Rivista FundsPeople Italia n. 44 Ottobre 2020

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

con la collaborazione di allfunds

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

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F O N D I T E M AT I C I Capitale a rischio. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare e un investitore può anche non riottenere la somma investita.

AVVERTENZA: prima dell’adesione leggere attentamente il prospetto e il documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (“KIID”), i quali sono stati debitamente pubblicati, in lingua italiana, presso la Consob e sono disponibili presso i soggetti collocatori, nonché sul sito www.fidelity-italia.it. Se non altrimenti specificato, i commenti sono quelli di Fidelity. Queste informazioni non devono essere riprodotte o circolarizzate senza autorizzazione preventiva. Fidelity fornisce esclusivamente informazioni sui suoi prodotti e non offre consulenza sugli investimenti basata su circostanze individuali, salvi i casi in cui ciò stato specificamente concordato da una società autorizzata in una comunicazione formale con il cliente.

Fidelity International si riferisce al gruppo di società che compone l‘organizzazione globale di gestione di investimenti che fornisce informazioni su prodotti e servizi in determinate giurisdizioni, ad eccezione dell‘America settentrionale. Questa comunicazione non è diretta e non deve essere diretta a persone residenti negli Stati Uniti o ad altri soggetti residenti in paesi dove i fondi non sono autorizzati alla distribuzione o dove non è richiesta alcuna autorizzazione. Salva espressa indicazione in senso contrario, tutti i prodotti sono forniti da Fidelity International e tutte le opinioni espresse sono di Fidelity International. Fidelity, Fidelity International, il logo di Fidelity International e il simbolo „F“ sono marchi registrati da FIL Limited. Vi invitiamo ad ottenere informazioni dettagliate prima di prendere decisioni di investimento. Tali decisioni devono basarsi sul Prospetto in vigore e sul documento contenente informazioni chiave per gli investitori (KIID), disponibile assieme alla relazione annuale e semestrale senza costi presso i nostri distributori, presso il nostro Centro Europeo di Servizi in Lussemburgo, FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Lussemburgo. Fidelity Funds „FF“ è una società di investimento a capitale variabile (OICVM) di diritto Lussemburghese multicomparto e con più classi di azioni. Il presente materiale è pubblicato da FIL Luxembourg) S.A., autorizzata e regolamentata dalla CSSF (Commission de Surveillance du Secteur Financier). CL20082102-2102

44 I ottobre 2020

Edi to rialE i

l’anno d’oro dEllE fondazioni

Dal rapporto annuale aCrI sI nota Come Il 2019 abbIa vIsto CresCere Il patrImonIo Delle fonDazIonI DI orIgIne banCarIa, Con I proventI Che balzano a 2,6 mIlIarDI (+140%). ma non è tutto oro quel Che luCCICa.

l 2019 è stato un anno straordinario per i bilanci delle fondazioni di origine bancaria, che hanno rafforzato i propri patrimoni grazie alla ripresa dei mercati finanziari, preparandosi meglio alle difficoltà che sta presentando il 2020. Secondo il rapporto annuale dell’ACrI (Associazione di Fondazioni e di Casse di risparmio), le fondazioni italiane hanno continuato nel 2019 a diminuire i legami con le rispettive banche di origine, tant’è che la quota di partecipazione negli istituti è scesa al 12,7% a fine 2019 (contro il 14,2% del 2018).

A livello aggregato, il patrimonio contabile dei bilanci del 2019 è tornato a crescere a 40,3 miliardi (39,6 miliardi a fine 2018), grazie ai proventi che nel 2019 sono raddoppiati a 2.601 milioni (1.081 milioni l’anno precedente). L’incremento dei dividendi (più di 1.500 milioni), certamente, ha dato una grossa mano in questo senso, pesando il 59% sul totale. L’ACrI segnala come questo aumento sia dovuto alle partecipazioni diverse da quelle bancarie. I dividendi dalle conferitarie sono infatti rimasti stabili a 647 milioni, rappresentando meno del 25% del totale. L’avanzo di esercizio, riferimento per le deliberazioni delle erogazioni no profit, cresce a 1.909 milioni (575 milioni nel 2018), anche grazie al contenimento degli oneri complessivi a poco più di 260 milioni. nell’articolo della sezione In primo piano di questa rivista, a pagina 28, un approfondimento sul patrimonio degli investitori istituzionali. le fondazioni confermano quindi il loro impegno a fianco delle comunità del terzo settore nel campo del welfare e non solo, con l’obiettivo di contrastare le disuguaglianze a partire dalla povertà educativa minorile. L’impegno delle fondazioni nei primi mesi di quest’anno si è focalizzato anche in una risposta alla pandemia da Covid-19, con uno stanziamento complessivo da parte degli enti superiore a 80 milioni e con raccolte fondi sui territori che hanno fruttato 50 milioni ai fini di assistenza sanitaria e cura delle fasce deboli.

davide pasimeni

Country head Italy, FundsPeople

Ma non è tutto oro quel che luccica, dal rapporto annuale si evidenzia un prelievo fiscale che prosciuga risorse che sarebbero potute spettare alle erogazioni di no profit. Nel 2019 il fardello fiscale ha infatti raggiunto il valore record di 510 milioni (+57% rispetto ai 323 milioni di oneri fiscali del 2018). Questa voce è uno dei motivi per cui si chiede da tempo ai governi di rivedere la tassazione sui dividendi, maggiormente penalizzante per gli enti bancari rispetto a quelli commerciali. Qualcuno ascolterà, finalmente? ottobre I Fundspeople 3

in di ce 44 I ottobre 2020

con tri buti di

42

64

PANORAMA

14 Movimenti nell’industria 16 Il barometro in Italia

TENDENZE

28 Continua a crescere il patrimonio degli investitori istituzionali 34 Il valore del capitale umano nel private equity 38 Sguardo fisso sul lungo termine per superare la crisi 42 Selezionare un fondo ESG è un lavoro di squadra 46 Cresce il ruolo dell’arte nei real asset 50 Una strategia per l’idrogeno per un’Europa climaticamente neutra 54 Alternativi global macro 58 PIR alternativi: le modifiche del Decreto Agosto 60 Brilla il segmento ETC

68

INTERVISTE

76

64 P. Rae (Capital Group) 68 N. Eisinger (Vanguard) 72 P. Gandolfi (Euromobiliare AM SGR) 74 F. Stefanini (Eurizon Capital SGR) 76 P. C. Vaisitti (Gruppo Unicredit) 78 A. Vacca (Gruppo Aviva Italia) 80 G. Solcia (CACEIS Bank, Italy Branch)

ANALISI 82 La lezione di Icaro 86 Alle prese con una crisi di fiducia 92 Il Japan equity 95 Inflazione, il nemico invisibile. È tempo di proteggersi?

80

STILE & VIAGGI 106 Volare per tenere i piedi per terra barbara tagliaferri art & finance coordinator, deloitte italy Cresce il ruolo dell’arte nei real asset Pag. 46

andrea gasPerini head of sustainability and esg observatory, aiaf Una strategia per l’idrogeno per un’Europa climaticamente neutra Pag. 50

4 Fundspeople I ottobre

carlo de luca responsabile asset management, gamma capital markets Alternativi global macro Pag. 54

sebastiano sciliberto partner, eversheds sutherland PIR alternativi: le modifiche del Decreto Agosto Pag. 58

anais gfeller, cfa senior analyst, allfunds Il Japan equity Pag. 92

denis manzi, cfa head of asset management, banca di san marino Inflazione, il nemico invisibile. È tempo di proteggersi?

Pag. 95

antonio de negri ceo, cirdan capital managament Volare per tenere i piedi per terra Pag. 106

TESTATO

SOTTO PRESSIONE Gli ETF a reddito fisso iShares hanno offerto agli investitori liquidità e price discovery quando ne hanno avuto più bisogno.* Investi in qualcosa di più grande.

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il periodo di stress sui mercati, gli ETF a reddito fisso UCITS di iShares hanno scambiato a una media di USD 17,5 mld (21 feb-20 mar 2020), oltre il doppio rispetto alla media settimanale del 2019, pari a USD 7,8 mld. Tutti gli importi sono espressi in $USD. Sino al 31 dicembre 2020, pubblicato da BlackRock Advisors (UK) Limited, autorizzata e disciplinata dalla Financial Conduct Authority ('FCA').

Sede legale: 12 Throgmorton Avenue, Londra, EC2N 2DL. Tel: +44 (0)20 7743 3000. Registrata in Inghilterra e Galles al n. 00796793. Le conversazioni telefoniche vengono di norma registrate per tutelare l'utente. Fare riferimento al sito della Financial Conduct Authority per l’elenco delle attività autorizzate svolte da BlackRock. A partire dal 1 gennaio 2021, nell'eventualità che il Regno Unito e l'Unione Europea non raggiungano un accordo che consenta alle società britanniche di offrire e fornire servizi finanziari nello Spazio economico europeo, si riterrà che il presente materiale sia emesso da: (iii) BlackRock Advisors (UK) Limited al di fuori dello Spazio economico europeo; e (iv) BlackRock (Netherlands) B.V. nello Spazio economico europeo, BlackRock (Netherlands) B.V. è autorizzata e disciplinata dalla Netherlands Authority for the Financial Markets ('AFM'). Sede legale: Amstelplein 1, 1096 HA, Amsterdam, Tel: 020 – 549 5200, Tel: 31-20-549-5200.

N. iscrizione al registro delle imprese 17068311 Le conversazioni telefoniche vengono di norma registrate per tutelare l'utente. © 2020 BlackRock, Inc. Tutti i diritti riservati. 1335005.

el en co iNDiCE DEllE soCiEtÀ

44 i ottobrE Abc Aberdeen Standard Inv. 7, 11, 16, 52, 92 ACATIS Investments 82 AcomeA SGR 16 Adi Dassler (Family Office) 10 Agora Investments SGR 16 Allfunds 14, 48 Allianz (Gruppo) 16, 20 Allianz Bank Finacial Advisors 20 Allianz GI 14 Amundi Group 10, 16 Amundi SGR 16, 40 Anima Holding 16 Arca Fondi SGR 16 ArTactic 46 Asset Management One Int. (AMOI) 14 Associazione di Fondazioni e di Casse di Risparmio (ACRI) 30 Associazione Italiana del Private Equity, Venture Capital e Private Debt (AIFI) 34 Associazione Italiana per l’Analisi Finanziaria (AIAF) 50 Associazione Nazionale fra le Imprese Assicuratrici (ANIA) 30 Assogestioni 16 Assoreti 20 Aviva Investors 16 Aviva Italia (Gruppo) 78 AXA IM 16, 82 Azimut (Gruppo) 16 Azimut CM SGR 20 Banca di San Marino 95 Banca Generali 42 Banca Intermobiliare (Gruppo) 14 Banco BPM 16 Banque de Luxembourg Investments 92 BlackRock 16, 92 Bloomberg 51, 56, 96 BNL - BNP Paribas - Life Banker 20 BNP Paribas (Gruppo) 16, 20 BNP Paribas RE Investment SGR 16

6 Fundspeople I ottobre

BNy Mellon IM 11, 16 Borsa Italiana 60 BPER Banca 16 CACEIS Bank 80 CANDRIAM 16, 86 Capital Group 36, 64 Carmignac 14 Cassa Depositi e Prestiti 31 Ceresio Italia (Gruppo) 16 CheBanca!

14 Cirdan Capital Management 106 ClubDealOnline 14 Columbia Threadneedle Investments 92 Comgest 92 Consultinvest (Gruppo) 20 Consultinvest AM SGR 16 Consultinvest Investimenti SIM 20 COVIP 30 CPR AM 40 Credem (Gruppo) 16, 20, 72 Crédit Agricole (Gruppo) 80 Credit Suisse (Gruppo) 16 Credit Suisse AM 9, 11

DeF DBS Group 11 DBS Securities 11 Degroof Petercam AM 32 Deloitte 46 Deutsche Bank 43 Deutsche Bank (Gruppo) 16 Diaman 16 DWS Group 60, 86 DWS Xtrackers 60 ELEVA Capital 86 Ersel (Gruppo) 16 Eurizon Capital SGR 16, 74, 82 Euromobiliare (Banca) 20 Euromobiliare AM SGR 72 Eversheds Sutherland 58 Fidelity International 16, 45, 82 Fideuram - ISPB 20 Fideuram (Gruppo) 20 Fideuram Investimenti SGR 16, 43 Finanziaria Internazionale 16 FinecoBank 20 Finnat Euramerica (Banca) 16 Flossbach von Storch 82 Fondazione Cariplo 32 Fondazione con il Sud 31 Fondazione Onaosi 31 Fondo Pensione per il Personale del Gruppo Unicredit 76 Franklin Templeton Inv. 11, 14, 16, 87 FundPartner Solutions 82

GHI GAM Investments 92 Gamma Capital Markets 54 Generali (Banca) 16, 20 Gold Bullion Securities 61 Goldman Sachs AM 38 Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co (GMO) 10 Groupama AM SGR 16 HANetf 60 Hedge Invest SGR 16 HSBC Global AM 87 Intermobiliare (Banca) 16 Intesa Sanpaolo Private Banking 20 Invesco 16, 60, 82, 93 Investitori SGR 16 iShares 92

Itinerari Previdenziali IWBank

28 20

JKl J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Jupiter AM Kairos Partners (Gruppo) Kairos Partners SGR KAS BANK KPMG Legg Mason Liontrust AM Lombard Odier Lyxor AM

16 92 92 16 14 80 34 87 42 92 16, 62

Mn M&G Investments 16 MainStreet Partners 14, 43 Man AM 94 Mediobanca (Gruppo) 14, 16 Mediolanum (Banca) 14, 16, 20 Mediolanum International Funds 14, 44 MFS IM 82 Mirabaud (Gruppo) 10 MN (Fondo Pensione) 10 Monte dei Paschi di Siena 16, 20 Montpensier Finance 10 Morgan Stanley (Banca) 16 Morgan Stanley IM 82 Morningstar 82, 86, 92 Nextam Partners SGR 16 NN Investment Partners 10, 16 Nordea AM 82

oPQ Orefici Pensplan Invest Pictet AM Poste Italiane Pramerica SGR Profilo (Banca) Qatar Investment Authority (QIA)

16 16 16 16 45 16 11

RST Razer Fintech Refinitiv Eikon Rothschild & Co AM Sanpaolo Invest SIM Santander Consumer Bank Santander Securities Services Schroders Sella (Gruppo) Société Générale (Gruppo) Soprarno SGR State Street Global Advisors T. Rowe Price

11 66, 87 92 20 80 80 16 16 61 16 16 92

UWXYZ UBI Banca (Gruppo) UBS AM Unicredit Union Capital Group (UCAP) Usonian Investments Vanguard Ver Capital SGR Wellington Managemen Western Asset Widiba (Banca) Winton WisdomTree Investments zenit (Gruppo)

14, 16, 20 16 76 10 10 68, 92 16 14 87 20 97 61 16

Direzione Director, Founder GONzALO FERNáNDEz gonzalof@fundspeople.com Country Head Italy DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com reDazione Chief Editor Italy DAVIDE MOSCA davide.mosca@fundspeople.com Editor, Italy FRANCESCA ANNA CRISPO francesca.crispo@fundspeople.com Editor, Italy FILIPPO LUINI filippo.luini@fundspeople.com Editor, International OSCAR RODRÍGUEz orodriguez@fundspeople.com Editor, International ANA PALOMARES ana.palomares@fundspeople.com Editor, International REGINA RIVERA regina.webb@fundspeople.com anaLiSi Director MARÍA FOLQUÉ mfolque@fundspeople.com Fund Analyst SIMONE VIDOTTO simone.vidotto@fundspeople.com Fund Analyst MIGUEL RÊGO miguel.rego@fundspeople.com Fund Analyst MONTSERRAT FORMOSO mformoso@fundspeople.com Fund Analyst JOEL SILVA joel.silva@fundspeople.com marketing Marketing Manager RAQUEL ALONSO raquel.alonso@fundspeople.com Business Development Manager IÑIGO IMBERT iimbert@fundspeople.com Advertising Support BORJA ANTÓN borja.anton@fundspeople.com Events & Sponsored Contents Manager, Italy GIOVANNA VAGALI giovanna.vagali@fundspeople.com Sponsored Contents Manager, Spain GEMA VELASCO gema.velasco@fundspeople.com Sponsored Contents CRISTINA JAOUEN cristina@fundspeople.com Events Manager, Spain AIDA CISNEROS aida.cisneros@fundspeople.com DiSegno e Progettazione: KEMBEKE funds@kembeke.com FotograFia: GIORGIO FATA giorgiofata@gmail.com traDuzioni: FULLy INVESTED TRANSLATION StamPa: RIVADENEyRA eDitore © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SottoSCrizioni it.fundspeople.com/subscribe-newsletter DePoSito LegaLe M-48220-2008 reDazione miLano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com it.fundspeople.com reDazione maDriD Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com PuBBLiCità publicidad@fundspeople.com

AndrEw MillinGton

Head of UK Equities, Aberdeen Standard Investments

ESG: non una moda ma un modo di essere

In tempi di pandemia, il comportamento delle aziende e le loro credenziali ESG sono stati attentamente valutati da investitori e opinione pubblica. Gli investimenti responsabili e le tematiche ESG erano già un tema in focus nel mondo dell’asset management, ma oggi lo sono ancora di più dato che il Covid-19 rappresenta una delle più grandi sfide socio-economiche dei nostri tempi e reca con sé conseguenze che potrebbero durare per diverso tempo.

Per Aberdeen Standard Investments tuttavia, non si tratta di una moda. Da quasi 30 anni il nostro processo di investimento si basa sull’analisi dei fattori ESG. In particolare il nostro approccio non mira unicamente a distinguere le società “buone” da quelle “cattive”, ma va molto più in profondità. Insieme alla ricerca sui fondamentali, l’analisi ESG di un’azienda ci permette di raccogliere molte informazioni sul suo stato di salute e sulle sue prospettive future.

Siamo convinti che le società che si comportano in modo responsabile e che tengono in considerazione gli aspetti ESG nelle loro attività abbiano maggiori probabilità di offrire rendimenti sostenibili e risultati migliori per tutti. Al giorno d’oggi i fondamentali delle società contano più che mai. Cerchiamo società affidabili e sostenibili con stati patrimoniali solidi, un management forte e ottime credenziali ESG. Così facendo gestiamo

in modo più rigoroso il rischio di investimento e possiamo detenere società in portafoglio in grado, non solo di sopravvivere all’attuale crisi, ma anche di prosperare negli anni a venire.

Il nostro obiettivo è quello di assumere il ruolo di azionisti attivi in tutte le società in cui investiamo e ci impegniamo a incoraggiare comportamenti positivi e a garantirne la sostenibilità a lungo termine. Desideriamo aiutare le aziende resilienti di oggi a essere meglio preparate per il domani e, per ottenere questo, esercitiamo se necessario il nostro diritto di voto in merito alle questioni che più contano.

Sfruttando un potente sistema di ricerca copriamo tutto il mercato azionario, il che ci offre una visione allargata sull’universo d’investimento e ci garantisce una

Cerchiamo società affidabili e sostenibili con stati patrimoniali solidi, un management forte e ottime credenziali ESG.

profonda conoscenza dei fondamentali delle società sin dal primo investimento e, non da ultimo, ci permette di assistere quelle aziende che non vantano ancora ottime credenziali ESG, ma che vogliono impegnarsi a migliorarle.

In qualità di asset manager, cerchiamo di incoraggiare, spingere e influenzare le società a comportarsi meglio ma se un’azienda presenta un problematica ESG, non cerchiamo di evitarla pensando che debba essere risolta da altri, bensì cerchiamo di capire come aiutare il management ad affrontare la sfida.

In qualità di investitori responsabili, consideriamo questa collaborazione parte del nostro obbligo di diligenza. Le aziende possono migliorare la redditività, la reputazione e la sostenibilità, fornendo maggiori contributi positivi alla società civile: saranno avvantaggiate nel cammino verso la nuova normalità e al contempo plasmare un futuro più equo e sostenibile.

Le aziende che hanno agito bene e in modo responsabile durante la pandemia saranno ricompensate con una migliore reputazione e una maggiore fidelizzazione dei clienti.

Così facendo vogliamo innescare un circolo virtuoso, aiutare i clienti a trovare opportunità di investimento migliori e dare il nostro contributo per un futuro più sostenibile.

44 I ottobre

i più

News 1. H20 sospende le sottoscrizioni e i rimborsi per alcuni dei suoi fondi

cliccati su Profili più visitati su it.fundspeople.com dal 22 agosto 2020 al 23 settembre 2020.

2. H2O AM spiega perché i suoi fondi sono stati temporaneamente chiusi 3. I fund selector non possono più rinunciare alle analisi ESG 4. Le letture obbligatorie per l’estate consigliate dagli asset manager II

5. Le letture obbligatorie per l’estate consigliate dagli asset manager I 6. Come si sono posizionati i gestori azionari italiani in vista dell’ultimo trimestre I 7. BancoPosta Fondi SGR, come avviene la valutazione di un fondo d’investimento

pROFessiONisti

Didier Saint-Georges Carmignac

Andrea Delitala Pictet AM

Giuseppe Donvito P101

Michael Zanon DIAMAN Sicav

Renato Zaffuto Fideuram AM (Ireland)

Federico Viola State Street

Carlo Giambalvo Zilli La Scala Studio Legale

Anders Madsen Nordea AM

Aletti Gestielle SGR

Anima SGR

8a+ Investimenti SGR

Savills IM SGR

CANDRIAM

H2O AM

Allfunds

AcomeA Breve Termine

H2O Allegro

Eurizon Fund Equity Japan LTE

H2O Multibonds

Fidelity Funds Global Dividend Fund

Nordea 1 Stable Return Fund

sOcietà

Eurizon Capital SGR

pROdOtti

H2O Adagio

Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund

8 Fundspeople I ottobre

anna paola marChi

responsabile della clientela Wholesales, Credit suisse am

Attivo vs Passivo: uno sguardo al 2020

Il 2020 verrà probabilmente ricordato nei libri di storia economica come anno degno di nota. Lo shock vissuto dai mercati e dall’economia globale tra febbraio e aprile 2020 ha evidenziato tutta la potenza di un tipo di crisi sinora mai sperimentata su scala globale: quella sanitaria. Pur non essendo la prima pandemia influenzale a livello globale (ricordiamo la spagnola del ‘18/19, l’asiatica del ‘57/58 e la febbre di Hong Kong del ’68), l’epidemia del COVID-19 è sicuramente il primo evento di questo tipo in un mondo globalizzato.

L’impatto sui mercati finanziari è stato impressionante: dai massimi del 19 febbraio ai minimi di un mese dopo, l’indice globale MSCI World ha perso oltre un terzo del suo valore, con una dispersione record delle performance settoriali1.

Al contempo, anche i mercati obbligazionari sono stati molto turbolenti: dopo una prima reazione cautamente positiva, gli spread degli indici IG globali hanno visto un allargamento di oltre 170 punti.

Un contesto caratterizzato da volatilità e dispersione record delle valutazioni dovrebbe teoricamente essere la migliore condizione per generare alfa, aprendo opportunità e dislocazioni di valore sia nell’azionario che sull’obbligazionario.

In realtà, secondo una ricerca Morningstar, meno della metà dei fondi azionari attivi e solo un terzo dei fondi a reddito fisso attivi hanno superato i loro equivalenti indicizzati durante i primi sei mesi del 2020.

Come infatti si evince dai dati riportati di seguito per alcune asset class “core” sia azionarie che obbligazionarie, il “success rate” del 2020 dei fondi attivi è stato intorno al 40% per l’azionario e intorno al 20% per l’obbligazionario.

La peggior performance relativa dei fondi attivi obbligazionari con tutta probabilità è stata dovuta al fatto che essi sono tipicamente maggiormente esposti al rischio di credito e illiquidità rispetto a fondi passivi ed ETF, spesso nella ricerca di un extra-rendimento in titoli non inclusi nel benchmark. Questa caratteristica ha probabilmente reso più difficoltoso e costoso realizzare alcune porzioni del portafoglio durante i pesanti rimborsi di marzo/aprile, giustificando almeno parzialmente le performance poco brillanti.

Più in generale, la performance media nel 2020 dei fondi indicizzati è stata superiore a quella dei fondi attivi a dispetto, come dicevamo, di un anno che in ragione della volatilità e dei ribassi di mercato

offriva opportunità di differenziazione dai benchmark e quindi di generazione di alfa straordinari.

Spostando la lente dell’analisi a un arco temporale di 10 anni, la percentuale di successo dei manager attivi è stata inferiore al 25% in quasi due terzi delle asset class considerate.

In alcuni casi, i fondi attivi sono andati meglio in categorie regionali molto specifiche. Ad esempio, quelli delle categorie Morningstar a media capitalizzazione del Regno Unito e Danimarca hanno costantemente superato i loro concorrenti a gestione passiva.

Un altro fattore da considerare sui 10 anni è il tasso di sopravvivenza dei fondi rispetto all’insieme iniziale. Il confronto dei tassi di mortalità tra fondi attivi e passivi mostra che questi ultimi hanno

avuto maggiori probabilità di sopravvivenza a lungo termine. Tale dinamica, naturalmente, è fortemente influenzata dalle performance storiche.

Anche le percentuali di successo dei gestori attivi del reddito fisso sono state basse: negli ultimi dieci anni, meno di un quarto è riuscito a vivere e superare i propri competitor passivi in 10 delle 14 categorie che abbiamo analizzato.

Sebbene il futuro sia indecifrabile, in passato sono state proprio le fasi di grande incertezza - come quella attuale - a offrire il terreno più fertile alla gestione attiva. L’evidenza empirica, in questa prima parte del 2020 sconfessa questa tendenza e si conferma invece la difficoltà da parte della gestione attiva tradizionale di generare extrarendimento sia rispetto ai benchmark che rispetto agli strumenti di replica passiva.

1. Dati in euro.

Exhibit 20. global EmErging markEts active funds period

passive funds

asset-Weighted performance

# at Beginning Surviviorship # at Beginning Surviviorship Active (%) of Period Rate (%) of Period Rate (%)

Equal- Weighted performancce

Passive (%)

Active (%)

Passive (%)

Active Succcess Rate (%)

Ytd

582

97.4

105

96.2

-12.9

-11.9

-13.4

-12.9

41.8

1-Year

565

90.6

99

94.9

-4.3

-1.4

-3.8

-4.7

49.9

88.5

1.1

3.4

3-Year

79.8

87

1.1

1.7

5-Year

535

69.7

71

81.7

1.9

4.1

2.4

2.6

29.0

10-Year

353

535

58.6

21

76.2

3.3

2.7

2.8

2.7

30.6

30.3

Exhibit 21. global largE-Cap blEnd active funds period

passive funds

asset-Weighted performance

# at Beginning Surviviorship # at Beginning Surviviorship Active (%) of Period Rate (%) of Period Rate (%)

Equal- Weighted performancce

Passive (%)

Active (%)

Passive (%)

Active Succcess Rate (%)

Ytd

1431

97.6

195

98.5

-8.3

-7.9

-9.6

-8.0

40.7

1-Year

1769

95.0

208

95.7

10.8

6.7

2.1

4.2

31.3

3-Year

1628

82.4

161

87.0

8.0

8.7

4.3

7.1

17.4

5-Year

1464

72.7

133

78.9

8.0

9.0

4.7

7.7

13.6

10-Year

1442

48.1

62

54.8

11.5

11.9

7.2

10.1

6.8

Exhibit 55. EUr divErsifiEd bond active funds period

passive funds

asset-Weighted performance

# at Beginning Surviviorship # at Beginning Surviviorship Active (%) of Period Rate (%) of Period Rate (%)

Equal- Weighted performancce

Passive (%)

Active (%)

Passive (%)

Active Succcess Rate (%)

Ytd

590

98.5

10

100.0

-2.0

-1.7

-2.7

-1.7

26.1

1-Year

611

94.6

10

100.0

1.4

0.1

0.2

0.9

26.5

3-Year

645

83.1

6

100.0

1.6

2.6

1.0

2.5

11.8

5-Year

698

71.9

5

80.0

1.7

2.7

1.3

2.4

13.2

10-Year

716

50.3

8

37.5

2.6

3.5

2.2

3.6

8.1

Exhibit 59. global bond active funds period

passive funds

asset-Weighted performance

# at Beginning Surviviorship # at Beginning Surviviorship Active (%) of Period Rate (%) of Period Rate (%)

Equal- Weighted performancce

Passive (%)

Active (%)

Passive (%)

Active Succcess Rate (%)

Ytd

276

97.1

35

100.0

-0.2

0.7

-0.8

1.2

21.4

1-Year

312

93.9

34

97.1

1.7

4.0

2.3

3.6

34.3

3-Year

322

82.3

31

83.9

0.8

3.3

2.0

3.0

29.5

5-Year

303

75.9

30

73.3

0.3

3.1

2.0

3.1

18.5

10-Year

237

54.9

16

81.3

3.7

2.3

2.6

2.1

33.8

Fonte: Morningstar Direct. Dati al 30 giugno 2020.

PANORAMA radar

Stati Uniti UCaP gestirà il patrimonio degli ‘adidas’

Union Capital Group, società con sede a New York che offre soluzioni di investimento per banche private e investitori istituzionali, sarà il nuovo family office della famiglia del marchio Adidas. L’operazione consolida completamente il family office Adi Dassler, degli eredi del colosso dell’abbigliamento, nelle attività di UCAP.

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali

NN Investment Partners ha unito le forze con MN, tra i maggiori gestori di fondi pensione olandesi. Il team sul debito emergente di MN sarà trasferito a NN IP, compresi gli asset gestiti (circa quattro miliardi di dollari a fine agosto).

Il trasferimento consentirà alle due società di integrare le competenze e sviluppare nuove soluzioni di investimento integrate ai criteri ESG.

Stati Uniti GMO acquisisce una boutique giapponese Grantham, Mayo, Van Otterloo & Co (GMO), casa di gestione globale con base a Boston, ha acquisito Usonian Investments, società giapponese con focus sull’azionario value, con circa un miliardo di dollari di masse e uffici a Chicago e Tokyo. Nei piani di GMO l’ampliamento della propria offerta con soluzioni dedicate all’equity del Paese del Sol Levante.

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

PaeSi BaSSi nn iP cresce nel debito emergente

Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

FranCia amundi investe in boutique Sri

Amundi ha acquisito il 25% di Montpensier Finance, tramite un aumento di capitale di quest’ultima. La boutique parigina, specializzata in SRI, gestisce due miliardi di euro in azioni europee, obbligazioni convertibili e fondi diversificati. Per Amundi si tratta di un investimento strategico in un gestore premium. Montpensier punta, invece, allo sviluppo internazionale.

BraSiLe Mirabaud si espande nel mercato Latam Mirabaud sta aprendo un nuovo family office in Brasile, nell’ambito di un progetto di espansione delle sue attività in America Latina. Tramite l’operazione, il Gruppo svizzero di private banking punta ad offrire servizi di consulenza per asset sottoscritti nel Paese e all’estero e di gestione patrimoniale per famiglie facoltose.

con la collaborazione di allfunds

i trend a

10 Fundspeople I OTTOBRE

Cina dBS sbarca nel mercato cinese Qatar Credit Suisse aM lancia una piattaforma di credito privato Credit Suisse Asset Management ha stretto una partnership con la Qatar Investment Authority (QIA) per creare una piattaforma di credito privato. La nuova entità farà parte del Credit Investments Group (CIG) della società svizzera e fornirà finanziamenti sotto forma di prestiti garantiti negli Stati Uniti e in Europa.

DBS Group, la più importante banca di Singapore, ha ricevuto il via libera dalla China Securities Regulatory Commission (CSRC) per costituire una joint venture , con il nome DBS Securities, di cui avrà una partecipazione di controllo del 51%. La nuova joint venture fornirà prodotti e servizi onshore per clienti sia nazionali che internazionali in Cina.

taiWan nuovo ufficio per BnY Mellon iM

tHaiLandia via libera per i fondi aSi

Aberdeen Standard Investments ha ricevuto l’approvazione per offrire fondi offshore direttamente agli investitori nazionali in Thailandia.

Il gestore patrimoniale globale ha ottenuto la licenza con cui potrà collocare i suoi fondi domiciliati in Lussemburgo agli investitori istituzionali e clienti high-net-worth, senza passare da terze parti.

SinGaPOre Ft scommette sui millennial

Franklin Templeton collabora con Razer Fintech per creare una piattaforma digitale di gestione patrimoniale rivolta alle nuove generazioni. L’obiettivo è di offrire soluzioni multi-asset attraverso portafogli tematici, legati a obiettivi di investimento e piani di risparmio. Lo strumento sarà inizialmente lanciato in mercati chiave come Singapore, Malesia, Filippine e Vietnam.

attivi

BNY Mellon Investment Management ha inaugurato un nuovo ufficio a Taipei.

L’apertura avviene dopo che l’asset manager ha ricevuto la licenza di Securities Investment Consulting Enterprise dalla Commissione di vigilanza finanziaria taiwanese.

L’azienda prevede di concentrarsi così sulla crescita del proprio business istituzionale nell’area.

Sempre più spazio a sostenibilità e mercati asiatici nei piani degli asset manager internazionali.

OTTOBRE I Fundspeople 11

I modelli di business sostenibili brillano per efficienza Esplora le opportunità di investimento in questo nuovo mondo Puntiamo a identificare aziende sostenibili di alta qualità in grado di resistere alla prova del tempo. Restringiamo l’universo investibile fino a raggiungere un portafoglio che contribuisca positivamente ai rendimenti e ad un mondo più sostenibile.

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La presente comunicazione è rivolta esclusivamente ad investitori professionali come definiti nella Direttiva MiFID. La presente comunicazione è stata redatta esclusivamente ai fini informativi e non costituisce un’offerta, in particolare un prospetto informativo, o un invito a trattare, acquistare o vendere titoli o a partecipare ad una strategia di trading, né la prestazione di un servizio d’investimento o di ricerca in materia di investimenti.

You matter La presente comunicazione e le informazioni contenute nella stessa non potranno essere copiate, riprodotte, distribuite o trasferite a soggetti diversi dal destinatario. Il prospetto informativo e il Key Investor Information Document (KIID) e gli altri documenti previsti dalla legge, relativi al comparto e al fondo, sono disponibili sul sito www.nnip.com. I rendimenti conseguiti in passato non sono indicativi dei risultati futuri e in nessun caso potranno essere ritenuti tali.

PANORAMA MoVIMenTI nell’IndusTRIA

enzo CorseLLo

Country head Italia, Allianz GI

Il manager succederà nella carica a Thomas Linker che andrà a ricoprire un nuovo ruolo nell’ambito del Gruppo e si focalizzerà sull’ulteriore sviluppo dei tre canali di distribuzione italiani, in stretta collaborazione con i responsabili degli stessi. Invariate, comunicano dalla casa di gestione, tutte le altre linee organizzative italiane.

Lorenzo Bassani

Direttore generale, CheBanca!

Nel nuovo ruolo Bassani, già direttore commerciale e vice direttore generale, avrà il compito di rafforzare i servizi della banca nella gestione degli investimenti della clientela affluent & premier facendo leva sull’innovazione e sulle sinergie con il Gruppo Mediobanca che si distingue per solidità, conoscenza della realtà industriale italiana e dei mercati finanziari.

aLBerto FederiCo toCChio

Asset Management, Kairos Partners SGR

La squadra di Kairos Partners SGR si ricompatta con il ritorno di Tocchio, che ritorna per unirsi al team di gestione del fondo flessibile flagship di Kairos, focalizzato sul mercato azionario europeo, nella sua duplice versione KIS Pegasus UCITS, comparto della SICAV di diritto lussemburghese e Kairos Pegasus, fondo d’investimento alternativo, di cui in passato aveva gestito la parte UCITS.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su it.fundspeople.com

Brevi

CarLo FiLippo Brignone e MassiMiLiano sChena

Relationship manager e direttore Investimenti, Gruppo Banca Intermobiliare

Le nomine di Brignone e Schena rientrano nel Piano Strategico 20192024 delineato dal Gruppo. Brignone rappresenta la terza generazione di banchieri che ha fondato nel 1926 l’omonima banca, confluita, alla fine degli anni ’90, nel Gruppo UBI. Schena vanta oltre 20 anni di esperienza sui mercati finanziari.

14 Fundspeople I OTTOBRE

LuCa Fasan

Senior product specialist, Mediolanum International Funds

Fasan avrà il compito di essere l’anello di congiunzione tra il team di Investimenti e la rete di Banca Mediolanum. Il suo ruolo sarà quello di supportare distributori ed investitori istituzionali, in particolare in Italia i family banker di Banca Mediolanum, con l’obiettivo di aiutare a conoscere le caratteristiche dei singoli prodotti e le strategie gestite dal team di Investimento, nonché migliorare la comprensione dell’andamento dei loro risultati nel tempo.

n Krzysztof Swiecinski, country head per la Polonia, Allfunds. n Danilo Verdecanna, director, Business Development, EMEA, Asset Management One International Ltd. (AMOI). n Christof Kutscher, membro del Consiglio di Amministrazione, Carmignac. n Cristiano Busnardo, amministratore delegato, ClubDealOnline. n Julian Ide, head of EMEA Distribution, Franklin Templeton. n Simone Gallo e Neil Blanks, managing director e Research director, MainStreet Partners. n Jean Hynes, chief executive officer, Wellington Management.

ABBANDONA I TUOI DUBBI. NON I TUOI OBIETTIVI Le incertezze di mercato non dovrebbero farti perdere di vista i tuoi obiettivi finanziari. Janus Henderson offre soluzioni d’investimento per aiutarti a tenere la rotta nell’attuale contesto di incertezza.

