Rivista FundsPeople Italia n. 40 Maggio 2020 by FundsPeople

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA IL TERZO OSSERVATORIO PWC METTE IN LUCE LA TRAIETTORIA DEL SETTORE TRA CRESCITA STRUTTURALE E POSSIBILE ACCELERAZIONE PER IL SALTO NELL’ADOZIONE DI NUOVE TECNOLOGIE LEGATO ALL’EMERGENZA SANITARIA IN CORSO.

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INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

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40 I MAGGIO 2020

l tempo è arrivato, si inizia a parlare degli scenari economici post emergenza. Nel settore del real estate, è inevitabile notare la perdita di valore degli asset derivante dal calo della domanda e delle compravendite. È importante captare le trasformazioni derivanti dall’evoluzione dei processi di digitalizzazione che legano sempre più il valore degli immobili alla nuova dimensione intangibile del mondo e del lavoro. È quindi naturale che l’attuale tendenza, obbligata, sia legata allo smart working. Le nuove modalità di lavoro apportano un evidente vantaggio economico per le società; l’industria del risparmio gestito, ad esempio, lo sta vivendo in prima persona. Il settore del banking così come quello dell’asset management si sono sforzati di dotare i propri dipendenti degli strumenti per il lavoro in remoto, e i risultati sono eccellenti. L’efficienza lavorativa è alle stelle. E allora la domanda è lecita: nel prossimo futuro varrà la pena per banche, asset manager e tutti gli altri player di mercato mantenere i costi fissi di immobili quando molte attività potranno essere efficacemente svolte dalla propria postazione casalinga? In più, nell’ultimo triennio, e finalmente direi, i maggiori provider hanno focalizzato e dirottato gran parte del loro business sugli investimenti sostenibili, necessari per la futura sopravvivenza del pianeta che ci ospita. In questo senso, lo smart working porta con sé indubbi vantaggi anche ambientali se consideriamo la massiva riduzione degli spostamenti in auto. Alcune dinamiche dell’era pre Coronavirus saranno, ora, obsolete e potranno certamente indurre le società ad optare per il mantenimento della sola sede cittadina per riunioni e rappresentanza.

DAVIDE PASIMENI

Country head Italy, FundsPeople

Come FundsPeople il percorso di trasformazione e sviluppo della nostra digital information era già in atto a fine 2019, e la nuova emergenza Covid-19 ha dato un ulteriore stimolo all’accelerazione dei relativi processi. Proprio maggio sarà il mese del nuovo evento virtuale FundsPeople che metteremo a disposizione al fine di supportare i player dell’industria e offrire loro un sempre migliore servizio di comunicazione che faccia da filo conduttore diretto con gli investitori, fondamentale per definire e affermare ulteriormente la nostra identità di comunità europea dell’asset management. La rivoluzione è cominciata. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 40 I MAGGIO 2020

CON TRI BUTI DI

PANORAMA

12 Movimenti nell’industria 16 Il barometro in Italia

TENDENZE

26 La geografia del FinTech in Italia 32 L’evoluzione delle SGR italiane negli ultimi cinque anni 36 I fondi più premiati di sempre 40 Come affrontare il nuovo cigno nero 44 Teoria ‘FIRE’: caratteristiche e rischi intrinseci 48 Il mercato italiano dei private market nel 2019 52 Tassonomia per la finanza sostenibile: il coltellino svizzero degli investitori 56 Fondi alternativi: il potere della diversificazione 60 RAIF: fondi d’investimento alternativi riservati in Lussemburgo 62 ETF, una partenza di 2020 tutta in difesa

INTERVISTE

66 B. Ritchie (Aberdeen Standard Inv.) 70 A. Llinas (Lyxor ETF & Indexing) 74 S. Ghiro (Allianz Global Investors) 76 F. Margonari (Mediobanca SGR) 78 M. Agazzi (Fondo Cometa) 80 D. Dollaku (State Street)

ANALISI

82 La lotta per la sopravvivenza 86 Gestire la volatilità in tempi di crisi 90 Fondi multi-asset conservative nell’occhio del ciclone 96 Small caps europee

70 78 80

STILE & VIAGGI

106 Un DJ su una tavola da snowboard ROBERTO LORINI, FRANCESCO SIMONE FARINA FINTECH LEADER, FINTECH ANALYST, PWC ITALY La geografia del FinTech in Italia Pag. 26

SERGIO CORBELLO PRESIDENTE, ASSOPREVIDENZA GIOVANNI MAGGI PRESIDENTE, ASSOFONDIPENSIONE Teoria ‘FIRE’: caratteristiche e rischi intrinseci Pag. 44

4 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

HELENA VIÑES DEPUTY GLOBAL HEAD OF SUSTAINABILITY, BNP PARIBAS AM; MEMBER OF THE TECHNICAL EXPERT GROUP, EUROPEAN COMMISSION Tassonomia per la finanza sostenibile: il coltellino svizzero degli investitori Pag. 52

IGNACIO ASTORQUI, PABLO AUMENTE ANALISTI, AFI INVERSIONES GLOBALES SGIIC Fondi alternativi: il potere della diversificazione Pag. 56

FEDERICO VENTURINI, FABIO TREVISAN COUNSEL, HEAD DIPARTIMENTO DISPUTE RESOLUTION E ITALIAN DESK, BSP RAIF: fondi d’investimento alternativi riservati in Lussemburgo Pag. 60

CLAUDIO FOSCHI RESPONSABILE GLOBAL STRATEGIES & TOTAL RETURN, EURIZON Gestire la volatilità in tempi di crisi Pag. 86

MARK HINTON HEAD OF EQUITY STRATEGIES, ALLFUNDS Small caps europee Pag. 96

EMANUELE OTTINA PRESIDENTE ESECUTIVO, ALTERNATIVE CAPITAL PARTNERS SGR Un DJ su una tavola da snowboard Pag. 106

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ

40 I MAGGIO

ABC Aberdeen SI 7, 16, 30, 66 ACATIS Investment 82 AcomeA SGR 16, 33 AFI Inversiones Globales SGIIC 56 Agora Investments SGR 16, 33 Aletti Gestielle SGR 34 Alicanto Capital SGR 33 Allfunds 12, 35, 96 AllianceBernstein 12 Allianz (Gruppo) 16, 20 Allianz Bank Finacial Advisors 20 Allianz Global Investors 74 Alpi Fondi SGR 34 Alternative CP SGR 106 AMTD Group 11 Amundi AM 90 Amundi Group 11, 16 Amundi SGR 16, 33 Anima Holding 12, 16 Anima SGR 12, 33 ARA AM 11 Arca Fondi SGR 16, 33 Associazione Italiana del Private Equity, Venture Capital e Private Debt (AIFI) 48 Assofondipensione 44 Assogestioni 16, 33 Assoprevidenza 44 Assoreti 12, 20 Auris Gestion 10 Aviva Investors 16 AXA IM 16, 82 Azimut (Gruppo) 16 Azimut CM SGR 20, 33 Banco BPM 16

6 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

Bancoposta Fondi SGR 33 BCC Risparmio&Previdenza SGR 33 BlackRock 16, 62 Bloomberg 63 BlueBay AM 37 BNL - BNP Paribas - Life Banker 20 BNP Paribas (Gruppo) 16, 20 BNP Paribas AM 52 BNP Paribas RE Investment SGR 16 BNP Paribas Securities Services 12 BNY Mellon IM 16, 37 BPER Banca 16 BSP 60 CANDRIAM 16, 37, 58 Carmignac 12 Cassa Depositi e Prestiti 51 CDL 10 Ceresio Italia (Gruppo) 16 China Galaxy AM 11 Clessidra (Fondo) 12 Cometa (Fondo) 78 Consultinvest (Gruppo) 20 Consultinvest AM SGR 16, 33 Consultinvest Investimenti SIM 20 COVIP 46 Credem 16, 20 Credit Suisse (Gruppo) 16 Credit Suisse AM 13

DEF Degroof Petercam AM 37, 90, 97 Deloitte 48 Deutsche Bank (Gruppo) 16 Diaman 16 DWS Investments 37 Edmond de Rothschild AM 9 Eleva Capital 37 Ersel (Gruppo) 16 Ersel SGR 33 Etica SGR 33 Eurizon Capital SGR 16, 33, 82, 86 Euromobiliare (Banca) 20 Euromobiliare AM SGR 42, 33 Eurovita Holding 12 Fidelity International 16, 37, 82, 97 Fideuram - ISPB 20 Fideuram (Gruppo) 20 Fideuram Investimenti SGR 16, 33 Fiduciaria Orefici SIM 34 Finanziaria Internazionale 16 FinecoBank 20 Finnat Euramerica (Banca) 16 Flossbach von Storch 82, 90 Fondo Italiano d’Investimento 51 Franklin Templeton Inv. 16, 38, 43, 62 FundPartner Solutions 82

GHI GAM Investments 38 Generali (Banca) 16, 20 Generali Insurance AM SGR 33 Generali Investments Partners SGR 33 Goldman Sachs AM 10 Groupama AM SGR 16, 33 Hedge Invest SGR 16 Hypovereinsbank 11 Intermobiliare (Banca) 16 Intesa Sanpaolo Private Banking 20 Invesco 16, 37, 82 Investitori SGR 16, 33 IWBank 12, 20

JKL J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors

16, 57, 91 39

Jiantou Citic AM Julius Baer (Gruppo) Jupiter AM Kairos Partners (Gruppo) Kairos Partners SGR Lazard AM LD Fonde Liontrust Lyxor AM Lyxor ETF

11 34 38 16 12, 33 91 10 54 16 63, 70

MN M&G Investments 12, 16, 37 Mediobanca (Gruppo) 16, 16 Mediobanca SGR 33, 42, 76 Mediolanum (Banca) 20 Mediolanum (Gruppo) 16 Mediolanum Gestione Fondi SGR 33 Merian Global Investors 38 MFS IM 37, 82 Moneyfarm 28 Monte dei Paschi di Siena 16, 20 Morgan Stanley (Banca) 10, 16 Morgan Stanley IM 37, 82 Morningstar 36, 63, 82, 90, 97 Nextam Partners SGR 16, 33 NN Investment Partners 10, 16, 46 Nordea AM 37, 82

OPQ Oddo BHF AM SAS Orefici Pensplan Invest Pictet AM PIMCO Poste Italiane Pramerica SGR Profilo (Banca) PwC

37 16 16 16, 37, 91 37 16 12, 33 16 26, 48

RST Salamandre AM 10 Sanpaolo Invest SIM 20 Scildon 10 Schroders 16, 37, 51 Sectoral AM 43 Seilern AM 38 Sella (Gruppo) 16 Sella SGR 33, 42 Soprarno SGR 16, 33 SPDR ETFs 62 State Street (Banca) 80 State Street Global Advisors 16 Symphonia SGR 33 Tikehau Capital 10 TwentyFour AM 11

UWXYZ UBI Banca (Gruppo) UBS AM Union Bancaire Privée Unipolsai Investimenti SGR VanEck Vanguard Venn Partners Ver Capital SGR Vontobel (Gruppo) Vontobel AM Widiba (Banca) Winton Zenit (Gruppo) Zenit SGR

16, 20 16 12 33 24 62 11 16 11 37 20 88 16 33

DIREZIONE Director, Founder GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com Country Head Italy DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com REDAZIONE Chief Editor Italy DAVIDE MOSCA davide.mosca@fundspeople.com Editor, Italy FRANCESCA ANNA CRISPO francesca.crispo@fundspeople.com Editor, Italy FILIPPO LUINI filippo.luini@fundspeople.com Editor, International OSCAR RODRÍGUEZ orodriguez@fundspeople.com Editor, International ANA PALOMARES ana.palomares@fundspeople.com Editor, International REGINA RIVERA regina.webb@fundspeople.com ANALISI Director MARÍA FOLQUÉ mfolque@fundspeople.com Fund Analyst SIMONE VIDOTTO simone.vidotto@fundspeople.com Fund Analyst MIGUEL RÊGO miguel.rego@fundspeople.com Fund Analyst MONTSERRAT FORMOSO mformoso@fundspeople.com Fund Analyst JOEL SILVA joel.silva@fundspeople.com MARKETING Marketing Manager RAQUEL ALONSO raquel.alonso@fundspeople.com Business Development Manager IÑIGO IMBERT iimbert@fundspeople.com Advertising Support BORJA ANTÓN borja.anton@fundspeople.com Events & Sponsored Contents Manager, Italy GIOVANNA VAGALI giovanna.vagali@fundspeople.com Sponsored Contents Manager, Spain GEMA VELASCO gema.velasco@fundspeople.com Sponsored Contents CRISTINA JAOUEN cristina@fundspeople.com Events Manager, Spain AIDA CISNEROS aida.cisneros@fundspeople.com DISEGNO E PROGETTAZIONE: KEMBEKE funds@kembeke.com FOTOGRAFIA: GIORGIO FATA giorgiofata@gmail.com TRADUZIONI: FULLY INVESTED TRANSLATION STAMPA: RIVADENEYRA EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI it.fundspeople.com/subscribe-newsletter DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com it.fundspeople.com REDAZIONE MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com

2. RITORNO AL LAVORO

Lentamente i cinesi stanno tornando alla normalità, mentre altre nazioni sono ancora nel pieno della chiusura delle attività. La Cina ha un vantaggio competitivo di diverse settimane. Già a fine marzo le autorità hanno gradualmente revocato la serrata dell’Hubei. Con la ripresa della produzione nelle fabbriche e il ritorno al lavoro, in Cina si registra un aumento delle tariffe nella logistica del trasporto merci, che indica una movimentazione delle merci nell’economia, nonché dei consumi, e sottolinea come la rapidità della risposta dei leader cinesi abbia permesso alla nazione di rimettersi in piedi con una certa rapidità (cfr. grafico).

2019

2020

120 100 80 60 40 20

3. STIMOLI

Le autorità monetarie cinesi hanno risposto rapidamente dopo il Capodanno lunare con un’iniezione di liquidità nel sistema bancario che ha contribuito a sostenere i volumi di mercato e la partecipazione degli investitori retail. Si prevedono ulteriori misure fiscali e amministrative per sostenere la ripresa, tra cui tagli ed esenzioni fiscali, nonché prestiti a basso costo. Finora la risposta della PBoC è risultata, tuttavia, meno aggressiva rispetto ad altre banche centrali globali, che hanno agito per stabilizzare i mercati, ma che sono a corto di strumenti monetari convenzionali. La Cina, per contro, non ha ancora utilizzato tutte le sue riserve fiscali e monetarie, pertanto presenta una maggiore potenza di fuoco.

4. AUTOSUFFICIENZA

Negli ultimi anni, la Cina è passata da un modello di crescita economica basata sulla produzione industriale e le esportazioni, a un modello basato sui consumi interni e i servizi. Proprio i consumi interni rappresentano oggi più del 50% della crescita del PIL della Cina, la cui economia è alimentata dall’urbanizzazione, da una popolazione sempre più abbiente e da un

-3

LNY

0 -6

La Cina è diventata esperta nel gestire crisi: è riuscita a contenere l’epidemia di COVID-19 in una sola provincia (Hubei), risparmiando ampie fette di popolazione in città come Shanghai, Pechino, Guangzhou e Shenzhen. La risposta della leadership cinese è stata rapida, decisa ed efficace, e pertanto la Cina si trova ora in condizioni migliori rispetto al resto del mondo. Inoltre, la People’s Bank of China ha dato priorità alla gestione tempestiva della liquidità piuttosto che a un importante taglio dei tassi, utilizzando misure mirate come le agevolazioni fiscali a sostegno dei settori più sotto pressione. Il suo approccio misurato aiuta a spiegare la relativa sovraperformance dell’indice MSCI China A Onshore. Inoltre, nel mezzo della guerra dei prezzi del petrolio, vale la pena notare che il settore energetico rappresenta solo l’1,5% dell’MSCI China A Onshore1. In altre parole, il mercato delle A-share è meno soggetto all’andamento del prezzo del petrolio e meno rischioso di molti importanti mercati del mondo.

2018

140

-9

1. IN SALUTE, PIÙ IN FRETTA

INDICE DELL’ATTIVITÀ NELLA LOGISTICA DEL TRASPORTO MERCI AVG of 3rd week before LNY=100

-12

La sovraperformance del mercato azionario cinese evidenzia il motivo per cui, nel mezzo della pandemia e della guerra dei prezzi del petrolio, si dovrebbe considerare la Cina un porto relativamente sicuro. Ecco cinque buone ragioni.

-14

NICOLAS YEO

Director and head of Equities (China/ Hong Kong), Aberdeen Standard Investments

Cinque ragioni per considerare la Cina

enorme mercato domestico. È qui che gli investitori possono prevedere una crescita strutturale continua.

5. CONSUMI PREMIUM

L’aumento della ricchezza e del tenore di vita sta determinando nel paese una forte crescita di beni e servizi di maggior valore. In tale contesto è fondamentale individuare le aziende in grado di attingere a questi crescenti redditi disponibili. Ci sono circa 380 milioni di millennials in Cina che guadagnano e spendono molto più di quanto abbiano mai fatto i loro genitori. Questo maggiore potere d’acquisto fa crescere la domanda di prodotti premium, dagli elettrodomestici alle auto, fino agli alcolici di alta gamma.

IN CONCLUSIONE…

La nostra tesi di investimento a lungo termine rimane immutata: la Cina rappresenta oggi la seconda potenza economica mondiale e a nostro avviso, gli investitori devono concentrarsi soprattutto sulle prospettive dei consumatori cinesi, che avranno un forte impatto sulle aziende domestiche nella fascia premium. 1) Fonte: ASI, 22 aprile 2020.

40 I MAGGIO 2020

I PIÙ

NEWS

CLICCATI SU

1. Allfunds, nuova organizzazione a livello globale

si chiude con deflussi per 8,7 miliardi

2. Covid-19: quali categorie di fondi hanno resistito al crollo dei mercati?

6. Mercati in ripresa? Cosa fare secondo le SGR italiane

3. Come viene valutato un fondo da MPS? 4. Sei indizi per cui il peggio potrebbe essere alle spalle 5. Risparmio gestito, marzo

Profili più visitati su it.fundspeople.com dal 28 marzo 2020 al 28 aprile 2020

7. BNP Paribas Securities Services sarà la banca depositaria di CNPR 8. Anima Holding nomina il nuovo amministratore delegato

PROFESSIONISTI

Andrea Cingoli Mediobanca Private Banking

Alberto Manzonetto Four Partners Advisory SIM

Marco Galliani Cassa Centrale Banca

Alessandro Melzi d’Eril Anima SGR

Massimo Cenci Banca Monte dei Paschi di Siena

Laura González Allfunds

Sara Silano Morningstar

Marco Castagna Banca Aletti

Credit Suisse

Eurizon Capital SGR

Aberdeen Standard Investments

Allfunds

Tages Capital SGR

8a+ Investimenti SGR

State Street

March International Vini Catena Fund

Artemis US Smaller Companies Fund

Candriam Eqs L Biotechnology

Pictet Total ReturnMandarin

AcomeA Breve Termine

Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr I EUR Acc

SOCIETÀ

NN Investment Partners

PRODOTTI

LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc

NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR

8 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

JEAN-PHILIPPE DESMARTIN,

Head of Responsible Investment, Edmond de Rothschild Asset Management

Edmond de Rothschild SICAV Euro Sustainable Growth l’equilibrio tra i fattori ESG

Gli investitori stanno attraversando una fase di mercato senza precedenti ed in questo momento reinvestire in strategie europee attive può avere molto senso. Allo stesso tempo, la concorrenza tra gestori sarà caratterizzata dalla capacità di investire in società gestite secondo criteri di sostenibilità e responsabilità. Jean-Philippe Desmartin, head of Responsible Investment presso Edmond de Rothschild Asset Management, fa luce sugli sforzi del Gruppo in chiave sostenibile e responsabile (SRI) e spiega come questi si riflettano nel fondo Edmond de Rothschild SICAV Euro Sustainable Growth. Il fondo opera basandosi su una metodologia proprietaria che integra le norme ESG tradizionali unite a driver sviluppati internamente come gli impatti “verdi” e sociali, la qualità della gestione ed altri aspetti intangibili. Il nostro obiettivo è trovare un equilibrio tra fattori ambientali, sociali e di governance invece di focalizzarci esclusivamente su uno dei tre criteri. Concentriamo dunque i nostri investimenti sulle azioni della zona Euro, comprese le mid cap, una scelta questa che ci permette di beneficiare di un segmento che continua a non essere nel radar delle agenzie di rating extra-finanziarie, pur offrendo un variegato ventaglio di opportunità. Per quanto riguarda la composizione del portafoglio, le società che scegliamo per il nostro fondo rientrano in una delle seguenti categorie: si tratta di nomi in grado di fornire soluzioni sostenibili, ad esempio in termini di riciclo, energie rinnovabili o efficienza energetica, oppure di aziende che dimostrano buone pratiche di responsabilità sociale d’impresa (CSR), nel caso si tratti di compagnie di assicurazione. Garantiamo quindi un’elevata selettività in termini di società nelle quali investiamo e, nello specifico caso del Su-

stainable Growth fund, eliminiamo almeno il 40% dell’universo potenzialmente investibile. Il fondo Sustainable Growth prende in considerazione due tipi di aziende: da un lato troviamo le aziende innovative che beneficiano di vantaggi competitivi di lungo periodo in termini di sostenibilità (efficienza energetica, salute...), dall’altro lato ci sono le aziende tradizionali che adottano un comportamento corretto in ambito ESG. Guardando all’attuale composizione del portafoglio, al netto dei più recenti adattamenti, si continua ad avere una preferenza domestica e sovrappesiamo settori come l’healthcare, il chimico “green” e l’edilizia. Abbiamo inserito nuovi titoli quali Hermès, ASML, Symrise e Biomérieux all’inizio di marzo, aumentando queste posizioni nelle settimane successive. L’esposizione ai settori rafforzati è ancora ben equilibrata. L’ultimo riposizionamento del portafoglio è stato effettuato in maniera graduale e con molta attenzione alle valutazioni; non abbiamo neppure alcuna esposizione né sulle small cap né sulle società con una forte leva finanziaria in quanto rischiose a nostro parere. La tempistica del rimbalzo è ovviamente difficile da calcolare, ma il fondo sta adottando un orizzonte di investimento

di 12-18 mesi con l’obiettivo di partecipare al rialzo dei mercati dopo aver dimostrato la propria capacità di minimizzare le recenti perdite. Siamo molto orientati verso investimenti di alta qualità e siamo convinti che un’ulteriore intensificazione dei nostri sforzi in materia di investimento responsabile sia il prossimo passo logico. Incorporare i fattori ESG nella nostra strategia d’investimento porta ad una minore volatilità e, di conseguenza, anche a minori rischi. Quest’ultimo aspetto per noi è di particolare rilevanza dato che i nostri investimenti sono in genere orientati a lungo termine. Riscontriamo anche una crescente domanda tra gli investitori che vogliono beneficiare delle opportunità offerte dalla gestione sostenibile. Questo approccio è fortemente sostenuto dai nostri azionisti e top manager che sono pienamente in linea con i nostri obiettivi di investimento responsabile. Il nostro obiettivo è semplice: vogliamo prendere decisioni di investimento a beneficio sia dei nostri investitori che dell’ambiente e della società. Attualmente disponiamo di tre fondi SRI open-ended attivi sui mercati obbligazionari, azionari e delle convertibili globali e raddoppieremo la nostra gamma di prodotti SRI nel 2020.

IMPACT MEASUREMENT INDICATORS REGULAR MONITORING OF INDICATORS WHICH HELP IMPROVE UNDERSTANDING OF EXTRA-FINANCIAL RISK EDMOND DE ROTHSCHILD EdR SICAV - Euro Sustainable Growth

Benchmark*

Green impact(/20)

13.5

11.5

Carbon footprint (kg/€1000 invested)

180

220

Average accident rate (/million hours worked)

2,9

2,8

Average absenteeism rate

3.4%

3,6%

Percentage of independent board directors

77%

75%

Percentage of women on the executive committee

16%

13%

Signatories to the UN’s Global Compact

72%

83%

Source: Edmond de Rothschild Asset Management (France). Data as of 31/03/2020. *MSCI EMU. Internal rating

PANORAMA RADAR

PAESI BASSI NNIP espande il portafoglio istituzionale USA Antitrust approva accordo tra Morgan Stanley-E*Trade

L’antitrust USA del Dipartimento di Giustizia (DOJ) ha autorizzato l’acquisizione della piattaforma di trading elettronico E*Trade da parte di Morgan Stanley per 13 miliardi di dollari statunitensi, senza richiedere alcuna modifica dell’accordo. La chiusura dell’operazione è prevista per il quarto trimestre del 2020.

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI

NN Investment Partners ottiene un mandato fiduciario per 2 miliardi di euro dal fornitore olandese di assicurazioni e pensioni Scildon. Come parte dell’operazione, l’asset manager supporterà Scildon nelle decisioni strategiche d’investimento, tra cui lo sviluppo della politica di sostenibilità, il controllo del bilancio e il monitoraggio della gestione patrimoniale.

GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

USA Mandato per Goldman Sachs AM da fondo danese

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

Il fondo pensione danese LD Fonde ha conferito a Goldman Sachs Asset Management un mandato del valore di 200 milioni di euro che copre il segmento di investimenti smart beta. GSAM si è aggiudicata una gara d’appalto per la commessa in competizione con altre 18 case di gestione globali.

Salamandre AM e Auris Gestion si uniscono per formare un nuovo gestore patrimoniale. L’operazione di fusione, che avverrà nel giugno di quest’anno, fa seguito all’acquisizione del capitale di Salamandre AM da parte di Auris Gestion, avvenuta nel mese di marzo, che porta il patrimonio complessivo della società ad oltre 2,2 miliardi di euro.

Made easy il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

Tikehau Capital, asset manager francese di fondi alternativi, e la società di real estate globale City Developments Limited (CDL), hanno aumentato la partecipazione in IREIT Global. Una volta completata la transazione, Tikehau Capital avrà il 29,20%, mentre CDL il 20,87%, corrispondenti a più della metà del capitale di IREIT Global.

FRANCIA Fusione tra due società boutique

SUSTAINABLE INVESTMENTS MainStreet Partners:

FRANCIA Tikehau Capital e CDL aumentano partecipazione in IREIT Global

Con la collaborazione di Allfunds

IL BUSINESS

NON SI

10 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

CINA Nuovo asset manager nazionale focalizzato su NPL

La Cina ha approvato un nuovo asset manager nazionale focalizzato sulla gestione di crediti in sofferenza nel Paese. Jiantou Citic Asset Management è la quinta società ad aggiungersi alla congregazione esistente di quattro gestori patrimoniali nazionali. Il gruppo con sede a Pechino è stato rinominato China Galaxy Asset Management.

GERMANIA Hypovereinsbank stringe partnership con Amundi SVIZZERA Vontobel amplia la quota in TwentyFour AM

Vontobel aumenta la partecipazione nella società boutique specializzata nel reddito fisso TwentyFour Asset Management dal 60% all’80%. L’acquisizione, che sarà formalizzata nel 2021, sarà finanziata con fondi propri di Vontobel. TwentyFour AM manterrà le proprie responsabilità sulle operazioni e sulle strategie d’investimento.

Hypovereinsbank, una delle principali banche tedesche, ha stretto una partnership con Amundi per lanciare una nuova offerta di gestione patrimoniale. Il nuovo servizio è ufficialmente chiamato HVB Premium Invest e punta ad integrare i tradizionali servizi di gestione patrimoniale della banca.

FERMA

SINGAPORE ARA AM si espande nel private debt

ARA Asset Management, con sede a Singapore, ha concluso un accordo per l’accesso al mercato europeo del credito immobiliare. Il gestore ha acquisito una partecipazione di maggioranza in Venn Partners, specialista del debito privato immobiliare con asset e mandati attivi per un totale di 5 miliardi di sterline.

HONG KONG AMTD Group acquista partecipazione in start-up insurtech

L’asset manager indipendente AMTD Group ha acquisito una partecipazione in PolicyPal, una start-up tecnologica assicurativa con sede a Singapore. Questa acquisizione vedrà la branch fintech di AMTD, AMTD Digital, utilizzare la licenza di broker assicurativo digitale di PolicyPal per accrescere la presenza nel Sud-Est asiatico.

Proseguono il trend di concentrazione, i nuovi mandati e l’investimento in mercati privati e tecnologia. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 11

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA

GIANLUCA RENZINI, STEFANO CATANZARO, STÉPHANE CORSALETTI, LICIA MEGLIANI E LAURA GONZÁLEZ

Allfunds

Allfunds ha rinnovato la propria struttura commerciale globale, articolandola in due nuove Divisioni: Pension & Insurance e Wealth Management, entrambe facenti capo a Gianluca Renzini, deputy general manager e chief commercial officer. A guidarle sono rispettivamente Licia Megliani e Laura González. A seguito del nuovo ruolo

assunto da Megliani, la carica di country head per l’Italia è stata affidata a Stefano Catanzaro. La piattaforma di distribuzione di fondi di parti terze e leader nel wealthtech internazionale ha anche rafforzato ulteriormente il suo team di investimento con l’ingresso di Stéphane Corsaletti in qualità di chief investment officer.

LA NUOVA STRUTTURA ORGANIZZATIVA CONSENTIRÀ AD ALLFUNDS DI CONSOLIDARE LA SUA LEADERSHIP NELL’INDUSTRIA WEALTHTECH, DOVE GIÀ SI POSIZIONA COME LA PIATTAFORMA DI DISTRIBUZIONE DI FONDI DI TERZE PARTI PIÙ GRANDE IN EUROPA DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su it.fundspeople.com

BREVI n Massimo Capuano, presidente, Pramerica SGR. n Andrea Cuomo, presidente; Massimo Giacomelli, responsabile rete consulenti finanziari e wealth manager, IWBank. n Giovanni De Mare, head of Italy; Elisa Bruscagin, retail sales advisor, AllianceBernstein.

ANDREA CATTANEO

BNP Paribas Securities Services

Il manager, che ha iniziato la sua carriera in BNP Paribas nel 2004 ricoprendo diversi ruoli all’interno del Gruppo, è stato nominato direttore generale della branch italiana di BNPPSS, succedendo a Stefano Catanzaro. Sarà responsabile anche del business per i mercati di Svizzera, Spagna e Portogallo.

12 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

ALESSANDRO MELZI D’ERIL

Anima Holding

Il CdA del Gruppo lo ha nominato nuovo amministratore delegato. Melzi D’Eril opera in Anima dal 2011. In passato, è stato investment director del fondo di private equity Clessidra dove, nel 2009, ha partecipato all’avvio del progetto destinato a dar luce all’attuale Anima SGR.

n Bettina Ducat, amministratrice delegata, La Financière de l’Echiquier. n Andrea Levantini, private banker, Kairos Partners SGR. n Federico Marzi, head of Third Party Distributors; Kier Boley, CIO Alternative Investment Solutions e co-head Alternative Investment Solutions, Union Bancaire Privée. n Enrico Mattioli, CFO, Eurovita Holding. n Stefano Pilastri, nuovo membro CdA, Assoreti. n Gautier Ripert, chief operating officer, Carmignac. n Massimo Tosato, non-executive director, M&G Investments.

ANNA PAOLA MARCHI

Responsabile della clientela wholesales, Credit Suisse AM

Il passivo crea davvero pericolose destabilizzazioni nei mercati finanziari?

L’emergenza Coronavirus ha posto nuovamente sotto accusa gli investimenti indicizzati, colpevoli, secondo i detrattori, di avere un effetto leva che accentua i movimenti di mercato già esistenti, caratteristica particolarmente pericolosa soprattutto in fasi ribassiste, come quella delle ultime settimane. A fine marzo 2020 alcuni indici obbligazionari investment grade sono scesi oltre il 15%, evidenziando un’importante riduzione della liquidità sul mercato e un ampliamento degli spread (verso il 3% per l’investment grade e il 6% per high yield). In questa situazione, se è vero che la maggior parte dei titoli sono stati comunque negoziati, abbiamo assistito a una ridotta capacità di price discovery del mercato cash. In questo contesto, la maggior parte degli ETF obbligazionari è stata negoziata a un profondo sconto sul NAV (tipicamente tra il 2 e il 5%, con punte del 6%) per un periodo relativamente lungo. Questo fenomeno ha raggiunto il suo apice, con uno sconto maggiore, nel periodo tra il 10 e il 20 marzo. Se sconti/ premi sul NAV di +/-0.30% sono all’ordine del giorno e vengono determinati da domanda e offerta, il quadro di marzo 2020 può considerarsi particolarmente eccezionale. Di seguito cerchiamo di riassumere le ragioni di tale comportamento degli ETF: • E’ indubbio che il meccanismo di “in kind delivery” degli Authorized Participants abbia avuto delle difficoltà, ma non derivanti dal cattivo funzionamento di creation/redemption degli ETF bensì dal fatto che l’elevata volatilità e la difficoltà di pricing di molti titoli rendono di fatto non concretizzabili le supposte possibilità di arbitraggio date dal differenziale tra prezzo dell’ETF e NAV, proprio perché gli arbitraggisti ritengono i prezzi della NAV non realistici. • Il prezzo dell’ETF quindi assume un valore di “distressed bid” più conservativo riflettendo, di fatto, la minore liquidità ed è quello che poi consente una più reale price discovery in alcuni frangenti.

• Altro elemento da considerare è che il prezzo di mercato è più veloce del NAV ad aggiustarsi alle informazioni di mercato e questo in momenti di alta volatilità accentua gli scostamenti con i NAV. Da ciò discende che, contrariamente alla tesi di partenza, gli ETF non aggravano condizioni di mercato già depresse ma contribuiscono a dare una più realistica valutazione di asset in momenti di illiquidità. Questo fenomeno non c’è stato nel mondo dei fondi indicizzati semplicemente perché questi ultimi non scambiano intraday e il loro valore, ovvero il loro NAV, è determinato in base ai prezzi di chiusura dei sottostanti. Detto questo anche il mondo dei fondi indicizzati non è rimasto immune da impatti della crisi. In questo caso si sono infatti registrati aumenti degli swing factors ovvero dei valori in base ai quali la NAV dei fondi viene aumentata o diminuita per tenere conto dei costi di transazione determinati dai flussi in ingresso/uscita dal fondo. Concettualmente sono equivalenti al bid/ask degli ETF, anche se i primi sono costi effettivi realizzati sul mercato, il denaro-lettera dell’ETF potrebbe essere quotato ma non necessariamente eseguito/eseguibile. Detto

ciò, anche nel caso dei fondi, l’aumento degli swing factors, secondo le condizioni espresse dai prospetti delle rispettive SICAV, non ha fatto altro che rispecchiare condizioni di mercato di allargamento di bid/ask già esistenti. Contrariamente all’obbligazionario, la parte azionaria ha registrato una liquidità abbastanza buona e una serie di flussi in ingresso soprattutto legati a operazioni di ribilanciamento “risk parity” di investitori istituzionali che sono entrati sull’azionario tra fine marzo e inizio aprile. Qui non si sono registrati significativi scostamenti dei prezzi degli ETF dai loro NAV. Per concludere i comportamenti recenti di strumenti indicizzati, come gli ETF non testimoniano la loro fragilità, bensì la loro solidità intrinseca di strumenti efficienti di price discovery, cosa che è ulteriormente confermata dal fatto che Banche Centrali come la Fed hanno eletto gli ETF come strumenti target per porre in essere la propria politica monetaria, al pari degli strumenti obbligazionari “cash”. La decisione ha naturalmente una serie di caveat, ma rappresenta una testimonianza importantissima sulla solidità del processo d’investimento indicizzato, che è quindi ben lungi dall’essere uno strumento ritenuto inefficiente o foriero di crisi di mercato.

ETF SUL JPMORGAN EMBI GLOBAL CORE INDEX 120

Nav Discount

NAV

PREZZO

115

4,00% 2,00%

110 0,00%

105

-2,00%

100 95

-4,00%

90 -6,00%

85 80

-8,00% 01-20

02-20

03-20

04-20 Fonte: Bloomberg.

La Russia Ă¨ uscita dal comunismo nel 1991 â&#x20AC;&#x201C; lâ&#x20AC;&#x2122;anno in cui siamo nati

Le nostre origini, il nostro nome Investec Asset Management diventa Ninety One Gli investimenti comportano rischi.

1991

Nel 1991 è iniziato il crollo dell’Apartheid. La Russia è uscita dal comunismo. Il Grunge ha segnato l’arrivo della Generazione X. L’Antartide è diventato oasi di scienza e pace. E l’accesso a Internet è diventato pubblico. Il ’91 è stato un anno di cambiamenti incredibili! Ed è l’anno in cui anche Investec Asset Management è nata. Il cambiamento ci scorre nelle vene. Lo capiamo, lo gestiamo, Lo viviamo e lo guidiamo. E adesso siamo noi a cambiare. Investec Asset Management ha un nuovo nome. Celebriamo il nostro inizio e tutti i cambiamenti che verranno.

Investing for a world of change Gli investimenti comportano rischi.

