Rivista FundsPeople Italia n. 41 Giugno 2020 by FundsPeople

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche commerciali e finanziarie grado di Sempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli che offrano maggiori e diverSificazione. per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze.

utili.

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L’investimento comporta rischi. Prima della sottoscrizione l’investitore deve ricevere obbligatoriamente copia del documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”). Comgest Asset Management International Limited, 46 St. Stephen’s Green, Dublin 2, Ireland - info@comgest.com - www.comgest.com COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

con la collaborazione di allfunds

The Quality Growth Investor

INTEGRARE I PRINCIPI ESG PER UN INVESTIMENTO ÂżEs RESPONSABILE posible encontrar

una gestora con una verdadera visiĂłn a fa parte del Investire responsabilmente nostro DNA. largo plazo?

La filosofia dâ&#x20AC;&#x2122;investimento di Comgest Los 85siaĂąos de experiencia en diferentes focalizza sulla crescita e la qualitĂ a ciclos de mercado quieren decir que lungo termine: societĂ con solide pratiche commerciali e finanziarie in grado di generare una crescita sostenibile degli utili.

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Il fondo Comgest Growth World ha il 77% in meno di emissioni di carbonio rispetto allâ&#x20AC;&#x2122;indice MSCI AC World secondo -Trucost1 capitalgroup.com/es

MATERIAL DE MARKETING. El valor de las inversiones y sus respectivos dividendos puede subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes Lâ&#x20AC;&#x2122;investimento comporta rischi. Prima della sottoscrizione lâ&#x20AC;&#x2122;investitore ricevere invertidos inicialmente. Los resultados histĂłricos no son indicativos dedeve los resultados obbligatoriamente copia del documento contenente le informazioni perSĂ rl gli investitori futuros. Este documento, emitido por Capital International Managementchiave Company (â&#x20AC;&#x153;KIIDâ&#x20AC;?). Lâ&#x20AC;&#x2122;impronta di carbonio di un fondo cerca di determinare la quantitĂ di gas a effetto m&,0&} $ DYHQXH - ) .HQQHG\ / /X[HPEXUJR VH GLVWULEX\H FRQ Ć&#x201C;QHV serra diretto e indiretto (GHG)CIMC emessa societĂ inCommission cui il fondode Ă¨ investito. Lâ&#x20AC;&#x2122;impronta exclusivamente informativos. estĂĄdalle regulada por la Surveillance du Ă¨ misurata in tonnellate di CO2 equivalenti (tCO2e). 1Fonte: tCO2e per USD mn investiti, a 6HFWHXU )LQDQFLHU m&66)} RUJDQLVPR GH VXSHUYLVLÂľQ Ć&#x201C;QDQFLHUD GH /X[HPEXUJR \ HV XQD partire dal 31.12.2019. Comgest Asset Management International Limited, 46 St. Stephenâ&#x20AC;&#x2122;s Ć&#x201C;OLDO GH &DSLWDO *URXS &RPSDQLHV ,QF &DSLWDO *URXS \ WDPELÂŤQ VXMHWD D OD Green, Dublin 2, Ireland - info@comgest.com www.comgest.com correspondiente regulaciĂłn en EspaĂąa a cargo-de la ComisiĂłn Nacional del Mercado de 9DORUHV &109 D WUDYÂŤV GH VX Ć&#x201C;OLDO HQ GLFKR SDÂŻV (O SUHVHQWH GRFXPHQWR QR SUHWHQGH VHU H[KDXVWLYR QL SURSRUFLRQDU DVHVRUDPLHQWR GH LQYHUVLÂľQ Ć&#x201C;VFDO QL GH QLQJÂźQ RWUR WLSR k &DSLWDO *URXS 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza gestione

il covid-19 non ha colPito i Prodotti Passivi pensioni

numero 41 giugno 2020

Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

i team di selection di fondi chiusi Sempre più inveStitori richiedono Soluzioni alternative che offrano maggiori rendimenti e diverSificazione. per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze.

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ABBANDONA I TUOI DUBBI NON I TUOI OBIETTIVI Le incertezze di mercato non dovrebbero farti perdere di vista i tuoi obiettivi finanziari. Janus Henderson offre le soluzioni per aiutarti a tenere la rotta nell’attuale contesto di incertezza. • Governa il cambiamento • Persegui un reddito • Adotta la diversificazione janushenderson.com/ScopriDiPiu

A scopo promozionale. Destinato ai soli investitori professionali. Il valore di un investimento e il reddito che ne deriva potrebbero aumentare o diminuire. Pubblicato in Europa da Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors è il nome con cui vengono forniti i prodotti e i servizi d’investimento da Janus Capital International Limited (n. di reg. 3594615), Henderson Global Investors Limited (n. di reg. 906355), Henderson Investment Funds Limited (n. di reg. 2678531), AlphaGen Capital Limited (n. di reg. 962757), Henderson Equity Partners Limited (n. di reg. 2606646) (ciascuna registrata in Inghilterra e Galles all’indirizzo 201 Bishopsgate, Londra EC2M 3AE e regolamentata dalla Financial Conduct Authority) e da Henderson Management S.A. (n. di reg. B22848, registrata all’indirizzo 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Lussemburgo e regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared e Knowledge Labs sono marchi commerciali di Janus Henderson Group plc o di una delle sue società controllate. © Janus Henderson Group plc.

41 I gIugno 2020

Edi Ecco a voi l’insights channEl FundsPEoPlE to rialE i È nato l’InsIghts Channel, l'InContro Che dà un volto alla rIvIsta mensIle, oggetto dI approfondImentI e spuntI dI dIbattIto e aggregazIone tra I professIonIstI dell'IndustrIa del rIsparmIo gestIto.

l rebranding che vi abbiamo presentato a marzo riflette la rivoluzione vissuta dal settore del risparmio gestito nell'ultimo decennio che la crisi da Covid-19 non ha fatto altro che accelerare. La concentrazione dell’industria, i cambiamenti normativi, la sfida digitale, l'analisi dei dati, i mandati e le nuove esigenze di formazione finanziaria hanno trasformato il modo di lavorare dei professionisti di Fundspeople. Questa rivoluzione ci ha portato a fare il salto da una comunità basata sulle notizie e informazioni di settore a una piattaforma di servizi che spaziano dalla formazione agli eventi, passando attraverso l’analisi dei dati. Fundspeople, evolving togheter, è il concetto che definisce la nuova cultura, basata su sei aree strategiche: news; Analysis; data; events; learning e Community.

in questi ultimi mesi, abbiamo cercato più che mai di essere vicini a voi, con strumenti digitali che suportassero le interconnessioni nel nostro network. Abbiamo lanciato il digital monthly magazine e l’sRI e-Book Fundspeople. Allo stesso tempo, abbiamo dato luogo a meeting digitali e interviste su prodotti e tendenze attuali sottoforma di webinar e video news con alcuni dei principali player dell’asset management europeo e mondiale. oggi vi presentiamo una nuova iniziativa lanciata in esclusiva lo scorso giovedì 28 maggio, l’Insights Channel Fundspeople, la nuova esperienza che dà un volto alla nostra rivista mensile, approfondisce i temi legati al magazine e offre spunti interessanti di dibattito e aggregazione tra i professionisti dell’industria del risparmio gestito, in diversi panel che spaziano da presentazioni e analisi di studi di settore a tavole rotonde, interviste, dibattiti, interventi legali e molto altro. numerosi sono gli speaker che hanno partecipato e che parteciperanno nelle future edizioni all’insights Channel, provenienti da più settori dell’industria tra cui investitori istituzionali, wholesale, asset manager, consulenza strategica, tecnologica e legale. la nascita dell’Insights Channel è un nuovo passo nel processo di trasformazione intrapreso da Fundspeople che, forte della sua esperienza ultradecennale, si sta muovendo verso un modello innovativo e flessibile di piattaforma di servizi per la comunità finanziaria.

davide pasimeni

Country head Italy, FundsPeople

L’Insights Channel ha iniziato il suo percorso supportato dal network di FundsPeople nell’industria dell’asset management nella regione Southern Europe, un punto di riferimento per l'informazione finanziaria. Www.fundspeople.com registra oltre 200.000 utenti unici al mese e più di 25.000 abbonati che ricevono quotidianamente le notizie più importanti del settore. in un periodo di trasformazione come quello attuale, questa nuova iniziativa mira ad offrire valore in un settore che richiede una sempre migliore comunicazione e aggregazione per tutte le tipologie di investitori nel mercato. Vi aspettiamo numerosi per la puntata di giugno. non mancate. giugno I Fundspeople 3

in di ce 41 I gIugno 2020

con tri buti di

PANORAMA

12 Movimenti nell’industria 16 Il barometro in Italia

TENDENZE

28 I team di selection di fondi chiusi 34 Ad ogni asset class il suo leader di Consistenza 40 Alla ricerca dei vincitori nella crisi Covid-19 46 Il Covid-19 non ha colpito i passivi 50 Portafogli previdenziali tra emotività e adeguatezza 54 Coronavirus: gli impatti nel settore reale estate 58 Covid-19: l’ultima cartina tornasole in tema ESG 62 Fondi alternativi: consultazione ESMA sui limiti di leverage 66 Modifiche alla disciplina dei PIR 68 Gli ETF inversi sono strumenti efficaci durante i crolli di mercato?

INTERVISTE

72 J. Ambachtsheer (BNP Paribas AM) 76 T. Winstone (Janus Henderson) 80 M. Morchio (Alkimis SGR) 82 G. Perrotta (Banca Generali) 84 I. Forno (Laborfonds) 86 A. Cattaneo (BNPPSS)

ANALISI

88 Opportunità nella volatilità 92 Fondi azionari sostenibili e resilienti 96 Quando la tecnologia ha sostenuto il mondo 102 Fondi multi-strategy

76 84 86

STILE & VIAGGI 114 Appunti sparsi di un racer Rodolfo CRespo Senior ConSultant, nMG ConSultinG Alla ricerca dei vincitori nella crisi Covid-19 pag. 40

MiChaela CaMilleRi Centro Studi e riCerChe, itinerari Previdenziali Portafogli previdenziali tra emotività e adeguatezza pag. 50

4 Fundspeople I giugno

alBeRto agazzi, faBio CRistanziani Ceo and General ManaGer , head oF buSineSS develoPMent, Generali real eState SGr Coronavirus: gli impatti nel settore reale estate pag. 54

CoRinne BendeRsky eSG direCtor & SuStainable FinanCe SPeCialiSt, S&P Global ratinGS Covid-19: l’ultima cartina tornasole in tema ESG pag. 58

isaBella CoRtesi, Jean-Baptiste haquin PoliCy oFFiCer, inveStMent ManaGeMent, Senior eConoMiSt, riSk aSSeSSMent and eConoMiCS dePartMent, eSMa Fondi alternativi: consultazione ESMA sui limiti di leverage pag. 62

giulio Mazzotti, alessandRa pulito ManaGinG aSSoCiate, aSSoCiate, teaM tax, bonellierede Modifiche alla disciplina dei PIR pag. 66

antonio duRán gaRRido ProFeSSioniSta dell’induStria del riSParMio GeStito Gli ETF inversi sono strumenti efficaci durante i crolli di mercato? pag. 68

Manuel yutaRo RuBio, Caia MultiaSSet and alternative inveStMentS Senior Fund analySt, allFundS Fondi multi-strategy pag. 102

giovanni de MaRe head oF italy, allianCebernStein Appunti sparsi di un racer pag. 114

L‘uso del nichel nei veicoli elettrici aumenta ogni anno del 30-40% Questo effetto potrà compensare il calo della domanda altrove?

Connettiti ai temi d’investimento che stanno plasmando il mondo. La strategia d’investimento più rappresentativa e diversificata di Winton è ora disponibile in un fondo UCITS a liquidità giornaliera. Il Winton Diversified Fund (UCITS) punta ad ottenere rendimenti assoluti in diversi contesti di mercato investendo lungo o corto in indici azionari, reddito fisso, materie prime, valute e migliaia di azioni.

Winton Diversified Fund (UCITS) ISIN IE00BYWTYZ58 AZI O NI O B B L I GAZI O NI VALUTE

Visita winton.com/diversified

Fonte: Mining.com, “Nickel Demand Growing Thanks to EV Boom”, 13 marzo 2019. La performance passata non è garanzia di risultati futuri.

M ATE R I E P R I M E

el en co iNDiCE DEllE soCiEtÀ

41 i giugNo Abc Aberdeen Standard Inv. 7, 16, 32, 35 ACATIS Investment 36, 88 AcomeA SGR 16 Agora Investments SGR 16 Aletti (Banca) 29, 46 Alicanto Capital 37 Alkimis SGR 80 Allfunds 38, 102 AllianceBernstein 35, 114 Allianz (Gruppo) 16, 20 Allianz Bank Finacial Advisors 20 Allianz Global Investors 36 Amiral Gestion 36 Amundi AM 35, 102 Amundi Group 16 Amundi SGR 16, 95 Anima Holding 16 Anima SGR 35 Arca Fondi SGR 16, 36 Ardevora 35 Artemis IM 12, 35 Artisan Partners AM 35 Associazione Italiana del Private Equity, Venture Capital e Private Debt (AIFI) 30 Assogestioni 16 Assoreti 20 Aviva Investors 12, 16, 36 AXA IM 16, 35, 88 Axyon AI 12 Azimut (Gruppo) 16 Azimut CM SGR 20 Baillie Gifford 36 Banco BPM 16, 29 BancoPosta Fondi 36 Banor SIM 12 Banque de Luxembourg 35 Barings 36 BlackRock 10, 11, 16, 35, 96 BlueBay AM 36 BMO Global AM 35 BMO Private Bank 11 BNL - BNP Paribas - Life Banker 20 BNP Paribas (Gruppo) 16, 20 BNP Paribas AM 35, 72, 104 BNP Paribas RE Investment SGR 16 BNP Paribas Securities Services 11, 86 BNY Mellon IM 16, 35, 102 BonelliErede (Studio Legale) 66 Borsa Italiana 12, 47, 67 BPER Banca 16 Bradesco 35 Brown Advisory 35 CA (Credit Agricole) 36 CANDRIAM 16, 35, 65

6 Fundspeople I giugno

Capital Group 35 Carmignac 35 Carne Global FM 35 Cattolica Assicurazioni 29 Ceresio Italia (Gruppo) 16 Charlemagne Capital 35 Columbia Threadneedle Investments 35 Comgest 35 Consultinvest (Gruppo) 20, 37, 80 Consultinvest AM SGR 16 Consultinvest Investimenti SIM 20 Controlfida Management 37 COVIP 52 CQS 37 Credem (Gruppo) 12, 16, 20, 29 Credem Private Equity 12 Credemassicurazioni 12 Credemholding 12 Credit Suisse (Gruppo) 16 Credit Suisse AM 13, 35, 46

DeF DCI 37 Degroof Petercam AM 35 Deka 36 Deutsche Bank 12 Deutsche Bank (Gruppo) 16 Deutsche Bank Wealth Manag. 47 Diaman 16 DoubleLine 35 DWS Investments 35, 102 Dynasty 37 Eaton Vance 36 Edmond de Rothschild (Banca) 12 Edmond De Rothschild AM 35 Eleva Capital 37 Ellipsis AM 36 Eric Sturdza 35 Ersel (Gruppo) 16 Ersel AM SGR 47 ESMA 62 Etica SGR 36 Eurizon Capital Real Estate SGR 29 Eurizon Capital SGR 16, 35, 88 Euromobiliare (Banca) 12, 20 Euromobiliare Advisory SIM 12 Euromobiliare AM SGR 29 Evli 35 Exane 37 Federated Hermes 35 Fidelity Intern. 16, 42, 53, 88, 96, 35 Fideuram - ISPB 20 Fideuram (Gruppo) 20 Fideuram AM 36 Fideuram Investimenti SGR 16, 29, 47 Fiera Capital 35 Finanziaria Internazionale 16 Fineco AM 36 FinecoBank 20 Finnat Euramerica (Banca) 16 First State Investments 35 Fisch Fund Services AG 36 Flossbach von Storch 36, 88 Fort 37 Franklin Templeton Inv. 10, 16, 35, 44, 96 FundPartner Solutions 88 FundRock 35

GHI GAM Investments 35 Generali (Banca) 16, 20, 82 Generali (Gruppo) 57 Generali Investments SGR 36 Generali Private Assets 29 Generali Real Estate SGR 54 Goldman Sachs AM 35 Groupama AM SGR 16, 36 Guinness AM 35 HANetf 12 Hedge Invest SGR 16 Heptagon Capital 35 Hodes Weill and Associates 56 HSBC Global AM 35 iCapital Network 10 ING Bank 12 Insight Investment 36 Intermobiliare (Banca) 16 Intesa Sanpaolo Private Banking 20 Invesco 16, 35, 88 Investitori SGR 16 Irish Life 35 Itinerari Previdenziali 50 IWBank 20

JKl J O Hambro J. Safra Sarasin J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Jupiter AM Kairos Partners (Gruppo) Kames Capital Kempen La Financière de l’Echiquier La Française Laborfonds LarrainVial

35 36 16, 35 35, 76, 97 35 16 35 36 35 12, 37, 102 84 10

Lazard FM Legal & General IM Legg Mason Lemanik LGT Capital Partners Liontrust Lombard Odier IM Lord Abbett Lumyna Lyxor AM Lyxor ETF

35 36 36 37 35 35, 60 35 36 37 16, 35 70

MnÑ M&G Investments 16, 35 MainStreet Partners 9 Man Group 37 Manulife Investment Management 11 Matthews Asia 35 MDO Management 36 Mediobanca (Gruppo) 16 Mediolanum (Banca) 20 Mediolanum (Gruppo) 16 Mediolanum International Funds 12 Mediolanum SGR 35 Melchior Selected Trust 35 MFS IM 35, 88 Monte dei Paschi di Siena 16, 20 Morgan Stanley (Banca) 16, 35, 88 Morningstar 10, 34, 88, 92, 96, 102 Muzinich & Co. 36 NATAM MC 36 Natixis IM 35 NEAM 36 Neuberger Berman 35 Nextam Partners SGR 16, 36 Ninety One AM 35 NMG Consulting 40 NN Investment Partners 12, 16, 35 Nomura AM 35 Nordea AM 35, 88 Notz Stucki 36

oPQ Oddo BHF AM Odey AM Orefici Ossiam Payden & Rygel Pensplan Invest PGIM Funds Pharus Sicav Pictet AM PIMCO PineBridge PNC Financial Polar Capital Poste Italiane Pramerica SGR Profilo (Banca) Quaero Capital

35 36 16 12 36 16 36 37 16, 35, 42, 97, 102 10, 35 10, 35 10 35, 97 16 36 16 35

RST Raffles Financial Group 11 Raiffeisen CM 35 Robeco 35 Rothschild & Co. 35 Russell Investments 35 S&P Global Ratings 58 Sanpaolo Invest SIM 20 Schroders 16, 35, 57, 102 SEB 35 Seilern IM 35 Sella (Gruppo) 16 Sella SGR 36 Shenkman Capital 37 Soprarno SGR 16, 37 State Street Global Advisors 16, 35 Sumus Capital 36 Swisscanto 36 Symphonia SGR 35 Syquant Capital 37, 102 T. Rowe Price 35 Tikehau Capital 12, 36 Tikehau IM 12 Trium Capital 11

UWXYZ UBI Banca (Gruppo) UBP UBS AM UniCredit UniCredit Wealth Management Unigestion Union Investment Universal-Investment Vanguard Ver Capital SGR Vontobel AM Wellington Management Wells Fargo Widiba (Banca) zenit (Gruppo)

16, 20 36 16, 35 12 29 35 35 36 35 16 35 35 35 20 16

Direzione Director, Founder GONzALO FERNáNDEz gonzalof@fundspeople.com Country Head Italy DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com reDazione Chief Editor Italy DAVIDE MOSCA davide.mosca@fundspeople.com Editor, Italy FRANCESCA ANNA CRISPO francesca.crispo@fundspeople.com Editor, Italy FILIPPO LUINI filippo.luini@fundspeople.com Editor, International OSCAR RODRÍGUEz orodriguez@fundspeople.com Editor, International ANA PALOMARES ana.palomares@fundspeople.com Editor, International REGINA RIVERA regina.webb@fundspeople.com anaLiSi Director MARÍA FOLQUÉ mfolque@fundspeople.com Fund Analyst SIMONE VIDOTTO simone.vidotto@fundspeople.com Fund Analyst MIGUEL RÊGO miguel.rego@fundspeople.com Fund Analyst MONTSERRAT FORMOSO mformoso@fundspeople.com Fund Analyst JOEL SILVA joel.silva@fundspeople.com marketing Marketing Manager RAQUEL ALONSO raquel.alonso@fundspeople.com Business Development Manager IÑIGO IMBERT iimbert@fundspeople.com Advertising Support BORJA ANTÓN borja.anton@fundspeople.com Events & Sponsored Contents Manager, Italy GIOVANNA VAGALI giovanna.vagali@fundspeople.com Sponsored Contents Manager, Spain GEMA VELASCO gema.velasco@fundspeople.com Sponsored Contents CRISTINA JAOUEN cristina@fundspeople.com Events Manager, Spain AIDA CISNEROS aida.cisneros@fundspeople.com DiSegno e Progettazione: KEMBEKE funds@kembeke.com FotograFia: GIORGIO FATA giorgiofata@gmail.com traDuzioni: FULLY INVESTED TRANSLATION StamPa: RIVADENEYRA eDitore © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SottoSCrizioni it.fundspeople.com/subscribe-newsletter DePoSito LegaLe M-48220-2008 reDazione miLano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com it.fundspeople.com reDazione maDriD Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com PuBBLiCità publicidad@fundspeople.com

riChard dunbar

head of multi-asset research, aberdeen Standard investments

Strategie income a prova di contagio

Spesso si fa riferimento agli investitori come se si trattasse di una categoria omogenea, quando in realtà esistono diverse tipologie di approccio al rischio, di orizzonte temporale o finalità per i risparmi di ciascuno. Benché siano tempi complicati per tutti, alcune categorie sono messe sotto maggiore pressione, come per esempio gli investitori income, ovvero coloro che hanno bisogno di trarre un reddito regolare dai propri investimenti. Fra questi vi possono essere pensionati, amministratori fiduciari di un ente di beneficenza o di un piano pensionistico, o ancora investitori che devono ottemperare a pagamenti prestabiliti come le rette di una casa di cura. Gli effetti del coronavirus stanno provocando danni considerevoli alle attività d’impresa. Per cercare di rimanere a galla, le società stanno tagliando le spese e, in molti casi, i dividendi e i riacquisti azionari. Le notizie cambiano di giorno in giorno ma, in media, circa un terzo di tutti i dividendi distribuiti nel Regno Unito e nel resto d’Europa è stato ridotto o sospeso. Si stima che il rendimento totale da dividendi sia tra il 30% e il 50% inferiore rispetto a un anno fa. Anche i tagli dei tassi non aiutano. I rapidi interventi delle banche centrali hanno spinto i tassi d’interesse ufficiali quanto più possibile vicini allo zero e, di conseguenza, il rendimento sui titoli di Stato e persino su svariate obbligazioni investment grade supera raramente lo 0,5%, arri-

vando al massimo al 2% per gli emittenti blue chip. Strategie poSSibili Ci sono, tuttavia, alcune strategie che si possono mettere in atto. È vero che molti settori sono sottoposti a significative pressioni, come banche, società energetiche, turismo e retail, ma esistono anche diverse società che operano in comparti in cui l’attività di trading è stata sufficientemente robusta da permettere loro di distribuire dividendi. In effetti, alcune aziende stanno espandendo i loro dividendi e offrono distribuzioni di dividendi speciali grazie a negoziazioni eccezionali. puntare Sull’affidabilità Per gli investitori income è fondamentale individuare erogatori di dividendi solidi. Settori come assicurazioni, sanità, servizi di pubblica utilità, food&beverage, prodotti farmaceutici e telecomunicazioni vantano società che hanno un track record di dividendi interessanti e affidabili. In seguito ai tagli dei tassi, questi titoli appaiono ancor più allettanti dal punto di vista del rendimento relativo, ossia considerando il divario tra il loro dividend yield (seppur leggermente ridotto) e il bassissimo rendimento delle obbligazioni a reddito fisso. CerCare altrove Un secondo tema è quello di cercare pagatori di dividendi globali. Una conseguenza della pandemia è che interessa diverse economie in modi diversi e con tempistiche diverse. In attesa che le società UK

ed europee si riprendano dall’impatto della pandemia, esistono numerose opportunità in Giappone e tra i mercati emergenti asiatici che vale la pena esplorare. ConSiderare le alternative Una terza area da esplorare è quella dei titoli immobiliari e alternativi. Ampie fette del comparto immobiliare stanno risentendo degli effetti del lockdown, ma vi sono segmenti come la logistica e le infrastrutture che sono rimaste immuni alla crisi o, addirittura, stanno prosperando. Meritano attenzione anche gli investimenti alternativi, come il private equity, il credito privato e le infrastrutture, caratterizzati da un flusso di reddito a lungo termine. Nonostante queste aree risentano di una riduzione dei livelli di liquidità, la contropartita è rappresentata da rendimenti più elevati. rimanere attivi Infine, per approcciare queste strategie è essenziale uno stile di gestione attivo. Quando si tratta di aree così specialistiche è fondamentale una selezione dei titoli rigorosa e competente. La cruda realtà è che una crisi di questa portata sortirà effetti importanti sull’attività economica e la ricchezza finanziaria, traducendosi in alcuni anni di rendimenti più bassi. Ciò nonostante, gli investitori orientati al reddito avranno ugualmente un universo di titoli, fondi comuni di investimento e obbligazioni entro cui ricercare solidi dividendi e rendimenti interessanti.

41 I gIugno 2020

i più

News 1. Come hanno risposto le strategie alternative? La parola ai fund buyer.

cliccati su Profili più visitati su it.fundspeople.com dal 26 aprile 2020 al 28 maggio 2020

2. BNP Paribas Securities Services sarà la banca depositaria di CNPR. 3. Reti, nel mese della pandemia la raccolta è positiva. 4. Risparmio gestito, marzo si chiude con deflussi per 8,7 miliardi.

5. Megatrend che resisteranno all’urgenza Covid-19. 6. Che cos’è FundsPeople, evolving together? 7. MFS IM punta sull’Italia ed espande il team commerciale. 8. Smart working anche per casse e fondi pensione.

pROFessiONisti

Matteo Petri Banca Aletti

Gianluca Serafini Fideuram Intesa Sanpaolo Private Banking

Roberto Pecora Société Générale Securities Services

Carlo Giausa Gruppo Banca Sella

Giulia Culot Sycomore AM

Sara Silano Morningstar

Giovanni Pesce Fugen Sicav

Maurizio Agazzi Fondo pensione Cometa

FIA AM

8a+ Investimenti SGR

Aletti Gestielle SGR

Eurizon Capital SGR

CFO SIM

Symphonia SGR

Savills IM SGR

AcomeA Breve Termine

Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

JPM Europe Technology

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Nordea 1 European Covered Bond Fund

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

sOcietà

NN Investment Partners

pROdOtti

MFS® Meridian Funds Prudent WealthFund

Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr I EUR Acc

8 Fundspeople I giugno

Rodolfo fRacassi amministratore delegato e co-fondatore, Mainstreet Partners

L’importanza dell’analisi ESG nel mondo post Covid-19

In molti si chiedono se l’emergenza Covid-19 metterà in secondo piano le variabili ESG nella gestione di portafoglio. A ben vedere, la pandemia ci ha mostrato ancora una volta che fenomeni generati in Paesi “lontani” in realtà si riflettono in poco tempo anche a casa nostra. Di conseguenza, ora tutti comprendiamo meglio la necessità di costruire un sistema finanziario in grado di destinare risorse per una gestione efficiente delle variabili ESG. Ma quali saranno gli impatti sulla “E” di Environment, “S” di Social e “G” di Governance? La dimensione ambientale non perde valore, è al contrario supportata da flussi di investimento privato e dalla spinta che le darà la nuova regolamentazione europea in materia, in primis con il Green Deal e l’obiettivo di raggiungere emissioni-zero di CO2 entro il 2050, passando per una riduzione del 50% nel 2030. Per raggiungerlo, assisteremo ad un aumento di investimenti infrastrutturali, con particolare focus sul settore energia, trasporti e costruzioni, che rappresentano più dell’80% delle emissioni in Europa. La conferma che la sfera sociale sia una componente sempre più importante dei portafogli sostenibili la troviamo nelle nuove emissioni record di Social e Sustainability bond. Solo ad aprile sono state emessi più di 20 miliardi di dollari1 di obbligazioni,

equivalenti a un terzo di tutte le emissioni di questo tipo nel 2019. L’interesse verso questi strumenti ben si inserisce nel contesto attuale, poiché favoriscono finanziamenti alle piccole-medie imprese, progetti di social housing e legati al lavoro: misure indispensabili per supportare la ripresa post Covid-19. In aggiunta, nel giro di pochi mesi abbiamo assistito alla più grande rivoluzione di abitudini sociali e lavorative degli ultimi secoli: nel 2018, il 3% degli impiegati negli USA lavorava da casa; a marzo 2020 erano almeno il 70%2. Ciò porta in primo piano la tecnologia: gli investitori ESG dovranno fare uno sforzo ancora maggiore per identificare aziende con

elevati profili sociali, in grado al contempo di sfruttare le nuove tecnologie. Pensiamo al comparto della salute, dove le cure mediche via web diventano essenziali, oppure alla capacità di integrare ricerca innovativa nella produzione di cibi biologici o vegetali, o ancora all’home fitness. Insomma, la variabile S, considerata fino a qualche tempo fa “old economy”, oggi deve necessariamente far riferimento ai temi legati all’innovazione. Infine, una solida analisi della governance continua a essere imprescindibile: è altamente legata alla qualità dell’azienda stessa, nonché a fattori come flussi di cassa stabili o debito sotto controllo, veri e pro-

GrafiCo. anaLiSi fattoriaLE (2009-2018) n Environmental

n Social

n Governance

0.2

0.1

(0.1)

pri boomerang in momenti di scarsa liquidità, specie se associati alla necessità di aiuti pubblici. Ad esempio, negli ultimi 10 anni le 4 maggiori compagnie aeree USA hanno indirizzato il 96%3 di Free cash flow in programmi di “share buybacks”, finanziati talvolta con emissioni di nuovo debito, una scelta che se aumenta il prezzo delle azioni di una società, ne depaupera tuttavia la liquidità e crea tra gli stakeholders un contesto meno favorevole a finanziamenti statali. Numerose ricerche dimostrano l’alta correlazione tra elevati rating ESG con il cosiddetto fattore Quality e una minore volatilità dei prezzi (v. Grafico4). La conferma dell’importanza di una buona analisi ESG ci arriva anche dai mercati: i principali indici azionari globali ESG e SRI hanno sovra-performato i rispettivi indici tradizionali da inizio anno. Gli investimenti sostenibili hanno sinora superato brillantemente il banco di prova di questa emergenza: l’MSCI Europe SRI, l’MSCI Emerging Markets ESG e l’MSCI World ESG Leaders hanno registrato rispettivamente un +5.4%, +1.5% e +1.3% contro gli equivalenti indici tradizionali (gennaioaprile 2020).

(0.2)

Value

Size

Momentum

Low Volatility

Quality

Growth

Dividend Yield

1 Dati Environmental Finance. 2 Fonte: MIT Technology Review Insights, Elaborazione MainStreet. 3 Fonte: Bloomberg. 4 FactorResearch, Gennaio 2019.

PANORAMA radar

USA Franklin templeton compra Advisorengine USA PnC Financial esce da BlackRock

PNC Financial esce da BlackRock annunciando la cessione del suo pacchetto azionario del 22,4%. La banca statunitense, entrata nel fondo nel 1995, era il maggior azionista del colosso dell’asset The Quality Growth Investor interviste management. La quota di BlackRock Jane ambachtsheer, bnP Paribas am oggetto della cessione è valutata tim Winstone, Janus henderson inv. business circa 17 miliardi di dollari. PNC ha ad ogni asset class il suo leader annunciato di essere alla ricerca di di consistenza nuove opportunità nelle imprese INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito indebolite dalla crisi del Covid-19. PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi

RESPONSABILE

Franklin Resources, la società madre di Franklin Templeton, ha acquistato la piattaforma AdvisorEngine. La società di robo-advisory, che offre tecnologia di gestione patrimoniale a oltre 1.200 società di consulenza che gestiscono attività per oltre 600 miliardi di dollari statunitensi, ha affermato che il suo management continuerà a gestire l’attività come unità indipendente all’interno di Franklin Templeton.

USA iCapital network espande il business negli alternativi

iCapital Network, piattaforma di wealth management specializzata in investimenti alternativi, ha acquisito la rivale Artivest. L’accordo include la maggior parte degli asset gestiti da Artivest, compresa la sua tecnologia e la piattaforma operativa ‘Open Network’, che offre prodotti alternativi a circa 1.800 consulenti finanziari e ai loro clienti high net worth.

pensioni

Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche

commerciali e finanziarie grado di Sempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli utili. che offrano maggiori e diverSificazione. per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze.

www.comgest.com

USA morningstar prende il controllo di Sustainalytics

Morningstar sale al 100% di Sustainalytics grazie all’acquisizione del restante 60% del provider globale indipendente di rating e analisi ESG, di cui dal 2017 possedeva già il 40%. La società di ricerca di Chicago ha valutato il data provider 170 milioni di euro. L’obiettivo dell’operazione è ampliare l’accesso a dati, ricerche e analisi ESG per gli investitori di tutto il mondo.

USA PimCo integra l’attività europea etF nell’unità globale

PIMCO ha deciso di integrare l’attività europea degli ETF con la sua piattaforma globale di fondi indicizzati. Nell’ambito dell’operazione, PIMCO e Invesco cesseranno la loro partnership di distribuzione nel Vecchio Continente. Secondo l’asset manager di Newport Beach l’allineamento contribuirà ad espandere il business europeo di strumenti passivi che attualmente ha un volume di 7,8 miliardi di euro.

CiLe Accordo tra PineBridge e Larrainvial

con la collaborazione di allfunds

L’asset manager statunitense PineBridge Investments ha siglato una partnership di distribuzione con la società di intermediazione finanziaria cilena LarrainVial. Grazie all’accordo LarrainVial commercializzerà i fondi UCITS di PineBridge tramite il canale di gestione patrimoniale rivolto alla clientela offshore statunitense e agli investitori di Cile, Perù, Colombia, Argentina, Uruguay e Panama.

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

i big USA

in movi

10 Fundspeople I GIUGNO

FRAnCiA Alleanza tra BnP Paribas Securities Services e BlackRock

Accordo strategico tra BNP Paribas Securities Services e BlackRock per la gestione attraverso la piattaforma Aladdin Provider degli investimenti dei clienti che hanno in comune. La partnership consente ai servizi di middle-office, gestione fondi e custodia di BNP Paribas Securities Services di essere integrati nell’infrastruttura di Aladdin di proprietà dell’asset manager statunitense.

inDiA manulife investment management punta sul mercato indiano

Manulife Investment Management ha acquisito una partecipazione del 49% in Mahindra Asset Management. L’operazione consentirà al Gruppo canadese di stimolare la penetrazione dei fondi in India, dove Mahindra AM gestisce asset per 978 milioni di dollari statunitensi. Grazie alla joint venture le società puntano a sviluppare prodotti e servizi per gli investitori in rapida crescita nel Paese asiatico.

SinGAPoRe Sinergia tra Raffles e Bmo Private Bank SPAGnA trium Capital sbarca nel mercato spagnolo

L’asset manager londinese specializzato in fondi alternativi Trium Capital entra nel mercato spagnolo nel quadro della strategia di espansione nel Sud Europa. La società, nata nel 2013, attualmente conta 600 milioni di dollari statunitensi di AuM. Biglietto da visita in Spagna i due fondi flagship: l’ESG Emissions Impact e l’European Equity Market Neutral.

Siglata una partnership tra Raffles Financial Group e Bank of Montreal Private Bank Asia per lo sviluppo della clientela di alto profilo di Singapore e Hong Kong. Raffles lavorerà con BMO per identificare gli high net worth individual (HNWI) che necessitano di servizi di consulenza finanziaria, gestione di trust familiari, depositi e conti bancari privati.

imento

Un mese di operazioni a stelle e strisce tra movimenti di quote, acquisizioni e fine di partnership pluriennali GIUGNO I Fundspeople 11

panorama MoVIMenTI nell’IndusTRIA

Francesca campanelli

Axyon AI

La fintech italiana specializzata nello sviluppo di soluzioni basate sull’IA per l’asset management ha nominato Campanelli chief commercial officer. L’azienda, che annovera UniCredit S.p.A. e ING Bank tra i propri investitori, fornisce soluzioni predittive che aiutano gli asset manager nello sviluppo di prodotti di investimento più efficienti e innovativi.

GréGoire Baillysalins

Aviva Investors

La divisione globale di asset management di Aviva ha affidato a Bailly-Salins il ruolo di responsabile delle Transazioni per l’Europa Continentale, all’interno della strategia di rafforzamento del business Real Estate europeo. Si occuperà della supervisione delle operazioni di acquisizione per tutte le classi di attività RE nell’Europa Continentale.

Terry ewinG

Mediolanum International Funds

La piattaforma europea di asset management di Banca Mediolanum ha annunciato la nomina di Ewing a nuovo head of Equities. Il manager, operativo presso la sede di Dublino, si occuperà principalmente dello sviluppo della gestione azionaria, un pilastro strategico per il piano di crescita della società. Ewing entra, inoltre, a far parte del comitato investimenti.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su it.fundspeople.com

lucio iGino Zanon di ValGiuraTa

Banca Euromobiliare

Il CdA di Banca Euromobiliare ha eletto presidente Lucio Igino Zanon di Valgiurata e confermato vice presidente, Stefano Pilastri. Una nomina che riflette la sempre maggior importanza della banca all’interno delle strategie di sviluppo del Gruppo Credem e l’intenzione di rafforzare gli investimenti per la sua ulteriore crescita.

BreVi n Riccardo Faroppa, consultant, Banor SIM. n Andrea Sironi, Claudia Parzani e Raffaele Jerusalmi, presidente, vicepresidente e AD, Borsa Italiana. n Tommaso Vannuzzi, responsabile team di Firenze per il Wealth Management, Deutsche Bank. n Marcin Adamczyk, head of Emerging Market Debt, NN Investment Partners. n Robert Dickson e Gail Greenwood, sales (Regno Unito e Irlanda) ed head of Marketing, HANetf. n Adam Gent, responsabile Intermediated Business, Artemis IM.

ricopre nel Gruppo diversi incarichi: presidente di euromobiliare advisory sim e di credemassicurazioni, vice presidente di credemholdinG e di credem private equity 12 Fundspeople I GIUGNO

n Patrick Rivière, presidente Comitato esecutivo, La Française. n Lars Kalbreier, global chief investment officer Private Banking, Edmond de Rothschild. n Natacha Valla, Advisory Board, Tikehau IM. n Raphael Thuin, head of Capital Market Strategies, Tikehau Capital. n Etienne Vincent, head of Quantitative Strategy e Marketing, Ossiam.

