Revista FundsPeople 157 | Noviembre | 2022 by FundsPeople

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO.

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder. Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Con la colaboración de Allfunds

Este documento pretende ser una comunicación de marketing Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing

Perspectivas de Perspectivas Mercado 2023dede Mercado 2023 de DWS. ¡Te esperamos! DWS. ¡Te esperamos! Apúntate a nuestro evento que tendrá lugar el 30 de noviembre en Madrid Apúntate a nuestro tendrá donde Bjoern Jesch,evento CIO deque DWS, lugar el 30 de noviembre compartirá nuestra visión en de Madrid los mercados donde Bjoern Jesch, CIO de DWS, globales para 2023. compartirá nuestra visión de los mercados Solo parapara inversores globales 2023. profesionales. Solo para inversores profesionales.

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157 I NOVIEMBRE 2022

NECESIDAD DE UNA EDI LA OFERTA DIVERSIFICADA TO RIAL L LAS ÉPOCAS DE DIFICULTAD AMPLÍAN LAS DIFERENCIAS ENTRE ENTIDADES. GANARÁN AQUELLAS FIRMAS CAPACES DE OFRECER MEJORES SOLUCIONES, YA SEA POR CONTAR CON UNA OFERTA MÁS COMPLETA, POR HABER CRECIDO EN ETF O POR SUS MEJORES RENTABILIDADES.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

os fondos de inversión en Europa encaran la recta final del que será su peor año en términos de variación patrimonial desde 2008. Los activos en fondos europeos pierden un 19% en nueve meses, caída que en el caso de España se limita al 5,5% hasta octubre por el menor peso que tienen en sus carteras la renta variable y la renta fija de mayor duración. El cóctel de subidas de tipos de interés, inflación y guerra de Ucrania ha golpeado los bonos y acciones, principales activos de la cartera de estos vehículos. La renta fija, con pérdidas históricas en 2022, se enfrenta a un panorama volátil, dependiente de los datos macro, en el que el horizonte de subidas de tipos no está nada claro. En renta variable, con retrocesos superiores al 20%, no se atisba un punto de inflexión en el actual ciclo recesivo. De este modo, el fin de las ayudas de los bancos centrales se está llevando por delante casi la quinta parte del negocio de fondos en Europa, un castigo para las cuentas de resultados de las gestoras en 2022. Pero el impacto no es el mismo en todas las entidades. Tras 13 años en los que solo en un ejercicio descendió el negocio en Europa, los momentos de dificultad amplifican las diferencias. Entre las gestoras españolas están destacando aquellas que utilizan el fondo propio como piedra angular de sus servicios de gestión de carteras o las que han aprovechado el repunte de tipos en la deuda periférica europea para lanzar productos a vencimiento. En los grupos internacionales, ya sea por contar con una oferta más completa, por haber crecido en ETF o por sus mejores rentabilidades, hay gestoras que terminarán el año con crecimientos del patrimonio frente a otras que sufrirán caídas de activos superiores al 40%. En épocas difíciles ganan los que son capaces de ofrecer mejores soluciones. Es el momento de buscar enfoques más dinámicos, con activos que aporten diversificación y que cumplan las expectativas de rentabilidad real, ajustada por inflación, de sus clientes. Unos clientes que, por cierto, se han mantenido en los fondos de inversión. A pesar de los resultados negativos en 2022, los reembolsos apenas suponen el 0,9% del patrimonio en Europa y en España presentan captaciones cercanas a los 12.000 millones de euros. En esta búsqueda de soluciones que aporten diversificación, uno de los activos que aparece son los ilíquidos, que puede aprovechar los entornos de inflación como el actual. Unos vehículos que, por su estructura de comisiones, ayudan además a impulsar el margen de gestoras y comercializadores. Las entidades están lanzando iniciativas para impulsar su actividad en ilíquidos. Según la II Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC en España de FundsPeople, un 24% de los consultados centrará sus esfuerzos en los próximos 12 meses en estos activos. Para ello, las gestoras están creando áreas con equipos especializados y las depositarias desarrollan tecnologías específicas para estas estrategias. Este desarrollo no se limita al cliente institucional. En los últimos años también se abre hueco en la banca privada (con algo más de 29.000 millones de euros, según cifras del Ranking FundsPeople de Activos Ilíquidos en Banca Privada). La Ley 18/2022 del 28 de septiembre para la Creación y el Crecimiento de Empresas puede acelerar este proceso, al rebajar el umbral mínimo de inversión de 100.000 a 10.000 euros para inversores no profesionales bajo ciertos requisitos. En definitiva, destacarán aquellas entidades que puedan ofrecer soluciones con una gama completa y buenas rentabilidades. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 157 I NOVIEMBRE 2022

TENDENCIAS

58 PORTADA ¿Vuelve el viejo normal? 64 NEGOCIO El expertise del seguro español al servicio de la gestión de activos 68 ESTRATEGIAS El sector financiero y las subidas de tipos de interés 72 LEGISLACIÓN Más sobre PRIIPS y documentos de datos fundamentales 76 PLANIFICACIÓN ¿Qué se puede esperar en los próximos años de una cartera 60/40? 80 MARKETING Las gestoras de inversión alternativa están ganando la batalla del reconocimiento de marca 84 LEARNING El reto de mantener el interés por la formación financiera en un contexto de alta regulación y poca flexibilidad 88 ASESORAMIENTO Las grandes diferencias entre agentes y banqueros de banca privada 92 FUNDSTAGE Los trending topic en el sector de la depositaría

ENTREVISTAS

96 EL GURÚ Michael Krautzberger 100 EL DIRECTIVO Santiago Fernández Valbuena 102 EL GESTOR ESPAÑOL Ignacio Diez 104 EL GURÚ Maria Municchi 4 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

100

102

104

CUANDO SENCILLEZ Y FLEXIBILIDAD SE UNEN FONDO JANUS HENDERSON BALANCED Morningstar Rating™

Flexible. Defensivo. Dinámico. Durante 30 años la estrategia Balanced ha combinado renta variable y renta fija de una forma óptima y sencilla para aprovechar las mejores oportunidades en todos los ciclos del mercado. La fecha de lanzamiento de la cuenta representativa de la estrategia es el 01/09/1992. Fondo lanzado 24/12/1998.

janushenderson.com/es/balanced

Para más información sobre el fondo, regulación y rentabilidad, visita Comunicación publicitaria. Sólo para profesionales. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido en virtud de la ley irlandesa, con responsabilidad separada entre fondos. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor. El presente documento no constituye asesoramiento de inversión ni una oferta de venta, compra o recomendación, ni debe servir de base para tomar (o dejar de tomar) cualquier decisión en relación con valores, salvo en virtud de un acuerdo que cumpla las leyes, normas y reglamentos aplicables. Para ver los aspectos relacionados con sostenibilidad, visite janushenderson.com. Janus Henderson Capital Funds Plc es una institución de inversión colectiva (IIC) inscrita en el registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número de registro 265. Las inversiones subyacentes a este producto Financiero (denominado el «Fondo») no tienen en cuenta los criterios de la UE para actividades económicas sostenibles ambientalmente. El Gestor de inversiones no tiene en cuenta los efectos adversos de las decisiones de inversión en los factores de sostenibilidad según se estipula en el SFDR con respecto al Fondo, porque no está clasificado ni en virtud del artículo 9 ni del artículo 8 del Reglamento (UE) 2019/2088. La calificación Morningstar corresponde a la clase de acciones H2 HEUR (código ISIN: IE00BD860H78) a 30 de septiembre de 2022. © 2022 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información que se incluye en el presente documento: (1) es propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenidos; (2) no se puede copiar ni distribuir; y (3) no incluye garantías en relación con su precisión, exhaustividad ni oportunidad. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables de los daños y perjuicios provocados por cualquier uso de esta información. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Publicado en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Janus Henderson Investors Europe S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. El Resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. Janus Henderson Investors Europe SA puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. © Janus Henderson Group plc. 120831/1022

157 I NOVIEMBRE 2022

SU MA RIO 108

109

6 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

108 CINCO MINUTOS

Pierre Verlé y Alexandre Deneuville 109 CINCO MINUTOS Ricardo Miró Quesada

REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com

PRODUCTOS

NACIONAL ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com

110 COMPARATIVA

High yield: ¿defaults a la vista? 116 EMERGENTES El futuro de China, a examen 120 CARTERAS Fondos de inversión mixtos agresivos 124 ALTERNATIVOS La heterogeneidad de los ilíquidos: soluciones para cada tipo de inversor 128 RENTA FIJA La renta fija periférica resurge cual ave fénix en la oferta de las gestoras españolas 131 GESTIÓN PASIVA Entre los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG en Europa, cuatro son artículo 9 134 SOSTENIBILIDAD La creciente sofisticación de la inversión responsable 137 INSTITUCIONAL LDI: las siglas de una crisis esquivada

CON ESTILO 140 VIAJE

3.000 km por las carreteras de EE.UU. 142 ESTILO Experiencias únicas en el Museo Nacional del Prado 144 GASTRONOMÍA Málaga, una ciudad para disfrutar y saborear 145 ASUNTOS PERSONALES Alejandro Vidal

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

INTERNACIONAL GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN JAIME PINTO, Private Banking jaime.pinto@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Institutional Investors cgiron@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Alternative Investment mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Securities Services & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com GEMA VELASCO, Insurance gema.velasco@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com DANAE MORILLO, Thematic Content & Podcast danae.morillo@fundspeople.com COMERCIAL ÍÑIGO IMBERT, Head of Sales Iberia iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Sales Iberia beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Sales Iberia jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CAROLINA PÉREZ, Data carolina.perez@fundspeople.com FINANZAS, OPERACIONES Y ESTRATEGIA administracion@fundspeople.com SANTIAGO FRANCO, santiago.franco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com TALENTO Y DESARROLLO ORGANIZACIONAL JAVIER BLANCO, Director javier.blanco@fundspeople.com DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA), ISRAEL GONZÁLEZ DE LA ARENA Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

157 I NOVIEMBRE 2022

ABC 360ºCorA 38 A&G 16, 23, 38 A&G Banca Privada 12 Abanca 38 Abante 38 Abante Asesores Gestión 36 Abrdn 39, 53 Acacia Inversión 38 Acatis 26 ACCI Capital Investments 38 Aegon IM 52 Alantra 23, 38 Alantra WM 36 Allfunds 12, 23 AllianceBernstein 39, 52 Allianz 38, 52 Allianz Gestión 67 Allianz GI 26, 39, 52 Allspring GI 19 Altair Finance 38 Altamar Capital Partners 38 AltamarCAM 127 Altan 38 Amchor IS 23 Amundi 12, 26, 38, 39, 52, 115, 120 Amundi ETF 132

Amundi Luxembourg 52 Andbank España 38 Andbank WM 12, 36 Apollo Global Management 82 Arbarin Sicav 38 Arcano 38, 109 Ardian 18 Artemis 138 Atl 12 Capital Gestión 36 Atl Capital 38 Attitude Asesores 38 Augustus 38 Auriga GI 12 Auriga Securities 38 Austral Capital 38 Aviva 53 Aviva Gestión 67 AXA IM 39 AXA Pensiones 38 Azvalor AM 36, 38 Baker McKenzie 23 Banco Caminos 38 Bankinter 38 Bankinter Gestión de Activos 30, 36 BBVA 38, 84, 143 BBVA AM 36, 129 Beka AM 22 Bellevue 39 Berkshire Hathaway 69 Bestinver 22, 38 BlackRock 12, 26, 39, 52, 96, 110 Blackstone 39, 81 Bluebay 39, 110 BNP Paribas 38, 132 BNP Paribas AM 39, 52, 110 BNY Mellon IM 26, 39, 119 Brookfield 82 Brown Advisory 39 Buy & Hold Capital 38 CaixaBank 38, 53, 84 CaixaBank AM 36, 129 Caja Arquitectos 38 Caja Ingenieros 38 Caja Juan Urrutia 38 Caja Laboral Gestión 36 Caja Rural 38 Cajamar Vida 38 Candriam 39, 52, 111 Capital Group 18, 26, 39, 84, 87, 52 Carmignac 39, 108 Cartesio Inversiones 38 Caser 38 Catalana Occidente 38, 66 Citadel 82 CMS Albiñana y Suárez de Lezo 34 CNP Partners 38 Cobas AM 38 Columbia Threadneedle Invest. 12, 39 Creand 38 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 18 Crédit Mutuel IM 18 Credit Suisse 38, 133 Credit Suisse AM 39 Credit Suisse Gestión 102 CVC Capital Partners 81 Cygnus AM 22

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

DEF Deka 53 Deloitte 92 Deutsche Bank 23, 38, 145 Diaphanum Valores 14, 77, 126 DPAM 39, 121 Dunas Capital 22, 38 Dunas Capital AM 36 DUX Inversores 38 DWS 26, 39, 120, 122 DWS Xtrackers 52, 132 EBN Capital 100 EDM 22 Edmond de Rothschild AM 12, 39 Eleva Capital 39 Elkarkidetza 38 Ergo Seguros 66 Eurizon Capital 39 Evli 39 Faros 18 Fidelity International 39, 78, 111 Fidentiis 22 Finaccess Value 130 Fitch Ratings 139 Flossbach von Storch 39 Fonditel 38 Fortress IG 81 Franklin Templeton 39, 52 Fundsmith 39

GHI GAM 39 GCO Gestión de Activos 36, 65 General Atlantic 81 Generali Seguros 38 Geroa Pentsioak 38 Ges Seguros 66 Gesconsult 38 Gescooperativo 36 Gesinter 118 Gesiuris 38 Gesnorte 38, 65 Gestinfonsa 30 Ginvest 38 Goldman Sachs 125 Goldman Sachs AM 39 Grantia Capital 22 Groupama AM 39 Grow Investment Group 19 Grupo Banca March 38 Guinness AM 52 GVC Gaesco 38 Helvetia 66 Hollander WM 18 HSBC 52 HSBC Global Private Banking 19 Ibercaja 38 Ibercaja Gestión 36, 130 iCapital 18 iM Global Partners 39 Imantia 130 Indosuez 38 Instituto BME 12 Intermoney 38 Inversiones Naira 38

Invesco iShares Itzarri

39, 52, 111 52, 132 38

JKL J. Safra Sarain Sustainable AM 22 J.P. Morgan AM 12, 26, 39, 52, 55 Janus Henderson Investors 39, 74 JOHCM Funds 52 Julius Baer 19, 38 Jupiter AM 39 KKR 81 KLP 53 KPMG 127 Kutxabank 38 Kutxabank Gestión 36 La Française AM 39 La Française Finance Services 18 Laboral Kutxa 38 Lazard Fund Managers 23, 39, 52 Legal & General 53 LGIM Managers (Europe) Limited 52 Lombard Odier 19, 38, 39 Lord Abbett 19 Loreto Inversiones 65 Loreto Mutua 38, 66 Lumyna Investments 39 Lyxor AM 52

MN M&G Investments

22, 39, 105, 115 118, 127, 130, 139 Magallanes 38 Man Group 39 Mapfre 38, 66 Mapfre AM 36, 65, 130 McKinsey 80 Mediolanum 12, 38, 39, 120 Mercer GI 53 Mercer 39 Metagestión 38 MFS IM 26, 39 MGS Seguros 66 Millenium Management 81 Mirabaud 39 Morgan Stanley IM 39 Mutua Madrileña 12, 38, 66 Mutuactivos 36, 65, 130 Mutualidad de la Abogacía 130 Muza 38 Muzinich 39 MV Credit 127 Nacional de Reaseguros 66 Nationale Nederlanden 38 Natixis IM 19, 39, 70, 127 Neuberger Berman 39, 52, 137 Ninety One 39 NN IP 39, 52 Nordea AM 39, 56, 111

OPQ Oaktree Capital Oddo BHF AM Olea Gestión de Activos Omega

82 26, 121 38 38

Pactio 38 Panza Capital 23 Patrivalor 38 Peregrine Communications 80 Pictet AM 39, 53, 127 PIMCO 39, 52 Polar Capital 39 Preqin 80, 124 Principal AM 18, 39 Profit 38 Reale Seguros 66 Renta 4 12, 38 Robeco 39

RST Ruffer 12 Sabadell 15, 38, 53 Sabadell AM 36 SabadellUrquijo 22 Santalucía AM 65 Santalucía Seguros 38, 66 Santander 38, 84 Santander AM 12, 23, 36, 130 Santander Private Banking 23 Sarasin Funds Management 52 Schroders 39, 52, 62, 125, 130 SEB IM 52 Seguros Bilbao Gestión 67 Seguros El Corte Inglés 38 Seilern AM 39 Sinergia 38 Singular Bank 38 Singular WM 36 Société Générale 53 Solventis 15, 36 SPDR State Street 39 SSGA 132 Surne Mutua Seguros 38 Syquant Capital SAS 52 T. Rowe Price 39 Tikehau Capital 39 TPG 81 Trea AM 36, 38, 130 Tressis 23, 38

UWXYZ UBP 39 UBS 38, 53, 126, 132 UBS AM 39 UBS Fund Management 52 Unicaja 38 Unigest 36 UNPRI 134 Valentum AM 38, 20 Vanguard 39, 52 Varianza Gestión 38 Vista Equity Partners 81 Vontobel 39, 111 Warbug Pincus 81 Wellington Management 23, 39 Welzia Management 21, 23, 38

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

La sostenibilidad se mantiene firme en mercados de deuda emergente El futuro de la deuda emergente parece indudablemente verde. Nuestro estudio muestra que los bonos con sesgo a factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo (asG) han seguido aumentando su popularidad entre emisores e inversores. Esto debería resultar favorable para la deuda emergente en general, allanando en última instancia el camino para un mejor desarrollo estructural de esta clase de activos. En el primer semestre de 2022, los prestatarios de mercados emergentes emitieron un total de 81.900 millones de UsD de bonos con etiqueta asG, un aumento del 2% respecto al mismo periodo de 2021. La resistencia de las emisiones calificadas como asG en los mercados emergentes contrasta con lo que está sucediendo en el universo de renta fija en general. En gene-

Kate Griffiths Client Portfolio Manager

sabrina Jacobs Senior Client Portfolio Manager

El aumento de los tipos de interés globales y la volatilidad de los mercados han tenido un gran peso tanto en la oferta como en la demanda de bonos, especialmente en mercados emergentes. Sin embargo, hay un segmento que se ha mantenido sorprendentemente resiliente.

Más aversión al riesgo Emisión de bonos emergentes con etiqueta ASG por tipo, miles de millones de USD, datos del primer semestre de cada año 70 60 50 40 30 20

Corporativos

Soberanos

Supranacionales

Bono verde Bono social Bono sostenible

Fuente: Pictet Asset Management, Bloomberg. Datos del período comprendido entre el 01/01/2015 y el 30/06/2022. ComuniCaCión de marketing

Este material está dirigido únicamente a inversores profesionales. No está destinado a ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadana o residente de cualquier localidad, estado, país u otra jurisdicción en la que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a la ley o a la normativa. Toda inversión conlleva riesgos, incluido el riesgo de pérdida de capital inicial invertido. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse como una oferta o sollicitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos financieros o servicios.

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ral, en el caso de los mercados emergentes, la emisión cayó un 48% (aunque la oferta en moneda local asiática rompió la tendencia al aumentar durante casi un trimestre). Mientras tanto, la emisión total de deuda global disminuyó un 14% hasta los 4,8 billones de UsD durante la primera mitad del año, en comparación con 2021, según Refinitiv1. Los mercados emergentes tienden a tener más trabajo pendiente en lo que a factores asG se refiere que sus homólogos desarrollados, motivo por el cual los inversores agradecen especialmente las emisiones vinculadas a estos factores. Esto, a su vez, apuntala la demanda, lo que puede atraer a los emisores. A veces, también se benefician de una "prima verde", el potencial de que los inversores estén dispuestos a pagar una prima por esos bonos, lo que se traduce en menor rentabilidad de las emisiones y, por lo tanto, en menores costes de endeudamiento para los emisores. Los bonos calificados como asG han demostrado ser especialmente populares entre los emisores con calificación de grado de inversión (que han representado más de la mitad de todas las emisiones en los primeros seis meses del año). Por lo tanto, pueden ofrecer rendimientos comparables a los de la deuda "high yield" de mercados desarrollados, pero con un riesgo de crédito significativamente mejor; una propuesta particularmente atractiva en un momento de mayor volatilidad del mercado y subida de tipos. Seguir leyendo:

CO LABO RA DO RES

80 GUY TAYLOR Consultor, Peregrine Communications Las gestoras de inversión alternativa están ganando la batalla del reconocimiento de marca

116 ENRIQUE PALOMARES

RICARDO PLASENCIA VELASCO

ANDRÉS ALLENDE RODRÍGUEZLOSADA

10 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

GEORGE DENT Gestor del BNY Mellon Long Term Global Equity, BNY Mellon IM La renta variable en un entorno de precios al alza

HENRIK STILLE

ANTONIO SANTORO

Gestor del Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund, Nordea AM ¿Cómo apaciguar la tormenta inflacionaria?

Responsable para Europa del Sur, Principios de Inversión Responsable (UNPRI) La creciente sofisticación de la inversión responsable

140 ALEJANDRO ALLONA

PATRICIA JURADO

Analista de fondos sénior, Inversis Gestión El sector financiero y las subidas de tipos de interés

Responsable de Marketing en España, Capital Group 3.000 km por las carreteras de EE.UU.

FERNANDO GUTIÉRREZ RIZALDOS

142 DÉBORA GONZÁLEZCOVIELLA

Socio, Dentons, y profesor asociado de Derecho Mercantil, Universidad Pontificia Comillas (ICADE) Más sobre PRIIPS y documentos de datos fundamentales

Gestor del DIP Value Catalyst Equity Fund, A&G ¡Por fin la selección activa tiene su oportunidad!

119

134

157 I NOVIEMBRE 2022

Gestor, Gesinter El futuro de China, a examen

Socio de regulación de mercados y servicios financieros, CMS Albiñana y Suárez de Lezo Ley Crea y Crece: novedades y asignaturas pendientes en la inversión colectiva alternativa

FIRMAS DEL MES

JOAN ESTEVE MANASANCH

Director de Alternativos, Welzia Management El capital riesgo ante una subida de los tipos de interés

Senior manager, Desarrollo de Negocio y Oferta de Valor, BBVA Global Wealth Experiencias únicas en el Museo Nacional del Prado

144

ANA MORENO RODRÍGUEZ

DIEGO CORRAL BASTERRA

Analista, Valentum AM ¿Por qué es un buen momento para invertir en compañías de pequeña capitalización?

Socio, Diaphanum Valores ¿Qué se puede esperar en los próximos años de una cartera 60/40?

RAFAEL ROMERO Director en Málaga, Abante Asesores Málaga, una ciudad para disfrutar y saborear

NINA PETRINI

Responsable de UBS ETF y fondos índices de UBS AM en Iberia y Latinoamérica

Diversificación e inversión de impacto a través de los Bancos Multilaterales de Desarrollo (MDBs)

El crecimiento global se está desacelerando. La pobreza, la escasez de agua, las presiones sobre el coste de vida y la inseguridad energética han aumentado de forma alarmante, lo que ha agravado los problemas ya existentes en la economía mundial y ha exacerbado la fragilidad de los países menos desarrollados. Dada la magnitud de los retos, el papel de los Bancos Multilaterales de Desarrollo (MDBs – Multilateral Development Bank Bonds) será crucial tanto para la economía global como para las carteras de los inversores. Estos organismos son instituciones financieras supranacionales dedicadas a proporcionar financiación y conocimientos técnicos para proyectos de desarrollo económico y social. Además, están respaldados por múltiples naciones soberanas miembros (incluidos todos los países del G7), lo que, además de su estructura de capital única, les permite recibir una calificación crediticia muy alta (normalmente AAA) de diversas agencias de rating. Gracias a ello, los MDBs pueden emitir bonos a un interés bajo, y utilizar los ingresos para conceder préstamos a proyectos en países en desarrollo. La mayoría de los bancos multilaterales de desarrollo actúan en línea con los 17 ODS de la ONU, apoyando a veces varios objetivos simultáneamente, por ejemplo: protección de la seguridad alimentaria, luchar contra el cambio climático o gestión de la crisis sanitaria COVID-19 y vacunas. De esta manera, permiten a los prestatarios de los países en desarrollo acceder al crédito en condiciones más favorables de las que tendrían que afrontar si pidieran préstamos directamente a entidades de crédito privado. Y, por tanto, contribuyen al desarrollo económico de estas regiones. Asimismo, como los MDBs conceden préstamos a tipos de interés muy atractivos a países en desarrollo, disfrutan de unos márgenes mínimos en comparación con su tasa de financiación. Un aspecto importante que lo hace posible es el llamado estatus de “acreedor preferente” de los MDBs, que les da prioridad por encima de todos los demás acreedores. Los miembros prestatarios se comprometen a dar prioridad a los pagos a los MDBs frente a los acreedores soberanos bilaterales y a los préstamos tomados de los mercados1.

CORRELACIÓN NEGATIVA CON EL MSCI ACWI DURATION-MATCHED TREASURY INDEX SOLACTIVE GLOBAL MULTILATERAL DEVELOPMENT BANK BOND USD 255 ISSUER CAPPED TR INDEX 0%

-5%

-10%

-15%

-20%

-25% Correlation

Fuente: Bloomberg, Solactive, UBS Asset Management. Datos a 31 de agosto de 2022

Otro aspecto fundamental de este organismo es la transparencia, y es que, aunque los ingresos de cada bono de los MDBs no pueden asignarse directamente a un proyecto específico, la institución emisora divulga públicamente el progreso, los resultados y el impacto final de cada proyecto. Pese a que en los últimos años han surgido otras fuentes de asistencia financiera y técnica en forma de fundaciones, organizaciones no gubernamentales (ONG) y otras organizaciones multilaterales, los MDBs siguen siendo una pieza fundamental del mecanismo de ayuda internacional dada su escala y alcance. IMPULSAR LA DIVERSIFICACIÓN PARA LOS INVERSORES Teniendo todo esto en cuenta, ¿cuál es el papel de los MDBs en una cartera de inversiones? Las características de riesgorendimiento del Índice Solactive Global Multilateral Development Bank Bond USD 25% Issuer Capped TR Index están muy en línea con las de los bonos del Tesoro de EE.UU.

Esto, unido a la alta calidad crediticia (calificación AAA), confirma que los bonos MDB pertenecen al segmento más seguro del Asset Allocation (junto con otros bonos vinculados con el gobierno). Dado que el rol de la parte más defensiva de la cartera es diversificar y ofrecer protección durante los periodos de gran tensión del mercado, consideramos que la dinámica de los precios de los MDBs no está relacionada con los movimientos de Renta Variable. Así, el gráfico mostrado señala que, si tomamos el índice MSCI ACWI como referencia del mercado de renta variable global, podemos ver cómo tanto el índice MDB como el índice del Tesoro de Estados Unidos de duración ajustada, mostraron una correlación negativa en los rendimientos diarios desde finales de 2011 hasta la actualidad. Gracias a dicha correlación generalmente baja o negativa con la renta variable, sus precios tienden a permanecer estables, o incluso a subir, cuando los precios de la renta variable caen. Por lo tanto, la función principal de los bonos del tesoro en una cartera es diversificar y ofrecer protección durante los periodos de gran tensión en los mercados (de renta variable). En definitiva, los bonos de los Bancos Multilaterales de Desarrollo representan una oportunidad de inversión sostenible en deuda de alta calidad crediticia denominada en USD, lo que les permite ser considerados como una inversión de impacto líquida y de bajo riesgo. Ofrecen una verdadera diversificación global, dado el alcance único, la amplitud y la variedad de las actividades de los MDBs en la mayoría de los países en desarrollo. Además, a largo plazo, los bancos multilaterales de desarrollo han mostrado unas características de riesgo-rendimiento similares a las de los bonos del Tesoro de EE.UU. y también han ofrecido una buena rentabilidad histórica gracias a la prima de liquidez ofrecida. 1 Si bien los propios soberanos deciden y hacen arreglos con respecto al pago de sus deudas, la experiencia de posguerra ha sido que los países prestatarios, otros miembros de los MDBs y varias organizaciones de acreedores, como el Club de París, reconocen universalmente el estatus de acreedor preferente de los MDBs, vea S&P (2000).

Lucía GutiérrezMellado J.P. Morgan AM

Enrique Castellanos Instituto BME

Helena Calaforra Ingunza Mutua Madrileña

Paul Gomero Andbank WM

Banco Mediolanum

A&G Banca Privada

Edmond de Rothschild AM

Mi Fondo Santander Moderado S FI

Ruffer SICAV Ruffer Total Return Int. C EUR Capitalisation

JPMorgan Funds US Aggregate Bond Fund D (acc) USD

EMPRESAS

Allfunds

BlackRock

PRODUCTOS

Global Allocation R FI

Amundi Funds Pioneer US Bond A2 USD (C)

12 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

R TNE

Luis Bononato Auriga Global Investors

PROFESIONALES

TNE

Perfiles más visitados en fundspeople.com/es del 36 de septiembre al 25 de octubre de 2022.

LO + VISTO 157 I NOVIEMBRE 2022

LA OPINIÓN DE ROMAN GAISER Director de High Yield para EMEA, Columbia Threadneedle Investments

EL ALTO RENDIMIENTO ENTRA EN TERRITORIO INEXPLORADO En lo que llevamos de 2022 el posicionamiento prudente de nuestras carteras no se ha visto recompensado, lo que ha resultado frustrante. En este contexto sin precedentes para la deuda de alto rendimiento cobra especial relevancia recurrir a un análisis intensivo del crédito. Contamos con un equipo y un proceso de inversión que han sorteado varios ciclos crediticios complicados. Siguen buscando compañías de mayor calidad capaces de superar este riguroso entorno, con equipos directivos que gocen de flexibilidad para adaptar su mentalidad a la situación. Aunque el actual entorno de tipos de interés elevados y al alza supone entrar en un territorio inexplorado para los bonos de alto rendimiento, todas las crisis presentan singularidades. Por ejemplo, la inestabilidad generada por la reciente pandemia de COVID-19 en los mercados financieros ha sido única, al igual que la crisis financiera mundial de 2008-2009. Es cuestión de implementar un análisis intensivo para identificar las compañías que capearán el temporal. Llegará un momento en el que la inflación y los tipos de interés volverán a bajar. Entonces, las aguas se calmarán para los que lleguen al otro lado.

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SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Este material se proporciona únicamente con fines informativos. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Es proporcionado por Natixis Investment Managers International S.A, Sucursal en España. Domicilio social: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. Natixis Investment Managers International S.A., Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España.

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

IMPULSO AL

CAPITAL RIESGO La Ley Crea y Crece baja la inversión mínima en capital riesgo hasta los 10.000 euros.

14 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

robablemente haya sido una de las noticias más sonadas de octubre. La Ley 18/2022 del 28 de septiembre para la Creación y el Crecimiento de Empresas (conocida como Ley Crea y Crece) ha traído consigo, entre otras novedades, un conjunto de reformas que buscan impulsar la inversión colectiva y el capital riesgo en España. Entre ellas está la reducción de la inversión mínima en el capital riesgo a 10.000 euros, frente a los 100.000 euros en los que se situaba antes. El objetivo es flexibilizar el régimen para inversores no profesionales y, según recoge el artículo que lo regula, se permitirá la comercialización a minoristas siempre que accedan a la inversión a través de la recomendación de una entidad autorizada para la prestación del servicio de asesora-

miento. Además, esta inversión no debe superar el 10% del patrimonio financiero del cliente en el caso de que este no supere los 500.000 euros. Se trata de un cambio esperado por la industria y que podría traer consigo modificaciones en la oferta de los servicios de las entidades. Además, se une a la oleada de iniciativas de las entidades en los últimos años para impulsar las actividades en inversiones ilíquidas en un contexto de correlación entre los dos activos más tradicionales, la renta fija y la renta variable. Un ejemplo es el reciente lanzamiento, por parte de Diaphanum Valores, de un área de asesoramiento en ilíquidos que busca dar este servicio a cualquiera de sus clientes en cuatro segmentos clave: private equity, deuda privada, inmobiliario e infraestructuras. También se han producido cambios en la oferta de servicios de otras

294.356

317.547 276.497

275.690

HITOS DEL MES

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES La volatilidad de los mercados en septiembre ha provocado que el patrimonio en fondos de inversión haya descendido hasta los 294.356 millones de euros. Las suscripciones netas por valor de 1.624 millones de euros en el mes no han sido suficiente para empujar los activos. 2019

2020

2021

2022

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de septiembre de 2022.

Baja la inversión mínima en capital riesgo a 10.000 euros.

La CNMV apremia a las sicavs que vayan a liquidarse a que no apuren el plazo.

entidades. Por un lado, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha otorgado a Solventis la licencia para operar como sociedad de valores. Algo que le valdrá para completar la gama de servicios ofrecida en los mercados de capitales. Por otro, Sabadell ha reordenado su banca privada. A partir del 1 de enero de 2023 la división de banca privada asumirá a los clientes procedentes del área de banca personal, aquellos con un patrimonio superior a los 100.000 euros. Hasta ahora, el mínimo para acceder a este servicio eran 500.000 euros. Desaparece, por tanto, el segmento de banca personal y los clientes con un patrimonio inferior a esta cifra pasarán a estar gestionados por la banca comercial. Por otra parte, Sabadell creará una división específica de altos patrimonios, un área que hasta ahora no tenía y que contará con gestores propios. En

ella agrupará a todos sus clientes con un patrimonio superior al millón de euros.

PERFIL CAUTO

La elevada volatilidad en los mercados ha provocado que el inversor se haya decantado por productos más conservadores. Según los datos de Inverco, septiembre cerró con unas entradas netas a fondos de inversión por valor de 1.624 millones, lo que eleva a 8.957 millones las suscripciones netas en 2022. El grueso de estos flujos fue a parar a dos de las categorías que están copando la oferta nueva de las gestoras: renta fija y garantizados, con entradas netas por valor de 2.400 y 700 millones, respectivamente. Las entradas netas de dinero en el sector no han podido compensar el impacto del mal comportamiento de los mercados en el patrimonio, que se redujo hasta los 294.356 millones, lo que supone una caída del 7% en el año.

Solventis recibe la autorización de la CNMV para operar como Sociedad de Valores.

Diaphanum Valores lanza un servicio de asesoramiento en ilíquidos.

El Gobierno aprueba el Reglamento que regula los nuevos PEPP.

Los fondos de inversión cierran septiembre con 1.624 millones de euros en suscripciones netas.

Los depósitos registran hasta junio suscripciones netas por valor de 52.418 millones de euros.

Sabadell reordena su banca privada.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA ANDRÉS ALLENDE RODRÍGUEZ-LOSADA Gestor del DIP Value Catalyst Equity Fund, A&G

2022 no ha sido fácil. No obstante, creemos que no ha sido un mal año para lanzar fondos nuevos. Por primera vez en 13 años no todo sube de manera indiscriminada y el estímulo monetario no es lo único importante.

¡POR FIN LA SELECCIÓN ACTIVA TIENE SU OPORTUNIDAD!

or fin el mercado debería premiar lo bueno y penalizar lo malo. Por fin la selección activa tiene oportunidad de demostrar que tiene sentido. No esperamos que lo que se avecina sea un camino de rosas. Esto de la inversión es sencillo (compra bajo, vende alto), pero nunca fácil. Hay problemas y los conocemos: exceso de deuda a nivel global y de liquidez en el sistema, tipos de interés distorsionados, tensión geopolítica, inflación disparada, creciente tensión social… El secreto de nuestro optimismo es la simplificación. Por fin se puede llevar la contraria al mercado sin tener que complicar mucho las cosas. Quien a hierro mata a hierro muere. Del mismo modo que en el mercado todo subió al unísono por culpa del exceso de liquidez, ahora todo padece el castigo ante el miedo de su retirada (decimos miedo pues aún no se ha retirado casi nada). Las recientes correcciones han sigo extremas e indiscriminadas en muchos casos. Gracias a ellas el value y el growth se han vuelto uno, como nunca debió dejar de ser. El castigo al growth se ha explicado erróneamente por la duración más elevada, que lo hace vulnerable a la subida de tipos. La realidad no es tal excepto para los pocos unicornios que lo logran, y no es representativa de los cientos y cientos de compañías que se meten en ese mismo saco. En cualquier caso, qué más da la narrativa errónea que nos brinda la 16 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

oportunidad (tampoco era justa la expectativa de infinita liquidez y exuberancia que nos ridiculizó a los inversores activos durante tanto tiempo). Todo es parte del vaivén cíclico del mercado, la suma de emociones y fundamentales. Toca aprovecharlo. Con un horizonte de inversión adecuado, el sector de la tecnología es muy fértil. También el petróleo, el gas y algunas materias primas, así como empresas industriales de muchos tipos y algunas de consumo discrecional. Sea cual sea el negocio, hay cosas que no podemos controlar, y que por lo tanto nos aportan poco. Pero hay factores que sí que podemos seleccionar activamente: buscamos catalizadores, la chispa que ayuda a que el mercado cristalice el valor oculto. Esto nos lleva, más allá de la simple valoración, a la base de nuestro proceso de inversión y gestión del riesgo. Cuando el ruido se vuelve ensordecedor y en los terminales de Bloomberg cunde el pánico, nos refugiamos en nuestra última conversación con alguna participada. La tranquilidad de ver cómo sus proyectos avanzan, cómo fluyen las nuevas órdenes y cómo se aprovecha la opcionalidad cuando algún competidor sucumbe por su peor balance actúa como un bálsamo, incluso como un tónico. Olvidaos del ruido, mirad hacia el horizonte a nivel cartera y con lupa a nivel compañía. Ya hay buenas oportunidades, y sin duda llegaremos a buen puerto.

Líder Europeo en Gestión*

Hidrógeno Un gran paso para su inversión y para la transición energética.

CPR Invest - Hydrogen, una oportunidad para crear valor invirtiendo en el ecosistema del hidrógeno: un mercado innovador de gran potencial; que podrá cubrir alrededor del 17% de las necesidades energéticas en 2050**; ayudando a reducir las emisiones globales.

amundi.es

*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2022 según volumen de activos gestionados a diciembre 2021. Fondos sin garantía de capital ni rentabilidad. **ETC (Energy Transition Commission), “Making the Hydrogen Economy Possible”, Abril 2021. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi. com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fiscales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. CPR Invest - Hydrogen es un subfondo de CPR Invest SICAV, gestionado por CPR Asset Management, compañía del Grupo Amundi. CPR Asset Management está autorizada en Francia y regulada por el regulador francés Autorité des Marchés Financiers (AMF). Subfondo autorizado en Luxemburgo y supervisado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En España, la IIC extranjera CPR Invest está registrada en CNMV con el número 1564. Octubre 2022. |

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

Capital Group lanza un servicio de formación

Capital Group lanza un servicio de formación orientado a clientes institucionales e intermediarios financieros. Capital Learning contará con sedes en Europa y Asia Pacífico y se basará en la experiencia del grupo como proveedor de cursos e itinerarios formativos a sus clientes en EE.UU.

Crédit Mutuel Alliance Fédérale ha reorganizado su negocio de gestión de activos. Crédit Mutuel Investment Managers se especializará en los clientes internos de las redes del grupo, clientes corporativos y ahorro y pensiones de empleados, mientras que La Française Finance Services se centrará en los clientes externos en Francia, inversores institucionales y clientes internacionales.

EE.UU.

La gestora del Grupo Principal cambia de nombre

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

Cambio de nombre para la división de gestión de activos del Grupo Principal, que pasa a denominarse Principal Asset Management. Este rebranding supone la culminación de un proceso de revisión estratégica con el objetivo de crecer en el segmento de la gestión de inversiones.

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

BRASIL

Faros compra Hollander WM

La gestora brasileña Faros ha comprado el multifamily office Hollander Wealth Management, que gestiona un patrimonio de 1.500 millones de dólares. Con esta operación, Faros gana acceso al mercado offshore estadounidense a través del negocio de Hollander en Miami.

FRANCIA

Crédit Mutuel renueva su estructura

FRANCIA

Ardian llega a un acuerdo con iCapital

Ardian ha llegado a un acuerdo con iCapital por el que los gestores patrimoniales y sus clientes podrán acceder, mediante la plataforma fintech global de iCapital, a las estrategias de inversión en mercados privados de Ardian.

EXPANDIR

Con la colaboración de Allfunds

EL NEGO 18 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

CHINA

SUIZA

Lombard Odier y E4S colaboran en economía circular

Colaboración entre Lombard Odier y The Enterprise for Society Center (E4S) en el ámbito de la economía circular. Las dos entidades trabajarán conjuntamente para desarrollar estudios pioneros sobre el impacto de la adopción de modelos de negocio circulares en la aceleración de la transición ecológica.

Julius Baer apuesta por la clientela local

Primeros pasos de Julius Baer en el mercado onshore chino. La sociedad ha firmado un acuerdo con Grow Investment Group, gestora con sede en Shanghái, por el cual los clientes nacionales de Grow podrán acceder a una selección de productos de Julius Baer.

CHINA

HSBC Global Private Banking extiende su red HSBC Global Private Banking ha anunciado la apertura oficial de su negocio en Chengdú, capital de la provincia de Sichuan, y Hangzhou, y que posteriormente ampliará su presencia en China continental.

SINGAPUR

Lord Abbett se expande en Asia

Lord Abbett (gestora con 210.000 millones de dólares en activos) ha abierto una oficina en Singapur. Se trata de la primera incursión de la gestora estadounidense en el sudeste asiático, con el objetivo de expandir su negocio en la región.

GOCIO

SINGAPUR

Desembarco de Allspring GI

Allspring Global Investments desembarca en Singapur y refuerza su equipo de renta variable emergente. La gestora, que cuenta con 476.000 millones de dólares en activos, ha nombrado consejero delegado de su negocio en la ciudadEstado a Tan Song Chao, conocido como Gary Tan y procedente de Natixis IM.

Compras, acuerdos y nuevas sedes para reforzar la presencia mundial. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

TRIBUNA ANA MORENO RODRÍGUEZ Analista, Valentum AM

Tras las fuertes caídas tenemos un punto de entrada único para invertir en estas empresas, que ofrecen rentabilidades mayores que las large cap por su mayor crecimiento en ventas y en beneficio por acción, y por las mayores oportunidades de escala.

¿POR QUÉ ES UN BUEN MOMENTO PARA INVERTIR EN COMPAÑÍAS DE PEQUEÑA CAPITALIZACIÓN?

“S

é temeroso cuando otros son codiciosos y sé codicioso cuando otros son temerosos” (Warren Buffett). Estamos viviendo una situación macroeconómica y geopolítica complicada: costes energéticos al alza, inflación disparada, tipos de interés subiendo y consecuente caída en la valoración de los activos (bolsa, renta fija…). En la renta variable las mayores damnificadas son las pequeñas y medianas compañías, con sus índices cayendo en torno al 30% en Europa y al 25% en Estados Unidos. La principal razón es la falta de liquidez en la negociación diaria de las mismas, por lo que los impactos en precio son más abruptos, en este caso a la baja. Esto hace que el mecanismo de fijación de precios no sea eficiente. Estos movimientos pueden crear confusión, llevando a los inversores a pensar que esas bajadas están basadas en los fundamentales de las compañías, cuando en la mayoría de los casos no lo son. En los últimos 20 años el retorno de las pequeñas y medianas empresas ha sido superior al de las compa20 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ñías de gran capitalización: el retorno anualizado a 20 años para las small caps europeas es de 8,5% frente a un 6% para las large cap; en el caso de las americanas, 10,5% para las small caps y 9% para las large caps. La volatilidad en este nicho es mayor, por la comentada iliquidez, pero como hemos explicado los retornos también son mayores, siempre enfatizando que la inversión en renta variable tiene que hacerse pensando en el largo plazo. Como consecuencia de las fuertes caídas en estos índices, vemos valoraciones casi tocando suelos históricos, con una media de P/E de alrededor de 11 veces beneficio cuando la media histórica es de 18. Esto significa que tenemos un punto de entrada único para invertir en este tipo de compañías, que ofrecen rentabilidades mayores que las empresas de gran capitalización debido a su mayor crecimiento en ventas y en beneficio por acción, y a las mayores oportunidades de escala. Con las valoraciones actuales tenemos un gran margen de seguridad. Podemos encontrar verdaderas joyas a precios de derribo, no hay que olvidar que la economía es cíclica y que todas las crisis se acaban.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund

Un selfie desde Marte. ¿En serio? En serio.

Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund La tecnología cambiará nuestra forma de conectarnos… y no solo desde este planeta. Gracias a la innovación constante que vive este sector, en el mañana también nos conectaremos a internet desde Marte. Invierte en el futuro de la conectividad de la mano de Fidelity y el fondo Fidelity Funds Sustainable Future Connectivity Fund.

fondosfidelity.es/temáticas/megatendencias

El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity. es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el CS1051 símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALEJANDRO ALBA

ENTREVISTAS

EDM

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

La firma ha reforzado NEGOCIO EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL el área de wealth SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS management con FUNDSTAGE la incorporación de LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA Alejandro Alba. Procede ALTERNATIVOS de Banca Privada LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SabadellUrquijo. SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . Liderará el segmento de banca privada y altos patrimonios, asumiendo así el cargo que ocupaba LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE anteriormente Carlos LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA Llamas, actual director DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. general de la gestora.

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

BLANCA GIL DE ANTOÑANZAS

DUNAS CAPITAL

Blanca Gil de Antoñanzas acaba de fichar por Dunas Capital como Chief Operating Officer (COO), un puesto de nueva creación con el que quieren dar respuesta a las necesidades de crecimiento actual y proyección del grupo. Gil de Antoñanzas proviene de Cygnus AM.

DIEGO LAGUIA

M&G REAL ESTATE

DIEGO TORRES

BEKA AM

La firma, integrada en la división de Activos Privados y Alternativos de M&G Investments, ha contratado a Diego Laguia como gestor sénior asociado para apoyar las actividades de inversión y gestión de activos en España y Portugal. Se incorpora a la oficina de Madrid y estará bajo la dirección de Fernando Bros, responsable de M&G Real Estate para Iberia.

La gestora ha reforzado su equipo comercial, que contará a partir de ahora con Diego Torres como director de Ventas Internacionales con el objetivo de comercializar los productos entre inversores extranjeros. Torres cuenta con más de 30 años de experiencia en el sector y proviene de Grantia Capital, gestora de CTA.

MARIANO GUERENSTEIN

MARK GIACOPAZZI

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

J. SAFRA SARASIN SUSTAINABLE AM

NICOLÁS BARQUERO

SANTANDER AM

La entidad ha renovado su cúpula directiva y ha nombrado a Nicolás Barquero nuevo CEO de la gestora en España. Barquero se incorporó a la firma hace dos años, procedente de Deutsche Bank. Se enfocará en las actividades de distribución de los productos de la entidad y en ampliar su alcance global y local.

22 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

La firma suiza ha terminado de consolidar su equipo de Ventas en el mercado ibérico. Mariano Guerenstein se ha incorporado a la oficina en Madrid, liderada por Belén Ríos, en el cargo de subdirector de Ventas Institucionales y Mayoristas para Iberia. Guerenstein llega desde Suiza, donde ha trabajado para la gestora desde 2017.

BESTINVER

La gestora ha nombrado a Mark Giacopazzi nuevo director de Inversiones. Su labor implicará la dirección, coordinación y la supervisión de los equipos de inversión de Bestinver. Desde enero de 2020 y hasta ahora, Giacopazzi era consejero ejecutivo de la sociedad de valores del Grupo Bestinver. Fue socio fundador de Fidentiis.

ENRIQUE PALOMARES

WELZIA MANAGEMENT

La gestora confirma el interés por impulsar el área de inversiones alternativas con el nombramiento de Enrique Palomares como responsable de su área de Inversiones Alternativas. Palomares ha trabajado para firmas como PwC, A&G Banca Privada y Baker McKenzie.

FERNANDO CANDAU Y XAVIER SÁNCHEZ

DEUTSCHE BANK

La entidad ha incorporado a Fernando Candau como nuevo responsable de Banca Privada y a Xavier Sánchez como nuevo responsable de Empresas de Servicios de Inversión (EAF, AV etc.) para Deutsche Bank Wealth Management y Banca Privada.

BELTRÁN DE LA LASTRA

PANZA CAPITAL

Beltrán de la Lastra se ha sumado al proyecto de Panza Capital como presidente y director de Inversiones. El que fue director de Inversiones y consejero delegado de Bestinver, y tras finalizar el periodo de no competencia de dos años, se une a la gestora, la cual, tras nacer el pasado mes de marzo y con la autorización ya de la CNMV para operar, sigue configurando su equipo.

BREVES ALANTRA. La gestora ha anunciado la incorporación de Patricia Zumalacárregui como directora para reforzar su departamento jurídico. Zumalacárregui cuenta con más de 10 años de experiencia en operaciones de M&A.

MIGUEL LÓPEZ PUCHE

DUNAS CAPITAL

La firma ha incorporado a Miguel López Puche como responsable de Real Estate. Este nuevo fichaje forma parte de la estrategia de crecimiento del grupo en el segmento inmobiliario. Previamente, López Puche ejercía como director general y consejero en España de la promotora inmobiliaria Aq-Acentor.

PAULA BLANCO

WELLINGTON MANAGEMENT

La gestora, que anunciaba en febrero su intención de abrir oficialmente oficina en Madrid, sigue configurando su equipo para el mercado español. La firma ha fichado a Paula Blanco como especialista en Marketing para Iberia y Lationamérica. Procede de Lazard Fund Managers, donde trabajó durante casi cinco años.

VIRGINIA PÉREZ

TRESSIS

La firma de gestión de patrimonios y planificación financiera ha renovado su cúpula y ha promocionado a Virginia Pérez como nueva directora de Inversiones. Refuerza su rol en la entidad, a la que lleva vinculada más de 11 años y en la que desde 2017 ejercía como directora de Renta Variable.

ALLFUNDS. La wealthtech ha fichado a Carlos de Andrés como nuevo responsable de Desarrollo de Negocio de Allfunds Investment Solutions para Iberia. Se trata de un profesional que ha desarrollado gran parte de su carrera en Deutsche Bank, donde ha ocupado puestos de responsabilidad, y procede de DWS. AMCHOR IS. La firma dedicada a gestionar o representar estrategias de inversión de gestoras, ha anunciado el nombramiento de Abdón Nieto como nuevo managing director de Soluciones para Clientes Institucionales. SANTANDER PRIVATE BANKING. La división de banca privada de Santander ha aumentado su equipo con el fichaje de Cristina de Felipe, que se ha incorporado recientemente al equipo de advisors de la entidad. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

TRIBUNA ENRIQUE PALOMARES Director de Alternativos, Welzia Management

El acceso a oportunidades alejadas de los mercados cotizados a través de fondos de capital riesgo permite al inversor participar en oportunidades atractivas y centrarse en un horizonte temporal de largo plazo para construir una cartera resiliente a cualquier escenario económico.

EL CAPITAL RIESGO ANTE LA SUBIDA DE LOS TIPOS DE INTERÉS

l capital riesgo, en el entorno actual de incertidumbre geopolítica, tipos de interés al alza y elevada inflación, está en el punto de mira de los inversores a la hora de realizar una eficiente asignación de activos de su cartera. Son momentos en los que prima la diversificación del patrimonio mediante una distribución global de los activos, así como la descorrelación de los mercados. Pensamos que, en estos momentos, incorporar ilíquidos a los portfolios de los clientes complementan la cartera mejorando considerablemente el binomio rentabilidad-riesgo, aportando valor cuando el horizonte de inversión es a medio y largo plazo. Pero, ¿qué peso tomar? Dependerá del volumen total, la liquidez del activo y el perfil de riesgo del inversor. Respecto al cómo, desde nuestro punto de vista el acceso a este tipo de inversiones vía fondos juega un papel primordial, ya que permite diversificar y acceder a múltiples compañías de forma simultánea. 24 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

En el amplio universo de fondos de capital riesgo encontramos diferentes estrategias que invierten en empresas en distintas fases de crecimiento, industrias y geografías. Normalmente suelen contar con carteras concentradas en 15 o 20 compañías y tardan de media cinco años en estar invertido. Estos fondos tienen un período o ventana de desinversión en el cual son capaces de encontrar el momento oportuno para vender el portfolio sin las presiones por el momento del mercado. El acceso a oportunidades alejadas de los mercados cotizados permite al inversor participar en oportunidades atractivas y centrarse en un horizonte temporal de largo plazo para así construir una cartera resiliente a cualquier escenario económico. Por ello, podemos concluir que, dada la coyuntura geopolítica y económica actual, es necesario acuñar el dicho cada vez más utilizado por los gestores: “No hay alternativa a los alternativos”.

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado Fondo de gestión activa que busca generar rentabilidades positivas tanto en mercados alcistas com bajistas invirtiendo en las mejores oportunidades de crédito global y europeo. n Selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. n Enfoque fundamental y una cultura de trabajo en equipo que nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. n Cartera de más de 1.000 millones de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un histórico acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios.* Riesgos a tener en cuenta: Riesgos relacionados El fondo puede estar expuesto a riesgos de crédito, mercado, apalancamiento, tipos de interés y liquidez adicionales, debido a la naturaleza de las inversiones en los mercados de crédito mundiales y en derivados relacionados.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en títulos de deuda, divisas, posiciones cortas y derivados.

