Revista FundsPeople 152 | Mayo | 2022

ENTREVISTA

PHILLIP GRONNIGER (JANUS HENDERSON) HENNING PADBERG (NORDEA) NEGOCIO

LA COMISIÓN DE ÉXITO SE HACE UN HUECO EN LA INDUSTRIA ASESORAMIENTO

RANKING DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA INSTITUCIONAL

NÚMERO 152 MAYO 2022

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EL TOP 5 DE LAS EPSV DEL SISTEMA INDIVIDUAL

INFLACIÓN: LA BÚSQUEDA DEL REFUGIO LOS ALTOS PRECIOS ESTÁN DURANDO MÁS DE LO QUE SE ESPERABA. MIENTRAS SE ACLARAN LOS POSIBLES ESCENARIOS, ES MOMENTO DE ENCONTRAR PROTECCIÓN PARA LAS CARTERAS.

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Las inversiones están sujetas a riesgos

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II).

DWS representa las actividades de gestión de activos realizadas por DWS Group GmbH & Co. KGaA o cualquiera de sus filiales. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos oservicios. CRC 088759

152 I MAYO 2022

EDI EL RANKING DE LA BANCA TO PRIVADA EN ESPAÑA RIAL EL NEGOCIO DE LAS FIRMAS ESPECIALIZADAS EN ALTOS PATRIMONIOS ROZA LOS 652.700 MILLONES DE EUROS AL CIERRE DE 2021, CON UN CRECIMIENTO ANUAL DEL 18%.

P

or octavo año consecutivo presentamos el Ranking de la Banca Privada en España. El negocio de las firmas especializadas en altos patrimonios roza los 652.700 millones de euros al cierre de 2021, con un crecimiento anual del 18%. La respuesta que ofreció el sector a sus clientes en un entorno de pandemia y la buena evolución de los mercados financieros permitieron este crecimiento. A finales del pasado año, 4.500 banqueros privados a través de más de 800 oficinas en España, ofrecían sus servicios a cerca de 560.000 clientes.

Se trata de un negocio basado en la marca, en el que las grandes redes bancarias españolas copan la mayor parte de los activos. El Top 3, formado por Santander, CaixaBank y BBVA, concentra más de la mitad del volumen total, un 51%, frente al 48% de 2020. Los 10 primeros grupos representan el 77% del negocio, con más de 500.000 millones de euros. La búsqueda de tamaño se ha convertido en una constante en esta actividad financiera. Las operaciones corporativas no han parado. En 2021 asistimos a la integración del negocio de Bankia en CaixaBank; Andbank integró el de Degroof Petercam en España y a finales de año conocimos el anuncio de la operación para adquirir el negocio de gestión de patrimonios en España de UBS por parte de Singular Bank.

Tras la entrada de MiFID II, se ha acelerado el crecimiento de los servicios de delegación y asesoramiento. En concreto, el asesoramiento no independiente, independiente y gestión discrecional agrupan el 67% del patrimonio total en banca privada. Destaca el crecimiento de la gestión discrecional de carteras, que alcanza los 115.000 millones de euros, casi un 30% más que en 2020. El asesoramiento independiente también aumenta por encima del 20%, hasta los 25.000 millones de euros. Estos dos servicios, que prohíben el cobro de retrocesiones, cuentan ya con un volumen cercano a los 140.000 millones. Esto muestra que la transparencia de los costes del servicio está cobrando más importancia para el cliente. Además, estos servicios cuentan con los fondos de inversión como una de sus principales herramientas. Un 35% del volumen total en banca privada se canaliza a través de fondos de inversión, frente al 33% de 2020. Además, el producto de terceros gana peso y representa ya el 59% de la inversión en fondos.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Las entidades se enfrentan a grandes retos este año. El primero, la rentabilidad de las carteras. El cóctel de inflación, guerra y cambios en las políticas monetarias no es el mejor para los mercados. A nivel de producto, las modificaciones fiscales que han afectado a las sicavs obligan a buscar alternativas para el cliente. Las inversiones alternativas y la oferta sostenible ganarán peso en la propuesta de las entidades. Esto obligará a muchas bancas privadas a explorar nichos nuevos para ellas, lo que posiblemente lleve a la búsqueda de alianzas estratégicas con especialistas en estos temas.

MAYO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 152 I MAYO 2022

96

TENDENCIAS

56 PORTADA Inflación: la búsqueda del refugio 62 NEGOCIO La comisión de éxito se hace un hueco en la industria 68 ESTRATEGIAS Carteras high yield globales: el camino recorrido en dos años de pandemia 72 LEGISLACIÓN El Producto Paneuropeo de Pensiones (PEPP) ya es una realidad 76 PLANIFICACIÓN Sector asegurador: nuevas tendencias en la gestión de las carteras 80 M ARKETING Equipos de Ventas y Marketing: ¿juntos, pero no revueltos?

84 LEARNING El concepto de swing pricing en los fondos de inversión 88 ASESORAMIENTO Ranking de la Banca Privada en España 92 FUNDSTAGE Gestión del riesgo en épocas de volatilidad

ENTREVISTAS

96 EL GURÚ Phillip Gronniger 100 L A DIRECTIVA Lili Corredor 102 LA GESTORA ESPAÑOLA Mariona Selva 104 EL GURÚ Henning Padberg 4 FUNDSPEOPLE I MAYO

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Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

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SU MA RIO 108

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6 FUNDSPEOPLE I MAYO

108 CINCO MINUTOS Mondher Bettaieb 109 CINCO MINUTOS Cristina Lastra

PRODUCTOS 110 COMPARATIVA

Moviendo ficha en deuda subordinada 116 EMERGENTES Transición energética: el futuro del planeta está en manos de los mercados emergentes 120 CARTERAS Renta fija flexible global 123 RENTA FIJA ¿Cuándo es momento de invertir en renta fija en ciclos de subidas de tipos?

126 ALTERNATIVOS Criptodivisas: principales desafíos 130 GESTIÓN PASIVA Flujos hacia la renta variable: qué se juega a través de ETF y de fondos 133 SOSTENIBILIDAD Guía para no perderse en la sopa de letras de la sostenibilidad 136 INSTITUCIONAL El Top 5 de las EPSV individuales

CON ESTILO 140 VIAJE

La gran desconexión 142 ESTILO Jugando un golpe por la diversidad y la excelencia 144 GASTRONOMÍA Madrid, la plaza donde todos quieren torear y triunfar 145 ASUNTOS PERSONALES Reyes Brañas

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NACIONAL ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Inversión Alternativa mformoso@fundspeople.com GEMA VELASCO, Seguros gema.velasco@fundspeople.com JAIME PINTO, Banca Privada jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Depositaría & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Institucional cgiron@fundspeople.com DANAE MORILLO, Support danae.morillo@fundspeople.com COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com ÍÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTURE, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CAROLINA PÉREZ, Data carolina.perez@fundspeople.com ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, vmazo@fundspeople.com TALENTO JAVIER BLANCO, Director javier.blanco@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 152 I MAYO 2022

ABC 360ºCorA 38,64 A&G Banca Privada 38, 88 Abaco Capital 38, 64 Abanca 38, 88 Abante 22, 36, 38, 64, 88 Abrdn 39, 125 Acacia Inversión 38 Acatis 26 ACCI Capital 38, 64 Alantra AM/EQMC 38 Alantra WM 38, 64, 88 AllianceBernstein 18, 39, 52 Allianz 38 Allianz GI 26, 39, 52 Altair Finance 38 Altamar Capi. Partners 38, 64 Altan 38 Altegui Gestión 38 Altex Partners 38 Amistra 138 Amundi 19, 26, 27, 38, 39, 52 64, 110 Andbank España 24, 38, 88 Andbank WM 36, 64 Annattea 64 Arbarin Sicav 38

Arcano 22, 38, 64 Arquia Banca 64 Asesores y Gestores 38 Atl Capital 38, 64, 88 Attitude Gestión 36, 64 Augustus 38 Auriga Securities 38 Austral Capital 38 Aviva 52 AXA 138 AXA IM 39, 57, 123, 125 AXA Pensiones 38 Azimut Brasil WM 18 Azvalor AM 36, 38 Banca March 38, 88 Banco Caminos 15, 38 Banco Mediolanum 38, 88 Banco Sabadell (Urquijo Gestión) 38 Banco Santander 38, 143 Bankia 23 Bankinter 38, 64 Bankinter Banca Privada 38, 88 Bankinter G. Activos 36, 92, 109, 138 BBVA 38, 52, 64 BBVA AM 32, 36, 94, 138 BBVA Banca Privada 38, 88 Beka 64 Bellevue 39 Bestinver 15, 38, 64, 138 BlackRock 22, 23, 26, 39, 52, 70 Blackstone 39 BlueBay 39, 70 BMO 39 BNP Paribas 38, 64 BNP Paribas AM 15, 39 BNP Paribas Securities Services 94 BNP Paribas WM 38, 88 BNY Mellon IM 26, 39, 59, 91 Brightgate Capital 64 Brown Advisory 39 Buy & Hold 38, 64 CA Indosuez Wealth Europe 38, 88 Cachet AM 19 CaixaBank 38, 52, 64 CaixaBank AM 22, 36, 92 CaixaBank Banca Privada 38, 88 Caja Arquitectos 38 Caja Ingenieros 38, 64 Caja Juan Urrutia 38 Caja Laboral Gestión 36 Caja Rural 38, 138 Cajamar Vida 38 Candriam 39, 52, 70 Capital Group 26, 39 Carmignac 39, 143 Cartesio Inversiones 38, 64 Carval Investors 18 Caser 38, 138 Catalana Occidente 38 Catalana Occidente G. Activos 138 China CITIC Bank International 19 Citi Private Bank 88 CNP Partners 38 Cobas AM 38, 64 Columbia Threadneedle Invest. 12, 39 Creand WM (Banco Alcalá) 38, 88 Crédit Agricolé 138 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 52 Credit Suisse 22, 38, 64, 88 Credit Suisse AM 39

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Credit Suisse Gestión Cuatrecasas

22 34

DEF D’Jabin 81 Danske Invest 52 Deloitte 22 Deutsche Bank 22, 38, 88 Deutsche Bank AM 138 Diaphanum 38, 88 Divina Seguros 15 DPAM 39 Dunas Capital 38, 64 Dunas Capital AM 36 Dux Inversores 64 DWS 26, 39, 52, 64, 125 EBN Capital 64 EDM Gestión 38, 64, 88, 102 Edmond de Rothschild 22, 39, 88, 110 Eleva Capital 39 Elkarkidetza 38 Envestnet 18 Esfera Capital 64 ETC Issuance 52 Eurizon Capital 39, 52 Evli 39 Fidelity International 22, 39, 52 Fidentiis Gestión 64 Financière de l’Echiquier 125 Fineco 138 Fineco Banca Privada Kutxabank 38, 64, 88 First Eagle Investments 18 Flab 38 Flossbach von Storch 39 Fonditel 38, 64 Franklin Templeton 39, 52, 121 Fundsmith 39

GHI GAM 39 Generali 38, 52, 138 Geroa Pentsioak 38 Gesalcalá 64 Gesconsult 15, 38 Gescooperativo 36 Gesinter 64 Gesiuris 38, 64 Gesnorte 38 Gesprofit 64 Gestinfonsa 64 Ginvest 38, 64 Goldman Sachs 52 Goldman Sachs Private WM 88 Grantia Capital 64 Groupama AM 39 Grupo Banca March 38 GSAM 18, 39, 82 GVC Gaesco 36, 38, 64 H2O AM 19 HSBC 52 Ibercaja 38, 88 Ibercaja Gestión 36, 100 Icapital 18, 38, 88 Imantia Capital 36, 38, 64 Indosuez 22, 38 Insight IM 52 Intermoney 38, 64 Inversiones Naira Sicav 38 Inversis Gestión 64

Invesco Ishares Itzarri

39, 52, 132 52, 132 38

JKL J.P. Morgan AM 26, 39 J.P. Morgan Chase 38 J.P. Morgan Private Bank Spain 88 Janus Henderson Investors 39, 70, 96 Julius Baer 38, 88 Jupiter AM 39, 52, 122 KLP 52 Kutxabank 38 Kutxabank Gestión 36, 138 La Française AM 39 Laboral Kutxa 38, 88, 138 Lantern Structured AM 52 Lazard 39, 52, 110 Liberbank Banca Privada 38, 88 Liberbank Gestión 64 Link Group 52 Lloyd’s 19 Lombard Odier 38, 39, 88 Lord Abbett 124 Loreto Mutua 38 Lumyna Investments 39 Lyxor AM 23, 52

MNÑ M&G Investments 39, 59 Magallanes 38 Man Group 39 Mapfre 38 Mapfre AM 36, 138 March AM 64, 138 Market Porfolio AM 15 Mediolanum 38, 39 Mediolanum Gestión 138 Mercer 39 Metagestión 38, 64 MFS IM 26, 39, 145 Mirabaud 39 Mirabaud & Cie Europa 88 Mirova 66 Morningstar 64, 131 MSIM 39, 52, 121 Mutua Madrileña 22, 38 Mutuactivos 16, 36, 64 Mutualidad de la Abogacía 20 Muza Gestión 38, 64 Muzinich 39 MyInvestor 22, 132 Napier Park Global Capital 18 Nationale Nederlanden 38 Natixis IM 19, 39, 52 Neuberger Berman 39, 52, 111, 118 Nextcapital Group 18 Nikko AM 52 Ninety One 39, 52 NN IP 39 Nomura 121 Nordea AM 39, 59, 65, 105, 111, 122 Northern Trust 52

OPQ Oddo BHF AM OFI AM Olea Gestión de Activos Omega

26, 39 116 38 38, 64

Orfeo 64 Orienta Capital 22, 36, 38, 88 Pactio 38 Panza Capital 15 Patrivalor 38 PGIM Investments 121 Pictet AM 39 Pictet WM 88 PIMCO 39, 52, 70, 122, 125 Polar Capital 39 Portocolom 117 Principal 39 Profit 38 Protein Capital 22 PSN 138

RST Refinitiv Lipper 131 Renta 4 38, 64 Renta 4 Banca Privada 38, 88 Renta 4 Gestora 138 Rentamarkets 64 Robeco 39, 111, 135 Rolnik Capital Owners 64 Sabadell AM 36, 38, 138 SabadellUrquijo Banca Privada 38, 88 Santalucía 38 Santalucía AM 23, 36, 64, 93, 130, 138 Santander Banca Privada 38, 88 Schroders 19, 39, 52, 58, 59, 117, 124 Seguros El Corte Ingles 38 Seilern AM 39 Sinergia 38 Singular AM 64 Singular Bank 32, 38 Solventis 38, 64 SPDR State Street 39 State Street 52 Surne Mutua 38, 138 Swedbank 52 Swisscanto 52 T. Rowe Price 39, 70 Tikehau Capital 19, 39 Trea AM 38, 64 Tressis 38, 88 Tressis Gestión 64 Triodos Bank 15

UWXYZ UBS 18, 22, 38, 52, 88 UBS AM 39, 60 UBS Gestión 64 UBS WM 22 Unicaja 38 Unigest 36, 64 Union Investment 52 Valentum AM 38, 64 Vanguard 39, 52 Varianza Gestión 38 VidaCaixa 138 Vontobel 39, 108, 124 Waverton Funds 121 Wealth Solutions 38, 88 Wealthprivat AM 36 Wellington 39 Welzia Management 38, 64 XP 18 Xtrackers 52

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

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8 FUNDSPEOPLE I MAYO

Material de marketing Pictet-Nutrition es un compartimento de la SICAV Pictet de Luxemburgo. Cualquier inversión incurre en riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital. Se debe leer la última versión del prospecto del fondo, KIID, informes anuales y semestrales antes de invertir. La documentación del fondo y el resumen de los derechos de los inversores están disponibles de forma gratuita en inglés y en los idiomas locales en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

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CO LABO RA DO RES 24

EDUARDO MARTÍN QUERO

JORGE CANTA

CARLOS ORDUÑA

Socio del departamento de Fondos, Cuatrecasas La democratización de los fondos ilíquidos

CEO, Corefinance El concepto de swing pricing en los fondos de inversión

120 FERGUS HICKS Estratega inmobiliario, UBS AM Real estate europeo: la inversión en I+D se consolida tras el COVID-19

66

BRUNO DHOOSCHE Analista sénior, Allfunds Renta fija flexible global

140 RAPHAEL LANCE

FIRMAS DEL MES

Responsable de Fondos de Transición Energética, Mirova Hidrógeno verde para afianzar la transición energética

152 I MAYO 2022

10 FUNDSPEOPLE I MAYO

Business Advisor y fundadora, D’Jabin Equipos de Ventas y Marketing: ¿juntos, pero no revueltos?

84

60

72 JUAN AZNAR

MOISÉS HERNÁNDEZ MORALES

Presidente ejecutivo, Mutuactivos La sostenibilidad redefine el concepto de misión empresarial

Consultor sénior del área de Seguros, Afi El Producto Paneuropeo de Pensiones (PEPP) ya es una realidad

20

SOPHIE JABIN

Director de Productos y Desarrollo de Negocio, Andbank España La inversión alternativa camina hacia la economía real

34

16

80

76

DIOGO GOMES Sénior CRM, UBS AM Iberia La gran desconexión

142

ALICIA GARRIDO, FELIPE MARTÍN E IGNACIO LANA Executive Director, Deporte & Business; director de Medios, Marketing online, Patrocinios y Eventos, Banco Santander; responsable para España y Portugal, Carmignac Jugando un golpe por la diversidad y la excelencia

144

PEDRO DEL POZO

Mª JOSÉ SALCEDO CRUZ

Director de Inversiones Financieras, Mutualidad de la Abogacía China, en el marco de Ucrania

Directora del Área de Investigación, ICEA Sector asegurador: nuevas tendencias en la gestión de las carteras

IGNACIO DAÑOBEITIA Sales Support, Selinca Madrid, la plaza donde todos quieren torear y triunfar

JAIME RAGA

responsable de relación con clientes en UBS AM Iberia

Bonos frente a la inflación

Está claro que la Fed ha sido mucho más cauta en esta ocasión que en ciclos anteriores a la hora de intentar controlar la inflación.

No obstante, la economía en general parece estar bastante saneada.

El aumento de los salarios se encuentra en el nivel más alto de los últimos 30 años, según una de las mediciones de la Reserva Federal, y EE.UU. destaca como una de las economías mundiales con mejor comportamiento.

Pero también hay factores opuestos. El impacto de los precios relativos de los alimentos y la energía podría repercutir fácilmente en un gasto discrecional mucho menor este año. Esto, a su vez, llevaría a una disminución de los ingresos y la inversión de las empresas. En cualquier caso, a finales del tercer trimestre de 2021, el crecimiento del PIB real de EE.UU. ya había retrocedido a la tendencia anterior a la pandemia, en torno al 2%. Así que la economía estadounidense, aunque relativamente sólida a nivel mundial, ya se estaba ralentizando tras la recuperación de la pandemia. Por último, el gasto público, que había apoyado a los hogares durante la pandemia, ya que el déficit presupuestario alcanzó un máximo del 17% del PIB en 2021, se reducirá a partir de ahora. En conjunto, estos factores podrían significar que la Reserva Federal está, de hecho, empezando a endurecer su política justo cuando la economía se enfrenta a vientos en contra. Así, con una política más estricta hoy, la Reserva Federal podría estar arries-

gándose a un escenario deflacionario más adelante.

Es por ello que, desde UBS AM pensamos que el riesgo para el mercado de deuda se inclina hacia el aumento de los tipos y, por lo tanto, hemos mantenido una infraponderación en bonos. Nos encontramos justo al comienzo de una serie de subidas de tipos en EE.UU., con una inflación probablemente complicada y la perspectiva de que la Reserva Federal también venda activos (el llamado endurecimiento cuantitativo), por lo que nuestra hipótesis de base es que las rentabilidades de los bonos sigan subiendo (los precios caen) hasta el verano. Los argumentos a favor de los bonos serán más convincentes si algunas de esas fuerzas deflacionistas pasan a primer plano más adelante en el año.

En Europa, la situación es aún más compleja y la guerra en Ucrania tiene profundas implicaciones a largo plazo para la economía de la eurozona, demasiado complejas para tratarlas aquí en su totalidad.

A pesar de los desafíos, y de forma poco intuitiva, el BCE presentó en su reciente reunión un escenario de referencia bastante optimista hasta 2024, con un crecimiento del 3,7% este año y una inflación que caerá al 2,1% (es decir, casi exactamente en el objetivo) el próximo año. El BCE también ha señalado el final del Programa de Compra de Activos (flexibilización cuantitativa) y sigue sugiriendo que los tipos también podrían aumentar antes de 2023. A primera vista, esta incli-

nación más bien agresiva sigue los pasos de la Reserva Federal, pero todo esto parece demasiado optimista. Una política monetaria más estricta resulta incómoda en un momento así y, como señaló el Instituto de Finanzas Internacionales, la recuperación post-COVID en Europa sigue estando muy por detrás de la de Estados Unidos.

Nuestras estrategias globales están relativamente poco expuestas a los bonos europeos. Los desafíos a las perspectivas de crecimiento este año son evidentes, junto con los riesgos al alza de la inflación, un choque de precios relativos aún mayor para los hogares y la perspectiva de una expansión fiscal mucho mayor de lo que se esperaba hace unos meses. Normalmente, estas combinaciones han sido muy difíciles de manejar para los inversores y a menudo han dado lugar a una escasa rentabilidad real a corto plazo, de ahí nuestra postura conservadora actual. Sin embargo, la unidad en la UE ha sido sólida como una roca y esto es un buen augurio para el futuro. Una política monetaria y fiscal favorable al crecimiento, un amplio programa de inversiones futuras para impulsar cambios en el suministro de energía y una mayor unidad económica podrían transformar las perspectivas. Por ello, prestamos mucha atención a la evolución de Europa y buscaremos oportunidades para añadir exposición a High Yield, al crédito y a los bonos del Estado a medida que evolucione la historia.

Ana Claver Gaviña Robeco

Juan Alcaraz López Allfunds

Sila Piñeiro Lores Deutsche Bank

Álvaro Jabón Gómez Panza Capital

Orienta Capital

Inverco

Fidelity International

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Capital Group Global Allocation Fund (LUX) Bh-EUR

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

EMPRESAS

Allfunds

BlackRock

PRODUCTOS

AB International Health Care Portfolio AX

Fundsmith Equity Fund I

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Enrique Castellanos BME

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PROFESIONALES

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Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 28 de marzo al 22 de abril de 2022.

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LO + VISTO 152 I MAYO 2022

LA OPINIÓN DE DARA WHITE Director de Renta Variable Global de los Mercados Emergentes, Columbia Threadneedle Investments

MERCADOS EMERGENTES: CENTRARSE EN LOS FUNDAMENTOS FINALMENTE DARÁ SUS FRUTOS Desde el final del tercer trimestre de 2021, los mercados emergentes registran una considerable volatilidad. Una rotación significativa desde el estilo de crecimiento hacia el de valor.

En vista de nuestro énfasis en el crecimiento de calidad, esta rotación extrema hacia el estilo de valor ha supuesto un escollo.

Por suerte, hemos experimentado situaciones parecidas en el pasado, y el hecho de centrarnos en nuestro proceso de inversión ha resultado clave para nuestro éxito a largo plazo: a finales de 2016 (tras la elección de Donald Trump) y en el segundo semestre de 2018 (después de que se intensificara la retórica sobre las relaciones comerciales entre EE.UU. y China), las preocupaciones en el plano macroeconómico eclipsaron los atractivos fundamentales de las empresas sólidas, y la clase de activos de renta variable de los mercados emergentes en su conjunto fue testigo de una rotación similar del crecimiento al valor. Estos supusieron los únicos periodos en la larga historia de nuestra estrategia en los que la mitigación del riesgo bajista no fue tan sólida.

No obstante, hacer hincapié en la calidad y las valoraciones durante esos periodos nos permitió estar idealmente posicionados para la recuperación del mercado, lo que demuestra la consistencia de nuestro enfoque.

Está bien preguntarse, “¿Qué me aporta el ESG?” No sólo está bien, es imprescindible. En Natixis IM, el ESG comienza con un análisis profundo de tus objetivos, luego aplicamos la experiencia de nuestras distintas gestoras para poder crear soluciones

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adaptadas a los mismos. Preguntas antes que respuestas. ¿Qué esperas del ESG? Comienza la conversación

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COMUNICACIÓN PUBLICITARIA SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Natixis Investment Managers posee un conjunto diverso de entidades especializadas en la gestión y distribución de activos. Sólo realizan actividades reguladas en y desde las jurisdicciones en las que tienen licencia o autorización.

Es proporcionado por Natixis Investment Managers S.A. o su sucursal Natixis Investment Managers, Sucursal en España. Natixis Investment Managers S.A. es una sociedad de gestión luxemburguesa autorizada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier or CSSF) y está constituida de conformidad con las leyes luxemburguesas y registrada bajo el número B 115843. Domicilio social de Natixis Investment Managers S.A.: Calle Jean Monnet, 2, L-2180 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Natixis Investment Managers, Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. Domicilio social de Natixis Investment Managers, Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. ESG: Ambientales, sociales y gobernanza. ADINT48-0322

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

SALDO FINAL DE LAS

HITOS DEL MES

Triodos Bank pone en marcha un servicio de altos patrimonios.

1

2

Primer balance sobre las sicavs: solo el 17% tributarán al 1% con el nuevo cambio fiscal.

La CNMV aprueba una Guía Técnica para la evaluación de la conveniencia.

Los planes de pensiones cierran el primer trimestre con 242 millones de prestaciones netas.

7

8

La aseguradora Divina Seguros compra un 19,9% del capital de Gesconsult.

Los fondos españoles cierran el primer trimestre con 2.600 millones en captaciones netas.

5

6

SICAVS Según los datos recogidos por la CNMV hasta el 31 de marzo, el 71% de las sicavs optan por liquidarse con el nuevo régimen fiscal.

3

4

La CNMV somete a consulta pública una Circular sobre el folleto de las IIC y DFI.

Nace Panza Capital, la gestora de los ex Bestinver.

Universe AM cambia su nombre a Market Porfolio AM.

9

14 FUNDSPEOPLE I MAYO

S

in duda alguna las sicavs han centrado buena parte de los titulares desde comienzos de año. No es para menos. La entrada en vigor de los nuevos requisitos para poder seguir tibutando al 1% ha provocado una oleada de peticiones de disolución.

Después de meses de cálculos sobre cuál sería el impacto en esta industria, por fin se conocen los primeros datos oficiales de la CNMV. Hasta el 31 de marzo, 1.582 vehículos (el 71% del total inscritos en esa fecha) habían comunicado que optan por liquidarse directamente; mientras que 467 entidades prevén continuar como sicav (el 20,4% de las inscritas). De estas últimas, 384 siguen tributando al 1% porque prevén cumplir con los nuevos requisitos, mientras que 83 se mantienen con esta figura jurídica pero tributando al 25%.

Entretanto, en respuesta a una consulta de Inverco, Tributos confirma que estas sociedades podrán asignar directamente a sus accionis-

tas fondos de inversión cuando se liquiden, con unos requisitos.

No es la única novedad desde el punto de vista regulatorio. La CNMV ha sometido a consulta pública una Circular sobre el folleto de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI). Era uno de sus objetivos dentro del plan de actividades para este año ante la entrada en vigor del Reglamento europeo de los PRIIP. Asimismo, ha aprobado una Guía Técnica para la evaluación de la conveniencia en línea con las directrices de ESMA, con el objetivo de incrementar la transparencia y ayudar a las entidades a establecer los criterios correctos para cumplir con la normativa.

NEGOCIO

El mes de abril también ha venido cargado de novedades desde el punto de vista del negocio. Por un lado, con el lanzamiento de nuevos proyectos como ha sido el caso de Panza Capital, la nueva gestora de los ex Bestinver

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309.883

276.497

275.690

317.547

TNE

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

INVERSIÓN TEMÁTICA MEDIOAMBIENTAL: ¿ES NECESARIO UN HISTORIAL ESTABLECIDO?

Durante el primer trimestre, los fondos españoles registraron suscripciones netas por valor de 2.600 millones. Sin embargo, la volatilidad de los mercados redujo un 2,4% el patrimonio, hasta los 309.883 millones, según Inverco.

2020

AR

LA OPINIÓN DE

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES

2019

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AR

2021

2022

que ha sido presentada a los medios a la espera de recibir la autorización de la CNMV. Prevé poder empezar a operar antes de que acabe el año y, según han avanzado, gestionará renta variable con sesgo value, en línea con su experiencia anterior.

Por otro lado, han continuado los movimientos corporativos en la industria. La aseguradora Divina Seguros ha entrado en el accionariado de Gesconsult con una participación del 19,9% del capital. Una operación que prevén genere sinergias entre ambas entidades y que supone la salida del capital de Banco Caminos, que contaba con un 17,99% del accionariado.

Por último, ha habido dos entidades que han realizado cambios en sus proyectos. Universe AM, que nació en el año 2018 de la transformación de Serfiex Investments EAFI, ha cambiado su nombre a Market Porfolio AM para apostar por carteras modelo personalizadas. En tanto que Triodos Bank ha puesto en marcha un nuevo servicio personalizado de altos patri-

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de marzo de 2022.

monios, aprovechando la plataforma de fondos de impacto que la entidad lanzó el año pasado.

EVOLUCIÓN PATRIMONIAL

En lo que respecta a la evolución del patrimonio en España, el primer trimestre cerró con suscripciones netas en fondos de inversión por valor de 2.616 millones de euros gracias, sobre todo, a las entradas de dinero logradas en productos de renta fija a corto y largo plazo. Según los datos de Inverco, la mitad de las gestoras españolas cerró el trimestre con un saldo positivo: en concreto, 44 de 99 gestoras de las que tienen datos cerraron con captaciones netas.

Eso sí, la elevada volatilidad de los mercados a raíz de la invasión rusa de Ucrania ha provocado una caída patrimonial del 2,4% en los fondos de inversión españoles (la primera caída del patrimonio mensual desde el COVID), dejando el volumen de activos gestionados en los 309.883 millones de euros.

La inversión temática medioambiental aún es una disciplina joven, que crece con fuerza y en la que no dejan de surgir nuevos fondos. Como punto de partida, el historial de un equipo puede ser una referencia útil. No obstante, no debería considerarse como el principal indicador de rentabilidades futuras.

Existen pocos equipos con un largo historial, conocimientos y comprensión de estas industrias.

Esto se debe, en parte, a que se trata de una oportunidad multisectorial y el conjunto de capacidades necesarias es todavía poco habitual. Por tanto, ¿en qué deberían concentrarse los selectores de fondos?

Ante todo, es importante que toda empresa en cartera esté alineada con la temática que se trata de plasmar. Otro aspecto esencial es una gestión de riesgos sólida y diversificada por estilos y regiones. Puede ser especialmente beneficioso incorporar compañías que hayan demostrado capacidad para superar una crisis, ya que el avance de la transición energética no será inmune a episodios de volatilidad y turbulencias.

Por último, aunque las inversiones relacionadas con la agenda de sostenibilidad tienen un claro ángulo ASG, para algunos equipos en esta área los aspectos medioambientales (A) pueden ser prioritarios, por ser los que están concentrando la mayor parte de la inversión, el crecimiento y la innovación tecnológica.

MAYO I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA JUAN AZNAR Presidente ejecutivo, Mutuactivos

El concepto de propósito corporativo ha experimentado un cambio profundo desde que Milton Friedman (Premio Nobel de Economía en 1976) afirmara, hace más de 40 años en un artículo en The New York Times, que la misión principal de cualquier negocio estriba en la maximización del beneficio para sus accionistas, postura que se convirtió en dogma de fe en todas las escuelas de negocios y en el mundo empresarial.

LA SOSTENIBILIDAD REDEFINE EL CONCEPTO DE MISIÓN EMPRESARIAL

A

lo largo de la última década este concepto de misión asociada al beneficio ha ido mutando hacia variables más intangibles y que tienen que ver más con convicciones que con métricas de rentabilidad financiera. Hablamos de la responsabilidad de la empresa hacia su ecosistema, conformado por todos los stakeholder o grupos de interés, entre los que se incluyen no solo los accionistas, sino también empleados, proveedores y comunidades en las que opera una compañía.

Es en este nuevo contexto en el que ha empezado a desarrollarse la convicción de que la sostenibilidad es el garante, no ya del éxito, sino de la propia supervivencia de la empresa a largo plazo. Hoy, la sostenibilidad ocupa un lugar protagonista en la estrategia y en los planes de negocio de una entidad, sea cual sea su ámbito de actuación. Un buen directivo no puede prescindir de ella en ninguna de las actuaciones de la empresa.

Esta nueva concepción de misión genera debate sobre si beneficio y responsabilidad hacia todos los stakeholders son consideraciones excluyentes, como 16 FUNDSPEOPLE I MAYO

sugieren algunas voces críticas. Personalmente, creo en la compatibilidad de ambos, y que las áreas de intersección entre propósito corporativo y beneficio son más grandes de lo que sugieren sus apreciaciones.

Este debate se está extendiendo ya al mundo de la gestión de activos. Tradicionalmente se ha considerado que la misión principal del gestor fiduciario se limita a maximizar la rentabilidad ajustada por riesgo.

Cabe preguntarse si en nuestro propósito no tendría cabida una misión más intangible, que deriva de nuestro poder real de influir en el comportamiento medioambiental, social y de gobernanza de los emisores, gracias a nuestra condición de accionistas y financiadores del tejido empresarial.

Uno de los objetivos del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles y del embate regulatorio que lo acompaña estriba, precisamente, en reorientar los flujos de capital hacia actividades, sectores y compañías sostenibles. Cuanto más asumamos este objetivo desde la convicción y no desde la mera imposición normativa, mayor será el reconocimiento de nuestro sector en la sociedad.

ACTORES CLIMA ÉTICA AGU ACTIVO INVERSIÓN FONDO NTEGRADO REPORTES ES ONOS SOSTENIBLE VERDE EVITAR MEDIO AMBIENTE OCIAL CON BUEN GOBIERN TIMIZADO CO2 CONVERSI AMBIO CLARIDAD HUELL ARBONO CLIMA FACTORE Sostenibilidad, sin complicaciones con los ETFs de iShares.

Consigue la claridad que necesitas para crear una cartera más sostenible.

Invierte en algo más grande.

Capital en riesgo. El valor de las inversiones y el ingreso que obtengas puede variar, y no se puede garantizar la cantidad inicial invertida.

Este contenido es emitido por BlackRock (Netherlands) B.V. está autorizado y regulado por la Autoridad de losMercados Financieros de los Países Bajos. Domicilio social Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro mercantil nº 17068311.

Para su protección, las llamadas telefónicas suelen ser grabadas. Este documento es solo para propósitos de información y no constituye una oferta o invitación a nadie a invertir en ningún fondo de BlackRock y no ha sido preparado en conexión con ninguna de tales ofertas. © 2022 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 2096907

PANORAMA RADAR

EE.UU.

First Eagle apuesta por el crédito alternativo EE.UU.

Alianza en alternativos

UBS, Envestnet e iCapital se han aliado para lanzar la plataforma de inversiones alternativas Alternatives Exchange, que pondrá a disposición de los clientes de Envestnet 35 fondos de inversión y les dará acceso a los mercados privados y a los hedge funds de UBS e iCapital.

First Eagle Investments se ha hecho con Napier Park Global Capital, gestora de crédito alternativo con unos 19.000 millones de dólares en activos. Esta adquisición completa la oferta multiactivos de First Eagle, que amplía así sus capacidades de inversión para incluir el crédito oportunista.

EE.UU.

GSAM compra un roboadvisor

Goldman Sachs Asset Management ha cerrado la compra de NextCapital Group, una firma de asesoramiento automatizado con sede en Chicago y 7.300 millones de dólares en activos, mediante un acuerdo que se completará en el segundo trimestre. NextCapital provee asesoramiento digital y soluciones de arquitectura abierta en materia de pensiones y colabora con entidades financieras de todo EE.UU.

EE.UU.

AB se refuerza en mercados privados

BRASIL

Acuerdo entre XP y Azimut

XP y Azimut Brasil, filial del Grupo Azimut, han firmado un acuerdo por el que Azimut Brasil Wealth Management ganará acceso a la gama de servicios de gestión patrimonial de XP, incluida la plataforma de productos bancarios y de inversión y las soluciones de financiación.

A la finalización del acuerdo, XP podrá adquirir una participación minoritaria relevante en Azimut Brasil WM.

AllianceBernstein ha comprado la gestora alternativa CarVal Investors por 750 millones de dólares. Con un patrimonio cercano a los 14.300 millones de dólares, CarVal se especializa en crédito oportunista y distressed, infraestructuras de energía renovable, specialty finance e inversiones en transporte.

FOCO EN LOS

ALTERNA 18 FUNDSPEOPLE I MAYO

REINO UNIDO

Nueva colaboración entre Schroders y Lloyd’s

Schroders Solutions, que gestiona a nivel mundial 150.000 millones de libras esterlinas para empresas aseguradoras, ha ampliado su colaboración con el grupo Lloyd’s. El acuerdo contempla el lanzamiento de una nueva plataforma de inversión que dará acceso a los clientes de Lloyd’s a una vasta gama de oportunidades de inversión que incluyen activos privados.

FRANCIA

Amundi abre una línea de negocio en el mercado de capitales

Amundi ha lanzado una nueva línea de negocio centrada en el mercado de capitales de renta variable (ECM, Equity Capital Markets) con el objetivo de ofrecer a sus inversores un acceso privilegiado a las operaciones de captación de capital en Europa. Esta nueva línea de negocio actuará como intermediaria entre los bancos que operan en los mercados de capitales y los equipos de gestión de Amundi.

HONG KONG

Acuerdo estratégico para CNCBI

China CITIC Bank International (CNCBI) ha firmado un acuerdo estratégico con Cachet Asset Management por el que Cachet proporcionará servicios de asset allocation e inversiones personalizadas a los clientes Ultra High Net Worth del banco en China continental y Hong Kong, en calidad de gestora patrimonial externa (EAM).

ISRAEL

Nueva sede para Tikehau Capital FRANCIA

Natixis IM sale de H2O AM

Natixis Investment Management liquida su participación en H2O Asset Management conforme al acuerdo anunciado en noviembre de 2020. El proceso consta de dos fases: la primera prevé la cesión del 26,61% del capital, mientras que el resto de la participación (23,4%) se liquidará en un plazo de entre cuatro y seis años.

Tikehau Capital, grupo global de gestión de activos especializado en inversiones alternativas, ha reforzado su presencia mundial con la apertura de una nueva sede en Tel Aviv, al frente de la cual estarán Asaf Gherman y Rudy Neuhof en calidad de corresponsables del mercado israelí.

ATIVOS

Aumenta el interés de las gestoras mundiales por los mercados privados y los hedge funds.

MAYO I FUNDSPEOPLE 19

TRIBUNA PEDRO DEL POZO Director de Inversiones Financieras, Mutualidad de la Abogacía

El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania marca un antes y un después en las relaciones internacionales; un nuevo contexto en el que el papel que desempeñe China será clave.

CHINA EN EL MARCO DE UCRANIA E

xiste bastante consenso a nivel global en que la invasión de Ucrania por Rusia marca un antes y un después en las relaciones internacionales. En buena medida, Rusia ha tratado de resucitar el espíritu de las áreas de influencia, un concepto que llegó a su apogeo durante la Guerra Fría. En esa línea de nueva confrontación política, económica y militar con Occidente es muy importante el acercamiento ruso a la superpotencia en ciernes: China.

No obstante, cuando ya es evidente a estas alturas el serio error de cálculo del Ejecutivo de Putin respecto a la reacción de Occidente frente a la agresión rusa en Ucrania, la posición de la Administración Xi Jinping se torna también más insegura. Sin duda, la unidad mostrada por la OTAN modifica sus inferencias con respecto a una postura de fuerza con Taiwán. No debe subestimar la firmeza de las democracias, un serio error de Moscú. Adicionalmente, la economía china depende de la fluidez en el comercio internacional, algo que un enfrentamiento con Occidente no haría sino empeorar.

Conviene decir que las relaciones entre China y Occidente (especialmente con EE.UU.) vienen deteriorándose en los últimos años al calor de la denominada guerra comercial. En ese contexto, también hemos asistido a un incremento de la tensión política y militar debido a la mayor agresividad del gigante asiático respecto a la cuestión de Taiwán. Consecuencia de ello, podemos citar la formación de la alianza AUKUS. No es de extrañar, por tanto, que el Gobierno de Pekín y el de Moscú encuentren líneas de entendimiento en su posición de contrapeso a Norteamérica y a sus aliados.

Para China, mantener el crecimiento no es solo un objetivo estratégico, sino una forma de seguro social. En un momento en el que su economía se resiente por las penalizaciones comerciales, un sector inmobiliario en reestructuración, el ajuste de cuellos de botella pos-COVID y, de hecho, algunos rebrotes pandémicos, una nueva confrontación con Occidente a cuenta de su apoyo a Rusia no parece lo más indicado. En ese sentido, tal vez, el habitual pragmatismo chino pueda ser un aliado en el camino, si no para una vuelta a la gran globalización, sí para lograr una distensión geopolítica en beneficio de todos.

20 FUNDSPEOPLE I MAYO

INVERTIR CON IMPACTO POSITIVO FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY

Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible* Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono *La estrategia se lanzó 01/08/1991. El fondo se lanzó el 29/05/2019.

janushenderson.com/es/gse Comunicación publicitaria. Sólo para profesionales. Capital en riesgo. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Nada en este anuncio debe interpretarse como un consejo. Este anuncio no es una recomendación de venta, compra o cualquier otra inversión. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor.

El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355) (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). El Resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. Henderson Management SA puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. Janus Henderson, Janus y Henderson son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

GC-0222-117813 31-08-22

200-99-116016 10-21

PANORAMA MOVIMIENTOS

GONZALO DÍAZ FIGEROA

FIDELITY INTERNATIONAL

La gestora ha anunciado dos nuevas incorporaciones a su equipo de Ventas para España y Portugal. Gonzalo Díaz Figeroa, quién ya estuvo en Fidelity en 2020 para realizar sus prácticas curriculares, y João Crespo de Carvalho, procedente de Deloitte en Lisboa.

ÍÑIGO ITURRIAGA

MANUEL DÍAZ DE BUSTAMANTE

La entidad ha creado una nueva división de mandatos de fondos, Multi Manager Solutions, que será dirigida por Íñigo Iturriaga. Con más de 20 años de experiencia en la industria, lleva desde 2009 ligado a Credit Suisse. En el banco ha desempeñado diferentes tareas.

La sociedad de asesoramiento independiente, participada por Mutua Madrileña, ha fichado a Manuel Díaz de Bustamante para reforzar su equipo de asesores patrimoniales en Madrid.

Previamente trabajó en UBS, Indosuez y Credit Suisse.

CREDIT SUISSE GESTIÓN

ORIENTA CAPITAL

MANUEL GUTIÉRREZMELLADO

ARCANO PARTNERS

La compañía de asesoramiento financiero y gestión de activos ha incorporado a Manuel Gutiérrez-Mellado como director de Ventas Institucionales. Hasta la actualidad era responsable de Negocio Institucional e Inversiones Alternativas en BlackRock para Iberia.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES ■ EDMOND DE ROTHSCHILD. La entidad ha anunciado la incorporación de David Monrea como director de Private Banker Assistants para Barcelona, y de Fernando Rodríguez, que se une al equipo de Investments en Madrid.

RICARDO SÁENZ DE HEREDIA

PROTEIN CAPITAL

CÉSAR GIL CANO

CAIXABANK AM

César Gil Cano ha sido nombrado director de Asset Allocation de Fondos de CaixaBank AM. El departamento de Multiasset que dirigirá se encarga de la gestión de los fondos de fondos multiactivos y de la selección de los fondos mixtos. Gil Cano se incorporó a Caja Madrid en 2004, entidad que pasó a Bankia en 2009 y a CaixaBank en 2021.

22 FUNDSPEOPLE I MAYO

La gestora española especializada en blockchain y activos digitales ha puesto en marcha una nueva división de opciones financieras que estará en manos de Ricardo Sáenz de Heredia. De profesión economista, está especializado en inversiones alternativas y derivados.

■ DEUTSCHE BANK. El banco ha fichado a seis nuevos banqueros procedentes de UBS WM. Ignacio Aleixandre, Jesús de Bedmar, Marta Martínez-Avial, Teresa Ferrari, Ana Meroño y Alfonso Albert iniciaron su actividad en el banco alemán en abril.

■ MYINVESTOR. El neobanco ha reforzado su equipo directivo con la incorporación de Laia Porcar, responsable de Sistemas de Tecnologías de la Información (CIO), y de Daniel González, responsable de Diseño.

■ ABANTE ASESORES. La entidad financiera sigue apostando por su modelo de partnership. Amplía su equipo de socios con tres nuevos miembros: Cristina García Tejero, Lucía Pérez de Villaamil y Arturo Santolaya.

PALOMA TORRES SALAZAR

UBS AM

AUGUSTO CARO

SANTANDER AM

La gestora ha fichado a Augusto Caro como nuevo responsable global del equipo de ASG. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales en CUNEF, Caro ha desempeñado su carrera profesional en el área de pensiones de Caja Madrid y posteriormente en Bankia, entidad que se integró en CaixaBank en 2021.

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FINRESP

El Centro de Finanzas Responsables y Sostenibles de España (Finresp) renueva su cúpula directiva. González de Frutos, al frente de UNESPA desde 2003 y actual vicepresidenta de la CEOE, será la nueva presidenta y se convertirá en la primera mujer al mando de la organización.

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La gestora UBS Asset Management ha ampliado su equipo de profesionales con la incorporación de Paloma Torres Salazar y formará parte del equipo liderado por Nina Petrini.

Con más de siete años de experiencia, previamente trabajó para Lyxor Asset Management.

PILAR GONZÁLEZ DE FRUTOS

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LA OPINIÓN DE JAVIER GARCÍA DÍAZ Responsable de Ventas para España, Portugal y Andorra, BlackRock

LOS MERCADOS FINANCIEROS CIERRAN FILAS POR LA PROSPERIDAD A LARGO PLAZO

El mundo se vio obligado a reconfigurarse hace algo más de 30 años, cuando el fin de la Guerra Fría abría las puertas a un escenario de mayor interrelación y cooperación entre los diferentes países del mundo. En estas décadas, hemos vivido un proceso de globalización que ha beneficiado a todo el mundo.

Este proceso ayudó a acelerar el comercio internacional, a ampliar los mercados de capitales, a impulsar el crecimiento económico y contribuyó a reducir considerablemente la pobreza global.

Sin embargo, la reciente invasión de Ucrania por parte de Rusia ha puesto fin a este proceso. Los terribles acontecimientos que se suceden en

este país europeo han provocado una reacción de la comunidad financiera que, en muchos casos, ha ido incluso más allá de la de los propios gobiernos. Los participantes de los mercados globales han trabajado en una respuesta conjunta para ayudar a Ucrania que se podría interpretar como una guerra económica.

Esta respuesta se desarrolla en un marco del que ya hemos hablado en ocasiones anteriores: no podemos olvidar que el acceso a los mercados de capitales es un privilegio y no un derecho, por lo que los participantes en los mismos tienen que velar por que sus actos no atenten contra la paz y la estabilidad mundial ya que solo así podremos defender la convivencia.

MAYO I FUNDSPEOPLE 23

TRIBUNA EDUARDO MARTÍN QUERO Director de Productos y Desarrollo Negocio, Andbank España

La inclusión de activos reales en las carteras comienza a considerarse imprescindible. Algo que ha llevado a las bancas privadas a englobarlos en tres categorías.

LA INVERSIÓN ALTERNATIVA CAMINA HACIA LA ECONOMÍA REAL

N

o es noticia que en los últimos 10 años una de las tendencias que más ha transformado la banca privada es el incremento de la presencia de producto alternativo en las carteras de nuestros clientes. O, como más nos gusta llamarlo, de inversiones en economía real.

No es ya infrecuente, e incluso empieza a considerarse imprescindible, encontrar en un portfolio bien diversificado inversiones en plantas fotovoltaicas, inmuebles residenciales, comerciales o logísticos, venture capital local o internacional, hoteles vacacionales e, incluso, aviones comerciales arrendados a compañías aéreas de primer nivel o contratos de leasing maquinaria industrial, entre otros.

Cualquier activo capaz de generar rentas, cualquier proceso productivo de creación de valor, consecuencia de un cambio de modelo, es una idea susceptible de ser analizada. En este sentido y simplificando mucho los planteamientos que las entidades de banca privada empiezan a poner al alcance de sus clientes, podemos encontrar tres categorías principales: productos de plan de negocio, de convicción y de diversificación.

Los productos de plan de negocio son ideas de inversión fundamentadas en una serie de hipótesis como precios de compra, capex, tiempos de desarrollo, demanda y precios de venta que, bajo una serie de premisas que el inversor acepta como ciertas o altamente probables, construyen la rentabilidad del producto.

Este tipo de estrategias navegan bien por aguas estables y entornos de poco cambio.

24 FUNDSPEOPLE I MAYO

Los productos de convicción suelen ser planteamientos mucho más binarios que apuestan por un cambio de tendencia, modelo de consumo o paradigma de financiación. Normalmente, son productos de mucho más riesgo y, por tanto, también de alta rentabilidad objetivo. Los momentos de volatilidad suelen favorecerles, puesto que son buenos catalizadores de cambios.