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Pubblicato in Europa da Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors è il nome con cui vengono forniti i prodotti e i servizi d’investimento da Janus Capital International Limited (n. di reg. 3594615), Henderson Global Investors Limited (n. di reg. 906355), Henderson Investment Funds Limited (n. di reg. 2678531), AlphaGen Capital Limited (n. di reg. 962757), Henderson Equity Partners Limited (n. di reg. 2606646) (ciascuna registrata in Inghilterra e Galles all’indirizzo 201 Bishopsgate, Londra EC2M 3AE e regolamentata dalla Financial Conduct Authority) e da Henderson Management S.A. (n. di reg. B22848, registrata all’indirizzo 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Lussemburgo e regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared e Knowledge Labs sono marchi commerciali di Janus Henderson Group plc o di una delle sue società controllate. © Janus Henderson Group plc.

PANORAMA Barometro

mappa della Gestione italiana

in italia

luGlio 2020

dati in milioni di euro

il barometro

Società Gruppo Generali eurizon anima HoldinG poste italiane Fideuram pramerica (1) Gruppo mediolanum Gruppo azimut arca credito emiliano Gruppo mediobanca iccrea sella Kairos partners Gruppo montepascHi Gruppo ersel Gruppo bper banca Gruppo banco bpm acomea Gruppo banca intermobiliare

Patrim. geStito

Fondi aPerti

geStioni di PortaFoglio retail 5.036 10.379 1.549 27.540 4.206 217 5.184 6.109 3.689 920 3.815 1.644 2.603 1.666 3.721 2.375 50 354

geStioni di PortaF. iStituzionali 379.758 101.768 100.307 100.919 10.844 25.641 2.066 3.903 3.346 642 571 4.276 1.697 2.767 80 799 13 61

raccolta netta

476.382 256.935 171.973 103.306 77.385 62.445 49.987 34.075 28.999 16.923 9.155 8.347 7.826 4.272 5.370 4.995 4.025 3.174 2.344 1.149

91.588 144.789 70.117 2.386 39.001 32.599 47.703 24.989 25.653 10.172 4.895 3.152 2.314 2.628 3.329 224 2.281 734

consultinvest

1.049

28

830

825 59

196

banca proFilo

694

76

6

4 574 563 435 401 379 261 151 134 91 89 2 1.334.030

4 232 509 35 401 241 162 151 134 71 89 2 511.469

277 54 100 20 82.398

65 400 138 740.165

21 6 0 0 182,1 -1 0 -1 -1 ND ND 2.919

nextam partners (2) banca Finnat euramerica soprarno Finanziaria internazionale (§) Gruppo ceresio italia eureGio plus zenit (pFm) (§) HedGe invest oreFici aGora ver capital (*) diaman (*) totale

347,2 491,8 36,4 798,1 559,6 -21,9 265 101,8 20 -13,4 101,9 85,9 62,4 -167,8 7,4 11 11,5 33,3 -5,6 -17 -1

mappa della Gestione internazionale in italia gruPPi e Società amundi Group blacKrocK im (*) allianz axa im Jp morGan am morGan stanley Fidelity international (*) pictet am (*) invesco (*) Gruppo bnp paribas m&G investments scHroders ubs am Gruppo deutscHe banK FranKlin templeton investments (§) lyxor Groupama am (^) state street Global advisors candriam (*) bny mellon im (*) credit suisse (*) aberdeen am plc (*) aviva investors Global services (*) totale

Patrimonio geStito 169.700 73.376 49.384 44.914 42.529 39.453 30.945 33.490 28.697 28.851 14.488 17.128 16.132 23.978 11.477 10.397 9.209 8.597 7.363 3.168 13.122 1.386 288 678.072

Fondi aPerti 94.231 62.084 10.074 13.828 42.529 39.260 30.945 33.490 28.697 18.424 14.488 16.138 14.656 20.753 11.424 10.397 794 2.553 3.562 2.787 3.225 1.386 288 476.013

geStioni di Port. retail 3.620 1.464 1.416 2.360 4.894 13.754

geStioni di Port. iStituzionali 71.849 11.292 37.845 31.087 193 9.011 990 1.476 865 53 8.415 6.043 3.801 381 5.003 188.304

raccolta netta -215 ND 91,2 32,2 155,8 62,2 ND ND ND 77,1 -248,6 163 218,7 88,6 -141,6 338,3 0 -40,7 ND ND ND ND ND 581

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. 1. Il dato comprende anche le deleghe di gestione conferite a Pramerica Financial (**), partner di UBI Banca nel risparmio gestito per il tramite di Pramerica SGR. (**) Pramerica Financial è il marchio utilizzato da Prudential Financial, Inc. (USA) in determinati Paesi al di fuori degli Stati Uniti e non ha alcun legame con Prudential Plc, società con sede nel Regno Unito. 2. Il Patrimonio del Gruppo Nextam Partners subisce una riduzione dovuta alla operazione di fusione di Nextam Partners SGR in Banca Generali.” (*) Dati di patrimonio non aggiornati. (§) Raccolta netta parziale. (^) Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato.

16 FundSPeoPle i OTTOBRE

so trovare Posso una trovare società una società di di tione che gestione creda che che creda non cheènon è so trovare una società di Posso trovare una società di ortante importante quando investire, quando investire, tione che creda che non gestione che creda cheènon è per quanto ma per tempo? quanto tempo?

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g. Il Comunicazione presente materiale, di Marketing. pubblicato Il presente materiale, da Capital pubblicato International da Capital International Management Management Company Company SàrlSàrl (“CIMC”), (“CIMC”),

L-1855 37A avenue Lussemburgo, J.F. Kennedy, è L-1855 distribuito Lussemburgo, a scopo è distribuito puramente a scopo informativo. puramente informativo.

CIMCCIMC è soggetta è soggetta alla alla group.com/it capitalgroup.com/it mission regolamentazione de Surveillance della Commission du Secteur de Surveillance Financierdu (“CSSF”, Secteur Financier l’autorità (“CSSF”, di vigilanza l’autorità di vigilanza finanziaria finanziaria in Lussemburgo) in Lussemburgo)

l Group ed è una Companies, controllata diInc. Capital (Capital Group Companies, Group) e Inc. regolamentata (Capital Group) e regolamentata anche in Italia ancheattraverso in Italia attraverso la sua la sua filiale filialedalla dalla le Società Commissione e la Borsa Nazionale (CONSOB). per le Società La e lapresente Borsa (CONSOB). comunicazione La presente comunicazione non ha pretesa non ha pretesa di essere di essere esaustiva esaustiva né né vestimenti, di forniredi consulenza carattere suglifiscale investimenti, o di di altra carattere natura. fiscale©o 2020 di altra natura.

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PANORAMA BARoMETRo

evoluzione di patrimonio e raccolta Fondi aperti in italia GRuPPi itAliANi

Fondi aperti Dati al 30 giugno 2020

GRuPPi esteRi

tOtAle

DiRittO itAliANO DiRittO esteRO

1.100.000

GRuPPi esteRi

1.000.000

GRuPPi itAliANi

900.000 800.000

451.341 Patrimonio

700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

347.924

160.190

200.000 100.000

18.688

0

patrimonio

30.000 25.000 20.000

8.533 raccolta

15.000 10.000 5.000 0

4.982

-5.000

1.223 109

-10.000 -15.000 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06

2014

2015

2016

2017

2018

2019

raccolta

2020

Fonte:

Fonte:

patrimonio Gestito in Fondi aperti

Dati al 31 luglio 2020

407.064

ObbliGAziONARi

raccolta netta in Fondi aperti

Dati al 31 luglio 2020

ObbliGAziONARi

Flessibili

233.787

Flessibili

AziONARi

239.057

AziONARi

116.978

bilANciAti MONetARi HeDGe

43.271

18 FundSPeoPle i OTTOBRE

-1.712

-859 1.966 2.127 404 187

bilANciAti MONetARi

2.424

Fonte:

1.301

-431

HeDGe

Tutti i dati in milioni di euro.

-1.419

4.221 -31 -10

luGlio 2020

GiuGno 2020

LA SCELTA GIUSTA DOVREBBE ESSERE SEMPLICE. IN UN MONDO CHE CAMBIA,

PubliciDAD

bnp paribas am BNP Paribas Asset Management è tra i 3 principali emittenti di ETF* ESG** in Europa(1)

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L’asset manager per un mondo che cambia Il valore degli investimenti e il reddito da essi generato possono diminuire oltre che aumentare ed è possibile che gli investitori non recuperino il capitale inizialmente investito. La performance storica non è indicativa di risultati futuri. BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT France è una società di gestione di investimenti autorizzata in Francia dalla «Autorité des Marchés Financiers (AMF)» con il numero GP 96002; società per azioni, ha sede legale al n. 1 di boulevard Haussmann, 75009 Parigi, Francia, RCS Paris 319 378 832. Sito web: www.bnpparibas-am.com. Il presente avviso è prodotto dalla società di gestione di investimenti, ha natura pubblicitaria e viene diffuso con finalità promozionali. Le opinioni espresse nel presente avviso rappresentano il parere della società di gestione di investimenti alla data indicata e sono soggette a modifiche senza preavviso. Prima dell’adesione, gli investitori devono leggere attentamente la versione più recente del prospetto e del documento contenente le informazioni chiave per l’investitore (KIID) e sul sito web della società di gestione di investimenti. * ETF : Exchange Traded Funds **ESG : Environmental, Social and Governance.

(1) Fonte : ETFGI, luglio 2020

PANORAMA BARoMETRo

evoluzione di patrimonio e raccolta Fondi delle reti di consulenza in italia DiRittO itAliANO

DiRittO esteRO

tOtAle

Patrimonio

220.000 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 2.500 2.000 1.500

raccolta

1.000 500 0 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500 09

12

03

2014

06

09

12

2015

03

06

09

2016

12

03

06

09

12

03

06

2017

09

12

03

2018

06

09

12

2019

03

06

2020

Dati in milioni di euro, fondi di fondi inclusi.

Fonte:

risparmio Gestito - dati reti di consulenza ConsistEnzE Patrimoniali (mln Euro) Entità

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

totalE Patrimonio

fondi E siCaV

GEstioni Patrimoniali

Prodotti assiCuratiVi/ PrEVidEnziali

totalE raCColta nEtta (mln Euro)*

ConsulEnti finanziari abilitati all'o.f.s.**

76.721

27.913

20.567

28.241

476

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

60.709

21.810

16.773

22.126

-103

926

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

53.951

29.694

302

23.955

284

4.120

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

3.564

48.179

16.585

6.325

25.269

444

2.077

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

43.804

15.495

654

27.655

375

2.058

AZIMUT CAPITAL MANAGEMENT (GRUPPO AZIMUT)

38.063

26.442

169

11.452

627

2.568

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

37.110

21.468

6.743

8.899

152

1.806

SANPAOLO INVEST SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

19.115

6.955

5.357

6.803

91

1.225

13.989

7.541

2.870

3.578

150

733

11.610

6.589

640

4.381

23

1.084 389

CREDEM S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM) DEUTSCHE BANK S.p.A. - DB FINANCIAL ADVISORS (GRUPPO DEUTSCHE BANK) BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

7.156

3.604

2.093

1.459

92

IW BANK S.p.A. (GRUPPO UNIONE DI BANCHE ITALIANE)

6.482

4.908

227

1.347

24

717

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

4.363

2.866

230

1.267

11

529

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

4.039

2.401

107

1.531

56

423

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

2.873

2.148

55

670

68

421

CONSULTINVEST INVESTIMENTI SIM S.p.A. (GRUPPO CONSULTINVEST)

1.275

820

210

245

-1

309

429.439

197.239

63.322

168.878

2.769

22.949

TOTALE

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 31 marzo 2020. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 giugno 2020. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 giugno 2020.

20 FundSPeoPle i OTTOBRE

L’euro ha guadagnato il 19% contro la sterlina britannica negli ultimi cinque anni.

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Dove arriverà?

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PANORAMA BARoMETRo

i Fondi internazionali blocKbuster in italia nel 2020

Per avere il rating di Blockbuster B, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg MS INVF Global Opportunity A Vontobel Global Equity N USD Pictet - Robotics R EUR Fidelity China Consumer Y-Acc-USD MS INVF US Advantage A Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Vontobel US Equity I USD Fidelity FAST Emer. Markets A-ACC-EUR Pictet-Digital R EUR Pictet-Security P EUR BGF World Healthscience A2 Pictet - Global Envir Opps R EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc Pictet-Water I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc BGF Continental Eurp Flex D2 EUR

01 equity

Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Pictet SmartCity R EUR Amundi IS MSCI North America IE-C JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD MFS Meridian Global Equity A1 EUR BGF World Gold D2 Amundi IS MSCI EMU IE-C Invesco Global Equity Income A USD Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Pictet-USA Index P USD Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR BGF World Technology D2 USD Amundi IS MSCI Europe IE-C MS INVF Global Quality Z GS Global CORE® Eq I Acc USD Close Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C MFS Meridian European Value A1 EUR Vontobel Emerging Markets Eq C USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD MS INVF Global Infrastructure A Amundi Fds Glb Eq Trg Inc E2 EUR C

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian European Research A1 EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD JPM America Equity A (dist) USD Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc Fidelity America A-Acc-EUR Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C Allianz Europe Equity Growth AT EUR Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR JPM Global Focus A (acc) EUR Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Wellington US Research Eq D $ Acc JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR JPM Global Healthcare A (acc) USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A JPM US Value D (acc) USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C JPM US Select Equity D (acc) USD Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD BNP Paribas Aqua Classic Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Amundi Fds EurEq Trg Inc A2 EUR C Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) BGF US Flexible Equity D2 JPM Japan Equity A (acc) EUR MS INVF US Growth A BGF European Special Situations D2 Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD JPM US Equity All Cap C (acc) USD BGF European Equity Income A2 Fidelity Italy A-Acc-EUR First State Glb Listed Infra I USD Inc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Fidelity Pacific A-Acc-EUR PI Inv US Equity X Schroder ISF Asian Opports C Acc USD Invesco Pan European Equity A EUR Acc Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Investec GSF Glb Franchise I Acc USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $ Pictet - Global Defensive Eqs I USD Pictet-Biotech R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD

400 800 1.200 1.600 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc Amundi Fds Euro Strat Bd E2 EUR C Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C

02 FiXed inCome

JPM Global Bond Opps D (div) EURH Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR MS INVF Global Fixed Income Opps Z BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND JPM Global Corp Bd D (div) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc BGF Euro Bond A2 PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 EUR Carmignac Sécurité A EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR

22 FundSPeoPle i OTTOBRE

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400 800 1.200 1.600 Invesco Asian Equity A USD AD Russell Inv World Equity B Investec GSF Glb Strat Eq I Acc USD Vontobel European Equity I EUR Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Invesco Greater China Equity A USD Acc BGF Emerging Markets D2 EUR Pictet-Japan Index R JPY Invesco Euro Equity A EUR Acc Pictet-Clean Energy R EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD Pictet-Health R EUR Amundi SF European Research E EUR ND Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Pictet-Timber R EUR BGF European Focus D2 Pictet - Global Thematic Opps-I EUR AB Select US Equity S1 USD Acc Russell Inv Japan Equity A Franklin Technology A Acc EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR Fidelity China Focus A-Acc-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR BGF World Mining D2 Russell Inv Global List Infras I USD Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Investec GSF European Eq I Acc EUR Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C Pictet-Premium Brands R EUR Polar Capital North American I Merian North American Equity I USD Acc CS (Lux) Security Equity B USD Tendercapital Secular Euro Instl € Acc AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Capital Group New Pers (LUX) Z DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap GAM Multistock EM Equity EUR B GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR RWC Global Emerging Markets B EUR Acc

400 800 1.200 1.600 Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc MS INVF Euro Strategic Bond A Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR Algebris Financial Credit Rd EUR Inc Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc Templeton Global Bond A(acc)EUR Pictet-Global Emerging Debt HR EUR iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR

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BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C JPM EU Government Bond X (acc) EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Invesco Euro Bond A EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR JPM Flexible Credit D (div) EURH Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands A

Il leader europeo del risparmio gestito*

Global Disruptive Opportunities Investi nelle aziende che creano il mondo di domani.

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CPR Invest - Global Disruptive Opportunities

Una selezione di aziende che stanno reinventando il modello di business del loro settore a livello mondiale Un universo di investimento globale e multi-settoriale, orientato al lungo periodo, articolato in 4 dimensioni: economia digitale, industria 4.0, salute e scienze biologiche, pianeta **

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*Fonte: IPE “Top 500 Asset Managers” pubblicato a giugno 2020, sulla base delle masse in gestione al 31/12/2019. **Morningstar rating Classe A EUR Acc al 30 giugno 2020 © 2020 Morningstar. Tutti i diritti riservati. L’informazione qui contenuta: 1) è di proprietà di Morningstar e/o dei suoi fornitori di contenuti 2) non può essere copiata o distribuita; 3) non costituisce consulenza agli investimenti; 4) è fornita unicamente a scopo informativo; 5) non è garantito che sia accurata, completa e tempestiva. Né Morningstar né i suoi fornitori di contenuti sono responsabili per qualsiasi decisione di investimento, danno o altra perdita derivante dall’utilizzo di questa informazione. Messaggio pubblicitario con finalità promozionali. Il presente documento contiene informazioni inerenti a CPR Invest - Global Disruptive Opportunities (di seguito il “Fondo”), un comparto della SICAV CPR Invest, autorizzato in Lussemburgo, sottoposto alla vigilanza della Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) ed offerto in Italia in conformità alle applicabili disposizioni tempo per tempo vigenti.

Le informazioni contenute nel presente documento non costituiscono offerta al pubblico di strumenti finanziari né una raccomandazione riguardante strumenti finanziari. Si raccomanda ai potenziali investitori di consultare un consulente finanziario al fine di esaminare se i rischi annessi all’investimento siano appropriati alla propria situazione. Il Fondo è gestito da CPR Asset Management, una società del gruppo Amundi, autorizzata in Francia e regolamentata dall’Autorité des Marchés Financiers (AMF). Prima dell’adesione leggere il KIID, che il proponente l’investimento deve consegnare prima della sottoscrizione, e il Prospetto che, unitamente alle ultime relazioni annuali e semestrali, è disponibile gratuitamente e su richiesta scritta presso l’indirizzo postale di CPR Asset Management - 90 boulevard Pasteur, CS 61595, 75730 Paris Cedex 15 - Francia, oppure su www.cpr-am.com e www.amundi.it. Il Fondo non offre una garanzia di rendimento positivo o di restituzione del capitale iniziale. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il presente documento non è rivolto ai cittadini o residenti degli Stati Uniti d’America o a qualsiasi “U.S. Person” come definita nel SEC Regulation S ai sensi del US Securities Act of 1933, nell’avviso legale riportato sui siti web www.cpr-am.com e www. amundi.it e/o nel Prospetto. Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite da Amundi Asset Management, “société par actions simplifiée” (SAS) di diritto francese con capitale di €1.086.262.605, società di gestione di portafoglio autorizzata dall’AMF con il n° GP 04000036 - Sede legale: 90 boulevard Pasteur 75015 Parigi - Francia - 437 574 452 RCS Paris - amundi.com. |

PANORAMA BARoMETRo

i Fondi internazionali blocKbuster in italia nel 2020

Per avere il rating di Blockbuster B, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: Società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

MS INVF Euro Corporate Bond A CamGestion Obliflexible A/I Invesco Belt and Road Debt A Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR JPM Global Government Bond C (acc) EUR JPM Income A (acc) USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Invesco India Bond A USD Acc M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc

02 FiXed inCome

Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR JPM Financials Bond D (div) EUR Russell Inv Global Bond A AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H Schroder ISF Global Bond A Acc USD MS INVF European HY Bd A Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR BGF Emer. Markets Bond D2 EUR Hedged Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Russell Inv Unconstrained Bond I JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR Neuberger Berman Sh. DurEM DbtUSD I Acc Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C

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400 800 1.200 1.600 Fundquest Bond Opportunities P A/I HSBC GIF Euro High Yield Bond IC BNP Paribas Euro Government Bd I C AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E Neuberger Berman Sh. Dur HY Bd $Ins Acc GAM Multibond Local Emer. Bond EUR B GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds 0IH € AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc BGF Gl. High Yield Bond D2 EUR Hedged BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vontobel Bond Global Aggt B EUR JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH GFG Funds-Euro Global Bond I Lazard Credit Fi PC EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Pictet-EUR Government Bonds R MS INVF Global Bond A Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MS INVF Short Maturity Euro Bond A JPM Em. Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc BNP Paribas Global Strat Bd Classic BGF Em. Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc

400 800 1.200 1.600 JPM Global Income D (div) EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A First Eagle Amundi Income Builder AE-QD

03 multi-aSSet / alternativi

Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E BSF Fixed Income Strategies D2 EUR BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H BGF Global Allocation D2 Invesco Global Income C EUR Acc JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D First Eagle Amundi International AU-C Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc DNCA Invest Eurose A EUR Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C JPM Global Balanced C (acc) EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Carmignac Patrimoine A EUR Acc BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C

24 FundSPeoPle i OTTOBRE

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400 800 1.200 1.600 MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Amundi Index US Corp SRI IHE Inc Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Global High Yield Bond A Alcentra European Loan I-E EUR Inc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD BNP Paribas Euro Corporate Bd I C HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C HSBC Euro Short Term Bond Fund S EUR Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C BSF Em. Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i HSBC GIF Global EM Local Dbt IC AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z Capital Group Euro Bond (LUX) C Capital Group GlbHi Inc Opps (LUX) Z DPAM L Bonds Em. Markets Sust F EUR DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc NN (L) Euro Credit I Cap EUR NN (L) US Credit X Cap USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Nordea 1 - European Cov. Bond BP EUR Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Tikehau Taux Variables A UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR

400 800 1.200 1.600 Janus Henderson Balanced A USD Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND BSF European Select Strategies D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente E Allianz Income and Growth AT H2 EUR Amundi Fds Mlt Asst Cnsrv G EUR C Amundi SecondaPensione Sviluppo MS INVF Global Balanced Income Z H2O Multibonds REUR C Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH DNCA Invest Alpha Bonds I EUR BNPP Moderate - Focus Italia I H2O Adagio EUR-I C Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD ASI Progetto Azione Megatrend (II) E SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R Fundquest Patrimoine P

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Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Azione Millennials E EUR Dachfonds Südtirol I T DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR Allianz Credit Opportunities AT EUR Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc CPR Invest Reactive A Acc ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C BGF Global Conservative Income D2 EUR ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc Lazard European Alt C Acc EUR CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A H2O Allegro EUR-I C Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Capital Group Global Allc (LUX) Z Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Man AHL TargetRisk I H EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Nordea 1 - Stable Return BP EUR

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Fondi con più di 1 miliardo di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C

Il presente testo ha un intento esclusivamente informativo e pubblicitario e non deve essere pertanto interpretato come una consulenza d’investimento, legale o fiscale. Ulteriori informazioni si trovano nei prospetti di vendita, nei Kiid e nei report annuali e semestrali, tutti disponibili gratuitamente in inglese e in altre lingue sul sito www.vaneck.com. Gli ETF Vectors™ Gold Miners UCITS e VanEck Vectors™ Junior Gold Miners UCITS sono all’interno di VanEck Vectors UCITS ETFs plc, un veicolo d’investimento gestito da VanEck Investments Ltd registrato in Irlanda e che in quanto fondo multicomparto è soggetto alla regolamentazione europea dei fondi di investimento disciplinato dalla direttiva UCITS. © VanEck Investments Ltd

PIONIERI DELL’INVESTIMENTO NEL SETTORE AURIFERO Da più di 50 anni continuiamo a mantenere e dimostrare la nostra leadership negli investimenti in oro. Sulla base della lungimiranza e della convinzione del fondatore John van Eck, VanEck ha lanciato nel 1968 il primo fondo azionario aurifero statunitense e nel 2006 ha emesso anche il primo ETF di miniere aurifere.

VanEck Vectors Gold Miners UCITS ETF (GDX) | ISIN: IE00BQQP9F84 VanEck Vectors Junior Gold Miners UCITS ETF (GDXJ) | ISIN: IE00BQQP9G91

VanEck UCITS ETF e fondi a gestione attiva www.vaneck.com/ucits international@vaneck.com

tendenze In prImo pIano di Simone Vidotto

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

Continua a CresCere il patrimonio

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

degLI InveStItORI IStItuzIOnaLI

con la collaborazione di allfunds

Secondo il settimo report sugli investitori istituzionali italiani a cura del Centro Studi e Ricerche Itinerari Previdenziali, il patrimonio complessivo degli enti è aumentato fino ad attestarsi a 917 miliardi di euro totali (185 per la sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del PIL nazionale. Ora anche l’Italia ha un mercato istituzionale di spessore europeo.

28 Fundspeople I ottobre

patrimonio degli investitori istituzionali in rapporto al pil PIL

PatRImOnIO InveStItORI IStItuzIOnaLI

2.000

1.788 1.500

1.609

1.000

917 500

404 0 2007

2019

Fonte: Settimo Report sugli investitori isituzionali, Centro Studi e Ricerche Itinerari Previndenziali.

i

n questi ultimi 13 anni, nonostante le ricorrenti crisi finanziarie che hanno caratterizzato i mercati dal 2008 al 2019, il patrimonio delle casse privatizzate, delle fondazioni di origine bancaria e degli investitori istituzionali che operano nel welfare contrattuale (fondi pensione negoziali, preesistenti e fondi sanitari integrativi) è aumentato dai 143 miliardi di euro del 2007 ai 261 miliardi di euro del 2019, con un incremento dell’82%.

“In questo periodo si è assistito, da un lato, ad un aumento del patrimonio e, dall’altro, a una progressiva riduzione del numero di operatori, soprattutto di piccole dimensioni che si sono fusi in soggetti più grandi e organizzati”, spiega Alberto Brambilla, presidente del Centro Studi e Ricerche Itinerari Previdenziali. “È il caso dei fondi preesistenti dei gruppi bancari e dei fondi negoziali dei settori trasporti e cooperazione, ma ultimamente la riduzione

riguarda anche le fondazioni di origine bancaria. Rimangono in un limbo legislativo i fondi sanitari, senza una vigilanza nonostante l’alto numero di iscritti”, sottolinea.

In percentuale sul PIL, il patrimonio delle fondazioni di origine bancaria è pari al 15%. Considerando anche il patrimonio del welfare privato (compagnie di assicurazione del settore vita, rami 1, 4 e 6, prevalentemente di natura previdenziale, fondi aperti e PIP), tale rapporto aumenta al 51%.

Da notare però come, per quanto riguarda la previdenza complementare, secondo gli ultimi dati OCSE sul patrimonio dei fondi pensione, il nostro Paese si classifichi ancora al 14° posto su 36.

patrimonio istituzionale

Gli investitori istituzionali operanti nel welfare contrattuale (fondi negoziali, preesistenti e casse sanitarie), in quello delle libere professioni (casse ottobre I Fundspeople 29

tendenze In prImo pIano

l’evoluzione del patrimonio degli investitori istituzionali

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd

investitori istituzionali

business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

2008

2009

2010

2012

2013

2014

2015

2016

2018

2019

Fondazioni bancarie

57,55

58,48

58,66

59,50

52,81

51,00

49,25

48,60

48,56

46,35

46,10

45,70

46,99

Casse privatizzate (1)

37,60

40,60

44,10

47,70

51,50

55,90

60,80

65,50

69,94

74,21

78,74

82,99

88,55

Fondi preesistenti

36,10

35,90

39,80

42,00

43,90

47,97

50,40

54,03

55,30

57,54

58,99

59,70

63,51

Fondi negoziali

11,60

14,10

18,80

22,40

25,30

30,17

34,50

39,64

42,55

45,93

49,46

50,41

56,14

n.d.

n.d.

n.d.

2,42

2,61

2,87

3,17

3,24

3,45

3,59

3,96

4,50

5,50

142,85

149,08

161,36

174,02

176,12

187,91

198,12

211,01

219,80

227,62

237,25

243,30

260,68

Fondi aperti***

4,29

4,66

6,27

7,53

8,36

10,08

11,99

13,98

15,43

17,09

19,15

19,62

22,84

pip “nuovi”

1,02

1,95

3,39

5,22

7,19

9,81

13,01

16,36

20,06

23,71

27,64

30,70

35,48

una stRategia PeR l'idRogeno PeR assistenza sanitaria integrativa* un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

totale welfare contrattuale, Case e Fondazioni

pip “vecchi”

2007

2011

2017

4,77

4,66

5,56

5,98

5,99

6,27

6,50

6,85

6,78

6,93

6,98

6,63

7,06

251,19

241,23

293,62

330,43

338,44

353,73

387,09

441,09

480,16

517,33

539,40

561,42

591,29

totale welfare privato

261,27

252,50

308,84

349,16

359,98

379,90

418,59

578,28

522,43

565,06

593,17

618,37

656,67

totale generale

404,11

401,57

470,20

523,18

536,09

567,81

616,71

689,29

742,23

792,67

830,42

861,67

917,36

Compagnie di assicurazione**

Fonte: COvIP. ministero della Salute, ania, acri, Ivass. dati in miliardi di euro.

(1) Il totale attivo riferito al 2018 è stato aggiornato del bilancio enPaPI 2018 reso disponibile quest’anno. (*) Stime Itinerari Previdenziali su dati ministero della Salute e da rilevazione bilanci. (**) dati relativi al ramo vita classe C, rami elementari I, Iv, v. (***) I fondi aperti includono le adesioni individuali e le collettive. nota: con il termine patrimonio ci si riferisce al totale degli attivi di bilancio per le fondazioni bancarie e le casse privatizzate dei liberi professionisti, all’andP per i fondi pensione.

con la collaborazione di allfunds

privatizzate) e nel welfare di prossimità o territoriale (fondazioni di origine bancaria) evidenziano per il 2019 un patrimonio che ammonta a 261 miliardi di euro, con un incremento annuale di 17 miliardi (+7% rispetto all’anno precedente), dei quali 95 sono affidati a gestori professionali tramite mandati (112 nel 2018) e circa 86 (erano 53 miliardi l’anno precedente) investiti direttamente in OICR, FIA, ETF e polizze.

Il totale degli investimenti nel 2019, tra diretti e indiretti, è pari a 181 miliardi contro i 165 del 2018. L’affidamento agli strumenti di gestione riguarda il

negLI annI IL PatRImOnIO degLI InveStItORI IStItuzIOnaLI è aumentatO nOnOStante Le CRISI eCOnOmIChe e deI meRCatI bORSIStICI 30 Fundspeople I ottobre

75% circa del patrimonio totale analizzato nel report, in crescita rispetto agli anni precedenti. Questa percentuale è calcolata sul patrimonio totale dei fondi negoziali e delle casse e sul campione di analisi del Centro Studi e Ricerche Itinerari Previdenziali che per i fondi preesistenti vale il 90% del totale e per le fondazioni circa l’85%. “Dunque, il 2019 ha mostrato una contrazione delle risorse affidate esternamente a gestori professionali tramite mandati.

Tale evidenza riflette la propensione, ascrivibile in particolar modo a casse di previdenza e fondazioni di origine bancaria, a ricorrere all’utilizzo di piattaforme e SICAV personalizzate, utilizzando così un unico strumento per agevolarne monitoraggio e, in taluni casi, contenere i relativi costi di gestione”, spiega Brambilla. “Nel caso delle casse privatizzate si rileva la tendenza a prediligere questa forma di investimento soprattutto per la componente

gli investimenti in eConomia reale degli investitori istituzionali - anno 2018 investitori istituzionali

patrimonio (1)

investim. instituz.

altre poste immobiliare monetarie a riserve(2) diretti obblig.

polizze

azioni

oicr + etf

di cui fia

di cui investim. in economia reale (*) in %

Casse privatizzate

82,92

1,92%

13,15%

5,37%

22,11%

0,75%

2,98%

53,72%

23,47%

16,31%

Fondazioni bancarie

45,70

31,46%

1,87%

3,48%

6,40%

1,09%

11,64%

41,64%

33,63%

48,60%

Fondi pensione preesistenti autonomi

58,30

-

3,25%

2,87%

26,53%

44,97%

8,69%

13,71%

3,06%

3,20%

Fondi pensione negoziali

50,41

-

5,46%

-

67,96%

-

18,83%

7,73%

0,24%

3,00%

Fonte: Fonte: Settimo Report sugli investitori isituzionali, Centro Studi e Ricerche Itinerari Previndeziali.

(1) dati in miliardi di euro. (2) Le altre poste di bilancio comprendono ratei, risconti, crediti e altre tipologie di attivo. per le casse privatizzate le percentuali riportate in tabella riguardano solo investimenti diretti che rappresentano l’80,5% circa del totale, relativo a tutte le casse con esclusione di Fondazione Onaosi; gli investimenti indiretti che sono rappresentati dai mandati di gestione non consentono una classificazione delle asset class; a) gli investimenti istituzionali comprendono le quote in banca d’Italia e CdP; per le fondazioni bancarie le percentuali riportate in tabella riguardano solo gli investimenti diretti (che rappresentano il 97,26% circa del totale dell’attivo) relativi alle 23 fondazioni esaminate, che rappresentano l’83% circa del patrimonio totale delle fondazioni; a) gli Investimenti istituzionali comprendono le quote nella banca conferitaria, della CdP e della Fondazione con il Sud; il restante 2,74% è costituito da investimenti indiretti in mandati, per cui la somma delle percentuali non corrisponde al 100% per via della quota (pari a circa il 2,7% del patrimonio) affidata in gestione patrimoniale. per i fondi preesistenti le percentuali riportate riguardano i 43 fondi autonomi analizzati nel presente report, che rappresentano l’86% del totale dei fondi autonomi che valgono il 97% del totale fondi preesistenti (infatti il patrimonio totale tra autonomi e interni è pari a 58,996 miliardi di euro). per i fondi negoziali le percentuali si riferiscono al totale dell’andP composto dagli investimenti in gestione (mandati) e dai 117 milioni di investimenti diretti in FIa. (*) per investimenti in economia reale nazionale si intendono: le azioni italiane, le obbligazioni corporate, la stima dei titoli italiani negli OICR, i FIa per la componente investita in Italia. Sono esclusi i titoli di Stato, gli immobili a reddito e quelli strumentali.

di attivo liquido, continuando invece a preferire la forma di investimento diretto per la parte illiquida e alternative del proprio attivo”.

A questi investitori si aggiungono i soggetti operanti nel welfare cosiddetto privato e cioè i fondi pensione aperti (FPA), i piani di previdenza individuali (PIP) e le compagnie di assicurazione relativamente al ramo vita. In totale il patrimonio di questi soggetti ammonta a 657 miliardi con un incremento di 38 miliardi di euro rispetto ai 618 del 2018.

Crescono di 30 miliardi le compagnie di assicurazione (+5%), di 5 miliardi i PIP (+16%) e di 3 miliardi i fondi aperti (+16%). Sommando il welfare contrattuale e le casse e fondazioni al welfare privato, il patrimonio totale raggiunge i 917 miliardi di euro, rispetto agli 862 del 2018, con un incremento del 6%.

Negli anni il patrimonio degli investitori istituzionali è continuamente cresciuto rispetto ai 404 miliardi di

euro del 2007, aumentando nel complesso del 127%. Anche le fondazioni di origine bancaria hanno fatto registrare, dopo tre anni di modeste riduzioni, un aumento del patrimonio, riportandosi sopra i valori del 2016.

eConomia reale

Gli investimenti in economia reale, con l’eccezione delle fondazioni bancarie, sono ancora modesti. “Impressiona in particolar modo, l’esiguità degli investimenti dei fondi di natura contrattuale, in gran parte alimentati dal TFR, che è circolante interno alle aziende ed è quindi la prima e principale forma di finanziamento dell’economia reale. Il fondo di garanzia istituito dal D.Lgs. n. 252/05 per facilitare il finanziamento delle imprese che versano il TFR ai fondi pensione è stato abolito dal governo Prodi del 2007, e da allora né politica né parti sociali se ne sono più occupati. Tuttavia, dal 2007 ottobre I Fundspeople 31

P

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tendenze In prImo pIano

AR

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L’oPInIone DI alessandro FonzI Country head Italy, DPAM

gli stati, protagonisti di uno sviluppo sostenibile ed inclusivo

Le FOndazIOnI dI ORIgIne banCaRIa SI COnFeRmanO IL maggIORe InveStItORe ISItItuzIOnaLe In eCOnOmIa ReaLe dOmeStICa

alla fine del 2018 ai fondi pensione e al fondo gestito dall’INPS sono confluiti circa 140 miliardi di TFR sottratti alle imprese italiane, alle quali ne sono tornati mediamente poco più del 3% l’anno (una stima di circa 33 miliardi); è questo uno dei dati più allarmanti, che ha ovviamente ampie e negative ripercussioni sia sull’occupazione sia sulla produttività, contribuendo alla stagnazione del nostro Paese e sul quale tutti dovrebbero riflettere”, si legge nel settimo report sugli investitori istituzionali di Itinerari Previdenziali.

Anche per il 2019 le fondazioni di origine bancaria si riconfermano il maggiore investitore istituzionale in economia reale domestica con il 44% degli investimenti.

Carlo Corradini, consigliere Fondazione Cariplo (referente Gestione Patrimonio) ricorda come l’investimento nel sistema Paese faccia parte della mission di questa tipologia di enti. “Nel tempo abbiamo allargato il nostro investimento anche a iniziative di venture capital: lo consideriamo un segmento in linea con gli obiettivi dell’ente, in particolar modo per quelle iniziative legate alla ricerca scientifica. Supportiamo inoltre 32 Fundspeople I ottobre

lo sviluppo di piccole e medie imprese date le grandi opportunità che possono offrire nel medio e lungo termine”, dichiara l’esperto.

