Revista FundsPeople 153 | Junio | 2022 by FundsPeople

ENTREVISTA

KAROLINE ROSENBERG (FIDELITY) BIN SHI (UBS AM) NEGOCIO

RADIOGRAFÍA DEL MERCADO DE FONDOS TRANSFRONTERIZOS ALTERNATIVOS

ESTRATEGIAS LONG SHORT: CORTOS EN INSOSTENIBILIDAD GESTIÓN PASIVA

NÚMERO 153 JUNIO 2022

III ESTUDIO SOBRE EL USO DE LOS ETF POR EL INVERSOR INSTITUCIONAL ESPAÑOL

CUATRO AÑOS DE MIFID II RÉCORD DE BENEFICIOS E INGRESOS POR COMISIONES DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS LAS ENTIDADES HAN PASADO DE UN MODELO DE MERA COMERCIALIZACIÓN A OTRO DE ASESORAMIENTO QUE, UNIDO A UN MERCADO ALCISTA, LES HA PERMITIDO LOGRAR UN CRECIMIENTO ANUALIZADO DEL 14,7% EN LOS BENEFICIOS Y DEL 3% EN LOS INGRESOS POR COMISIONES DESDE FINALES DE 2017.

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Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). DWS representa las actividades de gestión de activos realizadas por DWS Group GmbH & Co. KGaA o cualquiera de sus filiales. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos oservicios. CRC 088759

153 I JUNIO 2022

EDI MIFID II CAMBIA EL TO MODELO DE NEGOCIO RIAL H EN ESTOS PRIMEROS AÑOS DE MIFID II, LAS NUEVAS REGLAS DE JUEGO, EN LAS QUE EL COMERCIALIZADOR COBRA POR SU SERVICIO Y EL GESTOR POR EL SUYO, PARECEN ESTAR DANDO MEJORES RESULTADOS EN LAS CUENTAS DE LAS GESTORAS.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

an pasado cuatro años desde que en enero de 2018 entrase en vigor la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II). En este tiempo, el asesoramiento financiero en España se ha transformado. Las entidades han pasado de un modelo centrado en la comercialización de productos de ahorro e inversión a uno nuevo en el que ganan protagonismo los servicios de asesoramiento definidos por la nueva normativa. Según las cifras del último Ranking de Banca Privada de FundsPeople, un 46% de los 652.000 millones de euros en banca privada en España ya está bajo contratos de asesoramiento no independiente, otro 3,8% en asesoramiento independiente y un 17,6% en gestión discrecional de carteras. En total, estos servicios concentran el 67,4% del volumen de la banca privada en España. Queda otro 32,6% para los servicios de ejecución, gran dominador antes de MiFID II. Si se mira por número de clientes, el protagonismo de estos servicios es aún mayor. Según datos de la encuesta anual realizada por FundsPeople entre banqueros privados, solo un 13% de los clientes de altos patrimonios reciben servicios puros de ejecución. Este cambio de modelo genera nuevas demandas del cliente. Como recoge la misma encuesta, un 85% de ellos solicita servicios de planificación financiera. Lo que hace 20 años eran modelos de asesoramiento traídos a España de la mano de alguna entidad estadounidense, hoy son el centro del servicio. Este cambio de modelo de los distribuidores está impactando en el negocio de las gestoras. Según cifras de Inverco, el 62% del patrimonio en fondos se canaliza a través de gestión discrecional y asesoramiento, servicios que tienen restricciones sobre el pago de retrocesiones a los comercializadores. Con solo el 37,9% de los activos en fondos bajo la figura de la ejecución, hoy es impensable que vuelvan las grandes campañas de colocación de un fondo habituales en las redes españolas a inicios de este siglo. El nuevo modelo limita el pago de retrocesiones, lo que está reduciendo las comisiones de los fondos y las pagadas al distribuidor. El resultado ha sido un crecimiento anualizado del 14,7% en los beneficios de las gestoras españolas en estos cuatro años. Incluso, aunque el sistema incentiva las clases más baratas, se asiste a un crecimiento del 3% anual en los ingresos por comisiones de gestión. ¿La razón? El aumento en estos cuatro años en más de 50.000 millones de euros del patrimonio en fondos de inversión, un producto que se ha convertido en pilar de los servicios de asesoramiento. Por lo que se ha visto en estos primeros años de MiFID II, las nuevas reglas de juego, en las que el comercializador cobra por su servicio y el gestor por el suyo, parecen estar dando mejores resultados en las cuentas de las gestoras de fondos que en las de los comercializadores. Para terminar, un apunte. En la última década se ha vivido bajo el mantra de la presión por reducir comisiones (en gestión, depositaria, comercialización...) para hacer una industria más competitiva, en el marco de un escenario de tipos cero. ¿Será posible mantener este modelo si el actual escenario de inflación persiste? JUNIO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 153 I JUNIO 2022

TENDENCIAS

48 PORTADA Récord de beneficios y de ingresos por comisiones de las gestoras españolas en cuatro años de MiFID II 52 NEGOCIO Radiografía del mercado de fondos transfronterizos 56 ESTRATEGIAS Crisis tecnológica: causas y perspectivas 60 LEGISLACIÓN Fase 6: implementación de los requerimientos de intercambio del initial margin 64 PLANIFICACIÓN Los clientes de banca privada demandan planificación financiera 68 M ARKETING La marca, cada vez más importante en la gestión de activos 72 LEARNING El market timing no funciona 76 ASESORAMIENTO Los desafíos de la banca privada 82 FUNDSTAGE El depositario pone al cliente en el centro

ENTREVISTAS 86 EL GURÚ Karoline Rosenberg 90 EL DIRECTIVO Luis Megías 92 EL GESTOR ESPAÑOL Pablo Valdés 94 EL GURÚ Bin Shi 4 FUNDSPEOPLE I JUNIO

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SU MA RIO 98

98 CINCO MINUTOS

Suzanne Hutchins 99 CINCO MINUTOS Koro Bastarrica

PRODUCTOS 100 COMPARATIVA

Mercados emergentes: cuando casi todo son malas noticias 106 RENTA FIJA Crédito: mucha incertidumbre, poca visibilidad 110 CARTERAS Renta variable europea 114 EMERGENTES Acciones chinas, una historia de desplomes y también de oportunidades 118 ALTERNATIVOS Estrategias long short: cortos en insostenibilidad 122 GESTIÓN PASIVA III Estudio sobre el uso de los ETF por parte del inversor institucional en España 126 SOSTENIBILIDAD Fondos 90/10 franceses, donde la inversión sostenible y de impacto se encuentran 129 INSTITUCIONAL Inversión en criptoactivos: una demanda creciente aún sin atender

CON ESTILO

6 FUNDSPEOPLE I JUNIO

132 VIAJE

Dubái 2022, ¿la expo de la sostenibilidad? 134 ESTILO Inversión adaptativa o cómo seguir aprendiendo cada día de los mercados 136 GASTRONOMÍA La experiencia gastronómica, un activo patrimonial en el arte de vivir 137 ASUNTOS PERSONALES Rocío Poquet Nieto

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NACIONAL ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN JAIME PINTO, Banca Privada jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Institucional cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Inversión Alternativa mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Depositaría & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, Seguros gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, Support danae.morillo@fundspeople.com COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com ÍÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CAROLINA PÉREZ, Data carolina.perez@fundspeople.com ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, vmazo@fundspeople.com TALENTO JAVIER BLANCO, Director javier.blanco@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 153 I JUNIO 2022

ABC 360ºCorA 32 A&G 78 Abaco Capital 32 Abanca 30, 32, 78 ABN Amro 54 Abrdn 50, 54, 105 Acacia Inversión 32 Acatis 20, 54 ACCI Capital Investments 32 Aegon 54 Alantra AM 32 Alantra Partners 14 Alantra WM 14, 78 Allfunds 16, 77 AllianceBernstein 33, 50, 54 Allianz 32 Allianz GI 16, 20, 33, 54, 110, Altair Finance 32 Altamar Capital Partners 32 Altan 32 Altegui Gestión 32 Altex Partners 32

Amundi

19, 20, 30, 32, 33, 50, 54, 128 Andbank España (Merchbanc) 32 Arbarin Sicav 32 Arcano 32 Artemis IM 16 Asesores y Gestores 32 Atl Capital 32 Attitude Asesores 32 Augustus 32 Auriga Securities 32 Austral Capital 32 Avalon WM 14 Aviva 54 AXA 54 AXA IM 33 AXA Pensiones 32 Azvalor AM 30, 32 Banca March 32, 78 Banco Caminos 32 Bankinter 19, 32, 78 Bankinter Gestión de Activos 30, 49 Barings 54 BBVA 32, 78, 83 BBVA AM 30, 49, 91 Beka Finance 19 Bellevue 33 Bestinver 32, 49 Blackrock 20, 33, 50, 54, 103, 110, 113 Blackstone 33, 54 Bluebay 33 BMO 33 BNP Paribas 32, 50, 54 BNP Paribas AM 33, 57, 78, 107 BNP Paribas Securities Services 82 BNP Paribas WM 78 BNY Mellon IM 20, 33, 56, 78, 98 Brown Advisory 33 Buy & Hold Capital 32 Caceis 83 CaixaBank 32, 54, 78 CaixaBank AM 49, 30 Caja Arquitectos 32 Caja Ingenieros 32 Caja Juan Urrutia 32 Caja Laboral Gestión 30 Caja Rural 32 Cajamar Vida 32 Candriam 33, 54 Capital Group 20, 33, 74, 105 Capital Strategies 16 Carmignac 33 Cartesio Inversiones 32 Caser 32 Caser Asesores Financieros 64 Catalana Occidente 32 Cecabank 18, 83 Cerulli Associates 68 Clarity AI 77 CNP Partners 32 Cobas AM 32 Columbia Threadneedle 12, 33 CPR AM 54

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Creand WM Credit Suisse Credit Suisse AM

19 32, 54, 78 33

DEF Dalbar Associates Dentons Deutsche Bank Diaphanum DNCA Finance DPAM DPM Finanzas Dunas Capital Dunas Capital AM DWS

73 85 32 78 54 33 19 32 30 20, 33, 54, 107, 112 EDM Gestión 18 Edmond de Rothschild AM 17, 19, 33, 78, 101 Edram 17 Eleva Capital 33, 110 Elkarkidetza 32 Etoro 57 Eurizon 33, 78 Evli 33 Fidelity International 19,33, 54, 66, 86, 103 Fideuram 54 Finreg360 49 Flab 32 Flossbach von Storch 33, 54 Fonditel 32 Franklin Templeton 33, 54 Fundpartner Solutions 54 Fundsmith 33

GHI GAM GBS Finanzas Generali Investments Generali Seguros Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesinter Gesiuris Gesnorte Ginvest Global X Goldman Sachs Goldman Sachs AM Groupama Groupama AM GVC Gaesco Hanetf ETC Securities HSBC Ibercaja Ibercaja Gestión Imantia Capital Indosuez Instihub Analytics Limited Intermoney Inversiones Naira Sicav

33, 54 14 101 32 32 32 30 116 32 32 32 58 50, 54 33, 102 54 33 32 54 50, 54 32 24, 30, 49 30, 32 32, 78 16 24, 32 32

Inversis Inversis Gestión Invesco Ishares Itzarri

19, 83 28 19, 33, 50, 54 54 32

JKL J.P. Morgan J.P. Morgan AM

18, 54, 78 20, 33, 47, 50, 103 J.P. Morgan Chase 32 Janus Henderson Investors 33, 62, 54, 78, 108 Julius Baer 32 Jupiter 33 KPMG 77 Kutxabank 32 Kutxabank Gestión 30, 49, 99 La Française 33 Laboral Kutxa 32 Lantern Structured AM 54 Lazard 33, 54 Legal & General 54 Lombard Odier 32, 33 Loreto Inversiones 75 Loreto Mutua 32 Lumyna Investments 33 Lyxor 54

MN M&G Investment 18, 33, 54, 116 Magallanes 32 Mainfirst 57 Man Group 33 Mapfre 32 Mapfre AM 30, 49 Mediolanum 32, 33 Mercer 33, 54 Metagestión 32 MFS IM 20, 33, 110 Mirabaud 18, 33 Miralta AM 14 Moonfare 17 Morgan Stanley IM 33 Mutua Madrileña 14, 32, 76 Mutuactivos 19, 30, 49 Muza 32 Muzinich 33 Nationale Nederlanden 32 Natixis IM 17, 33, 54, 58 Neuberger Berman 33, 54 Ninety One 33 NN IP 33 Nordea AM 33, 54, 102 Northern Trust 54 Northwealth Capital 19

OPQ Oddo BHF AM Olea Gestión de Activos Omega Orienta Capital Pactio

20, 33 32, 106 32 92 32

Paradox Capital Pareto AM Patrivalor Pictet AM PIMCO Polar Capital Principal Profit PwC

80 54 32 33, 105, 108, 120 33, 54 33 33 32 52

RST Raffles Family Office 17 Renta 4 32 Rentamarkets 14, 30 Robeco 18, 33, 117 Sabadell 15, 30, 32, 49 Santalucía 32 Santander 15, 30, 32, 49, 78 Schroders 33, 51, 54, 57, 101, 106 SEB 54 Seguros El Corte Inglés 32 Seilern AM 33 Sinergia 32 Singular Bank 32, 77 Solventis 32 SPDR State Street 33 Standard Chartered Bank 17 State Street 54 Sura IM 17 Surne Mutua Seguros 32 Syquant Capital 54 T. Rowe Price 17, 33, 54 Thesis 54 Tikehau Capital 33, 56 Trea AM 18, 32 Tressis 19, 32, 64, 78

UWXYZ UBP 33 UBS 32, 54 UBS AM 24, 33, 95, 105 UBS WM 18 Unicaja 32 Unigest 30 Union Investment 54 Uría Menéndez 76 Valentum 32 Vallbanc 19 Value Tree 19 Vanguard 33, 50, 54 Varianza Gestión 32 Vdos 50 Verdence Capital Advisors 16 Vontobel 33 Vontobel AM 78 Voya IM 16 Waystone 54 Wellington 33 Welzia 32 Zubi Capital 19

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I JUNIO

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CO LABO RA DO RES

114 JOAN ESTEVE MANASANCH Gestor, Gesinter Acciones chinas, una historia de desplomes y también de oportunidades

117

Director de Consultoría y Análisis de Activos y Patrimonios Europeos y socio, Cerulli Associates La marca, cada vez más importante en la gestión de activos

Presidente, Finletic El market timing no funciona

JOSE LUIS GARCÍA MUELAS

132 MARTINA ÁLVAREZ Directora de Ventas para Iberia, Janus Henderson Investors Dubái 2022, ¿la expo de la sostenibilidad?

134 FRANCISCO SAINZ FERNÁNDEZ

MARCOS PÉREZ Asesor, Affinium (Inversis Gestión) Vuelven los años 70: el caso de la inversión en el bono de EE.UU. a cinco años desde 1871

JOSEFINA GARCÍA PEDROVIEJO Socia y responsable de Financial Services, Pérez-Llorca Fase 6: implementación de los requerimientos de intercambio del initial margin

10 FUNDSPEOPLE I JUNIO

G. HERNÁNDEZ ALER Y M. PERICAS ESTRADA Socia y asociada principal, FinReg360 Inversión en criptoactivos: una demanda creciente aún sin atender

CIO, Loreto Inversiones El reto de aterrizar las carteras cuando la inflación toque techo

Fundadores, Paradox Capital El mercado de renta variable es más grande que nosotros

153 I JUNIO 2022

129

MIGUEL CARRETERO Y CARLOS ESCÁMEZ

J. L. RUIZ DE MUNAIN Y A. VITÓRICA Director general y cofundador, y vocal de la Junta Directiva, SpainNAB Fondos 90/10 franceses, donde la inversión sostenible y de impacto se encuentran

RAFAEL JUAN Y SEVA

Directora de Investigación en Inversión Sostenible, Robeco El imprevisto debate sobre las armas

126

FIRMAS DEL MES

RACHEL WHITTAKER

FABRIZIO ZUMBO

JESÚS MARDOMINGO

Director de Gestión, Imantia Capital Inversión adaptativa o cómo seguir aprendiendo cada día de los mercados

Socio, Dentons Criptoactivos: ¡ojo, mancha!

113

136 CONAN MCKENZIE Gestor, BlackRock El incipiente universo de inversión que surge de la protección de la biodiversidad

JUAN VERDAGUER Director en Barcelona, Mirabaud & Cie (Europe) La experiencia gastronómica, un activo patrimonial en el arte de vivir

COMU N ICACIÓN DE M A R K ETING

El potencial emergente del agua Comité Consultivo de Pictet-Water Las empresas privadas tienen un papel decisivo que desempeñar en la mejora del acceso al agua y a los servicios de tratamiento de aguas residuales en los países emergentes. La escasez de agua se está convirtiendo en un problema cada vez más urgente. Los recursos están disminuyendo mientras la demanda de agua limpia y saneamiento sigue aumentando. Según la ONU , tan solo una tercera parte de los países del mundo dispondrá de recursos hídricos gestionados de forma sostenible en 2030 1. La necesidad de inversión es urgente. Aunque el mundo desarrollado está lejos de ser inmune, el problema es claramente más agudo en los países en de-

sarrollo. En Norteamérica y Europa, el 9 6% de la población tiene acceso a agua potable segura, pero esta cifra se reduce al 75% en Latinoamérica y el Caribe, al 62% en Asia central y meridional y a tan solo el 30% en el África subsahariana2. La buena noticia, es que la inversión privada en recursos hídricos está creciendo en todos los mercados emergentes. La participación del sector privado (P SP ) actualmente cubre el 21% de la población mundial, frente al 8 % de hace dos décadas. Esta actividad es esencial, ya que los gobiernos cada vez son menos capaces de proporcionar la inversión necesaria debido a los ajustes presupuestarios y a la obsolescencia de las infraestructuras. El sector privado puede ayudar a cubrir ese déficit de financiación, además de aportar su experiencia.

Se busca agua Consumo mundial de agua dulce (agricultura, industria y uso doméstico), billones de metros cúbicos 5000

5000

4000

3000

2000

1000

1901

1917

1933

1949

1965

1981

1997

2013

Uno de los mayores crecimientos se ha producido en los mercados emergentes de Asia. En la India, por ejemplo, hace 20 años el sector privado prácticamente no participaba en el sector del agua y el tratamiento de aguas residuales. Hoy en día, cubre las necesidades de agua de aproximadamente 150 millones de personas –lo cual evidencia los esfuerzos coordinados del gobierno y las entidades financieras multilaterales. En China, Brasil y Colombia también ha crecido mucho la inversión privada. El aumento de la inversión ha sido especialmente elevado en el ámbito del tratamiento de aguas residuales, un área políticamente menos sensible que el agua potable, pero que sigue siendo crucial para nuestro bienestar y para la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU . El ODS 6 exige el acceso universal al agua y al saneamiento, además de intentar reducir a la mitad los vertidos de agua no tratada y mejorar la eficiencia en el uso del agua. De aquí a 2030 , otros 4 0 0 - 50 0 millones de personas estarán cubiertas por la P SP en lo que a agua y saneamiento se refiere. 1 https://unstats.un.org/sdgs/report/2021/ 2 Our World in Data, Programa Conjunto OM S/ U N IC EF de Monitoreo del Abastecimiento de Agua y del Saneamiento, datos correspondientes a 2 02 0 .

Fuente: Programa Internacional sobre la Geosfera y la Biosfera (IGB) global, Our World in Data. Datos del período comprendido entre el 01 / 01 / 19 01 y el 31 / 12 / 2014 .

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA , y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Álvaro del Castaño Goldman Sachs

Daniel Lacalle Tressis

Enrique Hueso Alantra WM

Juan Alcaraz López Allfunds

Finametrix

Amundi AM

Fidelity International

Ruffer SICAV Ruffer Total Return Intern. C EUR Capitalisation

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund A (USD)

T. Rowe Price Funds SICAV Global Value Equity Fund I USD

EMPRESAS

BlacRock

Allfunds

PRODUCTOS

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund BI EUR

Lord Abbett Short Duration Inc. Fund Class I EUR Hedged Accumulating

12 FUNDSPEOPLE I JUNIO

TNE

Enrique Castellanos BME

PROFESIONALES

TNE

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 27 de abril al 26 de mayo de 2022.

LO + VISTO 153 I JUNIO 2022

LA OPINIÓN DE NATALIA LUNA Analista sénior de Inversión Temática, Inversión Responsable, Columbia Threadneedle Investments

LOS MERCADOS DE CARBONO VOLUNTARIOS Los mercados de carbono voluntarios, o compensación de carbono, ofrecen a las compañías una oportunidad para gestionar las emisiones que no pueden eliminar. Estos mercados se basan en el supuesto de que las compañías no pueden neutralizar o compensar la cantidad de emisiones que generan. Un mecanismo de compensación se crea mediante la financiación de proyectos destinados a reducir, prevenir o eliminar emisiones de CO2 de la atmósfera. El precio del carbono se determina en el mercado y depende de la oferta y la demanda de compensaciones. Los proyectos de compensación del carbono incluyen soluciones basadas en la naturaleza, como la repoblación forestal, las energías renovables y la eliminación de residuos. Los resultados deben ser medibles, verificados y de eficacia probada. Una importante desventaja de los sistemas de compensación es que el mercado está fragmentado y presenta una gran complejidad por la variedad de registros y metodologías aplicadas. Tampoco existen suficientes normas, lo que plantea el riesgo de lavado de imagen verde, es decir, presentar información falsa o engañosa sobre cuán respetuoso con el medioambiente es un producto o compañía. Por esta razón, los mecanismos de compensación de carbono no se consideran actualmente una alternativa o un sustituto de peso frente a otras soluciones de reducción de emisiones más completas.

ACTORES CLIMA ÉTICA AGU ACTIVO INVERSIÓN FONDO NTEGRADO REPORTES ES ONOS SOSTENIBLE VERDE EVITAR MEDIO AMBIENTE OCIAL CON BUEN GOBIERN TIMIZADO CO2 CONVERSI AMBIO CLARIDAD HUELL ARBONO CLIMA FACTORE Sostenibilidad, sin complicaciones con los ETFs de iShares. Consigue la claridad que necesitas para crear una cartera más sostenible.

Invierte en algo más grande. Capital en riesgo. El valor de las inversiones y el ingreso que obtengas puede variar, y no se puede garantizar la cantidad inicial invertida. Este contenido es emitido por BlackRock (Netherlands) B.V. está autorizado y regulado por la Autoridad de losMercados Financieros de los Países Bajos. Domicilio social Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 - 549 5200, Tel: 31-20-549-5200. Registro mercantil nº 17068311. Para su protección, las llamadas telefónicas suelen ser grabadas. Este documento es solo para propósitos de información y no constituye una oferta o invitación a nadie a invertir en ningún fondo de BlackRock y no ha sido preparado en conexión con ninguna de tales ofertas. © 2022 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. 2096907

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

AL COBIJO DE LA DEUDA

A CORTO PLAZO

Los fondos de esta categoría han centrado el interés de los inversores desde principios de año. En los cuatro primeros meses han captado más de 5.000 millones de euros.

14 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ese a la elevada volatilidad de los mercados, los inversores no tiran la toalla. Así se refleja en los datos de Inverco. Durante el mes de abril se registraron suscripciones netas a fondos de inversión por valor de 1.178 millones de euros. Con una categoría estrella: la deuda a corto plazo. Estos productos suman ya más de 5.000 millones de entradas netas en el conjunto del año. El dato confirma la preferencia del partícipe por posiciones más conservadoras en el actual entorno. Además de deberse a las entradas de dinero nuevo, esa cifra es resultado de los traspasos recibidos por el rebalanceo de las carteras que se ha realizado. Mientras tanto, siguen naciendo nuevos proyectos. La CNMV ha dado el visto bueno a Avalon Wealth Management, una agencia de valores que empezó a fraguarse hace año y

medio de la mano de varios exprofesionales de GBS Finanzas Investcapital. La firma, que es la cuarta agencia de valores que ve la luz en lo que va de año, se dedica al asesoramiento patrimonial y gestión de carteras para todo tipo de clientes. Otras entidades han seguido moviendo ficha en el proceso de concentración. Es el caso de Grupo Mutua, uno de los jugadores más activos en los últimos dos años. Tras adquirir un 24,4% adicional a Alantra Partners, se ha hecho ya con un 76,4% del capital de Alantra Wealth Management. Una operación que confirma la apuesta del grupo por el crecimiento del negocio del asesoramiento financiero y la gestión de patrimonios.

NUEVAS MARCAS

Por su parte, Rentamarkets cambia de nombre. A partir de ahora se denomina Miralta AM. Esta decisión se enmarca en la anunciada a principios de año por Rentamarkets de transformarse en el

306.605

317.547 276.497

275.690

HITOS DEL MES

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En los cuatro primeros meses de 2022 los fondos españoles suman suscripciones netas por valor de 3.739 millones de euros. Sin embargo, la volatilidad de los mercados deja el patrimonio en los 306.605 millones, un 3,3% menos que a cierre de 2021.

2019

2020

2021

2022

banco Miraltabank, tras haber recibido el visto bueno del Banco de España y el Banco Central Europeo. Además, las entidades siguen adaptando sus actividades a las necesidades de los clientes con el lanzamiento de nuevos servicios. Banco Sabadell ha reestructurado el negocio de asesoramiento y gestión de inversiones con la creación de la Dirección de Negocio de Banca privada. Estará liderada por Xavier Blanquet y dependerá directamente de Ramón de la Riva, director de Banca Privada de la entidad. También Banco Santander ha lanzado recientemente Santander Activa, un nuevo servicio de gestión de carteras 100% digital (en la app y en la web) que permite invertir desde 1.000 euros en carteras de fondos de inversión. A través del mismo, el inversor podrá acceder a un equipo de especialistas de Santander AM que irá ajustando las carteras de forma automática sin que el cliente tenga que realizar operación alguna.

Nace la agencia de valores Avalon Wealth Management.

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de abril de 2022.

Los fondos de inversión españoles captan 1.178 millones de euros en abril.

SE HA REGISTRADO UNA NUEVA AGENCIA DE VALORES, AVALON WEALTH MANAGEMENT, LA CUARTA QUE VE LA LUZ EN 2022

Banco Sabadell crea una nueva división de negocio de Banca Privada.

Grupo Mutua alcanza el 76,3% del capital de Alantra WM.

Banco Santander lanza un robo advisor: Santander Activa.

Rentamarkets cambia su nombre a Miralta AM.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

EE.UU.

Verdence entra en el negocio de outsourcing

Verdence Capital Advisors entra en el negocio de outsourcing de inversiones. Con un patrimonio gestionado cercano a los 3.000 millones de dólares, la gestora y multifamily office de Hunt Valley, Maryland, ha lanzado el servicio de director de inversiones externo (OCIO, por sus siglas en inglés). Unas 15 personas trabajarán en esta nueva línea de negocio.

EE.UU.

Allianz GI se deshace de su negocio en EE.UU. Allianz GI ha transferido a Voya Investment Management algunos equipos de inversión y una parte importante de los activos de su negocio en el país a cambio de una participación de hasta el 24% en el capital de la gestora estadounidense. La decisión se produce después de que la SEC haya prohibido a Allianz GI operar en EE.UU. durante 10 años tras las acusaciones de mala praxis en la gestión de los fondos Structured Alpha.

VÍAS DE

Artemis gana presencia en el sur de Europa

La boutique británica Artemis Investment Management LLP ha firmado un acuerdo de distribución con Capital Strategies Partners, comercializadora de fondos de terceros con sede en Madrid, para comercializar sus fondos de inversión en Italia, España y Portugal.

ESPAÑA

Allfunds se potencia en el negocio de datos

Allfunds ha llegado a un acuerdo para adquirir la totalidad del capital social de instiHub Analytics Limited, especialista en herramientas de gestión procesables y soluciones de data insight para la industria de gestión de activos.

DESARRO 16 FUNDSPEOPLE I JUNIO

FRANCIA

Natixis IM se refuerza en fintech

Natixis AM ha lanzado Asset Studio, una plataforma digital de análisis personalizado de carteras que permite a los inversores realizar una supervisión modular de los activos vanilla (sencillos) y estructurados y ayuda a comprender mejor la gestión compleja y las carteras en su conjunto.

SUIZA

Edram se expande en Latinoamérica Edmond de Rothschild Asset Management ha firmado un acuerdo comercial con Sura Investment Management para ofrecer una amplia gama de productos de inversión de Edram en varios países de la región. Sura IM cuenta con una vasta experiencia en los segmentos de clientes institucionales y grandes patrimonios (HNW).

HONG KONG

Raffles Family Office apuesta por los activos digitales

La family office hongkonesa ha alcanzado un acuerdo con la proveedora de soluciones de blockchain Huobi Technology para desarrollar una plataforma de gestión patrimonial para las carteras de activos digitales de las familias UHNW. Esta nueva herramienta proporcionará acceso a inversiones en criptodivisas, además de otros servicios como la consolidación de carteras y el asesoramiento para la planificación de sucesiones.

SINGAPUR

La plataforma de capital riesgo Moonfare crece en Asia La plataforma digital de private equity Moonfare ha abierto sede en Singapur con el objetivo de aprovechar el creciente interés de los grandes patrimonios de la región por las inversiones alternativas. Se trata de la segunda oficina que inaugura la sociedad alemana en Asia, tras desembarcar en Hong Kong en 2020.

SINGAPUR

Nuevo acuerdo para T. Rowe Price

T. Rowe Price ha lanzado por primera vez tres fondos en el mercado minorista de Singapur gracias a un acuerdo exclusivo con Standard Chartered Bank por el que los clientes del banco tendrán acceso a las estrategias China Evolution Equity, Global Focused Growth y US Large Cap Growth Equity de la gestora estadounidense.

ROLLO

Asia y la digitalización lideran el crecimiento del sector de gestión de activos. JUNIO I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALEJANDRA HERNANDO PEÑA

MIRABAUD

La gestora refuerza su equipo comercial en Iberia con Alejandra Hernando Peña. Se incorpora a la oficina en Madrid como ejecutiva de Ventas para España y reportará a Elena Villalba, directora general para España, Portugal y Latinoamérica. Procede de Flossbach von Storch.

ALEJANDRO VIDAL CRESPO

DEUTSCHE BANK

La entidad sigue ampliando su división de Altos Patrimonios. Incorpora a Alejandro Vidal Crespo como responsable de Asesoramiento de Inversiones para seguir reforzando su negocio de Wealth Management. Vidal Crespo procede de la banca privada de UBS.

ANDRÉS CASSINELLO

J.P. MORGAN

BORJA ÁLVAREZ

TREA AM

El banco amplía su equipo de asesores con Andrés Cassinello como especialista sénior. Antes de incorporarse a J.P. Morgan Private Bank, Cassinello era director ejecutivo del equipo de Soluciones Estratégicas de Renta Variable de J.P. Morgan Corporate & Investment Bank.

Borja Álvarez se incorpora al área de Negocio y Ventas con el objetivo de reforzar la comercialización de nuevos productos, especialmente de inversión alternativa. Álvarez procede de CecaBank, donde trabajo durante más de cinco años en el desarrollo de negocio.

PABLO MARTÍNEZ

ROCÍO ICETA BARBERÁ

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

MARÍA DÍAZ

EDM GESTIÓN

Relevo generacional en EDM Gestión. La actual socia y consejera, María Díaz-Morera asumirá el cargo de presidenta y sustituirá a Eusebio Díaz-Morera. Asimismo, Carlos Llamas, socio y responsable de Wealth Management de EDM, será el nuevo director general y primer ejecutivo de la firma. 18 FUNDSPEOPLE I JUNIO

MONTSERRAT MARCOS

INVERSIS

Montserrat Marcos ha sido nombrada nueva directora de Operaciones de la entidad en sustitución de Francisco Elías, que deja el cargo por jubilación. Marcos cuenta con más de 25 años de experiencia en la gestión de equipos de alto rendimiento en diversos sectores.

ROBECO

La gestora ha nombrado a Pablo Martínez Muñoz nuevo director de Ventas Institucionales y Desarrollo de Negocio para el mercado de Iberia. Se responsabilizará de reforzar y revalorizar toda la gama de productos y soluciones de Robeco para sus clientes en la península ibérica.

M&G INVESTMENTS

La firma británica nombra a Rocío Iceta Barberá como directora de Desarrollo de Negocio. Se encargará principalmente de asesorar a los inversores y seguir desarrollando el negocio de la firma en Portugal. Reportará ante Alicia García Santos.

CONRADO LA ROCHE

DPM FINANZAS

La firma especializada en asesoramiento financiero ficha a Conrado La Roche como responsable de Análisis y Selección de Fondos. Procede de Singular Bank. La Roche ya formó parte del equipo de DPM Finanzas durante tres años como asesor financiero independiente, entre 2016 y 2019.

FERNANDO FERNÁNDEZBRAVO

INVESCO

Fernando FernándezBravo será el nuevo director de Fondos para España y Portugal de la gestora. Hasta ahora se ocupaba de clientes institucionales en España. El nombramiento se enmarca dentro de la reorganización que se está realizando en Madrid.

JOAQUÍN MARTÍN GARRE

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

La entidad incorpora a Joaquín Martín Garre a su equipo de Ventas. Será el encargado de liderar el segmento de redes de agentes y EAF en la gestora. Procede de Fidelity International, donde estuvo cuatro años desempeñando funciones comerciales.

LINA GUERRA

MUTUACTIVOS

La gestora refuerza su área de Planificación Patrimonial con el nombramiento de Lina Marcela Guerra como directora del Área Fiscal de Clientes. Con más de 20 años de experiencia, antes de desembarcar en Mutuactivos desempeñó el cargo de directora de Planificación Patrimonial y Fiscal en Tressis.

BREVES ■ BEKA FINANCE. La entidad anuncia la incorporación de Federico Lupin como nuevo director dentro del equipo de Distribución y Ventas de renta fija. El objetivo es reforzar la presencia de la firma en el mercado ibérico y europeo, reportando directamente a Jorge Ceballos, responsable de Distribución de Renta Fija.

SALOMÉ BOUZAS

AMUNDI

Salomé Bouzas se incorpora a Amundi Iberia como gestora de inversiones. Formará parte del equipo de Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi Iberia. Bouzas procede de Tressis, entidad en la que ha trabajado durante los últimos nueve años.

■ CREAND WEALTH MANAGEMENT. Incorpora a Juan Cocero como jefe de equipo para la división de Banca Privada de la dirección regional de Madrid, dirigida por Adolfo Roldán. Cocero llega a Creand desde Bankinter, donde ocupaba el puesto de director de Banca Privada Altos Patrimonios. ■ NORTHWEALTH CAPITAL. La agencia de valores ha ampliado su equipo en Bilbao con la incorporación de Carlos Domínguez, con el objetivo de contribuir al desarrollo del negocio en el País Vasco. Con este último fichaje, Norwealth cuenta ya con 16 profesionales repartidos entre sus oficinas de Bilbao y Zaragoza.

■ UBS WM. La entidad ha anunciado el fichaje de nueve profesionales a su división de Wealth Management en España. Se trata de banqueros con una gran experiencia en el sector de la banca privada tanto a nivel nacional como regional. Con ellos, UBS WM tiene el objetivo de “continuar avanzando hacia una integración exitosa con Singular Bank”, explican desde la entidad. ■ VALUE TREE. La agencia de valores española crece y ficha a Ana Ollinger y José Ignacio Ferrer. Ollinger se incorpora como gestora de patrimonio y desarrollo de negocio; y Ferrer será el director de Latinoamérica, región en la que la firma busca expandirse. ■ ZUBI CAPITAL. El multi family office especializado en ofrecer financiación a start ups y scale ups (venture debt) ha incorporado a Ignacio Perea como director de Inversiones. Perea cuenta con más de 20 años de experiencia en la gestión de activos y análisis de riesgos. Durante los últimos dos años había sido director de Inversiones en VallBanc. JUNIO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS

por Miguel Rêgo

2022 VS. 2021 20 22

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

Oddo BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

20 FUNDSPEOPLE I JUNIO

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

Nadie esperaba un escenario tan abrumador como el que están viviendo los mercados en 2022. Sin embargo, con el pasado a nuestras espaldas, la actual dispersión de ideas ofrece un amplio abanico de oportunidades futuras para los gestores activos.

l año 2022 está siendo la antítesis de 2021. Ante una inflación más persistente de lo que se preveía y con una guerra en Europa, los bancos centrales han cambiado de postura y los mercados, que rara vez reaccionan con moderación, han sido coherentes con respecto a otros periodos con un nivel de incertidumbre similar. ¿Qué nos deparará el futuro? Es difícil saberlo y las opiniones difieren en varios aspectos. Para Klaus Kaldemorgen, gestor de DWS, la evolución de los mercados de bonos y acciones ahora depende más de que se produzca una recesión económica. “La probabilidad de que el ciclo de subidas de tipos provoque una recesión es mucho más alta que la de un aterrizaje suave”, advierte. Por otro lado, Katy Thorneycroft, Joe Cummings y Gareth Witcomb, del equipo gestor del JPMorgan Global Balanced Fund, reconocen que el crecimiento se ha moderado, pero no anticipan una recesión a corto plazo. “Somos reticentes a adoptar un posicionamiento demasiado negativo en nuestra asignación global”, aseguran. “Aunque es cierto que los riesgos para el crecimiento han aumentado y que las condiciones financieras más restrictivas también son un lastre, creemos que el avance de la economía mundial básicamente seguirá la tendencia en 2022. Cuando los riesgos comiencen a disiparse se podrían generar oportunidades alcistas en los mercados a medida que avance el año”, añaden.

LA CARTERA DE Pese a este moderado optimismo, explican que en las últimas semanas han adoptado una postura más conservadora en la cartera, dado el aumento de la volatilidad y la creciente incertidumbre. “En renta variable hemos pasado a una asignación neutra con respecto a nuestro índice de referencia. Cerramos la sobreponderación en Europa y Japón y ahora estamos infraponderados en renta variable europea. Nos inclinamos más por EE.UU., donde vemos más calidad en los resultados y un mercado más alejado del riesgo geopolítico. En bolsa americana seguimos apostando por el value, mientras que en Europa liquidamos nuestra asignación a small caps ante la expectativa de que la geopolítica frene el crecimiento en la región”, indican los expertos de J.P. Morgan AM. Klaus Kaldemorgen, por su parte, cree que las bolsas se moverán lateralmente dentro de un rango amplio. “Ahora mismo nos encontramos más o menos en la parte media de ese rango. Ajustaremos de forma flexible la exposición neta a renta variable del DWS Concept Kaldemorgen, que se sitúa cerca del 40%, para arriba o para abajo dentro de ese intervalo, dependiendo de la tendencia de precios”, explica. El gestor se muestra especialmente prudente con los títulos cíclicos (energía, materias primas e industriales). En cuanto a la curva de tipos, sobre todo la estadounidense, ve probable que se aplane el tramo largo e, incluso, que se invierta si aumenta la preocupación por la economía.

KLAUS KALDEMORGEN

Gestor del DWS Concept Kaldemorgen

“La probabilidad de que el ciclo de subidas de tipos provoque una recesión es mucho más alta que la de un aterrizaje suave”.

KATY THORNEYCROFT, JOE CUMMINGS Y GARETH WITCOMB

Gestores del JPM Global Balanced Fund

“Somos reticentes a adoptar un posicionamiento demasiado negativo en nuestra asignación global”.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA SMART CONSENSUS

EL HECHO DE QUE EE.UU. ESTÉ MENOS EXPUESTO A LA GUERRA, JUNTO CON LA MAYOR CALIDAD DE SUS RESULTADOS, JUSTIFICAN LA ROTACIÓN HACIA NORTEAMÉRICA EN RENTA VARIABLE En el fondo mixto de J.P. Morgan AM, los gestores optaron por cerrar la asignación a cross credit en febrero para reducir el nivel de riesgo de la cartera, al tiempo que ampliaron la infraponderación en duración. “Abrimos una posición infraponderada en bunds alemanes a 10 años en marzo y otra infraponderada en bonos del Gobierno japonés a 10 años en abril. Con respecto a estos últimos, creemos que el Banco de Japón podría volverse más agresivo a medida que la inflación mundial se propague por la región, con la depreciación de la divisa como punto de partida”, comentan.

POSICIONAMIENTO

La cartera agregada Smart Consensus registró algunos movimientos interesantes en febrero y marzo, en la línea de las opiniones de estos expertos. Por un lado, se ven más bonos y menos acciones. No cabe duda de que, a pesar de que ambas clases de activo han sufrido en los primeros meses del año, la renta variable se ha visto más penalizada que la renta fija. Así es la naturaleza de estas clases de activo, aunque también llevamos muchos meses observando que los gestores se decantan por duraciones más cortas (y, en con22 FUNDSPEOPLE I JUNIO

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

A diferencia de lo que sucede en las carteras de fondos perfilados, en las que las asignaciones por tipo de activos se mantienen casi sin cambios, en la de Smart Consensus sí se nota una clara reducción del posicionamiento en renta variable para aumentarlo en renta fija.

50%

30% 20% 10% 0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Se observa una clara coincidencia en las preferencias geográficas tanto por parte de los perfilados como de la cartera modelo Smart Consensus. En todos los casos aumenta el peso en EE.UU. en detrimento de Europa, cuya ponderación baja.

2021

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

secuencia, más defensivas de cara a las subidas de tipos) en deuda. En renta variable se apuesta más por EE.UU. y menos por Europa. El hecho de que el primero esté menos expuesto a la guerra en curso, junto con la mayor calidad de los resultados que mencionan los gestores del fondo de J.P. Morgan AM, justifican este movimiento. En renta fija, se observa menos liquidez y más deuda soberana. Si bien es cierto que las (repentinas) subidas de tipos, de rendimientos y de primas de riesgo penalizan a esta clase de activo a corto plazo, a largo hablamos de una vuelta a algo que los gestores de bonos llevaban tiempo echando de menos: yield positiva y relevante.

2022

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

2021

0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M

2022

2020

2021

A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M

2022

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

2021

2022

2021

2022

0% A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

2021

2022

A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M 2020

2021

2022

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 34 fondos con un volumen de 33.658 millones de euros; la moderada, 38 fondos con 30.305 millones, y la agresiva, 42 fondos con 5.278 millones. Datos de patrimonio a abril de 2022. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a marzo de 2022.

VUELVE LA BOLSA DE EE.UU. En los perfiles más conservadores se sigue dando prioridad a la liquidez, pero en los moderados y arriesgados aumenta el peso de la bolsa norteamericana.

l año 2022 no está siendo fácil para los inversores. La alta volatilidad tanto en los mercados de renta fija como de renta variable ha dejado a ambos activos con pérdidas acumuladas generalizadas en lo que llevamos de año. En este contexto de poca visibilidad y mucha incertidumbre los gestores han estado dando cada vez más importancia a la idea de reducir el riesgo en sus carteras. Se vio en enero cuando la tónica general de las carteras de fondos perfilados era la de aumentar las posiciones en liquidez. Se observó también en febrero cuando lo que creció fue la ponderación de activos diferentes a los tradicionales bonos y acciones. JUNIO I FUNDSPEOPLE 23

TNE R

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OPINIÓN DE ÁLVARO CABEZA Country Head, UBS AM Iberia

LA GESTIÓN ACTIVA ES UN MOTOR CLAVE PARA UNA ECONOMÍA BAJA EN CARBONO

LA CARTERA DE BEATRIZ CATALÁN

Responsable de Asset Allocation, Ibercaja Gestión

La cautela es lo que sigue prevaleciendo en la gestora a la hora de hacer la asignación de activos en un contexto complicado como el actual. Entre los fondos que les genera más confianza se encuentran Ibercaja Plus, AXA Short Duration, Eurizon Bond Aggregate RMB, Bernstein International Health Care y Allianz Europe Equity Value.

DANIEL RODRÍGUEZ SAHAGÚN

Gestor, Intermoney Patrimonios

Cuentan con una oferta compuesta por cuatro productos con diferentes perfiles de riesgo, pero los fondos que más se repiten en sus carteras de perfilados son: Ishares MSCI World Ucit, DB X-Trackers MSCI Europa, Source S&P 500 e Ishares Core S&P 50.

Pero este mes se ha dejado sentir más la idea de aprovechar las caídas del mercado para hacer cartera a mejores precios, al menos en lo que a bolsa se refiere y en perfiles no conservadores. De hecho, el peso de los fondos de renta variable en los portfolios perfilados moderados y agresivos ha au24 FUNDSPEOPLE I JUNIO

mentado hasta niveles no vistos desde octubre de 2021, mientras que en los conservadores el mayor cambio en cuanto a la asignación de posiciones ha sido un aumento del porcentaje en liquidez. “Seguimos con un posicionamiento elevado en liquidez. Creemos que es una posición activa más dentro de la distribución de la cartera, por lo que mantenemos dichos niveles con el objetivo de proteger al inversor, especialmente al más conservador”, explica Daniel Rodríguez Sahagún, gestor de Intermoney Patrimonios.

MUY SELECTIVOS

Este experto sigue positivo en renta variable europea ya que, tanto en términos relativos como por fundamentales, le encuentra más potencial. Incide, eso sí, en la importancia de la selección y la adecuación del portfolio a cada momento de mercado. Esta idea la comparte Beatriz Catalán, responsable de Asset Allocation de Ibercaja Gestión. “Nuestras temáticas se basan en la búsqueda de aquellos negocios y sectores que se beneficien de ese entorno macro. Por tanto, un perfil algo más value en las carteras allí donde pensamos que las dinámicas de crecimiento a múltiplos elevados van a seguir viéndose muy penalizadas”, explica. Sin embargo, si hay una región que está ganando peso en las carteras esa no es Europa sino EE.UU. De hecho, ese aumento de la ponderación al mercado bursátil norteamericano es algo que se ha visto en marzo tanto en los perfiles conservadores como moderados y agresivos, marcando en estos dos últimos casos máximos no vistos desde agosto de 2020.