Perfil del inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar niveles moderados de riesgo y que presentan un horizonte de inversión a medio plazo.

columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de diciembre de 2021. Para fi nes de marketing. Información importante: Exclusivamente para uso de clientes profesionales (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fl uctuaciones de los tipos de cambio. Esto signifi ca que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento fi nanciero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está registrada con el número 177. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, o «SICAV») constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, reembolsa y canjea acciones de diferentes clases. La sociedad gestora de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A., que recibe asesoramiento de Threadneedle Asset Management Ltd. y/o de una selección de subasesores. Solo podrán efectuarse suscripciones en un fondo sobre la base del folleto en vigor y el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como de los últimos informes anuales y semestrales, y de los términos y condiciones aplicables. En el apartado «Factores de Riesgo» del folleto pueden consultarse todos los riesgos aplicables a la inversión de cualquier fondo y, en concreto, de este fondo. Otros documentos distintos de los documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no existe folleto en holandés). Los KIID están disponibles en idiomas locales. El resumen de los derechos de los inversores se encuentran disponibles en nuestro sitio web en inglés. Los documentos pueden obtenerse gratuitamente previa petición por escrito a la sociedad gestora remitida a 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a través de International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., con domicilio en 47, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), y en www.columbiathreadneedle.com. Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo). Threadneedle Management Luxembourg S.A. podrá decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización del Fondo. Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es. 01.22 | J32084_ES | 4205039 J32084_Credit Opps_ES_BE_NE_LUX_NOR_CH_Print_Feb22_196x256_FP.indd 1

23/02/2022 11:13:50

PANORAMA SMART CONSENSUS

por Diogo Verde

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

UN FINAL DE AÑO COMPLICADO A LA ESPERA DE UN PUNTO DE INFLEXIÓN

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Los gestores afrontan la recta de final de año sin demasiado optimismo sobre la evolución del actual ciclo de mercado recesivo. En este entorno mantienen la preferencia en renta variable por las acciones de EE.UU. y en renta fija aumentan la inversión en deuda menos convencional. 20 22

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022

Con la colaboración de Allfunds

FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

Oddo BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

26 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

los principales líderes mundiales les preocupa el estado de la economía. La Fed continúa luchando contra la inflación, los gobiernos buscan soluciones a la crisis de los precios de la energía y sigue sin resolverse la guerra que se libra en territorio europeo. En este contexto macroeconómico resulta complicado mantener unas perspectivas positivas para lo que resta de año. Los gestores de nuestra cartera Smart Consensus coinciden en este diagnóstico. Suzanne Hutchins, gestora del BNY Mellon Global Real Return Fund, ve “distintas señales que apuntan hacia un deterioro del panorama actual”. Enumera algunas: “La reducción de la liquidez, el peligro de una inflación descontrolada (sobre todo en ciertas áreas del mundo desarrollado) o el agravamiento de la crisis energética, con el consiguiente aumento del coste de la vida y el debilitamiento de la confianza de los consumidores”. En su opinión, los bancos centrales actuarán de forma agresiva, ignorando por completo el sentimiento del mercado. Michael Fredericks, gestor del BGF Global Multi Asset Income Fund, describe el tercer trimestre como “extremadamente volátil” y no cree que la situación vaya a cambiar demasiado de cara a los próximos meses, por lo que se está preparando para un empeoramiento de la situación en Europa y los mercados emergentes. “La guerra en Ucrania hace que las perspectivas para estos países resulten particularmente preocupantes, ya que el coste de la energía

irá ganando peso a medida que se aproxime el invierno”, explica. En cuanto a Estados Unidos, la causa principal de la desaceleración será una política monetaria excesivamente restrictiva por parte de la Fed, aunque el experto reconoce “ciertas señales de resiliencia en la economía estadounidense”. A pesar de este negativo contexto, los dos gestores encuentran oportunidades en el universo de la renta fija. “En el trimestre aumentamos la duración del fondo y redujimos la exposición a acciones”, revela Fredericks. Además, la estrategia de BlackRock aprovechó el fuerte rally de los bonos high yield para realizar plusvalías, ya que el equipo no se sentía cómodo manteniendo exposición a un riesgo de crédito cada vez más alto.

MÁS DURACIÓN

Por su parte, el vehículo de BNY Mellon IM amplió duración mediante la compra de títulos de deuda estadounidense a 20 años, un movimiento con el que la gestora se propone “aprovechar la subida a corto plazo de la rentabilidad al vencimiento”. El fondo también reforzó la posición corta que mantenía en el Nasdaq

LA CARTERA DE MICHAEL FREDERICKS

Gestor del BGF Global Multi Asset Income Fund

“Ahora los inversores pueden generar niveles de rentas significativos sin tener que asumir un riesgo excesivo”.

SUZANNE HUTCHINS

Gestora del BNY Mellon Global Real Return Fund

“Los bancos centrales se han visto obligados a subir los tipos de interés en su lucha contra la inflación, pese al deseo del mercado de un giro en su política”.

PESE AL CONTEXTO NEGATIVO LOS GESTORES ENCUENTRAN OPORTUNIDADES EN EL MERCADO DE RENTA FIJA NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

ENTREVISTAS

AUNQUE EN RENTA VARIABLE LA PREFERENCIA SIGUE SIENDO EE.UU., LA EXPOSICIÓN A ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? ESTE MERCADO SE HA REDUCIDO Confíe su MIENTRAS QUE HA inversión en AUMENTADO EL renta ﬁja a una PESO DE LOS PAÍSES gestora líder. EMERGENTES, ASIA DESARROLLADA Y Sabrá por qué millones de inversores de todo el AUSTRALIA mundo eligen nuestra MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Mientras que en las carteras de fondos perfilados españoles se ve una cierta continuidad en la asignación por tipo de activos, en la de Smart Consensus se aprecia cómo los gestores siguen reduciendo el peso de la liquidez para aumentarlo en bonos y acciones.

50%

30% 20% 10% 0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

FUNDSTAGE

2021

2022

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

70% 60% 50% 40% 30%

20% Tanto en los portfolios de perfilados como en la cartera Smart Consensus se mantiene la 10% predilección por el mercado estadounidense, aunque en esta última la exposición se ha reducido 0% respecto a meses anteriores. También coinciden en el gusto por Japón, cuyo peso sigue aumentando.

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

2021

2022

Comparamos la evolución de la cartera modelo Smart Consensus de FundsPeople, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

para proteger la cartera de una exposición demasiado alta a renta variable. Con la colaboración de Allfunds Pese a las preocupaciones mencionadas, Michael Fredericks considera que las empresas presentan ahora valoraciones más atractivas y que el mercado de deuda ofrece más oportunidades para quienes se orienten al largo plazo. Lo más importante, asegura el gestor, “es que ahora podemos generar una rentabilidad significativa para nuestros inversores sin incurrir en riesgos desmedidos”. Respecto a la exposición por clase de activo de la cartera Smart Consensus, observamos una tendencia a la baja de la liquidez que, posiblemente, se esté 28 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

invirtiendo en las nuevas oportunidades que surgen tanto en el mercado de bonos como en el de acciones. En renta variable, el portfolio continúa mostrando una preferencia por las acciones estadounidenses, si bien la exposición a este mercado se ha reducido. Por el contrario, se ha elevado el peso en la cartera de los países emergentes, Asia desarrollada y Australia.

INTERÉS POR LA DEUDA

En renta fija, destaca la caída de la inversión en deuda soberana, aunque conviene recordar que es posible que los cambios mencionados por los gestores no se hayan visto reflejados aún en

los datos, por lo que este movimiento podría revertirse en el futuro próximo. Por otro lado, se aprecia un aumento de la inversión en tipos de deuda menos convencionales, en un intento por generar rentabilidad adicional en un mercado deprimido. Así se han posicionado las carteras para enfrentarse a la recta final de 2022, un trimestre que se prevé complicado. Los gestores estarán muy atentos a cualquier propuesta para reducir los precios de la energía o para frenar el aumento de la inflación, ya que estas podrían suponer un punto de inflexión en este ciclo de mercado recesivo.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

2021

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

2022

2020

2021

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

2022

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

2021

2022

2021

2022

0% S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

2021

2022

S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2020

2021

2022

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 43 fondos con un volumen de 33.765 millones de euros; la moderada, 49 fondos con 30.215 millones, y la agresiva, 57 fondos con 6.107 millones. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a 31 de agosto de 2022.

LO QUE SE LLEVA ES EL ESPERAR Y VER La falta de visibilidad hace que los gestores de perfilados mantengan un posicionamiento aún muy defensivo.

e empieza a soñar con ese momento en el que se vea una cierta distensión en las altas tasas de inflación. Eso permitiría a los bancos centrales una mayor flexibilidad en sus políticas de tipos de interés. Sin embargo, de momento, es solo un sueño, ya que los últimos datos que se han publicado tanto en EE.UU. como en la eurozona han sido más elevados de lo esperado, lo que aumenta la posibilidad de que los tipos al alza se descontrolen y acaben provocando una recesión. Quizá ese miedo y el hecho de que aún los mercados no tengan la visibilidad que les gustaría a estas alturas del NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OPINIÓN DE JAIME RAGA Sénior CRM, UBS AM Iberia

LA CARTERA DE IRATXE ORIA

Directora de Inversiones, Gestifonsa

Una combinación de bolsa global y deuda de corta duración es lo que marca la cartera de fondos perfilados de la gestora. En concreto, sus principales posiciones están en productos como DPAM Bonds Government, Gestifonsa Renta Fija Euro, Franklin Euro Short Duration, Guinness Global Equity y JP Morgan Global Select Equity.

JAVIER TURRADO

Director comercial y de Desarrollo, Bankinter Gestión de Activos

En la gama Platea, que consta de fondos para cinco tipos de perfiles, las estrategias de renta fija con más presencia son DWS Floating Rate Bonds, BK Ahorro Renta Fija o Tikehau Short Duration, y en bolsa Bankinter Dividendo Europa y SPDR S&P 500 ETF.

ejercicio explican que hayan sido muy pocos los cambios que se han viso en las carteras de los fondos perfilados españoles. “Mantenemos un posicionamiento cauto para tratar de proteger los niveles actuales”, explica Javier Turrado, director comercial y de Desarrollo de Bankinter Gestión de Activos. Por zonas geográficas, se sigue manteniendo una clara preferencia por EE.UU. en detrimento de Europa y también crece el interés por mercados como el japonés, uno de los pocos en los 30 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

que el aumento de los precios no supone un riesgo (su inflación acumulada es del 2,6% en 2022). De hecho, la exposición a la zona geográfica que abarca Japón y Australia ha crecido en las tres carteras de perfilados analizadas (conservadora, moderada y agresiva), en los perfiles moderados marca incluso máximos de los últimos dos años.

LA DURACIÓN SIGUE BAJA

En cuanto a tipo de activos, mientras que en los portfolios conservadores y moderados optan por aumentar el peso en renta fija y liquidez, en los arriesgados se ve un peso creciente de la bolsa, aunque aún muy lejos de ese 61% que llegó a suponer hace justo un año. Existe, además, coincidencia a la hora de señalar qué tipo de emisiones de deuda concentran las mayores oportunidades. “En la parte de la cartera de renta fija se ha reducido duración y exposición a crédito en favor de los tramos más cortos de la curva y de la deuda pública denominada en euros”, explica Iratxe Oria, directora de Inversiones de Gestifonsa. También desde Bankinter optan por duraciones en las emisiones inferiores a los dos años. “Dado el nivel de TIR actual de la cartera (aproximadamente 3%) y su estructura, somos positivos con su evolución a medio plazo desde estos niveles”, afirman. Con respecto a las acciones se mantiene ese tono de cautela a la espera de ver qué deparan los beneficios a cierre de septiembre y, sobre todo, las previsiones para los próximos trimestres. “En el caso de la renta variable desde hace unas semanas hemos sustituido nuestra apuesta táctica a favor de la inflación para centrarnos en los efectos que la futura recesión puede tener sobre los márgenes empresariales”, afirma Oria. Explica que en sustitución han añadido sectores como utilities o salud.

CÓMO APROVECHAR EL BOOM DEL PRIVATE EQUITY El private equity sigue creciendo rápidamente. Según McKinsey, es la alternativa más común entre los inversores institucionales, el 60% de los cuales declara tener una asignación a fondos de capital privado (incluidos los fondos de fondos). Según otro estudio, más del 50% de los inversores institucionales declararon su intención de aumentar su asignación a private equity a largo plazo. No es de extrañar, pues, que el growth equity y el venture capital hayan alcanzado niveles récord de captación de fondos en 2021, mientras los activos bajo gestión en private equity alcanzaron también su máximo. Teniendo esto en cuenta, desde UBS AM mantenemos la base de nuestras asignaciones de capital en estrategias de corta duración con garantías de alta calidad. Particularmente, nos enfocamos en una serie de temas específicos, como la financiación de la construcción de viviendas, los préstamos inmobiliarios comerciales de transición y los préstamos a pequeñas empresas. Por otro lado, también hemos asignado nuevo capital al conjunto de oportunidades en desarrollo en el crédito corporativo europeo. Así pues, la cartera sigue centrándose en estrategias de corta duración, no correlacionadas y en las que entre las garantías subyacentes se incluyan ingresos atractivos y estables.

EL POTENCIAL TRANSFORMADOR DE LAS COMPAÑÍAS NOS AYUDA A DESCUBRIR LOS LIDERES DEL MAÑANA. Gestor de Aperture Investors SICAV Discover Equity Fund

una estrategia para valores estadounidenses de pequeña capitalización Aperture Investors (Generali Investments) Brad McGill

Un inversor debería decantarse por Aperture Investors SICAV - Discover Equity Fund, en lugar de un fondo típico de valores estadounidenses de pequeña capitalización por una serie de motivos que nos diferencian del resto. A lo largo de mis más de 15 años de especialización en valores de pequeña capitalización, he comprobado que una estrategia muy selectiva y concentrada puede beneficiar a los inversores. En primer lugar, en Aperture nos imponemos una limitación de capacidad, con la que buscamos mantener las oportunidades para los inversores, y priorizamos la generación de alfa. Este enfoque es distinto del de algunos competidores que siguen estrategias con un gran número de posiciones y varios miles de millones de dólares en activos gestionados de pequeña capitalización. En segundo lugar, tenemos una serie de criterios de inversión claramente definidos y de eficacia probada, que seguimos de forma escrupulosa. En tercer lugar, adoptamos un horizonte de inversión a largo plazo, de 2 a 4 años de media. No empleamos un modelo de cobertura y no pretendemos tener una opinión sobre todos los valores del universo de inversión. Nos centramos en una pequeña cesta de ideas de alta convicción que estimamos que puede revalorizarse por encima del 50% o más en un periodo de dos años. Estas tres características, en mi opinión, conforman una cartera diferenciada de la de muchos de nuestros homólogos.

El fondo suele constar de entre 20 y 30 valores, con no más de 15 posiciones cortas para gestionar el riesgo de concentración, con directrices estrictas en cuanto al riesgo. Para cada posición, establecemos objetivos de alza y umbrales de riesgo en caso de baja. Nuestro objetivo es un mínimo del 50% de alza y cada valor presenta una asimetría de 3 a 1 en los movimientos al alza respecto a los de baja. Acompañamos estas directrices una serie de criterios de inversión propios claramente definidos. Revisamos continuamente los principales impulsores e hitos de las empresas, para comprobar si los resultados se ajustan a nuestras expectativas y criterios. El valor de las posiciones se determina en función de los niveles de confianza y del conjunto de resultados esperados. A nivel de cartera, tenemos en cuenta la exposición ajustada al beta por sector y posición, la volatilidad y otros factores de riesgo.

Dado que los valores de pequeña capitalización están menos explorados, para identificar a las empresas en las que merece la pena invertir y, del mismo modo, aquellas en las que hay que vender en corto, empleamos un proceso de adquisición muy claro diseñado para identificar sistemáticamente empresas competitivas que consideramos que están experimentando un cambio transformador positivo. Al ser un equipo pequeño, hemos reinventado el modelo tradicional de cobertura por sectores. Buscamos empresas con características únicas dentro de los distintos sectores; de hecho, nuestra cartera no refleja el índice de referencia. Nuestro universo de inversión incluye más de 2.000 empresas estadounidenses de pequeña capitalización, pero lo reducimos para centrarnos en unas 300 al año con el objetivo de identificar las siete o diez "mejores ideas" a nuestro juicio más interesantes. En lo que respecta a la venta en corto, solo recurrimos a ella para generar un rendimiento absoluto positivo para nuestro inversor. Estas ideas suelen surgir de forma natural de nuestro proceso de inversión; podría tratarse de una empresa que ya hemos estudiado y valorado como candidata a largo plazo.

A modo de ilustración de alguna de las temáticas que integran el fondo actualmente, tanto a largo como a corto plazo, normalmente atraen nuestra atención empresas de los sectores de consumo discrecional, tecnología de la información, servicios, industria, sanidad y materiales.

Estos grupos de oportunidades tienden a ser más sensibles a los cambios positivos que, por ejemplo, las empresas de servicios públicos o financieras, cuyo rendimiento suele estar más condicionado por el contexto macroeconómico que por las características intrínsecas de la empresa. Buscamos empresas en periodos dinámicos de su ciclos de vida, que están optimizando sus modelos de negocio y se están convirtiendo en lo que a veces denominamos "líderes del mañana". Puede tratarse de una empresa de pequeña capitalización que hemos descubierto en estado incipiente y que crece hasta convertirse en una exitosa empresa de gran capitalización. También puede ser una empresa más pequeña cuya actividad se enmarca en un nicho específico y que no ha estado bien gestionada en el pasado, pero que ha dado un giro de la mano de un nuevo CEO.

En vista del sombrío pesimismo macroeconómico mundial, el mayor riesgo de recesión y la alta volatilidad, es en mi opinión el mejor momento para plantearse invertir en este fondo y orientar la asignación hacia empresas de pequeña capitalización de Estados Unidos. Aunque, ciertamente, es discutible que la oleada de ventas que vivimos haya tocado fondo, cabe destacar que tras un mercado bajista en mínimos históricos, los títulos de pequeña capitalización han superado con creces a los de gran capitalización, proporcionando fuertes rendimientos absolutos. Además, las valoraciones de las empresas de pequeña capitalización ya han alcanzado en muchos casos niveles de recesión. Aunque es evidente que puede haber cierto riesgo sobre las ganancias en el futuro, por lo general, los múltiplos de los valores de pequeña capitalización ya han descontado gran parte del posible deterioro de los beneficios, y lo han hecho en mayor medida que las grandes capitalizaciones. Estas fracturas del mercado han proporcionado a los inversores que apuestan por el largo plazo grandes oportunidades para obtener ganancias de situaciones convincentes a precios atractivos. Se trata, pues, de un punto de partida bastante interesante. Optimizamos la cartera durante los periodos bajistas del mercado, añadiendo nuevas posiciones y ampliando las existentes. Esto es exactamente lo que estamos haciendo ahora.

APERTURE INVESTORS SICAV - Discover Equity Fund Objetivo de inversión

El objetivo del Subfondo es generar rendimientos superiores al Russell 2000 Total Return Index. El Subfondo trata de lograr su objetivo de inversión invirtiendo en una cartera que consta de posiciones largas y cortas sintéticas en acciones líquidas, instrumentos relacionados con acciones y bonos utilizando un enfoque de extensión activa para mejorar los rendimientos potenciales sin aumentar la exposición neta general al mercado.

ISIN

LU2475550567

Fecha de creación

13 Julio de 2022

Gestora

Aperture Investors LLC

Gestor

Brad McGill

Sociedad gestora

Generali Investments Luxembourg S.A.

Índice de referencia

Russell 2000 Total Return Index

Divisa

USD

Head of Sales Iberia Contacténos:

Almudena.MendazaSanz@generali-invest.com

www.generali-investments.com Almudena Mendaza

Costes - Clase IX H EUR Acumulación (ISIN: LU2475550567): Comisión de suscripción: 5%, Comisión de cancelación: 1%, Comisión de gestión: 0,44%, Comisión por resultados: Ajuste por rendimiento positivo o negativo de la comisión de gestión variable (VMF) de hasta un +/- 1,875% con respecto su punto medio del 2,175%, siendo los valores mínimo y máximo del 0,30% y del 4,05% respectivamente. Factores de riesgo: Este fondo no es un producto garantizado. Las inversiones conllevan riesgos. Es posible que no recupere la totalidad de su inversión inicial. La inversión puede suponer una pérdida financiera, ya que no existe ninguna garantía sobre el capital. La inversión conlleva riesgos. El perfil de rentabilidad y riesgo es de categoría 6 (alta volatilidad que puede dar lugar a importantes pérdidas latentes a corto plazo). Los principales riesgos del Fondo son:, riesgo de mercado, riesgo de volatilidad, renta variable, inversión en pequeñas empresas, riesgo de divisas, riesgo de exposición a corto plazo, derivados, instrumentos financieros derivados OTC, títulos conforme a la Regla 144A y/o al Reglamento S. Otros riesgos importantes para el fondo no contemplados por el indicador citado: Riesgo de divisa, de contraparte, riesgo crediticio, riesgo de liquidez, riesgo operativo y riesgo de depósito, riesgo de finanzas sostenibles, Riesgo de Mercados Emergentes. El rendimiento registrado en el pasado no constituye una indicación sobre el rendimiento futuro. La rentabilidad futura está sujeta a una fiscalidad que depende de las circunstancias personal de cada inversor y que puede cambiar en el futuro. La moneda de referencia del Fondo es: USD. Las fluctuaciones de divisas pueden repercutir negativamente en el valor neto de los activos, la rentabilidad y los costes. Los rendimientos pueden aumentar o disminuir en función de las fluctuaciones divisas. Fuentes de los datos: Aperture. Esta comunicación de marketing se refiere a Aperture Investors SICAV (el "Fondo"), una SICAV domiciliada en Luxemburgo, conforme a OICVM, y a su subfondo Discover Equity Fund, denominados en conjunto el "Fondo". Este documento está destinado únicamente a inversores profesionales en España, donde el Fondo está registrado para su distribución, en el sentido de la Directiva 2014/65/CE relativa a los mercados de instrumentos financieros (MiFID), y no está destinado a inversores minoristas, ni a personas estadounidenses, tal como se definen en el Reglamento S de la Ley de Valores de Estados Unidos de 1933, en su versión modificada. EstaComunicación de marketing està emitida por Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio, una sociedad gestora italiana regulada por el Banco de Italia y designada para actuar como promotora de la comercialización del Fondo en los países de la UE/EEE donde el Fondo está registrado para su distribución (Via Niccolò Machiavelli 4, Trieste, 34132, Italia - C.M. n. 15376 - LEI: 549300DDG9IDTO0X8E20). Los inversores deben leer el folleto informativo (disponible en inglés) y los KIID (disponibles en el idioma del país de residencia del inversor) e informarse, en particular, sobre los riesgos, costes y condiciones, antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Estos documentos pueden obtenerse gratuitamente en www.generali-investments.com. La rentabilidad futura está sujeta a una fiscalidad que depende de la situación personal de cada inversor y que puede cambiar en el futuro. También puede acceder en este sitio web a un resumen de sus riesgos como inversor, incluidas las acciones comunes en caso de litigio a nivel nacional y de la UE (información en inglés y en la lengua de residencia de los inversores). La Sociedad Gestora, Generali Investments Luxembourg S.A., podrá rescindir los acuerdos de distribución de cualquier producto en cualquier momento. Toda la información y las opiniones contenidas en este documento reflejan el juicio del autor en el momento de su publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Los puntos de vista expresados son los del autor y no coinciden necesariamente con los de Aperture Investors UK, Ltd y su filial Aperture Investors, LLC ("Aperture"). Esta comunicación de marketing tiene únicamente fines informativos y, por tanto, no puede considerarse una oferta de suscripción ni un consejo de inversión. Este documento no proporciona ningún tipo de asesoramiento profesional en materia de inversiones, legal, contable o fiscal.

Your Partner For Progress

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,34

-9,67

-8,59

-1,62

-0,81

5,68

-1

178

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,64

-5,75

-5,94

-1,93

2,25

-0

GESTIÓN MULTIPERFIL MODERADO FI

Andbank Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

0,73

-0,50

-0,82

-0,15

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,70

-11,76

-10,68

-2,01

-1,28

7,49

-1

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,71

-8,92

-8,09

-1,42

-1,13

4,79

-16

806

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,05

-7,79

-7,71

-2,15

-1,67

3,48

-7

200

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,71

-9,02

-8,18

-1,42

-0,85

4,65

1.592

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,88

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

ENTREVISTAS

-5,69

-2,24

-1,65

4,14

-6

389

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,74

-5,74

-4,81

-2,25

-1,16

3,60

-126

7.417

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,71

-9,20

-8,30

-1,81

-1,29

5,61

-14

797

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,94

-10,03

-9,34

-1,83

-1,12

5,66

-112

4.774

-12,28

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

NEGOCIO

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 BASE FI SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Caja Laboral Gestión SGIIC

-6,78

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,55

-11,38

-2,93

-1,70

6,37

-1

322

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,20

-8,06

-8,14

-3,63

-2,64

3,48

-5

287

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,78

-10,02

-9,60

-2,59

-1,62

5,74

-1

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,35

-11,57

-11,44

-2,16

5,73

-0

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-7,64

-7,23

3,79

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,43

-9,83

-9,27

-1,98

5,07

-18

1.264

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,66

-10,68

-9,77

-1,49

-0,52

5,70

-25

2.234 672

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

-1,67

-0

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,20

-7,17

-7,15

-1,80

-1,26

3,40

-13

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,38

-4,70

-3,80

-0,20

0,08

2,74

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,45

-4,55

-2,87

3,57

-0

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,54

-2,59

-3,02

0,53

-1

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: IMDI FUNDS AZUL FI SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,69

-9,08

-8,72

-1,91

-1,27

4,49

-4

627

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,56

-14,97

-14,55

-2,44

-1,61

4,94

-12

790

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

0,21

2,03

-3,12

-0

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,70

-6,87

-6,07

-0,93

-0,04

5,67

244

MARCH CAAP MODERADO A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,27

-10,16

-9,20

-2,42

-1,63

-1

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,09

-10,95

-10,82

-1,83

-1,53

5,39

-7

288

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,29

-8,91

-9,12

-2,68

-2,14

3,90

6,35

-4

54 139

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,25

-10,39

-9,64

-2,57

5,98

-5

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,84

-6,48

-4,93

0,74

0,44

5,07

-2

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,26

-7,91

-6,62

-1,88

4,31

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,78

-9,61

-8,76

-2,07

-1,45

4,93

-53

3.152

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,51

-10,15

-10,07

5,06

164

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

PBP CARTERA ACTIVA 30 A FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,61

-10,52

-9,74

-2,81

-1,39

4,46

-52

3.875

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,63

-10,78

-9,68

4,76

-31

1.317

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,31

-7,41

-6,99

3,12

-0

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,32

-11,09

-9,72

-1,88

-1,40

6,63

-1

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,15

-0,14

2,73

0,96

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,54

-9,01

-8,72

-2,48

-1,48

4,19

-9

1.341

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-1,95

-2,47

-2,63

0,49

3,16

256

WELZIA AHORRO 5 FI

Welzia Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,66

-8,38

-7,12

0,45

-0,83

4,40

-1

105

-0,87

-2,19

-1,47

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,11

-10,96

-8,55

-0,96

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,70

-12,42

-8,87

0,48

1,68

9,92

930

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia Inversión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,06

-4,48

-3,32

1,80

0,36

5,20

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,79

-10,04

-9,21

-1,30

5,08

-0

169

-14,70

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

-12,59

-1,09

GESTIÓN MULTIPERFIL EQUILIBRADO FI

Andbank Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,45

3,59

-1,26

-0,06

0,34

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,64

-10,73

-8,73

-0,27

-0,30

7,07

-5

674

BANKINTER PREMIUM MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-3,87

-11,34

-9,21

-0,46

0,07

7,19

-2

1.362

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI Con la colaboración de Allfunds BBVA GESTIÓN MODERADA FI QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,41

7,92

8,61

-2

168

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,30

-11,05

-10,04

-2,09

-1,04

6,08

-1

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,75

-14,96

-11,96

-2,04

-0,53

9,53

-0

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,75

-8,70

-6,00

-0,48

0,20

6,70

-1

237

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,96

-8,61

-5,81

-0,71

0,36

6,61

-45

8.660

-2,85

-1,36

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-10,11

-8,33

-1,09

6,97

-2

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,02

-12,35

-10,44

0,09

-0,01

8,91

-24

1.343

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-4,09

-13,39

-12,19

-3,80

-2,02

7,65

-2

397

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-6,58

-20,23

-17,59

-5,10

-2,54

12,36

-0

274

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,19

-9,85

-8,18

-0,31

-0,15

6,84

-4

718

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,21

-11,11

-9,97

-2,11

-1,37

6,82

-1

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,88

-15,03

-13,12

-2,18

-1,42

10,06

-1

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,26

-17,09

-16,25

-0,58

9,81

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-4,16

-14,38

-12,29

-0,83

-0,01

-4

526

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,47

-10,22

-9,00

-0,28

5,57

-5

372

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,00

-9,40

-8,68

-1,33

-0,77

5,23

-0

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,72

-7,94

-5,21

1,52

1,81

6,15

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,49

-7,25

-3,29

7,30

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,06

-16,29

-14,46

-1,43

-0,68

9,44

1.056

8,81

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,83

-19,30

-16,83

-0,21

0,60

10,61

-4

674

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,20

-10,86

-8,90

0,41

0,92

8,71

-1

278

MARCH CAAP EQUILIBRADO A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,42

-9,92

-0,59

-0,09

9,11

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,42

-15,12

-14,55

-1,14

-1,04

7,88

-5

162

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-4,17

-12,30

-10,58

-2,24

7,70

-3

130

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,93

-14,02

-11,45

-1,57

9,66

-1

-12,61

-1

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

32 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO COMPÁS EQUILIBRADO FI

GESTORA

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-8,38

-5,74

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,35

1,72

6,25

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,80

1,68

2,77

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-5,27

-14,10

-12,09

-2,99

-2,25

9,09

-0

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-3,30

-11,64

-10,49

-0,93

-1,25

6,56

-1

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA A FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,49

-2,84

0,96

1,04

1,47

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

8.469

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,00

RENT. 1 AÑO

R4 ACTIVA AIRE R FI

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Orienta Capital SGIIC

RIESGO DFI/ KIID

1,97

1,39

7,19

339

-2,90

-12,70

-10,43

0,02

1,18

7,33

-93

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,98

-13,45

-10,67

-0,81

-0,60

7,99

-12

931

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,68

-14,55

-10,77

0,38

0,13

9,80

-5

339

PBP CARTERA ACTIVA 50 A FI

Santander Private Banking Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

PBP CARTERA ACTIVA 70 A FI

Santander Private Banking Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-22,45

-21,78

-17,64

-6,62

-4,26

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,19

-9,41

-7,96

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,21

-14,04

-11,84

-1,81

8,82

-1

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,23

-15,44

-12,57

-1,00

0,14

10,49

5,15

-2

-1

214

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-6,37

-14,41

-13,92

-2,98

-2,42

9,67

-5

1.034

WELZIA FLEXIBLE 10 FI

Welzia Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,24

6,58

10,03

1,91

1,49

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-7,19

-17,26

-9,97

3,78

5,16

17,00

-9

416

-9,12

0,37

-0,49

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-5,99

13,73

-0

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia Inversión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,99

-8,28

-5,98

2,37

1,53

8,41

-0

142

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia Inversión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-7,32

-10,97

-14,60

-12,07

1,66

1,02

12,43

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-7,00

-19,87

-16,46

-0,20

13,67

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,38

-17,67

-14,82

-0,33

10,79

-0,75

-1,85

0,87

GESTIÓN MULTIPERFIL INVERSIÓN FI

Andbank Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

GESTIÓN MULTIPERFIL DINÁMICO FI

Andbank Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,11

7,87

-2,90

1,44

1,58

GESTIÓN MULTIPERFIL AGRESIVO FI

Andbank Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,24

-10,08

-3,96

2,68

3,01

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,05

-13,08

-10,27

-0,11

0,35

10,64

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,27

-15,18

-9,33

3,80

3,66

14,82

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,13

-15,93

-11,45

2,30

1,50

13,21

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-4,78

-12,68

-9,47

1,12

0,68

9,62

-1

219

BANKINTER PREMIUM DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,23

9,81

404

BANKINTER PREMIUM AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,72

-16,21

-11,46

2,52

2,43

13,38

201

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

-6,93

-21,05

-15,80

-1,28

0,82

15,74

-0

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,39

-10,91

-6,40

0,26

1,07

9,36

-0

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,51

-11,71

-6,91

1,22

1,99

10,05

-5

997

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,07

-13,88

-11,11

-1,39

-0,85

11,01

-1

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM.UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,89

-15,23

-12,13

0,62

0,13

11,62

-3

129

-4,77

-2,02

-5,20

5,94

-13,35

-9,97

0,98

1,29

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-7,45

-10,50

-18,28

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,01

-13,76

-10,33

1,09

0,57

11,06

-1

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-7,28

-10,55

-12,61

3,45

2,69

16,20

-5

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,68

-21,35

-20,18

0,04

12,77

-0

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-8,55

14,23

-11,46

-24,98

0,59

16,60

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,12

-18,19

-14,86

0,90

0,92

12,95

109

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,39

-13,53

-11,84

7,56

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,83

-17,52

-12,58

2,95

2,30

15,10

-0

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-4,71

-13,35

-10,93

0,36

0,37

9,35

IMANTIA FUTURO HEALTHY FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Sector Equity Healthcare

-4,89

-17,04

-12,58

3,00

1,76

14,38

-0

IMANTIA FUTURO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-9,97

-12,44

-25,29

2,49

1,40

18,33

-0

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,99

-11,17

-7,11

2,73

3,13

9,51

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,30

-12,68

-8,68

3,99

4,38

12,78

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,23

14,36

-12,32

-4,69

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-7,16

-21,45

-18,05

-0,13

0,20

14,47

174

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-7,65

-22,05

-17,05

3,77

3,36

15,45

-1

115

-10,80

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,52

-13,82

1,97

11,51

MARCH CAAP DINÁMICO A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,06

-14,64

-10,75

0,32

0,74

11,06

-0

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,97

-13,41

-19,24

-1,30

-1,47

11,12

-0

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-6,52

-13,03

-8,30

4,18

3,23

13,35

-0

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

-7,77

-20,18

14,77

-0

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,62

-16,91

-2,46

-1,26

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,36

-12,52

-9,76

0,87

0,62

8,62

-7

717

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,36

-13,54

-12,41

2,95

2,28

13,46

-2

173 20

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-4,13

-13,33

-11,00

1,13

0,35

8,42

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-5,27

-13,59

-12,22

2,38

1,19

10,99

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,31

-16,33

-11,66

1,31

0,75

11,80

-0

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,39

-7,46

-7,26

-1,22

-0,54

6,01

-5

231

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE A FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,99

-2,70

0,46

0,79

0,80

SANTANDER GESTIÓN GLOBAL DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,59

-13,34

-11,50

3,68

4,61

11,63

-2

701

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,27

-11,68

-8,91

7,86

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Wealth Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,41

-13,05

-9,64

10,68

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Wealth Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-5,98

-13,49

-9,70

12,77

-0

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-6,59

-16,51

-11,29

2,49

14,68

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-7,60

-20,31

-18,29

-1,07

-1,35

12,76

-0

UNIFOND DINÁMICO A FI

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Unigest SGIIC

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-8,16

-18,31

-17,22

-3,10

-0,87

13,31

-1

224

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Wealthprivat Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-6,85

-17,33

-13,06

4,19

3,63

14,32

-0

DP MIXTO RV FI

Wealthprivat Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-4,21

-13,81

-10,73

0,92

9,24

-0

WELZIA WORLD EQUITY FI

Welzia Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Growth Equity

-8,42

-14,41

-18,51

2,44

1,85

16,06

-0

2,44

111

FUENTE: MORNINGSTAR. DATOS A 30 DE SEPTIEMBRE. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TRIBUNA RICARDO PLASENCIA VELASCO Socio de regulación de mercados y servicios financieros, CMS Albiñana y Suárez de Lezo

Se debería armonizar el régimen de comercialización de los hedge funds con el de las ECR para que ambos vehículos puedan competir en igualdad.

LEY CREA Y CRECE: NOVEDADES Y ASIGNATURAS PENDIENTES ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?EN LA INVERSIÓN COLECTIVA ALTERNATIVA Confíe su ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

esde el 19 de octubre de este año ya está en vigor la Ley de Creación y Crecimiento de Empresas, conocida como Ley crea y crece. Esta norma incluye mejoras significativas para la industria de los fondos alternativos, encontrándose las modificaciones más relevantes en el ámbito de las Entidades de Capital Riesgo (ECR). De entre todas las novedades, la más importante es, a nuestro juicio, la rebaja del umbral mínimo de inversión de 100.000 euros a 10.000 euros en la comercialización de ECR a inversores no profesionales, siempre que exista asesoramiento previo y la inversión no Con la colaboración de Allfunds suponga más de un 10% del patrimonio del inversor cuando este sea inferior a 500.000 euros. Esta modificación en el régimen de comercialización de ECR entra en vigor algo más tarde de lo esperado, precisamente, en un momento de cambio de ciclo económico en el que la inversión alternativa está siendo objeto de revisión por parte de muchas entidades de banca privada en el proceso de asset allocation para sus clientes. En cualquier caso, a pesar del retraso, este cambio va en la buena dirección y no debería ser el único para que la regulación de la inversión alternativa en España sea homologable a la del resto de Europa. 34 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

En este sentido, sería deseable introducir en el marco regulatorio español algún ajuste que sitúe a la industria de la inversión alternativa española en una posición más competitiva respecto a otros países de nuestro entorno. Aquí van un par de propuestas. En primer lugar, armonizar el régimen de comercialización de las Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre (IICIL o hedge funds) con el recientemente revisado de las ECR, de modo que puedan competir estos instrumentos en igualdad, al ser ambos vehículos de inversión alternativa. Este cambio ya se contenía en el Proyecto de Real Decreto que modificaba el Real Decreto 1082/2012 (Reglamento de IIC) que publicó el Ministerio de Asuntos Económicos en junio de 2021. En segundo término, aplicar los umbrales de activos bajo gestión contenidos en la Directiva AIFMD (500 millones de euros y 100 millones en caso de gestión apalancada) para no exigir autorización administrativa sino un mero registro a las gestoras que gestionen por debajo de dichos umbrales. Ello reduciría barreras de entrada regulatorias a muchos gestores que quieran dar el paso de gestionar este tipo de vehículos. Confiemos en que estos cambios y otros que se produzcan en el futuro contribuyan a crear inversión alternativa y a que dicha inversión crezca.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas o destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio. Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster. Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de

2021. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021. Hay 620 productos consistentes. Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 30 de septiembre de 2022.

4000

310000

3000 2000 290000

1000 0

270000

-1000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

2000

67000 1000

64000 61000

58000 55000

-1000

OCT 2021

SEP 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

104000

4000

101600

2800

99200

1600

96800

400

94400

-800

92000

-2000

OCT 2021

SEP 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2200

130000

1400 120000 600 110000

-200

100000

-1000

OCT 2021

36 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SEP 2022

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

SEP 2022

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

OCT 2021

445

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

6.324

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

2.494

KUTXABANK GESTIÓN

1.693

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

174

ANDBANK WEALTH MANAGEMENT

164

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

TREA ASSET MANAGEMENT

CAJA LABORAL GESTIÓN

IBERCAJA GESTIÓN

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

ATL 12 CAPITAL GESTIÓN

CAJA LABORAL GESTIÓN

341

ALANTRA WEALTH MANAG. GESTIÓN

ANDBANK WEALTH MANAGEMENT

235

KUTXABANK GESTIÓN

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

225

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL B FI

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

510

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS CARTER FI

CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI

266

IBERCAJA SANIDAD B FI

ATL CAPITAL BEST MANAGERS RV FI

KUTXABANK BOLSA EUR. CARTERA FI

MERCHFONDO FI

IBERCAJA DIVIDENDO GLOBAL A FI

CAIXABANK MULTISALUD CARTERA FI

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

MULTIFONDO AMÉRICA A FI KUTXABANK BOLSA N. ECO. CARTERA FI

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP IT 2024 FI

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

5000

1.658

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

SABADELL ASSET MANAGEMENT

IBERCAJA GESTIÓN

943

GESCOOPERATIVO

867

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

817

SABADELL ASSET MANAGEMENT

413

ABANTE ASESORES GESTIÓN

388

GRUPO CATALANA OCC. G. ACTIVOS

350

2.634

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

261

COBAS SELECCIÓN B FI

250

BBVA USA DES. SOSTEN ISR CART FI

247

COBAS INTERNACIONAL B FI

244

CAIXABANK BOLSA USA CARTERA FI

236

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

168

IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL B FI

137

SANTANDER ACC. ESPAÑOLAS CARTERA FI

135

ABANTE BOLSA FI

116

2.156

BBVA BONOS 2025 FI

356

DP AHORRO A FI

104

LABORAL KUTXA HORIZONTE 2027 FI

SANTANDER HORIZONTE 2025 2 FI

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

IBERCAJA RF HORIZONTE 2024 FI

MUTUAFONDO CORTO PLAZO L FI

BBVA PATRIMONIO CORTO PLAZO FI

IBERCAJA RENTA FIJA 2027 B FI

BBVA AHORRO EMPRESAS FI BBVA BONOS CP FI

CAIXABANK DEUDA PUBLICA ESP IT 2024 FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

330000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

2.156

CAIXABANK D. PUBLICA ESP ITA 2025 FI

1.517

CAIXABANK MTR RF D. PÚB 1-3 ADV BY FI

1.248

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

1.162

CAIXABANK DEUDA PÚB ESP IT 2025 2 EST FI

1.085

BBVA AHORRO CARTERA FI

950

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

882

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI

833

KUTXABANK RF HORIZONTE 16 FI

749

BBVA BONOS 2025 FI

661

KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI

494

CAIXABANK SMART RF D. PÚBLICA 1-3 FI

472

INVERSABADELL 50 BASE FI

ESTRATEGIA CAPITAL FI

334

SPBG PREMIUM VOLATILIDAD 15 B FI

BANKINTER PREMIUM CONSERVADOR B FI

180

CAIXABANK GESTIÓN TOTAL CARTERA FI

CAIXABANK MASTER RET. ABSOLUTO FI

179

CAIXABANK GESTIÓN 50 SUPRAINSTIT. FI

INVERSABADELL 25 BASE FI

CAIXABANK GESTIÓN 30 ESTÁNDAR FI

SPBG PREMIUM VOLATILIDAD 10 B FI

CAIXABANK GESTIÓN 30 PLUS FI

MYINVESTOR CARTERA PERMANENTE FI

BELGRAVIA DELTA FI

BANKINTER PREMIUM DINÁMICO B FI

INVERSABADELL 50 BASE FI

113

MURANO CRECIMIENTO C FI

BBVA PATRIMONIO GLOBAL CONS. FI

104

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

TOTAL DE FONDOS

CAIXABANK MASTER GEST. ALTERNATIVA FI

152

GCO MIXTO FI

132

DUNAS VALOR PRUDENTE R FI

130

ABANTE SELECCIÓN FI

124

UNIFOND MODERADO A FI

116

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

115

SANTANDER GO RETORNO ABSOLUTO B FI

113

los diferenciales con una prima de riesgo positiva incluso en un escenario pesimista. Por último, aunque los mercados de crédito se han visto sacudidos de forma significativa, la volatilidad ha permitido mejorar la dispersión de los diferenciales y ha creado desajustes en el mercado que han dado lugar a mejores oportunidades de alfa.

DISTRIBUCIÓN DEL RENDIMIENTO: DEL DESIERTO AL BOSQUE

€ Distribución del rendimiento del crédito corporativo Investment Grade (IG)

• Negative Yield • Yield 0-1% • Yield 1-2% • Yield 2-3% • Yield 3-4% Index weight (%)

100% 100% 90%

80% 80% 70%

60% 60% 50%

40% 40% 30% 20% 20% 10% 0% 0%

2021

Yield 3 - 4%

2022

2019

2020

2017

Yield 2 - 3%

2018

2015

2016

2013

2014

2011

Yield 1 - 2%

2012

2010

2009

2007

Yield 0 - 1%

2008

2005

2006

2003

Negative Yield

2004

2001

2002

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

1999

Aunque la volatilidad y la incertidumbre han sacudido fuertemente a los mercados de crédito a lo largo de este año, ahora observamos que las oportunidades de generación de alfa han aumentado significativamente. La alta inflación, el menor crecimiento y una posible recesión están agitando los mercados globales y, en especial, los mercados de crédito, que han experimentado su caída más acusada desde hace más de 45 años, incluso mayor que la caída de 1980, cuando el IPC estadounidense alcanzó casi el 15% anual. Los retornos negativos en términos absolutos del crédito no tienen precedentes. De hecho, los diferenciales están empezando a reflejar una leve recesión a través del crédito europeo y un bajo crecimiento del crédito estadounidense. Ante este panorama de importantes correcciones, es muy normal y habitual que las emociones se apoderen de nosotros e influyan en nuestra toma de decisiones. Sin embargo, para conseguir los mejores resultados es importante no dejarse gobernar por estos sesgos emocionales y centrarse en el valor. Si lo hacemos, veremos que la renta fija ha experimentado un gran cambio en los últimos 12 meses y que el mercado ya ha descontado los factores negativos.

2000

Directora general para España y Portugal, Schroders

3 razones por las que el crédito merece una nueva oportunidad

Index weight (%)

CARLA BERGARECHE

Fuente: Schroders, Bloomberg. A 30 de septiembre 2022.

QUÉ PODEMOS ESPERAR DEL MERCADO DE CRÉDITO A PARTIR DE AHORA Los factores que han afectado negativamente a los mercados de crédito siguen presentes. La guerra en Ucrania continúa y su final es difícil de predecir. Sus consecuencias para los precios de la energía y los alimentos o las cadenas de suministro mundiales son complejas. La buena noticia es que los mercados de crédito ya han descontado todo esto. Por tanto, para aquellos inversores que estén dispuestos a mirar más allá de las rentabilidades de los últimos meses, creemos que hay sólidos argumentos para volver a confiar en el crédito. Por un lado, el crédito ofre-

ce un buen colchón contra la volatilidad adicional. En este sentido, los rendimientos de los bonos high yield en euros tendrían que aumentar un 2,5% adicional hasta un nivel del 7,7% para producir retornos negativos. Teniendo en cuenta todos los factores que ya han contribuido al aumento de los rendimientos, tendríamos que ver acontecimientos extremos para alcanzar estos niveles. Por otro lado, los fundamentales de las empresas parecen sólidos, el sector financiero se encuentra mucho más saneado en comparación con la crisis financiera global y, además, algunos segmentos de high yield compensan a los inversores por una mayor ampliación de

DÓNDE VEMOS OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN Somos positivos con Europa. Pese a que el Banco Central Europeo (BCE) va un paso por detrás del Banco de Inglaterra o de la Fed, el mercado crediticio ya está descontando una leve recesión, en lugar de una situación más crítica, por lo que encontramos oportunidades interesantes a través del crédito debido a esa dispersión de los rendimientos. Dentro de esta región, creemos que el sector bancario ofrece oportunidades interesantes. Como sector, ya ha pasado por grandes crisis y, por lo tanto, está mejor preparado para capear las crisis venideras. Además, el BCE ha puesto en marcha medidas para garantizar la estabilidad financiera, como su plan de apoyo a los mercados periféricos. Por otro lado, EE.UU. presenta oportunidades atractivas especialmente en el segmento de grado de inversión.

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

ENTREVISTAS

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

526

116.011

CREAND (BANCO ALCALÁ)

209

BBVA

42.508

23.025

1.493

275

67.300

CARTESIO INVERSIONES

362

SANTANDER

44.385

12.602

4.207

2.884

64.077

GESIURIS

264

277

30.251

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

323

23.789

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

451

20.154

ATL CAPITAL

411

15.573

WELZIA (EGERIA)

302

12.341

LORETO MUTUA

255

9.754

GENERALI SEGUROS

758

9.254

DUX INVERSORES

19.927

10.080

243

16.869

6.827

17.004

3.150

NEGOCIO

10.084

2.830

KUTXABANK

BANKINTER

1.699

3.127

9.215

8.553

1.087

114

7.796

345

354

4.638

663

960

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

RENTA 4

3.276

103

8.680

AURIGA SECURITIES SV

CAJA RURAL

6.398

1.874

8.314

CAJA ARQUITECTOS

229

ALTERNATIVOS

MAPFRE

2.618

3.080

1.111

6.863

ACACIA INVERSION

332

2.289

835

5.369

PROFIT

348

4.941

INDOSUEZ

4.516

METAGESTION

4.012

SVRNE MUTUA SEGUROS

3.381

BESTINVER FONDITEL

449

1.796

3.252

1.689

3.532

794

284

3.728

190 732

961

133 2.189

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.027

3.118

OMEGA BNP PARIBAS ESPAÑA CNP PARTNERS

ABANTE

2.219

205

130

285

2.839

BUY & HOLD CAPITAL

59 235

2.646

ALANTRA AM/EQMC

1.091

2.418

ARBARIN SICAV

200

1.939

ATTITUDE ASESORES

2.646

GEROA PENTSIOAK

1.327

CREDIT SUISSE

580

DEUTSCHE BANK AZVALOR

1.585

MEDIOLANUM

1.257

MAGALLANES

950

1.159

22 478

323

ARCANO COBAS AM

1.237

DUNAS CAPITAL

1.202

212

GVC GAESCO

919

CATALANA OCCIDENTE

729

ELKARKIDETZA

911

CAJA INGENIEROS

1.471

JULIUS BAER

110

1.125

1.448

GESCONSULT

162

119

1.444

ALTAIR FINANCE

103

1.414

INTERMONEY

144

PATRIVALOR CAJA JUAN URRUTIA

1.130

ALTAN

118

1.082

VALENTUM

115

1.028

GINVEST

102

574 129

978

ITZARRI

173

150

576

857

NATIONALE NEDERLANDEN BANCO CAMINOS

449

GESNORTE

604

TRESSIS

564

206 38

165

137

981

VARIANZA GESTION INVERSIONES NAIRA SICAV

857

LOMBARD ODIER

654

SINERGIA

604

360 CORA

131 125 123 120 118 115

110

109

109 103 103

294.356

142.591

94 20.288

103 103

102 7

TOTAL

141

131 123 120

978

154 153

123

899

185 182

SEGUROS EL CORTE INGLES

602

192 115

1.148

981

AXA PENSIONES A&G

196 177

1.028

CAJAMAR VIDA

196 15 61

1.258

953

213 203

OLEA GESTION DE ACTIVOS

AUGUSTUS

243 235

MUZA

AUSTRAL CAPITAL

556

312 278 252 184

ALLIANZ

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

BANCO SABADELL (URQUIJO GESTIÓN)

341

1.748

347

347 343

1.736

1.148

U.B.S.

348

203

1.401

PACTIO

353

213

1.323

362 357

1.854

141

208

128

252

1.356

278

369

278

628

404 381

312

1.323

400

247

1.471

CASER

92 146

429

13 356

451

341

1.150

527 413

347

1.555

3.339

100

343

SANTA LUCIA

555 542

154

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

TOTAL 595

193

281

MUTUA MADRILEÑA (*)

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: GRUPO BANCA MARCH SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR ABANCA (BANKOA e IMANTIA)

LUXEMBURGO

386

381

FUNDSTAGE

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

LUXEMBURGO

861

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) IBERCAJA MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) AMUNDI (SABADELL AM)

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SICAV

40.193

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL LABORAL KUTXA SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS UNICAJA (LIBERBANK)

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

PENSIONES Y EPSV

74.431

CAIXABANK

102 101

101

13.228

101 470.463

Fuente: Fondos y sicavs, Inverco a septiembre de 2022. Pensiones, Inverco a septiembre de 2022. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a septiembre de 2022. (*) Incluye a EDM, Alantra WM y Orienta Capital.

Con la colaboración de Allfunds

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2021

PATRIMONIO 2020

SANTANDER BANCA PRIVADA

126.212

110.001

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

9.000

8.500

CREAND WM

2.708

2.448

CAIXABANK BANCA PRIVADA

114.619

80.810

IBERCAJA BANCO

8.700

7.300

ICAPITAL

2.400

1.500

BBVA BANCA PRIVADA

93.000

77.000

TRESSIS

7.000

5.150

LABORAL KUTXA

2.305

2.210

BANKINTER BANCA PRIVADA

49.919

42.814

ABANCA

6.723

5.705

ATL CAPITAL

2.200

1.720

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

31.725

27.913

ABANTE ASESORES

6.666

4.803

ORIENTA CAPITAL

2.160

1.840

DIAPHANUM

1.865

1.365

GRUPO

UBS

GRUPO

21.747

CA INDOSUEZ WEALTH (SUC. ESPAÑA)

5.944

5.117

19.600

16.650

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.403

3.667

BANCO MEDIOLANUM

17.327

13.065

EDM

4.288

3.671

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

14.505

13.381

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

RENTA 4 BANCA PRIVADA

13.000

11.250

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

3.338

2.647

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

A&G BANCA PRIVADA

12.629

11.210

WEALTH SOLUTIONS

3.233

2.380

TOTAL ESTIMADO

BANCA MARCH ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2021. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, el volumen está estimado por FundsPeople.