In seconda posizione ci sono le casse privatizzate dei liberi professionisti con investimenti pari al 21% del patrimonio totale, in aumento rispetto al 16% del 2018 e al 15% del 2017. Migliora anche la percentuale investita nel Paese dai fondi pensione preesistenti con un 4% rispetto al 3% del 2018. Aumento anche per i fondi negoziali, che dal 3% del 2018 passano al 3,42%, molto vicino al 3,46% del 2017. Considerate le difficoltà del mercato obbligazionario per via dei tassi prossimi allo zero e spesso negativi prodotti dalle Banche centrali ed in particolare dalla BCE, la percentuale di investimenti in forme obbligazionarie risulta molto elevata per i fondi pensione negoziali (67%) e per i fondi pensione preesistenti che, considerando anche le polizze che normalmente detengono una percentuale elevata di reddito fisso, superano i negoziali.

Più contenuta è la quota obbligazionaria delle casse e ancor più quella delle fondazioni.

Nel contesto storico ed economico attuale gli Stati, in quanto attori principali dell’economia, giocano un ruolo chiave.

Tuttavia, numerose disparità in tutto il mondo stanno sollevando seri interrogativi sulla sostenibilità dei Paesi, specialmente per quanto concerne gli aspetti sociali dove le sfide più rilevanti si evidenziano nell’ambito della distribuzione della ricchezza, dell’istruzione e dei fattori demografici.

La polarizzazione del lavoro verso il settore dei servizi e la stagnazione del reddito, unite ad un sostanziale aumento del costo dei beni di prima necessità – alloggio, assistenza sanitaria e istruzione - hanno eroso il benessere, aumentato le disuguaglianze e aggravato la povertà relativa.

La combinazione di una maggiore aspettativa di vita con il calo delle nascite è poi un’altra grande sfida per i governi e ne sta mettendo sotto pressione la sostenibilità fiscale. La maggioranza dei Paesi ha iniziato ad aumentare l’età pensionabile prevista dalla legge, collegandola esplicitamente all’aspettativa di vita (come ad esempio in Danimarca). È ormai evidente che il risparmio privato dovrà compensare quello pubblico, in un contesto in cui, però, aumenta il rischio di indebitamento delle famiglie e in cui circa il 60% della forza lavoro mondiale è costituita dai millennial, una generazione maggiormente a rischio di povertà rispetto a quella dei propri genitori o nonni.

Siamo convinti che per una ripresa davvero inclusiva sia essenziale, oggi più di ieri, adottare una visione olistica secondo la quale le nazioni sono sì attori economici, ma anche protagonisti dello sviluppo sostenibile e che lo stimolo fiscale e altre manovre regolamentari non vadano quindi a scapito di fattori quali la sanità, la distribuzione della ricchezza e l’istruzione.

tEndEnzE busIness

di Simone Vidotto

Il vAlorE dEl

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

capitaLe umano

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

nEl PrIvAtE EquIty

AIFI, in collaborazione con la società di consulenza KPMG, ha approfondito i diversi cambiamenti legati alle tematiche e ai principi ESG. Inevitabile anche il focus su come il mondo del private capital stia vivendo l’emergenza Covid.

con la collaborazione di allfunds

L

a ricerca ‘Human Capital, Private Capital’ ha voluto fotografare l’assunzione dei principi ESG da parte degli operatori di private capital nel momento in cui investono nelle aziende italiane. Il focus sulla componente umana viene rimarcato proprio in questo momento di emergenza sanitaria: “le persone sono la più grande risorsa per la ripartenza”, ricorda Innocenzo Cipolletta, presidente di AIFI (Associazione Italiana del Private Equity, Venture Capital e Private Debt). “Il private equity ha dato sempre grossa attenzione alla gestione delle imprese e quindi al capitale umano”, afferma.

Lo studio

È stato analizzato un campione significativo di società in portafoglio al 31 di34 Fundspeople I ottobre

cembre 2019 o disinvestite nei tre anni precedenti, ovvero 127 operazioni distribuite su 125 imprese, effettuate da 28 operatori (21 domestici e sette internazionali). I risultati mostrano come l’ingresso di un fondo in un’azienda porti all’adesione di politiche ESG nel 32% dei casi (63% dei casi se si considerano le società target oggetto di investimento da parte di operatori internazionali). L’investitore porta una crescita del numero medio di dipendenti delle società target del private equity pari all’89% nel periodo di permanenza, con una composizione femminile del 41%.

La percentuale di laureati è pari al 26% contro una media nazionale del 23%.

Nell’80% dei casi sono stati inseriti piani di incentivazione per il management e nel 48% sono stati inseriti piani di welfare per i dipendenti. Nel 19% dei

casi sono stati introdotti nuovi comitati a supporto del CdA e nel 60% dei casi è stato introdotto un Codice Etico. “L’Italia è tra i Paesi europei con il più alto numero di imprese familiari, pesando circa il 70% in termini di occupazione”, afferma Cipolletta, che aggiunge: “Se si vuole fare il salto dimensionale, occorre impegnarsi nella crescita delle proprie risorse umane sia in termini di numero sia in termini di professionalità. Guardando i dati si vede come gli operatori spingano su questo punto, e infatti nella survey emerge come, nel periodo di investimento, il numero medio totale di dipendenti sia cresciuto dell’89%. Una migliore governance ha aiutato senz’altro a reagire meglio nel periodo dell’emergenza sanitaria”.

Paolo Mascaretti, partner di KPMG, ha commentato: “Il mondo e l’economia stanno vivendo una fase di passaggio, in cui lo smart working ha cambiato il nostro modo di lavorare. Prima del lavoro agile era molto più facile condividere le conoscenze data la vicinanza tra colleghi. Ora più che mai è importante investire nelle competenze.

Negli ultimi anni, il private capital ha dimostrato di essere molto attivo nel favorire le pari opportunità. È aumentata la presenza delle donne nel management anche se sono ancora poco presenti nei consigli di amministrazione e di governance.

Anna Gervasoni, direttore generale di AIFI, ha aggiunto: “anche per quanto riguarda l’occupazione dei giovani laureati, il settore del private capital italiano mostra dei buoni risultati. La percentuale di laureati è del 26%, maggiore rispetto alla media nazionale del 23%”.

covid-19 e private capitaL

AIFI ha analizzato gli impatti della pandemia da Covid-19 sul mercato italiano del private capital; hanno

aziende in portafogLio: principaLi aree su cui si concentreranno nei prossimni mesi

private equity 65%

StrAtEGIA Add-on

ConSolIdAMEnto nEl MErCAto

51%

rIEquIlIbrIo dEllA StrutturA PAtrIMonIAlE

IntErnAzIonAlIzzAzIonE

32%

8%

private debt rInEGozIAzIonE dEI CovEnAnt orIGInArI

79%

AllunGAMEnto dEllA SCAdEnzA dEl rIMborSo

InCrEMEnto dEll’ESPoSIzIonE / Follow-on

37%

22%

venture capitaL 63%

rIFoCAlIzzAzIonE dEllA StrAtEGIA

rIFoCAlIzzAzIonE dEI CoStI

58%

rIEquIlIbrIo dEllA StrutturA PAtrIMonIAlE

32%

ConSolIdAMEnto nEl MErCAto

32%

Fonte: AIFI. “Human Capital, Private Capital”.

ottobre I Fundspeople 35

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tEndEnzE busIness

AR

TNE

L’opInIone dI CrIstIna Mazzurana Managing director, Capital Group in Italia

presenza femminiLe neLL’organico aziendaLe

occupazione dei Laureati neLLe target

Percentuale media di donne nelle target per tipologia di operazione

Percentuale media di laureati per tipologia di operazione

69%

rEPlACEMEnt

buy out

42%

ExPAnSIon

28%

28%

41%

rEPlACEMEnt

EArly StAGE

38%

buy out

ExPAnSIon

33%

Percentuale di donne: 41% (media nazionale 42%)

62%

EArly StAGE

turnAround

turnAround

i titoli quality growth continuano a staccare i value

24%

15%

Percentuale di donne: 41% (media nazionale 42%)

nota: I dati relativi alla % di donne e laureati nelle società target si riferiscono al 31 dicembre 2019.

Fonte: AIFI. “Human Capital, Private Capital”.

risposto 37 operatori di private equity, 19 di venture capital e 19 di private debt. I diversi operatori hanno offerto angoli, visioni e prospettive differenti data la diversa tipologia di attività e, anche per questo, la ricerca riporta dati interessanti.

Partendo dalle aziende in portafoglio, il private equity ha dichiarato che nei prossimi mesi si concentrerà soprattutto su strategie di add-on (65%), cioè di acquisizione di società da parte delle target già in portafoglio, il venture capital sulla rifocalizzazione dei piani delle loro start-up (63%) e il private debt sulla rinegoziazione dei covenant originari (79%). Il 43% degli operatori di private equity intervistati nei prossimi mesi aumenterà la reportistica verso gli investitori, con aggiornamenti più frequenti e dettagliati e con un capitolo specifico dedicato alla valutazione dell’impatto Covid-19 su liquidità, financials e attese di chiusura dell’anno.

I venture capitalist, invece, hanno dichiarato che le proprie target nelle 36 Fundspeople I ottobre

loro attività hanno subìto un maggiore impatto legato alle vendite (89%), alla raccolta di capitale (53%) e al rapporto con i propri clienti/fornitori (26%).

Infine, il 63% degli operatori di private debt afferma che l’impatto sul rischio di default delle aziende finanziate sarà un incremento compreso tra l’1% e il 10%; solo un 5% ritiene possa essere compreso tra il 20% e il 40%. “I numeri mostrano come l’emergenza da Covid-19 possa essere vista anche come un’opportunità per consolidare, grazie agli add-on, le proprie target permettendo così di diventare più forti e capaci di affrontare il mercato non solo italiano ma internazionale”, afferma Cipolletta. “Consolidare, guardare a nuovi mercati, studiare strategie differenti sono alcuni degli ingredienti che i nostri soci hanno messo in campo per affrontare in maniera responsabile e costruttiva questi mesi, con l’obiettivo di lavorare ancora di più e meglio a fianco delle proprie aziende in portafoglio”, conclude il presidente.

Nel declino del mercato e nella successiva ripresa dopo lo shock della domanda causato dalla pandemia, i titoli quality growth hanno continuato a staccare i value. A nostro avviso, il growth seguiterà ad avere un premio più elevato rispetto ad altre opportunità di investimento per due motivi: • Le opportunità di investimento in growth sono minori in un mondo caratterizzato da bassi tassi di crescita del PIL. • Un ambiente con tassi di interesse bassissimi riduce il tasso di sconto per valutare le azioni. Questo permette agli investitori di estendere gli orizzonti temporali, favorendo le opportunità di crescita.

Dopo la crisi finanziaria globale, il premio delle società growth è stato più marcato nei mercati non americani, ma si è trattato di un trend in ascesa anche negli Stati Uniti. È probabile che le fonti di crescita economica cambino e, in alcune aree, si ridefiniscano, man mano che le economie cercano strade per la ripresa. Analogamente quest’era di bassi tassi d’interesse si protrarrà per un lungo periodo a causa di potenti forze deflazionistiche, quali l’andamento demografico e i progressi tecnologici. Con un contesto economico più difficile, bisogna riconoscere che non tutte le opportunità di crescita sono su un piano di parità.

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Percentuale di distribuzione attesa lorda per la classe Base a distribuzione mensile LU1038298870. Gli obiettivi sono soggetti a cambiamento, e sono aggiornati alla data del presente articolo. I dati suindicati esprimono degli obiettivi e non forniscono garanzie in merito ai risultati futuri.

Ad uso esclusivo dei investitori professionali. Nel Regno Unito, il presente materiale costituisce una promozione finanziaria ed è stato approvato da Goldman Sachs International, società autorizzata dalla Prudential Regulation Authority e regolata dalla Financial Conduct Authority e dalla Prudential Regulation Authority. Gli obiettivi non garantiscono in alcun modo i risultati futuri.

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Riservatezza: Nessuna parte di questo materiale può, senza il previo consenso scritto di GSAM, essere (i) riprodotta, fotocopiata o duplicata, in qualsiasi forma, con qualsiasi mezzo, o (ii) distribuita a qualsiasi persona che non sia un dipendente, un funzionario, un amministratore o un agente autorizzato del destinatario. Goldman Sachs & Co., © 2020 Goldman Sachs. Tutti i diritti riservati. 165008-OTU-960907

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tendenze busIness

di Davide Mosca

SGuARdo fISSo Sul lunGo teRMIne peR

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

superare La crisi

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Il panorama globale delle assicurazioni di fronte alle sfide imposte da Covid-19 mantiene la barra dritta per seguire i trend che stanno cambiando l’industria. Il GSAM Insurance Report svela quali sono e quanto stanno modificando un business complessivamente in crescita.

È

indubbio che Covid-19 abbia determinato un processo di revisione e aggiustamento dei modelli di business in ogni campo del mondo ficon la collaborazione La più grande complessità, di nanziario. allfunds allo stato attuale, appare distinguere tra cambiamenti di breve e medio periodo e potenziali rivoluzioni sistemiche innescate dalla pandemia. Se nel complesso il settore dei prodotti e servizi finanziari si è dimostrato resiliente, ogni ambito, seppur correlato con tutti gli altri, ha proprie peculiari specificità che meritano di essere approfondite.

La ricerca

Il Goldman Sachs Asset Management Insurance Report 2020 accende un faro sul settore assicurativo grazie ad inter38 Fundspeople I ottobre

viste a 273 figure apicali, in prevalenza chief investment officer e chief financial officer, appartenenti a compagnie globali, che rappresentano oltre 13.000 miliardi di dollari in termini di patrimonio, pari a circa la metà degli attivi del settore. Le risultanti fondamentali dell’indagine presentano, in parte sorprendentemente, un concetto comune: quello di accelerazione.

“Prima della pandemia da Covid-19, molti assicuratori erano coscienti del fatto che il ciclo economico fosse troppo esteso e, di conseguenza, si stavano preparando a gestire la volatilità”, ha dichiarato Michael Siegel, global head of Insurance Asset Management di GSAM. “Gli eventi di quest’anno hanno accelerato i trend di investimento già consolidati che abbiamo osservato in

tutto il mercato”, ha aggiunto.

Con specifico riferimento alle conversazioni avute con i CIO di compagnie assicurative relativamente alle scelte di allocazione, si legge ad esempio nei risultati della ricerca, che la volatilità di mercato e le conseguenze economiche prospettati in relazione a Covid-19 hanno contribuito a rafforzare alcune preesistenti tendenze quali la maggiore attenzione ai mercati privati per catture i premi di illiquidità e per i benefici in termini di diversificazione, così come la riduzione progressiva del rischio complessivo dovuta alle valutazioni ritenute care per quanto riguarda i principali asset liquidi e allo stato avanzato del ciclo economico. Nel complesso, i cambiamenti subiti dalle strategie di investimento a seguito della pandemia sono stati perciò descritti con l’aggettivo ‘trascurabili’.

In linea con tali risultati generali la posizione espressa da Pascal Christory, chief investment officer di AXA, che ha sottolineato come Covid-19 abbia “imposto nel breve termine di rivedere l’esposizione al credito societario in modo da tenere in considerazione l’impatto della pandemia su diversi settori, aziende e aree geografiche”. In prospettiva però, tra gli aspetti citati dal manager, troviamo l’interesse per i mercati privati “grazie a premi di illiquidità che oggi sono probabilmente ancora più elevati rispetto a prima della crisi”.

esG

Un’accelerazione è visibile anche per quanto riguarda la considerazione dei temi legati alla sostenibilità ambientale, sociale e relativa alla governance, seppur con non trascurabili differenze geografiche. Per il quarto anno consecutivo, sulle nove edizioni del report, i criteri ESG mostrano un aumento di considerazione da parte del settore assicurativo. A guidare sono area EMEA e Asia che negli ultimi due anni hanno visto raddoppiare, come visibile nel primo grafico, il numero di quelle entità

VaLutazione deLL’adozione di criteri esG/iMpact inVestinG

utiLizzo di etF

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neSSunA VAlutAzIone

fonte: GSAM Insurance Report 2020.

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fonte: GSAM Insurance Report 2020.

ostacoLi neLL’adozione di criteri esG (Globale %) 69 51

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CoStI AdeGuAMento teCnoloGICo

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offeRtA InSuffICIente

pReMIo dI IllIquIdItà e dIVeRSIfICAzIone MAntenGono Alto l’InteReSSe peR I MeRCAtI pRIVAtI

dIffIColtà dI ACCeSSo A dAtI AffIdABIlI e e StAndARdIzzAtI

che ritengono rilevante sotto numerosi aspetti o addirittura primario adottare una specifica valutazione dei fattori di sostenibilità.

La natura riservata dei colloqui svolti da GSAM ha però anche potuto appurare come ben il 95% degli intervistati continuino ad incontrare significativi ostacoli nell’implementazione di queste strategie di investimento. La ragione risiede principalmente nella difficoltà, espressa dai partecipanti all’indagine, nel reperire dati affidabili e standardizzati da utilizzare in sede di analisi. Alta anche la percentuale, pari al 51%, di coloro che lamentano la mancanza di prodotti in linea con i propri obiettivi di investimento a riprova di come, nonostante la grande attività degli ultimi anni sul comparto, resti

fonte: GSAM Insurance Report 2020.

ottobre I Fundspeople 39

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tendenze busIness

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L’opinione Di paolo prolI Head of retail Division and executive board Member, Amundi SGr

focus sulle tematiche di lungo termine

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fonte: GSAM Insurance Report 2020.

un considerevole spazio per le case di gestione per sviluppo e lancio di nuove strategie sostenibili.

etF

L’area EMEA guida anche nel rafforzamento di un’altra delle tendenze evidenziate dalla ricerca: l’utilizzo di ETF da parte delle compagnie assicurative. In un solo anno, infatti, dal 2019 al 2020, risulta aumentato considerevolmente il ricorso a questa tipologia di strumenti, con il superamento della soglia del 50%. In particolare, in Europa l’incremento è stato del 13% anno su anno, fino al raggiungimento del 52% di risposte positive alla domanda sull’utilizzo di strumenti passivi.

Il fixed income è una delle asset class in maggiore espansione per quanto riguarda l’universo dei passivi. Sul punto, il report ha rilevato che, coerentemente con quanto emerso nel 2019, le compagnie assicurative investono in ETF a reddito fisso in funzione di esposizione tattica a breve termine e per motivi di efficienza operativa.

Business e reaLtà itaLiana

Oltre alla tendenza di una sempre maggiore concentrazione dei player 40 Fundspeople I ottobre

comune all’intero settore finanziario, la ricerca evidenzia, fra i temi di business, una crescita degli investimenti globali in tecnologia da parte delle compagnie assicurative. Lo sviluppo del comparto definito InsurTech rappresenta oggi una priorità, anche per quelle realtà geografiche, come quella italiana, che presentano ampi margini di miglioramento in quanto strutturalmente sotto-assicurate in vari comparti.

“L’IVASS”, ha affermato Daniele Franco, presidente dell’Istituto per la Vigilanza sulle Assicurazioni, in occasione della presentazione dell’ultimo rapporto annuale “segue con attenzione l’impatto dell’innovazione tecnologica sul mercato assicurativo, nell’intento di favorire soluzioni in grado di ampliare e migliorare l’offerta in un quadro di moderne tutele per i consumatori. La tecnologia può consentire, anche nel settore assicurativo, un accesso più veloce e immediato ai prodotti e ai servizi da parte della clientela. È prevedibile che essa si affermi sempre più nelle modalità di acquisto e di relazione con gli utenti.

Anche il balzo digitale a cui ci ha costretto la pandemia rafforza la tendenza in atto”, ha concluso.

Gli investimenti tematici rappresentano una scelta vincente anche dopo lo scoppio della pandemia da Covid-19 che ha provocato un’accelerazione dei cambiamenti di lungo periodo.

Sfide ambientali, digitalizzazione, gestione delle risorse e tendenze demografiche sono al centro dei cambiamenti in atto che porteranno ad un mondo più digitale in cui il rispetto per l’ambiente e le persone avrà maggiore spazio.

Il nostro approccio tematico offre un’alternativa alle strategie tradizionali per intercettare le fonti di rendimento e di crescita del valore attraverso trend chiari e di lunga durata, oltre ad offrire soluzioni sostenibili.

Con Amundi, tramite la sua società dedicata agli investimenti tematici, CPR AM, è possibile investire nei trend che stanno ridisegnando il mondo di domani grazie ad un’offerta completa: i cambiamenti climatici (CPR Invest Climate Action), la disruption (CPR Invest Global Disruptive Opportunities), le disuguaglianze sociali (CPR Invest Social Impact), le nuove tecnologie in ambito medico (CPR Invest MedTech), l’urbanizzazione sostenibile (CPR Invest Future Cities), la sfida alimentare (CPR Invest Food for Generations), l’invecchiamento della popolazione (CPR Invest Global Silver Age) e altro ancora.

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DESTINATO ESCLUSIVAMENTE AD INVESTITORI PROFESSIONALI. Investire comporta dei rischi e gli investimenti possono perdere valore.

Questa pubblicità di marketing è solo a scopo informativo e non deve essere interpretata come un consiglio di investimento o un’offerta di vendita o una sollecitazione di un’offerta di acquisto di azioni o altri titoli. Si prega di leggere il documento più recente contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID), il prospetto e l’ultimo bilancio annuale (e semestrale) prima di investire, disponibile sul sito web www.wellington.com/KIIDs. Wellington Management Funds (Ireland) plc è autorizzata e regolamentata come OICVM dalla Banca Centrale d’Irlanda. Questo materiale è pubblicato da Wellington Management International Limited (WMIL), una società autorizzata e regolamentata dalla Financial Conduct Authority (FCA) nel Regno Unito.

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TEndEnZE GesTIone di Giovanna Vagali

andrea florio

Banca Generali

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

selezionare un fondo esg È un lavoro di squadra

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

È necessario attribuire più peso all’analisi qualitativa, che permetta di valutare gli asset manager e i team di gestione a 360 gradi.

“è importante comprendere il focus delle strategie in modo da costruire portafogli tradizionali con prodotti esg”.

con la collaborazione di allfunds

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arlare degli investimenti SRI come una semplice moda è diventato riduttivo, essi, infatti, rappresentano ormai una tendenza ben radicata all’interno dei portafogli che è destinata ad una rapida ascesa. Arriverà presto il momento in cui investire secondo i criteri ESG sarà la normalità e non bisognerà più dimostrare che un tale approccio consente di ottenere performance migliori, ma la domanda da porci sarà un’altra: quante delle de-

42 Fundspeople I ottobre

cisioni di investimento vengono prese effettivamente sulla base di una view di sostenibilità? Il primo passo verso questa normalità sarà quello di definire delle metriche standardizzate per le valutazioni basate sui fattori ambientali, sociali e di governance; sebbene la regolamentazione europea abbia già fatto passi da gigante in materia, non copre però tutti gli obiettivi sostenibili. Se esiste ancora tanta confusione nella definizione e nell’analisi degli investimenti sostenibili, qual è allora

l’approccio usato dai fund selector e gestori nel selezionare i prodotti ESG?

sono i trend i veri driver

Gli investimenti sostenibili sono inevitabilmente trasversali a una serie di tematiche di lungo termine, che danno le linee guida nella selezione dei prodotti.

Secondo Peter Michaelis, head of Sustainable Investing di Liontrust AM, gli investimenti SRI sono guidati dalla ricerca di un forte cambiamento strutturale nell’economia e nella società. Par-

Michele inzeo

Mariachiara Mauri

Deutsche Bank

Fideuram Investimenti SGR

“occorre capire quanto un asset manager sia davvero attivo nell’integrazione esg con analisi a 360 gradi”.

tendo da tre macro tendenze, intese come l’aspirazione ad un mondo più sano, più pulito e più sicuro, il gestore individua al loro interno altre 20 tematiche specifiche.

Ricerca quindi tutte le società esposte a questi temi che possano offrire risultati migliori rispetto ai competitor, in termini di crescita e performance.

Anche per Andrea Florio, head of Market Intelligence di Banca Generali, è importante comprendere i temi su cui si focalizzano le strategie in modo da poter essere in grado di costruire portafogli

“richiedere maggiori dettagli sulla strategia per capire l’effettiva rilevanza dei criteri esg per analisti e gestore”.

tradizionali con prodotti ESG. “Banca Generali fa leva sul processo proprietario di MainStreet Partners che ha infatti sviluppato una metodologia per valutare la sostenibilità dei fondi, utilizzando più di 100 metriche basate su tre fattori quali, società e team di gestione, strategia ed obiettivi di sostenibilità e titoli in portafoglio”, aggiunge Florio.

Più analisi qualitativa

Nella selezione dei prodotti ESG il peso attribuito alle analisi qualitatiottobre I Fundspeople 43

TEndEnZE GesTIone

Peter Michaelis

Liontrust AM

christoPhe Jaubert

Mediolanum International Funds

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

“gli investimenti sri sono guidati dalla ricerca di un forte cambiamento strutturale nell’economia e nella società”.

“è importante avere un ampio team che si occupi della due diligence dei vari fund manager”.

con la collaborazione di allfunds

ve è maggiore. “Per noi è importante capire quanto un asset manager sia davvero attivo nell’integrazione dei criteri ESG, per questo facciamo un’analisi a 360 gradi”, afferma Michele Inzeo, head of Mutual Funds di Deutsche Bank. Oggi, la gamma di strumenti disponibili si è notevolmente ampliata con approcci che vanno oltre la semplice esclusione, per questo l’analisi è molto più complessa.

“Partiamo da un primo livello di analisi aziendale, per verificare se l’SGR applica 44 Fundspeople I ottobre

i principi ESG a tutti i fondi, sino ad un secondo livello di prodotto, per capire come vengono sviluppate le strategie”, conclude il fund buyer.

Christophe Jaubert, chief investment officer & head of Research Multi-management di Mediolanum International Funds, si focalizza soprattutto nell’analisi dei team di gestione, dato che sono richieste diverse skills per l’integrazione dei criteri ESG in portafoglio. “È importante avere a disposizione un ampio

team che si occupi della due diligence dei vari fund manager, in Mediolanum per esempio abbiamo oltre 40 persone coinvolte in tale nel processo”.

Per Chiara Mauri, fund selector di Fideuram Investimenti SGR, è fondamentale avere una metodologia proprietaria rigorosa e scalabile, che combini i criteri ESG alle analisi finanziarie. “Dopo uno screening quantitativo si sovrappone l’analisi qualitativa, soprattutto se si riscontra discordanza fra i data provider.

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l’opinione di

linda benedetta andreoletti

Jenn-HuI Tan global head of stewardship & sustainable investing, fidelity international

Pramerica SGR

“due livelli di selezione: il primo riguarda il singolo fondo e il secondo viene condotto sulla casa di investimento”.

In questi casi è fondamentale richiedere maggiori dettagli sulla strategia, per capire l’effettiva rilevanza che i criteri ESG hanno per analisti e gestore e verificarne la corrispondenza con le scelte di portafoglio”, sottolinea.

Linda Benedetta Andreoletti, portfolio manager di Pramerica SGR, sostiene che “il primo livello di selezione riguarda il singolo fondo: il processo di investimento e l’approccio ESG specifico

l’era del capitalismo sostenibile

quanTE dEllE dEcisioni di invEsTimEnTo sono prEsE EffETTivamEnTE sEcondo una viEw di sosTEnibiliTà?

adottato nella costruzione e gestione del portafoglio. Il secondo livello invece viene condotto sulla casa di investimento, al fine di studiarne l’approccio di sostenibilità. Prendiamo in considerazione diversi elementi, come per esempio se esiste un team ESG specializzato e come questo sia composto in termini di esperienza e numero di persone, se i dati provengono da fonti esterne o se esiste un rating proprietario”, conclude l’esperta.

Negli anni, l’interesse per gli investimenti sostenibili è andato via via crescendo in tutte le aree del mondo, con un’attenzione particolare soprattutto all’impatto del cambiamento climatico. Il freno imposto dalla pandemia da Covid-19 alla crescita globale aveva fatto ritenere ad alcuni scettici, che lo ritenevano un fenomeno tipico di un mercato rialzista, che difficilmente sarebbe stato prioritario.

La realtà è stata invece che la pandemia ha accelerato questo processo, portando gli ESG a un nuovo livello, in cui a dominare è stato il sociale, con un focus sul benessere dei dipendenti e sulla responsabilità sociale delle aziende in un contesto di crisi globale. È in un contesto come questo che l’attività di engagement con le aziende assume un’importanza ancora maggiore, al fine di assicurare che i loro modelli di business siano sostenibili, in tutte le accezioni del termine. Le aziende in cui il management, infatti, si focalizza sui risultati degli stakeholder, sono meglio posizionate per sopravvivere e prosperare anche in situazioni di crisi e offrire, in ultima analisi, rendimenti più stabili e sostenibili per gli azionisti.

Il Covid-19 ha messo in discussione il nostro modo di vivere e sta offrendo ad aziende e investitori la possibilità di abbracciare un capitalismo più sostenibile e soprattutto di pensare in un’ottica di lungo periodo. ottobre I Fundspeople 45

tenDenze prIvate asset

di Barbara Tagliaferri

CresCe il

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

ruolo dell’arte

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

nei real asset la sesta edizione dell’art & Finance report, realizzato da Deloitte e arttactic, fornisce un’articolata analisi del settore ‘art Wealth Management’, ovvero della gestione dei patrimoni investiti in arte e oggetti da collezione.

I

con la collaborazione di allfunds

l mondo del wealth management sta già giocando, e giocherà, un ruolo sempre più importante al fianco delle figure dei più tradizionali operatori del mondo dell’arte, quali gallerie, mercanti, case d’asta. È un complesso di sinergie profondo e articolato quello che emerge dalla sesta edizione dell’Art & Finance report, realizzato da Deloitte e ArtTactic, che indaga il rapporto tra investitori e mondo dell’arte. Uno dei focus principali riguarda infatti l’insieme di servizi disponibili per la clientela di high e ultra high net worth individual, che co46 Fundspeople I ottobre

stituisce la larga parte dei collezionisti d’arte e oggetti da collezione. Lo spazio d’azione della gestione patrimoniale è ben più ampio dell’investimento in sé.

Sono tre gli ambiti su cui risulta fondamentale focalizzare l’attenzione: la protezione del valore, la gestione dei rischi, la filantropia.

Il fattore fInanzIarIo

I fattori scatenanti nell’acquisto di opere d’arte da parte dei collezionisti sono principalmente quello emotivo e quello sociale. Tuttavia, anche il fattore finanziario sta diventando sempre

più importante , rendendo il collezionista un cliente ideale per il settore del wealth management. Ciò porta ad un incremento di domanda e bisogno di questa tipologia di servizi professionali relativi alla gestione e alla protezione del valore investito in arte. Una grande maggioranza di collezionisti, quindi, compra arte per passione, ma con una visione d’investimento, con l’obiettivo per esempio di diversificare il proprio portafoglio o come riserva di valore.

Otto operatori di settore su dieci ne sono convinti, e quasi sette su dieci collezionisti lo confermano.

Alla luce del continuo monitoraggio da parte di Deloitte e ArtTactic effettuato nel corso degli ultimi dieci anni, questo trend appare ora definitivamente consolidato.

Operatori di settore

ValutazIonI e rIschIo

2019

Il mondo del wealth management è stato per lungo tempo esitante nei confronti dell’inclusione dell’arte nella gestione patrimoniale a causa della complessità di questo mercato, legata in particolare a temi di gestione del rischio e di valutazione, nonché alla natura non regolamentata di alcuni comparti e non ultimo anche alla mancanza di supporto allo sviluppo di questi servizi da parte delle realtà che operano in questo settore.

Oggi, quasi nove gestori patrimoniali su dieci affermano che i beni artistici e gli oggetti da collezione debbano essere inclusi nell’offerta di servizi proposti. Questa convinzione è condivisa anche da parte della stessa percentuale degli operatori di settore, così come da otto collezionisti su dieci.

offerta taIlor made

La competizione nel settore della gestione dei patrimoni sta crescendo e si esprime attraverso una sempre maggiore offerta di servizi ad un numero relativamente circoscritto di individui e famiglie molto abbienti che include, tra le altre voci, la gestione delle opere d’arte. Come noto, al fine di consolidare e rafforzare la relazione con i clienti, la strategia di private banker e family officer consiste nello sviluppare value proposition su misura, sulla base di un’approfondita conoscenza di background, bisogni finanziari e comportamenti di investimento specifici del cliente stesso. Per questo motivo wealth manager e family officer dovranno disporre sempre più di competenze su mercati e segmenti differenti.

Private banker e family officer sono visti dai propri clienti come consulenti affidabili, poiché costituiscono una

Perché I VostrI clIentI comPrano arte?

COMe FOrMa Di investiMentO

per passiOne versO il COlleziOnisMO

COMe FOrMa Di investiMentO e per passiOne versO il COlleziOnisMO

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Fonte: Deloitte luxembourg & arttactic art & Finance report.

Perché comPrate arte?

Collezionisti COMe FOrMa Di investiMentO

per passiOne versO il COlleziOnisMO

COMe FOrMa Di investiMentO e per passiOne versO il COlleziOnisMO 2019

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Fonte: Deloitte luxembourg & arttactic art & Finance report.

il COlleziOnista investitOre nOn è unO speCulatOre, Ma un inDiviDuO Che aCCuMula valOre in beni Che lO COinvOlgOnO eMOtivaMente e Che intenDe auMentare, prOteggere e gestire COMe parte Del prOpriO patriMOniO ottobre I Fundspeople 47

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FOCus sui gestOri patriMOniali: perCentuale Che si DiChiara FOrteMente COnvinta gestOri patriMOniali 88%

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Fonte: Deloitte luxembourg & arttactic art & Finance report.

trend futuro si aspetta che i suoi clienti includano arte e oggetti da collezione in una reportistica complessiva e consolidata del proprio patrimonio.

Wealth Manager COlleziOnisti e OperatOri Di settOre 84% 80% 73%

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Fonte: Deloitte luxembourg & arttactic art & Finance report.

terza parte indipendente. Infatti, la richiesta da parte dei clienti di private banker e family officer di una rendicontazione del proprio patrimonio complessivo che includa anche il capitale investito in arte rappresenta la possibilità 48 Fundspeople I ottobre

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steFano catanzaro Country head Italy, Allfunds

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L’opInIone dI

rItIene che arte e oggettI da collezIone debbano costItuIre Parte Integrante della gestIone PatrImonIale

OperatOri Di settOre

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tenDenze prIvate asset

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di fornire servizi ad alto valore aggiunto in grado di offrire ai clienti la piena consapevolezza del patrimonio investito in arte, delle attività necessarie e di quelle potenziali per preservarlo e valorizzarlo.

Vi è un sostanziale consenso tra le diverse parti interessate quando si tratta di individuare i temi che costituiscono una effettiva minaccia per la reputazione e il funzionamento del mercato dell’arte: problemi di autenticazione e provenienza, manipolazione dei prezzi, conflitti di interesse, mancanza di trasparenza. Ancora oggi le grandi sfide del mercato dell’arte, e quindi della possibilità di arrivare a una piena applicazione degli strumenti finanziari disponibili, sono la mancanza di fiducia da parte dell’acquirente e la mancanza di trasparenza del mercato stesso.

L’art wealth management è un settore destinato a crescere e svilupparsi nel lungo termine. Affinché questo accada in modo più consistente e lineare è necessario che queste sfide ancora aperte vengano risolte.

Per far fronte a queste sfide, oltre agli strumenti finanziari, è la tecnologia (data analytics e blockchain in primis) ad essere chiamata a offrire soluzioni efficaci e concrete.

un unico punto di accesso all’industria dell’asset management L’attuale contesto di mercato, caratterizzato da obblighi normativi stringenti nonché dalla necessità di ridurre i costi, spinge verso la ricerca di soluzioni innovative in cui la tecnologia riveste un ruolo fondamentale. Per questo motivo, abbiamo potenziato ulteriormente il nostro ecosistema digitale con una piattaforma di subadvisory.

Allfunds Investment Solution consente ai nostri clienti come banche, wealth manager e investitori istituzionali, di investire in soluzioni da noi selezionate per soddisfare le loro specifiche esigenze.

Al tempo stesso, gli asset manager potranno usufruire di un ulteriore canale di raccolta per le loro strategie.

In questo modo offriamo ai nostri clienti un unico punto di accesso all’industria dell’asset management, mettendo a loro disposizione l’expertise di un team di oltre 30 professionisti.

La nuova piattaforma risponde alla duplice esigenza dei clienti di ottimizzare i loro programmi di architettura aperta e di esternalizzare parte della catena del valore degli investimenti, dalla costruzione del portafoglio alla piena implementazione.

Inoltre, dal punto di vista delle case di gestione, questi servizi continueranno ad aiutare i gestori a orientarsi nel panorama della distribuzione.

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Tendenze sRI

di Andrea Gasperini

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

Una sTraTegIa Per l’Idrogeno per un’europa climaticamente neutra

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

È in corso la transizione del Vecchio Continente verso un sistema energetico decarbonizzato e l’organismo The Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) conferma che deve essere limitato il cambiamento climatico a 1,5° C per ridurre la probabilità del verificarsi di eventi meteorologici estremi e significative perdite di biodiversità. Qual è il ruolo dell’idrogeno.

l

a visione strategica della Commissione Europea presentata nella comunicazione ‘A Clean Planet for all. “A European con la collaborazione long-term strategic vision for di allfunds a prosperous, modern, competitive and climate neutral economy”, pubblicata a novembre 2018, evidenzia il ruolo fondamentale che può svolgere l’idrogeno e prospetta una crescita della quota nel mix energetico europeo, oggi inferiore al 2%, fino al 13-14%. L’idrogeno può essere utilizzato come materia prima, combustibile, vettore o accumulatore di energia e riveste molte possibili applicazioni nei settori dell’industria, dei trasporti, dell’energia elettrica e dell’edilizia.