Invertir en sostenibilidad significa reflexionar y actuar teniendo en cuenta el largo plazo. Como gestora de activos tenemos una responsabilidad de ir más allá de la rentabilidad y mitigar los efectos del cambio climático a través de las inversiones. Por este motivo, desde UBS AM consideramos que el compromiso activo será fundamental para impulsar este cambio. Por un lado, incorporar los factores de sostenibilidad en el proceso de inversión puede dar lugar a mejores resultados para las carteras mediante la protección contra los riesgos y la identificación de nuevas oportunidades. Asimismo, la participación activa de los inversores puede contribuir a la sostenibilidad y al éxito a largo plazo de las empresas y los mercados en los que operan. Además, este compromiso activo ofrece la oportunidad de identificar e influir en algunos de los problemas medioambientales, sociales y de gobernanza más urgentes a los que nos enfrentamos. Por otro lado, permite promover y garantizar que las empresas en las que invertimos sean sostenibles y tengan éxito. En definitiva, el compromiso activo es clave para abordar los factores externos negativos en toda la economía, los cuales representan deficiencias que podrían causar inestabilidad e ineficiencias tanto en los mercados financieros como en las carteras a nivel mundial.

Líder Europeo en Gestión*

Hidrógeno Un gran paso para su inversión y para la transición energética.

CPR Invest - Hydrogen, una oportunidad para crear valor invirtiendo en el ecosistema del hidrógeno: un mercado innovador de gran potencial; que podrá cubrir alrededor del 17% de las necesidades energéticas en 2050**; ayudando a reducir las emisiones globales.

amundi.es

*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2021 según volumen de activos gestionados a diciembre 2020. Fondos sin garantía de capital ni rentabilidad. **ETC (Energy Transition Commission), “Making the Hydrogen Economy Possible”, Abril 2021. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi. com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. CPR Invest - Hydrogen es un subfondo de CPR Invest SICAV, gestionado por CPR Asset Management, compañía del Grupo Amundi. CPR Asset Management está autorizada en Francia y regulada por el regulador francés Autorité des Marchés Financiers (AMF). Subfondo autorizado en Luxemburgo y supervisado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En España, la IIC extranjera CPR Invest está registrada en CNMV con el número 1564. Abril 2022. |

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,42

-4,01

-1,59

0,65

0,30

2,92

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,49

-2,04

-2,07

-0,34

0,96

-2

146 88

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,06

-5,78

-3,83

0,53

-0,04

4,19

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,21

-4,79

-2,92

0,01

-0,37

3,29

-20

891

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,90

-5,38

-3,81

0,08

-0,11

3,19

-100

5.516

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,99

-3,58

-3,38

-0,63

1,88

-6

227

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,11

-4,02

-2,86

0,53

2,74

908

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,00

-2,17

-1,24

-0,77

-0,33

2,45

-60

8.114

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,18

-2,74

-1,28

-0,61

-0,84

2,62

-2

426

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,82

-4,85

-3,61

-0,36

-0,54

3,24

-1

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,05

-5,67

-3,64

-0,23

-0,15

4,31

345 327

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,01

-3,33

-3,70

-1,98

-1,66

1,73

-3

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,99

-5,01

-3,54

-0,41

3,05

-1

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,32

-6,24

-5,51

0,17

3,50

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,24

-5,58

-3,65

0,79

0,51

3,86

2.389

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,17

-4,94

-3,45

0,17

3,07

-2

1.383

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,14

-3,25

-2,93

-0,35

-0,36

1,83

-3

743

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,83

-2,03

-0,55

0,84

0,48

1,90

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,36

-1,12

-2,07

0,31

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,63

-1,72

0,80

2,44

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,90

-3,09

-2,70

1,93

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,34

-4,15

-3,47

-0,02

-0,24

2,53

673 889

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,88

-8,58

-7,75

0,11

-0,35

4,99

-8

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,31

-3,38

-1,14

0,77

0,51

2,79

243

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,84

-5,17

-4,71

0,15

-0,17

3,42

-5

345

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,51

-4,26

-4,45

-1,08

-1,13

2,42

-2

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,90

-4,66

-3,07

-0,50

2,66

156 166

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,34

-1,72

1,71

2,47

2,36

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,71

-3,24

-1,36

-0,05

2,81

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,23

-4,52

-2,83

0,07

-0,35

2,95

-12

3.452

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,76

-4,74

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,37

-5,93

-3,56

-0,38

-0,49

3,65

-5

1.512

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,17

-5,81

-4,04

-0,71

-0,38

3,48

-25

4.307

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,98

-4,94

-2,64

0,71

0,05

3,45

-0

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

921

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,19

-5,52

1,17

3,55

3,07

5,99

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,87

-4,90

-0,47

0,41

0,03

4,38

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,82

-4,59

-3,24

0,94

3,45

-0

174

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,70

-6,92

-3,33

2,08

6,20

-1

180

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,16

-7,54

-4,02

2,03

1,07

5,97

-19

1.479

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,12

-6,34

-2,66

0,15

-0,39

5,28

-2

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,36

-4,97

-2,05

2,14

4,58

721

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,31

-3,39

1,01

1,85

1,43

4,42

250

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,64

-3,67

0,16

1,32

1,63

4,80

9.029

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,95

-5,77

-1,93

2,10

1,42

5,37

-1

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,18

-10,15

-4,82

-1,04

-0,00

9,04

292

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,09

-5,85

-3,11

-0,76

-0,25

5,16

413

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,26

-4,96

-2,48

0,51

-0,03

3,50

-1

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,28

-7,07

-2,10

1,49

0,96

6,08

-0

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,34

-4,51

-1,59

2,11

0,96

3,84

742

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,10

-5,87

-3,24

0,19

4,07

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,43

-7,53

-3,46

1,01

6,03

-0

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,92

-9,44

-7,26

2,39

6,91

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,50

-7,37

-3,70

2,12

1,55

6,42

564 67

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,63

-4,48

-3,17

0,53

0,46

3,00

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,43

-3,40

1,16

3,34

2,71

4,22

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,02

-2,60

4,11

4,99

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,07

-4,00

-1,75

3,29

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I JUNIO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,82

-8,00

-4,83

2,02

1,31

6,27

1.082

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,20

-9,33

-5,25

4,03

2,79

7,42

748

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,22

-5,56

-1,60

2,78

1,93

4,87

279

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,67

-7,60

-6,21

1,45

0,82

5,47

-2

194

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,08

-5,47

-1,97

0,35

3,88

135

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,35

-6,41

-1,20

1,36

5,34

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,37

-2,43

3,23

4,08

2,74

4,14

321 43

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,67

-6,42

-4,29

0,23

-0,59

5,79

-0

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-5,47

-0,53

2,19

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,14

-5,16

-3,24

1,28

0,01

3,56

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,66

-7,34

-1,92

1,61

0,75

5,96

-3

1.034

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,90

-8,14

-1,00

2,86

1,58

7,14

372

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,46

-6,91

-2,27

2,53

2,39

5,41

-15

9.236

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,60

-6,70

-2,75

1,65

5,31

-0

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,88

-7,36

-2,41

2,99

2,25

6,34

232

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,88

-4,72

-3,75

0,78

-0,13

5,06

1.142

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-2,63

-6,79

2,39

1,78

0,98

8,32

-0

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-3,19

-8,11

5,41

8,37

7,16

11,00

367

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,13

-8,68

-3,90

3,35

7,96

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,73

-9,16

-3,03

4,19

9,34

-1

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,22

-5,91

-1,28

2,89

1,81

6,13

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,36

-7,05

3,30

7,54

5,32

9,72

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,00

-8,96

-3,30

3,04

1,59

8,27

-2

146

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,08

-8,87

-4,12

0,48

8,52

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,68

-5,83

-1,20

3,99

6,39

-2

239

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,11

-7,75

-0,95

5,80

8,86

-1

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,21

-5,16

1,94

3,86

3,74

7,43

1.055 78

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,10

-4,48

2,90

3,02

2,60

7,01

-0

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,19

-6,65

-1,10

3,56

2,64

7,19

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,77

-11,31

-4,56

-0,62

0,55

10,46

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

-3,71

-10,70

-1,83

3,73

2,98

10,53

-0

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,83

-6,22

-0,20

4,44

2,05

6,50

69 52

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,80

-8,52

2,25

8,06

4,68

10,19

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,28

-11,94

-9,17

3,39

9,48

-0

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-7,02

-15,23

-11,54

4,67

12,75

-0

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,00

-9,44

-3,24

4,49

3,00

9,62

113

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-2,44

-6,48

-1,89

3,18

1,82

5,82

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-3,55

-8,72

0,20

6,94

4,27

9,57

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,28

-5,03

2,12

5,31

4,44

6,55

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,73

-6,23

3,64

7,49

6,19

8,69

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,89

-4,79

8,98

9,57

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,17

-5,21

-0,67

5,32

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,06

-5,86

0,44

7,52

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,97

-6,93

1,41

9,36

-0

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,36

-10,46

-4,49

4,22

3,17

9,67

175

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,15

-9,82

-2,05

8,71

6,28

10,86

129

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,91

-7,32

-1,44

4,48

3,39

6,83

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,84

-10,90

-8,15

1,85

1,18

8,47

-0

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-0,72

-4,29

6,26

7,51

7,82

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-2,73

-10,02

-4,82

2,12

1,18

10,43

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,55

-5,57

-0,02

3,84

2,33

5,34

770

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,69

-7,83

1,39

7,02

4,74

8,74

184

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-2,46

-5,76

-2,08

3,79

1,85

5,17

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-2,86

-6,55

-0,67

5,54

3,18

7,26

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,46

-9,12

0,12

4,04

2,55

8,63

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,19

-9,01

0,16

7,23

6,08

8,50

746

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-3,07

-7,55

1,39

6,59

4,86

9,37

112

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,24

-9,98

-8,13

3,19

1,58

8,15

-0

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,23

-6,63

-5,29

1,63

2,03

7,62

-1

243

FUENTE DE DATOS A 30 DE ABRIL DE 2022. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

JUNIO I FUNDSPEOPLE 27

TRIBUNA MARCOS PÉREZ Asesor, Affinium (Inversis Gestión)

Se tiende a pensar que en un contexto de tipos al alza la renta fija suele salir perdedora, pero en la historia ha habido grandes excepciones.

¿VUELVEN LOS AÑOS 70?

EL CASO DE LA INVERSIÓN EN EL BONO DE EE.UU. A CINCO AÑOS DESDE 1871

xiste el temor, tras cuatro décadas de mercado secular bajista de tipos de interés, a volver a uno alcista como el de los años 60 y especialmente los 70. El miedo proviene de la falsa creencia de que, en un entorno de subidas de tipos secular, la inversión en renta fija se convierte necesariamente en perdedora. Pero esto no es siempre y necesariamente cierto. Veamos el caso histórico de la inversión en bonos de EE.UU. a cinco años (5Y) en el último siglo y medio. Desde 1871 solo ha habido 18 años naturales de pérdidas, sin superar nunca a fin del ejercicio el -5%. Además, ningún periodo de tres años naturales consecutivos ha resultado en un retorno total acumulado negativo. Si observamos los seis peores drawdowns en datos mensuales, ninguno supera el -10%, y al cabo de dos años el retorno total promedio es del +24,8%. Pero ¿y si vuelven los 70? Las subidas de tipos de interés fueron entonces salvajes: desde el 3% en diciembre de 1970 al 22% en diciembre de 1980. Sin embargo, la inversión en el 5Y no mostró ningún año natural en negativo (a pesar de sufrir drawdowns intranuales), 28 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ofreciendo una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) para la década de los 70 del +5,68%. Estos retornos (contraintuitivos por positivos en una década de subida brutal de tipos de interés) ocurren debido a la propia mecánica del retorno total en bonos, constituido por la suma del cupón recibido y las variaciones en el precio. Unos cupones cada vez más altos contribuyen a compensar cada vez más las variaciones de precio debidas a esa misma subida de tipos. Además, el 5Y incorpora la nueva subida de tipos más rápidamente que los bonos de largo plazo, por lo que en un entorno de fuertes alzas de tipos de interés como los años 70 se comporta mejor que los bonos de largo plazo. De hecho, cuanto más suban los tipos de interés ahora, más rentabilidad obtendrá un inversor en los próximos años y durante más tiempo, como se observa en la asimétrica recuperación inmediata a los peores seis drawdowns. Tras la década de los 70, en 1981 se inicia el actual mercado secular bajista de tipos, dentro del cual la década de los 80 resulta ser la de mayor retorno total desde 1871, con un CAGR para el 5Y de +12,4%.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas o destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio. Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster. Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de

2021. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021. Hay 620 productos consistentes. Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

JUNIO I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA BARÓMETRO

AS GESTORAS Y FONDOS L ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de abril de 2022.

4000 3000 2000

310000

1000 0

300000

-1000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

2000

68000 1000

66000 64000

62000 60000

-1000

MAYO 2021

ABRIL 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

100000

4000

98000

2500

96000 1000 94000 -500

92000 90000

-2000

MAYO 2021

ABRIL 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2200

135000

1400 130000 600 125000

-200

120000

-1000

MAYO 2021

30 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ABRIL 2022

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

ABRIL 2022

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

MAYO 2021

KUTXABANK GESTIÓN

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

215,4

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

679,1

KUTXABANK GESTIÓN

173,6

IBERCAJA GESTIÓN

558,1

IBERCAJA GESTIÓN

166,1

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

547,3

RENTAMARKETS INV. MANAGERS

79,8

MUTUACTIVOS

66,0

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

5000 320000

BBVA ASSET MANAGEMENT

728,5

1.755,3 771,4

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

447,1

GESCOOPERATIVO

187,9

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

61,4

SABADELL ASSET MANAGEMENT

40,6

ABANTE ASESORES GESTIÓN

38,3

UNIGEST

152,8

IMANTIA CAPITAL

37,2

CAJA LABORAL GESTIÓN

133,6

GESCOOPERATIVO

34,9

RENTAMARKETS INV. MANAGERS

CAIXABANK MASTER RV USA AD. BY FI

500,2

SANTANDER ACCIONES ESP. CARTERA FI

74,5

COBAS INTERNACIONAL B FI

63,0

COBAS SELECCIÓN B FI

48,7

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

48,4

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

40,3

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

31,2

KUTXABANK BOLSA EM. CARTERA FI

29,0

CAIXABANK MASTER RV EMGNT AD. BY FI

23,9

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

23,4

DUNAS CAPITAL AM

176,7

ABANTE ASESORES GESTIÓN

157,8

CAIXABANK MASTER RV USA AD. BY FI

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

815,7

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

96,6

1.415,9

CAIXABANK MASTER RV EMGNT AD. BY FI

247,0

BBVA USA DES. SOSTEN ISR CART FI

244,0

KUTXABANK BOLSA SEC. CARTERA FI

235,4

COBAS INTERNACIONAL B FI

180,3

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

172,1

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

140,6

COBAS SELECCIÓN B FI

133,3

SANTANDER ACCIONES ESP. CARTERA FI

114,5

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

109,6

ABANCA RENTA VARIABLE ESG 360 FI

22,6

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

61,8

QUALITY MEJORES IDEAS FI

20,0

AZVALOR INTERNACIONAL FI

59,5

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP IT 2027 2 FI

274,71

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

248,02

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

123,44

KUTXABANK RF CARTERAS FI

107,40

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

93,93 75,11

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

330000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

1.790,67

BBVA AHORRO CARTERA FI

858,85

CAIXABANK MTR RF D. PÚB 1-3 ADV BY FI

658,00

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

591,58

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

464,61

CAIXABANK DEUDA P. ESP ITA 2027 FI

438,45

IBERCAJA PLUS A FI

74,69

RENTAMARKETS SEQUOIA B FI

56,75

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

56,03

CAIXABANK MONETARIO REND. CARTERA FI

55,93

ABANCA RENTAS CRECIENTES 2027 FI

54,99

KUTXABANK RF HORIZONTE 15 FI

249,33

CAIXABANK MASTER RF D. PÚBLICA 3-7 FI

54,91

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

248,28

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI

387,76

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 CARTERA FI

302,02

CAIXABANK D. PUBLICA ESP IT 2027 2 FI BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 A FI

274,71 256,87

SANTANDER EQUILIBRADO INCOME FI

743,00

SANTANDER EQUILIBRADO INCOME FI

740,71

CAIXABANK INTERES 4 FI

298,92

ESTRATEGIA CAPITAL FI

407,88

CAIXABANK INTERES 4 FI

283,09

CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI

170,46

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

144,77

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

74,96

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE C FI

41,26

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

37,84

SANTANDER GESTIÓN 95 FI

25,64

CAIXABANK MASTER GEST. ALT. FI

24,96

IBERCAJA CONFIANZA SOSTENIBLE A FI

24,45

UNIFOND MODERADO A FI

24,34

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

21,89

BANKINTER PREMIUM MODERADO B FI

20,09

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

17,42

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

131,46

CAIXABANK MASTER G. ALTERNATIVA FI

130,66

CAIXABANK SI IMP. 0/30 RV ESTÁNDAR FI UNIFOND MODERADO A FI RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

120,13 109,30 94,35

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

91,36

SABADELL CONSOLIDA 94 FI

73,87

CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal, Schroders

3 pasos prácticos para empezar a descarbonizar tu cartera

La descarbonización de las carteras de activos juega un papel importante, tanto para los inversores como para la sociedad en general. No se trata sólo de cómo mejorar la puntuación de carbono de la cartera, sino también de cómo las inversiones que realizamos pueden conseguir la descarbonización real de la economía. Así pues, en Schroders hemos identificado tres pasos que los gestores deberían dar para que sus esfuerzos en este campo sean eficaces. 1. AJUSTAR LAS PREVISIONES A LARGO PLAZO PARA EL CAMBIO CLIMÁTICO. Es importante tener en cuenta cómo la transición a una economía con bajas emisiones de carbono puede afectar a las perspectivas de las distintas clases de activos. Cuando pensamos en las repercusiones del cambio climático en las previsiones de rentabilidad de los activos a largo plazo tenemos en cuenta varios escenarios: desde la negación del cambio climático, donde no se llevaría a cabo ninguna acción específica para mitigar el cambio climático y la temperatura crecería por encima de los 3 grados, hasta el escenario de cero emisiones donde la temperatura alcan-

zada estaría en línea con el Acuerdo de París. Entre estos escenarios, hay un tercero (el que nos parece más probable) en el que el aumento de la temperatura es más moderado gracias a la aplicación de políticas de mitigación de las emisiones de carbono a partir de 2025. En general, en este escenario, las acciones podrían tener un mejor comportamiento que otros activos, especialmente las vinculadas a mercados emergentes. No obstante, hay que tener en cuenta que el cambio climático tiende a impactar más en los mercados emergentes de media que en los desarrollados. Nuestras previsiones también sugieren que el crédito y el sector inmobiliario seguirán ofreciendo mejores resultados que los bonos soberanos. 2. MEJORAR LA ALINEACIÓN DE TEMPERATURA DE LAS INVERSIONES ACTIVAS. En aquellos casos en los que las inversiones sean gestionadas por un número importante de gestores activos, se requerirán recursos de gobernanza para evaluar el enfoque que utiliza cada gestor respecto a la reducción de las emisiones de carbono, así como para juzgar si dicho enfoque cum-

ple con los objetivos del inversor. Para aquellos inversores que disponen de un tiempo limitado para dicha gestión, podría tener sentido elegir primero a los gestores que gestionan mandatos que probablemente tengan un mayor impacto, ya sea por el tipo de mandato o por el porcentaje de asignación en la cartera. 3. MEJORAR LA ALINEACIÓN DE TEMPERATURA DE LAS INVERSIONES PASIVAS. Los inversores pueden invertir en activos pasivos a través de tres vías fundamentales: mandatos segregados, ETS o derivados. En los mandatos segregados, los inversores tendrán que coordinarse con sus gestores pasivos del mismo modo que con los gestores activos. Esto conllevará ajustar las ponderaciones de las acciones en los índices de renta variable, por ejemplo, rebalanceando hacia aquellos emisores que tengan una mejor alineación climática. Cuando lo hagan a través de fondos cotizados (ETF) podrán elegir ETFs de bajas emisiones, que excluyan o infraponderen compañías con altas emisiones. Sin embargo, estos instrumentos pueden no estar alineados con los objetivos generales

de riesgo o rentabilidad de la cartera de los inversores y, además, suelen ser más caros que las estrategias pasivas estándar. Finalmente, los inversores también pueden invertir en derivados, aunque la capacidad de descarbonización dependerá en gran medida de la disponibilidad de modelos líquidos y respetuosos con el clima de los derivados más utilizados, y, hoy en día, hay relativamente poca oferta disponible. Así pues, aunque hoy en día el impacto en la temperatura de cualquier cartera descarbonizada pueda parecer limitado, aplicando estos tres pasos los inversores podrán preparar sus carteras para el futuro y beneficiarse de un proceso de descarbonización progresivo a medida que crece el universo de la inversión sostenible. En este sentido, para gestionar tanto el riesgo como las oportunidades que traerá consigo una descarbonización más generalizada, el uso del compromiso empresarial (engagement) y la implementación de soluciones climáticas positivas serán clave para ayudar a los inversores a mejorar progresivamente su cartera desde una perspectiva climática y alcanzar su objetivo de cero neto.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

605

120.254

BBVA

43.942

24.660

2.587

314

71.503

3.459

70.086

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

331

155

529

31.226

WELZIA (EGERIA)

324

119

454

25.033

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

451

48.091

13.862

4.674

20.687

10.227

312

17.559

7.360

AMUNDI (SABADELL AM)

17.828

3.291

BANKINTER

10.403

3.072

LABORAL KUTXA

3.127

9.237

UNICAJA (LIBERBANK)

9.379

1.169

2.585

1.042

119

MUTUA MADRILEÑA (*)

8.328

376

410

894

RENTA 4

3.430

5.001

904

117

CAJA RURAL

6.036

1.959

2.642

3.248

GRUPO BANCA MARCH

2.056

486

2.141

BESTINVER

MAPFRE

4.339

1.021

296

3.996

399

21.119

INDOSUEZ

17.102

ATL CAPITAL

366

12.365

LORETO MUTUA

275

GENERALI SEGUROS

10.008

CAJA ARQUITECTOS

253

9.451

METAGESTION

395

8.076

ALTEGUI GESTION

295 359

7.167

PROFIT

932

5.615

AURIGA SECURITIES SV

230

5.591

SANTA LUCIA

1.322

2.409

3.732

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.489

138

903

802

3.332

CNP PARTNERS

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.120

3.235

BUY & HOLD CAPITAL

IMANTIA CAPITAL

3.017

3.032

ALANTRA AM/EQMC

255

CREDIT SUISSE

1.407

ABANTE

2.159

GEROA PENTSIOAK

4.292

1.508 224

197

325

2.646

2.915

ARBARIN SICAV

2.905

J.P.MORGAN CHASE

2.646

MUZA

421 405

150

403 395 94

359

312 281

281 209

237

194

208

129

2.274

JULIUS BAER

286

2.192

ATTITUDE ASESORES

2.007

OLEA GESTION DE ACTIVOS

MAGALLANES

1.036

GESCONSULT

181

AZVALOR

1.590

ARCANO

507

1.937

273

1.886

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.855

ALTAIR FINANCE

147

1.659

AUGUSTUS

1.255

1.588

VALENTUM

148

1.587

INTERMONEY

138

152

1.543

AUSTRAL CAPITAL

333

CASER

1.587

GVC GAESCO

1.020

303

DUNAS CAPITAL

1.254

151

1.405

VARIANZA GESTION

CAJA INGENIEROS

1.006

399

1.405

LOMBARD ODIER

1.403

ALLIANZ

1.323

SOLVENTIS

1.315

CAJA JUAN URRUTIA

BANCO SABADELL

1.255

ELKARKIDETZA

148

1.323

CATALANA OCCIDENTE

463

665

187

GINVEST

112

1.097

ALTAN

118

FLAB

982

SEGUROS EL CORTE INGLES

978

PATRIVALOR

978

ASESORES Y GESTORES

153 502

174

552

880

229

148 9

147 138 117

129 125 120

120 118

114

115 114 113

INVERSIONES NAIRA SICAV

134 128

113

360 CORA

171

138

115

731

176 150

120

1.205

ITZARRI

1.069

BANCO CAMINOS

172 148

1.097

193 184

129

1.069

NATIONALE NEDERLANDEN

119

128

CAJAMAR VIDA

1.205

194

121

AXA PENSIONES

PACTIO

205

194

393 1.273

237

516

274 255

237

1.782

582

356 356 342 312

1.263

1.418

191

342

492

U.B.S.

388

356

643

COBAS AM

423

146

1.477

DEUTSCHE BANK

430

405

MEDIOLANUM

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

605

451

165

ACACIA INVERSION SVRNE MUTUA SEGUROS OMEGA

FONDITEL

607 206

430

10.667

1.221

325

TOTAL

1.288

SANTANDER

CARTESIO INVERSIONES

LUXEMBURGO

43.029

IBERCAJA

282

SICAV

75.332

KUTXABANK

GESIURIS

PENSIONES Y EPSV

CAIXABANK

104

112

108

419

300

719

ABACO CAPITAL

TRESSIS

614

660

ALTEX PARTNERS

101

GESNORTE

649

SINERGIA

100

CREAND (BANCO ALCALÁ)

224

647

TOTAL

BNP PARIBAS ESPAÑA

423

108

306.605

108

151.621

26.854

14.650

499.731

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a abril de 2022. Pensiones, Inverco a marzo de 2022. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a abril de 2022. (*) Incluye a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

SANTANDER BANCA PRIVADA

126.212

110.001

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

9.000

8.500

CREAND WM

2.708

2.448

CAIXABANK BANCA PRIVADA

114.619

80.810

IBERCAJA BANCO

8.700

7.300

ICAPITAL

2.400

1.500

BBVA BANCA PRIVADA

93.000

77.000

TRESSIS

7.000

5.150

LABORAL KUTXA

2.305

2.210

BANKINTER BANCA PRIVADA

49.919

42.814

ABANCA

6.723

5.705

ATL CAPITAL

2.200

1.720

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

31.725

27.913

ABANTE ASESORES

6.666

4.803

ORIENTA CAPITAL

2.160

1.840

DIAPHANUM

1.865

1.365

GRUPO

UBS

GRUPO

21.747

CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA)

5.944

5.117

19.600

16.650

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.403

3.667

BANCO MEDIOLANUM

17.327

13.065

EDM

4.288

3.671

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

14.505

13.381

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

RENTA 4 BANCA PRIVADA

13.000

11.250

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

3.338

2.647

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

A&G BANCA PRIVADA

12.629

11.210

WEALTH SOLUTIONS

3.233

2.380

TOTAL ESTIMADO

BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople.

32 FUNDSPEOPLE I JUNIO

1.761

1.370

592.470

498.107

21.164

17.199

39.035

35.786

652.668

551.092

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2022. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MAR. 2022

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MAR. 2022

16.507

27.142

43.648

FLOSSBACH VON STORCH*

2.010

17.417

17.387

34.804

DPAM*

1.895

J.P. MORGAN AM

23.944

23.962

ELEVA CAPITAL*

1.700

DWS

10.589

7.668

18.257

T ROWE PRICE*

PICTET

10.697

702

11.399

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

ROBECO

10.986

INVESCO

4.371

5.689

10.060

FIDELITY INTERNATIONAL MORGAN STANLEY IM

AMUNDI

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

2.010

1.615

1.500

CREDIT SUISSE AM*

1.402

NEUBERGER BERMAN*

1.400

9.788

159

9.947

GAM

1.260

9.463

UBP*

1.184

NORDEA*

8.711

ABRDN

1.168

BNP PARIBAS AM

7.734

EVLI*

1.161

CARMIGNAC*

7.200

SEILERN AM*

1.104

PIMCO*

6.700

WELLINGTON*

1.101

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

6.692

MAN GROUP*

1.100

M&G INVESTMENTS

6.467

NINETY ONE*

1.052

AXA IM

6.086

BROWN ADVISORY*

1.000

GOLDMAN SACHS AM*

930

5.975

LAZARD*

930

VANGUARD*

5.826

BLUEBAY

927

SPDR STATE STREET*

5.700

EURIZON CAPITAL*

922

817

MFS INVESTMENTS*

5.679

POLAR CAPITAL*

SCHRODERS

5.666

BLACKSTONE*

761

UBS AM

2.770

2.432

5.203

MIRABAUD*

700

4.615

LOMBARD ODIER*

691

MUZINICH

4.537

BELLEVUE*

657

VONTOBEL*

4.203

PRINCIPAL*

650

CANDRIAM

FRANKLIN TEMPLETON

817

4.173

LA FRANCAISE

603

3.500

100

3.600

BMO

600

JANUS HENDERSON

3.529

ODDO

580

CAPITAL GROUP*

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

NN IP*

3.014

FUNDSMITH*

544

GROUPAMA AM

2.762

MERCER*

534

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.518

TIKEHAU*

518

MEDIOLANUM

2.274

BNY MELLON IM*

2.171

260.892

72.823

333.716

ALLIANCE BERNSTEIN

2.078

RESTO DE ENTIDADES*

JUPITER*

2.040

TOTAL IIC INTERNACIONALES

NATIXIS*

TOTAL CLUB 500

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9.054

269.946

72.823

342.770

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

500

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Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■

500

02 RENTA VARIABLE

1.000

Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

34 FUNDSPEOPLE I JUNIO

500

1.000

DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

1.000

500

1.000

500

1.000

PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

20 22

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

500

500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

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Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 35

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

1,49 1,31

2,56 -0,54

-2,42 -4,04

5,38 2,54

Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD 4,50 BGF China Bond D3 USD 6,07 Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD 4,40 T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc 1,80

7,33 6,89 5,69 5,44 5,25 2,74 1,51

17,49 17,36 10,65 6,42 7,29 1,43 3,44

6,09 6,76 6,62 5,67 6,25 8,07 9,97

Emerging Markets Fixed Income Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ 4,74 Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc 3,72 BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD 3,42 JB FI EM Corporate USD B 2,83 abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD 3,65 Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD 4,75 Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ 2,75 abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD 1,95 Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD 2,13 abrdn EM Corp Bd X Acc USD 2,64 Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc 2,05 MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z 1,90 Global Evolution Frontier Mkts I EUR 1,64 ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T 1,54 PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc 1,50 DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR 1,17 M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc 1,43 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD 0,68 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc 1,14 Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc 2,50 Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD -0,25 JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR -0,26 CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR 1,09 Capital Group EM Local Debt (LUX) Z -0,15 Barings EM Local Debt A USD Acc -0,05 Caixabank Smart RF Emergente FI Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S 0,23 Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD -0,13 Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C 0,15 Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR -0,49 GS Em Mkts Dbt Base Acc USD -0,28 GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg -0,05 GAM Multibond Local Emerging Bond USD C -0,69 Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR -0,74 Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR -0,82 Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR -0,75 New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc -0,60 JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH -0,90 BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 -2,53 BGF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR -0,90 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc -1,79 Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH -1,76 Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C -1,90 Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR -2,29

6,17 4,49 3,99 3,97 3,91 3,78 3,50 2,87 2,67 2,63 2,57 2,41 2,11 1,96 1,63 1,45 1,09 0,99 0,95 0,67 0,66 0,66 0,64 0,49 0,39 0,37 0,24 0,13 -0,03 -0,10 -0,18 -0,38 -0,57 -0,58 -0,83 -0,91 -0,92 -1,13 -1,36 -1,48 -1,70 -1,70 -2,07 -2,09 -2,55 -2,96 -3,93 -4,19

6,07 5,77 4,44 3,34 1,61 2,61 2,46 -0,74 2,64 6,73 2,07 6,13 3,68 -1,51 -7,07 -0,91 1,28 -0,83 -0,94 -4,47 -3,49 -8,44 0,01 1,26 -1,44 -0,91 -1,48 -3,12 -1,28 -6,23 0,97 -1,71 -2,36 -2,45 -11,36 0,16 -3,05 -10,61 -7,52 -12,71 -12,75 -3,91 -15,36 -12,94 -10,06 -16,02 -16,79 -15,79

11,32 7,52 10,13 9,71 8,45 12,33 17,31 11,71 8,53 8,90 12,00 8,41

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR BBVA Rendimiento España II FI

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

Euro Fixed Income BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C BNP Paribas Euro Government Bd Privl C MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z BlueBay Financial Cptl Bd I USD 7,83 8,45 5,65 Lazard Capital Fi SRI PVC EUR 4,57 5,86 -4,05 Carmignac Pf Credit A EUR Acc 5,69 -6,61 PrivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc 5,29 0,44 iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ 3,58 4,93 6,39 Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR 3,40 4,70 6,12 Caixabank Smart RF Inflación FI 4,49 5,87 Algebris Financial Credit I EUR Acc 3,85 4,34 -6,49 Sextant Bond Picking N 2,61 3,31 -2,24 Lazard Credit Fi SRI PVC EUR 2,83 3,14 -3,96 NB Euro Bond 4,76 3,10 -4,36 Tikehau Subfin E Acc 3,51 2,54 -6,83 Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH 2,44 -5,04 Financials Credit Fund X FI 2,35 -4,04 BNP Paribas Euro High Yld Bd I C 2,19 2,11 -5,99 BGF European High Yield Bond D2 EUR 2,62 2,08 -5,50 BlueBay High Yield ESG Bond B EUR 2,52 2,04 -5,23 Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C 2,75 2,03 -5,95 Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc 1,06 1,94 -7,27 Lazard Euro Corp High Yield PC EUR 2,15 1,78 -4,58 Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR 1,27 1,72 -3,88 Aegon European High Yield Bond I EUR Acc 1,48 -6,00

36 FUNDSPEOPLE I JUNIO

9,82 8,02 10,56 8,18 10,57 9,95 8,16 10,49 12,12 10,16 9,54 10,65 9,33 10,46 11,82 9,36 7,40 9,46 13,89 8,98 12,33 11,02 9,92 9,17 6,82 6,67 11,10 7,99 10,83 12,15 8,42 4,75 11,35 13,30 15,86

13,21 13,42 11,12 9,39 5,58 5,57 5,40 9,65 8,08 9,42 9,35 9,78 7,99 11,70 9,26 9,35 8,72 10,81 5,99 8,77 5,58 9,77

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR 2,74 Fidelity European Hi Yld Y-EUR 1,77 S Duración 0-2 B FI C 1,30 Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI 1,16 LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA -0,09 LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 0,89 Generali IS Euro Short Term Bond BX 0,51 Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap 1,96 Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc 1,10 EdR SICAV Financial Bonds I EUR 1,81 Generali IS Euro Bond BX 1,37 La Française Sub Debt C 2,15 Polar Renta Fija A FI 0,78 Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR 2,00 Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR 1,36 Mutuafondo L FI 0,65 M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc 0,48 Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc 1,18 Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR 0,33 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc -0,13 Bestinver Renta FI 0,49 AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR 0,59 GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX 0,23 Tikehau Short Duration I EUR Acc 0,19 DWS Invest Euro High Yield Corp LD 1,16 Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR -0,02 Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR 1,51 Robeco Financial Institutions Bds I € 1,47 EdRF Bond Allocation A EUR Acc 0,33 M&G European Credit Investment QI EURAcc 1,22 Laboral Kutxa Avant FI 0,00 BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR 1,31 Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc 0,85 Mutuafondo LP L FI 0,69 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR 0,48 Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR 0,34 Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR 1,28 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR 0,07 Generali IS Euro Aggregate Bd BX 0,31 Evli Nordic Corporate Bond IB 0,85 Fon Fineco Top Renta Fija I FI 0,05 T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR 0,95 BlueBay Investment Grade Bd B EUR 0,82 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -0,29 Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR 1,09 Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc 0,63 Laboral Kutxa Aktibo Hego FI -0,28 BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc 0,77 Evli Short Corporate Bond B 0,05 Mediolanum Activo S-A FI -0,09 Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc -0,20 Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR -0,20 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -0,36 AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR -0,24 Trea Cajamar Renta Fija A FI 0,09 Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI -0,32 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR -0,17 MS INVF Short Maturity Euro Bond I -0,41 Renta 4 Renta Fija I FI -0,10 Mediolanum Renta S-A FI 0,09 BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc 1,06 BBVA Crédito Europa FI -0,37 BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -0,44 Bankoa Rendimiento FI 1,03 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -0,45 Renta 4 Foncuenta Ahorro FI -0,34 Allianz Euro Credit SRI RT EUR 0,41 JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR -0,60 Kutxabank Bono Estándar FI -0,72 Evli European Investment Grade IB 0,25 Kempen (Lux) Euro Credit I 0,42 AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR 0,15 Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap -0,60 Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -0,45 Robeco Euro Credit Bonds F € 0,25 CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR 0,09 Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI -0,76 Robeco All Strategy Euro Bonds D € -0,20 Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR 0,39 Pictet-EUR Short Term Corp Bds I -0,49 Invesco Euro Bond Z EUR Acc 0,27 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR 0,21 RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR 0,05 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc 0,31

3 AÑOS

1 AÑO

1,39 1,33 1,19 1,18 1,18 1,15 1,10 1,06 1,06 0,91 0,91 0,83 0,82 0,77 0,77 0,73 0,69 0,60 0,54 0,53 0,48 0,44 0,39 0,36 0,33 0,33 0,20 0,19 0,16 0,13 0,12 0,12 0,11 0,04 0,03 -0,02 -0,05 -0,07 -0,09 -0,09 -0,11 -0,12 -0,13 -0,18 -0,18 -0,21 -0,22 -0,25 -0,29 -0,32 -0,40 -0,42 -0,47 -0,49 -0,49 -0,50 -0,51 -0,51 -0,52 -0,54 -0,57 -0,59 -0,65 -0,68 -0,70 -0,72 -0,73 -0,74 -0,75 -0,77 -0,81 -0,82 -0,88 -0,92 -0,92 -0,92 -0,94 -0,95 -0,96 -0,99 -1,00 -1,00 -1,02 -1,05 -1,06 -1,18 -1,19

-5,96 -6,24 -0,56 -4,35 -2,52 -2,23 -0,19 1,62 -6,44 -5,90 -6,34 -5,81 -7,85 -4,61 -6,89 -5,89 -1,94 -1,91 -7,30 -1,39 -2,60 -7,80 -4,60 -5,68 -1,86 -3,05 -1,60 -5,86 -1,24 -6,08 -7,63 -5,53 -7,37 -2,16 -9,48 -6,63 -4,56 -1,72 -2,16 -9,46 -2,76 -5,80 -3,84 -1,90 -7,46 -8,76 -2,27 -9,97 -8,62 -2,77 -7,56 -3,95 -2,83 -3,03 -2,76 -2,74 -2,44 -5,67 -5,69 -2,32 -2,00 -5,34 -5,81 -9,55 -2,34 -2,15 -7,55 -1,93 -4,81 -10,57 -1,89 -2,62 -8,28 -7,95 -7,34 -2,15 -3,52 -7,93 -7,72 -2,51 -9,40 -8,82 -3,99 -9,66 -7,37 -8,06 -7,68

VOLAT. 3 AÑOS 10,97 10,51 5,34 4,71 7,78 7,76 1,48 0,75 6,88 4,51 9,22 4,59 11,54 4,60 10,05 5,91 2,99 3,44 7,90 1,17 3,06 5,43 3,40 5,55 7,53 3,69 2,27 10,09 1,97 9,72 8,03 5,36 5,96 5,38 5,48 5,97 3,98 1,91 8,23 6,98 1,83 3,18 5,50 1,35 6,00 6,55 1,54 7,70 5,28 1,98 5,96 5,12 2,96 2,20 1,58 1,68 2,48 4,37 3,67 2,96 3,43 4,43 5,25 2,11 1,65 5,40 1,35 2,89 8,13 0,80 1,85 5,51 5,22 5,31 1,50 2,08 5,92 4,82 1,60 4,64 5,92 2,88 6,00 2,99 5,90 5,89

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Santander Eurocrédito A FI -0,72 aixabank Bonos Internacional Univer FI C -0,78 DWS Invest Euro Corporate Bds FC 0,20 Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C 0,14 AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR 0,88 Franklin European Corp Bd I(acc)EUR -0,15 Vontobel Euro Corporate Bond B EUR -0,18 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -1,00 abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR -0,10 Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR -0,17 Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc -0,12 Vanguard € Govt Bd Idx € Acc -0,11 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc 0,22 abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR -0,17 BGF Euro Corporate Bond A2 -0,21 Caja Ingenieros Premier A FI -0,98 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Ibercaja Horizonte A FI -1,00 BGF Euro Bond A2 -0,54 PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc -0,32 Caixabank Smart Money RF Privada FI NN (L) Green Bond I Cap EUR -0,42 Santander Renta Fija Privada A FI -1,27 NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -1,33 Ibercaja High Yield A FI -1,68 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -1,93 MS INVF Euro Corporate Bond I -1,31

-1,19 -1,20 -1,22 -1,27 -1,27 -1,32 -1,34 -1,37 -1,46 -1,48 -1,49 -1,55 -1,57 -1,61 -1,72 -1,74 -1,98 -2,00 -2,01 -2,10 -2,31 -2,48 -2,54 -2,91 -3,05 -3,77 -6,76

-2,47 -4,54 -9,04 -8,84 -16,02 -8,64 -9,64 -3,98 -8,62 -10,80 -7,91 -9,08 -9,43 -8,77 -9,03 -5,03 -9,89 -8,99 -9,87 -9,31 -8,29 -11,50 -8,99 -12,20 -7,42 -10,08 -8,84

0,99 3,47 6,65 5,15 10,53 5,59 7,47 2,11 6,31 5,48 5,84 5,01 4,99 6,61 5,78 3,51 4,98 5,53 5,21 5,94 4,92 6,57 5,74 5,68 8,29 5,76 10,81

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc 4,49 Principal Preferred Secs I Acc USD 3,90 GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc 3,36 MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD 3,48 Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR 3,21 UBAM Hybrid Bond IHC EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc 1,15 Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd Groupama Axiom Legacy P Aegon European ABS B EUR Acc 0,85

5,68 4,89 4,33 3,91 3,09 3,00 2,71 2,67 1,52 0,42

6,62 7,71 15,87 11,90 -3,19 -5,92 2,64 -6,90 -3,75 -0,43

11,37 10,68 12,47

Global Fixed Income BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH -4,41 MS INVF Global Fixed Income Opps Z 19,62 12,09 9,96 Merian Global Dynamic Bd L USD Acc 4,81 8,44 12,42 Waverton Global Strategic Bond A USD 4,59 7,08 9,88 CapitalatWork High Yield at Work I 4,60 6,84 1,33 Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD 5,46 6,52 4,02 Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e 4,09 6,40 4,19 Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc 6,31 7,25 Mercer Global High Yield Bd M1 USD H 5,84 8,72 T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD 4,36 5,10 8,70 Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc 4,26 4,98 4,34 BNY Mellon Global Credit USD W Acc 3,76 4,89 4,85 BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD 4,15 4,76 7,50 Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg 2,90 4,51 -6,38 BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc 3,93 4,36 14,93 Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD 4,17 4,20 3,69 AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR 4,07 10,95 Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac 3,91 3,83 Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc 3,88 0,24 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 3,16 3,82 11,06 PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc 3,57 3,73 7,15 Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R 2,55 3,70 7,70 UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 3,29 3,60 3,55 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 3,11 3,51 2,91 GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 2,88 3,45 6,77 Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap 3,23 3,34 -4,75 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 2,75 3,28 8,80 DNCA Invest Alpha Bonds I EUR 3,14 7,45 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 2,70 3,06 6,01 UBS (Lux) BF Global Flex P acc 1,21 3,01 -3,36 T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR 0,71 3,01 0,75 MFS Meridian Global Credit I1 GBP 2,55 3,01 -1,98 MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD 2,75 2,98 5,63 PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc 2,42 2,98 7,51 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 1,62 2,95 3,74 BGF Global High Yield Bond C1 USD 2,19 2,92 4,44 AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR 1,42 2,77 0,09 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 1,93 2,76 4,55 Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E 1,86 2,73 -2,22 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 1,04 2,59 3,33 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 2,06 2,50 -1,74 PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 2,72 2,37 1,13 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 1,84 2,28 1,88 FvS Bond Opportunities IT 2,24 1,90 -6,15 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 1,69 1,78 -1,25 Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc 1,77 -5,84

10,13 9,91 2,31 9,72 7,41 2,94

8,06 6,83 5,45 4,27 8,76 7,02 7,71 8,44 9,59 7,47 8,06 8,33 8,10 8,79 10,05 3,93 7,64 2,73 8,00 8,08 7,27 7,54 8,03 10,55 6,01 8,00 5,00 6,61 7,94 3,74 7,60 7,07 6,48 2,70 8,76 6,15 6,84 3,05 1,82 5,05 7,97 5,48 6,75 5,47 5,61

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

ontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR V 1,75 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 1,43 Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc 1,51 Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD 1,30 MS INVF Global Bond I 1,51 PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc 1,92 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 1,22 BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR 1,13 AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H 0,99 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc 1,37 AB Short Duration High Yield I2 EUR H 1,03 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc 0,71 Capital Group Glob Bond (LUX) Z 0,62 Invesco Bond C USD SD 0,28 DPAM L Bonds Universalis Uncons W 1,51 Candriam Long Short Credit Classique 0,21 CPR Credixx Invest Grade P 1,41 Fisch Bond Global Corporates BE 0,82 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR PGIM Global Total Return Bond USD EI Acc 1,46 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc 0,71 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR 0,35 Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap 0,23 Robeco High Yield Bonds DH € 0,83 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -0,10 JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -0,39 Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C 0,28 Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg -0,07 RobecoSAM Global SDG Credits IH € Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI -0,21 PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc -0,14 Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc -0,07 Unifond Renta Fija Flexible A FI -0,31 Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc 0,08 Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc 0,66 JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H -0,25 JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -0,94 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR -0,16 UBAM Global High Yield Solution AHC EUR 0,26 Liberbank Bonos Global A FI -0,76 Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C -0,58 Templeton Global Bond W(Mdis)USD -0,72 Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD -2,60

1,74 1,73 1,64 1,62 1,48 1,45 1,30 1,17 1,12 1,11 1,01 0,85 0,82 0,64 0,57 0,55 0,50 0,50 0,47 0,36 0,20 0,10 -0,04 -0,07 -0,08 -0,11 -0,18 -0,26 -0,33 -0,46 -0,50 -0,59 -0,65 -0,66 -0,67 -0,70 -0,81 -0,95 -1,11 -1,20 -1,22 -1,62 -1,69 -4,17