Pascal Mercier

senior product specialist Thematic equities, credit suisse aM

Quali sono le implicazioni del Covid-19 sul digital health?

Stiamo vivendo una vera e propria rivoluzione del settore sanitario e nei prossimi 5–10 anni i progressi tecnologici trasformeranno ogni aspetto dell’assistenza sanitaria: dalla ricerca e sviluppo, passando per trattamenti e terapie innovative, fino all’efficienza ospedaliera, ai sistemi diagnostici in fase iniziale ed ai sistemi di biomonitoraggio progettati per mantenere il nostro stato di salute ed evitare di ammalarci. Pertanto la digitalizzazione del sistema sanitario rappresenta un tema di forte crescita strutturale. All’indomani della crisi pandemica la perturbazione tecnologica del settore healthcare continua ad essere una delle nostre più forti convinzioni d’investimento con view a lungo termine. L’impatto deL Covid-19 Sono diverse le ragioni per cui le aziende stanno gradualmente investendo nella trasformazione digitale, come per esempio il miglioramento della loro capacità ad adattarsi alle mutevoli esigenze dei clienti, l’aumento dell’efficienza operativa e l’incremento dei profitti. Il fatto che in questo periodo così tanti dipendenti siano stati costretti a lavorare da casa e le persone siano rimaste confinate ha innescato maggiori investimenti nella sicurezza informatica, nell’automazione, nell’istruzione online, nella teleassistenza e nella telemedicina. Le nostre soluzioni d’investimento erano già molto attuali prima della pandemia perché l’idea di partenza è legata a trend strutturali, e la crisi attuale non

ha fatto altro che aumentare la loro appetibilità. Di conseguenza, consideriamo la crisi come un punto di inflessione per l’adozione più rapida delle tecnologie digitali, accelerando la trasformazione digitale di molti settori come quello sanitario. Alcune aziende hanno dimostrato il loro valore nel fornire aiuto durante l’attuale pandemia da Covid-19. Moderna è stata tra le prime aziende, nel febbraio 2020, ad avviare la sperimentazione sull’uomo per una possibile vaccinazione. Nella loro soluzione viene utilizzata una nuova tecnologia basata sull’RNA messaggero (l’RNA messaggero è l’insieme di istruzioni con cui le cellule producono tutte le proteine e le inviano in varie parti del corpo). Anche il settore della telemedicina e della teleassistenza sanitaria si è fatto un’idea convincente del perché in futuro sarebbe preferibile rivolgersi a un medico o ad un ospedale prima di una visita fisica. Aziende come Teladoc negli Stati Uniti, Ping An Healthcare & Technology, e Alibaba Health Information Technology in Cina, hanno tutte ottenuto buoni risultati in questo settore, poiché gli investitori hanno riconosciuto la telemedicina come un servizio prezioso in caso di un’epidemia virale, e anche in condizioni normali per il futuro. L’asset aLLoCation non è Cambiata Il nostro team Thematic Equity investe in temi di crescita strut-

turale a lungo termine che riteniamo possano rimodellare profondamente la nostra società nei prossimi cinque o dieci anni. Guardiamo alla volatilità a breve termine per concentrarci su queste forze strutturali di cambiamento di lungo periodo. Non cerchiamo di anticipare i movimenti di mercato a breve termine. Rimaniamo quindi sempre pienamente investiti in azioni. Seguiamo un approccio disciplinato e razionale nella costruzione del portafoglio. Aggiungiamo valore identificando e analizzando i temi di crescita secolare a lungo termine che si manifestano nel mondo e selezionando le opportunità d’investimento pure-play in tema di salute digitale. Il nostro approccio d’investimento è la selezione dei titoli bottom-up basata su un’analisi fondamentale approfondita. Durante la recente correzione del mercato non abbiamo apportato cambiamenti significativi alle nostre opinioni fondamentali sul tema. Abbiamo tuttavia utilizzato l’elevata volatilità di mercato per riequilibrare le nostre partecipazioni. In generale, utilizziamo le correzioni di mercato per aumentare le nostre idee di massima convinzione. La nostra esperienza dimostra che acquisti costanti e sistematici durante i periodi di debolezza del mercato possono aggiungere un valore considerevole ai rendimenti a lungo termine del portafoglio. Incoraggiamo i nostri investitori ad adottare lo stesso approccio razionale e a lungo termine.

La Russia Ă¨ uscita dal comunismo nel 1991 â&#x20AC;&#x201C; lâ&#x20AC;&#x2122;anno in cui siamo nati

Le nostre origini, il nostro nome Investec Asset Management diventa Ninety One Gli investimenti comportano rischi.

1991

Nel 1991 è iniziato il crollo dell’Apartheid. La Russia è uscita dal comunismo. Il Grunge ha segnato l’arrivo della Generazione X. L’Antartide è diventato oasi di scienza e pace. E l’accesso a Internet è diventato pubblico. Il ’91 è stato un anno di cambiamenti incredibili! Ed è l’anno in cui anche Investec Asset Management è nata. Il cambiamento ci scorre nelle vene. Lo capiamo, lo gestiamo, Lo viviamo e lo guidiamo. E adesso siamo noi a cambiare. Investec Asset Management ha un nuovo nome. Celebriamo il nostro inizio e tutti i cambiamenti che verranno.

Investing for a world of change Gli investimenti comportano rischi.

PANORAMA Barometro

mappa della Gestione italiana

in italia

aprile 2020

dati in mln di euro

il barometro

Gruppi e società Gruppo Generali eurizon anima HoldinG poste italiane Fideuram amundi sGr 1 pramerica 2 Gruppo mediolanum Gruppo azimut arca credito emiliano credit suisse (italy) 1* Gruppo mediobanca iccrea sella Gruppo montepascHi Gruppo ersel Kairos partners Gruppo bper banca Gruppo banco bpm

patrimonio Gestito 435.136,00 249.952,00 164.471,00 93.703,00 73.036,00 63.030,00 59.108,00 47.033,00 32.697,00 27.860,00 16.309,00 9.799,00 8.849,00 7.780,00 7.459,00 5.216,00 4.668,00 4.487,00 3.856,00 3.057,00

investitori sGr spa 1

2.950,00

deutscHe banK spa 1

2.489,00

acomea bnl Gruppo banca intermobiliare consultinvest ubs am (italia) sGr 1 banca proFilo nextam partners soprarno banca Finnat euramerica Finanziaria internazionale § eureGio plus Gruppo ceresio italia zenit (pFm) § HedGe invest oreFici aGora ver capital * diaman Groupama am sGr totale

2.204,00 1.327,00 1.146,00 993,00 881,00 799,00 590,00 543,00 533,00 401,00 372,00 359,00 249,00 158,00 134,00 89,00 89,00 2,00 0,00 1.333.814

Fondi aperti 84.712 140.773 68.208 2.431 37.592 15.874 30.840 44.991 24.069 24.859 9.761 493 4.824 3.065 2.148 3.172 2.761 203 -

444 2.139 731 770 881 56 100 490 226 34 292 359 157 158 134 70 89 2 0 507.907

Gestioni di port. retail 4.272 10.650 1.557 25.162 3.581 3.998 193 5.130 5.897 4.727 3.451 808 3.712 2.515 1.496 1.726 3.575 2.281

Gestioni di port. istituzionali 346.153 98.529 94.705 91.272 10.282 43.576 24.271 1.849 3.498 3.001 650 4.579 574 3.906 1.599 2.701 77 777

raccolta netta -4.473 2.548 -87 1.770 -70 -117 461 131 22 115 -592 10 18 11 -29 -412 11 -18

1.447

1.060

2.198

291

-96

53 1.327 356 196 669 491 53 270 92 20 91.903

12 58 27 74 37 366 80 0 734.003

14 -7 2 -2 -6 -2 -2 0 0 -6 0 -3 2 -2 ND ND -810

mappa della Gestione internazionale in italia Gruppi e società amundi Group 1 blacKrocK im * allianz 1 axa im Jp morGan am morGan stanley pictet am * Fidelity international * invesco * Gruppo bnp paribas 1 scHroders m&G investments ubs am 1 FranKlin templeton investments § dWs 1 lyxor Groupama am 1^ state street Global advisors candriam * bny mellon im * credit suisse 1* aberdeen am plc * aviva investors Global services * totale

patrimonio Gestito 86.805 73.411 43.773 42.869 39.372 34.979 28.200 27.390 25.018 24.810 16.123 13.492 12.661 11.489 10.892 9.718 8.622 8.306 7.116 3.077 2.099 1.218 270 531.711

Fondi aperti 63.022 67.265 8.344 13.079 39.372 34.525 28.200 27.390 25.018 16.143 15.341 13.492 11.218 11.246 10.371 9.718 772 2.520 3.197 2.882 2.099 1.218 270 406.703

Gestioni di port. retail 0 0

Gestioni di port. istituzionali 23.783 6.146 35.429 29.789 454 8.667 782 1.444 243 521 7.850 5.786 3.919 195 125.007

raccolta netta 831 ND 6 -86 277 805 ND ND ND -65 -14 -176 689 139 303 64 0 -109 ND ND ND ND ND 2.665

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. 1. Dati di patrimonio al 31 marzo 2020. I dati di raccolta sono al 30 aprile 2020 e inseriti nella sezione ‘Mappa della gestione internazionale in Italia’ (fatta eccezione per il Gruppo Deutsche Bank). 2. Il dato comprende anche le deleghe di gestione conferite a Pramerica Financial (**), partner di UBI Banca nel risparmio gestito per il tramite di Pramerica SGR. (**) Pramerica Financial è il marchio utilizzato da Prudential Financial, Inc. (USA) in determinati Paesi al di fuori degli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Plc, società con sede nel Regno Unito. * Dati di patrimonio non aggiornati. § Raccolta netta parziale. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato.

16 Fundspeople i giugno

COLIN PURDIE, Chief investment officer, Credit, Aviva Investors

Covid-19: i mercati del credito rimarranno “aperti al pubblico”?

La pandemia da Covid-19 ha cambiato tutto, innescando una vendita immediata di asset, amplificata da una mancanza strutturale di liquidità nei mercati obbligazionari corporate. Lo scompiglio nel mondo del credito è stato determinato da diversi fattori. Già consapevoli della fase molto avanzata del ciclo, gli investitori si sono rapidamente preoccupati dell’impatto economico del Covid-19 sulla leva finanziaria delle aziende, sul flusso di cassa disponibile e sulla capacità di ripagare i debiti; in particolare in tutte quelle aziende in cui la leva era già elevata. Ciò ha causato un significativo allargamento degli spread creditizi, mentre gli investitori si precipitavano a ridurre il rischio. Troppi cercavano di vendere nello stesso momento. Inevitabilmente, la liquidità è venuta meno, ma abbiamo anche assistito a comportamenti irrazionali. Durante un sell-off, ci aspetteremmo che gli asset vengano venduti considerando la curva del credito e lo spettro qualitativo; in questo caso, gli investitori hanno venduto ciò che potevano piuttosto che ciò che volevano. La parte iniziale della curva dell’investment grade USA ha avuto una

sotto-performance drammatica, mentre gli investitori cercavano di contenere le perdite (nell’ordine di pochi punti base) vendendo obbligazioni a scadenza più breve. Ciò ha causato ulteriore panico e vendite, aggravate dalla mancanza di liquidità. IL SOSTEGNO DELLE BANCHE CENTRALI È UN’ARMA A DOPPIO TAGLIO In risposta alla crisi, le banche centrali hanno annunciato la ripresa dei programmi di acquisto di asset, comprese le obbligazioni societarie, e misure di salvaguardia per incoraggiare le banche d’investimento a svolgere il loro ruolo di market maker. Questo sostegno è per certi versi un’arma a doppio taglio. Da un lato, l’affidamento che gli operatori fanno sull’intervento delle banche centrali durante periodi di turbolenza potrebbe aver contribuito all’incremento della leva finanziaria delle imprese. Dall’altro, il supporto delle banche centrali e lo stimolo fiscale possono garantire un beneficio psicologico, in quanto gli investitori spesso vogliono solo rassicurazioni nei periodi di stress. Il mese di marzo ha fatto registrare un record per l’emissione di credito. Sebbene possa sembrare paradossale, data l’incertezza

sulla durata e sull’impatto economico di questa crisi, è possibile che il sell-off iniziale sia stato troppo ampio, e che molti acquirenti tradizionali non abbiano fatto un passo indietro tutti insieme. Ora la domanda chiave è se questo possa continuare. Nella fascia bassa dello spettro qualitativo, mentre ci aspettiamo che un ammontare record di debito venga declassato da investment grade ad high yield, la mossa della Fed di ampliare il suo raggio, acquistando i nuovi fallen angel, offrirà sostegno agli emittenti high-yield statunitensi più solidi. Tuttavia, gli investitori dovrebbero essere preparati ad ulteriore volatilità, declassamenti e default. Nonostante il rally del mercato, a marzo si sono veriﬁcati numerosi declassamenti, negative watch e negative outlook da parte delle principali agenzie di rating del credito. I giudizi più signiﬁcativi sono avvenuti nei settori più colpiti: viaggi e tempo libero (pochissime compagnie aeree ed aeroporti non sono state toccate), energia e beni di consumo ciclici. LE OPPORTUNITÀ DEL MOMENTO Sia nell’investment grade che nell’high yield, settori come

sanità, farmaceutico, telecomunicazioni e TV a pagamento presentano delle opportunità. Dal momento che tutti sono bloccati a casa, aumenta l’uso dei telefoni cellulari, di internet e della TV, mentre la sanità e il settore farmaceutico non solo continuano ad operare, ma svolgono anche un ruolo importante in tutti gli ambienti di mercato, in quanto settori non ciclici. Anche le banche con rating investment grade sono piuttosto attraenti. Non perché siano immuni alla crisi odierna, ma perché ben capitalizzate e preparate per un ambiente così sotto stress (una positiva eredità della crisi ﬁnanziaria). Tuttavia, anche all’interno dei settori più solidi, è importante rimanere selettivi. Quando la conservazione del capitale rappresenta il focus, il compito più importante per gli investitori nel credito è quello di individuare i settori e le aziende che subiranno le conseguenze peggiori in termini di utili e quelle con la minore certezza di ripresa. Trovare aziende in settori in cui esiste un quadro relativamente chiaro e stabile delle loro prospettive sarà la chiave per superare questa tempesta.

PANORAMA BARoMETRo

evoluzione di patrimonio e raccolta Fondi aperti in italia GRuPPi itAliANi

Fondi aperti Dati al 31 marzo 2020

GRuPPi esteRi

tOtAle

DiRittO itAliANO DiRittO esteRO

1.100.000

GRuPPi esteRi

1.000.000

GRuPPi itAliANi

900.000 800.000

419.293 patrimonio

700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

297.543 175.645

200.000 100.000

17.165

patrimonio

30.000 25.000 20.000

-655

15.000

-1.650

raccolta

10.000 5.000 0

-4.174

-5.000 -10.000

-5.655

-15.000 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03

2014

2015

2016

2017

2018

2019

raccolta

2020

Fonte:

patrimonio Gestito in Fondi aperti

Dati al 30 aprile 2020

390.982

ObbliGAziONARi 226.414

Flessibili

211.445

AziONARi 118.546

bilANciAti MONetARi HeDGe

42.773

raccolta netta in Fondi aperti

Dati al 30 aprile 2020

ObbliGAziONARi Flessibili AziONARi bilANciAti

18 Fundspeople i giugno

250

-3.215

2.017

-4.114 -1.054

6.197

-123 -18

HeDGe

Tutti i dati in milioni di euro

493 846

MONetARi

2.342

Fonte:

2.256

-8.591

apr. 20

mar. 20

PANORAMA BARoMETRo

evoluzione di patrimonio e raccolta Fondi delle reti di consulenza in italia DiRittO itAliANO

DiRittO esteRO

tOtAle

patrimonio

220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 2.500 2.000 1.500

raccolta

1.000 500 0 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500 06

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Dati in milioni di euro, fondi di fondi inclusi.

Fonte:

risparmio Gestito - dati reti di consulenza ConsistEnzE Patrimoniali (mln Euro) Entità

totalE Patrimonio

fondi E siCaV

GEstioni Patrimoniali

Prodotti assiCuratiVi/ PrEVidEnziali

totalE raCColta nEtta (mln Euro)*

ConsulEnti finanziari abilitati all'o.f.s.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

70.002

25.607

18.297

26.098

477

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

57.401

19.509

16.040

21.851

-256

942

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

48.433

26.417

262.870

21.753

616

4.115

3.581

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

44.627

14.361

5.912

24.355

408

2.061

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

40.496

14.083

632.257

25.781

304

2.056

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

34.342

19.806

6.247

8.289

215

1.806

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

33.831

23.003

126.604

10.701

774

2.556

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

17.279

6.296

4.734

6.249

1.230

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

12.873

6.787

2.700

3.386

731

DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK)

11.053

6.189

602.724

4.261

1.092 385

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

6.372

3.160

1.883

1.330

163

IWBANK S.p.A. (GRUPPO UNIONE DI BANCHE ITALIANE)

5.807

4.386

196.729

1.225

705

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

3.959

2.538

223.439

1.197

536

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

3.540

2.101

89.817

1.349

400

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

2.429

1.799

42.207

587.702

411

1.194

744.257

202.298

247.234

-2

311

393.638

920.299

2.434.758

992.761

3.166

22.918

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST) TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 31 marzo 2020. * Sono inclusi fondi e SiCAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 aprile 2020. ** il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 aprile 2020.

20 Fundspeople i giugno

Il leader europeo dell’asset management(1)

IL TUO ASSET MANAGER IL TUO PARTNER DI FIDUCIA

Per soddisfare le esigenze in costante evoluzione dei propri clienti, Amundi offre soluzioni di investimento di eccellenza, la forza e le dimensioni di un leader globale e un forte impegno nell’investimento responsabile. • €1.487 miliardi di masse in gestione(2) • Presente in 37 paesi con 6 hub di investimento • Soluzioni di investimento attive, passive e in asset reali Perché è quello che ti aspetti da un partner di fiducia. _ amundi.com (1) Fonte: ranking “Top 400 asset managers” IPE, pubblicato in giugno 2019 sulla base degli AUM a fi ne dicembre 2018. (2) Dati Amundi al 31 luglio 2019. Amundi Asset Management, “société par actions simplifi ée” (SAS) di diritto francese con capitale di €1.086.262.605, società di gestione di portafoglio autorizzata dall’AMF con il n° GP 04000036 – Sede legale: 90 boulevard Pasteur - 75015 Parigi - Francia - 437 574 452 RCS Paris - amundi.com. |

PANORAMA BARoMETRo

i Fondi internazionali blocKbuster in italia nel 2020

Per avere il rating di Blockbuster B, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg MS INVF Global Opportunity A Vontobel Global Equity N USD Pictet - Robotics R EUR Fidelity China Consumer Y-Acc-USD MS INVF US Advantage A Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Vontobel US Equity I USD Fidelity FAST Emer. Markets A-ACC-EUR Pictet-Digital R EUR Pictet-Security P EUR BGF World Healthscience A2 Pictet - Global Envir Opps R EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc Pictet-Water I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc BGF Continental Eurp Flex D2 EUR

01 equity

Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Pictet SmartCity R EUR Amundi IS MSCI North America IE-C JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD MFS Meridian Global Equity A1 EUR BGF World Gold D2 Amundi IS MSCI EMU IE-C Invesco Global Equity Income A USD Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Pictet-USA Index P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR BGF World Technology D2 USD Amundi IS MSCI Europe IE-C MS INVF Global Quality Z GS Global CORE® Eq I Acc USD Close Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C MFS Meridian European Value A1 EUR Vontobel Emerging Markets Eq C USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD MS INVF Global Infrastructure A Amundi Fds Glb Eq Trg Inc E2 EUR C

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian European Research A1 EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD JPM America Equity A (dist) USD Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Fidelity America A-Acc-EUR Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C Allianz Europe Equity Growth AT EUR Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR JPM Global Focus A (acc) EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Wellington US Research Eq D $ Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR JPM Global Healthcare A (acc) USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A JPM US Value D (acc) USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C JPM US Select Equity D (acc) USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD BNP Paribas Aqua Classic Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Amundi Fds EurEq Trg Inc A2 EUR C Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) BGF US Flexible Equity D2 JPM Japan Equity A (acc) EUR MS INVF US Growth A BGF European Special Situations D2 Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD JPM US Equity All Cap C (acc) USD BGF European Equity Income A2 Fidelity Italy A-Acc-EUR First State Glb Listed Infra I USD Inc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Fidelity Pacific A-Acc-EUR PI Inv US Equity X Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Investec GSF Glb Franchise I Acc USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $ Pictet - Global Defensive Eqs I USD Pictet-Biotech R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Amundi Fds Euro Strat Bd E2 EUR C Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C

02 FiXed inCome

JPM Global Bond Opps D (div) EURH Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR MS INVF Global Fixed Income Opps Z BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND JPM Global Corp Bd D (div) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BGF Euro Bond A2 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 EUR Carmignac Sécurité A EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR

22 Fundspeople i giugno

400 800 1.200 1.600 Invesco Asian Equity A USD AD Russell Inv World Equity B Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Vontobel European Equity I EUR Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Invesco Greater China Equity A USD Acc BGF Emerging Markets D2 EUR Pictet-Japan Index R JPY Invesco Euro Equity A EUR Acc Pictet-Clean Energy R EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Pictet-Health R EUR Amundi SF European Research E EUR ND Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Pictet-Timber R EUR BGF European Focus D2 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR AB Select US Equity S1 USD Acc Russell Inv Japan Equity A Franklin Technology A Acc EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Fidelity China Focus A-Acc-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BGF World Mining D2 Russell Inv Global List Infras I USD Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Investec GSF European Eq I Acc EUR Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Pictet-Premium Brands R EUR Polar Capital North American I Merian North American Equity I USD Acc CS (Lux) Security Equity B USD Tendercapital Secular Euro Instl € Acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Capital Group New Pers (LUX) Z DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap GAM Multistock EM Equity EUR B GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

400 800 1.200 1.600 Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond A Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc Templeton Global Bond A(acc)EUR Pictet-Global Emerging Debt HR EUR iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR

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BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C JPM EU Government Bond X (acc) EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Invesco Euro Bond A EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR JPM Flexible Credit D (div) EURH Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands A

LE INNOVAZIONI HANNO CAMBIATO VELOCEMENTE IL MONDO

FRANKLIN INNOVATION FUND*

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* Un comparto di Franklin Templeton Investment Funds, una SICAV registrata in Lussemburgo (“FTIF”). Tutti gli investimenti comportano rischi. Il valore degli investimenti e qualsiasi reddito ricevuto da essi possono aumentare o diminuire e potresti recuperare meno di quanto hai investito. Messaggio pubblicitario con finalità promozionali. Il presente materiale è puramente d’interesse generale e non deve essere interpretato come una consulenza di investimento individuale o una raccomandazione o sollecitazione ad acquistare o vendere azioni di nessuna delle gamme di fondi Franklin Templeton. Pubblicato da Franklin Templeton International Services S.à r.l., Succursale Italiana – Corso Italia, 1 – 20122 Milano – Tel: +39 0285459 1 – Fax: +39 0285459 222. © 2020 Franklin Templeton. Tutti i diritti riservati.

PANORAMA BARoMETRo

i Fondi internazionali blocKbuster in italia nel 2020

MS INVF Euro Corporate Bond A CamGestion Obliflexible A/I Invesco Belt and Road Debt A Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR JPM Global Government Bond C (acc) EUR JPM Income A (acc) USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Invesco India Bond A USD Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc

02 FiXed inCome

Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR JPM Financials Bond D (div) EUR Russell Inv Global Bond A AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Schroder ISF Global Bond A Acc USD MS INVF European HY Bd A Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR BGF Emer. Markets Bond D2 EUR Hedged Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Russell Inv Unconstrained Bond I JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR Neuberger Berman Sh. DurEM DbtUSD I Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C

400 800 1.200 1.600 Fundquest Bond Opportunities P A/I HSBC GIF Euro High Yield Bond IC BNP Paribas Euro Government Bd I C AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E Neuberger Berman Sh. Dur HY Bd $Ins Acc GAM Multibond Local Emer. Bond EUR B GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc BGF Gl. High Yield Bond D2 EUR Hedged BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vontobel Bond Global Aggt B EUR JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH GFG Funds-Euro Global Bond I Lazard Credit Fi PC EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Pictet-EUR Government Bonds R MS INVF Global Bond A Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MS INVF Short Maturity Euro Bond A JPM Em. Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic BGF Em. Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc

400 800 1.200 1.600 JPM Global Income D (div) EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A First Eagle Amundi Income Builder AE-QD

03 multi-aSSet / alternativi

Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E BSF Fixed Income Strategies D2 EUR BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H BGF Global Allocation D2 Invesco Global Income C EUR Acc JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D First Eagle Amundi International AU-C Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc DNCA Invest Eurose A EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C JPM Global Balanced C (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C

24 Fundspeople i giugno

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Amundi Index US Corp SRI IHE Inc Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Global High Yield Bond A Alcentra European Loan I-E EUR Inc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD BNP Paribas Euro Corporate Bd I C HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C HSBC Euro Short Term Bond Fund S EUR Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C BSF Em. Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i HSBC GIF Global EM Local Dbt IC AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z Capital Group Euro Bond (LUX) C Capital Group GlbHi Inc Opps (LUX) Z DPAM L Bonds Em. Markets Sust F EUR DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc NN (L) Euro Credit I Cap EUR NN (L) US Credit X Cap USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Nordea 1 - European Cov. Bond BP EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Tikehau Taux Variables A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR

400 800 1.200 1.600 Janus Henderson Balanced A USD Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND BSF European Select Strategies D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente E Allianz Income and Growth AT H2 EUR Amundi Fds Mlt Asst Cnsrv G EUR C Amundi SecondaPensione Sviluppo MS INVF Global Balanced Income Z H2O Multibonds REUR C Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH DNCA Invest Alpha Bonds I EUR BNPP Moderate - Focus Italia I H2O Adagio EUR-I C Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD ASI Progetto Azione Megatrend (II) E SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Fundquest Patrimoine P

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Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Azione Millennials E EUR Dachfonds Südtirol I T DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Allianz Credit Opportunities AT EUR Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc CPR Invest Reactive A Acc ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BGF Global Conservative Income D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc Lazard European Alt C Acc EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A H2O Allegro EUR-I C Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Capital Group Global Allc (LUX) Z Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man AHL TargetRisk I H EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Nordea 1 - Stable Return BP EUR

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C

LA SCELTA GIUSTA DOVREBBE ESSERE SEMPLICE. IN UN MONDO CHE CAMBIA,

BNP Paribas Asset Management è tra i 3 principali emittenti di ETF* & Soluzioni Indicizzate ESG** in Europa(1)

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L’asset manager per un mondo che cambia Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato possono diminuire oltre che aumentare ed è possibile che gli investitori non recuperino il capitale inizialmente investito. La performance storica non è indicativa di risultati futuri. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT France è una società di gestione di investimenti autorizzata in Francia dalla «Autorité des Marchés Financiers (AMF)» con il numero GP 96002; società per azioni, ha sede legale al n. 1 di boulevard Haussmann, 75009 Parigi, Francia, RCS Paris 319 378 832. Sito web: www.bnpparibas-am.com. Il presente avviso è prodotto dalla società di gestione di investimenti, ha natura pubblicitaria e viene diffuso con finalità promozionali. Le opinioni espresse nel presente avviso rappresentano il parere della società di gestione di investimenti alla data indicata e sono soggette a modifiche senza preavviso. Prima dell’adesione, gli investitori devono leggere attentamente la versione più recente del prospetto e del documento contenente le informazioni chiave per l’investitore (KIID) e sul sito web della società di gestione di investimenti. * ETF : Exchange Traded Funds **ESG : Environmental, Social and Governance. (1) Fonte : Morningstar, marzo 2020

COMPETIZIONI VIRTUALI, CRESCITA REALE.

Disclaimer: A soli scopi informativi e di marketing. VanEck serve unicamente clienti in paesi in cui i fondi sono registrati o possono essere venduti in conformità con le regole locali sul collocamento privato. Le presenti informazioni non costituiscono una consulenza d’investimento, né un’offerta a vendere o una sollecitazione ad acquistare quote di fondi. L’investimento in fondi comporta rischi. Ogni decisione d’investimento deve essere effettuata sulla base del prospetto e del documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), disponibili in inglese all’indirizzo www.vaneck.com e presso la sede legale di VanEck Investments Ltd al 33 Sir John Rogerson’s Quay, Dublino 2, Irlanda. La preghiamo di rivolgersi al suo consulente. MVIS® Global Video Gaming and eSports Index è proprietà esclusiva di MVIS Index Solutions GmbH (“MVIS”), una società interamente controllata da Van Eck Associates Corporation, che ha concluso un accordo con Solactive AG per l’amministrazione e il calcolo dell’Indice. Solactive AG si impegna al massimo per garantire che l’Indice sia calcolato in modo corretto. Indipendentemente dagli obblighi assunti nei confronti di MVIS, Solactive AG non è tenuta a segnalare a terzi errori nell’Indice. Il VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF non è sponsorizzato, approvato, venduto o promosso da MVIS e MVIS non rilascia alcuna dichiarazione in merito all’opportunità o meno di investire nel Fondo.

ESPORT – INVESTIRE NEL FUTURO DELLO SPORT Dal 2015 il mercato degli eSport è cresciuto in media del 28% annuo e continua a guadagnare popolarità: si prevede che nel 2020 più di 495 milioni di persone in tutto il mondo seguiranno i migliori giocatori in eventi dal vivo e grazie a servizi di streaming. VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF è un investimento diversificato globalmente su società che dovrebbero trarre vantaggio da queste competizioni virtuali, dall‘interesse dei nativi digitali e dalla confluenza tra videogiochi, sport, media e intrattenimento. Le società di videogiochi e di eSport dipendono dalla tutela dei brevetti e sono soggette a modifiche delle preferenze dei consumatori, alle leggi che disciplinano la sicurezza informatica e la riservatezza dei dati.

VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF (ESPO) Ticker Borsa Italiana: ESPO | ISIN: IE00BYWQWR46 Replica: interamente fisica senza prestiti di valori mobiliari

VanEck UCITS ETF e fondi a gestione attiva www.vaneck.com/ucits international@vaneck.com

TENdENZE In prImo pIano di Simone Vidotto

The Quality Growth Investor interviste

i team di

selec

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

di fondi chiusi

Sta nascendo una nuova expertise tutta italiana nell’analisi e nella valutazione di prodotti di gestori terzi di private market.

con la collaborazione di allfunds

el corso degli ultimi anni, gli investimenti in economia reale hanno avuto uno sviluppo significativo. Secondo i dati di AIFI, l’evoluzione dell’attività di investimento mostra un trend positivo di crescita in termini di numero di investimenti sia per quanto riguarda il private equity e il venture capital sia per il private debt (grafici pagine 30 e 31). Sempre più investitori sono alla ricerca di soluzioni alternative che

28 Fundspeople I giugno

possano offrire maggiori rendimenti e una più ampia diversificazione in termini di asset class. Lo scorso anno abbiamo sentito parlare spesso del concetto di democratizzazione degli investimenti secondo il quale moltissime società di gestione stanno cercando di abbassare le soglie d’investimento per ampliare sempre di più il bacino potenziale di clientela. Per questi motivi, molte società finanziarie italiane, tra cui banche, SGR e assicurazioni hanno già cre-

unicredit Wealth management 2017 6 Marco Cerasino

euromoBiliare asset management sgr (gruppo credem) 2020 3 Benedetta Levi Andrea Dolsa cattolica assicurazioni 2019 3 Simone Ruzzante

cti n team di fund selection di fondi chiusi societĂ Data di nascita Numero di persone nel team Responsabile Fonte: Elaborazione propria sulla base dei dati raccolti dal mercato.

eurizon capital real asset sgr 2015 10 Silvana Chilelli

fideuram investimenti sgr 2016 2 Davide Elli

Banca aletti, gruppo Banco Bpm 2018 1 Matteo Petri

generali private assets 15 Alan Cauberghs

giugno I Fundspeople 29

TENdENZE In prImo pIano

evoluzione dell’attività d’investimento del private equity e del venture capital

370

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

360

business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

il procESSo parTE coN uN’aNaliSi a moNTE Sulla Tipologia di STrumENTi di privaTE markET chE poSSoNo ESSErE riTENuTi iNTErESSaNTi

350

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

340

utili.

www.comgest.com

330

320

310

con la collaborazione di allfunds

300

290

280 2015

2016

2017

2018

Fonte: aiFi, 2019 il mercato italiano del private equity e venture capital.

30 Fundspeople I giugno

2019

ato dei dipartimenti che si occupano dello studio e della selezione di fondi chiusi di case terze. Nasce così quindi il fund selector di fondi chiusi. Tra le società italiane che hanno istituito questi ruoli troviamo due gruppi bancari, tre SGR e due gruppi assicurativi. Tra i gruppi bancari troviamo UniCredit che già dal 2017, all’interno di UniCredit Wealth Management, ha creato un dipartimento dedicato con a capo Marco Cerasino. “Il nostro approccio è di tipo topdown. Decidiamo pertanto a monte su che tipologia di strumenti di private markets investire e poi procediamo con l’analisi e la selezione”, spiega il responsabile. “Una volta selezionata la strategia, costruiamo dettagliatamente il prodotto con l’asset manager selezionato, evitando arbitrarietà nel-

evoluzione dell’attività d’investimento del private deBt

250

la composizione dell’asset allocation del portafoglio da parte del gestore”. Anche Banca Aletti, del Gruppo BPM, si è avvicinata a questo mondo nel 2018. Sotto la responsabilità di Matteo Petri, Marco Castagna si occupa della selezione dei fondi illiquidi. “Quando si analizzano queste strategie non bisogna dimenticare di considerare le caratteristiche più operative, ovvero l’orizzonte temporale fissato, le soglie minime di accesso, la tipologia di veicolo e la categoria di investitori a cui ogni prodotto è dedicato”, spiega Petri. Per quanto riguarda invece le Società di gestione del Risparmio, Eurizon ha addirittura creato una società ad hoc. Nel 2019, il gestore ha annunciato la nascita di Eurizon Capital Real Asset SGR, società specializzata nei private markets. L’SGR, specializzata in asset class alternative, partecipata al 51% da Eurizon Capital SGR e al 49% da Intesa Sanpaolo Vita e guidata da Silvana Chilelli, punta allo sviluppo di un’offerta di investimenti alternativi per clienti private e istituzionali, con un occhio rivolto alla crescita del sistema produttivo italiano. “Investiamo in fondi che abbiano consolidata esperienza in diverse fasi del ciclo economico. Osserviamo i risultati precedenti e ci focalizziamo su team di gestione e allineamento di interessi”, spiega il CEO di Eurizon Capital Real Asset SGR. Anche Fideuram Investimenti SGR si è dotata già dal 2016, all’interno del team Multimanager & Alternative Investments,

200

150

100

0 2015

2016

2017

2018

2019

Fonte: aiFi, 2019 il mercato italiano del private debt.

giugno I Fundspeople 31

TNE

TENdENZE In prImo pIano

TNE

L’opinione Di tommaso tassI Head of italy Distribution italy, Aberdeen Standard investments

il risparmio gestito dopo il covid-19

lE SociETà uTiliZZaNo uN’aTTENTa E avaNZaTa procEdura di duE diligENcE pEr idENTiFicarE i maNagEr iN cui iNvESTirE

di professionisti dedicati all’analisi di opportunità nei mercati privati sotto la responsabilità di Davide Elli. “Abbiamo infatti creato la piattaforma Fideuram Alternative Investments per proporre alla fascia di clienti individuali che va dall’upper-affluent all’UHNWI, una gamma di fondi di investimento alternativi che investono proprio in private markets”. A partire da quest’anno, anche all’interno di Euromobiliare Asset Management SGR, è stata attivata una business unit dedicata agli investimenti sui private markets sotto la responsabilità di Benedetta Levi e quindi di Andrea Dolsa. “Vi è al momento un dialogo avviato con diverse controparti, l’obiettivo è quello di completare l’offerta tradizionale in prodotti UCITS con una tipologia di investimenti dedicati a clientela HNWI che ricerchi un’ulteriore diversificazione di portafoglio e possa avere accesso anche ad asset class non tradizionali”. Per quanto riguarda i gruppi assicurativi, dal 2019 Alan Cauberghs guida il team di Generali Private Assets che conta più di 15 professionisti basati in Italia. Generali Private Assets investe selezionando fondi di terze parti con una expertise di32 Fundspeople I giugno

stintiva e un track record in queste asset class. “Abbiamo sviluppato un’attenta e avanzata procedura di due diligence per l’identificazione, la selezione e il monitoraggio di questi investimenti indiretti”, spiega il responsabile. Infine, in Cattolica Assicurazioni, con l’eccezione del Real Estate che è gestito da una società ad hoc del Gruppo, tutte le attività in ambito private markets, prima di luglio 2019, erano condotte dai singoli gestori dei portafogli. A partire da tale data, in virtù anche della rilevanza che i private markets hanno man mano assunto, Cattolica Assicurazioni ha deciso di specializzare, in seno alla direzione Investment & A.L.M., un team di risorse dedicato in via esclusiva allo scouting, valutazione, selezione e monitoraggio degli investimenti alternativi. “Le strategie devono offrire un buon rapporto di rischio-rendimento e la solidità del gestore nell’ambito di riferimento sono condizioni necessarie ma non sufficienti. Il buon esito della valutazione è vincolato anche al rispetto di precise linee guida strategiche definite nell’ambito del processo di pianificazione e al rispetto di adeguati livelli di sostenibilità ESG”, spiega il responsabile Simone Ruzzante.

Nessuno di noi ha mai vissuto un evento paragonabile alla pandemia da Covid-19. La crisi a cui ha dato origine avrà implicazioni di ampia portata su persone, aziende e società. Banche centrali e governi hanno fatto il possibile per stimolare la crescita ed alleviare il danno economico. Il settore finanziario è ora chiamato a fare la sua parte. Tanto noi quanto le aziende in cui investiamo abbiamo una responsabilità non solo nei confronti degli azionisti, ma anche verso un insieme di stakeholder, tra cui clienti, enti di regolamentazione e tutte le comunità entro cui le aziende operano. In Aberdeen Standard Investments promuoviamo un approccio basato sull’engagement e la stewardship attiva nei confronti degli asset in cui investiamo per conto dei clienti. Le previsioni indicano che gli utili societari caleranno di un terzo, stima forse ottimistica, mentre i dividendi, indicatori chiave per determinare lo stato di salute e le prospettive di una società, vengono tagliati perché le aziende mettono da parte risorse per prepararsi ad un futuro incerto. Tuttavia, come abbiamo visto recentemente, nonostante volatilità elevata e liquidità ridotta, i mercati azionari e obbligazionari sono rimasti aperti alle società e agli emittenti che dispongono di strategie chiare ed efficaci per superare l’attuale crisi. Come investitori di lungo periodo, possiamo aiutare queste aziende a recuperare terreno e tornare a generare profitti.