En cuanto a los productos de diversificación, normalmente en un formato de fondo de fondos, toman exposición de manera más genérica a un asset class de la mano de diferentes equipos gestores y en diferentes industrias y zonas geográficas. La inversión queda algo más desdibujada, pero quizás es la mejor opción para inversores noveles o que no tienen capacidad de diseñar su propio programa de inversiones para diversificar por activo, añada y gestora. Estos planteamientos pueden resultar un buen todo en uno.

El gran logro, de momento, ha sido que las entidades de banca privada más punteras hayan optado por salir de su zona de confort distribuyendo algo más que exclusivamente producto financiero clásico. Al asumir el reto de incluir de manera recurrente en su oferta de producto inversiones de economía real, hasta la fecha solo al alcance de clientes institucionales, no solo han contribuido a mejorar las alternativas de la comunidad inversora sino a reforzar su propuesta de valor y catapultar su crecimiento basado en una estrategia de diferenciación. Simplemente por esto, ya ha merecido la pena.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund

Un selfie desde Marte. ¿En serio?

En serio.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund La tecnología cambiará nuestra forma de conectarnos… y no solo desde este planeta.

Gracias a la innovación constante que vive este sector, en el mañana también nos conectaremos a internet desde Marte. Invierte en el futuro de la conectividad de la mano de Fidelity y el fondo Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund.

fondosfidelity.es/temáticas/megatendencias

El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity. es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el CS1051 símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

LOS BONOS SOBERANOS

GANAN INTERÉS

Volatilidad es la palabra que mejor define el momento que están viviendo los mercados. En este inicio de año tan desafiante, la ponderación de la deuda pública en la cartera supera a la de la liquidez. Los gestores también buscan refugio en el oro y están atentos a las próximas decisiones de la Fed.

20 22

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

Oddo BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

26 FUNDSPEOPLE I MAYO

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

LA CARTERA DE

N

o hay descanso en los mercados financieros.

Los precios de las principales clases de activo están viviendo una auténtica montaña rusa y los inversores se esfuerzan por interpretar las señales sobre la inflación y la política monetaria que lanzan la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo, mientras intentan analizar las repercusiones económicas y geopolíticas de la guerra en Ucrania.

“Los bonos continuaron sufriendo en marzo, lastrados por la mayor inflación y la perspectiva de un endurecimiento monetario más agresivo por parte de los bancos centrales”, comenta Michael Fredericks, gestor del BGF Global Multi Asset Income Fund. Por el contrario, “los mercados globales de renta variable han experimentado un impresionante repunte tras tocar mínimos en el primer trimestre y se siguen mostrando más resistentes de lo que muchos anticipaban ante el mayor riesgo geopolítico”.

AJUSTES EN LAS CARTERAS

Ante estos acontecimientos, ¿cómo han adaptado los gestores sus carteras?

Suzanne Hutchins, gestora del BNY Mellon Global Real Return Fund, explica que han reducido la exposición a activos de riesgo “manteniendo una posición neutral dentro de lo que ha sido hasta ahora el posicionamiento histórico del fondo”. Más concretamente, señala que han reducido la exposición a acciones. De los sectores que mantienen en la cartera, revela que están “positivos en el financiero, sensible al ciclo económico, y también en energía, que puede ser una buena cobertura contra la inflación”.

Si le echamos un vistazo al gráfico que ilustra las asignaciones por clase de activo de la cartera Smart Consen-

sus, podemos ver que, en general, los gestores de los 10 fondos que forman esta cartera que, en promedio, habían aumentado la posición de liquidez, han reforzado recientemente la asignación a renta fija, en detrimento de esa liquidez. La renta variable, por su parte, no ha perdido presencia en el conjunto de las carteras, pese a los últimos acontecimientos.

Las asignaciones también han experimentado una rotación en términos geográficos. Michael Fredericks apunta que “rotamos la exposición a la renta variable desde Europa y los mercados emergentes hacia Estados Unidos”, ya que considera que “este país está más protegido de los crecientes riesgos geopolíticos y anticipamos que sus niveles de crecimiento seguirán relativamente sólidos gracias al saludable nivel de consumo”.

El gestor del BGF Global Multi Asset Income Fund comenta algunos de los ajustes que han realizado en renta fija: “Los tipos de interés subieron acusadamente en el trimestre, lo que nos llevó a tomar la decisión táctica de aumentar la duración y, con ella, la sensibilidad a los tipos de interés”. Sobre este movimiento, el profesional explica que “estimamos que la duración podría actuar en cierta medida como elemento estabilizador en una cartera multiactivo en caso de que nuestra perspectiva de crecimiento, todavía relativamente favorable, resulte demasiado optimista”.

De hecho, en el componente de renta fija, el gráfico revela que, desde noviembre de 2021, los bonos soberanos han ganado importancia entre los gestores de los fondos que forman la cartera Smart Consensus, hasta el punto de que, en los últimos meses, la ponderación de este activo ha superado la de la liquidez en los portfolios. En cuanto a los bonos corporativos, han mantenido, en promedio, un peso relativamente constante en esta selección de fondos.

MICHAEL FREDERICKS

Gestor del BlackRock Global Funds Global Multi Asset Income Fund

“Creemos que la Fed abordará el riesgo de una mayor inflación elevando los tipos de forma más agresiva en los próximos meses, algo que los mercados han comenzado ya a descontar”.

SUZANNE HUTCHINS

Gestora del BNY Mellon Global Real Return Fund

“Empezamos a ver valor en renta fija gubernamental por las subidas de las tires, aunque estas apuestas son más tácticas en la actualidad que en otros tiempos”.

LOS GESTORES DE LOS 10 FONDOS QUE FORMAN LA CARTERA SMART CONSENSUS HAN REFORZADO LA ASIGNACIÓN A RENTA FIJA EN DETRIMENTO DE LA LIQUIDEZ MAYO I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS

TNE

R

P

AR

AR

R

P

De cara al futuro, que parece más incierto que nunca, Suzanne Hutchins asegura que “empezamos a ver valor en renta fija gubernamental por las subidas de las tires, aunque estas apuestas son más tácticas en la actualidad que en otros tiempos”. Además, la gestora explica que volverán a invertir en oro, “ya que, en el entorno actual, con la guerra de Ucrania y Rusia, vuelve a tener sentido tener una posición en el metal precioso como activo de refugio”.

Por su parte, Michael Fredericks anticipa que “la Reserva Federal abordará el riesgo de una mayor inflación elevando los tipos de forma más agresiva en los próximos meses, algo que los mercados han comenzado ya a descontar”. Para el gestor, “lo que aún se desconoce es cuánto pretende la Fed endurecer la política monetaria más allá del tipo considerado neutral”. En última instancia, “esperamos que la Fed siga mostrándose dependiente de los datos y moderada en su forma de abordar el endurecimiento monetario, pero cada vez está más claro que, probablemente, actuará más rápido de lo previsto anteriormente», concluye.

TNE

LA OPINIÓN DE RAÚL FERNÁNDEZ Director de Distribución, Amundi Iberia

ALFA Y RESILIENCIA EN INFRAESTRUCTURAS COTIZADAS SOSTENIBLES Beneficiándose de factores de crecimiento a largo plazo, como una demanda creciente y una oferta limitada para 28 FUNDSPEOPLE I MAYO

70%

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Si bien tanto las carteras de perfilados como las de smart consensus coinciden en aumentar su posicionamiento en renta fija, solo en las primeras se opta también por diversificar más el portfolio aumentando el peso de otros activos, como los que se incluyen dentro del cajón de alternativos.

50%

30% 20% 10% 0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Europa está inmersa en una guerra, sí, pero eso no implica que las correcciones vistas en sus mercados no generen oportunidades. Y, de hecho, muchos inversores parecen estar aprovechándolas para aumentar peso en el Viejo Continente.

2021

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

recursos clave como el agua, la energía limpia o la alimentación, el estímulo gubernamental, los avances tecnológicos y los objetivos de transición ecológica, se estima que para 2030 se necesitará un gasto en infraestructuras de más de 38 billones de dólares en estos tres recursos.

Las infraestructuras cotizadas permiten acceder de forma líquida a una clase de activos con las características defensivas de los activos reales: resiliencia, modelos de negocio estables, contratos de larga duración y flujos de caja estables que ofrecen protección frente a la inflación.

Además, las infraestructuras son clave para alcanzar el objetivo de cero emisiones

2022

netas y cumplir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS).

KBI Global Sustainable Infrastructures ofrece una exposición global, líquida, transparente y diversificada a sectores, regiones y proyectos social, económica y ambientalmente sostenibles que proporcionan infraestructuras críticas en áreas como la energía limpia, el agua o la alimentación.

Dirigido a inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad.

Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

Ver Folleto y DFI. CPR INVEST; registrado en CNMV nº1564. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31 www.amundi.es.

2022

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

2021

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

2022

2020

2021

M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F

2022

2020

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

2021

2022

2021

2022

0% M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

2021

2022

M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F 2020

2021

2022

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 34 fondos con un volumen de 34.649 millones de euros; la moderada, 38 fondos con 31.230 millones, y la agresiva, 42 fondos con 5.240 millones. Datos de patrimonio a marzo de 2022.

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a febrero de 2022.

SE BUSCA L OTRA ALTERNATIVA Ante la alta correlación de los activos tradicionales, los alternativos arañan más hueco en las carteras perfiladas.

a alta correlación que se ha visto en los mercados más tradicionales como el de bonos o acciones ha provocado que cada vez sean más los inversores que buscan fuentes alternativas para diversificar sus carteras. Más con un contexto de mercado en el que la elevada inflación puede dejar a muchos inversores con rentabilidades reales negativas y, por tanto, sin poder evitar perder poder adquisitivo.

Quizá por ello no ha de sorprender que se vea una coincidencia en las carteras de perfilados (conservadoras, moderadas y arriesgadas) en cuanto a su preferencia por incluir fondos más allá de la renta variable o renta fija en MAYO I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA CARTERA DE

LA RENTA FIJA, SOBRE TODO LA CORPORATIVA, VUELVE A GANARSE LA CONFIANZA DE LOS INVERSORES AL AALEJARSE EL MIEDO DE RECESIÓN sus portfolios. En concreto, en las tres carteras de fondos perfilados se ve claramente un aumento de la exposición a otras estrategias, incluidas las de activos alternativos o de materias primas.

“Desde un punto de vista estratégico, favorecemos la renta variable y los activos alternativos en un entorno en el que la rentabilidad esperada para los bonos soberanos desarrollados y la liquidez, aunque ha mejorado, sigue siendo baja”, explica José María de Yraola, responsable de Fondos Perfilados de BBVA AM. De hecho, uno de los productos a los que tiene más exposición en sus carteras de perfilados arriesgados es precisamente un ETF que replica el comportamiento del oro.

MÁS RENTA FIJA

También se nota una cierta mejora en la confianza en la renta fija, ya que, de media, en las tres carteras se ha visto un incremento con respecto al mes anterior. Quizá se deba a que el mercado ya parece haber empezado a descontar que, pese a la guerra, los bancos centrales seguirán con su política de normalización monetaria y, de momento, ese aumento previsible del precio del dinero no se está viendo reflejado de modo negativo en los fundamentales de muchas compañías. “No prevemos una recesión económica en el corto 30 FUNDSPEOPLE I MAYO

plazo y mantenemos posiciones en renta fija high yield y deuda emergente en dólares. Por último, recientemente hemos abierto posiciones a favor del dólar”, afirma Yraola.

No obstante, que haya mejorado la confianza hacia este mercado no implica que se haga sin un férreo control sobre el riesgo, ya que las incertidumbres siguen siendo muchas y las duraciones de los portfolios en renta fija, por tanto, bajas. “Nos mantenemos cautos ante un entorno macroeconómico difícil: tácticamente infraponderados en renta variable, duración baja en renta fija y prudentes en crédito”, explica Marta Raga, directora de Gestión Discrecional de Singular Bank.

“La cartera presenta un perfil ligeramente defensivo en un entorno con incertidumbres geopolíticas, monetarias y económicas sobre la mesa. De esta forma, la exposición en renta variable se sitúa actualmente por debajo del rango medio”, confirma Yraola.

Esa menor exposición a renta variable se está notando también en las preferencias del inversor, a pesar de que la bolsa sea el activo que tiene más papeletas para batir a una inflación creciente. Así, en febrero y marzo las categorías de fondos de renta fija acapararon la mayor cifra de suscripciones netas, según los datos de Inverco.

MARTA RAGA,

Directora de Gestión Discrecional, Singular Bank

Buscar alternativas para cubrirse de una inflación creciente es lo que parece estar detrás de la selección de fondos de Singular Bank. Los que tienen una mayor presencia son DWS Invest Global Infrastructure, DPAM INVEST B Eqs NewGems Sustainable, Belgravia Value Strategy, ETF SPDR MSCI Europe Value y ETC WisdomTree Physical Gold.

JOSÉ MARÍA DE YRAOLA

Responsable de Perfilados, BBVA AM

La protección del capital marca la composición de las carteras de perfilados con sesgo moderado y conservador. En ambas se repiten cuatro fondos: Amundi Euro Liquidity, GS Euro Liquidity Res Inst, BNP Insticash Eur 1D y M&G Lux Euro Credit.

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado Fondo de gestión activa que busca generar rentabilidades positivas tanto en mercados alcistas com bajistas invirtiendo en las mejores oportunidades de crédito global y europeo. n Selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. n Enfoque fundamental y una cultura de trabajo en equipo que nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. n Cartera de más de 1.000 millones de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un histórico acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios.* Riesgos a tener en cuenta: Riesgos relacionados El fondo puede estar expuesto a riesgos de crédito, mercado, apalancamiento, tipos de interés y liquidez adicionales, debido a la naturaleza de las inversiones en los mercados de crédito mundiales y en derivados relacionados.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en títulos de deuda, divisas, posiciones cortas y derivados.

Perfil del inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar niveles moderados de riesgo y que presentan un horizonte de inversión a medio plazo.

columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de diciembre de 2021.

Para fi nes de marketing. Información importante: Exclusivamente para uso de clientes profesionales (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fl uctuaciones de los tipos de cambio. Esto signifi ca que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento fi nanciero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está registrada con el número 177. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, o «SICAV») constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, reembolsa y canjea acciones de diferentes clases. La sociedad gestora de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A., que recibe asesoramiento de Threadneedle Asset Management Ltd. y/o de una selección de subasesores. Solo podrán efectuarse suscripciones en un fondo sobre la base del folleto en vigor y el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como de los últimos informes anuales y semestrales, y de los términos y condiciones aplicables. En el apartado «Factores de Riesgo» del folleto pueden consultarse todos los riesgos aplicables a la inversión de cualquier fondo y, en concreto, de este fondo. Otros documentos distintos de los documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no existe folleto en holandés). Los KIID están disponibles en idiomas locales. El resumen de los derechos de los inversores se encuentran disponibles en nuestro sitio web en inglés. Los documentos pueden obtenerse gratuitamente previa petición por escrito a la sociedad gestora remitida a 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a través de International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., con domicilio en 47, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), y en www.columbiathreadneedle.com. Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo). Threadneedle Management Luxembourg S.A. podrá decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización del Fondo.

Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es.

01.22 | J32084_ES | 4205039

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,05

-2,63

0,41

1,34

0,61

2,82

1

142

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,35

-1,56

-1,56

-0,19

-

0,92

-0

91

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,56

-3,80

-1,32

1,52

0,43

4,05

-0

91

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,43

-3,77

-0,98

0,51

-0,13

3,18

-21

934

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,53

-3,60

-1,42

0,93

0,29

2,82

-147

5.832

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,39

-2,62

-2,18

-0,19

-

1,80

6

237

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,04

-2,94

-1,18

1,12

-

2,73

2

913

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,25

-2,17

-0,52

-0,70

-0,30

2,75

-97

8.228

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,01

-2,56

-0,51

-0,37

-0,78

3,01

-3

433

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,02

-3,08

-1,44

0,48

-0,08

3,06

-1

68

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,51

-3,70

-0,89

0,74

0,29

3,92

-3

360

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,20

-2,35

-2,72

-1,49

-1,38

1,66

-8

336

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,12

-3,08

-1,38

0,37

-

2,52

-0

22

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,46

-4,04

-2,88

1,15

-

2,92

1

37

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,23

-4,39

-2,15

1,50

0,76

3,95

-5

2.427

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,44

-3,81

-2,24

0,74

-

3,14

-16

1.411

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,17

-2,14

-1,45

0,15

-0,05

1,58

-13

760

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,30

-1,21

0,66

1,35

0,59

1,84

-1

4

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,27

-0,76

-1,81

-

-

0,24

2

21

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,80

-1,10

1,79

-

-

2,54

0

32

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,57

-2,21

-1,47

-

-

1,79

1

3

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

-2,85

-1,90

0,71

0,02

2,36

-9

687

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,90

-5,87

-3,75

1,37

0,22

4,35

-11

946

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,36

-3,09

-0,92

1,10

0,52

3,15

7

240

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,16

-3,40

-2,12

0,99

0,33

3,05

-12

361

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,19

-2,79

-2,48

-0,54

-0,78

2,07

-1

72

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,55

-2,82

-0,94

0,27

-

2,15

2

161

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-1,38

2,38

2,87

-

2,50

-0

163

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,23

-2,54

-0,02

0,33

-

2,78

-0

13

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,24

-3,34

-1,28

0,59

-0,05

2,87

-41

3.555

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,75

-3,03

-

-

-

-

0

1

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,42

-4,62

-1,87

0,26

-0,19

3,70

-12

1.561

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,40

-4,69

-2,69

-0,07

-0,12

3,62

-69

4.450

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,05

-3,02

-0,41

1,67

0,44

3,02

-0

57

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

-

-

-

929

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,34

-3,41

4,59

4,86

3,55

6,10

10

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,69

-3,09

2,12

1,39

0,47

4,32

-1

41

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,19

-2,82

-0,57

1,74

-

3,13

-5

176

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,77

-4,34

0,92

3,37

-

5,81

2

185

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,35

-5,43

-0,42

3,27

1,59

5,84

-46

1.571

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,19

-5,32

-0,04

0,79

-0,08

5,23

-3

101

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,44

-3,66

0,48

3,05

-

4,62

-13

733

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,66

-3,08

2,42

2,25

1,56

5,01

-2

253

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,08

-3,06

2,12

1,84

1,82

5,23

-58

9.078

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

-3,89

0,94

3,31

1,98

5,43

-2

51

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,01

-7,19

-0,12

0,57

0,71

8,80

4

312

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,14

-3,84

-0,24

0,36

0,21

4,87

7

425

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,01

-3,75

-0,76

1,23

0,20

3,43

-2

76

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,50

-4,90

0,72

2,83

1,44

6,27

-0

16

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,53

-3,21

0,51

3,18

1,35

3,92

35

739

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,16

-3,85

-0,84

1,04

-

3,66

-0

73

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

-5,23

-0,25

2,05

-

5,78

-0

31

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,61

-5,45

-1,83

4,41

-

5,94

0

37

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,09

-5,96

-1,45

3,18

1,93

6,79

4

571

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,11

-2,90

-0,95

1,36

0,89

2,73

1

67

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,09

-2,00

3,47

4,38

2,95

4,21

0

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,89

-1,60

6,12

-

-

5,20

0

29

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,04

-2,97

0,05

-

-

3,17

0

17

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

32 FUNDSPEOPLE I MAYO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,66

-5,33

-1,09

3,66

1,94

5,90

18

1.100

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,57

-5,36

1,08

6,12

3,82

6,45

11

785

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,25

-4,39

0,11

3,77

2,18

5,16

5

278

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,39

-5,07

-2,27

2,80

1,54

4,97

-1

204

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,15

-3,46

0,65

1,38

-

3,58

5

133

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,38

-1,97

4,42

4,79

2,98

4,38

12

298

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,87

-4,83

-1,66

1,02

-0,19

5,76

2

44

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-5,47

-5,47

-0,53

2,19

-

-

-

4

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,00

-3,09

-0,49

2,25

0,42

3,04

1

53 1.076

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,25

-5,78

0,58

2,45

1,14

6,15

-15

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,48

-6,36

1,92

3,94

2,06

7,49

-6

385

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,10

-5,53

-0,08

3,75

2,68

5,92

-131

9.575

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

-4,21

0,55

3,02

-

4,79

-0

87

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,80

-4,61

1,28

4,67

3,04

5,80

2

239

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,73

-0,87

0,97

2,33

0,73

3,34

18

1.187

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,48

-4,27

6,63

3,40

1,63

8,43

-0

7

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

3,20

-5,08

11,05

10,73

7,90

11,20

11

376

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,91

-5,73

1,28

4,98

-

7,69

4

43

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,55

-5,64

3,31

6,20

-

8,96

1

34

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,72

-3,78

1,99

4,25

2,27

6,03

-2

48

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

3,02

-4,80

7,86

9,44

5,79

9,60

0

24

CAIXABANK SOY ASÍ DIN. UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,03

-6,76

1,14

4,56

2,22

8,35

-4

155

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,07

-7,64

-0,97

1,62

0,87

8,64

-1

31

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,00

-4,22

2,23

5,25

-

6,48

-15

248

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,53

-5,76

3,49

7,58

-

8,99

1

54

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,77

-4,00

5,28

4,91

4,10

8,08

-12

1.074

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,01

-4,38

4,90

3,79

2,71

7,86

-1

79

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,04

-4,57

2,48

5,06

3,31

7,32

-1

26

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,61

-7,84

0,87

1,26

1,40

10,06

1

41

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Other Allocation

1,33

-7,25

3,29

5,87

3,75

10,83

-0

20

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,39

-4,47

2,96

6,06

2,57

6,60

1

69

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,34

-5,89

7,74

10,52

5,49

10,44

-9

53

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,30

-6,51

-1,49

6,18

-

8,19

0

17

GINVEST GPS LONG TERM EQ.SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,13

-8,04

-1,07

8,59

-

11,04

0

26

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,45

-7,59

0,09

6,17

3,59

10,09

3

116

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,95

-4,14

1,80

4,78

2,28

5,77

0

6

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,24

-5,36

5,83

9,49

5,04

9,55

0

4

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,88

-2,81

5,84

6,95

4,84

6,47

-0

4

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,48

-3,60

8,53

9,60

6,70

8,69

0

4

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

3,60

-2,96

13,13

-

-

10,12

-1

73

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,77

-4,09

1,61

-

-

5,30

-1

27

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,54

-4,85

3,02

-

-

7,59

-0

10

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,08

-6,01

4,45

-

-

9,51

1

10

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,33

-7,34

0,59

6,64

4,03

9,59

7

181

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,68

-4,92

6,83

11,71

7,70

9,81

5

135

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,68

-5,52

1,61

6,05

3,83

7,04

1

69

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,71

-7,34

-2,26

3,93

2,31

7,81

-0

17

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,25

-4,16

2,21

2,66

-

5,27

1

45

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

2,47

-3,33

8,78

8,70

-

8,40

17

64

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,41

-7,50

-0,57

3,79

1,96

10,41

-5

14

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,37

-4,08

2,48

4,82

2,78

5,65

3

787

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,27

-5,29

5,81

8,90

5,52

9,17

3

193

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,54

-3,38

1,70

5,02

2,33

4,86

-0

21

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,35

-3,79

4,21

7,16

3,76

7,12

0

12

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,98

-6,83

4,04

5,69

3,23

9,03

-0

71

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,70

-6,97

3,57

9,17

6,56

8,97

-7

781 114

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,50

-4,63

6,37

8,90

5,80

8,95

4

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,14

-5,99

-2,15

5,34

2,61

7,15

-0

58

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,86

-1,48

1,30

4,12

3,30

5,62

1

264

FUENTE DE DATOS A 31 DE MARZO DE 2022. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

MAYO I FUNDSPEOPLE 33

TRIBUNA JORGE CANTA Socio del departamento de Fondos, Cuatrecasas

Varias iniciativas legislativas que verán la luz, previsiblemente este año, permitirán relajar los límites de acceso a las IIC de Inversión Libre o a las Entidades de Inversión de Carácter Cerrado.

LA DEMOCRATIZACIÓN DE LOS FONDOS ILÍQUIDOS

A

ctualmente la comercialización de fondos ilíquidos está reservada, en el mejor de los casos, a los inversores que se permitan comprometer 100.000 euros, como es el caso de las entidades de capital riesgo, quedando el resto de los vehículos, tales como las IIC de Inversión Libre (IICIL) o las Entidades de Inversión de Carácter Cerrado (EICC) destinadas exclusivamente a inversores profesionales de acuerdo con la Directiva MiFID. En este contexto, diferentes iniciativas legislativas a nivel nacional que, previsiblemente verán la luz en el año 2022, permitirán relajar estos límites, de tal forma que se permita un mayor acceso a los inversores particulares a las estrategias ilíquidas.

Por un lado, el Proyecto de Ley de Creación y Crecimiento de Empresas (Ley Crea y Crece) modifica el artículo 75.2 de la Ley 22/2014, flexibilizando el régimen para inversores no profesionales en entidades de capital riesgo. Como alternativa a la exigencia de 100.000 euros de inversión inicial, se permitirá la comercialización a minoristas siempre que accedan a través de la recomendación de una entidad autorizada para la prestación del servicio de asesoramiento, con una inversión mínima inicial de 10.000 euros y, además, que no suponga más del 10% del patrimonio 34 FUNDSPEOPLE I MAYO

financiero del cliente si este no supera los 500.000 euros. En principio, esta modificación verá la luz durante el tercer trimestre de ese año.

Una modificación de similar calado, también prevista para este ejercicio, se plantea sobre el régimen de comercialización de IICIL. La flexibilización se realizará, por un lado, eliminando las actuales restricciones para comercializar este tipo de entidades entre particulares cuando su estrategia se vincula a la concesión de préstamos o para fondos cuyas limitaciones de reembolso sean superiores a un año. Y, por otro, a través de la reducción del importe de inversión en línea con lo establecido para el capital riesgo para clientes asesorados.

Finalmente, en el entorno europeo, también suenan campanas de flexibilización en este ámbito con la iniciativa de modificación de los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (ELTIF/FILPE), que pretende eliminar algunas de las restricciones que han limitado la creación de estos vehículos. Los textos que se han publicado, que entrarán en vigor previsiblemente en el año 2024, apuntan a una mejora sustancial del régimen. En España, el éxito de la figura dependerá de nuestro legislador fiscal, que hasta ahora no se ha hecho eco de la existencia de estos fondos que viven, lamentablemente, huérfanos de un régimen ad hoc excepto en los territorios forales.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

E

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio.

Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster.

Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de

2021. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos.

Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021.

Hay 620 productos consistentes.

Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo.

De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

MAYO I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA BARÓMETRO

AS GESTORAS Y FONDOS L ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de marzo de 2022.

310 2500 290 750

MARZO 2022

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

2000

70000

1250

67500

500

65000

-250

62500

-1000

60000

ABRIL 2021

MARZO 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

3500

100000

2500

98000

1500

96000

500

94000

-500

92000

-1500

90000

ABRIL 2021

MARZO 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

3000

140000 136000

2000

132000 1000 128000 0

124000

-1000

120000

ABRIL 2021

MARZO 2022

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

ABRIL 2021

250

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

-1000

270

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

220,7

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

488,8

IBERCAJA GESTIÓN

392,0

IBERCAJA GESTIÓN

99,3

IMANTIA CAPITAL

76,3

KUTXABANK GESTIÓN

58,1

ATTITUDE GESTIÓN

49,7

AZVALOR ASSET MANAGEMENT DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

41,1 36,6

597,7

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

155,3

GESCOOPERATIVO

153,0

UNIGEST

131,8

ABANTE ASESORES GESTIÓN

119,5

CAJA LABORAL GESTIÓN

105,7

ABANTE ASESORES GESTIÓN

35,5

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

64,6

CAJA LABORAL GESTIÓN

26,3

AZVALOR ASSET MANAGEMENT

64,5

WEALTHPRIVAT ASSET MANAGEMENT

20,6

IMANTIA CAPITAL

53,4

BBVA BOLSA USA CARTERA FI

242,1

CAIXABANK MASTER RV USA ADV. BY FI

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

123,7

BBVA BOLSA USA CARTERA FI

240,0

CAIXABANK MASTER RV EMGNT ADV. BY FI

223,0

KUTXABANK BOLSA SECT. CARTERA FI

222,3

COBAS INTERNACIONAL B FI

117,4

CAIXABANK MASTER RV USA ADV. BY FI

100,1

COBAS SELECCIÓN B FI

84,6

SANTANDER DIVID. EUROPA CARTERA FI

30,1

AZVALOR INTERNACIONAL FI

27,5

CAIXABANK MASTER RV EMGNT ADV. BY FI

26,3

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

20,9

MULTIFONDO AMÉRICA A FI

18,4

CAIXABANK MULTISALUD ESTANDAR FI CAIXABANK MASTER RV JAPÓN ADV. BY FI

915,7

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

151,1

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

123,7

COBAS INTERNACIONAL B FI

117,4

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

98,3

COBAS SELECCIÓN B FI

84,6

SANTANDER ÍNDICE USA FI

54,2

17,9

AZVALOR INTERNACIONAL FI

50,6

17,3

CAIXABANK MASTER RV JAPÓN ADV. BY FI

47,8

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

921,05

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

1.667,24

BBVA AHORRO CARTERA FI

499,96

BBVA AHORRO CARTERA FI

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP ITA 2027 FI

436,86

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI

293,82

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 CARTERA FI

246,08

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

171,63

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 A FI

165,81

BBVA RENTAB. AHORRO CORTO PLAZO FI

116,26

CAIXABANK AHORRO CARTERA FI

97,48

CAIXABANK MONETARIO REND. CARTERA FI

83,73

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 B FI CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI

ESTRATEGIA CAPITAL FI

841,54

CAIXABANK MTR RF DEU. PÚB 1-3 ADV BY FI

607,87

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP ITA 2027 FI

436,86

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

408,57

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

343,56

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI

293,82

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 CARTERA FI

289,62

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 A FI

253,13

KUTXABANK RF HORIZONTE 15 FI

249,69

83,56

BBVA FUSIÓN CORTO PLAZO III FI

204,67

82,50

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

198,72

403,19

ATTITUDE GLOBAL FIL

39,78

CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI

35,76

CAIXABANK ITER CARTERA FI

34,69

ALBUS CARTERA FI

33,26

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

32,81

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

32,74

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

31,21

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

28,76

ESTRATEGIA CAPITAL FI

404,08

CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI

154,23

CAIXABANK SI IMPACTO 0/30 RV EST. FI

122,17

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

121,17

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

106,93

CAIXABANK MASTER GEST. ALTER. FI

105,70

UNIFOND MODERADO A FI

84,97

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

81,02

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

76,93

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

64,14

RURAL PERFIL MODERADO CARTERA FI

25,19

CAIXABANK MASTER GEST. ALTER. FI

23,76

CAIXABANK SI IMPACTO 0/30 RV PLUS FI

63,12

BANKINTER PREMIUM DEFENSIVO A FI

23,52

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

62,33

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos en marzo de 2021 que provoca variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

36 FUNDSPEOPLE I MAYO

1.540,0

KUTXABANK GESTIÓN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

330

4250

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

687,6

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

350

1.270,7

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

TOTAL DE FONDOS

CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal, Schroders

El proceso de democratización de los activos privados y sus resultados

Históricamente, la inversión en activos privados como el Private Equity estaba destinada exclusivamente a los grandes inversores institucionales. Estos activos quedaban fuera del alcance de los inversores particulares, sobre todo debido a la propia naturaleza de las operaciones, dada su complejidad y a la cantidad de tiempo que lleva la búsqueda de oportunidades. También tradicionalmente son inversiones de muy larga duración, en la que salir de una inversión plantea sus propias dificultades.

Sin embargo, esto está cambiando. Estamos siendo testigos de la “democratización de los mercados privados” motivada fundamentalmente por la creciente demanda de una mayor diversidad de inversores. De hecho, para dar respuesta a esta demanda concreta, la oferta de vehículos de activos privados está creciendo a gran velocidad.

Cada vez son más los gobiernos que reconocen que el creciente papel del capital privado es importante para el crecimiento económico y la creación de empleo. Por ello, se están realizando esfuerzos para actualizar los marcos normativos y facilitar el acceso a los inversores particulares. Entre los ejemplos de nueva regulación en Europa

se encuentran los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo ("ELTIF"). Estos vehículos proporcionan un medio regulado para que los inversores particulares accedan a las inversiones en activos privados.

A pesar de todo, la regulación sigue planteando retos a la democratización de los activos privados y nuestra experiencia es que los cambios en la regulación han sido desiguales entre los mercados. El equilibrio entre abrir el acceso a los inversores particulares y protegerlos es delicado.

mato papel. Del mismo modo, la presentación de informes puede digitalizarse, lo que ayuda a reducir el coste para los gestores de inversiones, haciéndolo más económico para pequeñas cantidades de suscripción. En tercer lugar, el blockchain puede abrir nuevas vías para que los inversores accedan a los activos privados, abaratando los costes para tener una participación en la propiedad de un activo y proporcionando una mayor flexibilidad en lo que respecta a la liquidez.

LA TECNOLOGÍA DERRIBA FRONTERAS La tecnología está siendo un importante catalizador en la democratización de los activos privados a través de varias vías. En primer lugar, se están desarrollando nuevas plataformas que facilitan a los emprendedores captar capital de inversores iniciales, cuando antes se limitaban a amigos y familiares. En segundo lugar, la tecnología está impulsando nuevos canales de distribución y comunicación de los activos privados. El registro de nuevos inversores está automatizado, lo que reduce el tiempo y el coste de la incorporación de nuevos inversores, que antes dependía de una red de sucursales o de trámites en for-

¿CÓMO HAN EVOLUCIONADO LOS PRODUCTOS? Los factores anteriores han dado lugar a grandes innovaciones, en particular en los fondos semilíquidos abiertos. Estos cuentan con ciclos de suscripción y reembolso mensuales o trimestrales.

La liquidez procede de dos fuentes: las suscripciones y reembolsos de los inversores, y las distribuciones de las inversiones. Las suscripciones y los reembolsos se realizan al valor liquidativo del fondo (NAV). Esto elimina la volatilidad o la beta del mercado en comparación con los fondos cerrados, que dependen de un mercado secundario para la liquidez. La gestión de la liquidez en un fondo semilí-

quido se consigue mediante la construcción de la cartera - una cartera bien construida, diversificada por geografía, sector, tipo y añada, puede crear un nivel de "liquidez natural" que sea regular y consistente – y a través de herramientas de gestión de la liquidez, como los límites de reembolso o la posibilidad de suspender las suscripciones y los reembolsos para que el gestor pueda controlar mejor la liquidez dentro del fondo.

En Schroders por ejemplo lanzamos en 2019 el fondo Schroder GAIA II Specialist Private Equity precisamente para poder ofrecer acceso al Private Equity en una estructura semilíquida. Gestionado con un enfoque global y aprovechando nuestros más de 20 años de experiencia en los mercados privados, el fondo se centra en la adquisición de pequeñas y medianas compañías europeas y norteamericanas, así como en compañías asiáticas de crecimiento. Para limitar las barreras de acceso a este tipo de inversiones, el fondo permite suscripciones mensuales y reembolsos trimestrales, limitadas al 5% del valor liquidativo, además de un proceso de suscripción perenne y simplificado, con una estructura de comisiones transparente y asequible.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud.

La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido.

Fondo registrado por el Registro de Organismos de Inversión Colectiva Extranjeros comercializados en España, sección de FIA, con el número 2143, de la CNMV. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

CAIXABANK

76.201

44.438

1.316

626

122.581

CREAND (BANCO ALCALÁ)

200

BBVA

44.129

25.437

2.639

315

72.520

CARTESIO INVERSIONES

397

J.P.MORGAN CHASE

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

427

TOTAL 627

204

SANTANDER

48.746

14.579

4.771

3.587

71.684

KUTXABANK

20.944

10.287

319

31.549

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

330

152

42

525

IBERCAJA

17.826

7.640

69

47

25.582

WELZIA (EGERIA)

329

125

11

465

2.701

1.044

AMUNDI (SABADELL AM)

18.076

BANKINTER

10.507

3.141

3.159

9.248

LABORAL KUTXA UNICAJA (LIBERBANK)

9.604

3.479

150

549

601

21.705

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

17.393

LORETO MUTUA

281

12.407

ATL CAPITAL

370

10.938

GENERALI SEGUROS

451

1.214

121

MUTUA MADRILEÑA

8.271

381

408

925

9.985

INDOSUEZ

RENTA 4

3.507

5.221

986

129

9.844

CAJA ARQUITECTOS

257

CAJA RURAL

6.094

1.983

83

8.160

METAGESTION

401

MAPFRE

2.662

3.331

56

1.256

7.304

ALTEGUI GESTION

297

BESTINVER

4.456

5.836

PROFIT

358

GRUPO BANCA MARCH

2.070

507

2.177

933

5.687

301

4.098

338 312

1.132

248

1.358

2.368

3.726

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.515

137

921

879

3.451

OMEGA

3.175

36

76

73

3.360

CNP PARTNERS

CREDIT SUISSE

1.462

3.066

BUY & HOLD CAPITAL

66

3.030

ALANTRA AM/EQMC

259

SANTA LUCIA

IMANTIA CAPITAL

3.015

ABANTE

2.166

GEROA PENTSIOAK ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS.) DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM U.B.S. MAGALLANES

505

1.604 3

12

202

340

2.936

ARBARIN SICAV

2.646

2.646

JULIUS BAER

1.826

2.331

229

10

183

3

1.016

394

1.487

COBAS AM

1.429

CASER

69

2

1.762

134

1.643

AUGUSTUS

1.633

INTERMONEY

1.275

1.609

VARIANZA GESTION

153

1.546

LOMBARD ODIER

334

139

9 18

130

1.030

428

1.458

AUSTRAL CAPITAL

1.268

116

1.385

SOLVENTIS

39

86

1.338

GINVEST

117

8

1.323

CAJA JUAN URRUTIA

1.288

1.288

ALLIANZ

1.221

1.221

ALTAN

683

192

B. SABADELL (URQUIJO GESTIÓN) PACTIO

119

CAJAMAR VIDA

1.121

1.121

1.117

1.117

SEGUROS EL CORTE INGLES

1.046

1.046

ITZARRI

978

ASESORES Y GESTORES

154

BANCO CAMINOS

508

BNP PARIBAS ESPAÑA

978 174

543

871

241

125 120 119

118

AXA PENSIONES NATIONALE NEDERLANDEN

126

120

FLAB

118 117 117

360 CORA

8

PATRIVALOR

113

429

317

746

ABACO CAPITAL

TRESSIS

622

47

669

SINERGIA

GESNORTE

655

GESIURIS

287

114 113 111

INVERSIONES NAIRA SICAV

117 117

106

ALTEX PARTNERS

749

137

130

CAJA INGENIEROS DUNAS CAPITAL

1.323

148 119

132

70

463

174 153

132

1.008

CATALANA OCCIDENTE

182 154

151

GVC GAESCO

ELKARKIDETZA

315

191 186

50

124 154

253

211 203 116 177

ALTAIR FINANCE

11

239

5

1.915

22 1.633

ARCANO

189

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

282 259

14

GESCONSULT

347 342 338 291

216

65

VALENTUM

180

312

MUZA

2.272

AZVALOR

358

133

2.054 505

392

239

2.030

290

401 94

78

14

524

407

291

1.340

1.321

415 414

150

167

690

661

427

342

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.516

428 56 414

TREA AM (NOVO BANCO)

4.399

451 147 415

AURIGA SECURITIES SV SVRNE MUTUA SEGUROS ACACIA INVERSION

FONDITEL

549

109

111 109

106

106 103

103

655 351

638

TOTAL

309.883

156.065

27.893

15.083

508.924

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a marzo de 2022. Pensiones, Inverco a diciembre de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a marzo de 2022.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

SANTANDER BANCA PRIVADA

126.212

110.001

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

9.000

8.500

CREAND WM

2.708

2.448

CAIXABANK BANCA PRIVADA

114.619

80.810

IBERCAJA BANCO

8.700

7.300

ICAPITAL

2.400

1.500

BBVA BANCA PRIVADA

93.000

77.000

TRESSIS

7.000

5.150

LABORAL KUTXA

2.305

2.210

BANKINTER BANCA PRIVADA

49.919

42.814

ABANCA

6.723

5.705

ATL CAPITAL

2.200

1.720

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

31.725

27.913

ABANTE ASESORES

6.666

4.803

ORIENTA CAPITAL

2.160

1.840

DIAPHANUM

1.865

1.365

GRUPO

UBS

GRUPO

GRUPO

ND

21.747

CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA)

5.944

5.117

19.600

16.650

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.403

3.667

BANCO MEDIOLANUM

17.327

13.065

EDM

4.288

3.671

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

14.505

13.381

LIBERBANK BANCA PRIVADA

ND

3.493

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

RENTA 4 BANCA PRIVADA

13.000

11.250

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

3.338

2.647

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

A&G BANCA PRIVADA

12.629

11.210

WEALTH SOLUTIONS

3.233

2.380

TOTAL ESTIMADO

BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros.

En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople.

38 FUNDSPEOPLE I MAYO

1.761

1.370

592.470

498.107

21.164

17.199

39.035

35.786

652.668

551.092

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEP-2021

17.751

26.634

44.385

FLOSSBACH VON STORCH*

2.010

0

12.790

27.815

DPAM*

1.895

0

1.895

J.P. MORGAN AM

23.168

17

23.185

ELEVA CAPITAL*

1.700

0

1.700

2.010

9.931

7.526

17.457

T ROWE PRICE*

1.615

0

1.615

PICTET

12.048

688

12.736

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.500

0

1.500

ROBECO

12.299

0

12.299

ABRDN

1.405

0

1.405

11.713

0

11.713

CREDIT SUISSE AM*

1.402

0

1.402

10.995

130

11.126

NEUBERGER BERMAN*

1.400

0

1.400

4.972

5.542

FIDELITY INTERNATIONAL INVESCO

10.514

GAM

1.250

0

1.250

8.711

0

8.711

UBP*

1.184

0

1.184

BNP PARIBAS AM

7.964

0

7.964

EVLI*

1.161

0

1.161

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.675

0

7.675

BLUEBAY

927

0

927

CARMIGNAC*

7.200

0

7.200

SEILERN AM*

1.104

0

1.104

NORDEA*

SCHRODERS

6.759

0

6.759

WELLINGTON*

1.101

0

1.101

PIMCO*

6.700

0

6.700

MAN GROUP*

1.100

0

1.100

M&G INVESTMENTS

6.380

0

6.380

NINETY ONE*

1.052

0

1.052

AXA IM

6.147

0

6.147

BROWN ADVISORY*

1.000

0

1.000

GOLDMAN SACHS AM*

5.975

0

5.975

LAZARD*

930

0

930

0

5.826

5.826

POLAR CAPITAL*

817

0

817

5.750

0

5.750

EURIZON CAPITAL*

922

0

922

VANGUARD*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

TOTAL SEP-2021

15.025

MORGAN STANLEY IM

500

GESTIÓN PASIVA

AMUNDI DWS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

MFS INVESTMENTS* SPDR STATE STREET*

0

5.700

5.700

BLACKSTONE*

761

0

UBS AM

3.031

2.440

5.471

LA FRANCAISE

760

0

760

CANDRIAM

5.157

0

5.157

MIRABAUD*

700

0

700

MUZINICH

4.892

0

4.892

LOMBARD ODIER*

691

0

691

FRANKLIN TEMPLETON

4.800

0

4.800

ODDO

675

0

675

VONTOBEL*

4.203

0

4.203

BELLEVUE*

657

0

657

JANUS HENDERSON

4.012

0

4.012

PRINCIPAL*

650

0

650

NATIXIS*

3.500

100

3.600

BMO

600

0

600

CAPITAL GROUP*

3.400

0

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

0

551

3.142

0

3.142

FUNDSMITH*

544

0

544

COLUMBIA THREADNEEDLE

3.050

0

3.050

MERCER*

534

0

534

NN IP*

3.014

0

3.014

TIKEHAU*

518

0

518

ALLIANCE BERNSTEIN

2.448

0

2.448

TOTAL CLUB 500

271.418

67.394

338.812

MEDIOLANUM

2.280

0

2.280

RESTO DE ENTIDADES*

9.054

0

9.054

2.171

0

2.171

280.472

67.394

347.866

2.040

0

2.040

GROUPAMA AM

BNY MELLON IM* JUPITER*

TOTAL IIC INTERNACIONALES

761

P

R

TNE

AR

AR

R

P

,

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

UN ENTORNO PROPICIO PARA UN ENFOQUE RISK PARITY Una vez más nos enfrentamos a un escenario de una tremenda incertidumbre.

La invasión de Ucrania por Rusia deja un

montón de interrogantes: la duración de la guerra marcará el impacto real en el crecimiento económico y la política monetaria. Lo único que parece poner de acuerdo a todo el mundo es que la inflación seguirá siendo elevada durante un tiempo.

En este entorno es muy difícil hacer previsiones sobre qué activos pueden comportarse mejor. De hecho, hace poco elaborábamos los tres posibles escenarios que podrían producirse y el abanico es enorme. Por eso pensamos que es precisamente en este contexto en el que una estrategia risk parity como la del Invesco Balanced Risk Allocation Fund tiene más sentido.

Al posicionarse en tres grandes clases de activos (renta variable, renta fija y materias primas), la cartera está preparada para afrontar diferentes escenarios macro. Incorpora una clase de activo más que la cartera mixta tradicional y, además, la ponderación de cada una de ellas está pensada para que aporte exactamente la misma cantidad de riesgo (33%) para evitar que una de las clases de activos dirija el comportamiento del portfolio. Este fondo se ha situado en el primer cuartil en el 90% del tiempo desde su lanzamiento y también en la actualidad, lo que creemos que habla bien de su enfoque de inversión.