-6,59 3,74 -2,76 -1,10 -0,21 1,47 0,31 -10,26 -4,15 -6,00 -4,61 -9,72 -6,27 -2,01 -6,60 -5,32 -0,66 -2,50 -9,75 -8,74 -5,81 -6,97 -8,52 -3,45 -6,85 -2,42 -4,34 -7,59 -4,18 -10,99 -3,32 -8,07 -10,26 -3,33 -7,41 -5,91 -10,26 -2,96 -4,59 -6,48 -5,22 -10,68 9,87 4,66

8,54 11,15 8,49 6,86 9,19 7,99 6,74 5,38 4,89 6,72 6,15 1,63 3,61 7,27 7,21 7,98 6,83 4,96 2,94 8,79 5,27 3,33 5,26 3,87 7,27 2,97 4,19 7,84 3,91 4,09 11,43 6,78 1,61 2,69 8,49 3,26 5,70 6,92 7,48

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF Invesco Sterling Bond Z GBP Acc 1,91 Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR 0,18

4,36 2,20 -0,22

-2,20 -2,76 -3,71

7,72 7,52 2,49

US Fixed Income HSBC GIF US High Yield Bond IC USD Nomura Fds US High Yield Bond I USD 4,58 5,91 9,62 PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 5,13 5,68 8,26 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ 4,93 8,43 AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 4,16 4,82 9,20 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 3,54 4,57 3,01 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 3,36 4,51 7,58 AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 3,44 4,25 12,34 Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 3,05 4,20 4,97 Caixabank Smart Money RF High Yield FI 4,07 6,83 Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 3,77 3,99 9,69 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc 3,77 3,97 7,33 JPM Income A (acc) USD 3,84 3,97 8,81 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 3,01 3,55 2,43 NN (L) US Credit P Cap USD 2,85 3,53 1,20 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 2,02 3,36 6,12 PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc 3,36 10,05 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 1,55 3,31 0,33 AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 2,59 3,30 5,61 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 2,51 3,25 8,74 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 2,03 3,06 9,76 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 1,72 3,05 9,88 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 2,29 2,77 7,14 UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD 1,82 2,71 13,66 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 1,95 2,62 3,15 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 1,85 2,57 4,78 PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc 1,45 2,45 9,07 JPM US Aggregate Bond A (dist) USD 1,61 2,41 4,78 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 1,37 2,33 8,13 UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 1,68 2,33 5,10 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 1,47 2,31 5,67 BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 1,38 2,26 8,67 TCW Fds MetWest High Yield Bd IEHE 2,14 1,98 -7,16 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc 2,24 1,97 0,86 AB American Income C USD 1,56 1,95 3,96 GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD 1,39 1,91 4,26 Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc 1,65 1,90 0,68

10,29 8,77 8,35 7,60 8,55 7,75 6,84 7,33 7,88 9,30 8,28 8,21 7,86 8,47 8,84 6,81 3,45 7,22 7,43 6,88 6,78 6,56 7,24 6,73 7,57 6,63 7,00 6,54 6,87 7,72 7,00 6,93 8,57 8,52 6,47 6,94

7,46 6,28 4,07 5,26

JUNIO I FUNDSPEOPLE 37

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

ranklin US Government W(Mdis)USD F 0,65 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc 1,51 MM Access II High Yield EURH F-acc 1,50 Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH 1,43 Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A 0,28 Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc -0,47 JPM Income Opp A perf (acc) EURH -0,77 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc

1,27 1,22 0,99 0,72 0,68 0,17 -0,62 -0,78 -1,07

4,94 -8,22 -6,04 -6,31 -5,31 -2,65 -3,99 -1,29 -11,39

6,73 9,34 8,78 9,39 8,39 5,62 4,42 2,72 8,01

Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

13,73 8,19 4,72

18,65 7,93 1,30

-7,25 -10,15 -19,10

19,15 13,75 14,07

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc 13,00 New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc 12,47 Polar Capital Asian Stars S Acc Nikko AM Asia Ex-Japan A USD 8,90 Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR 10,77 UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc 8,42 Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc 9,26 Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc 7,82 UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc 9,50 Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR 8,20 Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD 7,68 Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap 5,99 Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD 7,04 abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD 4,43 iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD 6,07 JPM Asia Growth A (acc) USD 8,15 Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc 5,87 Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD 8,12 abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD 5,92 Schroder ISF Asian Opports I Acc USD 8,25 T. Rowe Price Rspnb Asn ex-Jpn Eq I USD 6,43 LO Funds Asia High Conviction USD PA 7,14 Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD 6,36 MS INVF Asia Opportunity ZH EUR 7,67

19,34 14,06 13,30 10,98 10,70 10,59 10,54 9,99 9,19 8,92 8,71 8,37 8,10 7,59 7,28 6,83 6,35 6,17 6,14 6,05 5,81 5,67 5,65 4,86 2,61 0,44

11,53 -14,80 -7,09 -12,57 -8,99 -8,27 -6,34 5,17 6,02 -12,40 -6,12 -7,90 -7,25 -8,71 0,35 3,49 7,10 -16,52 6,90 -11,36 -10,37 -12,93 -15,88 -18,63 -21,38 -38,98

17,77 15,24 14,79 16,85 14,59 16,30 14,02 14,35 13,50 14,58 14,78 15,69 15,00 16,30 14,94 17,08 18,50 15,71 18,82 15,19 14,92 16,31 14,94 14,87 16,47 21,37

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap

11,33

17,02

19,22

24,99

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR 14,14 LO Funds World Brands EUR PA 14,38 GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C 11,30 Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR 9,60 BNP Paribas Smart Food I Cap 6,92 Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc 8,65 Gamax Funds Junior A 6,14 GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI

17,47 11,13 10,30 8,97 8,67 6,39 5,62 -3,57

10,34 -6,49 0,33 -7,46 3,26 -28,30 -6,70 -3,07

18,87 16,75 17,57 13,87 15,00 23,85 12,36 36,29

Energy Sector Equity RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR 18,00 BGF Sustainable Energy D2 13,65 Pictet-Clean Energy I USD 11,99 BNP Paribas Energy Transition C C GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD 7,58

22,00 19,72 17,65 15,50 13,46

2,25 2,87 -0,59 -32,74 70,47

21,57 18,35 21,87 35,46

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR 11,38 14,36 3,53 Pictet-Water I EUR 11,01 14,18 10,89 Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI 12,41 14,17 4,84 Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K 13,68 12,52 0,96 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 9,33 9,88 -2,59 Pictet-Nutrition I EUR 8,29 9,79 2,06 Multifondo América A FI 7,98 8,01 -9,09

17,29 16,61 18,05 21,31 18,58 13,59 18,57

Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF

-6,33

-13,07

-40,84

35,79

Europe Equity Large Cap Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I BSF European Unconstrained Eq I2 EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR 9,61 AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF 10,20 BSF European Opps Extension A2 EUR 10,22 Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc 9,47 Comgest Growth Europe EUR I Acc 10,76 DPAM B Equities Europe Sust W Cap 10,72 Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR 9,63 Digital Stars Europe Acc 8,02 BGF Continental Eurp Flex E2 EUR 9,01 NN (L) European Sust Eq I Cap EUR 8,62 MS INVF Europe Opportunity Z 8,06 Berenberg European Focus Fund M Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap 9,88

15,50 14,22 13,81 13,79 13,77 13,31 12,95 12,91 12,38 12,21 12,17 11,93 11,83 11,68 11,53

13,77 8,16 4,13 9,83 7,19 2,27 5,56 6,47 -2,85 -4,27 -6,83 -0,23 -19,92 -11,86 0,36

14,32 15,24 16,61 13,29 19,85 15,51 15,37 15,80 16,45 17,90 19,14 16,25

38 FUNDSPEOPLE I JUNIO

20,23 15,42

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc 10,89 Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A 9,10 armignac Pf Grande Europe F EUR Acc C 8,11 JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR 8,80 Berenberg Eurozone Focus M Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR 7,96 Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR 7,20 JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR 7,09 CM-AM Convictions Euro S 7,83 GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc 5,30 Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR 6,56 Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc 7,74 Allianz Europe Equity Growth IT EUR 7,50 Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc 7,98 Echiquier Positive Impact Europe A 7,55 BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc 5,52 Candriam Sst Eq Euro I Acc € 7,55 CS European Dividend Value FB EUR 7,32 DPAM B Equities Euroland B Cap 6,99 Threadneedle (Lux) European Select IE 7,30 Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR 6,19 Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR 9,95 BGF European Special Situations A2 6,99 Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc G Fund Total Return All Cap Europe IC 5,65 Principal European Equity A Inc USD 6,40 T. Rowe Price Eurp Eq I EUR 6,38 Fidelity European Div Y-Acc-EUR 5,97 Metzler European Div Sustainability B 6,35 GS Europe CORE Equity R Inc GBP 5,97 Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR 4,99 Melchior European Opportunities I1 EUR 6,76 BGF European Equity Income A2 4,81 Caixabank Smart RV Europa FI JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR 5,04 Jupiter European Growth D EUR Acc 8,07 Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A 5,44 Robeco QI European Cnsrv Eqs I € 5,75 Candriam Sst Eq EMU I € Acc 6,21 Amundi IS MSCI Europe IE-C 5,85 BGF Euro-Markets A2 4,61 Vanguard European Stock Idx USD Acc 5,82 MFS Meridian European Value A1 EUR 7,45 Cleome Index Europe Equities R EUR Acc 5,65 Mutuafondo Bolsa Europea L FI 4,70 Aberdeen European Sstnb Eq A Acc EUR 6,83 Pictet-Europe Index P EUR 5,47 NEF Euro Equity R Acc 4,14 AAF-Edentree European Sust Eqs A € 4,13 LO Funds Europe High Conviction EUR NA 5,29 abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd 7,48 DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B 6,12 AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR 5,12 Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR 3,48 JPM Euroland Equity C (dist) EUR 4,95 Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR 4,98 Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap 4,65 Allianz Euroland Equity Growth IT EUR 4,98 Generali IS SRI Ageing Population BX EUR 5,54 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C 3,90 EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR 5,34 MFS Meridian European Research A1 EUR 5,65 Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR 7,36 Santander Sostenible Acciones A FI HSBC GIF Euroland Growth M1C 4,01 DWS Aktien Strategie Deutschland IC 4,16 AXA IM Euro Sélection A 5,57 Invesco Pan European Equity Z EUR Acc 3,07 Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc 3,42 Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C 4,10 Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR 4,41 CPR Silver Age P 3,17 MainFirst Top European Ideas C 4,29 Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C 3,33 JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR 2,19 Fidelity Germany Y-Acc-EUR 4,40 AB Eurozone Eq IX EUR 3,23 Ibercaja Best Ideas A FI 2,93 Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR 3,36 Fidelity European Growth Y-Dis-EUR 3,29 DWS Deutschland IC 0,80 Fidelity Iberia Y-Acc-EUR 0,31 JOHCM European Select Val A EUR -0,41

3 AÑOS

1 AÑO

11,24 11,16 11,13 10,91 10,76 10,52 10,36 10,15 10,07 9,95 9,91 9,80 9,58 9,45 9,43 9,33 9,15 8,99 8,99 8,95 8,79 8,75 8,54 8,48 8,46 8,43 8,33 8,29 8,20 8,16 8,13 8,05 7,94 7,92 7,88 7,77 7,76 7,74 7,72 7,64 7,58 7,57 7,35 7,31 7,26 7,26 7,24 7,22 6,95 6,91 6,85 6,65 6,61 6,51 6,47 6,44 6,38 6,36 6,32 6,29 6,12 6,07 6,06 5,99 5,97 5,94 5,83 5,08 5,07 4,98 4,95 4,86 4,81 4,80 4,49 4,44 4,37 4,35 3,80 3,54 3,10 3,01 2,68 2,54 1,27 0,00 -0,63

-8,86 12,94 -3,91 4,43 -11,99 11,76 4,30 -4,21 4,90 -0,46 -1,94 2,78 8,97 -6,95 5,22 2,41 -3,38 8,96 15,72 4,89 8,97 0,66 -3,67 -10,96 3,72 -1,95 -4,02 2,04 5,15 -1,86 1,06 11,76 8,59 8,95 1,94 3,67 5,12 10,26 11,28 0,56 1,33 11,35 1,78 6,74 -4,03 6,80 2,03 5,95 3,28 -3,76 6,25 -3,86 4,65 -4,62 -2,45 -2,08 -1,08 -0,37 0,42 -3,59 -1,92 -11,77 1,92 1,30 0,85 2,07 -4,02 -0,57 -7,33 -7,86 -6,26 8,29 6,11 -1,74 5,92 0,83 -8,69 2,88 8,70 -8,01 -0,82 -5,86 2,64 2,22 -12,68 -6,17 -8,83

VOLAT. 3 AÑOS 18,05 14,19 16,32 16,58 19,20 20,01 17,26 16,51 18,23 16,43 17,03 15,95 17,63 19,14 16,00 15,37 14,93 16,97 20,80 16,44 15,88 17,12 15,62 18,72 15,75 14,81 17,20 18,97 14,64 15,80 15,61 16,18 16,43 18,07 19,93 17,17 16,68 15,25 18,98 15,43 17,44 13,62 18,44 16,34 19,74 16,44 14,73 16,15 18,45 14,96 16,51 18,87 19,80 15,28 16,00 19,45 17,48 21,12 20,85 17,39 18,31 19,50 16,08 20,10 16,26 14,40 15,21 16,60 24,49 16,58 22,00 15,57 19,01 15,48 14,47 24,57 24,60 24,97 19,26 21,30 17,57 17,88 17,80 24,46 18,68 19,33

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 1,06

3 AÑOS

1 AÑO

-1,04

VOLAT. 3 AÑOS

-2,27

16,08

Europe Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Europe Small Cap I C Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean -6,42 Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR 12,69 20,24 2,37 Berenberg European Small Cap M 14,22 -9,77 BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF 10,58 13,68 6,30 Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc 12,09 -4,20 Sextant PME A 5,72 11,87 -9,78 Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ 7,60 11,64 -6,31 UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 8,34 9,39 -4,98 abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR 8,81 9,15 -10,52 G Fund Avenir Europe IC 8,97 8,74 -12,25 Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac 8,53 -7,50 Groupama Avenir Euro I 8,92 8,06 -8,69 CM-AM Small & Midcap Euro RC 7,15 7,88 -7,91 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE 7,09 7,30 -13,83 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR 6,95 6,79 -10,09 Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 10,15 6,18 -15,76 Montanaro European Smlr Comp Inc € 6,69 6,14 -9,81 Sycomore Fund Happy @ Work I 3,48 5,36 -6,66 QMC III Iberian Capital Fund E FIL 5,27 5,15 MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 5,95 5,17 -2,54 Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI 3,73 5,08 -5,51 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E 5,88 5,02 -15,18 Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 6,41 4,45 -13,80 Mutuafondo España L FI 3,89 3,82 9,26 Santander Small Caps España A FI 2,02 2,12 0,98 Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR 3,00 1,92 -16,83 Renta 4 Bolsa I FI 1,71 0,68 -1,60

22,84 24,73 16,63 16,67 19,20 26,17 18,84 22,39 22,26 19,32 20,84 17,19 20,51 19,40 18,79 21,13 16,41 20,02 17,35 18,86 20,25 16,34 22,67 21,40 17,60 22,46

Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc

7,62 8,62 6,47

8,87 7,01 5,11

1,86 -1,94 -15,96

20,04 22,75 21,87

Global Emerging Markets Equity William Blair SICAV Em Mkts Gr R USD Acc Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc 8,45 Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD 9,59 Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc 7,79 MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR 4,67 GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc 7,88 GS EM CORE Eq IO Acc USD Close 7,02 Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac 8,36 Capital Group New World (LUX) Z 7,25 JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR 6,85 GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD FvS Global Emerging Markets Equities IT 6,64 JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR 5,83 GS Emerging Markets Eq R Inc GBP 6,24 Carmignac Emergents A EUR Acc 3,77 Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR 6,61 Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR 6,22 Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD 6,01 Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc 5,01 Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C 5,22 Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD 5,19 Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD 4,27 Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € 4,44 Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C 4,72 Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc 4,65 Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € 4,62 Capital Group EM Growth (LUX) Z 5,28 BGF Emerging Markets A2 5,98 Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP 4,40 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD 5,50 Caixabank Smart Money RV Emergente FI Robeco Emerging Stars Equities F € 4,03 PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc GAM Multistock EM Equity USD C 3,51 American Century Em Mkts Eq I USD 4,21 UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P 5,78 Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD 4,94 Schroder ISF BRIC I Acc USD 6,60 Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI 1,33 Ibercaja Emergentes A FI 0,79

10,26 9,80 9,31 9,20 8,96 8,61 8,59 7,81 7,68 7,55 7,01 7,01 6,66 6,53 6,23 6,14 5,96 5,94 5,33 4,81 4,74 4,48 4,37 4,25 4,07 4,00 3,98 3,74 3,63 3,59 3,28 3,19 3,12 2,86 2,82 2,68 2,36 2,27 1,31 0,63 -0,55

-10,80 -5,84 -6,67 -14,26 -12,83 -27,29 -3,28 -3,93 -12,00 -6,64 1,66 -12,92 -14,76 -2,74 -13,03 -26,41 -10,38 -18,71 -13,66 -2,24 -10,18 -17,34 -17,38 10,75 -6,74 -7,12 -7,14 -15,03 -18,28 -14,07 -18,73 -8,04 -7,52 -15,91 -12,66 -15,72 -19,04 -13,99 -17,41 -13,34 -15,32

17,99 15,14 15,43 18,02 16,39 23,39 14,26 15,63 17,00 15,61 16,26 16,58 16,09 17,93 17,00 18,13 16,80 17,19 20,78 12,81 16,15 17,54 18,89 13,57 15,67 15,55 15,14 16,30 17,63 15,00 17,13 15,25 17,62 16,03 17,70 16,32 14,28 14,57 16,78 15,60 15,07

Global Equity Large Cap MS INVF Global Brands A USD 91,92 MS INVF Global Quality Z 72,85 MS INVF Global Opportunity Z 79,34 DWS Invest CROCI Sectors Plus XC 15,65 Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD 15,17 Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD 14,81 Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR 14,92 T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR 15,78

49,34 41,21 26,84 26,73 17,19 17,15 16,89 16,72 16,53

15,39 10,11 -23,05 28,11 8,25 -2,54 -1,14 5,19 -4,67

13,81 18,52 18,77 13,50 17,60 17,53 15,85 17,20

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

aillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc B 18,05 Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR 13,20 American Century Concntr Glb Gr Eq I USD 15,97 Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR 13,23 Artisan Global Discovery I USD Acc Schroder ISF Global Eq I Acc USD 13,41 Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR 12,48 Vontobel Clean Technology I EUR 10,50 JPM Global Select Equity A (acc) USD 11,71 UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD 14,14 DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap 14,34 Threadneedle (Lux) Global Focus ZU 14,25 Pictet - Global Envir Opps I EUR 12,40 JPM Global Focus D (acc) EUR 9,76 New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc 13,49 AB Sustainable Glb Thematic AXX USD 12,69 Nikko AM Global Equity A USD Acc 13,91 RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap Fiera Capital Global Equity B Acc 13,58 Capital Group New Pers (LUX) ZL 12,81 Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR 13,21 GS Global Millennials Eq I Acc USD 13,20 DWS Akkumula ID 11,60 Allianz Thematica AT EUR 13,67 Allianz Global Sustainability IT EUR 140,22 Seilern World Growth CHF H R 12,78 G Fund World Vision(R) M 11,39 Mirova Global Sust Eq I/A EUR 12,68 Guinness Global Equity Income Y EUR Acc 11,67 Pictet-Security I EUR 12,58 GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc 10,81 Ibercaja Megatrends A FI 7,05 Artisan Global Opportunities I EUR Acc 12,34 Cape Equity Internal A EUR 10,75 State Street World ESG Index Eq I USD 10,99 Sifter Fund - Global R 11,63 Nomura Fds Global High Convct F GBP 12,02 Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR 12,47 Candriam Sst Eq World R € Acc 9,65 Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc 13,24 Microbank Si Impacto RV Estándar FI 9,20 Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR 11,17 BMO Responsible Global Equity I Inc EUR 12,37 Cleome Index World Equities I EUR Acc 11,01 DWS Invest SDG Global Equities XC AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR 11,44 Vanguard Glb Stk Idx $ Acc 10,75 Thematics Meta I/A USD Amundi IS MSCI World IE-C 10,75 T. Rowe Price Glb Val Eq I USD 8,19 MS INVF Global Sustain Z USD Acc M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc 10,49 DWS Invest ESG Equity Income XC Fidelity World Y-Dis-EUR 10,61 Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD 10,02 MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc DPAM B Equities World Sust V Dis GS Global CORE Eq I Inc USD Snap 10,05 MS INVF Global Brands Eq Inc Z 10,86 Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD 10,80 M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD 9,21 Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ 9,08 Fundsmith Equity T EUR Acc 12,72 AB Global Equity Blend I USD 9,04 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac 12,85 Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap 9,77 Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc 9,25 RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR 11,05 BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc 11,34 Pictet-Global Megatrend Sel I EUR 9,69 BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI 7,29 Robeco BP Global Premium Eqs C EUR 7,26 JB Equity Next Generation EUR Ch Tikehau Equity Selection R Acc EUR 9,66 MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD 9,31 CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc 10,25 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR 9,05 MFS Meridian Global Equity A1 USD 8,07 DWS Invest Top Dividend IC 6,67 CS (Lux) Security Equity BH EUR 9,86 Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc 8,59

3 AÑOS

1 AÑO

16,34 16,17 15,93 15,85 15,67 15,34 15,29 15,27 15,13 15,02 14,92 14,89 14,89 14,82 14,67 14,44 14,43 14,34 14,23 14,08 14,07 14,07 13,97 13,89 13,83 13,83 13,82 13,65 13,65 13,50 13,49 13,29 13,29 13,21 13,19 13,18 13,12 13,11 13,05 13,03 12,89 12,88 12,81 12,81 12,78 12,72 12,71 12,61 12,59 12,58 12,54 12,48 12,47 12,45 12,36 12,35 11,91 11,88 11,83 11,78 11,64 11,56 11,55 11,49 11,41 11,39 11,38 11,33 11,07 11,06 11,00 10,78 10,55 10,55 10,50 10,43 10,09 10,03 9,96 9,86 9,60 9,51 9,20 8,98 8,89 8,68 8,60

-27,06 -3,49 11,46 4,04 9,90 -4,43 10,48 10,43 0,80 12,91 13,27 -5,73 3,83 4,67 11,43 -3,56 -0,62 2,54 0,67 11,60 1,29 11,99 3,74 -14,16 11,51 1,54 12,33 -1,68 13,69 4,09 18,92 7,41 5,44 0,31 -4,49 2,85 9,69 6,52 4,17 4,65 9,81 -5,74 3,76 1,55 2,76 9,53 1,86 14,36 10,01 -2,57 9,80 10,74 9,57 17,96 17,35 4,98 15,65 2,19 7,00 -1,57 10,55 15,32 1,72 1,48 11,27 4,21 4,82 1,99 -6,20 0,91 5,02 -0,88 10,59 9,16 8,09 -2,45 7,54 11,66 -6,44 0,00 2,75 -14,65 -3,87 3,55 20,13 -5,81 10,48

VOLAT. 3 AÑOS 26,37 18,98 14,79 14,65 15,34 16,53 14,67 15,18 17,60 16,41 16,00 17,94 15,08 16,48 16,72 14,41 16,82 14,79 15,67 14,34 16,83 15,48 15,39 17,48 13,98 15,00 15,80 19,45 15,13 15,35 14,25 16,92 16,12 15,36 15,64 13,87 15,55 16,31 15,74 16,16 16,56 15,67 15,51 14,75 16,09 15,66 14,56 14,18 15,85 17,03 15,89 17,07 19,30 12,59 15,77 12,13 15,76 14,55 14,51 16,75 13,88 16,42 13,27 14,70 13,22 15,88 17,06 14,90 15,26 14,94 16,26 15,32 14,56 16,21 17,05 18,47 17,74 15,25 13,75 19,21 16,00 15,86 12,60 21,38 14,99

JUNIO I FUNDSPEOPLE 39

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

Quality Mejores Ideas FI 7,42 artera Naranja 90 FI C Harris Associates Global Eq I/A USD 6,67 Abante Bolsa FI 7,16 Robeco Global Consumer Trends D € 11,19 JB Global Excell Eq EUR Bh 7,97 Bestinver Grandes Compañías FI 5,78 Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg 7,43 Laboral Kutxa Futur FI BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI 5,77 Ibercaja Global Brands B FI 6,62 Pictet SmartCity I USD 6,43 Santander Future Wealth A FI Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc 9,30 Ibercaja Gestión Audaz A FI 3,00 Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR 1,93

8,59 8,56 8,52 8,37 8,11 8,05 7,95 7,80 7,04 6,62 6,57 6,13 4,95 4,54 4,49 3,32

0,25 6,11 1,34 5,41 -17,25 -7,53 -6,61 4,51 -7,45 -7,39 -8,04 -5,72 -8,51 -6,71 -3,24 0,09

14,29 13,03 23,56 14,21 17,08 18,87 12,42 12,46 14,99 15,58 15,57 15,28 15,21 15,33 14,06 14,86

Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR 14,60 Wellington Global Impact USD S Ac 11,37 BNP Paribas Climate Impact Cl C 9,67 Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE 12,88 Montanaro Better World EUR Dis Triodos Pioneer Impact EUR R Acc 7,10 CPR Invest Education R EUR Acc

19,80 12,94 12,37 11,60 10,33 8,62 -0,22

11,89 -0,89 -2,10 -11,15 -8,71 -8,51 -11,24

17,62 16,91 18,85 19,59 17,44 18,55

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD 15,61 Matthews China Small Coms Fd I USD Acc 12,58 Schroder ISF China A I Acc USD Schroder ISF All China Equity I Acc USD JPM China A (dist) USD 9,55 FSSA Greater China Growth I USD Acc 8,78 Schroder ISF China Opps I Acc USD 7,35 BNP Paribas China Eq Cl D 7,16 FSSA China Growth I USD Acc 7,51 FSSA Hong Kong Growth I USD Acc 5,33 Ninety One GSF All China Eq I Acc $ 6,12 UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc 7,10 Fidelity China Consumer Y-Acc-USD 2,98

16,87 13,45 12,97 12,50 6,69 6,69 4,84 4,24 3,18 -0,02 -0,03 -1,81 -2,67

-15,44 -25,96 -16,56 -15,70 -31,84 -13,22 -22,08 -28,64 -18,06 -12,28 -20,97 -27,43 -30,64

18,94 19,30 18,21 17,59 20,44 15,79 18,00 18,51 16,59 14,47 15,15 14,64 18,33

Healthcare Sector Equity JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD AB Intl Health Care AX USD 14,12 16,95 JPM Global Healthcare C (acc) USD 12,38 15,83 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR 12,53 15,69 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap 15,50 BGF World Healthscience A2 12,23 15,34 Ibercaja Sanidad A FI 8,87 13,76 Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD 11,78 13,56 Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR 11,55 12,28 Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR 11,94 Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR 13,15 11,55 Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac 8,63 10,94 Candriam Eqs L Biotech R USD Cap 7,49 10,02 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD 7,59

-24,21 19,72 12,75 13,96 3,84 15,77 21,88 7,04 1,21 -1,41 2,24 -1,15 -0,58 -39,14

13,38 14,84 13,84 14,90 13,18 13,30 15,28 13,20 12,79 15,61 15,32 18,33 25,78

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc Nomura Fds India Equity Z USD 11,70 GS India Equity I Acc USD 10,73 UTI India Dynamic Equity USD Instl 13,29 Schroder ISF Indian Opports I Acc USD 11,05 Franklin India I(acc)EUR 7,20

24,80 17,51 17,51 17,26 14,06 12,82

28,83 38,43 30,80 24,05 21,52 27,36

21,71 23,09 23,23 22,94 20,51 22,63

7,78 7,94

9,56 9,54

-4,11 -3,16

20,19 20,16

Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc DWS Invest Global Infras FC 9,09 LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc 8,19 Wellington Enduring Assets EUR G Ac 8,69 Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H 5,85

16,24 13,48 12,40 10,68 9,27 6,90

16,62 19,83 27,60 22,36 15,56 15,29

14,11 18,05 14,87 15,48 11,56 14,18

Japan Equity SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I 7,92 FSSA Japan Equity VI EUR Acc 9,46 PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA 7,78 GS Japan Equity R Inc GBP Snap 6,54 Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg 6,40 Jupiter Japan Select D USD Acc 6,93 Pictet-Japanese Equity Opps PJPY 4,55 Matthews Japan Fund I USD Acc 5,37 Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR 4,47 Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI 5,16 Aberdeen Japanese Sstnb Eq X Acc JPY 2,07 Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh 4,00 Caixabank Smart Money RV Japón FI Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc 5,46

8,10 7,61 7,44 7,05 6,57 6,34 6,00 5,83 5,01 4,50 4,41 4,38 4,27 3,84

-4,91 -15,80 -1,61 -2,60 0,65 -4,14 -2,63 -6,76 -1,28 -9,97 -6,66 -16,35 -9,52 -2,95

15,07 21,18 13,00 14,53 15,78 14,71 14,74 14,85 13,50 17,31 14,95 16,49 15,57 15,59

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR DWS Smart Industrial Technologies LD

40 FUNDSPEOPLE I JUNIO

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY JPM Japan Equity A (dist) USD aillie Gifford WW Japanese B JPY Acc B Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY SPARX Japan JPY Inst A

2,37 6,22 4,44 4,13 4,41

3,79 3,34 1,48 0,79 -0,29

13,20 -18,16 -15,58 -13,35 -11,89

19,90 18,29 15,61 16,04 14,67

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD

11,00 6,42

9,41 6,44

17,78 19,35

30,74 30,55

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology EUR Inc 8,83 Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc 7,84 Pictet TR - Mandarin I USD 7,22 SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc 8,64 ANIMA Star High Potential Europe Prestig 3,94 Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR 3,03 Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc 6,30 Pictet TR - Atlas I EUR 3,24 AB Select Absolute Alpha S1 EUR H 4,71 Pictet TR - Corto Europe I EUR 2,32 Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc 3,66 Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP 1,18 Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR 4,26 Lyxor/Sandler US Equity I EUR 2,38 BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H

10,61 7,38 7,16 7,16 7,04 5,79 5,62 5,28 5,04 4,02 3,89 2,78 2,53 2,28 1,93

-1,95 7,70 -5,57 -6,16 3,29 -0,16 3,81 -0,95 -2,23 4,38 -12,41 2,77 -8,39 -1,34 -13,92

11,82 8,37 8,36 12,24 4,33 6,11 3,87 3,08 8,89 3,56 16,89 6,69 11,99 6,13 11,61

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Allianz Global Metals and Mining IT EUR Pictet-Timber I EUR JPM Global Natural Resources A (acc) EUR

18,19 12,72 10,85 12,13

27,21 18,49 18,19 16,57

25,49 25,02 9,39 41,93

26,05 28,43 22,21 25,54

Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2

10,30 5,68

28,72 17,92

13,97 8,01

35,19 34,33

Real Estate Sector Equity MS INVF Global Property I Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD AXA Aedificandi AD

21,66 10,51 10,37 10,46 8,51 10,73 8,04 4,66

12,89 11,57 10,81 10,12 10,07 9,66 7,61 2,17

18,93 19,18 16,19 9,60 17,83 9,19 18,84 0,65

21,09 16,30 15,41 19,15 16,36 16,85 16,89 17,34

Technology Sector Equity Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD 20,33 Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR 21,66 BlueBox Funds Global Technology S Acc BGF World Technology A2 23,02 JPM US Technology A (dist) USD 23,40 BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI 16,08 BNP Paribas Disrpt Tech Cl D 19,79 Wellington Asia Technology USD S Ac AB Intl Technology I USD 19,38 PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA 17,53 JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR 14,70 BGF Next Generation Technology D2 EUR H Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD 17,39 EdRF Big Data N EUR 13,74 Franklin Technology W Acc USD 19,97 Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR 16,37 Pictet - Robotics I EUR 16,00 BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD 17,94 Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI 15,37 Polar Capital Global Tech Inc 18,02 Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A 14,87 BGF Future of Transport D2 EUR Hedged AXAWF Fram Robotech I Cap EUR 13,41 Rural Tecnológico RV Estándar FI 11,92 Echiquier Artificial Intelligence K EUR UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI 11,15 AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Pictet-Digital PUSD 7,72 Robeco FinTech F EUR

24,08 23,05 21,84 20,11 19,56 18,39 17,62 17,42 17,39 17,33 17,03 16,83 16,63 16,51 16,46 16,01 15,61 15,46 14,84 14,76 14,22 14,15 13,71 13,13 11,54 11,37 10,80 9,46 8,88 3,79 3,24

8,79 4,86 -2,19 -10,61 -10,07 5,84 5,12 -11,44 -13,59 -11,20 -3,23 -34,60 -2,33 11,76 -8,48 -26,94 -3,62 -5,20 -10,05 0,39 -9,35 -4,84 -13,22 -4,11 -6,92 -24,52 -15,11 -9,09 -21,57 -19,86 -20,46

22,23 17,71 20,55 22,58 24,94 18,33 18,08 18,89 21,53 21,18 20,72 30,05 17,78 18,60 21,95 29,39 20,87 23,27 18,81 17,23 17,86 18,84 26,84 20,16 18,01 31,42 22,03 19,06 21,29 15,82 20,64

6,70 3,92 1,58

5,20 2,91 1,48

2,30 -7,28 0,83

17,13 17,42 21,02

15,09 15,11 14,10 14,99 14,11 16,00

18,82 18,10 17,70 16,87 16,73 16,49

12,02 16,48 14,35 13,94 15,21 15,98

16,63 17,53 17,01 16,67 16,89 16,42

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ BGF United Kingdom A2 Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc US Equity Large Cap Blend ERSTE Responsible Stock America VT USD JPM America Equity A (dist) USD JPM US Select Equity A (acc) USD GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD Fiera Capital US Equity B Acc

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

Schroder ISF US Large Cap B Acc USD 12,88 mundi IS S&P 500 ESG IE-C A 14,10 BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C 13,94 iShares US Index (IE) Flex Acc USD 14,06 Caixabank Smart Money RV Usa FI AB Select US Equity I USD 13,82 Bindex USA Índice FI GS US CORE Equity R Inc Snap GBP 13,55 Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc 13,67 Cleome Index USA Equities R EUR Acc 13,41 Amundi IS MSCI North America IE-C 13,47 Pictet-USA Index P USD 13,32 AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc 13,23 DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap 13,27 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc 13,20 T. Rowe Price US Eq I USD 12,69 UniNordamerika 13,58 Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc 12,57 AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc 11,66 JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH 10,61 Thematics Safety I/A USD NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD 11,44 BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc 14,41 Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH 8,19

16,43 16,23 16,08 16,07 15,89 15,86 15,67 15,62 15,61 15,49 15,39 15,38 15,10 15,07 15,06 14,97 14,94 14,69 13,30 13,14 12,98 12,43 11,96 11,86 10,52 9,98 7,57

15,63 16,29 12,02 11,69 13,88 14,51 14,91 13,67 15,91 13,79 11,26 12,04 13,34 11,13 11,12 12,25 13,66 9,18 -7,06 11,71 -2,51 -6,03 10,71 -0,64 -13,40 -4,25 -5,44

15,92 16,77 16,91 15,61 16,78 16,14 15,60 16,96 17,00 16,54 16,84 16,88 16,53 14,72 16,67 16,33 15,97 15,83 17,46 17,35 19,03 18,32 17,26 18,10 22,15 18,43 20,71

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I AXAWF Fram American Growth F Cap EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc AB Sustainable US Thematic A USD Janus Henderson US Forty H2 USD AB American Growth C USD Seilern America USD U R T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Polen Capital Focus US Gr USD Instl Vontobel US Equity I USD Franklin US Opportunities W(acc)USD Brown Advisory US Equity Growth $ B T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc EDM Intl American Growth R USD Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H

116,39 68,27 17,62 18,57 15,67 16,50 15,21 16,11 16,47 13,18 16,49 13,19 14,24 15,47 14,83 13,47 12,87 10,42

41,27 17,72 17,71 17,52 16,52 16,00 15,39 15,31 14,51 14,24 13,86 13,47 12,94 12,37 11,91 11,65 10,93 7,32

-31,58 -31,60 6,35 5,11 4,20 -2,65 2,89 6,06 -2,92 5,33 -4,66 10,31 -4,68 -4,34 -4,06 -0,56 -12,09 -23,51

30,70 25,23 17,40 18,59 16,84 17,57 16,59 17,36 18,81 16,86 18,77 15,55 20,15 18,26 19,49 18,16 19,08 21,63

US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM B Eqs US Div Sus F Legg Mason CB Value A USD Dis(A) JPM US Value A (dist) GBP Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C Robeco BP US Large Cap Equities I $ Fidelity America A-Dis-USD MFS Meridian US Value A1 USD Robeco BP US Premium Equities IH €

14,15 12,52 11,91 9,37 9,46 9,34 9,86 8,39 7,86 6,73

17,01 14,75 13,97 13,12 13,06 12,16 12,10 11,84 9,60 8,61

28,25 13,57 16,59 11,06 16,97 17,95 16,70 24,14 12,85 -0,29

18,46 13,64 16,94 21,04 18,51 16,65 19,05 16,43 20,63

US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg

9,90

8,33

-10,36

18,69

US Equity Small Cap Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

11,45 12,28 14,29 14,40 12,66 7,73 9,33

17,30 17,06 15,47 13,98 11,56 9,26 -0,32

1,76 1,53 2,62 -5,59 -6,21 0,37 -33,69

27,96 20,68 17,68 20,20 21,73 20,04 23,33

Convertibles BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR 11,70 12,52 0,32 Calamos Global Convertible I USD Acc 8,03 10,24 -3,74 CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc 7,11 9,66 7,61 Lazard Convertible Global PC EUR 7,93 7,59 -6,32 Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD 5,61 6,75 -1,74 Salar A1 USD 3,84 5,95 10,40 CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR 2,55 3,42 -5,70 DGC Convertible & Credit A EUR 1,67 3,28 -7,72 JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR 1,83 2,63 -19,67 G Fund European Convertible Bd IC EUR 1,46 1,79 -6,17 Allianz Convertible Bond IT EUR 1,02 1,48 -3,71 Groupama Convertibles ID 1,06 1,05 -7,94

12,78 10,56 8,47 10,75 8,97 7,71 7,69 8,50 14,93 7,24 6,70 6,38

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

17,18 14,60 13,57

13,04 10,99 11,54

24,24 22,69 22,33

67,49 55,60 64,32

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

6,82

11,10

-10,23

17,50

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc

4,35 4,61 4,50

5,54 4,07 4,03

3,58 0,91 0,83

6,93 14,09 11,95

Global Macro Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C 3,97 Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C 1,93 JPM Global Macro A (acc) USD 4,28 KLS Arete Macro F EUR Acc GS Global Absolute Ret IO Acc USD 2,00 JPM Global Macro Opps A (acc) EUR 3,59 Santander GO Retorno Absoluto B FI -0,53 Dunas Valor Prudente I FI 0,81 Renta 4 Valor Relativo R FI 1,26 Eurizon Absolute Prudent R Acc -0,44

7,30 6,82 4,67 3,99 3,74 3,73 3,52 1,49 1,41 1,33 1,27 -0,63

0,22 0,02 5,33 -0,40 8,77 -5,14 9,21 -7,63 -0,64 0,38 -2,95 -3,69

6,51 7,89 4,06 5,24 6,68 6,85 6,59 5,32 2,87 0,89 5,15 1,84

Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR 6,11 8,75 5,98 Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H 7,50 0,81 BSF Global Event Driven Z2 USD 5,63 6,86 12,77 Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR 6,95 6,47 10,50 Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD 4,84 5,64 15,21 Schroder GAIA Helix C1 Acc USD 5,50 5,80 BSF European Absolute Return D2 EUR 4,55 5,03 7,09 MW Systematic Alpha UCITS A EUR 3,62 4,51 5,97 Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc 4,79 4,48 -0,34 GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) 2,92 4,28 0,93 Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc 2,43 3,90 -1,16 Helium Fund Performance S EUR 2,49 3,81 2,86 BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR 3,36 3,67 4,24 BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I 1,79 2,67 1,14 Candriam Index Arbitrage Classique EUR 0,84 1,42 0,85 Candriam Risk Arbitrage C -0,33 -0,04 -1,58

6,75 6,35 7,52 3,95 7,89 6,70 6,02 4,74 8,80 6,22 2,49 6,40 2,54 3,21 1,30 2,04

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR 5,45 Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR 4,00 Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD 3,21 Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc Caixabank Selección Alternativa Plus FI 0,96 Pictet TR - Div Alpha I EUR 0,48 GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg 1,03 AQR Style Premia UCITS F GBP -2,87

8,15 6,23 5,63 4,08 3,40 2,45 1,98 1,80 0,83 -1,60

12,37 22,99 5,77 8,86 3,61 0,47 -2,01 -3,63 -4,75 29,04

5,99 10,50 6,75 6,96 4,59 5,57 4,56 3,23 7,32 19,97

Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR 9,13 12,36 Liberbank Cartera Dinámica C FI 10,03 ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR 7,07 9,96 PBFI Access Growth (USD) A (acc) 7,49 9,27 Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP 7,61 8,82 NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR 6,65 8,47 DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD 8,06 DWS ESG Dynamic Opportunities MFC 6,69 7,81 First Eagle Amundi International RU-C 5,68 7,78 Bankinter Premium Agresivo B FI 5,62 7,51 Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP 6,57 7,43 Lazard Patrimoine Croissance C 5,42 6,83 DPAM B Active Strategy B 5,37 6,79 Belfius Sust High C Cap 4,42 6,35 Cartera Naranja 75/25 FI 5,34 Bankinter Premium Dinámico B FI 3,73 4,85 Mediolanum BB MS Glbl Sel L A 5,63 4,77 Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI 3,17 4,22 Ibercaja Gestión Crecimiento FI 1,55 2,12

-12,52 11,54 -0,89 1,51 10,20 4,75 2,64 3,07 2,82 10,98 1,10 3,26 7,08 -1,68 -1,78 1,34 -0,54 -10,64 -4,49 -3,70

12,73 15,85 12,78 11,61 13,96 11,87 13,00 12,16 12,32 13,33 12,94 12,93 12,09 13,34 10,73 9,90 11,71 13,41 9,08

Allocation Miscellaneous JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR 4,36 AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H 4,06 Mediolanum BB Financial Income Strat LA 2,44 Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR

4,63 4,53 3,64 1,97

0,90 5,61 -5,18 -6,40

12,35 11,19 11,76 7,53

Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR 4,26 Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C 3,74 UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD 3,54 UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc 3,62 Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD 3,70 Lazard Patrimoine SRI PC EUR 3,63 SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA 1,89 DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC 1,96 Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld

6,66 5,47 4,47 4,41 4,16 4,10 4,09 3,86 3,79 3,14

0,47 -1,62 5,59 5,62 -0,29 9,90 1,12 1,51 1,44 0,06

8,63 5,62 6,84 8,59 7,24 6,53 7,09 5,81 3,20 4,92

JUNIO I FUNDSPEOPLE 41

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

Amundi Total Return - A EUR AD (D) 1,50 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR 2,25 DDO BHF Polaris Moderate Cl EUR O 2,05 Ibercaja Sostenible Y Solidario FI 1,58 BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR 1,94 Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc 2,26 Noray Moderado FI Rural Perfil Moderado Estándar FI 0,96 Bantleon Global Multi Asset IT 1,59 Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR 1,72 DPAM L Patrimonial F 1,69 BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT 1,59 ING Direct FN Moderado FI 1,44 DPAM B Defensive Strategy B 1,64 PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) 1,77 NEF Ethical Balanced Conservative I 1,53 Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C 2,00 Mutuafondo Equilibrio F FI DP Global Strategy L Low B 1,21 Cartera Naranja 30/70 FI JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR 1,42 DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A 1,13 NN (L) Pat Defensive P Cap EUR 1,22 SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA 0,98 BSF European Select Strategies D2 EUR 1,10 UBS Mixto Gestión Activa I FI 0,88 Ibercaja Gestión Evolución FI 0,51 Unifond Moderado A FI -0,13 Fondmapfre Elección Prudente R FI 0,51 Bankinter Premium Conservador B FI 0,59 Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap 0,75 Rural Mixto Internacional 25 FI 0,24 Amundi Rendement Plus I C 0,91 Abante Valor FI 0,30 Sabadell Planificación 25 Premier FI Murano Patrimonio B FI 0,31 BBVA Futuro Sostenible ISR A FI -0,04 Bankoa BP Prime Conservador FI 0,34 Bantleon Opportunities S IT -0,03 Mutuafondo Evolución F FI Caixabank Mixto Dividendos Plus FI 0,35 Cartera Naranja 20/80 FI Ibercaja Gestión Equilibrada FI Kutxabank Renta Global Estándar FI -0,33 Rural Mixto Internacional 15 FI -0,13 Liberbank Cartera Conservadora A FI -0,35 Laboral Kutxa Aktibo EKI FI Santander Sostenible Crecimiento A FI Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI Inversabadell 25 Base FI -0,45 Bankinter Premium Defensivo B FI -0,19 Unifond Conservador A FI -0,27 Rural Sostenible Conservador Estandar FI Santander PB Moderate Portfolio FI -0,49 Mutuafondo Fortaleza L FI 0,27 Cartera Naranja 10/90 FI Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI -0,25 Allianz Strategy 15 CT EUR 0,43 Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR 0,01 Mutuafondo Mixto Selección A FI -0,43 Laboral Kutxa Selek Balance FI -0,25 M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc 0,32 Rural Seleccion Conservadora FI -0,78 BBVA Mi Inversión RF Mixta FI -1,24

3,01 2,72 2,69 2,68 2,56 2,53 2,47 2,11 2,09 2,04 1,96 1,84 1,81 1,61 1,59 1,58 1,49 1,44 1,36 1,30 1,27 1,11 1,04 1,02 1,02 0,92 0,81 0,79 0,78 0,77 0,76 0,72 0,71 0,69 0,65 0,65 0,61 0,57 0,57 0,50 0,40 0,33 0,29 0,17 0,16 0,13 0,11 -0,05 -0,19 -0,26 -0,26 -0,29 -0,37 -0,38 -0,38 -0,49 -0,62 -0,63 -0,63 -0,71 -0,73 -0,76 -0,91 -1,07 -1,89

