Rivista FundsPeople Italia n. 42 Luglio 2020 by FundsPeople

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

i migliori fund selector italiani del 2020 L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno eSpreSSo La propria preferenza.

Il cambiamento ci rende flessibili

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Stiamo vivendo una situazione senza precedenti. Sono in corso cambiamenti incredibili e ci attendono sfide enormi che ci costringono ad adattarci e metterci in discussione. E ci spingono anche a fare squadra. Lavorando insieme come comunità e business, ritroveremo il nostro benessere e ricostruiremo la nostra economia. Dal 1991 aiutiamo i nostri clienti a gestire il cambiamento. Il nostro approccio permette di affrontarlo a testa alta ed è proprio ciò che stiamo facendo in questo momento. Con ciò che sta accadendo oggi e qualunque cosa avvenga in futuro, faremo squadra per individuare la soluzione più adatta a tutti.

Investing for a world of change Gli investimenti comportano rischi.

INTERVISTE

STEVE WAYGOOD, AVIVA INVESTORS MICHELE QUINTO, FRANKLIN TEMPLETON BUSINESS

L'EVOLUZIOE DEI FONDI CHIUSI IN ITALIA NEGLI ULTIMI CINQUE ANNI GESTIONE

COME È CAMBIATA L'ASSET ALLOCATION IN PORTAFOGLIO PENSIONI

NUMERO 42 LUGLIO / AGOSTO 2020

LE MISURE COVID ADOTTATE DAI SISTEMI DI WELFARE ITALIANI

I MIGLIORI FUND SELECTOR ITALIANI DEL 2020 L’ANNUALE SURVEY CONDOTTA DA FUNDSPEOPLE HA VISTO UNA PARTECIPAZIONE RECORD CON I RAPPRESENTANTI DI PIÙ DI 50 ASSET MANAGER INTERNAZIONALI CHE HANNO ESPRESSO LA PROPRIA PREFERENZA.

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I titoli FAANG hanno riportato rendimenti annualizzati del 40% nell’ultimo decennio. Esiste ancora un margine di crescita o è tempo di cambiare direzione?

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42 I LUGLIO / AGOSTO 2020

EDI TO RIALE C

FONDI PENSIONE, UNA CONCENTRAZIONE DI SETTORE PER RAFFORZARE IL SISTEMA ome si evince dall’ultima relazione annuale COVIP del 2019 presentata in forma virtuale, l’arrivo della pandemia nel primo trimestre del 2020, che ha scosso non poco i mercati, non ha comunque fermato le ottime performance dei fondi pensione dello scorso anno. La pubblicazione mostra anche come siano aumentati gli iscritti alle forme di previdenza complementare.

LO SCORSO MESE È STATA PUBBLICATA L’ULTIMA RELAZIONE ANNUALE COVIP, CHE HA CONFERMATO COME UN MAGGIORE CONSOLIDAMENTO DEL SISTEMA DEI FONDI PENSIONE SIA L’UNICA VIA PER GARANTIRE MINORI COSTI E UNA MAGGIORE QUALITÀ NELLA GESTIONE DEI SERVIZI OFFERTI AGLI ISCRITTI.

Secondo il presidente Mario Padula, nei prossimi mesi è ragionevole attendersi, anche in relazione all’entità della caduta dell’attività economica, la flessione dei contributi e l’incremento delle richieste di prestazioni. Una ragione in più per il governo per valutare incentivi fiscali capaci di far crescere le adesioni ai fondi ma, anche, per agevolare la ricostituzione delle posizioni, nella fase di ripresa, per quegli iscritti che abbiano fatto ricorso a forme di anticipazione, riscattato la posizione o, appunto, interrotto la contribuzione. L’auspicio dei vertici di COVIP è quello di un rafforzamento e una maggiore concentrazione del sistema dei fondi pensione, unica via per garantire minori costi e una maggiore qualità nella gestione dei servizi offerti agli iscritti. Tale consolidamento ha un duplice compito: centrare i nuovi standard organizzativi e di governance previsti dalla direttiva IORP II e, nella prospettiva del mercato unico della previdenza complementare, prepararsi in vista dell’arrivo a fine 2021 dei Pan-European Personal Pension Products (PEPP). Per quanto concerne le casse di previdenza dei professionisti, il governo dovrà inoltre provvedere quanto prima all’adozione del regolamento sugli investimenti, atteso ormai da nove anni. COVIP vigila infatti su 270 miliardi di euro di risparmio previdenziale privato, di cui 185 miliardi relativi a fondi pensione e 87 miliardi a casse di previdenza. Queste ultime hanno registrato una crescita delle loro attività di 31 miliardi di euro dal 2011 al 2018, praticamente del +56%. Il valore degli investimenti dei fondi pensione nell’economia italiana è di 40 miliardi di euro, il 27% del patrimonio, e i titoli di Stato rappresentano la quota maggiore con 31 miliardi. Le casse hanno invece investito sull’Italia 35 miliardi, il 40% delle attività totali, mentre gli investimenti esteri si attestano a 38 miliardi. La quota restante delle attività totali, pari al 16%, è costituita fondamentalmente da liquidità e crediti contributivi.

DAVIDE PASIMENI

Country head Italy, FundsPeople

Rispetto a venti anni fa il numero delle forme complementari si è dimezzato, 739 fondi dell’epoca contro i 380 attuali. Un ulteriore consolidamento potrebbe quindi assicurare quelle economie di scala indispensabili per far crescere l’inclusione previdenziale, migliorare la qualità dell’offerta e meglio orientare gli investimenti allo sviluppo dei mercati finanziari e la crescita dell’economia. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 42 I LUGLIO / AGOSTO 2020

CON TRI BUTI DI

PANORAMA

12 Movimenti nell’industria 16 Il barometro in Italia

TENDENZE

26 I migliori fund selector italiani del 2020 32 L’evoluzione dei fondi chiusi in Italia negli ultimi cinque anni 36 L’asset management dalla crisi del 2008 al Covid 40 Come è cambiata l’asset allocation 44 Le misure Covid adottate dai sistemi di welfare italiani 48 Investimenti in infrastrutture sociali, l’importanza di questa asset class 52 Integrazione degli investimenti SRI nei portafogli, una grande sfida 56 Alternativi: dall’adolescenza alla cittadinanza responsabile 60 Più accesso ai FIA, riservati per una ripresa economica del Paese 62 Cyber security, un comparto in crescita nel campo degli ETF tematici

INTERVISTE

66 S. Waygood (Aviva Investors) 70 M. Quinto (Franklin Templeton) 74 P. Bernardelli (Eurizon Capital SGR) 76 S. Da Dalt (Euromobiliare Advisory SIM) 78 S. Giovannoli (Cassa Naz. Notariato) 80 M. Tacchella (DEPObank)

ANALISI

82 ‘V’ di vittoria, o di vendetta (futura)? 86 Il settore sanitario, uno scudo di protezione contro il Covid-19 92 Fondi multi-asset sostenibili 95 Coronavirus, l’impatto sul mercato delle commodity

70 78 80

STILE & VIAGGI

106 Tempo di mare... pensando alla neve EDOARDO PALMISANI, GIOVANNI COVAZZI MANAGING DIRECTOR E PARTNER, PROJECT LEADER, BOSTON CONSULTING GROUP L’asset management dalla crisi del 2008 al Covid Pag. 36

STEFANO RONCHI AD VALORESRL E SOCIO FONDATORE DI VALORE IN SANITÀ Le misure Covid adottate dai sistemi di welfare italiani Pag. 44

ANDREA CORNETTI AD REAL ESTATE E INFRASTRUTTURE, AZIMUT LIBERA IMPRESA SGR Investimenti in infrastrutture sociali, l’importanza di questa asset class Pag. 48

4 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

KEITH BLACK, AARON FILBECK MANAGING DIRECTOR AND CONTENT STRATEGY, ASSOCIATE DIRECTOR AND CONTENT DEVELOPMENT, CAIA ASSOCIATION Alternativi: dall’adolescenza alla cittadinanza responsabile Pag. 56

EUSAPIA SIMONE, MARIA CRISTINA LOBASCIO LAWYER, LEGAL INTERN, DLA PIPER Più accesso ai FIA, riservati per una ripresa economica del Paese Pag. 60

YUSUF DURMAZ FUND ANALYST, ALLFUNDS Fondi multi-asset sostenibili Pag. 92

MATTEO BATTAGLIA RESPONSABILE DI THE INTERMONTE EYE (T.I.E.) Coronavirus, l’impatto sul mercato delle commodity Pag. 95

MONICA DEFEND GLOBAL HEAD OF RESEARCH, AMUNDI Tempo di mare... pensando alla neve Pag. 106

ABBANDONA I TUOI DUBBI. NON I TUOI OBIETTIVI Le incertezze di mercato non dovrebbero farti perdere di vista i tuoi obiettivi finanziari. Janus Henderson offre soluzioni d’investimento per aiutarti a tenere la rotta nell’attuale contesto di incertezza. • Sfrutta la disruption • Persegui il reddito • Scegli la diversificazione janushenderson.com/ScopriDiPiu

A scopo promozionale. Destinato ai soli investitori professionali. Il valore di un investimento e il reddito che ne deriva potrebbero aumentare o diminuire. Pubblicato in Europa da Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors è il nome con cui vengono forniti i prodotti e i servizi d’investimento da Janus Capital International Limited (n. di reg. 3594615), Henderson Global Investors Limited (n. di reg. 906355), Henderson Investment Funds Limited (n. di reg. 2678531), AlphaGen Capital Limited (n. di reg. 962757), Henderson Equity Partners Limited (n. di reg. 2606646) (ciascuna registrata in Inghilterra e Galles all’indirizzo 201 Bishopsgate, Londra EC2M 3AE e regolamentata dalla Financial Conduct Authority) e da Henderson Management S.A. (n. di reg. B22848, registrata all’indirizzo 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Lussemburgo e regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared e Knowledge Labs sono marchi commerciali di Janus Henderson Group plc o di una delle sue società controllate. © Janus Henderson Group plc.

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ

42 I LUGLIO / AGOSTO ABC

Aberdeen Standard Investments 7, 16 ACATIS Investments 82 AcomeA SGR 16 Agora Investments SGR 16 Aletti (Banca) 12 Allfunds 12, 35, 92 AllianceBernstein 86 Allianz (Gruppo) 16, 20, 33 Allianz Bank Finacial Advisors 20 AMCS (Gruppo) 10 AMTD 11 Amundi Group 16, 33, 106 Amundi Lux Sa 33 Amundi RE Italia SGR 33 Amundi SGR 16, 26, 33 ANASF 12 ANIA 12 Anima Holding 16 Anima SGR 26, 41 Arca Fondi SGR 16, 41 Artemis IM 12 Ascentric 11 Assogestioni 16, 32 Assoreti 20 Aviva Investors 16, 66 AXA IM 16, 33, 82 AXA R. E. Inv. M. Sgp - Italian Branch 33 Azimut (Gruppo) 16, 33 Azimut CM SGR 12, 20, 33 Azimut Libera Impresa SGR 48 Banca Patrimoni Sella & C. 29 Banco BPM 16 BancoPosta Fondi 29 BCC Risparmio&Previdenza 29 BCG Analysis 37 BCG Global AM 37 BlackRock 10, 16, 40, 62, 86, 38 BlueBay AM 11, 98 BNL - BNP Paribas - Life Banker 20, 29 BNP Paribas (Banca) 20 BNP Paribas (Gruppo) 16, 33 BNP Paribas AM 38 BNP Paribas RE Investment SGR 16, 33 BNY Mellon Fund Management 33 BNY Mellon IM 10, 16, 33, 52, 98 Borsa Italiana 62 Boston Consulting Group 36 BPER Banca 16 BPM (Gruppo) 12 CAIA Association 56

CANDRIAM 16, 53, 86, 98 CapBridge 11 Capital Group 12, 30 Carmignac 53 Cassa Depositi e Prestiti (CDP) 46 Cassa di Risparmio di Cento 29 Cassa Forense 46 Cassa Geometri 45 Cassa Notariato 45, 78 Cassa Ragionieri 45 Castello SGR 33 CDP Investimenti SGR 33 Ceresio Italia (Gruppo) 16 CIMB Malaysia 11 Citi Institutional Clients 10 Citi Private Bank 10 Citi Private Capital Group 10 Consultinvest (Gruppo) 20 Consultinvest AM SGR 16 Consultinvest Investimenti SIM 20 Cordusio SIM 27 Credem (Banca) 16, 20 Credem (Gruppo) 12, 76 Credit Suisse (Gruppo) 16 Credit Suisse AM 9 Credit Suisse Italy 29

DEF

DeA Capital Real Estate SGR 33 Degroof Petercam AM 93, 98 DEPObank 80 Deutsche Bank 11, 12 Deutsche Bank (Gruppo) 16, 33 Diaman 16 DLA Piper 60 DWS Investments 33, 54, 98 Edmond de Rothschild AM 53 ELEVA Capital 98 Enasarco 45 Ente Nazionale di Previdenza e Assistenza per i Consulenti del Lavoro (ENPACL) 45 Ente Nazionale di Previdenza ed Assistenza dei Veterinari (ENPAV) 45 Ente Nazionale di Previdenza per gli Addetti e per gli Impiegati in Agricoltura (ENPAIA) 45 Ente Nazionale Previdenza Assistenza Farmacisti (ENPAF) 45 Ente Previdenziale dei Periti Industriali e dei Periti Industriali Laureati (EPPI) 45 Ersel (Gruppo) 16, 33 Ersel AM SGR 12, 29, 33 Euregio Plus SGR 33 Eurizon Capital SGR 16, 27, 33, 52, 74, 82 Euromobiliare (Banca) 12, 20 Euromobiliare Advisory SIM 29, 76 Euromobiliare AM SGR 28 Eurosif 12 Fabrica Immobiliare SGR 33 Fidelity International 16, 30, 54, 82, 87, 93, 98 Fideuram - Intesa Sanpaolo Private Banking 20 Fideuram (Gruppo) 20 Fideuram Investimenti SGR 16, 28, 33 Finanziaria Internazionale Inv. SGR 16, 33 FinecoBank 20 Finnat Euramerica (Banca) 16, 33 First Trust 62 Flossbach von Storch 82 Fondazione Ente Nazionale di Previdenza ed Assistenza dei Medici e degli Odontoiatri (ENPAM) 45 Forum per la Finanza Sostenibile 12 Franklin Templeton Investments 16, 59, 70 FundPartner Solutions 82

GHI

Generali (Banca) 12, 16, 20, 29 Generali (Gruppo) 33 Generali Investments Partners SGR 33 Generali Real Estate SGR 33 Goldman Sachs 97 Groupama AM SGR 16, 33 Hedge Invest SGR 16, 33 HFR 57 INARCASSA 45 Intermobiliare (Banca) 16 Intesa Sanpaolo (Gruppo) 33 Intesa Sanpaolo Private Banking 20, 29 Invesco 16, 82, 98 Investire SGR 33 Investitori SGR 16, 33 iShares (BlackRock) 52 Istituto Nazionale di Previdenza dei Giornalisti Italiani (INPGI) 46 Itaú Private Bank 10 IWBank Private Investments 12, 20

6 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

JKL

J.P. Morgan AM Jupiter AM Kairos Partners (Gruppo) Kairos Partners SGR La Cassa dei Dottori Commercialisti (CNPADC) La Centrale Finanziaria Generale La Française AM Legal & General IM LuxHedge Lyxor AM Lyxor ETF

16 12, 93 16 12 46 33 53 62 57 16 64

M&G Investments 11, 16, 98 Mediobanca (Gruppo) 16, 33 Mediobanca SGR 28, 33, 42 Mediolanum (Banca) 20 Mediolanum (Gruppo) 16, 33 Mediolanum Gestione Fondi SGR 33 MFS IM 52, 82, 98 Mirabaud AM 93 Monte dei Paschi di Siena (MPS) 16, 20 Morgan Stanley (Banca) 16 Morgan Stanley IM 82, 93, 98 Morningstar 52, 57, 82, 86, 93, 98 Natixis IM 53 Newton IM 52 Nextam Partners SGR 16 NN Investment Partners 16, 54 Nordea AM 82, 93, 98 Northern Trust 10

Oddo BHF AM Orefici Pensplan Invest Pictet AM PIMCO Polar Capital Polis Fondi SGR Poste Italiane Pramerica SGR Prelios SGR Preqin Profilo (Banca)

OPQ

98 16 16 12, 16, 52, 98 98 87 33 16 28 33 56 16

RST

Reale (Banca) 29 Rize ETF 62 Royal Bank of Canada (RBC) 11 Royal London (Gruppo) 11 Sanpaolo Invest SIM 20 S&P Global LCD 57 Schroders 12, 16, 54, 98 Seilern IM 93 Sella (Gruppo) 16 Sella SGR 29 Serenissima SGR 33 Soprarno SGR 16 Sorgente SGR 33 State Street Global Advisors 16 Tata AM 11 The Intermonte Eye (T.I.E.) 95 Torre SGR 33

UWXYZ

UBI Banca (Gruppo) UBP UBS AM UBS AM (Italia) SGR UBS Fund Management Unipolsai Investimenti SGR UOB Valore S.r.l. VanEck Vanguard Ver Capital SGR Vontobel AM Widiba (Banca) Willis Towers Watson Winton Zenit (Gruppo) Zenit SGR

16, 20 53 16, 33 33 33 33 11 44 24 52 16, 33 87, 98 20 37 43 16 33

DIREZIONE Director, Founder GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com Country Head Italy DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com REDAZIONE Chief Editor Italy DAVIDE MOSCA davide.mosca@fundspeople.com Editor, Italy FRANCESCA ANNA CRISPO francesca.crispo@fundspeople.com Editor, Italy FILIPPO LUINI filippo.luini@fundspeople.com Editor, International OSCAR RODRÍGUEZ orodriguez@fundspeople.com Editor, International ANA PALOMARES ana.palomares@fundspeople.com Editor, International REGINA RIVERA regina.webb@fundspeople.com ANALISI Director MARÍA FOLQUÉ mfolque@fundspeople.com Fund Analyst SIMONE VIDOTTO simone.vidotto@fundspeople.com Fund Analyst MIGUEL RÊGO miguel.rego@fundspeople.com Fund Analyst MONTSERRAT FORMOSO mformoso@fundspeople.com Fund Analyst JOEL SILVA joel.silva@fundspeople.com MARKETING Marketing Manager RAQUEL ALONSO raquel.alonso@fundspeople.com Business Development Manager IÑIGO IMBERT iimbert@fundspeople.com Advertising Support BORJA ANTÓN borja.anton@fundspeople.com Events & Sponsored Contents Manager, Italy GIOVANNA VAGALI giovanna.vagali@fundspeople.com Sponsored Contents Manager, Spain GEMA VELASCO gema.velasco@fundspeople.com Sponsored Contents CRISTINA JAOUEN cristina@fundspeople.com Events Manager, Spain AIDA CISNEROS aida.cisneros@fundspeople.com DISEGNO E PROGETTAZIONE: KEMBEKE funds@kembeke.com FOTOGRAFIA: GIORGIO FATA giorgiofata@gmail.com TRADUZIONI: FULLY INVESTED TRANSLATION STAMPA: RIVADENEYRA EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI it.fundspeople.com/subscribe-newsletter DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com it.fundspeople.com REDAZIONE MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com

AZIONI EUROPEE

BEN RITCHIE

Head of European Equities, Aberdeen Standard Investments

le prossime mosse

È giunto il momento di ricominciare a guardare al mercato azionario europeo? A nostro avviso sì. Non certo per un appoggio incondizionato alla regione, ma in base a un approccio selettivo e al potenziale osservato a livello di singole società. Dai minimi di metà marzo, i mercati hanno registrato un solido rimbalzo. Tra il 20 febbraio e il 24 marzo, le azioni europee sono scese del 35%, per poi risalire di oltre il 20%, recuperando più della metà delle perdite precedenti. Questa rapida ripresa dei mercati è dovuta alla stabilizzazione dei casi di Covid-19 un po’ in tutta Europa e alle misure straordinarie di politica fiscale e monetaria messe in atto in tutto il mondo. L’entità di queste misure di stimolo è stata impressionante. Le Banche centrali hanno tagliato i tassi e iniettato enormi quantità di liquidità nei mercati globali, evitando che una crisi sanitaria si trasformasse in una vera e propria crisi finanziaria. Anche la forza del settore bancario è stata di aiuto. Grazie a normative sempre più severe, i bilanci si sono mostrati più solidi e resilienti rispetto alle precedenti crisi. I migliori parametri di liquidità consentono alle banche di continuare a finanziare l’economia reale in tempi di stress. UTILI E DIVIDENDI: MEGLIO DEL PREVISTO Il diffuso blocco economico e l’evaporazione dei ricavi peseranno

molto sugli utili societari. In uno scenario ottimistico, gli utili aggregati del 2020 potrebbero calare del 20% ma, secondo una prognosi pessimistica, il crollo potrebbe arrivare al 70-80%. Data l’attuale situazione sembra ragionevole uno scenario di base che prevede un calo del 50%. Dobbiamo spaventarci? A nostro avviso, no. L’impatto economico complessivo di un solo anno negativo su una società può essere relativamente modesto. Dopotutto, le aziende di successo non invertono la rotta dall’oggi al domani. La permanenza degli effetti negativi dipende dalla solidità dello stato patrimoniale e dalle tempistiche che una società impiegherà per riprendersi. Sono questi i fattori che determineranno la performance del prezzo delle azioni a medio e lungo termine. E poi ci sono i dividendi. Molte società hanno ridotto o posticipato la distribuzione dei dividendi, in particolare le banche e il settore finanziario, ma tale decisione è perlopiù dovuta alle misure politiche e delle autorità di regolamentazione piuttosto che alla performance economica sottostante. Anche se i tagli ai dividendi sembrano consistenti, riteniamo che la situazione non rifletta i fondamentali sottostanti e prevediamo quindi un importante rimbalzo delle distribuzioni nel 2021. RISPOSTE NEL PASSATO Quali sono dunque le prospettive nel lungo termine? In Europa, di

fronte a un tipico mercato ribassista, si sono visti cali nell’ordine del 42% circa, mentre finora nel 2020 abbiamo assistito a un calo massimo di circa il 35%. Durante la crisi finanziaria globale il dato si attestava al 57%. Cosa ancora più importante, il recente rally è stato uno dei più potenti della storia, notevolmente superiore alla media: certamente viene facile liquidare questo rally come un evento temporaneo, ma si potrebbe trattare anche di un cambiamento nel sentiment degli investitori più duraturo di quanto alcuni prevedono. COSA IMPLICA PER GLI INVESTITORI? Riteniamo che per scovare opportunità in Europa sia necessario un approccio attivo, che al momento evidenzia molte società interessanti nel settore della tecnologia, dei beni di consumo di marca, della sanità e in altri comparti. Vi sono anche opportunità di nicchia nei titoli finanziari e industriali. Inoltre, l’Europa rimane leader negli investimenti ESG, ossia orientati ai fattori ambientali, sociali e di governance. E proprio questi fattori saranno sempre più importanti, e finanziariamente rilevanti, per affrontare il mondo incerto che ci attende. Per gli investitori in grado di costruirsi opinioni sulle singole società e pronti a guardare oltre l’inevitabile volatilità del momento, potrebbe essere il momento giusto per tornare, con giudizio, a investire in Europa.

42 I LUGLIO / AGOSTO 2020

I PIÙ

NEWS 1. BNP Paribas Securities Services sarà la banca depositaria di CNPR

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5. Healthcare e tecnologia. I settori immuni al Coronavirus sono già nei portafogli dei fund buyer? 6. I cambiamenti dell’industria del risparmio gestito che stanno impattando gli investimenti 7. Webinar Investimenti ESG 2.0, la nuova partnership tra gestione e consulenza

PROFESSIONISTI

Maurizio Novelli Lemanik

Stefano Lenti Banca Generali

Massimiliano Schena Symphonia SGR

Silvana Chilelli Eurizon Capital Real Asset SGR

Roberto Parazzini Deutsche Bank

Marco Bartolomei 8a+ Investimenti SGR

Davide Elli Fideuram Investimenti SGR

Furio Pietribiasi Mediolanum International Funds

Eurizon Capital SGR

Aletti Gestielle SGR

Allfunds

Savills I. M. SGR

Anima SGR

Allianz Global Investors

Generali Investments

Fidelity Funds Global Dividend Fund

Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

Nordea 1 Stable Return Fund

M&G (Lux) Global Floating Rate H.Y.B.F.

Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund

SOCIETÀ

8a+ Investimenti SGR

PRODOTTI

Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

AcomeA Breve Termine

8 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Alpi Hedge

AZIONARIO PASSIVO 60%

140 Eq Passivo raccolta cum 12m MSCI World - rend 12 mesi

100 20% 80 0 60

-20% 40

-40%

Flussi in miliardi di euro (rolling 12M)

120

40%

Rendimento ultimi 12 mesi

0 gen-08 ago-08 mar-09 ott-09 mag-10 dic-10 lug-11 feb-12 set-12 apr-13 nov-13 giu-14 gen-15 ago-15 mar-16 ott-16 mag-17 dic-17 lug-18 feb-19 set-19

-60%

Fonte: Credit Suisse, Morningstar, Bloomberg. Dati a marzo 2020. Rendimento rolling MSCI World in USD degli ultimi 12 mesi. Raccolta cumulata rolling ultimi 12 mesi in euro miliardi.

AZIONARIO ATTIVO 150

60%

50 20% 0 0 -50

-20%

-40%

Flussi in miliardi di euro (rolling 12M)

100

40%

-100 Eq Attivo raccolta cum 12m MSCI World - rend 12 mesi

-150

• In un mercato rialzista, normalmente, la correlazione tra i mercati tende a essere stabile e relativamente bassa, rendendo più facile e più attraente l’offerta dei gestori attivi nella fase di asset allocation/ country allocation. La capacità di generare alpha tende infatti ad essere ciclica per la maggior parte delle strategie attive2 che performano meglio nei bull market; • Le sottoscrizioni/rimborsi potrebbero causare una pressione rispettivamente al rialzo/ al ribasso sul mercato con movimenti estremizzati soprattutto nelle strategie che coinvolgono titoli concentrati o small cap; • Gli investitori anticipano un “beta” del fondo maggiore di uno, aggiustando la propria esposizione a seconda della fase di mercato. Per concludere, dall’analisi dei dati relativi ai flussi sugli strumenti passivi emerge una scarsa correlazione tra tali flussi e i rendimenti dei mercati sottostanti. I flussi cumulati a 12 mesi sul passivo sono stati pressoché’ sempre positivi nell’azionario a dispetto delle performance delle asset class. E’ quindi difficile argomentare che gli investitori indicizzati possano essere dei “momentum trader” che accentuano i movimenti di mercato preesistenti creando potenzialmente pericolose crisi sistemiche. Interessante notare che a conclusioni simili si arriva anche con l’analisi dei flussi relativi ai mercati obbligazionari che per ragioni di spazio abbiamo dovuto escludere dalla presente trattazione.

-200

-60% gen-08 ago-08 mar-09 ott-09 mag-10 dic-10 lug-11 feb-12 set-12 apr-13 nov-13 giu-14 gen-15 ago-15 mar-16 ott-16 mag-17 dic-17 lug-18 feb-19 set-19

Il 2020 sta passando alla storia come uno degli anni più volatili per gli investitori, con lo scenario “pandemia globale” che ha rappresentato un evento nuovo e mai testato dai portafogli d’investimento. L’estrema volatilità di marzo 2020 ha anche svolto il ruolo di “stress test” sulle gestioni passive tanto atteso da alcuni operatori preoccupati che le peculiarità delle gestioni a benchmark potessero distorcere il mercato. In un contesto a dir poco burrascoso, i fondi indicizzati e gli ETF, stanno registrando una eccezionale solidità della raccolta, con una raccolta globale ben oltre i 200 miliardi di dollari, con il mese di maggio particolarmente positivo1. È interessante pertanto fare un’analisi di comparazione dei diversi flussi in strumenti attivi/ passivi rispetto andamento del mercato. Abbiamo fotografato il trend di raccolta degli ultimi 12 mesi rolling per fondi/ETF attivi e passivi concentrandoci sui mercati azionari e lo abbiamo confrontato, rispettivamente, con il rendimento rolling a 12 mesi dell’MSCI World. Spesso gli investitori indicizzati vengono tacciati di essere “momentum trader” accentuando i movimenti di mercato. Quello che vediamo, in realtà, è un andamento poco correlato tra i flussi negli strumenti passivi e il mercato. Il trend di raccolta degli strumenti passivi è andato via via rafforzandosi nel tempo, senza però mostrare segnali evidenti di correlazione tra performance di mercato e afflussi. Lo scenario è molto diverso per gli strumenti attivi nel loro complesso. Qui notiamo una chiara tendenza della raccolta a seguire l’andamento del mercato negli ultimi 12 mesi. Quali sono le ragioni? Possiamo fare qualche ipotesi:

Rendimento ultimi 12 mesi

ANNA PAOLA MARCHI

Responsabile della clientela Wholesales, Credit Suisse AM

Gli investitori passivi: momentum traders o stabilizzatori?

Fonte: Credit Suisse, Morningstar, Bloomberg. Dati a marzo 2020. Rendimento rolling MSCI World in USD degli ultimi 12 mesi. Raccolta cumulata rolling ultimi 12 mesi in euro miliardi.

1 I dati di Morningstar mostrano una raccolta YTD a fine aprile pari a 167 miliardi di USD. Sono disponibili dati più recenti per gli ETF che indicano una raccolta di circa 48 miliardi di USD nel solo mese di maggio (fonte: EFGI). 2 «Do Alphas Have Betas?» Keith E. Gustafson, CFA, CAIA publication.

PANORAMA RADAR

STATI UNITI Citi Private Bank aumenta i servizi

Citi Private Bank accresce i propri servizi con la creazione di una nuova società interna che si chiamerà Citi Private Capital Group. L’obiettivo della neonata struttura, che farà capo a Citi Institutional Clients, è di fornire servizi a clientela istituzionale, private e family office offrendo opportunità sia nel mercato pubblico che privato.

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

STATI UNITI BNY Mellon IM lancia una nuova divisione

BNY Mellon Investment Management ha lanciato una nuova divisione di Outsourced Chief Investment Officer (OCIO). La nuova società, registrata presso la Securities and Exchange Commission (SEC), si chiamerà BNY Mellon Investor Solutions ed offrirà servizi completi di gestione di portafogli e di consulenza sugli investimenti in tutto il mondo.

Investing for a world of change

URUGUAY Nuovo accordo di distribuzione per AMCS

Ex Investec Asset Management

con la collaborazione di allfunds

STATI UNITI BlackRock arricchisce Aladdin

BlackRock ha stretto un’alleanza con la società di servizi finanziari di Chicago Northern Trust con il fine di aumentare le prestazioni offerte da Aladdin. Il colosso della gestione patrimoniale prevede di integrare nella propria piattaforma il servizio ‘Whole Office’ di Northern Trust che include funzionalità di contabilità, amministrazione, assistenza patrimoniale e middle office.

BRASILE Itaú Private Bank si potenzia nel digitale

Itaú Private Bank potenzia la sua collaborazione con Temenos, azienda di sviluppo di software bancari. Il piano della società brasiliana è di rafforzare i propri servizi digitali e riunirli in un’unica piattaforma di gestione patrimoniale cloud-driven da destinare ai propri clienti del mercato statunitense.

Il Gruppo AMCS, distributore di fondi d’investimento di terzi nei mercati USA-offshore e America Latina, ha stretto una nuova partnership con la società di wealth management uruguaiana Southeast. Grazie all’accordo, AMCS avrà accesso alla clientela High Net Worth Individual dei Paesi in cui Southeast è attiva tra cui Cile, Perù, Uruguay e Messico.

Gli investimenti comportano rischi.

PIANIFICARE

LO SVILU

10 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

REGNO UNITO BlueBay cresce nelle CLO

BlueBay Asset Management gestirà il business dedicato alle CLO (Collateralized Loan Obligation) della sua società madre, Royal Bank of Canada (RBC). Il business sarà integrato nella piattaforma gestionale di BlueBay e guidata da un team basato negli Stati Uniti, ampliando così la competenza dell’asset manager in questo tipo di strumenti finanziari.

REGNO UNITO M&G acquisisce Ascentric

M&G ha annunciato l’acquisto di Ascentric, la piattaforma di gestione patrimoniale per consulenti finanziari del Gruppo assicurativo Royal London. L’operazione porterà nelle casse di M&G oltre 15 miliardi di euro di nuovi asset, nonché l’accesso ad oltre 1.500 consulenti nel Regno Unito che servono più di 90.000 clienti individuali.

HONG KONG AMTD assume il controllo di CapBridge

La società di gestione patrimoniale AMTD diventerà l’azionista di maggioranza della piattaforma di investimento online, con base a Singapore, CapBridge. Con questa mossa AMTD punta ad espandere il proprio business nella regione del Sudest asiatico, area in cui la tecnologia di CapBridge è utilizzata da importanti banche come CIMB Malaysia e UOB.

GERMANIA Deutsche Bank riorganizza la struttura globale

Deutsche Bank ha riunito le divisioni di Wealth Management e di Private & Commercial Business International in una singola unità denominata International Private Bank. La nuova entità servirà 3,4 milioni di clienti wealth, private e commerciali, avrà circa 250 miliardi di euro di AuM e ricavi complessivi per quasi 3 miliardi.

DUBAI Tata AM si espande in Medio Oriente

Dopo aver ricevuto la licenza dalla Dubai Financial Services Authorioty (DFSA), Tata Asset Management, tra le più importanti società di gestione patrimoniale in India, ha aperto un nuovo ufficio presso il Dubai International Financial Centre (DIFC). Nella gamma dell’offerta dell’asset manager di Mumbai rientrano fondi comuni d’investimento, servizi di gestione portafogli, fondi alternativi e offshore.

LUPPO

Nuove divisioni globali e investimenti nel digitale gli ambiti su cui si focalizzano gli asset manager internazionali.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 11

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA

BRUNO PIFFETEAU

Allfunds

Allfunds rafforza la sua squadra a Parigi. La nomina di Piffeteau, finora responsabile globale delle relazioni con la clientela di BNP Paribas Asset Management, è un ulteriore passo avanti nell’impegno di Allfunds sul mercato francese, dove aprirà anche un ufficio a Parigi. Piffeteau sarà responsabile dello sviluppo delle attività locali di Allfunds e guiderà un team di esperti francesi. Nel suo nuovo ruolo, gestirà direttamente il rapporto con il Gruppo BNP Paribas.

LUIGI CONTE

ANASF

Iscritto all’Albo dal 1998, in ANASF dal 1999, è stato componente del Comitato regionale Campania dal 2002 al 2011. È stato eletto in Consiglio Nazionale la prima volta nel 2006 e per il secondo mandato nel 2015. Nominato nel 2016 vicepresidente Vicario di ANASF, in Comitato Esecutivo con la responsabilità dell’area Formazione e Rapporti con le Università, a luglio 2020 diventa presidente dell’Associazione.

FRANCO ALETTI

Banca Aletti (Gruppo BPM)

La banca comunica il ritorno di Aletti a supporto dell’amministratore delegato Alessandro Varaldo con il quale collaborerà nel rafforzare la strategia, il modello di consulenza, e le relazioni della banca con la clientela HNWI. L’autorevolezza di Aletti, la profonda conoscenza dei mercati, i rapporti con gli investitori si coniugano con gli obiettivi dell’ente a supporto di privati, famiglie e aziende.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su it.fundspeople.com

BREVI n Craig Bonthron, Neil Goddin, Jonathan Parsons e Ryan Smith, portfolio manager, Artemis IM. n Nello Foltran, senior wealth & advisor manager, Azimut CM SGR. n Stefano Lenti, responsabile Area Consulenti Finanziari, Banca Generali. n Jessica Ground, global head ESG, Capital Group.

PAOLO ZAVATTI

Banca Euromobiliare (Gruppo Credem)

Zavatti è stato nominato vice direttore generale di Banca Euromobiliare, istituto del Gruppo Credem specializzato nel private banking guidato dal direttore generale Matteo Benetti con Lucio Igino Zanon di Valgiurata presidente. Zavatti ha l’obiettivo di accelerare lo sviluppo commerciale per la crescita dell’istituto, ad ulteriore dimostrazione della centralità di Banca Euromobiliare all’interno delle strategie di sviluppo del Gruppo Credem. 12 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

GIAN FRANCO GIANNINI GUAZZUGLI

Forum per la Finanza Sostenibile

È stato eletto presidente del Forum per la Finanza Sostenibile nel corso dell’ultima riunione del Consiglio Direttivo e succede nell’incarico per il Forum a Pietro Negri (ANIA). Il segretario generale e la segreteria rivolgono un sentito grazie a Pietro, che ha guidato il Consiglio e rappresentato il Forum con grande competenza e impegno nell’ultimo triennio.

n Antonio Ruggeri, Andrea Gallina, Sergio Allegri e Marco Gennari, gestori, Ersel AM. n Roberto Parazzini, CCO; Andrea Tortoroglio e Patrizio Leoni, Wealth Management, Deutsche Bank Italia. n Claudio de Sanctis, head of International Private Bank e CEO EMEA, Deutsche Bank. n Victor van Hoorn, executive director, Eurosif. n Francesco Zantoni, Asset Management, Kairos Partners SGR. n Warren Tonkinson, managing director, Distribution; Marcus Bolitho, head of Marketing, Jupiter AM. n Desirée Scarabelli, sales director per l’Italia, Pictet AM. n Andy Howard, global head of Sustainable Investment, Schroders.

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA

IN ITALIA

MAGGIO 2020

DATI IN MLN DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ GRUPPO GENERALI EURIZON ANIMA HOLDING POSTE ITALIANE FIDEURAM AMUNDI SGR 1 PRAMERICA 2 GRUPPO MEDIOLANUM GRUPPO AZIMUT ARCA CREDITO EMILIANO CREDIT SUISSE (ITALY) 1* GRUPPO MEDIOBANCA ICCREA SELLA KAIROS PARTNERS GRUPPO MONTEPASCHI GRUPPO ERSEL GRUPPO BPER BANCA INVESTITORI SGR SPA 1

PAT. GESTITO 439.751 253.283 167.111 96.102 74.511 63.030 60.413 48.190 33.236 28.340 16.659 9.799 8.879 7.941 7.563 4.416 5.281 4.754 3.920 2.950

FONDI APERTI 86.204 143.134 69.090 2.417 38.064 15.874 31.690 46.040 24.546 25.292 10.023 493 4.876 3.105 2.193 2.725 3.154 207 444

GESTIONI DI PORTAFOGLIO RETAIL 4.441 10.479 1.558 25.937 3.581 4.078 207 5.159 5.971 4.727 3.426 836 3.739 1.691 2.555 1.599 3.625 1.447

GESTIONI DI PORTAFOGLIO ISTITUZIONALI 349.106 99.669 96.463 93.686 10.510 43.576 24.645 1.943 3.531 3.047 665 4.579 577 4.000 1.630 2.727 89 1.060

RACCOLTA NETTA 2.104 413 51 621 295 308 361 115 38 127 -11 31 8 -212 6 -84 33 -

DEUTSCHE BANK SPA 1

2.489

2.198

291

-96

GRUPPO BANCO BPM

3.094

2.312

783

2.295 1.327 1.191 1.017 881 809 593 539 548 377 385 375 256 152 135 90 89 2 0 1.352.773

2.230 744 795 881 58 98 228 494 34 385 295 160 152 135 70 89 2 0 516.420

53 1.327 385 195 676 495 274 54 96 20 93.141

13 62 27 75 37 343 80 0 743.213

-4 -4 -2 1 -7 -1 -3 -1 0 1 0 -9 0 0 ND ND 0 4.099

ACOMEA BNL GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE CONSULTINVEST UBS AM (ITALIA) SGR 1 BANCA PROFILO NEXTAM PARTNERS BANCA FINNAT EURAMERICA SOPRARNO FINANZIARIA INTERNAZIONALE § GRUPPO CERESIO ITALIA EUREGIO PLUS ZENIT (PFM) § HEDGE INVEST OREFICI AGORA VER CAPITAL * DIAMAN GROUPAMA AM SGR ^ TOTALE

MAPPA DELLA GESTIONE INTERNAZIONALE IN ITALIA GRUPPI E SOCIETÀ AMUNDI GROUP 1 BLACKROCK IM * ALLIANZ 1 AXA IM JP MORGAN AM MORGAN STANLEY FIDELITY INTERNATIONAL * PICTET AM * INVESCO * GRUPPO BNP PARIBAS 1 M&G INVESTMENTS SCHRODERS UBS AM 1 DWS 1 FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS § LYXOR GROUPAMA AM 1^ STATE STREET GLOBAL ADVISORS CANDRIAM * BNY MELLON IM * CREDIT SUISSE 1* ABERDEEN AM PLC * AVIVA INVESTORS GLOBAL SERVICES * TOTALE

PATRIMONIO GESTITO 86.805 73.411 43.773 43.344 40.280 36.960 27.390 28.200 25.018 24.810 13.837 16.342 12.661 10.892 11.827 9.743 8.660 8.559 7.116 3.077 2.099 1.218 270 536.293

FONDI APERTI 63.022 67.265 8.344 13.169 40.280 36.499 27.390 28.200 25.018 16.143 13.837 15.522 11.218 10.371 11.614 9.743 810 2.593 3.197 2.882 2.099 1.218 270 410.704

GESTIONI DI PORT. RETAIL 0

GESTIONI DI PORT. ISTITUZIONALI 23.783 6.146 35.429 30.175 461 8.667 820 1.444 521 213 7.850 5.967 3.919 195 125.589

RACCOLTA NETTA 831 ND 6 42 199 345 ND ND ND -65 -183 70 689 303 19 -121 0 149 ND ND ND ND ND 2.285

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. 1. Dati di patrimonio al 31 marzo 2020. I dati di raccolta sono al 31 maggio 2020 e inseriti nella sezione ‘Mappa della gestione internazionale in Italia’ (fatta eccezione per il Gruppo Deutsche Bank). 2. Il dato comprende anche le deleghe di gestione conferite a Pramerica Financial (**), partner di UBI Banca nel risparmio gestito per il tramite di Pramerica SGR. (**) Pramerica Financial è il marchio utilizzato da Prudential Financial, Inc. (USA) in determinati Paesi al di fuori degli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Plc, società con sede nel Regno Unito. * Dati di patrimonio non aggiornati. § Raccolta netta parziale. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato.