MAYO I FUNDSPEOPLE 39

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

500

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Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

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500

02 RENTA VARIABLE

1.000

Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

40 FUNDSPEOPLE I MAYO

500

1.000

DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc

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Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

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1.000

500

500

1.000

500

1.000

PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

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JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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1.000

20 22

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

https://bit.ly/3ulQURK

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

02 RENTA VARIABLE

1.000

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03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

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500

500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

MAYO I FUNDSPEOPLE 41

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

2,00 1,61

3,44 0,13

1,01 -2,74

5,22 2,52

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc BGF China Bond D3 USD 5,38 Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD 3,68 Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD 3,15 T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc 0,81

6,58 5,85 5,17 4,20 3,99 1,99 0,42

16,11 13,96 4,27 4,72 4,24 -2,95 -2,96

6,17 6,80 5,66 6,28 6,13 7,93 9,74

Emerging Markets Fixed Income Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ 3,69 Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD 2,88 Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc 2,93 abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD 2,92 JB FI EM Corporate USD B 1,92 ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T 2,24 Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ 2,32 Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD 4,02 abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD 1,42 Global Evolution Frontier Mkts I EUR 1,98 abrdn EM Corp Bd X Acc USD 1,67 PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc 1,50 DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR 1,17 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 1,07 N euberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc 1,04 L oomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD 0,93 Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc 2,67 M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc 1,29 PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc 1,23 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD 0,57 iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR 0,99 Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD -0,31 CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR -0,42 New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc 0,83 Caixabank Smart RF Emergente FI Capital Group EM Local Debt (LUX) Z -0,27 Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S 0,44 GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg 0,64 Barings EM Local Debt A USD Acc -0,16 BGF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD -0,40 JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH 0,00 Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR -0,28 Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR -0,62 GS Em Mkts Dbt Base Acc USD -0,37 GAM Multibond Local Emerging Bond USD C -0,68 Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C -0,12 CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR -0,06 Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR -0,88 Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH -0,40 Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR -0,59 BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 -2,51 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc -1,21 Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C -0,32 Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR -0,84

4,79 4,28 3,63 3,22 3,08 3,00 2,72 2,53 2,36 2,17 1,97 1,60 1,59 1,42 1,34 1,33 1,29 1,24 1,11 0,99 0,98 0,92 0,62 0,61 0,54 0,46 0,45 0,40 0,34 0,25 0,17 0,16 0,10 -0,10 -0,26 -0,32 -0,39 -0,48 -0,55 -0,60 -0,75 -0,77 -1,09 -1,12 -1,54 -1,59 -1,95 -2,68

0,80 2,92 -0,55 -0,57 0,29 -3,36 -4,58 -2,13 -2,74 0,03 0,89 -2,65 -0,87 2,01 -2,24 0,06 -0,14 -7,78 -1,35 -2,46 -4,46 -1,87 -1,31 -0,38 -1,63 1,33 -10,43 -1,07 -1,80 -5,31 -8,78 -2,50 -7,25 0,60 -8,99 -8,26 -1,76 -2,60 0,87 -3,28 -10,05 -2,45 -9,89 -6,70 -3,31 -7,43 -8,86 -9,11

11,07 7,50 9,67 9,99 12,22 8,26 7,85 11,69 17,17 8,48 9,82 11,79 10,56 8,16 8,15 8,49 12,11 10,58 10,48 8,17 9,95 9,33 10,17 10,66 9,55 10,77 9,33 10,46 7,39 10,93 11,82 11,59 9,46 7,66 6,72 8,97 12,32 9,90 13,88 8,19 9,17 10,92 6,67 10,82 4,51 12,83 15,62

Euro Fixed Income BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C BNP Paribas Euro Government Bd Privl C MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z BlueBay Financial Cptl Bd I USD 7,42 8,94 2,22 Lazard Capital Fi SRI PVC EUR 5,40 7,34 -0,44 Carmignac Pf Credit A EUR Acc 6,94 -4,47 Algebris Financial Credit I EUR Acc 4,85 6,54 -2,47 PrivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc 6,32 4,97 iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ 3,99 5,40 6,60 S tt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR 3,81 5,17 6,39 Caixabank Smart RF Inflación FI 4,94 6,12 NB Euro Bond 5,69 4,83 -2,20 Lazard Credit Fi SRI PVC EUR 3,36 4,22 -1,61 Tikehau Subfin E Acc 4,33 4,17 -2,88

13,29 13,36 11,06 9,52 9,16 5,53 5,51 5,35 9,05 9,38 9,66

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR BBVA Rendimiento España II FI

42 FUNDSPEOPLE I MAYO

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

BNP Paribas Euro High Yld Bd I C 3,15 Financials Credit Fund X FI Sextant Bond Picking N 2,96 Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH BGF European High Yield Bond D2 EUR 3,53 Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C 3,70 BlueBay High Yield ESG Bond B EUR 3,17 Aegon European High Yield Bond I EUR Acc La Française Sub Debt C 3,40 Lazard Euro Corp High Yield PC EUR 2,86 Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR 3,54 Fidelity European Hi Yld Y-EUR 2,50 Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap 2,85 Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc 1,41 EdR SICAV Financial Bonds I EUR 2,69 Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR 1,57 Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR 2,75 Generali IS Euro Bond BX 2,17 Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc 1,94 Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc 2,04 Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI 1,61 LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR 1,95 Robeco Financial Institutions Bds I € 2,37 Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR 2,40 DWS Invest Euro High Yield Corp LD 1,90 Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR 1,00 Polar Renta Fija A FI 1,24 BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR 2,19 CS Duración 0-2 B FI 1,39 AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR 2,77 Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR 2,13 M&G European Credit Investment QI EURAcc 1,92 Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 1,13 Bestinver Renta FI 0,95 Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR 1,97 Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc 1,53 Mutuafondo L FI 0,92 LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA -0,01 Generali IS Euro Short Term Bond BX 0,58 BlueBay Investment Grade Bd B EUR 1,51 AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR 1,00 Generali IS Euro Aggregate Bd BX 1,03 Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc 0,66 Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc 1,41 EdRF Bond Allocation A EUR Acc 0,90 MS INVF Euro Corporate Bond I 8,78 BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc 1,95 Allianz Euro Credit SRI RT EUR 1,24 Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR 1,49 GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX 0,47 BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc 1,41 Mutuafondo LP L FI 1,19 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc 0,00 Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR 0,76 Laboral Kutxa Avant FI 0,19 Bankoa Rendimiento FI 1,66 Trea Cajamar Renta Fija A FI 0,51 Invesco Euro Bond Z EUR Acc 1,15 Tikehau Short Duration I EUR Acc 0,34 Evli Nordic Corporate Bond IB 1,16 Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR 0,12 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR 0,30 Robeco All Strategy Euro Bonds D € 0,62 Robeco Euro Credit Bonds F € 0,94 Evli European Investment Grade IB 0,95 Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI 0,09 Kempen (Lux) Euro Credit I 1,08 Evli Short Corporate Bond B 0,39 Mediolanum Renta S-A FI 0,56 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR 0,60 AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR 0,74 Fon Fineco Top Renta Fija I FI 0,20 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -0,08

3 AÑOS

1 AÑO

3,83 3,82 3,79 3,71 3,68 3,53 3,29 3,14 3,10 3,06 2,85 2,72 2,58 2,50 2,42 2,22 2,17 2,09 2,04 2,00 1,99 1,98 1,84 1,83 1,70 1,63 1,60 1,58 1,58 1,58 1,53 1,44 1,39 1,39 1,32 1,28 1,22 1,15 1,12 1,10 1,08 1,07 0,99 0,98 0,95 0,91 0,90 0,89 0,85 0,83 0,82 0,76 0,73 0,72 0,67 0,66 0,62 0,54 0,41 0,40 0,38 0,38 0,36 0,35 0,34 0,31 0,28 0,27 0,25 0,23 0,23 0,19 0,19 0,17 0,15 0,12

-1,93 -1,29 0,44 -1,83 -1,54 -2,36 -2,33 -2,07 -3,11 -1,64 -3,13 -3,10 -3,00 -5,28 -3,04 -1,81 -3,69 -3,58 -3,72 -4,13 -2,33 -0,08 -3,32 -4,18 -2,48 -2,94 -5,22 -2,59 -6,68 -0,27 -10,34 -5,96 -4,74 0,54 -3,45 -6,52 -4,18 -0,78 -0,32 1,87 -5,96 0,07 -3,31 -1,35 -1,01 -6,09 -3,29 -5,50 -6,88 -6,91 -1,12 -5,40 -1,94 -4,94 -2,86 -3,91 -0,12 -1,35 -5,04 -3,79 -6,86 -0,87 -2,50 -0,76 -2,02 -6,47 -5,30 -5,51 -4,05 -5,39 -2,34 -3,87 -1,07 -4,81 -1,15 -1,32

VOLAT. 3 AÑOS

9,01 11,66 8,03 7,83 9,18 10,70 8,64 9,56 11,38 8,65 10,94 10,44 6,62 5,94 9,12 5,52 9,95 4,09 4,01 7,74 4,59 7,68 5,77 7,86 9,57 10,01 5,15 4,47 5,03 5,36 9,39 6,70 5,75 1,36 5,40 7,46 5,82 2,90 7,79 0,74 6,33 7,49 2,56 2,98 3,42 4,92 5,25 9,76 4,69 7,90 1,16 5,90 3,63 5,76 3,80 3,38 8,18 5,38 5,23 4,27 5,62 2,25 5,47 1,94 1,77 4,07 5,70 5,28 3,52 5,00 5,07 4,32 1,88 5,13 1,29 1,46

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Laboral Kutxa Aktibo Hego FI 0,13 obecoSAM Euro SDG Credits I EUR R 0,78 Vontobel Euro Corporate Bond B EUR 0,63 CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR 0,69 Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR 0,99 DWS Invest Euro Corporate Bds FC 0,91 Renta 4 Renta Fija I FI 0,25 Mediolanum Activo S-A FI 0,10 Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C 0,98 Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc 0,03 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc 0,97 AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR 0,00 Caixabank Bonos Internacional Univer FI -0,16 Franklin European Corp Bd I(acc)EUR 0,57 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR 0,03 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -0,17 Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR -0,01 MS INVF Short Maturity Euro Bond I -0,18 Renta 4 Foncuenta Ahorro FI -0,05 abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR 0,54 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR 0,67 Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR 0,56 Vanguard € Govt Bd Idx € Acc 0,74 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc 0,57 BBVA Crédito Europa FI -0,16 BGF Euro Corporate Bond A2 0,51 abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR 0,48 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc 0,96 BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -0,28 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -0,30 Kutxabank Bono Estándar FI -0,59 Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -0,21 Pictet-EUR Short Term Corp Bds I -0,22 Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI -0,61 JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR -0,45 Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap -0,45 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc 0,47 Ibercaja Horizonte A FI -0,33 BGF Euro Bond A2 0,21 Santander Eurocrédito A FI -0,58 NN (L) Green Bond I Cap EUR 0,66 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -0,76 Caja Ingenieros Premier A FI -0,72 Caixabank Smart Money RF Privada FI NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -0,37 Santander Renta Fija Privada A FI -0,61 Ibercaja High Yield A FI -0,97 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -1,33

0,09 0,08 0,08 0,05 0,04 0,03 0,01 0,00 -0,01 -0,05 -0,07 -0,09 -0,13 -0,14 -0,19 -0,21 -0,22 -0,22 -0,24 -0,25 -0,26 -0,26 -0,28 -0,29 -0,38 -0,42 -0,42 -0,48 -0,49 -0,52 -0,56 -0,57 -0,58 -0,61 -0,63 -0,68 -0,74 -0,76 -0,76 -0,87 -0,94 -0,96 -0,98 -1,15 -1,17 -1,26 -1,41 -1,80 -2,88

-2,26 -5,29 -6,43 -5,34 -6,36 -6,24 -3,83 -1,96 -6,36 -2,13 -4,84 -1,29 -1,71 -5,81 -1,36 -1,92 -1,92 -0,85 -3,46 -5,82 -5,65 -8,37 -6,52 -5,10 -1,38 -6,10 -6,01 -7,00 -1,56 -1,38 -2,06 -2,45 -2,71 -1,77 -1,35 -1,56 -7,32 -6,26 -5,89 -7,44 -1,92 -7,98 -3,03 -4,06 -5,65 -8,59 -6,50 -4,43 -6,59

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc 4,16 UBAM Hybrid Bond IHC EUR Principal Preferred Secs I Acc USD 3,25 Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR 3,78 Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc 1,99 GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc 1,19 MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD 2,30 Groupama Axiom Legacy P A egon European ABS B EUR Acc 0,91

6,00 4,76 4,55 4,32 4,21 2,76 2,62 2,56 2,22 0,51

4,04 -1,56 3,50 -1,74 -2,85 7,75 3,15 4,53 -1,61 -0,14

Global Fixed Income BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH -4,10 MS INVF Global Fixed Income Opps Z 13,90 8,91 3,52 CapitalatWork High Yield at Work I 4,60 6,84 1,33 Merian Global Dynamic Bd L USD Acc 3,42 6,40 3,75 Waverton Global Strategic Bond A USD 3,37 6,13 4,92 Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc 6,03 2,81 Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e 3,52 5,94 1,52 Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg 3,74 5,90 -2,71 Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD 4,58 5,90 -1,00 Mercer Global High Yield Bd M1 USD H 5,73 5,53 T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD 3,87 5,22 5,68 Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc 3,80 4,86 1,41 BNY Mellon Global Credit USD W Acc 3,32 4,83 2,00

VOLAT. 3 AÑOS

1,89 5,65 7,25 4,65 5,76 6,47 3,34 2,95 4,67 2,14 5,73 2,41 2,98 5,36 2,93 1,62 1,51 2,81 6,11 2,72 5,15 4,54 5,62 2,05 5,53 6,43 4,64 1,63 1,32 1,83 2,00 2,82 1,58 0,72 1,46 4,50 5,63 5,26 4,87 0,95 6,08 2,04 3,47 4,68 5,10 5,55 8,15 5,58 11,41 9,68 10,62 10,11 9,53 12,13 2,33 7,38 2,94

7,81 4,27 6,08 5,02 7,65 7,00 7,76 8,63 8,42 9,61 7,46 8,06

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD 3,64 Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap 4,11 ellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac W Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD 3,65 AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR MFS Meridian Global Credit I1 GBP 2,89 AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR 2,36 PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc 3,18 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 2,95 Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 2,46 UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 2,88 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 2,37 Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E 2,08 BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc 2,86 DNCA Invest Alpha Bonds I EUR UBS (Lux) BF Global Flex P acc 1,72 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 1,82 Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR 2,21 FvS Bond Opportunities IT 2,72 Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R 1,66 BGF Global High Yield Bond C1 USD 1,63 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 1,08 Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR 2,35 PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 2,53 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 1,99 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 1,81 MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD 2,11 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 1,96 T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR 0,48 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc 1,99 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 1,61 Fisch Bond Global Corporates BE 1,93 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 1,29 AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc 1,69 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 1,77 PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc 1,40 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 1,50 DPAM L Bonds Universalis Uncons W 2,04 Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD 1,34 AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H 1,75 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR Robeco High Yield Bonds DH € 1,74 Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc 1,36 MS INVF Global Bond I 1,43 RobecoSAM Global SDG Credits IH € CPR Credixx Invest Grade P 1,94 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc 1,49 PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc 1,48 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 0,74 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR 1,10 PGIM Global Total Return Bond USD EI Acc 1,88 Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc 1,01 Capital Group Glob Bond (LUX) Z 0,56 JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H 0,78 Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap 0,76 Candriam Long Short Credit Classique 0,26 Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C 0,91 JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -0,04 UBAM Global High Yield Solution AHC EUR 1,30 Invesco Bond C USD SD 0,27 PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc 0,61 Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc 0,74 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -0,04 Unifond Renta Fija Flexible A FI 0,10 Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg 0,15 Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI -0,02 Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C 0,40 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR 0,38 Liberbank Bonos Global A FI -0,44 JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -0,83 Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc 0,26 Templeton Global Bond W(Mdis)USD -1,64 Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD -3,12

3 AÑOS

1 AÑO

4,75 4,75 4,35 4,03 3,92 3,87 3,85 3,83 3,81 3,69 3,68 3,64 3,41 3,35 3,28 3,23 3,22 3,19 3,17 2,85 2,84 2,84 2,80 2,75 2,71 2,63 2,61 2,45 2,44 2,42 2,38 2,37 2,36 2,36 2,22 2,18 2,16 2,07 2,03 1,98 1,96 1,94 1,89 1,80 1,77 1,69 1,65 1,41 1,37 1,36 1,30 1,12 1,03 1,01 1,01 0,83 0,80 0,74 0,61 0,60 0,58 0,58 0,55 0,49 0,28 0,16 0,08 0,04 0,00 -0,23 -0,30 -0,48 -0,77 -0,79 -1,84 -3,83

4,10 -0,95 2,65 0,39 9,90 -0,98 4,37 4,12 1,18 -0,67 3,91 0,96 -0,18 -0,34 8,11 7,57 0,97 4,96 -2,04 -5,50 -4,51 2,28 1,15 3,89 -4,02 -0,41 3,92 2,78 1,24 1,44 0,00 -4,87 -0,52 0,86 -4,71 0,60 -1,35 -1,44 1,57 1,69 -2,78 -1,23 -3,89 -5,08 -2,55 -2,65 -1,07 -5,40 -0,50 -2,98 -1,49 -0,29 -5,21 -4,19 -5,79 -2,60 -5,66 -1,10 -0,28 -5,22 -2,33 -1,57 -7,00 -4,70 -4,49 -2,11 -1,60 -3,41 -2,37 -6,90 -2,69 -3,25 -2,29 -5,88 5,50 3,13

VOLAT. 3 AÑOS

8,32 5,67 7,67 10,03 3,92 7,54 5,77 8,09 8,07 2,71 10,58 7,54 5,04 2,98 8,50 5,01 7,86 2,66 5,23 8,03 6,70 7,06 8,74 1,81 7,36 7,99 7,61 7,77 6,97 6,49 3,75 6,26 3,90 5,48 6,75 6,75 7,82 5,44 6,16 11,14 5,85 5,23 6,77 6,96 8,57 5,12 6,65 3,48 6,58 8,53 6,14 4,60 7,85 7,42 4,87 6,29 2,64 1,62 5,07 3,21 8,17 6,72 3,75 3,76 5,29 3,79 3,85 2,95 5,19 2,46 3,14 1,58 11,42 6,87 7,55

MAYO I FUNDSPEOPLE 43

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

4,87 3,23 0,24

2,41 -2,29 -2,42

7,56 7,43 2,43

US Fixed Income HSBC GIF US High Yield Bond IC USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 4,61 6,03 4,88 Nomura Fds US High Yield Bond I USD 4,00 5,79 6,67 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 3,36 4,88 1,68 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ 4,84 5,54 AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 3,61 4,61 5,24 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 2,79 4,24 4,30 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc 3,43 4,24 4,77 Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 3,30 4,13 6,70 NN (L) US Credit P Cap USD 2,83 4,05 0,53 Caixabank Smart Money RF High Yield FI 3,93 4,18 Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 2,66 3,92 2,37 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 2,95 3,90 1,37 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 1,84 3,78 2,69 TCW Fds MetWest High Yield Bd IEHE 3,05 3,63 -2,62 AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 2,51 3,32 6,42 JPM Income A (acc) USD 2,90 3,11 3,94 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 1,34 2,79 2,50 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc 2,28 2,71 -1,68 AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 1,91 2,71 1,47 MM Access II High Yield EURH F-acc 2,42 2,58 -1,98 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc 2,33 2,57 -4,45 PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc 2,49 4,49 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 1,53 2,42 0,72 Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH 2,40 -1,51 JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH 2,28 2,32 -0,89 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc 2,11 2,25 -0,29 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 1,23 2,12 1,23 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 1,44 2,09 2,48 Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc 1,42 1,93 -0,67 AB American Income C Inc 1,17 1,78 1,04 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 1,31 1,78 1,33 U BAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 0,99 1,74 0,84 JPM US Aggregate Bond A (dist) USD 0,95 1,66 0,68 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 0,72 1,63 2,46 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 0,79 1,52 1,65 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 0,41 1,46 2,19 GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD 0,75 1,30 0,27 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 0,25 1,14 1,70 UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD 0,42 1,11 5,39 PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc 0,20 1,07 1,92 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc 1,03 -5,37 M uzinich ShortDurationHY HEUR Acc A 0,75 0,94 -0,36 BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 0,14 0,82 1,48 Franklin US Government W(Mdis)USD -0,13 0,49 0,17 Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc -0,25 -0,29 -2,95 JPM Income Opp A perf (acc) EURH -0,71 -0,62 -1,18

8,84 10,27 8,55 8,35 7,56 7,72 8,31 9,32 8,46 7,87 7,32 7,86 3,35 6,52 6,59 8,00 8,76 8,96 7,10 8,54 9,16 6,54 6,72 9,13 8,19 8,58 7,51 7,09 6,94 8,50 6,24 6,75 6,89 6,35 7,63 6,18 6,36 6,12 6,57 6,08 7,33 5,50 6,48 6,59 4,39 2,73

Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF I nvesco Sterling Bond Z GBP Acc 2,75 Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR 0,50

14,67 9,06 5,85

21,18 9,83 4,64

-0,48 -8,96 -16,73

18,73 13,67 13,85

Asia ex-Japan Equity M atthews Asia Small Coms Fd I USD Acc 12,73 New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc 12,11 Polar Capital Asian Stars S Acc UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc 8,74 Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR 11,16 Nikko AM Asia Ex-Japan A USD 8,67 UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc 9,89 Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD 8,60 Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc 9,01 Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc 7,63 Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR 8,37 Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD 7,29 Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap 6,33 abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD 6,61 abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD 5,10 JPM Asia Growth A (acc) USD 8,53

19,90 15,65 13,75 13,47 12,10 11,27 10,52 10,40 9,97 9,91 9,90 9,67 9,25 8,94 8,47 7,85 7,79 7,49

15,11 -12,36 -4,85 -8,08 -4,00 -7,51 -8,79 -10,27 -4,12 3,12 4,28 -3,69 -7,87 1,53 -8,75 -7,17 6,20 -16,49

17,76 15,24 14,78 16,65 13,96 16,26 14,60 14,58 14,95 14,35 13,49 14,77 15,68 14,97 16,32 14,86 17,00 15,78

44 FUNDSPEOPLE I MAYO

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

i Shares Pacific Index (IE) Flex Acc USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD T. Rowe Price Rspnb Asn ex-Jpn Eq I USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD MS INVF Asia Opportunity ZH EUR

5,96 9,17 5,74 8,33 6,77 7,95 6,74 9,56

7,31 7,27 7,07 6,75 6,51 6,49 3,34 2,42

9,82 -11,70 9,63 -12,34 -15,74 -17,62 -23,52 -36,09

18,49 16,35 18,81 15,19 14,94 14,82 16,56 21,23

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap

10,97

17,68

24,47

24,95

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR 14,70 LO Funds World Brands EUR PA 16,31 Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR 11,33 GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C 12,15 Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc 10,45 BNP Paribas Smart Food I Cap 6,85 Gamax Funds Junior A 6,98 GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI

19,26 14,62 12,92 11,86 11,06 8,68 8,22 -3,33

16,07 0,22 0,63 5,29 -22,65 2,06 -2,37 -5,81

18,89 16,46 13,48 17,60 23,83 15,00 12,43 36,31

Energy Sector Equity RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR 19,32 BGF Sustainable Energy D2 15,01 BNP Paribas Energy Transition C C Pictet-Clean Energy I USD 13,03 GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD 5,40

27,94 23,35 22,40 21,99 11,82

8,23 6,08 -25,12 4,35 65,68

21,21 18,27 21,59 35,39

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI 13,99 18,17 17,42 Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K 15,43 16,05 12,53 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR 12,07 15,70 8,42 Pictet-Water I EUR 11,23 15,30 16,01 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 11,57 14,72 12,41 Multifondo América A FI 10,28 13,01 5,25 Pictet-Nutrition I EUR 8,45 10,07 2,00

17,61 21,01 17,25 16,62 17,68 17,72 13,61

Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF

-6,33

-13,07

-40,84

35,79

Europe Equity Large Cap Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I Berenberg European Focus Fund M Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc 11,51 BSF European Unconstrained Eq I2 EUR BSF European Opps Extension A2 EUR 12,21 BGF Continental Eurp Flex E2 EUR 11,30 DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR 11,28 AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF 11,50 Comgest Growth Europe EUR I Acc 12,22 Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc 12,70 MS INVF Europe Opportunity Z 10,18 Berenberg Eurozone Focus M DPAM B Equities Europe Sust W Cap 11,49 Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR 10,62 NN (L) European Sust Eq I Cap EUR 9,68 Digital Stars Europe Acc 9,54 Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap 11,15 Allianz Europe Equity Growth IT EUR 9,57 Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc 9,56 GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc 6,56 Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc C M-AM Convictions Euro S 9,07 JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR 9,89 BGF European Special Situations A2 8,98 Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A 9,08 Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR Threadneedle (Lux) European Select IE 8,74 JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR 7,91 OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR 8,48 Candriam Sst Eq Euro I Acc € 8,51 Echiquier Positive Impact Europe A 8,65 Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc 8,43 DPAM B Equities Euroland B Cap 8,11 Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR 6,99 UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc 8,64

18,02 17,29 16,89 16,86 16,62 16,02 15,95 15,43 15,32 15,30 15,26 15,19 15,13 15,06 14,59 14,13 14,01 13,96 13,82 12,95 12,87 12,33 12,15 12,00 11,99 11,98 11,69 11,64 11,60 11,48 11,38 11,30 11,26 11,13 11,03 10,89 10,86

20,82 0,94 12,58 15,57 17,87 3,68 12,82 13,49 13,16 0,57 -8,93 -2,32 11,32 0,23 5,55 2,52 5,03 3,13 2,94 3,23 -1,37 4,58 10,19 6,09 13,67 7,28 3,20 8,51 -1,26 8,79 1,53 9,55 6,14 11,53 5,32 3,83 5,77

14,05 19,75 15,17 15,29 19,76 18,77 16,44 13,17 15,27 17,97 18,88 15,87 16,48 16,26 17,81 15,51 19,03 16,19 17,12 18,36 16,52 16,56 17,08 14,24 17,28 15,58 18,24 16,50 16,60 14,98 16,03 19,19 17,70 17,12 16,03 15,40

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

llianz Euroland Equity Growth IT EUR A 7,08 Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR 8,18 Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR 6,20 Candriam Sst Eq EMU I € Acc 7,37 BGF Euro-Markets A2 6,18 BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc Jupiter European Growth D EUR Acc 9,99 ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR 7,30 Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR 10,56 abrdn Eu Sus Eq A Acc EUR 8,40 Principal European Equity A Inc USD 7,79 abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd 9,38 G Fund Total Return All Cap Europe IC 6,56 M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc 5,96 NEF Euro Equity R Acc 5,64 CS European Dividend Value FB EUR 7,49 DWS Aktien Strategie Deutschland IC 5,86 Melchior European Opportunities I1 EUR 7,98 T. Rowe Price Eurp Eq I EUR 7,12 Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A 6,20 DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B 7,33 Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap 5,80 Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR 6,22 GS Europe CORE Equity R Inc GBP 6,56 M FS Meridian European Value A1 EUR 8,35 AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR 6,10 Cleome Index Europe Equities R EUR Acc 6,16 Vanguard European Stock Idx USD Acc 6,30 Caixabank Smart RV Europa FI Metzler European Div Sustainability B 6,55 Amundi IS MSCI Europe IE-C 6,28 J anus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR 4,92 BGF European Equity Income A2 5,27 Fidelity European Div Y-Acc-EUR 5,87 AAF-Edentree European Sust Eqs A € 4,24 Pictet-Europe Index P EUR 5,96 HSBC GIF Euroland Growth M1C 5,61 Mutuafondo Bolsa Europea L FI 4,90 J PM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR 5,58 JPM Euroland Equity C (dist) EUR 5,99 Generali IS SRI Ageing Population BX EUR 6,95 AXA IM Euro Sélection A 7,28 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C 4,57 EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR 6,24 MainFirst Top European Ideas C 5,50 Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR 8,71 MFS Meridian European Research A1 EUR 6,38 LO Funds Europe High Conviction EUR NA 6,11 Fidelity Germany Y-Acc-EUR 5,59 Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C 4,79 Robeco QI European Cnsrv Eqs I € 5,67 Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C 3,76 Invesco Pan European Equity Z EUR Acc 3,64 Santander Sostenible Acciones A FI DWS Deutschland IC 2,23 Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR 4,56 CPR Silver Age P 4,21 Ibercaja Best Ideas A FI 3,72 Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc 4,03 JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR 2,93 AB Eurozone Eq Ptf IX Acc 4,06 Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR 3,63 Fidelity European Growth Y-Dis-EUR 3,59 JOHCM European Select Val A EUR 0,24 Fidelity Iberia Y-Acc-EUR 0,88 UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc 1,50

3 AÑOS

1 AÑO

10,84 10,73 10,68 10,58 10,56 10,48 10,47 10,40 10,40 10,17 10,11 10,07 10,00 9,99 9,94 9,84 9,80 9,77 9,76 9,50 9,43 9,23 9,11 9,10 9,00 8,96 8,91 8,89 8,84 8,81 8,79 8,73 8,65 8,64 8,41 8,41 8,40 8,40 8,23 8,20 8,02 7,78 7,78 7,78 7,67 7,65 7,62 7,46 7,18 6,97 6,96 6,52 6,34 6,21 5,86 5,46 5,39 5,39 5,09 5,00 4,37 3,88 3,83 1,00 0,59 -0,33

-1,89 13,02 6,61 6,01 5,13 13,08 6,72 9,86 2,60 3,91 4,15 6,05 10,25 15,97 4,71 8,27 -1,38 10,19 4,55 5,59 3,94 3,30 3,00 10,99 6,00 2,80 8,97 9,67 12,41 9,12 9,61 2,55 7,11 10,91 6,94 9,10 0,42 6,85 13,58 4,13 6,24 0,78 3,87 3,50 -3,33 -0,27 4,86 -1,56 -2,75 0,76 11,10 3,04 8,54 2,47 -7,86 6,80 3,22 -0,03 7,74 10,11 0,61 3,15 2,93 -7,11 -4,55 -0,74

Europe Equity Mid/Small Cap B NP Paribas Europe Small Cap I C L onvia Avenir Mid-Cap Euro Clean 5,89 Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR 13,87 22,03 10,60 Berenberg European Small Cap M 19,61 3,46 BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF 13,02 17,10 15,48 Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ 9,10 15,47 -2,10 Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc 14,86 3,19 Sextant PME A 6,54 14,29 -2,98 G Fund Avenir Europe IC 11,84 14,12 1,09

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

roupama Avenir Euro I G 11,67 abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR 11,35 UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 9,91 Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac CM-AM Small & Midcap Euro RC 9,20 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE 9,01 Montanaro European Smlr Comp Inc € 9,13 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR 8,81 Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 12,00 Sycomore Fund Happy @ Work I 4,85 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E 7,83 Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 8,18 Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI 4,16 QMC III Iberian Capital Fund E FIL MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 7,04 Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR 5,15 Mutuafondo España L FI 3,75 Santander Small Caps España A FI 2,90 Renta 4 Bolsa I FI 2,12

13,77 12,71 12,41 12,40 11,44 10,74 10,67 9,98 9,65 8,47 8,27 7,40 7,40 7,07 6,81 5,75 3,74 2,88 1,14

3,00 0,87 0,07 1,04 -0,70 -5,24 1,14 -2,96 -6,09 0,17 -7,31 -6,10 -0,68 4,70 1,17 -9,13 6,45 3,06 -1,43

20,76 22,22 18,90 19,36 17,15 20,55 20,90 19,50 18,67 16,44 20,33 16,20 18,95 20,19 17,43 17,45 22,66 21,42 22,50

Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc

8,35 9,32 8,42

12,81 10,78 9,57

9,85 3,40 -5,52

20,07 22,85 21,62

18,49 18,98 20,92 16,14 16,53 20,23 16,34 24,87 15,27 14,44 15,31 19,45 19,18 13,59 24,79 22,06 16,59 24,87 15,58 14,45 17,56 15,57 25,01 21,34 18,01 17,93 19,52 18,74 16,13

Global Emerging Markets Equity William Blair SICAV Em Mkts Gr R USD Acc MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR 7,38 Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc 8,91 Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD 9,96 Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc 8,97 GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc 8,11 Capital Group New World (LUX) Z 8,28 Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac 9,34 GS EM CORE Eq IO Acc USD Close 7,21 FvS Global Emerging Markets Equities IT 7,30 GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR 7,02 Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD 7,74 Carmignac Emergents A EUR Acc 4,55 Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR 7,12 GS Emerging Markets Eq R Inc GBP 6,91 JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR 6,28 Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR 7,10 Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD 6,27 Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD 5,40 Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc 5,25 Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP 5,25 Capital Group EM Growth (LUX) Z 6,17 Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C 5,30 BGF Emerging Markets A2 6,41 Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc 4,81 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD 6,16 Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C 4,88 PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc American Century Em Mkts Eq I USD 5,22 Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € 4,73 UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P 7,07 GAM Multistock EM Equity USD C 4,18 Caixabank Smart Money RV Emergente FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € 4,17 Robeco Emerging Stars Equities F € 3,89 Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD 5,48 Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI 1,78 Schroder ISF BRIC I Acc USD 6,52 Ibercaja Emergentes A FI 1,18

12,87 12,64 12,01 11,68 11,12 11,03 9,93 9,71 9,58 9,05 8,98 8,98 8,93 8,48 8,36 8,20 7,75 7,56 7,47 6,64 6,20 6,19 6,01 5,64 5,52 5,24 5,17 5,06 5,01 4,94 4,86 4,83 4,55 4,47 4,34 4,21 3,92 3,11 2,04 1,78 0,72

-5,66 -14,55 -9,02 -6,68 -4,57 -4,31 -3,28 -1,38 -8,69 -1,05 -11,36 -10,26 2,15 -3,41 -23,03 -16,12 -11,53 1,64 -9,49 -15,81 -15,02 -1,13 -9,82 -12,88 -10,83 -16,55 -6,30 -16,81 -6,62 -13,61 -13,92 -6,83 -16,51 -10,51 -8,01 8,65 -8,31 -14,27 -11,71 -19,37 -13,86

17,86 22,63 17,87 16,12 15,40 15,14 14,28 15,45 16,86 15,61 16,06 16,49 16,27 20,50 17,98 17,18 16,96 17,88 16,78 17,45 18,79 12,81 14,81 16,21 16,19 17,66 15,61 17,20 15,70 15,97 16,30 15,17 14,17 17,67 15,25 13,57 17,62 14,55 15,57 16,82 15,06

22,82 24,69 16,27 26,49 16,70 19,14 21,99

Global Equity Large Cap MS INVF Global Brands A USD 89,40 MS INVF Global Opportunity Z 99,59 MS INVF Global Quality Z 72,48 DWS Invest CROCI Sectors Plus XC 15,36 Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc 22,56 Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD 16,19 Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR 15,68 Ninety One GSF Global Envir I Acc USD

49,46 45,77 45,12 27,12 23,95 21,70 20,72 20,51 20,50

16,07 -13,08 12,86 24,43 -9,88 9,97 3,92 11,50 3,08

18,00 13,84 18,76 24,88 17,12 17,35 15,89 18,69

19,50 20,01 20,01 18,66 19,61 17,00 15,39 15,66 14,82 14,96 15,69 15,81 14,62 20,86 18,72 15,97 24,81 17,17 15,66 17,48 19,49 18,43 17,33 18,09 14,78 17,59 16,25 16,53 15,32 16,53 16,43 21,09 16,69 16,23 20,06 16,59

5 AÑOS

MAYO I FUNDSPEOPLE 45

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap 16,55 . Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR T 17,14 Artisan Global Discovery I USD Acc Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD 16,14 American Century Concntr Glb Gr Eq I USD 17,18 Vontobel Clean Technology I EUR 11,79 Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR 14,25 GS Global Millennials Eq I Acc USD 14,78 Threadneedle (Lux) Global Focus ZU 16,03 Seilern World Growth CHF H R 15,70 RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc 15,17 AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc 14,16 Schroder ISF Global Eq I Acc USD 14,20 Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR 13,74 Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR 13,32 Capital Group New Pers (LUX) ZL 14,30 Artisan Global Opportunities I EUR Acc 14,36 Pictet - Global Envir Opps I EUR 13,17 UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD 14,65 JPM Global Select Equity A (acc) USD 12,17 Nikko AM Global Equity A USD Acc 14,73 JPM Global Focus D (acc) EUR 10,13 A llianz Thematica AT EUR 14,92 Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ Thematics Meta I/A USD Cape Equity Internal A EUR 11,96 Sifter Fund - Global R 12,52 G Fund World Vision(R) M 11,96 Allianz Global Sustainability IT EUR 12,31 Mirova Global Sust Eq I/A EUR 13,75 DWS Akkumula ID 11,94 Fiera Capital Global Equity B Acc 14,06 Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc 14,67 Microbank Si Impacto RV Estándar FI 10,49 Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR 13,03 Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR 13,85 State Street World ESG Index Eq I USD 11,62 BMO Responsible Global Equity I Inc EUR 13,04 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR 11,98 Cleome Index World Equities I EUR Acc 11,67 Candriam Sst Eq World R € Acc 10,21 Pictet-Security I EUR 13,00 Vanguard Glb Stk Idx $ Acc 11,43 Ibercaja Megatrends A FI 8,05 Amundi IS MSCI World IE-C 11,42 GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc 11,17 Fidelity World Y-Dis-EUR 11,19 DPAM B Equities World Sust V Dis JB Equity Next Generation EUR Ch Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD 12,70 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc 12,60 D WS Invest SDG Global Equities XC Guinness Global Equity Income Y EUR Acc 11,45 GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR 11,67 MS INVF Global Sustain Z USD Acc Nomura Fds Global High Convct F GBP 12,49 M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap 10,51 AB Global Equity Blend I Acc 9,86 Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac 13,81 T. Rowe Price Glb Val Eq I USD 8,22 CS (Lux) Security Equity BH EUR 12,73 GS Global CORE Eq I Inc USD Snap 10,45 Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ 9,89 M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc 10,13 JB Global Excell Eq EUR Bh 10,50 Tikehau Equity Selection R Acc EUR 10,74 DWS Invest ESG Equity Income XC RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR 11,43 Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD 9,62 BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc 11,97

46 FUNDSPEOPLE I MAYO

3 AÑOS

1 AÑO

19,98 19,96 19,94 19,60 19,09 19,03 18,64 18,40 18,35 18,25 18,06 18,06 18,01 17,88 17,86 17,81 17,69 17,68 17,63 17,55 17,16 16,97 16,93 16,76 16,73 16,48 16,46 16,38 16,30 16,28 16,26 16,17 16,16 16,10 16,07 15,95 15,76 15,74 15,69 15,59 15,57 15,46 15,44 15,41 15,23 15,22 15,20 15,19 14,98 14,86 14,76 14,75 14,54 14,48 14,44 14,37 14,33 14,18 14,11 14,06 13,95 13,86 13,83 13,78 13,64 13,60 13,57 13,49 13,35 13,14 12,87 12,80 12,69 12,57 12,54 12,53

6,14 2,00 6,19 13,48 11,01 5,00 14,72 -4,86 13,37 17,94 10,01 6,00 6,75 16,19 16,54 14,87 9,84 6,48 7,52 19,43 17,90 9,73 15,93 10,56 18,19 5,73 8,33 11,64 18,56 18,08 8,85 15,57 16,84 3,09 9,21 8,92 8,06 15,93 8,44 3,65 7,41 15,62 14,63 11,32 16,23 6,10 15,96 9,22 8,74 6,17 10,36 9,88 -5,31 3,54 20,00 12,23 7,61 17,99 12,95 7,94 5,56 9,68 7,40 8,24 11,61 10,74 15,95 9,43 18,08 10,36 7,79 16,60 13,35 3,21 14,70 12,91

VOLAT. 3 AÑOS

17,06 16,91 15,99 13,46 14,48 17,46 15,17 17,30 14,64 18,24 15,29 13,76 16,47 14,56 14,69 15,02 16,44 14,82 16,46 16,01 16,37 14,59 16,67 14,63 15,35 16,75 13,67 16,26 15,05 15,79 15,24 14,06 14,37 15,24 15,21 16,24 15,36 15,42 16,02 16,51 14,57 15,52 16,40 16,94 15,70 15,03 15,75 16,12 15,71 14,04 16,64 13,37 18,47 14,62 14,32 14,44 15,56 14,15 15,73 16,23 15,24 15,71 14,80 17,08 20,60 16,73 14,51 19,33 17,64 15,11 12,61 15,38 14,79 12,16 14,46

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

obeco Global Consumer Trends D € R 13,62 Pictet-Global Megatrend Sel I EUR 10,30 Fundsmith Equity T EUR Acc 13,36 Harris Associates Global Eq I/A USD 7,54 MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD 10,16 BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI 7,75 Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD 9,01 AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc 9,35 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR 10,15 MS INVF Global Brands Eq Inc Z 10,32 Robeco BP Global Premium Eqs C EUR 7,13 MFS Meridian Global Equity A1 USD 8,73 Abante Bolsa FI 7,90 Ibercaja Global Brands B FI 8,13 Quality Mejores Ideas FI 7,98 Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc 8,79 Bestinver Grandes Compañías FI 6,68 Cartera Naranja 90 FI Laboral Kutxa Futur FI BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI 7,12 Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg 7,55 DWS Invest Top Dividend IC 6,23 Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc 10,82 Pictet SmartCity I USD 6,22 Santander Future Wealth A FI Ibercaja Gestión Audaz A FI 3,59 Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR 2,20

12,50 12,45 12,42 12,34 12,30 12,29 12,17 12,11 11,92 11,37 11,25 11,09 10,73 10,71 10,32 10,31 10,29 10,27 9,97 9,28 9,04 8,94 7,80 7,75 7,45 6,17 4,78

-8,58 1,46 9,50 6,90 8,50 12,19 12,80 13,74 1,46 14,41 11,76 9,32 11,05 1,53 4,32 12,95 -0,79 8,89 -0,14 0,26 4,82 18,72 0,25 -2,58 -3,48 0,09 3,46

Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR 14,67 Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE 14,61 Montanaro Better World EUR Dis BNP Paribas Climate Impact Cl C 10,93 Wellington Global Impact USD S Ac 12,32 Triodos Pioneer Impact EUR R Acc 8,76 CPR Invest Education R EUR Acc

21,07 16,12 16,04 15,35 15,28 12,34 1,95

13,19 -2,60 2,68 3,11 7,09 -4,98 -5,48

16,57 17,22 18,60

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD 16,61 Matthews China Small Coms Fd I USD Acc 14,26 Schroder ISF China A I Acc USD Schroder ISF All China Equity I Acc USD FSSA Greater China Growth I USD Acc 9,61 JPM China A (dist) USD 9,48 Schroder ISF China Opps I Acc USD 7,70 BNP Paribas China Eq Cl D 7,01 FSSA China Growth I USD Acc 8,18 Ninety One GSF All China Eq I Acc $ 6,93 FSSA Hong Kong Growth I USD Acc 5,42 UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc 7,47 Fidelity China Consumer Y-Acc-USD 2,34

18,47 17,22 15,83 13,45 8,59 7,32 5,74 4,88 4,84 1,63 0,30 -0,08 -3,06

-6,96 -17,44 -9,12 -12,78 -10,43 -31,11 -19,85 -28,64 -16,80 -17,50 -13,22 -27,67 -33,38

18,66 18,65 17,82 17,51 15,69 20,49 17,96 18,55 16,56 15,11 14,49 14,99 18,26

Healthcare Sector Equity JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD AB International HC AX USD Acc 14,36 15,79 JPM Global Healthcare C (acc) USD 12,75 15,58 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR 12,93 14,94 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap 14,42 BGF World Healthscience A2 11,95 13,44 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD 13,38 Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR 14,98 13,13 Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD 12,19 13,06 Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR 12,90 12,79 Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR 11,99 Ibercaja Sanidad A FI 8,16 11,73 Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac 9,01 10,75 Candriam Eqs L Biotech R USD Cap 7,81 9,04

-18,26 23,28 16,54 20,48 4,48 16,20 -25,45 13,13 9,82 7,81 4,18 19,61 2,84 1,90

13,61 14,89 14,02 15,11 13,41 24,02 15,19 15,38 13,09 12,78 13,34 15,36 18,54

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc Nomura Fds India Equity Z USD 11,95 GS India Equity I Acc USD 10,85 UTI India Dynamic Equity USD Instl 12,99 Schroder ISF Indian Opports I Acc USD 10,92 Franklin India I(acc)EUR 7,12

24,58 16,89 16,36 15,95 13,22 12,81

26,38 31,29 26,15 16,84 14,15 19,28

21,73 23,09 23,28 23,00 20,48 22,63

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR

13,26 11,92

0,67 0,13

20,28 20,03

9,10 8,86

16,36 16,20 13,19 23,72 13,73 16,97 13,28 16,25 15,94 18,52 15,82 14,08 15,27 14,18 14,90 12,39 13,01 14,58 15,25 12,51 12,60 14,94 15,41 14,97 14,05 14,80 17,64 18,60 19,10

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc DWS Invest Global Infras FC 8,24 LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc 7,88 Wellington Enduring Assets EUR G Ac 8,63 Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H 6,22

17,73 13,57 11,46 10,90 9,76 7,40

19,02 20,01 26,22 22,81 16,89 17,40

14,12 18,05 14,81 15,49 11,56 14,21

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc 11,06 SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I 8,99 GS Japan Equity R Inc GBP Snap 7,34 PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA 8,45 Jupiter Japan Select D USD Acc 7,74 Pictet-Japanese Equity Opps PJPY 5,14 Matthews Japan Fund I USD Acc 6,15 JPM Japan Equity A (dist) USD 8,28 Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI 6,23 Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg 7,06 Caixabank Smart Money RV Japón FI Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR 5,13 Aberdeen Japanese Sstnb Eq X Acc JPY 3,08 Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh 4,94 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc 6,11 Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc 5,45 Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY 2,30 SPARX Japan JPY Inst A 6,22 Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY 5,00

11,58 11,00 10,00 9,24 9,20 8,21 8,20 7,90 7,55 7,50 7,34 7,03 7,02 6,11 5,39 4,33 4,19 3,32 3,10

-10,83 -2,55 -0,88 -1,05 -2,25 -2,23 -6,07 -11,39 -7,52 -0,74 -8,08 -1,29 -6,24 -14,78 -4,89 -13,17 8,91 -8,06 -13,06

20,57 14,68 14,29 12,77 14,57 14,59 14,71 17,45 17,26 15,73 15,47 13,28 14,62 16,15 15,40 15,35 19,89 13,93 15,86

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD

12,04 6,89

12,62 8,39

31,19 30,51

30,48 30,37

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology EUR Inc 10,20 S PS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc 9,83 Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc 5,56 ANIMA Star High Potential Europe Prestig 4,01 AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc 5,68 Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc 8,11 Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR 3,29 Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc 6,59 Pictet TR - Atlas I EUR 3,59 Pictet TR - Mandarin I USD 6,52 Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR 5,85 BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H Pictet TR - Corto Europe I EUR 2,34 Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP 1,37 Lyxor/Sandler US Equity I EUR 2,70

12,74 8,87 7,92 7,24 7,22 6,57 6,21 6,02 5,71 5,42 5,07 4,80 3,87 2,42 2,35

5,47 1,71 -0,21 3,34 4,60 9,90 0,65 4,16 0,86 -10,88 0,32 -3,51 3,78 0,60 1,37

11,27 12,09 16,25 4,34 8,60 8,38 6,18 3,89 2,98 8,07 11,68 10,97 3,55 6,66 6,12

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Allianz Global Metals and Mining IT EUR J PM Global Natural Resources A (acc) EUR Pictet-Timber I EUR

18,21 12,87 11,12 9,78

27,11 19,28 16,43 16,32

40,02 38,01 44,86 7,12

26,07 28,31 25,54 22,03

Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2

9,53 5,10

27,19 15,42

24,43 14,45

35,44 34,69

12,59 12,75 10,13 10,09 20,83 8,41 7,78 6,04

11,70 10,98 10,93 10,64 10,19 9,56 6,93 2,82

19,19 20,80 21,74 18,76 21,69 22,71 20,11 9,04

18,96 16,58 16,28 15,41 21,11 16,39 16,89 17,23

Technology Sector Equity Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD 22,19 BlueBox Funds Global Technology S Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR 23,03 JPM US Technology A (dist) USD 25,87 BGF World Technology A2 24,92 Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR 20,90 BGF Next Generation Technology D2 EUR H PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA 20,83 AB International Tech I Acc 22,29 Franklin Technology W Acc USD 23,35

30,16 28,64 28,21 25,70 25,65 25,32 25,08 24,70 24,30 24,10

17,10 8,06 11,45 1,00 -1,38 -6,42 -20,20 2,96 -2,77 7,10

21,87 19,89 17,56 24,37 22,23 27,53 28,58 20,17 20,68 20,70

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD MS INVF Global Property I Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD A XA Aedificandi AD

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

23,78 23,11 22,73 22,13 21,88 21,47 21,33 21,18 20,74 20,49 19,59 19,50 19,37 19,00 18,77 18,73 17,69 15,37 15,28 7,73 7,40

16,88 16,19 0,49 5,77 2,77 7,21 3,21 2,15 7,09 1,75 -5,48 11,17 16,49 3,21 -1,65 3,69 6,81 4,90 -4,41 -11,10 -14,33

17,89 17,45 17,88 20,73 22,62 17,53 17,84 20,90 18,06 16,94 29,40 16,59 18,61 19,97 26,32 20,26 16,83 17,81 20,11 20,24 15,73

7,31 5,56 1,79

7,12 5,84 2,34

5,07 1,11 1,30

17,39 17,39 21,12

US Equity Large Cap Blend ERSTE Responsible Stock America VT USD 15,57 JPM US Select Equity A (acc) USD 14,63 JPM America Equity A (dist) USD 15,55 Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C 14,89 BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Amundi IS S&P 500 ESG IE-C 14,92 iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD 14,41 GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc 15,14 iShares US Index (IE) Flex Acc USD 14,78 Bindex USA Índice FI Caixabank Smart Money RV Usa FI Cleome Index USA Equities R EUR Acc 14,24 AB Select US Equity I USD Acc 14,46 Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc 14,36 Amundi IS MSCI North America IE-C 14,20 Schroder ISF US Large Cap B Acc USD 13,07 Fiera Capital US Equity B Acc 16,09 Franklin US Opportunities W(acc)USD 16,45 DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap 14,06 Pictet-USA Index P USD 14,00 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc 13,82 JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH 12,66 GS US CORE Equity R Inc Snap GBP 13,78 UniNordamerika 14,46 AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc 13,71 T. Rowe Price US Eq I USD 13,08 Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc 17,12 BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Thematics Safety I/A USD AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc 12,08 NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD 11,91 Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH 10,39

21,30 20,67 20,32 19,88 19,74 19,55 19,21 19,19 19,11 18,86 18,80 18,70 18,69 18,60 18,56 18,45 18,36 18,30 18,27 18,19 17,96 17,83 17,77 17,74 17,72 17,20 16,99 16,66 16,53 16,03 14,95 14,80 12,48

18,53 22,32 23,87 21,35 22,41 25,48 21,60 19,50 21,72 21,93 22,25 19,51 21,60 21,56 20,09 21,62 21,46 9,92 19,33 21,04 19,67 12,82 22,58 16,50 17,21 20,28 0,43 14,49 3,07 17,89 18,08 10,12 9,12

16,53 16,88 17,46 15,23 16,52 16,51 16,82 16,70 16,57 16,70 15,87 16,60 15,53 16,33 16,64 15,89 16,44 19,34 16,42 16,33 16,12 18,29 16,95 15,64 14,53 15,93 21,37 17,24 18,13 17,27 17,20 17,68 19,92

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I 152,91 MS INVF US Advantage I 92,56 Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc AXAWF Fram American Growth F Cap EUR 19,24 Janus Henderson US Forty H2 USD 18,79 AB Sustainable US Tmtc A USD 16,84 Polen Capital Focus US Gr USD Instl 19,01 Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc 15,18 AB American Gr Ptf C Acc 17,11 T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD 18,44 Seilern America USD U R 17,43 Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C 14,58 Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc 15,69 EDM Intl American Growth R USD 15,87 T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR 17,02

69,98 39,52 22,84 22,41 21,53 20,30 19,42 19,19 18,92 18,63 18,46 17,88 17,32 17,19 16,71

-18,08 -20,67 18,97 19,29 12,69 12,35 10,19 6,26 15,50 9,58 16,35 16,54 13,27 4,72 9,53

29,58 24,43 17,76 16,90 16,59 16,50 17,84 16,39 16,03 18,33 17,03 16,47 17,47 17,69 18,88

BVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI B 17,62 BNP Paribas Disrpt Tech Cl D 21,81 Wellington Asia Technology USD S Ac JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR 16,79 BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD 19,20 Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD 20,90 Pictet - Robotics I EUR 17,49 Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A 17,26 Polar Capital Global Tech Inc 20,81 Echiquier Artificial Intelligence K EUR Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI 17,02 EdRF Big Data N EUR 14,35 AXAWF Fram Robotech I Cap EUR 15,07 BGF Future of Transport D2 EUR Hedged UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Rural Tecnológico RV Estándar FI 14,35 Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI 14,17 AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Robeco FinTech F EUR Pictet-Digital PUSD 9,13 UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ BGF United Kingdom A2 Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc

MAYO I FUNDSPEOPLE 47

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Brown Advisory US Equity Growth $ B ontobel US Equity I USD V Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H

