FundsPeople Revista Abril by FundsPeople

entrevistas

H. Chamberlayne, Janus Henderson p. Benson, BNY Mellon IM asesoramiento

el futuro del asesoramiento independiente en la banca privada fundstage

tendencias en el negocio de la depositaría de iic renta fija

Número 140 ABRIL 2021

high yield en un entorno de expectativas de inflación

El negocio de las gestoras españolas en luxemburgo El volumen en fondos de inversión domiciliados en Luxemburgo de las firmas de gestión españolas ya alcanza los 14.000 millones de euros. Esta cifra supone el 5% del negocio total de la industria nacional, que acerca sus activos a los 300.000 millones de euros.

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DWS Group (DWS) es una de las principales compañías de gestión de activos del mundo. En España, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a través de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en España. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestión pasiva de DWS. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrá obtener más información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en España de forma electrónica o impresa sin coste a través de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no están garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no están asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no están garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. CRC 079183 10/2020.

Edi Adaptarse a una to nueva realidad rial E reguladores y gestoras continúan dando muestras de su capacidad para adaptarse a la nueva realidad que está dibujando este mundo GOLPEADO POR el COVID.

140 I ABRIL 2021

l nuevo escenario que se dibuja en un mundo golpeado por el COVID-19 sigue poniendo a prueba la capacidad de las entidades de gestión de activos para adaptarse a los cambios. En este entorno, se agradece el esfuerzo del legislador europeo por avanzar en el desarrollo del Paquete de Recuperación del Mercado de Capitales iniciado a mediados de 2020 y que, entre otros, ha dado lugar a la Directiva (UE) 2021/338, conocida como quick fix (en vigor desde el pasado mes de febrero). Esta norma, como analiza en este número la firma de abogados Simmons&Simmons, modifica algunas cuestiones de MiFID II para eliminar formalidades burocráticas innecesarias. Si bien la pregunta lógica iría encaminada a saber por qué existían dichas formalidades si eran innecesarias, ahora es momento de trabajar y minimizar el coste que para las entidades pueda suponer esta marcha atrás en los tres puntos clave afectados: requisitos de información, gobernanza de producto y limitación de posiciones. Y esperar del legislador nacional agilidad para transponer los cambios. Lidiar con esta era de tipos bajos, sin duda renovada por la pandemia, está siendo otro reto para las gestoras. Muestra de ello es que la CNMV ya ha recibido la comunicación por parte de 18 Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) españolas notificando modificaciones en sus programas de actividades para ampliar sus servicios. Los cambios van desde poder gestionar, administrar y comercializar fondos e IIC de inversión libre, hasta la comercialización de planes de pensiones individuales, pasando por la gestión y comercialización de fondos y sociedades de capital riesgo y la posibilidad de ofrecer servicios en materia de gestión y asesoramiento, como la gestión discrecional de carteras. La nueva realidad también está propiciando un giro hacia nuevas áreas de inversión. El último volumen de la Biblioteca FundsPeople, titulado Inversión en un mundo pos-COVID, analiza seis temáticas de la mano de firmas internacionales de primer nivel. Se trata de una herramienta esencial en un momento en el que el patrimonio en fondos temáticos en el mundo casi se ha triplicado, pasando de los 270.000 millones de euros a los 668.000 millones en los últimos tres años, según CPR AM con datos de Broadridge.

gonzalo fernández

Director, FundsPeople

Otra arista de este complejo prisma que se está configurando es la estrategia de distribución fuera de la propia entidad. Las gestoras españolas siguen utilizando el vehículo luxemburgués para acceder a otros comercializadores en España y para llegar al cliente institucional o al extranjero. No obstante, esta estrategia podría perder sentido a medida que se implemente el uso de las cuentas ómnibus en los fondos nacionales. Si ya hay más de 350 fondos registrados en España para la venta de domicilios como Francia, Alemania, Reino Unido, Austria o Finlandia, ¿no se debería avanzar para que un ISIN español estuviera presente en esos mercados? ABRIL I Fundspeople 3

Su ma rio 140 I ABRIL 2021

TENDENCIAS

50 portada El negocio de las gestoras nacionales en Luxemburgo 56 negocio En qué activos está mejor posicionada cada gestora 60 estrategias Fondos temáticos vs. fondos sectoriales 64 legislación Cambios regulatorios urgentes para una nueva realidad 70 planificación Evolución de las carteras ABC 74 m arketing Nuevos servicios en la oferta de las gestoras 78 learning Inversión en factores y posiciones cortas 82 asesoramiento El futuro del asesoramiento independiente 86 fundstage Tendencias en el negocio de la depositaría de IIC