14 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

JOSH LOHMEIER Portfolio manager, head of US Investment Grade, Aviva Investors

Scienza-Cenerentola: perché la costruzione del portafoglio è la chiave per conseguire risultati resilienti

Una cosa è avere una buona idea d’investimento, un’altra è trarre il massimo potenziale da questa idea e abbinarlo ad altre per creare un portafoglio ottimale. È qui che entra in gioco la costruzione del portafoglio. Anche portafogli apparentemente ben diversiﬁcati possono celare preconcetti e correlazioni, i quali possono portare a ponderazioni eccessive di alcune strategie o a portafogli che esprimono troppe idee simili, sovraesponendoli a determinati rischi. In un contesto di mercato difficile, quando le correlazioni tradizionali si sfaldano, questo approccio potrebbe rivelare brutte sorprese. È qui che una buona costruzione del portafoglio mostra il suo valore. La costruzione efficace del portafoglio mira a ottimizzare i rendimenti corretti per il rischio a fronte di una determinata serie di vincoli e a integrare la diversiﬁcazione e la resilienza nel processo d’investimento. La qualità delle idee e delle strategie d’investimento resta di fondamentale importanza, ma la costruzione del portafoglio individua il modo migliore per metterle in pratica. Un processo di costruzione del portafoglio robusto e ripetibile può anche contribuire a individuare ed eliminare preconcetti e correlazioni, consentendo agli investitori di

crea un orientamento verso allocazioni più rischiose. Per illustrare questo, abbiamo analizzato tutte le raccomandazioni sulle US investment-grade corporate bond di cinque dipartimenti di ricerca sell-side, acquisendo raccomandazioni “outperform”, “market perform” and “underperform”1. Il numero di raccomandazioni “outperform” per le obbligazioni triple-B era sei volte superiore a quello delle obbligazioni single-A. Se i gestori di portafoglio stanno cercando analisti alla ricerca di idee, saranno naturalmente orientati verso titoli più rischiosi, in aggiunta al proprio ottimismo. È anche essenziale monitorare le idee investite su base continuativa, veriﬁcare se si stanno comportando in linea con le aspettative e, in caso contrario, capire perché no.

aumentare i rendimenti senza assumere ulteriori rischi.

IL DESIGN DEL PORTAFOGLIO

I gestori attivi spesso seguono un approccio bottom up e semplicistico nella costruzione del portafoglio: acquistano i titoli che preferiscono, evitando quelli che non amano, e stabiliscono se sono soddisfatti del rischio complessivo e del tracking error che ne derivano. Tuttavia, anche se il tracking error aiuta gli investitori a capire quanto si stiano allontanando dal loro benchmark, non è necessariamente uno strumento efficace per misurare il rischio. L’umiltà è una qualità sottovalutata nel processo di costruzione. Questo perché i gestori degli investimenti tendono ad essere ottimisti circa la loro capacità di prevedere la performance, il che

RACCOMANDAZIONI “OUTPERFORM” MOSTRANO OTTIMISMO ■ Outperform ■ Marketperform ■ Underperform ■ Pct of index with research coverage by issuer count (RHS)

Issuer count

(Per cent) index research coverage by issuer count

300

250

200

150

100

AAA/AA

BBB

Source: Barclays, Bank of America/Merrill Lynch, Goldman Sachs, JP Morgan, Wells Fargo, Aviva Investors. Data as of January 4, 2018. Bloomberg Barclays US Ceredit Index.

Mirare alla resilienza, d’altro canto, riguarda la scelta del portafoglio “efficiente” che sfrutta al meglio la tesi di investimento centrale, ma non sarà inﬂuenzato materialmente in caso di fallimento. Ad esempio, concentrarsi sulla volatilità come principale misura del rischio aiuta ad aggiungere alfa anziché beta a un portafoglio. Ciò può essere ulteriormente migliorato incorporando l’analisi della sensibilità di idee o portafogli in più scenari. Queste analisi illustrano cosa può accadere a un portfolio quando la tesi centrale non si svolge. Per gran parte dell’ultimo decennio, la predicazione delle virtù della costruzione di un portafoglio sarebbe caduta inascoltata poiché la politica monetaria allentata ha reso facile generare rendimenti decenti attraverso una semplice (ed economica) esposizione al mercato. Ma il Covid-19, che ha danneggiato aziende, settori ed economie, ha spostato il dibattito. Costruire portafogli in grado di resistere in circostanze difficili è una questione di design, non di fortuna. Ingiustamente etichettata come una costosa “ScienzaCenerentola” durante gli anni del mercato Toro, la costruzione di un portafoglio ha ora la possibilità di brillare.

0 1 Josh Lohmeier, ‘Tapping a misunderstood Alpha Source: Effective corporate bond portfolio construction,’ Aviva Investors, 2019.

INFORMAZIONI IMPORTANTI. Salvo diversamente indicato, la fonte delle informazioni riportate è Aviva Investors Global Services Limited (AIGSL) aggiornata al 3 giugno 2020. Salvo diversa precisazione, tutte le opinioni e i pareri appartengono ad Aviva Investors. Le suddette opinioni e pareri non vanno considerati come garanzia dei rendimenti generati dagli investimenti gestiti da Aviva Investors, né come una consulenza di qualsiasi tipo. Le informazioni qui riportate provengono da fonti ritenute affidabili ma non sono state oggetto di verifica da parte di Aviva Investors, che non ne garantisce l’esattezza. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e dei rendimenti da essi generati può aumentare come diminuire e gli investitori potrebbero non recuperare l’intero importo investito. Nulla di quanto qui riportato, compresi eventuali riferimenti a specifici titoli, classi di attivi e mercati finanziari, costituisce o va inteso come una consulenza o una raccomandazione di qualsiasi natura. Il presente materiale non è una raccomandazione all’acquisto o alla vendita di investimenti. Il presente materiale è stato redatto e pubblicato per il Regno Unito e l’Europa da AIGSL, registrata in Inghilterra con il n. 1151805. Sede legale: St. Helen’s, 1 Undershaft, Londra EC3P 3DQ. Autorizzata e disciplinata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority. In Francia, Aviva Investors France è una società di gestione di portafogli approvata dall’autorità francese, “Autorité des Marchés Financiers”, con il n. GP 97-114, come società a responsabilità limitata dotata di un Consiglio di amministrazione e un Consiglio di vigilanza, capitale sociale di 17.793.700 euro, sede legale al 14 rue Roquépine, 75008 Parigi e iscritta al Registro delle imprese di Parigi con il n. 335 133 229. In Svizzera, il presente documento è pubblicato da Aviva Investors Schweiz GmbH. A Singapore, questo materiale è diffuso tramite un accordo con Aviva Investors Asia Pte. Limited (AIAPL) ed è esclusivamente rivolto agli investitori istituzionali. Si ricorda che AIAPL non effettua ricerca o analisi indipendenti in materia o per la preparazione del presente materiale. I destinatari del presente sono invitati a contattare AIAPL per qualsiasi questione derivante o legata al presente materiale. AIAPL, società di diritto di Singapore con n. di iscrizione 200813519W, è titolare di una Licenza per servizi sui mercati dei capitali valida per svolgere attività di gestione di fondi ai sensi del Securities and Futures Act (Singapore Statute Cap. 289) ed è un Consulente finanziario asiatico esente ai sensi del Financial Advisers Act (Singapore Statute Cap.110). Sede legale: 1 Raffles Quay, #27-13 South Tower, Singapore 048583. In Australia, questo materiale è diffuso tramite un accordo con Aviva Investors Pacific Pty Ltd (AIPPL) ed è esclusivamente rivolto agli investitori istituzionali. Si ricorda che AIPPL non effettua ricerca o analisi indipendenti in materia o per la preparazione del presente materiale. I destinatari del presente sono invitati a contattare AIPPL per qualsiasi questione derivante o legata al presente materiale. AIPPL, società di diritto australiano con Australian Business No. 87 153 200 278 e Australian Company No. 153 200 278, è titolare di una Licenza per servizi finanziari in Australia (AFSL 411458) rilasciata dall’Australian Securities and Investments Commission. Sede operativa: Level 30, Collins Place, 35 Collins Street, Melbourne, Vic 3000, Australia. Il nome “Aviva Investors” nel presente materiale si riferisce nel complesso all’organizzazione di imprese di gestione patrimoniale che opera sotto il nome di Aviva Investors. Ogni consociata di Aviva Investors è una controllata di Aviva plc, società finanziaria multinazionale quotata con sede nel Regno Unito. Aviva Investors Canada, Inc. (“AIC”) ha sede a Toronto ed è registrata presso la Ontario Securities Commission (“OSC”) come Gestore di portafogli, Intermediario di mercato esente e Gestore di trading su materie prime. Aviva Investors Americas LLC è accreditata a livello federale come consulente per gli investimenti presso la U.S. Securities and Exchange Commission. Aviva Investors Americas è anche consulente di trading su materie prime (“CTA”) registrato presso la Commodity Futures Trading Commission (“CFTC”) ed è membro della National Futures Association (“NFA”). Il Modulo ADV Parte 2A di AIA, con informazioni generali sull’azienda e sulle sue politiche, può essere richiesto a: Compliance Department, 225 West Wacker Drive, Suite 2250, Chicago, IL 60606.

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA GRUPPI ITALIANI

FONDI APERTI Dati al 31 marzo 2020

GRUPPI ESTERI

TOTALE

DIRITTO ITALIANO DIRITTO ESTERO

1.100.000

GRUPPI ESTERI

1.000.000

GRUPPI ITALIANI

900.000 800.000

419.293 PATRIMONIO

700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

297.543 175.645

200.000 100.000

17.165

PATRIMONIO

30.000 25.000 20.000

-655

15.000

-1.650

RACCOLTA

10.000 5.000 0

-4.174

-5.000 -10.000

-5.655

-15.000 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03

2014

2015

2016

2017

2018

2019

RACCOLTA

2020

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 31 maggio 2020

395.372

OBBLIGAZIONARI 229.694

FLESSIBILI

218.759

AZIONARI 120.240

BILANCIATI MONETARI HEDGE

41.788

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 31 maggio 2020

16 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

-66

FLESSIBILI

2.256

250

AZIONARI

2.017 246 493

BILANCIATI MONETARI

2.374

Fonte:

340

OBBLIGAZIONARI

HEDGE

Tutti i dati in milioni di euro

-653

846 -20 -123

MAG. 20

APR. 20

3.093

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

PATRIMONIO

220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 2.500 2.000 1.500

RACCOLTA

1.000 500 0 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500 06

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Dati in milioni di euro, fondi di fondi inclusi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI (MLN EURO) ENTITÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA (MLN EURO)*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

70.002

25.607

18.297

26.098

518

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

57.401

19.509

16.040

21.851

942

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

48.433

26.417

262.870

21.753

432

4.122

3.574

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

44.627

14.361

5.912

24.355

330

2.062

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

40.496

14.083

632.257

25.781

200

2.056

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

34.342

19.806

6.247

8.289

1.814

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

33.831

23.003

126.604

10.701

518

2.557

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

17.279

6.296

4.734

6.249

152

1.227

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

12.873

6.787

2.700

3.386

110

733

DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK)

11.053

6.189

602.724

4.261

1.098

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

6.372

3.160

1.883

1.330

390

IW BANK S.p.A. (GRUPPO UNIONE DI BANCHE ITALIANE)

5.807

4.386

196.729

1.225

706

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

3.959

2.538

223.439

1.197

535

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

3.540

2.101

89.817

1.349

102

408

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

2.429

1.799

42.207

587.702

413

1.194

744.257

202.298

247.234

-4

307

393.638

920.299

2.434.758

992.761

2.734

22.944

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST) TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 31 marzo 2020. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 31 maggio 2020. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 31 maggio 2020.

18 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

La nuova generazione di ETF

CheAper,* SmArter 2.0 La gamma di ETF più economica, dal più grande asset manager in Europa(1) Le esposizioni azionarie e obbligazionarie indispensabili, a replica fisica Spese correnti di 0,05% sull’intera gamma Amundi Prime ETF*

amundietf.it Messaggio pubblicitario con finalità promozionali. Le informazioni contenute nel presente documento non costituiscono offerta al pubblico di strumenti finanziari né una raccomandazione riguardante strumenti finanziari. L’investimento comporta dei rischi. Prima di qualunque investimento, i potenziali investitori devono esaminare se i rischi annessi all’investimento siano appropriati alla propria situazione. In caso di dubbi, si raccomanda di consultare un consulente finanziario al fine di determinare se l’investimento sia appropriato. Il valore delle quote è soggetto alle oscillazioni del mercato e il valore del proprio investimento può scendere così come salire. È pertanto possibile che il capitale inizialmente investito non venga integralmente restituito, in particolare a seguito di un ribasso dell’indice di riferimento. Prima dell’adesione leggere il KIID, che il proponente l’investimento deve consegnare all’investitore prima della sottoscrizione, ed il Prospetto, pubblicati sul sito www.amundi.it e su www.amundietf.it. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti per il futuro. Il presente documento non è rivolto ai cittadini o residenti degli Stati Uniti d’America o a qualsiasi “U.S. Person” come definita nel SEC Regulation S ai sensi del US Securities Act of 1933 e nel Prospetto. Amundi ETF rappresenta l’attività in ETF di Amundi Asset Management (SAS), Società di gestione autorizzata dall’Autorité des Marchés Financiers (“AMF”) con il n° GP 04000036 - Sede sociale: 90 boulevard Pasteur 75015 Paris, France - 437 574 452 RCS Paris ed avente capitale sociale di EUR 1 086 262 605. * Fonte Amundi: Confronto basato sulle spese correnti (ongoing charges) di ETF “core” equivalenti disponibili in Europa. Fonte dati Bloomberg al 29/05/2020. Importante: alcuni singoli Fondi possono non essere meno cari dei loro omologhi a livello europeo o possono non avere un omologo con il quale effettuare un confronto. L’analisi esclude commissioni/costi sostenuti direttamente dagli investitori in sede di della negoziazione del Fondo. (1) Fonte IPE “Top 400 asset managers” pubblicato in giugno 2019 e basato sugli AUM a dicembre 2018. |

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2020

Per avere il rating di Blockbuster B, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg MS INVF Global Opportunity A Vontobel Global Equity N USD Pictet - Robotics R EUR Fidelity China Consumer Y-Acc-USD MS INVF US Advantage A Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Vontobel US Equity I USD Fidelity FAST Emer. Markets A-ACC-EUR Pictet-Digital R EUR Pictet-Security P EUR BGF World Healthscience A2 Pictet - Global Envir Opps R EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc Pictet-Water I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc BGF Continental Eurp Flex D2 EUR

01 EQUITY

Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Pictet SmartCity R EUR Amundi IS MSCI North America IE-C JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD MFS Meridian Global Equity A1 EUR BGF World Gold D2 Amundi IS MSCI EMU IE-C Invesco Global Equity Income A USD Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Pictet-USA Index P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR BGF World Technology D2 USD Amundi IS MSCI Europe IE-C MS INVF Global Quality Z GS Global CORE® Eq I Acc USD Close Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C MFS Meridian European Value A1 EUR Vontobel Emerging Markets Eq C USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD MS INVF Global Infrastructure A Amundi Fds Glb Eq Trg Inc E2 EUR C

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian European Research A1 EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD JPM America Equity A (dist) USD Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Fidelity America A-Acc-EUR Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C Allianz Europe Equity Growth AT EUR Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR JPM Global Focus A (acc) EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Wellington US Research Eq D $ Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR JPM Global Healthcare A (acc) USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A JPM US Value D (acc) USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C JPM US Select Equity D (acc) USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD BNP Paribas Aqua Classic Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Amundi Fds EurEq Trg Inc A2 EUR C Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) BGF US Flexible Equity D2 JPM Japan Equity A (acc) EUR MS INVF US Growth A BGF European Special Situations D2 Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD JPM US Equity All Cap C (acc) USD BGF European Equity Income A2 Fidelity Italy A-Acc-EUR First State Glb Listed Infra I USD Inc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Fidelity Pacific A-Acc-EUR PI Inv US Equity X Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Investec GSF Glb Franchise I Acc USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $ Pictet - Global Defensive Eqs I USD Pictet-Biotech R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Amundi Fds Euro Strat Bd E2 EUR C Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C

02 FIXED INCOME

JPM Global Bond Opps D (div) EURH Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR MS INVF Global Fixed Income Opps Z BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND JPM Global Corp Bd D (div) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BGF Euro Bond A2 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 EUR Carmignac Sécurité A EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR

20 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

400 800 1.200 1.600 Invesco Asian Equity A USD AD Russell Inv World Equity B Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Vontobel European Equity I EUR Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Invesco Greater China Equity A USD Acc BGF Emerging Markets D2 EUR Pictet-Japan Index R JPY Invesco Euro Equity A EUR Acc Pictet-Clean Energy R EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Pictet-Health R EUR Amundi SF European Research E EUR ND Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Pictet-Timber R EUR BGF European Focus D2 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR AB Select US Equity S1 USD Acc Russell Inv Japan Equity A Franklin Technology A Acc EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Fidelity China Focus A-Acc-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BGF World Mining D2 Russell Inv Global List Infras I USD Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Investec GSF European Eq I Acc EUR Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Pictet-Premium Brands R EUR Polar Capital North American I Merian North American Equity I USD Acc CS (Lux) Security Equity B USD Tendercapital Secular Euro Instl € Acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Capital Group New Pers (LUX) Z DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap GAM Multistock EM Equity EUR B GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

400 800 1.200 1.600 Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond A Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc Templeton Global Bond A(acc)EUR Pictet-Global Emerging Debt HR EUR iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR

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BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C JPM EU Government Bond X (acc) EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Invesco Euro Bond A EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR JPM Flexible Credit D (div) EURH Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands A

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PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2020

MS INVF Euro Corporate Bond A CamGestion Obliflexible A/I Invesco Belt and Road Debt A Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR JPM Global Government Bond C (acc) EUR JPM Income A (acc) USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Invesco India Bond A USD Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc

02 FIXED INCOME

Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR JPM Financials Bond D (div) EUR Russell Inv Global Bond A AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Schroder ISF Global Bond A Acc USD MS INVF European HY Bd A Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR BGF Emer. Markets Bond D2 EUR Hedged Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Russell Inv Unconstrained Bond I JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR Neuberger Berman Sh. DurEM DbtUSD I Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C

400 800 1.200 1.600 Fundquest Bond Opportunities P A/I HSBC GIF Euro High Yield Bond IC BNP Paribas Euro Government Bd I C AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E Neuberger Berman Sh. Dur HY Bd $Ins Acc GAM Multibond Local Emer. Bond EUR B GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc BGF Gl. High Yield Bond D2 EUR Hedged BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vontobel Bond Global Aggt B EUR JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH GFG Funds-Euro Global Bond I Lazard Credit Fi PC EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Pictet-EUR Government Bonds R MS INVF Global Bond A Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MS INVF Short Maturity Euro Bond A JPM Em. Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic BGF Em. Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc

400 800 1.200 1.600 JPM Global Income D (div) EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A First Eagle Amundi Income Builder AE-QD

03 MULTI-ASSET / ALTERNATIVI

Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E BSF Fixed Income Strategies D2 EUR BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H BGF Global Allocation D2 Invesco Global Income C EUR Acc JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D First Eagle Amundi International AU-C Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc DNCA Invest Eurose A EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C JPM Global Balanced C (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C

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22 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Amundi Index US Corp SRI IHE Inc Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Global High Yield Bond A Alcentra European Loan I-E EUR Inc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD BNP Paribas Euro Corporate Bd I C HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C HSBC Euro Short Term Bond Fund S EUR Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C BSF Em. Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i HSBC GIF Global EM Local Dbt IC AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z Capital Group Euro Bond (LUX) C Capital Group GlbHi Inc Opps (LUX) Z DPAM L Bonds Em. Markets Sust F EUR DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc NN (L) Euro Credit I Cap EUR NN (L) US Credit X Cap USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Nordea 1 - European Cov. Bond BP EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Tikehau Taux Variables A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR

400 800 1.200 1.600 Janus Henderson Balanced A USD Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND BSF European Select Strategies D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente E Allianz Income and Growth AT H2 EUR Amundi Fds Mlt Asst Cnsrv G EUR C Amundi SecondaPensione Sviluppo MS INVF Global Balanced Income Z H2O Multibonds REUR C Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH DNCA Invest Alpha Bonds I EUR BNPP Moderate - Focus Italia I H2O Adagio EUR-I C Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD ASI Progetto Azione Megatrend (II) E SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Fundquest Patrimoine P

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Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Azione Millennials E EUR Dachfonds Südtirol I T DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Allianz Credit Opportunities AT EUR Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc CPR Invest Reactive A Acc ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BGF Global Conservative Income D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc Lazard European Alt C Acc EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A H2O Allegro EUR-I C Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Capital Group Global Allc (LUX) Z Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man AHL TargetRisk I H EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Nordea 1 - Stable Return BP EUR

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C

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JOE FOSTER Portfolio manager e strategist, VanEck

MEDAGLIA D’ORO PER L'ALTRA CLASSE DI JUNIOR

l mercato dell'oro è stato trainato dalle incertezze e dai rischi associati alla pandemia. Il metallo ha raggiunto un nuovo massimo a sette anni toccando i 1.765 dollari l'oncia lo scorso 18 maggio, mentre il presidente della Federal Reserve degli Stati Uniti, Jerome Powell, ha parlato degli ulteriori rischi che il Coronavirus potrebbe comportare per l'economia e i prezzi degli attivi. L'oro è poi sceso a 1.694 dollari l'oncia, mentre il mercato azionario ha registrato un rialzo sui massimi di breve termine nel contesto di un allentamento delle restrizioni dovute al lockdown e delle notizie sui passi in avanti nello sviluppo di un vaccino contro il Covid-19. L'oro ha comunque ripreso quota rapidamente sullo sfondo del reiterarsi delle proteste a Hong Kong riguardo alla nuova legge sulla sicurezza nazionale della Cina, che hanno spinto l'amministrazione Trump ad avviare un processo per revocare lo status commerciale privilegiato di Hong Kong. Il dollaro ha registrato una tendenza al ribasso a fine mese e l'oro ha chiuso a 1.730,27 dollari con un incremento pari a 43,77 dollari (2,6%).

L'ADEGUAMENTO DELLE OPERAZIONI SOSTIENE LE PROSPETTIVE POSITIVE A LUNGO TERMINE PER LE SOCIETÀ ESTRATTIVE Le società aurifere hanno registrato un altro mese positivo, mentre il NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)1 ha segnato un progresso del 5,6% e il MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR)2 ha guadagnato il 12,6%. I risultati del primo trimestre sono stati generalmente conformi alle attese, mentre l'impatto complessivo delle chiusure legate al Covid-19 si farà sentire nei rendiconti del secondo trimestre. Secondo le nostre stime, un massimo pari a circa il 12%

della produzione globale è stata inattiva ad aprile, ma la quasi totalità ha ripreso le proprie attività. Le società hanno rapidamente adeguato il comportamento operativo per ridurre al minimo l'impatto del Covid-19 con varie misure. Questo impegno comporta un aumento dei costi. Tuttavia, nell'attuale contesto, i costi più elevati dovuti al Covid-19 sono stati più che compensati dalla riduzione dei prezzi del carburante e dalle valute locali deboli.

PREVISIONE DI UNA CONTINUAZIONE DEL PERIODO RIALZISTA PER L'ORO CON CONSEGUENTE VANTAGGIO PER I TITOLI AURIFERI Continuiamo a ritenere che l'oro potrebbe attestarsi attorno ai 2.000 dollari l'oncia nei prossimi 12 mesi nel contesto del dipanarsi della recessione globale, mentre la pandemia farà il proprio corso e molte attività e famiglie faticheranno a tornare alla normalità. A nostro parere, i disordini sociali a Hong Kong e negli Stati Uniti sono nuovi sviluppi che mettono a rischio la ripresa con la probabilità di maggiori stimoli e spese da parte del governo. Se tale ammontare di liquidità porterà a un ciclo di inflazione, l'oro potrebbe veder aumentare sensibilmente il proprio valore nei prossimi anni. Riteniamo che i titoli auriferi emergeranno come i beneficiari finali di un incremento del mercato dell'oro. Nonostante la solida performance nel 2019 e nel 2020, i titoli auriferi devono ancora recuperare il valore perso nel 2017 e nel 2018, quando l'oro è rimasto bloccato all'interno di un intervallo di valore e il sentiment degli investitori era diventato negativo. RBC Capital Markets stima che il rapporto prezzo/flusso di cassa (P/CF) medio delle società principali e di quelle di medio livello sia stato di 8,7X all'8 maggio, rispetto

A DIFFERENZA DEL MERCATO RIALZISTA DEL PERIODO 2001 - 2011, I COSTI RIMANGONO SOTTO CONTROLLO CON L'AUMENTO DEL PREZZO DELL'ORO Gold Price ($/Oz)

Cash Cost ans Sustaining CAPEX (High Cost Operations)

1.800$ 1.600$ 1.400$ 1.200$ 1.000$ 800$ 600$ 400$ 200$ 0$ 1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

Fonte: BMO Capital Markets. Dati aggiornati a maggio 2020.

a un minimo di 5,3X registrato il 13 marzo. Questo valore è inferiore al P/CF medio a 14 anni di 10,7X e molto al di sotto del picco P/ CF di 22,1X registrato nel gennaio 2008.

POSSIBILE MIGLIORAMENTO DELLA PERFORMANCE DELLE SOCIETÀ A BASSA CAPITALIZZAZIONE In un mercato rialzista, le large cap generalmente si muovono per prime, seguite da performance più elevate da parte delle società di media capitalizzazione e di quelle junior con i progressi del mercato. Il ritardo delle prestazioni tra le società più grandi e

quelle più piccole si misura normalmente in settimane. Tuttavia, dopo un anno stiamo ancora aspettando che le società più piccole mostrino performance migliori. Dal rimbalzo dell'oro del 20 giugno 2019, il GDMNTR, decisamente ponderato sulle società più grandi (66% a fine maggio), ha guadagnato il 45,6%. L'MVGDXJ, con una ponderazione combinata dell'87% su società di livello medio e piccolo, non è riuscito a sovraperformare, guadagnando il 44,4% nello stesso periodo. Il sentiment degli investitori in questo ciclo è rimasto finora basso. Riteniamo che le cose stiano finalmente iniziando a cambiare,

Informazioni importanti Esclusivamente per scopi informativi e pubblicitari. Il presente commento ha il solo intento di fornire agli investitori informazioni generiche e preliminari e non deve essere pertanto interpretato come una consulenza d'investimento, legale o fiscale. VanEck Investments Ltd, una Management Company Ucits costituita sotto la normativa irlandese e regolamentata dalla Banca Centrale Irlandese, e le relative consociate e affiliate (congiuntamente "VanEck") non si assumono alcuna responsabilità in merito a decisioni di investimento, disinvestimento o conservazione assunte dall'investitore in base al presente commento. Le opinioni e i pareri espressi sono quelli degli autori, ma non necessariamente corrispondono a quelli di VanEck. Le opinioni sono aggiornate alla data di pubblicazione del commento e soggette a modifiche in base alle condizioni del mercato. Alcune dichiarazioni contenute nel presente documento possono costituire proiezioni, che non riflettono i risultati effettivi. Le informazioni fornite da fonti terze sono ritenute affidabili. Tutti gli indici menzionati sono studiati per misurare i settori e le performance di mercato comuni. Non è possibile investire direttamente in un indice. NYSE ARCA Gold Miners Index è un marchio di ICE Data Indices, LLC o delle sue affiliate e MVIS Global Junior Gold Miners index è un marchio di MV Index Solutions GmbH ed entrambi i marchi sono stati autorizzati all’utilizzo da parte di VanEck. Tutte le informazioni sulle performance sono storiche e non costituiscono garanzia di risultati futuri. L'investimento espone a rischi, compresa l'eventuale perdita di capitale. È necessario leggere il Prospetto e le informazioni chiave per gli investitori (KIID) prima di investire in un fondo. Nessuna parte di questo materiale può essere riprodotta in alcuna forma né citata in un'altra pubblicazione senza l'esplicita autorizzazione scritta di VanEck.

TENDENZE IN PRIMO PIANO di Davide Mosca

BARBARA COSTA

FILIPPO VALVONA

STEFANIA TASCHINI

Amundi SGR

Anima SGR

Portfolio Manager

Fund Selector

Head of Multimanager

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

I MIGLIORI FUND SELECTOR ITALIANI DEL

2020

con la collaborazione di allfunds

26 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

ROBERTA RUDELLI

FILIPPO STEFANINI

SILVIA TENCONI

Cordusio SIM

Eurizon Capital SGR

Head of Fund Selection

Head of Multimanager Investment & Unit Linked

Fund Selector

L’annuale Survey condotta da FundsPeople ha visto una partecipazione record con i rappresentanti di più di 50 asset manager internazionali che hanno espresso la propria preferenza.

ome ogni anno FundsPeople ha chiesto alle società di gestione estere operanti in Italia di fornire una loro lista di coloro che, per capacità di analisi quantitativa e qualitativa, possono essere considerati i miglior fund selector operanti sul mercato del nostro Paese. La partecipazione è stata record, con 58 entità che hanno voluto dare

il proprio contributo per stilare una rosa di 10 professionisti di eccellenza nel mondo della selezione. Il numero totale di fund selector che hanno ricevuto almeno un voto è stato 182, a dimostrazione di un settore che può contare sulla presenza di un significativo numero di figure di alto livello specialistico.

I RISULTATI

Nelle prossime edizioni del nostro magazine forniremo ulteriori dettagli su composizione della rosa dei votati per ambito di specializzazione e società di appartenenza. In questo articolo vogliamo dare spazio ai vincitori. Otto le realtà rappresentate per una composizione formata da sei uomini e quattro donne. Ecco i dieci professionisti meglio classificati in ordine alfabetico per società: LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 27

TENDENZE IN PRIMO PIANO

PAOLO BIAMINO

LUCA ANZOLA

FRANCESCO MARGONARI

Euromobiliare AM SGR

Fideuram Investimenti SGR

Mediobanca SGR

Responsabile Strategie, Third Parties & Business

Head of Fund Research & Alternative Investments Gestioni Multimanager

Fund Selector

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

DUE LE NEW ENTRY RISPETTO ALLA CLASSIFICA DEL 2019, SI TRATTA DI FILIPPO STEFANINI DI EURIZON CAPITAL SGR E TEODOR NAOUMOV DI PRAMERICA SGR

con la collaborazione di allfunds

28 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Barbara Costa (portfolio manager, Amundi SGR), Filippo Valvona (fund selector, Amundi SGR), Stefania Taschini (head of Multimanager, Anima SGR), Roberta Rudelli (head of Fund Selection, Cordusio SIM), Filippo Stefanini (head of Multimanager Investment & Unit Linked, Eurizon Capital SGR), Silvia Tenconi (fund selector, Eurizon Capital SGR), Paolo Biamino (responsabile Strategie, Third Parties & Business, Euromobiliare AM SGR), Luca Anzola (head of Fund Research & Alternative Investments - Gestioni Multimanager, Fideuram Investimenti SGR), Francesco Margonari (fund selector, Mediobanca SGR), Teodor Naoumov (responsabile del Team Quantitative, Pramerica SGR).

TEODOR NAOUMOV

Pramerica SGR Responsabile del Team Quantitative

ALTRI FUND SELECTOR PIÙ VOTATI FLAVIA BUCCI Amundi SGR

Portfolio Manager

NICOLA TOMMASINI Anima SGR

Portfolio Manager

ANDREA FLORIO Banca Generali Head of Market Intelligence

GIORGIO CASTIGLIONI Banca Passadore Direttore degli Investimenti

MATTEO BELLERI Banca Patrimoni Sella & C. Portfolio Manager

DAVIDE RAIMONDO Banca Reale

Head of Portfolio Management

Due le new entry rispetto alla classifica del 2019: si tratta di Filippo Stefanini di Eurizon Capital SGR e Teodor Naoumov di Pramerica SGR, entrambi però già presenti nella top 30 dei più votati nell’edizione dello scorso anno. Riconferma per i restanti otto componenti della top 10, con cinque di questi che si impongono per il terzo anno consecutivo. Già nel sondaggio svolto nel 2018 risultavano infatti tra i migliori dieci Barbara Costa e Filippo Valvona di Amundi SGR, Stefania Taschini di Anima SGR, Roberta Rudelli di Cordusio SIM e Luca Anzola di Fideuram Investimenti SGR. Considerando, inoltre, la lista allargata ai 30 fund selector che hanno ottenuto il maggior numero di preferenze nel

FABIO CATALANO BancoPosta Fondi

Third Party Analysis and Selection

DAVID KARNI BCC Risparmio & Previdenza

Responsabile Portafogli d’Investimento

ILARIA D’ASCENZIO BNL-BNP Paribas

Head of Fund Research

DAVIDE BULGARELLI BNL-BNP Paribas

Asset Manager & Fund Selector

MIRCO BONGIOVANNI Cassa di Risparmio di Cento Responsabile Gestioni Patrimoniali

GIUSEPPE PATARA Credit Suisse Italy Fund Selector

GIORGIO BENSA Ersel AM SGR Fund Selector

ELISABETTA MICHELI Eurizon Capital SGR

Senior Analyst and Portfolio Manager Hedge Funds & Manager Selection

ALESSANDRO MARCHI Euromobiliare Advisory SIM Fund Analyst

ALESSANDRO ANGELINI Euromobiliare Advisory SIM Portfolio Manager

JACOPO CIUFFARDI Fideuram Investimenti SGR Fund Analyst

MARIACHIARA MAURI Fideuram Investimenti SGR Senior Fund Analyst

SONIA ARTUSO Intesa Sanpaolo Private Banking Fund Selector

ANDREA DAFFARA Sella SGR

Fund Selector

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 29

TNE

TENDENZE IN PRIMO PIANO

TNE

L’OPINIONE DI MATTEO ASTOLFI Managing director, Capital Group

L’IMPORTANZA DEL TEMPO NEGLI INVESTIMENTI

IL TOTALE DEI FUND SELECTOR CHE HANNO RICEVUTO UNO O PIÙ VOTI È DI 182. TRA LORO ANCHE ISTITUZIONALI E PROFESSIONISTI DI COMPAGNIE ASSICURATIVE

2020 troviamo tre nuovi professionisti rispetto alle edizioni precedenti. Si tratta di Andrea Florio (head of Market Intelligence, Banca Generali), Ilaria D’Ascenzio (head of Fund Research, BNL-BNP Paribas) e Jacopo Ciuffardi (fund analyst, Fideuram Investimenti SGR). Quest’ultimo è anche il professionista più giovane a rientrare in questa classifica.

SELEZIONE E VALUTAZIONI

Tra i differenti team di selezione esistono certamente elementi di contatto così come specificità. FundsPeople ha deciso di chiedere un commento ad uno dei professionisti più premiati nelle tre edizioni: Luca Anzola, head of Fund Research & Alternative Investments - Gestioni Multimanager di Fideuram Investimenti SGR. “Il processo di selezione di fondi di terzi - spiega - è basato su un’analisi qualitativa e quantitativa sui fondi a cui partecipa un team molto strutturato di analisti con numerosi anni di esperienza sul mercato. I principali parametri utilizzati nella valutazione sono la qualità e l’esperienza del team di gestione, la strategia di investimento e costruzione del portafoglio, la gestione dei rischi 30 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

e il track record storico, sia in assoluto sia verso i principali competitor nel relativo peer group”, aggiunge. “L’obiettivo - completa Anzola - è quello di avere un processo scalabile ed efficiente che permetta di individuare soluzioni di investimento consolidate e dinamiche per i differenti contesti di mercato”. Ci sono poi caratteristiche connesse ma non strettamente legate all’ambito tecnico che sono ritenute molto importanti da chi si interfaccia quotidianamente con i selettori di fondi. “A mio avviso - afferma Rosario Sarcone, head of Wholesale di Fidelity International - un fund selector deve avere ottime capacità analitiche ma anche tanta curiosità. Non deve mai fermarsi all’apparenza, ma deve avere la capacità e la volontà di andare in profondità durante tutto il processo di due diligence”, sottolinea relativamente a quali soft skills siano a suo avviso maggiormente rilevanti. “Inoltre - conclude - deve conoscere molto bene i suoi clienti interni in modo da selezionare strategie che poi potranno essere utili ai suoi colleghi invece che prodotti teoricamente molto validi ma poco utilizzabili all’interno dei portafogli del Gruppo”.

L’epidemia da Coronavirus pone serie difficoltà in tutto il pianeta e in molti nutrono un comprensibile senso di angoscia, non soltanto per le conseguenze finanziarie di breve termine, ma anche per le possibili conseguenze sul pensionamento che in tanti si erano prefigurati. Da un punto di vista puramente finanziario, l’effetto della volatilità di mercato è esattamente questo: talvolta genera dubbi, altre volte panico e, in quasi tutti i casi, provoca ansia. Quando gli investitori si accorgono che il valore dei loro portafogli diminuisce, la loro avversione alle perdite può indurli a vendere nonostante il mercato sia in fase ribassista. Dopo avere liquidato le loro posizioni, molti restano fuori dal mercato, sentendosi scottati dall’esperienza vissuta. Ma proprio questa reazione istintiva può essere pagata a caro prezzo, poiché gli investitori che rimangono a guardare rischiano di non beneficiare dei significativi apprezzamenti successivi alle crisi di mercato. Perdere anche solo alcuni giorni di contrattazione può avere effetti significativi sul portafoglio. È importante ricordare che proprio il tempo costituisce uno dei fattori più rilevanti per mantenere intatte le prospettive di pensionamento. Ma se gli investitori non vogliono rinunciare al pensionamento che avevano immaginato, e per il quale hanno lavorato, trarranno beneficio da una prospettiva di lungo termine, nonostante gli alti e bassi del loro viaggio.

Obiettivo 2020: piena integrazione dei criteri ESG negli investimenti

www.schroders.it MESSAGGIO PUBBLICITARIO A FINI PROMOZIONALI. PRIMA DELL’ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO. Le informazioni fornite non costituiscono un’offerta, né un invito all’acquisto o alla vendita di qualsiasi strumento finanziario. Per saperne di più e per consultare l’elenco dei collocatori autorizzati visita il sito www.schroders.it.