38 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

1.761

1.370

592.470

498.107

21.164

17.199

39.035

35.786

652.668

551.092

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUNIO 2022

14.528

27.311

41.839

DPAM*

1.895

15.008

16.042

31.051

ALLIANCE BERNSTEIN

1.867

J.P. MORGAN AM

22.321

261

22.582

ELEVA CAPITAL*

1.700

DWS

11.442

6.118

17.560

T ROWE PRICE*

INVESCO

3.295

6.252

9.547

PICTET

8.834

523

9.357

ROBECO

9.006

1.895

1.615

1.500

CREDIT SUISSE AM*

1.402

NEUBERGER BERMAN*

1.400

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

8.711

GAM

1.212

FIDELITY INTERNATIONAL

7.933

192

8.125

UBP*

1.184

MORGAN STANLEY IM

7.464

ABRDN

1.180

CARMIGNAC*

7.200

EVLI*

1.161

BNP PARIBAS AM

6.996

SEILERN AM*

1.104

PIMCO*

6.700

WELLINGTON*

1.101

M&G INVESTMENTS

6.272

MAN GROUP*

1.100

GOLDMAN SACHS AM*

5.975

NINETY ONE*

1.052

5.826

BROWN ADVISORY*

1.000

SPDR STATE STREET*

1.212

5.700

BLUEBAY

936

5.464

LAZARD*

930

SCHRODERS

4.977

EURIZON CAPITAL*

846

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.686

POLAR CAPITAL*

817

AXA IM

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2022. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

VOLUMEN EN FONDOS

BLACKROCK

VANGUARD*

500

TOTAL JUNIO 2022

AMUNDI

NORDEA*

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN PASIVA

817

MFS INVESTMENTS*

4.645

BLACKSTONE*

761

CANDRIAM

4.538

MIRABAUD*

700

VONTOBEL*

4.203

LOMBARD ODIER*

691

UBS AM

2.022

1.896

3.917

BELLEVUE*

657

MUZINICH

3.851

PRINCIPAL*

650

NATIXIS*

3.500

100

3.600

IM GLOBAL PARTNERS

640

CAPITAL GROUP*

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

FRANKLIN TEMPLETON

3.355

FUNDSMITH*

544

GROUPAMA AM

3.076

MERCER*

534

NN IP*

3.014

TIKEHAU*

518

JANUS HENDERSON

2.607

LA FRANCAISE

509

MEDIOLANUM

2.210

2.171

2.040

2.010

TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

237.210 9.463

70.222 0

307.431 9.463

2.000

TOTAL IIC INTERNACIONALES

246.673

70.222

316.894

BNY MELLON IM* JUPITER* FLOSSBACH VON STORCH* COLUMBIA THREADNEEDLE

2.210

Fundspeople.com, una oferta completa de servicios Os presentamos fundspeople.com, una plataforma que recoge toda la oferta de servicios que bajo el concepto FundsPeople, evolving together define nuestra cultura, basada en seis áreas estratégicas: News, Community, Events, Analysis, Learning y Data.

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20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año. 500

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

01 RENTA FIJA

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

02 RENTA VARIABLE

Con la colaboración de Allfunds

1.000

Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■

500

40 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

500

1.000

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Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

1.000

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PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

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JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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1.000

20 22

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

500

500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

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Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

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1.000

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Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Miscellaneous BBVA Rendimiento España II FI Asia Fixed Income Fidelity China Govt Bd Y-MINC(G)-RMB Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ Q acc Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Fidelity Asian Bond Y-Acc-USD T. Rowe Price Asia Crdt Bd I USD Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Emerging Markets Fixed Income Eaton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ ENTREVISTAS Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc NEGOCIO PrivilEdge Payden EM debt I EUR SH Acc EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS Vontobel EM Corporate Bond I USD FUNDSTAGE LUX IM JP Morgan Short Emerging Debt HX LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA abrdn EM Corp Bd X Acc USD ALTERNATIVOS Fidelity Em Mkt Corp Dbt I-Dis-USD LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . Pictet-Emerging Corporate Bds I USD abrdn EM Corp Bd A Acc USD Ninety One GSF EM Blended Dbt S Acc USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE Barings EM Local Debt A USD Acc DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) USD PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc LO Funds Emerg Lcl Ccy Bd Fdmtl USD NA Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt I Acc$ Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S Macquarie Sust EM LC Bd B EUR Acc Amundi Fds Em Mkts Bd E2 EUR C Pictet-Global Emerging Debt P dy USD Caixabank Smart RF Emergente FI CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR BGF Emerging Markets Bond A1 Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C GS Em Mkts Dbt A Acc USD Con la colaboración Vontobel EM Debt I USD de Allfunds Candriam Bds Em Mkts C USD Cap BNPP Flexi I Bd Wld Em Invm Grd I D abrdn Sel EM Bd A Acc USD JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Fidelity Emerging Mkt Dbt Y-Acc-USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH BGF Sustainable Em Mkts Bond D2 EUR H Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH

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42 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

0,30

-2,24

-6,25

3,00

4,20 3,97

8,03 7,80 3,51 0,44 -0,18 -12,28

11,36 11,86 -0,06 -1,30 -4,20 -30,81

6,05 6,44 6,53 8,62 8,14 14,81

2,86 1,84 1,80 0,60 0,38 0,20 -0,16 -0,19 -0,24 -0,57 -0,58 -0,64 -0,69 -0,99 -1,43 -1,44 -1,58 -1,77 -1,90 -1,90 -2,13 -2,15 -2,35 -2,40 -2,51 -2,58 -2,59 -2,70 -2,75 -2,79 -2,81 -3,33 -3,41 -3,54 -3,68 -3,89 -3,93 -3,95 -3,99 -4,05 -4,10 -5,14 -5,18 -5,68 -5,93 -6,12 -6,37 -6,50 -7,48 -7,82 -7,92 -10,24 -10,64

0,26 4,85 4,92 -3,78 -8,80 -2,28 -10,34 1,81 -3,43 -6,44 -3,64 -3,80 -3,38 -4,15 -6,60 -13,68 -2,13 -5,13 -0,62 -7,07 -6,21 -1,54 -2,12 -2,29 -9,70 -3,38 -5,78 -12,61 -2,92 -9,38 -7,40 -8,23 -9,37 -9,61 -5,43 -13,18 -15,66 -12,45 -14,77 -15,94 -11,88 -13,54 -15,87 -12,43 -19,91 -14,16 -21,62 -21,10 -27,95 -25,28 -26,83 -30,32 -29,29

11,58 8,49 8,90 10,52 13,18 8,33 17,56 8,82 12,17 11,64

-5,10 5,14 4,14 4,08 4,10 3,99 4,33 1,91 3,44 3,39 2,60 2,61 2,73 2,67 1,86 -0,16 1,03 0,08 0,55 1,83 2,68 0,38 0,03 0,03 1,67 -0,04 0,91 -1,26 -1,51 1,16 1,15

1,20 -0,42 0,89 -2,08 -0,34 -2,76 2,31 -1,98 -0,86 -0,40 -1,08 -1,64 -3,15 -0,89 -3,18 -4,40 -6,00 -6,47

11,87 11,60 12,16 10,81 8,33 8,46 11,36 9,89 10,92 11,30 9,42 9,15 9,20 11,17 7,23 8,09 7,83 6,46 14,32 11,20 10,14 11,33 10,20 8,91 10,92 7,44 13,75 5,77 12,94 10,86 13,20 15,01 14,62 7,63 13,81 8,67 15,66 12,77 12,31 13,40 14,77 15,27

5,95

1,59 1,18 0,27 0,93

0,76 0,59 0,34 0,30 0,22

-16,27 -9,15 -0,10 -2,60 -9,04

14,17 8,73 0,77 5,56 11,21

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Amundi Fds Eurp Sub Bd ESG I EUR C Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Tikehau Short Duration I EUR Acc Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH EIS Insurance Unit Bond Strategy 2 I Algebris Financial Credit I EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc Mutuafondo L FI BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Renta 4 Foncuenta Ahorro FI AZ Fd1 AZ Bond Patriot B-AZ Fd Inc iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Fon Fineco Top Renta Fija I FI Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Lazard Euro Corp High Yield PC EUR Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Fonditalia Credit Absolute Return T Caixabank Smart RF Inflación FI Financials Credit Fund X FI Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc BlueBay High Yield ESG Bond B EUR Renta 4 Renta Fija I FI Mediolanum BB Euro Fixed Income L A LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A MS INVF Short Maturity Euro Bond I Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR BBVA Crédito Europa FI NB Euro Bond Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Polar Renta Fija A FI Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Mediolanum Activo S-A FI Laboral Kutxa Avant FI Kempen (Lux) Euro Credit Plus I Santander Eurocrédito A FI Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Kutxabank Bono Estándar FI BNP Paribas Euro High Yld Bd I C Santander Sostenible RentaFija Ahrr A FI Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Evli Short Corporate Bond B Aegon European High Yield Bond I EUR Acc UBS (Lux) BF Euro Hi Yld € Q Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap DWS Invest Short Duration Credit FC Schroder ISF EURO S/T Bd A Dis AV BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Pictet-EUR Short Term Corp Bds I LUX IM Blackrock Crdt Defensv Strats CX Tikehau Subfin E Acc abrdn Sel Euro HY Bd A Acc EUR Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Evli Nordic Corporate Bond IB M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Mutuafondo LP L FI CompAM Active European Credit A Acc Bestinver Renta FI EdR SICAV Financial Bonds I EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt C Acc EUR MS INVF European HY Bd I Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Trea Cajamar Renta Fija A FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Mediolanum Renta S-A FI

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

0,92 0,26 1,02 0,85 -0,51

0,02 -0,42 -0,45 -0,57 -0,61 -0,66 -0,74 -0,80 -0,91 -0,93 -1,10 -1,10 -1,17 -1,23 -1,23 -1,24 -1,24 -1,27 -1,31 -1,31 -1,38 -1,40 -1,44 -1,45 -1,47 -1,49 -1,52 -1,52 -1,55 -1,58 -1,62 -1,62 -1,64 -1,67 -1,72 -1,75 -1,84 -1,84 -1,86 -1,91 -1,92 -1,93 -1,96 -1,97 -1,99 -2,03 -2,11 -2,11 -2,14 -2,28 -2,30 -2,31 -2,35 -2,38 -2,41 -2,48 -2,58 -2,63 -2,70 -2,73 -2,83 -2,86 -2,90 -3,01 -3,05 -3,07 -3,13 -3,14 -3,22 -3,27 -3,27 -3,33 -3,40 -3,47 -3,52 -3,55

-11,91 -2,82 -9,22 -12,28 -4,55 -11,32 -7,62 -17,47 -7,77 -5,76 -6,79 -4,69 -5,85 -13,27 -9,38 -4,58 -6,89 -13,32 -12,39 -11,34 -11,18 -4,08 -9,59 -3,71 -9,38 -12,33 -8,16 -13,51 -7,74 -5,94 -9,90 -4,73 -4,34 -5,16 -3,79 -5,33 -11,16 -5,79 -11,48 -4,66 -6,39 -7,53 -9,47 -4,34 -6,69 -5,66 -16,04 -5,07 -6,72 -8,54 -15,35 -13,12 -14,06 -8,20 -6,33 -6,55 -8,20 -9,83 -19,39 -15,77 -13,49 -10,91 -15,59 -11,56 -16,30 -14,38 -15,81 -16,47 -17,24 -13,89 -16,08 -18,18 -16,67 -12,51 -12,02 -12,41

1,02 0,78 -0,33 -0,41 -0,75 -0,62 2,29 0,84 -0,52 -0,55 -0,25 0,18 -0,29 -0,36 -1,00 0,66 -1,12

0,27 -0,68 -1,04 -0,95 -1,01 -0,83 -1,02 -1,05 3,86 -0,91 -0,79 -1,17 -0,97 -1,04 0,32 -1,18 -1,05 -1,33 -0,25 -1,35 -1,07 -1,01 -0,03 -0,40 -0,07 -1,30 -1,49 -1,67 -1,48 -2,24 -0,05 -1,31 -0,90 -0,88 -0,44 -0,99 -1,51 -1,29 -0,74 -0,84 -0,38 -1,35 -1,11 -0,44 -0,51 -1,51 -1,73 -1,49

VOLAT. 3 AÑOS

9,40 1,32 10,07 9,69 2,77 9,15 5,71 11,18 6,68 3,81 3,85 2,80 3,36 7,54 8,03 1,94 3,81 6,82 10,10 6,49 5,98 1,86 8,01 2,21 7,80 12,31 4,00 9,93 4,13 2,33 8,75 1,75 3,34 1,13 2,69 8,51 2,15 5,70 1,92 3,39 5,66 6,38 1,36 2,72 2,35 10,76 1,99 2,74 5,69 11,48 11,18 8,59 4,73 2,15 2,53 3,62 6,25 10,98 12,82 6,67 6,10 11,59 5,49 7,17 7,24 10,24 11,54 11,54 6,96 12,55 11,57 5,29 4,71 5,32

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

EIS Contingent Convertible Bonds I M&G European Credit Investment QI EURAcc CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR NB Corporate Euro A Caja Ingenieros Premier A FI Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR AB European Income I EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR BlueBay Investment Grade Bd B EUR Robeco Financial Institutions Bds I € Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Generali IS Euro Aggregate Bd BX PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Kempen (Lux) Euro Credit I Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Robeco Euro Credit Bonds F € Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Amundi Fds Optimal Yield E2 EUR C MS INVF Euro Corporate Bond I Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR Bankoa Rendimiento FI Evli European Investment Grade IB Franklin European Corp Bd I(acc)EUR Caixabank Smart RF Privada FI La Française Sub Debt C BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Caixabank Bonos Internacional Univer FI Eurizon Bond Corporate Smart Esg Z EUR AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc Vontobel Euro Corporate Bond A EUR Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A1 EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D € Allianz Euro Credit SRI I EUR Santander Renta Fija Privada A FI Generali IS Centr&East Europ Bd AY Allianz Euro Credit SRI RT EUR BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BNP Paribas Euro Government Bd Privl C Fidelity Euro Bond Y-Acc-EUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc Ibercaja Horizonte A FI Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Ibercaja High Yield A FI Vanguard € Govt Bd Idx € Acc Invesco Euro Bond Z EUR Acc AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR BGF Euro Bond A2 DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Capital Group Euro Bond (LUX) B Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C NN (L) Green Bond I Cap EUR Fixed Income Miscellaneous Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Dis Retl EUR Invesco India Bond C USD Acc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Principal Preferred Secs I Acc USD PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc Groupama Axiom Legacy P Aegon European ABS B EUR Acc Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR UBAM Hybrid Bond IHC EUR ASIProgettoObbligazionarioEmergentiEEURC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

-0,73 -1,51 -1,83 -2,02 -1,05 -1,16 -1,47 -1,17 -0,85 -1,35 -1,14 -1,60 -1,76 -1,74 -1,32 -1,08 -1,63 -1,46 -2,28 -1,77 -1,59 -0,95 -1,80 -1,82 -1,84 -1,05 -2,02 -2,06 -1,59 -0,94 -2,42 -2,87 -2,36 -1,50 -2,28 -2,11 -2,26 -3,06 -3,23 -2,34 -0,99 -1,79 -2,01 -2,42 -3,25 -1,71 -1,99 -4,01 -1,94 -2,17 -2,10 -2,53 -2,00 -2,62 -2,44 -2,77 -2,80

3,78 5,14 5,15 4,87 4,90 0,50 -0,67 -0,21 0,35 1,31

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-3,59 -3,69 -3,77 -3,78 -3,78 -3,78 -4,03 -4,04 -4,21 -4,23 -4,26 -4,27 -4,28 -4,35 -4,37 -4,43 -4,48 -4,53 -4,57 -4,61 -4,67 -4,71 -4,72 -4,75 -4,78 -4,80 -4,82 -4,97 -5,08 -5,15 -5,18 -5,27 -5,28 -5,32 -5,49 -5,57 -5,61 -5,62 -5,80 -5,99 -5,99 -6,01 -6,07 -6,07 -6,10 -6,18 -6,18 -6,20 -6,32 -6,35 -6,37 -6,43 -6,44 -6,63 -6,69 -6,77 -6,79 -6,85 -6,87 -7,14 -7,97

-21,87 -15,17 -14,14 -14,15 -10,21 -14,51 -15,20 -13,92 -16,10 -18,64 -16,90 -17,07 -17,52 -15,01 -15,47 -15,04 -18,12 -15,42 -15,74 -16,06 -16,57 -16,28 -14,91 -15,04 -14,79 -15,77 -15,90 -17,35 -16,60 -14,77 -21,75 -17,46 -13,76 -15,40 -16,00 -18,26 -17,72 -17,09 -17,61 -21,46 -16,30 -14,69 -21,52 -16,89 -16,02 -19,11 -17,96 -18,77 -16,78 -17,75 -16,93 -17,05 -19,42 -19,96 -17,69 -17,77 -17,86 -17,38 -19,85 -18,05 -21,34

16,55 7,48 6,04 7,11 4,52 7,36 7,37 6,55 9,28 9,30 8,08 9,17 9,82 4,97 6,88 6,71 8,62 7,25 6,51 9,92 7,98 7,14 6,09 8,28 7,11 7,27 6,49 7,14 7,04 6,59 13,23 6,99 5,19 6,81 7,64 8,55 6,91 7,51 6,13 9,99 7,17 6,10 9,99 6,23 6,04 8,17 7,36 7,48 6,21 6,43 10,26 6,27 7,56 7,52 6,43 6,23 6,53 6,54 6,70 6,26 8,54

3,54 2,92 2,85 2,21 1,96 -0,12 -0,98 -1,01 -1,65 -1,79 -3,16 -3,97

8,26 9,71 9,50 1,85 -3,43 -5,37 -11,92 -4,60 -15,90 -14,29 -19,98 -11,91

7,40 7,98 11,15 12,52 4,21 7,96 3,26 10,60 11,85 12,28 7,45

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

Global Fixed Income BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Merian Global Dynamic Bd L USD Acc CapitalatWork High Yield at Work I AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap USD Waverton Global Strategic Bond A USD Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Mercer Global High Yield Bd M1 USD H BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc BGF Fixed Income Global Opps A2 BGF Global Inflation Linked Bd A2 USD Federated Hermes Uncons Crdt X USD Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR JPM Global Bond Opps A (acc) USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Fidelity Global Infl-Link Bd A-Acc-USD MS INVF Global Fixed Income Opps Z BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD Capital Group GlobHiInc (LUX) Cd Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD BNY Mellon Global Credit USD W Acc PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Mirabaud Sust Glbl Strat Bd A USD Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Fidelity Global Income A-Acc-USD Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap JSS Sust Total Return Global I USD Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Candriam Long Short Credit Classique UBAM Global High Yield Solution IHC CHF Amundi Fds Global Corp Bd I USD C Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap BGF Global High Yield Bond C1 USD Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR CPR Credixx Invest Grade P PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH FvS Bond Opportunities EUR I Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD AB Short Duration High Yield I2 EUR H Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Candriam Sst Bd Glbl Hi Yld C € Acc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc MS INVF Global Bond I NEF Ethical Total Return Bond I Acc PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc RAM Mediobanca Strata UCITS Cdt I4 EUR Liberbank Bonos Global A FI Templeton Global Bond W(Mdis)USD Capital Group Glob Bond (LUX) Z Unifond Renta Fija Global A FI AXAWF Global High Yield Bds F Dis EUR H Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E Invesco Bond Z USD Acc Robeco QI Dynamic High Yield IH €

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

7,96 4,60 6,22 5,07

8,04 6,84 5,98 4,81 3,74 3,70 3,55 3,38 3,29 3,13 3,00 2,97 2,94 2,84 2,69 2,64 2,52 2,41 2,28 2,17 1,99 1,96 1,81 1,57 1,56 1,53 1,15 1,06 0,95 0,92 0,90 0,81 0,75 0,49 0,41 0,34 0,33 0,29 0,21 0,05 -0,10 -0,42 -0,82 -0,89 -0,98 -1,21 -1,21 -1,32 -1,54 -1,56 -1,66 -1,72 -1,74 -1,77 -1,82 -1,83 -1,84 -1,93 -1,95 -2,05 -2,29 -2,31 -2,42 -2,44 -2,58 -2,59 -2,60 -2,66 -2,72 -2,79 -2,81 -2,86 -2,86 -3,02

18,44 1,33 16,31 2,50 2,72 10,68 3,65 0,73 10,12 8,37 7,24 -1,94 6,45 2,77 5,75 -0,90 3,43 7,55 1,64 -2,09 -3,31 -0,48 1,27 -2,91 3,62 4,43 -2,61 3,08 -3,08 5,68 1,17 -7,17 -10,80 1,01 2,37 -0,96 -2,52 -2,28 -10,97 -3,22 -0,43 -3,76 -5,74 -5,82 -6,26 -5,37 -3,47 -6,53 -6,58 -12,01 -6,81 -7,30 -12,33 -7,56 -13,10 -11,05 -6,11 -20,01 -12,92 -9,95 -6,97 -12,50 -15,75 -12,44 -8,96 4,53 -7,31 -9,24 -14,23 -9,69 -11,67 -12,24 -11,43 -16,19

5,41 5,70 5,40 4,52 5,25 4,35 4,76 5,20 3,55 5,19 5,27 4,51 5,94 5,07 4,70 4,99 3,12 4,17 4,90 4,28 4,28 3,94 0,92 1,78 3,26 4,48 0,14 1,96 4,13 1,20 2,74 3,05 2,05 -1,21 0,40 3,31 -0,86 3,09 1,41 0,97 -0,79 1,35 -0,55 -0,73 1,67 -0,75 -0,40 -0,82 -0,05 1,48 -0,89 -0,73 -1,51 0,11 1,10 -1,53 -1,17 -0,82 -1,54 -1,41 0,74 -0,85

VOLAT. 3 AÑOS

7,28 4,27 6,92 6,30 2,94 8,15 5,17 9,97 9,42 7,67 8,14 9,15 6,71 4,89 7,19 7,43 6,25 8,15 9,63 9,73 9,09 8,71 9,96 8,35 7,51 7,34 11,18 6,89 9,31 8,11 9,14 3,69 7,97 6,84 7,42 1,75 9,91 8,45 8,37 10,15 7,38 6,29 4,13 4,00 8,86 5,66 8,96 5,44 4,38 7,50 4,05 6,18 9,44 4,08 7,82 12,35 3,27 10,82 7,74 5,38 5,03 10,76 9,14 4,05 6,71 5,92 4,59 10,23 4,08 6,24 4,12 7,17 8,26

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

Robeco High Yield Bonds DH € Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc JPM Aggregate Bond A (acc) EURH Fidelity Sust Strat Bd Y-Acc-EUR H AXAWF Global Start Bds I Cap EUR H AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Eurizon Bond Flexible RD EUR Inc NEF Global Bond R Acc Stt Strt Glbl Trs Bd Idx I USD Acc PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc Fonditalia Opportunities Divers Inc R LUX IM Twentyfour Global Strategic Bd HX ENTREVISTAS MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) Robeco Global Credits IH EUR MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Schroder ISF Glb InflLnkdBd C Acc EUR NEGOCIO EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL JPM Global Government Bond A (acc) EUR SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS PGIM Global Total Return Bd USD CE I Acc FUNDSTAGE Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR Pictet-Global Bonds I USD DE LA DEPOSITARÍA Pictet Global Sustainable Crdt HI EUR ALTERNATIVOS Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: BNP Paribas Green Bd I Cap SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

US Fixed Income HSBC GIF US High Yield Bond IC USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc Nomura Fds US High Yield Bond I USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD JPM US Short Duration Bond A (acc) USD AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc Payden USD Low Duration Credit USD Acc Caixabank Smart RF High Yield FI Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc T. Rowe Price US High Yld Bd I USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc JPM Income A (acc) USD Indosuez Funds US Dollar Bonds P PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD JPM US Aggregate Bond A (dist) USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Amundi Fds Pio US Corp Bond I USD C Con la colaboración Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc de Allfunds NN (L) US Credit P Cap USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Franklin US Government W(Mdis)USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH AB American Income C USD PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc Legg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH Nomura Fds Select US High Yield Bd IEURH Amundi Index US Corp SRI IHE Acc

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-1,12 -0,47 -1,35 -1,78 -1,47 -0,99 -1,08 -2,15 0,56 0,42 -1,69

-3,07 -3,29 -3,39 -3,69 -3,74 -3,84 -3,84 -3,86 -3,88 -3,89 -3,98 -4,02 -4,27 -4,56 -4,66 -4,88 -4,89 -4,89 -4,99 -5,02 -5,96 -6,68 -6,69 -6,74

-14,98 -17,65 -12,51 -16,18 -14,83 -16,33 -15,75 -13,15 -8,16 -7,95 -14,38 -18,72 -18,89 -19,57 -15,48 -18,67 -13,64 -14,17 -13,50 -12,48 -20,62 -6,41 -18,31 -20,47

10,27 7,88 4,35 6,34 5,14 8,39 5,85 5,34 6,19 5,93 5,05 8,15 8,35 8,85 7,00 8,89 4,41 8,42 4,60 6,52 8,71 7,80 6,46 7,39

-2,11

-14,09

9,75

5,06 4,01 3,84 3,76 3,54 3,48 3,44 3,34 3,23 3,04 2,91 2,80 2,65 2,54 2,53 2,19 2,10 1,43 1,14 0,48 0,47 0,35 0,31 0,26 0,26 0,26 0,07 -0,08 -0,09 -0,88 -1,00 -1,12 -1,23 -1,69 -1,90 -2,11 -2,38 -2,65 -5,30

17,45 1,52 17,40 10,35 1,19 9,53 12,32 3,39 11,23 9,39 3,11 2,32 9,46 10,85 -1,95 0,59 5,78 5,00 -3,98 0,09 2,10 1,99 3,05 1,89 -5,57 -9,19 -5,31 -1,95 3,91 -2,17 -2,04 -4,58 -4,93 -8,93 -7,12 -16,16 -14,60 -15,84 -19,65

12,55 11,74 7,43 7,31 10,16 8,02 6,83 9,40 6,94 7,55 9,45 8,83 6,69 6,63 11,75 10,09 8,71 6,91 8,87 7,81 7,22 6,98 7,48 7,04 9,56 5,51 8,88 6,90 7,18 2,71 9,19 8,87 7,59 6,89 4,63 10,32 10,20 11,33 8,83

-2,21 -1,68 -1,48 -1,73 -1,71 0,86 -1,82 0,04 -2,61 -3,13 -3,02 -2,77

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF

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RENTABILIDAD ANUAL

5,97 5,54 4,83 6,11 5,38 4,57 5,39 4,66 4,92 4,59 4,00 4,02 4,78 5,23 3,70 4,52 3,34 3,30 3,41 3,46 3,10 3,86 0,21 3,83 3,13 2,66 -1,03 2,75 3,23 2,67 -0,95 -1,11 -0,59 -0,62

Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

10,93 4,93 1,67

12,39 2,75 -2,37

-18,11 -22,79 -28,17

20,41 15,24 15,09

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Small Coms Fd I USD Acc Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc

12,57 10,31 9,96

17,01 9,75 9,47

-6,24 -3,96 -14,71

18,35 15,58 16,14

44 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-22,10 -6,94 -21,40 -15,89 -17,53 -15,01 -14,98 -7,97 -15,62 -3,88 -4,08 -3,04 -15,02 -22,44 -20,71 -22,78 -28,13

15,61 14,96 17,73 16,18 15,07 15,14 16,11 16,35 15,45 19,50 19,79 17,53 18,93 15,96

New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc Polar Capital Asian Stars S Acc Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD abrdn Asia Pacific Sust Eq X Acc USD iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc Eurizon Equity Pacific Ex-Jpn LTE Z Acc abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD JPM Asia Growth A (acc) USD MS INVF Asia Opportunity Z Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD LUX IM Pictet Asian Equities CX

4,28 4,70 5,68 4,92 4,65 4,49 4,51 4,32 3,40 2,94 4,42 6,48 2,95 -1,83

9,14 8,47 7,91 4,90 4,11 3,99 3,98 3,96 3,25 2,27 2,10 2,05 1,99 1,82 1,71 -1,82 -4,57

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap Candriam Eqs L Australia I AUD Cap

9,65 9,46

9,61 9,44

0,66 0,53

26,87 26,87

8,72

-19,40

15,76

11,10 8,07 4,43

10,50 4,56 0,52 -10,80

-9,15 -17,01 -38,43 -23,68

21,84 16,06 25,54 38,09

14,67 11,85 11,26

17,83 15,95 15,11

-31,81 -9,65 -9,51 -6,78

24,69 21,41 25,67

9,51 8,93 8,08 7,08 6,27 4,31 2,81 1,88 0,50

-15,68 -13,06 -23,89 -16,81 -17,55 -18,71 -15,76 -24,69 -18,61

24,93 19,39 17,07 20,10 24,00 20,26 16,24 20,61 18,48

9,28 8,80 7,45 6,97 6,72 6,64 6,15 5,21 5,16 5,09 4,97 4,90 4,86 4,83 4,82 4,79 4,78 4,60 4,58 4,58 4,31 4,23 4,17 4,15 4,14 4,08 4,07 3,88 3,73 3,36

-30,44 -17,93 -18,71 -19,17 -13,62 -7,90 -16,62 -3,68 -21,75 -13,02 -22,23 -20,40 -27,42 -25,80 -29,68 -11,74 -8,15 -12,20 -11,48 -20,41 -13,11 -13,54 -9,35 -21,47 -12,78 -2,08 -17,40 -16,14 -16,65 -14,86

22,35 21,63 22,18 22,23 18,10 15,51 18,44 21,35 18,53 16,34 20,08 18,54 21,72 21,19 21,69 15,53 18,58 18,69 15,82 18,51 20,13 18,27 21,04 18,83 20,97 16,70 18,06 19,22 19,89 17,95

8,36

Communications Sector Equity Fidelity Sst Fut Cnt I Acc EUR Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI Energy Sector Equity BNP Paribas Energy Transition C C RobecoSAM Smart Energy Eqs D EUR BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C abrdn Listed Prvt Cap I Acc USD RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR Allianz Pet and Animal Wlb AT EUR Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI Pictet-Nutrition I EUR Multifondo América A FI Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR Europe Equity Large Cap DNCA Invest SRI Norden Eur I EUR Sycomore Fund Europe Eco Solutions I EUR BSF European Opps Extension D3G EUR BSF European Opps Extension A2 EUR DPAM B Equities Europe Sust W Cap AXAWF Switzerland Eq F Cap CHF Comgest Growth Europe EUR I Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap UBS (Lux) ES Eurp Opp Uncons € Q Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BGF European Focus A2 Berenberg Eurozone Focus M Fidelity Switzerland Y-Acc-CHF BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Osmosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR Candriam Sst Eq Euro I Acc € BGF European Value A2 Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR CS European Dividend Value FB EUR CM-AM Convictions Euro S JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR

8,71 7,06 11,48 4,95 5,08 3,48

7,84 2,56 6,39 5,93 7,32 7,64 7,89 2,73 5,72 6,86 5,31 6,19 4,10 2,65 5,54 4,01 5,56 2,14 3,86 4,86 0,48 4,57 2,44 4,55 3,41 5,23 3,36 3,38

17,12 17,76

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR Metzler European Div Sustainability B JPM Europe Strategic Growth A (dist) EUR Allianz Europe Equity Gr Sel IT EUR Caixabank Smart RV Europa FI BNPP E MSCI Europe SRI S5% Cpd Trk Pr C Candriam Sst Eq EMU I € Acc Fidelity European Div Y-Acc-EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc Threadneedle (Lux) European Select IE GS Europe CORE Equity R Inc GBP Vanguard European Stock Idx USD Acc Amundi IS MSCI Europe IE-C Amundi Fds Euroland Equity E2 EUR C Cleome Index Europe Equities R EUR Acc MFS Meridian European Value A1 EUR Principal European Rspnb Eq A Inc USD Melchior European Opportunities I1 EUR DPAM B Equities Euroland B Cap NEF Euro Equity R Acc Pictet-Europe Index P EUR Allianz Europe Equity Growth W EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Echiquier Positive Impact Europe A abrdn European Sstnb Eq A Acc EUR Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc MS INVF Europe Opportunity Z Eurizon Italian Equity Opps Z Acc AAF-Edentree European Sust Eqs A € BGF Euro-Markets E2 BNP Paribas Euro Equity C C State Street Europe ESG Scrn Idx EqPEUR GS Europe CORE Equity A Inc EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR BGF European Equity Income A2 Mutuafondo Bolsa Europea L FI JPM Euroland Equity C (dist) EUR LO Funds Europe High Conviction EUR NA Invesco Euro Equity C EUR Acc Robeco QI European Cnsrv Eqs I € DPAM Equities L EMU SRI MSCI Index F BGF European Special Situations A2 Generali IS SRI Ageing Population BX EUR Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR abrdn Europe (ex-UK) Sus Eq Fd EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR MFS Meridian European Research A1 EUR Jupiter European Growth D EUR Acc Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR AXA IM Euro Sélection A Ibercaja Best Ideas A FI DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Silver Age P Fidelity European Growth Y-Dis-EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Santander Sostenible Acciones A FI AB Eurozone Eq IX EUR Fidelity Iberia Y-Acc-EUR JOHCM European Select Val A EUR DWS Deutschland IC UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc Sust €Qacc Europe Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Europe Small Cap I C Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR Sextant PME A DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe I EUR Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ Berenberg European Small Cap M G Fund Avenir Europe IC QMC III Iberian Capital Fund E FIL

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

7,42 2,77 4,42 2,72

3,28 3,10 3,09 3,01 2,89 2,83 2,75 2,63 2,58 2,56 2,41 2,17 2,10 2,05 2,05 1,99 1,93 1,89 1,79 1,77 1,72 1,68 1,63 1,63 1,56 1,46 1,36 1,35 1,26 1,10 1,08 1,06 1,04 0,89 0,86 0,81 0,79 0,77 0,63 0,60 0,57 0,54 0,51 0,46 0,32 0,25 0,23 0,06 0,05 0,02 -0,16 -0,22 -0,44 -0,95 -0,97 -0,97 -0,98 -1,35 -1,45 -1,80 -2,44 -2,83 -4,19 -4,59 -4,88 -5,91

-14,59 -6,86 -16,77 -31,10 -5,85 -17,36 -16,35 -4,91 -13,08 -32,52 -22,13 -12,35 -10,79 -11,03 -14,40 -11,53 -14,41 -19,61 -19,45 -19,56 -21,51 -11,22 -32,55 -9,78 -22,91 -19,26 -30,59 -41,30 -19,50 -15,83 -22,69 -15,78 -12,30 -13,54 -19,14 -11,43 -14,25 -16,18 -21,86 -14,86 -8,78 -20,11 -26,64 -16,63 -23,03 -18,22 -5,40 -22,74 -16,55 -13,69 -23,76 -16,95 -21,00 -14,13 -22,79 -15,46 -28,53 -17,25 -15,56 -22,46 -23,02 -19,72 -18,10 -25,70 -31,52 -17,91

10,63 8,48 7,49 5,47 4,39 2,69 2,58

-36,86 -23,31 -25,90 -20,92 -24,99 -40,83 -37,36 -9,12

3,19 3,50 3,22 4,33 3,73 2,01 2,77 2,75 1,17 2,57 4,74 2,77 2,08 2,42 0,14 2,43 2,45 0,12 2,36 4,25

0,49 0,19 -0,30 0,67 1,93 0,78 -0,07 1,56 1,18 1,15 1,56 -0,62 2,53 2,61 2,22 2,28 0,57 2,42 2,49 3,96 1,52 2,78 4,15 0,75 1,46 0,80 1,14 0,94 -1,07 -0,10 0,49 0,05 -1,24 -1,98 -4,25 -4,65 -2,32

6,99 0,04 4,20 1,74 2,71

VOLAT. 3 AÑOS

17,62 17,51 19,21 23,15 16,34 18,36 20,16 17,24 16,56 22,54 18,81 19,93 17,81 17,73 21,49 17,61 17,31 18,22 19,37 19,08 21,46 17,89 23,42 22,68 18,38 17,98 22,60 24,08 20,35 22,93 17,60 17,82 19,62 22,88 18,27 20,06 22,44 17,66 24,89 14,85 21,04 20,84 17,58 20,76 18,41 15,24 19,18 17,96 16,50 19,20 19,94 19,75 18,43 19,95 18,64 26,37 16,41 18,47 18,78 22,38 19,42 21,23 26,78 16,92

26,98 20,72 20,52 28,13 28,66 26,78 20,68

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

Mutuafondo España L FI CM-AM Small & Midcap Euro RC Groupama Avenir Euro I Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Montanaro European Smlr Comp Inc € Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Santander Small Caps España A FI Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Renta 4 Bolsa I FI Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR CS (Lux) Small and Mid Cap Germany Eq B Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR BGF World Financials A2 Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc Global Emerging Markets Equity MS INVF Emerging Leaders Equity A William Blair EM Small Cap Grwth Z USD C Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities B USD Amundi Fds New Silk Road IU USD C Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Capital Group New World (LUX) Z Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc FvS Global Emerging Markets Equities IT GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € Caixabank Smart RV Emergente FI Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD BGF Emerging Markets A2 JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BGF Emerging Markets E2 Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Robeco Emerging Stars Equities F € Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc Schroder ISF BRIC I Acc USD American Century Em Mkts Eq I USD JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Ibercaja Emergentes A FI T. Rowe Price EM Eq I USD Global Equity Large Cap Mirova Global Sust Eq S1/A EUR NPF THEAM Quant WldClmtCarbOffstPlnPrivl€Acc AMP Capital Global Companies I EUR Acc MS INVF Global Brands A USD MS INVF Global Brands A USD MS INVF Global Quality Z DWS Invest CROCI Sectors Plus XC MS INVF Global Quality Z Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

1,67 1,75 1,95 2,87 2,47 1,58 1,35 1,53 -2,04 -0,59 1,45 0,94 -1,46 0,09 3,07 -0,25 -2,30 -1,91

2,27 1,46 1,45 1,15 1,07 -0,33 -1,41 -1,41 -1,44 -1,74 -1,88 -1,92 -2,69 -3,11 -3,83 -4,10 -5,03 -5,56

-6,05 -26,12 -35,57 -30,80 -27,94 -33,19 -36,75 -30,03 -19,69 -26,37 -24,99 -37,36 -17,94 -37,09 -40,02 -26,92 -31,63 -36,60

23,03 19,95 24,29 22,42 21,35 22,47 25,94 19,58 22,40 21,17 20,18 24,06 23,32 23,34 23,70 22,37 20,50 22,10

6,17 4,99 5,13 1,42

6,70 4,64 3,01 -2,46

-9,66 -18,27 -18,20 -36,85

20,75 28,16 23,88 22,73

38,40 6,74 5,55 4,23

25,92 11,46 6,74 6,67 6,14 5,70 5,65 5,02 4,93 4,09 3,63 3,51 3,37 3,13 2,62 1,96 1,60 1,46 1,19 1,11 0,91 0,63 0,62 0,31 -0,20 -0,53 -0,70 -0,70 -0,76 -0,79 -0,83 -1,28 -1,69 -1,76 -1,80 -2,31 -2,40 -2,44 -3,18

-26,92 -16,17 -12,49 -8,90 -15,16 -21,82 -22,57 -20,74 -12,32 -14,08 -16,93 -11,19 -15,51 -23,63 -22,14 -24,43 -18,91 -19,27 -14,77 -15,17 -2,72 -15,89 -28,06 -25,91 -23,09 -25,22 -23,48 -27,46 -16,26 -28,15 -17,13 -20,97 -25,48 -21,63 -25,44 -21,95 -20,75 -20,61 -21,50

21,79 18,17 15,76 16,25 15,41 18,97 18,73 17,14 15,16 16,73 16,45 14,31 18,43 17,30 17,09 17,36 17,10 16,96 15,90 15,58 14,13 15,48 21,50 17,48 17,91 17,60 17,90 17,67 18,48 18,92 14,72 15,96 16,48 16,50 16,70 17,15 15,84 15,23 16,38

2,38 5,18 5,12 2,74 5,38 4,94 3,99 2,71 5,00 2,96 2,85 1,65 1,53 2,79 1,86 1,13 2,66 2,44 2,15 0,98 1,04 0,06 1,32 -0,60 -0,75 3,22 -0,49 0,48 -1,54 -1,62 0,14

-16,05 -9,28 74,91 66,70 64,22 12,50 63,50 13,37 11,79

37,01 21,50 20,98 20,68 20,29 14,11 13,33 12,80

-3,13 -2,60 -5,72 5,71 -5,66 -11,40 -38,60 -15,48

15,53 15,91 21,13 16,30 21,65 27,67 19,90

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Schroder ISF Glb Disruption C Acc USD Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq C Acc EUR UBAM 30 Global Leaders Equity IHC USD Janus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR DPAM B Eqs NewGems Sust W Cap RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq I USD Schroder ISF Global Eq Alp C Acc EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc ENTREVISTAS MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) Allianz Thematica A EUR MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) Nikko AM Global Equity A USD Acc AB Sustainable Glb Thematic AXX USD NEGOCIO EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL JPM Global Dividend A (acc) USD SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS G Fund World Vision(R) M FUNDSTAGE Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc DE LA DEPOSITARÍA Capital Group New Pers (LUX) ZL ALTERNATIVOS Fiera Capital Global Equity B Acc LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: Artisan Global Discovery I USD Acc SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . American Century Concntr Glb Gr Eq I USD Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR MS INVF Global Opportunity Z Sifter Fund - Global R LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES Candriam Sst Eq World R € Acc VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE Fidelity Global Focus Y-Dis-EUR DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE Ibercaja Megatrends A FI SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. Artisan Global Opportunities I EUR Acc FvS Dividend IT DWS ESG Akkumula ID Cleome Index World Equities I EUR Acc MS INVF Global Opportunity Z Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc State Street World ESG Index Eq I USD Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Amundi IS MSCI World IE-C T. Rowe Price Glb Val Eq I USD Amundi MSCI Wld Climt Trnstn CTB XE Cape Equity Internal A EUR GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Ninety One GSF Glb Qual Div Gr I Acc USD Microbank Si Impacto RV Estándar FI Mirova Global Sust Eq I/A EUR Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI Fidelity World Y-Dis-EUR Con la colaboración AB Global Equity Blend S1 USD de Allfunds Nomura Fds Global High Convct F GBP Fideuram Fd Global Equity R EUR Acc Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Fidelity Sust Dmgrphcs Y-Acc-GBP Amundi Fds Glb Ecology ESG A EUR C DWS Invest ESG Equity Income XC Robeco BP Global Premium Eqs C EUR Fundsmith Equity I EUR Acc MS INVF Global Brands Eq Inc Z MS INVF Global Sustain Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac MS INVF Global Brands Eq Inc Z Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD AXA IM Global Equity QI A USD Acc DPAM B Equities World Sust V Dis BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc LUX IM Goldman Sachs Glbl Eq Opports HX GS Global CORE Eq E Acc EURClose Pictet-Global Megatrend Sel I USD MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD

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46 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

11,10 11,02 10,74 14,52 12,01 12,60 12,87 12,96 10,21 10,21 11,53 10,95 12,02 10,58 10,32 9,54 10,31 10,66 10,64 11,78 12,90 13,28 11,21 44,82 10,24 8,68 8,98 9,68 4,99 10,41 8,08 9,52 9,48 44,18 11,70 9,38 8,37 9,23 9,20 7,30 9,24 8,35

7,10 10,22 8,73 6,55 10,00 8,23 7,53 10,22 7,62 8,84 6,90 8,56 6,19 10,71 9,96 10,71 9,96 9,35 7,28 5,65 9,63 5,85 7,33 8,10

3 AÑOS

1 AÑO

12,41 12,12 11,98 11,85 11,63 11,63 11,60 11,32 11,28 11,28 11,21 10,92 10,72 10,58 10,53 10,47 9,99 9,67 9,58 9,57 9,53 9,49 9,47 9,35 9,09 9,04 8,88 8,85 8,84 8,82 8,73 8,67 8,66 8,62 8,44 8,42 8,38 8,38 8,36 8,29 8,22 8,21 8,15 7,96 7,83 7,80 7,67 7,65 7,63 7,57 7,52 7,51 7,45 7,43 7,41 7,29 7,18 7,07 7,06 6,96 6,95 6,84 6,59 6,50 6,43 6,42 6,42 6,41 6,37 5,98 5,76 5,63 5,61 5,61 5,61 5,60

-17,55 -6,37 -2,05 -15,93 -3,88 -12,72 -18,96 -11,62 -20,78 -20,86 -7,10 -2,72 -16,27 -13,18 -8,12 -15,38 3,01 -1,91 -3,56 4,24 -14,07 -5,28 -21,42 -11,70 -8,67 -33,85 -7,16 -6,85 -9,51 -8,15 -15,17 -18,10 -4,40 -4,49 -5,09 -33,82 -17,46 -5,85 -9,07 -4,99 -5,26 -0,77 -6,99 -11,28 -7,95 -8,82 -3,71 -9,84 -0,27 -1,60 -12,89 -16,18 -11,00 -8,62 -12,15 -8,62 -4,39 -11,25 -13,53 -9,14 1,88 0,40 -11,62 -2,22 -6,78 -12,63 -2,37 2,79 -4,41 -19,13 -8,62 -9,29 -7,00 -8,80 -14,91 -7,04

VOLAT. 3 AÑOS

19,96 16,02 16,72 19,85 18,35 18,91 20,36 17,19 20,04 19,94 16,00 18,76 16,72 17,43 16,61 20,03 16,70 16,48 17,30 15,17 18,64 16,48 19,05 17,66 16,63 22,59 17,77 18,09 17,71 16,89 18,07 18,15 15,17 14,85 17,36 23,05 18,34 17,37 16,26 17,60 17,66 17,83 18,50 15,85 15,94 18,92 20,43 17,31 15,79 14,83 18,22 17,85 15,33 17,37 17,96 18,36 17,43 16,87 16,65 15,65 13,75 19,38 15,50 16,15 16,17 14,66 13,06 17,97 17,64 18,09 16,68 17,70 18,61 18,20 15,58

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

LUX IM Blackrock Global Equity Div FX Thematics Safety I/A USD Seilern World Growth CHF H R Eurizon Equity World Smart Vol R Acc Invesco Global Equity Income C USD Acc JB Equity Next Generation EUR Ch Thematics Safety R/A USD Harris Associates Global Eq I/A USD Tikehau Equity Selection R Acc EUR Vontobel Global Equity A USD DWS Invest Top Dividend IC Fidelity Global Dividend I-Acc-EUR Cartera Naranja 90 FI Quality Mejores Ideas FI DWS Invest Top Dividend FC Abante Bolsa FI Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc Laboral Kutxa Futur FI JB Global Excell Eq EUR Bh CS (Lux) Security Equity BH EUR Robeco Global Consumer Trends D € Bestinver Grandes Compañías FI Ibercaja Global Brands B FI Schroder ISF Glb Div Mxmsr C Acc USD BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI DNCA Invest Beyond Global Leaders B EUR Santander Future Wealth A FI Ibercaja Gestión Audaz A FI Macquarie Valueinvest LUX Global A Cap Pictet SmartCity I dm GBP Pictet SmartCity I USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc Infusive Fd Cnsr Ap Glb Ldr BH Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR BNP Paribas Climate Impact Cl C Wellington Global Impact USD S Ac Montanaro Better World EUR Dis Triodos Pioneer Impact EUR R Acc CPR Invest Education R EUR Acc Greater China Equity Schroder ISF China A C Acc USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc abrdn China A Share Sus Eq I Acc EUR Eurizon Equity China A Z Acc JPM Greater China A (dist) USD JPM China A (dist) USD FSSA Greater China Growth I USD Acc FSSA China Growth I USD Acc BNP Paribas China Eq Cl D UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Amundi Fds China Equity E2 EUR C Ninety One GSF All China Eq I Acc $ FSSA Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD Fonditalia Equity China T Healthcare Sector Equity Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap AB Intl Health Care AX USD BGF World Healthscience A2 Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Fidelity Sust Glb Hlthcare Y-Dis-EUR Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR Ibercaja Sanidad A FI Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR Pictet-Health I USD India Equity Ashoka India Opps A USD Acc UTI India Dynamic Equity USD Instl Nomura Fds India Equity Z USD Schroder ISF Indian Opports C Acc USD

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

6,05

5,24 5,24 5,20 4,69 4,68 4,54 4,35 4,20 4,15 4,12 4,10 4,03 3,98 3,94 3,80 3,78 3,14 3,01 2,23 2,15 2,14 1,87 1,84 1,37 1,33 1,32 1,04 0,90 0,39 -0,04 -0,32 -0,39 -0,39 -2,87

-2,27 -26,05 -21,74 -4,29 -5,10 -23,66 -26,67 -12,70 -15,50 -11,07 6,86 -1,69 -8,08 -12,68 6,55 -9,97 -7,25 -20,85 -26,71 -28,17 -29,17 -21,14 -20,09 -5,76 -21,27 -28,00 -17,35 -14,86 -7,33 -19,46 -19,85 -21,02 -21,02 -32,18

16,19 20,70 22,92 15,96 20,54 19,80 20,69 24,31 16,79 16,73 13,33 13,28 14,38 16,18 13,32 16,07 16,87 16,62 20,87 23,16 19,80 14,45 17,31 19,87 17,08 16,63 17,29 15,00

14,28 7,77 7,57 6,84 4,73 -2,72

-5,84 -18,24 -12,59 -26,54 -17,73 -16,54

19,85 21,20 19,17 23,59 19,56 20,14

11,80 9,61 6,95 4,40 4,25 3,46 3,16 1,82 -0,09 -0,55 -1,35 -1,56 -1,58 -3,59 -3,98

-16,38 -29,16 -14,63 -19,67 -28,58 -27,73 -19,81 -19,02 -28,34 -18,62 -26,14 -21,02 -15,15 -23,26 -22,55

18,85 20,55 21,05 18,81 18,06 21,21 16,00 17,16 19,36 15,72 19,17 15,99 15,54 19,44 18,65

8,47 12,11 6,45

14,91 14,51 14,39 13,98 11,58 11,30 10,92 9,63 9,46 9,28 6,97 4,82

4,86 4,15 -1,90 5,31 6,90 -3,34 0,54 -9,90 -11,79 6,37 -7,75 -10,38

18,53 15,15 15,14 14,48 13,49 15,64 14,92 14,94 14,59 13,84 16,97 16,04

13,90 12,33 10,10

24,33 17,11 15,83 10,56

3,69 -2,93 7,07 -3,60

23,57 24,78 23,98 22,69

9,80 7,14 4,51

3,63 5,74 7,54 5,52 7,22 5,29 5,22 5,16 6,56 4,27 3,94 7,80 2,75 5,44 2,22 1,70 2,01 2,02 0,92 3,99 4,06 3,79 6,88 6,88 1,75 11,71 7,46 9,37 5,58

8,81 10,64 5,26 5,32 5,19 4,37 2,42 4,75 -1,20 1,06 2,67 -0,94 -2,77 8,22 12,41 13,32 12,36 9,02 12,53 9,24

19,61 19,08 16,90 16,90 18,13

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

4,29 5,35

7,02 5,39

-15,01 -14,33

22,73 22,00

10,01 7,11 7,49 7,12

10,49 6,83 4,97 4,05 3,86 -0,01

2,07 11,50 7,43 1,00 1,87 -3,55

16,55 17,24 17,20 13,48 19,97 15,77

3,05 5,31 0,96 2,21 4,02 2,70 1,34

8,66 3,78 3,60 3,57 2,31 2,21 2,02 1,77 1,30 1,24 1,22 0,87 0,77 0,73 -0,41 -0,70 -1,14 -2,68 -2,92

-17,09 -14,81 -22,76 -15,92 -3,16 -19,19 -17,93 -13,43 -28,03 -20,38 -11,30 -18,36 -16,46 -34,44 -24,29 -18,21 -33,00 -27,52 -28,61

17,15 17,55 17,07 14,48 20,07 16,63 16,25 16,98 18,78 16,21 13,30 17,40 15,03 23,69 16,48 17,21 20,94 16,76 17,72

5,07 3,88

4,65 3,51

18,30 17,36

31,51 31,45

6,00 6,93 6,47 3,16 6,35 4,84 2,91 6,11 1,71 1,40 1,50 0,55 0,08 1,20

8,67 8,05 7,58 6,12 5,22 4,77 4,59 4,31 3,84 3,02 1,21 1,14 -0,41 -0,42 -0,90

-1,27 -3,93 -4,49 0,33 -9,49 -0,97 -2,84 -13,32 -9,80 -1,57 -2,87 -5,78 -23,07 -14,88 -20,92

8,43 8,60 8,62 4,47 12,72 4,06 3,17 13,17 6,84 3,52 5,94 7,74 17,56 13,47 11,84

Natural Resources Sector Equity Pictet-Timber I USD

6,78

10,86

-6,92

23,29

Precious Metals Sector Equity BGF World Gold A2

0,85

-2,91

-10,69

34,34

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs A2EUR Janus Henderson Glb Rl EstEqInc H2USD Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD MS INVF Global Property I Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR AXA Aedificandi AD

7,58 6,66 6,51 5,05 5,93 0,27 0,98 0,23 -3,79

1,78 0,23 0,10 -0,36 -0,98 -4,72 -6,02 -6,89 -10,51

-5,34 -11,06 -11,11 -8,08 -4,97 -11,80 -31,83 -36,35 -32,69

18,57 20,03 20,04 19,38 19,45 23,51 23,90 26,04 22,52

19,61 14,94 16,98

18,49 18,01 17,98 17,97 17,53 14,49 14,47 13,92 13,41

-8,06 -27,70 -10,60 -12,58 -20,17 -27,96 -26,84 -28,31 -39,24

18,45 28,35 24,01 25,06 24,29 25,44 27,87 25,43 30,15

Industrials Sector Equity RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR DWS Smart Industrial Technologies LD Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc DWS Invest Global Infras FC Wellington Enduring Assets EUR G Ac M&G (Lux) Global Listed Infras A EUR Acc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Japan Equity GS Japan Equity Ptnrs I Acc EUR Hdg Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI SPARX Japan Sust Eq JPY Inst I PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY GS Japan Equity R Inc GBP Snap Jupiter Japan Select D USD Acc Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh GS Japan Equity Base Acc JPY Eurizon Sustainable Japan Equity R Acc Caixabank Smart RV Japón FI Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR FSSA Japan Equity VI EUR Acc abrdn Japanese Sust Eq X Acc JPY Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY JPM Japan Equity A (dist) USD SPARX Japan JPY Inst A Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Latin America Equity Schroder ISF Latin American I Acc USD Schroder ISF Latin American C Acc EUR Long/Short Equity Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Pictet TR - Mandarin I USD Pictet TR - Mandarin P USD ANIMA Star High Potential Europe Prestig GAM Star Alpha Technology EUR Inc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc Janus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR Pictet TR - Corto Europe I EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR BSF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H

