Revista FundsPeople 154 | Julio-Agosto | 2022 by FundsPeople

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA 11 PROFESIONALES DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez. 1 Entendiendo el mercado como un 33,3% del índice JPMorgan CEMBI (USD EM Corporates), un 33,3% del índice JPMorgan EMBIG (USD EM Sovereigns) y un 33,3% del índice JPMorgan GBI-EM (EM Local Currency Bonds).

Con la colaboración de Allfunds

Gestora y equipo gestor La fortaleza de una gestora especializada en Renta Fija Emergente apoyada por una entidad líder global. Finisterre Capital pertenece a la gestora americana Principal Global Investors que gestiona 579,4 mil millones de USD2 con un enfoque multi-boutique.

DAMIEN BUCHET, CFA

CHRISTOPHER WATSON, CFA

ARTHUR DUCHON-DORIS, CFA

CIO, con 30 años de experiencia

Senior Portfolio Manager con 23 años de experiencia

Portfolio Manager con 8 años de experiencia

JACOBO MARÍN, responsable de ventas en Selinca AV Si deseas más información puedes contactar con Selinca AV, compañía registrada en la CNMV, que representa a Principal Global Investors en Iberia e Italia

Detalles del fondo Finisterre Unconstrained Emerging Markets Fixed Income Fund

Clase de lanzamiento (02/05/2017): IE00BD2ZKP80

Otras clases: de acumulación, de distribución, retail, limpias, institucionales y en varias divisas (USD, Euro Hedged, GBP, SGD, CHF)

Gestores con calificación AAA por Citywire3

Morningstar overall rating4

★★★★★

2 Datos a 31 de Marzo de 2022. 3 Información publicada en el mes de Mayo de 2022. 4 Overall Morningstar Rating™ a 31 de Mayo de 2022 para la clase I Acc USD en la categoría ‘Global Emerging Markets Bond Morningstar Category’. © 2022 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. La información en este documento: (1) es propiedad de Morningstar; (2) no puede ser copiada ni distribuida; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa ni oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos se hacen responsables de los daños o pérdidas derivados del uso de esta información. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras.

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA ASESORAMIENTO

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022 11 PROFESIONALES SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA DÉCIMA EDICIÓN EN LA QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS.

Con la colaboración de Allfunds

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Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. CRC 090580. Junio 2022

154 I JULIO / AGOSTO 2022

EDI EL PODER DEL TO SELECTOR DE FONDOS RIAL P AUNQUE EN LA ACTUALIDAD TOMA MÁS PESO EL ANÁLISIS CUANTITATIVO EN EL TRABAJO DEL ANALISTA DE FONDOS, EN MOMENTOS DE CRISIS SE POTENCIA LA PARTE CUALITATIVA.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

or décimo año consecutivo, FundsPeople ha solicitado a gestoras nacionales e internacionales que elijan a sus selectores de fondos favoritos del mercado español. En este número se muestran los resultados de la consulta. En esta década hemos visto como la figura del selector de fondos se ha convertido en pieza clave del negocio de gestión de activos y patrimonios. La puesta en marcha de MiFID no ha hecho más que afianzar su protagonismo, al haber ganado peso los servicios de asesoramiento en los que estos analistas deciden los fondos que se incluyen. No hay más que ver dónde estaban invertidos a finales de 2021 los cerca de 350.000 millones de euros en fondos y sicavs internacionales comercializados en España, un vehículo habitual en estos servicios y que representa ya el 52,9% del dinero de los españoles en inversión colectiva y fondos de pensiones. La banca privada se mantiene como el principal inversor en los fondos internacionales en España, con 133.379 millones de euros y un crecimiento del 24% en 2021. Comparte protagonismo con los fondos de fondos, que invierten 103.090 millones de euros en IIC extranjeras, un 27% más que el año anterior, junto a otros 12.335 millones invertidos por las sicavs españolas. Estos dos servicios concentran dos de cada tres euros del negocio en fondos internacionales en España y en ambos las listas de productos definidas por los selectores son clave. Solo en el mundo agencial, dentro de la banca privada, se puede diluir algo el poder de prescripción del analista de fondos. En el resto de segmentos de negocio las decisiones del selector también tienen gran peso. Es el caso de los clientes de banca personal, minorista y de plataformas de ejecución, con 45.420 millones de euros invertidos en fondos internacionales, un 59% más que el año anterior, o de los 54.106 millones en el segmento institucional. La pandemia ha traído cambios en los hábitos de los selectores. El teletrabajo ha modificado el sentido de las relaciones entre selector y gestora. Si antes era más fácil que la gestora marcara el ritmo a los selectores locales a través de los viajes y visitas, en los últimos años el selector, con las reuniones en remoto, ha sido más proactivo a la hora de definir el momento de contacto con la entidad. Además, asistimos a un aumento del abanico de productos seleccionados, incluyendo boutiques especializadas. Queda patente con el crecimiento del número de gestoras dentro del Club de los 500 de FundsPeople, que agrupa las firmas globales con más de 500 millones de euros entre clientes españoles: si en 2015 eran 36, en 2018 había 47 y en la actualidad suponen 68. Si bien es cierto que ahora toma más peso el análisis cuantitativo en el trabajo del analista, en momentos de crisis se potencia la parte cualitativa, buscando el apoyo del equipo comercial de la gestora que les ayude a entender la estrategia o las causas de un mal performance o los drivers para un buen comportamiento futuro. El trabajo del selector se enfrenta, además, a nuevas variables, como la sostenibilidad, los activos digitales o las nuevas herramientas tecnológicas. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 154 I JULIO / AGOSTO 2022

TENDENCIAS

48 PORTADA Los mejores selectores españoles de 2022 54 NEGOCIO El reparto del negocio de las gestoras internacionales en España 58 ESTRATEGIAS ¿Reservas de divisas en renminbis? 62 LEGISLACIÓN Los nuevos test de conveniencia e idoneidad 68 PLANIFICACIÓN Estrategias para mantener el poder adquisitivo de los partícipes en planes de pensiones de empleo 72 MARKETING Cómo salir de una crisis reputacional 76 LEARNING Soft skills: factor decisivo en la incorporación de cargos relevantes en los servicios financieros 80 ASESORAMIENTO Cuáles son las bancas privadas más deseadas por los profesionales financieros 84 FUNDSTAGE Tándem depositario-gestora: más necesario que nunca ante los retos del futuro

ENTREVISTAS 88 EL GURÚ Richard Colwell 92 EL DIRECTIVO Oriol Pinya 94 EL GESTOR ESPAÑOL Gabriel Pañeda 96 EL GURÚ Colm O’Connor 4 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

Material publicitario sólo para clientes profesionales*

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* que invierten por cuenta propia, según la definición de la MiFID Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

154 I JULIO / AGOSTO 2022

SU MA RIO 100

101

100 CINCO MINUTOS

Douglas Bennett 101 CINCO MINUTOS Marcos Ojeda

PRODUCTOS 102 COMPARATIVA

Renta fija euro a corto plazo: descifrando al BCE 108 CARTERAS Fondos multiactivos 112 RENTA FIJA El dilema de aumentar o no la duración en las carteras 115 EMERGENTES La crisis alimentaria global aumenta el riesgo de impagos de deuda en los mercados emergentes 118 ALTERNATIVOS ELTIF: financiación de la economía real a largo plazo 122 GESTIÓN PASIVA El patrimonio gestionado de forma pasiva crece más de un 55% en los dos últimos años 126 SOSTENIBILIDAD Incentivos fiscales para los inversores minoristas sostenibles: FIESE y FIESE Pyme 129 INSTITUCIONAL EPSV de empleo: un modelo a seguir

CON ESTILO 132 VIAJE

Jordania, un destino sorprendente 134 GASTRONOMÍA Una ruta de cuatro siglos: de tapas por Sevilla 136 ASUNTOS PERSONALES María Vidal 6 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NACIONAL ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN JAIME PINTO, Banca Privada jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Institucional cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Inversión Alternativa mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Depositaría & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, Seguros gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, Support danae.morillo@fundspeople.com COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com ÍÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CAROLINA PÉREZ, Data carolina.perez@fundspeople.com ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, vmazo@fundspeople.com TALENTO JAVIER BLANCO, Director javier.blanco@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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COMUNICACIÓN PUBLICITARIA SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Natixis Investment Managers posee un conjunto diverso de entidades especializadas en la gestión y distribución de activos. Sólo realizan actividades reguladas en y desde las jurisdicciones en las que tienen licencia o autorización. Es proporcionado por Natixis Investment Managers S.A. o su sucursal Natixis Investment Managers, Sucursal en España. Natixis Investment Managers S.A. es una sociedad de gestión luxemburguesa autorizada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier or CSSF) y está constituida de conformidad con las leyes luxemburguesas y registrada bajo el número B 115843. Domicilio social de Natixis Investment Managers S.A.: Calle Jean Monnet, 2, L-2180 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Natixis Investment Managers, Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. Domicilio social de Natixis Investment Managers, Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. ESG: Ambientales, sociales y gobernanza. ADINT48-0322

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 154 I JULIO / AGOSTO 2022 ABC 360ºCorA 34 A&G 18 A&G Banca Privada 49, 55, 81 Abac Capital 93 Abaco Capital 34 Abanca 34, 55 Abante Asesores 15, 18, 30, 34, 55, 81 Abrdn 33, 52 Acacia Inversión 34 Acatis 20, 52 Accelerando Associates 74 ACCI Capital Investments 34 Afi Inversiones Globales 28 Alantra AM/EQMC 34 Alantra WM 55 Alken 52 AllianceBernstein 33, 52 Allianz 34 Allianz GI 20, 52, 33, 44, 72, 102 Allianz Popular 19 Alma Capital IM 44 Altair Finance 34 AltamarCam Partners 18, 34 Altan 34

Altegui Gestión 34 Altex Partners 34 Amiral 52 Amundi 20, 33, 34, 44, 56, 97, 120 Amundi ETF 123 Andbank España 34, 55, 81 Andbank WM 50, 56 Araba Eta Gast. Aurrezki Kutxa II 130 Arbarin Sicav 34 Arcano 18, 34, 52 Arquigest 56 Asesores y Gestores 34 atl Capital 15, 34, 55, 82 Atrium 52 Attitude Asesores 34 Augustus Capital 34, 71 Auriga Securities 34 Austral Capital 34 Aviva 44 Aviva Investors 45 AXA IM 33, 52, 114 AXA Pensiones 34 Azimut 120 Azvalor AM 30, 34 Banca March 34, 55, 81 Banco Caminos 34 Banif 19 Bankinter 34 Bankinter Banca Privada 55, 81 Bankinter Gestión de Activos 30, 56 Bankoa Gestión 56 Bansabadell Previsión Barclays Capital 124 Barings 44 BBVA 34, 84 BBVA AM 18, 30, 56, 85 BBVA Banca Privada 55, 81 BBVA Quality Funds 49 Bellevue 33, 52 Bestinver 34 Bidepension 130 Biharko 130 BlackRock 19, 20, 33, 44, 52, 102, 108, 120, 123 Blackstone 33 Bluebay 33 BMO Global AM 33, 124 BNP Paribas 34, 44, 82, 102 BNP Paribas AM 33, 52 BNP Paribas Gest. Inversiones 56 BNP Paribas Sec. Services 65, 84, 87 BNY Mellon 44 BNY Mellon IM 20, 33, 44, 75, 82 Brown Advisory 33 Buy & Hold Capital 34 Caceis 84 CaixaBank 15, 34, 44 CaixaBank AM 30, 45, 56 CaixaBank Banca Privada 15, 55, 81 Caja Arquitectos 34 Caja Ingenieros 34 Caja Juan Urrutia 34 Caja Laboral Gestión 30, 56 Caja Rural 34 Cajamar Vida 34 Candriam 33, 52 Capital Group 20, 33, 82 Capital Strategies 52 Carmignac 33, 52, 103 Cartesio Inversiones 34 Caser 34 Catalana Occidente 34 Catalana Occidente G. Activos 30 Cecabank 65, 84 CNP Partners 34

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Cobas AM 34 Columbia Threadneedle Invest. 33, 88 Commerz Real 120 Creand AM 34, 101 Creand WM 19, 55, 101 Crèdit Andorrà 19 Credit Suisse 34, 81 Credit Suisse AM 33

DEF Deka 44 Deloitte 86 Deutsche Bank 34, 81 Diaphanum 55 Dimensional Fund Advisors 44 DPAM 33, 52 Dunas Capital 34 Dunas Capital AM 30 Dux Inversores 15 DWS 20, 33, 44, 123 Edmond de Rothschild AM 33, 52 Eleva Capital 33 Elkarkidetza 34, 130 Empleados Banco Vitoria 130 Empleados de Bankoa 130 Etorpension Prev. Emp. Vasca 130 Eurizon Capital 33, 44, 52 Evli 33 F&C Investments 123 Fidelity International 33, 44, 47, 52, 103, 122 Fineco 30, 56 FinReg360 136 FLAB 34 Flossbach von Storch 33, 52, 108 Fonditel 34 Franklin Templeton 33, 44, 52 FundPartner Solutions 44 Fundsmith 33

GHI G.E. Tubacex GAM Gauzatu GBS Finanzas Generali Empleo Generali Seguros Geroa Pentsioak Gerocaixa Pyme Gertakizun Gesconsult Gescooperativo Gesiuris Gesnorte Gestifonsa Ginvest AM Global X Goldman Sachs AM Groupama AM GVC Gaesco H2O Handelsbanken Hazia BBK HSBC Ibercaja Ibercaja Gestión Icapital Imantia Capital IMGA Indosuez Intermoney Inversiones Naira Sicav Inversis Gestión Invesco

130 33, 52, 72 130 101 130 34 34, 130 130 130 18, 34 30, 56 34 34 56 34, 56 59, 125 33, 74 33 34 73 44 130 19, 44 34, 55 30, 56, 85 55 30, 34, 56 44 34 34 34 56 18, 33, 122

iShares Itzarri Izarpension

44 34, 130 130

JKL J.P. Morgan 44 J.P. Morgan AM 20, 33, 45, 79, 123 J.P. Morgan Chase 34 J.P. Morgan Gestión 56 J.P. Morgan Private Bank 81 Janus Henderson Investors 33, 52, 111 José María Aristrain 130 Juan Urrutia 130 Julius Baer 34 Jupiter 33 KBI Global Investors 97 KPMG 63 Kutxabank 34 Kutxabank Empleo 130 Kutxabank Gestión 30, 56 La Française 33 Laboral Kutxa 34, 55 Lagunaro 130 Lanaur Bat 130 Lanaur Hiru 130 Lantern Structured AM 44 Lazard 33, 52 Liberbank Gestión 56 Liontrust 52 Lombard Odier 33, 34 Loreto Mutua 34 Lumyna Investments 33 Lyxor 44, 123

MN M&G Investments 33, 44, 52 Magallanes Value Investors 34, 85 Man Group 33, 44, 108 Mapfre 34 Mapfre AM 19, 30, 56, 85 Mapfre Gestión Patrimonial 50 Mapfre Vida Uno 130 March AM 56 MCH 52 Mediolanum 33, 34, 55 Mercer 33, 44, 69 Merrill Lynch IM 123 Metagestión 34 MFS IM 20, 33, 52 MFS Meridian 108 Mirabaud 33, 52 Mirabaud & Cie 18 Mirova 60 Montepio Prev. Asoc. IMQ 130 Morgan Stanley 44, 103 Morgan Stanley IM 33, 44, 52 Mutua Madrileña 15, 34 Mutuactivos 30, 56, 94 Muza 34 Muzinich 33, 120 Nationale Nederlanden 34 Natixis 33, 44, 60, 73, 123 Neuberger Berman 33 Ninety One 33 NN IP 33, 52 Nomura 124 Nordea AM 33, 44, 57 Norpyme 130 Northern Trust 44

OPQ Oddo BHF AM Olea Gestión de Activos Omega

20, 33, 52 34, 52 34

Orienta Capital Ossiam Pactio Partners Group Patrivalor Pictet AM PIMCO Polar Capital Principal Productos Tubulares Profit

RST Renta 4 34 Renta 4 Banca Privada 55, 81 Robeco 33, 128 Ruffer 44 Rural Pensión XXI 130 Sabadell 34 Sabadell AM 56, 30 Sabadell Urquijo Banca Privada 55 Santalucía 18, 34 Santalucía AM 18, 56 Santander 34 Santander AM 24, 30, 50, 56 Santander Banca Privada 55 Santander Private Banking 49 Schroders 33, 52, 60, 120, 119 SEB IM 44 Seguros El Corte Inglés 34 Seilern AM 33 Selinca 52 Simmons & Simmons 63 Sinergia 34 Singular Bank 34, 81 Sjunde AP 44 Solventis 18, 34 SpainCap 93 SPDR State Street 33 SSGA 44, 52, 123 Surne Mutua Seguros 34 Surnelan 130 Swedbank 44 Swiss Life 44 T. Rowe Price 18, 33, 52 Tikehau Capital 33, 52, 111 Trea AM 34 Tressis 18, 24, 34, 55, 56 Tubos Reunidos 130

UWXYZ UBP UBS UBS AM UBS Gestión UBS WM Unicaja Unigest Union Investment Uría Menéndez Valentum VanEck Vanguard Varianza Gestión Vontobel Wealth Solutions Welcome AM Wellington Welzia WisdomTree Woodford IM

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

30, 55, 56 125 34 120 34 33, 121, 123 33, 44, 52, 108 33 33 130 34

33 34, 44 24, 33, 122 56 81 34 30, 56 44 64 34 125 33, 44 34 33, 52 55 66 33 34 44 73

COMU N ICACIÓN DE M A R K ETING

Mejores formas de alimentar al mundo Mayssa Al Midani,

Senior Investment Manager

La subida de los precios de los alimentos y los problemas de abastecimiento, agravados por la invasión rusa han puesto en el punto de mira lo que ya era un gran problema mundial: la seguridad alimentaria. Se prevé que la demanda de alimentos aumente en un 6 0% de aquí a 2050 1. Sin embargo, la oferta tendrá dificultades para satisfacerla, ya que la tierra cultivable y los recursos hídricos se están reduciendo e incluso con los niveles de demanda actuales, cerca de 2.0 0 0 millones de personas sufren desnutrición. Se calcula que la guerra, que ha provocado escasez de cereales y fertilizantes y ha agravado la ya elevada inflación, habrá retrasado 10 años los avances en materia de seguridad alimentaria. Estos retos sociales y medioambientales son enormes. Resolverlos requiere una variedad de soluciones a lo largo de la cadena de valor alimentaria. No obstante, la crisis debería servir para centrar la reflexión y acelerar tanto la adopción de alternativas a los cereales y a las proteínas animales menos eficientes como el desarrollo de una producción de alimentos eficiente y cadenas de suministro más cortas y seguras. Esto brinda una oportunidad para que las empresas innovadoras y los inversores puedan colaborar a mejorar la sostenibilidad, la accesibilidad y la calidad de los alimentos que necesitamos para la salud y el crecimiento.

La agrotecnología que permite mejorar el rendimiento de los cultivos con menos recursos es una solución prometedora. Probablemente, el sector agrícola se centrará en reducir su dependencia de los fertilizantes debido a las actuales interrupciones del suministro de Rusia y Ucrania. Esto puede solucionarse gracias a las explotaciones verticales y la agricultura de precisión, ambas menos contaminantes. Otra forma de paliar la escasez es aprovechar al máximo lo que ya tenemos. En este caso, la prioridad es reducir el desperdicio de alimentos, que actualmente representa una tercera parte de la

Costes de los alimentos Porcentaje del gasto por consumo destinado a alimentación, países seleccionados

producción alimentaria total global. Para reducir la montaña de desechos hay que mejorar la logística, las redes de distribución y la seguridad alimentaria. También hay que tener en cuenta la producción de alimentos haciéndolos más nutritivos, asequibles e, idealmente, más sostenibles. Las empresas alimentarias se esfuerzan por desarrollar carne producida en laboratorio, encontrar alternativas vegetales a la leche y mejorar su asequibilidad. Producir más alimentos a nivel local es otra solución que tiene múltiples ventajas: el suministro es más fiable, se reducen los residuos, la huella de carbono es menor, ofrece una mejor trazabilidad y alivian la presión sobre unos recursos cada vez más escasos, como son el suministro de agua dulce y las tierras cultivables. La logística alimentaria también está experimentando una transformación.

EE.UU.

Por primera parece que gobiernos y consumidores coinciden en el desarrollo de productos alimentarios y métodos agrícolas de mejor calidad y más sostenibles. También es un futuro en el que las empresas que operan en toda la cadena de valor alimentaria utilizan la tecnología que ya tienen a su disposición para satisfacer estas demandas.

Reino Unido Alemania Italia Japón China India Camerún Kenia Nigeria 0

Fuente: Servicio de Investigación Económica del Departamento de Agricultura de EE .UU. (USDA ), Our World In Data. Datos del período comprendido entre 2015 y 2016 .

La estrategia Pictet Nutrition adopta un enfoque a largo plazo para identificar e invertir en empresas esenciales para crear un sistema alimentario sostenible. 1 https://www.un.org/en/chronicle/article/ feeding-world-sustainably

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA , y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

CO LABO RA DO RES

79 LUCÍA GUTIÉRREZ -MELLADO Directora de Estrategia, J.P. Morgan AM Expectativas de los resultados empresariales

111 DAVID CANO

Gestor de la estrategia Balanced, Janus Henderson Investors Un entorno de inversión alterado

Director general, Afi Inversiones Globales Política monetaria: cambio de prioridades

VICTORIA COCA BARRIONUEVO

112

Gestora sénior de inversiones, Welcome AM El impacto de la subida de tipos en las tecnológicas

ALEIX OLEGARIO Y XAVIER BELLAVISTA

AURELIO GARCÍA DEL BARRIO Director del Global MBA con especialización en Finanzas, IEB La crisis alimentaria global aumenta el riesgo de impagos de deuda en mercados emergentes

Directores, Mercer Investments Estrategias para mantener el poder adquisitivo de los partícipes en planes de empleo

MARIO OBERTI Y RAÚL DE LA TORRE Responsable de renta fija y gestor de renta fija, March AM El dilema de aumentar o no la duración en las carteras

115

FIRMAS DEL MES

JEREMIAH BUCKLEY

126 ELISA RICÓN Directora general, Inverco Incentivos fiscales para los inversores minoristas sostenibles: FIESE y FIESE Pyme

DANIEL PORTÉ BECK

154 I JULIO / AGOSTO 2022

Analista, Augustus Capital El efecto flywheel

132 KRISTINA CHURCH

ARACELI DE FRUTOS

Directora de Estrategia Responsable, BNY Mellon IM Hacia una inversión más inclusiva

Asesora, Alhaja Inversiones Jordania, un destino sorprendente

134 LUÍS AGUIAR Partner Financial Services, Boyden Soft skills: factor decisivo en la incorporación de cargos relevantes en servicios financieros

10 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

REYES BARQUERO Agente, Caser Asesores Financieros Una ruta de cuatro siglos: de tapas por Sevilla

Líder Europeo en Gestión(1)

Gama Climática de Amundi ETF Podemos ayudarle a descarbonizar hasta el 50%

Con nuestros ETFs Climáticos Net Zero podría reducir la huella de carbono de su cartera a la mitad y lograr una tasa de descarbonización anual adicional del 7%*. Inviertir en el mañana. Actuar hoy. amundietf.es

(1) Fuente: IPE “Top Asset Managers” publicado en Junio 2022, según activos bajo gestión a 31/12/2021. *Nuestra gama de ETFs climáticos está en línea con los criterios de los índices climáticos PAB (Paris Aligned Benchmark) y CTB (Climate Transition Benchmark) de la Unión Europea. Ambos índices ofrecen una reducción instantánea de la intensidad global de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI expresados en equivalentes de CO2) en relación con sus respectivos índices matriz subyacentes de al menos un 50% en el caso del PAB y un 30% en el caso del CTB. COMUNICACIÓN DE MARKETING. LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Sólo para clientes profesionales. Esta promoción no está destinada a ciudadanos o residentes de los Estados Unidos de América ni a ninguna “U.S. Person”, tal como se define este término en el Reglamento S de la SEC en virtud de la Ley de Valores de 1933 de los Estados Unidos. Esta promoción tiene únicamente fines informativos y no constituye una recomendación de compra o venta. Amundi ETF designa el negocio de ETF de Amundi e incluye los fondos bajo las denominaciones Amundi ETF y Lyxor ETF (el/los “Fondo/s”). La inversión en un Fondo sólo debe realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI) y su Folleto, que incluyen información sobre los riesgos de la inversión, y están disponibles en inglés previa solicitud o en amundietf.com o www.lyxoretf.com. Pueden producirse costes de transacción cuando se negocian ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495; Multi Units Luxembourg nº 920. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. |

LO + VISTO 154 I JULIO/AGOSTO 2022

NOTICIAS 1. Update del J.P. Morgan Global Income Fund: encontrando ideas atractivas en renta fija. 2. La figura del depositario robustece el sistema ante el auge de los activos alternativos. 3. La gran consolidación de las depositarías: las tres mayores tienen ya el 75% del patrimonio. 4. Inflación y tipos de interés. ¿Cómo influye lo uno en lo otro?

5. Guía del regulador europeo para evitar caer en el greenwashing. 6. SOFR: ¿qué es y por qué sirve de alternativa al líbor? 7. Revista FundsPeople 153: récord de beneficios e ingresos por comisiones de las gestoras españolas en cuatro años de MiFID II. 8. Efecto Fisher: la relación entre el dinero, la inflación y los tipos de interés.

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 24 de mayo al 22 de junio de 2022.

PROFESIONALES

Enrique Castellanos Instituto BME

Juan Alcaraz López Allfunds

Marta Alonso Jimenez CaixaBank

Álvaro Guzmán de Lázaro Azvalor AM

Luis Bononato Auriga Global Investors

Enrique Hueso Alantra WM

Guillermo Aranda atl Capital

José Miguel Maté Salgado Tressis

Fidelity International

DWS

Amundi AM

Capital Group

Unigest

CaixaBank AM

Mi Fondo Santander Moderado

GSA Coral Student Portfolio

DWS Concept Kaldemorgen

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

AB International Health Care Portfolio

Lumyna Marshall Wace Tops (Market Neutral) UCITS Fund

EMPRESAS

BlackRock

Allfunds

PRODUCTOS

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

BlackRock Global Funds ESG Multi Asset Fund

12 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

¿Es hora de reinvertir en renta fija emergente?

DAMIEN BUCHET

director de inversiones (CIO), Finisterre Capital

2022 está siendo un año complicado para la renta fija emergente, pero el mercado se acerca a un punto de inflexión. Hemos dejado atrás gran parte de las malas noticias y los rendimientos empiezan a estabilizarse, lo que supone una oportunidad para que los inversores se planteen reconstruir sus posiciones. LOS DIFERENCIALES DE LA RENTA FIJA SOBERANA EMERGENTE SUPERAN LA ZONA DE COMPRA HISTÓRICA 700

600

Mid Price High on 03/20/20 Average Low on 01/04/13

447,238 673,040 345,804 239,429

500 447,238 400

300

200 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: JP Morgan, Bloomberg, Finisterre Capital a 16 de junio de 2022

La renta fija emergente ha sufrido una tormenta casi perfecta este año como consecuencia de las crecientes presiones inflacionistas, las subidas de los tipos de interés estadounidenses y una brusca desaceleración de la economía china. Sin embargo, vemos cada vez más indicios de que las malas noticias ya están descontadas y las perspectivas del mercado empiezan a cambiar. Aunque la renta fija emergente aún no está fuera de peligro, la estabilización implica que ha llegado el momento de que los inversores institucionales reflexionen sobre cuánto deben asignarle al sector y cuál es la mejor forma de hacerlo.

En lo que llevamos de año el índice JP Morgan Emerging Market Bond, índice de referencia del mercado de renta fija emergente, ha caído más de un 19% en el año1, por lo que muchos inversores se preguntan si hemos superado al fin la última tanda de correcciones. Las fuertes ventas de este año se explican en gran medida por las dificultades que se anticipan en relación con las subidas de tipos de la Reserva Federal estadounidense (Fed), el impacto de la política de cero covid de China en su economía nacional y el encarecimiento de los precios de los alimentos y la energía a consecuencia de la invasión rusa de Ucrania.

Un aspecto importante que muchos inversores quizás no están teniendo en cuenta es que los bancos centrales de numerosos mercados emergentes casi han completado sus ciclos de endurecimiento monetario, lo que ha restablecido en gran medida las primas de rentabilidad de los mercados emergentes y les ayudará a capear las restantes subidas de tipos de la Fed que ya descuenta la curva de tipos estadounidense. En la mayor parte del mundo, las tasas de inflación interanuales se reducirán en los próximos meses por los efectos de base de los aumentos del año pasado. Los diferenciales de crédito de la deuda soberana han seguido aumentando hasta superar el máximo su rango de negociación de 12 años (ver tabla 1). Este movimiento, que se aceleró a finales de abril y principios de mayo, es coherente con las caídas que sufrieron las acciones y el crédito corporativo de mercados desarrollados y se explica en gran medida por los desesperados reembolsos de los inversores, una señal típica de que el final se acerca. El mercado está indicando que hemos alcanzado el momento crucial en el que los precios descuentan tantas cosas que, como mínimo, podemos iniciar el proceso de reconstrucción. Empezando con los activos de renta fija emergente orientados a la generación de rentas, oportunidades para encontrar valor relativo y situaciones especiales con perfiles asimétricos (menos riesgo/ más rentabilidad). Por ejemplo, nosotros apostamos por la deuda de Sri Lanka antes de que el país cayese en impago porque nos pareció que esta deuda se estaba negociando a un valor inferior a lo que representaría un valor de recuperación razonable. (1) A 16 DE JUNIO DE 2022. RENTABILIDAD EN USD.

UBICADO EN LONDRES, FINISTERRE CAPITAL ES UNO DE LOS EQUIPOS DE INVERSIÓN DE PRINCIPAL GLOBAL INVESTORS, CENTRADO EN OFRECER SOLUCIONES DE INVERSIÓN A TRAVÉS DE DIVERSAS ESTRATEGIAS DE GESTIÓN ACTIVA EN RENTA FIJA EMERGENTE. EL FONDO FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FACILITA QUE LOS INVERSORES PUEDAN GANAR EXPOSICIÓN A RENTA FIJA EMERGENTE Y ESTÁ DISEÑADO PARA GENERAR RENTAS Y GANANCIAS DE CAPITAL AL TIEMPO QUE GESTIONA LA LIQUIDEZ Y LIMITA LAS PÉRDIDAS EN CONDICIONES DE MERCADO VOLÁTILES.

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Ana Palomares

LOS INVERSORES NO HUYEN DE LOS FONDOS PERO CAMBIAN DE HÁBITOS

HITOS DEL MES

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

Una docena de gestoras españolas llega a junio con suscripciones netas superiores a los 100 millones de euros en lo que va de 2022.

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

Nace Equinox Capital, EAF especializada en gestión cuantitativa.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

La CNMV aconseja revisar cada año los precios de las IIC y ECR en línea con las reglas de ESMA.

4 Con la colaboración de Allfunds

La CNMV autoriza la compra del 70% de Dux Inversores por parte de Abante.

1 Entendiendo el mercado como un 33,3% del índice JPMorgan CEMBI (USD EM Corporates), un 33,3% del índice JPMorgan EMBIG (USD EM Sovereigns) y un 33,3% del índice JPMorgan GBI-EM (EM Local Currency Bonds).

Mutua Madrileña cierra su alianza con El Corte Inglés.

CaixaBank estrena el servicio Openwealth; y CaixaBank Banca Privada presenta Independent Advisory.

14 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

Pese a la alta volatilidad de los mercados, los inversores no se van de la industria aunque sí retoman el perfil más conservador al apoyarse más en la renta fija que en la variable.

n este primer semestre del año los mercados de valores han sufrido un auténtico vuelco que ha provocado pérdidas en la renta fija no vistas en años y retrocesos también en la renta variable. En otros episodios de alta volatilidad como durante la crisis financiera de 2009 o, más recientemente, en marzo de 2020 con el estallido del COVID, en España los inversores respondieron con fuertes reembolsos en fondos de inversión, pero esta vez no. Con datos de Inverco al cierre de mayo, los fondos españoles acumulan suscripciones netas por valor de 5.000 millones de euros y, además, más de 12 gestoras españolas han conseguido en ese periodo unas entradas de flujos netos por valor de más de 100 millones. No obstante, sí ha habido un cambio en las preferencias de los inversores. Han regresado con fuerza a los productos de deuda y, de hecho, las dos categorías que más entradas de

dinero acumulaban al cierre de mayo han sido las de renta fija a corto plazo y a largo plazo. Más allá de los datos, en mayo la CNMV ha subrayado el buen hacer de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) españolas y de las Entidades de Capital Riesgo (ECR) con respecto a la fijación de precios de sus productos.

TRANSPARENCIA

Con carácter general, el regulador no ha observado que se estén cargando costes indebidos a las UCITS españolas y piensa que es adecuado el nivel de transparencia. Eso sí, considera que es necesario que las gestoras mejoren el desarrollo de un proceso de fijación de precios estructurado y formal, puesto que se ha observado una carencia generalizada de procedimientos en dicho ámbito. El organismo supervisor también ha dado el visto bueno a nuevos proyectos relacionados con el asesoramiento o la gestión de carteras,

TNE

LA OPINIÓN DE

305.753

FONDOS MONETARIOS Y ASG: ¿UNA BUENA PAREJA?

276.497

275.690

317.547

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En los cinco primeros meses del año el patrimonio de los fondos de inversión españoles acumula una caída del 3,7% hasta los 305.753 millones de euros. Si esa caída no ha sido más pronunciada es porque las suscripciones han sido positivas.

2019

2020

2021

2022

como el nacimiento de la empresa de asesoramiento financiero EAF Equinox capital, especializada en gestión cuantitativa. También ha dado su sí definitivo a algunas de las operaciones corporativas que venían gestándose desde hace meses, como es la compra del 70% de Dux Inversores por parte de Abante. Además, se ha conocido que Mutua Madrileña ha cerrado su alianza con El Corte Inglés convirtiéndose en su proveedor exclusivo de productos aseguradores y de ahorro.

NUEVOS SERVICIOS

Por último, las entidades financieras han seguido lanzando nuevas soluciones para adaptarse a la demanda de clientes en un contexto de inversión

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de mayo de 2022.

que es cada vez más complicado debido a la alta inflación y al cambio en las políticas de tipos de interés por parte de los bancos centrales. Por ejemplo, se ha conocido que atl Capital está preparándose para cambiar su plan de actividades con el objetivo de incluir producto alternativo; Inversis ha lanzado un servicio automatizado para la operativa de fondos de capital riesgo. Por último, CaixaBank ha anunciado dos nuevos servicios: uno es Openwealth, de multifamily office para grandes patrimonios, y otro denominado Independent Advisory, una propuesta de CaixaBank Banca Privada que ofrece asesoramiento independiente para clientes a partir de un millón de euros.

La integración de los criterios Ambientales, Sociales y de buen Gobierno (ASG) mejora el perfil de rentabilidad ajustada al riesgo, aun en el caso, como ocurre con los fondos monetarios, de que pueda producirse una disyuntiva entre la calificación ASG y la rentabilidad. Una buena nota ASG podría significar un menor rendimiento. Sin embargo, es lógico. Una mejor calificación suele reflejar un menor riesgo, lo que apunta a una mayor calificación crediticia media, lo que, a su vez, permite a un emisor obtener financiación más barata en el mercado. A pesar de esta relación inversa, hemos sido capaces de generar rentabilidades superiores a las de los índices de referencia de los fondos, lo que respalda la idea de que la integración de las cuestiones ASG no tiene por qué ir en detrimento del rendimiento. Todos nuestros fondos del mercado monetario están incluidos en el ámbito del artículo 8 del Reglamento SFDR, lo que exige una cobertura extrafinanciera mínima del 90% de los títulos del fondo o de los activos gestionados. Además, tienen como objetivo obtener una mejor calificación ASG que su universo de inversión. La selección positiva aplica un criterio adicional: excluye al 20% de los títulos con peor calificación ASG. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no son indicativas de rentabilidades futuras.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

EUROPA

AB, pionera en el ecosistema Allfunds Blockchain EE.UU.

Franklin Templeton se potencia en deuda privada

Franklin Templeton ha comprado Alcentra a BNY Mellon. Con activos gestionados por valor de 38.000 millones de dólares, Alcentra es una de las mayores gestoras europeas de crédito y deuda privada. La operación refuerza las competencias de Franklin Templeton en activos alternativos, que en total ascienden a 257.000 millones de dólares.

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

AllianceBernstein (AB) y Allfunds han llegado a un acuerdo de colaboración para adaptar el negocio de asset servicing de AB al ecosistema blockchain. AB es la primera gestora que integra su operativa a nivel global, que ahora se ejecuta a través de la plataforma de Allfunds, en Allfunds Blockchain. Esta solución estará disponible en la plataforma global domiciliada en Europa de AB.

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

EE.UU.

Pathstone crece en indexación directa

Pathstone, sociedad de asesoramiento independiente con 35.000 millones de dólares en activos gestionados, ha adquirido Advisor Partners, plataforma de indexación directa que gestiona activos por un valor aproximado de 1,9 millones de dólares.

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

EE.UU.

Westwood compra un negocio de gestión alternativa

COLOMBIA

Bancolombia lanza una división offshore en Miami

Bancolombia, la banca privada más grande del país sudamericano, ha recibido la autorización final del regulador estadounidense para abrir un negocio de asesoramiento offshore en EE.UU. La nueva sociedad se llamará Bancolombia Capital y tendrá su sede en Miami.

Westwood, gestora de inversiones con sede en Dallas, se ha hecho con el negocio de gestión de activos de Salient Partners. Ubicada en Houston y con un patrimonio de 4.500 millones de dólares, Salient se concentra en energía, infraestructuras, inmuebles y estrategias alternativas. La operación incrementa los activos gestionados de Westwood en un 32%, hasta los 18.400 millones de dólares.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

AMPLIAR

Con la colaboración de Allfunds

HORIZO 16 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

FRANCIA

AXA IM crea una división de alternativos y el AXA IM Investment Institute

AXA IM ha lanzado AXA IM Private Markets Enabler (AXA IM Prime), unidad que albergará el negocio de mercados privados que lleva desarrollando el equipo de inversión del Grupo AXA desde 2013 junto a AXA IM Alts. Esta división reúne las competencias en inversión alternativa del Grupo AXA. La gestora, además, ha creado el AXA IM Investment Institute, plataforma que reúne las competencias de los equipos de análisis e inversión con el objetivo de ayudar a los clientes a tomar decisiones de inversión más informadas. Chris Iggo, director financiero de AXA IM Core, estará al frente de esta iniciativa.

SUIZA

Julius Baer vende su filial Fransad Gestion Julius Baer ha vendido su filial Fransad Gestion, con sede en Ginebra y 1.600 millones de dólares en activos gestionados, al propio equipo gestor de esta entidad patrimonial independiente. Tras la escisión, las dos sociedades seguirán colaborando estrechamente.

MALASIA

Bank of Singapore apuesta por la gestión patrimonial

Bank of Singapore (BOS), la división de banca privada de OCBC Bank, ha lanzado un negocio de gestión patrimonial en Malasia. La dirección de BOS Wealth Management Malaysia (BOSWM Malaysia) correrá a cargo de Teh ChiCheun, veterano de las finanzas con más de 25 años de experiencia a sus espaldas.

ONTES

SINGAPUR

Temasek invierte en sostenibilidad

Temasek, fondo soberano de Singapur, ha destinado 3.600 millones de dólares al lanzamiento de una sociedad de inversión sostenible. Bautizada GenZero, esta nueva empresa se concentrará en acelerar la descarbonización a nivel mundial mediante la inversión en start ups en fase early stage que desarrollen métodos tecnológicos y naturales para reducir las emisiones.

Nuevo impulso al crecimiento de los activos alternativos, digitales y sostenibles. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALBERTO MORO Y RAMÓN TALAMÁS

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

SOLVENTIS

La gestora ha reforzado su órgano ejecutivo con los nombramientos de Alberto Moro Suárez como presidente ejecutivo y Ramón Talamás Tapiolas como director general. Ambos cuentan con una larga trayectoria en Solventis. Los cambios fueron inscritos en la CNMV el 3 de junio.

BRUNO RUÍZ DE VELASCO

T. ROWE PRICE

Crece el equipo de la gestora en Iberia. Bruno Ruíz de Velasco ficha como senior relationship manager para España y Portugal. Reforzará las capacidades estratégicas del grupo con selectores de fondos, intermediarios financieros, clientes institucionales y bancas privadas.

IGNACIO CRESPO

GESCONSULT

La gestora independiente ha nombrado a Ignacio Crespo como director comercial de Gesconsult. Con 30 años de carrera profesional, proviene del equipo Institucional de Abante, donde ha trabajado los últimos cinco años comercializando las estrategias de autor y los fondos alternativos.

ISABEL LAMANA

A&G

La entidad de banca privada ha anunciado la incorporación de Isabel Lamana como miembro sénior del equipo de Selección de Fondos. Tal y como explican desde la firma, se trata de una nueva apuesta por reforzar el departamento y potenciar el crecimiento de A&G en esta área.

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES ALTAMARCAM PARTNERS. La gestora especializada en mercados privados ha nombrado a Álvaro Bachiller Ströhlein nuevo director financiero global (Global CFO). Liderará las funciones financieras corporativas para todos los negocios y geografías de AltamarCAM.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

RICARDO RODRÍGUEZVITA

INVESCO

MIKEL NAVARRO

BBVA AM

La gestora sigue ampliando su equipo y ha nombrado a Mikel Navarro como nuevo responsable de las estrategias de renta variable europea, así como de la gama de fondos temáticos. Navarro, hasta ahora responsable de renta variable en Santalucía AM, liderará un equipo formado por cuatro profesionales. 18 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

La entidad ha fichado a Ricardo Rodríguez-Vita como responsable de Servicio al Cliente para Iberia, Latam, EE.UU. Offshore e Israel. Dirigirá un equipo formado por tres profesionales y reportará a Íñigo Escudero, responsable de Distribución para la región.

ARCANO. La compañía de asesoramiento financiero y gestión de activos independiente ha fichado a Mónica Silva como nueva directora del equipo de Relación con Inversores de Arcano en Cataluña. MIRABAUD & CIE. La división de Análisis de Renta Variable Española ha anunciado un refuerzo de su equipo con la incorporación de Sonia Ruíz de Garibay Cubillo, que cubrirá los sectores de utilities, energías renovables e inmobiliario. TRESSIS. La entidad especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera ha incorporado a José María Mingot Aznar como nuevo director de la Asesoría Jurídica y Fiscal con el objetivo de fortalecer su posición en la banca privada española.

PATRICIA FRANCO GIRALT

CREAND WM

ANTONIO MANZANO

SANTALUCÍA AM

La gestora ha nombrado a Antonio Manzano nuevo responsable del equipo de Gestión de Renta Variable. Manzano, miembro ya de este departamento desde hace cinco años, cuenta con más de 12 años de experiencia en mercados financieros. Ha trabajado en entidades como Banif, HSBC o Allianz Popular.

TNE

MAPFRE AM

La gestora incorpora a Raquel Arteaga como directora de Riesgos, un puesto de nueva creación desde el que se encargará de controlar los riesgos financieros y extrafinancieros. Dependerá directamente de Álvaro Anguita, consejero delegado. Trabajará de la mano con Paloma Ramos.

La entidad de banca privada del Grupo Crèdit Andorrà sigue ampliando equipo y ha anunciado la incorporación de un nuevo miembro. Se trata de Patricia Franco Giralt, nueva directora de Planificación Patrimonial. Franco Giralt llega de Mirabaud & Cie.

RAQUEL ARTEAGA

TNE

LA OPINIÓN DE ISABEL VENTO Responsable de Desarrollo de Negocio en España, BlackRock

UN NUEVO HITO PARA IMPULSAR LA INVERSIÓN CON ENFOQUE DE GÉNERO

La unión hace la fuerza. Sobre esta premisa se asienta el Memorando de Entendimiento anunciado recientemente por BlackRock y ONU Mujeres para impulsar la inversión con perspectiva de género. Este acuerdo permite aunar la experiencia inversora de BlackRock como líder de la industria global de gestión de activos con el poder de convocatoria y la experiencia en materia de igualdad de género de ONU Mujeres. Desde BlackRock trataremos de invertir en el marco de esta asociación en una amplia gama de clases de activos, regiones y estilos de inversión. Lanzaremos gradualmente en los próximos trimestres un conjunto inicial de fondos a los que accederá

nuestra base global de inversores a través de canales institucionales y de patrimonio. El modelo se basa en la inversión de doble resultado, que busca un impacto positivo en el mundo real a la vez que genera resultados financieros atractivos. El capital se desplegará siguiendo la definición de Naciones Unidas de la inversión con enfoque de género, que es la asignación intencionada de capital y la alineación de las estrategias, procesos y productos de inversión para lograr contribuciones positivas y tangibles en relación con los objetivos de empoderamiento de las mujeres, al mismo tiempo que se busca generar un rendimiento financiero. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS

por Diogo Verde

ENTREVISTAS

A MEDIO CAMINO DE UN AÑO DESAFIANTE

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

Hay tres frentes abiertos a los que prestar especial atención de cara a la recta final de año: la guerra, la inflación y el COVID. En este contexto, la cartera Smart Consensus ha aumentado la asignación a renta fija y encuentra oportunidades en high yield y convertibles.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

20 22

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022

Con la colaboración de Allfunds

FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

Oddo BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

20 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

l primer semestre de 2022 ha sido más turbulento de lo que se esperaba, principalmente a causa de factores macroeconómicos externos a los mercados. Para analizar las asignaciones de activos de los fondos que componen la cartera Smart Consensus, los gestores de dos de estas estrategias comparten su posicionamiento y sus perspectivas para el futuro. En opinión de Justin Kass, gestor del Allianz Income and Growth, las correcciones que han sufrido los activos de riesgo han creado oportunidades interesantes en bonos high yield y convertibles. “El fondo se ha enfocado en reforzar las posiciones dentro de estos mercados e, incluso, añadir nuevos emisores, con el objetivo de aprovechar oportunidades de mayor rendimiento. Las inversiones se han centrado en empresas con parámetros de crédito solventes, previsiones fundamentales estables y capacidad para resistir un ciclo económico completo”, revela el gestor.

EMPRESAS CÍCLICAS

En renta variable, Kass considera que aún es demasiado pronto para aumentar la exposición a empresas cíclicas debido al bajo crecimiento económico, al momento negativo que registran los beneficios de las compañías y a las noticias relacionadas con la guerra, el COVID y las cadenas de suministro. “En los mercados cíclicos seguimos esforzándonos por seleccionar empresas con buena visibilidad operativa y robustas previsiones en términos de fundamentales a largo plazo”, explica. Además, el gestor se muestra negativo con respecto al consumo discrecional y las compañías de comunicación

(sobre todo, las plataformas de streaming) y ha reducido ligeramente la exposición a financieras y energéticas, aunque confía en las perspectivas de estas últimas. J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky, gestores del Acatis Gané Value, destacan la inclusión de Activision, Deutsche Whonen y Salesforce en su cartera. Respecto a la desarrolladora y distribuidora de videojuegos Activision, los gestores opinan que ofrece unos parámetros de valoración muy atractivos (en comparación con el precio de compra anunciado por Microsoft) y unas excelentes perspectivas de negocio. La inmobiliaria alemana, por su parte, entra en la cartera después de un evento de squeeze out (compra forzada de acciones) que propició la fusión con Vonovia, creando así el mayor consorcio inmobiliario operativo en Europa. “Nos gustan las empresas de software porque presentan márgenes de crecimiento elevados y no están expuestas a las materias primas. También nos interesan las industriales porque pueden repercutirles los aumentos de costes a los consumidores, pero no nos parece que los parámetros de valoración sean lo suficientemente bajos”, argumentan los gestores. De cara a la segunda mitad del año, ambos equipos de gestión se muestran prudentes. La escasa visibilidad y las amenazas identificadas exigen cautela. Justin Kass confía en que la parte defensiva de la cartera cumplirá con su función de refugio: “No estamos en condiciones de hacer previsiones sobre la evolución de los mercados financieros a corto o medio plazo. La visibilidad es reducida debido a una larga lista de riesgos macroeconómicos como la inflación, las subidas

A CARTEIRA LA CARTERA DE DE J. HENRIK J. HENRIK MUHLE E MUHLE Y UWE DR. UWE RATHAUSKY

Gestores del Acatis Geadf asasdf asdf Gané asdfa Value sdfa sdfasd asfdasdfasd

“Nuestra “A base dacartera nossa no carteira depende não pode de la especulación ser assente nageopolítica; especulação geopolítica, actuamos con atuamos prudencia comy cautela, e redobramos redoblamos nuestra confianza a nossa confiança en el análisis na fundamental análise fundamental que que praticamos” practicamos”

JUSTIN KASS

Gestorasasdf Geadf del Allianz asdf asdfa sdfa Income and sdfasd asfdasdfasd Growth

“Lostítulos “Os convertibles convertíveis estadounidenses americanos deberían continuar devem generando continuar a trazer ganhos beneficios paraaos losinvestidores inversores, com umaperfil gracias su atractivo de retorno perfil de assimétrico retorno asimétrico atrativoy ae una umabaja baixa correlação com correlación con el o mercado tradicional de mercado renta fija tradicional” obrigacionista”

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

ENTREVISTAS

LA ESCASA VISIBILIDAD Y LAS AMENAZAS IDENTIFICADAS EXIGEN CAUTELA

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Las fuertes caídas vistas en el mercado de renta fija han generado oportunidades que los inversores están empezando a aprovechar. De hecho, se ha visto un repunte en la ponderación de la deuda tanto en la cartera modelo Smart Consensus como en los portfolios de fondos perfilados.