17,51 13,59 14,93

16,40 15,82 15,12

8,03 15,49 -1,70

17,67 15,66 19,28

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM B Eqs US Div Sus F Legg Mason CB Value A USD Dis(A) DWS Invest CROCI US Dividends USD IC JPM US Value A (dist) GBP Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C Robeco BP US Large Cap Equities I $ Fidelity America A-Dis-USD Robeco BP US Premium Equities IH € MFS Meridian US Value A1 USD

12,29 11,77 9,44 12,57 9,03 9,19 9,63 7,89 8,00 7,54

15,97 15,79 15,67 15,43 14,24 14,14 13,79 12,43 12,39 11,28

14,79 19,12 14,90 20,75 18,68 20,60 18,53 25,60 10,06 15,36

13,64 16,99 20,99 18,28 18,55 16,75 19,10

US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg

12,10

12,23

3,01

18,03

US Equity Small Cap Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

12,03 13,38 14,57 14,60 15,35 8,26 11,88

20,56 19,98 17,70 17,16 16,89 11,72 4,75

4,82 7,61 6,29 4,59 1,69 3,95 -21,93

27,78 20,37 17,74 21,07 20,01 20,20 22,31

Convertibles BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR 11,77 13,89 1,60 Calamos Global Convertible I USD Acc 8,42 11,79 -2,62 CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc 6,64 9,83 5,53 Lazard Convertible Global PC EUR 8,55 9,43 -4,62 Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD 5,19 7,24 -3,38 JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR 3,69 6,30 -9,75 S alar A1 USD 2,84 5,07 3,62 DGC Convertible & Credit A EUR 2,60 4,76 -3,16 CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR 3,32 4,45 -2,82 G Fund European Convertible Bd IC EUR 2,07 2,78 -3,76 Allianz Convertible Bond IT EUR 1,67 2,20 -1,66 Groupama Convertibles ID 1,69 1,86 -5,02

12,78 10,49 8,48 10,69 9,03 14,31 7,45 8,16 7,59 7,23 6,70 6,32

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

20,37 16,53

10,22 9,48 8,74

20,40 19,63 18,05

61,70 61,38 55,81

16,54 14,72 12,61

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

7,49

12,67

-2,52

17,32

Alternative Miscellaneous L yxor Epsilon Global Trend I Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc

3,59 3,19 3,38

5,24 2,77 2,69

-1,36 -4,13 -6,74

6,81 13,64 11,42

Global Macro Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C 4,11 KLS Arete Macro F EUR Acc Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C 1,99 GS Global Absolute Ret IO Acc USD 1,21 JPM Global Macro A (acc) USD 3,10 JPM Global Macro Opps A (acc) EUR 4,04 Renta 4 Valor Relativo R FI 1,58 Santander GO Retorno Absoluto B FI -0,44 Dunas Valor Prudente I FI 0,83 Eurizon Absolute Prudent R Acc -0,24

7,82 7,30 5,41 4,53 3,97 2,90 2,76 2,66 1,87 1,52 1,38 -0,40

1,46 0,30 -1,98 6,21 -0,46 5,91 2,60 -4,90 -1,54 -0,67 0,45 -3,21

7,79 6,51 6,63 4,06 5,24 6,46 6,29 5,26 5,10 2,87 0,89 1,76

Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR 6,44 8,68 8,02 Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H 7,77 1,38 Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR 7,12 6,45 11,70 BSF Global Event Driven Z2 USD 4,62 5,81 6,82 Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc 5,23 5,33 3,41 BSF European Absolute Return D2 EUR 4,89 5,20 10,08 GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) 3,32 4,65 3,55 MW Systematic Alpha UCITS A EUR 3,62 4,51 5,97 Helium Fund Performance S EUR 2,79 4,15 4,51 Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD 3,95 4,10 9,05

6,77 6,32 3,95 7,14 8,74 5,99 6,17 4,74 6,38 7,38

48 FUNDSPEOPLE I MAYO

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc 2,47 Schroder GAIA Helix C1 Acc USD MO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR B 3,35 BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I 1,40 C andriam Index Arbitrage Classique EUR 0,89 C andriam Risk Arbitrage C -0,17

4,08 4,02 3,93 2,26 1,43 0,07

-0,64 -2,10 5,14 0,92 1,21 -0,74

2,48 6,02 2,53 3,13 1,30 2,03

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR 4,73 Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR 3,75 LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD 2,17 Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc Caixabank Selección Alternativa Plus FI 1,26 GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg 1,68 Pictet TR - Div Alpha I EUR 0,53 AQR Style Premia UCITS F GBP -4,06

8,03 5,45 3,86 3,30 3,24 2,87 2,74 2,17 1,14 -4,49

10,83 4,84 3,92 2,93 4,37 8,30 0,23 -0,41 -5,35 13,62

5,98 6,75 5,46 4,59 6,67 9,22 4,57 7,16 3,31 19,34

Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR 9,42 13,74 Liberbank Cartera Dinámica C FI 13,04 ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR 8,00 12,67 PBFI Access Growth (USD) A (acc) 7,71 10,91 Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP 8,25 10,70 NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR 7,14 10,49 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD 9,85 DWS ESG Dynamic Opportunities MFC 7,41 9,82 Bankinter Premium Agresivo B FI 6,19 9,52 Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP 7,22 9,24 First Eagle Amundi International RU-C 5,48 8,77 DPAM B Active Strategy B 6,14 8,67 Lazard Patrimoine Croissance C 6,02 8,25 Belfius Sust High C Cap 5,47 8,15 Mediolanum BB MS Glbl Sel L A 6,39 7,07 Cartera Naranja 75/25 FI 6,97 Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI 4,03 6,64 Bankinter Premium Dinámico B FI 4,26 6,46 Ibercaja Gestión Crecimiento FI 1,93 3,18

-6,47 15,11 8,03 7,30 13,19 9,03 6,44 7,73 7,54 5,34 7,17 12,85 2,85 10,76 2,24 -7,45 4,29 0,59 3,09 -1,45

12,68 15,50 12,90 11,58 13,87 11,79 12,87 12,06 13,34 12,84 12,32 11,97 12,99 13,13 11,77 10,66 13,33 9,86 9,06

Allocation Miscellaneous Mediolanum BB Financial Income Strat LA 3,48 JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR 4,30 AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H 4,71 Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR

5,89 5,55 5,43 3,24

-1,21 0,69 11,34 -2,23

11,74 12,34 11,09 7,27

Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR 4,51 Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C 4,39 Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD 3,04 Lazard Patrimoine SRI PC EUR 3,61 UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc 3,14 SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA 2,17 Ibercaja Sostenible Y Solidario FI 1,97 DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC 2,24 Amundi Total Return - A EUR AD (D) 2,15 Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc 2,91 BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR 2,59 Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld Bantleon Global Multi Asset IT 2,45 ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR 2,54 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR 2,66 ING Direct FN Moderado FI 2,28 Rural Perfil Moderado Estándar FI 1,35 BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR 2,23 Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD 2,64 Noray Moderado FI DPAM L Patrimonial F 2,27 DPAM B Defensive Strategy B 2,23 PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) 2,42 Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C 2,56 NN (L) Pat Defensive P Cap EUR 1,92 Cartera Naranja 30/70 FI FvS - Multi Asset - Defensive IT 1,92 NEF Ethical Balanced Conservative I Mutuafondo Equilibrio F FI

7,43 6,65 5,12 4,58 4,58 4,44 4,24 4,20 3,99 3,97 3,81 3,72 3,67 3,56 3,45 3,39 3,33 3,18 3,05 3,04 3,00 2,87 2,84 2,77 2,68 2,58 2,56 2,52 2,51 2,45 2,40

3,88 1,50 3,45 3,36 0,71 3,37 3,89 -2,13 2,37 2,80 -0,44 1,03 1,43 -0,20 1,31 0,87 -1,76 0,51 -0,72 -0,68 3,92 2,39 0,49 -1,54 0,46 -2,10 -3,47 -0,36 2,15 -0,63 1,66

8,60 5,27 6,99 6,86 7,17 8,59 5,70 8,55 3,14 4,72 9,19 6,50 4,92 6,14 5,47 4,95 7,51 7,42 6,77 4,24 6,18 4,18 5,41 6,07 4,40 5,46 5,83 6,46 6,59 5,13 6,45

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

Unifond Moderado A FI 0,73 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR 2,21 P Global Strategy L Low B D 1,63 SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA 1,62 UBS Mixto Gestión Activa I FI 1,61 Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap 1,43 DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A 1,56 BSF European Select Strategies D2 EUR 1,72 Amundi Rendement Plus I C 1,40 Bantleon Opportunities S IT 0,42 Sabadell Planificación 25 Premier FI Ibercaja Gestión Evolución FI 0,76 Bankinter Premium Conservador B FI 0,87 Caixabank Mixto Dividendos Plus FI 0,93 Murano Patrimonio B FI 0,75 Rural Mixto Internacional 25 FI 0,43 Liberbank Cartera Conservadora A FI 0,22 Abante Valor FI 0,61 Cartera Naranja 20/80 FI Mutuafondo Evolución F FI Fondmapfre Elección Prudente R FI 0,52 BBVA Futuro Sostenible ISR A FI 0,20 Bankoa BP Prime Conservador FI 0,52 Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR 0,89 Laboral Kutxa Aktibo EKI FI M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc 1,16 Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI I bercaja Gestión Equilibrada FI Inversabadell 25 Base FI 0,05 Unifond Conservador A FI 0,25 Rural Mixto Internacional 15 FI 0,01 Kutxabank Renta Global Estándar FI -0,25 Santander Sostenible 1 A FI Laboral Kutxa Selek Balance FI 0,21 Santander PB Moderate Portfolio FI -0,19 Allianz Strategy 15 CT EUR 0,97 Bankinter Premium Defensivo B FI 0,03 Cartera Naranja 10/90 FI Rural Sostenible Conservador Estandar FI Mutuafondo Mixto Selección A FI -0,02 Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI 0,02 Mutuafondo Fortaleza L FI 0,43 Rural Seleccion Conservadora FI -0,54 BBVA Mi Inversión RF Mixta FI -0,96 Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc 18,89 E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD DJE - Alpha Global I (EUR) 7,38 Estrategia Inversión FI Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD 7,51 Boreas Cartera Crecimiento R FI 5,80 ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR 5,20 FvS Multiple Opportunities II IT 6,44 GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc 5,05 B L-Global Flexible USD B 7,13 Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI 4,64 A bersand Capital-Total Return Portfl. A 5,99 Trojan (Ireland) O EUR Acc 4,11 BL-Global Flexible EUR B 5,62 R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH 4,95 Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc 4,75 SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT 4,55 EDM Cartera L FI 4,15 DWS Concept Kaldemorgen EUR SC 3,76 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q 4,96 Rural Multifondo 75 Estándar FI 3,39 BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc 3,77 Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc 4,48 FFG Global Flexible Sustainable R Acc PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc 3,45 Leonardo UI G 4,73 G Fund Future For Generations M 6,41 M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc 2,50 BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR 3,57 Caixabank Global Flexible FI C omgest Growth Global Flex I EUR Acc

3 AÑOS

1 AÑO

2,33 2,33 2,26 2,23 2,11 2,09 2,07 1,94 1,66 1,60 1,56 1,50 1,48 1,40 1,38 1,37 1,37 1,34 1,34 1,18 1,10 1,01 0,91 0,86 0,85 0,83 0,80 0,74 0,62 0,61 0,57 0,52 0,36 0,36 0,26 0,22 0,19 0,18 0,17 0,08 0,02 -0,09 -0,55 -1,44

0,97 -0,98 -1,01 -1,83 -1,63 -1,38 -2,96 -2,64 -1,27 -2,73 0,28 -2,15 -0,88 -2,64 -0,93 0,73 -3,75 0,41 -1,82 -0,05 -0,92 0,48 -0,41 -3,57 -1,49 -4,70 -1,10 -2,24 -0,94 -0,65 -0,09 -1,83 -2,29 -0,24 -1,87 -3,62 -1,92 -3,07 -1,57 -1,96 -2,68 -1,49 -2,36 -4,26

24,17 10,39 10,38 9,26 9,06 8,90 8,13 8,08 7,92 7,86 7,84 7,83 7,41 6,89 6,64 6,47 5,97 5,59 5,44 5,40 5,25 5,17 4,98 4,93 4,90 4,73 4,23 4,21 3,95 3,77 3,69

30,08 9,98 7,53 8,51 6,92 6,37 3,35 7,18 8,65 6,89 -0,60 6,74 11,41 6,34 0,88 7,36 2,88 1,09 4,34 -1,17 1,96 -0,03 4,04 1,96 -4,82 -2,44 -1,65 4,21 -0,68 3,07 1,03

VOLAT. 3 AÑOS

5,74 5,68 5,52 6,01 6,59 5,72 6,29 7,06 6,11 3,97 4,60 6,01 4,47 8,13 4,27 4,36 6,32 4,64 4,62 4,02 4,03 4,94 3,54 4,40 4,16 7,35 7,91 5,05 4,60 5,37 2,96 4,21 4,99 8,22 4,29 4,92 2,86 2,87 3,47 3,80 4,33 3,56 2,55 2,67 21,78 9,52 11,08 13,37 9,47 12,81 10,02 8,78 11,42 7,93 11,99 14,72 5,66 8,53 10,53 9,01 11,35 11,85 6,80 11,27 10,63 8,10 8,94 8,33 5,82 15,86 7,91 11,95 6,19 6,28 7,58

DATOS EN EUROS A 31/3/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR

2,89

3,51

-1,66

5,96

Mediolanum BB Coupon SC L A

0,53

3,47

2,31

9,89

Loreto Premium Global I FI

2,96

-2,24

13,97

Fon Fineco Gestión II FI

1,01

1,85

2,62

6,51

Odey Opportunity IP EUR Acc

1,38

1,44

2,45

5,21

-1,00

1,17

-8,43

8,53

Santander PB Inversión Global FI

Estrategia Capital FI

-0,16

-1,93

1,52

Estrategia Acumulación FI

-0,31

-0,83

6,19

Moderate Allocation Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR 6,39

12,28

9,81

Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc

Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

11,21

1,30

8,80 7,06

10,89

12,54

10,56

Janus Henderson Balanced A2 USD

9,14

Capital Group American Bal (LUX) Z

8,44

10,82

12,62

9,68

Allianz Income and Growth I H2 EUR

7,93

10,20

2,63

13,74

Man AHL TargetRisk I USD

9,38

9,87

14,90

8,36

BGF Global Allocation A2

5,80

9,55

3,59

9,88

T. Rowe Price Glb Alloc I USD

7,34

8,95

5,18

9,92

Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR

6,20

8,94

9,24

8,92

Acatis Gané Value Event Fonds A

7,68

8,84

4,49

12,95

C apital Group Glob Alloc (LUX) Z

6,72

8,75

9,46

8,06

BGF ESG Multi-Asset E2 EUR

6,02

8,43

6,20

8,19

GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc

5,66

8,18

8,96

7,86

Liberbank Cartera Moderada C FI

7,77

2,65

10,39

JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch

7,73

3,72

9,71

PBFI Access Balanced (EUR) A (acc)

6,21

7,49

7,47

8,75

Caja Ingenieros Environment ISR A FI

4,68

7,41

3,03

10,04

MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD

7,50

7,34

4,37

5,29

Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc

5,85

7,21

4,17

8,62

Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F

7,15

7,93

8,71

DWS Strategic ESG Allocation Bal ID

7,11

4,55

9,19

MFS Meridian Global Total Ret A2 USD

4,58

6,83

6,22

9,33

PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc

5,32

6,79

1,99

11,44

DPAM B Balanced Strategy B

4,88

6,51

1,01

9,29

DJE - Zins & Dividende XP (EUR)

4,70

6,32

4,06

6,44

JPM Global Balanced A (acc) EUR

9,03

4,99

6,09

0,28

MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc

6,06

0,02

9,94

M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc

4,18

5,94

6,29

10,79

NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc

4,02

5,84

1,86

6,27

Rural Sostenible Decidido Estándar FI

5,80

2,27

9,05

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii

3,90

5,71

-2,40

9,33

DB Crecimiento ESG A FI

3,95

5,37

1,02

8,60

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR

5,47

5,36

5,27

4,73

BMO Sustainable Mul Ast Inc I Inc EUR

3,24

5,31

1,84

7,01

Abante Índice Selección L FI

5,10

4,67

7,06

Belfius Sust Medium C Cap

3,40

5,04

-0,24

9,19

Abante Selección FI

3,55

4,86

4,59

7,62

DPAM B Balanced Low Strat A

3,82

4,85

-0,38

7,37

Man AHL Active Balanced I H EUR Acc

4,82

-2,57

8,87 8,22

BGF Global Multi-Asset Inc A2

3,23

4,72

5,08

DPAM L Balanced Conservative Sust B

3,50

4,69

0,17

7,74

Mistral Cartera Equilibrada R FI

3,04

4,67

1,28

8,36

UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc

3,69

4,62

-0,39

10,91

Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc

3,46

4,61

-2,36

7,85

LO Selection Balanced EUR UA

2,93

4,59

2,19

9,24

Cartera Naranja 50/50 FI

4,47

1,29

8,51

FvS Multi Asset - Balanced IT

3,42

4,13

4,01

8,51

Microbank Fondo Ético Estándar FI

2,63

3,96

0,85

7,24

Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc

0,62

3,82

-8,59

7,33 7,24

Fondmapfre Elección Moderada R FI

2,18

3,77

0,11

Bankinter Premium Moderado B FI

2,57

3,73

0,99

7,13

Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI

1,94

3,66

-1,09

8,09

Inversabadell 50 Base FI

1,74

3,46

2,36

7,76

JPM Global Income A (div) EUR

2,55

3,39

1,29

9,66

Fon Fineco Patrimonio Global A FI

6,12

2,50

3,33

0,96

Cartera Naranja 40/60 FI

3,09

-0,26

7,10

Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR

2,84

3,02

1,80

8,57 5,80

Nordea 1 - Stable Return BP EUR

1,51

2,94

3,31

2,89

2,78

-3,14

6,95

Santander Sostenible 2 A FI

2,55

-1,07

9,36

Patrimonio Global FI

1,77

2,06

-3,43

6,35

0,56

1,08

0,16

3,97

Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc

DB Moderado ESG A FI

MAYO I FUNDSPEOPLE 49

Y

en Europa

MARZO

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

EL INVERSOR PREFIERE MIXTOS Y BOLSA GLOBAL ANTE LAS DUDAS Los multiactivos son la única categoría con captaciones en un mes de ligero repunte del patrimonio, que se sitúa en los 13,1 billones de euros.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

Swedbank Robur Transition Global

1.920

PIMCO GIS Income Fund

4.210

iShares Physical Gold ETC

2.525

NT UCITS FGR EM Custom ESG Eq Idx

1.413

Focused Sicav US Treasury Bond USD

3.818

Invesco Physical Gold ETC

1.985

iShares Core S&P 500 ETF

1.237

MM Access Green, Social and Sust Bds

2.509

Allianz Income and Growth

1.250

Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec

953

Focused High Grade Bond USD

1.712

Xtrackers IE Physical Gold ETC

Jupiter Merian North American Equity

688

Eurizon Bond Short Term EUR T1

1.051

Amundi Physical Gold ETC

426

iShares Global Clean Energy ETF

675

iShares JP Morgan $ EM Bond ETF

885

BGF ESG Multi Asset Fund

250

iShares Core MSCI World ETF

668

HSBC GIF Global Corporate Bond

794

Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expct ETF

230

Candriam Eqs L Life Care

537

Focused High Grade Long Term Bond USD

659

Lyxor US$ 10Y Inflation Expectations ETF

224

Fidelity America Fund

518

iShares Core € Corp Bond ETF

622

DWS Concept Kaldemorgen

220

UBS ETF S&P 500 ESG

494

Invesco US Treasury Bond 7-10 Year ETF

621

UBS FS CMCI Composite SF ETF

BlackRock Natural Resources Gr & Inc Fd

485

Vanguard Global Bd Idx

617

Lyxor BlmbrgEql-wgtCmdtyexAgrETF

174

iShares EURO STOXX 50 ETF

480

iShares $ Treasury Bd 3-7y ETF

543

Allianz Volatility Strategy

138

Fidelity Global Dividend Fund

468

Amundi Enhanced Ultra Short Term Bd SRI

491

BTCetc Bitcoin Exchange Traded Crypto

132

iShares MSCI World ESG Enhanced ETF

443

HSBC China Government Local Bond Idx Fd

487

Franklin Income Fund

118

Amundi IS MSCI AC Far East Ex Japan

439

iShares Em Mkts Govt Bd Idx Fd (LU)

455

Ninety One GSF Global Multi Asset Inc Fd

116

Neuberger Berman US Large Cap Value Fund

431

UniOpti4

432

PIMCO GIS Commodity Real Return Fund

109

iShares Core S&P 500 ETF USD Dist

412

iShares $ Treasury Bd 20+y ETF

365

iShares Diversified Commodity Swap ETF

109

Amundi IS MSCI Switzerland

407

Allianz Advanced Fixed Income Short Dur

337

Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl

96

Amundi IS MSCI Europe

396

Insight High Grade ABS Fund

329

Lazard Rathmore Alternative Fund

88

iShares MSCI EM ETF USD Dist

393

HSBC GIF Global Emerging Markets Bond

324

UniRak Nachhaltig

86

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Se incluyen como fondos internacionales los productos calificados por Morningstar como cross border según la región de venta.

52 FUNDSPEOPLE I MAYO

943

174

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

L

os fondos mixtos como categoría global y la renta variable global de gran capitalización y estilo blend como sector. Estos han sido los dos destinos favoritos del inversor al cierre del primer trimestre. Los datos de Morningstar y J.P. Morgan AM elaborados en exclusiva para FundsPeople revelan que en marzo (últimos datos disponibles), el inversor no está para grandes decisiones. El ambiente favorece productos con agilidad para el cambio y a los que son de bolsa, ni muy value ni muy growth, o sea, de estilo blend.

Sin los monetarios, que encadenan desde enero reembolsos netos, marzo se salda con salidas netas en los fondos de inversión en Europa de 1.600 millones de euros (el peor resultado en dos años). Los fondos mixtos son la única categoría en positivo (unos 4.000 millones de euros) y el patrimonio sube ligeramente hasta los 11,7 billones (13,1 billones con monetarios).

BONOS DE EE.UU.

Gracias al buen mes de enero, el trimestre cierra en positivo con unas captaciones netas de unos 45.300 millones de euros. Aunque el patrimonio total de la industria en Europa ha perdido en estos tres meses un 5,7% de su valor.

La categoría que más sufre es la renta fija. En el trimestre acumula reembolsos netos de casi 27.300 millones, y en marzo ve salir casi 4.700 millones, sobre todo en bonos globales flexibles.

Pero que hay oportunidades en la deuda lo revela el hecho de que el PIMCO GIS Income Fund es el superventas de

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

4.210

Amundi IS MSCI Emerging Markets

Amundi

Internacional

Acciones

3.903

Focused Sicav US Treasury Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

3.818

iShares Physical Gold ETC

iShares

Internacional

Commodities

2.525

MM Access Green, Social and Sust Bds

UBS

Internacional

Bonos

2.509

Invesco Physical Gold ETC

Invesco

Internacional

Commodities

1.985

Swedbank Robur Transition Global

Swedbank

Internacional

Acciones

1.920

Focused High Grade Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

1.712

NT UCITS FGR EM Custom ESG Eq Idx

Northern Trust

Internacional

Acciones

1.413

Destination Value Total Return

Generali

Italia

Alternativos

1.389

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

1.250

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional

Acciones

1.237

Eurizon Bond Short Term EUR T1

Eurizon

Internacional

Bonos

1.051

World TPI Climate Transition Idx Eq SbFd

State Street

Reino Unido

Acciones

1.037

Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec

Candriam

Internacional

Acciones

953

Xtrackers IE Physical Gold ETC

Xtrackers

Internacional

Commodities

943

CaixaBank Master RF Corto Plazo FI

CaixaBank

España

Bonos

921

iShares JP Morgan $ EM Bond ETF

iShares

Internacional

Bonos

885

LF Access Sterling Invmt Grd Crdt Fd

Link Group

Reino Unido

Bonos

836

Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR)

Lyxor

Internacional

Acciones

814

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de marzo de 2022 en millones de euros.

marzo. Hasta cuatro fondos de bonos figuran en el Top 10 de los más vendidos en Europa. Por sectores, la deuda gubernamental de EE.UU. y la denominada en euros a ultracorto plazo son los favoritos en renta fija.

Con unas captaciones netas cercanas a los 43.700 millones en el trimestre, la renta variable canaliza casi el 95% de todas las entradas netas del periodo.

Si bien es gracias a los resultados del mes de enero, los moderados reembolsos de marzo revelan que el inversor está indeciso, pero no quiere perder oportunidades de rentabilidad.

El segundo fondo que más capta del mes es el Amundi IS MSCI Emerging Markets, un producto de bolsa emergente cuyas dos mayores posiciones sectoriales son finanzas y tecnología.

Le sigue el Swedbank Robur Tran-

EL TRIMESTRE CIERRA CON UNAS CAPTACIONES NETAS DE 45.300 MILLONES DE EUROS, AUNQUE EL PATRIMONIO RETROCEDE UN 5,7% MAYO I FUNDSPEOPLE 53

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO

PATRIMONIO PATRIMONIO Y 15.000.000 15000000 CAPTACIONES DE FONDOS 14.000.000 14000000 UCITS EN EUROPA 13000000 13.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

12.000.000 12000000 11.000.000 11000000

PATRIMONIO

10.000.000 10000000 9.000.000 9000000

FEB.

CAPTACIONES NETAS

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2020

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

JUL.

150000

100000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

FEB.

MAR.

sition Global, un fondo de bolsa global de gran capitalización estilo blend que es líder del sector estrella del mes.

En el marzo y en el trimestre, los mixtos hacen valer su peso como los todoterreno de la inversión. Es la única categoría libre de reembolsos con unas captaciones acumuladas desde enero de unos 21.700 millones netos. Aún

NEGOCIO INTERNACIONAL

MAY.

JUN.

JUL. 2020

Con monetarios

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

ABR.

Sin monetarios así, ni un solo mixto entra en el Top 10 de los más vendidos del mes. El Allianz Income and Growth (en la posición 11) es el multiactivo que más capta.

En marzo tienen especial presencia las materias primas. Con el trasfondo de la guerra y la inflación, el inversor ha buscado refugio en el oro. Dos ETF, uno de iShares y otro de Invesco, Con monetarios

figuran entre los superventas. En total, 4.300 millones de euros recibieron los productos de metales preciosos, sobre todo ETF en oro. Por territorios y sin monetarios, Reino Unido, seguido de Suiza y España, lideran las captaciones.

España ha sido la principal vía de entrada de dinero a la renta fija y Reino Unido a la bolsa.

Sin monetarios

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

Goldman Sachs

10.761

iShares

iShares

6.864

Amundi

5.708

UBS

4.945

UBS

4.966

Natixis

4.004

Vanguard

2.092

CM Alliance Féd.

3.494

Invesco

2.016

Vanguard

2.087

Swedbank

1.814

Morgan Stanley

1.903

Generali

1.798

Invesco

1.880

Link Group

1.677

Swedbank

1.769

Candriam

1.524

Aviva

1.678

BBVA

1.215

6.843

MONETARIO EN DÓLARES Y ORO El Goldman Sachs US$ Treasury Liq Rsrv Fd, un monetario en dólares, es el líder absoluto en captaciones en marzo con más de 6.000 millones de euros netos. Algo que debe ponerse en valor en un mes en el que los monetarios se anotan reembolsos netos de unos 5.100 millones. En el trimestre, los fondos de dinero acumulan unas salidas superiores a los 60.000 millones netos. Este fondo, sin duda, ha contribuido a que Goldman Sachs sea el grupo internacional que más capta. Sin los productos de dinero, la firma con más suscripciones netas es iShares. Su fondo líder del mes es el iShares Physical Gold ETC, y es que el oro, en marzo, ha sido un refugio.

54 FUNDSPEOPLE I MAYO

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2021

ABR.

MAY.

JUN.

MAR.

2022

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2021

MAR.

2022

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional (*)

2.221.277

3.170.042

311.708

764.385

966.411

7.433.822

Reino Unido

266.882

1.033.526

34.384

241.351

33.897

1.610.040

Alemania

143.874

248.262

68.550

115.575

326.331

902.593

Francia

60.572

261.151

155.745

129.067

4.767

611.301

Suiza

187.343

290.724

31.967

52.891

25.069

587.993

Italia

80.211

373.337

6.010

75.527

0

535.086

Suecia

88.044

52.045

16.552

89.796

9.246

255.682

España

48.050

31.041

4.273

134.830

3.025

221.218

TOTAL

3.371.403

5.854.603

733.019

1.795.662

1.389.840

13.144.527

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*) Reino Unido Alemania Francia Suiza Italia

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

-7.000

-855

6.148

2.970

-5.960

-4.697

606

2.382

-525

1.391

-1.429

2.424

-1.386

-1.878

346

-1.180

-3.119

-7.218

-145

-1.711

1.103

448

247

-58

1.084

592

2

312

700

2.689

138

782

-133

-196

0

591

Suecia

3.035

-250

-244

-674

387

2.254

España

-695

204

-188

-55

-16

-751

TOTAL

-4.687

-4.313

3.417

3.972

-5.130

-6.741

*Los datos de internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA RV GLOBAL DE GRAN CAPITALIZACIÓN Los fondos globales de bolsa que invierten en compañías de gran capitalización y con estilo blend captan unos 4.360 millones de euros netos, lo que convierte a este sector en líder del mes. Entre ellos, el superventas es el Swedbank Robur Transition Global, un producto de la nórdica Swedbank, de gestión activa y centrado en empresas de todo el mundo que contribuyen a la transición hacia una sociedad más sostenible. Se centra en cambio climático y recursos naturales, salud y bienestar, demografía y diversidad...

En marzo, las tres mayores posiciones del fondo estaban en Microsoft, Alphabet y Accenture.

FONDO

VOL.

Swedbank Robur Transition Global

1.920

World TPI Climate Transition Idx Eq SbFd*

1.037

BlackRock ACS World Low Carb Eq Trkr Fd*

798

iShares Core MSCI World ETF

668

UBS Global Equity Climate Transition Fd*

496

SWC (CH) IPF I IEF Wld(exCH)Resp*

468

Fidelity Global Dividend Fund

468

iShares MSCI World ESG Enhanced ETF

443

LF Access Global Stock Fund*

439

iShares MSCI ACWI ETF

373

Nikko AM ARK Positive Change Innovt Fd

368

Danske Invest Global Index

318

NT World Sustainable Select SDG Index Fd

304

AB Low Volatility Equity

282

Amundi MSCI Global Climate Trnstn CTB

267

KLP AksjeGlobal Indeks*

254

Jupiter Merian Global Equity Fund*

244

MS INVF Global Brands Fund

242

DWS Top Dividende

235

Schroder ISF QEP Global Core

229

*Fondos locales.

Datos a 31 de marzo de 2022, en millones de euros.

MAYO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS PORTADA por María Folqué

LA BÚSQUEDA DEL

REFUGIO La inflación está durando más de lo que se esperaba.

Mientras se aclaran los posibles escenarios, es momento de analizar en qué tipos de activos pueden encontrar protección las carteras.

L

a década de los 20 del siglo XXI da que pensar. Por ahora parece que lo raro sería ver un cisne blanco, mientras que los negros abundan en forma de fenómenos inesperados e indeseables como pandemias o guerras de ocupación que, además, han traído la vuelta de la inflación. A nosotros, que todavía no hemos visto las naves más allá de Orión, hemos convivido en un entorno de tipos nominales negativos o de recibir dinero a cambio de quedarte con unos barriles de petróleo.

Mientras se aclaran los posibles escenarios, conviene ir en busca de alternativas para proteger las carteras de la inflación y ver qué ha cambiado en los mercados tras lo vivido desde 2020.

Para Jonathan Baltora, jefe de Renta Fija Soberana, Inflación y Di-

56 FUNDSPEOPLE I MAYO

visas de AXA IM, aunque la guerra de Ucrania ha hecho subir los precios de muchas materias primas, la inflación ya era algo más que la subida de precios de los alimentos y el petróleo, “ya que las cifras de la inflación subyacente se encuentran en su punto más alto en décadas en muchas economías avanzadas.” Este algo más está muy vinculado, en su opinión, con la pandemia, pero podría acentuarse porque hay factores que no conviene ignorar.

En relación con la pandemia, cree que el confinamiento actual en China puede durar más de lo previsto, pero Baltora ve tres riesgos clave a medio plazo para el alza de la inflación. Además, la guerra en Ucrania no ha hecho más que exacerbar esos riesgos.

Para el experto de AXA IM, estas tres amenazas son un gasto fiscal

PREVISIÓN DE INFLACIÓN DEL CONSENSO DE MERCADO EE.UU. IPC 2022

EURO HICPX 2022

EE.UU. IPC 2023

EURO HICPX 2023

7

6

5

4

3

2

1

0 FEB-20

AGO-20

FEB-21

AGO-21

FEB-22

Fuente: Bloomberg, AXA IM.

estructuralmente más elevado, sin tener en cuenta siquiera los mayores presupuestos militares; las guerras comerciales y la deslocalización de la producción; y la revolución verde o greenflation.

A pesar de que la inflación pueda resultar más duradera, Baltora se muestra convencido “de que se desacelerará en la segunda mitad de 2022”, aunque considera que esta desaceleración podría no ser tan brusca como el mercado espera de acuerdo con lo que cotizan los swaps de inflación.

Se han establecido algunos paralelismos entre la situación actual y la vivida en la década de los años 70, pero los especialistas de Schroders ven algunas diferencias. La principal es que el escenario de los años 70 “fue un periodo en el que los precios del petróleo

fueron muy volátiles durante un periodo prolongado, inicialmente debido a un embargo por parte de las naciones productoras de petróleo tras la guerra del Yom Kippur (1973) y posteriormente como resultado de la revolución en Irán (1979), mientras los salarios aumentaban en Occidente”, explican.

Pero, además, en esta ocasión, otro factor diferencial podría ser “el ahorro acumulado de los hogares durante la pandemia”, ya que podría disminuir el riesgo de un colapso del consumo y una recesión, apuntan.

SOLUCIONES

En este entorno, la búsqueda de soluciones para proteger las carteras de la inflación van desde la renta fija a las acciones, pasando por estrategias de diversificación.

MAYO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PORTADA

TASAS ANUALES DE INFLACIÓN COTIZADAS EN EL MERCADO DE SWAPS (%) EUROZONA

EE.UU.

REINO UNIDO

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021

2023

2025

2027

2029

2031

2033

2035

2037

2039

2041

2043

2045

2047

2049

Fuente: Bloomberg, AXA IM.

En renta fija, Baltora, de AXA IM, destaca su preferencia por los bonos vinculados a la inflación a corto plazo, “con el objetivo de captar un generoso carry y limitar la exposición a la duración”. También en el ámbito de la renta fija Matt Russel, gestor de M&G Short Dated Corporate Bond Fund, considera que las estrategias de crédito a corto plazo o a tipo flotante pueden desempeñar un papel relevante. Además, apunta que, actualmente, ven “un valor atractivo en los títulos respaldados por activos, como los centrados en hipotecas residenciales del Reino Unido (RMBS)”.

Los especialistas de Schroders coinciden en que “el crédito puede actuar como un buen diversificador. Sus in58 FUNDSPEOPLE I MAYO

gresos proporcionan un colchón, además de que los bonos corporativos de mayor calidad son menos sensibles al crecimiento que las acciones”. En su opinión, los niveles del mercado están implicando una tasa de impagos más alta de lo que es probable que se materialice en base a los fundamentales.

Ampliando la visión a otras clases de activos, Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, opina que “en mercados tan inciertos es mejor diversificar las carteras todo lo que se pueda, ser lo más dinámico posible y buscar opciones para protegerse ante sorpresas inesperadas”.

Entre estas soluciones, apunta que “es recomendable explorar opciones

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LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

A MEDIO PLAZO, LAS CADENAS DE SUMINISTRO DE PRODUCTOS DE ALTO VALOR AÑADIDO Y BIENES CRÍTICOS YA NO ESTARÁN A MERCED DE UNA SOLA AUTOCRACIA Y LOS CONSUMIDORES VAN A SER MÁS CONSCIENTES DE DÓNDE SE FABRICAN SUS PRODUCTOS

con foco en la idea de calidad. Buscar empresas capaces de controlar su propio destino y que pueden pasar este sobrecoste al cliente final”. Para Schroders, en un momento de estanflación la rentabilidad de la renta variable podría ser más moderada, ya que las empresas podrían enfrentarse a la caída de los ingresos y al aumento de los costes.

No obstante, consideran que la estanflación “tiende a favorecer a las empresas defensivas cuyos productos y servicios son esenciales para la vida cotidiana. Los precios de sus acciones tienden a resistir mejor cuando la economía se ralentiza, tanto si la inflación es alta como si no, porque la gente sigue necesitando comprar alimentos, pagar sus facturas de electricidad y el alquiler”.

CAMBIOS A MEDIO PLAZO

La inflación se quedará con nosotros más o menos tiempo, pero ¿puede haber otros cambios más definitivos? Sebastien Galy, responsable de Estrategia Macroeconómica de Nordea AM, nos ofrece una posible lista. “Las cadenas de suministro de productos de alto valor añadido y bienes críticos ya no estarán a merced de una sola autocracia. Eso significa un

aumento de las reservas de trigo en algunos países y un movimiento para alejar a algunos proveedores de China”, señala.

Además, en su opinión, los consumidores van a ser más conscientes de dónde se fabrican sus productos.

También cambiará “el concepto de que existe algún tipo de pacto entre caballeros entre Occidente y Oriente en el que Occidente subcontrata la fabricación a China, que mantiene deliberadamente su moneda débil”, explica, así como “la idea de que las pandemias son un problema raro”, añade.

Asimismo, la Fed ejercerá “una enorme presión para detener la práctica de tipos de interés negativos del BCE, que juzga como un intento deliberado de debilitar una moneda para dar a la zona euro una ventaja competitiva”.

Por último, considera que habrá un cambio en el estudio de los procesos no lineales y complejos, como la propagación de la inflación. “Prácticamente todas nuestras estadísticas se basan en ideas profundamente simplistas”, apunta, mientras propone un ejercicio más basado en los escenarios, cercano al que ya plantean algunos bancos centrales. Ojalá un escenario en el que haya algún cisne blanco.

RAZONES PARA INVERTIR EN SMALL CAPS ESTADOUNIDENSES A pesar de la mayor volatilidad de los mercados, la fortaleza de la economía estadounidense persiste y las empresas orientadas al mercado interno, en su mayoría de pequeña y mediana capitalización, están menos expuestas a ruidos externos. Esto nos hace pensar que dichas compañías seguirán ofreciendo atractivas oportunidades de inversión a largo plazo, impulsadas, especialmente, por cuatro factores que enumeramos a continuación.

En primer lugar, la composición del índice S&P 500 muestra una concentración muy alta a valores de crecimiento, en torno al 50%.

Pensamos que es la parte de mercado que puede verse más afectada en este nuevo régimen de inflación y subida de tipos. En cambio, el índice Russell 2000, que alberga los valores estadounidenses de pequeña capitalización, sigue estando bien diversificado (un equilibrio más razonable entre crecimiento y cíclicos), con un fuerte sesgo nacional.

En segundo lugar, estas acciones presentan una mayor cobertura con respecto a otros países, ya que gran parte de sus beneficios son nacionales. En tercer lugar, cotizan con unas valoraciones mucho más atractivas que las grandes empresas. Y, en cuarto lugar, se prevé que el año que viene los beneficios por acción crezcan más en el segmento de pequeña y mediana capitalización estadounidense que en el de las compañías más grandes.

MAYO I FUNDSPEOPLE 59

FERGUS HICKS Estratega inmobiliario, UBS AM

La demanda inmobiliaria relacionada con la investigación y el desarrollo se apoya en el aumento del capital riesgo que llega para financiar estas actividades. El volumen es tan elevado que las empresas, en general, no vuelven a liberar espacio: crecen en lugar de deslocalizarse.

REAL ESTATE EUROPEO: LA INVERSIÓN EN I+D SE CONSOLIDA TRAS EL COVID-19

T

ras el COVID-19, la demanda inmobiliaria en el sector de inmuebles relacionados con la investigación en I+D es relativamente única, ya que tiene una clara correlación con el capital riesgo que llega para financiar estas actividades. Una vez que las empresas reciben la financiación, disponen de un plazo relativamente corto (por término medio, menos de un año) para adquirir nuevos espacios que faciliten la investigación y el desarrollo. Se trata de una demanda directa, que contrasta con la rotación tan característica del mercado tradicional de oficinas.

La consecuencia del gran volumen de financiación que se está destinando a I+D es que las empresas, por lo general, no vuelven a liberar espacio en el mercado. Crecen en lugar de deslocalizarse y, como los requisitos inmobiliarios de las compañías de I+D son muy concretos en cuanto a ubicación y diseño, la oferta de espacio en cualquier centro 60 FUNDSPEOPLE I MAYO

de investigación puede agotarse muy rápidamente. Europa sigue siendo un mercado muy diferente al estadounidense. Incluso con un aumento del interés, los flujos de capital riesgo hacia empresas europeas entre el primer y el tercer trimestre de 2021 fue solo el 22% del total de Estados Unidos.

Sin embargo, existe una clara tendencia de mayor financiación a compañías asociadas a las principales universidades de I+D de Europa.

Esto crea una ventana de oportunidad para seguir de forma preventiva el capital de financiación y dirigirse a los mercados de Europa en los que hay un centro de excelencia particular en un área de investigación en biociencia. Estos no se encuentran necesariamente en los mayores mercados tradicionales de oficinas, y prevemos que surjan mejores oportunidades fuera de los abarrotados mercados centrales, donde incluso las rentabilidades de las oficinas tradicionales se encuentran en mínimos.

TENDENCIAS NEGOCIO por Ana Palomares

LA COMISIÓN DE ÉXITO

SE HACE UN HUECO EN LA INDUSTRIA

EL 19% DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN YA LA APLICAN El patrimonio gestionado a través de productos españoles que incluyen esta estructura de costes para el cliente asciende ya a 23.890 millones de euros, el 7,4% del total. https://bit.ly/38Srjtb

¿Qué comisiones aplican los fondos?

62 FUNDSPEOPLE I MAYO

EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE FONDOS CON COMISIONES SOBRE RESULTADOS (Incluyendo todas las clases de IIC)

324

313 245

200

300

300

274

400

100

0 2017

2018

2019

2020

2021*

Fuente: CNMV. * Datos al cierre del tercer trimestre de 2021. Solo se incluyen las IIC, no los Fondos de Inversión Libre ni las Sociedades de Inversión Libre.

E

n una buena parte de los empleos, la necesidad de encontrar una alineación entre los intereses de la empresa y los del cliente ha llevado a muchas compañías a establecer un salario variable en función de los resultados obtenidos por el empleado, lo que, sobre todo en banca, se conoce como el bonus.

En la industria de gestión de activos ese salario variable podría identificarse con la llamada comisión por resultados o comisión de éxito. Un tipo de gasto para el cliente que, aunque en sus inicios se aplicaba solo a estrategias tan sofisticadas como las de los hedge funds, se ha democrati-

zado en los últimos años hasta el punto de que el 19% de los fondos españoles ya la incluye en sus folletos (11% si se excluyen de la muestra a los Fondos y Sociedades de Inversión Libre y Fondos de Fondos de Inversión Libre).

Esto supone que el patrimonio en fondos españoles (incluyendo todas las clases disponibles) que aplican un gasto variable en función de los resultados asciende a 23.890 millones de euros sobre un patrimonio total analizado de 320.280 millones, según los datos que recoge Morningstar o, lo que es lo mismo, un 7,4% del total.

“Los mecanismos basados en éxito implican que si el desempeño del fondo no es satisfactorio, o si aplica el me-

ESTE AÑO SE HAN LANZADO 110 CLASES DE FONDOS Y EN 27 DE ELLAS SE INCLUYE LA COMISIÓN DE RESULTADOS MAYO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS NEGOCIO

QUÉ GESTORAS TIENEN MÁS PRODUCTO CON COMISIONES DE ÉXITO GESTORA

Andbank WM Renta 4 Mutuactivos Alantra* Santander AM Inversis Gestión ATL Capital Gestión Abante Arcano capital G.I.I.C. Fineco BBVA Gesalcalá Imantia Capital BNP Paribas UBS Gestión Gestinfonsa Unigest SGIIC Caja Ingenieros Solventis Bankinter Credit Suisse GVC Gaesco Gestión CaixaBank Singular AM Buy and Hold Dux Inversores Altamar capital Beka Dunas Capital Fonditel Gestión Gesiuris March AM EBN Capital EDM Gestión Ginvest Omega Capital Tressis Gestión Abaco Capital Cobas Grantia Capital Liberbank Gestión Metagestión Rentamarkets Amundi Iberia Arquia Banca Attitude Gestión Gesprofit Trea AM 360ºCorA ACCI Capital Annattea Bestinver Brightgate Capital Cartesio Esfera Capital Fidentiis Gestión Gesinter Rolnik Capital Owners Valentum AM Welzia Management DWS Intermoney Muza Gestión Orfeo

NÚMERO

78 49 34 29 26 18 16 15 15 15 14 14 14 13 12 11 11 10 10 9 9 9 8 8 7 7 6 6 6 6 6 6 5 5 5 5 5 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1

Fuente: Morningstar Direct. Se incluyen todas las clases de fondos, también FIL, Fondos de Fondos de Inversión Libre y SIL. *incluye Alantra AM, Alantra EQMC y Alantra Wealth Management.

64 FUNDSPEOPLE I MAYO

LAS DOS OPCIONES PARA INCLUIR LA COMISIÓN DE ÉXITO SI SOLO SE APLICA COMISIÓN POR RESULTADOS

SI SE APLICA DE FORMA MIXTA, JUNTO A UNA COMISIÓN FIJA

18% anual sobre los resultados

1,35% fija sobre el patrimonio más 9% anual sobre resultados

Fuente: Inverco. Límites máximos de comisión por resultados marcados en la Ley de IIC.

MORNINGSTAR ADVIERTE QUE MUCHAS VECES NO ES FÁCIL COMPRENDER CUÁNDO Y EN QUÉ CIRCUNSTANCIAS SE APLICA ESTA COMISIÓN canismo de marca de agua, el cliente no paga esta comisión. Los sistemas que diseña la CNMV y que aplicamos buscan alinear los intereses de todas la partes”, explica Juan Luis García Alejo, director general de Andbank Wealth Management, gestora que, por cierto, es la que en más fondos aplica esta fórmula. Le siguen en el ranking Renta 4 y Mutuactivos (ver tabla).

NO TODO SON LUCES

Pero aunque esa alineación de intereses entre gestor y partícipe es lo ideal, es importante diferenciar entre las distintas formas en que una gestora aplica esa comisión de éxito, ya que esa alineación puede acabar viéndose muy distorsionada.

Así lo han advertido desde Morningstar en un reciente estudio global sobre comisiones que realizan de forma bianual. Si bien en dicho análisis los vehículos españoles mejoran su nota con respecto al elaborado hace dos años, se vuelve a subrayar la dificultad que encierra para muchos partícipes la aplicación de las comisiones por resultados. “La calificación de España se ve obstaculizada por el uso prominente de comisiones de rendimiento que son difíciles de entender para los inversores minoristas”, explican.

Fernando Luque, editor en España de este proveedor de datos, incide,

por ejemplo, en que “para el inversor particular, las comisiones de éxito no son lo ideal. Aunque sobre el papel parece que pagas solo si el fondo gana, muchos tienen en cuenta rentabilidades brutas, no respecto al índice”. Es decir, en muchas ocasiones el partícipe paga sobre resultados positivos sin tener en cuenta si el fondo lo ha hecho o no mejor que el benchmark.

Además, está también la problemática de entender cuándo y cómo se aplica la conocida como marca de agua. La CNMV establece que para que una gestora pueda cobrar una comisión de éxito es imprescindible que el fondo haya superado el mayor valor liquidativo de los últimos tres años, que es lo que se conoce como marca de agua. Es decir, el producto debe batir sus propios máximos para poder aplicar una comisión de éxito y estos se pueden resetear al cabo de tres años.

“La razón para establecer este límite es evitar que el partícipe pague dos veces por lo mismo. De este modo, si un fondo sube a una determinada cota y luego cae, el partícipe no tendrá que volver a pagar cuando la recupere de nuevo”, explican desde MyInvestor.

En el caso de los hedge funds la tendencia es a aplicar solo comisión en función de resultados, mientras que en los fondos convencionales la comisión de resultados o de éxito se suma a un

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LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para España, Portugal, Latinoamérica y Asia, Nordea AM.

EL COMPROMISO ES LA CLAVE DEL CAMBIO

RADIOGRAFÍA DE LOS FONDOS QUE CUENTAN CON COMISIONES DE ÉXITO POR TIPO DE PRODUCTO (% sobre el total)

POR TIPO DE ACTIVO

SIL 1,33%

ALTERNATIVOS 9,57%

FONDOS DE FONDOS DE HEDGE FUNDS 0,83%

MIXTOS 48,23%

OTROS 0,67% RENTA VARIABLE 26,55%

RENTA FIJA 14,95%

HEDGE FUNDS 13,85%

FONDOS DE INVERSIÓN 83,90%

Fuente: Morningstar Direct.

coste fijo de gestión, por lo que se aplica así una comisión mixta. Esta fórmula ha sido la elegida por la gran mayoría de los nuevos productos que han visto la luz este año. En concreto, la han incluido 27 de las 110 clases que se han lanzado en fondos españoles en 2022.