TENDENZE BUSINESS

di Simone Vidotto

interviste

L’EVOLUZIONE DEI

FONDI CHIUSI

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

IN ITALIA NEGLI ULTIMI 5 ANNI

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

Un lungo periodo di crescita e di sviluppo per il risparmio gestito italiano. Gli strumenti illiquidi offrono maggiori rendimenti in un orizzonte temporale d’investimento più lungo. 32 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

tiamo vivendo in un contesto economico e sociale che sarà ricordato nella storia. Dopo anni in cui i mercati sono andati sempre nella stessa direzione, ci troviamo in una fase in cui la selettività e l’analisi diventa di primaria importanza per la riuscita di un buon investimento. È ancora difficile per gli investitori globali capire come posizionarsi, ma una cosa è certa: i fondi chiusi saranno uno strumento essenziale per il rilancio del Paese. Se ci guardiamo indietro, in questi ultimi cinque anni

ne sono successe di cose nella mercato italiano dei fondi chiusi. Sono stati anni da record per le società di gestione del risparmio italiane sia in termini di raccolta e di patrimonio. Questa è la dimostrazione della crescente fiducia dei risparmiatori verso il mondo dei mercati privati. Secondo i dati di Assogestioni, negli ultimi cinque anni, il mercato dei fondi chiusi in Italia ha mostrato una crescita costante e sostenuta arrivando a 63,7 miliardi di euro nel 2019 con 49 fondi con passaporto italiano. Di notevole interesse è la crescita

EVOLUZIONE DEI FONDI CHIUSI IN ITALIA NEGLI ULTIMI 5 ANNI PER SOCIETÃ&#x20AC; DI GESTIONE 2019 RACCOLTA NETTA

GRUPPO GENERALI Generali Investments Partners SGR Generali Real Estate SGR GRUPPO INTESA SANPAOLO Eurizon Capital SGR Fideuram Investimenti SGR AMUNDI GROUP Amundi SGR Amundi AM Amundi RE Italia SGR Amundi Lux Sa ALLIANZ Investitori SGR GRUPPO MEDIOLANUM Mediolanum Gestione Fondi SGR AXA IM AXA R. E. Inv. M. Sgp - Italian Branch GRUPPO AZIMUT Azimut Capital Management SGR GRUPPO BNP PARIBAS BNP Paribas R. E. Investment Italy SGR GRUPPO DEUTSCHE BANK DWS Investments UBS ASSET MANAGEMENT UBS Fund Management UBS AM (Italia) SGR GRUPPO MEDIOBANCA Mediobanca SGR DeA CAPITAL DeA Capital Real Estate SGR GROUPAMA AM Groupama AM SGR BANCA FINNAT EURAMERICA Investire SGR GRUPPO ERSEL Ersel AM SGR PRELIOS Prelios SGR FABRICA IMMOBILIARE Fabrica Immobiliare SGR BNY MELLON IM BNY Mellon Fund Management CASTELLO Castello SGR FINANZIARIA INTERNAZIONALE Finanziaria Internazionale Invest. SGR CDP CDP Investimenti SGR LA CENTRALE FINANZIARIA GENERALE Serenissima SGR POLIS Polis Fondi SGR UNIPOL Unipolsai Investimenti SGR VER CAPITAL Ver Capital SGR EUREGIO PLUS Euregio Plus SGR ZENIT Zenit SGR HEDGE INVEST Hedge Invest SGR SORGENTE Sorgente SGR TORRE Torre SGR

1.909 190 1.719 568 17 551 135 21 49 41 25 -5 -5 -197 -197 248 248 -120 -116 282 282 464 60 405 -26 -26 28 28 55 55 383 383 115 115 -20 4 4 39 39 -

2018 PAT. GESTITO

13.523 776 12.748 1.411 19 1.392 1.550 305 33 1.187 25 1.575 1.575 292 292 1.450 1.450 248 248 4.290 4.290 282 282 899 60 839 144 144 9.396 9.396 90 90 7.078 7.078 100 100 3.790 3.790 3.770 3.770 55 55 2.564 2.564 1.861 1.861 1.872 1.872 1.475 1.475 1.235 1.235 1.130 1.130 827 827 138 138 81 81 143 143 1.463 1.463 929 929

RACCOLTA NETTA

3.869 3.749 389 389 328 36 19 274 27 27 117 117 -246 -232 118 118 12 12 24 24 -1 -1 -1 233 233 154 154 523 523 26 26 36 36 -919 -919 -

2017 PAT. GESTITO

10.942 576 10.365 810 810 1.476 141 125 1.210 1.523 1.523 290 290 1.721 1.721 4.869 4.866 411 411 182 182 9.488 9.488 60 60 7.177 7.177 108 108 3.652 3.652 3.361 3.361 2.387 2.387 1.675 1.675 1.643 1.643 1.475 1.475 1.216 1.216 1.130 1.130 827 827 157 77 77 100 100 1.466 1.466 948 -

RACCOLTA NETTA

179 121 195 195 281 40 112 130 68 68 185 185 36 36 -17 204 204 161 161 27 27 10 10 10 10 74 74 -

2016 PAT. GESTITO

5.907 5.459 407 407 1.141 57 106 928 1.323 1.323 307 307 1.113 4.904 4.886 183 183 8.593 8.593 36 36 7.250 7.249 124 3.807 3.807 3.220 3.220 2.127 2.127 1.458 1.458 1.411 1.411 1.644 1.644 795 795 985 985 274 51 51 62 62 2.363 2.363 1.277 -

RACCOLTA NETTA

96 96 217 217 94 94 -61 -61 1 -6 -26 -26 237 237 291 291 8 23 23 -13 -13 -89 -89 -

2015 PAT. GESTITO

5.771 5.339 216 216 663 10 653 1.161 1.161 315 315 1.135 4.610 4.592 8.593 6.908 6.890 125 3.784 3.784 3.220 3.220 1.967 1.967 1.345 1.345 1.411 1.411 1.494 1.494 795 795 943 943 277 40 40 53 53 2.110 2.110 1.392 -

RACCOLTA NETTA

425 15 15 10 10 4 175 175 191 191 4 4 2 2 -9 -9 -

PAT. GESTITO

5.824 5.403 533 533 1.151 1.151 315 315 1.139 5.644 5.628 7.867 6.887 6.862 130 3.584 3.584 3.562 3.562 1.653 1.653 1.133 1.133 783 783 1.591 1.591 738 738 490 490 291 18 18 60 60 2.490 2.490 1.412 -

Fonte: Cubo di Assogestioni, dati in milioni di euro al 31 dicembre 2019.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE BUSINESS

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani Fondi chiusi

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Fondi immobiliari

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Altri fondi chiusi

EVOLUZIONE DEI FONDI CHIUSI IN ITALIA NEGLI ULTIMI 5 ANNI 2019 NUM. FONDI

RACC. NETTA

2018 PAT. GESTITO

Gli investimenti comportano rischi.

RACC. NETTA

2017 PAT. GESTITO

NUM. FONDI

RACC. NETTA

2016 PAT. GESTITO

NUM. FONDI

RACC. NETTA

2015 PAT. GESTITO

NUM. FONDI

RACC. NETTA

PAT. GESTITO

3.863

63.660

4.504

59.170

1.403

51.141

877

49.003

806

48.356

2.342

57.755

3.195

54.849

751

48.554

596

46.955

310

46.677

1.521

5.906

1.309

4.321

652

2.587

282

2.048

496

1.680

Fonte: Cubo di Assogestioni, dati in milioni di euro al 31 dicembre 2019.

in termini percentuali del patrimonio in fondi chiusi, che nell’ultimo anno (dal 2018-2019) ha registrato un +7,5% e nell’ultimo biennio (dal 2017 al 2019) ha registrato un +25%. In termini numerici nell’ultimo anno sono stati lanciati ben otto fondi chiusi e negli ultimi due anni 18.

I FATTORI DI CRESCITA

Ex Investec Asset Management

NUM. FONDI

Ci sono stati diversi fattori che hanno favorito la crescita del settore. I legislatori domestici e comunitari hanno fatto molti passi in avanti per favorire con la collaborazione investimenti nell’economia reale. di gli allfunds Inoltre le PMI stanno cercando sempre più soluzioni di disintermediazione dal sistema tradizionale bancario per reperire risorse finanziarie che sostengano piani di crescita e di investimento. Inoltre l’Italia, rispetto alle medie europee, è un mercato dove l’indebitamento bancario è visto quasi unicamente come la soluzione per coprire i fabbisogni finanziari delle imprese. Infine, gli investitori italiani sono sempre più alla ricerca di soluzioni di investimento alternative decorrelate dalla volatilità dei 34 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

mercati finanziari e in grado di assicurare adeguata diversificazione e al contempo beneficiare di un premio al rischio. Se a tali prodotti si associano incentivi fiscali sull’investimento, l’interesse diventa molto alto. Andrea Florio, responsabile sviluppo prodotti di Finint Investments SGR spiega che nell’area immobiliare dell’SGR sono state colte una serie di iniziative di particolare valore e interesse per gli investitori. “Abbiamo intensificato l’attività di investimento in strutture alberghiere che possono ambire alla classificazione 4 e 5 stelle, da locare a primarie compagnie alberghiere internazionali, in location estremamente centrali nelle principali città italiane, come Milano, Roma, Verona e Bologna”. Sempre nel settore immobiliare la società è stata tra le prime a cogliere le opportunità per offrire soluzioni all’emergenza abitativa: “ad oggi gestiamo tre fondi di housing sociale per la realizzazione e gestione di oltre 1.300 alloggi abitativi”. Inoltre la società continua ad essere leader nel settore dei fondi energy con energia prodotta di oltre 120 MWp su di un

patrimonio gestito complessivo di circa 380 milioni di euro. Secondo Alberto Agazzi, CEO di Generali Real Estate S.p.A SGR, in generale, le asset class che offrono maggiori opportunità in termini di rischio-rendimento sono quelle che tendono ad intercettare i trend emergenti della società in cui viviamo. “A tal proposito i fondi che si focalizzano su uffici che soddisfano elevati standard costruttivi e di sostenibilità, localizzati in zone di prestigio delle principali città Europee (cosiddette gateway cities) hanno dimostrato una forte resilienza anche nell’attuale scenario di mercato; al contempo vanno ulteriormente coltivate le opportunità offerte dalla situazione contingente come ad esempio l’investimento in una logistica prime localizzata a ridosso delle infrastrutture e dotata delle specifiche tecnico-costruttive ricercate dai conduttori”.

NON SOLO ISTITUZIONALE

Come spiega Giovanni Di Corato, CEO di Amundi RE Italia SGR bisogna fare una distinzione fra mer-

TNE

L’OPINIONE DI BRUNO PENNINO Head of Investment Solutions Southern Europe & EEC, Allfunds

I PRODOTTI PIÙ RICERCATI DAGLI INVESTITORI SONO QUELLI DI QUALITÀ, FLESSIBILI E RESILIENTI A POTENZIALI SHOCK DI MERCATO

cato italiano istituzionale e non. “In questo momento il mercato istituzionale, in modalità via via più focalizzata e matura, ricerca tutte le asset class illiquide tipiche oggetto d’investimento dei fondi chiusi: real estate, private equity, infrastutture e private debt in primis, in modo meno deciso venture capital. L’interesse del mercato non istituzionale per questo tipo di prodotti è invece ancora agli albori anche se alcune sperimentazioni relative al lancio di fondi investiti in queste asset class dedicati soprattutto a investitori private banker o HNWI si stanno concretizzando”. Secondo Michele Beolchini, head of Product Development & Fund Raising di Investire SGR, il mercato italiano si è recentemente polarizzato verso due distinte macro categorie di prodotto: da un lato prodotti core con rendimenti stabili nel tempo (prevalentemente uffici) e dall’altro prodotti value-add con progetti di riposizionamento e ristrutturazione di edifici esistenti. “Recentemente è anche emersa l’esigenza di sviluppare maggiormente asset class cosiddette alternative, quali i data center, la logistica di prossimità ed il living nelle sue sfaccettature più peculiari di senior living, student housing e multi-family a reddito. Nel prossimo futuro, anche a seguito degli inevitabili impatti dei recenti avvenimenti legati al Covid-19, vi sarà sempre più un’atten-

zione a prodotti di qualità, flessibili e resilienti a nuovi potenziali shock di mercato. Per tale ragione vi sarà una ricerca di prodotto nuovo o completamente rigenerato, riprogettato secondo nuovi criteri architettonici e particolare attenzione all’impatto ambientale e sociale”, spiega. Infine per quanto riguarda il mercato più retail, Eurizon Capital SGR ha creato già dal 2019 il primo fondo chiuso in Italia che risponde alla normativa europea sugli ELTIF. “A fianco a una gamma ampia e diversificata di fondi aperti, ci stiamo avviando nella creazione anche di questa tipologia di prodotti, nella convinzione che lo strumento del fondo chiuso sia necessario per creare un canale alternativo di finanziamento del sistema produttivo italiano caratterizzato dalla forte presenza di aziende, si stimano circa 200, con una capitalizzazione intorno ai 100 milioni di euro, realtà che a fronte anche di grandi prospettive di crescita degli utili e opportunità di rendimento, presentano maggiore volatilità e variabilità dei risultati. Quindi parliamo di un potenziale di investimento di circa 20 miliardi costituito da società che necessitano di capitali vincolati su un orizzonte di medio-lungo periodo per crescere, fare innovazione e aprirsi ai mercati internazionali”, conclude Massimo Mazzini, responsabile Marketing e Sviluppo Commerciale di Eurizon Capital SGR.

IL PANICO È NEMICO DEGLI INVESTIMENTI Il mercato è sempre più veloce, provare a inseguirlo è controproducente. Nei primi mesi dell’anno abbiamo assistito a record storici di ribassi e rialzi susseguitisi con una rapidità estrema. Da Allfunds abbiamo visto il ripetersi di un copione già noto: un deflusso dagli asset rischiosi verso quelli liquidi durante i ribassi e un rientro solo parziale sulle asset class rischiose nei mesi successivi. Di conseguenza, chi ha subito perdite a marzo non ha partecipato ai fortissimi rimbalzi di aprile e maggio. Ad esempio, su circa due miliardi di deflussi dall’azionario di marzo, solo circa il 30% è rientrato ad aprile e un altro 35% a maggio, mentre l’MSCI World ha registrato un -12,94% (in euro) a marzo e un + 11,35% ad aprile e un + 3,37% a maggio. Ciò vuol dire che due terzi delle masse uscite a marzo non hanno beneficiato delle performance del mese seguente. Analogamente, la fuga dai bond a rischio e il rientro lento nei mesi successivi hanno causato perdite significative di recuperi (l’indice Global HY ha segnato +4,37% ad aprile e +5,10% a maggio, ma solo il 5% delle masse uscite erano rientrate ad aprile). LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE BUSINESS

di Edoardo Palmisani e Giovanni Covazzi

interviste

L’ASSET MANAGEMENT DALLA CRISI DEL 2008 AL COVID

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

L’industria del gestito ha registrato una crescita significativa dalla crisi di Lehman. Uno studio di Boston Consulting Group fa il punto sulle dinamiche e i fattori di successo, mettendo in luce le sfide per i prossimi anni.

opo un calo degli asset under management (AuM) di 2.000 miliardi di dollari statunitensi nel 2018, gli asset manager con la collaborazione sono cresciuti in modo signidi mondiali allfunds ficativo nel 2019. Il valore degli AuM a livello globale è cresciuto del 15%, fino a circa 89.000 miliardi di dollari, rispetto ai 77.000 nel 2018. L’andamento del mercato è stato il principale motore di questa crescita (per circa i tre quarti) con i mercati che hanno registrato livelli record dal periodo dalla crisi finanziaria del 2008. In aggiunta, nuovi flussi netti registrano un quadro incoraggiante della forte domanda degli investitori: sono ammontati complessivamente a 2.600 miliardi di dollari, rappresentando il 3,4% degli AuM 36 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

dall’inizio dell’anno, una percentuale significativamente più elevata rispetto alla media storica (1-2%). Tra le cause principali di questo aumento di flussi, la forte domanda da parte degli investitori retail, che nel 2019 hanno contribuito con flussi netti del 4,7%, rispetto all’1,8% per gli investitori istituzionali.

I NUMERI NEL MONDO

Guardando ai numeri con lente geografica, questa crescita ha visto le regioni sviluppate tra i best performer e dinamiche differenti in ciascun mercato (vedi grafico 1): Il Nord America ha registrato la crescita più forte, pari al 19% ed equivalente a 6.700 miliardi, per larga parte attribuibile al quantitative easing, al forte tasso di spesa dei consumatori e a un tasso di

disoccupazione storicamente basso. Questi venti favorevoli hanno portato a superare l’avversione derivante da una potenziale guerra commerciale e paure per una fase iniziale di recessione, risultando uno dei periodi di crescita più robusti negli ultimi anni. Anche l’Europa, seconda regione più grande per asset, ha realizzato una forte crescita, aumentando gli AuM del 13% a 22.800 miliardi. Tutti i principali Paesi UE hanno contribuito a questa crescita, incluso il Regno Unito nonostante le preoccupazioni sulla Brexit. Nella regione Asia-Pacifico la crescita è stata più lenta. I mercati più sviluppati, Giappone e Australia, sono cresciuti collettivamente del 12%. In altri Paesi dell’area la crescita è stata a ritmo leggermente

GRAFICO 1: NEL 2019 CRESCITA A DOPPIA CIFRA, CON I MERCATI SVILUPPATI ‘TOP PERFORMER’ AuM (migliaia di miliardi di dollari statunitensi)

NORD AMERICA 7%

GLOBALE 15% 7%

76,9

88,7

EUROPA

42,0

35,4

18,7 2018

2019

13%

22,8

20,2

11,6

2008

AUSTRALIA E GIAPPONE

19%

2008

2018

2019

38,5 AMERICA LATINA

2008

2018

2019

AFRICA E MEDIO ORIENTE

11%

14%

3,7

5,9

6,6

2008

2018

2019

ASIA (ESCLUSI AUSTRALIA E GIAPPONE)

0,5

1,7

1,9

0,8

1,3

1,4

2,1

2008

2018

2019

2008

2018

2019

2008

Crescita annuale 2008-2018

11%

17%

11%

19%

10,1

11,2

2018

2019

Crescita annuale 2018-2019

Note: La dimensione del mercato corrisponde ad asset provenienti da ogni regione geografica e gestiti professionalmente in cambio di commissioni; comprende ‘captive’ AuM di Gruppi assicurativi o fondi pensione in cui l’AuM è delegato a enti di gestione patrimoniale a fronte di commissioni. Complessivamente, 44 mercati sono coperti a livello globale, compresi l’AuM offshore (che non è inclusa in nessuna regione); i valori 2019 sono stati estrapolati sulla base all’AuM 2018 del segmento retail e istituzionale in valuta locale e, soprattutto, in base ai tassi di crescita dei fondi pensione per l’attività istituzionale e dei tassi di crescita dei fondi comuni di investimento per il retail. Dove i dati di fine 2019 non erano disponibili, sono stati estrapolati utilizzando l’andamento del mercato e l’asset allocation del rispettivo prodotto. Nord America = Canada e Stati Uniti; Europa = Austria, Belgio, Repubblica Ceca, Danimarca, Finlandia, Francia, Germania, Grecia, Ungheria, Irlanda, Italia, Lussemburgo, Paesi Bassi, Norvegia, Polonia, Portogallo, Russia, Spagna, Svezia, Svizzera, Turchia e Regno Unito; Asia (esclusi Australia e Giappone) = Cina, Hong Kong, India, Indonesia, Malesia, Singapore, Corea del Sud, Taiwan e Thailandia; Medio Oriente e Africa = fondi sovrani selezionati nella regione e fondi di investimento, Marocco e Sudafrica; America Latina = Argentina, Brasile, Cile, Colombia e Messico. Per i Paesi in cui la valuta non è il dollaro USA il tasso di cambio di fine anno 2019 viene applicato a tutti gli anni per sincronizzare dati attuali e storici. I valori differiscono da quelli dei precedenti studi per le le fluttuazioni di tassi di cambio, revisione metodologica e modifiche dei dati di partenza. Fonti: BCG Global Asset Management Market Sizing 2020, The Economist Intelligence Unit, Strategic Insight, Willis Towers Watson, organizzazioni locali inclusi i Regolatori, stampa, BCG Analysis.

più lento dell’11% a 11.200 miliardi. Questo tasso di crescita è stato fortemente influenzato dalla Cina dove si stima che gli AuM gestiti fuori da canali tradizionali siano cresciuti del 10% nel 2019, raggiungendo 7.300 miliardi.

TREND DI PRODOTTO

Tutte le asset class hanno generato una crescita a doppia cifra, ma ci sono cinque punti importanti da evidenziare (vedi grafico 2): 1) I prodotti alternativi hanno registrato una crescita delle masse del 13%. Questa asset class è cresciuta fortemente di peso, da ~10% del totale AuM di mercato nel 2003 al 16% nel 2019, diventando il più grande revenues pool attuale e con probabile spazio per ulterio-

re crescita; 2) I prodotti active core hanno continuato a perdere terreno. La quota di mercato è diminuita di quasi la metà dal 2003 (da 60% a 33%). Prevediamo che masse e quota di ricavi da questi prodotti saranno ulteriormente sotto pressione, con investitori sempre più attenti al trade-off tra valore e costo; 3) Le active specialties mantengono inalterato il loro peso ma con pressioni sui prezzi, riflettendo in parte l’aumento di opzioni a basso costo come i fondi smart beta, che promettono di seguire alcune strategie attive ma ad una frazione del costo; 4) Gli investimenti passivi confermano un aumento dei volumi sostenuto (28% nel 2019), ma il peso complessivo e i ricavi restano contenuti a causa della limitata margina-

lità; 5) Infine, la crescita di Solutions sembra essersi stabilizzata dopo il periodo dal 2003 al 2009, quando la loro quota di mercato è quasi raddoppiata. Tuttavia, riteniamo che la crescita di questi prodotti possa aumentare negli anni a venire, per accresciuto interesse per prodotti come outsourced chief investment officer (OCIO) e liability-driven investment (LDI), da investitori istituzionali che richiedono servizi sempre più personalizzati. Gli investimenti sostenibili hanno registrato un forte aumento di rilevanza, guidato dalla crescente importanza finanziaria dei fattori ESG, migliori qualità dei dati, crescente domanda degli investitori e, in alcuni mercati, crescente pressione normativa. Dal 2012, gli asset gestiti con LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 37

TNE

TENDENZE BUSINESS

TNE

L’OPINIONE DI

CRESCITA AUM NON SI TRADUCE IN AUMENTO DEI RICAVI PER GLI ASSET GESTITI ATTIVAMENTE AUM GLOBALE PER PRODOTTO (% / migliaia di miliardi di dollari) $31

$39

9 / $3 17 / $5 6 / $2

5 14

$77

$89

RICAVI GLOBALI PER PRODOTTO (% / miliardi di dollari)

$106

15 / $6

17 / $13 13 16 / $15

17 / $18

18 / $7

17 / $13

16 / $14

15 / $16

9 / $3

14 / $11 12

14 / $12

15 / $16

$104

$163

60 / $18 0 48 / $18

23 / $25

3 34 / $26 13 33 / $29

$296

$333

10 / $4

19 / $14 28 21 / $18

41 / $66

7 45 / $126 9 46 / $137 3 49 / $162

22 / $37

4 20 / $55 -1 18 / $54 0

8 15

30 / $31

5 / $8 41 / $42

$283

29 / $30 17

4 / $4

8 / $3

RICHARD BARWELL Head of Macro Research and Investment Strategy, BNP Paribas AM

10 / $28

5 10 / $30 6

28 / $46 2 20 / $57 -1 19 / $57

17 / $56 12 / $39

17 / $57

6 / $20

23 / $25 3 / $3

PASSIVI

ACTIVE CORE

SPECIALIZZAZIONI ATTIVE2

ALTERNATIVI1

3 / $5

6 / $16

6 / $18

SOLUTIONS / LDI / BALANCED

TASSO COMPOSTO CRESCITA ANNUALE (%)

Note: i valori dei diagrammi a barre non possono sommarsi fino al 100% o alla somma specificata a causa degli arrotondamenti. LDI = liability-driven investment. 1 Comprende hedge fund, private equity, immobili, infrastrutture, materie prime, debito privato e fondi comuni d’investimento alternativi liquidi (ad esempio, absolute return, long/short, market-neutral e orientati al trading); i ricavi del private equity e degli hedge fund non includono le commissioni di performance. 2 Comprende le specialità azionarie (estero, globale, mercati emergenti, small e mid cap e settori) e le specialità a reddito fisso (mercati emergenti, globale, ad alto rendimento e convertibili). 3 Comprende la data di scadenza, l’allocazione globale delle attività, la flessibilità, il reddito, le passività e i tradizionali investimenti bilanciati. 4 Comprende il capitale azionario nazionale a larga capitalizzazione gestito attivamente, il debito pubblico e societario nazionale, il mercato monetario e prodotti strutturati. Fonti: BCG Global Asset Management Market-Sizing Database 2020; BCG Global Asset Management Benchmarking 2020; Strategic Insight; P&I; ICI; Preqin; HFR; Rapporto BlackRock ETP; INREV; BCG analysis.

metodologie sostenibili sono cresciuti del 15%, con gli investitori istituzionali UE a guidare la domanda, ma anche l’interesse tra statunitensi e asiatici e gli investitori retail inizia ad accelerare.

LE SFIDE PER IL FUTURO

Nonostante ciò, le sfide strutturali causate dalla compressione delle commissioni e dall’aumento delle pressioni sui costi rimangono. La pressione sulle commissioni è continuata per tutto il 2019, con il peso di ricavi su masse diminuito da 26,2 punti base (pb) nel 2018 a 25,3. La crescita positiva dei ricavi del 2% su base annua è stata insufficiente per compensare la compressione delle commissioni nel settore. In termini di costi invece osserviamo una sostanziale stabilità nel 2019 a 16,6 pb contro 16,9 nel 2018. Le case di 38 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

gestione hanno adottato misure prudenti per affrontare i costi: avviando attività quali ristrutturazione organizzative, riduzioni del personale e razionalizzazione delle sedi e uffici. Finora, tuttavia, questi sforzi hanno prodotto benefici limitati. I costi in termini assoluti sono cresciuti del 4% nel 2019, il doppio del tasso di crescita dei ricavi. I player di successo devono quindi adottare un approccio equilibrato tra gioco di attacco e approccio di difesa. In pratica, ciò significa riorientare il portafoglio di prodotti, prendere decisioni forti per trasformare la struttura dei costi e continuare a investire in tecnologie innovative che spingeranno il business a medio e lungo termine. La tempesta del mercato all’inizio del 2020 ha solo intensificato queste sfide, e gli asset manager si trovano in un territorio inesplorato.

NON DIMENTICHIAMOCI DEL CLIMA Nel 2020 il cambiamento climatico è diventato una priorità per molti governi, ma con il Covid-19 si è spostata l’attenzione altrove. I recenti passi avanti sulla questione non dovrebbero segnare una battuta d’arresto, visto che il nostro pianeta non può permettersi un ulteriore ritardo. Inoltre, il lockdown globale potrebbe aiutare il mondo ad adottare modifiche comportamentali più verdi. In BNP Paribas AM analizziamo gli investimenti da tutti i punti di vista. I politici dovranno incoraggiare gli investimenti in progetti infrastrutturali e rispettare le scadenze degli impegni e della transizione. Ma anche gli investitori avranno l’opportunità di contribuire a un cambiamento positivo, perseguendo al contempo elevati rendimenti. Il settore degli investimenti può assumere la guida nell’ottenere il finanziamento e i flussi di cassa necessari ai progetti verdi. Con l’aumento dei veicoli disponibili per accedere alle aziende in prima linea nella lotta al cambiamento climatico, dai green bond alle opportunità di credito private, tutti possono fare la loro parte e investire nel nostro futuro.

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TENDENZE GESTIONE di Giovanna Vagali

interviste

COME È CAMBIATA L’ASSET ALLOCATION

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

In occasione della tavola rotonda virtuale sulla portfolio construction, fund selector e asset manager si sono confrontati sui nuovi ragionamenti da fare in un’epoca post Covid-19.

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

a comparsa del Covid-19 ha riportato la volatilità sui mercati finanziari, che da un giorno all’altro si sono ritrovati a fare i conti con una pandemia senza precedenti. Le reazioni di governi e Banche centrali sono state immediate, ma gli investitori navigano tuttora in un mare d’incertezza che li ha costretti a ripensare alle loro asset allocation e a fare nuovi ragionamenti. Da BlackRock hanno osservato prevalentemente tre comportamenti che hanno contraddistinto gli asset allocator in questo periodo; questi si rias-

40 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

sumono in ‘reload’, ‘reset’ e ‘redesign’. Andrea Favero, head of Asset Managers di BlackRock Italia, ne ha spiegato i dettagli: “Con ‘reload’ si identificano quegli investitori che hanno sfruttato le dislocazioni temporanee del mercato per nuove opportunità di acquisto. Il ‘reset’ dell’asset allocation ha caratterizzato coloro che hanno lasciato la loro view di lungo periodo invariata e hanno utilizzato il drawdown del mercato per allineare il proprio portafoglio al benchmark di riferimento. Infine, il ‘redesign’ ha interessato tutti i professionisti del risparmio gestito che hanno

fatto un ragionamento strategico sulla base dei cambiamenti macroenomici in atto, incorporando nuovi temi da inserire in portafoglio”, dichiara l’esperto.

PIÙ SCRUPOLI SULL’ATTIVO

In generale, gli investitori hanno manifestato un atteggiamento risk-on molto selettivo. Nel 2020, secondo Andrea Favero, i gestori sono stati molto più scrupolosi nello scegliere una strategia attiva piuttosto che un’altra. “All’interno della stessa asset class si è cercato infatti di mantenere dei buffer di liquidità per

STAFANIA TASCHINI

FEDERICO MOSCA

Anima SGR

Arca Fondi SGR

“ABBIAMO SFRUTTATO L’ALLARGAMENTO DEGLI SPREAD CREATOSI GRAZIE AL SUPPORTO DELLE POLITICHE MONETARIE”

“LA PROLUNGATA FASE DI CRISI RENDERÀ L’ESPOSIZIONE AL RISCHIO TASSO MENO EFFICACE PER DIVERSIFICARE I PORTAFOGLI”

eventuali aggiustamenti dell’asset allocation strategica, anche laddove ci fosse un high convinction su un prodotto attivo”, conclude il manager di BlackRock. L’arrivo inaspettato dell’emergenza sanitaria e della conseguente crisi ha obbligato gli investitori a reagire velocemente e a ridurre i rischi di portafoglio. “L’esigenza primaria era

quella di porre particolare attenzione alla liquidità e liquidabilità dei portafogli, attraverso interventi mirati”, ha dichiarato Stefania Taschini, head of Multimanager di Anima SGR. La fund manager suddivide questo 2020 in due fasi: la prima, quella attuale di breve termine, caratterizzata da un incessante e ingente stimolo delle politiche monetarie e fiscali a livello LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 41

TENDENZE GESTIONE

ANDREA FAVERO

ANTONIO LIGORI

BlackRock

Mediobanca SGR

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

con la collaborazione di allfunds

“SI È CERCATO DI MANTENERE BUFFER DI LIQUIDITÀ PER AGGIUSTAMENTI DELL’ASSET ALLOCATION STRATEGICA”

Gli investimenti comportano rischi.

“UN OCCHIO DI RIGUARDO ALLA SELETTIVITÀ E ALLA ROTAZIONE SETTORIALE, SOPRATTUTTO NEI MERCATI SVILUPPATI”

mondiale, che ha portato ad un riposizionamento rapido dei portafogli. “Abbiamo sfruttato l’allargamento degli spread venutosi a creare grazie al supporto delle politiche monetarie espansive, per acquistare obbligazioni investment grade”, ha confermato Taschini. Tuttavia, il quadro macroeconomico che si prospetta è completamente diverso, la ripresa economica sarà probabilmente molto lenta, per42 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

tanto, “la parte azionaria dovrà essere gestita in maniera tattica e flessibile e sarà opportuno allocare in modo selettivo e più cauto, guardando a tematiche specifiche”, continua la fund selector di Anima SGR. “Dovremo prestare particolare attenzione a possibili rotazioni settoriali: c’è tutto un segmento di mercato, quello ciclico, che è stato penalizzato su base relativa e dove al momento troviamo delle

TNE

L’OPINIONE DI PAOLO VIALE, CAIA Senior vice president, Client Advisory, Winton

NEL 2020, GLI INVESTITORI HANNO MANIFESTATO UN ATTEGIAMENTO RISK-ON MOLTO SELETTIVO

opportunità interessanti, ad esempio all’interno del settore infrastrutture o industriale”, conclude l’esperta.

MIX ESPLOSIVO DI EVENTI

A differenza del 2008, quando il fallimento di Lehman Brothers è avvenuto a crisi inoltrata, la crisi da Covid-19 ha colpito in un momento di forte ripresa globale, dopo un 2019 di performance positive e un inizio 2020 altrettanto buono. Inoltre, contemporaneamente, è avvenuto un altro cigno nero, ovvero il collasso del prezzo del greggio come conseguenza dell’assenza di domanda da parte di un’economia globale quasi completamente bloccata. L’obiettivo degli investitori era quello di capire come i policy maker potessero controbilanciare il deterioramento dei dati macroeconomici. L’aggiustamento dell’asset allocation strategica, per Antonio Ligori, responsabile Asset Allocation di Mediobanca SGR, è avvenuta sostanzialmente in due modi: “C’è stato un primo approccio tattico discrezionale con cui si è cercato di capire e ponderare i fattori, politiche espansive da un lato e peggioramento del contesto macroeconomico dall’altro, che maggiormente incidevano sulle varie asset class in portafoglio. Questo ha permesso di rimanere investiti su parte delle attività rischiose, compatibilmente con i vincoli di rischio, con un occhio di riguardo alla selettività e ro-

tazione settoriale soprattutto nei mercati sviluppati”, ha affermato il professionista di portfolio construction. Anche in Mediobanca SGR si è prediletto l’obbligazionario investment grade rispetto all’high yield supportato dagli acquisti delle Banche centrali. Per Federico Mosca, portfolio manager di Arca Fondi SGR, l’insorgere della crisi ha confermato e accelerato i trend che già erano stati individuati in precedenza, e ciò ha portato a cambiamenti incrementali dei portafogli, ma a nessun sconvolgimento. “Il mondo era in pieno cambiamento anche prima del Covid-19 e - commenta il gestore - la prolungata fase di crisi finanziaria renderà l’esposizione al rischio tasso meno efficace per diversificare i portafogli rispetto al passato”. Se la diversificazione tradizionale non funziona più, occorre cercare altro. “Le nostre strategie di gestione dinamica del rischio, hanno consentito di ridurre velocemente l’esposizione ai mercati durante il crollo, anche grazie all’utilizzo di opzioni con scopo di protezione. Abbiamo inoltre introdotto nei nostri fondi flessibili un portafoglio di diversificazione valutaria, mentre nei portafogli indicizzati avevamo posizioni lunghe esposte all’oro”, afferma. Infine, il gestore sostiene che ad oggi sia il credito ad offrire le migliori performance aggiustate per il rischio.

STRATEGIE BASATE SU INDICATORI TECNICI Il lockdown ha rappresentato una sfida per tutti i gestori, ma in particolare per quelli le cui strategie si basano su modelli previsionali fondati su dati di mercato fondamentali. Lo sconvolgimento economico ha reso difficile l’interpretazione delle statistiche ufficiali. Un esempio riguarda gli utili aziendali: ben 79 società dello S&P 500 avevano già ritirato al 30 aprile la guida agli utili per il 2020. Le strategie che si basano solo su dati di mercato, come prezzi e volumi di scambio, evitano l’incertezza associata ai dati fondamentali. I prezzi sono metriche affidabili, a patto che i mercati rimangano liquidi e che il valore degli asset possa avere un mark-to-market regolare. Il ‘trend following’ è una strategia d’investimento in cui il modello si basa sull’analisi dei prezzi. La strategia è applicata in modo sistematico e diversificato in tutte le principali attività finanziarie liquide, valute e materie prime. In qualsiasi momento, la strategia sarà lunga o corta per ogni attività nel suo universo investibile, indipendentemente dalle previsioni degli analisti, dalle notizie sui mercati o dalla teoria economica. La bassa correlazione a lungo termine del trend following con altri asset e strategie ne fanno un’aggiunta preziosa per il portafoglio. L’attuale incertezza sui dati di mercato fondamentali ha ulteriormente rafforzato l’opportunità di utilizzare strategie basate su indicatori tecnici come il prezzo nella costruzione di un portafoglio. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE PENSIONI

di Stefano Ronchi

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

LE MISURE COVID ADOTTATE DAI

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

SISTEMI DI WELFARE ITALIANI

con la collaborazione di allfunds

La totalità delle Casse di Previdenza ha attuato azioni immediate per sostenere il reddito dei propri iscritti ed ampliare la propria offerta di welfare.

44 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

’attuale emergenza sanitaria, dovuta alla diffusione della pandemia Covid-19, sta spingendo gli Enti della sanità integrativa ad ampliare la gamma di strumenti finanziari, prestazioni sanitarie ed azioni di sostegno al reddito a favore dei propri iscritti: lo rileva una recente analisi compiuta dal Centro Studi e Ricerca di Valore S.r.l. in collaborazione con l’Università degli Studi di Roma Unitelma Sapienza. Quello che è emerso dallo studio è che la risposta del settore della sanità integrativa all’emergenza Covid-19, ad oggi, si caratterizza per la molteplicità di offerte, che spaziano dalla copertura della diaria per eventuale ricovero dovuto al contagio fino alla corresponsione di un sussidio una tantum, a parziale copertura del danno economico subito per il blocco delle attività lavorative. I liberi professionisti aderenti alle Casse (1.650.000 iscritti) sono tra i soggetti più danneggiati dalla crisi economica derivante dalla diffusione del Covid-19. Per questo motivo, la totalità delle Casse di Previdenza ha attuato azioni immediate per sostenere il reddito dei propri iscritti ed ampliare la propria offerta di welfare e la sospensione dei versamenti e degli adempimenti previdenziali è stata una di queste.

INDENNITÀ EROGATE DALLE CASSE DI PREVIDENZA ENTE

INDENNITÀ IN CASO DI CONTAGIO

Cassa Geometri

Indennità di assistenza sanitaria tra 1.000€ e 10.000€ in base alla gravità dell’evento.

Cassa Notariato

Indennità prevista dalla polizza sanitaria sottoscritta con Reale Mutua Assicurazione.

Cassa Ragionieri

50€ al giorno, per un massimo di 90 giorni, in caso di ricovero o quarantena obbligata.

Enasarco

8.000€ in caso di decesso, 1.000€ in caso di contagio, 1.000€ in caso di forte riduzione del reddito (nel limite massimo di una spesa annua di 8.420.000€ stanziati dall’ente).

ENPACL

3.000€ in caso di ricovero o quarantena obbligata, 10.000€ in caso di decesso.

ENPAF

Stanziamento di 500.000€ con l’obiettivo di assicurare iniziative in favore degli iscritti colpiti dal Covid-19 e ricoverati.

ENPAIA

10.000 € in caso di decesso, 2.500€ in caso di ricovero superiore a 10 giorni, assistenza sanitaria di 30€ per ogni giorno di ricovero fino ad un massimo di 450€, 1.500€ in caso di ricovero fino a 10 giorni o di sola positività al Covid-19 con obbligo di autoisolamento.

ENPAM

82,78€ al giorno in caso di quarantena disposta dalle autorità.

ENPAV

1.000€ in caso di quarantena disposta dalle autorità, dai 2.000€ ai 4.000€ in caso di ricovero, a seconda della gravità dell’evento.

EPPI

Da 3.000€ a 4.000€ in caso di ricovero, 2.000€ in caso di quarantena disposta dalle autorità, 5.000€ in caso di decesso.

INARCASSA

30€ in caso di ricovero per un numero massimo di 30 giorni, 1.500€ in caso di convalescenza post terapia intensiva.

Fonte: Osservatorio permanente sulla sanità integrativa: la risposta degli enti all’emergenza Covid-19. Aprile 2020.

I LIBERI PROFESSIONISTI SONO I SOGGETTI CHE SONO STATI PIÙ DANNEGGIATI DALL’EMERGENZA ECONOMICA DERIVANTE DAL COVID-19

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 45

TENDENZE PENSIONI

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

ACCESSO AL CREDITO AGEVOLATO DA PARTE DELLE CASSE DI PREVIDENZA

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi ENTE di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Cassa Forense

Cassa Notariato

Convenzione con UBI Banca per finanziamenti chirografari, per un importo massimo di 100.000€, con durata di 18 mesi, di cui 6 mesi di preammortamento, con rate trimestrali.

Cassa Ragionieri

Convenzione con Banca Popolare di Sondrio per una carta di credito studiata per gli iscritti che prevede tre linee di credito: la prima linea (ordinaria) consente il pagamento degli acquisti presso esercizi commerciali convenzionati ed il prelievo di contanti presso tutti gli sportelli automatici ATM convenzionati in Italia e all’estero; la seconda linea (contributi) è finalizzata al versamento dei contributi previdenziali via internet, sicuro e senza spese, tramite l’area riservata della Cassa; la terza linea (prestiti) permette l’erogazione di una somma utilizzabile per qualsiasi esigenza e/o necessità improvvisa.

CNPADC

Adesione, attraverso lo stanziamento di 1.000.000€, all’iniziativa promossa da Cassa Depositi e Prestiti per supportare l’accesso al credito da parte dei professionisti. Previsione di contributi, da un minimo di 500€, per sostenere le spese di istruttoria per prestiti richiesti da iscritti con reddito sotto i 50.000€ (contributi aumentabili per importi oltre 10.000€).

ENPACL

Convenzione con UBI Banca e BPS per finanziamenti di importo fino al 20% del volume d’affari dichiarato nel 2019, nel limite di 50.000€, con durata massima di 60 mesi a un tasso IRS del 2%.

ENPAIA

Costituzione di un fondo liquidità di 100.000€ a favore degli iscritti, che prevede un contributo fino a 600€ per ogni richiedente per l’apertura di linee di credito con banche convenzionate.