22 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

30% 20% 10% 0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras)

de tipos de interés, la desaceleración económica, una Fed más hawkish, los movimientos de las curvas de tipos, la guerra y el COVID. No obstante, si las bolsas continúan cayendo, el fondo está posicionado para ofrecer más protección que un fondo de acciones tradicional, gracias a las características más defensivas de los bonos convertibles y el high yield”. J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky, por su parte, identifican las amenazas, pero mantienen la confianza en su proceso de selección. “Tenemos tres frentes abiertos: el COVID, la guerra y la inflación. La pandemia ya no es un problema en Europa, pero lo Con la colaboración de Allfunds sigue siendo en China. La guerra no sabe de subidas de tipos ni de casos de COVID. Los precios de las materias primas y la inflación continuarán en niveles altos a largo plazo”. Ante este contexto afirman que “estamos atentos a las posibles disrupciones que puedan sufrir las cadenas de suministro, no solo en Ucrania, sino también en China. En resumen, nuestra cartera no depende de la especulación geopolítica. Actuamos con prudencia y redoblamos nuestra confianza en el análisis fundamental que practicamos”, aseguran los profesionales.

50%

EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Tímidamente los inversores vuelven a considerar ganar exposición a Europa ante la percepción de que, al menos de momento, no habrá recesión sino solo desaceleración del crecimiento económico. Eso sí, EE.UU. sigue siendo la región con más peso en la cartera Smart Consensus y en las de perfilados.

2021

2022

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

2021

2022

Comparamos la evolución de la cartera modelo Smart Consensus de FundsPeople, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

La tendencia de reducción del riesgo es visible en la cartera Smart Consensus, en la que la asignación a renta fija ha ganado peso en varios de los fondos multiactivos que la componen. Destaca la deuda soberana porque los gestores están reaccionando al aumento de los tipos de interés y buscan refugio en un segmento del mercado que, históricamente, ha registrado menor volatilidad. En cuanto a la asignación geográfica, Europa sigue siendo el epicentro de la tensión geopolítica. Esto no le ha impedido que en abril se produjera un cambio de tendencia y aumentara el peso de las acciones del Viejo Continente.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

2021

0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A

2022

2020

2021

M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A

2022

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

2021

2022

2021

2022

0% M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

2021

2022

M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A 2020

2021

2022

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 34 fondos con un volumen de 33.214 millones de euros; la moderada, 38 fondos con 30.251 millones, y la agresiva, 42 fondos con 5.372 millones. Datos de patrimonio a mayo de 2022. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a abril de 2022.

EL REGRESO L DE LA RENTA FIJA Las fuertes caídas vistas en los mercados de deuda son interpretadas como oportunidades, aunque manteniendo la cautela que exige la alta inflación.

a renta fija está protagonizando en este 2022 uno de los peores ejercicios desde 1994 con caídas que incluso llegan al 10% como en el caso del bund alemán. Sin embargo, el hecho de que empiece a haber más visibilidad respecto a la política monetaria de los bancos centrales para contener el alza de la inflación hace que ya haya inversores que consideran que los niveles actuales pueden ser buenos puntos de entrada, siempre y cuando los precios no den sustos adicionales que obliguen a los bancos centrales a ser más agresivos con sus políticas de alzas de tipos de interés. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 23

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OPINIÓN DE DIOGO GOMES Sénior CRM, UBS AM Iberia

LA CARTERA DE CRISTINA RODRÍGUEZ IZA

Directora de Global Multi Asset Solutions (GMAS) de Europa, Santander AM

La combinación de renta variable de EE.UU. con renta fija de duraciones cortas es la estrategia predominante en las carteras de perfilados de Santander AM, ya que sus principales posiciones están en fondos como Invesco S&P UCITS ETF Acc, Santander Rendimiento Cartera, Morgan Stanley Sicav Short M, Xtrackers S&P Swap UCITS ETF o Amundi Ultra Short Term Bond.

JORGE GONZÁLEZ

Director de Análisis, Tressis

Las principales posiciones en fondos pasivos en las carteras de Tressis son el Fidelity MSCI World Index Fund EUR y el SPDR Bloomberg Euro Aggregate Bond UCITS ETF. En fondos activos optan por el Fidelity Funds Global Bond Fund y el T. Rowe Price Gl Aggregate Bond.

Los datos de las carteras de fondos perfilados al cierre de abril muestran que ese reencuentro con la renta fija ha sido, sin duda, el punto en común tanto en los fondos más conservadores como en los más agresivos. De hecho, la ponderación de estrategias de bonos en las tres carteras 24 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

analizadas (moderadas, conservadoras y agresivas) ha crecido a costa, en la mayoría de los casos, de los fondos más centrados en liquidez. “En renta fija, a pesar de que aún nos encontramos con duraciones menores que nuestros índices de referencia, estamos apostando por la deuda de gobiernos core, las titulizaciones y el crédito con grado de inversión de economías desarrolladas”, explica Jorge González, director de Análisis de Tressis. También Cristina Rodríguez Iza, directora de Global Multi Asset Solutions (GMAS) de Europa en Santander AM, considera que, aunque con mucha cautela ya que sigue siendo mucha la incertidumbre, las caídas vistas en renta fija pueden generar oportunidades puntuales. “Hemos aprovechado la aparente estabilización de los tipos de interés para incrementar riesgo de forma táctica, si bien a medio plazo mantenemos la cautela. Concretamente, hemos ampliado posición en deuda alemana y estadounidense”, explica.

SIN CONSENSO EN BOLSA

Unas oportunidades que, igualmente con mucho tiento, se empiezan a ver también en renta variable. Eso sí, en función del perfil de riesgo hay grandes diferencias. Mientras en las carteras conservadoras se aprecia un nuevo retroceso de la ponderación de Europa, en las moderadas se vuelve a entrar en la bolsa del Viejo Continente. “En los perfiles más conservadores seguimos muy positivos en oro, a la vez que nos mantenemos neutrales en renta variable en todos los perfiles, favoreciendo EE.UU.”, explica González. Mientras, Cristina Rodríguez Iza destaca que en Santander AM han comprado bolsa americana, que se vio más penalizada en abril.

LA RENTA FIJA CHINA SE MANTIENE FIRME, PESE A LA INESTABILIDAD GLOBAL En un entorno en el que las tires de la renta fija global siguen siendo relativamente bajas, creemos que la renta fija china sigue siendo un activo atractivo frente a otros mercados de bonos, tanto por el cupón que ofrece como por su descorrelación. En nuestra opinión, cuando la economía se dé la vuelta, posiblemente en el segundo semestre del año, habrá oportunidades en el mercado de crédito chino denominado en dólares. Los diferenciales crediticios, tanto en grado de inversión como en high yield de Europa y EE.UU., son muy estrechos si se comparan con el high yield chino, especialmente con el sector inmobiliario. Las valoraciones en el sector son atractivas, teniendo en cuenta que la tasa de impago del 55% descontada por el mercado no es realista y que siguen existiendo empresas de gran calidad muy atractivas para el inversor a largo plazo. Actualmente, los bonos soberanos chinos ofrecen un exceso de TIR de entre el 1% y el 2,5% con respecto a los mercados soberanos de países desarrollados, que se complementan con bajas correlaciones. En definitiva, creemos que la rentabilidad de la renta fija china sigue siendo atractiva, a pesar de las incertidumbres en cuanto a divergencias de las políticas monetarias entre China y Occidente.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

ENTREVISTAS

ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,93

-4,90

-2,53

0,61

0,13

2,94

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,80

-2,83

-3,01

-0,57

1,12

-2

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,26

-6,97

-5,11

0,56

-0,25

4,22

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,83

-5,58

-3,91

-0,12

-0,55

3,15

-20

874

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,52

-5,87

-4,45

0,18

-0,22

3,08

-201

5.371 226

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,55

-4,11

-3,93

-0,59

1,82

-1

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,77

-4,76

-3,71

0,69

2,67

-7

901

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,65

-2,80

-1,91

-0,64

-0,49

2,38

-87

8.015 421

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,66

-3,38

-2,19

-0,35

-0,99

2,59

-5

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,04

-5,83

-4,51

-0,30

-0,77

3,25

-1

ASESORAMIENTO

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,25

-6,85

-4,97

-0,35

-0,40

4,29

-2

345

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,68

-3,99

-4,21

-1,99

-1,85

1,74

-7

319

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,82

-5,79

-4,21

-0,61

-0,98

3,06

-0

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,27

-7,44

-6,46

-0,07

3,48

-0

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,23

-6,74

-4,68

0,91

0,22

3,92

-2

2.374

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

3 3

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Caixabank Asset Management SGIIC Caixabank Asset Management SGIIC

NEGOCIO

ESTRATEGIAS

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

145

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,08

-5,96

-4,46

0,16

3,14

-10

1.365

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,59

-3,83

-3,54

-0,38

-0,51

1,76

-9

734

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,61

-2,62

-1,22

1,02

0,43

1,93

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

-1,32

-2,17

0,30

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,00

-2,70

-0,15

2,63

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,71

-3,78

-3,83

1,91

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,75

-4,87

-4,20

0,10

-0,39

2,51

-3

669 880

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,89

-10,31

-9,49

-0,11

-0,68

4,77

-12

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,01

-4,36

-1,55

0,63

0,41

2,93

244

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,82

-5,95

-5,68

0,24

-0,40

3,24

-8

335

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,68

-4,91

-5,19

-1,21

-1,28

2,27

-2

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,86

-5,48

-4,15

-0,46

2,67

-3

157 167

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,89

-2,59

0,10

2,59

1,23

2,55

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,21

-4,40

-2,99

-0,29

2,91

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,87

-5,35

-3,86

-0,03

-0,51

2,96

-26

3.439

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,82

-5,52

-5,73

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,12

-6,98

-4,63

-0,55

-0,72

3,69

-28

1.486

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,13

-6,87

-5,12

-0,83

-0,63

3,52

-59

4.252

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,30

-6,18

-3,96

0,60

-0,24

3,58

-1

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

920

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4)

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,32

-6,77

-0,21

3,84

2,87

6,07

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,04

-5,89

-1,55

0,86

-0,23

4,43

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,76

-5,31

-4,46

1,10

3,30

174

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,05

-7,89

-5,23

2,49

5,99

183

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,26

-8,70

-5,40

2,31

0,81

5,80

-35

1.459

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,59

-7,82

-4,53

0,05

-0,71

5,16

-2

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,97

-5,89

-3,11

2,59

4,46

723

Con la colaboración de Allfunds CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,86

-4,22

-0,44

2,22

1,19

4,41

-1

250

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,10

-4,73

-1,07

1,82

1,33

4,76

9.023

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,10

-6,81

-2,95

2,63

1,15

5,35

-2

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,08

-12,02

-7,51

-0,87

-0,38

8,98

300

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,52

-7,28

-4,84

-0,71

-0,54

5,20

422

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,12

-6,03

-3,97

0,23

-0,17

3,55

-1

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,58

-8,54

-3,87

1,56

0,70

6,19

-0

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,95

-5,41

-2,47

2,61

0,73

3,83

749

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,90

-6,72

-3,95

0,08

-0,70

4,07

-0

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,12

-8,56

-4,56

1,04

-0,28

6,00

-1

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,25

-11,47

-8,94

2,20

6,82

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,36

-8,63

-4,95

2,62

1,12

6,41

565

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,60

-5,05

-3,77

0,71

0,27

2,89

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,18

-4,55

-0,25

3,79

2,54

4,34

-0

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,82

-4,37

2,10

5,38

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,90

-4,87

-3,03

3,26

-0

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,01

-8,92

-5,99

2,61

1,07

6,15

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,07

-11,21

-7,66

4,34

2,31

7,15

1.111 761

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,46

-6,93

-2,41

2,95

1,73

5,00

283

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,24

-8,75

-7,63

1,74

0,48

5,18

-3

191

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,13

-6,54

-3,45

0,56

3,93

137

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,86

-3,28

1,38

4,58

2,46

4,27

333

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,18

-7,52

-5,69

0,11

-0,83

5,69

-1

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-5,47

-0,53

2,19

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,85

-5,96

-4,67

1,37

-0,07

3,49

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,56

-8,78

-3,55

1,44

0,40

6,04

-6

1.026

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,73

-9,73

-2,88

2,81

1,18

7,25

-2

372

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,57

-8,37

-3,89

2,99

2,14

5,50

-68

9.175

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,69

-8,28

-4,35

1,61

5,42

-0

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,55

-8,80

-3,44

3,26

1,79

6,41

232

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,59

-5,28

-4,40

0,86

-0,29

4,95

1.154

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,72

-8,39

0,49

2,55

0,58

8,45

-0

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,07

-10,01

2,99

9,29

6,87

11,18

372

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,99

-9,59

-6,04

4,11

7,65

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,80

-9,89

-5,22

5,33

8,97

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,14

-7,93

-3,46

3,12

1,48

6,35

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,21

-10,03

-0,43

8,01

4,84

10,17

CAIXABANK SOY ASÍ DIN. UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,53

-10,35

-4,98

3,66

1,23

8,04

-3

144

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,88

-10,58

-5,82

0,96

0,02

8,38

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,28

-7,04

-2,60

4,77

6,25

-2

236

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,61

-9,24

-2,60

6,88

8,70

-1

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,34

-6,43

0,14

4,99

3,38

7,36

1.052 78

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,01

-5,44

0,85

4,08

2,30

6,95

-0

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,12

-7,69

-2,26

4,41

2,35

7,13

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,53

-13,56

-7,62

-0,28

0,14

10,48

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

-1,83

-12,34

-4,11

4,18

2,56

10,58

-1

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,30

-7,44

-1,48

5,38

1,76

6,50

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-2,21

-10,54

-0,27

9,49

4,23

10,24

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,75

-14,36

-11,19

3,39

9,26

-0

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,31

-18,04

-14,08

4,71

12,35

23 116

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,63

-10,01

-4,01

6,01

2,61

9,50

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,81

-7,24

-2,85

3,87

1,75

5,70

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,04

-9,68

-1,13

8,34

4,12

9,47

-0

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,62

-6,56

0,12

6,02

4,21

6,69

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,18

-8,27

0,87

8,42

5,87

8,90

-0

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,82

-7,48

5,84

10,12

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,07

-6,22

-2,01

5,30

-1

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,36

-7,14

-0,92

7,52

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,60

-8,42

-0,40

9,34

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,26

-11,58

-6,15

5,62

2,80

9,49

182

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,92

-12,46

-5,48

9,60

5,63

10,65

132

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,40

-8,62

-2,10

5,09

3,16

6,85

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,80

-12,50

-10,33

2,45

0,65

8,03

-0

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,33

-7,66

-2,91

1,88

5,36

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-1,24

-5,48

3,53

8,51

4,73

7,96

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,53

-11,40

-6,52

2,29

0,82

10,32

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,98

-6,49

-1,62

4,29

2,12

5,35

778

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,78

-8,55

-0,55

8,31

4,54

8,68

189

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,86

-6,57

-3,98

4,04

1,76

5,02

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,96

-7,44

-3,26

6,11

3,08

7,07

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,15

-11,07

-2,30

4,28

1,98

8,79

-0

SANTANDER GESTIÓN GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,22

-11,03

-2,16

8,21

5,69

8,71

-3

743

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,90

-9,31

0,24

7,58

4,36

9,46

116

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,71

-9,34

-7,58

4,41

1,62

7,85

-0

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,42

-7,02

-5,77

2,33

1,82

7,42

250

FUENTE DE DATOS A 31 DE MAYO DE 2022. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 27

TRIBUNA DAVID CANO Director general, Afi Inversiones Globales

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Hay que mantener los tipos de interés reales negativos. Corremos un claro riesgo de fractura intergeneracional si se opta por incrementar la remuneración del ahorro a costa de elevar la carga de la deuda.

CAMBIO DE PRIORIDADES U

na de las consecuencias más evidentes de las dos últimas crisis económicas, 2008-2012 y 2020, ha sido el aumento de la deuda pública en la mayoría de los países desarrollados. A excepción de Suiza, que la mantiene en el 40% Con la colaboración de Allfunds del PIB, en el resto se ha doblado, pasando del 60% al 120% del PIB de media. En torno al elevado endeudamiento público existen encendidos debates en los que no voy a entrar. Mi intención es plantear uno nuevo: ¿debe condicionar el ciclo endurecedor de la política monetaria? Mi respuesta es sí, pero en sentido negativo, reduciendo el margen de subidas de tipos de interés. Si hace dos décadas, con un crecimiento del PIB y una inflación en la zona euro del 2,0%-2,5% habría defendido tipos de intervención del 4,5%-5,5%, hoy considero que no pueden ir más allá del 1,0%-2,0%. El elevado endeudamiento público no permite que se instauren tipos de interés reales positivos. La po28 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

lítica monetaria ha virado en los últimos tiempos, pasando de proteger al ahorrador a favorecer el crecimiento o, al menos, a no entorpecerlo. Con una deuda pública tan elevada y unos compromisos de gasto público en el futuro tan cuantiosos asociados a la longevidad (pensiones y sanidad), la descarbonización (los Estados tendrán que asumir parte del gasto) y, ahora, al menos en la UE, la mayor dotación militar, la política monetaria debe cambiar de orientación. El ahorro materializado en activos libre de riesgo no debe garantizar mantener el poder adquisitivo. En este contexto, solo debe ser posible vía asunción de riesgo. Si no es así, flaco favor haremos a la siguiente generación, que necesita un contexto de mayor crecimiento del PIB. Corremos un claro riesgo de fractura intergeneracional si se opta por incrementar la remuneración del ahorro a costa de elevar la carga de la deuda. La política monetaria debe ayudar, manteniendo tipos de interés reales negativos en los próximos años.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas o destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio. Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster. Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de

2021. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021. Hay 620 productos consistentes. Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 29

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de mayo de 2022.

4000 3000 2000

290000

1000 0

270000

-1000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

2000

67000 1000

64000 61000

58000 55000

-1000

JUN 2022

MAY 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

104000

4000

101600

2800

99200

1600

96800

400

94400

-800

92000

-2000

JUN 2022

MAY 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2200

130000

1400 120000 600 110000

-200

100000

-1000

JUN 2022

MAY 2022

30 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

MAY 2022

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

JUN 2022

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

G. CATALANA OCC. GESTIÓN DE ACTIVOS

313,0

KUTXABANK GESTIÓN

IBERCAJA GESTIÓN

101,8

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

82,4

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

57,0

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

42,9

G.I.I.C. FINECO

31,9

UNIGEST

31,8

AZVALOR ASSET MANAGEMENT

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

5000 310000

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

332,8

IBERCAJA GESTIÓN

3.303,3 1.607,9 792,2 660,0

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

629,7

GESCOOPERATIVO

520,7

G. CATALANA OCC. GESTIÓN DE ACTIVOS

335,3

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

253,9

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

197,4

30,1

ABANTE ASESORES GESTIÓN

187,5

ABANTE ASESORES GESTIÓN

29,7

UNIGEST

184,5

ORIENTA CAPITAL

26,9

CAJA LABORAL GESTIÓN

152,8

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

361,2

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

1.777,0

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

123,2

CAIXABANK MASTER RV EM. ADVISED BY FI

264,8

GCO INTERNACIONAL FI

81,4

GCO ACCIONES FI

70,9

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

901,7

GESCOOPERATIVO

BBVA USA DES.SOSTEN ISR CART FI

245,5

COBAS INTERNACIONAL B FI

208,6

KUTXABANK BOLSA SECTORIAL CARTERA FI

198,6

COBAS SELECCIÓN B FI

44,6

KUTXABANK BOLSA TEN. CARTERAS FI

40,6

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

38,4

IBERCAJA DIVIDENDO GLOBAL B FI

37,6

CAIXABANK MULTISALUD ESTANDAR FI

37,2

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

32,7

CAIXABANK BOLSA GES. EURO ESTÁNDAR FI

31,7

CAIXABANK MULTISALUD PLUS FI

COBAS INTERNACIONAL B FI

28,3

GCO INTERNACIONAL FI

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

197,1

COBAS SELECCIÓN B FI

178,0

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

173,3

KUTXABANK BOLSA TEN. CARTERAS FI

150,1

SANTANDER ACC. ESPAÑOLAS CARTERA FI

131,5 100,2 85,7

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2025 FI

908,12

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI

395,27

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2025 FI

908,12

SANTANDER HORIZONTE 2027 3 FI

213,67

BBVA AHORRO CARTERA FI

895,31

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 ADV BY FI

686,45

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

654,74

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

330000

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

1.452,85

KUTXABANK RF CARTERAS FI

197,70

CAIXABANK DEUDA PUB. ESP IT 2027 2 FI

187,94

SANTANDER RENTA FIJA SOBERANA FI

104,21

SANTANDER RF AHORRO CARTERA FI

85,06

SPB RF AHORRO CARTERA FI

68,52

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

63,16

BBVA AHORRO EMPRESAS FI

53,53

SANTANDER CUMBRE 2027 PLUS FI

397,03

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

46,01

BBVA BONOS INT. FLEXIBLE 0-3 CARTERA FI

306,66

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

45,35

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

276,57

GCO MIXTO FI

131,53

ESTRATEGIA CAPITAL FI

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

40,55

CAIXABANK MASTER RET.ABSOLUTO FI

175,32

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

39,70

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

158,72

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

31,63

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

24,52

COMPÁS EQUILIBRADO FI

24,43

CAIXABANK MASTER GES. ALTERNATIVA FI

19,66

SANTANDER GESTIÓN 95 FI

18,72

KUTXABANK RENTA GLOBAL CARTERA FI

16,66

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

496,71

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP IT 2027 2 FI

462,64

CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI CAIXABANK DEUDA PUB. ESP ITA 2027 FI

451,93 438,23

404,25

CAIXABANK MASTER GES. ALTERNATIVA FI

150,32

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

142,86

GCO MIXTO FI

131,36

UNIFOND MODERADO A FI

122,94

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

112,78

CAIXABANK SI IMPAC.0/30 RV ESTÁNDAR FI

105,59

UNIFOND MIXTO RENTA FIJA C FI

15,51

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

103,49

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

13,95

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

101,36

UNIFOND MODERADO A FI

13,64

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

89,84

CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal, Schroders

Cuatro argumentos que respaldan la inversión en crédito

La combinación de unos bancos centrales cada vez más agresivos y una inflación elevada ha creado la tormenta perfecta para el mercado de crédito. Sin embargo, vemos que este mercado ha corregido más que otros y, de hecho, observamos cuatro argumentos por lo que creemos que el crédito ofrece un potencial de rentabilidad ajustada al riesgo superior a otras clases de activos. En primer lugar, ofrece rendimientos más competitivos frente a otros activos, como la renta variable. En segundo lugar, parte de un buen punto de partida, ya que desde noviembre los spreads/diferenciales de crédito se han ido ensanchando hasta niveles muy atractivos, tanto en grado de inversión como en alto rendimiento. En tercer lugar, la renta fija sigue teniendo un papel diversificador, que es especialmente relevante en un escenario de ralentización del crecimiento como el actual. Por último, el mercado de bonos ya refleja un ciclo completo de subidas de tipos, de hecho, el tipo de interés implícito (la diferencia entre el ren-

dimiento actual y el tipo de interés a plazo previsto en el mercado de swaps) descuenta casi ocho subidas adicionales de tipos en EE.UU., cinco en Reino Unido e incluso cuatro en la eurozona para este año. Dicho de otro manera, nos parece que los bonos ya descuentan un escenario agresivo de subida de tipos desde estos niveles. Teniendo en cuenta este contexto, desde Schroders creemos que sectores como el energético, el inmobiliario y el de infraestructuras están bien posicionados, sobre todo porque ofrecen protección contra la inflación y solidez en sus activos gracias a su carácter defensivo. Por ejemplo, el sector energético está experimentando un gran impulso de ingresos y beneficios gracias a la subida de los precios del petróleo, el gas y la electricidad. Vemos oportunidades a largo plazo para las empresas energéticas integradas con planes de transición hacia un futuro de bajas emisiones de carbono y cero emisiones netas. Por su parte, en el sector inmobiliario, muchas empresas tienen los

alquileres vinculados a la inflación a medio plazo, y también las empresas especializadas en logística y residenciales se benefician de una demanda todavía sólida. Actualmente, algunos bonos de empresas inmobiliarias tienen rendimientos superiores a los de los activos inmobiliarios subyacentes. Esta situación debería corregirse y ofrece valor a los inversores en bonos. Asimismo, en el sector de las infraestructuras, los operadores de activos como las autopistas de peaje y las torres de telecomunicaciones tienen ingresos vinculados a la inflación de los precios al consumo. La mayoría de los activos están en funcionamiento y los gastos de mantenimiento son relativamente bajos, por lo que los flujos de caja son predecibles. ¿CÓMO APROVECHAR LA OPORTUNIDAD EN LAS CARTERAS? Pese a la incertidumbre, el crecimiento sigue siendo globalmente favorable y los fundamentales de las empresas son sólidos, por lo que creemos que existen oportunidades atractivas en esta clase de activo.

En este entorno, nuestra plataforma de crédito global ofrece productos de crédito innovadores para todo tipo de entornos. En concreto el Schroder ISF* Global Credit Income y el Schroder ISF Global Credit Income Short Duration, son dos estrategias que comparten un enfoque global, activo y flexible que permite tener una cartera equilibrada en un momento donde esperamos una gran dispersión en los mercados de crédito. Además, ambos fondos están clasificados como artículo 8 según SFDR y han ocupado el primer cuartil desde la fecha de su lanzamiento¹. La diferencia principal entre una y otra dependerá básicamente de la exposición a los tipos de interés que los inversores quieran asumir. Finalmente, el Schroder ISF Global Credit Income ha sido recientemente galardonado con el premio Expansión al mejor fondo de renta fija global. * Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este artículo. ¹ Fuente: Morningstar, marzo 2022. La fecha de lanzamiento del Schroder ISF Global Credit Income es el 30 de noviembre de 2016 y la del Schroder ISF Global Credit Incom Short Duration el 16 de diciembre de 2019.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK BBVA

ENTREVISTAS

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

120.261

43.608

24.660

2.500

314

71.082

3.459 47

24.940

47.707

13.862

4.686

20.617

10.227

315

17.467

7.360

AMUNDI (SABADELL AM)

17.625

3.291

BANKINTER

10.421

3.072

3.105

9.237

9.307

1.169

120

528

118

456

451

20.916

LORETO MUTUA

279

16.969

ATL CAPITAL GENERALI SEGUROS CAJA ARQUITECTOS

894

9.879

INDOSUEZ

117

9.388

ALTEGUI GESTION

301

8.366

METAGESTION

386

MAPFRE

2.590

3.248

2.031

486

2.125

1.021

293

3.996

FONDITEL

1.312

2.409

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.479

138

TREA AM.(NOVO BANCO)

SANTA LUCIA

3.061

IMANTIA CAPITAL

3.013

ABANTE

2.160

CREDIT SUISSE

1.386

GEROA PENTSIOAK ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

479 627

MAGALLANES

1.096

MEDIOLANUM

1.420

AZVALOR

1.616

COBAS AM

1.509

U.B.S.

779

7.115

PROFIT

932

5.574

AURIGA SECURITIES SV

5.486

ACACIA INVERSION SVRNE MUTUA SEGUROS OMEGA

3.721

398

394 386

362

362 166

191

354 342 312

CNP PARTNERS

357 354 342 312

281

3.308

3.154

BUY & HOLD CAPITAL

3.028

ALANTRA AM/EQMC

257

192

325

2.901

ARBARIN SICAV

238

2.831

J.P.MORGAN CHASE

230

2.646

MUZA

204

220

1.782

2.261

ATTITUDE ASESORES

2.166

JULIUS BAER

127

2.016

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.950

GESCONSULT

189

1.912

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.753

ALTAIR FINANCE

1.725

AUGUSTUS

1.629

224

1.445

1.263

277 413

516 84

507

13 23 12

273 147

1.176 665

185 1.255

GVC GAESCO

1.027

DUNAS CAPITAL

1.285

151

302

152

399 1.219

148

1.323

172 50

VALENTUM

145

INTERMONEY

136

AUSTRAL CAPITAL

1.551

VARIANZA GESTION

1.436

LOMBARD ODIER

1.386

ALLIANZ

1.367

SOLVENTIS

1.323

CAJA JUAN URRUTIA ALTAN

118

GINVEST

109

982 978 158

BANCO CAMINOS

496

BNP PARIBAS ESPAÑA

412

297

TRESSIS

613

GESNORTE

648

CREAND (BANCO ALCALÁ)

208

552

229

421

145 140 117

SEGUROS EL CORTE INGLES

978

PATRIVALOR

128 84

122 120 118

117

114

725

ABACO CAPITAL 360 CORA

115 114

110

INVERSIONES NAIRA SICAV

708

134 130

115

982 862

120

FLAB

152

145

1.097

172

140 17

1.069

176 147

130

1.097

ASESORES Y GESTORES

145

128

1.069

193 192

1.587

1.198

212 202 119

122

1.578

273 257

AXA PENSIONES

1.198

209

212

CAJAMAR VIDA

ITZARRI

399

802

1.587

NATIONALE NEDERLANDEN

424 405

150

323

987

57 405 398

230

4.289

426

889

549

CATALANA OCCIDENTE

1.221

451

249

613 595

146

367

12.342 10.596

904

PACTIO

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

155

327

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

406

ELKARKIDETZA

DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito.

329

WELZIA (EGERIA)

376

BANCO SABADELL

Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA 11 PROFESIONALES

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

31.158

1.959

CAJA INGENIEROS

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

69.714

5.001

4.235

206

TOTAL

319

8.202

GRUPO BANCA MARCH

LUXEMBURGO

276

3.366

BESTINVER

SICAV

GESIURIS

6.330

ARCANO

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

1.042

PENSIONES Y EPSV

407

RENTA 4

CASER

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

2.434

FONDOS INVERSION

GRUPO CARTESIO INVERSIONES

CAJA RURAL

DEUTSCHE BANK

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

TOTAL

605

SANTANDER

MUTUA MADRILEÑA*

LUXEMBURGO

1.217

IBERCAJA

LABORAL KUTXA

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

SICAV

43.029

KUTXABANK

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE UNICAJA (LIBERBANK) COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

PENSIONES Y EPSV

75.410

107

106

102

658

ALTEX PARTNERS

101

648

SINERGIA

100

629

TOTAL

305.753

151.621

26.226

14.650

498.250

Fuente: Fondos y Sicavs, Inverco a mayo de 2022. Pensiones, Inverco a marzo de 2022. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a abril de 2022. (*) Incluye a EDM, Alantra WM y Orienta Capital. Con la colaboración de Allfunds

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

SANTANDER BANCA PRIVADA

126.212

110.001

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

9.000

8.500

CREAND WM

2.708

2.448

CAIXABANK BANCA PRIVADA

114.619

80.810

IBERCAJA BANCO

8.700

7.300

ICAPITAL

2.400

1.500

BBVA BANCA PRIVADA

93.000

77.000

TRESSIS

7.000

5.150

LABORAL KUTXA

2.305

2.210

BANKINTER BANCA PRIVADA

49.919

42.814

ABANCA

6.723

5.705

ATL CAPITAL

2.200

1.720

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

31.725

27.913

ABANTE ASESORES

6.666

4.803

ORIENTA CAPITAL

2.160

1.840

DIAPHANUM

1.865

1.365

GRUPO

UBS

GRUPO

21.747

CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA)

5.944

5.117

19.600

16.650

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.403

3.667

BANCO MEDIOLANUM

17.327

13.065

EDM

4.288

3.671

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

14.505

13.381

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

RENTA 4 BANCA PRIVADA

13.000

11.250

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

3.338

2.647

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

A&G BANCA PRIVADA

12.629

11.210

WEALTH SOLUTIONS

3.233

2.380

TOTAL ESTIMADO

BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople.

32 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

1.761

1.370

592.470

498.107

21.164

17.199

39.035

35.786

652.668

551.092

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2022. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MAR. 2022

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL MAR. 2022

16.507

27.142

43.648

FLOSSBACH VON STORCH*

2.010

17.417

17.387

34.804

DPAM*

1.895

J.P. MORGAN AM

23.944

23.962

ELEVA CAPITAL*

1.700

DWS

10.589

7.668

18.257

T ROWE PRICE*

PICTET

10.697

702

11.399

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

ROBECO

10.986

INVESCO

4.371

5.689

10.060

FIDELITY INTERNATIONAL

9.788

MORGAN STANLEY IM

AMUNDI

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

2.010

1.615

1.500

CREDIT SUISSE AM*

1.402

NEUBERGER BERMAN*

1.400

159

9.947

GAM

1.260

9.463

UBP*

1.184

NORDEA*

8.711

ABRDN

1.168

BNP PARIBAS AM

7.734

EVLI*

1.161

CARMIGNAC*

7.200

SEILERN AM*

1.104

PIMCO*

6.700

WELLINGTON*

1.101

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

6.692

MAN GROUP*

1.100

M&G INVESTMENTS

6.467

NINETY ONE*

1.052

AXA IM

6.086

BROWN ADVISORY*

1.000

GOLDMAN SACHS AM*

930

5.975

LAZARD*

930

VANGUARD*

5.826

BLUEBAY

927

SPDR STATE STREET*

5.700

EURIZON CAPITAL*

922

817

MFS INVESTMENTS*

5.679

POLAR CAPITAL*

SCHRODERS

5.666

BLACKSTONE*

761

UBS AM

2.770

2.432

5.203

MIRABAUD*

700

4.615

LOMBARD ODIER*

691

CANDRIAM

817

MUZINICH

4.537

BELLEVUE*

657

VONTOBEL*

4.203

PRINCIPAL*

650

FRANKLIN TEMPLETON

4.173

LA FRANCAISE

603

3.500

100

3.600

BMO

600

JANUS HENDERSON

3.529

ODDO

580

CAPITAL GROUP*

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

NN IP*

3.014

FUNDSMITH*

544

544 534

NATIXIS*

GROUPAMA AM

2.762

MERCER*

534

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.518

TIKEHAU*

518

MEDIOLANUM

2.274

BNY MELLON IM*

2.171

260.892

72.823

333.716

ALLIANCE BERNSTEIN

2.078

RESTO DE ENTIDADES*

JUPITER*

2.040

TOTAL IIC INTERNACIONALES

TOTAL CLUB 500

9.054

269.946

72.823

342.770

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

RENTA FIJA PARA UN ENTORNO DE SUBIDAS DE TIPOS La renta fija está pasando por su peor momento en décadas. Tras años con los tipos de interés en niveles cercanos a cero

o incluso negativos, el brusco giro de la política monetaria ha provocado un fuerte descenso de los precios de los bonos, elevando las rentabilidades. Para aquellos inversores que busquen un activo de renta fija con duraciones muy cortas y tipos variables para navegar por este entorno, los créditos sénior pueden ser una buena opción. Este instrumento puede ofrecer una duración de alrededor de 0,3 años, prácticamente sin riesgo de tipos, gracias a que la inmensa mayoría de los cupones que recibe son a tipos de interés flotante. Por otra parte, el yield a tres años (el equivalente en senior loans del YTW) es del 8,10%, lo que pensamos es un nivel

atractivo comparado con los yields de otros títulos. Este activo se ha comportado históricamente mejor que otras clases de renta fija en entornos de subidas de tipos de interés, como entre 2014 y 2016. Además, creemos que este comportamiento diferente otorga diversificación a una cartera. En términos de riesgo, su carácter sénior dentro de la estructura de capital, sus relativamente altas ratios de recuperación y las tradicionalmente bajas ratios de default han proporcionado en el pasado una elevada resiliencia en momentos de crisis, como en 2000 o en la crisis financiera de 2008. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 33

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

01 RENTA FIJA

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

02 RENTA VARIABLE

1.000

Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

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Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

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500

34 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

500

1.000

DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc

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Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

1.000

500

1.000

500

1.000

PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

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JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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1.000

20 22

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

500

500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

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Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

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1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 35

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

1,39 1,00

2,36 -0,76

-3,05 -4,04

5,40 2,52

5,60 4,76 4,38

7,07 6,61 5,54 4,73 4,47 1,51 0,14

14,52 13,29 4,27 9,49 6,05 0,22 -0,09

6,19 6,85 5,64 6,73 6,35 8,16 10,23

4,98 3,80 2,82 2,58 2,53 2,31 2,13 1,99 1,71 1,59 1,50 1,43 1,29 1,10 1,09 1,05 0,96 0,63 0,60 0,51 0,34 0,31 0,11 0,05 -0,09 -0,14 -0,19 -0,26 -0,41 -0,53 -0,71 -0,74 -0,94 -1,04 -1,18 -1,29 -1,29 -1,33 -1,54 -1,59 -1,69 -2,09 -2,20 -2,45 -2,69 -3,02 -4,00 -4,47

3,93 4,87 0,72 1,53 2,17 -1,74 -0,26 -1,99 -4,02 5,70 5,58 0,90 -7,97 0,45 0,16 0,42 1,27 0,35 -2,06 -0,97 -5,09 -2,05 -3,65 2,25 -2,33 -9,02 -4,72 -7,17 -2,41 -3,01 -2,31 -3,51 -0,59 -3,92 -3,38 -12,85 -11,25 -15,47 -8,31 -4,22 -4,26 -13,55 -16,70 -13,57 -10,68 -16,81 -18,15 -17,62

11,43 7,56 8,52 9,87 10,30 11,69 12,47 17,47 9,85 8,98 8,45 8,63 8,04 12,15 10,19 8,18 9,55 10,59 10,49 8,15 10,61 11,82 9,48 10,01 12,11 10,52 7,41 10,68 9,38 9,40 8,98 9,92 9,17 13,95 11,03 6,82 11,07 6,67 10,83 12,38 7,97 12,15 8,41 4,75 11,35 13,30 15,86

8,51 6,27 5,20 4,26 3,61 3,42 3,18 3,04 2,92 2,77 2,66

4,49 -4,91 -6,62 -2,14 1,71 1,56 1,22 -5,14 -4,81 -4,14 -9,78

13,20 13,37 9,51 9,55 6,09 6,05 5,89 9,43 8,14 11,67 10,81

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR BBVA Rendimiento España II FI Asia Fixed Income Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc BGF China Bond D3 USD Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc Emerging Markets Fixed Income ENTREVISTAS Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) JB FI EM Corporate USD B NEGOCIO BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GESTORAS INTERNACIONALES Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ ESTRATEGIAS abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD MARKETS FIXED INCOME FUND ASESORAMIENTO Global Evolution Frontier Mkts I EUR LAS BANCAS PRIVADAS MÁS Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD DESEADAS PARA TRABAJAR Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T abrdn EM Corp Bd X Acc USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc Con una volatilidad Capturando más Conteniendo las alrededor del del 90% de la caídas del mercado1 Capital Group EM Local Debt (LUX) Z 50% de la rentabilidad en las a la mitad Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR del mercado1 subidas del mercado1 M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Barings EM Local Debt A USD Acc Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR Caixabank Smart RF Emergente FI Nordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc La flexibilidad y el control del riesgo permiten: Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente. BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA GS Em Mkts Dbt Base Acc USD 11 PROFESIONALES Con la colaboración DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito. JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH de Allfunds Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez. BGF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR 1 Entendiendo el mercado como un 33,3% del índice JPMorgan CEMBI (USD EM Corporates), un 33,3% del índice JPMorgan EMBIG (USD EM Sovereigns) y un 33,3% del índice JPMorgan GBI-EM (EM Local Currency Bonds). Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR

5 años demostrando consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

Euro Fixed Income BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C BNP Paribas Euro Government Bd Privl C MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z BlueBay Financial Cptl Bd I USD Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Algebris Financial Credit I EUR Acc PrivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Caixabank Smart RF Inflación FI Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Sextant Bond Picking N Financials Credit Fund X FI Carmignac Pf Credit A EUR Acc

36 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

1,41 4,77 4,34 2,95 3,36 3,62 3,03 3,35 4,57 1,14 2,30 2,38 2,01 1,31 2,48 0,37 1,33 1,85 0,08 1,70 0,58 1,53 0,33 0,45 0,80 2,74 1,32 0,11 1,10 -0,24 -0,30 -0,51 0,15 -0,35 -0,73 -0,45 -0,84 -2,05 -0,32 -1,17 -1,10 -1,86 -1,88 -2,17 -2,53

7,70 4,28 3,57 2,73 2,55 2,44 2,15

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

NB Euro Bond Tikehau Subfin E Acc Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH BlueBay High Yield ESG Bond B EUR BNP Paribas Euro High Yld Bd I C Lazard Euro Corp High Yield PC EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Aegon European High Yield Bond I EUR Acc BGF European High Yield Bond D2 EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR CS Duración 0-2 B FI EdR SICAV Financial Bonds I EUR La Française Sub Debt C Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Generali IS Euro Short Term Bond BX Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Mutuafondo L FI M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Polar Renta Fija A FI Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Robeco Financial Institutions Bds I € Tikehau Short Duration I EUR Acc GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX DWS Invest Euro High Yield Corp LD Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA EdRF Bond Allocation A EUR Acc Generali IS Euro Bond BX Bestinver Renta FI Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Laboral Kutxa Avant FI Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Fon Fineco Top Renta Fija I FI Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A M&G European Credit Investment QI EURAcc BlueBay Investment Grade Bd B EUR Mutuafondo LP L FI BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR MS INVF Short Maturity Euro Bond I AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Mediolanum Activo S-A FI Evli Short Corporate Bond B Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC Renta 4 Renta Fija I FI Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR Laboral Kutxa Aktibo Hego FI BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc Renta 4 Foncuenta Ahorro FI BBVA Crédito Europa FI BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Generali IS Euro Aggregate Bd BX Evli Nordic Corporate Bond IB Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Trea Cajamar Renta Fija A FI

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

4,55 2,91

2,65 2,48 2,35 2,14 2,14 1,81 1,81 1,71 1,68 1,55 1,43 1,22 1,20 1,18 1,16 1,10 1,03 1,01 1,00 0,82 0,72 0,69 0,53 0,49 0,45 0,44 0,43 0,43 0,36 0,35 0,21 0,20 0,19 0,18 0,14 0,14 0,13 0,09 0,08 0,05 0,03 -0,07 -0,12 -0,12 -0,12 -0,13 -0,15 -0,18 -0,19 -0,26 -0,32 -0,37 -0,42 -0,42 -0,46 -0,52 -0,55 -0,57 -0,58 -0,58 -0,59 -0,61 -0,61 -0,65 -0,66 -0,69 -0,69 -0,70 -0,70 -0,71 -0,76 -0,77 -0,79 -0,81 -0,85 -0,85

-6,02 -7,91 -6,14 -6,43 -7,41 -5,64 -8,04 -7,25 -7,77 -7,22 -0,71 -6,70 -8,69 -5,27 -8,26 -8,12 -0,81 -7,18 1,19 -5,58 -4,03 -7,94 -2,44 -2,25 -8,80 -5,72 -7,14 -3,17 -2,73 -1,59 -8,18 -1,97 -3,40 -7,64 -5,13 -7,49 -1,43 -3,52 -6,32 -7,89 -6,82 -7,02 -2,95 -3,19 -8,19 -1,85 -8,56 -2,11 -3,05 -2,61 -8,56 -9,48 -5,27 -10,21 -1,42 -2,63 -3,34 -2,87 -3,38 -4,58 -2,59 -3,09 -5,57 -10,91 -8,65 -3,36 -8,27 -4,84 -2,47 -2,28 -7,78 -5,63 -2,10 -11,68 -6,54 -6,81

2,06 1,72 1,80 2,15 2,00 2,25 1,23 1,54 1,81 0,97 0,91 1,23 0,71 1,56 0,43 0,83 0,83 0,49 0,36 1,39 0,46 0,95 0,40 1,05 0,08 0,15 0,61 -0,21 0,97 -0,08 -0,30 0,13 0,78 0,23 0,62 0,17 -0,21 0,56 0,42 0,07 0,00 -0,08 -0,37 0,84 0,53 0,44 0,95 -0,33 -0,30 -0,31 -0,27 -0,26 -0,12 -0,25 -0,48 -0,21 0,74 0,50 -0,51 0,43 -0,38 -0,43 -0,52 -0,22 0,40 -0,52 0,48 -0,54 -0,23

VOLAT. 3 AÑOS

9,34 9,78 8,00 8,70 9,26 8,77 10,85 9,73 9,42 10,95 5,31 9,19 11,50 5,64 5,94 10,54 1,50 6,89 0,78 4,78 7,81 7,87 3,01 3,45 10,11 4,66 5,97 3,07 7,53 1,15 8,02 2,27 3,69 10,09 3,41 9,72 1,97 7,72 5,36 4,74 5,59 5,98 8,24 5,41 4,67 1,91 5,47 1,35 1,85 1,55 6,02 6,57 4,01 5,52 2,48 2,20 1,58 2,98 5,13 2,97 1,69 3,43 7,05 6,06 2,01 5,98 2,89 2,11 1,65 3,36 5,58 1,35 7,79 3,72 4,42

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR Kutxabank Bono Estándar FI Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR Mediolanum Renta S-A FI CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR Pictet-EUR Short Term Corp Bds I AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR Santander Eurocrédito A FI Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Kempen (Lux) Euro Credit I Bankoa Rendimiento FI Evli European Investment Grade IB BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Allianz Euro Credit SRI RT EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Vontobel Euro Corporate Bond B EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Caixabank Bonos Internacional Univer FI Franklin European Corp Bd I(acc)EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D € abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Invesco Euro Bond Z EUR Acc Caja Ingenieros Premier A FI abrdn Euro Corp Sust Bond D Acc EUR BGF Euro Corporate Bond A2 Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Vanguard € Govt Bd Idx € Acc Caixabank Smart Money RF Privada FI Ibercaja Horizonte A FI PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc BGF Euro Bond A2 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Santander Renta Fija Privada A FI Ibercaja High Yield A FI AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NN (L) Green Bond I Cap EUR NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Generali IS Centr&East Europ Bd BX MS INVF Euro Corporate Bond I Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc UBAM Hybrid Bond IHC EUR MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd Groupama Axiom Legacy P Aegon European ABS B EUR Acc Global Fixed Income BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH MS INVF Global Fixed Income Opps Z CapitalatWork High Yield at Work I Merian Global Dynamic Bd L USD Acc Waverton Global Strategic Bond A USD Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-0,67 -0,78 -0,84 -0,66 -0,51 -0,24 -0,17 -0,59 -0,15 -0,78 0,16 -0,06 0,68 0,12 0,68 -0,17 -1,05 -0,14 -0,23 -0,04 -0,14 -0,54 -0,20 -0,03 -0,91 -0,52 -0,56 -0,42 -0,39 -0,21 -1,06 -0,49 -0,53 -0,36 -0,63 -0,24 -0,56

-0,90 -0,91 -0,96 -0,96 -0,98 -0,98 -1,09 -1,10 -1,15 -1,22 -1,22 -1,29 -1,30 -1,32 -1,34 -1,38 -1,39 -1,42 -1,51 -1,52 -1,58 -1,66 -1,67 -1,68 -1,69 -1,71 -1,75 -1,77 -1,77 -1,81 -1,84 -1,86 -2,05 -2,23 -2,32 -2,41 -2,42 -2,49 -2,54 -2,61 -2,73 -2,81 -2,87 -3,17 -3,31 -3,42 -3,57 -4,13 -5,73