Ancor più importante, però, è il fatto che quando viene utilizzato non emet50 Fundspeople I ottobre

te anidride carbonica e non causa quasi nessun inquinamento atmosferico.

Rappresenta quindi una soluzione per decarbonizzare i processi industriali e i comparti economici nei quali la riduzione delle emissioni di carbonio è tanto urgente quanto difficile come quello dell’acciaio e della chimica ed è ritenuto quindi strategico per la sua capacità di rafforzare gli obiettivi a lungo termine dell’Unione europea definiti nel Green Deal: raggiungere la neutralità climatica entro l’anno 2050 e l’autonomia strategica dell’Unione.

eu Hydrogen Strategy

Il 27 maggio 2020, la Commissione europea, al fine di garantire una ripresa sostenibile, inclusiva ed equa per tutti

gli Stati membri, ha presentato la proposta “Europe’s moment: Repair and Prepare for the Next Generation for a major EU Recovery Plan”. In questo contesto, l’8 luglio 2020 ha presentato l’EU Hydrogen Strategy, una strategia specifica sull’idrogeno in Europa che, parallelamente alla strategia sull’integrazione dei sistemi energetici, si pone l’obiettivo di riunire diversi filoni di azione: ricerca e innovazione, produzione, infrastrutture e dimensione internazionale per stimolare la produzione di idrogeno pulito in Europa.

Il piano di ripresa economica della Commissione “Next Generation EU” sottolinea l’idrogeno come una priorità di investimento per stimolare la crescita economica e la resilienza, creare

i molti uSi dell’idrogeno

carBurante

Fonte di calore

materia prima

- TrasPorTI

- IndUsTrIale

- CHIMICa

- energIa

- CIVIle

- ProdUzIone

• centrali elettriche

• metallurgia • cibo • acciaio • vetro

Fonte: BloombergneF Hydrogen economy outlook March 30, 2020.

verSo la neutralità climatica

oggi - 2024

2024 - 2030

2030 - 2050

dal 2020 al 2024, obiettivo della Commissione europea è quello di promuovere l’installazione di almeno 6 gW di elettrolizzatori di idrogeno rinnovabile, al fine di produrre fino a un milione di tonnellate di idrogeno rinnovabile.

dal 2024 al 2030, l’idrogeno deve diventare una parte intrinseca del sistema energetico integrato europeo con almeno 40 gW di elettrolizzatori di idrogeno rinnovabile e la produzione fino a 10 milioni di tonnellate di idrogeno rinnovabile.

dal 2030 al 2050, l’obiettivo è che le tecnologie dell’idrogeno rinnovabile raggiungano la maturità e siano impiegate su larga scala in tutti i settori difficili da decarbonizzare, come quello chimico e la produzione di acciaio.

Fonte: #eUgreendeal “a Hydrogen strategy for a climate neutral europe”.

BeneFici dell’idrogeno per la eu al 2050 (amBitiouS Scenario)

24%

560 mt

820 miliardi 15%

Fabbisogno complessivo di energia.

abbattimento annuale di emissioni di Co2.

ricavi totali del settore (idrogeno e attrezzature).

riduzione emissioni (no2) annuali relative al trasporto locale.

5,4 m Posti di lavoro (idrogeno, attrezzature, industria collegata).

Fonte: #eUgreendeal “a Hydrogen strategy for a climate neutral europe”.

ottobre I Fundspeople 51

P

AR

P

R

TNE

R

Tendenze sRI

AR

TNE

L’opinione di tommaso tassI Head of distribution italy, Aberdeen Standard investments

L’ABC per investire Con uno sCopo

posti di lavoro locali e consolidare la leadership globale dell’UE. La strategia dell’UE sull’idrogeno apre una nuova era nello sviluppo di un’economia a basse emissioni di carbonio che dovrebbe raggiungere la neutralità climatica e la transizione verso l’energia pulita in Europa nei tempi indicati nel grafico 2 di pagina 51.

commiSSione europea

Al momento l’idrogeno rappresenta solo una piccola percentuale del mix energetico mondiale e dell’Unione, ed è ancora in gran parte prodotto a partire da combustibili fossili – in particolare gas naturale o carbone – con processi che rilasciano 70-100 milioni di tonnellate di CO2 l’anno. Affinché possa contribuire alla neutralità climatica deve prendere piede su scala ben più ampia e la produzione deve essere completamente decarbonizzata.

In un mondo a 2 gradi, secondo le stime di uno scenario ambizioso, e con un coordinato impegno dell’industria, degli investitori e dei responsabili poli-

lo sVIlUPPo del seTTore PUò PorTare a PIù dI CInQUe MIlIonI dI PosTI dI laVoro enTro Il 2050 e ad Un FaTTUraTo sTIMaTo dI 820 MIlIardI dI eUro 52 Fundspeople I ottobre

tici l’idrogeno pulito potrebbe arrivare a soddisfare il 24% della domanda di energia mondiale entro il 2050 con una riduzione di circa 560 Mt di emissioni di CO2. Oltre a ridurre le emissioni di carbonio, l’implementazione delle tecnologie dell’idrogeno potrebbero comportare nel settore dei trasporti una riduzione delle emissioni di ossido di azoto (NOX) del 15% nel 2050.

Lo sviluppo previsto dell’idrogeno creerebbe infine un’industria stimata di 130 miliardi di euro per il carburante e attrezzature associate per le aziende dell’UE entro il 2030, raggiungendo un fatturato di 820 miliardi di euro entro il 2050 e nel complesso potrebbe fornire occupazione a circa un milionie di lavoratori altamente qualificati entro il 2030, raggiungendo i 5,4 milioni entro il 2050.

La diffusione dell’idrogeno in Europa è però frenata da una serie di ostacoli non indifferenti che né il settore privato né gli Stati membri possono affrontare da soli. Affinché lo sviluppo dell’idrogeno superi il punto di svolta servono: una massa critica di investimenti, un quadro normativo favorevole, nuovi mercati guida, ricerca e innovazione sostenute incentrate su tecnologie d’avanguardia e nuove soluzioni per il mercato, una rete infrastrutturale su vasta scala che solo l’UE e il mercato unico possono offrire e la cooperazione con i partner in Paesi terzi.

A tal fine la Commissione ha invitato il Parlamento, il Consiglio, le altre istituzioni dell’UE, le parti sociali e tutti gli stakeholder interessati ad un dibattito su come sfruttare al massimo il potenziale dell’idrogeno per decarbonizzare la nostra economia rendendola nel contempo più competitiva.

Il panorama dell’investimento sostenibile ha spesso una terminologia complessa. Un quadro semplice potrebbe aiutare gli investitori a distinguere i fondi sulla base del loro reale obiettivo di investimento in termini ambientali, sociali o di governance (ESG).

L’Impact Management Project ha delineato tre azioni che consentirebbero di allineare gli investimenti alle proprie intenzioni: “Agire per evitare danni”, “Benefici per le parti interessate” e “Contribuire alle soluzioni”. In sintesi il quadro ABC dovrebbe essere visto come una scala.. L’importante è fornire agli investitori uno strumento per guardare oltre l’etichetta “etica”, “responsabile” o “sostenibile” associata a un portafoglio e cercare di comprendere cosa il portafoglio mira a conseguire. In questo modo l’investitore può allineare le proprie intenzioni agli investimenti.

Gli afflussi verso i fondi ESG, sostenibili e a impatto sono in crescita, ma persiste la confusione circa le differenze tra di loro.

L’analisi dei fondi in termini della relativa intenzione può contribuire a distinguerli per finalità. La comprensione della finalità consente altresì una migliore analisi dei risultati, la cui misurazione sarà fondamentale nel comprendere come interagiscono con i rendimenti finanziari.

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Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Questo annuncio pubblicitario non deve essere interpretato come una consulenza d’investimento. Si ricorda che il valore degli investimenti e del reddito che ne deriva potrebbe diminuire o aumentare; pertanto l’investitore potrebbe non rientrare in possesso dell’importo originariamente investito.

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TENDENzE alternativi di Carlo De Luca

cicli econoMici di Mercato

1

2

valore difensivo

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

valore ciclico

cosA succEDE AllE AzioNi?

- riduzione della redditività aziendale.

- crecita negativa degli utili.

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa

- forte ripresa della redditività.

- forte crescita degli utili.

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

cosA fANNo gli iNvEsTiTori?

- il rendimento da dividendi è più importante dell’apprezzamento dei prezzi.

- gli investori non devono pagare per la crescita.

fonte: Elaborazione da parte di gamma capital Markets.

AlTErNATivi Global Macro con la collaborazione di allfunds

I global macro hanno riscosso un enorme successo tra gli anni ‘90 e il 2008, in cui la liquidità del sistema non era elevata come oggi. Quale sarà il futuro di queste strategie dato l’attuale contesto di mercato?

54 Fundspeople i ottobre

Q

uella definita come ‘global macro’ è una strategia dove l’allocazione delle risorse viene decisa in base all’analisi di dati e cicli economici. In considerazione della posizione del ciclo in cui ci troviamo in un determinato periodo, ci posizioniamo su varie asset class e possiamo andare sia long che short. Trattandosi di strategie molto legate alle valutazioni e previsioni del ciclo economico, hanno vissuto la loro ‘golden age’ dagli anni ‘90 al 2008. Da li in poi, invece, il decoupling emerso, tuttora sempre più

3

4

crescita

Qualità

- la crescita degli utili iniza ad essere più scarsa.

- rischi di investimenti eccessivi.

- gli investitori sono disposti a pagare per la crescita.

evidente tra andamento dei mercati finanziari e delle borse (rally ininterrotto più lungo della storia), e la fotografia dell’andamento economico globale ha portato ad un totale disallineamento tra i listini e Main Street. Questa situazione ha di fatto spiazzato molti gestori global macro. Il quantitative easing ha spiazzato tutti, facendo venire meno i vecchi modelli previsionali e di conseguenza ha tarpato le ali ai global macro.

Questo naturalmente non significa che non ci siano gestori che sono riusciti ad ‘aggiustare’ il proprio modello al ‘New Normal’ continuando a guadagnare. Pur tuttavia, non dimentichiamo che, nello stesso lasso temporale, anche le decorrelazioni si sono affievolite rendendo sempre più complessa anche l’attività di diversificazione. Oggi i macro eventi che si verificano vengono dunque attenuati e/o supportati dalle politiche monetarie e fiscali dei diversi Paesi, dando poco spazio ai risultati dei gestori global macro, non più capaci di tradurre

- scarsa crescita degli utili.

- profittabilità aziendale stabile/in calo.

- gli investitori sono preoccupati per l’inversione media della redditività aziendale.

in strategia un dato scientifico macro come un tempo sulle diverse opportunità, trend o strategie.

coMe funziona la strateGia

I fondi alternativi global macro si concentrano sui rischi sistemici di mercato.

Analizzando ed interpretando gli eventi macroeconomici (come i cicli economici, i dati macro, la politica monetaria, i tassi di interesse, ecc.) ed implementando strategie di investimento opportunistiche basate su previsioni e proiezioni di eventi su scala globale, i gestori possono prendere sia posizioni long che short sui diversi asset e strumenti finanziari in base alle prospettive e ai cicli economici.

Per fare un esempio, se il settore analizzato è in crescita, il gestore assumerà posizioni lunghe, se invece si prevede che ci potrebbe essere una contrazione, si concentrerà su altri settori nonchè asset che ritenga più sicuri oppure si metterà ‘corto’ per guadagnare da eventuali ribassi.

I gestori dei fondi global macro si concentrano su diverse strategie.

il quANTiTATivE EAsiNg hA fATTo vENirE MENo i vEcchi MoDElli prEvisioNAli E, Di coNsEguENzA, hA TArpATo lE Ali Ai globAl MAcro

ottobre i Fundspeople 55

TENDENzE alternativi

asset totali della federal reserve vs s&P index fArbAsT iNDEx (r1) 7.017M

spx iNDEx (l1) 3.618,53

3618.53 3.500

7.017M

6M

3.000

5M

2.500

4M 2.000 3M 1.500 2M 1.000 1M 500 2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

la linea grigia identifica gli interventi della federal reserve nel tentativo di stabilizzare l’economia, tramite politiche monetarie espansive. la linea blu identifica il principale indice azionario americano, l’s&p 500 index. il mercato, nei momenti di crisi (vedi 2008 e 2020) è stato sostenuto dalle misure adottate dalla fED, determinando un contesto di tassi di interesse bassi. fonte: bloomberg. Elaborazione da parte di gamma capital Markets.

lE sTrATEgiE globAl MAcro soNo oTTiME pEr oTTENErE MiNorE volATiliTà E corrElAzioNE Agli iNDici AzioNAri

Generalmente le più utilizzate sono quelle valutarie, che si basano sull’analisi della forza relativa di una moneta rispetto all’altra (per fare un esempio, la svalutazione dollaro nell’era post Covid che offre ottimi spunti di investimento globale su diversi asset e mercati). Molto diffuse anche le strategie sui tassi di interesse dei debiti sovrani, che sfruttano il diverso approccio della politica monetaria di un Paese o di una regione. Infine, annoveriamo le strategie azionarie, che pongono l’attenzione sulla performance dell’indice azionario di un determinato Paese e/o settore. Naturalmente, sono tutte strategie che possono essere implementate sia in versione long che short.

decorrelazione

Le strategie global macro restano ottime strategie per ottenere minore volatilità e correlazione agli indici azionari, quindi ad esse può certamente essere riservata un’allocazione in portafoglio.

Rispetto al passato, però, risultano 56 Fundspeople i ottobre

molto meno efficienti o di difficile applicazione. Se prima, infatti, la situazione macro forniva una quasi-ricetta per operare in semi-automatismo sulle varie asset class, oggi tra gli ingredienti occorre aggiungere l’imponderabile influenza delle politiche espansive straordinarie delle Banche centrali.

Pertanto, per provare ad ottenere dei risultati anche al giorno d’oggi, la strategia deve darsi un obiettivo di lungo termine. È una strategia basata sui fondamentali che non può essere trend-follower ma a volte anche contrarian e alla ricerca dell’inefficienza sui mercati.

La bravura di un gestore global macro oggidì consiste nell’applicare strategie di copertura di breve quando si rende conto che la sua strategia di lungo sta facendo perdere soldi perché il mercato ancora non ha riconosciuto quello che ha in testa il gestore. Devono pertanto funzionare bene anche le strategie difensive che hanno il compito di mantenere il gestore su di un binario slegato alla sua view di lungo termine.

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teNdeNze legale di Sebastiano Sciliberto

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

PIR alteRNatIvI

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

le ModIfIche del decReto Agosto I nuovi strumenti possono essere considerati complementari rispetto ai PIR ordinari.

Una nuova possibilità per il risparmiatore che potrà inoltre riequilibrare il rapporto debt/equity delle PMI italiane.

con la collaborazione di allfunds

58 Fundspeople I OttObre

N

ell’intento di indirizzare ulteriormente il risparmio privato verso gli investimenti produttivi di lungo termine, il governo è intervenuto di nuovo sulla disciplina dei Piani Individuali di Risparmio (PIR), originariamente introdotti con la Legge di Bilancio 2017, sia con il c.d. Decreto Rilancio (D.L. 19 maggio 2020, n. 34) che con il c.d. Decreto Agosto (D.L. 14 agosto 2020, n. 104).

Tali interventi sono finalizzati a incrementare l’attrattività dello strumento per i risparmiatori più sofisticati e con maggiori disponibilità finanziare, riducendo nel contempo la dipendenza delle imprese di dimensioni medio-piccole dal finanziamento bancario, riequilibrando così il rapporto debt/equity.

I PIR possono essere considerati come dei contenitori all’interno dei quali confluiscono molteplici tipologie di strumenti finanziari e sono volti a migliorare le opportunità di rendimento del risparmiatore (anche attraverso consistenti incentivi fiscali) e, allo stesso tempo, aumentare le opportunità delle imprese di ottenere risorse finanziarie per investimenti di lungo termine.

Al fine di rendere attrattivi i PIR per i piccoli risparmiatori, il Legislatore ha previsto che, al ricorrere di specifiche condizioni e subordinatamente al rispetto di determinate soglie di investimento, i redditi (dividendi, interessi, plusvalenze, ecc.) derivanti da tali strumenti finanziari non siano soggetti ad imposizione ai fini delle imposte sui redditi e all’imposta sulle

cRescoNo coNsIdeReVolMeNte le RIsoRse che, IN PoteNzA, ogNI sINgolo INVestItoRe PUò AllocARe sU AzIeNde BAsAte IN ItAlIA

successioni in caso di trasferimento mortis causa. Tale regime fiscale di favore trova applicazione esclusivamente nei confronti delle persone fisiche residenti in Italia che conseguono redditi di natura finanziaria al di fuori dell’esercizio di un’attività di impresa, relativamente ad investimenti detenuti, per almeno cinque anni, nell’ambito di un PIR costituito presso un intermediario abilitato.

Nell’ambito del Decreto Rilancio il governo ha creato una nuova tipologia di PIR (c.d. PIR ‘alternativi’) complementare rispetto ai PIR ‘ordinari’; le principali peculiarità di tali strumenti consistono nell’essere rivolti quasi esclusivamente agli investimenti nelle PMI, nella previsione di soglie di investimento sensibilmente più alte rispetto ai PIR ordinari e alla possibilità di costituirli per il tramite di una più vasta platea di intermediari.

Nel dettaglio, il Decreto Rilancio ha previsto le seguenti caratteristiche dei PIR alternativi: • gli investimenti qualificati (il 70% degli investimenti totali) devono essere composti da strumenti finanziari, non negoziati negli indici FTSE MIB e FTSE Mid Cap della Borsa italiana

o in indici equivalenti di altri mercati regolamentati, emessi o stipulati da imprese italiane (o radicate sul territorio italiano), nonché da prestiti erogati alle predette imprese o da crediti vantati dalle medesime; • il vincolo di concentrazione degli investimenti dei PIR alternativi sulla singola impresa è elevato al 20% (contro il 10% applicabile nel caso di PIR ordinari); • le soglie di investimento sono rappresentate da una somma di 150.000 euro all’anno e da una somma complessiva dell’investimento pari a 1.500.000 euro (le corrispondenti soglie relative ai PIR ordinari ammontano rispettivamente a 30.000 e 150.000 euro); • la platea degli intermediari è estesa anche ai FIA (quali, a titolo semplificativo, fondi di private equity e fondi di private debt).

Come anticipato, i PIR alternativi possono essere considerati complementari rispetto ai PIR ordinari perché, a fronte dell’originaria preclusione per gli investitori di possedere più di un PIR, il Legislatore ha consentito di poter

affiancare il nuovo strumento (avente requisiti più restrittivi circa la sua composizione) ad un PIR ordinario; in altri termini, il risparmiatore potrà possedere contemporaneamente sia un PIR ordinario sia un PIR alternativo.

Ciò comporta un notevole incremento delle risorse che astrattamente ogni singolo risparmiatore può destinare a sostegno delle imprese basate in Italia, venendo sostanzialmente decuplicata la soglia massima di investimento complessivo.

Infine, con il Decreto Agosto il governo ha ulteriormente potenziato la disciplina dei PIR alternativi, raddoppiando la soglia massima di investimento annuo (innalzandola da 150.000 a 300.000 euro), al fine di aumentare il flusso di risorse potenzialmente investibili nel sistema produttivo a sostegno della economia reale.

I recenti interventi normativi risultano decisamente incisivi e meritevoli di plauso, in quanto il successo dei PIR, in considerazione dell’inevitabile crisi economica scaturente dall’emergenza Covid-19, è quanto mai auspicabile per consentire alle PMI italiane l’accesso a un nuovo flusso di risorse finanziare indispensabili – inter alia per una rapida ripresa dell’economia.

OttObre I Fundspeople 59

tenDenze GesTIone pAssIVA di Davide Mosca

BrIlla Il segmento

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

ETC

Il 2020 si sta rivelando un anno straordinario per i prodotti a replica passiva, segnato in modo particolare dal ritorno dell’attenzione degli investitori sulle materie prime. In primis, i metalli preziosi.

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

A

umento delle masse complessive, dei flussi in entrata e dei volumi di trading. Il 2020, a livello generale, si dimostra un anno di conferme per quanto riguarda l’interesse degli investitori per gli strumenti a replica passiva e all’interno di questo universo c’è un segmento che, alla luce dei dati, mostra il tasso di crescita maggiore con un ritorno deciso da parte degli operatori di mercato.

Si tratta del comparto ETC/ETN. Gli Exchange Traded Commodities (ETC), in particolare, sono strumenti finanziari emessi a fronte dell’investimento diretto dell’emittente o in con la

materie prime fisiche o in contratti derivati su materie prime, mentre per ETN si intende uno strumento finanziario emesso da una società veicolo che replica un indice azionario, obbligazionario, di valute o singole valute, tassi. La differenza di questi ultimi con gli ETF risiede nel fatto che non si tratta di OICR, ma di titoli senza scadenza emessi a fronte dell’investimento diretto nel sottostante o dell’investimento in contratti sul sottostante medesimo stipulati dall’emittente con operatori internazionali. È sul segmento delle commodity che si concentra in particolare la grande maggioranza dei flussi e degli

collaborazione di allfunds

Nuovi sTrumENTi 2020 NOME STRUMENTO

THE roYAL miNT PHYs GoLD ETC sECuriTiEs

EMITTENTE

HANETF ETC SECURITIES PLC

offErTA E uTiLizzo

DATA LANCio

18 agosto 2020

XTrACKErs iE PHYsiCAL siLvEr ETC

XTRACKERS ETC

3 agosto 2020

XTrACKErs iE PHYsiCAL GoLD ETC

XTRACKERS ETC

3 agosto 2020

XTrACKErs iE PHYsiCAL GoLD Eur HED ETC

XTRACKERS ETC

3 agosto 2020

XTRACKERS IE PHYSICAL SILVER EUR HED ETC

XTRACKERS ETC

3 agosto 2020

XTrACKErs iE PHYsiC PLATiNum Eur HED ETC

XTRACKERS ETC

3 agosto 2020

INVESCO PHYSICAL GOLD EUR HEDGED ETC

INVESCO PHYSICAL MARKETS

14 luglio 2020

Fonte: Borsa Italiana.

60 Fundspeople I ottobre

scambi. “Da inizio anno ad oggi spiega a FundsPeople Silvia Bosoni, ETFs, ETPs and open end Funds, Listing and Market Development di Borsa Italiana - abbiamo avuto la prova della bontà del motivo per cui nel 2007 è stato deciso di inserire gli ETC all’interno della nostra piattaforma ETF Plus (mercato regolamentato telematico di Borsa Italiana interamente dedicato alla negoziazione in tempo reale degli strumenti che replicano l’andamento di indici e di singole materie prime, ndr). La possibilità investire in modo rapido ed efficiente anche su asset class non coperte da ETF è risultata fondamentale per i nostri clienti in un momento di mercati veloci e sotto stress”, fa notare.

Su Borsa Italiana sono presenti 215 fra ETC e ETN distribuiti per sei insiemi di emittenti. Il patrimonio totale del comparto alla fine del primo semestre del 2020 ammontava a 8,09 miliardi di euro, in aumento del 34,4% anno su anno. Numeri importanti confermati anche dalle ultime evidenze relative agli scambi. “Osservando i dati sul trading possiamo notare come a metà settembre 2020 la quota di operazio-

ProDoTTi PEr EmiTTENTE sEGmENTo ETC/ETN WIsDomtree

con una crescIta DI patrImonIo superIore al 30% anno su anno Il comparto etc è al centro Dell’Interesse DeglI InvestItorI ni attraverso Borsa Italiana su ETC abbia già abbondantemente superato quella dell’intero 2019 - afferma Silvia Bosoni, facendo notare inoltre come gli investitori siano stati in grado di prendere esposizioni in modo veloce e tattico - cosa verificatasi in particolar modo sul comparto energetico”, in momenti di mercato molto volatili.

“D’altro canto oro e metalli preziosi sono stati e sono una delle asset class maggiormente ricercate in questo momento”, specifica.

voCE AGLi EmiTTENTi

Sette sono i nuovi ETC quotati nel corso dell’anno su Borsa Italiana, tutti fra luglio e agosto. Quattro di questi insistono sull’oro che complessivamente risulta il sottostante più rappresentato con 23 strumenti, oltre il 10% del totale.

L’entità con l’offerta più numerosa sul segmento ETC/ETN è WisdomTree che attraverso sei emittenti riferibili al Gruppo arriva ad un’offerta complessiva di 153 prodotti.

“Gli Exchange Traded Commodities e Exchange Traded Note coprono un ampio spettro di asset class ed esposizioni di mercato, quindi l’uso di questo tipo di prodotti può cambiare in base alla visione del singolo

socIÉtÉ gÉnÉrale

Invesco

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44

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Fonte: Borsa Italiana.

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raccolta etc/etn

2.500

2.000

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-1.000 lug 2019

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mar 2020

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mag 2020

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Fonte: markets analysis - london stock. exchange group. Dati in milioni di euro.

ottobre I Fundspeople 61

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tenDenze GesTIone pAssIVA

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L’ opinione di VIncenT denoIseux Head of etF research and Solutions, Lyxor Asset Management

Il ruolo crescente Dell’oro all’Interno DeI portaFoglI è testImonIato tanto DaI FlussI Quanto Dall’InnovazIone suI proDottI investitore rispetto ai fattori menzionati”, dichiara Antonio Sidoti, head of Southern Europe di WisdomTree.

“Solo per fare alcuni esempi, le materie prime energetiche come petrolio e gas naturale sono spesso scambiate in modo tattico, a causa della volatilità dei mercati sottostanti, mentre ETN, Short e Leverage, su mercati azionari e obbligazionari, vengono spesso utilizzati per migliorare i portafogli degli investitori attraverso l’utilizzo di strategie come copertura e preservazione di capitale”, prosegue. “Parlando di prospettive, menzionerei il platino e il palladio come sottostanti, entrambi disponibili come prodotti ETC. Si tratta di materiali importanti per la tecnologia di abbattimento dell’inquinamento nelle automobili. Mantenendo l’attenzione sui metalli preziosi, in termini di innovazione di prodotto, farei un riferimento al ruolo sempre crescente che l’oro fisico sta assumendo all’interno dei portafogli”, completa.

iNNovAzioNE suLL’oro

“L’oro - commenta sul medesimo tema Edoardo Passaretti, direttore per l’Italia di HANetf - oggi domina come bene rifugio in quasi tutti i portafogli e gli ETC sono lo strumento più semplice ed efficiente per investirvi. Portando su Borsa Italiana RMAU The Royal Mint Physical Gold ETC - aggiunge Passa62 Fundspeople I ottobre

retti relativamente al recente strumento quotato su Borsa Italiana - HANetf ha voluto offrire anche all’investitore italiano la possibilità di investire nel metallo giallo di una tra le istituzioni più antiche e prestigiose nel campo, la Zecca Reale Britannica, che da 1.100 anni custodisce metalli preziosi e conia monete per tutto il mondo e soddisfa al contempo le richieste circa l’estrazione responsabile e il riscatto fisico”. La particolarità di questo prodotto sottolineata dal manager è il fatto che l’oro fisico sia custodito al di fuori del sistema bancario da una entità sovrana con finalità di effettiva tutela da un rischio sistemico.

Anche Invesco ha in tempi recenti quotato un nuovo ETC sull’oro. “In molte occasioni gli investitori ci hanno detto di desiderare un’esposizione al prezzo dell’oro, senza il rischio di cambio connesso a un asset in dollari americani. Physical Gold ETC, il nostro più grande prodotto negoziato in borsa in Europa, è ora disponibile in una versione con copertura valutaria”, spiega Franco Rossetti, senior relationship manager della casa di gestione. Inoltre, ulteriore elemento di novità riportato dall’esperto è l’impegno a detenere solo lingotti d’oro che aderiscono alla guida della LBMA sull’approvvigionamento responsabile dell’oro, entrata in vigore nel 2012.

Un’asset class intramontabile ma che non smette di innovarsi.

GlI ETf aIUTaNO l’aSSET allOcaTION Dopo un 2019 complesso, i gestori di fondi azionari attivi hanno affrontato meglio il primo semestre del 2020, caratterizzato dalla propagazione della pandemia da Covid-19 e da un conseguente shock di mercato senza precedenti.

Secondo il nostro ultimo report ‘Active-Passive Navigator’, in media, il 53% dei gestori di fondi azionari attivi ha sovraperformato il proprio indice benchmark nel primo semestre del 2020.

In questo contesto, i gestori Small Cap si sono distinti, con una sovraperformance media del 70%. Il quadro per il reddito fisso è stato invece molto meno convincente.

Nel primo semestre del 2020, solo il 33% dei gestori obbligazionari ha sovraperformato il proprio indice benchmark. Sul lungo termine, la generazione continua di alfa rimane un esercizio difficile per la maggior parte dei gestori sia azionari che obbligazionari: il tasso di sovraperformance scende al 36% per i gestori azionari su un periodo di 5 anni. Ciò sottolinea l’importanza di un’asset allocation dinamica del portafoglio e di un robusto processo di selezione dei fondi. Gli strumenti di investimento passivo come gli ETF possono costituire degli utili punti di riferimento quando l’alfa è più difficile da trovare.

interviste GURU di Filippo Luini

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

con la collaborazione di allfunds

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continua il dominio delle Big tech. conosciute collettivamente con l’acronimo di FaamG Facebook, apple, amazon, microsoft e alphabet (Google) proseguono nel loro trend di crescita, che ha registrato un’ulteriore accelerazione durante il covid-19. tuttavia in molti si domandano se questa ascesa durerà ancora e se non ci sia il pericolo di una bolla come quella del Dot-com. secondo philip rae, nonostante le valutazioni onerose, questi colossi sono sostenuti da fondamentali solidi e potrebbero diventare ancora più grandi.

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Equity invEstmEnt spEcialist, capital Group OttObre I FUndspeople 65

interviste GURU DIGITALIZZAZIONE IN ATTO In seguito al Covid-19 la dipendenza di individui e aziende dalle soluzioni digitali ha raggiunto livelli inediti, rafforzando le Big Tech.

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

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e società tecnologiche statunitensi continuano a dominare il mercato. Le Big Tech come Facebook, Apple, Amazon, Microgestione selezionaRe un fondo esg è un soft e Alphabet (Google), conosciute con lavoRo di squadRa sri l’acronimo di FAAMG, sono diventate una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRaleader indiscusse dei listini, trainando lo sviluppo dell’economia digitale. È notevole che la capitalizzazione complessiva di questi cinque giganti abbia superato quella dell’intero mercato dell’equity europeo, Svizzera e Regno Unito inclusi. Tuttavia in molti si domandano quanto ancora durerà questo trend di crescita e con quali implicazioni. Uno dei temi più dibattuti è la loro supremazia all’interno dello S&P 500, il principale indice azionario statunitense, la cui concentrazione di titoli nella parte alta è al livello più elevato degli ultimi 30 anni. “L’aumento del peso dei FAAMG nell’indice può essere ricondotto al predominio di queste aziende che hanno fatto leva sulle nuove tecnologie e su internet su scala globale accelerando la loro crescita e stravolgendo lo status quo, un fenomeno che ha subito un’ulteriore accelerazione durante la pandemia da Covid-19”, fa notare Philip Rae, specialista degli investimenti in equity di Capital Group.

Negli ultimi decenni, con l’utilizzo sempre più diffuso del digitale, molti modelli di business sono stati sovvertiti: ad esempio le transazioni in contanti stanno progressivamente cedendo il passo ai pagamenti digitali, mentre ilconterritorio dei punti vendita fisici viene invaso sempre la collaborazione di più allfunds spesso dalle vendite al dettaglio online. Questo predominio non può che riflettersi nei rendimenti: “Se gli investitori avessero messo la stessa somma in un ipotetico indice FAAMG e in un indice S&P 500 escludendo i FAAMG un decennio fa, il valore dell’investimento nelle FAAMG sarebbe aumentato di quasi nove volte rispetto all’importo originale. Al contrario, gli investimenti nell’indice S&P 500 esclusi i FAAMG sarebbero solo raddoppiati nello stesso arco di tempo. Questo fornisce una misura di quanto queste società abbiano sovraperformato rispetto al più ampio mercato”, evidenzia Rae. business

valutarE lE FaamG

I sostanziosi rendimenti sollevano anche alcune perplessità sull’eventualità di una bolla tecnologica come quella 66 FUndspeople I OttObre

del Dot-com di fine anni ‘90 - inizio 2000. Allora i prezzi delle azioni di molte società ‘gonfiate’ avevano superato il loro potenziale di guadagno, portando le valutazioni a livelli insostenibili. “A differenza della bolla del Dot-com, la rapida ascesa delle FAAMG è stata in gran parte trainata da solidi fondamentali di crescita: incremento dei ricavi, margini elevati, solidi flussi di cassa e profitti in aumento.

Nell’insieme, la crescita complessiva degli utili di tutte e cinque queste società è stata in gran parte allineata ai prezzi delle loro azioni”, osserva l’esperto di Capital Group. Ma le valutazioni restano una componente fondamentale del rendimento: in termini di rapporto prezzo/utili a 12 mesi (P/E), l’indice S&P 500 è scambiato a 23x, mentre le FAAMG rispettivamente a 28x (Facebook), 81x (Amazon), 30x (Apple), 32x (Microsoft) e 30x (Alphabet) secondo i dati al 31 agosto 2020 di Refinitiv Eikon. “Sebbene nel complesso i multipli di P/E possano sembrare onerosi, le valutazioni sono ingrandite dall’enorme disponibilità di liquidità presente nei loro bilanci. Nel caso delle Big Tech, i multipli P/E elevati non dovrebbero essere considerati un deterrente, poiché hanno il potenziale di crescita per sostenere questi numeri”, argomenta Rae. Se da un lato le Big Tech sono cresciute enormemente dall’altro non sono prive di rischi e le valutazioni superiori alla media potrebbero subire una contrazione.

“Un altro dei rischi a cui sono esposte queste imprese è la possibilità di un inasprimento della regolamentazione o di modifiche degli oneri fiscali: ad esempio molti Paesi in Europa hanno applicato o sono in procinto di applicare una tassa sui servizi digitali. Anche il contesto economico può essere considerato un’altra fonte di rischio. L’ultimo decennio è stato caratterizzato da bassa crescita, bassi tassi di interesse, livelli di debito cronici e pressioni disinflazionistiche: “In questo contesto le FAAMG sono state premiate dal mercato per la loro crescita attraverso solidi rendimenti”, osserva Rae.

il Dopo coviD-19

Negli ultimi mesi un altro fattore ha cambiato drasticamente lo scenario economico: la pandemia globale da Coronavirus. In seguito alle politiche di lavoro a domicilio a livello mondiale, la dipendenza di individui, aziende e

nel complesso, la crescita totale degli utili delle big tech è stata in gran parte allineata ai prezzi delle loro azioni

comunità dalle soluzioni digitali ha raggiunto livelli inediti che ha rafforzato le Big Tech. L’epidemia ha portato alla luce nuove problematiche: “La scala delle aziende conta ora più che mai. Nell’attuale recessione globale la liquidità e l’accesso al capitale potrebbero diventare un problema, in particolare per le società più piccole. Con la crisi è anche emersa l’importanza della digitalizzazione e della capacità di raggiungere i clienti senza una presenza fisica. Inoltre, le imprese di scala maggiore dispongono dei capitali per investire nella crescita, anche in tempi difficili”, sottolinea l’esperto. Altro aspetto cruciale secondo Rae è che nello scenario attuale i livelli di indebitamento hanno assunto un’importanza cruciale e le aziende che hanno usato l’ingegneria finanziaria per far sembrare più appetibili i loro guadagni stanno perdendo credibilità. “Questi fattori sono fortemente positivi per le Big Tech. Inoltre operano in aree con elevate barriere all’entrata, si rivolgono a mercati enormi e hanno l’opportunità di monetizzare servizi nuovi o esistenti che potrebbero sostenere i loro utili e, quindi, il loro valore di mercato.

Le Big Tech, dunque, potrebbero diventare ancora più grandi”, conclude Rae. OttObre I FUndspeople 67

interviste GURU di Filippo Luini

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

con la collaborazione di allfunds

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dopo la forte correzione del primo trimestre il comparto del debito emergente ha registrato una solida ripresa ed attrae sempre più investitori, in un contesto in cui le attività più sicure dei Paesi sviluppati hanno rendimenti bassi. il compito di un gestore attivo, secondo nick eisinger, diventa la capacità di individuare le opportunità in un’asset class altamente diversificata che comprende diversi Paesi, subasset class, titoli governativi e obbligazioni societarie, investimenti in valuta forte e valuta locale.

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Co-Head emerging markets aCtive Fixed inCome, vanguard OttObre I FUndspeople 69

interviste GURU A cAcciA di rendimenti A fronte delle valutazioni ormai costose del credito investment grade emergente, l’interesse del gestore si focalizza sugli emittenti high yield resilienti.