EL IMPACTO DEL MERCADO

Hay que subrayar que en la cada vez mayor aceptación de esta fórmula de comisiones mixtas que mezclan un gasto fijo con uno en función de resultados también ha ayudado el buen momento que han tenido prácticamente todos los activos de inversión en la última década marcada por los tipos al 0%, que ha dejado a la gran mayoría de fondos con resultados positivos y a sus gestores disfrutando, por tanto, de su bonus. ¿Puede darse la vuelta ahora esa situación ante un mercado mucho más volátil e incierto que en el pasado?

“Nuestros ingresos estimados para este año son más modestos, ya que parte de los mismos están ligados a las comisiones por resultados y estimamos que estas serán de cero”, afirmaba Rafael Gascó, presidente de la empresa de asesoramiento Diaphanum. Eso mismo es lo que puede sucederle a los gestores de fondos, que

deban conformarse con los ingresos que les genere la comisión fija.

Aun así, a favor de esa comisión de resultados, juega el carácter de largo plazo que tienen estos productos y el hecho de que el mercado sea siempre más alcista que bajista cuando se van ampliando los plazos de inversión. “Cuando la gama es amplia y se expone a diferentes factores, estilos o categorías de activos el riesgo de que nadie lo haga bien se reduce. Además, con carácter general podríamos decir que en el horizonte temporal de inversión que acompaña a cada vehículo, seguro que se producen más años de acierto que aquellos en los que este no se logra”, explica García Alejo.

También a favor de esta tendencia está el hecho de que una fórmula mixta en comisiones permite a los fondos salir mejor en la comparativa con los ETF, que siempre tiene comisiones fijas más bajas. “Es una forma de ofrecer una imagen más positiva que con una comisión fija que, al final, es más alta. Es la manera de competir con los ETF porque permite que el cliente perciba el producto como menos costoso”, explica Luque. Y es que esa comisión de resultados, al ser variable, no se incluye en los costes totales del fondo (Total Expense Ratio).

En lo que respecta a la inversión sostenible, para Nordea Asset Management (NAM) el camino fácil no existe. De hecho, contamos con el equipo interno de Inversiones Sostenibles más amplio y con mayor experiencia del sector. Y es que la responsabilidad al invertir está en nuestro ADN nórdico. Como consecuencia natural, la gestión activa desempeña un papel fundamental en nuestra gestora, ya que creemos firmemente que añade valor a largo plazo.

Por eso, favorecemos el compromiso con las empresas como la forma más eficaz de lograr cambios. Frente a la exclusión, buscamos soluciones.

Sin embargo, no tenemos miedo de excluir a las empresas cuando lo consideramos necesario.

Nuestro compromiso sólido por crear un impacto sustancial es aplicado a todos nuestros productos, ya sea en la votación o en la participación activa.

Nos esforzamos por llevar el compromiso con las empresas al siguiente nivel, de ahí que nuestro proceso esté basado en el establecimiento de objetivos y planes de trabajo. Solo en 2021 llevamos a cabo el seguimiento de 1.033 compromisos y votamos en más de 4.200 Juntas Generales.

Trabajando estrechamente con los gestores de cartera de nuestras soluciones temáticas ESG STARS y ESG, garantizamos que la contribución de NAM siga siendo clave para alcanzar el cambio real.

MAYO I FUNDSPEOPLE 65

TRIBUNA RAPHAEL LANCE Responsable de Fondos de Transición Energética, Mirova

Es un gas polivalente, con aplicaciones en numerosas industrias, y que contiene 2,2 veces más energía que el gas natural y tres veces más que el petróleo.

HIDRÓGENO VERDE PARA AFIANZAR LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA

V

ivimos en una época que encadena incertidumbres sin descanso. Justo cuando el mundo parecía empezar a dejar atrás la pandemia, estalló el conflicto bélico de Ucrania. La escalada desembocó en una catarata de anuncios de incremento del gasto público en defensa. No faltó quienes rápidamente señalaron que la idea de una nueva Europa verde y digital podía caer rápidamente en un segundo plano. Sin embargo, no podemos olvidar que los desafíos climáticos continúan y que las turbulencias geopolíticas han puesto de manifiesto la necesidad de impulsar de manera decidida la transición energética en Europa.

En este sentido, en medio de la búsqueda de fuentes de energía viables, el hidrógeno puede ser un buen reclamo. Es un gas polivalente, con aplicaciones en numerosas industrias, y que contiene 2,2 veces más energía que el gas natural y tres veces más que el petróleo.

El problema es que su producción es actualmente muy intensiva en carbono. Pero hay una solución: el hidrógeno producido por la electrólisis del agua.

66 FUNDSPEOPLE I MAYO

Si la electricidad utilizada en este proceso es exclusivamente de origen renovable, como la energía solar, eólica o hidroeléctrica, este hidrógeno será limpio, se denominará verde y tiene el potencial de impulsar una transformación radical en sectores clave como el transporte, la energía y la industria. En el transporte, por ejemplo, el hidrógeno verde ofrece una alternativa a las baterías de los vehículos eléctricos, que son menos adecuadas para el llamado transporte pesado, como los camiones, autobuses, trenes y barcos.

Como fuente de energía, el hidrógeno verde ofrece una forma de almacenar energía limpia y distribuirla bajo demanda, resolviendo así los problemas de intermitencia de las energías renovables, como la eólica y la solar. El hidrógeno verde también aporta una manera de descarbonizar las industrias altamente contaminantes, como el refinado, la siderurgia y los químicos industriales, que utilizan hidrógeno gris. El hidrógeno verde está en sus fases iniciales y, ante la crisis geopolítica global, constituye una gran oportunidad a considerar por gobiernos, inversores y la sociedad en su conjunto.

DOMINGO TORRES Country Head España y Portugal de Lazard Fund Managers.

Lazard Alpha Euro SRI: una selección de valores infravalorados

El conflicto ruso-ucraniano ha penalizado a los valores cíclicos, empezando por el sector bancario y automovilístico. Para Lazard Frères Gestion, el fuerte descuento de ciertos valores ofrece numerosas oportunidades de inversión.

Desde el 24 de febrero, los mercados de valores conviven con el conflicto de Ucrania. El impacto bajista de este acontecimiento se ha concentrado en los mercados europeos. El Euro Stoxx 50 perdió casi un 15% entre el día anterior al conflicto (23 de febrero) y su punto más bajo el 7 de marzo, mientras que el S&P 500 estadounidense se mantuvo prácticamente estable durante el mismo periodo1. Desde entonces, los mercados europeos han recuperado parte del terreno perdido, pero en proporciones muy desiguales dependiendo del sector.

Los denominados valores "de crecimiento" o “growth”, parcialmente desligados de la evolución económica y a menudo vinculados al sector tecnológico, han mostrado una rentabilidad superior desde el inicio del conflicto2.

Por el contrario, los valores cíclicos, encabezados por los bancos y el sector del automóvil, han sido los valores penalizados u olvidados por los inversores2. Algunos de

ellos no han experimentado un verdadero rebote desde el mínimo del 7 de marzo.

LA ROTACIÓN SECTORIAL SE INTERRUMPE TEMPORALMENTE Sin embargo, antes de la invasión de Ucrania prevalecía la tendencia contraria. A principios de año, los mercados de renta variable se caracterizaron por una "rotación sectorial" en favor de los valores cíclicos (bancos, energía, automóviles). Este movimiento se vio apoyado por la subida de los tipos de interés y el continuo y sólido crecimiento.

Desde entonces, los inversores están muy atentos al impacto económico del conflicto ruso-ucraniano.

Algunas empresas se ven directamente afectadas por las sanciones contra Rusia.

Otros sufren el incremento de los precios de la energía y las materias primas. En general, las economías occidentales se exponen a una elevada inflación: en los últimos 12 meses, ha alcanzado el 7,5%

en la zona euro3. En este contexto, los bancos centrales se ven obligados a adoptar medidas más restrictivas.

Sin embargo, los indicadores económicos apuntan a una continuación del crecimiento en Europa: los balances de las empresas se mantienen saneados y los fundamentales de la demanda siguen siendo consistentes.

Esta situación, junto con la subida de los tipos de interés, podría haber reactivado la "rotación sectorial" de principios de año, pero este movimiento todavía no se ha afianzado. De este modo, algunos valores siguen teniendo valoraciones considerablemente bajas en comparación con los fundamentales en los que se basan. Este contexto también ha acentuado la diferencia de valoraciones entre el mercado europeo con respecto al estadounidense, que sigue siendo bastante más caro. Una resolución del conflicto en Ucrania, aunque sea lenta y gradual, permitiría un reajuste en el futuro.

LAZARD ALPHA EURO SRI, LA SELECCIÓN DE VALORES INFRAVALORADOS En este contexto, el fondo Lazard Alpha Euro SRI está posicionado para aprovechar las oportunidades del mercado invirtiendo en empresas con valoraciones atractivas y un sólido potencial de crecimiento.

El fondo tiene un sesgo "value", pero también invierte en valores de crecimiento cuando estos siguen infravalorados en relación con sus perspectivas de crecimiento.

A 31 de marzo de 2022, el fondo estaba sobreponderado en valores bancarios, de consumo, de salud y de telecomunicaciones en comparación con las ponderaciones del Euro Stoxx. Por el contrario, la tecnología, la industria y el sector inmobiliario estaban infraponderados. De este modo, la cartera está posicionada para beneficiarse de un retorno de la "rotación sectorial" debido al incremento de la inflación.

La selección de valores también tiene en cuenta los criterios ASG (ambientales, sociales y de gobernanza): desde 2021, el fondo cuenta con el label SRI, creado por el gobierno francés.

1 Fuente: Bloomberg.

2 Fuente: Bloomberg, rendimiento relativo del Euro Stoxx Value frente al Euro Stoxx Growth.

3 Fuente: Eurostat, datos de 12 meses hasta finales de marzo de 2022.

Esta es una promoción financiera y no pretende constituir un asesoramiento de inversión. Esta información es proporcionada a título informativo y no constituye una garantía de resultados futuros.

Lazard Alpha Euro SRI es una Sociedad de Inversión de Capital Variable (SICAV) constituida de conformidad con la legislación francesa, autorizada y regulada como OIC por la Autoridad de los Mercados Financieros y gestionada por Lazard Frères Gestion SAS. Esta inversión presenta riesgos y no es necesariamente adecuada para todos los inversores: riesgo de pérdida de capital, riesgo vinculado a la asignación discrecional de activos, riesgo de renta variable, riesgo de divisas. El producto se gestiona activamente y tiene un nivel de riesgo de 6 en una escala de 7. Su índice de referencia es el Euro Stoxx NR. En www.lazardfreresgestion.fr encontrará copias del Folleto completo, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KID) y los últimos Informes y Cuentas. Se aconseja a los inversores que lean y tomen nota de las advertencias de riesgo contenidas en el Folleto y en el KID. Esta información la proporciona la sucursal española de Lazard Fund Managers Ireland Limited, en Paseo de la Castellana 140, Piso 10, Letra E, 28046 Madrid y registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número de registro 18.

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Samuel Capucho

CARTERAS HIGH YIELD GLOBALES EL CAMINO RECORRIDO EN DOS AÑOS DE PANDEMIA

Los gestores de los fondos globales de high yield con Rating FundsPeople 2022 se mantienen sobre todo en títulos de Norteamérica, se vuelcan en el sector industrial y prefieren concentrar la duración de su cartera entre los cuatro y los seis años.

68 FUNDSPEOPLE I MAYO

EVOLUCIÓN DE LA ASIGNACIÓN GEOGRÁFICA ASIA DESARROLLADA AMÉRICA LATINA

ASIA EMERGENTE NORTEAMÉRICA

EUROPA DESARROLLADA REINO UNIDO

EUROPA EMERGENTE

ÁFRICA Y MEDIO ORIENTE

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

2022-01

2021-12

2021-09

2021-06

2021-03

2020-12

2020-09

2020-06

2020-03

2020-01

0%

Fuente: Datos de Morningstar, a enero de 2022. Distribución de la cartera de los fondos globales de high yield con Rating FundsPeople 2022.

E

n marzo se cumplieron dos años del inicio de una pandemia que obligó a aprobar estímulos fiscales y monetarios sin precedentes para respaldar la economía mundial, lo que, junto con las constantes bajadas de tipos, le restó atractivo a la inversión en renta fija. Durante este periodo, el segmento high yield recibió mucha atención, ya que las exigentes condiciones de mercado dificultaban generar rentabilidad en otros segmentos de la renta fija.

Mientras que los gestores de fondos de renta variable han salido beneficiados en este tiempo, los de renta fija han vivido momentos de incertidumbre y se han enfrentado a numerosos desafíos. El cambio de rumbo de las políticas monetarias, unos ti-

pos de interés más altos y el aumento de la inflación son tres factores que han roto la paz en los mercados de bonos. ¿Pero cómo se han adaptado estas estrategias a los acontecimientos de los dos últimos años?

Naturalmente, si analizamos las principales características de las carteras de este universo, vemos que la deuda corporativa ostenta una posición dominante, pero la liquidez también ha desempeñado una función relevante, sobre todo durante 2020.

Además, será interesante seguir la evolución de las calificaciones de crédito de las inversiones de estos fondos globales centrados en la deuda high yield. No hay muchos datos sobre los ratings de crédito de las emisiones que componen las carteras de estos

AUNQUE SON FONDOS GLOBALES, LA GRAN MAYORÍA DE LAS CARTERAS ESTÁN INVERTIDAS EN TÍTULOS DE EE.UU. MAYO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

EVOLUCIÓN DE LA ASIGNACIÓN SECTORIAL MATERIALES BÁSICOS ENERGÍA

SERVICIOS DE COMUNICACIÓN

SERVICIOS FINANCIEROS

SALUD

CONSUMO CÍCLICO INDUSTRIA

CONSUMO DEFENSIVO

TECNOLOGÍA

UTILITIES

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

2022-01

2021-12

2021-09

2021-06

2021-03

2020-12

2020-09

2020-06

2020-03

2020-01

0%

Fuente: Datos de Morningstar, a enero de 2022. Distribución de la cartera de los fondos globales de high yield con Rating FundsPeople 2022.

vehículos, por lo que no es posible extraer conclusiones significativas.

Entre los que cuentan con datos continuos que nos permiten analizar la evolución en los últimos dos años, observamos que ningún producto mejoró la calificación media que registraba en 2020 y que mantiene actualmente.

Sin embargo, dos de ellos sufrieron un recorte de su rating medio.

Aunque hablemos de fondos de renta fija global, lo cierto es que, en media, la aplastante mayoría de las carteras estaba y sigue estando invertida en títulos norteamericanos. Durante el periodo analizado, el producto con mayor exposición

20 22

FONDOS DE RENTA FIJA GLOBAL HIGH YIELD CON RATING FUNDSPEOPLE EN ESPAÑA, PORTUGAL E ITALIA FONDO

GESTORA

PATRIMONIO

BlackRock Global Funds Global High Yield Bond Fund

BlackRock

BlueBay Funds BlueBay Global High Yield ESG Bond Fund

BlueBay

343

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

PIMCO

4.412 8.407

2.183

Robeco High Yield Bonds

Robeco

T. Rowe Price Funds Sicav Global High Yield Bond Fund

T. Rowe Price

Candriam Bonds Global High Yield

Candriam

378

Candriam Sustainable Bond Global High Yield

Candriam

1.754

Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund

Janus Henderson Investors

1.336

1.051

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Datos de patrimonio en millones de euros, a enero de 2022. No se han tenido en cuenta los fondos sin o con pocos datos en la plataforma y con una calificación de crédito media superior a BBB+.

70 FUNDSPEOPLE I MAYO

a la región fue el T. Rowe Price Global High Yield Bond Fund, en el que el peso medio de Norteamérica es superior al 80%. Este porcentaje contrasta con el del Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund, de menos del 50%.

En cuanto a Europa desarrollada, que ostenta la segunda posición en términos de exposición regional, observamos que el fondo sostenible Candriam Sustainable Bond Global High Yield es el que mantuvo una mayor asignación media a esta región.

A nivel corporativo y europeo, ahora mismo las emisiones de empresas como Repsol, la francesa Iliad y la española Lorca Telecom Bondco son las que más peso tienen en la cartera.

Si nos fijamos en la asignación sectorial, y a diferencia de lo que ocurre en los fondos de acciones, el sector tecnológico no es uno de los más preponderantes en las carteras y, de hecho, ha perdido peso desde el inicio de la pandemia. Por el contrario, el financiero ha ganado presencia en el conjunto de las carteras.

Además, resulta destacable que la ponderación del sector energético no

EVOLUCIÓN DE LA EXPOSICIÓN A LA DURACIÓN MODIFICADA 2-3 AÑOS

3-4 AÑOS

4-5 AÑOS

5-6 AÑOS

6-7 AÑOS

7-8 AÑOS

30%

25%

20%

15%

10%

5%

2022-01

2021-12

2021-09

2021-06

2021-03

2020-12

2020-09

2020-06

2020-03

2020-01

0%

Fuente: Datos de Morningstar y estimaciones de FundsPeople, a enero de 2022. Distribución de la cartera de los fondos globales de high yield con Rating FundsPeople 2022.

ha sufrido grandes cambios, a pesar de las fuertes oscilaciones que ha experimentado el precio del petróleo en los dos últimos años. Occidental Petroleum Corporation, NGL Energy Operating, Repsol y Cheniere Energy son algunos de los títulos energéticos que con mayor frecuencia encontramos en estos portfolios.

EXPOSICIÓN SECTORIAL

Aun así, ahora mismo el sector de mayor peso es el industrial, con una exposición media del 19%. Históricamente, el fondo con una mayor asignación a este sector ha sido el BlueBay Global High Yield ESG Bond Fund. Entre las emisiones más destacadas encontramos algunas de empresas como Global Aircraft Leasing y Alliance Data Systems.

En segundo lugar está el sector del consumo cíclico, con un peso medio actual del 18,6%. Ardagh Packaging Finance, Victoria’s Secret y Schaeffler Group se cuentan entre los emisores más relevantes para los gestores de estos fondos. Aunque ha perdido pre-

sencia desde el inicio de la pandemia, el sector del consumo cíclico fue el predominante durante la mayor parte del periodo analizado, solo superado en los últimos meses por el industrial.

La volatilidad de los tipos de interés ha hecho que los inversores vuelvan a centrarse en la duración. A este respecto, la exposición a la duración modificada de los bonos con vencimiento entre cinco y seis años es la que predomina en el conjunto de las carteras ahora mismo.

De hecho, desde el inicio de 2020, la asignación al segmento entre seis y siete años ha sido la que más cambios ha registrado. En realidad, gran parte de la exposición media se concentra entre los cuatro y los seis años, mientras que las duraciones más cortas (2-3 años) y los periodos más largos (7-8 años) no tienen una presencia muy significativa.

Este es un detalle muy característico de los fondos high yield. Los bonos incluidos en este segmento tienden a tener plazos de vencimiento más cortos y, con frecuencia, son rescatados después de cuatro años.

EL SECTOR DE MAYOR PESO EN ESTAS CARTERAS ES EL INDUSTRIAL, SEGUIDO DEL CONSUMO CÍCLICO MAYO I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS LEGAL

por Moisés Hernández Morales

EL PRODUCTO PANEUROPEO DE PENSIONES (PEPP)

YA ES UNA REALIDAD Estos productos se pueden contratar en Europa desde el pasado 22 de marzo. Según la Comisión Europea, con este vehículo podrían triplicarse los activos gestionados en pensiones individuales hasta los 2,1 billones en 2030.

Pero el camino no será fácil. La situación económica, algunas exigencias de la propia regulación y la falta de estímulos fiscales complican su triunfo.

E

l 22 de marzo de 2022 se comenzó a aplicar el Reglamento de los Productos Paneuropeos de Pensiones individuales (PEPP)(1), convirtiéndose en un hito importante en el camino para abordar la brecha de pensiones en la Unión Europa, y para lograr el éxito general de la Unión de los Mercados de Capitales (UMC) gracias a su apoyo a la financiación a largo plazo de la economía real (proyectos de infraestructuras y otros relacionados con la sostenibilidad).

72 FUNDSPEOPLE I MAYO

Al sentar las bases de un mercado europeo de pensiones individuales simples, eficientes y competitivas, el PEPP puede ofrecer a los ciudadanos de la Unión Europea (UE) un producto transparente y con una buena relación calidad-precio respaldado por altos niveles de gobernanza y conocimientos especializados en materia de inversión.

Los inicios del PEPP se remontan a julio de 2012, cuando la Comisión Europea solicitó a la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA, según sus siglas en

CRONOLOGÍA DE LA REGULACIÓN DEL PEPP

Julio 2012 La Comisión Europea solicita a EIOPA asesoramiento técnico sobre un mercado único en la UE para planes de pensiones personales

Mayo 2013 EIOPA publica un documento de debate sobre un posible mercado único en la UE para los productos de pensiones personales

Junio 2017 La Comisión emite una propuesta de Reglamento sobre los PEPP, que debaten y evalúan los colegisladores, el Parlamento Europeo y el Consejo

Enero 2016 EIOPA emite una convocatoria de asesoramiento a la Comisión Europea recomendando la creación de un PEPP, de régimen complementario

Enero 2014 EIOPA presenta a la Comisión un informe sobre un mercado único en la UE para las pensiones personales. Como resultado, la Comisión solicita asesoramiento a EIOPA sobre un régimen regulatorio para desarrollarlo

Enero 2018 Discisión del proyecto de Reglamento entre los colegisladores

Agosto 2020 EIOPA presenta a la Comisión Europea un proyecto de normas técnicas de regulación y ejecución

Julio 2019 Solicitud y aprobación del reglamento y la implantación de normas técnicas de EIOPA

Marzo 2022 Aplicación del Reglamento PEPP

Diciembre 2021 Se publica en el DOUE el Reglamento delegado de la Comisión por el que se completa el Reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo sobre las normas técnicas de regulación

Fuente: elaboración propia.

inglés) asesoramiento técnico sobre el desarrollo de un mercado único de la UE para los Productos de Pensiones Personales (PPP). Desde entonces se ha estado trabajando en ello, convirtiéndose a fecha de hoy en una nueva opción de ahorro para la jubilación de todos los ciudadanos europeos.

Según estimaciones de la Comisión Europea, con este nuevo producto, los activos gestionados en el mercado de pensiones personales (individuales) de toda la UE podrían triplicarse hasta los 2,1 billones de euros en 2030.

LA PORTABILIDAD ES UNO DE SUS ATRACTIVOS, SOBRE TODO PARA JÓVENES Y TRABAJADORES DESPLAZADOS, UNA SITUACIÓN QUE AFECTABA AL 3,3% DE LOS EUROPEOS EN EDAD DE TRABAJAR EN 2019 MAYO I FUNDSPEOPLE 73

TENDENCIAS LEGAL

LA FALTA DE INCENTIVOS FISCALES, LA NECESIDAD DE ASESORAMIENTO PERSONALIZADO Y LA LIMITACIÓN DE COSTES AL 1% IMPONDRÁN BARRERAS DE ENTRADA ELEVADAS

1 https://eur-lex.europa.eu/legal-content/ES/ TXT/PDF/?uri=CELEX:32019R1238&rid=9 https://www.boe.es/buscar/doc. php?id=DOUE-L-2019-812072 https://www. europarl.europa.eu/ftu/pdf/es/FTU_2.1.5.pdf 2 https://ec.europa.eu/eurostat/cache/ digpub/eumove/bloc-2b.html?lang=en 3 https://pepp.eiopa.europa.eu/ 4 https://ec.europa.eu/info/sites/default/ files/170629-personal-pensionsrecommendation_en.pdf 5 https://www.insuranceeurope.eu/news/2494/ more-than-a-third-of-people-not-savingfor-retirement-according-to-second-paneuropean-pension-survey

74 FUNDSPEOPLE I MAYO

Uno de sus atractivos es la portabilidad, sobre todo para los jóvenes y los trabajadores que se desplazan, contribuyendo así a facilitar el derecho de los ciudadanos europeos a vivir y a trabajar en toda la UE. Esta característica tiene una gran importancia.

Según datos de Eurostat, en 2019 el 3,3% de la población de la Unión en edad de trabajar (entre los 20 y los 64 años) residía en un Estado miembro de la UE distinto al de su nacionalidad, frente al 2,4% en 2009. Estas cifras reflejan que no solo estudiar en el extranjero, sino también trabajar fuera se ha vuelto cada vez más común en el Viejo Continente(2).

Con este reciente nuevo marco para un producto de pensión individual paneuropeo, las personas tendrán a su disposición una amplia oferta transparente de vehículos con distintos tipos de prestaciones y perfiles de riesgo para ahorrar de cara a la jubilación; instrumentos que aportan sólidas garantías de protección al consumidor.

Como complemento de las pensiones públicas, el PEPP responde a las necesidades de la generación más joven de hoy, y permite a las personas planificar mejor su futuro, además de tener en cuenta sus preferencias en materia de sostenibilidad (factores ambientales, sociales y de gobernanza).

Pese a las ventajas y atractivos del producto, aún no existen PEPP en fase de comercialización, según datos del registro público central de EIOPA(3), y eso a pesar de que este vehículo puede ser distribuido por un amplio conjunto de instituciones financieras (empresas de seguros, gestores de ac-

tivos, bancos, determinadas empresas de inversión y determinados fondos de pensiones de empleo).

BARRERAS DE ENTRADA

Lamentablemente, teniendo en cuenta la situación económica actual, el hecho de que el Reglamento del PEPP exija que los posibles ahorradores en este tipo de producto reciban asesoramiento financiero personalizado y la insistencia de esta regulación en que este se proporcione dentro de un límite global de comisiones del 1% que cubra todos los demás costes (con la importante excepción de las garantías) impondrá barreras de entrada muy elevadas.

Por otro lado, no existen incentivos fiscales muy atractivos que permitan impulsarlo, a pesar de que la Comisión ha instado a los Estados miembros a conceder a los PEPP un tratamiento fiscal favorable(4).

Sin lugar a duda, el PEPP cuenta con un amplio conjunto de fortalezas que le permiten convertirse en una opción atractiva mediante la cual el ciudadano europeo pueda acumular capital de cara a su jubilación, un aspecto crítico y de destacada relevancia en la UE, dado que según los resultados de la segunda Encuesta Paneuropea de Pensiones de Insurance Europe, más de un tercio de los encuestados no está ahorrando con esta finalidad(5).

Sin embargo, dado el contexto económico que vivimos y los escasos incentivos fiscales que posee en los distintos Estados miembros, tendremos que esperar un tiempo para conocer si este nuevo producto tendrá éxito entre los ciudadanos europeos.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Mª José Salcedo Cruz

SECTOR ASEGURADOR

NUEVAS TENDENCIAS EN LA GESTIÓN DE LAS CARTERAS DE INVERSIÓN Casi el 30% del PIB español. Eso es lo que representan las inversiones de las aseguradoras españolas. El conservadurismo sigue dominando la gestión de sus portfolios. Pero algo ha cambiado en los últimos años: hay más renta variable, más activos alternativos y, sobre todo, más fondos de inversión. El peso de las IIC se ha incrementado hasta representar ya el 12,7% del total.

76 FUNDSPEOPLE I MAYO

LA ESTRUCTURA DE LA CARTERA DE INVERSIÓN DE LAS ASEGURADORAS ESPAÑOLAS EN 2021

EFECTIVO Y DEPÓSITOS

6,03%

INMUEBLES

3,49%

INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

12,68%

RENTA VARIABLE

6,67%

HIPOTECAS Y OTROS CRÉDITOS

0,55%

DEUDA PÚBLICA Y EMPRESAS

72,20%

Fuente: ICEA.

E

s fácil darse cuenta del peso tan importante que el sector asegurador tiene dentro de la economía de nuestro país y del sector financiero en particular. En el año 2021, las inversiones del sector asegurador español

ascendieron a unos 333.000 millones de euros, lo que supone más del 27% de nuestro PIB en esa fecha.

Sin duda, una de las contribuciones más importante del sector asegurador es su participación en los mercados de capitales y deuda, financiando con ello

a la economía española y, por tanto, contribuyendo de forma notable al desarrollo socioeconómico del país.

De hecho, se ha comportado tradicionalmente como uno de los principales inversores institucionales, junto al sector bancario, los fondos de penMAYO I FUNDSPEOPLE 77

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

PREFERENCIA POR LOS FONDOS DE INVERSIÓN DE ACCIONES INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA

12,68%

Fondos de renta variable

5,61%

Fondos de renta fija

3,42%

Fondos de asignación de activos

1,87%

Fondos alternativos

0,42%

Fondos private equity

0,42%

Otros

0,34%

Fondos del mercado monetario

0,33%

Fondos inmobiliarios

0,17%

Fondos de infraestructuras

0,11%

Fuente: ICEA. Peso de la cartera de inversión de las aseguradoras españolas. Datos a finales de 2021.

siones y los fondos de inversión. Así lo demuestran algunas cifras.

La suma entre renta fija y variable nacional en manos del sector asegurador ascendió en 2021 a 177.040 millones de euros, lo que supuso el 4,6% de los pasivos del mismo tipo acumulados por la economía española, que se situaron en 3,8 billones de euros, según el Banco de España.

Si nos centramos solo en la renta fija, el 15,1% de la deuda total que posee la economía española está en manos del sector asegurador. Así, en el cuarto trimestre de 2021, de los 1,6 billones de euros que acumulaba nuestra economía en renta fija, 240.361 millones estaban en poder de estas compañías.

En los últimos 20 años, el volumen de inversión del sector se ha multiplicado por cuatro, sin embargo, la estructura de la cartera de inversión de las entidades de seguros de nuestro país no se ha modificado sustancialmente.

78 FUNDSPEOPLE I MAYO

UNO DE LOS PRINCIPALES RETOS DEL SECTOR ES INCREMENTAR EL PESO EN LAS CARTERAS DE LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS EN BUSCA DE UNA MAYOR RENTABILIDAD Se trata de una industria que se ha caracterizado históricamente por su prudencia o conservadurismo en la gestión de sus inversiones y, a diferencia de lo que ocurre en otros países de nuestro entorno, en los que las aseguradoras destinan volúmenes importantes de inversión a títulos de renta variable, que pueden rondar el 30% de la cartera en media (el caso más destacado es el de Reino Unido, pero también Alemania, Francia u Holanda), en España las inversiones se dirigen fundamentalmente a títulos de renta fija (a cierre de 2021, suponían el 72,2% de su cartera).

MÁS DIVERSIFICACIÓN

Si, adicionalmente, consideramos la parte de las inversiones destinadas a tesorería y depósitos, observamos que cerca del 80% de las inversiones se concentra en activos con poco riesgo.No obstante, el contexto de bajos tipos de interés que hemos vivido desde hace unos años ha propiciado una mayor

diversificación en el portfolio de inversión de las entidades en busca de una mayor rentabilidad. Así, la renta variable, que siempre ha sido un tipo de activo poco atractivo para las aseguradoras españolas, a cierre de 2021 representaba el 6,7% de la cartera, frente al 2,5% que pesaba 10 años atrás.

Pero quizá la diferencia más significativa que se ha producido en los últimos tiempos es el peso que ha adquirido la inversión en fondos e instituciones de inversión alternativa, alcanzando actualmente el 12,7% del total.

A través de este tipo de instrumentos financieros, las aseguradoras españolas invierten en activos alternativos, como pueden ser las infraestructuras, private equity, etc.

Y ¿qué podemos esperar para el futuro próximo? Más allá de las turbulencias que se están viviendo en los mercados financieros como consecuencia de la guerra de Ucrania, en la actualidad, las aseguradoras tienen dos retos importantes.

Uno de ellos es adaptar su cartera al uso de activos alternativos con el objetivo de conseguir una mayor rentabilidad, algo que los activos tradicionales de bajo riesgo no les proporcionan. No podemos olvidar que una parte muy importante del resultado de las aseguradoras proviene de la gestión financiera de las inversiones.

El segundo desafío es la adopción de criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza) en el marco de un mayor compromiso con la sostenibilidad.

La inversión en activos socialmente responsables cada vez estará más presente en la cartera de las aseguradoras.

De hecho, según datos de ICEA, nueve de cada 10 entidades ya tienen en cuenta estos criterios a la hora de configurar su portfolio de inversión.

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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Sophie Jabin

EQUIPOS DE VENTAS Y MARKETING ¿JUNTOS, PERO NO REVUELTOS?

Históricamente, las funciones de marketing en las gestoras se centraban en tareas de comunicación y de apoyo a los equipos de Ventas con actividades como la preparación de presentaciones, organización de eventos, gestión web y compras de material promocional. Sin embargo, los departamentos de Marketing están evolucionando y ocupan cada vez más una posición de paraguas estratégico.

El marketing ha muerto. ¡Larga vida al S-Marketing (sales-marketing)!

E

l sector de la gestión de activos ya no es lo que era.

El papel de los equipos de Marketing en el negocio institucional y de distribución de las gestoras de fondos en Europa ha cambiado, impulsado por la transformación tecnológica, la pérdida de fuelle de los viejos métodos, la presión de la competencia y el replanteamiento forzado por la pandemia.

Históricamente, las funciones de marketing en las gestoras se centraban en tareas de comunicación y de apoyo a los equipos de Ventas con activida-

80 FUNDSPEOPLE I MAYO

des de air cover como la preparación de presentaciones, organización de eventos, gestión web y compras de material promocional. Sin embargo, los departamentos de Marketing están evolucionando y ocupan cada vez más una posición de paraguas estratégico.

Por otro lado, la figura del comercial, virtuoso en relaciones personales, también ha evolucionado. Hoy, el Ventas es, además, un experto en productos y estrategias que optimiza sus esfuerzos con métodos de capacitación desarrollados e implementados conjuntamente con los equipos de Marketing.

LA PERSONALIZACIÓN, PRIORIDAD ESTRATÉGICA Casi tres cuartas partes de las gestoras consideran que la personalización es una de las principales prioridades de Marketing.

80%

El aislamiento de los viejos tiempos, Marketing por un lado y Ventas por otro, da paso a una transición hacia la alineación al unísono de las dos visiones en un mercado extremadamente cambiante. El nuevo modelo dinámico integrado tiene unos objetivos en común: ofrecer un servicio al cliente de primer nivel, impulsar las ventas y ser más resilientes.

En un estudio realizado por la consultora D’Jabin, basado en una encuesta en la que han participado 34 gestoras de fondos de 11 países europeos, se muestra una clara evolución hacia la alineación de Marketing y Ventas y, en algunos casos, hasta la integración bajo una unidad global. El informe, que analiza cómo está evolucionando el modelo de marketing y ventas de las gestoras de fondos que operan en el Viejo Continente, también aborda el uso que hacen las gestoras de los canales de comunicación y cómo se enfrentan a la digitalización.

Según la encuesta, el 97% de las gestoras de fondos de inversión europeas apuesta por el marketing como estrategia de crecimiento y el 75% ha aumentado su plantilla en esta área en 2021 o planea hacerlo en los próximos 12 meses.

Aunque gran parte de las entidades cuenta con un equipo de Marketing interno, solamente algo más de la mitad (54%) adoptaron antes de la pandemia un modelo operativo más amplio extendiendo sus capacidades en S-Marketing (sales-marketing). En un escenario de vertiginosos cambios y de presión creciente, estas firmas siguen adaptándose a los grandes retos que implica una transformación estratégica, pero lo hacen a su ritmo.

74%

70% 60% 50% 40% 30%

22%

20% 10%

4%

0% PRIOTARIO

IMPORTANTE

NO LO CONTEMPLAN

Fuente: D’Jabin.

EL 97% DE LAS GESTORAS APUESTA POR EL MARKETING PARA CRECER Y EL 75% HA AUMENTADO LA PLANTILLA EN ESTA ÁREA EN 2021 O PLANEA HACERLO Así se desprende del estudio llevado a cabo por la consultora especializada en asset management.

Hasta hace relativamente poco la presencia digital de las gestoras de fondos se limitaba, en la mayoría de los casos, a una página web, pero la pandemia ha acelerado la transición tecnológica, en particular hacia la inteligencia de datos. Con las nuevas tácticas de contenido y las herramientas de machine learning, data y segmentación, los equipos de Marketing gestionan ahora conversaciones similares a las de los comerciales con los clientes existentes y potenciales.

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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

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LA OPINIÓN DE LUCÍA CATALÁN Directora general para Iberia, GSAM

INVERSIÓN ACTIVA ¿POR QUÉ ES IMPORTANTE?

LA ESTRUCTURA S-MARKETING SE IMPONE 3% SIN PLANES DE CAMBIO EN LA ACTUALIDAD

43% EN FASE DE TRANSICIÓN ESTRATÉGICA

54% ESTRUCTURA S-MARKETING IMPLANTADA (SALES-MARKETING)

Fuente: D’Jabin. Datos como porcentaje de las respuestas totales de los encuestados a la pregunta sobre los planes para los departamentos de Marketing.

En esta línea, el 85% de las entidades consultadas está dando una vuelta de tuerca apostando por el aprovechamiento de datos y la obtención de conocimientos a partir de los análisis para reforzar las áreas de distribución, desarrollo, atención al cliente y gestión de la comunicación.

Globalmente, el 92% de los profesionales encuestados sostiene que una aproximación basada en datos y centrada en la continua mejora del servicio al cliente es la manera más efectiva de diferenciarse de la competencia y de conseguir resultados. Así lo refleja el 74% de las gestoras, que ha puesto el foco en el marketing de datos y en estrategias de personalización para adaptar su forma de comercializar.

Como conclusión destacada, resulta evidente que la pandemia ha 82 FUNDSPEOPLE I MAYO

acelerado la transición digital y que el comportamiento de los jugadores de la industria ha cambiado. Pero en un ecosistema competitivo altamente fragmentado, la exuberancia informativa y los canales de comunicación en continua evolución están impulsando ahora una nueva transformación del sector hacia la personalización centrada en el cliente y en la pertinencia del contenido que se elabora, elevando las funciones de marketing a un nivel más estratégico y dejando atrás la vieja relación de amor-odio con los equipos comerciales. Hoy, los profesionales de Ventas y de Marketing hacen piña.

Encuesta realizada en 11 países durante los meses de octubre y noviembre de 2021: Alemania, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Reino Unido, Suecia y Suiza.

Actualmente, la volatilidad en los mercados es alta y esperamos que se mantenga así durante un tiempo. Además, pensamos que acertar los movimientos del mercado es difícil incluso para los inversores más experimentados, ya que su comportamiento es impredecible sobretodo en tiempos de crisis.

Es cierto que la renta variable ha demostrado una capacidad para recuperarse bastante rápido después de una crisis, pero predecir cuándo llega el final es complicado. En nuestra opinión, lo primero que deben considerar aquellos con horizontes de inversión a largo plazo es simple: permanecer invertidos y enfocarse en una perspectiva global.

También es importante considerar la forma en que los inversores se mantienen invertidos. Tener una exposición pasiva y esperar lo mejor no es una estrategia ideal desde nuestro punto de vista.

Durante la última década, unos tipos bajos y una ola creciente de estímulos monetarios propulsó la economía, lo que hizo que simplemente tener exposición a mercado fuera una estrategia sólida.

Pero en la crisis actual, con restricciones monetarias en el horizonte y mercados en un entorno de mitad de ciclo, anticipamos una mayor dispersión entre clases de activos, sectores y regiones, y entre mercados desarrollados y emergentes. En estas condiciones, las estrategias activas orientadas a alfa con un enfoque holístico serán de vital importancia.

COMUNICACIÓN DE MARKETING

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS (MS INVF) GLOBAL BRANDS FUND

La Importancia de la Calidad ¿Por qué invertir en Global Brands?

★★★★★

1

Compañías de alta calidad

CLASE Z ACCIONES

2

Marcas sólidas

3

Comportamiento asimétrico

MORNINGSTAR™ RATING1

El fondo se centra en compañías de alta calidad — aquellas compañías capaces de maximizar la rentabilidad de los inversores a largo plazo — y en la gestión del riesgo de la cartera, el fondo lleva aplicando la misma filosofía de inversión durante más de dos décadas.

El equipo International Equity, busca compañías de alta calidad con activos intangibles difíciles de replicar, como puede ser una marca o una red de distribución. Este tipo de compañías cuentan con poder de fijación de precios, visibilidad de beneficios, fuerte generación de flujo de caja y equipos directivos potentes.

Históricamente, el fondo ha demostrado un perfil de rentabilidades asimétrico, protegiendo el capital en momentos complicados, como por ejemplo durante la Gran Crisis Financiera o el primer trimestre de 2020.

La mejor forma de hacer crecer el capital a largo plazo es invertir en compañías de alta calidad dirigidas por equipos directivos sólidos, sin dejar de lado las valoraciones.

Visita www.morganstanley.com/im El valor de las inversiones y de las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar, por lo que un inversor podría no recuperar el importe invertido.

1 Calificaciones al 28-Feb-2022. De 592 fondos. En función de la rentabilidad ajustada por el riesgo. Acciones Clase Z: 3 años de calificación 5 estrellas; 5 años de calificación 5 Estrellas; 10 años de calificación 5 Estrellas.

Esta es una comunicación con fines comerciales. No deben solicitarse participaciones del fondo sin consultar primero el folleto y la declaración de datos clave vigentes, disponibles en inglés y en el idioma oficial de su jurisdicción en morganstanleyinvestmentfunds.com. En el mismo sitio web, se encuentra disponible un resumen en inglés de los derechos de los inversores. En caso de que la sociedad gestora del fondo correspondiente decida resolver su contrato para la comercialización del fondo en cualquier país del EEE en que se encuentre inscrito a tales efectos, será de conformidad con la normativa pertinente para OICVM. INFORMACIÓN IMPORTANTE EMEA: Esta comunicación comercial la emite MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como sociedad de responsabilidad limitada con el número de registro 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42 (Irlanda). © 2022 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

CRC 4644134 Cad. 31/03/2023

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EL CONCEPTO DE

WING RICIN

por Carlos Orduña

EN LOS FONDOS DE INVERSIÓN

TENDENCIAS LEARNING

84 FUNDSPEOPLE I MAYO

Ante la fuerte volatilidad que sacude los mercados financieros muchas gestoras están preparando sus carteras ante la posibilidad de que puedan producirse movimientos anómalos en sus fondos de inversión.

Uno de los mecanismos por el que están apostando es por la incorporación de la técnica de ajustes de valoraciones conocido como swing pricing. Analizamos su funcionamiento, historia y regulación.

EL EFECTO DE LA APLICACIÓN DEL SWING FACTOR

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VALOR LIQUIDATIVO ANTES DEL SWING FACTOR

+0,13%

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VALOR LIQUIDATIVO SI HAY ENTRADAS NETAS EN EL DÍA

VALOR LIQUIDATIVO SI HAY SALIDAS NETAS EN EL DÍA

neradora de más gastos de transacción impidiendo con ello una dilución de activos para los inversores que prefieran comprar y mantener.

Es también un instrumento para gestionar los riesgos de liquidez. Se ajusta el NAV en un valor determinado (swing factor) cuando el volumen de suscripciones y reembolsos netos del fondo haya excedido un porcentaje del NAV del fondo, llamado swing threshold, umbral de balanceo.

El swing pricing se suma al valor liquidativo de la cartera en caso de que

exista una suscripción neta en el vehículo durante ese día, y se resta del valor liquidativo en caso de que haya un reembolso neto en la jornada.

Las políticas de swing pricing deben especificar el proceso para determinar tanto el factor como el umbral, y deben fijar un límite superior para el swing factor, que no debería exceder el 2% del NAV por participación. Dependiendo de la habilidad del gestor sería deseable poder estimar el volumen de rotación del fondo previsto a efectos de ajustar el swing pricing.

Fuente: elaboración propia. En euros.

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l swing pricing o valoración del rebalanceo es el proceso de ajuste del valor neto del activo (NAV) por participación de un fondo abierto o ETF que traslada al partícipe parte de los costes derivados de la suscripción o reembolso de las participaciones: comisiones de intermediación, de liquidación, parte proporcional de los costes de cobertura de divisas, de riesgo, etc. Permite a los gestores de activos repercutir a los inversores cortoplacistas el coste íntegro de su estrategia ge-

MAYO I FUNDSPEOPLE 85

WING RICIN

TENDENCIAS LEARNING

EL CONSEJO DE ADMINISTRACIÓN DEL FONDO DEBE APROBAR LAS POLÍTICAS Y PROCESOS DE SWING PRICING Y NOMBRAR UN RESPONSABLE DE ADMINISTRARLOS

En cuanto a la operativa, puede ser eficaz para unos fondos pero menos para otros, como los que tienen activos poco líquidos. También hay que tener en cuenta que se puede realizar una metodología de full swing, balanceo completo, en el que todos los costes se incluyen; o bien de partial swing, un balanceo parcial en función de las características del fondo.

LOS COSTES

Los costes explícitos son fáciles de medir, aunque varían según el instrumento: para acciones y derivados los brokers cobran una comisión de ejecución predeterminada mientras que en la renta fija el margen se añade al coste final de la ejecución.

Los métodos de cálculo se definen libremente e incluyen: la estimación del swing factor y los niveles del umbral que son claves para evitar la dilución de las participaciones y, por tanto, su valor; la frecuencia de revaluación del swing factor; y su eficacia, que es aconsejable monitorizar y revisar adecuadamente. En este sentido, se utilizan benchmarks, referencias de mercado o estadísticas históricas del fondo.

En condiciones de mercado no estresado el swing pricing se fija trimestralmente. Se deben implementar test de contingencia y mecanismos de gobierno anticipando situaciones de estrés. En estos casos es recomendable, y así lo aconseja, por ejemplo, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), utilizar el bid price (mejor precio de demanda), que es 86 FUNDSPEOPLE I MAYO

el que muestra donde está la liquidez en ese momento.

En cuanto a su regulación, entendida como la necesidad de implantar este sistema, tiene más de 20 años, habiéndose creado en Estados Unidos. Como pauta general, el Consejo de Administración del fondo debe aprobar dichas políticas y procesos de swing pricing, así como el nombramiento de un responsable de administrarlos y revisar el informe anual que evalúe, al menos, la adecuación de los mismos, así como su eficacia. También debe aprobar el límite superior swing factor, el umbral del swing threshold y cualquier cambio relacionado.

Es interesante destacar la Actuación de Convergencia Supervisora, o Common Supervisory Action, realizada por ESMA durante 2020, tras la cual la CNMV publicó a principios de este año una Guía (Guía técnica 1/2022 sobre la gestión y control de la liquidez de las IIC) que contempla qué elementos deben ser incluidos en los procedimientos de las gestoras de IIC para garantizar una adecuada gestión y control del riesgo de liquidez de sus instituciones, con el objetivo de evitar la generación de perjuicios y conflictos de interés entre inversores.

En este documento se explica que en la fase de diseño de cada IIC se tendrán que establecer los análisis que hay que realizar, los límites o umbrales internos de exposición en función de los diferentes niveles de liquidez que presenten los activos, las comprobaciones que deben llevarse a cabo previamente a la realiza-

ción de cualquier inversión, así como los análisis y controles recurrentes necesarios para garantizar un adecuado alineamiento entre el perfil de liquidez de los activos y los pasivos de cada IIC.

LAS HERRAMIENTAS

Además, se incluyen pautas detalladas sobre las metodologías para determinar las ratios o niveles de liquidez de los instrumentos financieros, la estimación de los horizontes temporales de venta, así como los escenarios de reembolsos y otras obligaciones de pago, y las pruebas de estrés.

También hace referencia a las diferentes herramientas que podrán ser utilizadas para una adecuada gestión de la liquidez de las IIC aplicables por la normativa (plazos de preaviso; endeudamiento temporal; suscripciones/reembolsos parciales; compartimentos de propósito especial o side pocket; y la utilización de mecanismos antidilutivos, entre los que cabe destacar la valoración de la cartera a precios bid o ask, y el swing pricing) para evitar conflictos de interés entre partícipes que suscriben o reembolsan frente a los que permanecen.

La atención regulatoria sobre la gestión de la liquidez está cobrando fuerza también en la Unión Europea, con la reciente propuesta de modificación de la Directiva de gestión de fondos alternativos (AIFMD) y de la regulación de UCITS, que incorporan como novedad a escala de la UE elementos similares a los que esta Guía contiene para España.

PETER DE COENSEL CEO de DPAM

DPAM alcanza un nuevo récord en activos bajo gestión

DPAM ha celebrado sus 20 años dedicados a la inversión responsable, abriendo el camino a nuevas iniciativas que confirmen el compromiso de ser una entidad de ges­tión activa y sostenible, además de pione­ra e innovadora en el campo de la inversión ASG. Nuestra actividad de gestión de activos lleva más de dos décadas comprometida con la oferta de soluciones de inversión ASG y basada en la convicción a largo plazo. Los resultados de 2021, con un aumento de los activos bajo gestión de un 15% hasta alcanzar 50.700 millones de euros, confirman una vez más que nuestros tres pilares “Gestión Activa – Inversión Sostenible – Enfoque en el análisis” siguen ofreciendo una excelente base para nuestra estrategia de inversión.

Nos proponemos mejorar continuamente nuestro historial de resultados financieros. Con la ambición de llevar a DPAM al siguiente nivel, hemos iniciado 2022 centrados en la evolución tecnológica y la innovación como pilar central de desarrollo.

Nuestra ambición es ser y seguir siendo el socio de referencia de nuestros clientes en soluciones de inversión sostenibles y adaptadas al mundo digital.

2021 marca una etapa importante y crucial para DPAM en muchos aspectos. La compañía registró un crecimiento récord, de los cuales una parte significativa (1.300 millones de euros) corresponden a nuevas inversiones netas de clientes y partners.

Las estrategias de Renta Varia-

ble, más concretamente en las estrategias globales y europeas, fueron las que registraron un mayor nivel de flujos de entrada durante 2021.