-2,07 -2,87 -2,72 -2,31 -3,68 -6,90 -8,42 -4,50 -8,19 -2,65 -10,18 -8,69 -10,43 -8,83 -8,54 -9,51 -4,05 -12,24 -8,84 -9,91 -9,06 -10,59 -10,34 -8,17 -5,32 -9,80 -10,50 -9,33 -8,63 -10,84 -5,50 -9,42 -9,80 -10,49 -12,25 -10,83 -10,59 -9,03 -10,70 -10,54 -10,89 -11,18 -9,92 -9,04 -19,17 -13,27 -13,37 -11,98 -9,13

0,80 1,86 1,59 1,50 2,09 4,48 4,84 2,89 5,34 1,00 5,35 5,94 5,28 5,26 5,39 5,56 2,11 8,21 5,92 5,97 5,94 7,49 6,70 2,91 3,48 5,64 4,68 6,33 5,86 6,05 3,52 6,63 5,81 5,20 5,55 5,00 5,05 4,94 5,64 5,98 5,24 4,98 5,78 8,31 10,67 6,64 5,70 5,74 10,79

5,17 3,83 3,25 3,06 2,95 2,92 2,76 2,61 1,23 -0,03

5,79 6,32 15,19 -4,13 2,12 -6,97 10,83 -7,66 -5,01 -1,70

11,44 10,79 12,54 10,13 2,24 9,92

8,32 6,84 6,55 6,32 5,50 5,43 5,33 4,65 4,28 4,08 4,06 4,01

-4,42 8,13 1,33 10,40 8,85 3,48 8,10 5,68 2,94 7,40 6,55 -7,20 -3,95

-1,46 -0,68 -0,95 -1,59 -2,15 -0,09 -0,95 -1,67 -2,39 -3,83 4,60 3,73 3,49 3,01 1,13 3,51 2,39 0,86 0,55

19,21 4,60 4,75 4,72 5,58

4,13 4,35 4,16 2,68 3,26

9,72 7,45 3,01

8,18 4,27 7,00 5,64 8,85 8,51 7,93 7,15 9,72 8,47 8,12 5,98

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc BNY Mellon Global Credit USD W Acc Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A GS Glbl Hi Yld Base Inc USD M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc MFS Meridian Global Credit I1 GBP PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd In EUR BGF Global High Yield Bond C1 USD FvS Bond Opportunities IT Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc UBS (Lux) BF Global Flex P acc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc AB Short Duration High Yield I2 EUR H M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc CPR Credixx Invest Grade P Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H JSS Sust Total Return Global I USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Robeco High Yield Bonds DH € BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR Fidelity Global Bond Y-Acc-USD Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR Candriam Long Short Credit Classique PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc MS INVF Global Bond I Fisch Bond Global Corporates BE PIMCO GIS Income Instl EURH Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Invesco Bond C USD SD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Capital Group Glob Bond (LUX) Z UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR RobecoSAM Global SDG Credits IH € Unifond Renta Fija Flexible A FI Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PGIM Global Total Return Bond USD EI Acc PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc Liberbank Bonos Global A FI Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc Templeton Global Bond W(Mdis)USD Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

4,21 3,89

3,88 3,82 3,81 3,54 3,53 3,53 3,45 3,44 3,23 3,09 3,08 2,83 2,77 2,71 2,67 2,58 2,38 2,32 2,31 2,26 2,23 2,21 2,19 2,08 1,94 1,82 1,81 1,78 1,57 1,50 1,43 1,40 1,32 1,24 1,13 1,07 1,05 0,93 0,93 0,88 0,88 0,84 0,72 0,69 0,63 0,59 0,56 0,33 0,33 0,30 0,22 -0,02 -0,11 -0,12 -0,16 -0,23 -0,33 -0,36 -0,37 -0,44 -0,50 -0,68 -0,77 -0,84 -0,92 -1,00 -1,04 -1,07 -1,12 -1,14 -1,16 -1,18 -1,19 -1,27 -1,77 -2,51

3,14 4,32 3,82 7,45 7,30 7,23 -1,41 13,41 1,94 1,94 10,62 5,64 -2,30 7,22 3,09 2,96 1,97 8,32 -3,91 -4,91 -2,80 7,39 0,28 2,96 -5,84 4,20 -4,07 5,36 4,64 -2,86 -6,67 0,95 -0,19 -4,98 -1,59 -2,18 -8,80 -7,75 3,90 -4,70 -5,91 -11,22 -1,84 -1,72 -9,54 -8,45 -0,54 0,61 -1,75 -9,88 -6,87 -6,24 -2,78 -4,87 -6,15 -4,04 -4,10 -7,99 -2,64 -6,42 -3,61 -9,24 -11,10 -4,07 -8,50 -3,09 -4,90 -10,93 -6,85 -8,79 -5,72 -8,18 -11,00 -6,68 9,74 -12,20

3,76 3,97 4,02 3,08 3,35 2,90 1,85 2,75 3,44 1,11 1,42 2,96 1,53 2,51 2,70 0,61 2,16 2,14 2,09 1,07 2,84 2,80 1,45 1,17 1,95 2,65 0,95 0,84 1,37 1,12 1,07 1,74 0,82 0,93 0,86 1,76 1,38

0,21 1,99 1,35 0,71 0,67 1,47 -0,22 -0,45 0,58 -0,09 0,02 0,29 0,65 0,20 -0,26 0,15 -0,49 -0,06 -0,94 -0,27 -0,33 1,33 -0,34 -0,83 -0,14 -0,52 0,84 -0,08 -1,01

VOLAT. 3 AÑOS

7,60 8,12 7,66 4,19 4,97 8,11 2,86 8,94 10,22 8,12 8,08 10,64 4,99 7,35 7,59 1,82 2,78 8,07 3,20 5,62 7,66 6,54 3,65 8,92 6,75 6,84 7,76 6,65 7,16 4,07 9,15 5,51 8,08 7,97 11,17 3,52 7,57 6,92 6,28 6,40 8,75 8,49 5,43 5,25 6,72 7,22 1,63 8,59 7,26 6,84 6,16 5,27 3,32 6,65 3,87 2,96 5,34 4,82 8,40 2,97 4,91 7,25 3,93 5,28 1,60 2,68 7,82 7,92 4,15 3,25 4,06 6,77 11,43 6,93 5,74

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 37

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD

-2,00

-4,17

3,72

7,48

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF Invesco Sterling Bond Z GBP Acc Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR

2,07 -0,01

3,28 2,61 -0,31

-3,27 -5,51 -4,18

7,73 7,40 2,50

5,72 5,54 4,36 4,23 4,16 4,02 3,84 3,70 3,65 3,60 3,10 2,97 2,88 2,70 2,63 2,55 2,54 2,44 2,32 2,31 2,27 1,98 1,87 1,86 1,71 1,60 1,50 1,47 1,42 1,33 1,28 1,27 1,25 1,15 1,10 0,95 0,93 0,90 0,88 0,88 0,55 0,21 -0,68 -0,75 -1,08

8,39 8,98 8,72 7,77 7,22 7,20 9,44 6,96 12,22 2,63 8,74 -0,69 4,77 10,07 1,26 2,40 9,06 5,67 5,23 10,05 10,33 6,90 13,38 -8,07 8,66 9,24 4,37 8,85 3,08 4,98 -8,36 -6,69 -6,30 4,49 -5,64 5,05 0,34 3,60 5,53 0,67 6,68 -3,32 -4,08 -1,64 -11,16

8,77 10,35 7,68 8,45 7,87 7,79 9,33 8,33 6,92 8,56 8,28 3,45 7,28 6,88 8,44 7,83 7,44 7,21 8,90 6,91 6,79 6,61 7,32 6,94 6,56 6,65 7,57 7,04 6,67 6,87 9,34 8,74 9,34 6,95 8,35 6,42 8,56 8,53 7,60 6,86 6,67 5,62 4,41 2,71 8,00

13,06 7,65 3,97

20,71 9,28 3,33

-8,36 -12,16 -18,65

18,62 13,42 13,40

13,91 12,34

21,65 15,26 15,12 13,89 13,84 13,06 12,33 12,05 10,46 10,24 10,01 9,50 9,13 8,99 8,92 8,58 8,34 8,14

9,72 -7,56 -17,35 -8,06 -10,40 -10,20 -6,23 -10,31 -5,93 -9,36 -6,54 -10,56 0,66 -11,06 -0,26 2,24 -17,67 -11,89

17,49 14,37 14,87 15,51 16,08 13,81 13,56 13,60 14,28 15,10 14,43 15,89 13,51 15,29 14,55 14,69 15,04 14,68

US Fixed Income HSBC GIF US High Yield Bond IC USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc Nomura Fds US High Yield Bond I USD AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ Caixabank Smart Money RF High Yield FI ENTREVISTAS Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE Fidelity US High Yield A-Dis-EUR COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc NEGOCIO AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc GESTORAS INTERNACIONALES JPM Income A (acc) USD ESTRATEGIAS Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA Fidelity US Dollar Bond Y-Acc-USD FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND ASESORAMIENTO PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc LAS BANCAS PRIVADAS MÁS NN (L) US Credit P Cap USD DESEADAS PARA TRABAJAR Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . Payden USD Low Duration Credit USD Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Indosuez Funds US Dollar Bonds G UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD TCW Fds MetWest High Yield Bd IEHE Con una volatilidad Capturando más Conteniendo las 1 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD alrededor del del 90% de la caídas del mercado 50% de la rentabilidad en las a la mitad PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc del mercado1 subidas del mercado1 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc MM Access II High Yield EURH F-acc Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AB American Income C USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc Franklin US Government W(Mdis)USD Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc La flexibilidad y el control del riesgo permiten: JPM Income Opp A perf (acc) EURH Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente. Amundi Index US Corp SRI IHE Acc Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración

5 años demostrando consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

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5,30 4,72 4,32

3,61 3,90 3,89 3,74 3,73 4,08 1,55 3,26 3,13 3,27 2,88 2,91 2,19 2,40 2,12 2,54 2,09 1,82 1,79 1,81 2,08 1,72 2,18 1,91 1,38 1,23 1,84 1,22 1,72 2,36 1,80 1,73 1,92 1,13 0,12 -0,49 -0,91

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Asia Equity

Con la colaboración Allianz Oriental Income IT USD de Allfunds

JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Polar Capital Asian Stars S Acc Nikko AM Asia Ex-Japan A USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD JPM Asia Growth A (acc) USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD

38 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

10,46 8,56 8,48 9,29 7,77 7,59 5,74 7,43 8,13 8,87 7,28 7,70 7,88

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

T. Rowe Price Rspnb Asn ex-Jpn Eq I USD abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD MS INVF Asia Opportunity ZH EUR

6,14 5,87 3,88 6,54 6,30 6,35 5,13 6,12

8,03 7,42 6,59 6,45 6,39 6,29 3,02 2,42

-15,94 -11,10 -2,45 3,98 -20,64 4,26 -25,07 -40,61

14,25 14,56 17,14 18,49 14,29 18,80 16,36 20,93

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap

11,99

17,04

15,63

24,99

11,96 13,02 9,81 6,35 7,90 6,72 4,88

15,75 11,11 9,72 8,76 8,61 6,79 5,53 -2,44

-1,17 -10,01 -9,28 -1,36 -12,44 -31,71 -10,38 -7,06

19,47 16,75 17,78 14,98 14,01 23,71 12,40 36,08

18,33

4,01 -25,87 3,42 1,49 78,83

20,52

13,44 11,75 11,28

27,49 23,34 21,99 20,86 19,15

17,79 21,12 35,29

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI Pictet-Water I EUR Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI Multifondo América A FI Pictet-Nutrition I EUR

10,86 11,42 10,12 13,10 9,04 7,19 7,08

15,92 15,58 13,75 13,03 12,36 9,12 8,47

0,85 0,83 4,09 -0,24 -3,27 -11,62 -4,04

16,91 17,61 16,74 21,20 18,03 18,30 13,96

Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF

-6,33

-13,07

-40,84

35,79

9,08 8,07 8,68 8,10

13,48 13,44 13,24 13,16 13,03 13,00 12,88 12,79 12,69 12,64 12,58 12,56 12,20 12,02 12,02 11,84 11,83 11,79 11,72 11,35 11,35 11,16 11,11 10,99 10,98 10,97 10,95 10,82 10,45 10,28 10,28 10,12 10,11 9,72 9,71 9,66 9,50

-4,11 -3,14 -1,75 8,93 2,87 1,50 6,61 2,55 -0,50 -1,01 12,97 -13,11 -16,11 -4,76 -3,86 -4,42 -9,98 -12,47 -6,23 3,76 0,72 -16,31 -1,55 -1,32 -5,56 -0,85 -3,57 -9,05 -12,44 -0,42 -26,33 6,53 3,67 -0,74 -0,28 -4,27 -2,92

16,24 16,71 19,99 19,73 14,83 15,77 13,65 13,51 15,44 15,76 20,22 19,04 20,12 15,28 16,54 16,27 17,98 17,90 15,91 17,12 19,33 19,13 17,09 18,30 16,37 15,72 16,26 16,41 18,81 18,18

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR LO Funds World Brands EUR PA GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C BNP Paribas Smart Food I Cap Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Gamax Funds Junior A GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI Energy Sector Equity RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BNP Paribas Energy Transition C C BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD

Europe Equity Large Cap Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR BSF European Opps Extension A2 EUR Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I DPAM B Equities Europe Sust W Cap Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Comgest Growth Europe EUR I Acc BSF European Unconstrained Eq I2 EUR M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR Berenberg European Focus Fund M Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc NN (L) European Sust Eq I Cap EUR Digital Stars Europe Acc Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR Berenberg Eurozone Focus M Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR CM-AM Convictions Euro S Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Allianz Europe Equity Growth IT EUR JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR MS INVF Europe Opportunity Z CS European Dividend Value FB EUR BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc Candriam Sst Eq Euro I Acc € Amundi IS MSCI Europe SRI PAB IE C JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR DPAM B Equities Euroland B Cap

9,67 8,87 9,08 9,34 5,73 7,72 8,66 4,80 7,52 7,09 8,99 7,95 6,93 4,74

6,17 6,05 6,92 6,63 6,11 6,14 6,25 6,99 6,74 7,39 5,94

15,64 16,74 16,23 15,93 16,87 16,96

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR GS Europe CORE Equity R Inc GBP Metzler European Div Sustainability B Mutuafondo Bolsa Europea L FI Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Echiquier Positive Impact Europe A AAF-Edentree European Sust Eqs A € UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc Candriam Sst Eq EMU I € Acc Caixabank Smart RV Europa FI Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc Vanguard European Stock Idx USD Acc Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Amundi IS MSCI Europe IE-C Fidelity European Div Y-Acc-EUR T. Rowe Price Eurp Eq I EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC Cleome Index Europe Equities R EUR Acc Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Pictet-Europe Index P EUR BGF Euro-Markets A2 Amundi Fds Euroland Equity A EUR C JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) European Select IE Principal European Equity A Inc USD AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR Melchior European Opportunities I1 EUR BGF European Equity Income A2 NEF Euro Equity R Acc Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C DWS Aktien Strategie Deutschland IC DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index B BGF European Special Situations A2 Allianz Euroland Equity Growth IT EUR MFS Meridian European Value A1 EUR MainFirst Top European Ideas C ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Generali IS SRI Ageing Population BX EUR LO Funds Europe High Conviction EUR NA Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Jupiter European Growth D EUR Acc MFS Meridian European Research A1 EUR abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd Aberdeen European Sstnb Eq A Acc EUR Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Santander Sostenible Acciones A FI AB Eurozone Eq IX EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc CPR Silver Age P Ibercaja Best Ideas A FI Fidelity Germany Y-Acc-EUR Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR DWS Deutschland IC AXA IM Euro Sélection A Fidelity European Growth Y-Dis-EUR JOHCM European Select Val A EUR Fidelity Iberia Y-Acc-EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc Europe Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Europe Small Cap I C Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR Berenberg European Small Cap M Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ Sextant PME A Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

3,80 5,37 5,75 4,72 3,47 6,39 3,62 6,53 5,60

9,33 9,33 9,32 9,29 9,28 9,25 9,20 9,07 8,97 8,91 8,88 8,88 8,77 8,77 8,74 8,66 8,65 8,61 8,44 8,43 8,37 8,30 8,25 8,22 8,21 8,20 8,19 8,06 7,89 7,85 7,76 7,74 7,73 7,53 7,53 7,41 7,33 7,33 7,33 7,24 7,13 7,12 7,10 7,10 7,07 6,93 6,71 6,69 6,66 6,58 6,27 6,21 6,06 5,74 5,57 5,21 5,17 4,87 4,86 4,84 4,80 4,60 4,53 2,61 2,26 -0,22

-1,62 3,61 6,43 3,84 7,17 -7,26 0,65 -3,58 -2,17 6,86 -15,85 3,36 -1,76 3,29 8,60 -3,47 0,08 2,21 -4,67 5,43 2,28 -8,94 -1,47 -2,55 -9,21 -6,90 -4,68 -3,76 0,39 -8,57 -4,89 0,74 -9,40 -5,66 -11,78 -16,48 -2,03 -8,97 -3,43 -1,16 -1,94 -8,75 4,85 -3,36 8,02 -5,10 -1,23 -6,29 -6,64 -7,55 -6,37 -3,68 -2,89 -10,95 0,77 -3,40 -5,61 -9,29 1,35 0,97 -12,50 -12,12 0,02 -9,63 -6,62 -5,12

5,34 4,99 5,33 5,13 5,33 5,02 5,12 9,03 4,45 4,99 3,69 3,67 4,46 5,92 5,65 4,78 5,47 3,72 3,40 4,15 3,36 3,56 5,44 5,40 3,88 6,71 4,20 4,81 4,59 4,89 4,25 4,50 3,88 2,62 6,86 4,93 6,50 5,93 4,15 6,61 3,19 3,12 2,60 2,33 2,59 3,52 3,30 3,00 0,82 3,74 2,81 -0,17 0,05 0,14

12,14 7,32 3,93 8,45 7,98

20,88 15,44 15,24 13,65 12,05 11,70 10,66

-10,27 -0,49 -13,27 -8,22 -13,39 -9,47 -4,40 -14,83

VOLAT. 3 AÑOS

20,74 17,77 16,22 18,13 21,30 14,91 19,20 15,44 18,09 15,02 18,63 16,11 17,23 16,04 16,05 15,47 14,54 15,86 14,81 18,85 16,21 19,51 19,74 20,56 15,69 15,79 17,10 17,08 16,66 18,61 17,96 24,10 24,07 19,24 17,43 19,15 14,72 24,18 16,00 16,05 15,86 15,16 13,71 18,65 24,61 15,54 14,26 15,95 15,02 17,34 15,13 16,41 20,97

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

7,78 7,69 7,00

-10,06 -14,12 -12,62 -11,23 -10,90 0,60 9,64 -18,64 -13,63 -8,47 -9,73 -15,00 -18,11 -6,87 -17,82 4,17 -15,67 -2,24 -17,59

18,59 21,95 20,48 19,15 17,03 19,89 22,33 20,54 19,33 18,52 16,16 21,06 18,73 17,26 20,12 21,31 16,37 22,23 17,41

UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc G Fund Avenir Europe IC Groupama Avenir Euro I Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac CM-AM Small & Midcap Euro RC QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI Sycomore Fund Europe Happy@Work I EUR Montanaro European Smlr Comp Inc € Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Santander Small Caps España A FI Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Renta 4 Bolsa I FI Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR

3,94 5,60 5,54 3,47 2,63 5,65 8,48 5,10 4,78 2,15 5,24 1,99 2,42

10,50 10,21 9,42 9,38 8,60 7,46 7,30 7,19 7,10 6,75 6,61 6,52 6,42 5,66 5,66 5,04 4,22 3,60 3,26

Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc

8,14 8,11 4,56

10,82 7,73 2,81

0,48 -6,27 -20,86

19,75 22,63 22,31

11,40 11,13 10,64 10,32 9,88 9,72 9,51 9,27 8,72 8,64 8,59 8,54 8,12 8,02 7,90 7,86 7,59 7,56 6,88 6,49 6,15 6,13 6,09 5,94 5,88 5,60 5,45 5,12 5,07 5,05 4,72 4,55 4,53 4,52 4,40 4,26 4,14 3,62 3,01 2,02 0,48

-12,51 -12,73 -7,53 -3,40 -8,96 -16,09 -12,96 -4,43 -1,36 -14,98 -14,19 -9,30 -24,72 -11,70 -31,29 -21,83 -7,52 -15,62 -11,08 -17,47 -12,84 -8,72 -8,70 -8,75 -20,27 -21,02 -7,34 -9,44 -18,78 -19,14 -12,92 -17,68 -20,72 -13,32 -18,80 -16,91 6,92 -8,13 -19,32 -15,46 -17,37

17,48 17,78 14,94 15,10 15,33 16,16 16,59 14,23 15,88 19,95 16,17 15,39 17,77 16,31 23,53 16,58 17,74 16,66 15,60 16,13 14,44 15,12 14,98 14,59 17,21 18,59 17,29 14,70 15,91 17,27 14,12 15,61 16,84 17,35 13,72 15,87 13,59 12,99 16,39 15,24 14,77

49,22 39,49 31,84 19,59 19,41 18,33 17,61 17,61 17,59

11,36 6,98 27,77 -28,72 -1,90 -3,71 7,64 0,04 -2,73

13,94 17,36 19,32 16,92 18,60 14,28 17,00 17,31

15,40 14,29 17,08 19,09 15,39 17,47 24,04 16,68 17,39 18,83 18,44 15,97

Global Emerging Markets Equity Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc William Blair EM Growth R USD Acc Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD Capital Group New World (LUX) Z Carmignac Emergents A EUR Acc Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C FvS Global Emerging Markets Equities IT Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD Robeco Emerging Stars Equities F € Caixabank Smart Money RV Emergente FI Capital Group EM Growth (LUX) Z BGF Emerging Markets A2 Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD GAM Multistock EM Equity USD C UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P American Century Em Mkts Eq I USD Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc Schroder ISF BRIC I Acc USD Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Ibercaja Emergentes A FI

22,74 24,52 25,56 18,69 16,68 17,21 22,07

Global Equity Large Cap MS INVF Global Brands A USD MS INVF Global Quality Z DWS Invest CROCI Sectors Plus XC MS INVF Global Opportunity Z Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR Vontobel Clean Technology I EUR Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD

5,65

8,18 7,25 9,19 6,92 8,06 8,26 6,79 5,99 7,17 3,74 6,28 3,01 5,53 5,83 5,68 5,04 5,55 4,56 4,53 4,50 4,43 4,68 3,49 4,10 4,87 5,52 5,22 5,05 3,55 5,15 3,84 4,35 4,29 6,27 1,10 0,24 78,49 63,58 16,33 58,43 14,35 12,88 10,42

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 39

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

14,48 12,83 13,37 12,24 13,00 14,21 15,10 12,58 11,49

17,32 17,15 16,78 16,65 16,51 16,46 16,05 15,98 15,70 15,62 15,61 15,57 15,53 15,52 15,32 15,29 15,26 15,23 15,13 15,08 15,01 14,91 14,83 14,81 14,73 14,71 14,64 14,63 14,58 14,54 14,50 14,41 14,23 14,23 14,23 14,07 14,03 13,97 13,90 13,90 13,76 13,72 13,72 13,67 13,51 13,47 13,36 13,34 13,25 13,24 13,14 13,08 12,95 12,94 12,87 12,76 12,74 12,74 12,55 12,26 12,21 12,19 12,15 12,07 12,01 11,85 11,83 11,81 11,76 11,75 11,71 11,65 11,62 11,42 11,41 11,14

3,62 7,71 1,03 8,10 7,86 -9,79 -32,25 0,55 12,27 -0,83 -6,53 8,26 0,99 10,08 3,01 15,21 2,86 9,42 -1,02 0,86 0,03 5,69 0,92 8,41 14,81 -5,42 -8,00 2,63 8,09 0,34 7,17 2,63 8,77 8,07 7,45 8,57 8,41 -6,84 1,04 0,83 4,24 8,99 -4,95 2,20 -16,75 2,52 11,15 -4,62 2,68 -1,47 -1,26 0,92 1,14 10,89 4,39 -0,84 11,40 0,00 6,49 -0,31 -1,69 0,38 -8,78 12,73 1,85 -7,42 5,74 6,45 -8,37 -4,78 7,74 -2,05 0,16 5,28 11,84 7,55

Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Schroder ISF Global Eq I Acc USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc AB Sustainable Glb Thematic AXX USD G Fund World Vision(R) M RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap JPM Global Select Equity A (acc) USD Pictet - Global Envir Opps I EUR ENTREVISTAS R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) Nikko AM Global Equity A USD Acc M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc NEGOCIO EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS Threadneedle (Lux) Global Focus ZU GESTORAS INTERNACIONALES UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD ESTRATEGIAS Capital Group New Pers (LUX) ZL RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, Allianz Thematica AT EUR UNA NUEVA TENDENCIA FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING American Century Concntr Glb Gr Eq I USD MARKETS FIXED INCOME FUND ASESORAMIENTO JPM Global Focus D (acc) EUR LAS BANCAS PRIVADAS MÁS Cape Equity Internal A EUR DESEADAS PARA TRABAJAR NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . DWS Akkumula ID Guinness Global Equity Income Y EUR Acc New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc Artisan Global Discovery I USD Acc Mirova Global Sust Eq I/A EUR State Street World ESG Index Eq I USD Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR Candriam Sst Eq World R € Acc Con una volatilidad Capturando más Conteniendo las GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc alrededor del del 90% de la caídas del mercado1 Allianz Global Sustainability IT EUR 50% de la rentabilidad en las a la mitad del mercado1 subidas del mercado1 Fiera Capital Global Equity B Acc Cleome Index World Equities I EUR Acc Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Amundi IS MSCI World IE-C Artisan Global Opportunities I EUR Acc BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Microbank Si Impacto RV Estándar FI Fidelity World Y-Dis-EUR T. Rowe Price Glb Val Eq I USD Seilern World Growth CHF H R Sifter Fund - Global R GS Global Millennials Eq I Acc USD AB Global Equity Blend I USD Robeco BP Global Premium Eqs C EUR Thematics Meta I/A USD Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Ibercaja Megatrends A FI La flexibilidad y el control del riesgo permiten: Nomura Fds Global High Convct F GBP Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente. DWS Invest SDG Global Equities XC Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc y maximizando la TIR. 11 PROFESIONALES SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD Con la colaboración DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito. GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc de Allfunds Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez. Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR 1 Entendiendo el mercado como un 33,3% del índice JPMorgan CEMBI (USD EM Corporates), un 33,3% del índice JPMorgan EMBIG (USD EM Sovereigns) y un 33,3% del índice JPMorgan GBI-EM (EM Local Currency Bonds). Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Harris Associates Global Eq I/A USD Pictet-Security I EUR M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc DWS Invest ESG Equity Income XC Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ JB Equity Next Generation EUR Ch BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI MS INVF Global Sustain Z USD Acc 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD DPAM B Equities World Sust V Dis AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR

5 años demostrando consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

40 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

13,86 11,20 11,40 11,82 13,84 11,12 13,58 13,24 12,15 13,26 15,21 9,43 10,73 10,99 11,33 12,93 12,23 10,94 12,54 9,67 10,28 10,86 12,98 10,95 10,68 10,68 11,55 11,76 8,65 10,39 8,24 11,65 10,65 11,63 9,25 7,94 9,64 6,78 11,15

9,04 10,47 10,99 11,56 9,46 7,19 10,57 11,98 8,81 7,27

8,97 12,45 10,89 9,42 10,73

VOLAT. 3 AÑOS

13,46 14,94 15,83 14,81 14,29 17,22 26,47 16,54 14,63 15,34 17,77 16,24 16,26 15,11 14,60 18,63 15,01 15,91 16,54 14,68 14,88 16,66 13,43 13,65 13,90 14,34 16,70 15,05 15,19 15,21 16,14 15,77 15,71 14,30 15,27 15,48 15,52 15,44 15,81 15,17 15,41 16,81 19,44 16,13 17,62 15,47 17,95 16,80 14,53 15,36 15,72 14,45 15,51 12,96 14,23 14,76 14,15 16,24 16,44 22,78 17,35 16,30 15,84 12,65 14,54 17,38 16,66 16,87 14,51 15,94 14,74 14,77 14,30 12,24 15,19

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD Tikehau Equity Selection R Acc EUR MS INVF Global Brands Eq Inc Z Pictet-Global Megatrend Sel I EUR MFS Meridian Global Equity A1 USD Pictet - Global Thematic Opps-I EUR Fundsmith Equity T EUR Acc CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Cartera Naranja 90 FI DWS Invest Top Dividend IC CS (Lux) Security Equity BH EUR Abante Bolsa FI JB Global Excell Eq EUR Bh Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc Quality Mejores Ideas FI Bestinver Grandes Compañías FI Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Laboral Kutxa Futur FI Ibercaja Global Brands B FI BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI Robeco Global Consumer Trends D € Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR Ibercaja Gestión Audaz A FI Santander Future Wealth A FI Pictet SmartCity I USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR BNP Paribas Climate Impact Cl C Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Wellington Global Impact USD S Ac Triodos Pioneer Impact EUR R Acc Montanaro Better World EUR Dis CPR Invest Education R EUR Acc Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Schroder ISF China A I Acc USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Schroder ISF All China Equity I Acc USD JPM China A (dist) USD FSSA Greater China Growth I USD Acc Schroder ISF China Opps I Acc USD BNP Paribas China Eq Cl D FSSA China Growth I USD Acc Ninety One GSF All China Eq I Acc $ FSSA Hong Kong Growth I USD Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD Healthcare Sector Equity JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD AB Intl Health Care AX USD Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap JPM Global Healthcare C (acc) USD BGF World Healthscience A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Ibercaja Sanidad A FI Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR Candriam Eqs L Biotech R USD Cap CS (Lux)Digital Health Equity DB USD

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

9,49 9,12 9,17 9,56 8,46 7,84 8,47 11,07 9,31

11,04 10,84 10,64 10,58 10,56 10,16 10,11 9,86 9,78 9,59 9,53 9,45 9,29 9,26 8,70 8,64 8,53 8,19 7,41 7,27 7,21 7,01 6,66 6,01 4,98 4,29 4,08

-2,46 1,95 -2,26 11,21 -6,78 1,42 -6,84 -1,36 -16,81 3,05 18,53 -10,33 2,99 -10,45 9,17 -2,97 -10,61 1,78 -10,48 -10,40 -10,36 -20,46 1,49 -4,01 -9,15 -10,63 -7,93

13,96 9,72 12,04 10,59 7,00

20,59 13,87 12,34 11,61 9,62 9,44 -0,86

8,29 -3,44 -11,99 -4,95 -9,67 -11,15 -14,04

18,68 17,17 17,25 19,77 18,70

15,82

19,57 17,66 17,15 17,00 11,20 10,18 9,39 8,28 6,37 3,42 2,06 1,52 0,59

-19,98 -17,17 -23,23 -17,50 -31,99 -13,21 -22,47 -29,35 -20,04 -20,56 -14,85 -25,33 -30,82

18,31 17,17 18,70 16,38 19,15 14,84 16,71 17,15 15,71 14,29 13,95 13,58 17,26

16,30 15,18 15,14 14,59 13,90 13,87 13,50 12,56 12,36 11,57 10,50 9,45 5,69

-27,21 15,35 2,30 8,99 12,87 9,86 17,19 5,80 -4,48 -2,90 -1,84 2,18 -2,30 -38,85

13,54 14,97 15,01 13,35 14,17 13,28 15,29 12,62 13,17 15,17 15,80 18,49 26,16

6,43 8,07 6,87 7,32 8,34 6,73 4,90 6,63 5,80 4,81 9,42 2,45 2,61 4,66 8,88

13,09 9,38 9,10 6,99 6,89 7,69 5,80 5,62 6,95 2,24

13,82 12,32 11,93 12,01 8,46 11,88 10,37 8,82 12,34 7,63

14,04 13,51 15,10 16,17 15,61 15,72 13,66 19,13 12,74 12,49 21,16 13,97 18,58 14,97 14,28 12,25 12,38 14,88 15,36 15,42 17,38 14,05 13,72 15,20 15,87 15,41 17,42

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc UTI India Dynamic Equity USD Instl GS India Equity I Acc USD Nomura Fds India Equity Z USD Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF Indian Opports I Acc USD

11,99 9,04 10,23 6,49 9,20

20,11 13,32 13,10 13,02 9,85 8,83

10,37 6,85 12,94 20,28 12,02 4,44

22,57 23,71 24,05 23,70 22,96 21,34

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR DWS Smart Industrial Technologies LD

8,53 7,50

14,69 11,97

-1,38 -5,63

19,19 19,54

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

8,94 7,95 8,88 4,98

16,99 13,30 12,23 11,88 10,55 7,68

15,51 18,42 25,59 23,14 16,17 13,98

13,97 18,06 14,88 15,35 11,46 14,11

4,54 3,30 5,35 1,57 5,61 3,41 3,47 4,15

10,00 9,34 8,21 8,16 7,96 7,95 7,81 7,80 7,79 6,51 6,45 6,35 6,11 5,75 5,07 4,04 1,87 1,82 0,93

-0,22 -4,13 -4,04 -0,10 -2,02 -5,22 -1,50 -8,15 -15,69 -14,00 -7,32 -1,16 9,36 -2,89 -8,87 -16,55 -17,33 -10,78 -10,13

14,96 14,93 14,25 12,93 14,56 14,48 14,37 16,72 21,15 16,27 15,24 13,28 19,59 15,31 14,83 18,24 15,50 15,92 14,55

12,19 7,93

9,60 8,08

12,85 18,36

30,74 30,55

8,89 6,94 8,54 3,77 4,58 7,13 1,95 5,62 2,93 1,78 1,54 2,23 3,25 1,73

10,95 7,62 7,57 7,31 6,33 6,19 5,65 5,59 5,16 3,85 3,56 3,16 3,14 1,28 0,50

-1,29 -6,50 -5,92 3,24 -2,62 5,83 -5,27 1,98 -1,64 1,93 0,16 -15,94 -9,33 -1,83 -15,91

11,77 8,22 12,19 4,27 8,61 8,53 6,21 3,88 3,12 3,64 6,39 17,06 11,86 6,13 11,79

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Allianz Global Metals and Mining IT EUR Pictet-Timber I EUR JPM Global Natural Resources A (acc) EUR

18,74 13,13 10,77 14,28

28,59 22,08 21,56 21,26

18,42 19,82 6,53 45,42

25,79 27,66 21,08 25,15

Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2

9,49 3,67

24,21 12,25

-5,35 -12,22

35,86 35,05

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD MS INVF Global Property I AXA Aedificandi AD

9,78 8,59 8,73 7,26 8,64 7,16 11,71 3,08

8,67 7,79 7,72 7,20 6,82 4,70 3,46 0,66

10,21 -2,92 7,41 9,77 -3,09 11,43 6,44 -6,81

15,79 19,58 17,39 16,91 17,29 17,40 21,88 17,43

19,95 20,74

29,72 26,22 26,01 22,65 22,24 20,80 20,26 20,17 19,09 18,94

9,68 3,35 -0,31 -6,53 -11,31 6,04 -10,22 -5,13 -14,71 2,89

20,61 16,52 19,55 17,54 19,78 17,59 25,40 21,79 22,92 17,63

Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc Wellington Enduring Assets EUR G Ac Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Japan Equity Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I GS Japan Equity R Inc GBP Snap PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA Jupiter Japan Select D USD Acc Matthews Japan Fund I USD Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI FSSA Japan Equity VI EUR Acc Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Caixabank Smart Money RV Japón FI Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc Aberdeen Japanese Sstnb Eq X Acc JPY JPM Japan Equity A (dist) USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY SPARX Japan JPY Inst A Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology EUR Inc Pictet TR - Mandarin I USD SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc ANIMA Star High Potential Europe Prestig AB Select Absolute Alpha S1 EUR H Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR Pictet TR - Corto Europe I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H

Technology Sector Equity Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR BlueBox Funds Global Technology S Acc Wellington Asia Technology USD S Ac PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI BGF Future of Transport D2 EUR Hedged BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc BGF World Technology A2 BNP Paribas Disrpt Tech Cl D

6,02 7,04 6,09 7,86 7,02 5,17 4,27 5,16 7,86 4,04

16,71 15,31

19,70 18,65

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

AB Intl Technology I USD Pictet - Robotics I EUR EdRF Big Data N EUR JPM US Technology A (dist) USD JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Franklin Technology W Acc USD Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Polar Capital Global Tech Inc AXAWF Fram Robotech I Cap EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A BGF Next Generation Technology D2 EUR H UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Rural Tecnológico RV Estándar FI Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Echiquier Artificial Intelligence K EUR Pictet-Digital PUSD Robeco FinTech F EUR UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc BGF United Kingdom A2 US Equity Large Cap Blend ERSTE Responsible Stock America VT USD Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Schroder ISF US Large Cap B Acc USD JPM America Equity A (dist) USD Fiera Capital US Equity B Acc JPM US Select Equity A (acc) USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C AB Select US Equity I USD BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Bindex USA Índice FI Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Cleome Index USA Equities R EUR Acc Caixabank Smart Money RV Usa FI Amundi IS MSCI North America IE-C Pictet-USA Index P USD iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap GS US CORE Equity R Inc Snap GBP UniNordamerika AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc T. Rowe Price US Eq I USD NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Thematics Safety I/A USD Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH US Equity Large Cap Growth Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc AB Sustainable US Thematic A USD AXAWF Fram American Growth F Cap EUR AB American Growth C USD Seilern America USD U R Janus Henderson US Forty H2 USD Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Polen Capital Focus US Gr USD Instl Vontobel US Equity I USD T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Brown Advisory US Equity Growth $ B Franklin US Opportunities W(acc)USD Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc MS INVF US Growth I EDM Intl American Growth R USD

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

17,44 14,67 13,49 19,68 13,18 13,25 17,80 15,24 14,79 16,47 11,86 16,22 13,22

18,62 18,57 18,37 17,77 17,44 17,33 17,15 17,04 17,01 15,98 15,96 15,59 15,25 14,65 13,76 13,72 11,71 8,84 8,49 4,05 1,06

-15,47 -6,17 7,61 -15,93 -7,71 -31,02 -12,04 -6,26 0,82 -9,79 -7,54 -12,09 -7,68 -38,79 -15,08 -7,54 -10,45 -25,56 -32,12 -22,43 -25,47

21,13 19,77 18,14 25,53 20,62 28,99 21,72 17,61 16,59 17,24 18,98 18,56 18,42 30,57 21,42 17,22 18,45 21,30 32,35 15,71 21,16

6,18 1,22 3,03

5,35 3,09 2,82

-1,74 -2,49 -10,18

17,10 20,71 17,44

14,45 14,26 12,76 14,55 16,15 13,48 14,17 14,45 13,94

13,14 7,92

18,88 18,16 18,14 18,04 17,87 17,76 17,73 17,72 17,70 17,56 17,37 17,31 17,15 17,08 17,03 17,01 16,91 16,82 16,77 16,28 15,87 15,71 15,46 15,41 15,10 14,44 14,15 13,94 12,89 12,38 11,90 10,15 9,83

10,07 16,31 13,26 13,15 15,18 10,52 13,33 11,32 14,55 11,25 12,97 13,22 12,02 10,13 12,77 11,09 12,82 10,29 8,81 9,95 9,99 9,26 8,76 12,42 -8,34 9,65 11,11 -6,51 -3,78 -4,12 -8,33 -13,54 -7,44

16,62 16,28 15,36 17,55 16,08 16,98 16,30 15,28 15,10 16,54 16,50 16,06 15,77 16,39 15,81 16,45 16,05 16,86 16,71 16,38 16,91 15,59 14,62 16,86 17,04 16,11 16,73 18,73 17,85 18,01 18,47 22,24 20,18

18,55 14,76 16,70 14,47 15,02 15,45 13,01 15,69 12,61 14,30 14,45 12,81 12,73 60,57 11,30

19,21 18,16 17,62 15,98 15,93 15,51 15,29 14,14 13,75 13,10 12,32 12,24 12,12 11,82 10,31

6,75 5,63 3,66 1,27 4,03 -6,21 5,89 -6,07 9,05 -7,98 -7,20 -7,59 -4,26 -44,94 -16,45

18,24 16,46 17,43 16,42 17,18 17,72 16,61 18,71 15,48 19,33 18,27 20,35 18,00 33,79 19,27

11,10 10,08

5,49

13,78 13,45 13,43 13,53 13,43 13,46 14,26 13,29 12,80 13,45 13,15 12,05 12,24 11,97 11,83 9,60

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 41

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H MS INVF US Advantage I US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM B Eqs US Div Sus F Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C Robeco BP US Large Cap Equities I $ JPM US Value A (dist) GBP Fidelity America A-Dis-USD ENTREVISTAS Robeco BP US Premium Equities IH € R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE MFS Meridian US Value A1 USD COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

12,58 8,45 31,88

10,26 7,33 -5,00

-10,08 -27,60 -43,92

20,10 21,63 28,30

14,14 10,63 13,29 12,25 10,12 10,98 10,03 8,84 7,28 8,56

19,80 16,82 15,78 15,61 15,37 15,31 14,46 13,55 12,37 11,95

24,35 10,69 13,69 14,31 18,12 16,72 13,74 20,65 -0,45 13,36

17,56 20,30 13,44 16,56 15,94 18,52 18,22 20,16 16,06

9,17

9,90

-11,12

18,33

US Equity Small Cap Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

12,54 12,36 13,91 12,14 12,90 8,02 7,62

22,06 17,93 15,15 12,83 12,63 10,14 -2,17

0,65 1,39 0,69 -6,76 -9,73 -1,37 -31,91

27,00 20,49 17,77 21,41 20,63 19,79 23,62

Convertibles BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Franklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc Calamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD Salar A1 USD CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR DGC Convertible & Credit A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR G Fund European Convertible Bd IC EUR Allianz Convertible Bond IT EUR Groupama Convertibles ID

10,95 6,93 7,24 6,91 5,05 3,82 2,40 1,38 0,14 0,57 0,45 0,19

11,33 9,62 9,42 6,62 5,73 5,41 3,96 3,81 1,44 1,15 1,10 0,35

-1,24 6,90 -5,75 -8,89 -3,71 9,54 -6,27 -8,72 -24,39 -9,76 -5,60 -11,09

13,11 8,48 10,85 11,09 9,39 7,88 7,60 8,38 15,38 7,46 6,79 6,57

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

14,10 11,62 12,49

25,42 23,68 23,27

64,45 52,51 60,46

16,99 14,47 13,39

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

5,74

10,42

-17,20

17,68

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc

3,81 4,15 3,61

5,08 4,13 3,58

0,46 -3,77 -2,23

6,98 11,93 14,11

3,69

6,88 6,33 4,67 3,76 3,71 2,60 2,57 1,33 1,19 1,04 0,84 -1,04

-2,22 -0,31 5,22 -4,41 -1,99 6,67 6,96 0,46 -1,88 -4,32 -10,75 -4,06

6,61 7,92 4,06 6,85 5,29 6,82 7,04 0,89 2,94 5,19 5,64 1,76

10,48 6,16 5,80 5,75 5,11 4,51 4,32 4,26 4,19 3,75

5,51 -2,15 10,77 9,85 6,70 5,97 -0,75 12,10 -3,97 -2,05

5,78 6,68 7,78 4,00 6,72 4,74 6,21 8,29 8,90 2,54

Global Macro Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc Con la colaboración Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH de Allfunds KLS Arete Macro F EUR Acc Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C GS Global Absolute Ret IO Acc USD JPM Global Macro A (acc) USD Dunas Valor Prudente I FI Santander GO Retorno Absoluto B FI Renta 4 Valor Relativo R FI JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Eurizon Absolute Prudent R Acc Market Neutral Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H BSF Global Event Driven Z2 USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Schroder GAIA Helix C1 Acc USD MW Systematic Alpha UCITS A EUR GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc

42 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

1,75 1,96 3,88 0,84 -0,74 0,91 2,41 -0,54

6,14 5,57 6,63 3,62 2,66 4,49 3,69 2,15

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

Helium Fund Performance S EUR BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I Candriam Index Arbitrage Classique EUR Candriam Risk Arbitrage C Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc Caixabank Selección Alternativa Plus FI AQR Style Premia UCITS F GBP GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Pictet TR - Div Alpha I EUR Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP Liberbank Cartera Dinámica C FI ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR PBFI Access Growth (USD) A (acc) First Eagle Amundi International RU-C NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP Bankinter Premium Agresivo B FI DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD DWS ESG Dynamic Opportunities MFC Lazard Patrimoine Croissance C DPAM B Active Strategy B Belfius Sust High C Cap Cartera Naranja 75/25 FI Bankinter Premium Dinámico B FI Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Ibercaja Gestión Crecimiento FI Allocation Miscellaneous Mediolanum BB Financial Income Strat LA JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Lazard Patrimoine SRI PC EUR UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld Amundi Total Return - A EUR AD (D) Ibercaja Sostenible Y Solidario FI Rural Perfil Moderado Estándar FI Noray Moderado FI ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR ING Direct FN Moderado FI DPAM L Patrimonial F Bantleon Global Multi Asset IT BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Mutuafondo Equilibrio F FI Cartera Naranja 30/70 FI DPAM B Defensive Strategy B Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) FvS - Multi Asset - Defensive IT DP Global Strategy L Low B NEF Ethical Balanced Conservative I

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

2,14 3,79 3,01 1,87 0,85 -0,49

3,47 3,31 3,28 3,07 1,61 -0,20

0,66 3,44 2,34 1,61 0,68 -2,42

6,44 6,34 2,67 3,16 1,20 2,08

5,60 3,47 4,23

8,27 5,53 4,87 3,34 3,32 2,81 2,20 1,93 1,54 1,49

11,19 2,19 23,17 1,24 7,82 -0,38 -3,10 33,89 -5,59 -3,95

5,94 6,79 10,56 4,61 7,16 5,50 4,48 20,26 7,19 3,22

12,87 10,23 10,03 9,68 9,43 9,04 8,96 8,74 8,45 8,34 8,19 7,61 7,42 6,92 6,10 5,69 5,62 4,61 2,62

-14,04 6,96 3,06 -0,89 -0,92 7,35 8,39 0,19 1,45 -2,18 -0,88 -0,27 3,85 -4,13 -4,67 -0,74 -2,31 -6,15 -13,59 -4,95

12,56 13,59 15,85 12,85 11,56 12,04 11,72 12,58 13,05 12,91 12,08 12,77 11,92 13,19 10,53 9,67 13,04 11,77 8,96

2,51 4,37 3,04

5,26 5,23 3,16 2,11

-5,49 -1,25 -0,11 -7,81

11,54 12,25 11,51 7,51

4,13 3,66 3,36 3,73 3,60

7,28 5,35 5,01 4,33 4,26 4,18 3,66 3,50 3,17 3,13 3,09 2,84 2,80 2,61 2,59 2,46 2,32 2,31 2,18 2,04 1,99 1,94 1,66 1,57 1,52 1,52 1,38 1,37 1,37 1,34 1,34

-0,77 -2,67 -0,06 4,72 4,08 -1,70 -0,19 9,21 -3,74 -0,22 -0,91 -1,41 -5,92 -2,47 0,10 -2,19 -4,41 -4,42 -3,08 -6,59 -3,24 -7,29 -5,78 -2,48 -4,27 -5,85 -5,22 -3,85 -3,67 -4,33 -3,25

8,53 5,64 6,74 8,61 6,90 7,24 3,25 6,64 9,18 5,90 4,93 5,09 8,62 7,29 4,15 5,62 6,71 4,44 5,21 7,79 5,55 6,49 7,02 6,51 6,56 6,24 5,65 4,71 6,74 5,60 5,23