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA

IN ITALIA

MARZO 2020

DATI IN MLN DI EURO

IL BAROMETRO

GRUPPI E SOCIETÀ GRUPPO GENERALI EURIZON ANIMA HOLDING POSTE ITALIANE FIDEURAM AMUNDI SGR 1 PRAMERICA 2 GRUPPO MEDIOLANUM GRUPPO AZIMUT ARCA CREDITO EMILIANO CREDIT SUISSE (ITALY) 1* GRUPPO MEDIOBANCA ICCREA SELLA GRUPPO MONTEPASCHI KAIROS PARTNERS GRUPPO ERSEL GRUPPO BPER BANCA INVESTITORI SGR SPA 1 DEUTSCHE BANK SPA 1 GRUPPO BANCO BPM ACOMEA BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS SGR 1 GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE UBS AM (ITALIA) SGR 1 CONSULTINVEST BANCA PROFILO NEXTAM PARTNERS FINANZIARIA INTERNAZIONALE § SOPRARNO BANCA FINNAT EURAMERICA GRUPPO CERESIO ITALIA EUREGIO PLUS ZENIT (PFM) § HEDGE INVEST OREFICI VER CAPITAL * AGORA DIAMAN TOTALE

PATRIMONIO GESTITO 430.592 245.131 163.742 91.918 70.043 68.884 58.033 43.836 31.383 28.898 15.713 11.810 9.045 7.648 7.241 5.042 4.671 4.569 3.757 3.590 3.309 2.997 2.126 1.456 1.104 1.030 955 778 571 558 532 525 403 368 247 156 132 89 88 2 1.322.972

FONDI APERTI 81.798 134.982 66.537 1.945 36.323 17.626 29.651 41.902 23.055 25.344 9.337 445 5.177 2.980 2.095 2.912 3.105 195 514 2.065 699 1.030 740 57 3 34 481 219 403 288 152 156 132 89 69 2 492.542

GESTIONI DI PORT. RETAIL 4.178 10.337 1.536 23.640 4.070 3.878 183 4.984 5.746 5.104 3.309 776 3.611 2.426 1.760 1.464 3.489 1.605 2.987 2.236 49 1.456 347 189 649 468 51 269 94 19 90.909

GESTIONI DI PORT. ISTITUZIONALI 344.617 99.812 95.669 89.972 10.080 45.696 24.504 1.751 3.344 3.554 630 6.262 559 3.892 1.536 2.616 73 1.471 322 761 12 59 25 72 523 37 80 737.930

RACCOLTA NETTA 94 -3.790 225 2.841 -316 -386 217 -503 -274 -124 7 27 -120 -21 -328 -2 -33 -15 -47 -34 -29 -11 -138 -184 0 -5 -27 -3 4 -2 -5 3 ND ND -2.978

MAPPA DELLA GESTIONE INTERNAZIONALE IN ITALIA GRUPPI E SOCIETÀ AMUNDI GROUP 1 BLACKROCK IM * ALLIANZ 1 AXA IM JP MORGAN AM MORGAN STANLEY FIDELITY INTERNATIONAL * PICTET AM * GRUPPO BNP PARIBAS 1 INVESCO § SCHRODERS M&G INVESTMENTS UBS AM 1 DWS 1 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS LYXOR GROUPAMA AM 1^ STATE STREET GLOBAL ADVISORS CANDRIAM * BNY MELLON IM * CREDIT SUISSE 1* ABERDEEN AM PLC * AVIVA INVESTORS GLOBAL SERVICES * TOTALE

PATRIMONIO GESTITO 105.455 75.848 46.753 42.873 38.540 31.867 31.155 30.313 26.630 25.018 15.330 13.717 13.071 12.475 11.052 9.285 8.838 8.104 8.085 3.462 2.532 1.506 327 562.236

FONDI APERTI 79.409 69.234 9.524 12.129 38.540 31.398 31.155 30.313 17.506 25.018 14.637 13.717 11.849 11.950 10.937 9.285 713 2.512 3.426 3.259 2.532 1.506 327 430.875

GESTIONI DI PORT. RETAIL 0

GESTIONI DI PORT. ISTITUZIONALI 25.988 6.614 37.230 30.744 469 9.124 692 1.223 525 115 8.125 5.592 4.659 203 131.303

RACCOLTA NETTA -1.986 ND -181 -308 -1.087 -540 ND ND 274 -704 -210 -1.060 34 -55 -280 -122 251 ND ND ND ND ND -5.973

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di Gruppo. 1. Dati di patrimonio al 31 dicembre 2019. I dati di raccolta sono al 31 marzo 2020 e inseriti nella sezione ‘Mappa della gestione internazionale in Italia’. 2. Il dato comprende anche le deleghe di gestione conferite a Pramerica Financial (**), partner di UBI Banca nel risparmio gestito per il tramite di Pramerica SGR. (**) Pramerica Financial è il marchio utilizzato da Prudential Financial, Inc. (USA) in determinati Paesi al di fuori degli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Plc, società con sede nel Regno Unito. § Raccolta netta parziale. * Dati di patrimonio non aggiornati. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato.

16 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA GRUPPI ITALIANI

FONDI APERTI Dati al 31 dicembre 2019

GRUPPI ESTERI

TOTALE

DIRITTO ITALIANO DIRITTO ESTERO

1.100.000

GRUPPI ESTERI

1.000.000

GRUPPI ITALIANI

900.000

471.120

800.000

PATRIMONIO

700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

329.630 196.431

200.000 100.000

19.622

PATRIMONIO

30.000 25.000

3.232

20.000

3.223

RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0 -5.000 -10.000

-649

-695

-15.000 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12

2014

2015

2016

2017

2018

RACCOLTA

2019

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 31 marzo 2020

385.386

OBBLIGAZIONARI 220.203

FLESSIBILI

202.338

AZIONARI 116.068

BILANCIATI MONETARI HEDGE

39.620

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 31 marzo 2020

OBBLIGAZIONARI FLESSIBILI AZIONARI BILANCIATI

18 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

1.470 -3.215 -2.244 -4.114 -2.449 -1.054

MONETARI

2.682

Fonte:

-8.591

1.022 -18 -16

HEDGE

Tutti i dati in milioni di euro

695

MAR. 20

FEB. 20

6.197

L’euro ha guadagnato il 13% contro la sterlina britannica negli ultimi cinque anni. Dove arriverà? Cavalca i temi d’investimento che stanno plasmando il mondo. Investiamo nei cambiamenti di mercato al rialzo o al ribasso. La strategia d’investimento più rappresentativa e diversificata di Winton è ora disponibile in un fondo UCITS a liquidità giornaliera. Il Winton Diversified Fund (UCITS) punta ad ottenere rendimenti assoluti in diversi contesti di mercato investendo lungo o corto in indici azionari, reddito fisso, materie prime, valute e migliaia di azioni. Visita winton.com/diversified

Winton Diversified Fund (UCITS) ISIN IE00BYWTYZ58

AZ IO N I O B B L IGAZ IO N I VALUTE MATERIE PRIME

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

PATRIMONIO

220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 1.500 1000 1.250

RACCOLTA

750 500 250 0 -250 -500 03

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Dati in milioni di euro, fondi di fondi inclusi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI (MLN EURO) ENTITÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA (MLN EURO)*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

78.421

29.748

19.899

28.774

-406

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

62.778

22.457

17.867

22.453

-554

941

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

56.132

31.600

267.810

24.264

4.122 2.058

3.585

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

48.337

16.477

6.654

25.205

-229

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

44.559

16.035

672.259

27.851

2.057

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

38.545

22.607

7.061

8.877

-35

1.804

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

38.500

27.559

92.529

10.848

-747

2.557

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

19.544

7.450

5.122

6.971

-143

1.232

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

14.438

7.825

3.018

3.593

-159

728

DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK)

12.677

7.361

726.924

4.588

-52

1.094

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

7.163

3.610

2.080

1.472

-42

376

IW BANK S.p.A. (GRUPPO UNIONE DI BANCHE ITALIANE)

6.654

5.108

195.025

1.351

-69

703

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

4.611

3.018

262.620

1.330

-75

536

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

3.898

2.405

90.944

1.402

-38

394

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

2.570

1.930

43.403

596.909

-17

409

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST)

1.239

864.479

132.323

243.107

-16

316

440.066

1.069.669

2.545.538

1.008.995

-2.517

22.912

TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi dati di fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 31 dicembre 2019. * Sono inclusi Fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 31 marzo 2020. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 31 marzo 2020.

20 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

ABBANDONA I TUOI DUBBI NON I TUOI OBIETTIVI Le incertezze di mercato non dovrebbero farti perdere di vista i tuoi obiettivi finanziari. Janus Henderson offre le soluzioni per aiutarti a tenere la rotta nell’attuale contesto di incertezza. • Governa il cambiamento • Persegui un reddito • Adotta la diversificazione janushenderson.com/ScopriDiPiu

A scopo promozionale. Destinato ai soli investitori professionali. Il valore di un investimento e il reddito che ne deriva potrebbero aumentare o diminuire. Pubblicato in Europa da Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors è il nome con cui vengono forniti i prodotti e i servizi d’investimento da Janus Capital International Limited (n. di reg. 3594615), Henderson Global Investors Limited (n. di reg. 906355), Henderson Investment Funds Limited (n. di reg. 2678531), AlphaGen Capital Limited (n. di reg. 962757), Henderson Equity Partners Limited (n. di reg. 2606646) (ciascuna registrata in Inghilterra e Galles all’indirizzo 201 Bishopsgate, Londra EC2M 3AE e regolamentata dalla Financial Conduct Authority) e da Henderson Management S.A. (n. di reg. B22848, registrata all’indirizzo 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Lussemburgo e regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared e Knowledge Labs sono marchi commerciali di Janus Henderson Group plc o di una delle sue società controllate. © Janus Henderson Group plc.

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2020

Per avere il rating di Blockbuster B, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg MS INVF Global Opportunity A Vontobel Global Equity N USD Pictet - Robotics R EUR Fidelity China Consumer Y-Acc-USD MS INVF US Advantage A Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Vontobel US Equity I USD INTERVISTE

Fidelity FAST Emer. Markets A-ACC-EUR

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING

Pictet-Digital R EUR Pictet-Security P EUR

BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI

BGF World Healthscience A2

GESTIONE

BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc

Pictet - Global Envir Opps R EUR

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO

Pictet-Water I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc

PENSIONI

BGF Continental Eurp Flex D2 EUR

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR

01 EQUITY

NUMERO 40 MAGGIO 2020

Pictet SmartCity R EUR Amundi IS MSCI North America IE-C JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD MFS Meridian Global Equity A1 EUR BGF World Gold D2 Amundi IS MSCI EMU IE-C Invesco Global Equity Income A USD Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Pictet-USA Index P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR BGF World Technology D2 USD Amundi IS MSCI Europe IE-C MS INVF Global Quality Z GS Global CORE® Eq I Acc USD Close

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Con la collaborazione di Allfunds

Amundi Fds Glb Eq Trg Inc E2 EUR C

400 800 1.200 1.600 MFS Meridian European Research A1 EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD JPM America Equity A (dist) USD Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Fidelity America A-Acc-EUR Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C Allianz Europe Equity Growth AT EUR Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR JPM Global Focus A (acc) EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Wellington US Research Eq D $ Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR JPM Global Healthcare A (acc) USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A JPM US Value D (acc) USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C JPM US Select Equity D (acc) USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD BNP Paribas Aqua Classic Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Amundi Fds EurEq Trg Inc A2 EUR C Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) BGF US Flexible Equity D2 JPM Japan Equity A (acc) EUR MS INVF US Growth A BGF European Special Situations D2 Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD JPM US Equity All Cap C (acc) USD BGF European Equity Income A2 Fidelity Italy A-Acc-EUR First State Glb Listed Infra I USD Inc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Fidelity Pacific A-Acc-EUR PI Inv US Equity X Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Investec GSF Glb Franchise I Acc USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $ Pictet - Global Defensive Eqs I USD Pictet-Biotech R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Amundi Fds Euro Strat Bd E2 EUR C Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Global Bond Opps D (div) EURH

02 FIXED INCOME

MainStreet Partners:

MS INVF Global Infrastructure A

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Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR MS INVF Global Fixed Income Opps Z BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND JPM Global Corp Bd D (div) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BGF Euro Bond A2 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 EUR Carmignac Sécurité A EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR

22 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

400 800 1.200 1.600 Invesco Asian Equity A USD AD Russell Inv World Equity B Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Vontobel European Equity I EUR Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Invesco Greater China Equity A USD Acc BGF Emerging Markets D2 EUR Pictet-Japan Index R JPY Invesco Euro Equity A EUR Acc Pictet-Clean Energy R EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Pictet-Health R EUR Amundi SF European Research E EUR ND Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Pictet-Timber R EUR BGF European Focus D2 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR AB Select US Equity S1 USD Acc Russell Inv Japan Equity A Franklin Technology A Acc EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Fidelity China Focus A-Acc-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BGF World Mining D2 Russell Inv Global List Infras I USD Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Investec GSF European Eq I Acc EUR Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Pictet-Premium Brands R EUR Polar Capital North American I Merian North American Equity I USD Acc CS (Lux) Security Equity B USD Tendercapital Secular Euro Instl € Acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Capital Group New Pers (LUX) Z DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap GAM Multistock EM Equity EUR B GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

400 800 1.200 1.600 Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond A Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc Templeton Global Bond A(acc)EUR Pictet-Global Emerging Debt HR EUR iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ 400 800 1.200 1.600

BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C JPM EU Government Bond X (acc) EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Invesco Euro Bond A EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR JPM Flexible Credit D (div) EURH Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands A

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2020

MS INVF Euro Corporate Bond A CamGestion Obliflexible A/I Invesco Belt and Road Debt A Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR JPM Global Government Bond C (acc) EUR JPM Income A (acc) USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Invesco India Bond A USD Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc

02 FIXED INCOME

Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR JPM Financials Bond D (div) EUR Russell Inv Global Bond A AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Schroder ISF Global Bond A Acc USD MS INVF European HY Bd A Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR BGF Emer. Markets Bond D2 EUR Hedged Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Russell Inv Unconstrained Bond I JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR Neuberger Berman Sh. DurEM DbtUSD I Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C

400 800 1.200 1.600 Fundquest Bond Opportunities P A/I HSBC GIF Euro High Yield Bond IC BNP Paribas Euro Government Bd I C AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E Neuberger Berman Sh. Dur HY Bd $Ins Acc GAM Multibond Local Emer. Bond EUR B GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc BGF Gl. High Yield Bond D2 EUR Hedged BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vontobel Bond Global Aggt B EUR JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH GFG Funds-Euro Global Bond I Lazard Credit Fi PC EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Pictet-EUR Government Bonds R MS INVF Global Bond A Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MS INVF Short Maturity Euro Bond A JPM Em. Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic BGF Em. Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc

400 800 1.200 1.600 JPM Global Income D (div) EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A First Eagle Amundi Income Builder AE-QD

03 MULTI-ASSET / ALTERNATIVI

Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E BSF Fixed Income Strategies D2 EUR BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H BGF Global Allocation D2 Invesco Global Income C EUR Acc JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D First Eagle Amundi International AU-C Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc DNCA Invest Eurose A EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C JPM Global Balanced C (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Amundi Index US Corp SRI IHE Inc Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Global High Yield Bond A Alcentra European Loan I-E EUR Inc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD BNP Paribas Euro Corporate Bd I C HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C HSBC Euro Short Term Bond Fund S EUR Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C BSF Em. Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i HSBC GIF Global EM Local Dbt IC AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z Capital Group Euro Bond (LUX) C Capital Group GlbHi Inc Opps (LUX) Z DPAM L Bonds Em. Markets Sust F EUR DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc NN (L) Euro Credit I Cap EUR NN (L) US Credit X Cap USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Nordea 1 - European Cov. Bond BP EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Tikehau Taux Variables A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR

400 800 1.200 1.600 Janus Henderson Balanced A USD Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND BSF European Select Strategies D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente E Allianz Income and Growth AT H2 EUR Amundi Fds Mlt Asst Cnsrv G EUR C Amundi SecondaPensione Sviluppo MS INVF Global Balanced Income Z H2O Multibonds REUR C Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH DNCA Invest Alpha Bonds I EUR BNPP Moderate - Focus Italia I H2O Adagio EUR-I C Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD ASI Progetto Azione Megatrend (II) E SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Fundquest Patrimoine P

■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

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Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Azione Millennials E EUR Dachfonds Südtirol I T DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Allianz Credit Opportunities AT EUR Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc CPR Invest Reactive A Acc ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BGF Global Conservative Income D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc Lazard European Alt C Acc EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A H2O Allegro EUR-I C Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Capital Group Global Allc (LUX) Z Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man AHL TargetRisk I H EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Nordea 1 - Stable Return BP EUR

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MAGGIO I FUNDSPEOPLE 23

Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C

LA CRISI GENERATA DALL'EPIDEMIA DI CORONAVIRUS MARTIJN ROZEMULLER Head of Europe, VanEck

RIVOLUZIONERÀ I SOCIAL GAME?

FIGURA 1. RICAVI GLOBALI GENERATI DAI VIDEOGIOCHI (MLD USD)

100

2015

2016

122

2017

139

2018

152

165

178

196

2019E 2020E 2021E 2022E

Fonte: Newzoo, Global Games Market Report 2016, 2017, 2018 e 2019. Le cifre del periodo 2019-2022 sono stime.

FIGURA 2: CATENA DEL VALORE DEL SETTORE DEI VIDEOGIOCHI Proprietà intellettuale

Ad esempio, personaggi, immagini concessi in licenza all'editore

Sviluppatore /editore di giochi

Sviluppo e marketing di videogiochi

Produttore hardware

Distributore

Progettazione e produzione di hardware

Distribuzione, digitale o nei negozi fisici

Gioco Consumatore

Guarda giocare i professionisti eSport

Fonte: VanEck.

'uso di piattaforme online sta guadagnando terreno da qualche tempo, ma la crisi ha costretto le persone ad un improvviso cambiamento di abitudini. Confinate nelle loro abitazioni, vivono online come mai prima d'ora, usando i social network, facendo teleconferenze o giocando ai videogiochi. Il genio è ormai uscito dalla lampada e non è più possibile fare marcia indietro. Come analizzato nella recente pubblicazione di VanEck, Videogiochi ed eSport: gli MVP della quarantena, la domanda di videogame e di eSport è in aumento esponenziale. Al fine di soddisfare la domanda, gli sport fisici o i club che hanno dovuto sospendere tutti gli eventi stanno lanciando in alternativa i loro campionati di eSport. Ad esempio, la Formula 1 ha annunciato a fine marzo il lancio della F1 Esports Virtual Grand Prix Series, con alcuni piloti di F1 oggi in attività. Ma si tratta di un fenomeno passeggero o dell'inizio di una tendenza in rapida espansione?

LA CRESCITA A LUNGO TERMINE

Per offrire un quadro d’insieme, il settore dei videogiochi è cresciuto a una velocità vertiginosa, con ricavi globali che, secondo le previsioni, raddoppieranno dal 2015 al 2021 (vedere la figura 1). Si noti che questa stima risa-

le a prima della crisi legata al coronavirus e potrebbe quindi essere una sottovalutazione. Molti titoli azionari di società collegate ai videogiochi stavano seguendo la stessa traiettoria. Attualmente, molti trattano a valutazioni elevate. Sebbene ciò non debba essere interpretato come garanzia di performance future sostenibili, potrebbe essere un'indicazione della rapida crescita degli utili in futuro.

L'INFRASTRUTTURA ADEGUATA

Proprio mentre la domanda di videogiochi è in crescita, anche l'infrastruttura tecnologica sta offrendo il suo contributo. La disponibilità di comunicazioni Internet ad alta velocità si sta diffondendo in tutto il mondo, anche al di fuori delle grandi città.

PIÙ TEMPO LIBERO

Passando alle nuove tecnologie più in generale, poiché l'intelligenza artificiale e altre tecnologie determinano una maggiore automazione e un maggiore impiego dei robot, è probabile che le persone avranno più tempo libero. Anche se in termini assoluti il settore dei videogiochi è già ampio (ricavi stimati di 152 miliardi di dollari nel 2019) e rappresenta circa lo 0,2% del PIL. Ma la quota complessiva di tempo libero nel PIL globale (useremo viaggi e turismo come settori rappresentativi) è del 10%.

FIGURA 3: MOTIVO PRINCIPALE PER L'ACQUISTO DI VIDEOGIOCHI

FIGURA 4: CANALI DI DISTRIBUZIONE DEI GIOCHI Totale formato digitale

Qualita de la grafica

66%

100% 90%

63%

Prezzo

80%

31%

65%

70% Storia/premessa interessanti Il prodotto è la prosecuzione di una serie di giochi preferita Capacità di gameplay online Conosco il prodotto grazie alle esperienze passate (I.E., basato su un giocattolo classico, videogioco arcade, ECT)

61% 51% 50%

47%

Fonte: The entertainment software association: Essential facts about the computer and video game industry 2018 (Fatti essenziali sul settore dei computer e dei videogiochi 2018).

Partendo dal presupposto che i videogiochi si espandano fino a rappresentare il 2% del PIL globale, i ricavi attuali aumenterebbero di dieci volte. Si noti che VanEck non è in possesso di studi o altri dati a riprova che questo valore si materializzerà.

MONETIZZAZIONE DEL VALORE

Quindi, dato il previsto incremento del settore dei videogiochi, quali aziende monetizzeranno il valore? Per analizzarlo, esaminiamo la catena del valore (Figura 2). Delle sei aree principali del settore, saranno proprio gli sviluppatori/editori di giochi e produttori di hardware a monetizzare il valore. Lo faranno direttamente o tramite il loro ruolo negli eSport. Come possiamo vedere nella tabella seguente (figura 3), i motivi principali che spingono all'acquisto di un gioco ruotano intorno ad hardware, prezzo del gioco, trama, prosecuzione di una serie e gameplay online. Gli ultimi quattro fattori sono controllati da sviluppatori ed editori di giochi. È interessante notare che la proprietà intellettuale (IP) si colloca all'ultimo posto nell'elenco e ricordiamo che molte IP sono state

create dagli editori, come il personaggio di Mario di Nintendo. La distribuzione avviene sempre più su canali digitali, mettendo di nuovo gli sviluppatori/editori di giochi nella posizione migliore, insieme alle piattaforme cloud (figura 4). Per quanto riguarda gli eSport, osserviamo che i proprietari dei campionati principali sono in realtà anche sviluppatori/editori di giochi, aspetto che li pone in posizione di vantaggio per beneficiare della crescita (figura 5).

Totale formato fisico

48%

54%

60%

61%

69%

74%

79%

50%

83%

40% 30%

69%

65%

20%

54%

46%

10%

39%

31%

26%

2015

2016

0% 2010

2011

2012

2013

2014

21%

17%

2017

2018

Fonte: The entertainment software association: Essential facts about the computer and video game industry (Fatti essenziali sul settore dei computer e dei videogiochi).

FIGURA 5: PRINCIPALI CAMPIONATI DI ESPORT 2019 E RISPETTIVI PROPRIETARI Proprietario

Campionato

• Overwatch League • League of Legends Championship Series • Call of Duty World League • Rocket League Championship Series • PUBG Global Championship

• Blizzard Activision • Tencent (tramite Riot Games) • Blizzard Activision • Epic games (tramite Psyonix) • Bluehole

Tipo • Sviluppatore/ editore di giochi

Fonte: Android Authority, siti Web aziendali.

CONCLUSIONI

Quindi, se come sembra probabile, l'attuale crisi determinata dal virus ha innescato un cambiamento dei comportamenti umani, le aziende di videogiochi sembrano ricoprire un ruolo nel fornire gli strumenti affinché ciò accada. In tutto il mondo, le persone socializzano digitalmente tramite i videogiochi piuttosto che di persona. Prima a o poi il coronavirus sarà un ricordo, ma la sua eredità resterà e una delle conseguenze sarà probabilmente un'accettazione molto più ampia della socializzazione digitale.

Informazioni importanti Esclusivamente con finalità informativa e pubblicitaria. Questo articolo di VanEck Investments Ltd. ha il solo intento di comunicare agli investitori informazioni generiche e preliminari e non deve essere considerato uno strumento per consulenza d'investimento, legale o fiscale. VanEck Investments Ltd e le relative consociate e affiliate (congiuntamente "VanEck") non si assumono responsabilità relativamente ad alcuna decisione di investimento, disinvestimento o mantenimento delle posizioni assunta dall’investitore sulla base del presente articolo. Le opinioni sono aggiornate alla data di pubblicazione dell'articolo e soggette a modifiche in base alle condizioni del mercato. Alcune dichiarazioni contenute nel presente documento possono costituire proiezioni, previsioni e altre dichiarazioni previsionali, che non riflettono i risultati effettivi. Le informazioni fornite da fonti terze sono ritenute affidabili, non sono state verificate in modo indipendente per accertarne l'accuratezza o la completezza e non possono essere garantite. L'investimento espone a rischi, compresa l'eventuale perdita di capitale. Nessuna parte di questo materiale può essere riprodotta in alcuna forma né citata in un'altra pubblicazione senza l'esplicita autorizzazione scritta di VanEck. © VanEck Investments Ltd.

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NUMERO 40 MAGGIO 2020

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LA GEOGRAFIA DEL

FIN TECH

Con la collaborazione di Allfunds

IN ITALIA

26 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

IL TERZO OSSERVATORIO PWC METTE IN LUCE LA TRAIETTORIA DEL SETTORE TRA CRESCITA STRUTTURALE, MA ANCORA IN FASE INIZIALE, E POSSIBILE ACCELERAZIONE PER IL SALTO NELL’ADOZIONE DI NUOVE TECNOLOGIE LEGATO ALL’EMERGENZA SANITARIA IN CORSO.

PRIMA ASSICURAZIONI 100 197,2 (34)

-23%

153,5 (34) CRESCITA CAPITALI NELLE FINTECH 2018-2019 (Numero di deal) - milioni di euro

2018

2019

esso a paragone con i mercati più evoluti a livello mondiale, il FinTech italiano appare in ritardo, per numeri, adozione e mercato. Nonostante questo, è anche evidente come esso si muova coerentemente con i trend globali, mettendo in mostra un’elevata dinamicità e delineando uno scenario positivo e promettente, chiudendo progressivamente il gap con il resto del mondo. Ad oggi anche in Italia si è in buona misura superata la fase di disruption e si è avviata una fase di dialogo con il mondo bancario, ponendo così le basi per la fase di vere e proprie partnership, che potrebbe essere accelerata a fronte dell’emergenza COVID-19 in atto. In Italia le FinTech censite per il 2020 dal terzo Osservatorio FinTech PwC sono 278, ovvero 49 in più della

scorsa edizione. La crescita non è soltanto in termini di numero di aziende, ma anche di economics: il fatturato complessivo del comparto ha raggiunto nel 2018 i 373 milioni di euro, con una crescita del 40% sull’anno precedente. Ci sono insomma molti motivi per essere ottimisti sul futuro del mercato. Nonostante questi trend positivi, è possibile rilevare alcune fragilità che ancora colpiscono il FinTech italiano. Al primo posto si trovano gli scarsi investimenti da parte di investitori istituzionali e venture capital. Nel 2019 si sono ridotti a 154 milioni di euro dai 297 milioni del 2018 (cifra su cui pesava il mega-round di 100 milioni investiti su Prima.it).

Fonte: PwC - “Italian FinTech Observatory 2020”.

MANCA UNA REDDITIVITÀ ADEGUATA. L’EBITDA AGGREGATO DEL SETTORE È PARI AL 2%, STABILE RISPETTO AL 2018. PESA LA GIOVANE ETÀ DI MOLTE AZIENDE NEL SETTORE

ASSET MANAGEMENT

Il wealth & asset management è uno dei settori principali del FinTech italiano. In termini numerici, con 46 MAGGIO I FUNDSPEOPLE 27

TENDENZE IN PRIMO PIANO

NUMERO DI FINTECH ITALIANE PER AREA In % sul totale

PAYMENTS

16%

MONEY MANAGEMENT

13%

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LENDING OTHER CROWDFUNDING

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

CAPITAL MARKET & TRADING

17%

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA

15%

REGTECH

11%

IL TERZO OSSERVATORIO PWC METTE IN LUCE LA TRAIETTORIA DEL SETTORE TRA CRESCITA STRUTTURALE E POSSIBILE ACCELERAZIONE PER IL SALTO NELL’ADOZIONE DI NUOVE TECNOLOGIE LEGATO ALL’EMERGENZA SANITARIA IN CORSO.

INSUTECH

VARIAZIONE NEL NUMERO DI SOCIETÀ CRESCITA MEDIA

CRESCITA ALTA

Fonte: PwC - “Italian FinTech Observatory 2020”.

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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Con la collaborazione di Allfunds

28 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

realtà si tratta dell’area più numerosa dell’intero comparto. È anche un’area dinamica: con 15 nuove FinTech, di cui 10 nate tra il 2018 e il 2019, è seconda solo al segmento del lending per numero di nuove società. Per quanto riguarda gli investimenti, pur nella situazione già evidenziata di generale scarsità, l’area FinTech del wealth & asset management risulta una delle più finanziate, con 56 milioni di euro raccolti nel 2019. Anche in questo comparto si rileva però il trend, comune a tutte le aree e ancor più evidente a livello internazionale, di relativa concentrazione degli investimenti sui player principali a scapito di deal dedicati a società più piccole: di questi 56 milioni, infatti, oltre 52 sono andati alla sola Moneyfarm.

L’offerta FinTech nell’ambito del wealth & asset management, in Italia, è suddivisa in cinque segmenti, accomunati dalla capacità di abilitare possibilità di investimento a partire da cifre basse, alla portata di una clientela più giovane e dinamica rispetto a quella dei canali tradizionali. Il segmento più popoloso è quello dell’equity crowdfunding, che comprende 25 diverse FinTech. Si tratta di un modello di business noto, di supporto alla raccolta di capitale alternativo. Un segmento interessante e collegato a questo è quello del real estate equity crowdfunding, che sta vivendo un vero boom di crescita. Un altro segmento da segnalare è sicuramente quello dei roboadvisor, probabilmente la tecnologia che a livello internazionale meglio rappre-

TASSONOMIA WEALTH & ASSET MANAGEMENT NUOVE SOCIETÀ

NUOVI SEGMENTI DI BUSINESS

EQUITY CROWDFUNDING

REAL ESTATE EQUITY CROWDFUNDING

ROBOADVISOR

INTERMEDIARIES

TOOLS/ENABLERS

Fonte: PwC - “Italian FinTech Observatory 2020”.

senta il FinTech nell’immaginario comune. Benché non si riscontrino nuove realtà in questo segmento, la crescita in termini numerici è forte, tanto che Consob afferma che il totale di asset under management da parte dei roboadvisor in Italia sia pari a 400 milioni di euro. Numeri piccoli guardando alle cifre del mercato complessivo, ma in crescita e con ottime prospettive, con il 53% di crescita media attesa fra il 2019 e il 2023.

GLI IMPATTI NEGATIVI POTREBBERO RIGUARDARE GLI INVESTIMENTI DEL VENTURE CAPITAL. È CERTO ANCHE UN CALO DEL VOLUME DEGLI INVESTIMENTI RETAIL

L’IMPATTO DI COVID-19

Inevitabilmente, il COVID-19 impatterà il FinTech italiano così come tutto il resto della nostra economia. Non mancano, però, aree di relativo ottimismo. La digitalizzazione forzata sta facendo emergere criticità sulla resilienza delle infrastrutture, sugli

strumenti di smart working e sulla sicurezza. Ciò potrebbe portare ad un aumento nell’utilizzo e apprezzamento dei servizi digitali finanziari, oltre al sicuro aumento della domanda di credito. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 29

TNE

TENDENZE IN PRIMO PIANO

TNE

L’OPINIONE DI NICK ROBINSON Investment director Mercati Emergenti, Aberdeen Standard Investments

MERCATI EMERGENTI ALLA PROVA DEL CORONAVIRUS

CAPITALE RACCOLTO DAL FINTECH ITALIANO NEL 2019 PER AREA DI CUI 55 A SOLDO

MONEY MANAGEMENT

1,7

60,1

62,8

1 0,9

WEALTH & ASSET MANAGEMENT

52,2

2,8 DI CUI 7 A MATIPAY

1,4 PAYMENTS

11,1

2,2

DI CUI 43 A MONEYFARM

14,7

1,4 LENDING

3,8

2,2 8,5 DI CUI 5 A YOLO

INSURTECH

6,9

0,5 7,4

0,1 CAPITAL MARKET & TRADING

NATIONAL VC

0,1 4,1

4,3

INTERNATIONAL VC

CROWDFUNDING

IPO

Fonte: PwC - NetConsulting cube: “Italian FinTech Observatory 2020”. Dati in milioni di euro. VC: venture capital.

Il wealth & asset management ha subito impatti specifici dal COVID-19. La riduzione degli AuM ed i relativi impatti sui ricavi, la pressione sulle architetture tecnologiche e la necessità di adattarsi a nuove modalità di lavoro stanno mettendo alla prova i modelli operativi tradizionali. Questo rende necessario accelerare il processo di trasformazione degli operatori, con interventi sulle architetture tecnologiche esistenti e l’adozione di nuovi strumenti per la creazione di modelli operativi e di servizio digitali. Per questo, in ambito FinTech potrebbero derivare benefici per i roboadvisor. Tecnologie in grado di fornire supporto senza contatto umano guadagneranno posizioni rispetto alla consulenza tradizionale, proprio a causa delle trasformazioni generate dal COVID-19. 30 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

L’AREA FINTECH DEL WEALTH & ASSET MANAGEMENT RISULTA UNA DELLE PIÙ FINANZIATE, CON 56 MILIONI DI EURO RACCOLTI NEL 2019. DI QUESTI, OLTRE 52 SONO ANDATI ALLA SOLA MONEYFARM

Nessun Paese è immune agli shock causati dal Coronavirus, neppure i mercati emergenti. Il perdurare della pandemia pone due questioni. La prima riguarda la domanda. L’improvviso rallentamento dell’attività economica causerà per molte aziende, soprattutto mediopiccole e poco diversificate, severi cali di fatturato. La seconda riguarda la liquidità. Il ribasso dei mercati causa la progressiva riduzione dei flussi di cassa e un aumento della probabilità di default, mettendo a repentaglio l’economia complessiva. Nonostante le importanti misure messe in atto finora dalle Banche centrali, restiamo in attesa di interventi più decisi sul piano fiscale che possano portare a una stabilizzazione dei mercati. Tuttavia, la possibilità che possa instaurarsi una ripresa duratura dipenderà anche dalla fiducia nel contenimento del virus. Le economie registreranno quindi una risalita a ‘U’ dopo l’allentamento delle misure restrittive. Sul fronte dei mercati emergenti, le risposte dei governi alla richiesta di liquidità appaiono promettenti. Inoltre, i bilanci di questi Paesi prima della crisi erano in buone condizioni, facendo ben sperare ad una ripresa. In conclusione, nonostante questa crisi sembri essere sotto diversi aspetti simile a quella del 2008, la volatilità potrebbe offrire agli investitori a lungo termine l’opportunità investire in società di qualità, caratterizzate da buone valutazioni e in grado di beneficiare delle attuali condizioni del mercato

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TENDENZE BUSINESS di Simone Vidotto

INTERVISTE

SGR L’EVOLUZIONE DELLE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

ITALIANE NEGLI ULTIMI

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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CINQUE ANNI

Con la collaborazione di Allfunds

Un lungo periodo di crescita e di sviluppo per il risparmio gestito italiano. MiFID II ha favorito il consolidamento del settore, sia in termini di riorganizzazione aziendale sia di innovazione di prodotto.

32 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

PATRIMONIO GESTITO E RACCOLTA NETTA A CINQUE ANNI DELLE SGR ITALIANE 2019 SOCIETÀ

Acomea SGR Agora Investments SGR Alicanto Capital SGR Amundi SGR* Anima SGR

PATRIMONIO GESTITO

2018 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

2017 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

2016 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

2015 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

RACCOLTA NETTA

2.402

424

1.752

203

1.631

146

1.422

-62

1.003

108

-4

107

-4

115

-7

125

-20

134

-45

2.510

420

1.859

199

1.747

138

1.547

-82

1.137

-32

76.339

-3.670

87.297

12.303

10.518

2.535

7.833

1.170

6.527

239 8.359

185.669

-3.041

173.107

1.028

94.407

1.074

72.701

5.461

66.002

Arca Fondi SGR

32.970

115

30.612

-166

32.343

546

30.701

843

28.890

856

Azimut CM SGR

43.267

600

39.269

-360

41.957

1.391

39.303

2.906

35.616

4.244

Bancoposta Fondi SGR

92.060

64.102

18.646

11.029

82.415

7.412

74.033

6.444

66.194

4.098

BCC Risparmio&Previdenza SGR

7.939

185

7.113

-206

7.595

118

7.367

249

7.024

589

Consultinvest AM SGR

1.058

-99

1.036

-78

1.228

-34

1.223

-53

1.246

Ersel SGR

7.273

-241

6.950

-644

6.476

-113

6.332

-68

6.399

-102

Etica SGR Eurizon Capital SGR Euromobiliare AM SGR

4.592

3.503

3.200

2.923

2.126

331.608

10.040

298.430

4.438

308.858

19.221

284.956

18.292

263.343

33.407 2.859

13.841

1.456

11.395

-10.445

22.667

1.774

20.636

2.801

17.751

Fideuram Investimenti SGR

96.942

3.386

85.310

-60

90.868

634

88.458

87.163

1.604

Generali Insurance AM SGR

470.078

-459

427.265

-9.440

461.861

5.569

455.924

-3.733

431.453

20.314

24.871

1.783

21.006

527

121

6.104

-307

5.909

-117

6.165

553

5.376

145

5.073

-675

Kairos Partners SGR*

7.526

-4.579

11.920

-263

13.703

1.810

11.039

692

10.353

947

Mediobanca SGR

11.782

660

10.336

312

10.827

53.089

1.106

45.846

1.143

49.400

3.099

45.331

2.697

41.578

3.073

Generali Investments Partners SGR Groupama AM SGR* Investitori SGR*

Mediolanum Gestione Fondi SGR Nextam Partners SGR

993

-319

1.226

1.236

1.167

-84

1.238

65.201

1.584

57.643

1.494

58.955

6.676

51.670

5.251

45.608

6.650

2.732

559

2.003

148

2.079

157

1.895

-63

1.944

658

588

-8

632

-50

671

587

Symphonia SGR

1.395

-519

1.776

-799

2.864

-440

3.709

-719

4.469

Unipolsai Investimenti SGR

1.130

154

985

943

291

490

378

-44

380

-6

418

-18

409

-36

469

-110

Pramerica SGR Sella SGR Soprarno SGR

Zenit SGR

Fonte: Assogestioni dati in milioni di euro. *SGR italiane appartenenti a Gruppi esteri.

marzo, la crescita del risparmio gestito in Italia ha segnato una brusca battuta d’arresto a seguito della diffusione del Coronavirus. Tutti i mercati, alcuni prima e altri dopo, hanno registrato pesanti performance negative in tutte le asset class. Gli investitori globali non sanno ancora bene come posizionarsi e sono costretti a navigare a vista. Tuttavia, in questi ultimi cinque anni ne sono successe di cose nel nostro piccolo mondo. Sono stati anni da record

per le società di gestione del risparmio italiane sia in termini di raccolta e di patrimonio (dati al 31 dicembre 2019). Questa è la dimostrazione della crescente fiducia dei risparmiatori verso il mondo del risparmio gestito. Secondo i dati di Assogestioni, negli ultimi cinque anni, il risparmio gestito italiano è cresciuto del 25,8% in termini di patrimonio arrivando a un nuovo record di circa 2.305 miliardi di euro. Questa somma è suddivisa per gestioni collettive (1.134 miliardi di euro) e gestioni di portafoglio (1.170 miliardi).

Per quanto riguarda le gestioni collettive, in questo arco temporale, si è registrato un aumento del patrimonio del 26% suddiviso tra fondi aperti e chiusi. Di notevole interesse è la crescita in termini percentuali del patrimonio in fondi chiusi, che nell’ultimo biennio (dal 2017 al 2019) ha registrato un +25% rispetto al +6% dei fondi aperti.

FUSIONI E ACQUISIZIONI

Con l’introduzione di MiFID II, molte SGR, per riuscire a gareggiare in un panorama sempre più competitivo, MAGGIO I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE BUSINESS

CINQUE ANNI DI RISPARMIO GESTITO ITALIANO 2019 PATRIMONIO GESTITO

Gestioni collettive

1.134.990

Fondi aperti Fondi chiusi

2018 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

2017 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

RACCOLTA NETTA

7.348

1.014.531

-6.036

1.062.325

19.897

1.071.299

5.111

955.360

-8.863

1.011.183

19.495

63.691

2.237

59.170

2.826

51.141

403

1.170.987

10.311

INTERVISTE

Gestioni di portafoglio

1.003.563

1.921

1.026.828

-2.623

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING

GPF retail

38.826

38.445

781

GPM retail

86.762

-2.831

96.358

-753

BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

137.441

1.283

Gestioni di patrimoni previdenziali

GP retail

100.632

577

94.027

-268

97.597

-351

Gestioni di prodotti assicurativi

790.001

5.478

707.572

5.422

716.629

-2.557

Altre Gestioni

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA

Totale

142.913

2.973

76.376

-438

77.798

257

2.305.977

17.659

2.018.093

-4.116

2.089.151

17.274

Fonte: Assogestioni, dati in milioni di euro.