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

ACCESSO AL CREDITO AGEVOLATO Convenzione con Banca Nazionale del Lavoro per finanziamenti con durata massima di 17 mesi. Convenzione con Banca Popolare di Sondrio per anticipazione economica nella misura massima del 30% del volume d’affari IVA dell’anno 2019 (durata di 18 mesi, di cui 6 mesi di preammortamento, con rate mensili, al tasso fisso al 2%), nonché per acquisto di immobilizzazioni materiali ed immateriali necessarie allo svolgimento dell’attività lavorativa nella misura massima del 100% dei preventivi e/o fatture emesse da data non superiore a 30 giorni dalla richiesta di finanziamento.

con la collaborazione ENPAV di allfunds

Gli investimenti comportano rischi.

INARCASSA

Prestiti, erogati entro la disponibilità di un fondo straordinario, fino ad un importo massimo di 10.000€ a un tasso agevolato dello 0,75% (pagamento della prima rata posticipato di 24 mesi). Convenzione con Banca Popolare di Sondrio per finanziamenti fino a 50.000€ con il 100% degli interessi a carico dell’ente.

Prestiti a tasso zero, da 2.000€ a 25.000€, erogati attraverso il Fondo di Garanzia Solidale, a favore degli iscritti che abbiano visto ridotti i propri compensi nel trimestre marzo-maggio 2020 in misura almeno pari al 33% rispetto ai compensi percepiti nel trimestre ottobre-dicembre 2019. Fonte: Osservatorio permanente sulla sanità integrativa: la risposta degli enti all’emergenza Covid-19. Aprile 2020. INPGI

46 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Molteplici Casse Previdenziali invece consentono agli iscritti di ricevere un’indennità, variabile a seconda della gravità dell’evento, in caso di contagio da Covid-19 o se l’autorità competente dispone il loro isolamento. La sua erogazione è resa possibile grazie o allo stanziamento di risorse proprie dell’Ente (si veda Enasarco) o all’ampliamento delle polizze sanitarie già in essere; le compagnie di assicurazione in partnership con le Casse di Previdenza hanno infatti deciso di ricomprendere l’evento pandemico, spesso escluso dalle clausole assicurative, tra gli eventi che danno diritto alla ricezione dell’indennità. Altre Casse invece sostengono il reddito dei propri iscritti attraverso l’erogazione di finanziamenti agevolati, in convenzione con istituti di credito (Cassa Notariato, Cassa Forense, Cassa Ragionieri, ENPACL e Inarcassa), attraverso le misure attive presso Cassa Depositi e Prestiti (CNPADC) e attraverso risorse proprie dell’Ente (INPGI e ENPAV), così da offrire liquidità a breve termine a tutti quegli iscritti costretti a richiederla sul mercato. INPGI ed ENPAM hanno predisposto l’erogazione di un bonus una tantum agli iscritti che hanno riportato un importante calo del reddito a causa del Covid-19. La ricerca ha poi rilevato l’adozione di misure Covid innovative come la consulenza medica a distanza e l’acquisto di farmaci a domicilio. Con la sospensione di gran parte delle visite

specialistiche presso le unità sanitarie locali e la chiusura dei poliambulatori, alcune Casse hanno istituito numeri telefonici dedicati a video consulti specialistici, spesso attivi 24 ore su 24, tramite videoconferenza, anche per patologie diverse dal Covid-19. Cassa Ragionieri e Cassa Forense, attraverso una convenzione stipulata con Valore in Sanità S.r.l., forniscono servizi di videoconsulto e consegna farmaci a domicilio tramite la VIS Card. La VIS Card, di durata annuale, permette l’accesso a condizioni agevolate, a servizi quali la consegna di farmaci e parafarmaci a domicilio, video consulti a distanza e tele consulti dentistici (prima tabella a pagina 45). Inoltre, va ricordato che le Casse di Previdenza possono raccogliere le domande per l’erogazione del bonus di 600€euro stanziato dallo Stato nel Decreto Cura Italia, rivolto a determinate categorie di lavoratori, fra cui i professionisti iscritti ad un albo professionale ed autonomi non iscritti all’INPS, ma alle rispettive Casse private. Al momento, sono stati stanziati a tale scopo 200 milioni di euro, che, secondo le prime stime, consentono di coprire circa 333.333mila richieste, il 60% degli aventi diritto potenziali. Proprio per ridurre la platea dei beneficiari, considerando che, con le domande raccolte fino al 7 aprile 2020, il plafond iniziale era già stato superato di oltre 46 milioni, il Decreto Liquidità (Dl 23 del 08/04/2020) ha stabilito, per i professionisti iscritti alle Casse private, due nuovi requisiti d’acces-

so al bonus, quello dell’Esclusività, ovvero l’iscrizione in via esclusiva alla Cassa di categoria (questo taglia fuori chi svolge un’attività da dipendente e presenta di conseguenza una posizione INPS, e chi è iscritto a più di un Ente Previdenziale) e quello del Pensionamento, viene escluso dall’indennità di 600 euro chi è titolare di un trattamento pensionistico. Il Decreto non chiarisce però se si tratti di pensione diretta o indiretta; per tale motivo le Casse escludono ad oggi qualsiasi tipo di trattamento pensionistico.

SOSTEGNO AL REDDITO E AMPLIAMENTO DELLE TUTELE SANITARIE LE PRINCIPALI MISURE

EROGAZIONI UNA TANTUM EROGATE DELLE CASSE DI PREVIDENZA ENTE

EROGAZIONE UNA TANTUM

ENPAM

1.000€, per massimo 3 mesi, per i liberi professionisti che hanno subito una riduzione del 33% del fatturato rispetto al 2019.

INPGI

500€ a favore degli iscritti che, nell’ultimo triennio, abbiano conseguito un reddito compreso tra 2.100€ e 30.000€ e che abbiano registrato, nel trimestre marzomaggio 2020, un calo dei compensi di almeno il 33% rispetto a quelli conseguiti nell’ultimo trimestre del 2019.

Fonte: Osservatorio permanente sulla sanità integrativa: la risposta degli enti all’emergenza Covid-19. Aprile 2020.

CARTA SALUTA VIS CARD SERVIZI VIS CARD Accesso a tariffe agevolate e confrontabili, a prestazioni e servizi sanitari presso i migliori Operatori Sanitari convenzionati su tutto il territorio nazionale. Prestazioni a distanza: informazioni medico-sanitarie online; video consulti online e on demand su oltre 30 specializzazioni, erogate attraverso il partner Doctorium; consulto telefonico dentistico, erogato on demand dagli odontoiatri del partner Denti e Salute. Campagne di prevenzione a tariffe agevolate. Consegna farmaci a domicilio: acquisto online e consegna a domicilio di farmaci, anche con ricetta, in quattro città italiane (Roma, Milano, Bologna e Genova) attraverso il partner Pharmaprime. Consegna parafarmaci a domicilio: acquisto online e consegna a domicilio di prodotti beauty, wellness e salute in tutta Italia, attraverso il partner Farmacasa. Fonte: Osservatorio permanente sulla sanità integrativa: la risposta degli enti all’emergenza Covid-19. Aprile 2020.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 47

TENDENZE PRIVATE ASSET

di Andrea Cornetti

interviste

GLI INVESTIMENTI IN INFRASTRUTTURE SOCIALI L’IMPORTANZA DI QUESTA ASSET CLASS NEL PROSSIMO FUTURO

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

Le infrastrutture sociali assumeranno un ruolo guida nella crescita economica dei territori fornendo, al contempo, posti di lavoro e servizi vitali per tutta la popolazione. 48 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

INCREMENTO DELLA DOMANDA DI INFRASTRUTTURE SOCIALI

NEGLI ULTIMI ANNI LA SPESA PER LE INFRASTRUTTURE SOCIALI HA INIZIATO AD INCREMENTARSI A SEGUITO DELL’IMPATTO DI ALCUNI MEGATREND

MEGATREND

RICONVERSIONE DI INFRASTRUTTURE OBSOLETE

CRISI ECONOMICA

SCARSITÀ DI RISORSE PUBBLICHE

ECONOMIA

AMBIENTE

DEMOGRAPHICS AND SOCIAL CHANGE

CLIMATE CHANGE AND RESOURCE SCARCITY

CHANGING ECONOMIC POWER

GLOBAL MEGATRENDS

RAPID URBANISATION

TECHNOLOGICAL BREAKTHROUGH

SVILUPPO SOSTENIBLE

SOCIETÁ

Fonte: Azimut Libera Impresa SGR.

egli ultimi anni l’attenzione verso gli investimenti in infrastrutture è aumentata in misura considerevole a seguito della scarsità delle risorse pubbliche che sono state destinate a questi investimenti, unita ai grandi cambiamenti strutturali derivanti dal ritmo crescente della globalizzazione e di diversi megatrend che determinano una previsione di spesa importante per il prossimo decennio per far fronte alle diverse esigenze della popolazione. Fra queste, un ruolo determinante assumono le infrastrutture sociali, che assumeranno un ruolo guida nella crescita economica dei territori coinvolti, fornendo, al contempo, posti di lavoro e servizi vitali per tutta la popolazione. Tali investimenti, infatti contribuiscono a soddisfare le esigenze della collettività e del Paese, supportando la crescita economica

ed il benessere sociale delle persone in tutte le fasi del loro ciclo di vita, affrontando e prevenendo i grandi cambiamenti strutturali derivanti dalla trasformazione sociale, tecnologica, dalla globalizzazione e dai cambiamenti climatici ed ambientali. Gli investimenti in infrastrutture sociali, nel contribuire ad incrementare la dotazione di infrastrutture di un determinato territorio a favore della comunità e dell’economia, sono in grado, tuttavia, anche di far ottenere agli investitori interessanti ritorni economico-finanziari tipici degli investimenti alternativi in beni reali. La recente emergenza sanitaria ha amplificato l’importanza dell’investimento in infrastrutture sociali a sostegno dell’economia reale e delle persone per il ritorno alla crescita del Paese. È diventato primario l’investimento nelle infrastrutture dei settori sanitario, educazione, formazione, trasporti,

L’INVESTIMENTO IMMOBILIARE HA UNA BASSA CORRELAZIONE CON LE ASSET CLASS TRADIZIONALI LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 49

TENDENZE PRIVATE ASSET

SOTTOSETTORI

WHITE & SILVER ECONOMY E BENESSERE • STRUTTURE MEDICHE • SILVER CLASS CARING • STRUTTURE DI RIABILITAZIONE • IMPIANTI TERMALI

YOUNG ECONOMY

AMBIENTE E SOCIETÀ

ABITARE

• SCUOLE

• STRUTTURE CIVICHE (CARCERI, TRIBUNALI, CASERME, ECC.)

• STUDENT HOUSING

• CENTRI DI FORMAZIONE • LABORATORI • PARCHI DIDATTICI

• MOBILITÀ SOSTENIBILE E STRUTTURE LOGISTICHE

• STRUTTURE LAVORATIVE DI NUOVA GENERAZIONE

• IMPIANTI SPORTIVI

• SENIOR HOUSING • SHORT TERM RENT • HOSTEL

• INFRASTRUTTURE DI INCLUSIONE • ECONOMIA CIRCOLARE (CICLO DEI RIFIUTI, ECC.) • DATA CENTER, ECC E INFRASTRUTTURE TECNOLOGICHE

RIGENERAZIONE URBANA Fonte: Azimut Libera Impresa SGR.

IN QUESTO MOMENTO SI È CREATO UN CONTESTO AMBIENTALE ESTREMAMENTE FAVOREVOLE DAL PUNTO DI VISTA POLITICO, SOCIALE E FINANZIARIO ALL’INVESTIMENTO IN INFRASTRUTTURE

50 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

green economy, digitale, consentendo agli investitori istituzionali di veicolare i propri investimenti a favore del Paese, permettendogli di investire nel loro futuro, sia in via diretta, attraverso la generazione di rendimenti costanti e periodici, che in via indiretta, sostenendo tutti gli stakeholders che ne garantiscono la sostenibilità negli anni. In questo momento si è, inoltre, creato un contesto ambientale estremamente favorevole dal punto di vista politico, sociale e finanziario all’investimento in infrastrutture finalizzate al rilancio del Paese, con possibili conseguenze positive in termini di disponibilità di prodotti anche di qualità (i.e. asset che il settore pubblico potrebbe voler valorizzare per raggiungere gli obiettivi prioritari che ha in questa fase), semplificazione di iter autorizzativi ed agevolazioni fiscali che potrebbero, tuttavia, avere carattere temporaneo.

Basti ricordare, ad esempio, il recente documento redatto dal Comitato di esperti in materia economica e sociale riguardo le iniziative per il rilancio dell’Italia 2020-2022 che recita: “….l’obiettivo ultimo da perseguire nella fase di ripresa dopo il lockdown è quello di potenziare le infrastrutture economiche e sociali del Paese, e investire le risorse disponibili, oltre che nelle misure di sostegno immediato a persone e mondo produttivo, in azioni trasformative che rendano l’Italia: più resiliente a futuri shock di sistema, più reattiva e competitiva rispetto alle trasformazioni industriali e tecnologiche in corso epiù sostenibile ed equa”. Investire ora, quindi, permette di anticipare il trend di mercato che vede, con ogni probabilità, in un prossimo futuro, una crescita della domanda di investimenti in infrastrutture con conseguente probabile rialzo dei prezzi e diminuzione dei rendimenti.

LIONTRUST INSIGHTS

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Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Questo annuncio pubblicitario non deve essere interpretato come una consulenza d’investimento. Si ricorda che il valore degli investimenti e del reddito che ne deriva potrebbe diminuire o aumentare; pertanto l’investitore potrebbe non rientrare in possesso dell’importo originariamente investito.

liontrust.co.uk/insights Documento pubblicato da Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), società autorizzata e regolamentata nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority (FRN 518165) a svolgere attività di investimento regolamentata.

TENDENZE SRI

di Regina R. Webb

interviste

INTEGRAZIONE DEGLI INVESTIMENTI SOCIALMENTE RESPONSABILI (SRI) NEI PORTAFOGLI

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

Il cambiamento ci rende flessibili

UNA GRANDE

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Investing for a world of change

SFIDA Ci sono più domande che risposte certe sul ruolo che gli investimenti sostenibili dovrebbero assolvere in un portafoglio diversificato. Il presente articolo illustra vari punti di vista del settore che dimostrano l’enorme varietà di approcci esistenti

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

PONDERAZIONE SETTORIALE KLD

DSI

VFTSX

RUSSELL 1000

Materiali base

3,86

3,09

2,60

3,05

Consumi ciclici

9,82

12,06

12,05

11,8

Servizi finanziari

10,52

8,47

19,9

14,37

Real Estate

3,88

3,73

3,23

3,40

Servizi comunicazione

2,20

5,10

0,52

4,17

Energia

4,14

6,23

3,06

6,84

Industriali

12,18

9,14

6,29

11,59

Tecnologia

23,48

25,66

23,43

17,53

Consumi difensivi

11,75

10,66

7,43

9,45

Salute

15,13

13,78

20,90

14,5

Utilities

2,24

1,80

0,58

3,31

Peso % dei settori nell’iShares MSCI USA ESG Select (KLD), iShares MSCI KLD 400 Social (DSI), Vanguard FTSE Social Index (VFTSX) e nel Russell 100. Fonte: Morningstar Direct. Dati al 31 maggio 2016.

52 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

li investimenti sostenibili sono sempre più popolari tra gli investitori, soprattutto ora che la crisi provocata dal Covid-19 ha dimostrato la maggiore resilienza degli asset legati a questo tipo di fattori. Secondo Andrew Parry, head of Sustainable Investments presso Newton IM (Gruppo BNY Mellon), tutte le società hanno una complessa matrice di considerazioni SRI che devono essere assimilate all’interno della tesi di investimento; fattori come la tecnologia, l’andamento demografico, il commercio globale o il clima. “Non è più una questione del perché usarli, quanto piuttosto del perché non usarli”, sostiene Parry. Matthew Weisser, direttore generale per l’Europa di MFS IM, è d’accordo:“Quando possiamo aggregare altre informazioni su un asset, siamo in condizioni migliori per identificare e reagire ai rischi e alle opportunità. In poche parole, l’integrazione ESG migliora i risultati”. Questa posizione è sempre più diffusa nel settore. Tuttavia, passare dalla teoria alla pratica è più complesso di quanto possa sembrare. Soprattutto perché la domanda ha anticipato la regolamentazione del settore. Il primo problema a cui deve far fronte un consulente o un fund selector è definire gli investimenti sostenibili dato che non sono pienamente sovrapponibili a concetti come quello di ESG, e naturalmente non si riducono a un semplice investimento basato sui cambiamenti climatici. Inoltre, anche l’approccio alla filosofia è variabile: best in class, esclusione, impact invest... “Ci sono differenze che incideranno sul modo in cui i portafogli sono strutturati e sugli investimenti adatti al raggiungimento di diversi obiettivi sociali”, afferma Claudio Marchetti, head of Equity di Eurizon Capital SGR. A detta di Eric Borremans, head of ESG di Pictet AM, “ci sono in circolazione quasi tanti standard quante sono le società di gestione”.

BIAS IMPLICITI

Un’altra questione rilevante quando si integrano i veicoli ESG è stabilire esat-

CREDITO GREEN INVESTMENT GRADE PER PAESE Prima la Francia con 26 miliardi di euro, seguono Paesi Bassi e Spagna con 16 miliardi. FRANCIA

PAESI BASSI

GERMANIA

USA

SPAGNA

ITALIA

REGNO UNITO

ALTRI PAESI

140 120 100 80 60 40 20

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

Fonte: BofA Global Research, ICE Data Indices, LLC. Dati in miliardi di euro.

tamente ciò che viene incorporato nel portafoglio. Come sottolinea Sandra Crowl, stewardship manager e membro del Comitato Investimenti di Carmignac, nel caso di fondi tematici focalizzati su determinati settori, l’universo potrebbe tendenzialmente essere più limitato: “Un fondo per l’energia verde, anche se investe in società in forte crescita, a sviluppo tecnologico e impatto, potrebbe rischiare di diventare troppo richiesto e quindi costoso”. “Un investitore deve accertarsi che la propria asset allocation sia esente da tali bias”, ricorda a tal proposito Marine Marciano, fund manager di La Française AM. Citando uno studio Morningstar, Marciano afferma che il 51% dei tematici sostenibili non detiene azioni dell’energia e l’85% ha una posizione di sottopeso rispetto all’indice di riferimento sul settore energetico. Si tratta di bias che sono rilevati anche da altre società di gestione. In Edmond de Rothschild AM, ad esempio, hanno scoperto che i rendimenti realizzati dai propri fondi SRI derivano da una posizione di sovrappeso su settori come quello sani-

tario e dal sottopeso su trasporti aerei e greggio; e ancora, hanno rilevato che le società con un rating ESG più elevato tendono a superare il mercato. Questo non vale però per tutti i fondi collegati alla sostenibilità e non si può prendere questa piccola finestra temporale per dare una definizione precisa di tutti i portafogli presenti e futuri. Ad esempio, David Czupryna, head of ESG Development di CANDRIAM, sostiene in uno studio che le azioni ESG di alta qualità non evidenziano particolari bias di tipo growth o value, ma solo una leggera predilezione per le società large cap. È necessario però essere cauti con gli studi accademici, come ricorda Borremans, dato che le tendenze stanno ancora prendendo forma. “Prendiamo i cambiamenti climatici, il cui impatto è stato molto marginale sull’economia dieci anni fa”, afferma. E non è il solo, dato che altri esperti sono d’accordo. “Le evidenze accademiche non sono ancora chiare”, afferma Jason Ulrich, head of Responsible Investments - Investment Services di UBP, che cita a

tal proposito uno studio di Pedro Gil Gonçalves Lima (2017) che, a sua volta, mette in evidenza una delle poche applicazioni teoriche a possibili bias degli investimenti socialmente responsabili (Dam e Scholtens, 2016). Lo studio sostiene che le imprese più socialmente responsabili hanno un rapporto tra valore di mercato/valore contabile più elevato e asset return superiori. Ciò implica che, rispetto ai fondi convenzionali, gli investimenti socialmente responsabili mostreranno teoricamente un bias verso fattori di crescita e performance quando verrà applicata l’analisi Fama-French (2015). Ma, come sottolinea lo stesso Gil Gonçalves Lima, sono teorie che non sono ancora state dimostrate dalla letteratura empirica. Inoltre, l’integrazione di fondi sostenibili o ESG ha implicazioni sui portafogli. “Un’allocazione del 10% a un fondo azionario ESG supera il budget di rischio per il mercato azionario del cliente e sarà quindi raffrontata a un indice azionario e altri investimenti azionari. Pertanto, le tradizionali metriche di rischio-rendimento sono ancora le più diffuse”, afferma James Beaumont, head of Multi-Asset Portfolio Management di Natixis IM Solutions. Un altro punto sottolineato da Jean-Jacques Barbéris, head of Institutional and Corporate Clients Coverage di Amundi, è rappresentato dal tracking error rispetto agli indici di riferimento. “Non è un problema, ma gli investitori devono tenere conto di questo diverso posizionamento sul rischio quando costruiscono il proprio portafoglio. A dispetto di una sempre maggiore importanza nella fase di costruzione del portafoglio, l’ESG ha comunque un ruolo poliedrico che richiede una capacità di distinguere e valutare in maniera adeguata il valore aggiunto atteso per integrarlo al livello opportuno (selezione strategica, tattica o attiva)”, sostiene.

CAMBIAMENTO INEVITABILE

Come abbiamo anticipato all’inizio di questo articolo, al momento ci sono più domande che risposte sul LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 53

R TNE

MANIFATTURIERO

REAL ESTATE

ALTRI

120 100 80 60 40 20

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

Fonte: BofA Global Research, ICE Data Indices, LLC. Dati in miliardi di euro.

54 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

HENDRIK-JAN BOER Head of Sustainable and Impact Equities, NN Investment Partners

20 ANNI DI INVESTIMENTI AZIONARI SOSTENIBILI

140

tema SRI, ma c’è una cosa su cui sono d’accordo tutte le società di gestione: il passaggio agli investimenti socialmente responsabili subirà un’accelerazione. “L’utilizzo di azioni a tema SRI ha già definito gli standard per la concorrenza di domani. Per noi fa semplicemente parte del nostro DNA”, afferma Jean Philippe Desmartin, head of Responsible Investments presso Edmond de Rothschild AM. “Non è il momento dell’autocompiacimento o del greenwashing”. Ecco perché esperti come Jenn-Hui Tann, global gead of Stewardship and Sustainable Investing di Fidelity International, non esitano a rispondere con un “sì, ovviamente” alle domande in merito alla sostituzione di un fondo della stessa asset class. “I consulenti dovrebbero decidere a che livello di sostenibilità collocare i propri portafogli, nonché stabilire un budget di sostenibilità gestito insieme a budget più tradizionali, come i budget di gestione e di rischio”, propone Hannah Simons, fund manager ESG Strategic Solutions di Schroders.

Utilities (53 miliardi di euro) e banche (45 miliardi) sono i settori chiave di bond verdi. BANCHE

L’OPINIONE DI

CREDITO GREEN INVESTMENT GRADE PER SETTORE

UTILITIES

TNE

TENDENZE SRI

La maggior parte delle società di gestione parla di integrare completamente gli investimenti socialmente responsabili nei propri veicoli entro alcuni mesi, non anni. NN IP ha integrato questionari ESG nell’analisi delle società oltre che dei fondi e dei gestori selezionati per i propri clienti fiduciari e per i fondi multi-asset. Inoltre, l’impatto dei fondi ESG viene misurato anche rispetto ai propri indici tradizionali. “È a livello normativo e politico che si devono apportare i cambiamenti più significativi (come sanzioni su petrolio, carbone o gas ovvero azioni simili)”, sostengono il dott. Dennis Hänsel, head of Investment & ESG Advisory EMEA/ APAC, e Theresa Boettger, head of Sales and investment specialist Equities and ESG di DWS Investments. “Se questi modelli di business risultassero meno interessanti da un punto di vista fondamentale, gli asset owner potrebbero potenzialmente investire meno nelle azioni di settori non legati all’ambiente e quindi i fondi tradizionali potrebbero quasi automaticaemnte diventare ESG-compliant”, concludono.

La crisi generata dal Covid-19 ha accelerato un trend già in crescita negli ultimi anni: l’interesse dei risparmiatori nei confronti degli investimenti che integrano i principi ambientali, sociali e di governance (ESG). In questi mesi, infatti, le strategie azionarie sostenibili hanno dimostrato la loro resilienza rispetto alle loro controparti tradizionali. Una conferma arriva dalle nostre strategie azionarie sostenibili globali ed europee, che hanno registrato una sovraperformance a 1, 3 e 5 anni rispetto ai benchmark sia nelle fasi rialziste, sia in quelle marcatamente ribassiste del Covid. I risultati delle strategie, che hanno celebrato il loro 20° anniversario, dimostrano i meriti di un approccio di investimento responsabile che si concentra sulle aziende con modelli di business a prova di futuro, con un approccio sulla qualità e il focus su società asset-light, sostenibili e lungimiranti permettono a queste realtà di resistere efficacemente ai principali shock del mercato. Le aziende che si concentrano su soluzioni sostenibili sono state e saranno anche ben posizionate per affrontare i prossimi 20 anni e oltre. Anche se non possiamo conoscere le sfide che ci attendono, l’attenzione alla resilienza degli investimenti e la crescita sostenibile ci permettono di essere ben preparati per il futuro.

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Candriam Luxembourg – RCS B37647 - Serenity Bloc B, 19-21 route d’Arlon, L-8009 Strassen, Luxembourg - Società in accomandita per azioni - Capitale sociale: 62.115.420€. - Candriam Luxembourg - Succursale Italiana - Via dei Bossi 4I-20121 Milano (Italy) + 39 02 31 82 83 65 - Approvazione Consob 13228410158 Questo documento, é fornito a scopo esclusivamente informativo, non costituisce un’offerta per l’acquisto o la vendita di strumenti finanziari, né rappresenta un consiglio di investimento o una conferma di transazione di alcun genere, eccetto laddove non sia espressamente così convenuto. Sebbene Candriam selezioni attentamente le fonti e i dati contenuti in questo documento, non si può escludere a priori la presenza di eventuali errori od omissioni. Candriam declina ogni responsabilità in relazione ad eventuali perdite dirette o indirette conseguenti sull’uso di questo documento. I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere rispettati in ogni momento e il contenuto di questo documento non può essere riprodotto senza previo consenso scritto da parte della stessa. Candriam consiglia vivamente agli investitori di consultare, tramite il nostro sito web www.candriam.com, le informazioni chiave per gli investitori, il prospetto e tutte le altre informazioni pertinenti prima di investire in uno dei nostri fondi, compreso il valore patrimoniale netto dei fondi. Queste informazioni sono disponibili in lingua inglese o nella lingua locale di ciascun Paese in cui la commercializzazione del fondo è stata approvata. Le performance degli investimenti in azioni non sono garantite; esiste un rischio di perdita di capitale

TENDENZE ALTERNATIVI di Keith Black e Aaron Filbeck

INVESTIMENTI

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni

DALL’ADOLESC

CITTADIN RESPON

gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

TABELLA 1: PERCHÉ GLI INVESTIMENTI ALTERNATIVI? HEDGE FUNDS E LIQUID ALTERNATIVE REAL STATE E INFRASTRUCTURE

PRIVATE EQUITY E VENTURE CAPITAL PRIVATE DEBT E STRUCTURED PRODUCTS

TAB. 2: CRESCITA BUYOUT E VENTURE CAPITAL DRY POWDER VALORE NON REALIZZATO

DIVERSIFICAZIONE 3.000 Ex Investec Asset Management

con la collaborazione di allfunds

Gli investimenti comportano rischi.

2.000

MIGLIORAMENTO DEL RENDIMENTO

PERFORMANCE 1.000

Fonte: CAIA Association.

56 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Fonte: Preqin. Dati in miliardi di dollari.

2017

2019

2015

2013

2011

2007

2009

2005

2001

COPERTURA CONTRO INFLAZIONE

2003

ALTERNATIVI

CENZA ALLA

NANZA NSABILE TAB. 4: CRESCITA AUM IN HEDGE FUNDS AND LIQUID ALTERNATIVE

TAB. 3: PROPORZIONE DEI COVENANT-LITE LOAN 80%

TAB. 5: ALLOCAZIONE NEI FONDI PENSIONE USA DI COMMODITIES E REAL ESTATE COMMODITIES

HEDGE FUNDS MUTUAL FUNDS UCITS

60%

REAL ESTATE

12%

5.000

4.000

40% 3.000

2.000

20% 1.000

Fonte: S&P Global LCD.

Fonte: CAIA Association, HFR, Morningstar, LuxHedge. Dati in miliardi di dollari.

2016

2018

2014

2012

2010

2008

2004

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2002

2018

2016

2014

2012

2010

0% 2008

2018

2016

2014

2012

Fonte: PublicPlansData.org.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENZE ALTERNATIVI

interviste

CAIA PREVEDE CHE QUESTA TIPOLOGIA DI INVESTIMENTI ARRIVI AD OCCUPARE UNA QUOTA DI MERCATO COMPRESA TRA IL 18% E IL 24% ENTRO IL 2025

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

l nuovo decennio si è aperto con una pandemia globale, uno dei mercati ‘bear’ più violenti della storia e un’incertezza senza precedenti. In questo scenario altamente complesso, gli investimenti alternativi continuano ad essere un argomento polarizzante supportati da un interesse nei loro confronti in continua crescita. A metterlo in luce è un recente sondaggio che abbiamo condotto tra i membri di CAIA Association, che riunisce i professionisti con il titolo di ‘Chartered Alternative Investment Analyst’. I nostri obiettivi principali sono lo sviluppo di maggiore trasparenza e formazione, con un’enfasi specifica sugli alternativi. Mentre ci preparavamo alla pubblicon la collaborazione della quarta edizione del curdi cazione allfunds riculum societario, abbiamo deciso di svolgere quest’indagine. Abbiamo poi riunito i risultati in un rapporto dal titolo “Il prossimo decennio degli investimenti alternativi: dall’adolescenza alla cittadinanza responsabile”, contenente delle riflessioni sul futuro degli alternativi e una call to action per il settore. Questo studio copre tre importanti aree tematiche: 1) l’ascesa fulminea, lo stato attuale e le prospettive degli alternativi; 2) un approfondimento dei driver di crescita dell’industria; 3) un appello in 58 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

quattro punti che diventerà il grido di battaglia di CAIA nei prossimi anni. In prima analisi, il responso dei nostri affiliati evidenzia la possibilità che gli investimenti alternativi come private equity, private debt, hedge fund e real asset potrebbero essere oggetto di quote diverse di domanda, così come presentare livelli potenzialmente differenti di rischio associati all’investimento stesso o strutturali (vedi tabella 1 a pagina 56).

mai mosse nonostante i tassi d’interesse governativi abbiano raggiunto record minimi; la diminuzione dei funding ratio dei piani pensione, che si sono notevolmente ridotti negli ultimi vent’anni. Ciò pone crescenti pressioni sugli sponsorizzatori di piani previdenziali per soddisfare ipotesi di rendimento sovradimensionate e ridurre lacune di finanziamento in rapida crescita.

CRESCITA DEGLI ALTERNATIVI

CAIA si impegna a guidare la spinta per il cambiamento dell’industria attraverso il dialogo e una riforma prudente, sulla base di un’agenda a quattro punti: 1) Impegno per l’istruzione. CAIA chiede che sia l’industria che il regolatore esigano livelli di istruzione più elevati sull’intero spettro delle asset class, per contribuire a garantire una più profonda comprensione delle loro interazioni e degli impatti a lungo termine. 2) Abbracciare la trasparenza. Tutte le parti coinvolte devono partecipare e sostenere le riforme appropriate per migliorare la trasparenza, l’allineamento degli interessi e una rendicontazione uniforme per garantire che gli interessi degli investitori siano sempre di primaria importanza. 3) Patrocinare la diversificazione.

Dal 2003 al 2018, gli investimenti alternativi sono cresciuti dal 6% al 12% del mercato globale degli investimenti. I membri di CAIA si aspettano che questa crescita continui, per arrivare ad una quota compresa tra il 18% e il 24%, entro il 2025. Questa traiettoria è sostenuta da una combinazione di fattori: i bassi tassi d’interesse, gli attuali coefficienti di finanziamento dei piani pensionistici, la maturazione dei mercati emergenti e un cambiamento strutturale nella formazione del capitale. In media, gli stanziamenti degli investitori istituzionali a favore degli alternativi sono aumentati fino a quasi il 30%, con una spinta al rialzo trainata principalmente da due fattori: l’immobilità delle aspettative di rendimento, che non si sono quasi

CALL TO ACTION

TNE

L’OPINIONE DI EVAN MCCULLOCH Director of Equity Research, portfolio manager, Franklin Equity Group

NEL CONTESTO ATTUALE GLI ALTERNATIVI CONTINUANO A SUSCITARE INTERESSE TRA GLI INVESTITORI E DIBATTITO SUI RISCHI ASSOCIATI L’uso consapevole di investimenti alternativi in un portafoglio diversificato può ridurre il rischio, diminuire la volatilità e migliorare i rendimenti sul lungo termine, con un beneficio sulla capacità degli investitori di soddisfare gli obiettivi di rendimento. Questo messaggio necessita di una narrazione obiettiva e olistica, incentrata sull’esposizione al beta e sui flussi di ritorno non correlati, non su un’acquisizione a fine ciclo di alpha. 4) Democratizzare con protezione. Tutti gli investitori dovrebbero essere in grado di accedere alle opportunità dei mercati privati, ma solo a condizione che ci siano sufficienti misure di salvaguardia. In questo contesto, il settore degli alternativi deve adottare i più elevati standard etici, migliorando al contempo la formazione e la divulgazione delle informazioni. CAIA crede nella democratizzazione delle asset class alternative, partendo però dal presupposto che debbano sempre somministrate da un professionista competente, vincolato ad un codice etico di condotta.

IL FUTURO ALTERNATIVO

Esaminiamo ora più a fondo i fattori di crescita delle diverse tipologie di alternativi. Per quanto riguarda il private equity e venture capital, il rapporto tra mercato pubblico e privato

sta cambiando. Un numero maggiore di società private offrono opportunità di questo tipo, ma gli investitori dovrebbero essere consapevoli dei livelli di ‘dry powder’ nei fondi di private equity (vedi tabella 2 a pagina 56). Private debt: i bassi tassi d’interesse e le norme bancarie più severe hanno aumentato la loro domanda. Tuttavia, oltre l’80% di essi è oggi costituito da covenant-lite loan, il che potrebbe portare ad un significativo aumento dei rischi di ribasso e della dispersione delle performance durante le crisi del mercato (vedi tabella 3 a pagina 57). Molte strategie di hedge funds sono state democratizzate attraverso l’uso di liquid alternatives, mutual funds e UCITS, abbassando i costi e aumentando l’accesso degli investitori retail. È probabile che gli appetiti per gli hedge funds rimangano smorzati, a meno che non si registri una ripresa delle performances in un contesto di persistente flessione del mercato (vedi tabella 4). I real asset continuano ad essere di interesse per gli investitori ed hanno già iniziato a ricoprire una porzione più ampia dei portafogli istituzionali. I rischi ambientali, tuttavia, possono avere un impatto su beni fisici come immobili, materie prime e risorse naturali (vedi tabella 5).

INNOVAZIONE NELLA BIOTECNOLOGIA DURANTE IL COVID-19 L’innovazione è sempre stata un propulsore chiave per il settore della biotecnologia e, benché il Covid-19 presenti nuovi ostacoli per il processo di sviluppo dei farmaci, siamo convinti che qualsiasi sua eventuale frenata sarà solo temporanea. Per questo motivo, le nostre prospettive di lungo termine restano positive. In particolare, siamo entusiasti di tre categorie terapeutiche particolarmente innovative e rivoluzionarie: il trattamento del cancro a cellula T adottivo, l’oncologia di precisione e la terapia genica. Sfortunatamente gli sviluppatori di farmaci stanno affrontando nuove sfide operative dovute alla pandemia, e di conseguenza ci attendiamo un certo impatto sui tempi per lo sviluppo clinico, oltre che sul numero delle approvazioni di nuovi farmaci. Indipendentemente dal contesto, siamo convinti che in questo settore si possano sempre trovare opportunità interessanti. Riusciamo ancora a trovare infatti società sottovalutate e che secondo noi continueranno a creare valore nel lungo periodo. Siamo anche riusciti a identificare società che attualmente utilizzano le proprie piattaforme per la scoperta di farmaci innovativi allo scopo di contribuire a gestire la pandemia.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 59

TENDENZE LEGALE

di Eusapia Simone e Maria Cristina Lobascio

interviste

FIA PIÙ ACCESSO AI

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le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

XX X

Gli investimenti comportano rischi.

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Ex Investec Asset Management

RISERVATI PER UNA RIPRESA ECONOMICA DEL PAESE

con la collaborazione di allfunds

L’ampliamento della platea di investitori in strumenti alternativi aumenta la possibilità di reperimento di capitali delle imprese italiane con potenziali effetti postivi per l’economia reale.

60 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

o scorso 3 luglio si è conclusa la consultazione pubblica avviata dal MEF, su impulso di Assogestioni, in relazione alla proposta di emendamento dell’art. 14 del DM n. 30/2015, al fine di estendere a un’ulteriore categoria di investitori retail la possibilità di sottoscrivere quote di fondi di investimento alternativi (FIA) riservati a investitori professionali. L’ampliamento della platea di potenziali investitori è perseguito attraverso l’individuazione di una nuova soglia di accesso, fissata a 100.000 euro, che trova applicazione per gli investitori al dettaglio in caso di sottoscrizione di quote nell’ambito della prestazione del servizio di consulenza o di gestione di portafoglio. Precisamente, per effetto della modifica in parola, l’accesso ai FIA riservati sarebbe consentito a: (i) investitori non professionali con investimento minimo (non frazionabile) non inferiore a 500.000 euro, nel caso di investimento diretto (restando ferma l’attuale previsione); (ii) investitori non professionali con investimento minimo (non frazionabile) non inferiore a 100.000 euro nel limite di concentrazione pari al 10% del proprio portafoglio finanziario, nel caso di investimento nell’ambito della prestazione del servizio di consulenza in materia di investimenti; (iii) soggetti abilitati che sottoscrivono, ovvero acquistano, quote o azioni del FIA per un importo minimo iniziale non inferiore a 100.000 euro, nell’ambito della prestazione del servizio di gestione di porta-

VERSO UNA NUOVA DEFINIZIONE DI PORTAFOGLIO FINANZIARIO STRUMENTALE ALLA DEFINIZIONE DELLE SOGLIE DI ACCESSO foglio per conto di investitori non professionali; (iv) componenti del CdA e dipendenti del gestore, senza limitazioni di ingresso (restando anche in questo caso ferma l’attuale previsione). In tale contesto è stata introdotta, inoltre, una nuova definizione di ‘portafoglio finanziario’, per tale intendendosi “il valore complessivo del portafoglio in strumenti finanziari, inclusi i depositi bancari, e in prodotti di investimento assicurativi, disponibile presso il medesimo intermediario o gestore”. A riguardo, in risposta al quesito del MEF agli stakeholder, si osserva l’opportunità – anche al fine di evitare situazioni di potenziale disallineamento di interessi - di allargare questa definizione, applicando il limite al portafoglio complessivo dell’investitore (i.e. a prescindere dal fatto che sia detenuto presso lo stesso o più intermediari o gestori) e dando la possibilità al singolo di certificare la propria posizione finanziaria. Il tutto senza particolari impatti sul profilo gestionale, potendo gli operatori utilizzare ai fini delle loro verifiche processi analoghi a quelli di profilatura della clientela. L’intervento di revisione delle soglie di accesso ai FIA riservati, da tempo auspicato dagli operatori di settore

anche al fine di uniformare le caratteristiche degli strumenti italiani agli analoghi prodotti europei, si pone nel solco - amplificandone la portata - del D.L. n. 34/2020 (“Decreto Rilancio”) che, con la finalità di convogliare in maniera consistente gli investimenti verso imprese di minori dimensioni a supporto dell’economia reale italiana, ha come noto introdotto i PIR alternativi. A seguito della riforma, i FIA riservati, sinora appannaggio di investitori istituzionali e clientela altamente patrimonializzata, risulterebbero, infatti, tra i veicoli più idonei per indirizzare il risparmio verso le imprese italiane attraverso la costruzione dei PIR alternativi, in quanto in grado di sintetizzare, da un lato, i vantaggi di una maggiore diversificazione del portafoglio, migliore marginalità e potenziali maggiori rendimenti (più tipici dei FIA riservati) e, dall’altro, i vantaggi fiscali propri dei PIR. Ciò garantendo comunque la tutela degli investitori al dettaglio, mediante il coinvolgimento, per le soglie più basse, di operatori istituzionali, che - nel rispetto delle regole di condotta in materia, tra l’altro, di product governance e valutazione di adeguatezza - intervengono a supporto o in sostituzione dell’investitore nell’assunzione della scelta di investimento. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 61

TENDENZE GESTIONE PASSIVA di Davide Mosca

interviste

CYBER SECURITY

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Il cambiamento ci rende flessibili

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Ex Investec Asset Management

UN COMPARTO IN CRESCITA NEL CAMPO DEGLI ETF TEMATICI L’ambito della sicurezza digitale è uno tra i temi maggiormente in focus a seguito dell’aumento dello scambio di dati informatici portato dal lockdown su scala globale innescato dalla pandemia da Covid-19. L’esposizione al comparto è ricercabile anche tramite ETF. Ecco le specificità dei prodotti quotati su Borsa Italiana.

con la collaborazione di allfunds

Gli investimenti comportano rischi.