Technology Sector Equity Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD BGF Future of Transport Z2 USD BlueBox Funds Global Technology S Acc BGF World Technology A2 JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology E2 BGF Next Generation Technology Z2 USD

1,49 7,06 3,28 5,41 6,27 2,04 4,56 5,41 4,91 2,96 3,68 0,86

17,54 18,26 16,96

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

AB Intl Technology I USD BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Franklin Technology W Acc USD PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MD Franklin Technology A Acc USD Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Pictet - Robotics I dy EUR Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs A2USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR AXAWF Fram Robotech I Cap EUR Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Rural Tecnológico RV Estándar FI UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ BGF United Kingdom A2 Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc US Equity Large Cap Blend ERSTE Responsible Stock America VT USD Amundi Inv US Equity X JPM US Select Equity A (acc) USD Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Fiera Capital US Equity B Acc AB Select US Equity S1 USD JPM US Equity All Cap C (acc) USD JPM America Equity A (dist) USD AB Select US Equity I USD GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc BGF US Flexible Equity A2 Amundi IS S&P 500 ESG IE-C GS US CORE Equity R Inc Snap GBP iShares US Index (IE) Flex Acc USD GSF II GS Mlt-Mgr US Eq P USD Acc Caixabank Smart RV Usa FI Bindex USA Índice FI Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AXA IM US Enhanced Index Eq QI A $ Acc Cleome Index USA Equities R EUR Acc Amundi IS MSCI North America IE-C DPAM B Eqs US Idx B EUR Cap Pictet-USA Index P USD BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Eurizon Equity USA Z Acc UniNordamerika Amundi Fds US Pioneer E2 EUR C AAF-Parnassus US Sust Eqs I USD Acc AXA IM US Equity QI A USD Acc AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I AXAWF Fram American Growth F Cap EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc BNP Paribas US Growth Classic C Amundi Fds Pio US EqFundmGr M2 EUR C AB American Growth C USD Fidelity American Growth Y-Acc-USD Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Franklin US Opportunities W(acc)USD Janus Henderson US Forty H2 USD Franklin US Opportunities Z(acc)USD Polen Capital Focus US Gr USD Instl Seilern America USD U R Allspring (Lux) WW USLrgCpGr IEUR Acc

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

15,85 13,77

13,21 13,07 12,22 12,19 11,26 11,26 11,17 10,38 10,02 10,02 9,51 9,36 9,22 8,77 8,47 8,33 6,58 5,29 4,50 1,79

-27,23 -12,51 -19,51 -28,67 -25,48 -25,48 -29,31 -20,55 -21,01 -23,34 -21,20 -26,50 -23,00 -26,08 -21,72 -18,23 -21,12 -34,93 -26,17 -40,93

23,92 19,61 24,65 25,04 22,28 22,28 25,02 20,29 23,09 20,13 20,28 22,35 21,65 24,67 22,64 19,16 20,04 24,87 20,67 23,74

3,40 0,57 -1,29

0,53 -3,03 -3,49

-18,37 -24,47 -14,56

20,06 20,44 22,72

13,67 13,28 13,23 12,33 15,26 13,77 13,61 13,53 13,33 13,62 11,78 13,07 12,19 13,17 13,02

3,65

14,34 14,00 13,57 13,56 13,27 13,20 13,19 13,12 12,76 12,36 12,09 12,06 12,05 11,88 11,75 11,58 11,54 11,46 11,44 11,36 11,26 11,10 11,07 11,00 10,97 10,76 10,49 10,40 9,96 9,58 7,93 7,18 6,25 4,75 1,67

-2,63 -0,98 -1,57 -1,16 0,75 3,79 -2,43 0,91 3,39 -2,99 0,70 0,94 -0,76 -0,14 -3,49 -0,54 -0,51 -0,53 -0,34 -2,80 -2,54 -2,87 -0,87 -2,42 -2,83 -1,16 -4,25 -2,95 0,34 -3,72 -18,55 -19,86 -18,96 -18,87 -20,91

18,21 18,15 19,03 16,75 17,94 16,91 19,50 19,54 16,91 18,74 18,65 18,52 19,02 18,50 18,73 17,83 18,64 18,31 17,94 18,61 18,68 18,68 18,30 18,72 17,77 17,57 18,00 16,73 19,02 16,71 20,92 19,48 19,78 20,06 22,24

69,17 16,55 17,82 13,52 13,74 13,90 13,23 12,58 12,38 14,03 12,04 14,19 13,52 13,71

19,86 15,05 13,70 12,16 11,26 11,05 10,96 10,07 9,01 8,92 8,68 8,58 8,26 7,79

-49,34 -8,46 -13,84 -14,41 -4,71 -11,76 -3,03 -5,99 -22,29 -21,76 -22,54 -23,67 -12,36 -20,13

35,56 19,46 21,35

15,87 11,90 11,90 14,84 13,01 11,55 14,14 12,12 14,27 11,36 8,87 9,14 12,09 9,39 6,64

12,73 12,37 12,48 12,38 12,33 12,37 11,85 12,59 12,56 13,16 10,97 12,28 6,44 8,81

19,40 19,19 15,73 19,40 22,88 20,59 22,89 21,73 20,12 21,86

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

3 AÑOS

1 AÑO

11,61 13,37 8,48 7,32 42,33

7,63 5,78 3,37 -1,63 -4,59

-16,76 -22,26 -35,49 -45,88 -45,78

20,61 20,66 22,34 31,01 30,91

13,06 13,01 8,81 11,29 8,31 7,22 6,88 7,74

13,03 11,74 10,46 9,78 9,30 7,42 6,89 6,62

14,04 3,04 2,78 3,39 12,82 0,40 -0,31 4,20

17,95 14,97 21,67 17,97 17,53 17,69 17,30

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS US Equity Small Cap

7,20

5,13

-19,69

19,83

FUNDSTAGE

11,95 8,83 12,15 9,36 7,33 7,54

13,73 13,63 8,78 7,85 6,29 -2,41

-6,64 -7,92 -17,33 -20,14 -7,18 -37,12

21,91 28,94 23,05 23,56 21,54 24,65

Convertibles Franklin Glbl Convert Secs A(acc)USD Mirabaud Sust Convert Glbl A USD Acc CQS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc Calamos Global Convertible I USD Acc Salar A1 USD Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd C Acc USD BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR UniInstitutional Global Conv Sustn EUR A UBAM Global Convertible Bond IC EUR G Fund European Convertible Bd IC EUR Groupama Convertibles ID LO Funds Convertible Bond EUR RA

11,51 7,74 7,98 7,51 6,19 6,01 5,11 0,90 0,54 0,34 -0,10 -0,91 -1,21 -2,51

10,66 8,90 7,93 7,30 6,44 4,04 3,51 1,14 0,43 0,19 -0,93 -2,26 -2,71 -2,96

-4,63 -4,58 3,95 -11,31 11,54 -15,31 -8,58 -8,58 -11,91 -21,42 -24,08 -16,18 -15,98 -18,28

13,39 11,08 9,53 11,85 8,24 12,81 10,30 8,47 9,32 10,88 13,06 9,92 8,89 9,61

Commodities Broad Basket NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH Wellington Commodities USD S Ac Fideuram Fd Commodities

10,95 11,76 10,05 11,34 4,68

18,96 18,84 18,73 16,50 12,72

28,33 25,17 24,28 25,65 8,31

15,43 20,16 16,50 15,43 17,37

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

3,83

2,66

-5,87

17,46

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc

7,13 5,69 5,65

6,67 3,15 2,73

21,33 14,81 11,48

8,26 14,37 12,05

1,77 3,47 0,54 -1,66 -0,85 -0,13

5,75 4,14 3,61 2,85 2,05 0,21 -0,66 -0,78 -0,87

-3,29 3,27 -6,68 -9,86 4,08 -11,10 -6,46 -6,18 -8,79

8,28 4,10 6,84 7,20 7,23 5,38 3,38 3,11 6,27

9,27 7,19 6,72 6,55 6,33 4,92 4,76 4,44 3,58 2,79 2,60 2,01

9,44 18,23 8,12 -5,37 8,74 3,89 0,75 -8,11 -0,65 0,85 -3,09 -0,62

6,87 8,31 6,70 6,01 3,97 6,37 4,07 7,29 6,55 2,77 2,91 3,20

US Equity Large Cap Value DWS Invest CROCI US Dividends USD IC Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc Legg Mason CB Value A USD Dis(A) DPAM B Eqs US Div Sus F Fidelity America A-Dis Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val E2 EUR C ENTREVISTAS Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MFS Meridian US Value A1 USD MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

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US Equity Mid Cap

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VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Brown Advisory US Equity Growth $ B EDM Intl American Growth R USD MS INVF US Advantage I MS INVF US Advantage I

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

RENTABILIDAD ANUAL

Global Macro Con la colaboración Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc de Allfunds Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH KLS Arete Macro F EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C GS Global Absolute Ret IO Acc USD JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Santander GO Retorno Absoluto B FI Eurizon Absolute Active R EUR Acc Renta 4 Valor Relativo R FI Market Neutral Schroder GAIA Helix I Acc USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Schroder GAIA Helix C1 Acc USD Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H Helium Fund Performance S EUR CT Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I

48 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

7,47 3,73 6,18 4,09 2,28 1,97 2,78 1,77 1,53

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

Candriam Index Arbitrage Classique EUR Candriam Risk Arbitrage C Multialternative NN (L) Alternative Beta I Cap USD NN (L) Alternative Beta P Cap EUR Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR Franklin K2 Alt Strats A(acc)USD Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR Dunas Valor Prudente I FI Caixabank Selección Alternativa Plus FI Pictet TR - Div Alpha I EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg AQR Style Premia UCITS F GBP JPM US Hedged Equity C (acc) EURH Aggressive Allocation Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Liberbank Cartera Dinámica C FI Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP DWS ESG Dynamic Opportunities MFC Bankinter Premium Agresivo B FI CS (Lux) Portfolio Growth CHF B Lazard Patrimoine Croissance C Belfius Sust High C Cap DPAM B Active Strategy B Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Bankinter Premium Dinámico B FI Cartera Naranja 75/25 FI Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI Ibercaja Gestión Crecimiento FI Fidelity Glb MA Gr & Inc A-Acc-EUR Allocation Miscellaneous ASI Progetto Azione Sostnbl II EEURC UBS (Lux) KSS As GlStr Bal$ Q-acc JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR LUX IM Innovation Strategy DX Mediolanum BB Financial Income Strat LA Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR Cautious Allocation Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Lazard Patrimoine SRI PC EUR U Asset Allocation Enhancement USD Acc GS Global MA Cnsv I Acc USD Quaestio Solutions Funds MA Cons W Acc UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc M2 EUR QTI D Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Noray Moderado FI ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Rural Perfil Moderado Estándar FI Quaestio Family Global Value EUR B Acc CPR Invest Smart Trends I EUR Acc Bankoa BP Prime Conservador FI Rural Mixto Internacional 25 FI Fondmapfre Elección Prudente R FI Vontobel Multi Asset Defensive E EUR Bankinter Premium Conservador B FI Rural Mixto Internacional 15 FI Mutuafondo Equilibrio F FI Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret I EUR C DP Global Strategy L Low B BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Ibercaja Gestión Evolución FI Sabadell Planificación Premier FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI NEF Ethical Balanced Conservative I Pharus SICAV Conservative A EUR Acc Ibercaja Sostenible Y Solidario FI

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

0,43 -0,10

1,04 -0,06

-1,56 -1,02

1,22 2,23

8,18 7,49 7,95 5,37 3,10 4,35

9,60 8,89 8,18 4,20 3,38 3,17 1,86 0,89 0,77 -0,51 -1,20 -3,62 3,78

12,17 11,44 35,09 9,07 -4,98 7,96 -3,77 -0,64 -5,29 -7,30 -10,14 12,43 -12,19

6,84 6,83 10,97 7,41 7,72 7,42 5,27 1,03 4,59 3,42 7,70 21,08 9,30

10,03 7,15 4,99 3,88 3,29 3,10 2,97 2,82 2,53 1,74 1,64 1,14 -0,13 -0,83 -2,29

-25,35 -0,89 -8,22 -8,37 -9,93 -10,79 -7,39 -6,37 -13,64 -14,36 -19,84 -9,38 -10,87 -18,05 -12,29 -4,07

15,85 13,84 15,42 13,29 14,49 12,32 13,78 14,26 13,55 13,16 10,78 12,26 14,79 9,90 10,67

2,54 2,37 1,17 1,01 -0,55 -2,17

-10,74 -5,90 -8,06 -19,28 -16,09 -16,49

10,23 9,75 12,56 16,26 12,51 8,76

3,83 3,39 3,16 2,84 2,66 2,62 2,41 2,09 1,37 1,06 0,79 0,74 0,31 -0,24 -0,31 -0,52 -0,57 -0,76 -0,87 -0,93 -0,95 -1,03 -1,06 -1,26 -1,31 -1,37 -1,43 -1,49 -1,50 -1,52 -1,55 -1,56 -1,59

10,46 -1,38 3,10 -1,20 -1,86 -0,64 -0,67 -10,54 -10,25 -5,62 -4,01 -4,93 -8,03 -11,02 -8,18 -7,70 -6,36 -5,09 -4,60 -6,07 -4,16 -7,82 -3,85 -9,68 -9,32 -10,44 -12,63 -9,77 -8,43 -5,76 -9,95 -11,78 -15,12

6,82 6,53 6,31 8,82 5,29 9,52 7,82 10,13 8,83 5,42 6,99 5,00 6,51 7,70 8,06 6,60 4,21 3,87 4,79 5,11 3,40 5,15 3,27 7,76 7,36 6,68 8,20 6,65 6,02 5,30 6,44 5,90 10,50

0,73 0,03 -0,83 -0,62 -4,94 3,00

6,65 5,72 4,42 3,20 3,65 3,49 2,52 3,04 3,70 1,96 0,20 -0,01 0,78

3,79 3,07 -0,22

5,51 2,86 4,59 4,77 4,42 4,14 2,08 2,17 2,06 0,44 1,11 0,60 -0,15

-0,43 -0,15 -0,04 -0,43 -0,43 -0,51 -0,08 -0,52 -0,94 0,48 -0,39 -0,09

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc Abante Valor FI Cartera Naranja 30/70 FI Bankinter Premium Defensivo B FI DPAM L Patrimonial F Mutuafondo Evolución F FI FvS - Multi Asset - Defensive IT Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Murano Patrimonio B FI Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C Ibercaja Gestión Equilibrada FI DPAM B Defensive Strategy B Amundi Rendement Plus ISR I C ING Direct FN Moderado FI Santander PB Moderate Portfolio FI Cartera Naranja 20/80 FI Mutuafondo Fortaleza L FI SWM Mixto Gestión Activa I FI Rural Sostenible Conservador Estandar FI Liberbank Cartera Conservadora A FI DB PWM II Act Ast Alloc ESG Cnsrv EUR A Unifond Conservador A FI Kutxabank Renta Global Estándar FI Laboral Kutxa Aktibo EKI FI Bantleon Opportunities S IT Bantleon Global Multi Asset IT Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI Mutuafondo Mixto Selección A FI Rural Seleccion Conservadora FI Cartera Naranja 10/90 FI Santander Sostenible Crecimiento A FI Unifond Moderado A FI Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Inversabadell 25 Base FI Caixabank Mixto Dividendos Plus FI NN (L) Pat Defensive P Cap EUR Nordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR Eurizon Manager Selection MS 20 BBVA Mi Inversión RF Mixta FI BSF European Select Strategies I4 EUR Laboral Kutxa Selek Balance FI BSF European Select Strategies D2 EUR M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc M&G (Lux) Optimal Income A EUR Acc Allianz Strategy 15 CT EUR Flexible Allocation Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Ruffer Total Return Intl I GBP Cap E.I. Sturdza Sturdza Family SI USD DJE - Multi Asset & Trends I (EUR) BL-Global Flexible USD B Estrategia Inversión FI GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc Santander PB Inversión Global FI Caixabank Global Flexible FI Trojan (Ireland) O EUR Acc ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR LUX IM Flexible Global Eqs FX Abersand Capital-Total Return Portfl. A Boreas Cartera Crecimiento R FI DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI EIS Flexible Equity Strategy 3 I PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Candriam L Mlt-Asst Inc & Gr C EUR Acc BL-Global Flexible EUR B Comgest Growth Global Flex I EUR Acc Schroder SSF Multi-Asset Dyn A Acc € BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT Rural Multifondo 75 Estándar FI

RENTABILIDAD ANUAL

VOLAT. 3 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

-0,02 -0,81

-1,60 -1,62 -1,67 -1,68 -1,68 -1,69 -1,69 -1,85 -1,85 -1,86 -1,97 -1,98 -2,12 -2,17 -2,18 -2,19 -2,22 -2,24 -2,26 -2,42 -2,44 -2,48 -2,48 -2,54 -2,59 -2,68 -2,72 -2,75 -2,82 -2,86 -2,92 -2,95 -2,98 -3,04 -3,08 -3,13 -3,25 -3,27 -3,33 -3,46 -3,49 -3,76 -3,80 -3,96 -4,00 -4,51 -4,51

-13,55 -8,59 -10,83 -7,27 -9,75 -8,83 -8,27 -9,34 -10,68 -10,02 -12,14 -9,27 -12,79 -10,74 -15,42 -9,68 -10,22 -6,70 -13,40 -6,33 -14,55 -13,34 -8,72 -7,92 -9,73 -12,49 -14,77 -9,74 -9,59 -8,62 -9,90 -11,13 -13,92 -15,52 -15,29 -11,03 -15,62 -15,72 -15,32 -14,85 -9,04 -14,31 -12,19 -14,55 -17,18 -17,63 -13,10

10,54 5,70 7,70 3,54 6,70 5,39 7,14 8,28 6,06 5,68 7,21 5,75 7,34 6,92 9,19 4,99 5,77 3,92 7,98 3,97 6,87 7,63 5,90 4,93 5,35 5,84 7,88 4,82 4,86 3,49 4,02 5,71 8,15 7,58 7,59 6,29 9,06 7,61 6,58 7,51 3,87 8,56 9,05 8,56 9,10 9,09 5,07

10,75 10,44 7,58 5,50 5,47 4,82 4,17 3,98 3,77 3,70 3,59 3,51 2,75 2,44 2,41 2,09 2,07 1,85 1,74 1,49 1,16 1,15 0,67 0,53 0,46 0,25 0,11

13,48 4,80 2,96 -9,23 2,88 -4,67 -6,78 1,39 3,07 -2,49 -9,86 -4,53 -7,49 -11,29 -1,67 -15,35 -11,23 -12,88 -11,64 -6,24 -5,27 -14,80 -9,39 -11,21 -7,21 -12,50 -11,80

10,27 9,30 10,50 11,67 8,92 14,17 12,62 9,62 6,28 6,22 11,13 5,74 14,54 14,47 7,06 14,57 10,73 6,75 7,46 9,09 8,39 10,69 8,68 7,48 11,84 12,79 11,78

-1,05 0,55 0,42 0,14 -1,27 0,65 0,02 -0,75 -0,63 -1,47 -0,76 -0,84 -1,61 -0,50 -1,48 -0,62 -1,33 -1,45 -1,11 -1,28 -1,74 -1,87

-2,42 -1,10 -1,01 -1,93 -1,76 -0,56 -0,99 -1,02 -2,27 -0,95 -2,02 -1,15 -2,00 -2,52 -1,21 9,91 6,63 4,24 8,01 5,58 2,78 1,04 3,26 3,20 1,74 3,91 2,49 3,07 1,68 2,45 1,19 0,47 3,80 5,65 2,13 1,05 -0,83 1,68 0,93

DATOS EN EUROS A 30/9/2022 FONDO

DWS Multi Asset PIR LC Fon Fineco Gestión II FI EDM Cartera L FI MS INVF Global Balanced Z AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR EIS PIP Flexible 2 I Loreto Premium Global I FI DWS Invest Multi Opportunities EUR LC Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR Estrategia Capital FI Mediolanum BB Coupon SC L A Invesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc EuroFundLux - Climate Change ESG B MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A G Fund Future For Generations M Leonardo UI G Estrategia Acumulación FI MS INVF Global Balanced Income Z Moderate Allocation Bel Canto SICAV Tosca A EUR Bel Canto SICAV Ernani A EUR AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc Janus Henderson Balanced A2 USD Liberbank Cartera Moderada C FI Allianz Income and Growth I H2 EUR T. Rowe Price Glb Alloc I USD Acatis Gané Value Event Fonds A Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Man AHL TargetRisk I USD MFS Meridian Global Total Ret A2 USD SWC (LU) PF Sust Balanced (EUR) DA Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) Schroder ISF Glbl MA Inc C Acc USD Caja Ingenieros Environment ISR A FI Abante Índice Selección L FI DWS Strategic ESG Allocation Bal LC PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc Rural Sostenible Decidido Estándar FI DPAM B Balanced Strategy B Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Robeco Multi Asset Sustainable I € NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Abante Selección FI Patrimonial SRI B DB Crecimiento ESG A FI Fondmapfre Elección Moderada R FI Belfius Sust Medium C Cap JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch Bankinter Premium Moderado B FI BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Cl Acc Microbank Fondo Ético Estándar FI DPAM B Balanced Low Strat A Nordea 1 - Stable Return BP EUR Fon Fineco Patrimonio Global A FI Eurizon AM Sicav Social 4 Planet U Cartera Naranja 50/50 FI MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc FvS Multi Asset - Balanced IT DPAM L Balanced Conservative Sust B Mistral Cartera Equilibrada R FI NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii Inversabadell 50 Base FI Cartera Naranja 40/60 FI Allianz Strategy 50 WT EUR Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI JPM Global Income A (div) EUR Triodos Impact Mixed Neutral EUR Z Acc Santander Sostenible Evolución A FI DB Moderado ESG A FI Patrimonio Global FI Man AHL Active Balanced I H EUR Acc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

0,03 0,61 0,42 -0,09 -0,41 -0,17 -0,21 -1,04 -0,85 0,09 -0,05 -0,85 3,04 -0,50 -2,34 -13,35

6,44 8,89 4,86 7,27 4,98 6,86 9,99 4,37 3,30 3,66 2,00 3,61 3,79 2,25 1,80 1,25 2,12 -0,48 2,02 1,68 1,72 1,33 0,92 0,84 0,72 1,05 0,41 1,35 0,01 0,38

1,56 0,82 0,14 0,48 -0,46 1,28 -0,68 -0,96 0,77 -1,50 -1,24

3 AÑOS

1 AÑO

-0,10 -0,11 -0,47 -0,52 -0,57 -0,92 -0,94 -0,97 -1,39 -1,39 -1,90 -2,00 -2,04 -2,11 -2,21 -2,61 -4,34 -8,78

-15,51 -1,82 -17,28 -6,19 -12,02 -4,91 -12,54 -8,04 -14,28 -4,83 -12,29 -18,99 -11,26 -14,23 -15,62 -23,55 -13,72 -6,50

7,41 5,94 5,66 5,46 5,26 4,33 4,16 4,05 3,91 2,71 2,61 2,24 2,13 2,12 1,69 1,55 1,36 1,04 0,96 0,79 0,73 0,65 0,61 0,56 0,48 0,48 0,42 0,41 0,37 0,19 0,14 -0,32 -0,40 -0,40 -0,63 -0,65 -0,65 -0,69 -0,70 -0,81 -0,82 -1,00 -1,12 -1,17 -1,28 -1,29 -1,43 -2,64 -2,66 -2,78 -3,01 -3,51 -4,47

17,22 -0,69 -3,73 -15,30 -2,93 -8,40 -11,46 -4,43 0,68 -2,33 -12,40 -9,88 -11,09 -7,47 0,80 -15,12 -7,09 -11,63 -16,90 -11,55 -13,90 -14,24 -10,95 -10,41 -8,87 -9,39 -11,31 -8,90 -13,35 -17,26 -8,66 -13,69 -11,63 -13,23 -8,57 -10,03 -13,42 -11,77 -18,51 -8,97 -14,86 -12,57 -18,19 -10,55 -11,47 -13,51 -14,46 -15,72 -16,29 -16,70 -11,12 -17,25 -20,99

VOLAT. 3 AÑOS

13,38 7,07 13,50 10,61 2,44 14,86 11,01 7,25 1,95 11,64 11,14 9,47 9,17 17,22 7,71 10,51

8,91 12,07 10,71 15,12 11,11 14,09 7,82 6,91 9,51 10,58 10,80 11,16 10,65 10,44 10,94 12,11 8,43 10,90 13,18 10,89 10,88 7,43 10,19 7,94 9,15 8,66 9,89 8,56 10,43 11,52 7,93 11,38 8,49 8,89 6,80 7,46 10,44 9,93 11,74 9,32 9,51 10,02 11,08 9,51 8,37 9,12 9,38 11,50 9,40 10,63 5,92 8,39 10,34

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

2022

Desciende la confianza de los inversores españoles en los mercados La inflación, el conflicto en Ucrania y la crisis energética hacen que la confianza de los inversores españoles descienda dos puntos y medio con respecto al trimestre anterior.

Índice Y Evolución • Tras el trimestre anterior, con un -0,2, el índice de confianza de ahorradores e inversores españoles desciende sensiblemente hasta -2,7.

-2,7%

• Se trata de un descenso significativo que coloca al índice en magnitudes similares al mismo periodo de 2020, trimestre en el que el índice descendió a -2,9, cuando el COVID lastraba la confianza de los inversores.

Evolución mensual del Índice en 2022

3,3% 2,4%

0,1%

0,5% -1,2%

-2,5%

-2,7%

-2,9%

Junio

Julio

Agosto

Septiembre

-3,7% Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

• Mientras, durante 2021, y los dos primeros meses de 2022, el índice de Confianza de Ahorradores e Inversores españoles se mantuvo en cifras positivas, la invasión de Ucrania supuso un descenso de más de 6 puntos en el índice, que recuperó discretos valores positivos durante los meses de abril y mayo. • Este último trimestre ha continuado la tendencia a la baja del índice, que, desde que se colocara en -2,5 en julio, ha descendido a razón de 2 décimas mensuales.

Optimistas Vs Pesimistas ¿Cómo evolucionará la bolsa en los próximos meses?

Optimistas Muy probable

7,2%

27,4% Probable suba

23,1% 20,2%

Se mantendrá igual

Pesimistas Probable baje

49,6% 37,6%

Muy probable

12,0%

• A comienzos del año, un 32,9 % de los ahorradores e inversores encuestados se mostraba pesimista. Hoy, casi la mitad de los encuestados (49,6 %) piensan que las bolsas bajarán durante el próximo semestre. • Tanto optimistas como pesimistas colocan el conflicto de Ucrania y los precios como causas principales. Los optimistas creen que el conflicto mejorará y los precios se estabilizarán y, con ello, la marcha de los mercados. Por el contrario, los pesimistas temen que se alarguen tanto el conflicto como la inflación.

¿En qué productos invertirá los próximos 6 meses?

Optimistas Pesimistas Total

39,09 36,67 32,22

29,93

29,53

23,4 20,34

20,62

17,35

16,68 14,75 13,67

9,83

9,29

11,14

9,72

8,87

8,83

5,7 4,68 2,66

Depósitos, libretas o cuentas de ahorro

Planes o fondos de pensiones

Fondos de inversión

Inversión directa en acciones / Bolsa

Inmobiliaria

Inversión directa en Renta Fija

4,63 1,25

ETFs

2,11

No invertirá / adquirá ningún producto

• En el entorno actual, ha aumentado claramente el pesimismo de los inversores y, con él, la intención de adquirir productos de inversión. Es alto el porcentaje de ahorradores e inversores que no invertirá o contratará ningún producto de ahorro o inversión en los próximos 6 meses. • Depósitos, libretas y cuentas de ahorro siguen siendo los productos preferidos por los inversores. Se trata de los únicos productos que los pesimistas contratarán en mayor medida que los optimistas. • Para los optimistas, los fondos de inversión son los productos de inversión preferidos, seguidos de planes o fondos de pensiones y de inversión directa en Bolsa.

En qué mercados confían más los inversores y ahorradores

• Estados Unidos supera a Europa como mercado preferido por los inversores españoles. A pesar de ello, la confianza en el mercado europeo sube ligeramente respecto al trimestre anterior. • El inversor nacional pierde confianza en el crecimiento de la bolsa española y en los mercados asiáticos. • Tanto los mercados emergentes como el japonés, mejoran, aunque su peso específico en la mente de los inversores es bastante inferior. 32,3%

24,5%

18,4%

13,8%

6,8%

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad. Muestra: 1.354 entrevistas Error muestral: +-2,66 % (n=1.354 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias). Periodicidad: Trimestral. Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

2,1 %

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 04/22

SEPTIEMBRE

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

ENTREVISTAS

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

en Europa

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

MÁS DE 100.000 MILLONES EN REEMBOLSOS TRAS EL VERANO

El inversor retira la mayor cantidad mensual desde marzo de 2020 y anticipa un duro invierno. El patrimonio cae un 6% hasta los 11,3 billones.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN RENTA VARIABLE FONDO iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF HSBC MSCI Emerg Mkts ETF

EN BONOS VOL. 4.377 511

FONDO Focused SICAV US Treasury Bond USD

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL. 1.440

FONDO

VOL.

L&G Multi Strategy Enhanced Cmdts ETF

468

Xtrackers II iBoxxEurozGovtBdYldPl1-3ETF

507

Allianz Income and Growth

335

HSBC FTSE EPRA NAREIT Developed ETF

437

Focused High Grade Bond USD

439

Lyxor Cmdts Rfntv/CrCmd CRB TR ETF

150

BGF World Mining Fund

389

PIMCO GIS Dynamic Bond Fund

417

Invesco Bloomberg Commodity ETF

133

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

350

Focused High Grade Bond USD

383

Allianz Income and Growth

123

340

iShares $ Treasury Bd 7-10y ETF USD Acc

315

BNP Paribas Global Convertible

101

313

Vanguard UK Government Bond Index Fund

271

AB SICAV III Merger Arbitrage

100

HSBC GIF Global Infrastructure Equity

309

BNPP Easy JPM ESG EMU Govt Bd IG 3-5Y

257

BGF ESG Multi Asset Fund

Guinness Global Equity Income

308

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

257

Lazard Rathmore Alternative Fund

iShares Core EURO STOXX 50 ETF (DE)

285

BNP Paribas Funds Euro Flexible Bond

253

Trium ESG Emissions Impact Fund

Lyxor Euro Stoxx 50 (DR) ETF

258

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

249

SEB Asset Selection Fund

iShares MSCI Europe ESG Screened ETF

246

iShares $ TIPS 0-5 ETF

237

Candriam Diversified Futures

iShares S&P 500 Equal Weight ETF

223

NN (L) Euro Credit

225

Struct GSQrtx Mdfd Stgy Blmbrg Cmdty TR

iShares Core S&P 500 ETF

220

NN (L) Green Bond

220

Capital Group Capital Income Bldr (LUX)

Xtrackers MSCI USA Swap ETF

217

JPM EUR Ultra-Short Income ETF

218

Lyxor CAC 40 Daily (2x) Leveraged ETF

212

Helium Fund Performance

Con la colaboración iShares Developed Wld ESG Scrn Idx(IE) de Allfunds

Invesco S&P 500 ETF

Lyxor Core MSCI World (DR) ETF

200

AeAM Dutch Mortgage Fund 2

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

197

Vanguard US Government Bond Index Fund

209

Schroder ISF Cross Asset Momentum Compnt

iShares MSCI USA ESG Screened ETF

195

Vanguard UK Investment Grade Bd Idx Fd

190

Sarasin IE Multi Asset Dynamic (USD)

BNPP E MSCI USA SRI S-Sr PAB 5% Cpd

192

iShares € Govt Bond 1-3yr ETF EUR Acc

185

Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd

JOHCM Global Opportunities Offshore

190

BlackRock ICS USD Ultra Short Bond

184

Franklin Income Fund

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de septiembre de 2022, en millones de euros. Los fondos internacionales son aquellos productos calificados por Morningstar como cross border según la región de venta.

52 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

l famoso y manido lema de los Stark en Juego de Tronos vuelve a estar en boca de todos. Winter is coming, piensan los inversores, y el mercado europeo de los fondos de inversión ve salir en septiembre 100.000 millones de euros, la cifra más elevada (sin contar marzo de 2020) desde otro septiembre, el del fatídico 2008. ¿Volverá el frío de entonces? Según el informe que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, todas las categorías sufren reembolsos en septiembre (últimos datos disponibles) y el patrimonio pierde un 6% en el mes y un 19% en el año, situándose en los 11,3 billones de euros, más o menos como en enero de 2020. En términos relativos, los datos de este mes aportan algo de calma. El volumen de reembolsos actual apenas supone el 0,9% del patrimonio. Tanto en septiembre de 2008 como en marzo de 2020 los reembolsos rondaron el 3% del patrimonio. Así que no, esto no es 2008 aunque el inversor sí parece estar preparándose para un duro invierno.

LOS GANADORES

Dos sectores de renta fija, que captan por encima de los 2.500 millones de euros netos cada uno, son los favoritos del mes en el negocio total europeo sin monetarios. El sector estrella es la deuda pública en dólares, con el fondo de UBS Focused SICAV US Treasury Bond USD como líder absoluto. El segundo preferido es el sector de deuda con un vencimiento fijo, con el Caixabank Deuda Pública Esp It 2024 FI como el que más capta. Este fondo es el segundo superventas

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF

BlackRock

Internacional (Europa)

Acciones

Caixabank Deuda Publica Esp It 2024 FI

CaixaBank

España

Bonos

2.156

Focused SICAV US Treasury Bond USD

UBS

Internacional (Europa)

Bonos

1.440

KLP AksjeUSA Indeks USD

KLP

Noruega

Acciones

1.026

BlackRock LMF Lvrgd £ Lng Lblty RlPrflFd

BlackRock

Offshore

Otros

654

Pictet CH I Swiss Equities Tracker

Pictet

Suiza

Acciones

620

Mercer Multi Asset Growth Fund

Mercer Global Inv.

Offshore

Mixtos

599

SMP Synthetic Idx Lnkd Glt Fd(2038-2057)

Schroders

Offshore

Bonos

582

Aviva Investors Global GBP ReturnPl Fd

Aviva

Reino Unido

Bonos

557

SG Oblig Etat Euro

Société Générale

Francia

Bonos

542

HSBC MSCI Emerg Mkts ETF

HSBC

Internacional (Europa)

Acciones

Xtrackers II iBoxxEurozGovtBdYldPl1-3ETF

Xtrackers

Internacional (Europa)

Bonos

Sabadell Garantía Fija 18 FI

Sabadell

España

Otros

481

Pictet CH I-Wld ex Swiss Eqs Trkr

Pictet

Suiza

Acciones

476

L&G Multi Strategy Enhanced Cmdts ETF

Legal & General

Internacional (Europa)

Commodities

468

ZukunftsPlan IV

Deka

Alemania

Mixtos

455

Focused High Grade Bond USD

UBS

Internacional (Europa)

Bonos

439

HSBC FTSE EPRA NAREIT Developed ETF

HSBC

Internacional (Europa)

Acciones

437

PIMCO GIS Dynamic Bond Fund

PIMCO

Internacional (Global)

Bonos

abrdn (Lothian) International Trust

Abrdn

Reino Unido

Acciones

4.377

511 507

417 408

del mes y acapara la práctica totalidad de entradas de su sector. En renta variable, lo más demandado han sido los fondos blend de acciones de gran capitalización, con cerca de 1.850 millones de entradas netas. El producto que más capta de este sector, el iShares MSCI USA ESG Enhanced ETF, es el superventas del negocio total europeo. Por el lado de los reembolsos, los más fuertes se han dado en bolsa global de mercados emergentes, seguida de deuda global de mercados emergentes y de bonos a ultracorto plazo emitidos en euros. Las acciones globales de gran capitalización y estilo growth y los vehículos de commodities de metales preciosos sufren también importantes salidas en el mes.

EL PATRIMONIO EN FONDOS PIERDE UN 19% EN LO QUE VA DE AÑO Y SE SITÚA EN LOS 11,3 BILLONES DE EUROS, UNA CIFRA SIMILAR A LA DE ENERO DE 2020 NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO

PATRIMONIO PATRIMONIO Y 15.000.000 15000000 CAPTACIONES DE FONDOS 14.000.000 14000000 UCITS EN EUROPA 13000000 13.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

12.000.000 12000000 11.000.000 11000000

PATRIMONIO

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

10.000.000 10000000

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

9.000.000 9000000

FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS

MES CON SALIDAS NETAS

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

JUL.

AGO.

SEP.

2021

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

2020

Al cierre del trimestre, todas las categoría acumulan un saldo negativo que, en el caso de las acciones es de unos 65.500 millones de euros en reembolsos netos y en el de la renta fija de 28.400 millones. En este trimestre, los vehículos de deuda pierden un 7% de su

Sin monetarios patrimonio y los de bolsa un 11%. Los mixtos, que en el trimestre acumulan reembolsos de más de 12.000 millones de euros netos, han perdido un 8% de los activos bajo gestión. Por territorios, España es líder en captaciones con unas entradas netas,

sobre todo en bonos, muy superiores a las de otro mercado también en positivo, Suiza. Los territorios internaciones de Irlanda y Luxemburgo así como Reino Unido y Francia han sido la principal puerta de salida del dinero.

Con monetarios CON MONETARIOS

Con la colaboración de Allfunds

JUN. 2021

Con monetarios

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

150.000 100.000 50000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

NOV.

150000

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

OCT. 2020

100000

NEGOCIO INTERNACIONAL

SEP.

CAPTACIONES NETAS

ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

AGO.

CAPTACIONES NETAS

Sin monetarios SIN MONETARIOS

HSBC

2.421

Mercer Global Investments

Pictet

1.817

2.088

CaixaBank

1.745

Mercer Global Investments

1.740

Swedbank

893

CaixaBank

1.685

HSBC

859

Societe Generale Gestion

1.361

KLP

779

ABN AMRO

1.069

KBC

769

Swedbank

893

Societe Generale Gestion

509

KLP

779

Swisscanto

466

State Street

644

Dimensional

409

Lazard

577

Sabadell A.M.

370

LÍDERES, SIN MONETARIOS, GRACIAS A LAS CAPTACIONES EN RENTA FIJA Las buenas entradas en sus fondos monetarios y también en sus productos de renta variable, elevan a HSBC al podio de los grupos internacionales que más captan del mes de septiembre. Uno de sus ETF, el HSBC MSCI Emerging Markets ETF es el segundo fondo de bolsa que más capta del mes solo con producto internacional. Sin monetarios, el grupo líder en captaciones es Mercer Global Investments gracias a las captaciones en sus fondos de renta fija y en mixtos. Con un importe cercano en entradas netas, CaixaBank es el segundo líder en captaciones, sobre todo, por el buen resultado de unos de sus fondos, el Caixabank Deuda Publica Esp It 2024 FI.

54 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

UN ESCENARIO QUE INVITA A LA CAUTELA

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

2022

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY. 2022

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA MERCADO Internacional*

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

1.934.909

2.674.755

268.762

674.778

967.533

6.520.737

Reino Unido

182.935

768.800

22.531

182.685

27.097

1.184.047

Francia

128.104

203.445

60.119

98.241

305.716

795.625

Alemania

187.066

259.164

30.991

49.259

29.644

556.123

Suiza

50.882

225.055

154.674

116.927

5.124

552.662

Suecia

75.775

306.178

3.128

64.986

450.068

España

92.717

46.406

16.212

76.954

9.409

241.698

42.596

28.031

3.013

119.200

3.122

195.963

2.931.265

4.821.896

637.441

1.551.130

1.367.608

11.309.339

Italia TOTAL

DISTRIBUCIÓN DE CAPTACIONES NETAS EN EUROPA MERCADO Internacional* Reino Unido Francia

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

-27.527

-19.955

-3.717

-3.795

-16.848

-71.841

-931

-8.651

-920

-1.239

-1.104

-12.845 -14.904

-18

-937

-733

-489

-12.727

Alemania

-285

521

-280

994

950

Suiza

-1.411

154

-320

232

-1.287

Suecia

-130

606

-165

315

España

2.220

-141

663

-953

1.825

Italia TOTAL

-224

-243

-1.088

-184

-1.647

-29.256

-28.203

-6.207

-8.069

-30.812

-102.547

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

A medida que avanzaba el verano empezaron a desvanecerse las esperanzas de un cambio de política monetaria y un aterrizaje suave, motivos que habían impulsado el buen comportamiento de los mercados de renta variable en julio. El tercer trimestre terminó con rentabilidades negativas tanto para los mercados de acciones como de deuda. Pensamos que en los próximos meses veremos un crecimiento económico por debajo de la media y reconocemos que la probabilidad de que la economía global entre en recesión ha aumentado sustancialmente. Esta puede ser la desaceleración económica mejor anunciada de la historia. En los próximos 12 meses nuestra visión principal prevé un crecimiento lento en EE.UU. y una recesión en Europa. Incluso si EE.UU. evita la recesión el impacto sería palpable. Aunque creemos que la inflación subyacente caerá a alrededor del 3% en la segunda mitad del año que viene, dicho nivel seguiría estando por encima de los objetivos de los bancos centrales, por lo tanto este contexto no apunta a una rápida relajación de la política monetaria. Antes este escenario macroeconómico mantenemos la cautela en nuestras carteras multiactivo y continuamos con una infraponderación en renta variable y neutrales en crédito y duración. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TRIBUNA HENRIK STILLE Gestor del Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund, Nordea AM

Los covered bonds tienen un track record de más de 200 años sin impagos, y su calidad crediticia no se ha visto perjudicada. Los balances de los bancos siguen siendo sólidos.

¿CÓMO APACIGUAR LA TORMENTA INFLACIONARIA?

ara los mercados financieros, 2022 comenzó como una tormenta perfecta. Los acontecimientos geopolíticos, el regreso de niveles de inflación elevados y las medidas adoptadas por los bancos centrales desencadenaron ventas significativas. Tanto los rendimientos de la renta variable como los de la renta fija se han visto muy afectados. Esta situación es especialmente preocupante para los inversores en activos de menor riesgo: incluso los segmentos de alta calidad del mercado, como son los bonos del Estado, se han encontrado con una fuerte corriente en contra. Así pues, ¿dónde deben buscar los inversores cobertura en la tormenta? Las estrategias de covered bonds gestionadas activamente pueden marcar la diferencia. Los covered bonds, que pueden considerarse como una buena alternativa a la parte high grade de los bonos del Estado, también han sentido presión en este entorno de aumento de los rendimientos y ampliación de los diferenciales. Sin embargo, su calidad 56 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

crediticia no se ha visto perjudicada. Los balances de los bancos siguen siendo sólidos. La calidad crediticia se ve reforzada por la normativa de la Unión Europea (UE), que excluye a los covered bonds del riesgo de rescate. Establece una clara distinción entre la deuda bancaria normal (de mayor riesgo) y estos covered bonds (de menor riesgo). Esta es una base sólida para que estos bonos continúen con su track record de más de 200 años sin impagos. En estas condiciones de mercado tan complejas, la gestión activa marca una gran diferencia. Gran parte del mercado está en manos de actores pasivos, lo que da lugar a más oportunidades de creación de alfa de las que suelen encontrarse en las llamadas clases de activos de menor riesgo. Nordea Asset Management ha estado gestionando estrategias de covered bonds europeos desde 2012 con un enfoque activo muy fuerte y distintivo. Esto ha funcionado muy bien en los años anteriores a 2022, y lo sigue haciendo en el entorno actual.

Inversión en renta variable temática de Goldman Sachs

INVIERTA EN EL FUTURO Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio

Goldman Sachs Global Environmental Impact Equity Portfolio

Base (Acc.) | LU0786609619

Base (Acc.) | LU2106859874

Goldman Sachs Global Future Technology Leaders Equity Portfolio

Goldman Sachs Global Future Health Care Equity Portfolio

Base (Acc.) | LU2094235293

Base (Acc.) | LU2220395680

Goldman Sachs Global Clean Energy Infrastructure Equity Portfolio Base (Acc.) | LU2369914820

gsam.com/es Información importante: El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifi can todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor fi nanciero. Los fondos: GS Global Millennials Equity, GS Global Environmental Impact Equity, GS Global Future Technology leaders Equity, GS Global Future Health Care Equity son subfondos de Goldman Sachs Funds SICAV, organismo domiciliado en Luxemnburgo. Código CNMV: 141. En la Unión Europea, este material ha sido aprobado por Goldman Sachs Asset Management Funds Services limited, que está regulado por el Banco Central de Irlanda. Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2022 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 293505-OTU-1677665

TENDENCIAS PORTADA

por María Folqué

ENTREVISTAS

¿VUELVE

NORM

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

La renta fija está registrando pérdidas históricas en 2022. Los inversores van a tener que acostumbrarse a un panorama más volátil, diferente al de los últimos 14 años, dependiente de los datos macro, en el que el horizonte de subidas de tipos no está claro, y en el que hay oportunidades de entrada dada la magnitud de la corrección de muchos activos. Pero no parece que se vaya a volver al escenario anterior a 2008 en el medio plazo.

Con la colaboración de Allfunds

58 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EL VIEJO

MAL? U

na nave espacial ultramoderna y aerodinámica atraviesa el firmamento con gran ligereza. De repente, el panel de control deja de funcionar y todas las luces se apagan. Los ingenieros lo intentan arreglar, pero no pueden. Aparece en escena un tipo con mono de mecánico y pinta de bruto que destroza algún panel a martillazos y termina juntando unos cables. La nave sigue su curso, pero el espectador ya sabe que el viaje va a ser menos placentero y que las apariencias engañan. En esta metáfora peliculera, la nave es esa política monetaria laxa tan duradera que hacía gala de un universo de acrónimos para intervenir en los mercados y los ingenieros de vuelo de los bancos centrales han mutado en el mecánico que se lía a golpes. ¡Ah!, todo el embrollo comienza con el choque del meteorito inflación. Esta película recuerda un 2022 aún sin finalizar en el que ya se han batido récords históricos de pérdidas en los activos de renta fija y donde hay dudas sobre si la tripulación está preparada para este viaje. El caso es que, tras haber estado viviendo desde 2008 en un NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS PORTADA

MÁXIMO DRAWDOWN DEL BLOOMBERG US AGGREGATE BOND VS. S&P 500 VS. IPC EE.UU. S&P 500 INDEX

BLOOMBERG US AGGREGATE INDEX

IPC EE.UU.

25% 15%

ENTREVISTAS

+8%

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) 5% NEGOCIO

-5%

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS 15% FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

CRISIS FINANCIERA GLOBAL

COVID-19 2022 HASTA SEPTIEMBRE

-55%

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

-24% CRISIS DEL MERCADO DE BONOS

-35% CRASH DEL ALTERNATIVOS MERCADO DE LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: -45% BONOS SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

-16%

-25%

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

ÍNDICE BBG US AGGREGATE FECHA INICIO

FECHA FIN

ACTUAL 31/07/1979 30/05/1980 30/06/1980 30/11/1981 12/01/1994 24/03/1995 09/03/2020 26/06/2020 08/09/2008 14/01/2009 27/02/1987 30/11/1987 31/01/1984 31/07/1984 15/04/2013 27/05/2014 29/05/2003 22/01/2004

DÍAS

304 518 436 109 128 276 182 407 238

DRAWDOWN

-16% -13% -9% -7% -6% -5% -5% -5% -5% -5%

FECHA INICIO

FECHA FIN

09/10/2007 30/03/2012 24/03/2000 20/10/2006 11/01/1973 23/06/1980 29/11/1968 04/04/1972 19/02/2020 18/08/2020 25/08/1987 26/07/1989 28/11/1980 03/11/1982 ACTUAL 09/02/1966 28/04/1967 16/07/1990 11/02/1991

entorno de tipos de interés a la baja, muchos gestores y banqueros no han visto un escenario de tipos de interés al alza. Conviene rescatar el manual de instrucciones, sobre todo si vuelven los entornos más volátiles, con escenarios más ortodoxos, parecidos a los que había antes de la crisis Con la colaboración de Allfunds financiera de 2008. ¿Ha vuelto el viejo normal? Los primeros heterodoxos han sido los bancos centrales, aunque en su defensa y a pesar de las advertencias, lo raro empieza a ser el cisne blanco. Jon Mawby, director de Deuda Empresarial Grado de Inversión de Pictet AM, esboza un panorama en el que con los precios al consumo cuatro veces por encima del objetivo, los bancos centrales ya no podrán usar sus herramientas para estimular las economías, aunque estas comiencen a debilitarse. En su opinión, “la primera responsabilidad (de los bancos centrales) es devolver la estabilidad de precios, lo que implica reducir su balance y aumentar tipos de interés. Sus instrumentos monetarios están destinados a causar dolor hasta que estén seguros de que la inflación puede volver al 2%”. En ese camino hacia una inflación más baja, se pueden cometer muchos errores, como pasarse, pero, además, como señala Mawby, quizás haya que volver 60 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

2012

2014

2016

2018

2020

2022

S&P 500 DRAWDOWN (%)

Fuente: FT y Bloomberg.

HOJA DE RUTA

2010

DÍAS

1.634 2.401 2.720 1.222 181 701 705 443 210

DRAWDOWN

DRAWDOWN (%)

-57% -49% -48% -36% -34% -34% -27% -24% -22% -20%

Aprende más sobre cómo funciona el mercado de la renta fija. El módulo es válido por una hora de formación MiFID II https://bit.ly/3EQKa5Q

QUÉ SUBIDA ADICIONAL PROVOCARÍA RENDIMIENTOS NEGATIVOS EN LOS DIFERENTES ACTIVOS DE RENTA FIJA RENDIMIENTO HACE 12M RENDIMIENTO AGOSTO 2022 SUBIDA ADICIONAL PARA EROSIONAR EL EFECTO COLCHÓN DEL RENDIMIENTO ACTUAL A 12M 12 11 10 9

2,5

1,6

3,7

3,9

2,5 5,2

3,3 1,1

4,4

2,9

EUR High yield

3,7 0,4

2,9

EMD Dólar o Euro

3,7 0,2

1,6

US High yield

2,5 0,7

0,4

Corporativos EMD

2,7

EUR corporativa

2,9 -0,5

0,9

1-5 años EUR IG bonos

-1

0,4

0,2

1,4

10 años EUR gob.

1 0

0,9

EUR gob.

1-5 años EUR gob.

1,1

1,2

5 4

10 años EUR IG bonos

Fuente: Schroders. Bloomberg. Agosto de 2022.

a aprender a convivir con las variaciones de precios porque, según explica, “las economías necesitan la inflación para erosionar el valor de las enormes cargas de deuda soberana y privada acumuladas en la última década. Así que los bancos centrales pueden tener que aceptar una inflación mayor que su objetivo”. Si hay más inflación, menos liquidez y un crecimiento inferior habrá más volatilidad. ¿Qué puede hacer el inversor ante ese escenario? Todo depende de su punto de partida y de su apetito por el riesgo. Puede, como aconseja Jean-Marc Delfieux, responsable de Renta Fija de Tikehau Capital, ser muy prudente. “Con la inflación todavía elevada y los bancos centrales en una trayectoria dependiente de los datos es difícil evaluar cuál debería ser su ritmo de intervención en los próximos trimestres y a qué nivel considerarán que sus tipos son lo suficientemente altos para frenar la inflación”, señala. No obstante, Delfieux admite que, dada la magnitud de las caídas, “podríamos empezar a ver que los tipos se estabilizan y no suben como lo han hecho sistemáticamente desde principios de año”. Daniel Loesche, director de Inversiones en Renta Fija Europea de Schroders, recapitula sobre lo ocurrido para completar el marco de referencia: “Hemos asistido a la caída más severa del mercado de crédito en más de 45 años, incluso mayor que la de 1980, cuando el IPC estadounidense

“HEMOS ASISTIDO A LA CAÍDA MÁS SEVERA DEL MERCADO DE CRÉDITO EN MÁS DE 45 AÑOS, INCLUSO MAYOR QUE LA DE 1980, CUANDO EL IPC ESTADOUNIDENSE ALCANZÓ CASI EL 15% ANUAL” DANIEL LOESCHE (SCHRODERS) NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

TNE

TENDENCIAS PORTADA

LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director de Ventas del Canal Intermediario, Schroders

ELTIF: AYUDAR A LA ECONOMÍA EUROPEA A CRECER DE FORMA SOSTENIBLE “LAS ECONOMÍAS NECESITAN DE LA INFLACIÓN PARA EROSIONAR EL VALOR DE LAS ENORMES CARGAS DE DEUDA SOBERANA Y PRIVADA ACUMULADAS EN LA ÚLTIMA DÉCADA” JON MAWBY (PICTET AM)

alcanzó casi el 15% anual. Los retornos negativos en términos absolutos del crédito no tienen precedentes” (ver gráfico pág. 60). Esa magnitud la achaca, en parte, a una anomalía respecto a lo ocurrido en los últimos años, ya que ha habido una correlación positiva entre las subidas de tipos y la ampliación de los diferenciales de crédito. Es decir, los temores de recesión han llegado casi al tiempo que el repunte inflacionario. Ahora bien, si el colchón del crédito no ha funcionado, quizás ya esté empezando a ser suficiente o, al menos, así lo estima Loesche, aunque advierte que factores adversos como la guerra en Ucrania y sus efectos continúan y su final es difícil de predecir. Sin embargo, considera que “los mercados de crédito ya lo han descontado y reflejan un panorama económico sombrío. Los precios en el mercado europeo de investment grade son ya equivalentes a los que hemos visto en recesiones anteriores”. Además, Loesche argumenta que el aumento adicional de tipos de interés que se necesitaría para eliminar el rendimiento actual que ofrecen estos bonos y producir rendimientos negativos durante los próximos 12 meses (ver gráfico pág. 61) solo podría deberse a acontecimientos extremos.