-0,78 -0,98 -0,97 -5,01 -2,63 -3,06 1,71 -1,59 -4,74 -3,70 -1,85 -4,46 -0,49 -5,81 -4,37 -2,72 -2,26 -4,27 -0,99 -3,20 -3,46 -5,32 -5,26 -6,61 -4,47 -5,04 -5,36 -3,65 -3,75 -1,14 -2,72 -5,45 -0,63 -3,52 -1,59 -2,17 -2,98 -0,74 -1,44 -4,89 -2,20 -6,00 -4,40 -3,45 -2,67 -0,86 -7,75 -3,38 -3,63 -3,50 -3,43 -3,15 -3,24 -2,63 -3,56 -2,12 -5,08 -4,04 -5,94 -7,70 -3,78 -3,11 -8,28 -3,74 -5,54

5,08 5,07 5,56 8,64 6,67 9,26 4,18 7,42 6,45 4,50 5,55 6,99 6,62 7,85 6,23 4,67 5,20 5,63 6,55 5,61 6,61 6,00 6,37 6,16 6,24 7,19 6,80 6,05 6,20 4,02 4,52 6,00 4,37 6,20 4,71 4,81 4,40 4,94 3,55 4,05 4,16 8,33 4,79 5,09 4,25 2,96 6,54 4,30 5,02 7,97 4,81 2,91 5,50 3,50 4,36 3,54 3,09 4,36 5,08 4,85 3,88 8,28 7,58 2,63 2,73

Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc 15,02 Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD 9,01 E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD DJE - Alpha Global I (EUR) 6,83 Estrategia Inversión FI BL-Global Flexible USD B 7,48 BL-Global Flexible EUR B 5,47 Trojan (Ireland) O EUR Acc 4,21 FvS Multiple Opportunities II IT 6,11 Boreas Cartera Crecimiento R FI 4,86 Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI 3,93 GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc 4,49 ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR 4,48 FFG Global Flexible Sustainable R Acc Abersand Capital-Total Return Portfl. A 5,08 BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc 3,61 DWS Concept Kaldemorgen EUR SC 3,80 Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc 3,76 SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT 3,87 R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH 3,90

16,02 10,85 9,69 8,60 7,97 7,73 6,87 6,87 6,79 6,59 6,46 6,41 6,40 5,15 5,15 4,94 4,88 4,74 4,39 4,29

5,72 14,59 9,08 3,68 6,06 8,03 5,16 6,62 3,32 1,39 -4,54 4,91 0,29 1,95 1,62 -2,36 4,29 -1,04 -0,26 -6,34

23,07 10,15 9,45 11,04 13,32 7,90 8,53 5,68 8,79 12,91 12,14 11,52 9,97 8,34 14,63 8,11 6,76 9,42 11,47 10,75

42 FUNDSPEOPLE I JUNIO

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 30/4/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

3,77 3,72 3,67 3,62 3,46 3,24 2,97 2,85 2,73 2,65 2,56 2,07 2,00 1,80 1,64 1,44 1,23 -0,39 -0,78

3,07 0,36 -4,04 -1,51 -8,04 2,50 -4,00 -8,25 -8,34 -4,44 -4,32 -7,94 -5,57 -1,12 -4,78 2,45 0,80 -2,47 -3,28

6,28 7,58 12,00 10,63 6,01 11,93 9,45 11,67 16,10 6,36 7,87 8,57 6,31 9,96 14,02 5,21 6,58 1,55 6,25

Moderate Allocation Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap 6,07 12,25 11,30 Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc 10,11 -0,82 Capital Group American Bal (LUX) Z 8,54 9,85 11,62 Man AHL TargetRisk I USD 9,63 9,78 18,10 Janus Henderson Balanced A2 USD 8,82 9,11 8,72 BGF Global Allocation A2 5,99 8,98 2,54 T. Rowe Price Glb Alloc I USD 7,50 8,28 5,12 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR 5,88 8,02 6,89 Capital Group Glob Alloc (LUX) Z 6,60 7,94 7,56 MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD 7,95 7,72 7,37 BGF ESG Multi-Asset E2 EUR 5,63 7,33 3,94 Acatis Gané Value Event Fonds A 6,89 7,13 -0,31 Allianz Income and Growth I H2 EUR 6,34 6,98 -7,03 Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F 6,16 4,07 MFS Meridian Global Total Ret A2 USD 4,67 6,15 6,02 DWS Strategic ESG Allocation Bal ID 5,91 0,75 Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc 5,34 5,83 0,38 PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) 5,49 5,83 3,38 Liberbank Cartera Moderada C FI 5,66 -3,73 DJE - Zins & Dividende XP (EUR) 4,64 5,65 3,17 GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc 4,32 5,64 -0,02 MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR 5,88 5,55 7,16 NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc 3,62 4,97 0,49 DPAM B Balanced Strategy B 4,16 4,93 -2,90 JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch 4,93 -5,24 BGF Global Multi-Asset Inc A2 3,73 4,87 7,44 Caja Ingenieros Environment ISR A FI 3,87 4,81 -2,57 PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc 3,97 4,23 -5,88 JPM Global Balanced A (acc) EUR 3,99 4,21 -5,74 Rural Sostenible Decidido Estándar FI 4,19 -1,29 BMO Sustainable Mul Ast Inc I Inc EUR 2,71 4,15 -1,57 DB Crecimiento ESG A FI 3,37 3,99 -2,09 Abante Índice Selección L FI 3,97 1,94 M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc 3,14 3,96 1,46 MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc 3,77 -6,34 NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii 3,06 3,76 -6,69 DPAM B Balanced Low Strat A 3,20 3,58 -3,51 Abante Selección FI 3,07 3,55 1,17 Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR 3,60 3,53 5,61 Belfius Sust Medium C Cap 2,48 3,51 -3,79 DPAM L Balanced Conservative Sust B 2,88 3,49 -3,03 UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc 3,11 3,41 -3,40 LO Selection Balanced EUR UA 2,59 3,38 -1,00 FvS Multi Asset - Balanced IT 3,05 3,26 0,19 Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc 0,43 3,17 -11,07 Mistral Cartera Equilibrada R FI 2,25 2,99 -2,41 Cartera Naranja 50/50 FI 2,96 -1,95 Microbank Fondo Ético Estándar FI 2,09 2,91 -2,06 Man AHL Active Balanced I H EUR Acc 2,85 -7,09 Fondmapfre Elección Moderada R FI 1,93 2,78 -1,60 Nordea 1 - Stable Return BP EUR 1,24 2,58 1,99 Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc 2,24 2,58 -8,22 Bankinter Premium Moderado B FI 2,19 2,57 -1,69 Inversabadell 50 Base FI 1,15 2,20 -1,02 JPM Global Income A (div) EUR 1,83 2,05 -3,21 Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI 1,31 2,02 -4,83 Fon Fineco Patrimonio Global A FI 1,83 1,82 -2,98 Cartera Naranja 40/60 FI 1,81 -3,13 Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc 2,31 1,75 -4,40 Santander Sostenible Evolución A FI 1,62 -3,53 Patrimonio Global FI 1,04 0,67 -6,73 DB Moderado ESG A FI 0,07 0,12 -1,95

8,80 7,06 9,68 8,36 10,63 9,86 9,87 8,98 8,12 5,39 8,24 13,05 14,26 8,84 9,32 9,34 8,76 8,90 10,71 6,39 8,63 4,76 6,34 9,44 10,39 8,24 10,18 11,96 9,32 9,15 7,16 8,69 7,17 11,07 10,28 9,42 7,52 7,74 8,68 9,43 7,86 10,93 9,28 8,56 7,34 8,52 8,63 7,33 9,35 7,25 5,85 8,38 7,17 7,98 9,83 8,23 6,36 7,23 7,08 9,40 6,52 4,10

aixabank Global Flexible FI C Comgest Growth Global Flex I EUR Acc EDM Cartera L FI 3,15 Rural Multifondo 75 Estándar FI 2,71 PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc 2,73 M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc 2,23 Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc 3,32 UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q 3,55 Leonardo UI G 3,39 BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR 2,82 G Fund Future For Generations M 5,24 Santander PB Inversión Global FI -0,61 Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR 1,97 Mediolanum BB Coupon SC L A 0,14 Loreto Premium Global I FI Odey Opportunity IP EUR Acc 1,38 Fon Fineco Gestión II FI 0,70 Estrategia Capital FI Estrategia Acumulación FI

Preservar el clima

Responsabilidad. Futuro. Sostenibilidad. Artículo

9 DNB Fund – Renewable Energy

SFDR*

DNB Asset Management

Uno de los mayores desafíos de nuestra era consiste en resDNB Asset Management es filial del principal banco ponder a la creciente demanda de energía y, al mismo tiempo, noruego, DNB. Nuestra orientación prudente, garantizar la preservación del medioambiente y del clima. Por ese nuestra gestión rigurosa de los riesgos y la inversión motivo, la explotación de fuentes de energía renovables y el deresponsable han convertido a DNB en uno de los sarrollo de nuevas tecnologías verdes cobrarán mayor protagonisbancos más importantes de la región escandinava. mo en el futuro. Con activosdesafíos gestionados por valor 80.000 en Uno de los mayores de nuestra eradeconsiste • Invertir en la protección del clima de manera sostenible yresponder a millones de euros, DNB AM se perfi la como uno detiema la creciente demanda de energía y, al mismo largo plazo. los principales gestores de activos nórdicos. Con po, garantizar la preservación del medioambiente y del una clima. • Rentabilidad e impacto dilatadalaexperiencia temáticas los mercados Por ese motivo, explotaciónendelasfuentes de yenergía reno• El fondo ha obtenido la etiqueta ISR alemana «FNG», asívables y elnórdicos, la fide rmanuevas cuentatecnologías con fondos verdes centrados en desarrollo cobrarán como la «Luxflag Environment». tecnología, medioambiente, «disrupción» o los mayor protagonismo en el futuro. • Estrategia de renta variable global con estilo botom- up océanos. En cuanto a los mercados nórdicos, DNB AM • Más de 30 años de experiencia ofrece magnífi selección deFonds productos tanto Investoren profiuna tieren von ca bestehenden und von de renta fi ja como de renta variable. Los fondos maßgeschneiderten nachhaltigen Anlagekonzepten. se Los inversores se benefician de muchos años de experiendistribuyen en Europa continental a través de cia y de una estrategia de inversión sostenible. nuestra SICAV luxemburguesa. El Subfondo es un fondo temático medioambiental cuyo objetivo es la inversión sostenible de acuerdo con el artículo 9 del SFDR.

DNB ASSET MANAGEMENT – NATURALMENTE. NORUEGO. DNB Asset Management S. A. · 13, rue Goethe, L-1637 Luxemburgo · Tel.: +352 45 49 45 1 · funds@dnb.no · www.dnbam.com Las inversiones en fondos de inversión siempre implican un riesgo ﬁnanciero. Los rendimientos pasados no garantizan los rendimientos futuros. El valor de las inversiones en fondos puede subir o bajar y no se puede garantizar que un inversor recuperará la totalidad de la cantidad invertida. Se puede obtener más información de forma gratuita en el Folleto, el Reglamento de Gestión/Estatutos y los Informes Anuales y Semestrales del Fondo disponible en inglés en http://www.dnbam.com o en DNB Asset Management S.A., 13, rue Goethe, L-1637 Luxemburgo, en el agente de información en Alemania (DNB Bank ASA, Filiale Alemania, Neuer Wall 72, 20354 Hamburgo) y del representante en Suiza (1741 Fund Solutions Ltd, Burggraben 16, 9000 St.) Datos fundamentales para el inversor del Fondo también está disponible gratuitamente en varios idiomas en www.dnbam.com. El Fondo DNB ha sido registrado en la Comisión de Valores. El agente de pagos en Suiza es: Tellco Ltd, Bahnhofstrasse 4, 6430 Schwyz, Suiza. Las participaciones del Fondo no pueden ofrecerse, venderse o transferirse en los Estados Unidos. DNB Asset Management S.A. es una empresa del Grupo DNB, inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo con el número B 34 518.

en Europa

ABRIL

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

CONTINÚAN LOS

REEMBOLSOS

MIENTRAS LOS MIXTOS RESISTEN

El inversor busca refugio en fondos multiactivos y amplía su universo en renta variable. El patrimonio regresa a niveles de hace un año.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

UBS FS MSCI ACWI SF ETF

928

The NT Euro Government Bond Index Fund

UniGlobal

815

DNCA Invest Alpha Bonds

Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR)

792

iShares Core FTSE 100 ETF

468

M&G (Lux) Global Listed Infras Fd

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

iShares Physical Gold ETC

675

569

DWS Concept Kaldemorgen

334

iShares Euro Credit Bond Index Fund (IE)

558

Amundi Physical Gold ETC

322

BlackRock ICS USD Ultra Short Bond

531

Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expct ETF

227

423

iShares $ High Yld Corp Bd ETF

485

Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl

158

Invesco MSCI Saudi Arabia ETF

396

Barings Global Loan Fund

434

SEB Asset Selection Fund

137

Fidelity Global Dividend Fund

287

iShares US Corporate Bond Index Fd (IE)

421

JPM Global Macro Opportunities Fund

135

UniGlobal -net-

266

iShares UK Credit Bond Index Fund (IE)

337

Acatis Gané Value Event Fonds

106

HSBC MSCI World ETF

260

iShares $ Treasury Bd 1-3y ETF

312

Blackstone Diversified Multi Strategy

105

UBS ETF MSCI Australia

256

iShares $ Short Dur Corp Bd ETF

311

Xtrackers Physical Gold EUR hgd ETC

iShares MSCI Canada ETF

249

iShares $ Treasury Bd 1-3y ETF

281

Royal Mint Physical Gold ETC

Neuberger Berman US Large Cap Value Fund

244

iShares £ Corp Bond 0-5yr ETF

280

Lazard Rathmore Alternative Fund

iShares MSCI ACWI ETF

237

iShares € Govt Bond 1-3yr ETF EUR Acc

230

GAMCO International SICAV Merger Arbtrg

SPDR® S&P US Dividend Aristocrats ETF

236

PIMCO GIS Global Libor Plus Bond Fund

228

Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv

iShares Global Clean Energy ETF

233

Xtrackers II Global Government Bond ETF

220

FvS Multiple Opportunities II

Vanguard Emerging Markets Stock Index Fd

223

Vanguard US Government Bond Index Fund

209

Helium Fund Performance

Invesco S&P 500 ESG ETF

223

PIMCO Euro Short Maturity ETF

206

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

Xtrackers Stoxx Glb Sel Div 100 Swap ETF

222

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd

196

Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl

Fidelity European Fund

221

BNNP E JPM ESG EMU Govt Bd IG 3-5 Y

193

Ruffer Total Return International

Vanguard Global Stock Index Fund

219

Pareto Nordic Corporate Bond

174

Lyxor BlmbrgEql-wgtCmdtyexAgrETF

611

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. En millones de euros. Se incluyen como fondos internacionales los productos calificados por Morningstar como cross border según la región de venta.

44 FUNDSPEOPLE I JUNIO

l inversor en fondos europeos regresa en abril a la renta variable, tras un mes de marzo de fuertes reembolsos en esta categoría, y aumenta su interés por los mixtos. Según los datos de Morningstar y J.P. Morgan AM elaborados en exclusiva para FundsPeople, el mes de abril (últimos datos disponibles) se cierra con un saldo negativo de unos 2.100 millones de euros netos (sin monetarios). Los fondos de bonos siguen canalizando los reembolsos (algo más de 9.000 millones de euros netos), en tanto que los de bolsa apenas ven salir unos 1.200 millones de netos, bastante menos que un mes antes, y los mixtos lideran las captaciones con más de 5.600 millones de euros netos en entradas. El patrimonio global de los fondos en Europa cae un 5% en el mes y se sitúa en los 11,1 billones de euros (sin monetarios). La bolsa es la categoría que más pierde.

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

UBS FS MSCI ACWI SF ETF

Lantern Structured AM

Suiza

Acciones

1.214

Aviva Investors Sterling Govt Lqudty Fd

Aviva

Reino Unido

Bonos

1.169

UBS FS MSCI ACWI SF ETF

Lantern Structured AM

Internacional

Acciones

UniGlobal

Union Investment

Internacional

Acciones

815

Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR)

Lyxor

Internacional

Acciones

792

TM Ruffer Portfolio Fund

Thesis

Reino Unido

Mixto

754

iShares Physical Gold ETC

iShares

Internacional

Commodities

675

Aviva Investors Global Sovereign Bond Fd

Aviva

Suiza

Bonos

622

The NT Euro Government Bond Index Fund

Northern Trust

Internacional

Bonos

611

MM Long Term Investment Fund

Aegon

Países Bajos

Acciones

573

DNCA Invest Alpha Bonds

Dnca Finance

Internacional

Bonos

569

iShares Euro Credit Bond Index Fund (IE)

BlackRock

Internacional

Bonos

558

BlackRock ICS USD Ultra Short Bond

BlackRock

Internacional

Bonos

Caixabank Master RV USA Advised BY FI

CaixaBank

España

Acciones

500

iShares $ High Yld Corp Bd ETF

iShares

Internacional

Bonos

485

Mercer Tailored Credit Fund 1

Mercer Global Investments

Internacional

Bonos

470

iShares Core FTSE 100 ETF

iShares

Internacional

Acciones

468

UniGlobal Vorsorge

Union Investment

Alemania

Acciones

456

Fonds AV Echus FIA

Amundi

Francia

Otros

443

Barings Global Loan Fund

Barings

Internacional

Bonos

434

928

531

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2022, en millones de euros. Se incluyen como fondos internacionales los productos calificados por Morningstar como cross border según la región de venta.

BLEND Y GLOBAL

El sector estrella en abril (con producto local e internacional) fue el de otras acciones, un cajón de sastre para fondos de bolsa sin encaje en un sector específico, gracias al buen desempeño del UBS FS MSCI ACWI SF ETF, un fondo de gestión pasiva que también es el superventas del mes. En la búsqueda de alternativas de inversión ante la incertidumbre del momento, una de las grandes apuestas está siendo la renta variable global de gran capitalización y estilo blend con fondos como el UniGlobal de Union Investment o el iShares Core MSCI World ETF como líderes de este sector. Asimismo, destaca la renta variable global de alto dividendo, siendo el Responsible Global Equity Income

Fund de Baillie Gifford y el Fidelity Global Dividend Fund los productos que más dinero captan. Desde enero, los fondos de bolsa acumulan unas entradas netas superiores a los 40.000 millones de euros, lo que les hace responsables de la práctica totalidad de las captaciones netas de lo que va de año. En abril, al igual que en marzo, los fondos mixtos lideran las captaciones y desde enero suman más de 27.000 millones de euros netos de entradas. Dentro de esta categoría, los mixtos moderados globales en euros y los moderados en dólares son los preferidos. Los reembolsos en fondos de bonos, que desde enero acumulan

LA RENTA VARIABLE ACUMULA DESDE ENERO MÁS DE 40.000 MILLONES DE EUROS EN CAPTACIONES, PERO EL VALOR DE SUS ACTIVOS PIERDE UN 6% JUNIO I FUNDSPEOPLE 45

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO

PATRIMONIO PATRIMONIO Y 15.000.000 15000000 CAPTACIONES DE FONDOS 14.000.000 14000000 UCITS EN EUROPA 13000000 13.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

12.000.000 12000000 11.000.000 11000000

PATRIMONIO

10.000.000 10000000 9.000.000 9000000

MAR.

CAPTACIONES NETAS

ABR.

MAY.

JUN.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

2020

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

JUL.

150000

100000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL. 2020

Con monetarios unas salidas de 36.500 millones de euros netos, no impiden que productos como el Aviva Investors Sterling Goverment Liquidty Fund sea el segundo superventas del mes. Las principales retiradas de los fondos de

Sin monetarios renta fija han venido de emisiones en renminbis, coronas suecas y bonos corporativos en euros. En tanto que las emisiones en libras, en francos suizos y la deuda corporativa en dólares siguen atrayendo al inversor.

Por territorios (sin monetarios), las plazas internacionales de Dublín y Luxemburgo sufren los mayores reembolsos y son Alemania, gracias a la captación en bolsa, y Suiza, por sus entradas en bonos, los líderes del mes.

Con monetarios

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES NEGOCIO INTERNACIONAL

Sin monetarios

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

Natixis

6.515

iShares

4.889

Amundi

6.195

Lantern Str. AM

3.599

iShares

4.952

Vanguard

2.851

Goldman Sachs

4.627

Mercer GI

1.019

Lantern Str. AM

3.599

Aviva

Vanguard

2.853

Union Invest.

979

HSBC

2.257

Xtrackers

962

AXA

1.688

Thesis

944

Legal & General

1.563

CaixaBank

895

Groupama

1.431

DWS

872

989

MATERIAS PRIMAS Y SOSTENIBILIDAD En abril, los fondos de materias primas se anotaron unas captaciones positivas de unos 1.000 millones de euros, casi en exclusiva por las fuertes entradas en los fondos de metales preciosos, que recibieron cerca de 1.500 millones de euros netos. Junto a este interés del inversor en esta categoría tradicionalmente considerada refugio en tiempos agitados, los fondos que siguen criterios ASG y los ligados a la sostenibilidad van ganando presencia. Así, por ejemplo, es notable su aparición en la lista de los fondos que más captan del sector estrella del mes de abril, el de otras acciones.

46 FUNDSPEOPLE I JUNIO

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para Iberia, J.P. Morgan AM

¿QUIÉNES SERÁN LOS MAYORES BENEFICIARIOS DE LAS NUEVAS INICIATIVAS AMBIENTALES?

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2021

MAY.

JUN.

JUL.

MAR.

ABR.

2022

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

2021

FEB.

MAR.

ABR.

2022

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional

2.136.475

3.030.029

305.152

738.900

945.792

7.156.348

Reino Unido

213.250

876.937

26.193

218.994

28.729

1.364.102

Francia

140.199

235.714

67.450

109.445

343.135

895.943

Alemania

58.592

256.491

156.939

126.400

4.521

602.943

Suiza

184.974

282.842

31.806

51.041

25.623

576.285

Suecia

78.142

360.279

4.699

74.000

517.120

España

88.340

50.753

16.117

88.138

9.289

252.637

Italia TOTAL

45.887

30.522

4.340

130.864

2.986

214.598

3.209.338

5.495.322

698.020

1.724.062

1.382.412

12.509.154

DISTRIBUCIÓN DE CAPTACIONES NETAS EN EUROPA, EN ABRIL MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional

-8.404

724

1.040

2.059

-11.534

Reino Unido

1.310

-1.540

-136

1.915

615

2.164

Francia

-950

-551

580

647

17.613

17.339

Alemania

-16.117

-961

1.933

638

557

-234

1.934

Suiza

2.057

-271

-17

372

2.233

Suecia

-1.911

-86

-36

-105

-2.138

España

1.027

184

210

-13

1.448

Italia

-549

281

-670

-43

-974

-9.155

-1.225

2.581

5.623

8.109

5.932

TOTAL

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Será necesario efectuar cambios drásticos en la economía global si queremos alcanzar los objetivos de cero emisiones netas para 2050. Cuantificar la magnitud del problema constituye un reto en sí mismo. Los cálculos deberían tener en cuenta el tamaño de la empresa o el país, así como la etapa de desarrollo económico en el que se encuentra, en vez de considerar únicamente el volumen de emisiones. Para reducir estas será imprescindible aumentar la generación de energía limpia y la electrificación, y mejorar la eficiencia. También se precisarán estrategias de compensación para atajar el resto de las emisiones inevitables. Para la mayoría de los sectores será necesario reducir las emisiones más que contrarrestarlas, y los inversores deberían analizar los compromisos de las empresas desde esta perspectiva. Los legisladores serán el principal motor del cambio al ofrecer tanto incentivos basados en estímulos para fomentar la inversión, la investigación y el desarrollo, como medidas basadas en coacciones (por ejemplo, los regímenes de precios del carbono). Después de una década de dominio de las compañías tecnológicas orientadas al consumidor, las empresas que puedan lograr soluciones tecnológicas basadas en factores climáticos tienen visos de ser las mayores beneficiarias de las nuevas iniciativas ambientales a partir de ahora. JUNIO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS PORTADA por Ana Palomares

CUATRO AÑOS DE MIFID II

RÉCORD DE BENEFICIOS E INGRESOS POR COMISIONES DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS Las entidades han pasado de un modelo de mera comercialización a otro de asesoramiento que, unido a un mercado alcista, ha permitido a las gestoras españolas de fondos lograr un crecimiento anualizado del 14,7% en los beneficios y del 3% en los ingresos por comisiones desde finales de 2017. 48 FUNDSPEOPLE I JUNIO

EL PATRIMONIO HA CRECIDO DE FORMA CONSTANTE 2021

2020

2019

2018

2017

VARIACION ACUMULADA (EN %)

Evolución del patrimonio total

620.018

525.292

502.037

454.940

464.162

33,57

Fondos de inversión

317.858

276.808

276.866

257.824

263.483

20,63

Sicavs IIC internacionales

30.160

28.485

30.171

29.116

32.679

-7,70

272.000

220.000

195.000

168.000

61,90

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros.

LA EVOLUCIÓN DESDE MIFID II EN CUATRO DATOS 2021

Beneficios Ingresos por comisiones de gestión

2020

2019

2018

2017

874

648

697

803

550

2.783

2.362

2.475

2.492

2.490

Margen de beneficios/ingresos

31%

27%

28%

32%

22%

Margen de retrocesión

50%

52%

54%

62%

https://bit.ly/3G1LuBx

Adéntrate en la historia de la industria de gestión de activos y suma una hora de recertificación

Fuente: Estadísticas IIC de CNMV. Datos de ingresos y beneficios en millones de euros.

LAS GESTORAS ESPAÑOLAS CON MÁS BENEFICIOS EN 2021 GESTORA

BENEFICIOS

BBVA AM

163

CAIXABANK AM

141

SANTANDER AM

KUTXABANK GESTIÓN

IBERCAJA GESTIÓN

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

BESTINVER GESTIÓN

SABADELL AM

MAPFRE AM

MUTUACTIVOS

Fuente: CNMV. Datos en millones de euros.

n enero de 2018 entraba en vigor la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros o MiFID II, por sus siglas en inglés. Una nueva regulación común europea que supuso una auténtica revolución para el sector de gestión de activos. Al fin y al cabo, en aras de conseguir una mayor

EL PORCENTAJE DEL PATRIMONIO DE LAS IIC DISTRIBUIDO MEDIANTE ASESORAMIENTO ES DEL 33,7%, Y A TRAVÉS DE GESTIÓN DISCRECIONAL DEL 28,4%

cuatro años de MiFID II han sido muy buenos para las gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva. Cerraron 2021 con beneficios históricos por valor de 874 millones de euros, un 34% más que en 2020, y también con ingresos récord por comisiones, al alcanzar los 2.783 millones. Superaron así el anterior hito de 2018, primer año de MiFID II. Estos datos confirman la tendencia alcista de los últimos cuatro años, con crecimientos anualizados de los beneficios del 14,7% y de los ingresos por comisiones del 3%.

AHORRO EN FONDOS

protección para el inversor, animaba a las entidades financieras a dar un servicio de asesoramiento a los clientes como condición para mantener los ingresos por comisiones que recibían por distribuir fondos (las llamadas comisiones de retrocesión). Las estadísticas de la CNMV sobre IIC españolas muestran que estos

Estos nuevos máximos históricos han encontrado también su réplica en el patrimonio gestionado. Según los datos de Inverco, la gestión de activos (fondos, sicavs e IIC extranjeras) mueve en España 620.000 millones de euros, un 33% más que en 2017, el último año antes de que entrara en vigor MiFID II. Según los datos del Banco de España, el 15% del ahorro financiero de las JUNIO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS PORTADA

ASÍ HA CAMBIADO LA DISTRIBUCIÓN DE LOS ACTIVOS Evolución del peso (en %) de los diferentes activos sobre el patrimonio de los fondos españoles. DIC/07

DIC/10

DIC/16

DIC/17

DIC/18

DIC/19

DIC/20

DIC/21

40%

39%

45%

35%

39% 18%

25%

30%

10%

11%

12%

15%

12%

16%

20%

0% MONETARIOS RF CORTO PLAZO

RF LARGO PLAZO

GARANTIZADOS GESTIÓN PASIVA

MIXTOS

RENTA VARIABLE

RETORNO ABSOLUTO GLOBALES

Fuente: Inverco.

familias ya se encuentra en fondos de inversión, frente al 13% que suponía en 2017. Son varias las causas que están detrás de estas positivas cifras. La más obvia es que el contexto de tipos al 0% de los últimos años ha dejado fuera de juego al gran adversario del fondo de inversión, el depósito, y poco margen a los bancos en el negocio de créditos, convirtiéndose la gestión de activos en casi la única fuente que tenían para aumentar sus márgenes. La segunda causa se debe a que, además, esos distribuidores bancarios se han visto obligados a pasar de un modelo de mera comercialización a otro basado en asesoramiento, casi siempre no independiente, lo que les ha permitido mantener sus ingresos por comisiones. 50 FUNDSPEOPLE I JUNIO

“Uno de los grandes cambios ha sido el traspaso de los modelos de servicio de la comercialización de fondos al asesoramiento. Antes este último existía solo en banca privada, pero ha habido una transformación del servicio, ya que era la vía para mantener las retrocesiones”, afirma Sara Gutiérrez Campiña, socia de Finreg360. “Se ha multiplicado por más de dos el número de clientes asesorados y seis de cada 10 usan ya servicios de gestión discrecional de carteras”, confirma Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco. De hecho, según los últimos datos de la asociación, el patrimonio en España canalizado a través de los servicios de gestión discrecional de carteras y asesoramiento alcanza ya los

187.791 millones de euros. Desglosados, el porcentaje distribuido mediante gestión discrecional asciende al 28,4% del total; mientras que la distribución de IIC a través de asesoramiento se sitúa en el 33,7%. El resto, un 37,9%, se distribuyó vía comercialización. Según apunta Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS, con el servicio de gestión discrecional y la comisión explícita que conlleva “se incrementa la predictibilidad de los ingresos, ya que no dependen de los vaivenes del mercado y, en algunos casos, las entidades pueden incluir en estas carteras fondos de su propia gestora, sumándose las comisiones”. Sin embargo, en ese modelo de asesoramiento ha tenido poca cabi-

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

EN 2017, ANTES DE QUE MIFID II ENTRARA EN VIGOR, LAS RETROCESIONES SUPONÍAN EL 62% DE LOS INGRESOS POR COMISIONES. AHORA ESA CIFRA ES DE APENAS EL 50%

da el independiente, que era el que más buscaba potenciar precisamente MiFID II. Influye la falta de interés de las entidades.“La Directiva dejó abierta la puerta a dos tipos de asesoramiento, el independiente y el no independiente. Antes se podía compensar esa comisión explícita del independiente con el neteo de las comisiones de retrocesión, pero con MiFID II no se puede hacer y, además, esa retrocesión paga IVA. No les merece la pena meterse en ese follón para prestar ese servicio”, afirma Gutiérrez.

ASESORAMIENTO

También ha contribuido el desinterés de un inversor no acostumbrado a pagar, al menos no conscientemente, por el asesoramiento financiero. “Si se acude a una inmobiliaria antes de comprar o alquilar un piso, o a una asesoría fiscal para hacer la declaración del IRPF, nadie piensa que ese servicio vaya a ser gratuito, pero sí en el caso de un asesor financiero. Es necesario comprender y valorar la existencia del asesoramiento independiente, que ofrece la ventaja de concentrarse en las necesidades del cliente, sin tener que seguir una política concreta de distribución, como suele suceder con los asesores no independientes”, explica Mercado. La tercera razón que está detrás de que las gestoras hayan conseguido impulsar sus beneficios en estos últimos años está en que los inversores han sido muy receptivos a ese impulso en el asesoramiento no independiente que han recibido de sus entidades

financieras y que han canalizado a través de los test de idoneidad. En ellos se ha perfilado a los inversores en función de diferentes perfiles de riesgo para adecuar las carteras a sus intereses. Eso, acompañado de una mayor educación financiera por parte de los clientes y de un aumento de la formación por parte de las redes (otra de las obligaciones de MiFID II), ha provocado que muchos inversores conservadores hayan aumentado su perfil de riesgo y, por tanto, se hayan animado a contratar productos con más peso en renta variable, que dejan un mayor margen de comisiones a las entidades. El reto ahora es que en un contexto de alta volatilidad de los mercados, y con alzas de tipos a la vista, se logre mantener esas preferencias. “Hemos visto que el perfil conservador se ha ido reduciendo desde 2014, pero quizá con la vuelta de los tipos de interés altos los clientes conservadores se sientan más cómodos otra vez en renta fija, ya que los diferenciales entre los bonos y las acciones no serán tan elevados”, explica Aldama. No es el único reto al que se enfrentan. A esa sensación generalizada de que las rentabilidades de los próximos años en activos tradicionales serán inferiores a las de los últimos ejercicios hay que sumar el aumento de costes (sobre todo regulatorios y muchos relacionados con la sostenibilidad) a los que se enfrentan las gestoras en un contexto de mayor presión por seguir reduciendo comisiones en una industria cada vez más competitiva.

FLEXIBILIDAD Y DIVERSIFICACIÓN COMO ALIADOS DE LOS INVERSORES La creciente inflación y la ralentización del crecimiento, agravadas por los cuellos de botella en las cadenas de suministros, las políticas de los bancos centrales y las crecientes tensiones geopolíticas plantean muchos retos para los inversores. Estos necesitan, más que nunca, encontrar rentabilidad a la vez que reducen su exposición al riesgo y protegen el valor de sus carteras. Desde Schroders pensamos que una forma eficiente de capear este final de ciclo, con valoraciones elevadas y cambios en las correlaciones de los activos, es a través de una solución multiactivo que ofrezca flexibilidad y diversificación. Este tipo de estrategias permite aprovechar las oportunidades más atractivas, combinando activos defensivos y de crecimiento que fomentan la protección, la reducción del riesgo y el potencial de rentabilidad. En Schroders, por ejemplo, contamos con el Schroder International Selection Fund Global Multi Asset Balanced, un fondo clasificado como artículo 8 según el SFDR que cuenta con cinco estrellas Morningstar y que ha ocupado el primer decil durante los últimos tres años en una de las categorías más competitivas de Morningstar.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENCIAS NEGOCIO por Regina R. Webb

RADIOGRAFÍA DEL

MERCADO

DE FONDOS

TRANSFRONTERIZOS La pandemia y la pérdida de los derechos de pasaporte de los fondos británicos tras el Brexit ralentizan el crecimiento de la industria crossborder. El número de vehículos aumentó en 2021 solo un 0,5% y el de registros en nuevas jurisdicciones un 3,3%.

a industria de fondos crossborder o transfronterizos (producto domiciliado en un país para su distribución en terceros mercados) ha florecido en la última década. En 2012 había 9.436 vehículos (con la estructura de fondo o sicav) en el mercado con 72.264 registros en diferentes jurisdicciones ese año. 10 años más tarde la cifra de estos productos para la distribución en un país tercero asciende a 14.201. Estamos ante un crecimiento anualizado del 5,25%. Son cifras de la última edición del Global Fund Distribution que PwC lleva realizando las últimas dos décadas. Los datos muestran una tendencia ascendente de manera ininterrumpida durante 10 años, pero también podemos observar que el mercado encadena dos años de crecimiento más frío. 52 FUNDSPEOPLE I JUNIO

En 2021 el número de nuevos vehículos transfronterizos solo creció un 0,5% y los registros (el número de jurisdicciones distintas en las que se comercializa), un 3,3%. “Seguimos viendo el impacto de la pandemia en los nuevos registros de fondos transfronterizos en medio de una mayor cautela entre los administradores de activos”, reconoce Robert Glover, partner de Global Fund Distribution en PwC Luxembourg. Dicho esto, confía en que, a medida que se vaya entrando en la nueva normalidad, haya un repunte en el registro de estas estrategias en los próximos años. No es la única causa de la ralentización. En estos datos también hay que tener en cuenta los cambios regulatorios. Principalmente, la pérdida de los derechos de pasaporte de los fondos de las entidades británicas tras el Brexit.

Los passporting rights terminaron a finales de 2020, tras el final del periodo de transición. Es lo que explica que los registros de fondos transfronterizos del Reino Unido se redujeran en un 71% en 2021, según el informe de PwC. Estos dos vientos de cara tienen un efecto en el desglose de la cuota geográfica por fondos domiciliados. En el último año, apenas se observa un cambio en el reparto del pastel frente a 2020. Luxemburgo sigue siendo el domicilio por excelencia de los fondos crossborder. Este país copa el 57% del mercado. Además, en 2021 vio un aumento del 1,4% en el número de vehículos transfronterizos domiciliados (7.516 estructuras) y un crecimiento del 3,9% en el número de registros en nuevos países (hasta los 75.476 registros). En segundo lugar está Irlanda con un 34% del mercado transfronterizo.

160.000

16.000

140.000

14.128

14.201

12.607

120.000 100.000

14.031

13.495

9.869

9.436

10.430

11.222

11.732

14.000 12.000 10.000

80.000

8.000

60.000

6.000

40.000

4.000

20.000

2.000

72.264

76.500

83.505

91.027

96.548

103.531

113.495

121.458

128.520

132.776

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

7,7

7,8

8,0

8,1

8,2

8,3

8,7

9,1

9,3

Nº DE FONDOS NÚMERO DE FONDOS CROSSBORDER

Nº DE REGISTROS DE FONDOS CROSSBORDER

EVOLUCIÓN DE LA DISTRIBUCIÓN DE FONDOS TRANSFRONTERIZOS TRANSFRONTERIZOS DOMICILIO DEL FONDO LUXEMBURGO IRLANDA FRANCIA JERSEY REINO UNIDO OTROS

MEDIA DE PAÍSES DE REGISTRO POR FONDO CROSSBORDER

QUÉ CLASES DE ACTIVOS DOMINAN EL MERCADO TRANSFRONTERIZO

Las 15 categorías con mayor número de registros, por tipo de estrategia. Renta Variable Europa Renta Variable Global Renta variable Sectorial

2021

Bonos Global

2020

Bonos Europa Renta Variable EE.UU. RV Mercados Emergentes Bonos EE.UU. RF Mercados Emergentes RV Asia Pacífico Mixtos Europa Alternativos Renta Variable Japón Mixtos EE.UU. Renta Variable China

2.000

4.000

6.000

8.000

12.000

10.000

14.000

16.000

NÚMERO DE REGISTRO DE FONDOS CROSSBORDER

DÓNDE HAY MÁS MOVIMIENTO, POR CLASE DE ACTIVOS

Cambio en el número de fondos crossborder por tipo de estrategia 2020 frente a 2021, por categoría. Las 15 con más aumento. Nº TOTAL DE FONDOS CROSSBORDER EN 2021 Bonos Otros

110

147

Renta Variable Sectorial

108

1.124

Renta Variable Global

1.525

RF Mercados Emergentes

523

Bonos Convertibles Global

123

Renta Variable China

213

Bonos Asia Pacífico

120

Bonos Global

1.051

Mixtos Europa

997

Target Maturity

125

Bonos China

RV Mercados Emergentes

681

Mixtos Otros

Renta Variable Otros

Mixtos EE.UU.

280

100

120

NUEVOS FONDOS CROSSBORDER EN 2021

Fuente: Refinitiv y PwC Analysis, a 31 de diciembre 2021.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS NEGOCIO

DOMICILIO DEL FONDO TRANSFRONTERIZO EN ESPAÑA Número de vehículos transfronterizos registrados en España. LUXEMBURGO

IRLANDA

TOTAL DE FONDOS CROSSBORDER EN ESPAÑA

9.000 8.000

8.058 7.289

7.676

7.000 6.000 5.000

4.270

4.625

4.391

4.000 2.751

3.000 2.000

2.265

2.524

1.000 0 2019

2020

2021

Fuente: elaboración propia con datos históricos de PwC.

SE ENTRA A ESPAÑA DESDE LUXEMBURGO La puerta de entrada de los vehículos transfronterizos en España es Luxemburgo. Según datos de PwC, en 2021 se produjeron 382 nuevos registros para distribuir estrategias crossborder en nuestro país. Además, España es el quinto mayor destino de los fondos crossborder domiciliados en Luxemburgo.

En los tres últimos años sí hay un movimiento mayor. Irlanda ha ido ganando terreno como puerta de entrada al mercado de distribución, principalmente para las gestoras británicas tras la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En 2018 su peso en el mercado crossborder era del 26% frente al 62% de Luxemburgo.

POR CATEGORÍAS

Hablar de fondos crossborder es contar la historia de éxito de los vehículos UCITS. El 92% de estos productos transfronterizos lo son. Tener este pasaporte, les permite el registro en cualquier país europeo y en muchos asiáticos y de Latinoamérica. Por país de origen de la firma, los principales actores en este segmento son gestoras estadounidenses. Son casas que aprovechan esta vía como en54 FUNDSPEOPLE I JUNIO

trada a la distribución en Europa (principalmente, aunque también venden en Asia y Latinoamérica) o grandes firmas que traen al continente estrategias de éxito en su país de origen con la carcasa UCITS. ¿Y qué se distribuye en el mercado transfronterizo? Tradicionalmente se domicilian fondos de renta variable. Copan casi el 50% de la oferta crossborder. La renta fija supone un 27%, mientras que los mixtos y alternativos (incluye inmobiliario y materias primas) acaparan, en cada caso, un 11%. Los monetarios son un producto testimonial (2%). Los mayores registros en 2021 se dan en las categorías de bolsa europea, bolsa global y bolsa sectorial. Aún así, el mayor movimiento no lo vemos en la renta variable. La categoría con mayor crecimiento en el número de

LOS PRINCIPALES JUGADORES DEL MERCADO CROSSBORDER RANKING

GESTORA

TOTAL

Franklin Templeton

BlackRock

Schroders

Fidelity Investments

HSBC

J.P. Morgan AM

Invesco

Allianz GI

BNP Paribas AM

Amundi

Abrdn

UBS

T. Rowe Price

M&G Investment

DWS

Credit Suisse

AllianceBernstein

Goldman Sachs AM

Vanguard

GAM

Ránking por países en los que distribuyen sus fondos crossborder. Fuente: Informe Global Fund Distribution de PwC.

vehículos transfronterizos en 2021 fue la de Bonos Otros, con 110 nuevos nombres. Una cifra similar, 108 estrategias, se registraron en Renta Variable Sectorial, pero también hay que tomar esta cifra dentro de su contexto. Esta categoría parte de una base más desarrollada. Según los datos recogidos por PwC, a cierre de 2021 había 147 fondos crossborder de la categoría Bonos Otros frente a los 1.124 en Renta Variable Sectorial. En cuanto a los jugadores más activos en el mercado de fondos transfronterizos, el liderazgo lo mantiene un año más Franklin Templeton, que distribuye sus fondos crossborder en 60 países, uno más que en 2020. BlackRock cierra 2021 en segunda posición con distribución en 47 mercados. Le siguen Schroders (44), Fidelity Investments y HSBC (ambos con 43).

La inversión contra el cambio climático exige inteligencia

El cambio climático es uno de los mayores desafíos que ha de afrontar nuestra sociedad. Pero existen empresas en todo el mundo que se enfrentan a este reto con enfoques innovadores, creando oportunidades multisectoriales para los inversores que quieran formar parte de la solución.

Para más información escanee nuestro código QR Su capital podría estar en riesgo LV-JPM53369 | 03/22 | 09aq212809160630

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por María Folqué

CRISIS TECNOLÓGICA La inflación, las subidas de tipos y sus efectos en las valoraciones y la superación, al menos parcial, de la pandemia ponen en aprietos la evolución del sector tecnológico.

ace tan solo dos años todo el mundo andaba todavía metido en casa casi todo el tiempo, conectándose por zoom, teams o meets, zapeando en Netflix para encontrar algo que llevar al ojo o simulando ir de compras en Amazon. La tecnología lo hizo todo más llevadero y las acciones de muchas compañías reflejaban en sus cotizaciones esta dependencia o este nuevo estilo de vida, como se prefiera. No es que en 2022 se haya vuelto a la máquina de escribir, pero la situación ya no es la misma, ni en la mayoría del planeta ni en las bolsas. Tras un prolongado periodo de ganancias relativamente superiores al mercado tras la crisis sanitaria del COVID-19, el sector tecnológico comenzó

56 FUNDSPEOPLE I JUNIO

a sufrir pérdidas a comienzos de 2022, con el Nasdaq cayendo algo más de un 25% a mediados de mayo. Para los expertos de Tikehau Capital “la combinación de un shock inflacionista con expectativas sobre políticas monetarias cada vez más restrictivas y, en muchos casos, niveles de crecimiento ralentizándose, han contribuido en buena medida a este fuerte movimiento a la baja”.

CULPABLES

Paul Markham, responsable de Global Equity de Newton, que forma parte de BNY Mellon IM, también señala al mismo culpable. “Los problemas de las cadenas de suministro y la escasez de la mano de obra como consecuencia del COVID, y más recientemente del

conflicto bélico ucraniano, han engendrado el primer gran impulso inflacionista en muchos años”. Markham considera que el cambio de rumbo de las políticas monetarias a nivel mundial ha hecho que “los inversores, que han basado sus valoraciones en un entorno de tipos ultrabajos, hayan ajustado sus modelos, y no siempre les ha gustado lo que han visto. Los valores con los múltiplos de valoración más elevados del mercado se han visto aplastados por ello”. Si para los analistas de Tikehau el escenario recuerda en muchos sentidos al estallido de la burbuja puntocom de hace 20 años, para otros como JanChristoph Herbst, gestor de fondos en MainFirst, nos encontramos en un entorno diferente. “Las llamadas pla-

taformas tecnológicas de hoy en día están sentadas sobre enormes beneficios y tienen una posición estable en el mercado debido a sus oligopolios. Facebook y Google dominan el negocio de la publicidad, Amazon y Alibaba la venta online, y Apple y Samsung el mercado de los teléfonos inteligentes”. Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro, considera que las rotaciones en el mercado son lo normal. “Saudi Aramco, con una capitalización 2,5 billones de dólares, ha reemplazado a Apple como el líder mundial en cuanto a la mayor capitalización bursátil. Esta rotación es normal. Solo dos de las ocho acciones más grandes de EE.UU. estaban allí hace una década, y solo una la década anterior. La energía representaba más del 25% del índice S&P 500 hace 40 años, 10 veces los niveles actuales”.