ETF CYBER SECURITY IN BORSA ITALIANA ETF BORSA ITALIANA

INDICE DI RIFERIMENTO

First Trust Cybersecurity UCITS ETF

NASDAQ CTA CYBERSECURITY NET TOTAL RETURN INDEX

Ishares Digital Security UCITS ETF

DATA DI LANCIO DELLA STRATEGIA ORIGINARIA

PERFORMANCE DAL LANCIO DELLA STRATEGIA ORIGINARIA (IN VALUTA BASE DOLLARI)

QUOTAZIONE SU BORSA ITALIANA

7 giugno 2015

69,88% (al 24 giugno 2020)

5 giugno 2020

STOXX GLOBAL DIGITAL SECURITY INDEX USD NET RETURN

7 settembre 2018

10,44% (al 31 maggio 2020)

10 giugno 2019

L&G Cyber Security UCITS ETF

ISE CYBER SECURITY UCITS TRN

28 settembre 2015

92,81% (al 24 giugno 2020)

17 novembre 2015

Rize Cybersecurity & Privacy UCITS ETF

FOXBERRY TEMATICA RES CYB DATA PRIV USD NTR

12 febbraio 2020

7,67% (al 24 giugno 2020)

17 febbraio 2020

Fonte: Borsa Italiana. Dati performance: First Trust, BlackRock, Legal & General IM, Rize ETF.

62 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

a diffusione degli ETF tematici e in generale dell’utilizzo della gestione passiva per esposizione ad ambiti sempre più specifici dell’economia è certamente uno dei trend dell’industria. A dimostrazione, analizzando i dati di Borsa Italiana relativi alle quotazioni di ETF avvenute nel primo trimestre del 2020, in pieno svolgimento della fase acuta dell’emergenza sanitaria causata da Covid-19, possiamo notare come dei 32 prodotti che hanno visto la luce ben otto siano categorizzati come ‘Azionario Tematici’, comparto che mostra il dato più alto in assoluto.

ETF TEMATICI

L’offerta su Borsa Italiana.

TECNOLOGIA (CYBER SECURITY)

HEALTHCARE

138

TECH E CYBER SECURITY

Uno degli aspetti che proprio la pandemia da Coronavirus ha messo in grande evidenza è la pervasività sempre maggiore della tecnologia nella vita di ognuno. Il peso di questo settore, già aumentato esponenzialmente negli anni, acquista dunque sempre maggiore rilevanza all’interno dei portafogli degli investitori, tanto per effetto dell’accresciuta presenza di aziende a grande capitalizzazione e ad alto tasso di crescita negli indici broad, quanto per la ricerca di allocazione su strumenti in grado di cogliere specifici ambiti della rivoluzione digitale. Le misure di distanziamento sociale applicate internazionalmente a seguito dell’outbreak di Covid-19 hanno aumentato drasticamente il traffico dati e la diffusione su larga scala dello smart working ha portato con sé sempre maggiori esigenze in materia di sicurezza in relazione a come tali dati vengono scambiati. “Non sono molte le aziende che possono affermare che Covid-19 non abbia avuto un impatto negativo, ma questo è esattamente ciò che Microsoft e altri titoli di Cloud Computing e Cyber Security sono stati in grado di dire sui loro recenti bilanci”, spiega Gregg Guerin, senior product specialist di First Trust. “In effetti - aggiunge - alcuni player del settore

ALTRO

TECNOLOGIA (CYBER SECURITY) ESG - SRI HEALTHCARE ALTRO

ESG - SRI

tecnologico hanno annunciato trimestrali tra le migliori di sempre. Nei primi tre mesi del 2020, questa crisi potrebbe aver effettivamente stimolato il mondo ad adottare l’innovazione tecnologica ad un ritmo ancora più veloce di quanto non fosse già avvenuto”.

L’OFFERTA IN ITALIA

First Trust è uno dei quattro ETF provider ad avere quotato su Borsa Italiana un prodotto con specifico focus sulla sicurezza informatica. Si tratta del First Trust Cybersecurity UCITS ETF, lanciato in Italia recentemente, il 5 giugno 2020. La strategia originaria esiste però dal giugno del 2015 e replica l’indice Nasdaq CTA Cybersecurity. “Tale indice - spiega Guerin - monitora le performan-

ce delle aziende impegnate nel segmento Cyber Security appartenenti sia al settore tecnologico che a quello industriale. La metodologia prevede l’inclusione delle società classificate come operanti in tale ambito secondo quanto stabilito dalla Consumer Technology Association (CTA) statunitense. L’indice impiega, inoltre, una metodologia modificata di ponderazione per offrire agli investitori un’esposizione ai titoli che, pur essendo più piccoli in termini di capitalizzazione assoluta, si trovano a ricevere grande attenzione da parte degli operatori del mercato”, specifica nel dettaglio l’esperto. Un altro prodotto che si riferisce ad una strategia esistente da tempo è L&G Cyber Security UCITS ETF, in Italia dal novembre del 2015, due mesi dopo LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 63

TNE

L’ OPINIONE DI

CYBER SECURITY IN CIFRE

Selezione di dati presentata nel corso del webinar LGIM Horizons.

Negli Stati Uniti, il 60% delle aziende che subisce attacchi informatci è costretta a chiudere nei successivi sei mesi La spesa globale in Cyber Security tra il 2017 e il 2021 toccherà i 1.000 miliardi di dollari USA

Gli attacchi informatici sono già costati all’industria tedesca oltre 50 miliardi di dollari Nel 2021 i danni causati globalmente da attacchi informatici ammonteranno a 6.000 miliardi di dollari USA

Nel 2025 i device connessi con tecnologia IoT saranno oltre 100 miliardi Nel 2018 gli attacchi Ransomware sono cresciuti del 300%

Fonte: Executive Opinion Survey 2017, World Economic Forum, Cybersecurity Ventures 2019; Reuters; Uk Goverment, 2017; IHS Markit; Cybersecurity Ventures (2017).

il primo lancio a livello globale. “Il fondo - afferma Giancarlo Sandrin, country head Italy di Legal & General IM - punta a catturare il grande potenziale di crescita del settore della sicurezza informatica”. “Il nostro ETF - aggiunge - sfrutta un processo di ricerca attiva di un team di analisti dedicati e questo aspetto differenzia concretamente la nostra offerta. L’ETF classifica anche le società di sicurezza informatica investibili in due categorie specifiche, rappresentative del settore, ovvero i fornitori di infrastrutture e i fornitori di servizi. Il portafoglio risultante offre un’esposizione più pura al tema della sicurezza informatica e investe in aziende spesso non presenti in altri fondi sulla tecnologia”, completa. Più recente in quanto a data di primo lancio è la strategia di BlackRock, nata a settembre 2018 ed arrivata in Italia nel giugno del 2019. “L’ETF iShares Digital Security investe su scala globale nelle società collegate al tema della sicurezza digitale, attive in particolare nei sotto-settori della sicurezza informatica e dei produttori di hardware e dispositivi fisici per la sicurezza dei dati”, chiarisce Andrea Favero, head of Asset Managers Italy della casa di gestione statunitense. “L’ETF - prosegue - seleziona le sole so64 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

TNE

TENDENZE GESTIONE PASSIVA

cietà che generano almeno il 50% dei ricavi dai sotto-settori associati. Una recente novità nella metodologia dell’indice prevede l’incorporazione di criteri ESG, con l’esclusione delle società coinvolte in business controversi. I titoli cosi selezionati vengono infine equipesati, garantendo un’esposizione diversificata al tema”. La strategia di più recente costituzione è quella di Rize ETF. Il Rize Cybersecurity and Data Privacy UCITS ETF vede infatti la luce nel febbraio del 2020. Due gli aspetti distintivi sottolineati da Emanuela Salvadé, head of Italian Speaking Regions della società. Il primo è relativo alla metodologia di ponderazione. “Ci basiamo sulla purezza, rispetto ad un approccio equally weighted. Questo perché il mercato della Cyber Security si è evoluto negli ultimi cinque anni, ed è oggi possibile estrapolare in che misura i ricavi di un’azienda derivino dal tema. Con questo parametro ponderiamo il peso delle società nel nostro ETF”, dichiara. “Cerchiamo inoltre esplicitamente - conclude relativamente al secondo elemento - di includere aziende nel nostro ETF che sono esposte a prodotti e servizi di data privacy, uno dei sottotemi della Cyber Security in maggior crescita”.

VINCENZO SACCENTE Head of Sales per i Lyxor ETF in Italia

INVESTIRE IN GREEN BOND CON GLI ETF L’emergenza Covid-19 e l’elevata volatilità dei mercati stanno trainando il processo di conversione verso gli investimenti sostenibili. Infatti, gli ETF ESG hanno registrato afflussi per un miliardo di euro in Europa a marzo, al culmine della crisi di mercato, e più di 10 miliardi di euro da inizio anno a fine maggio. I green bond fanno ovviamente parte di questa categoria d’investimento, e sono sempre più favoriti dall’evoluzione normativa volta a contrastare i cambiamenti climatici. Secondo Climate Bonds Initiative, le emissioni di obbligazioni verdi potrebbero raggiungere i 350 miliardi di dollari entro la fine del 2020, in netto aumento rispetto ai 257,5 miliardi di dollari del 2019. Gli ETF, che per loro stessa natura sono trasparenti, semplici e basati su dati e regole, presentano caratteristiche coerenti con le priorità ESG, e sono strumenti che ben si adattano a consentire un’accelerazione nella transizione ecologica dei portafogli degli investitori. In Lyxor da oltre dieci anni siamo impegnati ad affrontare la sfida della lotta ai cambiamenti climatici e a soddisfare la crescente domanda di investimenti responsabili da parte di tutte le tipologie di investitori e siamo orgogliosi del traguardo ottenuto dal nostro ETF su Green Bond, che ha raggiunto i 300 milioni di euro di patrimonio in gestione a soli tre anni dal lancio.

INTERVISTE GURU di Filippo Luini

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

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Gli investimenti comportano rischi.

66 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

TNE

Il Covid-19 ha dimostrato come una questione sanitaria e ambientale possa trasformarsi in un problema sociale, mettendo in difficoltà sia le aziende che i singoli Paesi. Secondo Steve Waygood, per l’economia globale la pandemia è stata uno stress-test basato sulle tematiche ESG. Chi non si è dimostrato all’altezza ha pagato sul piano reputazionale e finanziario. Punto fermo per la ripresa, una nuova consapevolezza sull’importanza a livello societario di buone politiche di governance. TNE

CHIEF RESPONSIBLE INVESTMENT OFFICER, AVIVA INVESTORS LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 67

INTERVISTE GURU TEMI ESG TRA I ‘VINCITORI’ NEL COVID Nelle fasi più complesse dell’emergenza l’attenzione sui dividendi è passata in secondo piano rispetto alla salute e sicurezza dei lavoratori, alle nuove politiche di smart working e ai servizi per la comunità.

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton

’emergenza da Covid-19 ha infuso nuova linfa al dibattito sulla sostenibilità degli investimenti. La diffusione della pandemia gestione come è cambiata l'aSSet allocation ha sollevato importanti quesiti sulle interin portafoglio Pensioni relazioni tra ecosistemi umani e naturali, le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani nonché sulle vulnerabilità di un mondo strettamente innumero 42 LugLio / agoSto 2020 terconnesso. Un punto fermo per la ripresa sembra essere una nuova consapevolezza sull’impossibilità di analizzare la i migliori fund selector crisi sanitaria e le sue ripercussioni senza considerare i fattori ambientali, sociali e di governance (ESG). “Il Covid-19 italiani del 2020 dimostra come una questione sanitaria e ambientale possa L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione trasformarsi in un grave problema sociale, mettendo in forti record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno difficoltà di governance sia le aziende che i singoli Paesi. AteSpreSSo La propria preferenza. testa inoltre come queste sfide esulino dai confini nazionali. Investing for a Per l’economia globale si è trattato di uno stress-test basato world of change sulle tematiche ESG”, dichiara Steve Waygood, chief responsible investment officer di Aviva Investors. Nella prima fase della risposta al virus, alcuni governi hanno colto l’occasione per passare a una ripresa più ecologica, adottando misure come il sostegno ai settori ad alta intensità di carbonio, nell’ottica di favorire il passaggio ad un mondo a zero emissioni. Transizione verso un’economia verde che ha assunto grande rilievo anche nel piano di rilancio economico per il dopo Coronavirus promosso dall’Unione Europea. “I governi devono fare in modo che la ricostruzione post-crisi sarà migliore”, afferma Waygood. “Ad esempio, i piani di salvataggio dei settori ad alta intensità di Ex Investec con la collaborazione Asset Management - come petrolio e gas, automobili, prodotti chimici e di energia allfunds linee aeree - dovrebbero essere subordinati alla garanzia di Gli investimenti comportano rischi. un impegno verso una minore concentrazione di carbonio in futuro”, spiega. business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni

Il cambiamento ci rende flessibili

IMPORTANZA DEL FATTORE ‘G’

La responsabilità sociale è diventata un tema centrale anche per le imprese: il riacquisto di azioni proprie e i dividendi sono passati in secondo piano rispetto a considerazioni riguardanti la salute e la sicurezza dei lavoratori, gli orari di lavoro flessibili, i servizi per i clienti e per la comunità, come messo in luce da un recente studio di JUST Capital sui 100 principali datori di lavoro negli Stati Uniti che hanno sostenuto iniziative di responsabilità sociale a seguito del Covid-19. L’emergenza ha spinto ad interrogarsi su quali 68 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

siano le effettive finalità di un’azienda, se si limitino ai profitti, o se, in una prospettiva più ampia, debbano mettersi al servizio della società puntando persino a migliorarla. Finite nell’occhio del ciclone, le tematiche legate alla governance hanno occupato un’importanza fondamentale. “Durante la crisi, i lavoratori in prima linea, quelli che effettivamente hanno tenuto in moto l’economia, svolgevano per lo più ruoli relativamente a bassa retribuzione”, evidenzia Waygood, “La speranza è che quando la crisi sarà finita, rifletteremo su come attribuire valore ai contributi economici e sociali di un individuo e di conseguenza sul modo in cui stabilire un’equa retribuzione”, afferma. Durante l’emergenza si sono osservate delle divergenze nelle risposte messe in campo dalle aziende. Solo alcune hanno avuto degli impatti sulle retribuzioni degli amministratori: “Nell’FTSE 100, ad esempio, le misure variano da quelli che hanno annullato tutte le forme di retribuzione (nessuno stipendio, nessun bonus, nessuna assegnazione di azioni), a quelli che hanno soltanto posticipato gli aumenti di stipendio e i bonus, mentre altri non hanno ritenuto opportuno adottare alcuna misura”, sottolinea Waygood. In questa ottica il team che si occupa di questioni ESG all’interno dell’asset manager sta cercando di elaborare una mappatura delle aziende che hanno congedato il personale senza retribuzione, di quelle che hanno annullato i dividendi e delle aziende che hanno chiesto aiuti statali: “Quando tutte queste dinamiche saranno chiare, gli azionisti inizieranno a farsi un’opinione su quali sono stati gli operatori responsabili durante la crisi e quali invece non lo sono stati”, afferma Waygood. Un ulteriore aspetto significativo evidenziato dal chief responsible investment officer di Aviva Investors è che vi sono state delle implicazioni finanziarie per le società non ritenute all’altezza per il modo in cui hanno affrontato la crisi: “Le aziende gestite o associate a persone palesemente di successo, che hanno cercato di ottenere aiuti statali, non sono state considerate positivamente. Tutto questo porta a valutazioni più ampie sulle disuguaglianze e sulla modalità di distribuzione dei benefici e spinge a chiedersi se la società sia strutturata in modo tale da tenere conto delle esigenze di tutti”, continua Waygood. Cosa significa tutto questo per gli investitori alla ricerca di aziende vincenti? “Sostanzialmente, il Covid-19 ha messo in luce l’importanza di una

LA CRISI HA RILANCIATO IL VALORE DEI PARAMETRI ESG, DIMOSTRANDO L’EFFICACIA DI UN APPROCCIO OLISTICO AL RISCHIO D’INVESTIMENTO. SUL LUNGO PERIODO PREVARRÀ UN MAGGIORE IMPEGNO PER LE QUESTIONI TEMATICHE

buona governance. Ha operato una distinzione tra le aziende che hanno compreso i rischi sostanziali e stanno adottando misure appropriate per mitigarli e quelle che non sono state all’altezza in nessuno dei due compiti”, spiega.

UN PUNTO DI SVOLTA?

Solo il tempo dirà se il Covid-19 abbia rappresentato un punto di svolta per le tematiche ESG. Per l’esperto di Aviva Investors, stando all’evidenza di quanto si è osservato finora, la risposta sembrerebbe un ‘Sì’ senza riserve: “Le condizioni della crisi hanno rilanciato l’importanza dei parametri ESG e dimostrato energicamente l’efficacia di un approccio olistico al rischio d’investimento. Chi resiste al cambiamento, o sta cercando scuse, si sta nascondendo dietro al Covid-19. Ma le aziende più illuminate avranno probabilmente una maggiore consapevolezza dei costi sociali e finanziari associati alla natura sistemica delle questioni ambientali e sociali da affrontate. Naturalmente, vi saranno interessi contrastanti a breve termine. Prevediamo tuttavia che in un orizzonte più lungo questa esperienza stimolerà un maggiore impegno ad affrontare tali tematiche”, conclude Waygood. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 69

INTERVISTE GURU di Davide Mosca

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

con la collaborazione di allfunds

Gli investimenti comportano rischi.

70 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

TNE

La fase di normalizzazione in atto che comporta la coabitazione con un virus non ancora completamente sconfitto è cruciale per il futuro dell’economia globale. “Se le attività potranno ripartire in sicurezza in tempi ragionevoli”, dichiara Michele Quinto, “i massicci stimoli monetari e fiscali potranno alimentare la ripresa”. Secondo Franklin Templeton, innovazione tecnologica e mercati emergenti sono i due comparti a cui guardare per trovare valore e prospettive di crescita di medio e lungo periodo. Due temi più uniti di quanto potrebbe apparire superficialmente. TNE

COUNTRY HEAD E BRANCH MANAGER PER L’ITALIA, FRANKLIN TEMPLETON LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 71

INTERVISTE GURU SVILUPPO ITALIANO “Vediamo sviluppi interessanti nel mercato istituzionale, in particolare in asset class nuove come il social infrastructure. Nel retail, siamo convinti che l’enorme mole di liquidità nei conti correnti verrà gradualmente spostata verso investimenti più redditizi. Ci aspettiamo una crescita delle gestioni patrimoniali, delle soluzioni di advisory e, in generale, più innovazione in tutti i portafogli”.

interviste

“S

iamo entrati nella fase cruciale: i prossimi due mesi saranno decisivi”. Michele l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia Quinto, country head e branch manager negli ultimi cinque anni per l’Italia di Franklin Templeton, guargestione come è cambiata l'aSSet allocation da alle prospettive dell’economia a partiin portafoglio Pensioni re dalla consapevolezza della storicità del momento che il le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani mondo, alle prese con la pandemia da Covid-19, sta affronnumero 42 LugLio / agoSto 2020 tando. “Sottoponendo più di un terzo della popolazione del pianeta a qualche forma di restrizione, il lockdown ha i migliori fund selector prodotto un impatto molto più tangibile e manifesto delle crisi del passato: per la prima volta nella storia umana, si italiani del 2020 sono fermate intere economie e si sono impedite le attività L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione quotidiane”, afferma. “Pesanti restrizioni sui viaggi in tutrecord con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno to il mondo hanno aggravato l’impatto, infliggendo danni eSpreSSo La propria preferenza. considerevoli alle catene di fornitura globali. I governi e le Investing for a Banche centrali sono intervenuti immediatamente con viworld of change gorose politiche fiscali e monetarie di carattere espansivo. Tali azioni saranno molto utili per attenuare i danni a breve termine, tuttavia le prospettive di ripresa dipenderanno dalla rapidità con cui l’attività economica potrà ripartire”, aggiunge il manager. Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton

business

Il cambiamento ci rende flessibili

NECESSARIO RIPARTIRE

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

“È inconcepibile credere che il mondo possa attendere immobile lo sviluppo di un vaccino e la sua produzione su larga scala per immunizzare l’intera popolazione globale”. Nella visione del manager la necessaria cautela, determinata dalla disomogenea risposta dei governi nelle differenti con la collaborazione di aree allfunds del mondo e da un giustificato timore di seconda ondata di contagio, deve realisticamente essere commisurata alle conseguenze di una chiusura delle attività che potrebbe significare danni irreparabili all’economia globale così come la conosciamo. “Se i responsabili politici riusciranno a far ripartire l’economia in sicurezza nei prossimi due mesi, i massicci stimoli in cantiere potranno ancora alimentare una robusta ripresa. Se invece si prolungherà l’attuale chiusura, o si invertirà la rotta rispetto alla riapertura dell’economia, il danno strutturale all’economia sarebbe molto più grave, e le prospettive di ripresa si attenuerebbero di conseguenza. A patire le ripercussioni economiche, e sanitarie, continueranno ad essere soprattutto le fasce più vulnerabili della società”, sostiene Quinto. 72 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Di portata storica, nella visione del manager, quanto accaduto nell’area euro che, seppur con i classici distinguo, si è per la prima volta mostrata favorevole ad ingenti misure fiscali comunitarie. “In precedenza, uno dei principali ostacoli ad attuare in Europa una politica fiscale effettiva e coordinata, veniva dalla riluttanza a spendere degli Stati membri con ampi margini di bilancio, cioè la Germania, mentre i Paesi che avevano bisogno di un allentamento strutturale godevano di scarsi spazi di manovra in quanto vincolati dalle regole del patto di stabilità e crescita. Questa eloquente risposta anticiclica dovrebbe favorire la ripresa dell’economia nella seconda metà del 2020”, fa notare.

OLTRE L’INCERTEZZA

Nonostante la fluidità della situazione attuale, è possibile identificare, secondo il country head e branch manager per l’Italia di Franklin Templeton, alcuni segnali positivi e trend di sviluppo non impattati, ma rafforzati, da quanto accaduto nei primi sei mesi del 2020. Ci troviamo, infatti, in quello che Quinto definisce “un periodo di innovazione senza precedenti”, a volte indicato come la quarta rivoluzione industriale o ancora rivoluzione digitale. “Crediamo che le prospettive di crescita del settore tecnologico siano più che positive per cinque temi chiave: commercio elettronico globale, scoperte genetiche, macchine intelligenti, nuova finanza e dati esponenziali”, dichiara. “La disruption - prosegue - è da sempre caratteristica distintiva del capitalismo, ma la sua attuale velocità, complessità e portata globale non hanno precedenti. La capacità di un’azienda di innovare è diventata essenziale, non solo per crescere, ma anche per sopravvivere all’interno di un mercato estremamente concorrenziale”.

TECNOLOGIA ED EMERGENTI

In tale contesto la chiave di un investimento di successo indentificata da Franklin Templeton consiste nell’individuazione di quelle società classificabili come leader nell’innovazione: pionieri di nuove tecnologie, nuovi prodotti, nuove idee, nuove metodologie o ancora aziende in grado di trarre vantaggio dalle nuove condizioni che si creano in un settore. Tutto ciò è legato al secondo fondamentale tema di investimento identificato dalla casa di gestione, ovve-

“L’INFORMAZIONE TRAMITE CANALI DIGITALI HA CONSENTITO UN NOTEVOLE RAFFORZAMENTO DELLE PARTNERSHIP CON I NOSTRI CLIENTI. OGGI PIÙ CHE MAI IL NOSTRO RAPPORTO NON PUÒ E NON DEVE ESSERE SOLO DI CARATTERE COMMERCIALE. UN ESEMPIO? FRANKLIN TEMPLETON ACADEMY, PIATTAFORMA DI FORMAZIONE, SIA ONLINE CHE OFFLINE, A DISPOSIZIONE GRATUITA DEI NOSTRI DISTRIBUTORI”

ro i mercati emergenti. “Siamo abituati a pensare che l’economia dei Paesi in via di sviluppo sia ancora focalizzata su settori come l’energia e le materie prime, ma non è così. Basti pensare che l’information technology è il secondo settore più rappresentato nell’indice MSCI Emerging Markets, dopo quello finanziario, con il 16,4%. Non solo. La spesa che i Paesi in via di sviluppo dedicano alla ricerca e sviluppo in rapporto al PIL è un multiplo di 14 volte rispetto al valore espresso del mondo sviluppato, Stati Uniti compresi”, sottolinea Quinto. Due ulteriori elementi rafforzano la view positiva sull’asset class. Il primo è la progressiva uscita della Cina dalla fase acuta dell’emergenza dopo essere stata l’epicentro della pandemia ed il secondo è la tendenza delle aziende dell’area a massicci accumuli di liquidità che potrebbero costituire un ammortizzatore vitale a fronte di un clima cupo dell’economia. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 73

INTERVISTE GESTORE ITALIANO di Simone Vidotto

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

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con la collaborazione di allfunds

Gli investimenti comportano rischi.

74 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

FATTORI DI RISCHIO

Paolo Bernardelli

RESPONSABILE FIXED INCOME & FOREX, EURIZON CAPITAL SGR

EPSILON FUND EURO BOND UN APPROCCIO FLESSIBILE MA DISCIPLINATO

Il punto di forza del fondo è l’integrazione tra il processo di investimento e la stabilità del team di gestione, che permette di assumere decisioni in modo strutturato ed informato.

l comparto Epsilon Fund Euro Bond, lanciato a gennaio 2007, è stato sempre gestito da Paolo Bernardelli, responsabile Fixed Income & Forex di Eurizon Capital SGR, con la collaborazione di tutto il team Fixed Income. L’obiettivo del fondo con rating Blockbuster FundsPeople 2020 è quello di battere l’indice JPM EMU GBI con un limite di rischio pari a 2,5% in termini di tracking error. L’approccio alla gestione è attivo, l’investimento principale è in titoli governativi emessi da Paesi appartenenti all’area euro, ed esiste la possibilità di investire in modo limitato (mediamente massimo 10%) anche in emissioni corporate e in titoli denominati in valute diverse dall’euro. “Il processo di investimento, flessibile ma disciplinato, si basa sull’allocazione ottimale del rischio tra differenti strategie, prevalentemente con un approccio top-down anche se non manca l’approccio bottom-up all’interno di particolari segmenti di mercato”, spiega Bernardelli. “Il punto di forza principale del fondo è probabilmente l’integrazione tra il processo di investimento e la stabilità del team di gestione, che permette di assumere decisioni in modo strutturato ed informato, riducendo la presenza di rischi non desiderati all’interno del portafoglio”.

POSIZIONAMENTO

Nel corso del 2019 la duration è stata gestita in modo dinamico. L’impostazione del portafoglio era a favore dell’appiattimento delle curve, con posizionamento a favore di

“Sono legati al possibile arrivo di una seconda ondata di contagi, anche se i mercati scontano una bassa probabilità”.

Germania e Francia rispetto ad altri Paesi semi-core caratterizzati da una liquidità inferiore. “Il posizionamento sui Paesi periferici è stato mediamente di sovrappeso, con gestione tattica su Spagna e Portogallo e un incremento del posizionamento sull’Italia a partire dal primo e secondo trimestre, posizionamento che poi è stato ridotto nella parte finale dell’anno”, spiega il gestore. “Fuori benchmark era presente un’importante esposizione ai Treasury USA, mentre poco significativa è stata mediamente l’esposizione ai crediti nel corso dell’anno”. All’inizio del 2020 il portafoglio aveva un profilo di rischio molto basso rispetto al benchmark, sia in termini di esposizione di duration rispetto al benchmark, sia in termini di esposizione ai diversi Paesi europei e al credito. “Questo basso posizionamento al rischio ha permesso di approfittare in modo costruttivo dei violenti movimenti cui abbiamo assistito a partire da marzo causati dal dilagare della pandemia”, spiega. “In risposta all’allargamento e alla sottoperformance dei crediti è stata costruita una posizione in corporate, mentre la sottoperformance dei Paesi periferici e dell’Italia, soprattutto sui segmenti più brevi delle curve, ha permesso di incrementarne con successo il posizionamento. È stato quasi azzerato il posizionamento sui Treasury USA, trasformandolo in un’allocazione a favore di titoli inflation linked, visto il bassissimo livello dell’inflazione atteso dai mercati per i prossimi anni, soprattutto in Europa”.

MERCATO OBBLIGAZIONARIO

La poderosa risposta delle Banche centrali e dei governi alla pandemia ha permesso finora un rapido rientro delle tensioni sui mercati. I possibili fattori di rischio sono ancora legati al possibile arrivo di una seconda ondata della pandemia nel corso del prossimo inverno, ma i mercati sembrano darvi una bassa probabilità. “In questo contesto sono favoriti i mercati a spread, quindi corporate rispetto a governativi, e all’interno delle emissioni governativi preferenza per i Paesi periferici e l’Italia. Con il rientro della crisi si ricostruirà il premio per il rischio sui titoli governativi, con una moderata risalita dei rendimenti. Ma non mancheranno periodi di volatilità, che andranno sfruttati in modo costruttivo a meno di un cambiamento dello scenario di base”, conclude Bernardelli. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 75

INTERVISTE FUND SELECTOR

di Simone Vidotto

BENE RIFUGIO ”Vediamo con favore l’oro come elemento di diversificazione all’interno dei nostri portafogli”.

Simone Da Dalt

CHIEF OF FINANCIAL ADVISORY, GLOBAL WEALTH ADVISORY, EUROMOBILIARE ADVISORY SIM (GRUPPO CREDEM)

interviste

IL RISCHIO ILLIQUIDITÀ NON PUÒ ESSERE ELIMINATO MA PUÒ ESSERE GESTITO

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

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Il poderoso sostegno delle Banche centrali e dei governi sostengono direttamente e indirettamente la presa di rischio. La parola chiave rimane ‘diversificazione’ degli asset.

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Gli investimenti comportano rischi.

a costruzione di portafoglio deve passare necessariamente attraverso un buon bilanciamento dei rischi, specialmente in un momento in cui le incertezze sulla ripresa economica e la diffusione della pandemia offrono ancora molti spunti per una possibile volatilità. “Da un punto di vista della gestione degli asset, abbiamo affroncon la collaborazione di tato allfunds l’inizio della crisi con portafogli mediamente scarichi di rischio, riuscendo così a gestire le settimane più difficili di febbraio e marzo in modo conservativo. Abbiamo mantenuto un approccio estremamente diversificato nel mese di aprile, beneficiando in parte della ripresa degli asset più rischiosi ed anche dell’ottimo andamento dei fattori di rischio diversificanti (es. oro, obbligazioni governative, valute rifugio come dollaro USA e yen)”, spiega Simone Da Dalt, chief of Financial Advisory, Global Wealth Advisory di Euromobiliare Advisory SIM (Gruppo Credem).

SUPPORTO DELLE BANCHE CENTRALI

“Nelle ultime settimane abbiamo progressivamente incrementato i rischi ed effettuato delle rotazioni settoriali in favore di settori e geografie più cicliche, sulla scorta della 76 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

buona intonazione che hanno assunto i mercati, grazie al poderoso sostegno delle Banche centrali e dei governi”. L’intervento delle principali Banche centrali a livello globale è stato decisivo nell’evitare possibili credit crunch, specialmente per tutte quelle classi di attivo strutturalmente meno liquide come quelle del credito (es. l’obbligazionario high yield). Memori di quanto accaduto nelle crisi finanziarie che hanno caratterizzato questi ultimi 20 anni, le Banche centrali sono intervenute velocemente e con misure fuori scala, al fine di ridurre il circolo vizioso che, attraverso il meccanismo del credit crunch, può portare al collasso dell’economia e dei mercati finanziari. “Guardiamo positivamente alle asset class azionaria e del credito: le poderose manovre di sostegno messe in atto dai principali policy maker globali sostengono direttamente e indirettamente la presa di rischio, considerati anche i bassi livelli di rendimento che ormai esprimono le obbligazioni governative. Vediamo con favore anche l’oro come elemento di diversificazione all’interno dei nostri portafogli, essendo il bene rifugio per eccellenza: in questo contesto potrebbe beneficiare sia di possibili ritorni della volatilità sia di tassi reali negativi”, spiega il manager. “Naturalmente il rischio di illiquidità non può essere del tutto eliminabile e quindi va gestito con attenzione anche in queste fasi, dove un ritorno di tensione e di volatilità sui mercati potrebbe portare ad un potenziale ulteriore irrigidimento delle condizioni finanziarie”.

STRATEGIE ALTERNATIVE

Secondo il gestore, le strategie alternative hanno registrato in media una discreta tenuta rispetto a quanto accadde durante la crisi finanziaria del 2008. “Pensiamo ad esempio al caso dei fondi convertible arbitrage, che durante il 2008 videro sprofondare i propri attivi in un profondo rosso ed oggi, invece, stanno recuperando velocemente i massimi. Lo scenario di mercato che si prospetta nei prossimi anni (tassi bassi a lungo, bassa crescita nelle principali economie, bassa inflazione) non è di semplice interpretazione per queste strategie, che dovranno riuscire a recuperare capacità di generazione di alpha e quindi la fiducia degli investitori”. Simone Da Dalt conclude: “la recente crisi ha mostrato come gli investitori guardino sempre con più attenzione agli aspetti della sostenibilità nella valutazione dei propri investimenti e come questi siano elementi per una maggiore resilienza nelle fasi più volatili dei mercati”.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 77

INTERVISTE ISTITUZIONALE di Simone Vidotto

DIVERSIFICAZIONE “È molto importante sia dal punto di vista dei settori di investimento e/o delle aree geografiche di riferimento”

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

Stella Giovannoli

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

DIRIGENTE UFFICIO GESTIONE PATRIMONIO MOBILIARE, CASSA NAZIONALE DEL NOTARIATO

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

Il cambiamento ci rende flessibili

IL PROCESSO D’INVESTIMENTO DELLA CASSA NAZIONALE DEL NOTARIATO

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

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Il processo di selezione degli strumenti finanziari da parte dell’Ente prevede considerazioni sia di carattere quantitativo sia qualitativo.

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a Cassa Nazionale del Notariato svolge le attività di previdenza ed assistenza a livello nazionale a favore della categoria con la collaborazione dei notai. La gestione del patrimonio modi allfunds biliare dell’ente, su input e deliberazione del Consiglio di Amministrazione, è effettuata dal team Area Finanza – Gestione Patrimonio Mobiliare, composto da cinque professionisti (dirigente e quattro collaboratori), che riporta alla Direzione Generale dell’Ente. “Nella gestione diretta operiamo principalmente tramite fondi UCITS, oltre che in titoli governativi e obbligazioni corporate. Investiamo inoltre in fondi di private equity, fondi senior loan, fondi immobiliari (dedicati e a partecipazione plurima) e certificati assicurativi di Ramo V”, spiega Stella Giovannoli, dirigente dell’Ufficio. “Attualmente abbiamo in essere tre mandati di gestione che operano nel mercato equity internazionale (tramite titoli azionari, fondi ed ETF) e uno bilanciato (obbligazioni 78 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

corporate, titoli governativi e titoli azionari), tutti con scadenza alla fine del corrente mese. Ormai già da diversi anni preferiamo investire in prodotti UCITS quotati sui mercati regolamentari che offrono maggiore liquidità”.

PROCESSO DI SELEZIONE

“Una volta scelte o individuate da parte del Consiglio di Amministrazione le asset class nelle quali investire, vengono individuati diversi fondi che operano in tali comparti tramite ricerche su database disponibili o prendendo contatti diretti con le varie SGR”, spiega. Per ogni fondo vengono prese in considerazione molteplici caratteristiche, qualitative e quantitative: size del fondo, track record (rendimento YTD, a un anno, a tre anni, a cinque anni), la volatilità, lo Sharpe ratio, il benchmark di riferimento, la ripartizione del portafoglio del fondo per area geografica e settore di investimento, il team di gestione, eventuali giudizi qualitativi (es. stelle Morningstar), commissioni di gestione applicate. “Al fine di diminuire il rischio, viene inoltre assicurata la diversificazione del portafoglio, sia dal lato delle controparti sia dal punto di vista dei settori di investimento e/o delle aree geografiche di riferimento”.

INVESTIMENTI TEMATICI

Negli ultimi anni, Cassa Nazionale del Notariato ha cominciato a tenere in considerazione anche gli investimenti tematici. “Abbiamo cominciato da poco con alcuni investimenti in settori e stili specifici. Abbiamo in gestione diretta due ETF che investono sul Treasury USA short term e due che investono sul mercato azionario globale con la caratteristica ‘minimum volatility’. Al momento non deteniamo ETF su temi settoriali delineati”, spiega Stella Giovannoli. “Anche le valutazioni ESG sono un aspetto che abbiamo intenzione di studiare e applicare alle future selezioni, seppur finora non ha avuto peso nelle nostre valutazioni”.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 79

INTERVISTE DEPOSITARIO di Davide Mosca

AL FIANCO DEGLI INVESTITORI Sostenibilità e investimento in economia reale sono i due ambiti in cui la banca depositaria si propone di fornire il supporto maggiore per la gestione e il monitoraggio.

Maurizio Tacchella DIRETTORE DELLA BU DEPOSITARY BANKS & CONTROLS, DEPOBANK interviste

DEPOSITARIE IL CAMBIAMENTO È SOLO ALL’INIZIO

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Il cambiamento ci rende flessibili

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Modelli di business, digitalizzazione e mappatura delle esigenze delle case di gestione. L’universo dei securities services è in movimento e la strada da fare è ancora molta.

egli ultimi anni si è assistito ad una profonda trasformazione del modello di business dei securities services e questo processo non sembra essersi esaurito, anzi, è in continua evoluzione. Il cambiamento è la cifra scelta da Maurizio Tacchella, direttore della BU Depositary Banks & Controls di DEPObank, per descrivere il momento di un’industria che ha vissuto il passaggio da investimenti più tradizionali a interventi più complessi, che hanno richiesto sforzi organizzativi e tecnologici notevoli, “finalizzati non solo a gestire i naturali processi di aggiornamento ma sopratcon la collaborazione di tutto allfunds a generare un valore aggiunto alle SGR e ai fondi, per cui svolgiamo le nostre attività”, spiega il manager. Un ulteriore elemento di evoluzione sottolineato è il recepimento della Normativa UE, che ha sostanzialmente cambiato il ruolo della banca, da custode a soggetto deputato a controlli sempre più accurati, con inoltre l’assunzione di maggiori responsabilità.

GRANDI MANOVRE

“Per rispondere efficacemente a tutte le sfide del nostro ecosistema e mantenere il ruolo di primo operatore italiano - dichiara sul punto Tacchella - DEPObank ha investito molto, sia in specializzazione delle risorse umane sia in tecnologia. In questo contesto si colloca anche la partnership con Bank of New York Mellon, primario player 80 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

internazionale, che ci permette di completare la nostra catena di valore grazie alla sua capillare presenza a livello globale. L’acquisizione da parte BFF Banking Group chiarisce inoltre relativamente all’altro grande elemento di novità lato operazioni societarie - rappresenta sicuramente una grande opportunità per DEPObank e un’ulteriore garanzia per i suoi clienti, poiché ci permette entrare in un gruppo bancario quotato, di comprovata solidità e dotato di un lungo track record di redditività, caratterizzato da un profilo di rischio basso. Inoltre, c’è perfetta integrazione e non sovrapposizione nei rispettivi ambiti di business”. Un settore di sicuro intervento anche grazie alle nuove sinergie è quello citato della tecnologia che ha già visto nuovi progetti di digitalizzazione, come l’automatizzazione del ‘look through’ e la revisione dell’applicativo di reporting deputato al monitoraggio dei portafogli. “Il prossimo obiettivo - rivela l’esperto - sarà quello di ampliare la nostra offerta con una gestione sempre più intelligente e funzionale dei dati e delle informazioni di cui disponiamo, grazie ai nostri numerosi clienti”.