Obiettivo 2020: piena integrazione dei criteri ESG negli investimenti

www.schroders.it MESSAGGIO PUBBLICITARIO A FINI PROMOZIONALI. PRIMA DELL’ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO. Le informazioni fornite non costituiscono un’offerta, né un invito all’acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Per saperne di più e per consultare l’elenco dei collocatori autorizzati visita il sito www.schroders.it.

TENDENzE business

di Davide Mosca

AD ogni asset class il suo leADer Di

The Quality Growth Investor interviste

con sis ten za

Fondi con rating consistente (c) FundsPeoPle Per asset class totAle oFFertA consistenti

12,5%

PercentuAle

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

Fonte: elaborazione propria su dati Morningstar Direct.

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

34 Fundspeople I giugno

540

72 Altre cAtegorie

un’analisi della gamma di fondi che gli asset manager rendono disponibili all’investitore italiano per singola classe di attivo.

con la collaborazione di allfunds

1.047

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

13,3%

Multi-Asset

9,2%

170

www.comgest.com

11,6%

1.460

utili.

obbligAzionArio

commerciali e finanziarie grado di Sempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli che offrano maggiori e diverSificazione. per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze.

270

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche

2.159

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

AzionArio

numero 41 giugno 2020

gaMMa consistente azionaria Per società n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

artemis iM

100%

Banque de luxembourg

20%

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100%

eric sturdza

20%

Bradesco

100%

Matthews asia

20%

charlemagne capital

100%

Quaero capital

20%

doubleline

100%

anima sgr

19%

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100%

oddo BHF aM

18%

100%

Società di geStione

% conSiStenti/ totali

Società di geStione

Kames capital

J o Hambro

17%

seilern iM

67%

Morgan stanley iM

17%

carne global FM

50%

natixis iM

17%

symphonia sgr

50%

PiMco

17%

degroof Petercam aM

46%

Pictet aM

16%

Wells Fargo

43%

dWs investments

16%

unigestion

40%

comgest

15%

MFs iM

35%

M&g investments

15%

allianceBernstein

35%

lazard FM

14%

Brown advisory

33%

amundi aM

lyxor aM

33%

Blackrock

14%

Melchior selected trust

33%

schroders

14%

Wellington Management

33%

russell investments

13%

14%

Vanguard

31%

uBs aM

13%

credit suisse aM

30%

capital group

13%

la Financière de l'echiquier

30%

nomura aM

13%

lombard odier iM

30%

Janus Henderson investors

12%

Polar capital

30%

aXa iM

12%

Federated Hermes

29%

ninety one aM

rothschild & co.

29%

carmignac

11%

28%

PineBridge

10%

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25%

state street global advisors

10%

evli

25%

aberdeen standard investments

Fiera capital

25%

BMo global aM

guinness aM

25%

gaM investments

First state investments

12%

Heptagon capital

25%

BnY Mellon iM

lgt capital Partners

25%

Fundrock

liontrust

25%

HsBc global aM

nordea aM

24%

eurizon capital sgr

Fidelity intrernational

24%

edmond de rothschild aM

Jupiter aM

22%

raiffeisen cM

neuberger Berman

22%

J.P. Morgan aM

seB

22%

BnP Paribas aM

Vontobel aM

21%

Mediolanum sgr

t. rowe Price

21%

goldman sachs aM

union investment

21%

nn iP

columbia threadneedle investments

21%

Franklin templeton investments

candriaM

21%

invesco

robeco

21%

Fonte: elaborazione propria su dati Morningstar Direct.

ono 609 i fondi autorizzati alla vendita in Italia che si sono aggiudicati il rating Consistente (C) FundsPeople per il 2020. Ricordiamo che, per determinare tale insieme, si parte dall’universo di fondi disponibili alla vendita in Italia con dati di rendimento per un periodo minimo di tre anni a fine 2019, da cui si eliminano le categorie dei fondi garantiti, monetari, obbligazionari ultra-short term e con target di rendimento, selezionando esclusivamente la classe più antica. Così facendo si ottiene un universo di 5.989 fondi, di cui si sono considerate due variabili: il rendimento e la vola-

tilità nella valuta base. Ogni prodotto viene poi confrontato con tutti quelli della stessa categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni, mentre la seconda considera i dati a cicli chiusi negli ultimi cinque anni naturali (2015, 2016, 2017, 2018 e 2019). In entrambi i casi, il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e del 35%. Successivamente si selezionano solo i prodotti che si collocano nel primo quintile per entrambe le variabili. Infine, si eliminano dall’elenco i fondi con un patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2019.

trA i big PlAYer Dell’AzionArio solo QuAttro Asset MAnAger hAnno unA PercentuAle PAri o suPeriore Al 30% Di gAMMA consistente giugno I Fundspeople 35

tenDenze busIness

gaMMa consistente oBBligazionaria Per società Società di geStione

The Quality Growth Investor interviste

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

Società di geStione

n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

tikehau capital

100%

Payden & rygel

18%

Baillie gifford

100%

candriaM

17%

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100%

HsBc global aM

17%

doubleline

100%

BnY Mellon iM

17%

Fisch Fund services ag

100%

Wells Fargo

17%

100%

raiffeisen cM

16% 16%

Flossbach von storch Jane ambachtsheer, bnP Paribas am insight investment tim Winstone, Janus henderson inv. Kempen

business

n. Fondi conSiStenti

legal & general iM PgiM Funds

100%

nordea aM

100%

M&g investments

15%

100%

aberdeen standard investments

14%

100%

allianceBernstein

14%

unigestion

100%

arca Fondi sgr

14%

Barings

80%

lord abbett

14%

evli

75%

natixis iM

14%

ellipsis aM

50%

nn iP

13%

Federated Hermes

50%

ca (credit agricole)

11%

t. rowe Price

50%

Muzinich & co.

11%

universal-investment

50%

neuberger Berman

11%

aviva investors

40%

legg Mason

11%

Wellington Management

40%

generali investments

10%

robeco

36%

lombard odier iM

10%

Blackrock

35%

groupama aM

BlueBay aM

33%

state street global advisors

eaton Vance

33%

dWs investments

Morgan stanley iM

33%

Fideuram aM

Vontobel aM

33%

uBP

degroof Petercam aM

31%

Vanguard

goldman sachs aM

29%

allianz global investors

schroders

29%

amundi aM

union investment

29%

aXa iM

PiMco

28%

Pramerica sgr

capital group

25%

Fidelity international

carmignac

25%

eurizon capital sgr

Mdo Management

25%

J.P. Morgan aM

Janus Henderson investors

20%

uBs aM

BnP Paribas aM

nomura aM

20%

invesco

19%

Fonte: elaborazione propria su dati Morningstar Direct.

gaMMa consistente Multi-asset Per società Società di geStione

n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

Società di geStione

n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

40%

acatis investment

100%

swisscanto

amiral gestion

100%

aberdeen standard investments

33%

ellipsis aM

100%

aXa iM

33%

Flossbach von storch

100%

etica sgr

33%

100%

notz stucki

33%

100%

PiMco

33%

odey aM

100%

edmond de rothschild aM

25%

Pictet aM

100%

Janus Henderson investors

25%

sumus capital

100%

M&g investments

25%

t. rowe Price

100%

nataM Mc

25%

tikehau capital

100%

nextam Partners sgr

25%

uBP

100%

candriaM

20%

unigestion

100%

ninety one aM

20%

Morgan stanley iM

75%

sella sgr

20%

lazard FM

67%

union investment

20%

lombard odier iM

67%

goldman sachs aM

14%

degroof Petercam aM

63%

allianz global investors

13%

Blackrock

55%

natixis iM

10%

Banque de luxembourg

50%

BnP Paribas aM

J. safra sarasin

50%

uBs aM

MFs iM

50%

BancoPosta Fondi

neaM

50%

Fideuram aM

8% 8%

Kames capital con la collaborazione legal & general iM di allfunds

nordea aM

50%

Fineco aM

raiffeisen cM

50%

arca Fondi sgr

J.P. Morgan aM

44%

amundi aM

invesco

43%

eurizon capital sgr

171

Fonte: elaborazione propria su dati Morningstar Direct.

36 Fundspeople I giugno

gaMMa consistente Per società - altre categorie n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

alicanto capital

100%

consultinvest

controlfida Management

Società di geStione

cQs

n. Fondi conSiStenti

n. Fondi totali con Rendimenti ≥ a 3 anni

% conSiStenti/ totali

natixis iM

38%

100%

exane

33%

100%

M&g investments

33%

% conSiStenti/ totali

100%

Società di geStione

soprarno sgr

33%

dynasty

100%

syquant capital

33%

eleva capital

100%

Man group

30%

Fiera capital

100%

Janus Henderson investors

25%

Flossbach von storch

100%

PiMco

25%

Fort

100%

uBs aM

22%

Federated Hermes

100%

amundi aM

21%

legal & general iM

100%

columbia threadneedle investments

20%

Muzinich & co.

100%

lombard odier iM

20%

raiffeisen cM

100%

lumyna

20%

shenkman capital

100%

lyxor aM

20%

Jupiter aM

67%

nn iP

20%

la Française

67%

BnY Mellon iM

17%

BMo global aM

50%

Pharus sicav

17%

dci

50%

goldman sachs aM

14%

groupama aM sgr

50%

Vontobel aM

13%

neuberger Berman

50%

credit suisse aM

10%

nordea aM

50%

J.P. Morgan aM

10%

Polar capital

50%

candriaM

uBP

50%

Blackrock

union investment

50%

BnP Paribas aM

Pictet aM

45%

schroders

lemanik

43%

gaM investments

dWs investments

40%

Fonte: elaborazione propria su dati Morningstar Direct.

Nei mesi precedenti sono state prese in considerazione le variazioni interne a tale categoria e le società che hanno dimostrato una maggiore consistenza complessiva dell’offerta sul mercato italiano. Un’ulteriore e rilevante analisi riguarda l’offerta suddivisa per asset class. Potremo così comprendere qual è la classe di attivo che mostra la più alta percentuale di prodotti che hanno ottenuto tale rating Consistente (C) rispetto all’offerta complessiva presente sul mercato italiano, ed inoltre quali sono le società che si distinguono in termini qualitativi nel nostro Paese, in relazione al mix di rendimento e volatilità utilizzato come parametro dal team di Analisi FundsPeople.

azionario

L’offerta sull’asset class azionaria per gli investitori italiani, in base ai dati Morningstar Direct, è costituita da 2.159 prodotti. Di questi, 270 sono gli

strumenti di investimento che hanno ottenuto rating Consistente (C) FundsPeople per il 2020, pari al 12,5% del totale disponibile alla vendita. Rispetto al 2019, in cui i fondi azionari Consistenti erano stati 171, è rilevabile un aumento significativo (99 prodotti) ascrivibile, quantomeno in parte, al significativo e generalizzato rally dei mercati verificatosi lo scorso anno. Un parametro importante per comprendere il livello di selezione dell’offerta riservata al mercato del nostro Paese è costituito dalla percentuale dei fondi con rating Consistente di ogni singola casa d’investimento sul totale della gamma riservata ai risparmiatori italiani. Tra i big player, quelle società cioè con almeno 20 prodotti in Italia sull’asset class azionaria, la più alta percentuale di consistenza è quella di Degroof Petercam AM che ha ottenuto il rating per 12 prodotti su 26, pari al 46%. Seguono AllianceBernstein

sono 11 le società con l’interA gAMMA obbligAzionAriA consistente. sPiccA legAl & generAl iM con 5/5 FonDi con rAting consistente (c) fundspeople

giugno I Fundspeople 37

TNE

TENDENzE business

TNE

l’opinionE di bruno pennIno Head of investment Solutions Southern Europe & EEC, Allfunds

nel Multi-Asset eMerge FlossbAch Von storch con 4/4 FonDi che hAnno ottenuto rAting consistente (c) fundspeople

con il 35% (otto fondi su 23), Credit Suisse AM e Lombard Odier IM con il 30% (entrambe con sei fondi su 20). Tra le sette società con il 100% di offerta sull’azionario per il mercato italiano formata da fondi con rating Consistente, da segnalare Artemis IM con quattro prodotti su quattro riconosciuti dal team di Analisi con lo specifico Marchio FundsPeople.

oBBligazionario

Per quanto riguarda l’asset class da sempre più amata dagli investitori italiani, quella obbligazionaria, nel 2020 l’universo dei fondi Consistenti (C) FundsPeople è costituito da 170 fondi, pari all’11,6% del totale disponibile alla vendita (1.460 strumenti di investimento). Ben 71 in più rispetto allo scorso anno. Nella determinazione di quelle società che possiamo definire ‘big player’ è utile, per tale classe di attivo, diminuire la quota ad un’offerta pari a dieci strumenti, dato il minor numero complessivo rilevabile nel fixed income rispetto all’azionario. Tra le case di investimento che si sono distinte, il primo posto in termini di consistenza sul totale della gamma è occupato da T.Rowe Price, con cinque prodotti su dieci (50%). In seconda posizione, Robeco con quattro su 11 (36%), mentre chiude il podio BlackRock, con 11 su 31 (35%). Tra le case di gestione con un’offerta più contenuta da un punto di vista prettamente numerico, è importante segnalare 38 Fundspeople I giugno

Legal & General IM, che ha ottenuto rating C su tutti e cinque i prodotti resi disponibili agli investitori italiani che insistono sull’asset class.

Multi-asset

La nostra analisi prosegue con la categoria Morningstar denominata ‘Allocation’, di cui fanno parte i fondi multi-asset. Nel nostro Paese sono complessivamente 1.047 i prodotti tra cui è possibile scegliere, e di questi 97 sono stati premiati con il rating C FundsPeople per il 2020. Una percentuale inferiore, in questo caso, al 10% (9,2%). Anche per quanto riguarda gli strumenti che possono investire in più classi di attivo, è rilevante la differenza rispetto all’anno precedente, in cui i prodotti con rating C erano stati 57. Spicca quindi Flossbach von Storch. La casa di investimento con sede a Colonia totalizza infatti un 100%, con l’intera gamma per il mercato italiano, costituita da quattro strumenti, con rating C.

altre categorie

L’unione delle restanti categorie di classificazione Morningstar comprende alternativi, convertibili e fondi specializzati sulle commodities, contando complessivamente 540 prodotti, di cui 72 con rating C. La caratteristica fondamentale di questa suddivisione è l’eterogeneità, con ben 14 società con il 100% dell’offerta Consistente, anche se costituita da un solo prodotto.

SoStenibilità ai tempi del covid-19 La pandemia non ha spento l’interesse degli investitori verso le strategie ESG. Anche dalla piattaforma di Allfunds emerge, infatti, che in questi mesi i flussi netti sui fondi ESG sono stati positivi, in controtendenza rispetto ai risultati degli altri strumenti, che hanno registrato deflussi, seppur limitati. Questo trend potrebbe essere stato in parte incoraggiato dalla sovraperfomance delle strategie ESG rispetto a quelle ‘classiche’. Nel 1° trimestre i principali indici azionari ESG hanno registrato performance migliori di quelli tradizionali. Dall’altro lato della medaglia, però, una riflessione un po’ più inquietante. Il crollo delle attività e il calo del prezzo del petrolio rischiano di rendere meno conveniente l’adozione di fonti energetiche alternative, con un potenziale impatto negativo sugli investimenti ESG. Da questo punto di vista servirà uno sforzo maggiore da parte dei governi per incentivare gli investimenti in tal senso, che guardando avanti, e che possono essere una spinta importante per la ripresa. Speriamo che venga colto il valore positivo di guardare oltre il costo-opportunità di breve periodo e ci si abitui a guardare oltre gli orizzonti per affrontare il futuro.

TENDENzE business

di Rodolfo Crespo

The Quality Growth Investor interviste

AllA ricercA dei vincitori Nella Crisi COViD-19 c

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

Uno studio condotto dalla società NMG Consulting sulla consulenza finanziaria al tempo del Coronavirus mette in luce differenze e punti di contatto tra advisor e private banker italiani e omologhi internazionali.

con la collaborazione di allfunds

40 Fundspeople I giugno

ome tutte le industrie e tutti i settori economici, la consulenza finanziaria e più in generale la catena del valore dell’asset management ha vissuto momenti complicati nel corso dell’outbreak di Covid-19, in modo particolare nel corso del mese di marzo. Nelle prime due settimane di aprile, NMG Consulting ha svolto uno studio coinvolgendo 126 financial advisor italiani, per la maggior parte appartenenti a reti di consulenza, per capire l’impatto della crisi sanitaria sull’attività e l’andamento della relazione con i clienti. Tale indagine rappresenta una parte del più ampio studio svolto su scala globale.

PercentuAle dei consulenti itAliAni che giudicAno il suPPort ricevuto nellA fAse AcutA dell’emergenzA sAnitAriA come ‘eccellente’ o ‘molto buono’ PiaTTaFOrMa Di laVOrO

asseT MaNaGer

54%

PrONTeZZa Nella risPOsTa

47% 41%

risOlUZiONe Di sPeCiFiCHe PrOBleMaTiCHe

38% 37%

COMUNiCaZiONi PrOaTTiVe

52% 51%

COMUNiCaZiONi sUll’aNDaMeNTO Dei MerCaTi

56% 0

Fonte: NMG Consulting.

Ovviamente un sentimento presente, non solo all’interno del mondo della consulenza, è stato quello della preoccupazione. Nonostante ciò, solo il 7% degli intervistati italiani, contro il 27% del totale a livello mondiale, si è detto molto preoccupato per gli effetti sulla sfera più strettamente professionale. Il picco di negatività è più diffuso in quei mercati dove la consulenza è frammentata in una miriade di piccole società. Di contro, la presenza di una rete strutturata alla quale appoggiarsi ha fornito un supporto, anche psicologico, molto importante per i professionisti. Nonostante un atteggiamento non eccessivamente pessimista, la straordinaria volatilità dei mercati ha messo i consulenti italiani di fronte a

rilevanti sfide. La principale è stata la gestione di un flusso senza precedenti di richieste di informazione. Due terzi del campione ha rilevato un netto aumento dei contatti con la clientela preesistente, che ha determinato la quasi impossibilità di lavorare in funzione di sviluppo della base di clientela in un momento di contrazione delle masse e delle revenues. In questo contesto, si è rivelato essenziale per i consulenti essere in grado di utilizzare nuove modalità di comunicazione. In linea con quanto avvenuto globalmente, un terzo dei consulenti italiani ha aumentato l’uso della videoconferenza per mantenere la relazione con il cliente. Sono pochi però coloro che hanno sperimentato nuo-

DeCisO aUMeNTO Del CONTaTTO DireTTO Per assisTeNZa alla ClieNTela Ma Per la MaGGiOr ParTe è risUlTaTO MOlTO COMPliCaTO sVilUPPare Del NUOVO BUsiNess

giugno I Fundspeople 41

TeNDeNZe busIness

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

Previsione di modificA nell’AllocAzione Per tiPologiA di Prodotto

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra

FOrTe CresCiTa

CresCiTa MODeraTa

iNVariaTa

DiMiNUZiONe MODeraTa

12%

11%

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

FOrTe DiMiNUZiONe

42%

36%

30%

24%

utili. 28%

www.comgest.com

25%

22%

40%

13%

22%

26% 22%

8% FONDi aTTiVi

FONDi PassiVi

POrTaFOGli MODellO

GesTiONi PaTriMONiali

Fonte: NMG Consulting.

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

vi mezzi come webinar in diretta, social media o podcast. La classica telefonata ha rappresentato un rifugio sicuro per la maggior parte del campione.

Primo: comunicAre

Con un’importante mole di lavoro e una dimestichezza con il mezzo tecnologico non pienamente sufficiente, i consulenti si sono rivelati bisognosi di supporto da parte delle reti e degli asset manager. Le prime si sono dimostrate maggiormente di aiuto nella risoluzione di problemi specifici mentre i secondi più completi in 42 Fundspeople I giugno

termini di comunicazione complessiva. Fidelity International e Pictet Asset Management si sono distinte in tal senso. Alla domanda su quali contenuti specifici sono stati maggiormente apprezzati tra le comunicazioni dei provider in tempo di crisi. Tre consulenti su quattro hanno scelto l’analisi macroeconomica come argomento più utile, seguita da strategie di portafoglio e interviste con esperti. I consulenti utilizzano la macro-view come un potente strumento per fornire ai clienti un quadro più ampio per evita-

7% 1%

28%

31%

38%

37%

28%

27%

40%

24%

17%

38%

22% 7%

32%

4% 13%

aZiONariO

OBBliGaZiONariO

re decisioni non informate e concentrate sul breve termine.

lA rinAscitA dell’Attivo

La convinzione che una gestione attiva possa fornire alpha dopo un periodo di turbolenza dei mercati si manifesta chiaramente nei risultati su base globale e l’Italia non fa eccezione, con più della metà dei consulenti che hanno espresso la volontà di aumentare l’utilizzo di fondi attivi. Contemporaneamente, il 30% dei consulenti si sono dichiarati positivi riguardo ai fondi passivi, indicando, dunque, una preferenza a livello genera-

MUlTi-asseT

liqUiD alTerNaTiVe

le per un approccio misto attivo-passivo in materia di selezione. Ragionando a livello regionale, data la scarsa penetrazione degli strumenti passivi in Italia rispetto ad altri mercati internazionali, il quadro non dovrebbe cambiare in modo sostanziale rispetto al passato. Negli Stati Uniti, al contrario, dove la quota allocata in prodotti passivi è molto più elevata, i consulenti si orienteranno nei prossimi mesi con maggiore decisione verso il campo dell’active management, determinando un significativo spostamento di masse. giugno I Fundspeople 43

TNE

TENDENzE business

TNE

l’oPinionE di Andrew ness Portfolio manager, Franklin Templeton Emerging Markets Equity

riapre la cina, primi segni di normalità

il riTOrNO sUi MerCaTi sarà CONTrasseGNaTO Da UNa PreFereNZa Per l’aCTiVe MaNaGeMeNT, seCONDO qUaNTO esPressO Dai CONsUleNTi CHe HaNNO ParTeCiPaTO alla riCerCa

Ciò che è più interessante notare, al di là del dibattito attivo/passivo, è la prospettiva positiva per i servizi di gestione patrimoniale. Quasi la metà (47%) dei consulenti intende aumentare l’utilizzo di queste soluzioni d’investimento. I dati di tendenza di Assogestioni mostrano come MiFID II non abbia ancora portato un incremento nell’utilizzo di questo strumento, a differenza di altri mercati come Francia, Spagna o Regno Unito, dove è stata registrata un’importante crescita. Se una parte del mercato dei consulenti in Italia ritiene che la crisi offra l’opportunità di portare maggiore valore ai clienti scegliendo i migliori fondi attivi, un’altra parte ritiene che sia il momento giusto per esternalizzare il “rischio di investimento” appoggiandosi a soluzioni di gestione complete.

uscitA dAllA liquidità

In Italia e nel mondo, marzo è stato un mese in cui gli investitori hanno 44 Fundspeople I giugno

fatto un massiccio rientro in liquidità e mercato monetario. Tuttavia, il ritorno sui mercati avverrà e sta già avvenendo. Abbiamo dunque voluto capire quali saranno le classi di attivo più favorite nel breve periodo. Il chiaro vincitore in Italia è rappresentato dall’azionario, con la percentuale di gran lunga più alta di consulenti che intendono raccomandare un’esposizione più elevata. Questo vale anche a livello globale, con le sole eccezioni della Germania e del Regno Unito, dove il multi-asset si è posiziona allo stesso livello dell’azionario. Tornando all’Italia, il multi-asset è leggermente favorito dai consulenti rispetto al reddito fisso. L’appetito è, invece, molto limitato al momento per il liquid alternative. Un quadro in linea con il panorama internazionale. USA e Canada sono i soli Paesi in controtendenza, con maggiori intenzioni di esposizione a liquid alternative rispetto a multi-asset e reddito fisso.

Molti investitori ritengono che a causa del Covid-19 potremmo essere in procinto di una grave depressione globale, ma noi non condividiamo quest’opinione. Dopo l’alleggerimento dei lockdown, la situazione generale in Cina e la sua economia si stanno lentamente riavviando. Riaprono le fabbriche, i lavoratori migranti tornano al lavoro dopo la pausa del Capodanno cinese e l’attività industriale sta tornando ad un utilizzo di almeno il 90% della sua capacità. Storicamente, molte società in Cina, Taiwan e Corea del Sud con una liquidità abbondante potrebbero dimostrare di essere in grado di sopravvivere meglio alla crisi, rispetto ad altre del mondo sviluppato. Il virus non modificherà la forte domanda di beni e servizi, quali auto, banda larga ad alta velocità, assicurazioni vita e abitazioni di proprietà nei mercati emergenti, dove la penetrazione è ancora bassa. I consumatori delle classi di reddito medioalte di Taiwan, Cina, India, Russia e Brasile, aree che rappresentano possibili opportunità d’investimento, dovrebbero continuare a cercare servizi di qualità superiore, analogamente a quanto è successo nei mercati sviluppati.

TENdENZE GesTIone di Giovanna Vagali

lorenzo campori

emanuele Bellingeri

anna paola marchi

Banca Aletti

Credit Suisse AM

“prediligiamo gli etf solo nel caso dell’equity americano per ragioni legate alla fiscalità dei dividendi, altrimenti sono indifferenti rispetto i fondi indicizzati”

“ragionare sui prodotti passivi in un’ottica più ampia, non solo sulle singole esposizioni, ne facilita l’uso core”

“abbiamo assistito ad una sorta di distressed bid, un prezzo più veritiero rispetto al nav dell’etf stesso”

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

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Il covId-19

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non ha colpito i passivi

46 Fundspeople I giugno

luigi sottile

giorgio Bensa

luca vaiani

Deutsche Bank WM

Ersel AM SGR

Fideuram Investimenti SGR

“esistono segmenti di mercato che si possono catturare solo attraverso gli etf, e non con i fondi indicizzati”

“1/3 della nostra allocazione è in strumenti passivi, con un uso trasversale in tutte le asset class”

“i fondi indicizzati vengono usati meno di quanto non lo meritino davvero”

Negli ultimi anni gli ETF hanno sempre confermato flussi positivi costanti, ma cosa è successo con l’arrivo della crisi per effetto della pandemia da coronavirus?

a gestione passiva, e in particolare gli ETF, negli ultimi anni hanno affermato la loro importanza all’interno dei portafogli degli investitori italiani. Lo confermano i dati del segmento ETFplus di Borsa Italiana, che ha registrato una crescita esponenziale ogni anno, sia a livello di masse gestite sia di numero di provider. Tuttavia, prima di marzo 2020, gli ETF non avevano ancora sperimentato una vera e propria crisi dei mercati finanziari, ed è stato pertanto interessante notare come questi abbiano reagito alle turbolenze, e soprattutto se ciò abbia potuto frenare in qualche modo la loro ascesa. Sebbene ci siano stati episodi in cui gli ETF obbligazionari di alcuni segmenti, come quello high yield, si siano ritrovati a ‘tradare’ con uno sconto del 6% rispetto al NAV, i fund buyer

non si sono lasciati intimorire e continuano a ritenerli il veicolo migliore per le esposizioni della parte core di portafoglio. Tuttavia, non tutti i passivi assumono lo stesso peso; i fondi indicizzati, per esempio, vengono spesso ingiustamente trascurati dagli investitori. Con un’attenta valutazione delle esigenze di investimento e delle caratteristiche del prodotto, questi possono offrire anche dei vantaggi rispetto ai simili ETF.

le verità degli etf

La contingenza che si è verificata a fine marzo, che ha visto gli ETF obbligazionari ‘tradare’ a forte sconto rispetto al NAV è stata semplicemente il riflesso delle reali condizioni di liquidità presenti in quel momento sul mercato. Non si può quindi considerare una falla del prodotto, quanto piuttosto una conferma delle sue giugno I Fundspeople 47

TENdENZE GesTIone

The Quality Growth Investor interviste

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emotività e adeguatezza

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a marZo glI ETF FIxEd INcomE haNNo ‘TradaTo’ a scoNTo rIspETTo al Nav ma è sTaTo Il rIFlEsso dEllE rEalI coNdIZIoNI dI lIquIdITà sul mErcaTo

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

48 Fundspeople I giugno

capacità di price discoverer. Secondo Anna Paola Marchi, responsabile della clientela Wholesales di Credit Suisse AM, infatti, abbiamo assistito ad una sorta di distressed bid, cioè di prezzo più veritiero rispetto al NAV dello strumento stesso. “Inoltre, se gli authorized participants, che hanno il compito di equilibrare il mercato, non l’hanno fatto, probabilmente vuole dire che non credevano nell’effettivo valore di realizzo a quei prezzi”, aggiunge la manager. Emanuele Bellingeri, responsabile Asset Management Italia di Credit Suisse, spiega appunto che i prezzi a cui operano i market maker sui mercati obbligazionari sono teorici solamente nel momento in cui questi devono fare

la redemption o creation dell’ETF, cioè acquistano o vendono bond sul mercato, e proprio in tal senso che lo strumento passivo opera come price discoverer e rispecchia effettivamente la liquidità presente sul mercato.

passivi a 360 gradi

Questo evento però non ha preoccupato particolarmente i fund buyer e ha rafforzato ancora di più il ruolo della gestione passiva all’interno della parte core dei portafogli. “Non c’è stata una grande sorpresa nei comportamenti degli operatori, se non per la magnitudine del fenomeno”, ha sottolineato Lorenzo Campori, responsabile gestioni patrimoniali di Banca Aletti. Giorgio Bensa, fund selector di Ersel Asset Management SGR, infatti, ha confermato che usa ancora strumenti passivi per 1/3 della sua allocazione principale. “Facciamo un uso trasversale per tutte le asset class - commenta - prediligendoli per i mercati efficienti, come l’equity statunitense, dove la gestione attiva dimostra dei limiti, ma non mancano anche nell’obbligazionario”. Gli investitori continuano a scegliere ETF e fondi indicizzati per costruire la componente principale del loro portafoglio: “Il forte uso del passivo è confermato dai flussi costanti che tali tipologie di investimenti registrano da tempo”, ha ribadito Anna Paola Marchi di Credit Suisse AM.

TNE

l’opinione di Gonzalo borja head fixed income emerging markets, credit suisse am

covid-19, come reagiscono gli em bond

A differenza di quanto registrato nei fondi attivi, che tendono invece a seguire le fasi alterne di mercato, i passivi hanno superato perfettamente il banco di prova. È importante ora fare un passo avanti e allargare le prospettive con cui vengono utilizzati questi strumenti. “Ragionare sui prodotti passivi in un’ottica più ampia, e quindi non solo sulle singole esposizioni, ne facilita l’uso core all’interno delle asset allocation”, dichiara Emanuele Bellingeri. Passivo non vuol dire solo ETF. L’esperto vuole infatti sottolineare che spesso, nell’ambito del risparmio gestito italiano, i fondi indicizzati vengono trascurati all’interno della costruzione del portafoglio, sebbene a livello mondiale abbiano un peso ancor più rilevante. In realtà possono considerarsi delle valide alternative agli ETF, se si valuta come le diverse caratteristiche possono essere usate per soddisfare al meglio le esigenze del fund buyer. È d’accordo anche Luca Vaiani, responsabile Investment Strategy di Fideuram Investimenti SGR che così commenta: “I fondi indicizzati vengono usati meno di quanto lo meritino davvero. Talvolta presentano una struttura più trasparente e semplice, e possono anche assolvere meglio le loro funzioni. Gli ETF sono caratterizzati da un miglior grado di prevedibilità del payoff, ma con il lancio di nuovi prodotti sul mer-

cato, sono stati introdotti elementi di maggiore complessità”, spiega il gestore. Il tema della negoziabilità è tra quelli più critici nella scelta del prodotto da inserire in portafoglio. Secondo Luigi Sottile, head of Discretionary Portfolio Management di Deutsche Bank Wealth Management, esistono segmenti di mercato che si possono catturare solo attraverso gli ETF e non attraverso i fondi indicizzati, così come in alcune fasi di forte volatilità i primi danno la possibilità di effettuare operazioni intraday, che in tali casi possono essere utili. “Un altro aspetto a favore degli ETF è la loro maggiore trasparenza dei costituenti, cosa che spesso risulta essere più complicata nei fondi indicizzati”, aggiunge l’esperto. In altri casi, a meno che non ci siano vantaggi evidenti nella scelta di uno rispetto all’altro, ETF e fondi idicizzati rimangono delle perfette alternative. Lorenzo Campori di Banca Aletti prediligere gli ETF solo per l’equity americano per ragioni fiscali, legate al favorevole trattamento fiscale dei dividendi, nel restante dei casi l’utilizzo è indifferente, a seconda della natura e le caratteristiche del prodotto. Ancora una volta gli ETF ne escono vincitori, complice la struttura dei costi, la liqudità e l’accesso facilitato a particolari segmenti di mercato. Mentre i fondi indicizzati devono ancora sgomitare per dimostrare il loro posto in portafoglio.

Il mercato del credito emergente ha beneficiato del rimbalzo del rischio globale, trainato dalle azioni aggressive delle Banche centrali. In una prospettiva di breve termine, le incertezze rimangono troppe per aumentare il rischio, poiché la profondità e la durata dell’impatto economico del Covid-19 sono difficili da valutare. L’attenzione del mercato si è spostata sull’allentamento del lockdown, sui possibili percorsi di ripresa economica e sul ritorno di flussi positivi in questa asset class. Nel medio e lungo termine gli spread creditizi elevati e il relativo sentiment di rischio depresso favoriscono rendimenti positivi su orizzonti di 6 e 12 mesi. Ci aspettiamo anche effetti positivi sui corporate bond emergenti dal programma di acquisto della Fed. Abbiamo già visto un sostanziale ampliamento degli spread creditizi USA rispetto agli EM investment grade e ci aspettiamo che le aziende dei mercati emergenti con rating A e maggiore di BBB possano beneficiare di potenziali switch per ottenere rendimento. Inoltre, il tagli dei tassi della Fed hanno portato a una significativa riduzione dei costi di copertura, rendendo così gli EM investment grade bond su base coperta particolarmente attraenti rispetto alle obbligazioni societarie in euro. giugno I Fundspeople 49

TENDENzE pensIonI

di Michaela Camilleri

The Quality Growth Investor interviste

Portaf Previde

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emotività e adeguatezza

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Tra EmoT E aDEgua

con la collaborazione di allfunds

Le regole base per scegliere in quale comparto di un ente previdenziale investire. 50 Fundspeople I giugno

fogli enziali

TiviTà aTEzza

’elevata volatilità dei mercati finanziari, causata dalla diffusione del Coronavirus, sta inevitabilmente influenzando anche il risparmio previdenziale. Situazioni così critiche sotto il profilo dei rendimenti conseguiti possono indurre gli iscritti ai fondi pensione a richiedere cambi di comparto, liquidazioni o trasferimenti. Tuttavia, un’uscita immediata renderebbe definitive le perdite subite, escludendo la possibilità di beneficiare di futuri recuperi del mercato. Ciò posto, il posizionamento degli iscritti nei diversi comparti è adeguato rispetto all’obiettivo previdenziale? Una buona regola è quella di posizionarsi su profili più ‘rischiosi’, cioè con un maggior peso della componente azionaria, nei primi anni della carriera lavorativa, per poi spostarsi gradualmente su giugno I Fundspeople 51

TENDENzE pensIonI

distribuzione degli iscritti Per tiPologia di forma Pensionistica e classi di età The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

foNDi NEgoziali

foNDi apErTi

foNDi prEEsisTENTi

pip “Nuovi”

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

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i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche

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0 iNfEriori a 25

Tra 25 E 34

Tra 35 E 44

Tra 45 E 54

Tra 55 E 64

65 E olTrE

fonte: Elaborazioni su dati tratti dalla relazione covip per l’anno 2018.

con la collaborazione di allfunds

la compoNENTE azioNaria ha uN pEso maggiorE NEi primi aNNi DElla carriEra lavoraTiva

52 Fundspeople I giugno

profili più ‘conservativi’ all’approssimarsi dell’età di pensionamento. In realtà, ciò che risulta dai dati COVIP 2018 è la prevalenza dei profili caratterizzati da una minore quota di azioni: il 43,7% degli iscritti è concentrato nei garantiti e il 12,4% in quelli obbligazionari, il 37,5% nei bilanciati e solo il 6,4% negli azionari. In particolare, gli aderenti che si posizionano su profili bilanciati e azionari sono circa il 67% nei fondi aperti, il 57% nei fondi negoziali, il 40% nei fondi preesistenti e il 20% nei PIP. Includendo il parametro dell’età, emerge che gli iscritti ai PIP scelgono in larga prevalenza un

profilo garantito (si tratta delle gestioni separate di ramo I con forte componente di titoli di debito) pur essendo aderenti relativamente ‘giovani’ (gli under 44 sono circa il 44% del totale); nei fondi negoziali si osserva la sostanziale stabilità della quota di iscritti con profili azionari; nei fondi aperti, il peso delle linee azionarie è relativamente maggiore rispetto alle altre forme per tutte le classi di età, così come risulta minore l’incidenza dei comparti garantiti. Scendendo nel dettaglio dell’effettiva esposizione azionaria delle singole posizioni individuali a prescindere dal-

TNE

L’opinione di Cosmo sChInaIa Country head italia, Fidelity international

i pac per una pensione serena Quota azionaria nei Portafogli Previdenziali degli iscritti Per tiPologia di forma foNDi apErTi

foNDi NEgoziali

foNDi prEEsisTENTi

pip

100

0 <24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

60-64

65+

fonte: covip, relazione per l’anno 2018. Dati di fine 2018, valori percentuali.

la categoria assegnata al comparto, nei fondi negoziali la quota di azioni si mantiene stabile intorno al 25% dai 20 fino ai 65 anni, così come nei PIP (tra il 20 e il 25%); nei fondi aperti e nei preesistenti invece si registra una maggiore tendenza a ridurre la percentuale di azioni al crescere dell’età, rispettivamente dal 45-50% intorno ai 30 anni fino al 30% a 65 anni e dal 30 al 20%. Le ragioni alla base di queste differenze nell’esposizione azionaria possono essere la differente struttura dell’offerta (maggior peso delle azioni nei profili dei fondi aperti piuttosto che

in quelli dei fondi negoziali) e diffusione di piani di tipo life-cycle. I risultati suggeriscono l’assenza di una vera e propria logica life-cycle nella costruzione dei portafogli previdenziali degli iscritti. In generale, la sostanziale stabilità dell’esposizione azionaria rispetto all’età indica che la quota azionaria nelle età di lavoro più basse può essere considerata subottimale se paragonata alla lunghezza dell’orizzonte temporale; viceversa, per le età più anziane essa si posiziona su percentuali forse elevate rispetto all’imminente raggiungimento dell’età pensionabile.