SECTORES Y ECONOMÍA

Sobre los sectores a tener en cuenta desde una perspectiva cautelosa, Delfieux aconseja favorecer aquellos que son resistentes y estables, evitar los cíclicos y ser prudente con el sector inmobiliario. Respecto a las zonas geográficas, considera que “EE.UU. tiene una gran ventaja económica sobre Europa: su autosuficiencia energética, que le permite mantener los precios de la energía a un coste mucho más bajo que en Europa, donde amenazan con comerse los márgenes de las empresas y el poder adquisitivo de los hogares”. Si se recapitula lo dicho hasta ahora, las indicaciones del manual serían: ser conscientes de que se está en un mercado mucho más volátil, muy dependiente de los datos macro, en el que el horizonte de subidas de tipos no está claro y en el que conviene ser prudente, pero en el que también hay oportunidades de entrada dada la magnitud de la corrección de muchos activos de renta fija. Esto puede ser una buena noticia, sobre todo para los que no habían entrado, aunque también para quienes busquen compensar parte de lo perdido. Pero cuidado, que el trayecto no va a ser nada fácil y habrá que planificar a plazos razonables. Y ojo con los meteoritos. 62 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Cada vez son más los gobiernos que en Europa fomentan cambios normativos para facilitar el acceso al capital privado a través de Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIF). Estos vehículos proporcionan un medio regulado para que los inversores particulares accedan a dichos activos, a la par que se canaliza el capital hacia pequeñas y medianas empresas, contribuyendo al crecimiento económico y a la creación de empleo. Estas compañías ofrecen rentabilidades atractivas a largo plazo, pues se negocian sistemáticamente a valoraciones más baratas debido al menor apalancamiento y a la generación propia de oportunidades. Ofrecen, además, un plus de diversificación, ya que no se puede acceder a ellas vía mercados cotizados. Schroders Capital, nuestra división de mercados privados, está comprometida con la democratización de estos activos, por lo que pronto esperamos ofrecer a los inversores la posibilidad de invertir en nuestro primer ELTIF(*) y, con ello, contribuir al crecimiento en Europa de compañías familiares o de emprendedores, especialmente enfocadas a servicios esenciales e industrias de muy alto crecimiento. Además, nuestro compromiso va de la mano de la sostenibilidad, ya que nos centramos en negocios con estrategias responsables con el medioambiente y la sociedad. (*)Los productos de inversión nombrados están pendientes de registro en España y no están disponibles para los inversores de esta jurisdicción. Consultar a un asesor financiero o intermediario para obtener información sobre su disponibilidad.

TENDENCIAS NEGOCIO por Gema Velasco

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

GESTIÓN DE ACTIVOS

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Son un sexteto de gestoras que tienen en común el pertenecer a aseguradoras españolas. Estas entidades aportan a la industria de fondos su propia forma de entender la gestión de las inversiones, con un enfoque a largo plazo y una alineación de las inversiones del grupo asegurador con las de los partícipes.

Con la colaboración de Allfunds

64 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

on seis gestoras de fondos: Mutuactivos, Mapfre AM, Santalucía AM, GCO Gestión de Activos, Gesnorte y Loreto Inversiones. La cuota de mercado de este sexteto de entidades controladas al 100%, o rozando ese porcentaje, por aseguradoras españolas en el mercado de fondos de inversión nacionales era del 3,9% del patrimonio total a finales de septiembre, según los últimos datos de Inverco. El potencial de crecimiento del mundo asegurador en el negocio de la gestión de activos es grande, y ganas de aprovecharlo no faltan. Son muchas cosas las que puede aportar a una

aseguradora contar con una gestora: contribuye a maximizar el valor de las inversiones en balance y al crecimiento de la compañía; gestiona o colabora en la gestión de productos aseguradores como unit linked o planes de pensiones; aporta diversificación a la propuesta de valor al cliente y know how a los departamentos financieros, entre otras. Alejandro Gervás, director comercial de Mutuactivos, añade que “la gestión patrimonial es un pilar fundamental para una compañía de seguros, que debe apostar por administrar de la forma más eficiente los recursos generados por su actividad aseguradora”. Tampoco hay que ol-

MÁS DE UNA DÉCADA DE ESTABILIDAD EN LA CUOTA DE MERCADO (Patrimonio de las gestoras controladas por aseguradoras en el mercado de fondos nacionales)

TOTAL PATRIMONIO / % SOBRE EL TOTAL DEL PATRIMONIO

2.838.771 / 2,1%

MUTUACTIVOS

1.900.952 / 1,4%

MAPFRE AM

588.889 / 0,4%

GESNORTE

6.094.262 / 2,1%

MAPFRE AM

2.618.242 / 0,9%

SANTALUCÍA M

1.149.816 / 0,4%

SEGUROS BILBAO GESTIÓN

263.350 / 0,2%

GCO GESTIÓN DE ACTIVOS

728.517 / 0,3%

AVIVA GESTIÓN

254.836 / 0,2%

GESNORTE

603.653 / 0,2%

ALLIANZ GESTIÓN

99.928 / 0,1%

LORETO INVERSIONES

254.733 / 0,1%

2010 (DICIEMBRE DE 2010)

2022 (SEPTIEMBRE DE 2022)

TOTAL PATRIMONIO: 5.591.962 / % TOTAL PATRIMONIO: 4,1

TOTAL PATRIMONIO: 11.449.226 / % TOTAL PATRIMONIO: 3,9 AUMENTO DE PATRIMONIO

104,7%

Fuente: elaboración propia con datos de Inverco, en miles de euros.

vidar que los requerimientos de capital de la gestión de activos son significativamente menores que los que se exige al seguro. La apuesta decidida que ha hecho el sector asegurador español por este negocio parece estar más que justificada. Estas entidades aportan a la industria de fondos un enfoque particular derivado de las características de su propio negocio core, el seguro.

PRESERVAR CAPITAL

“Sin perder de vista el binomio básico rentabilidad-riesgo de cualquier inversión, la preservación del capital es de vital importancia para nosotros, adoptando

posiciones especialmente cautas en momentos de volatilidad o incertidumbre. Es decir, nos preocupan más las pérdidas cuando el mercado baja que no captar toda la revalorización en los momentos alcistas”, explican desde Gesnorte. Elena Nabal, directora general de GCO Gestión de Activos, señala la visión y los objetivos a largo plazo como los principales atributos que diferencian a una gestora perteneciente a un grupo asegurador. “Es el enfoque que tenemos en la gestión y las garantías de los productos aseguradores del negocio de vida, algo que creo que se refleja también en la gestión de las inversiones de los fondos”, explica. Asegura que NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS NEGOCIO

LAS CUATRO CATEGORÍAS QUE MÁS PATRIMONIO ACUMULAN SON DE RENTA FIJA: ACAPARAN EL 53,2% DEL VOLUMEN TOTAL EN ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? FONDOS DE ESTAS GESTORAS Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder. ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

66 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

esa visión de largo plazo que caracteriza al sector podría ayudar a las gestoras de las aseguradoras españolas a evolucionar mejor que el mercado. Otra de las diferencias clave que destacan todas las entidades es la alineación de sus intereses con los de los partícipes. Gonzalo Meseguer, director general de Santalucía AM, explica que “las gestoras de grupos aseguradores tienden a invertir parte de sus activos en su propia gestora, de manera que se alinean compromisos y, como se dice en el mercado, realizan skin in the game. Es decir, existe una mayor involucración y compromiso”. En el caso de Mutuactivos, Alejandro Gervás comenta que esa alineación de intereses se pone de manifiesto en el hecho de que “cualquier inversor puede acceder a los mismos vehículos en los que invierte Mutua Madrileña, que es el principal inversor de nuestros fondos”. Además, como característica importante, destaca la independencia, que estriba en el hecho “de que nadie fuera del Departamento de Inversiones determina qué activos tienen que entrar en nuestras carteras, y en que nuestra gestión no está influenciada por una red que condicione qué producto hay que lanzar, cuánto hay que vender o a qué precio”. Francisco Mora, director general de Loreto Inversiones, añade que “las gestoras bancarias suelen tener intereses cruzados e incluso prohibiciones sobre determinados activos por motivos ajenos a la gestión”. También Álvaro Anguita, CEO de Mapfre AM, hace hincapié en el hecho de que invierten el dinero de sus clientes donde Mapfre invierte el suyo. Además destaca otra diferencia respecto a las gestoras del sector bancario: la cercanía con el cliente. “Ahora que se debate sobre si las entidades financieras están excesivamente

centradas en la digitalización frente al servicio que se ofrece en las oficinas, nosotros mantenemos la segunda red más grande de España sin renunciar a las ventajas que ofrecen los canales digitales”, añade.

EXPERTOS EN RENTA FIJA

En el caso de la gama de producto no hay diferencias relevantes, pero sí se aprecian algunas particularidades. Aun cubriendo todas las políticas de inversión, la oferta es más reducida. Los fondos comercializados por las seis gestoras de aseguradoras del mercado español suman 227, mientras que en el caso de las seis principales firmas pertenecientes a bancos ascienden a 995. Si se analizan los datos por categorías de productos, las cuatro que acumulan más patrimonio son de renta fija (largo plazo, corto plazo, mixta euro y mixta internacional) y representan el 53,2% del total del volumen en fondos de este grupo de gestoras (septiembre de 2022). En el sector de fondos nacionales en su conjunto, esas mismas categorías representan el 37,4% del total. Francisco Mora, (Loreto Inversiones) añade sobre las particularidades de los productos que “tienen mejor track record, cuidamos la rentabilidad y el riesgo que se asume para obtenerla”. Además, “al tener menos estructura repercutimos menos costes operativos que las gestoras bancarias”. Los asuntos que actualmente preocupan a las gestoras vinculadas al seguro español son básicamente los mismos que al resto de la industria. “Además de los temas macroeconómicos que inquietan a todos, como una inflación disparada, el cambio de rumbo de los bancos centrales y, finalmente, el crecimiento económico, en nuestro sector tenemos que gestionar los cuantiosos requerimientos derivados de la re-

LA TARJETA DE PRESENTACIÓN DE LAS GESTORAS DEL SEGURO ESPAÑOL ■ MUTUACTIVOS - Grupo asegurador al que pertenece: Grupo Mutua Madrileña - Responsable de la gestora: Juan Aznar - Fecha de nacimiento de la gestora: 1985 - Patrimonio total en fondos(*): 6.094.262,47 - Número de fondos que gestiona: 32 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? Sí ■ MAPFRE AM - Grupo asegurador al que pertenece: Grupo Mapfre - Responsable de la gestora: Álvaro Anguita - Fecha de nacimiento de la gestora: 1989 - Patrimonio total en fondos(*): 2.618.242,50 - Número de fondos que gestiona: 58 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? No ■ SANTALUCÍA AM - Grupo asegurador al que pertenece: Santalucía Seguros - Responsable de la gestora: Gonzalo Meseguer Muñoz - Fecha de nacimiento de la gestora: 2018 - Patrimonio total en fondos(*): 1.149.816,96 - Número de fondos que gestionan: 19 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? Sí

■ GCO GESTIÓN DE ACTIVOS - Grupo asegurador al que pertenece: Grupo Catalana Occidente - Responsable de la gestora: Elena Nabal Vicuña - Fecha de nacimiento de la gestora: 1986 - Patrimonio total en fondos(*): 728.517,87 - Número de fondos que gestiona: 8 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? No ■ GESNORTE - Compañías aseguradoras socias: MGS Seguros y Reaseguros, Helvetia, Ges Seguros y Reaseguros, Nacional de Reaseguros, Ergo Seguros y Reale Seguros - Responsable de la gestora: Nieves Campos López - Fecha de nacimiento de la gestora: 1968 - Patrimonio total en fondos(*): 603.653,00 - Número de fondos que gestiona: 3 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? No ■ LORETO INVERSIONES - Grupo asegurador al que pertenece: Grupo Loreto Mutua - Responsable de la gestora: Juan Francisco Mora - Fecha de nacimiento de la gestora: 2018 - Patrimonio total en fondos(*): 254.733,64 - Número de fondos que gestiona: 3 - ¿Ofrecen fondos de otras gestoras? No

Fuente: entidades. (*) Datos de Inverco a septiembre de 2022 en miles de euros.

gulación sobre sostenibilidad, lo que nos obliga a dedicar muchos recursos y mucho tiempo”, resume Álvaro Anguita (Mapfre AM).

MÁS CUOTA DE MERCADO

El interés de las aseguradoras por crecer en el ámbito de la gestión patrimonial, la mayor cultura financiera de los ahorradores y las mencionadas características que diferencian a las filiales gestoras del sector asegurador del resto, y que se ponen aún más en valor en un contexto de

incertidumbre económica y financiera, pueden ayudar a este grupo de gestoras a aumentar su peso en el mercado de fondos. Optimismo no falta. “En la medida en que las aseguradoras apuesten e inviertan para convertirse en referentes del ahorro, el potencial de crecimiento será enorme puesto que actualmente tienen una cuota muy pequeña del mercado”, afirma Gonzalo Meseguer (Santalucía AM). Incluso alguna aseguradora más podría animarse a dar el paso. Así lo

creen en GCO Gestión de Activos y en Gesnorte. Desde Loreto Inversiones matizan que no hace falta crear una gestora de fondos y explican que “estamos viendo como grandes aseguradoras han ido alcanzando acuerdos con SGIIC independientes con la intención de comprarlas, lo que demuestra la apuesta de muchas compañías por la gestión de activos”. Más información en la web de FundsPeople: https://fundspeople.com/es/

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por Alejandro Allona

ENTREVISTAS

EL SECTOR FINANCIERO Y LAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

SUBIDAS DE TIPOS DE INTERÉS

Con la colaboración de Allfunds

Cuando pensamos en sectores que se benefician en un contexto de alzas de tipos uno de los que primero se nos viene a la cabeza es el financiero. Eso es así porque en ese tipo de entornos los bancos suelen comportarse bien. Pero el sector financiero no solo son bancos (de hecho, representan el 43% del total) ni todos los bancos son iguales. Es importante conocer esa diversidad a la hora de evaluar los factores a los que está expuesta esta industria.

68 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EL SECTOR FINANCIERO ES MÁS QUE BANCOS (Subsectores del MSCI World Financials Index)

2,80%

43%

FINANCIACIÓN AL CONSUMO

BANCOS

7,50%

SERVICIOS FINANCIEROS DIVERSOS

22,85%

23,85%

MERCADO DE CAPITALES

ASEGURADORAS

Fuente: MSCI. Datos a septiembre de 2022.

on las subidas de tipos de interés tan pronunciadas que estamos viviendo este año es normal que nos preguntemos qué sectores pueden beneficiarse de las mismas. Uno de los que no suele faltar en las quinielas de favorecidos es el financiero, el tercero con más peso en el índice de bolsa global MSCI World, un 13,5% a finales de septiembre. La principal razón por la que aparece en las quinielas es que los bancos han tendido a comportarse bien en entornos de subidas de tipos y lo normal es que al oír sector financiero, pensemos en bancos. No obstante, el sector financiero es mucho más que bancos. De hecho, estos representan solo un 43% del total. El resto está compuesto por subsectores tan diversos como aseguradoras, mercado de capitales, servicios financieros diversos y financiación al consumo. Incluso dentro de cada subsector hay mucha diversidad.

Dentro de los bancos hay entidades regionales y globales que, a su vez, pueden ser comerciales o una mezcla de estas y un banco de inversión. En el subsegmento de aseguradoras las hay multiproducto, de vida, centradas en seguros generales (no vida), intermediarios de seguros (mediadores), reaseguradoras, etc. Entre las entidades de mercado de capitales hay gestoras de activos, custodios, bancos de inversión, empresas de brokerage, bancas privadas, etc. Dentro de servicios financieros diversos encontramos bolsas, agencias de rating, tecnología financiera, proveedores de índices, conglomerados financieros como Berkshire Hathaway... Incluso hay empresas, como Visa y MasterCard, que pueden ser incluidas dentro del sector según a quien preguntes. O los REIT, que hasta hace seis años formaban parte del mismo. Es importante conocer esta diversidad a la hora de evaluar los factores a los que está expuesto el sector financie-

ro, dado que cambian mucho según el subsector. Por ejemplo, hay factores que afectan solo a una parte del mismo, como la morosidad, la digitalización de pagos, el comportamiento de los mercados, la esperanza de vida, etc.

EFECTOS OPUESTOS

Incluso los hay que afectan de forma opuesta a distintos subsectores. No es lo mismo el efecto que puede tener una recesión en una aseguradora de autos, focalizada en seguros que son por ley obligatorios para todos los vehículos dados de alta en la Dirección General de Tráfico, que el que puede tener en una empresa de financiación al consumo o en un banco, que lo normal es que vean incrementados los impagos. Aun con esta diversidad, lo cierto es que muchas partes del sector se benefician del mismo factor: una subida de tipos. Para entender el motivo hay que comprender los modelos de negocio. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

Los bancos comerciales ganan dinero pidiendo prestado a corto plazo (depósitos) a un tipo de interés menor al que prestan a largo plazo (hipotecas). Este es el llamado modelo 3-6-3: toma prestado al 3%, presta al 6% y estate en el campo de golf a las tres de la tarde; en referencia a lo fácil que era ganar dinero con un banco hace 70 años en EE.UU. Con ese modelo, en teoría, no deberían ganar más con una subida de tipos porque el 3% que pagan debería subir igual de rápido que el 6% que reciben y el margen, por tanto, seguiría igual. No obstante, en la práctica los depositantes no cambian tan rápido de banco buscando mayores rentabilidades. Como decía el jugador de béisbol Yogi Berra: “En teoría no hay diferencia entre teoría y práctica, en la práctica sí la hay”. Esto es lo que hace que muchos bancos esperen que lo que pagan por los depósitos suba más despacio de lo que lo hace lo que cobran por los préstamos. Especialmente en Europa, donde los tipos de interés negativos han penalizado a los bancos por los depósitos.

Aun así, el resultado dependerá del tipo de banco y de la región. Por ejemplo, hay regiones en las que las hipotecas se han dado siempre a tipo fijo, y una entidad muy centrada en hipotecas a tipo fijo tardará en ver el beneficio.

CORRELACIÓN HISTÓRICA

Este análisis está basado en los principios fundamentales del negocio bancario. Más peligroso es el análisis de la correlación histórica de los bancos con el incremento de los tipos de interés, dado que no todas las subidas son iguales. Hay veces que los bancos centrales incrementan los tipos poco a poco porque la economía va bien y los bancos se benefician de la subida y de la baja morosidad. Actualmente no está claro que las alzas de tipos no vayan a provocar una recesión y que la misma pueda tener un efecto negativo en la morosidad de la cartera de préstamos de la banca. De ahí que pocos tengan claro si el factor bueno será más o menos importante que el malo. Una buena parte del resto del sector financiero también se beneficia de la subida de tipos a través de la inversión del

capital. Por ejemplo, el dinero en primas que se paga a la aseguradora de autos suele estar invertido a corto plazo y una subida de tipos provoca que obtengan mayor rentabilidad por él. Lo mismo ocurre con el capital que se deposita en la cuenta de un bróker, con el dinero que tienen en vuelo las empresas de pagos o en el caso de las gestoras de renta fija, las cuales habían tenido que reducir su comisión en los últimos años ante las bajas rentabilidades de sus productos. Menos claro es el efecto en las aseguradoras de vida. Las subidas de tipos hacen que tengan pérdidas en los bonos de largo plazo en los que invierten, pero que a la vez vean reducido el valor presente de los pasivos al aumentar la tasa de descuento. El efecto normalmente es positivo y por eso suelen ser de los subsectores que mejor se han comportado con subidas de tipos. No podemos terminar sin destacar que muchas partes del sector combinan opacidad en su balance con apalancamiento. Un cóctel propenso a los sustos y que puede hacer que la rentabilidad potencial no compense el riesgo asumido.

TNE

LA OPINIÓN DE DANIEL PINGARRÓN Senior Sales Manager del equipo de Iberia, Natixis IM

THEMATICS WATER, UN ACTIVO ESTRATÉGICO CONTRA LA INFLACIÓN: LA INVERSIÓN EN AGUA

70 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

El agua puede considerarse uno de los únicos recursos necesarios para mantener la vida. Actualmente hay un desequilibrio entre oferta y demanda, agravado por la contaminación y el cambio climático. De igual modo, la creciente urbanización impulsa globalmente la necesidad de infraestructuras de tratamiento de aguas residuales. Esta coyuntura supone una importante oportunidad de inversión en un segmento con una capitalización de mercado de tres billones de dólares y un crecimiento anual de estas empresas de entre el 6% y el 8%(1). Por otro lado, dado el contexto altamente inflacionista y la preocupación que esto suscita en los inversores, cabe

resaltar la cobertura ante la inflación que ofrecen las empresas expuestas a esta temática. Las compañías de servicios públicos y de concesiones cuentan con un elevado poder para repercutir cualquier aumento de los precios en las facturas de los clientes. En este sentido, Thematics Water, el fondo de inversión artículo 9 según el SFDR de Thematics AM, gestora afiliada de Natixis IM, busca valor para sus inversores en este entorno y divide el universo de inversión en tres grandes áreas: infraestructuras acuíferas, control de la contaminación y eficiencia en el consumo. (1) Fuente: Thematics AM December 2021. Research and Markets: Global Water and Wastewater Treatment Outlook Report 2022.

Atractiva rentabilidad ajustada al riesgo AB Short Duration High Yield Fund

¿Por qué ahora?

En este entorno de mercado con altos niveles de volatilidad e incertidumbre, invertir en bonos high yield de corta duración ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.

¿Cómo?

• Construyendo una cartera de renta fija global con una duración baja para reducir la sensibilidad a los tipos de interés • Centrándose en emisores High Yield con rating crediticio alto • El objetivo del fondo es capturar el 75% de la subida del High Yield global y solo el 50% de las caídas.

AllianceBernstein.com/go/es/sdhy Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernsein L.P. ©2022 AllianceBernstein IC20220110

TENDENCIAS LEGAL

por Fernando Gutiérrez Rizaldos

ENTREVISTAS

MÁS SOBRE PRIIPS Y DOCUMENTOS DE DATOS FUNDAMENTALES PARA EL INVERSOR

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

La nueva regulación que entra en vigor en enero de 2023 permitirá una mayor homogeneización de los documentos que tienen que preparar las entidades para garantizar que el cliente minorista entiende los productos que contrata y sus riesgos.

72 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

a Comisión Europea aprobó el Reglamento Delegado (UE) 2022/975, de la Comisión, de 17 de marzo de 2022 (el Reglamento de Aplazamiento), que fue publicado en el Diario Oficial de la Unión Europea el pasado 24 de junio. El Reglamento de Aplazamiento tiene dos objetivos fundamentales. Por un lado, retrasar la fecha de entrada en vigor del Reglamento Delegado (UE) 2021/2268, de 6 de septiembre de 2021, de la Comisión (el Reglamento de Modificación), que inicialmente estaba prevista para el día 1 de julio de 2022, hasta el 1 de enero de 2023. La segunda razón principal ha sido realizar cierta armonización de la normativa referida a organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, por sus siglas en inglés). Respecto a la primera razón, el Reglamento de Modificación enmendó a finales del año pasado las normas técnicas (comúnmente denominadas RTS, acrónimo de Regulatory Technical Standards) contenidas en el Reglamento Delegado (UE) 2017/653, igualmente de la Comisión (el Reglamento Inicial), que establecía inicialmente determinadas normas técnicas en relación con el documento de datos fundamentales (DFI PRIIPS) relativo a productos de inversión minorista empaquetados y los productos de inversión basados en seguros (PRIIPS, por sus siglas en inglés, acrónimo de Packaged Retail Insurance-Based Investment Products). El Reglamento de Modificación contiene una serie de normas que reformaron el Reglamento Inicial, de tal modo que se procedió a la modificación de los DFI PRIIPS de PRIIPS. El mencionado Reglamento de Modificación, publicado en diciembre de

2021 en el Diario Oficial de la Unión Europea, adaptó el Reglamento Inicial a la complejidad acontecida en la normativa en los últimos años. Entre los cambios introducidos pueden reseñarse los siguientes, siempre teniendo en cuenta que las reformas operadas por el Reglamento de Modificación son extensas y, en consecuencia, la siguiente lista no tiene carácter limitativo: (a) Ampliación de la información que ha de proveerse en el DFI PRIIPS, lo que incluye una nueva versión del modelo de DFI PRIIPS con información más abundante. (b) Ampliación de ciertas obligaciones para los vehículos de inversión con forma societaria. (c) Obligaciones de inclusión de información para ciertos vehículos de inversión que no estaban incluidos en el Reglamento Inicial, tales como compartimentos de vehículos de inversión, clases de acciones o participaciones de los vehículos, fondos de fondos y vehículos UCITS subordinados, entre otros. (d) Cambios en la presentación del Índice Resumido de Riesgos (IRR) e inclusión de escenarios que permitan su cálculo, así como cambios en la metodología de cálculo y de presentación de los diferentes escenarios de rentabilidad. (e) Cambios en la metodología de cálculo de los costes, así como en la presentación de los mismos. (f) Ampliación de las obligaciones de presentación de la rentabilidad histórica. El segundo motivo esencial por el que la Comisión aprobó el Reglamento de Aplazamiento fue la de armonizar el Reglamento Inicial (tal como queda modificado por el Reglamento de

EL REGLAMENTO DE APLAZAMIENTO HA SUPUESTO EL RETRASO DE LA ENTRADA EN VIGOR HASTA 2023 DE NORMAS DE GRAN RELEVANCIA E IMPACTO EN LOS DFI PRIIPS

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

TNE

TENDENCIAS LEGAL

TNE

LA OPINIÓN DE NATASHA PAGE Directora de Renta Fija ASG, Janus Henderson Investors

EL DFI UCITS OFRECE UNA RENTABILIDAD HISTÓRICA, MIENTRAS QUE EL DFI PRIIPS INCLUYE RENDIMIENTOS A FUTURO SOBRE LA BASE DE DISTINTOS ESCENARIOS Modificación) con la prórroga operada en el Reglamento (UE) 1286/2014 (la normativa básica de DFI PRIIPS de PRIIPS, el Reglamento Básico) por el Reglamento (UE) 2021/2259. De este modo, continúa en vigor hasta el día 31 de diciembre de 2022 el artículo 14.2 del Reglamento Inicial, que permite a los promotores de PRIIPS que preparen sus DFI PRIIPS de conformidad con lo previsto en la Directiva 2009/65/CE (esto es, la Directiva UCITS), siempre que se trate al menos un vehículo UCITS o un vehículo no UCITS de los previstos en el artículo 32 del Reglamento Básico.

DIFERENCIAS

Hasta el día 31 de diciembre de 2022, los vehículos de inversión UCITS y otros vehículos exentos bajo el artículo 14.2 del Reglamento Inicial podrán continuar acogiéndose, cuando dichos vehículos constituyan PRIIPS, a la exención de publicar el DFI PRIIPS, siempre que emitan el documento de datos fundamentales que establece la Directiva UCITS (el DFI UCITS). En el supuesto de que un vehículo UCITS no se comercializara para inversores minoristas podría seguir produciendo su DFI UCITS. En este sentido, ha de indicarse que, aunque existen paralelismos entre los DFI PRIIPS y los DFI UCITS, la realidad es que ambas figuras también presentan algunas diferencias en la redacción del Reglamento Inicial. 74 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Entre ellas, el DFI UCITS ofrece una rentabilidad histórica (de hasta 10 años), con una advertencia sobre su riesgo en lo que concierne a su valor limitado como guía para el rendimiento futuro. Mientras, un DFI PRIIPS ha de incluir rendimientos a futuro sobre la base de distintos escenarios de rentabilidad (favorable, moderado, desfavorable y, en su caso, escenario estresado). Otra diferencia es que el DFI PRIIPS ha de incluir información sobre los costes, al igual que su homólogo el DFI UCITS, si bien en el primero se deben incorporar ciertos costes de transacción. En cualquier caso, los DFI UCITS, a partir del primer día del año 2023, se regirán por la Circular 3/2022, de 21 de julio, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), ya adaptada a la normativa europea. El Reglamento de Aplazamiento, en definitiva, ha supuesto el retraso de la entrada en vigor de ciertas normas de gran relevancia e impacto en los DFI PRIIPS. Estos siempre se han caracterizado, en lo que es mi experiencia, por la heterogeneidad y la existencia de muchas preguntas (algunas de ellas de carácter cuantitativo) a las que la normativa no siempre terminaba de dar respuesta. La llegada del año 2023, y la plena entrada en vigor de las modificaciones operadas por el Reglamento de Modificación en el Reglamento Inicial probablemente permitirá la creación de documentos más homogéneos, lo cual sin duda redundará en beneficio del inversor minorista.

ASG: EQUILIBRIO EN LOS EXTREMOS EN LA CRISIS ENERGÉTICA Hace un año, la ASG dominaba la agenda, culminando en un compromiso de los líderes mundiales para abordar el cambio climático en la COP26 de 2021. Si avanzamos hasta la actualidad, el conflicto entre Rusia y Ucrania ha creado un ambiente más difícil. Las limitaciones de suministro y las sanciones se han combinado para encarecer la energía y se han lanzado acusaciones despectivas contra la ASG mientras los precios de la energía se disparan. Sin embargo, el aumento de los precios no debería significar el abandono de la sostenibilidad como algunos propugnan, y menos aún correr a toda velocidad hacia la inversión en combustibles fósiles. La desinversión en los sectores más contaminantes no es la única respuesta para resolver los problemas climáticos. De hecho, nos centramos en apoyar, a través de la inversión y el engagement, a aquellas empresas (incluidas las de combustibles fósiles) que están haciendo esfuerzos creíbles para realizar una transición responsable hacia una generación de energía más limpia y renovable. La ASG está a la vanguardia del impulso a la eficiencia. Entre los ejemplos se encuentran mejores aislamientos, electrodomésticos más eficientes en los hogares, la robótica de la industria y el software como servicio. La belleza de la eficiencia es que ayuda a reducir los costes y beneficia al medioambiente, lo que supone un beneficio para las empresas y los consumidores.

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Valores de consumos y emisiones obtenidos según el nuevo ciclo de homologación WLTP. *Autonomía oficial conforme al Nuevo Ciclo de Conducción WLTP. La autonomía real estará condicionada por el estilo de conducción, las condiciones climáticas, el estado de la carretera y la utilización del aire acondicionado o calefacción). Modelos visualizados: Nuevo TUCSON Híbrido STYLE, Nuevo KONA EV Style e Ioniq5 Energy. La garantía comercial de 5 años sin límite de kilometraje y la de 8 años o 160.000 km. (lo que antes suceda) para la batería de alto voltaje, ofrecidas por Hyundai Motor España S.L.U a sus clientes finales, es sólo aplicable a los vehículos Hyundai vendidos originalmente por la red oficial de Hyundai, según los términos y condiciones del pasaporte de servicio. Más información en la red de concesionarios Hyundai o en www.hyundai.es

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Diego Corral Basterra

¿QUÉ SE PUEDE ESPERAR EN LOS PRÓXIMOS AÑOS DE UNA

ENTREVISTAS

CARTERA 60/40?

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

En entornos de alta inflación y subidas de tipos de interés la combinación clásica de renta variable y fija pierde gran parte de su atractivo. Desaparece ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? su efecto diversificador y es de esperar menos rentabilidad ajustada por riesgo que en décadas pasadas. Hay que adaptarse con enfoques más dinámicos e incorporar nuevos activos al portfolio. .

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

a desde principios de año las conversaciones dentro del mundo de la gestión de activos giraban en torno a los retos a los que nos enfrentamos de cara a la construcción de carteras realmente diversificadas para los próximos años y que, a su vez, mantengan un potencial de rentabilidad razonable, dados los bajos niveles de rendimiento esperado para los mercados de renta fija, las altas valoraciones de los de renta variable y el previsto cambio de régimen en la correlación Con la colaboración de Allfunds entre ambas clases de activo. El pésimo comportamiento, con la peor rentabilidad en décadas, de las famosas carteras 60/40, que simplemente replican en un 60% el mercado de renta variable y en un 40% el de renta fija, y que basan su principio fundamental de diversificación en la correlación negativa que habían tenido estos mercados durante los últimos años y décadas, no ha hecho más que corroborar esta inquietud. Llegados a este punto, ¿están muertas entonces las carteras de este estilo?, ¿qué se puede esperar de ellas 76 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

durante los próximos años?, ¿qué ajustes se pueden hacer en los modelos convencionales de construcción de portfolios para mejorar la expectativa de rentabilidad real, después de la inflación, ajustada por riesgo? Sin duda, el entorno actual de incrementos de tipos de interés, restricciones de suministros y riesgos geopolíticos hace que la capacidad de predicción sobre el crecimiento y las variables clave para tratar de pronosticar rentabilidades futuras sea más baja de lo normal, pero todo apunta a un menor crecimiento económico en términos reales y a una inflación más alta que el entorno de las ultimas décadas. Respecto a la renta fija, y tras dejar atrás el megaciclo de tipos de interés a la baja de los últimos 40 años, el ajuste ha sido fortísimo, con caídas de los índices agregados en euros cercanas al -20% en lo que va de año. Tras este duro ajuste, sin duda las perspectivas de rentabilidad futura han mejorado con respecto a principios de año. Si bien todavía nos encontramos con tipos de interés reales negativos en todo el tramo de la curva en euros (el tipo a 10 años ha pasado del

0% a principios de año al 2,25% actual), lo que hace que la inversión en bonos de gobierno en euros siga siendo una activo con riesgo de decepción importante, ya podemos encontrar algunos nichos dentro de los bonos corporativos. Estos empiezan a ofrecer niveles de rentabilidad interesante, con los diferenciales de crédito de nuevo por encima de la media histórica y con yields nominales totales anuales entre el 4% y el 9% (dependiendo de la calidad crediticia), que pueden amortiguar el efecto de las subidas de tipos y de las tasas de impago que están por venir.

MÚLTIPLOS

Respecto a la renta variable, las correcciones del entorno del -25% en lo que va de año han hecho que los múltiplos de valoración vuelvan a niveles de media de los últimos 10 años, si bien no podemos descartar mayores ajustes a la baja en dichos múltiplos como consecuencia de unas tasas de inflación persistentemente más altas que las pasadas. Por tanto, el efecto múltiplo en el mejor de los casos será neutral, de-

LA EVOLUCIÓN DE LOS DIFERENCIALES DE LA DEUDA CORPORATIVA SPREAD DE LOS BONOS CORPORATIVOS HIGH YIELD HY US

MEDIA EE.UU.

MEDIA PAN EURO

700 650 600 550 500 450 400 350 300 SEP-22

AGO-22

JUL-22

JUN-22

MAY-22

ABR-22

MAR-22

FEB-22

ENE-22

DIC-21

NOV-21

250 OCT-21

YA SE PUEDEN ENCONTRAR ALGUNOS NICHOS DENTRO DE LA DEUDA CORPORATIVA QUE OFRECEN NIVELES DE RENTABILIDAD INTERESANTES

HY PAN EURO

SPREAD DE LOS BONOS CORPORATIVOS GRADO DE INVERSIÓN EE.UU.

PAN EURO

MEDIA EE.UU.

MEDIA PAN EURO

420 370 320 270 220 170 120

MAY-22

OCT-21

MAR-21

ENE-20

AGO-20

JUN-19

NOV-18

ABR-18

FEB-17

SEP-17

JUL-16

DIC-15

MAY-15

OCT-14

MAR-14

AGO-13

ENE-13

JUN-12

NOV-11

ABR-11

SEP-10

Fuente: Diaphanum Valores, Bloomberg.

EL CRECIMIENTO DEL BENEFICIO POR ACCIÓN DEL S&P 500 120% 100% ESPERADO EN 2022

80% 60% 40% 20% 0% -20% -40%

2021

2019

2020

2018

2017

2016

2014

2012

2013

2011

2010

2009

2007

2005

2006

2003

2004

2002

1999

2000

1997

1998

1996

1995

1993

1991

1992

1990

-60% 1989

jando la previsión de rentabilidad en el avance esperado de unos beneficios por acción que todavía se encuentran por encima de su crecimiento tendencial (+7,2% de media anual para el caso del S&P 500, según nuestros cálculos). Por tanto, tienen el riesgo de revisiones a la baja en el corto plazo, las cuales, sin duda, están, al menos en parte, reflejadas en los niveles de cotización actuales, que ya descuentan una desaceleración de los mismos. Uno de los aspectos más relevantes de este cambio de régimen de inversión adaptado al nuevo entorno, y que fue la base de gran parte del mérito pasado de las carteras 60/40, es la pérdida del efecto diversificador de la combinación de solo estas dos clases de activo, ya que entornos de inflación llevan aparejados una correlación positiva entre la renta fija y la renta variable, precisamente al revés de lo que ocurrió en la pasada década. En entornos anteriores, la renta fija actuaba de amortiguador cuando la renta variable caía, por lo que una simple estrategia de rebalanceo de peso entre ambas carteras añadía valor. Pero en este

Fuente: Diaphanum Valores, S&P.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

TNE

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

TNE

LA OPINIÓN DE DOMINGO BARROSO Director de ETF para Iberia y Latam, Fidelity International

EL EFECTO DIVERSIFICADOR DE LA COMBINACIÓN DE RENTA VARIABLE Y FIJA DESAPARECE INFLACIÓN (izq.)

CORRELACIÓN (dcha.)

0,8 0,6

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-0,2

0 -0,4

-0,6

0 SEP-22

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NOV-20

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INVERTIR EN MEGATENDENCIAS CLAVE MEDIANTE ETF

Fuente: Diaphanum Valores, Bloomberg.

EN ENTORNOS ANTERIORES, LA SIMPLE ESTRATEGIA DE REBALANCEO ENTRE EL PESO DE LAS ACCIONES Y LA DEUDA AÑADÍA VALOR nuevo entorno ambas clases de activo muestran dinámicas similares, pasando a ser su correlación positiva. Por tanto, si ya es complicado hacer predicciones sobre rentabilidad futura y más aún en un entorno tan incierto como el actual, parece razonable estimar que en entornos de alta inflación y subidas de tipos de interés, el enfoque clásico 60/40 pierde gran parte de su atractivo, y es sensato esperar una menor rentabilidad ajustada por riesgo que en décadas anteriores.

OTROS ACTIVOS

En este nuevo ciclo hay que adaptarse con enfoques más dinámicos y con la búsqueda de activos que realmente aporten diversificación en las carteras y que, además, cumplan con el requisito, más difícil todavía, de cumplir con las expectativas de rentabilidad real, ajustada por inflación, de los inversores. Se 78 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

hace necesario discriminar estrategias dentro de la renta fija que verdaderamente puedan añadir valor, segmentos dentro de la renta variable capaces de mantener márgenes y sin unos excesos de valoración sostenidos por los anormalmente bajos tipos de interés de la última década, e incluir activos alternativos o privados que tengan correlación positiva con entornos de inflación de manera efectiva (no solo por la etiqueta de su nombre), aporten una diversificación auténtica a las carteras y sumen un potencial de rentabilidad. La buena noticia es que ya existen oportunidades en todos estos campos y empiezan a surgir nuevas en algún otro segmento que hasta ahora no ofrecía atractivo. Los modelos de construcción de carteras que sean capaces de explotar estas vías saldrán beneficiados en este nuevo escenario. Invertir en los años 20.

Nuestra forma de vida cambia a velocidad de vértigo con un sinfín de novedades en áreas como el metaverso o las energías limpias, dos de las varias megatendencias que impulsarán la economía global a largo plazo. Los avances tecnológicos relacionados con la web3 y el 5G, los videojuegos y las redes sociales han propiciado la convergencia del mundo físico y digital. El metaverso no es más que la culminación de este proceso, y las empresas activas en este universo se beneficiarán de la transición hacia este mundo virtual. En cuanto a las compañías que generan energías no contaminantes, es obvio que van a beneficiarse de la concienciación sobre el cambio climático y de las inversiones necesarias para alcanzar las cero emisiones netas. Se suelen asociar los ETF a la gestión puramente pasiva, pero en Fidelity aprovechamos nuestra exitosa trayectoria en gestión activa para combinar lo mejor de ambos mundos en nuestro catálogo: diseñamos el índice temático de cada ETF mediante la colaboración de nuestros equipos de análisis fundamental, cuantitativo y de ASG, ofreciendo así exposición a los mejores valores de cada temática a la vez que excluimos los que podrían tener un riesgo específico elevado. Todo ello con un claro sesgo sostenible (se acogen al artículo 8 del SFDR) y a bajo coste.

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En cualquier momento y en cualquier lugar. A lo largo de esta serie de 12 capítulos podrás conocer el análisis de las gestoras de las tendencias y temas que cambiarán el mundo y guiarán la inversión del futuro.

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TENDENCIAS MARKETING por Guy Taylor

ENTREVISTAS

LAS GESTORAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

ESTÁN GANANDO LA BATALLA DEL RECONOCIMIENTO DE MARCA

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? Las gestoras alternativas están en disposición de competir con sus rivales más grandes y tradicionales y en el buen camino para mejorar sus estrategias de comunicación con el objetivo de transmitir propósito, impacto y valores, Confíe su según el último Alts Report de Peregrine Communications. LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO.

inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

n su informe de 2022, titulado Private markets rally to new heights, McKinsey destaca que los activos gestionados en los mercados privados marcaron un máximo histórico de 9,8 billones de dólares durante la primera mitad de 2021. Aunque todas las clases de activo crecieron, el capital riesgo experimentó un aumento particularmente pronunciado y alcanzó los 6,3 billones de dólares. Los autores del informe subrayan Con la colaboración de Allfunds que, en la última década, los mercados privados han multiplicado por tres su tamaño, impulsados por el creciente interés en las estrategias alternativas que mostraron los inversores institucionales durante el prolongado periodo de bajos tipos de interés. Añaden que se prevé que la demanda de este tipo de activos se mantenga o, incluso, aumente, ya que otros inversores seguirán el ejemplo de los institucionales, como los minoristas. Estos acumulan un patrimonio de más de 50 billones de dólares, por lo que las gestoras de inversión alternativa más grandes ya es80 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

tán creando equipos comerciales para librar la guerra por el mercado retail. Aunque el capital riesgo ha actuado como motor del crecimiento mundial de los mercados privados, el informe señala que la deuda privada es una clase de activo todoterreno, dado el impresionante ritmo de crecimiento que han registrado las captaciones de fondos desde 2011, incluso durante la pandemia. La situación es bastante diferente en el caso de los hedge funds. Tras el excelente comportamiento de 2021 se han visto afectados por factores geopolíticos y las turbulencias del mercado, lo que se ha traducido en rentabilidades más bajas en lo que llevamos de 2022 en comparación con 2021, según un informe de Preqin. Independientemente de que el objetivo sea despertar el interés de nuevas audiencias, captar talento, poner de relieve el impacto positivo de la inversión o comunicar una propuesta de inversión en un año complicado, las gestoras de inversión alternativa empiezan a explotar el enorme potencial de las

campañas de Comunicación Integrada de Marketing (CIM) para llegar a su audiencia (nueva o existente) e influir en los comportamientos. Los resultados de este año confirman que varias de estas entidades van por el buen camino para disputarles las asignaciones a sus competidoras más grandes y tradicionales y mejorar sus estrategias de comunicación con el objetivo de transmitir propósito, impacto y valores.

LIDERANDO LA OFENSIVA

Al evaluar en nuestro informe Alts Report 2022 el rendimiento de la CIM en la industria de la gestión alternativa, descubrimos que el interés por las marcas de las gestoras alternativas aumenta con fuerza en 2022. De hecho, el reconocimiento de marca mejora en los últimos 12 meses en el 74% de los casos, lo que contrasta con la situación de las 100 gestoras de activos más grandes del mundo, predominantemente longonly, que llevan cuatro años viendo como sus marcas se debilitan. Las firmas centradas en los mercados privados han registrado las mejo-

PUNTUACIÓN MEDIA DE MARCA La puntuación media de marca para las distintas clases de activos, tomando una media entre el indicador Percepción de Marca y el de Momentum de Marca, comparado con las 20 primeras firmas de 2021: las puntuaciones medias para private equity y crédito alternativo se han incrementado, mientras que la de los hedge funds se ha mantenido estable. Puntuación

Clase de activos

Hedge funds Crédito alternativo Private equity Global 100 (Top 20)

LAS MARCAS MÁS FUERTES Las márcas más fuertes de los últimos 12 meses, medido a través de la puntuación media entre los indicadores de Percepción de Marca y Momentum de Marca. Puntuación 0

Gestora

ras más notables, con TPG, Fortress Investment Group y CVC Capital Partners a la cabeza. Ahora, el reconocimiento de marca medio de las 20 sociedades de capital riesgo incluidas en nuestro estudio es similar al de las 20 gestoras de activos más grandes del mundo, pese a las enormes diferencias de tamaño. La visibilidad (Share of Voice, SOV) en los earned media (aquellos medios, canales o plataformas que no pertenecen a la empresa ni son de pago, pero en los que la firma ha ganado influencia de forma orgánica) puede tener un impacto enorme en el reconocimiento de marca. De hecho, de todos los parámetros que evaluamos, es el que más influye: explica la mitad de la varianza de su medición en el estudio. Sin embargo, es importante tener en cuenta que ganar visibilidad no está exento de riesgo. Al evaluar la visibilidad y las opiniones, o el sentimiento, en los medios de comunicación (media sentiment) observamos una correlación negativa entre ambos parámetros. En general, a medida que aumenta

EL PODIO DE LAS MARCAS MÁS VALORADAS ENTRE LAS GESTORAS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA

COMUNICADORES MÁS EFECTIVOS Los comunicadores más efectivos en los últimos 12 meses, medido a través de la puntuación media de los indicadores de Visibilidad (Share of Voice) y Sentimiento Mediático. Puntuación 0

Gestora

ES NECESARIO QUE TODOS LOS PORTAVOCES DE LA GESTORA ESTÉN ALINEADOS CON EL POSICIONAMIENTO DE LA EMPRESA Y DOMINEN LOS MENSAJES CLAVE

Fuente: Alts Report 2022 Peregrine Communications.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

TENDENCIAS MARKETING

TRES DATOS IMPORTANTES

40% Menos de la mitad de las gestoras están presentes en las tres plataformas sociales, la principal herramienta para mantenerse en la primera página de resultados de Google.

49% Solo la mitad de las firmas tienen una página web efectiva (con una puntuación de 6/10 o superior), una pieza crucial de la infraestructura digital.

74% Prácticamente tres de cada cuatro firmas vieron un incremento de su reconocimiento de marca con el tiempo, lo que contrasta con la tendencia negativa general entre las gestoras de activos.

Fuente: Alts Report 2022 Peregrine Communications.

la cobertura mediática de una empresa, también aumenta la probabilidad de que empeore el sentimiento.

PRESENCIA MEDIÁTICA

Si una empresa quiere ganar visibilidad para potenciar el reconocimiento de su marca, será crucial que aumente su presencia mediática de forma controlada. Es lo que denominamos lanzar una ofensiva controlada y puede lograrse asegurándonos de que todos los portavoces estén alineados con el posicionamiento de la empresa y dominen los mensajes clave antes de interactuar con cualquier medio, además de evaluar la idoneidad de cada oportunidad. Aun así, la cantidad no es lo más importante. La forma más efectiva de diferenciarse o de comunicar la narrativa de la empresa es con menos publicaciones, pero de mayor impacto, sobre la empresa y sus líderes. Este tipo de estrategia sigue siendo un área que 82 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ofrece numerosas oportunidades para que las gestoras desarrollen narrativas más definidas e impactantes sobre sus capacidades que les otorguen una ventaja sobre sus competidoras. El informe Alts Report 2022 también revela que, al igual que en 2021, las gestoras de inversión alternativa siguen suspendiendo en comunicación digital, ya que solo un 40% usa LinkedIn, Twitter y YouTube, que son las herramientas principales para garantizarse un puesto permanente en la primera página de resultados de Google. Además, solo la mitad (49%) de ellas cuenta con una página web adecuada, otro elemento crucial para mejorar la experiencia de usuario tanto de los inversores como de potenciales empleados. Las redes sociales representan un área en la que las gestoras con las puntuaciones más altas han adoptado un enfoque multiplataforma para llegar

a su audiencia mediante el uso de formatos innovadores con los que logran conectar con los inversores, sobre todo cuando no pueden conocerlos en persona. Aquí se incluye el uso de vídeos, pódcasts, webinarios y animaciones, mientras que se abandonan los comentarios de expertos. Destacan en esta categoría algunas de las firmas más respetadas del sector de la gestión alternativa como Blackstone, Citadel, Brookfield, KKR y Oaktree Capital.

AVANCE ALENTADOR

En términos de comunicación integrada de marketing (CIM), medida a partir de 10 parámetros entre los que se incluyen el reconocimiento de marca, la visibilidad (SOV), el sentimiento en medios y las redes sociales, Blackstone vuelve a ocupar el primer puesto de la clasificación. La capacidad de la gestora para usar todos los canales de marketing y comunicación superó con creces la de sus competidoras en 2021, pero la brecha se está cerrando y otras firmas como Millennium Management (segundo puesto) y Apollo Global Management (tercer puesto) han mejorado sustancialmente sus capacidades en los últimos 12 meses. A un nivel más general, resulta alentador ver la atención que están recibiendo las gestoras de inversión alternativa en el entorno macroeconómico actual. Pero, al mismo tiempo, el sector de la inversión alternativa debe aprovechar al máximo esta oportunidad para generar reconocimiento de marca mediante campañas originales que logren comunicar la identidad distintiva de cada gestora y les permitan destacar entre la multitud, en un entorno desafiante y competitivo.

ENGAGEMENT: PETER DE COENSEL Consejero delegado de DPAM

UN CAMINO CREÍBLE HACIA EL IMPACTO

La integración de los aspectos ASG sin un compromiso y una votación activa carece de credibilidad. Las gestoras de activos están obligadas, con el tiempo, a medir y generar un impacto a través de objetivos de desarrollo sostenible significativos y medibles, lo que requiere una reorientación del debate, alejándose de los marcos de exclusión simplificados y acercándose al compromiso activo. El compromiso y la exclusión deberán reforzarse mutuamente. ENGAGEMENT CON LAS EMPRESAS Mientras que la exclusión permite un resultado claro y directo dentro de las metodologías de selección ASG, las black lists podrían no ayudar a la aceleración necesaria hacia los objetivos medioambientales y sociales. La propia existencia de soluciones de inversión indexadas, pasivas de renta variable, de bonos corporativos o agregadas garantiza la financiación pública a las empresas, y en el mejor de los casos, el poder de voto vinculado a las acciones de los instrumentos pasivos puede orientarse hacia el cambio, al proporcionar apoyo a las resoluciones de los accionistas. Sin embargo, la mayoría de las veces, se requiere la titularidad activa (active ownership) y un compromiso de colaboración (a través de iniciativas como Climate 100+, el PRI de la ONU sobre derechos humanos o asociaciones) para influir en las decisiones

del consejo de administración para mejor. El compromiso comienza con el diálogo continuo de los analistas y los gestores con los equipos directivos y los responsables de las relaciones con los inversores. En el momento en que se ponen en marcha procesos formales de compromiso individual o colaborativo, con llamamientos a la acción bien definidos hacia los consejos de administración, pueden tomar forma resoluciones específicas de los accionistas. La comunicación abierta sobre estas acciones informa a otros accionistas, pero también a las empresas del mismo sector. El compromiso activo puede así orientar la psicología del sector hacia un cambio de un cambio efectivo de estrategia. El éxito de los procesos de compromiso requiere tiempo. ENGAGEMENT CON LOS PAÍSES Una política de compromiso activo con las instituciones gubernamentales puede animar a los gobiernos a apoyar la ecologización de las finanzas. El compromiso con las instituciones para mejorar la calidad de la recopilación de datos y promover la transparencia en ámbitos como la educación, la sanidad o la seguridad social forma parte de un trabajo adecuado de diligencia en la política gubernamental. El compromiso no consiste en criticar a los gobiernos, sino en plantear las preguntas adecuadas

Comunicación Marketing. Invertir implica riesgos. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

que permitan distinguir entre las promesas y las acciones reales. Los objetivos climáticos y las promesas realizadas en varias conferencias deberían debatirse sobre planes creíbles y presupuestados para alcanzarlos. Los gobiernos que lideren la transición adoptando políticas económicas orientadas a la descarbonización y a una menor dependencia de las fuentes de energía fósiles, se beneficiarán de menores costes de financiación y de una fácil refinanciación. Las oficinas de gestión de la deuda tendrán que ampliar su capacidad para emitir bonos verdes y sociales, mientras que las administraciones permitirán estructuras adecuadas que puedan supervisar y controlar las inversiones públicas. Así como es clave comprometerse con las empresas que buscan alinear el capex con las ambiciones y objetivos de Net Zero, se requiere una alineación similar del capex en el espacio de la inversión en deuda pública. La lucha contra el cambio climático será uno de los motores principales para obtener paz y seguridad, así como un mejor control del poder adquisitivo. La colaboración entre las fuentes de financiación públicas y privadas acelerará la transición. Las gestoras que se consideren realmente sostenibles tendrán que comprometerse con los gobiernos con la misma intensidad que con las empresas.