TREND DELL’INDUSTRIA

Più nel dettaglio, per quanto riguarda il mondo dell’asset e wealth management, secondo Tacchella due sono gli elementi che legano la banca depositaria all’attuale fase del ciclo di business dell’industria. Il primo è la sostenibilità. “Il mercato - chiarifica - registra una crescente richiesta di prodotti orientati verso gli investimenti sostenibili, che tengano conto degli impatti ambientali, sociali e di governance. I nostri clienti li stanno implementando attraverso il conferimento di mandati a gestori che investono in specifici fondi FIA, oppure con la creazione di prodotti ‘ad hoc’. Anche in questo segmento DEPObank si propone come partner attivo, mettendo a disposizione degli specifici rating e indici ESG integrati nel proprio reporting, così da fornire strumenti efficaci di monitoraggio e di misurazione”, completa. “Per i fondi PIR - afferma inoltre il manager - e per quelli che investono nelle piccole e medie imprese nazionali, abbiamo rafforzato le nostre strutture specialistiche deputate al controllo del valore degli strumenti finanziari e della solidità degli emittenti, un lavoro che richiede una sempre maggiore cura e specializzazione”.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI SMART CONSENSUS di Joel Silva

interviste

‘V’ DI VITTORIA O DI VENDETTA (FUTURA)?

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

Nel corso del secondo trimestre dell’anno, tra i tentativi di contenere la pandemia e placare la crisi economica, abbiamo assistito alla ripresa a ‘V’ dei mercati. Tuttavia, non è chiaro se questi progressi rappresentino una vittoria o se, al contrario, la V indichi che la vendetta sia vicina.

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

i migliori fund selector italiani del 2020

L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno eSpreSSo La propria preferenza.

Il cambiamento ci rende flessibili

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Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

er i professionisti della gestione patrimoniale, gestire l’incertezza non è una novità. Infatti, è parte del loro lavoro quotidiano; l’unica cosa che cambia è il grado di incertezza. È quindi ragionevole ritenere che anche questo settore sia stato influenzato dall’elevato grado di incertezza generato dagli eventi legati alla pandemia da Covid-19. Un evento ha favorito questo stato d’animo e ha richiamato grande attenzione. Insieme al grande

con la collaborazione di allfunds

lockdown e alla grande recessione, c’è stata anche una grande disconnessione tra i mercati e l’economia. Il 27 maggio l’indice S&P 500 ha nuovamente superato i 3.000 punti, recuperando parte della flessione di oltre il 33% dal suo massimo storico (3.386 punti) del 19 febbraio. Quella stessa settimana, gli Stati Uniti hanno superato i 100.000 decessi per Covid-19, la disoccupazione ha raggiunto livelli record del 14,7% e il PIL annuo è stato stimato in contrazione del 5%. In sintesi, mentre

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

CATEGORIA GLOBALE

CATEGORIA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds A

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

AXAWF Global Optimal Income A Cap EUR

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Fidelity Global Mlt Ast IncA MInc(G) USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

FvS Multiple Opportunities II IT

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Invesco Global Income E EUR Acc

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

MFS Meridian Diversified Income I1 USD

Moderate Allocation

EAA Fund USD Moderate Allocation

MS INVF Global Balanced Income Z

Flexible Allocation

EAA Fund EUR Flexible Allocation Global

Nordea 1 Stable Return BP EUR

Moderate Allocation

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

Moderate Allocation

EAA Fund GBP Moderate Allocation

82 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Con riferimento al Marchio FundsPeople, il nostro team di Analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che sarà uguale per Italia, Spagna e Portogallo. Nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di Analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con marchio nei tre Paesi. Il portafoglio Smart Consensus è composto da 10 fondi, sei multi-asset moderati e quattro flessibili, aventi tutti lo stesso peso. Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

IL PORTAFOGLIO DI l’economia andava a fondo, il mercato mostrava una ripresa a ‘V’. Ci sono stati molti commenti, spiegazioni e teorie attorno a questo fenomeno, ma c’è un evidente indipendenza tra l’andamento dei mercati azionari e quello dell’economia. Come le questioni legate alla pandemia e all’economia, anche l’andamento dei mercati risente dell’incertezza, e solo il tempo ci dirà se ci troviamo di fronte ad una V di vittoria o di (futura) vendetta.

I mercati sembrano scontare una ripresa economica che si riflette nel rally messo a segno nell’ultimo periodo. Tuttavia, siamo consapevoli dell’enorme dissesto dell’economia prodotto dalla crisi da Covid-19 e le valutazioni elevate indicano che le azioni potrebbero essere in anticipo sulla ripresa economica.

ANDREW HARMSTONE

Director e portfolio manager del MSIF Global Balanced Income Fund

ASSET RISCHIOSI

Anche l’asset allocation del nostro portafoglio Smart Consensus è stata improntata alla cautela negli ultimi mesi. Come ci si potrebbe aspettare in uno scenario più volatile come quello attuale, l’esposizione del portafoglio alla categoria degli asset obbligazionari è aumentata considerevolmente negli ultimi mesi fino a raggiungere il 36%, così come la categoria ‘altro’, che può indicare una posizione su asset come materie prime e metalli preziosi, più adatti in un contesto di questo tipo. Nel reddito fisso, confermiamo la predilezione per le obbligazioni societarie, la cui allocazione è aumentata fino al 20% dall’inizio dell’anno, a spese dei titoli di Stato, la cui ponderazione è diminuita di circa il 4% da marzo. Tuttavia, le società di gestione dei fondi che compongono il portafoglio Smart Consensus iniziano a mostrare una maggiore propensione al rischio, a fronte della prospettiva di una possibile ripresa dell’economia. Serge Pizem, gestore del fondo AXA WF Global Optimal Income, sostiene di aver mantenuto, durante il mese di maggio, “un’allocazione neutrale in azioni” nella convinzione “che fosse ancora troppo presto per introdurre il rischio” ma di aver ritenuto che, all’inizio di giugno, “fossero soddisfatte le condizioni per incrementare il rischio nei portafogli”, essenzialmente “raf-

Di fronte alla prospettiva di una graduale ripresa economica, abbiamo deciso di chiudere alcune delle posizioni corte sui contratti futures statunitensi che abbiamo aperto a marzo per neutralizzare l’esposizione azionaria. Continuiamo a concentrarci sui temi della crescita a lungo termine, per cui selezioniamo società con modelli di business robusti, una solida situazione patrimoniale e buone prospettive di crescita, in particolare nel settore tecnologico.

forzando la diversificazione mediante materie prime, mercati emergenti e valute”. Anche in Morgan Stanley Investment Funds si inizia a prendere in considerazione la reintroduzione degli asset rischiosi nei portafogli. Andrew Harmstone, director e portfolio manager del MSIF Global Balanced Income Fund, spiega che “alla fine di febbraio, data la rapida diffusione globale della crisi provocata dal Covid-19, abbiamo ridotto l’esposizione azionaria per difendere il fondo” ma che, ora che la volatilità è più contenuta e che si

SERGE PIZEM

Gestore del fondo AXA WF Global Optimal Income

LE SOCIETÀ DI GESTIONE DEL PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS MOSTRANO UNA MAGGIORE PROPENSIONE AL RISCHIO LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 83

ANALISI SMART CONSENSUS

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 50% 40%

LE BANCHE CENTRALI CONTINUANO A SOSTENERE L’ECONOMIA CON INCENTIVI ECONOMICI E FISCALI

30% 20% 10% 0%

M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M 2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA (INCLUSO IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70%

ravvisa un “maggior potenziale di sorprese positive, siamo diventati meno difensivi. Sebbene i nostri outlook indichino che sia ancora troppo presto per investire direttamente in asset rischiosi, a giugno abbiamo incrementato il nostro posizionamento sul rischio principalmente attraverso obbligazioni corporate”, continua il gestore. Per quanto riguarda le prospettive future, il team di Harmstone tiene sotto osservazione l’evoluzione delle crisi sanitaria ed economica, ma evidenzia come un elemento positivo il fatto che “le autorità globali continuino a sorprendere il mercato con l’annuncio di ingenti pacchetti di incentivi monetari e fiscali”, come il Recovery Fund da 750 miliardi di euro proposto dalla Commissione europea. Serge Pizem concorda sul fatto che AXA “mantiene una view positiva del reddito fisso grazie al sostegno senza precedenti delle autorità monetarie” e che cercherà di continuare a incrementare, in modo progressivo e costruttivo, il rischio in portafoglio attraverso, ad esempio, “posizioni tattiche in valuta, ipotizzando una svalutazione del dollaro a medio e lungo termine”. 84 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

M G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M 2018

2019

2020

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

CASH

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

M M G G LL A A S S O O N N D D G G FF M M A A M M G G LL A A SS O O N N D DG G FF M MA AM M 2018 2018

2019 2019

2020 2020

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ANALISI COMPARATIVA di Ana Palomares

IL SETTORE SANITARIO UNO SCUDO DI PROTEZIONE CONTRO IL COVID-19

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

Nel breve termine i fondi che investono nel settore sanitario sono stati rafforzati dalla crisi, ma il loro potenziale di crescita dipende dai trend futuri d’investimento.

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

AB INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO

BLACKROCK GLOBAL FUNDS WORLD HEALTHSCIENCE FUND

CANDRIAM EQUITIES BIOTECHNOLOGY

SOCIETÀ: ALLIANCEBERNSTEIN LANCIO: 5 LUGLIO 1995 VALUTA: DOLLARI PATRIMONIO: 995 ISIN: LU0058720904

SOCIETÀ: BLACKROCK LANCIO: 6 APRILE 2001 VALUTA: DOLLARI PATRIMONIO: 12.621 ISIN: LU0122379950

SOCIETÀ: CANDRIAM LANCIO: 6 APRILE 2000 VALUTA: DOLLARI PATRIMONIO: 1.717 ISIN: LU0108459040

RENDIMENTO 1 ANNO: 23,06 RENDIMENTO 3 ANNI: 13,60 RENDIMENTO 5 ANNI: 8,46

RENDIMENTO 1 ANNO: 24,07 RENDIMENTO 3 ANNI: 12,81 RENDIMENTO 5 ANNI: 7,28

RENDIMENTO 1 ANNO: 39,08 RENDIMENTO 3 ANNI: 14,34 RENDIMENTO 5 ANNI: 4,25

con la collaborazione di allfunds

RENDIMENTO

1 2018

2019

2020

86 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

2 2016

2017

2018

34,96

8,99

26,68

-11,23

-19,53 2,77

4,98

-8,02 2017

24,36

21,78 5,72

4,26

-5,52

2016

20,08

25,60

Gli investimenti comportano rischi.

2019

2020

2016

2017

3 2018

2019

2020

Rendimenti (%) annualizzati in valuta base a 1, 3 e 5 anni. Fonte: dati Morningstar Direct, al 31 maggio 2020. Patrimonio in milioni di euro.

e c’è un aspetto che caratterizza le azioni legate al settore sanitario, è il fatto che storicamente abbiano sempre offerto una componente difensiva a cui i gestori di fondi azionari ricorrono per ridurre al minimo le perdite dei propri portafogli nel caso di crollo del mercato azionario. La crisi innescata dalla pandemia da Covid-19 non ha fatto eccezione, a maggior ragione dato che questa crisi, a differenza delle altre a cui abbiamo assistito in passato, è stata provocata proprio da un’emergenza sanitaria. Proprio per questo, in un vortice di tagli delle aspettative di utile per questo turbolento 2020, alcune società del settore sanitario sono

riuscite ad evitare revisioni al ribasso e cogliere le opportunità di crescita. “Finora le società biotecnologiche e le case farmaceutiche hanno ottenuto buone performance e si stanno dimostrando più resistenti rispetto ad altri settori. Lo conferma il buon livello di alcuni indicatori, come gli ottimi risultati che hanno registrato nella stagione di pubblicazione degli utili del primo trimestre: quasi tutte le case farmaceutiche hanno superato le aspettative e confermato le previsioni per l’intero anno. Una situazione ben diversa da quella di molti altri settori. Le persone continueranno ad avere bisogno di farmaci e molte malattie hanno conseguenze ben più gravi del contagio da Co-

vid-19”, sostiene Laura Nelson Carney, analista equity di Capital Group. Il buon andamento del settore sanitario nel suo complesso ha convinto molti gestori ad aumentare l’esposizione verso questa asset class. Lo dimostrano i dati tratti dall’indagine sui gestori pubblicata a maggio da BoFa Securities, dove il settore sanitario è il più sovrappesato nei portafogli, superando persino la componente cash. “L’allocazione al settore sanitario è rimasta stabile con un sovrappeso netto del 48%, un record. Il dato effettivo è di 2,4 punti al di sopra della media”, spiegano gli esperti della banca americana. I gestori hanno le idee chiare: il ritmo di crescita del settore non dipende dal

Covid-19, ma da altri fattori di lungo periodo che non scompariranno con la fine della crisi scatenata dall’emergenza. “I due fattori che nel lungo periodo influenzano il fondo sono l’invecchiamento della popolazione e l’innovazione. Pertanto il trend demografico, unito all’aumento della spesa sanitaria, avrà un forte impatto sulla quota del PIL globale destinata all’assistenza sanitaria e quindi sulla crescita dal punto di vista degli investimenti”, sostiene il management team di BlackRock Global Funds – World Healthscience Fund. Infatti, secondo l’economista di Schroders Keith Wade, l’incidenza della spesa sanitaria sul PIL di Paesi come gli Stati Uniti è cresciu-

FIDELITY FUNDS GLOBAL HEALTH CARE FUND

POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND

VARIOPARTNER MIV GLOBAL MEDTECH

SOCIETÀ: FIDELITY INTERN. LANCIO: 25 NOVEMBRE 2013 VALUTA: EURO PATRIMONIO: 1.182 ISIN: LU0936578961

SOCIETÀ: POLAR CAPITAL LANCIO: 31 OTTOBRE 2013 VALUTA: DOLLARI PATRIMONIO: 622 ISIN: IE00BF23BV98

SOCIETÀ: VONTOBEL AM LANCIO: 10 MARZO 2008 VALUTA: FRANCHI SVIZZERI PATRIMONIO: 2.649 ISIN: LU0329630999

RENDIMENTO 1 ANNO: 17,32 RENDIMENTO 3 ANNI: 11,86 RENDIMENTO 5 ANNI: 5,52

RENDIMENTO 1 ANNO: 35,81 RENDIMENTO 3 ANNI: 18,55 RENDIMENTO 5 ANNI: 10,63

RENDIMENTO 1 ANNO: 8,16 RENDIMENTO 3 ANNI: 11,38 RENDIMENTO 5 ANNI: 12,60

2017

2019

2020

26,21 6,78

-4,45

-3,46

-7,36

-0,13 2018

9,47

31,64

21,19

27,90 10,34 5,25

-9,60

4 4 2016

RENDIMENTO

13,01

RENDIMENTO 31,10

RENDIMENTO

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI COMPARATIVA

AB INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

GESTORI VINAY THAPAR E JOHN FOGARTY

BLACKROCK GLOBAL FUNDS WORLD HEALTHSCIENCE FUND

GESTORI XIAN LU, JEFF LIE ED ERIN XIE

CANDRIAM EQUITIES BIOTECHNOLOGY

GESTORE SERVAAS MICHIELSSENS

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

IN FUGA DAL RISCHIO CICLICO

Di solito si dice che la sanità sia un settore anticiclico, ma la verità è che all’interno di quest’area difensiva ci sono anche titoli che risultano più esposti al ciclo economico rispetto ad altri. Uno degli obiettivi di questo fondo è quello di cercare di ridurre l’impatto del beta sulla composizione del portafoglio. “Quando i mercati salgono, cerchiamo di tagliare l’esposizione e ridurre il rischio; quando i mercati scendono, cerchiamo opportunità di investimento per aumentare il rischio o aggiornare il portafoglio”, affermano i gestori Vinay Thapar e John con la collaborazione Fogarty. di allfunds Pertanto, i fund manager selezionano società con business solidi che possono generare elevati rendimenti. Oggi, i business in grado di offrire risultati elevati si trovano nei segmenti di diagnostica, tecnologia o robotica applicata all’ambito sanitario. Negli ultimi tre anni, secondo i dati Morningstar, il fondo ha realizzato un rendimento annualizzato del 12%. 88 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

LA DIVERSIFICAZIONE COME LEIT MOTIV DEL PORTAFOGLIO Se volessimo definire con una sola parola questo fondo di BlackRock, sarebbe ‘diversificazione’. Come spiegato dalla società di gestione, il fondo investe in tutti i sottosettori, modulando l’esposizione a seconda della specifica fase del mercato. “Il fondo investe in 70-120 azioni sanitarie di qualsiasi area geografica e capitalizzazione, consentendoci di costruire un portafoglio con uno stile agnostico e diversificato. Questo è importante perché ogni anno ci può essere uno scarto tra il sottosettore sanitario migliore e quello peggiore fino al 30%”, spiega il team di gestione. Per la selezione dei titoli che compongono il portafoglio, il team adotta un approccio fondamentale senza predilezioni stilistiche. I gestori ritengono che in questo attuale contesto di mercato, il rischio principale per il portafoglio sia quello politico, legato alle elezioni che si terranno negli Stati Uniti nel mese di novembre.

QUANDO IL GESTORE DIVENTA UN MEDICO Una gestione attiva da oltre 20 anni. La strategia adottata da questo fondo di CANDRIAM prevede la ricerca di società che possano portare un’innovazione in termini di nuovi farmaci. Pertanto, come spiega il gestore, quando si sceglie chi includere e chi escludere da un portafoglio di questo tipo, è importante indossare sia il cappello dell’economistaanalista sia quello del medico. “In questo settore è importante pensare come un medico e individuare le terapie che possono migliorare la salute dei pazienti, possibilmente in una fase iniziale per poter cogliere il massimo vantaggio di queste società, pur restando consapevoli dei rischi che ne derivano”, sostiene il gestore. In questo portafoglio sono incluse anche società collegate, in un modo o nell’altro, alla crisi derivante dal Covid-19. “Circa il 12% del fondo è investito in società legate al virus ma, nella maggior parte dei casi, la ricerca di una cura rappresenta solo una piccola parte del suo business”, afferma il gestore.

FIDELITY FUNDS GLOBAL HEALTH CARE FUND

GESTORE ALEX GOLD

L’INVECCHIAMENTO COME MOTORE DELLA CRESCITA Questo fondo di Fidelity ha ottenuto il doppio rating BC FundsPeople - Blockbuster e Consistente. L’obiettivo della strategia, gestita da Alex Gold, è investire in società di qualità del settore sanitario per “ottenere rendimenti risk-adjusted elevati, basandosi sempre su un’analisi fondamentale completa”, afferma il gestore. Nel processo di investimento delle società da includere in portafoglio, il gestore presta particolare attenzione alla protezione del capitale nelle fasi ribassiste del mercato, il che spiega le performance costanti che il fondo ha mantenuto fin dal suo lancio, a cui si aggiunge l’analisi fondamentale. Tra le ultime variazioni apportate al portafoglio, vi è il significativo aumento delle posizioni farmaceutiche e biotecnologiche, che rappresentano il 50% del fondo, e la riduzione delle società operanti nel medtech fino al 21% del totale.

POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND

GESTORE DAVID PINNIGER

LE PERSONE DIETRO LE INNOVAZIONI, IL SEGRETO DEL SUCCESSO Questo fondo gestito da David Pinniger investe nelle biotecnologie, uno dei campi del settore sanitario che forse ha mostrato un andamento più polarizzato negli ultimi anni, alternando forti guadagni e ripidi drawdown. Tuttavia, questo prodotto è riuscito a rimanere risultati stabili in entrambi gli scenari: secondo i dati Morningstar, il fondo ha realizzato un rendimento annualizzato del 15% negli ultimi tre anni ed è riuscito a chiudere in positivo gli ultimi tre esercizi. “L’obiettivo di questo fondo, che quest’anno festeggia il suo settimo anno dal lancio, è costruire un portafoglio equilibrato che investe in società nelle diverse fasi di crescita che utilizzano il supporto della ricerca e della tecnologia per lo sviluppo di nuovi farmaci”, dichiara il gestore. “È di particolare importanza l’analisi delle società al fine di conoscere i ricercatori che stanno dietro ad ogni innovazione”.

VARIOPARTNER MIV GLOBAL MEDTECH

GESTORE JUERG NAGEL

IL MIX PERFETTO TRA TECNOLOGIA E SANITÀ Il fondo investe in un sottosettore molto specifico dell’ampio universo di investimento del settore sanitario: quello della tecnologia medica. Questo mercato è caratterizzato da una crescita a lungo termine sostenuta dalle tendenze demografiche, dal miglioramento della qualità della vita e dallo sviluppo di sistemi sanitari nei mercati emergenti. Il processo di investimento adottato si basa su un approccio bottom-up in cui sono analizzate principalmente le società che mostrano, oltre ad una valutazione interessante, una consolidata posizione sul mercato, un margine di crescita e alta qualità. Attualmente il fondo ha una chiara predilezione per il mercato statunitense, dove è investito l’87% del portafoglio con società come Abbot Laboratories, Medtronic e Becton che occupano le tre posizioni più importanti.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 89

ANALISI COMPARATIVA

PATRIMONIO

22 2 PATRIMONIO

995

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

618

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio

402 388

Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

2016

Il cambiamento ci rende flessibili

5.551 5.776

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

AB International Health Care Portfolio

Fidelity Funds Global Health Care Fund

BlackRock Global Funds World Healthscience F.

Polar Capital Funds PLC Biotechnology Fund

Candriam Equities L Biotechnology

Variopartner SICAV MIV Global Medtech Fund

Gli investimenti comportano rischi.

10,00

10 10,00

Fonte: Morningstar Direct. Dati (%) in valuta base del fondo, al 31 maggio 2020.

3 1 2 4

10con la 13,75 collaborazione 13,75 10 di allfunds 10 10,00 10,00 10,00

590

17,50

6 17,50

13,75 13,75 13,75

Valuta base dollari

21,25 17,50

21,25

25,00

17,50 17,50

Valuta base euro

AB INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO

TOTAL RET. ANN. 3 YR (MO-END) B. CURRENCY STD DEV 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY MAX DRAWDOWN 3YR BASE CURRENCY SHARPE RATIO 3 YR (MO-END) RISK CURRENCY

21,25

25,00 21,25 21,25

25,00

2016

2017

2018

2019

2020

ta dal 13% al 17% del PIL negli ultimi vent’anni, mentre in Europa rappresenta già l’11% del PIL. “In questo senso, la spesa sanitaria rappresenta già quasi un quinto della spesa pubblica dell’OCSE”, afferma Wade.

FOCUS DIVERSI, RISULTATI SIMILI

Ex Investec Asset Management

520

4.685

1.577

1.498 8.640

MAPPA RISCHIO-RENDIMENTO

Investing for a world of change

1.717

12.621

PATRIMONIO

803

interviste

numero 42 LugLio / agoSto 2020

33 3

CANDRIAM EQUITIES BIOTECHNOLOGY

25,00 25,00

In passato, i fondi con Marchio FundsPeople inclusi in questa analisi sono stati in grado di approfittare della crescita del settore e di trasformarla in rendimenti a doppia cifra. Bisogna però sottolineare che, in alcuni casi gli universi d’investimento sono leggermente differenti, dato che alcuni fondi investono esclusivamente sul campo delle biotecnologie, mentre altri coprono l’intero universo del settore sanitario.

Valuta base franchi svizzeri

BLACKROCK GLOBAL FUNDS WORLD HEALTHSCIENCE FUND

CANDRIAM EQUITIES L BIOTECHNOLOGY

FIDELITY FUNDS GLOBAL HEALTH CARE FUND

POLAR CAPITAL FUNDS PLC BIOTECHNOLOGY FUND

VARIOPARTNER SICAV MIV GLOBAL MEDTECH FUND

13,60

12,81

14,34

11,86

18,55

11,38

13,97

14,20

22,47

13,28

23,50

16,26

-10,26

-11,18

-19,64

-11,44

-18,23

-18,79

0,86

0,80

0,63

0,72

0,77

0,61

ALPHA 3YR BASE CURRENCY

5,35

4,67

5,41

3,49

8,01

2,06

BETA 3YR BASE CURRENCY

0,71

0,93

0,69

1,06

0,91

90 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

Fonte: Morningstar Direct. Dati in milioni di euro, al 31 maggio 2020.

11 1

BLACKROCK GLOBAL FUNDS WORLD HEALTHSCIENCE FUND

AB INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO

44 4

FIDELITY FUNDS GLOBAL HEALTH CARE FUND PATRIMONIO

55 5 POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND PATRIMONIO

1.182

376 242

711

653

2016

2017

2018

2019

1.462

111

2020

Anche il processo di selezione delle società è un altro aspetto di questi fondi da tenere in considerazione, in quanto adottano tutti un approccio fondamentale che non tiene solo conto dello stato di salute attuale delle società, ma anche degli strumenti a loro disposizione per continuare a generare utili in futuro. Un gestore deve considerare due variabili molto importanti nella costruzione del portafoglio come la diversificazione e il controllo del rischio.

TNE

R P

2.649

2.477

486

773

PATRIMONIO

622

941

66 6

VARIOPARTNER MIV GLOBAL MEDTECH

TNE

L’OPINIONE DI ALEX GOLD Gestore del fondo FF Global Health Care Fund, Fidelity International

SANITARIO, UN SETTORE PROSPERO DI OPPORTUNITÀ Le prospettive di lungo termine per il settore sanitario rimangono interessanti. Il principale fattore trainante è

714

2016

2017

2018

2019

2020

2016

926 2017

2018

2019

2020

Criteri di selezione: fondi che investono nel settore sanitario con Marchio FundsPeople 2020 in Italia, Spagna e Portogallo. Alcuni prodotti menzionati nella sezione potrebbero non essere registrati in Italia. Le informazioni sugli OICR o altri strumenti finanziari inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli OICR o degli strumenti finanziari alla vendita sul mercato italiano.

rappresentato dall’invecchiamento della popolazione, che comporta un aumento dei bisogni sanitari. Entro il 2050, infatti, è previsto che la percentuale della popolazione globale sopra i 65 anni di età passerà dall’attuale 8% circa al 16% del dato mondiale. In termini assoluti, gli over 65 che nel 2015 erano circa 620 milioni a livello globale diventeranno 1,6 miliardi nel 2050. Di conseguenza, la domanda e la spesa sanitaria non potranno fare altro che crescere in futuro. Il Covid-19, a sua volta, metterà ulteriormente l’accento sull’importanza di avere a disposizione un sistema sanitario sostenibile

capace di far fronte alla crescita della domanda. Anche l’innovazione in campo sanitario diventerà sempre più importante, poiché contribuisce non soltanto a migliorare gli esiti per i pazienti ma anche a ridurre i costi del sistema sanitario. A nostro avviso, il settore presenta dunque notevoli caratteristiche interessanti, grazie alle tendenze strutturali favorevoli di cui gode, alle quali si uniscono valutazioni ragionevoli. Siamo fiduciosi nella capacità del settore di offrire caratteristiche difensive nelle fasi di debolezza e al contempo di crescere in termini di prosperità. LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 91

ANALISI PORTAFOGLI

di Yusuf Durmaz

interviste

DA INIZIO ANNO, STANDO ALL’ INDICE MSCI WORLD, I TITOLI AZIONARI HANNO REGISTRATO UN -34%, TOCCANDO IL MINIMO IN DATA 23 MARZO 2020, SOTTO IL PESO DELLE DELUDENTI PERFORMANCE DEI SETTORI PIÙ CICLICI COME ENERGIA, SERVIZI FINANZIARI E PRODOTTI INDUSTRIALI.

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

92 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

FONDI MULTI-TEMATICI SOSTENIBILI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE FONDO

Fidelity Funds China Consumer Fund Fidelity Funds European Dynamic Growth Fund Fidelity Funds Global Dividend Fund Fidelity Funds Global Equity Income Fund Jupiter Global Fund Jupiter European Growth Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund Nordea 1 Global Climate and Environment Fund Seilern America Fund Seilern World Growth Fund

MARCHIO FP

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

PATRIMONIO (MLN EURO)

RENDIMENTO 1 ANNO

RENDIMENTO 3 ANNI

RENDIMENTO 5 ANNI

VOLATILITÀ 1 ANNO

VOLATILITÀ 3 ANNI

VOLATILITÀ 5 ANNI

2.736

7,19

4,67

2,79

16,23

18,03

18,76

5.483

12,23

8,79

8,15

18,12

14,42

14,07 10,86

6.943

3,58

3,86

4,70

15,63

11,12

147

4,04

4,86

5,06

15,51

10,64

10,55

1.355

8,59

6,81

5,49

17,77

14,32

14,38

14.658

5,74

5,40

6,55

17,49

13,08

12,75

2.850

11,43

5,82

6,78

23,60

17,16

16,89

309

22,61

16,22

15,36

19,48

15,66

13,83

1.292

19,35

15,48

13,71

19,11

14,62

13,05

Fonte: Elaborazione propria base dati % Morningstar, al 31 maggio 2020. Fondi con high Morningstar Sustainability Rating e con almeno doppio rating FundsPeople.

l settore dell’energia è stato il più colpito dalle turbolenze, prima a causa dello shock per l’offerta del 6 marzo, nel momento in cui i membri dell’OPEC+ non hanno raggiunto un accordo ufficiale sui tagli alla produzione. Lo shock reale si è tuttavia avvertito a livello di domanda, con il prezzo spot del greggio WTI che è sceso in territorio negativo (-37,6 dollari USA al barile) a causa di problemi di stoccaggio. Tuttavia, la flessione delle quotazioni petrolifere non ha spostato i riflettori dagli investimenti sostenibili. Infatti, all’interno della piattaforma di Allfunds, abbiamo osservato intensi afflussi verso i prodotti ESG dal momento che gli investitori hanno approfittato del sell-off per ruotare le proprie posizioni verso strategie ESG. Con la diminuzione dell’inquinamento atmosferico e idrico, il Covid-19 ha certamente messo in evidenza il reale impatto prodotto dall’uomo sull’ambiente e alcuni importanti fattori sociali e di governance. I fondi multi-tematici sostenibili, che si concentrano sulle società allineate con gli Obiettivi di sviluppo sostenibile dell’ONU, hanno sovraperformato i rispettivi indici da inizio anno. Questa performance è il risultato della mancata esposizione a tradizionali business ci-

clici, come energia e servizi finanziari, e di un maggior interesse per i settori informatico e sanitario. Tuttavia, con i cambiamenti in atto come quelli sotto il profilo normativo, la domanda dei consumatori e il passaggio a un’economia più verde, i fondi sostenibili potrebbero continuare a sovraperformare il mercato azionario nel suo complesso. A seguire descriviamo due fondi azionari globali long-only tratti dall’Insight List di Allfunds che adottano un approccio multi-tematico e sostenibile.

SOSTENIBILITÀ ‘NEWGEMS’

La strategia DPAM Equities NewGems Sustainable (doppio rating AC FundsPeople - Preferito dagli Analisti-Consistente) si basa su un universo di investimento diviso in sette grandi temi: Nanotecnologie, Ecologia, Benessere, Generazione Z, E-Society, Produzione 4.0 e Sicurezza. Sebbene l’universo sia limitato mediante un approccio tematico top-down, la selezione dei titoli è implementata attivamente mediante un’analisi fondamentale bottom-up. L’analisi ESG è integrata tramite il processo di esclusione e nella valutazione qualitativa. Dato l’approccio growth integrato nell’investimento tematico, il fondo presenta un orientamento strutturale di tipo settoriale

(con una predilezione per IT, sanità e servizi di comunicazione) e basato su capitalizzazioni di mercato (small cap e mid cap). L’esposizione agli Stati Uniti dovrebbe essere almeno pari o superiore a quella del benchmark data la predilezione per società ‘innovative’. Anche se nel breve periodo le deviazioni settoriali potrebbero fare da traino alla performance di breve termine, nel lungo periodo è prevista una crescita strutturale sottostante mediante temi sostenibili. Il fondo comprende 70-80 titoli, con un’esposizione massima del 5% per singolo titolo ed è svincolato dal benchmark. In genere il periodo di detenzione è in media di 3-5 anni. Il tracking error del fondo dovrebbe essere superiore all’8%, ossia nettamente superiore ai fondi azionari globali controparte a causa dei significativi bias di natura settoriale, regionale e di capitalizzazione di mercato. A partire dal lancio del 1 ottobre 2017, il fondo è gestito da Alexander Roose (CIO di Fundamental Equity), Quirien Lemey, Dries Dury e Tom Demaecker.

LEADERSHIP SETTORIALE

La strategia Mirabaud Equities Global Focus mira a identificare le principali tendenze tematiche in grado di offrire condizioni favorevoli/creLUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 93

ANALISI PORTAFOGLI

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA DEI FONDI MULTI-TEMATICI SOSTENIBILI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE STATI UNITI

FONDO interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS Amundi Funds Abs. Ret. Multi Strategy michele quinto, franklin templeton business

Amundi Funds Multi Strategy Growth

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia BNY Mellon Global Real Return Fund (USD) negli ultimi cinque anni gestione

DWS Concept Kaldemorgen

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Helium Fund Helium Selection Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemiLFIS Vision UCITS Premia di Welfare italiani

Pictet TR Diversified Alpha

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Schroder GAIA Two Sigma Diversified

i migliori fund selector italiani del 2020

Pictet TR Diversified Alpha

AMERICA LATINA

REGNO UNITO

EUROPA OCC. EURO

EUROPA OCC. NON EURO

EST EUROPA

AFRICA

MEDIO ORIENTE

GIAPP.

AUSTRALASIA

ASIA SVILUP.

ASIA EMERG.

0,79

0,34

0,54

0,06

16,12

4,95

19,67

48,58

26,8

82,15 -

32,15

19,37

26,84

8,32

5,8

5,77

1,75

39,52

13,5

5,55

8,8

4,52

1,11

4,77

62,78

15,45

68,31

18,5

13,19

57,22

7,49

20,85

5,08

3,78

2,86

1,26

1,46

100

69,14

3,26

10,31

15,89

1,4

Fonte: Elaborazione propria base dati % Morningstar, al 31 maggio 2020. Fondi con high Morningstar Sustainability Rating e con almeno doppio rating FundsPeople.

L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno eSpreSSo La propria preferenza.

Il cambiamento ci rende flessibili

CANADA

DISTRIBUZIONE SETTORIALE DEI FONDI MULTI-TEMATICI SOSTENIBILI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE Investing for a world of change

FONDO

MATERIE PRIME

Fidelity Funds China Consumer Fund

CICLICO

FINANZA

IMMOBIL.

DIFENSIVO

SALUTE

UTILITIES

COMUNIC.

ENERGIA

INDUSTR.

TECNOLOG.

27,11

16,68

1,37

18,03

5,98

27,31

1,37

2,15

Fidelity Funds Eur. Dynamic Growth Fund

4,47

6,26

8,3

0,01

14,48

21,8

0,09

10,32

1,2

14,8

18,27

Fidelity Funds Global Dividend Fund

1,64

1,35

17,92

12,79

15,73

9,32

14,23

8,11

18,91

Fidelity Funds Global Equity Income Fund

2,19

3,47

27,24

8,9

11,75

4,03

13,14

0,43

8,01

20,84

Jupiter Global Fund Jupiter Eur. Growth

3,76

6,56

16,77

9,01

23,55

13,38

14,1

12,87

Morgan Stanley Inv. F. Global Brands Fund

2,97

8,2

35,06

20,65

4,82

5,84

22,46

Nordea 1 Global Climate and Envir. Fund Seilern America Fund Seilern World Growth Fund

15,41

1,91

1,27

4,99

7,35

7,55

29,94

31,58

12,9

19,88

4,71

24,89

9,27

8,06

20,29

3,5

16,2

7,19

6,32

25,98

11,18

10,85

18,78

Fonte: Elaborazione propria base dati % Morningstar, al 31 maggio 2020. Fondi con high Morningstar Sustainability Rating e con almeno doppio rating FundsPeople.

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

con la collaborazione di allfunds

scita strutturale ai titoli sottostanti. Attualmente la strategia include i temi di automazione, platform company, real estate & infrastrutture, salute e benessere, esplosione dei dati, invecchiamento della popolazione, economia di servizio e consumatore Millennial. I temi, nuovi o preesistenti, sono revisionati ogni anno. L’universo dei titoli con un buon allineamento tematico è analizzato ulteriormente mediante l’identificazione di società con vantaggi qualitativi e leadership settoriale. Il fondo è estremamente con94 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

centrato, dato che investe in 25 titoli equiponderati. La quota attiva tende ad essere superiore al 90%, con un basso indice di rotazione. Grazie alla ricerca macroeconomica di Mirabaud, il team dispone della flessibilità necessaria per suddividere l’allocazione tra titoli core e titoli a maggiore/minore volatilità. Dato l’approccio growth tematico-strutturale, il fondo ha nel complesso una predilezione per lo stile growth. La diversificazione a livello di temi e partecipazioni è mirata a garantire che il rischio del singolo titolo

sia intorno al 70% e quindi il driver di lungo periodo della performance del fondo dovrebbe essere la selezione dei titoli. Le allocazioni regionali tendono ad essere limitate al +/- 5% rispetto all’indice. Salvo per l’IT, anche le allocazioni settoriali sono limitate al +/- 5% rispetto all’indice. Il benchmark del fondo è l’indice MSCI AC World (Net TR) USD. Il tracking error dovrebbe attestarsi tra il 4-6%. Anu Narula e Paul Middleton gestiscono la strategia dal lancio avvenuto nel dicembre 2013.

ANALISI STRATEGIE di Matteo Battaglia

CORONAVIRUS L’IMPATTO SUL MERCATO DELLE COMMODITY

Anche il mercato delle materie prime è stato colpito dall’emergenza sanitaria. Sebbene la caduta del prezzo del petrolio sia stata quella che ha destato maggiori preoccupazioni, ci sono stati diversi contagi in maniera asimmetrica che si sono diffusi in tutto il settore.

l paziente zero sui mercati è stato il petrolio. Il primo contagio non lo abbiamo registrato su un indice azionario ma sulla materia prima per eccellenza, cartina tornasole dell’andamento dell’economia. Anche le altre materie prime hanno reagito in anticipo rispetto al resto del mercato, ma ognuna con una storia a sé legata non tanto alla domanda ma spesso alla struttura dell’offerta. I lockdown in alcuni casi hanno fermato le estrazioni o la produzione di alcune commodity ribilanciando così il calo della domanda e calmierando il crollo dei prezzi. Sul fronte degli indici azionari, invece, abbiamo registrato una situazione drogata dagli interventi delle Banche centrali. In primis in Cina, con l’indice Shezen che, in pieno scoppio della crisi, ha registrato una variazione massima del -15% in tre giorni, a inizio febbraio, per poi recuperare in una sola settimana e portarsi ben sopra ai livelli di inizio anno grazie alle massicce iniezioni di liquidità somministrate dalla BPOC, la

banca del popolo cinese. Molto diverso è stato invece l’impatto sugli indici europei e USA. Il prezzo del greggio non ha goduto di nessun sostegno esterno, mantenendo così un ruolo chiave come termometro della crisi. Le quotazioni dell’oil hanno reagito in anticipo rispetto al mercato per un motivo semplice: la Cina è il primo importatore mondiale di petrolio. A questo si è aggiunta una peculiarità intrinseca di questa crisi, la cui genesi, prettamente sanitaria, ha portato al blocco delle arterie principali dei trasporti. Questo sul lato della domanda. Sul lato dell’offerta è arrivata, inaspettata, la guerra tra il secondo e il terzo maggiore produttore di greggio al mondo: Arabia Saudita contro Russia. Un conflitto combattuto senza esclusione di colpi, dal rinvio all’ultimo minuto delle riunioni dell’OPEC+ agli accordi presi ufficialmente sul tavolo e non rispettati con forniture di greggio a prezzi scontati scambiati sottobanco con la Cina e altri Paesi.

Il risultato lo conosciamo: crollo vertiginoso del greggio fino a livelli mai visti con il future sul WTI, con lo scambio storico al 20 di aprile in territorio negativo a -37 dollari al barile. Ora la situazione è rientrata. È stato trovato un accordo tra Arabia Saudita e Russia con l’estensione sia temporale sia di quantità dei tagli alla produzione, ma soprattutto la fine dei lockdown. Il risultato è stato che il Brent si è riportato sui 42 dollari al barile e il WTI a 38.

ATTESOIL PREZZODELGREGGIO

La crisi ha accelerato un megatrend sul greggio in corso da anni, quello di economie sempre meno dipendenti dal petrolio. Secondo un vecchio detto, l’economia della pietra non è finita perché è finita la pietra. Lo stesso accadrà per il greggio. Con buona pace per Paesi come l’Iran (non rispetta i tagli alla produzione) che, a causa degli embarghi passati, ha le riserve ancora piene. Solo questa settimana la Francia ha approvato un pacchetto da 15 miliardi per le compagnie aeree che LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 95

ANALISI STRATEGIE

PREZZO DEL PETROLIO CODICE BLOOMBERG: EC1 COMB COMDTY 150

interviste

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio

100

Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

i migliori fund selector italiani del 2020

50 38,650

L’annuaLe Survey condotta da fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno eSpreSSo La propria preferenza.