Tras 20 años de dedicación a la inversión, DPAM ha pasado de ser un proveedor de soluciones ASG a ser un actor, inversor y socio sostenible. El éxito del área de especialización ASG, que atrajo la mayor parte de los ingresos en 2021, ha servido para acentuar este notable logro. De hecho, los activos bajo gestión de las estrategias con criterios ASG crecieron un 28,8%, alcanzando los 19.700 millones de euros a finales de 2021. Esto marca claramente un cambio en la conciencia de los inversores y manifiesta la innegable demanda de soluciones de inversión con critierios ASG. El éxito de la expansión europea de DPAM, con una parte importante de su crecimiento procedente de fuera de Bélgica, reafirma la perspectiva global y el atractivo internacional de la gestora. En este contexto y con el fin de reforzar y enriquecer nuestra actividad de investigación y análisis a escala mundial, creamos una empresa en Hong Kong junto a OFI Asset Management, para conocer y cubrir mejor el mercado local asiático.

En España, la gestora ha cumplido 10 años desde que Amparo Ruiz Campo tomase las riendas de DPAM y, en este tiempo bajo su liderazgo, la firma ha logrado el gran objetivo que se había fijado: posicionarse como una gestora de referencia en el mercado gracias a un equipo local integrado y competitivo. Las estrategias de la firma que están despuntando más fuerte en Iberia presentan un claro perfil ASG. Entre los fondos que en España están teniendo mucho éxito, como el DPAM Invest Equities NEWGEMS Sustainable, el DPAM Invest Equities Europe Sustainable o el DPAM Invest Equities World Sustainable, buques insignia sobre los que la compañía ha cimentado su crecimiento, además de otros como sus estrategias de dividendo, deuda emergente, cambio climatico o high yield a corto plazo, donde hemos sido pioneros.

Creemos firmemente que la gestión de carteras activa, sostenible y basada en la investigación aporta valor al mercado. Asimismo, tenemos como objetivo alcanzar al siguiente nivel: se han reforzado los equipos, incluyendo la gestión de carteras y el área de análisis buy-side, con lo que el número total de empleados asciende a 170, de 12 diferentes nacionalidades. Como parte de esta evolución y con el fin de destacar su importancia estratégica, se ha creado un nuevo cargo de CTO en la Junta Directiva con el fin de demostrar que DPAM tiene la firme intención de adoptar y prepararse para el futuro digital.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

RANKING DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

El sector vivió en 2021 uno de sus mejores años, tras alcanzar su techo histórico y superar los 652.000 millones de euros de patrimonio, un 18% más que un año atrás.

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l negocio de la gestión y el asesoramiento de altos patrimonios, conocido como banca privada, vive en 2021 su mejor año. La octava edición del Ranking de Banca Privada elaborado por FundsPeople muestra que este segmento superó su máximo histórico de patrimonio alcanzado en 2020.

88 FUNDSPEOPLE I MAYO

La única guía de análisis del negocio de banca privada en España, realizada con los datos que las entidades especializadas en el segmento de altos patrimonios facilitan a FundsPeople, refleja cómo después de haber aguantado el envite de la pandemia en 2020, las bancas privadas con negocio en España salieron victoriosas de esta crisis y llevaron el

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LOS MÁXIMOS RESPONSABLES 1. Adela Martín, directora de Banca Privada y Gestión de Activos para España, Banco Santander. 2. Víctor Allende, director ejecutivo de Banca Privada, CaixaBank. 3. Jorge Gordo Naveso, responsable de Banca Privada en España, BBVA. 4. Joaquín Calvo-Sotelo, director de Banca Patrimonial, Bankinter. 5. Ramón de la Riva, director SabadellUrquijo Banca Privada. 6. Pablo Díaz Megías, country head en España, UBS. 7. Jose Luis Acea, consejero delegado, Banca March. 8. Ignacio Iglesias, consejero delegado, Andbank España. 9. Borja Martos, responsable de Banca Privada y Wealth Management, Deutsche Bank España . 10. José María Ferrer, director, Renta 4 Wealth . 11. Alberto RodríguezFraile, presidente, A&G Banca Privada. 12. Antonio Salgado, consejero delegado en España, BNP Paribas WM. 13. César Villacampa Ecequiel, Jefe Negocio Banca Privada y Personal, Ibercaja . 14. José Miguel Maté, consejero delegado, Tressis . 15. Francisco Javier Rivero García, director, Abanca Privada . 16. Santiago Satrústegui, presidente, Abante. 17. Antonio Losada, consejero delegado en España, Indosuez WM. 18. Enrique Saez Uribarri, consejero delegado, Grupo Fineco . 19. Carlos Llamas Pombo, director del área de Wealth Management, EDM . 20. Liberbank. desde verano está integrada en Unicaja. 21. Alfonso Gil, consejero delegado, Alantra WM. 22. Borja Durán Carredano, consejero delegado, Wealth Solutions. 23. Marcos Ojeda, director general en España, Creand WM (Banco Alcalá). 24. Pablo Martínez Arraras, socio fundador y responsable, ICapital AF EAF. 25. Antonio Jesús Salas Rivera, director de Desarrollo de Negocio Particulares, Laboral Kutxa. 26. Jorge Sanz, presidente, atl Capital. 27. Emilio Soroa, presidente, Orienta Capital. 28. Rafael Gascó Sales, presidente, Diaphanum. 29. Joaquín Maldonado, responsable de Desarrollo de Banca Privada, Banco Mediolanum.

MAYO I FUNDSPEOPLE 89

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES A. Pablo Carrasco, responsable Banca Privada para España, Credit Suisse. B. Borja Astarloa, jefe, J.P. Morgan Private Bank Spain. C. Eliseo Cervera, responsable de Banca Privada de Citi para España y Portugal. D. Sergio de Miguel, director general para Iberia, Julius Baer.

E. Luis Sánchez de Lamadrid, director general, Pictet WM en España. F. Pablo Torralba, consejero delegado, Edmond de Rothschild en España . G. José Couret, director general, Lombard Odier en España . H. Álvaro Nieto Ramos, director general en España, Mirabaud & Cie. I. Álvaro del Castaño, director general, Goldman Sachs Private Wealth Management en Iberia.

patrimonio hasta los 652.668 millones de euros, un 18% más que un año atrás.

En el suplemento especial adjunto a este número de la revista, se analizan las principales magnitudes del sector, compuesto por más de 30 firmas con un volumen superior a los 1.000 millones de euros, pertenecientes a grupos bancarios, aseguradores e independientes españoles y firmas internacionales. Además, los responsables de estas entidades reflexionan acerca de las principales cuestiones de debate del sector y muestran sus perspectivas para el ejercicio 2022.

Superada la prueba del COVID-19, las bancas privadas se han ganado la confianza de sus clientes, quienes vieron cómo haber aguantado en los peores momentos de caídas del mercado se tradujo después de forma generalizada en buenas rentabilidades y, por tanto, en incrementos de su patrimonio.

90 FUNDSPEOPLE I MAYO

Sin embargo, no hay un año tranquilo para el negocio. Poco después de cerrar 2021, la invasión rusa de Ucrania ha traído nuevas turbulencias y ha acelerado uno de los principales retos para la industria de gestión de activos y patrimonios: la inflación. Un nuevo panorama que vivirán menos entidades de las que había presentes en 2021.

MENOS ENTIDADES

Tal y como se visualiza en el Ranking de Banca Privada de 2022, a lo largo de 2021 han desaparecido importantes marcas que tenían actividad en este negocio. Es el caso de Bankia Banca Privada, ahora integrada en CaixaBank; Novo Banco, ya en Abanca; o Bank Degroof Petercam Spain y 360º CorA, incorporadas a Andbank y Abante, respectivamente. La consolidación del negocio de banca privada seguirá su curso en el próximo

estudio. Por el momento, firmas como Liberbank, que desde el pasado verano está integrada en Unicaja, aunque todavía no se refleja en la guía; o UBS, cuya operación de venta a Singular Bank está pendiente de aprobación por parte de los reguladores, saldrán de este ranking el próximo año.

No se descarta que en los próximos meses se anuncien nuevas operaciones en este sector, como la reciente compra por Banca March de parte del negocio de BNP Paribas, firma que se centrará a partir de ahora en el segmento de más altos patrimonios.

Tampoco se descarta la entrada de nuevas firmas españolas o internacionales en esta clasificación. En los últimos meses, entidades como Rothschild & Co, J. Safra Sarasin y Barclays han anunciado que empiezan a operar en España. También han nacido nuevas firmas de asesoramiento y gestión

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LA OPINIÓN DE ROB ZEUTHEN Gestor del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, BNY Mellon IM

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA Posición 2021

Posición 2020

Grupo

Patrimonio 2021

Patrimonio 2020

Crecimiento 2021 (%)

1

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Santander Banca Privada

126.212

110.001

15%

2

2

CaixaBank Banca Privada

114.619

80.810

42%

3

3

BBVA Banca Privada

93.000

77.058

21%

4

4

Bankinter Banca Privada

49.919

42.814

17%

31.725

27.913

14%

ND

21.747

19.600

16.650

18%

17.327

13.065

33%

5

5

SabadellUrquijo Banca Privada

6

6

UBS

7

7

Banca March

8

9

Andbank España

9

8

Deutsche Bank

14.505

13.381

8%

10

10

Renta 4 Banca Privada

13.000

11.250

16% 13%

11

11

A&G Banca Privada

12.629

11.210

12

12

BNP Paribas Wealth Management

9.000

8.500

6%

13

14

Ibercaja Banco

8.700

7.300

19%

14

16

Tressis

7.000

5.150

36%

15

15

Abanca

6.723

5.705

18%

16

18

Abante Asesores

6.666

4.803

39%

17

17

CA Indosuez Wealth Europe

5.944

5.117

16%

18

20

FINECO Banca Privada Kutxabank

4.403

3.667

20%

19

19

EDM

4.288

3.671

17%

20

21

Liberbank Banca Privada

ND

3.493

21

22

Alantra Wealth Management

3.338

2.647

26%

22

24

Wealth Solutions

3.233

2.380

36%

23

23

Creand WM

2.708

2.448

11%

24

28

Icapital

2.400

1.500

60%

25

25

Laboral Kutxa

2.305

2.210

4%

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27

atl Capital

2.200

1.720

28%

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Orienta Capital

2.160

1.840

17%

28

30

Diaphanum

1.865

1.365

37%

29

29

29%

1.761

1.370

SUBTOTAL PARTICIPANTES

Banco Mediolanum

592.470

498.107

19%

Otras entidades españolas

21.164

17.199

23%

Otras entidades internacionales TOTAL ESTIMADO

39.035

35.786

9%

652.668

551.092

18%

Fuente: datos proporcionados a FundsPeople por entidades con más de 1.000 millones de patrimonio. Los datos relativos a Otras entidades españolas y Otras entidades internacionales han sido calculados mediante estimaciones de FundsPeople. Datos de Patrimonio en millones de euros.

independientes españolas. No obstante, habrá que esperar a ver si estos proyectos u otros con más trayectoria son capaces de llegar al club de los 1.000 millones de patrimonio necesario para entrar en este ranking.

Además, se prevé que se mantenga el goteo continuo de banqueros que

pasan de unas entidades a otras que estamos viendo en los primeros meses de 2022, con especial protagonismo de los profesionales que trabajan en entidades internacionales. En definitiva, se prevé un año con mucha actividad en este sector, algo que, por otro lado, parece ser ya una constante.

RESPALDO TECNOLÓGICO A LA MOVILIDAD Existe un mundo creciente de oportunidades de inversión en movilidad fuera de los vehículos eléctricos. Vemos varias tendencias de crecimiento estructural en múltiples áreas, como pueden ser oportunidades en fabricantes de redes 5G, redes de computación en la nube, infraestructura y, de forma creciente, sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS).

Concretamente, el panorama de crecimiento en ADAS y la electrificación de vehículos nos sigue pareciendo positivo de medio a largo plazo. La funcionalidad y el contenido ADAS por vehículo continúa creciendo en mercados clave, al igual que el giro secular subyacente hacia los vehículos eléctricos, un ámbito todavía importante para Europa y China debido a las regulaciones y políticas de emisiones. En base a ciertas medidas, UnivDatos Market Insights anticipa que el mercado ADAS crecerá a una Tasa de Crecimiento Anual Compuesto (TCAC) del 16% entre 2021 y 2026, hasta más de 73.000 millones de dólares.

También podemos destacar el segmento 5G como un área que continúa redundando positivamente en la industria de la movilidad. Los lanzamientos de nuevos teléfonos inteligentes gozan de una aceptación notable, y las perspectivas de mayor cuota de mercado están dando alas a los competidores en el segmento.

MAYO I FUNDSPEOPLE 91

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

ATENCIÓN, GESTORES

VI Las gestoras españolas están modificando las expectativas de crecimiento que tenían al inicio de año. La gestión del riesgo en las carteras pasa ahora, entre otras medidas, por ajustar exposición y vigilar la duración.

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os últimos meses han sido una verdadera montaña rusa para los mercados. La invasión de Ucrania por parte de Rusia ha elevado desde mediados de febrero la volatilidad en las bolsas, en paralelo al avance de los ataques y las negociaciones entre ambos países.

Algo que ha agravado el ya de por sí complicado escenario previsto para 2022, que partía con las altas valoraciones en renta fija y renta variable, una elevada inflación y la incertidumbre del impacto sobre el crecimiento de la retirada de los estímulos de los bancos centrales. ¿Cómo están lidiando las áreas de riesgo de las gestoras españolas con este escenario?

Por lo general, se opta por una reducción de la exposición a activos de riesgo. Es el caso de Bankinter Gestión

de Activos. “Reducimos exposición a renta variable porque creemos que el escenario central en el que nos movíamos a inicios de año ha cambiado. A finales de 2021, ya estábamos con una inflación más alta por el COVID-19 y el problema de las cadenas de suministros. Ahora, el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania lo ha agravado”, explica Cristina Lastra, directora de Inversiones de la gestora.

En el caso de Santander Asset Management, han optado por una óptima gestión activa del riesgo de las carteras. Según indica Pablo Corton, director de Riesgos y Cumplimiento Normativo de la gestora en Europa, los cambios se han materializado en dos movimientos. Por un lado, se ha reducido la exposición en aquellos activos de peor ecuación rentabilidad-riesgo.

V A R S U C Por otro, se han mantenido los perfiles de las carteras adecuados al perfil y horizonte temporal del inversor.

Desde CaixaBank Asset Management creen que en estos momentos de alta volatilidad en los mercados es “cuando más se marcan las diferencias entre las métricas de riesgo calculadas con series equiponderadas y las que se calculan con algún decay factor, es decir, dando más peso a las observaciones más recientes”. Este tipo de estadísticas, además de recoger más rápidamente los cambios de volatilidad del mercado, “permiten identificar claramente los activos en cartera que más impacto están teniendo en el performance global del fondo, ofreciendo una información muy valiosa a los equipos de gestión para la toma de decisiones de inversión”, justifican.

Ahora bien, en este entorno tan especial de movimientos de mercado de renta variable y elevada inflación, apuntando a cambio en el ciclo de tipos de interés, ¿a qué variables hay que prestar más atención? Corton, de Santander AM, apunta a tres aspectos: la volatilidad implícita del mercado; la duración de los portfolios; y la asignación de activos diversificada para reducir el riesgo específico. Elementos a los que Lastra, de Bankinter Gestión de Activos, añade el riesgo absoluto de las carteras (VaR), “ya que la gestora se compromete a medir el riesgo en cada fondo”.

En este último punto coinciden también desde CaixaBank AM. En la entidad recomiendan vigilar dos aspectos. Por un lado, el riesgo de mercado, donde las variables a considerar son “el VaR para aquellos fondos que no MAYO I FUNDSPEOPLE 93

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE BORJA RODRIGUEZ CANO Head of Treasury & Financing Services-Risk Management, BNP Paribas Securities Services España

A LA CAZA DEL RIESGO DE DERIVADOS OTC

LAS GESTORAS ACONSEJAN VIGILAR LA VOLATILIDAD IMPLÍCITA DEL MERCADO, LA DURACIÓN DE LAS CARTERAS Y EL RIESGO ABSOLUTO (VAR) tienen como referencia un benchmark y el tracking error ex ante para aquellos que sí se gestionan frente a un índice”, argumentan. En ambos casos se usa la contribución al riesgo que aporta cada uno de los activos que hay en cartera.

Por otra parte, está el riesgo de liquidez. Ahí se presta especial atención a “la calidad de las valoraciones en lo que a activos de renta fija se refiere y a los fondos de terceras gestoras cuyas políticas de inversión pueden verse más afectadas por estos incrementos de volatilidad”, añaden.

PREPARAR LAS CARTERAS

Las previsiones que manejan los expertos para los próximos meses han cambiado con el nuevo paradigma.

Como cuenta Lastra, “a principios de año, teníamos unas expectativas de crecimiento más potentes y estas se han ajustado”. Los bancos centrales van a tener que atajar esta inflación subiendo los tipos de interés. En ese sentido, “el riesgo de que las subidas sean muy fuertes es que haya menos crecimiento; esto es, estanflación.

Un escenario al que nos enfrentamos cambiando el asset allocation de las carteras, con sesgo hacia sectores como el financiero o defensa”, admite.

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Además, la volatilidad de los mercados ha hecho que muchas gestoras españolas, entre las que se incluyen Bankinter Gestión de Activos, BBVA AM o CaixaBank AM, actualicen los folletos de sus fondos para contemplar la opción del swing pricing. Esta medida supone ajustar el valor liquidativo ante un movimiento de entrada o salida grande para proteger a los partícipes existentes de un fondo (ver páginas 84-86). Se trata de una posibilidad de valoración que da una mayor liquidez a los productos en caso de que se produzcan cambios abruptos en los flujos que puedan perjudicar a los partícipes.

De momento, las gestoras tienen esta posibilidad del swing pricing encima de la mesa por si la situación empeora, pero ninguna lo ha llegado a poner en marcha. Este mecanismo va en línea con las recomendaciones que hizo la CNMV tras la crisis del coronavirus instando a las gestoras a establecer nuevos mecanismos de control de liquidez diaria y acumulada, entre los que se encontraba el mencionado swing pricing, especialmente en los fondos de renta fija.

No obstante, en un informe reciente, la CNMV destacaba el impacto limitado que, por el momento, está teniendo esta guerra en los fondos españoles.

Aun a día de hoy seguimos poniendo en marcha medidas regulatorias que se establecieron a raíz de la crisis financiera iniciada en 2007, y que tuvo como elemento de mayor debilidad la falta de transparencia en la identificación de los riesgos existentes en la operativa con derivados OTC. Como parte del paquete de medidas establecido, se produce ahora, en septiembre de 2022, la implementación de la última fase para el establecimiento de requerimientos de intercambio de Initial Margin entre entidades. Este proceso, iniciado en 2016, y que ha ido abordando a los distintos actores del mercado de forma escalonada en el tiempo, dependiendo de los volúmenes operados, llega ahora a su etapa final con la puesta en marcha de esta última fase.

Este despliegue normativo, unido al ya existente derivado de la regulación EMIR, ha puesto a muchos actores del mercado en una posición en la que la capacidad para absorber nuevos requerimientos de postrade se hace insostenible.

Es momento entonces para que los depositarios pongan a disposición de sus clientes soluciones (Triparty Collateral) que vayan más allá de la gestión de colaterales, cubriendo servicios que den también cobertura a programas de agente de préstamos y servicios de back office, y que a su vez conecten de forma global a todos los actores de mercado.

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ENTREVISTAS EL GURÚ

por Óscar R. Graña

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Phillip Gronniger ha viajado desde Denver hasta España para presentar a los clientes un producto que, de una tacada, busca resolver varios de los problemas a los que a menudo se enfrentan los inversores en la gestión de sus carteras: el market timing y la infraponderación al mercado americano. Es uno de los gestores que está al frente de un fondo multiactivo que ha conseguido ofrecer una rentabilidad anualizada muy similar a la del S&P 500 reduciendo al mismo tiempo el riesgo a la mitad.

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GESTOR DEL JANUS HENDERSON BALANCED FUND MAYO I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL GURÚ UNA SOLUCIÓN A DOS PROBLEMAS Está demostrado que una menor volatilidad reduce el riesgo de que los inversores caigan en la tentación de entrar y salir del mercado, un movimiento que generalmente se produce a destiempo. Y, también, que los clientes suelen tener un sesgo natural hacia su mercado local, en este caso el europeo.

Por ese motivo, en la gestora están presentando al Janus Henderson Balanced Fund como una solución que permite dar respuesta a estas dos cuestiones: reducir el riesgo para evitar que el inversor tropiece con el market timing y, al mismo tiempo, ganar exposición al mercado estadounidense, en el que el inversor español tiende a estar infrainvertido.

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l hecho de que un fondo tenga 30 años de historia transmite mucha información. En una casa independiente permite presumir, por ejemplo, de que la supervivencia del producto guarda estrecha relación con unos resultados por rentabilidad-riesgo convincentes. En el caso del Janus Henderson Balanced, fondo multiactivo que este año disfruta de Rating FundsPeople, lo que ha logrado durante sus tres décadas de vida se resume en una frase: “Generar rentabilidades muy similares a las del S&P 500 con la mitad de la volatilidad del índice. Eso es lo que históricamente ha ofrecido nuestro producto”, explica Phillip Gronniger, cogestor de la estrategia.

Concretamente, según datos de Morningstar, en los últimos cinco años la clase cubierta a euros ha generado una rentabilidad anualizada del 7,6%, batiendo en 4,5 puntos a la media de su categoría, que en el caso de este fondo se encuadra dentro de la de mixtos moderados.

Gronniger ha estado de visita en España, un país que conoce muy bien y en el que vivió un año. Ha viajado desde Denver (Colorado), desde donde cogestiona el fondo, con la intención de explicar a los inversores españoles una estrategia que está pegando fuerte en algunos países del sur de Europa, como muestra el significativo crecimiento patrimonial que ha experimentado en Italia.

Hay aspectos en la manera de construir la cartera y gestionarla que lo convierten en un vehículo muy singular.

“Invertimos en dos activos: acciones y bonos. La pata de renta variable está construida a partir de una estrategia concentrada, compuesta en estos momentos por unas 68 compañías. Históricamente, la rotación ha sido muy baja, moviéndose en torno al 20%-30%. Algunas de nuestras ideas las compramos hace más de 10 años. Otras las incorporamos en la crisis del COVID-19”, explica.

Se trata específicamente de empresas de gran capitalización, muy líquidas, con un negocio global. “Aunque no tenemos restricciones y podemos invertir en cualquier parte del mundo, actualmente todos los valores incluidos en el portfolio son de Estados Unidos. No obstante, de media, el 40% de sus ingresos provienen de fuera del país”.

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La selección responde a un proceso de análisis fundamental en el que el equipo busca compañías bien gestionadas, con unas perspectivas de crecimiento favorables a largo plazo y que reinviertan sus beneficios en el negocio. “El resultado de ese proceso es una cartera con sesgo quality growth”, revela.

Tal y como indica, las proyecciones sobre las perspectivas de los tipos de interés y unos niveles de inflación no vistos en 40 años hacen que este sea, junto a la crisis del COVID-19, uno de los periodos más desafiantes a los que se hayan enfrentado. “Hemos vivido una fase de alto crecimiento y ahora las proyecciones son a la baja”, reconoce. Aunque considera que la estanflación sería un entorno complicado de manejar, en su opinión, todavía es pronto para anticipar este escenario.

“Tanto las empresas como los consumidores americanos están en una buena posición para que el crecimiento se sostenga. A nivel corporativo, aunque los beneficios se moderen con respecto al año pasado, los niveles de endeudamiento de las compañías se mantienen en cotas muy razonables.

Además, siguen mostrándose dispuestas a invertir en capex.

Por su parte, los consumidores disponen de mucho ahorro de la pandemia y están listos para gastar”, destaca.

De todos modos, aunque el crecimiento económico fuese menor, Gronniger apunta que existen tendencias estructurales que se mantienen intactas, temas en los que se enfocan especialmente. Cita, por ejemplo, el comercio electrónico, la digitalización o el empuje de los semiconductores. “Un mercado que diferencia por fundamentales sería un entorno muy favorable para nuestra estrategia”.

EL PROPÓSITO DE LOS BONOS

Tampoco el difícil entorno que afrontan los mercados de renta fija es algo que le quite el sueño. “Los bonos están en la cartera para reducir el riesgo y limitar los drawdowns.

Es en esta clase de activo en la que somos especialmente activos. Una cartera de renta fija diversificada y gestionada muy activamente permite permear las caídas en momentos de crisis. Y también seguir invertidos para los momentos de recuperación, generando así rentabilidades

UNA CARTERA DE RENTA FIJA DIVERSIFICADA Y GESTIONADA MUY ACTIVAMENTE PERMITE PERMEAR LAS CAÍDAS EN LAS CRISIS similares a las del S&P 500 con la mitad de la volatilidad del índice. Ahí es donde radica la otra parte del secreto de nuestros buenos resultados”, revela.

Generalmente, están completamente invertidos. El nivel mínimo de exposición a la renta fija es del 35% y el peso máximo que pueden tener a las acciones del 65%.

Hoy, los bonos ocupan el 38% de la cartera. “No usamos la duración para generar alfa, sino para mitigar la volatilidad. Los bonos nos aportan protección”.

Invierten en bonos del gobierno, ABS, MBS y deuda corporativa. “Damos prioridad al investment grade, aunque también tenemos emisiones high yield con rating BB. Históricamente, la correlación de nuestros activos en renta fija con el S&P 500 es muy baja, de 0,2 aproximadamente. Es otra de las señas de identidad de nuestro producto”, subraya.

Aunque el entorno actual es complejo, en el equipo no han variado ni un ápice su manera de gestionar. “Es un proceso repetible a lo largo de la historia del fondo. El único cambio que hemos introducido es que hoy las reuniones con todos los miembros del equipo se producen más frecuentemente.

Antes, formalmente había un meeting mensual. Ahora, es semanal”. Lo ve necesario para discutir lo que está pasando en los mercados, para escuchar lo que les dicen los analistas y también para ver hacia dónde se mueve la macro.

“El futuro es incierto. Nadie pudo prever la pandemia ni es capaz de prever el desenlace de la guerra en Ucrania.

Nosotros seguiremos gestionando como hasta ahora para tratar de conseguir lo que ya hemos logrado en el pasado: “Generar retornos muy similares a los del S&P 500 con la mitad de volatilidad”, concluye.

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ENTREVISTAS LA DIRECTIVA por Ana Palomares

Lily Corredor DIRECTORA, IBERCAJA GESTIÓN

“EN 2022 PONDREMOS EN MARCHA UNA NUEVA DIVISIÓN DE ACTIVOS ALTERNATIVOS” Identifica un gran reto a corto plazo: ofrecer rentabilidades superiores a la inflación con el menor riesgo posible.

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leva al frente de Ibercaja Gestión desde mediados de 2018 y en estos tres años y medio, Lily Corredor ha visto cómo la cuota de la gestora en la industria de fondos españoles ha pasado del 4,62% al 5,78% actual. Aunque prevé que el crecimiento del sector en general, y de la gestora que dirige en particular, se mantenga en el corto y medio plazo, subraya que se enfrenta a no pocos retos, empezando por uno inminente.

“El gran reto es que, con unos tipos bajos pero al alza y con inflaciones desatadas hay que ofrecer poco riesgo y una rentabilidad que neutralice la pérdida de poder adquisitivo”, explica. Añade que, además, hay que conseguir ese desafío teniendo en cuenta que “los inversores tendrán menos renta disponible para invertir y con una subida de los tipos de interés que volverá a situar a los depósitos como competencia para los fondos; todo ello en un contexto de comisiones descendentes en estos últimos productos”.

Sin embargo, que el reto sea ambicioso no implica que desde Ibercaja Gestión no consideren que es más que posible conseguirlo. Al fin y al cabo, la apuesta por la gestión activa que llevan en su ADN les ha permitido registrar crecimientos superiores a la media, ya alta, del mercado. “En 2021 en patrimonio crecimos 3.120 millones de euros, un 20,5% más que en 2020, más que el 16% del sector. En aportaciones tuvimos 2.339 millones de suscripciones netas, lo que implica capturar nueve de cada 100 euros que entraron en la industria en aportaciones”, puntualiza Corredor.

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De cara a este año, y también a medio plazo, hay tres fortalezas en las que la gestora se apoyará para mantener ese ritmo de crecimiento: la sostenibilidad, la anticipación a las necesidades de los clientes y el mantenimiento del impulso al asesoramiento.

Respecto a la sostenibilidad, recientemente Ibercaja Gestión ha sumado a su amplia gama tres nuevos productos: Ibercaja Infraestructuras, Ibercaja Confianza Sostenible e Ibercaja Dividendo Global, y tiene pensado incorporar algunos más para disponer de una oferta diversa.

Con la vista puesta en dar esa mayor diversidad a los partícipes, la gestora prepara ya para este 2022 la puesta en marcha de una nueva división de gestión de alternativos ilíquidos, aunque tiene que contar con el visto bueno de la CNMV para incluirlo en su programa de actividades.

“Llevamos ya muchos años teniendo activos alternativos en las carteras, pero es una pata de negocio que nos queda por incluir”, afirma. Y alega dos razones fundamentales: “Entraremos en ello porque el entorno de tipos cero ha propiciado que se busquen otras fuentes para obtener rentabilidad, pero también porque esta área es una vía para dar financiación a proyectos sostenibles”.

LA IMPORTANCIA DEL ASESORAMIENTO

Defiende, además, que ambas líneas, la de la sostenibilidad y la de alternativos ilíquidos, llegan en un momento de alta demanda por parte de unos inversores que cada vez tienen más información y conocimiento financiero, gracias a la apuesta que se ha hecho en los últimos años por el asesoramiento y el acompañamiento. “Es cada vez más importante explicar los productos bien a la red de oficinas y es clave estar bien asesorados para tener una buena asignación de activos y evitar tener que hacer movimientos rápidos”, defiende. Y explica que, al menos en el caso de Ibercaja Gestión, esta buena perfilación de los inversores les permitió evitar grandes salidas de patrimonio en el primer trimestre de 2020, cuando irrumpió la pandemia en el mundo; y también en este primer trimestre de año, con el inicio de la invasión rusa de Ucrania, en el que han registrado 280 millones de euros de captaciones netas.

De ahí que las diferentes vías de asesoramiento que utiliza la firma, como perfilados, gestión discrecional o asesoramiento puntual, sigan teniendo un espacio especial en su oferta de productos, ya no solo para los inversores minoristas sino también para los de banca privada, que buscan alternativas ante el cambio de regulación de las sicavs. De hecho, según explica Corredor, en el caso de Ibercaja Gestión solo el 20% de las sicavs que gestiona ha decidido continuar bajo esa fórmula. Para los clientes que han optado por la disolución, la entidad les ha ofrecido diferentes soluciones a medida con dos productos diversificados, globales, gestionados activamente y con comisiones ajustadas.

SOBRE LA EDUCACIÓN Dar formación a la red de oficinas y anticiparse a las necesidades de unos clientes cada vez más informados ha permitido evitar salidas de dinero en tiempos de crisis.

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ENTREVISTAS LA GESTORA

por Ana Palomares

MÁS RENTA VARIABLE QUE FIJA El fondo está invertido en la actualidad en un 36% en renta fija, principalmente en emisiones de alto rendimiento, y destina un 64% a la renta variable con un especial peso en esta parte en el mercado europeo, que supone más de un 60% del total frente al 25% que pesa EE.UU.

Mariona Selva ANALISTA Y GESTORA DEL EDM CARTERA

“TENEMOS POCA DEUDA SOBERANA Y LA QUE TENEMOS ESTÁ INDEXADA A LA INFLACIÓN” Para reducir el riesgo a un cambio brusco en la política monetaria se ha optado por invertir en deuda de muy corto pazo y en crédito con bajas duraciones.

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a volatilidad ha vuelto al mercado y lo ha hecho con fuerza. La guerra de Rusia contra Ucrania ha puesto en entredicho dos de las máximas que se presuponían para este año: la normalización de la inflación y el crecimiento económico. Y ambas influyen en una de las cosas que más han movido a los mercados en los últimos años, la política de los bancos centrales. La alta inflación obliga a mayores subidas de tipos, pero es vital que estas no acaben por frenar el crecimiento. Esa es la disyuntiva a la que se enfrentan los gestores de fondos a la hora de componer unas carteras que se ven obligadas a adaptarse a cambios de contexto que se producen de una manera mucho más frecuente que en el pasado.

Una de esas gestoras es Mariona Selva, gestora del fondo EDM Cartera, que este año se ha ganado el Rating FundsPeople 2022 gracias a la consistencia que ha demostrado en sus resultados. “Se han reforzado las posiciones más defensivas del fondo (por ejemplo, Roche y Colonial). Adicionalmente, destacamos nuestra elevada exposición a compañías que tienen capacidad de fijación de precios (pricing power) para compensar las tensiones inflacionistas, especialmente a aquellas con capacidad de 102 FUNDSPEOPLE I MAYO

transferir el aumento de los costes de la energía a sus clientes (por ejemplo, Air Liquide, Fluidra o firmas del sector del lujo como LVMH)”, explica la gestora. Y a ese objetivo de incluir en su cartera opciones para combatir una inflación al alza contribuye también la parte del portfolio que invierte en renta fija, que ahora supone el 36% del total.

LA GESTIÓN DE LA PATA DE RENTA FIJA

Por ejemplo, a la hora de apostar por deuda gubernamental, lo hacen a través de bonos ligados precisamente a la inflación. “Tenemos poca deuda soberana y la que tenemos está indexada a la inflación. Estos activos, en el caso de los europeos, han tenido un buen comportamiento tanto en 2021 (6,34%) como en lo que va año (1%)”, justifica.

Además, también han ido reduciendo progresivamente el riesgo en la pata de crédito ante la posibilidad de que se produzca un cambio brusco en la política monetaria de los bancos centrales. En concreto, lo ha hecho a través de diferentes vías que le han permitido tener una duración muy baja, de alrededor de dos años, para minimizar el impacto. Por ejemplo, una parte de la cartera la tienen invertida en pagarés y bonos de muy corto plazo que cumplen una doble función, “otorgan una estabilidad al no verse afectados por alzas en los tipos de interés y reducen el impacto de repuntes por otra vía, ya que al vencer a corto plazo ofrecen una continuada liquidez para reinvertir a tipos más altos”, explica. Y a esto se une que gran parte de la exposición a crédito es precisamente a estas emisiones de baja duración.

A la hora de seleccionar las acciones o emisiones que incluyen en cartera tienen muy en cuenta no solo el contexto de corto plazo sino sobre todo el perfil que presentan las compañías a más largo plazo, valorando su perfil de crecimiento, la fortaleza del balance o la estructura de deuda y la calidad crediticia, además de los riesgos asociados a la sostenibilidad. De hecho, defiende que esta selección es lo que ha permitido que, pese a las caídas que se han visto en algunas cotizaciones, estas no hayan venido acompañadas de revisiones a la baja de estimaciones de beneficios de las empresas en cartera, “más bien todo lo contrario, por lo que creemos que son episodios que ofrecen grandes oportunidades para reforzar la posición comprando empresas de excelente calidad y menor riesgo a valoraciones más atractivas”, afirma.

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ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

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El dúo consolidado entre Thomas Sørensen y Henning Padberg busca replicar el éxito del Nordea 1 Global Climate and Environment Fund poniendo ahora el foco en la S de la ASG. El objetivo: asignar capital a compañías que estén creando soluciones para atajar los problemas sociales. Aunar rentabilidad con impacto, pero sin descuidar el análisis fundamental.

“La mayoría de soluciones sociales están en una fase temprana de su crecimiento. Eso significa que la pista de despegue de su potencial es más larga, pero también que hay negocios que aún tienen que madurar”, cuenta Padberg.

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COGESTOR DEL NORDEA 1 GLOBAL CLIMATE AND SOCIAL IMPACT FUND MAYO I FUNDSPEOPLE 105

ENTREVISTAS EL GURÚ

UN DÚO DE ÉXITO El tándem Thomas Sørensen y Henning Padberg es un equipo de éxito. Hace 14 años lanzaron el ya consolidado Nordea 1 Global Climate and Environment Fund, fondo con Rating FundsPeople 2022. Ahora ponen el foco en la brecha social con el nuevo Global Climate and Social Impact Fund, la nueva propuesta de Nordea AM que busca generar un impacto positivo tanto en el clima como en la sociedad.

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onde hoy hay consenso, hace 10 años era un nicho. Cuando el tándem Thomas Sørensen-Henning Padberg lanzó hace 14 años su ya mítico Nordea 1 Global Climate and Environment Fund, la incorporación de criterios medioambientales al análisis financiero era una estrategia novedosa e incluso contaba con detractores.

Ahora la inversión sostenible se está convirtiendo en un baremo mínimo en la industria. Lo mismo ocurrirá con la S en la ASG. Ahora, afirman, son las brechas sociales las que cada vez se visibilizan más. La desigualdad, la inmigración, la educación, etc. De la necesidad de paliar esas carencias sociales surgió el lanzamiento a mediados de 2021 del Global Climate and Social Impact Fund.

“Somos inversores temáticos a los que nos importan los criterios de sostenibilidad. Intentamos juntar la búsqueda de rentabilidad con impulsar un mundo mejor”, explica Padberg. Esa filosofía de rentabilidad más impacto positivo ahora se abre a lo social. “Nuestro objetivo es asignar capital a compañías que estén creando soluciones para atajar estos problemas sociales”, desgrana el gestor.

Como es común a todas las estrategias sostenibles de Nordea AM, el engagement es una parte crucial del proceso. La relación activa entre gestor y compañía. “Queremos mejorar las empresas en las que invertimos”, afirma. Es decir, que si bien no tendrían en cartera las empresas con peor nota ASG (no se ven invirtiendo directamente en una petrolera, como reconocen), sí darían una oportunidad a compañías que están mejorando su perfil o cuyo negocio se base en generar un impacto positivo importante (por ejemplo, una empresa que está ayudando a hacer más eficiente y limpia la producción de crudo). De hecho, Padberg reconoce que tienden a encontrar mejores oportunidades en esos nombres lejos del radar verde.

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La cartera se estructura en base a cuatro temáticas: salud y bienestar, inclusión y oportunidad, vida sostenible y economía baja en carbono. A su vez, cada temática cuenta con tres o cuatro subestrategias. Por ejemplo, agua, movilidad limpia, salud, vivienda, alimentación sostenible, etc. Pero esa división es solo un patrón de las tendencias a las que quieren estar expuestos los gestores. Es decir, que no hay un porcentaje de asignación a cada cesta definido. La cartera es el resultado de un proceso de inversión puramente bottom-up, de selección valor por valor.

El equipo cuenta con un modelo de valoración propio en el que se aúna el análisis del impacto y el fundamental. El equipo gestor se cuida de riesgos de abarrotamiento (cluster risk), de diversificar sus fuentes de alfa.

Evitan que una única compañía contribuya más del 10% al riesgo de la cartera.

Actualmente, la balanza está más inclinada hacia las temáticas de clima, reconoce Padberg. Pero por un asunto meramente de oportunidades de inversión. “La mayoría de soluciones sociales están en una fase temprana de su crecimiento. Eso significa que la pista de despegue de su potencial es más larga, pero también que hay negocios que aún tienen que madurar. Hay buenos proyectos que ahora tienen que demostrar que son buenas inversiones también”, explica el gestor.

Porque al final del día el equipo gestor no olvida la segunda pata de su objetivo: generar retornos positivos.

Por ello, toda idea se analiza desde el prisma de rentabilidad-riesgo. “Ya tuvimos experiencia en los primeros años del Climate and Environment Fund quemándonos los dedos. Nos ha pasado que una solución nos parece innovadora pero luego analizas las cuentas financieras y la tesis de inversión se desvanece”, cuenta Padberg. Un buen ejemplo lo vemos en el sector de la telemedicina. El

De izquierda a derecha: Henning Padberg y Thomas Sørensen.

gestor reconoce el potencial de empresas de tecnología de la salud que están disrumpiendo el sector con soluciones más eficientes, como las citas online con el médico. Pero también resalta el riesgo: son soluciones con bajas barreras de entrada y un ámbito donde la regulación puede cambiar las reglas del juego. “¿Qué pasa si un gobierno decide de un día para otro implantar esas soluciones en su propio sistema sanitario? Pues que ese modelo de negocio quedaría obsoleto”, plantea. “Hay que hacer los deberes y no dejarse llevar por un buen marketing”, sentencia.

Por ello, el equipo gestor prefiere negocios más consolidados. Que hayan demostrado ser capaces de generar beneficios empresariales. “Que nos enseñen que son capaces de hacer dinero”, resume. Para Padberg es lo que resume muy bien la filosofía de Nordea: buscar oportunidades emocionantes pero consolidadas.

“HAY BUENOS PROYECTOS SOCIALES QUE AHORA TIENEN QUE DEMOSTRAR QUE SON BUENAS INVERSIONES TAMBIÉN”

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ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Mondher Bettaieb GESTOR DEL VONTOBEL EURO CORPORATE BOND

“LO PEOR DE LA CORRECCIÓN EN LOS BONOS HA QUEDADO ATRÁS” El gestor ve a los corporativos de grado de inversión en un punto interesante y reconoce que está añadiendo algo de duración a la cartera.

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Han sido prematuros los obituarios sobre el fin de las tires bajas en renta fija? Según la última proyección de los miembros del banco central estadounidense (el famoso dot plot), la Reserva Federal será agresiva en sus subidas de tipos en 2022 y 2023. La previsión actual es que los tipos de interés en EE.UU. terminen el año en el 2% y en el 2,8% al siguiente. Eso implica unos próximos 12 meses de política monetaria bastante más restrictiva. Pero, ¿y más allá? Y aquí está la clave, en opinión de Mondher Bettaieb, gestor de renta fija de Vontobel AM. Porque esas mismas proyecciones de la Fed sitúan los tipos a largo plazo en el 2,4%. Es decir, que ciertos miembros del FOMC ven incluso recortes de tipos en 2024.

Para el gestor del Vontobel Euro Corporate Bond, fondo con Rating FundsPeople 2022, existe un techo natural en los tipos de interés. Desde el punto de vista empresarial, pensemos en cómo se financian las empresas.

Una pyme generalmente pagará su deuda con un interés de LIBOR +3%-3,5%. Actualmente, eso supone un coste del 4%-4,5%. Aceptable, en opinión de Bettaieb, con unos márgenes medios del 6%-8%. Pero, ¿qué pasa si el LIBOR pasa del 1% al 2,6%? “Más allá supondría estrangular la economía”, insiste. “Creo que debemos prestar atención a la inversión de la curva, pero también confío en que la Fed logre el equilibrio”, admite el gestor.

RAZONES PARA EL OPTIMISMO

“Lo peor de la corrección ha quedado atrás”, vaticina. El gestor de Vontobel se declara un optimista. Por varios motivos. Uno, la corrección en los precios. Dos, la fortaleza de los fundamentales de las compañías. Tres, que los indicadores técnicos también son un viento de cola dado el nivel tan bajo de emisiones de deuda este año.

Todo esto hay que tenerlo en cuenta desde el prisma de las valoraciones. En opinión del experto, este punto medio entre un aterrizaje suave y uno duro de la política monetaria ya se refleja en los precios actuales. Para Bettaieb, los bonos corporativos están ofreciendo un carry atractivo, con unos spreads que ofrecen un colchón por si surgen noticias negativas. De hecho, a Bettaieb le parece que los corporativos de grado de inversión están en un punto atractivo. Incluso reconoce que está aumentando ligeramente la duración en la cartera. ¿Y dónde está encontrando las oportunidades? En el Vontobel Euro Corporate Bond, concretamente, está combinando apuestas en el sector bancario, aseguradoras, telecos y consumo básico con protección vía Tesoro estadounidense y futuros líquidos.

Cristina Lastra DIRECTORA DE INVERSIONES, BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

“EMPEZAMOS A VER VALOR EN RENTA FIJA” La volatilidad que ha generado el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania ha generado oportunidades de entrada que la gestora está aprovechando, sobre todo, en la parte de deuda.

L

as políticas de los bancos centrales y el escenario de subidas de tipos e inflación había puesto contra las cuerdas a gestores e inversores a la hora de encontrar oportunidades interesantes sin asumir demasiado riesgo.

Algo que podría empezar a darse la vuelta. Así lo cree Cristina Lastra, directora de Inversiones de Bankinter Gestión de Activos: “Hasta ahora, el binomio rentabilidad-riesgo no compensaba, por eso hemos estado con posicionamientos muy cautos y duraciones cortas durante los últimos 18 meses. Pero en este momento, con el último movimiento de las curvas, estamos empezando a ver valor en renta fija”, avanza. Se refiere a la subida que se ha producido en la parte corta de la curva, al mismo tiempo que en la parte larga se ha aplanado por la probabilidad de un escenario de estanflación.

Durante el año pasado, la gestora estaba más posicionada en crédito y apenas en deuda gubernamental. Ahora está reequilibrando las carteras en busca de valor en la parte más corta y media de la curva. “En ese aspecto, nos estamos posicionando comprando bonos gubernamentales y crédito”, concreta. En este último están sobreponderados en financieras, mientras que se mantienen cautos en high yield. Por regiones, en los fondos propios que gestionan están comprando bonos supranacionales; mientras que en la parte de fondos de terceros hacen una apuesta más global y buscan estrategias que inviertan en deuda gubernamental de EE.UU. Pero las caídas tan fuertes que se han producido en los mercados en los últimos meses también han supuesto una oportunidad para volver a entrar en las bolsas. La gestora ve valor en renta variable europea porque considera que hay valoraciones

muy atractivas. Pero advierte: “Hay que tener en cuenta que en el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania el mercado más penalizado es Europa. Por eso hemos bajado algo la exposición a la región frente a Estados Unidos, aunque pendiente de reequilibrarlas cuando haya un acuerdo”. A nivel sectorial están reajustando las carteras y sobreponderando el sector financiero, que creen que se verá muy beneficiado con las subidas de los tipos de interés. También apuestan por energía y materiales, que se ven favorecidos por el aumento de los precios de las materias primas. Este posicionamiento lo equilibran invirtiendo en sectores más defensivos como el famarcéutico.

PROCESO DUAL

De cara a seleccionar los fondos de terceros, la gestora realiza un proceso dual: por un lado, un análisis cuantitativo basado en unas ratios financieras, a través del cual seleccionan un porcentaje de productos de cada categoría según su mejor puntuación. Después, realizan un análisis cualitativo de acuerdo con el posicionamiento estratégico de la gestora, filosofía de inversión, visión de mercado, acceso a datos, contacto con la gestora, equipo gestor, etc.

Los fondos alternativos cada vez tienen más peso en sus carteras. Suelen suponer entre un 10%-15%, aunque no más; y siempre con un enfoque global. “Ofrecen diversificación y descorrelación con el mercado”, arguye. En concreto, buscan incorporar fondos “que midan muy bien el riesgo y que tengan una volatilidad baja y muy controlada”. Algunas de las estrategias que han incorporado recientemente son vehículos macro, de arbitraje, fusiones y adquisiciones de renta variable, market neutral y multiestrategia.

MAYO I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

MOVIENDO FICHA EN DEUDA SUBORDINADA Capeado el temporal en renta fija del primer trimestre gracias a unas carteras defensivas, los gestores comienzan a usar su pólvora seca para pescar en emisores demasiado penalizados.

D

ejamos atrás el peor primer trimestre para la renta fija en décadas, cuando escasos activos ofrecieron una oportunidad de refugio.

“Ha resultado ser todo un reto. Tanto los tipos como los diferenciales han subido y han empujado las valoraciones a la baja”, reconoce Julien de Saussure, gestor del EdR Sicav Financial Bonds.

La volatilidad en la clase de activos ha repuntado en respuesta a una numerosa serie de factores. “La inflación, las pronunciaciones del Banco Central Europeo, los tipos de interés y los acontecimientos recientes en materia geopolítica (entre ellos la trágica guerra en Ucrania) están repercutiendo en el sentimiento del mercado”, ve Fabio Angelini, espe-

AMUNDI FUNDS GLOBAL SUBORDINATED BOND

EDR SICAV FINANCIAL BONDS

GESTORA: AMUNDI LANZAMIENTO: 10/12/15 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.198 ISIN: LU1883334515

GESTORA: EDMOND DE ROTHSCHILD LANZAMIENTO: 10/3/08 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.849 ISIN: FR0010584474

GESTORA: LAZARD LANZAMIENTO: 7/3/08 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.705 ISIN: FR0010590950

RENTABILIDAD 1 AÑO: -2,36 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 3,53 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,70

RENTABILIDAD 1 AÑO: -3,04 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 2,42 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,69

RENTABILIDAD 1 AÑO: -1,61 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,22 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,36

2019

2020

110 FUNDSPEOPLE I MAYO

2022

2018

2019

2021

2022

2018

-3,91

3,34

5,72

11,60 2020

-4,55

-4,58

2 2 2 -5,32

-4,78 2021

2,37

3,00

3,40

4,04

13,47 -4,81

1 1 1 2018

20 22

2019

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de marzo de 2022.

Datos de patrimonio en millones de euros.

20 22

11,50

20 22

LAZARD CREDIT FI SRI

33 3 2020

2021

2022

cialista sénior de producto de renta fija europea en Nordea AM. Pero ha sido un periodo de turbulencias que pilló a los gestores con el cinturón de seguridad puesto. Al menos en el caso de los fondos de deuda subordinada que analizamos en esta comparativa, el mensaje general es que muchos ya estaban posicionados para la cautela desde 2021. Por ejemplo, el año pasado la sensibilidad general del mercado (beta de crédito) del Robeco Financial Institutions Bonds fue de alrededor de uno. “Una razón importante para ser cautos el ejercicio anterior fue la valoración. Los diferenciales de crédito en 2021 estuvieron cerca de los niveles más bajos en los últimos 10 años”, explica su gestor, Jan Willem de Moor.