TENDENCIAS LEARNING

por Ana Palomares y Laura Rey

ENTREVISTAS

EL RETO DE MANTENER EL INTERÉS POR LA FORMACIÓN FINANCIERA EN UN CONTEXTO DE ALTA REGULACIÓN Y POCA FLEXIBILIDAD

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

MiFID II homogeneizó el trabajo en formación que venían haciendo las redes españolas. Sin embargo, también trajo rigidez al evaluar los conocimientos, lo que unido a la frenética actividad regulatoria, tiene el peligro de saturar. Los expertos piden flexibilidad, contenidos transversales e incluso certificaciones cruzadas.

n enero de 2023 se cumplirán cinco años desde que entró en vigor la Directiva MiFID II, que supuso una auténtica Con la colaboración de Allfunds revolución para el sector financiero. Por una parte, puso en valor el servicio de asesoramiento financiero con el objetivo principal de proteger al inversor. Por otra, obligó a cumplir una serie de horas de formación continua a todos los profesionales que venden producto o asesoran. Aunque, en realidad, para las redes de las principales entidades bancarias en España lo que supuso MiFID II fue la homogeneización y normalización de una labor en formación que ya se estaba realizando. Así lo han explicado los responsables del área de formación de Caixa84 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Bank, BBVA y Santander, y representantes de dos de los principales certificadores de nuestro país, EFPA España y CFA Society Spain, en el primer desayuno informativo sobre formación financiera que ha llevado a cabo FundsPeople en colaboración con Capital Group en el marco del Día de la Educación Financiera. Diego del Río, responsable de Formación Negocios EspecializadosFormación y Desarrollo del Banco Santander, explica que era algo “lógico y evidente” que había que impartir formación en temas financieros y de producto a los empleados de banca, y la Directiva lo que hizo fue “acelerar y poner en valor lo que esa formación suponía”, aunque con ello, señala, “tam-

bién se incrementó exponencialmente el número de horas de formación”. En el caso de BBVA, la transición de formación voluntaria a formación obligatoria no supuso un punto crítico a la hora de cumplir con MiFID II (cifra en cerca de 7.000 los empleados certificados antes incluso de entrar en vigor la Directiva). Según comenta Beatriz García-Figueras, responsable de Formación en la entidad, “el banco apostó por la formación 15 años antes, y esa anticipación nos ayudó a crear cultura”. La clave de la iniciativa ayudó a concienciar a los empleados de la importancia de la formación de calidad para mejorar su desempeño y su carrera profesional, sin que fuera necesario para su puesto de trabajo.

En la actualidad, "las exigencias regulatorias no nos detienen en nuestro camino hacia el impulso de la cultura de aprendizaje continúo. Un entorno en permanente cambio nos demanda una mayor flexibilidad", concluye.

CATALIZADORES

La normativa trajo consigo modificaciones en la manera en la que las entidades impartían los cursos de formación. En este sentido, Miquel Comella Munmany, director de Formación en CaixaBank, señala tres catalizadores: “Más regulación, aceleración digital y sostenibilidad”. En el caso de la regulación, expone que “vamos a ritmo de normativa de gran tamaño e impacto por año y esto ha determinado mucho

el resto de formaciones que se han hecho desde el banco, sobre todo, por la cantidad que ocupa la normativa”. Para los emisores de certificaciones MiFID II supuso también un punto de inflexión. ¿En qué medida? Verónica Martín, responsable de Acreditación y Certificación de EFPA España, explica que, con la Directiva, “España dejó de ser una excepción con respecto a nuestros vecinos europeos, implicó una formación regulada y unas certificaciones obligadas para el sector financiero”. En cifras, supuso que en 2018, año en el que entró en vigor MiFID II, se incrementara en un 300% los exámenes de certificación de EFPA respecto a años anteriores. No solo fue eso, a partir de la puesta en

marcha de la Directiva el crecimiento ha seguido siendo exponencial, de un 200% en los años posteriores. En el caso de CFA Society Spain, MiFID II conllevó cambios en su oferta de certificaciones. Javier López Bernardo, miembro de esta asociación, revela que se introdujo el título CAD (Certified Advisor). “Se lanzó con la idea de cubrir algunos contenidos relativos a MiFID II específicos del mercado español que no cubría el CFA”. El rango de aceptación ha sido alto y señala que sigue aumentando. "España es un país en crecimiento y hay margen en cuanto a la penetración de certificaciones”. Más allá de la entrada en vigor de MiFID II, otro factor importante que ha afectado a la formación de los NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS LEARNING

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

BEATRIZ GARCÍAFIGUERAS

RESPONSABLE DE FORMACIÓN, BBVA ESPAÑA

"Las exigencias regulatorias no nos detienen en nuestro camino hacia el impulso de la cultura de aprendizaje continúo. Un entorno en permanente cambio nos demanda una mayor flexibilidad".

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

DIEGO DEL RÍO

RESPONSABLE DE FORMACIÓN NEGOCIOS ESPECIALIZADOSFORMACIÓN Y DESARROLLO, BANCO SANTANDER

“La digitalización ha permitido llegar a toda la organización, democratizando con ello el acceso al aprendizaje”.

JAVIER LÓPEZ BERNARDO

REPRESENTANTE, CFA SOCIETY SPAIN

“España es un país en crecimiento y hay margen en cuanto a la penetración de certificaciones”.

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

JOSÉ MANUEL ORTIZ

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

PRESIDENTE DEL COMITÉ DE ACREDITACIÓN Y CERTIFICACIÓN (CAC), EFPA ESPAÑA

“Hay una brecha de conocimientos entre el profesional financiero y el consumidor, por lo que hay que potenciar aún más la educación financiera”.

MIQUEL COMELLA MUNMANY

DIRECTOR DE FORMACIÓN, CAIXABANK

“Ahora mismo tenemos a los profesionales mejor formados de la historia”.

VERÓNICA MARTÍN

RESPONSABLE DE ACREDITACIÓN Y CERTIFICACIÓN, EFPA ESPAÑA

“El contenido que se imparte debería ser más transversal e incluso permitirse una certificación cruzada para asesores”.

Con la colaboración de Allfunds

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profesionales ha sido la digitalización. Proceso acelerado, además, por la pandemia. Miquel Comella Munmany apunta a esta aceleración digital como un segundo motor de cambio: “Ha modificado los modelos de negocio del banco”, que han tenido que ser asimilados a nivel formativo. Además, la tecnología ha traído la democratización de la formación. Diego del Río explica que “antes estaba dirigida a determinadas figuras o empleados en base a una necesidad identificada, y la digitalización ha permitido llegar a toda

la organización, democratizando con ello el acceso al aprendizaje”. Además, apunta a que también les ha ayudado a buscar nuevos caminos para despertar el apetito de formación del empleado. Para los certificadores la digitalización ha sido clave para poder adaptarse al nuevo entorno. “La pandemia aceleró todo. Un proceso que hubiera tardado dos o tres años se llevó a cabo en dos meses”, explica Martín. El esfuerzo que ha supuesto MiFID II y el proceso de digitalización forzado por el COVID-19 ha tenido su recom-

TNE

LA OPINIÓN DE CAROLINE RANDALL Equity Portfolio Manager, Capital Group

pensa, ya que no hay discusión alguna sobre el hecho de que “tenemos a los profesionales mejor formados de la historia”, en palabras del responsable de Formación de CaixaBank. Opinión que suscribe José Manuel Ortiz, presidente del Comité de Acreditación y Certificación (CAC) de EFPA España. “España ha alcanzado unos niveles óptimos de formación”, explica. No obstante, siempre se puede mejorar y por ello demandan, sobre todo a los reguladores, una mayor flexibilidad en cuanto al tipo de contenido susceptible de certificar o de recertificar. “El contenido que se imparte debería ser más transversal e incluso permitirse una certificación cruzada para asesores, profesionales de seguros y de venta de hipotecas”, explica Martín. Ahora las tres leyes o directivas que afectan más a la formación de profesionales financieros, MiFID II, la Ley de Distribución de Seguros y la nueva Ley Hipotecaria, requieren formación continua diferenciada, lo que eleva en muchos casos las horas de formación continuada y aumenta el peligro de sobrecargar a los profesionales financieros. Ante un futuro que pasa por un aumento de la regulación y de nuevas directivas, sobre todo en lo relaciona-

MIFID II, LA LEY DE DISTRIBUCIÓN DE SEGUROS Y LA LEY HIPOTECARIA ELEVARÁN LA CARGA DE FORMACIÓN CONTINUA

do con temas ASG y seguros, durante el debate se pidió de nuevo flexibilidad al regulador para ser eficientes y eficaces a la hora de acometer los retos a los que se enfrentan. En este punto, García-Figueras apeló a la confianza en los profesionales. Se ha conseguido un cambio de mentalidad de un sector antes más conservador y actualmente muy dinámico, en el que los propios trabajadores como reto aspiracional demandan más formación.

CALIDAD, NO CANTIDAD

La sensación de auditoría constante hacia el profesional es contraproducente. Miquel Comella Munmany apunta, por ejemplo, al término recertificar. “Realmente el profesional ya está certificado. Podríamos ir a un modelo en el que el regulador demandara la actualización de conocimientos del empleado y no la realización de una determinada cuantía de horas como sucede en la actualidad”. José Manuel Ortiz aboga, una vez más, por la transversalidad en los conocimientos, así como por poner el foco no solo en el asesor, también en el consumidor de productos financieros. “Muchas veces hay una brecha de conocimientos entre el profesional financiero y el consumidor, por lo que hay que potenciar aún más la educación financiera”, explica. Así, el mayor reto al que se enfrentan los responsables de formación es mantener ese hambre de aprender y mejorar de los empleados. La formación debe verse como una palanca fundamental en la transformación de la industria, pero los participantes del debate temen que las exigencias de los reguladores puedan provocar una saturación que consiga el efecto contrario. Una balanza complicada en la que hay que seguir trabajando de forma conjunta.

EL PAPEL DE LOS DIVIDENDOS EN EL RENDIMIENTO TOTAL Como todo el mundo, en Capital Group nos planteamos cuál es la mejor manera de gestionar el dinero de nuestros clientes en unas condiciones más complicadas. La tradicional división entre crecimiento y valor parece menos relevante. Me centro en dos áreas, los sectores con potencial de crecimiento estructural como defensa y servicios públicos e industriales, ya que el mundo se centra en la transición energética. También me fijo en las empresas cuya acción ya descuenta una recesión, por lo que su descuento brinda una oportunidad para cuando la situación mejore, como el comercio electrónico y la logística a nivel mundial. Espero que los dividendos desempeñen un papel más importante en la rentabilidad total de los accionistas que en los últimos años. Pero si se confía más en los dividendos, hay que asegurarse de que las compañías sean capaces de mantenerlos y hacerlos crecer. Nos centramos en el crecimiento de los dividendos, más que en los rendimientos elevados, ya que el primero es una de las señales más claras de la confianza de una compañía en el avance de sus beneficios futuros. Los valores que pagan dividendos son oportunidades de inversión atractivas en un momento de creciente volatilidad de los mercados y pueden ayudar a reforzar los rendimientos de la inversión cuando la inflación está aumentando. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

ENTREVISTAS

LAS GRANDES DIFERENCIAS ENTRE AGENTES Y BANQUEROS DE BANCA PRIVADA

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Entre las disimilitudes que revela el IV Estudio de Banca Privada de FundsPeople destacan las relacionadas con los años de experiencia, la capacidad de trasladar la cartera de una entidad a otra o la edad media de los clientes.

Con la colaboración de Allfunds

l negocio de banca privada tiene a dos actores principales encargados de la relación con el cliente. Además de los profesionales de otro tipo de entidades que dan servicio a grandes patrimonios (como las EAF, agencias y sociedades de valores, entre otros) y que son un colectivo minoritario, la gran mayoría de clientes de banca privada está atendida por banqueros privados o agentes financieros.

Dos perfiles profesionales que comparten un mismo objetivo, ofrecer asesoramiento, gestión y planificación a los clientes de banca privada, pero con diferencias importantes. Así se refleja en el IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople, una encuesta en la que han participado cerca de 600 profesionales, un 62% categorizados como banqueros y un 24% como agentes. El 14% restante forma parte de otros colectivos minoritarios.

EL PERFIL PROFESIONAL BANQUERO

AGENTE

Titulación EFPA

83%

78%

Más de 50 clientes cartera

78%

70%

Más de 10 años de experiencia

55%

77%

SALARIO ANUAL BRUTO Menos de 50.000 euros

19%

15%

Entre 50.000 y 100.000

55%

43%

Entre 100.000 y 150.000

17%

Más de 150.000

25%

Fuente: IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople.

88 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Del estudio se extraen diferencias claras entre los agentes y los banqueros. La primera de ellas, los años de experiencia. Casi ocho de cada 10 agentes cuenta con más de una decena de años de trayectoria profesional, frente al 55% de banqueros que superan esta edad profesional. El dato muestra una realidad: muchos agentes trabajaron como banqueros en etapas anteriores, y dieron el salto al mundo agencial una vez desarrollada su carrera y con una cartera ya de clientes afianzada.

EL PERFIL DEL CLIENTE BANQUERO

AGENTE

¿CÓMO ES LA DISTRIBUCIÓN DE TUS CLIENTES POR TAMAÑO DE SU CARTERA FINANCIERA? Entre 0-500.000 euros

37%

46%

Entre 500.000 a 1.000.000 euros

31%

25%

Entre 1.000.000 a 3.000.000 euros

18%

16%

Más de 3.000.000 euros

14%

13%

¿CUÁL ES LA DISTRIBUCIÓN DE TUS CLIENTES POR EDAD? 25-40 años

10%

13%

40-65 años

44%

56%

Más de 65 años

46%

31%

¿CÓMO ES EL PERFIL PROFESIONAL DE TUS CLIENTES?

CANAL DE CAPTACIÓN

Los agentes muestran una mayor vinculación. Como señala la encuesta, el 79% de los agentes indica que sería capaz de trasladar más del 60% de su cartera de clientes en caso de cambiarse de entidad, frente al 21% de los banqueros privados que ve posible arrastrar ese porcentaje. En cuanto al canal principal de captación de nuevos clientes, para un agente son las referencias (64%), en tanto que la llegada de clientes de otros segmentos del grupo es lo mayoritario en los banqueros (38%). Otro punto a destacar de su relación con el cliente es que los agentes financieros tienen contacto más periódico con ellos que los banqueros privados. Según el sondeo, el 43% de los agentes tiene contacto mensual. En los banqueros esa comunicación es de forma trimestral en el 65% de los casos y mensual en un 26%. Aunque la mayoría de los banqueros (55%) y de los agentes (43%) tiene un salario anual bruto entre los 50.000 y los 100.000 euros, también hay diferencias salariales entre ambos profesionales. Hay más agentes (42%) que banqueros (26%) con ingresos superiones a los 100.000 euros anuales.

Autónomos

15%

18%

Empresarios

28%

30%

Trabajadores por cuenta ajena de empresa privada

20%

24%

Trabajadores por cuenta ajena en un organismo de la administración pública Jubilados

28%

23%

¿QUÉ PORCENTAJE DE TUS CLIENTES TIENE EL SIGUIENTE ACTIVO EN CARTERA? Acciones en directo Bonos/Renta Fija en directo

28%

21%

Fondos de inversión del propio grupo

47%

43%

Fondos de inversión de terceras entidades

52%

68%

Planes de pensiones

26%

19%

Patrimonio empresarial

12%

Endeudamiento

10%

Seguros

17%

10%

Inmobiliario

24%

13%

Tesorería/Depósitos

31%

16%

Fondos de capital riesgo o alternativos ilíquidos

¿CÓMO SE DISTRIBUYEN TUS CLIENTES POR EL PERFIL DE RIESGO? Conservador

31%

17%

Moderado

47%

52%

Arriesgado

23%

31%

¿QUÉ PORCENTAJE DE TUS CLIENTES RECIBEN ESTE TIPO DE SERVICIO? Gestión discrecional

42%

21%

Asesoramiento no independiente

48%

53%

Asesoramiento independiente

13%

18%

Ejecución

12%

Fuente: IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

LAS REFERENCIAS DE LOS CLIENTES ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? SON LA VÍA PRINCIPAL DE CAPTACIÓN DE Confíe su LOS AGENTES. AL inversión en BANQUERO LE renta ﬁja a una LLEGAN DE OTROS gestora líder. SEGMENTOS DEL Sabrá por qué millones BANCO ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

SU RELACIÓN CON EL CLIENTE

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

BANQUERO

AGENTE

¿CÓMO ES LA DISTRIBUCIÓN DE TUS CLIENTES EN FUNCIÓN DEL PORCENTAJE DE PATRIMONIO QUE TIENEN INVERTIDO EN TU ENTIDAD? Más de la mitad

70%

68%

¿CON QUÉ PERIODICIDAD TIENES CONTACTO CON TUS CLIENTES? Una vez al mes

26%

43%

Una vez al trimestre

65%

45%

¿QUÉ PORCENTAJE DE TUS CLIENTES LLEGAN POR....? Referencias de otros clientes

27%

64%

Desde otros segmentos de la misma entidad

38%

Traspaso de la cartera de otro profesional

11%

Clientes nuevos sin referencias

24%

30%

BANQUERO

AGENTE

SUS DECISIONES ¿ESTÁS DISPUESTO A CAMBIAR DE ENTIDAD PARA LA QUE TRABAJAS? Sí

44%

34%

56%

66%

¿CUÁL CONSIDERAS QUE ES EL FACTOR MÁS DETERMINANTE PARA CAMBIARSE DE ENTIDAD? Con la colaboración de Allfunds

EL 79% DE LOS AGENTES SE VE CAPAZ DE TRASLADAR MÁS DEL 60% DE SU CARTERA DE CLIENTES A OTRA ENTIDAD, FRENTE AL 21% DE LOS BANQUEROS 90 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Búsqueda de una entidad con mejores servicios

41%

52%

Búsqueda de una entidad con mejor proyección

31%

17%

Búsqueda de una nueva figura de relación con la entidad

Exclusivamente una mejora salarial

17%

Otro

11%

DE TU CARTERA ACTUAL DE CLIENTES ¿QUÉ PORCENTAJE CREES QUE PODRÍAS TRASLADAR EN CASO DE CAMBIARTE A OTRA ENTIDAD? Entre un 0% y un 20%

29%

Entre un 21% y un 40%

31%

Entre un 41% y un 60%

20%

14%

Más del 60%

13%

34%

45%

Más de un 80%

Fuente: IV Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople.

En cualquier caso, la búsqueda de una subida salarial no supone el factor principal a tener en cuenta a la hora de cambiarse de entidad. Una decisión que está dispuesto a tomar un 44% de los banqueros participantes y un 34% de los agentes. Tanto unos como otros consideran que el principal motivo para buscar una nueva firma para trabajar es disponer de una mejor oferta de servicios para sus clientes, seguido de una mejor proyección en el caso de los banqueros. Por otro lado, solo el 5% de estos últimos se plantea dar el salto a otra figura profesional como la de agente financiero.

PERFIL DEL CLIENTE

Respecto al tipo de cliente, a nivel patrimonial se reparte de forma bastante similar entre banca personal (por debajo de los 500.000 euros) y banca privada (por encima de la cifra anterior). En los dos casos la cartera de clientes con más de un millón de euros es similar, en torno al 30%. Lo mismo pasa con el perfil profesional de los mismos. En ambos, la suma de autónomos y empresarios supera el 40%. Sí hay una ligera diferencia en la edad. La mayoría de los clientes de los agentes (56%) tiene entre 40 y 65 años. En cambio, los banqueros tienen un cliente de más edad. Un 46% tiene más de 65 años y un 44% entre 40 y 65 años. En cualquier caso, los dos tienen el mismo reto, el poco porcentaje de clientes jóvenes, inferior al 15% en los dos casos.

El perfil de riesgo de los clientes y el tipo de activos que mantienen en cartera muestran importantes diferencias. Aunque en ambos el mayor porcentaje de clientes tiene un perfil de riesgo moderado (47% en los banqueros y 52% en los agentes), la distribución restante entre conservadores y arriesgados cambia. Los banqueros tienen un 31% de clientes con perfil de riesgo más bajo y el 23% restante en la franja más alta. En cambio, los agentes tienen más clientes arriesgados, un 31%, que conservadores, un 17%. La inversión en fondos es otro punto más a considerar. El 68% de los clientes de los agentes tiene fondos de inversión de terceros en cartera y un 43% fondos del grupo con el que trabaja el agente. En el caso de los banqueros, los vehículos del grupo están en el 47% de sus clientes y los de terceros en el 52%. A nivel servicios, la gestión discrecional de carteras es mucho más utilizada por los banqueros que por los agentes, que se decantan claramente por el asesoramiento. Un 42% de los clientes de los banqueros están en servicios de carteras gestionadas y un 48% en asesoramiento no independiente. Los agentes tienen más de la mitad de sus clientes en este último tipo de asesoramiento y solo el 21% en gestión discrecional. También se aprecia un mayor porcentaje de clientes en servicios de asesoramiento independiente en el caso de los clientes de los agentes que en el de los banqueros, un 18% frente a un 13%.

LA MAYORÍA DE LOS CLIENTES DE LOS AGENTES (56%) TIENE ENTRE 40 Y 65 AÑOS. LOS BANQUEROS TIENEN UN CLIENTE DE MÁS EDAD

LA GESTIÓN DISCRECIONAL ES UN SERVICIO MÁS UTILIZADO POR LOS CLIENTES DE LOS BANQUEROS NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

ENTREVISTAS

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? El impulso de los alternativos, la custodia de activos digitales o la externalización de servicios como la asistencia a Juntas estarán en el epicentro Confíe su de la relación entre gestora y depositario, según inversión en los resultados de la II Encuesta de la Depositaría y renta ﬁja a una Custodia de IIC de FundsPeople. LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO.

gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

a II Encuesta de la Depositaría y Custodia de IIC en España de FundsPeople revela la visión que tiene la industria de gestión de activos de la labor de los depositarios. Una visión muy buena según se desprende de la valoración que realizan Con la colaboración de Allfunds los clientes de sus depositarios. De media, las firmas participantes en la encuesta han dado una nota de cuatro sobre un máximo de cinco, superior al 3,7 de la anterior edición. Entre las características que más valoran están la accesibilidad, el músculo financiero, el reporting y la independencia. En los últimos años el sector ha ido adaptándose a las particularidades de los nuevos activos, al auge de la tecnología o las nuevas normativas. Retos que han intensificado su labor. Según los resultados del sondeo, la mayoría de las entidades gestoras en 92 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

España va a centrar sus esfuerzos en los próximos 12 meses en impulsar productos alternativos. Así lo han manifestado un 24% de los encuestados.

ALTERNATIVOS

Es innegable el crecimiento que los activos ilíquidos han experimentado en los últimos años, al compás de un entorno de bajos tipos de interés y elevada volatilidad en los mercados tradicionales. Para poder ofrecer servicios en esta tipología de activos, que requieren flexibilidad y una atención más sofisticada, las gestoras han tenido que crear áreas con equipos especializados; y las entidades depositarias, desarrollar tecnologías específicas para estrategias de inversión ilíquidas. Por detrás del impulso de los alternativos, un 18% de las gestoras prevé enfocarse en la digitalización, la misma proporción que en el desa-

rrollo de nuevos productos, la integración de criterios ASG y las adaptaciones legislativas. Si centramos la pregunta en la tecnología, con una puntuación de 3,13 (sobre una nota entre uno y cinco) los clientes encuestados han señalado a los criptoactivos como el tema que más les preocupa de cara al próximo año, frente a los 2,65 puntos del año pasado. En este sentido, muchos depositarios han manifestado en el último año que están analizando cómo adaptarse al blockchain para poder ofrecer en un futuro los servicios de custodia de activos digitales. Los encuestados también ven oportuno que los criptoactivos sean uno de los productos a los que se extienda la protección del depositario. Así lo han manifestado el 50% de ellos, frente al 14% que lo hizo en 2021. Al contrario, cae drásticamente (del 71% al 25%) quienes consideran necesario hacerlo a las carteras de seguros. Muestra del interés de las gestoras por las criptodivisas es que, entre los temas regulatorios que más les preocupan de cara a los próximos años, se encuentra el Reglamento MiCA (Markets in Crypto Assets), con 3,75 puntos sobre cinco (por encima de los tres puntos del año pasado). La llegada de esta regulación, prevista para 2023, se espera con ganas en la industria, ya que establecerá los requisitos que deben cumplirse para que los proveedores puedan ofrecer servicios específicos de criptoactivos. Además, prevé la autorización simplificada para las entidades que quieran prestarlos, algo que podría beneficiar también a las gestoras.

EJERCICIO DE VOTO

MiCA es solo una de las novedades regulatorias que tiene que asimilar el sector. Con una puntuación de 4,25 (2,29 el año pasado), el tema que más les inquieta, en relación a la normativa, es la llegada de la Directiva de los Derechos de los Accionistas II

UN 42% DE LOS ENCUESTADOS TIENE PENSADO EXTERNALIZAR LOS SERVICIOS DE ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL O SOSTENIBILIDAD ¿QUÉ SERVICIOS TIENES PENSADO EXTERNALIZAR EN LOS PRÓXIMOS AÑOS?

¿CUÁL ES TU PRIORIDAD Y DÓNDE CENTRARÁS TUS ESFUERZOS DURANTE LOS PRÓXIMOS 12 MESES?

Encuestados (%)

¿A QUÉ PRODUCTOS CONSIDERARÍAS OPORTUNO EXTENDER LA PROTECCIÓN DEL DEPOSITARIO?

25% UNIT LINKED

12%

25% CARTERAS DE SEGUROS

17% OTROS

17% 24% 18%

INTELIGENCIA ARTIFICIAL

2,38

BLOCKCHAIN

2,28

CÉDULAS HIPOTECARIAS

OTRO

CRIPTODIVISAS

SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POST TRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES

3,13

DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

Siendo 1 la menor prioridad y 5 la mayor. Nota media.

CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES

NO TENGO PENSADO EXTERNALIZAR NINGUNO MÁS

18% 18% 6%

SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD

18%

ORDENA LOS TEMAS EN TECNOLOGÍA QUE MÁS TE PREOCUPAN PARA LOS PRÓXIMOS 12 MESES

ROBOTIZACIÓN

EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

IMPULSAR PRODUCTOS ALTERNATIVOS DIGITALIZACIÓN DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ESG ADAPTACIONES LEGISLATIVAS OTRO PROCESOS DE CONCENTRACIÓN

CRIPTOACTIVOS

25%

33%

50%

42%

Encuestados (%)

1,87

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

TENDENCIAS FUNDSTAGE

¿CÓMO VALORAS A NIVEL GENERAL A TU DEPOSITARIO? Califica del 1 al 5, siendo 1 la peor nota y 5 la mejor.

CATÁLOGO DE SERVICIOS

INDEPENDENCIA

4 CONFIANZA

4 EXPERTISE

RELACIÓN CALIDAD/PRECIO

4 SEGURIDAD

4 RATING

otros, como la reclamación de impuestos, la asistencia a Juntas de Accionistas o la subcontratación de servicios de middle y back office. Según se desprende de este sondeo, muchas gestoras están valorando externalizar este tipo de tareas a su entidad depositaria. En concreto, un 42% de los encuestados está pensando en contratar

REPORTING/CLARIDAD DE SUS INFORMES

4 SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POST TRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES

MÚSCULO FINANCIERO

4 SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD

4 EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

AGILIDAD DE RESPUESTA

4 DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

94 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

4 CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES

(SRDII por las siglas en inglés de Shareholder Rights Directive II) para facilitar el ejercicio del voto en las Juntas de Accionistas de todas las empresas en las que invierten las entidades en cualquier parte del mundo. Además de prestar servicios para ayudar y acompañar a las gestoras en estos ámbitos, el depositario ofrece

ACCESIBILIDAD

POR CARACTERÍSTICAS

VALORACIÓN MEDIA

POR TIPO DE SERVICIOS

los servicios de gestión de impuestos, asistencia a Juntas de Accionistas, documentación fiscal de las cuentas o soluciones de sostenibilidad. Un porcentaje superior al 33% del año anterior. Por el contrario, disminuyen aquellos que piensan externalizar la custodia de activos en cuentas de valores, del 33% de 2021 al 25% actual.

SUPERVISIÓN DE LA ACTIVIDAD DE LA GESTORA Y DE LA CADENA DE CUSTODIA

TAXONOMÍA Y REGULACIÓN DE FINANZAS SOSTENIBLES (SFDR)

REVISIÓN DE LA DIRECTIVA DE FONDOS ALTERNATIVOS (AIFMD)

ADAPTAR LOS PROCESOS Y SISTEMAS A LOS CAMBIOS DE LAS INFRAESTRUCTURAS

EUROPEAN CENTRAL SECURITIES DEPOSITORIES REGULATION (CSDR)

PROYECTO EUROSYSTEM COLLATERAL MANAGEMENT SYSTEM (ECMS)

REGLAMENTO MICA (MARKETS IN CHRYPTO ASSETS)

FACILITAR EL EJERCICIO DEL VOTO EN LAS JUNTAS DE ACCIONISTAS DE TODAS LAS EMPRESAS EN LAS QUE SE INVIERTE EN CUALQUIER PARTE DEL MUNDO (SRDII)

1,75

2,5

3,2

3,5

3,75

4,25

¿QUÉ TEMAS REGULATORIOS TE PREOCUPAN MÁS DE CARA A LOS PRÓXIMOS AÑOS?

Ordénalos del 1 al 5, siendo 1 el que menos te preocupa y 5 el que más.

https://bit.ly/3Ss7WIx

Descarga la II Encuesta de Depositaría y Custodia de IIC en España en Insights Depositaría

ENTREVISTAS EL GURÚ por Samuel Capucho

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

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LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

96 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

TNE

La dinámica del mercado de renta fija ha sufrido muchos cambios este año. Ahora, en opinión de Michael Krautzberger, podría ser un buen momento para aprovechar las ineficiencias que han surgido. El fondo BlackRock Sustainable Fixed Income Strategies, clasificado bajo el artículo 8 del SFDR, tiene como objetivo generar alfa para los inversores al tomar exposición en empresas que generan impactos positivos para la sociedad. En este proceso, la investigación rigurosa y la disciplinada es fundamental. TNE

GESTOR DEL BLACKROCK SUSTAINABLE FIXED INCOME STRATEGIES FUND NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL GURÚ

CON UN OJO EN LOS GREENIUMS La prima verde (greenium) es el coste adicional de elegir una tecnología limpia frente a otra que emite más Gas de Efecto Invernadero (GEI). Michael Krautzberger cree que la evolución y el aumento de la oferta de bonos verdes les permitirán rastrear los greeniums con más datos, ilustrando las diferencias a lo largo del tiempo en términos de sectores y emisores. Ve este tipo de emisiones como una oportunidad para mejorar los resultados de la cartera. ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

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n producto que combina el componente bono con el aspecto sostenible. Con más de 4.000 millones de euros en activos, el BlackRock Sustainable Fixed Income Strategies Fund, distinguido con Rating FundsPeople 2022, tiene un historial que se remonta al año 2009. Sin embargo, es ahora, con la anormalidad (o la vuelta a la normalidad) de los tipos de interés, cuando los inversores están mirando con otros ojos una clase de activo que, en los últimos años, se ha ido quedando atrás en sus preferencias de inversión. “Consistente con todos los fondos de renta fija europeos, nuestro enfoque reconoce las estrategias de valor relativo como el vehículo óptimo para obtener un alfa eficiente en términos de riesgo”, explica Michael Krautzberger. El gestor considera que los ingredientes clave de un estilo de inversión basado en la valoración son la volatilidad y el tiempo: “La volatilidad para mover los precios fuera de su rango tradicional y el tiempo para permitirles volver a sus Con la colaboración de Allfunds niveles históricos”, explica. También cree que la combinación de un análisis fundamental bottom-up riguroso y disciplinado, combinado con un análisis macro top-down es crucial para aprovechar las ineficiencias del mercado a fin de generar alfa. Es en el proceso de asignación de activos en el que la integración de la sostenibilidad juega un papel clave en el fondo. Clasificado como artículo 8 bajo el Reglamento SFDR, “el producto proporciona una forma transparente y cuantificable de medir y analizar la sostenibilidad en todo el universo de la renta fija”, asegura Michael Krautzberger. Para garantizar la excelencia en el análisis, “a cada uno de los valores de la cartera, ya sean bonos respaldados por activos, deuda soberana o corporativa, se le asigna una puntuación que permite una revisión holística de las cre-

98 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

denciales de sostenibilidad del fondo”, explica. El objetivo del equipo gestor es claro: favorecer a los emisores que con su negocio demuestren producir efectos positivos en la sociedad y el medioambiente, y excluir a los que provoquen un impacto negativo. Pone como ejemplo de las primeras a las “empresas cuya actividad genera un impacto favorable ambiental y social para terceros, aumentando los beneficios tangibles de la ASG para los clientes”. En cuanto a la composición de la cartera, está formada por bonos verdes, sociales y sostenibles (GSS, por sus siglas en ingles) y por títulos emitidos por empresas con objetivos basados en la ciencia, por compañías alineadas con iniciativas de transición energética y por aquellas empresas best in class dentro de su sector. Explica que “aplicando un nivel más de escrutinio, los bonos verdes se seleccionan en función de los proyectos a los que se destinan los ingresos”. “Los proyectos que se considera que conducen a un mundo hacia una economía de cero emisiones netas, los de energía renovable, reciben las puntuaciones más altas en comparación con aquellos que producen solo mejoras marginales en el consumo de energía desde el inicio, como los proyectos de construcción verdes”, añade. A todo este proceso se le suman los filtros que se aplican a la hora de decidir si se invierte o no en una empresa. Más concretamente, buscan compañías con un mínimo rating MSCI ESG, no invierten en emisores que violen el Pacto Mundial de las Naciones Unidas y aplican exclusiones sectoriales. Con esto logran eliminar de su universo de inversión a las empresas que generan altos costes sociales y ambientales a la sociedad. La evolución del Sustainable Fixed Income Strategies Fund desde el artículo 6 al artículo 8 del SFDR se pone de manifiesto en los cambios que se han producido en la asignación de activos. “A finales de diciembre de 2021, los

“LOS MOVIMIENTOS DE POLÍTICA MONETARIA DE LOS BANCOS CENTRALES HARÁN QUE SE PONGA MAYOR ÉNFASIS EN LOS FUNDAMENTALES DEL EMISOR Y EN SU CAPACIDAD PARA CAPTAR CAPITAL, LO QUE PROVOCARÁ MAYOR DISPERSIÓN ENTRE SECTORES” GSS tenían un peso en la cartera del 2,7% y los emisores con objetivos basados en la ciencia un 12%. En septiembre de este año, la exposición a medidas de sostenibilidad había aumentado significativamente: los GSS representaban el 11,2% de la cartera y la asignación a las emisiones de firmas con objetivos basados en la ciencia el 20,3%”.

¿NUEVA ERA PARA LA RENTA FIJA?

Como gestor activo, Michael Krautzberger cree que el entorno actual del mercado puede ofrecer buenas oportunidades a los inversores. De hecho, dice que “actualmente la renta fija es muy diferente a como era a principios de año, con productos a corto plazo ofreciendo rentabilidades positivas tras años de rendimientos negativos”. En particular, ve oportunidades en las curvas de tipos a corto plazo, en los activos de alta calidad, incluidos bonos soberanos y supranacionales, y también en los greeniums (primas verdes).

Respecto a los recientes cambios en las políticas monetarias de los bancos centrales, cree que estos movimientos “harán que se ponga mayor énfasis en los fundamentales del emisor y en su capacidad para captar capital”. Para el gestor, el resultado será una mayor dispersión entre sectores y que las preferencias de los inversores evolucionen a lo largo de las distintas fases del ciclo económico. Krautzberger concluye con un repaso al posicionamiento actual del fondo: corto en tipos estadounidenses con preferencia por sectores de alta calidad (como el bancario) y, en términos de duración, en torno a neutral. El gestor está seguro de que su estrategia se traducirá en resultados positivos para los partícipes. Sin embargo, advierte que “es importante considerar la imprevisibilidad de los mercados. Mostrar humildad y evaluar decisiones está arraigado en el equipo de gestión, un proceso que seguiremos realizando a medida que los mercados evolucionen”. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

UNA LABOR DE EQUIPO La reconversión de la gestora se asentó sobre la idea de un producto innovador, cuyos principales mimbres llegaron de la mano del gestor y socio Ricardo Paz. El equipo lo lidera Fernando González Molano, director general de EBN Capital.

Santiago Fernández Valbuena PRESIDENTE, EBN CAPITAL ENTREVISTAS

“HEMOS APOSTADO POR EL PRODUCTO ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? DE NICHO” MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

NEGOCIO

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La gestora busca convertirse en un proveedor natural del cliente institucional más sofisticado.

e cumplen ya cinco años desde que EBN Banco reconvirtiera su gestora de capital riesgo, EBN Capital, en una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC). Un tiempo del que Santiago Fernández Valbuena, presidente de EBN Capital, hace un balance muy positivo. “La refundación de EBN Capital como gestora del grupo EBN Banco supuso un gran reto desde sus comienzos”, confiesa. El punto de partida fue tener una idea muy clara de producto innovador y diferenciado. “Queríamos aportar un valor añadido a la hora de proponer nuevas ideas en la búsqueda de retornos descoCon la colaboración de Allfunds rrelacionados, pero con un nivel de riesgo muy medido y ajustado. Es un viaje fascinante que se puede decir que ya ha cristalizado con el buen track record de nuestros fondos”, asegura. La gestora ha apostado “firmemente por el producto de nicho”. A día de hoy cuenta con una gama de ocho vehículos, de los cuales cuatro son bajo formato Fondo de Capital Riesgo (FCR); un Fondo de Inversión Colectiva de Tipo Cerrado (FICC); un Fondo de Inversión Libre (FIL); un fondo de inversión tradicional (FI) y un Fondo de Emprendimiento Social Europeo (FESE) que, además, está catalogado como artículo 9 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). En total suman activos bajo gestión por valor de 175 millones de euros, según los datos de la gestora. 100 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Se consideran “especialistas en detectar aquellos mercados menos eficientes en los que el binomio rentabilidad-riesgo pueda ser más interesante”. Se trata de una gestión en mercados relativamente pequeños, que se sitúan por debajo del radar de las grandes gestoras y que exigen detrás un trabajo muy minucioso, comenta. La mayoría del patrimonio está invertido en EE.UU y denominado en dólares, “lo cual es una de nuestras señas de identidad diferenciadoras, y algo que desde el inicio supuso un gran reto”, confiesa Fernández Valbuena. El contexto de mercado, además, cree que les favorece, ya que, después de un periodo prolongado de bajos e incluso negativos tipos de interés, ha crecido el apetito por la descorrelación y por la diversificación. “Es ahí donde vamos a seguir trabajando para extraer retornos que aporten un punto diferencial en las carteras de nuestros clientes. Con el repunte de la inflación a nivel global, los tipos reales seguirán siendo negativos, lo cual acentúa la ya de por si creciente búsqueda de retorno absoluto y el apetito por la gestión verdaderamente alternativa”, apunta el ejecutivo. Aunque no se apuntan a objetivos numéricos, EBN Capital cuenta con un track record de más de cinco años, lo cual les permite entrar en el radar de clientes más grandes. De este modo, aspiran a ser a medio y largo plazo “un proveedor natural de otros fondos y fondos de fondos, es decir, del cliente institucional más sofisticado”, señala.

UN SECTOR EN AUGE

El ejecutivo observa un “avance extraordinario” en los últimos años de la gestión alternativa en España. Cada año se destinan más recursos a ello por parte de bancas privadas e inversores institucionales. “Buscan alfa para sus clientes mediante la asignación de inversiones por tipo de activo, dentro de la cual los alternativos juegan un papel importantísimo, no solo por su rendimiento y descorrelación, sino porque obligan a la buena disciplina de invertir con luces largas”, subraya. El cliente minorista, que hasta ahora ha tenido un acceso muy limitado a estas inversiones, podría encontrar un punto de entrada tras la bajada de la inversión mínima en capital riesgo a 10.000 euros. “Es muy interesante que se le permita acceder como sugiere la nueva normativa, es decir, con la ayuda y el asesoramiento de un profesional y dentro de unos límites prudentes respecto de su patrimonio financiero”, sostiene.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

ENTREVISTAS

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Con la colaboración de Allfunds

102 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

¿EE.UU. O EUROPA?

Ignacio Diez

De momento, la renta fija corporativa es la que concentra el grueso de la cartera, pero empiezan a ver valor en la deuda pública, principalmente en EE.UU., donde considera que puede haberse visto ya el pico de inflación.

GESTOR DEL CS DURACIÓN 0-2

“LA INFLACIÓN HA PROVOCADO UN ANTES Y UN DESPUÉS EN LA GESTIÓN DE LA RENTA FIJA” El nuevo panorama de rentabilidades y tipos de interés al alza obliga a ser mucho más activo a la hora de seleccionar las emisiones en cartera y a prestar más atención a cómo se gestiona la curva de tipos.

n cuestión de meses se ha pasado de hablar de tipos negativos a tipos de interés al alza, lo que incluso permite soñar con carteras de renta fija con rentabilidades positivas si la inflación empieza a suavizarse. Todo un cambio de paradigma que ha obligado a los gestores de fondos a ser aún más activos y flexibles a la hora de construir sus carteras para este nuevo entorno. Ignacio Diez, responsable de Renta Fija y Divisas de CS Gestión y gestor principal del CS Duración 0-2, fondo que cuenta con Rating FundsPeople 2022 debido a la consistencia que ha mostrado en el tiempo, explica en esta entrevista con FundsPeople cómo ha ido adaptando su cartera en estos últimos meses y cómo está preparado para los próximos. “La inflación ha provocado un antes y un después en la gestión de la renta fija”, afirma. Se refiere a que ha sido precisamente el aumento de los precios lo que ha estado detrás de esos movimientos bruscos llevados a cabo por los bancos centrales en los últimos meses que han obligado a ser cada vez más activos a los gestores, ya no solo en la búsqueda de emisiones sino también en la gestión de la curva de tipos de interés.

De hecho, esta última parte es la que más gestión le ha requerido a Diez últimamente. “Cuando vimos que la curva americana se invertía por riesgo a una recesión apostamos en ese momento a que se produciría una positivización de la misma a futuro. Por ello hemos vendido bonos americanos a 10 años y comprado deuda a dos años de EE.UU.”, afirma. “También vemos algo de valor en la deuda de España e Italia, aunque no tanto desde el punto de vista estratégico como táctico”, puntualiza. No obstante, desde el punto de vista estratégico sigue sin ser positivo con la deuda pública. ¿Cuándo cambiará su visión? Lo tiene claro: cuando los bancos centrales moderen su lenguaje en cuanto al alza de tipos de interés. “Creemos que el primero que podrá hacerlo será la Fed en el segundo semestre de 2023, ya que pensamos que hemos visto el pico de inflación. El BCE tardará más, ya que sufre una crisis energética que no padece EE.UU.”, explica.

CONTROL DEL RIESGO

Hasta ahora, el tipo de deuda que concentra el grueso de su cartera es la privada, con un peso del 80%, y con el sector financiero como protagonista. Si bien reconoce que el gran riesgo es el de que se produzca una recesión, defiende que las emisiones que tiene en el portfolio están mejor posicionadas frente a ese escenario. “La crisis actual nada tiene que ver con la que vivimos en 2008, es más parecida a la de marzo de 2020 con el COVID. Los diferenciales de crédito están ya descontando una situación macro complicada, pero los fundamentales siguen siendo sólidos” explica. Para cubrir ese riesgo y el de tipos de interés al alza recurre a varias opciones: incluir emisiones de investment grade dejando de lado, por el momento el high yield; añadir emisiones de compañías con alto poder de fijación de precios, sistémicas y con bajo apalancamiento de sectores más defensivos; destinar parte de la cartera a bonos flotantes; y diversificar lo máximo posible las posiciones del portfolio. En concreto, como máximo invierte en un único emisor un 3% y las últimas incorporaciones apenas alcanzan el 1% cada una. También recurren al dólar, al que destinan el 6% del patrimonio. Mantienen el nivel de liquidez en mínimos, entre el 6% y el 7% (llegó a estar en el 30% hace unos meses). Es optimista sobre lo que un inversor puede esperar del fondo el próximo año. “La TIR bruta de la cartera está en un 7,04% con una duración media de menos de un año y ese podría ser el objetivo de rentabilidad a 12 meses vista, ya que el portfolio está muy equilibrado”, afirma. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Con la colaboración de Allfunds

104 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

TNE

Poner en valor el capital natural y social como parte clave de la economía. Ese es el foco del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund. Una aproximación global y multiactivo a la ASG que, en opinión de Maria Municchi, no solo sigue siendo necesaria sino que se ha reforzado con la crisis energética. “La reacción a corto plazo de los gobiernos es comprensible, pero hay que ampliar el horizonte. El calentamiento global es una realidad científica. Hay riesgos físicos y sociales relacionados con las emisiones de CO2”, defiende. TNE

GESTORA DEL M&G (LUX) SUSTAINABLE ALLOCATION FUND NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

ENTREVISTAS EL GURÚ

UNA VISIÓN RENOVADA Y SOSTENIBLE Desde su lanzamiento en 2018 el proceso de inversión del M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund se ha refinado. A partir de mayo de 2022 el fondo incorpora un objetivo no financiero (contribuir a una economía sostenible invirtiendo en activos que apoyan el medioambiente y/o metas sociales, en particular la mitigación del cambio climático) para complementar su objetivo financiero. Así, ha pasado a categorizarse conforme al artículo 9 del SFDR. Además, el vehículo ha integrado el antiguo M&G (Lux) Conservative Allocation Fund, también gestionado por Maria Municchi.

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l M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund se lanzó hace justo cuatro años con el objetivo de volver a poner en valor el capital natural y social como parte clave de la economía. Pero desde su nacimiento no buscaba una aproximación temática a un nicho sino una visión amplia y multiactivos. Es decir, partir de la búsqueda de la rentabilidad financiera tradicional pero adaptarlo a su entendimiento de una economía sostenible. Cuando empezaron a trabajar en el producto, hace ya más de seis años, el punto de partida era plantear cómo traer la sostenibilidad a la ya consolidada plataforma de gestión multiactivos de M&G Investments. Así, en el diseño del proceso de inversión se puede reconocer el estilo de gestión del equipo liderado por Fabiana Fedeli así como la filosofía sostenible de Ben ConstableMaxwell. Un 70% de la cartera está compuesta por ideas estratégicas que buscan generar un impacto positivo. Representan el núcleo del portfolio, sus apuestas a largo plazo y Con la colaboración de Allfunds las que servirán para lograr los objetivos medioambientales y sociales del fondo. Pero, a su vez, se combina con una pata más táctica, que busca explotar elementos más dinámicos como las finanzas conductuales (behavioural finance), como sucede en los multiactivos insignia de M&G, como el M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund. Son inversiones sostenibles, más líquidas y tácticas. Otro de los elementos diferenciales del fondo es su perspectiva top-down. “Primero buscamos entender el momento macroeconómico, algo crítico en un fondo multiactivo”, explica Maria Municchi, gestora del fondo. Es una visión que también es determinante desde el punto de vista de la sostenibilidad. “Permite detectar las tendencias multidécadas, y la inversión sostenible es una de ellas. A pesar del ruido reciente, el calentamiento global

106 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

es una realidad científica. Hay riesgos físicos y sociales relacionados con las emisiones de CO2”, insiste. Precisamente por ello el equipo de M&G vio valor en aplicar criterios sostenibles a su proceso multiactivo. Tomemos como ejemplo el sector del crudo y del gas. Este año es de lo poco que se mantiene en positivo, pero desde un análisis top-down no es un área que Municchi quiera tener en cartera. En su opinión, el debate sobre el greenflation (la inflación provocada por el mayor coste de hacer las cosas de manera sostenible) o la crisis por los precios de la energía no han frenado la transición energética. Al contrario. “Las energías renovables son una fuente más confiable de energía y se pueden almacenar de manera local, lo que permite mantener la independencia energética. Además, los avances tecnológicos han reducido enormemente los costes, por lo que ya es una alternativa rentable”, argumenta la gestora. De hecho, precisamente porque se han desinflado las valoraciones en los nombres ligados a la ASG Municchi ve una ventana de oportunidad interesante. “Son compañías que responden a tendencias del largo plazo, por lo que son más resilientes y aún extremadamente valiosas”, afirma. “La reacción a corto plazo de los gobiernos es comprensible, pero hay que expandir el horizonte. El foco de los próximos años será garantizar la independencia energética y eso es un catalizador positivo para las renovables”, vaticina. Hablando de oportunidades, Municchi también destaca la renta fija, que tras muchos años de un mercado alcista imparable, al fin muestra unas valoraciones más razonables. De hecho, el fondo ahora está sobreponderado en renta fija con un foco especial en aumentar la duración. Dicho esto, y a pesar de que el equipo de multiactivos tiene experiencia explotando movimientos irracionales del mercado, no por ello poniendo a trabajar toda su liquidez. “Hay mucho sentimiento bajista en el mercado, sí, pero no

“EL FOCO DE LOS PRÓXIMOS AÑOS SERÁ GARANTIZAR LA INDEPENDENCIA ENERGÉTICA, Y ESO ES UN CATALIZADOR POSITIVO PARA LAS RENOVABLES” hemos visto pánico real, que es lo que nos llevaría a pasar de lleno a la acción. Aún no hay una direccionalidad clara, no ha habido capitulación”, explica la gestora. Así, Municchi reconoce que este entorno risk off generará oportunidades interesantes, pero aún mantienen un alto nivel de caja en cartera. Este año las ventanas se están abriendo y cerrando con la misma rapidez, lo que les está llevando a ser especialmente activos con sus posiciones tácticas. Por ejemplo, añadieron exposición a renta variable tecnológica tras las fuertes caídas de principios de año, pero es una posición que tuvieron que cerrar en agosto tras el igual de fuerte rally de verano. Otro ejemplo de movimien-

to táctico se vio en gilts británicos recientemente. Tomaron una posición larga en los gubernamentales británicos a 30 años, que rápidamente cerraron cuando el Banco de Inglaterra anunció la compra de dichas emisiones, lo que generó rentabilidades positivas para la cartera. Son dos ejemplos que simplemente reflejan la complejidad del mercado en el que nos movemos actualmente. Factores como la vuelta de la inflación alta y el cambio en las herramientas de los bancos centrales hacen importante, en opinión de la gestora, mantener un equilibrio entre apuestas de largo plazo y elementos más tácticos. “Es lo que ha sido clave para la cartera en 2022”, confirma. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Pierre Verlé y Alexandre Deneuville GESTORES DEL CARMIGNAC PORTFOLIO CREDIT

“EL CRÉDITO SE ENCUENTRA EN MEDIO DE UN MERCADO BAJISTA COMO ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? NO SE HABÍA VISTO EN Confíe su DÉCADAS” inversión en ENTREVISTAS

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Para los gestores de este fondo de renta fija corporativa de Carmignac, el perfil de rentabilidad-riesgo de los mercados de crédito es especialmente atractivo, con niveles de rendimientos que no se veían desde hacía más de 10 años.

Con la colaboración de Allfunds

108 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

l panorama es muy desafiante. Las valoraciones de los mercados de crédito implican escenarios extremos. Así lo creen Pierre Verlé y Alexandre Deneuville, gestores del Carmignac Portfolio Credit, fondo que este año disfruta del Rating FundsPeople. Reconocen que las condiciones incluso han empeorado en el último trimestre, haciendo de 2022 el año más sombrío para la deuda soberana desde que se crearon los índices. Los bonos del Tesoro de EE.UU. van camino de perder un 15% en el año, el mayor descenso desde 1928. La caída del mercado de renta fija ha sido generalizada y ha afectado a todos los segmentos. “Prácticamente ninguna clase de activos se ha salvado, pero el mundo de la renta fija ha sido, con diferencia, el más afectado por los agresivos movimientos de endurecimiento de los principales bancos centrales. El crédito, en particular, se encuentra en medio de un mercado bajista como no se había visto en décadas. La evolución de 2022 ha borrado más de siete años de rentabilidad acumulada de los mercados de crédito, mientras que en los de renta variable se ha evaporado el extraordinario rendimiento de 2021”, explican. Sin embargo, también se muestran convencidos de que todo lo que ha ocurrido es muy positivo para las expectativas de rentabilidad futura, lo que hace que el perfil de rentabilidad-riesgo de los mercados de crédito sea especialmente atractivo, con unos niveles de yield que no se veían desde hacía más de 10 años.

EN HIGH YIELD HAY OPORTUNIDADES

Su positiva visión del mercado de crédito no solo se limita al grado de inversión. También alcanza al high yield. De acuerdo con sus cálculos, los actuales diferenciales a los que cotiza el segmento de alto rendimiento pueden absorber una tasa de impago del 10% anual. En su opinión, las amenazas de default son el mejor abono para generar rentabilidad. No solo por las oportunidades que generan por el lado corto. “Ofrecen grandes oportunidades de inversión a través de posiciones largas en empresas que están pasando por reorganizaciones. Y, lo que aún es más importante, aumentan la percepción del riesgo en el mercado. La selección de créditos consiste en encontrar un gran número de emisores o prestatarios cuyo riesgo es sobrestimado por el mercado, y no es de extrañar que esos mercados tiendan más a sobrestimar el riesgo cuando se ven perjudicados por los impagos que cuando no”, subrayan los gestores de la estrategia. En consecuencia, y siempre a su entender, esto hace no solo que los mercados de crédito sean muy atractivos, también esperan que sean especialmente fértiles en oportunidades idiosincrásicas, lo que permitirá que el rendimiento futuro del fondo provenga tanto de la beta como del alfa.