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

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opo il crollo senza precedenti del primo trimestre a seguito del Covid-19 i mercati emergenti hanno recuperato gran parte business il valoRe del caPitale umano nel del terreno perduto. Tuttavia il perdurare PRivate equity dell’emergenza sanitaria e una ripresa ecogestione selezionaRe un fondo esg è un nomica tutt’altro che semplice proiettano alcune ombre lavoRo di squadRa sri sul futuro del comparto. Incertezze che si riflettono anche una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRasul debito di questi Paesi, asset class di cui Nick Eisinger è responsabile per Vanguard. “Il credito degli emergenti ha registrato una solida ripresa, in particolare per quanto riguarda il segmento dei sovrani investment grade, ma un miglioramento si è avuto anche per i Paesi ad alto rendimento”, osserva il co-head Emerging Markets Active Fixed Income. Le politiche monetarie accomodanti in risposta alla crisi delle Banche centrali dei Paesi del G7 hanno incrementato la liquidità e spinto gli investitori a passare da attività a rendimento basso verso i Paesi emergenti alla ricerca di guadagni. Ma a formare un ambiente più favorevole si sono aggiunti il miglioramento dei prezzi del petrolio dopo la caduta in picchiata della scorsa primavera e il sostegno ai Paesi in via di sviluppo da parte del Fondo Monetario Internazionale (FMI). “Benché lo shock del Covid-19 abbia causato un aumento del debito nella maggior parte dei Paesi, in un contesto di tassi bassi questo non è necessariamente un rischio sul breve, mentre molti Paesi sono stati in grado di finanziarsi sui mercati nazionali. Gli investment grade emergenti sono ben posizionati per assorbire shock futuri, anche con elevati deficit diconbilancio ed esigenze di finanziamento, e si inseriscono la collaborazione di bene allfunds in una strategia più difensiva in uno scenario soggetto a nuove turbolenze”, osserva Eisinger.

Appare invece più limitata la salvaguardia da crolli improvvisi per Paesi e obbligazioni high yield che, secondo il gestore, devono perciò essere selezionati con elevata attenzione. Soprattutto perché le opportunità potrebbero non mancare: “Diversi Paesi ad alto rendimento nell’universo emergente hanno ancora traiettorie di credito positive o favorevoli e dovrebbero quindi avere buoni ritorni”, evidenzia il manager di Vanguard. interviste

view sul debito emergente

La previsione del gestore per l’ultimo trimestre dell’anno è sostanzialmente costruttiva: “Il credito investment grade è già salito molto e anche se può rappresentare una strategia 70 FUndspeople I OttObre

difensiva contro un nuovo shock macro, riteniamo che le valutazioni siano ormai costose. Preferiamo selezionare emittenti high yield resilienti agli shock. Sta arrivando sul mercato un’abbondante offerta, per cui abbiamo creato spazio nel portafoglio per trarne vantaggio”, sottolinea Eisinger, che non evita di soppesare anche i possibili rischi “soprattutto per alcuni mercati ‘di frontiera’, dove le turbolenze future potrebbero avere un effetto negativo sui fondamentali e quindi sui prezzi e sulla performance dei bond”, spiega.

Oltre all’azione delle Banche centrali e al prezzo del petrolio, altri elementi chiave del contesto macro sono il percorso dei Treasury USA, il cambio del dollaro e la Cina.

“Osserviamo una certa volatilità nella parte a più lunga scadenza dei Treasury, con i bond trentennali che hanno subito forti vendite. Questo ha comportato una sottoperformance del credito emergente di qualità superiore e con duration più lunga. Gli emittenti high yield offrono invece una maggiore protezione, dato il loro rendimento più elevato”, illustra Eisinger. “Più in generale, la mossa della Fed di mantenere i tassi ‘bassi per un periodo più lungo’ è positiva per il rischio e dovrebbe sostenere le strategie nel credito EM FX e nel credito emergente più in generale”, afferma.

obbligazioni ‘distressed’

Ma la crisi non è ancora acqua passata. Le condizioni finanziarie di molti Paesi emergenti, in alcuni casi già drammatiche in partenza, sono peggiorate ulteriormente. Argentina, Libano e lo Zambia sono alle prese con la ristrutturazione del debito e non è da escludersi la possibilità nei prossimi mesi di operazioni straordinarie per altre nazioni. Una situazione da approcciare con la giusta cautela ma che per Eisinger può riservare anche interessanti occasioni di investimento: “Il debito ‘distressed’ emergente è spesso al centro di titoli di giornale allarmanti. Per noi è un’opportunità, a condizione che sia soggetta a un processo di investimento che limiti il rischio. L’analisi fondamentale è determinante per identificare i Paesi prima che entrino in sofferenza o in default. Negli ultimi mesi abbiamo aggiunto al nostro portafoglio obbligazioni distressed convenienti, dato che secondo le nostre analisi l’eventuale tasso di recupero di queste obbligazioni sarà superiore al prezzo di acquisto”, afferma l’esperto di Vanguard.

L’asset class del debito emergente è altamente diversificata al proprio interno: comprende diversi Paesi, sub-asset

il debito ‘distressed’ emergente può rappresentare un’ opportunità, a condizione che sia soggetto a un processo di investimento che limiti il rischio

class, titoli governativi e obbligazioni societarie, investimenti in valuta forte e valuta locale. La sfida per un gestore attivo diventa saper individuare i cavalli vincenti in un ampio bacino di scelta. “L’eterogeneità dell’asset class è un elemento positivo. In queste aree abbiamo un’ampia varietà di fondamentali, da Paesi di alta qualità come Abu Dhabi, fino a nazioni più deboli come lo Zambia, oltre a una serie di opzioni sulla duration del credito e opportunità di tipo relative value in tutte le asset class, ad esempio il debito sovrano in valuta forte contro quello in valuta locale o i corporate bond emergenti”, spiega Eisinger.

Il successo nella gestione di un portafoglio attivo sugli emergenti risiede dunque nell’abilità di identificare i titoli su cui puntare: “Questa è generalmente una strategia migliore rispetto a un approccio più macro che comporta il rischio di un’eccessiva concentrazione del portafoglio su pochi fattori di rischio. Pensiamo a questo come un modo per evitare un eccesso di beta di mercato, elemento che monitoriamo quotidianamente”, conclude l’esperto di Vanguard.

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IntervIste gestore ItalIano di Simone Vidotto

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

Paolo Gandolfi portfoLio manager, euromobiLiare am Sgr (gruppo Credem)

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

eurofundLux fLoating rate una struttura dI portafoglIo stabIle nel tempo

Il gestore mantiene un’esposizione core a titoli a tasso variabile di emittenti finanziari ed industriali investment grade e una tattica a titoli high yield. con la collaborazione di allfunds

’obiettivo del fondo Eurofundlux Floating Rate, che vanta il rating Blockbuster FundsPeople 2020, è quello di offrire una soluzione obbligazionaria il più possibile slegata dalle dinamiche dei tassi d’interesse; gli strumenti attraverso i quali raggiungere quest’obiettivo sono principalmente titoli a tasso variabile, che assorbono la parte preponderante del portafoglio, titoli indicizzati all’inflazione e strumenti di mercato monetario. “Sono ancillari le allocazioni ad altre tipologie di strumenti a breve scadenza, fra cui debito subordinato industriale e finanziario”, spiega Paolo Gandolfi, portfolio manager di Euromobiliare AM SGR (Gruppo Credem).

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72 Fundspeople I OttObre

“L’appeal del prodotto è di essere immune e, prospetticamente, beneficiare dell’eventuale risalita dei tassi qualora le imponenti politiche reflazionistiche implementate dalle Banche centrali, dai governi e dalle istituzioni europee dovessero avere successo. Per quanto possa non sembrare di stretta attualità in una fase congiunturale così prolungata di tassi estremamente compressi, è proprio in un contesto in cui il mercato proietta per il futuro prevedibile lo status quo attuale che la value proposition di questo prodotto diventa attraente”, precisa il gestore.

poSizionamento di portafogLio

Sebbene il fondo sia oggetto di un significativo turnover di posizioni, la struttura di portafoglio dal lancio del prodotto è rimasta relativamente stabile: “l’esposizione a titoli a tasso variabile di emittenti finanziari ed industriali investment grade ha oscillato fra il 60% e l’80%, ed è attualmente nella parte alta del range, chiaramente sbilanciata verso i financial”, spiega. “Più tattica, ma sempre compresa fra il 10% ed il 30%, l’allocazione a titoli high yield, anch’essi a tasso variabile e ‘secured’ (la presenza di collaterale a garanzia rappresenta un plus importante)”.

Oggi l’esposizione ad high yield è intorno al 15%, concentrata prevalentemente su settori difensivi.

emergenza CoronaviruS

La scelta conseguente all’esplosione della pandemia è stata quella di ridimensionare le posizioni relative agli emittenti più direttamente impattati, anche in chiave prospettica, dalle conseguenze dell’emergenza sanitaria.

“Contestualmente è stata incrementata l’esposizione e la vita media residua dei titoli finanziari, al fine di approfittare il più possibile dell’allargamento degli spread avvenuto: se da un lato la fase recessiva peserà negativamente sulla qualità degli attivi delle banche è pur vero che i titoli finanziari sono destinati a beneficiare dei prestiti a condizioni estremamente vantaggiosi offerti dalla Banca Centrale Europea e dagli schemi di garanzia implementati dai governi dell’euro zona”, conclude Paolo Gandolfi.

AllocAzione di portAfoglio “È stata aumentata l’esposizione e la vita media dei titoli finanziari, al fine di approfittare il più possibile dell’allargamento degli spread”.

OttObre I Fundspeople 73

intErviStE Fund selector di Simone Vidotto

asset rischiosi “Ci attende un contesto di tassi bassi ancora per lungo tempo, che rendono interessanti gli asset rischiosi”.

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa

Filippo Stefanini responsabIle MultIManager InvestMents & unIt lInked, eurIzon CapItal sgr

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una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Eurizon CapitaL SGr

le sCelte Core e tattIChe dI portafoglIo

L’attività di selezione fondi della società si era concentrata su soluzioni di investimento semplici, liquide, senza leva finanziaria in vista di uno scenario di late cycle.

subito una modalità di lavoro da remoto, consentendo a tutto il team di focalizzarsi il più possibile sulla gestione dei portafogli.

posIzIonaMento

“Le obbligazioni convertibili hanno contenuto il drawdown durante il mese di marzo e hanno recuperato molto velocemente per tornare in territorio positivo già a maggio e giugno. Si sono ben comportate le strategie event driven e CTA”, spiega Stefanini. “Inoltre alcuni gestori long/short equity con una gestione dinamica dell’esposizione netta al mercato o con un long book con esposizione alle società del settore tecnologico hanno generato ottime performance nell’anno”.

Da tempo l’attività di selezione fondi della società si era concentrata su soluzioni di investimento semplici, liquide, senza leva finanziaria e, soprattutto per quanto riguarda il mercato monetario, ricercando liquidità e sicurezza. “Erano scelte prese pensando ad uno scenario di late cycle ma che si sono rivelate fondamentali in una situazione di forte stress per i mercati finanziari”.

sCelte tattIChe

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n una situazione di forte incertezza Eurizon Capital SGR ha agito prontamente riducendo i rischi durante la discesa e di nuovo aumentandoli dopo che gli intercon la collaborazione venti massicci di governi e Banche centrali di allfunds hanno posto le basi per un rimbalzo dei mercati. “Abbiamo aumentato l’esposizione anche al credito investment grade seguendo il supporto fornito dalle Banche centrali.

Inoltre abbiamo mantenuto un approccio disciplinato seguendo il processo di investimento, monitorando i rischi dei portafogli con il supporto dei colleghi del Risk Management ed abbiamo discusso continuamente il posizionamento dei portafogli alla luce delle nuove informazioni che erano via via disponibili”, spiega Filippo Stefanini, responsabile Multimanager Investments & Unit Linked di Eurizon Capital SGR. Le risorse informatiche, il supporto organizzativo, gli ampi team d’Investimento e di Risk Management hanno permesso di gestire al meglio l’emergenza, attivando da 74 Fundspeople I OttObre

A seconda dei limiti regolamentari e degli obiettivi dei prodotti, per implementare le scelte di asset allocation tattica Eurizon fa uso di future, opzioni o ETF. “Questa ampia libertà di strumenti ci ha permesso di poter operare con ampia libertà di scelta nei momenti più volatili dei mercati”.

Stefanini continua: “Ci attende un contesto di tassi bassi ancora per lungo tempo, che rendono interessanti gli asset rischiosi. Tuttavia, bisognerà essere selettivi perché vi sono settori colpiti molto duramente dalle misure di distanziamento sociale necessarie per arginare la pandemia.

Quindi in questo contesto pensiamo che assuma molta importanza lo stock picking ed il bond picking. La tragica pandemia da Coronavirus che ci ha colpito così da vicino è una crisi che non va sprecata. Dobbiamo ripensare alla nostra società, alla centralità delle persone, all’ambiente innovando il nostro modello di sviluppo e modificando ove necessario il capitalismo attuale”.

In questo contesto assumeranno sempre più importanza le tematiche ESG e temi legati ad healthcare ed information technology.

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IntErVIStE IstItuzIonale di Simone Vidotto

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

Pier Candido Vaisitti dIrettore generale, Fondo PensIone Per Il Personale del gruPPo unIcredIt

ComE InVEStE Il Fondo PensIone Per Il Personale del gruPPo unIcredIt

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Gli investimenti mobiliari avvengono attraverso due SICAV lussemburghesi, la prima operante sui mercati regolamentati (Effepilux SICAV), la seconda specializzata in prodotti alternative (Effepilux Alternative). con la collaborazione di allfunds

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l Fondo Pensione del Gruppo Unicredit nasce nel 1905 sotto forma di ‘cassa di previdenza’ in favore del personale del Credito Italiano, la banca incorporante. Da allora vi è stata una costante crescita degli iscritti, con l’estensione al personale delle banche che sono entrate a far parte del Gruppo, sino all’assunzione dell’attuale denominazione nel 1998.

“Completare le integrazioni in Italia, unificando tutti i fondi subentrati con le aggregazioni è la nostra prossima sfida”, spiega Pier Candido Vaisitti, direttore generale del Fondo Pensione per il Personale del Gruppo Unicredit.

“Con il completamento del processo, previsto dei primi mesi del 2021, verrà avviata una offerta di capitalizzazione 76 Fundspeople I OttObre

delle rendite pensionistiche, evento molto atteso da parte degli iscritti. Segnaliamo poi il completamento del processo avviato sin dal 2018 di trasformazione ESG di tutto il portafoglio (ad oggi comunque ESG> 70%)”.

dove Investe Il Fondo

Gli investimenti mobiliari del fondo avvengono attraverso due sicav lussemburghesi, la prima operante sui mercati regolamentati (Effepilux SICAV), la seconda specializzata in prodotti alternative (Effepilux Alternative).

Il fondo investe principalmente le sue attività in strumenti quotati sui mercati regolamentati; “l’obiettivo è rendere più efficiente (in termini di decorrelazione e di miglioramento del profilo di rischio-rendimento) il comportamento complessivo del portafoglio, alle asset class tradizionali vengono affiancati, nei limiti consentiti dalla normativa, strumenti di investimento alternativi”, spiega il direttore generale.

La politica di investimento perseguita dalla sicav è quella di utilizzare prevalentemente strategie passive per la costituzione del portafoglio beta nelle asset class in cui ciò appare efficiente (es. Titoli di Stato Euro, Titoli di Stato US, Titoli Inflazione Euro, Corporate Europa, Corporate USA, Azionario Europa, Azionario USA, Azionario Pacifico). “A questo fine la società si avvale prevalentemente di mandati di gestione, ma può ricorrere anche a fondi tracker e/o ETF”, spiega.

“Per la componente attiva, il portafoglio alfa, la sicav impiega fondi attivi specializzati selezionati sulla base di classifiche stilate su parametri oggettivi, volti a cogliere l’efficienza delle strategie adottate nella generazione di extra rendimento e nella gestione dei rischi, oppure si avvale di società di gestione, cui viene conferito apposito mandato”.

InvestImentI IllIquIdI

Gli investimenti in strumenti illiquidi vengono implementati tramite il veicolo Effepilux Alternative. Il fondo investe in tre asset class illiquide: real estate, private equity e private debt. La prima persegue l’obiettivo di diversificare gli investimenti immobiliari fuori dai confini nazionali.

“Gli investimenti sono stati prevalentemente effettuati nell’area dell’Europa e del Nord America, coprendo tutti i settori (residenziale, uffici, logistica e grande distribuzione), tramite un mandato con gestore internazionale

investimenti esG “Contiamo di allineare tutti gli investimenti che abbiamo in portafoglio con i criteri di sostenibilità”.

GlI InVEStImEntI Sono EffEttuAtI trAmItE un mAndAto Con GEStorE IntErnAzIonAlE E AlCunI fondI

e alcuni fondi”, spiega Vaisitti. Il private equity include attività di investimento in società non quotate in mercati regolamentati, che vengono raggruppate in un ampio spettro di operazioni, in funzione sia della fase nel ciclo di vita aziendale che l’azienda target attraversa durante l’operazione di private equity, sia della tecnica di investimento usata. Infine il private debt investe in fondi specializzati nel credito alle imprese finanziarie, finalizzate alla crescita del capitale investito nel medio e lungo termine, tranche di debito senior o senior/mezzanine con flussi periodici di dividendi. “Per quanto riguarda l’esposizione geografica, gli investimenti sono focalizzati nei mercati sviluppati e soprattutto in società che operano in Italia o nei principali Paesi europei”, conclude il direttore generale.

OttObre I Fundspeople 77

intErviStE AssIcurAzIonI di Simone Vidotto

volatilità dei mercati “Gli impatti della volatilità sul capitale sono amplificati dai framework regolamentari vigenti”.

Alberto Vacca chief BuSineSS and inveStment officer, GruPPo aviva italia

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

AvivA itAliA puntA sulle Soluzioni multiramo

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

La società sta lavorando per aumentare il panel di fondi ESG sottostanti alla componente unit linked per consentire ai clienti di incrementare l’esposizione nei confronti degli investimenti sostenibili.

i

l bilancio del primo semestre di Aviva in Italia è stato positivo, con una flessione controllata della raccolta vita, dovuta anche ad un rinnovamento del catalogo prodotti mirato a contenerne l’assorbimento di capitale, preservando altresì l’attrattività nei confronti dei clienti.

Fin dall’inizio dell’emergenza, la principale priorità di Aviva in Italia è stata quella di proteggere la salute dei dipendenti e assicurare la continuità del servizio nei confronti con la collaborazione clienti e distributori. “Per questo motivo fin da subito di di allfunds abbiamo adottato contromisure concrete, come lo smart working del 100% del personale e diverse iniziative a tutela degli intermediari, come supporti per la rete di agenti plurimandatari e il potenziamento dei servizi digitali per le banche e i promotori”, spiega Alberto Vacca, chief business and investment officer del Gruppo Aviva Italia. “Inoltre, per supportare il territorio, sia come Gruppo che con la partecipazione dei nostri dipendenti, abbiamo donato a Milano circa 400.000 euro, divisi fra la Croce Rossa locale e il Fondo di Mutuo Soccorso istituito dal Comune di Milano”.

Prodotti

Il prodotto che ha riscontrato maggiore successo resta la multiramo, il prodotto di punta del catalogo vita di Aviva 78 Fundspeople I ottobre

dal 2015 e che a fine giugno ha rappresentato circa il 70% dei premi di nuova produzione. “Questo a testimonianza del fatto che le nostre multiramo, grazie alla componente di gestione separata, sono in grado di limitare l’esposizione alla volatilità dell’investimento dei clienti anche in periodi di turbolenza come quello appena attraversato. Possiamo affermare inoltre che gli interventi lato product design mirati a modificare la struttura delle garanzie offerte sul capitale non hanno intaccato l’appetibilità commerciale della nostra offerta”, spiega Vacca.

“La multiramo resta la soluzione sulla quale vogliamo puntare per la seconda parte dell’anno: su questo fronte stiamo lavorando per aumentare il panel di fondi ESG sottostanti alla componente unit linked per consentire ai nostri clienti che lo volessero di incrementare l’esposizione nei confronti degli investimenti sostenibili. Questo è un trend in costante crescita, nel quale crediamo molto e che riteniamo abbia un match perfetto con la proposition assicurativa che per sua natura ha un holding period di medio/ lungo periodo; per questo motivo, oltre ad essere protagonisti su questo fronte lato attivi, dove il nostro asset manager di gruppo è da sempre in prima linea, stiamo lavorando per aumentarne il peso nei nostri prodotti più apprezzati”.

Sfide del Settore

Come abbiamo potuto osservare, l’emergenza sanitaria si è riflessa sui mercati finanziari portando un ulteriore periodo di straordinaria volatilità. “Se come pensiamo, le gestioni separate continueranno a rappresentare il principale motore della raccolta vita, le sfide principali saranno rappresentate proprio dalla volatilità e dal contesto dei tassi di interesse, ormai a livelli bassi-negativi anche per duration a medio-lungo termine. Gli impatti della volatilità sul capitale sono amplificati dai framework regolamentari vigenti: è noto come EIOPA stia lavorando ad una revisione del modello e auspichiamo che questa possa includere soluzioni efficaci anche per i player italiani, spesso ulteriormente penalizzati. Sul fronte dei tassi, nonostante la volatilità rappresenti anche un’opportunità per cogliere rendimento, un ritorno a tassi positivi anche se bassi aiuterebbe a garantire la sostenibilità di questa offerta vita nel medio/ lungo termine”, conclude Vacca.

ottobre I Fundspeople 79

IntErvIStE deposItarIo di Davide Mosca

PRIVATE ASSET

Giorgio Solcia

Da questo comparto arriveranno le maggiori novità, secondo il manager. “In atto una forte crescita, grazie anche a nuove modalità di allocazione”, afferma.

managIng DIrector, caceIs bank, Italy branch

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

scala InternazIonale E BuSInESS loCAlI Dimensione, efficienza e attenzione alle specificità dei singoli Paesi sono i fattori individuati da Giorgio Solcia, managing director di CACEIS Bank, Italy Branch, società del Gruppo Crédit Agricole in Italia, per rispondere al decisivo cambiamento in atto nel settore.

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

I

l futuro delle banche depositarie è legato a doppio filo ad un grande quesito: come gestire la liquidità senza soffrire troppo per effetto dei tassi negativi? Se la domanda è unica, la risposta non può che essere molteplice, data la complessità dell’attività di istituti legati strettamente ad ogni attività dell’ambito finanziario.

Due sono le vie maestre da seguire secondo Giorgio Solcia, managing director di CACEIS Bank, Italy Branch.

La prima fa riferimento alla crescita dei volumi, “perché - con sottolinea - il nostro sarà sempre di più un business di la collaborazione Un’importante tappa in questo cammino di crescita di scala. allfunds dimensionale è rappresentata dall’accordo fra Crédit Agricole e Santander Consumer Bank”. Firmata a maggio 2019, l’intesa ha portato all’incorporazione da parte di CACEIS del 100% delle attività di Santander Securities Services in Spagna e del 49,99% delle attività in Brasile, Messico e Colombia, incrementando il volume di affari complessivo della banca depositaria a oltre 3.300 miliardi di euro per quanto riguarda gli asset in custodia e ad oltre 1.800 miliardi per gli asset amministrati.

La seconda via è quella della sempre maggiore efficienza di processi e sistemi. “Robotica e automazione sono fondamentali”, afferma. “Il costo, tanto informatico quanto di personale derivante da sistemi obsoleti, e il rischio legato ad alcune operazioni svolte manualmente 80 Fundspeople I ottobre

devono essere eliminati poiché rappresentano un lusso che i grandi player non si possono più permettere”, aggiunge.

Dal globale al locale

Se lo sviluppo del business presenta elementi di dipendenza da fattori che possiamo considerare comuni a molti dei comparti del mondo finanziario a livello internazionale, l’attività specifica delle singole branch dipende sempre fortemente dalle realtà territoriali in cui si trovano ad operare.

Relativamente al contesto italiano e partendo dal recente periodo contrassegnato dagli effetti sui mercati della pandemia da Coronavirus, Solcia così descrive quanto così accaduto finora in questo 2020 tanto straordinario. “Durante il lockdown hanno sofferto molto gli asset liquidi. C’è stata una decisa contrazione della raccolta così come della quota di asset under custody. Abbiamo poi assistito ad una ripresa netta e ad un completo recupero. Possiamo ora essere ottimisti guardando al futuro, dati gli elevati livelli di liquidità attualmente presenti sul mercato. Senza eventi dirompenti il trend positivo è destinato a continuare, seppur nel complesso in stabilizzazione. Dove è in atto una vera crescita - spiega il managing director di CACEIS Bank, Italy Branch - è il campo dei private asset. Ci sono sostanziali novità sia in termini di quota che di modalità di allocazione. Assistiamo a nuovi mix di prodotto che vanno oltre il classico real estate. Nel private equity abbiamo contribuito al lancio di numerosi fondi in qualità di banca depositaria e administrator, anche nel corso della fase di lockdown”. Due asset class viste inoltre in forte ascesa, in maniera indipendente rispetto alle conseguenze della pandemia, sono il venture capital e i fondi di credito. “Alla base il bisogno del trasferimento di denaro all’economia reale, supportato anche da recenti iniziative legislative”, spiega.

Il momento DeglI IstItuzIonalI

Uno dei comparti in cui l’attività delle banche depositarie dovrebbe concentrarsi nel prossimo futuro è, secondo Solcia, quello degli investitori istituzionali e in particolare dei fondi pensione.“L’ammodernamentodellestruttureamministrative di queste realtà è tanto un’opportunità quanto un dovere per gli asset servicer”, afferma. “Si tratta di un settore importante per il Paese che ha ormai volumi significativi, anche se non ancora in linea con Paesi come Paesi Bassi e Germania. Crediamo di poter puntare con decisione a questo comparto grazie anche all’acquisizione di KAS BANK, eccellenza olandese della gestione amministrativa, da cui potremo attingere primarie competenze maturate su fondi pensione di grandissime dimensioni da sfruttare anche in Italia”.

ottobre I Fundspeople 81

ANALISI smart consensus di Joel Silva

LA LezIone dI

iCaro Alla fine è accaduto l’inimmaginabile: meno di sei mesi dopo la brusca correzione di marzo, i mercati hanno raggiunto nuovi massimi ad agosto. Tuttavia, come ci ha insegnato Icaro, quando si vola troppo vicino al sole, c’è il rischio di cadere.

PortaFoglio SMart ConSenSuS FundSPeoPle 2020 Fondo

categoria globale

categoria Morningstar

acatis gané Value event Fonds a

Moderate Allocation

eAA Fund eUR Moderate Allocation Global

aXaWF global optimal income a Cap eur

Flexible Allocation

eAA Fund eUR Flexible Allocation Global

eurizon azioni Strategia Flss Z eur acc

Flexible Allocation

eAA Fund eUR Flexible Allocation Global

Fidelity global Mlt ast inca Minc(g) uSd

Moderate Allocation

eAA Fund USd Moderate Allocation

FvS Multiple opportunities ii it

Flexible Allocation

eAA Fund eUR Flexible Allocation Global

invesco global income e eur acc

Moderate Allocation

eAA Fund eUR Moderate Allocation Global

MFS Meridian diversified income i1 uSd

Moderate Allocation

eAA Fund USd Moderate Allocation

MS inVF global Balanced income Z

Flexible Allocation

eAA Fund eUR Flexible Allocation Global

nordea 1 Stable return BP eur

Moderate Allocation

eAA Fund eUR Moderate Allocation Global

ruffer total return intl i gBP Cap

Moderate Allocation

eAA Fund GBP Moderate Allocation

82 Fundspeople i ottobre

Con riferimento al Marchio FundsPeople, il nostro team di Analisi ha costruito il portafoglio Smart Consensus, che sarà uguale per Italia, Spagna e Portogallo. nella selezione dei fondi che lo compongono, il team di Analisi FundsPeople è andato alla ricerca di prodotti con marchio nei tre Paesi. Il portafoglio Smart Consensus è composto da 10 fondi, sei multi-asset moderati e quattro flessibili, aventi tutti lo stesso peso.

Fonte: elaborazione propria con dati Morningstar.

il PortaFoglio di

d

i tutte le leggende della mitologia greca, la storia di Icaro è forse una delle più conosciute. Dopo essere stati condannati, Icaro e suo padre Dedalo progettarono di fuggire dall’isola di Creta sorvolando il Mar Egeo con un paio di ali di cera costruite dal padre. Quando le diede a suo figlio, Dedalo lo avvertì di non volare troppo vicino al sole, perché il calore avrebbe sciolto le piume di cera facendolo cadere in mare; tuttavia, peccando di ambizione, Icaro disobbedì e finì per schiantarsi.

La popolarità di questo mito è probabilmente dovuta alla sua morale: la fuga è finita in tragedia perché Icaro non ha controllato la sua hybris. Tuttavia questa storia ci ricorda anche che tutto ciò che sale (troppo) finisce per cadere, un messaggio perfetto in questa fase di risalita del mercato azionario in corso negli ultimi mesi. Che sia un trend giustificato o meno, la verità è che dopo il crollo di marzo, gli indici azionari sono tornati in agosto ai massimi di febbraio, superandoli addirittura in alcuni casi. Per alcuni investitori que-

Transforming with you

Bert FloSSBaCh

sti saranno certamente segnali positivi, mentre altri operatori saranno più preoccupati. Nulla garantisce infatti che questo trend rialzista prosegua, ma Icaro ci ha già insegnato cosa succede quando si vola troppo vicini al sole.

orientati alla qualità

L’imprevedibilità delle oscillazioni del mercato e l’evoluzione della pandemia da Covid-19 contribuiscono al clima di incertezza e rappresentano un grattacapo per i gestori attivi. In un simile contesto, i professionisti degli investimenti di Flossbach von Storch e di MFS Investment Management sono d’accordo: i business di qualità rappresentano la miglior protezione contro il rischio. “Riteniamo che le azioni siano ancora l’asset class con il miglior rapporto rischio/rendimento a lungo termine”, sostiene Bert Flossbach, co-gestore del Flossbach von Storch Multiple Opportunities II e co-fondatore della società di gestione. Pertanto, gli investimenti sono concentrati su quelle società che non solo sopravvivranno alla crisi del Coronavirus, ma ne usci-

Co-fondatore e gestore del fondo Flossbach von Storch Multiple opportunities II, Flossbach von Storch

“Ci stiamo concentrando su quelle società che non solo sopravvivranno alla crisi da Coronavirus, ma ne usciranno anche rafforzate. Società con un modello di business solvibile, una crescita solida, un bilancio sostenibile e una gestione di prim’ordine”.

roB alMeida

Gestore del diversified Income Fund, MFS Investment Management

“In piena pandemia, i mercati emergenti hanno dovuto affrontare sfide maggiori rispetto ai mercati sviluppati, a causa di sistemi sanitari meno solidi, una rete di previdenza sociale meno sviluppata, minori flussi di capitale privato e un crollo dei prezzi delle materie prime, in particolare del petrolio.”

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ANALISI smart consensus

diStriBuZione Per aSSet OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 50%

nULLA GARAnTISCe Che qUeSTo TRend RIALzISTA PRoSeGUA neL TeMPo

40% 30% 20% 10% 0%

A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A 2018

ranno anche rafforzate. “Società con un modello di business solvibile, una crescita solida, un bilancio sostenibile e una gestione di prim’ordine”, aggiunge il gestore.

Per Rob Almeida, gestore dell’MFS Diversified Income Fund, è chiaro che “le società con capitale circolante netto negativo e modelli di business deboli sono più esposte al rischio”. A suo avviso, le società con un miglior profilo di rischio sono quelle dotate di “maggiori barriere all’entrata, proprietà intellettuali uniche e modelli di business con uno stile di produzione su larga scala (‘produrre una sola volta per vendere molte volte’)”.

Per quanto riguarda le modifiche apportate ai portafogli dei fondi alla fine del semestre, il gestore di Flossbach von Storch Multiple Opportunities II riconosce che l’esposizione azionaria è aumentata in seguito alla conversione dei contratti futures sottoscritti tra febbraio e marzo per proteggersi dal calo dei prezzi dei titoli. Rob Almeida ha invece affermato che l’MFS Diversified Income Fund ha aumentato la ponderazione alle obbligazioni high yield e ai titoli di Stato statunitensi.

Per contro, l’esposizione a debito dei mercati emergenti, azioni a dividendo e REIT è stata ridotta a causa della sensibilità di questi prodotti all’andamento macroeconomico, inevitabilmente legato all’incertezza della pandemia.

84 Fundspeople i ottobre

2019

2020

diStriBuZione geograFiCa EUROPA (INCLUSO IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A 2018

2019

2020

diStriBuZione Per Settore CORPORATE

GOVERNMENT

CASh

ALTRO

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

A A S S O O N N D D G G F F M M A A M M G G LL A A SS O O N N D D G G FF M M A A M MG G LL A A 2018 2018

2019 2019

2020 2020

WE SUPPORT THE UNITED NATIONS GLOBAL COMPACT. Allfunds strengthens its commitment to Corporate Social Responsibility and joins the United Nations Global Compact, the world's largest corporate sustainability initiative.

This is a further step in consolidating the responsible approach of Allfunds through economic, social and environmental performance.

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ANALISI CoMpARATIVA di Óscar R. Graña

N

CriSi Di fiDuCia

I 60 miliardi di euro di riscatti sui fondi a gestione alternativa che sono stati fatti nel primo semestre dell’anno in europa sono una dimostrazione dell’insoddisfazione degli investitori per questi gestione selezionaRe un fondo esg è un prodotti che hanno realizzato scarsi risultati durante la crisi del lavoRo di squadRa sri covid-19. In questo contesto, sono sei i fondi su cui i selector una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa dell’europa meridionale hanno fatto affidamento quest’anno. business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity

CaNDriam boNDS CrEDit opportuNitiES

DWS CoNCEpt KalDEmorgEN

ElEva abSolutE rEturN EuropE

Società: CaNDriam Lancio: 14 gENNaio 2003 VaLuta: Euro Patrimonio: 1.618 iSin: lu0151325312

Società: DWS Lancio: 24 marzo 2014 VaLuta: Euro Patrimonio: 11.210 iSin: lu1028182704

Società: ElEva Capital Lancio: 30 DiCEmbrE 2015 VaLuta: Euro Patrimonio: 2.089 iSin: lu1331974276

renDimento 1 anno: 0,75 renDimento 3 anni: 0,96 renDimento 5 anni: 1,85

renDimento 1 anno: 0,89 renDimento 3 anni: 2,91 renDimento 5 anni: 3,52

renDimento 1 anno: 10,16 renDimento 3 anni: 7,10 renDimento 5 anni: -

2017

2018

7,55

8,77 1,81

2019

86 Fundspeople I ottobre

2020

-2,83

0,46

7,86

1 1 1 2016

RendIMenTo

13,25

3,71

RendIMenTo

13,98

RendIMenTo

-1,95

con la collaborazione di allfunds

-1,67

Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

2,12

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali

3,96

numero 44 ottobre 2020

2 2 2 2016

2017

2018

2019

2020

1,21

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd

-2,19

interviste

egli ultimi anni, i fondi UCITS a gestione alternativa si sono guadagnati la fiducia degli investitori europei in quanto ritenuti strumenti molto utili per apportare decorrelazione nei portafogli, senza rinunciare alla tanto apprezzata liquidità giornaliera. Nell’attuale scenario di volatilità dei mercati e di incertezza economica a seguito della crisi da Covid-19, sarebbe logico pensare che gli investitori non abbiano smesso di fare affidamento su questo tipo di strategie per proteggere i rispettivi portafogli.

Ma purtroppo non è andata così.

Il contesto non è affatto favorevole a

2016

2017

rendimenti annualizzati in valuta base a 3 e 5 anni. Fonte: dati morningstar Direct, al 31 agosto 2020. Dati patrimonio in milioni di euro.

ALLe preSe coN uNA

33 3 2018

2019

2020

Candriam Bonds Credit opportunities

dWs ConCept Kaldemorgen

eleva aBsolute return europe

FranKlin K2 alternative strategies Fund

HsBC giF multi asset style FaCtors

legg mason Western asset maCro opportunities Bond

total ret. ann. 3 yr (mo-end) B. CurrenCy

0,96

2,91

7,10

0,89

4,40

1,40

std dev 3 yr (mo-end) risK CurrenCy

2,65

6,49

4,42

5,46

4,79

10,29 -13,87

max draWdoWn 3yr Base CurrenCy

-3,21

-9,65

-4,43

-7,92

-2,56

sHarpe ratio 3 yr (mo-end) risK CurrenCy

-0,09

0,17

0,66

-0,11

0,36

0,02

alpHa 3yr Base CurrenCy

-3,55

-4,10

1,44

-4,43

0,40

-5,89

0,22

0,42

0,30

0,28

0,18

0,47

Beta 3yr Base CurrenCy

Fonte: morningstar Direct. Dati (%) in valuta base del fondo, al 31 agosto 2020.

queste strategie. Secondo Morningstar, nel primo semestre dell’anno i fondi a gestione alternativa hanno reso in media il -8% in euro, una performance che spiega la perdita di fiducia degli investitori.

Secondo i dati di Refinitiv, in questo

stesso periodo i rimborsi nei fondi alternativi hanno raggiunto in Europa i 60 miliardi di euro. Ciò dovrebbe indurre a riflettere perché, nello stesso periodo, i fondi azionari e obbligazionari non solo non hanno subito alcun deflusso, ma han-

no ricevuto addirittura flussi in entrata.