In questo momento tutti guardano all’innovazione sanitaria quasi solo in ottica Covid-19, ma in realtà le nuove tecnologie mediche stanno soprattutto rendendo le popolazioni mondiali molto più longeve. Questo porta anche alla comprensibile preoccupazione su come finanziare tutti quegli anni di vita in più. Pensiamo che l’obiettivo sia raggiungibile da tutti, ma occorre la consapevolezza da parte degli individui che le istituzioni pubbliche oggi non sono in grado di rispondere a questa esigenza, anche a causa della crisi in corso che aggraverà il deficit dei conti pubblici, mentre vi sono soluzioni di investimento che possono aiutare ad accantonare il capitale necessario a raggiungere qualunque obiettivo, anche quello di una pensione più serena. I piani di accumulo (PAC) possono unire i benefici di un investimento su base periodica e costante ai vantaggi offerti delle strategie di investimento di maggiore successo, quali investimenti tematici, strategie multi-asset e flessibili. Il prezzo di acquisto dei titoli dell’investimento varia di volta in volta a seconda del momento di mercato, pertanto capiterà di acquistare a prezzi più o meno alti. Questo meccanismo, unito ad un orizzonte temporale di lungo periodo, aiuta a ridurre l’impatto emotivo di un eventuale andamento negativo dei mercati ed evita la tentazione di fare market timing, offrendo così la possibilità agli investimenti di realizzare il proprio potenziale di rendimento. giugno I Fundspeople 53

Co ro gli impatti nel settore na real estate vi rus tenDenze prIvate asset di Alberto Agazzi e Fabio Cristanziani

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

Il lockdown ha accelerato una serie di trend di mercato già in corso come la crescita del settore della logistica e l’esigenza di uffici di alta qualità in grado di fornire standard sanitari elevati e una infrastruttura informatica di qualità. con la collaborazione di allfunds

54 Fundspeople I giugno

deviazione standard dei rendimenti per asset Class real estate unlIsteD

bonD

equIty

Correlazione storiCa dei rendimenti tra asset Class (%) real state unlisted

8 real estate unlisted

bond

equity

bonds

(14%)

equities

23%

52%

6,8% -

4,8% 4

3% 2

1,9%

2014-2018 (5 annI)

2009-2018 (10 annI)

0,6% 0

Fonte: 2019 mscI Inc.

a maggior parte degli investimenti immobiliari, grazie alle caratteristiche fisiche degli asset e al proprio valore intrinseco, tende ad avere una bassa correlazione con l’andamento delle asset class tradizionali come ad esempio l’azionario e l’obbligazionario. La volatilità dei rendimenti immobiliari, inoltre, viene mitigata dalla stabilità dei cash-flow in quanto i ricavi dell’investimento, nel caso di immobili a reddito, sono principalmente generati da contratti di locazione che per definizione soddisfano

un bisogno di medio-lungo termine dei clienti/conduttori. Negli ultimi anni, riconoscendo un apporto positivo ad un portafoglio diversificato, gli investitori hanno aumentato la propria esposizione real estate. Tanto che, ad oggi, per gli investitori istituzionali l’allocazione media sull’immobiliare è maggiore del 10%, con un trend in continua crescita. In un orizzonte temporale di lungo termine, l’investimento immobiliare fornisce anche copertura naturale contro il rischio di inflazione grazie

l’InvestImento ImmobIlIare ha una bassa correlazIone con le asset class traDIzIonalI giugno I Fundspeople 55

tenDenze prIvate asset

alloCazione target su investimenti immobiliari per investori instituzionali mondiali (2013-2019)

The Quality Growth Investor interviste

10 Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

9,3%

8,9%

9,6%

9,9%

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra 6 emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

2013

2014

2015

2016

Fonte: “allocation monitor”, hodes Weill and associates, Jll.

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

all’indicizzazione dei canoni di locazione che viene prevista dalla maggior parte delle giurisdizioni europee. L’investimento in equity real estate, se da un lato si avvicina all’investimento in debito per la resilienza dei flussi di cassa ricorrenti e garanzia-proprietà dell’asset sottostante, dall’altro permette all’investitore di ricevere due tipi di upside: il primo upside può essere considerato stabile e legato all’andamento dell’economia in generale tramite l’indicizzazione dei canoni, mentre il secondo upside è determinato dalla creazione connessa alla crescita dei flussi e alle attività di gestione-asset management. Questo secondo effetto si materializza in forma di capital gain in occasione della vendita dell’asset.

il Covid-19 sul real estate

Come in tutti i settori, i numerosi cambiamenti che la società sta attra56 Fundspeople I giugno

versando in questo periodo, determinano una variazione delle abitudini dei consumatori che a loro volta si ribaltano sulle modalità operative con cui le aziende operano. L’epidemia Covid-19 e le sue conseguenze (lockdown), hanno accelerato una serie di trend di mercato già in corso, come ad esempio la diffusione dei pagamenti elettronici o dello smart working. In ambito immobiliare questi trend si sono riflessi in varie realtà: • una ulteriore crescita della logistica per sostenere la domanda online; • la richiesta di uffici di alta qualità in grado di fornire standard sanitari elevati e una infrastruttura informatica di qualità; • una maggior centralità della residenza anche nella vita lavorativa. Un approccio all’investimento immobiliare ‘prime’ ovvero in immobili

TNE

l’opinione di nIls rode Cio Schroder Adveq, Schroders

il private equity resiste agli shock

10,1%

2017

10,4%

2018

situati in location centrali delle maggiori città europee e che soddisfino elevati standard costruttivi e di sostenibilità ambientale era e continua ad essere la scelta strategica vincente per tutte le destinazioni d’uso. Quando la situazione sarà nuovamente stabilizzata, gli immobili di maggiore qualità e locati ad inquilini finanziariamente solidi potrebbero risultare addirittura più appetibili per gli investitori di lungo termine, poichè in termini qualitativi vi sarà ancora maggior differenza rispetto ad immobili secondari prima del Covid-19.

la strategia di generali

Il recente scenario Covid-19 conferma come una strategia di investimento diversificata geograficamente, basata su asset di qualità e sostenuta di trend di lungo periodo, consenta di ottenere risultati positivi e limitare la volatilità.

10,6%

2019e

Generali Real Estate S.p.A. Società di gestione del risparmio ha recentemente lanciato una serie di fondi immobiliari che investono su sottostanti diversificati a livello geografico e localizzati nelle principali città europee. Ogni fondo si caratterizza per un profilo di rischio-rendimento ben determinato a monte ed investe in un’unica destinazione d’uso (uffici, logistica, residenziale, retail). Tale approccio consente all’investitore di creare la propria esposizione immobiliare a seconda delle proprie esigenze, view e obiettivi finanziari. La lunga esperienza di Generali Real Estate come gestore immobiliare, unita all’allineamento di interessi con il Gruppo Generali, che è il cornerstone investor di ogni fondo, garantiscono agli investitori un allineamento di interessi unico e strategico.

I private asset godono di una bassa correlazione con i rendimenti dei mercati ‘pubblici’: questa caratteristica è particolarmente rilevante ora che gli investitori stanno facendo i conti con l’impatto della pandemia su azioni e bond. In particolare, il private equity (PE) è ben posizionato per affrontare shock improvvisi. I fondi di PE, infatti, dispongono di capitali ‘bloccati’ che possono essere investiti in nuove opportunità o impiegati per supportare le società del portafoglio in caso di necessità. Inoltre, l’orizzonte di lungo periodo fornisce ai gestori di PE una certa flessibilità sul timing di uscita dagli investimenti, permettendo loro di rimanere lucidi anche in momenti di turbolenza. L’impatto del virus sulle società nei portafogli di PE dipenderà da diversi fattori. Se da un lato molte imprese subiranno un contraccolpo negativo, altre potranno uscirne indenni e addirittura beneficiare della situazione, come quelle che lavorano sulle possibili cure. Inoltre, il contesto attuale offre diverse opportunità: da un lato, l’impatto economico può creare punti di entrata interessanti sul mercato primario; dall’altro, le turbolenze possono offrire opportunità di acquisto sul secondario. giugno I Fundspeople 57

TENDENzE sRI

di Corinne Bendersky

The Quality Growth Investor interviste

covid-19: L’ULT TORNASOLE

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

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La pandemia sta aumentando i rischi in ambito ESG? Come le società stanno modificando i propri impegni sul tema della sostenibilità e su quali aspetti si devono concentrare gli asset manager in termini valutativi.

a pandemia Covid-19 sta portando l’attenzione su salute e sicurezza e sta causando una disruption economica senza precedenti a livello globale. Se da un lato gli investitori cercano di individuare le società meglio posizionate per resistere alla tempesta, dall’altro le strategie ESG messe in atto, così come il grado di preparazione agli eventi del ‘cigno nero’, non sono mai stati così sotto esame come in questo momento. Dallo scoppio della crisi sanitaria pochi settori sono stati risparmiati dalcon la collaborazione conseguenze legate ai fattori ESG: di le allfunds l’interruzione delle operazioni e della supply chain, il cambiamento delle dinamiche dei dipendenti e del comportamento dei clienti rappresentano rischi finanziari e reputazionali, la cui cattiva gestione potrebbe causare conseguenze gravi e prolungate nel tempo. Riteniamo che i player in grado di rimanere resilienti in un mercato in rapida evoluzione come quello attuale siano quelli che fanno leva su un approccio incentrato sugli stakeholder e che presentano strutture di governance flessibile. Fattori che contribuiscono a 58 Fundspeople I giugno

covid-19 ed esg: quaLi sono i fattori emergenti

gLoBaLi

• salute pubblica • distanziamento sociale • recessione • riduzione delle emissioni

stakehoLder

• cambio nei consumi • interruzione della supply chain • sostegno alla comunità • sussidi governativi • ritorni per gli investitori • attenzione ai flussi informativi

società

• sicurezza sul lavoro • produttività • capacità direttiva • rischio operazionale

Fonte: S&P Global Ratings.

LTIMA CARTINA in tema esg una performance significativa per tutti i fattori ESG di seguito menzionati.

i fattori sociaLi

I fattori sociali hanno dimostrato di rappresentare la tipologia di rischio più acuta, quanto meno nel breve termine. All’inizio dell’epidemia, salute e sicurezza dei dipendenti hanno rappresentato il rischio materiale più immediato. Tuttavia, si è compreso fin da subito che questi rischi non riguardano solo i dipendenti diretti, ma si estendono anche a tutti gli stakeholder. Anche il comportamento dei consumatori ha subito un profondo cambiamento: distanziamento sociale, aumento della disoccupazione e bassa propensione al consumo hanno portato a una riduzione degli acquisti di beni discrezionali, incrementando invece lo shopping online. Molte società hanno dovuto adattare rapidamente il proprio modello di customer engagement per garantire contemporaneamente continuità del business e sicurezza dei clienti. Protezione dei dati e cybersecurity rappresentano due ulteriori rischi critici di tipo ‘customer-oriented’, soprattutto nel settore sanitario, dove i

dati sono fondamentali per migliorare le informazioni scientifiche sul virus e guidare la risposta politica. Di conseguenza, le società che gestiscono tali dati possono essere sempre più esposte a potenziali fenomeni di data breach, soprattutto perché la maggior parte dei dipendenti sta svolgendo l’attività in modalità smart working. Lo stop temporaneo delle attività lavorative a causa del Covid-19 potrebbe portare a cambiamenti duraturi della cultura aziendale. Chi espone il personale a rischi per la salute potrebbe incorrere in scioperi e controversie sindacali. Le realtà che hanno optato per lo smart working rischiano di incorrere in problemi tecnici e operativi, oltre a un calo della produttività. La cattiva gestione dei dipendenti può impattare sulla fedeltà e la reputazione dei dipendenti, intaccando il livello di retention rate o influenzando negativamente le future assunzioni. Infine, le realtà che si impegnano e rispondono alle esigenze degli stakeholder possono fornire valore aggiunto alle community di riferimento e raccogliere benefici nel lungo periodo in termini di reputazione, come già è giugno I Fundspeople 59

R TNE

L’opinione di

sociaL

Workforce & Diversity

governance

Structure & Oversight

Waste & Pollution

Safety Management

code & values

Water Use

Customer Engagement

Transparency & Reporting

Land Use

Communities

Cyber-Risk & Systems

Fonte: S&P Financial Services.

avvenuto per coloro che hanno riadattato gli stabilimenti e le attività produttive per fornire beni e servizi essenziali.

i rischi amBientaLi

Riteniamo che i fattori di rischio ambientale saranno anch’essi impattati, seppur in maniera più indiretta. Alcune realtà potranno riportare il miglioramento delle metriche di performance ambientale nei prossimi report, a patto che il cambiamento fondamentale dei modelli di consumo persista o che non intervengano i policy maker. Inoltre, al fine di gestire i flussi di cassa, alcune società potranno rinviare gli impegni nei confronti dell’ambiente. Probabilmente anche il cambiamento delle condizioni di mercato e gli interventi normativi contribuiranno a influenzare in questo senso.

strategia e LeadershiP

Le pandemie non costituiscono una neo-minaccia, ma è probabile che in questo momento l’attenzione sulle stesse salga in cima all’agenda di dirigenti e CdA. 60 Fundspeople I giugno

Greenhouse Gas Emissions

maPPa dei fattori esg environmentaL

TNE

TENDENzE sRI

A nostro avviso, le società che tengono abitualmente in considerazione i rischi emergenti e di lungo termine nelle proprie strategie di gestione dei rischi saranno probabilmente meglio preparate ad anticipare, affrontare e mitigare tali eventi. Inoltre, crediamo che le realtà che coinvolgono gli stakeholder proattivamente e su base regolare comprenderanno maggiormente l’ecosistema in cui questi operano e, di conseguenza, saranno meglio posizionate per difendere la loro SLO (social licence to operate) durante e in seguito alla pandemia. In questo momento è difficile affermare come il Covid-19 trasformerà il business nel lungo periodo ma l’intero sistema economico potrebbe subire un profondo e duraturo cambiamento. La pandemia offre l’opportunità di riorientare e rafforzare le relazioni con tutti gli stakeholder, ma può minacciare fortemente le performance di lungo periodo di tutti coloro che possiedono carenze in termini di strategia e leadership.

mIke appleby Fund manager, Liontrust

i cambiamenti economici post covid-19 Se il Covid-19 ci ha insegnato qualcosa, è che dobbiamo affrontare le sfide a testa alta, e la stessa cosa dobbiamo fare con la crisi climatica. Alcune iniziative legate al cambiamento climatico, come il Green Deal dell’UE e la riunione COP26, sono state rimandate di un anno a causa della pandemia. Ma pensiamo che questa deenfasi sarà solo temporanea e che rimarranno comunque in cima alle agende. Per quanto riguarda l’economia mondiale si ipotizza che il Covid-19 porterà ad una riduzione del 2,5% del PIL annuale per ogni mese in cui l’economia è stata in blocco, e a un blocco di due mesi, la riduzione dell’attività equivale a un calo del 5% del PIL in un anno, che è chiaramente un numero elevato. I costi previsti per il cambiamento climatico contestualizzano però questi numeri: nel Regno Unito, i costi sono stimati nell’ordine del -0,4% per il PIL ogni anno per oltre 50 anni, e negli Stati Uniti la cifra è pari a -0,6%. Non per denigrare la crisi attuale, ma l’impatto negativo del non agire oggi sul clima è enorme: sminuisce gli impatti economici che stiamo cominciando a capire che si verificheranno a seguito del Coronavirus e non possiamo permetterci di tornare alla normalità quando questa crisi attuale sarà finita. Ciò dovrebbe incoraggiarci a sforzi collettivi e andare oltre per rendere la nostra economia più pulita, più sana e più sicura, oltre che sforzarci di renderla più equa.

IT’S TIME FOR CLIMATE ACTION In Candriam, riteniamo che il nostro futuro dipenda dalle società che sviluppano soluzioni per la transizione energetica, mitigando gli effetti del cambiamento climatico. Anche voi potete partecipare attivamente al cambiamento con Candriam SRI Equity Climate Action. CANDRIAM. INVESTING FOR TOMORROW.

“Equity Climate Action” è un comparto della SICAV “Candriam SRI”, di diritto lussemburghese e gestito da Candriam Luxembourg. L’obiettivo del fondo è realizzare un aumento del capitale investendo nelle azioni di società mid e large cap in tutto il mondo che puntano a essere i futuri protagonisti delle iniziative sui cambiamenti climatici. Consigliamo agli investitori desiderosi di comprendere adeguatamente il profilo di rischio del fondo di leggere attentamente il prospetto del fondo e la descrizione dei rischi sottostanti: rischio di perdita del capitale, rischio azionario, rischio valutario, rischio connesso ai derivati, rischio di concentrazione, rischio di liquidità, rischio di fattori esterni e rischio di controparte. Il valore dell’investimento potrebbe diminuire a causa in primo luogo dell’esposizione del fondo ai rischi indicati nel prospetto del fondo e nel documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (Key Investor Information Document). Questo documento é fornito a scopo esclusivamente informativo, non costituisce un’offerta per l’acquisto o la vendita di strumenti finanziari, né rappresenta un consiglio di investimento o una conferma di transazione di alcun genere, eccetto laddove non sia espressamente così convenuto. Candriam consiglia vivamente agli investitori di consultare, tramite il nostro sito web www.candriam.com, le informazioni chiave per gli investitori, il prospetto e tutte le altre informazioni pertinenti prima di investire in uno dei nostri fondi, compreso il valore patrimoniale netto dei fondi. Queste informazioni sono disponibili in lingua inglese o nella lingua locale di ciascun Paese in cui la commercializzazione del fondo è stata approvata.

TENDENzE alternativi

di Isabella Cortesi e Jean-Baptiste Haquin

The Quality Growth Investor interviste

Fondi AlternAtivi

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ad ogni asset class il suo leader di consistenza

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numero 41 giugno 2020

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coNsulTazioNE eSMA Sui liMiti di leverAge L’Ente europeo promuove la convergenza delle Autorità Nazionali Competenti sulla vigilanza dei rischi sistemici per l’utilizzo della leva finanziaria all’interno dei FIA.

con la collaborazione di allfunds

62 Fundspeople i giugno

’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha recentemente lanciato una consultazione pubblica sulle linee guida per affrontare i rischi legati al leverage nel settore dei Fondi di Investimento Alternativi (FIA)1. La bozza delle linee guida mira a promuovere la convergenza in materia di vigilanza delle Autorità Nazionali Competenti (ANC) sul modo in cui valutano come l’uso della leva finanziaria all’interno del settore dei FIA contribuisca all’accumulo di rischi sistemici, nonché sul modo in cui progettano, calibrano e implementano i limiti di leva.

A livello dell’UE, il settore degli alternativi rappresenta una quota crescente dell’attività dei fondi di investimento: alla fine del 2018, il Net Asset Value2 dei FIA ammontava a circa 5,8 trilioni di euro, in aumento dell’11% rispetto al 2017. È interessante notare che questa crescita è stata trainata principalmente dal lancio di nuovi fondi alternativi - piuttosto che da effetti di valutazione - segno di come questi strumenti svolgano un ruolo importante nell’asset allocation sia degli investitori professionali che, in alcune giurisdizioni, anche retail (la cui quota nel settore è stimata al 16% del net asset value).

i FiA nell’ue: StAtiStiche eSSenziAli Fondo

Fondi di Fondi

real estate

HedGe Funds

private eQuitY

altri Fia

tutti i Fia

diMensione

numero di fondi (numero assoluto)

5.430

3.442

1.449

4.369

15.180

numero di fondi leveraged (numero assoluto)

325

1.112

568

2,495

30.357 4.591

net Asset value (eur mld)

841

731

333

352

3.553

5.860

dimensione media dei fondi (eur mln per fondo)

150

210

230

190

Proporzione sul mercato totale (nAv% di tutti i FiA)

14%

12%

62%

100%

domicilio eu (% del totale)

76%

75%

30%

60%

80%

76%

Porzione retail (% del totale)

30%

21%

16%

distriBuzione

esposizione

Principale esposizione (tipo di Asset) Principale esposizione (% delle esposizioni)

oicR

DTi

72%

68%

81%

79%

59%

57%

leveraGe

gross leverage (% del nAv)

118%

132%

5.514%

113%

162%

442%

Adjusted leverage (% del nAv)

118%

130%

1.052%

113%

148%

163%

284%

21%

indebitamento (% del nAv)

liQuidità

FiA aperti (% del nAv totale)

71%

52%

78%

69%

65%

liquidità mensile di portafoglio (% del nAv)

77%

39%

85%

61%

Monthly investor liquidity (% of nAv)

70%

16%

28%

74%

61%

Nota: tutti i valori si riferiscono a: Fia gestiti e/o commercializzati dagli Eu aiFMs alla fine del 2018. Fia segnalati all’EsMa dalle autorità Nazionali competenti (aNc). sono esclusi i Fia venduti nell’ambito di regimi nazionali di collocamento privato (NPPR). le statistiche di tutti i Fia dell’uE comprendono 487 fondi con un tipo non predominante, per un NaV di 49 miliardi di euro. i Fia aperti sono fondi che emettono azioni che possono essere riscattate su richiesta. oicR= organismo d’investimento collettivo del Risparmio; aR= asset Reali; DTi= Derivati su Tassi d’interesse; s= securities. Fonti: database aiFMD, autorità nazionali competenti, Report statistico 2020 EsMa , pag. 6.

I FIA possono investire in un’ampia gamma di asset e non hanno restrizioni di leverage. I dati mostrano come la leva finanziaria - misurata dal rapporto tra il valore di tutti gli asset di un portafoglio, compresi tutti quelli acquisiti tramite l’uso della leva stessa, e la Regulatory Assets Under Management3 - sia aumentata a livello aggregato dal 350% al 440%. È interessante notare che questa misura è rimasta stabile per la maggior parte dei tipi di FIA, ad eccezione degli hedge fund (HF), il cui aumento è passato dal 730% al 1.050%. L’aumento del leverage è dovuto principalmente all’uso della leva sintetica. Tuttavia, a differenza della leva fi-

nanziaria, quella sintetica non può essere osservata a livello di bilancio, con una potenziale fonte nascosta di rischio per la stabilità del sistema finanziario. Per quanto riguarda la leva finanziaria, essa è principalmente assicurata ad esempio tramite operazioni di reverse repo. La crescita degli alternativi, così come l’aumento dell’uso della leva sintetica e delle attività cross-border richiedono un’attuazione coerente del quadro normativo esistente da parte delle ANC. In questo contesto, le linee guida dell’ESMA sull’Articolo 25 mirano a fornire un quadro armonizzato per rendere operativi i poteri già attribuiti alle ANC dalla direttiva e a imple-

1 il paper della consultazione sulle linee guida sull’articolo 25 della Direttiva 2011/61/ Eu è disponibile al link: https://www.esma. europa.eu/sites/default/files/library/ esma34-39-967_consultation_paper_on_ guidelines_on_art_25_aifmd.pdf i grafici di questo articolo sono tratti dal Report statistico annuale 2020 EsMa sul settore Fia Eu. 2 il valore netto degli asset dei Fia (in contrapposizione al NaV per quota o proporzione dei Fia). corrisponde al concetto di total net assets utilizzato dall’industria. 3 ai sensi della direttiva 2011/61/uE aiFMD, gli asset under Management (auM) sono definiti come il valore di tutti gli asset in portafoglio, compresi quelli acquistati attraverso l’uso della leva finanziaria (prestito in contanti o in titoli e leva finanziaria incorporata in posizioni in derivati). Questo concetto di auM è diverso dal concetto di auM dell’industria, che si riferisce tipicamente agli asset in bilancio.

giugno i Fundspeople 63

TENDENzE alternativi

lA creScitA dellA levA FinAnziriA nei FiA

Tra le differenti tipologie è aumentata soprattutto negli hedge funds aDjusTED gRoss lEVERagE

2017 aDj. lEVERagE

auM/NaV (RHs)

2017 auM/NaV (RHs) 6.000%

800% The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

4.800%

business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza 600%

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emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

3.600%

400% 2.400%

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

200%

1.200%

utili. 0%

www.comgest.com

0% Tutti i Fia

FdF

Hedge Funds

Private Equity

Real Estate

altri Fia

Nessuno

Nota: la leva finanziaria lorda rettificata dei Fia gestiti e/o commercializzati dai gestori di fondi di investimento alternativi autorizzati, alla fine 2018, in% del NaV. la leva finanziaria lorda rettificata non include i DTi. FdF= fondi di fondi, Nessuno= nessun tipo predominante. Dati per i 25 Paesi sEE. Fonte: database aiFMD, autorità nazionali competenti, Report statistico 2020 EsMa, pag. 13.

DoVREBBERo EssERE FissaTi DEi liMiTi Di lEVERagE PER TiPo Di FoNDi, PRoFilo Di RiscHio E RiscHio DEllE EsPosizioNi coMuNi

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

mentare un quadro normativo in grado di individuare e rispondere ai potenziali rischi sistemici connessi all’utilizzo del leverage, limitando così l’accumulo dei rischi connessi nel settore degli alternativi. La proposta dell’ESMA si basa su un approccio in due fasi: in primo luogo, le ANC dovrebbero individuare i fondi alternativi in cui l’uso della 64 Fundspeople i giugno

leva finanziaria può causare rischi. Ciò comprende anche l’individuazione di quegli strumenti alternativi non sostanzialmente leverged che fanno ricorso ad un uso insolitamente elevato della leva rispetto, ad esempio, ai fondi simili o sulla base di dati storici. In una seconda fase, le NCA dovrebbero valutare i rischi potenziali per la stabilità finanziaria derivanti dall’uso del leverage dai fondi identificati nella fase 1. A questo proposito, l’ESMA ha preso in considerazione i canali tradizionali di trasmissione del rischio (impatto sul mercato, svendite, ricadute sugli istituti finanziari, interruzioni dell’intermediazione creditizia) e gradirebbe che nella valutazione venisse incluso il feedback degli stakeholder su ogni ulteriore canale di trasmissione del rischio rilevante.

TNE

l’opinione Di MattHieu david Head of italian Branch, CAnDRiAM

lA coPerturA dellA levA FinAnziAriA Prevale l’utilizzo di operazioni di Reverse repo

alternativi, rendimenti costanti a lungo termine

12%

0% Prestiti non garantiti

garantita via PB

Reverse repo

garantiti con altro

securities in prestito per shorting

Nota: liquidità e titoli in prestito, alla fine del 2018 in % del NaV. Fia uE e non uE, commercializzati da aiFM autorizzati uE, rispettivamente, con e senza passaporto. Dati per i 25 Paesi sEE. Fonti: database aiFMD, autorità nazionali competenti, Report statistico 2020 EsMa, pag. 51.

Una volta identificati i rischi, dovrebbero essere fissati dei limiti di leverage, che dovrebbero essere adattati in base al tipo di fondo, al suo profilo di rischio e al rischio rappresentato dalle esposizioni comuni. L’introduzione e l’eliminazione graduale dei limiti di leva dovrebbero essere considerate con attenzione: i limiti dovrebbero essere implementati su base temporanea o continuativa, progressivamente o ciclicamente. Inoltre, si dovrebbe garantire che il livello dei limiti sia fissato in modo adeguato al fine di evitare conseguenze indesiderate. Per questo motivo, l’ESMA ritiene opportuno prendere in considerazione anche l’applicazione di altre restrizioni alla gestione dei FIA, nel caso in cui siano ritenute idonee a rendere i limiti efficaci ed efficienti. Ciò dovrebbe avvenire, ad esempio, quando l’imposizione di limiti

può comportare un aumento dei rischi temporaneo, a causa di una vendita di attività a basso rischio per soddisfare i nuovi requisiti. Il settore dei fondi d’investimento ha registrato una forte crescita nell’ultimo decennio e si prevede che svolgerà un ruolo chiave negli anni a venire. Affrontare le preoccupazioni relative a una potenziale amplificazione di qualsiasi futura crisi finanziaria dovuta all’uso della leva finanziaria nel settore dei FIA rimane un obiettivo fondamentale per le autorità di vigilanza. L’ESMA accoglie con favore il feedback degli stakeholder entro il 1° settembre 2020 con l’obiettivo di finalizzare le linee guida in seguito. L’ESMA ritiene inoltre che il lungo periodo di consultazione consentirà di fornire un feedback anche alla luce dell’attuale crisi legata al Covid-19.

Gli investimenti alternativi da qualche tempo sono componenti essenziali dei portafogli degli investitori istituzionali e privati, in quanto: creano valore indipendentemente dal contesto di mercato; offrono rendimenti de-correlati dalle principali asset class; le prospettive di rendimento a breve termine di titoli azionari e obbligazionari sono ancora incerte. Abbiamo una vasta expertise in questo ambito. La filosofia delle nostre strategie Equity Market Neutral è semplice: identificare e sfruttare le inefficienze tra le asset class per fornire rendimenti costanti a lungo termine. Il nostro processo di investimento si fonda su due aspetti complementari: ci affidiamo a un metodo efficace per la rilevazione quantitativa delle opportunità che è indipendente dai flussi di notizie e dalla volatilità di mercato. In secondo luogo, il nostro processo di valutazione del rischio ci permette di cogliere i principali fattori di rischio attuali per ogni opportunità e di considerare come potrebbero influenzare il nostro portafoglio. Ciò ha fatto sì che il contesto attuale avesse un impatto molto limitato sulle nostre strategie in particolare sul Candriam Absolute Return Equity Market Neutral e sul Candriam Index Arbitrage, in quanto il nostro approccio copre tutti i rischi di mercato. giugno i Fundspeople 65

Tendenze legale

di Alessandra Puliti e Giulio Mazzotti

The Quality Growth Investor interviste

ModIfIche alla disciplina dei

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

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xx x

prosegue l’evoluzione dei piR con l’introduzione nel decreto Rilancio di una nuova forma dello strumento, il piR alternativo. obiettivo: agevolare il risparmio per rafforzare le pMi italiane.

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

66 Fundspeople I GIUGNO

ol Decreto Rilancio prosegue l’evoluzione dei Piani Individuali di Risparmio a lungo termine (PIR); in specie, è stata introdotta una nuova forma di PIR (‘Alternativi’), che si affiancano ai già previsti PIR ordinari, col doppio fine di favorire strumenti di risparmio a sostegno dell’economia reale e convogliarlo verso società che soffrono cronicamente di minore liquidità: tipicamente le piccole, ma soprattutto medie imprese, non quotate. L’obiettivo è incentivare la raccolta di capitale privato che possa raggiungere imprese di media dimensione e, spesso, ristretta base proprietaria, importante ossatura del Paese a cui l’emergenza pandemica ha reso ancora più complessa la copertura del fabbisogno finanziario di medio-lungo periodo con strumenti alternativi al debito. I PIR sono stati introdotti con la Legge di Bilancio 2017 e, anche per le varie modifiche, presentano oggi un impianto alquanto articolato. Tratto peculiare della disciplina sono certamente le agevolazioni fiscali: - non imponibilità dei redditi finanziari da investimenti operati tramite i PIR, a condizione che (i) detti investimenti siano detenuti per almeno cinque anni (‘holding period’); (ii) vengano rispettate certe soglie dell’entità dell’investimento; (iii) siano rispettati specifici vincoli sulla relativa composizione; (iv) oltre che il c.d. vincolo di concentrazione; - esenzione dall’imposta sulle successioni in caso di trasferimento mortis causa.

novItà del decRetoRIlancIo

Coi PIR Alternativi il Decreto Rilancio ha ampliato notevolmente sia la soglia

degli investimenti qualificati sia il relativo vincolo di concentrazione; è prevista la possibilità di costituzione di un PIR Alternativo in aggiunta a un PIR ordinario, così superando il precedente concetto di ‘unicità’ dei PIR e consentendo la duplicazione dei benefici fiscali per l’investitore. Più in dettaglio, i PIR Alternativi dovranno investire per almeno i due terzi dell’anno solare di durata del Piano almeno il 70% del proprio valore complessivo in: i. strumenti finanziari, anche non quotati, emessi da imprese residenti nel territorio dello Stato o UE o SEE con stabile organizzazione in Italia, diverse da quelle inserite negli indici FTSE MIB e FTSE Mid Cap della Borsa Italiana o in indici equivalenti di altri mercati regolamentati; ii. ma anche in fonti di finanziamento alternative al canale bancario (private

l’oBieTTiVo dei piR alTeRnaTiVi È QUello di incenTiVaRe la RaccolTa di capiTale pRiVaTo che possa RaGGiUnGeRe iMpRese di Media diMensione e RisTReTTa Base pRopRieTaRia

placement) ossia concessione di prestiti o acquisizione di crediti nei confronti di imprese di cui al punto (i). Inoltre, per i PIR Alternativi il vincolo di concentrazione è elevato al 20% invece del 10% previsto per i PIR ordinari. La diffusione dei PIR Alternativi sarà inoltre accompagnata dalla possibilità di costituzione attraverso una più ampia categoria di intermediari: infatti, oltre che tramite OICR aperti e contratti di assicurazione sulla vita e capitalizzazione, anche tramite FIA (secondo la Relazione Illustrativa al Decreto, ELTIF, fondi di private equity, di private debt e di credito). Coerentemente è stata alzata la soglia di investimento a 150.000 euro annui e 1,5 milioni complessivi (in luogo dei 30.000 euro annui e 150.000 complessivi dei PIR ordinari). Infine, a favore di una maggiore elasticità operativa, il Decreto Rilancio stabilisce che per i PIR costituiti tramite OICR: - i vincoli di investimento devono essere raggiunti entro la data specificata nel regolamento o nei documenti costitutivi dell’OICR; - i vincoli vengono meno quando l’OICR vende le attività, in modo da rimborsare le quote o le azioni degli investitori o sono temporaneamente sospesi, fino a 12 mesi, in caso di raccolta di capitale aggiuntivo o riduzione del capitale esistente. I nuovi PIR, in conclusione, sembrano costituire uno strumento più evoluto, aperto anche al mercato di titoli generalmente considerati ‘illiquidi’, ma più attraenti per la sofisticata clientela affluent e private, che pur a fronte di un rischio maggiore, mira a investimenti performanti e diversificati. GIUGNO I Fundspeople 67

tendenze GesTIone pAssIVA di Antonio Durán Garrido

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inversi

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sono strumenti efficaci durante i crolli di mercato? dopo un’analisi esaustiva la conclusione è ‘sì, lo sono’, alla condizione che siano utilizzati in modo tattico sul breve termine e con una chiara visione ribassista. sul lungo termine, e soprattutto in mercati laterali, perdono la loro efficacia.

68 Fundspeople I giugno

evoluzione dell’etf inverso e dell’euro stoxx evoluzione Ytd%

euro stoxx 50

etf inverso

evoluzione 1 anno %

euro stoxx 50

etf inverso

40 20 30

26,08%

6,84%

10 0

-10

-16,85%

-20 -20 -25,59%

-30

mar-20

feb-20

gen-20

dic-19

nov-19

ott-19

set-19

ago-19

lug-19

giu-19

mag-19

apr-19

mar-20

feb-20

gen-20

dic-19

mar-19

-40

fonte: investing. dati al 31 marzo 2020.

ella seconda parte del primo trimestre dell’anno abbiamo assistito alla forte correzione e alla spirale ribassista dei mercati a seguito degli effetti della crisi Covid-19, che ha causato perdite significative per la maggior parte dei portafogli degli investitori. Come potremmo dunque proteggere i portafogli da queste cadute e beneficiare di un trend ribassista del mercato? Ci sono le strategie tradizionali che prevedono posizioni azionarie corte o l’utilizzo di derivati. Ma sono strategie costose, per i requisiti di margine e il rischio che comporta la leva finanziaria, e di conseguenza non sono abbordabili da tutti gli investitori. Esiste dunque un altro modo per trarre vantaggio da questo contesto di mercato? Un modo semplice e meno rischioso sarebbe quello di utilizzare gli ETF inversi, ovvero una variante degli ETF tradizionali, sempre più popolari tra gli investitori. Che cosa sono queste soluzioni d’investimento ETF? Fondamen-

talmente utilizzano i derivati, come i futures o gli swap, per cercare di replicare il movimento opposto dell’indice che rappresentano. Cioè, se l’indice sale dell’X% l’ETF scende dello stesso importo e viceversa. Tuttavia, a differenza delle strategie tradizionali sopra menzionate, una delle caratteristiche di questi ETF è che la loro replica contraria non è perfetta, soprattutto su intervalli temporali più lunghi e in mercati più volatili, a causa dell’effetto compounding. Normalmente, questi ETF replicano il movimento opposto dell’indice su base giornaliera, ecco la chiave. Se l’indice sale del 2% al giorno, l’ETF inverso scende dello stesso importo. Se l’indice scende del 2% il giorno successivo, l’ETF invertito aumenterà di quel 2%. Da un punto di vista puramente matematico, se si scende dell’X% da A a B, ci vorrà una percentuale maggiore di X per tornare al punto A. In altre parole, se si scende del 2% da 100 a 98, tornare a 100 richiederebbe un aumento del 2,04%.

Nella tabella di pagina 70 lo vediamo più chiaramente. Prendiamo in considerazione un indice e l’ETF inverso che replica le sue variazioni su un periodo di cinque giorni, con l’indice che ritorna al suo valore iniziale alla fine del periodo. Come si può notare, l’ETF inverso ha perso l’1,31% rispetto all’indice per l’effetto del compounding. Come detto, questo effetto è amplificato dal tempo e dalla volatilità, anche se quest’ultima può giocare a nostro favore nei grandi cali di mercato e nelle pronunciate tendenze al ribasso. Nei grafici di pagina 69 possiamo vederlo meglio confrontando un ETF inverso dell’Euro Stoxx 50 con l’indice (dati a 31 marzo 2020). Nel primo di questi grafici, possiamo vedere come quest’anno l’ETF abbia concesso finora un rendimento inverso leggermente superiore a quello dell’indice, in quanto si tratta di un periodo di elevata volatilità e di tendenza ribassista dalla seconda metà di febbraio. Tuttavia, come si può vedere dal secondo grafigiugno I Fundspeople 69

TNE

tendenze GesTIone pAssIVA

TNE

L’ opinionE di VIncenzo sAccenTe Head of Sales per i Lyxor ETF in italia

etf inverso e comPortamento dell’indice Valore InIzIale 100

VarIazIone IndIce

Giorno 1

VarIazIone eTF

Valore IndIce

Valore eTF

-5,00%

5,00%

95,00

105,00

Giorno 2

4,00%

-4,00%

98,80

100,80

Giorno 3

-5,00%

5,00%

93,86

105,84

Giorno 4

8,00%

-8,00%

101,37

97,37

Giorno 5

-1,35%

1,35%

100,00

98,69

fonte: elaborazione propria. differenza -1,31

co, in un anno l’ETF inverso ha prodotto meno di un terzo del rendimento inverso al ribasso dell’Euro Stoxx 50. Questo non vuol dire che non sia uno strumento adatto a prendere posizioni short e a sfruttare i cali di mercato. Tuttavia, come abbiamo detto, questi prodotti sono più efficaci in periodi brevi e con una netta tendenza al ribasso, mentre perdono la loro efficacia nel lungo periodo e soprattutto nei mercati laterali. Storicamente, le borse sono cresciute nel lungo periodo, quindi una posizione strategica in questo asset non sarebbe la più appropriata, lo è invece un loro utilizzo tattico per beneficiare delle cadute o per coprire i portafogli.