PERSPECTIVAS

Mientras se deciden esos cambios estructurales, Alex Tedder, responsable de Renta Variable Global de Schroders, considera que “el sector tecnológico en su conjunto, en particular las empresas que actualmente no generan beneficios, puede verse en desventaja este año, ya que los inversores buscan oportunidades en partes del mercado que hasta ahora han sido despreciadas e infravaloradas, como el sector energético. Es probable que esta tendencia continúe este año y más allá, a medida que los tipos de interés suban.” Ahora bien, en su opinión no hay que perder de vista el panorama a largo plazo. “Estamos viviendo en un mundo que se está transformando. Tendencias como la transición energética, la digitalización, el enfoque en la sostenibilidad y el cambio en las

EVOLUCIÓN DE LAS ACCIONES DE LAS FAANG DESDE PRINCIPIOS DE AÑO NETFLIX

META (FB)

AMAZON

ALPHABET

APPLE

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

-60%

-70%

-80% Ene

Feb

Mar

Abr

May

Fuente: FT Data Markets.

“ESTIMAMOS QUE EL GASTO EN TECNOLOGÍA SEGUIRÁ CRECIENDO DURANTE ESTE AÑO. LA FUERTE DEMANDA DE SEMICONDUCTORES Y LA INNOVACIÓN EN EL SECTOR FINANCIERO CON LA ADOPCIÓN DEL BLOCKCHAIN OFRECEN OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN INTERESANTES A MEDIO PLAZO”

RAMÓN ESTERUELAS, BNP PARIBAS AM JUNIO I FUNDSPEOPLE 57

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE DANIEL PINGARRÓN Responsable sénior de Ventas, Natixis IM Iberia

“LOS INVERSORES, QUE HAN BASADO SUS VALORACIONES EN UN ENTORNO DE TIPOS ULTRABAJOS, HAN AJUSTADO SUS MODELOS Y NO SIEMPRE LES HA GUSTADO LO QUE HAN VISTO”

PAUL MARKHAM, NEWTON, PARTE DE BNY MELLON IM

preferencias de los consumidores están cobrando más fuerza con el tiempo. Si se produce un mayor reajuste en algunas de estas áreas de crecimiento se presentarán tremendas oportunidades para inversores como nosotros”, señala. Vientos en contra a corto plazo y oportunidades en el largo.

TEMÁTICAS CON VALOR

Morgane Delledonne, directora de Estrategia de Inversión de Global X en Europa, opina que las temáticas que ofrecen calidad y valor están bien posicionadas en esta fase tardía del ciclo económico. “Preferimos las acciones estadounidenses y japonesas en este entorno, dadas las sólidas condiciones económicas en EE.UU. y la orientación acomodaticia de la política monetaria en Japón”. Delledonne destaca que un tema como la robótica es un caso de inversión atractivo. “La mayoría de las empresas de esta industria se encuentran en EE.UU., Japón y Suiza, lo que proporciona algunas ventajas de calidad”, explica. Para Ramón Esteruelas, especialista sénior de inversiones, renta variable temática y especializada en BNP Paribas AM, hay que tener en cuenta la dispersión en las valoraciones dentro del sector. “Las empresas de software son las que presentan valoraciones más elevadas, pero incluso dentro de esta industria, hay 58 FUNDSPEOPLE I JUNIO

oportunidades interesantes en torno a la ciberseguridad y la nube”. En su opinión, las temáticas de la nube, la IA (inteligencia artificial), la automatización y el llamado internet de las cosas se siguen implantando al mismo ritmo que hace algunos meses. “Asimismo, estimamos que el gasto en tecnología seguirá creciendo durante este año. La fuerte demanda de semiconductores y la innovación en el sector financiero con la adopción de la tecnología blockchain también ofrecen oportunidades de inversión interesantes a medio plazo”, subraya. Y si el inversor se ha vuelto value y no quiere saber nada del crecimiento, no pasa nada, no tiene porqué dejar de invertir en tecnología, o así lo creen en Schroders, concretamente ante la corrección de múltiplos de Netflix. Nick Kirrage, codirector del equipo Global Value de Schroders, afirma que “existe la idea errónea de que los inversores value siempre buscan en sectores de baja calidad o poco interesantes del mercado. Aunque los valores tecnológicos y de internet han sido considerados como de crecimiento en los últimos años, no significa que esto vaya a ser siempre así”. Todo cambia, lo que pasa es que ahora lo hace a más velocidad. Por si acaso, que nadie tire el zoom. Y sí, habrá que seguir apagando y encendiendo.

UN CONTEXTO PARA APOSTAR POR LA RENTA VARIABLE DE MÍNIMA VOLATILIDAD El año 2022 será recordado por tres circunstancias históricas que están provocando una alta volatilidad en los mercados: la invasión de Ucrania, unos niveles de inflación sin precedentes en 40 años y una ralentización del crecimiento económico. El panorama actual para los inversores queda definido por una desincronización de los ciclos monetarios, de inflación y de actividad empresarial, lo que está generando una gran volatilidad. En este sentido, las estrategias de mínima volatilidad, como Seeyond Europe MinVol, han demostrado su capacidad para hacer frente a escenarios de este tipo, ya que el factor de mínima volatilidad ha ofrecido históricamente un muy buen comportamiento en circunstancias como las actuales. Es por ello por lo que esta estrategia de Seeyond, afiliada de Natixis IM, pretende reproducir el fenómeno denominado anomalía de la baja volatilidad, priorizando la volatilidad del portfolio y tratando de potenciar los rendimientos ajustados al riesgo. Para ello, esta estrategia propone un enfoque activo de construcción de carteras que selecciona los valores en función de sus perfiles de volatilidad y correlación para amortiguar y suavizar las caídas y ofrecer rendimientos superiores a sus índices de referencia a lo largo de un ciclo de mercado.

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TENDENCIAS LEGAL

por Josefina García Pedroviejo

NEGOCIACIÓN DE

DERIVADOS

OTC

HACIA LA FASE 6: IMPLEMENTACIÓN DE LOS REQUERIMIENTOS DE INTERCAMBIO DEL INITIAL MARGIN En septiembre entra en vigor la Fase 6 del Reglamento que establece nuevas exigencias en el intercambio de garantías en los márgenes inicial y de variación para las entidades que negocian derivados OTC, incluidas gestoras, con más de 8.000 millones en derivados no compensados de forma centralizada. Su adaptación requerirá una compleja preparación y muchos recursos. 60 FUNDSPEOPLE I JUNIO

os derivados son una herramienta esencial para distribuir y diluir el riesgo. Sin embargo, también atraen a inversores y especuladores cuyas estrategias están más orientadas al beneficio que a la protección del riesgo. En consecuencia, los derivados se utilizan como instrumentos de cobertura y también como productos de inversión. Con anterioridad a la crisis financiera de 2007-2008 el mercado de derivados no estaba, en general, apenas regulado, ya que, excepto los derivados de materias primas con liquidación física y otros contratos negociados en bolsa, no existía una normativa específica que desarrollara y gobernara estos instrumentos financieros, lo que permitía a los participantes en el mercado operar con relativa libertad y sin tener en cuenta los niveles de riesgo sistémicamente peligrosos que podían llegar a acumular. Sin embargo, a resultas de la crisis, y tras la cumbre de septiembre de 2009 en Pittsburgh, el G20 se comprometió a abordar los sectores menos regulados y más opacos del sistema financiero con el fin de mitigar el riesgo sistémico y mejorar la organización, la transparencia y la supervisión de diversos segmentos del mercado, especialmente en los instrumentos negociados fuera de mercado u OTC (Over the Counter, según sus siglas en inglés). Más concretamente, acordó que todos los contratos de derivados OTC estandarizados se compensaran a través de una cámara de compensación o una Contraparte Central de Compensación (CCP) antes de

finales de 2012 y que todos los contratos de derivados negociados fuera de un mercado regulado (conocidos comúnmente como OTC) se comunicaran a los registros. La regulación de todas estas cuestiones se recogió en un Reglamento europeo denominado EMIR, viejo conocido de nuestros lectores, que entró en vigor en 2012. Como la mayoría de las normas de alcance europeo, EMIR ha sido completado y desarrollado con posterioridad, tratando de incidir o solventar las cuestiones que en la práctica se iban planteando en cuanto a su aplicación y la eficacia en la consecución de sus fines.

LAS NUEVAS EXIGENCIAS

Así, cuatro años después de la entrada en vigor de EMIR, se publicó el Reglamento Delegado (UE) 2016/2251 (el Reglamento) que establece importantes exigencias en el intercambio de nuevas garantías en la forma de margen inicial y de variación, con el fin de proteger a las contrapartes del riesgo de impago de la otra contraparte. Para ello, el Reglamento prevé un intercambio de garantías reales oportuno (en cuanto a los plazos), exacto (en cuanto al tipo de garantía) y con segregación de los activos. Esta norma recoge dos tipos de márgenes con los que gestionar adecuadamente los riesgos a los que las contrapartes se puedan ver expuestas: el de variación y el inicial. El margen de variación protegerá a las contrapartes frente a las exposiciones relacionadas con el valor actual de mercado de sus contratos de derivados extrabursátiles, mientras que el margen

LA NORMA RECOGE DOS TIPOS DE MÁRGENES CON LOS QUE GESTIONAR ADECUADAMENTE LOS RIESGOS A LOS QUE LAS CONTRAPARTES SE PUEDAN VER EXPUESTAS: EL DE VARIACIÓN Y EL INICIAL

JUNIO I FUNDSPEOPLE 61

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TENDENCIAS LEGAL

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LA OPINIÓN DE HAMISH CHAMBERLAYNE Director de Renta Variable Sostenible Global, Janus Henderson Investors

LAS IIC Y LOS FONDOS DE PENSIONES PUEDEN PRESENTAR GARANTÍAS COMO LOS INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO Y LAS PARTICIPACIONES EN UCITS inicial las protegerá frente a las posibles pérdidas que podrían provocar las variaciones en el valor de mercado de la posición que se produzcan entre el último intercambio de márgenes de variación antes del impago de una contraparte y el momento en que se cubra el riesgo correspondiente. Aunque el Reglamento se comenzó a aplicar el 4 de enero de 2017, se estableció una entrada en vigor gradual dependiendo del importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada. Respecto de la entrada en vigor de la Fase 6, que aplica a todas aquellas contrapartes (incluidas gestoras) con un importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada superior a 8.000 millones de euros en el último día hábil de marzo, abril y mayo de 2021, el plazo de aplicación se retrasó formalmente del 1 de septiembre de 2021 al 1 de septiembre de 2022 a raíz de la pandemia.

EL TIEMPO CORRE

La preparación para la entrada en vigor de esta Fase 6 es compleja y requiere numerosos recursos, ya que implica la negociación bilateral de nuevos documentos, el establecimiento de cuentas de custodia y la preparación operativa para el procesamiento de la gestión de las garantías, incluido el cálculo de los márgenes, la comunicación de las peticiones de márgenes, la asignación y la afirmación, la liquidación de las garantías y los informes. Es muy recomenda62 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ble, por tanto, que aquellas contrapartes que prevean que van a superar estos umbrales para la Fase 6 lo notifiquen a sus contrapartes y comiencen la preparación lo antes posible. Una cuestión que preocupa a las entidades es la de las garantías que pueden prestarse en este entorno. Las admisibles incluyen el efectivo, los depósitos en el mercado monetario, el oro, la deuda soberana, los bonos corporativos, los bonos convertibles, las acciones, etc., con sujeción a determinados límites de concentración destinados a diversificar el riesgo. Los tipos de garantía que han sido utilizados predominantemente por las entidades bancarias en las primeras fases de la introducción del margen inicial han incluido la renta fija y otras garantías no monetarias, como la deuda pública. Sin embargo, las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) o fondos de pensiones pueden presentar garantías de otras categorías admisibles, como los instrumentos del mercado monetario y las participaciones en UCITS. Finalmente, es importante destacar que las entidades tienen diferentes opciones para cumplir con la normativa, como aplicarla por sus propios medios o designar a alguno de los distintos proveedores de servicios que pueda ocuparse de todas las cuestiones, desde el cálculo de los márgenes iniciales, la gestión de la exposición, los servicios de agente tripartito o la segregación de la custodia.

LA NECESIDAD DE AGUA SOSTENIBLE El mundo afronta una escasez crítica de agua debido al cambio climático y al aumento de la población mundial. El agua potable y el saneamiento son derechos humanos fundamentales y esenciales para la alimentación, la prevención de enfermedades, la asistencia médica y el funcionamiento de las industrias. En consecuencia, su administración ha surgido como factor clave en la gestión de los riesgos globales relacionados con la salud mundial, la migración, las desigualdades entre países, la inestabilidad política y los desastres naturales. Los principios de la economía circular ofrecen una alternativa al actual modelo de producción basado en coger-hacer-desechar. Desde un punto de vista práctico, una economía circular trata de diseñar productos que reduzcan la presión sobre los recursos naturales y minimicen los residuos. Hay ejemplos de cómo innovar para resolver algunos retos en torno a la escasez de agua, los contaminantes y las implicaciones del cambio climático en los recursos hídricos: desde el reciclaje de aguas residuales para la producción de hidrógeno hasta la purificación del agua. Al tomar las aguas residuales, purificarlas y reutilizarlas las empresas en las que invertimos pueden ayudar al mundo a avanzar hacia una economía más circular y sostenible.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Jaime Pinto

LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA DEMANDAN

PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Un 85% de los banqueros indica en el IV Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople que sus clientes buscan este tipo de servicio.

os clientes de banca privada demandan planificación financiera. Así lo manifiestan mayoritariamente los banqueros privados en el IV Estudio de Banca Privada realizado por FundsPeople y patrocinado por Caser Asesores Financieros y Tressis. Concretamente, en el 85% de los casos indican que el cliente demanda este servicio, a través del cual se elabora una estrategia de ahorro e inversión en función de los objetivos vitales y financieros del cliente. En esta encuesta han participado más de 600 profesionales dedicados a este segmento del negocio a nivel nacional. La planificación financiera cuenta con mayor demanda incluso en comunidades autónomas como Andalucía o Aragón, donde el 94% de los encuestados en ambos casos reconoce que sus clientes solicitan este tipo de servicio. De cara a realizarlo correctamente es importante tener en cuenta el horizonte temporal de los clientes. Solo el 4% de los grandes patrimonios tiene un plazo de inversión inferior al año y hasta el 14% lo sitúa entre el año y los tres

64 FUNDSPEOPLE I JUNIO

años. Por tanto, hasta un 70% de estos clientes fija su horizonte de inversión por encima de los cinco años. Un plazo suficiente que permite a las entidades poder diseñar un plan financiero a largo plazo. Un 10% adicional directamente piensa en la jubilación como su horizonte temporal, otro objetivo vital que exige una correcta planificación. A estos efectos también es relevante conocer la edad de los clientes. No es lo mismo realizar un plan financiero para aquellos que están cerca de acabar su vida laboral que para los que tienen una larga trayectoria profesional por delante. Apenas el 12% de los usuarios de la banca privada está por debajo de los 40 años. La gran parte de los grandes patrimonios supera esta edad. Concretamente, casi el 50% se encuentra en la franja que va desde los 40 a los 65 años. Otro 40% supera los 65 años. En definitiva, la banca privada cuenta con un menor porcentaje de clientes jóvenes a los que poder ofrecer este servicio a más largo plazo. Este es uno de los grandes desafíos de la industria: poder llegar a clientes

¿EXISTE DEMANDA POR PARTE DE LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA DE...? SÍ

Planificación financiera

15%

85%

Asesoramiento independiente

58% 58%

42%

Asesoramiento bajo criterios de sostenibilidad

59% 58%

41%

LA DEMANDA DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA EN LAS PRINCIPALES REGIONES ESPAÑOLAS Porcentaje de banqueros que afirman que sus clientes demandan planificación financiera.

PAIS VASCO 75%

GALICIA 83%

CATALUÑA 88% ARAGÓN 94%

MADRID 84% VALENCIA 86%

ANDALUCIA 94%

Fuente: IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople.

más jóvenes que con una planificación financiera adecuada puedan alcanzar sus objetivos. Fin último que buscan todos los clientes de la banca privada. Si en el caso de la planificación financiera el resultado de la encuesta no deja lugar a dudas sobre su demanda entre los altos patrimonios, en el caso de otros servicios la conclusión no es tan rotunda. Por ejemplo, en lo que

respecta al asesoramiento independiente o al asesoramiento bajo criterios de sostenibilidad.

ASESORAMIENTO

Según el estudio, casi el 60% de los banqueros indica que sus usuarios reclaman un asesoramiento independiente. Este canal de servicio cuenta con más apoyo en comunidades como Madrid,

donde el 67% de los banqueros señala que sus clientes lo solicitan. Sin embargo, en territorios como Andalucía y Aragón ese porcentaje de profesionales que asegura que sus clientes requieren este servicio es bastante menor (cerca del 40% en sendos casos). Según el estudio, solo el 17% de los clientes de banca privada canaliza su actividad con la entidad a través JUNIO I FUNDSPEOPLE 65

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

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LA OPINIÓN DE CORNELIA FURSE Cogestora del Fidelity Funds Sustainable Climate Solutions, Fidelity International

LA DISTRIBUCIÓN DE LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA POR EDAD 12% 48% 34% 6%

n 25-40 años n 40-65 años n 65-80 años n Más de 80 años EL HORIZONTE TEMPORAL DE LOS CLIENTES DE BANCA PRIVADA n Inferior a un año n Entre uno y tres años n Entre tres y cinco años n Superior a cinco años n Jubilación

4% 14% 25% 44% 12%

PORCENTAJE DE LOS CLIENTES QUE RECIBEN ESTE SERVICIO 33% 49% 17% 13%

Gestión discrecional Asesoramiento no independiente Asesoramiento independiente Ejecución Fuente: IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople.

de un servicio de asesoramiento independiente. Por tanto, en caso de que se atienda esa demanda, podríamos ver en los próximos años cómo este servicio se acerca a otros como la gestión discrecional o el asesoramiento no independiente, los cuales reciben el 33% y el 49% de los clientes, respectivamente. Tampoco existe una demanda tan contundente de asesoramiento bajo criterios de sostenibilidad como en el caso de la planificación financiera. Aunque la regulación va a hacer obligatorio a las entidades que pregunten a sus clientes si quieren que estos factores se tengan en cuenta, este modelo de relación atrae a casi el 60% de ellos, según apuntan los banqueros. Andalucía, Galicia y Cataluña son los territorios en los que más interés genera este tipo de servicio. 66 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Respecto a los vehículos que usan para lograr alcanzar sus objetivos financieros, los fondos de inversión son el preferido para materializar las inversiones. De un listado completo de activos para elegir, que incluye desde posiciones en directo, inmobiliario, tesorería o depósitos, activos alternativos, seguros o planes de pensiones y fondos de inversión, estos últimos son los que mayor porcentaje acaparan en los portfolios de los altos patrimonios. Los profesionales de banca privada que han participado en esta encuesta destacan que el 43% de sus clientes tiene fondos de inversión del propio grupo en cartera y hasta un 57% cuenta con posiciones en fondos de inversión de terceras entidades.

LA GUERRA DE UCRANIA ACELERARÁ LA DESCARBONIZACIÓN La horrible invasión de Ucrania ha provocado un aumento temporal de las emisiones, ya que algunos países han cambiado a combustibles más sucios para alejarse del petróleo y gas rusos. Pero, a largo plazo, acelerará la adopción de soluciones energéticas alternativas y ya hemos visto una serie de anuncios de políticas para desarrollar energías limpias en respuesta a la guerra. Todos sabemos que Europa es la líder mundial en este aspecto. Pero la SEC propuso recientemente nuevas normas que harían que la información sobre las emisiones fuera tan común como las cifras de los estados financieros de las empresas que cotizan en Estados Unidos. Por tanto, el sector de la inversión también está desempeñando un importante papel en este ámbito, con el apoyo de los inversores concienciados con el clima. La población en general, y en particular las generaciones más jóvenes, es muy consciente de lo que está en juego y presionan cada vez más a los gobiernos para que actúen. Todavía queda mucho por hacer, y vamos con retraso para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas en 2050, por lo que es necesario acelerar la transición. Pero creemos que la confianza en el impulso hacia la sostenibilidad climática está justificada y que avanzamos en la dirección correcta. Los próximos años superarán las expectativas.

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TENDENCIAS MARKETING por Fabrizio Zumbo

LA MARCA CADA VEZ MÁS IMPORTANTE EN LA GESTIÓN DE ACTIVOS Según un estudio de Cerulli Associates, el 46% de las gestoras de activos que trabajan en Europa considera que la marca es un elemento muy importante para potenciar las ventas, aunque existen grandes diferencias entre países.

a proliferación y el proceso de comoditización que han sufrido los productos de inversión en los últimos años dificultan que las gestoras de activos puedan competir solo por precio o por producto, como demuestra la creciente importancia que está adquiriendo la marca en el sector de la gestión de activos. Aunque este elemento tiene aquí menos presencia que en otros sectores como, por ejemplo, el de la moda, en un entorno altamente competitivo en el que resulta cada vez más complicado diferenciar la propuesta de valor, gana relevancia.

GESTORAS

Un reciente estudio de Cerulli Associates revela que el 46% de las gestoras de activos que trabajan en Europa considera que la marca es un elemento muy importante para potenciar las ventas, aunque existen grandes diferencias entre países. Resulta muy importante para el 58% de las gestoras alemanas, pero solo para un 28% de las de los paí68 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ses escandinavos. Por otra parte, un 46% de las gestoras francesas la consideran muy importante frente a un 30% en el mercado del Benelux. A pesar de estas diferencias nacionales, el estudio de Cerulli indica que los departamentos de Marketing de estas firmas en Europa se proponen potenciar su marca en los próximos dos años. Muchas de las entidades entrevistadas afirman que la marca ha ganado importancia estratégica a la hora de forjar alianzas con distribuidores externos. Además, el 32% ha identificado el reconocimiento de marca como una de sus prioridades para los próximos 12-24 meses. No obstante, la percepción de la marca sigue siendo difícil de definir y aún más complicado de cuantificar. Cerulli Associates ha identificado los cinco principales componentes de una marca corporativa con el objetivo de cuantificar la importancia que le atribuyen los selectores de fondos a los elementos más inmateriales de una propuesta de valor.

14%

34%

14%

12%

38%

42%

24%

22%

46%

50%

30%

28%

PAÍSES ESCANDINAVOS

12%

NADA IMPORTANTE

BENELUX

10%

BASTANTE IMPORTANTE

80% 32% 60%

58%

54%

52%

48%

46%

FRANCIA

20%

REINO UNIDO

40%

ITALIA

0% ESPAÑA

A la hora de seleccionar gestoras y fondos, los selectores les otorgan más importancia a algunos subcomponentes que a otros. Por ejemplo, en el segmento institucional, el 54% de las gestoras afirma que la calidad de la relación con los inversores es muy importante, el 48% le otorga una gran relevancia a la gestión de riesgos y el 46% a la calidad del servicio al cliente. La situación es muy parecida en el ámbito minorista, aunque con algunas diferencias. Por ejemplo, el 48% de las gestoras considera que los selectores de fondos retail valoran especialmente la calidad de la relación con los inversores y del servicio al cliente, pero también la consistencia de los resultados. Sin embargo, los selectores que trabajan en Europa en este segmento tienen opiniones ligeramente diferentes a las de las gestoras de activos. Para los selectores que participaron en el estudio, los cinco subcomponentes más importantes de la marca fueron la solvencia de los productos de inversión y de los servicios (con una puntuación de 4,1 sobre 5), la relación calidad-precio (4,1), la consistencia de las rentabilidades (4,0), la estabilidad del equipo de inversión (4,0) y la calidad del servicio al cliente (4,0). Las gestoras ofrecen estrategias cada vez más sofisticadas para adecuarse a las exigencias de los clientes. Interactúan principalmente con los distribuidores, mientras que los selectores

MUY IMPORTANTE

100%

SUIZA

SELECTORES

QUÉ IMPORTANCIA LE OTORGAN LAS GESTORAS DE ACTIVOS A LA MARCA COMO HERRAMIENTA PARA POTENCIAR LAS VENTAS EN DETERMINADOS MERCADOS

ALEMANIA

Los hemos llamado Las cinco P de la marca: productos y servicios, personas, procesos, precio y promoción. Cada categoría abarca distintos subcomponentes que incluyen la consistencia de la gestora y de los fondos concretos, las estrategias de inversión y la gama de producto, la estabilidad del equipo de inversión, la gestión de riesgos o la relación calidad-precio.

Fuente: Cerulli Associates, 2021.

LAS CINCO P DE LA MARCA · Amplia oferta de productos y soluciones de inversión · Productos innovadores · Enfoque responsable · Consistencia de los resultados

PRODUCTOS Y SERVICIOS

PROCESOS

· Sistemas e infraestructura, tecnológica de vanguardia · Gestión de riesgos

PERSONAS

MARCA

·E stabilidad de la gestora y del equipo de inversión · Calidad de la relación con inversores · Calidad del servicio al cliente · Plantilla competente

PROMOCIÓN

PRECIO

· Oferta de thought leadership · Acceso a contenidos digitales

· Buena relación calidadprecio Fuente: Cerulli Associates, 2021.

examinan los fondos de forma cada vez más exhaustiva y necesitan disponer de información actualizada y completa. En este contexto, la calidad del servicio al cliente de las entidades está ganando relevancia como elemento de potenciación de la marca, ya que las JUNIO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS MARKETING

QUÉ SUBCOMPONENTES DE LA MARCA VALORAN MÁS LOS INVERSORES MINORISTAS, EN OPINIÓN DE LAS GESTORAS DE ACTIVOS 5 MÁS VALORADO 100%

80%

60%

12%

16%

34%

32%

3 2% 6% 14%

1 MENOS VALORADO 4% 20%

36%

42%

40%

2% 2% 24%

36%

48%

CALIDAD DEL SERVICIO AL CLIENTE

20%

CALIDAD DE LA RELACIÓN CON INVERSORES

40%

36%

ENFOQUE DE INVERSIÓN RESPONSABLE

CONSISTENCIA DE LOS RESULTADOS

PRODUCTOS INNOVADORES

Fuente: Cerulli Associates, relativo al 2021. Nota: se preguntó a las gestoras qué valor pensaban que le habían otorgado sus clientes a cada uno de los subcomponentes indicados antes de decidirse a trabajar con ellas, donde 1 equivale a ningún valor y 5 a más valorado.

EN ESPAÑA, LOS SELECTORES VALORAN SOBRE TODO LA SOLVENCIA DEL PRODUCTO, LA ESTABILIDAD DEL EQUIPO Y LA CALIDAD DEL SERVICIO

70 FUNDSPEOPLE I JUNIO

interacciones con este servicio ayudan a reforzar la confianza de los selectores de fondos en la gestora externa y en sus productos. Durante el proceso de due diligence, los selectores suelen realizar una serie de preguntas muy detalladas sobre el proceso de inversión y la estructura del equipo (cuántas personas lo integran, qué competencias tienen, cómo genera alfa el gestor de la cartera, cómo se atribuye la rentabilidad). No obstante, estos subcomponentes varían según el país y el canal de distribución. Mientras que los más apreciados por los selectores del Reino Unido son la solvencia de los productos de inversión, unas comisiones competitivas y la consistencia de las rentabilidades, en Alemania le dan prioridad a la estabilidad del equipo

de inversión, el acceso a contenidos digitales sobre los fondos y la solidez de los productos de inversión. En Italia, los costes, la consistencia de las rentabilidades y la calidad del servicio al cliente son los subcomponentes más importantes para los selectores que trabajan en el país transalpino, mientras que en España los selectores valoran sobre todo la solvencia del producto, la estabilidad del equipo de inversión y la calidad del servicio al cliente. En cuanto al canal de distribución, el estudio de Cerulli pone de relieve que los selectores de fondos de las bancas privadas tienden a darle más importancia a los costes, la calidad del servicio al cliente, la de la relación con los inversores y el enfoque ASG de las gestoras. Por el contrario, los selectores de las gestoras patrimoniales independientes le prestan más atención a la gama de producto de las gestoras (porque buscan estrategias de inversión muy especializadas para las carteras de sus clientes), a la estabilidad del equipo de inversión y a la innovación. Aunque el enfoque ASG de las entidades aún no es un componente clave para los profesionales que operan en el segmento minorista, este subcomponente ha ganado peso en los últimos dos años. En el futuro, las gestoras que no dispongan de sólidas credenciales ASG estarán en clara desventaja. También la selección de fondos de terceros está cambiando gradualmente y los selectores se fijan cada vez más en los elementos inmateriales de la propuesta de valor de una gestora, como la calidad de la relación con los inversores o el servicio al cliente, además de en los parámetros cuantitativos tradicionales como la rentabilidad, el track record o las comisiones.

Podcast FundsPeople

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En cualquier momento y en cualquier lugar. A lo largo de esta serie de 12 capítulos podrás conocer el análisis de las gestoras de las tendencias y temas que cambiarán el mundo y guiarán la inversión del futuro.

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TENDENCIAS LEARNING

por Rafael Juan y Seva

LA DISPERSIÓN SE REDUCE A MEDIDA QUE NOS MANTENEMOS MÁS TIEMPO INVERTIDOS Rendimiento total anualizado, 1950-2021. ACCIONES

BONOS

CARTERA 50/50

60% 50%

47% 43%

40% 33% 28%

30%

23%

21%

20%

19%

16%

17% 12%

14%

10% 0%

1% -3%

-10%

-3%

-1%

5% 1%

-8% -15%

-20% -30% -40%

-39%

-50% 1-YR

5-YR ROLLING

10-YR ROLLING

20-YR ROLLING

Fuente: J.P. Morgan AM.

EL MARKET TIMING NO FUNCIONA

Conviene ser paciente en nuestras inversiones. La historia demuestra que ni la renta variable ni la fija obtienen rentabilidades negativas a 20 años. Y una cartera 50/50 presenta retornos de entre el 5% y el 14% anualizado para cualquier periodo de dos decenios desde 1950. 72 FUNDSPEOPLE I JUNIO

l flujo incesante e ingente de información que recibimos a diario afecta, prácticamente sin darnos cuenta, a nuestra forma de pensar y a la imagen que nos hacemos de la realidad. Un inversor que está expuesto a noticias negativas como, por ejemplo, guerras, puede pensar inconscientemente que el momento actual no es el más adecuado para invertir, aunque esto podría ser totalmente erróneo. Esta es una de las razones por las que históricamente la rentabilidad conseguida por el inversor promedio ha sido bastante inferior a la del mercado, no por los productos en sí, sino por tomar decisiones de entrada y salida poco acertadas. Esto lo demues-

ESPERAR GRANDES CORRECCIONES PARA INVERTIR NO SIEMPRE ES LO MÁS ACERTADO Rentabilidad anualizada a 10 años después de caídas de un 1%.

Rentabilidad anualizada a 10 años después de caídas de un 10%.

El 82% de las veces la rentabilidad ha sido positiva, un 7,7% anual en promedio.

El 81% de las veces la rentabilidad ha sido positiva, un 6% anual en promedio.

6 50

Nº de sucesos

5 40

3 20 2

-15% a -10%

-10% a -5%

-5% a 0%

0% a 5%

5% a 10%

10% a 15%

15% a 20%

20% a 25%

-15% a -10%

-10% a -5%

-5% a 0%

0% a 5%

5% a 10%

10% a 15%

15% a 20%

20% a 25%

Notas: Índice S&P 500 en USD desde 1927. El área sombreada en gris muestra el número de sucesos (periodos) en los que la rentabilidad anualizada ha sido positiva. Fuente: elaboración propia.

tra el hecho de que el periodo medio actual que un inversor mantiene una acción en cartera es de únicamente 5,5 meses, en contraste con la tenencia media registrada en 1960, que era de aproximadamente ocho años. Por ejemplo, el estudio realizado por la consultora Dalbar Associates detalla que desde 1990 hasta 2019, el índice de la bolsa estadounidense S&P 500 obtuvo un retorno anualizado del 10,7% (incluyendo dividendos), mientras que el inversor promedio en dicho mercado obtuvo una rentabilidad del 6,2%, es decir, 4,5 puntos porcentuales menos, antes de gastos e impuestos. Como sabemos, el inversor presenta elevados sesgos emocionales y cogniti-

vos que, previsiblemente, le abocan a una menor rentabilidad en el largo plazo. Conviene ser paciente en nuestras inversiones y no pensar que seremos capaces de acertar, de manera continuada, cuál es el mejor momento para invertir o desinvertir.

LA CLAVE ES EL TIEMPO

A un mes o año vista, los mercados pueden tomar cualquier camino, tanto a la baja como al alza, es decir, la dispersión anual es muy elevada. Sin embargo, a medida que nos mantenemos más tiempo invertidos, esa dispersión se va reduciendo. La historia nos demuestra que ni la renta fija (RF) ni la renta variable (RV) obtienen rentabilidades negativas a 20

años, y una cartera 50/50 (RF/RV) presenta un retorno de entre el 5% y el 14% anualizado para cualquier periodo de 20 años desde 1950. Se tiende a pensar que esperar potenciales correcciones de mercado para invertir es acertado, pero nada más lejos de la realidad. En el estudio realizado, observamos cómo, en media histórica, invertir prácticamente en máximos (después de caídas de solo un 1%) ha sido más rentable que invertir tras caídas de un 10%. Para el primer caso se ha obtenido un 7,7% anualizado de media versus un 6,0% al invertir tras fuertes caídas en los siguientes 10 años. Una explicación lógica para este fenómeno es que cuando la bolsa ha caído un 10%, las correcciones se han seJUNIO I FUNDSPEOPLE 73

TNE R

TENDENCIAS LEARNING

TNE

LA OPINIÓN DE FLAVIO CARPENZANO Investment Director, Capital Group

LA BOLSA HA ESTADO EN MÁXIMOS HISTÓRICOS DURANTE GRAN PARTE DE SU HISTORIA

LA SELECCIÓ ÓN ES FUNDAMENTAL AL INVERTIR EN RENTA FIJA

Máximos del S&P 500 entre 1929 y 2021. MÁXIMOS

S&P 500

100.000,0

10.000,0

1.000,0

100,0

10,0

2017

2021

2013

2005

2009

1997

2001

1993

1985

1989

1977

1981

1973

1969

1961

1965

1957

1953

1949

1941

1945

1937

1929

1933

1,0

Notas: Índice S&P 500 en USD desde 1927. Las zonas grises indican los meses en los que el índice S&P 500 ha cerrado en máximos históricos o con un precio no inferior al 5% del máximo previo. Fuente: elaboración propia.

guido acrecentando por encontrarnos en una crisis. Sin embargo, invertir en prácticamente máximos históricos conlleva, con más frecuencia, poder estar inmerso en ciclos alcistas de mayores revalorizaciones. Lo que tenemos que extraer de este estudio es que cuando la bolsa esté en máximos no debemos dejar de invertir si estamos preparados para ello. De igual forma, no debemos hacerlo sin fundamentos, de forma especulativa, solo porque la bolsa haya experimentado caídas recientes. Debemos evitar el market timing o, lo que es lo mismo, invertir y desinvertir a corto plazo en función de nuestras creencias con el objetivo de conseguir mayores rentabilidades potenciales que, normalmente, no se consiguen. De todo lo mencionado anteriormente se pueden sacar tres conclusiones clave: 74 FUNDSPEOPLE I JUNIO

• No hay que intentar buscar el mejor momento de inversión/desinversión. Primero, porque quedarse esperando a que ocurran correcciones importantes en bolsa para invertir suele ser contraproducente para obtener mayores rentabilidades. Segundo, es conveniente tener la humildad suficiente para reconocer la imposibilidad, incluso de los grandes inversores, de acertar de forma consistente sobre cuándo invertir y desinvertir. • La paciencia y el tiempo serán aliados. Cuanto más tiempo se esté invertido, mayor probabilidad de obtener resultados positivos a largo plazo. • El mejor momento para invertir es cualquiera. Siempre y cuando se esté preparado y se haya establecido una política de inversión que recoja el horizonte temporal de los objetivos, necesidades y perfil de riesgo.

En las últimas semanas los rendimientos del crédito con grado de inversión han aumentado ante las presiones inflacionistas y un entorno de riesgo más complicado que han obligado a ajustar las expectativas de tipos de interés. La invasión de Ucrania por parte de Rusia también ha provocado una fuerte subida de las materias primas y ha elevado la incertidumbre sobre el crecimiento mundial. En este escenario mantenemos la cautela con respecto al crédito con grado de inversión en relación a otros sectores de renta fija. El aumento de los riesgos macroeconómicos podrían equilibrar los diferenciales de crédito ligeramente más amplios y los fundamentales relativamente estables. La normalización de la política monetaria de los principales bancos centrales podría endurecer las condiciones financieras, el conflicto entre Rusia y Ucrania podría debilitar aún más el impulso del crecimiento y la inflación podría resultar más sensible de lo previsto. Seguimos viendo oportunidades en áreas como el alto rendimiento, la deuda emergente, el crédito y el income en general. Los inversores podrían beneficiarse del high yield conforme el mercado valore el plan de endurecimiento cuantitativo de la Fed. La mayor volatilidad de los diferenciales exige ser selectivos, por lo que parece prudente adoptar una postura general ligeramente defensiva y neutral.

TRIBUNA JOSE LUIS GARCÍA MUELAS CIO, Loreto Inversiones

En renta variable optamos por apuestas defensivas y por valores de calidad con crecimiento. En renta fija hemos empezado a incrementar la duración en las carteras.

EL RETO DE ATERRIZAR LAS CARTERAS CUANDO LA INFLACIÓN TOQUE TECHO

bandonamos un trimestre en el que la renta fija ha navegado en marejadas, acumulando rentabilidades negativas históricas. Es el activo que más teme a la inflación, la palabra que nos acompaña en estos meses tras haber devenido en tormenta perfecta la estanflación que atisbábamos a finales de año. No creemos que estemos en un escenario de inflación similar a los años 70 por varias razones: el peso de la energía en la contribución al crecimiento económico es menor hoy en día; no vemos al dólar devaluándose de forma significativa y en especial contra el oro; y los endeudamientos de los países, hoy mucho más altos, ponen un techo significativamente más bajo a la subida de tipos de interés. Por ello, estamos trabajando con la previsión de que la inflación toque techo próximamente, si el conflicto con Ucrania no se recrudece y contamos, tras la reciente subida de tipos de la FED, con que las siguientes no sean tan agresivas como parece

que se descuenta, lo que permitirá que los mercados vayan recuperando el terreno perdido. De hecho, Powell ya señaló en su reciente intervención que no se había considerado en ningún momento una subida de 75 puntos básicos, e incluso compartió una visión que es similar a la nuestra: que la elevada inflación podría estar a punto de tocar techo, sobre todo porque el componente subyacente podría haber llegado a su pico. ¿Cómo afrontamos el posicionamiento de las carteras ante esta nueva situación? En el caso de la renta variable con apuestas defensivas por un lado y valores de calidad con crecimiento. En renta fija hemos empezado a incrementar duración en nuestras carteras, pues a la inflación le sucede la desinflación y más si los tipos de interés naturales no hubiesen subido tras la pandemia, pues el mayor gasto fiscal se ha ido a lo social. Todo ello sin olvidar que tenemos un escenario con un mercado que a corto plazo presenta mucha volatilidad. JUNIO I FUNDSPEOPLE 75

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Gema Velasco y Jaime Pinto

LOS DESAFÍOS DE

LA BANCA PRIVADA Sin olvidar su responsabilidad fiduciaria con el cliente, la industria de la banca privada en España se enfrenta a una transformación en pleno proceso de consolidación del sector, con el avance de la sostenibilidad, la inversión alternativa y la revolución fintech.

os desafíos a los que se enfrenta el negocio del asesoramiento financiero en España fueron el centro del debate durante La noche de la banca privada, un evento organizado por FundsPeople que reunió a los principales directivos del sector y en el que se entregaron, por primera vez, los FundsPeople Wealth Management Awards. El presidente de la CNMV, Rodrigo Buenaventura, destacó el reto de lograr que el patrimonio que está saliendo de las sicavs tras la entrada en vigor este año de la nueva regulación que ha modificado la tributación de estos vehículos pueda seguir siendo gestionado desde España. Con este fin el supervisor está analizando alternativas de inversión sustitutivas. Buenaventura también recordó el alto peso de la renta fija en el patrimonio de los fondos de inversión. Sumando la 76 FUNDSPEOPLE I JUNIO

cartera interior y exterior, el 41% está invertido en deuda. “Pero la renta fija no es tan fija, sobre todo si se invierte en tramos largos, por lo que esta estructura de la cartera puede venir asociada a minusvalías”, recuerda. Con estos pesos, los bonos ocupan mucho espacio, y las acciones muy poco. Estas últimas representan el 2,2% del patrimonio de los fondos, lo que supone que solo el 1% de la capitalización de la bolsa española está en manos de estos vehículos. En su opinión, el papel de la inversión colectiva en la financiación de la economía del país es a día de hoy mínimo. Buenaventura considera que hay que buscar fórmulas para que esa inversión doméstica tenga mayor protagonismo y cree que hay margen para hacerlo en estrategias de inversión a largo plazo y perfiles menos conservadores. Un temor que puso sobre la mesa el presidente del Grupo Mutua, Ignacio Garralda, fue el de que, “por simpa-

tía, se transmita la hiperregulación del sector bancario a la industria de la gestión de activos”. En ese ámbito de la regulación la sostenibilidad se ha erigido como uno de los principales focos de preocupación. No en vano, en agosto entra en vigor la obligación de los distribuidores de preguntar a los clientes por sus preferencias de sostenibilidad al realizar sus inversiones. Pilar Lluesma, Counsel en Madrid de Uría Menéndez, destaca que un desafío importante en este contexto es el hecho de que “no es fácil encontrar un producto sostenible, ya sea de terceros o incluso propio”. Además, hace hincapié en todas las obligaciones de transparencia que este nuevo requerimiento conlleva. Frente a esta oleada de regulación sostenible, la que afecta a los criptoactivos es muy escasa, lo que también es un problema. “Las entidades se encuentran en la dicotomía de ofrecerlos

De izquierda a derecha y de arriba abajo: Ángel Agudo (Clarity AI), Pilar Lluesma (Uría Menéndez); María Folqué (FundsPeople); Antonio Salido (Nuvix Consulting), Javier Muñoz (KPMG), Salvador Mas (Allfunds), Ignacio Garralda (Grupo Mutua), Jaime Pinto (FundsPeople) y Javier Marín (Singular Bank).

o no, ya que los clientes los demandan, pero a día de hoy no está regulado y puede ser una fuente de litigios importantes”, reconoce Lluesma. Ángel Agudo, VP of Product and Board Member de Clarity AI, pone sobre la mesa las dificultades de integrar los factores sostenibles en todo el proceso y cree que la tecnología es la solución. Esta se aplica en tres grandes áreas: en el back office para que la información que se usa para tomar decisiones tenga calidad y sea completa; en la gestora para ayudar a conocer el producto que se está construyendo, realizar un reporting sencillo del mismo y hacer frente al compliance regulatorio; y en el de la banca privada como apoyo en la selección de los productos adecuados para el cliente. Hablar de tecnología es hablar de sociedad. En este entorno surge una ruptura en bloques entre el mundo digital y el tradicional. Para Salvador

Mas, Global Head of Digital de Allfunds, “la banca privada tiene que saber que existen esos bloques y qué hacer para gestionarlo”. En su opinión, están pasando muchas cosas y hay que ser consciente, como “el hecho de que existe ya una generación que invierte en cripto o no cripto casi sin diferenciarlo”. Para Mas, se trata de clientes que buscan otras cosas, y una es autenticidad. Por eso insiste en lo importante que es en un tema como la ASG que “el sector financiero no caiga en el error de hacer rating de fondos sin saber qué valores hay por debajo de ese vehículo”. Javier Marín, consejero delegado de Singular Bank, no comparte esta dicotomía. Considera que “la tecnología aporta eficiencia y eficacia en cuanto a ejecución, reporting... está dentro de la cadena de valor”. Pero explica que “los ordenadores no han solucionado el tema de la empatía. Nuestra tarea es entender para qué quiere la gente el

dinero y asumir una responsabilidad fiduciaria”. Es decir, actuar en el mejor interés del cliente. Javier Muñoz Neira, socio responsable de AM & WM en KPMG en España, hace hincapié en el creciente interés por la inversión alternativa y el sacrificio de liquidez que conlleva. En este contexto destaca que una de las cosas que han detectado en el mercado y entre sus clientes es “la reflexión sobre cómo coordinar los marcos de riesgos y de compliance de las entidades para impulsar más esa inversión alternativa en los canales de distribución”. No son los únicos retos. También asomó la revolución que se está viviendo en los segmentos de clientes, el avance de las fintech, el proceso de consolidación en la industria o la volatilidad geopolítica. Toda la información sobre este evento se encuentra disponible en la web de FundsPeople. JUNIO I FUNDSPEOPLE 77

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

FUNDSPEOPLE WEALTH MANAGEMENT AWARDS El pasado jueves 5 de mayo se celebró la primera edición de La noche de la banca privada. Este evento reunió a casi 170 directivos del negocio de altos patrimonios en España, que asistieron a un viaje por el pasado, presente y futuro de esta industria. Una travesía que culminó con la primera entrega de los FundsPeople Wealth Management Awards. Awards.