SUSTAINABLE INVESTMENTS

IN QUESTI CINQUE ANNI LE AZIENDE SONO CRESCIUTE IN TERMINI DI DIVERSIFICAZIONE DI OFFERTA DI PRODOTTO, COME AD ESEMPIO LE STRATEGIE ESG, I PIR E I FONDI TARGET

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Con la collaborazione di Allfunds

34 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

hanno attraversato operazioni di fusione e consolidamento. Questo ha permesso loro di crescere in termini di masse e di diversificazione di offerta di prodotto, sviluppando sinergie organizzative e funzionali. Tra le più importanti in termini di dimensione, troviamo Aletti Gestielle SGR con Anima SGR e Piooner Investments con Amundi SGR. “L’acquisizione di Pioneer ha rafforzato la leadership e la resilienza di Amundi. Un’acquisizione che ha permesso a quest’ultima di conseguire economie di scala, aumentare la propria capacità distributiva, ottenere un ribilanciamento del mix di clientela con un maggiore peso del segmento retail, raffor-

zare le proprie expertise e beneficiare di nuovi talenti e una cultura ancor più internazionale”, spiega Yves Perrier, CEO di Amundi. Sempre nel 2017, dalla fusione per incorporazione di Banca Esperia in Mediobanca è nata anche Mediobanca SGR, guidata da Emilio Franco. Nel 2018, la riorganizzazione di Generali Investments diventa operativa. Generali Investments Europe S.p.A. Società di gestione del risparmio cambia la propria struttura societaria scindendosi in due società di asset management, ciascuna con la propria specializzazione: Generali Insurance Asset Management e Generali Investments Partners. Sempre nello stesso anno, UBI Pramerica SGR è diventata Pramerica SGR. Queste operazioni non hanno riguardato solo le grandi società ma anche le boutique specializzate come ad esempio l’acquisto del 100% di Kairos Partners SGR da parte di Julius Baer, oppure Fiduciaria Orefici SIM e Alpi Fondi SGR che, sempre nel 2018, si sono fuse dando vita ad Alicanto Capital SGR. Infine, nel 2019, Banca

TNE

L’OPINIONE DI LICIA MEGLIANI Global head of Pension & Insurance Division, Allfunds 2016 PATRIMONIO GESTITO

2015 RACCOLTA NETTA

PATRIMONIO GESTITO

RACCOLTA NETTA

950.326

6.748

897.523

9.793

901.323

6.028

849.167

9.261

49.003

720

48.356

532

993.431

816

935.298

10.505

33.726

779

31.483

1.006

95.162

-1.299

96.380

-178

84.282

-1.828

80.530

691

685.084

2.074

639.508

2.630

95.177

1.090

87.398

6.356

1.943.759

7.565

1.832.822

20.298

Generali ha acquisito l’intera proprietà di Nextam Partners.

PRODOTTI UCITS

Analizzando i dati raccolti da un’indagine FundsPeople condotta tra le SGR italiane, a cui hanno partecipato metà delle società sopra elencate, i fondi più venduti negli ultimi anni, oltre agli obbligazionari e i flessibili, risultano essere quelli con obiettivo d’investimento: target maturity, a target di volatilità o rendimento. Oltre alla crescita in termini di patrimonio e di compagine societaria, le SGR italiane hanno dimostrato di essere sempre all’avanguardia anche in termini di innovazione di prodotto. Per quanto concerne le strategie, ad avere avuto un grosso interesse da parte degli investitori italiani sono quelle ESG. Infine, non bisogna dimenticare i PIR, nati nel 2017 per veicolare gli investimenti nelle aziende italiane e che hanno permesso la creazione di nuovi prodotti secondo le regole definite dalla normativa. “In questi cinque anni il patrimonio di Eurizon è cresciuto del 26% grazie

a una squadra di professionisti uniti dagli stessi valori che hanno investito sull’innovazione di prodotto, ampliando la gamma e generato ottime performance”, così ha commentato Massimo Mazzini, responsabile Marketing e Sviluppo Commerciale di Eurizon. “Ci siamo dedicati allo sviluppo commerciale con strumenti e servizi a supporto dei clienti anche valorizzando l’utilizzo della tecnologia”. L’innovazione non ha riguardato solo le strategie di prodotto, ma anche della costruzione del prodotto. A seguito di MiFID II le società sono state costrette a rivedere le commissioni applicate e creare nuove classi per il singolo fondo. “Abbiamo completato l’offerta della classe A2, ovvero la classe MiFID II Clean. Si tratta di classi low-cost previste dalla normativa e rivolte a quelle reti bancarie che adottano un modello di consulenza evoluta basata sulla fee. La classe è clean poiché la management fee è scevra dell’ammontare che, solitamente, nelle normali classi retail va a remunerare la consulenza dalla banca”, spiegano da AcomeA SGR.

ALLFUNDS: TECNOLOGIA CANALE ABILITANTE AI TEMPI DELLA PANDEMIA L’attuale situazione di emergenza ci spinge a riflettere sulla centralità che l’innovazione tecnologica ricopre, o dovrebbe coprire, nell’asset/wealth management. I player lungo tutta la filiera si sono trovati a fronteggiare una situazione senza precedenti che li ha costretti in pochissimo tempo ad adattarsi a una nuova realtà. Ciò ha reso evidente come la tecnologia sia un potente alleato, “un canale abilitante” che ha permesso di mantenere una comunicazione costante, aggiornata e precisa con i clienti e di garantire la continuità operativa, entrambe ancor più essenziali in momenti di crisi come questa. Da tempo l’innovazione tecnologica rappresenta il mezzo per rispondere alle nuove esigenze del mercato, in cerca di ottimizzazione dei processi e di soluzioni economiche, efficienti e veloci. Un fenomeno che interessa tutta la filiera e che coinvolge sia le fabbriche prodotto sia la distribuzione. Va detto però che l’industria non viaggia tutta alla stessa velocità, anche su questo fronte. Se da un lato il mondo della produzione si trova già ad implementare tecnologie molto avanzate, in particolare nel monitoraggio e gestione dei dati, dall’altro la distribuzione mostra uno scenario più frammentato con gruppi più evoluti in grado di rispondere alla crisi con soluzioni tecnologiche e altri che cercano di colmare il gap. Il trend comunque è tracciato. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE BUSINESS

di Davide Mosca

INTERVISTE

I FONDI PIÙ PREMIATI DI SEMPRE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

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Cinque anni di analisi targata FundsPeople sull’universo dei prodotti di investimento commercializzati nel Sud Europa. Quali sono i migliori in Italia e nella regione e quali le società che si sono distinte.

Con la collaborazione di Allfunds

36 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

er il quinto anno consecutivo FundsPeople ha analizzato l’universo dei fondi di investimento in Italia, Spagna e Portogallo, assegnando i propri rating proprietari A, B e C. Il rating A si riferisce ai prodotti preferiti degli analisti e viene deciso dai selezionatori di fondi dei tre Paesi tramite voti espressi attraverso un apposito sondaggio che coinvolge fund selector e fund buyer. Per ottenere la valutazione A, Preferito dagli Analisti, è necessario accumulare un minimo di cinque voti in tutti e tre i Paesi. Il rating B si riferisce, invece, ai fondi Blockbuster e viene assegnato in base alle masse in gestione nel singolo Paese. Infine, il rating C (Consistente) deriva da un processo di selezione definito dal dipartimento di Analisi di FundPeople in base ad un mix di performance e alla

volatilità all’interno della categoria Morningstar in cui è inserito il prodotto. Nel 2020 sono risultati 21 i fondi che hanno ottenuto triplo rating A, B e C tra tutti i i prodotti commercializzati in Italia, contro i soli sei del 2019. Tra questi la categoria più rappresentata è quella dei fondi azionari con nove prodotti, seguita dal reddito fisso con cinque, multi-asset e flessibili con quattro ed infine alternativi con tre. Ad influire su questo risultato è certamente la performance positiva e generalizzata delle asset class nel 2019.

ABC NEL DETTAGLIO

Il 2018, anno estremamente complicato sui mercati finanziari, ha infatti rappresentato una sorta di spartiacque, anche per quanto riguarda la ricorrenza del triplo rating ABC. I fondi che hanno resistito nell’anno, confermandosi in

FONDI CON TRIPLO RATING ABC FUNDSPEOPLE 2020 IN ITALIA FONDO

BlueBay Funds Investment Grade Euro Government Bond Fund

SOCIETÃ&#x20AC;

CATEGORIA GLOBALE

BlueBay AM

Fixed Income

CATEGORIA MORNINGSTAR

Government Bond

PATRIMONIO

5.010

BNY Mellon Global Funds PLC Global Equity Income Fund

BNY Mellon IM

Equity

Global Equity Income

1.641

Candriam Bonds Credit Opportunities

CANDRIAM

Alternative

Alt Long/Short Credit

1.999

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

Degroof Petercam AM

Fixed Income

Global Emerging Markets Bond Local Currency

1.966

DWS Concept Kaldemorgen

DWS Investments

Alternative

Alt Multistrategy

1.526

10.946

Eleva UCITS Fund Fonds Absolute Return Europe

Eleva Capital

Alternative

Alt Long/Short Equity Europe

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund

Fidelity International

Equity

Europe Large Cap Growth Equity

3.875

Fidelity Funds Global Dividend Fund

Fidelity International

Equity

Other Equity

7.234

Invesco Funds Invesco Pan European High Income Fund

Invesco

Multi-asset / Flessibile

Cautious Allocation

M&G (Lux) Investment Funds 1 Optimal Income Fund

M&G Investments

Multi-asset / Flessibile

Cautious Allocation Global

MFS Meridian Funds European Research Fund

MFS IM

Equity

Europe Large Cap Blend Equity

2.653

MFS Meridian Funds European Value Fund

MFS IM

Equity

Europe Large Cap Blend Equity

4.938

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

MFS IM

Multi-asset / Flessibile

USD Aggressive Allocation

3.108

Equity

Global Large-Cap Growth Equity

14.164

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

9.488 20.190

Nordea 1 European Covered Bond Fund

Nordea AM

Fixed Income

EUR Corporate Bond

5.661

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Equity

Sector Equity Ecology

2.434

Oddo BHF Avenir Europe

Oddo BHF AM SAS

Equity

Europe Small-Cap Equity

3.100

Multi-asset / Flessibile

EUR Cautious Allocation Global

5.708

Global Flexible Bond EUR Hedged

72.180

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Pictet AM

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Fixed Income

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Schroders

Fixed Income

EUR Corporate Bond

9.613

Equity

US Large-Cap Growth Equity

3.414

Vontobel Fund US Equity

Vontobel AM

FONDI CON TRIPLO RATING ABC FUNDSPEOPLE 2020 NEL SUD EUROPA Alt Long/Short Equity Europe

Eleva UCITS Fund Fonds Absolute Return Europe

Eleva Capital

Alternative

M&G (Lux) Investment Funds 1 Optimal Income Fund

M&G Investments

Multi-asset / Flessibile

Cautious Allocation Global

2.653

1.526 20.190

MFS Meridian Funds European Research Fund

MFS IM

Equity

Europe Large Cap Blend Equity

MFS Meridian Funds European Value Fund

MFS IM

Equity

Europe Large Cap Blend Equity

4.938

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

MFS IM

Multi-asset / Flessibile

USD Aggressive Allocation

3.108

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Equity

Global Large-Cap Growth Equity

14.164

Nordea 1 European Covered Bond Fund

Nordea AM

Fixed Income

EUR Corporate Bond

5.661

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Equity

Sector Equity Ecology

2.434

Oddo BHF Avenir Europe

Oddo BHF AM SAS

Equity

Europe Small-Cap Equity

3.100

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Pictet AM

Multi-asset / Flessibile

EUR Cautious Allocation Global

5.708

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Fixed Income

Global Flexible Bond EUR Hedged

72.180

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Schroders

Fixed Income

EUR Corporate Bond

9.613

Vontobel Fund US Equity

Vontobel AM

Equity

US Large-Cap Growth Equity

3.414

Fonte: Elaborazione propria, con dati Morningstar Direct in milioni di euro.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 37

TENDENZE BUSINESS

FONDI CON RATING ABC FUNDSPEOPLE CHE SI RIPETONO NEGLI ANNI FONDO

CATEGORIA GLOBALE

BlueBay Funds Investment Grade Euro Government Bond Fund

BlueBay AM

Europe Fixed Income

BNY Mellon Global Funds PLC Global Equity Income Fund

BNY Mellon IM

Global Equity Large Cap

Candriam Bonds Credit Opportunities

CANDRIAM

Long/Short Credit

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

Degroof Petercam AM

Emerging Markets Fixed Income

DWS Concept Kaldemorgen

DWS Investments

Multialternative

Eleva UCITS Fund Fonds Absolute Return Europe

Eleva Capital

Long/Short Equity

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund

Fidelity International

Europe Equity Large Cap

INTERVISTE

Fidelity Funds Global Dividend Fund

Fidelity International

Global Equity Large Cap

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING

Invesco Funds Invesco Pan European High Income Fund

Invesco

Cautious Allocation

BUSINESS

M&G (Lux) Investment Funds 1 Optimal Income Fund

M&G Investments

Cautious Allocation

MFS Meridian Funds European Research Fund

MFS IM

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian Funds European Value Fund

MFS IM

Europe Equity Large Cap

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SOCIETÀ

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

MFS IM

Aggressive Allocation

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Global Equity Large Cap

Nordea 1 European Covered Bond Fund

Nordea AM

Europe Fixed Income

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Nordea AM

Oddo BHF Avenir Europe

Oddo BHF AM SAS

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Pictet AM

Cautious Allocation

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Global Fixed Income

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Schroders

Europe Fixed Income

Vontobel Fund US Equity

Vontobel AM

US Equity Large Cap Growth

Jupiter Global Fund Jupiter European Growth

Jupiter AM

Europe Equity Large Cap

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

Global Equity Large Cap

Franklin Templeton Investment Funds K2 Alternative Strategies Fund Franklin Templeton

SUSTAINABLE INVESTMENTS

Global Equity Mid/ Small Cap Europe Equity Mid/ Small Cap

EAA Fund Alt Multistrategy EAA Fund EUR Flexible Bond EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

GAM Star Fund plc Credit Opportunities (EUR)

GAM Investments

M&G Dynamic Allocation Fund

M&G Investments

Merian Global Equity Absolute Return Fund

Merian GI

Market Neutral

Schroder International Selection Fund EURO Equity

Schroders

EAA Fund Eurozone Large-Cap Equity

Nordea 1 Stable Return Fund

Nordea AM

Moderate Allocation

2020

2019

2018

2017

2016

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

TOTALE

1 1 4 1 3 1 1 1 2 2 1 4 2 1 1 1 1 1 5 1 1 1 1 2

ABC

ABC ABC ABC ABC ABC

1 2 2

ABC

Fonte: Elaborazione propria.

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tutte e tre le qualificazioni sono, infatti, in gran parte i fondi maggiormente ricorrenti in questa speciale classifica. Se analizziamo lo storico, è possibile notare come tre dei quattro prodotti che hanno ottenuto triplo rating negli ultimi due anni siano, infatti, anche tra i più premiati in assoluto. Questi fondi sono il DWS Concept Kaldemorgen, che oltre al triplo rating nel 2020 e 2019 vede la medesima valutazione nel 2016, l’MFS Meridian Funds European Value Fund, quattro volte premiato consecutivamente dal 2017 al 2020 e, soprattutto e sopra tutti, il PIMCO GIS Income Fund, unico strumento ad ottenere la triplice qualifi-

Con la collaborazione di Allfunds

38 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

cazione per tutti gli anni in cui l’indagine è stata svolta. “Il PIMCO GIS Income Fund, gestito dal CIO Dan Ivascyn, da Alfred Murata e Josh Anderson, è un fondo flessibile a reddito fisso multi-settore che punta a realizzare un interessante e stabile livello di income, gestendo al contempo il rischio di ribasso e con un obiettivo secondario di apprezzamento nel lungo periodo”, spiega Alessandro Gandolfi, head of Italy di PIMCO. “La filosofia del fondo è quella di generare reddito senza mettere eccessivamente a rischio il capitale. Il team di gestione del portafoglio si concentra quindi sul mantenimento del-

la diversificazione tra i settori del reddito fisso, piuttosto che basarsi su fonti di rendimento più limitate. Il portafoglio mantiene un equilibrio tra asset di alta qualità che tendono a performare bene in scenari economici sfavorevoli e asset high yield che offrono rendimenti interessanti e potenziali plusvalenze quando il contesto di mercato è favorevole. Il fondo attinge alle vaste capacità e competenze analitiche di PIMCO nei mercati globali del reddito fisso per mitigare i rischi di investimenti ad alto rendimento”. Tra i più premiati anche il Candriam Bonds Credit Opportunities a cui manca solo la qualificazione per

TNE

ANDY ACKER Portfolio manager della strategia Janus Henderson Global Life Sciences

NUMERO

MFS IM

PIMCO

CANDRIAM

DWS Investments

Nordea AM

M&G Investments

Schroders

Fidelity International

Franklin Templeton Investments

Invesco

Merian GI

BlueBay AM

BNY Mellon IM

Degroof Petercam AM

Eleva Capital

GAM Investments

Jupiter AM

Morgan Stanley IM

Oddo BHF AM SAS

Pictet AM

Seilern IM

Vontobel AM

LA RESILIENZA DEL SETTORE HEALTHCARE

MFS INVESTMENT MANAGEMENT È LA CASA DI GESTIONE PIÙ PREMIATA CON SETTE FONDI CON TRIPLO RATING ABC FUNDSPEOPLE DISTRIBUITI IN TRE PRODOTTI DI INVESTIMENTO

Fonte: Elaborazione propria.

quanto riguarda il 2019, mentre il quarto fondo ad ottenere triplo rating per due anni consecutivi, 2019 e 2020, è stato l’MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund. MFS Investment Management è la casa di gestione ad ottenere il maggior numero di qualificazioni triplo rating dal 2016 ad oggi con un totale di sette, distribuiti in tre strumenti. Per raggiungere il totale, oltre ai prodotti già citati si aggiunge, infatti, l’MFS Meridian Funds European Research Fund, il quale ha ottenuto per la prima volta il riconoscimento nel 2020. A seguire, nella classifica dedicata alle case di gestione, troviamo PIMCO con cinque, tutte attribuite come specificato al PIMCO GIS Income Fund. Conclude il podio CANDRIAM con quattro. Tra le società che sono riuscite a portare più di un prodotto nel ristretto gruppo degli assegnatari di triplo rating ABC FundsPeople dal 2016 ad oggi spiccano MFS Investment Mana-

L’OPINIONE DI

N. FONDI ABC FUNDSPEOPLE PER SOCIETÀ IN CINQUE ANNI SOCIETÀ

TNE

gement e Nordea Asset Management con tre fondi, mentre sono riuscite ad inserire più di un prodotto in classifica Fidelity International, M&G Investments e Schroders.

I CAMPIONI DEL SUD EUROPA

Allargando lo spettro geografico dell’indagine, si segnalano 25 prodotti che hanno ottenuto triplo rating FundsPeople in Spagna, contro i 13 del 2019, mentre in Portogallo, nel 2020, sono stati 18 contro i sette dell’anno precedente. Se confrontiamo i nomi comuni tra Paesi otteniamo un’altra cifra record, con 13 fondi con rating ABC in Italia, Spagna e Portogallo a seguito dell’ultima assegnazione, rispetto ai tre del 2019 e agli otto di due anni fa. I tre prodotti ricorrenti nelle classifiche dei tre Paesi per il secondo anno consecutivo sono l’MFS Meridian Funds European Value Fund, l’MFS Prudent Wealth Fund e il PIMCO GIS Income Fund.

Il sell-off sui mercati azionari nel mezzo dell’epidemia di COVID-19 è stato considerevole per la sua entità e rapidità, e ha avuto un impatto negativo su tutti i settori. Ma, come nelle precedenti crisi, il settore sanitario sta mostrando una certa resilienza. Negli Stati Uniti, l’indice S&P 500 è sceso del 14,8% rispetto al picco di febbraio, mentre lo S&P 500 Health Care è sceso solo del 2,7%. Gli investitori hanno premiato le aziende che utilizzano l’innovazione per sviluppare trattamenti per il COVID-19, mentre le aziende che contribuiscono a facilitare l’assistenza medica a distanza stanno conquistando terreno. I fornitori di servizi sanitari, per esempio, si stanno rivolgendo alla telemedicina come mezzo sicuro per il triage di soggetti potenzialmente infetti da COVID-19 e per la gestione delle cure di routine. Nel frattempo, l’industria biofarmaceutica sta lavorando a ritmo serrato per sviluppare terapie per tenere sotto controllo la pandemia. Più di 70 vaccini sono in fase di sviluppo, mentre l’industria esplora anche potenziali trattamenti antivirali, antinfiammatori e anticorpali. Riteniamo che questi sforzi siano fondamentali per aiutare l’economia globale a tornare alla normalità. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 39

TENDENZE GESTIONE di Giovanna Vagali

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

COME AFFRONTARE

IL NUOVO CIGNO NERO I fund selector non cambiano il loro approccio di gestione, ma cercano opportunità per ridurre il rischio complessivo del portafoglio. L’healthcare è una di queste.

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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Con la collaborazione di Allfunds

l termine cigno nero viene usato per indicare un evento rarissimo ed imprevedibile, e non si potrebbe usare espressione migliore per spiegare la pandemia di COVID-19 ancora in corso, la quale ha sconvolto le vite di ognuno di noi. L’entità del rallentamento economico a livello globale che ne deriva, con shock sia sul lato della domanda sia dell’offerta, sarà superiore a quella del 2008-2009. Inoltre, essendo un evento senza precedenti, risulta difficile anche prevederne la durata e la velocità con cui se ne

40 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

uscirà. Per gli investitori è stato un vero e proprio fulmine a ciel sereno, che ha dato inizio ad un sell-off indistinto di tutte le asset class, interrompendo quello che era il ciclo economico più lungo degli ultimi trent’anni. Il ruolo delle Banche centrali e dei governi sarà determinante per frenare le conseguenze, attraverso gli interventi straordinari di politica monetaria e le misure drastiche di contenimento dei contagi. Per i gestori e i fund selector questo ha significato rivedere le proprie asset allocation impostate a inizio anno, per cercare di capire

come meglio posizionarsi al fine di ridurre la volatilità dei loro portafogli, sebbene non abbiano modificato le loro strategie.

LA RISPOSTA DEI FUND BUYER

Alla luce delle ultime vicende l’approccio di gestione è rimasto identico, ma è stato indispensabile modificare la view su alcune asset class per minimizzare il rischio complessivo. “Consapevoli della gravità della situazione, ma anche fiduciosi nella potenza degli interventi monetari e fiscali, la riduzione della volatilità nei nostri portafogli non è

STRATEGIE VOLTE A RIDURRE LA VOLATILITÀ DEL PORTAFOGLIO CON TITOLI AD ELEVATA LIQUIDITÀ E ALTO POTENZIALE DI RECUPERO

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENZE GESTIONE

ANDREA DOLSA

VDG e CIO, Euromobiliare AM SGR

ANTONIO LIGORI

Responsabile Asset Allocation, Mediobanca SGR

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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LE OPPORTUNITÀ DELL’HEALTHCARE: SOCIETÀ DIFENSIVE E TELEMEDICINA LO RENDONO UN SEGMENTO DISRUPTIVE SU CUI PUNTARE

stata particolarmente marcata, mantenendo una preferenza per America e Asia ex-Japan”, commenta RossaCon la na Brambilla, head of Multi-Asset & collaborazione di Allfunds Multi-Manager Responsible Investing di Sella SGR. Sfruttando i rimbalzi del mercato, la fund selector ha ridotto il credito più problematico ed è più cauta nel comparto azionario, in attesa di vedere notizie incoraggianti con la ripresa delle attività della fase 2. “Il credito IG mantiene un ottimo compromesso rischio-rendimento, sia in Europa che in America, favorito dall’azione delle Banche centrali. Siamo più prudenti sulle obbligazioni dei Paesi emergenti per diverse ragioni, tra cui la forza del dollaro e il prezzo del petrolio”, aggiunge. 42 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

“UN APPROCCIO DIFFERENTE A SECONDA DEL TIPO DI PORTAFOGLIO: A BENCHMARK, TEMATICO O FLESSIBILE”

“SULLA BASE DELLO SVILUPPO DEI CONTAGI VALUTEREMO SE MODIFICARE LA NOSTRA STRATEGIAD’INVESTIMENTO”

Secondo Antonio Ligori, responsabile Asset Allocation di Mediobanca SGR, si sono create occasioni di selezione sia sul comparto azionario sia su quello corporate. “In questa fase preferiamo spendere il rischio su attivi in grado di garantire sempre un’elevata liquidità e potenzialità di recupero nelle fasi di risk-on. Abbiamo per esempio un sovrappeso sul comparto corporate IG in USA, oggetto degli interventi da parte della Fed, e preferiamo, all’interno dell’azionario, il mercato statunitense a quello europeo. Strategicamente valuteremo, sulla base dello sviluppo dei contagi, se modificare la nostra strategia di investimento”, sottolinea il manager.

Anche Andrea Dolsa, VDG e CIO di Euromobiliare AM SGR, conferma che, nonostante il periodo di forte volatilità sui mercati, l’approccio della gestione non è mutato, inoltre questo si differenzia a seconda che si tratti di portafogli a benchmark, tematici o flessibili. “Nei primi due casi l’orizzonte con cui investiamo è di lungo periodo, in cui prevale il bond o lo stock picking. Questo non vuol dire che non si fanno analisi macro, ma che le stesse vengono implementate nella scelta dei singoli titoli. La cosa importante in questi fondi è non perdere i trend di lungo periodo che poi creano importanti differenze di performance”, dichiara il responsabile investimenti. “Nei fondi flessibili c’è un lavoro sistematico di asset allocation dei layer opzionali su

TNE

L’OPINIONE DI SONAL DESAI, PH.D Chief investment officer, Franklin Templeton Fixed Income

MARCO CIANFLONE

Portfolio manager, Sectoral AM

ROSSANA BRAMBILLA

Head of Multi-Asset & Multi-Manager Responsible Investing, Sella SGR

“LA TELEMEDICINA OGGI È DIVENTATA UNA COMPONENTE CRITICA DEGLI SFORZI PER LA SALUTE PUBBLICA”

“LA RIDUZIONE DELLA VOLATILITÀ NEI NOSTRI PORTAFOGLI NON È STATA MARCATA”

diverse asset class per migliori risultati di risk reward”, conclude.

aziende del biofarma di media-grande capitalizzazione, che servono mercati con una domanda inelastica, un inventario di diversi trimestri e con bilanci solidi”, afferma il gestore. Sebbene ci sia una forte attenzione verso vaccini e test, anche lo sviluppo di strumenti medici digitali è stato altrettanto importante. “Sino a pochi mesi fa, il valore percepito della telemedicina era limitato alla convenienza e al relativo risparmio sui costi, oggi è diventata una componente critica degli sforzi per la salute pubblica, alleviando i vincoli di capacità negli ospedali, favorendo le cure di routine mentre gli studi medici sono chiusi e, soprattutto, proteggendo gli operatori sanitari e i loro pazienti da un’inutile esposizione al virus”, conclude.

OPPORTUNITÀ HEALTHCARE

La pandemia del Coronavirus ha enfatizzato l’importanza di garantire alti livelli di efficienza nella sanità, spingendo così molti investitori a puntare gli occhi alle opportunità, all’interno del settore healthcare, andando oltre le tradizionali finalità difensive. “La salute pubblica è oggi la priorità dei governi a livello globale”, commenta Marco Cianflone, fund manager del fondo Sectoral Healthcare Opportunities di Sectoral AM. Un’attenta selezione all’interno del settore può davvero fare la differenza e dare spunti interessanti per la creazione di valore. “Si può guardare in ottica difensiva ad

POLITICHE VERSO LA NORMALIZZAZIONE Quanto sarà grave la crisi economica e che tipo di ripresa ci attende? La buona notizia viene dalla risposta della politica monetaria e fiscale; tempestiva, decisa e ben concepita. La Fed ha lanciato il quantitative easing a tempo indeterminato, estendendo i suoi acquisti alle obbligazioni societarie e agli ETF e nuove agevolazioni a sostegno del credito alle imprese e alle famiglie. Se le attuali restrizioni dovessero rimanere in vigore per diversi mesi o più a lungo, per ovviare alle perdite di posti di lavoro e ai fallimenti ci vorrà più tempo. Se invece nelle prossime settimane potremo procedere a un allentamento delle misure attuali per riportare l’economia in una condizione di normalità, una ripresa a forma di V rimane lo scenario più probabile. Ritengo che i timori di un andamento a forma di U, oppure a forma di L che indica una depressione, siano un rischio estremo più che lo scenario di fondo. Dopo un’apparente ambivalenza iniziale, la BCE ha espresso chiaramente la sua determinazione a sostenere l’economia dell’Eurozona e a garantirne la stabilità finanziaria. La maggioranza dei governi dell’Eurozona ha già deciso di sostenere l’emissione di Eurobond comuni per finanziare la risposta alla crisi, un altro passo senza precedenti.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE PENSIONI

di Sergio Corbello e Giovanni Maggi

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

LUSINGHE E RISCHI DELLE TEORIE FIRE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SERGIO CORBELLO

Presidente, Assoprevidenza

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

Bisogna essere realisti: per dare buona certezza di reddito perpetuo, in primis a tutela dei ceti meno abbienti, non vi è alternativa rispetto al baluardo rappresentato dai sistemi previdenziali/assicurativi collettivi, pubblici e privati, fondati su meccanismi di mutualità e solidarietà.

isparmiare ossessivamente per 20/25 anni, accumulare un gruzzolo per coprire le Con la stimate spese future, cessare collaborazione di Allfunds dal lavoro tra i 35 e i 45 anni e campare per il resto della vita di rendita, utilizzando i risparmi e il loro reddito: questa, in pillole, il paradigma propugnato dalla cosiddetta teoria FIRE (Financial Independence, Retire Early). In altri momenti, con leggerezza di gusto retrò, si sarebbe potuto liquidare le idee di cui sopra definendole un’americanata. Nelle attuali drammatiche contingenze, che in campo sanitario mi auguro abbiano almeno spazzato via i profetucoli no vax e i paladini dell’antiscientismo, stimo sia un dovere morale impiegare termini più crudi e parlare 44 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

senz’altro di mistificazioni. I principi FIRE non sono l’uovo di Colombo, ma un’impostura tecnica, suscettibile di rovinare l’esistenza agli sprovveduti disposti a seguirli. Intendiamoci, se il singolo dispone di un cospicuo e diversificato patrimonio, magari ereditato, non vi è nulla da obiettare: con solide sostanze alle spalle, abbandonare il lavoro giovanissimi è una scelta individuale più che legittima: del resto, la figura del rentier non è certo una novità. Il vero problema delle teorie FIRE è che ne divengano seguaci soggetti privi di sostanze iniziali, di modesto livello culturale, che svolgano lavori non gratificanti. Essi possono essere facilmente indotti a sottoporsi ad anni di vita modestissima per riuscire ad accumulare un multiplo delle spese annualmente sostenute (15, 20 volte) e ad abbandonare un lavoro percepito alla stregua di una condanna. Ciò, confidando che il montante messo insieme e il suo rendimento finanziario li possano ‘felicemente’ sostentare sino alla tomba. Questo è il vero rischio, la trappola angosciosa in cui costoro vanno a cacciarsi: si autoimpongono in gioventù anni di train de vie iper basico, nettamente inferiore rispetto a quello, sia pur già modesto, che potrebbero condurre. Non tengono conto né dell’incertezza della durata della vita (paradossalmente dovrebbero augurarsi di non raggiungere grandi traguardi di senescenza, per stare più tranquilli), né delle inco-

gnite insite nella vita stessa (malattie, infortuni, sopravvenuta inabilità fisica o mentale, ma anche, meno drammaticamente, insopprimibili voglie di cambiamento, ad esempio del partner), né dell’imprevedibilità dei mercati finanziari e, quindi, dell’aleatorietà dei rendimenti attesi. Ovviamente, ignorano poi del tutto l’eventualità di sconvolgimenti generali, suscettibili di travolgere in radice il valore dei loro risicati risparmi. E in tutto quanto precede non abbiamo considerato la variabile figli e i doveri che ne discendono. Bisogna essere realisti: per dare buona certezza di reddito perpetuo, in primis a tutela dei ceti meno abbienti, non vi è alternativa rispetto al baluardo rappresentato dai sistemi previdenziali/ assicurativi collettivi, pubblici e privati, fondati su meccanismi di mutualità e solidarietà, anche intergenerazionale. L’esistenza e la sostenibilità stessa di questi sistemi impediscono, però, che si possa abbandonare il lavoro prima di raggiungere un’età, ragionevolmente commisurata alle aspettative di vita, fatta salva ogni doverosa considerazione per le attività usuranti. Ciò posto, ben venga, comunque, l’obiettivo di condurre un’esistenza sobria, lontana dagli eccessi del consumismo, coltivando una ragionevole capacità di accumulo di risparmio prudenziale: per coglierne l’intrinseca meritevolezza non serve scomodare le teorie FIRE: basta il senso comune.

MOVIMENTO FIRE L’ANTITESI AI FONDI PENSIONE? GIOVANNI MAGGI

Presidente, Assofondipensione

È di tutta evidenza che questa filosofia sembra porsi in antitesi con l’ottica del risparmio previdenziale come oggi lo intendiamo in Italia, dei fondi pensione in particolare, articolato sul lungo periodo e con l’obiettivo di integrare la pensione di primo pilastro.

’acronimo FIRE sta a indicare indipendenza finanziaria e in pensionamento anticipato. Si tratta di un fenomeno di recente evoluzione, partito dagli Stati Uniti, in cui gli aderenti cercano di risparmiare raggiungendo un livello di reddito che gli permetterà di vivere il resto della loro vita senza dover lavorare, andando in pensione quando sono ancora giovani. Dalle statistiche e dagli studi effettuati sul fenomeno emerge che si tratta di una metodologia di vita adottata da persone che scelgono di lavorare per alcuni anni dopo la laurea per mettere sol-

di da parte e poi, in breve tempo, andare in pensione. Va anche detto che coloro che aspirano al pensionamento anticipato, secondo i principi del movimento FIRE, vivono frugalmente proprio per ridurre al minimo i consumi e risparmiare più a lungo. È sicuramente una filosofia di vita interessante perché punta soprattutto alla qualità della stessa, ma è di tutta evidenza che sembra porsi in antitesi con l’ottica del risparmio previdenziale come oggi lo intendiamo in Italia, dei fondi pensione in particolare, articolato sul lungo periodo e con l’obiettivo di andare a integrare la pensione di primo pilastro per raggiungere un sostegno economico dignitoso al termine della vita lavorativa. Peraltro, si tratta di persone che nella maggior parte dei casi lasciano il posto di lavoro prima dei 40 anni ed è difficile fino a quella data, salvo ipotesi non frequenti soprattutto in Italia di stipendi elevati e carriere al vertice o rendite di posizione, raccogliere un risparmio significativo tale da consentire di vivere tranquillamente di rendita per il resto della vita. Per quanto comprensibile la ratio alla base di questa scelta di vita, l’adesione al movimento potrebbe quindi risultare imprudente, ove non correttamente gestita nel lungo periodo. In questo caso, potrebbe essere op-

portuno investire in modo prudente e non speculativo una parte del patrimonio accumulato. Ecco, quindi, che i fondi pensione, ad esempio in Italia, potrebbero tornare utili per le condizioni di tassazione e fiscalità molto vantaggiose e per gli investimenti di tipo prudenziale, così da garantirsi introiti costanti nel tempo. I fondi pensione sono da sempre, sulla base della nostra normativa di riferimento, impegnati a gestire le risorse in un’ottica di grande diversificazione unita ad una prudenziale impostazione nella definizione degli asset strategici in cui investire. Nel caso di permanenza dei rapporti di lavoro, si potrebbe ricorrere ai fondi pensione negoziali. Nella maggioranza delle situazioni dei seguaci di questa strategia di vita, stante la mancanza di un rapporto di lavoro, potrebbero tornare più utili allo scopo i fondi pensione aperti e i piani pensionistici assicurativi (PIP). Tuttavia, il fenomeno in Italia sembra ancora poco diffuso e questo non stupisce stanti le difficoltà nell’accesso al mondo del lavoro e le scarse possibilità di costruire un percorso professionale assai redditizio entro i 40 anni di età. In prospettiva, potrebbe rappresentare una strategia da approfondire al fine di valutare la possibilità per i fondi pensione di intercettarne le esigenze. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 45

TNE

TENDENZE PENSIONI

TNE

L’OPINIONE DI SIMONA MERZAGORA Managing director, NN Investment Partners

PREVIDENZA COMPLEMENTARE IN ITALIA (NUMERO DI POSIZIONI IN ESSERE) DICEMBRE 2019

SETTEMBRE 2019

3.121.073

GIUGNO 2019

MARZO 2019

DICEMBRE 2018

VAR % DIC19/ DIC18

3.077.263

3.039.242

3.002.321

5,3

Fondi pensione negoziali

3.161.013

Fondi pensione aperti

1.551.280

1.519.488

1.503.513

1.484.726

1.462.072

6,1

PIP nuovi

3.419.415

3.360.626

3.341.475

3.312.242

3.275.536

4,4 0,3

Fondi pensione preesistenti

652.000

652.101

652.204

652.593

650.309

PIP vecchi

370.000

370.337

8.924.177 8.838.525 8.740.239

4,5

Totale num. posizioni in essere

9.133.380 9.002.987

Fonte: COVIP, ‘La previdenza complementare. Principali dati statistici’ (dicembre 2019. Dati di fine periodo, provvisori per il 2019. Le posizioni in essere si riferiscono al numero di rapporti di partecipazione complessivamente aperti presso forme pensionistiche complementari. Per i fondi pensione preesistenti, i dati di dicembre 2019 non sono ancora disponibili e sono posti pari a quelli di settembre; per i PIP ‘vecchi’ i dati del 2019 sono posti pari a quelli della fine del 2018. Nel totale si include FONDINPS. Sono escluse le duplicazioni dovute agli iscritti che aderiscono contemporaneamente a PIP ‘vecchi’ e ‘nuovi’: a fine 2018 circa 48.000 individui, di cui 29.000 lavoratori dipendenti.