Prodotti comPlessi

Per quanto riguarda la regolamentazione, questi prodotti sono classificati come complessi. Non per la struttura dei derivati su cui si basano, come i futures o gli swap che utilizzano tra l’altro anche alcuni ETF tradizionali noti come a replica sintetica, e che rendono importante conoscere il provider per calibrare il rischio di controparte e di liquidità che possono comportare, ma per la sopra citata caratteristica della replica giornaliera che determina una differenza di rendimento. Tuttavia, questi pro70 Fundspeople I giugno

dotti hanno il vantaggio che, trattandosi di prodotti spot con quotazioni giornaliere, non richiedono leva finanziaria o margini per l’investitore, e la potenziale perdita è limitata all’importo investito. Un altro vantaggio è la loro accessibilità con piccoli importi senza grandi esborsi, in modo che ogni piccolo o medio investitore possa ricorrere al loro utilizzo. Per quanto riguarda i costi, essi hanno di solito un prezzo di gestione più elevato rispetto ad un ETF tradizionale che replica lo stesso indice, poiché devono essere riequilibrati quotidianamente per ottenere quella replica opposta. In breve, sono una buona opzione se vengono utilizzati nel breve periodo e in modo tattico con una chiara visione al ribasso, con meno rischi e costi inferiori rispetto ai derivati tradizionali a cui non tutti gli investitori possono accedere, e la loro popolarità e il loro utilizzo sono in crescita. In questo senso, esiste un’ampia gamma di fornitori di ETF che offrono accesso alla maggior parte delle asset class, tra cui anche ETF inversi sul reddito fisso e sulle materie prime. Questi provider hanno democratizzato questo tipo di strategia, consentendo all’investitore generale di accedere a questi prodotti e di implementarli nei propri portafogli.

megaTrend e nuoVe FronTIere del passIVo La realtà in cui viviamo è in rapida trasformazione, costantemente plasmata da alcuni megatrend quali cambiamenti demografici e sociali, urbanizzazione, sviluppi tecnologici e consapevolezza del cambiamento climatico. L’attuale pandemia ha portato in evidenza alcune di queste questioni: l’economia digitale sempre più rilevante a causa dell’home working; le questioni relative alla salute che spingono a discutere sul futuro della mobilità; le domande sulla misura in cui le smart city potrebbero combattere la diffusione delle epidemie. Lyxor ha identificato, insieme ad MSCI, cinque megatrend che stanno rimodellando il mondo: la crescita della digital economy e della disruptive technology, il cambiamento urbano con la future mobility, le smart city e le abitudini di consumo dei millennials. Combinando i tre principi di indicizzazione trasparente, data science all’avanguardia e apporto dell’expertise umana circa lo sviluppo delle tendenze, i nuovi 5 Lyxor ETF tematici sono unici nel campo degli investimenti sui megatrend e combinano il meglio dell’approccio passivo che li caratterizza, con un approccio più attivo per fornire agli investitori un accesso liquido, efficiente e a costi contenuti, ai temi d’investimento che alimentano l’evoluzione del mondo in cui viviamo.

interviste GuRu di Davide Mosca

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72 Fundspeople I giugno

TNE

il 2019 è stato un anno di svolta per gli investimenti sostenibili in bnP Paribas asset Management, sia in termini di impegno che di crescita, riconoscimento del mercato e innovazione. “Siamo pionieri in questo campo dal 2002”, dichiara Jane ambachtsheer, “e nel marzo 2019 abbiamo fatto un passo fondamentale nel nostro percorso, quando abbiamo lanciato la nostra Strategia di Sostenibilità Globale. Ci siamo con essa impegnati ad applicare i principi dell’investimento sostenibile a tutti i nostri portafogli entro il 2020, coprendo tutte le classi di attivo e le aree geografiche”. TNE

Global Head of SuStainability, bnP ParibaS aSSet ManaGeMent giugno I Fundspeople 73

interviste GuRu SuStainability Centre È il fulcro dell’approccio all’investimento sostenibile di BNP Paribas AM. Fornisce ai team di investimento ricerca aziendale e settoriale e li aiuta ad integrare rischi e opportunità legati alla sostenibilità nelle loro strategie e processi. Il Sustainability Centre è composto da un team di 25 esperti di sostenibilità di otto diverse nazionalità, basati a Parigi, Boston, New York e Hong Kong.

un percorso lungo più di 15 anni quello che ha portato Jane Ambachtsheer alla guida dell’approccio alla sostenibilità di BNP interviste Jane ambachtsheer, bnP Paribas am Paribas Asset Management. Un cammino tim Winstone, Janus henderson inv. intrecciato e vissuto da protagonista con lo business ad ogni asset class il suo leader sviluppo del concetto di finanza sostenibile, oggi tra le priodi consistenza rità dell’industria. Dopo aver avviato l’unità di Mercer dedigestione INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito cata agli investimenti responsabili nel 2004, Ambachtsheer PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni riceve dall’ONU l’incarico di contribuire alla definizione RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza dei Principles for Responsible Investment, lanciati infine numero 41 giugno 2020 nel 2006. “Si è trattato di un progetto incredibilmente impeInvestire responsabilmente fa parte del nostro DNA. gnativo, che ha richiesto negoziati estesi tra i fondi pensione i team di selection globali che rappresentano una varietà di punti di vista e proLa filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a spettive, dai piani statunitensi più fiduciari incentrati sulla di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche commerciali e finanziarie grado di materialità, alla prospettiva scandinava che poneva maggioSempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli utili. che offrano maggiori e diverSificazione. re enfasi sul fare la cosa giusta. Alla fine abbiamo trovato un per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e compromesso, ma quelli di noi che lavoravano al progetto della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze. non hanno mai sognato che l’iniziativa PRI sarebbe divenwww.comgest.com tata una pietra miliare per il futuro settore degli investimenti in così breve tempo”. The Quality Growth Investor

la forza è nei nuMeri

Concretezza nei risultati e scala sono gli elementi sottolineati dalla global head of Sustainability di BNPP AM come guida di un approccio vincente alla sostenibilità, così come coerente con la serietà del tema. La casa di gestione francese, parte di una delle universal bank sistemiche a livello globale, è firmataria dell’iniziativa PRI, oltre che membro di molte organizzazioni del settore, che hanno collettivamente un’influenza significativa sul processo decisionale societario e sulla politica normativa. “Siamo rappresentati nel gruppo di esperti tecnicon la collaborazione in finanza sostenibile (TEG) della Commissione europea, di ci allfunds nella Task Force on Climate related Financial Disclosure (TCFD), nel Gruppo di investitori istituzionali sui cambiamenti climatici (IIGCC) e in molte altre iniziative”, specifica la manager che ha fatto il suo ingresso nella società nel 2018. “A settembre 2019 siamo diventati il primo grande asset manager ad annunciare che la nostra gamma di fondi flagship (BNP Paribas Funds) era divenuta sostenibile al 100%”, afferma per entrare nel vivo della discussione sul futuro degli investimenti sostenibili così come intesi dall’asset manager.

aPProCCio Globale

Il centro dell’impegno di BNPP AM in ambito sostenibile è materialmente costituito dal Sustainability Centre, fondato nel 2017 e oggi composto da 25 professionisti che hanno 74 Fundspeople I giugno

sviluppato e implementato la Global Sustainability Strategy (GSS), poi approvata dal Global Sustainability Committee, presieduto dal CEO della casa di gestione. “La GSS svolge un ruolo cruciale nel monitoraggio, nella misurazione e nel reporting del nostro impatto e dei nostri progressi in materia di sostenibilità, in quanto descrive nel dettaglio l’approccio all’investimento sostenibile di BNPP AM, definendo obiettivi e impegni chiari”, sottolinea Ambachtsheer per far comprendere come l’istituzionalizzazione di ruoli e procedure messe in atto ai massimi livelli sia una delle dimostrazioni dell’approccio complessivo della casa di gestione. “La forza della nostra strategia di gestione - fa notare inoltre - è stata riconosciuta da due studi indipendenti: Majority Action e, più recentemente, Share Action, in cui BNPP AM è uno dei soli cinque gestori di attivi su 75 che hanno ottenuto il rating ‘A’ e l’unico che ha registrato un punteggio superiore al 75% per la governance e la biodiversità. Ciò dimostra l’efficacia e il miglioramento delle nostre politiche e delle nostre pratiche”.

‘3e’ Per il CaMbiaMento

Concretezza significa prima di tutto misurabilità dei risultati e specificità degli obiettivi. È per questo che BNPP AM ha fissato una serie di target e sviluppato indicatori chiave di performance, stabilendo il modo in cui verrà allineata la ricerca sugli investimenti, i portafogli, e l’engagement aziendale e normativo a sostegno di ciascuno di essi. Energy transition, environment, equality sono i termini inglesi che definiscono tali obiettivi che comprendono, tra gli altri, l’intensità di carbonio degli investimenti, la quota verde degli Asset Under Management, l’impronta idrica dei portafogli, il monitoraggio della percentuale di membri del consiglio di amministrazione di sesso femminile o numero di impegni per promuovere decisioni di allocazione del capitale societario più sostenibili. Un modello di azione che ha significato per BNPP AM anche un incremento in termini di volumi di business. “Dal lancio della nostra Global Sustainable Strategy, abbiamo registrato un aumento significativo della domanda e, dei 100 maggiori clienti di nuova acquisizione nel 2019, l’ESG è stato un fattore determinante in circa il 40% dei casi”, completa sul punto l’esperta.

non Solo verde

La definizione delle ‘3E’ mostra una copertura complessiva dei temi inclusi nell’acrononimo ESG. L’universo dell’asset management euorpeo si appresta ad iniziare ad utilizzare un nuovo quadro normativo messo a punto dalle autorità

Cinque Pilastri: integrazione dei Criteri esg, stewardshiP, resPonsible business ConduCt, una ProsPettiva forward-looking (le ‘3e’ indiCano transizione energetiCa, sostenibilità ambientale e uguaglianza) e una gamma di Prodotti ‘sustainable+’, Che inCorPorano strategie tematiChe, sri e imPaCt investing

comunitarie. “Sebbene oggi la Tassonomia dell’Unione europea copra solo le attività che contribuiscono in modo significativo agli obiettivi ambientali, essa impone che tali attività siano condotte rispettando le linee guida dell’OCSE sulle imprese multinazionali, le convenzioni dell’Organizzazione internazionale del lavoro e i principi guida delle Nazioni Unite, assicurando in tal modo che tutte le attività considerate siano condotte secondo gli standard sociali più elevati”, va in profondità Ambachtsheer, mostrando come una visione più complessiva sia in grado di mettere in luce nuovi livelli di significato. “Comprende - prosegue - anche elevati standard di governance attraverso i principi OCSE in materia di contrasto alla corruzione. Inoltre, tra circa un anno la Commissione dovrà avanzare una proposta sull’eventuale ampliamento della tassonomia alle attività sociali”, conclude la global head of Sustainability di BNP Paribas Asset Management. giugno I Fundspeople 75

interviste GuRu di Filippo Luini

The Quality Growth Investor interviste

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76 Fundspeople I giugno

TNE

le norme di confinamento a seguito del Covid hanno avuto forti impatti su domanda e catene di approvvigionamento, con gravi perdite per le economie globali. le politiche monetarie espansive delle Banche centrali continueranno a sostenere il sentiment di mercato, ma saranno probabilmente superate dal contesto debole e incerto, in cui aumentano i timori di default societari e di downgrade degli emittenti nei settori piĂš danneggiati. secondo tim Winstone, un approccio attivo ad alta convinzione e lâ&#x20AC;&#x2122;analisi dei fondamentali diventano fattori chiave per cogliere le opportunitĂ del debito corporate europeo. TNE

portfolio manager, Janus Henderson investors giugno I Fundspeople 77

interviste GuRu I settorI colpItI e quellI resIlIentI “Automotive, viaggi e consumi discrezionali sono stati i più negativamente impattati dal lockdown e hanno subito perdite maggiori nella correzione dei mercati del primo trimestre. Banche e società leader, invece, per la loro facilità di intraprendere misure a sostegno dei bilanci, hanno dimostrato una maggiore resilienza”.

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n rapporto rischio-rendimento interessante nonostante le incertezze del dopo ad ogni asset class il suo leader Covid-19. Nell’attuale scenario di mercadi consistenza to, contraddistinto da tassi bassi e da alta gestione INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito volatilità, secondo il portfolio manager di PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni Janus Henderson Investors, Tim Winstone, il debito soRESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza cietario europeo rappresenta un’opportunità da tenere in numero 41 giugno 2020 considerazione. Certo la crisi a seguito della pandemia ha Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA. colpito duro: interi settori dell’economia mondiale stanno i team di selection pagando il conto del lockdown e sono in aumento i timori La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di default societari, solo in parte attenuati dalle politiche di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche commerciali e finanziarie grado di accomodanti delle Banche centrali. Tuttavia, Winstone è Sempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli utili. che offrano maggiori e diverSificazione. convinto che grazie ad un approccio attivo e ad un’attenper queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e ta analisi dei fondamentali, i pericoli per il portafoglio del della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze. fondo Euro Corporate Bond possano essere scongiurati. www.comgest.com A fronte dello shock del Coronavirus, la Banca Centrale Europea ha imbracciato il bazooka e ampliato i termini dei suoi programmi di acquisto, offrendo così riparo alle obbligazioni societarie. Ma ulteriori misure da parte di Francoforte e dell’Eurozona potrebbero rendersi necessarie per garantire la stabilità del sistema. “L’incertezza continuerà probabilmente nel breve termine. I mercati del credito euro investment grade sono stati recentemente guidati dalle azioni di soccorso da parte della BCE e gli investitori hanno prestato meno attenzione al deterioramento del quadro fondamentale. Gli spread creditizi si sono notevolmente ampliati nel mese di marzo. Le azioni degli Istituti centrali econ dei singoli Paesi e il rallentamento della diffusione della la L’investimento comporta rischi. Prima della sottoscrizione l’investitore deve ricevere collaborazione obbligatoriamente copia del documento contenente le informazioni chiave per gli investitori hanno poi contribuito a provocare un forte ridi pandemia allfunds (“KIID”). Comgest Asset Management International Limited, 46 St. Stephen’s Green, Dublin 2, Ireland - info@comgest.com - www.comgest.com tracciamento di alcuni di questi allargamenti nel mese di aprile. Anche se crediamo che le politiche dell’Eurotower continueranno a sostenere il sentiment di mercato, esse saranno probabilmente superate dal contesto estremamente debole e incerto”, avverte il portfolio manager di Janus Henderson Investors. Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

business

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Covid-19: vinCitori e vinti

Per l’ampia perturbazione provocata sulla domanda e le catene di approvvigionamento, le misure di lockdown in risposta al virus hanno colpito duramente le economie globali. Non tutti i settori però hanno subito perdite uguali. I rivenditori di automobili, viaggi e abbigliamento sono stati ad esempio quelli più negativamente impattati. Banche e 78 Fundspeople I giugno

società leader, invece, per la loro facilità di intraprendere misure a sostegno dei bilanci, si sono dimostrate più resilienti: “Il settore bancario, nel complesso, è in buona salute e supportato dai responsabili politici ed è un segmento che probabilmente si avvierà maggiormente verso una ripresa a forma di V o di U. Anche alcuni supermercati e società immobiliari sono ambiti che riteniamo più propensi ad avviare una ripresa più forte”, illustra Tim Winstone. Finanza, grande distribuzione e reale estate sono dunque i settori su cui riporre attenzione per il dopo Covid. Altro fattore che per il portfolio manager rende attraente nell’attuale scenario l’investment grade europeo sono le valutazioni. “Il rendimento minimo del mercato è attualmente (a metà maggio) pari all’1,3% (ER00 index, ICE BofA Euro Corporate Index) mentre il rendimento minimo all’inizio di febbraio è stato dello 0,35%. Le valutazioni sono interessanti in particolare se confrontate ad altre asset class come i titoli di Stato. Inoltre, siamo convinti che il mercato delle nuove emissioni offra opportunità di rendimento allettanti, con nuove emissioni che arrivano a valutazioni interessanti rispetto alle obbligazioni secondarie”, afferma. In un contesto in cui possibili default societari sono dietro l’angolo, gli investitori non devono però abbassare la guardia. Pericolo che per Tim Winstone può essere evitato attraverso un approccio attivo: “La ricerca intrapresa dai nostri analisti del credito è fondamentale per mitigare il rischio idiosincratico e identificare i futuri vincitori e perdenti. Il nostro processo è coerente con gli analisti del credito che monitorano costantemente i fondamentali degli emittenti da loro coperti, identificando così i cambiamenti nella probabilità di default. Sin dall’inizio non ci sono state insolvenze nell’Euro Corporate Bond o nei fondi comuni ad alto rendimento”, afferma.

l’euroCorporate deBtdi Janus Henderson

L’Euro Corporate Bond gestito da Tim Winstone utilizza un approccio ad alta convinzione attraverso la gestione attiva del beta e della composizione del portafoglio, unito ad una ricerca fondamentale sul credito condotta da analisti specializzati. La gestione del rischio è integrata in tutto il processo d’investimento, rafforzato da una forte disciplina di vendita. Winstone opera all’interno del global corporate credit team, composto da gestori e analisti del credito basati a Londra e

Gestione del rischio inteGrata, forte disciplina di vendita e attenzione per i criteri esG sono i capisaldi nella costrUzione del portafoGlio. elevata è l’attenzione per le attUali valUtazioni dell’investment Grade eUropeo, con rendimenti più interessanti dei titoli di stato

Denver, con il beneficio di idee globali e di conoscenze regionali specialistiche. I parametri ESG sono integrati nel processo di investimento a livello top-down e bottom-up. Durante la correzione dei mercati senza precedenti del primo trimestre, Winstone ha ridotto progressivamente l’esposizione al rischio del portafoglio del fondo per poi aumentarlo con il miglioramento delle valutazioni. “Abbiamo ridotto il rischio marginalmente in aprile e siamo attualmente leggermente sottopesati rispetto all’indice. Il fondo è in gran parte sovrappesato su banche e settore immobiliare e ha inoltre aumentato la propria esposizione al settore petrolifero e del gas acquistando obbligazioni di emittenti con rating elevato, date le valutazioni favorevoli per la volatilità del prezzo del petrolio. Negli ultimi due mesi ci siamo anche concentrati sugli emittenti che hanno maggiori probabilità di superare una recessione, riducendo, abbandonando o evitando le aziende che hanno meno probabilità di mettere in atto una ripresa economica a forma di V o di U”, conclude. giugno I Fundspeople 79

interviste gestore ItalIano di Simone Vidotto

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

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con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

80 Fundspeople I giugno

Controllo della volatilità “L’obiettivo del fondo è di contenere la volatilità complessiva di portafoglio attorno al 4-5%”.

Massimo Morchio

gestore in delega del fondo Consultinvest market neutral , amministratore delegato, alkimis sgr

Consultinvest Market neutral un fondo seCtor neutral il fondo, gestito attraverso un approccio bottom-up, mira a neutralizzare non solo l’effetto mercato ma anche quello di settore.

l Consultinvest Market Neutral, che vanta il rating Consistente FundsPeople, è un fondo equity long/short gestito in delega da Alkimis SGR. Il fondo può investire, senza limitazioni geografiche e in relazione agli emittenti, in azioni e altri titoli negoziabili sul mercato dei capitali. L’obiettivo del fondo è di contenere la volatilità complessiva di portafoglio attorno al 4-5%. “Sebbene il comparto investa nel mercato azionario, è adatto a un investitore con un profilo di rischio basso”, spiega Massimo Morchio, gestore in delega del fondo Consultinvest Market Neutral e AD di Alkimis SGR.

Costruzione Portafoglio

La selezione dei titoli, circa 120 in portafoglio, è fatta attraverso un approccio bottom-up e da un selettivo stock picking. “Non facciamo uso di derivati e non facciamo scommesse di un settore contro l’altro”, spiega. “Il fondo, oltre ad essere market neutral, è anche sector neutral”. In-

fatti il peso delle posizioni lunghe è uguale al peso di quelle corte nel singolo settore. “Tolta l’esposizione al mercato e ai settori, ciò che determina quindi le performance del fondo è la selezione del singolo titolo”. Il fondo adotta uno stile quality nella scelta delle società. Il gestore ricerca sul lato lungo le società che abbiano prospettive di crescita di medio-lungo periodo, con un buon management, dei buoni flussi di cassa e dei vantaggi competitivi. Sul lato corto, invece, investe in quelle che hanno business poco sostenibili nel tempo. Ci sono specifici momenti di mercato in cui questa strategia funziona meno come in caso di violenti rimbalzi o di altissima volatilità. Questo perché, in questi casi, le performance del fondo sono determinate solo dal beta di mercato e non dalla bontà degli emittenti selezionati.

Posizionamento

Il fondo ha un’esposizione maggiore in quei settori più stabili come i beni di consumo o i difensivi. “In questo modo possiamo fare la differenza. Sebbene questi settori siano più stabili, al loro interno abbiamo un’alta dispersione delle performance. L’esposizione del fondo è concentrata in Europa e tutte le posizioni in valute diverse dall’euro sono coperte dal rischio di cambio. Il fondo è caratterizzato da una gestione molto attiva con una rotation elevata di portafoglio: “Non bisogna dimenticare che il 99% del fondo è liquidabile in un giorno”. I gestori non utilizzano sistemi di intelligenza artificiale. Non ci sono meccanismi automatici di stop loss o di take profit ma le decisioni di vendita o di acquisto vengono prese congiuntamente tra i portfolio manager. “Il nostro obiettivo è selezionare quei titoli che sovraperformano o sottoperformano l’indice Morgan Stanley Europe in local currency all’interno di ogni settore. A seconda se il titolo vince o perde rispetto al benchmark viene venduto o comprato”, conclude. giugno I Fundspeople 81

interviste Fund selector

di Simone Vidotto

approccio prudente ”Occore prediligere soluzioni legate alla sfera ESG o strumenti che consentano un ingresso graduale sui mercati (PAC)”.

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

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INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

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Generoso Perrotta responsabile adVisory, banca Generali

emerGenza coronaVirus come è stata gestita daL team di advisory di Banca generaLi La banca private ha cercato di accompagnare il risparmiatore nelle scelte d’investimento in un contesto di volatilità dei mercati.

a pandemia di Coronavirus ha aumentato le preoccupazioni sui mercati finanziari, gettando un velo di incertezza anche per le con la collaborazione famiglie già alle prese con i timori sul fronte di allfunds sanitario. “Davanti all’aumento della volatilità, la nostra clientela ha cominciato a porre ai nostri consulenti finanziari domande specifiche sul timing, su quando vendere e quando comprare”, spiega Generoso Perrotta, responsabile Advisory di Banca Generali. “Durante la fase iniziale di discesa dei mercati di fine febbraio-inizio marzo, molti risparmiatori erano preoccupati e volevano vendere per consolidare i guadagni che avevano conseguito negli anni passati. Altri invece, che avevano pronta liquidità, volevano cogliere i vantaggi dei prezzi al ribasso”.

Vendere, ma non sVendere

In questi casi, l’investitore ha bisogno di essere guidato nelle scelte in modo da non farsi prendere dall’impulsi82 Fundspeople I giugno

vità. Il consulente ha il compito di ricordare al cliente gli obiettivi e l’orizzonte temporale di investimento prefissato. “Abbiamo cercato di far capire al cliente che in molti casi non si trattava di vendere, ma di svendere”, spiega. “Anche per quanto riguarda l’acquisto, abbiamo consigliato al risparmiatore di essere selettivo e progressivo nell’investimento in modo da mitigare il rischio complessivo di portafoglio. Puntare in maniera generica su alcuni indici o in determinate aree geografiche è molto rischioso. Spesso le performance sono frutto di una rivalutazione di singole posizioni che hanno beneficiato dell’effetto pandemico”. Come ben sappiamo, la clientela italiana è ancora molto legata all’investimento obbligazionario. Negli anni però abbiamo imparato che anche il reddito fisso è soggetto alla volatilità di sistema e non bisogna mai dimenticare che il premio pagato è legato a un rischio concreto. “I mercati obbligazionari meno influenzati dal crollo verticale sono stati quelli governativi e corporate investment grade”, spiega il manager. “Per quanto riguarda invece l’high yield, soprattutto emergente e in valuta locale, sono stati influenzati dalla volatilità dei mercati azionari”.

asset allocation

Archiviata la fase acuta della pandemia, Banca Generali sta ora guidando i propri clienti nella transizione verso una ripresa che, sia dal punto di vista economico sia da quello dei mercati, rischia di essere molto lunga. “L’impatto della diffusione del Covid-19 sulla crescita economica inizia ad essere evidente con la pubblicazione dei primi dati sull’andamento del PIL nel primo trimestre dell’anno”, commenta Perrotta. “Occorre quindi mantenere un approccio improntato alla prudenza, prediligendo soluzioni con un maggior livello di decorrelazione, come ad esempio quelle legate alla sfera ESG, o strumenti che consentano un ingresso graduale (PAC) sui mercati così da mitigare il rischio”.

giugno I Fundspeople 83

interviste IstItuzIonale di Simone Vidotto

Mantenere la calMa “Le richieste di switch sono risultate essere nei limiti del previsto, nonostante l’andamento dei mercati finanziari avesse fatto temere reazioni emozionali da parte degli aderenti”.

Ivonne Forno

direttore generale, laborfonds

The Quality Growth Investor interviste

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laborfonds l’operatività ai tempi del Covid-19

il fondo ha adottato diverse misure di tutela sia dal punto di vista della gestione finanziaria sia di quella amministrativa.

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n relazione all’emergenza globale Covid-19, che ha colpito soprattutto il Nord Italia a partire dalla seconda metà di febbraio, la struttura operativa del fondo si è immediatamente attivata ed è sempre rimasta in costante contatto con le principali controparti. “Nel dettaglio, è stato richiesto a tutte le società che collaborano con Laborfonds di fornire informazioni circa le valutazioni effettuate e le misure adottate per limitare la diffusione del virus e per garantire la continuità operativa tramite l’eventuale attivazione di piani di business continuity”, spiega Ivonne Forno, direttore generale di Laborfonds. con la

collaborazione di allfunds

gestione finanziaria

Con l’obiettivo di proteggere al meglio i portafogli di investimento dall’improvvisa ed elevatissima volatilità dei mercati finanziari innescata dai timori per gli impatti del virus Covid-19, il Consiglio di Amministrazione, nella seduta convocata in via straordinaria il 10 marzo, ha concesso ai gestori di derogare i limiti agli investimenti, ove ciò sia ritenuto dagli stessi necessario per proteggere il valore del patrimonio affidato in gestione. “La corretta impostazione dell’asset allocation strategica e la prudente ed ampiamente diversificata filosofia di gestione, oltre che l’efficace gestione attiva, hanno finora mostrato i propri effetti positivi riguardo alla protezione del capitale, anche in termini relativi rispetto ai benchmark di riferimento”, 84 Fundspeople I giugno

spiega il direttore generale. “I dati di aprile risultano essere in ripresa rispetto a quelli marzo, anche se siamo assolutamente consci del fatto che i picchi di volatilità saranno il leitmotiv dei prossimi mesi”.

gestione amministrativa

Per quanto riguarda gli aspetti organizzativi, l’operatività del fondo è proseguita regolarmente, come il passaggio allo smart working da parte di tutti i dipendenti fin dalla prima metà di marzo. Relativamente invece alla gestione amministrativa, sono state concordate con il service amministrativo alcune temporanee modifiche alle procedure, finalizzate a permettere il fluido e regolare esercizio da parte degli aderenti delle proprie prerogative, tenuto conto delle chiusure degli sportelli informativi e del front office. “Non si sono registrati incrementi nelle pratiche sottoposte al fondo, anzi, per alcune tipologie di prestazioni si è riscontrato il contrario, probabilmente per la chiusura degli sportelli di front office”, spiega Forno. “Anche le richieste di switch sono risultate essere nei limiti del previsto, nonostante l’andamento dei mercati finanziari avesse fatto temere reazioni emozionali da parte degli aderenti”. In merito il fondo ha attivato, per tempo, una campagna informativa ad hoc per spiegare che le perdite sono meramente potenziali se l’aderente non cambia comparto o richiede prestazioni. “Da rilevare, invece, il grande successo della campagna informativa di passaggio alle comunicazioni online: il lockdown ha permesso che gli aderenti dedicassero maggiore tempo alla lettura delle comunicazioni trasmesse da parte del fondo, con conseguente attivazione delle richieste in argomento”, ricorda. “Ipotizziamo che sarà opportuno procedere entro i prossimi mesi, monitorando l’evoluzione dei mercati finanziari e delle previsioni macroeconomiche, alla verifica della corretta impostazione dei portafogli di gestione e della loro adeguatezza rispetto ai tassi di sostituzione obiettivo. In ogni caso resta invariata nell’asset allocation strategica della linea bilanciata la previsione del 10% per gli investimenti sui private market che, in questi momenti di stress dei mercati, stanno dimostrando la loro resilienza”, conclude Ivonne Forno.

giugno I Fundspeople 85

iNterviSte deposItarIo di Davide Mosca

VISIONE INTERNAZIONALE I player del settore vivono un momento di trasformazione determinato sia da fattori globali sia locali. “È necessaria un’analisi estremamente dettagliata dei trend in atto”.

Andrea Cattaneo direttore generAle, BnP PAriBAS SecuritieS ServiceS

The Quality Growth Investor interviste

Le tre vie DeL futuro delle dePoSitArie

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emotività e adeguatezza

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Dopo sette anni passati alla guida del business di BNP Paribas Securities Services in Brasile, e uno a New York con responsabilità commerciale sull’intero continente americano, Andrea Cattaneo è tornato per guidare la branch italiana. “Stiamo costruendo una augmented services offer”, afferma.

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l momento per il settore delle banche depositarie è decisivo. Lo dicono una serie di importanti numeri riportati da Andrea Cattaneo, neo direttore generale di BNP Paribas Securities Services in Italia. “L’attività di securities services, negli ultimi sei anni, come certificato da un recente studio di Boston Consulting Group, è cresciuta a livello globale del 4% all’anno. Un’analisi dettagliata mostra come questo avanzamento sia dovuto principalmente dalla crescita dei valori di mercato e dai tassi di interesse”, afferma il manager per entrare nel vivo dell’analisi del comparto. “La contrazione del fee income è l’altro lato della con la collaborazione che fa riferimento alla necessità di efficientamento di medaglia allfunds dei costi nel campo dei financial services, in particolare per quanto riguarda l’asset management, primaria fonte di ricavi per il nostro settore”, prosegue Cattaneo mettendo in campo l’elemento che più considera rilevante per l’evoluzione dei modelli di business delle banche depositarie.

StAto di neceSSità

Il dato decisivo per comprendere il movimento di evoluzione a cui è chiamato il settore è rintracciato dal direttore generale di BNP Paribas Securities Service Italia sempre nel report BCG dal titolo “Unlocking the Hidden Value in Securities Services”, in cui viene evidenziato come una migliore automatizzazione dei processi interni potrà portare i custodian fino ad un massimo pari al 5% di contrazione 86 Fundspeople I giugno

dei costi, mentre “l’esigenza dovuta alla fee compression del mondo buy side”, sottolinea Cattaneo, “è decisamente più ampia e potrà arrivare a toccare il 30-40%”. Una forbice non indifferente che impone un ripensamento che deve partire dalla consapevolezza della propria natura. “Esistono oggi, data l’evoluzione del mercato, tre grandi tipologie di banche depositarie”. La prima, spiega il manager, è costituita dall’insieme dei puri custodian, concentrati in particolare negli Stati Uniti, per cui è decisiva la dimensione in quanto funzione dell’efficienza. Ci sono poi i securities services provider parte di gruppi bancari definibili come universal bank che puntano invece alla diversificazione della strategia focalizzata in soluzioni trasversali al gruppo a cui appartengono. Infine, i securities services provider non parte di gruppi bancari, come ad esempio fintech o società di tecnologia. Questi offrono soluzioni innovative avanzate sia ai clienti finali che in white labeling.

Augmented reAlity

“Per chi, come BNP Paribas Securities Services, fa parte della seconda categoria, le direttrici di crescita futura puntano in modo particolare”, entra nel dettaglio Cattaneo, “ad asset manager, fondi pensione e casse di previdenza che rappresentano, in continuità rispetto al passato, la fonte primaria di crescita”. “Il futuro”, prosegue, “deve necessariamente guardare ad un allargamento oltre i servizi di pura custodia e banca depositaria, ormai considerate commodities, a servizi legati a tecnologia, analisi e gestione dei dati”. Per quanto riguarda il mondo delle case di gestione, il securities services provider deve ora rappresentare un partner nel rinnovamento dei modelli operativi in vista di una maggiore efficienza in termini di costi. “È necessaria un’analisi strategica estremamente dettagliata dei trend dell’asset management. Vediamo le grandi società consolidare ancora di più il mercato e i gestori più specializzati avere richieste specifiche e di nicchia”, afferma. Per quanto riguarda i fondi pensione e le casse di previdenza, invece, risultano centrali le sinergie che una banca universale è in grado di mettere in campo con le divisioni corporate investment banking e retail banking. “Le necessità di fondi e casse sono sempre esistite, ma fino ad ora la loro gestione è avvenuta in modo frammentato. Oggi vogliamo proporci sul mercato con un’offerta a 360 gradi. Dalla banca depositaria alla custodia, dalla sicurezza digitale ai servizi a valore aggiunto per soci e aderenti”, conclude. ‘Augmented services offer’ è la parola d’ordine.

giugno I Fundspeople 87

ANALISI smart consensus di Miguel Rêgo

OppOrtunità neLLa The Quality Growth Investor interviste

volatilità

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emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

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La pandemia da Coronavirus ha avuto un impatto improvviso e inaspettato sui mercati, sia su quelli azionari che obbligazionari. Malgrado ciò, i gestori patrimoniali disciplinati e orientati al lungo periodo hanno sfruttato questa volatilità come opportunità per rivedere il posizionamento dei portafogli per generare alpha.

utili.

a più di dieci anni, stiamo investendo in un contesto di mercato caratterizzato da politiche accomodanti delle Banche centrali che hanno mantenuto i tassi d’interesse molto bassi. Anno dopo anno, gli investitori hanno approfittato di questa generosità tanto che le azioni hanno raggiunto i massimi storici e le obbligazioni sono arrivate ad offrire rendimenti negativi. In questo contesto, generare rendimenti diventa ancora

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con la collaborazione di allfunds

più difficile. È necessario scoprire delle nuove teorie sui mercati. Le certezze del passato oggi non valgono più. Il fatto che i futures sul petrolio a breve siano scesi in territorio negativo è stata la ciliegina sulla torta in un mondo governato da una nuova logica. In questo contesto, l’aumento della volatilità è stato una boccata d’aria fresca per molti gestori. Finalmente il mercato non si muove più nella stessa direzione. I titoli high yield offrono un rendimento degno di questa asset class,

PortaFoglio SMart ConSenSuS FundSPeoPle 2020 Fondo

categoria globale

categoria Morningstar

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

acatis gané value event Fonds a

Moderate allocation

eaa Fund eur Moderate allocation Global

aXaWF global optimal income a Cap eur

Flexible allocation

eaa Fund eur Flexible allocation Global

eurizon azioni Strategia Flss Z eur acc

Flexible allocation

eaa Fund eur Flexible allocation Global

Fidelity global Mlt ast inca Minc(g) uSd

Moderate allocation

eaa Fund uSD Moderate allocation

FvS Multiple opportunities ii it

Flexible allocation

eaa Fund eur Flexible allocation Global

invesco global income e eur acc

Moderate allocation

eaa Fund eur Moderate allocation Global

MFS Meridian diversified income i1 uSd

Moderate allocation

eaa Fund uSD Moderate allocation

MS invF global Balanced income Z

Flexible allocation

eaa Fund eur Flexible allocation Global

nordea 1 Stable return BP eur

Moderate allocation

eaa Fund eur Moderate allocation Global

ruffer total return intl i gBP Cap

Moderate allocation

eaa Fund GBp Moderate allocation

88 Fundspeople i giugno

Con riferimento al Marchio FundsPeople, il nostro team di analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che sarà uguale per italia, Spagna e portogallo. nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con marchio nei tre paesi. il portafoglio Smart Consensus è composto da 10 fondi, sei multi-asset moderati e quattro flessibili, aventi tutti lo stesso peso. Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

il PortaFoglio di

“Anche se ci aspettiamo alta volatilità a breve termine, riteniamo di aver posto le basi per realizzare significativi P/E. Dai risultati del primo trimestre emerge che il Coronavirus ha messo seriamente alla prova i bilanci delle società di un gran numero di settori. Di contro, le società su cui abbiamo investito hanno dimostrato un’impressionante solidità operativa e finanziaria”.

i Buoni del Tesoro hanno mostrato il loro profilo difensivo e molte emissioni stanno remunerando gli investitori e non gli emittenti; l’azionario è tornato ad essere un’asset class con dispersione dei rendimenti dove i gestori possono dimostrare quanto valgono. Corrado Gaudenzi, gestore dell’Eurizon Azioni Strategia Flessibile, è uno dei fund manager che è stato in grado di vedere la volatilità come un’opportunità. “A marzo, dopo la seconda correzione del mercato, il nostro CAPE è entrato in un’area interessante, per cui abbiamo iniziato ad incrementare gradualmente l’esposizione azionaria del fondo. Il 23 marzo, uno dei momenti clou, avevamo un’esposizione azionaria del 66%”, spiega. La stessa strategia è stata adottata da Henrik Muhle e Uwe Rathausky, gestori del fondo Acatis Gané Value Event della tedesca ACATIS. “Sfruttiamo i timori del mercato per investire parte della nostra liquidità. Come nelle fasi precedenti, operiamo in maniera anticiclica”, spiegano.

i nuMeri

I numeri di marzo 2020 relativi al portafoglio Smart Consensus riflettono una significativa riduzione delle

“Dati gli attuali elevati livelli di volatilità, la dinamica allocazione contrarian della strategia rimarrà attiva nei prossimi mesi. Prevediamo di aumentare la nostra esposizione azionaria in caso di fragilità dei mercati e ridurla in presenza di una ripresa a V del mercato”.