Ricardo Miró Quesada SOCIO RESPONSABLE DE PRIVATE EQUITY, ARCANO

“EN PRIVATE EQUITY INVERTIMOS EN LA PARTE MENOS SEXY DE LA TECNOLOGÍA” La gestora cuenta con 5.000 millones de euros en inversiones en compañías no cotizadas, casi la mitad de sus activos bajo gestión y asesoramiento.

a fuerte apuesta por las inversiones alternativas desde 2006 es uno de los sellos de identidad de Arcano. Con unos 9.000 millones de euros en activos bajo gestión y asesoramiento, la firma tiene prácticamente la mitad en private equity, unos 5.000 millones. Es el área más grande dentro de Arcano junto con la de crédito. Sus puntos de entrada en el sector del capital privado son a través de tres vías de inversión: fondos en el mercado primario, transacciones en el secundario y coinversiones directas en empresas. Aproximadamente, un 50% de esos 5.000 millones se han captado para fondos gestionados de forma discrecional y el otro 50% para mandatos que hacen a medida para los clientes en función de su perfil de riesgo. A raíz de muchos años de tipos de interés bajos y del COVID-19, la firma ha notado cada vez más apetito por este tipo de fondos, que históricamente han batido a los índices de renta variable con una menor volatilidad. Ricardo Miró Quesada, socio responsable de Private Equity de Arcano, explica cómo ha evolucionado el mercado en los últimos años: “Ha crecido muchísimo y lleva varios años reemplazando a los mercados de capitales más tradicionales. De hecho, hay un 50% menos de cotizadas en bolsa que hace 30 años”. Aduce dos razones. Por un lado, porque muchas compañías se han dado cuenta de que salir a cotizar requiere muchos recursos y supone que te miren con lupa en el corto plazo, lo cual no permite tomar ciertas decisiones estratégicas pensando en el medio y largo plazo. Por otro, porque han visto que esa fuente de capital se

puede reemplazar con financiación más a medida y de valor agregado vía los mercados privados. Ha sido el caso, sobre todo, de compañías pequeñas y medianas, para las que salir a cotizar tiene aún menos sentido”, opina el experto. Pero en este transcurso el sector también se ha ido especializando. “Se ha profesionalizado bastante. Cada vez hay más fondos liderados por directivos con experiencia directa en sus respectivos sectores. Nos gusta mucho invertir en este tipo de vehículos con un enfoque más operativo”, confiesa. La gestora apuesta por sectores menos cíclicos y en los que se puede hacer un análisis fundamental de las empresas. “Invertimos mucho en tecnología, pero en la parte menos sexy, donde vemos crecimiento pero siempre de forma rentable y con generación positiva de flujo de caja”, apunta Miró Quesada. Además, les gusta el sector salud e industrial (aunque tiene que ser muy nicho); y evitan consumo discrecional, bancos o compañías de seguros tradicionales por un tema regulatorio. En su estrategia de impacto, además de salud y bienestar, encuentran interesante las temáticas de transición ecológica, educación de calidad y agroindustria sostenible. Su apuesta por la ASG se remonta a 2009, cuando se adhirieron a los principios de inversión responsable de la ONU, integrando las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza a su proceso de toma de decisiones. Ahora han dado un paso adelante con su primer fondo de impacto: “Nos acercamos a medir el impacto de nuestras inversiones. Ver qué es lo que realmente están haciendo los fondos para dar respuesta a ciertos problemas de la sociedad y el medioambiente”. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS COMPARATIVA por Óscar R. Graña

HIGH YIELD ¿DEFAULTS A LA VISTA?

ENTREVISTAS

i hay algo que diferencia a esta crisis de las anteriores es que, en esta ocasión, los bancos centrales no van a estimular la economía, ni bajando tipos de interés ni con programas de compra de activos. Su objetivo ahora es controlar una inflación desbocada y eso pasa inexorablemente por endurecer su política monetaria. En este escenario, la duda razonable que se plantean los inversores de high yield es si esto dará lugar a un incremento de los defaults, algo a tener muy en cuenta a la hora de invertir en este mercado. Tal y como recuerda George Curtis, gestor de TwentyFour AM, boutique

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

El rápido endurecimiento de la política monetaria y la elevada inflación están siendo un hándicap para LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR el mercado de bonos, sobre todo para la deuda de DE LA DEPOSITARÍA alto rendimiento, donde el riesgo de impago está LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR aumentando.

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ALTERNATIVOS

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BLUEBAY HIGH YIELD ESG FUND

BNP PARIBAS EURO HIGH YIELD BOND

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 23/7/15 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 263.902 ISIN: LU1191877965

GESTORA: BLUEBAY LANZAMIENTO: 3/9/02 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 227.583 ISIN: LU0150855509

GESTORA: BNP PARIBAS LANZAMIENTO: 17/5/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 564.210 ISIN: LU0823381016

RENTABILIDAD 1 AÑO: -16,87 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,49 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,14

RENTABILIDAD 1 AÑO: -13,51 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -1,52 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 0,27

RENTABILIDAD 1 AÑO: -16,04 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,11 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,25

20 22

2019

2020

2021

110 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

2022

-16,08

2 2 2 2018

4,62

4,63 -13,44

-16,68

-2,46

-3,32

3,20

5,15

9,77 4,39

3,74

1 1 1 2018

10,82

Con la colaboración de Allfunds

12,86

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

BLACKROCK EUROPEAN HIGH YIELD BOND

-3,54

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

2019

2020

2021

2022

2018

2019

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de septiembre de 2022. Datos de patrimonio en millones de euros.

33 3 2020

2021

2022

de Vontobel AM, los impagos de las empresas necesitan un catalizador, que suele estar motivado por uno de estos tres factores: la compañía se queda sin efectivo, es incapaz de refinanciar un próximo vencimiento de deuda o incumple un pacto. “La conversión de los bonos en dificultades en default se ha movido históricamente entre el 10% y el 20%. En el entorno actual es poco probable que la tasa sobrepase esos niveles”, afirma. Esto es algo en lo que coinciden casi todos los gestores consultados por FundsPeople. En general, consideran que las empresas entraron en 2022 en una posición de fortaleza. La ratio que mide el

CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD

nivel de efectivo como porcentaje de la deuda estaba en máximos históricos al final del primer trimestre y sustancialmente por encima de la media a largo plazo (30% en el primer trimestre de 2022 frente a una media de 19 años del 19%). Aunque a principios de año se podría haber esperado que gran parte de esta reserva de efectivo se destinara a dividendos, recompra de acciones o fusiones y adquisiciones, lo cierto es que las compañías ahora están utilizando ese colchón para proteger sus balances en el incierto entorno macroeconómico actual. Además, dado el elevado nivel de oferta observado en 2021 (aproxima-

FIDELITY FUNDS EUROPEAN HIGH YIELD

damente 150.000 millones de euros en bonos europeos high yield), las empresas han podido ampliar el plazo de sus vencimientos de deuda, lo que ha reducido el riesgo de refinanciación a corto plazo, ya que la mayor parte del muro de vencimiento se sitúa entre 2025 y 2026. “En 2023 no habrá un problema masivo de reestructuración de deuda, en 2024 comenzará a haberlo y en 2025 lo habrá. Por ahora, el mayor riesgo se concentra en compañías con un negocio vinculado directa o indirectamente al gas ruso”, destaca Thomas Moore, gestor de Invesco y gran experto en este segmento de mercado.

NORDEA 1 EUROPEAN HIGH YIELD BOND

GESTORA: CANDRIAM LANZAMIENTO: 5/2/14 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.951.219 ISIN: LU0942153742

GESTORA: FIDELITY INTERNATIONAL LANZAMIENTO: 25/9/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.949.984 ISIN: LU0936577567

GESTORA: NORDEA LANZAMIENTO: 18/1/02 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.035.845 ISIN: LU0141799097

RENTABILIDAD 1 AÑO: -14,06 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,35 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,07

RENTABILIDAD 1 AÑO: -16,47 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -3,14 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -0,84

RENTABILIDAD 1 AÑO: -16,01 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -3,64 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -1,01

20 22

2020

2021

2022

1,87 -3,18

-15,86

-16,39

-14,02

-5,26 2019

2,63

10,67 4,26

2,05

2,13

4,40

10,76 -2,39

4 4 2018

20 22

13,21

20 22

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

BLACKROCK EUROPEAN HIGH YIELD BOND

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

20 22

BLUEBAY HIGH YIELD ESG FUND

GESTOR JOSÉ AGUILAR

GESTOR JUSTIN JEWELL

BUENA RATIO DE SHARPE

DESTACA POR LOS RESULTADOS

20 22

BNP PARIBAS EURO HIGH YIELD BOND

GESTOR OLIVIER MONNOYEUR

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

El fondo destaca por su buena ratio de Sharpe a tres años. En ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? las últimas décadas, BlackRock LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES ha ido realizando inversiones VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE significativas para desarrollar DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE sus capacidades en high yield. SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. “Como resultado, contamos en este segmento de mercado con el equipo de inversión más grande de Europa, lo que facilita una selección de crédito excepcional a través de un análisis bottom-up independiente”, explica José Sabrá por qué millones de inversores de todo el Aguilar. Según el gestor, el mundo eligen nuestra tamaño y la escala del negocio experiencia en renta ﬁja suponen que los analistas para cumplir sus objetivos tienen un acceso privilegiado a largo plazo. a los directivos de las compañías, lo que aprovechan para verificar los supuestos Con la colaboración de gestión y fortalecer su de Allfunds análisis. Una vez que toman una decisión de inversión, aplican la misma disciplina al seguimiento continuado de todas las posiciones. “Nuestra capacidad para identificar oportunidades antes de que lo haga el mercado ha demostrado ser la forma más sostenible de generar alfa para nuestros clientes y proteger el capital de nuestros inversores de pérdidas e impagos”.

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

112 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

BlueBay es una casa muy reconocida por su gestión en high yield europeo. Tienen ya dos décadas de experiencia en inversiones en deuda de alto rendimiento. El proceso de inversión de este fondo se basa en ser capaz de analizar el riesgo corporativo idiosincrásico e identificar de manera consistente los créditos sobrevalorados e infravalorados. Está respaldado por herramientas de análisis y gestión de cartera patentados. “Los aspectos clave que nos diferencian de nuestros competidores son tres: un largo y excelente historial en protección contra pérdidas; un proceso orientado a la generación de alfa que nos permite descubrir atractivas oportunidades en los mercados europeos de high yield; y un enfoque ágil al construir posiciones individuales que, de media, tienen un peso del orden del 0,53%”, explica Justin Jewell. Si bien la acertada selección de crédito ha sido clave para el buen comportamiento del fondo, de igual importancia ha sido la comprensión por parte del equipo gestor del contexto político y sus implicaciones para las empresas.

GESTORES QUE ACTÚAN COMO ANALISTAS La ventaja competitiva del equipo de deuda europea de alto rendimiento estriba en su propia configuración. Los gestores actúan también como analistas con el objetivo de ofrecer una mejor rentabilidad ajustada al riesgo y tener un mayor conocimiento del sector y las empresas. “Así lo demuestra la atribución de rendimiento: el 70% de la rentabilidad sobre el índice generada en los últimos tres años procede de la selección de títulos”, explican. Esta estructura del equipo es posible gracias a la trayectoria de los gestores en el análisis de crédito y a sus 24 años de experiencia media en el sector de la gestión de activos. “El fondo ha ofrecido una sólida generación de alfa, con un atractivo perfil de riesgo-rentabilidad. De hecho, ha registrado unos resultados superiores y una menor volatilidad que otros fondos comparables”. Destacan que el enfoque basado en la firme convicción del equipo gestor permite apartarse de la opinión de consenso y, en ocasiones, invertir en contra de la tendencia del mercado.

20 22

CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD

GESTORES PHILIPPE NOYARD Y NICOLAS JULLIEN

20 22

FIDELITY FUNDS EUROPEAN HIGH YIELD

GESTORES ANDREI GORODILOV Y JAMES DURANCE

20 22

NORDEA 1 EUROPEAN HIGH YIELD BOND

GESTOR SANDRO NAEF

POSICIONAMIENTO DISTINTIVO

UNO DE LOS FONDOS MÁS ANTIGUOS

NATURALEZA CONSERVADORA

La cartera de este fondo está formada únicamente por renta fija corporativa pura, excluyendo productos financieros. Los gestores realizan una gestión flexible incluyendo una parte core y una parte de diversificación. El enfoque que aplican es bottomup, tanto en la selección ascendente como en la gestión activa del riesgo. Buscan esencialmente identificar buenas oportunidades de crédito a valoraciones atractivas, integrando en el proceso de análisis los criterios ASG. Prestan una atención continua al riesgo y a la liquidez, manteniendo una estricta disciplina de venta. “Esta filosofía nos permite beneficiarnos de la dispersión que existe entre créditos buenos y malos”, subrayan. El equipo de gestión tiene una experiencia media en la industria superior a los 20 años. Lo complementan nueve expertos. Todos ellos tienen una fuerte interacción con el equipo de crédito de grado de inversión de Candriam, los analistas de ASG, así como el resto de los equipos de renta fija global de la firma.

Se trata de una de las estrategias de high yield más antiguas de la industria. El equipo de gestión tiene una trayectoria de 22 años. Cuentan con especialistas sectoriales que analizan empresas a nivel mundial en Londres, Hong Kong, Shanghái y Toronto. “Para una clase de activo como el high yield, donde la selección de crédito es el motor clave de la generación de alfa, poder aprovechar la plataforma de análisis de Fidelity es una ventaja clave. Particularmente en este entorno crediticio volátil, cuando la mitigación del riesgo de drawdown y evitar situaciones de dificultad es crucial”, explican. Cubren la mayoría de los emisores europeos, lo que les permite detectar nuevas oportunidades. El gran tamaño del vehículo facilita realizar asignaciones a nuevas emisiones más grandes y mantener un compromiso ASG. “Sobre las empresas más pequeñas tenemos una influencia incluso mayor que sobre las grandes en materia de sostenibilidad, ya que son más dependientes de unos pocos inversores importantes para obtener financiación”.

Los principales rasgos distintivos de este fondo son un enfoque puro bottom-up y una tendencia a gestionar la cartera con una inclinación conservadora. En el pasado se ha comportado especialmente bien en aquellos contextos en los que el riesgo crediticio está en aumento. El producto ha registrado históricamente una tasa de pérdidas por impago inferior a la del mercado, y actualmente está sobreponderado en bonos sénior garantizados que, según Sandro Naef, gestor del fondo, están mejor posicionados para resistir en un entorno de aumento de las tasas de impago. También presenta una considerable infraponderación en la Europa periférica. “Para los inversores que siguen esta clase de activos con interés considerando el nivel actual de rendimiento, el enfoque defensivo de la estrategia puede resultar atractivo para acceder a los mercados de crédito mientras la incertidumbre sobre la trayectoria futura, tanto de los tipos como de los impagos, continúe elevada”, destaca.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

20 22

22 22

BLACKROCK EUROPEAN HIGH YIELD BOND

BLUEBAY HIGH YIELD ESG FUND

439

33 33

BNP PARIBAS EURO HIGH YIELD BOND

686

302 ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

242

173

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

228

264

568

567

191

185

526

ALTERNATIVOS

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY12 OPORTUNIDADES DE ENTRADA DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO.

11 11

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

11 Volatilidad 3 años (%)

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

MAPA

1 3

riesgo/ rentAbilidAd

9 9

8 -4,0

-3,5

-3,0

Con la colaboración -4,0 de Allfunds

-3,5

-2,5

-2,0

-3,5

8 -3,0 -4,0

-3,0 -2,5

-3,5

BlackRock European High Yield Bond BlueBay High Yield ESG Fund

BNP Paribas Euro High Yield Bond

Candriam Bonds Euro High Yield

Fidelity Funds European High Yield

Nordea 1 European High Yield Bond

-1,5 -2,5 -2,0

-3,0

1 2

-2,0 -1,5

-2,5

-1,5

Divisa base (euro)

-2,0

-1,5

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

BLACKROCK GLOBAL FUNDS EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND

BLUEBAY FUNDS BLUEBAY HIGH YIELD ESG BOND FUND

BNP PARIBAS FUNDS EURO HIGH YIELD BOND

CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD

FIDELITY FUNDS EUROPEAN HIGH YIELD FUND

NORDEA 1 EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

-2,49

-1,52

-2,11

-2,35

-3,14

-3,64

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

10,82

9,80

10,62

8,47

11,38

11,07

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-16,87

-13,70

-16,08

-14,22

-16,71

-16,01

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,44

-0,40

-0,42

-0,52

-0,46

-0,52

ALFA 3 AÑOS

0,34

0,86

0,66

-0,87

0,01

-0,85

BETA 3 AÑOS

0,99

0,93

0,98

0,85

1,02

1,00

114 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de septiembre de 2022. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría.

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

564

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 30 de septiembre de 2022.

20 22

44 4

20 22

CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD

2.892

3.051

2.911

20 22

55 5 FIDELITY FUNDS EUROPEAN HIGH YIELD

3.028

2.856

66 6

NORDEA 1 EUROPEAN HIGH YIELD BOND

3.015

5.072

5.136 4.364

2.710 2.104

2018

1.951

2019

2020

2021

2022

Coincide con Francesco Sandrini, responsable de Estrategias Multiactivo en Amundi, quien estima que el riesgo de default en el mercado de high yield está aumentado pero, en el escenario central, no habrá problemas de refinanciación a corto plazo. “En el pasado reciente, las empresas que no podían mantener su negocio emitían deuda, absorbida rápidamente por los mercados debido a los tipos negativos de los gobiernos. La abundante liquidez provocó tasas de impago históricamente bajas. Esta fase ha terminado y el mercado corporativo de high yield ha alcanzado casi un nivel de cero emisiones de nuevos bonos desde hace unos meses debido a los elevados tipos y diferenciales”, explica. Además, el responsable de Estrategias Multiactivo en Amundi tampoco prevé un escenario de endurecimiento de política monetaria durante mucho más tiempo. “Tarde o temprano los bancos centrales tendrán que hacer frente a la montaña de deuda aún pendiente a nivel global”. En su opinión, si aceptamos la idea de que estamos sentados sobre mucha

1.950

2018

2019

2020

2021

2022

deuda pendiente, también tenemos que aceptar la idea de que la montaña se va a hacer todavía más alta debido a las políticas fiscales expansivas que muchos gobiernos contemplan por el régimen inflacionario actual. “Basta pensar en el coste que le supondrá a Europa llevar a cabo la transición energética para darse cuenta de que el nivel de endeudamiento aumentará. En un escenario como este es difícil pensar en un entorno en el que el BCE vaya a seguir endureciendo los tipos de manera prolongada”, comenta.

3.921

2018

3.036

2019

2020

2021

2022

emisiones con rating CCC, donde “los impagos podrían aumentar sustancialmente”. Leaviss también advierte sobre algunos sectores que podrían sufrir tensiones, especialmente los de retail y las empresas inmobiliarias europeas. En el entorno actual, si en algo coinciden todos los expertos es que, en un escenario macroeconómico tan complejo y cambiante, conviene extremar la prudencia y hacer un riguroso análisis de cada emisión. “Hoy, el bond picking es crucial”, comenta Thomas Moore (Invesco).

IMPAGOS BAJO CONTROL

Jim Leaviss, director de Inversiones de Renta Fija Pública de M&G Investments, también espera que los impagos sigan siendo bajos en la mayor parte del mercado. “Muchas empresas han aprovechado la oportunidad de refinanciar su deuda durante varios años. En general, los inversores están siendo bien remunerados por asumir el riesgo de crédito que supone entrar en high yield”, asegura. Sin embargo, reconoce que hay algunos segmentos en los que conviene ser prudentes, como las

Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar Euro High Yield con Rating FundsPeople 2022. Cuatro se han seleccionado por su consistencia en España, Italia y Portugal y los otros dos por ser los que tienen más patrimonio en los tres países. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS EMERGENTES por Joan Esteve Manasanch

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL FUTURO DE CHINA, A EXAMEN

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

XI Jingping inicia un tercer mandato. Gobernará sin oposición interna, algo que ha asustado a los inversores, provocando desplomes en los precios de unas acciones que llevan sufriendo un severo castigo desde hace más de un año. Una oportunidad para tomar posiciones en un país que sigue siendo uno de los motores del crecimiento mundial.

l pasado mes de octubre se celebró el XX Congreso del Partido Comunista Chino, un hito de gran trascendencia que se realiza cada cinco años. Su importancia capital reside en que entre sus funcionnes está el nombramiento de los miembros de los órganos de decisión del Gobierno que, nada más y nada menos, controlan y deciden la política económica y social de la segunda mayor economía del mundo con el 17,5% del PIB global: la República Popular de la China. Se sabía de antemano que Xi Jingping sería reelegido para un tercer

Con la colaboración de Allfunds

116 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

mandato. Ya, en 2018, se había derogado el límite máximo de dos mandatos establecido en 1982 por Deng Xiaoping para garantizar una renovación del liderazgo cada 10 años. Pero este no fue un congreso más. Xi Jingping, el renovado presidente, no solo se convierte en el líder más longevo del país desde Mao Zedong sin límites de permanencia, sino que lo hará con un control absoluto del partido y sin ningún tipo de oposición interna. Todos los altos cargos críticos con su mandato han sido sustituidos y la gran mayoría de los nuevos 25 integrantes del Politburó y de los nuevos miem-

bros del poderoso Comité Permanente del Partido son afines a sus políticas, lo que le permitirá realizar un mandato placentero e imponer sus políticas, algo que ha asustado a los mercados. El lunes 24 de octubre, el primer día tras la finalización del congreso, todas las acciones chinas en las bolsas internacionales se tiñeron de color rojo con desplomes de hasta el 19% durante el día para el índice Nasdaq Golden Dragon, su peor caída diaria en la historia. Esto supuso una destrucción de valor de cotización conjunta en bolsa de 115.000 millones de dólares en tan solo unas horas y un descenso del yuan,

EL NASDAQ GOLDEN DRAGON ACUMULA UNA CAÍDA DEL 78% DESDE FEBRERO DE 2021 NASDAQ GOLDEN DRAGON CHINA INDEX ÚLTIMO PRECIO 4.468,54

22.000 20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000

NASDAQ GOLDEN DRAGON CHINA INDEX VOLUMEN 147.230M

250M 200M 150M 100M 50M 0 FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL 2021

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY JUN 2022

JUL

AGO

SEP

OCT

Fuente: Bloomberg. Datos a 25 de octubre.

la moneda china, de casi el 2% respecto al dólar. Una clara estampida de los inversores internacionales por temor a la acaparadora posición de control de Xi Jingping en el Gobierno y una clara sobrerreacción del mercado en un año en el que las acciones chinas ya acumulaban caídas brutales. Desde mediados de febrero de 2021, y de forma continuada durante año y medio, los principales índices bursátiles del gigante asiático han caído sin descanso. Tras el congreso los desplomes acumulados superan el 78% en el índice Nasdaq Golden Dragon China, el 48% en el Hang Seng

(Hong Kong) y el 35% en las bolsas de Shanghái y Shenzhen.

PRECIOS ATRACTIVOS

Para entender la magnitud del abaratamiento hemos de considerar que el S&P 500 cotiza a un PER de 16 veces beneficios, Europa a 12, mientras que el índice de la bolsa de Hong Kong, el Hang Seng, cotiza a un PER de solo seis veces beneficios, con precios a nivel absoluto de 2007. No hay duda de que las valoraciones están muy atractivas. Durante este año, tras un segundo trimestre de consolidación, descorrelacionado de las caídas de los índices

occidentales, han vivido un tercer trimestre de extraordinarias correcciones, con una volatilidad especialmente extrema durante estos últimos meses de septiembre y octubre. A pesar de estar inmersa en un proceso de desaceleración, la economía china sigue siendo un motor de crecimiento. Avanza a tasas superiores a las de las economías occidentales. En 2021 el aumento del PIB fue del 8,1%, cifra a la que hay que sumar el 2,2% de 2020, el peor año de la pandemia. Adicionalmente, durante los nueve primeros meses de 2022 el crecimiento interanual ha sido del NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 117

TNE

PRODUCTOS EMERGENTES

TNE

LA OPINIÓN DE

PESE A LA DESACELERACIÓN, CHINA SIGUE SIENDO UN MOTOR DE CRECIMIENTO Y EL FMI PREVÉ QUE EL PIB SE EXPANDA UN 3,2% EN 2022 Y UN 4,4% EN 2023 ENTREVISTAS

3%, con un incremento del 3,9% en el tercer trimestre de este año a pesar de EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL la crisis inmobiliaria y los confinaSERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE mientos por el COVID-19. LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR Las últimas previsiones del FMI DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS pronostican que la economía de ChiLA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR na se expandirá un 3,2% en 2022, por NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . encima de la zona euro, que crecerá un y de EE.UU., un 1,6%. El orga¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? 3,1%, nismo prevé que esta tendencia contiLA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE núe en 2023: China volverá a acelerar LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA el crecimiento hasta el 4,4%, mientras DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. que vaticina fuertes desaceleraciones tanto para la eurozona (0,5%) como para EE.UU. (1,0%). MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

NEGOCIO

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

SECTOR INMOBILIARIO

A nivel económico el Gobierno chino tiene importantes herramientas fiscales, monetarias y presupuestarias para mantener el crecimiento de la economía, como posibles bajadas de tipos de interés (actualmente en el 3,65%), y una inflación muy baja, del 2,8%, frente al 8,2% anual de EE.UU. o el 10% de la eurozona. El sector inmobiliario, que supone más de una cuarta parte del PIB y Con la colaboración de Allfunds es esencial para la economía China, se está viendo afectado por un desapalancamiento controlado que está siendo compensado con políticas expansivas hacia otros sectores y la modernización del país. El Gobierno está potenciando, con fuertes inversiones directas y subvenciones fiscales, al potente sector del vehículo eléctrico. China es el mayor productor y mercado de vehículos eléctricos del mundo; se espera que en 2030 el 40% de las ventas de coches sean eléctricos en el país frente al 20% actual. También está impulsando las energías limpias 118 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

para llegar al 33% de la generación eléctrica en 2025 frente al 28% actual. Adicionalmente, la ambiciosa política de common prosperity de duplicar la clase media de 350 millones de personas a 700 millones en 2030 (un incremento equivalente a toda la población de Europa), ayudada por regulaciones sobre amplios sectores de la economía, como la limitación a las prácticas monopolísticas de las grandes empresas tecnológicas y la incentivación de la colaboración con pequeñas compañías, la reducción del precio de los medicamentos, las mejoras laborales para los riders de comida rápida o las limitaciones al juego, ya ha sido definida e instaurada y puede tener grandes efectos positivos a largo plazo a pesar de los ajustes en estos sectores a corto plazo. Tampoco ha habido cambios en la política sobre Taiwán: China persigue una reunificación pacífica a largo plazo tal como hizo con Hong Kong fijando un horizonte temporal en 2049. Finalmente, la política de COVID cero, que implica testeos y confinamientos masivos por la detección de unos pocos casos, esta empezando a flexibilizarse y se espera un progresivo ajuste, sobre todo después del invierno y con el continuado aumento del porcentaje de personas vacunadas. Por todo ello, y sin estar exentos de volatilidad, los precios actuales parecen atractivos para invertir a largo plazo. En el fondo Gesinter China Influence nos centramos en los sectores beneficiados por el Gobierno y mitigamos la volatilidad con fondos globales y la inversión directa en empresas OCDE beneficiadas por el crecimiento chino.

GAURAV CHATLEY Gestor del M&G European Credit Investment Fund, M&G Investments

OPTIMISTAS EN CRÉDITO EUROPEO, ¿SOMOS LOS ÚNICOS? Estamos ante uno de los mercados bajistas más publicitados que he visto. A finales del año pasado casi todos los estrategas de crédito eran bajistas. En su momento me preocupaba lo generalizado del sentimiento, pero nosotros mismos, que somos inversores totalmente basados en el valor, veíamos unas emisiones europeas cada vez más elevadas y menos atractivas. Estamos en un momento distinto. Los diferenciales de los bonos europeos con grado de inversión han cedido más de 100 puntos básicos en 12 meses, aunque la mayoría de los estrategas siguen siendo bajistas. Sin embargo, cuando observo las valoraciones del crédito europeo, no puedo evitar sentirme cada vez más constructivo. Mi conversión se debe simplemente a las valoraciones. Porque realmente, ¿qué es lo que sabemos? Con las valoraciones actuales, los mercados descuentan un escenario similar al que provocó el COVID. La proximidad de los mercados actuales a ese nivel de diferenciales me hace pensar que es un buen momento de entrada. Es del todo posible que la recesión final sea muy grave, lo que provocaría un mayor deterioro de los mercados de crédito. Esta coyuntura nos hace ser positivos con el crédito con grado de inversión europeo e, importante, manteniendo medios para añadir más en cartera si las valoraciones empeoran.

TRIBUNA GEORGE DENT Gestor del BNY Mellon Long Term Global Equity, BNY Mellon IM

No todas las acciones son iguales, y no todas las empresas están bien situadas para navegar un periodo de mayor inflación y tipos de interés más elevados. Los inversores harían bien en apostar por compañías growth de calidad.

LA RENTA VARIABLE EN UN ENTORNO DE PRECIOS AL ALZA

radicionalmente, la renta variable ha sido un buen lugar de acampada en entornos de alza de precios. Remontémonos a los años 80, el último periodo en el que la inflación británica alcanzó un nivel significativamente elevado, cuando Pink Floyd lideraba las listas del Reino Unido con su single Another Brick in the Wall (Part II). La inflación actual se acerca a dicho nivel y es probable que permanezca alta a medio plazo debido a una combinación de factores, como los mayores precios de la energía y de materias primas, tipos de interés más elevados, escasez de mano de obra y problemas en las cadenas de suministro. En tal entorno, los inversores en renta variable, y especialmente en empresas growth de calidad, están bien situados para soportar los altibajos que provocarán los mayores precios. Para empezar, la demanda acumulada en las economías durante la pandemia es favorable para la clase de activo, y cualquier ola de gasto subsiguiente beneficiará a ciertas compañías. La historia demuestra que las

acciones han mostrado buen comportamiento durante periodos de mayor inflación. A lo largo de los años 70, el Índice de Precios al Consumo (IPC) británico promedió un 13,1% anual y la renta variable aportó rentabilidades reales ligeramente positivas del 0,4% al año. Pese a no ser necesariamente grandes creadoras de riqueza, las acciones preservaron razonablemente los patrimonios durante dicha década. En los 80 (una década más representativa del nivel de inflación esperado actualmente), el IPC promedió un 7,6%, y la renta variable aportó una rentabilidad real del 11,7%. En los últimos años los tipos de interés en mínimos históricos han brindado un fuerte impulso a las acciones. No obstante, no todas son iguales, y no todas las empresas están bien situadas para navegar un periodo de mayor inflación y tipos de interés más elevados. En mi opinión, los inversores harían bien en invertir en compañías growth de calidad, que nosotros definimos como negocios altamente rentables, con balances saneados y poder de fijación de precios. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS CARTERAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

os fondos de inversión mixtos agresivos se caracterizan por una asignación a renta variable más alta que en el caso de los más defensivos o modeCon la colaboración de Allfunds rados. Es decir, incurren en un mayor riesgo, pero también ofrecen un potencial de rentabilidad superior. En el complicado contexto actual, con varios países a punto de entrar en recesión y lidiando con problemas como la inflación, los problemas con las cadenas de suministro y los altos precios de la energía resulta interesante analizar estas carteras para saber cómo han ajustado los gestores sus asignaciones con el fin de capear las turbulencias del mercado. Para ello, hemos analizado las carteras de los fondos mixtos agresivos con Rating FundsPeople 2022 en España 120 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

e Italia para comparar su posicionamiento y determinar en qué países centran su principal componente, las acciones.

DIFERENCIAS

La gestión de los cinco fondos seleccionados corre a cargo de cinco gestoras diferentes. Destaca la diferencia de tamaño entre los dos vehículos con mayor volumen de activos bajo gestión y el que menos. El patrimonio del First Eagle Amundi International Fund y el Mediolanum Best Brands Morgan Stanley Global Selection supera los 4.000 millones de euros. En el otro extremo, el DWS Strategic ESG Allocation Dynamic gestiona apenas 100 millones. También existen diferencias significativas en cuanto al número de posiciones. El fondo de Mediolanum

50,90

NORTEAMÉRICA

0,53 0,91 2,95 1,36 0,00

ENTREVISTAS

LAS CARTERAS DE LOS FONDOS MIXTOS AGRESIVOS MANTIENEN EN EL COMPLICADO CICLO ECONÓMICO ACTUAL SU APUESTA POR LA RENTA VARIABLE. EN GENERAL, PREFIEREN EMPRESAS DE ALTO CRECIMIENTO Y DE ELEVADA CAPITALIZACIÓN. GUSTAN ESPECIALMENTE LAS ACCIONES DE EE.UU. Y LAS DEL SECTOR TECNOLÓGICO.

38,27

45,88 48,15

59,95

por Diogo Verde

LATINOAMÉRICA

cuenta con 557, de las que 475 son acciones de empresas individuales que representan casi el 20% de la cartera. El producto de DWS, el más concentrado, invierte en 35 posiciones, mayoritariamente a través de ETF: de las 20 principales, 17 son instrumentos de gestión pasiva. En lo que se refiere al estilo de inversión de los fondos, la mayoría concentra sus inversiones en empresas de alto crecimiento y con una elevada capitalización de mercado. La excepción en este caso es el vehículo que gestiona Amundi, que se orienta a empresas de gran capitalización, pero con sesgo value. Como se podría esperar, en la fecha de realización de esta comparativa la renta variable concentraba la mayor parte de las asignaciones de las cinco es-

45,62

8,30

3,58 9,13 10,18 9,16 0,00

EUROPA DESARROLLADA

2,87

5,42 7,11

EUROPA EMERGENTE

1,52

0,04 0,12 0,00 0,03 0,00

32,60 21,44 12,82 15,77

7,61 7,57 7,76 9,33 5,86

REINO UNIDO

ASIA EMERGENTE

0,41 1,49 0,00 0,13 0,00

3,43 3,92 4,49 4,88 7,39

JAPÓN

EXPOSICIÓN GEOGRÁFICA (%) DPAM B ACTIVE STRATEGY B DWS STRATEGIC ESG ALLOCATION DYN LD

ASIA DESARROLLADA

FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A ODDO BHF EXKLUSIV: POLARIS DYNAMIC CNEUR

0,51 0,17 0,35 0,14 0,00

ÁFRICA/ ORIENTE MEDIO

20 22

Fuente: Datos en euros en la fecha más reciente disponible (a 10 de octubre de 2022). Fondos mixtos agresivos (agressive allocation) distinguidos con el Rating FundsPeople 2022 en España e Italia, con datos de Morningstar Direct. Exposición geográfica del componente de renta variable de la cartera.

AUSTRALASIA

PATRIMONIO Y NÚMERO DE POSICIONES EN CARTERA FONDO

ISIN

GESTORA

PATRIMONIO (EUROS)

NÚMERO DE POSICIONES EN CARTERA

DPAM B Active Strategy

BE6227496963

Degroof Petercam

241.812.004

DWS Strategic ESG Allocation Dynamic

LU1740985814

DWS

101.299.836

First Eagle Amundi International Fund

LU0878867604

Amundi

4.923.064.793

335

Mediolanum Best Brands Morgan Stanley Global Selection

IE00B2NLMT64

Mediolanum

4.484.495.757

557

ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

LU1849528150

Oddo BHF

898.924.808

trategias. Con un 83,67% de la cartera, el fondo de Oddo BHF es el más expuesto a la clase de activo, mientras que el de Amundi es el que menos (62,29%). Los otros tres presentan una exposición a acciones de aproximadamente el 71%. En cuanto al componente de deuda, destacan dos excepciones. El Oddo

BHF Exklusiv: Polaris Dynamic no invierte en esta clase de activo y el First Eagle Amundi International Fund cuenta con una exposición residual del 0,98%. El DPAM B Active Strategy lidera el segmento con un peso del 19,10%. Con respecto a la liquidez, la estrategia de Amundi mantiene la exposi-

ción más alta, con casi un tercio de la cartera (29,50%) asignada a esta clase de activo. El fondo de DWS es el que se encuentra más invertido, ya que tan solo mantiene un 3,58% en liquidez. Una vez comprobado que la renta variable es la clase de activo más representada en las carteras, hay que NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 121

R TNE

MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A

DWS STRATEGIC ESG ALLOCATION DYN LD

ODDO BHF EXKLUSIV: POLARIS DYNAMIC CNEUR

LOS BONOS CORPORATIVOS EN EUROS SON PROMETEDORES A MEDIO PLAZO

EXPOSICIÓN A EUROPA

La asignación a Europa está liderada, con diferencia, por el fondo de Oddo BHF. Le siguen el DPAM B Active Strategy, con un 32,60%, y el vehículo de DWS, con un 21,44%. Por el contrario, el producto gestionado por Amundi es el que mantiene una exposición más baja al Viejo Continente. En cuanto a Reino Unido y Japón, casi todos los fondos mantienen una asignación similar, con una media del 7,63% y 6,41%, respectivamente. También en este caso, la estrategia de 122 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

14,09 16,33

10,09 3,58

0,98

0,00

12,30

19,10 16,43

29,50

70,04 71,34 62,29 72,71

83,67

FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C

analizar en qué regiones prefieren invertir ese componente. Norteamérica se impone como la región favorita de todos los gestores, excepto de uno: el del Oddo BHF Exklusiv: Polaris Dynamic, que prefiere invertir el componente de acciones mayoritariamente en Europa desarrollada, un 38,27% frente a un 45,62%. El fondo más expuesto a Norteamérica es el de Amundi, con un 59,95%. Le siguen el Mediolanum Best Brands Morgan Stanley Global Selection y el DWS Strategic ESG Allocation Dynamic con un 50,90% y un 48,15%, respectivamente. La estrategia de DPAM mantiene una exposición a esta región del 45,88%.

LA OPINIÓN DE RAFAEL ALDAMA Senior Sales, DWS Iberia

DPAM B ACTIVE STRATEGY B

BONOS

ASIGNACIÓN POR TIPO DE ACTIVO (%)

20 22

ACCIONES

TNE

PRODUCTOS CARTERAS

EFECTIVO

Fuente: Morningstar Direct, Datos en euros en la fecha más reciente disponible (a 10/10/2022).

Oddo BHF es la que presenta las mayores diferencias, ya que no cuenta con exposición a acciones japonesas. Por último, la cartera del producto de Mediolanum es la que tiene mayor presencia en Asia emergente, con un 8,30%. Al otro lado de la balanza está el vehículo de Amundi, con un 1,52%. Por sectores, los inversores se decantan por el tecnológico, con una exposición media del 18,64%. El producto de DPAM lidera este segmento, con un peso del 22,24%. En segundo lugar se encuentra el sector financiero, con una exposición media del 16,25% y, en tercer lugar, el sector industrial, con un 13,26% de media. Todos los fondos concentran la mayoría de sus inversiones en el sector tecnológico, a excepción de las estrategias de Oddo BHF y Amundi, que prefieren el financiero. Estas son las apuestas de los gestores de estos cinco fondos de inversión para navegar las turbulentas corrientes macroeconómicas. En cualquier caso podrán hacer uso de la flexibilidad de los vehículos para aprovechar oportunidades de inversión e, incluso, modificar sus asignaciones a las diferentes clases de activo en caso de que fuese necesario.

¿Hasta cuándo seguirán subiendo los bancos centrales los tipos de interés? Esta es la pregunta que se hacen la mayoría de los participantes del mercado en la actualidad. En DWS creemos que aún es demasiado pronto para apostar por un cambio de rumbo de los bancos centrales. Sin embargo, dadas ya por hecho numerosas subidas sustanciales de tipos en varias zonas en los próximos trimestres, no deberían suponer una nueva sorpresa negativa en los mercados de renta fija. En general, la incertidumbre sigue siendo muy alta en el mercado de deuda. A pesar de ello, nuestras perspectivas sobre los bonos corporativos europeos han mejorado tras las ventas que experimentó la renta fija durante la primera mitad de 2022: en un horizonte de 12 meses, vemos oportunidades para los títulos con grado de inversión (IG), así como para los de alto rendimiento (HY). En este último tipo de activo, el nivel del yield alcanzado vuelve a ser atractivo en muchos segmentos. Si las tasas de inflación vuelven a caer el año que viene, como esperamos, y se evita una fuerte recesión, las primas de riesgo deberían disminuir moderadamente en muchos mercados.

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PRODUCTOS ALTERNATIVOS

por Montserrat Formoso

LA HETEROGENEIDAD DE LOS

ENTREVISTAS

ILÍQUIDOS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

OFRECE SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

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El universo de activos privados es notablemente diverso. Cada segmento responde a múltiples dinámicas de rentabilidad, riesgo y liquidez, lo que determina si se adapta al perfil y necesidades del inversor.

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Con la colaboración de Allfunds

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Aspectos clave para incorporar activos privados a una cartera Variables críticas para el inversor 124 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

os activos privados, no cotizados o ilíquidos representan un universo que supone cerca del 10% de la capitalización de los mercados globales cotizados. Según datos de Preqin, a cierre de 2021, el volumen de activos en los mercados privados ascendía a 10,6 billones de dólares, lo que supone, tal como vemos en el gráfico de la página 125, haber multiplicado por 15 su tamaño en las últimas dos décadas. Los motivos principales del avance de estos mercados son que actúan como fuente de diversificación y descorrelación frente a los activos tradicionales, y que ayudan a potenciar y complementar los retornos, bien vía apreciación del capital o vía cupón o dividendo. Los avances tecnológicos y la innovación dentro de la propia industria también contribuyen a impulsar este segmento del mercado, sin olvidar el

papel del regulador, que ha flexibilizado el acceso de los inversores minoristas a vehículos cerrados. Ante este escenario, conviene detenerse y recordar que el universo de activos privados es muy heterogéneo. El grueso del mercado (64%) sigue concentrado en estrategias de private equity, siendo las de buyout y venture capital, por este orden, las de mayor volumen. No obstante, el crecimiento que han experimentado los segmentos de real estate, deuda privada, infraestructuras y recursos naturales ha sido muy significativo. “Al conjugar diferentes clases de activos privados, los inversores no solo pueden combinar distintos perfiles de rentabilidad, riesgo, sostenibilidad/ impacto y liquidez, sino que también pueden diversificar la exposición según los factores de riesgo y rentabilidad subyacentes”, señala Leonardo

EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO GLOBAL EN LOS MERCADOS PRIVADOS DEUDA PRIVADA, INFRAESTRUCTURAS, REAL ESTATE Y RECURSOS NATURALES

PRIVATE EQUITY (PE)

2000-2021 ∆

%CAGR

PE Non-PE

11,9x 31,2x

11,9% 17,8%

Total

15,2x

13,8%

0 2000

2004

2008

2012

2016

2018

2020

2021

Fuente:Prequin. Datos en billones de dólares.

Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders. “A la hora de crear una cartera de activos privados debemos tener claro cuál es nuestro objetivo de inversión. No es lo mismo querer maximizar la rentabilidad, tener unos flujos de ingresos constantes, maximizar la diversificación con nuestra cartera tradicional o tener una fiscalidad más ventajosa”, explica.

TIPOS DE INVERSORES

Desde Goldman Sachs AM diferencian dos grandes tipos de inversores: aquellos impulsados por el pasivo o liability-driven (aseguradoras o fondos de pensiones) y los inversores no orientados al pasivo o non liability driven (family office, bancas privadas o particulares). En el caso de los primeros, las estrategias de inversión en los mercados privados dependen de factores muy

HAY DOS TIPOS DE INVERSORES. POR UN LADO, ASEGURADORAS Y PENSIONES Y, POR OTRO, FAMILY OFFICES Y BANCAS PRIVADAS específicos como son las necesidades de capital y los pasivos. Por ejemplo, si un plan de pensiones está todavía en sus primeras etapas, el objetivo principal suele ser la revalorización del capital, por lo que el private equity tendría una mayor asignación. En cambio, en un plan de pensiones más maduro se esperaría una disminución del riesgo con un enfoque hacia activos generadores de rentas (infraestructuras core, por ejemplo). En España, el perfil de estos inversores (pensiones y aseguradoras) ha NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

DIFERENTES PERFILES DE RENTABILIDAD-RIESGO DENTRO DE CADA UNIVERSO La amplia diversidad de estrategias existentes en los mercados privados proporciona a los inversores una variedad de impulsores de la rentabilidad. La exposición a estos activos permite que se ajusten a carteras con perfiles de retorno, riesgo y liquidez muy diferentes.

NEGOCIO

COINVERSIONES MULTIMANAGER FONDO DE FONDOS SECUNDARIOS

Activos regulados e infraestructuras sociales

19%

FUNDSTAGE

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: 17% SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

16% 15% 14% 10%

15%

20%

25%

30%

Value add

Core-plus

Core

35% Riesgo

Desviación estándar de TIR neta

2. En deuda privada

4. En real estate

DIRECT LENDING MEZZANINE

SITUATIONES ESPECIALES DEUDA DISTRESSED

14% 12%

Rentabilidad

TIR neta (mediana)

13%

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

11% 10% 9% 8% 7% 6% 2%

Activos con riesgo demanda o competencia

Opportunistic

10%

12%

14%

16%

18%

Incremento de capital

Flujos de caja

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

Rentabilidad

ALTERNATIVOS

18% TIR neta (mediana)

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

Activos parcialmente regulados con riesgo demanda

Incremento de capital

BUYOUT EARLY STAGE GROWTH VENTURE

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

3. En infraestructuras

Flujos de caja

1. En private equity ENTREVISTAS

Opportunistic

Value add

Core-plus

Core

Desviación estándar de TIR neta

Riesgo

Con la colaboración de Allfunds

Fuente: Diaphanum y Preqin. Datos 2001-2017. El tamaño de los círculos se corresponde al volumen relativo de activos globales en cada una de las subclases de inversión.

sido históricamente más conservador, por lo que han invertido en activos privados a través de fondos de fondos, que ofrecen una gran diversificación y una rentabilidad interesante pero moderada. Así lo afirma Borja de Luis, director ejecutivo de UBS AM, y añade que los inversores se han movido por los distintos activos privados a medida que han ido ganando confianza y sofisticación técnica. “Han pasado de fondos de fondos a inversiones a 126 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

través de deuda, en infraestructuras, private equity e incluso opciones de coinversión en directo”. “Los inversores más sofisticados ya tienen un apartado para cada tipo de activo según el tipo de rentabilidad que quieran alcanzar, si es más de dividendo o más vía apreciación del capital”, señala Paloma Ybarra, socia y responsable de Instituciones en AltamarCAM. “Estamos viendo inversores institucionales que sustituyen la

TNE

LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

LOS INVERSORES TIENEN QUE ENTENDER LAS IMPLICACIONES DE LIQUIDEZ, LA OPERATIVA DE ENTRADA Y SALIDA E IR DE LA MANO DE SOCIOS SÓLIDOS parte de deuda tradicional ya no por deuda privada o infraestructuras, sino por private equity”. En el caso del segundo tipo de inversores, family offices o bancas privadas, los objetivos de inversión son más diversos, por lo que desde Goldman Sachs AM ven en el private equity y los vehículos multiestrategia las opciones más interesantes. Los activos reales también pueden desempeñar un papel relevante, en particular el sector inmobiliario y las infraestructuras, que ofrecen protección en un régimen inflacionista. Por último, la deuda privada también puede ser útil por su capacidad para beneficiarse de un entorno de subida de tipos de interés, ya que la mayoría es a tipo variable (frente a los mercados tradicionales de crédito en los que los cupones suelen ser fijos).

INERCIA DE LARGO PLAZO

Aunque activos como la deuda privada y las infraestructuras son dos estrategias que podrían cubrir ciertas necesidades de los inversores en el contexto actual de inflación y tipos de interés al alza, los expertos recomiendan una cartera diversificada invirtiendo sistemáticamente con un horizonte de medio y largo plazo. “No es posible hacer market timing en mercados privados”, explica Paloma Ybarra (AltamarCAM). “Es un activo que tiene mucha inercia, tanto para lo bueno como para lo malo. El riesgo de equivocarse es elevado”. William Nicoll, CIO de Activos Privados y Alternativos de M&G Investments, apunta que es importante

que los inversores entiendan en qué activos están invirtiendo, sus implicaciones de liquidez y condiciones operativas de entrada y salida, y que vayan de la mano de socios sólidos. En su opinión, esto es importante porque “los equipos de inversión en los mercados privados no pueden formarse de la noche a la mañana. Para invertir con éxito en esta clase de activos se necesita una larga trayectoria en el mercado y relaciones profundas capaces de aportar las oportunidades adecuadas”. Sin olvidar, como así señala Rafael Calvo, managing partner de MV Credit (affiliate de Natixis IM), la experiencia del gestor “a través de los ciclos económicos”. Mirando a futuro, los analistas de Morgan Stanley IM estiman que los activos privados crecerán a un ritmo anual del 12% en los próximos años, hasta los 17 billones de dólares. Los factores clave serán la democratización de los mercados, el crecimiento del crédito privado y de las inversiones en infraestructuras, el incremento de las opciones de liquidez alternativas y el enfoque en las inversiones ASG. El proceso de innovación será clave, e implica “no solo la identificación de nuevos tipos de activos en los diferentes mercados, sino también el desarrollo de modelos operacionales ad hoc para cada una de las nuevas estrategias que faciliten su gestión y de estructuras fiscales que maximicen su retorno”, señala Javier Muñoz Neira, socio responsable de Asset Management de KPMG.

INVERSIÓ ÓN TEMÁ ÁTICA PARA EL MEDIO Y LARGO PLAZO En los próximos cinco años la cartera convencional 50% acciones/50% bonos índice puede proporcionar una rentabilidad real del 2,4% anual. Para rendimientos anualizados mayores del 5% hay que incorporar más activos. Ello incluye la inversión temática, una alternativa en carteras activas tradicionales de acciones globales, que puede diversificar riesgo y rentabilidad a través de empresas de crecimiento secular sostenible superior al mercado, los posibles ganadores del futuro. De hecho, el riesgo-rentabilidad en renta variable temática es relativamente predecible a lo largo del ciclo completo de mercado. Como la entendemos cubre varias industrias y aúna crecimiento y valor, con una alta participación activa y menor peso en empresas de megacapitalización. Entre otros aspectos, permite conjugar infraestructuras y sostenibilidad, un binomio tremendamente poderoso para los próximos años, con temas fundamentales como agua, energías limpias, madera o ciudades inteligentes. A ello se añade otros temas de crecimiento defensivo de calidad, como salud. Además, las estrategias más diversificadas invierten en múltiples temas. Es el caso del Pictet-Global Megatrend Selection y, de manera más concentrada y de alta convicción, el Pictet-Global Thematic Opportunities. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS RENTA FIJA

por Ana Palomares

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

LA RENTA FIJA PERIFÉRICA RESURGE CUAL AVE FÉNIX EN LA OFERTA DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

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LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Casi la mitad de los nuevos fondos de bonos que se han lanzado este año invierten en exclusiva en deuda española o italiana.

Con la colaboración de Allfunds

n poco más de nueve meses el mercado de renta fija ha dado un giro radical. La razón es de sobra conocida: los bancos centrales se han visto obligados a acelerar sus planes de normalización monetaria con abruptas subidas de los tipos de interés para tratar de contener una inflación que no cesa. Entre las consecuencias, una igual de conocida y sufrida por gran parte de los inversores: los fondos de renta fija españoles de largo plazo 128 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

acumulan pérdidas en el año (a 30 de septiembre) del 8%. Sin embargo, son muchas las gestoras que, ante la expectativa de que la inflación se contenga y que repercuta en una moderación de las subidas de los tipos de interés, empiezan a ver valor en la inversión en deuda, y más concretamente en la periférica, con España e Italia como grandes protagonistas. “Creo que esta subida de tipos es una de las grandes oportunidades que se dan en el sector, ya que volve-

mos a tener tires positivas en las carteras. Ahora podemos ofrecer a nuestros clientes conservadores productos de renta fija que habían desaparecido de la oferta”, explicaba en unas recientes jornadas Luis Megías, consejero delegado de BBVA AM. Eso es justo lo que han hecho las gestoras españolas. Hasta mediados de octubre se han lanzado 273 fondos nuevos (se incluyen todas las clases de cada fondo). De esta cifra, 62 invierten en exclusiva en renta fija y de estos,

EVOLUCION DEL BONO ESPAÑOL E ITALIANO A 10 AÑOS EN LOS ÚLTIMOS 12 MESES ESPAÑOL

ITALIANO

5.000

4,86

4.000

3,63 3.000

2.000

1.000

0 1/11/2021

1/01/2022

1/03/2022

1/05/2022

1/07/2022

1/09/2022

Fuente: Investing.com. Datos a 21 de octubre.

LA RENTA FIJA, REINA ABSOLUTA DE LAS ENTRADAS DE DINERO EN FONDOS ESPAÑOLES

Suscripciones netas en productos españoles de renta fija en el último año. 4.000

3.000

2.000

841

770

-428

1.502

3.034

1.123

1.619

2.237

1.037

240

2.207

2021-12

2022-01 -428

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

249

2021-11

687

1.000

2021-10

-1.000 2021-09

28 lo hacen específicamente en deuda periférica europea. La cifra puede resultar baja pero la realidad muestra que son precisamente esos productos de renta fija los que están concentrando el grueso de las suscripciones acumuladas en el año. Según datos de Inverco, el 44% de las suscripciones brutas a fondos españoles en 2022 (datos a 30 de septiembre) han ido a productos específicos de renta fija y, según cifras de Morningstar a la misma fecha, llevan ocho meses consecutivos con suscripciones positivas. Pero es que, además, cuatro de los cinco fondos más vendidos en lo que va de año no solo invierten su patrimonio en deuda sino que lo hacen en la española o italiana. “Teniendo en cuenta la existencia del TPI (Instrumento para Protección de la Transmisión) del BCE, y que el proyecto europeo ha dado un giro hacia una mayor integración, creemos que para los clientes que quieran mantener una inversión estable con un horizonte temporal a medio plazo, un fondo de renta fija con filosofía de permanencia (buy and hold) puede resultar una opción interesante”, apunta Carmen Lumbreras, directora de Renta Fija de CaixaBank Asset Management.Precisamente esta gestora ha sido una de las más activas en el lanzamiento de fondos de renta fija especializada en deuda italiana y española. De los ocho nuevos productos que han lanzado este año, seis invierten en este tipo de activos y uno de ellos, CaixaBank Deuda Publica Esp It 2024 FI, es el fondo español más vendido del

Fuente: Morningstar, datos a 30 de septiembre. En millones de euros,

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS RENTA FIJA

ENTREVISTAS

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NOMBRE DEL FONDO

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR CaixaBank Deuda Publica Esp It 2024

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LOS FONDOS QUE MÁS COMPRAN LOS INVERSORES CATEGORÍA

Renta fija euro

SUSCRIPCIONES NETAS 2022 (EN MILLONES DE EUROS)

¿INVIERTE EN DEUDA DE ITALIA Y ESPAÑA PRINCIPALMENTE?