2022 AWARDS 8. Foto de Familia de los finalistas y ganadores de los FundsPeople Wealth Management Awards y patrocinadores del evento. Fila superior (de izquierda a derecha): Matilde de la Peña (Credit Suisse), Juan Espel (A&G), José Salgado (Singular Bank), Sol Hurtado de Mendoza (BNP Paribas AM), Martina Álvarez (Janus Henderson Investors), Belén García Moya (BBVA Banca Privada), Emilio Andreu (Diaphanum), Juan Llamas (CaixaBank Banca Privada), Antonio Losada (Indosuez WM), Bruno Patain (Eurizon AM), Nabil El-Asmar (Vontobel AM), Ralph Elder (BNY Mellon IM), Javier García (Santander PB), María García (Edmond de Rothschild AM) y Adela Martín (Santander PB). Fila inferior (de izquierda a derecha): David Espeja (Banca March), Gonzalo Rodríguez-Fraile (A&G), Javier Estevez (Abante), Alfonso Gil (Alantra WM), Sebastián Senegas (Edmond de Rothschild AM), Joaquín Calvo-Sotelo (Bankinter), Borja Astarloa (J.P. Morgan PB), Antonio Salgado (BNP Paribas AM) y José Miguel Maté (Tressis). Otros finalistas no presentes en la foto: Andbank y Julius Baer.

78 FUNDSPEOPLE I JUNIO

1. Premio a la mejor banca privada 2022: recibe Javier García (Santander PB) y entrega FundsPeople 2. Premio a la mejor entidad nacional especializada en banca privada: recibe Gonzalo Rodríguez-Fraile (A&G) y entrega Bruno Patain (Eurizon) 3. Premio a la mejor entidad internacional de banca privada en España: recibe Borja Astarloa (J.P. Morgan PB) y entrega Nabil El-Asmar (Vontobel) 4. Premio a la mejor red de banqueros o agentes de banca privada: recibe Joaquín CalvoSotelo (Bankinter) y entrega María García (Edmond de Rothschild AM) 5. Premio al mejor equipo de gestión de patrimonios y selección de fondos en banca privada: recibe Belén García-Moya (BBVA Banca Privada) y entrega Sol Hurtado de Mendoza (BNP Paribas AM) 6. Premio al mejor sistema operativo y tecnológico de banca privada: recibe Juan Llamas (CaixaBank BP) y entrega Martina Álvarez (Janus Henderson Investors) 7. Premio al mejor directivo de banca privada: recibe Adela Martín (Santander PB) y entrega Ralph Elder (BNY Mellon).

Los FundsPeople WM Awards son el reconocimiento a las mejores entidades según la votación de los proveedores de la banca privada. Las consultoras, los headhunters, los depositarios, las gestoras de fondos, los despachos de abogados y las plataformas, entre otros colectivos, formaron parte de una votación en siete categorías definidas por FundsPeople FundsPeople.. Un total de 150 profesionales han participado en esta votación. Concretamente, de este grupo de encuestados, un 27% forma parte del sector de la consultoría o headhunters, un 21% se dedica al mundo de la gestión de activos, otro 22% se concentra en el segmento de los depositarios, plataformas y fintech y un 30% restante son profesionales de ámbito jurídico.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 79

TRIBUNA MIGUEL CARRETERO Y CARLOS ESCÁMEZ Fundadores, Paradox Capital

Analizarlo requiere procesar un volumen tan grande de información que solo se puede abarcar y procesar con apoyo de la tecnología, cuyo uso está aún poco extendido en la inversión a largo plazo.

EL MERCADO DE RENTA VARIABLE

ES MÁS GRANDE QUE NOSOTROS

l mercado de renta variable global es enorme. Únicamente en los países que MSCI considera desarrollados hay más de 20.000 compañías cotizadas. Hay naciones no consideradas como desarrolladas que tienen un tamaño muy relevante, como es el caso de Corea del Sur, que con más de 2.000 empresas y 2,2 billones de dólares americanos de capitalización tiene un tamaño similar al del mercado alemán.

en pequeños volúmenes. No somos capaces de lidiar con más de siete puntos de información simultáneamente y olvidamos la mayoría de ellos pasados 30 segundos. Además, por características estructurales de nuestro cerebro, tendemos a distorsionar el procesamiento, existiendo más de 200 sesgos identificados. Tenemos inclinación a inventar relaciones entre sucesos aunque no los haya o a extraer conclusiones erróneas basadas en nuestras experiencias previas.

Una estrategia de inversión óptima debería invertir en las mejores oportunidades disponibles en cada momento, allá donde estén. Para ello, tiene que examinar y comparar todo el universo de inversión.

La única forma de abarcar y procesar toda esta información de manera completa es con el apoyo de la tecnología.

Dado el tamaño del mercado, analizarlo requiere procesar un gran volumen de información. Por dar una idea, solo en los mercados desarrollados hay unas 3.000 compañías que podrían estar en el Ibex 35 por tamaño (es decir, con un capitalización mayor que la de Meliá Hoteles), que hacen 12.000 presentaciones de resultados al año (es decir, 48 por día de mercado). Asumiendo que en cada presentación hay unos 40 datos útiles, son 480.000 al año. A estas cifras habría que sumar toda la información del entorno macroeconómico y los datos de precios de las empresas. La realidad es que las personas no somos especialmente buenas procesando información, ni siquiera 80 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Este enfoque está muy extendido en algunas áreas del mundo de la inversión, como en operaciones de arbitraje o análisis técnico a corto plazo, donde los high frequency traders procesan en tiempo real la información de cotización de las compañías para realizar miles de transacciones en fracciones de segundo, buscando obtener pequeños beneficios con cada operación. Sin embargo, el uso de la tecnología está mucho menos extendido en la inversión a largo plazo, basada en el análisis fundamental. Dado el gran volumen de información a procesar y las limitaciones humanas, la gestión fundamental, al igual que ha ocurrido en otras muchas áreas, avanzará cada vez más en esta dirección.

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

EL DEPOSITARIO PONE AL CLIENTE EN EL CENTRO Los depositarios se adaptan a las nuevas necesidades de sus clientes en materia de inversión con los alternativos ilíquidos o los criptoactivos, la inclusión de criterios ASG, y las novedades regulatorias.

82 FUNDSPEOPLE I JUNIO

n las empresas de servicios cada vez resulta más necesario desarrollar una estrecha relación entre proveedor y cliente. De esto saben mucho las firmas depositarias. En los últimos años han tenido que adaptarse a las nuevas necesidades de inversión de sus clientes en un escenario macroeconómico inusual, con los tipos de interés en mínimos históricos.Esto ha provocado, entre otras cuestiones, la aparición de nuevos activos en las carteras, en la búsqueda de diferentes fuentes de rentabilidad y la mayor vigilancia de aspectos como, por ejemplo, la liquidez. En los próximos años todavía tendrán que hacer frente a más retos, entre

los que se incluyen no solo adaptarse a las nuevas necesidades de inversión de las gestoras, sino también a las novedades del negocio que impactan de manera directa en su actividad diaria. Las principales firmas de depositaria del mercado español identifican algunas de estas necesidades.

REGULACIÓN

Una de ellas son los nuevos requerimientos regulatorios. Los expertos de BNP Paribas Securities Services recuerdan algunos de los más importantes: la implementación de la Directiva CSDR (European Central Securities Depositories Regulation), el Reglamento de Divulgación de Finanzas

Sostenibles (SFDR), la taxonomía o la revisión de la Directiva de los fondos alternativos (AIMFD). A las reformas anteriores se han unido otras en el último año que impactan de manera directa en la industria, como la modificación fiscal de las sicavs, las iniciativas regulatorias para la reforma de las pensiones, el impulso normativo a la actividad del capital riesgo “y una esperanzadora introducción del préstamo de valores en la normativa española de fondos”, añaden desde Caceis.Por este motivo, desde esta última entidad compren-

den que los depositarios deben ser “lo suficientemente flexibles como para acompañar a los clientes en los cambios venideros en el corto plazo”.

TECNOLOGÍA

Estas novedades vienen también impuestas por los nuevos avances de la tecnología y la aparición de nuevos activos. Desde BBVA, sus expertos mencionan “el auge de los criptoactivos como una de las nuevas necesidades de negocio que impactarán en la actividad”. Por este motivo, creen que “los depositarios deberán acentuar su

capacidad de adaptación en los próximos años, con servicios especializados, experiencia en recursos tecnológicos y una visión global del negocio bancario para ofrecer un servicio de depositaría de calidad”. Una visión que comparten desde Caceis. Desde esta entidad ven en la digitalización “un aliado del depositario para poder ofrecer nuevos servicios a los clientes e incorporar un factor diferenciador frente a la competencia”. En ese sentido, recuerdan que “tampoco podemos dejar de mirar a los criptoactivos como una realidad en la industria financiera. Tenemos que afrontar la idea de que debemos analizar cómo los diferentes vehículos de inversión pueden incorporarlos a su cartera teniendo muy en cuenta la futura regulación europea de este mercado (MICA)”. Al final, esto traerá consigo un cambio en las metodologías de trabajo en el que será clave, explican desde Inversis, “un buen modelo de interlocución de gestión del cliente, que permita tramitar y agilizar internamente sus necesidades”. Todo ello con un único objetivo: poner al cliente en el centro. Como recuerdan desde Cecabank, “el objetivo es siempre acompañar a nuestros clientes, construyendo relaciones duraderas de manera que

TENDENCIAS FUNDSTAGE

DENTRO DE LOS CRITERIOS ASG, LA GOBERNANZA ESTÁ COBRANDO CADA VEZ MÁS RELEVANCIA EN SERVICIOS COMO LA ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS

nibles en el tiempo en un entorno cada vez más competitivo. Siempre manteniendo los estándares de calidad del servicio y la protección de los activos”. La G de Gobernanza cada vez está cobrando mayor relevancia. Ahí se enmarca el voto en las Juntas de Accionistas (conocido como proxy voting), en las que no solo los accionistas ejercen sus derechos políticos sino que también influyen en que esas empresas tomen determinadas decisiones en el ámbito de la ASG. En este sentido, la evolución o impulso del ejercicio del derecho al voto es fundamental. Por eso los depositarios trabajan en seguir ofreciendo un servicio a medida dependiendo de en qué plaza y país esté invirtiendo el gestor. “Trabajamos para impulsar la transformación del sector financiero hacia un modelo ASG compliant y aprovecharemos la agenda regulatoria como generadora de oportunidades y nuevos productos y servicios”, aseguran desde Cecabank.

DISTRIBUCIÓN

cada decisión sea fruto de la confianza mutua”. Desde esta entidad, añaden otras cuestiones que consideran “serán elementos estratégicos y desafíos decisivos” para la actividad de depositaría en los próximos años. Entre ellos, están “la vinculación de los clientes con los servicios, la evolución de la plataforma de valores Software as a Service (SaaS), los servicios ManCo y Fund Administration, la custodia de criptoactivos, servicio BPO de valores y la expansión internacional”, citan.

CRITERIOS ASG

Otro de los elementos que, sin duda, ha sido una tendencia imparable durante los últimos años ha sido el auge de la sostenibilidad. La inclusión de los criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) a la inversión afecta a todos los actores involucra84 FUNDSPEOPLE I JUNIO

dos. En ese trayecto el depositario juega un rol clave como proveedor dinámico de toda la información que requieren las gestoras. Esto implica servicios relacionados con la sostenibilidad, como ofrecer información completa de todas las inversiones, o elaborar informes para inversores, partícipes, reguladores, etc. Aquí la función del depositario “cobra especial relevancia hoy en día, debido a la avalancha regulatoria que está experimentando todo el sector financiero en este asunto, siendo las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) uno de sus principales targets”, opinan desde BNP Paribas Securities Services. En su opinión, la sostenibilidad de un negocio va ligada, también, a la eficiencia operativa. Por eso creen que otro de los retos será el incremento de la misma “para conseguir modelos soste-

Aunque la función principal del depositario es la protección del inversor, los profesionales consultados también hacen hincapié en el valor añadido que pueden aportar a la hora de ayudar a las gestoras españolas a comercializar sus vehículos, tanto dentro como fuera de España. Por lo que se refiere al mercado local, no termina de avanzar la implantación de los servicios de cuentas ómnibus en España para abrirse a otras redes de distribución españolas. Un sistema que se va desarrollando lentamente y en el que los depositarios pueden jugar un papel. Igualmente, también están ayudando a las gestoras españolas que han iniciado su camino a Luxemburgo. Para ello, les ofrecen una solución integral de depositaría y otros servicios adicionales (como la asistencia a Juntas de Accionistas, documentación fiscal, servicios de postrading, etc).

TRIBUNA JESÚS MARDOMINGO Socio, Dentons

Las advertencias sobre el peligro de invertir en activos digitales podrían no tener el efecto deseado y atraer el interés de los inversores.

CRIPTOACTIVOS ¡OJO, MANCHA! E

n los últimos meses hemos asistido a una avalancha publicitaria de plataformas de compraventa e intercambio de representaciones digitales de un derecho, activo o valor que puede ser transferido o almacenado electrónicamente, utilizando tecnologías de registro distribuido u otra tecnología similar. Desde enormes carteles que cubren la fachada de edificios icónicos de las principales urbes de nuestro país, pasando por los anuncios que acaparan la casi totalidad de la U-Televisiva Virtual (UTV) de los estadios de futbol y polideportivos, hasta los innumerables banners que nos asaltan continuamente navegando por internet. En definitiva, una auténtica invasión audiovisual que invita al inversor a ganar dinero de forma rápida y sencilla. Incluso en tiempos de criptocrisis. En la otra cara de la moneda nos encontramos a la supervisión financiera y de consumidores que, en consonancia con el resto de los colegas europeos, no ha cesado de emitir advertencias periódicas sobre los riesgos inherentes a la inversión en este tipo de activos. Un caso ejemplar fue la aprobación de la Circular que regula la publicidad sobre criptoactivos presentados como objeto de inversión. Ejemplar, y loable, especialmente por la dificultad que supone la ausencia de homogeneización y consenso sobre el término criptoactivo. Sin embargo, a su vez provoca que el supervisor, en ocasiones, tenga que revisar muy detenidamente

cualquier acción para hacer cumplir una regulación, seguramente insuficiente, pero muy clara al respecto. Una auténtica colisión entre los intereses de la supervisión financiera y el de los proveedores de servicios de las representaciones digitales de moda. Un enfrentamiento que, en los formatos publicitarios más tradicionales y llamativos ha alcanzado un punto de consenso con medidas como la inclusión de advertencias, especialmente visibles, en los carteles de los anunciantes. En un riguroso cumplimiento de la norma, no menos del 20% de la superficie total del anuncio deberá estar destinado a las advertencias. Aceptando el mito del inversor informado que concluye que la inmensa mayoría de ciudadanos sigue viviendo y tomando decisiones sobre su ahorro en base a unas creencias equivocadas, cabría preguntarse si ese quinto de la superficie total de la pieza advirtiendo al público no puede convertirse en una parte muy atrayente para el destinatario objetivo de este tipo de publicidad. El ser humano es curioso por naturaleza y basta con que sea advertido extremadamente sobre algo para que el aviso se convierta en toda una provocación. Y si no que se lo digan a todos los inquietos que cuando han visto el típico cartel que reza ‘Ojo. Mancha’ sobre un banco de la calle recién pintado, no han podido resistirse a comprobarlo por sí mismos. JUNIO I FUNDSPEOPLE 85

ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

86 FUNDSPEOPLE I JUNIO

TNE

La búsqueda de empresas en crecimiento que coticen a precios atractivos. Esta es la filosofía de inversión que aplica Karoline Rosenberg a través de un fondo de Fidelity International que se ha convertido en una de las grandes referencias de los inversores españoles para ganar exposición a la renta variable europea, un mercado que no está de moda pero que ofrece una manera barata de invertir en el mundo. TNE

GESTORA DEL FIDELITY FUNDS EUROPEAN DYNAMIC GROWTH JUNIO I FUNDSPEOPLE 87

ENTREVISTAS EL GURÚ LAS DOS LISTAS DE COMPAÑÍAS Karoline Rosenberg y Fabio Riccelli tienen dos listas: en una están los valores en los que invierten y en la otra los que siguen de cerca. De media, cuando incluyen una acción en la cartera, lo hacen con un horizonte de inversión de 4-5 años. Las razones para vender una compañía son dos: o bien porque se hayan equivocado a la hora de estimar el potencial de crecimiento de los beneficios de la empresa o porque esta haya alcanzado el precio objetivo que han estipulado para ella.

on sus más de 500 millones de euros en activos solo de clientes locales, el Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund se ha convertido en uno de los fondos de renta variable europea de referencia en España. El producto, con Rating FundsPeople, tiene un track record que se remonta a 2006, pero fue en 2020 cuando Karoline Rosenberg se unió oficialmente a su compañero Fabio Riccelli para ayudar en la gestión de la estrategia. En realidad, su incorporación fue muy gradual porque Rosenberg y Riccelli ya trabajaban juntos desde 2017 en un producto parecido, pero con una cartera más concentrada. “Fabio y yo nos complementamos muy bien. Procedemos de mundos diferentes. Él viene de las small caps y mi background es el retorno absoluto. Pero compartimos la misma filosofía de inversión. Buscamos crecimiento, pero a precios razonables”, explica. Su visión la aplican sobre Europa, un mercado que Rosenberg considera apasionante por las grandes oportunidades que ofrece. “Es un lugar donde podemos encontrar empresas con unas perspectivas de crecimiento muy favorables y cotizando a múltiplos atractivos. Se pueden conseguir precios de entrada muy buenos”, afirma. Para lograr su objetivo es muy importante elegir bien en qué invertir y en qué no. “La dispersión es enorme”, señala. “A nivel sectorial es más extrema que nunca. Las empresas tradicionales (banca, industrias pesadas…) cuentan cada vez con un menor peso en el mercado, mientras que la ponderación de las compañías innovadoras está aumentando. Es una tendencia que va a continuar”, augura. Sin embargo, como gestor, no solo hay que estar en los sectores adecuados. También en las compañías correctas, tratando de aislarse del ruido macro. Rosenberg aclara que Riccelli y ella no se centran en la macro, sino en la micro y en el análisis fundamental. En su caso, explica, “siento que no puedo tener éxito de forma consistente en el tiempo tratando de predecir la macroeconomía. Es cierto que, actualmente, exis88 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ten muchas preocupaciones de este tipo, pero muchas de ellas, como las presiones inflacionistas o el alza del precio de las materias primas, son problemas globales. Además, para la región no son desafíos nuevos. Europa tiene una historia de limitaciones en la energía que va a resolver por la vía de la innovación”. En su opinión, en el Viejo Continente residen compañías muy innovadoras y tecnológicas que van a salir reforzadas. “Son empresas líderes en sus sectores, con elevadas tasas de crecimiento, altos márgenes y buenos equipos directivos. Podemos encontrar firmas de audífonos (Sonova) o de cuidados dentales (Straumann) con una cuota de mercado muy importante a las que la inflación no les afecta tanto”.

SIN FÓRMULAS MÁGICAS

Otra área donde Rosenberg encuentra oportunidades interesantes es en el mundo de la digitalización, más concretamente en todo lo relacionado con los datos. “Es un ámbito que continúa creciendo y que afecta a sectores muy distintos, como el de la alimentación, la atención sanitaria, la ingeniería e, incluso, el inmobiliario. En todos ellos puedes localizar compañías que están tratando de actualizar y mejorar sus niveles de negocio con el uso de los datos. Las empresas se están dando cuenta de que esto les podría dar una gran ventaja competitiva”, señala. El hecho de que Europa esté muy avanzada en términos de sostenibilidad también es para la experta una ventaja competitiva muy importante de las firmas europeas. “Muchas cuentan con ratings muy buenos en esta materia. Es algo que les va a favorecer, dando lugar a menores costes de capital y mayores rendimientos de cara al futuro. Los fondos del Next Generation de la Unión Europea supondrán un impulso muy fuerte en este sentido”. Pero, para poder aprovechar todo esto, es esencial saber elegir muy bien las empresas adecuadas. “No hay una fórmula mágica para hacerlo. La clave aquí está en anticipar el crecimiento de la compañía, entendiendo su modelo de negocio, su ventaja competitiva, las dinámicas que marcan su crecimiento, analizando lo que están

“ANALIZANDO EL PERFORMANCE ATTRIBUTION DEL FONDO EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES, EL MAYOR CONTRIBUIDOR PROVIENE DEL STOCK PICKING DE NUESTRAS POSICIONES EN EL SECTOR SALUD”

haciendo sus competidores…”. Es un proceso de análisis fundamental en el que, además, se debe tener muy en cuenta cuánto se está pagando por el negocio y qué es lo que está descontado en el precio. “El hecho de que una acción esté barata no es razón para comprarla”. Teniendo en cuenta que invertir en Europa significa hacerlo en el mundo, dado que solo el 24% de los ingresos que reciben las compañías del índice se genera dentro de las fronteras del continente, Rosenberg reconoce que el apoyo del equipo de analistas que la gestora de activos tiene sobre el terreno a lo largo y ancho del planeta es fundamental en su trabajo. “Nos aporta mucho valor”, reconoce. Es la ventaja competitiva de Fidelity International a la hora de tomar exposición a un mercado que, aunque para muchos no está de moda, cotiza a múltiplos muy atractivos. “Europa nos ofrece una manera barata de invertir en el mundo”, concluye. JUNIO I FUNDSPEOPLE 89

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

Luis Megías CEO, BBVA AM

“LA INDUSTRIA DE FONDOS EN ESPAÑA NO TIENE TECHO” El ejecutivo cree que el futuro estará ligado al asesoramiento y la gestión de carteras, donde es clave la tecnología para poder personalizar al cliente.

uenta con más de dos décadas de experiencia en la industria. De las cuales los últimos 10 años ha estado en BBVA Asset Management como consejero delegado. En ese tiempo, Luis Megías ha sido partícipe del proceso de maduración del negocio que, en su opinión, está lejos de terminar. “La industria de fondos en España no tiene techo. Va a seguir creciendo durante muchos años”, vaticina. Según Megías, el universo de activos gestionables es cada vez mayor. Cada gestora tiene que decidir cuál va a ser su rol. En el escenario actual, la estrategia de BBVA AM pivota en la construcción de carteras. “El reto está en ayudar a nuestros clientes a conseguir sus objetivos financieros. Para ello, es fundamental hacer un buen asset allocation, construyendo portfolios óptimos para cada objetivo y seleccionando los mejores fondos gestionados tanto por BBVA AM como por terceras gestoras. La clave para la personalización es la tecnología”, arguye. Durante su trayectoria ha visto una evolución en el perfil del ahorrador español, históricamente conservador, aunque todavía queda camino por delante. “El dine90 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ro entra más en carteras gestionadas y asesoradas, donde el cliente suele responder mejor a la volatilidad y ser más disciplinado”, asegura. Precisamente, uno de los pilares estratégicos de BBVA AM desde hace años es el asesoramiento y la gestión de carteras. Megías cree que ambos servicios “van a definir el futuro de la gestión de activos” y, por eso, están “poniendo el foco en ellos”. Entre las últimas novedades han introducido herramientas como el machine learning en el proceso de construcción de los portfolios. La gestora suma unos 68.000 millones de euros bajo gestión entre fondos de inversión, pensiones por delegación, sicavs y otros productos. Adicionalmente, cuenta con más de 12.000 millones en carteras gestionadas, a las que se suman otros 16.000 millones en carteras gestionadas y asesoradas por BBVA. Dentro de la gestión de activos, Megías destaca la renta fija. En su opinión, es uno de los activos más difíciles en el escenario actual y que ha protagonizado el movimiento más importante de mercado en los últimos meses. “Hemos posicionado nuestros portfolios protegiéndolos frente a la subida de tipos e inflación, con muy buenos resultados. Ahora, la pregunta que hay que empezar a hacerse es cuándo hay que comprar deuda”, avisa.

OTRAS PALANCAS

Pensando en las palancas de crecimiento de la gestora para los próximos años, para Megías es inevitable hablar de sostenibilidad. En ello llevan muchos años trabajando, aunque en los últimos esta tendencia se ha acelerado por la normativa. “Hace dos años integramos la ASG dentro del proceso inversor. Después empezamos a lanzar producto sostenible y, como consecuencia de ello, a día de hoy ya tenemos más de 6.000 millones en activos sostenibles entre fondos de inversión y pensiones catalogados como artículo 8, según el SFDR”. En paralelo, la gestora lanzó hace unos meses un producto artículo 9 y tiene previsto seguir ampliando la gama de aquí a verano con dos nuevos fondos. La última pata en la que sustenta el crecimiento de la gestora son los activos alternativos. Una apuesta que hicieron en 2006 con su primer producto para ofrecer más opciones de rentabilidad a las carteras. Megías adelanta en lanzamiento de otro en formato fondo de fondos antes de final de año.

MEGATENDENCIAS Su oferta se canaliza a través de cuatro fondos con exposición a distintas temáticas, aunque el producto estrella es BBVA Quality Mejores Ideas, con un patrimonio de 2.300 millones de euros. Considera que estas cuatro estrategias engloban ya todas las tendencias de forma diversificada.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Arantxa Rubio

GESTIÓN EN EQUIPO El departamento de Análisis está formado por cuatro personas lideradas por Valdés. Se encargan de la asignación de activos, la visión de mercado y la selección de fondos. Al margen, dentro de Orienta Capital hay otros tres especialistas dedicados a alternativos ilíquidos.

Pablo Valdés COGESTOR DEL NORAY MODERADO Y SOCIO, ORIENTA CAPITAL

“NUESTRA SELECCIÓN DE GESTORES ES UNA LABOR ARTESANAL” Un primer análisis macro determina la asignación de activos, aunque el equipo dedica la mayor parte del tiempo al estudio cualitativo.

l proceso de gestión del fondo Noray Moderado, con Rating FundsPeople 2022, es singular. Para empezar, se trata de un fondo de fondos que dedica la mayoría del tiempo a la selección de los gestores. Y, además, la gestión del producto se hace en equipo. Al frente del departamento de Análisis de Inversiones está Pablo Valdés, quien también es socio de Orienta Capital. El proceso parte de un análisis macroeconómico que, haciendo especial hincapié en la evolución de la economía y la inflación, ofrece el marco de actuación base. Con esta visión estratégica determinan el Asset Allocation pero, en realidad, el 70% del tiempo lo destinan al 92 FUNDSPEOPLE I JUNIO

análisis del producto. “Nuestra selección de gestores es una labor artesanal. Es aquí donde creemos que podemos aportar valor”, explica Valdés. Para ello, hacen un proceso intenso de due diligence interno: se reúnen con el equipo gestor al menos trimestralmente y estudian, entre otras cuestiones, la estabilidad del proceso, el gestor, la firma, etc. “Para nosotros, la parte cualitativa es muy importante”, avisa. En su opinión, el valor añadido que da Noray Moderado es diversificación y un conocimiento detallado de los fondos en los que invierten. “Llegamos a ser especialistas de los productos con los que trabajamos”, defiende. Valdés considera que invertir a través de un fondo de fondos, en lugar de hacerlo únicamente en una estrategia, permite al cliente diversificar sus inversiones. Algo que aconseja. Al final, es el profesional quien decide “cuándo es mejor tener más peso en un producto u otro”, arguye.

CAUTOS

Ante el escenario con expectativas de inflación al alza, desde el 2020 comenzaron a hacer cambios en su cartera de manera gradual. Desde entonces, han ido incorporando exposición a materias primas e infraestructuras y reduciéndola a tipos de interés y duración. Ahora, la mayor parte de la cartera (46%) está en mercado monetario o liquidez. “Nunca antes habíamos tenido tan poca exposición a renta fija”, admite el gestor. Solamente han mantenido dos estrategias que invierten en deuda grado de inversión con duraciones muy bajas, que pesan en torno al 22% del fondo. Por su parte, en bolsa la exposición ronda el 23%, sesgado a Estados Unidos y Europa. Tienen 12 productos de los que solo hay dos españoles. Al margen de la exposición a renta variable y renta fija, el producto cuenta con una posición en oro de manera constante, que en ciertos momentos de estrés de mercado actúa como activo refugio. Su peso lo gestionan de manera recurrente.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Margarida Pinto

94 FUNDSPEOPLE I JUNIO

TNE

Parece que hemos dejado atrás los meses más duros para el mercado chino. Tras la sacudida de los cambios regulatorios, la estabilidad es el concepto que mejor describe la situación del país, en opinión de Bin Shi. O, más bien, estabilidad y crecimiento, dos palabras que salpican su discurso y que le hacen hablar con entusiasmo del UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity, un fondo que no está referenciado a ningún índice y que se caracteriza por la búsqueda constante de fuentes de rentabilidad poco convencionales y por la proximidad con el mercado. TNE

GESTOR PRINCIPAL DEL UBS (LUX) EQUITY FUND CHINA OPPORTUNITY JUNIO I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GURÚ GESTIÓN DE EQUIPO Con más de 24 años de experiencia a sus espaldas, Bin Shi es el gestor principal del equipo de Renta Variable China, el cual está formado por nueve personas y se integra en el de Renta Variable Emergente y Asia Pacífico que lidera Goeffrey Wong. Para que los productos compartan la misma filosofía de inversión resulta imprescindible que todos los fondos se gestionen en equipo.

stabilidad. Esa es la consigna que está lanzando el Gobierno chino en relación con el contexto regulatorio del país. Sin embargo, el último año ha sido cualquier cosa menos estable. Los cambios regulatorios aplicados en China pillaron por sorpresa a las empresas y acabaron provocando las fuertes caídas que se registraron durante el periodo. No obstante, para Bin Shi, gestor principal del UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity, fondo con Rating FundsPeople 2022, el riesgo regulatorio probablemente ya sea cosa del pasado. Recuerda que “las autoridades políticas reafirmaron en la Asamblea General su postura poscrecimiento y fijaron en el 5,5% el objetivo de avance del PIB para 2022”, razones suficientes para que el profesional afirme convencido que, en general, “somos optimistas con respecto a las perspectivas de la renta variable china en 2022”. Aun así, el gestor se muestra prudente y cree que el riesgo regulatorio seguirá siendo relevante durante todo el año, pero con un impacto “probablemente más leve para las empresas y los inversores”. Esta convicción sobre la buena salud del mercado chino explica en parte el entusiasmo con el que Bin Shi habla del UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity, así como de las otras carteras de la gama china. Ciertamente, la experiencia de la firma en el país habla por sí sola. “Somos la principal gestora de activos extranjera en China”, destaca el profesional. Completamente agnóstico a los índices de referencia, afirma que el valor añadido del equipo reside en su capacidad para encontrar información en fuentes no convencionales. 96 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Llegar antes que los demás. Casi podríamos definir así la filosofía de inversión del gestor. En la casa suiza intentan identificar precozmente “tanto las empresas líderes en la actualidad como las que liderarán el mercado en el futuro, en el marco de las tendencias estructurales” de los sectores que consideran claves. Al anticiparse, el gestor explica que acaban por beneficiarse “de un mayor crecimiento” y consiguen “comprar las acciones de las empresas a precios más atractivos antes de que ganen popularidad entre la comunidad inversora”.

PIEDRA ANGULAR

El análisis fundamental representa la piedra angular de su proceso. El equipo aplica un modelo de análisis propio que tiene por objetivo cubrir todos los sectores y la mayor parte de la capitalización de mercado. “Dos tercios del alfa esperado se explica por la selección de valores, ya que los factores top-down determinan los parámetros de riesgo de la cartera”, aclara el gestor. La convicción en su gestión lleva a no compararse con ningún índice de referencia, por lo que “las carteras pueden presentar divergencias importantes con respecto al benchmark”. Esta decisión se ve justificada por su gran conocimiento del mercado. “Consideramos que algunas industrias no están bien representadas en los índices chinos y nuestro enfoque de análisis fundamental nos ha permitido encontrar empresas infrarrepresentadas en los índices con un gran potencial de crecimiento a largo plazo”, asegura Bin Shi. Básicamente, el proceso de inversión parte del estudio realizado por el equipo de analistas, que se basa en su filo-

“MUCHOS INVERSORES VENDEN DEMASIADO PRONTO ACCIONES QUE, EN REALIDAD, SON MUY BUENAS” sofía de inversión. El gestor entra en acción en la siguiente fase y se encarga de incorporar esas ideas a la cartera para que “cumpla con los objetivos del cliente”. El proceso no es inmune al riesgo, por lo que las carteras se supervisan para garantizar que no se asuman “riesgos descompensados”. Este discurso no sería compatible con una cartera poco concentrada. De hecho, el UBS (Lux) Equity Fund China Opportunity invierte en un portfolio de entre 40 y 70 valores de alta convicción que, por regla general, se mantienen durante algún tiempo. “Conservamos los valores durante una media de entre tres y cinco años, o incluso más en el caso de las principales posiciones. En general, opinamos que los inversores venden demasiado pronto acciones que, en realidad, son muy buenas”, advierte el especialista.

CONVICCIÓN Y DIVERSIFICACIÓN

A la hora de gestionar este fondo, la clave está en esa confianza que tienen en las posiciones de la cartera. “Cuando tenemos convicción en una empresa, tendemos a mantenerla durante mucho tiempo ya que de esa forma podemos capturar más valor para nuestros clientes”, resalta el gestor. Aun así, la diversificación está garantizada ya que abarcan “todo el universo invertible de la renta variable china” y participan en muchos sectores, sin que “ninguna posición supere el 10% del portfolio”. El sector financiero,

los servicios de comunicación y el consumo defensivo son ahora mismo los sectores en los que el fondo mantiene las mayores sobreponderaciones. La supervisión constante de las posiciones es otro de los aspectos en los que incide Bin Shi, ya que, además de comprobar regularmente la rentabilidad, permite identificar cualquier cambio en la tesis de inversión. Entre las señales de alerta que llevan al equipo a adoptar una posición vendedora con respecto a una acción están, lógicamente, unas valoraciones poco atractivas, pero también la “revaluación de una acción que no refleje plenamente los elementos positivos de la tesis de inversión” de la casa suiza. Son los dos factores que más pesan a la hora de decidirse a liquidar una posición. El gestor menciona también la posibilidad de que la tesis de inversión no se cumpla, momento en el que deciden deshacerse de ese activo. “Esto puede suceder por un shock de mercado imprevisto o, simplemente, porque nuestro análisis inicial era incorrecto”, admite. Internamente se refieren a estas situaciones como de “incumplimiento de tesis”, aunque el profesional reconoce que son poco frecuentes y que, cuando suceden, les permiten extraer lecciones “muy importantes para garantizar que aprendemos de los errores del pasado y que nuestro proceso de inversión es lo suficientemente flexible para realizar cambios ante este tipo de circunstancias”, concluye el gestor. JUNIO I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Suzanne Hutchins GESTORA DEL BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN (EUR)

“SE HA ROTO LA DESCORRELACIÓN ENTRE BONOS Y ACCIONES” Ante esta circunstancia ve necesario un cambio a la hora de abordar la cartera. Aboga por bucear en nuevas clases de activos, como los alternativos, y en mercados más tradicionales, como la renta variable, encuentra ideas interesantes. Por ejemplo, en las industrias relacionadas con el petróleo.

98 FUNDSPEOPLE I JUNIO

os encontramos en un cambio de régimen, advierte Suzanne Hutchins. El primer trimestre de 2022 ha sido una decepción para el grueso de los inversores y es fácil determinar el motivo: no hay donde refugiarse. La descorrelación entre bonos y acciones se ha roto. En opinión de la gestora del BNY Mellon Global Real Return (Eur) es algo estructural. Es decir, implica un cambio necesario en la manera de abordar el portfolio. “No es que crea que la cartera 60-40 renta fija/renta variable haya muerto, pero sí veo probable que el reparto tendrá que ser distinto”, defiende. No aventura un escenario fácil para la renta fija. Al menos en el corto y medio plazo. “El principal riesgo actual es que la Reserva Federal cometa un error. Que ajuste demasiado su política monetaria en una economía ya en ralentización. Eso es lo que están poniendo en precio los mercados”, explica. Aunque una recesión en Estados Unidos no es su escenario base de momento, sí prevé que las tires sigan subiendo, a pesar de la corrección de los últimos meses. “El mercado nos está diciendo que el riesgo de estanflación es real. No es el más probable, pero es un escenario que ya no se puede descartar por completo”, reconoce la gestora. ¿Qué opciones tiene el inversor en este entorno? Hutchins aboga por bucear en nuevas clases de activos. La cartera de este fondo, con Rating FundsPeople 2022, cuenta actualmente con una pata de activos alternativos. Son fondos close-ended que ofrecen exposición a una variedad de temáticas. Por ejemplo, un vehículo especializado en la compra de derechos de películas y canciones. La gestora también está positiva en mercados más tradicionales. En renta variable, por poner un ejemplo, están encontrando ideas interesantes en industrias relacionadas con el crudo. Es una manera de apostar por la transición energética, ya que muchas de estas compañías están liderando el cambio. Por otro lado, el repunte de los precios de las materias primas de agricultura lo juegan a través de empresas: firmas de tractores, proveedores de maquinaria, etc. “Aquellos negocios que realmente tienen márgenes sostenibles”, explica Hutchins. También ha vuelto a añadir algo de oro en cartera. Es una manera de cubrirse ante la inflación pero también como alternativa al dinero fiat. El oro tiende a ser sensible a periodos de subidas de tipos pero, en opinión del equipo gestor, es un activo que cubre bien el riesgo de cola. A esta cartera hay que añadir la capa de protección que caracteriza la estrategia del BNY Mellon Global Real Return (Eur), construida principalmente con derivados. Así, tiene un 23% en renta variable en términos netos. Pero esto se complementa con una posición corta en puts del S&P 500, por si la corrección se profundiza demasiado.

Koro Bastarrica RESPONSABLE DE SELECCIÓN DE FONDOS, KUTXABANK GESTIÓN

“EL COVID NOS SACÓ DE LA ZONA DE CONFORT Y ESO ENRIQUECIÓ EL PROCESO DE SELECCIÓN DE FONDOS” En un contexto de alta volatilidad en los mercados, muestra predilección por la deuda soberana en renta fija y las acciones de Europa y EE.UU.

a pandemia del coronavirus acabó con las reuniones presenciales, los eventos y los viajes de los selectores de fondos, pero no afectó negativamente a su proceso de selección. Más bien lo contrario. Así lo afirma Koro Bastarrica, responsable de Selección de Fondos de Kutxabank Gestión, en esta entrevista con FundsPeople. “Cuando nos tocó trabajar desde casa tuvimos que analizar los fondos utilizando herramientas alternativas a las que veníamos utilizando, echando mano de bases de datos diferentes a las que estábamos acostumbrados, pero igualmente válidas. Se puede decir que el COVID-19 simplemente nos sacó de la zona de confort y eso no ha hecho más que enriquecer el proceso”, afirma. De hecho, puntualiza que lo más destacable y beneficioso estuvo en los eventos virtuales organizados por las gestoras ya que “revolucionaron la forma en la que contactamos con ellas”. Lo que no cambió fue el proceso de selección de la firma, en el que se da importancia tanto al fondo en sí como a la gestora, atendiendo, entre otros aspectos, a su política de sostenibilidad. En cuanto a los productos, según explica Bastarrica, “exigimos que cuenten con un equipo gestor

sólido y experimentado y que tengan un mínimo de patrimonio y de historia”. Por supuesto, sin olvidar las ratios de rentabilidad y riesgo, así como los sesgos/desviaciones frente al índice de referencia y los costes asociados (TER), además de los factores ASG.

LA DIVERSIFICACIÓN COMO MANTRA

En la actualidad, y con un contexto de volatilidad al alza, sus mayores posiciones en la parte de renta fija están en la pata de deuda soberana con duraciones no muy elevadas, aunque también se complementan con posiciones más pequeñas en activos de más riesgo como crédito, subordinados, bonos emergentes, renta fija china y bonos ligados a la inflación. Esta diversificación también se aplica a la renta variable. Si bien muestra predilección por los mercados de EE.UU. y Europa, tratan de evitar sesgos factoriales, manteniendo exposición tanto a fondos de crecimiento como de valor, y de grandes y pequeñas compañías. Otra fuente de diversificación del riesgo está en la divisa. “Adicionalmente, las carteras mantienen habitualmente una exposición al dólar, ya que en momentos de aversión al riesgo actúa de activo refugio”, explica Bastarrica. JUNIO I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS COMPARATIVA por Óscar R. Graña

CUANDO CASI TODO SON MALAS NOTICIAS El comportamiento de los mercados emergentes está lastrado por la guerra en Ucrania, la política de COVID-19 cero en China y una expectativa de fuertes subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. Aunque todo esto no quiere decir que no existan razones para empezar a ser constructivo pensando en el largo plazo.

o está siendo un buen año para los emergentes. Estos mercados están experimentando una fuerte corrección en 2022, eso sí, similar a la del mundo desarrollado. La invasión rusa de Ucrania, un rebrote del COVID-19 peor de lo esperado en China y una mayor expectativa de fuertes subidas de tipos por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos para contener la inflación son las principales razones que explican su debilidad. Por si fuera poco, casi todas las divisas de estos países se han depreciado frente al dólar.

SCHRODER ISF EMERGING MARKETS

GESTORA: GOLDMAN SACHS AM LANZAMIENTO: 13/12/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 4.006.606.635 ISIN: LU0858288516

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 17/3/06 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 4.433.532.411 ISIN: LU0248178492

GESTORA: NORDEA AM LANZAMIENTO: 15/4/11 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 4.251.693.191 ISIN: LU0602539271

RENTABILIDAD 1 AÑO: -13,03 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,23 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,24

RENTABILIDAD 1 AÑO: -10,38 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,96 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,61

RENTABILIDAD 1 AÑO: -18,71 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,94 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,22

13,67

2020

2021

100 FUNDSPEOPLE I JUNIO

2022

2019

2020

2021

2022

-12,59

-17,51

2 2 2 2018

-3,53

-7,73

-11,31

-12,84

4,06

5,21 2019

26,20

26,44

19,72 -16,92

1 1 1 2018

20 22

33,69

20 22

28,55

20 22

NORDEA 1 EMERGING STARS EQUITY

2018

2019

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2022. Datos de patrimonio en millones de euros.

GS EMERGING MARKETS EQUITY

33 3 2020

2021

2022

Incluso el MSCI Emerging Markets ha experimentado cambios de gran calado. Este índice global ha sufrido de la noche a la mañana una importante transformación. “El mercado ruso, que históricamente había contribuido en gran medida a la exposición a la energía, fue excluido debido a las sanciones financieras impuestas por Occidente. Su expulsión se tradujo en una mayor asignación a India, Brasil, Sudáfrica y Oriente Medio”, explica Xiadong Bao, gestor en Edmond de Rothschild AM. Aunque estas regiones se están comportando bien, las subidas registradas por es-

FIDELITY EMERGING MARKETS

tos mercados no han sido suficientes para compensar las caídas sufridas en los países de Asia-Pacífico. Gran parte de la debilidad que están experimentando los emergentes este año se explica por China, cuyo mercado de acciones llegó a registrar un desplome anual de casi el 20%.

EL PROBLEMA ES CHINA

Tal y como explica Marco Mencini, director sénior de carteras de Plenisfer Investments (parte de Generali Investments), la imposición de estrictos confinamientos debido al alto número de contagios de COVID-19 en zonas

JPM EMERGING MARKETS EQUITY

como Shanghái tuvo un impacto inmediato en las expectativas de crecimiento del país, que a principios de año se estimaban en torno al 5,5%. “Hay pocos indicios de que se levante a corto plazo esta política de COVID-19 cero. Es posible que se mantenga hasta que las vacunas nacionales de ARNm, actualmente en fase de ensayo clínico, lleguen a la población”, augura Nicholas Field, estratega de renta variable global de mercados emergentes de Schroders. Esto se suma a la persistente crisis de confianza en el sector inmobiliario chino, que también está pesando

BLACKROCK EMERGING MARKETS FUND

GESTORA: FIDELITY LANZAMIENTO: 25/9/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 4.091.840.070 ISIN: LU0936576593

GESTORA: JPMORGAN AM LANZAMIENTO: 13/4/94 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 8.360.041.228 ISIN: LU0053685615

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 30/11/93 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.325.891.295 ISIN: LU0047713382

RENTABILIDAD 1 AÑO: -17,34 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,48 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,19

RENTABILIDAD 1 AÑO: -18,73 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 3,28 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,50

RENTABILIDAD 1 AÑO: -18,28 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 3,63 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,98

20 22

26,89

13,01

2019

2020

2021

2022

-13,58

-6,04

-14,18

-12,08

4 4 2018

-18,62

-15,95

-3,06

4,30

8,63

17,05

21,69

31,61

32,54

20 22

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

JUNIO I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

GS EMERGING MARKETS EQUITY

GESTORES HIREN DASANI Y BASAK YAVUZ

UNA CARTERA MUY DIVERSIFICADA El objetivo de este vehículo de Goldman Sachs Asset Management es dar exposición al mercado de renta variable emergente y generar alfa de manera consistente a lo largo de un ciclo económico. Los gestores del fondo siguen una filosofía de inversión fundamental, bottom up y agnóstica por estilo, invirtiendo en compañías a largo plazo de todas las capitalizaciones del mercado. La cartera está muy diversificada, con entre 100 y 150 valores, y la selección de estos títulos genera el 80% del alfa. Uno de los rasgos más destacados del portfolio de esta estrategia es que incluye un 25% en posiciones fuera del índice, con un 30%, aproximadamente, en compañías de pequeña y mediana capitalización. En el caso de este producto, los criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) juegan un papel muy importante. En este sentido, el fondo está clasificado como artículo 8 según el Reglamento SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation).

102 FUNDSPEOPLE I JUNIO

20 22

SCHRODER ISF EMERGING MARKETS

GESTOR THOMAS WILSON

20 22

NORDEA 1 EMERGING STARS EQUITY

GESTORA JULIANA HANSVEDEN

UN SISTEMA CUANTITATIVO INTERNO

A POR EL CRECIMIENTO ESTRUCTURAL

El proceso de construcción de la cartera de este producto de Schroders considera en un 50% la decisión de en qué países estar y en otro 50% en qué compañías dentro de esos países. Para la selección de los mercados en los que invertir utilizan un sistema cuantitativo que la gestora ha desarrollado internamente, que han probado durante más de 18 años. A través del análisis de distintos factores relacionados con las dinámicas de crecimiento, valoraciones o divisas elaboran un ranking de aquellas naciones que ofrecen las mejores oportunidades. Los siete peores países de esta clasificación no deben tener presencia en la cartera o bien estar hasta un 5% infraponderados. Esta infraponderación la redistribuyen entre los siete mejores países del ranking. Mensualmente se reúne el Comité de Estrategia en el que todos los gestores de renta variable emergente participan: no pueden contradecir el modelo, pero sí ajustar los pesos por país.