Il cambiamento ci rende flessibili

0 Investing for a world of change

-50 2016

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fonte: Bloomberg, dati elaborati da The Intermonte Eye (T.I.E.).

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

verrà erogato alle aziende che investiranno flotte più pulite, forse a idrogeno. Francia, Germania stanno lavorando acon unla pacchetto di stimoli al settore auto collaborazione di che allfundsfinanzi il passaggio all’elettrico. Ma la parte maggiore la farà, ancora una volta, una Banca centrale; la BCE, con i suoi green bond, finanzierà la trasformazione energetica. Non sarà domani, certo, ma il ruolo centrale del petrolio nell’economia è destinato a finire.

NON SOLO OIL

Se il greggio la fa da padrone tra le commodity, i contagi, in maniera asimmetrica, si sono diffusi su tutto il settore. Per quanto riguarda il prezzo del rame, questo è caduto in due fasi, prima a inizio anno e poi a inizio marzo, per met96 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

tere a segno un guadagno del 26% nelle ultime sedute. Il maggiore importatore è la Cina e la forte crescita è dovuta alle attese di nuovi piani infrastrutturali (reti di energia) finanziati dai governi per rilanciare l’economia. La ripresa delle attività ha accelerato le forniture. Per l’alluminio, invece, sembra di assistere di nuovo a quanto già successo post recessione 2009 con l’accumulo delle scorte di alluminio arrivate nei magazzini del London Metal Exchange a livelli record 1,54 milioni di tonnellate, il massimo da maggio 2007. Il prezzo al London Metal Exchange si è riportato sopra i 1.600 dollari per tonnellata, sui massimi da marzo. Spesso, a mio parere in maniera errata, si fa rientrare l’oro come mate-

ria prima, ma le sue caratteristiche lo portano più a valutarlo come bene di investimento, tanto che lo stesso Bloomberg utilizza il comando currency (moneta) per richiamarlo. Negli ultimi anni sono cadute tutte le conoscenze classiche dell’investimento in oro. “Sale quando i mercati scendono”, abbiamo registrato mercati ai massimi storici, con nuovo top per i prezzi dell’oro. “Bene rifugio soprattutto contro l’inflazione”, oggi l’inflazione è ai minimi e l’oro sui massimi. La spiegazione è molto semplice, il prezzo del greggio sta riflettendo il boom di liquidità immesso sui mercati dalle Banche centrali. L’aggregato M2 (la quasi moneta a livello mondiale) è sui massimi di sempre a 86.000 miliardi di dollari.

Per quanto riguarda le materie prime agricole poi, il fermo di ristoranti e fast food ha gettato i prezzi del bestiame ai minimi da 17 mesi. Il Fao Food Price Index (indice dei prezzi sugli alimenti della Fao), è sui minimi dal dicembre 2018 a 162,5 punti. Secondo Goldman Sachs la riduzione della spesa legata ai lookdown è pari al 19,1% nel caso dei fast food, come McDonald’s, Burger King o Taco Bell mentre nel caso dei locali di lusso il confronto è impietoso -82,8%. Se il greggio e altre materie prime sono ripartite da tempo altre faticano ancora. Qui sotto una tabellina che riepiloga per singola commodity la variazione da inizio anno, periodo in cui la Cina ha annunciato i contagi.

ILGIALLODELPREZZONEGATIVO

Con il greggio in territorio negativo, nessuno ha ricevuto dei soldi dal benzinaio per aver fatto il pieno, ma il concetto rispecchia bene quanto è avvenuto sui mercati. Per capire meglio bisogna infiltrarsi in quei tecnicismi che, proprio perché spesso sconosciuti, hanno causato ingenti perdite agli investitori retail e non solo, ignari del funzionamento di alcuni strumenti che operavano sul greggio. Proveremo a spiegarli in maniera semplice ma senza perdere la profondità dell’analisi. Quando si investe sul petrolio, non si acquista la materia prima tout court, ma uno strumento derivato. Che sia ETF o altro, il gestore, o un semplice software, raccoglie soldi dagli investitori, non compra petrolio, ma acquista contratti future, è come se si acquistassero barili a una data future. Per ogni scadenza, ad esempio ogni mese, ci sono prezzi future diversi del petrolio (quanto costerà a giugno, quanto costerà a luglio ecc). Per fare un esempio, un fondo ETF acquista il contratto a scadenza più vicino e poi in prossimità della scadenza, non va a chiedere i barili di petrolio ma vende

il contratto, per acquistarne uno nuovo, che scade ad esempio il mese dopo. Cosa è successo ad aprile? Il contratto in scadenza è andato sotto zero, perché il future sul WTI, una qualità di petrolio scambiato in USA, prevedeva lo scambio fisico del bene. Non succede ad esempio per il contratto future sul Brent o per il contratto future sul WTI scambiato al mercato ICE e non al NYME. Così quando gli operatori “sono andati” a depositare il greggio per lo scambio fisico, il sito più famoso è il Cushing in Oklahoma, hanno trovato i container pieni (a dirla tutta prenotati, non pieni). Quel petrolio in poco tempo è diventato un problema, e per sbarazzarsene gli operatori hanno accettato prezzi negativi. Dietro questa situazione ovviamente

due aspetti molto reali, il primo è il mancato consumo di greggio che per la prima volta ha portato a un’inversione dei flussi di greggio che è transitato dalle petroliere in Messico ai depositi in Cushing invertendo la direzione tipica. E il secondo riguarda il boom della speculazione con il fondo ETF USO (che da solo raccoglie due terzi degli investimenti in ETF sul WTI) che dai primi di aprile aveva fatto incetta di scommesse sul greggio, con nuove sottoscrizioni pari anche a 15 volte la media giornaliera. Ora la SEC, che fino a ieri dava il via libera al boom degli investimenti in questo ETF, ha bloccato le sottoscrizioni e aperto un’indagine. Stessa sorte per molti altri ETF sul greggio che hanno bloccato la raccolta.

VARIAZIONE YTD DELLE COMMODITY TIPO

PREZZO

VARIAZIONE DA INIZIO ANNO (%)

ENERGIA WTI CRUDE FUTURE Jul20

38,49

BRENT CRUDE FUTR Aug20

40,71

-35,31

333,75

-44,07

Low Su Gasoil G Jun20

-34,62

GASOLINE RBOB FUT Jul20

118,57

-35,71

NY Harb ULSD Fut Jul20

114,86

-41,56

NATURAL GAS FUTR Jul20

1,786

-22,45

ICE NAT GAS FUTR Jul20

11,86

-58,21

LME ALUMINUM 3MO ($)

1627

-10,00

LME RAME

5907

-4,30

1733,74

14,2671

METALLI

Gold Spot $/Oz DCE Iron Ore Fut Sep20 LME NICKEL 3MO ($) Silver Spot $/Oz Deformed Bar Fut Oct20

766

27,56

13007

-7,26

17,8966

0,25

3594

5,67

AGRICOLTURA COFFEE ‘C’ FUTURE Sep20

98,55

-27,43

CORN FUTURE

326,5

-18,58

Jul20

COTTON NO.2 FUTR Dec20

60,01

-14,71

SOYBEAN FUTURE Nov20

876,75

-10,42

SUGAR #11 (WORLD) Oct20

12,38

-10,81

WHEAT FUTURE(CBT) Jul20

507,25

-9,98

Fonte: Dati elaborati da The Intermonte Eye (T.I.E.) al 11 giugno 2020.

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 97

ANALISI RANKING

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interviste

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono campioni d’incassi (Blockbuster) o sono consistenti, per un totale di 1.078 nel 2020.

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

n un mercato come quello italiano che conta più di 30 mila classi di foncome è cambiata l'aSSet allocation di registrati, vi offriamo i fondi con in portafoglio Pensioni Marchio FundsPeople 2020. Il le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani team di Analisi, attraverso l’utilizzo numero 42 LugLio / agoSto 2020 di un modello econometrico proprietario, ha selezionato 1.078 prodotti con i migliori fund selector Marchio FundsPeople, che si evidenziano per uno o più dei tre criteri qui di italiani del 2020 seguito: L’annuaLe Survey condotta da l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni

gestione

fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 aSSet manager internazionaLi che hanno eSpreSSo La propria preferenza.

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Preferiti dagli Analisti. Sono A fondi che accumulano un minimo di

cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 50.

B Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

che, al 31 dicembre 2019, registravano un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo del volume appartenente ai con la collaborazione italiani, mentre per i fondi locali di clienti allfunds anche del dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 554. Consistenti. Il nostro team di AnaC lisi, diretto da María Folqué, ha svilup-

pato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Morningstar Direct degli ultimi cinque anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un

98 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

track record minimo di tre anni a fine 2019. Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia. In questo modo, si genera un universo di 5.989 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendimento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2015, 2016, 2017, 2018 e 2019) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In

entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35%. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2019. I prodotti italiani col rating Consistente FundsPeople 2020 sono 609. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 1.078 prodotti, 21 fondi si sono aggiudicati il triplo rating FundsPeople.

PRODOTTI CON IL TRIPLO RATING FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

BlueBay Investment Grade Euro Government Bond BNY Mellon Global Equity Income Candriam Bonds Credit Opportunities DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable DWS Concept Kaldemorgen Eleva UCITS Eleva Absolute Return Europe

CATEGORIA

Europe Fixed Income Global Equity Large Cap Long/Short Credit Emerging Markets Fixed Income Multialternative Long/Short Equity

Fidelity European Dynamic Growth

Europe Equity Large Cap

Fidelity Global Dividend

Global Equity Large Cap

Invesco Pan European High Income M&G (Lux) Optimal Income

Cautious Allocation Cautious Allocation

MFS Meridian European Research

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian European Value

Europe Equity Large Cap

MFS Meridian Prudent Wealth MS INVF Global Brands Nordea 1 European Covered Bond

Aggressive Allocation Global Equity Large Cap Europe Fixed Income

Nordea 1 Global Climate & Environment

Global Equity Mid/Small Cap

Oddo BHF Avenir Europe

Europe Equity Mid/Small Cap

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Cautious Allocation

PIMCO GIS Income

Global Fixed Income

Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel US Equity

Europe Fixed Income US Equity Large Cap Growth

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

Asia Fixed Income HSBC GIF Asia Bond IC Legg Mason WA Asian Opps LM USD Acc Schroder ISF China Lcl Ccy Bd C Acc CNH Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Invesco Belt and Road Debt A Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD L&G EM Bond Z USD Acc L&G EM Short Duration Bond Z USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD GS EM Corp Bd I Acc USD AS SICAV I EM Corp Bd Z MInc USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc I $ Acc T. Rowe Price EM Corp Bd I USD Candriam SRI Bond Em Mkts I USD Inc AS SICAV I Frntr Mkts Bd A Acc USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc Eurizon Bond Emerging Markets R Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR Wellington Oppoc Emerg Mkt Dbt II€S DisH Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD UniInstitutional EM Bonds Spezial DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Local P Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Interfund Emerging Markets Lcl Ccy Bd A Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Eurizon SLJ Local Em Mkts Dbt Z EUR Acc Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D Amundi Obbl Paesi Emerg a dist A Candriam Bds Em Mkts C USD Cap ABSALON - EM Corporate Debt I EUR NEF Emerging Market Bond R Acc Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Interfund Bond Global Emerging Markets JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR Anima Obbligazionario Emergente A Fonditalia Bond Global Emerging Mkts R Pictet-Global Emerging Debt HR EUR EIS Global Bond Emerging Total Return I JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR HSBC GIF Global EM Local Dbt IC JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i BSF Emerging Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C BGF Emerging Markets Bond D2 EUR Hedged HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR JPM Emerg Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH GAM Multibond Local Emerging Bond EUR B Anima Fix Emergenti A BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H BlueBay Emerging Market Aggt Bd I USD Epsilon Fund Em Bd Ttl Ret Enh I EUR Acc Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Euro Fixed Income NB Euro Bond AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR Algebris Financial Credit Rd EUR Inc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc

ABC ABC ABC ABC

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

4,28 3,58 3,91 4,14

4,85 4,53 4,35 4,27 2,11

1,41 0,63 -0,79 -1,50 -1,94 -2,40

7,99 5,40 5,25 5,22 4,70 4,66 4,64 4,49 4,34 4,19 3,89 3,69 3,38 3,33 3,27 3,12 3,10 2,69 2,63 2,46 2,24 1,94 1,89 1,88 1,57 1,43 1,41 1,39 1,37 1,25 1,22 1,07 1,03 0,96 0,91 0,90 0,85 0,70 0,59 0,47 0,21 0,09 -0,03 -0,30 -0,32 -0,45 -0,49 -0,73 -0,75 -0,82 -0,90 -0,96 -1,05 -1,16 -1,20 -1,22 -1,39 -1,41 -1,59 -1,65 -2,08 -2,49 -3,16 -4,69 -6,13

4,89 6,68 5,33 4,67

7,82 6,89 4,28 4,26

6,43 5,73

5,42 5,89 5,10 5,13 5,80 5,24 5,17 5,18 3,18 3,68 3,54 3,74 0,07 3,64 4,27 3,66 3,50 3,41 4,61 2,60 3,66 3,56 1,50 3,30 3,56 1,41 1,71 2,38 3,58 2,82 3,41 2,89 1,35 0,71 2,00 2,03 0,71 1,41 1,79 1,32 0,63 0,04 0,82 0,09 1,49 1,75 1,81 -0,36

VOLAT. 3 ANNI

6,59 2,90 3,34 11,43

10,40 12,87 8,82 10,16 8,70 16,41 9,78 11,12 13,54 10,43 8,62 12,19 11,09 9,05 11,44 6,92 6,56 8,55 11,04 9,77 9,91 9,53 10,74 14,38 9,63 14,26 8,42 10,69 13,24 10,96 13,19 13,87 13,46 12,06 12,20 12,26 20,59 13,00 14,34 12,33 10,21 3,46 10,46 10,52 12,67 9,17 10,61 10,98 7,08 8,89 12,66 10,75 12,19 11,64 10,25 6,04 12,05 13,34 12,50 10,12 16,71 8,95 18,09

7,51 7,92 9,68 4,21

VALUTA

EUR USD CNH CNY EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR AUD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATI AL 26 GIUGNO 2020 FONDO

MARCHIO

BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Fonditalia Financial Credit Bond T Tikehau Subfin E Acc JPM EU Government Bond X (acc) EUR Generali IS Euro Bond BX Raiffeisen 902-Treasury Zero II VT Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR CamGestion Obliflexible A/I M&G European Credit Investment C EUR Acc Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C NN (L) Green Bond I Cap EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc DPAM INVEST B Bonds Eur W Cap BNP Paribas Euro Government Bd I C Capital Group Euro Bond (LUX) C HSBC Euro Gvt Bond Fund HC Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR L&G Euro Corporate Bond Z EUR Inc Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR MS INVF Euro Bond I Pictet-EUR Government Bonds R AcomeA Breve Termine A1 L&G Euro High Alpha Corp Bond Z EUR Inc UNIQA Eastern European Debt Fund VTA BSF ESG Euro Bond D2 EUR MS INVF Euro Strategic Bond A Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Lazard Credit Fi PC EUR Kempen (Lux) Euro Credit Plus I Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR Groupama Oblig Euro I HSBC RIF SRI Euro Bond IC Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Kempen (Lux) Euro Credit I Invesco Euro Bond A EUR Acc T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR BGF Euro Bond A2 EUR GFG Funds-Euro Global Bd I EUR Acc DWS Eurorenta BGF European High Yield Bond D2 EUR DPAM INVEST B Bonds Eur IG W Cap EdR SICAV Financial Bonds I EUR NN (L) Euro Credit I Cap EUR HSBC GIF Euro High Yield Bond IC AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap Robeco European High Yield Bonds IH € Eurizon Obbligazionario Etico PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Ellipsis High Yield Fund IEUR NEF Euro Corporate Bond I Acc JPM Financials Bond D (div) EUR iShares Euro InvGrdCorpBdIdx(IE)InstAcc€ Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR H2O EuroAggregate R NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR Muzinich Europeyield HEUR Acc S BGF Euro Corporate Bond A2 EUR BNP Paribas Euro Corporate Bd I C Deka-CorporateBond Euro CF BNY Mellon European Credit EUR C Acc Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR MS INVF Euro Corporate Bond A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

4,59 4,26 3,63 3,75 3,26 3,45 3,23 4,86 4,58 3,63 3,13 3,21 2,94 2,85 3,30 4,20 3,07 3,11 3,09 3,43 2,77 2,81 3,24 2,78 2,90 2,62 1,74 2,94 4,13 3,05 4,38 3,01 3,64 3,08 2,75 2,46 2,54 3,82 2,37 2,87 2,63 3,09 2,51 1,32 2,29 2,49 3,22 2,66 3,37 2,49 3,61 2,16 2,28 3,84 2,04 2,76 2,40 1,67 2,91 2,41 2,41 2,40 1,76 1,52 2,77 2,34 3,42 2,42 2,39 2,46 2,20 2,06 3,49 2,31 2,88

4,01 3,68 3,64 3,60 3,36 3,34 3,30 3,21 3,21 3,16 3,10 3,08 3,06 3,05 3,02 2,99 2,97 2,93 2,89 2,88 2,87 2,87 2,75 2,70 2,66 2,65 2,64 2,60 2,57 2,56 2,51 2,51 2,50 2,46 2,40 2,35 2,34 2,33 2,28 2,28 2,26 2,21 2,20 2,20 2,19 2,17 2,17 2,13 2,12 2,07 2,05 2,02 1,88 1,87 1,83 1,81 1,80 1,79 1,76 1,76 1,75 1,69 1,68 1,66 1,64 1,60 1,59 1,59 1,57 1,56 1,56 1,51 1,46 1,44 1,35 1,30 1,29 1,23 1,21 1,15 1,12

VOLAT. 3 ANNI

4,47 8,72 9,37 4,01 3,96 4,21 4,17 3,86 6,88 8,85 5,34 3,82 3,86 4,02 3,87 5,17 3,88 6,09 3,98 4,31 4,70 3,81 4,14 3,68 3,92 5,14 2,15 3,26 4,02 5,56 4,99 7,35 3,52 4,79 10,58 10,33 5,28 10,00 4,91 5,12 3,88 3,95 6,12 4,99 4,53 4,87 5,35 4,01 4,28 3,76 8,63 4,72 9,11 5,61 6,92 5,96 9,46 4,47 3,67 8,93 3,87 5,04 5,29 5,16 6,07 5,48 6,50 5,13 5,58 5,14 8,11 5,30 9,29 5,02 5,41 6,15 6,31 6,81 9,31 5,99 5,15

VALUTA

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 99

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

HSBC GIF Euro Credit Bond Total Ret IC DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield A Robeco Financial Institutions Bds 0IH € Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR CompAM Active European Credit A Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Generali IS Euro Bond 1/3Y BX BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc EIS Flexible Duration 6 I Evli Corporate Bond B AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR interviste Evli Nordic Corporate Bond IB Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templetonAZ Fd1 Aggregate Bd Euro + A-AZ Fd Acc Eurizon Bond Inflation Linked R Acc business l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR LO Selection Credit Bond EUR MA negli ultimi cinque anni Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc gestione come è cambiata l'aSSet allocationEurizon Obiettivo Risparmio C Barings European High Yield Bd S EUR Acc in portafoglio EdRF Bond Allocation A EUR Acc Pensioni le miSure covid adottate dai SiStemidb AM PIMCO Euro Coupon Bond LC di Welfare italiani Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc numero 42 LugLio / agoSto 2020 Pramerica Sicav Euro Corporate Bond R Anima Obbligazionario Corporate Blend A GS Euro Short Dur Bd Plus I Acc EUR Generali IS Centr&East Europ Bd BX HSBC Euro Short Term Bond Fund S AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Pramerica Sicav Euro Corporate S/T I Anima Fix Imprese A L’annuaLe Survey condotta da Tikehau Taux Variables A fundsPeoPle ha viSto una partecipazione record con i rappreSentanti di più di 50 MS INVF European HY Bd A aSSet manager internazionaLi che hanno Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc eSpreSSo La propria preferenza. BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR AZ Fd1 AZ Bd Trgt 2024 A-AZ Acc Investing for a Mediolanum BB Euro Fixed Income L A world of change Allianz Advcd Fxd Inc S/D €Rsrv+ P+G A2€ Payden Euro Liquidity EUR Acc Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc UniInstitutional Short Term Credit Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT EIS Flexible Duration 8 I Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Pramerica Sicav Euro Corp Bd Hi Potent A JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR Evli Short Corporate Bond B Carmignac Sécurité A EUR Acc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Anima Risparmio AD Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap LO Selection Credit Bond CHF MA Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C Ex Investec con la Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R collaborazione Asset Management EIS Flexible Duration 9 I di allfunds ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Gli investimenti comportano rischi. Pramerica Sicav Euro High Yield I Arca Risparmio Tikehau Credit Plus A Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm NEF Euro Short Term Bond R Acc MS INVF Short Maturity Euro Bond A GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C EuroFundLux - Floating Rate B Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR Anima Obbligazionario HY A Kairos Intl SICAV Fcl Inc P

Fixed Income Miscellaneous GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc Invesco India Bond A USD Acc Alcentra European Loan I-E EUR Inc Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E

ABC ABC ABC ABC ABC

i migliori fund selector italiani del 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

100 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

1,68 3,72 2,31 2,56 1,87 2,15 1,08 1,30 2,36 1,75

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

FONDO

MARCHIO

Global Fixed Income Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate I USD Legg Mason WA Glb Credit LM USD Acc Baillie Gifford WW Glb Crd C USD Acc Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD Schroder ISF Glbl Mlt Crdt C Acc USD BlueBay Global High Yield Bd B USD FvS Bond Opportunities IT PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Janus Henderson Hrzn Glbl HY Bd I2 USD Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc DPAM L Bonds Universalis Uncons W PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Capital Group Glb Hi IncOpps(LUX)Z Russell Inv Global Bond A Robeco Global Credits IH EUR GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Fisch Bond Global Corporates BE MS INVF Global Bond A Vontobel Glbl Corp Bd Md Yld HG Hdg EUR M&G (Lux) Glb HY Bd C USD Acc T. Rowe Price Divers Inc Bd I USD Federated Hermes MltStgy Crdt F USD Acc GS Global Sovereign Bd I Acc EUR-Prtly H Allianz Global High Yield IT USD JPM Global Government Bond C (acc) EUR T. Rowe Price Glb High Inc Bd I USD Barings Global Senior Scrd Bd S USD Dis Wellington World Bond D USD Acc Unhdgd Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C Schroder ISF Global Bond A Acc USD Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Uni-Global Total Return Bonds RA-USD Russell Inv Unconstrained Bond I Carmignac Pf Uncons Glb Bd F EUR Acc Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR AXAWF Global Strategic Bds I Cap EUR H Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR UBS(Lux) BS Glb Infl Lnkd$ EURH Q-acc SLI Total Return Credit D Acc EUR Hedged Raiffeisen-Global-Fundamental-Rent I VT JPM Global Corp Bd D (div) EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Vontobel Bond Global Aggt B EUR AB Glbl Pls Fxd Inc S1 EUR H Acc Schroder ISF Glbl Crdt Inc A Acc EUR Hdg MS INVF Global High Yield Bond A PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc BGF Global Inflation Linked Bd X2 EUR H Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Robeco High Yield Bonds DH € BGF Global High Yield Bond D2 EUR Hedged FISCH Bond Global High Yield BE Mediolanum Ch Provident 3 Eurizon Bond High Yield Z EUR Acc Pramerica Sicav Global Inflation Lnkd I Fondo Alto Internazionale Obblig A PIMCO GIS Income Instl EURH Acc EIS Global Bond Total Return I Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc Anima Pianeta A Pramerica Sicav Hi Yld 1-5 yrs Euro H I Anima Fix Obbligazionario Globale A JPM Flexible Credit D (div) EURH BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg JPM Global Bond Opps D (div) EURH AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Fundquest Bond Opportunities P A/I Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R Barings Global High Yield Bond F EUR Acc

0,65 -0,20 0,12 -1,18 -0,31 -0,09

1,03 0,94 0,91 0,89 0,89 0,87 0,87 0,86 0,85 0,81 0,77 0,74 0,68 0,66 0,65 0,62 0,54 0,54 0,53 0,42 0,40 0,32 0,22 0,14 0,10 0,09 -0,02 -0,06 -0,08 -0,08 -0,14 -0,16 -0,16 -0,17 -0,18 -0,18 -0,20 -0,21 -0,23 -0,24 -0,26 -0,26 -0,27 -0,27 -0,29 -0,29 -0,33 -0,34 -0,34 -0,34 -0,35 -0,37 -0,38 -0,38 -0,40 -0,41 -0,43 -0,45 -0,46 -0,47 -0,49 -0,54 -0,54 -0,60 -0,65 -0,71 -0,79 -1,01 -1,08 -1,13 -1,19 -1,23 -1,40 -1,77 -2,93

4,97 9,03 7,98 10,04 5,00 6,59 2,00 5,40 8,96 5,15 1,87 5,79 10,87 7,91 5,10 4,57 4,97 1,95 5,78 3,64 2,33 10,17 4,74 5,04 2,04 5,87 7,54 2,06 4,49 1,28 2,31 2,56 3,64 2,13 12,15 3,93 1,81 9,95 1,33 1,70 1,71 11,43 2,63 5,88 3,88 1,39 0,87 1,44 8,43 8,42 4,76 3,12 7,34 8,35 3,13 1,41 5,49 5,92 1,36 1,54 4,48 10,61 1,83 6,54 2,62 1,52 1,49 12,03 4,36 5,88 3,80 8,03 3,75 7,88 10,38

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

1,50 2,85 1,14 -0,34

0,40 -0,22 -0,71 -1,21

6,97 8,07 11,19 9,23

EUR USD EUR EUR EUR

2,15 2,88 2,06 1,64 1,06 0,45 0,81 1,87 1,06 3,21 2,13 1,63 0,47 0,92 1,84 0,50 0,58 0,15 0,27 0,24 0,59 0,46 2,02 -3,06 0,18 -0,75 -0,15 0,01 -0,02 2,68 0,10 0,45 0,32 -0,13 -0,15 1,84 0,67 0,25 1,05 1,45 0,27 -0,05 0,51 0,65 -0,30 0,43

0,58 -0,20 -0,41 -0,49 2,13

DATI AL 26 GIUGNO 2020 RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

6,47 6,25 6,14 4,96 4,67 5,87 4,86 5,81 5,29 5,21 3,90 4,79 3,98 3,24 3,36 4,72 3,62 4,13 3,19 4,63 3,62 3,36 4,69 3,80 2,68 4,61 2,74 4,59 4,86 2,14 3,63 3,80 3,29 2,46 2,80 2,98 1,95 3,03 2,33 0,56 1,57 2,63 1,98 2,30 3,27 1,75 2,01 2,19 2,51 2,73 2,53 1,14 3,10 2,03 3,32 1,03 2,90 1,39 2,33

1,11 1,86 0,39 1,30 0,56 1,50 1,10 1,66 0,41 0,81 2,94

8,29 7,65 6,39 5,81 5,18 4,88 4,83 4,83 4,78 4,74 4,58 4,55 4,35 4,28 4,27 4,05 3,85 3,75 3,64 3,62 3,52 3,51 3,43 3,41 3,33 3,26 3,24 3,09 3,03 2,94 2,80 2,79 2,79 2,68 2,63 2,61 2,60 2,50 2,44 2,40 2,35 2,32 2,07 2,04 2,04 1,96 1,94 1,83 1,81 1,79 1,78 1,72 1,67 1,48 1,38 1,30 1,30 1,21 1,02 0,99 0,98 0,81 0,79 0,71 0,55 0,52 0,51 0,50 0,49 0,45 0,43 0,35 0,33 0,32 0,19 0,14 0,13 0,09 0,08 0,01 0,00

VOLAT. 3 ANNI

6,82 7,36 5,98 5,66 6,68 8,74 8,36 6,00 3,02 9,89 6,50 6,47 7,89 3,51 4,00 5,95 4,77 6,32 3,42 9,31 5,99 8,25 9,76 7,64 9,30 7,21 10,62 3,17 11,67 7,95 2,28 5,32 5,76 5,11 3,25 6,61 4,46 3,26 4,39 8,86 6,84 3,14 6,21 4,99 8,00 8,25 5,55 10,65 4,20 10,66 4,31 7,11 6,91 3,44 1,94 8,36 8,72 8,73 3,05 8,17 2,81 3,90 5,93 7,06 8,32 3,65 8,31 3,89 6,40 5,37 10,96 7,76 4,91 8,29 6,05 5,58 9,52

VALUTA

USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Mediolanum Ch International Bond LH A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Invesco Active Mlt-Sect Crdt C EUR Acc UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Templeton Global Bond A(acc)EUR Pramerica Sicav Strategic Bond U M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR BNP Paribas Global Strat Bd Classic Eurizon Absolute High Yield Z EUR Eurizon Global Bond Z EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Sterling Fixed Income L&G UK Core Plus Bond Z GBP Acc

ABC

5,84

4,09

7,51

GBP

US Fixed Income Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD AS SICAV I USD Crdt Bd I Acc USD NN (L) US Credit X Cap USD Amundi Fds Pinr US Corp Bd I USD C Loomis Sayles US Core Plus Bd S1/A USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD JPM Income A (acc) USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc MS INVF US Dollar High Yield Bond Z UBAM - US High Yield Solution IC USD GS US Mortgg Bckd Secs Base Acc USD AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD MS INVF US Dollar Short Dur HY Bd Z MS INVF US Dollar Short Duration Bond Z Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Payden Global Short Bond USD Acc Indosuez Funds Fixed Income USD G Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD Neuberger Berman Shrt Dur HY Bd $Ins Acc Doubleline Low Avrg Dur Bd I USD Acc JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH AB Mortgage Income A2X Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C Amundi Index US Corp SRI IHE Inc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,18

6,53 6,37 6,26 5,87 5,54 5,10 4,83 4,07 4,05 3,72 3,63 3,41 3,21 3,00 2,86 2,75 2,35 2,13 2,10 2,09 1,97 1,93 0,20 -0,09 -0,44 -1,49

4,06 6,53 6,70 7,83 3,42 4,11 8,69 3,33 6,72 8,27

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR EUR USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR

Aggressive Allocation Piano Azioni Italia A

ABC

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Gamax Asia Pacific I Fidelity Pacific A-Acc-EUR

ABC ABC ABC

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Ex Japan Div Fd I USD Acc UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR LO Funds Asia High Convc USD PA Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Wellington Asian Opps S Uhgd USD Acc PineBridge Asia exJapan SmCap Eq Y First State Asia Focus B Acc GBP Stewart Investors AsiaPac Sust B Acc GBP First State Asian Eq Plus I USD Acc First State Asia Focus I USD Acc Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD Invesco Asian Equity A USD AD Amundi IS MSCI Pacific ex Jpn IE-C EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

9,53 7,43 10,56 7,07 9,64 8,05 8,48 5,81 12,12 10,07 6,06 6,09 7,74 5,23 4,17 1,64

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

ABC

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands P EUR Acc Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Pictet-Premium Brands R EUR Energy Sector Equity Pictet-Clean Energy R EUR Eurizon Azioni Energia E Mat Prime

0,04 0,16 0,15 1,27 1,72 -0,32 -0,48 -0,85

5,90 6,27 4,00 5,63 3,38 4,02 4,89 2,71 2,98 3,94 2,32 1,88 2,89 2,34 1,65 2,08 0,71 1,50 1,54 -0,43

-0,03 -0,13 -0,27 -0,31 -0,31 -0,50 -1,24 -1,31 -2,75 -2,89

3,39 0,85 2,96 8,22 7,41 9,14 6,65 10,41 8,43

7,35 2,01 4,50

4,12 2,57 6,65 7,80 2,67 6,53 4,86 10,45 13,22 6,61

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

-2,82

18,41

EUR

7,66 2,42 0,81

15,76 16,87 18,87

USD EUR EUR

10,82 10,51 9,43 8,47 8,37 7,85 7,72 7,61 6,57 6,48 6,26 5,59 5,53 4,37 2,48 1,20 0,74

16,04 18,31 16,76 18,37 16,35 17,86 17,06 19,38 15,37 15,36 13,38 15,05 14,79 18,71 17,38 18,53 18,26

USD USD USD EUR USD USD USD USD USD GBP GBP USD USD USD USD USD EUR

6,00

6,33

18,62

AUD

ABC ABC ABC ABC ABC

10,83 11,85 8,48 4,15 1,82

17,39 10,32 9,08 5,88 4,68

17,64 24,05 13,96 16,29 16,25

EUR USD EUR EUR EUR

ABC ABC

2,34 -3,35

6,36 -5,34

18,83 23,13

EUR EUR

8,91 3,73 1,91

DATI AL 26 GIUGNO 2020 MARCHIO

FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR Pictet-Nutrition I EUR BNP Paribas Aqua Classic Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR

ABC ABC ABC ABC

7,16 2,88 5,88

5,92 4,39 3,43

16,27 13,61 18,51

EUR EUR EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity SEB Russia C EUR Amundi Fds Russian Equity M2 EUR C NN (L) Emerging Europe Equity I Cap EUR Schroder ISF Emerging Europe C Acc EUR SEB Eastern Euro Small and Mid Cap C

ABC ABC ABC ABC ABC

12,97 11,80 4,64 6,73 10,04

12,15 12,02 4,99 4,17 2,19

23,99 23,67 21,21 23,21 22,20

EUR EUR EUR EUR EUR

Europe Equity Large Cap Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR DNCA Invest Norden Europe I EUR Jupiter European Growth D GBP Acc MS INVF Europe Opportunity Z DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap BGF Continental Eurp Flex D2 EUR AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Echiquier Positive Impact Europe A BGF European Special Situations D2 MFS Meridian European Value A1 EUR Allianz Europe Equity Growth AT EUR DPAM INVEST B Equities Europe W Cap LO Funds Swiss Equity CHF PA E.I. Sturdza Strat Eurp Qual EUR I Candriam SRI Equity Euro I Acc EUR BGF European Focus D2 Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Momentum I VTA DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap R-co Thematic Silver Plus C MFS Meridian European Research A1 EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Fidelity Germany A-Dis-EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc MFS Meridian European Core Eq A1 EUR Candriam SRI Equity EMU I EUR Acc EdR SICAV Euro Sust Growth A EUR Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR Stt Strt Eurp Mgd Volatil Eq I EUR Acc Generali IS SRI Ageing Population BX EUR Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Vontobel European Equity I EUR UniInstitutional Eurp Eq Concentrated JPM Europe Sustainable Equity C (acc)EUR Melchior European Opportunities I1 EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C CS (Lux) European Div Plus Eq EB EUR Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Robeco QI European Cnsrv Eqs I â&#x201A;¬ Seeyond Europe MinVol I/A EUR M&G (Lux) Pan European Select C EUR Acc BGF European Equity Income A2 EUR Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Amundi IS MSCI Europe IE-C Fidelity European Div Y-Acc-EUR Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) IE Acadian European Equity UCITS A EUR Evli Equity Factor Europe B Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Anima Italia A iShares EMU Index (IE) Flex Acc EUR HSBC RIF SRI Euroland Equity IC Ninety One GSF European Eq I Acc EUR LO Funds Eurp Rspnb Eq Enh EUR NA Amundi IS MSCI EMU IE-C CSIF (Lux) Equity EMU DB EUR BNP Paribas Eur MulFtr Eq I EUR C UniInstitutional European MinRisk Eq Amundi Fds Eurlnd Eq Rsk Paty I EUR C Uni-Global Equities Europe RA-EUR Uni-Global Equities Eurozone SA-EUR Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR Epsilon Fund Euro Q-Equity I EUR Acc Anima Geo Italia A Eurizon Top European Research Z EUR Acc Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR

8,60

9,30 9,29 8,79 8,25 7,69 6,41 6,39 6,38 5,98 4,32 4,19 4,09 4,06 3,91 3,59 3,42 3,42 3,32 3,20 2,88 2,80 2,29 2,11 1,90 1,90 1,87 1,85 1,73 1,58 1,44 1,42 1,39 1,34 1,13 1,07 1,05 1,04 1,02 0,78 0,49 0,45 0,44 0,42 0,30 0,10 0,00 -0,07 -0,19 -0,24 -0,40 -0,41 -0,42 -0,51 -0,51 -0,62 -0,64 -0,84 -0,86 -0,90 -0,94 -1,00 -1,13 -1,22 -2,05 -2,07 -2,22 -2,36 -2,50 -2,89

14,42 14,84 14,65 13,72 14,40 16,18 12,37 13,80 15,16 13,32 16,86 14,36 11,62 11,40 14,50 14,78 17,85 14,61 13,42 13,41 12,33 14,60 16,24 17,14 16,88 14,50 15,88 14,44 13,96 11,43 14,55 15,50 16,30 15,10 13,25 14,51 15,52 16,33 15,73 12,33 11,89 12,35 12,05 15,93 14,55 14,88 15,29 13,98 16,34 16,66 16,15 15,40 18,95 16,43 15,47 15,82 14,69 16,91 16,38 16,44 13,55 14,70 12,16 13,73 16,62 15,69 18,94 15,12 17,84

EUR EUR GBP EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

12,58 5,74 6,37 8,87 6,22 5,18 4,97 4,67 4,74 6,44 4,11 1,03 4,45 7,35 2,53 3,22 3,52 3,42 3,16 2,08 3,35 2,58 2,35 3,30 2,78 1,56 1,49 3,06 2,95 3,35 2,65 1,20 1,94 1,61 2,20 1,77 0,51 1,40 0,65 1,32 2,13 3,12 0,93 -0,65 1,52 2,00 1,13 2,66 1,10

0,77 1,52 1,60 -0,35 1,06 -2,74 0,28

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 101

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

Generali IS Euro Eq Ctrld Vol BX Acc AB Eurozone Eq Ptf I EUR Acc Amundi SF European Research E EUR ND JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Allianz Azioni Italia All Stars A AB European Eq Ptf A Acc Fidelity Italy A-Acc-EUR Tendercapital Secular Euro Instl € Acc Mediolanum Flessibile Futuro Italia LA M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Amundi Fds EurEq Sust Inc A2 EUR C Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR interviste Invesco Euro Equity A EUR Acc Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templetonInvesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR business l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia Schroder ISF European Value I Acc EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C negli ultimi cinque anni Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C gestione come è cambiata l'aSSet allocationEurope Equity Mid/Small Cap in portafoglio Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Pensioni

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

VOLAT. 3 ANNI

-2,95 -3,07 -3,12 -3,20 -3,28 -3,32 -3,67 -4,21 -4,24 -4,45 -4,88 -5,27 -5,79 -6,13 -6,22 -6,39 -7,55 -8,90

13,62 18,36 16,66 16,84 15,39 20,76 18,44 19,90 13,96 17,37 18,16 14,55 19,77 17,06 19,35 18,61 17,55 20,75

1,96 -2,04 -1,59 -0,50 -3,79 -0,67 -3,66 -1,36 -3,57 -1,59 -3,47 -2,22 -4,30 -1,93 -4,80 -5,07 -3,31

Threadneedle Eurp Smlr Coms Ins Acc GBP Echiquier Entrepreneurs A Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Anima Iniziativa Italia F Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Fidelity European Smlr Coms Y-Dis-EUR Symphonia Azionario Small Cap Italia DPAM INVEST B Equities Eurp Sm Cps W Cap Quaero Capital Argonaut A-EUR Amundi Sviluppo Italia A Amundi Dividendo Italia B Eurizon Azioni PMI Italia R Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,78 12,60 7,12 13,01 10,93 5,65 4,53 5,92 4,33 5,21 3,86 6,19 3,01 6,04

Financials Sector Equity Polar Capital Global Ins B GBP Acc

BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF

le miSure covid adottate dai SiStemiThreadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

Global Emerging Markets Equity GS BRICs Eq E Acc EUR BGF Emerging Markets D2 EUR AXAWF Fram Emerging Markets A Cap GBP Candriam SRI Equity Em Mkts R EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Capital Group New World (LUX) Z JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Stewart Investors Glbl EM Sust B Acc GBP Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C con la Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH collaborazione di allfunds JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Stewart Inv Glbl Em Mkts SustnbyVIEURAcc BGF Emerging Markets Eq Inc A2 USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Pictet-Emerging Mkts High Div I EUR DWS Invest Global Emerg Mkts Eqs FC Pictet-Emerging Markets Index P EUR Eurizon Equity Emerging Mkts LTE Z Acc Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Interfund Equity Global Emerging Markets Fidelity FAST Emerging Markets A-ACC-EUR MFS Meridian Emerging Mkts Eq I1 EUR GAM Multistock EM Equity EUR B Fonditalia Equity Global Emerging Mkts R Carmignac Pf Emerg Discv F EUR Acc AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Vontobel Emerging Markets Eq C USD M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Anima Geo Paesi Emergenti A Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD

VALUTA

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

-1,71 1,09

7,97 6,07 5,45 5,39 4,35 4,29 3,76 2,37 1,18 1,00 0,66 -0,14 -2,00 -3,51 -3,77 -3,84 -5,12

14,49 15,43 18,29 18,30 16,28 18,49 17,70 16,40 19,16 17,43 21,56 18,14 19,79 16,41 18,94 17,77 18,93