3,23 0,54 -0,85 0,92 0,34

8,60 7,58 6,03 7,30 5,97 6,31 6,58 5,20 6,15 4,87 4,92 3,93 3,59 2,80 4,59 1,12

1,59 3,80 2,06 1,61 3,07 1,35 1,44 0,73 1,23 1,70 1,68 1,69 1,75 1,31 1,50 1,04

1,33 1,79 1,46 1,05 0,98 1,36

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Rural Mixto Internacional 25 FI Sabadell Planificación 25 Premier FI DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A UBS Mixto Gestión Activa I FI Bankinter Premium Conservador B FI Amundi Rendement Plus I C Ibercaja Gestión Evolución FI Unifond Moderado A FI JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI Murano Patrimonio B FI Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap Fondmapfre Elección Prudente R FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Abante Valor FI NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BSF European Select Strategies D2 EUR Bankoa BP Prime Conservador FI Cartera Naranja 20/80 FI Mutuafondo Evolución F FI Caixabank Mixto Dividendos Plus FI Bantleon Opportunities S IT Rural Mixto Internacional 15 FI Ibercaja Gestión Equilibrada FI M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc Inversabadell 25 Base FI Liberbank Cartera Conservadora A FI Santander Sostenible Crecimiento A FI Laboral Kutxa Aktibo EKI FI Bankinter Premium Defensivo B FI Unifond Conservador A FI Mutuafondo Fortaleza L FI Rural Sostenible Conservador Estandar FI Kutxabank Renta Global Estándar FI Santander PB Moderate Portfolio FI Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR Laboral Kutxa Selek Balance FI Cartera Naranja 10/90 FI Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI Mutuafondo Mixto Selección A FI Allianz Strategy 15 CT EUR Rural Seleccion Conservadora FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD Estrategia Inversión FI DJE - Alpha Global I (EUR) Boreas Cartera Crecimiento R FI BL-Global Flexible USD B GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI FvS Multiple Opportunities II IT BL-Global Flexible EUR B Abersand Capital-Total Return Portfl. A Trojan (Ireland) O EUR Acc DWS Concept Kaldemorgen EUR SC SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc EDM Cartera L FI FFG Global Flexible Sustainable R Acc Rural Multifondo 75 Estándar FI BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc UBS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q Caixabank Global Flexible FI Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Loreto Premium Global I FI G Fund Future For Generations M Comgest Growth Global Flex I EUR Acc Leonardo UI G

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

0,85 0,19

1,25 1,09 1,06 1,03 1,01 0,97 0,97 0,91 0,86 0,85 0,84 0,68 0,66 0,63 0,61 0,61 0,59 0,53 0,48 0,45 0,44 0,43 0,36 0,30 0,16 -0,04 -0,08 -0,11 -0,15 -0,18 -0,22 -0,40 -0,45 -0,50 -0,54 -0,55 -0,63 -0,71 -0,72 -0,76 -0,90 -1,00 -1,29 -1,94

-5,16 -0,78 -2,35 -6,42 -6,10 -3,48 -4,18 -4,68 -4,40 -6,54 -3,72 -3,86 -7,45 -1,55 -1,74 -2,53 -8,38 -6,82 -2,20 -4,85 -3,28 -7,24 -6,06 -1,09 -4,46 -7,89 -4,06 -9,49 -4,71 -4,50 -3,54 -3,92 -2,75 -3,00 -3,68 -4,63 -8,45 -4,84 -5,56 -5,12 -5,06 -6,78 -4,86 -5,69

0,90 0,73 0,53 0,74 0,22 -0,29 1,08 0,08 0,50 0,41 -0,31 0,13 0,82 0,57 0,21

0,11 -0,24 -0,18 0,25 -0,55 -0,68

-0,26 -0,47 0,04 -0,40 -0,72 -0,14 -0,54 -0,50 -0,78 -0,01 -1,06 -1,32 13,61 9,16

5,90 4,36 7,00 3,92 3,75 3,34 5,08 4,51 4,85 3,25 3,70 3,71 3,41 2,35 3,23 2,79 2,65 2,31 3,00 3,13 2,94 4,62 2,85

16,88 11,35 10,04 9,46 9,12 7,58 7,25 6,56 6,37 6,19 6,19 6,16 6,00 5,66 5,43 5,42 5,22 5,01 4,89 4,64 4,38 4,37 4,26 4,18 3,88 3,77 3,73 3,55 3,01 2,99 2,94

5,48 14,96 9,43 4,55 -0,35 0,24 6,60 2,43 -1,00 -6,17 -2,43 -0,68 -0,44 3,74 3,45 -1,56 -3,07 3,11 -8,49 -6,97 -7,11 -3,79 -3,08 -4,25 -9,36 3,07 -6,34 -3,41 -6,54 -2,96 -11,09

VOLAT. 3 AÑOS

6,21 4,27 4,74 6,37 6,78 4,48 6,16 6,02 6,19 6,02 7,77 4,38 6,01 4,05 4,93 4,72 6,27 7,24 3,56 4,77 4,16 8,32 4,08 2,92 5,10 7,50 4,77 6,59 5,01 4,33 2,90 5,50 3,53 3,52 4,28 4,39 4,84 8,27 3,09 4,39 3,93 5,13 2,68 2,73 22,88 10,08 9,37 12,93 10,82 12,63 8,06 11,48 9,98 12,20 9,04 8,76 14,49 5,97 6,63 11,26 9,35 11,68 10,61 5,82 11,83 8,57 10,46 8,16 11,48 6,28 9,29 13,89 7,72 7,78 16,07

DATOS EN EUROS A 31/5/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR

2,39

2,83

-6,30

6,31

Mediolanum BB Coupon SC L A

0,07

2,20

-2,98

9,86

1,53

2,06

-7,63

6,30

Fon Fineco Gestión II FI

Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR

0,86

1,71

1,44

6,58

Odey Opportunity IP EUR Acc

1,38

1,44

2,45

5,21

-0,80

0,26

-7,99

8,36

-0,43

-2,60

1,56

-1,12

-5,49

6,31

8,48

Santander PB Inversión Global FI Estrategia Capital FI Estrategia Acumulación FI Moderate Allocation Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

6,55

13,13

6,29

Capital Group American Bal (LUX) Z

8,92

10,94

11,30

9,43

Janus Henderson Balanced A2 USD

8,85

9,54

8,43

10,52

Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Man AHL TargetRisk I USD

9,42

-4,89

7,31

9,46

9,19

15,34

8,46 9,85

BGF Global Allocation A2

5,91

9,03

1,12

Capital Group Glob Alloc (LUX) Z

6,54

8,51

6,75

7,98

Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR

5,34

8,19

3,28

8,92

T. Rowe Price Glb Alloc I USD

7,13

7,91

2,75

9,99

Acatis Gané Value Event Fonds A

6,39

7,80

-2,01

12,88

Allianz Income and Growth I H2 EUR

5,60

7,61

-9,22

14,07

BGF ESG Multi-Asset E2 EUR

5,01

7,23

0,66

8,28

MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD

7,41

6,93

5,35

5,54

MFS Meridian Global Total Ret A2 USD

4,83

6,78

5,21

9,22

GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc

4,37

6,71

0,62

8,50

Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc

5,07

6,10

-1,25

8,72

DJE - Zins & Dividende XP (EUR)

4,38

6,07

2,06

6,24

PBFI Access Balanced (EUR) A (acc)

4,96

5,95

1,26

8,87

Caja Ingenieros Environment ISR A FI

3,64

5,78

-3,70

9,91

Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F

5,69

1,40

8,95

Liberbank Cartera Moderada C FI

5,66

-3,73

10,71

DWS Strategic ESG Allocation Bal ID

5,66

-2,25

9,41

JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch

5,63

-7,31

10,18 11,77

PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc

3,72

5,25

-7,33

DPAM B Balanced Strategy B

3,72

5,21

-4,97

9,37

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR

5,36

4,84

4,98

4,95

BMO Sustainable Mul Ast Inc I Inc EUR

2,53

4,73

-2,85

7,01

M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc

2,97

4,62

-0,02

10,98

NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc

3,21

4,62

-1,45

6,41

4,55

-2,55

9,06

Rural Sostenible Decidido Estándar FI

4,34

-7,55

10,16

JPM Global Balanced A (acc) EUR

MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc 3,33

4,16

-7,95

9,34

DB Crecimiento ESG A FI

2,89

4,14

-4,32

8,65

LO Selection Balanced EUR UA

2,40

4,12

-2,44

9,10

4,06

0,24

7,14

5,19

8,47

Abante Índice Selección L FI BGF Global Multi-Asset Inc A2

3,59

3,88

Abante Selección FI

2,87

3,84

-0,21

7,66

Belfius Sust Medium C Cap

2,10

3,75

-5,97

9,37

DPAM B Balanced Low Strat A

2,84

3,66

-5,28

7,50

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii

2,26

3,46

-9,06

9,48

UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc

2,32

3,44

-5,96

10,92

3,43

-3,29

8,52

Cartera Naranja 50/50 FI DPAM L Balanced Conservative Sust B

2,44

3,37

-5,18

7,88

Mistral Cartera Equilibrada R FI

1,79

3,26

-3,44

8,45 7,04

Bankinter Premium Moderado B FI

2,04

3,10

-2,90

Microbank Fondo Ético Estándar FI

1,63

3,08

-4,34

7,28

Fondmapfre Elección Moderada R FI

1,73

2,95

-2,41

7,20

Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc

2,03

2,87

-9,02

8,35

1,15

2,82

-1,73

7,84

-0,06

2,80

-12,41

7,43

2,27

2,79

-4,26

8,71

2,72

-8,34

9,35

Inversabadell 50 Base FI Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc FvS Multi Asset - Balanced IT Man AHL Active Balanced I H EUR Acc Fidelity Glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR

3,38

2,66

3,46

8,84

Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI

1,07

2,61

-5,99

8,08

Nordea 1 - Stable Return BP EUR

0,94

2,50

-0,67

5,87

2,27

-4,00

7,14

-5,13

9,81 6,29

Cartera Naranja 40/60 FI JPM Global Income A (div) EUR

1,47

2,19

Fon Fineco Patrimonio Global A FI

1,63

2,14

-3,91

2,12

-5,24

9,31

1,76

-6,44

7,08

Santander Sostenible Evolución A FI Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc Patrimonio Global FI DB Moderado ESG A FI

2,04 0,53

0,38

-8,71

6,59

-0,35

-0,09

-3,92

4,17

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 43

MAYO

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

ENTREVISTAS

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

en Europa

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

EL INVERSOR SE

MANTIENE EN BOLSA DE GRAN

CAPITALIZACIÓN

En un mes de fuertes reembolsos, triunfan los fondos blend globales de empresas sólidas y los de deuda pública emitida en dólares y en euros.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN RENTA VARIABLE FONDO iShares Core S&P 500 ETF

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

1.559

Focused SICAV US Treasury Bond USD

1.840

Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50

411

827

Focused SICAV US Treasury Bond USD

1.410

DWS Concept Kaldemorgen

312

Invesco EQQQ NASDAQ-100 ETF

744

iShares $ Treasury Bd 3-7y ETF

655

UBS FS Bloomberg Commodity SF ETF

305

SSGA State Street Wld ESG Idx Eq Fd

503

BlackRock ICS USD Ultra Short Bond

633

Amundi Fds Volatility World

220

UBS ETF Global Gender Equality

475

iShares Core € Corp Bond ETF

625

Man AHL Trend Alternative

214

448

Focused High Grade Bond USD

565

Lyxor Cmdts Rfntv/CrCmd CRB TR ETF

184

iShares Developed World Index Fund (IE)

324

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF

522

BGF ESG Multi-Asset Fund

179

HSBC GIF Global Real Estate Equity

322

Focused High Grade Bond USD

506

WisdomTree Physical Core Gold

172

MS INVF Global Brands Fund

305

Barings Global Loan Fund

494

Allianz Better World Moderate

138

iShares S&P 500 EUR Hedged ETF

301

BNP Paribas Easy € Corp Bond SRI Fssl Fr

444

SEB Asset Selection Fund

133

iShares Core MSCI World ETF

296

Eurizon Bond USD LTE

435

WisdomTree Agriculture ETC

116

iShares Edge MSCI Wld Min Vol ETF

293

HSBC GIF Global Government Bond

432

Franklin Income Fund

113

SPDR® S&P US Dividend Aristocrats ETF

279

PIMCO GIS Mortgage Opportunities Fund

409

Allianz Income and Growth

110

iShares Edge MSCI Wld Val Fctr ETF

272

Epsilon Fund Euro Bond

408

Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75

101

iShares MSCI Europe ESG Screened ETF

228

The NT Euro Government Bond Index Fund

400

Alma Platinum IV Systematic Alpha

iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF

227

SPDR Blmbrg SASB 0-3 Yr Euro Corp ESGETF

397

Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund

Eurizon Equity USA

226

UniOpti4

356

Allianz Better World Dynamic

M&G (Lux) Global Listed Infras Fd

222

Dimensional Global Ultra Shrt Fxd Inc Fd

316

Ruffer Total Return International

iShares Core MSCI Europe ETF (Acc)

217

BNY Mellon Efficient US High Yield Bt Fd

310

Lyxor Cmdts Rfntv/CrCmd CRB ExEy TRETF

Lyxor Stoxx Europe 600 Oil & Gas ETF

214

DWS Floating Rate Notes

280

Eurizon Azioni Strategia Flessibile

Nordea 1 European Stars Equity Fund

Con la colaboración iShares Core EURO STOXX 50 ETF (DE) de Allfunds

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. A 31 de mayo, en millones de euros.

44 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

os fondos de renta fija en el mercado europeo vuelven a batir su record mensual de reembolsos en este año con más de 18.200 millones de euros en salidas netas en mayo y encadenan así su quinto mes en negativo. Según se desprende de los datos proporcionados en exclusiva para FundsPeople por Morningstar y J.P. Morgan AM, en mayo (últimos datos disponibles) los fondos de bolsa también sufren salidas netas, de unos 7.100 millones de euros, y los mixtos, la única categoría en positivo, apenas capta unos 204 millones. El resultado global del mes, casi 28.700 millones de euros netos (sin monetarios) en reembolsos, la peor cifra desde marzo de 2019. En lo que va de año, el patrimonio (sin monetarios) ya ha perdido un 12%, lo que supone un descenso de más de un billón y medio de euros. En este entorno, el foco está en fondos blend globales de acciones de compañías de gran capitalización, en estrategias de bonos gubernamentales emitidos en dólares y en las de deuda pública en euros.

AVERSIÓN AL RIESGO

En mayo, los sectores que más dinero han visto salir han sido, en este orden, los de bonos onshore en renminbis, los fondos de deuda gubernamental en libras y los de bonos a ultra corto plazo en euros. En renta variable, las mayores salidas vienen de la mano de los fondos globales de acciones de empresas de gran capitalización de estilo crecimiento. En definitiva, el dinero sale de sectores en los que el inversor percibe mayor riesgo en el momento actual. El fondo superventas del mes, teniendo en cuenta producto local e internacional, es el sueco Swedbank Ro-

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Swedbank Robur Sverige

Swedbank

Suecia

Acciones

2.085

Focused SICAV US Treasury Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

1.840

Swedbank Robur Räntefond Kort Plus

Swedbank

Suecia

Bonos

1.828

iShares Core S&P 500 ETF

iShares

Internacional

Acciones

1.559

Focused SICAV US Treasury Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

1.410

Caixabank Deuda Publica Esp Ita 2025 FI

CaixaBank

España

Bonos

908

Nordea 1 European Stars Equity Fund

Nordea

Internacional

Acciones

827

Invesco EQQQ NASDAQ 100 ETF

Invesco

Internacional

Acciones

744

IMGA Liquidez FIMA

IMGA

Portugal

Bonos

707

Aviva Investors Global Sovereign Bond Fd

Aviva

Suiza

Bonos

671

iShares $ Treasury Bd 3-7y ETF

iShares

Internacional

Bonos

655

BlackRock ICS USD Ultra Short Bond

BlackRock

Internacional

Bonos

633

iShares Core € Corp Bond ETF

iShares

Internacional

Bonos

625

US Treasury (100% Hedged) Bond Idx Sb-Fd

State Street

Reino Unido

Bonos

615

Focused High Grade Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

565

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF

iShares

Internacional

Bonos

522

Focused High Grade Bond USD

UBS

Internacional

Bonos

506

SSGA State Street Wld ESG Idx Eq Fd

State Street

Internacional

Acciones

503

Barings Global Loan Fund

Barings

Internacional

Bonos

494

ACS World ESG Insights Equity Fund

BlackRock

Reino Unido

Acciones

476

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de mayo de 2022, en millones de euros. Se incluyen como fondos internacionales los productos calificados por Morningstar como cross border según la región de venta.

bur Sverige, que invierte en empresas suecas de gran capitalización. Le sigue el Focused SICAV US Treasury Bond USD de UBS que es, además, el superventas teniendo en cuenta solo producto internacional. Entre los 10 fondos que más captan del mes, seis son de renta fija y cuatro de bolsa. Sobre todo gracias al buen mes de enero, los fondos de bolsa acumulan entradas netas de unos 34.500 millones de euros en lo que va de año. En tanto que los de renta fija se anotan unos reembolsos netos de más de 54.600 millones de euros desde enero. En cuanto a los mixtos, presentan una captación neta acumulada en

EL VALOR DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN EUROPA, SIN MONETARIOS, HA CAÍDO UN 12% DESDE ENERO LO QUE SUPONE UN DESCENSO SUPERIOR A 1,5 BILLONES DE EUROS JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 45

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO

PATRIMONIO PATRIMONIO Y 15.000.000 15000000 CAPTACIONES DE FONDOS 14.000.000 14000000 UCITS EN EUROPA 13000000 13.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

12.000.000 12000000 11.000.000 11000000

PATRIMONIO

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

10.000.000 10000000

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

9.000.000 9000000

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

JUN.

JUL.

150.000 100.000 50000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2020

150000

100000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

MAY.

CAPTACIONES NETAS

ASESORAMIENTO

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

ABR.

CAPTACIONES NETAS

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO. 2020

Con monetarios el año superior a los 27.500 millones de euros y son la única categoría que ha cerrado estos cinco meses con flujos positivos. El producto mixto que más capta es un fondo con perfil moderado y vocación global, el Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50

Sin monetarios de Allianz Global Investors, seguido de dos productos italianos de reciente creación, el ASI Progetto Azione Circular Economy de Amundi (lanzado en abril) y el Epsilon Difesa 100 Az ESG Maggio 2029 de Epsilon SGR, que se estrenó en mayo.

Por territorios, Suecia es líder en captaciones en mayo, seguido de España y Alemania. Estos tres mercados son los únicos que cierran el mes en positivo en tanto que las plazas internacionales de Luxemburgo y Dublín son los protagonistas de los reembolsos.

Con monetarios

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

Sin monetarios

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

Con la colaboración de Allfunds

NEGOCIO INTERNACIONAL

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

HSBC

7.324

iShares

4.297

BlackRock

6.710

UBS

2.956

iShares

4.422

Swedbank

2.316

Morgan Stanley

3.620

Vanguard

2.240

Swedbank

2.316

HSBC

1.765

Vanguard

2.245

DWS

1.322

UBS

2.053

CaixaBank

1.227

State Street

1.100

CaixaBank

1.211

Northern Trust

1.092

Mercer Global Inv.

751

Natixis

1.032

Deka

732

EL DOMINIO DE ISHARES EN RENTA VARIABLE Dos fondos monetarios, uno en dólares estadounidenses y otro en libras esterlinas, y un tercero de renta fija, el HSBC GIF Global Government Bond, son los tres productos que más captan en mayo de HSBC, el grupo líder en captaciones del mes en el negocio internacional. Sin contar con los monetarios, iShares es el líder en mayo. Además de haber logrado que, solo con producto internacional, el iShares Core S&P 500 ETF sea el producto de bolsa que más capta del mes, de las 20 estrategias de renta variable con mayores entradas netas, la mitad pertenecen a esta gestora.

46 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2021

JUN.

JUL.

AGO.

MAR.

ABR.

MAY.

2022

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2021

MAR.

ABR.

MAY.

2022

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA MERCADO Internacional

BONOS 2.090.745

ACCIONES 2.964.595

OTROS 295.830

MIXTOS 724.728

MONETARIOS 933.953

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA GLOBAL LARGE CAP BLEND EQUITY Al igual que en abril, los fondos globales de acciones de compañías de gran capitalización y estilo blend son el sector líder en captaciones. Uno de SSGA, State Street World ESG Screened Index Equity, centrado en EE.UU. y en menor medida en la zona euro y Japón y repartido en sectores como tecnología, servicios financieros y salud, es el que más capta. Le sigue el ACS World ESG Insights Equity de BlackRock, muy similar al líder en cuanto a la composición de su cartera. El tercero, de MSIM, es el MS INVF Global Brands, más centrado en consumo defensivo, salud y tecnología con fuerte presencia en EE.UU., y también en la eurozona y Reino Unido.

TOTAL FONDO

7.009.851

VOL.

Global Large-Cap Blend Equity

Reino Unido

208.091

857.558

25.753

211.882

27.938

Francia

137.342

235.082

66.204

108.696

330.467

877.792

57.153

254.642

156.472

125.985

4.887

599.138

ACS World ESG Insights Equity Fund*

476

183.479

275.146

30.140

50.338

24.614

563.717

MS INVF Global Brands Fund

305

Suecia

78.369

352.252

3.825

71.858

506.304

iShares Core MSCI World ETF

296

España

89.416

51.243

16.198

86.964

9.438

253.259

iShares Edge MSCI Wld Min Vol ETF

293

Italia

46.099

30.813

3.996

131.237

2.983

215.128

Vanguard FTSE Dev W. ex UK Eq Idx Fd*

293

3.147.356

5.387.157

680.129

1.696.924

1.356.254

12.267.821

Alemania Suiza

TOTAL

1.331.222

DISTRIBUCIÓN DE CAPTACIONES NETAS EN EUROPA MERCADO Internacional Reino Unido

BONOS

ACCIONES

OTROS

-17.393

-6.436

-2.750

MIXTOS 146

MONETARIOS -689

TOTAL -27.122

-3.772

-238

-488

-4.398

-2.057

764

-773

318

-12.486

-14.234

-745

809

291

224

373

952

186

-499

-176

194

-771

-1.066

Suecia

1.860

1.256

-58

-50

3.008

España

1.544

557

193

-540

160

1.913

Francia Alemania Suiza

Italia TOTAL

-459

310

-146

-271

-564

-18.221

-7.120

-3.553

204

-14.238

-42.928

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

SSGA State Street Wld ESG Idx Eq Fd

503

UniGlobal Vorsorge*

249

Handelsbanken Global Index Criteria*

234

UBS (CH) IF Eq Glb ESG Leaders Psv II*

221

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

177

UBS ETF Global Gender Equality

169

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

161

JPM Global Select Equity Fund

161

Swiss Life Funds (LUX) Equity ESG Global

153

iShares MSCI ACWI ETF

148

iShares Edge MSCI W. Min Vol ESG ETF

134

iShares MSCI World ESG Enhanced ETF

134

UBS (CH) IF Eq Glb ESG Ldr Pas CHFh II*

128

AP7 Aktiefond*

126

Fidelity Index World Fund

108

*Fondos locales. Datos a 31 de mayo en millones de euros.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS PORTADA

por María Folqué

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

LOS MEJORES

SELECTORES

ESPAÑOLES

Con la colaboración de Allfunds

DE 2022

11 profesionales son los que más votos reciben en esta décima edición en la que participan 40 gestoras.

48 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

ALEXIA MATOSES

ALMUDENA CANSADO

BBVA Quality Funds

Santander Private Banking

Analista y selectora de renta fija

Analista sénior

or décimo año consecutivo FundsPeople ha pedido a gestoras nacionales e internacionales que elijan a sus selectores de fondos favoritos en el mercado español. En el sondeo han participado 40 entidades. Cada una de ellas ha podido elegir hasta a 10 selectores. Sin embargo algunas han optado por una cifra menor, por lo que los votos totales registrados han alcanzado los 364.

ÁNGEL LARA

Santander Asset Management

Gestor de alternativos y mercados privados

Este año son 11 los selectores que más votos han recibido, los cuales han acumulado casi una tercera parte del total de los votos, cifra algo superior a la de ediciones anteriores. Solo hay un selector escogido como favorito en las 10 ediciones. Es Borja Montero de Espinosa, responsable de Análisis y Selección de Fondos de Renta Variable en BBVA Quality Funds. En nueve de las 10 ediciones ha sido elegida Patricia Gutiérrez Merino, responsable de

BORJA MONTERO DE ESPINOSA

BBVA Quality Funds Responsable de Análisis y Selección de Fondos de Renta Variable

Análisis y Selección de Fondos y ETF de Renta Fija y Mixtos también en BBVA Quality Funds. Por tercer año consecutivo, aparece Juan Luis Luengo, selector de fondos en Santander Private Banking, y Alexia Matoses, analista y selectora de renta fija en BBVA Quality Funds. Repiten respecto al año anterior Francisco Julve, director de Selección de Fondos de A&G Banca Privada y Sebastián Larraza, responsable de JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS PORTADA

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

FRANCISCO JULVE

A&G Banca Privada

Director de Selección de Fondos

ISMAEL GARCÍA PUENTE

Mapfre Gestión Patrimonial

JORGE GONZÁLEZ

JUAN LUIS LUENGO

Tressis

Reponsable de Análisis de Fondos

Selector de fondos y gestor de inversiones

Santander Private Banking

Analista sénior

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Con la colaboración de Allfunds

Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank WM. Hay cinco novedades en la lista: Ángel Lara, gestor de alternativos y mercados privados en Santander AM; Luis González, coordinador de Sostenibilidad y selector de fondos de renta variable en BBVA Quality Funds; Almudena Cansado, analista sénior en Santander Private Banking; Ismael García Puente, selector de fondos y gestor de Mapfre Gestión Patrimonial; y Jorge González, responsable de análisis de fondos en Tressis.

50 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

En la lista de los selectores más votados en 2022 hay cuatro de BBVA Quality Funds y tres del Grupo Santander (dos de Santander Private Banking y uno de Santander AM).

LAS CRISIS Y LOS CAMBIOS

La elección anterior se celebró cuando muchos selectores aún teletrabajaban en casa, adaptándose a nuevos métodos de trabajo. Este año la votación se ha realizado con una guerra en Europa, con el regreso de la inflación y los mercados de renta variable y renta fija registrando cuantiosas pérdidas.

¿Las crisis cambian la forma de seleccionar fondos? Francisco Julve, director de Selección de Fondos de A&G Banca Privada y selector más votado en 2022, señala que “en momentos de estrés y crisis se potencia la parte cualitativa, tanto del equipo gestor y su proceso como de la toma de decisiones y, por supuesto, de la estrategia de comunicación de la gestora y la comunicación activa del equipo de Ventas, clave en ayudarnos a entender el comportamiento de las estrategias, las causas de un mal performance o los drivers que provocarán un buen com-

LUIS GONZÁLEZ

BBVA Quality Funds

Coordinador de Sostenibilidad y selector de fondos de renta variable

PATRICIA GUTIÉRREZ MERINO

BBVA Quality Funds Responsable de Análisis y Selección de Fondos y ETF de Renta Fija y Mixtos

SEBASTIÁN LARRAZA

Andbank Wealth Management Responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil

ESTE AÑO 11 SELECTORES, CON CINCO NOMBRES NUEVOS, FORMAN LA LISTA DE LOS MÁS VOTADOS portamiento futuro de los fondos en los que estamos invertidos”. Julve considera que en momentos de crisis de mercado “es muy importante vigilar de cerca la liquidez de las estrategias, así como intensificar el conocimiento de estrategias complejas y sus riesgos intrínsecos, especialmente con fondos de inversión alternativa y el uso de derivados y el apalancamiento”. En su opinión, donde hay crisis puede también haber oportunidades, por lo que hay que “saber combinar consistencia y convicción, junto con la flexibilidad para evitar enrocarse

en ciertos valores, teniendo a menudo que reconocer errores o adaptarse a los nuevos entornos de mercado (como, por ejemplo, la acusada inflación y las subidas de tipos de interés de los últimos meses)”. En el universo de la renta fija, las subidas de tipos están marcando un cambio de ciclo tras muchos años de estabilidad en las políticas monetarias y de expansión cuantitativa. Patricia Gutiérrez Merino, responsable de Análisis y Selección de Fondos y ETF de Renta Fija y Mixtos en BBVA Quality Funds, explica que “en un entorno

de tipos alcista, algo que tenemos que tener claro es que la renta fija va a sufrir. Lo bueno es que el activo ofrece multitud de tipos de estrategias que se ven afectadas por distintos factores de riesgo y con evolución diferente en cada momento del ciclo. Es importante conocer en profundidad el proceso y estilo de gestión para entender cómo se comportará en cada posible escenario”. La selectora explica que en el segmento de fondos flexibles estos momentos de volatilidad e incertidumbre “permiten ver una mayor dispersión en el comportamiento de los proJULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENCIAS PORTADA

Y ADEMÁS... ANTONIA CONDE

Responsable de Gestión de Activos, Renta 4

ESTHER GUTIÉRREZ DE LA TORRE

Analista de mercados financieros, Bankinter

JESÚS BORRÁS

Selector y gestor, CaixaBank AM

JUAN HERNANDO

Responsable de Selección de Fondos, MoraBanc

PATRICIA POMARES

Gestora sénior, CaixaBank AM

ductos, pudiendo diferenciar aquellos que cuentan con una mejor gestión del riesgo y una mejor adaptación a entornos cambiantes”. En el caso de las estrategias en las que prima la selección de títulos “continúa siendo relevante evitar emisores que puedan no hacer frente a sus obligaciones de pago, teniendo en cuenta que algunas casas cuentan entre sus escenarios con una posible recesión”.

TENDENCIAS A FUTURO

Borja Montero de Espinosa, responsable de Análisis y Selección de Fondos de Renta Variable en BBVA Quality Funds y el profesional más consistente por figurar en las 10 ediciones entre los más votados, explica su visión 52 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

ENTIDADES QUE HAN PARTICPADO EN ESTA VOTACIÓN 1 Abrdn 2 Acatis 3 Alken 4 AllianceBernstein 5 Allianz GI 6 Amiral Gestión 7 Arcano 8 Atrium 9 AXA IM 10 Bellevue 11 BlackRock 12 BNP Paribas AM 13 Candriam 14 Capital Strategies 15 Carmignac 16 DPAM 17 Edmond de Rothschild AM 18 Eurizon 19 Fidelity International 20 Flossbach von Storch

sobre cómo cree que va a cambiar la selección de fondos en los próximos años. Considera que el selector tendrá que estar atento para añadir valor al cliente en cuatro áreas principales. La primera es la sostenibilidad. “A futuro, y hoy en día ya, es necesario tener una opinión sobre la aproximación ASG que lleva a cabo cada gestor. Pienso que una certificación ASG (como la de CFA o CESGA) puede ayudar al selector en este ámbito”. La segunda se refiere a la innovación y las nuevas tendencias. Para Montero de Espinosa “hay que estar preparado para ayudar a entender a los clientes los riesgos que se asumen con los nuevos tipos de inversiones que están surgiendo, como las criptodivisas”.

21 Franklin Templeton 22 GAM 23 Janus Henderson Investors 24 Lazard 25 Liontrust 26 M&G Investments 27 MCH 28 MFS 29 Mirabaud 30 Morgan Stanley IM 31 NN IP 32 Oddo BHF 33 Olea Gestión de Activos 34 PIMCO 35 Schroders 36 Selinca 37 SSGA 38 T. Rowe Price 39 Tikehau Capital 40 Vontobel AM

Otra área destacada es el seguimiento para estar cerca del cliente e incluso anticiparse a sus necesidades. Por último, destaca la tecnología: “ Se puede hacer uso de ella para obtener las preguntas adecuadas que dirigir a los gestores y así identificar los aspectos a tener en cuenta de cada fondo. La tecnología nos ayuda a trabajar con la enorme cantidad de datos de la que disponemos, para hacer la mejor selección posible de acuerdo con las necesidades y requisitos de nuestros clientes”, apunta. Enhorabuena a todos los elegidos y un agradecimiento especial a las gestoras que han participado y que han hecho posible que la elección de los selectores de fondos favoritos en España haya llegado a su décima edición.

TENDENCIAS NEGOCIO por Jaime Pinto

13,04%

348.330 MILLONES DE EUROS DE PATRIMONIO

45.420

38,29%

ENTREVISTAS

133.379

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

15,53%

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

54.106

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Ya está aquí la quinta edición del estudio anual de FundsPeople sobre la distribución del negocio de las IIC extranjeras de grupos globales comercializadas en España. Una actividad que representa ya el 52,9% del dinero de los españoles en vehículos de inversión colectiva y que se apoya en cinco pilares: banca privada, fondos de fondos, institucional (pensiones y seguros), resto de segmentos de la banca (personal, minorista y plataformas de ejecución) y, por último, sicavs.

3,54% 12.335 Con la colaboración de Allfunds

29,6% 103.090

CÓMO SE REPARTE EL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES EN ESPAÑA 54 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

l negocio de las gestoras internacionales en España mantiene la senda de crecimiento. Según las cifras del Barómetro de FundsPeople (ver página 33), el patrimonio de las IIC extranjeras de grupos globales comercializado en España creció un 25,7% en 2021, al pasar de los 276.944 a los 348.330 millones de euros. En este escenario, FundsPeople presenta la quinta edición del estudio anual sobre la distribución del negocio de las IIC extranjeras de grupos globales comercializadas en España, con datos a finales de 2021. Cinco son los pilares en los que recae el negocio de estas firmas. La banca privada se mantiene como el principal pilar del negocio de las gestoras internacionales en nuestro país. El segmento de altos patrimonios acumulaba 133.379 millones de euros del volumen de las IIC extranjeras comercializado en España en 2021, un 24% más que en 2020. El peso respecto al negocio total de las firmas internacionales en España se mantiene prácticamente sin cambios, con una mínima reducción desde el 38,75% de 2020 hasta el 38,29% de 2021. Estos datos, que se extraen del Ranking de Banca Privada de FundsPeople, reflejan que los servicios dirigidos a grandes patrimonios (asesoramiento, gestión discrecional o comercialización) cuentan con los fondos extranjeros como vehículo de referencia para articular su actividad. El segundo pilar del negocio de las entidades internacionales son los fondos de fondos, según se extrae de las estadísticas trimestrales de la CNMV. El 29,6% del volumen de los fondos y ETF extranjeros está canalizado a través de estos vehículos, frente al 29,3% que representaban en 2020. En este

caso, el patrimonio de los fondos de fondos españoles invertido en IIC internacionales crece un 27% respecto al año anterior, hasta alcanzar los 103.090 millones de euros. Por tanto, el reparto entre la banca privada y los fondos de fondos se mantiene prácticamente igual, si bien se aprecia que los segundos han acortado ligeramente la distancia. A pesar de que el negocio de altos patrimonios mantiene el trono, los fondos de fondos, con los perfilados como el principal motor de crecimiento, suponen ya tres de cada 10 euros del patrimonio de las gestoras internacionales en España.

DISTRIBUCIÓN

En este sentido, conviene destacar que los fondos de fondos son distribuidos tanto en banca privada como en banca personal o minorista. Por tanto, no se puede asignar este volumen a una tipología de cliente concreto, algo que sí ocurre con las sicavs, un vehículo que se distribuye exclusivamente entre clientes de banca privada. En 2021 había 12.335 millones de euros de fondos y ETF extranjeros dentro de las sicavs españolas, tal y como se refleja en las estadísticas trimestrales de la CNMV. Esto representa un 3,54% del patrimonio total de las gestoras internacionales en España, frente al 4,07% de 2020. Las sicavs se pueden analizar desde una doble perspectiva: como IIC o como vehículo de banca privada. En el primer caso, de sumarse al patrimonio que ya hay en fondos de fondos, habría 115.425 millones de euros de las IIC españolas invertidos en IIC extranjeras. En el segundo, 145.714 millones del volumen de la banca privada española estaría en fondos internacionales. Otro pilar es la banca personal y minorista y las plataformas puras

BANCAS PRIVADAS CON MAYOR PATRIMONIO EN FONDOS EXTRANJEROS ENTIDAD

MILLONES DE EUROS

SANTANDER BANCA PRIVADA

21.244

BBVA BANCA PRIVADA

18.790

CAIXABANK BANCA PRIVADA

17.540

BANKINTER BANCA PRIVADA

9.764

ANDBANK ESPAÑA

7.080

BANCA MARCH

6.284

TRESSIS

5.250

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

4.574

WEALTH SOLUTIONS

3.233

ABANCA

2.491

A&G BANCA PRIVADA

2.398

RENTA 4 BANCA PRIVADA

2.126

DIAPHANUM

1.865

ICAPITAL

1.700

ORIENTA CAPITAL

1.205

IBERCAJA BANCO

1.100

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

817

ATL CAPITAL

800

ABANTE ASESORES

690

LABORAL KUTXA

340

BANCO MEDIOLANUM

318

CREAND WM

291

Fuente: datos a diciembre de 2021 extraídos del Ranking de Banca Privada de 2022 elaborado por FundsPeople.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS NEGOCIO

GESTORAS ESPAÑOLAS CON MAYOR VOLUMEN EN FONDOS DE FONDOS ENTIDAD

MILLONES DE EUROS

EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN DE LA BANCA PRIVADA Y LOS FONDOS DE FONDOS EN VEHÍCULOS EXTRANJEROS Evolución patrimonial de los últimos años. BANCA PRIVADA

FONDOS DE FONDOS

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) BBVA AM

26.421

140.000

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

CAIXABANK AM

ESTRATEGIAS

IBERCAJA GESTIÓN

5.785

SABADELL AM

5.673

KUTXABANK GESTIÓN

5.607

UNIGEST

3.088

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

20.682

130.000 120.000 110.000 100.000

GESCOOPERATIVO

2.755

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

2.253

ABANTE ASESORES GESTIÓN

2.024

80.000

LIBERBANK GESTIÓN

1.975

70.000

AMUNDI IBERIA

1.958

SANTANDER AM

1.566

FINECO

1.359

CAJA LABORAL GESTIÓN

1.353

MAPFRE AM

847

MUTUACTIVOS

740

MARCH AM

724

ORIENTA CAPITAL

667

IMANTIA CAPITAL

606

INVERSIS GESTIÓN

555

TRESSIS GESTIÓN

497

SANTALUCÍA AM

430

BANKOA GESTIÓN

387

ALANTRA WM GESTIÓN

270

UBS GESTIÓN

253

J.P. MORGAN GESTIÓN

217

ANDBANK WM

213

ARQUIGEST

168

BNP PARIBAS G. DE INV.

160

GESTIFONSA

125

GINVEST AM

123

Con la colaboración de Allfunds

Fuente: datos a diciembre de 2021 extraídos de Morningstar Direct.

56 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

90.000

60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: estadísticas trimestrales de la CNMV para fondos de fondos y Ranking de Banca Privada elaborado por FundsPeople para los datos de banca privada. En este último caso, los primeros datos son de 2014. Datos en millones de euros.

de ejecución, con 45.420 millones de euros invertidos en vehículos extranjeros en 2021, una cifra muy por encima de los 28.611 millones de 2020, según las estimaciones de FundsPeople. Son el segmento de negocio que mayor avance experimenta, hasta un 59% de crecimiento, y representa ya el 13% de cuota para el negocio total de las IIC extranjeras en España, frente al 10,3% de un año atrás.

Por último, las firmas internacionales atesoran 54.106 millones de euros en el segmento institucional. Dentro de este grupo, se tiene en cuenta la exposición a fondos internacionales de las aseguradoras, sus productos y los planes de pensiones nacionales. Según datos de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), el reparto sería: 32.192 millones en planes de pensiones (en torno al 25,5% de su

TNE

LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para España, Portugal, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

LA BANCA PRIVADA Y LOS FONDOS DE FONDOS SON LOS PILARES DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES. PERO EN 2021 EL MAYOR CRECIMIENTO VINO DEL SEGMENTO RETAIL Y DE BANCA PERSONAL

patrimonio total), 13.392 millones en unit linked y 8.522 millones en otros productos de seguros (seguros de vida y no vida). Su cuota cae respecto al año anterior, de casi el 18% hasta el 15,5%, pero destaca la fuerte subida del peso de los unit linked, que invierten casi un 50% más en vehículos internacionales. Junto a la inversión directa en IIC extranjeras, en los últimos años las firmas españolas han potenciado los mandatos, un formato de colaboración con las gestoras internacionales, que también está impulsando su crecimiento en España. Este contrato de gestión delegada o de asesoramiento de inversiones de los fondos españoles es un negocio que, según los datos analizados por FundsPeople, supone un extra de patrimonio para las firmas internacionales en España de 17.792 millones. Esta cifra lleva el volumen de negocio de las gestoras internacionales en España por encima de los 366.000 millones de euros a finales de 2021.

VOLUMEN EN ESPAÑA

¿Qué peso representan los 348.330 millones de euros en IIC internacionales de grupos globales en la inversión total de los españoles en vehículos de inversión colectiva y fondos de pensiones? Para calcular esta cifra total, y partiendo del volumen en vehículos extranjeros en manos de clientes españoles, hay

que calcular el dinero en fondos de inversión, sicavs y pensiones españoles, una vez descontadas sus inversiones en IIC internacionales y nacionales. Reduciendo la exposición en vehículos internacionales, se contarían 214.510 millones de euros netos en fondos nacionales, 16.167 millones netos en sicavs y 95.807 millones netos en pensiones. Un total de 326.484 millones de euros netos en vehículos locales. De esta cifra se descuenta la inversión de los fondos, sicavs y planes de pensiones españoles en IIC locales. En concreto, 11.396 millones en el caso de los fondos de inversión, 1.067 millones en las sicavs y 4.480 millones en los de pensiones. Restando estas duplicidades, el total neto en vehículos locales sería de 309.541 millones. Si a esta cifra le sumamos los 348.330 millones de euros en IIC internacionales, los españoles cuentan en vehículos de inversión colectiva (fondos de inversión, sicavs y planes de pensiones) con un total de 657.871 millones de euros en diciembre de 2021, frente a los 562.003 millones en 2020. De esta forma, los 348.330 millones de euros en IIC internacionales representan el 52,9% del dinero de los españoles en vehículos de inversión colectiva, frente al 49,2% de 2020. Por primera vez, representa más de la mitad del dinero de los clientes.

¿SON LAS ACCIONES VALUE LA ÚNICA Y MEJOR SOLUCIÓN A PARTIR DE AHORA? Después de muchos años del estilo growth superando al value, se ha producido una fuerte rotación sectorial hacia compañías value motivada por el lanzamiento de las primeras vacunas, la reapertura de las principales economías y el final de la era del dinero fácil con tipos de interés más altos. A consecuencia de ello, los inversores se están preguntando si las acciones value son la mejor alternativa para el futuro. Sin embargo, si observamos los últimos 20 años naturales, en los que la renta variable se ha dejado más de un 10%, el value ha sido el estilo que en media más ha caído de todos. Nuestro equipo de Multiactivos lleva más de una década gestionando carteras de renta variable global que combinan distintos estilos con el fin de intentar batir al mercado con un nivel de riesgo inferior en general(1). Dentro de su gama de productos, la estrategia Global Stable Equity de Nordea ha generado la mayor ratio de Sharpe frente a cualquiera de los estilos o índices del mercado desde su lanzamiento el 15 de enero de 2010. (1) No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por María Folqué

ENTREVISTAS

¿RESERVAS EN

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

RENMINBIS?

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

La desglobalización y consiguiente relocalización, junto a las sanciones a Rusia, podrían impulsar el papel de la moneda china como divisa reserva. Se intuye una nueva tendencia, pero podría llevar tiempo.

P LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

58 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

arece ser que la supermodelo Giselle Bundchen tiene mal ojo con las divisas. Por lo visto, solicitó ser pagada en euros en lugar de en dólares justo cuando el billete verde iniciaba el camino de la revalorización desde sus mínimos históricos allá por 2008. Hace algunas semanas, apareció en unas fotos muy bonitas en el New Yorker promocionando una plataforma de criptodivisas que debe estar a punto de desaparecer. Y sí, puede ser que hable la envidia, tanto por el físico de Giselle, como por el de su marido, el bello Tom Brady, como por las cantidades ingentes de divisas que deben tener, al margen de su acierto al comprarlas. Decir que todo esto es otra muestra más, puede que folclórica pero representativa, de lo difícil que es acertar con la inversión en divisas, ya sean reales, virtuales o mediopensionistas. A los factores habituales que influyen en las cotizaciones se han sumado otros. Los problemas en las cadenas de suministros y sus efectos en la des-

globalización, las sanciones a Rusia y su expulsión del sistema Swift y la disparidad de las políticas monetarias en un mundo con distintas expectativas sobre la magnitud de las subidas de tipos de interés son los más relevantes. Con tanto factor novedoso surge la pregunta de si el dólar mantendrá su podio como divisa refugio y reserva del mundo o irá dejando lugar a otras.

PROCESO COMPLEJO

La tendencia de la desglobalización es fruto de las necesidades económicas y de seguridad de muchos países por volverse más resistentes a las crisis de suministro mundial desatadas por la pandemia. La relocalización es un proceso complejo, en parte porque el posible aumento de costes en las economías desarrolladas tendrá que ser compensado por una mayor automatización. No será inmediato. Morganne Delledonne, responsable de Estrategias de Inversión para Europa de Global X, considera que

PROPORCIÓN DE RESERVAS DE DIVISAS DE LOS BANCOS CENTRALES (%) USD

EUR

JPY

GBP

CNY

OTRAS

80 70 60 50 40 30 20 10 0 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Fuente: COFER del FMI, cuarto trimestre de 2021.

“es probable que la desglobalización afecte al valor estructural a largo plazo de las divisas a través de cambios estructurales en las actividades comerciales mundiales y en las balanzas comerciales, pero no esperamos que esto ocurra a corto plazo”. La desglobalización puede, además, verse reforzada por la creciente influencia de los criterios de sostenibilidad en los hábitos de los consumidores, tanto en sus preferencias por un consumo más sostenible y de cercanía, como por las energías renovables. Delledonne estima probable que “el dólar estadounidense se vea afectado por la menor dependencia de los combustibles fósiles y la disminución estructural del uso de los petrodólares a medida que las economías de todo el

“EL CRECIENTE USO DE LAS ENERGÍAS RENOVABLES EN EUROPA Y CHINA PUEDE INFLUIR EN UN MAYOR USO DEL EURO Y EL RENMINBI”

MORGANNE DELLEDONNE, GLOBAL X

mundo realicen la transición hacia una economía neutra en carbono”. En su opinión, “el creciente uso de las energías renovables en Europa y China puede influir en un mayor uso del euro y el renminbi en la fijación de precios de los contratos de energía re-

novable, lo que debería apoyar sus valores a largo plazo”. Ya estamos asistiendo a una carrera entre EE.UU., Europa y China para establecer el dominio en los mercados de las energías renovables, que también tendrá su reflejo en las divisas. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 59

TNE

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

TNE

LA OPINIÓN DE SOPHIE DEL CAMPO Responsable de Distribución para el sur de Europa, Latinoamérica y US Offshore, Natixis IM

LOS VIENTOS DEL MERCADO AVIVAN EL GREENIUM “SI CHINA ACEPTA MÁS PAGOS POR EXPORTACIONES EN SU PROPIA MONEDA, LOS BANCOS CENTRALES DE LOS PAÍSES EMERGENTES (Y OTROS) PODRÍAN EMPEZAR A ACUMULAR RESERVAS DE RENMINBIS”

DAVID REES, SCHRODERS

La desglobalización no está sola a la hora de crear dudas sobre el rol del dólar. David Rees, economista sénior de mercados emergentes de Schroders, se pregunta si la decisión de EE.UU. de congelar los activos del banco central ruso acelerará la reciente diversificación de las reservas y supondrá el fin del dominio del dólar como moneda de reserva mundial. A su juicio, además de un posible temor a ese tipo de sanciones, “en muchos países hay razones económicas más ortodoxas para diversificar sus divisas de reserva, dado que muchos países emergentes realizan grandes intercambios comerciales con China, y a menudo registran déficits bilaterales. Si China acepta más pagos por exportaciones en su propia moneda, los bancos centrales de los países emergentes (y otros) podrían empezar a acumular reservas de renminbis”. Esta tendencia sería coherente con el deseo de Pekín de internacionalizar su divisa. Ahora bien, para Rees no parece probable que “ningún mercado emergente, aparte de Rusia, que no tiene muchas opciones, cambie todas sus reservas a renminbi”. Además está la cuestión de China como uno de los mayores tenedores de reservas de divisas del mundo. Según datos publicados por el FMI, en 60 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

2020 China encabezaba el ranking de tenencias de reservas de divisas con unos activos oficiales que rozaban los 3,5 billones de dólares. Pero, en realidad, esa cifra se acerca más a los 4,5 billones si se tienen en cuenta los activos extranjeros en manos de los bancos estatales. Según los datos del TIC (Treasury International Capital), China es también el segundo mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE.UU., con activos por valor de alrededor de un billón de dólares.