FORME PENSIONISTICHE COMPLEMENTARI (RENDIMENTI NETTI) FONDI PENSIONE NEGOZIALI GESTIONI SEPARATE

FONDI PENSIONE APERTI

UNIT LINKED

0 1ANNO

2ANNI

3ANNI

5ANNI

10ANNI

Fonte: COVIP, ‘La previdenza complementare. Principali dati statistici’ (dicembre 2019). Dati provvisori per il 2019, valori percentuali. I rendimenti sono al netto dei costi di gestione e dell’imposta sostitutiva per tutte le forme pensionistiche incluse nella tavola. Per periodi pluriennali, i valori corrispondono ai rendimenti medi annui composti. I rendimenti delle gestioni separate nel 2019 sono in parte stimati.

46 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

TEMATICI ATTRAVERSO GLI SDGS Per gestire l’attuale contesto di mercato senza perdere di vista gli obiettivi di lungo periodo occorre identificare temi di investimento intrinsecamente resilienti. Per questo motivo, NN IP ha individuato negli Obiettivi di Sviluppo sostenibili delle Nazioni Unite la strada per definire la propria strategia tematica e identificare le aziende che meglio sono in grado di affrontare le sfide globali e mostrare resilienza in momenti di difficoltà come quello attuale. Nel fondo Health & Wellbeing investiamo, ad esempio, in aziende farmaceutiche come Thermo Fischer Scientific, in prima linea nello sviluppo di test diagnostici per l’identificazione di Coronavirus, e in aziende sanitarie che forniscono assistenza sanitaria a prezzi accessibili a livello globale, e anche in società che promuovono stili di vita più sani sia dal punto di vista del fitness sia da quello alimentare. Nel fondo Smart Connectivity ci focalizziamo sulle società in prima linea nella connettività digitale, nello sviluppo di nuove tecnologie, come la robotica, la stampa 3D, cloud computing, e nell’innovazione. La strategia Climate & Environment predilige società che progettano soluzioni abitative con un migliore isolamento termico e con illuminazione efficiente o in quelle che investono nell’energia rinnovabile, sostituendo la generazione di elettricità dal carbone. Con questa visione, riteniamo che tali aziende sono meglio posizionate per adattarsi e resistere a cambiamenti economici, sociali e ambientali grazie a un modello di business innovativo, a un solido vantaggio competitivo e a una crescente domanda per i loro prodotti e servizi.

LA SCELTA GIUSTA DOVREBBE ESSERE SEMPLICE. IN UN MONDO CHE CAMBIA,

BNP Paribas Asset Management è tra i 3 principali emittenti di ETF* ESG** in Europa(1) Scegliete le soluzioni d’investimento sostenibili con la gamma di BNP Paribas Easy. www.easy.bnpparibas.it

L’asset manager per un mondo che cambia Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato possono diminuire oltre che aumentare ed è possibile che gli investitori non recuperino il capitale inizialmente investito. La performance storica non è indicativa di risultati futuri. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT France è una società di gestione di investimenti autorizzata in Francia dalla «Autorité des Marchés Financiers (AMF)» con il numero GP 96002; società per azioni, ha sede legale al n. 1 di boulevard Haussmann, 75009 Parigi, Francia, RCS Paris 319 378 832. Sito web: www.bnpparibas-am.com. Il presente avviso è prodotto dalla società di gestione di investimenti, ha natura pubblicitaria e viene diffuso con finalità promozionali. Le opinioni espresse nel presente avviso rappresentano il parere della società di gestione di investimenti alla data indicata e sono soggette a modifiche senza preavviso. Prima dell’adesione, gli investitori devono leggere attentamente la versione più recente del prospetto e del documento contenente le informazioni chiave per l’investitore (KIID) e sul sito web della società di gestione di investimenti. * ETF : Exchange Traded Funds **ESG : Environmental, Social and Governance. (1) Fonte : Morningstar, marzo 2020

TENDENZE PRIVATE ASSET

di Simone Vidotto

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

IL MERCATO ITALIANO DEI

PRIVATE MARKET NEL 2019

Con la collaborazione di Allfunds

Nel 2019 la raccolta in termini percentuali nei mercati privati è diminuita rispetto all’anno precedente. Il private equity e il venture capital hanno registrato un calo del 54%, mentre il private debt del 24%.

48 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

ei due studi pubblicati da AIFI “Il mercato italiano del private equity, venture capital” condotto in collaborazione con PwC, e “Il mercato italiano del private debt” in collaborazione con Deloitte, si presentano i risultati di un anno di mercati privati. I dati aggregati mostrano che la raccolta in termini percentuali è diminuita rispetto all’anno precedente in tutte le diverse asset class. Nel 2019 la raccolta sul mercato del private equi-

PRIVATE EQUITY RACCOLTA PRIVATE EQUITY NEGLI ULTIMI 5 ANNI

7.000

RACCOLTA PRIVATE DEBT NEGLI ULTIMI 5 ANNI

700 6.263

6.000 5.000

6.230

Raccolta sul mercato effettuata da 22 operatori (32 nel 2018)

Raccolta sul mercato: -54%

4.000

506 500 400

1.714

3.000

2.833

2.000

2.487

385

300

1.714

200

1.591 1.566

1.313

100

2015

2016

2017

2018

2015

2019

2016

2017

2018

2019

Fonte: AIFI, dati al 31 dicembre 2019, in milioni di euro.

FONTI DI RACCOLTA DEL PRIVATE EQUITY 2018

383 322

3.415

1.000

Raccolta sul mercato: -24%

611 600

FONTI DI RACCOLTA DEL PRIVATE DEBT

2019

2019 29,4%

FONDI PENSIONE E CASSE DI PREDIVENZA

23,6%

FONDI DI FONDI ISTITUZIONALI

27,2%

12,5%

SETTORE PUBBLICO E FONDI ISTITUZIONALI

22,2%

SETTORE PUBBLICO

20,8%

12,2%

INVESTITORI INDIVIDUALI E FAMILY OFFICE

20,6%

GRUPPI INDUSTRIALI

9,1%

FONDI DI FONDI

13,8%

13,0%

BANCHE

15,5%

ASSICURAZIONI

11,1%

6,7% 13,7%

BANCHE

FONDI PENSIONE E CASSE DI PREVIDENZA

6,7%

INVESTITORI INDUSTRIALI

1,1% 3,3%

FONDAZIONI BANCARIE ED ACCADEMICHE

3,3% 1,4%

FONDI SOVRANI

ASSICURAZIONI

73% di raccolta domestica 27% di raccolta estera

1,3%

6,4%

FONDAZIONI BANCARIE E ACCADEMICHE

Fonte: AIFI, dati al 31 dicembre 2019.

ty e venture capital è stata pari a 1.566 milioni di euro, in calo (-54%) rispetto ai 3.415 milioni dell’anno precedente, valore fortemente influenzato da alcuni closing di significativa importanza. Con riferimento alla provenienza geografica dei fondi, la componente domestica ha rappresentato il 73%, mentre il peso di quella estera è stato del 27%. Gli operatori che nel 2019 hanno svolto attività di fundraising sul mercato sono stati 22. A livello di fonti, il 24% della raccolta deriva da fondi pensione e

8,7%

80% di raccolta domestica 20% di racolta estera

2,9%

ALTRO

3,2% 1,2%

ALTRO

9,1%

Fonte: AIFI, dati al 31 dicembre 2019.

casse di previdenza, seguiti dal settore pubblico, inclusi i fondi istituzionali (22%), e investitori individuali e family office (21%). Per quanto riguarda il private debt, lo scorso anno sono stati raccolti sul mercato 385 milioni di euro, in diminuzione del 24% rispetto ai 506 del 2018; dall’inizio dell’attività (2013) ad oggi, il fundraising complessivo ammonta a oltre 2,6 miliardi di euro. Guardando alle fonti, nel corso dell’anno, si vede una provenienza in maggioranza doMAGGIO I FUNDSPEOPLE 49

PRIVATE DEBT

TENDENZE PRIVATE ASSET

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA DEL PRIVATE EQUITY

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA DEL PRIVATE DEBT

Numero di operazioni

LOMBARDIA 33

LAZIO

TOSCANA 18

PIEMONTE

CAMPANIA

LIGURIA B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO

NUMERO 40 MAGGIO 2020

CALABRIA

MARCHE

SARDEGNA

PUGLIA

SICILIA

ABRUZZO

20 16 14 10

LAZIO

FRIULI VENEZIA GIULIA

LIGURIA

MARCHE

100

120

ABRUZZO

UMBRIA

140

CALABRIA

PUGLIA

160

95% degli investimenti in Italia, pari al 97% dell’ammontare

BASILICATA

SICILIA

Fonte: AIFI, dati al 31 dicembre 2019.

DISTRIBUZIONE SETTORIALE DEL PRIVATE EQUITY

DISTRIBUZIONE SETTORIALE DEL PRIVATE DEBT

Numero di operazioni

Numero di operazioni 64

ICT 57

BENI E SERVIZI INDUSTRIALI

26 25 22

BIOTECNOLOGIE 19

MANIFATTURIERO - MODA 16

ENERGIA E AMBIENTE 11

MANIFATTURIERO - ARREDAMENTO 9

MANIFATTURIERO - ALTRO 7

EDILIZIA REAL ESTATE

TRASPORTI

AGRICOLTURA

CHIMICA E MATERIALI

Made easy Fonte: Con la collaborazione di Allfunds

AIFI, dati al 31 dicembre 2019.

36% degli investimenti in imprese high tech

EDILIZIA

ICT 11

MANIFATTURIERO - ALTRO 9

TRASPORTI 7

CHIMICA E MATERIALI

MANIFATTURIERO - MODA RETAIL

MANIFATTURIERO - ARREDAMENTO

4 4

SERVIZI FINANZIARI 2

SERVIZI PER IL CONSUMO

BIOTECNOLOGIE

Fonte: AIFI, dati al 31 dicembre 2019.

mestica, pari all’80% del totale. Nella tipologia della fonte, il 27% del capitale è arrivato da fondi di fondi istituzionali, il 21% dal settore pubblico e il 14% da gruppi industriali.

NUMERO DI OPERAZIONI

Un dato positivo proviene dal numero di operazioni: nel 2019 i deal di private equity e venture capital sono cresciuti del 3% attestandosi a 370, rispetto alle 50 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

21 29

ENERGIA E AMBIENTE

Beni e servizi industriali primo settore per ammontare (20%), seguono medicale (16%) e attività finanziarie e assicurative (11%)

ATTIVITÀ FINANZIARIE E ASSICURATIVE

74 30

MEDICALE

SERVIZI PER IL CONSUMO

SUSTAINABLE INVESTMENTS

BENI E SERVIZI INDUSTRIALI MANIFATTURIERO - ALIMENTARE

MEDICALE MANIFATTURIERO - ALIMENTARE

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

EMILIA ROMAGNA

CAMPANIA

Lombardia prima anche per ammontare (40%), seguono Veneto (19%) ed Emilia Romagna (13%)

RETAIL

MainStreet Partners:

TRENTINO ALTO ADIGE

PIEMONTE

PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

TOSCANA

95% degli investimenti in Italia, pari al 99% dell’ammontare

FRIULI VENEZIA GIULIA

VENETO

INTERVISTE

LOMBARDIA

146

EMILIA ROMAGNA

359 dell’anno precedente. Per quanto riguarda invece il private debt, il numero di sottoscrizioni è stato pari a 252 (+75%, erano 144 nel 2018). “Nel 2019 ci sono state meno operazioni ma sono state più grandi in valore assoluto. La raccolta che proviene da operatori esteri supporta le grandi operazioni, mentre quelli italiani investono in piccole medie imprese”, spiega Innocenzo Cipolletta presidente AIFI. “Pesa

TNE

L’OPINIONE DI CHARLES DUPONT Head of Infrastructure Finance, Infrastructure Debt, Schroders

I FONDI DI PRIVATE MARKET SONO IMPORTANTI IN QUESTA FASE. DEVONO ACCOMPAGNARE LA RIPRESA DELLE AZIENDE, FORNENDO LORO LA LIQUIDITÀ NECESSARIA

quindi la carenza di operatori di rilievo e di fondi di fondi nazionali tali da far crescere il numero e la dimensione degli operatori italiani. In questa direzione si sta muovendo la Cassa Depositi e Prestiti con il Fondo Italiano d’Investimento, ma servono dimensioni più rilevanti di quelle finora concepite”.

REGIONI E SETTORI

A livello geografico, per quanto riguarda private equity e venture capital, la regione che ha totalizzato la gran parte delle operazioni è la Lombardia con il 41% del numero degli investimenti in Italia, seguita da Emilia Romagna (12%) e Veneto (9%). Per il private debt resta la Lombardia, 28%, seguita dal Veneto con il 14% e dal Trentino Alto Adige con il 10%. A livello settoriale, in termini di private equity e venture capital, è il settore ICT a primeggiare con il 17% delle operazioni totali, seguito dai beni e servizi industriali (15%) e dal medicale (13%). Per quanto riguarda il private debt, invece, al primo posto con il 33% degli investimenti troviamo i beni e servizi industriali, seguono il manifatturiero-alimentare, con il 14%, e il medicale, con il 9%.

“Rispetto allo scorso anno, in cui la maggior parte delle operazioni erano finalizzate allo sviluppo dei business, nel prossimo futuro mi aspetto una ristrutturazione delle imprese italiane per rispondere ai danni provocati dal Coronavirus, dove i private market possano fare da protagonisti”, spiega Cipolletta. In questa fase, i fondi di private equity sono importanti per sostenere le imprese in portafoglio fornendo loro sostegno alla liquidità. “Avranno il compito, nella fase di recupero, di fornire capitale di rischio per sostenere la ripresa. Per questo è importante che il governo vari agevolazioni fiscali che favoriscano l’afflusso di risparmio nel private equity”. I fondi di private debt sono ancora piccoli come numero e dimensioni, ma hanno svolto un buon lavoro di investimento. “Essi saranno uno strumento essenziale per accompagnare la ripresa e le ristrutturazioni che saranno necessarie. Occorre favorire la nascita di fondi di turn around, che in Italia sono poco presenti e il fundraising dei fondi di private debt che assieme svolgeranno un ruolo significativo nei processi di ristrutturazione che saranno necessari dopo questa crisi”, conclude il presidente.

I TRE BENEFICI DELL’INFRASTRUCTURE DEBT DURANTE IL COVID-19 Una delle caratteristiche interessanti dei private asset è che l’esposizione di questa asset class alla volatilità sui mercati tradizionali è tipicamente bassa. Tuttavia, mentre gli effetti di lungo termine del Coronavirus sull’economia globale sono difficili da prevedere, è ormai chiaro che l’impatto di breve termine sarà notevole. È importante che gli investitori ne valutino i potenziali effetti, dato che l’esposizione dei private asset a un periodo esteso di debolezza non può essere ignorata. Gli investimenti in infrastrutture sono generalmente più resilienti rispetto a quelli in altri settori per diversi motivi. Innanzitutto, le infrastrutture si basano su servizi essenziali, per questo non ci aspettiamo che la domanda subisca effetti importanti, a differenza di altri settori esposti a spese discrezionali o ai prezzi delle materie prime. Inoltre, le performance sono valutate sul lungo termine, per questo tali investimenti sono meno impattati dagli shock macroeconomici. Infine, le infrastrutture non sono soggette alle dislocazioni nelle catene di approvvigionamento. Nonostante ciò, abbiamo passato al vaglio i nostri portafogli, sia a livello bottom-up che top-down, per individuare i sottosettori che sono indirettamente esposti al Coronavirus, come i trasporti, e quelli che invece non lo sono, come rinnovabili, acqua e gestione dei rifiuti. Siamo ora impegnati nell’attività di engagement con le società nei settori più esposti per discutere e suggerire misure per mitigarne gli effetti.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 51

TENDENZE SRI

di Helena Viñes Fiestas

INTERVISTE

TASSON

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

IL COLTELLINO SVIZZERO DEGLI INVESTITORI

Con la collaborazione di Allfunds

La Tassonomia europea per la finanza sostenibile (che da qui chiameremo ‘tassonomia’) è un elenco di attività economiche che possono essere considerate sostenibili. La tassonomia funge da dizionario e permette al lettore di sapere se un’attività economica sia sostenibile o meno e secondo quali criteri. Fornisce chiarezza, creando un linguaggio comune e unificato in tutta l’Unione europea su ciò che è sostenibile e ciò che non lo è. 52 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

NOMIA L

a tassonomia stabilisce anche una traccia da seguire al fine di valutare se le attività ammissibili contribuiscano agli obiettivi ambientali dell’UE, in quanto i suoi criteri di selezione sono coerenti ad essi. La tassonomia stabilisce gli obiettivi in materia ambientale a cui dovrebbero aspirare le diverse attività economiche e il percorso da seguire nella loro transizione verso la carbon neutrality, la neutralità di emissioni di carbonio. Come strumento è molto utile nel processo decisionale finanziario, in quanto aiuta ad allineare e guidare gli investimenti verso gli obiettivi di neutralità del carbonio stabiliti dall’Unione europea. Gli investitori e le aziende possono utilizzare la tassonomia per pianificare la propria transizione ed informare sui progressi compiuti. Sebbene inizialmente sia stata sviluppata per il settore privato, la tassonomia può essere uno strumento molto utile anche per il settore pubblico e per le autorità sia come discrimine per la selezione degli investimenti pubblici, in particolare in infrastrutture, sia per lo sviluppo di politiche e misure pubbliche coerenti con gli obiettivi ambientali europei.

Tutte le società soggette alla Direttiva 2014/95/UE sulla divulgazione di informazioni di carattere non finanziario e sulla diversità dovrebbero includere nei loro obblighi attuali una descrizione di come e in che misura le loro attività sono allineate o associate alle attività ammissibili nella Tassonomia europea. Le società non finanziarie1 dovrebbero inoltre indicare la percentuale del loro fatturato che risponde o è allineata alla tassonomia; e la percentuale di capex, e di opex se pertinente, che è allineata dal punto di vista tassonomico. Sebbene la valutazione e il calcolo della percentuale del fatturato corrispondente ai dettami della tassonomia non sia un esercizio semplice, in una prima fase; comporta dei vantaggi non trascurabili. La tassonomia fornisce un quadro dettagliato delle prestazioni ambientali a cui le diverse attività dovrebbero aspirare; e valutando il grado di allineamento, le aziende ottengono un quadro chiaro del loro stato e delle loro prestazioni ambientali a livello di beni e attività. Oltre a rendere omogenee le richieste degli investitori e l’analisi delle prestazioni ambientali delle aziende, la tassonomia facilita e aumenta l’accesso ai finanziamenti ambientali. Le aziende possono rivendicare (e con-

GLI INVESTITORI POSSONO USARE LA TASSONOMIA PER COSTRUIRE I LORO PORTAFOGLI, SELEZIONARE GLI ASSET, MISURARE IL GRADO DI SOSTENIBILITÀ DEGLI INVESTIMENTI, CONFRONTARE DUE O PIÙ PRODOTTI FINANZIARI E COME RIFERIMENTO PER INTERAGIRE CON LE AZIENDE MAGGIO I FUNDSPEOPLE 53

TNE R

TENDENze SRI

TNE

l’opinione di Neil Brown Fund manager, team Liontrust Sustainable Investment

Investimento sostenibile, ora più che mai tabilizzare) il fatturato associato alle attività che svolgono e che già soddisfano i criteri della tassonomia, nonché le spese sostenute per l’allineamento delle loro attività (per esempio il rinnovo degli impianti o l’applicazione di una nuova tecnologia). La già elevata e crescente domanda di fondi verdi o sostenibili (sia a reddito fisso che azionari) da parte degli investitori aumenterà, dati i requisiti normativi e le facilitazioni e incentivi che saranno concessi ai prodotti finanziari verdi, sostenibili e ad alta componente ESG. Il Regolamento della Tassonomia non esige in alcun momento che gli investimenti siano effettuati in attività allineate o incluse nella tassonomia2. Né stabilisce una conformità minima (una percentuale minima di allineamento) per le società o i prodotti finanziari. Ma crea uno strumento di misura standardizzato. Poiché gli investitori che offrono prodotti finanziari presentati come investimenti sostenibili dal punto di vista ambientale (per esempio i fondi tematici verdi), o come investimenti con caratteristiche simili (per esempio ESG o SRI), devono indicare la percentuale dell’investimento che finanzia attività economiche sostenibili dal punto di vista ambientale in relazione al totale delle attività economiche e quindi il grado di sostenibilità ambientale dell’investimento (seguendo l’esempio riportato, calcolerei la percentuale del fondo tenendo conto della percentuale del fatturato di ogni

società nel mio portafoglio ponderata in base al suo peso nel portafoglio). Finora era impossibile confrontare due prodotti finanziari verdi o sostenibili. Ognuno di essi era supportato da definizioni e metriche diverse. A partire dal 31 dicembre 2021, data a partire dalla quale gli investitori devono comunicare le informazioni di cui sopra, tutti i fondi coperti dal regolamento comunicheranno la percentuale del loro fondo che è allineata con la tassonomia. In altre parole, quella che è effettivamente verde o sostenibile. Gli investitori finali, e gli intermediari, potranno finalmente confrontare le ‘mele con le mele’, in quanto utilizzeranno tutti le stesse definizioni, concetti e metriche (la tassonomia) per calcolare e rendicontare il grado di sostenibilità del loro fondo o prodotto finanziario. I cittadini potranno così partecipare al processo decisionale sulle loro azioni finanziarie e svolgere, se lo desiderano, un ruolo nella transizione ecologica. La combinazione delle normative di divulgazione per i prodotti finanziari e della tassonomia, assieme all’inserimento obbligatorio delle preferenze di sostenibilità nei test di idoneità e nella consulenza finanziaria, e la creazione di etichette per i prodotti verdi o sostenibili, forniscono ai cittadini gli elementi necessari per essere consapevoli delle conseguenze delle loro decisioni finanziarie e consente loro di prendere decisioni fondate sui loro investimenti.

1. La Commissione europea specificherà le esatte informazioni che le società finanziarie soggette alla Direttiva UE dovranno fornire negli atti delegati che pubblicherà a fine anno. 2. L’UE e gli Stati membri dell’UE richiederanno il suo utilizzo nella creazione di standard e programmi di etichettatura pubblica per i prodotti d’investimento e le obbligazioni societarie. Un chiaro esempio è l’Ecolabel. L’etichetta verde europea Ecolabel è in fase di sviluppo per i prodotti finanziari retail, e dovrà utilizzare la tassonomia come base per definire la percentuale verde o sostenibile. Mentre la tassonomia non richiede alcun minimo, l’Ecolabel e le altre etichette verdi fisseranno un minimo obbligatorio per tutti i fondi che aspirano all’etichetta.

54 Fundspeople I maggio

Il COVID-19 sta portando incredibili stress e sfide alla società e all’economia. Crediamo che i business sostenibili offrano maggiore resilienza e che, qualunque sia la forma che assumerà la ripresa, la sostenibilità sarà al centro di tutto. Investiamo in aziende che sono esposte a 20 trend e che offrono prodotti e servizi per migliorare la nostra vita e l’ambiente. Una delle nostre tematiche è il concetto di ‘Connecting People’, che ha visto la più marcata accelerazione ora che milioni di persone sono in smart working e si connettono con amici e familiari in modo digitale. L’azienda Tower Cellnex e la società di software per desktop remoti TeamViewer sono due aziende che rientrano in questo tema. Crediamo che l’aumento della domanda dei loro prodotti ora sopravviverà a lungo nella ripresa, man mano che si faranno dei cambiamenti permanenti nelle nostre abitudini di lavoro, di comunicazione e di viaggio. Tra le tematiche dell’Enabling innovation dell’healthcare e Providing affordable healthcare, l’azienda di plasma sanguigno Grifols sottolinea l’importanza della sostenibilità. Il plasma sanguigno può avere un ruolo chiave nel trattamento del virus e il modo positivo in cui viene gestito questo business ci dà la fiducia che l’azienda sia in grado di gestire il personale e i donatori in modo efficace. Prevediamo un ripensamento fondamentale dei nostri sistemi sanitari a seguito di questa crisi, che aumenterà gli investimenti in innovazione, efficacia e accessibilità economica.

IT’S TIME FOR CLIMATE ACTION In Candriam, riteniamo che il nostro futuro dipenda dalle società che sviluppano soluzioni per la transizione energetica, mitigando gli effetti del cambiamento climatico. Anche voi potete partecipare attivamente al cambiamento con Candriam SRI Equity Climate Action. CANDRIAM. INVESTING FOR TOMORROW.

“Equity Climate Action” è un comparto della SICAV “Candriam SRI”, di diritto lussemburghese e gestito da Candriam Luxembourg. L’obiettivo del fondo è realizzare un aumento del capitale investendo nelle azioni di società mid e large cap in tutto il mondo che puntano a essere i futuri protagonisti delle iniziative sui cambiamenti climatici. Consigliamo agli investitori desiderosi di comprendere adeguatamente il profilo di rischio del fondo di leggere attentamente il prospetto del fondo e la descrizione dei rischi sottostanti: rischio di perdita del capitale, rischio azionario, rischio valutario, rischio connesso ai derivati, rischio di concentrazione, rischio di liquidità, rischio di fattori esterni e rischio di controparte. Il valore dell’investimento potrebbe diminuire a causa in primo luogo dell’esposizione del fondo ai rischi indicati nel prospetto del fondo e nel documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (Key Investor Information Document). Questo documento é fornito a scopo esclusivamente informativo, non costituisce un’offerta per l’acquisto o la vendita di strumenti finanziari, né rappresenta un consiglio di investimento o una conferma di transazione di alcun genere, eccetto laddove non sia espressamente così convenuto. Candriam consiglia vivamente agli investitori di consultare, tramite il nostro sito web www.candriam.com, le informazioni chiave per gli investitori, il prospetto e tutte le altre informazioni pertinenti prima di investire in uno dei nostri fondi, compreso il valore patrimoniale netto dei fondi. Queste informazioni sono disponibili in lingua inglese o nella lingua locale di ciascun Paese in cui la commercializzazione del fondo è stata approvata.

TENDENZE ALTERNATIVI

di Ignacio Astorqui e Pablo Aumente

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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FONDI ALTERNATIVI IL POTERE DELLA

DIVER SIFICA ZIONE C

i troviamo di fronte ad uno scenario di rendimenti attesi decrescenti, soprattutto per i titoli del comparto valute e dell’obbligazionario. Dalla crisi iniziata nel 2007, le Banche centrali hanno attuato politiche espansive con l’obiettivo di sostenere la ripresa economica. Ciò ha causato un calo significativo dei tassi di interesse nei Paesi sviluppati, in particolare nell’area euro. Tale situazione si è acuita in modo significativo con la crisi sanitaria ed economica causata dal COVID-19, contro la quale gli Istituti centrali hanno esteso ulteriormente le politiche accomodanti (convenzionali e non convenzionali). Al momento tutte

Con la collaborazione di Allfunds

56 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

le previsioni per la normalizzazione dei tassi di interesse sono rimandate sine die. A questo contesto di rendimenti attesi in discesa, si aggiunge il limite della gestione di un portafoglio tramite le sole asset class tradizionali. Ciò è più evidente nei momenti di svendita dei mercati, in cui gli asset rischiosi (azioni, obbligazioni societarie, debito pubblico periferico e titoli emergenti sono le più comuni) crollano in modo correlato. Sebbene risulti vero che una gestione attiva dell’asset allocation e della selezione dei titoli nell’universo delle attività tradizionali consenta di generare alpha e migliorare le aspettative di redditività del portafoglio, lo è altrettanto che

la possibilità di diversificare tra questo tipo di titoli (reddito fisso, azionari e monetari, prevalentemente) mostri dei limiti. Ad esempio, i seguenti grafici evidenziano l’evoluzione del prezzo di società di diverse dimensioni in termini di capitalizzazione e di diversi settori. Si osserva come la correlazione tra di loro sia molto alta. Qualcosa di simile si verifica tra i titoli di diverse aree geografiche o tra diversi tipi di asset class (ad esempio, la correlazione tra mercato azionario e debito societario high yield è positiva e molto elevata in periodi specifici, in particolare in quelli di risk off). In questo contesto di rendimenti decrescenti e limiti gestionali degli investimenti in asset class tradizionali, quali sono i modi per migliorare le aspettative di performance dei portafogli? Una possibilità per conservare le aspettative di redditività del portafoglio la si può ottenere attraverso una gestione molto attiva e la generazione di un alpha superiore, il che implica il ricorso al trading, l’essere molto attivi nella configurazione dell’asset allocation o l’uso intensivo di derivati. Un’altra alternativa è l’assunzione di un rischio maggiore, con il conseguente aumento degli investimenti in azioni e altri asset rischiosi e l’aumento della volatilità e della massima perdita potenziale del portafoglio che ciò comporta. Infine, migliorare la diversificazione dei portafogli può essere un’altra fonte di ricerca di rendimenti più elevati, minimizzando le variazioni del profilo di rischio. In questo senso, l’universo delle risorse alternative costituisce un’opzione interessante da prendere in considerazione. Intendiamo per risorsa alternativa qualsiasi investimento che soddisfi almeno una delle seguenti due caratteristiche: • Ha scarsa correlazione con le asset class tradizionali (obbligazioni e azioni quotate); • Ha scarsa o nulla liquidità. Includere asset class alternative in un portafoglio ha le seguenti implicazioni:

LIMITAZIONI DELLA GESTIONE TRADIZIONALE

RENDIMENTI DECRESCENTI

SOLUZIONI?

GESTIONE MOLTO ATTIVA E GENERAZIONE DI MAGGIORE ALPHA

ASSUNZIONE DI MAGGIORE RISCHIO

MAGGIORE DIVERSIFICAZIONE

Fonte: Analistas Financieros Internacionales (AFI).

RACCOLTA GLOBALE NEI DIVERSI TIPI DI ASSET CLASS ALTERNATIVE In miliardi di dollari statunitensi PRIVATE EQUITY

PRIVATE CREDIT

REAL ESTATE

INFRASTRUCTURE

NATURAL ASSET

1.076

1.100

951 89

900

836 740 75

700

646 73

501

500

418 300

36 27 75

40 240

66 32 91 68

49 116

70 134

58 146

123 104

1.097 107

137

148

132

120

628

2017

2018

1.060 109 98 151

107 117

595

541

69 426

435

336

244

100

-100 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2019

Fonte: Guide to Alternatives (J.P. Morgan Asset Management).

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 57

TNE

TENDENZE ALTERNATIVI

TNE

L’OPINIONE DI MATTHIEU DAVID, Head of Italian Branch, CANDRIAM

TIPOLOGIE DI ASSET CLASS ALTERNATIVE DEBT

EQUITY

REAL ASSET

ALTRI

• DIRECT LENDING

• PRIVATE EQUITY

• INFRASTRUCTURE

SENIOR

VENTURE CAPITAL

CORE

• LITIGATION FINANCE

SUBORDINATED

GROWTH

CORE PLUS

STRESSED / DISTRESSED

BUYHOURS

OPPORTUNISTICO

LEASING

SPECIAL SITUATION IMPACT

• LOAN • CATASTROPHE BOND • INFRASTRUCTURE DEBT

• REAL ESTATE

• ROYALTIES • LIFE INSURANCE

PREMIUM/CORE VALUE ADDED OPPORTUNISTICO • TRANSPORT LEASING • FORESTRY

•REAL STATE DEBT •MARKETPLACE LENDING •AIRCRAFT DEBT

Fonte: AFI.

• Dal punto di vista della redditività: - La minore liquidità delle asset class non tradizionali che non sono negoziate nei mercati organizzati provoca la creazione di maggiori inefficienze, creando così opportunità che possono essere sfruttate dai gestori; - Acquisizione di un premio di illiquidità; - Si generano nuove fonti di redditività inaccessibili attraverso gli investimenti tradizionali in asset class quotate. • Dal punto di vista del rischio: - La bassa correlazione di queste asset class con quelle più tradizionali rende gli investimenti alternativi una risorsa molto interessante per raggiungere un più alto grado di diversificazione. Si tratta, in molti casi, di asset class con una sensibilità molto bassa al ciclo economico (ad esempio investimenti in infrastrutture essenziali senza il rischio della domanda 58 FUNDSPEOPLE I APRILE

o regolamentate) o, persino, di strategie che beneficiano di momenti avversi (ad esempio di venture capital destinate a situazioni speciali). Il mercato delle asset class alternative si è sviluppato intensamente negli ultimi anni, con un sostanziale aumento del volume delle attività gestite. Molti gestori hanno identificato un’opportunità in questa tendenza e l’offerta è aumentata considerevolmente negli ultimi anni. Pertanto, oggi l’investitore ha più opzioni che mai per investire in fondi di venture capital, direct lending, infrastrutture, cat bond e altri tipi di asset class alternative. Ma vale la pena notare l’eterogeneità dei sottotipi e delle strategie di questo comparto e l’elevata dispersione dei risultati tra i diversi gestori, il che rende consigliabile avere una consulenza specializzata quando si pianificano investimenti in asset class alternative.

L’IMPORTANZA DEI PROCESSI DI INVESTIMENTO NEGLI ALTERNATIVI Uno dei principali obiettivi degli investimenti alternativi è offrire ritorni con una bassa correlazione con le altre principali asset class. Questi investimenti riducono il rischio attraverso la diversificazione e limitano il drawdown dell’intero portafoglio. Nel caso di una crisi dei mercati azionari, queste strategie tendono a rimanere impassibili alle variazioni del mercato. Per quanto riguarda il risk arbitrage, è importante attuare un rigoroso processo di investimento con una doppia analisi qualitativa e quantitativa di ogni operazione: una selezione conservativa delle operazioni; un portafoglio altamente diversificato in termini di aree geografiche, settori e tipologie di operazioni; un’attenta gestione dei ribassi in caso del fallimento di una transazione. Un approccio che assicura da una parte un portafoglio diversificato e dall’altra una calibrazione di ogni operazione in funzione del suo livello di rischio. Per quanto riguarda le strategie di Index Arbitrage riteniamo che si debba avere un approccio specifico che combina una rigorosa disciplina di investimento a un’analisi sia discrezionale sia quantitativa. Nelle nostre strategie di Index Arbitrage creiamo un mix tra un paniere Index Rebalancing, che ha mostrato solidità nelle più recenti crisi dei mercati e un paniere Relative Value, che può offrire un contributo molto positivo all’intero portafoglio sul medio/lungo periodo. Sono strategie adatte a tutte le tipologie di investitori.

www.schroders.it MESSAGGIO PUBBLICITARIO A FINI PROMOZIONALI. PRIMA DELL’ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO. Le informazioni fornite non costituiscono un’offerta, né un invito all’acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Per saperne di più e per consultare l’elenco dei collocatori autorizzati visita il sito www.schroders.it.

RAI TENDENZE LEGALE

di Federico Venturini e Fabio Trevisan

INTERVISTE

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EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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La principale ragione del loro successo risiede nel time-to-market: i RAIF consentono di ottenere un prodotto flessibile in modo rapido evitando il passaggio di approvazione del fondo previsto dalla Direttiva AIFM.

noto come la piazza finanziaria di Lussemburgo sia caratterizzata dalla presenza di investitori altamente qualificati alla ricerca di strutture efficienti e flessibili, in particolare nel settore dei fondi di investimento. Con la Per mantenere elevata l’attrattività collaborazione di Allfunds del mercato, il legislatore lussemburghese è attento alle esigenze derivanti dall’osservazione della prassi e, quindi, molto rapido nell’introdurre nuovi strumenti per rispondere alle esigenze degli operatori. Con la legge 23 luglio 2016, entrata in vigore il 31 agosto 2016, il catalogo di tali strumenti si è arricchito di un nuovo tipo di fondo non regolato che ha molte caratteristiche in comune con il fondo di investimento specializzato (SIF) o la società d‘investimento in capitale di rischio (SICAR), tra cui essere riservato agli investitori in possesso dei 60 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

requisiti di Well-Informed Investors che possono attualmente investire in SIF e SICAR, ma non è sottoposto al controllo dell’autorità di vigilanza (CSSF). Si tratta del fondo di investimento alternativo riservato (RAIF), che ha rapidamente ottenuto un enorme successo di mercato.

LE CARATTERISTICHE

La principale ragione di tale successo risiede nel time-to-market del RAIF. Ai sensi della Direttiva AIFM, i fondi di investimento alternativi sono soggetti a un doppio livello di vigilanza da parte della CSSF, la quale deve approvare sia il fondo sia il gestore in possesso dei requisiti posti dalla Direttiva AIFM (GEFIA), mediante una procedura che risulta di durata incerta e variabile. Il RAIF, invece, consente di ottenere un prodotto flessibile in modo rapido evitando il primo passaggio

(approvazione del fondo). Un livello di vigilanza leggero resta comunque garantito dalla presenza di un GEFIA. A differenza degli altri fondi non regolati, il RAIF beneficia dei vantaggi fiscali accordati ai fondi regolati, nonché della possibilità di creare comparti segregati o di avere capitale variabile. Sotto il profilo della struttura, sono ammesse tutte le forme giuridiche societarie (inclusa la SICAV), contrattuali (FCP) e di partnership (ScS, ScSp). Può, inoltre, essere strutturato con comparti multipli (principio di segregazione patrimoniale), nonché perseguire strategie di investimento differenti per ciascun comparto ed effettuare investimenti incrociati tra comparti della stessa struttura. Quanto agli attivi, il RAIF è idoneo per tutti gli investment manager che adottano strategie diversificate, tra cui private equity, immobiliare, hedge

AIF

FONDI DI INVESTIMENTO ALTERNATIVI RISERVATI IN LUSSEMBURGO

funds, fondi di debito, titoli quotati, e così via (inclusi beni insoliti quali vini, cavalli, arte, diamanti, ecc.). L’unico limite è, infatti, il principio di diversificazione del rischio: il RAIF è tenuto al rispetto dei criteri fissati per un SIF (v. Circolare CSSF 07/309, non più del 30% degli attivi o commitments in titoli dello stesso tipo emessi dallo stesso emittente). Tale limite può, peraltro, essere derogato qualora il RAIF investa solo in capitale di rischio come una SICAR (v. Circolare CSSF 06/241).

LA COSTITUZIONE

L’assenza di previa autorizzazione dell’autorità di controllo del settore finanziario, la CSSF, rende il procedimento di costituzione molto rapido. La costituzione del RAIF, quale che sia la sua forma, deve essere comunque certificata da un notaio e comunicata al Registro di commercio e delle

società (RCSL), al fine tra l’altro della sua registrazione in una sezione speciale del RCSL. Sotto il profilo della governance, salvo limitate eccezioni (gestore appartenente a organizzazioni sovranazionali quali EIB, EIF), il RAIF deve nominare un GEFIA autorizzato ai sensi della Direttiva AIFM, che può essere stabilito in Lussemburgo o in qualsiasi altro stato membro dell’UE (o non-UE se e in quanto il passaporto UE dovesse diventare disponibile ai GEFIA nonUE). Il GEFIA, che assicura il rispetto degli obblighi di informazione, può delegare le funzioni di portfolio management e di risk management, e anche nominare investment advisors. La presenza di un GEFIA rende, infine, possibile la commercializzazione delle quote del RAIF nell’UE a investitori professionali sulla base del passaporto EU ai sensi della Direttiva AIFM.