NEUBERGER BERMAN CORPORATE HYBRID BOND FUND

Pero ahora el escenario comienza a cambiar. El tono actual entre las gestoras es prudentemente optimista. “Confirmamos una postura cautelosa, pero reconocemos que pueden surgir oportunidades de compra en un futuro próximo, por lo que estamos dispuestos a ajustar tácticamente nuestra posición de riesgo”, afirma el equipo gestor del Amundi Funds Global Subordinated Bond.

Por un lado, explican, porque las valoraciones se han vuelto mucho más atractivas con unos diferenciales de crédito más amplios (a raíz de la crisis ucraniana) y unos rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. más elevados. Por otro lado, porque los fundamentales siguen siendo muy sólidos para los emisores de grado de inversión (que constituyen la

NORDEA 1 EUROPEAN FINANCIAL DEBT FUND

gran mayoría de su cartera). “El poder de fijación de precios de las empresas estadounidenses es fuerte. La demanda es sólida y los emisores han incrementado sus márgenes con precios que aumentan más rápido que sus costes”, cuentan los gestores de Amundi.

BUENOS FUNDAMENTALES

Angelini también confía en esa solidez de los fundamentales. “Los bancos de Europa occidental parten de una situación de amplia liquidez y los bancos centrales están preparados para ampliarla de ser necesario. Asimismo, el tamaño y la calidad de los niveles de capital de estos es mucho mejor que en el pasado, lo cual refleja la estabilidad y solidez del sector bancario en lo ge-

ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS

GESTORA: NEUBERGER BERMAN LANZAMIENTO: 19/11/15 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.275 ISIN: IE00BZ090894

GESTORA: NORDEA LANZAMIENTO: 28/9/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.157 ISIN: LU0772943501

GESTORA: ROBECO LANZAMIENTO: 16/5/11 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.124 ISIN: LU0622664224

RENTABILIDAD 1 AÑO: -4,13 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 2,00 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,04

RENTABILIDAD 1 AÑO: -3,13 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 2,85 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,54

RENTABILIDAD 1 AÑO: -4,18 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 1,83 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,37

20 22

20 22

2020

2021

2022

0,88

2,77

3,38 2022

2018

-4,83

-4,50

2019

-4,79

4 4 2018

-3,96

-6,38

-4,58

3,72

0,55

2,21

12,17

13,44

11,77

20 22

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2019

2020

2021

2022

MAYO I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

AMUNDI FUNDS GLOBAL SUBORDINATED BOND GESTORES VIANNEY HOCQUET, GRÉGOIRE PESQUÈS Y JORDAN SKORNIK

20 22

EDR SICAV FINANCIAL BONDS

GESTOR JULIEN DE SAUSSURE

20 22

LAZARD CREDIT FI SRI

GESTOR FRANÇOIS LAVIER

UN ALFA LIBRE DE SESGOS

UN HISTÓRICO DE LAS SUBORDINADAS

UN ESTILO ASG Y CONSERVADOR

Gestionado por el equipo de Global Credit, el fondo crea una cartera verdaderamente global, sin sesgo de estilos, sectores ni regiones, enfocada en toda la estructura de deuda subordinada/híbrida. El fin es generar alfa en cualquier situación. Su filosofía se basa en la creencia de que el ciclo crediticio pasa por diferentes etapas que son impulsadas por factores top-down y bottomup. El equipo busca identificar la etapa predominante y asignar dinámicamente el presupuesto de riesgo a la estrategia más beneficiosa. Un punto destacado de la gestión reciente es el posicionamiento acertado en la duración del fondo: se ha reducido la sensibilidad de la cartera a la subida de tipos. Esto, sumado a la baja duración general de la deuda subordinada, permitió que el fondo se comportara considerablemente mejor que la renta fija tradicional y estrategias homólogas.

Ahora están aprovechando la corrección para añadir tácticamente crédito del sector de los servicios públicos y cocos AT1 con alta reposición.

Este es uno de los fondos de deuda financiera con más histórico en el mercado. Nació hace más de una década para beneficiarse de las crecientes oportunidades en renta fija financiera debido a la evolución del marco regulador tras la crisis. Invierte basándose en una selección bottom-up dentro de un estricto marco de asignación de riesgo por países. Una de sus prioridades es mantener una cartera equilibrada. Cuentan con un límite deliberado del 50% en los instrumentos más jóvenes que garantiza una cartera con una estructura de capital cruzada.

Consideran (al igual que el regulador) que tener más del 50% de AT1 en un fondo podría ser demasiado arriesgado para un inversor retail. El fondo resistió la corrección del primer trimestre gracias a que entraron en el año con una postura defensiva. Ahora están siendo oportunistas y aprovechando la debilidad de mediados de marzo para añadir algo más de riesgo en campeones financieras nacionales como UBS, BNP o Société Générale.

Una cartera centrada en deuda subordinada emitida por bancos y seguros europeos. El fondo de Lazard se compone de papel de toda la estructura de capital y en todas las divisas, pero con un perfil de riesgo que tiende a conservador: predominan las emisiones Tier 2 y los AT1 están limitados a un máximo del 30% del portfolio. La cartera es fruto de un análisis estrictamente fundamental y bottom-up. El resultado es una selección de empresas de fuerte convicción para el equipo de analistas. Los gestores tiene predilección por bancos y aseguradoras menos conocidos o más pequeños, pero de buena calidad. Esto les permite invertir en bonos con prima frente a los blue chips. Dicho lo cual, es una selección de compañías de fuerte convicción para el equipo de analistas. Tras la selección de emisores, pasan a la de los bonos, que va a depender de las valoraciones, de su apetito por la duración y del riesgo. La gestión ASG también es parte clave de la filosofía: la proporción de emisores de la cartera analizados según estos criterios debe ser superior al 90%.

112 FUNDSPEOPLE I MAYO

20 22

NEUBERGER BERMAN CORPORATE HYBRID BOND FUND

GESTOR JULIAN MARKS

20 22

NORDEA 1 EUROPEAN FINANCIAL DEBT FUND

GESTOR JACOB TOPP

ALTA CALIDAD CON CONVICCIÓN PROPIA

APUESTA POR EL SECTOR ASEGURADOR

Estamos ante un fondo de gestión puramente fundamental. El peso del análisis propio en busca de ideas de inversión atractivas y de alta convicción es uno de sus sellos de identidad. Dado que los analistas de Neuberger Berman llevan a cabo una investigación propia, su objetivo es crear una auténtica ventaja informativa que les permita obtener una atractiva rentabilidad total.

Cada posición que entra en cartera está, en su opinión, infravalorada sobre la base del valor relativo y, por tanto, se espera que genere alfa. El equipo no teme expresar una convicción vía oportunidades en divisas o sobreponderando ciertos países y regiones o sectores. La cartera se centra en bonos híbridos corporativos no financieros para ofrecer un perfil de riesgo-rendimiento más convincente que los bonos coco.

Esto supone una predilección por emisores de alta calidad en sectores estables (hablamos de una calificación media BBB), que reducen la probabilidad de impagos y mitigan los riesgos asociados a la subordinación de la deuda híbrida.

El fondo de Nordea AM pone el foco en la deuda subordinada financiera de entidades europeas pero centrado en emisiones con calificación high yield. Su objetivo es generar una rentabilidad ajustada al riesgo mayor al índice ICE Euro Financial High Yield Constrained. Otro de los rasgos más distintivos es su enfoque exclusivamente bottom-up. En la práctica esto se está traduciendo en dos apuestas particulares en el momento actual. En primer lugar, son muy cuidadosos con los bonos contingentes convertibles. Tienen limitada la inversión en cocos a un nivel menor al 20%, dado que no se sienten cómodos con el riesgo adicional que suponen y que, en su opinión, no siempre está compensado por una valoración más alta. En segundo lugar, está la relativamente alta exposición al sector asegurador. Representa aproximadamente un 35% de la cartera. Este sector tiene, por lo general, unos niveles de capitalización muy sólidos, ratios de rentabilidad sanas y valoraciones muy interesantes en comparación con el sector bancario.

20 22

ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS

GESTOR JAN WILLEM DE MOOR

ENFOQUE CAUTELOSO, ASG Y FUNDAMENTAL Más de una década buscando las mejores ideas en subordinados de bancos y compañías de seguros europeos. El foco de la gestión es la selección de crédito; no hacen apuestas de divisas o de duración. Todas las posiciones del fondo están impulsadas por la investigación crediticia fundamental realizada por su experimentado equipo de analistas crediticios. Como es de esperar de un fondo de Robeco, la ASG está integrada en el análisis desde los inicios.

Incorporan factores ASG en la investigación crediticia desde 2009. El fondo se caracteriza por un enfoque cauteloso. En la práctica esto se aprecia en la limitada exposición a deuda high yield y a cocos. “No somos un fondo de coco bancario, ya que nuestra exposición máxima a los mismos es del 20%”, explica el gestor. Además, su foco está en el universo de grado de inversión, si bien pueden tener hasta un 20% en high yield.

Tampoco se definen como un fondo bancario puro dado que alrededor del 45% de la cartera del fondo consiste en deuda de aseguradoras.

MAYO I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

2 2 22

AMUNDI FUNDS GLOBAL SUBORDINATED BOND

1.931

12

2021

2022

2018

Volatilidad 3 años (%)

10

8

2019

2020

2021

2022

2020

2021

2022

MAPA

10

riesgo/ rentabilidad

3

2

8

1

2019

1

8

6

2018

12

5 10

771

1.889

2 6 1

6

3

2

2

6

4

4

3

1

3

2

5

4

5

5

4

3

1

Amundi Funds Global Subordinated Bond

2

EdR Sicav Financial Bonds

3

Lazard Credit Fi SRI

4

Neuberger Berman Corporate Hybrid Bond Fund

5

Nordea 1 European Financial Debt Fund

6

Robeco Financial Institutions Bonds

Divisa base (euro)

5

4

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

AMUNDI FUNDS GLOBAL SUBORDINATED BOND

EDR SICAV FINANCIAL BONDS

LAZARD CREDIT FI SRI

NEUBERGER BERMAN CORPORATE HYBRID BOND FUND

NORDEA 1 EUROPEAN FINANCIAL DEBT FUND

ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

3,53

2,42

4,22

2,00

2,85

1,83

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

10,70

9,12

9,38

7,74

10,94

7,86

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-15,75

-13,30

-13,62

-10,56

-16,65

-11,20

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,43

0,37

0,55

0,37

0,37

0,34

ALFA 3 AÑOS

1,55

0,70

2,47

0,56

0,94

0,36

BETA 3 AÑOS

1,40

1,21

1,22

1,04

1,39

1,06

114 FUNDSPEOPLE I MAYO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de marzo de 2022.

12

2020

980

1.849

727

1.705

1.711

2.008

1.198

2019

LAZARD CREDIT FI SRI

1.347

2.112

1.201

2018

33 33

EDR SICAV FINANCIAL BONDS

1.425

1.073

20 22

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 31 de marzo de 2022.

20 22

20 22

20 22

44 4

NEUBERGER BERMAN CORPORATE HYBRID BOND FUND 2.458

20 22

55 5 NORDEA 1 - EUROPEAN FINANCIAL DEBT FUND

2.275

66 6

ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS

1.301

1.084

1.119

1.157

1.705

2.550

1.131

2.310

581

2.356 2.124

812 2.189 2018

2019

2020

2021

2022

neral”, defiende. Respecto a la exposición del sector financiero a la guerra, el experto recalca que los préstamos que han hecho en los mercados de Rusia y Ucrania están en su gran mayoría financiados con depósitos locales. “La exposición directa de los bancos occidentales al conflicto bélico en estos países es más bien limitada”, insiste.

François Lavier, analista-gestor del Lazard Credit Fi SRI, también destaca estas cuestiones del actual mercado de subordinados. “La calidad de crédito de los bancos y seguros es elevada, incluso para las entidades de los países periféricos”, afirma el experto. En su opinión, el riesgo vinculado a Rusia y Ucrania ya está reflejado en las valoraciones en el mercado.

Y en ese contexto, está gestionando el fondo con una duración corta, pero invirtiendo en emisores y emisiones high yield para aprovechar el buen carry que detecta y potencialmente la compresión de los diferenciales.

Por ello, los gestores consultados en esta comparativa reconocen estar oportunistas. El fondo de Edmond de Rothschild AM ha logrado amortiguar la caída en el año gracias a entrar en 2022 con una cartera bastante defensiva tanto en el posicionamiento de los tipos como

2018

2019

2020

2021

2022

en el de los diferenciales. Pero ahora están moviendo ficha. El gestor aprovechó la debilidad de marzo para apostar por nombres demasiado penalizados. En su opinión, es el momento de volver al vientre de la curva de crédito centrando la cartera en los vencimientos de 2025 a 2027.

Asimismo, defiende que el juego de carry está de vuelta, ya que los fundamentales siguen siendo fuertes para los bancos.

LA LIQUIDEZ, EN MARCHA

Los gestores están poniendo a trabajar su liquidez. Es el caso de Julian Marks, gestor del Neuberger Berman Corporate Hybrid Bond Fund. Al entrar en 2022 tenían un 8% en efectivo. En cuestión de cuatro meses bajó al 4%. Marks ha hecho tres movimientos. Primero, ha aumentado la duración de la cartera (aunque sigue siendo inferior frente al índice) y ha añadido emisores de mayor beta (nombres como EDP, Evonik y Southern). Segundo, han reforzado sus ideas de mayor convicción en empresas como Volkswagen, Veolia y EDF. Tercero, han estado activos en operaciones en el mercado primario de emisores como Paramount y Rogers Communications.

Incluso gestores que definen su estilo como cauteloso, como es el caso de Jan Willem de Moor, cuentan que están

2018

2019

2020

2021

2022

dando pasos tentadoramente positivos.

Concretamente, el gestor ha aumentado el peso en cocos bancarios, ya que es la forma más fácil de aumentar rápidamente su posicionamiento beta. Así, ahora están ligeramente sobreponderados. El experto cree que aún es pronto para ser demasiado optimista, pero también defiende que en los niveles de diferenciales actuales, el carry y el roll down de la cartera ayudará en el caso de que los diferenciales crediticios se amplíen aún más. “En otras palabras, el nivel de equilibrio ha aumentado y el desempeño de los diferenciales del mercado puede ser positivo, incluso si los diferenciales se amplían un poco”, argumenta.

Criterios de selección: fondos de renta fija subordinada que cuenten con Rating FundsPeople 2022 en España, Portugal e Italia.

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las (IIC) u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

MAYO I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS EMERGENTES por Gema Velasco

TRANSICIÓN ENERGÉTICA

EL FUTURO DEL PLANETA, EN MANOS DE LOS MERCADOS EMERGENTES

Estos países producen los metales verdes necesarios para avanzar en un mundo de energía limpia. Esta transformación hará entrar en juego nuevos modelos de comercio energético, países y consideraciones geopolíticas.

E

n 2021, la temperatura promedio global de la superficie de la Tierra igualó la de 2018 como la sexta más cálida registrada desde que existen datos. Estuvo 1,1°C más caliente que el promedio a finales del siglo XIX, según cifras de la NASA. El dato es malo. Son los gases de efecto invernadero los responsables de este calentamiento global

LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA EMPUJARÁ AL ALZA EL PRECIO DE LAS MATERIAS PRIMAS Futura demanda de minerales para alimentar las tecnologías de energías limpias por escenario (2020 vs. 2040).

MT

50 x6

Solar

40

Eólica Redes eléctricas

30

Otra generación de energía con bajas emisiones de carbono

x4

Coches eléctricos y almacenamiento de baterías

20 x2

10

0 2020

2040 Escenario actual de las políticas declaradas

2040 Escenario de desarrollo sostenible

Fuente: IEA, OFI AM. En millones de toneladas (Mt).

116 FUNDSPEOPLE I MAYO

2040 Escenario Net Zero para 2050

que amenaza el planeta, en particular, el dióxido de carbono, que procede en gran parte del sector energético.

En la actualidad, quizá uno de los principales retos de la humanidad, sino el mayor, sea la transición energética. Es la principal herramienta para lograr cumplir los objetivos que el mundo se ha autoimpuesto: mantener el calentamiento global por debajo de los 2°C respecto a los niveles preindustriales y, si es posible, limitarlo a 1,5°C (COP21, Acuerdo de París) y lograr la neutralidad de carbono en 2050 (COP26, Glasgow).

Las implicaciones y consecuencias de este cambio de paradigma hacia la energía limpia, que pasa por impulsar las energías renovables como alternativa a los combustibles fósiles, son tremendas. Lo son en muchos ámbitos, también en el de la inversión. Esta transición hace que entren en juego nuevos modelos de comercio energético, países y consideraciones geopolíticas. No es poca cosa.

La clave son las materias primas.

Ya lo son en el actual sistema energético alimentado por los recursos tradicionales de hidrocarburos. No hace falta recurrir a los libros de historia para comprender el impacto de la de-

LA CONCENTRACIÓN GEOGRÁFICA DE LOS METALES VERDES ES MAYOR QUE LA QUE EXISTE EN EL PETRÓLEO Y EL GAS

COMBUSTIBLES FÓSILES

Cuota de mercado de los tres principales países sobre el total de la producción.

Petróleo

EE.UU.

Gas natural

EE.UU.

Cobre

CHILE

Níquel

INDONESIA

pendencia energética de determinados países productores de crudo, carbón o gas. Lo estamos viendo hoy con el gas natural y la dependencia europea de Rusia, o con el petróleo y la dependencia de países como Arabia Saudita.

Todas las nuevas tecnologías de energía verde, como las plantas solares fotovoltaicas, los parques eólicos o los vehículos eléctricos, también requieren materias primas. Si bien son otras diferentes, en concreto minerales y metales, los problemas que genera su necesidad y la dependencia de los países donde se obtienen son los mismos.

POCOS PAÍSES

En muchos de estos metales verdes, la concentración geográfica actual es mayor que la que existe en el sector del petróleo y gas. Por ejemplo, en los casos del litio, cobalto y metales raros, los tres principales productores mundiales controlan más de tres cuartas partes de la producción global. En algunos casos, un único país es responsable de alrededor de la mitad de lo que se extrae en el mundo. Así, la República Democrática del Congo acapara el 70% del cobalto del planeta y China, el 60% de los conocidos como metales raros (tungsteno, tantalio, indio, galio...).

MINERALES

Cobalto

CHINA

Metales raros

CHINA

Platino

RUSIA

IRÁN

RUSIA

CHINA

PERÚ

FILIPINAS

RUSIA

REPÚBLICA DEMOCRÁTICA DEL CONGO

Grafito

Litio

A. SAUDÍ

MOZAMBIQUE BRASIL

EE.UU.

MIANMAR

CHINA

CHILE

AUSTRALIA

ZIMBABUE

RUSIA

SUDÁFRICA

0%

AUSTRALIA

RUSIA

20%

40%

60%

80%

100%

Fuente: IEA.

“La concentración de las reservas de ciertos minerales en países emergentes como Bolivia (litio), Sudáfrica (platino) o República Democrática del Congo (cobalto) supone un riesgo para los mercados internacionales debido a que esa falta de diversificación genera dependencia y exposición a riesgos específicos de dichas economías”, advierte Santiago Igual, asesor patrimonial en Portocolom AV. Esta situación puede ser un problema desde el punto de vista de la diversificación conforme estos minerales ganen protagonismo en la economía mundial. “Es cierto que las materias primas de las que hablamos probablemente no lleguen a suponer en el PIB mundial lo que a día de hoy representa el gas natural o el petróleo, pero la concentración en sus reservas MAYO I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS EMERGENTES

es mucho mayor, por lo que el riesgo se asemeja”, asegura Santiago Igual.

Además, no son pocos los minerales que se necesitan, ni en volumen ni en variedad. Desde 2010, la cantidad media de metales necesarios para una nueva unidad de capacidad de generación de energía ha aumentado en un 50% a medida que la cuota de las energías renovables se ha incrementado, según estimaciones de la Agencia Internacional de la Energía (IEA).

En un escenario en el que se asume que se van a cumplir los objetivos del Acuerdo de París, las necesidades de minerales para alimentar las tecnologías limpias se cuadruplicarían para 2040. En el caso de una transición más rápida (se alcanza el objetivo de cero emisiones en 2050) se requerirían seis veces más en 2040 que hoy.

Los tipos de recursos minerales utilizados varían según la tecnología. Litio, níquel, cobalto, manganeso y grafito son cruciales para el rendimiento, la longevidad y la densidad energética

de las baterías. Los metales raros son esenciales para los imanes permanentes que necesitan las turbinas eólicas y los motores de los vehículos eléctricos.

Las redes eléctricas necesitan una gran cantidad de cobre y aluminio.

Este contexto se está viendo acelerado por las tensiones geopolíticas, “que están marcando el comienzo de un periodo sin precedentes de inversión de capital global coordinada para facilitar la transición energética”, según destaca Borja Fernández, director de Cuentas de Schroders. En su opinión, el impacto de la transición energética provocará un efecto “sísmico” en los países emergentes.

Por un lado, “las naciones que se enfrentan a una pérdida sustancial de ingresos por la exportación de combustibles fósiles tendrán que adaptar sus economías y finanzas públicas al nuevo mundo de bajas emisiones de carbono o, sino, enfrentarse a tensiones económicas y de mercado”. Esto supondrá un problema importante

EL CRUCIAL PAPEL DE CHINA PARA LLEGAR A UN MUNDO LIBRE DE CARBONO Cuota de mercado respecto al volumen total de procesado para metales seleccionados.

Cobre

CHINA

Litio

CHINA

Níquel

CHINA

Cobalto

CHINA

Metales raros

CHILE

JAPÓN

OTROS

CHILE

INDONESIA

JAPÓN

ARGENTINA

OTROS

FINLANDIA BÉLGICA

CHINA

0%

OTROS

MALASIA

20%

Fuente: IEA, OFI AM.

118 FUNDSPEOPLE I MAYO

40%

60%

80%

100%

El papel de China en este mundo que ya ha empezado a recorrer el camino hacia la transición energética es clave e inquietante. Desde el punto de vista de la producción, controla casi el 70% del grafito, el 60% de los metales raros y es el tercer mayor productor de cobre y litio. Pero su presencia es aún mayor en el ámbito de las operaciones de transformación de estos minerales. El gigante asiático refina casi el 35% del níquel, entre el 50%-70% del litio y el cobalto, y casi el 90% de los metales raros. Las empresas chinas también han realizado importantes inversiones en activos de ultramar en Australia, Chile, la República Democrática del Congo e Indonesia. “Los altos niveles de concentración, agravados por la complejidad de las cadenas de suministro, aumentan los riesgos que podrían surgir de las interrupciones físicas, las restricciones comerciales u otros acontecimientos en los principales países productores”, comenta la IEA.

CÓMO PUEDEN BENEFICIARSE LOS INVERSORES DEL CAMBIO DE PARADIGMA ENERGÉTICO

para los países emergentes que durante estos años han acumulado pocos ahorros procedentes de sus exportaciones de combustibles fósiles.

Por otro lado, se verá una mejora permanente de la balanza de pagos de aquellos otros países que son importadores netos de estos combustibles fósiles. Esto debería servir de apoyo a sus divisas y reducir de forma estructural sus tipos de interés a largo plazo.

EL MAL HOLANDÉS

La otra cara de la moneda es el escenario que plantea el mayor recurso a las energías verdes, que debería beneficiar a aquellos países que exportan esas materias primas tan codiciadas en el nuevo mundo. Un ejemplo es Guinea y las exportaciones de mineral de aluminio (bauxista), que equivalen a casi el 25% de su PIB en 2020, por lo que parece que su economía debería beneficiarse de la fuerte demanda en el futuro. Del mismo modo, según comenta el director de Cuentas de Schroders, la exportación de cobre y de productos afines genera ingresos de dos dígitos, medidos como porcentaje del PIB, en Zambia, Chile y República Democrática del Congo. Mientras, las exportaciones de níquel casi equivalen al 5% del PIB en Zimbabue.

Pero cuidado, la bendición que, a priori, parece suponer esta fuente de ingresos para los países ricos en estos metales puede convertirse en el famoso mal holandés, “que lleva a la economía productora a una recesión al aumentar la corrupción y enfocar la actividad del país en exceso sobre la materia prima producida y generar una apreciación de la divisa que resta competitividad al resto de la economía”, advierte Santiago Igual.

¿Qué consecuencias tendrá para los inversores esta aceleración de la transición energética, con su impacto en las materias primas y en los mercados emergentes? ¿De qué forma se puede aprovechar esta tendencia trasversal?

Una implicación clara y global será el aumento de la inflación. Para Hakan Kaya, gestor sénior del NB Commodity Fund, “los vehículos eléctricos no serán baratos”. El gas natural necesario para producir la electricidad (en Europa, el gas representa, de media, el 20% de la producción eléctrica) no está barato.

Además, “la infraestructura que se requiere para completar esta masiva transición requerirá nuevas capacidades de la fuerza laboral”, afirma.

En su opinión, la inflación impactará en las acciones y los bonos de forma similar, aumentando su correlación y reduciendo la diversificación de las carteras. Considera que los inversores necesitarán coberturas frente al alza de precios para hacer frente a esa pérdida de diversificación. En su opinión, “tomar exposición directa a las materias primas en sentido amplio es una buena forma de implementar una estrategia defensiva, aunque ofensiva a la vez”. Pero no es fácil.

Actualmente dependemos de los combustibles fósiles, lo que hace que los mercados del petróleo y el gas sean inversiones atractivas por sus escasos inventarios. Sin embargo, a medida que se produzca la transición, crecerán los inventarios de combustibles fósiles al tiempo que disminuyen los de los metales. “Los inversores deberían invertir en un proceso diseñado para realizar el cambio a medida que se desarrolla la transformación de forma gradual a lo largo del tiempo”, afirma Hakan Kaya. Quien añade que, “desgraciadamente, los vehículos de inversión pasiva existentes no ofrecen estos servicios, pero hay estrategias activas de materias primas que son tan baratas como las pasivas, y con filosofías de persecución de la escasez que se adaptarán mejor a esta transición”.

Jonathan Capelo, asesor patrimonial en Portocolom AV, destaca que los inversores están jugando un papel fundamental, siendo cada vez más conscientes de la importancia de construir carteras teniendo en cuenta aspectos ASG que, directa o indirectamente, impulsan el precio de estas materias primas necesarias para la transición. Para tomar exposición a esta tendencia recomienda utilizar fondos de

private equity para maximizar el impacto medioambiental, además de obtener, a priori, rentabilidades atractivas a cambio de una menor liquidez.

Respecto a las materias primas, cree que la plata, el platino y el cobre pueden ser los metales más beneficiados. Para invertir en ellos apuesta por la exposición directa a través de ETC (Exchange Traded Commodities) de réplica física.

Borja Fernández, de Schroders, destaca que algunos inversores centrados en los factores ASG pueden ser reacios a invertir en materias primas debido a la preocupación por su impacto medioambiental, del mismo modo que no invertirían en acciones de compañías energéticas. Sin embargo, “es importante señalar que algunas de estas materias primas (los metales, en particular) son esenciales para garantizar la transición energética y el paso a una economía con bajas emisiones de carbono”, explica.

Comenta, por ejemplo, que al invertir en la Bolsa de Metales de Londres, los inversores pueden tener confianza en la cadena de suministro. “Pueden estar seguros de que el contrato subyacente no corresponde a metales producidos con medidas de seguridad inferiores a las que establecen las normas”, explica Fernández. Además, al adoptar los inversores un papel activo, aquellos centrados en sostenibilidad “pueden comprometerse con las empresas del sector y ayudar a promover el cambio”.

Como última razón para atraer a los inversores al sector aduce que “las materias primas siguen siendo una necesidad, y a menudo son esenciales para que la economía mundial funcione”.

Pero, de nuevo, surgen problemas. La exposición directa a los exportadores más pequeños de metales en el espacio de los países frontera es difícil, “dado que los mercados financieros nacionales son relativamente poco profundos e inaccesibles”. A su juicio, la mejor manera de abordar la exposición a esta tendencia es a través de fondos con un objetivo de inversión más amplio, pero que esté relacionado. “Las oportunidades no solo existen en el campo de la generación de energía renovable, sino también en las industrias relacionadas con el almacenamiento de energía, su transmisión a los clientes, la construcción de nuevas infraestructuras, como los puntos de carga de vehículos eléctricos, y el diseño de contadores inteligentes.

MAYO I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS CARTERAS

Bruno Dhoosche

LAS ESTRATEGIAS CAPACES DE MODULAR LOS RIESGOS DE FORMA ÁGIL Y EFICIENTE SE COMPORTARÁN MEJOR DENTRO DE LA CATEGORÍA DE FONDOS DE RENTA FIJA FLEXIBLE GLOBAL, YA QUE LA VOLATILIDAD DEL MERCADO PUEDE CONTINUAR SIENDO CONSIDERABLE 120 FUNDSPEOPLE I MAYO

20 22

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DE LOS FONDOS DE RENTA FIJA FLEXIBLE GLOBAL CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

GESTORA

ÁFRICA/ MEDIO ORIENTE

AUSTRALASIA

ASIA DESARROLLADA

ASIA EMERGENTE

EUROPA DESARROLLADA

EUROPA EMERGENTE

JAPÓN

AMÉRICA LATINA

AMÉRICA DEL NORTE

REINO UNIDO

Legg Mason Brandywine Global Income Optimiser Fund

Franklin Templeton

2,55

0,34

0,00

0,59

1,62

0,00

0,63

12,18

71,43

0,30

Legg Mason Western Asset Macro Opportunities Bond Fund

Franklin Templeton

5,10

1,85

0,32

18,26

2,56

4,81

0,00

17,14

36,03

0,10

Morgan Stanley IF Global Fixed Income Opportunities Fund

Morgan Stanley IM

3,81

1,18

0,04

5,05

19,03

0,58

0,19

3,98

33,09

5,82

Nomura Funds Global Dynamic Bond Fund

Nomura

10,80

0,00

0,07

0,30

12,88

2,80

2,22

2,86

22,83

2,95

PGIM Global Total Return Bond Fund

PGIM Investments

2,79

0,26

1,17

6,72

30,78

4,21

0,69

8,62

29,65

7,79

Templeton Global Bond Fund

Franklin Templeton

2,93

0,00

18,91

17,31

12,06

0,00

0,00

19,25

0,00

0,00

Templeton Global Total Return Fund

Franklin Templeton

7,25

0,00

18,98

17,30

5,25

0,00

0,00

33,38

0,04

0,00

Waverton Global Strategic Bond Fund

Waverton Funds

3,15

1,23

5,21

4,30

15,73

2,38

0,00

15,13

19,54

17,09

Fuente: Fondos con Rating FundsPeople 2022 de la categoría Morningstar Global Flexible Bond con datos de asignación geográfica disponibles. Datos en términos netos a 12 de abril de 2022, en porcentaje.

L

a categoría Global Flexible Fixed Income (renta fija flexible global) es amplia y heterogénea porque abarca una gran variedad de fondos con diferentes objetivos de rentabilidad, estilos de inversión y exposición por clase de activo.

Se compara con el índice Bloomberg Global Aggregate (USD Hedged), pero muchos de los fondos que la componen no están referenciados a este benchmark, por lo que es esencial llevar a cabo una profunda evaluación cualitativa a la hora de escoger las estrategias que mejor se adapten a las necesidades de los inversores.

El índice rindió un -5,0% en el primer trimestre de 2022, uno de los peores trimestres en mucho tiempo debido, principalmente, al fuerte aumento de la inflación mundial y a las decisiones de política monetaria de los principales bancos centrales. La invasión rusa de Ucrania fue otro im-

portante catalizador que lastró a los mercados emergentes.

La dispersión de las rentabilidades dentro de la categoría (es decir, la diferencia entre el fondo más y menos rentable) es elevada en lo que va de año, ya que el vehículo que mejor se ha comportado ha registrado una rentabilidad del 3,4%, mientras que el que peor lo ha hecho ha rendido un -12,3%. Para contextualizar estos datos, la dispersión de rentabilidades fue del 17,6% en 2021, del 12,1% en 2020 y del 12,7% en 2019.

Los fondos que han sido capaces de resistir en el tóxico entorno de mercado actual cuentan con un enfoque verdaderamente flexible que les ha permitido reducir significativamente su exposición a duración. Aquellos que, además, han podido reducir su exposición a riesgo de crédito corporativo también se han visto recompensados.

En adelante, los fondos que mejor se comportarán en el futuro serán

LA DISPERSIÓN DE LAS RENTABILIDADES DENTRO DE LA CATEGORÍA ES ELEVADA EN EL AÑO: EL FONDO QUE MEJOR SE HA COMPORTADO HA REGISTRADO UN RETORNO DEL 3,4%, Y EL QUE PEOR LO HA HECHO, DEL -12,3% MAYO I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS CARTERAS

MUCHOS DE LOS FONDOS NO SE REFERENCIAN AL ÍNDICE CON EL QUE SE COMPARA LA CATEGORÍA, POR LO QUE ES ESENCIAL UNA PROFUNDA EVALUACIÓN CUALITATIVA DE LAS DIFERENTES ESTRATEGIAS aquellos capaces de ampliar y reducir riesgo de forma ágil y eficiente, ya que la volatilidad del mercado podría seguir siendo considerable.

A continuación analizamos varias de estas estrategias. El Jupiter Dynamic Bond se propone obtener una elevada rentabilidad total gracias a la combinación de crecimiento de capital y rentas. Para ello invierte con un enfoque flexible de alta convicción en títulos de renta fija global.

El fondo no está referenciado a ningún índice e, históricamente, ha generado un rendimiento significativo mediante una asignación de activos top-down (macro) y la gestión de la duración combinados con una selección bottom-up (micro) de títulos idiosincrásicos menos líquidos, sobre todo en el universo de la deuda high yield sénior (secured). No obstante, conforme aumenta el patrimonio, es lógicamente más difícil encontrar oportunidades en este segmento, por lo que tanto el equipo como el universo de inversión se han ampliado para incluir una mayor asignación a crédito estadounidense y mercados emergentes.

La divisa base es el euro y el patrimonio superaba los 8.500 millones al cierre de marzo de 2022. En el primer trimestre del año, la estrategia obtuvo una rentabilidad negativa del -5,5%.

Por su parte, el Nordea 1 Flexible Fixed Income Fund es un fondo de renta fija 122 FUNDSPEOPLE I MAYO

global flexible long only. Su objetivo es preservar el capital y generar rentabilidades positivas a lo largo de un ciclo económico mediante una asignación de activos estratégica y táctica. Se centra en preservar el capital en el marco de un proceso de inversión equilibrado que busca diversificar los riesgos.

Lanzado en mayo de 2013, está gestionado de forma conjunta por el equipo de multiactivos de Nordea. El objetivo de rentabilidad es superar la liquidez en un +2% a lo largo de un ciclo de mercado, con un objetivo de volatilidad de entre el 2% y el 5%. La divisa base es el euro y al cierre del primer trimestre superaba los 2.900 millones en activos bajo gestión. En los tres primeros meses del año generó una rentabilidad del -3,9%.

MULTISECTOR

Otro vehículo que destacamos es el PIMCO GIS Income Fund, que tiene por objetivo generar rentas elevadas y constantes con un enfoque prudente, por lo que pone el énfasis en la calidad y la preservación de capital. El enfoque multisector de la estrategia permite que el gestor pueda encontrar las ideas de generación de rentas más eficientes en cualquier entorno de mercado, explotando múltiples fuentes de rentas del universo de inversión global.

La apreciación del capital a largo plazo es un objetivo secundario del

fondo, cuya gestión corre a cargo de Daniel Ivascyn y Alfred Murata. La divisa base es el dólar estadounidense y el patrimonio superaba los 65.000 millones de dólares al cierre de marzo de 2022. La rentabilidad generada en el año (hasta marzo) fue del -4,8%.

Por último, el Templeton Global Total Return Fund tiene como objetivo generar rentabilidades ajustadas por el riesgo superiores mediante la generación de rentas y la apreciación del capital, junto con las ganancias en divisas.

Este fondo flexible y de alta convicción, que no ha definido objetivos específicos de rentabilidad y riesgo con respecto a su índice de referencia, el Bloomberg Multiverse, refleja las mejores ideas del gestor Michael Hasenstab dentro del universo de la renta fija global.

El gestor no se ve limitado por el índice de referencia y suele desviarse bastante del mismo, lo que subraya la naturaleza auténticamente flexible de la estrategia. Históricamente, el fondo ha mantenido asignaciones elevadas a deuda y divisas de mercados emergentes, lo que lo hace más volátil con respecto a otros vehículos de su categoría que no disponen de tanta flexibilidad para invertir en divisas. La divisa base es el dólar estadounidense y al cierre de marzo superaba los 3.750 millones de dólares en activos. Hasta marzo generó un retorno del -0,2%.

PRODUCTOS RENTA FIJA por Óscar R. Graña

¿CUÁNDO ES MOMENTO DE

INVERTIR EN RENTA FIJA EN CICLOS DE SUBIDAS DE TIPOS? La fuerte corrección sufrida por el mercado de bonos este año ha hecho que muchos inversores de deuda se vuelvan a plantear ser constructivos en el activo, una vez que los mercados han empezado a descontar el ciclo de alzas de los tipos de interés.

TIEMPO DE RECUPERACIÓN DE PÉRDIDAS EN CICLOS PASADOS 1994

1999

2004

2015

2022

110 108 Barclays US Treasury Total Return Index.

Base 100 = Primera subida de la Fed.

106 104 102 100 98 96 94 92 90 1 19 37 55 73 91 109 127 145 163 181 199 217 235 253 271 289 307 325 343 361 379 397 415 433 451 469 487 505 523 541 559 577 595 613 631 649 667 685 703

¿

Cuándo es el mejor momento para invertir en renta fija en ciclos de subidas de tipos de interés? Esa es la gran pregunta que, actualmente, se hacen muchos inversores, que tras el descalabro sufrido este año por los mercados de bonos tratan de atisbar el punto de inflexión en el cual apoyarse para empezar a ser constructivo en el activo.

Aunque resulta difícil de predecir este punto, teniendo en cuenta las diferentes fuerzas que están presionando a la renta fija, se pueden extraer algunas conclusiones del análisis de lo ocurrido en ciclos anteriores.

La primera y más importante es que en los tres últimos ciclos de subidas de tipos de la Fed, los rendimientos que ofrecieron los bonos volvieron a ser positivos al cabo de seis meses. “Tardó un poco más en el ciclo de 1994-1995, cuando la autoridad monetaria actuó

Días transcurridos desde que la Fed subió tipos por primera vez

Fuente: AXA IM. Evolución de 100 euros si se invirtieran en el Barclays US Treasury Total Return Index el día en el que la Fed inicia el ciclo de subidas de tipos. Las líneas muestran lo que sucedería con el capital en los siguientes días. Si está por encima de 100, la inversión se apreciaría. Si está por debajo, se depreciaría.

MAYO I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS RENTA FIJA

124 FUNDSPEOPLE I MAYO

EL CORTE DE LA CURVA DEL BONO A 3 MESES Y A 5 AÑOS, UNA SEÑAL MÁS FIABLE QUE ANTICIPA RECESIÓN DIFERENCIAL ENTRE EL YIELD DEL TREASURY A 3 MESES Y A 5 AÑOS

RECESIÓN

6,0 5,0 4,0 3,0 Porcentaje

2,0 1,0 0,0 -1,0

ENE-22

ENE-18

ENE-20

ENE-16

ENE-12

ENE-14

ENE-10

ENE-08

ENE-06

ENE-02

ENE-04

ENE-00

ENE-96

ENE-98

ENE-92

ENE-94

ENE-88

ENE-90

ENE-84

ENE-86

-2,0 ENE-82

de forma muy agresiva incrementando los tipos de interés del 3% al 5,5% en menos de un año, y no volvió a recortarlos de forma significativa hasta después del ciclo de 1999-2000”, revela Chris Iggo, director de Inversiones Core en AXA IM. El experto subraya que en todos los ciclos de subidas de tipos los rendimientos de los bonos a 10 años han alcanzado un máximo en el nivel del tipo de interés de los fondos federales, o justo por encima. “En la actualidad, el mercado está valorando un máximo del 2,75% para los fondos de la Fed, frente al rendimiento actual de los bonos del Tesoro a 10 años del 2,36%. Si la rentabilidad de los bonos alcanzara un máximo del 2,75%, esto se traduciría en una pérdida de precio de entre el 2,5% y el 3%. Suponiendo un cierto carry (si los rendimientos del mercado alcanzan su punto máximo dentro de un año), la pérdida total de rentabilidad a partir de aquí podría ser de alrededor del 0,5%”, explica Iggo.

Su trabajo se basa en la hipótesis de que el mercado ha acertado con el pico del tipo de los fondos federales y de que los retornos del mercado siguen una trayectoria similar (es decir, la curva es totalmente plana al final del ciclo de endurecimiento). “En este escenario, el crédito se comportaría mejor, como lo ha hecho en todos los ciclos anteriores”, afirma.

La historia en Europa es similar, salvo que el inicio del ciclo de endurecimiento está más lejos. “El diferencial entre los rendimientos del bund alemán a 10 años y el tipo de depósito del BCE es actualmente de 100 puntos básicos, el más alto desde 2013. Si el tipo de depósito se mueve a cero o por encima el año que viene, es evidente que los rendimientos de los vencimientos

Fuente: Lord Abbett.

intermedios seguirán subiendo, incluso si la curva se aplana”.

El hecho de que, en este contexto, los inversores estén buscando refugio en duraciones cortas tiene sentido desde un punto de vista histórico. Desde 1980, los bonos corporativos estadounidenses a uno y tres años solo han experimentado un descenso anual significativo en 2008, cuando registraron un retorno del -2,7%. El año pasado, debido a las ventas masivas tardías, el índice se mantuvo plano.

“Además de por su menor sensibilidad a las subidas de tipos, una razón clave para esta rentabilidad positiva consistente ha sido el efecto del cupón.

En siete de los últimos 10 años, los descenso en los precios de los bonos, provocados por el aumento de los rendimientos, se han visto compensados

con creces por los cupones”, explica Lisa Hornby, gestora de renta fija americana de Schroders.

La otra gran pregunta que se plantean hoy los inversores es si la inversión de la curva americana, que se ha producido de una forma breve en el tiempo, anticipa una nueva recesión.

CURVAS DISTORSIONADAS

En este punto conviene recordar que las curvas han dado varias señales falsas en el pasado. Y en esta ocasión existen argumentos que invitan a pensar que el hecho de que el tipo del tramo a dos años haya sido fugazmente superior al del 10 años no debe interpretarse como una señal de recesión. La razón estribaría en que las curvas están distorsionadas.

“La masiva flexibilización cuantitativa que hemos tenido desde 2008

P

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LA OPINIÓN DE JONATHAN BALTORA Responsable de Deuda Soberana, Inflación y Divisas, AXA IM

ESTRATEGIAS PARA EL NUEVO ESCENARIO DE INFLACIÓN Y TIPOS AL ALZA

EN LOS TRES ÚLTIMOS CICLOS DE SUBIDAS DE LA FED, LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS VOLVIERON A SER POSITIVOS A LOS SEIS MESES. TARDÓ UN POCO MÁS EN EL CICLO DE 1994-1995 en EE.UU, Europa y Japón ha creado grandes desequilibrios que explicarían por qué el extremo largo de la curva no está reaccionando al actual patrón de inflación-crecimiento”, subrayan Ludovic Colin y Yann Lepape, gestores en Vontobel. Además, la cantidad y el momento de la reducción del balance también tendrán una influencia importante en la forma de la curva, completa Oliver Eichmann, responsable de Tipos y Renta fija para EMEA en DWS. La interpretación de las señales de la curva no solo se ha complicado por las compras de activos de los bancos centrales. “La fuerte demanda mundial de bunds y treasuries distorsionan algunos de los mensajes macroeconómicos de la estructura de la curva”, coincide en señalar James McCann, economista jefe de Abrdn.

SEÑALES MÁS PRECISAS

Si consideramos los cortes de la curva americana, existen señales de recesión más fiables que, históricamente, han anticipado mejor una contracción económica. La propia Fed ha declarado que hay otro indicador más relevante: la diferencia entre las previsiones de los tipos cortos a 18 meses y los tipos cortos actuales.

“Este indicador se mantiene totalmente en calma en este momento, como ocurre con un sinfín de metodologías

empleadas por los bancos regionales del sistema de la Fed”, subraya Olivier de Berranger, director de Inversiones y de Gestión de Activos en La Financière de l’Echiquier.

Otro estudio realizado por Campbell Harvey también descubre señales más fiables. Este famoso economista e investigador de mercado realizó su análisis sobre la inversión de la curva de rentabilidades como predictor de la recesión en la década de 1980. Sin embargo, no se centró en los vencimientos del Tesoro americano a dos y 10 años, sino en los de a tres meses frente a los de cinco años.

El diferencial de esos plazos más cortos tiene un historial mucho mejor a la hora de señalar las recesiones.

Como se puede ver en el gráfico inferior de la página anterior, todas las recesiones (sombreadas en gris) han sido precedidas por una inversión de este índice, con un intervalo de entre 12 y 18 meses hasta que la recesión comienza oficialmente. Y esta circunstancia, hoy por hoy, tampoco se da.

Por supuesto, puede ocurrir que todos los indicadores estén equivocados. A menudo las recesiones aparecen por sorpresa. Pero, por ahora, “la inversión de la curva de rendimiento señala precaución en lugar de recesión”, concluye Marc Seidner, director de Inversiones en Estrategias no Tradicionales en PIMCO.

El aumento generalizado en los precios no parece detenerse, impulsado por la reapertura de la economía mundial tras la crisis sanitaria, la ingente intervención monetaria y presupuestaria y, ahora, las consecuencias de la crisis geopolítica. Esta situación ha transformado el escenario para los bancos centrales. Los inversores deben prepararse para un entorno de precios elevados y tipos de interés al alza.

A título ilustrativo, una inflación anualizada del 2,5% durante 10 años puede erosionar un 22% la rentabilidad de una inversión. La respuesta de AXA Investment Managers a este dilema para los partícipes es el AXA WF Global Inflation Short Duration Bond, en el que el nivel de precios es la base del rendimiento, protegiendo el valor real de la cartera.

Este fondo de renta fija global invierte en bonos ligados a la inflación de corta duración, con vencimientos residuales normalmente por debajo de los cuatro años para reducir la sensibilidad al riesgo de tipos. La estrategia, cubierta en euros, se centra en deuda pública de alta calificación de países desarrollados. Otra de sus ventajas es el vencimiento anual del 20% de los bonos. Esto aporta liquidez a la estrategia, que se convierte así en una alternativa al remanente de liquidez acumulada en cuentas corrientes, pero sin exposición al riesgo inflacionista.

MAYO I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Filippo Luini

CRIPTODIVISAS

PRINCIPALES DESAFÍOS

Pese al gran potencial que ofrecen, los activos digitales aún tienen una presencia relativamente limitada en las carteras de los inversores profesionales.

El consumo de energía, el riesgo de blanqueo de capitales y las carencias normativas son algunos de los aspectos que frenan su crecimiento.

G

ran potencial, pero demasiadas cuestiones por resolver: la inversión en criptodivisas sigue generando debate en el sector de la gestión de activos. Aunque muchos las consideran la clase de activo del futuro y el catalizador de un cambio de paradigma en el mundo financiero (que ofrece oportunidades de inversión nada desdeñables), las preocupaciones ligadas a su uso siguen siendo muy relevantes a día de hoy.

Pese al gran interés que suscitan el bitcóin y otras criptodivisas similares y su éxito entre los inversores minoristas, su presencia en las carteras de los inversores profesionales es relativamente limitada. Partiendo de estas premisas, la plataforma de tecnología financiera Luxembourg House of Financial Technology (LHoFT), con el apoyo de la asociación de la industria de fondos de inversión de

126 FUNDSPEOPLE I MAYO

Luxemburgo (ALFI), encargaron a PwC Luxembourg que realizase una encuesta entre más de 120 profesionales que operan en el Gran Ducado.

Las conclusiones se recogieron posteriormente en el estudio Cripto-assets: Paradigm shift or short-term trend?, que pone de relieve tanto las oportunidades ligadas a esta prometedora clase de activo como los principales desafíos para el futuro, en los que precisamente se centra este artículo.

CONSUMO DE ENERGÍA

En opinión del 31% de los encuestados, el impacto medioambiental de la minería de criptodivisas representa su principal obstáculo reputacional. Para los autores del estudio, esta respuesta probablemente está relacionada con el consumo energético de criptodivisas como el bitcóin, que se basan en un algoritmo de consenso de tipo prueba de trabajo (Proof of Work, PoW).

CAPITALIZACIÓN DE MERCADO DE LAS CRIPTODIVISAS (BILLONES DE DÓLARES) 3,05 2,56

1,52

1,86 1,32

0,77

23 JUN 2021

6 ENE 2021

24 JUN 2020

1 ENE 2020

5 ENE 2022

0,58

0,40

0,30

19 JUN 2019

2 ENE 2019

20 JUN 2018

3 ENE 2018

21 JUN 2017

4 ENE 2017

BLANQUEO DE CAPITALES

La propia naturaleza del mercado de las criptodivisas, a menudo no regulado y un poco opaco, genera diversos temores, que abarcan desde la seguridad de las operaciones hasta la solidez de las monedas estables o stablecoins.