DIVERSIFICACIÓN

Ante este escenario ¿qué ocurriría si China decidiera diversificar sus reservas? Rees enumera varias posibilidades. Por una parte, si vende sus posiciones en el Tesoro estadounidense, se hace un flaco favor porque le afectaría la caída de precios. Puede llevárselas a otras divisas, pero sería difícil que pudieran absorber esas cantidades. También puede invertir en oro, pero es un activo físico y puede resultar problemático, como bien sabe Venezuela, con reservas de oro inmovilizadas en el Banco de Inglaterra. Puede que estemos ante un cambio de tendencia, pero llevará tiempo. En cualquier caso, señores banqueros centrales, en cuestión de divisas, no sigan a Giselle.

La multitud de factores que se acumulan en lo que llevamos de año (inflación, tipos al alza, miedo a la recesión, geopolítica) están impulsando al greenium, la prima en el precio que los inversores conceden a bonos verdes o sostenibles sobre lo que estarían dispuestos a pagar por un bono convencional del mismo emisor e idéntico vencimiento. El equipo de nuestra gestora Mirova (afiliada de Natixis IM) constata que el greenium, antaño volátil y muy estacional, comenzó a consolidarse en 2020, se afianzó en 2021 y parece reforzado en 2022. Existen tres catalizadores principales: el entorno positivo de tipos de interés (reforzado tras las intervenciones de los bancos centrales); la consecución de la Taxonomía europea y la convergencia estructural entre índices de bonos verdes e índices globales agregados más convencionales. La emisión de deuda sostenible se ha multiplicado en 10 años, de casi cero a más de 753.000 millones de dólares en 2021, liderada por entidades supranacionales, bancos, gobiernos y utilities. Con una base inversora de largo plazo, los bonos sostenibles han demostrado su mejor comportamiento relativo en episodios de aversión al riesgo; su extensión por una gran variedad de sectores y la configuración del mercado favorecen que el greenium se convierta en una interesante fuente de oportunidades.

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Invierta en un mundo que opera de forma segura Se prevé que el blockchain generará un valor económico de 2,6 bill. USD y un mercado potencial de 37,5 bill. USD de aquí a 2030.1 El BNY Mellon Blockchain Innovation Fund se concentra en empresas que ya utilizan la cadena de bloques para operar de forma segura, reducir costes y elevar su eficiencia. Newton, cuenta con más de 40 años de experiencia gestionando soluciones de inversiones de renta variable con un enfoque temático.

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[1] Fuente: Cosimo Ventures a Diciembre 2019. https://cosimox.com

El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Consulte el Folleto informativo y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) antes de tomar cualquier decisión de inversión. Visite www.bnymellonim.com/es Información importante BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc (BNYMGF), una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. En www.bnymellonim.com encontrará información sobre los derechos del inversor, incluida la política de tramitación de reclamaciones y los mecanismos de indemnización. El Gestor puede rescindir las disposiciones realizadas para la comercialización de uno o más subfondos de BNYMGF en uno o más Estados miembros de la UE, de lo cual se notificará con anterioridad a los accionistas. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). T10700 06/22

TENDENCIAS LEGAL

por Arantxa Rubio

ENTREVISTAS

NUEVOS TEST

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Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

DE CONVENIENCIA E IDONEIDAD

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

Los participantes en la XXIII edición del Debate Legal FundsPeople reflexionan sobre la consulta de la Comisión Europea que plantea fundir los dos cuestionarios de conveniencia e idoneidad en un único documento que sea exportable y legible digitalmente.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

espués de cuatro años de la entrada en vigor de MiFID II, las entidades siguen teniendo que hacer actualizaciones sobre diversas cuestiones, lo que para muchas de ellas ha supuesto un elevado esfuerzo para adaptarse a todos estos criterios. Un ejemplo son las novedades y cambios de criterio sobre la obligación de las firmas

de evaluar la conveniencia e idoneidad del cliente antes de prestarle el servicio de inversión. Un tema que ha sido objeto de discusión en la XXIII edición del Debate Legal organizado por FundsPeople. Al respecto está la consulta de la Comisión Europea sobre opciones de mejora de las evaluaciones de conveniencia e idoneidad de los inversores

Debate Legal FundsPeople es una iniciativa de FundsPeople, en colaboración con Cecabank, para analizar la actualidad regulatoria dentro del mundo de la inversión colectiva. Se celebra con carácter trimestral y cuenta con la participación de representantes de Inverco y de profesionales del Derecho. Se lanzó en julio de 2016. https://bit.ly/3JTyTl8

62 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

minoristas. En el documento el organismo propone cambiar el enfoque. Elisa Ricón, directora general de Inverco, explica que “están planteando fundir conveniencia e idoneidad y hacer un único test que sea exportable y legible digitalmente”. En su opinión, “plantea ventajas, pero también inconvenientes y, sobre todo, muchos interrogantes”. Además, se prevé que ese cuestionario sea acompañado también por una propuesta de inversión por categorías o bloques de activo. “Supone

una estandarización y, como todo, tiene una parte buena, que simplifica, y otra mala, que limita”, arguye Ricón. Pilar Galán, responsable del Departamento de Servicios Financieros de Legal de KPMG, advierte que “las empresas requieren certidumbre regulatoria y criterio supervisor para abordar cambios en los test”. Explica que “podría parecer que la modificación de un test es sencilla, pero tiene detrás cambios en los atributos de clasificación de productos y la propia modificación de sistemas”, alerta.

LA CNMV APROBÓ EN ABRIL LA GUÍA TÉCNICA PARA EVALUAR LA CONVENIENCIA ADOPTANDO DIRECTRICES DE ESMA JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS LEGAL

ALFREDO OÑORO

Director de Cumplimiento Normativo Cecabank

ELISA RICÓN

Directora general Inverco

MARÍA TOMILLO

Abogada Simmons-Simmons

ENTREVISTAS

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La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

“Hay que tener en cuenta y analizar más en profundidad diversos aspectos y sus consecuencias antes de seguir dando pasos”

“Sobre la información ASG se presupone un grado de conocimiento que no existe y un nivel de datos que no hay”

“Los cambios deben ir enfocados a la agilidad y personalización del servicio, en función de a quién va dirigido el producto”

Entre los riesgos que comentan los expertos está que el cuestionario sea tan detallado y fragmentado que no puedan casar las preferencias de los inversores con la oferta de producto disponible. O que el producto nacional se vea descartado porque otros vehículos extranjeros cuadren mejor. También a mediados de abril, la CNMV aprobó la Guía Técnica para la evaluación de la conveniencia, adoptando las directrices de ESMA

relativas a determinados aspectos de los requisitos de conveniencia y solo ejecución de MiFID II. Una guía que, según Galán, “persigue revisar los test de idoneidad, principalmente para incluir los criterios ASG”.

cado” llevar a la práctica, opina Pilar Lluesma, abogada de Uría Menéndez. En realidad existe una preocupación generalizada en el sector con respecto a cómo se está abordando el tema de la sostenibilidad. En opinión de Ricón, “se presupone un grado de conocimiento que no existe y un nivel de información y datos que no hay”. Por eso, la experta aconseja “intentar que haya una homogeneidad en Europa y establecer unas pautas nítidas si

Con la colaboración de Allfunds

64 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

FALTA HOMOGENEIDAD

Así las cosas, en agosto entra en vigor la obligación de las entidades de preguntar al cliente por sus preferencias en materia de sostenibilidad. Algo que es “compli-

PILAR GALÁN

Resp. Dpto. Servicios Financieros Legal KPMG

“Esta vorágine regulatoria va a hacer que las pequeñas gestoras se queden potencialmente fuera del mercado o pierdan competitividad” queremos que todo funcione: un calendario claro, flexibilidad y también sensibilidad, hay que reconocer que estamos aprendiendo según actuamos. La gestión está integrada, y los desarrollos están interrelacionados, las entidades no pueden cambiarlos cada pocos meses”, critica. Además de hacer frente a todos estos cambios, las entidades deben realizar otros desarrollos normativos que van en paralelo, como el de los productos

PILAR LLUESMA

Abogada Uría Menéndez

“Va a resultar complicado para las entidades preguntar al cliente por sus preferencias en materia de sostenibilidad” de inversión minorista empaquetados (PRIIP), la circular que modifica la forma de enviar los folletos, etc. María Tomillo, abogada de Simmons-Simmons, valora la “automatización y estandarización, pero alineados por la flexibilidad y el principio de proporcionalidad”. En su opinión, estos cambios deben estar siempre enfocados a una “agilidad y personalización de servicio, en función de a quién va dirigido el producto”. Pero antes de todo ello es necesario re-

EXISTE UNA PREOCUPACIÓN GENERALIZADA DEL SECTOR SOBRE CÓMO SE ESTÁN ABORDANDO LOS REQUERIMIENTOS DE SOSTENIBILIDAD

solver algunas incertidumbres que hay sobre la mesa. Los participantes del Debate Legal consideran que se está yendo más rápido de lo que se debería. “Hay que tener en cuenta y analizar más en profundidad diversos aspectos y sus consecuencias antes de seguir dando pasos”, sugiere Alfredo Oñoro, director de Cumplimiento Normativo de Cecabank. A su parecer, “todos los actores involucrados están haciendo grandes esfuerzos por cumplir, pero hay aspectos que podrían tener efectos no deseados contrarios a los intereses perseguidos”, arguye. Los expertos advierten que se está confundiendo una normativa de transparencia, que pretende que el cliente tenga información sobre los productos de sostenibilidad, con la tendencia a calificar todo como sostenible. “Entonces, ¿para qué hemos hecho un marco con una implementación tan costosa si todo es sostenible?”, alerta Lluesma. Una inquietud que comparte Galán, que opina que toda esta vorágine regulatoria “va a hacer que las pequeñas gestoras se queden potencialmente fuera del mercado o pierdan competitividad”. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 65

TRIBUNA VICTORIA COCA BARRIONUEVO Gestora sénior de inversiones, Welcome AM

Con unos costes de capital superiores, tanto en equity como en deuda, y una macro incierta los inversores están asignando menor valor al crecimiento de las compañías, centrándose en aquellas que son rentables y con buenos márgenes.

EL IMPACTO DE LA SUBIDA DE TIPOS EN LAS TECNOLÓGICAS

radicionalmente, la subida en la TIR de los bonos de gobierno hace sufrir a aquellos sectores en los que gran parte de su valoración corresponde al largo plazo y son, por tanto, más sensibles a cualquier movimiento de tipos de interés. Este es el caso del sector tecnológico, al ser la valoración de las compañías de alto crecimiento por el método de descuentos de flujos de caja futuros, descontado a la tasa libre de riesgo. Es decir, el sector está muy ligado a descuentos de futuros ingresos que se producirán en el largo plazo, apostando la valoración por un fuerte crecimiento, por lo que, si la tasa libre de riesgo sube, la valoración caerá rápidamente al estar, además, muy ligada a los beneficios esperados dentro de muchos años. Además, en un entorno de tipos de interés altos teóricamente las empresas de reciente creación suelen tener menos acceso al capital que necesitan para mantener su crecimiento. Con el bono americano a 10 años a niveles superiores al 3% este sector podría empezar a ser una buena oportunidad de inversión, pero hay que tener en cuenta el anuncio de reducción de balance de la Reserva Federal y sus posibles consecuencias. O esta disminución se produce de manera muy gradual para que el mercado pueda absorberla, o podremos ver la curva de tipos aún más arriba, lastrando aún más al sector tecnológico. Esto ya ocurrió en 2018 con la reducción de medio billón de 66 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

dólares, que provocó que la mayor parte de los índices terminasen en negativo el año. Desde noviembre el Nasdaq se ha dejado un 30%, lo que supone la tercera mayor caída del índice en 20 años, aunque aún queda lejos de los movimientos del 2001 o 2008. Sin embargo, este descenso se queda corto si se compara con el índice de Morgan Stanley de compañías tecnológicas no rentables, que se ha desplomado en este mismo periodo más de un 70%. En definitiva, la época de crecimiento a cualquier coste claramente se ha terminado. Con unos costes de capital superiores (tanto en equity como en deuda) y una macro con tanta incertidumbre los inversores están asignando menor valor al crecimiento de las compañías, centrándose en aquellas rentables y con buenos márgenes, capaces de generar caja. Las empresas grandes que pesan mucho en el índice y disponen de una caja neta elevada podrán comprar compañías en dificultades competidoras en ciertas tecnologías a precios atractivos, apuntalando su crecimiento futuro. Cuando la inflación haga pico creemos que es momento de incorporar empresas de crecimiento. Al fin y al cabo, la renta variable también tiene duración y está en torno a 25 años, por lo que, con la subida experimentada de los tipos, gran parte lo han recogido ya las valoraciones.

XVI

Torneo de Golf Allfunds Allfunds agradece a todos los patrocinadores de la XVI edición del Torneo de Golf Allfunds su participación y apoyo, sin ellos no sería posible.

allfunds.com

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Aleix Olegario y Xavier Bellavista

ENTREVISTAS

ESTRATEGIAS PARA MANTENER EL PODER ADQUISITIVO DE LOS PARTÍCIPES EN

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PLANES DE

EMPLEO

Con la colaboración de Allfunds

La década que viene nos trae más inflación y menos rentabilidad. Ante esta situación hay que buscar nuevas fórmulas para preservar la capacidad económica de los futuros jubilados. Se espera que vuelva la duración a las carteras de estos productos y que ganen presencia la prima de iliquidez y los instrumentos vinculados al aumento de los precios. 68 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

EVOLUCIÓN DEL PESO DE LA INVERSIÓN EN LOS PRINCIPALES TIPOS DE ACTIVOS ALTERNATIVOS DE LOS FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO EN ESPAÑA DEUDA MERCADOS EMERGENTES OTROS ALTERNATIVOS

HIGH YIELD

REAL ESTATE

PRIVATE EQUITY

HEDGE FUNDS

COMMODITIES

0% 1999

2004

2009

2014

2019

2021

Fuente: Mercer Investments.

finales de los años 80, la aprobación de la primera Ley de pensiones en España, fruto de la Directiva europea que exigía legislar para que los compromisos por pensiones de las empresas con sus trabajadores fuesen legalmente protegidos, introducía la necesidad de que los ingresos de los asalariados mantuvieran su capacidad adquisitiva. En junio de 1987 la inflación en España se situaba en niveles del 5% y los bonos del Gobierno a corto plazo y las letras del Tesoro se emitían a tipos de interés de entorno al 11%. Para aquellos fondos de pensiones de reciente

creación mantener el poder adquisitivo de sus partícipes, es decir, conseguir una rentabilidad superior a la inflación, era posible invirtiendo exclusivamente en letras del Tesoro del Reino de España, no exentas de riesgo, pero con un interés real muy positivo. Más de tres décadas después, los fondos de pensiones de empleo obtenían en junio de 2021 una rentabilidad a 10 años del +3,6%. Con una inflación anual en el mismo período del +1%, el objetivo de mantenimiento de poder adquisitivo se seguía consiguiendo, a pesar de que las letras del Tesoro durante el año 2021 se emitían en promedio al -0,5%.

POCOS PRODUCTOS HAN INCLUIDO ACTIVOS DE RENTA FIJA DE INTERÉS REAL COMO MEDIDA DE DIVERSIFICACIÓN A LARGO PLAZO JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

LA EVOLUCIÓN DEL ASSET ALLOCATION DE LOS FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO EN ESPAÑA 1999

2009

2021

71,0%

72,3%

35,5%

1,0%

0,3%

9,9%

Total renta fija

72,0%

72,6%

45,4%

Renta variable Euro

22,0%

14,0%

10,9%

5,0%

10,3%

20,4%

27,0%

24,3%

31,3%

1,0%

2,9%

23,3%

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE Renta fija Euro COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

Renta fija no Euro

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

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Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

Renta variable no Euro

ASESORAMIENTO

Total renta variable

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

TOTAL ALTERNATIVOS

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

SE HAN INCORPORADO DE FORMA PROGRESIVA MÁS FUENTES DE RENTABILIDAD Y RIESGO

Fuente: Mercer Investments.

La forma de conseguir sus objetivos ha sido a costa de estrategias de inversión cada vez más diversificadas y robustas. Se incorpora progresivamente en las carteras más fuentes de rentabilidad y riesgo a medida que los mercados financieros se han ido desarrollando. Inicialmente con los bonos corporativos, renta variable, activos en divisa no euro y así progresivamente hasta llegar a la inversión en mercados privados.

EL FACTOR INFLACIÓN

Desde finales de 2021, y especialmente en lo que llevamos de 2022, las conversaciones de las entidades gestoras y Con la colaboración de Allfunds asesores con sus clientes están enfocadas a buscar fórmulas para incorporar el factor inflación en las carteras. Cuando analizamos las estrategias de los fondos de pensiones queda patente la poca preparación que estas tienen para hacer frente a entornos inflacionarios. Pocos fondos de empleo han incluido activos de renta fija con tipo de interés real como medida de diversificación a largo plazo en su estrategia de inversión. No lo han hecho por motivos variopintos, como las alusiones a un mercado poco desarrollado, poco profundo y con pocos emisores. 70 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

La caída de la rentabilidad de la deuda ha llevado a que el riesgo de crédito sustituya al de duración (la prima de plazo), consolidando un mal endémico de la gestión de pensiones en España, que es la corta duración de las carteras. Pocos bonos a 30 años se ven en las mismas, no se ven ahora, ni se veían en los noventa. Fruto de una animadversión al valor de mercado y a las minusvalías que dichas inversiones podían generar, el sesgo de los fondos de pensiones de empleo ha sido el corto plazo. Finalmente, la preferencia por la liquidez ha marcado también la distribución de activos estratégica de los portfolios. Liquidez diaria, por favor, y cuanta más mejor. Tres elementos para esta década futura, que se prevé de mayor inflación y de rentabilidad más moderada que en la pasada, pueden servir para preservar el poder adquisitivo de los participes. En primer lugar, volverá la prima de plazo a las carteras de estos productos. Una rentabilidad de la deuda con tipos superiores al 3% debería llamar la atención para preservar el poder adquisitivo a largo plazo. La prima de iliquidez, aunque en estos momentos cotiza en niveles

elevados, desde un punto de vista de rentabilidad esperada, generación de flujos de caja y horizonte temporal seguirá ganando presencia en los fondos de pensiones de empleo. Los activos reales (infraestructuras) verán una elevada demanda de capital prometiendo retornos superiores a la inflación, fruto de la transición hacia una economía baja en emisiones de carbono. En una lectura más particular, las materias primas podrían comenzar su andadura en los fondos, motivada por un esperado superciclo de las mismas, con el fundamental anterior soportando la tendencia alcista. Finalmente, ganarán presencia los instrumentos directos vinculados a la inflación, aunque no esperamos una sustitución del interés nominal por el real en los fondos de pensiones. La combinación de una inflación real, que ya es muy elevada, en línea con la inflación que cotizan este tipo de bonos, y unos tipos de interés que siguen subiendo, provoca que estos instrumentos ya no ofrezcan la protección que se espera de ellos porque la expectativa de mayor inflación que cotizaban hace unos trimestres ya se ha producido. Por lo tanto, a futuro sus rentabilidades puede que no sean mejores que las de los bonos nominales. Este hecho puede desincentivar a nuevos participantes a entrar si no han conocido de sus buenos resultados en el pasado. El cambio de paradigma hacia un escenario de inflación positiva y durante un cierto tiempo elevada no deja de ser la continuación de una historia interminable de ciclos económicos y regímenes inflacionarios y deflacionarios que se repiten y brindan la oportunidad de sobreponderar ciertos factores o primas en detrimento de otras en las carteras de inversión para seguir preservando el poder adquisitivo de los partícipes durante 30 años más.

TRIBUNA DANIEL PORTÉ BECK Analista, Augustus Capital

Se trata de un modelo útil que ayuda a medir si una compañía está ampliando su ventaja competitiva año a año. Una ratio que es valorada por los gestores a la hora de invertir en bolsa.

EL EFECTO FLYWHEEL E

l legendario inversor Warren Buffett ha reiterado en más de una ocasión la importancia de invertir en compañías con ventajas competitivas sólidas, siendo aún mejor hacerlo en empresas que amplíen su ventaja competitiva año tras año. Un modelo mental útil para analizar si una firma está ampliando esa ventaja es el efecto flywheel, expuesto por Jim Collins en sus libros Turning the Flywheel y Good to Great.

competitivas pueden fortalecerse año a año volviéndose imparables.

La analogía más simple para entender este efecto es imaginarnos una bola de nieve. Al principio puede ser muy pequeña, pero a medida que la hacemos rodar esta se va haciendo cada vez más y más grande, hasta que llega un punto que la bola rueda con tanta velocidad y es de tal tamaño que resulta imposible pararla.

Su ventaja competitiva reside en su gran base de datos (activo intangible) obtenida gracias a estar recopilando información durante más de 50 años. Cuantos más usuarios, más datos recolecta, con lo que su base es cada vez más completa y eficiente. Esto atrae a más clientes, generando más información y volviendo a aumentar el valor de este activo intangible. Como la base de datos se va incrementando cada año, su propuesta de valor aumenta. Además, este mayor tamaño dificulta que un competidor la pueda replicar.

Las empresas pueden experimentar el mismo proceso con su foso económico. Sus ventajas

Veamos el ejemplo de la compañía americana Verisk Analytics, proveedor de datos para aseguradoras P&C con el fin de que estas sean más eficientes valorando riesgos, precios, claims… A cambio de que Verisk ofrezca su base de datos, las aseguradoras deben proveerle la información que vayan generando internamente.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS MARKETING por Óscar R. Graña

CÓMO SALIR DE UNA ENTREVISTAS

CRISIS REPUTACIONAL

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

A lo largo de los últimos años, conductas indebidas de un gestor han puesto en riesgo el negocio de la entidad en la que trabajaba. Los ejemplos son varios y las reacciones de las firmas afectadas diversas.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

lo largo de los últimos años, algunas gestoras han tenido que lidiar con crisis reputacionales que han golpeado de lleno al bien más preciado del que disponen: su credibilidad. Han sido varios los escánCon la colaboración de Allfunds dalos que han sacudido a la industria y distintos los caminos que han elegido las entidades afectadas para salir del embrollo. La mayoría ha conseguido sobreponerse y sobrevivir, pero pagando un precio. El caso más dramático es, también, el más reciente: el sufrido por Allianz Global Investors en EE.UU. con su gama Structured Alpha, que afectó principalmente a clientes institucionales con inversiones por unos 11.000 millones de dólares. La lista de irregularidades en la que incurrió el equipo gestor de estos productos es larga. Manipularon el valor 72 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

liquidativo de los fondos, no implementaron coberturas de mitigación de riegos a las que se habían comprometido, tergiversaron informes y material de marketing, mintieron sobre la magnitud del drawdown de los productos y ocultaron información sobre el límite de capacidad de las estrategias. El resultado fue una investigación de la SEC que derivó en una multa histórica, que pretendió ser ejemplarizante, que ascendió a 1.000 millones, y en la obligación de la gestora de provisionar otros 5.000 millones para compensar a los clientes afectados. El precio que Allianz Global Investors ha tenido que pagar es alto. Además del desembolso que se exije a la entidad para reparar el daño, el fraude ha tenido como efecto colateral la suspensión para asesorar fondos registrados en EE.UU. durante un máximo de 10 años. Ha golpeado de

lleno a su negocio en el país y ha obligado a la entidad a desprenderse de la gestión de un patrimonio aproximado de 120.000 millones de dólares que tenía en estrategias de renta variable fundamental, income & growth y mercados privados. Su vía de escape: transferirlos a Voya IM a cambio del 24% del capital de la compañía.

OTROS CASOS RECIENTES

La historia reciente demuestra hasta qué punto la mala praxis de un único gestor puede dañar la reputación de una gestora. Lo vimos con GAM hace cuatro años, cuando la entidad suspendió a Tim Haywood, el que fuera su director de Inversiones de los fondos de retorno absoluto de renta fija (ARBF), todo un emblema de la casa en aquel momento. Existían dudas sobre posibles conflictos personales

EFECTOS Y TRATAMIENTO DEL DAÑO A LA REPUTACIÓN EFECTOS SOBRE LOS PRINCIPALES GRUPOS INVERSORES

PUNTOS DE ACCIÓN DE LA GESTORA

Consultores de inversiones institucionales • Pausa/finalización de recomendaciones de compra • Desinversiones graduales • Plazo: inmediato–largo plazo Inversores institucionales • Preguntas a los consultores • Desinversiones graduales • Plazo: inmediato–largo plazo Multi gestores/Fondos de fondos • Pausa/exclusión de la lista de compra • Desinversiones graduales o inmediatas • Plazo: inmediato–medio plazo Distribuidores wholesale • Pausa/finalización de nuevas inversiones • Desinversiones graduales o rápidas • Plazo: inmediato–medio plazo

Acciones inmediatas

GESTORA

EN EL OJO DEL HURACÁN

• No seguir una política de esperar y ver • No negar la realidad • Comunicación inmediata y abierta • La transparencia es vital Credibilidad, coherencia, consecuencias

• La credibilidad es clave, un activo en sí mismo • No hay credibilidad sin coherencia • No hay coherencia sin consecuencias

Percepción pública

• Medios de Comunicación • Inversores privados

Fuente: Accelerando Associates.

en algunas de las inversiones de Haywood y la gestora, además de despedirle, decidió liquidar por completo toda la gama. El objetivo que buscaban era doble. Por un lado, asegurar la igualdad entre todos los inversores del fondo mientras se liquidaban los activos. Por otro, perimetrar el incendio. Lo consiguió, pero el precio reputacional que la gestora tuvo que pagar fue importante. Tras el escándalo, GAM afrontó unos meses complicados para su negocio. A los flujos negativos correspondientes a la gama ARBF se sumaron las salidas en otras estrategias de la casa. Aunque finalmente no se produjo un éxodo masivo de capital, la crisis de confianza pesó sobre su cotización en bolsa. Supuso un relevo en su cúpula directiva, la entrada de nuevos accionistas, muchos rumores sobre su inminente venta y fusión y una salida

relevante de gestores del equipo. En definitiva, mucho ruido. El mismo con el que tuvo que lidiar Natixis IM con su filial H2O AM, siendo aquí Bruno Crastes el protagonista. En este caso, todo tuvo su origen en las dudas sobre la liquidez de varios fondos de la boutique y la idoneidad de algunos bonos sin rating que tenía en la cartera de los fondos de retorno absoluto. Estaban emitidos por varias compañías integradas en un holding del empresario alemán Lars Windhorst al tiempo que Crastes había entrado a formar parte del consejo asesor de Tennor Holdings, otra de las filiales del grupo de Windhorst. Se atisbaba en el horizonte un posible caso de conflicto de intereses. La respuesta de la gestora no se hizo esperar. A los pocos días vendió buena parte de las emisiones problemáti-

cas y Crastes presentó su dimisión del consejo asesor de Tennor Holdings, aunque mantuvo su puesto de CEO en H2O AM. Quien le dijo adiós fue Natixis IM, anunciando la venta del 50% que poseía en el capital de la firma.

UN EJEMPLO MADE IN UK

El de Crastes no es el único caso en el que un fundador de una gestora es, también, quien más ha contribuido a manchar su reputación. Existe otro reciente que impactó en la credibilidad de uno de los gestores más valorados del Reino Unido: Neil Woodford. Cuando en el año 2013 abandonó Invesco, lo hizo con un propósito: crear su propia firma de inversión. Esa fue la razón de ser de Woodford IM, entidad con la que lanzó el LF Woodford Equity Income, fondo que durante unos años sería uno de los productos con más éxito comercial en JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 73

TNE

TENDENCIAS MARKETING

TNE

LA OPINIÓN DE LAURA DESTRIBATS Gestora del GS Global Millennials Equity, GSAM

EL CONSUMO DE LOS MILENIALES EN TIEMPOS DE AUSTERIDAD

LA OPINIÓN DEL A CARTEIRA DE CONSULTOR

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

J. HENRIK MUHLE E PHILIP KALUS DR. UWE CEO, Accelerando RATHAUSKY Associates Geadf asasdf asdf asdfa sdfa sdfasd asfdasdfasd

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

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ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

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Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

La base “A únicada salida nossa a una carteira crisisnão pode ser assente reputacional es ser narigurosamente especulação geopolítica, atuamos transparente, sin esconderse com y cautela, e las tomando redobramos medidas necesarias a nossa confiança en todos los naniveles análiserequeridos. fundamental que praticamos” Negar cualquier acto indebido o tratar de desviar la atención hacia otro lugar puede ser muy peligroso. Las personas y, en particular, los grandes compradores de fondos y consultores de inversiones institucionales tienen memoria. La credibilidad requiere apertura y honestidad. Es un requisito previo, en particular cuando las cosas van mal.

Europa. En solo tres años captó 11.000 millones de euros. El problema vino cuando el gestor rebasó los límites UCITS en activos Con la colaboración de Allfunds no cotizados (el 10%) y en 2019 tuvo que afrontar importantes reembolsos. Esto obligó a suspender suscripciones y reembolsos, situación en la que permaneció durante meses. La tarea de liquidar le correspondió a Link Asset Services, que tuvo que hacerlo ante la imposibilidad de realizar una venta ordenada de los activos que tenía en cartera y, sobre todo, de hacerlo a precios justos para que no acabaran perjudicando a los partícipes que optaron por mantener sus inversiones en el fondo. Woodford fue apartado de la gestión de la estrategia que creó y, pese a sus 74 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

EL DE BRUNO CRASTES NO ES EL ÚNICO CASO EN EL QUE UN FUNDADOR DE UNA GESTORA ES QUIEN MÁS HA CONTRIBUIDO A MANCHAR SU REPUTACIÓN. OTRO RECIENTE HA SIDO EL DE NEIL WOODFORD intentos por volver a la industria, su credibilidad como profesional de las inversiones quedó hundida. Tal y como recuerda Philip Kalus, consejero delegado de la consultora Accelerando Associates, lleva mucho tiempo construirse una reputación, pero puede destruirse rápidamente, hasta el punto de que la firma afectada puede llegar a desaparecer. “Esta industria tiene que ver con la confianza. Y la confianza solo puede ganarse. No se genera por el marketing. Lograrla es un ejercicio muy holístico que involucra a todos los departamentos de una entidad. En última instancia, la confianza y la reputación deben ser una prioridad y responsabilidad para el CEO de la gestora”, aconseja.

La rápida normalización de las políticas monetarias en el mundo desarrollado y las nuevas preocupaciones por la pandemia en países emergentes han penalizado a muchos de los valores ganadores en 2021. El GS Global Millennials Equity (centrado en compañías que reinvierten sus beneficios y flujos de caja para expandirse rápidamente y beneficiarse de tendencias seculares) se ha visto afectado negativamente por un entorno que favorece al value. A pesar de la presión que los factores macroeconómicos, geopolíticos y de sentimiento están teniendo en los precios de la renta variable, las compañías que tenemos en cartera han mantenido su solidez desde un punto de vista fundamental y pensamos que los aspectos cíclicos de la rotación actual tendrán un impacto limitado en sus beneficios a largo plazo. Para los inversores que creen en el atractivo secular de la temática con la vista puesta en un extenso periodo de tiempo (y con el nivel de precios en el que nos encontramos) este podría ser el momento de comprar. Eso sí, el entorno económico actual podría plantear algunas preguntas sobre la solidez del panorama de consumo y, en particular, su impacto en un fondo que depende de los patrones de gasto de los consumidores mileniales. Nosotros pensamos que, en periodos de austeridad, los consumidores buscan formas diferentes y más eficientes de hacer las cosas y esto cataliza la innovación, la adopción y la disrupción.

TRIBUNA KRISTINA CHURCH Directora de Estrategia Responsable, BNY Mellon IM

La brecha de género en el mundo de la inversión existe. Como nuestro objetivo es promover el cambio quisimos saber cómo estaban las cosas. Con este fin realizamos uno de los estudios en este ámbito más ambiciosos del mundo.

HACIA UNA INVERSIÓN MÁS INCLUSIVA

ncuestamos a 8.000 personas de 16 mercados sobre sus comportamientos de inversión y recogimos las opiniones de 100 sociedades que gestionan activos por un valor agregado de casi 60 billones de dólares. Identificamos tres grandes barreras que frenan la inversión femenina: la crisis de confianza, el obstáculo de la renta (la renta mínima que se considera necesaria para empezar a invertir) y la percepción de que invertir es una actividad de alto riesgo.

Potenciar la inversión femenina podría contribuir a que los fondos con objetivos sociales y medioambientales reciban más financiación. El 55% de las mujeres invertiría (o invertiría más) si el impacto de su inversión estuviese alineado con sus valores personales y el 53% lo haría (o invertiría más) si el fondo de inversión tuviese un claro objetivo o propósito positivo. Esto significa que la inversión responsable facilita que las mujeres puedan respaldar causas en las que creen. Subrayar este tipo de mensajes podría ser útil a la hora de atraer más mujeres.

Uno de los aspectos que más me sorprendió del estudio fue el dinero que las mujeres creemos que necesitamos cada mes para empezar a invertir: de media, unos 4.092 dólares de renta disponible o unos 50.000 dólares anuales. Ante una cifra tan grande, es lógico que solo un 28% de las mujeres se sientan cómodas invirtiendo parte de su dinero. Está claro que hay que mejorar urgentemente la comunicación y la confianza. Potenciar la participación de las mujeres en la inversión resulta crucial para su prosperidad personal y para ayudar a construir un futuro más justo para todos.

Por otra parte, fomentar su inclusión en el sector de la inversión también podría ayudar a potenciar los niveles de participación femenina y, en última instancia, de inversión. Sin embargo, cualquier cambio significativo debe contar con el apoyo de todas las personas implicadas, independientemente de su género.

Además, esto podría contribuir a incrementar la asignación de capital en beneficio de la sociedad y el medioambiente. Nuestro estudio pone de manifiesto que las mujeres quieren que sus inversiones tengan un impacto positivo en la sociedad y en el medioambiente y que, si invirtiesen al mismo ritmo que los hombres, habría más de 3,22 billones de dólares de inversión adicional en todo el mundo, de los que más de 1,87 billones se destinarían a inversiones más responsables.

No se trata solo de que las mujeres tomen medidas, sino que la industria de la inversión en su conjunto debe evolucionar para fomentar mayores niveles de participación femenina. Creemos que es su responsabilidad (es decir, de todos nosotros) liderar el cambio. Las barreras que frenan la inversión femenina nos indican que la industria no logra llegar, atraer e interactuar con las mujeres en la misma medida en que lo hace con los hombres. Según el estudio, el 86% de los gestores admite que su cliente por defecto es un hombre. El cambio positivo que ha empezado a experimentar la industria debe darse a todos los niveles: en las bases, en el sector y entre los consumidores. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 75

TENDENCIAS LEARNING

por Luís Aguiar

ENTREVISTAS

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SOFT SKILLS

FACTOR DECISIVO EN LA INCORPORACIÓN DE CARGOS RELEVANTES EN LOS SERVICIOS FINANCIEROS

Con la colaboración de Allfunds

Las competencias técnicas son esenciales para que cualquier gestor o banquero privado pueda realizar su trabajo, pero las habilidades sociales permiten distinguir a un candidato de otro. 76 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

SOFT SKILLS PARA CADA PERFIL

BANQUERO PRIVADO

GESTOR DE CARTERAS

Ambición

Diplomacia

Resiliencia

Asertividad Facilidad para generar empatía

Gestión de riesgos

Claridad en la comunicación verbal Conducta intachable Capacidad de hacer contactos

as habilidades sociales o soft skills resultan decisivas en cualquier proceso de selección, pero su importancia es aún más crítica en la contratación de cargos relevantes. En el caso concreto de la gestión de activos y la banca privada, que requieren competencias técnicas o hard skills muy específicas, es importante que estas se vean equilibradas con las soft skills adecuadas para garantizar que se recluta al candidato ideal para el cargo. En general, el primer paso del proceso de contratación de ejecutivos pasa

Capacidad de desenvolverse bien en situaciones de estrés Capacidad de tomar decisiones

Orientación al detalle

EL CANDIDATO A GESTOR DE CARTERAS DEBE PODER DESENVOLVERSE EN SITUACIONES DE ESTRÉS

por conocer muy bien la industria o el sector al que pertenece cada función. Esto incluye conocer la organización que quiere contratar (el cliente), su cultura corporativa, los valores y los objetivos de la función (la descripción del

puesto), concretamente, los desafíos y las metas que se quieren alcanzar. Como las competencias técnicas son más objetivas, también son más fáciles de evaluar. Por ejemplo, mediante la lectura de un buen curriculum vitae JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 77

TENDENCIAS LEARNING

ENTREVISTAS

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EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

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ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

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LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

EL BANQUERO PRIVADO DEBE TENER UNA CONDUCTA INTACHABLE, ESTAR ORIENTADO AL NEGOCIO Y A LOS OBJETIVOS Y PODER DETERMINAR EL RIESGO QUE EL CLIENTE ESTÁ DISPUESTO A ASUMIR

Con la colaboración de Allfunds

78 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

o de las respuestas a preguntas como la experiencia previa en empresas especializadas en las áreas en cuestión. Si se trata de un gestor de carteras, el tipo de activos gestionados, si basa su proceso de decisión únicamente en modelos matemáticos o si recurre al análisis fundamental para seleccionar los activos en los que invertir, el tamaño de las carteras gestionadas o si ha trabajado con clientes internacionales de banca privada, entre otras. Sin embargo, el factor decisivo a la hora de decantarse por uno u otro candidato son las habilidades sociales. Esto no quiere decir que el perfil del candidato A sea mejor que el del candidato B, tan solo que podrá adaptarse mejor a la cultura corporativa y a los valores de la organización en ese momento, así como a los objetivos requeridos para el trabajo. Por ejemplo, para la función de gestión de carteras, los equipos de selección de perfiles ejecutivos (Executive Search) deben evaluar que los candidatos cuenten con unas soft skills bastante exigentes: capacidad de desenvolverse bien en situaciones de estrés, resiliencia (tan de moda actualmente), gestión de riesgos, capacidad para tomar decisiones rápidas cuando sea necesario, orientación al detalle, al negocio y a los objetivos, y también ambición, pero siempre fundamentada en la ética y la integridad. Sin embargo, en el caso de un banquero privado, el perfil necesario es completamente distinto al de un gestor de carteras. Aquí, las habilidades so-

ciales más relevantes serán su facilidad para generar empatía y ganarse la confianza de los clientes, la diplomacia, su capacidad de hacer contactos, la orientación al cliente y una gran capacidad para las relaciones comerciales, además de claridad en la comunicación verbal, pero también escrita, algo particularmente relevante a la hora de explicar productos potencialmente complejos.

INFLUENCIA Y DOTES

Además, es fundamental que muestre una conducta intachable, dada la sensibilidad de los temas tratados y la relación individual con los clientes. Debe estar orientado al negocio y a los objetivos, poder determinar el riesgo que el cliente está dispuesto a asumir y tener capacidad de influencia y dotes de negociación. Por último, pero no menos importante, un buen candidato para este tipo de función deberá ser asertivo, resiliente y capaz de controlar sus emociones, tener capacidad para resolver problemas y conflictos, ser dinámico y tener iniciativa. Después de hablar con la organización y definir claramente los tres pilares (industria/sector, cultura corporativa y objetivos de la función), comienza el trabajo de campo del equipo de Executive Search con el fin de elaborar una lista de posibles candidatos que cumplan con el perfil requerido, para garantizar que el aspirante seleccionado se integrará en la organización de forma mucho más rápida, productiva y eficaz.

TRIBUNA LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia, J.P. Morgan AM

Esperamos un avance de los beneficios del S&P 500 de un solo dígito en 2022. Aunque hemos reducido las estimaciones de crecimiento, confiamos en que los márgenes de las compañías resulten más resistentes de lo previsto.

EXPECTATIVAS DE LOS RESULTADOS EMPRESARIALES

ste año se ha caracterizado por caídas en los mercados de renta variable en un contexto de crecimiento de beneficios empresariales. Si bien el aumento de los tipos de interés y una Reserva Federal más agresiva ayudan a explicar lo que ha sucedido con las valoraciones, no estaba tan claro por qué las estimaciones de beneficios continuaron aumentando. Sin embargo, en las últimas semanas las empresas han empezado a rebajar las expectativas de beneficios para los próximos trimestres, ya que parece demasiado difícil seguir ignorando el aumento de los costes y el dato de crecimiento económico que está desacelerando la tendencia. Las empresas han citado una serie de obstáculos diferentes: el aumento de los salarios, el de los costes de las materias primas, un dólar más fuerte y una menor demanda, por nombrar algunos. Todos estos factores afectan a los márgenes de beneficios. Ciertos gastos, como los de las materias primas, pueden trasladarse al consumidor final a través de

precios más altos. Aunque finalmente esto empezará a pesar sobre la demanda, ayuda a preservar los márgenes a corto y medio plazo. Por otro lado, los salarios no pueden transmitirse al consumidor final, lo que significa que las empresas deben reducir su huella laboral a través de despidos o centrarse en la automatización y la eficiencia. Aunque hayamos rebajado las estimaciones de crecimiento de beneficios para 2022, no creemos que se produzca una recesión de los mismos este año. Confiamos en que los márgenes resulten más resistentes de lo esperado, ya que una reducción activa de los costes laborales debería ayudar a abordar parte de esta presión bajista. Además, parece que las subidas de precios serán más modestas en el futuro. Como resultado, seguimos esperando un crecimiento de los beneficios del S&P 500 de un solo dígito para el actual año natural. Dicho avance debería proporcionar una base para que puedan estabilizarse los mercados de renta variable durante la segunda mitad de este año. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 79

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Ana Palomares y Jaime Pinto

QUÉ PREFERENCIAS HAY EN EL SECTOR

¿EN QUÉ FIRMA DE BANCA PRIVADA LE GUSTARÍA TRABAJAR EN CASO DE QUERER CAMBIAR DE ENTIDAD?

Fuente: IV Encuesta de Banca Privada de FundsPeople.

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

60%

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

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ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

¿ESTÁS ¿ESTÁ DISPUESTO A CAMBIAR DE ENTIDAD PARA LA QUE TRABAJAS? TRABAJA?

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

40%

¿CUÁL CONSIDERA QUE ES EL FACTOR MÁS DETERMINANTE PARA CAMBIARSE DE ENTIDAD?

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

SÍ LA BÚSQUEDA DE UNA ENTIDAD CON MEJOR PROYECCIÓN

OTROS

46%

LA BÚSQUEDA DE UNA ENTIDAD CON MEJORES SERVICIOS DE BANCA PRIVADA

80 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

25%

15%

EXCLUSIVAMENTE UNA MEJORA SALARIAL

LA BÚSQUEDA DE UNA NUEVA FIGURA DE RELACIÓN CON LA ENTIDAD (POR EJEMPLO, AGENTE)

BANCA MARCH

27%

J.P. MORGAN PRIVATE BANK

23%

ANDBANK ESPAÑA

19%

17%

BANKINTER BANCA PRIVADA

CAIXABANK BANCA PRIVADA

A&G BANCA PRIVADA

11%

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11%

10%

SINGULAR BANK

ABANTE ASESORES

BBVA BANCA PRIVADA

CUÁLES SON LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS

POR LOS ASESORES FINANCIEROS

Los resultados de la IV Encuesta de Banca Privada elaborada por FundsPeople revelan que las firmas nacionales se colocan mayoritariamente a la cabeza de las preferencias de los banqueros para trabajar y que el salario no es su única motivación para cambiar de entidad.

l baile de fichajes en banca privada se ha convertido en uno de los titulares que más se ha repetido en el último año. Si bien esta industria siempre ha sido, dentro del universo financiero, una de las que más movimientos ha tenido, lo de los últimos 12 meses ha sido más que reseñable. Uno de los catalizadores de que en este último año no haya habido semana (casi ni día) en el que no se haya anunciado un fichaje nuevo en el sector ha sido el anuncio de la compra por parte de Singular Bank del negocio de wealth management de UBS en España (que debe hacerse efectiva en agosto), que está suponiendo la salida de muchos banqueros de la entidad suiza provocando un efecto dominó. Pero ¿cuáles son las otras razones estructurales que justifican tanto movimiento? y, sobre todo ¿dónde quieren trabajar?

Según la IV Encuesta de Banca Privada elaborada por FundsPeople, la búsqueda de una entidad con mejores servicios de banca privada y la de una firma con mejor proyección son las dos primeras razones que alegan los banqueros para optar por cambiar de empresa, con un 45% y 25% de los votos, respectivamente. Como ejemplo de este dato, está el hecho de que gran parte de los movimientos que se han visto en el sector han sido cambios desde UBS a otra entidad con el mismo carácter global, con Deutsche Bank y Credit Suisse como grandes receptores de exbanqueros de la entidad suiza. “Hay mucho banquero que no quiere perder el estatus que da trabajar en una entidad internacional y por eso se ha visto tanta salida de UBS”, aseguran fuentes del sector. Por su lado, UBS ha ido sustituyendo las salidas con nuevos fichajes.

De momento, más de una veintena de profesionales, banqueros y gestores de carteras con una larga experiencia en asesoramiento a clientes se han unido a UBS provenientes, principalmente, de entidades españolas.

¿IMPORTA EL SALARIO?

Aunque, según la encuesta, el salario no es ni la primera ni la segunda opción para un cambio, lo cierto es que sigue ocupando una nada desdeñable tercera posición en el ranking. Un 15% de los encuestados considera que la razón para cambiarse de entidad es exclusivamente una mejora salarial. Ese 15%, que en comunidades como Andalucía o Cataluña crece hasta cifras del 20% y 19%, respectivamente, está de suerte porque, si hay algo en lo que coinciden muchos expertos del sector, es que este exceso de movimientos visto en lo que va de año ha provocado JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 81

TNE

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

TNE

LA OPINIÓN DE

CÓMO AFRONTAR EL RELEVO GENERACIONAL Se habla mucho de cómo pueden los banqueros adaptarse al trasvase de patrimonio que pasará de padres a hijos en los próximos años pero menos de cómo pueden adaptarse las entidades al relevo generacional de sus empleados. De hecho, un reciente estudio de Cerrulli Associates calcula que en los próximos 10 años se jubilará el 37% de los asesores financieros, que controlan el 40% de los activos de la industria a nivel global. Una plantilla más rejuvenecida quizá ayude al sector de la banca privada a enfrentarse mejor a los dos grandes retos que tiene por delante, según se debatió en la primera edición de los FundsPeople Wealth Management Awards: la tecnología y la sostenibilidad.

una fuerte inflación salarial, tanto a nivel de sueldos como de primas. “Ahora hay una inflación salarial en el mercado que creemos que no tiene sentido y vemos más opciones en formar a banqueros internamente y promocionar que en hacer fichajes estrella”, aseguraba Joaquín Calvo, director de la División de Banca Patrimonial en Bankinter en el evento El día del asesor organizado recientemente por Capital Group. “Es insostenible lo que se está pagando en primas y estamos viendo grandes sobresueldos en banca privada con la que solo ganan los banqueros pero no los clientes”, afirma otra fuente del sector que prefiere no ser citada. De hecho, no hay que olvidar que el mayor volumen de noticias de movimientos en esta industria se ha producido sobre todo en el segundo trimestre del año, una vez que las entidades habían abonado el esperado bonus correspondiente a 2021, año de gran bonanza en los mercados que se ha traducido también en un alza patrimonial importante. Según el último Ránking de Banca Privada de FundsPeople, el negocio de altos patrimonios alcanzó los 652.700 millones de euros a finales de 2021, un 18% más que en 2020.

SE PREFIERE LO NACIONAL

Analizadas las causas, queda por ver el tipo de entidades por las que los banqueros españoles muestras sus preferencias. Más si se tiene en cuenta que a nivel nacional el 40% de los encuestados ha respondido ‘sí’ a la pregunta de si quiere cambiar de entidad, cifra que sube hasta el 43% en el caso de los banqueros de Cataluña, una de las plazas 82 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

en la que precisamente se ha visto un mayor movimiento. En cuanto a las firmas que prefieren para trabajar, se aprecia bastante diversificación por entidades y no tanto a nivel geográfico. Por ejemplo, es llamativo que, con excepción de J.P. Morgan Private Bank, que se sitúa en la primera posición con un 27% de los votos, no haya ninguna otra firma global en la lista de las 10 más deseadas. Eso a pesar de que son nombres como Deutsche Bank, Creand WM o Credit Suisse los que más fichajes han anunciado en los últimos meses, una situación sesgada por el caso UBS. El Top 3 de entidades lo completan Banca March y Bankinter Banca Privada. Cabe recordar que Banca March también ha protagonizado varios titulares en este primer semestre del año relacionados con su actividad corporativa, ya que anunció la compra de la actividad de banca privada de BNP Paribas en España. La entidad francesa mantiene así solo su negocio en España centrado en patrimonios de más de 10 millones de euros, una solución por la que también han optado otras bancas privadas, sobre todo extranjeras. Los bancos internacionales, explica Guillermo Aranda, CEO de atl Capital, “tratan de ir a clientes de más de 10 millones de euros, los nacionales buscan abarcar un espacio más amplio y quizá los independientes estemos más enfocados en patrimonios más bajos. No obstante, percibimos un mayor interés de inversores con un volumen de patrimonio elevado por las entidades independientes. Ahora un cliente de 15 millones ya nos considera, antes no”.