Henrik MuHle ed uWe ratHauSky

Gestori dell’acatis Gané Value event Fund

Corrado gaudenZi

Gestore dell’eurizon azioni Strategia Flessibile

posizioni di liquidità di tutti i portafogli a favore della componente azionaria, ma anche di quella obbligazionaria. Infatti, per quest’ultima, i dati mostrano che i fondi del portafoglio Smart Consensus hanno approfittato della volatilità e dell’ampliamento degli spread per riallocare gran parte della liquidità e degli asset equivalenti soprattutto in strumenti di debito pubblico e nelle obbligazioni corporate. Va ricordato che questi dati non riflettono ancora la forte ripresa registrata in aprile sui mercati azionari e creditizi (nel debito

È neCeSSariO SCOprire DeLLe nuOVe teOrie Sui MerCati. Le Certezze DeL paSSatO, OGGi, nOn VaLGOnO più

giugno i Fundspeople 89

ANALISI smart consensus

diStriBuZione Per aSSet OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60%

i FOnDi SMart COnSenSuS hannO apprOFittatO DeLLa VOLatiLità e DeLL’aMpLiaMentO DeGLi SpreaD per riaLLOCare La LiQuiDità neL DeBitO puBBLiCO e COrpOrate BOnD

50% 40% 30% 20% 10% 0%

M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M 2018

2019

2020

diStriBuZione geograFiCa EUROPA (INCLUSO IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60% 50% 40%

sovrano periferico, gli spread hanno continuato ad ampliarsi). Ad ogni modo, Corrado Gaudenzi ci aiuta a capire cosa possiamo trovare nei portafogli di aprile. “Dati gli attuali elevati livelli di volatilità, la dinamica dell’allocazione contrarian della strategia rimarrà attiva nei prossimi mesi. Prevediamo di aumentare la nostra esposizione azionaria in caso di fragilità dei mercati e ridurla in presenza di una ripresa a V del mercato”, spiega. I gestori del fondo di ACATIS prevedono alta volatilità a breve termine, ma ritengono di aver posto le basi per realizzare significativi P/E. “Investiamo con prudenza nelle migliori società di tutto il mondo che hanno registrato un calo sproporzionato delle valutazioni rispetto ai rendimenti a lungo termine che offrono. I bilanci delle società di diversi settori ne hanno risentito. Di contro, le società su cui abbiamo investito hanno dimostrato un’impressionante solidità operativa e finanziaria”, concludono dall’asset manager tedesco. 90 Fundspeople i giugno

30% 20% 10% 0%

M A M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M 2018

2019

2020

diStriBuZione Per Settore CORPORATE

GOVERNMENT

CASh

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

M M A A M M G G LL A A S S O O N N D D G G FF M M A A M M G G LL A A SS O O N N D DG G FF M M 2018 2018

2019 2019

2020 2020

©2020 Morningstar, Inc. All rights reserved. The Morningstar name and logo are registered marks of Morningstar. Marks used in conjunction with Morningstar products or services are the property of Morningstar or its subsidiaries.

Uno Standard Globale di Sostenibilità per i Fondi L’interesse nell’investimento sostenibile è in forte aumento e gli asset in gestione stanno crescendo per rispondere a una nuova domanda. Morningstar offre ricerche, strumenti e analisi grazie ai quali investitori, consulenti e gestori possono comprendere i fattori di sostenibilità, eseguire la due diligence, valutare il rischio ESG e le opportunità. Il Morningstar Sustainability Rating™ e il Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ sono progettati per aiutare gli investitori a valutare le performance delle aziende su una varietà di parametri ambientali, sociali e di governance, così che possano costruire in modo più consapevole i loro piani di investimento. Scopri come puoi integrare i valori di sostenibilità nella tua strategia di investimento a lungo termine. Per saperne di più: global.morningstar.com/SustainableInvesting o scrivi a salesitaly@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

AnAlIsI strategIe

di María Folqué e Simone Vidotto

Rendimenti dei fondi SoStenibili, tRadizionali e medie di categoRia moRningStaR Fondi/media categoria

azionario europa tradizionale

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am azionario europa Sostenibile tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

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media di categoria morningstar azionario europa

rendimenti aprile 2020

7,16 7,42 7,98

azionario globale tradizionale

10,01

azionario globale Sostenibile

10,60

media di categoria morningstar azionario globale

10,30

azionario USa tradizionale

12,67

azionario USa Sostenibile

11,34

media categoria morningstar azionario USa

12,82

azionario emergente tradizionale

9,50

azionario emergente Sostenibile

10,11

media categoria morningstar azionario emergente

9,59

Fonte: elaborazione propria sulla base dei dati (%) Morningstar, dal 1 al 30 aprile 2020.

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SoStenibili e resIlIentI

con la collaborazione di allfunds

Il team di Analisi FundsPeople analizza la performance dei fondi azionari gestiti secondo i criteri di sostenibilità, confrontandoli con quelli tradizionali. Uno studio sulle medie delle singole categorie nel corso del mese di aprile e del primo trimestre dell’anno.

92 Fundspeople I giugno

Rendimenti dei fondi SoStenibili, tRadizionali e medie di categoRia moRningStaR rendimenti Ytd

Fondi/media categoria

azionario europa tradizionale

-17,94

azionario europa Sostenibile

-16,06

media di categoria morningstar azionario europa

-16,75

azionario globale tradizionale

-10,65

azionario globale Sostenibile

-10,03

media di categoria morningstar azionario globale

-13,80

azionario USa tradizionale

-7,29

azionario USa Sostenibile

-6,82

media categoria morningstar azionario USa

-20

-16

-12

-8

er molto, molto tempo, il principale ostacolo che gli investimenti sostenibili hanno dovuto superare per farsi strada è stato offrire rendimenti paragonabili a quelli dell’investimento tradizionale. Ci sono state tantissime analisi e ricerche in materia, fino a raggiungere la consapevolezza che non sembra esserci una differenza significativa tra i risultati degli investimenti sostenibili e quelli convenzionali. Negli ultimi anni, in realtà, si sono moltiplicati gli studi che dimostrano come l’investimento sostenibile abbia dei vantaggi, soprattutto dal punto di vista della minore volatilità. Inoltre, la valutazione e la gestione delle variabili ambientali, sociali e di governance (ESG) sono diventate un punto di riferimento quando si tratta di controllare il rischio. Considerando che stiamo attraversando uno di quei

-4

-10,47

azionario emergente tradizionale

-17,13

azionario emergente Sostenibile

-16,67

media categoria morningstar azionario emergente

-17,72

Fonte: elaborazione propria sulla base dei dati (%) Morningstar, al 30 aprile 2020.

momenti che possiamo definire storici in termini di movimenti registrati dai mercati, abbiamo voluto vedere come si sono comportati gli investimenti sostenibili nel primo quadrimestre 2020.

metodologia

In questo articolo ci concentreremo sulle azioni. Non utilizziamo indici perché il nostro interesse è quello di concentrarci sull’analisi dei fondi. Utilizziamo i dati Morningstar Direct delle categorie globali dei fondi Azionari Large Cap Europa, Globali, Stati Uniti e Mercati Emergenti. Per ogni fondo consideriamo solo la classe più antica disponibile alla vendita in Italia. Per ogni categoria geografica abbiamo diviso il nostro campione in due, a seconda che siano o non siano socialmente consapevoli. Secondo la definizione di Morningstar, un fondo per essere socialmente consapevole (Social-

neglI UltIMI AnnI sI sono MoltIplIcAtI glI stUdI che dIMostrAno coMe l’InvestIMento sostenIbIle AbbIA dIversI vAntAggI

giugno I Fundspeople 93

AnAlIsI strategIe

Rendimenti dei fondi SoStenibili, tRadizionali e medie di categoRia moRningStaR Fondi/media categoria

The Quality Growth Investor interviste

rendimenti Ytd

rendimenti 1 anno

rendimenti 2 anni

rendimenti 3 anni

rendimenti 5 anni

azionario europa tradizionale

7,16

-17,94

-12,78

-7,24

-3,81

-1,76

azionario europa Sostenibile

7,42

-16,06

-10,10

-4,48

-2,50

-0,59

media di categoria morningstar azionario europa

7,98

-16,75

-11,00

-5,25

-2,81

-0,83

azionario globale tradizionale

10,01

-10,65

-4,64

0,23

2,21

2,75

azionario globale Sostenibile

10,60

-10,03

-3,13

2,06

3,24

3,20

media di categoria morningstar azionario globale

10,30

-13,80

-7,38

-3,48

1,74

2,07

azionario USa tradizionale

12,67

-7,29

-1,04

5,19

6,38

6,24

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

azionario USa Sostenibile

11,34

-6,82

1,89

7,46

7,02

6,31

business

media categoria morningstar azionario USa

12,82

-10,47

-3,09

2,98

6,08

6,09

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

rendimenti aprile 2020

azionario emergente tradizionale

9,50

-17,13

-13,25

-9,02

-2,18

-1,52

azionario emergente Sostenibile

10,11

-16,67

-12,35

-8,15

-2,17

-1,42

media categoria morningstar azionario emergente

9,59

-17,72

-13,04

-9,58

-1,01

-0,96

Fonte: elaborazione propria sulla base dei dati (%) Morningstar, al 30 aprile 2020.

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche

www.comgest.com

Volatilità, max dRawdown e ShaRPe Ratio Fondi/media categoria

azionario europa tradizionale

Volatilità 1 anno

22,40

Volatilità 3 anni

Volatilità 5 anni

max drawdown 3 anni

Sharpe ratio 1 anno

16,12

15,56

-25,57

-0,45

Sharpe ratio 3 anni

-0,12

Sharpe ratio 5 anni

-0,01

azionario europa Sostenibile

21,02

15,28

14,68

-23,41

-0,36

-0,05

0,07

media di categoria morningstar azionario europa

22,34

15,96

15,19

-22,91

-0,36

-0,06

0,05

azionario globale tradizionale

22,28

16,32

14,97

-21,27

-0,21

0,12

0,16

azionario globale Sostenibile

21,98

15,97

14,57

-20,11

-0,17

0,18

0,19

media di categoria morningstar azionario globale

23,37

16,84

15,37

-22,65

-0,27

0,10

0,14

azionario USa tradizionale

24,59

18,02

16,16

-21,06

-0,01

0,35

0,37

azionario USa Sostenibile

22,64

16,93

15,35

-18,49

0,07

0,39

media categoria morningstar azionario USa

24,97

18,15

16,25

-21,19

-0,06

0,33

0,38

azionario emergente tradizionale

25,99

18,78

17,97

-29,76

-0,52

-0,11

-0,08

azionario emergente Sostenibile

25,75

18,82

17,59

-28,88

-0,50

-0,11

-0,07

media categoria morningstar azionario emergente

25,70

18,67

17,99

-30,71

-0,48

-0,06

-0,03

Fonte: elaborazione propria sulla base dei dati (%) Morningstar, al 30 aprile 2020.

con la collaborazione di allfunds

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

ly Conscious) deve investire secondo criteri non solamente economici, ma anche ambientali, sociali, di governance... ecc. Inoltre, questo campione non comprende gli investimenti in attività legate all’industria dell’alcool, del tabacco, del gioco d’azzardo o degli armamenti. Una volta ottenuti due campioni per ogni area geografica, i sostenibili e i tradizionali, li confrontiamo tra di loro e anche con la media delle 94 Fundspeople I giugno

diverse Categorie Azionarie Large Cap di Morningstar. I dati fanno riferimento al 30 aprile 2020.

RiSUltati

Abbiamo calcolato quindi la media dei rendimenti nei diversi periodi, la volatilità, il max drawdown e lo Sharpe ratio dei tre campioni (tradizionale, sostenibile e le medie di categoria), confrontandoli.

TNE

L’opinione di Francesca cIcerI Head of institutional Clients, Amundi SgR

glI InvestIMentI socIAlMente responsAbIlI hAnno dIMostrAto dI essere pIù resIlIentI rIspetto A qUellI trAdIzIonAlI

Partendo dall’analisi dei rendimenti a fine aprile, secondo i dati, i fondi d’investimento sostenibili hanno subito in media una capacità di ripresa maggiore rispetto a quelli convenzionali, eccetto per gli Stati Uniti. Se guardiamo l’azionario globale ed emergente, i fondi sostenibili hanno registrato migliori risultati non solo rispetto a quelli tradizionali, ma anche rispetto alle medie di categoria Morningstar. Anche in Europa i fondi sostenibili hanno sovraperformato quelli tradizionali. Estendendo l’analisi al primo quadrimestre dell’anno, le performance in termini di investimento sostenibile sono addirittura migliori: questa volta gli investimenti che rientrano nel campione socially conscious di Morningstar vincono il confronto sia con i fondi tradizionali sia con le medie di categoria su tutte le aree geografiche prese in considerazione, dimostrando una maggiore resilienza. Una vittoria su tutti i fronti. Se consideriamo invece dei periodi di osservazione più lunghi come tre e cinque anni, ci accorgiamo che i risultati in termini di performance dei fondi sostenibili sono sempre gli stessi. Andando ad analizzare la volatilità a un anno, anche in questo caso i dati mediamente migliori sono stati ottenuti dai fondi azionari sostenibili, esclusi gli emergenti. Se però allarghiamo il nostro orizzonte temporale su un periodo di cinque anni, la volatilità dei

fondi sostenibili diventa minore sia rispetto alla media di categoria sia a quelli tradizionali. Infine, nell’analisi degli Sharpe ratio, i fondi d’investimento sostenibili mostrano ancora una volta risultati mediamente migliori in quasi tutti i periodi di tempo e in tutte le aree geografiche, anche se con numeri più stretti. Cosa succederà quindi in futuro? Gli investimenti responsabili continueranno a sovraperformare quelli tradizionali? È quello che ci chiediamo tutti. Ad ogni modo sembra che, per il momento, i fondi d’investimento che investono in azioni con criteri di sostenibilità abbiano ottenuto, in media, risultati migliori con drawdown inferiori in un momento storico critico.

eURoPa con Un Vantaggio

I fondi che investono in Europa rimangono i più vantaggiosi, probabilmente perché questa è la regione con il maggior numero di iniziative in materia di finanza sostenibile, il che significa inevitabilmente che un maggior numero di aziende attuano pratiche in materia di sostenibilità. Tutto ciò fa si che l’universo degli investimenti è più ampio e la diversificazione più efficiente. Anche nei mercati emergenti, prendendo in considerazione un orizzonte temporale più lungo, il vantaggio dei fondi sostenibili rimane molto evidente. Sarà quindi interessante vedere cosa potrà succedere da qui in avanti.

green bond emergenti, nuoVa opportunità Amundi e IFC, membro del Gruppo World Bank, hanno pubblicato il report annuale Emerging Market (EM) Green Bond. La seconda edizione dell’Amundi-IFC Emerging Market Green Bond Report 2019 si concentra esclusivamente sugli investimenti in green bond nei mercati emergenti. Con l’obiettivo di evidenziare i progressi del mercato e di individuare le opportunità future, questo report mira a colmare la carenza di informazione pubblica sui green bond dei mercati emergenti. Nel 2019 le emissioni di green bond nei mercati emergenti sono aumentate del 21% raggiungendo la quota di 52 miliardi di dollari, con la Cina come maggiore emittente. Le emissioni sono state trainate da un maggior riconoscimento, sia tra gli emittenti sia tra gli investitori, dei benefici che generano, tra cui rendimenti stabili e prevedibili, e da una maggiore conoscenza dei prodotti e delle strategie ESG. Il 2019 segna, anche, il successo del mercato globale dei green bond con emissioni record pari a 240 miliardi di dollari. La necessità di investimenti green è fondamentale: l’attuale pandemia mostra che gli investitori responsabili attivi sui mercati emergenti possono collaborare con gli emittenti sul fronte dei green bond per sbloccare capitale di lungo termine e aiutare gli emittenti a diventare più resilienti verso shock futuri. Tutti questi temi sono la base di discussione che quotidianamente abbiamo con gli investitori istituzionali italiani. È molto importante condividere la ricerca e le attività su cui Amundi lavora per essere in grado di cogliere al meglio le nuove sfide ed opportunità. giugno I Fundspeople 95

ANALISI CoMpARATIVA di Óscar R. Graña

The Quality Growth Investor interviste

QuANdo LA tecnologia ha sostenuto il mondo

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

dalla crisi Coronavirus emergerà un nuovo mondo in cui il settore tecnologico avrà un peso maggiore sulla società e sull’economia, generando un’evidente opportunità di investimento a lungo termine.

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche utili.

Blackrock gloBal Funds World technology Fund

Fidelity Funds gloBal technology Fund

Franklin technology Fund

Società: Blackrock Lancio: 22 luglio 2008 VaLuta: euro Patrimonio: 6.678 iSin: lu0376438312

Società: Fidelity internat. Lancio: 12 novemBre 2013 VaLuta: euro Patrimonio: 6.205 iSin: lu0936579340

Società: Franklin templeton i. Lancio: 25 ottoBre 2013 VaLuta: dollaro Patrimonio: 3.688 iSin: lu0976566736

renDimento 1 anno: 21,88 renDimento 3 anni: 26,29 renDimento 5 anni: 20,76

renDimento 1 anno: 13,85 renDimento 3 anni: 17,66 renDimento 5 anni: 18,14

renDimento 1 anno: 9,81 renDimento 3 anni: 21,14 renDimento 5 anni: 18,44

RendIMenTo

2016

2017

1 2018

2019

96 Fundspeople I giugno

2020

2 2016

2017

2018

2019

2020

2016

4,00

2,20

7,90

-0,37

1,31

5,31

10,14

20,63

20,50

34,62

47,81

47,35

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

39,31

con la collaborazione di allfunds

41,03

www.comgest.com

10,42

2017

3 2018

2019

2020

rendimenti annualizzati in valuta base a 3 e 5 anni. Fonte: dati morningstar Direct, al 30 aprile 2020. Dati patrimonio in milioni di euro.

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

nevitabilmente, ogni crisi genera vincitori e vinti. E, anche se in alcuni casi è difficile capire in quale delle due categorie rientrerà un determinato settore, questa volta sono quasi tutti concordi sul fatto che la tecnologia sarà tra i maggiori vincitori di questa crisi. In un mondo paralizzato dal Covid-19, la tecnologia ha permesso di continuare a respirare, mantenendo le funzioni vitali. Al risveglio del paziente, tutto sarà cambiato. Tutto ciò che ruota intorno all’economia digitale ne uscirà rafforzato e il mondo virtuale assumerà un ruolo più rilevante. Da

questa crisi uscirà una nuova società basata sul distanziamento sociale, che promuoverà la connettività attraverso la tecnologia. Il Coronavirus potrebbe accelerare tendenze già in essere verso una società più digitale. Dal punto di vista degli investimenti, questo potrebbe far emergere opportunità interessanti. “L’orizzonte temporale che avevamo previsto per l’affermazione sociale di e-commerce, telelavoro e piattaforme di social media è stato fortemente anticipato a causa della pandemia. Per la maggior parte di questi segmenti, la

crescita non sarà temporanea ma durerà a lungo dopo la scomparsa del virus, andando ad integrare i già potenti temi tecnologici del cloud, dell’internet e dell’intelligenza artificiale”, sostiene Denny Fish, uno dei responsabili della gestione della strategia Global Technology and Innovation di Janus Henderson Investors.

i grandi vincitori

In questo scenario, le grandi società tecnologiche sembrano avere un vantaggio, dato che le tendenze di cui già beneficiavano in passato stan-

Janus henderson capital gloBal technology Fund

pictet digital

polar capital gloBal technology Fund

Società: Janus henderson i. Lancio: 31 marzo 2000 VaLuta: dollaro Patrimonio: 245 iSin: ie0002175093

Società: pictet am Lancio: 14 novemBre 1997 VaLuta: dollaro Patrimonio: 3.119 iSin: lu0101692670

Società: polar capital Lancio: 19 ottoBre 2001 VaLuta: dollaro Patrimonio: 4.049 iSin: ie0030772275

renDimento 1 anno: 14,03 renDimento 3 anni: 20,93 renDimento 5 anni: 18,34

renDimento 1 anno: -1,65 renDimento 3 anni: 9,50 renDimento 5 anni: 9,93

renDimento 1 anno: 14,78 renDimento 3 anni: 21,98 renDimento 5 anni: 19,92

2018

2019

2020

37,19 3,02

5,20

10,61

-7,47

1,94

-0,39 2017

-5,17

8,32

25,30

43,70

42,32 13,01

4 4 2016

RendIMenTo 47,39

RendIMenTo 37,05

RendIMenTo

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

giugno I Fundspeople 97

ANALISI CoMpARATIVA

Blackrock gloBal Funds World technology Fund

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

gestore tony kim

Fidelity Funds gloBal technology Fund

gestore hyunho sohn

Franklin technology Fund

gestore Jonathan curtis

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

una Gestione attiVa del rischio il fondo punta a massimizzare il rendimento sull’investimento mediante una combinazione di crescita del capitale e reddito sugli attivi del fondo. il Blackrock global Funds World technology Fund investe globalmente almeno il 70% del patrimonio complessivo in titoli azionari (quali azioni) di società operanti prevalentemente nel settore tecnologico. nella selezione, il gestore prende in considerazione l’indice mSci ac World information technology index per la costruzione del portafoglio e per la gestione del rischio. il gestore può̀ inoltre investire a propria discrezione in titoli con la collaborazione non compresi nell’indice per di allfunds approfittare di particolari opportunità̀ di investimento. tuttavia, i requisiti settoriali dell’obiettivo e della politica di investimento potrebbero limitare la misura in cui le partecipazioni del portafoglio si discosteranno dal benchmark.

98 Fundspeople I giugno

inVestire a lunGhissimo termine

Gestione dalla culla della silicon Valley

il fondo investe in titoli tecnologici con un approccio d’investimento a lunghissimo termine, tenendo conto dei grandi megatrend strutturali che definiranno il settore nei prossimi anni, senza perdere di vista le opportunità offerte dalle anomalie di prezzo. il gestore è alla ricerca di società con alto potenziale di crescita con focus sull’innovazione e sulle tecnologie rivoluzionarie, anche se i titoli potrebbero subire la volatilità di breve termine. inoltre, il gestore considera anche le società sottovalutate con un significativo potenziale di rialzo ma nessun chiaro catalizzatore a breve termine. il 70% del portafoglio è investito negli Stati uniti mentre il 15% in asia. La maggior parte del portafoglio è investita in large cap, mentre il 28% è costituito da mid cap e small cap.

il fondo si caratterizza per il fatto di essere gestito strategicamente dalla Silicon Valley (california), nei pressi delle sedi di molte società tecnologiche. il fondo è concentrato sulle società di qualità più elevata che sono in linea con il tema della trasformazione digitale e i relativi sottotemi dell’intelligenza artificiale e dell’apprendimento automatico, come pure cloud computing, analisi dei dati, sicurezza informatica, software as-a-service, e-commerce, tecnologia finanziaria e pagamenti digitali, pubblicità digitale, percezioni del cliente; e ancora, Devops (sviluppo software e operazioni relative alla tecnologia dell’informazione) e comunicazioni della rete 5g. il portafoglio detiene circa 60 società. Le prime 10 rappresentano il 40% del totale. L’87% del fondo è investito negli Stati uniti e il 10% nell’asia emergente, soprattutto in cina.

Janus henderson capital gloBal technology Fund

gestore denny Fish

pictet digital

gestore sylvie séJournet

Qualità, crescita e contesto

la transizione diGitale

La maggior parte delle idee di investimento si concentra su società tecnologiche classiche in tutto lo spettro delle capitalizzazioni di mercato, ma il 20-40% del fondo può essere investito in settori non tecnologici, con una crescita esponenziale o vantaggi competitivi derivanti dalla tecnologia. Quando bisogna filtrare nuove idee e valutare quelle esistenti, tutto ruota intorno a tre concetti: qualità, crescita e contesto. Per qualità si intende la cultura dell’innovazione e l’enfasi sul lungo periodo. Per crescita si intende gli effetti della rete, l’economia delle piattaforme, un mercato complessivo target esteso e in crescita, curve a S a lunga duration e la capacità di accumulare curve a S adiacenti nel tempo. infine, per contesto si intende la valutazione relativa, così come fattori favorevoli e sfavorevoli. il portafoglio detiene circa 60 titoli. Le prime 10 posizioni rappresentano il 47% del fondo. L’83% del fondo è investito negli Stati uniti, solo il 4% in europa e il 10% in asia.

il fondo non è basato su una view di tipo macroeconomico ma sulla selezione di titoli ad alta convinzione. il driver del prodotto è la transizione digitale, un cambiamento strutturale indipendente dal ciclo economico. L’universo di investimento comprende società innovative operanti nell’ambito di e-commerce, pubblicità online, softwareas-a-service e intrattenimento interattivo, in molti settori (giochi, viaggi, istruzione, salute, finanza, sicurezza). Da un universo d’investimento iniziale di 1.000 società, si ottiene l’universo investibile di 400 titoli eliminando quelli che non hanno un’esposizione significativa al tema (almeno il 20% dei ricavi). nell’universo investibile si cerca quindi di identificare le società che stanno per occupare, o occupano, una posizione dominante, con una quota di mercato in crescita, vantaggi competitivi e valutazioni interessanti.

polar capital gloBal technology Fund

gestori nick evans, Ben rogoFF

coGliere le opportunità dallo sViluppo informatico L’obiettivo del fondo è quello di conseguire un apprezzamento del capitale nel lungo periodo investendo in un portafoglio diversificato a livello mondiale di società tecnologiche. il fondo è gestito attivamente e utilizza l’indice di riferimento Dow Jones global technology net total return index (uSD) ai fini di raffronto della performance. Secondo la politica d’investimento del comparto, almeno due terzi degli asset sono investiti in società legate al settore della tecnologia. i gestori quindi selezionano titoli di società che producono software e apparecchiature informatiche, sistemi per internet, tecnologie elettroniche e società correlate allo sviluppo high-tech. il fondo è esposto all’area geografica nord-americana (Stati uniti e canada) dato che sono i Paesi che investono maggiormente in questo settore. i gestori possono anche investire in società nei Paesi emergenti.

giugno I Fundspeople 99

ANALISI comParativa

2 3 22 2 33 3

FideliTy Funds gloBal Technology Fund

Franklin Technology Fund

Patrimonio

3.688

6.678

6.205

The Quality Growth Investor interviste

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv.

3.091

5.371

4.314

2.175

business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

2.443

INTEGRARE I PRINCIPI ESGgestione il covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra

2.500

1.276 427

3.064

1.498 846

1.323

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

2016

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

Fonte: Morningstar Direct. Dati in milioni di euro, al 30 aprile 2020.

1 11 1 Blackrock gloBal Funds World Technology Fund

i team di selection La filosofia d’investimento di Comgest si focalizza sulla crescita e la qualità a di fondi chiusi lungo termine: società con solide pratiche utili. 30

www.comgest.com

Rendimento ann. 3 anni

6 4

MAPPA rischio-rendiMento

2 15

5 L’investimento comporta rischi. Prima della sottoscrizione l’investitore deve ricevere obbligatoriamente copia del documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”). Comgest Asset Management International Limited, 46 St. Stephen’s Green, Dublin 2, Ireland - info@comgest.com - www.comgest.com

5 15

5con la collaborazione di allfunds 17

BlackRock global Funds World Technology Fund

Fidelity Funds global Technology Fund

Franklin Technology Fund

Janus Henderson Capital Funds plc global Tech. Fund

Pictet Digital

Polar Capital global Technology Fund

Valuta base dollaro

5 17

Valuta base euro

15 17

Volatilità ann. 3 anni

COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE

Blackrock GloBal Funds World technoloGy Fund

total ret. ann. 3 yr (mo-end) B. currency std dev 3 yr (mo-end) risk currency max draWdoWn 3yr Base currency sharPe ratio 3 yr (mo-end) risk currency

Fidelity Funds GloBal technoloGy Fund

Franklin technoloGy Fund

Janus henderson caPital Funds Plc GloBal technoloGy Fund

Pictet diGital

Polar caPital GloBal technoloGy Fund

26,29

17,66

21,14

20,93

9,50

21,98

21,12

18,39

19,77

18,38

16,77

18,28

-18,10

-14,30

-16,41

-16,63

-16,22

-16,44

1,11

0,88

0,98

1,04

0,52

1,09

alPha 3yr Base currency

15,21

7,98

10,66

10,65

1,06

11,93

Beta 3yr Base currency

1,08

1,02

1,06

1,01

0,92

0,96

100 FundsPeoPle i giugno

Fonte: Morningstar Direct. Dati (%) in valuta base del fondo, al 30 aprile 2020.

Janus henderson capital gloBal technology Fund

44 4

55 5 pictet digital

pATRIMonIo

polar capital gloBal technology Fund

66 6

pATRIMonIo

245

2.705 177

2.971

pATRIMonIo

3.119

4.049

3.251

2.027

2.183

136

1.554

101

2016

869

802

52 2017

2018

2019

2020

no accelerando, come gli effetti della rete, le elevate barriere di ingresso e la maggiore concentrazione del mercato. All’interno dello S&P 500 la ponderazione delle FAAMG, acronimo che sta per Facebook, Amazon, Apple, Microsoft e Google, le cinque maggiori società del mercato americano, ha raggiunto il 20% ossia la percentuale più alta nella storia. “Il numero di videochiamate e messaggi su Facebook è salito alle stelle; Amazon ha assunto altri 175.000 lavoratori in due mesi per far fronte all’aumento della domanda del servizio di consegna online; Apple ha visto impennare a livelli record il mercato della app di gioco scaricate dalla Cina; Microsoft ha segnalato un forte aumento nell’uso del servizio cloud Azure, poiché milioni di persone lavorano da casa; e YouTube Kids, di proprietà di Google, è stata l’app più utilizzata nel primo trimestre del 2020 dopo la chiusura della maggior parte degli asili e delle scuole”, afferma Sean Marlowicz, analista di Schroders. Tutto ciò spiegherebbe un fenomeno e dimostrerebbe una tendenza.

2016

2017

2018

2019

2020

Il fenomeno: le migliori performance dell’azionario USA rispetto a quello europeo. La tecnologia sostiene il mondo e anche l’indice S&P 500. La tendenza: il fatto che gli investitori stiano investendo sulla base dell’idea che il settore tecnologico riemergerà più forte da questa crisi. Naturalmente il problema è fare affidamento su gestori in grado di individuare le migliori opportunità di investimento, perché la principale difficoltà consiste nella selezione delle società su cui investire e nel dare la giusta ponderazione in portafoglio ai titoli selezionati. Per cercare di aiutare l’investitore nel processo di analisi, abbiamo selezionato i fondi con Marchio FundsPeople 2020 con esposizione alla tecnologia che hanno ricevuto i maggiori afflussi negli ultimi 12 mesi, con più di tre anni di storia. Ogni fondo segue una filosofia propria che, a sua volta, si traduce in portafogli molto diversi tra di loro; pertanto, analizzare la strategia e i bias di ogni prodotto è fondamentale soprattutto per evitare delusioni e sorprese negative.

2016

2017

2018

2019

2020

criteri di selezione: fondi che investono nel settore della tecnologia con Marchio FundsPeople 2020 in italia, Spagna e Portogallo. alcuni prodotti menzionati nella sezione potrebbero non essere registrati in italia. Le informazioni sugli oicr o altri strumenti finanziari inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli oicr o degli strumenti finanziari alla vendita sul mercato italiano.

giugno I Fundspeople 101

analisi poRTAFoGlI di Manuel Yutaro Rubio

The Quality Growth Investor interviste

Per far fronte a uno dei crolli più intensi della storia dei mercati finanziari, le banche centrali e i governi di tutto il mondo hanno annunciato dei Programmi di stimolo monetario del tutto eccezzionali. lo shutdown ha, e avrà, ripercussioni in tutte le economie del pianeta.

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

www.comgest.com

con la collaborazione di allfunds

Fondi Multi-strategy con rating consistente FundsPeoPle 2020 FONDO

amundi Funds absolute return Multi strategy amundi Funds Multi strategy growth Bny Mellon global real return Fund (usd) dWs concept Kaldemorgen Helium Fund Helium selection lFis Vision ucits Premia Pictet tr diversified alpha schroder gaia two sigma diversified

MarchiO Fp

paTriMONiO (MLN eurO)

reNDiMeNTO 1 aNNO (%)

reNDiMeNTO 3 aNNi (%)

reNDiMeNTO 5 aNNi (%)

VOLaTiLiTÀ 1 aNNO (%)

VOLaTiLiTÀ 3 aNNi (%)

VOLaTiLiTÀ 5 aNNi (%)

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

1.467

0,22

-0,66

-0,14

657

4,43

0,90

1,22

7,61

4,76

3,93

8,41

5,88

264

2,98

3,35

2,47

9,96

6,49

5,07 6,01

10.548

-0,45

1,32

2,50

9,45

6,46

6,25

285

-2,48

-0,67

2,56

16,57

9,69

7,83

1.385

-9,91

-2,33

0,11

10,81

6,49

5,34

2.838

4,89

0,61

0,86

2,40

2,75

2,34

1.443

1,69

6,34

6,45

5,64

fonte: elaborazione propria con base dati morningstar, al 30 aprile 2020. fondi con rating consistente (c) fundspeople 2020 e patrimonio superiore ai 150 milioni di euro.

102 Fundspeople I giugno

distriBuzione settoriale dei Fondi Multi-strategy con rating consistente FundsPeoPle 2020 FONDO

MaTerie priMe

cONsuMO cicLicO

FiNaNza

iMMObiL.

cONsuMO DiFeNsiVO

saLuTe

pubbLica uTiLiTÀ

cOMuNic.

5,38

4,6

2,7

amundi Funds abs. ret. Multi strategy

7,87

26,19

6,11

9,39

amundi Funds Multi strategy growth

4,84

8,12

7,19

5,43

4,41

15,46

8,98

9,75

Bny Mellon global real return Fund (usd)

8,16

4,11

20,75

9,24

8,57

9,47

5,19

dWs concept Kaldemorgen

2,51

6,6

9,66

5,36

4,36

26,8

Helium Fund Helium selection

lFis Vision ucits Premia

7,34

14,26

6,42

Pictet tr diversified alpha schroder gaia two sigma diversified

eNergia

iNDusTr.

TecNOLOg.

17,13

20,63

1,3

9,67

24,85

5,99

3,32

8,33

16,87

4,23

18,11

2,4

2,95

17,02

1,88

8,24

20,6

1,91

11,35

0,7

11,91

15,39

fonte: elaborazione propria con base dati (%) morningstar, al 30 aprile 2020. fondi con rating consistente (c) fundspeople 2020 e patrimonio superiore ai 150 milioni di euro.

l primo trimestre 2020 è iniziato con una frattura nei mercati finanziari e le economie globali, a causa della pandemia da Covid-19 e gli shutdown in tutto il mondo che hanno avuto gravi ripercussioni su tutti i settori, sui segmenti di attività e sulle diverse aree geografiche. In questo periodo si sono registrate vendite generalizzate su tutti i mercati azionari, con l’MSCI World in calo del 32% dal suo picco di metà febbraio. La volatilità azionaria, stando all’indice CBOE VIX, ha toccato i massimi storici di oltre 82,69, superando il picco di 80,74 del novembre 2008. Le Banche centrali e i governi hanno annunciato i più estesi programmi di stimolo della storia recente. Il dollaro statunitense ha toccato il massimo da 50 anni (su base ponderata per gli scambi commerciali); la sterlina inglese è scesa al minimo storico nel cambio con le valute dei principali partner commerciali, ancora più debole rispetto ai livelli raggiunti durante le negoziazioni sulla Brexit, la crisi finanziaria del 2008-09 e l’uscita del Regno Unito dal Meccanismo di Cambio Europeo nel 1992. Se inizialmente i Titoli di Stato hanno mostrato una buona tenuta sulla scia dell’annuncio dei taglio dei tassi, i rendimenti hanno poi rimbalzato dato che gli investitori in cerca di liquidità hanno venduto le parti liquide

del mercato. Gli inflation break-even statunitensi sono scivolati ancora più in basso a causa della crisi petrolifera in corso. I mercati creditizi hanno sofferto per la scarsa liquidità dato l’ampliamento degli spread; inizialmente il credito investment grade è sembrato il più colpito, mentre l’high yield bisogna vedere la rettifica delle previsioni sui default. Le quotazioni petrolifere sono crollate, inizialmente sulla scia della guerra sui prezzi fra Arabia Saudita e Russia, e poi del peggioramento delle previsioni sulla crescita globale a causa degli effetti della pandemia da Covid-19. In prima battuta, l’oro ha perso terreno per poi mettere a segno un rally con l’evolversi della crisi verso la fine del trimestre. La performance dei fondi multi-strategy è stata tendenzialmente positiva in termini relativi. La dispersione a livello di asset class ha avuto un impatto positivo su questa ampia categoria. In generale, i gestori hanno beneficiato delle posizioni long sulle obbligazioni a lunga scadenza, quando il mercato azionario stava crollando. Questo soprattutto sui Treasury USA. All’inizio del trimestre, i gestori che si basano sui fondamentali erano posizionati sulla componente long in previsione di una crescita economica lenta ma continua; pertanto hanno sofferto in modo diverso a seconda di quanto hanno deciso di limitare le per-

dite. La maggior parte è stata in grado di operare in un contesto di volatilità e sfruttando le opportunità sul fronte dei tassi e valute. Sui mercati valutari, le oscillazioni sono state significative a fronte di un contesto segnato dalle aspettative di crescita e dall’aumento dell’avversione al rischio. Dollaro americano, franco svizzero, yen giapponese ed euro sono stati porti sicuri, mentre le valute collegate alle materie prime, tra cui dollaro australiano, real brasiliano, peso messicano e corona norvegese, sono state le più penalizzate. Il trading sull’inflazione è stato negativo per quei gestori con un posizionamento lungo sui break-even USA a 10 anni dato che lo shock petrolifero provocato dall’OPEC e la crisi da Covid-19 sono stati un mix controproducente. Le strategie difensive e sulla gestione della volatilità hanno ottenuto ottime performance, se posizionate long sulla volatilità e short sull’azionario.

i Fondi consistenti 2020

- Il BNY Global Real Return: l’obiettivo di questo fondo è quello di offrire rendimenti positivi investendo su un orizzonte di tre anni attraverso un’ampia gamma di strategie. Tuttavia, come per la maggior parte dei fondi di questa categoria, il BNY Global Real Return ha risentito della netta correzione di marzo: il giugno I Fundspeople 103

analisi poRTAFoGlI

distriBuzione geograFica dei Fondi Multi-strategy con rating consistente FundsPeoPle 2020 FONDO

amundi Funds abs. ret. Multi strategy

sTaTi uNiTi

caNaDa

aMerica LaTiNa

regNO uNiTO

eurOpa Occ. eurO

eurOpa Occ. NON eurO

esT eurOpa

aFrica

MeDiO OrieNTe

giapp.

ausTraLasia

asia sViLup.

asia eMerg.