Indubbiamente ci troviamo in presenza di una categoria soggetta a una grande dispersione. Nel 2020 il prodotto della gestione alternativa più remunerativo ha realizzato un +70%

fraNKliN K2 altErNativE StratEgiES fuND

HSbC gif multi aSSEt StylE faCtorS

lEgg maSoN WEStErN aSSEt maCro opportuNitiES boND

Società: fraNKliN tEmplEtoN Lancio: 15 SEttEmbrE 2014 VaLuta: Dollaro Patrimonio: 1.607 iSin: lu1093757307

Società: HSbC global am Lancio: 15 NovEmbrE 2016 VaLuta: Euro Patrimonio: 1.546 iSin: lu1460782227

Società: WEStErN aSSEt Lancio: 14 fEbbraio 2014 VaLuta: Euro Patrimonio: 5.906 iSin: iE00bHbfD143

renDimento 1 anno: -0,27 renDimento 3 anni: 0,89 renDimento 5 anni: 1,28

renDimento 1 anno: 4,18 renDimento 3 anni: 4,40 renDimento 5 anni: -

renDimento 1 anno: 8,81 renDimento 3 anni: 1,40 renDimento 5 anni: 3,79

4 4 2016

2017

2018

2019

2020

13,04

0,18

-8,37

2,76

1,83

1,73

-3,58

-0,18

2,26

5,00

8,23

4,72

RendIMenTo

11,20

RendIMenTo

5,53

RendIMenTo

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

ottobre I Fundspeople 87

ANALISI CoMpARATIVA

CaNDriam boNDS CrEDit opportuNitiES

gEStori pHilippE NoyarD E patriCK zEENNi

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

DWS CoNCEpt KalDEmorgEN

gEStorE KlauS KalDEmorgEN

ElEva abSolutE rEturN EuropE

gEStorE EriC bENDaHaN

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

due strategie in un solo prodotto

il fondo è un prodotto creditizio flessibile e globale orientato all’alto rendimento, in grado di investire sia nel debito investment grade sia in quello high yield a livello globale. i gestori del fondo combinano due strategie: una a breve termine, che rappresenta almeno il 50% del portafoglio, con una duration inferiore ai due anni. e una seconda strategia, più opportunistica, che consente strategie direzionali ad alta convinzione e una duration superiore, nonché strategie relative value. Queste due strategie sono accompagnate da una copertura dinamica dei con la collaborazione rischi di coda, in modo che vi sia di allfunds sempre una copertura parziale a livello creditizio, di volatilità e tassi d’interesse. Queste coperture sono implementate in portafoglio a seconda della view e del posizionamento del management team in modo che, quando il fondo ha una componente più direzionale (perché la view sul credito è positiva), aumenti queste coperture e viceversa.

88 Fundspeople I ottobre

40 anni di esperienza

la strategia di un guru

il fondo adotta una strategia total return che DWS ha creato appositamente affinché lo storico direttore degli investimenti della società di gestione tedesca potesse applicare a questo prodotto tutta l’esperienza acquisita in quasi 40 anni. L’obiettivo di Klaus Kaldemorgen è gestire un fondo con cui poter offrire ai propri clienti rendimenti, limitando al contempo le perdite. in particolare, il mandato prevede di partecipare ad almeno il 66% dei rialzi del mercato senza essere esposti a più del 33% dei ribassi. il fondo non dispone di un benchmark, il che significa che la gestione di Kaldemorgen è molto flessibile, dinamica e opportunistica, e applicata a un’ampia gamma di asset class (azioni, obbligazioni, valute e materie prime, soprattutto oro). combina posizioni tattiche e strategiche, e il prodotto è talmente flessibile che, ove il gestore lo ritenga opportuno, è possibile investire fino al 100% in azioni, obbligazioni, certificati, strumenti del mercato monetario o liquidità.

combinare posizioni lunghe e corte con l’obiettivo di ottenere il massimo rendimento per gli investitori e, soprattutto, ridurre il più possibile le perdite, è l’obiettivo che eric bendahan si è posto con questo fondo total return. il portafoglio è investito in azioni europee con una filosofia long/short. La strategia di investimento relativa al segmento long si concentra su quattro tematiche (imprese a conduzione familiare, modelli di business differenziati in industrie mature, aziende soggette a variazioni societarie e scostamenti importanti tra i mercati azionari e creditizi), mentre nel segmento short il gestore è alla ricerca di società che abbiano subito un deterioramento della qualità patrimoniale e rispetto a cui il mercato abbia aspettative eccessive. inoltre sono incluse anche società il cui settore è alle prese con importanti sfide a lungo termine. La volatilità target varia tra il 6-8%, con limite del 10%. L’esposizione netta è limitata tra -10% e +50% e l’esposizione lorda non deve superare il 250%.

fraNKliN K2 altErNativE StratEgiES fuND

gEStorE brooKS ritCHEy

investire in strategie Hedge Fund il fondo investe in strategie hedge fund. il team di K2 seleziona 100 gestori di hedge fund per poi lavorare con soli 8-12 che devono comunicare le posizioni di portafoglio complete.

L’idiosincrasia della strategia sta nel controllo del rischio. invece di investire direttamente in selezionati hedge fund, si corrisponde una commissione fissa dell’1% per replicarne le strategie in K2 alternative Strategies. Gli hedge fund sono autorizzati a gestire il portafoglio, ma non hanno accesso al patrimonio. in questo modo sono in grado di controllare il rischio. La gamma delle strategie long/ short è solitamente compresa tra il 25% e il 45%; quelle relative value tra il 30% e il 45%, le event driven tra il 10% e il 30% e quelle global macro tra lo 0% e il 30%.

HSbC gif multi aSSEt StylE faCtorS

gEStorE matHiEu guillEmEt

lEgg maSoN WEStErN aSSEt maCro opportuNitiES boND

gEStorE KEN lEECH

marKet neutral Fattoriale

piena liBertà nell’alloCazione

Questo fondo cerca di costruire una strategia market neutral a livello macro e di indici. il portafoglio long/short è composto da esposizioni sistematiche a fattori di rendimento non tradizionali scarsamente correlati con le fonti di rendimento tradizionali, come gli investimenti in azioni, obbligazioni o valute. a tal fine, mathieu Guillemet seleziona tre fattori di rendimento che, a suo avviso, genereranno rendimenti sostenibili e saranno davvero decorrelati dalle asset class tradizionali. Lo stile value, che acquista gli asset più economici e vende quelli più costosi. Lo stile carry, che acquista gli asset con rendimento più elevato e vende quelli con rendimenti inferiori. e lo stile momentum, che acquista gli asset con rendimento più elevato nell’ultimo periodo e vende quelli con rendimenti inferiori. L’obiettivo del fondo è offrire un rendimento annualizzato del 5% sulla liquidità (commissioni escluse) con una volatilità del 7%, su un orizzonte di investimento consigliato di 3-5 anni.

Questo fondo può investire in tutto l’universo del reddito fisso. Ken Leech, con oltre 40 anni di esperienza nel settore, a totale libertà di scelta nell’allocazione.

La duration del prodotto è molto flessibile, in quanto può variare da -5 a 10 anni, consentendo di cogliere le migliori opportunità indipendentemente dalla situazione di mercato. La gestione di Leech è molto attiva al fine di adattarsi al contesto del momento. il limite massimo di volatilità annuale è fino al 10%, con una volatilità dal lancio del 7,1%. trattandosi di una strategia unconstrained, il fondo non è soggetto ad alcun benchmark. il prodotto può ricorrere a diverse fonti per realizzare rendimenti: settori, regioni o valute. alcune posizioni hanno un orizzonte di medio-lungo termine e un carattere più strategico, mentre altre sono a breve termine.

ottobre I Fundspeople 89

ANALISI CoMpARATIVA

patrimoNio Fondo

Candriam Bonds Credit opportunities dWs ConCept Kaldemorgen eleva aBsolute return europe FranKlin K2 alternative strategies Fund HsBC giF multi asset style FaCtors legg mason Western asset maCro opportunities Bond

MARChIo Fundspeople

2016

2017

2018

2019

abc abc abc abc abc abc

2.041

1.945

1.540

2.085

1.618

5.046

7.483

6.343

10.946

11.210 2.089

2020

54

93

596

1.530

989

1.489

2.013

2.051

1.607

101

225

463

1.026

1.546

3.957

7.019

6.021

6.925

5.906

Fonte: morningstar Direct. Dati in milioni di euro, al 31 agosto 2020.

ogNI foNdo ALterNAtIvo AdottA uNA fILoSofIA d’INveStImeNto uNIcA che coStrINge I fuNd SeLector A SvoLgere uN’ANALISI eSAuStIvA mentre il meno performante il -70%.

Ogni fondo adotta una filosofia d’investimento unica, rendendo difficile dare una definizione condivisa e specifica di questo tipo di prodotti. Non esistono strategie uguali, costringendo i fund selector a fare un’analisi esaustiva per comprenderne il funzionamento e cosa ci si può aspettare da ciascuno di essi.

i limiti DElla SElEzioNE

Questo lavoro di screening e selezione non è affatto facile. In primo luogo, dato che in molti casi si tratta di strategie che utilizzano posizioni lunghe e corte, essere consapevoli dei rischi a cui il gestore è esposto in un dato momento e identificare i fattori che determineranno l’evoluzione futura del prodotto è un compito molto arduo. In generale si tratta di strategie gestite in maniera molto attiva, dove la tattica gioca un ruolo molto importante. Inoltre c’è il problema delle dimensioni.

In molti casi, i processi di selezione degli analisti culminano in prodotti con limiti di capacity. Nel caso in cui il

cliente volesse investire in questi prodotti, rischierebbe di trovare in futuro un prodotto in soft o hard closure che gli impedirebbe di modulare la ponderazione della strategia all’interno del portafoglio. Tutto ciò potrebbe anche complicare il lavoro, costringendolo ad avere portafogli diversi, uno svantaggio non indifferente per i gestori patrimoniali. Quando questo accade, molti di loro decidono di vendere.

poSizioNi DEl SElECtor

Nonostante la grande offerta a disposizione del cliente, sono pochi quest’anno i fondi che godono della fiducia dei fund selector dell’Europa meridionale.

Gli unici prodotti che nel 2020 hanno ottenuto il Marchio FundsPeople in Italia, Spagna e Portogallo si possono contare sulle dita delle mani. Per la precisione parliamo di sei fondi. Tre sono prodotti multistrategia (HSBC Multi Asset Style Factors, Franklin K2 Alternative Strategies e DWS Concept Kaldemorgen), due sono fondi creditizi long/short (Legg Mason Western

Asset Macro Opportunities Bond e Candriam Bonds Credit Opportunities) e l’ultimo è un fondo azionario europeo long/short (Eleva Absolute Return Europe).

Inoltre, tutti questi fondi vantano un rating A FundsPeople, ossia Preferito dagli Analisti. Tre di questi (i fondi di CANDRIAM, Eleva Capital e DWS) ottengono quest’anno il triplo rating ABC FundsPeople (Preferito dagli Analisti-Blockbuster-Consistente), sia in Italia che in Spagna. Fatta eccezione per il prodotto di HSBC Global AM, tutti questi fondi hanno superato, sia nel mercato italiano sia in quello iberico, il livello di patrimonio che permette di ottenere il rating Blockbuster.

Affinché gli investitori possano avere un’idea chiara della filosofia e della strategia perseguite da ogni fondo, FundsPeople cerca di spiegare le peculiarità di ciascun prodotto, la relativa filosofia d’investimento e, naturalmente, gli obiettivi di rischio-rendimento che si sono prefissati. Questo perché, a differenza dei fondi long-only che vengono valutati rispetto a un benchmark, nella maggior parte dei casi questi prodotti cercano, da prospetto, di ottenere risultati molto specifici, il cui raggiungimento dipende in ultima analisi la soddisfazione o l’insoddisfazione di chi ha deciso di fare affidamento su di essi.

criteri di selezione: fondi che investono nel settore della tecnologia con Marchio FundsPeople 2020 in italia, Spagna e Portogallo. alcuni prodotti menzionati nella sezione potrebbero non essere registrati in italia. Le informazioni sugli oicr o altri strumenti finanziari inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli oicr o degli strumenti finanziari alla vendita sul mercato italiano.

90 Fundspeople I ottobre

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Morningstar Investment Conference 2020 Unisciti a noi da dovunque tu sia Martedì, 10 Novembre

Sono aperte le registrazioni per la Morningstar Investment Conference.

Quest’anno, per la prima volta la conferenza sarà in formato digitale, fruibilesia live che on demand! Ma le sorprese non finiscono qui: i partecipanti avranno anche l’opportunità di accedere ai contenuti delle MIC di tutto il mondo, compresa la prestigiosa edizione statunitense che già disponibile on demand!

Non perdere la settima edizione della Morningstar Investment Conference.

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Visita il sito morningstar.com/it-it/events/mic per saperne di più e registrarti!

analisi poRTAFoGlI di Anaïs Gfeller

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Ques’tanno le azioni giapponesi hanno tendenzialmente seguito l’andamento dei titoli azionari globali in termini di performance i fondi Japan equity con rating consistente fundspeople 2020 FONDO

ISIN

MarchIO FuNDS PeOPle

PaTrIMONIO IN eurO (MlN)

reNDIMeNTO 1 aNNO

reNDIMeNTO 3 aNNI

reNDIMeNTO 5 aNNI

VOlaTIlITÀ 1 aNNO

VOlaTIlITÀ 3 aNNI

VOlaTIlITÀ 5 aNNI

aberdeen standard sicaV i Japanese smaller companies fund

LU0278933410

ABC

374,01

-0,38

4,45

10,49

21,05

15,81

15,86

bl equities Japan

LU0578148453

ABC

572,86

13,94

5,09

7,12

19,56

15,85

15,10

27,20

12,28

11,32

19,74

18,09

16,37

con la collaborazione comgest di allfunds

growth Japan

IE0004767087

ABC

2.747,20

credit suisse index fund (lux) csif (lux) equity Japan

LU0985871796

ABC

255,84

1,47

4,08

4,43

17,70

13,36

13,25

essor Japan opportunities

FR0000011355

ABC

65,76

7,40

5,16

8,05

25,15

18,79

17,07

gam star Japan leaders

IE0003010158

ABC

435,69

17,39

8,21

9,34

20,18

15,24

14,39

ishares Japan index fund (ie)

10,10

4,28

5,59

17,85

14,16

13,77

IE0001199953

ABC

1.459,01

Janus Henderson Horizon Japanese smaller companies fund

LU0011890265

ABC

219,09

8,60

0,85

8,27

23,01

18,05

15,72

Jupiter global fund Jupiter Japan select

LU0946219507

ABC

127,43

10,53

7,08

7,40

20,08

15,52

14,76

LU1370678200

ABC

92,86

4,69

3,18

-

24,00

19,63

-

priviledge smam Japan small and mid cap t. rowe price funds sicaV Japanese equity fund

LU0230817925

ABC

1.641,88

15,67

9,79

11,19

20,43

16,01

14,37

threadneedle Japan fund

GB0001448678

ABC

857,97

12,59

7,42

11,18

16,58

14,12

14,16

Vanguard Japan stock index fund

IE0007292422

ABC

3.006,21

10,02

4,10

5,63

17,93

13,96

13,64

Fonte: elaborazione propria base dati morningstar al 31 agosto 2020. Rendimenti % annualizzati in valuta base.

92 Fundspeople I ottobre

n

el primo trimestre 2020, l’indice TOPIX ha ceduto il 17,5% (JPY/NTR), con una performance lievemente superiore rispetto alla maggior parte dei principali indici (in valuta locale). Dopo essere stato tra i mercati peggiori a livello di performance fino a metà marzo, il mercato giapponese dopo aver toccato il fondo, ha iniziato a recuperare terreno prima di altri Paesi, anche grazie all’intervento della Bank of Japan (BoJ). Tra le varie misure, la banca ha incrementato l’intervallo degli acquisti giornalieri di ETF azionari da 70-100 miliardi di yen a 120-200 miliardi di yen a partire dal 17 marzo, fornendo di fatto un aiuto al mercato. Nel secondo trimestre, in linea con le azioni globali, il mercato giapponese è rimbalzato anche se in misura minore rispetto agli altri mercati, sottoperformando il resto del mondo, in particolare nei mesi di aprile e giugno. Mentre la BoJ acquistava in modo aggressivo titoli azionari

locali, gli investitori non domestici, responsabili del 60-70% del turnover del mercato, vendevano azioni giapponesi per circa 3.900 miliardi di yen (o circa 36 miliardi di dollari).

Nel primo e secondo trimestre dell’anno, e fino alla fine di luglio, la tendenza in termini di stile è stata senza dubbio orientata ai titoli growth. A fine giugno la performance da inizio anno dell’indice TOPIX Growth è stata quasi stabile, in calo dello 0,4%, mentre l’indice TOPIX Value è apparso ancora in arretramento del 16,9% (JPY/ NTR). Questo trend è proseguito nel mese di luglio fino a quando il mercato ha optato per una drastica rotazione di stile nel mese di agosto, con il segmento value che ha superato di netto quello growth sulla scia delle aspettative di una ripresa della normale attività economica. Alla fine del secondo trimestre, lo stile value aveva sottoperformato per sei trimestri consecutivi, e i divari in termini di performance e di valutazione tra i titoli growth e value

distribuzione per capitalizzazione media di mercato dei fondi Japan equity con rating consistente fundspeople 2020 FONDO

aberdeen standard sicaV i Japanese smaller companies fund

GIaNT

larGe

MeDIuM

SMall

MIcrO

0

8,93

44,2

41,51

5,36

bl equities Japan

24,37

32,95

40,12

2,56

0

comgest growth Japan

30,99

44,75

24,26

0

0

credit suisse index fund (lux) csif (lux) equity Japan

45,32

38,57

16,11

0

0

essor Japan opportunities

18,41

19,54

7

27,16

27,89

gam star Japan leaders

33,78

66,22

0

0

0

ishares Japan index fund (ie)

45,16

39,02

15,82

0

0

Janus Henderson Horizon Japanese smaller companies fund Jupiter global fund Jupiter Japan select priviledge smam Japan small and mid cap t. rowe price funds sicaV Japanese equity fund threadneedle Japan fund Vanguard Japan stock index fund

0

0

20,35

57,73

21,92

40,78

27,42

11,26

19,8

0,74

0

5,12

22,68

52,03

20,17

37,27

21,3

29,41

12,02

0

63

14,65

12,83

9,52

0

45,47

38,38

16,15

0

0

hanno raggiunto nuovi massimi anche in Giappone. In questo contesto, i fondi con le migliori performance da inizio anno hanno tutti uno stile di investimento growth o addirittura high growth, mentre i fondi che seguono un processo di investimento value o deep value hanno accumulato un notevole ritardo. Questi fondi, tuttavia, hanno ottenuto una netta sovraperformance nel mese di agosto.

A seguire presentiamo tre fondi appartenenti al nostro gruppo di riferimento Equity - Japan:

generazione casH flow

L’Invesco Japan Equity Advantage Fund, gestito fin dal lancio da Tadao Minaguchi, è basato su una filosofia secondo cui le società con un significativo flusso di cassa disponibile mediante i rispettivi valori immateriali offrono interessanti rendimenti di investimento a lungo termine quando vengono acquistate a un prezzo interessante. Questo approccio incentrato sulla generazio-

nel pRimo e secondo tRimestRe dell’anno, e Fino alla Fine di luglio, la tendenza in teRmini di stile è stata senza dubbio oRientata veRso il gRowth

Fonte: elaborazione propria base dati % morningstar al 31 agosto 2020.

ottobre I Fundspeople 93

analisi poRTAFoGlI

distribuzione settoriale dei fondi Japan equity con rating consistente fundspeople 2020 MaTerIe PrIMe

cIclIcO

FINaNz.

IMMObIl.

DIFeNSIVO

SaluTe

5,7

12,4

3,26

10,2

4,86

14,6

-

bl equities Japan

3,16

15,38

2,57

-

18,44

22,01

comgest growth Japan

3,12

16,62

4,13

-

15,19

17,6

credit suisse index fund (lux) csif (lux) equity Japan

4,94

15,03

9,34

3,6

7,45

essor Japan opportunities

11,56

9,74

11,95

2,14

4,94

24,11

6,25

2,95

4,92

14,91

9,48

18,08

15,36

Jupiter global fund Jupiter Japan select

7,73

priviledge smam Japan small and mid cap

5,37

t. rowe price funds sicaV Japanese equity fund

5,88

threadneedle Japan fund Vanguard Japan stock index fund

FONDO

aberdeen standard sicaV i Japanese smaller companies fund

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gam star Japan leaders

PubblIca uTIlITÀ

cOMuNIc.

eNerGIa

6,29

-

-

7,67

-

4,83

11,91

1,47

7,98

-

7,95

-

3,73

7,9

7,82

-

3,54

14,48

13,79

5,89

2,23

16,66

1,1

-

5,2

11,98

0,36

1,6

3,84

12,55

5,68

10,22

10,68

1,69

4,19

4,97

14,99

9,35

3,58

7,34

INDuSTr.

TecNOl.

21,57

21,12

-

18,91

11,86

-

20,76

17,75

9,61

1,5

20,88

14,27

-

7,13

-

19,36

30,14

-

16,26

-

27,2

10,34

12,51

1,65

8,8

1,45

20,8

13,85

6,17

-

10,33

0,73

15,18

22,79

10,5

-

9,98

-

19,56

15,84

8,42

-

1,84

-

39,57

21,84

-

13,86

-

34,48

15,45

10,11

-

12,81

-

21,35

23,27

11,93

1,46

9,68

1,5

20,93

14,27

gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa

ishares Japan index fund (ie)

Janus Henderson Horizon Japanese smaller una stRategia PeR l'idRogeno PeR companies fund

sri

un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Fonte: elaborazione propria base dati % morningstar al 31 agosto 2020.

il meRcato giapponese, nel secondo tRimestRe, è Rimbalzato, anche se in misuRa minoRe Rispetto agli altRi meRcati con la collaborazione di allfunds

ne del flusso di cassa disponibile invece che sugli utili ha portato il gestore del fondo a identificare società di qualità sia con stile growth sia value. Quello che si ottiene è un portafoglio puramente bottom-up, orientato sul lungo periodo, high conviction e concentrato su 40-60 azioni. Il fondo offre un’esposizione core, mista e adatta a tutte le condizioni all’universo delle azioni giapponesi.

rigidi criteri di qualità

Il Comgest Growth Japan (rating Consistente FundsPeople) è co-gestito dal 2009 da Richard Kaye e Chanta94 Fundspeople I ottobre

na Ward, e segue l’approccio quality growth, senza vincoli e orientato al lungo termine. Si concentra su un sottoinsieme di società con rigidi criteri di qualità in termini di modello di business, management ed esecuzione, oltre che di potenziale di crescita. Il portafoglio finale è ad elevata convinzione e concentrato, con 30-40 titoli, una quota attiva superiore all’85%, un lieve orientamento verso il segmento midcap e un ridotto turnover. L’approccio quality growth implica anche che il fondo abbia un’esposizione di sottopeso strutturale ai settori value dell’indi-

ce (banche, automobili, energia, servizi di pubblica utilità).

reVersione della media

Il Man Glg Japan Core Alpha (rating Blockbuster FundsPeople) segue un approccio relative value, di tipo contrarian e orientato verso il segmento large cap nella selezione delle azioni giapponesi. Il management team ha adottato una posizione pragmatica, basandosi sulla reversione alla media piuttosto che cercare di prevedere le oscillazioni del mercato. Il team esamina la valutazione storica relativa dei titoli per identificare le società che offrono opportunità di investimento, ossia quando il ciclo di valutazione è vicino ai minimi, principalmente in termini di bid-ask. Di conseguenza il fondo investe in genere in società che di recente sono state messe sotto pressione. La filosofia pone l’accento su società sottovalutate nel large e mega cap, che possono portare a un elevato tracking error e, a volte, a un livello di beta relativamente alto.

anaLISI strategIe di Denis Manzi

inflazione il neMiCo inVisiBile È TEMPO DI PROTEGGERSI? L’inflazione, sebbene negli ultimi anni si sia mantenuta a livelli contenuti nelle principali aree economiche, è uno dei principali pericoli che ogni investitore dovrebbe tenere a mente. Obbligazioni inflation linked e materie prime sono due categorie di investimento che possiamo utilizzare per difenderci.

Q

uando pensiamo ai pericoli che corriamo ogni giorno come gestori, investitori o piccoli risparmiatori, siamo sempre portati ad immaginare qualcosa di grande, di inatteso e potenzialmente nefasto per i nostri investimenti. Il 2020, con lo scoppio della pandemia da Covid-19, ci ha ricordato però come sia difficile, se non impossibile, anticipare con certezza tali eventi. Sarebbe molto più semplice ed efficace, invece, focalizzarci maggiormente su quelle variabili che sappiamo con certezza influenzeranno in un modo o nell’altro i nostri investimenti. In tal senso, uno dei rischi forse meno apprezzati, magari anche perché è sicuramente meno accattivante parlarne rispetto ad altre tematiche, è quello derivante dall’inflazione. L’inflazione, il caro-vita nel gergo comune, è in sostanza

l’aumento dei prezzi che costantemente ed in maniera a volte subdola erode il potere di acquisto della nostra moneta e dei nostri investimenti. Se infatti ci dimenticassimo 100 euro in tasca e li ritrovassimo fra 1-2 anni, molto difficilmente riusciremmo ad acquistare con quella banconota la stessa entità di beni e servizi che riusciremmo ad acquistare oggi. Tale ragionamento vale anche per qualsiasi investimento fruttifero di interessi/rendimento. Ad esempio, un tasso di interesse/rendimento nominale del X%, non proteggerebbe il nostro potere di acquisto qualora il tasso di inflazione si rivelasse superiore ad X%.

Bassa inflazione

Durante l’ultimo decennio abbiamo vissuto, sia in Europa che negli USA, un periodo di bassa inflazione (1,3% annuo in media per l’Europa ed 1,8% per gli USA ottobre I Fundspeople 95

anaLISI strategIe

indiCe dei prezzi al ConsuMo in area euro e negli usa Da fine 2009 a fine 2019 su base 100.

USa

EU

125 120 115

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd

110

business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity

105

gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa

100

sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa

95

numero 44 ottobre 2020

90

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Fonte: elaborazione autore su dati Bloomberg.

da fine 2009 a fine 2019), principalmente a causa di livelli contenuti della domanda aggregata e di dinamiche strutturali come l’invecchiamento della popolazione e lo sviluppo tecnologico. In tale contesto, i ‘deflation asset’, come ad esempio le obbligazioni governative a lunga duration ed i titoli azionari growth, si sono rivelati gli investimenti vincenti. Ad ogni modo, nonostante i livelli di inflazione contenuta, il cittadino europeo avrebbe a

Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

con la collaborazione di allfunds

liVello Medio di inflazione e nuMero di anni neCessari a ridurre il potere di aCQuisto del 50% LiveLLo di infLazione medio annuo

numero di anni necessari a ridurre iL potere di acquisto deL 50%

1%

40,8

2%

20,5

3%

13,7

4%

10,3

5%

8,3

6%

6,9

7%

6

8%

5,2

9%

4,7

10%

4,2

Fonte: elaborazione autore.

96 Fundspeople I ottobre

titolo di esempio perso nel decennio oltre il 13% del proprio potere di acquisto se avesse lasciato, come si suol dire, i soldi sotto al materasso.

inflazione prossiMi 10 anni

L’inflazione rimarrà contenuta anche durante il prossimo decennio? Le opinioni sono chiaramente contrastanti. C’è infatti chi è convinto che il new normal sarà caratterizzato dal perdurare di un basso incremento dei prezzi mentre al contrario c’è chi sostiene che le misure espansive di politica fiscale e monetaria che i policy maker stanno continuando a mettere in campo causeranno prima o poi spinte inflattive. Ma se è sin dai tempi della crisi del 2008 che le Banche centrali stanno iniettando senza soluzione di continuità stimoli monetari e non abbiamo sperimentato grande aumento dei prezzi, perché ciò dovrebbe cambiare?

La verità secondo me è negli occhi di chi guarda. Infatti, è vero che i prezzi dei beni e dei servizi non sono generalmente aumentati molto nell’ultimo decennio, ma se includessimo nei panieri anche il prezzo delle attività finanziarie, tali valo-

P

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P

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TNE

L’opinione di paolo vIale, caIa Senior vice president, Client Advisory, Winton

andaMento storiCo del tasso di rendiMento reale al netto dell’andamento dei prezzi al consumo del titolo sovrano decennale americano.

4

3

2

1

0

-1

-2 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Fonte: elaborazione autore su dati Bloomberg dal 31 agosto 2000 al 31 agosto 2020.

ri aumenterebbero di non poco. Infatti, la stragrande maggioranza degli stimoli monetari sono andati a ‘gonfiare’ gli asset finanziari. La crisi causata dalla pandemia da Covid-19 ha però imposto un cambio di paradigma, mettendo nuovamente al centro l’economia reale piuttosto che quella finanziaria e pertanto credo che nei prossimi anni assisteremo a stimoli più mirati ed indirizzati a beneficiare la classe media della popolazione, con conseguente maggiore probabilità di potere assistere ad un aumento dei prezzi superiore a quanto sperimentato nello scorso decennio. In tal senso, la recente decisione della Banca centrale americana di perseguire un tasso di inflazione medio del 2%, prevedendo quindi periodi al di sopra del target per compensare periodi al di sotto, dovrebbe metterci in allerta.

CoMe difenderCi?

Fortunatamente, esistono classi di investimento che ci aiutano a proteggerci da un aumento dell’inflazione. Di sicuro, gli investimenti che soffrirebbero di più da un aumento dell’inflazione sarebbero le obbligazioni nominali a tasso fisso,

che già ora, nella maggior parte dei casi, ci garantiscono di ottenere ritorni reali al netto dell’inflazione negativi.

Personalmente, nelle allocazioni di portafoglio che costruisco, indipendentemente dalle previsioni macroeconomiche e di mercato, consiglio sempre di inserire delle classi di investimento che nel medio periodo proteggono dal caro-vita. Nel contesto attuale, caratterizzato da tassi di interesse nominali bassi ed in molti casi negativi e da policy maker che faranno di tutto per reflazionare, tale consiglio assume una valenza ancora maggiore. Tra le categorie di investimento quelle che a mio avviso non dovrebbero mai mancare sono l’obbligazionario inflation linked e le materie prime. L’obbligazionario inflation linked, come dice il nome stesso, è composto da obbligazioni caratterizzate dall’avere un rendimento legato all’andamento dell’inflazione (più è elevata l’inflazione e più elevato sarà il ritorno), mentre le materie prime, influenzando esse stesse l’andamento dell’inflazione, forniscono una sorta di hedging naturale al caro-vita.

costruire portafogLi biLanciati in assenza di rendimenti Con rendimenti vicini allo zero o negativi, i titoli di Stato sono molto meno in grado di fornire una diversificazione ai portafogli.

In primo luogo, i rendimenti per molti bond dovranno muoversi ulteriormente in territorio negativo per fornire lo stesso livello di protezione alle azioni. In secondo luogo, il mantenimento di un’allocazione comporta ora un costo implicito o esplicito. Potrebbe essere utile considerare altre opzioni, come strategie a lungo termine e multi-asset, come quelle gestite da Winton.

Tali strategie costruiscono portafogli diversificati che si evolvono in risposta a segnali di trading sistematici come il trend following, il carry, il value e fonti di rendimento decorrelato più innovative.

Pur avendo un’esposizione ai titoli di Stato, le strategie di Winton hanno maggiori opportunità per costruire portafogli difensivi, come per esempio andare lunghi su altri cosiddetti beni rifugio, quali l’oro, lo yen giapponese e il franco svizzero; andare short su indici azionari e altri asset correlati con le azioni nei momenti di stress, ad esempio le energie, i metalli di base e le valute dei mercati emergenti.

Il posizionamento in qualsiasi momento non è sempre difensivo, ma è regolato da una varietà di indicatori di prezzo e fondamentali.

Tuttavia, è probabile che gli asset allocator dovranno adottare strategie più flessibili e innovative come queste per navigare in un mondo senza rendimenti obbligazionari. ottobre I Fundspeople 97

ANALISI RANKING

Scopri i fondi con il Marchio

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono campioni d’incassi (Blockbuster) o sono consistenti, per un totale di 1.078 nel 2020.

I

n un mercato come quello italiano che conta più di 30 mila classi di fonselezionaRe un fondo esg è un di registrati, vi offriamo i fondi con lavoRo di squadRa sri Marchio FundsPeople 2020. Il una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa team di Analisi, attraverso l’utilizzo di un modello econometrico proprietario, ha selezionato 1.078 prodotti con Marchio FundsPeople, che si evidenziano per uno o più dei tre criteri qui di seguito: il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity

gestione

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Preferito dagli Analisti. Sono A fondi che accumulano un minimo di

cinque voti di fund selector all’interno del sondaggio annuale realizzato in Italia, Spagna e Portogallo. I fondi registrati in Italia che hanno questo rating sono 50.

B Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti

che, al 31 dicembre 2019, registravano un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Per i fondi internazionali si tiene in considerazione solo del volume appartenente ai con la collaborazione italiani, mentre per i fondi locali di clienti allfunds anche del dato di raccolta negli ultimi tre anni pari al 25% del patrimonio del fondo, tramite la piattaforma Morningstar Direct. In Italia, i prodotti che hanno questo rating sono 554.

Consistente. Il nostro team di AnaC lisi, diretto da María Folqué, ha svilup-

pato un modello di selezione proprio per distinguere i prodotti più consistenti di ogni categoria, partendo dai dati Morningstar Direct degli ultimi cinque anni. In particolare, si analizzano i fondi disponibili alla vendita in Italia con un

98 Fundspeople I ottobre

track record minimo di tre anni a fine 2019. Per ogni singolo fondo si seleziona solo una classe: la più antica tra quelle disponibili alla vendita in Italia.

In questo modo, si genera un universo di 5.989 prodotti, all’interno del quale confrontiamo ogni fondo con quelli della medesima categoria attraverso due scorecard. La prima prende in esame i criteri di rendimento e volatilità accumulata a 3 e 5 anni; la seconda usa i dati di rendimento e volatilità a cicli chiusi negli ultimi cinque anni (2015, 2016, 2017, 2018 e 2019) al fine di contrastare l’effetto cumulativo. In

entrambi i casi il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivamente del 65% e 35%. Filtriamo quindi i fondi situati nel primo quintile per rendimento e volatilità ed eliminiamo i fondi con patrimonio inferiore ai 50 milioni di euro al 31 dicembre 2019.

I prodotti italiani col rating Consistente FundsPeople 2020 sono 609. Nei tre casi, si escludono dall’analisi i fondi garantiti, monetari, obbligazionari a breve termine e quelli con target di rendimento. Su un totale di 1.078 prodotti, 21 fondi si sono aggiudicati il triplo rating FundsPeople.

ProdottI con Il trIPlo ratIng FundsPeoPle 2020 FONDO

BlueBay Investment grade euro government Bond BnY Mellon global equity Income candriam Bonds credit opportunities dPaM l Bonds emerging Markets sustainable dWs concept Kaldemorgen eleva ucIts eleva absolute return europe

CATEGORiA

Europe Fixed Income Global Equity Large Cap Long/Short Credit Emerging Markets Fixed Income Multialternative Long/Short Equity

Fidelity european dynamic growth

Europe Equity Large Cap

Fidelity global dividend

Global Equity Large Cap

Invesco Pan european High Income M&g (lux) optimal Income

Cautious Allocation Cautious Allocation

MFs Meridian european research

Europe Equity Large Cap

MFs Meridian european Value

Europe Equity Large Cap

MFs Meridian Prudent Wealth Ms InVF global Brands nordea 1 european covered Bond

Aggressive Allocation Global Equity Large Cap Europe Fixed Income

nordea 1 global climate & environment

Global Equity Mid/Small Cap

oddo BHF avenir europe

Europe Equity Mid/Small Cap

Pictet Multi asset global opportunities

Cautious Allocation

PIMco gIs Income

Global Fixed Income

schroder IsF euro corporate Bond Vontobel us equity

Europe Fixed Income US Equity Large Cap Growth

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

Asia Fixed Income HSBC GIF Asia Bond IC Legg Mason WA Asian Opps LM USD Acc Fidelity China RMB Bond A-Acc-RMB Schroder ISF China Lcl Ccy Bd C Acc CNH Fidelity Asian High Yield A-Acc-EUR Invesco Belt and Road Debt A Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD L&G EM Bond Z USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc L&G EM Short Duration Bond Z USD Acc AS SICAV I EM Corp Bd Z MInc USD GS EM Corp Bd I Acc USD T. Rowe Price EM Corp Bd I USD Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Candriam SRI Bond Em Mkts I USD Inc Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc AS SICAV I Frntr Mkts Bd A Acc USD New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) I2 USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Emerging Mkt Dbt A-Acc-EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc I Acc $ Eurizon Bond Emerging Markets R Acc MS INVF Emerging Mkts Corp Debt A MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A1 USD M&G (Lux) Em Mkts Bd A EUR Acc Invesco Emerging Lcl Curr Dbt A USD Acc Capital Group EmMkts Dbt (LUX) Z UniInstitutional EM Bonds Spezial Wellington Oppoc Emerg Mkt Dbt II€S DisH DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt B USD Nordea 1 - Emerging Market Bond E USD Arca Bond Paesi Emergenti Valuta Local P Amundi Obbl Paesi Emerg a dist A AS SICAV I Sel EM Bd I Acc USD ABSALON - EM Corporate Debt I EUR Invesco Emer Mkt Lcl Dbt S EUR Acc Amundi Fds Em Mkts Bd A AUD MD3 D Interfund Emerging Markets Lcl Ccy Bd A NEF Emerging Market Bond R Acc Amundi Fds EM Lcl Ccy Bd I2 EUR C Candriam Bds Em Mkts C USD Cap Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Epsilon Fund Em Bd Ttl Ret Enh I EUR Acc Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc JPM Emerg Mkts Corp Bd D (div) EURH Interfund Bond Global Emerging Markets Pictet-Global Emerging Debt HR EUR Anima Obbligazionario Emergente A Amundi Fds EM Blnd Bd I EUR C Fonditalia Bond Global Emerging Mkts R EIS Global Bond Emerging Total Return I Pictet-Emerging Corporate Bds HR EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (div) EUR NN (L) Em Mkts Dbt Hrd Ccy X Cap EUR H i Pictet-Short Term Em Corp Bds HR EUR HSBC GIF Global EM Local Dbt IC Eurizon SLJ Local Em Mkts Dbt Z EUR Acc Amundi Fds Em Mkts S/T Bd A2 EUR H C JPM Emerging Markets Debt A (dist) EURH BGF Emerging Markets Bond D2 EUR Hedged Pictet-Emerging Local Ccy Dbt R EUR HSBC GIF Global EM Bd IDHEUR BSF Emerging Mkts Flexi Dyn Bd D2 EUR H JPM Emerg Mkts Strat Bd D perf (acc)EURH GAM Multibond Local Emerging Bond EUR B Anima Fix Emergenti A BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd E2 EUR H BlueBay Emerging Market Aggt Bd I USD Fidelity EmMkt TtlRetDbt A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Euro Fixed Income NB Euro Bond AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Algebris Financial Credit Rd EUR Inc

ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

6,12 4,45 3,56 4,70

9,57 6,99

5,99 4,63 4,34 4,09 3,83

2,15 2,28 1,23 1,67 2,27 0,33 0,56 -1,94 0,23

8,13 5,86 5,61 5,59 5,03 4,91 4,83 4,61 4,29 3,94 3,79 3,75 3,74 3,66 3,48 3,41 3,36 3,25 3,02 2,96 2,85 2,80 2,67 2,24 2,13 1,77 1,61 1,58 1,45 1,25 1,16 1,13 1,11 0,93 0,85 0,84 0,72 0,70 0,65 0,61 0,33 0,26 0,12 0,03 -0,01 -0,07 -0,12 -0,39 -0,40 -0,41 -0,61 -0,65 -0,70 -0,71 -0,82 -0,87 -0,90 -0,92 -0,95 -1,05 -1,46 -1,52 -2,36 -4,18 -4,69 -6,22

6,30 6,32 4,75 5,74

9,19 8,72 4,87 4,60

7,52 7,15 6,35 6,43

5,97 7,40 5,84 3,94 3,80 6,63 4,64 7,70 3,60 3,95 4,84 4,38 0,07 5,31 3,27 4,43 4,93 5,84 4,40 2,77 3,54 5,03 4,67 4,18 4,36 3,13 2,60 3,94 4,54 3,15 0,94 2,15 2,60 1,84 2,33 2,82 2,31 1,96 2,34 2,68 0,29 1,65

Volat.