GEORGE SAFFAYE Miembro del equipo del BNY Mellon Blockchain Innovation Fund, BNY Mellon IM

¿PODRÍA LA CRISIS ENERGÉTICA IMPULSAR LA INNOVACIÓN EN MOVILIDAD? Al dispararse los precios de la energía en el marco del repunte desde lo peor de la crisis del COVID-19 y de las disrupciones de suministro provocadas por la invasión rusa de Ucrania, muchos analistas sectoriales se preguntan qué significan tales desarrollos, no solo para los hogares y los fabricantes, sino también para el sector de la movilidad en su conjunto. Los conductores de coches con motor de combustión sufren presión por partida doble: además del encarecimiento de la gasolina, varios gobiernos de Europa se proponen reducir progresivamente las ventas de automóviles convencionales en los próximos 10 a 15 años. Un periodo sostenido de mayores precios de los combustibles podría dar pie a cambios significativos en el sector de la movilidad, al obligar a los conductores a reevaluar el coste de poseer y conducir un coche. Asimismo, la creciente preocupación en torno a la seguridad energética también podría acelerar la transición hacia nueva infraestructura y formas de movilidad, así como el desarrollo de cadenas de suministro más locales: los mayores precios de los combustibles encarecen de forma significativa la propiedad de vehículos de gasolina o diésel. Lo que no sabemos es cuánto tiempo durará esta fase de mayores precios, o si los consumidores son capaces de evaluar si este cambio es a largo plazo o un fenómeno transitorio.

¿Necesita ayuda para cumplir con las preferencias de sostenibilidad de MiFID II? A partir del 2 de agosto de 2022, las preferencias sostenibles de un cliente deben incluirse en el proceso de idoneidad. Morningstar puede ayudarle a navegar por estos próximos cambios. Los principios básicos de MiFID II de protección al inversor, transparencia, gobernanza, y ahora sostenibilidad, son fundamentales en la misión de nuestra compañía. Aprovechemos esta nueva oportunidad de cumplimiento para transformar su negocio para el futuro.

¿Alguna pregunta? Póngase en contacto a través del siguiente correo: sales.esp@morningstar.com Puede descargarse nuestra guía MiFID II: https://www.morningstar.com/eses/lp/mifiid-ii-preferencias-desostenibilidad-de-su-cliente

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Gema Velasco

ENTREVISTAS

EL TÁNDEM DEPOSITARIO-GESTORA MÁS NECESARIO QUE NUNCA ANTE LOS RETOS DEL FUTURO

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

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NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

Un mundo en constante cambio como el actual requiere flexibilidad para adaptarse. Eso es lo que las gestoras demandan a su depositario y eso es lo que estos ofrecen a sus clientes. La simbiosis entre ambos es indispensable para superar las dificultades que plantean las continuas novedades regulatorias, la aparición de nuevos tipos de activos y vehículos y el volátil entorno.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

a ingente regulación y la constante innovación en el sector financiero obligan a todos los actores a no perder el ritmo y a contar con la flexibilidad y los recursos necesarios para adaptarse, y hacerlo rápido. Los depositarios no son una excepción. En la segunda edición del evento El Futuro de la Depositaría, organizado por FundsPeople en colaboración con BBVA, BNP Paribas Securities Services, Caceis y Cecabank, se Con la colaboración de Allfunds pusieron sobre la mesa las principales tendencias y los retos a los que se enfrenta esta industria. Entre esos desafíos se encuentra el avance de los activos alternativos. Varias son las palancas que explican el avance de estos vehículos alternativos. En primer lugar, según comenta Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank, está la descorrelación que tienen con los mercados, “lo que hace que en momentos de crisis o alta volatilidad, como el actual, sean capaces de ofrecer una rentabilidad segura”. En segundo 84 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

lugar, el hecho de que hayan surgido como respuesta a la demanda de la banca privada y entidades más corporativas. Según opina, su desarrollo “va a venir de la mano de los productos de inversión ad hoc”. Una de las consecuencias más trascendentales de la llegada a escena de los activos alternativos es el cambio de rol que ha provocado. “El depositario ya no hace custodia directa porque el propio activo no lo admite. Por tanto, su foco en este ámbito está en el record keeping y en otras funciones”, admite María Dolores Domínguez, responsable del Servicio de Depositaría de BBVA. En este punto la experta destaca la importancia de estar alineado con el criterio del supervisor. Un criterio que está muy claro. José María Marcos, director general de Entidades de la CNMV, considera que la nueva situación requiere “la existencia de procedimientos sólidos por parte de los depositarios para controlar los flujos de información y monetarios asocia-

dos a los activos no custodiables”. El objetivo es que la acreditación de la titularidad, que es responsabilidad del depositario, “se haga a partir de documentación acreditativa facilitada por terceros distintos de las propias gestoras porque ello, evidentemente, supondría una debilidad de los controles”.

MÁS SERVICIOS

El crecimiento de este tipo de inversión ha obligado a “reforzar nuestros procedimientos e incrementar nuestros servicios de cara a dar depositaría, custodia, record keeping sobre activos que no estábamos acostumbrados a tener ocho o 10 años atrás”, explica Alejandro de los Ojos, director de Ventas y Relación con Clientes de Caceis Bank Spain. Este profesional detalla los tipos de fondos con los que se están encontrando de forma más recurrente en el último medio año. Son fondos con componente medioambiental, todo lo relacionado con energías limpias y descarbonización; fondos de infraestructura y real estate (hoteles, residen-

cias de estudiantes, residencias de la tercera edad, temas de ocio, restauración); y fondos de financiación (deuda) que, en cierta forma, sustituyen a la financiación bancaria. La heterogeneidad de los activos en los que pueden invertir los vehículos de inversión colectiva alternativa abre un nuevo escenario, pero no completamente desconocido para el depositario. De hecho, desde 2014 se exige por ley un depositario en el capital riesgo. Por tanto, el sector de depositaría ya ha podido demostrar el valor añadido que ofrecen en este ámbito. El punto fuerte que los depositarios destacan es ser compañeros de las gestoras en toda la parte administrativa. Lo más importante es que “entendamos lo que quieren hacer porque, al final, tenemos que controlar y registrarlo. Es clave adaptarse a las necesidades del cliente. El dinamismo que estamos viendo es tremendo y ante ello es necesario contar con sistemas que puedan registrar todo lo que viene”, afirma Felipe Guirado, responsable de

En la foto superior izquierda, de izquierda a derecha, Felipe Guirado (BNP Paribas Securities Services); Aurora Cuadros (Cecabank); Gregorio Arranz (ADEPO); María Dolores Domínguez (BBVA), y Alejandro de los Ojos (Caceis Bank Spain). En la foto superior derecha, Raquel Arteaga (Mapfre AM); Lily Corredor (Ibercaja Gestión); Arantxa Rubio (FundsPeople); Alberto Gómez-Reino (BBVA AM), y Roberto Sobrino (Magallanes Value Investors). En la foto inferior, José María Marcos (CNMV).

Ventas para España y Portugal de BNP Paribas Securities Services. El registro de los activos no custodiables (record keeping) es una de las áreas de interés actuales del supervisor en relación con la depositaría. Otra es su papel en todo lo vinculado a la ASG. Los reglamentos europeos de disclousure y de taxonomía no asig-

nan explícitamente funciones a los depositarios en este ámbito. Pero José María Marcos destaca la publicación reciente por parte de ESMA de un supervisory briefing que tiene como objetivo fomentar la convergencia entre los supervisores europeos en cuestiones ASG relativas a las IIC. “En ese documento se hace mención a la JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS FUNDSTAGE

Carlos Navarro, responsable de Blockchain & Digital Assets de Deloitte en España.

ENTREVISTAS

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obligación de los depositarios de incluir en sus controles las restricciones a la inversión relacionadas con la ASG que puedan afectar a las IIC a las que les presta el servicio”. No obstante, los depositarios reconocen que van más allá de las obligaciones que imponen los supervisores y ofrecen otros servicios relacionados con esta área que son valorados por las gestoras. No en vano para cumplir con toda la normativa que se exige recuerdan que hace falta mucha información que incorporar al análisis con el fin de integrar la ASG en las carteras y poder medir y cumplir los objetivos marcados.

VALOR AÑADIDO

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

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La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

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OBJETIVO DE LA CUSTODIA EN EL MUNDO CRIPTO NO PERDER LA CLAVE A día de hoy la custodia de criptoactivos se encuentra al margen de la actividad de las depositarías de IIC, pero desde una óptica general José María Marcos, director general de Entidades de la CNMV, advierte que los criptoactivos conllevan riesgos significativos de custodia. Por eso hace un llamamiento a la prudencia a las entidades que prestan el servicio de custodia antes de que entren en este segmento de mercado, sobre todo mientras no haya una regulación al respecto que aclare las responsabilidades. Alerta de que “cualquier impacto en el ámbito de la custodia no solo tiene un consecuencia patrimonial sino que también perjudica a la confianza de los inversores, y en última instancia al riesgo reputacional de la entidad afectada”. La tendencia es innegable. Los criptoactivos bajo custodia han aumentado un 600% desde 2019. Carlos Navarro, responsable de Blockchain & Digital Assets de Deloitte en España, explica que la custodia en el mundo cripto se realiza “mediante la adecuada gestión de las claves privadas que dan acceso a esos criptoactivos, y que realmente están almacenadas en las blockchain”. En el ámbito de los criptoactivos tenemos activos custodiados por los propios propietarios, y activos bajo custodia, un negocio que está creciendo: en 2021 el 20% de las inversiones que se hicieron en el sector blockchain estaban relacionadas con instituciones de custodia de activos digitales. Navarro destaca que “se está observando un proceso de centralización, en el que están apareciendo nuevos proveedores de custodia que aportan tecnología, ciberseguridad y gestión de las claves de una manera profesional y estructurada”.

Con la colaboración de Allfunds

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Roberto Sobrino, director de Back Office y Administración de Magallanes Value Investors, explica que “hay muchos proveedores y herramientas, pero si el depositario es capaz de ofrecer un análisis de datos de calidad aporta un valor añadido muy importante en estos momentos”. No solo en el análisis de datos, también agradecen otros servicios relacionados con la sostenibilidad, como las herramientas que facilitan el voto en las Juntas de Accionistas. En el futuro pronostica que el depositario tendrá un rol importante en la supervisión y control en el ámbito de la sostenibilidad: “Incluso pueden llegar a tener un papel de certificador y decidir si los fondos son realmente artículo 8 o 9”. Coincide plenamente Lily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión. Respecto al derecho de voto en las Juntas, explica que en los países desarrollados está todo más controlado, pero ahora toca lidiar con mercados más lejanos como el de China, India o Indonesia en los que las diferencias culturales son importantes. “Gracias a los depositarios podremos llegar y entender cómo funcionan esas Juntas”. Pensando en el futuro, Corredor

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LA OPINIÓN DE DAVID CALABAZA Asset Owners Client Line, BNP Paribas Securities Services España

LAS PETICIONES DE INVERCO

Elisa Ricón, directora general de Inverco.

La inversión colectiva en España goza de buena salud y de una historia sin sobresaltos, “lo que se debe en gran parte a la figura del depositario. Hay que recordar que toda esta inversión colectiva es lo depositado y tiene una historia tranquila gracias a esta figura”. Es la opinión de Elisa Ricón, directora general de Inverco, quien ha realizado una serie de peticiones para que esa historia de éxito y crecimiento se mantenga en el futuro. Entre ellas, un discurso público positivo hacia el ahorro, la inversión y el sector financiero en su conjunto. Además, considera clave que la distribución siga acompañando al inversor: más del 60% de la distribución de fondos se lleva a cabo ya mediante el servicio de gestión discrecional de carteras. Respecto al marco regulatorio europeo, pide que “se deje al sector poder destinar sus recursos humanos y económicos a generar negocio, y no a vivir en una permanente adaptación a la normativa”. Entre la ingente regulación que presiona al sector se encuentra la de sostenibilidad. Ricón se pregunta si la introducción de la pregunta a los inversores sobre su preferencia en esta materia va a traducirse en un aumento de la demanda de sostenibilidad por parte de los inversores y si la sostenibilidad va a ser un motor para que el billón de euros que hay en liquidez se transforme de ahorro en inversión. El tiempo lo dirá.

aventura que en un momento dado es probable que la gestora no necesite un proxy advisor: “Podríamos ir a esas Juntas sin necesidad de un intermediario, sino a través del depositario y de su conocimiento”, explica. Raquel Arteaga, directora de Gestión de Riesgos Financieros y Extrafinancieros de Mapfre AM, hace hincapié en el desarrollo tecnológico que han llevado a cabo las depositarías para poder hacer esa conexión y preparar procesos más robustos y transparentes en el ejercicio del derecho de voto. “El depositario dispone de toda la información de las posiciones que tenemos en todos nuestros fondos, y de alguna manera también a través de los proxy voting. Todo eso a nosotros nos ayuda y nos apoya”.

Los activos alternativos y la ASG son dos de los ámbitos en los que depositario y gestora trabajan codo con codo actualmente, pero hay más, y aún habrá más. La relación entre ambos no es puntual sino estratégica y a largo plazo. “Nuestro día a día es muy cambiante. Igual que nosotros tenemos que ser flexibles, pedimos al depositario receptividad porque es en muchos casos nuestro brazo ejecutor”, reflexiona Alberto Gómez-Reino, responsable de Inversión Sostenible de BBVA AM en España. Añade que “podemos tener la intención, podemos querer votar, hacer determinadas cosas, pero, al final, va a tener que responder el depositario. Más que centrarse en un proyecto específico hay que desarrollar esa relación de partner”.

OPORTUNIDADES DE LA BLOCKCHAIN EN LA DISTRIBUCIÓN DE FONDOS La blockchain tiene el potencial de ser la tecnología más transformadora en la industria de fondos al permitir la digitalización y la tokenización de las participaciones, reduciendo ineficiencias en su distribución. Sobre el papel hay ventajas importantes como menores costes de transacción, la visibilidad en tiempo real, la automatización, la seguridad y un reporting regulatorio mejorado. Un ciclo de liquidación más corto aumentará la liquidez, y la gestión del efectivo dentro de la blockchain permitirá una entrega contra pago en tiempo real (DVP) entre tokens de efectivo y tokens de acciones, mejorando la eficiencia operativa. Su uso también simplificará los procesos AML/KYC, ya que la propiedad de los tokens podrá vincularse a la identidad digital del inversor, lo que constituirá una prueba de propiedad con los controles AML/KYC integrados en un smart contract. Esta revolución está llegando rápidamente y para quedarse. Cada vez es más clave contar con un socio que esté ya participando en estas iniciativas y experimentando casos de uso no solo a nivel local, sino global. De esta manera, podrá acompañar a sus clientes con un mejor servicio, adaptándolos a los nuevos ecosistemas digitales y permitiendo un abanico mayor de inversiones que se sumen a los existentes canales tradicionales. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 87

ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

ENTREVISTAS

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La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

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Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

88 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

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Aunque son muchos los inversores que miran al mercado británico de renta variable por la importante exposición del FTSE 100 al sector de la energía, para Richard Colwell el atractivo de invertir en Reino Unido es bien distinto. Tan es así que su exposición a compañías energéticas es del 0%. A su juicio, las mejores oportunidades de inversión están en otro tipo de sectores como el industrial. Las reúne en una cartera muy concentrada, de apenas 40 valores, construida a través de un minucioso proceso de análisis fundamental, que es como se siente capaz de generar alfa. TNE

GESTOR DEL THREADNEEDLE (LUX) UK EQUITY INCOME JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 89

ENTREVISTAS EL GURÚ UNA FIRMA ESPECIALISTA EN BOLSA BRITÁNICA Richard Colwell es responsable de un equipo que gestiona 33.000 millones de euros en renta variable británica. Columbia Threadneedle tiene en este mercado una oferta de producto muy amplia. Además del Threadneedle (Lux) UK Equity Income, cuenta con fondos como el Threadneedle (Lux) UK Extended Alpha, el Threadneedle (Lux) UK Institutional, el Threadneedle (Lux) UK Equity Alpha Income, el Threadneedle (Lux) UK Absolute Alpha, el Threadneedle (Lux) UK Growth & Income, el Threadneedle (Lux) UK Monthly Income o el Threadneedle (Lux) UK Select. ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

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Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

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La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

ste 2022 está siendo el año en el que algunos inversores están empezando a distinguir en sus asignaciones entre Europa y Reino Unido. Los que lo hacen consideran el mercado británico como un aparte por una razón coyuntural: la Bolsa de Londres es la que tiene un mayor peso en compañías con el negocio vinculado a las materias primas, algo en principio que debería ser atractivo en un entorno en el que el precio de las commodities ha experimentado una fulgurante subida. Sin embargo, para Richard Colwell y Jeremy Smith actualmente hay razones mucho más poderosas para invertir en renta variable británica. Colwell es director de Renta Variable Británica en Columbia Threadneedle, una entidad especializada en este mercado. La firma cuenta con varios productos de bolsa británica con Rating FundsPeople, si bien él está al frente del Threadneedle (Lux) UK Equity Income, una de las grandes apuestas de la gestora en estos momentos. Ha visitado España acompañado de Smith, jefe de Análisis de Renta Variable británica y gestor de carteras en la firma anglosajona. El motivo de su viaje: dar a conocer a los clientes españoles el atractivo de invertir en un mercado donde la oportunidad no está en las commodities. ¿Por qué? Con la colaboración de Allfunds Tal y como explica Colwell, “el sector ha registrado un exceso de compras y ha superado su media de 12 meses”. Ahora ve probable que los inversores rebajen su exposición a las commodities, independientemente del apoyo fundamental del que gocen. A su juicio, Reino Unido es una mina de oportunidades que van más allá de la energía, uno de los sectores con más peso en el índice. Tanto es así que en la exposición del Threadneedle (Lux) UK Equity Income a la industria energética es del 0%. “No invertimos en estas compañías. Es lo que nos diferencia de la mayoría de nuestros competidores. Su comportamiento en bolsa depende de la evolución de las commodities, lo que les da un carácter impredecible. No hay visibilidad sobre su comportamiento futuro”. En el equipo prefieren centrarse en otros segmentos del mercado en los que, a su opinión, se pueden encontrar empre90 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

sas con un negocio más visible a medio-largo plazo y mejores oportunidades de inversión por rentabilidad-riesgo. Siempre a través de una cartera muy concentrada, en la que actualmente apenas hay 40 compañías, con el Top 10 representando algo más de la mitad de los activos. Seleccionan firmas que presenten tres características: crecimiento, calidad y valoración. “Son esencialmente empresas con buenos equipos directivos, con poder de fijación de precios y que históricamente han conseguido mejorar sus balances. El mercado suele centrarse en los beneficios de las compañías. Nosotros prestamos más atención a los flujos de caja”, destaca Colwell como otro de los grandes rasgos idiosincrásicos de su estrategia. Tal y como revela Smith, un importante caladero para ellos es el sector industrial, el cual sobreponderan significativamente en la cartera, con un peso total del 33%, tres veces superior al que tienen estas firmas en el FTSE 100. “Nuestro proceso se basa puramente en el análisis fundamental. Este sector, en el que inciden múltiples factores, es el más apropiado para extraer muy buenas ideas de inversión”, explica. Sucede algo parecido en el sector sanitario, al que mantienen una exposición del 18%, también muy superior a la ponderación que tiene en el índice (8,8%).

LAS VENTAJAS DE UK

Son varias las ventajas que aprecian los gestores de invertir en Reino Unido. “En primer lugar, están las valoraciones y la rentabilidad por dividendo, que se mueve en torno al 3,5%. Son factores que, sumados, hacen que la bolsa británica resulte más atractiva en comparación con otros mercados”. La segunda razón es la importante actividad en fusiones y adquisiciones que se está produciendo al otro lado del Canal de la Mancha. “El año pasado se produjeron en Reino Unido 12 operaciones por un valor superior a 500 millones de dólares. Se trata de la cifra más elevada desde 2007. Todo hace presagiar que esta tendencia va a continuar”. Entre las compañías que se han visto envueltas en movimientos corporativos recientemente se encuentran Morrisons, RSA y Cobham. Es algo que han sabido explotar.

“REINO UNIDO ES UNA ALTERNATIVA FIABLE A MERCADOS SATURADOS CON VALORACIONES ELEVADAS” “Manteníamos inversiones relevantes en todas estas compañías y actuamos como verdaderos propietarios, interactuando con los equipos directivos de todas ellas e implementando cambios positivos. Esto constituye un elemento esencial de nuestra filosofía y del enfoque de gestión responsable que aplicamos a las empresas en las que invertimos”, subraya Colwell.

Otra de las ventajas que, para los gestores, tiene invertir en Reino Unido es la internacionalización. “Son compañías con un negocio global. El 75% de los beneficios de las empresas que integran el FTSE 100 se genera fuera de Reino Unido. Es una de las razones que explica la resistencia del mercado británico tras el Brexit”. A juicio de Colwell y Smith, la proliferación de inversiones pasivas y basadas en factores cuantitativos durante los últimos años, junto con la reciente volatilidad, ha traído consigo oportunidades para los especialistas en selección de valores. “Puesto que somos inversores pacientes y con grandes convicciones, seguiremos evitando las posiciones cuya dinámica muestra altibajos y nos concentraremos en los fundamentales de las compañías para tratar de obtener una sólida rentabilidad ajustada al riesgo”. Es la filosofía a la que seguirán aferrándose de cara al futuro. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Montserrat Formoso

DECLARACIÓN DE INTENCIONES

ENTREVISTAS

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Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

92 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

El capital privado no solo va de innovar, sino de hacer las cosas bien, señala Pinya. “Gran parte de nuestro trabajo es la gestión activa”, explica. “Nos sentamos en los Consejos de Administración de las compañías y decidimos quién hace qué y cómo lo hace”.

Oriol Pinya PRESIDENTE, SPAINCAP, Y CONSEJERO DELEGADO, ABAC CAPITAL

“QUEREMOS QUE NUESTRO CAPITAL SIRVA PARA LIDERAR LA TRANSFORMACIÓN DEL PAÍS” Los fondos de capital privado son un actor necesario para vehiculizar la financiación a la economía real.

esde abril, y durante dos años, Oriol Pinya estará al frente de SpainCap (antes ASCRI), la asociación que agrupa a las entidades de venture capital y private equity en España. También es el consejero delegado de Abac Capital, firma independiente de private equity. Para Pinya, el punto necesario de partida es dejar claro que se está ante mercados alternativos, no mercados ilíquidos. “Hace 20 o 30 años, se entraba en un fondo y en 10 años no era posible salir; eran productos opacos. A medida que se ha desarrollado la industria se ha ido creando un mercado de secundarios”, señala, el cual ofrece liquidez, aunque con descuentos. Avanzando en el concepto de liquidez, hay más elementos que se deben tener en cuenta. Desde la clase de activo, “el private equity y el venture capital son más líquidos que el inmobiliario, por ejemplo”; al tipo de inversor, ya que “no es lo mismo una aseguradora que un cliente retail”. Hablar de retail nos lleva al concepto de democratización de los mercados privados, que exige innovar en el diseño de estructuras: “Para el inversor de 10.000 euros necesitas soluciones de liquidez. Esto es lo que estamos trabajando como sector”, explica. En 2021, el sector invirtió cerca de 8.000 millones de euros en España. De esa cantidad, el 80% era de gestoras internacionales; el 20% restante de nacionales. “A las gestoras locales nos sigue costando levantar dinero”. El apoyo público ha sido muy importante para dinamizar el sector, con programas como AXIS de FondICO Global o el Fondo Europeo de Inversiones. Aunque cada vez hay más interés por parte de los inversores privados, Pinya se detiene en tres

razones que pesan sobre el crecimiento del sector nacional. En primer lugar, el ADN español que tiende a proteger el capital más que a generar rentabilidad. Se invierte en depósitos y renta fija, con una falta de tradición en renta variable. “Después estamos nosotros, el último escalón de sofisticación”, explica. “En un entorno de inflación el inversor está perdiendo dinero en términos reales. Ya empezamos a ver un aumento de la inversión en capital privado”. La segunda razón es el sistema de pensiones. “Hay muy poco plan de pensiones privado y cuenta con un sistema regulatorio paternalista que, evitando la comisión en cascada, impide invertir en un activo con buenas rentabilidades”, afirma. En tercer lugar, destaca el hecho de que los fondos de fondos, el principal vehículo en mercados alternativos, se hayan posicionado en producto internacional.

LLAMADA A LA ACCIÓN

“Las entidades españolas debemos ser más transparentes para explicar las buenas rentabilidades logradas”, confiesa. Pone como ejemplo el estudio de SpainCap y BCG sobre los resultados de las inversiones del ICO. Su presencia “ha generado un efecto tracción para canalizar dinero hacia las pymes españolas, generando puestos de trabajo y una gran rentabilidad para el erario público”, afirma. “Bajo mi mandato vamos a poner el foco en ser más sostenibles y transparentes”, explica. El objetivo último es incrementar esos 8.000 millones, que suponen solo el 1% del PIB de España, cifras muy alejadas de los niveles de otros países. Sin embargo, Pinya ensalza el camino andado. “Cuando empecé hace 20 años tenías que explicar a los empresarios qué era el private equity. Ahora hay que explicar por qué una gestora es distinta a otra, cuál es el track record, etc. Es una conversación muy distinta”. Hay hueco para todos: “Las gestoras internacionales no se van a meter en operaciones pequeñas. Estas seguirán siendo competencia de las locales”. Asimismo, las entidades españolas han empezado a invertir y comprar activos fuera de España. “Estamos avanzando en la internacionalización de nuestras gestoras, tanto de venture capital como de private equity. Este dinamismo es muy positivo”, afirma. Enfatiza el papel de la tecnología, cuya evolución “no es aritmética, sino geométrica”. Esto supone un reto en la transformación de las empresas, que necesitan capital, talento y contactos. Los fondos de capital privado contribuyen a esa transformación; su papel es necesario para complementar la limitada capacidad de financiación del sector público. “Somos una forma eficiente de vehiculizar la financiación a la economía real”, sentencia Pinya. “Las empresas están más receptivas a fuentes de capital con impacto positivo como nosotros”. Pinya defiende el impulso que la actividad ejerce sobre la creación de empleo. ”Somos agentes de transformación por un futuro sostenible, es importante que esto se señale. Queremos que nuestro capital sirva para liderar la transformación del país. Tenemos la responsabilidad de que esto pase y ponemos nuestro capital y talento para servir a este propósito”. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

EL MAYOR RIESGO DE LA CARTERA Pañeda es consciente de que ahora los bancos centrales solo se moverán por lo que vaya haciendo la inflación a corto plazo. De hecho, considera que el mayor riesgo para la cartera sería precisamente un error en la política monetaria.” Una equivocación implicaría parar el ciclo económico de una forma abrupta y esas discontinuidades de los ciclos asustan siempre mucho a los mercados”, concluye.

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Gabriel Pañeda DIRECTOR DE RENTA FIJA, MUTUACTIVOS

“ESTAMOS VIENDO UN PROCESO DE NORMALIZACIÓN PERO TIENE UN COSTE” El cambio en la política de tipos cero de los bancos centrales supone una vuelta a la normalidad no exenta de riesgos para la renta fija. Con la colaboración de Allfunds

a semana del 13 al 17 de junio quizá será recordada como una de las más activas y volátiles para cualquiera que se dedique a la industria de la gestión de activos y más concretamente de activos de deuda. Gabriel Pañeda, director de Renta Fija de Mutuactivos, recibe precisamente esa semana a FundsPeople y analiza la decisión de la Fed de subir 75 puntos básicos los tipos de interés y las medidas antifragmentación anunciadas por el BCE para evitar una nueva crisis de deuda periférica. Resalta lo complicado que lo tienen en este contexto los bancos centrales para luchar contra la inflación evitando caer en una recesión: “Van a tener que elegir”, explica. Defiende, no obstante, que la agresividad que han mostrado en sus últimas reuniones obedece a que

94 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

“han estado por detrás de la curva durante mucho tiempo”, y eso les ha obligado a cambiar la estrategia de una forma abrupta ante un repunte de la inflación que ya nadie duda de que no es transitoria. En todo caso, desde la gestora defienden que para un inversor de renta fija la situación de hoy, incluso con la alta volatilidad que implica, es mucho más atractiva que la que tenía hace apenas unos meses. “Hace un año el inversor de renta fija solo aspiraba a perder, pero ahora estamos viendo un proceso de normalización, aunque tenga su coste”, explica.

MÁS RIESGO, PERO CON CAUTELA

De hecho, esa normalización les ha llevado a añadir algo más de riesgo en sus carteras, con la cautela que exige el momento. “Empezamos 2022 con mucha liquidez y muy cortos de duración, pero hemos empezado a comprar crédito siendo muy selectivos con los nombres. Además, apostamos por un aplanamiento de la curva y estamos neutrales en duración”, explica. No obstante, como gestora de una aseguradora siguen teniendo en sus carteras entre el 10% y el 20% de liquidez para no verse obligados a vender de forma forzada en ningún momento. El proceso de selección que aplican en sus portfolios no ha cambiado en los últimos años ya que siguen un análisis top down integrado con bottom up para seleccionar los emisores. La diferencia está en que antes se incluían también derivados para reducir algunas duraciones y ahora “hemos quitado esas opciones de protección porque las yields que vemos en el mercado son ya lo suficientemente buenas”, explica. Eso sí, en un contexto de alta inflación y más prolongada de lo inicialmente esperado tratan de seleccionar compañías y sectores que se muestren especialmente resilientes ante el alza de precios como, por ejemplo, el de la energía.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

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LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

96 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

TNE

En la inversión sostenible la infraestructura juega un papel relevante. Basta pensar en la cadena de valor detrás de la gestión de residencias para la tercera edad, una educación de calidad, las torres de telefonía que conectan a familias a un extremo y otro del mundo. Además, es un universo que se ha expandido con fuerza en los últimos años. Cuando nació, el KBI Global Sustainable Infrastructure Fund estaba enfocado en el acceso al agua, a la energía limpia y al fomento de la economía circular, pero recientemente la temática del fondo se ha expandido para incluir activos sociales y digitales. “El acceso a una conexión de internet de calidad y rápida es una parte esencial de una sociedad funcional”, explica Colm O’Connor. TNE

GESTOR SÉNIOR DE CARTERAS DE RECURSOS NATURALES DE KBI GI (AMUNDI) JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL GURÚ CASI MEDIO SIGLO DE EXPERIENCIA KBI Global Investors es parte del Grupo Amundi desde 2016. La boutique irlandesa, fundada en 1980, cuenta con 40 años de track record invirtiendo bajo criterios sostenibles. Especializados en renta variable global, su foco se divide principalmente en dos equipos: uno de Dividendos Sostenibles y uno de Recursos Naturales, al que pertenece O’Connor.

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

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LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

an sido dos años intensos para la inversión sostenible. Las temáticas relacionadas con la sostenibilidad, la transición energética, la ecología, las renovables, lo verde en general, vivieron un espectacular auge en 2020 tanto a nivel de valoraciones como de flujos de capital. Fue el año dorado para la ASG, con un fuerte viento de cola regulatorio y la explosión en crecimiento de vehículos relacionados. 2021 fue la cara contraria de la moneda y la primera mitad de 2022 se mueve en similar línea de corrección. Pero para Colm O’Connor, solo estamos ante el ruido cortoplacista del mercado. “Estos altos precios de la electricidad y la energía son dolorosos. Estamos viviendo circunstancias excepcionales, pero lejos de ser un freno, creo que será un detonante para acelerar la transición”, vaticina el gestor sénior de carteras de recursos naturales de KBI Global Investors. O’Connor defiende que los gobiernos son conscientes del problema y cuentan con los incentivos para mover ficha. “Desde 2009 a 2022 han sido los bancos centrales los que han dinamizado la economía. Ahora la conversación pivota más sobre abrir el grifo del gasto fiscal”, argumenta. Será un gasto que no perderá de vista los objetivos de emisiones de CO2. El gestor nos da Con la colaboración de Allfunds un dato: en la Unión Europea el 30% de la financiación está orientada a medidas para proteger el clima. El movimiento hacia un mundo más sostenible, en opinión del gestor, es estructural, porque es necesario. “A medida que la población siga creciendo, la presión sobre los recursos naturales irá en aumento”, insiste. “Tendencias como la progresiva urbanización de las ciudades están causando desequilibrios en la oferta y la demanda”. Con el objetivo de impulsar con capital a compañías que están buscando soluciones a los problemas de sostenibilidad, nació hace 20 años la boutique irlandesa, ahora parte del Grupo Amundi. Como es de esperar, el análisis ASG, completamente integrado en el proceso, es propio. “Nosotros construimos nuestro propio universo”, explica O’Connor. Cada compañía que analizan cuenta con su propia puntuación 98 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

ASG y se elabora un reporting anual que mapea la actividad del negocio para informar sobre la alineación con los objetivos de sostenibilidad. Además, el equipo gestor hace engagement activo con las empresas. Esta es una aproximación a la sostenibilidad que no nace de la restricción sino del camino del mérito. Si bien hay sectores que no entrarán nunca en cartera, como el armamentístico, el tabaco o la minería de carbón, prefieren un enfoque más activo cuando se trata de invertir en utilities que poseen activos de generación tanto térmica como renovable. “Hay utilities con activos eólicos o solares, pero también con térmicos heredados en cartera y que son negativos desde el punto de vista ASG, aunque preferimos hacer engagement con ellos para acelerar esa transición”, explica O’Connor.

INFRAESTRUCTURA SOCIAL

El foco del equipo de Recursos Naturales de KBI Global Investors está en proveer de soluciones a los problemas de sostenibilidad. Una visión que canalizan tanto con el fondo Global Energy Transition, centrado en capitalizar la transición energética, como con el Global Sustainable Infrastructure Fund, más enfocado en el sector de infraestructuras. Si bien las estrategias buscan un equilibrio en cuanto a estilo, sectores y regiones, O’Connor reconoce que las carteras tienen un sesgo hacia compañías de mediana capitalización, un resultado natural de su construcción bottom-up. “No tememos invertir en compañías disruptoras”, afirma el gestor. Cada vez encuentran más ideas. En los últimos años el universo invertible del equipo se ha expandido, sobre todo el del KBI Global Sustainable Infrastructure Fund. Centrado en infraestructura sostenible, el fondo nació focalizado en las áreas de mayor relevancia que KBI había detectado: el acceso al agua, a la energía limpia y al fomento de la economía circular. Pero recientemente han expandido la temática del vehículo para incluir activos sociales y digitales. Porque la infraestructura también tiene un impacto social, insiste el gestor. En el caso de

“A MEDIDA QUE LA POBLACIÓN SIGA CRECIENDO, LA PRESIÓN SOBRE LOS RECURSOS NATURALES IRÁ EN AUMENTO”

residencias para la tercera edad, acceso a una educación en una estructura en condiciones, etc. Pero también hay que pensar, por ejemplo, en los operadores de torres telefónicas. “El acceso a una conexión de internet de calidad y rápida es una parte esencial de una sociedad funcional”, sentencia O’Connor. “Fijémonos, por ejemplo, en la crisis de Ucrania. El uso de móviles permite a las familias estar en contacto aun separados por muchos kilómetros y con una guerra de por medio”. Las infraestructuras también ofrecen un paraguas para otra de las grandes preocupaciones del mercado: la inflación. “La mayoría de los negocios que operan en la industria de infraestructuras lo hacen bajo contratos a mediolargo plazo, lo que les da estabilidad, y con cláusulas que les permiten trasladar el aumento de costes”, explica. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Douglas Bennett CLIENT PORTFOLIO MANAGER DEL VONTOBEL US EQUITY

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

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ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

“LA BOLSA AMERICANA HA RETORNADO A NIVELES MÁS NORMALES, PERO TODAVÍA NO ESTÁ BARATA”

Con la colaboración de Allfunds

Según el equipo gestor, para ganarle a largo plazo al S&P 500 la mejor estrategia es apostar por compañías que reúnan tres características: calidad, crecimiento y que coticen a precios razonables. 100 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

i el objetivo es batir al S&P 500, Douglas Bennett tiene muy clara la receta: apostar por compañías de calidad, con crecimiento y a valoraciones atractivas. “En el juego de superar al mercado estadounidense, el que tiene más probabilidades de conseguirlo a largo plazo será aquel que apueste por empresas con un negocio estable, que comercialicen los productos adecuados, con un crecimiento de sus beneficios a 3-5 años predecible y estable, sin que sea una locura, y que coticen a precios razonables. Esos son los diamantes que buscamos”, explica en una entrevista con FundsPeople. Al equipo que trabaja en la boutique Quality Growth, firma americana de renta variable perteneciente a Vontobel AM, es lo que les ha funcionado con el Vontobel US Equity, fondo de bolsa americana con Rating FundsPeople 2022. “A la hora de invertir en renta variable, no se trata de ver quién es el que batea la bola más lejos. Es como la fábula de la liebre y la tortuga. Al final, quien gana la maratón es el animal más lento. Esto es algo que vemos constantemente en nuestra industria. Este año las que están tirando son las compañías energéticas. Pero nosotros no somos inversores momentum”, afirma Bennett. Para él, no tiene sentido invertir en empresas cuyo comportamiento está al albur de la evolución del barril de crudo y en las que el ROE no ha hecho más que deteriorarse en los últimos años. “Preferimos dormir por las noches, sabiendo que nuestra cartera puede responder bien en cualquier entorno, especialmente en periodos de caídas”, subraya. De ahí que el fondo presente una beta defensiva, que históricamente se ha movido entre el 0,8 y el 0,9. “Además de ofrecer rentabilidades superiores, una buena gestión activa en renta variable americana limita el drawdown y te permite estar más alineado con los principios de inversión responsable que si el capital se canalizase a través de productos pasivos”, explica. La bolsa americana ha pasado de cotizar con un PER de 28 veces a 17 veces. “Ha retornado a niveles más normales, pero todavía no está barato”, reconoce. Sin embargo, sí ha vuelto a un punto en el que los buenos stock pickers pueden encontrar más oportunidades. “Es lo que explica que en los últimos tiempos la rotación de la cartera haya sido más elevada”, justifica. En el caso del sector tecnológico, uno de los de mayor peso en el S&P 500 y en el que están puestas muchas miradas, considera que, tras las caídas, “estamos más cerca de volver a hallar nuevas ideas”.

Marcos Ojeda CONSEJERO DIRECTOR GENERAL, CREAND WM

“SEGUIMOS BUSCANDO TALENTO Y OPERACIONES CORPORATIVAS PARA CRECER” La firma, que no descarta cerrar más acuerdos que les complementen, quiere alcanzar los 5.000 millones de euros en activos en 2024.

ace un par de años, el grupo Crèdit Andorrà unificaba su marca a nivel internacional bajo el paraguas de la denominación Creand. Esta marca integra su gestora en España, Creand Asset Management (antes Gesalcalá), y la entidad de banca privada Creand Wealth Management, que cuenta con un volumen de negocio de 3.200 millones de euros. Una cantidad a la que han llegado tanto por la vía orgánica como inorgánica. Marcos Ojeda, consejero director general de Creand WM, asegura que “la hoja de ruta ahora pasa por llegar a los 5.000 millones en España a finales de 2024”. A principios de año culminaron la adquisición de GBS Finanzas Investcapital A.V., que les aportó un patrimonio de 700 millones, y también una línea de negocio que siempre habían querido tener, trabajar como un family office. Este es el embrión de lo que será una nueva área, Creand Family Office. En el camino hasta esa cifra objetivo de 5.000 millones Ojeda no descarta realizar más alianzas. “Seguimos buscando talento y operaciones corporativas que nos puedan ayudar a crecer. Pero siempre y cuando encajen a la perfección con nuestro modelo de negocio y no distor-

sionen la hoja de ruta de dónde y cómo queremos llegar”, justifica.No obstante, confiesa que no es fácil encontrar oportunidades. “Somos una casa muy especializada y conseguir encajar filosofías de trabajo diferentes no es fácil”, puntualiza. En su opinión, el mercado es cada vez “más competitivo y hay inflación en los sueldos mientras, por el contrario, las comisiones bajan. Por eso el tamaño es cada vez más importante”, sugiere. El perfil de estos posibles socios sería el de entidades que tengan que ver con el asesoramiento y la gestión de patrimonios. “Ser banco y poder ayudar a nuestros clientes en la financiación es algo diferencial con respecto a otras entidades que ofrecen servicios de banca privada”, asegura Ojeda. Actualmente, Creand WM tiene tres centros: Madrid, Valencia y Barcelona; cuenta con un total de 22 banqueros, más la incorporación de dos equipos de GBS Finanzas Investcapital A.V., con seis personas que ayudan en la labor comercial. En cuanto a producto, Ojeda señala a los activos alternativos como una punta de lanza para los próximos años. Ahí básicamente realizan alianzas. Actualmente trabajan con Qualitas, entre otros, aunque están abiertos a hacer más acuerdos en todo aquello que genere valor. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS COMPARATIVA por Regina R. Webb

ENTREVISTAS

RENTA FIJA EURO A CORTO PLAZO: DESCIFRANDO AL BCE

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION

BLACKROCK GF EURO SHORT DURATION BOND FUND

GESTORA: ALLIANZ GLOBAL INV. LANZAMIENTO: 8/1/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.663 ISIN: LU0856992960

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 4/1/99 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 5.972 ISIN: LU0093503810

GESTORA: BNP PARIBAS AM LANZAMIENTO: 30/10/07 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.593 ISIN: LU0325598752

RENTABILIDAD 1 AÑO: -3,68 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,98 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,51

RENTABILIDAD 1 AÑO: -4,05 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,39 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -1,05

RENTABILIDAD 1 AÑO: -2,79 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,38 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,29

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

20 22

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

20 22

2019

2020

2021

2022

102 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

2 2 2 2018

2019

2020

2021

2022

2018

33 3 -2,49

1 1 1 2018

-0,08

-1,56

-0,39

1,08

0,45

1,74

Con la colaboración de Allfunds

-2,30

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

-0,28

DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito.

1,12

Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA 11 PROFESIONALES

BNP PARIBAS FUNDS ENHANCED BOND 6M

20 22

-3,13

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

-1,45

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

0,32

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

0,51

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

La gestión activa de la duración está siendo clave en 2022 también para los fondos de renta fija euro corto plazo, tanto para posicionarse defensivamente al inicio como para saber cuándo ser más agresivos.

-3,55

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

2019

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de mayo de 2022. Datos de patrimonio en millones de euros.

NEGOCIO

2020

2021

2022

arde o temprano la era de los tipos cero tenía que llegar a su fin. El mercado alcista en los bonos no podía ser infinito. Pero durante mucho tiempo ha sido difícil asimilarlo. Especialmente cuando ejercicio tras ejercicio las rentabilidades de la renta fija desafiaban las convenciones devolviendo retornos positivos. Ahora, en lo que ha sido el peor arranque para la renta fija en décadas, al inversor se le ha apagado la música justo cuando la inflación ha vuelto a los mercados desarrollados con una fuerza histórica.

CARMIGNAC PORTFOLIO SÉCURITÉ

Aunque la inflación debería acabar bajando a medida que se disipen los efectos de base de los precios de las materias primas y de los cuellos de botella en las cadenas de suministros, se espera que se mantenga en un nivel elevado, por encima del objetivo del 2% que se marcan los bancos centrales, teme Marie Anne Allier, gestora de Carmignac. “La trampa se está cerrando para los bancos centrales, que solían ser capaces de venir al rescate y reiniciar la máquina tan pronto como la burbuja estallaba, pero lo más probable es que no vaya a ser el caso o no sea tan directo en el futuro”, vaticina.

FIDELITY FUNDS EURO SHORT TERM BOND FUND

Una de las cuestiones sobre la que se debate con más intensidad estos días es sobre la llegada de una recesión. Cada vez más voces se atreven a asignar una probabilidad bastante alta a una contracción de la economía, por lo menos a nivel técnico. No hay que olvidar que bastan dos trimestres continuos de caída del PIB para entrar en recesión. Es importante recordar lo relativamente sencillo que es que la economía retroceda porque a nivel sentimiento del inversor el término recesión nos hace rememorar las cicatrices que dejó la Gran Crisis Financiera de 2008. Es precisamente ese matiz el que des-

MORGAN STANLEY IF SHORT MATURITY EURO BOND FUND

GESTORA: CARMIGNAC LANZAMIENTO: 25/11/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.341 ISIN: LU0992624949

GESTORA: FIDELITY LANZAMIENTO: 10/3/08 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.945 ISIN: LU0346393704

GESTORA: MORGAN STANLEY IM LANZAMIENTO: 1/8/94 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.051 ISIN: LU0052620894

RENTABILIDAD 1 AÑO: -5,13 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 0,14 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,21

RENTABILIDAD 1 AÑO: -3,05 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,19 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,08

RENTABILIDAD 1 AÑO: -1,62 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -0,42 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,34

20 22

1,04

-0,31

-1,66

-2,73

-1,39

-0,77

-5,01

-1,51

-2,73

0,44

0,32

1,98

2,54

2,72

3,94

20 22

3 4 44 4 54 5 55 5656 66 2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

GESTOR RALF JÜLICHMANNS

20 22

BLACKROCK GF EURO SHORT DURATION BOND FUND

GESTORES MICHAEL KRAUTZBERGER Y CHRISTOPHER ALLEN

20 22

BNP PARIBAS FUNDS ENHANCED BOND 6M

GESTORES ARNAUDGUILHEM LAMY Y FADI BERBARI

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

GESTIONAR EL RIESGO SIN EVITARLO

Se trata de un fondo gestionado en base a una particular combinación del análisis cualitativo con métodos analíticos de última generación, visión fundamental top-down y expertise bottom-up específica de emisores. “Buscamos generar rendimiento superior a través de alfa, no beta disfrazado”, sentencia el gestor. Las ideas en cartera se seleccionan a través de Advanced Analytics, su marco estructurado para identificar y explotar ineficiencias y asimetrías en todos los segmentos principales de los mercados de deuda globales. En cuanto al riesgo, se aborda con el objetivo de gestionarlo, Con la colaboración no de simplemente evitar los de Allfunds riesgos intrínsecos asociados a la deuda soberana, titulizada y corporativa en economías desarrolladas y emergentes. A la espera de que el BCE siga endureciendo su política monetaria, han reducido el vencimiento de la cartera y la posición en bonos del gobierno italiano, ya que estos últimos reaccionan de manera muy sensible a las expectativas sobre la política futura del BCE.

104 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

VALOR RELATIVO EN ALTA CALIDAD

POSTURA DE PRUDENCIA

Esta es la estrategia más defensiva que maneja el equipo gestor. El fondo de duración corta busca ser el siguiente escalón a la liquidez para los inversores. Los gestores aplican una filosofía de valor relativo. En lugar de depender de sesgos estructurales hacia activos de mayor riesgo (como crédito, alto rendimiento o mercados emergentes), para generar rendimiento construyen una cartera de diversas operaciones de valor relativo, identificando dónde se han resentido los activos de alta calidad. Esto generalmente significa que el fondo tiene un tracking error más bajo, menor correlación entre operaciones y una mayor resistencia en tiempos de volatilidad. Precisamente es gracias a la alta volatilidad reciente que los gestores están encontrando ideas interesantes sin renunciar a la calidad crediticia. Destacan, por ejemplo, los bonos garantizados con calificación AAA y la deuda de agencias, que ofrecen una TIR extra frente a los bonos de gobierno, los cuales se encuentran en los niveles más altos en una década.