22,91

1,95

1,87

55,8

7,34

6,62

38,94

0,04

0,86

4,79

45,74

2,6

0,01

0,02

4,74

0,02

0,29

Bny Mellon global real return Fund (usd)

27,25

3,95

19,12

21,56

10,61

1,91

0,63

10,67

1,58

dWs concept Kaldemorgen

amundi Funds Multi strategy growth

37,63

0,03

7,81

40,95

4,72

0,69

2,08

0,02

2,98

Helium Fund Helium selection

lFis Vision ucits Premia

27,58

0,83

0,02

7,95

19,4

18,38

0,41

12,41

0,5

3,99

Pictet tr diversified alpha schroder gaia two sigma diversified

fonte: elaborazione propria con base dati (%) morningstar, al 30 aprile 2020. fondi con rating consistente (c) fundspeople 2020 e patrimonio superiore ai 150 milioni di euro.

TNE

portafoglio, a elevato potenziale di rendimento, è stato penalizzato, anche se parte delle perdite sono state compensate da alcune coperture e da una posizione sui metalli preziosi. In aprile, tuttavia, la strategia ha recuperato il 45% delle perdite nel precedente trimestre. I gestori hanno individuato interessanti opportunità in alcuni settori difensivi e ridotto l’esposizione ai titoli di Stato, preferendo oro e cash.

TNE

L’oPinionE Di RAmon esTeRuelAs Senior investment specialist, BnP Paribas AM

TecNOLOgia Vs. TechLash Con il ruolo preponderante dei giganti tecnologici nella nostra società, è bene tenere d’occhio

104 Fundspeople I giugno

- Il DWS Kaldemorgen: l’obiettivo di questa strategia di asset allocation tattica globale basata sui fondamentali e con orientamento azionario è quello di mantenere un livello massimo di volatilità del 10%. La strategia è gestita da un team sotto la guida di Klaus Kaldemorgen. Naturalmente il posizionamento sull’azionario ha inciso negativamente sulle performance del fondo nel primo trimestre, in quanto i mercati hanno sofferto per tutti gli

queste aziende da una prospettiva di investimento. Vale la pena discutere la risposta dei settori tecnologici al ‘techlash’, quel sentimento negativo che è nato nei loro confronti. Dato il valore delle transazioni legali e delle multe pagate dai giganti della tecnologia rispetto ai loro bilanci, è difficile considerare queste azioni come potenti deterrenti contro le pratiche non etiche da loro svolte. Eppure, queste imprese sembrano rendersi conto della necessità di diventare ‘cittadini’ migliori. I giganti tecnologici non sono

eventi precedentemente menzionati; tuttavia, le coperture azionarie e il contributo derivante dalla selezione dei titoli ha compensato in parte questo risultato negativo. La strategia ha inoltre beneficiato del posizionamento sull’oro (oltre il 9% del portafoglio) e di una trascurabile sensibilità ai tassi di interesse. Il fondo è posizionato in settori difensivi e ad aprile ha recuperato più di un terzo delle perdite archiviate nel trimestre precedente.

esenti da difetti. Alcuni si stanno dimostrando disposti ad adottare pratiche commerciali più etiche, mentre altri sono ancora in ritardo. L’attenzione crescente sul pendolarismo o sul lavoro da casa alla luce della pandemia da Coronavirus può rivelarsi di sostegno per queste imprese, sia per quelle già avviate sia per quelle nuove nel mercato. In BNP Paribas AM, analizziamo gli investimenti da tutte le prospettive. È importante valutare i singoli titoli e decidere dove trovare rendimenti sostenibili a lungo termine.

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numero 41 giugno 2020

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cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 50.

B Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti

che, al 31 dicembre 2019, registravano un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo del volume appartenente ai con la collaborazione italiani, mentre per i fondi locali di clienti allfunds anche del dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 554. Consistenti. Il nostro team di AnaC lisi, diretto da María Folqué, ha svilup-

pato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Morningstar Direct degli ultimi cinque anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un

106 Fundspeople I GiuGno

track record minimo di tre anni a fine 2019. Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia. In questo modo, si genera un universo di 5.989 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendimento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2015, 2016, 2017, 2018 e 2019) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In

entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35%. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2019. I prodotti italiani col rating Consistente FundsPeople 2020 sono 609. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 1.078 prodotti, 21 fondi si sono aggiudicati il triplo rating FundsPeople.

ProdottI con Il trIPlo ratIng FundsPeoPle 2020 FONDO

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CATEGORiA

Europe Fixed Income Global Equity Large Cap Long/Short Credit Emerging Markets Fixed Income Multialternative Long/Short Equity

Fidelity european dynamic growth

Europe Equity Large Cap

Fidelity global dividend

Global Equity Large Cap

Invesco Pan european High Income M&g (lux) optimal Income

Cautious Allocation Cautious Allocation

MFs Meridian european research

Europe Equity Large Cap

MFs Meridian european Value

Europe Equity Large Cap

MFs Meridian Prudent Wealth Ms InVF global Brands nordea 1 european covered Bond

Aggressive Allocation Global Equity Large Cap Europe Fixed Income

nordea 1 global climate & environment

Global Equity Mid/Small Cap

oddo BHF avenir europe

Europe Equity Mid/Small Cap

Pictet Multi asset global opportunities

Cautious Allocation

PIMco gIs Income

Global Fixed Income

schroder IsF euro corporate Bond Vontobel us equity

Europe Fixed Income US Equity Large Cap Growth

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

Schroder ISF China Lcl Ccy Bd C Acc CNH HSBC GIF Asia Bond IC Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Legg Mason WA Asian Opps LM USD Acc Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Invesco Belt and Road Debt A Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc I $ Acc L&G EM Short Duration Bond Z USD Acc L&G EM Bond Z USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc AS SICAV I EM Corp Bd Z MInc USD GS EM Corp Bd I Acc USD T. Rowe Price EM Corp Bd I USD Candriam SRI Bond Em Mkts I USD Inc New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD AS SICAV I Frntr Mkts Bd A Acc USD Eurizon Bond Emerging Markets R Acc Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Local P M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc Eurizon SLJ Local Em Mkts Dbt Z EUR Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Interfund Emerging Markets Lcl Ccy Bd A Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Wellington Oppoc Emerg Mkt Dbt II€S DisH Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Amundi Obbl Paesi Emerg a dist A Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D UniInstitutional EM Bonds Spezial Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR NEF Emerging Market Bond R Acc HSBC GIF Global EM Local Dbt IC ABSALON - EM Corporate Debt I EUR Candriam Bds Em Mkts C USD Cap EIS Global Bond Emerging Total Return I Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Interfund Bond Global Emerging Markets Anima Obbligazionario Emergente A JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH Fonditalia Bond Global Emerging Mkts R Pictet-Global Emerging Debt HR EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i BSF Emerging Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH BGF Emerging Markets Bond D2 EUR Hedged JPM Emerg Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR GAM Multibond Local Emerging Bond EUR B Anima Fix Emergenti A BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H BlueBay Emerging Market Aggt Bd I USD Epsilon Fund Em Bd Ttl Ret Enh I EUR Acc Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Euro Fixed Income AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM EU Government Bond X (acc) EUR

ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

3,88 3,74 3,54 3,08

5,10 4,85 4,12 3,88 1,16

6,76 4,48 4,19 4,01 4,00 5,35 3,94 4,95 3,33 4,41 3,30 4,19 3,17 3,04 2,58 4,31 2,50 4,22 2,45 2,70 2,39 4,11 2,29 0,07 2,24 2,11 4,54 2,10 2,68 1,79 2,73 1,77 2,86 1,75 2,85 1,70 3,09 1,66 0,93 1,60 3,13 1,58 2,71 1,56 1,25 2,46 1,21 1,04 1,14 0,67 1,01 1,91 0,99 2,54 0,76 1,86 0,41 0,20 0,27 2,46 0,10 0,47 -0,27 1,83 -0,34 3,22 -0,47 2,21 -0,47 2,64 -0,55 0,91 -0,68 -0,49 -0,68 0,36 -0,71 -0,27 -0,76 1,91 -0,91 2,05 -0,99 -1,05 0,99 -1,15 1,16 -1,22 0,48 -1,50 -0,05 -1,59 0,90 -1,63 0,42 -1,63 -0,63 -1,94 -0,12 -2,20 0,81 -2,23 1,04 -2,26 0,22 -2,65 0,53 -2,85 -1,39 -2,88 -2,96 -0,35 -3,07 -1,89 -3,71 -1,94 -4,69 -2,57 -5,78 5,06 4,60

4,80 4,07 3,80 3,74 2,84

6,74 6,62 4,08 3,69 3,54

Volat. 3 annI

2,76 3,30 6,58 11,12

9,52 8,46 13,11 8,14 9,55 12,02 10,61 9,40 10,27 8,21 6,63 10,21 8,36 6,26 10,67 9,91 15,59 11,32 8,94 10,27 8,01 9,27 10,38 10,72 10,50 12,98 11,89 11,87 13,11 11,84 9,07 13,49 12,37 12,61 3,26 12,46 13,50 12,93 20,03 7,89 12,21 9,69 11,83 13,67 10,00 9,61 8,46 7,95 9,70 10,30 5,80 10,31 10,77 9,59 11,17 12,45 9,42 11,35 11,79 16,32 8,95 17,78

7,92 7,38 4,17 4,44 4,01

datI al 28 MaggIo 2020

Valuta

Fondo

MarcHIo

CNH EUR CNH USD EUR USD

Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Fonditalia Financial Credit Bond T Raiffeisen 902-Treasury Zero II VT Generali IS Euro Bond BX Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Tikehau Subfin E Acc Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C CamGestion Obliflexible A/I AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc NN (L) Green Bond I Cap EUR BNP Paribas Euro Government Bd I C DPAM INVEST B Bonds Eur W Cap Capital Group Euro Bond (LUX) C Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR M&G European Credit Investment C EUR Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR HSBC Euro Gvt Bond Fund HC Pictet-EUR Government Bonds R Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc MS INVF Euro Bond I BSF ESG Euro Bond D2 EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap MS INVF Euro Strategic Bond A L&G Euro Corporate Bond Z EUR Inc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C L&G Euro High Alpha Corp Bond Z EUR Inc Invesco Euro Bond A EUR Acc UNIQA Eastern European Debt Fund VTA BGF Euro Bond A2 Groupama Oblig Euro I Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR HSBC RIF SRI Euro Bond IC HSBC GIF Euro High Yield Bond IC DWS Eurorenta AcomeA Breve Termine A1 Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Kempen (Lux) Euro Credit Plus I Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Kempen (Lux) Euro Credit I GFG Funds-Euro Global Bd I EUR Acc DPAM INVEST B Bonds Eur IG W Cap EdR SICAV Financial Bonds I EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR Ellipsis High Yield Fund IEUR BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap NN (L) Euro Credit I Cap EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR H2O EuroAggregate R Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc BGF European High Yield Bond D2 EUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR Eurizon Obbligazionario Etico Lazard Credit Fi PC EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR NEF Euro Corporate Bond I Acc Robeco European High Yield Bonds IH € JPM Financials Bond D (div) EUR iShares Euro InvGrdCorpBdIdx(IE)InstAcc€ NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR BGF Euro Corporate Bond A2 EUR BNP Paribas Euro Corporate Bd I C iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR MS INVF Euro Corporate Bond A Deka-CorporateBond Euro CF BNY Mellon European Credit EUR C Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR HSBC GIF Euro Credit Bond Total Ret IC DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield A Generali IS Euro Bond 1/3Y BX

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD AUD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

4,86 2,51 3,15 2,70 2,50 2,42 2,45 2,23 3,54 2,12 3,61 2,29 4,07 2,63 2,36 2,32 2,76 2,32 2,79 3,44 2,05 2,09 1,89 2,14 3,60 2,29 2,52 1,49 2,23 1,85 3,25 1,78 1,67 1,99 1,82 3,06 1,63 1,14 2,28 2,35 2,15 0,58 1,69 2,66 2,22 2,64 1,55 1,94 3,38 1,23 1,66 2,44 1,17 2,03 1,64 1,34 2,44 3,10 1,67 3,15 1,63 1,68 1,63 1,70 1,58 0,98 3,06 1,58 1,72 1,44 1,83 0,82 1,25 1,14 3,21 0,92

3,53 3,30 3,29 3,10 3,08 3,07 3,07 3,01 2,98 2,93 2,91 2,88 2,82 2,82 2,79 2,77 2,77 2,66 2,66 2,60 2,60 2,59 2,58 2,55 2,48 2,46 2,40 2,37 2,33 2,29 2,28 2,11 2,09 2,00 1,99 1,99 1,95 1,95 1,94 1,92 1,91 1,89 1,87 1,84 1,82 1,77 1,72 1,71 1,66 1,65 1,57 1,56 1,51 1,49 1,46 1,44 1,43 1,42 1,38 1,33 1,30 1,29 1,29 1,27 1,19 1,18 1,18 1,17 1,14 1,13 1,02 0,94 0,90 0,84 0,84 0,83 0,81 0,80 0,76 0,76 0,75 0,72

Volat. 3 annI

9,59 8,62 4,21 3,98 4,16 3,86 3,81 3,86 4,02 9,33 3,87 8,86 3,98 6,90 3,89 5,16 3,82 4,65 4,15 2,13 5,34 6,10 3,92 3,68 4,03 4,29 3,25 3,52 6,04 4,74 5,15 4,98 5,00 4,83 6,96 4,01 3,88 5,13 3,95 6,91 3,76 5,10 5,29 4,92 10,26 4,53 4,28 4,66 9,08 5,35 6,04 3,67 5,61 10,43 4,45 5,96 7,80 5,57 8,41 5,04 5,28 3,87 9,92 9,37 5,48 8,83 6,51 5,14 5,30 5,02 5,41 5,15 9,24 5,99 6,12 6,30 7,98 5,13 6,82 4,97 8,90 2,01

Valuta

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

GiuGno I Fundspeople 107

ANALISI RANKING

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

EIS Flexible Duration 6 I Muzinich Europeyield HEUR Acc S Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc AZ Fd1 Aggregate Bd Euro + A-AZ Fd Acc BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Evli Corporate Bond B CompAM Active European Credit A Acc Eurizon Obiettivo Risparmio C The Quality Growth Investor LO Selection Credit Bond EUR MA interviste Jane ambachtsheer, bnP Paribas amWells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc tim Winstone, Janus henderson inv.Evli Nordic Corporate Bond IB business Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR ad ogni asset class il suo leader Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc di consistenza AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR gestione Anima Fix Imprese A il covid-19 non ha colPito HSBC Euro Short Term Bond Fund S i Prodotti Passivi db AM PIMCO Euro Coupon Bond LC pensioni Eurizon Bond Inflation Linked R Acc Portafogli Previdenziali tra GS Euro Short Dur Bd Plus I Acc EUR emotività e adeguatezza JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR numero 41 giugno 2020 Tikehau Taux Variables A Investire responsabilmente fa parte del BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR nostro DNA. AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Pramerica Sicav Euro Corporate Bond R La filosofia d’investimento di Comgest Allianz Advcd Fxd Inc S/D €Rsrv+ P+G A2€ si focalizza sulla crescita e la qualità a Barings European High Yield Bd S EUR Acc lungo termine: società con solide pratiche Pramerica Sicav Euro Corporate S/T I commerciali e finanziarie grado di Sempre più inveStitori richiedono Soluzioniin alternative generarerendimenti una crescita sostenibile degli utili. EIS Flexible Duration 8 I che offrano maggiori e diverSificazione. per queSto, banche, Sgr e aSSicurazioni hanno già Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT creato dipartimenti che Si occupano dello Studio e Payden Euro Liquidity EUR Acc della Selezione di fondi chiuSi di caSe terze. Generali IS Centr&East Europ Bd BX Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc www.comgest.com Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Anima Risparmio AD Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap EdRF Bond Allocation A EUR Acc BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C EIS Flexible Duration 9 I ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Anima Obbligazionario Corporate Blend A AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc MS INVF European HY Bd A Arca Risparmio Carmignac Sécurité A EUR Acc Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm Evli Short Corporate Bond B LO Selection Credit Bond CHF MA MS INVF Short Maturity Euro Bond A con la L’investimento comporta rischi. Prima della sottoscrizione l’investitore deve ricevere collaborazione NEF Euro Short Term Bond R Acc obbligatoriamente copia del documento contenente le informazioni chiave per gli investitori di allfunds (“KIID”). Comgest Asset Management International Limited, 46 St. Stephen’s Green, Dublin AZ Fd 1 AZ Bd Trgt 2024 A-AZ Fd Acc 2, Ireland - info@comgest.com - www.comgest.com AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Pramerica Sicav Euro Corp Bd Hi Potent A COMUNICAZIONE A SCOPO PROMOZIONALE UniInstitutional Short Term Credit Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C Tikehau Credit Plus A DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F Pramerica Sicav Euro High Yield I EuroFundLux - Floating Rate B Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR Anima Obbligazionario HY A Kairos Intl SICAV Fcl Inc P

Fixed Income Miscellaneous GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc Invesco India Bond A USD Acc Alcentra European Loan I-E EUR Inc Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E

ABC ABC ABC ABC ABC

INTEGRARE I PRINCIPI ESG PER UN INVESTIMENTO RESPONSABILE

i team di selection di fondi chiusi

108 Fundspeople I GiuGno

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat. 3 annI

-1,64 -0,42 -0,65 -0,09

0,70 0,67 0,67 0,67 0,66 0,54 0,51 0,41 0,38 0,35 0,33 0,30 0,22 0,09 0,07 0,05 -0,03 -0,05 -0,10 -0,16 -0,20 -0,20 -0,22 -0,22 -0,26 -0,30 -0,34 -0,35 -0,36 -0,37 -0,39 -0,40 -0,42 -0,42 -0,43 -0,45 -0,45 -0,46 -0,49 -0,54 -0,55 -0,56 -0,56 -0,58 -0,60 -0,61 -0,64 -0,65 -0,69 -0,72 -0,73 -0,77 -0,80 -0,86 -0,87 -0,88 -0,89 -0,91 -0,94 -0,97 -1,01 -1,02 -1,23 -1,26 -1,34 -1,35 -1,40 -1,41 -1,57 -1,88 -2,13 -2,26 -2,93

3,70 7,86 7,75 10,38

1,39 2,69 0,85 -1,10

0,32 0,07 -1,25 -2,45

7,15 8,04 11,14 9,05

2,81 1,86 2,30 1,28 1,68 1,02 0,30 0,49 0,54 1,51 1,30 1,21 0,71 1,09 1,83 0,25 2,28 0,59 0,02 0,98 -0,16 0,37 1,51 0,29 0,02 0,05 0,19 -0,16 2,65 0,05 -0,25 -0,16 0,23 -3,12 -0,29 -0,40 0,05 0,38 -0,41 -0,20 1,35 -0,17 0,28 1,25 -0,15 1,34 -0,05 0,95 -0,44 0,28 0,04 -0,60 -0,67 -1,29 0,68 -0,18 1,74 1,47 -0,57 -0,03 0,35

1,88 9,19 8,86 5,10 6,59 7,89 5,18 4,56 5,31 1,95 5,77 4,96 2,27 5,77 3,63 5,06 9,85 2,01 10,65 3,64 1,28 5,02 4,96 2,04 8,37 2,08 1,79 2,31 5,87 1,68 9,99 2,54 0,88 1,38 1,70 4,45 4,02 1,41 1,29 3,09 5,84 1,34 1,41 4,66 2,62 1,51 4,44 7,48 5,87 11,98 1,80 3,05 8,29 2,60 4,74 5,45 1,47 1,48 9,82 7,23 8,37 3,63 4,31 11,31 12,03 3,79 6,44 5,81

datI al 28 MaggIo 2020

Valuta

Fondo

MarcHIo

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Global Fixed Income H2O Multi Aggregate I USD Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD Legg Mason WA Glb Credit LM USD Acc Baillie Gifford WW Glb Crd C USD Acc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD FvS Bond Opportunities IT Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc Schroder ISF Glbl Mlt Crdt C Acc USD MS INVF Global Fixed Income Opps Z PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W Janus Henderson Hrzn Glbl HY Bd I2 USD BlueBay Global High Yield Bd B USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C MS INVF Global Bond A GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Russell Inv Global Bond A T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD GS Global Sovereign Bd I Acc EUR-Prtly H Robeco Global Credits IH EUR Vontobel Glbl Corp Bd Md Yld HG Hdg EUR Wellington World Bond D USD Acc Unhdgd Fisch Bond Global Corporates BE JPM Global Government Bond C (acc) EUR Capital Group Glb Hi IncOpps(LUX)Z T. Rowe Price Divers Inc Bd I USD Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap Uni-Global Total Return Bonds RA-USD Allianz Global High Yield IT USD Barings Global Senior Scrd Bd S USD Dis M&G (Lux) Glb HY Bd C USD Acc Hermes Multi-Strategy Credit F USD Acc Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Schroder ISF Global Bond A Acc USD T. Rowe Price Glb High Inc Bd I USD AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Raiffeisen-Global-Fundamental-Rent I VT Russell Inv Unconstrained Bond I Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc AXAWF Global Strategic Bds I Cap EUR H UBS(Lux) BS Glb Infl Lnkd$ EURH Q-acc JPM Global Corp Bd D (div) EUR H Carmignac Pf Uncons Glb Bd F EUR Acc AB Glbl Pls Fxd Inc S1 EUR H Acc Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Fondo Alto Internazionale Obblig A SLI Total Return Credit D Acc EUR Hedged Mediolanum Ch Provident 3 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Vontobel Bond Global Aggt B EUR Anima Pianeta A Schroder ISF Glbl Crdt Inc A Acc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc Robeco High Yield Bonds DH € BGF Global Inflation Linked Bd X2 EUR H EIS Global Bond Total Return I MS INVF Global High Yield Bond A BGF Global High Yield Bond D2 EUR Hedged Anima Fix Obbligazionario Globale A Eurizon Bond High Yield Z EUR Acc Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C FISCH Bond Global High Yield BE Pramerica Sicav Global Inflation Lnkd I PIMCO GIS Income Instl EURH Acc BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc JPM Flexible Credit D (div) EURH Mediolanum Ch International Bond LH A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Bond Opps D (div) EURH AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Pramerica Sicav Hi Yld 1-5 yrs Euro H I Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg UBAM Global High Yield Solution IHC EUR

EUR USD EUR EUR EUR

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

5,78 5,32 5,57 4,39 4,02 5,03 4,47 2,62 3,15 4,39 4,28 2,90 5,32 3,97 2,85 2,63 2,65 3,13 4,23 2,05 3,24 2,09 3,00 2,29 4,07 2,13 3,48 4,16 4,47 3,86 3,26 0,15 2,47 2,86 2,28 2,59 1,30 1,57 1,41 1,81 1,28 1,49 1,96 1,66 1,03 0,57 0,99 2,60 1,09 0,53 1,99 2,73 1,82 1,60 1,52 0,39 2,31 2,80 1,90 0,25 0,60 -0,40 0,02 0,66 1,31 1,37 1,08 1,45

7,78 7,73 6,03 5,79 4,70 4,67 4,51 4,34 4,27 4,27 4,18 4,16 4,12 4,09 4,05 3,85 3,73 3,49 3,22 3,16 3,13 3,12 2,97 2,89 2,84 2,83 2,82 2,81 2,74 2,59 2,50 2,44 2,42 2,39 2,28 2,24 2,24 2,12 2,09 2,08 2,08 1,99 1,87 1,84 1,82 1,72 1,69 1,43 1,38 1,34 1,29 1,16 1,15 1,03 0,95 0,89 0,86 0,81 0,76 0,75 0,70 0,69 0,48 0,43 0,39 0,35 0,32 0,26 0,17 0,17 0,15 0,06 0,03 -0,13 -0,23 -0,24 -0,26 -0,29 -0,35 -0,37 -0,49

Volat. 3 annI

7,20 6,63 5,97 5,53 3,00 6,68 5,95 6,48 4,04 8,67 6,45 3,49 7,88 9,58 7,99 5,83 3,36 4,77 9,00 7,29 6,27 8,22 2,28 5,88 3,17 7,49 3,24 5,56 3,27 10,36 7,85 9,41 9,16 6,17 4,41 5,23 6,58 11,51 5,06 8,22 4,30 4,11 3,04 4,87 5,57 8,51 4,28 6,56 3,90 7,81 3,07 1,92 10,40 10,28 3,77 7,05 6,75 8,24 3,37 7,12 8,33 3,89 8,12 10,57 8,35 5,78 5,30 8,36 6,29 3,38 0,84 4,72 7,91 7,93 7,69 7,28

Valuta

USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD EUR USD USD EUR USD USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR USD USD USD USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat. 3 annI

Valuta

Templeton Global Bond A(acc)EUR Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Fundquest Bond Opportunities P A/I Barings Global High Yield Bond F EUR Acc Invesco Active Mlt-Sect Crdt C EUR Acc Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic Eurizon Absolute High Yield Z EUR Eurizon Global Bond Z EUR Pramerica Sicav Strategic Bond U

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-0,70 0,42 -0,10 -0,42 2,46 0,62

Sterling Fixed Income L&G UK Core Plus Bond Z GBP Acc

ABC

4,90

3,40

7,47

GBP

US Fixed Income Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD AS SICAV I USD Crdt Bd I Acc USD NN (L) US Credit X Cap USD Loomis Sayles US Core Plus Bd S1/A USD Vanguard US Govt Bd Idx Ins USD Acc Amundi Fds Pinr US Corp Bd I USD C PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD JPM Income A (acc) USD UBAM - US High Yield Solution IC USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc GS US Mortgg Bckd Secs Base Acc USD MS INVF US Dollar Short Duration Bond Z AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD MS INVF US Dollar High Yield Bond Z MS INVF US Dollar Short Dur HY Bd Z Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Payden Global Short Bond USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD Neuberger Berman Shrt Dur HY Bd $Ins Acc Indosuez Funds Fixed Income USD G Doubleline Low Avrg Dur Bd I USD Acc JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH JPM Income Opp D perf (acc) EURH AB Mortgage Income A2X Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C Amundi Index US Corp SRI IHE Inc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,60

6,41 5,97 5,77 5,24 5,23 5,11 4,30 3,96 3,53 3,30 3,23 3,20 2,98 2,91 2,81 2,02 1,84 1,84 1,83 1,80 1,67 1,49 -0,04 -0,44 -1,81 -2,09

4,06 6,52 6,69 3,38 4,09 7,67 8,20 3,33 6,55 7,25 7,99 2,01

4,06 7,54 2,53 2,64 6,27 6,63 4,73 10,23 6,76 12,90

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR

Aggressive Allocation Piano Azioni Italia A

ABC

-4,75

18,36

EUR

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Gamax Asia Pacific I Fidelity Pacific A-Acc-EUR

ABC ABC ABC

6,91 1,98 -0,18

6,11 2,15 -0,40

15,92 16,93 18,85

USD EUR EUR

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia-Asia EX JP Div I USD Acc UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc First State Asia Focus B Acc GBP LO Funds Asia High Convc USD PA Wellington Asian Opps S Uhgd USD Acc T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Stewart Investors AsiaPac Sust B Acc GBP First State Asia Focus I USD Acc PineBridge Asia exJapan SmCap Eq Y First State Asian Eq Plus I USD Acc Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD Amundi IS MSCI Pacific ex Jpn IE-C EUR Invesco Asian Equity A USD AD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

6,67 8,30 4,75 9,88 4,17 5,58 5,73 6,79 7,98 4,62 3,75 4,19 5,49 3,20 -0,07 1,71

8,25 7,05 6,97 6,40 5,59 5,31 5,21 5,20 5,19 4,98 4,37 4,08 3,99 2,62 0,75 -0,46 -1,20

15,99 18,41 18,40 16,35 15,43 16,42 19,49 17,13 18,08 13,39 14,90 15,29 15,11 18,77 17,42 18,27 18,65

USD USD EUR USD GBP USD USD USD USD GBP USD USD USD USD USD EUR USD

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

ABC

5,15

5,86

18,41

AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands P EUR Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Pictet-Premium Brands R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC

8,84 7,94 10,86 3,53 1,72

15,40 8,47 8,45 5,52 5,29

17,07 14,06 23,48 15,83 16,00

EUR EUR USD EUR EUR

Energy Sector Equity Pictet-Clean Energy R EUR Eurizon Azioni Energia E Mat Prime

ABC ABC

0,68 -3,71

5,00 -5,22

18,40 23,04

EUR EUR

-1,31 -1,03

4,87 3,62 5,16 5,24 2,93 3,41

2,50 2,86 3,92 2,97 1,98 1,50 1,65 1,51 1,83 2,47 0,50 1,13 -0,64 0,29

-0,53 -0,55 -0,60 -0,66 -0,75 -0,86 -1,06 -2,32 -3,58

6,68 5,51 2,89 5,93 9,21 8,06 9,15 8,43 10,26

4,32

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

datI al 28 MaggIo 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat. 3 annI

Valuta

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR BNP Paribas Aqua Classic Pictet-Nutrition I EUR Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR

ABC ABC ABC ABC

6,62 5,67 2,08

6,50 4,20 4,14

16,09 18,28 13,50

EUR EUR EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity SEB Russia C EUR Amundi Fds Russian Equity M2 EUR C NN (L) Emerging Europe Equity I Cap EUR Schroder ISF Emerging Europe C Acc EUR SEB Eastern Euro Small and Mid Cap C

ABC ABC ABC ABC ABC

9,87 9,85 3,12 5,32 7,21

9,16 8,76 3,02 2,91 -0,88

23,92 23,64 21,10 23,07 22,03

EUR EUR EUR EUR EUR

Europe Equity Large Cap Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Jupiter European Growth D GBP Acc DNCA Invest Norden Europe I EUR DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF MS INVF Europe Opportunity Z Echiquier Positive Impact Europe A BGF Continental Eurp Flex D2 EUR BGF European Special Situations D2 MFS Meridian European Value A1 EUR E.I. Sturdza Strat Eurp Qual EUR I Allianz Europe Equity Growth AT EUR R-co Thematic Silver Plus C Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Momentum I VTA LO Funds Swiss Equity CHF PA MFS Meridian European Research A1 EUR Candriam SRI Equity Euro I Acc EUR MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR DPAM INVEST B Equities Europe W Cap MFS Meridian European Core Eq A1 EUR BGF European Focus D2 JB Eq Global Excell Eurp EUR B DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc Fidelity Germany A-Dis-EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc Generali IS SRI Ageing Population BX EUR Pictet-European Sustainable Eqs I EUR Stt Strt Eurp Mgd Volatil Eq I EUR Acc Vontobel European Equity I EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Candriam SRI Equity EMU I EUR Acc Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc JPM Europe Sustainable Equity C (acc)EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR UniInstitutional Eurp Eq Concentrated EdR SICAV Euro Sust Growth A EUR Melchior European Opportunities I1 EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR M&G (Lux) Pan European Select C EUR Acc CS (Lux) European Div Plus Eq EB EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I â&#x201A;¬ BGF European Equity Income A2 Seeyond Europe MinVol I/A EUR Investec GSF European Eq I Acc EUR Evli Equity Factor Europe B Amundi IS MSCI Europe IE-C Acadian European Equity UCITS A EUR Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Amundi Fds Eurlnd Eq Rsk Paty I EUR C Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) IE BNP Paribas Eur MulFtr Eq I EUR C iShares EMU Index (IE) Flex Acc EUR LO Funds Eurp Rspnb Eq Enh EUR NA HSBC RIF SRI Euroland Equity IC CSIF (Lux) Equity EMU DB EUR Amundi IS MSCI EMU IE-C Uni-Global Equities Europe RA-EUR Anima Geo Italia A Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR UniInstitutional European MinRisk Eq Epsilon Fund Euro Q-Equity I EUR Acc Anima Italia A Uni-Global Equities Eurozone SA-EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR Amundi SF European Research E EUR ND

7,97 11,07

9,19 8,66 8,26 6,05 6,04 6,00 5,52 5,22 4,84 4,30 3,29 3,24 3,00 2,85 2,83 2,82 2,38 2,35 2,31 2,05 1,85 1,71 1,67 1,50 1,31 1,31 0,94 0,92 0,83 0,48 0,35 0,25 0,16 0,11 0,04 0,04 -0,06 -0,08 -0,16 -0,21 -0,25 -0,38 -0,40 -0,58 -0,73 -0,79 -1,06 -1,14 -1,16 -1,28 -1,39 -1,51 -1,66 -1,81 -1,87 -2,03 -2,07 -2,13 -2,27 -2,33 -2,34 -2,36 -2,72 -3,24 -3,28 -3,44 -3,44 -3,46 -3,73

14,26 14,46 14,78 14,08 12,24 13,00 13,61 15,93 14,92 13,11 11,52 16,47 13,17 17,66 11,48 13,25 14,34 16,00 14,17 14,33 14,50 12,18 14,38 15,26 16,85 14,21 14,49 13,99 11,54 12,99 15,48 15,62 16,38 11,87 16,65 15,44 14,93 14,36 14,08 16,20 13,88 15,95 12,39 12,47 14,50 12,14 15,70 16,01 15,20 16,62 14,75 14,64 15,18 16,07 16,39 16,22 14,64 15,32 16,16 16,68 12,24 18,94 16,62 13,61 15,47 18,92 13,74 17,76 16,49

EUR GBP EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

4,36 7,64 5,11 5,03 4,30 4,02 3,29 3,11 6,50 4,78 1,93 3,23 3,24 2,94 0,13 2,00 3,09 2,65 2,24 2,42 1,21 2,21 2,09 1,99 0,33 1,14 1,10 0,45 1,81 1,08 2,21 0,45 0,48 0,03 0,58 -0,50 0,83 0,73 -0,47 1,95 0,22 1,09 -0,29 0,85 0,28 0,79 -0,10 0,28 -2,74 -1,30 -0,96 -0,13 -2,25 -0,64 -2,75

GiuGno I Fundspeople 109

ANALISI RANKING

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Generali IS Euro Eq Ctrld Vol BX Acc AB Eurozone Eq Ptf I EUR Acc Eurizon Top European Research Z EUR Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR AB European Eq Ptf A Acc Fidelity Italy A-Acc-EUR Tendercapital Secular Euro Instl € Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Allianz Azioni Italia All Stars A Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Amundi Fds EurEq Sust Inc A2 EUR C Mediolanum Flessibile Futuro Italia LA JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR The Quality Growth Investor interviste Jane ambachtsheer, bnP Paribas amInvesco Euro Equity A EUR Acc tim Winstone, Janus henderson inv.Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR business ad ogni asset class il suo leader Schroder ISF European Value I Acc EUR di consistenza Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C gestione

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

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MarcHIo

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

-1,61 1,02 -2,49 -1,33 -4,19 -1,16 -2,44 -5,06 -2,79 -4,24 -4,71 -5,02 -2,82 -5,85 -5,74 -4,02

Volat. 3 annI

Valuta

-3,91 -4,11 -4,11 -4,12 -4,26 -4,62 -5,42 -5,46 -5,55 -5,67 -5,99 -6,41 -6,51 -6,97 -7,55 -7,90 -8,29 -9,86

15,39 13,51 18,30 15,05 16,79 18,37 19,79 13,98 18,16 20,66 19,67 14,48 17,32 17,04 19,29 18,61 17,58 20,76

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

14,14 17,77 15,23 17,77 18,02 17,46 16,29 16,12 21,36 17,20 17,83 19,18 19,61 16,43 18,98 17,66 18,78

EUR EUR CHF GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle Eurp Smlr Coms Ins Acc GBP Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Echiquier Entrepreneurs A Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Fidelity European Smlr Coms Y-Dis-EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Symphonia Azionario Small Cap Italia Anima Iniziativa Italia F DPAM INVEST B Equities Eurp Sm Cps W Cap Quaero Capital Argonaut A-EUR Amundi Sviluppo Italia A Amundi Dividendo Italia B Eurizon Azioni PMI Italia R Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,26 7,14 11,36 12,06 5,77 4,34 9,64 4,65 3,54 4,06 5,33 3,07 2,07 4,37 -3,11 0,45

7,54 6,12 5,71 5,57 5,30 4,07 3,30 1,72 0,26 0,16 -1,45 -1,50 -2,43 -4,31 -4,78 -5,94 -6,24

Financials Sector Equity Polar Capital Global Ins B GBP Acc

ABC

10,84

4,00

15,64

GBP

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,53 3,43 3,75 4,49 3,59 4,05 2,29 4,43 3,64 5,84 2,00 3,27 0,05 3,39 1,77 1,89 0,97 2,98 2,69 0,77 1,22 0,19 -0,19 0,10 -0,75 1,49 0,65 -0,56 -1,18 -0,87 -0,93 -1,21 0,47 -0,54 -3,36 -0,71 -1,06 -2,89 -2,51

7,37 5,57 5,14 4,42 4,10 4,00 3,54 3,46 2,55 1,98 1,86 1,78 1,36 1,34 1,12 1,09 0,79 0,75 0,37 -0,04 -0,06 -0,19 -0,45 -0,62 -1,00 -1,07 -1,71 -1,71 -2,12 -2,32 -2,32 -2,86 -2,96 -3,24 -3,48 -3,64 -4,01 -5,06 -6,80

13,30 19,38 18,83 17,18 18,75 15,88 18,15 18,62 17,04 13,53 18,84 19,59 19,32 19,03 19,52 18,73 13,59 18,54 18,26 18,35 17,97 18,10 18,50 17,95 18,97 18,53 19,46 18,79 19,88 19,56 18,76 18,33 20,29 17,37 17,15 18,93 16,65 22,26 19,73

GBP EUR EUR USD EUR USD EUR EUR USD GBP USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR USD

Global Emerging Markets Equity AXAWF Fram Emerging Markets A Cap GBP GS BRICs Eq E Acc EUR BGF Emerging Markets D2 EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Capital Group New World (LUX) Z Candriam SRI Equity Em Mkts R EUR Acc JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD Stewart Investors Glbl EM Sust B Acc GBP JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD Pictet-Emerging Mkts High Div I EUR Hermes Global Emerging Mkts F USD Acc Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH con la Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap collaborazione di allfunds Stewart Inv Glbl Em Mkts SustnbyVIEURAcc Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc BGF Emerging Markets Eq Inc A2 USD DWS Invest Global Emerg Mkts Eqs FC Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Pictet-Emerging Markets Index P EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Eurizon Equity Emerging Mkts LTE Z Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD MFS Meridian Emerging Mkts Eq I1 EUR Interfund Equity Global Emerging Markets Fidelity FAST Emerging Markets A-ACC-EUR GAM Multistock EM Equity EUR B Fonditalia Equity Global Emerging Mkts R Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Carmignac Pf Emerg Discv F EUR Acc Anima Geo Paesi Emergenti A AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Vontobel Emerging Markets Eq C USD M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD

110 Fundspeople I GiuGno

datI al 28 MaggIo 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Magna New Frontiers N Acc RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