3 annI

6,70 3,36 3,06 11,76

10,79 9,02 10,47 13,06 8,94 11,37 9,97 10,64 16,91 8,92 11,37 12,57 7,23 9,38 6,67 14,85 11,73 8,78 13,53 9,84 10,00 11,04 9,91 11,18 8,60 9,83 10,84 14,66 14,28 11,03 13,61 13,49 12,52 13,24 21,50 13,52 10,46 12,32 14,70 12,05 3,52 9,19 10,82 11,37 9,55 10,50 10,90 7,65 11,00 12,67 12,07 6,18 11,99 12,36 12,52 13,65 12,84 12,97 10,44 10,37 17,14 8,95 18,77

7,82 8,07 4,28 9,85

Valuta

EUR USD CHY CNH EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR AUD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR

datI al 22 setteMBre 2020 Fondo

MarcHIo

BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM EU Government Bond X (acc) EUR Raiffeisen 902-Treasury Zero II VT CamGestion Obliflexible A/I BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Tikehau Subfin E Acc Generali IS Euro Bond BX iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc DPAM INVEST B Bonds Eur W Cap AXAWF Euro Government Bonds I Cap EUR Fonditalia Financial Credit Bond T M&G European Credit Investment E EUR Acc NN (L) Green Bond I Cap EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct I Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd I C Fidelity Euro Bond A-Acc-EUR Schroder ISF EURO Govt Bd A Acc EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR HSBC Euro Gvt Bond Fund HC Capital Group Euro Bond (LUX) C Pictet-EUR Government Bonds R L&G Euro Corporate Bond Z EUR Inc Lazard Credit Fi PC EUR BSF ESG Euro Bond D2 EUR L&G Euro High Alpha Corp Bond Z EUR Inc MS INVF Euro Strategic Bond A MS INVF Euro Bond I DPAM INVEST B Bonds Eur IG W Cap Amundi Fds Euro Aggt Bd I EUR C GFG Funds-Euro Global Bd I EUR Acc Groupama Oblig Euro I Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Invesco Euro Bond A EUR Acc Kempen (Lux) Euro Credit Plus I Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc HSBC RIF SRI Euro Bond IC T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR BGF Euro Bond A2 EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Kempen (Lux) Euro Credit I DWS Eurorenta Fidelity Euro Corporate Bond A-Acc-EUR AcomeA Breve Termine A1 Amundi Fds Euro Govt Bd A EUR C BGF European High Yield Bond D2 EUR AXAWF Euro Credit Plus F Cap EUR UNIQA Eastern European Debt Fund VTA Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C NN (L) Euro Credit I Cap EUR HSBC GIF Euro High Yield Bond IC Eurizon Obbligazionario Etico H2O EuroAggregate R iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Robeco European High Yield Bonds IH € BNP Paribas Sust Euro Bd I Cap NEF Euro Corporate Bond I Acc Ellipsis High Yield Fund IEUR RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR iShares Euro InvGrdCorpBdIdx(IE)InstAcc€ EdR SICAV Financial Bonds I EUR NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc Invesco Euro Corporate Bond A EUR Acc JPM Financials Bond D (div) EUR BGF Euro Corporate Bond A2 EUR Deka-CorporateBond Euro CF BNY Mellon Euroland Bond EUR A Acc BNP Paribas Euro Corporate Bd I C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR BNY Mellon European Credit EUR C Acc Muzinich Europeyield HEUR Acc S Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR MS INVF Euro Corporate Bond A DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield A

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

4,80 3,52 3,28 5,03 3,23 3,51 2,88 4,98 3,77 3,04 3,10 3,24 2,90 4,20 5,28 2,92 3,08 2,68 3,37 4,58 2,78 3,48 2,63 3,53 4,46 3,36 3,33 2,78 2,65 2,70 1,67 2,71 2,66 2,92 3,44 5,08 3,42 2,69 3,53 2,53 4,43 3,21 2,17 3,03 2,28 2,13 4,17 3,00 4,30 4,42 2,98 3,98 2,38 2,67 2,28 4,69 2,18 2,86 3,53 2,71 2,11 2,77 3,73 2,71 2,93 2,27 2,58 2,71 2,89 1,96 2,67 2,54 2,60 4,20 4,11 2,76 4,38

4,50 4,49 4,24 4,13 4,10 3,98 3,92 3,91 3,91 3,91 3,88 3,85 3,83 3,83 3,81 3,76 3,75 3,75 3,67 3,61 3,57 3,57 3,56 3,54 3,48 3,47 3,28 3,26 3,26 3,18 3,17 3,05 3,05 3,03 3,01 2,99 2,97 2,92 2,91 2,91 2,90 2,90 2,88 2,86 2,84 2,80 2,78 2,77 2,75 2,67 2,65 2,64 2,61 2,56 2,56 2,48 2,46 2,45 2,44 2,39 2,37 2,30 2,29 2,25 2,23 2,22 2,21 2,21 2,19 2,18 2,13 2,10 2,06 2,03 1,99 1,95 1,94 1,89 1,86 1,79 1,70 1,60

Volat.

3 annI

4,56 4,07 4,30 8,96 3,91 4,23 3,93 9,45 4,05 3,88 4,44 4,09 4,81 4,03 8,76 5,45 5,19 7,00 3,89 3,88 3,99 3,92 6,20 3,75 4,20 4,07 5,22 10,17 3,58 5,09 4,86 3,27 4,84 5,10 4,32 3,98 2,16 4,99 5,00 10,76 5,36 4,01 5,50 4,09 6,25 4,59 3,83 5,17 5,64 4,59 8,79 6,07 7,36 9,61 10,44 5,68 6,98 3,98 8,24 5,36 9,03 3,72 5,56 6,14 5,35 5,34 5,21 9,15 5,39 5,10 5,65 6,65 5,15 6,29 5,59 5,49 6,93 6,47 9,42 9,41 6,09 9,13

Valuta

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

ottobre I Fundspeople 99

ANALISI RANKING

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

MarcHIo

Kairos Intl SICAV Fcl Inc P PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C HSBC GIF Euro Credit Bond Total Ret IC CompAM Active European Credit A Acc AZ Fd1 Aggregate Bd Euro + A-AZ Fd Acc Amundi Fds Euro HY Bd I EUR C Evli Corporate Bond B Robeco Financial Institutions Bds 0IH € AS SICAV I SelEuro HYBd I Acc EUR Eurizon Bond Inflation Linked R Acc LO Selection Credit Bond EUR MA Nordea 1 - European Cross Credit BI EUR Evli Nordic Corporate Bond IB interviste Fidelity European Hi Yld A-Acc-EUR PhiliP Rae, caPital gRouP EIS Flexible Duration 6 I nick eisingeR, vanguaRd M&G (Lux) Euro Corp Bd A EUR Acc business Generali IS Euro Bond 1/3Y BX il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity Barings European High Yield Bd S EUR Acc Pramerica Sicav Euro Corporate Bond R gestione Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa EdRF Bond Allocation A EUR Acc db AM PIMCO Euro Coupon Bond LC sri una stRategia PeR l'idRogeno PeR Fidelity Euro Short Term Bond A-Acc-EUR un'euRoPa climaticamente neutRa Anima Obbligazionario Corporate Blend A Eurizon Obiettivo Risparmio C Pramerica Sicav Euro Corp Bd Hi Potent A MS INVF European HY Bd A JPM Europe High Yld Bd D (acc) EUR AZ Fd1 AZ Bond - Euro Corp A-AZ Fd Acc Pramerica Sicav Euro High Yield I AZ Fd1 AZ Bd Trgt 2024 A-AZ Acc Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO Hi Yld A Acc EUR Tikehau Credit Plus R Acc EUR Evli Short Corporate Bond B GS Euro Short Dur Bd Plus I Acc EUR Pramerica Sicav Euro Corporate S/T I Carmignac Sécurité A EUR Acc AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Tikehau Short Duration A HSBC Euro Short Term Bond Fund S Amundi Fds Euro HY S/T Bd I EUR C LO Selection Credit Bond CHF MA AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Allianz Advcd Fxd Inc S/D €Rsrv+ P+G A2€ BGF Euro Short Duration Bond D2 EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Payden Euro Liquidity EUR Acc UniInstitutional Short Term Credit Amundi Fds Optimal Yield A EUR C Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent I VT Anima Risparmio AD Schroder ISF EURO S/T Bd A Acc EUR ODDO BHF Euro Credit Short Dur CI-EUR Anima Fix Imprese A EIS Duration 8 I con Flexible la collaborazione Tendercapital Bd Two Steps Instl EUR Acc di allfunds Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap EIS Flexible Duration 9 I Arca Risparmio Generali IS Centr&East Europ Bd BX Pictet-EUR Short Mid-Term Bonds R Pictet-EUR Short Term Corp Bds R dm NEF Euro Short Term Bond R Acc DPAM L Bonds EUR High Yield S/T F Amundi SF Diversified S/T Bd E EUR ND MS INVF Short Maturity Euro Bond A Amundi Fds Strategic Bd E2 EUR C BNP Paribas Euro S/T Corp Bd Opp C C GAM Star Credit Opps (EUR) Ord EUR Acc EuroFundLux - Floating Rate B Pictet-EUR Short Term High Yield R EUR Anima Obbligazionario HY A

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Fixed Income Miscellaneous GAM Star Cat Bond Institutional EUR Acc Invesco India Bond A USD Acc Alcentra European Loan I-E EUR Inc Lemanik SICAV Actv S/T Crdt Cap Ret EURA ASI Progetto Obbligazionario Emergenti E

ABC ABC ABC ABC ABC

100 Fundspeople I ottobre

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat.

3 annI

-0,36 1,10 0,34 2,95 -1,03 0,19 -0,09

1,59 1,57 1,50 1,49 1,49 1,37 1,35 1,34 1,30 1,27 1,27 1,26 1,24 1,18 1,14 1,07 1,05 0,93 0,91 0,81 0,78 0,77 0,74 0,74 0,59 0,51 0,50 0,46 0,36 0,34 0,31 0,31 0,29 0,29 0,27 0,26 0,25 0,21 0,19 0,11 0,08 0,08 0,05 0,05 0,04 0,02 0,02 0,02 -0,04 -0,04 -0,06 -0,07 -0,13 -0,15 -0,16 -0,16 -0,16 -0,18 -0,23 -0,29 -0,29 -0,29 -0,33 -0,33 -0,37 -0,46 -0,66 -0,66 -0,67 -0,72 -0,78 -0,80 -0,91 -1,27 -2,93

1,77 3,76 1,76 0,27

3,45 0,86 0,35 -0,40

3,51 2,60 2,11 2,36 1,22 3,20 2,72 3,00 3,44 1,01 2,47 2,68 2,18 3,34 2,03 1,12 3,90 1,40 1,41 2,55 1,69 0,89 2,60

3,17 2,54 1,16 -0,19 0,63 3,41 1,30 1,09 0,64 0,50 0,55 0,45 0,66 0,24 1,34 0,95 1,54 0,15 0,34 0,03 0,30 0,14 0,46 2,26 -0,01 0,54 -0,10 0,91 0,59 -2,30 0,07

0,44 -0,19 0,02 -0,31 1,02

datI al 22 setteMBre 2020

Valuta

Fondo

MarcHIo

12,74 5,27 6,66 5,04 5,13 4,63 9,05 5,88 8,02 11,03 5,18 5,94 8,00 5,26 10,14 1,89 5,25 2,03 10,36 5,98 3,73 5,02 5,14 1,97 7,67 2,36 8,60 12,28 8,50 5,97 10,82 10,06 2,09 11,61 6,72 4,91 2,12 2,65 3,21 2,37 2,18 1,32 5,99 5,58 7,46 1,75 1,87 1,43 2,70 1,76 4,00 8,45 1,43 3,16 1,47 4,54 3,64 0,96 3,96 1,44 1,58 1,90 4,55 1,38 2,68 1,58 5,97 4,46 1,51 8,24 3,86 12,11 3,85 7,95 10,38

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

7,60 8,09 11,67 10,09

EUR USD EUR EUR EUR

Global Fixed Income H2O Multi Aggregate I USD Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD Legg Mason WA Glb Credit LM USD Acc Baillie Gifford WW Glb Crd C USD Acc Schroder ISF Glbl Corp Bd A Acc USD FvS Bond Opportunities IT BlueBay Global High Yield Bd B USD Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD M&G (Lux) Glb Macro Bd A EUR Acc Invesco Global Inv Grd CorpBd A USD AD Schroder ISF Glbl Mlt Crdt C Acc USD DPAM L Bonds Universalis Uncons W PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc MS INVF Global Bond A GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Robeco Global Credits IH EUR T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Vontobel Glbl Corp Bd Md Yld HG Hdg EUR Fisch Bond Global Corporates BE Russell Inv Global Bond A Capital Group Glb Hi IncOpps(LUX)Z Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Federated Hermes MltStgy Crdt F USD Acc M&G (Lux) Glb HY Bd C USD Acc T. Rowe Price Divers Inc Bd I USD Allianz Global High Yield IT USD Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR GS Global Sovereign Bd I Acc EUR-Prtly H Barings Global Senior Scrd Bd S USD Dis Candriam Bds Global Hi Yld I EUR Cap AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR T. Rowe Price Glb High Inc Bd I USD JPM Global Government Bond C (acc) EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Acc Schroder ISF Global Bond A Acc USD Carmignac Pf Uncons Glb Bd F EUR Acc Vontobel Bond Global Aggt B EUR Amundi IS JP Morgan GBI Glbl Gvs IHE-C Wellington World Bond D USD Acc Unhdgd MS INVF Global High Yield Bond A UBS(Lux) BS Glb Infl Lnkd$ EURH Q-acc SLI Total Return Credit D Acc EUR Hedged Uni-Global Total Return Bonds RA-USD JPM Global Corp Bd D (div) EUR H Russell Inv Unconstrained Bond I Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR AXAWF Global Strategic Bds I Cap EUR H BGF Global Inflation Linked Bd X2 EUR H SchroderISF Glbl High Yield A Acc $ Invesco Global Ttl Ret EUR Bd A EUR Acc Fidelity Glb Shrt Dur Inc A-Acc-EUR AB Glbl Pls Fxd Inc S1 EUR H Acc Fondo Alto Internazionale Obblig A Schroder ISF Glbl Crdt Inc A Acc EUR Hdg PIMCO GIS Divers Inc E EURH Inc BGF Global High Yield Bond D2 EUR Hedged Raiffeisen-Global-Fundamental-Rent I VT Mediolanum Ch Provident 3 Robeco High Yield Bonds DH € Nordea 1 - Flexible Fixed Income BP EUR Pramerica Sicav Global Inflation Lnkd I Anima Pianeta A FISCH Bond Global High Yield BE Eurizon Bond High Yield Z EUR Acc Pramerica Sicav Hi Yld 1-5 yrs Euro H I PIMCO GIS Income Instl EURH Acc EIS Global Bond Total Return I JPM Flexible Credit D (div) EURH Eurizon Global Multi Credit Z EUR Acc AXAWF Global High Yield Bds F Cap EUR H BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Schroder ISF Strat Crdt A Acc EUR Hdg Amundi Fds Glbl Ttl Ret Bd G EUR C Fundquest Bond Opportunities P A/I Barings Global High Yield Bond F EUR Acc Mediolanum Ch International Bond LH A JPM Global Bond Opps D (div) EURH Invesco Active Mlt-Sect Crdt C EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

7,03 6,70 6,86 5,40 6,48 5,66 7,12 3,10 5,75 4,52 5,08 3,68 5,57 4,90 3,01 3,24 4,33 6,14 4,36 4,28 6,68 3,71 4,67 5,72 6,01 3,81 3,44 5,70 4,72 3,27 6,25 2,55 3,21 3,39 3,61 2,19 2,25 2,18 3,11 2,13 3,39 2,65 2,43 2,75 2,87 4,50 2,20 1,10 2,13 1,23 3,66 3,40 2,10 0,79 4,03 1,20 0,46 4,17 3,50 2,52 3,05 1,85 2,98 1,23 2,02 1,84 0,87 3,85 -0,04 1,75 2,15

8,65 8,14 6,88 6,69 5,85 5,73 5,52 5,49 5,30 5,28 5,28 5,27 5,19 5,07 5,03 4,74 4,38 4,34 4,20 4,15 4,06 4,02 4,01 3,95 3,88 3,84 3,82 3,81 3,72 3,68 3,62 3,46 3,38 3,37 3,37 3,36 3,12 3,08 2,97 2,94 2,92 2,87 2,87 2,79 2,76 2,67 2,60 2,60 2,55 2,48 2,47 2,41 2,29 2,15 1,94 1,92 1,83 1,79 1,71 1,60 1,51 1,44 1,42 1,37 1,34 1,24 1,18 1,10 1,08 0,91 0,87 0,85 0,83 0,81 0,80 0,77 0,67 0,61 0,56 0,54 0,52

Volat.

3 annI

7,45 6,86 6,16 5,93 6,92 6,18 8,68 10,10 4,57 6,71 8,89 8,39 3,07 6,60 3,50 3,53 6,59 9,64 7,59 6,23 5,15 6,02 9,40 9,94 7,80 10,84 5,27 7,45 8,14 6,18 5,05 11,91 3,24 4,56 6,95 9,76 10,80 3,32 2,34 5,09 8,13 3,29 5,82 4,42 6,96 3,27 3,38 10,90 4,23 6,10 4,36 4,85 7,27 7,09 9,02 8,30 3,04 8,58 1,86 2,74 4,12 8,94 8,28 8,52 6,10 7,68 6,58 8,99 8,51 5,49 7,86 11,12 6,13 9,84 3,43 5,09 8,44

Valuta

USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Muzinich Enhancedyield S-T HEUR Acc R UBAM Global High Yield Solution IHC EUR Anima Fix Obbligazionario Globale A JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Amundi Fds Optimal Yld S/T E2 EUR C UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Pramerica Sicav Strategic Bond U Templeton Global Bond A(acc)EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY A H EUR Acc Templeton Global Ttl Ret A(acc)EUR BNP Paribas Global Strat Bd Classic Eurizon Absolute High Yield Z EUR Eurizon Global Bond Z EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Sterling Fixed Income L&G UK Core Plus Bond Z GBP Acc

ABC

US Fixed Income AS SICAV I USD Crdt Bd I Acc USD NN (L) US Credit X Cap USD Fidelity US Dollar Bond A-Acc-USD Amundi Fds Pinr US Corp Bd I USD C Loomis Sayles US Core Plus Bd S1/A USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc MS INVF US Dollar High Yield Bond Z Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc MS INVF US Dollar Short Dur HY Bd Z Candriam GF US HY Corporate Bds I acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD UBAM - US High Yield Solution IC USD JPM Income A (acc) USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A EUR C AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD MS INVF US Dollar Short Duration Bond Z GS US Mortgg Bckd Secs Base Acc USD Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Neuberger Berman Shrt Dur HY Bd $Ins Acc Indosuez Funds Fixed Income USD G Payden Global Short Bond USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond IC USD JPM Global High Yield Bond A (acc) EURH Doubleline Low Avrg Dur Bd I USD Acc AB Mortgage Income A2X Acc JPM Income Opp D perf (acc) EURH Amundi Fds Pioneer US Bd A EUR H C Amundi Index US Corp SRI IHE Inc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Aggressive Allocation Piano Azioni Italia A

ABC

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Fidelity Pacific A-Acc-EUR Gamax Asia Pacific I

ABC ABC ABC

13,57 7,16 7,81

Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Stewart Inv Asia Pac Sustnby B GBP Acc Wellington Asian Opps S Uhgd USD Acc LO Funds Asia High Convc USD PA T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD FFSA Asia Focus B GBP Acc FSSA Asian Eq Plus I USD Acc Schroder ISF Asian Opports C Acc USD FFSA Asia Focus I USD Acc PineBridge Asia exJapan SmCap Eq Y Fidelity Asian Special Sits Y-Dis-USD Invesco Asian Equity A USD AD Amundi IS MSCI Pacific ex Jpn IE-C EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

ABC

7,15

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands P EUR Acc Invesco Global Consumer Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Pictet-Premium Brands R EUR GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR B Energy Sector Equity Pictet-Clean Energy R EUR Eurizon Azioni Energia E Mat Prime

1,37 2,52 0,39 0,65 0,25 0,11 0,44 -0,60

5,81

0,46 0,37 0,35 0,00 -0,10 -0,13 -0,86 -0,89 -1,79 -2,84

Volat.

3 annI

5,70 7,58 3,89 3,09 9,77 0,88 7,43 6,63 10,71 8,41

Valuta

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

5,57

7,52

GBP

6,99 6,93 6,91 6,66 5,88 5,60 5,20 5,17 4,70 4,58 4,42 4,28 4,12 3,66 3,49 3,46 3,24 2,63 2,60 2,55 2,32 1,97 0,61 0,43 0,41 -1,28

6,92 7,04 4,17 8,24 3,59 9,01

1,99 4,19 6,75 6,76 2,62 2,68 11,52 4,90 13,78 7,22

USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR

-4,64

18,47

EUR

9,33 3,62 2,61

16,80 19,97 17,52

USD EUR EUR

14,06 13,94 11,57 15,16 10,75 16,22 10,41 12,62 10,08 13,51 9,95 14,62 9,30 13,80 8,90 13,39 8,78 15,15 8,32 9,92 6,48 12,85 6,01 9,70 5,76 9,36 4,98 11,36 4,26 10,15 2,73 5,06 0,75

17,28 19,43 19,98 19,76 17,89 14,66 21,15 17,92 18,26 16,41 15,91 19,94 15,40 15,84 18,71 19,94 18,99

USD EUR USD USD USD GBP USD USD USD GBP USD USD USD USD USD USD EUR

6,43

19,14

AUD

ABC ABC ABC ABC ABC

14,56 16,89 11,90 5,30 7,09

18,17 15,56 13,73 8,19 8,12

19,17 25,56 15,16 17,39 16,62

EUR USD EUR EUR EUR

ABC ABC

7,60 -1,12

8,46 -7,99

19,61 23,04

EUR EUR

6,23 5,08 6,71 6,86 5,00 3,63 4,18 6,10 3,39 4,57 2,31 3,65 2,56 2,63 3,20 3,75 2,07 1,75 2,56 0,93 2,15 0,03

4,21 8,60 3,45 7,60 6,82 8,03 4,65

datI al 22 setteMBre 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat.

3 annI

Valuta

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR Pictet-Nutrition I EUR BNP Paribas Aqua Classic Fidelity Sust Water & Waste A Acc EUR

ABC ABC ABC ABC

10,16 7,56 9,32

8,73 7,81 6,39

17,04 14,71 19,01

EUR EUR EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity SEB Russia C EUR Amundi Fds Russian Equity M2 EUR C Schroder ISF Emerging Europe C Acc EUR NN (L) Emerging Europe Equity I Cap EUR SEB Eastern Euro Small and Mid Cap C

ABC ABC ABC ABC ABC

14,70 12,60 8,23 6,32 9,46

7,62 7,09 -0,09 -0,12 -2,94

23,66 23,28 22,96 21,10 22,06

EUR EUR EUR EUR EUR

Europe Equity Large Cap DNCA Invest Norden Europe I EUR MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Jupiter European Growth D GBP Acc DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap BGF Continental Eurp Flex D2 EUR Echiquier Positive Impact Europe A AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Allianz Europe Equity Growth AT EUR BGF European Special Situations D2 MFS Meridian European Value A1 EUR Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Momentum I VTA DPAM INVEST B Equities Europe W Cap BGF European Focus D2 R-co Thematic Silver Plus C Candriam SRI Equity Euro I Acc EUR Quaestio Solutions Funds Eur Bt Eq I Acc LO Funds Swiss Equity CHF PA Amundi Fds Eurp Eq Green Imp I EUR C JB Eq Global Excell Eurp EUR B Vontobel European Equity I EUR E.I. Sturdza Strat Eurp Qual B EUR MFS Meridian European Research A1 EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc State Street Erp ESG Scrn Mg Vol EqI€Acc Fidelity Germany A-Dis-EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR MFS Meridian European Core Eq A1 EUR Candriam SRI Equity EMU I EUR Acc EdR SICAV Euro Sust Growth A EUR Generali IS SRI Ageing Population BX EUR Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR UniInstitutional Eurp Eq Concentrated Seeyond Europe MinVol I/A EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Robeco QI European Cnsrv Eqs I € JPM Europe Sustainable Equity C (acc)EUR JPM Europe Select Equity C (acc) EUR HSBC GIF Euroland Growth M1C Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Melchior European Opportunities I1 EUR Evli Equity Factor Europe B CS (Lux) European Div Plus Eq EB EUR BGF European Equity Income A2 EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR M&G (Lux) Pan European Select C EUR Acc Amundi IS MSCI Europe IE-C Acadian European Equity UCITS A EUR Uni-Global Equities Europe RA-EUR BNP Paribas Eur MulFtr Eq I EUR C Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) IE Amundi Fds Eurlnd Eq Rsk Paty I EUR C iShares EMU Index (IE) Flex Acc EUR HSBC RIF SRI Euroland Equity IC UniInstitutional European MinRisk Eq CSIF (Lux) Equity EMU DB EUR Amundi IS MSCI EMU IE-C LO Funds Eurp Rspnb Eq Enh EUR NA Uni-Global Equities Eurozone SA-EUR Ninety One GSF European Eq I Acc EUR Fidelity European Lgr Coms A-Acc-EUR Eurizon Top European Research Z EUR Acc Anima Geo Italia A Epsilon Fund Euro Q-Equity I EUR Acc Invesco Pan Eur StructEq A EUR Acc Anima Italia A

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

14,00 11,88 11,07 10,05 9,41 8,28 7,84 7,19 6,96 6,81 6,80 5,38 5,35 5,33 5,01 4,82 4,76 4,54 4,45 4,23 4,11 3,97 3,94 3,78 3,72 3,59 3,55 3,50 3,03 2,80 2,54 2,50 2,40 2,37 2,33 2,28 1,93 1,90 1,90 1,73 1,53 1,08 0,86 0,85 0,55 0,52 0,45 0,32 0,19 -0,07 -0,21 -0,24 -0,44 -0,44 -0,59 -0,75 -0,89 -0,92 -1,00 -1,06 -1,17 -1,30 -1,36 -1,73 -2,36 -2,36 -2,38 -2,38 -2,46

15,21 14,01 14,21 14,58 14,45 16,54 13,91 12,45 16,92 15,20 13,15 17,92 14,51 14,94 13,36 14,60 15,55 11,59 17,04 12,40 13,07 11,16 13,34 14,85 11,31 17,38 14,83 16,28 14,55 16,16 14,69 14,60 13,92 14,77 11,98 17,11 12,28 15,66 15,14 15,87 11,83 16,45 16,27 12,26 14,60 13,97 15,13 15,63 16,22 15,42 16,85 12,26 16,51 16,73 14,79 16,84 15,83 13,56 16,69 17,21 14,86 13,93 15,92 16,61 15,43 18,94 16,06 15,43 19,23

EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

10,54 13,19 8,67 9,47 8,90 11,10 7,42 7,48 7,06 7,55 4,09 7,23 5,93 7,76 4,83 4,83 4,37 4,16 4,37 5,71 4,62 5,64 6,82 5,05 5,30 5,33 4,44 4,72 3,48 4,33 2,85 4,28 5,87 3,95 4,54 2,33 2,00 2,76 3,79 3,03 3,96 2,57 4,94 2,94 4,34 3,44 3,68 4,28 1,72 3,25 3,65 2,93 2,11 -2,74 2,89 1,26 0,37

ottobre I Fundspeople 101

ANALISI RANKING

datI al 22 setteMBre 2020

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

MarcHIo

Schroder ISF EURO Equity A Acc EUR Amundi SF European Research E EUR ND Generali IS Euro Eq Ctrld Vol BX Acc JPM Europe Equity Plus D perf (acc) EUR AB Eurozone Eq Ptf I EUR Acc Tendercapital Secular Euro Instl € Acc AB European Eq Ptf A Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Amundi Fds EurEq Sust Inc A2 EUR C Fidelity Italy A-Acc-EUR Allianz Azioni Italia All Stars A Mediolanum Flessibile Futuro Italia LA JPM Europe Strategic Dividend D (div)EUR Invesco Euro Equity A EUR Acc Invesco Pan European Equity A EUR Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Schroder ISF Eurp Div Mxmsr A Acc EUR Schroder ISF European Value I Acc EUR Amundi Fds Euroland Equity F2 EUR C Amundi Fds Top Eurp Plyrs F2 EUR C

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa

Europe Equity Mid/Small Cap Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A Threadneedle Eurp Smlr Coms Ins Acc GBP una stRategia PeR l'idRogeno PeR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE un'euRoPa climaticamente neutRa Echiquier Entrepreneurs A BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR Fidelity European Smlr Coms Y-Dis-EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Symphonia Azionario Small Cap Italia Anima Iniziativa Italia F DPAM INVEST B Eq Eur SC Sus W Quaero Capital Argonaut A-EUR Amundi Dividendo Italia B Amundi Sviluppo Italia A Eurizon Azioni PMI Italia R Amundi Fds European Eq Sm Cp F2 EUR C sri

numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Financials Sector Equity Polar Capital Global Ins B GBP Acc Global Emerging Markets Equity GS BRICs Eq E Acc EUR JPM Emerging Markets Equity A (acc) EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD AXAWF Fram Emerging Markets A Cap GBP Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR BGF Emerging Markets D2 EUR Capital Group New World (LUX) Z Candriam SRI Equity Em Mkts R EUR Acc Stewart Inv Glbl EM Sustnby B GBP Acc Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C Schroder ISF Glb Em Mkt Opps A Acc USD con la Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap collaborazione di allfunds DWS Invest Global Emerg Mkts Eqs FC Pictet-Emerging Mkts High Div I EUR Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs B USD JPM Emerging Mkts Opps A (acc) USD Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc CSIF (Lux) Equity Emerging Mkts DB EUR JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Eurizon Equity Emerging Mkts LTE Z Acc Pictet-Emerging Markets Index P EUR BGF Emerging Markets Eq Inc A2 USD Fidelity FAST Emerging Markets A-ACC-EUR MFS Meridian Emerging Mkts Eq I1 EUR Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Interfund Equity Global Emerging Markets AS SICAV I Em Mkts Eq I Acc USD Fonditalia Equity Global Emerging Mkts R RWC Global Emerging Markets B EUR Acc GAM Multistock EM Equity EUR B Vontobel Emerging Markets Eq C USD Comgest Growth Emerging Mkts EUR Z Acc Carmignac Pf Emerg Discv F EUR Acc Anima Geo Paesi Emergenti A M&G (Lux) Glb Em Mkts A EUR Acc

102 Fundspeople I ottobre

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

2,76 0,46 0,09 4,13 -0,63 1,47 0,32 -1,88 -1,60 -2,55 -2,92 -2,85 0,44 -2,38 -0,06 -4,08 -2,35

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,82 15,56 9,86 12,48 14,11 8,18 7,78 8,05 5,77 6,73 8,51 5,34 4,08 5,72 1,27

-2,61 -2,90 -3,13 -3,78 -3,81 -4,17 -4,60 -4,86 -4,91 -5,27 -6,06 -6,40 -6,46 -6,95 -7,36 -7,38 -9,30 -9,87

Volat.

3 annI

17,97 16,83 13,78 16,90 18,73 14,31 18,50 18,37 14,97 20,08 20,97 17,58 17,13 19,73 18,83 20,32 17,77 21,05

Valuta

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

1,95

9,71 8,44 7,87 6,59 6,55 6,33 5,11 3,62 1,75 1,23 0,45 -0,23 -1,86 -2,36 -3,82 -4,76 -5,25

14,64 18,33 18,42 16,94 15,59 18,62 17,97 16,57 21,82 17,56 18,09 19,25 19,95 16,68 17,88 18,79 18,82

EUR GBP EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

ABC

10,83

4,90

16,28

GBP

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

11,96 12,42 12,60 8,53 11,64 10,84 10,09 9,40 11,53 9,00 6,48 10,11 11,96 8,88 10,03 8,98 7,52 6,01 11,62 10,50 7,12 7,33 8,10 6,23 6,90 8,73 4,79 7,14 6,34 6,83 7,06 6,43

8,17 7,92 7,45 7,37 7,20 6,81 6,54 5,84 5,77 4,98 4,55 4,27 4,03 4,01 3,53 3,43 2,90 2,74 2,70 2,66 2,28 2,27 2,14 1,92 1,92 1,76 1,65 1,16 0,86 0,84 0,57 0,20 0,17 -0,06 -0,22 -0,24 -0,76 -3,48 -4,68

20,49 20,10 18,43 13,30 20,03 19,34 16,97 19,33 14,53 20,85 14,62 19,52 20,31 19,02 20,41 19,81 19,03 19,44 17,55 19,30 18,74 18,90 19,44 19,71 19,27 18,90 21,43 20,24 21,24 19,48 20,46 19,44 24,22 20,61 17,77 19,16 18,39 17,15 22,41

EUR EUR USD GBP EUR EUR USD EUR GBP EUR EUR EUR USD USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

6,67 4,83 5,14 3,82 -3,36 2,20

Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Lazard Emerging Markets Eq A Inc USD Magna New Frontiers N EUR Acc

ABC ABC

3,62 4,77

-6,31 -6,64

Global Equity Large Cap MS INVF Global Opportunity A Robeco Global Consumer Trends D € DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Comgest Growth World GBP U Acc Threadneedle (Lux) Global Focus AU CPR Invest Glbl Dsrpt Opp A EUR Acc Fundsmith Equity I Acc Wellington Glbl Quality Gr S USD Acc Uh Artisan Global Equity I USD Acc DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Seilern World Growth CHF H R Brown Advisory Global Leaders C USD Acc Ardevora Global Equity C GBP Acc MS INVF Global Brands A MS INVF Global Quality Z Capital Group New Pers (LUX) Z Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR Fiera Capital Global Equity B Acc Ardevora Global Long Only Eq C GBP Acc BNY Mellon Long-Term Glbl Eq EUR C Acc CS (Lux) Security Equity B USD JB Global Excell Eq EUR Bh Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs D EUR Ninety One GSF Glb Frchs I Acc USD RobecoSAM Gender Equality Impact C EUR Pictet-Security P EUR Vontobel Global Equity N USD Russell Inv Global Defensive Eq A LO Funds Generation Global USD NA DPAM Equities L World SRI MSCI Index F Pictet - Global Envir Opps R EUR iShares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Pictet - Global Thematic Opps-I EUR Eurizon Azionario Intl Etico Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Fidelity FIRST All Country Wld I-Acc-GBP Fidelity Global Equity Inc I-Acc-USD AB SICAV I Low Volatility Eq S1 USD Acc Pictet-Global Megatrend Sel R EUR Fidelity Glb Dmgrphcs A-Acc-EUR (H) Amundi IS MSCI World IE-C Amundi Fds Glb Ecology ESG E2 EUR C NEF Global Equity R Acc Guinness Global Equity Income D EUR Acc AZ Fd 1 AZ Eq Global FoF A-AZ Fd Acc AB Global Core Eq RX EUR Acc Pictet SmartCity R EUR Wellington Durb Coms S EUR Acc UnH CSIF (Lux) Equity Wld Min Volatil DB CHF JPM Global Focus A (acc) EUR MFS Meridian Global Equity A1 EUR Eurizon Equity World Smart Vol R Acc BMO Multi-Strategy Global Eq F Acc EUR Pictet - Quest Global Equities I USD Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg GS Global CORE® Eq I Acc USD Close Russell Inv World Equity B Global Low Volatility Active Eq A State Street Glb ESG Scrn Mg Vol EqI$Acc Ninety One GSF Glb Strat Eq I Acc USD JOHCM Global Opps Offshore A EUR Inc Aegon Global Equity Income EURH B Acc DPAM INVEST B Equities Wld Div W EUR Cap State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Robeco QI Global Conservative Eqs I € Nordea 1 - Global Stable Equity BI EUR BNY Mellon Global Equity Inc USD B Acc AZ Fd 1 AZ Eq Glb Gr A-AZ Acc M&G (Lux) Glb Dividend A EUR Acc UBS(LUX) ES Glb Hi Div USD Q-acc DWS Invest Top Dividend IC Quoniam Fds Sel Glb Eqs MnRsk € H I dis Lazard Global Managed Vol A Acc USD Acadian Glbl Mgd Vol Eq UCITS A USD Acc Amundi Fds Glb Eq Sust Inc E2 EUR C UniValueFonds: Global C Invesco Global Equity Income A USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

20,81 16,11 15,19 18,02 15,15

21,74 20,25 19,46 16,41 16,04 15,43 15,38 14,89 14,75 14,39 13,48 13,29 13,06 12,81 12,74 12,58 12,04 11,99 11,61 11,42 11,30 11,27 10,93 10,91 10,77 10,73 10,52 10,44 10,38 10,18 9,54 9,49 9,41 9,25 8,88 8,27 8,23 8,07 8,03 8,00 7,97 7,94 7,78 7,68 7,35 7,30 7,07 6,82 6,64 6,33 6,29 6,16 6,00 5,90 5,82 5,52 5,46 5,37 5,15 4,75 4,41 4,32 4,07 3,62 3,46 3,11 3,05 2,78 2,53 2,44 2,33 2,08 1,90 1,86 1,85 1,82 1,26 0,82 -2,24

20,35 14,92 12,74 11,37 12,94 12,84 16,48 11,65 11,37 13,23 13,14 16,19 10,19 11,24 9,56 9,59 12,10 10,83 9,15 11,98 7,68 14,19 10,32 13,70 9,62 7,31 8,65 11,52 12,68 9,13 9,70 7,84 8,65 8,38 7,41 6,45 7,36 5,78 7,73 5,71 7,86 7,39 7,45 7,51 6,92 9,00 7,26 9,41 8,68 5,72 6,83 8,10 5,80 6,62 4,53 4,66 4,59 6,45 5,19 5,45 6,24 3,94 4,83 5,65 5,66 2,46 3,60 2,91

Volat.