A DIFFERENZA DEGLI ALTRI FONDI NON REGOLATI, I RAIF POSSONO CREARE COMPARTI SEGREGATI O AVERE CAPITALE VARIABILE

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 61

E e T t F f

TENDENZE gestIone ETF tendenze passIva di Davide Mosca

di Davide Mosca

UNA partenza PARTENZA una DI 2020 tutta TUTTA di IN difesa DIFESA in

INTERVISTE

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EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

Quando il gioco si fa duro, i volumi di negoziazione degli strumenti passivi aumentano e gli investitori si rivolgono ai fondi quotati per continuare a operare e proteggere i portafogli.

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’ETF è diventato un veicolo molto popolare per gli investitori in tempi di panico. Ogni volta che si verifica una correzione sui mercati, il volume delle negoziazioni dei fondi quotati sale alle stelle. L’esempio più recente è stato visto tra la fine del mese di febbraio e la prima metà di quello di marzo, al culmine dell’epidemia di Coronavirus, quando gli ETF sono arrivati a rappresentare quasi il 40% di tutte le contrattazioni azionarie statunitensi. Nel 2019, il dato medio era del 27%. In media, dal 2017 al 2019, per ogni Con la dollaro scambiato in ETP quotati necollaborazione di Allfunds gli USA sul mercato primario, ne erano scambiati otto sul mercato secondario. Nella fase più acuta della crisi il rapporto era di 1 a 14. L’Europa ha viaggiato con la stessa traiettoria La somma dei movimenti di breve periodo registrati nel pieno dell’emergenza ha portato ad una conclusione particolarmente amara per il primo trimestre del 2020 da un punto di vista di valutazioni e flussi. “La raccolta degli ETF a livello europeo pari a -10,8 miliardi di euro nei primi tre mesi dell’anno, è stata penalizzata dall’andamento dei mercati ed ha riguardato FUNDSPEOPLE I maggio MAGGIO 62 Fundspeople

in particolar modo gli ETF fixed income con -7,3 miliardi, con high yield ed emerging markets che hanno registrato i maggiori deflussi”, sottolinea Demis Todeschini, ETF sales specialist per l’Italia di Franklin Templeton. Le fuoriuscite hanno toccato, anche se con diverse intensità, quasi tutte le asset class, con il solo money market che si è mantenuto in attivo, in conseguenza del sell-off non selettivo registrato nelle prime settimane di marzo. “Il flight to safety - fa notare inoltre Marco Tabanella, deputy country head per l’Italia di Vanguard - ha riguardato in modo particolare l’azionario e i settori a più alto rischio del credito”. Una corsa che ha portato a scambi di volume record, “di numerosi multipli superiori alle medie storiche”, rileva Andrea Favero, head of Asset Managers Italy di BlackRock.

NATURA difensiva DIFENSIVA natura

“L’ETF - prosegue Favero - ancora una volta ha dimostrato di saper rispondere alle esigenze degli investitori consentendo da una parte di togliere rapidamente rischio dai portafogli e modificare tatticamente l’asset allocation, dall’altra di facili-

tare la formazione dei prezzi laddove i mercati dei titoli sottostanti vivevano situazioni di stress e dislocazione”. Tale assunto, che rimanda ad un carattere difensivo organico alla tipologia di strumento a prescindere dalla tipologia di esposizione fornita, è richiamato anche da Francesco Lomartire, responsabile di SPDR ETFs per l’Italia, come fondamentale evidenza scaturita dalla forte pressione sui mercati del primo trimestre 2020. “I flussi, e in particolare quelli più recenti, hanno confermato l’estrema liquidità degli ETF e la loro efficienza in momenti di mercato complessi. Gli investitori nel tentativo di liquidare le posizioni di maggiore rischiosità hanno agito nel mese di marzo sulle leve più liquide dei propri portafogli, rappresentate in molti casi dagli ETF, con una scelta molto spesso necessaria per proteggere le parti meno liquide che potrebbero non essere valutate correttamente nelle fasi di maggiore turbolenza”, spiega Lomartire, rilevando inoltre per quanto riguarda i clienti della società come ci sia stato uno spostamento verso i prodotti a più ampio spettro di esposizione come lo SPDR

GLI SCAMBI DA INIZIO ANNO AD OGGI VOLUMI ETF

Volume giornaliero per asset class (dati in milioni di euro) TOTAL

EQUITY

VOLUMI EQUITY

Turnover giornaliero S&P (dati in miliardi di euro)

FIXED INCOME

SCAMBI GIORNALIERI

MEDIA A 10 GIORNI

150

10.000

8.000 100 6.000

4.000 50 2.000

0 GEN20

FEB20

MAR20

GEN20

FEB20

MAR20

Fonte: Morningstar, Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Dati al 6 aprile 2020.

FONDI ED ETF OBBLIGAZIONARI USD: EMITTENTI Totale flussi cumulati del mese di marzo 2020 raggruppati per emittente (in euro)

Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond e lo SPDR MSCI ACWI.

STELLE E STRISCE

2.500M

-2.500M

Fonte: Morningstar, Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Dati al 6 aprile 2020.

HIGH YIELD

OTHER

AGGREGATE

CORPORATE

MBS

INFLATION

GOVERNMENT

-5.000M

Oltre ad un fattore difensivo connaturato allo strumento, fondamentale la scelta dell’asset class a cui esporsi. Tra le strategie a cui gli investitori ricorrono nei periodi di stress dei mercati troviamo quella relativa a US Treasuries. “In ottica defensiva - afferma Favero - guardiamo favorevolmente in modo particolare al tratto a breve della curva (iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF), e ai nostri ETF Ultrashort (iShares $ Ultrashort Bond UCITS ETF e iShares Ultrashort Bond UCITS ETF) usati come strumento di cash equitization considerando l’importante aumento della componente cash nei portafogli. Sempre nel mondo obbligazionario, MAGGIO I FUNDSPEOPLE 63

TNE

TENDENZE GESTIONE PASSIVA

TNE

L’OPINIONE DI VINCENZO SACCENTE Head of Sales per i Lyxor ETF in Italia

I FLUSSI NEL PIENO DELLA CRISI ETF ESG PER ASSET CLASS

Totale del mese di marzo 2020 (in euro)

1.000M

500M

guardiamo positivamente al credito IG”, aggiunge. Un aspetto fortemente sottolineato anche da Tabanella che si attende inflows sui relativi ETF. “Il recente ampliamento del piano della Federal Reserve sostiene anche il livello più basso degli investment grade, il BBB, che rappresenta quasi il 50% degli indici con questa esposizione. Credit spread sugli attuali livelli storicamente anticipano performance favorevoli a 6/12 mesi. Vanguard USD Corporate Bond UCITS ETF espone gli investitori ad un basket estremamente diversificato di emissioni corporate IG in dollari (7.700 bond nell’indice) con un TER fra i più bassi sul mercato (9 bps)”.

AZIONARIO SEMPRE PIÙ ESG

EQUITY

FIXED INCOME

ETF ESG PER REGIONE

Totale del mese di marzo 2020 (in euro)

500M

400M

300M

200M

100M

ASIA

AMERICA

EUROPE

GLOBAL

Fonte: Morningstar, Bloomberg, Lyxor International Asset Management. Dati al 6 aprile 2020.

64 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

Per quanto riguarda l’equity, oltre alle opzioni di investimento tipicamente legate a periodi di correzione come quella sul fattore minimum volatility, il primo trimestre del 2020 consegna un grande vincitore: la sostenibilità. “Registriamo un riposizionamento verso ETF azionari ESG percepiti come più resilienti sia durante la fase di lock-down che in quella della ripartenza dove la qualità ed il profilo aziendale saranno il principale driver di performance”, dichiara Todeschini. “Il Franklin LibertyQ Global Equity SRI - cita il manager fra i prodotti della gamma della casa di gestione - consente di coniugare due obiettivi: investire in società con business di qualità elevata e preferire quelle che sono concretamente impegnate nello svolgere la loro attività con attenzione agli impatti climatici ed agli aspetti sociali e di governance. Il nostro ETF smart beta seleziona, infatti, tra società mondiali con elevato punteggio ESG le migliori sulla base di cinque fattori: quality (50%), value (30%), momentum (10%) e low volatility (10%)”, conclude l’esperto.

ETF PER CONTRASTARE I CAMBIAMENTI CLIMATICI I cambiamenti culturali e l’evoluzione della normativa europea per la lotta ai cambiamenti climatici pongono gli investimenti sostenibili sempre più al centro degli interessi degli investitori che cercano, anche attraverso i propri investimenti, di salvaguardare il pianeta e agevolare la transizione climatica, favorendo ad esempio gli obiettivi dell’Accordo di Parigi sulla decarbonizzazione. In linea con l’evolvere delle esigenze degli investitori e con il nostro spirito innovativo, abbiamo da poco quotato una gamma di quattro nuovi ETF, unici nel loro genere, per contrastare i cambiamenti climatici. Gli indici di riferimento, costruiti da MSCI, index provider di comprovata expertise nel campo ESG, riflettono le raccomandazioni del gruppo di esperti tecnici della Commissione Europea e si basano sul contenimento dell’aumento della temperatura entro 1,5 C°. Questi ETF rappresentano un’altra tappa fondamentale nel percorso di Lyxor per contribuire alla creazione di un’economia sempre più verde e si aggiungono alla nostra gamma di ETF sostenibili, adatti sia per gli investitori che guardano ad uno specifico tema sostenibile, sia per chi vuole investire in modo più ampio in chiave azionaria geografica (ad esempio aziende leader della sostenibilità di oggi e domani) oppure obbligazionaria (ad esempio Bond Investment Grade e High Yield ESG).

INTERVISTE GURU di Filippo Luini

INTERVISTE

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66 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

TNE

Il mercato azionario del Vecchio Continente si estende su quasi 20 Paesi, in cui operano circa 600 società con un valore complessivo superiore ai tre miliardi di euro. Un potenziale spesso frainteso dagli investitori, per la pluralità dell’offerta e l’intrinseca ciclicità. Con un approccio molto mirato sul singolo titolo, secondo Ben Ritchie, si può fare la differenza e costruire un portafoglio azionario competitivo con i rendimenti a lungo termine di qualsiasi mercato del mondo. Molte le aziende leader a livello globale, in settori come healthcare, ingegneria e in alcune nicchie dei servizi finanziari. TNE

HEAD OF EUROPEAN EQUITY, ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS MAGGIO I FUNDSPEOPLE 67

INTERVISTE GURU IL PROCESSO DI INVESTIMENTO La selezione dei titoli per le strategie sull’equity europeo avviene tramite un approccio di tipo bottom-up, con un’eccellente copertura del mercato e un’ampia base per la generazione di idee. I fattori ESG contribuiscono ad orientare la view sugli investimenti.

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on sarà facile per gli investitori dimenticare i primi mesi del 2020. L’impatto del COVID-19 sui mercati è stato ingente e solo in parte attenuato dalle politiche monetarie e fiscali di Banche centrali e governi. Le misure di lock-down hanno avuto forti ripercussioni sull’economia mondiale, con interi settori economici bloccati. A questo scenario compromesso, si è aggiunto il crollo del prezzo del petrolio, con conseguenze per i Paesi produttori e le società dell’energetico. Le perdite si sono registrate sulla quasi totalità delle asset class e in special modo su quelle più rischiose dell’azionario. Ora che le fasi più concitate dell’emergenza sanitaria sembrano alle spalle, è interessante considerare quali siano le aspettative per il mercato dell’equity del Vecchio Continente, un mercato che ancor prima che scoppiasse la crisi mostrava segnali di vulnerabilità per la bassa crescita. “Vorrei essere ottimista per il secondo semestre - spiega Ben Ritchie, head of European Equities di Aberdeen Standard Investments - ma il fattore scatenante di questa crisi è il virus e la sua comprensione e gestione determineranno l’impatto a livello finanziario. Quanto più tempo si impiegherà per far ripartire l’economia, tanto maggiore sarà il prezzo che pagheremo”. Sebbene la risposta politica globale sia stata significativa, è innegabile che i momenti attraversati dai mercati nel Con la primo trimestre abbiano dell’eccezionale: “Nel mese succollaborazione di Allfunds cessivo al 20 febbraio - i giorni in cui è scoppiato il primo focolaio dell’epidemia in Europa, a Codogno in Lombardia - i principali listini dell’equity hanno subito grosse perdite, con dei cali di circa il 35%. In seguito dalla fine di marzo i mercati hanno segnato un rimbalzo per l’impatto della politica monetaria e fiscale, oltre ai segnali positivi che hanno suggerito che la sfida sanitaria poteva essere vicina al picco nei Paesi colpiti nelle prime fasi del contagio”. Ma le incertezze sono tutt’ora elevate, nonostante l’Europa benefici di mercati del lavoro più solidi e alcuni settori abbiano tenuto: “i più difensivi sono stati quelli dei prodotti farmaceutici, dei produttori di beni alimentari e delle società con maggiore visibilità sui ricavi e bilanci solidi”, sottolinea. Il mercato europeo si estende su quasi 20 Paesi dove, secondo le stime di Aberdeen Standard Investments, opera68 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

no circa 600 società con un valore di mercato superiore a 3 miliardi di euro. Un potenziale spesso frainteso dagli investitori per la pluralità dell’offerta e l’intrinseca ciclicità. A fare la differenza nella ricerca delle opportunità sono quindi “un approccio molto mirato a livello di singolo titolo, grazia al quale si possono trovare esempi di qualità mondiale, con eccellenti prospettive a lungo termine”, afferma il gestore. Fattori positivi sono il vantaggio delle società europee nella competenza internazionale, con il 50% dei loro ricavi proveniente dal mercato extra-europeo, la presenza di brand globali e un forte presidio nell’ambito ESG. “Molte aziende sono leader nella proprietà intellettuale in settori come l’healthcare, l’ingegneria e alcune nicchie nei servizi finanziari. Anche senza avere una Silicon Valley, in Europa vi è comunque una grande varietà di società tecnologiche specializzate e ritengo che un portafoglio molto selettivo di titoli europei possa competere con i rendimenti a lungo termine di qualsiasi mercato del mondo”, afferma.

SELETTIVITÀ DEI TITOLI E FATTORI ESG

Il team di sull’azionario dell’Europa continentale è composto da 15 membri, tutti analisti di settore. “Siamo inoltre in grado di attingere alle ricerche del team azionario UK e dei team smaller companies Europa e UK, con un’eccellente copertura del mercato azionario europeo e un’ampia base per la generazione di idee”, aggiunge. La selezione delle aziende avviene secondo un approccio di tipo bottom-up, concentrato sulle prospettive delle singole società. Alta è l’attenzione per le tendenze di mercato attuali come l’ascesa del consumatore dei mercati emergenti, la digitalizzazione dell’industria e gli effetti dei trend demografici. “I nostri team di analisi classificano tutte le società coperte in base alla qualità, così che il team dedicato alla gestione del fondo azionario europeo Aberdeen Standard SICAV European Equity Fund si concentri esclusivamente sulla selezione dei titoli giudicati di elevata qualità, ossia solo il 10-15% dell’universo. Attualmente abbiamo 30 posizioni in portafoglio”, spiega. I fattori ESG sono al centro del processo di investimento, affrontati esplicitamente in tutte le sue fasi: “Nelle valutazioni sui singoli titoli, gli analisti considerano il modo in cui

KAY EYRE

JONATHAN FEARON

JONATHAN ALLISON

IAN HEWETT

WILL JAMES

SARAH NORRIS

STUART BROWN

TOM DORNER

KURT CRUICKSHANK

UN TEAM DEDICATO ALL’ AZIONARIO EUROPEO CON ANALISTI DI SETTORE CHE INTEGRANO ALL’ORIGINE DELLA VALUTAZIONE PARAMETRI AMBIENTALI, SOCIALI E DI GOVERNANCE

una società gestisce i rischi ambientali e sociali più rilevanti e la forza della loro governance. Queste contribuiscono poi ad orientare il nostro punto di vista sul profilo di rischio-rendimento della società e, quindi, la nostra view sugli investimenti”, afferma l’head of European Equities. “Dialoghiamo regolarmente con le società sui temi ESG. Nel 2019 abbiamo avviato azioni di engagement con il 45% delle società nel portafoglio del nostro fondo azionario europeo”, spiega. Dalle situazioni di crisi nascono anche nuove opportunità. In seguito all’emergenza COVID-19, l’attenzione dei legislatori UE sulla sostenibilità, con iniziative come l’Action Plan on Sustainable Finance e il progetto di Green Deal, sembra aver subito un’accelerazione: “Con un vantaggio per gli investitori che come noi si concentrano sui fattori ESG”, conclude Ben Ritchie. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 69

INTERVISTE GURU di Davide Mosca

INTERVISTE

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Gli ETF hanno appena compiuto 20 anni, un importante traguardo per uno strumento in grado di evolvere da semplice mezzo per accedere al mercato a un modo sempre più sofisticato di investire. “Gli ETF hanno dimostrato, anche in un periodo di forte stress afferma Arnaud Llinas - di essere strumenti liquidi che permettono di modificare l’esposizione di portafoglio in modo rapido, semplice ed economico. In qualità di pionieri, la nostra missione è garantire la massima qualità, adattandoci alle tendenze del mercato e alle esigenze degli investitori”. TNE

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INTERVISTE GURU GLI INDICI MSCI CLIMATE CHANGE Progettati per rispondere ai principali obiettivi dei benchmark di transizione climatica dell’UE, tra cui una riduzione immediata del 30% dell’intensità di carbonio e una traiettoria di riduzione delle emissioni assolute del 7% annuo.

INTERVISTE

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l ventesimo compleanno degli ETF europei può essere interpretato come la celebrazione di un apparente paradosso. Se c’è, infatti, una caratteristica che nel complesso è stata dimostrata da questa tipologia di strumenti di investimento, passiva e dunque apparentemente caratterizzata da una sostanziale staticità, è la capacità di adattamento al contesto, spesso mutevole in modo estremamente significativo e repentino. L’innovazione prodotto, con non solo la copertura di tutte le asset class tradizionali ma con l’esplorazione di nuovi territori, e la profondità e scala dell’offerta europea hanno raggiunto oggi livelli forse immaginabili solo da chi tra i primi ha contribuito all’apertura di questo mercato nel Vecchio Continente. “Questa emergenza sanitaria - afferma Arnaud Llinas, head of Lyxor ETF & Indexing, guardando all’attuale fase dei mercati - ha accelerato alcune tendenze, come i flussi hanno recentemente dimostrato nei settori dell’ESG e della digital economy. La crescente attenzione al modo degli investimenti sostenibili è poi incoraggiata dall’evoluzione della normativa europea volta a contrastare i cambiamenti climatici. Inoltre, stiamo assistendo a cambiamenti radicali nelle nostre economie, spinti dall’emergere di nuove importanti tecnologie come intelligenza artificiale, big data, machine learning. Queste grandi evoluzioni tecnologiche e Con la ambientali, veri e propri megatrend, stanno rivoluzionancollaborazione di Allfunds do i settori tradizionali dell’economia. Gli ETF cattureranno queste tendenze attraverso strumenti all’avanguardia che combinano il meglio della gestione attiva e passiva all’interno di strumenti innovativi”, prosegue.

IL PILASTRO VERDE

Gli investimenti sostenibili sono al centro dell’azione dell’Unione Europea, che sta dedicando particolare attenzione alla questione della transizione climatica. Non è un caso che una parte importante del “Piano d’azione per finanziare la crescita sostenibile” comunitario del 2018 verta sulla creazione di nuovi benchmark di transizione climatica per consentire agli investitori di riorientare i propri capitali su una traiettoria di decarbonizzazione coerente con gli obiettivi dell’Accordo di Parigi. “Attualmente, la 72 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

maggior parte dei principali benchmark di investimento implica un aumento della temperatura di circa 4°- 6°C da qui al 2100, fattore che metterebbe a serio rischio la vita dell’uomo sulla terra. Riorientare flussi di capitale da questi indici è fondamentale”, dichiara Llinas. “In quest’ottica, abbiamo recentemente quotato una nuova gamma di quattro ETF, unici nel loro genere, per contrastare i cambiamenti climatici, confermando la posizione di pioniere di Lyxor in campo ESG e climatico, dopo il lancio del primo ETF sui green bond nel 2007, che ha raggiunto i 300 milioni di euro di patrimonio in gestione. Per costruire questi benchmark climatici abbiamo selezionato MSCI, index provider di comprovata esperienza nel campo ESG, che si è basato sulle raccomandazioni del gruppo di esperti tecnici della Commissione Europea (TEG), utilizzando lo scenario più ambizioso di contenimento dell’aumento medio globale della temperatura entro 1,5°C definito dal Gruppo Intergovernativo sui Cambiamenti Climatici (IPCC)”, specifica il manager.

IL PILASTRO TEMATICO

Oltre alla sostenibilità Llinas individua un secondo pilastro che caratterizzerà il futuro degli ETF e del mondo degli investimenti in generale. “Altre aree che stanno attirando l’interesse in Europa, in particolare quelle che consentono di puntare su specifici megatrend che stanno plasmando e plasmeranno il nostro mondo, guidando cambiamenti strutturali economici e sociali”, chiarisce. Cinque sono quelli principali individuati da Lyxor: lo spostamento del potere economico globale dall’occidente alla Cina e ad altri Paesi emergenti, i cambiamenti demografici e le loro conseguenze sociali, l’accelerazione del processo di urbanizzazione, le innovazioni tecnologiche e, infine, i cambiamenti climatici e la progressiva scarsità di risorse. La società ha inoltre identificato cinque grandi aree sottostanti che beneficeranno di queste fondamentali tendenze: Millennials, Disruptive Technologies, Digital Economy, Smart Cities e Future Mobility. L’ulteriore passaggio nel processo per rendere tali megatrend investibili attraverso la creazione di indici si articola in tre step così descritti dall’head of Lyxor ETF & Indexing. “L’analisi sistematica dell’universo dei

“TRASPARENZA, FACILITÀ DI ACCESSO E COMMISSIONI DI GESTIONE CONTENUTE FANNO SÌ CHE GLI ETF SIANO PARTICOLARMENTE ADATTI AGLI INVESTIMENTI ESG. IN QUALITÀ DI AZIONISTI, ABBIAMO L’OPPORTUNITÀ DI ATTUARE LA NOSTRA POLITICA SRI ATTRAVERSO I NOSTRI VOTI”

titoli investibili, utilizzando big data e tecniche di machine learning per selezionare le aziende giuste per l’indice è il primo, seguito dalla classica indicizzazione basata su regole che assicura trasparenza e un metodo robusto e rigoroso. Infine, utilizziamo le valutazioni di un panel di esperti globali per ogni tema, per garantire che l’indice tenga il passo con gli sviluppi nel lungo periodo in questi settori”, spiega nel dettaglio. “Sono personalmente convinto che questo approccio definirà un nuovo modo di creare indici ed ETF. L’obiettivo è individuare le aree innovative e le tematiche di domani e, all’interno di ciascuna di esse, identificare le aziende che si adatteranno meglio al nuovo contesto. Combiniamo i migliori aspetti della gestione attiva e passiva all’interno di ETF sistematici basati su un grande volume di dati per fornire un accesso liquido ed efficiente a ciascuna di queste aree”, conclude Llinas. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 73

INTERVISTE GESTORE ITALIANO di Simone Vidotto

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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Con la collaborazione di Allfunds

74 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

VIEW DI LUNGO PERIODO “In questa fase di mercato la visibilità a breve rimane bassa ed è necessario allungare l’orizzonte temporale”.

Stefano Ghiro

SENIOR PORTFOLIO MANAGER EUROPEAN EQUITIES, ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

UNA GESTIONE DINAMICA La filosofia d’investimento del fondo si basa sullo stock picking e sulla presenza in portafoglio di una quota importante di PMI, pari attualmente a oltre il 30% degli attivi.

l fondo Allianz Azioni Italia All Stars si caratterizza per una gestione attiva, principalmente tramite stock picking, finalizzata all’apprezzamento del capitale nel lungo termine. Il fondo, che dal maggio 2017 ha assunto la qualifica di PIR, si confronta con un benchmark di riferimento composto al 95% dall’indice FTSE Italia All-Shares e al 5% dal MTS Italy BOT. Il comparto non ha uno stile d’investimento prefissato. Il portafoglio si focalizza principalmente su tre tipologie di società: quelle di qualità in grado di creare valore in maniera sistematica nel tempo, quelle alle prese con un processo di ristrutturazione e le PMI ad alto potenziale di crescita futura. Grande attenzione viene inoltre data all’analisi dei fattori ESG, al fine di evitare possibili situazioni di rischiosità.

ORGANIZZAZIONE DEL TEAM

Il fondo Azioni Italia All Stars è gestito da Stefano Ghiro, che ne ha assunto la responsabilità dal febbraio 2013 che vanta un’esperienza pluriennale sia sul mercato azionario italiano che sui mercati europei. La politica di gestione fa leva sul processo d’investimento del team Europe Conviction Equity, di cui il fondo fa parte; il processo di selezione dei titoli si avvale inoltre del contributo sia degli analisti finanziari settoriali che degli analisti ESG che operano

all’interno di Allianz GI. Il fondo si caratterizza per una porzione significativa, pari a circa un terzo dei propri attivi, investita nelle PMI non appartenenti all’indice FTSEMIB. La politica di gestione, in linea anche con la filosofia dei PIR, ritiene infatti che le PMI possano continuare a rappresentare la parte più dinamica dell’economia italiana.

POSIZIONAMENTO

“Nel corso del 2019, il posizionamento del fondo si è caratterizzato per una presenza principalmente su alcuni titoli industriali, dei beni di consumo, delle infrastrutture e delle multi-utilities locali. I principali sottopesi rispetto al proprio indice di riferimento si sono evidenziati invece nel settore petrolifero e in quello bancario”, spiega Stefano Ghiro, senior portfolio manager European Equities di Allianz Global Investors. Nel corso del 2020 il fondo rimane fedele alla propria filosofia d’investimento, basata sullo stock-picking e sulla presenza in portafoglio di una quota importante di PMI, pari attualmente a oltre il 30% degli attivi. “Stimare al momento il reale impatto del COVID-19 sul PIL italiano, già entrato in recessione in seguito al drastico calo dei consumi interni e alla chiusura del sistema produttivo, risulta al momento estremamente complesso”, spiega il gestore. “Nel breve è stata ridotta l’esposizione più ciclica del portafoglio: la strategia prevede una presenza selettiva soprattutto in alcuni titoli industriali, delle comunicazioni, del benessere e di pubblica utilità, in grado di beneficiare di alcuni trend strutturali, ovvero legati allo sviluppo delle energie rinnovabili, delle infrastrutture e della qualità della vita. È chiaro che un forte piano di spesa pubblica a sostegno delle imprese, per esempio legato alla green economy, potrebbe essere la migliore risposta per compensare il forte calo della domanda privata. In questa fase di mercato difficile, dove la visibilità di breve termine rimane molto bassa, si consiglia di allungare il proprio orizzonte temporale per cogliere opportunità d’investimento con profili di rischio-rendimento assai interessanti nel lungo termine”, conclude il gestore. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 75

INTERVISTE FUND SELECTOR

di Simone Vidotto

Francesco Margonari SENIOR DIRECTOR FUNZIONE ADVISORY, MEDIOBANCA SGR

INTERVISTE

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, UNA RAPIDA ETF ESPOSIZIONE AL MERCATO In fasi di elevata volatilità come durante l’emergenza sanitaria legata al COVID-19, questi strumenti rappresentano il veicolo ideale per mantenere un rapporto di dialogo costante con il cliente e gestire l’asset allocation.

l processo di selezione dei fondi del servizio di Advisory di Mediobanca SGR è costituito da due anime parallele, qualitativa e quantitativa, capaci di influenzarsi contemporaneamente tra di loro per recepire i cambiamenti provenienti da fattori esogeni ed endogeni. Ognuna delle due è inoltre rivolta ad approfondire aspetti tra loro indipendenti che assumono un peso variabile in funzione della complessità dei prodotti valutati. “Non esiste una regola aurea per selezionare un fondo e, allo stesso tempo, l’universo disponibile ha dimensioni tutt’altro che definibili e superiori a quello azionario”, ricorda Francesco Margonari, senior director all’interno della Funzione Advisory di Mediobanca SGR. “L’analisi è inoltre sempre compiuta tenendo in considerazione i risultati e le caratteristiche peculiari dei competitor di Con la riferimento, identificati sulla base di una classificazione collaborazione di Allfunds proprietaria, assegnata prodotto per prodotto. L’obiettivo finale è fornire un output superiore che, unendo molteplici dimensioni di natura qualitativa e quantitativa ponderate rispetto alla concorrenza, consenta con un buon grado di approssimazione di prevedere gli andamenti futuri dei fondi analizzati”. L’universo investibile del servizio di Advisory è molto variegato e comprende fondi, ETP (ETF&ETC), obbligazioni governative e corporate, nonché titoli strutturati. “L’impiego di strumenti passivi nel servizio di Advisory è esclusivamente riconducibile ad ETF ed ETC (e non ai fondi), per cui abbiamo sviluppato un processo di selezione dedicato”, spiega il gestore. “Durante l’emergenza sanitaria legata a COVID-19, inoltre, ci siamo accorti che gli ETP hanno ricoperto un ruolo fondamentale per pren76 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

dere esposizione diretta al mercato in modo rapido, rappresentando il veicolo ideale per mantenere un rapporto di dialogo costante con il cliente e gestire l’asset allocation, riducendo le tempistiche tradizionalmente necessarie per l’impiego dei fondi”.

INVESTIMENTI TEMATICI

“È importante comprendere che l’investimento tematico porta costantemente con sé una serie di bias di settore, stile e/o di capitalizzazione”, puntualizza Margonari. “In generale, l’impiego degli ETF tematici avviene all’interno del servizio di Advisory nel momento in cui siamo in presenza di temi di investimento che si riflettono su settori maturi e coinvolgono principalmente società quotate di larga capitalizzazione, ovvero dove il tema sia troppo esteso e si renda necessario ricorrere all’identificazione di una regola di investimento programmata per arrivare ad una esposizione monitorabile. Di converso, utilizziamo i fondi nel caso in cui i temi d’investimento sono recenti e vanno di pari passo con capitalizzazioni di medie e piccole dimensioni, in cui la gestione attiva può fare la differenza”.

VALUTAZIONI ESG

In Mediobanca SGR le valutazioni ESG rappresentano uno dei fattori qualitativi messi al vaglio durante la fase di due diligence. “Sebbene tutt’ora non esista una regola universalmente accettata, stiamo lavorando per cercare di stabilire quale sia la metodologia ESG che riesca a integrarsi al meglio con il nostro processo di selezione di fondi al fine di ottenere una valutazione complessiva che possa riflettere tale aspetto anche nell’analisi quantitativa”, conclude il manager.

RAPIDITÀ “Durante l’emergenza sanitaria legata al COVID-19 ci siamo accorti che gli ETP hanno ricoperto un ruolo fondamentale”.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 77

INTERVISTE ISTITUZIONALE di Simone Vidotto

INTERVISTE

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78 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

ENGAGEMENT “Nel 2010 è stato il primo fondo pensione ad aderire ai Principles for Responsible Investment dell’Onu e da anni è parte attiva di iniziative di engagement”.

Maurizio Agazzi DIRETTORE GENERALE, FONDO COMETA

I PROGETTI FUTURI DEL FONDO COMETA Il Fondo è ormai da diversi anni molto impegnato sul fronte degli investimenti responsabili. Tra i grossi temi di sviluppo anche l’economia reale.

ometa è il fondo pensione complementare per i lavoratori dell’industria metalmeccanica, dell’installazione di impianti e dei settori affini, e per i lavoratori dipendenti del settore orafo e argentiero. È il principale fondo pensione in Italia, con più di 411.000 aderenti e un patrimonio di oltre 11 miliardi di euro (al 31 dicembre 2019). Ha la finalità di consentire agli aderenti di costruire una pensione integrativa di quella di base per mantenere un tenore di vita analogo a quello goduto durante l’età lavorativa. “Il Fondo Cometa nasce nell’ambito del dibattito istituzionale degli anni ’90, quando appare sempre più evidente come il sistema pubblico da solo non basti a garantire pensioni adeguate. È a partire da queste premesse che le organizzazioni delle imprese e dei lavoratori del settore metalmeccanico hanno dato vita al Fondo Cometa”, spiega Maurizio Agazzi, direttore generale del Fondo Cometa. Cometa è un fondo pensione negoziale, costituito sulla base di un accordo collettivo fra le rappresentanze nazionali delle imprese e dei lavoratori nel settore metalmeccanico. Negli anni il Fondo è cresciuto come aderenti e come masse gestite, attraversando tanti momenti topici del quadro italiano e internazionale. “Tra le attività degli ultimi

anni, Cometa ha riorganizzato le gestioni finanziarie per fornire risposte previdenziali adeguate agli aderenti in un quadro di mercato sempre più complesso, ha potenziato le proprie attività di comunicazione, pensiamo alla newsletter CometaNews per gli aderenti, e l’anno scorso ha celebrato il suo Ventennale”.

LE PRESTAZIONI OFFERTE

Dal momento del primo versamento inizia a formarsi la posizione individuale dell’aderente. Al pensionamento, la posizione individuale è la base per il calcolo della pensione complementare, che viene percepita dall’aderente nella fase di erogazione, cioè per tutto il resto della sua vita. È possibile percepire la prestazione in forma di rendita, dal momento del pensionamento e per tutta la durata della vita dell’aderente, o in forma di capitale, cioè di una somma immediata e di una rendita erogata nel tempo. “Naturalmente sono previste anche prestazioni anticipate prima del compimento dell’età pensionabile quali: le anticipazioni per i motivi consentiti dalla legge, i riscatti totali o parziali e la RITA”, spiega il direttore generale.

PROGETTI E SFIDE FUTURE

Cometa ha individuato tre grandi temi sui quali lavorare per il futuro: aumento delle adesioni; i giovani e l’importanza di aumentarne la partecipazione nella previdenza complementare; gli investimenti nell’economia reale, asset che possono rappresentare una forma di diversificazione del portafoglio, a condizione che siano rispettati i requisiti dell’investimento previdenziale. Infine, il Fondo Cometa è molto impegnato sul fronte degli investimenti responsabili. “Nel 2010 è stato il primo fondo pensione ad aderire ai Principles for Responsible Investment (PRI) dell’Onu e da anni è parte attiva di iniziative di engagement italiane e internazionale per sensibilizzare le imprese sui temi ESG. Tra i più recenti, il climate change, il lavoro minorile e il turismo fiscale”, conclude. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 79

INTERVISTE DEPOSITARIO di Davide Mosca

RESILIENZA “Il sistema ha retto e non era scontato. Il rischio rimane elevato e da monitorare attentamente, tenendo in considerazione anche variabili extra economiche” .

Denis Dollaku COUNTRY HEAD ITALIA, STATE STREET

INTERVISTE

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“NESSUNA FUGA DAI FONDI NEANCHE AL PICCO DELLA CRISI” Che cosa abbiamo imparato sulla liquidità dall’inizio dell’emergenza sanitaria legata a COVID-19 e il ruolo della banca depositaria nel percorso di uscita dalla crisi del sistema finanziario.

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istema e investitori professionali si sono dimostrati resilienti anche nel momento di massima tensione sui mercati”, sottolinea il country head Italia della società. Che cosa abbiamo imparato sulla liquidità dall’inizio della crisi sanitaria e il ruolo della banca depositaria nel percorso di uscita dalla crisi del sistema finanziario. La banca depositaria è da tempo impegnata in un movimento di trasformazione che rende del tutto riduttivo considerare tali entità semplici custodian. Ormai, l’asset & securities servicing copre infatti l’intera catena valore. Affermazione tanto più vera nel caso di realtà sistemiche Con la per dimensione e penetrazione nel sistema finanziario, collaborazione di Allfunds come State Street, banca globale con oltre 34.360 miliardi di dollari statunitensi di asset in custodia e amministrazione e più di 3.120 miliardi di dollari di patrimonio gestito. Una posizione che significa una prospettiva privilegiata sul monitoraggio di flussi e stato della liquidità.

RESILIENZA

“Anche nel momento di maggiore tensione ed incertezza avuto nel corso del mese di marzo il mercato ha operato in totale continuità. Cosa non scontata in una crisi di queste dimensioni”, afferma Denis Dollaku, country head Italia di State Street. “Nonostante il rischio pandemico faccia parte dei piani di continuità di business delle grandi aziende, la portata e la velocità del fenomeno erano difficilmente ipotizzabili ed è ovvio che il sentiment degli investitori abbia subito un 80 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

duro colpo. Il panico è però stato limitato agli andamenti dei prezzi degli asset”, sottolinea il manager. “Gli investitori professionali si sono dimostrati molto calmi e hanno trasferito calma ai sottoscrittori”, rivela. “L’andamento al ribasso delle quote dei fondi, che hanno risentito ovviamente delle conseguenze del diffondersi del virus, è principalmente dovuto alle performance del mercato e in misura molto minore a riscatti. Inoltre, si è rilevato un elemento positivo il fatto che molti investitori avessero attivato già dalla fine del 2019 strategie di riduzione del rischio complessivo di portafoglio aumentando le posizioni in cash”.

RISCHIO SISTEMICO

Aspetti positivi che non azzerano il rischio sistemico, legato in modo particolare alla durata e dimensione della recessione globale, che attende l’economia a seguito dell’interruzione della catena del valore conseguente alle misure restrittive applicate su scala mondiale. “L’intervento coordinato delle Banche centrali è stato tempestivo, coordinato e di dimensioni coerenti rispetto alla crisi in corso”, afferma Dollaku che sottolinea però la necessità di un maggiore coordinamento, in particolare in senso all’Europa, per quanto riguarda le misure di stimolo fiscale. Il tema centrale per l’universo dell’asset management rimane però quello della liquidità. “Il rischio ora è che in caso di forti riscatti i titoli venduti dai gestori siano i titoli più liquidi che hanno in portafoglio. I restanti sarebbero dunque i titoli meno liquidi con esposizione al rischio di non riuscire a far fronte a ulteriori richieste di rimborso”, fa notare il country head Italia di State Street, il quale ricorda inoltre come il 30 settembre entrino in vigore le nuove regole ESMA sui Liquidity Stress Test per gli strumenti di investimento. Tutti aspetti che rafforzano il ruolo della banca depositaria come partner delle società di gestione nel complesso dei servizi complementari al portfolio management. “La nostra divisione State Street Global Exchange, attraverso le soluzioni offerte via truView - dichiara - aiuta i gestori ad avere una visione dettagliata sul profilo di liquidità, aspetto davvero centrale in questo momento. Questo è solo un esempio dei servizi di analisi, gestione dei dati e ricerca che la banca depositaria offre oggi al comparto dell’asset e wealth management per la gestione efficiente delle attività connesse all’investimento”. Un fattore che risulterà centrale, è sicuro Dollaku, per posizionarsi al meglio per la ripartenza una volta superata l’emergenza sanitaria.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI SMART CONSENSUS di Joel Silva

LA LOTTA PER LA

SOPRAVVIVENZA Abbiamo sentito tante volte la frase: “La storia si ripete”. Se da un lato questo detto popolare può suscitare preoccupazione, considerando tutti i tristi avvenimenti storici che sono accaduti in passato, dall’altro è anche un messaggio di speranza, tenendo conto delle preziose lezioni che abbiamo imparato.

na delle frasi attribuite a Charles Darwin è “Non è la specie più forte o la più intelligente a sopravvivere, ma quella che si adatta meglio al cambiamento”. Probabilmente, il padre della teoria evolutiva non pensava che questa conclusione potesse essere applicata anche al campo della gestione patrimoniale. Così come la Teoria dell’Evoluzione ha cambiato la nostra comprensione della vita sulla terra, può anche insegnarci come gestire i momenti di crisi, sia umanitaria sia economica.