EUR CHF EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

ABC

11,04

3,66

15,92

GBP

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

6,08 5,82 8,53 4,70 6,42 5,44 7,10 6,21 5,92 6,22 5,03 4,19 7,72 5,47 3,52 4,19 4,03 2,61 4,31 2,59 1,53 2,90 2,09 1,69 2,38 3,28 1,84 0,67 2,44 1,89 1,45 1,25 1,74 0,65 2,22 0,63 -0,79 -3,36 -1,33

8,27 7,38 7,37 6,64 6,35 6,26 6,18 6,00 5,60 4,23 4,10 4,05 3,73 3,66 3,36 3,36 3,36 2,59 2,31 2,01 2,00 1,94 1,72 1,50 1,47 0,55 0,46 0,14 0,06 0,01 -0,18 -0,56 -0,70 -0,83 -0,93 -1,56 -3,39 -3,48 -5,27

19,33 18,75 13,30 18,10 18,67 16,16 18,52 17,09 16,98 18,87 19,55 18,68 13,42 18,51 17,88 19,57 18,72 13,47 18,22 18,03 19,26 18,30 18,42 18,97 17,88 18,66 18,75 19,71 19,39 19,54 18,71 17,34 18,84 18,20 20,45 16,47 22,23 17,15 19,76

EUR EUR GBP EUR EUR USD EUR USD USD USD USD EUR GBP EUR USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR USD USD EUR EUR USD

102 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

DATI AL 26 GIUGNO 2020 FONDO

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

Magna New Frontiers N Acc RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

ABC ABC

2,82

-7,43

Global Equity Large Cap MS INVF Global Opportunity A Robeco Global Consumer Trends D € DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Artisan Global Equity I USD Acc Comgest Growth World GBP U Acc Fundsmith Equity I Acc Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc Threadneedle (Lux) Global Focus AU Brown Advisory Global Leaders C USD Acc Seilern World Growth CHF H R DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Ardevora Global Equity C GBP Acc Russell Inv Global Defensive Eq A Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR CS (Lux) Security Equity B USD Fiera Capital Global Equity B Acc MS INVF Global Brands A Capital Group New Pers (LUX) Z BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc MS INVF Global Quality Z Ardevora Global Long Only Eq C GBP Acc Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs D EUR Ninety One GSF Glb Frchs I Acc USD Pictet-Security P EUR LO Funds Generation Global USD NA Vontobel Global Equity N USD RobecoSAM Gender Equality Impact C EUR Pictet - Global Thematic Opps-I EUR DPAM Equities L World SRI MSCI Index F JB Global Excell Eq EUR Bh iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Pictet - Global Envir Opps R EUR AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Eurizon Azionario Intl Etico Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Amundi IS MSCI World IE-C AB SICAV I Low Volatility Eq S1 USD Acc Pictet-Global Megatrend Sel R EUR NEF Global Equity R Acc Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Guinness Global Equity Income D EUR Acc Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) AZ Fd 1 AZ Allc Asst Dyn FoF A-AZ Fd Acc BMO Multi-Strategy Global Eq F Acc EUR GS Global CORE® Eq I Acc USD Close CSIF (Lux) Equity Wld Min Volatil DB CHF AB Global Core Eq RX EUR Acc Wellington Durb Coms S EUR Acc UnH Russell Inv World Equity B AZ Fd 1 AZ Eq Global FoF A-AZ Fd Acc Pictet - Quest Global Equities I USD Eurizon Equity World Smart Vol R Acc Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg JPM Global Focus A (acc) EUR Pictet SmartCity R EUR Ninety One GSF Glb Strat Eq I Acc USD Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C JOHCM Global Opps Offshore A EUR Inc Stt Strt Glbl Mgd Volatil Eq I USD Acc Global Low Volatility Active Eq A MFS Meridian Global Equity A1 EUR DPAM INVEST B Equities Wld Div W EUR Cap Kames Global Equity Income EURH B Acc State Street Global Defensive Equity I BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc UBS(LUX) ES Glb Hi Div USD Q-acc Lazard Global Managed Vol A Acc USD Quoniam Fds Sel Glb Eqs MnRsk € H I dis M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Robeco QI Global Conservative Eqs I € AZ Fd 1 AZ Eq Glb Gr A-AZ Acc Acadian Glbl Mgd Vol Eq UCITS A USD Acc Nordea 1 - Global Stable Equity BI EUR UniValueFonds: Global C Amundi Fds Glb Eq Sust Inc E2 EUR C DWS Invest Top Dividend IC

17,15 13,26 11,59 9,27 15,36 19,61 11,64

18,60 17,63 17,02 14,55 13,50 13,01 12,91 12,69 12,57 12,19 11,63 11,59 11,36 10,44 10,20 10,17 10,15 9,93 9,81 9,66 9,65 9,59 9,34 9,24 9,16 8,84 8,61 8,60 8,29 8,11 7,88 7,55 7,32 7,11 6,76 6,71 6,68 6,45 6,28 6,17 5,94 5,69 5,48 5,44 5,36 5,23 4,95 4,88 4,85 4,81 4,74 4,52 4,41 4,35 4,27 4,26 4,10 3,89 3,80 3,58 3,33 3,04 3,01 2,94 2,50 2,35 2,16 2,15 2,02 1,65 1,59 1,42 1,40 1,37 1,37 1,15 0,56 0,40 0,19

10,95 9,97 11,09 8,17 14,57 7,68 8,53 9,30 10,04 8,86 8,28 9,82 13,82 7,60 9,81 7,41 10,71 9,54

6,18 11,36 10,91 6,56 7,23 4,50 10,50 6,57 6,19 7,03 4,65 4,67 5,47 5,29 5,33 2,42 4,74 6,66 5,30 6,75 5,57 4,02 6,39 5,04 5,75 4,06 3,34 3,71 2,57 5,19 5,74 4,20 4,19 2,81 4,17 4,94 3,87 3,61 3,57 2,46 3,87 1,90 4,37 3,85 2,30 0,90 2,93

VOLAT. 3 ANNI

25,57

16,23 16,98 15,38 12,75 15,05 15,75 20,14 14,87 15,87 16,57 14,07 15,85 9,90 15,79 18,92 14,78 16,27 15,16 17,46 16,02 13,17 17,26 18,17 14,78 15,18 17,12 15,11 16,33 16,35 14,87 17,07 14,15 16,97 15,89 10,63 16,50 13,13 16,85 15,11 16,25 13,82 15,35 8,27 17,28 18,35 11,73 17,10 15,08 16,43 13,91 14,56 14,12 12,26 17,17 15,49 18,43 14,44 12,00 11,65 13,46 16,52 16,54 16,62 12,43 13,86 14,17 13,29 14,27 20,23 14,00 21,80 13,21 14,49 15,81 13,46 11,67

VALUTA

EUR EUR EUR EUR EUR USD GBP GBP USD EUR USD USD CHF EUR GBP USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR GBP EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

Invesco Global Equity Income A USD Acc Anima Valore Globale A Artemis Fds (Lux) Glbl Eq Inc I EUR acc Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

Global Equity Mid/Small Cap Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE AS SICAV I Wld Smllr Coms A Acc USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Wellington Global Impact S USD Acc BNP Paribas Climate Impact I C Federated Hermes Glb Sm Cp Eq F USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Greater China Equity UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD Invesco China Focus Equity C USD Acc First State Greater China Gr B Acc GBP Invesco Greater China Equity A USD Acc First State China Growth I USD Acc Threadneedle China Opps Ins Acc GBP Fidelity China Consumer Y-Acc-USD First State Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Focus A-Acc-EUR

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

0,27 0,30 -1,88

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

-0,95 -2,66 -4,22 -4,50 -5,93

19,00 18,36 19,39 16,92 17,71

USD EUR EUR EUR USD

6,86 4,00

13,36 8,63 7,89 6,47 5,24 2,48

18,97 19,38 17,94 17,02 18,22 19,72

EUR USD EUR USD EUR USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

14,27 7,23 10,01 12,94 8,84 6,67 9,90 6,34 5,25 0,99

18,83 15,00 12,94 10,78 10,61 9,71 9,65 7,18 6,69 0,75

18,29 17,33 16,93 17,85 16,47 19,39 19,82 18,03 16,95 19,35

USD USD USD GBP USD USD GBP USD USD EUR

Healthcare Sector Equity Polar Capital Biotech S Inc AB International HC A Acc BGF World Healthscience A2 USD Candriam Eqs L Biotech C USD Cap JPM Global Healthcare A (acc) USD Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Pictet-Biotech R EUR Pictet-Health R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,26 7,75 6,84 4,35 4,07 5,08 11,40 1,01 0,67

16,14 11,00 10,78 10,74 10,25 9,24 7,98 7,97 5,10

23,50 13,97 14,20 22,47 15,71 13,62 17,26 23,46 17,10

USD USD USD USD USD EUR CHF EUR EUR

India Equity Schroder ISF Indian Opports C Acc USD DWS India Fidelity India Focus Y-EUR First State Indian Subcontnt I USD Acc Nomura Fds India Equity Z USD

ABC ABC ABC ABC ABC

3,12 1,58 1,89 2,13 5,11

0,33 -1,35 -1,49 -3,00 -3,17

21,68 21,87 23,47 21,37 23,71

USD EUR EUR USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD

ABC

5,21

2,22

21,66

EUR

Infrastructure Sector Equity Nordea 1 - Global Listed Infrastr BI USD Wellington Enduring Assets G EUR Acc UnH First State Glb Listed Infra I USD Inc MS INVF Global Infrastructure A Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Russell Inv Global List Infras I USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,58 4,77 4,66 2,10 5,67 2,32

3,89 3,28 1,27 1,17 -0,14 -0,34

13,75 12,16 13,37 14,99 17,05

USD EUR USD EUR EUR USD

Japan Equity Comgest Growth Japan JPY Acc JPM Japan Equity A (acc) EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Essor Japan Opportunities C EUR Jupiter Japan Select D USD Acc GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP PrivilEdge SMAM Jpn S/M Cp JPY NA BL-Equities Japan B JPY Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD CSIF (Lux) Equity Japan DB EUR Eurizon Equity Japan Z Acc Russell Inv Japan Equity A Pictet-Japan Index R JPY Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms A2 USD Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

8,88 9,22 10,92 9,93 7,26 5,80 7,71 10,28 4,61 4,99 3,38 3,37 3,28 3,57 1,91 0,00 6,51 2,63 -0,27 -5,27

11,80 11,69 8,56 8,44 7,09 7,05 6,12 5,70 19,35 4,04 3,09 2,99 2,85 2,27 2,26 1,29 0,86 0,79 0,22 -7,11

17,91 19,03 17,38 18,06 21,26 16,68 17,42 18,91 JPY 15,29 15,35 15,57 15,26 18,57 17,00 15,46 19,81 17,64 16,49 18,60

JPY USD USD EUR EUR JPY JPY USD EUR JPY JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC Bradesco Glbl Braz Eqs M&S Cap I USD Schroder ISF Latin American C Acc EUR Nordea 1 - Latin American Equity BP EUR Ninety One GSF Latin Amer Eq A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

7,58 6,16 -1,13 -1,20 0,51

12,65 4,80 -2,25 -2,60 -4,76

37,00 36,22 30,20 31,52 32,18

EUR USD EUR EUR USD

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 EUR Amundi Fds CPR Global Resources IU-C

ABC ABC

4,20 4,16

8,19 2,69

27,32 23,26

EUR USD

-2,56 11,01 7,35 9,50

JPY EUR GBP EUR EUR USD EUR GBP

DATI AL 26 GIUGNO 2020 MARCHIO

FONDO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

VALUTA

Pictet-Timber R EUR

ABC

-1,03

-3,05

23,41

EUR

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC Schroder ISF Global Gold C Acc USD BGF World Gold D2 EUR

ABC ABC ABC

14,77 11,86

16,89 16,85 10,56

32,90 34,79 32,62

EUR USD EUR

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn Glbl Pty Eqs I2 USD Janus Henderson Glb Rl Estt A USD Acc Neuberger Berman Glb RE Secs USD I Acc DPAM INVEST B Real Estate Eurp Div F Cap Nordea 1 - Global Real Estate BI EUR

ABC ABC ABC ABC ABC

6,30 3,89 3,63 5,35 3,88

5,16 4,70 2,17 1,75 1,67

16,01 15,08 14,86 15,69 17,15

USD USD USD EUR EUR

Technology Sector Equity BGF World Technology D2 EUR Polar Capital Global Tech Inc Franklin Technology A Acc EUR Janus Henderson Glb Tech I USD Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Pictet - Robotics R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD Pictet-Digital R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

24,43 22,49 20,60 21,15 19,62

30,59 24,56 23,86 23,38 19,76 19,20 14,90 14,43 10,50

21,53 18,48 20,77 18,59 18,53 23,55 22,36 22,04 16,75

EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Equity Income LG Threadneedle UK Extnd Alpha Ins Acc GBP

ABC ABC ABC

4,06 -3,10 -3,21

13,90 14,27 16,87

GBP GBP GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities A(acc)USD DPAM Equities L US SRI MSCI Index F Ninety One GSF American Fran A Inc USD Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C iShares US Index (IE) Flex Acc USD DPAM Capital B Eqs US Idx F EUR Cap Eurizon Equity USA Z Acc Amundi IS MSCI North America IE-C Pictet-USA Index P USD JPM US Select Equity Plus A (acc) USD JPM US Select Equity D (acc) USD StocksPLUS™ Instl USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc JPM US Equity All Cap C (acc) USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AB Select US Equity S1 USD Acc T. Rowe Price US Eq I USD BGF US Flexible Equity D2 EUR Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C Doubleline Shiller Enh CAPE® I USD Acc Fidelity FAST US I-ACC-USD Wellington US Research Eq D $ Acc Merian North American Equity I USD Acc CSIF (Lux) Equity US Blue DB USD BNP Paribas US Mul-Ftr Eq Cl Acc AZ Fd1 AZ Equity - America A-AZ Fd Acc Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc Polar Capital North American I Amundi Inv US Equity X

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

13,90 11,69

8,92 9,11 8,03 7,93 9,24 8,74 8,16 8,91 8,16 8,65 7,91 6,91 10,66 6,39 7,00 8,16 6,88 7,52 1,56 6,90 6,22

19,21 16,82 13,37 13,07 10,55 10,06 9,74 9,45 9,33 9,32 9,29 9,22 9,11 9,10 8,88 8,65 8,24 7,70 7,69 7,47 7,12 6,94 6,54 6,28 5,89 5,67 5,32 5,27 4,16

20,89 19,00 15,95 14,70 15,36 17,37 16,97 17,31 17,54 16,93 17,57 17,63 17,95 17,00 18,37 16,94 15,97 15,73 17,79 17,28 19,29 15,02 17,81 18,54 13,20 17,49 18,32 18,46 19,50

USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth A MS INVF US Advantage A Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD AB American Gr Ptf C Acc Seilern America USD U R Artemis Fds (Lux) US Sct B USD Acc MFS Meridian US Concentrated Gr A1 USD Artemis Fds (Lux) US Sct I EUR Acc AB Concntr US Eq S1 USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C Vontobel US Equity I USD ArtemisFds(Lux) US Extd Alpha I EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

22,59 18,14 13,39 15,37 16,50 13,58 15,17 11,85 11,37 11,79 11,05 10,14 11,61 11,58 8,44

28,98 23,09 19,67 19,47 18,24 16,71 15,69 13,72 13,60 13,54 11,96 11,44 10,69 9,92 8,14

17,40 18,08 17,09 15,63 15,66 16,88 16,36 17,19 18,60 16,11 15,88 15,26 17,84

EUR EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD

US Equity Large Cap Value Threadneedle US Eq Inc Ins X Inc GBP Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc DPAM Capital B Eqs US Div F EUR Cap JPM US Value D (acc) USD Fidelity America A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

13,30 6,82 6,94 7,06 1,70 0,13

8,85 6,54 6,32 5,65 0,04 -2,65

15,52 12,23 18,42 17,23 18,12 16,29

GBP USD USD EUR USD EUR

11,72 7,90 2,05

11,62 8,94 10,02 9,32

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 103

ANALISI RANKING

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

VOLAT. 3 ANNI

Polar Capital UK Absolute Eq S GBP Controlfida Delta Defensive UCITS A OAKS Emerging and Frontier Opp J USD Acc

ABC ABC ABC

7,05 -0,90

-1,38 -2,30 -5,97

25,79 7,91 19,12

GBP EUR USD

Market Neutral Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BSF European Absolute Return D2 EUR Pictet TR - Agora I EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Consultinvest Market Neutral C Amundi Fds Abs Ret Eurp Eq I EUR C Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,40 2,55 4,01 2,55 1,84 2,09

6,22 4,81 4,06 3,54 1,52 0,63 0,16 0,00 -3,50

7,11 6,72 6,38 6,05 6,09 6,16 7,98 6,56 5,34

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

Multialternative Schroder GAIA Two Sigma Dvrs I Acc USD BNY Mellon Glbl Rl Ret (USD) W Acc HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC NN (L) Alternative Beta I Cap USD Alpi Hedge A LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C DWS Concept Kaldemorgen EUR SC UBAM Multifunds Alternative UC USD BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc Eurizon Absolute Prudent R Acc Planetarium Anthilia White C EUR Pictet TR - Div Alpha I EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C GAM Systematic Alt Rsk Pre Instl USD Acc Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD Helium Fund Selection A-EUR Fonditalia Dynamic Allocation Mlt-Asst R Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc LFIS Vision UCITS Premia IS EUR Pharus SICAV Avantgarde C EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,87 3,73 3,15 2,54 2,45 2,43 2,24 1,99 1,12 0,99 0,75 0,55 0,52 0,42 0,20 0,06 0,01 -0,14 -1,30 -2,91 -3,03 -6,53

5,61 6,45 7,36 5,67 6,45 7,87 8,76 8,19 5,57 8,65 5,78 6,75 6,30 7,93 4,53 5,34 11,51 7,20 8,80 6,79 8,75 14,25

USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Aggressive Allocation MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD JSS Thematic Eq Glb Real Ret P EUR acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A BL-Global 75 B EUR UniRak Nachhaltig A BSF Managed Index Port Growth D5 EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Eurizon Manager Selection MS 70 First Eagle Amundi International AU-C UBS (Lux) SF Growth (CHF) Q-acc Lazard Patrimoine Croissance C Eurizon Progetto Italia 70 PIR BG Selection JPM Best Ideas AX Pramerica Sicav Obiettivo Equilibrio I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

-0,80

9,39 7,25 7,13 4,78 4,72 3,76 3,72 2,82 0,42 0,42 0,07 -0,40 -1,72

5,36 7,25 12,40 7,46 10,06 12,61 9,78 12,24 13,26 11,57 11,24 13,60 13,66

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR EUR EUR EUR

Allocation Miscellaneous GS US RlEstt Bal I Acc USD JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND ASI Progetto Azione Megatrend (II) E ASI Progetto Azione Millennials E EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Sviluppo Oriente E ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,01 1,70

4,08 0,95

11,84 13,67

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Cautious Allocation PBFI Access Capital Presv (USD) C (acc) UBAM Multifunds Allocation 30 IC USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Dachfonds Südtirol I T Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C Nordea 1 - Balanced Income BI EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) FvS - Multi Asset - Defensive IT Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Eurizon Diversificato Etico Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR Etica Rendita Bilanciata I BSF European Select Strategies D2 EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

3,10

3,89 3,87 3,15 3,13 2,70 2,24 2,15 2,06 1,82 1,70 1,58 1,54 1,47 1,45 1,45 1,41

4,41 6,63 4,29 4,64 5,52 5,17 3,05 4,32 6,44 4,47 4,93 3,82 2,90 4,92 5,37 6,11

USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

11,74 -0,69

16,83 21,05

USD USD

US Equity Small Cap Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms I EUR Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD

ABC ABC ABC

10,90 10,08 9,93

11,07 10,90 10,73

21,89 22,53 19,06

EUR USD USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,05 3,87 5,92 3,91 1,96 3,59

0,71 1,03 0,74 -0,35 -0,01

6,39 5,05 4,75 4,19 3,08 2,90 2,58 1,48 1,19 0,99 0,94 0,92 0,84 0,08 -0,49 -0,66 -0,90 -2,61

11,11 7,85 6,79 6,86 10,39 11,12 8,35 7,79 4,97 7,82 6,98 6,43 5,88 6,45 6,12 6,76 6,31 8,90

USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR

Commodities Broad Basket LO Funds Cmdty Risk Premia USD NA Raiffeisen-Active-Commodities R VT

ABC ABC

-4,25 -5,34

-2,79 -3,11

13,14 16,74

USD EUR

Alternative Miscellaneous Lyxor Epsilon Global Trend I Alma Platinum Quantica Mgd Futs I3C-E Lumyna Ramius Merger Arb USD D Acc Fort Global UCITS Contrarian B EUR Acc GS Alternative Trend I Acc USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

3,45

2,49 -0,16 1,19

5,36 5,31 2,41 1,75 1,27 0,93

11,41 14,45 7,26 9,54 7,88 7,27

EUR EUR USD EUR USD EUR

Cautious Allocation Soprarno Inflazione Più A

ABC

1,45

0,35

8,20

EUR

Currency Neuberger Berman Divers Ccy USD I Acc

ABC

0,98

1,23

1,26

USD

Global Macro PrivilEdge H2O Hi Con Bds I EUR UH A H2O Multibonds REUR C JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR H2O Allegro EUR-I C H2O Adagio EUR-I C Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

11,26 2,06 5,22 8,30 3,18 2,14

7,57 5,47 3,40 2,58 2,56 2,20 1,38

18,13 30,64 8,85 8,61 36,17 10,18 10,81

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Long/Short Equity Pictet TR - Mandarin P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp Abs Alp XGH JPM US Hedged Equity C (acc) USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Jupiter Europa D USD B Acc HSC Man GLG Eurp Mid-Cap Eq Alt IN H $ Acc Pictet TR - Atlas I EUR Pictet TR - Corto Europe I EUR Lazard European Alt C Acc EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

104 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

3,09 3,69 5,24 2,56 2,52 1,48 0,42 1,60 0,14 0,40 0,70 0,19 -1,89

7,17

2,99 3,73 1,56

VOLAT. 3 ANNI

MARCHIO

2,85

Long/Short Credit L&G Absolute Return Bond Plus Z USD Acc DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Legg Mason WA Mcr OppBd A USD Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Janus Henderson Abs Ret Inc I USD Acc PIMCO GIS Credit Opps Bd Instl Acc con la collaborazione Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E di allfunds M&G (Lux) Absolute Return Bond CI EURAcc Eurizon Opportunità Obblig Flessibile RD Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Eurizon Bond Flexible R EUR Acc Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR BSF Fixed Income Strategies D2 EUR Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E Arca Bond Flessibile P Allianz Credit Opportunities AT EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

FONDO

ABC ABC

2,51 2,01 1,65 2,62 2,38

DATI AL 26 GIUGNO 2020

VALUTA

US Equity Mid Cap BL-American Smaller Companies B USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $

Convertibles Shenkman Global Cnvrt Bd A Instl $UnHAcc Schroder ISF Glb Convert Bd A Acc USD CQS Global Convertible UCITS C $Hdg Acc CS (Lux) AgaNola Glb Convert Bd FB USD JPM Global Convert (EUR) A (dist) USD interviste UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Steve Waygood, aviva inveStorS Tyndaris Global Convertible Si EUR H Acc michele quinto, franklin templeton Macquarie Global Convertible I EUR acc business Groupama Convertibles ID l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia NN (L) Glb Convert Opps I Cap EUR H i negli ultimi cinque anni FvS Global Convertible Bond EUR IT gestione G Fund European Convertible Bd IC EUR come è cambiata l'aSSet allocation Dynasty Global Convertibles B EUR in portafoglio Salar C1 GBP Distr Inc Pensioni Jupiter Global Convert I EUR Acc le miSure covid adottate dai SiStemi BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C di Welfare italiani UniInstitutional Convertbls Prot EUR A UBS (Lux) BFConvert Eurp EUR Q EUR Inc

numero 42 LugLio / agoSto 2020

MARCHIO

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

3,40 3,27 3,22 2,88 2,46 1,91 1,89 1,06 0,66 0,49 0,45 0,43 0,35 0,26 -0,63 -2,76

4,72 1,91 10,07 5,67 1,90 6,47 6,59 8,22 7,53 6,55 7,62 6,39 6,51 7,35 8,09 10,58

USD USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

8,63 8,41 6,85 6,76 5,96 2,02 1,88 1,76 0,54 0,26

7,67 10,03 8,09 4,33 3,52 10,73 6,11 6,13 3,32 3,32

USD GBP USD EUR USD USD USD EUR EUR EUR

0,28 -0,37

3,51 2,02 2,26 2,20 2,95 0,25 1,07 0,50 1,13 1,13 0,59 0,93 0,32 3,20 -0,46 -0,67 -0,93 -0,26

8,21 4,73 5,47 3,68 4,34 4,31 4,78 2,93 2,11 1,60 2,20

2,78 3,65 2,55 3,11 2,55 1,67 3,10 1,86 1,32 1,29 2,15

VALUTA

I FONDI CON MARCHIO FUNDSPEOPLE 2020 FONDO

MARCHIO

BSF Managed Index Port Defesv D5 EUR Anima Crescita Italia F Pramerica Sicav Social 4 Future A New Millennium Balanced World Cnsrv I Eurizon Manager Selection MS 10 Candriam SRI Defesv Ast Allc I EUR Acc DPAM L Patrimonial F Eurizon Manager Selection MS 20 Ellipsis European Credit Allocation SEUR Lazard Patrimoine PC EUR Raiffeisenfonds-Sicherheit VT SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C Anima Sforzesco Plus F BancoPosta Selezione Attiva DGC Horizonte P EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A Nextam Partners Obbligazionario Misto M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc UBS (Lux) SS Income (EUR) Q-acc Amundi Rendement Plus M C Arca Obbligazioni Europa Eurizon Obiettivo Valore Amundi Primo Investimento E Pramerica Sicav Global Multiasset 15 A DPAM L Global Target Income B Amundi ESG Selection Classic Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR Raiffeisen-Portfolio-Solide VT Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Amundi Risparmio Italia A Eurizon Conservative Allc R EUR Acc AXAWF Defensive Optimal Income F Cap EUR Eurizon PIR Italia 30 PIR Eurizon Progetto Italia 20 PIR Arca Economia Reale Bilan Italia 30 PIR EdRF Income Europe Ia EUR Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret G EUR C Fundquest Patrimoine P M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc BNPP Moderate - Focus Italia I DNCA Invest Eurose A EUR Mediolanum Flessibile Sviluppo Italia L Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D Anima Vespucci F BGF Global Conservative Income D2 EUR Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B FvS Multiple Opportunities II IT PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT EIS Flexible Beta 6 I Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus I VT Sidera Funds Equity Global Leaders B Acc EIS Flexible Plus 7 I Cap LO Funds All Roads EUR NA Tikehau Income Cross Assets P EIS Flexible Plus 3 I Euromobiliare Science 4 Life A Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Pramerica Sicav Global Dynamic Allc I EIS Tactical Global Risk Control I Mediolanum BB US Coupon Strgy Collct LA Invesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc Odey Opportunity I EUR Acc Eurizon Dynamic Asset Allocation Z Acc Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Kames Global Diversified Gr EUR B Acc EIS Flexible Plus 4 I Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Interfund System Evolution BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Epsilon Fund Q-Flexible I EUR Acc Raiffeisen-Income I VTA EIS Multiasset Risk Overlay I EIS Flexible Beta 5 I BNL Assetto Dinamico AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

2,12

0,93 1,55 0,89 1,34 1,51 1,62 1,60 1,14 1,13 2,28

0,76 1,42 0,94 1,26 2,10 1,00 0,83 1,50

1,50 -0,27 0,77 0,35 1,14

1,19 -0,51 -0,72 0,34 -1,05 -0,89

6,02 5,31 3,45 2,63

3,04 1,93 1,12 1,97 1,66

2,48 2,93 1,58 2,09 -0,12 0,24

2,51 1,74 1,81 0,71

0,88 1,17 1,07

VOLAT. 3 ANNI

DATI AL 26 GIUGNO 2020

VALUTA

FONDO

MARCHIO

Fonditalia Constant Return T DPAM Asymmetric L Diversified F EUR Cap Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc EIS Eurozone Asymmetric Strategy I SUMUS Strategic Large EUR Sub B Cap MS INVF Global Balanced Z EIS Flexible Plus 6 I Cap Uni-Global Cross Asset Navigator RAH-EUR MS INVF Global Balanced Income Z JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Allianz Europe Income and Gr AM EUR Sextant Grand Large A M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc Mediolanum BB European Cpn StrgyCol LA AZ Fd1 AZ Eq Global Infras A-AZ Acc AZ Fd 1 AZ Allc PIR ITA Excl70% AAZ Fd EIS Flexible Equity Strategy 2 I EIS Flexible Equity Strategy 3 I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A USD Acc Acatis Gané Value Event Fonds A Man AHL TargetRisk I H EUR T. Rowe Price Glb Alloc I USD Capital Group Global Allc (LUX) Z BGF ESG Multi-Asset D2 EUR BGF Global Allocation D2 EUR Allianz Income and Growth AT H2 EUR BL-Global 50 B EUR JPM Global Balanced C (acc) EUR FvS Multi Asset - Balanced IT AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist MFS Meridian Diversified Income I1 USD DPAM HORIZON B Balanced Conserv F L&G Diversified EUR Z EUR Acc NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Investimenti Strategici C Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR BlackRock Multi Asset Bal Sel D Acc EUR Eurizon Manager Selection MS 40 DPAM L Balanced Conservative Sust B BSF Managed Index Port Mod D5 EUR Pramerica Sicav Global Stars A Pramerica Sicav Obiettivo Controllo A SWC (LU) PF Resp Balance (EUR) AT Amundi SecondaPensione Sviluppo Ruffer Total Return Intl C EUR Cap Mediolanum Ch Provident 2 SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C Kames Global Diversified Inc EUR C Acc Etica Bilanciato R Core Series - Core Target Alloc 50 Invesco Global Income C EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR BancoPosta Mix 3 A PrivilEdge DPAM Eurp RE M EUR Cap BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H Anima Visconteo Plus F Arca Economia Reale Bilan Italia 55 PIR First Eagle Amundi Income Builder AE-QD Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Eurizon Progetto Italia 40 PIR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Core Series - Core MA Inc E EUR ND CPR Invest Reactive A Acc Nordea 1 - Stable Return BP EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc Amundi Valore Italia PIR B AS SICAV I Dvrs Gr I Acc EUR Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Pramerica MITO 50 P JPM Global Income D (div) EUR Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Piano Bilanciato Italia 50 A AZ Fd1 Equity Options A-AZ Fd Acc Generali Global Multi Asset Inc BX Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C Anima Magellano F BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc

1,31 1,28 1,28 1,19 1,12 1,11 1,11 1,04 1,03 1,02 0,99 0,97 0,87 0,82 0,82 0,70 0,65 0,58 0,45 0,31 0,25 0,25 0,24 0,23 0,08 0,08 0,03 -0,04 -0,06 -0,06 -0,07 -0,21 -0,23 -0,38 -0,44 -0,69 -1,12 -1,24 -1,45 -1,72 -1,86 -2,22 -2,97 -3,32

6,13 8,88 6,48 4,70 4,44 4,34 5,10 5,72 4,68 6,64 4,80 5,00 8,72 6,73 3,83 5,38 6,84 5,62 5,57 7,01 5,76 6,14 8,06 2,84 4,15 4,29 7,33 4,41 7,52 5,75 10,24 6,49 5,67 4,96 7,49 6,29 7,95 8,13 6,22 5,63 8,63 8,77 7,63 8,86

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF

7,35 4,97 3,36 3,33 3,27 3,06 2,88 2,75 2,70 2,34 2,23 2,16 1,96 1,96 1,87 1,75 1,75 1,71 1,67 1,55 1,53 1,31 1,20 1,10 0,87 0,70 0,66 0,63 0,63 0,48 0,31 0,29 0,27 -0,04

7,99 8,63 4,87 8,82 3,56 5,52 6,59 3,35 5,41 5,14 3,24 7,33 12,89 9,28 7,36 8,33 7,82 10,53 5,34 7,03 9,24 10,53 8,45 7,10 8,13 5,59 7,85 8,94 8,59 3,74 3,26 7,75 9,31 6,77

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

RENDIMENTO ANNUALIZZATO 5 ANNI 3 ANNI

VOLAT. 3 ANNI

-0,08 -0,11 -0,22 -0,33 -0,39 -0,46 -0,64 -0,81 -1,13 -1,14 -1,45 -1,66 -2,05 -2,38 -2,44 -3,09

5,13 4,88 8,41 13,74 7,57 7,59 7,57 6,01 10,76 6,73 6,60 8,64 10,69 6,07 11,60 9,76

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

7,70 7,29 7,23 5,73 5,01 4,96 4,41 3,67 3,59 3,28 3,04 2,94 2,93 2,78 2,76 2,69 2,46 2,38 2,34 2,27 2,14 2,05 2,03 1,91 1,70 1,61 1,58 1,45 1,44 1,35 1,14 1,07 1,02 0,98 0,98 0,79 0,59 0,34 0,32 0,27 0,18 0,14 0,12 0,02 -0,36 -0,75 -0,77 -0,78 -0,79 -0,92 -1,04 -1,08 -1,09 -1,26 -1,30 -1,57 -1,86 -2,01 -4,08

10,03 12,00 8,09 10,33

USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

0,07 0,20 1,11 0,45

-0,48 0,21 0,12 -0,58 2,36 -0,04

6,58 6,33

5,28 3,54 3,90 3,52 2,65 3,30 4,30 2,97 2,84 2,83 3,75 3,64

3,19 2,12 2,31 2,95

1,84 2,40 2,11 1,56 1,47 0,97 2,01 2,45 1,35

1,48

1,71 0,21 1,40 -0,54 1,15 -0,74

1,38 0,28 -0,39

8,06 10,41 12,55 5,38 8,31 8,39 7,57 8,18 7,88 9,01 6,34 10,12 5,72 7,08 8,38 8,84 7,33 7,11 9,72 7,19 5,76 8,02 6,25 8,06 7,74 9,11 11,16 9,36 8,82 11,07 9,04 7,14 11,48 7,91 7,36 9,63 9,84 9,06 10,08 8,71 6,36 4,87 6,56 8,62 8,52 11,03 12,44 8,78 10,36 12,28 5,51 11,40

VALUTA

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 105

CON STILE LIFESTYLE

di Monica Defend

interviste

TEMPO DI MARE...

Steve Waygood, aviva inveStorS michele quinto, franklin templeton business

PENSANDO ALLA NEVE

l'evoluzioe dei fondi chiuSi in italia negli ultimi cinque anni gestione

come è cambiata l'aSSet allocation in portafoglio Pensioni

le miSure covid adottate dai SiStemi di Welfare italiani

numero 42 LugLio / agoSto 2020

Il cambiamento ci rende flessibili

Investing for a world of change

L’estate è ormai nel pieno, ma in questo anno così straordinario il pensiero corre ai mesi passati in una dimensione differente dalla normalità in cui molte delle nostre abitudini e passioni sono state fortemente limitate dall’emergenza sanitaria.

Ex Investec Asset Management

Gli investimenti comportano rischi.

‘C

rooooc’ è il suono dello sci quando schiaccia la neve fresca. Per me, felicità assoluta. E che dire del rumore della con la collaborazione di fune allfunds che scorre sulle rulliere? Ho cominciato a sciare a 10 anni e per fortuna non ho più smesso. Mio papà, per testare il mio genuino interesse per questo sport, mi fece fare una giornata di scaletta a Castaldia (Piancavallo). Una fatica incredibile. Superai il test, conquistai il primo paio di sci, gli scarponi a quattro ganci e il corso di sci. Uno dei vantaggi di crescere a Pordenone è che in mezz’ora sei sugli impianti e da lassù puoi ammirare il campanile di San Marco e la laguna di Venezia. Da allora sono passati un po’ di anni, ho cominciato a lavorare e i 106 FUNDSPEOPLE I LUGLIO / AGOSTO

miei tempi si sono fatti più compressi. Nel frattempo la passione è diventata passione di famiglia, si è evoluta con le salite con le pelli, le discese fuori pista in mezzo al niente se non il bianco all’infinito, le ferrate e le passeggiate estive… Sicuramente è cresciuto in modo esponenziale il valore ‘terapeutico’ dell’andar per monti. Poter spaziare con lo sguardo sulle vette del Monterosa e ammirarne il ghiacciaio riesce sempre a emozionarmi. In questi ultimi due anni la neve fresca arriva sempre più tardi nella stagione e il regalo che mio marito ed io ci facciamo è prendere qualche lezione. Come dice nostro figlio abbiamo una sciata “da anziani” (e pensare che ai “nostri” tempi sci stretti e scodinzolo, anzi ‘curvette’ come dice la nostra allenatrice,

erano un traguardo importante). Con molti tentativi stiamo ancora cercando di dominare la ‘super conduzione’. Montagna è la libertà di spazi sconfinati. Montagna è il confronto con qualcosa che è talmente più grande di noi da essere rispettato sempre. Montagna è il rifugio e le risate con gli amici. Le tre cose sono compenetrate, è solo la loro proporzione che viene ricalibrata nel tempo (ops, deformazione professionale!). Vi confesso un piccolo segreto su una pratica che mi hanno insegnato. Quando sono davvero in difficoltà psicologica, mi tocco il lobo destro. La mia mente va automaticamente al Sasso Lungo e al Sasso Piatto per come le ho viste dall’Alpe di Siusi. È la mia ancora… e funziona!

LIBERTÀ E RISPETTO “La montagna è spazi sconfinati e il confronto con qualcosa di estremamente più grande di noi”

LUGLIO / AGOSTO I FUNDSPEOPLE 107

Proiettarsi nel futuro

PUBBLICITÀ - MESSAGGIO PER INVESTITORI PROFESSIONALI

con i Lyxor ETF Tematici

La nuova gamma di Lyxor ETF Tematici quotata su Borsa Italiana consente di puntare sullo sviluppo di cinque grandi temi del futuro: Digital Economy, Disruptive Technology, Future Mobility, Smart Cities e Millennials. ISIN

Ticker di Bloomberg

Lyxor MSCI Digital Economy ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678878

EBUY

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Disruptive Technology ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023678282

UNIC

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Future Mobility ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679090

ELCR

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Smart Cities ESG Filtered (DR) UCITS ETF1

LU2023679256

IQCT

Fisica

0,15%

0,45%

Lyxor MSCI Millennials ESG Filtered (DR) UCITS ETF

LU2023678449

MILL

Fisica

0,15%

0,45%

Nome dell’ETF

Tipologia di replica

TER attuale (temporaneo)2

TER obiettivo2

Per ciascun ETF, i relativi indici sottostanti sono: MSCI ACWI IMI Digital Economy ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF ISIN LU2023678878) ; MSCI ACWI IMI Disruptive Technology ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678282) ; MSCI ACWI IMI Future Mobility ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679090) ; MSCI ACWI IMI Smart Cities ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023679256) ; MSCI ACWI IMI Millennials ESG Filtered Net Total Return Index (per l’ETF con ISIN LU2023678449).

2 Fonte: Lyxor, dato al 13/04/2020. Il TER obiettivo è pari allo 0,45% annuo ed è stato ridotto in via temporanea allo 0,15% annuo fino a Settembre 2021. Il costo totale annuo dell’ETF (TER - Total Expense Ration) non include i costi di negoziazione del proprio intermediario di riferimento, gli oneri fiscali ed eventuali altri costi e oneri.

Il futuro dell’investimento inizia qui L’intera gamma dei Lyxor ETF Tematici è disponibile al link: www.lyxoretf.it/thematics Contatti: www.lyxoretf.it | info@ETF.it | 800 92.93.00 | Consulenti 02 89.63.25.00 | Istituzionali 02 89.63.25.28 | LYXOR <GO> I Lyxor ETF citati sono Fondi o Sicav francesi o lussemburghesi, gestiti da Lyxor International Asset Management (qui per brevità “Lyxor”), i cui prospetti sono stati approvati dalla AMF o dalla CSSF. Per la data di approvazione si rinvia ai Prospetti. Il valore degli ETF citati può aumentare o diminuire nel corso del tempo e l’investitore potrebbe non essere in grado di recuperare l’intero importo originariamente investito. Questo messaggio pubblicitario è destinato a investitori classificati come “controparti qualificate” o “investitori professionali”, ai sensi della Direttiva 2014/65/UE (MiFID II) e non costituisce sollecitazione, offerta, consulenza o raccomandazione all’investimento. Prima dell’investimento negli ETF citati si invita l’investitore a contattare i propri consulenti finanziari, fiscali, contabili e legali e a leggere i Prospetti, i “KIID” e i Documenti di Quotazione, disponibili sul sito www.lyxoretf.it e presso Société Générale, via Olona 2, 20123 Milano, dove sono illustrati in dettaglio i meccanismi di funzionamento, i fattori di rischio, i costi e il regime fiscale dei prodotti.