3 annI

19,81 26,34

16,94 17,77 13,21 15,43 20,65 15,67 16,33 15,60 14,64 17,42 16,42 16,32

17,35 16,64 15,34 17,91 15,45 19,29 18,08 16,57 13,41 15,61 17,77 15,49 9,90 18,51 15,79 17,88 16,92 14,56 17,50 17,60 16,87 15,12 16,30 10,96 13,49 17,39 16,73 17,04 15,62 15,50 14,07 14,69 17,32 16,01 15,32 11,72 17,80 16,92 14,60 17,78 14,88 12,74 18,83 16,88 13,68 11,95 18,91 12,13 18,14 16,78 12,73 14,30 14,67 14,10 22,57 20,57 14,26 12,07 14,90 13,50 13,42 13,87 16,07 19,43

Valuta

USD EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR GBP USD USD EUR CHF USD GBP EUR EUR USD EUR USD GBP EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD USD USD EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR GBP USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR USD EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR USD

datI al 22 setteMBre 2020

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Anima Valore Globale A Artemis Fds (Lux) Glbl Eq Inc I EUR acc Mediolanum BB Dynamic Intl Val Opp LA Schroder ISF Glb Div Mxmsr A Acc USD

ABC ABC ABC ABC

Global Equity Mid/Small Cap Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Wellington Global Impact S USD Acc BNP Paribas Climate Impact I C AS SICAV I Wld Smllr Coms A Acc USD Federated Hermes Glb Sm Cp Eq F USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

14,68 13,00

Greater China Equity AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc FFSA Greater China Growth B GBP Acc FFSA China Growth I USD Acc Invesco China Focus Equity C USD Acc Threadneedle China Opps Ins Acc GBP Invesco Greater China Equity A USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD First Sentier Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Focus A-Acc-EUR

Valuta

-2,54 -2,97 -5,03 -6,99

18,66 19,74 16,95 18,00

EUR EUR EUR USD

11,44 11,51 6,83

16,62 9,90 9,68 9,13 8,54 3,19

19,43 18,71 17,95 19,02 19,86 20,04

EUR EUR USD EUR USD USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

17,43 21,55 18,93 13,66 15,07 16,60 14,07 14,07 10,51 5,74

18,27 17,10 13,74 10,44 10,22 10,14 9,20 8,55 5,78 -0,47

18,85 18,90 19,32 20,70 17,93 21,01 18,04 19,51 17,78 19,49

USD USD GBP USD USD GBP USD USD USD EUR

Healthcare Sector Equity Polar Capital Biotech S Inc Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR AB International HC A Acc BGF World Healthscience A2 USD JPM Global Healthcare A (acc) USD Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Pictet-Biotech R EUR Candriam Eqs L Biotech C USD Cap Pictet-Health R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

13,09 7,31 10,90 9,31 6,87 13,34 1,99 5,09 2,62

16,46 12,67 12,38 12,08 11,60 11,18 7,81 7,40 7,32

23,25 13,91 14,19 14,44 15,87 17,99 22,84 21,79 17,41

USD EUR USD USD USD CHF EUR USD EUR

India Equity Fidelity India Focus Y-EUR DWS India Schroder ISF Indian Opports C Acc USD Nomura Fds India Equity Z USD FFSA Indian Subcontinent I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC

5,29 4,68 6,18 9,29 4,84

1,87 1,69 0,87 -0,90 -2,02

24,27 22,40 22,00 24,61 22,06

EUR EUR USD USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD

ABC

9,25

4,94

22,32

EUR

Infrastructure Sector Equity Wellington Enduring Assets G EUR Acc UnH Nordea 1 - Global Listed Infrastr BI USD MS INVF Global Infrastructure A First Sentier Glb Lstd Infra I USD Inc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H Russell Inv Global List Infras I USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,53 7,77 3,83 5,56 6,14 4,03

3,95 3,63 1,76 -0,22 -0,74 -0,95

12,37 13,95 13,50 14,77 17,06

EUR USD EUR USD EUR USD

Japan Equity JPM Japan Equity A (acc) EUR Comgest Growth Japan JPY Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP GAM Star Japan Ldrs B EUR Acc Jupiter Japan Select D USD Acc Essor Japan Opportunities C EUR BL-Equities Japan B JPY CSIF (Lux) Equity Japan DB EUR iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc PrivilEdge SMAM Jpn S/M Cp JPY NA Pictet-Japanese Equity Opps R EUR Eurizon Equity Japan Z Acc Russell Inv Japan Equity A Pictet-Japan Index R JPY Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms A2 USD Schroder ISF Japanese Eq A Acc JPY Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

12,78 12,87 13,32 14,31 14,26 10,78 9,77 10,85 8,92 6,22 7,26 6,90 6,10 6,08 5,73 3,64 9,47 4,13 -2,37

15,02 11,77 10,98 10,53 9,26 8,82 7,73 6,34 5,76 5,19 5,04 4,27 3,96 3,33 2,93 2,43 2,21 1,91 1,00 -7,52

19,30 18,09 18,60 17,63 19,60 17,88 17,16 21,47 15,85 15,99 16,28 16,07 19,63 18,09 18,67 17,73 16,17 20,40 16,78 20,49

EUR JPY EUR GBP GBP EUR USD EUR JPY EUR USD USD JPY EUR EUR JPY JPY USD JPY JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC Bradesco Glbl Braz Eqs M&S Cap I USD Schroder ISF Latin American C Acc EUR Nordea 1 - Latin American Equity BP EUR Ninety One GSF Latin Amer Eq A Acc USD

ABC ABC ABC ABC ABC

17,92 14,47 3,02 3,01 5,83

5,50 -3,89 -7,03 -7,88 -10,69

37,83 36,59 30,86 32,16 32,62

EUR USD EUR EUR USD

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 EUR Amundi Fds CPR Global Resources IU-C Pictet-Timber R EUR

ABC ABC ABC

13,98 9,98 4,44

7,59 1,13 1,07

27,29 23,39 25,17

EUR USD EUR

Precious Metals Sector Equity

2,57 0,09

Volat.

3 annI

-0,01

Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Volat.

3 annI

Valuta

DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC Schroder ISF Global Gold C Acc USD BGF World Gold D2 EUR

ABC ABC ABC

23,44 18,83

23,46 20,56 16,60

34,42 36,04 34,03

EUR USD EUR

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl Est A2 USD Neuberger Berman Glb RE Secs USD I Acc Nordea 1 - Global Real Estate BI EUR DPAM INVEST B RealEst Eur Sus Div F

ABC ABC ABC ABC ABC

7,47 6,59 5,34 4,04 5,00

6,09 5,63 3,35 3,15 1,94

16,43 15,49 15,05 17,39 15,84

USD USD USD EUR EUR

Technology Sector Equity BGF World Technology D2 EUR Franklin Technology A Acc EUR Polar Capital Global Tech Inc Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Allianz Global Artfcl Intlgc AT EUR Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Pictet - Robotics R EUR CS (Lux) Robotics Equity EB USD Pictet-Digital R EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

28,97 23,79 26,91 25,94

33,53 27,46 26,65 26,39 23,66 22,81 14,76 13,82 12,12

22,52 21,53 19,16 19,43 25,02 19,14 22,45 22,26 17,47

EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ Threadneedle (Lux) UK Equity Income LG Threadneedle UK Extnd Alpha Ins Acc GBP

ABC ABC ABC

4,28 -2,64 -4,42

13,93 14,47 17,09

GBP GBP GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities A(acc)USD DPAM Equities L US SRI MSCI Index F Ninety One GSF American Fran A Inc USD Amundi Fds US Pioneer Fund E2 EUR C DPAM Capital B Eqs US Idx F EUR Cap Doubleline Shiller Enh CAPE® I USD Acc Eurizon Equity USA Z Acc StocksPLUS™ Instl USD Acc Amundi IS MSCI North America IE-C iShares US Index (IE) Flex Acc USD JPM US Select Equity D (acc) USD JPM US Select Equity Plus A (acc) USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Amundi Inv US Equity X AB Select US Equity S1 USD Acc JPM US Equity All Cap C (acc) USD Pictet-USA Index P USD AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc T. Rowe Price US Eq I USD Amundi Fds Pinr US Eq Rsrch A EUR C Wellington US Research Eq D $ Acc BGF US Flexible Equity D2 EUR BNP Paribas US Mul-Ftr Eq Cl Acc Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc AZ Fd1 AZ Equity - America A-AZ Fd Acc Fidelity FAST US I-ACC-USD Merian North American Equity I USD Acc CSIF (Lux) Equity US Blue DB USD Polar Capital North American I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

11,85 11,38 11,94 11,53 11,30 9,36 10,81 10,21 10,45 10,96 3,71 8,78 10,42 6,88 8,29

22,37 20,11 16,20 14,71 13,45 11,98 11,75 11,68 11,67 11,44 11,44 11,38 11,31 11,24 10,91 10,85 10,78 10,59 10,32 10,09 9,80 9,79 9,77 7,92 7,89 7,77 7,03 6,47 5,89 4,27

21,38 19,50 16,71 14,93 16,36 17,61 20,02 17,87 18,51 18,15 17,95 18,35 18,45 17,51 17,23 16,69 19,00 17,49 17,51 16,50 17,78 18,36 18,55 17,75 19,05 19,02 15,37 19,03 13,20 20,07

USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth A MS INVF US Advantage A Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc AB American Gr Ptf C Acc Edgewood L Sel US Select Growth A USD Seilern America USD U R MFS Meridian US Concentrated Gr A1 USD Artemis Fds (Lux) US Sct I EUR Acc AB Concntr US Eq S1 USD Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A USD C Artemis Fds (Lux) US Sct B USD Acc Vontobel US Equity I USD ArtemisFds(Lux) US Extd Alpha I EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

25,63 19,78 17,56 15,96 16,59 18,18 17,12 15,50 12,91 14,65 13,91 14,08 13,62 12,83 11,11

35,34 27,19 22,78 21,18 18,64 18,54 17,18 16,63 15,54 15,51 15,17 14,85 12,59 12,39 10,63

18,41 17,86 15,98 17,49 16,11 16,75 17,67 19,01 16,92 17,40 16,47 16,06 18,66

EUR EUR EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD

US Equity Large Cap Value Threadneedle US Eq Inc Ins X Inc GBP Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM US Value D (acc) USD Fidelity America A-Acc-EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

15,51 9,67 8,83 9,16 4,68 1,66

11,38 8,37 7,22 7,07 1,42 -0,77

16,10 12,65 17,47 18,77 18,48 16,54

GBP USD EUR USD USD EUR

US Equity Mid Cap BL-American Smaller Companies B USD Robeco BP US Select Opports Eqs I $

ABC ABC

5,02

14,48 0,11

17,07 21,24

USD USD

22,88

14,42 9,28 2,30 18,59 15,48 15,63 11,45 11,33 15,15 13,40 11,01 12,84 11,61 11,84 12,78

ottobre I Fundspeople 103

ANALISI RANKING

datI al 22 setteMBre 2020

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Volat.

3 annI

Valuta

US Equity Small Cap Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms I EUR T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc

ABC ABC ABC

12,54 12,85 12,92

13,71 12,42 11,92

22,44 19,34 22,74

EUR USD USD

Convertibles Shenkman Global Cnvrt Bd A Instl $UnHAcc Schroder ISF Glb Convert Bd A Acc USD CQS Global Convertible UCITS C $Hdg Acc CS (Lux) AgaNola Glb Convert Bd FB USD JPM Global Convert (EUR) A (dist) USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Tyndaris Global Convertible Si EUR H Acc Macquarie Global Convertible I EUR acc FvS Global Convertible Bond EUR IT Groupama Convertibles ID NN (L) Glb Convert Opps I Cap EUR H i G Fund European Convertible Bd IC EUR Salar C1 GBP Distr Inc Dynasty Global Convertibles B EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Jupiter Global Convert I EUR Acc UniInstitutional Convertbls Prot EUR A UBS (Lux) BFConvert Eurp EUR Q EUR Inc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

6,83 5,97 7,30 5,57 5,26 5,21

1,77 2,38 0,62 1,46

8,28 6,66 6,08 4,91 4,40 3,74 3,38 2,99 2,32 2,17 2,08 1,98 1,59 1,49 0,63 0,41 -0,70 -1,28

11,49 8,44 7,46 7,06 11,25 11,57 8,72 8,23 7,25 5,22 8,13 6,60 6,80 6,59 7,16 6,54 6,33 9,04

USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR

LO Funds Cmdty Risk Premia USD NA Raiffeisen-Active-Commodities R VT

ABC ABC

-0,18 -0,18

-2,55 -2,57

14,13 19,07

USD EUR

Alternative Miscellaneous Alma Platinum Quantica Mgd Futs I3C-E Lyxor Epsilon Global Trend I Lumyna Ramius Merger Arb USD D Acc Fort Global UCITS Contrarian B EUR Acc GS Alternative Trend I Acc USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,20 3,50 2,22 0,53 1,93

6,49 5,39 3,08 2,81 1,44 0,98

14,81 10,85 7,31 9,49 7,81 7,67

EUR EUR USD EUR USD EUR

Cautious Allocation Soprarno Inflazione Più A

ABC

1,65

0,44

8,67

EUR

Currency Neuberger Berman Divers Ccy USD I Acc

ABC

0,79

0,85

1,25

USD

Global Macro PrivilEdge H2O Hi Con Bds I EUR UH A H2O Multibonds REUR C H2O Allegro EUR-I C H2O Adagio EUR-I C Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Lemanik SICAV Global Strategy R Retl EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Lyxor/Bridgewater Cr Glb Mac I EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

10,33 9,23 3,45 5,06 1,96 1,29

9,66 7,73 7,54 3,69 3,61 2,16 1,78

18,25 30,82 37,14 10,66 9,22 11,67 8,57

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

3,83 3,66 3,47 2,71 2,61 2,34 2,28 1,51 0,99 0,79 0,78 0,76 0,74 0,71 -0,49 -2,43

4,91 10,26 5,74 1,89 1,94 7,53 6,66 8,81 8,15 8,23 8,06 7,29 6,93 7,31 8,60 11,07

USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

11,56 8,33 7,36 7,32 6,94 3,64 1,19 1,11 0,49 0,33 -1,38 -1,85 -5,84

9,72 8,03 8,21 3,98 4,42 7,91 3,37 11,34 6,98 3,37 25,79 8,49 19,76

GBP USD USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR GBP EUR USD

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa Commodities Broad Basket numero 44 ottobre 2020

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Long/Short Credit L&G Absolute Return Bond Plus Z USD Acc Legg Mason WA Mcr OppBd A USD Acc Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Janus Henderson Abs Ret Inc I2 USD Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E PIMCO GIS Credit Opps Bd Instl Acc M&G (Lux) Absolute Return Bond CI EURAcc Eurizon con la Opportunità Obblig Flessibile RD collaborazione Eurizon Bond Flexible R EUR Acc di allfunds BSF Fixed Income Strategies D2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR Pictet Absolute Ret Fxd Inc HP EUR Threadneedle (Lux) Credit Opps 1E Arca Bond Flessibile P Allianz Credit Opportunities AT EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Long/Short Equity Threadneedle (Lux) Pan Eurp Abs Alp XGH Pictet TR - Mandarin P USD JPM US Hedged Equity C (acc) USD Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR Pictet TR - Corto Europe I EUR Jupiter Europa D USD B Acc HSC Man GLG Eurp Mid-Cap Eq Alt IN H $ Acc Lazard European Alt C Acc EUR Polar Capital UK Absolute Eq S GBP Controlfida Delta Defensive UCITS A OAKS Emerging and Frontier Opp J USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

104 Fundspeople I ottobre

4,22 3,61 2,85 2,58 3,18 2,34

3,22 6,25 3,02 3,59 1,84 3,80 0,76 0,52 1,12 1,77 0,84 0,39 -1,36

11,15

1,76 3,18 2,78 7,05 -0,18

Fondo

MarcHIo

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

Market Neutral Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BSF European Absolute Return D2 EUR BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Pictet TR - Agora I EUR Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Consultinvest Market Neutral C Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Amundi Fds Abs Ret Eurp Eq I EUR C Merian Global Equity Abs Ret I USD Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Multialternative Schroder GAIA Two Sigma Dvrs I Acc USD BNY Mellon Glbl Rl Ret (USD) W Acc NN (L) Alternative Beta I Cap USD HSBC GIF Multi-Asset Style Factors IC Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) A Acc LFIS Vision UCITS Pers Str IS Acc DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Alpi Hedge A Pictet TR - Div Alpha I EUR Eurizon Absolute Prudent R Acc UBAM Multifunds Alternative UC USD Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Franklin K2 Alt Strats N(acc)USD Planetarium Anthilia White C EUR Fonditalia Dynamic Allocation Mlt-Asst R Helium Fund Selection A-EUR GAM Systematic Alt Rsk Pre Instl USD Acc Aviva Investors MltStratTrgtRet I € Acc Invesco Global Targeted Ret A EUR Acc LFIS Vision UCITS Premia IS EUR Pharus SICAV Avantgarde C EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Aggressive Allocation MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD Mediolanum BB MS Glbl Sel L A JSS Thematic Eq Glb Real Ret P EUR acc BL-Global 75 B EUR UniRak Nachhaltig A BSF Managed Index Port Growth D5 EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Eurizon Manager Selection MS 70 First Eagle Amundi International AU-C UBS (Lux) SF Growth (CHF) Q-acc Lazard Patrimoine Croissance C Eurizon Progetto Italia 70 PIR BG Selection JPM Best Ideas AX Pramerica Sicav Obiettivo Equilibrio I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

9,15 7,92 4,73 5,29 5,93 6,71 5,98 4,58 4,82 3,16 3,54

Allocation Miscellaneous AZ Fd 1 AZ Allc Asst Dyn FoF A-AZ Fd Acc GS US RlEstt Bal I Acc USD JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR ASI Progetto Azione Cambiamento Clmt E ASI Progetto Azione Cmbmt Clmtc II E ASI Progetto Azione Megatrend E EUR ND ASI Progetto Azione Megatrend (II) E ASI Progetto Azione Millennials E EUR ASI Progetto Azione Sostnbl III E EUR ND ASI Progetto Sviluppo Globale E EUR NA ASI Progetto Sviluppo Oriente E ASI Progetto Sviluppo Oriente (II) E

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Cautious Allocation UBAM Multifunds Allocation 30 IC USD PBFI Access Capital Presv (USD) C (acc) Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Dachfonds Südtirol I T Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut M EUR C Nordea 1 - Balanced Income BI EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) Amundi Fds Glb MA Trg Inc E2 EUR C Etica Rendita Bilanciata I Pramerica Sicav Social 4 Future A Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR DPAM L Patrimonial F Eurizon Diversificato Etico Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR BSF European Select Strategies D2 EUR Eurizon Manager Selection MS 10

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

5,51 2,69 2,52 2,74 1,93

Volat.

3 annI

Valuta

5,71 5,20 4,08 2,50 1,84 0,71 0,55 -1,83 -4,74

7,14 7,39 6,76 6,73 6,98 9,12 6,47 6,55 4,89

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

6,06 5,81 3,74 3,24 3,00 2,90 2,69 2,32 2,02 1,21 1,00 0,99 0,92 0,77 0,72 0,30 0,16 0,14 -0,68 -2,63 -2,71 -7,18

5,40 6,79 6,12 7,88 9,86 10,18 8,35 8,68 6,53 7,67 6,43 5,66 8,85 5,46 7,41 7,96 11,84 4,54 9,57 7,13 9,15 14,78

USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR

1,10

9,65 9,30 7,25 6,80 6,16 4,81 4,76 4,35 1,83 0,59 0,54 -0,92 -1,22

5,45 12,60 7,25 7,25 9,97 12,79 9,80 12,34 13,64 11,69 11,25 13,74 14,09

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR EUR EUR EUR

3,26 6,77 4,43

7,96 6,13 2,22

8,63 12,26 14,35

EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

4,64 4,31 3,82 3,66 3,32 3,18 2,72 2,62 2,53 2,52 2,46 2,28 2,23 2,20 2,08 2,02 1,93 1,91 1,90

6,84 4,50 4,75 4,44 5,62 5,16 2,99 6,46 4,34 7,01 5,39 6,64 4,51 4,93 5,08 2,98 3,80 6,18 4,52

USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

1,77 -1,25 -0,33

4,77 3,93 2,83 2,18 4,13 3,50 2,15 1,94 0,55 0,89 1,07 1,26 1,26 0,67 3,65 1,43 -0,52 -1,11 0,28

4,25 4,64 3,71 3,01 3,58 2,28 3,68 2,66 2,86 2,60 2,57 2,02 1,80 1,84 2,78 2,07

datI al 22 setteMBre 2020

I FondI con MarcHIo FundsPeoPle 2020 Fondo

MarcHIo

Eurizon Manager Selection MS 20 BSF Managed Index Port Defesv D5 EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Candriam SRI Defesv Ast Allc I EUR Acc Raiffeisenfonds-Sicherheit VT New Millennium Balanced World Cnsrv I Anima Crescita Italia F Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc DGC Horizonte P EUR Anima Sforzesco Plus F Ellipsis European Credit Allocation SEUR Lazard Patrimoine PC EUR BancoPosta Selezione Attiva Anima Vespucci F 8a+ Nextam Obbligazionario Misto R CS (Lux) Portfolio Reddito EUR A SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Arca Obbligazioni Europa Amundi ESG Selection Classic Raiffeisen-Portfolio-Solide VT DPAM L Global Target Income B M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Pramerica Sicav Global Multiasset 15 A UBS (Lux) SS Income (EUR) Q-acc Amundi Primo Investimento E Eurizon Obiettivo Valore Amundi Rendement Plus M C Schroder ISF Glbl MA Bal A Acc EUR Eurizon PIR Italia 30 PIR Eurizon Conservative Allc R EUR Acc Amundi Risparmio Italia A AXAWF Defensive Optimal Income F Cap EUR Eurizon Progetto Italia 20 PIR Arca Economia Reale Bilan Italia 30 PIR EdRF Income Europe Ia EUR Amundi Fds Mlt Asst Rl Ret G EUR C Fundquest Patrimoine P BNPP Moderate - Focus Italia I M&G (Lux) Conservative Allc A EUR Acc Mediolanum Flessibile Sviluppo Italia L DNCA Invest Eurose A EUR Amundi Fds Euro MA Trgt Inc E2 EUR QTI D BGF Global Conservative Income D2 EUR Vontobel Multi Asset Defensive H CHFH

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Flexible Allocation BL-Global Flexible USD B FvS Multiple Opportunities II IT Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix VT PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc EIS Flexible Equity Strategy 3 I Raiffeisen-GlobalAll-StrategiesPlus I VT EIS Flexible Plus 7 I Cap EIS Flexible Beta 6 I Sidera Funds Equity Global Leaders B Acc LO Funds All Roads EUR NA Euromobiliare Science 4 Life A Mediolanum BB US Coupon Strgy Collct LA BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc EIS Flexible Plus 3 I Eurizon Dynamic Asset Allocation Z Acc Pramerica Sicav Global Dynamic Allc I Tikehau Income Cross Assets Share R Acc€ Invesco Balanced-Risk Select Z EUR Acc EIS Flexible Plus 4 I Odey Opportunity I EUR Acc EIS Tactical Global Risk Control I Amundi Fds Glbl Perspectives I EUR C Capital Group EM Ttl Opps (LUX) Z Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc EIS Flexible Plus 6 I Cap Epsilon Fund Q-Flexible I EUR Acc Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc BNL Assetto Dinamico Aegon Global Diversified Gr EUR B Acc MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Raiffeisen-Income I VTA Interfund System Evolution BNP Paribas Target Risk Balanced Cl R AXAWF Global Optimal Income I Cap EUR Amundi Unicredit Prm Port MA E EUR ND EIS Multiasset Risk Overlay I EIS Flexible Beta 5 I

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

2,26 2,36 1,87 1,83 1,67 3,39 2,38 2,22 2,48 1,62 1,83 1,16 1,79 1,96 1,30 1,99 2,62 1,70

1,53 0,39 0,92 2,61

1,95 0,24 0,39 1,45 -0,24 -0,53

8,01 6,73 4,66

4,18

3,79 2,01 4,47 2,32 1,87 3,35 2,08 4,11 2,98 1,65 5,24 2,77 2,32 3,42 2,06 2,26 2,29 2,65 3,99 1,28

1,90 1,83 1,82 1,76 1,66 1,59 1,54 1,47 1,46 1,42 1,42 1,36 1,28 1,21 1,08 1,06 0,94 0,93 0,91 0,90 0,89 0,75 0,70 0,65 0,63 0,60 0,59 0,18 0,16 0,06 -0,01 -0,06 -0,20 -0,73 -0,81 -1,01 -1,15 -2,11 -2,41 -2,95 -3,06

9,11 6,84 4,52 4,37 4,00 3,75 3,45 3,45 3,44 3,20 3,08 2,98 2,92 2,80 2,68 2,63 2,57 2,41 2,25 2,19 1,99 1,91 1,75 1,72 1,51 1,40 1,40 1,28 1,23 1,18 1,08 1,02 0,96 0,82 0,67 0,63 0,61

Volat.

3 annI

5,78 6,18 5,05 4,41 4,84 4,77 9,01 8,84 6,98 3,84 4,73 6,73 5,50 4,56 5,65 5,68 4,99 8,17 4,51 5,82 7,34 7,13 4,29 5,88 4,24 2,88 6,20 7,59 7,55 5,73 6,54 5,09 6,30 7,99 8,18 6,31 5,71 8,76 8,72 9,03 7,77

8,49 8,77 8,81 5,06 9,36 5,57 3,31 3,60 6,88 5,31 7,30 8,69 10,65 3,23 9,48 9,29 5,23 8,12 7,29 7,27 7,46 10,68 13,35 5,35 11,07 9,26 8,21 7,77 8,63 6,86 8,71 5,67 7,86 9,59 8,49 3,76 3,23

Valuta

Fondo

MarcHIo

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF

Invesco Balanced-Risk Allc A EUR Acc DPAM Asymmetric L Diversified F EUR Cap Fonditalia Constant Return T SUMUS Strategic Large EUR Sub B Cap EIS Flexible Equity Strategy 2 I MS INVF Global Balanced Z Amundi Fds Pioneer Flex Opps E2 EUR C EIS Eurozone Asymmetric Strategy I MS INVF Global Balanced Income Z Uni-Global Cross Asset Navigator RAH-EUR JPM Global Multi Strategy Inc A (div)EUR Allianz Europe Income and Gr AM EUR Sextant Grand Large A Mediolanum BB European Cpn StrgyCol LA M&G (Lux) Dynamic Allocation A EUR Acc AZ Fd 1 AZ Allc PIR ITA Excl70% AAZ Fd AZ Fd1 AZ Eq Global Infras A-AZ Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A2 USD Man AHL TargetRisk I H EUR BGF Global Allocation D2 EUR T. Rowe Price Glb Alloc I USD BGF ESG Multi-Asset D2 EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Allianz Income and Growth AT H2 EUR Capital Group Global Allc (LUX) Z BL-Global 50 B EUR JPM Global Balanced C (acc) EUR AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF A-AZ Fd Acc FvS Multi Asset - Balanced IT JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist DPAM HORIZON B Balanced Conserv F Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-EUR MFS Meridian Diversified Income I1 USD Eurizon Manager Selection MS 40 DPAM L Balanced Conservative Sust B Investimenti Strategici C L&G Diversified EUR Z EUR Acc BlackRock Multi Asset Bal Sel D Acc EUR NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist Amundi SecondaPensione Sviluppo Ruffer Total Return Intl C EUR Cap Pramerica Sicav Global Stars A Pramerica Sicav Obiettivo Controllo A BSF Managed Index Port Mod D5 EUR Etica Bilanciato R Mediolanum Ch Provident 2 SWC (LU) PF Resp Balance (EUR) AT Core Series - Core Target Alloc 50 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 AT EUR First Eagle Amundi Income Builder AE-QD Aegon Global Diversified Inc EUR C Acc Amundi Fds Global Mlt-Asst E2 EUR C Schroder ISF Glbl MA Inc A Acc USD BancoPosta Mix 3 A SWC (LU) PF Resp Balance (CHF) AT BGF Global Multi-Asset Inc D2 EUR H PrivilEdge DPAM Eurp RE M EUR Cap Anima Magellano F Amundi Fds RlAssts Trgt Inc A2$ QTI D Carmignac Patrimoine A EUR Acc Invesco Global Income C EUR Acc Anima Visconteo Plus F Core Series - Core MA Inc E EUR ND Arca Economia Reale Bilan Italia 55 PIR CPR Invest Reactive A Acc Threadneedle (Lux) Glbl Mlt Ast Inc AU Eurizon Progetto Italia 40 PIR Nordea 1 - Stable Return BP EUR M&G (Lux) Income Allocation A EUR Acc AS SICAV I Dvrs Gr I Acc EUR JPM Global Income D (div) EUR Amundi Valore Italia PIR B Fidelity European MultiAsset Inc A Acc € Pramerica MITO 50 P AZ Fd1 Equity Options A-AZ Fd Acc Piano Bilanciato Italia 50 A Generali Global Multi Asset Inc BX Acc Amundi Fds Pinr Inc Opps E2 EUR C BNP Paribas Sust Mul Ast Bal Pr EUR Acc

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

rendIMento annualIzzato 5 annI 3 annI

2,92 0,71 1,88

1,14 0,70 1,42 1,10 2,21 1,64

8,83 5,78 5,30 6,04 6,21 7,69 3,71 4,83 3,15 5,12 4,37 4,33 3,68 5,04 3,11 3,68

2,76 4,21 3,59 3,29

4,29 3,37 2,50 3,09 2,56 2,52 2,59 2,43 2,50 2,70

2,69 1,34 3,42 1,37 0,84 3,32 1,14 2,86 1,67 1,07

Volat.

3 annI

Valuta

0,54 0,48 0,31 0,06 -0,24 -0,46 -0,60 -0,72 -0,82 -1,03 -1,04 -1,94 -2,04 -2,17 -2,83 -5,23

7,81 4,82 5,19 7,76 7,45 6,08 14,01 7,79 6,63 6,91 8,82 10,81 6,14 9,81 11,72 12,56

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

9,47 8,09 6,66 6,60 6,50 6,39 5,66 5,56 5,42 4,23 4,18 3,87 3,64 3,51 3,44 3,23 3,22 3,21 3,19 3,11 3,06 3,04 2,95 2,94 2,85 2,67 2,62 2,49 2,42 2,23 2,10 1,87 1,58 1,52 1,42 1,41 1,08 1,02 0,90 0,87 0,85 0,75 0,75 0,61 0,61 0,56 0,19 0,12 -0,03 -0,11 -0,15 -0,16 -0,23 -0,49 -0,51 -0,63 -1,04 -1,44 -2,01 -2,54 -3,51

10,44 7,80 11,06 10,74 8,15 12,22 13,21

USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR CHF EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

5,17 8,62 7,37 8,40 8,34 6,38 8,51 9,17 7,37 7,18 7,17 10,18 8,93 5,74 8,01 6,18 7,18 5,71 9,76 9,41 8,11 8,14 8,89 9,17 9,91 11,33 9,30 10,55 7,23 7,75 8,10 11,51 9,15 10,10 6,84 11,23 7,47 8,75 11,02 6,39 11,23 9,12 4,94 10,10 8,72 8,99 8,62 10,33 12,53 5,51 12,37 11,57

ottobre I Fundspeople 105

COn StiLe lIFestyle

di Antonio De Negri

interviste

PhiliP Rae, caPital gRouP nick eisingeR, vanguaRd business

Volare per tenere i piedi per terra

il valoRe del caPitale umano nel PRivate equity gestione

selezionaRe un fondo esg è un lavoRo di squadRa sri

una stRategia PeR l'idRogeno PeR un'euRoPa climaticamente neutRa numero 44 ottobre 2020

Continua a CresCere il patrimonio degli investitori istituzionali Secondo il Settimo report Sugli inveStitori iStituzionali italiani a cura del centro Studi e ricerche itinerari previdenziali, il patrimonio compleSSivo degli enti è aumentato fino ad atteStarSi a 917 miliardi di euro totali (185 per la Sola previdenza complementare), pari a oltre il 50% del pil nazionale. ora anche l’italia ha un mercato iStituzionale di SpeSSore europeo.

Guardare il mondo dall’alto offre la possibilità di riflettere su quanto sia necessario avere una visione d’insieme, tanto nelle passioni che ci accompagnano nella nostra vita quanto nella professione.

a

bbiamo tutti bisogno della nostra way out, del nostro modo per rimanere con i piedi per terra pur correndo più veloce del mondo. Il mio è a tremilaconmetri, con le nuvole intorno a me e la collaborazione il sole a farmi da tetto. Vodi solamente allfunds lare fa parte della mia vita fin da piccolo, una passione che ho condiviso e coltivato grazie a mio zio Renato. Non dimenticherò mai la prima volta in cui sono salito su un velivolo: mio zio pilotava un elicottero, modello Robinson R22 e, più di tutto, ricordo le sensazioni, quel sentimento di leggerezza misto ad euforia e terrore mentre le eliche ci portavano in alto.

Da allora, ho studiato per prendere il brevetto, che ho conseguito nel 2016, diventando così elicotterista, e porto avanti questa mia passione ogni volta 106 Fundspeople I OttObre

che ne ho occasione, quindi di solito nei weekend. Il mio modello preferito, quello del cuore, è proprio il Robinson R22, che porta con sé tutte le sensazioni, l’eccitazione e il brivido del mio primo volo. Sono però anche abilitato a pilotare il Robinson R44 ed il Bell 206 ‘Jet Ranger’. Attualmente, ho volato per un totale di 200 ore ed ho un’esperienza di circa cinque anni.

Spesso mi viene chiesto perché proprio il volo e non, magari, passioni più ‘normali’ come la corsa o la vela.

Da piccolo non avevo una spiegazione particolarmente razionale, era qualcosa che aveva a che fare con l’altezza ed il senso di libertà. Crescendo, mi sono reso conto che già da bambino avevo le idee chiare: del volo infatti ho capito di apprezzare le stesse qualità che mi piacciono del mio lavoro. Tra salire su un elicottero

e prendere il volo e fondare una boutique finanziaria indipendente, come ho fatto nel 2014, non c’è poi questa gran differenza: alcuni ne ammirano il coraggio e l’intraprendenza, altri scambiano la passione per avventatezza, io invece quando sono in cabina di comando, che sia del mio Robinson R22 o della mia società, Cirdan Capital, sono mosso dalla profonda voglia e convinzione di farcela, di andare avanti e di trovare sempre nuove strade, nuove soluzioni. Quando guardo il mondo che si muove sotto, non a caso, il mio momento preferito in volo, osservo case che diventano quartieri che a loro volta diventano città. E cos’è il mio lavoro, se non la visione d’insieme di tanti, minuscoli pezzi di numerosi puzzle che si compongono e scompongono a seconda delle esigenze dei miei clienti?

“Una passione vissuta a 3.000 metri d’altezza, con le nuvole a fare da contorno e il sole come tetto sopra la testa”.

OttObre I Fundspeople 107