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

CATEGORIA GLOBALE

CATEGORIA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds A

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

AXAWF Global Optimal Income A Cap EUR

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Fidelity Global Mlt Ast IncA MInc(G) USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

FvS Multiple Opportunities II IT

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Invesco Global Income E EUR Acc

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

MFS Meridian Diversified Income I1 USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

MS INVF Global Balanced Income Z

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Nordea 1 Stable Return BP EUR

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

Moderate Allocation

EAA Fund GBP Moderate Allocation

82 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

Con riferimento al Marchio FundsPeople, il nostro team di Analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che sarà lo stesso per Italia, Spagna e Portogallo. Nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di Analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con marchio nei tre Paesi. Il portafoglio Smart Consensus è composto da 10 fondi, sei multi-asset moderati e quattro flessibili, aventi tutti lo stesso peso. Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

IL PORTAFOGLIO DI ASBJØRN TROLLE HANSEN

Responsabile del team Multi-Asset e gestore del Nordea Stable Return

Chiaramente, il concetto chiave nella lotta per la sopravvivenza è l’adattamento. I segnali di adattamento all’ambiente cominciano ad essere evidenti nel nostro portafoglio Smart Consensus, dove la ponderazione dei titoli di Stato è salita al 30%, a scapito di titoli corporate, che scende al di sotto del 20%. Per quanto riguarda l’asset allocation, si osserva che la componente cash (liquidità) del portafoglio è stata ridotta, ed è aumentata l’esposizione alle obbligazioni, alle azioni e agli asset alternativi. Questo movimento può essere dovuto al fatto che gli investitori abbiano approfittato di alcune opportunità legate all’adeguamento delle valutazioni di alcuni titoli, nonché all’aumento degli investimenti in beni rifugio come l’oro.

PIÙ DURATION, MENO AZIONI

Alex Lennard e Jacques Hirsch, co-gestori del Ruffer Total Return Interna-

tional, riconoscono di aver approfittato delle “forti divergenze nei rendimenti globali per estendere la duration della loro esposizione in obbligazioni statunitensi legate all’inflazione acquistando emissioni con scadenze a 10 e 30 anni”. La strategia ha dato i suoi frutti, in quanto “le obbligazioni trentennali sono cresciute notevolmente (15-20%) da quando le abbiamo acquistate, contribuendo al portafoglio per oltre 100 punti base a fine marzo. Per quanto riguarda l’acquisto di oro e di azioni, le posizioni sono diverse. “A nostro avviso, l’oro è stato sostenuto dallo stimolo monetario annunciato dalle Banche centrali”. I gestori hanno scelto di acquisire un’esposizione a questo bene attraverso azioni di società minerarie aurifere i cui prezzi sono scesi. Al momento però i gestori non pensano di aumentare troppo le esposizioni lunghe. Il team di gestione giustifica questa view con l’incertezza che circonda gli

“Il fondo fa uso di strategie difensive alternative come quelle valutarie per proteggere il portafoglio in scenari di mercato sfavorevoli. Inoltre, ci aspettiamo che la nostra esposizione a titoli azionari più difensivi dia i suoi frutti, cosa che abbiamo già iniziato a vedere di recente”.

ALEX LENNARD E JACQUES HIRSCH

Gestori del Ruffer Total Return International

“Siamo convinti che, da ora in avanti, gli investimenti promessi dai governi per combattere gli effetti economici del virus porteranno all’Inflazione. Perciò puntiamo sulle obbligazioni legate all’inflazione, sia americane sia inglesi, e sulle azioni nel settore dell’oro, che offriranno una protezione cruciale”.

Allfunds lancia la sfida “Fondo Solidario Covid-19” a sostegno delle famiglie in difficoltà di Milano Attraverso la nostra nuova piattaforma di crowdfunding stiamo raccogliendo fondi a favore dell’Associazione Banco Alimentare della Lombardia “Danilo Fossati” Onlus. Con 1 euro Banco Alimentare della Lombardia copre i costi di distribuzione di 21 pasti a persone e famiglie in difficoltà attraverso le strutture caritative partner. Allfunds donerà 80.000 euro per aiutare persone e famiglie duramente colpite dalla crisi Covid-19 in Spagna e Italia. Partecipa anche tu su: www.fondosolidarioallfunds.com In collaborazione con la fondazione

ANALISI SMART CONSENSUS

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONARIO A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 50% 40%

utili aziendali, la sospensione del pagamento dei dividendi e i massicci riacquisti di azioni. “Ci muoviamo con molta cautela”, dichiarano dal team. Sono state apportate modifiche anche al portafoglio del fondo Nordea 1 - Stable Return, sebbene il team di gestione affermi che tali cambiamenti “non sono stati molto significativi” per il fondo, che “rimane molto ben posizionato per navigare in un ambiente di questo tipo”. “Abbiamo aumentato leggermente la duration, da 0,6 anni a fine dicembre a circa 1 anno a fine marzo”, spiega Asbjørn Trolle Hansen, responsabile del team Multi-Asset dell’asset manager nordico. “Nello stesso periodo abbiamo anche ridotto la nostra esposizione alle azioni dal 47% al 42%”. Per quanto riguarda l’attuale posizionamento del portafoglio, il gestore osserva inoltre che essi mantengono “strategie valutarie con un profilo difensivo che ci aiutano a proteggere il fondo dai drawdown di mercato”. In pratica, ciò ha comportato “un aumento della nostra esposizione lunga al dollaro USA (profilo più difensivo) e della nostra posizione corta nel dollaro canadese (correlazione positiva con il prezzo del petrolio)”, spiega Hansen. Con maggiore o minore convinzione, e indipendentemente dalle differenze tra fondi ed entità, si nota una tendenza comune tra i gestori patrimoniali: viviamo in tempi di grande incertezza, dove non si può dare nulla per scontato. In questo senso, anche le lezioni del passato possono essere insidiose: per quanto sia vera la frase sull’adattamento e la sopravvivenza, Darwin non l’ha mai pronunciata*. * La frase “Non è la specie più forte o la più intelligente a sopravvivere, ma quella che si adatta meglio al cambiamento” è erroneamente attribuita a Charles Darwin, in quanto è di Leon C. Megginson, professore di management e marketing presso la Louisiana State University.

84 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

30% 20% 10% 0%

M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M 2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA (INCLUSO IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M 2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

CASH

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

M M A A M M G G LL A A S S O O N N D D G G FF M M A A M M G G LL A A SS O O N N D DG G FF M M 2018 2018

2019 2019

2020 2020

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ANALISI STRATEGIE

di Claudio Foschi

GESTIRE LA INTERVISTE

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EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI

I recenti crolli di mercato e l’esplosione della volatilità sui mercati azionari e del credito, legati alla diffusione del Coronavirus, rappresentano una sfida importante per tutte le gestioni attive, e in particolare per i prodotti ‘volatility target’ che hanno un esplicito riferimento alla coerenza con il profilo di rischio dell’investitore.

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

VOLATILITÀ IMPLICITA NELLE OPZIONI SULLO S&P 500

GESTIONE

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2008

2009

2010

2011

2012

Fonte: Elaborazioni Eurizon Capital SGR su dati Thomson Reuters Datastream. Dati percentuali al 13 aprile 2020.

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Con la collaborazione di Allfunds

86 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

a letteratura e l’esperienza gestionale quotidiana ci evidenziano come la volatilità dei mercati sia in larga misura fisiologica e rifletta la rischiosità e i rendimenti attesi degli asset finanziari sottostanti. In generale, dobbiamo aspettarci che le azioni siano più volatili e redditizie (su orizzonti adeguati) delle obbligazioni, così come avviene, per esempio, per le piccole capitalizzazioni rispetto alle ‘large cap’ o per i BTP rispetto ai bund tedeschi. Quando la volatilità s’impenna rispetto a valori medi ‘storici’ (vedi il caso recente della pandemia del COVID-19), spesso è il riflesso della maggiore incertezza che è tanto più elevata quanto più gli investitori non riescono ad attribu-

ire un valore di equilibrio condiviso a un determinato asset finanziario, ad esempio un indice azionario, a seguito di eventi inattesi, shock esogeni, cambiamenti di scenario, anche di brevissimo termine.

LA SFIDA ATTUALE

Gestire la volatilità dei portafogli è un target molto importante della gestione in Eurizon, sia su prodotti cosiddetti ‘a benchmark’ sia, soprattutto, su soluzioni di investimento flessibili che prevedono il rispetto di un budget di rischio e che non a caso vengono identificati internazionalmente come prodotti ‘volatility target’. In questi prodotti, molto diffusi in Italia negli ultimi anni, la ricerca del massimo ritorno assoluto va

2013

VOLATILITÀ

IN TEMPI DI CRISI

2014

2015

2016

di pari passo con un’attenta politica di diversificazione dei rischi e un monitoraggio quotidiano delle volatilità e delle correlazioni tra le varie attività che compongono i portafogli. I recenti crolli di mercato e l’esplosione della volatilità sui mercati azionari e del credito, legati alla diffusione del Coronavirus, stanno rappresentando una sfida importante per tutte le gestioni attive, ma in particolare proprio per questa tipologia di prodotti che hanno un esplicito riferimento alla coerenza con il profilo di rischio dell’investitore. Emblematico quanto avvenuto nelle prime settimane della diffusione del contagio COVID-19, evento tanto inatteso quanto traumatico, con l’indice di volatilità VIX, ricavato dalle opzioni

2017

2018

azionarie in USA, che è balzato su livelli raggiunti nella crisi finanziaria del 2008-2009 (si veda il grafico). La volatilità è esplosa sia perché è salita quella delle singole asset class sia perché, come spesso accade nelle fasi di stress finanziario, il livello di correlazione ‘cross asset’ è molto cresciuto nelle fasi di indiscriminata vendita.

COME MUOVERSI

Approfondiamo come abbiamo affrontato in Eurizon la crisi finanziaria e l’estrema volatilità che stiamo testimoniando dalla fine di febbraio. Premettiamo che la gestione della volatilità per noi rappresenta da anni un obiettivo sia in termini di ‘portfolio construction’ sia di risk management efficaci, specie sui

2019

2020

prodotti flessibili. A tal fine ci muoviamo non da oggi su tre fronti: 1) innanzitutto, con un approccio che potremmo definire ‘preventivo’ che, dopo aver definito le scelte strategiche frutto delle nostre maggior convinzioni, mira a un’efficace diversificazione dei portafogli, sia in termini di asset allocation sia soprattutto di risk allocation. In questa fase abbiamo la possibilità di valutare simulazioni ‘what if’ e di utilizzare serie storiche di stima del rischio molto ravvicinate accanto a quelle ufficiali per avere una rappresentazione più realistica dei potenziali ‘drawdown’ dei portafogli mentre la volatilità di mercato sta cambiando; 2) in secondo luogo, con un focus gestionale costante sulla fase tattica. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 87

TNE

ANALISI STRATEGIE

TNE

L’OPINIONE DI PAOLO VIALE Senior vice president, Client Advisory, Winton

NELLE PRIME SETTIMANE DELLA DIFFUSIONE DEL COVID-19, L’INDICE DI VOLATILITÀ VIX È BALZATO SU LIVELLI RAGGIUNTI NELLA CRISI FINANZIARIA DEL 2008-2009 L’obiettivo è di essere reattivi ai cambiamenti e, soprattutto, ridurre tempestivamente i rischi di portafoglio qualora si intraveda la possibilità di correzioni importanti, anche tramite un’analisi di breve termine di variabili tecniche, di flusso, di posizionamento, ecc.; 3) un terzo passaggio, non meno importante, prevede di valutare specifiche strategie di copertura di rischi di evento o di scenario, tramite strumenti derivati liquidi. Sul primo punto, per fare esempi concreti, l’inizio dell’espansione dell’epidemia dalla Cina al resto del mondo ha innescato una riduzione del rischio sul credito, includendo soprattutto obbligazioni private di minor qualità e bond emergenti. Intervento anche precauzionale, in quanto il credito tende a perdere liquidità nelle fasi di stress finanziario, come poi è purtroppo avvenuto. Successivamente, a inizio marzo, abbiamo alleggerito anche il peso dell’azionario, alla luce dell’impatto potenzialmente molto recessivo della pandemia, per poi gestire l’asset class in maniera molto tattica. Sul secondo tema, direi decisivo sul controllo ex ante della volatilità, va ricordato come diversificare significhi attualmente prevedere in portafoglio anche attività con scarso (o nullo) rendimento atteso, ma che abbiano qualità importanti di decorrelazione e bilancia88 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

mento dei rischi assunti, per esempio, sulle azioni e/o sul credito. Un esempio viene dai titoli del Tesoro USA, che abbiamo molto sovrappesato fin da inizio anno sui portafogli, pur avendo una view non negativa sull’economia globale ante COVID-19. Tale posizionamento, che ha visto duration anche superiori ai 4 anni sui bond US, è diventata una leva importante di riduzione delle perdite complessive, con il collasso dei tassi a febbraio e marzo. Analoga ratio è da attribuire al posizionamento sullo yen giapponese, valuta relativamente sottovalutata e con storica attitudine a reagire positivamente nelle fasi di risk-off. Il terzo tema, relativo a protezione da scenari avversi o imprevedibili, viene affrontato tramite investimento diretto in strumenti legati alla volatilità, da tempo resa possibile sui mercati tramite contratti derivati molto liquidi, per esempio sul VIX o tramite opzioni put di copertura. Su questi strumenti avevamo accumulato a costi contenuti nei mesi precedenti, in presenza di mercati stabili e investitori compiacenti. Sulle posizioni di copertura descritte abbiamo poi ridotto le posizioni sia per presa profitto sia per la risposta senza precedenti delle Banche centrali e dei governi. Interventi che stanno già contribuendo a una prima fase di stabilizzazione e poi, sperabilmente, di normalizzazione del regime di volatilità dei mercati.

COSA CI SI PUÒ ASPETTARE DALLA CORRELAZIONE TRA AZIONI E OBBLIGAZIONI? I crolli profondi e prolungati dei mercati azionari, come l’attuale collasso dovuto al Coronavirus, possono infliggere danni persistenti agli investitori poco diversificati. La risposta più adottata dagli investitori negli ultimi anni è stata quella di bilanciare l’allocazione azionaria più rischiosa con quella obbligazioaria a ‘basso rischio’, in genere con una percentuale del 60% e 40%. Negli ultimi 20 anni, azioni e obbligazioni sono state generalmente correlate negativamente. In realtà, le azioni statunitensi sono state per lo più correlate positivamente con i titoli del Tesoro dalla metà degli anni Sessanta alla fine degli anni Novanta, su base triennale. In altre parole, detenere il debito pubblico statunitense allora non avrebbe fatto quasi nulla per compensare le perdite nei corrispettivi titoli azionari. La cieca fiducia nel reddito fisso come diversificatore rispetto all’azionario è anch’essa imprudente, dato che i rendimenti obbligazionari sono vicini allo zero o addirittura negativi. Questo lascia la classe d’investimento dipendente da sostanziali aumenti di prezzo sia per i rendimenti positivi sia per compensare eventuali perdite in azioni. Il messaggio per gli investitori è chiaro: affidarsi alle sole obbligazioni per diversificare le partecipazioni azionarie può rivelarsi miope.

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allfunds.com

ANALISI COMPARATIVA di Regina R. Webb

FONDI MULTI-ASSET CONSERVATIVE

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

NELL’OCCHIO DEL CICLONE

Analisi di somiglianze e differenze nel peer group dei fondi appartenenti ad una categoria eterogenea come quella del segmento Cautious Allocation. Ecco quali sono le decisioni assunte dai gestori in questa prima parte del 2020.

SUSTAINABLE INVESTMENTS

AMUNDI FUNDS MULTI ASSET SUSTAINABLE FUTURE

DPAM L GLOBAL TARGET INCOME

FLOSSBACH VON STORCH MULTI ASSET DEFENSIVE

SOCIETÀ: AMUNDI AM LANCIO: 18 APRILE 2019 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 466 ISIN: LU1941682178

SOCIETÀ: DPAM LANCIO: 28 NOVEMBRE 2014 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 72 ISIN: LU1091780129

SOCIETÀ: FLOSS. VON STORCH LANCIO: 13 LUGLIO 2015 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 2.000 ISIN: LU0605515963

RENDIMENTO 1 ANNO: -2,9 RENDIMENTO 3 ANNI: 0,69 RENDIMENTO 5 ANNI: 0,96

RENDIMENTO 1 ANNO: -4,94 RENDIMENTO 3 ANNI: -1,06 RENDIMENTO 5 ANNI: -0,4

RENDIMENTO 1 ANNO: -1,12 RENDIMENTO 3 ANNI: 0,32 RENDIMENTO 5 ANNI: 1,43

Made easy

RENDIMENTO

2018

2019

90 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

2020

2017

2018

2019

2020

2016

2017

-7,69

-4,68

6,11

12,48

2 2 2 2016

3,33

-6,55

-4,4

4,59 2017

3,4

8,28 -0,53

1 1 1 2016

RENDIMENTO

11,83

RENDIMENTO

-11,57

Con la collaborazione di Allfunds

1,78

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

5,17

MainStreet Partners:

Rendimenti annualizzati in valuta base a 3 e 5 anni. Fonte: dati Morningstar Direct, al 31 marzo 2020.

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA

33 3 2018

2019

2020

na categoria tanto eterogenea quanto quella di Cautious Allocation Global si presta a un interessante confronto a livello di strategie. I fondi inclusi in questo peer group possono sfruttare l’intera gamma di asset e aree geografiche per creare un portafoglio in grado di sfruttare i rialzi del mercato, ma soprattutto proteggere il capitale dai ribassi. Ogni portafoglio ha una propria filosofia di investimento, un modo personale di interpretare il mercato attuale e una definizione del rischio specifica.

È interessante insistere su quest’ultimo punto, ossia il rischio. Ci troviamo certamente in un periodo critico per questo tipo di strategie. Mentre scriviamo queste parole, il mercato ha subito la correzione più violenta degli ultimi decenni e, al contempo, uno dei rialzi più pronunciati. Ma l’incertezza non si è dissipata completamente, come sostengono tutti i gestori dei sei fondi analizzati. Gestire il rischio non significa lasciarsi trascinare dalla marea. Infatti, a volte è necessario adottare un approccio contrarian. Lo sostiene Andrea Delitala, gestore del Pictet

Multi Asset Global Opportunities (triplo rating ABC FundsPeople: Preferito dagli Analisti-BlockbusterConsistente): “Cerchiamo di capire ciò che è scontato dal mercato e ciò che potrebbe coglierlo di sorpresa, ben consapevoli del fattore di rischio più importante in ogni momento e dei cambiamenti nelle correlazioni tra gli asset”, spiega. Ma non significa neppure sempre acquistare a valutazioni elevate. Tutti i fondi di Flossbach von Storch investono in titoli di qualità. In altre parole, scelgono gli emittenti più remunerativi i cui modelli di

JPMORGAN IF GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND

LAZARD PATRIMOINE

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

SOCIETÀ: J.P. MORGAN AM LANCIO: 12 OTTOBRE 2016 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 2.124 ISIN: LU1458463822

SOCIETÀ: LAZARD AM LANCIO: 31 DICEMBRE 2014 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 465 ISIN: FR0012355113

SOCIETÀ: PICTET AM LANCIO: 21 AGOSTO 2013 VALUTA: EURO PATRIMONIO (mln euro): 5.611 ISIN: LU0941348897

RENDIMENTO 1 ANNO: -2,38 RENDIMENTO 3 ANNI: 0,54 RENDIMENTO 5 ANNI: -

RENDIMENTO 1 ANNO: -5,37 RENDIMENTO 3 ANNI: -0,4 RENDIMENTO 5 ANNI: 0,31

RENDIMENTO 1 ANNO: -1,89 RENDIMENTO 3 ANNI: 0,04 RENDIMENTO 5 ANNI: 0,56

2017

2018

2019

2020

6,93 -5,28

-2,28

1,38

-9,86

-6,09

-4,44

4 4 2016

-2,79

2,13

3,92

6,03

8,01

RENDIMENTO

7,31

RENDIMENTO 6,59

RENDIMENTO

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 91

ANALISI COMPARATIVA

AMUNDI FUNDS MULTI ASSET SUSTAINABLE FUTURE

GESTORI JOERG MOSHUBER ED ENRICO BOVALINI

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING

DPAM L GLOBAL TARGET INCOME

GESTORE FREDERIEK VAN HOLLE

FLOSSBACH VON STORCH MULTI ASSET DEFENSIVE

GESTORE ELMAR PETERS

BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI

ELEVATA CONVINZIONE SULLA CRESCITA SOSTENIBILE

GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

Con la collaborazione di Allfunds

Un fondo di investimento responsabile ad elevata conviction che cerca una crescita sostenibile del capitale all’interno di un quadro di gestione del rischio improntato alla prudenza. Oltre all’analisi finanziaria tradizionale, per la ricerca di un rendimento sostenibile a lungo termine, il fondo ricorre anche ai criteri ESG. La costruzione del portafoglio è gestita in maniera olistica. Il processo di investimento è basato su considerazioni qualitative e quantitative, affiancando a un’asset allocation topdown una selezione dei titoli di tipo bottom-up. Alla vigilia del secondo semestre, il portafoglio del fondo è posizionato in maniera prudente. All’inizio di aprile, il fondo aveva un’esposizione storicamente ridotta alle azioni globali, intorno al 25%. Oggi i gestori stanno già valutando opportunità di investimento più interessanti considerando che le società sostenibili dovrebbero avere una capacità di ripresa superiore alla media.

92 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

UN TOCCO QUANTITATIVO AL SEGMENTO INCOME Con l’aiuto del team Quant Solutions di DPAM, il gestore mette la gestione dinamica del rischio al centro della costruzione del portafoglio. L’obiettivo è generare un dividendo annuo di almeno il 3%. In vista di questo obiettivo, che è stato raggiunto ogni anno dal lancio, il fondo adotta un approccio molto dinamico rispetto al controllo del rischio attraverso un modello quantitativo brevettato che investe in diverse asset class. L’allocazione dipende principalmente dal modello di analisi dei rischi di DPAM che valuta le correlazioni e la volatilità di molteplici asset class. Per il fondo è e sarà sempre cruciale mantenere una diversificazione adeguata per generare il livello di reddito previsto, senza assumere un rischio più elevato del necessario. Attualmente, le correlazioni tra azioni e obbligazioni risultano molto negative e il gestore non ritiene vi siano i presupposti perché la situazione cambi a breve.

RESILIENZA NEI PERIODI DI CRISI In primis, Flossbach von Storch si definisce una società di gestione adatta agli investitori orientati sul lungo periodo. Tutti i fondi della boutique seguono lo stesso stile di gestione, basato su cinque modelli di investimento sviluppati in periodi di crisi su cui basano tutte le decisioni. Questo fondo multi-asset difensivo non fa eccezione. L’obiettivo principale del prodotto è costruire portafogli robusti che dimostrino resistenza in periodi di crisi e offrano rendimenti interessanti nelle fasi rialziste. A tal fine il gestore si impegna a investire solo in società di qualità. Una limitazione che si applica sia al reddito fisso che all’azionario, che in questo caso non può superare il 35% del portafoglio. Altrettanto importante è l’idea che il rapporto rischio-rendimento debba essere adeguato per ogni posizione. Nonostante questa predilezione per la qualità, il fondo ha un motto: gli investimenti interessanti non dovrebbero mai essere acquistati a un prezzo troppo alto.

JPMORGAN IF GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND

GESTORI MICHAEL SCHOENHAUT ED ERIC BERNBAUM

UN’ESPERIENZA QUARANTENNALE Con una gestione flessibile, il fondo mira ad ottenere un flusso di reddito interessante attraverso un portafoglio multi-asset costruito con un approccio prudente. Potendo contare sull’esperienza ultraquarantennale di J.P. Morgan AM nella gestione di portafogli multi-asset, il team vanta una comprovata esperienza alla guida di strumenti finanziari in diversi cicli economici. Per il management team, una buona strategia di tipo income parte da un’analisi di rischio-rendimento in tutti i mercati, sia a livello storico sia previsionale. In questo modo, i gestori sono certi di individuare le asset class che dovrebbero essere cruciali per la loro ricerca di rendimento nel medio-lungo termine. Il team Multi Asset Solutions assegna specifici gruppi di asset a team specializzati, che godono della flessibilità necessaria per cercare idee concrete ad elevata convinzione. Il fondo continua a monitorare l’asset allocation ed adattarla in maniera dinamica e tattica secondo le idee degli specialisti del team.

LAZARD PATRIMOINE

GESTORE JULIEN-PIERRE NOUEN

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORE ANDREA DELITALA

IL MEGLIO DELLA SOCIETÀ DI GESTIONE FRANCESE

UN FONDO CONTRARIAN MA ATTENTO AL RISCHIO

Questo fondo multi-asset globale potrebbe essere definito come la sintesi di tutta l’expertise di Lazard Frères Gestion. Il lead portfolio manager è responsabile dell’analisi macroeconomica e finanziaria. Per questo motivo è il gestore che determina l’asset allocation tattica e strategica. Ma la selezione specifica di azioni e obbligazioni è delegata ai singoli management team specializzati sull’asset allocation di riferimento. Il fondo adotta un meccanismo sistematico di riduzione del rischio risultato particolarmente utile durante questi mesi di forte e diffusa volatilità. “Quest’anno il nostro più grande successo è stato quello di ridurre l’esposizione azionaria di un terzo quando il COVID-19 ha iniziato a diffondersi al di fuori della Cina. Di contro, il nostro errore più grande è stato non farlo per molto più tempo”, ha confidato il gestore. Dopo questa scelta difensiva, ora il fondo sta gradualmente aumentando l’esposizione al rischio in portafoglio.

“Il fondo è costituito da un insieme di premi al rischio gestiti attraverso strumenti di protezione a prezzi interessanti”, spiega il portfolio manager a FundsPeople. In sostanza al tradizionale rapporto rischio-rendimento delle obbligazioni si aggiunge la conservazione del capitale. Il portafoglio, composto senza particolari limitazioni geografiche e di asset class, è normalmente investito per il 70% in titoli obbligazionari e il restante 30% in azionari. Lo stile di Andrea Delitala è molto flessibile, senza timore rispetto all’assunzione di un approccio contrarian, prestando sempre attenzione al rischio. Il fondo può assumere posizioni corte mediante opzioni e operare sul mercato valutario, oltre che a ricorrere ad assicurazioni creditizie come strumento di protezione del capitale investito. Il gestore adotta una visione top-down partendo dalle prospettive delle principali economie secondo la view definita su un orizzonte temporale di 12-18 mesi.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 93

1 11 1

2 3 22 2 33 3

AMUNDI FUNDS MULTI ASSET SUSTAINABLE FUTURE

FLOSSBACH VON STORCH MULTI ASSET DEFENSIVE

DPAM L GLOBAL TARGET INCOME

PATRIMONIO

2.000

466

1.933

81 74

INTERVISTE

1.508

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

1.354

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO

328

PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

2016

2017

708

2018

2019

Fonte: Morningstar Direct. Dati di patrimonio in milioni di euro, al 31 marzo 2020.

ANALISI COMPARATIVA

2020

2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA 5

MAPPA rischio-rendiMento

Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

2 -2

Amundi Funds Multi Asset Sustainable Future

DPAM L Global Target Income

Flossbach von Storch Multi Asset Defensive

JPMorgan IF Global Income Conservative Fund

Lazard Patrimoine

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Valuta base euro

Con la collaborazione di Allfunds

2 -1 -2

-1

2 -2

-10

0 -1

1 0

Volatilità ann. 3 anni

TOTAL RET. ANN. 3 YR (MO-END) B. CURRENCY STD DEV 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY MAX DRAWDOWN 3YR BASE CURRENCY SHARPE RATIO 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY

AMUNDI FUNDS MULTI ASSET SUSTAINABLE FUTURE

DPAM L GLOBAL TARGET INCOME

FLOSSBACH VON STORCH MULTI ASSET DEFENSIVE

JPMORGAN IF GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND

LAZARD PATRIMOINE

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

0,69

-1,06

0,32

0,54

-0,4

0,04

3,3

3,08

3,95

2,83

4,76

3,37

-2,77

-4,71

-5,04

-4,75

-5,1

-3,95

0,43

0,45

0,42

0,31

0,3

0,17

ALPHA 3YR BASE CURRENCY

-1,42

-0,39

-1,67

-1,1

-2,75

-3,29

BETA 3YR BASE CURRENCY

0,32

0,27

0,35

0,27

0,43

0,35

94 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

Fonte: Morningstar Direct. Dati in valuta base del fondo, al 31 marzo 2020.

SUSTAINABLE INVESTMENTS

Rendimento ann. 3 anni

4 5 6 4 44 44 4 5 55 55 5 6 66 66 6 JPMORGAN IF GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

LAZARD PATRIMOINE

PATRIMONIO

5.708

483

2.124

2.095

5.611

465

1.059

223

4.123

552

3.368

3.909

16 2016

2017

2018

2019

2020

business sono valutati come solidi e i cui utili sono considerati più sostenibili e prevedibili possibile. Ma altrettanto importante è l’idea che il rapporto rischio-rendimento debba essere adeguato per ogni investimento. “Gli investimenti interessanti non dovrebbero mai essere acquistati a un prezzo troppo alto”, afferma Elmar Peters, gestore del Flossbach von Storch Multi Asset Defensive (rating C FundsPeople). Il nostro confronto si concentra sul segmento più prudente dell’intera gamma dei fondi multi-asset. Ma se questo campione di sei diversi fondi può fungere da barometro per questo momento storico, è da notare come non tutte le vele siano state ammainate completamente. Alla vigilia del secondo semestre, Amundi Funds Multi Asset Sustainable Future (doppio rating BC FundsPeople) era posizionato in maniera prudente, ma in queste settimane i gestori stanno già valutando eventuali opportunità. “Le misure annunciate dai governi e dalle Banche centrali di tutto il mondo sono piuttosto impressionanti, ma probabilmente la volatilità

2016

2017

2018

2019

2020

è destinata a persistere fino a quando i mercati non avranno un’idea della durata di questa fase di crisi dell’economia”, afferma il gestore. Gestori come Julien-Pierre Nouen, alla guida del Lazard Patrimoine (rating C FundsPeople), si stanno adattando alla velocità del mercato. “Quest’anno il nostro più grande successo è stato quello di ridurre l’esposizione azionaria di un terzo quando il COVID-19 ha iniziato a diffondersi al di fuori della Cina. Di contro il nostro errore più grande è stato non farlo per molto più tempo e ricominciare ad aumentare progressivamente l’esposizione nella convinzione che la correzione fosse già stata abbastanza importante”, ha confidato. Ciò dimostra come il dinamismo nella gestione sia una delle qualità fondamentali per la solidità di questi fondi. “In questa congiuntura di elevata volatilità è essenziale essere sempre flessibili per poter assumere posizioni lunghe nelle fasi ribassiste, ma sempre ben consapevoli della complessità dello scenario nel breve periodo”, insiste Delitala.

2016

2017

2018

2019

2020

Passando dalle parole ai fatti, il JPMorgan IF Global Income Conservative Fund (doppio rating BC FundsPeople) ha iniziato il 2020 con un portafoglio più prudente che ha dato i suoi frutti. Tuttavia, nella convinzione che la pandemia avrà un impatto significativo sull’attività economica a breve termine, persino superiore a quanto previsto, i gestori hanno ridotto il rischio in modo più significativo tra febbraio e marzo. “Data la variabilità delle opportunità di rendimento sui mercati, una strategia di tipo income flessibile dovrebbe essere in grado di destreggiarsi in questo contesto, fermo restando che non si possono escludere momenti di volatilità al ribasso”, sostiene a tal fine il management team di J.P. Morgan AM. Frederiek Van Holle, gestore di DPAM L Global Target Income (rating C FundsPeople), conferma: “Le correlazioni e la volatilità variano nel tempo, ragion per cui l’asset allocation del portafoglio deve cambiare di conseguenza per mantenere una diversificazione ottimale”. MAGGIO I FUNDSPEOPLE 95

ANALISI PORTAFOGLI

di Mark Hinton

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

il vostro advisor di ﬁducia per gli investimenti ESG e Impact dal 2008

I PRIMI TRE MESI DEL 2020 HANNO REGISTRATO UNO DEI CROLLI DI BORSA PIÙ RAPIDI DI SEMPRE A CAUSA DEL COVID-19 E DELLA CADUTA DEL PREZZO DEL PETROLIO. LA VENDITA INDISCRIMINATA HA STRAVOLTO I PREZZI DELLE AZIONI DEL SEGMENTO SMALL E MIDCAP EUROPEO. I SETTORI CICLICI SONO STATI I PIÙ COLPITI IN UN AMBIENTE ESTREMO DI ‘RISK OFF’.

Con la collaborazione di Allfunds

96 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

FONDI EUROPEAN SMALL CAP CON MARCHIO FUNDSPEOPLE FONDO

DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps Echiquier Entrepreneurs Fidelity Funds European Smaller Companies Fund Oddo BHF Avenir Europe Quaero Capital Funds (Lux) Argonaut Threadneedle (Lux) Pan European Small Cap Opportunities Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies Threadneedle European Smaller Companies Fund

MARCHIO FP

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

PATRIMONIO (MLN EURO)

RENDIMENTO 1 ANNO

RENDIMENTO 3 ANNI

RENDIMENTO 5 ANNI

VOLATILITÀ 1 ANNO

VOLATILITÀ 3 ANNI

VOLATILITÀ 5 ANNI

188

-20,88

-4,96

0,11

27,96

18,51

16,41

438

-7,30

0,87

7,51

18,01

14,69

14,03

712

-20,92

-4,31

0,63

28,41

19,44

17,14

2.306

-9,24

-0,46

2,82

20,63

15,37

14,17

183

-19,07

-6,20

3,01

23,15

15,51

13,57

478

-7,89

1,45

4,16

22,56

16,19

15,04

1.012

-9,93

1,13

3,04

23,01

16,74

15,71

385

-8,14

1,42

8,28

18,69

14,04

13,14

Fonte: Elaborazione propria con dati percentuali Morningstar, al 31 marzo 2020.

l primo trimestre del 2020 ha registrato uno dei crolli di borsa più rapidi della storia, seguito da uno dei più ingenti pacchetti di misure di sostegno di Banche centrali e governi mai visti. I catalizzatori della caduta sono stati degli shock esogeni - la diffusione del COVID-19 a livello globale, con l’Europa epicentro della pandemia, e il fallimento dell’OPEC nel raggiungere un accordo sui tagli alla produzione di petrolio. I prezzi delle materie prime si sono sostanzialmente dimezzati a marzo. L’indice MSCI Europe ha chiuso il primo trimestre dell’anno con una perdita del 22,6% (TR, Eur) con un mese di marzo particolarmente doloroso, in calo del 14,4%. La vendita indiscriminata intorno alla metà del mese ha portato a stravolgimenti dei prezzi delle azioni, in particolare sul segmento europeo small e mid cap. Con l’attenzione rivolta alla solidità dei bilanci, la liquidità e la visibilità sugli utili a premio, molte tra le aziende europee più piccole sono state punite senza pietà, specie quelle meno in grado di accedere alle agevolazioni creditizie. A fine marzo 2020 le aziende europee di piccole dimensioni concentrate sul mercato interno hanno registrato un forte calo delle vendite (MSCI Europe Small Cap Index -28,9%), mentre il tonfo nel solo mese di marzo è stato enorme (-21,3%).

Tutti i settori hanno materializzato forti perdite, in un sentiment di ‘risk off’ diffuso. I settori ciclici più esposti all’andamento dell’economia sono ampiamente rappresentati all’interno dell’indice MSCI Europe Small Cap: i due più grandi sono quello industriale (con un peso del 20,7%) e quello finanziario (13,6%). I ciclici sono stati i più colpiti nel primo trimestre, quando gli investitori hanno iniziato a prevedere una grave recessione per l’anno in corso. I settori difensivi, invece, come le utilities (3,6%) e i consumer staples (5,3%) hanno una presenza minore e hanno tenuto meglio durante il sell off.

NICCHIE DI MERCATO

Il Threadneedle (LUX) Pan European Smaller Companies Fund (rating C FundsPeople: Consistente) punta alla crescita del capitale sul lungo periodo tramite investimenti in società europee di piccola e media capitalizzazione di alta qualità e in rapida crescita, attraverso l’individuazione di opportunità poco conosciute, sottovalutate e di nicchia. È gestito fin dal suo lancio nel novembre 2005 da Philip Dicken, mentre Mine Tezgul è stata nominata co-PM nel dicembre 2019. Abbina uno stock picking attivo all’interno dei temi individuati dal team europeo e le prospettive macroeconomiche di Threadneedle. L’asset allocation si concentra sulla selezione dei titoli e

sulla gestione del rischio. Le partecipazioni sono diversificate per temi non correlati, settori e dimensioni di capitalizzazione di mercato. Il gestore seleziona 80-100 società di dimensioni più piccole rispetto alle prime 300 dell’indice FTSE World Europe. Il benchmark di riferimento è l’Euromoney European Smaller Companies (ex HSBC Smaller European Companies), e viene preso in considerazione al solo scopo di confronto, con la libertà del gestore di assumere posizioni attive e di investire in possibili rialzi su base assoluta. Tra i driver di performance vi è la scelta di aziende con potere di pricing e vantaggio competitivo, che tende a tradursi in un portafoglio difensivo e orientato alla crescita. In genere il fondo non modifica di molto il proprio posizionamento a seconda delle circostanze di mercato a breve termine. Ha generato sovraperformance in diversi cicli di mercato e ha generalmente sottoperformato quando ambienti ‘trash rally’ hanno guidato il mercato, come nel 2009, 2013 e nella seconda metà del 2016. Uno dei vantaggi è che durante le flessioni del mercato dell’equity gli investitori di solito accorrano a questo tipo di azioni per i loro guadagni ‘difendibili’. Il fondo ha avuto una significativa sovraperformance nel 2007, 2008, 2011 e 2018 in un contesto di mercati in calo e ha generato rendimenti positivi anche nel 2014, quando la sua MAGGIO I FUNDSPEOPLE 97

ANALISI PORTAFOGLI

RIPARTIZIONE SETTORIALE DEI FONDI EUROPEN SMALL CAP FONDO

DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps Echiquier Entrepreneurs Fidelity Funds European Smaller Companies Fund Oddo BHF Avenir Europe

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO

MATERIE PRIME

COMUNICAZIONE

CONSUMI CICLICI

CONSUMI DIFENSIVI

SANITARIO

4,77

4,58

17,84

7,72

6,47

5,41

15,82

4,86

11,08

8,84

18,66

INDUSTRIALE

ENERGETICO

SERVIZI DI PUBBLICA UTILITÀ

IMMOBILIARE

TECNOLOGICO

FINANZIARIO

24,58

4,35

14,42

15,28

25,30

19,02

17,46

4,47

7,66

3,06

9,60

20,56

1,22

7,93

4,65

12,78

1,63

9,24

36,27

27,67

1,04

25,59

0,19

Quaero Capital Funds (Lux) Argonaut

2,80

4,02

8,10

10,99

4,14

25,76

27,20

17,00

Threadneedle (Lux) Pan European Small Cap Opportunities

6,09

10,16

14,37

1,77

19,00

19,59

1,77

18,71

8,54

Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies

8,31

9,81

13,29

2,17

19,55

18,96

3,45

14,64

0,35

9,49

Threadneedle European Smaller Companies Fund

8,42

8,99

11,85

3,89

18,72

24,61

0,94

14,12

8,46

Fonte: Elaborazione propria con dati percentuali Morningstar, al 31 marzo 2020.

PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

RIPARTIZIONE PER AREA GEOGRAFICA DEI FONDI EUROPEAN SMALL CAP

LA GEOGRAFIA DEL FINTECH IN ITALIA

DPAM INVEST B Equities Europe Small Caps

Oddo BHF Avenir Europe

SUSTAINABLE INVESTMENTS Made easy MainStreet Partners:

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FONDO

STATI UNITI

CANADA

AMERICA LATINA

REGNO UNITO

EUROPA OCC. EURO

EUROPA OCC. - NON EURO

EST EUROPA

AFRICA

MEDIO ORIENTE

GIAPPONE

AUSTRALASIA

ASIA SVILUPPATA

ASIA EMERGENTE

20,7

62,51

16,79

Echiquier Entrepreneurs

2,15

15,69

54,88

27,28

Fidelity Funds European Smaller Companies Fund

2,62

1,02

0,85

34,2

44,03

12,57

1,05

2,08

1,58

2,43

9,97

63,49

19,53

1,37

3,21

Quaero Capital Funds (Lux) Argonaut

17,04

72,71

10,25

Threadneedle (Lux) Pan European Small Cap Opportunities

25,91

52,05

22,04

Threadneedle (Lux) Pan European Smaller Companies

25,55

59,45

Threadneedle European Smaller Companies Fund

2,85

73,72

23,43

Fonte: Elaborazione propria con dati percentuali Morningstar, al 31 marzo 2020.

attenzione per i titoli di alta qualità ha giocato a suo favore. Analogamente, il Con la 2019 e il primo trimestre del 2020 sono collaborazione di Allfunds stati periodi di forti sovraperformance, quando l’attenzione del fondo per le aziende di alta qualità è stata premiata dagli investitori.

VANTAGGI COMPETITIVI

Il Fidelity European Smaller Companies (rating C FundsPeople) è un azionario paneuropeo lanciato nel 1995 che si pone l’obiettivo di sovraperformare l’indice Euromoney European Smaller Companies nel lungo termine con uno stile growth. Punta alle small cap con una crescita elevata, sottovalutate o sotto-ricercate, presenti in UK e nell’Europa con98 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

tinentale, con almeno il 75% del fondo investito nell’UE. I gestori del fondo, Jim Maun e Joseph Edwards, hanno una preferenza per aziende leader in mercati di nicchia, con vantaggi competitivi sostenibili, una crescita dei profitti guidata da una forte crescita delle vendite, piuttosto che dal recupero di margini sui profitti, e la capacità di generare liquidità. Nella selezione delle società viene premiata la presenza di un management deciso e trasparente che lavori a beneficio degli azionisti. Anche la valutazione è importante: la stima degli utili dovrebbe essere al di sopra del consensus. Il numero di partecipazioni tende ad essere relativamente elevato, intorno alle 200-250. I pesi in portafoglio sono determinati da convi-

ction, liquidità e rischio. Il fondo ha buone performance quando le società growth high quality guidano i rally, inoltre questi titoli tendono a mantenere il loro valore quando il mercato scende. Allo stesso modo, quando i titoli di bassa qualità, con un alto grado di leva finanziaria, e i titoli early cyclical conducono i rally, questa strategia può sottoperformare nel breve termine. I gestori puntano ad un portafoglio che generi alpha indipendentemente dal contesto economico. Più specificatamente, il portafoglio ha avuto la tendenza a sovraperformare nella seconda fase dei rally di mercato, una volta che gli stock early cyclical si sono ripresi e il resto del mercato si è concentrato sui fondamentali sottostanti.

ANALISI RANKING

SCOPRI I FONDI CON IL MARCHIO

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono campioni d’incassi (Blockbuster) o sono consistenti, per un totale di 1.078 Nel 2020.

n un mercato come quello italiano che conta più di 30 mila classi di fondi registrati, vi offriamo i fondi con Marchio Funds People 2020. Il team di Analisi, attraverso l’utilizzo di un modello econometrico proprietario, ha selezionato 1.078 prodotti con Marchio Funds People, che si evidenziano per uno o più dei tre criteri qui di seguito: Preferiti dagli Analisti. Sono A fondi che accumulano un minimo di

cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 50.

B Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti

che, al 31 dicembre 2019, registravano un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo del volume appartenente ai clienti italiani, mentre per i fondi locali anche del dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 554.

C Consistenti. Il nostro team di Analisi, diretto da María Folqué, ha

sviluppato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Morningstar Direct degli ultimi cinque anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un track record minimo di

tre anni a fine 2019. Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia. In questo modo, si genera un universo di 5.989 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendimento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2015, 2016, 2017, 2018 e 2019) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In

entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35%. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2019. I prodotti italiani col rating Consistente FundsPeople 2020 sono 609. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 1.078 prodotti, 21 fondi si sono aggiudicati il triplo rating FundsPeople.

PRODOTTI CON IL TRIPLO RATING FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond BNY Mellon Global Equity Income Candriam Bonds Credit Opportunities DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable DWS Concept Kaldemorgen Eleva UCITS Eleva Absolute Return Europe

CATEGORIA

Europe Fixed Income Global Equity Large Cap Long/Short Credit Emerging Markets Fixed Income Multialternative Long/Short Equity

Fidelity European Dynamic Growth

Europe Equity Large Cap

Fidelity Global Dividend

Global Equity Large Cap

Invesco Pan European High Income M&G (Lux) Optimal Income

Cautious Allocation Cautious Allocation

MFS Meridian European Research

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian European Value

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian Prudent Wealth MS INVF Global Brands Nordea 1 European Covered Bond

Aggressive Allocation Global Equity Large Cap Europe Fixed Income

Nordea 1 Global Climate & Environment

Global Equity Mid/Small Cap

Oddo BHF Avenir Europe

Europe Equity Mid/Small Cap

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Cautious Allocation

PIMCO GIS Income

Global Fixed Income

Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel US Equity

Europe Fixed Income US Equity Large Cap Growth

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 99

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO Asia Fixed Income Schroder ISF China Lcl Ccy Bd C Acc CNH HSBC GIF Asia Bond IC Legg Mason WA Asian Opps LM USD Acc Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Invesco Belt and Road Debt A Acc

NUMERO 40 MAGGIO 2020

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc I $ Acc L&G EM Bond Z USD Acc L&G EM Short Duration Bond Z USD Acc Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc T. Rowe Price EM Corp Bd I USD GS EM Corp Bd I Acc USD Candriam SRI Bond Em Mkts I USD Inc INTERVISTE AS SICAV I EM Corp Bd Z MInc USD B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc BUSINESS Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc GESTIONE Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Local P PENSIONI Eurizon Bond Emerging Markets R Acc TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE AS SICAV I Frntr Mkts Bd A Acc USD E RISCHI INTRINSECI MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc Eurizon SLJ Local Em Mkts Dbt Z EUR Acc Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Interfund Emerging Markets Lcl Ccy Bd A UniInstitutional EM Bonds Spezial Wellington Oppoc Emerg Mkt Dbt II€S DisH Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR HSBC GIF Global EM Local Dbt IC Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D Amundi Obbl Paesi Emerg a dist A Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C NEF Emerging Market Bond R Acc Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD ABSALON - EM Corporate Debt I EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR Interfund Bond Global Emerging Markets Candriam Bds Em Mkts C USD Cap JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH Fonditalia Bond Global Emerging Mkts R Anima Obbligazionario Emergente A Pictet-Global Emerging Debt HR EUR NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR BSF Emerging Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H BGF Emerging Markets Bond D2 EUR Hedged JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR Con la JPM Emerg Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH collaborazione di Allfunds Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C Anima Fix Emergenti A GAM Multibond Local Emerging Bond EUR B BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H BlueBay Emerging Market Aggt Bd I USD Epsilon Fund Em Bd Ttl Ret Enh I EUR Acc EIS Global Bond Emerging Total Return I Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR

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Euro Fixed Income AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc JPM EU Government Bond X (acc) EUR BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR Raiffeisen 902-Treasury Zero II VT Generali IS Euro Bond BX BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR NN (L) Green Bond I Cap EUR CamGestion Obliflexible A/I Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Fonditalia Financial Credit Bond T

100 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

MARCHIO

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 4,29 3,11 3,72 3,55

4,32 3,11 0,07 3,65 3,72 4,11 4,00 2,24 3,25 3,14 2,96 2,81 1,96 0,72 2,96 3,30 3,05 2,06 1,55 3,32 2,32 0,75 1,62 0,31 0,94 1,69 0,18 -0,32 1,41 1,58 -0,47 1,73 1,38 2,05 -0,86 0,61 -0,46 0,92 1,17 -1,00 0,08 0,92 -0,77 -0,13 -0,67 -0,56 -0,22 -0,87 0,19 -0,58 -1,03 -1,54 -2,70 -1,94 -3,56 -3,93

4,41 3,14 3,44 2,57 3,39 2,37 2,34 2,65 2,39 2,22 2,25 3,60 2,00 2,49 2,48 2,02

5,49 4,53 3,96 3,83 -0,03

VOLAT. 3 ANNI

2,76 6,58 3,30 11,12

5,00 3,15 2,63 2,55 2,35 2,24 2,20 2,11 2,05 1,85 1,70 1,50 1,49 1,15 0,81 0,74 0,56 0,43 0,43 0,40 0,37 0,31 0,28 0,24 0,08 0,00 -0,03 -0,15 -0,15 -0,51 -0,54 -0,58 -0,71 -0,87 -0,96 -1,44 -1,57 -1,64 -1,90 -1,91 -1,95 -2,25 -2,31 -2,31 -2,31 -2,60 -2,61 -2,68 -2,73 -2,95 -3,09 -3,13 -3,29 -3,48 -3,56 -3,69 -4,42 -4,43 -4,61 -4,68 -4,68 -4,69 -5,17 -7,10

9,52 8,46 13,11 9,55 8,14 9,91 10,27 9,40 8,21 10,61 6,63 12,02 6,26 8,36 10,21 10,67 10,38 9,27 10,72 8,94 11,32

20,03 12,46 13,50 12,21 10,00 9,69 12,93 11,83 5,80 9,61 13,67 7,95 9,70 8,46 10,30 10,77 10,31 9,59 12,45 11,17 11,79 9,42 11,35 8,95 16,32 17,78

6,41 5,55 3,54 3,24 3,22 3,18 3,00 2,95 2,94 2,93 2,84 2,81 2,79 2,79 2,73 2,68 2,63 2,61

7,92 7,38 4,17 4,01 4,44 3,81 4,21 3,98 3,86 4,02 3,86 5,16 8,86 3,87 3,89 4,16 3,98 8,62

8,01 10,27 10,50 12,98 11,89 11,87 11,84 13,11 7,89 9,07 15,59 3,26 12,37 12,61 13,49

VALUTA

CNH EUR USD CNY EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR AUD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATI AL 7 MAGGIO 2020 FONDO

MARCHIO

BNP Paribas Euro Government Bd I C Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR Capital Group Euro Bond (LUX) C Tikehau Subfin E Acc Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR M&G European Credit Investment C EUR Acc HSBC Euro Gvt Bond Fund HC Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Pictet-EUR Government Bonds R Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc MS INVF Euro Bond I BSF ESG Euro Bond D2 EUR DPAM INVEST B Bonds Eur W Cap L&G Euro Corporate Bond Z EUR Inc Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR L&G Euro High Alpha Corp Bond Z EUR Inc HSBC RIF SRI Euro Bond IC MS INVF Euro Strategic Bond A Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Kempen (Lux) Euro Credit Plus I DWS Eurorenta BGF Euro Bond A2 Groupama Oblig Euro I Kempen (Lux) Euro Credit I Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap GFG Funds-Euro Global Bd I EUR Acc Invesco Euro Bond A EUR Acc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap NN (L) Euro Credit I Cap EUR HSBC GIF Euro High Yield Bond IC PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc DPAM INVEST B Bonds Eur IG W Cap NEF Euro Corporate Bond I Acc iShares Euro InvGrdCorpBdIdx(IE)InstAcc€ RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR Ellipsis High Yield Fund IEUR Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Eurizon Obbligazionario Etico Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR BNP Paribas Euro Corporate Bd I C JPM Financials Bond D (div) EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Euro Corporate Bond A2 EUR UNIQA Eastern European Debt Fund VTA Lazard Credit Fi PC EUR Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR AcomeA Breve Termine A1 Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX EIS Flexible Duration 6 I MS INVF Euro Corporate Bond A iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR BNY Mellon European Credit EUR C Acc Deka-CorporateBond Euro CF Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Robeco European High Yield Bonds IH € HSBC GIF Euro Credit Bond Total Ret IC BGF European High Yield Bond D2 EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield A M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc AZ Fd1 Aggregate Bd Euro + A-AZ Fd Acc Evli Corporate Bond B Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR CompAM Active European Credit A Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc H2O EuroAggregate R Muzinich Europeyield HEUR Acc S Eurizon Obiettivo Risparmio C Evli Nordic Corporate Bond IB Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C Anima Fix Imprese A LO Selection Credit Bond EUR MA Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc HSBC Euro Short Term Bond Fund S Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc GS Euro Short Dur Bd Plus I Acc EUR Generali IS Centr&East Europ Bd BX db AM PIMCO Euro Coupon Bond LC EIS Flexible Duration 8 I AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Tikehau Taux Variables A Payden Euro Liquidity EUR Acc

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 2,14 4,27 3,96 2,53 2,98 2,17 2,63 1,94 1,92 3,27 1,73 2,00 1,93 2,41 1,93 2,12 1,72 1,97 2,16 2,28 1,91 1,61 1,53 2,10 3,15 0,36 1,68 1,11 2,09 1,45 1,84 2,74 1,99 1,31 1,57 1,61 1,49 2,33 0,83 1,40 1,20 0,93 1,54 2,20 1,54 1,42 1,59 2,67 2,08 1,20 0,66 2,80 0,79 1,40 0,60 2,68 1,26 1,43 0,45 1,12 2,79 0,89 2,10 0,51 2,66 2,87 0,89 0,08 1,31 1,44 1,10 1,41 0,63 1,61 2,35 0,96 1,42 0,59 1,04 -2,89 0,08 -0,01 0,13 0,29 -0,32 0,80 -0,02 0,17 -0,20

2,60 2,57 2,56 2,53 2,52 2,43 2,40 2,36 2,33 2,32 2,29 2,22 2,19 2,17 2,11 2,05 1,90 1,89 1,87 1,84 1,82 1,80 1,79 1,78 1,77 1,76 1,66 1,56 1,54 1,51 1,47 1,46 1,42 1,37 1,32 1,16 1,15 1,13 1,11 1,10 1,10 1,09 1,09 1,08 1,07 1,07 1,02 0,98 0,94 0,93 0,85 0,75 0,73 0,72 0,69 0,65 0,63 0,59 0,58 0,52 0,52 0,51 0,45 0,45 0,43 0,42 0,40 0,39 0,35 0,31 0,28 0,26 0,15 0,10 0,09 0,04 -0,04 -0,05 -0,07 -0,07 -0,08 -0,11 -0,16 -0,16 -0,17 -0,22 -0,25 -0,26 -0,30 -0,32 -0,41 -0,46 -0,46 -0,48 -0,51 -0,51

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

3,82 9,59 6,90 4,15 9,33 2,13 5,34 3,68 3,92 6,10 4,03 4,29 3,25 3,52 4,65 5,15 5,13 5,00 3,95 4,74 5,29 4,92 3,76 4,01 3,88 4,53 6,04 4,28 4,83 4,98 5,35 3,67 5,61 6,91 5,04 4,66 5,48 5,14 5,28 6,04 4,45 5,96 3,87 5,57 5,30 9,08 5,41 6,51 10,26 5,02 6,96 9,92 6,82 5,10 10,43 2,01 1,88 5,99 5,15 9,37 6,30 6,12 5,13 6,59 8,83 4,97 8,41 5,10 1,95 9,24 8,90 5,18 4,56 5,77 7,89 4,96 7,98 3,63 7,80 9,19 2,27 5,06 8,86 3,64 5,77 4,02 5,31 1,28 2,01 2,04 4,45 5,02 0,88 2,31 2,08 1,70

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

FONDO

MARCHIO

Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Eurizon Bond Inflation Linked R Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D €Rsrv+ P+G A2€ Pramerica Sicav Euro Corporate Bond R Barings European High Yield Bd S EUR Acc Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Pramerica Sicav Euro Corporate S/T I Mediolanum BB Euro Fixed Income L A BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R EIS Flexible Duration 9 I AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc Anima Risparmio AD Arca Risparmio ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Short Maturity Euro Bond A Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm NEF Euro Short Term Bond R Acc Evli Short Corporate Bond B LO Selection Credit Bond CHF MA Carmignac Sécurité A EUR Acc Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C Anima Obbligazionario Corporate Blend A JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Amundi Fds Optimal Yield A EUR C BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C UniInstitutional Short Term Credit GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Pramerica Sicav Euro Corp Bd Hi Potent A Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR AZ Fd 1 AZ Bd Trgt 2024 A-AZ Fd Acc Tikehau Credit Plus A DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F MS INVF European HY Bd A EuroFundLux - Floating Rate B Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR Anima Obbligazionario HY A Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C Kairos Intl SICAV Fcl Inc P Pramerica Sicav Euro High Yield I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-0,30 -0,07 -0,48 -0,24 0,02 2,56 -0,23 -0,40 -0,08 -0,51 -0,21 -0,52

Fixed Income Miscellaneous GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc Invesco India Bond A USD Acc Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA Alcentra European Loan I-E EUR Inc ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E Global Fixed Income Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate I USD Legg Mason WA Glb Credit LM USD Acc Baillie Gifford WW Glb Crd C USD Acc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc MS INVF Global Fixed Income Opps Z PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc FvS Bond Opportunities IT Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD MS INVF Global Bond A M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W Schroder ISF Glbl Mlt Crdt C Acc USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C GS Global Sovereign Bd I Acc EUR-Prtly H Russell Inv Global Bond A Wellington World Bond D USD Acc Unhdgd GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Janus Henderson Hrzn Glbl HY Bd I2 USD JPM Global Government Bond C (acc) EUR BlueBay Global High Yield Bd B USD Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C Robeco Global Credits IH EUR Vontobel Glbl Corp Bd Md Yld HG Hdg EUR Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Uni-Global Total Return Bonds RA-USD T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Fisch Bond Global Corporates BE AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR T. Rowe Price Divers Inc Bd I USD Schroder ISF Global Bond A Acc USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap Barings Global Senior Scrd Bd S USD Dis Hermes Multi-Strategy Credit F USD Acc Raiffeisen-Global-Fundamental-Rent I VT M&G (Lux) Glb HY Bd C USD Acc Allianz Global High Yield IT USD

VOLAT. 3 ANNI

MARCHIO

Capital Group Glb Hi IncOpps(LUX)Z Russell Inv Unconstrained Bond I AXAWF Global Strategic Bds I Cap EUR H UBS(Lux) BS Glb Infl Lnkd$ EURH Q-acc Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc JPM Global Corp Bd D (div) EUR H T. Rowe Price Glb High Inc Bd I USD Fondo Alto Internazionale Obblig A AB Glbl Pls Fxd Inc S1 EUR H Acc Mediolanum Ch Provident 3 Anima Pianeta A Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR BGF Global Inflation Linked Bd X2 EUR H SLI Total Return Credit D Acc EUR Hedged Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Carmignac Pf Uncons Glb Bd F EUR Acc Anima Fix Obbligazionario Globale A Schroder ISF Glbl Crdt Inc A Acc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc EIS Global Bond Total Return I Robeco High Yield Bonds DH € Eurizon Bond High Yield Z EUR Acc SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Mediolanum Ch International Bond LH A Templeton Global Bond A(acc)EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Vontobel Bond Global Aggt B EUR BGF Global High Yield Bond D2 EUR Hedged MS INVF Global High Yield Bond A FISCH Bond Global High Yield BE JPM Flexible Credit D (div) EURH JPM Global Bond Opps D (div) EURH Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Fundquest Bond Opportunities P A/I Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Pramerica Sicav Hi Yld 1-5 yrs Euro H I Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Invesco Active Mlt-Sect Crdt C EUR Acc Barings Global High Yield Bond F EUR Acc Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic Eurizon Absolute High Yield Z EUR Eurizon Global Bond Z EUR Pramerica Sicav Global Inflation Lnkd I Pramerica Sicav Strategic Bond U

Sterling Fixed Income L&G UK Core Plus Bond Z GBP Acc

ABC

4,70

3,34

7,47

GBP

US Fixed Income Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Vanguard US Govt Bd Idx Ins USD Acc AS SICAV I USD Crdt Bd I Acc USD NN (L) US Credit X Cap USD Loomis Sayles US Core Plus Bd S1/A USD Amundi Fds Pinr US Corp Bd I USD C JPM US Aggregate Bond D (acc) USD GS US Mortgg Bckd Secs Base Acc USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond Z JPM Income A (acc) USD AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc UBAM - US High Yield Solution IC USD MS INVF US Dollar High Yield Bond Z Payden Global Short Bond USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc MS INVF US Dollar Short Dur HY Bd Z Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Indosuez Funds Fixed Income USD G Neuberger Berman Shrt Dur HY Bd $Ins Acc Doubleline Low Avrg Dur Bd I USD Acc JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH JPM Income Opp D perf (acc) EURH AB Mortgage Income A2X Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C Amundi Index US Corp SRI IHE Inc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,47 3,79

6,40 5,62 5,52 5,42 5,00 4,34 3,96 3,31 3,08 3,02 2,89 2,35 2,34 2,32 1,91 1,66 1,63 1,60 1,31 1,16 1,13 0,97 -0,54 -0,85 -1,94 -3,52

4,06 4,09 6,52 6,69 3,38 7,67 3,33 2,01 8,20

7,54 6,63 6,27 4,73 10,23 6,76 12,90

USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR EUR USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR

Aggressive Allocation Piano Azioni Italia A

ABC

-5,70

18,36

EUR

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Gamax Asia Pacific I Fidelity Pacific A-Acc-EUR

ABC ABC ABC

6,42 3,21 0,73

6,01 1,49 -0,68

15,92 16,93 18,85

USD EUR EUR

Asia ex-Japan Equity Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Matthews Asia-Asia EX JP Div I USD Acc

ABC ABC ABC

9,94 6,82

9,02 8,26 8,09

18,40 18,41 15,99

EUR USD USD

0,35 -1,78 -0,34 0,11 0,70 -1,70 1,25 -0,09 -1,03 -0,85

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

ABC ABC ABC ABC ABC

1,39 2,73 -1,37 -0,44

0,30 0,05 -3,08 -3,39

7,15 8,04 9,05 10,52

EUR USD EUR EUR EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,05

6,64 6,48 5,79 5,46 4,57 4,34 3,98 3,97 3,96 3,93 3,92 3,56 3,54 3,53 3,47 3,09 3,07 3,02 3,01 2,92 2,88 2,76 2,64 2,61 2,57 2,45 2,36 2,36 2,26 2,18 2,10 2,06 1,99 1,97 1,78 1,77 1,68 1,62 1,59 1,52 1,52

6,63 7,20 5,97 5,53 3,00 6,68 6,45

USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD USD EUR USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR USD USD

5,06 5,29 4,26 3,74 4,22 4,00 4,13 4,73 4,22 3,15 3,17 3,01 2,52 2,46 2,14 2,43 4,57 2,23 3,16 2,14 2,91 0,46 3,65 2,58 2,40 1,66 2,61 2,39 2,93 4,03 2,84 1,43 3,39 3,57

3,49 5,95 6,48 4,04 7,88 8,67 5,83 7,29 4,77 2,28 3,36 9,58 3,17 7,99 3,24 6,27 8,22 6,17 3,27 9,00 5,88 5,06 7,49 6,58 5,23 4,41 5,56 7,85 9,16 8,22 9,41 10,36

VOLAT. 3 ANNI

FONDO

1,38 1,79 4,96 1,68 5,87 9,99 1,41 1,41 2,54 1,29 2,62 1,34 1,51 5,87 3,09 1,80 4,44 9,85 4,66 1,47 2,60 1,48 4,74 5,45 3,05 5,84 7,48 8,37 10,65 8,29 3,79 3,63 12,03 8,37 4,31 7,23 9,82 6,44 5,81 11,98 3,70 11,31 10,38 7,75 7,86

0,10 1,22 0,97 -0,69 -0,51 -0,75 0,14 -0,07 -0,29 0,08 0,91 0,93 1,64 0,71 -0,61 -0,47 1,30

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VALUTA

-0,51 -0,53 -0,53 -0,55 -0,57 -0,58 -0,62 -0,62 -0,63 -0,68 -0,72 -0,74 -0,77 -0,81 -0,83 -0,95 -0,97 -1,02 -1,04 -1,04 -1,04 -1,08 -1,10 -1,12 -1,15 -1,17 -1,17 -1,22 -1,24 -1,40 -1,49 -1,50 -1,64 -1,66 -1,66 -1,66 -1,75 -1,79 -1,87 -1,91 -2,19 -2,39 -2,93 -2,98 -3,18

-0,25 -0,13

DATI AL 7 MAGGIO 2020 3,10 1,38 1,57 0,90 1,10 1,22 1,68 1,44 0,86 1,20 0,85 1,49 1,81 0,39 1,60 2,29 1,99 1,84 -0,02 -0,04 -0,50 0,57 1,59 0,45 0,86 1,75 2,13 0,20 0,28 0,18 -0,33 -0,66 0,71 0,61 0,72 0,91 0,16 1,83 -0,09 -1,57

4,46 4,50 2,85 2,52 4,35 3,00 2,53 4,41 1,56 1,40 1,82 3,57 2,00 2,28 1,28 0,19 0,76 -0,76 -0,66

1,49 1,46 1,37 1,27 1,24 1,17 1,13 1,08 1,07 1,06 0,88 0,82 0,61 0,49 0,45 0,41 0,35 0,30 0,26 -0,04 -0,06 -0,20 -0,30 -0,31 -0,39 -0,42 -0,44 -0,48 -0,50 -0,59 -0,65 -0,70 -0,77 -0,77 -0,84 -0,90 -0,95 -0,99 -1,02 -1,14 -1,38 -1,41 -1,51 -1,56 -1,64 -1,70 -2,29 -4,54

4,30 3,04 4,87 4,11 5,57 11,51 3,90 4,28 3,07 3,77 1,92 3,37 7,81 6,56 8,51 3,89 7,05 6,75 7,12 8,24 8,12 10,40 0,84 8,36 5,30 3,38 6,68 5,78 10,28 8,33 8,35 6,29 4,72 5,51 2,89 5,93 7,69 10,57 7,91 7,93 9,15 7,28 8,06 9,21 8,43 10,26

6,55 4,32 7,99 7,25 2,53 2,64 4,06

VALUTA USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 101

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NUMERO 40 MAGGIO 2020

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MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Wellington Asian Opps S Uhgd USD Acc T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD LO Funds Asia High Convc USD PA First State Asia Focus B Acc GBP UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc First State Asian Eq Plus I USD Acc First State Asia Focus I USD Acc Stewart Investors AsiaPac Sust B Acc GBP PineBridge Asia exJapan SmCap Eq Y Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD Invesco Asian Equity A USD AD Amundi IS MSCI Pacific ex Jpn IE-C EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

7,09 5,76 5,82 4,25 9,35 4,90 4,04 4,07 7,28 4,65 5,77 3,54 1,57 0,14

6,70 6,52 6,48 6,30 6,18 5,58 4,89 4,50 4,46 4,30 3,84 2,29 -0,60 -1,43

18,08 19,49 17,13 16,42 15,43 16,35 15,11 14,90 13,39 15,29 18,77 17,42 18,65 18,27

USD USD USD USD GBP USD USD USD GBP USD USD USD USD EUR

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

ABC

4,41

3,68

18,41

AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds Global Prestige P EUR Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Pictet-Premium Brands R EUR GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B

ABC ABC ABC ABC ABC

8,73 8,10 8,93 1,10 2,77

12,78 7,74 5,74 2,83 2,30

17,07 14,06 23,48 16,00 15,83

EUR EUR USD EUR EUR

Energy Sector Equity Pictet-Clean Energy R EUR Eurizon Azioni Energia E Mat Prime

ABC ABC

0,62 -4,69

2,49 -7,67

18,40 23,04

EUR EUR

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR Pictet-Nutrition I EUR BNP Paribas Aqua Classic Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR

ABC ABC ABC ABC

6,74 2,50 5,58

4,41 2,66 1,49

16,09 13,50 18,28

EUR EUR EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity SEB Russia C EUR Amundi Fds Russian Equity M2 EUR C Schroder ISF Emerging Europe C Acc EUR NN (L) Emerging Europe Equity I Cap EUR SEB Eastern Euro Small and Mid Cap C

ABC ABC ABC ABC ABC

8,25 7,86 3,55 1,40 6,24

6,92 5,39 0,84 0,74 -2,32

23,92 23,64 23,07 21,10 22,03

EUR EUR EUR EUR EUR

8,01 7,41 6,81 4,79 4,27 4,14 4,08 3,22 3,00 2,90 2,88 2,65 2,40 1,30 0,99 0,97 0,89 0,81 0,56 0,56 0,33 0,09 -0,13 -0,27 -0,37 -0,46 -0,51 -0,60 -0,66 -1,08 -1,10 -1,12 -1,20 -1,28 -1,33 -1,49 -1,62 -1,68 -1,74 -1,86 -1,91 -1,97 -2,15 -2,17 -2,20 -2,36 -2,41 -2,50 -2,53 -2,58 -2,75 -2,83 -2,85 -3,01 -3,18 -3,37 -3,40

14,78 14,26 14,46 12,24 14,08 13,61 13,00 11,52 14,92 15,93 13,17 13,11 11,48 13,25 14,17 17,66 16,00 11,54 12,18 16,47 14,34 14,33 14,49 14,50 14,38 15,26 13,99 12,47 16,85 12,99 12,14 14,21 12,39 16,38 11,87 16,65 16,20 15,44 13,88 14,36 14,93 16,62 15,48 15,70 15,95 18,94 14,08 14,50 13,61 15,62 16,39 15,20 12,24 16,01 14,64 14,75 14,64

EUR EUR GBP CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Europe Equity Large Cap DNCA Invest Norden Europe I EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Jupiter European Growth D GBP Acc AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Echiquier Positive Impact Europe A MS INVF European Champions Z E.I. Sturdza Strat Eurp Qual EUR I BGF European Special Situations D2 BGF Continental Eurp Flex D2 EUR R-co Thematic Silver Plus C MFS Meridian European Value A1 EUR LO Funds Swiss Equity CHF PA MFS Meridian European Research A1 EUR DPAM INVEST B Equities Europe W Cap Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Momentum I VTA MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Stt Strt Eurp Mgd Volatil Eq I EUR Acc JB Eq Global Excell Eurp EUR B Allianz Europe Equity Growth AT EUR Candriam SRI Equity Euro I Acc EUR MFS Meridian European Core Eq A1 EUR Generali IS SRI Ageing Population BX EUR BGF European Focus D2 DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc Pictet-European Sustainable Eqs I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Con la Fidelity Germany A-Dis-EUR collaborazione Vontobel European Equity I EUR di Allfunds Seeyond Europe MinVol I/A EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc CS (Lux) European Div Plus Eq EB EUR Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Melchior European Opportunities I1 EUR JPM Europe Sustainable Equity C (acc)EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR UniInstitutional Eurp Eq Concentrated JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Acadian European Equity UCITS A EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Investec GSF European Eq I Acc EUR M&G (Lux) Pan European Select C EUR Acc Anima Geo Italia A EdR SICAV Euro Sust Growth A EUR BGF European Equity Income A2 UniInstitutional European MinRisk Eq Candriam SRI Equity EMU I EUR Acc BNP Paribas Eur MulFtr Eq I EUR C Amundi IS MSCI Europe IE-C Uni-Global Equities Europe RA-EUR Evli Equity Factor Europe B LO Funds Eurp Rspnb Eq Enh EUR NA Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Amundi Fds Eurlnd Eq Rsk Paty I EUR C

102 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

8,31 10,11 7,55 4,41 4,60 4,28 4,73 4,86 7,15 3,97 5,54 2,05 3,35 3,47 2,67 2,05 3,13 2,73 0,17 2,65 2,65 1,47 1,23 1,69 2,21 1,29 1,96 0,40 0,63 1,36 1,36 2,40 0,42 2,20 0,41 2,66 1,40 0,78 0,70 -2,74 0,73 -0,46 0,31 -0,37 0,91 0,30 0,54

DATI AL 7 MAGGIO 2020 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

-4,01 -4,22 -4,31 -4,32 -4,42 -4,61 -4,76 -4,86 -4,89 -4,91 -5,14 -5,55 -5,55 -5,56 -5,66 -5,74 -5,90 -6,00 -6,37 -6,84 -7,01 -7,36 -7,56 -7,69 -8,42 -9,19 -9,50 -9,53 -9,54 -11,31

15,18 16,62 15,32 18,92 16,07 16,22 13,74 16,16 15,39 16,68 17,76 15,05 15,47 13,51 18,30 16,79 18,37 16,49 13,98 18,16 20,66 19,79 17,32 14,48 17,04 19,67 17,58 19,29 18,61 20,76

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

-3,02 0,38

6,66 4,41 4,01 3,62 3,23 2,64 1,24 0,36 -1,18 -1,40 -1,75 -1,84 -3,60 -3,84 -5,27 -6,86 -7,04

14,14 15,23 17,77 17,77 18,02 16,29 17,46 16,12 17,20 21,36 19,18 17,83 19,61 16,43 18,98 17,66 18,78

EUR CHF EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR HSBC RIF SRI Euroland Equity IC Anima Italia A Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) IE iShares EMU Index (IE) Flex Acc EUR Uni-Global Equities Eurozone SA-EUR CSIF (Lux) Equity EMU DB EUR Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Amundi IS MSCI EMU IE-C Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR Eurizon Top European Research Z EUR Acc Epsilon Fund Euro Q-Equity I EUR Acc Generali IS Euro Eq Ctrld Vol BX Acc AB Eurozone Eq Ptf I EUR Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR AB European Eq Ptf A Acc Amundi SF European Research E EUR ND Tendercapital Secular Euro Instl € Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Allianz Azioni Italia All Stars A Fidelity Italy A-Acc-EUR Mediolanum Flessibile Futuro Italia LA Amundi Fds EurEq Sust Inc A2 EUR C JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR Invesco Euro Equity A EUR Acc Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF European Value I Acc EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Europe Equity Mid/Small Cap Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Threadneedle Eurp Smlr Coms Ins Acc GBP Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Echiquier Entrepreneurs A UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Fidelity European Smlr Coms Y-Dis-EUR Anima Iniziativa Italia F Symphonia Azionario Small Cap Italia DPAM INVEST B Equities Eurp Sm Cps W Cap Quaero Capital Argonaut A-EUR Amundi Sviluppo Italia A Amundi Dividendo Italia B Eurizon Azioni PMI Italia R Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Financials Sector Equity Polar Capital Global Ins B GBP Acc

ABC

8,18

0,26

15,64

GBP

Global Emerging Markets Equity AXAWF Fram Emerging Markets A Cap GBP GS BRICs Eq E Acc EUR BGF Emerging Markets D2 EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Candriam SRI Equity Em Mkts R EUR Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD Capital Group New World (LUX) Z JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Hermes Global Emerging Mkts F USD Acc Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD Stewart Investors Glbl EM Sust B Acc GBP Pictet-Emerging Mkts High Div I EUR Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH DWS Invest Global Emerg Mkts Eqs FC Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Stewart Inv Glbl Em Mkts SustnbyVIEURAcc BGF Emerging Markets Eq Inc A2 USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR Eurizon Equity Emerging Mkts LTE Z Acc MFS Meridian Emerging Mkts Eq I1 EUR Interfund Equity Global Emerging Markets Fidelity FAST Emerging Markets A-ACC-EUR Fonditalia Equity Global Emerging Mkts R JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc GAM Multistock EM Equity EUR B Anima Geo Paesi Emergenti A AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Vontobel Emerging Markets Eq C USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Carmignac Pf Emerg Discv F EUR Acc M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD Magna New Frontiers N Acc RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,53 4,04 4,19 3,53 3,97 4,49 2,89 4,02 3,06 1,16 3,28 3,29 2,45 2,20 4,48 0,29 2,23 1,54 0,74 1,30 1,99 0,35 0,30 -0,06 -0,57 1,04 -0,56 -0,34 -0,93 0,75 -0,63 -0,59 -3,36 -1,51 -1,82 0,26 -0,67 -2,95 -3,83 1,94

7,37 6,13 5,31 4,32 3,90 3,73 3,65 2,93 2,64 2,41 1,86 1,60 1,33 1,18 1,10 1,09 0,94 0,88 0,48 0,23 0,05 0,03 -0,13 -0,47 -1,02 -1,28 -1,59 -1,72 -2,20 -2,36 -2,55 -2,82 -3,48 -3,81 -3,86 -4,07 -4,23 -6,05 -7,48 -8,99

13,30 19,38 18,83 17,18 18,75 18,62 18,15 17,04 15,88 18,84 19,03 18,54 18,73 19,59 13,53 19,32 19,52 18,35 17,97 13,59 18,26 18,10 17,95 18,50 18,97 19,46 18,79 19,88 18,76 18,53 18,33 19,56 17,15 18,93 16,65 20,29 17,37 22,26 19,73 25,64

GBP EUR EUR USD EUR EUR EUR USD USD USD USD EUR EUR USD GBP EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR

-0,40 -1,20 0,48 -1,90 0,35 -0,24 -1,09 -0,60 -0,62 -0,58 0,90 -2,19 -0,92 -2,99 -1,53 -2,28 -4,82 -4,75 -4,51 -4,52 -4,94 -3,79 -5,73 -3,82 -5,71 -4,20