El proceso de inversión de este fondo de Nordea AM es bottom up y tiene como objetivo identificar los negocios que, operando en segmentos en los que exista un fuerte potencial de crecimiento estructural, sean los mejores. Lo que buscan no se restringe a una temática concreta. Pueden ser empresas que se estén viendo beneficiadas por el empuje del cloud computing en China, de la penetración del sector sanitario en Brasil o del comercio online en el sudeste asiático. Un factor importante es el filtro ASG. Elaboran un ranking de compañías para identificar riesgos específicos que afectan a cada una de ellas. La posición que cada valor adquiere en la clasificación responde a un proceso de estudio cimentado en cinco pilares. El más relevante es el análisis del modelo de negocio, al que le dan una ponderación del 30%, si bien también valoran el gobierno corporativo, la ética del negocio, el impacto en el medioambiente y la responsabilidad social.

20 22

FIDELITY EMERGING MARKETS

GESTOR NICK PRICE

20 22

JPM EMERGING MARKETS EQUITY

GESTORES LEON EIDELMAN Y AUSTIN FOREY

20 22

BLACKROCK EMERGING MARKETS

GESTOR GORDON FRASER

EN BUSCA DE VALOR Y ROI SOSTENIBLES

COBERTURA LOCAL EN EL ANÁLISIS

COMBINACIÓN TOP DOWN Y BOTTOM UP

Este vehículo de Fidelity International sigue una filosofía bottom up, lo que significa que la infraponderación o sobreponderación de los países viene determinada por factores microeconómicos. La labor de selección de acciones se apoya en el trabajo de 50 analistas que la gestora tiene para los mercados emergentes. Lo que busca principalmente el gestor para la cartera son empresas con valoraciones atractivas que ofrezcan un retorno sobre la inversión (ROI) sostenible y por encima de la media, que estén poco endeudadas y con unos balances fuertes que les permita autofinanciarse. Trata de invertir en las mejores ideas de América Latina, Europa emergente, Oriente Medio y África (EMEA) y los mercados emergentes de Asia. También hace hincapié en las consideraciones sobre aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG), que están integradas en su proceso de inversión, lo cual le otorga la calificación de artículo 8 según el Reglamento SFDR.

Este fondo de inversión se apalanca en las capacidades de J.P. Morgan Asset Management en los mercados emergentes, concretamente en los recursos de los que dispone la entidad para hacer una cobertura local en sus procesos de análisis. En este sentido, la entidad dispone de más de 100 gestores dedicados y analistas ubicados en ocho países diferentes, que cubren más de 1.000 valores y que mantienen más de 5.000 reuniones con compañías cada año. El vehículo sigue una estrategia de alta convicción con un enfoque al crecimiento y la calidad a largo plazo, el cual aplican a través de un análisis fundamental y bottom up, que se centra en la economía, la duración y la gobernabilidad del negocio. Lo que busca el fondo es invertir en compañías con potencial de crecimiento de beneficios en el largo plazo, al entender que las habilidades de la gestión de la empresa para explotar las oportunidades con los flujos creados internamente impulsarán los beneficios de la firma y el precio de la acción.

Esta estrategia de BlackRock combina un análisis fundamental de las empresas y una asignación de países top down en una cartera que busca la generación de alfa a través de un estilo de inversión flexible. El fondo se basa en la creencia de que los mercados emergentes son heterogéneos, ineficientes, complejos y cíclicos, lo que crea un terreno favorable para la inversión activa. El equipo busca oportunidades de inversión más allá de las temáticas y las tendencias más recientes. El vehículo pretende aprovechar las ineficiencias del mercado tratando de identificar los puntos de inflexión en los ciclos macroeconómicos y políticos para ayudar a orientar las decisiones de asignación de países, superponiendo estas asignaciones con ideas de valores convincentes impulsadas por los fundamentos que creen que pueden superar las expectativas del mercado. La cartera no tiene un sesgo de estilo persistente en términos de market cap o factores de estilo como el crecimiento, el value o el momentum.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

20 22

22 22

GS EMERGING MARKETS EQUITY

SCHRODER ISF EMERGING MARKETS

2.936

4.554

3.711

2.388

653

2019

18,00

17,75

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

6 Volatilidad 3 años (%)

17,50

17,00

17,25

16,75

16,75 5

4 16,50

0 3

2020

2021

2022

riesgo/ rentabilidad

17,00

2019

MAPA

17,50

2018

6 4

4 16,50

Goldman Sachs Emerging Markets Equity Portfolio Schroder International Selection Fund Emerging Markets

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund

Fidelity Funds Emerging Markets Fund

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund

BlackRock Global Funds Emerging Markets Fund

7 5

1 2

Divisa base (euro)

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

GOLDMAN SACHS EMERGING MARKETS EQUITY PORTFOLIO

SCHRODER INT. SELECTION FUND EMERGING MARKETS

NORDEA 1 EMERGING STARS EQUITY FUND

FIDELITY FUNDS EMERGING MARKETS FUND

JPMORGAN FUNDS EMERGING MARKETS EQUITY FUND

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EMERGING MARKETS FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

6,23

5,96

5,94

4,48

3,28

3,63

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

17,00

16,80

17,19

17,54

17,13

17,63

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-20,78

-22,27

-21,72

-22,34

-22,05

-21,09

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,23

0,22

0,21

0,15

0,09

0,11

ALFA 3 AÑOS

1,88

1,62

1,59

0,31

-0,89

-0,49

BETA 3 AÑOS

1,06

1,08

1,07

1,05

1,07

104 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2022.

2018

17,25

4.434

3.817

1.011

4.915

4.347

4.007

2.326

4.710

2.749

1.615

33 33

NORDEA 1 EMERGING STARS EQUITY

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 30 de abril de 2022.

20 22

44 4

20 22

55 5

FIDELITY EMERGING MARKETS

5.475

20 22

JPM EMERGING MARKETS EQUITY

5.472

10.371

66 6

BLACKROCK EMERGING MARKETS FUND 2.936

10.052

7.619

4.616

4.757

1.615 8.360

5.436

2.326

1.011 653

4.092 2018

2019

2020

2021

2022

sobre el sentimiento. “Los esfuerzos del Gobierno por desapalancar el sector han ejercido una importante presión sobre los promotores. Algunos no pudieron cumplir con sus obligaciones de deuda, lo que desató el temor al riesgo de contagio en el sistema financiero”, recuerda Bin Shi, gestor y responsable de Renta Variable China en UBS AM. No obstante, algunos mercados emergentes han demostrado estar mejor posicionados y ser más inmunes a los impactos de la crisis. “Esto se debe a que son más autosuficientes en términos de alimentos y energía, o incluso exportadores netos de estos productos básicos”, enfatiza Kirstie Spence. Según la gestora de Capital Group, el hecho de que algunas regiones (como Oriente Medio o América Latina) estén geográficamente más alejadas de la crisis geopolítica que se vive en Europa podría acabar haciéndolas más resistentes en relación con otras zonas. Aunque los astros parecen haberse alineado en contra de los mercados emergentes, también hay datos que permiten ver el vaso medio lleno. Sobre todo para aquellos inversores que

2018

2019

2020

2021

2022

tengan una visión constructiva de cara al largo plazo. Quizás el más relevante es el que hace referencia a las valoraciones. Debido en parte al mal comportamiento registrado desde mediados de 2021, la renta variable emergente está ahora significativamente más barata en comparación con la mayoría de los demás mercados mundiales de acciones.

VALORACIONES

El PER actual del índice MSCI Emerging Markets es de 11,7 veces, lo que representa un descuento del 33% respecto al PER del MSCI World, que es de 17,4 veces. Y este es todavía mayor, y se acerca al 40%, si se compara con la ratio de 19,2 veces del S&P 500. El precio relativamente barato de la bolsa emergente también se pone de manifiesto en otros indicadores clave de valoración. “Por ejemplo, el precio valor en libros actual del índice MSCI Emerging Markets, de 1,80, es un 41% inferior al 3,07 del MSCI World, mientras que la rentabilidad por dividendo actual, del 2,55%, es también muy superior al 1,87% del índice global”, destaca Alex Smith, especialista de inversiones en Abrdn.

2018

2019

2020

2021

2022

Aunque las primas de riesgo en los emergentes han aumentado, el riesgo se ha reducido con la exclusión de los activos rusos. Pero la invasión de Ucrania ha recordado a los inversores los peligros geopolíticos idiosincrásicos que acechan a estas economías. Rusia juega un papel clave como exportador de commodities para los emergentes, incluyendo materias primas no energéticas, metales industriales y madera. “De ahí que muchos de estos países hayan estado entre los grandes perdedores del shock de precios”, resume Sabrina Khanniche, economista en Pictet AM.

Criterios de selección: fondos incluidos en la categoría de renta variable emergente de Morningstar con más patrimonio y Rating FundsPeople en España, Italia y Portugal. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS RENTA FIJA por Montserrat Formoso

CRÉDITO MUCHA INCERTIDUMBRE, POCA VISIBILIDAD

A medida que los tipos de interés suben la renta fija se vuelve más interesante. La realidad, sin embargo, está siendo más compleja. El ajuste en los mercados de deuda ha venido por la parte de los tipos, no de los diferenciales. Ante un deterioro del entorno económico, el crédito podría volver a sufrir.

l aumento de la inflación es una tendencia patente desde hace más de un año, alimentada por la recuperación de la crisis de la pandemia y los problemas en las cadenas de producción. El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania y la inestabilidad de los mercados de materias primas acelera dicha tendencia. Esto ha hecho subir los rendimientos de la deuda pública, lo que a su vez ha provocado un aumento de los retornos de los bonos corporativos. “El

106 FUNDSPEOPLE I JUNIO

proceso de subida de tipos que han iniciado los bancos centrales, y que se ha puesto de manifiesto en los plazos largos de los bonos gubernamentales, ha provocado importantes pérdidas a los tenedores de estos activos, que hasta la fecha han sido la base de las inversiones de los ahorradores más conservadores”, señala Rafael Peña, socio fundador de Olea Gestión. Destaca como nunca antes en la historia reciente los inversores en bonos se vieron tan penalizados por las oscilaciones de precios como esta primavera.

PÉRDIDA MÁXIMA PARA LOS BONOS Y LAS ACCIONES GLOBALES Máxima caída de la renta variable global

Máxima caída de la renta fija global

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

-60% 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fuente: Bloomberg Finance L.P. y DWS Investments GmbH. Datos a 3/5/2022. Índices: MSCI ACWI y Bloomberg Global Aggregate.

Desde el equipo de Crédito de Schroders explican que “los mercados de crédito globales ya han puesto en precio las noticias negativas, como la guerra, el endurecimiento de las políticas monetarias y las restricciones creadas por la política de COVID-19 cero de China. Esto hace que los ingresos y el potencial de revalorización sean ahora mucho más atractivos”. Los diferenciales de la deuda corporativa investment grade de EE.UU. y de la eurozona continúan estando, de media, 30 puntos básicos por en-

cima de los niveles registrados a principios de año. Así lo destaca Olivier Delarouzière, director de Inversiones de Renta Fija Global en BNP Paribas AM. “Dicho aumento ha hecho que las valoraciones vuelvan a acercarse a sus medias a largo plazo, por lo que el crédito podría registrar un mayor rendimiento a partir de aquí”, señala. ¿Significa que ha pasado lo peor para el crédito? Todo dependerá del ritmo de crecimiento económico. Si este mantiene una tendencia positiva, la respuesta podría ser que sí. JUNIO I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS RENTA FIJA

Si, por el contrario, asistimos a una contracción de la actividad, los balances de las compañías se deteriorarían castigando a los activos de riesgo. Como señala Delarouzière, el rendimiento superior que ahora ofrece la deuda corporativa “no procede de la ampliación de los diferenciales, sino del aumento de los cupones. Las valoraciones descuentan una cierta tensión en el mercado de crédito, y se plantean algunos interrogantes sobre la capacidad de los emisores de renta fija high yield para refinanciar su deuda”.

RECESIÓN

Aunque los diferenciales reflejan en parte una desaceleración, tendrían que ampliarse aún más para reflejar plenamente una recesión, explican Tom Ross, gestor de carteras de deuda corporativa, y Tim Winstone, gestor de carteras de crédito empresarial, en Janus Henderson Investors. “Los inversores están más preocupados por el riesgo de un aterrizaje económico brusco, ya que los bancos centrales de línea dura siguen centrados en tratar de controlar la inflación a expensas del crecimiento”, añaden. “La deuda empresarial debe ser parte importante de cualquier cartera diversificada, pues puede aportar oportunidades atractivas a lo largo del ciclo”, explica Jon Mawby, director de Deuda Investment Grade de Pictet AM y gestor de Pictet EUR Corporate Bonds. Sin embargo, “los inversores necesitan ser conscientes de los graves problemas que se acumulan y replantearse su papel en las carteras”. Hoy, curiosamente, el crédito investment grade parece particularmente arriesgado. “Las decisiones de asignación de activos en esta parte del mercado cuentan con muy poco margen de error”, amplía. 108 FUNDSPEOPLE I JUNIO

LA SALUD DE LAS EMPRESAS PARTE DE UNA POSICIÓN SÓLIDA. SIN EMBARGO, LA MENOR LIQUIDEZ DE LOS BANCOS CENTRALES SUPONE UN PUNTO DE INFLEXIÓN EN EL CICLO ECONÓMICO

¿Hay oportunidades? El investment grade de EE.UU. y Reino Unido genera recelos entre los gestores puesto que los bancos centrales de sus respectivos países han sugerido que seguirán endureciendo sus políticas hasta que la inflación esté bajo control, “y que es poco probable que den marcha atrás si el crecimiento económico se deteriora”, explican Ross y Winstone. En Europa se ha producido un cambio drástico en el panorama y su deuda se ha alejado de los rendimientos negativos (y el apetito de los inversores por la rentabilidad puede resultar una dinámica positiva), pero nuevamente no pasan por alto que las actuales valoraciones no compensan a los inversores por una posible recesión que podría producirse sin el respaldo del BCE. En la parte de high yield tampoco hay excesiva visibilidad. Los diferenciales suelen ir por delante de la economía entre seis y ocho meses, lo que sugiere, según Ross y Winstone, la

probabilidad de un aterrizaje forzoso en 2023, lo que aumenta la vulnerabilidad de los diferenciales de crédito. Aunque la salud de las empresas parte de una posición sólida, con unas expectativas de tasas de impago que se mantienen bajas en comparación con los niveles históricos, la disminución de la liquidez de los bancos centrales supone un punto de inflexión en el ciclo. Con la incertidumbre como bandera, los gestores toman posiciones neutrales en lo que respecta al riesgo de crédito, aumentando la exposición hacia posiciones de características defensivas, como la protección contra la inflación (el sector inmobiliario), la deuda a tipo de interés variable o determinados bonos convertibles. La gestión activa, flexible y orientada a la selección de títulos será clave ante la elevada dispersión de rendimientos del mercado de bonos entre ganadores y perdedores, por regiones, sectores y calidad crediticia.

PRODUCTOS CARTERAS

Anais Gfeller

0,99 0,00

18,01 12,94

7,24

14,07

LAS ACCIONES EUROPEAS HAN AGUANTADO MEJOR QUE OTRAS BOLSAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES A LAS RECIENTES CORRECCIONES EN LA RENTA VARIABLE GLOBAL. ¿LA CLAVE? LA NATURALEZA VALUE Y DEFENSIVA DE ALGUNOS DE SUS MERCADOS MÁS IMPORTANTES. ESTE SESGO LES PROPORCIONÓ PROTECCIÓN FRENTE A LAS CAÍDAS

7,95 3,99

SUECIA

ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH W EUR

PORTUGAL Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Últimos datos disponibles a 17 de mayo de 2022. Fondos de renta variable europea con Rating FundsPeople 2022, destacados por los analistas y con un volumen de inversión local relevante. Datos en porcentaje.

110 FUNDSPEOPLE I JUNIO

7.55 1.81 0.00 0.77

0.00 0.00 4.77 0.00

MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR

22,13 10,58

SUIZA

ITALIA

BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC

ALEMANIA

0,61 4,28 3,28 0,00

FRANCIA

13,74 18,35

0,00 0,63 2,86 0,00 21,58

12,54

ASIGNACIÓN GEOGRÁFICA NETA

16,95

29,58

BÉLGICA

20 22

5,59 7,33

PAÍSES BAJOS

REINO UNIDO

17,54

IRLANDA

19,73

12,38 16,13 8,91 4,97

6,19 5,43

4,45 3,23 2,11 1,72

20,87 19,39

DINAMARCA

ESPAÑA

20 22

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA CON RATING FUNDSPEOPLE GESTORA

CATEGORIA MORNINGSTAR

ACTIVOS GESTIONADOS

Allianz Global Investors Fund Allianz Europe Equity Growth

Allianz GI

Europe Large Cap Growth Equity

6.360.927.722

BlackRock Global Funds Continental European Flexible Fund

BlackRock

Europe ex UK Equity

6.586.794.325

Eleva Capital

Europe Large Cap Blend Equity

4.380.577.155

MFS IM

Europe Large Cap Blend Equity

4.420.800.643

FONDO

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva European Selection MFS Meridian Funds European Value Fund

20 22

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Últimos datos disponibles a 17 de mayo de 2022. Fondos de renta variable europea con Rating FundsPeople 2022, destacados por los analistas y con un volumen de inversión local relevante. Cifras de activos gestionados en euros.

n el contexto de las recientes correcciones que ha sufrido la renta variable global, las acciones europeas han resistido mejor y han superado (en moneda local) a los principales índices de los mercados desarrollados y emergentes. Al cierre de abril de 2022, el MSCI Europe había caído un 5,89% (rentabilidad total en euros), mientras que el MSCI AC World y el S&P 500 se habían dejado, respectivamente, un 12,93% y un 13,03% (rentabilidades totales en dólares en ambos casos). Aunque las pérdidas se aceleraron en las dos primeras semanas de mayo, la renta variable europea siguió comportándose comparativamente mejor y se mantiene por delante en lo que va de año. Una inflación cada vez más alta, unos tipos de interés al alza y el tono agresivo de los bancos centrales, junto con la revaluación de las acciones de estilo growth con duraciones más largas fueron algunos de los factores que desencadenaron las bruscas correcciones y fomentaron el sentimiento de aversión al riesgo. Aunque el mercado europeo no fue inmune a estas tendencias, el hecho de que el MSCI Europe muestre un sesgo más pronunciado hacia el value proporcionó algo de protección frente a las caídas. Reino Unido es el mercado con mayor representación en el MSCI Europe (24,3%) y uno de los que mejor se está comportando en 2022. De hecho, al

cierre de abril, el FTSE All Share seguía acumulando una leve ganancia en el año. Este índice presenta un sesgo hacia el estilo value, ya que los servicios financieros, la energía y los materiales concentran algunas de las principales ponderaciones, junto con otros sectores tradicionalmente más defensivos como salud o consumo básico. Suiza, el tercer país con mayor peso en el MSCI Europe, también está resistiendo muy bien gracias a la naturaleza defensiva de este mercado.

SESGO VALUE

Aunque existe una amplia dispersión de rentabilidades entre países, la naturaleza value y/o defensiva de algunos de sus mercados más importantes explica en gran medida el mejor comportamiento relativo de Europa. En lo que va de año (a cierre de abril de 2022), el MSCI Europe Value se mantiene en positivo con una rentabilidad total en euros del 0,8%, mientras que el MSCI Europe Growth ha perdido un 10,8%. En este contexto destacamos dos fondos. El Blackrock Global Funds Euro Markets Fund invierte en renta variable de la eurozona con el objetivo de maximizar la rentabilidad total mediante una cartera compuesta por 30-50 valores con un tracking error de entre el 3% y el 5% con respecto al índice MSCI EMU. La selección de valores se centra en los beneficios, la calidad y la valora-

ción. Con un estilo flexible, el fondo se propone registrar un comportamiento superior, independientemente de las condiciones del mercado. Invierte mayoritariamente en empresas grandes y medianas de la eurozona con una capitalización de mercado mínima de 1.000 millones de euros. Lanzado en enero de 1999, la estrategia es gestionada desde Londres por Andreas Zoellinger y Tom Joy. Los gestores enfocan el análisis desde una perspectiva fundamental y bottom-up y se reúnen regularmente con las empresas. Los principales criterios de selección son un equipo directivo solvente, una posición competitiva (ganando cuota de mercado) y una buena disciplina financiera. Las posiciones sectoriales dependen de la selección de valores bottom-up, pero también tienen en cuenta las perspectivas macro y las temáticas identificadas por el equipo. La mayoría de los valores tienen una ponderación activa de entre el 1,5% y el 4% con respecto al MSCI EMU. El fondo tiende a generar mejores resultados cuando el mercado responde a las señales fundamentales. Por otro lado, el MFS Meridian Funds European Value Fund es un fondo de renta variable paneuropea. Fue lanzado en octubre de 2002 y la gestión corre a cargo de Florence Taj y su equipo. Su objetivo es superar al MSCI Europe a lo largo de un ciclo de mercado con un riesgo más bajo, aplicando un JUNIO I FUNDSPEOPLE 111

TNE R

PRODUCTOS CARTERAS

TNE

LA OPINIÓN DE 20 22

RAFAEL ALDAMA Ventas Institucional, DWS Iberia

ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC

MATERIALES BÁSICOS

17,22 16,90 10,52 4,60

BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR

10,53 14,44 15,27 11,64

ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH W EUR

8,01 9,78 7,40 6,92

ASIGNACIÓN SECTORIAL NETA

CONSUMO CÍCLICO

SERVICIOS FINANCIEROS

0,00 0,00

4,98 5,05

6,00

15,79 18,76 13,73

UTILITIES

18,60 0,77 3,12 4,50 0,00

SERVICIOS DE COMUNICACIÓN

ENERGÍA

6,16 6,57

1,15 0,62 4,03 2,73

11,55

21,42

27,88

SALUD

20,47

CONSUMO DEFENSIVO

25,80

SECTOR INMOBILIARIO

5,47 2,74

0,00 0,00 2,25 3,27

12,91

20,45

MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR

INDUSTRIAL

TECNOLOGÍA

enfoque fundamental bottom-up a la selección de valores de estilo quality value. Este producto, que sigue una estrategia de valor relativo, se centra en empresas que generen rentabilidades superiores a la media de forma sostenible y cuya valoración no refleje plenamente su calidad y su valor intrínseco. El tracking error suele situarse en el punto medio del rango del 2,5%-8% frente a su índice de referencia, el MSCI Europe. Esta cartera core muestra un sesgo hacia el value y pone el énfasis en el riesgo bajista. El fondo invierte en unas 50-70 acciones, principalmente de em112 FUNDSPEOPLE I JUNIO

presas grandes y medianas. El tamaño de las posiciones viene determinado por el grado de convicción del gestor y la liquidez de la empresa. Tiende a centrarse en compañías estables y poco volátiles e invierte en franquicias duraderas de alta calidad que suelen generar rentabilidades más sostenibles a largo plazo en diferentes entornos de mercado. Normalmente se comporta bien en términos relativos en momentos bajistas, cuando el mercado se ve impulsado por los fundamentales a largo plazo y, lógicamente, cuando las acciones de mayor calidad superan al resto.

SE PUEDE INVERTIR EN RENTA VARIABLE DESDE UNA PERSPECTIVA CONSERVADORA En mi última tribuna presenté la importancia de mantener una posición en activos reales como base de la cartera, como elemento estabilizador y como cobertura frente a la inflación. Para esta tribuna me gustaría escribir específicamente sobre las infraestructuras. Son varias las razones que hacen que estas compañías tengan un gran atractivo, especialmente en entornos de volatilidad. Operan en sectores con altas barreras de entrada, creando un entorno algo más favorable, ya que pueden llegar a registrar una menor variabilidad en su crecimiento, como puede ser en su ebitda. Por otro lado, en épocas de desaceleración de la economía suelen tener cash flows estables, lo que les permite tener una menor correlación con el mercado de renta variable global, convirtiéndolas en un buen elemento diversificador de la cartera. Además, las empresas puras de infraestructuras suelen tener una rentabilidad por dividendo superior a la media, un factor interesante en un contexto de inflación elevada. Con esto, las infraestructuras pueden llegar a ofrecer una rentabilidad ajustada por riesgo más interesante en comparación con otros tipos de activos. En este contexto, fondos como nuestro DWS Invest Global Infrastructure pueden ser una opción interesante para equilibrar una cartera de renta variable.

TRIBUNA CONAN MCKENZIE Gestor, BlackRock

Las compañías que ayudan a mitigar y a revertir la destrucción del planeta forman parte de este ámbito de inversión que llega cada vez a más segmentos y actividades, y que puede ser abordado con estrategias que adoptan un enfoque activo y flexible.

EL INCIPIENTE UNIVERSO DE INVERSIÓN QUE SURGE DE LA PROTECCIÓN DE LA BIODIVERSIDAD

a progresiva desaparición de hábitats naturales ha supuesto un serio problema para la conservación de la biodiversidad del planeta, compuesta por una riquísima variedad de animales, plantas y microorganismos. El ritmo de este proceso se ha acelerado considerablemente, por lo que somos nosotros, las grandes firmas de la industria, las que tenemos que dar un paso al frente para asegurarnos de que las compañías a las que asignamos capital se comprometen con la protección de esta riqueza única e irrepetible. Lo hacemos por dos motivos. Primero, porque nosotros somos fiduciarios, así que gestionamos un dinero que no es nuestro. Esto nos obliga a ser muy exigentes con las políticas de estas empresas, ya que nos tienen que trasmitir seguridad en el largo plazo. El segundo motivo es nuestro compromiso con la protección del medioambiente para legar a las generaciones futuras un mundo mejor que el que hemos recibido. La destrucción de espacios naturales sigue siendo un problema muy acuciante, tal y como demuestra el he-

cho de que el 75% de los hábitats terrestres y el 66% de los marinos hayan sufrido algún tipo de alteración por causa de la acción humana, según un informe publicado en 2019 por Intergovernmental Science-Policy Platform on Biodiversity and Ecosystem Services. Por eso es muy importante identificar a las compañías que ayudan a mitigar y a revertir esta destrucción. Estos casos forman parte del creciente universo de inversión en biodiversidad. Es cierto que es un ámbito incipiente, pero celebramos la progresiva aceleración de esta tendencia, que llega cada vez a más segmentos y actividades y que puede ser abordado con estrategias que adoptan un enfoque de inversión activo y flexible. Las compañías siempre pueden cometer errores que las alejen de sus objetivos de sostenibilidad, pero por eso nosotros debemos mitigar este riesgo al mantener un contacto estrecho y cercano con sus equipos directivos. Esta relación es uno de los pilares de nuestro compromiso, ya que las compañías siempre encontrarán nuestra mano tendida para proteger juntos una de las mayores riquezas de nuestro planeta. JUNIO I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS EMERGENTES por Joan Esteve Manasanch

ACCIONES CHINAS UNA HISTORIA DE DESPLOMES Y TAMBIÉN DE OPORTUNIDADES

La renta variable del gigante asiático lleva un año y medio sufriendo un tremendo varapalo. Varias son las causas. Entre ellas, la desaceleración inmobiliaria, la regulación de sectores de crecimiento o la política de COVID cero. Pero también varios son los motivos por los que los precios actuales pueden ser una buena oportunidad de compra: algunos riesgos se alejan, como el de sanciones por la guerra en Ucrania, los confinamientos pasarán y el Gobierno cuenta con herramientas para mantener el crecimiento.

a importancia de la República Popular China para la economía mundial es colosal. No solo por su tamaño, es la segunda mayor del mundo con el 17,5% del PIB global, sino también porque es una economía muy abierta, tiene el mayor superávit comercial del planeta y es un socio comercial más importante que EE.UU. para el 70% de los países (incluyendo España o Alemania). Pero, a pesar de esta relevancia, sus acciones solo representan el 5% de los índices mundiales. Las fuertes correcciones de los títulos chinos y los bajos precios en que se encuentran están pasando inadvertidos para muchos inversores.

114 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Desde mediados de febrero de 2021, y de forma continuada durante año y medio, los principales índices bursátiles del gigante asiático han estado cayendo. En mayo acumulaban desplomes que superaban el -70% en el índice Nasdaq Golden Dragon China (empresas chinas cotizadas en el Nasdaq), el -36% en el Hang Seng (Hong Kong) y el -32% en las bolsas de Shanghái y Shenzhen. La causa de estas extraordinarias caídas ha sido la acumulación de varios eventos que han magnificado el efecto de cada uno de ellos en bolsa, han generado una altísima volatilidad y han dejado oportunidades de valoraciones atractivas. Los cinco moti-

El Índice Nasdaq Golden Dragon acumula un descenso del 70% desde febrero 2021. 22.000 21.000 20.000 19.000 18.000 17.000 16.000 15.000 14.000 13.000 12.000 11.000 10.000 9.000 8.000 7.000 6.098,8

Último precio 6.098,80

5.000 4.000 250M 200M

Volumen 74,93M

150M 100M 74,93M 50M 0 Ene

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Mar

Abr

May

Jun

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2021

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Fuente: Bloomberg.

EL IMPACTO DE LA APARICIÓN DE ÓMICRON

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-10 May 21

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May 20

LA PRODUCCIÓN INDUSTRIAL SE REDUCE POR PRIMERA VEZ DESDE MARZO DE 2020

Ene-Feb 20

LAS VENTAS MINORISTAS SUFREN UNA CAÍDA DE DOBLE DÍGITO EN ABRIL

May 20

LOS PROBLEMAS

El sector inmobiliario, que supone más de una cuarta parte del PIB y es esencial para la economía china, está viviendo una fuerte desaceleración. En 2021, el Gobierno endureció las condiciones crediticias para controlar el endeudamiento con el que habían crecido las empresas del sector. La intención de crear un deleveraging controlado para limitar el sobreendeudamiento ha provocado la frenada del sector constructor y su caída en bolsa. La suspensión de pagos y de cotización por parte de varias empresas, incluyendo la mayor, Evergrande, también ha castigado a los precios de la banca y de la renta fija del gigante asiático por temores al contagio a otras partes de la economía. Por otro lado, la beneficiosa política de common prosperity para duplicar la clase media de 350 millones de personas a 700 millones en 2030 (¡un incremento equivalente a toda la población de Europa!), con importantes efectos positivos a largo plazo, ha provocado a corto plazo la instauración de regulaciones sobre amplios sectores de la economía. Desde las grandes empresas tecnológicas, limitando sus prácticas monopolísticas e incentivando la colaboración con compañías pequeñas, hasta las firmas de videojuegos online, restringiendo el número de horas de consumo a los jóvenes, pasando por la prohibición de beneficios para empresas de educación extraescolar, las reducciones del precio de los medicamentos, las mejoras laborales para

MÁS DE UN AÑO EN CAÍDA LIBRE

Ene-Feb 20

vos de la fuerte caída de la bolsa china han sido los siguientes: la desaceleración inmobiliaria, la regulación de sectores de crecimiento, el riesgo del cese de la cotización de compañías chinas en EE.UU., la guerra de Ucrania y la política de COVID cero con estrictos confinamientos.

Fuente: National Bureau of Statistics of China. Variación interanual en %.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 115

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PRODUCTOS EMERGENTES

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LA OPINIÓN DE GAURAV CHATLEY Gestor de fondos, M&G Investments

PESE A LA DESACELERACIÓN INMOBILIARIA Y EL COVID, SE ESPERA UN AVANCE DEL PIB CHINO EN 2022 DEL 4,2% los riders de comida rápida o las limitaciones al juego, con el consiguiente impacto sobre los casinos de Macao. Estas regulaciones se plasmaron rápidamente y de forma sorpresiva para los inversores internacionales, que vendieron en masa estos sectores arrastrando sus precios a la baja. A las regulaciones internas se suma, para las compañías cotizadas en ADR en Estados Unidos, el temor al delisting por el regulador americano (SEC). El alineamiento diplomático con Rusia, ante la invasión de Ucrania, provocó una nueva caída por la incertidumbre de los inversores a posibles sanciones. Y, finalmente, la aparición de la variante ómicron en China con el confinamiento de las regiones de Shenzhen, Shanghái y de otras grandes ciudades ha provocado la suspensión de la producción y una fuerte reducción de la actividad económica.

LOS MOTORES

Recientemente, las cosas han empezado a mejorar. El comunicado oficial en marzo del viceprimer ministro, Liu He, indicando el apoyo para el cumplimiento de los requisitos de cotización en EE.UU., unido a la videoconferencia entre los presidentes Xi Jinping y Joe Biden con la declaración en favor de la resolución del conflicto armado en Ucrania, han mitigado el riesgo de delisting y eliminado el de sanciones. Las regulaciones internas, a pesar de tener efectos negativos sobre sectores concretos, mantienen los incentivos al crecimiento y son positivas para el conjunto de la economía en el medio y largo plazo. 116 FUNDSPEOPLE I JUNIO

A nivel económico, el Gobierno chino tiene importantes herramientas fiscales, monetarias y de inversión para mantener el crecimiento de la economía, como las posibles bajadas de tipos de interés (actualmente en el 3,70%). Además, la inflación es muy baja, 2,1% en abril frente al 8,3% anual de EE.UU. o el 7,5% de la eurozona. Por otro lado, más pronto que tarde, como ha sucedido en el pasado, los confinamientos finalizarán y rebotará la actividad económica. Por último, siguiendo el buen crecimiento económico del 8,1% en 2021, y a pesar de la desaceleración inmobiliaria y el COVID, se espera también un importante avance del PIB del 4,2% en 2022. Por todo ello, y sin estar exentos de volatilidad, los precios actuales parecen atractivos para invertir a largo plazo y pueden ser una buena oportunidad de compra. Para mitigar la elevada volatilidad de este mercado, reducir el riesgo país y a la vez beneficiarnos del crecimiento del gigante asiático a largo plazo, hemos desarrollado una metodología en nuestro fondo Gesinter China Influence que está batiendo al mercado con una volatilidad mínima, combinando cuatro estrategias: inversión directa en China a través de IIC de gestores locales e internacionales, inversión en IIC globales con temáticas relacionadas con el crecimiento asiático, inversión directa en empresas americanas y europeas con exposición al crecimiento chino y, por último, a través de ETF temáticos relacionados con la economía asiática.

LA MAREA (YA) ESTÁ BAJANDO... En medio de la creciente volatilidad en las clases de activos y mercados de crédito europeos, no hay que ser excesivamente pesimista sobre las perspectivas en crédito. Aunque somos fieles a un enfoque basado en el análisis y la valoración, tratando de mantenernos al margen de las previsiones macroeconómicas, creemos que los diferenciales de crédito están empezando a ofrecer un valor justo, mientras que algunos sectores empiezan a abaratarse. Nuestro proceso de selección bottom-up está identificando oportunidades interesantes, en las que ya se está cotizando (quizás en exceso) un importante riesgo a la baja en las valoraciones. Sin embargo, cada crisis es diferente y ofrece un resultado distinto. Esta vez, la volatilidad está aumentando y las perspectivas empeoran, mientras que la inflación ya es muy alta. Esta es la kriptonita de los bancos centrales, impidiéndoles suprimir la volatilidad con una gran inyección de dinero (QE), como en el pasado. Esto significa que, a diferencia de otras crisis, la debida diligencia crediticia será clave para asegurarse de no acabar invirtiendo en empresas que podrían sufrir una mayor exposición a los tipos y mayor volatilidad. Como dijo Warren Buffet, “solo cuando baja la marea descubres quién ha estado nadando desnudo”. Pues bien, ¡la marea está bajando!

TRIBUNA RACHEL WHITTAKER Directora de Investigación en Inversión Sostenible, Robeco

A raíz de la guerra en Ucrania algunos inversores abogan por replantear la expulsión de las armas de las carteras sostenibles. ¿Podrían contribuir a lograr el ODS 16? Tener en cuenta distintos puntos de vista obliga a replantearse si nuestras decisiones son todavía válidas y se ajustan a la realidad.

EL IMPREVISTO DEBATE SOBRE LAS ARMAS

a inversión sostenible nunca ha sido estática. En el transcurso de las décadas ha evolucionado para incluir una amplia gama de enfoques y clases de activos. Pero ahora se ha puesto en duda uno de los principios con más tradición de la inversión sostenible: la exclusión de las armas de las carteras sostenibles.

La guerra en Ucrania ha abierto un debate sobre la exclusión de las armas, y algunos inversores y analistas abogan por replantear su expulsión casi total de las carteras sostenibles. El detonante del debate ha sido si estas son de hecho necesarias para proteger la paz y la democracia: ¿podrían las armas realmente contribuir o incluso ser necesarias para lograr el ODS 16: paz, justicia e instituciones sólidas?

Esta nunca ha sido un simple tema de todo o nada, ya que los inversores siempre han tenido que tomar decisiones como la de si hay que descartar todas las armas o solo las que se venden a los ejércitos. ¿Hay que dejar al margen solo a los fabricantes de armas o también a los minoristas? ¿Las armas de fuego deportivas deben incluirse en la misma categoría que las bombas de fragmentación?

El tema suscita tales pasiones que no parece que las carteras sostenibles puedan cambiar a corto plazo. Más armas no son una garantía de que la sociedad sea más segura y pacífica; es probablemente al revés, dada la estrecha relación existente entre elevadas tasas de violencia con armas y una laxa regulación de las mismas.

No obstante, la mayoría de los inversores en sostenibilidad están de acuerdo sobre los principios básicos, y la práctica de evitar los tipos de armas más controvertidos no se limita solo a la inversión ética o sostenible.

Tener en cuenta distintos puntos de vista nos obliga a prestar atención a los cambios que se producen en el mundo y a replantearnos si nuestras decisiones son todavía válidas y se ajustan a la realidad. De esta forma adquiriremos una mayor convicción, o un punto de vista nuevo y más pertinente. JUNIO I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por María Folqué

CORTOS EN

INSOS TENIBI LIDAD En el mundo de la inversión hay muchas maneras de animar a las empresas a asumir buena prácticas ASG. Utilizar estrategias long short es una de ellas.

118 FUNDSPEOPLE I JUNIO

n el universo de la inversión sostenible hay varias formas de enfocar la aproximación a una compañía cuya aportación a la sostenibilidad esté en duda, ya sea por su posicionamiento individual o por su pertenencia a un sector controvertido. Lo más habitual es la exclusión, no invertir en ese tipo de compañías. Pero si ya se ha invertido y, o bien la evaluación de la sostenibilidad se deteriora o no mejora como se esperaba, los gestores y analistas pueden ejercer su persuasión y presión desplegando las diversas formas del activismo de los accionistas. Por supuesto, si nada de esto funciona, siempre se puede desinvertir. Además, existe otra fórmula. La de aprovechar las diferencias de valor que puede haber entre las empresas más y menos sostenibles a través de la toma de posiciones largas en las primeras y cortas en las segundas. Las estrategias long short en el ámbito de la inversión sostenible han sido a menudo objeto de estudio por parte de la literatura académica, sobre todo en relación al análisis de las diferencias de rentabilidad entre la inversión sostenible y la convencional. En el mundo de la práctica de la gestión, algunos inversores “deciden dar un paso más allá adoptando posiciones cortas en aquellas empresas que presenten prácticas ASG débiles. Esto penaliza a las compañías con modelos de negocio poco sostenibles y permite la reasignación de capital a largo plazo hacia otras con mejores praxis en esta materia”, señala Álvaro Cabeza, responsable de UBS AM para Iberia. Meraj Sepehrnia, director de Estrategias Sostenibles de Rentabilidad Absoluta de Pictet AM, y Nataliya Taleva, especialista de la misma gestora, destacan que los hedge funds fueron pioneros en aplicar esta técnica en lo relativo a la sostenibilidad, centrándose fundamentalmente en cuestiones de gobierno corporativo. “En las últimas

décadas muchos escándalos corporativos podían no haber salido a la luz si no hubiera sido por estos fondos. Detectaron por primera vez problemas en el gigante de la energía Enron; persiguieron presunto dolo en la fintech Wirecard, y descubrieron fraude contable en Steinhoff”, citan como ejemplo. Para ambos expertos, si esta estrategia ha funcionado en cuanto al gobierno corporativo, puede hacerlo también en asuntos ambientales y sociales. Ramón Esteruelas, especialista senior de Inversiones de Renta Variable Temática y Especializada en BNP Paribas AM, considera que las estrategias long short tienen sentido en el ámbito de la inversión sostenible por diversas razones. “El posicionarse corto en las empresas que no están tomando medidas para descarbonizar, digitalizar y almacenar nuestro sistema energético actual tiene como resultado aumentar los costes de financiación de esa empresa. Además, enviamos una señal clara al mercado: esta compañía tiene menos potencial de crecimiento sostenible en el largo plazo”, apunta.

GANADORES Y PERDEDORES

Se trata de diferenciar entre ganadores y perdedores como oportunidad de inversión. “Las empresas con credenciales medioambientales sólidas tienen más probabilidades de batir a las que tienen modelos de negocio insostenibles y vulnerables al riesgo de transición. Es posible sacar partido a los activos obsoletos mediante estrategias de inversión alternativas, como la toma de posiciones cortas”, estima. Ahora bien, estas estrategias long short entrañan ciertos riesgos. Pueden ocurrir cosas como que la posición corta suba y la larga caiga. Lo peor. Además, hay que tener en cuenta la asimetría de la ganancia en cada una de las patas y el coste de ponerse corto. Así pues, ¿cómo se implementa esta maniobra? Álvaro Cabeza, señala que en UBS AM adoptan “posiciones cortas

ADOPTAR POSICIONES CORTAS EN LAS COMPAÑÍAS CON PRÁCTICAS ASG DÉBILES PENALIZA A LAS EMPRESAS CON MODELOS DE NEGOCIO POCO SOSTENIBLES Y PERMITE LA REASIGNACIÓN DE CAPITAL HACIA OTRAS CON MEJORES PRAXIS EN ESTA MATERIA JUNIO I FUNDSPEOPLE 119

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PRODUCTOS ALTERNATIVOS

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LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

LOS HEDGE FUNDS FUERON PIONEROS PENALIZANDO A COMPAÑÍAS POCO SOSTENIBLES, SOBRE TODO EN MATERIA DE GOBERNANZA. ESCÁNDALOS COMO EL DE ENRON SALIERON A LA LUZ GRACIAS A ESTOS FONDOS

en compañías con potencial alcista limitado y con mucho riesgo de caída. Buscamos empresas que no clasifiquen bien en nuestro método de análisis, que combina el análisis fundamental con el cuantitativo y el cualitativo. Estas firmas suelen mostrar balances débiles, pobre gobierno corporativo y valoraciones excesivas”. Ramón Esteruelas, de BNP Paribas AM, explica cómo pueden funcionar en compañías de un mismo sector. “El sector siderúrgico tiene una de las mayores huellas de carbono del mundo a día de hoy, pero existen acereras que utilizan energía renovable y solamente trabajan con chatarra y acero reciclado, cuya huella es mucho más pequeña. Frente a tales posiciones largas, uno podría posicionarse en corto en una acerera tradicional, que utiliza mineral de hierro y carbón, y que tiene una huella mucho mayor”, detalla. En su opi120 FUNDSPEOPLE I JUNIO

nión, se trata de intentar lograr mejores rentabilidades y reducir el riesgo. Otro ejemplo lo ponen Meraj Sepehrnia y Nataliya Taleva, de Pictet AM. En la temática del cambio hacia un sistema alimentario más sostenible, “una empresa de cereales puede tener altas puntuaciones ASG a pesar de seguir produciendo alimentos azucarados poco saludables comercializados mediante envases de plástico. En este caso, cabe una posición a la baja, pero al alza en otra empresa que produce alimentos saludables en envases reciclables que generan un 47% de menos residuos” explican.

EXCLUSIONES

Además, se pueden combinar las exclusiones en la parte larga, con las apuestas a corto. Robert Schramm-Fuchs, gestor de carteras de Janus Henderson Investors, explica que para la cartera larga de su universo europeo invertible de unos 1.300 valores, excluyen todas las empresas con un porcentaje de ingresos del grupo superior al 10% en la extracción de carbón térmico, arenas bituminosas, perforación en el Ártico y energía de esquisto. “Además, descartamos todas las empresas que violan el Pacto Mundial de las Naciones Unidas. Por último, también dejamos fuera el 10% de los valores europeos más bajos según los datos de puntuación de riesgo de las agencias de calificación ASG”, añade. Esa parte larga se combina con posiciones cortas. “En general, elegimos unos 25 valores de nuestro universo invertible para la cartera corta”, apunta. Sobre las dudas de si ponerse corto puede resultar ético, Ramón Esteruelas parece tenerlo claro: “Creemos que estas prácticas habituales no deberían considerarse poco éticas, incluso en el contexto de un fondo sostenible; al fin y al cabo, vender en corto activos obsoletos permite a un gestor utilizar el beneficio generado para financiar a otras empresas que crean soluciones sostenibles”.

LOS INVERSORES EN RENTA FIJA, CLAVES PARA EL CAMBIO CLIMÁTICO Colectivamente, los inversores en renta fija son clave para proporcionar el capital necesario para mantener el cambio climático bajo control. De hecho, la comunidad inversora es tenedora de 88 billones de dólares en bonos de gobiernos y sus agencias. Ahora bien, hay que incentivar a países cuyas emisiones de CO2 se reducen a mayor ritmo en relación a su economía. Conviene seguir la trayectoria regulatoria y política de cada país en relación con los objetivos del Acuerdo de París, con diálogo activo para influir positivamente. Eso sí, una cartera de deuda soberana centrada en clima no debe invertir exclusivamente en bonos verdes, de momento, a falta de estándar, pues es un universo pequeño, aunque crece rápidamente. Hay que incluir bonos tradicionales, más abundantes, incluso de valoraciones más atractivas. Es el caso del Pictet Climate Government Bonds, artículo 9 según el SFDR, que evalúa las políticas y tendencias de cambio climático de cada país con un consejo asesor externo. Recompensa emisores que abordan preocupaciones climáticas y penaliza los menos comprometidos. En consecuencia, la asignación de capital es diferente a la de los índices estándar, lo que facilita una cartera más diversificada y con menor huella de carbono.