Enfoque flexible, fundamental y activo. La gestión de este fondo de la gama Enhanced Bond se desarrolla en un marco tridimensional que busca el equilibrio entre la liquidez, el rendimiento y la volatilidad. El equipo gestor defiende que puede generar valor a largo plazo gracias a su enfoque en las siguientes disciplinas: gestión de la duración, posicionamiento en la curva de tipos, exposición al crédito, asignación por países y selección de títulos. En cuanto a su visión de mercado, creen que en el primer semestre de 2022 la mayor parte de las subidas de tipos de interés en Europa ya se han anticipado. Incluso que el mercado de renta fija ha descontado también las alzas potenciales de 2023. Así, han optado por una postura de prudencia. Es decir, reducir la exposición a la deuda corporativa y a la de alto rendimiento y la sensibilidad a los tipos de interés (duración modificada) del fondo, así como aumentar la rentabilidad hasta el vencimiento hasta el 0,5% en mayo de 2022.

20 22

CARMIGNAC PORTFOLIO SÉCURITÉ

GESTORA MARIE ANNE ALLIER

20 22

FIDELITY FUNDS EURO SHORT TERM BOND FUND

GESTORES ARIO NEJAD Y RICK PATEL

20 22

MORGAN STANLEY IF SHORT MATURITY EURO BOND FUND GESTORES LEON GRENYER, RICHARD FORD, DIPEN PATEL Y ANTON HEESE

SESGO DEFENSIVO A CORTO PLAZO

INFRAPONDERADOS EN DEUDA DE GOBIERNOS

DÉCADAS DE EXPERIENCIA

Este vehículo es uno de los buques insignia de la gestora francesa, dirigido a los inversores más cautos. La cartera actual refleja un sesgo defensivo a corto plazo. La combinación de un endurecimiento monetario por parte del BCE y la subida de tipos, ya en julio, les lleva a tener una opinión negativa sobre los bonos no core. Dirían que a este movimiento ya se le ha puesto precio en la curva alemana. Esto les lleva a tener, por un lado, una postura más bien neutral sobre los tipos core europeos y, por otro, un posicionamiento más negativo en regiones como Francia, Italia y España. También han iniciado posiciones cortas en la curva soberana japonesa, donde, en su opinión, los tipos están sesgados al alza. Por último, siguen favoreciendo las estrategias de inflación aunque recientemente las han reducido, en particular en Europa. El fondo ha sufrido de manera particular por su exposición a la deuda rusa, tanto con sus bonos soberanos como con sus posiciones en deuda corporativa en moneda fuerte.

Este fondo artículo 8 bajo el SFDR bucea principalmente en bonos corporativos grado de inversión y deuda pública en euros a corto plazo. Con la asignación de bonos corporativos se enfatiza la selección bottom-up de emisores y se asegura una diversidad adecuada. Teniendo en cuenta la combinación del fin del QE en Europa y un mayor gasto fiscal por la invasión de Ucrania es difícil para el equipo gestor ser alcista respecto a la cotización actual de los spreads de los bonos gubernamentales europeos. Así, ven probable que sigan infraponderados en todos los diferenciales de gobiernos (sobre todo de países como Francia, Italia y España) en los próximos meses. En cambio se centrarán en incrementar algo el riesgo en el sector empresarial. En cuanto a la duración, se han posicionado para proteger frente a la posibilidad de un ciclo de subidas del BCE extremadamente agresivo. Si finalmente vieran indicios de que no va a ser tan intenso como se espera actualmente es muy probable que aumenten la duración.

La estrategia combina una exhaustiva valoración macroeconómica top-down junto con una selección de valores bottom-up. Este fondo de inversión capitaliza los recursos de los equipos de Renta Fija Global y de Valores Europeos de MSIM, ambos con un amplio track record, desde 1975 y 1990, respectivamente. Esto les da la habilidad para detectar los matices de clases de activos adicionales, llámense hipotecas, deuda corporativa, etc. Actualmente, la cartera refleja dos posturas claras. Una, están cortos de duración frente al índice de referencia. Esta decisión responde a la perspectiva de que los tipos de interés pueden aumentar a corto plazo dado el incremento de la inflación y la acción de los bancos centrales. Tienen en cartera bonos ligados al alza de los precios (principalmente BTP italiano). Dos, están sobreponderados en crédito corporativo. En particular, mantienen híbridos de alta calidad y deuda subordinada financiera (especialmente en Tier 2).

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION

22 22

BLACKROCK GF EURO SHORT DURATION BOND FUND

11.320

11.284

1.681 ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

1.546

1.493

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

3.593

2.385

5.972

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

4.146

7.416

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

4.258

9.607

1.403

ESTRATEGIAS

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

33 33

BNP PARIBAS FUNDS ENHANCED BOND 6M

3.631 1.663

NEGOCIO

20 22

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 31 de mayo de 2022.

20 22

0,3 Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

0,3

0,0

4 0,0

-0,3

5 Volatilidad 3 años (%)

-0,3

-0,3 -0,6

-0,6

-0,6 -0,9

-0,6

-0,9

-1,2

1 -1,2

-1,2

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

-1,2

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

riesgo/ rentAbilidAd

-0,9

LOS MEJORES SELECTORES -1,5 ESPAÑOLES DE 2022

MAPA

-0,3

1,0

1,5

-1,5 1,0

2,0

-1,5

Con la colaboración 1,0 de Allfunds

1,5

2,5

-1,5

3,0 2,0 2,5

1,5 2,0

1,0

Allianz Advanced Fixed Income Short Duration BlackRock GF Euro Short Duration Bond Fund

BNP Paribas Funds Enhanced Bond 6M

Carmignac Portfolio Sécurité

Fidelity Funds Euro Short Term Bond Fund

Morgan Stanley IF Short Maturity Euro Bond Fund

3,5 2,5 3,0

2,0

1,5

1 2

3,0 3,5

2,5

3,5

Divisa base (euro)

3,0

3,5

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION

BLACKROCK GF EURO SHORT DURATION BOND FUND

BNP PARIBAS FUNDS ENHANCED BOND 6M

CARMIGNAC PORTFOLIO SÉCURITÉ

FIDELITY FUNDS EURO SHORT TERM BOND FUND

MORGAN STANLEY IF SHORT MATURITY EURO BOND FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

-0,98

-1,39

-0,38

0,14

-0,19

-0,42

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

2,09

2,11

2,59

3,41

1,85

1,39

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-4,01

-4,72

-3,85

-5,48

-3,53

-2,46

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,18

-0,38

0,09

0,23

0,22

0,12

ALFA 3 AÑOS

0,05

-0,34

0,75

1,46

0,76

0,46

BETA 3 AÑOS

1,82

1,88

2,15

2,85

1,46

1,22

106 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de mayo de 2022.

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

20 22

44 4

20 22

CARMIGNAC PORTFOLIO SÉCURITÉ 3.632

20 22

55 5 FIDELITY FUNDS EURO SHORT TERM BOND FUND 4.371

66 6

MORGAN STANLEY IF SHORT MATURITY EURO BOND FUND

3.945 4.330

2.866 2.572

2.834 2.235 2.341

2.288 2.238

3.051

2.259

1.952 1.286

2018

2019

2020

2021

2022

tacan en sus previsiones Ario Nejad y Rick Patel, gestores de Fidelity International. En vista de que los estímulos presupuestarios están agotándose en los mercados desarrollados, el crecimiento probablemente sea débil en Europa y, por consiguiente, el entorno al que nos enfrentemos sea de estancamiento pero no de profunda recesión”, explican. En última instancia esto dependerá de la combinación de dos escenarios: que Rusia interrumpa el suministro de gas a Europa y que el endurecimiento monetario del BCE sea excesivo. Es un punto este último en el que coinciden los gestores consultados: la tremenda dificultad para interpretar la política monetaria del BCE en 2022. Para Arnaud-Guilhem Lamy y Fadi Berbari, gestores de BNP Paribas AM, el mayor riesgo al que se enfrenta su fondo es, sin duda, la importante subida de los tipos de interés. “Es la mayor convulsión a la que han tenido que hacer frente los mercados de renta fija desde 1994”, reconocen. La dificultad es máxima, además, porque es un fenómeno global por lo que las carteras no pueden simplemente bucear en otros activos. En general, la tendencia a un apoyo monetario más bajo debería ejercer cierta presión

2018

2019

2020

2021

2022

alcista sobre los rendimientos del gobierno, interpreta Ralf Jülichmanns, gestor de Allianz GI. Dado que la Fed inicia el proceso de reducción de los estímulos monetarios antes que el BCE y la sobrestimulación de la política fiscal durante la pandemia parece haber sido mayor en EE. UU., el gestor prevé que la presión será más fuerte allí que en la zona euro, donde los riesgos de inflación basados en el estado de los mercados laborales deberían ser menores y conducir a un enfoque quizás menos agresivo por parte del BCE. Con este telón de fondo, no es de extrañar que encontramos una postura común entre los fondos de deuda a corto plazo euro analizados: la cautela. Las carteras de los gestores coinciden en esa posición defensiva. Pero también están siendo activos porque con la volatilidad extrema surgen las oportunidades. Un punto clave en 2022 ha sido la gestión de la duración. Como reconocen los gestores de BlackRock Michael Krautzberger y Christopher Allen su visión sobre la duración ha cambiado significativamente en lo que va de año. Al comenzar 2022 esperaban que los rendimientos aumentaran de forma importante a medida que se levantaran los confinamientos y los bancos centrales endurecieran la política monetaria.

2018

2019

2020

2021

2022

Ahora, en cambio, ven a la duración en el front end (parte delantera de la curva) como el punto óptimo. “Con los mercados ya cotizando a un ritmo acelerado las subidas de tipos que esperan del BCE, los rendimientos a corto plazo ofrecen una buena protección contra una desaceleración económica”. Así, están emparejando posiciones largas en la parte delantera de la curva de rendimiento con posiciones cortas más alejadas. En similar línea se ha movido el equipo del MS Short Maturity Euro Bond Fund. Han reducido su infraponderación a duración (recortando la de los bonos del gobierno alemán por sus valoraciones) y la exposición a bonos vinculados a la inflación y han incrementado el peso de los covered bonds. Criterios de selección: fondos incluidos en la categoría de EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term de Morningstar con más patrimonio y Rating FundsPeople en España, Italia y Portugal. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS CARTERAS

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

A PESAR DE LA ELEVADA PROBABILIDAD DE RECESIÓN, LAS FUERTES CORRECCIONES QUE SUFRIERON LOS ACTIVOS DE RIESGO EN LA PRIMERA MITAD DEL AÑO HAN CREADO NUMEROSAS OPORTUNIDADES EN RENTA FIJA Y VARIABLE. LOS FONDOS MULTIACTIVOS SON UNA BUENA HERRAMIENTA PARA APROVECHARLAS.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

108 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

ras las fuertes correcciones que han sufrido la renta fija y la renta variable, y pese al importante aumento de los factores de riesgo, estas clases de activo presentan ahora muchas oportunidades que pueden ser explotadas por los inversores. Los fondos multiactivos se erigen como una solución óptima en este entorno. En este análisis de carteras presentamos cinco productos multiactivos con Rating FundsPeople+ 2022 que destacan por haber sido distinguidos por los analistas del sur de Europa, por concentrar un volumen de inversión local relevante y por mostrar un com-

NORTEAMÉRICA

0,07 0,00 – 0,62 -0,01

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

-0,98

ENTREVISTAS

–

13,70

28,73

57,56

por Samuel Capucho

LATINOAMÉRICA

portamiento consistente en términos de rentabilidad y riesgo. En el caso de la renta fija, los bonos soberanos han vivido entre marzo y junio de 2022 el peor trimestre en 40 años, pero los corporativos tampoco se libraron de las caídas. La otra cara de la moneda es que el yield ha vuelto. Más allá de que algunos activos ya ofrezcan rendimientos atractivos y tengan margen para seguir haciéndolo, lo que aportan son ventajas en términos de diversificación. Por asignaciones de las cinco carteras multiactivos analizadas, el PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund y el Man AHL TargetRisk Fund son los fondos con

21,92 15,69

6,19

6,50

12,16

–

7,63

0,18 0,00 – 0,22

EXPOSICIÓN REGIONAL DE LA CARTERA DE RENTA VARIABLE

0,51 4,91

BGF ESG MULTI ASSET E2 EUR FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT MAN AHL TARGETRISK I USD MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD

–

PIMCO GIS DYN MLT ASST INSTL EUR ACC

ASIA EMERGENTE

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Fondos multiactivos con Rating FundsPeople+ 2022.Datos en porcentaje a 31 de mayo.

0,36 0,00 – 0,12 0,00

ÁFRICA/ ORIENTE MEDIO

JAPÓN

ASIA DESARROLLADA

0,22 1,22

0,03 0,28 – 1,59 0,00

EUROPA EMERGENTE

6,70

0,00 0,00 – 0,03 0,00

REINO UNIDO

7,23

EUROPA DESARROLLADA 2,21 0,00 –

0,31

–

3,69 3,81

20 22

AUSTRALASIA

mayor exposición a renta fija. De hecho, son los únicos productos de esta muestra más expuestos a renta fija que a renta variable. En el caso de la estrategia de Man Group, la asignación a esta clase de activo supera el 100% porque su enfoque de inversión implica un uso intensivo de instrumentos derivados. Por el contrario, el Flossbach von Storch Multiple Opportunities II mantiene la asignación más baja a bonos. La renta variable también ha vivido tiempos mejores. El S&P 500 entró recientemente en territorio bajista y acumula una pérdida de más del 20% desde principios de año. El producto de Flossbach von Storch es

el más expuesto a esta clase de activo de renta variable, con una asignación que supera el 65% de la cartera. Las tres posiciones de mayor peso son Alphabet, Berkshire Hathaway y Nestlé. En el extremo opuesto se encuentra el PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund, que es en el que la renta variable tiene un menor peso, siendo la liquidez la clase de activo preponderante en su cartera. En cuanto a la asignación geográfica del componente de renta variable, observamos que los gestores del Flossbach von Storch Multiple Opportunities II muestran una elevada convicción por las acciones norteamericanas, mientras que el

EL S&P 500 ENTRÓ RECIENTEMENTE EN TERRITORIO BAJISTA Y ACUMULA UNA PÉRDIDA DE MÁS DEL 20% DESDE PRINCIPIOS DE AÑO

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS CARTERAS

LOS BONOS SOBERANOS HAN VIVIDO ENTRE MARZO Y JUNIO DE ESTE AÑO SU PEOR TRIMESTRE EN 40 AÑOS

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

20 22

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

LA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS

LA COMPOSICIÓN DE LA CARTERA DE RENTA FIJA

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

BGF ESG MULTI ASSET E2 EUR

MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD

FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT MAN AHL TARGETRISK I USD

PIMCO GIS DYN MLT ASST INSTL EUR ACC

DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito.

equipo gestor del PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund mantiene Con la colaboración de Allfunds una asignación relativamente reducida a las acciones de esta región en su portfolio, orientado mayoritariamente a valores de países europeos desarrollados y asiáticos emergentes como Stora Enso en el primer caso y TSMC en el segundo. En la Europa desarrollada, actualmente sujeta a una altísima tensión geopolítica, es donde concentra la mayor parte de su exposición el MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund. LEG Immobilien e Iberdrola son los valores de esta región con mayor peso en la cartera del fondo. 110 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

DEUDA CORPORATIVA

CASH Y EQUIVALENTES

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 7,11 0,00 2,24 0,00

0,00

35,12

En renta fija, estos cinco fondos multiactivos mantienen una asignación más alta a bonos soberanos que a títulos corporativos. El Man AHL TargetRisk Fund es que el tiene la mayor exposición neta a deuda de gobiernos, mientras que el BGF ESG Multi Asset Fund destaca en renta fija corporativa. En periodos de volatilidad e incertidumbre como el actual, la liquidez sirve de refugio para muchos de estos fondos de inversión. Las estrategias de PIMCO, BlackRock y Flossbach von Storch son las que mantienen en sus carteras una asignación a cash y activos similares mayor que a cualquier otro tipo de activo de renta fija.

TITULIZACIONES

-0,40 0,00

Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA 11 PROFESIONALES

58,78

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

DEUDA MUNICIPAL

0,00 -9,71

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

0,15 6,15 0,00 10,86 0,93

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Fondos multiactivos con Rating FundsPeople+ 2022.Datos en porcentaje a 31 de mayo.

DEUDA DE GOBIERNOS

43,73

OTROS

11,73

CASH

-70,04 18,81 24,44

9,56 9,56 14,26 3,30 5,71

27,59 37,41

25,07 0,15

RENTA FIJA

18,13 11,73 -69,30 24,44 44,00

RENTA VARIABLE

12,62 26,66

65,33

123,38

MAN AHL TARGETRISK I USD MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD PIMCO GIS DYN MLT ASST INSTL EUR ACC

78,56

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

47,24

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

31,67 44,67 12,89

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

BGF ESG MULTI ASSET E2 EUR FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT

DERIVADOS

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Fondos multiactivos con Rating FundsPeople+ 2022.Datos en porcentaje a 31 de mayo.

TRIBUNA JEREMIAH BUCKLEY Gestor de la estrategia Balanced, Janus Henderson Investors

Nos enfrentamos a un contexto que obliga a los inversores a reconsiderar las perspectivas de crecimiento y las valoraciones de la renta variable. Aunque los mercados pueden ahora resultar incómodos y confusos, la elevada volatilidad puede crear oportunidades.

UN ENTORNO DE INVERSIÓN ALTERADO

os inversores empezaron a digerir las intenciones de la Reserva Federal de endurecer la política monetaria en noviembre del año pasado, en medio de un mercado que no había dejado de subir desde principios de la pandemia. En los meses transcurridos hemos asistido a una inflación persistentemente elevada, y el banco central ha pasado enfáticamente de una política extraordinariamente favorable a un endurecimiento agresivo. En la actualidad, nos enfrentamos a un entorno fundamentalmente cambiado (los tipos de interés más altos y la persistente inflación presentan un marcado contraste con el entorno de bajos tipos y baja inflación de la década anterior) que obliga a los inversores a reconsiderar las perspectivas de crecimiento y las valoraciones de la renta variable. Algunas señales, tanto a nivel macroeconómico como empresarial, nos llevan a pensar que estamos cerca del pico de inflación. La fuerte demanda de bienes (apoyada en la solidez de los balances de los consumidores) se está moderando a medida que el crecimiento impulsado durante la pandemia se ralentiza y el estímulo gubernamental disminuye. El aumento de los costes de financiación de-

bido a la subida de los tipos y la reorientación del gasto en servicios, que se ha visto limitado por la pandemia, también están presionando a la baja la demanda de bienes. Ante un entorno volátil, afectado simultáneamente por la pandemia, los cambios en la política fiscal y monetaria y los conflictos geopolíticos, ha sido difícil para las empresas planificar con eficacia. Sin embargo, las compañías pueden ajustarse y tratarán de optimizar sus estructuras de costes e inversiones para, en última instancia, aumentar la productividad y los márgenes. Aunque los mercados pueden resultar incómodos y confusos en momentos como este, la elevada volatilidad también puede crear oportunidades. Este entorno refuerza la importancia de centrarse en acciones con balances sólidos y flujos de caja consistentes que puedan reinvertir durante los periodos de incertidumbre. Estas empresas pueden emerger en una posición de fortaleza y acelerar las ganancias de cuota de mercado a medida que algunos de los vientos macroeconómicos actuales disminuyan y volvamos a un periodo más estable de crecimiento económico. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS RENTA FIJA por Mario Oberti y Raúl de la Torre

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

EL DILEMA DE AUMENTAR O NO

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

LA DURACIÓN EN LAS CARTERAS

Con la colaboración de Allfunds

¿Es el momento de incrementar el plazo de vencimiento medio de la renta fija en las carteras? Los bonos del Tesoro americanos parecen una buena opción para empezar a hacerlo. En la zona euro la situación es diferente. En los plazos largos todavía puede ser demasiado pronto. 112 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

os bancos centrales y los gobiernos han actuado de forma contundente en 2020 para luchar contra el colapso de la economía causado por la pandemia. La intervención monetaria y fiscal ha provocado el resurgir de la inflación a nivel global. A este contexto ya per se favorable al aumento de la inflación se han añadido los problemas en la cadena de suministro y la guerra en Ucrania. Este último acontecimiento conlleva enormes y trágicas consecuencias desde el punto de vista humano y económico a nivel global. A la trágica pérdida de vidas hay que añadir los problemas en el aprovisionamiento de materias primas agrícolas, que representaban una parte importante de la producción de Ucrania. Las sanciones que las democracias han aplicado a Rusia han afectado al mercado del petróleo y del gas. Estos factores nos han llevado a tener datos excepcionalmente altos de inflación que no se veían desde los años setenta del siglo pasado. Los bancos centrales de muchos países, incluidos la Fed y el BCE, han empezado un proceso de subida de tipos de interés para luchar contra este enemigo que, cual ave fénix, ha resurgido de una forma inesperada. Al mismo tiempo se han detenido todos los programas de compra de activos, los cuales habían sido uno de los principales instrumentos de la Fed y el BCE para estimular la economía en

los tiempos de la crisis económica y posteriormente de la pandemia. Los mercados valoran que ambos bancos centrales están en dificultad en este proceso, y ven en peligro su credibilidad como guardianes de la estabilidad de los precios. La Fed se ha movido antes y con contundencia, mientras que el BCE acaba de finalizar su quantitative easing y empezará a subir los tipos.

MENSAJES

Por otro lado, el mensaje de la Fed es más claro y existe un mayor consenso entre sus miembros sobre qué hacer y cómo hacerlo. En el BCE, sí hay acuerdo sobre la subida de tipos, pero no sobre los tiempos y los modos. El entorno es francamente más complejo en Europa que en Estados Unidos por el mayor impacto de la guerra y por la fragmentación de la zona euro. Las consecuencias de la subida de tipos serán distintas para EE.UU. y la Unión Europea, no solo a nivel de bloque sino también de cada país de la eurozona. No cabe duda de que el ciclo de subida de tipos será más rápido que en otras ocasiones y de que los bancos centrales están dispuestos a arriesgar el crecimiento hasta provocar una recesión cuya duración y gravedad es todavía difícil de estimar. Todo esto tiene un impacto claro sobre cómo han reaccionado los mercados de renta fija en este primer semestre del año en términos de movimientos de

LOS BANCOS CENTRALES ESTÁN DISPUESTOS A ARRIESGAR EL CRECIMIENTO HASTA PROVOCAR UNA RECESIÓN CUYA DURACIÓN Y GRAVEDAD ES TODAVÍA DIFÍCIL DE ESTIMAR JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 113

TNE

PRODUCTOS RENTA FIJA

TNE

LA OPINIÓN DE PAULINE LLANDRIC Gestora del AXA WF Metaverse, AXA IM

ENTREVISTAS

LA TAREA DEL BCE ES EXTREMADAMENTE COMPLEJA. CONSISTE EN SUBIR TIPOS MANTENIENDO DIFERENCIALES RAZONABLES Y ESTABLES ENTRE LA DEUDA DE LOS PAÍSES DE LA UE

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022 . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

tipos y sobre los movimientos futuros que podemos esperar. La curva americana ha recuperado niveles que se mueven por encima del 3% y en momentos puntuales hemos visto inversión de la curva. Los futuros sobre los fed funds recogen ya un nivel de tipo del 3,5% al final del próximo año. En el caso de la zona euro los futuros ya descuentan un euríbor a tres meses de alrededor de 160 puntos básicos para el final de este año y de 260 puntos básicos para diciembre de 2023.

DIFICULTADES

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Con estos números parece que el mercado ya ha incorporado en sus expectativas una acción muy contundente por parte de ambos bancos centrales cuyo efecto sobre el consumo y la inversión sería suficiente para ralentizar la escalada de los precios. Estados Unidos tendría que ser el primero en ver esto Con la colaboración de Allfunds en sus datos de inflación. De momento, no ha sido así (el último dato de inflación en EE.UU. ha escalado hasta el 8,6%), poniendo en evidencia las dificultades que tiene la política monetaria cuando las principales causas de la inflación son del lado de la oferta (rupturas de la cadena de suministros de bienes intermedios y materias primas). Podemos entonces observar todavía un desplazamiento al alza de las curvas hasta que finalmente los datos de precios confirmen el éxito de los bancos centrales y, sin duda, las primeras señales vendrán de Estados Unidos. 114 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

Por este motivo y por el carry que ofrecen los treasury americanos consideramos que representan el instrumento idóneo para empezar de forma gradual el aumento de la duración. En la zona euro la situación es distinta. El fuerte movimiento de tipos que hemos visto después de la reunión de junio es un recordatorio de la volatilidad que se puede tener en las primeras fases de un cambio del ciclo monetario y de que los problemas de fragmentación de los mercados de deuda publica seguirán con nosotros. Añadir duración en la parte larga de las curvas europeas nos expone a los vaivenes de esta situación. La tarea del BCE es extremadamente compleja y consiste en subir tipos manteniendo diferenciales razonables y estables entre la deuda de sus países miembros. Las declaraciones de la gobernadora Christine Lagarde no han sido suficientes y necesitará aclarar más su postura en los próximos encuentros. Por esa razón, creemos que vamos a ver volatilidad en los bonos periféricos, especialmente en Italia, en los próximos meses. Los spreads de las curvas de países periféricos se pueden ampliar más. Las curvas de la deuda de estos países podrían aplanarse dándonos oportunidades en los plazos más cercanos de las mismas con diferenciales muy elevados y duración corta. Todavía no podemos hablar de subir duración en los plazos largos en Europa por ningún lado.

LA INMERSIVA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN DEL METAVERSO La tecnología se incorpora cada vez más a la vida cotidiana, desde el entretenimiento y la socialización hasta el trabajo en casa, oficinas y fábricas. Si la web 1.0 conectaba a los usuarios con la información y la web 2.0 unía a las personas a través de las redes sociales, el metaverso es la web 3.0, que permite a las personas interactuar en espacios compartidos en línea, trabajando, comprando o viviendo experiencias en tiempo real de una forma que nunca antes había sido posible. El metaverso no solo es un tema de inversión de largo plazo, crece ya con rapidez y su tamaño de mercado podría llegar a los 800.000 millones de dólares en 2024(1), frente a los 500.000 millones de 2020. Para dar a los inversores exposición a este nuevo mundo inmersivo hemos lanzado el AXA WF Metaverse, un fondo temático de renta variable, artículo 8 según el SFDR, centrado en empresas activas en esta convergencia entre lo digital y lo físico. En AXA IM identificamos los cuatro sectores con mayor potencial de crecimiento: gaming, socialización, trabajo y habilitación. Estamos en los primeros pasos de un universo en rápida expansión que, en su desarrollo, alumbrará ganadores y perdedores, por lo que una sólida selección de activos es crucial para sumergirse en las oportunidades de inversión del metaverso. (1) Fuente: Bloomberg Intelligence.

PRODUCTOS EMERGENTES por Aurelio García del Barrio

LA CRISIS ALIMENTARIA GLOBAL AUMENTA EL RIESGO DE IMPAGOS DE DEUDA EN LOS MERCADOS EMERGENTES La urgencia de abastecimiento de productos de primera necesidad a precios desbocados somete a economías de África, América Latina y Asia a riesgos de suspensión de pagos. La guerra en Ucrania, agravada por el shock energético, ha colocado la situación al límite. Se trata de una crisis única que requiere de diplomacia internacional.

a pandemia, las tensiones en la cadena de suministro y los fenómenos climáticos son disrupciones convergentes que han disparado los precios de los alimentos. A estas circunstancias hay que sumar la invasión rusa a Ucrania, una de las seis regiones granero del mundo, que ha puesto al sistema alimentario al borde de una crisis global. Una situación agravada también por el

shock energético. Además, la cadena de valor agrícola es más compleja que otras cadenas de suministro porque hay unas ventanas específicas para preparar el campo, sembrar y cosechar. En el sistema alimentario mundial, los anteriores escenarios de oferta y demanda estaban codificados, principalmente, en torno al clima y a otros acontecimientos relacionados con el suministro. La pandemia JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS EMERGENTES

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

RUSIA Y UCRANIA SUMINISTRAN EL 28% DEL TOTAL DEL TRIGO COMERCIALIZADO A NIVEL MUNDIAL, EL 29% DE LA CEBADA, EL 15% DEL MAÍZ Y EL 75% DEL ACEITE DE GIRASOL

Con la colaboración de Allfunds

116 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

global ha puesto claramente a prueba, y en muchos casos ha demostrado, la resiliencia del sistema alimentario. Ahora nos encontramos en una situación inimaginable: una guerra de gran envergadura en Europa; en un centro de suministro de alimentos tan crítico, sobre todo en lo que se refiere al trigo y a los fertilizantes, como es el Mar Negro. Las exportaciones ucranianas de grano y de semillas oleaginosas prácticamente se han detenido y las rusas están seriamente amenazadas. El precio del trigo, que se ha disparado un 53% desde el inicio de este año, volvió a subir un 6% el pasado mayo después de que India suspendiese exportaciones por culpa de una ola de calor. Todo esto nos deja al borde de una crisis alimentaria sin precedentes. La ampliamente aceptada idea de una crisis del coste de la vida no alcanza a vislumbrar las consecuencias de la potencial crisis alimentaria. Rusia y Ucrania suministran el 28% del total del trigo comercializado a nivel mundial, el 29% de la cebada, el 15% del maíz y el 75% del aceite de girasol. La guerra está interrumpiendo el suministro principalmente debido a que Ucrania ha minado sus aguas para impedir un asalto por mar y Rusia está bloqueando el puerto de Odesa. Ya antes de la invasión, el Programa Mundial de Alimentos había advertido que 2022 sería un año terrible. China, el mayor productor mundial de trigo, anunció que tras las lluvias que retrasaron la siembra el año pasado, esta cosecha podría ser la peor de su historia. A esto se suman ahora las mencionadas temperaturas extremas en India, el segundo productor mundial, y la falta de lluvias, que amenazan con mermar los rendimientos de otras

zonas productoras de grano, como el cinturón de trigo de EE.UU., la región de Beauce en Francia o el Cuerno de África, que está viviendo una de las mayores sequías en cuatro décadas. Los que más acusarán estos problemas serán los países con menos recursos. Los hogares en economías emergentes gastan el 25% de su presupuesto en alimentación y en el África subsahariana esta cifra llega al 40%. En muchos países importadores los gobiernos no pueden permitirse subsidios ni ayudas a la población más pobre, especialmente si también importan energía, otro de los mercados alterados.

MÁRGENES ESTRECHOS

Pese al alza en los precios del grano, los granjeros del resto del mundo no van a poder cubrir el déficit porque los precios son volátiles y, lo que es más preocupante, porque los márgenes de beneficios se están estrechando por culpa de la subida de los precios de los fertilizantes (exportación rusa) y de la energía. Estos son los principales costes de los granjeros y ambos mercados se encuentran alterados por las sanciones y por la lucha por el gas natural. Si los granjeros reducen el uso de los fertilizantes, los rendimientos de los cultivos serán más bajos en el peor momento posible, incrementándose el riesgo de que se produzca una crisis alimentaria importante. Un alivio inmediato llegaría si se rompe el bloqueo en el Mar Negro. Aproximadamente 25 millones de toneladas de maíz y trigo, que equivalen al consumo anual de todas las economías menos desarrolladas, están atrapados en Ucrania. La liberación de estas toneladas implica a tres países: Rusia tiene que permitir a Ucrania el envío; Ucrania tiene que

ECONOMÍAS MAS EXPUESTAS A LA CRISIS ALIMENTARIA Peso de la rúbrica alimentaria sobre los IPC.

41,10%

AFRICA SUBSAHARIANA

39,10%

INDIA 27,60%

MÉXICO 24,20%

TURQUÍA

23,70%

BRASIL 20,10%

INDONESIA 14,40%

COREA DEL SUR 0

Fuente: Fitch Ratings.

desminar el acceso a Odesa; y Turquía tiene que permitir escoltas navales por el Bósforo. La negociación debería implicar a países como India y China que se han mantenido fuera del conflicto. Recordemos que estamos ante una crisis alimentaria única que, sin duda, requiere de diplomacia internacional. Desde el punto de vista de la inflación de los precios y de los costes, hay algunos patrones similares en comparación con los precios de los productos básicos agrícolas y de los fertilizantes de hace ahora una década: combinamos no solo un shock de productos básicos como el que tuvimos en 2008, sino también un choque de insumos. En América Latina, los precios de los alimentos han aumentado entre un 8% y un 13%. Además, la guerra ha llevado a que el coste de los fertilizantes elaborados en Rusia y Bielorrusia,

y popularmente comercializados en la región, hayan aumentado sus precios en un 300%, lo que dificulta aún más la producción de alimentos.

ALARMA MÁXIMA

En África, principalmente en su parte occidental, en los últimos cinco años los precios de los alimentos han aumentado entre un 20% y un 30%. Mientras que las reservas de alimentos en el Sahel están disminuyendo, la crisis en Ucrania está exacerbando peligrosamente la situación. Burkina Faso y Togo importan al menos el 30% de su trigo de Rusia, mientras que Senegal, Liberia, Benín y Mauritania importan más del 50% de su trigo principalmente de Rusia, pero también de Ucrania (para Senegal). Asia es uno de los continentes más relacionados con la crisis alimentaria global, tanto desde el lado de la demanda como el de la oferta. Menos

cultivos, mayores costes y la producción de los biocombustibles son las causas de la crisis. La urgencia de abastecimiento de productos de primera necesidad a precios desbocados somete a economías emergentes y en desarrollo de África, América Latina y Asia a riesgos de suspensión de pagos de sus deudas. La alarma es máxima, toda vez que desde el Kremlin se incide en que no facilitarán el restablecimiento del flujo mercantil de alimentos desde los puertos del Mar Negro, lo que deteriorará más los cortes de suministro y retrasos de entrega. A esto hay que añadir que efectos climáticos como temperaturas extremas o lluvias torrenciales que se suceden en áreas de recolección como las Grandes Llanuras de Norteamérica o el Cuerno de África han provocado disrupciones en otros dos de los principales focos productivos agroalimentarios. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

por Montserrat Formoso

EELTIF ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES

ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

FINANCIACIÓN DE LA ECONOMÍA REAL A LARGO PLAZO

Con la colaboración de Allfunds

Tras seis años desde su puesta en marcha, el escaso número de fondos de inversión a largo plazo, sus bajos activos netos, su concentración geográfica y la composición de la cartera indican que el sector está subdesarrollado. Así lo ve la Comisión, que está ultimando el proceso de reforma normativa de estos vehículos. 118 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

os fondos europeos de inversión a largo plazo, o ELTIF (European Long Term Investment Fund) en sus siglas en inglés, surgen en 2015 con un doble objetivo. Por un lado, canalizar el capital hacia las pequeñas y medianas empresas europeas ofreciéndoles una alternativa de financiación. Por otro, facilitar a los inversores privados profesionales y de altos patrimonios un acceso homogéneo y regulado a activos alternativos, reservados a los clientes institucionales. Sin embargo, como así describe la Comisión Europea en su documento de revisión, “el sector está subdesarrollado” y para justificarlo alude a sus bajos activos netos, su concentración geográfica (sólo hay en Italia, Francia, España y Luxemburgo) y la composición de su cartera. Los ELTIF son un régimen regulatorio, no un tipo de producto, que permite las inversiones a largo plazo en proyectos de infraestructuras, de capital privado y de deuda privada. También en inversiones inmobiliarias, pero solo si sirven a un objetivo a largo plazo que ofrezca beneficios sociales o económicos. Como explican desde la agencia de calificación Scope Ratings, hay necesidades concretas que la UE quiere ver satisfechas a través de los ELTIF (inversiones estructurales en proyectos de infraestructuras, por ejemplo), y esperan que la participación de los inversores privados cierre la brecha entre las necesidades de financiación y la oferta. Estos fondos deben cumplir diversas condiciones: costes transparentes, apalancamiento limitado, capacidad

de custodia y elevados requisitos para los gestores de activos en cuanto a diversificación y tipos de inversión. También se establecen unos límites para el inversor: si su patrimonio es inferior a 500.000 euros, puede asignar un máximo del 10% a ELTIF. Esto, combinado con un requisito de activos mínimos de 100.000 euros, da como resultado una inversión mínima de 10.000 euros.

MERCADO

En un estudio de Scope Ratings, la analista Andrea Vathje estima que el tamaño del mercado de los ELTIF se situó entre los 7.200 y los 7.700 millones de euros a finales de 2021. Según datos de ESMA, en esa fecha hay 53 ELTIF gestionados por 31 gestoras. Por tipo de activo, las cifras de ESMA indican que la deuda privada representa un 36% del volumen comercializado. Le siguen las infraestructuras (31%), aunque muchos productos de esta categoría solo están registrados para inversores profesionales. Por tipo de cliente, el 46% corresponde a vehículos solo para inversores profesionales; mientras que el 54% también son accesibles para los minoristas. Las gestoras más activas han sido Amundi, Azimut, BlackRock, Commerz Real, Muzinich y Partners Group. Aunque en Italia y Francia han tenido un buen desarrollo, los ELTIF no han tenido el éxito que se esperaba. “La gente no sabe qué son los ELTIF y hay muy poca competencia”, señala Markus Pimpl, managing director de la firma de capital riesgo Partners Group. “Pocas gestoras de activos han lanzado ELTIF. La razón es que la JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

REGISTRO DE ELTIF DESDE 2015

Por regla general, los ELTIF pueden distribuirse en toda la UE a través del régimen de pasaporte tan pronto como los reguladores de los Estados miembros los hayan comprobado y aprobado. GESTORAS DE ELTIF

ELTIF REGISTRADOS

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI)

NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS ELTIF EN ESPAÑA

España ocupa el cuarto lugar en el mercado de ELTIF (después de Italia, Francia y Alemania) con 580 millones de euros a cierre de 2021, según datos de la agencia Scope Ratings. El mercado está dominado por los productos minoristas, pero también invierten los inversores profesionales. A esa fecha, a la venta había un total de 17 ELTIF, de los cuales seis se distribuyen solo o fundamentalmente en España. Por clases de activos dominan los productos de deuda privada.

0 CNMVA

CONSOB

AAMFAA

ACSSF

FUENTE: ESMA.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

normativa requiere disponer de muchos recursos, tanto desde el punto de Con la colaboración de Allfunds vista legal como operativo. Eso es algo que, en general, solo lo pueden soportar las entidades de gran tamaño”, explica . “Yo no diría que no han funcionado”, contesta Tim Boole, responsable de Gestión de Productos de Capital Privado de Schroders, “sino que, como con cualquier nuevo marco normativo, se necesita tiempo para que se adopte. Las partes interesadas se tienen que preparar para aplicarlo en los aspectos jurídicos, operativos y comerciales”. Según Boole, en esta primera versión de los ELTIF se ha tardado más de lo que los reguladores 120 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

hubieran deseado, “pero ha sido un paso en la dirección correcta y ahora vuelve a cobrar impulso”. Los expertos de Muzinich hablan de desarrollo lento debido a los elevados requisitos normativos. “Por el lado de la demanda, los principales obstáculos son las restricciones que dificultan la inversión en los ELTIF. Por el de la oferta, los problemas clave son las normas que limitan las opciones de inversión”, explican desde la gestora.

ELTIF 2.0

La Comisión Europea cerró en marzo de este año el plazo de consulta pública de su propuesta de reglamento para

reformar la normativa sobre ELTIF. Está sobre la mesa una revisión de algunas de las directrices y normas hacia una “versión 2.0 de los ELTIF”, acuña Tim Boole. Las modificaciones “se centrarán principalmente en la ampliación del ámbito de los activos elegibles, la composición de la cartera y las condiciones de diversificación, así como los requisitos sobre las autorizaciones, las políticas de inversión y funcionamiento”, explican los expertos de Muzinich. Otros cambios planteados relevantes para el inversor son las eliminaciones del mínimo de inversión fijado ahora en 10.000 euros y del máximo del 10% de la cartera si el pa-

TNE

LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

SE ACTIVAN LOS REGISTROS DESDE 2020 ELTIF REGISTRADOS

UN MOMENTO INTERESANTE PARA LA GESTIÓN ALTERNATIVA

GESTORAS DE ELTIF

25 20 15 10 5 0

INTRODUCCIÓN RÉGIMEN ELTIF

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

FUENTE: ESMA.

DESGLOSE DE LA OFERTA DE ELTIF POR CLASE DE ACTIVOS 25,9%

0,3%

PRIVATE EQUITY

6,8%

OTROS MIXTOS

ELTIF 31,0%

INFRAESTRUCTURAS

36,0%

PRIVATE DEBT

FUENTE: ESMA.

trimonio es inferior a 500.000 euros, así como la creación de ventanas de liquidez que permitan a los inversores rescatar su capital durante la vida del fondo utilizando un mercado secundario de negociación. Sin embargo, para Christian Rouquerol, director de Ventas para Iberia de la gestora Tikehau Capital, la cuestión clave es que algunos bancos privados pueden no tener aún el sistema operativo necesario para hacer frente a las peticiones de capital que requieren estos vehículos, aunque muchos están trabajando actualmente en ello. “Los bancos privados que han conseguido distribuir los ELTIF

en su red son aquellos que ya estaban acostumbrados a tratar con vehículos ilíquidos y cuya red ya estaba preparada”, explica Rouquerol. Según los expertos de Scope Ratings, hay indicios de que el impulso observado en el mercado de los ELTIF continuará ante la necesidad de financiar inversiones a largo plazo. Además, para Rouquerol, “hay una demanda creciente en activos ilíquidos por parte de los clientes de banca privada” e insiste en que “las principales entidades se están preparando para poder estar en disposición de distribuir este tipo de vehículo en los próximos meses o años”.

Es un momento interesante para la gestión alternativa, dada la creciente correlación entre activos, sobre todo renta variable y renta fija. Además, vemos gran volatilidad en todo tipo de activos. De ahí que esperamos que la importancia de las inversiones alternativas siga aumentando, incluyendo gestión líquida, sobre todo estrategias market neutral y long short. De hecho, ya hace 18 años que iniciamos una gama de fondos de retorno absoluto destinada a generar rentabilidades descorrelacionadas con el mercado. En 2020, la ampliamos con el Pictet Total Return Aquila, una estrategia UCITS de renta variable global, neutral respecto al mercado. Puede ser apropiada para inversores que requieren protección de capital y rentabilidades razonables a lo largo del ciclo. Otro caso es el Pictet Total Return Agora, también neutral respecto al mercado, en este caso Europa, mediante ideas de alta convicción. Por su parte, el Pictet Total Return Sirius es una estrategia global long short de renta fija de mercados emergentes, sin limitaciones respecto a un índice o calificación crediticia. En este entorno dinámico y cambiante puede resultar particularmente adecuada por su mínima exposición a la direccionalidad del mercado y las bajas correlaciones con otros activos. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

ENTREVISTAS

EL PATRIMONIO GESTIONADO DE FORMA PASIVA CRECE MÁS DE UN 55% EN ESPAÑA EN LOS DOS ÚLTIMOS AÑOS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

A cierre de 2019, el volumen que atesoraban las gestoras internacionales en España en gestión pasiva era de 43.284 millones de euros. A finales de 2021, ya ha llegado a los 67.394 millones. Su peso se ha incrementado hasta representar el 19,37% del total de activos bajo gestión.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

a gestión de activos crece año tras año y el mercado español no es una excepción. No hablamos solo de gestión activa, la pasiva ya tiene una presencia más que notable en nuestro país. Aunque aún se encuentra en claro proceso de crecimiento, ya que no estamos ante una industria tan madura como la americana, en estos dos años de pandemia ha salido reforzada. El volumen de Con la colaboración de Allfunds gestión de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) en el segmento de gestión pasiva ha registrado alzas tanto en 2020 como en 2021. Según los datos extraídos del ranking del Club de los 500 que elabora mensualmente FundsPeople (grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España), a cierre de 2019 la gestión pasiva atesoraba 43.284 millones de euros y representaba el 17,48% del total del patrimonio de las gestoras internacionales. En diciembre de 2020, los activos bajo gestión en este segmento crecieron un 122 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

30,19% hasta los 56.351 millones. La senda alcista se ha mantenido también en 2021. Con datos de cierre del año, la gestión pasiva en España acumula 67.394 millones de euros, un 19,59% más que lo registrado en 2020, representando además, un trozo más grande del pastel. Llega al 19,37% del total de volumen gestionado por las gestoras internacionales en España. Entre 2019 y 2021, pandemia mediante, el patrimonio gestionado de forma pasiva aumenta más del 55%, frente al 36% de la gestión activa. Parece que la tendencia es seguir creciendo, ya que los últimos datos actualizados a cierre de marzo de 2022 muestran un avance de los activos bajo gestión en el segmento pasivo respecto a diciembre del año pasado del 8,10% hasta los 72.853 millones de euros. El interés en productos de gestión indexada aumenta entre los inversores y tiene su reflejo en el negocio de las gestoras. Si en conjunto ya se observa un avance de patrimonio significativo

y consolidado, a nivel individual hay gestoras que han despuntado. Tal y como se observa en la tabla (página 123), Invesco, UBS AM y Fidelity International experimentan un crecimiento del 207%, 411% y 586% entre finales de 2019 y diciembre de 2021, respectivamente. Los datos muestran que el tablero de la gestión pasiva en nuestro país está en expansión. ¿Cuáles son los retos y sus previsiones respecto a este segmento de mercado?

BLACKROCK

El equipo de Ventas está organizado en función de la tipología de cliente y no por producto. Según explican responsables de BlackRock, este organigrama tiene como objetivo “ofrecer todo tipo de soluciones a las necesidades específicas de cada cliente. Nos permite compartir mejores prácticas y especializarnos en las necesidades, oportunidades y retos de cada segmento”. Javier García Díaz es responsable de Ventas en Iberia. Lleva en la ges-

BlackRock

CRECIMIENTO

2019

2020

2021

DEL 2019 AL 2020

DEL 2020 AL 2021

ENTRE 2019 Y 2021

18.997

23.614

26.634

24%

13%

40%

Amundi

7.154

7.500

12.790

71%

79%

DWS

4.976

6.093

7.526

22%

24%

51%

Vanguard*

2.995

3.639

5.826

22%

60%

95%

SPDR State Street*

5.700

1.807

2.703

5.542

50%

105%

207%

UBS AM

478

1.100

2.440

130%

122%

411%

Pictet AM

538

440

688

-18%

56%

28%

130

116%

218%

586%

Invesco

Fidelity International Natixis* J.P. Morgan AM Lyxor

100

-17%

-13%

6.300

5.500

-13%

-100%

Fuente: elaboración propia. Información recopilada de entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros. *Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV. Nota: en el patrimonio de gestión pasiva se incluye tanto el gestionado a través de fondos indexados como a través de ETF y está ordenado por nivel de patrimonio a cierre de diciembre 2021.

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO COMERCIALIZADO EN ESPAÑA DE IIC INTERNACIONALES DE GESTIÓN PASIVA 80.000

70.000

60.000

50.000

40.000

20.000

10.000

2019

2020

72.853

30.000

67.394

AMUNDI ETF

La gestora ha dado un salto cualitativo importante. Con la adquisición de Lyxor ha crecido en patrimonio un 71% en este segmento. El responsable del área de gestión pasiva es Juan San Pío, director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica.

PATRIMONIO EN GESTIÓN PASIVA GESTORAS

56.351

tora desde 2014. Previamente trabajó durante tres años y medio en Londres en F&C Investments como responsable de Ventas para España y Andorra. Anteriormente a su etapa en Londres, formó parte del equipo de Ventas de Merrill Lynch IM en Madrid. García Díaz señala como principal reto, la fiscalidad. “Sobre todo para la adopción de este vehículo en el ecosistema minorista. El hecho de que sea fiscalmente más ineficiente que la contrapartida activa hace que muchos inversores finales se decanten por estrategias activas con traspaso frente a estrategias indexadas a través de ETF”, argumenta.

RANKING DE LA GESTIÓN PASIVA EN ESPAÑA

43.284

EN LOS TRES PRIMEROS MESES DE 2022 EL VOLUMEN GESTIONADO A TRAVÉS DE INVERSIÓN PASIVA EN NUESTRO PAÍS CRECIÓ UN 8,10%, HASTA LOS 72.853 MILLONES DE EUROS

0 2021

MAR-2022

Fuente: elaboración propia. Información recopilada del Ranking del Club de los 500 de FundsPeople. En millones de euros.

JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

EN ESTOS PERIODOS DE VOLATILIDAD, LAS GESTORAS CONSULTADAS DESTACAN LA CAPACIDAD DE LAS ESTRATEGIAS INDEXADAS DE APORTAR UN EXTRA DE LIQUIDEZ A LAS CARTERAS ENTREVISTAS

San Pío se incorporó a Amundi en 2019, procedente de Lyxor, donde era responsable de ETF e Indexados para Iberia y Latinoamérica. Según explica, “la industria de la gestión pasiva evoluciona hacia una mayor concentración de proveedores en un mercado en el que el tamaño es clave permitiendo ofrecer una gama más amplia a costes eficientes. La adquisición de Lyxor impulsó la plataforma Amundi ETF, Indexing & Smart Beta a la posición de primer proveedor europeo de ETF”.

distintos puestos de responsabilidad. El equipo de la entidad cuenta con tres personas dedicas a la venta de vehículos pasivos y el apoyo de otra más en marketing. Concejero señala como una de las áreas de mayor crecimiento la renta fija indexada en respuesta a la búsqueda por parte del inversor de “la diversificación de sus inversiones hacia áreas más nicho y, al mismo tiempo, de la reducción de los costes de gestión”.

DWS

El equipo está formado por dos personas, Laure Peyranne, directora de ETF para Iberia, Latinoamérica y US Offshore, y Macarena Velasco, encargada de reforzar el negocio de ETF en Iberia y Latinoamérica. Peyranne acumula más de 15 años de experiencia en la industria de la gestión de activos. Antes de incorporarse a Invesco en 2018 fue directora de ETF, Indexados y Smart Beta en Amundi para Iberia y Latinoamérica. El objetivo de la entidad es seguir creciendo y consolidarse como un socio de referencia en ETF para sus clientes. A partir de sus conversaciones con ellos han detectado que, en términos generales, los clientes “buscan herramientas rentables, eficientes y de calidad para acceder a distintos mercados”. Respecto al producto, Peyranne señala que “lo que más se demandan son soluciones ASG, ETF temáticos y ETF que den exposición a activos considerados refugio por los inversores”.

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

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ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

César Muro Esteban lidera desde 2013 el desarrollo de negocio de los Exchange Traded Products (ETP) de Xtrackers en España y Portugal. Cuenta con una dilatada experiencia en el sector, más de 20 años, y está vinculado a la gestora desde 2007. En el equipo de Ventas cuenta con Antonio Royo-Villanova. A la pregunta de cuál es el mayor reto al que se enfrenta este segmento de la industria, Royo-Villanova señala la normativa. “Adecuar los vehículos de ahorro a la nueva regulación MiFID Con la colaboración de Allfunds en todo lo relacionado con inversiones sostenibles, ya que faltan muchos puntos claves por aclarar desde las instituciones europeas”. Puntualiza que este reto “no es exclusivo de la gestión pasiva, afecta por igual a la gestión activa”.

SSGA

Ana Concejero lidera las operaciones comerciales de State Street Global Advisors (SSGA) en España desde 2017. Antes de incorporarse a la gestora, asesoró a entidades como BMO Global AM y Deutsche Böerse y estuvo 10 años en BlackRock ocupando 124 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

INVESCO

UBS AM

Es una de las gestoras que ha experimentado un crecimiento exponencial

en estos dos últimos años de pandemia. Con la reciente incorporación de Paloma Torres Salazar, el equipo cuenta con dos personas y está liderado por Nina Petrini. Desde finales de 2019 Petrini es responsable de ETF para Iberia y Latam en UBS AM. Su trayectoria previa está ligada al segmento de la banca de inversión trabajando en entidades financieras como Lehman Brothers, Nomura y Barclays Capital. Petrini confía en el crecimiento constante en esta área en España. Según explica, “el inversor institucional ha buscado establecer un proceso de selección ad hoc para facilitar la adopción interna de este vehículo, y se ha proporcionado una formación constante para que su uso sea eficiente”.

PICTET AM

La gestora se centra exclusivamente en fondos de inversión indexados. El responsable del negocio es Gonzalo Rengifo, director general de Pictet Asset Management en Iberia y Latam. En Pictet AM observan crecimiento en este segmento de negocio, sobre todo en los mercados más eficientes. Según argumentan en la entidad, “en tales mercados cada vez menos gestores pueden batir al mercado, por lo que la gestión indexada seguirá creciendo. De hecho, la gestión pasiva o indexada puede ser útil para la parte satélite de la cartera o para cubrir posiciones temporales en una región o en un activo”. En 2020, los inversores minoristas suponían el 56% de la inversión en sus fondos indexados en España.

LOS RESPONSABLES DEL NEGOCIO EN ESPAÑA

JAVIER GARCÍA DÍAZ

JUAN SAN PÍO

CESAR MURO

ANA CONCEJERO

BLACKROCK

AMUNDI ETF

DWS

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

LAURE PEYRANNE

NINA PETRINI

GONZALO RENGIFO

DOMINGO BARROSO

INVESCO

UBS ETF

FIDELITY INTERNATIONAL

Solo hay que echar un vistazo a sus cifras para observar el crecimiento que ha experimentado la gestora en los dos últimos años. La meta es seguir creciendo y se marca fecha. “El objetivo de Fidelity International es convertirse en un referente del negocio de la gestión pasiva en tres años”, indican desde la entidad. Este segmento está liderado en España por Domingo Barroso Trinidad, director de Ventas ETF, Smart Beta & Indexing. A su juicio, el mayor reto al que se enfrenta esta rama de la industria son los cambios y las exigencias de la regulación ASG a nivel europeo. “No resulta tan sencillo cambiar las metodologías de los índices de un día para otro. No podemos tomar decisiones activas y no podemos realizar actuaciones decisivas en los indicadores. Todos los cambios implican fases de consulta pública y diá-

PICTET AM

logo con los proveedores de los índices”, argumenta. En definitiva, lleva tiempo.

OTROS ACTORES

J.P. Morgan AM centra su actividad en ETF de gestión activa. Lorena Martínez-Olivares es la responsable del negocio de ETF para España y Portugal de la firma. Su vinculación con la entidad se remonta a 1999, cuando comenzó su carrera profesional. El tablero dibujado de la gestión pasiva en España cuenta con más entidades que están entrando en el mercado, pero no todas ofrecen datos. Entre las gestoras que también están creciendo en el segmento de la gestión pasiva están Global X y VanEck. Ossiam (afiliada de Natixis IM) comercializa en España un ETF de renta variable de EE.UU. que entró en la lista de los superventas de este año que realiza FundsPeople.

FIDELITY INTERNATIONAL

La industria ya no se debate entre la prevalencia de la gestión activa versus pasiva, o viceversa. Es cuestión de ofrecer al cliente el mejor producto para su objetivo de inversión. En estos periodos de volatilidad extrema todas las gestoras consultadas destacan la capacidad de las estrategias indexadas y, concretamente de los ETF, de aportar un extra de liquidez a las carteras. Nadie cuestiona el potencial de crecimiento de estos productos ni los nuevos servicios ligados al negocio de la gestión pasiva que ofrecen los bancos digitales y neobrokers que pueden ser las plataformas perfectas para seguir impulsando este segmento del negocio de la gestión de activos. Nota: el orden de aparición de las entidades, tanto en el texto como en las fotografías, va en función del patrimonio gestionado en el segmento de gestión pasiva por cada una de ellas (de mayor a menor) a cierre de 2021. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Elisa Ricón

ENTREVISTAS

INCENTIVOS FISCALES PARA LOS INVERSORES MINORISTAS SOSTENIBLES FIESE Y FIESE PYME

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

Con la propuesta de creación de estas dos nuevas figuras Inverco pretende promover el crecimiento sostenible de las empresas españolas a través de la participación de los ahorradores, quienes obtendrían estímulos fiscales, con determinados límites, y siempre que las inversiones se mantengan durante un periodo mínimo. LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

Con la colaboración de Allfunds

126 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

a agenda política europea está marcada por la sostenibilidad y por el fomento de la participación de los inversores minoristas en los mercados de capitales. El Gobierno español tiene un firme compromiso con esta agenda, de la que derivan dos exponentes recientes, la Ley 7/2021, de 20 de mayo, de cambio climático y transición energética, y el Plan Nacional de Adaptación al Cambio Climático 2021-2030. En las próximas semanas el Ejecutivo deberá presentar su Plan Na-

cional de Finanzas Sostenibles, una magnífica oportunidad para aunar estos objetivos, inversores minoristas y sostenibilidad, a través de medidas precisas que se traduzcan, a su vez, en resultados concretos. La base de partícipes de los fondos de inversión españoles es predominantemente minorista (un 80% frente al 20% de media en la UE). Se trata de una particularidad local que, unida a la adaptabilidad en la composición de las carteras de las IIC, convierte a estos vehículos en una herramienta especialmente cualificada para instrumentar políticas de transforma-

CARACTERÍSTICAS BÁSICAS DE LOS FIESE Y FIESE PYME FIESE

FIESE PYME

Inscritos en la CNMV como art. 8 o art. 9 del SFDR Coeficiente de inversión del 70% de los activos en empresas con presencia en España (al menos el 30% en pymes) Máximo de aportación anual 30.000 euros-Máxima acumulación 150.000 euros (ex rendimientos) Exención en IRPF, Patrimonio y Sucesiones y Donaciones Mantenimiento de la inversión de cinco años

Mantenimiento de la inversión de tres años

Fuente: Inverco.

ción que permitan canalizar flujos de financiación hacia determinados segmentos. En definitiva, construir incentivos fiscales a través de fondos de inversión es una garantía de éxito. Por ello, desde Inverco hemos propuesto la creación de dos nuevas figuras(1), los FIESE (Fondos de Inversión en Empresas Sostenibles establecidas en España) y los FIESE Pyme (FIESE con inversión sostenible en pequeñas y medianas empresas). Su objetivo es promover el crecimiento sostenible de las empresas con presencia en España mediante la participación de los ahorradores, en línea con los objetivos del Gobierno español y de la UE de lograr la llamada sostenibilidad competitiva. De acuerdo con esta propuesta, los FIESE invertirán en activos emitidos por empresas comprometidas con la sostenibilidad, en los términos definidos en la normativa europea, para su registro en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ya sea como productos que promueven características medioambientales o sociales o productos que tienen como objetivo inversiones sostenibles (más conocidos como fondos de los artículos 8 y 9 del Reglamento (UE) 2019/2088).

Además, los FIESE invertirán mayoritariamente (al menos el 70%) en activos emitidos por empresas españolas o con presencia en España mediante un establecimiento permanente. En el caso de los FIESE Pyme, al menos el 30% de sus inversiones computables deberán serlo en activos emitidos por pequeñas y medianas empresas.

TRATAMIENTO FISCAL

Junto a la creación de la figura financiera, resulta esencial el acompañamiento de un tratamiento fiscal estimulante, que sería aplicable únicamente a personas físicas minoristas y con un cierto límite (máximo 30.000 euros de inversión anual/150.000 euros de acumulación), que en caso de invertir en FIESE o FIESE Pyme disfrutarían de una exención en las plusvalías generadas en el IRPF, sin que estas inversiones computen a los efectos del Impuesto sobre el Patrimonio o el Impuesto sobre Sucesiones y Donaciones. Dado que el verdadero impulso a las estrategias de transformación de modelos de negocio no solo requiere planes de desarrollo a largo plazo en las empresas, sino también estabili-

dad en las fuentes de financiación que permitan ponerlos en marcha, también en las pymes (ver apoyo), el tratamiento fiscal de los inversores minoristas en FIESE y en FIESE Pyme debería ir indisolublemente vinculado a un periodo mínimo de mantenimiento de las inversiones, propuesto en cinco años para los FIESE y en tres años para los FIESE Pyme. Los planes de ahorro individuales existen desde hace 20 años en Francia y Reino Unido, y en 2017 se incorporaron en Italia, donde solo en el primer año captaron 10.000 millones de euros. Además de compartir el objetivo de desarrollo empresarial y fomento de la inversión minorista, la propuesta española sumaría el compromiso con la sostenibilidad, y supondría un decidido impulso a la misma. Hasta ahora la vinculación entre sostenibilidad e instrumentos financieros ha venido del esfuerzo de adaptación y divulgación de las entidades y de la imposición de un exigente marco regulatorio que pretende armonizar la forma en la que se entiende la sostenibilidad y las obligaciones que de ella derivan. Ambos elementos son necesarios, pero no suficientes. El impulso definitivo vendrá del establecimiento de incentivos fiscales para los inversores, que además de acelerar la transformación del volumen de inversión que ya existe, permitan que el billón de euros en depósitos que actualmente mantienen las familias españolas se canalice hacia inversiones. Con ello, los hogares no solo podrán participar de los beneficios, también económicos, derivados de la financiación de un modelo empresarial sostenible, sino que, además, JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 127

TNE

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

LA OPINIÓN DE

¿CUÁNTA FINANCIACIÓN Y PARA QUÉ NECESITAN LAS PYMES? Según datos del XI Informe La financiación de la pyme en España(1), el 22% de las pymes domésticas tuvo en 2021 necesidades de financiación para inversiones en digitalización y sostenibilidad, principalmente en economía circular y eficiencia energética, necesidades que se irán intensificando en los próximos años. Por otra parte, el 85,1% de las pymes con necesidades de financiación el pasado año utilizó financiación ajena para resolverlas y el 66,4% recurrió a financiación bancaria. ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

(1) Disponible en http://www.cesgar.es/wp-content/uploads/2022/05/XI-Informe-financiacion-de-lapyme.-Resultados-2021_VF.pdf

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

NO BANCARIA

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

2021 2019 2018 2017 2021 2019 2018 2017

BANCARIA

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

(% de cada tipo de financiación sobre el total de pymes con necesidades) CON FONDOS PROPIOS

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

RESOLUCIÓN DE NECESIDADES DE FINANCIACIÓN

2021 2019 2018 2017 2021 2019 2018 2017

CON FINANCIACION AJENA

ASESORAMIENTO

AÚN NO HA CONSEGUIDO FINANCIACIÓN

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

19,0% 30,0% 28,1% 23,0% 27,2% 5,5% 3,9% 11,9% 66,4% 77,4% 68,5% 63,0% 4,6% 3,0% 7,0% 14,3%

Fuente: Cesgar. Encuesta sobre la situación de las pymes en relación con la financiación ajena.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Con la colaboración de Allfunds

combatirán los efectos de la inflación sobre su futuro poder adquisitivo. Con pequeños matices derivados de su diferente fiscalidad, esta propuesta es igualmente exportable a los Planes de Pensiones, pioneros en su compromiso ASG y con una base de partícipes formada 100% por personas físicas. Para ellos, el incentivo fiscal debería venir no solo por la modulación de la fiscalidad de las prestaciones, cuyo margen de mejora ha sido recordado por la propia OCDE(2), sino también por la posibilidad de ampliar los límites de aportación en planes del sistema

128 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

individual que cumplan esos requisitos, superando los actuales 1.500 euros que resultan claramente insuficientes para que los trabajadores que no tienen acceso a un plan de empleo puedan construir una hucha complementaria para su jubilación.

(1) https://www.inverco.es/archivosdb/fiese-y-fiesepyme-propuesta-de-inverco.pdf (2) Financial incentives for funded private pension plans OECD COUNTRY PROFILES 2021, disponible en https://www.oecd.org/finance/privatepensions/Financial-Incentives-for-Funded-PensionPlans-in-OECD-Countries-2021.pdf

ANA CLAVER GAVIÑA Directora gerente Iberia, Latam y U.S. Offshore, Robeco

UN BUEN MOMENTO PARA RECORDAR LA IMPORTANCIA DEL AGUA Siempre hemos debido estar atentos a todo aquello que acompaña al agua, pero es ahora cuando se convierte en una posibilidad de inversión meditada. Las consecuencias del cambio climático de cara a sequías o inundaciones, potenciadas por las cada vez mayores extensiones de asfalto (ciudades en las que vivimos con unas crecientes necesidades de alcantarillado) o el envejecimiento de las infraestructuras que permiten el acceso al agua potable (se estiman 39.000 millones de dólares en pérdidas por roturas y fugas en el mundo al año) deben hallar soluciones. Nuestro fondo de agua se lanzó en 2001, siendo uno de los primeros en descubrir el gran desafío que supone para la sostenibilidad la gestión de los recursos hídricos. Han sido 20 años de crecimiento y de atractivos beneficios desde su creación. Este historial y el compromiso con las inversiones sostenibles son solo algunas de las cosas que hacen que la estrategia del RobecoSAM Sustainable Water Equities sea una inversión convincente, estando clasificado como artículo 9 (SFDR). Resulta una estrategia adecuada para ayudar a los inversores a conectar con proveedores de este tipo de soluciones, que luchan contra la escasez de agua y fomentan el acceso a un agua limpia, segura y accesible para personas, negocios y el propio ecosistema.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Arantxa Rubio

EPSV DE EMPLEO

UN MODELO A SEGUIR Las Entidades de Previsión Social Voluntaria sirven de inspiración al Gobierno para preparar los planes de pensiones de empleo, cuya Ley acaba de ser aprobada definitivamente a la espera de su publicación en el BOE.

on un modelo de éxito en el que fijarse. Las Entidades de Previsión Social Voluntaria, más conocidas como EPSV, han servido de inspiración al Gobierno para elaborar la Ley para el impulso de los planes de pensiones de empleo, pendiente de publicarse en el BOE. Se trata de entidades privadas de suscripción voluntaria que tienen como objetivo el ahorro finalista y que incluyen, además, otras contingencias como fallecimiento, invalidez, enfermedad grave o desempleo de larga duración. Son específicas del País Vasco, donde tienen su ámbito exclusivo de actuación. Y cuentan con una ventajosa fiscalidad: las aportaciones del socio son deducibles de la base imponible

general del IRPF con el límite general de 5.000 euros anuales. Además, recientemente el Congreso ha eximido del pago del Impuesto sobre las Transacciones Financieras (Tasa Tobin) a los planes de pensiones de empleo y a las mutualidades de previsión social o entidades de previsión social voluntaria (EPSV) sin ánimo de lucro. En definitiva: están en el punto de mira en tanto en cuanto son un modelo similar al que el Gobierno podría replicar con los planes de empleo.

ALTA CONCENTRACIÓN

A diferencia de otros instrumentos de ahorro, las EPSV no están bajo la supervisión de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP), sino del gobierno de la Co-

UN 54% DEL PATRIMONIO TOTAL EN EPSV ESTÁ EN EL SISTEMA DE EMPLEO: 14.583 MILLONES DE EUROS JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

RANKING DE EPSV DE EMPLEO ENTIDAD

SOCIOS

LAGUNARO GEROA PENTSIOAK ELKARKIDETZA HAZIA B.B.K. ITZARRI

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) LANAUR BAT NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

ARABA ETA GASTEIZ AURREZKI KUTXA II GAUZATU JUAN URRUTIA MONTEPIO PREV. ASOC. I.M.Q. KUTXABANK EMPLEO LANAUR HIRU GERTAKIZUN

DÉCIMA EDICIÓNmacro EN LA y QUE PARTICIPAN 40 GESTORAS. Mitigar los eventos de crédito.

Poner el énfasis en limitar la volatilidad y el riesgo de liquidez.

1.285

1.066

116.075

983

445

286

140

2.050

113

632

108

6.671

82 72 64

BIHARKO

2.339

GEROCAIXA PYME

1.681

TUBOS REUNIDOS

941

G.E. TUBACEX

946

SVRNELAN

528

PRODUCTOS TUBULARES

463

ETORPENSION PREV. EMP. VASCA

349

MAPFRE VIDA UNO

557

GENERALI EMPLEO

514

BIDEPENSION

341

BANSABADELL PREVISIÓN

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

29.987

617

EMPLEADOS DE BANKOA

Asignar los pesos en cada subclase del activo, variando la duración y maximizando la TIR.SON LOS QUE MÁS VOTOS RECIBEN EN ESTA 11 PROFESIONALES

2.589

2.200

EMPLEADOS BANCO VITORIA

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

7.001

288.637

NORPYME

IZARPENSION

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

PATRIMONIO

45.610

638

836

RURAL PENSIÓN XXI

147

JOSE MARÍA ARISTRAIN

410

0,2

Patrimonio en millones de euros. Fuente: Federación de EPSV de Euskadi, datos a marzo de 2022. Con la colaboración de Allfunds

munidad Autónoma del País Vasco y pueden constituirse en tres regímenes: individual, de empleo y asociadas, estás últimas están promovidas por agrupaciones y asociaciones. De todos ellos, el sistema de empleo es el que más peso tiene. Según los últimos datos de la Federación de Entidades de Previsión Social Voluntaria de Euskadi, a cierre del primer trimestre las EPSV de empleo alcanzaron un patrimonio de 14.583 130 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

millones de euros. Se trata de un 54% del volumen total que hay en EPSV, 27.217 millones de euros. Del resto, otro 46% está en las individuales, esto es, 12.634 millones de euros; mientras que apenas hay dinero en las asociadas (21 millones de euros). Existe una elevada concentración en el sistema de empleo. Según estos datos, un 89% del volumen lo acaparan las cinco entidades con mayor patrimonio bajo gestión. Una centralización que en el último año ha ido a más: en marzo del año anterior el Top 5 acaparaba el 87% del patrimonio total. En cuanto al número de socios, más de medio millón de personas cuenta con una EPSV de empleo en el País Vasco. Sumados a los 642.000 que tienen una EPSV individual superan los 1,1 millones. Lo que significa que uno de cada tres vascos está asociado a ellas.

NOMBRES Y APELLIDOS

En realidad, prácticamente la mitad del patrimonio del sistema está en un solo vehículo: Lagun Aro. Esta EPSV, fundada en el año 1967, ha alcanzado los 7.001 millones de euros en activos bajo gestión (el 48% del total) y cuenta con 45.610 inversores. Funciona como eje vertebrador de los socios de las cooperativas y su misión es proporcionar

PATRIMONIO EN EL SISTEMA DE EPSV DE EMPLEO

RESTO

1.660 TOP 5

TOTAL

12.923

LA ENTIDAD CON MAS SOCIOS ES GEROA PENTSIOAK, AUNQUE ES LA SEGUNDA POR VOLUMEN DE ACTIVOS

14.583

Fuente: Federación de EPSV de Euskadi, datos a marzo de 2022 en millones de euros.

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO POR SISTEMAS

ASOCIADO

0,027

EMPLEO

14.583 TOTAL

INDIVIDUAL

12.634

27.217

Fuente: Federación de EPSV de Euskadi, datos a marzo de 2022 en millones de euros.

el régimen de asistencia y previsión social para sus mutualistas (socios de las cooperativas afiliadas a la Corporación Mondragón) y beneficiarios. Le sigue Geroa Pentsioak, que aunque tiene bastante menos patrimonio (2.589 millones de euros) cuenta con 288.637 socios. Solo ella reúne al 57% de quienes cuentan con una EPSV de empleo. Nació en 1996 con la vocación de generalizar un complemento a la pensión pública. Desde entonces no ha hecho sino crecer. Los socios de esta EPSV son los trabajadores de las 9.000 empresas adheridas a Geora Pentsioak. En tercera posición está Elkarkidetza, con un patrimonio de 1.285 millones de euros y 29.987 socios. Su origen data de 1986 y está destinada, fundamentalmente, a dar cobertura en el momento de la jubilación, aunque permite cubrir la incapacidad permanente y el fallecimiento. Fuera del Top 3 otra entidad supera los 1.000 millones de euros. Se trata de Hazia B.B.K. Tiene un patrimonio de 1.066 millones y, según explican, da servicio a tres colectivos: el personal en activo en Bilbao Bizkaia Kutxa (BBK) hasta 1996, el que ingresó en la rama financiera de la entidad a partir de 1988 y el que se integró en Kutxabank tras la fusión de las tres cajas vascas. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 131

CON ESTILO VIAJE por Araceli de Frutos

JORDANIA ENTREVISTAS

UN DESTINO SORPRENDENTE

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Recorrer este país árabe a orillas del río Jordán es una experiencia inolvidable. Desde la visita a Amán, pasando por Petra o el desierto de Wadi Rum hasta llegar al Mar Rojo y al Mar Muerto para andar sobre sus aguas.

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

ordania es un destino sorprendente, más si es el primer contacto con Con la colaboración de Allfunds la cultura musulmana, como era mi caso. Nada más llegar a Amán te encuentras con una realidad muy distinta a la europea que vas descubriendo a cada paso: la vestimenta, las infraestructuras, la movilidad por la ciudad, sus costumbres (como las reuniones en grupos en las calles comiendo un dulce exquisito llamado Kunafah). Como primer acercamiento a la cultura jordana había que probar la comida típica (humus, baba ganoush…) en un restaurante que nos recomendaron unas chicas jordanas con las que hablamos 132 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

en el aeropuerto, Hashem Restaurant Down Town, en la calle Rey Faisal. En Amán visitamos la Ciudadela, el anfiteatro romano, donde, como curiosidad, coincidimos con la grabación del programa Pekín Express en su versión para la televisión húngara. Destacó la visita a Jerash, lugar en el que deleitarse con el impresionante complejo arqueológico, los templos de Zeus o Artemisa, el hipódromo, la plaza ovalada… Con tanto andar estábamos ya deseando reponer fuerzas. Nos recomendaron Lo’lo’t Alrawda Restaurant (brochetas de pollo y cordero, humus, baba ganoush, zatzyky). Como se puede apreciar la comida típica jordana es a base de humus, cremas,

pollo y cordero. En los restaurantes no te sirven alcohol, con lo cual fue complicado el no acompañar las comidas con esos caldos a los que estamos tan acostumbrados en España. Abandonamos Amán para dirigirnos a Petra, plato fuerte del viaje. De camino aprovechamos para visitar Monte Nebo, lugar desde donde Moisés divisó la tierra prometida, y lugar dónde murió. Desde allí hay unas estupendas vistas del Valle de Jordán y en la iglesia se pueden contemplar mosaicos bizantinos excelentemente conservados. Para reponer fuerzas, esta vez probamos lo que puede llamarse una paella invertida, plato típico que volveremos a probar en el desierto de Wadi Rum. Tan

En Jordania te encuentras con una realidad muy diferente a la europea; un entorno distinto que se va descubriendo a cada paso: la vestimenta, las infraestructuras, la movilidad por las ciudades, las costumbres...

solo dan la vuelta a una cazuela de arroz con pollo, berenjenas y verduras. ¡Petra! Qué ansias por conocerlo. Estábamos a primera hora en la puerta. Merece la pena madrugar y adelantarse al resto de turistas que en una hora abarrotarían el lugar. Solos nos encaminamos por el Siq (desfiladero), un lugar espectacular. No sabes qué hacer: fotografiar, mirar hacia un lado u otro, cerrar la boca ante lo impresionante que parece todo... La llegada al famoso Tesoro de Petra transcurrió entre explosiones de fotos y admiración según vas viéndolo aparecer. En el camino no faltan ruinas, templos, viviendas en las rocas. Pero queda un esfuerzo más: subir 850 escalones, o eso dicen (yo no los he

contado), para llegar al Monasterio. Una hora subiendo a pleno sol con peldaños irregulares, esquivando a burros que suben y bajan con sus correspondientes excrementos. Pero, sin duda, merece la pena cuando por fin llegas.

IMAGEN INOLVIDABLE

De vuelta al Tesoro, ya en la tarde, la luz cambia y el color rosado pinta las piedras creando una imagen inolvidable. Volvimos a Petra por la noche y asistimos al espectáculo Petra by Night que, la verdad, no merece la pena. De camino al desierto de Wadi Rum, lo que sí hay que hacer es una parada en Little Petra. Y qué decir del desierto… fue una experiencia magnífica. Estuvimos recorriéndolo durante cuatro

horas en jeep, finalizando nuestra travesía con una espectacular puesta de sol. Acabamos el recorrido por Jordania en el Mar Rojo y el Mar Muerto, lugares para vivir la experiencia de andar sobre las aguas, flotar y comprobar la suavidad de sus barros. Fue la guinda a un gran viaje que, gracias a la iniciativa de mis amigos Elena, Toñi, Luis, Juanjo y Raúl, me atreví a realizar en plena incertidumbre en Europa. A esta aventura sumamos otros adeptos: Jorge, Isabela, Pedro y Patricia. Un viaje que no olvidaremos y que Luis y Jorge, con sus fotos, y Juanjo, con su cuaderno de bitácora, se encargaron de transformar en recuerdos permanentes. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 133

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Reyes Barquero

UNA RUTA DE CUATRO SIGLOS

DE TAPAS POR SEVILLA

ENTREVISTAS

La ciudad está llena de bares y tabernas con encanto, con un sabor añejo que te permite viajar a otras épocas, vivir historias apoyados en sus barras de madera o mirando sus paredes forradas de azulejos, recortes de periódicos, cuadros o imágenes de otros tiempos, de personajes ilustres que han pasado por allí y degustado sus delicias año tras año.

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Con la colaboración de Allfunds

ecomendaría empezar por la que, probablemente, sea la taberna más antigua de Sevilla, El Rinconcillo, con más de 350 años de historia. Es un clásico de la cocina tradicional sevillana. Se encuentra en la calle Gerona 40 y se ha mantenido en la misma familia de generación en generación, conservando su esencia. No hay un sitio con más solera en Sevilla. Tómate algo en su barra de caoba, donde te van a anotar la cuenta con tiza, como se ha hecho siempre. Empieza con un platito de jamón ibérico

134 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

y unos taquitos de salchichón, no te saltes la pavía de bacalao ni las espinacas con garbanzos, y de postre, queso puro de oveja con membrillo. Una delicia. Seguimos por la Bodega Casa Morales, al lado de la Catedral. En la calle García Vinuesa 11 encontramos esta taberna de 1850 decorada con enormes tinajas. Desde que abrieron sus puertas ha pertenecido a la familia Morales y parece que el tiempo no haya pasado por ella. Chacinas, carrillada, montaditos y, en particular, sus guisos de siempre, las albóndigas o el menudo. Aquí el empeño se pone en que todo siga siendo como era.

No muy lejos de allí, en la calle Harina 10, está la Bodeguita Romero, otra taberna tradicional de tapas, montaditos, fino y manzanilla donde tienes que probar la mejor pringá de Sevilla. Fundada en 1939, es un lugar muy auténtico con muy buen ambiente y un servicio de calidad. Elige tortillita de camarones, papas aliñás y bacalao a la plancha. Excelentes.

CON MÁS DE 100 AÑOS

Sin salir del El Arenal, en la calle Gamazo 7, nos topamos con Casa Moreno. Una tienda de ultramarinos de las de hace 100 años o más, llena de latas

EVILLA El Rinconcillo, Bodega Casa Morales, Casa Moreno, La Flor del Toranzo o la Cervecería Salmedina son lugares con una gran solera.

de conservas, embutidos, encurtidos y sacos de legumbres. Pasas a la trastienda y aquello es una barra de bar en la que te ponen unos montaditos que quitan el sentido, en especial el de roquefort con chorizo picante. Llaman la atención sus paredes, forradas de notas escritas a mano, fotos, cuadros e imágenes custodiadas con mucho cariño por su personal. Solo unos pasos y entramos en La Flor del Toranzo o como lo conocemos los sevillanos, Trifón, el nombre de su fundador. Este establecimiento de origen cántabro abrió sus puertas en 1942 como tienda de comestibles.

El antiguo local de la calle Jimios 1 conserva todo su encanto de antaño. Los montaditos más famosos son los de anchoas con leche condensada o los de lomo con manzana. Volviendo al presente merece mención, por mantener viva otra de las tradiciones de Sevilla, la de los bares de barrios, la Cervecería Salmedina, en la Alfalfa, Calle Guardamino 1. Sin pretensiones, apuestan por un estilo sencillo, pero con una materia prima de primera calidad. Tapeo tradicional con cervecita helada, pescaíto fresco de calidad suprema y marisquito del bueno.

Todo es casero y hecho en el momento. Recomiendo tomar la ensaladilla de gambas y el pollo frito. No te puedes despedir de Sevilla sin tomar una copa en una de sus azoteas. Sube a la terraza del Hotel Inglaterra, a la del Hotel EME o a la del Hotel Doña María, donde quizás estén las vistas más exclusivas de la Giralda y de la Catedral. Con esto, y dejándome detrás un sinfín de sitios estupendos que seguro os encantarían, espero que, si os animáis a venir a Sevilla, disfrutéis de un día entrañable y que vuestro paladar agradezca. JULIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 135

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

SOCIA, FINREG360

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

MARÍA VIDAL

ASESORAMIENTO

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS

DESEADAS PARA TRABAJAR 5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

¿CUÁNDO ASESORAS FUERA DEL TRABAJO?

Cuando veo a alguien hundido o que necesita un empujón.

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Con la colaboración de Allfunds

¿Qué harías salir de una chistera? Algo que no sea un conejo. Tu palabra favorita. Curiosidad. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Verdugo. ¿Qué te pone nerviosa? La apatía, la hipocresía, la mediocridad y la soberbia. Tu estado mental más frecuente. Siempre activo. Tu marca personal. Al mal tiempo, buena cara. Lo último que rompiste. Un bolso. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Un coche que vuele. Energía limpia, barata, interminable. Un sonido. El del mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Nuestros álbumes de fotos. Lo último que compraste. Unas cremas. ¿A dónde viajarías en este instante? A la reserva de Sian Ka’an, con jeep incluido. ¿Qué es lo más español que tienes? Mis raíces. Mi abuelo fue apoderado de un torero salmantino. ¿Qué te intimida? Que pueda pasarle algo a mi familia. Una mentira a la española. Estoy saliendo.

Tu mayor acierto. Casarme con Perolo. Lo más raro de tu mesa de noche. Tengo una linterna frontal que me pongo para leer y no molestar a mi marido cuando ya duerme. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A tocar la guitarra. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando me enfado. Es mejor que me vaya a dar un paseo y que se me pase. Un viaje inolvidable. Indonesia. Un juguete. Me encantaba jugar a Hotel. Una pérdida irreparable. Mi tío Raúl. ¿Qué llevas en tu cartera? Fotos de los niños y mi marido, tarjetas, carnets, un mini elefante y una cinta de la Virgen del Pilar que me regaló un compañero. El objeto de oficina que detestas. Los alargadores o extensores de corriente eléctrica visibles. ¿Cuándo sentiste miedo? Uno de mis niños tuvo que ser intervenido de urgencia por un accidente. Pasé un miedo horrible.

¿Qué talento te gustaría tener? Tener algo de artista, saber pintar, tocar un instrumento, cantar…. Una cita a la que no faltarías. Con mis amigas. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? El que se calla las cosas y no dice lo que piensa. Un vicio. Viajar. Un recuerdo. El nacimiento de mis hijos. Un objeto del cual no puedas prescindir. El libro que me esté leyendo en ese momento. Últimamente novelas históricas de la conquista de las Indias. ¿Qué coleccionas? Los dientes del ratoncito Pérez de mis hijos. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Mi madre me contaba historias de su abuela María, mi bisabuela, que en los años 20 dirigía una fábrica de harinas con un montón de empleados a su cargo y los tenía a todos firmes. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En Tarifa. Algo mágico. Siempre me han fascinado las grandes infraestructuras. Un derecho. La libertad.

LA IRONÍA MÁS GRANDE QUE LOS TONTOS ESTÁN SEGUROS DE TODO Y LOS LISTOS ESTÁN LLENOS DE DUDAS 136 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

European Finance FORUM

O c t o b e r 5 th 2 0 2 2 The Peninsula Paris

Meet Policy, Finance & Investment Leaders

This summit is the European #1 event for the Investors and the Finance industry in Paris. During the morning sessions, major policy leaders and key players in the financial sector will be gathered for high level debates to offer a deeper dive into regulatory changes and major issues for the finance industry in general. In the afternoon, Asset managers & Asset Owners will share their views on investment topics.

UNAVOIDABLE TOPICS WILL BE COVERED MORNING SESSIONS: FINANCE & POLICY STREAM

Financing the European economy, Monetary policies, Post-Brexit era, Decentralized financial systems & Crypto, Sustainable finance AFTERNOON SESSIONS: INVESTMENT STREAM

Allocation & inflation, Infrastructure with impact, Private debt with impact, Thematic equities, Private assets for retail, Fund selection…

Among our speakers

Alexandra Jour-Schröder

Deputy Director General for Financial Stability, Financial Services and Capital Markets, EUROPEAN COMMISSION

Jean Lemierre

Chairman of the board, BNP PARIBAS

Sponsors & Partners Exclusive gala dinner sponsor

Silver sponsors

Strategic content sponsor

Media partners

Odile Renaud-Basso

President, EUROPEAN BANK FOR RECONSTRUCTION AND DEVELOPMENT (EBRD)

Jens Ulbrich

Head of economics department, BUNDESBANK

Stéphane Boujnah CEO & Chairman of the Managing Board, EURONEXT

Supporting organizations

To see the full programme, the list of speakers and register yourself, please visit our website https://european-finance-forum.eu/ Contact: info-seminaire@ agefi.fr | + 33 1 43 12 85 55. FREE ACCESS FOR INSTITUTIONAL INVESTORS (Pension funds, provident institutions, mutual societies, insurance companies – excluding management activities on behalf of third parties- company treasurers, sovereign wealth funds), PRIVATE BANKS & FAMILY OFFICES.

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

ELTIF

CUMPLEN SIETE AÑOS PERO NO DESPEGAN

ENTREVISTAS

R. COLWELL, COLUMBIA THREADNEEDLE COLM O’CONNOR, KBI GI (AMUNDI) NEGOCIO

EL REPARTO DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES ESTRATEGIAS

RESERVAS DE DIVISAS EN RENMINBIS, UNA NUEVA TENDENCIA

FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARKETS FIXED INCOME FUND

ASESORAMIENTO

5 años demostrando . consistencia y proporcionando los resultados esperados en Renta Fija Emergente

NÚMERO 154 JULIO / AGOSTO 2022

Capturando más del 90% de la rentabilidad en las subidas del mercado1

Conteniendo las caídas del mercado1 a la mitad

LAS BANCAS PRIVADAS MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR

Con una volatilidad alrededor del 50% de la del mercado1

LOS MEJORES SELECTORES ESPAÑOLES DE 2022

La flexibilidad y el control del riesgo permiten:

Optimizar la inversión en Renta Fija Emergente.

Son las siglas de European Long Term Investment Fund (Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo). Están llamados a ser una de las opciones alternativas para que los inversores puedan diversificar sus carteras. Explicamos el concepto.

os ELTIF son las siglas de European Long Term Investment Fund (Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo). Son vehículos cerrados con una fecha de vencimiento predefinida, similares a los fondos de capital riesgo, desarrollado por la UE a través del Plan Juncker en 2015. El objetivo que persigue es doble. Por un lado, canalizar el capital hacia las empresas europeas de pequeño y mediano tamaño ofreciéndoles así una alternativa de financiación. Y por otro, facilitar a los inversores minoristas europeos el acceso, de una forma regulada, a clases de activo institucionales que históricamente solo habían estado disponibles para clientes profesionales. La regulación esta-

blece que el mínimo para invertir es de 10.000 euros, frente a los 100.000 que requieren, por ejemplo, los hedge funds. Eso sí, si el inversor dispone de un patrimonio financiero inferior a 500.000 euros no puede destinar más de un 10% a ELTIF. Sin embargo, únicamente se han aprobado 57 productos de este tipo en toda la UE desde su lanzamiento. EFAMA ha propuesto a la Comisión Europea una serie de medidas para hacerlos más atractivos.

INVERTIR EN CRIPTOACTIVOS EN LA NUEVA ERA DE LAS FINANZAS El módulo, que ha contado con la colaboración de Coinmotion, podrá ser convalidado por un CPD credit de CFA Society Spain y una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España. A lo largo de sus seis capítulos estudiamos los conceptos a tener en cuenta a la hora de operar con criptoactivos. 138 FUNDSPEOPLE I JULIO / AGOSTO

REBOTE DEL GATO MUERTO Término utilizado para explicar el comportamiento de caída de un índice o una acción. Cae desde una distancia suficiente, luego vuelve a subir un poco, pero al poco tiempo vuelve a caer por debajo de su suelo anterior.

SIDE POCKET En castellano, compartimento de propósito especial, sirve para albergar los activos afectados por una situación excepcional con el objetivo de evitar el cierre de la IIC.

fundspeople.com/es/glosario

Con la colaboración de Allfunds

MÓDULOS DE FORMACIÓN

CRIPTOMONEDA Monedas virtuales que utilizan la criptografía como medio de seguridad. Se basan en un control descentralizado La más popular es el bitcóin.

learning.fundspeople.es

SWING PRICING También conocido como valoración del rebalanceo. Es un proceso de ajuste del valor neto del activo por participación de un fondo o ETF que traslada al partícipe parte de los costes.

TAXONOMÍA Es un sistema de clasificación que sirve para ver el grado de sostenibilidad de los fondos. Su finalidad es crear un lenguaje común para poder realizar una comparación sencilla entre fondos.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I JULIO / AGOSTO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Cuántas suscripciones netas acumulaba la industria de fondos española al cierre de mayo? A. q 2.000 millones de euros B. q 1.250 millones de euros C. q Más de 5.000 millones de euros D. q Las sucripciones netas son negativas

6. ¿Cuál de las siguientes soft skills debe tener un gestor de carteras? A. q Capacidad para tomar decisiones rápidas B. q Orientación al detalle C. q Ambición D. q Todas las anteriores

2. La elección de los selectores de fondos favoritos en España ha llegado a... A. q Su novena edición B. q Su décima edición C. q Su sexta edición D. q Su cuarta edición

7. Según la IV Encuesta de Banca Privada de FundsPeople, ¿qué porcentaje de banqueros está pensando en cambiar de entidad? A. q 60% B. q 30% C. q 40% D. q 55%

3. ¿Qué segmento del negocio acapara mayor patrimonio en fondos internacionales? A. q Seguros y pensiones B. q Banca privada C. q Fondos de fondos D. q Sicavs 4. ¿China es el mayor tenedor de bonos del Tesoro estadounidense? A. q Sí B. q No, es el tercero C. q No, es el segundo D. q No, es el cuarto 5.¿Cuándo entra en vigor la obligación de las entidades de preguntar a sus inversores por sus preferencias de sostenbilidad? A. q En abril de 2023 B. q En agosto de 2023 C. q En agosto de 2022 D. q Ninguna de las anteriores

8. Según un supervisory advisors de ESMA, los depositarios deben incluir en sus controles las restricciones a la inversión relacionadas con la ASG que puedan afectar a las IIC a las que les presta el servicio. A. q Verdadero B. q Falso C. q Depende del tipo de IIC D. q Depende del volumen de negocio de la IIC 9. ¿Qué porcentaje del presupuesto gastan de media en alimentación los hogares en las economías emergentes? A. q 40% B. q 55% C. q 25% D. q 30%

10. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta? A. q La política monetaria de los bancos centrales frente a la inflación es más efectiva cuando las causas de la misma son del lado de la oferta B. q Las primeras señales de éxito de las políticas de la Fed y el BCE frente a la inflación se verán en Europa C. q Los datos de inflación de EE.UU. muestran ya que la política monetaria de la Fed ha sido efectiva frente al alza de los precios D. q Todas son incorrectas 11. ¿Cuánto ha crecido el patrimonio gestionado de forma pasiva en España desde finales de 2019 a diciembre de 2021? A. q 45% B. q 19% C. q 55% D. q 8% 12. Según la propuesta de Inverco, ¿cuánto tiempo deberían mantener los ahorradores minoristas su inversión en un FIESE Pyme para obtener un tratamiento fiscal favorable? A. q 10 años B. q Siete años C. q Cinco años D. q Tres años

13.¿Qué porcentaje del patrimonio del sistema de empleo concentra la mayor EPSV? A. q 89% B. q 87% C. q 48% D. q 47% 14. ¿En qué año Neil Woodford tuvo que susponder su fondo LF Woodford Equity Income y le estalló una crisis reputacional? A. q 2017 B. q 2018 C. q 2019 D. q 2020 15. Señala la respuesta correcta respecto a los fondos ELTIF. A. q Sirven para financiar las pymes globales B. q Son fondos de inversión de largo plazo que solo invierten en deuda privada C. q Han tenido un mayor desarrollo en Italia y Francia D. q Exigen al inversor un patrimonio mínimo de 500.000 euros 16. ¿Qué tienen en común las tres carteras de fondos perfilados? A. q Han aumentado su peso en renta fija B. q Han aumentado su peso en liquidez C. q Han aumentado su peso a Europa D. q Ninguna es correcta

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2B, 3A, 4C, 5C, 6C, 7D, 8B, 9C, 10A, 11C, 12C, 13C, 14D, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Una solución todo terreno para la Renta Fija Emergente

Proceso de inversión disciplinado y reiterativo que permite: Valorar el universo de inversión para identificar las mejores oportunidades. Gestionar la asignación del riesgo repartiéndolo mediante cuatro factores de rentabilidad: Rentas Es el componente principal de los rendimientos Beta gestión activa del momento del mercado con activos muy líquidos

Liquidez para momentos de estrés de mercado

4 Overall Morningstar Rating™ a 31 de Mayo de 2022 para la clase I Acc USD en la categoría ‘Global Emerging Markets Bond Morningstar Category’. © 2022 Morningstar, Inc. All Rights Reserved. La información en este documento: (1) es propiedad de Morningstar; (2) no puede ser copiada ni distribuida; y (3) no se garantiza que sea exacta, completa ni oportuna. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos se hacen responsables de los daños o pérdidas derivados del uso de esta información. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras.

★★★★★

Rent. Neta Acumulada a 31/05/2022

Fondo

YTD

-5,48%

1 año

-8,40%

3 años

+6,55%

5 años

+15,91%

Desde Lanzamiento (02/05/17)

+16,23%

Asumir o eliminar riesgo rápidamente en los diferentes ciclos.

Alfa oportunidades en activos más idiosincráticos o estrategias de valor relativo

Morningstar overall rating4

Rentabilidad del fondo

Rentabilidad rodante a 12 meses Junio -17 / Mayo-18

Junio -18 / Mayo-19

Junio -19 / Mayo-20

Junio -20 / Mayo-21

Junio -21 / Mayo-22

+2,92%

+5,69%

+4,96%

+10,82%

-8,40%

Ranking rentabilidad-riesgo de la categoría en deciles 1 año

3 años

5 años

Rentabilidad

Volatilidad

Ratio de Sharpe

Max. Caída

Fuente: Morningstar, a 31/05/2022 para la clase I Acc USD - IE00BD2ZKP80. Rentabilidades pasadas no garantizan rendimientos futuros. Datos mensuales netos de comisiones y costes de transacción. Cualquier mención de un ranking o premio no garantiza nada para el futuro ni es constante en el tiempo. La categoría hace referencia a todos las clases de la categoría Morningstar EAA OE Global Emerging Markets Bond.

Advertencias de riesgo El Fondo puede utilizar derivados para gestionar el objetivo de inversión. Los principales riesgos asociados a la utilización de dichos derivados son el riesgo de crédito, el riesgo de contrapartida y el riesgo de garantía. Existen riesgos específicos asociados a las inversiones en los mercados emergentes. Entre ellos se encuentran la inestabilidad jurídica, política y fiscal, la liquidación, la liquidez, la divisa, las normas contables y el riesgo de custodia. El valor de mercado de los títulos de deuda se ve afectado por las variaciones de los tipos de interés. El Fondo también puede estar expuesto al riesgo de crédito y de impago al invertir en dichos valores. El riesgo de impago aumenta en el caso de los títulos de deuda con calificación inferior a la de inversión. Puede haber riesgos asociados a la inversión en valores convertibles contingentes debido a la naturaleza impredecible de los eventos de conversión y al mayor riesgo crediticio de los instrumentos subordinados. El valor de una inversión puede fluctuar debido a las variaciones de los tipos de cambio entre las divisas y puede o no estar cubierta a la divisa base del Fondo. Las inversiones en el mercado interbancario de bonos de China a través de Bond Connect pueden someter al Fondo a riesgos adicionales de liquidez, liquidación, legales y regulatorios. Información importante: Solo para inversores profesionales en España. No lo redistribuya. Datos a 31/05/2022. Este documento está destinado únicamente a fines informativos. No se trata de una oferta ni de una solicitud a nadie para que suscriba participaciones en el Fondo. No debe interpretarse como un consejo de inversión. No se garantiza la consecución del objetivo de inversión del Fondo. Las rentabilidades obtenidas en el pasado no garantizan rentabilidades futuras. Documento emitido por Principal Global Investors (PGI) (EU) Limited, Sobo Works, Windmill Lane, Dublin D02 K156, Irlanda, compañía regulada por el Banco Central de Irlanda. Si desea obtener la relación de distribuidores del fondo, visite la dirección CNMV.es. PGI está registrado en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 656.