8,13 10,87 6,72 9,97 5,77 10,15 4,37 4,72 3,96 3,06 3,02 5,63 2,12 4,61

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

Global Equity Large Cap MS INVF Global Opportunity A Robeco Global Consumer Trends D € DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Comgest Growth World GBP U Acc Fundsmith Equity I Acc Threadneedle (Lux) Global Focus AU Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Artisan Global Equity I USD Acc Ardevora Global Equity C GBP Acc Russell Inv Global Defensive Eq A Brown Advisory Global Leaders C USD Acc Seilern World Growth CHF H R MS INVF Global Brands A DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis MS INVF Global Quality Z CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc Investec GSF Glb Frchs I Acc USD Pictet-Security P EUR Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc Fiera Capital Global Equity B Acc Capital Group New Pers (LUX) Z Ardevora Global Long Only Eq C GBP Acc RobecoSAM Gender Equality Impact C EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs D EUR CS (Lux) Security Equity B USD LO Funds Generation Global USD NA Vontobel Global Equity N USD AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Pictet - Global Thematic Opps-I EUR DPAM Equities L World SRI MSCI Index F Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ Pictet - Global Envir Opps R EUR Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD AZ Fd 1 Asset Dynamic A-AZ Fd Acc AB SICAV I Low Volatility Eq S1 USD Acc AB Global Core Eq RX EUR Acc JB Global Excell Eq EUR Bh CSIF (Lux) Equity Wld Min Volatil DB CHF Wellington Durb Coms S EUR Acc UnH NEF Global Equity R Acc Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) Eurizon Azionario Intl Etico Guinness Global Equity Income D EUR Acc Amundi IS MSCI World IE-C Vanguard SRI Global Stock Ins EUR Acc Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg AZ Fd 1 Global Equity A-AZ Fd Acc Pictet - Global Defensive Eqs I USD Global Low Volatility Active Eq A Stt Strt Glbl Mgd Volatil Eq I USD Acc Eurizon Equity World Smart Vol R Acc BMO Multi-Strategy Global Eq F Acc EUR Russell Inv World Equity B Pictet SmartCity R EUR MFS Meridian Global Equity A1 EUR JPM Global Focus A (acc) EUR JOHCM Global Opps Offshore A EUR Inc GS Global CORE® Eq I Acc USD Close DPAM INVEST B Equities Wld Div W EUR Cap State Street Global Defensive Equity I Nordea 1 - Global Stable Equity BI EUR Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C Robeco QI Global Conservative Eqs I € Quoniam Fds Sel Glb Eqs MnRsk € H I dis Acadian Glbl Mgd Vol Eq UCITS A USD Acc BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc DWS Invest Top Dividend IC Lazard Global Managed Vol A Acc USD Kames Global Equity Income EURH B Acc UBS(LUX) ES Glb Hi Div USD Q-acc M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Amundi Fds Glb Eq Sust Inc E2 EUR C AZ Fd 1 AZ Eq Glb Gr A-AZ Acc UniValueFonds: Global C Invesco Global Equity Income A USD Acc Anima Valore Globale A Artemis Fds (Lux) Glbl Eq Inc I EUR acc Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 16,11 11,83 10,49 13,20 17,40 10,14 10,82 7,64 13,82 7,68 8,77 9,90 10,31 6,69 10,12

16,02 15,17 14,25 13,94 12,67 12,23 12,09 11,79 11,10 10,44 10,32 10,16 9,93 9,63 9,61 9,30 8,83 8,86 7,68 8,67 8,59 7,84 8,54 7,93 8,53 7,32 8,05 11,69 7,86 7,82 7,18 7,69 7,45 7,69 9,19 7,02 8,13 6,45 7,16 6,37 10,03 6,18 6,15 6,11 8,85 5,72 8,92 5,66 6,10 5,60 5,60 5,51 3,10 5,48 6,19 5,39 5,42 4,99 4,34 4,99 4,96 6,99 4,96 4,52 4,54 4,56 4,54 3,89 4,50 4,57 4,38 5,50 4,37 5,17 4,33 4,18 4,31 4,81 3,43 3,93 3,43 5,06 3,36 4,21 3,19 4,82 3,18 4,95 3,13 4,05 2,92 4,19 2,52 2,40 2,44 4,17 2,38 4,04 2,29 5,18 2,05 4,70 1,89 2,97 1,77 1,73 4,31 1,70 2,12 1,64 2,22 1,47 3,84 1,32 3,01 1,30 3,93 0,85 3,34 0,84 3,12 0,84 2,73 0,81 3,09 0,60 2,53 0,46 1,85 0,18 0,65 -0,62 0,82 -1,07 1,86 -1,44 -1,28 -3,67 -0,43 -4,12 -5,02 -5,46 -3,68 -8,21

Global Equity Mid/Small Cap Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR AS SICAV I Wld Smllr Coms A Acc USD Wellington Global Impact S USD Acc BNP Paribas Climate Impact I C Hermes Global Small Cap Equity F USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,38 8,72 4,90

Greater China Equity UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD

ABC ABC

12,71 8,07

6,34

VOLAT. 3 ANNI

15,48 16,27 12,93 15,06 14,95 15,61 14,98 15,79 9,90 15,72 15,96 13,86 19,03 13,09 17,06 15,74 15,04 14,60 16,07 17,11 14,91 15,91 18,20 17,92 14,75 14,00 14,85 16,94 14,99 15,66 16,18 16,89 10,59 8,26 12,92 17,02 15,92 11,74 15,04 15,04 15,54 16,78 13,82 16,33 16,07 16,66 12,45 13,86 14,59 13,43 11,70 14,03 17,09 16,24 15,34 16,34 17,09 12,16 18,07 16,46 12,40 14,56 18,29 14,06 13,98 14,35 13,20 14,02 11,88 13,19 16,75 14,12 20,22 13,33 21,55 15,74 19,04 18,20 19,40 16,86 17,70

VALUTA

EUR EUR EUR GBP GBP USD USD USD GBP USD USD CHF EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD USD GBP EUR EUR USD USD USD EUR EUR EUR EUR GBP GBP EUR USD EUR USD EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD

11,60 5,55 5,00 3,98 3,28 -0,54

18,04 17,63 19,10 16,77 17,77 19,65

EUR EUR USD USD EUR USD

18,33 15,71

18,35 17,52

USD USD

DATI AL 7 MAGGIO 2020 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Invesco China Focus Equity C USD Acc First State Greater China Gr B Acc GBP Threadneedle China Opps Ins Acc GBP First State China Growth I USD Acc Invesco Greater China Equity A USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD First State Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Focus A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

6,59 9,92 6,43 4,07 5,53 4,14 3,75 1,32

10,71 10,36 10,07 9,20 8,25 7,82 6,06 3,50

17,08 17,85 19,99 19,41 16,55 18,20 16,72 19,14

USD GBP GBP USD USD USD USD EUR

Healthcare Sector Equity Polar Capital Biotech S Inc BGF World Healthscience A2 AB International HC A Acc Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Candriam Eqs L Biotech C USD Cap JPM Global Healthcare A (acc) USD Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Pictet-Biotech R EUR Pictet-Health R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,30 7,60 8,29 6,99 4,62 4,54 13,02 2,07 1,50

14,56 11,97 11,77 11,40 11,15 10,65 9,96 8,97 5,80

23,16 14,11 13,75 13,61 22,07 15,57 17,13 23,57 16,99

USD USD USD EUR USD USD CHF EUR EUR

India Equity Schroder ISF Indian Opports C Acc USD Fidelity India Focus Y-EUR DWS India Nomura Fds India Equity Z USD First State Indian Subcontnt I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC

2,60 2,04 1,54 3,99 0,44

-1,75 -3,19 -3,62 -6,13 -6,77

21,62 23,46 21,85 23,64 21,37

USD EUR EUR USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD

ABC

3,78

-0,20

21,49

EUR

Infrastructure Sector Equity Wellington Enduring Assets G EUR Acc UnH Nordea 1 - Global Listed Infrastr BI USD MS INVF Global Infrastructure A First State Glb Listed Infra I USD Inc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Russell Inv Global List Infras I USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,66 4,14 2,19 2,74 4,62 0,49

3,89 3,29 1,96 0,25 -0,75 -1,97

12,29 13,68 13,40 15,42 16,82

EUR USD EUR USD EUR USD

Japan Equity JPM Japan Equity A (acc) EUR Comgest Growth Japan JPY Acc T. Rowe Price Jap Eq I EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP Essor Japan Opportunities C EUR GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc Jupiter Japan Select D USD Acc AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP PrivilEdge SMAM Jpn S/M Cp JPY NA iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD CSIF (Lux) Equity Japan DB EUR BL-Equities Japan B JPY Vanguard Japan Stock Index Ins USD Acc Russell Inv Japan Equity A Eurizon Equity Japan Z Acc Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms A2 USD Pictet-Japan Index R JPY Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,76 7,22 9,57 8,67 6,45 7,03 4,19 7,91 2,24 2,93 4,30 1,73 1,03 3,01 2,58 5,40 -0,95 -0,81 -5,35

10,29 8,70 7,95 7,09 7,06 5,23 5,14 4,90 4,38 2,43 2,40 2,17 1,34 0,25 0,19 -0,05 -0,66 -1,01 -1,03 -8,60

18,74 17,11 17,32 16,67 21,33 17,04 16,28 18,20 18,84 15,15 14,83 14,74 14,91 16,44 17,49 17,52 19,30 15,05 16,06 18,39

EUR JPY EUR GBP EUR EUR USD GBP JPY USD EUR JPY USD JPY EUR EUR USD JPY JPY JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC Bradesco Glbl Braz Eqs M&S Cap I USD Schroder ISF Latin American C Acc EUR Nordea 1 - Latin American Equity BP EUR Investec GSF Latin Amer Eq A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

0,76 0,85 -4,96 -4,83 -4,36

-1,20 -5,76 -8,71 -8,96 -11,49

36,99 36,17 30,04 31,47 31,80

EUR USD EUR EUR USD

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 EUR Amundi Fds CPR Global Resources IU-C Pictet-Timber R EUR

ABC ABC ABC

1,44 1,47 -1,37

5,62 0,21 -4,51

27,20 23,14 23,37

EUR USD EUR

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC Schroder ISF Global Gold C Acc USD BGF World Gold D2 EUR

ABC ABC ABC

13,58 10,86

19,58 15,52 11,51

32,90 34,63 32,60

EUR USD EUR

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn Glbl Pty Eqs I2 USD Janus Henderson Glb Rl Estt A USD Acc Neuberger Berman Glb RE Secs USD I Acc Nordea 1 - Global Real Estate BI EUR DPAM INVEST B Real Estate Eurp Div F Cap

ABC ABC ABC ABC ABC

4,51 2,47 2,45 3,25 3,96

4,30 3,60 2,15 1,90 0,82

15,97 15,06 14,89 17,21 15,64

USD USD USD EUR EUR

Technology Sector Equity BGF World Technology D2 EUR Franklin Technology A Acc EUR Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Glb Tech I USD Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Pictet - Robotics R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD Pictet-Digital R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

22,41 19,32 20,38 18,76 19,05

27,70 21,97 21,41 21,01 17,97 14,79 11,83 11,61 8,85

21,44 20,17 18,28 18,38 18,50 22,02 21,46 16,95

EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Equity Income LG Threadneedle UK Extnd Alpha Ins Acc GBP

ABC ABC ABC

7,09 1,07

3,34 -3,12 -4,25

13,88 14,50 17,02

GBP GBP GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities A(acc)USD Investec GSF American Fran A Inc USD

ABC ABC ABC

12,82 10,31 11,14

17,08 14,37 12,88

20,36 18,52 14,39

USD USD USD

10,63

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 103

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

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FONDO

MARCHIO

DPAM Equities L US SRI MSCI Index F Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C DPAM Capital B Eqs US Idx F EUR Cap StocksPLUS™ Instl USD Acc JPM US Select Equity D (acc) USD Vanguard US 500 Stock Index Ins USD Acc iShares US Index (IE) Flex Acc USD Fidelity FAST US I-ACC-USD Amundi IS MSCI North America IE-C JPM US Select Equity Plus A (acc) USD AB Select US Equity S1 USD Acc JPM US Equity All Cap C (acc) USD Eurizon Equity USA Z Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Pictet-USA Index P USD BGF US Flexible Equity D2 EUR T. Rowe Price US Eq I USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C CSIF (Lux) Equity US Blue DB USD Wellington US Research Eq D $ Acc BNP Paribas US Mul-Ftr Eq Cl Acc Doubleline Shiller Enh CAPE® I USD Acc Merian North American Equity I USD Acc Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc AZ Fd1 AZ Equity - America A-AZ Fd Acc Polar Capital North American I Amundi Inv US Equity X

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth A Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc MS INVF US Advantage A Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD AB American Gr Ptf C Acc Seilern America USD U R Artemis Fds (Lux) US Sct I EUR Acc Artemis Fds (Lux) US Sct B USD Acc MFS Meridian US Concentrated Gr A1 USD AB Concntr US Eq S1 USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C ArtemisFds(Lux) US Extd Alpha I EUR Acc Vontobel US Equity I USD JPM America Equity A (dist) USD

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

7,35 7,62 8,33 8,15 6,61 6,88 6,45 7,03 9,12 6,56 6,03 0,79 4,70

11,57 9,40 8,45 7,89 7,75 7,68 7,63 7,58 7,56 7,52 7,44 7,38 7,33 7,06 6,98 6,95 6,70 6,34 5,89 5,67 5,01 5,00 4,27 4,02 2,64 1,39

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

19,65 15,70 15,76 12,18 15,11 13,11 14,07 12,72 11,62 10,68 11,46 9,58 12,68 10,63 7,13

24,48 19,99 18,12 17,34 16,33 15,39 14,43 13,68 13,13 13,06 12,47 10,70 10,21 9,05 6,46

17,03 16,51 15,12 15,26 17,19 16,79 16,25 18,46 15,91 15,30 15,72 17,76

EUR EUR EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD

US Equity Large Cap Value Threadneedle US Eq Inc Ins X Inc GBP DPAM Capital B Eqs US Div F EUR Cap AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc JPM US Value D (acc) USD Fidelity America A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

11,78 7,19 5,45 4,73 1,13 0,73

8,56 4,59 4,22 3,56 -0,81 -3,17

15,52 17,07 18,30 12,10 18,08 16,09

GBP EUR USD USD USD EUR

US Equity Mid Cap BL-American Smaller Companies B USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $

ABC ABC

1,71

8,99 -2,48

15,81 20,89

USD USD

US Equity Small Cap Artemis Funds (Lux) US Smlr Coms I EUR T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc

ABC ABC ABC

11,44 9,12 8,91

10,76 9,06 8,61

21,61 18,87 21,68

EUR USD USD

10,58 7,50 6,70 6,78 10,69 8,18 5,01 7,71 6,93 6,43 9,41 7,56 5,86 6,31 6,76 6,32 6,09 8,79

USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR

Convertibles Shenkman Glb Convert Bd A $ Acc Schroder ISF Glb Convert Bd A Acc USD CQS Global Convertible UCITS C $Hdg Acc CS (Lux) AgaNola Glb Convert Bd FB USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Tyndaris Global Convertible Si EUR H Acc Groupama Convertibles ID NN (L) Glb Convert Opps I Cap EUR H i Con la FvS Global Convertible Bond EUR IT collaborazione di Allfunds G Fund European Convertible Bd IC EUR JPM Global Convert (EUR) A (dist) USD Macquarie Global Convertible I EUR acc Dynasty Global Convertibles B EUR UniInstitutional Convertbls Prot EUR A BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Salar C1 GBP Distr Inc Jupiter Global Convert I EUR Acc UBS (Lux) BFConvert Eurp EUR Q EUR Inc

8,69 8,89 8,34 7,37 8,11 8,47 7,14 8,40 7,49 7,72 7,37

15,80 15,22 16,79 17,77 17,56 16,80 17,22 14,88 17,36 17,39 15,85 18,28 17,12 16,85 16,78 17,77 15,63 17,18 13,20 17,69 17,29 18,94 18,49 18,34 18,08 19,29

VALUTA

17,81

EUR EUR EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-0,30 0,56 -0,28 0,42 -0,44

3,75 2,89 2,53 2,30 0,89 0,74 0,03 -0,10 -0,29 -0,34 -0,40 -0,40 -0,48 -1,13 -1,18 -1,39 -1,64 -3,34

Commodities Broad Basket LO Funds Cmdty Risk Premia USD NA Raiffeisen-Active-Commodities R VT

ABC ABC

-6,25 -8,36

-5,38 -6,34

12,98 16,33

USD EUR

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Alma Platinum Quantica Mgd Futs I3C-E GS Alternative Trend I Acc USD Lumyna Ramius Merger Arb USD D Acc Fort Global UCITS Contrarian B EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,14

6,24 5,81 2,88 2,44 2,12 0,85

11,69 14,71 7,88 7,26 9,80 7,58

EUR EUR USD USD EUR EUR

2,35 4,47 3,06 2,21 1,15 1,16 1,42 1,76 -0,84 1,48

0,74 2,14 1,26

Cautious Allocation Soprarno Inflazione Più A

ABC

0,89

-0,39

8,32

EUR

Currency Neuberger Berman Divers Ccy USD I Acc

ABC

1,21

1,32

1,27

USD

Global Macro PrivilEdge H2O Hi Con Bds I EUR UH A JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

ABC ABC

2,40

4,86 4,81

16,94 9,22

EUR EUR

104 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

DATI AL 7 MAGGIO 2020 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR H2O Multibonds REUR C H2O Adagio EUR-I C H2O Allegro EUR-I C Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,86 2,35 8,45 2,10 5,30

3,86 2,78 1,92 0,79 -0,89

8,73 10,92 29,16 9,90 34,79

EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Long/Short Credit DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Hermes Absolute Ret Crdt F USD Acc Legg Mason WA Mcr OppBd A USD Acc Janus Henderson Abs Ret Inc I USD Acc L&G Absolute Return Bond Plus Z USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E PIMCO GIS Credit Opps Bd Instl Acc Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR M&G (Lux) Absolute Return Bond CI EURAcc Eurizon Opportunità Obblig Flessibile RD Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Eurizon Bond Flexible R EUR Acc BSF Fixed Income Strategies D2 EUR Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E Arca Bond Flessibile P Allianz Credit Opportunities AT EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

3,87

3,96 2,23 2,18 2,13 1,71 1,08 0,95 0,73 0,28 0,23 0,04 -0,05 -0,17 -0,51 -1,18 -4,29

1,90 5,62 9,80 1,86 4,33 6,57 6,37 6,79 6,65 8,37 7,63 6,66 7,71 7,41 8,21 10,45

USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Long/Short Equity Pictet TR - Mandarin P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp Abs Alp XGH JPM US Hedged Equity C (acc) USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Man GLG Eurp Mid-Cap Eq Alt IN H $ Acc Pictet TR - Atlas I EUR Jupiter Europa D USD B Acc HSC Pictet TR - Corto Europe I EUR Lazard European Alt C Acc EUR Polar Capital UK Absolute Eq S GBP Controlfida Delta Defensive UCITS A OAKS Emerging and Frontier Opp J USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

9,08 8,51 6,36 6,04 5,53 1,60 1,24 0,99 0,64 -0,44 -0,71 -2,57 -5,69

7,77 9,88 8,06 4,25 2,96 6,26 6,47 10,71 3,36 3,20 25,79 8,02 19,31

USD GBP USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR GBP EUR USD

Market Neutral Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Pictet TR - Agora I EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Consultinvest Market Neutral C Amundi Fds Abs Ret Eurp Eq I EUR C Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

7,04 4,77 3,57 3,34 0,72 0,55 -0,09 -0,35 -3,12

7,38 6,85 6,26 6,59 6,31 6,49 8,03 6,77 5,30

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

Multialternative Schroder GAIA Two Sigma Dvrs I Acc USD HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC BNY Mellon Glbl Rl Ret (USD) W Acc NN (L) Alternative Beta I Cap USD Alpi Hedge A LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C DWS Concept Kaldemorgen EUR SC GAM Systematic Alt Rsk Pre Instl USD Acc UBAM Multifunds Alternative UC USD Pictet TR - Div Alpha I EUR BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc Eurizon Absolute Prudent R Acc Planetarium Anthilia White C EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD Helium Fund Selection A-EUR Fonditalia Dynamic Allocation Mlt-Asst R Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc LFIS Vision UCITS Premia IS EUR Pharus SICAV Avantgarde C EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

6,30 3,82 2,98 2,28 2,23 1,88 1,70 1,39 0,95 0,92 0,62 0,31 0,31 0,06 -0,22 -0,35 -0,68 -0,87 -1,59 -2,32 -2,62 -9,16

5,64 7,42 6,49 5,61 6,64 8,06 8,66 8,22 4,20 5,60 6,65 8,97 6,03 6,94 7,91 5,21 11,67 7,36 9,02 7,06 8,90 14,05

USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Aggressive Allocation MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD JSS Thematic Eq Glb Real Ret P EUR acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A BL-Global 75 B EUR FvS - Multi Asset - Growth IT UniRak Nachhaltig A BSF Managed Index Port Growth D5 EUR Eurizon Manager Selection MS 70 First Eagle Amundi International AU-C UBS (Lux) SF Growth (CHF) Q-acc Lazard Patrimoine Croissance C Eurizon Progetto Italia 70 PIR BG Selection JPM Best Ideas AX Pramerica Sicav Obiettivo Equilibrio I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-1,54

9,08 7,25 5,13 4,56 3,43 3,14 2,58 1,54 -0,78 -1,20 -1,64 -2,80 -2,97

5,59 7,25 12,24 7,45 9,78 9,95 12,58 12,21 13,21 11,47 11,22 13,50 13,61

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR EUR EUR EUR

Allocation Miscellaneous GS US RlEstt Bal I Acc USD JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,06 0,39 -0,35

2,54 0,17 -1,27

11,56 13,72 12,61

USD EUR USD EUR EUR EUR

3,51 1,99 0,94 1,80 1,57 -0,09 0,12 -0,39 0,11 -0,15 -2,75

6,13

3,83 2,42 1,81 7,50 -0,96

4,96 2,37 2,57 3,64 1,33 1,85 0,23 -0,17

2,54 1,75 2,01 1,76 2,75 1,01 -0,29 1,00 0,22 0,26 0,75 0,15 0,17 2,60 -0,93 -0,65 -0,87 -0,09

7,51 4,73 4,53 3,71 4,50 3,58 3,44 2,42 1,01 0,63 1,39

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

ASI Progetto Azione Megatrend (II) E ASI Progetto Azione Millennials E EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Sviluppo Oriente E ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Cautious Allocation PBFI Access Capital Presv (USD) C (acc) UBAM Multifunds Allocation 30 IC USD Investec GSF Glb MltAst Inc I Acc USD PBFI Access Capital Presv (EUR) C (acc) Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C Nordea 1 - Balanced Income BI EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT Dachfonds Südtirol I T JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR BSF Managed Index Port Defesv D5 EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR DPAM L Patrimonial F Eurizon Diversificato Etico Raiffeisenfonds-Sicherheit VT Etica Rendita Bilanciata I SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA New Millennium Balanced World Cnsrv I Eurizon Manager Selection MS 10 Candriam SRI Defesv Ast Allc I EUR Acc Ellipsis European Credit Allocation SEUR Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C BSF European Select Strategies D2 EUR Eurizon Manager Selection MS 20 Anima Crescita Italia F Anima Sforzesco Plus F BancoPosta Selezione Attiva DGC Horizonte P EUR Pramerica Sicav Social 4 Future A Eurizon Obiettivo Valore DPAM L Global Target Income B Lazard Patrimoine PC EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A Nextam Partners Obbligazionario Misto Raiffeisen-Portfolio-Solide VT Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Pramerica Sicav Global Multiasset 15 A UBS (Lux) SS Income (EUR) Q-acc AXAWF Defensive Optimal Income F Cap EUR Amundi Rendement Plus M C Arca Obbligazioni Europa Amundi Best Selection Classic Amundi Risparmio Italia A Eurizon Conservative Allc R EUR Acc Eurizon Progetto Italia 20 PIR Eurizon PIR Italia 30 PIR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD EdRF Income Europe Ia EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR Arca Economia Reale Bilan Italia 30 PIR Fundquest Patrimoine P Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret G EUR C M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc DNCA Invest Eurose A EUR Mediolanum Flessibile Sviluppo Italia L Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D Amundi Primo Investimento E Anima Vespucci F BGF Global Conservative Income D2 EUR BNPP Moderate - Focus Italia I Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B FvS Multiple Opportunities II IT EIS Flexible Beta 6 I LO Funds All Roads EUR NA Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc EIS Flexible Plus 7 I Cap Sidera Funds Equity Global Leaders B Acc Euromobiliare Science 4 Life A Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus I VT EIS Flexible Plus 3 I Mediolanum BB US Coupon Strgy Collct LA Tikehau Income Cross Assets P Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc EIS Flexible Plus 4 I BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Fonditalia Constant Return T Invesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R EIS Multiasset Risk Overlay I Odey Opportunity I EUR Acc EIS Tactical Global Risk Control I Kames Global Diversified Gr EUR B Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA EUR EUR EUR EUR EUR EUR

2,78 2,83 1,53 1,92 2,32 1,83 2,71 1,39 1,54 0,92 1,30 1,39 1,02 0,74 0,55 0,86 0,33 0,82 1,17 0,85

1,00 0,95 0,72 0,23 0,51 1,23 1,12 0,22 0,74 -0,03 0,60 -0,39 -0,57 0,68 -1,57 -1,31 -1,43 -0,40 -1,55 -1,92

5,20 5,21 2,50 3,08

1,30 1,35 1,28 0,95 1,83 1,07 1,21 1,52

3,65 2,82 2,27 2,01 1,98 1,80 1,77 1,59 1,35 1,14 1,08 1,03 0,99 0,82 0,78 0,74 0,67 0,56 0,51 0,45 0,43 0,42 0,39 0,35 0,29 0,21 0,19 -0,06 -0,09 -0,13 -0,16 -0,17 -0,21 -0,37 -0,38 -0,45 -0,47 -0,53 -0,60 -0,61 -0,67 -0,71 -0,78 -1,02 -1,04 -1,16 -1,31 -1,42 -1,45 -1,51 -1,81 -1,86 -2,20 -2,35 -2,57 -3,42 -3,85 -4,57

6,33 5,11 2,86 2,82 2,75 2,53 2,49 2,21 2,03 1,90 1,89 1,47 1,46 0,94 0,88 0,61 0,56 0,54 0,43 0,31 0,30 0,28 0,24

4,41 6,54 4,49 4,32 4,23 5,15 3,00 6,44 5,24 4,92 4,91 3,81 6,12 4,44 5,07 2,89 4,78 5,28 4,97 4,62 4,37 4,32 4,67 6,50 6,06 5,64 8,87 3,79 5,31 6,77 6,43 2,82 7,27 6,51 5,59 5,52 5,72 8,65 7,00 4,28 5,68 4,92 6,04 8,03 4,37 6,47 5,57 6,26 7,44 10,13 8,17 7,27 7,91 5,62 6,06 8,56 7,67 8,81

7,91 8,60 3,56 5,43 8,82 4,78 3,52 6,61 7,30 5,46 3,22 8,26 5,05 5,32 7,07 10,48 5,12 7,76 7,85 3,74 6,93 7,31 8,32

USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATI AL 7 MAGGIO 2020 FONDO

MARCHIO

Interfund System Evolution Pramerica Sicav Global Dynamic Allc I BNL Assetto Dinamico DPAM Asymmetric L Diversified F EUR Cap Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Eurizon Dynamic Asset Allocation Z Acc Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc EIS Flexible Beta 5 I MS INVF Global Balanced Z MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Raiffeisen-Income I VTA AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Epsilon Fund Q-Flexible I EUR Acc MS INVF Global Balanced Income Z Uni-Global Cross Asset Navigator RAH-EUR Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc SUMUS Strategic Large EUR Sub B Cap JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Sextant Grand Large A EIS Flexible Plus 6 I Cap EIS Eurozone Asymmetric Strategy I Allianz Europe Income and Gr AM EUR Mediolanum BB European Cpn StrgyCol LA M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc AZ Fd 1 Global Infras A-AZ Fd Acc AZ Fd 1 Italian Excellence 7.0 A-AZ Fd EIS Flexible Equity Strategy 2 I EIS Flexible Equity Strategy 3 I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I H EUR Janus Henderson Balanced A USD Acc BGF ESG Multi-Asset D2 EUR T. Rowe Price Glb Alloc I USD Acatis Gané Value Event Fonds A Capital Group Global Allc (LUX) Z BGF Global Allocation D2 EUR BL-Global 50 B EUR AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc FvS Multi Asset - Balanced IT JPM Global Balanced C (acc) EUR MFS Meridian Diversified Income I1 USD JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist BSF Managed Index Port Mod D5 EUR Allianz Income and Growth AT H2 EUR DPAM HORIZON B Balanced Conserv F Investimenti Strategici C Eurizon Manager Selection MS 40 L&G Diversified EUR Z EUR Acc Amundi SecondaPensione Sviluppo Ruffer Total Return Intl C EUR Cap DPAM L Balanced Conservative Sust B Pramerica Sicav Global Stars A Mediolanum Ch Provident 2 BlackRock Multi Asset Bal Sel D Acc EUR Core Series - Core Target Alloc 50 SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT SWC (LU) PF Resp Balance (EUR) AT Pramerica Sicav Obiettivo Controllo A Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Kames Global Diversified Inc EUR C Acc Etica Bilanciato R First Eagle Amundi Income Builder AE-QD Nordea 1 - Stable Return BP EUR PrivilEdge DPAM Eurp RE M EUR Cap BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BancoPosta Mix 3 A Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Invesco Global Income C EUR Acc Amundi Valore Italia PIR B Anima Visconteo Plus F Eurizon Progetto Italia 40 PIR Core Series - Core MA Inc E EUR ND CPR Invest Reactive A Acc Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU AZ Fd1 Equity Options A-AZ Fd Acc AS SICAV I Dvrs Gr I Acc EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc JPM Global Income D (div) EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Pramerica MITO 50 P Piano Bilanciato Italia 50 A Generali Global Multi Asset Inc BX Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C Anima Magellano F Arca Economia Reale Bilan Italia 55 PIR BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI 1,03 0,81 0,33 -0,31 -0,94 -1,38 1,71

0,55 -0,18 0,64 -0,18 0,26 -1,05 -0,18 -0,53 -0,69 2,02

-1,61 -1,16

5,63 3,40 4,34 4,43 3,77 2,70 3,27 3,99 2,83 2,70 1,95 3,14 1,94 2,40 2,12 2,73 1,60 1,33 1,77 1,10 1,02

1,15 1,11 0,94 1,61 1,75 1,26 0,73 0,01 -0,82 1,20

-1,41 0,51

-0,03 -0,53 -1,53 -0,85

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

0,06 0,03 -0,03 -0,16 -0,38 -0,56 -0,58 -0,60 -0,66 -0,78 -0,91 -1,02 -1,03 -1,05 -1,05 -1,25 -1,57 -1,83 -2,02 -2,59 -2,74 -2,83 -2,84 -3,18 -4,39 -4,49

5,56 9,21 7,74 4,88 10,38 9,09 8,02 3,20 6,01 6,69 8,39 8,35 9,12 13,67 8,82 6,59 6,76 7,50 7,48 8,58 6,15 10,73 7,52 10,79 9,77 11,52

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

7,36 6,98 4,57 4,35 4,27 4,13 3,70 3,54 3,11 2,85 2,81 1,97 1,89 1,72 1,66 1,65 1,59 1,45 1,42 1,26 1,23 1,12 0,96 0,70 0,68 0,65 0,46 0,45 0,28 0,25 0,08 0,07 0,01 -0,02 -0,03 -0,11 -0,14 -0,53 -0,53 -0,65 -0,71 -1,01 -1,26 -1,47 -1,63 -1,74 -1,81 -1,84 -1,96 -2,01 -2,19 -2,25 -2,28 -2,29 -2,62 -3,35 -3,81 -5,38

8,14 9,93 8,06 10,24 11,57

EUR USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

10,38 5,39 7,64 8,39 8,32 8,91 8,16 8,29 5,70 7,84 9,71 12,16 6,22 7,05 7,31 10,04 6,21 7,00 7,12 8,07 8,72 8,77 7,70 7,99 5,39 9,04 11,15 9,26 9,64 4,87 11,55 7,78 9,06 7,09 9,77 11,01 8,72 7,25 9,00 8,63 6,27 10,99 5,51 8,46 10,01 8,69 6,28 10,37 12,34 12,25 11,25

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 105

CON STILE LIFESTYLE

di Emanuele Ottina

INTERVISTE

B. RITCHIE, ABERDEEN STANDARD INV. A. LLINAS, LYXOR ETF & INDEXING BUSINESS

EVOLUZIONE DELLE SGR ITALIANE NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME AFFRONTARE IL NUOVO CIGNO NERO PENSIONI

TEORIA 'FIRE': CARATTERISTICHE E RISCHI INTRINSECI

NUMERO 40 MAGGIO 2020

UN DJ SU UNA TAVOLA DA SNOWBOARD Senza mai abbandonarmi, la musica mi ha iniziato agli shredding sport, portandomi dallo skateboarding a diventare uno snowboarder freestyler professionista.

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ue regali hanno segnato veramente la mia infanzia: il primo giradischi technics e la prima tavola da skate penny americana. Non avrei mai pensato allora che due oggetti così diversi parlassero in un certo senso lo stesso linguaggio e che mi potessero regalare alcune tra le migliori esperienze che abbia mai avuto l’occasione di vivere, ma così è stato. Sono creCon la sciuto avvolto dalla musica, con un pacollaborazione di Allfunds dre e una sorella maggiore appassionati collezionisti di musica brasiliana e jazz il primo, e di musica rock/pop ‘60/’70 la seconda, ma sono stati i beats della dance ‘70 e dell’hip hop/r&b dei primi anni ‘80 e poi del grunge e dell’house music anni ‘90 che mi trasformarono in un compratore seriale di vinili (attività a cui allocavo la mia paga settimanale) e in seguito in un DJ professionista. Questi generi musicali erano il soundtrack naturale e stimolavano la costante diffusione e sviluppo degli shredding sport come lo skateboarding, il surfing e lo snowboarding e la relativa cultura e 106 FUNDSPEOPLE I MAGGIO

lifestyle che ad essi si accompagnavano. Il desiderio di sperimentare sport emergenti, la voglia di adrenalina e di sentire mio quello stile di vita fecero aumentare le mie passioni, che mia madre chiamava amorevolmente ‘malattie pericolose’, e mi spinsero dallo skateboarding a diventare, nella seconda metà degli anni ‘80, uno snowboarder freestyler professionista. Quasi sette anni di curve, salti e viaggi in luoghi straordinari in cerca di neve fresca e clubbing notturno, in un dualismo perfetto ed antitetico con gli studi di economia.

LAVORO E PASSIONE

La laurea, gli infortuni, l’età e un posto da analyst in Corporate Finance in Deloitte furono le leve per sovvertire l’ordine degli addendi. L’eccitazione sarebbe arrivata da quel momento in poi nei working days dalla finanza, mentre il tempo libero sarebbe stato integralmente dedicato ad accrescere vecchie e nuove passioni. Il trasferimento a NY a metà anni ‘90 per l’MBA prima e un investment banking job subito dopo

in J.P. Morgan mi diedero l’opportunità e le finanze per iniziare da un lato a praticare lo snowboarding fuori pista in paradisi inesplorati quali l’Alaska, la Patagonia, il Cile e il Perù, dall’altro per acquistare consolle e attrezzature avveniristiche, perfezionare la mia tecnica di mixaggio ed affinare il mio gusto musicale come DJ. Queste scelte ed esperienze di vita mi hanno permesso negli ultimi 15 anni di esprimere la mia passione di DJ e di produttore di electro/minimal & progressive house davanti a migliaia di persone in moltissimi club ed eventi, e ugualmente di imparare e appassionarmi al kitesurfing, al surfing e al wakeboarding. Il sogno a cui sto lavorando negli ultimi anni, e a cui dedicherò i miei prossimi 10, è quello di riuscire con naturalezza a trasferire nella mia nuova sfida professionale da imprenditore non solo la creatività ma, soprattutto, i valori acquisiti e sviluppati attraverso le mie passioni, quali in primis il rispetto per l’ambiente, la natura e le persone a beneficio delle nuove generazioni.

EREDITÀ “Sono cresciuto avvolto dalla musica. I beats della dance ‘70 e poi dell’house music anni ‘90 mi hanno trasformato in un compratore seriale di vinili”.

MAGGIO I FUNDSPEOPLE 107

Proiettarsi nel futuro

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con i Lyxor ETF Tematici

La nuova gamma di Lyxor ETF Tematici quotata su Borsa Italiana consente di puntare sullo sviluppo di cinque grandi temi del futuro: Digital Economy, Disruptive Technology, Future Mobility, Smart Cities e Millennials. ISIN

Ticker di Bloomberg

Lyxor MSCI Digital Economy ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678878

EBUY

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Disruptive Technology ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678282

UNIC

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Future Mobility ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679090

ELCR

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Smart Cities ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679256

IQCT

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Millennials ESG Filtered (DR) UCITS ETF

LU2023678449

MILL

Fisica

0,15%

0,45%

Nome dell’ETF

Tipologia di replica

TER attuale (temporaneo)2

TER obiettivo2

Per ciascun ETF, i relativi indici sottostanti sono: MSCI ACWI IMI Digital Economy ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF ISIN LU2023678878) ; MSCI ACWI IMI Disruptive Technology ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678282) ; MSCI ACWI IMI Future Mobility ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679090) ; MSCI ACWI IMI Smart Cities ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679256) ; MSCI ACWI IMI Millennials ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678449).

2 Fonte: Lyxor, dato al 13/04/2020. Il TER obiettivo è pari allo 0,45% annuo ed è stato ridotto in via temporanea allo 0,15% annuo fino a Settembre 2021. Il costo totale annuo dell’ETF (TER - Total Expense Ration) non include i costi di negoziazione del proprio intermediario di riferimento, gli oneri fiscali ed eventuali altri costi e oneri.

Il futuro dell’investimento inizia qui L’intera gamma dei Lyxor ETF Tematici è disponibile al link: www.lyxoretf.it/thematics Contatti: www.lyxoretf.it | info@ETF.it | 800 92.93.00 | Consulenti 02 89.63.25.00 | Istituzionali 02 89.63.25.28 | LYXOR <GO> I Lyxor ETF citati sono Fondi o Sicav francesi o lussemburghesi, gestiti da Lyxor International Asset Management (qui per brevità “Lyxor”), i cui prospetti sono stati approvati dalla AMF o dalla CSSF. Per la data di approvazione si rinvia ai Prospetti. Il valore degli ETF citati può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l’investitore potrebbe non essere in grado di recuperare l’intero importo originariamente investito. Questo messaggio pubblicitario è destinato a investitori classificati come “controparti qualificate” o “investitori professionali”, ai sensi della Direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento. Prima dell’investimento negli ETF citati si invita l’investitore a contattare i propri consulenti finanziari, fiscali, contabili e legali e a leggere i Prospetti, i “KIID” e i Documenti di Quotazione, disponibili sul sito www.lyxoretf.it e presso Société Générale, via Olona 2, 20123 Milano, dove sono illustrati in dettaglio i meccanismi di funzionamento, i fattori di rischio, i costi e il regime fiscale dei prodotti.