ABC ABC

1,76

-8,37

Global Equity Large Cap MS INVF Global Opportunity A DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Robeco Global Consumer Trends D € Fundsmith Equity I Acc Comgest Growth World GBP U Acc Artisan Global Equity I USD Acc Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Threadneedle (Lux) Global Focus AU CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc Seilern World Growth CHF H R Brown Advisory Global Leaders C USD Acc DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Ardevora Global Equity C GBP Acc Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR Russell Inv Global Defensive Eq A CS (Lux) Security Equity B USD Fiera Capital Global Equity B Acc MS INVF Global Brands A BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc MS INVF Global Quality Z Investec GSF Glb Frchs I Acc USD Pictet-Security P EUR RobecoSAM Gender Equality Impact C EUR LO Funds Generation Global USD NA Ardevora Global Long Only Eq C GBP Acc Capital Group New Pers (LUX) Z Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs D EUR Pictet - Global Thematic Opps-I EUR DPAM Equities L World SRI MSCI Index F AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ Vontobel Global Equity N USD LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Pictet - Global Envir Opps R EUR JB Global Excell Eq EUR Bh Eurizon Azionario Intl Etico AB SICAV I Low Volatility Eq S1 USD Acc Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD NEF Global Equity R Acc Amundi IS MSCI World IE-C AB Global Core Eq RX EUR Acc Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Wellington Durb Coms S EUR Acc UnH Vanguard ESG Dev Wld All Cp EqIdxInsAcc€ CSIF (Lux) Equity Wld Min Volatil DB CHF Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) Guinness Global Equity Income D EUR Acc AZ Fd 1 Asset Dynamic A-AZ Fd Acc BMO Multi-Strategy Global Eq F Acc EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Eurizon Equity World Smart Vol R Acc Pictet - Global Defensive Eqs I USD Russell Inv World Equity B MFS Meridian Global Equity A1 EUR AZ Fd 1 Global Equity A-AZ Fd Acc Global Low Volatility Active Eq A JOHCM Global Opps Offshore A EUR Inc Pictet SmartCity R EUR JPM Global Focus A (acc) EUR GS Global CORE® Eq I Acc USD Close DPAM INVEST B Equities Wld Div W EUR Cap Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C Stt Strt Glbl Mgd Volatil Eq I USD Acc Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Nordea 1 - Global Stable Equity BI EUR State Street Global Defensive Equity I Kames Global Equity Income EURH B Acc Quoniam Fds Sel Glb Eqs MnRsk € H I dis Robeco QI Global Conservative Eqs I € UBS(LUX) ES Glb Hi Div USD Q-acc Acadian Glbl Mgd Vol Eq UCITS A USD Acc M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Lazard Global Managed Vol A Acc USD BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc UniValueFonds: Global C DWS Invest Top Dividend IC Amundi Fds Glb Eq Sust Inc E2 EUR C AZ Fd 1 AZ Eq Glb Gr A-AZ Acc

15,39 10,23 11,52 18,39 13,66 8,23 10,84 10,61

16,40 15,90 15,80 13,80 13,54 13,15 12,60 12,28 12,17 11,69 11,22 11,06 10,69 10,45 10,44 10,33 10,08 9,93 9,79 9,75 9,61 9,51 9,46 9,41 9,38 8,79 8,65 7,94 7,82 7,71 7,54 7,44 7,20 7,19 7,06 6,80 6,67 6,59 6,50 6,43 6,28 6,01 5,95 5,90 5,79 5,73 5,67 5,63 5,35 5,21 4,52 4,37 4,34 4,33 4,13 4,00 3,93 3,82 3,80 3,70 3,68 3,42 3,36 3,23 3,08 2,94 2,19 2,05 1,93 1,92 1,86 1,85 1,77 1,48 1,31 1,24 0,97 0,79 0,70

10,66 9,10 6,73 13,88 7,68 8,47 8,80 9,36 7,36 9,05 9,28 6,68 10,62 13,00 8,00 6,28

6,99 10,39 8,75 9,53 9,80 5,58 4,67 3,69 6,97 6,23 4,29 5,32 4,91 3,89 6,88 4,93 4,90 4,27 2,24 4,07 5,13 4,47 5,70 5,18 4,25 3,08 3,76 4,81 2,47 3,63 5,60 2,47 1,71 5,30 2,74 3,90 3,31 3,16 3,41 3,28 4,65 1,63 3,38 3,91 2,02 2,46 0,53 0,64

Volat. 3 annI

25,64

16,27 15,48 15,06 12,93 14,98 15,61 14,95 19,03 15,96 15,72 13,86 15,79 15,74 9,90 18,20 14,60 15,04 13,09 17,06 14,91 17,92 17,11 16,07 15,91 16,94 14,99 14,00 16,18 14,75 14,85 15,66 16,89 15,92 16,78 12,92 10,59 15,04 16,33 17,02 16,66 15,04 16,07 11,74 15,54 13,82 8,26 17,09 12,45 14,03 14,59 16,24 16,34 13,86 13,43 12,16 15,34 17,09 18,07 16,46 14,06 11,70 18,29 14,56 12,40 16,75 14,35 13,98 14,12 13,20 20,22 13,19 14,02 15,74 11,88 13,33 21,55

Valuta

EUR EUR EUR EUR EUR GBP GBP USD USD USD EUR CHF USD EUR GBP EUR USD USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD GBP USD EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR GBP EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR USD EUR EUR EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Anima Valore Globale A Invesco Global Equity Income A USD Acc Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA Artemis Fds (Lux) Glbl Eq Inc I EUR acc Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

-0,08 -0,55

Global Equity Mid/Small Cap Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR AS SICAV I Wld Smllr Coms A Acc USD Wellington Global Impact S USD Acc BNP Paribas Climate Impact I C Hermes Global Small Cap Equity F USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,85 8,51 6,40

Greater China Equity UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD First State Greater China Gr B Acc GBP Invesco China Focus Equity C USD Acc Threadneedle China Opps Ins Acc GBP First State China Growth I USD Acc Invesco Greater China Equity A USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD First State Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Focus A-Acc-EUR

Volat. 3 annI

Valuta

-1,73 -2,25 -3,36 -4,09 -6,46

18,20 19,04 16,86 19,40 17,70

EUR USD EUR EUR USD

6,31 3,67

14,22 7,63 7,18 6,08 6,03 1,74

18,04 17,63 19,10 16,77 17,77 19,65

EUR EUR USD USD EUR USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

11,14 5,75 9,73 6,41 6,37 3,69 5,21 3,53 2,79 -0,85

16,40 13,03 9,80 9,15 8,10 8,03 6,76 5,49 4,34 0,64

18,35 17,52 17,85 17,08 19,99 19,41 16,55 18,20 16,72 19,14

USD USD GBP USD GBP USD USD USD USD EUR

Healthcare Sector Equity Polar Capital Biotech S Inc AB International HC A Acc Candriam Eqs L Biotech C USD Cap BGF World Healthscience A2 JPM Global Healthcare A (acc) USD Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Pictet-Biotech R EUR Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Pictet-Health R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

9,96 8,25 3,83 7,27 4,32 5,56 0,51 11,88 0,59

17,32 13,40 13,18 12,56 12,21 12,21 10,91 10,47 7,54

23,16 13,75 22,07 14,11 15,57 13,61 23,57 17,13 16,99

USD USD USD USD USD EUR EUR CHF EUR

India Equity Schroder ISF Indian Opports C Acc USD Fidelity India Focus Y-EUR DWS India First State Indian Subcontnt I USD Acc Nomura Fds India Equity Z USD

ABC ABC ABC ABC ABC

1,97 0,58 0,23 0,42 3,74

-1,37 -3,19 -3,28 -5,57 -5,86

21,62 23,46 21,85 21,37 23,64

USD EUR EUR USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD

ABC

4,27

2,84

21,49

EUR

Infrastructure Sector Equity Wellington Enduring Assets G EUR Acc UnH Nordea 1 - Global Listed Infrastr BI USD MS INVF Global Infrastructure A First State Glb Listed Infra I USD Inc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Russell Inv Global List Infras I USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,50 5,10 1,82 3,96 5,31 1,96

4,55 4,45 2,38 1,21 0,49 -0,27

12,29 13,68 13,40 15,42 16,82

EUR USD EUR USD EUR USD

Japan Equity JPM Japan Equity A (acc) EUR Comgest Growth Japan JPY Acc T. Rowe Price Jap Eq I EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP Essor Japan Opportunities C EUR GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP Jupiter Japan Select D USD Acc PrivilEdge SMAM Jpn S/M Cp JPY NA BL-Equities Japan B JPY CSIF (Lux) Equity Japan DB EUR Vanguard Japan Stock Index Ins USD Acc iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Russell Inv Japan Equity A Eurizon Equity Japan Z Acc Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms A2 USD Pictet-Japan Index R JPY Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,72 8,47 9,82 10,17 6,37 7,38 10,42 5,59 5,16 2,80 3,14 3,01 1,87 3,25 7,37 -0,19 2,25 0,04 -4,72

11,64 11,24 9,68 8,92 7,77 7,18 7,05 6,75 6,48 4,72 3,78 3,66 3,13 3,12 2,94 2,45 2,04 1,57 1,57 -5,85

18,74 17,11 17,32 16,67 21,33 17,04 18,20 16,28 18,84 14,74 14,83 14,91 15,15 16,44 17,49 19,30 15,05 17,52 16,06 18,39

EUR JPY EUR GBP EUR EUR GBP USD JPY JPY EUR USD USD JPY EUR USD JPY EUR JPY JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC Bradesco Glbl Braz Eqs M&S Cap I USD Schroder ISF Latin American C Acc EUR Nordea 1 - Latin American Equity BP EUR Investec GSF Latin Amer Eq A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

5,50 5,12 -2,51 -2,31 -0,61

7,80 0,72 -4,05 -4,25 -7,45

36,99 36,17 30,04 31,47 31,80

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 EUR Amundi Fds CPR Global Resources IU-C Pictet-Timber R EUR

ABC ABC ABC

2,54 2,98 -1,18

5,73 0,95 -2,06

27,20 23,14 23,37

-2,89

datI al 28 MaggIo 2020 Fondo

MarcHIo

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC Schroder ISF Global Gold C Acc USD BGF World Gold D2 EUR

ABC ABC ABC

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn Glbl Pty Eqs I2 USD Janus Henderson Glb Rl Estt A USD Acc Neuberger Berman Glb RE Secs USD I Acc Nordea 1 - Global Real Estate BI EUR DPAM INVEST B Real Estate Eurp Div F Cap

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

13,11

Volat. 3 annI

Valuta

10,18

17,26 15,09 9,77

32,90 34,63 32,60

EUR USD EUR

ABC ABC ABC ABC ABC

5,12 3,10 3,01 2,61 3,95

5,21 4,69 2,92 2,55 1,21

15,97 15,06 14,89 17,21 15,64

USD USD USD EUR EUR

Technology Sector Equity BGF World Technology D2 EUR Polar Capital Global Tech Inc Franklin Technology A Acc EUR Janus Henderson Glb Tech I USD Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD Pictet - Robotics R EUR Pictet-Digital R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

21,29 20,76 18,39 19,14 18,63

26,90 21,94 21,66 21,21 18,84 16,82 14,03 13,84 8,83

21,44 18,28 20,17 18,38 18,50 21,46 22,02 16,95

EUR USD EUR USD EUR EUR USD EUR EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Equity Income LG Threadneedle UK Extnd Alpha Ins Acc GBP

ABC ABC ABC

7,58

4,30 -2,69 -3,04

13,88 14,50 17,02

GBP GBP GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities A(acc)USD Investec GSF American Fran A Inc USD DPAM Equities L US SRI MSCI Index F Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C DPAM Capital B Eqs US Idx F EUR Cap iShares US Index (IE) Flex Acc USD Amundi IS MSCI North America IE-C Eurizon Equity USA Z Acc StocksPLUS™ Instl USD Acc JPM US Equity All Cap C (acc) USD Vanguard US 500 Stock Index Ins USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Pictet-USA Index P USD JPM US Select Equity D (acc) USD AB Select US Equity S1 USD Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Fidelity FAST US I-ACC-USD BGF US Flexible Equity D2 EUR Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C T. Rowe Price US Eq I USD Doubleline Shiller Enh CAPE® I USD Acc Wellington US Research Eq D $ Acc BNP Paribas US Mul-Ftr Eq Cl Acc Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc Merian North American Equity I USD Acc CSIF (Lux) Equity US Blue DB USD AZ Fd1 AZ Equity - America A-AZ Fd Acc Polar Capital North American I Amundi Inv US Equity X

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

13,63 10,82 11,91

9,13 8,21 8,86 8,22 8,55 7,75 8,39 7,66 8,07 7,65 6,32 8,62 10,26 6,98 7,74 7,12 7,67 6,88 0,65 6,13

18,37 15,26 14,85 13,70 10,97 10,32 9,87 9,75 9,70 9,61 9,25 9,24 9,04 9,03 8,91 8,75 8,62 8,43 8,34 8,12 7,77 7,31 6,87 6,46 6,45 5,99 5,89 5,11 4,05

20,36 18,52 14,39 15,80 15,22 16,79 17,22 17,36 17,12 17,77 18,28 16,80 16,85 16,78 17,56 15,85 17,39 14,88 17,77 17,18 15,63 18,94 17,69 17,29 18,34 18,49 13,20 18,08 19,29

USD USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth A Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc MS INVF US Advantage A Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD AB American Gr Ptf C Acc Seilern America USD U R Artemis Fds (Lux) US Sct I EUR Acc MFS Meridian US Concentrated Gr A1 USD Artemis Fds (Lux) US Sct B USD Acc AB Concntr US Eq S1 USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C ArtemisFds(Lux) US Extd Alpha I EUR Acc Vontobel US Equity I USD JPM America Equity A (dist) USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

19,19 14,86 15,80 12,48 15,44 13,71 14,85 11,49 11,20 11,76 12,00 9,89 11,27 11,36 8,29

24,65 20,05 19,93 18,36 17,35 16,56 15,77 14,29 14,02 13,75 13,71 11,60 10,78 10,42 8,11

17,03 16,51 15,12 15,26 17,19 16,25 16,79 18,46 15,91 15,30 15,72 17,76

EUR EUR EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD

EUR USD EUR EUR USD

US Equity Large Cap Value Threadneedle US Eq Inc Ins X Inc GBP Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM Capital B Eqs US Div F EUR Cap AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM US Value D (acc) USD Fidelity America A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

12,45 6,50 6,74 6,27 2,20 0,50

9,55 6,95 6,94 5,95 1,37 -1,01

15,52 12,10 17,07 18,30 18,08 16,09

GBP USD EUR USD USD EUR

EUR USD EUR

US Equity Mid Cap BL-American Smaller Companies B USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $

ABC ABC

3,18

11,72 0,55

15,81 20,89

USD USD

10,20

1,50

8,19 8,53 9,49 8,16

17,81

GiuGno I Fundspeople 111

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I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

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emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

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Volat. 3 annI

Valuta

ABC ABC ABC

11,00 10,31 10,16

12,62 11,67 10,94

21,61 18,87 21,68

EUR USD USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

4,05 2,76 3,38 4,75 2,75

0,14 0,58 0,00 -0,76 -0,16

5,23 3,69 3,42 3,07 2,13 1,60 1,06 0,72 0,37 0,23 0,03 -0,09 -0,33 -0,52 -0,99 -1,25 -1,33 -2,49

10,58 7,50 6,78 6,70 10,69 8,18 9,41 7,71 7,56 5,01 6,93 6,43 5,86 6,32 6,09 6,76 6,31 8,79

USD USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR

Commodities Broad Basket LO Funds Cmdty Risk Premia USD NA Raiffeisen-Active-Commodities R VT

ABC ABC

-5,17 -6,54

-5,27 -5,68

12,98 16,33

USD EUR

Alternative Miscellaneous Alma Platinum Quantica Mgd Futs I3C-E Lyxor Epsilon Global Trend I Lumyna Ramius Merger Arb USD D Acc GS Alternative Trend I Acc USD Fort Global UCITS Contrarian B EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-0,31 1,81 1,18

5,54 5,42 2,78 2,18 1,56 1,05

14,71 11,69 7,26 7,88 9,80 7,58

EUR EUR USD USD EUR EUR

Cautious Allocation Soprarno Inflazione Più A

ABC

0,98

0,03

8,32

EUR

Currency Neuberger Berman Divers Ccy USD I Acc

ABC

1,15

1,13

1,27

USD

Global Macro PrivilEdge H2O Hi Con Bds I EUR UH A H2O Multibonds REUR C JPM Global Macro Opps A (acc) EUR H2O Allegro EUR-I C Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR H2O Adagio EUR-I C Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,89 2,33 8,79 5,52 2,94 1,66

8,92 7,74 4,59 4,49 3,87 2,22 1,52

16,94 29,16 9,22 34,79 8,73 9,90 10,92

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

3,96 3,44 2,54 2,43 2,25 1,62 1,31 0,75 0,55 0,46 0,29 0,28 0,21 -0,04 -0,90 -3,53

1,90 9,80 4,33 5,62 1,86 6,57 6,37 6,79 8,37 7,63 6,65 7,71 6,66 7,41 8,21 10,45

USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

8,13 7,80 6,70 6,20 5,19 1,95 1,07 0,66 0,57 0,26 -1,38 -2,26 -6,48

7,77 9,88 8,06 4,25 2,96 6,26 6,47 10,71 3,36 3,20 25,79 8,02 19,31

USD GBP USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR GBP EUR USD

Convertibles Shenkman Global Cnvrt Bd A Instl $UnHAcc Schroder ISF Glb Convert Bd A Acc USD CS (Lux) AgaNola Glb Convert Bd FB USD CQS Global Convertible UCITS C $Hdg Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Tyndaris Global Convertible Si EUR H Acc JPM Global Convert (EUR) A (dist) USD NN (L) Glb Convert Opps I Cap EUR H i The Quality Growth Investor Macquarie Global Convertible I EUR acc interviste Jane ambachtsheer, bnP Paribas amGroupama Convertibles ID tim Winstone, Janus henderson inv.FvS Global Convertible Bond EUR IT business G Fund European Convertible Bd IC EUR ad ogni asset class il suo leader Dynasty Global Convertibles B EUR di consistenza Salar C1 GBP Distr Inc gestione Jupiter Global Convert I EUR Acc il covid-19 non ha colPito BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C i Prodotti Passivi UniInstitutional Convertbls Prot EUR A pensioni UBS (Lux) BFConvert Eurp EUR Q EUR Inc

INTEGRARE I PRINCIPI ESG PER UN INVESTIMENTO RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Long/Short Credit DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Legg Mason WA Mcr OppBd A USD Acc L&G Absolute Return Bond Plus Z USD Acc Hermes Absolute Ret Crdt F USD Acc Janus Henderson Abs Ret Inc I USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E PIMCO GIS Credit Opps Bd Instl Acc Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap M&G con la (Lux) Absolute Return Bond CI EURAcc collaborazione Eurizon Opportunità Obblig Flessibile RD di allfunds Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR Eurizon Bond Flexible R EUR Acc Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR BSF Fixed Income Strategies D2 EUR Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E Arca Bond Flessibile P Allianz Credit Opportunities AT EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Long/Short Equity Pictet TR - Mandarin P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp Abs Alp XGH JPM US Hedged Equity C (acc) USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Man GLG Eurp Mid-Cap Eq Alt IN H $ Acc Pictet TR - Atlas I EUR Jupiter Europa D USD B Acc HSC Pictet TR - Corto Europe I EUR Lazard European Alt C Acc EUR Polar Capital UK Absolute Eq S GBP Controlfida Delta Defensive UCITS A OAKS Emerging and Frontier Opp J USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

112 Fundspeople I GiuGno

0,88 1,22 1,75 1,05 1,67 1,44

3,36

3,90 4,37 2,52

1,22 2,06 1,60 0,09 -0,18 0,18 0,41 -0,01 -2,29

5,79

3,85 2,12 1,37 7,05 -0,96

datI al 28 MaggIo 2020 Fondo

MarcHIo

Market Neutral Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Pictet TR - Agora I EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Consultinvest Market Neutral C Amundi Fds Abs Ret Eurp Eq I EUR C Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Multialternative Schroder GAIA Two Sigma Dvrs I Acc USD HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC BNY Mellon Glbl Rl Ret (USD) W Acc NN (L) Alternative Beta I Cap USD Alpi Hedge A LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C UBAM Multifunds Alternative UC USD BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc Eurizon Absolute Prudent R Acc GAM Systematic Alt Rsk Pre Instl USD Acc Planetarium Anthilia White C EUR Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD Pictet TR - Div Alpha I EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Fonditalia Dynamic Allocation Mlt-Asst R Helium Fund Selection A-EUR Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc LFIS Vision UCITS Premia IS EUR Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc Pharus SICAV Avantgarde C EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Aggressive Allocation MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD JSS Thematic Eq Glb Real Ret P EUR acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A BL-Global 75 B EUR UniRak Nachhaltig A BSF Managed Index Port Growth D5 EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Eurizon Manager Selection MS 70 First Eagle Amundi International AU-C UBS (Lux) SF Growth (CHF) Q-acc Lazard Patrimoine Croissance C Eurizon Progetto Italia 70 PIR BG Selection JPM Best Ideas AX Pramerica Sicav Obiettivo Equilibrio I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Allocation Miscellaneous GS US RlEstt Bal I Acc USD JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND ASI Progetto Azione Megatrend (II) E ASI Progetto Azione Millennials E EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Sviluppo Oriente E ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E Cautious Allocation PBFI Access Capital Presv (USD) C (acc) UBAM Multifunds Allocation 30 IC USD Investec GSF Glb MltAst Inc I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Dachfonds Südtirol I T Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C PBFI Access Capital Presv (EUR) C (acc) Nordea 1 - Balanced Income BI EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Etica Rendita Bilanciata I Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF Managed Index Port Defesv D5 EUR Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Eurizon Diversificato Etico DPAM L Patrimonial F Raiffeisenfonds-Sicherheit VT BSF European Select Strategies D2 EUR

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

5,47 2,13 2,51 3,28 1,40 1,95

Volat. 3 annI

Valuta

6,81 4,44 3,45 3,15 0,68 0,55 -0,01 -0,28 -3,16

7,38 6,85 6,26 6,59 6,31 6,49 8,03 6,77 5,30

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

5,41 3,96 3,23 2,42 2,36 2,28 1,90 1,53 0,80 0,59 0,44 0,43 0,20 0,00 -0,05 -0,20 -0,54 -0,90 -1,69 -2,30 -2,44 -7,97

5,64 7,42 6,49 5,61 6,64 8,06 8,22 8,66 5,60 8,97 6,03 4,20 6,94 5,21 6,65 7,91 7,36 11,67 9,02 8,90 7,06 14,05

USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

-1,41

9,09 7,25 5,90 4,80 4,26 3,44 3,32 2,78 0,24 -0,31 -0,61 -1,78 -2,33

5,59 7,25 12,24 7,45 9,95 12,58 9,78 12,21 13,21 11,47 11,22 13,50 13,61

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR EUR EUR EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,10 0,28 0,63

4,44 0,43 -0,03

11,56 13,72 12,61

USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

2,86

3,84 3,33 2,99 2,50 2,28 2,21 2,16 2,02 1,65 1,41 1,39 1,37 1,34 1,26 1,23 1,09 1,06 0,99 0,99

4,41 6,54 4,49 4,23 5,24 5,15 4,32 3,00 6,44 4,92 4,44 5,28 4,91 6,12 3,81 2,89 5,07 4,78 6,06

USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

0,10 -0,32

2,76 1,89 2,15 2,69 1,49 0,00 0,35 0,21 0,64 0,80 0,23 0,57 0,05 -0,87 2,31 -1,01 -0,02 -0,89

7,82 4,73 4,12 3,01 3,51 3,36 3,82 2,29 1,68 0,77 1,32

3,18 1,96 1,74 2,24 1,45 1,91 2,40 1,34 1,45 1,48 0,78 0,78 0,94 0,52

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C Eurizon Manager Selection MS 10 New Millennium Balanced World Cnsrv I Eurizon Manager Selection MS 20 Candriam SRI Defesv Ast Allc I EUR Acc Lazard Patrimoine PC EUR Ellipsis European Credit Allocation SEUR SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Pramerica Sicav Social 4 Future A Anima Sforzesco Plus F Anima Crescita Italia F BancoPosta Selezione Attiva DGC Horizonte P EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc DPAM L Global Target Income B CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A Nextam Partners Obbligazionario Misto Eurizon Obiettivo Valore M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Amundi Rendement Plus M C Raiffeisen-Portfolio-Solide VT UBS (Lux) SS Income (EUR) Q-acc Pramerica Sicav Global Multiasset 15 A Eurizon Conservative Allc R EUR Acc AXAWF Defensive Optimal Income F Cap EUR Amundi Best Selection Classic Arca Obbligazioni Europa Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Amundi Risparmio Italia A Eurizon PIR Italia 30 PIR Eurizon Progetto Italia 20 PIR EdRF Income Europe Ia EUR Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret G EUR C Arca Economia Reale Bilan Italia 30 PIR Fundquest Patrimoine P M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc BNPP Moderate - Focus Italia I DNCA Invest Eurose A EUR Mediolanum Flessibile Sviluppo Italia L Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D Amundi Primo Investimento E Anima Vespucci F BGF Global Conservative Income D2 EUR Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B FvS Multiple Opportunities II IT Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT EIS Flexible Beta 6 I EIS Flexible Plus 7 I Cap Tikehau Income Cross Assets P PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc LO Funds All Roads EUR NA Euromobiliare Science 4 Life A Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus I VT Mediolanum BB US Coupon Strgy Collct LA EIS Flexible Plus 3 I Sidera Funds Equity Global Leaders B Acc EIS Flexible Plus 4 I Pramerica Sicav Global Dynamic Allc I Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc EIS Tactical Global Risk Control I Odey Opportunity I EUR Acc BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Invesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc Kames Global Diversified Gr EUR B Acc Eurizon Dynamic Asset Allocation Z Acc Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Fonditalia Constant Return T BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R EIS Multiasset Risk Overlay I Interfund System Evolution BNL Assetto Dinamico Epsilon Fund Q-Flexible I EUR Acc Raiffeisen-Income I VTA AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR DPAM Asymmetric L Diversified F EUR Cap EIS Flexible Beta 5 I Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

0,96 0,39 0,97 1,05 1,21 0,56

1,17 1,53 1,03 0,30 0,67 1,54 0,26 0,46 -0,08 0,58 0,55 -1,00 -0,06

0,70 -1,00 -1,22 -0,23 -1,52 -1,70

5,59 4,46 2,84

1,90 2,49 0,72 1,75

0,81 0,81 1,60 2,21 2,22 1,54 -1,09 -0,65 1,17 1,12 0,36 0,09 0,55 -0,26 -0,34

0,94 0,87 0,83 0,82 0,78 0,60 0,59 0,55 0,52 0,51 0,48 0,41 0,37 0,31 0,28 0,22 0,16 0,09 -0,05 -0,07 -0,11 -0,13 -0,13 -0,47 -0,48 -0,49 -0,53 -0,59 -0,61 -0,86 -1,03 -1,19 -1,53 -1,75 -1,92 -2,12 -2,45 -3,10 -3,50 -4,26

6,80 4,66 3,51 3,09 2,92 2,83 2,82 2,61 2,55 2,31 2,29 2,26 2,09 1,45 1,38 1,30 1,27 1,06 0,92 0,86 0,86 0,81 0,80 0,67 0,63 0,59 0,44 0,32 0,12 0,11 0,10 0,02 -0,09 -0,12 -0,28 -0,37

Volat. 3 annI

6,50 4,37 4,62 5,64 4,32 6,51 4,67 4,97 6,43 3,79 8,87 5,31 6,77 8,65 7,27 5,59 5,52 2,82 7,00 6,04 5,72 5,68 4,28 5,57 4,92 4,37 8,03 7,27 10,13 6,47 7,44 6,26 8,17 6,06 7,91 5,62 8,56 7,67 8,81

7,91 8,60 8,82 3,56 3,52 5,05 4,78 5,43 7,30 5,46 8,26 3,22 6,61 7,07 9,21 5,32 7,31 6,93 10,48 8,02 7,76 8,32 9,09 10,38 5,12 7,85 3,74 5,56 7,74 8,82 8,35 9,12 4,88 3,20 8,39 13,67

datI al 28 MaggIo 2020

Valuta

Fondo

MarcHIo

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF

MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A MS INVF Global Balanced Z SUMUS Strategic Large EUR Sub B Cap Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc MS INVF Global Balanced Income Z EIS Flexible Plus 6 I Cap Uni-Global Cross Asset Navigator RAH-EUR EIS Eurozone Asymmetric Strategy I JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Sextant Grand Large A Allianz Europe Income and Gr AM EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc Mediolanum BB European Cpn StrgyCol LA AZ Fd 1 Global Infras A-AZ Fd Acc AZ Fd 1 Italian Excellence 7.0 A-AZ Fd EIS Flexible Equity Strategy 2 I EIS Flexible Equity Strategy 3 I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A USD Acc Man AHL TargetRisk I H EUR Acatis Gané Value Event Fonds A T. Rowe Price Glb Alloc I USD BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Capital Group Global Allc (LUX) Z BGF Global Allocation D2 EUR BL-Global 50 B EUR JPM Global Balanced C (acc) EUR AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc Allianz Income and Growth AT H2 EUR MFS Meridian Diversified Income I1 USD FvS Multi Asset - Balanced IT JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist DPAM HORIZON B Balanced Conserv F Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR L&G Diversified EUR Z EUR Acc Eurizon Manager Selection MS 40 BSF Managed Index Port Mod D5 EUR Investimenti Strategici C Mediolanum Ch Provident 2 BlackRock Multi Asset Bal Sel D Acc EUR DPAM L Balanced Conservative Sust B Pramerica Sicav Global Stars A Etica Bilanciato R Ruffer Total Return Intl C EUR Cap Pramerica Sicav Obiettivo Controllo A Amundi SecondaPensione Sviluppo Core Series - Core Target Alloc 50 Kames Global Diversified Inc EUR C Acc SWC (LU) PF Resp Balance (EUR) AT SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT First Eagle Amundi Income Builder AE-QD Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H Invesco Global Income C EUR Acc BancoPosta Mix 3 A Nordea 1 - Stable Return BP EUR Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc PrivilEdge DPAM Eurp RE M EUR Cap Anima Visconteo Plus F CPR Invest Reactive A Acc Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Eurizon Progetto Italia 40 PIR Core Series - Core MA Inc E EUR ND Carmignac Patrimoine A EUR Acc AS SICAV I Dvrs Gr I Acc EUR JPM Global Income D (div) EUR Amundi Valore Italia PIR B Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € AZ Fd1 Equity Options A-AZ Fd Acc Pramerica MITO 50 P Piano Bilanciato Italia 50 A Generali Global Multi Asset Inc BX Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C Anima Magellano F Arca Economia Reale Bilan Italia 55 PIR BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

0,52 -0,21 0,32 0,03 -0,99 -0,43 1,98 -1,55 -0,81

6,15 5,14 3,08 4,93 3,18 2,16 2,77 2,70 2,90 3,21 3,46 1,89 1,97 2,84 2,46 1,54 2,28 0,94 1,53 1,52 1,93 1,33

0,86 0,79 1,08 0,43 -0,14 1,16 1,64 1,06 -0,35 0,79

-1,26 1,05

-1,73 -0,30 -0,98

Volat. 3 annI

Valuta

-0,44 -0,65 -1,19 -1,27 -1,29 -1,30 -1,54 -1,69 -1,90 -2,73 -2,77 -3,07 -3,75

6,69 6,01 7,48 7,50 6,59 10,73 6,76 7,52 8,58 6,15 10,79 11,52 9,77

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

7,82 6,71 6,41 5,37 5,14 4,65 4,47 3,60 3,11 3,04 3,01 2,80 2,79 2,35 2,24 2,19 2,19 2,15 2,12 1,98 1,94 1,91 1,51 1,47 1,44 1,36 1,11 1,10 1,00 0,96 0,85 0,77 0,75 0,59 0,47 0,39 0,23 0,18 0,05 0,03 -0,06 -0,25 -0,28 -0,29 -0,55 -0,94 -1,05 -1,18 -1,22 -1,53 -1,60 -1,60 -1,74 -1,84 -2,01 -2,47 -3,15 -4,62

9,93 8,14 11,57 10,24 8,06

USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

10,38 5,39 8,32 7,64 12,16 8,91 8,39 8,16 5,70 7,84 6,22 8,29 10,04 7,31 9,71 7,05 8,07 8,72 7,00 7,12 9,26 6,21 5,39 8,77 11,15 7,99 7,70 9,64 9,04 9,06 7,78 11,01 7,09 4,87 9,77 10,01 11,55 7,25 6,27 10,99 9,00 8,63 6,28 8,46 8,69 8,72 10,37 5,51 12,34 12,25 11,25

GiuGno I Fundspeople 113

COn stILE lIFestyle

di Giovanni De Mare

The Quality Growth Investor interviste

AppuntI spArsI dI un

Jane ambachtsheer, bnP Paribas am tim Winstone, Janus henderson inv. business

ad ogni asset class il suo leader di consistenza

INTEGRARE I PRINCIPI ESGil covid-19 non ha colPito PER UN INVESTIMENTO i Prodotti Passivi pensioni RESPONSABILE Portafogli Previdenziali tra gestione

emotività e adeguatezza

numero 41 giugno 2020

Investire responsabilmente fa parte del nostro DNA.

utili.

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racEr

Avevo solo 15 anni quando sono salito per la prima volta su una moto. È stato come innamorarsi di una donna. In quel momento ho capito che non avrei più potuto farne a meno.

on si viene al mondo tutti allo stesso modo. Il destino ha voluto che nascessi a Napoli, culla della tolleranza, colta e naïf allo stesso tempo, permeata da contraddizioni e creatività. Quest’ultima per me è come una droga, non potrei viverne senza. C’è solo un’altra città al mondo che è in grado di darmi la stessa energia di Napoli, ed è New York. Se si ha la fortuna di ricevere i natali nella città partenopea, si ha la possibilità con la collaborazione frequentare quotidianamente un’universidi di allfunds tà unica al mondo, quella della strada, che insegna tantissimo, e se si hanno amici fidati e moto giuste tutto ciò rallegra la propria vita.

Emozioni su duE ruotE

Le passioni non mancano nella mia vita, e forse sono anche troppe. Su tutte, l’amore per il mare e i motori: aerei, auto sportive, ma soprattutto motociclette. Avevo 15 anni quando sono salito per la prima volta su una moto di un mio amico. È stato come innamorarsi di una donna. Non c’è una logica, non si può spiegare il perché. È qualcosa di viscerale. Da lì ho capito che non avrei più potuto farne a meno. Il 114 Fundspeople I giugno

senso di libertà che ti regala una moto è unico, la bellezza delle forme e la potenza dei motori la definiscono come arte. Sulle due ruote, preferisco al marchio lo stile. Adoro il Café Racer. Mi piacciono le cosiddette moto ‘modern classic’, cioè forme classiche del passato riviste tecnologicamente in chiave moderna. Motociclette con personalità propria, capaci di emozionare, nude e crude, che ti costringono a conoscerle bene e ad affinare le capacità per trovare il loro limite e non farsi disarcionare. Mi rivedo molto nel prototipo del Gentleman Café Racer, un pilota che ama le moto per la libertà e per lo stile. Il suo film preferito è ‘La Grande Fuga’. Il ‘racer’ va alla ricerca di sensazioni, passioni forti e di relazioni instaurate con il proprio mezzo. Che sia una BMW Nine T, una Triumph Thuxton, un’H&D Sporster o una Guzzi V7, che sia un Bobber o una Scrambler, che guidiate una MV Augusta Superveloce piuttosto che una Monster Ducati, una Royal Enfield o una Indian Scout non dimenticate mai cosa diceva The King of Cool: “Life is racing. Evertything else is just waiting”.

ErEdità “sono cresciuto avvolto dalla musica. I beats della dance ‘70 e poi dell’house music anni ‘90 mi hanno trasformato in un compratore seriale di vinili”.

giugno I Fundspeople 115

Proiettarsi nel futuro

PUBBLICITÀ - MESSAGGIO PER INVESTITORI PROFESSIONALI

con i Lyxor ETF Tematici

La nuova gamma di Lyxor ETF Tematici quotata su Borsa Italiana consente di puntare sullo sviluppo di cinque grandi temi del futuro: Digital Economy, Disruptive Technology, Future Mobility, Smart Cities e Millennials. ISIN

Ticker di Bloomberg

Lyxor MSCI Digital Economy ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678878

EBUY

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Disruptive Technology ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678282

UNIC

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Future Mobility ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679090

ELCR

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Smart Cities ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679256

IQCT

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Millennials ESG Filtered (DR) UCITS ETF

LU2023678449

MILL

Fisica

0,15%

0,45%

Nome dell’ETF

Tipologia di replica

TER attuale (temporaneo)2

TER obiettivo2

Per ciascun ETF, i relativi indici sottostanti sono: MSCI ACWI IMI Digital Economy ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF ISIN LU2023678878) ; MSCI ACWI IMI Disruptive Technology ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678282) ; MSCI ACWI IMI Future Mobility ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679090) ; MSCI ACWI IMI Smart Cities ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679256) ; MSCI ACWI IMI Millennials ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678449).

2 Fonte: Lyxor, dato al 13/04/2020. Il TER obiettivo è pari allo 0,45% annuo ed è stato ridotto in via temporanea allo 0,15% annuo fino a Settembre 2021. Il costo totale annuo dell’ETF (TER - Total Expense Ration) non include i costi di negoziazione del proprio intermediario di riferimento, gli oneri fiscali ed eventuali altri costi e oneri.

Il futuro dell’investimento inizia qui L’intera gamma dei Lyxor ETF Tematici è disponibile al link: www.lyxoretf.it/thematics Contatti: www.lyxoretf.it | info@ETF.it | 800 92.93.00 | Consulenti 02 89.63.25.00 | Istituzionali 02 89.63.25.28 | LYXOR <GO> I Lyxor ETF citati sono Fondi o Sicav francesi o lussemburghesi, gestiti da Lyxor International Asset Management (qui per brevità “Lyxor”), i cui prospetti sono stati approvati dalla AMF o dalla CSSF. Per la data di approvazione si rinvia ai Prospetti. Il valore degli ETF citati può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l’investitore potrebbe non essere in grado di recuperare l’intero importo originariamente investito. Questo messaggio pubblicitario è destinato a investitori classificati come “controparti qualificate” o “investitori professionali”, ai sensi della Direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento. Prima dell’investimento negli ETF citati si invita l’investitore a contattare i propri consulenti finanziari, fiscali, contabili e legali e a leggere i Prospetti, i “KIID” e i Documenti di Quotazione, disponibili sul sito www.lyxoretf.it e presso Société Générale, via Olona 2, 20123 Milano, dove sono illustrati in dettaglio i meccanismi di funzionamento, i fattori di rischio, i costi e il regime fiscale dei prodotti.