2.156

Sí

Sabadell Garantía Fija 18

Garantizado RF

481

BBVA Bonos 2025

Renta fija euro

661

Sí

Fondo Garantía 2026

Garantizado RV

195

Sí, en italiana aunque sea un fondo garantizado de RV

Trea Cajamar Garantizado 2025 FI

Garantizado RF

125

Sí

CUATRO DE LOS CINCO FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS SUSCRIPCIONES ACUMULAN EN EL AÑO INVIERTEN EN DEUDA ESPAÑOLA O ITALIANA

Fuente: Morningstar, con datos a 30 septiembre, y los folletos registrados en la CNMV.

año y el segundo fondo más vendido en Europa en septiembre, según el informe que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople (ver página 53). Otras casas de gestión como BBVA AM, Santander AM, Mutuactivos, Mapfre AM, Ibercaja Gestión,Trea AM o Imantia Capital han hecho lo propio y no solo han coincidido en el tipo de activo (renta fija periférica) sino Con la colaboración de Allfunds también en el modelo de buy and hold, con vencimientos concretos que oscilan entre los tres y los cinco años. Si el repunte de rentabilidades visto en la deuda pública de largo plazo es llamativo, lo es más cuando se analizan los plazos cortos. Por ejemplo, el bono italiano a dos años ha pasado de tener una rentabilidad negativa a principios de año del -0,08% a una positiva por encima del 3% a mediados de octubre, y el bono español pasó del -0,58% a más del 2% . “En un contexto en el que la renta fija, con carácter general, se constitu130 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ye como el activo con más valor a corto y medio plazo, la deuda pública, y en particular la de países relevantes que coticen con algo de prima frente a los países core, es decir, los bonos públicos de España e Italia, tienen un atractivo especialmente interesante de cara a la construcción de nuevas carteras de bonos”, explica Pedro del Pozo, director de Inversiones de Mutualidad de la Abogacía. “Si alguien es inversor a vencimiento y busca carry la opción es buena, sobre todo en el caso de Italia, ya que no estamos en una situación como la de 2012, cuando se hablaba de crisis de deuda”, coincide David Ardura, director de Inversiones de Finaccess Value.

LA RENTA FIJA NO ES FIJA

Sin embargo, el hecho de que ofrezca atractivo para los inversores que mantengan esos cupones hasta el vencimiento no implica que el mercado haya podido dar por cerrada la época de extrema volatilidad que se

ha vivido hasta ahora. De ahí que otros muchos expertos opten aún por la prudencia a la hora de volver a este mercado, sobre todo en los plazos más largos. “En este momento seguimos manteniendo una perspectiva neutral sobre la deuda periférica en nuestras carteras debido a que el BCE continúa reforzando su decisión de combatir los elevados niveles de inflación actuales”, explica Thomas Gabbey, gestor de renta fija de Schroders. Desde M&G Investments también optan por la cautela a la espera de que se puedan producir nuevos vaivenes en el mercado. “Mantenemos una exposición diversificada en renta fija global para amortiguar volatilidad en los próximos meses. Respecto a la deuda periférica somos prudentes, aunque cabe apuntar que un mayor tensionamiento del mercado puede convertirlo en oportunidad de compra”, explica Ana Gil, directora de Inversión del equipo de Renta Fija de Mercados Públicos de la gestora inglesa.

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

ENTRE LOS 20 MAYORES ETF CON MEJOR PUNTUACIÓN ASG EN EUROPA, CUATRO SON

ARTÍCULO 9

Estos cuatro fondos cotizados representan el 20% del total de productos de inversión seleccionados, porcentaje significativo si lo comparamos con el análisis de 2021, cuando no había ninguno clasificado bajo este artículo.

a volatilidad y las caídas en los mercados que están definiendo este 2022 a punto de terminar parece no hacer mella en la industria de gestión de activos europea, pero solo si hablamos del segmento de los ETF. A finales de 2021, el sector de los fondos cotizados en Europa marcó un hito al apuntarse flujos de entrada netos por valor de 161.000 millones de euros, y

este año está aguantado muy bien los envites del mercado. Según datos de Morningstar, en los cinco primeros meses de 2022, los ETF europeos registraban entradas netas por valor de 82.698 millones de euros, mientras que los fondos activos se anotaban 55.708 millones en reembolsos netos. Los fondos cotizados ganan terreno en el Viejo Continente y acaparan ya una cuota de mercado de más del 23%.

Sin embargo, solo un 15% de las suscripciones netas se está canalizando a través de productos catalogados como artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) y un 8,3% vía estrategias artículo 9. Estos porcentajes hay que ponerlos en perspectiva, ya que según los datos de Morningstar, su crecimiento es positivo. Sobre todo, si nos fijamos en los productos artículo 9. Con datos NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 131

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

ENTREVISTAS

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NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: https://bit.ly/3Vz3oTl SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

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Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Todo lo que tienes que saber sobre la gestión indexada en el módulo de FundsPeople Learning

a cierre de mayo, el crecimiento en la oferta de fondos cotizados artículo 9 era del 4,17%. En los productos clasificados como artículo 8, el avance anual se mantiene relativamente plano (registra una pequeña caída del 0,36%). En FundsPeople analizamos los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG en Europa, de los cuales cuatro ya son artículo 9. Concretamente, los tres de Amundi ETF y el fondo cotizado de BNP Paribas AM (ver tabla de la página derecha). Aunque la cifra es pequeña Con la colaboración de Allfunds hay que echar la vista atrás para ver de dónde venimos. Si comparamos los datos con los del año pasado, el paso dado es relevante. En 2021 no había ningún producto artículo 9. En cambio, en 2022 representan un 20% del total de fondos seleccionados. Los vehículos artículo 8 son los que ganan por goleada en esta selección de los mayores 20 ETF con mejor puntuación ASG: 12 están clasificados bajo esta denominación, el 60% del total. En el análisis anterior, estas estrategias artículo 8 representaban el 90% de la muestra, un porcentaje mayor debido 132 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

precisamente a que los artículo 9 brillaban por su ausencia. De los otros cuatro ETF restantes de este ranking no se dispone de información.

GANA LA RENTA VARIABLE

Por clase de activo, predomina la renta variable. 18 de los 20 fondos cotizados más grandes de Europa con mejor puntuación ASG replican índices de acciones. Seis de ellos siguen índices de bolsa estadounidense, cuatro siguen índices globales y tres están centrados en acciones europeas. También hay dos ETF de mercados nicho: uno replica al MSCI Japan, de DWS Xtrackers; y otro, al MSCI de Taiwán, de iShares, que entra nuevo en la lista. También nos encontramos temáticos. Tres de los cinco ETF que se estrenan este año en el ranking global se centran en tecnología. Dos son de iShares y el otro de DWS Xtrackers. Un cambio respecto a 2021 es que este año son ya dos los vehículos que siguen índices de renta fija. Junto con el SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corp ESG, que repite en el ranking,

entra por primera vez el UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF. El primero, de State Street Global Advisor (SSGA), cubre deuda corporativa estadounidense; y el segundo, de UBS ETF, sigue a un índice de bonos de instituciones financieras internacionales creadas con el propósito de desarrollar la economía. Respecto al patrimonio que gestionan, el de mayor tamaño sigue siendo, al igual que en 2021, el iShares MSCI USA SRI ETF, que atesora activos bajo gestión por valor de 8.425 millones de euros. El fondo de renta fija de SSGA mantiene la segunda posición con 6.311 millones de euros de patrimonio. En el tercer puesto sí hay cambios. Este año se sitúa el iShares MSCI World SRI ETF, con unos activos bajo gestión de 5.701 millones, desbancando del podio al iShares MSCI Europe SRI ETF, que cae a la octava posición respecto al análisis de 2021 y pierde en ese tiempo alrededor de 1.000 millones de euros en patrimonio hasta quedarse en los 3.503 millones. Todos estos ETF tienen un valor en activos gestionados superior a los 1.000 millones de euros. En total, estos 20 ETF sostenibles gestionan un patrimonio de algo más de 68.600 millones de euros, siendo el volumen bajo gestión medio de 3.433 millones. Cifras que superan las recabadas en el análisis previo, cuando el total de activos gestionados estaba alrededor de los 59.000 millones de euros, con una media de 2.909 millones. Por gestoras, iShares es la que más fondos cotizados tiene en el ranking, seis, UBS ETF tiene cinco y Amundi ETF y DWS Xtrackers, tres cada uno.

LOS 20 MAYORES ETF EUROPEOS CON MEJOR PUNTUACIÓN ASG NOMBRE DEL ETF

PATRIMONIO

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

8.425

CATEGORÍA GLOBAL

GESTORA

SFDR

PUNTUACIÓN HISTÓRICA DE SOSTENIBILIDAD MORNINGSTAR

RV USA. Cap. Grande Blend

iShares

Artículo 8

18,92

SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corporate ESG UCITS ETF

6.311

RF USA

State Street

Artículo 8

20,61

iShares MSCI World SRI UCITS ETF

5.701

RV Global Cap. Grande

iShares

Artítculo 8

18,75

Xtrackers MSCI USA ESG UCITS ETF

4.813

RV USA Cap. Grande Blend

DWS Xtrackers

Artículo 8

18,96

iShares Expanded Tech Software Sector ETF

4.688

RV Sector Tecnología

iShares

*N. D.

16,45

Amundi Index Solutions Amundi MSCI USA SRI PAB

4.252

RV USA Cap. Grande Blend

Amundi ETF

Artículo 9

18,68

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI World Socially Responsible UCITS ETF

3.569

RV Global Cap. Grande

UBS

Artículo 8

18,37

iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF

3.503

RV Europea Cap. Grande

iShares

Artículo 8

17,23

iShares MSCI Taiwan ETF

3.025

RV Gran China

iShares

*N. D.

19,16

Amundi Index Solutions Amundi Index MSCI World SRI PAB

2.988

RV Global Cap. Grande

Amundi ETF

Artículo 9

18,65

BNP Paribas Easy MSCI USA SRI S-Series PAB 5% Capped

2.878

RV USA Cap. Grande Blend

BNP Paribas

Artículo 9

18,59

Amundi Index Solutions Amundi MSCI Europe SRI PAB

2.800

RV Europea Cap. Grande

Amundi ETF

Artículo 9

17,23

iShares V PLC iShares S&P 500 Information Technology Sector UCITS ETF

2.795

RV Sector Tecnología

iShares

*N. D.

15,84

UBS (Irl) ETF plc MSCI ACWI Socially Responsible UCITS ETF

2.643

RV Global Cap. Grande

UBS

Artículo 8

18,65

UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Develop. Bank Bonds UCITS ETF

1.806

RF USA

UBS

Artículo 8

8,73

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI EMU Socially Responsible UCITS ETF

1.776

RV Europea Cap. Grande

UBS

Artículo 8

16,38

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI USA Socially Responsible UCITS ETF

1.748

RV USA Cap. Grande Blend

UBS

Artículo 8

18,15

CS Index Fund (IE) ETF ICAV CSIF (IE) MSCI USA ESG Leaders Blue UCITS ETF

1.724

RV USA Cap. Grande Blend

Credit Suisse

Artículo 8

19,27

Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF

1.631

RV Sector Tecnología

DWS Xtrackers

*N. D.

15,99

Xtrackers MSCI Japan ESG UCITS ETF

1.588

RV Japón

DWS Xtrackers

Artículo 8

21,65

Fuente: Morningstar. Nota: Hemos buscado entre los fondos cotizados Cinco Globos Morningstar los que están disponibles a la venta en toda Europa. De estos, hemos seleccionado los que tienen un rating de sostenibilidad de Morningstar alto con respecto a la media de su categoría y de este grupo, hemos filtrado los 20 con mayor patrimonio en euros a cierre de septiembre de 2022. Los datos sobre la Puntuación Histórica de Sostenibilidad son a cierre de agosto, y esta puntuación es una media ponderada de los últimos 12 meses de las puntuaciones disponibles de sostenibilidad de las carteras Morningstar. Las puntuaciones históricas no se ponderan por igual. Las carteras más recientes se ponderan más que las más antiguas para ayudar a los inversores a analizar las participaciones actuales. *N. D. No disponible.

En cuanto al volumen total gestionado por entidad, iShares lidera el ranking, ya que suma un patrimonio de más de 28.100 millones de euros; seguido de UBS ETF, con algo más de 11.500 millones, y Amundi ETF, con activos por valor de más de 10.000 millones de euros. Las tres gestoras mantienen su posición respecto al análisis anterior. Sin embargo, UBS ETF es la única de las tres que pierde patrimonio en este tiempo (alrededor de unos 2.500 millones de euros). El porcentaje que acapa-

ran estas tres gestoras con sus fondos cotizados es del 72,3% del volumen total de activos. Por último, respecto a la Puntuación Histórica de Sostenibilidad Morningstar (en la que una puntuación inferior significa que la cartera está expuesta a menos riesgos ASG), el ETF de la lista con mejor puntuación ASG es un recién incorporado, el UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF, que obtiene una puntuación de 8,73. Una

puntuación realmente baja respecto a la de los demás fondos cotizados, ya que el segundo con mejor nota es el iShares V PLC iShares S&P 500 Information Tecnology Sector UCITS ETF, con 15,84. Le sigue en tercer lugar, un fondo de DWS Xtrackers, el Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF, que tiene una puntuación de 15,99. En estos dos últimos casos aún no hay información disponible del producto respecto a su clasificación como artículo 8 o 9. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 133

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

por Antonio Santoro

ENTREVISTAS

LA CRECIENTE SOFISTICACIÓN

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

DE LA INVERSIÓN RESPONSABLE

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

La base de firmantes del PRI (Principios de Inversión Responsable) no ha hecho más que crecer hasta sumar ya más de 5.000. Con el incremento del número de signatarios también ha aumentado su heterogeneidad y la complejidad de las conversaciones en torno a la inversión responsable. Este contexto y los rápidos cambios se han traducido en nuevos retos para la organización (UNPRI).

Con la colaboración de Allfunds

134 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

a inversión responsable a nivel mundial ha experimentado un importante auge en los últimos años. Este creciente interés se ha caracterizado por una mayor sofisticación en la comprensión e integración de las cuestiones Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG), la rápida evolución del entorno normativo en Europa y en los mercados mundiales, y la crisis del COVID, que ha hecho que se preste aún más atención a las cuestiones sociales preexistentes. El auge de la inversión responsable se ha reflejado en el crecimiento general y continua-

do de nuestra base de firmantes. En el momento de escribir este artículo superaba los 5.000. El crecimiento de los signatarios de los PRI y de la Inversión Responsable (IR) ha hecho que las conversaciones en torno al universo de la IR y dentro de él sean más sofisticadas, pero también más complejas. Estamos atendiendo a una base de firmantes aún más diversa, lo que supone un reto apasionante para la organización (UNPRI) en los próximos años. Con una base de signatarios cada vez más grande y una mayor complejidad de las cuestiones ASG, nuestra oferta de herramientas y orientaciones

LOS FIRMANTES DE LOS PRINCIPIOS DE INVERSIÓN RESPONSABLE (PRI)

524 (10%)

PROVEEDORES DE SERVICIOS

715 (14%)

PROPIETARIOS DE ACTIVOS

5.221 3.982 (76%)

GESTORES DE INVERSIÓN

Fuente: PRI. Datos a 23 de octubre de 2023.

desarrolladas por nuestros equipos de contenidos se ha centrado o ha mejorado en todos los aspectos de una sólida integración ASG.

ORIENTACIONES

Por citar algunos ejemplos, en el ámbito de las prácticas de inversión hemos publicado una serie de orientaciones y conjuntos de herramientas para desarrollar procesos sólidos de integración ASG en la selección, el nombramiento y la supervisión de gestores externos; hemos creado un grupo de trabajo para profesionales del venture capital y lanzado un estudio de casos y guías in-

troductorias sobre cómo los inversores responsables están integrando criterios ASG en esta clase de activos. Dentro del discurso político, hemos publicado recientemente una actualización de nuestro informe Testing the Taxonomy, el primer conjunto completo de estudios de caso sobre cómo utilizar la Taxonomía. Además de nuestra labor política, el año pasado se puso en marcha uno de nuestros proyectos emblemáticos, A Legal Framework for Impact, que es un programa en colaboración con la UNEP FI y Generation Foundation y redactado por el bufete de abogados Freshfields Bruckhaus Deringer.

El proyecto produjo un análisis en 11 jurisdicciones sobre cómo los inversores, por medio de la stewardship, el compromiso y las prácticas de inversión, pueden comprometerse con los responsables políticos para producir impactos positivos de sostenibilidad evaluables en sus inversiones. El informe formará la base de nuestras estrategias de dialogo con los responsables políticos en el futuro. Por último, tal y como habíamos supuesto a principios de 2020, las cuestiones sociales se han convertido en la próxima gran ola de la inversión responsable, y así lo demuestra el NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

https://bit.ly/3t71ygj

FundsPeople Learning cuenta con ocho módulos sobre ASG que suman 9,5 horas de recertificación

FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

hecho de que un número aún mayor de firmantes trabajan específicamente NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . en la integración de las cuestiones S de A finales de 2020 publicamos ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? launASG. informe sobre por qué y cómo los LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE inversores deberían estar interesados LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA en integrar los derechos humanos en DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. sus procesos de inversión, y más recientemente, publicamos un estudio sobre Diversidad, Equidad e Inclusión (DEI) dirigido a inversores y empresas, así como materiales sobre la relevancia y la importancia del trabajo digno. Además, hemos estado recogiendo el interés de la base de Sabrá por qué millones firmantes en integrar los derechos hude inversores de todo el manos en sus procesos de compromiso mundo eligen nuestra y pronto lanzaremos nuestra iniciativa experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos de compromiso colaborativo Advana largo plazo. ce(1), que se centrará exclusivamente en el engagement con las grandes empresas en materia de derechos humanos y cuestiones sociales. Con la colaboración de Allfunds El mundo está cambiando y la velocidad aumenta rápidamente. A medida que el mundo cambie, nosotros en el PRI también debemos adaptarnos. Reconocemos que la inversión responsable está experimentando cambios considerables. Los inversores deben desempeñar ALTERNATIVOS

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

un papel importante en la promoción de la agenda de inversión responsable en la actualidad, y el PRI debe apoyar a los inversores en esta tarea. En respuesta a estos importantes cambios, estamos volviendo a reunirnos con los signatarios, tanto virtualmente como en persona, mediante el lanzamiento de un proceso de consulta formal: PRI in a Changing World. El objetivo de la consulta es explorar las cuestiones clave para el futuro de la inversión responsable; la visión, la misión y el propósito del PRI; y el valor que proporcionamos a los firmantes.

PROCESO DE CONSULTA

La consulta involucrará a toda la base signataria y, en el momento de escribir este artículo, estamos llevando a cabo varios talleres presenciales con los firmantes de las principales zonas geográficas (incluida España) para recoger las opiniones de nuestras redes y poder desarrollar un proceso de consulta formal sólido que comenzará oficialmente en noviembre. Nuestro objetivo será siempre ofrecer el mejor servicio a nuestra creciente base de signatarios, y la consulta será un momen-

LAS CUESTIONES SOCIALES SE HAN CONVERTIDO EN LA PRÓXIMA GRAN OLA DE LA INVERSIÓN RESPONSABLE 136 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

to importante para que la organización, y nuestros signatarios definan el mejor camino a seguir para el PRI en un mundo que cambia rápidamente. Por último, tras un paréntesis de dos años durante la pandemia del COVID-19, nos complace volver a convocar a la red mundial del PRI en nuestra conferencia anual presencial e híbrida PRI in Person, que tendrá lugar por primera vez en Barcelona. Creemos que es importante restablecer una conexión en persona con nuestra base signataria, además de la vía virtual que se ha utilizado los dos últimos años. La conferencia tendrá una duración de dos días y medio, del 30 de noviembre al 2 de diciembre, con una agenda repleta de sesiones plenarias y breakouts que profundizarán en las tendencias clave dentro de la industria de la inversión responsable y ASG, explorando temas desde la geopolítica de la inversión responsable hasta el futuro de los datos ASG, todo ello con más de 170 ponentes confirmados y más de 2.000 profesionales de la inversión asistentes. El crecimiento de la industria de la inversión responsable ha ido acompañado de su creciente sofisticación. De cara al futuro, esperamos seguir trabajando junto a todos nuestros firmantes y esperamos verles pronto en Barcelona. (1) https://www.unpri.org/investment-tools/ stewardship/collaborative-stewardship-initiative-onsocial-issues-and-human-rights

LDI PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Regina R. Webb

LAS SIGLAS DE UNA CRISIS ESQUIVADA

El 23 de septiembre de este año, un mercado de 1,5 billones de libras explotó en Reino Unido. Ese día se tambaleó la primera pieza de una crisis en el sector de pensiones británico que culminó con la activación urgente e inmediata por parte del Banco de Inglaterra de un plan de compras de activos para estabilizar el bono gubernamental.

mpecemos por el principio; cómo se enciende la mecha. El viernes 23 de septiembre el Partido Conservador de Reino Unido presentó el Plan de Crecimiento (llamado mini-budget por no ser los presupuestos generales oficiales) bajo el nuevo liderazgo de la ahora ex Primera Ministra Liz Truss. A grandes rasgos, el Plan de Crecimiento presentado contemplaba una sustancial rebaja de impuestos a empresas y particulares. Un plan fiscal expansionista en un contexto de alta inflación que no casaba con las políticas restrictivas de su banco central. La reacción del mercado fue de rechazo inmediato, manifestado en un do-

ble movimiento negativo en los bonos de gobierno británicos (gilts) y la libra esterlina. El repunte fue fuerte. La rentabilidad del gilt a 2 años se disparó un 1% en cuestión de dos días. Pero es que la de las emisiones a 10 y 30 años también saltaron más de 100 puntos básicos entre el 22 y el 27 de septiembre.

MARGIN CALL

Lo que hizo que este movimiento fuera tan desestabilizador, explica Fredrik Repton, gestor de Neuberger Berman, fue la especial estructura del mercado de pensiones de Reino Unido, con una parte significativa basada en la inversión en estrategias de pasivo (LDI, siglas de Liability Driven

Investments). Estas estrategias están destinadas a obtener suficientes activos para cubrir todos los pasivos actuales y futuros. Este sector es un gran usuario de derivados de tipos de interés a largo plazo, o de repos de gilts, para obtener una exposición apalancada a los tipos de interés a largo plazo con el objetivo de igualar la duración de sus activos y pasivos. En el sistema británico, los fondos de pensiones defined benefit (de prestación definida) pagan al jubilado una cuota en función de los años cotizados o de la cantidad invertida. Es decir, la responsabilidad del pago (el pasivo) está garantizada independientemente de la rentabilidad que obtenga el NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

CRONOLOGÍA DE UNA INTERVENCIÓN

28 DE SEPTIEMBRE

26 DE SEPTIEMBRE 1

El Banco de Inglaterra confirma que está supervisando los mercados financieros muy de cerca a la luz de la significativa revalorización de los activos financieros.

El Banco de Inglaterra anuncia que llevará a cabo compras temporales de bonos gubernamentales británicos a largo plazo con fines de estabilidad financiera y para restablecer unas condiciones de mercado ordenadas.

El Banco de Inglaterra da los detalles de las subastas diarias para comprar hasta 5.000 millones de libras esterlinas de gilts del 28 de septiembre al 14 de octubre.

Las fechas clave en la actuación del Banco de Inglaterra Fuente: Bank of England.

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA

fondo (el activo). “Dado que el valor de los futuros pagos de pensiones está NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . directamente vinculado a los tipos interés, la inflación y la longevi¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? de dad de los afiliados, estos planes de LA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE pensiones han desplegado estrategias LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA de LDI para reducir la volatilidad y DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. recortar los déficits de financiación crónicos”, explica el equipo de DBRS Morningstar. Los planes de pensiones de Reino Unido han adoptado ampliamente estrategias de LDI en las últimas dos décadas. Según cifras del regulador que recoge Morningstar, se calcula que más de 1,5 billones Sabrá por qué millones de libras esterlinas de sus activos inde inversores de todo el vertidos se gestionan con LDI. mundo eligen nuestra “En condiciones normales de merexperiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos cado, la gestión de las garantías de ALTERNATIVOS

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

a largo plazo.

estas posiciones es sencilla”, reconoce Stephen Snowden, responsable de Renta Fija de Artemis. Sin embargo, este rápido movimiento de los precios de los gilts desencadenó un fuerte aumento de las exigencias de garantías de muchos fondos LDI, ya que los contratos de derivados que protegen contra la bajada de los tipos de interés se alejaron considerablemente de su valor intrínseco (lo que se denomina en la industria como Out of the money). “Como ocurre con todos los derivados, hay que pagar un margen a la contraparte de los mismos para compensar las pérdidas que se acumulan en ellos. A medida que los rendimientos aumentan, es necesario entregar un margen mayor”, explica el gestor.

Pero los derivados por sí solos no son el problema. La verdadera crisis se desencadenó por tensiones de liquidez. “Los fondos de pensiones han invertido una buena parte de sus carteras en activos ilíquidos que no se pueden vender rápidamente, por lo que los requisitos de margen se pagan vendiendo lo que se puede”, cuenta Snowden. Esto es, la parte más líquida, los bonos gubernamentales. “Para los fondos LDI que no disponían de suficiente efectivo, esto significó una rápida liquidación de activos como gilts y bonos corporativos. Al mismo tiempo, otros planes de pensiones de mayor envergadura que gestionan sus propios programas buscaban cumplir con los márgenes

PRIMEROS MOVIMIENTOS TRAS LA PRESENTACIÓN DEL MINI-BUDGET Con la colaboración de Allfunds

TIR del gilt a 2 años

Valor de una libra esterlina en dólar estadounidenses

4,5%

$1,40

4,0%

$1,35

3,5%

$1,30

3,0%

$1,25

2,5%

$1,20

2,0%

$1,15

1,5%

$1,10

1,0%

$1,05

0,5%

$1,00

DIC 2021

MAR 2022

JUN 2022

Fuente: Bondvigilantes.com (M&G Investments).

138 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SEP 2022

DIC 2021

MAR 2022

JUN 2022

SEP 2022

10 DE OCTUBRE

11 DE OCTUBRE

El Banco de Inglaterra anuncia que estará dispuesto a aumentar el tamaño de sus subastas diarias en el último tramo de las operaciones. El tamaño máximo de la subasta aumentó a 10.000 millones de libras esterlinas en la celebrada el 10 de octubre.

El Banco de Inglaterra pone en marcha su mecanismo de garantía temporal ampliado para que los bancos puedan ayudar a paliar las presiones de liquidez a las que se enfrentan los fondos LDI de sus clientes. El mecanismo ampliado aceptará bonos corporativos no financieros de calidad crediticia equivalente a Baa3/ BBB- o superior, además de las garantías habituales.

Además de aumentar el tamaño de las subastas diarias y de introducir la facilidad de repo colateral ampliada, el Banco de Inglaterra anuncia que apoyará una mayor relajación de la presión de liquidez a la que se enfrentan los fondos LDI a través de sus operaciones regulares de repo a largo plazo indexadas cada martes y de la nueva facilidad permanente de repo a corto plazo, que ofrecerá una cantidad ilimitada de reservas al tipo de interés bancario cada jueves.

El Banco de Inglaterra anuncia que ampliaría el alcance de sus compras de gilts para incluir los bonos ligados a la inflación, además de los convencionales, con efecto desde el 11 de octubre hasta el 14 de octubre. Se destinarán hasta 5.000 millones de libras a los primeros y hasta 5.000 millones a los segundos.

de garantía por la misma razón. Así, la comunidad de LDI acabó realizando ajustes similares al mismo tiempo con el mismo conjunto de contrapartes”, explica Repton. De esta forma se gestó el círculo vicioso: la corrección en los gilts activó los margin call; para afrontar la situación los fondos de pensiones vendieron sus gilts; los gilts caen aún más por la venta masiva. El Banco de Inglaterra intervino rápidamente con un plan temporal de compras de activos para intentar frenar la escalada de las tires de los gilt. Tal fue la magnitud de la necesidad de liquidez que este evento técnico también afectó a mercados fuera del británico. “La mayoría de los in-

versores con sede en Reino Unido, y especialmente los de bonos, compran activos en el extranjero y se cubren del riesgo de divisas. El mercado de bonos corporativos en libras esterlinas se ha reducido drásticamente frente a otros mercados de capitales mundiales debido, sobre todo, al continuo crecimiento de los mercados de crédito denominados en euros en los últimos años. Muchos emisores ya no se endeudan en libras”, cuenta Jim Leaviss, director de Inversiones de Renta Fija de M&G Investments.

FUTURO EN EL AIRE

¿Y ahora? A nivel de producto surgen dudas sobre el futuro de los fondos LDI. En opinión de Fitch Ratings, la

demanda de estructuras apalancadas LDI ha recibido un duro golpe. Quizás, incluso, mortal. “La crisis puso de manifiesto los riesgos de los fondos de LDI que hacen un uso sustancial de los derivados. Como resultado, el apetito de los planes de pensiones por las soluciones de LDI podría reducirse en gran medida”, afirman. La repentina necesidad de los fondos de pensiones de aportar significativas garantías adicionales, debido a la caída de los precios de los bonos, provocará que más fondos de pensiones de prestaciones definidas de Reino Unido favorezcan acuerdos de transferencia del riesgo con aseguradoras en detrimento de los LDI que ofrecen las gestoras de activos.

LA DEUDA DEL GOBIERNO A LARGO PLAZO TAMBIÉN NOTÓ EL IMPACTO 10-AÑOS

30-AÑOS

6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0%

28-SEP-22

06-OCT-22

20-SEP-22

12-SEP-22

02-SEP-22

25-AGO-22

17-AGO-22

01-AGO-22

09-AGO-22

14-JUL-22

22-JUL-22

06-JUL-22

28-JUN-22

10-JUN-22

20-JUN-22

02-JUN-22

17-MAY-22

25-MAY-22

09-MAY-22

21-ABR-22

29-ABR-22

13-ABR-22

05-ABR-22

18-MAR-22

28-MAR-22

02-MAR-2

10-MAR-22

14-FEB 22

22-FEB-22

04-FEB 22

19-JAN 22

27-JAN 22

11-JAN 22

03-JAN22

0,0%

Fuente: Haver Analytics vía Morningstar. TIR de las emisions del gilt a 10 y 30 años.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 139

CON ESTILO VIAJE por Patricia Jurado

ENTREVISTAS

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

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LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

3.000 KM POR LAS CARRETERAS DE

EE.UU.

Con la colaboración de Allfunds

Una ruta para evadirse de las preocupaciones y vivir una pequeña aventura en conexión con la naturaleza mientras atravesamos los estados de California, Nevada, Utah y Arizona.

140 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

a desde pequeñita soñaba con conducir un descapotable rojo por las carreteras desiertas de EE.UU. a lo Thelma y Louise. En 2022 conseguí realizar uno de mis viajes más ansiados: recorrer más de 3.000 km por las carreteras de EE.UU., aunque sin descapotable rojo, pañuelos en la cabeza ni policía a las espaldas. Esta ruta nos permitió desconectar de todo lo que estaba pasando en el mundo y vivir una pequeña aventura en conexión con la naturaleza mientras atravesábamos los estados de California, Nevada, Utah y Arizona. Todos ellos alimentaron a la fotógrafa que llevo dentro. Después de pasar un día en Los Ángeles, había que vivir Las Vegas, uno de esos lugares en los que uno se

tiene que sumergir al menos una vez en la vida. Es una experiencia sensorial (para bien o para mal, según cada uno) y una sobrestimulación de los cinco sentidos: luces deslumbrantes, música, tráfico, artistas callejeros, gofres, pizzas, tragaperras y gente, mucha gente. Lo dicho: una experiencia, aunque lo que pasa en Las Vegas… Tras dejar los casinos y la muchedumbre, pusimos rumbo hacia la inmensidad del desierto. Empezamos a inundarnos de esa paz que tanto ansiábamos en medio del escenario que dibujaban carreteras interminables rodeadas de cactus propios de un clima árido y bajo un sol y un calor asfixiante. Este camino nos abrió la puerta al Valley of Fire, un parque estatal de estructuras de arenisca roja que se formaron a partir de grandes dunas durante la era de los dinosaurios. Un espectáculo de colores rojizos que bien explican el nombre del parque. De Nevada pasamos a Utah, un estado que alberga la mayor comunidad de mormones de EE.UU. y que teníamos que atravesar para llegar al Parque Nacional Zion. Allí caminamos por desfiladeros y nos sumergimos en un río hasta la cintura para atravesar un cañón. Más tarde pusimos rumbo hacia Bryce Canyon, otro parque na-

cional que destaca por sus estructuras geológicas, que allí llaman hoodoos y que en español se conocen como chimenea de hadas. Es como caminar por un jardín encantado. Todavía en Utah, atravesamos los parques nacionales de Arches y Capitol Reef. El primero cuenta con una serie de arcos naturales que han tardado millones de años en formarse. Cuesta describir su belleza y su inmensidad con palabras. Hay que ponerse debajo y verlos en directo para entenderlo. Dejamos Utah para adentrarnos en Arizona, donde se encuentra Monument Valley. Los fans de las películas del Oeste, y en especial de John Ford, recordarán este lugar. Allí se han grabado infinidad de western y obras como Forrest Gump o la serie Westworld. No es para menos: se trata de un valle repleto de lo que allí llaman

buttes, formaciones rocosas de arenisca roja con forma de colina de cima plana. El valle pertenece a la nación navaja y, por tanto, lo controlan los nativos de la zona, por lo que hay que adherirse a sus leyes (¡y tarifas!). Acariciando ya el final apareció el Gran Cañón del Colorado. Sus casi 500 km de longitud y su profundidad de más de 1.600 m impresionan a cualquiera; más si la naturaleza te regala una tormenta. Ver cómo las nubes se nos echaban encima de aquella manera, oscureciendo todo el paisaje, le añadió un dramatismo impresionante a la escena. Como un cuadro de Turner. Para terminar bien la expedición optamos por el camino largo de vuelta y cogimos la Ruta 66: un viaje en el tiempo. Puedo decir que me llevo un millón de recuerdos y de fotos que jamás podré borrar de mi memoria. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 141

CON ESTILO ARTE

por Débora González-Coviella

EXPERIENCIAS ÚNICAS EN EL

ENTREVISTAS

MUSEO NACIONAL DEL PRADO

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS) NEGOCIO

EL EXPERTISE DEL SEGURO ESPAÑOL AL SERVICIO DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS FUNDSTAGE

LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS

NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022

LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR

¿VUELVE EL VIEJO NORMAL?

Confíe su inversión en renta ﬁja a una gestora líder.

Sabrá por qué millones de inversores de todo el mundo eligen nuestra experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos a largo plazo.

Una vez accedes al recinto comienza la aventura, ya solamente el hecho de estar en un inmueble tan majestuoso como es el Prado, completamente vacío, te produce una sensación peculiar, el edificio impone.

Con la colaboración de Allfunds

142 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Gracias a que no había nadie más en el museo se pudo hacer una demostración de la perspectiva a través de la obra El Lavatorio de Tintoretto.

onsideramos fundamental estar más cerca que nunca de nuestros clientes de banca privada y acompañarlos en la conciliación de su entorno personal, profesional y patrimonial con el firme propósito de convertirnos en asesores para su vida, poniendo a su alcance y el de sus familias una oferta no financiera global aportando alto valor a través de una amplia gama de programas de arte, educación ejecutiva, salud, empresa familiar y ocio. Entre estos servicios que se ofrecen en BBVA destacan las experiencias únicas en los Museos Nacionales del Prado y Thyssen-Bornemisza, ejemplos de pinacotecas más importantes del mundo. Les brindamos un recorrido exclusivo e íntimo, a puerta cerrada. Hoy compartimos una de las visitas organizadas al Museo del Prado. Una vez accedes al recinto comienza la aventura, ya solamente el hecho de estar en un inmueble tan majestuoso como es el Prado, completamente vacío, te produce una sensación peculiar, el edificio impone. Observo detenidamente a nuestros invitados (de distintos lugares de procedencia como México, Perú, Colombia, Uruguay, Suiza y España) y presto aten-

ción a sus comentarios, todos ellos sobre la oportunidad de ver el museo vacío, el silencio y la majestuosidad de esas paredes. Se inicia el itinerario de la mano de una experta en Historia del Arte, Gloria Amaya, quien nos guía a través de un recorrido por las grandes obras maestras. Con Gloria no solamente conoceremos los datos más importantes de la obra y vida de los autores sino también el contexto socioeconómico de la época con todo lujo de detalles.

PARADA OBLIGATORIA

Lo primero que visitamos es el maravilloso Jardín de las Delicias de El Bosco, parada obligatoria en nuestro recorrido, puesto que la Fundación BBVA fue el patrocinador de la exposición del V Centenario de la muerte de El Bosco en el año 2016. En esta obra se muestra la gran creatividad y cultura del autor en un tríptico en el que, con función didáctica y moralizante, expone claramente la lucha infinita entre el bien y el mal. Nos trasladamos para ver obras de la escuela flamenca y nos detenemos para contemplar una de Rogier Van der Weyden, El Descendimiento. La característica principal de esta escuela es el cuidado del detalle, incluidos los

que no son bellos. Se distinguen sin esfuerzo los rasgos de las fisonomías de los personajes, como las arrugas, los cabellos o el tono de la piel y alguna que otra particularidad física, como el pequeño callo en el pie derecho de Juan Evangelista. Llegamos a la parte de la visita que más sorprende a nuestros invitados. Gracias a que estamos solos en el museo podemos poner en práctica una pequeña demostración de la perspectiva a través de la gran obra maestra El Lavatorio de Tintoretto. El espectador puede captar la perspectiva simplemente caminando a lo largo de la pintura sin apartar los ojos del detalle que haya elegido. La pintura cobra entonces movimiento y tridimensionalidad… ¡una obra del año 1549! Por último, como no podía ser de otra manera, nos adentramos en la sala 012, en la que se encuentran numerosas obras de Velázquez, siendo Las Meninas la indiscutible reina de este espacio. Llegamos al final del recorrido, nuestros invitados salen fascinados de la visita y muy agradecidos por una experiencia verdaderamente única. Terminamos la velada muy satisfechos de haber tenido la ocasión de acompañar a nuestros clientes más allá de las finanzas. NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 143

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Rafael Romero

MÁLAGA

ENTREVISTAS

La Málaga de sol, playa y golf ahora ofrece multitud de museos de calidad, hoteles y, por supuesto, restaurantes. La variedad de sus platos es inmensa.

MICHAEL KRAUTZBERGER (BLACKROCK) MARIA MUNICCHI (M&G INVESTMENTS)

erece la pena dormir en el centro histórico, FUNDSTAGE muy peatonalizado, y LOS TRENDING TOPIC EN EL SECTOR probar los platos más DE LA DEPOSITARÍA ALTERNATIVOS típicos. Empieza con LA HETEROGENEIDAD DE LOS ILÍQUIDOS: SOLUCIONES PARA CADA TIPO DE INVERSOR un café con churros en Casa Aranda, NÚMERO 157 NOVIEMBRE 2022 . una cafetería con 90 años de historia te traslada a una época pasada. Si ¿VUELVE EL VIEJO NORMAL? que quieres acompañarlo con algo más conLA RENTA FIJA ESTÁ REGISTRANDO PÉRDIDAS HISTÓRICAS EN 2022. LOS INVERSORES VAN A TENER QUE ACOSTUMBRARSE A UN PANORAMA MÁS VOLÁTIL, DIFERENTE AL DE tundente, prueba un pitufo con lomo LOS ÚLTIMOS 14 AÑOS, DEPENDIENTE DE LOS DATOS MACRO, EN EL QUE EL HORIZONTE DE SUBIDAS DE TIPOS NO ESTÁ CLARO, Y EN EL QUE HAY OPORTUNIDADES DE ENTRADA en manteca colorá (grasa de cerdo con DADA LA MAGNITUD DE LA CORRECCIÓN DE MUCHOS ACTIVOS. PERO NO PARECE QUE SE VAYA A VOLVER AL ESCENARIO ANTERIOR A 2008 EN EL MEDIO PLAZO. pimentón) en Cafetería Oliver. Visita obligada es la bodega más antigua de Málaga, la Antigua Casa Guardia. Tómate allí un vino pajarete. Fundada en 1840, se conserva inmune al paso del tiempo; todavía se anotan los pedidos en la barra con tiza. Acompaña el vino con conchas finas, un moSabrá por qué millones lusco muy apreciado por su excelente de inversores de todo el sabor. Se toman crudas con zumo de mundo eligen nuestra limón, sal y pimienta. experiencia en renta ﬁja para cumplir sus objetivos En la mayoría de los restaurantes a largo plazo. puedes probar la porra antequerana. Parecida al salmorejo cordobés, pero más espesa. Lleva tomate, pan, pimiento, ajo, vinagre y aceite de oliva, y Con la colaboración de Allfunds suele acompañarse con huevo cocido y atún o taquitos de jamón serrano. Otra sopa fría típica es el ajoblanco, a base de almendras molidas, agua, pan, ajo y aceite. Se suele tomar con uvas blancas o dados de melón. A mí me encanta tomarlo en Araboka, mezclado con helado de vino dulce y pasas de Málaga. Siguiendo con entrantes fríos, la ensalada malagueña es deliciosa y fácil de encontrar. Se hace principalmente con patata cocida, bacalao, naranja, cebolleta y aceitunas. En invierno prueba el gazpachuelo, una sopa caliente hecha con sopa NEGOCIO

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de pescado, patata cocida y una buena mayonesa casera. Untuosa, suele tener gambas y merluza o rape. En el Mesón Rincón de la Catedral lo bordan. Un guiso popular es la berza malagueña, normalmente hecho con garbanzos, habichuelas y calabaza, con pringá de cerdo, ternera y gallina. Puedes tomarlo en La Cosmopolita, así como su deliciosa ensaladilla rusa templada. Es obligado acercarse a un chiringuito de playa para tomar sardinas.

En Málaga se toman asadas con leña ensartadas en cañas pinchadas en la arena (llamado espetos) y tienen un característico aroma ahumado. Cercano al centro tienes el restaurante Pedro Gutiérrez, en Huelin. El pescaito frito no puede faltar. Los boquerones son los más típicos, por eso nos llaman boquerones a los malagueños. Acompáñalos con berenjenas fritas con miel de caña de azúcar en Los Mellizos o en La Reserva. El salchichón de Málaga es el embutido más típico de la región. La carne está muy poco curada, muy blanda. Es delicioso probarlo en tartar, que suele tener elementos más locales, como la uva moscatel y la miel de caña en combinación con la mostaza francesa. Una cena informal puedes solventarla con un campero, un bocadillo hecho con un mollete, pan de origen árabe de forma redonda u ovalada, poco cocido y con harina en su superficie. Las opciones son diversas, pero el típico está relleno de jamón, queso, pollo, lechuga y mayonesa, al que puedes añadir un huevo. Se tuesta en una plancha por ambas caras. Si eres de dulce, las tortas locas es un postre típico malagueño. Redondas, hechas con hojaldre, crema pastelera, glaseado de yema y una guinda de sombrero. Otro manjar son las tortas de algarrobo, elaboradas con almendras, aceite de oliva, azúcar y harina. No dejes de probar los vinos de Málaga, la Axarquía o la Serranía de Ronda, estos últimos mis preferidos, especialmente los tinto monovarietales de la uva petit verdot, repletos de sensaciones muy diferenciales.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

ALEJANDRO VIDAL

RESPONSABLE DE ASESORAMIENTO EN INVERSIONES EN WEALTH MANAGEMENT, DEUTSCHE BANK ESPAÑA

¿SI TE PIERDES DÓNDE TE ENCONTRAMOS? Donde haya un buen pincho de tortilla y wifi.

Tu palabra favorita. Vocación. ¿Qué te pone nervioso? Las reuniones innecesarias. Tu estado mental más frecuente. Algo que se encuentre entre la alegría y el optimismo. Intento mantenerme en positivo. Tu marca personal. Lo bueno si es simple, dos veces bueno. ¿A dónde viajarías en este instante? Unos días en Picos de Europa o Pirineos no estarían nada mal. Un sonido. Cualquiera relacionado con el agua, me fascina. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Unos 2.000 euros. ¿Qué es lo más español que tienes? El carácter. ¿Qué te intimida? Un PowerPoint en blanco.

Una mentira a la española. A ver si nos vemos, esta semana te llamo y nos tomamos algo. Tu mayor acierto. Haber apostado por tener familia numerosa. ¿Qué Ley cambiarías? Todas las que ralentizan la integración política de la UE. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A tocar (bien) la guitarra. Un viaje inolvidable. California con mi mujer y entonces tres hijos, en 2018. Un juguete. Mi Smart Bike conectada a Zwift. Una pérdida irreparable. Mi abuelo y mi suegra. La ironía más grande. MiFID, y ahí lo dejo. Una cita a la que no faltarías. El día de Reyes Un recuerdo. El Cañón del Colorado. Me impactó muchísimo.

¿Qué rasgo no soportas de los demás? Intento soportarlos todos, pero me gusta más la gente que dice mucho en pocas palabras. ¿Cuál sería tu última cena? Unos mejillones al vapor con un vino blanco mucho más frío de lo que indique la etiqueta. Un objeto del cual no puedas prescindir. Cualquiera con una manzana mordida. Algo mágico. Esos momentos de bloqueo de ideas, cuando de pronto la cabeza hace click y avanzas en una hora más de lo que lo habías hecho en una semana. Lo mejor de ser papá. Compartir la inocencia, esas conclusiones aplastantes de un niño de cuatro años que, si lo piensas, son difíciles de rebatir.

UN CONSEJO LO QUE NO PUEDE SALIR MAL, NO PUEDE SALIR BIEN NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 145

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

CURVA DE TIPOS

EL MOVIMIENTO DEL MERCADO DE BONOS QUE ALTERA A LOS INVERSORES ¿Qué es, cómo interpretarla y qué implicaciones tiene esta pendiente? Todo en el Glosario de FundsPeople Learning.

l rápido endurecimiento por parte de los bancos centrales de su política monetaria sobrevenido por la elevada inflación vuelve a poner sobre la mesa la complicación de luchar contra el alza de los precios sin que las medidas tomadas se lleven por delante la economía. En este escenario, uno de los gráficos que más se analiza es el de la curva de tipos de interés. ¿Por qué? Esta curva es la representación gráfica de la relación entre el rendimiento (los tipos de interés) de los bonos soberanos de un país y su plazo de vencimiento. Su inclinación, que es esencialmente el resultado de la diferencia entre los tipos de interés a corto y largo plazo, tiene especial importancia. Si la

inclinación es positiva significa que el tipo de interés del tramo de largo plazo es superior al del corto plazo. Refleja el sentimiento optimista de los inversores ante la buena salud de la economía en términos de crecimiento e inflación a largo plazo. Ahora bien, puede darse el caso contrario. La inversión de la curva de tipos de interés tiende a darse en momentos de incertidumbre en la economía y ante determinadas políticas monetarias, pudiendo anticipar una recesión.

GUÍA PARA INVERTIR EN FACTORES El módulo, en el que ha colaborado para su elaboración DWS Xtrackers y se estructura en siete capítulos, podrá ser validado por un CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.

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COCOS Los bonos convertibles contingentes o CoCos son emisiones híbridas con elementos de deuda y capital. Pueden convertirse en acciones del emisor si la ratio de capital CET1 desciende por debajo de un nivel determinado.

CONTANGO Se refiere a una situación en la que el precio de los futuros de una materia prima es más alto que su precio actual. Indica una subida futura en el precio del activo.

fundspeople.com/es/glosario

MÓDULOS DE FORMACIÓN

ACTIVE SHARE Esta ratio mide la diferencia entre la composición de la cartera de un fondo y la estructura de su índice de referencia. Cuanto más elevado sea el resultado, más activo es el fondo.

learning.fundspeople.es GUÍA PARA DESMONTAR LOS MITOS DE LA INVERSIÓN TEMÁTICA El módulo, que ha contado con la participación de BNP Paribas AM y se estructura en siete capítulos, se podrá validar por un CPD de CFA Society Spain o una hora de formación para la recertificación de EFPA España.

ÍNDICE HHI El Índice de Herfindahl e Hirschman mide la concentración de un mercado. Analiza el número de empresas y su capacidad de poder o de control en el mismo.

UNIT LINKED Son seguros de vida en los que el asegurado asume el riesgo de la inversión. Una parte del capital se destina al pago de la prima de la póliza y el resto se invierte en IIC y otros activos financieros.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I NOVIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. Hasta septiembre, ¿cuántas suscripciones netas acumulaban los fondos españoles en 2022? A. q 1.624 millones de euros B. q 8.957 milones de euros C. q 8.624 millones de euros D. q 2.400 millones de euros 2. ¿Cuáles de estos cambios relacionados con los PRIIPS fueron introducidos por el Reglamento de Modificación, publicado por la Comisión Europea en diciembre de 2021? A. q Disminución de la información que ha de proveerse en el DFI PRIIPS B. q Cambios en la metodología de cálculo de los costes C. q Disminución de las obligaciones de presentación de la rentabilidad histórica D. q Todas las anteriores 3. ¿Cuánto pesa el subsector de los bancos en el MSCI World Financials Index? A. q 7,5% B. q 23,8% C. q 43,0% D. q 51,7% 4. Según Daniel Loesche, de Schroders, estamos asistiendo a la mayor caída del crédito... A. q De los últimos 45 años B. q De los útimos 14 años C. q De los últimos 20 años D. q De los últimos 11 años

5. ¿Qué porcentaje del patrimonio en fondos nacionales acaparaban las gestoras controladas al 100% (o porcentaje similar) por aseguradoras a septiembre de 2022, según datos de Inverco? A. q 2,5 B. q 3,2 C. q 3,9 D. q 4,2 6. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones respecto a las carteras 60/40 es falsa? A. q Están teniendo un pésimo comportamiento, ofreciendo la peor rentabilidad en décadas B. q El nuevo entorno de inversión ha provocado que pierdan su efecto diversificador C. q Replican en un 60% el mercado de renta fija y en un 40% el de renta variable D. q Se espera que ofrezcan una rentabilidad ajustada por riesgo menor que en décadas anteriores 7. ¿Qué supuso la entrada en vigor de MiFID II en 2018 respecto al número de exámenes de certificación realizados por EFPA? A. q Se incrementaron un 200% B. q Se redujeron a la mitad C. q Se incrementaron un 30% D. q Se incrementaron un 300%

8. ¿Qué porcentaje de gestoras de inversión alternativa cuenta con una página web adecuada según el informe Alts Report 2022 de Peregrine Communications? A. q 27% B. q 32% C. q 49% D. q 61% 9.¿Qué porcentaje de encuestados por FundsPeople considera oportuno extender la depositaría a los unit-linked? A. q 50% B. q 25% C. q 12% D. q 6% 10. ¿Cuánto ha caído desde mediados de febrero de 2021 hasta el 25 de octubre de 2022 el índice Nasdaq Golden Dragon China? A. q 78% B. q 48% C. q 35% D. q 23% 11. ¿Cuántos de los 20 mayores ETF europeos con mejor puntuación ASG están clasificados como artículo 9 del SFDR? A. q 18 B. q 4 C. q 5 D. q 13

12. ¿Qué porcentaje en suscripciones sobre el total han recibido los productos de renta fija, según datos de inverco? A. q 20% B. q 44% C. q 60% D. q 10% 13.La base de firmantes del PRI (Principios de Inversión Responsable) no ha hecho más que crecer hasta sumar en la actualidad... A. q En torno a 1.500 B. q Casi 3.000 C. q Más de 5.000 D. q Unos 8.500 14. ¿Cuánto dinero de los planes de pensiones británicos calcula su regulador que está invertido vía fondos LDI? A. q 1,5 millones de euros B. q 1,5 millones de dólares C. q 1,5 millones de libras esterlinas D. q 1,5 billones de libras esterlinas 15. Los inversores de mercados privados se pueden clasificar... A. q Por el horizonte temporal de corto o largo plazo B. q Por su predisposición al riesgo C. q Por su orientación o no al pasivo D. q Todas las anteriores 16. ¿Qué perfil profesional tiene más clientes con perfil de riesgo arriesgado? A. q Los banqueros privados B. q Los despachos de abogados C. q Los agentes financieros D. q Las consultoras

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2A, 3B, 4B, 5B, 6A, 7C, 8D, 9C, 10A, 11A, 12A, 13D, 14B, 15B, 16A

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

Con un volumen de 458.000 millones de dólares en activos gestionados en renta fija, Capital Group es la cuarta mayor gestora activa de renta fija del mundo1: un enfoque único en renta fija es el motor de nuestro éxito. Nuestro accionariado está en manos de nuestros empleados, lo que nos ofrece estabilidad, y nuestros gestores de renta fija tienen una experiencia media de 25 años2, lo que nos permite centrarnos en la gestión de activos con una perspectiva a largo plazo. Aproveche nuestra experiencia y acceda a una experiencia diferente en renta fija. Mejor Gestora España Premios Morningstar 2022©. Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados.

Información a 30 junio 2022 y atribuida a Capital Group, salvo indicación en contrario. Activos gestionados por los gestores de renta ﬁja de Capital Group. 1

Fuente: Morningstar

Información a 31 diciembre 2021.

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