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

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PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

III ESTUDIO SOBRE EL USO DE LOS ETF

POR PARTE DE LOS INVERSORES INSTITUCIONALES EN ESPAÑA

Los fondos cotizados aumentan su presencia entre los inversores institucionales españoles. Cada vez son más los que mantienen posiciones en estos vehículos durante más de dos años. Sus bajos costes de gestión es el atributo mejor valorado y crece el interés por las estrategias sostenibles y temáticas. Estas son algunas de las conclusiones del III estudio elaborado por FundsPeople.

xiste pleno consenso en el nivel de satisfacción que los inversores institucionales españoles otorgan a los ETF. Esta es la primera conclusión, y la más categórica, del tercer estudio sobre el uso de los ETF por parte de los inversores institucionales españoles realizado por FundsPeople. El sondeo ha sido realizado entre 40 inversores institucionales que han sido consultados sobre el uso del producto, su mercado y el abanico de posibilidades a la hora de invertir en estas estrategias. En los años anteriores, aunque siempre muy mayoritario, no todos expresaban que el nivel de satisfacción

122 FUNDSPEOPLE I JUNIO

era bueno o muy bueno. En este 2022, el producto consigue el beneplácito de todos los encuestados. La gestión pasiva suma en España 67.400 millones de euros, casi el 20% del patrimonio total de las gestoras extranjeras en nuestro país, según cifras del ranking de FundsPeople de grupos globales con más de 500 millones de euros en IIC internacionales en España. Su uso está cada vez más generalizado y su rol en la cartera adquiere mayor peso. El 67% de los encuestados declara que lleva utilizando ETF más de tres años. Y un 63% de los inversores reconoce que la ponderación de los fondos cotizados supera el 10% de la

cartera, mientras que hace escasos dos años ese porcentaje era del 30%. El modo en el que utilizan los ETF sigue el mismo patrón que en el estudio anterior. Un 67% de los encuestados los emplea para obtener exposición pasiva en el núcleo; seguido de ajustes tácticos en un 48% de los casos; y un 44% como alternativa a derivados y acceso a mercados nicho. No obstante, el uso de los ETF en cartera es bastante dinámico, ya que un 44% afirma que mantiene estos productos como máximo un año. Aumenta el tiempo de los inversores en ETF y es significativo el porcentaje que reconoce mantenerlos más

PERCEPCIÓN / USO DEL PRODUCTO ¿Cuánto tiempo llevas usando ETF?

¿Qué porcentaje de tu cartera está invertida en ETF? 67

Más de tres años

1-3 años 0-1 año

Entre el 5% y el 10%

Del 10% al 30%

37 15

Del 30% al 60%

Más del 60%

¿Qué uso le das a los ETF dentro de tus carteras? Obtener exposición pasiva en el núcleo

Ajustes tácticos por tipo de activo, duración, etc.

Alternativa a derivados (futuros)

Acceder a mercados nicho

Potenciar la liquidez de la cartera Transiciones entre activos o fondos de gestión activa Cobertura

1-2 años

7-12 meses

1-6 meses

Menos de un mes

11 7

A la hora de seleccionar un ETF, ¿qué grado de importancia le das a las siguientes características?

¿Cómo valoras los siguientes atributos de los ETF?

Liquidez

Costes

Liquidez

Transparencia

Negociación en bolsa

Costes de gestión Activos bajo gestión

Tracking difference

Divisa

41 37

Tracking error

Diversificación

Estructura (réplica física o sintética)

Variedad de productos

Más de dos años

Rebalanceos

¿Cuánto tiempo en promedio mantienes un ETF en cartera?

33 26

Bolsa en la que cotiza

Porcentaje de los que indican muy importante (%).

Proveedor del ETF

¿Cuál es el nivel de satisfacción personal con los ETF?

Domicilio Cobertura del riesgo

Muy bueno

19 15

Porcentaje de los que indican muy importante (%).

Bueno Regular

Malo

Muy malo

Porcentaje de las respuestas (%).

JUNIO I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

A la hora de seleccionar un proveedor de ETF, ¿qué grado de importancia le das a las siguientes características? 40

Conocimiento del producto

Página web Actualizaciones regulares sobre producto

PROVEEDORES DE ETF

Servicio al cliente

Disponibilidad del equipo de Ventas

Valoración o reconocimiento de la gestora

La concentración de proveedores que se está produciendo en la industria de ETF, ¿te beneficia o te perjudica como cliente?

Demanda directa del cliente

Transparencia en cuanto a parámetros ASG

No tiene ningún impacto

¿Cuál es tu grado de interés por los ETF temáticos?

Sí No

Bajo

¿Tienes intención de incrementar el peso en ETF temáticos en los próximos 12 meses? 67

Alto

Medio

Sí

¿Qué uso le das a los ETF de renta fija?

¿Tienes intención de incrementar el peso en ETF de renta fija en los próximos 12 meses?

Asignación táctica de activos

Para gestionar la liquidez

Asignación estratégica de activos

Como alternativa a los derivados

NS/NC

124 FUNDSPEOPLE I JUNIO

¿Tienes intención de incrementar el peso en ETF con filosofía ASG en los próximos 12 meses? 54

Medio

RENTA FIJA

Material de apoyo en idioma local

Alto

Bajo

Eventos

Porcentaje de los que indican muy importante (%).

¿Cuál es tu grado de interés por los ETF con filosofía ASG?

INVERSIÓN TEMÁTICA

Actualizaciones regulares sobre mercado

Me beneficia

INVERSIÓN CON CRITERIOS ASG

Presencia local

Me perjudica

Sí

42 58

Porcentaje de las respuestas (%).

de dos años. En el primer estudio este porcentaje era del 20%, en el segundo llegó al 24%, y en este ejercicio un tercio de los encuestados afirma mantenerlos más de 24 meses. ¿Qué es lo que más valoran los inversores institucionales de los ETF? Si bien la liquidez sigue siendo un atributo importante (67%); en 2022 los bajos costes de gestión (70%) se posicionan como la cualidad más valorada. En los sondeos anteriores siempre había tenido un peso relevante, pero nunca había llegado a ser el rasgo más destacado por parte de los encuestados. El tercer aspecto que más se valora en los ETF es su transparencia (59%). Sin embargo, a la hora de seleccionar el producto concreto, la liquidez es el aspecto más determinante (70%), seguido de los costes de gestión (52%), y de los activos bajo gestión, el tracking difference y la divisa. Estos tres últimos aspectos han sido seleccionados como determinante por el 41% de los encuestados. Eso sí, en el momento de comparar dos ETF, el factor fundamental para la mayoría de los inversores (56%) es la rentabilidad obtenida frente a otros productos similares. De cara a establecer una estrategia para los próximos meses, la mayoría de los encuestados se decanta por incrementar su exposición a través de ETF en renta variable. Sobre todo si hablamos de bolsa americana (41%), emergente (37%) y europea (26%). Si el año pasado un dato relevante era que un 50% de los encuestados incrementaría el uso de ETF a la hora de invertir en materias primas y recursos naturales, en este nuevo estudio ese porcentaje crece y llega al 67%. Una parte fundamental a la hora de invertir en ETF es la selección del proveedor. En este caso el conocimiento que tengan del producto es fundamental para el 40% de los encuestados. Un

CASI EL 80% DE LOS INVERSORES MUESTRAN INTERÉS POR LOS ETF CON FILOSOFÍA ASG

dato llamativo en este estudio es que la página web se cuela como el segundo factor más importante (32%). En tercera posición sitúan como determinante para el proceso de selección las actualizaciones regulares sobre el producto (20%). Sin embargo, en línea con los resultados del año pasado, lo que más valoran de un proveedor es mayoritariamente el track record y la experiencia en la industria de ETF (60%), seguido del patrimonio gestionado (36%) y el servicio posventa (32%).

CONCENTRACIÓN

La concentración que está experimentado el sector parece que no está siendo bien vista por los inversores institucionales, ya que el 52% cree que le perjudica. Un porcentaje incluso mayor que el registrado el año pasado (45%). No obstante, un 72% afirma no haber reemplazado ningún ETF de su cartera como consecuencia de este nuevo escenario. En cuanto a tendencias, la inversión sostenible bajo el paraguas de los ETF todavía no atrae a tantos inversores institucionales como lo hace la gestión activa. El 58% invierte en productos ASG a través de esta última, mientras un 42% lo hace de forma pasiva. Sin embargo, casi el 80% de los inversores sí que muestran interés por

los ETF con filosofía ASG. La mayoría (63%) tiene intención de incrementar su peso en ETF sostenibles en los próximos meses, sobre todo, en renta variable (73%). No obstante, esto no quiere decir que vayan a rotar sus posiciones actuales en índices genéricos a productos similares ASG. Tres cuartas partes no lo tienen en mente. Como ya se observaba en el estudio anterior, los ETF temáticos siguen centrando la atención de los inversores institucionales en nuestro país. Un 96% dice estar interesado en esta gama y la mayoría tiene intención de incrementar su exposición en los próximos 12 meses. Por último, se observa un creciente interés por los ETF de renta fija. Si el año pasado el 32% afirmaba que incrementaría el peso de estos vehículos, en esta encuesta el porcentaje se amplía hasta el 42%. El uso de estos productos es principalmente para asignación táctica y gestión de la liquidez (42%, en ambos casos). En definitiva, cada vez es mayor la confianza que depositan los inversores institucionales en los ETF, incluso en momentos tan volátiles como los que hemos presenciado en esta primera mitad de 2022. Solo un 4% ha manifestado su malestar por el comportamiento de este producto durante este periodo. JUNIO I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

por Jose Luis Ruiz de Munain y Agustín Vitórica

FONDOS 90/10 FRANCESES DONDE LA INVERSIÓN SOSTENIBLE Y DE IMPACTO SE ENCUENTRAN

En su origen, la regla 90/10 (90% inversión sostenible, 10% inversión de impacto) se creó en Francia para los planes de pensiones de empleo, pero ahora se aplica de forma generalizada a todo tipo de IIC solidarias. En España es necesaria una legislación inspirada en este modelo para movilizar el capital privado necesario para asegurar una transición ecológica justa que no deje a nadie atrás.

126 FUNDSPEOPLE I JUNIO

n junio de 2018 un grupo de líderes de la comunidad inversora, empresarial y del tercer sector decidimos que era tiempo de actuar, tiempo de situar a España donde se merecía en la comunidad mundial de la inversión de impacto. Un año después conseguimos la adhesión de España al GSG (Global Steering Group for Impact Investment), plataforma que agrupa ya a 35 países, nacida en el marco del G8 y presidida por el considerado padre de la inversión de impacto, sir Ronald Cohen. Este hito supuso el nacimiento de SpainNAB, una asociación formada por 28 organizaciones líderes del ámbito social, empresarial y financiero que representa a nuestro país frente al GSG y que trabaja para impulsar la inversión de impacto en España, velando por la integridad de este mercado en pujante crecimiento. La adhesión de España al GSG, hace ahora tres años, supuso un revulsivo para hacer crecer la inversión de impacto en nuestro país, hasta llegar a los 2.378 millones de euros de capital gestionado en 2020, lo que supone un 26% más que el año anterior, según un estudio realizado por Esade y SpainNAB con una metodología pionera y que ha servido para entender la oferta de capital, sus actores y las características que definen sus estrategias. Sin embargo, el mercado aún no cuenta con el dinamismo que correspondería

a un país de nuestro tamaño. Si bien el sector privado y la sociedad civil han jugado un rol determinante en los primeros pasos de su construcción, el éxito de esta revolución de impacto necesita de una involucración activa del sector público como ha ocurrido en países vecinos. Destaca el caso de Francia que, en el marco de su presidencia europea, ha llevado a cabo una ambiciosa estrategia para impulsar y dar a conocer una de sus regulaciones insignia en materia de inversión de impacto y solidaria, los conocidos como fondos solidarios 90/10, que se presentaron recientemente en la cumbre europea La economía social, el futuro de Europa, celebrada en mayo en Estrasburgo y organizada por la Comisión Europea.

EL PAÍS GALO REGULÓ POR PRIMERA VEZ EN 2001 ESTOS PRODUCTOS QUE HOY SON LA PRIMERA FUENTE DE CANALIZACIÓN DEL AHORRO DE CARÁCTER SOCIAL

FONDOS SOLIDARIOS

Desde que en febrero de 2001 Francia regulara por primera vez a favor de los fondos de pensiones solidarios (fondos 90/10), el apoyo de los diferentes gobiernos franceses a estos productos innovadores no ha parado de crecer a través de sucesivas leyes y reformas que han ido reforzando esta figura, convirtiéndola en la primera fuente de canalización del ahorro de carácter social en el país. Con datos a 31 de diciembre de 2020, el volumen total invertido en productos solidarios (Instituciones de Inversión Colectiva solidarias y fondos de pensiones de empleo solidarios) ascendía a 20.300 millones de euros, de los cuales

11.700 millones correspondían a los fondos de pensiones de empleo 90/10. La regla del 90/10, en origen específica para planes de pensiones de empleo, se aplica ahora de forma generalizada a todo tipo de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) centradas en la solidaridad (fondos de inversión, sicavs) con el fin de homogeneizar y facilitar la comprensión al inversor. Este hecho pone de manifiesto el éxito del modelo. En el año 2021 el Gobierno francés extendió la regulación a los productos de ahorro de las aseguradoras, lo que producirá de nuevo un fuerte incremento del ahorro solidario. JUNIO I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

AUNQUE LA INVERSIÓN DE IMPACTO SE REALIZA EN FONDOS ILÍQUIDOS O EMPRESAS NO COTIZADAS, LA LIQUIDEZ DEL VEHÍCULO NO ESTÁ COMPROMETIDA

Las principales características de estos instrumentos ya fueron inicialmente recogidas por la Ley Fabius de 2001. En ella se introduce para los fondos de pensiones de empleo la obligación de ofrecer a los trabajadores de la empresa un plan de pensiones 90/10 entre los distintos planes disponibles. Los fondos 90/10 se diferencian de los otros planes de pensiones por la obligación de invertir entre un 5% y un 10% de los activos gestionados en fondos de impacto de microfinanzas o directamente en empresas sociales o en entidades de la economía social y solidaria, para lo cual se recoge una definición precisa de estas empresas, conocidas en Francia como empresas ESUS (Entreprises Solidaires d’Utilité Sociale).

SOSTENIBILIDAD E IMPACTO

El 90% restante se invierte en activos cotizados bajo criterios ASG. Es, por lo tanto, una excelente manera de casar la inversión sostenible (90%) y de impacto (10%). Como se ha mencionado, la inversión de impacto se realiza en fondos ilíquidos o en ESUS no cotizadas, pero al representar solamente un 5%10% del total de la cartera no compromete su liquidez. A diciembre del 2020 los fondos 90/10 han destinado ya más de 600 millones de euros a empresas sociales, entidades de la economía social y solidaria o fondos de impacto social. Con el fin de movilizar en nuestro país capital privado a gran escala hacia la inversión sostenible y de impacto, se hace necesario elaborar una Ley del Ahorro Solidario inspirada en el modelo francés que establezca la obligación a los planes de pensiones de empleo de ofrecer a los trabajadores un plan 90/10. Posteriormente se extendería 128 FUNDSPEOPLE I JUNIO

esa exigencia de ofrecer este tipo de productos a las sociedades gestoras de IIC. Al igual que en el caso francés, se establecería que el 90%-95% de la inversión se destinara a fondos sostenibles bajo el artículo 9 de la SFDR (máximo grado de inversión sostenible) y el 5%-10% restante a inversiones de alto impacto en empresas sociales, entidades de la economía social, fondos de impacto social y fondos de microfinanzas. En definitiva, mediante este sistema se busca lo que se ha logrado en Francia: unir todos los actores del ecosistema de impacto, desde las entidades de la economía social y solidaria a los fondos de impacto, pasando por las empresas sociales. Como SpainNAB aspiramos a lograr lo mismo con estos tres sectores presentes en nuestra asociación. Con ese objetivo, daremos a conocer este sistema francés, pionero en el sector del impacto europeo, en el marco de nuestro evento anual (III Camino al Impacto), organizando la mesa de diálogo El modelo francés: inversión institucional en el sector social, que contará con la participación de la gestora francesa Amundi y la empresa social Habitat et Humanisme. Ambos presentarán su experiencia desde la óptica de la inversión y recepción de fondos 90/10. En un país como España, que ha demostrado en numerosas ocasiones ser el más solidario de Europa, es especialmente urgente una Ley del Ahorro Solidario. Estamos convencidos de que dando al ahorrador minorista la opción de invertir en productos de alto impacto se logrará la movilización de la inversión sostenible y de impacto que necesitamos para asegurar una transición ecológica justa que no deje a nadie atrás.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

por Gloria Hernández Aler y Mariona Pericas Estrada

INVERSIÓN EN CRIPTOACTIVOS UNA DEMANDA CRECIENTE AÚN SIN ATENDER

Existen dos formas de invertir en estos activos: de forma directa, comprándolos o indirectamente, apostando por instrumentos financieros expuestos a ellos. Hasta la fecha ambas alternativas se están empleado de forma muy limitada en el entorno de los inversores institucionales europeos.

or una parte, los bancos, ante la falta de claridad sobre el tratamiento prudencial de la exposición a estos activos, se están manteniendo al margen. Recordemos que el Comité de Basilea publicó en junio de 2021 un documento titulado Tratamiento prudencial de las exposiciones a criptoactivos, con unas propuestas al respecto. El documento diferenciaba entre dos grupos de criptoactivos: los elegibles para el tratamiento bajo los acuerdos de Basilea con algunas mo-

dificaciones (en este grupo se incluyen los activos considerados tradicionales tokenizados y las stablecoins), y aquellos que, como el bitcóin, deben estar sujetos a un nuevo tratamiento prudencial conservador. Este segundo grupo, según Basilea, plantea riesgos adicionales y más elevados que el primero. Por ese motivo se propone aplicarles un tratamiento de capital más conservador, con una deducción de capital de la posición neta en el criptoactivo (ponderación del 1.250%). Las monedas digitales de JUNIO I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

los bancos centrales (conocidas como CBDC, en siglas inglesas) no estarán sometidas a este régimen. Por su parte, los vehículos de inversión colectiva tampoco tienen fácil la inversión directa en criptomonedas. Por ejemplo, muchos se preguntan si es posible constituir un fondo registrado por la CNMV que invierta directamente en criptoactivos. Según las respuestas publicadas por este supervisor, sí, cumpliendo determinadas condiciones y siempre que se dirija únicamente a clientes profesionales.

EL CASO DE LAS IIC

LA CNMV NO HA REGISTRADO NINGÚN FONDO CON EXPOSICIÓN A CRIPTOACTIVOS NI NINGÚN FONDO CERRADO DE INVERSIÓN DIRECTA. SÍ SE HAN ANUNCIADO LANZAMIENTOS EN OTRAS JURISDICCIONES 130 FUNDSPEOPLE I JUNIO

Esta alternativa es posible a través de una Entidades de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado (EICC), ya sean Fondos de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado (FICC) o Sociedades de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado (SICC), siempre que las desinversiones se produzcan de forma simultánea para todos los inversores o partícipes, y que lo percibido por cada inversor o partícipe lo sea en función de los derechos que correspondan a cada uno de ellos, de acuerdo con los términos establecidos en sus estatutos o reglamentos para cada clase de acciones o participaciones. La CNMV señala también los problemas prácticos que implica desarrollar esta alternativa como, por ejemplo, en la valoración de los activos o la gestión de la liquidez o seguridad de la custodia, aunque debemos recordar que, por la evolución de la tecnología y las

soluciones de algunas empresas, algunas de estas cuestiones se han resuelto. Respecto de los UCITS o fondos armonizados, podrían tener exposición a criptoactivos solo a través de instrumentos financieros cuya rentabilidad esté vinculada a dichos criptoactivos, que no incluyan un derivado implícito (ETC, ETN o cualquier instrumento de los denominados delta one). La CNMV señaló que estos instrumentos serían aptos siempre que tengan negociación diaria, en la que el precio de mercado se determine a partir de operaciones de compraventa de terceros (ya que así no haría falta realizar look through del instrumento). Asimismo, podrían invertir en valores o instrumentos financieros cotizados de entidades que cumplan los requisitos de la normativa de IIC y que, a su vez, tengan inversiones en criptomonedas. Según la CNMV, las cuasi UCITS también podrán invertir dentro del coeficiente de libre disposición en IIC de Inversión Libre (IICIL) españolas o extranjeras similares (y en derivados sobre estas), o en otras IIC no UCITS que tengan exposición a criptoactivos. Sin embargo, no es posible en derivados cuyo subyacente sean criptomonedas, al no ser uno de los aptos. Por último, las IICIL también podrían tener exposición a criptomonedas a través de derivados, dado que no hay limitación en el subyacente, y siempre que la liquidación del mismo

no suponga la entrega de la criptomoneda. Estas IIC solo pueden comercializarse entre inversores profesionales. Hasta hoy, la CNMV no ha registrado ningún fondo con exposición a criptoactivos ni ningún fondo cerrado de inversión directa. Sí se ha anunciado el lanzamiento de este tipo de vehículos en otras jurisdicciones, como Luxemburgo o Malta, y fuera de la UE en Estados Unidos, entre otras.

PUERTA DE ENTRADA

Según un informe publicado en mayo de 2022 por el Banco de Pagos Internacionales (BIS), los fondos de inversión se han convertido así en una puerta de entrada para que los inversores obtengan exposición a estos activos. Los flujos hacia los fondos cerrados centrados en las criptodivisas han crecido rápidamente desde 2020. No obstante, los activos bajo gestión de los fondos de inversión dedicados a las criptodivisas o al bitcóin ascienden a unos 30.000 millones de dólares y 16.200 millones, respectivamente. Son todavía solo una pequeña fracción de los aproximadamente 69 billones de dólares gestionados por los fondos regulados en todo el mundo a mediados de 2021 (Investment Company Institute, 2021). La segunda alternativa que facilita la inversión a los institucionales en estos activos es la apuesta por instrumentos financieros con exposición a los mismos. En octubre de 2021, muchos medios informaron del primer lanzamiento de un

ETF sobre futuros del bitcóin en Estados Unidos, el cual logró el récord de ser el fondo cotizado más negociado de la historia. Cada vez es más frecuente leer titulares del lanzamiento de ETN en criptoactivos (como bitcóin, ethereum, cardano) o de productos derivados y futuros sobre criptoactivos. La descripción de las posibilidades actuales pone de manifiesto una situación de ausencia de oferta frente a una demanda cada vez más relevante por parte de los inversores institucionales. Es cierto que los criptoactivos son muy volátiles (elaboramos este artículo tras el cripto crash de mayo de 2022), así que el tema está especialmente candente. Pese a ello, creemos que es necesario que surjan ofertas de las entidades supervisadas, y que lo hagan en España porque, si no, se continuará acudiendo a proveedores extranjeros y estructurándose los productos con capital también foráneo. No podemos terminar sin aludir a la esperada e inminente aprobación del Reglamento del mercado de los criptoactivos (MiCA), con el que las posibilidades de ofrecer inversión en este tipo de activos aumentarán exponencialmente, pues será posible prestar servicios de asesoramiento, gestión de carteras en criptoactivos, recepción y transmisión de órdenes, etc., con reglas muy similares a las de MiFID. Con ello, las entidades tendrán un marco seguro y suficientemente amplio para atender la demanda de sus clientes profesionales o institucionales.

LA APROBACIÓN DE MICA PROVOCARÁ UN AUMENTO EXPONENCIAL DE LAS POSIBILIDADES DE OFRECER INVERSIÓN EN ESTOS ACTIVOS YA QUE SERÁ POSIBLE PRESTAR, ENTRE OTROS, SERVICIOS DE ASESORAMIENTO

JUNIO I FUNDSPEOPLE 131

CON ESTILO VIAJE por Martina Álvarez

La sala de El bosque de la inteligencia estaba diseñada para mostrar empresas españolas que contribuyen a lograr los objetivos de 2030. Un bosque dividido en tres áreas temáticas: preservación de la biodiversidad, uso equilibrado de los recursos y aceleradores del futuro.

DUBÁI 2022

¿LA EXPO DE LA SOSTENIBILIDAD? Hace 30 años, en la Expo de Sevilla, el pabellón de España estaba centrado en el arte, el turismo y la cultura. Tres décadas después el objetivo ha sido mostrar los proyectos innovadores puestos en marcha para avanzar en la Agenda 2030. 132 FUNDSPEOPLE I JUNIO

uede ser porque ya he pasado varias noches sin dormir por el cambio que va a suponer el incluir las preferencias de sostenibilidad de los inversores a partir de agosto, pero me ha sorprendido que Dubái 2022 se haya presentado, precisamente, como la exposición universal de la sostenibilidad. Además, han pasado 30 años desde mi primera Expo (Sevilla, 1992) y no he podido, por tanto, dejar de fijarme en los paralelismos. Entendiendo que los pabellones son tarjetas de visita de un país, es destacable la drástica evolución en la imagen de la marca España. El pabellón del 92 estaba centrado en arte, turismo y cultura: se publicitaba nuestro folclore y calidad de vida. Sin embargo, tres décadas después, el objetivo ha sido mostrar cómo nos integramos en la Agenda 2030 con proyectos innovadores para un futuro sostenible. La sala de El bosque de la inteligencia era un recorrido fresco, digital e interactivo por una exposición dise-

ñada para mostrar empresas que contribuyen a la tan necesaria transición para lograr los objetivos de 2030. Un bosque dividido, además, en tres áreas temáticas: preservación de la biodiversidad, uso equilibrado de los recursos y aceleradores del futuro. Respecto a la preservación de la biodiversidad, según la Unesco, España es el país del mundo con mayor número de reservas de la biosfera. Por ello en esta sección se encuentran algunas de las numerosas iniciativas adoptadas por nuestro país para proteger su privilegiada biodiversidad y los ecosistemas marítimos: desde microalgas contra el cambio climático hasta programas de protección de la fauna y flora locales. En lo que se refiere al uso equilibrado de los recursos, España lidera algunas iniciativas mundiales para hacer más sostenible la producción de alimentos sin perder la riqueza de la tradicional dieta mediterránea: desde cultivos avanzados, pasando por los sistemas de control de plagas o las propuestas para reducir el desperdicio de alimentos.

Las energías renovables y las soluciones sostenibles de tratamiento de aguas tampoco podían faltar: revolucionarios sistemas de desalinización, producción de combustibles limpios o centrales termosolares. Aquí, por ejemplo, la isla del Hierro se mostraba como un brillante ejemplo de autosuficiencia energética.

LOS ACELERADORES

La última sección de este bosque son las aceleradoras del futuro, que están modificando la forma de innovar, producir y trabajar, creando entornos en los que la creatividad impulsa el desarrollo de nuevos escenarios de producción y servicio. España ha apostado fuerte por áreas como la digitalización y la conectividad, gracias al desarrollo de las redes 3G, 4G y 5G. Estas infraestructuras digitales permiten optimizar todos los procesos de gestión y organización de los territorios urbanos, periurbanos y rurales, así como implementar soluciones vinculadas al internet de las cosas.

Se mostraban casos de movilidad urbana e inteligencia artificial, y como ejemplo de acelerador del futuro destacaba el Hyperloop. Un sistema de transporte público de altísima velocidad en el que los pasajeros viajan en cápsulas eléctricas autónomas a más de 1.000 km por hora. La start up valenciana que lo ha lanzado (Zeleros) ha ganado ya varios contratos en Oriente Medio. Pero no quiero quedarme solo con el paralelismo de la España de 1992 vs. 2022, sino también con el de la Expo 2020 de Dubái vs. el Reglamento de divulgación en materia de finanzas sostenibles (SFDR). De los 192 pabellones presentes este año, una gran mayoría tenía cierta orientación o promoción hacia la sostenibilidad, pero… ¿eran realmente sostenibles? Muchos asesores se estarán haciendo ahora esta misma pregunta con los fondos de inversión que promueven criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno corporativo. Sin duda, ha llegado el momento de profundizar más allá de la tarjeta de visita y los folletos. JUNIO I FUNDSPEOPLE 133

CON ESTILO LIBROS

por Francisco Sainz Fernández

INVERSIÓN ADAPTATIVA

O CÓMO SEGUIR APRENDIENDO CADA DÍA DE LOS MERCADOS

Los que nos dedicamos a la gestión de activos somos gente curiosa a los que nos gusta leer y hablar de mercados y procesos de inversión. Así llegó a mis manos en tiempos de pandemia el libro Inversión adaptativa, de Daniel Suárez, que, como reza el subtítulo, trata de cómo sobrevivir a los mercados.

134 FUNDSPEOPLE I JUNIO

demás de leer y hablar de mercados e inversión, a los profesionales de esta industria también nos gusta comparar la diferente aproximación de otros colegas para mejorar y, por qué no decirlo, para conocer mejor a nuestro enemigo (siguiendo los consejos de El arte de la guerra). Fue durante el confinamiento provocado por el COVID-19 cuando leí Inversión adaptativa. Precisamente fueron esos largos periodos de encierro domiciliario los que animaron a Daniel Suárez a revisar y ordenar apuntes e ideas recopilados con los años y a escribir un libro de fácil lectura (116 páginas). En él comparte su forma de ver los mercados e invita a la exploración sobre qué es lo que mueve los precios de los activos financieros y cómo se mueven estos precios. El prólogo, escrito por David Cano, nos emplaza a esa idea

de aprendizaje continuo que necesitamos los que contamos con el privilegio de gestionar el dinero de otros. Inversión adaptativa nos recuerda que los mercados financieros son sistemas complejos en los que existe el riesgo de aproximarse de manera simplista. Por ello nos invita a revisar hipótesis demasiado fáciles, como que los inversores se comportan de forma racional o que la evolución de los rendimientos de un activo sigue una distribución normal.

ESTUDIAR EL ENTORNO

El enfoque de Daniel es prudente en cuanto a las conclusiones, pero firme en cuanto a la necesidad de estudiar el entorno de mercado. En esta parte, el autor nos habla del análisis del ciclo económico y del ciclo de mercado, detallando las señales que, en ambos casos, han alertado históricamente de futuros movimientos de mercado con una alta probabilidad.

A partir de este sistema, nos propone adentrarnos en modelos adaptativos que revisen, en un mundo cambiante, los parámetros con los que trabajamos. A nadie se le escapa que vivimos en la era de la sobreinformación y que los gestores no somos ajenos a ello. Cada día recibimos decenas de mails en nuestra bandeja de entrada con opiniones de expertos con recomendaciones contrapuestas sobre el mercado. Precisamente, esa necesidad de separar el grano de la paja y de sistematizar lo aprendido después de tantos años, hace que necesitemos un proceso de inversión que nos hable de cómo está el mercado, qué se puede esperar y dónde. Y que, además, nos permita analizar qué le ocurrirá a mi cartera si estoy equivocado. Estoy muy de acuerdo con el enfoque de Daniel, con la idea de entender bien el presente y no perder demasiado tiempo prediciendo el futuro. Tiene

sentido mirar el ciclo y la percepción de los agentes económicos sobre la fase en la que estamos (hablando de turbulencias o vientos de cola) y, claro está, antes de invertir hay que ver lo que el mercado ya ha puesto en precio (temperatura de mercado para el autor). Echo en falta en ese análisis la mayor importancia que cobran los flujos de entrada y salida de los activos o el posicionamiento acumulado en algunos mercados (señal que, además, nos habla de la fuerza del movimiento de vuelta). Cada uno tiene su método, obviamente. Desde una perspectiva de la humildad diaria a la que los mercados nos abocan, este libro nos aporta una mirada prudente, útil para los que empiezan e interesante para aquellos que cada día tratamos de entender lo que ocurre en el mundo y la lectura que de ello hacen los activos financieros y sus cotizaciones. Un libro, por tanto, que merece la pena.

UNA MIRADA PRUDENTE El autor recuerda que los mercados son sistemas complejos en los que existe el riesgo de aproximarse de forma simplista. Por ello, nos invita a revisar hipótesis fáciles, como que los inversores se comportan de manera racional.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 135

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Juan Verdaguer

LA EXPERIENCIA GASTRONÓMICA

UN ACTIVO PATRIMONIAL EN EL ARTE DE VIVIR

La alta cocina tradicional fue liderada por Francia durante siglos. Fue allí también, en la década de los 60 del siglo XX, donde se reinterpretó a través del movimiento Nouvelle Cuisine. En España lo introdujo Juan Mari Arzak; y la vuelta de tuerca a esta evolución se dio en nuestro país y la aportó Ferrán Adriá en El Bulli.

rancia ha ejercido durante siglos su liderazgo en la alta cocina tradicional. Fue también en ese país donde germinó la transformación de la gastronomía de reyes y emperadores hacia una interpretación más ligera, con mayor simplicidad en la elaboración y con la aparición de nuevos platos al alcance de muchos más cocineros y, en consecuencia, más comensales. El artífice de este primer paso fue Auguste Escoffier, creador de la gran cocina clásica francesa, que continuó siendo el paradigma de la alta cocina internacional hasta que, ya en la década de los 60 del siglo XX, hubo una reinterpretación de esta a través del movimiento Nouvelle Cuisine. Liderado por el chef (también francés) Paul Bocusse en su restaurante a las afueras de Lyon, logró fama mundial con una visión que rompía con el estándar de la cocina clásica dominante hasta el momento. Su oferta se caracterizaba por platos mucho más ligeros y delicados, raciones menores y un gran énfasis en la presentación y el emplatado. Siguieron esta corriente un notable número de chefs contemporáneos, como los franceses Michel Bras, Alain Ducasse, Pierre Gagnaire y los hermanos Troisgros o el suizo Fredy Girardet. En España, un chef de Donostia experto en cocina tradicional de mercado fue el primero en introducir esa nueva tendencia: Juan Mari Arzak. Pero la vuelta de tuerca definitiva a esta evolución de la experiencia gastronómica mundial se dio en nuestro país, y la aportó Ferran Adriá desde su restaurante El Bulli. 136 FUNDSPEOPLE I JUNIO

La alta cocina, que combina excelente materia prima y calidad, es un activo de valor reconocido mundialmente.

Adriá inició una deriva hacia una cocina experimental, estudiando y desarrollando el tratamiento de los alimentos, implicando temperatura, textura, forma, combinación y presentación. Convirtió el disfrute de una comida en una experiencia inédita y pionera en la que participaban todos los sentidos a través de menús y maridajes largos y estrechos. Esta alta capacidad de innovación exigía que Adriá y su equipo dedicaran la mitad del año a investigar y a probar nuevas creaciones en el taller de I+D de El Bulli, que permanecía cerrado al público. Una vez decidida la nueva carta, se ofrecía a los comensales durante la otra mitad del año, cuando abría el restaurante. Del nutrido equipo de profesionales de Adriá, muchos de ellos jóvenes en constante formación que crecieron en este modelo de restauración, han surgido nuevos chefs. Esta alta cocina experimental ya es parte del imaginario gastronómico

mundial. Pero, además, ha ennoblecido la labor del cocinero, reconociendo su capacidad de creación, trabajo y dirección de equipo (y negocio) a escala mundial. Hoy, un chef de prestigio es una estrella con gran reconocimiento social, cultural, empresarial y mediático. La alta cocina es en la actualidad parte de una experiencia que forma parte del mundo del lujo y del art de vivre. La oferta gastronómica de alta calidad, que suele (y debe) combinar excelente materia prima y creatividad, es un activo de valor reconocido mundialmente. En la planificación de un viaje, esta experiencia gastronómica ya es una parte fundamental del programa. Una buena residencia, un automóvil de alta gama, joyas u otros artículos de lujo son activos patrimoniales valorados en la sociedad actual. La experiencia gastronómica tiene un lugar entre ellos, pero con una ventaja: se pueden encontrar aún activos con altos retornos de satisfacción y precios de entrada muy asequibles. ¡A por ellos!

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

ROCÍO POQUET NIETO

SALES MANAGER WHOLESALE, AEGON AM

LO MÁS RARO DE TU MESA DE NOCHE.

La medalla de la maratón de NYC.

¿Qué harías salir de una chistera? Sentido común. Tu palabra favorita. Esfuerzo. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? La medicina. ¿Qué te pone nerviosa? Llegar tarde. Tu estado mental más frecuente. Observando. Tu marca personal. Constancia. Lo último que rompiste. El envoltorio de una chocolatina. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Una máquina para teletransportarse. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Lo mas preciado en esta vida no se puede comprar con dinero, su valor es incalculable. Lo último que compraste. Chocolates en el aeropuerto. ¿En quién confías ciegamente? En mi madre. ¿A dónde viajarías en este instante? Al sur de África ¿Qué es lo más español que tienes? Mi afición al jamón. ¿Qué te intimida? El fracaso, me motiva para trabajar duro. Una mentira a la española. Llego en dos minutos. Tu mayor acierto. Irme a estudiar a Estados Unidos.

Un gestor. Pablo Isla. ¿Qué ley cambiarías? La ley Celaá. Lo más raro de tu mesa de noche. La medalla de la maratón de NYC. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Chino. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando hago el payaso y mi marido esta concentrado viendo el futbol. Un viaje inolvidable. La Patagonia argentina Una pérdida irreparable. Mi tata. La ironía más grande. La libertad de uno termina donde comienza la del otro ¿Qué llevas en tu cartera? Tarjetas y muchos tickets que ya ni se leen. El objeto de oficina que detestas. La grapadora. ¿Cuál sería tu última cena? Un Big Mac, me gusta darme el capricho de vez en cuando. ¿Cuándo sentiste miedo? En un intento de aterrizaje en Bilbao, no tocamos tierra y el avión tuvo que volver a Madrid. ¿Qué talento te gustaría tener? Cocinar, no tengo paciencia para ello. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Cuando hablamos sobre restaurantes.

Una cita a la que no faltarías. Cualquier plan con mi marido. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La falta de respeto. Un vicio. Las patatas fritas. Un recuerdo. La cena de los domingos por la noche en McDonald’s con mi padre. ¿Qué coleccionas? Momentos. ¿Como quién querías ser cuando eras pequeño? Mi madre. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? Corriendo por el cauce del río en Valencia. Algo mágico. La sonrisa de mi hija por la mañana. Un derecho. Libertad. Tu característica más marcada. Perseverancia. Un consejo. Si te esfuerzas y eres constante, los resultados siempre llegan. ¿Qué te da vergüenza? Comer sola en un restaurante. Tu mayor extravagancia. Llevar y olvidarme la taza de café en el lavabo por las mañanas. ¿En qué juego detestas perder? Monopoly El peor consejo que te han dado. Deja de intentarlo porque no lo vas a conseguir.

¿QUÉ TE INTIMIDA? EL FRACASO, ME MOTIVA PARA TRABAJAR DURO JUNIO I FUNDSPEOPLE 137

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

SFDR

¿DÓNDE ESTAMOS UN AÑO DESPUÉS?

El Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, en sus siglas en inglés) nace con el objetivo de conseguir una economía sostenible. Un paso en la buena dirección, pero con obstáculos que superar.

FDR son las siglas en inglés que hacen referencia al Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles que se engloba dentro del plan de acción de la UE sobre finanzas sostenibles. Este plan consta de un conjunto de normativas interconectadas diseñadas para fomentar la inversión sostenible y el SFDR, que entró en vigor en 2021, es una parte clave de ese plan. El objetivo de este Reglamento es ayudar a los inversores proporcionando más transparencia sobre el grado en que los productos financieros presentan características medioambientales y/o sociales, integran inversiones sostenibles o cuentan con objetivos sostenibles. Al tratarse de

una normativa que hace referencia a la divulgación y no a la prescripción, es responsabilidad de la entidad que fabrica y/o proporciona asesoramiento en relación con el producto financiero definir su clasificación. Pese a haber entrado en vigor, precisa todavía de una serie de desarrollos reglamentarios. Además, todavía hay escollos que resolver como la falta de estandarización en cuanto a los objetivos que persigue la inversión y la discrepancia entre los proveedores de datos.

OCHO HORAS Y MEDIA DE RECERTIFICACIÓN MIFID II FORMÁNDOTE EN SOSTENIBILIDAD La inversión socialmente responsable se ha convertido en la piedra angular de la gestión de activos. La formación en materia ASG es crucial para los profesionales del sector. FundsPeople Learning sabe de esta necesidad y ofrece siete módulos que hacen un total de ocho horas y media de formación sobre ASG. 138 FUNDSPEOPLE I JUNIO

DOT PLOT Es un diagrama de puntos que publica la Fed de EE.UU. trimestralmente en el que se plasman las perspectivas de los distintos miembros que integran la Reserva Federal sobre la trayectoria de los tipos de interés en ese país.

FED PUT Hace referencia a la creencia del mercado de que la Fed intervendrá y aplicará políticas para limitar la caída de los mercados de valores más allá de un determinado umbral.

fundspeople.com/es/glosario

MÓDULOS DE FORMACIÓN

ASG Son factores ambientales, sociales y de gobernanza que ayudan a tomar decisiones de inversión. Se han convertido en la piedra angular de la industria de la gestión de activos.

learning.fundspeople.es

8,5h

FONDO GARANTIZADO Es un producto que asegura que en una determinada fecha futura se conservará la totalidad o parte de la inversión inicial y, en algún caso, cierta rentabilidad.

INFLACIÓN Existe cuando se produce un aumento general de los precios, no solo de artículos individuales. El resultado: por cada euro pueden adquirirse hoy menos bienes y servicios que ayer.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I JUNIO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Cuál de las acciones FAANG ha sufrido un mayor retroceso hasta mediados de mayo de 2022? A. q M eta B. q Alphabet C. q A mazon D. q N etflix 2. ¿A qué entidades aplica la entrada en vigor en septiembre de la Fase 6 del Reglamento Delegado (UE) 2016/2251? A. q A todas B. q A aquellas con un importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada superior a 8.000 millones de euros C. q A aquellas con un importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada superior a 10.000 millones de euros D. q A aquellas con un importe nocional medio agregado de derivados compensados de forma centralizada superior a 8.000 millones de euros 3. ¿Cuál es el principal domicilio de los fondos transfronterizos que se distribuyen en España? A. q L uxemburgo B. q E spaña C. q I rlanda D. q R eino Unido 4. ¿Cuánto dinero tienen las gestoras españolas en asesoramiento y gestión discrecional, según los datos de Inverco? A. q 1 50.000 millones de euros B. q 6 8.000 millones de euros C. q 1 87.791 millones de euros D. q 220.000 millones de euros

5. ¿Qué suscripciones suman ya los fondos de deuda a corto plazo en 2022? A. q 1 .178 millones de euros B. q 3 .739 millones de euros C. q 5 .000 millones de euros D. q 2 .000 millones de euros 6. ¿Qué genera más demanda en banca privada? A. q Asesoramiento independiente B. q Asesoramiento sostenible C. q P lanificación financiera D. q E jecución 7. ¿Cuáles de los siguientes son considerados desafíos para los próximos años por la industria española de la banca privada y gestión de activos? A. q L a hiperregulación B. q L a distribución de las carteras de los fondos de inversión C. q L a falta de regulación de los criptoactivos D. q T odos los anteriores 8. Las caídas de la renta fija en el primer trimestre de 2022... A. q D eja amplias oportunidades en todos los segmentos de high yield B. q H an sido derivadas de un aumento de tipos, no un aumento de spreads C. q D escuentan un escenario de recesión D. q T odas los anteriores

9. De los siguientes componentes de la marca, ¿cuál es el más valorado por los selectores europeos, según un estudio de Cerulli Associates? A. q L a consistencia de las rentabilidades B. q L a estabilidad del equipo de inversión C. q L a relación calidad-precio D. q L a calidad del servicio al cliente 10. Selecciona el atributo que más valoran de un ETF los inversores institucionales. A. q C ostes B. q L iquidez C. q T ransparencia D. q D iversificación 11. ¿Cuándo se regularon por primera vez en Francia los fondos 90/10? A. q E n 2021 B. q E n 2015 C. q E n 2001 D. q E n 1998 12. Según los especialistas de Pictet AM, ¿qué tipo de fondos han sido pioneros en ponerse cortos en temas relacionados con la sostenibilidad? A. q L os fondos macro B. q Los fondos monetarios C. q L os hedge funds D. q L os fondos long only

13. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta (con datos a cierre de abril)? A. q E n lo que va de año el MSCI Europe se mantiene en positivo B. q E n lo que va de año el MSCI Europe registra mayores pérdidas que el MSCI AC World C. q E n lo que va de año el MSCI Europe Growth registra ganancias D. q E n lo que va de año el MSCI Europe Value se mantiene en positivo 14. ¿Cuáles son las siglas de la futura regulación europea del mercado de criptoativos? A. q C SDR B. q A IMFD C. q S FDR D. q M ICA 15. ¿En qué porcentaje de países China es un socio comercial más importante que EE.UU.? A. q 10% B. q 3 0% C. q 5 0% D. q 7 0% 16. ¿Es posible constituir un fondo de inversión en la CNMV que invierta directamente en criptoactivos? A. q S í, siempre que se dirija al inversor minorista B. q S í, cumpliendo determinadas condiciones C. q S í, cumpliendo determinadas condiciones y siempre que se dirija a clientes profesionales D. q N o

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2D, 3D, 4A, 5C, 6B, 7D, 8B, 9C, 10B, 11D, 12C, 13C, 14A, 15C, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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ACT. Súmese a las innovaciones que impulsan la economía limpia. AXA WF ACT Clean Economy Invertir en la economía limpia no solo tiene sentido desde el punto de vista ecológico, sino también financiero. Las empresas donde invertimos están a la vanguardia en energías limpias, transporte de bajas emisiones, optimización agroalimentaria, y preservación de los recursos naturales. Súmese con nosotros a la innovación que impulsa la economía limpia. La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital. Invierta en un futuro mejor. Invierta ahora por un futuro sostenible.

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