En su informe de 2021, el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) subrayaba que el uso de

0,36

0,11

0,02

Fuente: CoinGecko, BitInfoCharts.

PATRIMONIO GLOBAL DE LOS FONDOS QUE INVIERTEN EN CRIPTODIVISAS (MILES DE MILLONES DE DÓLARES)

52.4

59.6

JUL 2021

OCT 2021

57.5

18.8

36.3

18.9 ENE 2020

ABR 2020

ENE 2021

19.1 OCT 2019

ABR 2021

18.2 JUL 2019

25.1

14.4 ABR 2019

21.6

10.2 ENE 2019

JUL 2020

8.3 OCT 2018

OCT 2020

7.1 ENE 2018

JUL 2018

6.9

5.6

ABR 2018

4.1

1.1 ABR 2017

2.2

0.7 ENE 2017

JUL 2017

0.4

OCT 2017

0.4 JUL 2016

0.2

OCT 2016

ENE 2016

0.2

CAGR 172%

ABR 2016

“Algunos organismos públicos, como la Autoridad de Vigilancia Financiera sueca, se han posicionado claramente en contra del consumo energético de la criptominería y sostienen que esta práctica debería estar prohibida”, advierten desde PwC Luxembourg.

De hecho, según las estimaciones de la Universidad de Cambridge, la red bitcóin usa, por sí sola, el 0,45% de toda la electricidad mundial, lo que prácticamente equivale al consumo eléctrico de países como Bélgica o Chile. “Sin embargo, esto no quiere decir que la industria de la minería de criptoactivos no use energías limpias para alimentar sus operaciones”, puntualizan los expertos de PwC que participan en el estudio.

“Además, las criptodivisas de nueva generación, como Cardano, Solana o Tezos, ya no usan el PoW, sino que se basan en un algoritmo de tipo prueba de participación (Proof of Stake, PoS), que requiere mucha menos energía”, explica el informe. En el mismo también se aclara que “conforme madura la tecnología y los principales actores van innovando, la industria está demostrando un claro compromiso con el desarrollo de soluciones más sostenibles para dar respuesta a las preocupaciones ligadas a la ASG”.

2,21

Fuente: Crypto Fund Research.

LOS TRES ASPECTOS DE LOS CRIPTOACTIVOS QUE MÁS PREOCUPAN*

31%

El alto consumo de energía de algunos criptoactivos los descarta como inversión en base a los criterios ASG

El riesgo de blanqueo de capitales (AML) es demasiado alto

25%

30%

Los criptoactivos son un instrumento puramente especulativo

Fuente: PWC Market Research Center. Nota: *Los encuestados pudieron escoger entre diversas afirmaciones. Esta clasificación muestra las tres afirmaciones con las que un mayor número de encuestados estuvo ‘completamente de acuerdo’.

MAYO I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

EL ALTO CONSUMO ENERGÉTICO DE LA CRIPTOMINERÍA REPRESENTA EL PRINCIPAL OBSTÁCULO REPUTACIONAL

criptodivisas para recoger las ganancias procedentes del ransomware (cibersecuestro de datos) y para la comisión de fraudes ha registrado un fuerte aumento. Además, en el ejercicio fiscal 2021, la unidad de investigación de delitos del IRS estadounidense confiscó 3.500 millones de dólares en criptodivisas, lo que supone más del 93% del total de los bienes confiscados en investigaciones no fiscales ese año.

Como señala el informe, “la inexistencia o la naturaleza fragmentada de los requisitos KYC (Know Your Customer) y AML (Anti Money Laundering) en las transacciones transfronterizas de criptodivisas siguen siendo un obstáculo que frena una adopción más amplia por parte de los inversores institucionales”. “Aunque se estima que en 2020 solo el 0,5% de las transacciones estaban vinculadas a actividades ilícitas, el desarrollo de una regulación clara podría disipar las preocupaciones en materia de blanqueo de capitales”, concluyen los expertos de PwC.

RIESGO

Uno de cada cuatro entrevistados del estudio considera que los criptoactivos aún son una inversión puramente especulativa. Pese a que las criptodivisas nacieron con el objetivo de proporcionar una nueva forma de pago electrónico, en la práctica, la elevada volatilidad que registran ha frenado su uso como medio de cambio habitual.

“Esta volatilidad ha generado la percepción de que estos activos presentan un alto riesgo intrínseco, disuadiendo a los inversores aversos al riesgo”, apuntan los expertos de PwC. Recordemos, además, que las 128 FUNDSPEOPLE I MAYO

criptodivisas no están respaldadas por una autoridad central, como un Estado o un banco central, lo que hace que se enfrenten a grandes problemas de credibilidad y refuerza la preocupación sobre el riesgo de valoración que entrañan.

El entorno normativo de las criptodivisas está muy fragmentado y aún no garantiza a los inversores el mismo nivel de protección que otras clases de activo. “La ausencia de un marco normativo claro y armonizado dificulta notablemente el desarrollo de un mercado europeo de criptodivisas homogéneo”, asegura el estudio.

La Unión Europea ya está trabajando para subsanar las carencias normativas: la propuesta de Reglamento MiCA (Markets in Crypto-Assets), que entrará en vigor en 2023 o 2024, será aplicable a cualquier persona física o jurídica que emita criptoactivos o que ofrezca servicios relacionados con esta clase de activo.

Sin embargo, “teniendo en cuenta el tamaño y el ritmo de crecimiento del universo de los criptoactivos, dos años pueden parecer una eternidad”, señalan desde PwC. Por este motivo, algunos países europeos (en concreto, Suiza, Alemania y Reino Unido) han decidido aprobar sus propios reglamentos con la intención de obtener la ventaja del pionero. Por el contrario, otros gobiernos han adoptado la postura opuesta y han tomado medidas para limitar el uso y la disponibilidad de estos activos. En este sentido, la estricta regulación propuesta por el Gobierno indio, así como la decisión de China de prohibirlos totalmente, son algunos ejemplos.

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PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Montserrat Formoso

FLUJOS HACIA LA RENTA VARIABLE

¿QUÉ SE JUEGA A TRAVÉS DE ETF Y DE FONDOS? Aunque en los últimos tres años las captaciones de los fondos de inversión y de los ETF han sido similares, hay importantes diferencias en cuanto al apetito sectorial, geográfico o por estilo de inversión.

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a industria europea de ETF acumula un patrimonio de 1,38 billones de euros, según datos de Morningstar a cierre de febrero de 2022. Este volumen representa el 12,3% de los activos totales en fondos de inversión en Europa (valorados en 11,25 billones de euros en la misma fecha).

En los últimos años el apetito por los ETF ha ido en aumento y la confianza en estos vehículos se vio respaldada después de que superaran la prueba de liquidez que supuso la crisis bursátil de marzo de 2020. “Todos los inversores hicimos lo mismo, vender lo que era más fácil. Así, se observó una primera reacción más rápida en ETF, aunque la recuperación posterior también fue más temprana en estos instrumentos que en los fondos”, señalaba Marta Bretones, senior portfolio manager GMAS en Santander AM, en un desayuno organizado por FundsPeople y Amundi ETF. En su opinión, “los ETF cumplieron su papel como pro130 FUNDSPEOPLE I MAYO

veedor de la liquidez que a veces no encontramos en el mercado”.

En los últimos tres años (entre marzo 2019 y febrero 2022 ) los ETF registrados en Europa acumulan entradas positivas de 338.469 millones de euros.

Esta cifra está lejos de las captaciones de más de un billón de euros en los fondos de inversión en el mismo periodo, lo que evidencia que los inversores europeos siguen prefiriendo gestión activa. Pero, si analizamos los flujos por grandes categorías de activos, la preferencia se revierte en algunos mercados.

CATEGORÍAS GLOBALES

En la renta variable, las cifras evidencian un apetito similar por ambos vehículos, con entradas netas de 231.307 millones en ETF frente a los 288.723 millones en fondos de inversión. Mientras que las estrategias de alternativos y convertibles registran salidas en fondos, pero logran captaciones en ETF. Por su parte, en la categoría de materias primas, que registra flujos positivos a

través de ambos instrumentos, las captaciones de los ETF son casi 15 veces superiores a las de los fondos.

La renta variable es una categoría que acapara el 72% de los activos bajo gestión en el mercado de ETF en Europa, según datos de Refinitiv Lipper.

Aunque en los últimos tres años las captaciones de fondos y ETF han sido similares, hay importantes diferencias en cuanto al apetito sectorial, geográfico o por estilo de inversión.

En los fondos de inversión, el grueso de las captaciones netas en renta variable (cerca del 76%) han sido a través de estrategias globales (216.600 millones de euros). Esta partida supone solo el 30% de las captaciones de los ETF. Las siguientes categorías con mayores entradas en fondos de inversión son los sectoriales, con ecología y tecnología a la cabeza, seguidos de salud y energía alternativa. Estos mercados también captan el interés de los inversores a través de ETF. Sin embargo, los flujos hacia fondos coti-

FLUJOS NETOS A TRES AÑOS POR CATEGORÍAS FONDOS

ETF MIXTOS

ALTERNATIVOS MATERIAS PRIMAS CONVERTIBLES RENTA VARIABLE RENTA FIJA MERCADO MONETARIO OTROS -100.000

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300.000

400.000

500.000

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos en millones de euros, entre marzo 2019 y el 28 de febrero de 2022.

FLUJOS NETOS A TRES AÑOS POR SECTORES FONDOS

ETF

RV SECTOR METALES PRECIOSOS RV SECTOR SERVICIOS FINANCIEROS RV SECTOR ENERGÍA RV SECTOR MATERIALES INDUSTRIALES RV SECTOR BIOTECNOLOGÍA RV SECTOR COMUNICACIONES RV SECTOR RECURSOS NATURALES RV SECTOR AGRICULTURA RV SECTOR PRIVATE EQUITY RV SECTOR CONSUMO RV SECTOR UTILITIES RV SECTOR AGUA RV SECTOR INFRAESTRUCTURA RV SECTOR ENERGÍA ALTERNATIVA RV SECTOR SALUD RV SECTOR TECNOLOGÍA RV SECTOR ECOLOGÍA -10.000

100000

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30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar. Datos en millones de euros entre marzo 2019 y el 28 de febrero de 2022.

MAYO I FUNDSPEOPLE 131

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

DIFERENCIAS EN CÓMO SE INSTRUMENTA LA INVERSIÓN EN RENTA VARIABLE: LAS 10 CATEGORÍAS CON MAYORES CAPTACIONES 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

TOP 10 EN FONDOS

3 AÑOS

RV Global Gran Cap. Blend RV Global Gran Cap. Growth RV Sector Ecología RV Sector Tecnología RV China RV Otros RV Global Flex.-Cap. RV Sector Salud RV Sector Energía Alternativa RV Global Peq./Med.-Cap.

120.345 72.359 61.465 43.341 31.162 28.589 22.307 18.337 16.894 10.355

3 AÑOS

TOP 10 EN ETF

RV Global Gran Cap. Blend RV EE.UU. Gran Cap. Blend RV Global Mercados Emergentes RV Europa Gran Cap. Blend RV Sector Tecnología RV RU Gran Cap. RV Sector Servicios Financieros RV Japón RV China RV Sector Energía Alternativa

62.661 53.093 15.149 13.775 13.031 9.117 7.684 5.971 5.758 5.218

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

Datos en millones de euros entre marzo 2019 y el 28 de febrero de 2022.

FLUJOS POR ESTILO DE INVERSIÓN: VALUE VS. GROWTH ETF

FONDOS

VALUE GROWTH

FLUJOS 3 AÑOS

FLUJOS 2020

FLUJOS 2021

FLUJOS 2022

FLUJOS 3 AÑOS

FLUJOS 2020

FLUJOS 2021

FLUJOS 2022

-17.867 106.271

-15.961 42.734

7.362 96.560

2.883 -7.562

8.877 42.341

876 17.195

1.747 13.192

4.241 6.727

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

Datos en millones de euros entre marzo 2019 y el 28 de febrero de 2022.

zados reflejan un interés por el sector energía, el sector de servicios financieros y el sector de metales preciosos que no se traslada al vehículo fondos.

“Los ETF sectoriales, especialmente centrados en energía, tecnología y materias primas, han tenido muy buena acogida, ya que muchos inversores han percibido esos sectores como más estables en el escenario actual", señalan desde iShares. “Con respecto a las materias primas, no ha habido sorpresas: los fondos cotizados especializados en esta materia han vuelto a ejercer de activo refugio, especialmente el oro”.

En la renta variable de mercados desarrollados (EE.UU. y Europa, incluyendo Reino Unido) encontramos las mayores diferencias. Mientras que los fondos de inversión acumulan salidas por valor de 13.000 millones de euros, los ETF captan flujos de 84.500 millones. En el periodo analizado vemos un cierto trasvase del producto fondo al producto ETF en mercados desarro132 FUNDSPEOPLE I MAYO

llados. "Una de las grandes tendencias que vemos en nuestros ETF es la sólida demanda de renta variable estadounidense desde principios de año, no tanto como una decisión de asset allocation sino de elección de un vehículo líquido en un momento de alta volatilidad e incertidumbre", explica Laure Peyranne, responsable de ETF en Iberia & Latam en Invesco.

Solo hay dos subcategorías que registran entradas netas en fondos: pequeñas compañías de EE.UU. y pequeñas compañías de Reino Unido.

COSTE Y ALTERNATIVAS

Por estilo de inversión, mientras sale dinero de los fondos value, en ETF los flujos son positivos. El estilo growth registra entradas netas en ambos vehículos, aunque en los primeros meses del año el apetito solo se mantiene en los fondos cotizados.

Ignasi Viladesau, director de Inversiones de MyInvestor, recuerda no

"QUE SALGA DINERO DE FONDOS Y ENTRE EN ETF NO INDICA QUE LA GESTIÓN ACTIVA YA NO GUSTE, SINO QUE LOS INVERSORES ESTÁN EQUILIBRADO SU PESO VS. GESTIÓN PASIVA", AFIRMA IGNASI VILADESAU perder de vista el punto de partida: con un volumen de activos mayor en fondos activos frente a ETF, “que salga dinero de los primeros y entre en los segundos no indica que la gestión activa ya no guste, sino que los inversores están equilibrado su porcentaje en gestión activa vs. pasiva”.

Viladesau señala dos conceptos que benefician a los ETF: el passive unless y el reallocation of alpha budget. Según el primero un gestor incorporará, por defecto, un vehículo pasivo “a menos que haya hecho una due diligence profunda que le permita escoger un buen vehículo de gestión activa”, ya que el riesgo si pierde dinero será menor con un vehículo con comisiones bajas. El segundo alude a un presupuesto máximo de comisiones con el que cuenta un gestor, y que puede llevar a gastar menos comisiones en clases de activo líquidas (con opciones pasivas), y a gastar más en ilíquidos (sin buenas opciones para ganar exposición pasiva).

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

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SOPA DE LETRAS

En el mundo de la inversión sostenible existe una gran variedad de iniciativas sobre divulgación. La mayoría se conocen por su acrónimo, lo que a veces dificulta su comprensión.

E

l otro día estaba entrevistando a un gestor de una de las casas de inversión sostenible con más historia en EE.UU. y comenzó diciendo: “Vengo de una reunión para transformar SASB en ISSB que, como sabrás, también tiene relación con GRI”. En ese momento pensé, “aquí hay un posible artículo sobre sopas de letras”. Sopas y letras sostenibles.

Muchos acrónimos del universo de la inversión sostenible ya son sobrada-

mente conocidos, como ASG, UNPRI, ODS, SFDR, COP, pero otros no tanto. Conviene descubrir otros términos menos populares, pero también importantes en este ecosistema, y así conocer algo mejor algunas de las iniciativas de divulgación sobre información relevante para la sostenibilidad.

El responsable del reporting sobre sostenibilidad de una compañía tiene que rellenar varios formularios, porque hay varios marcos de referencia para la

divulgación, unos más voluntarios y otros más regulados. Puede, por ejemplo, usar el marco GRI (Global Reporting Initiative o Iniciativa de Reporte Global). GRI es una organización sin fines de lucro, fundada en 1997 en Boston y hoy basada en Amsterdam.

Esta iniciativa creó un esquema muy utilizado a nivel mundial para la elaboración de memorias de sostenibilidad de aquellas compañías que desean evaluar su desempeño económico, MAYO I FUNDSPEOPLE 133

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

ambiental y social. Es un centro oficial de colaboración del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente (PNUMA o UNEP, por sus siglas en inglés). Cualquier empresa que haya elaborado una memoria de sostenibilidad puede registrarla en el GRI. No es obligatorio informar sobre ninguna actividad en particular, aunque el GRI sugiere una serie de estándares e indicadores a distintos niveles.

Otra iniciativa de divulgación es la de SASB (Sustainability Accounting Standard Board), una organización sin ánimo de lucro con sede en San Francisco, creada en 2011. La misión de la SASB es desarrollar normas de medición para informar sobre cuestiones materiales Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG), a menudo denominadas información no financiera, que tengan la misma relevancia y fiabilidad que las normas de contabilidad para la información financiera.

La peculiaridad del modelo SASB es que se enfoca en la materialidad, es decir, en identificar las cuestiones ASG materiales a nivel de la industria que son relevantes para los inversores, ya que afectan a los resultados financieros. Dado que la materialidad de las cuestiones de sostenibilidad varía según los sectores, SASB ha estable-

EN EL ÁMBITO DE LA DIVULGACIÓN DE DATOS SOBRE EL IMPACTO MEDIOAMBIENTAL DESTACAN TCFD, CARBON DICLOSURE PROJECT (CDP) Y CLIMATE ACTION 100+ 134 FUNDSPEOPLE I MAYO

cido el Sustainable Industry Classification System™ (SICS), compuesto por 10 sectores subdivididos en 79 industrias. Las empresas se agrupan en función de una intensidad de recursos similar, así como de los riesgos y oportunidades de sostenibilidad.

CAMBIO CLIMÁTICO

Otra iniciativa es la del TCFD (Task Force on Climate-Related Financial Disclosures) o Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera Relacionada con el Clima, creado en 2015 por el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, por sus siglas en inglés), un organismo internacional que busca fortalecer y proteger los mercados financieros mundiales de riesgos sistémicos como el cambio climático.

Las recomendaciones del TCFD orientan a todos los participantes en el mercado sobre la divulgación de información en relación a las implicaciones financieras de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima, de modo que puedan integrarse en las decisiones empresariales y de inversión. El Grupo de Trabajo está formado por 31 miembros de países del G20, que representan tanto a los divulgadores como a los usuarios de la información financiera.

El TCFD está presidido por Michael R. Bloomberg, fundador de Bloomberg. Con datos de enero de 2022, más de 3.000 entidades de 92 países diferentes, que representan una capitalización bursátil de 27.200 millones de dólares, siguen las recomendaciones del TCFD. También relacionada con el impacto medioambiental está la CDP, o Carbon Disclosure Project, una organización benéfica sin ánimo de lucro

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LA OPINIÓN DE ANA CLAVER GAVIÑA Directora gerente para Iberia, Latam y U.S. Offshore, Robeco

LA ELECTRIFICACIÓN COMO SOLUCIÓN ENERGÉTICA que gestiona un sistema global de divulgación para que los inversores, las empresas, las ciudades, los estados y las regiones gestionen sus impactos ambientales. Con sede en el Reino Unido, Alemania y EE.UU., esta institución, creada en 2020, tiene como objetivo ayudar a empresas y ciudades a divulgar su impacto medioambiental.

Más relacionada con el ámbito de la inversión, encontramos a Climate Action 100+, una iniciativa lanzada por los inversores para garantizar que las mayores empresas emisoras de gases de efecto invernadero del mundo toman las medidas necesarias contra el cambio climático.

Creada en diciembre de 2017, el trabajo de la iniciativa está coordinado por redes regionales de inversores: el Grupo de Inversores de Asia sobre el Cambio Climático (AIGCC), el Grupo de Inversores sobre el Cambio Climático (IGCC), el Grupo de Inversores Institucionales sobre el Cambio Climático (IIGCC) y los Principios de Inversión Responsable (PRI). Cuenta con el apoyo de un comité directivo mundial.

En la actualidad, unos 700 inversores, responsables de más de 68 billones de dólares en activos gestionados, están involucrando a las empresas en la mejora de la gobernanza del cambio climático, la reducción de las emisiones y el fortalecimiento de la información financiera relacionada con el clima.

Como se puede ver, no hay escasez de iniciativas. La diversidad de sus marcos de referencia puede dar lugar a más de un quebradero de cabeza. De hecho, en el marco de la COP26, se han dado pasos hacia una posible armonización con la formación de un nuevo Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad

EN EL MARCO DE LA COP26 SE HAN DADO PASOS HACIA UNA POSIBLE ARMONIZACIÓN CON LA FORMACIÓN DE UN NUEVO CONSEJO INTERNACIONAL DE NORMAS DE SOSTENIBILIDAD (ISSB)

(ISSB) para desarrollar una base global de normas de divulgación de la sostenibilidad de alta calidad que satisfaga las necesidades de información de los inversores. Las principales organizaciones de divulgación de la sostenibilidad centradas en los inversores manifestaron su compromiso de consolidarse en el nuevo Consejo. La Fundación IFRS completará la consolidación del Consejo de Normas de Divulgación del Clima (CDSB, una iniciativa de CDP) y la Fundación de Información sobre el Valor (VRF, que alberga el Marco de Información Integrada y las normas SASB) para junio de 2022. Y nosotros LMI (Les Mantendremos Informados).

Si algo hay claro en este mundo de incertidumbre, en el que la preocupación por la seguridad energética y sus precios han cobrado un papel preponderante, es que el futuro de la energía será eléctrico e inteligente.

La electrificación de la economía se convierte en la solución energética preferente gracias a diversos factores como la presión de los grupos de interés y el soporte de las políticas, la elevación de los precios de la energía y del carbono que convierten a las renovables en más competitivas, la demanda del consumidor de soluciones innovadoras y sostenibles, así como la independencia energética de la mano de la energía limpia ante las restricciones de suministro y los riesgos geopolíticos.

Invertir en estrategias que entiendan esta transformación, que pone en primera fila la generación renovable, las energías eficientes y las redes inteligentes, resulta acertado. De ahí que el fondo RobecoSAM Smart Energy, con un objetivo claro de transformación y descarbonización del sector energético, no invierte directamente en el sector energético apostando por empresas nucleares o de combustibles fósiles que pudieran tener mayor exposición a futuros activos bloqueados, sino que lo hace en las empresas que ofrecen las tecnologías necesarias para acometer la transición energética.

MAYO I FUNDSPEOPLE 135

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Arantxa Rubio

EL TOP 5 DE EPSV

INDIVIDUAL Las cinco mayores entidades acaparan el 86% del patrimonio del sistema. Analizamos sus principales magnitudes y cómo se compone su oferta de productos.

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as entidades de Previsión Social Voluntaria, conocidas como EPSV, cerraron el año pasado con prestaciones satisfechas por valor de 740 millones de euros, según los datos que ofrece la Asociación de Entidades de Previsión Social Voluntaria de Euskadi. Se distinguen entre las de empleo, que acogen a los trabajadores por la vía de la negociación colectiva (502.194 asociados a cierre de 2021),

136 FUNDSPEOPLE I MAYO

y las de aportaciones individuales, que reúnen a 645.801 socios.

Entre todas las entidades registradas alcanzaron un patrimonio de 28.242 millones de euros a finales de 2021. Esta cifra supone 1.700 millones más que en 2020 (un crecimiento del 6,7%) y un nuevo récord de patrimonio. Una cifra que se desglosa de la siguiente manera: 15.076 millones están en el sistema de empleo (el 53% del total), 13.143 millones en el indi-

RADIOGRAFÍA DE LAS MAYORES EPSV BASKEPENSIONES EPSV GESTORA: KUTXABANK GESTIÓN SOCIOS: 269.509 PATRIMONIO (MILLONES €): 6.315 CATEGORÍA

NORPENSIÓN EPSV GESTORA: BBVA AM SOCIOS: 59.484 PATRIMONIO (MILLONES €): 1.656

Nº PRODUCTOS

CATEGORÍA

EUSKADIKO PENTSIOAK EPSV GESTORA: LABORAL KUTXA SOCIOS: 103.465 PATRIMONIO (MILLONES €): 1.628

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Nº PRODUCTOS

RENTA FIJA

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CICLO DE VIDA

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CICLO DE VIDA

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MIXTO

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MONETARIO

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RENTABILIDAD OBJETIVO

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MIXTO PERFILADO

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GARANTIZADO

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RENTA VARIABLE

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GEROCAIXA EPSV GESTORA: VIDACAIXA SOCIOS: 60.293 PATRIMONIO (MILLONES €): 1.011 CATEGORÍA

Nº PRODUCTOS

SANTANDER PREVISIÓN 1 EPSV GESTORA: SANTANDER AM SOCIOS: 52.151 PATRIMONIO (MILLONES €): 686 CATEGORÍA

Nº PRODUCTOS

RENTA VARIABLE

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CICLO DE VIDA

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RENTA FIJA

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PERFILADO

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CICLO DE VIDA

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RENTA VARIABLE

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MIXTO

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RENTA FIJA

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vidual (46%) y apenas 22 millones en el asociado (el 1%).

Existen 24 EPSV dentro del sistema individual. Sin embargo, hay una alta concentración en términos de patrimonio: solamente entre las cinco mayores acaparan el 86% de los activos; esto es, 11.298 de los 13.143 millones. Mientras tanto, entre las 19 entidades restantes apenas suman 1.846 millones, el 14% del total.

De todas ellas, Baskepensiones EPSV, de Kutxabank Gestión, es la más grande: aglutina 6.315 millones y 269.509 socios, un tercio de todos los que hay en el sistema. Su oferta se compone de 17 productos: seis de rentabilidad objetivo, cuatro de renta fija, cuatro de renta variable y tres

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Fuente: Asociación de Entidades de Previsión Social Voluntaria de Euskadi, datos a cierre de 2021.

garantizados. El grueso del patrimonio está en los planes Baskepensiones 15/30/60, que funcionan como fondos multiactivo, adaptándose a un nivel máximo de bolsa (de menor a mayor exposición en función del perfil de riesgo del cliente) y con una asignación diversificada de activos.

Norpensión EPSV, de BBVA AM, cuenta con 1.656 millones en activos repartidos en 10 productos: tres de ciclo de vida, tres mixtos, dos de renta fija y dos de renta variable. De todos ellos, la gama que concentra la mayor parte del ahorro es la de los mixtos, con casi 600 millones entre los tres vehículos.

El tamaño de esta EPSV es muy similar al de Euskadiko Pentsioak EPSV, de Laboral Kutxa, con 1.628 milloMAYO I FUNDSPEOPLE 137

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

RANKING DE EPSV INDIVIDUALES EPSV

GESTORA

PATRIMONIO (MILLONES €)

BASKEPENSIONES

Kutxabank Gestión

6.315

NORPENSIÓN

BBVA AM

1.656

EUSKADIKO PENTSIOAK

Laboral Kutxa

1.628

GEROCAIXA

VidaCaixa

1.012

SANTANDER PREVISIÓN 1

Santander AM

BANKINTER

Bankinter Gestión de Activos

319

SURNEPENSION

Surne Mutua

310

686

BANSABADELL PREVISION

Sabadell AM

270

CRÉDIT AGRICOLÉ GEROKOA

Crédit Agricolé

160

RURAL PENSIÓN XXI

Caja Rural

121

MAPFRE VIDA UNO

Mapfre AM

118 114

GCO PREVISIÓN

Catalana Occidente G. Activos

WINTERTHUR

AXA

75

FINECOPENSIÓN

Fineco

69

BESTINVER INDIVIDUAL

Bestinver

48

GENERALI PREVISIÓN SOCIAL

Generali

48

DB-ZURICH PREVISIÓN

Deutsche Bank AM

39

SANTALUCÍA JUBILACIÓN

Santalucía AM

37

MEDIOLANUM PREVISIÓN

Mediolanum Gestión

36

RENTA 4

Renta 4 Gestora

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CASER PREVISIÓN

Caser

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MARCH PREVISIÓN

March AM

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PSN AURRIKUSPENA

PSN

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AMISTRA

Amistra

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EL MÁXIMO ANUAL QUE SE PUEDE DESGRAVAR ES DE 5.000 EUROS EN LAS EPSV INDIVIDUALES, FRENTE A LOS 1.500 EUROS DE LOS PLANES DE PENSIONES

Fuente: Asociación de Entidades de Previsión Social Voluntaria de Euskadi, datos a cierre de 2021.

nes en patrimonio. En su caso, cuenta con cinco planes de ciclo de vida, tres perfilados, un monetario y uno de renta variable. En este caso, destaca un producto de la gama al reunir buena parte del patrimonio. Se trata de Euskadiko Pentsioak Moderado, con 570 millones en activos. Además, los de ciclo de vida reúnen en total otros 350 millones.

Por último se sitúan Gerocaixa EPSV, de VidaCaixa, que tiene 1.011 millones repartidos entre 19 planes; y Santander Previsión 1 EPSV, con 686 millones en 12 productos.

DISTINTO RÉGIMEN FISCAL

Las EPSV tienen unas características propias que les diferencian de los planes de pensiones. Frente a estos últimos, que están supervisados por la Dirección General de Seguros y Fon138 FUNDSPEOPLE I MAYO

dos de Pensiones (DGSFP), estas instituciones están reguladas por el Parlamento y el Gobierno Vasco. Además, tienen personalidad jurídica propia y tampoco precisan de una entidad gestora que administre su patrimonio. Los órganos de gobierno están integrados por sus propios socios.

El tratamiento fiscal es uno de los grandes atractivos de este producto.

El máximo anual que se puede desgravar un particular en el IRPF es de 5.000 euros en el caso de las EPSV individuales, frente a los 1.500 euros anuales que permiten deducirse los planes de pensiones individuales tras la última rebaja del límite máximo de deducción aprobado para 2022. Al igual que estos últimos, también permiten los traspasos a otros vehículos sin tributar por los beneficios.

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CON ESTILO VIAJE por Diogo Gomes

LA GRAN DESCONEXIÓN Dos de los viajes que más me han marcado han sido al Mar Rojo, donde encontré el mayor contraste que alguna vez presencié, y el Camino de Santiago, una experiencia única y muy personal.

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as vacaciones, más que un descanso, nos dan la oportunidad de desconectar de la rutina, de ser libres para probar cosas nuevas y cambiar horizontes. Quizá, para aquellos que quieran descansar, lo ideal sería irse a la cama temprano.

En mi caso, me gusta la actividad de una forma general. De hecho, me encanta tener planes y organizar viajes. A 140 FUNDSPEOPLE I MAYO

continuación, os cuento dos de los que más me han marcado.

Ya sabéis que la cabra tira al monte… y el portugués al mar. Este es mi caso, ya que desde pequeño el mar siempre estuvo ahí. Es un elemento tan transcendente que roza lo hipnótico. Hace algunos años, un poco por coincidencia, un amigo me convenció para hacer un curso de buceo en un viaje a Santo Tomé. María, la instructora, nos comentó que existían tres

sitios imprescindibles en los que todo amante del buceo debía sumergirse: Cozumel, Maldivas y el Mar Rojo.

Elegimos este último por ser el que más nos salía a cuenta.

De esta forma, nos embarcamos durante una semana en un barco que deambulaba por un mar tan transparente que era difícil distinguir la línea de agua.

Lo que nos encontramos fue realmente asombroso y probablemente el mayor contraste que alguna vez presencié.

En el Camino de Santiago, a medida que los días iban pasando, los pensamientos recurrentes fueron cediendo para dar lugar al hecho de, simplemente, levantarse y caminar.

Uno coge distanciamiento sobre varios aspectos de la vida para poder percibirlos de otra forma.

Por un lado, el desierto inhóspito y las tormentas de arena y, por otro, bajo el agua, justamente lo contrario: una vida marítima tan exuberante y colorida que contemplarla te llevaba a un estado de euforia. Había un sinfín de peces, de todas las formas y tamaños, algunos con un toque extraterrestre y otros parecían familiares de los protagonistas de la película Buscando a Nemo.

De este viaje me acuerdo, en particular, de dos inmersiones. En una fuimos testigos de cómo unos atunes cazaban un banco de peces. Aquello era un baile en el que la nube de peces se movía al ritmo de las embestidas de los predadores. La otra fue una visita nocturna a un buque de la Segunda Guerra Mundial que yacía en el fondo del mar hundido por un torpedo. En una encrucijada de pasillos y salas nos encontramos con tanques, todoterrenos, motos, camiones de entonces… hasta pudimos ver una locomotora. Sin duda, fue una experiencia con un punto fantasmagórico que te transportaba a otra época.

Otro viaje, probablemente el que más me ha marcado, fue el Camino de Santiago. Lo hice en 2009, cuando me tomé un año sabático forzado por aquella crisis. Me acuerdo que al salir del despacho de mi antiguo jefe me pregunte: “Y qué hago ahora”.

La verdad es que no sé dónde me surgió la idea, pero a los pocos días cogí un tren hasta Burgos y de ahí seguí hasta el final. A medida que los días iban pasando, los pensamientos recurrentes fueron cediendo para dar lugar al hecho de, simplemente, levantarme y caminar. A día de hoy, supongo que fue lo más cerca que estuve de un estado de meditación, en el que uno coge distanciamiento sobre varios aspectos de la vida para poder percibirlos de otra forma. A mí me ayudó bastante, una experiencia única, muy personal…, pero como hay quien dice que “no hay camino”, simplemente os animo a que en algún momento de vuestras vidas os pongáis las botas.

EN EL VIAJE AL MAR ROJO VISITAMOS UN BUQUE DE LA II GUERRA MUNDIAL QUE YACÍA EN EL FONDO DEL MAR HUNDIDO POR UN TORPEDO

MAYO I FUNDSPEOPLE 141

CON ESTILO GOLF

por Alicia Garrido, Felipe Martín e Ignacio Lana

142 FUNDSPEOPLE I MAYO

JUGANDO UN GOLPE POR LA DIVERSIDAD Y LA EXCELENCIA

El golf es sinónimo de resistencia, concentración, autocontrol y audacia, lo que refleja lo que se necesita para navegar por los mercados financieros.

E

l 25 de marzo, la española Camilla Hedberg ganó brillantemente la primera prueba de dos días del Santander Golf Tour 2022, el circuito profesional femenino de golf en España, en el Real Club de Golf La Peñaza de Zaragoza. La jugadora, de 29 años, mantuvo, de una forma excepcional, la presión durante el último hoyo para acabar llevándose la victoria.

El golf es sinónimo de resistencia, concentración, autocontrol y audacia, lo que refleja lo que se necesita para navegar por los mercados financieros.

Por ello, es natural que Carmignac, una de las principales gestoras de activos independientes de Europa, se haya convertido en patrocinador del torneo. Apoya esta competición desde su creación, en 2016, y en la gestora están muy orgullosos de hacerlo. Se ha convertido en una referencia en el circuito de golf femenino.

En Carmignac, buscamos la excelencia en beneficio de nuestros clien-

tes. Esto ha generado un alto nivel de diversidad, ya que dos tercios de los activos están gestionados o cogestionados por mujeres. Lo mismo ocurre con el Santander Golf Tour, donde el nivel de juego es altísimo y cumple con la pasión de todos los aficionados este deporte.

De hecho, hasta la aparición del Santander Golf Tour, las golfistas no tenían un circuito o competiciones donde poder desarrollarse como profesionales. Ahora tienen un calendario completo para empezar a competir si quieren tomar las riendas del futuro de su deporte y convertirse en jugadoras profesionales.

UNA OPORTUNIDAD

Santander Golf Tour, además, refleja perfectamente lo que es la misión de Banco Santander traspasada al mundo del patrocinio. La misión de la entidad es ayudar a las personas y a las empresas a prosperar. Gracias al Santander Golf Tour, las jugadoras tienen un torneo nacional femenino en el cual pueden desa-

rrollarse y, sobre todo, las más jóvenes pueden aprovechar la oportunidad para dar el salto al mundo profesional.

El circuito de golf femenino español contribuye también a reforzar las relaciones de Carmignac con su socio de larga duración, Banco Santander. Compartir valores con los organizadores y otros patrocinadores es muy importante a la hora de asociar marcas a los eventos.

En este sentido, en el mundo de la banca, el golf es una herramienta de relaciones públicas que funciona fenomenal desde más de 20 años. Lo que han hecho el banco y la gestora es encontrar también una parte de responsabilidad social corporativa en ese mundo que tradicionalmente era para fidelizar al cliente: el Santander Golf Tour cumple con una función muy importante para las jugadoras de golf.

Nos vemos en la próxima de las 10 pruebas del Santander Golf Tour, que será en el Real Club de Golf de La Coruña, los días 15 y 16 de junio. Una oportunidad más para mostrar nuestro apoyo a la diversidad y la excelencia.

MAYO I FUNDSPEOPLE 143

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Ignacio Dañobeitia

MADRID, LA PLAZA DE TOROS DONDE TODOS QUIEREN TOREAR Y TRIUNFAR La versatilidad de sus restaurantes, la madurez de sus cocinas y la originalidad de sus locales han convertido a esta ciudad en el parque de atracciones de muchos gastrónomos y foodies del panorama nacional.

C

omencemos aclarando que Madrid juega la Champions League, pero no solo en los deportes. Con esto quiero decir que tenemos la gran oportunidad de probar el mejor producto, independientemente del tipo de comida que busquemos. Por lo tanto, hay que dejar esa inocencia gastronómica a un lado y abrirnos tanto de mente como de paladar.

Un día perfecto en la ciudad castiza comenzaría en un pequeño bar llamado Hermanos Vinagre, un local situado en la calle Narváez 58, en el que sus dueños, con ingenio y destreza, han conseguido dar la vuelta a todos los míticos aperitivos de antaño con una carta simple a la vez que coqueta. A parte de su comida, el encanto de su ubicación da un plus: en los últimos años el barrio de Ibiza se ha convertido en un referente del ambiente madrileño.

Tras un buen aperitivo, y desde la mismísima zona de los bulevares de Ibiza, podemos ir rodeando, o incluso cruzando, el emblemático parque del Retiro hasta llegar a la cara norte, donde en la estrecha y ajetreada calle de Claudio Coello nos encontraremos con el Bar Manero, que posa específicamente en el número cuatro. Un bar donde el tapeo, delicatesen y elaboración coexisten entre sí, gozando de un ambiente joven y atractivo con una elegancia que va a juego con el local.

Después de una comida de la que saldrás de todo menos decepcionado, la capital es perfecta para dar un paseo por sus pintorescas calles, ideal para poder disfrutar de nuestro siguiente festín. Ubicado en el nuevo Soho ma144 FUNDSPEOPLE I MAYO

En la ciudad castiza son muchos los rincones escondidos y con encanto en los que degustar sus riquezas gastronómicas.

drileño y asentado desde hace poco en la calle del Conde de Xiquena 4, encontramos al que sería el rey de las brasas: Charrúa. Local perfecto para todo tipo de ocupaciones; desde una comida de negocios hasta una primera cita. Su decoración no deja a nadie indiferente. Allí te sentirás en una cabaña argentina al sur de La Pampa evocada por el olor a brasas acompañado de una luz tenue y una clientela de altos vuelos.

Madrid tiene rincones escondidos que lo hacen muy especial. Otro de ellos es, sin duda, Sacha, dirigido, como su nombre indica, por el cocinero Sacha Hormaechea. Se ha convertido en uno de los restaurantes con más encanto de la capital, y si tienes la suerte de ir en verano, su terraza es imbatible. Local con aires de brasserie francesa y un toque canalla a la vez que decadente, lleva más de 40 años sirviendo comidas.

La calidad del producto de temporada y el servicio han sido esenciales en el éxito de este pequeño restaurante de la calle Juan Hurtado de Mendoza 11.

Por cierto, está medio escondido, tendrás que atravesar la terraza de su restaurante vecino, el restaurante brasileño más famoso de Madrid: Rubaiyat.

Dejaos llevar por Sacha, él os hace un menú taylor made con cualesquiera sean vuestros requisitos, tanto en bebida como en comida.

Para terminar, un tipo de local que no debería faltar en tu visita a esta ciudad que, como todos sabemos, tiene mucha marcha: un bar de copas. En este caso, especializado en cócteles: Santos y Desamparados, situado en el pintoresco barrio de Las Letras de Madrid. Es allí donde encontraremos esta selecta coctelería donde apuestan por un beber más elegante y divertido, que no se limite a un gin tonic o un ron cola.

El lugar es digno de conocer tanto por su gente como por su decoración rockera y canalla, clara representación de los dueños, con los que posiblemente te tropieces a tu paso por el local.

Espero que este pequeño extracto de un día gastronómico en Madrid os pueda ayudar.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

REYES BRAÑAS

DIRECTORA DE VENTAS PARA LA PENÍNSULA IBÉRICA, MFS INVESTMENT MANAGEMENT

¿EN QUÉ JUEGO DETESTAS PERDER? En las cartas: al continental.

¿Qué harías salir de una chistera?

Una buena dosis de paz mundial.

Tu palabra favorita. Fenomenal. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Médico. Me mareo con la sangre. ¿Qué te pone nerviosa?

La arrogancia.

Tu estado mental más frecuente.

Positivo.

Tu marca personal. Actitud.

Lo último que rompiste. La luna trasera del coche de mi hermano. ¿Qué te hubiese gustado inventar?

La máquina de teletransporte.

Un sonido. Risas. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado?

No tiene precio.

Lo último que compraste.

Un paquete de leche entera. ¿En quién confías ciegamente?

En mi familia. ¿A dónde viajarías en este instante? A cualquier playa pero con buen tiempo.

Una mentira a la española.

Estoy llegando.

¿Qué es lo más español que tienes? Mis raíces cordobesas y gallegas.

Tu mayor acierto. Mis hijos.

Un gestor. Mi último descubrimiento: Pilar Gómez-Bravo.

Lo más raro de tu mesa de noche.

Una etiquetadora de ropa. ¿Cuándo molestas en casa?

Cuando juega el Real Madrid.

Un viaje inolvidable.

Sri Lanka.

Un juguete. La comba.

Una pérdida irreparable.

Mis abuelos.

La ironía más grande.

No valorar lo que tienes hasta que lo pierdes. ¿Qué llevas en tu cartera?

Tarjetas de todos los colores. ¿Cuál sería tu última cena?

Huevos fritos con jamón, patatas fritas, un cuenco de aceitunas malagueñas y un buen vino. ¿Qué coleccionas? Corchos de botellas de vino bebidas en buenos momentos.

¿Cuándo sentiste miedo?

Innumerables veces. ¿Qué talento te gustaría tener?

Muchos, entre ellos cantar bien. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Intento no hacerlo.

Una cita a la que no faltarías.

A mi entierro. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La prepotencia.

Un vicio. Las aceitunas; las puedo comer a cualquier hora del día.

Un recuerdo.

El nacimiento de mis hijos.

Un objeto del cual no puedas prescindir. Mis álbumes de fotos. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Como Mulán. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En mi casa.

Algo mágico.

Ser capaz de dar vida.

Un derecho. Libertad.

El peor consejo que te han dado.

Si no eres buena en eso, déjalo.

Lo mejor de ser mamá.

Menos la falta de sueño, todo lo demás.

UN CONSEJO CAMARÓN QUE SE DUERME, SE LO LLEVA LA CORRIENTE MAYO I FUNDSPEOPLE 145

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

A

VIX

B

C

D

EL ÍNDICE QUE TESTA LA INCERTIDUMBRE

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F

G

Creado por la Chicago Board Options Exchange (CBOE) en 1993, el VIX mide las expectativas del mercado en cuanto a la volatilidad futura. Lo explicamos en el Glosario de FundsPeople Learning.

L

a alta inflación, las dudas sobre el crecimiento y los efectos que pueda tener la guerra de Rusia contra Ucrania son solo algunas de las razones que han traído de vuelta la alta incertidumbre a los mercados y que han impulsado al indicador del miedo más conocido: el VIX. Nace en la década de los 90 de la mano de la CBOE, uno de los operadores de opciones más reconocidos del mundo.

Se trata del primer índice de referencia que mide las expectativas del mercado en cuanto a la volatilidad futura.

Para ello, el índice VIX se basa en las opciones del S&P 500 Index. Nos encontramos ante una correlación negativa con el índice de referencia, en este

H

I

caso el S&P 500. Si este sube el índice VIX baja, y viceversa. Esta asimetría y correlación negativa casi perfecta lo hace especialmente interesante a la hora de tomar decisiones de inversión, ya que estamos ante un barómetro que mide la incertidumbre del mercado y proporciona a los inversores una medida de la volatilidad constante, prevista para 30 días. En definitiva, estamos ante un indicador del riesgo que refleja la temperatura del mercado.

J

K

DEUDA SUBORDINADA FINANCIERA: CLAVES PARA ENTENDER ESTA CLASE DE ACTIVO El módulo, que ha contado con la colaboración de Tikehau Capital, podrá ser convalidado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como una hora y media de formación para recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España. A lo largo de los seis capítulos del curso desgranaremos los puntos clave de este activo.

146 FUNDSPEOPLE I MAYO

HAWKISH Se utiliza este término cuando los bancos centrales se muestran dispuestos a comenzar con una política más restrictiva. Un ejemplo, permitir subidas de tipos de interés para mantener la inflación bajo control.

L

M

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Ñ

O

RENTABILIDAD REAL Se refiere al retorno de la inversión ajustado a los cambios en la economía. Tiene en cuenta factores externos como la inflación, impuestos y costes de la inversión.

P

Q

fundspeople.com/es/glosario

R

S

MÓDULOS DE FORMACIÓN

CURVA DE TIPOS Hace referencia a la curva de la deuda pública. Muestra los tipos de interés que un gobierno paga por instrumentos de deuda con diferentes vencimientos.

learning.fundspeople.es

T

1,5h

U

REPRESIÓN FINANCIERA Conjunto de políticas orientadas a redirigir hacia los gobiernos financiación que normalmente se destinaría a otras inversiones para reducir los niveles de deuda pública.

V

W

X

Y

Z

SMART BETA Se refiere a estrategias de inversión enfocadas al desarrollo de soluciones eficientes que ofrecen una exposición pura a renta variable, pero con menores niveles de volatilidad y exposición diversificada.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I MAYO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Cuántos fondos españoles, incluyendo hedge funds, aplican comisiones de éxito?

A. q 11% del total B. q 15% del total C. q 19% del total D. q 20% del total

6. En condiciones de mercado no estresado, ¿cuándo se fija el swing pricing?

A. q Mensualmente B. q Semanalmente C. q Trimestralmente D. q Anualmente

2. ¿Cuánto ha comprado la aseguradora Divina Seguros de Gesconsult?

A. q Un 20% B. q Un 17,99% C. q Un 19% D. q Un 19,9%

7. ¿Qué porcentaje de las gestoras europeas apuesta por el marketing como estrategia de crecimiento, según un estudio de la consultora D’Jabin?

A. q 97% B. q 34% C. q 75% D. q 53%

3. ¿Cuál es el sector con más peso de media en los fondos globales de high yield?

A. q Financiero B. q Industrial C. q Consumo cíclico D. q Tecnológico 4. La situación macroeconómica mundial actual, con la inflación al alza, puede ofrecer paralelismos con: A. q La década de los 60 B. q La década de los 70 C. q El crack del 29 D. q El estallido de las puntocom 5. ¿Desde cuándo los ciudadanos europeos pueden contratar Productos Paneuropeos de Pensiones individuales (PEPP)?

A. q Marzo de 2022 B. q Abril de 2022 C. q Diciembre de 2021 D. q Agosto de 2020

8. ¿Qué cuota representa el Top 3 de entidades líderes en banca privada?

A. q 21% B. q 31% C. q 41% D. q 51% 9. ¿Qué EPSV acapara casi la mitad de los activos del sistema individual?

A. q Baskepensiones B. q Norpensión C. q Euskadiko Pentsioak D. q Gerocaixa

10.¿Por cuánto se ha multiplicado el volumen de las inversiones del sector asegurador en los últimos 20 años, según ICEA? A. q Por dos B. q Por cuatro C. q Por seis D. q Por ocho 11. ¿Cuál fue en 2021 la dispersión de las rentabilidades de la categoría de Renta Fija Flexible Global?

A. q 17,60% B. q 12,10% C. q 12,70% D. q 8,30% 12. Según un estudio realizado por AXA IM, en los tres últimos ciclos de subidas de tipos de la Fed, los rendimientos de los bonos volvieron a ser positivos al cabo de…

A. q Seis meses B. q Ocho meses C. q Diez meses D. q Trece meses 13. ¿Desde 2010, cuánto ha aumentado la cantidad media de metales necesarios para una nueva unidad de capacidad de generación de energía, según la IEA? A. q 30% B. q 50% C. q 60% D. q 10%

14. ¿Cuál es el principal obstáculo reputacional que preocupa a la industria de la gestión de activos en relación a las criptomonedas, según una encuesta de PwC Luxembourg?

A. q El riesgo de blanqueo de capitales B. q Su naturaleza especulativa C. q El impacto medioambiental de la minería de criptodivisas D. q La fragmentación del entorno normativo 15. El análisis de las captaciones de la renta variable en ETF y fondos...

A. q Evidencia un aumento del apetito por la gestión activa B. q Respalda un aumento del riesgo desde la pandemia C. q Indica que los inversores están ajustando el porcentaje entre gestión pasiva y activa D. q Todas las anteriores 16. Aproximadamente, ¿cuántas entidades siguen las recomendaciones del TCFD en la divulgación de sus actividades?

A. q 900 B. q 1.500 C. q 3.000 D. q 2.600

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2D, 3D, 4A, 5C, 6B, 7D, 8B, 9C, 10B, 11D, 12C, 13C, 14A, 15C, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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