ENTREVISTAS 90 el gurú Hamish Chamberlayne 94 el DIRECTIVO Eduardo Martínez de Aragón 96 el GESTOR ESPAÑOL Julián Cepeda 98 el gurú Paul Benson 4 Fundspeople I ABRIL

140 I ABRIL 2021

Su ma rio 102

102 CINCO MINUTOS Christian Staub

103 CINCO MINUTOS Xavier Fábregas

PRODUCTOS 104 Comparativa

Renta variable Asia (ex Japón)

110 renta fija

High yield en un entorno de expectativas de inflación

113 emergentes

BRIC: un término con 20 años

116 carteras

High yield global

119 alternativos

Private real estate: inversión en el activo físico

122 GESTIÓN PASIVA ¿Quién manda en la gestión pasiva?

126 SOSTENIBILIDAD

Fondos sostenibles con Sello FundsPeople

129 institucional

Unit linked: palanca de crecimiento para el sector asegurador

103

CON ESTILO 132 VIAJE

Ginebra, deporte en la nieve

134 ESTILO

Presencia femenina, más allá de los números

136 GASTRONOMÍA

Badajoz, paraíso gastronómico

137 ASUNTOS PERSONALES Marc Ciria

6 Fundspeople I ABRIL

CEO Gonzalo Fernández gonzalof@fundspeople.com redacción MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com violeta mazo, Reporter vmazo@fundspeople.com Internacional OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com Davide mosca, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com laura Rey, Learning lrey@fundspeople.com Análisis MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com Samuel Capucho, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com marketing RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com aida cisneros, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com Gema Velasco, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com Giovanna Vagali, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com COnsultoria: Antonio Salido, CEO, Nuvix Consulting SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: Antonio Capa y Rodrigo pérez, Kembeke Estudio. FOTOGRAFíA y VIDEO: Máximo García (Jefe de fotografía) y Adrián Migueláñez Pizarro, OJIPLáTICO Traducciones: CRISTINA JAOUEN, Fully Invested Translation. IMPRESIÓN: Rivadeneyra EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ Depósito legal M-48220-2008 Redacción Madrid Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es Redacción Lisboa Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Solo para clientes profesionales. Este material no está destinado a ciudadanos o residentes de Estados Unidos de América o a cualquier “US Person”, tal como se define en la Regulación S de la SEC en virtud de la U.S. Securities Act de 1933. Anuncio con fines informativos únicamente; no constituye una recomendación para comprar o vender. Las inversiones en un Fondo solo deben realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el inversor (“DFI” o “KIID” por sus siglas en inglés) y su folleto, que incluyen información sobre los riesgos de inversión, y están disponibles previa solicitud o en amundietf.com. Se puede incurrir en costes de transacción al negociar ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. (1) Fuente IPE “Top 500 Asset Managers” publicado en junio de 2020 y basado en activos bajo gestión a 31/12/2019. |

di rec to rio ÍNDICE DE EMPRESAS

140 I ABRIL 2021

Abc 360ºCora 32, 75 A&G 32, 52, 83 Abanca 32 Abante 24, 26, 32, 52, 83 Aberdeen Standard Invest. 33, 57 ABN Amro 58 Acacia Inversión 32, 75 Acatis 20 Acci Capital Investors 52 Adepa 58 Aegon 57 Alantra 32, 58, 75, 83, 96 Alger 58 AllianceBernstein 33, 58, 127 Allianz Global Investors 33, 44, 56, 131 Altair 32, 52 Altamar Cap. Partners 32 Altan 32 Altegui Gestión 32 Altex Partners 32, 52 Amundi 17, 33, 44, 56, 62, 124, 131 Amundi Iberia 30 Andbank 15, 26, 32, 52, 75, 83 Anima 57 Arbarin Sicav 32 Arcano Partners 18, 32, 52, 111 Arquigest 26 Artisan 58 Ashurst Llp 54 Atl Capital 32, 75 Attitude 32, 57 Augustus 32 Auriga Securities 32 Aviva 44, 57, 124 AXA Im 20, 33, 56, 62, 112, 118 AXA Pensiones 32 Azimut 16 Azvalor 32, 52 Baillie Gifford 44, 58 Banco Alcalá 32 Banco Caminos 32 Bankia 32, 52, 58 Bankia AM 26, 30, 75, 126 Bankinter 32, 52, 56, 83 Bankinter Gestión de Activos 26, 30 Banque de Luxembourg Invest. 56 Barclays 56 Barings 44, 57 Bbva 32, 52, 83, 131 Bbva Am 26, 30, 127, 75 Beka Values 18, 36 Belgravia 15, 32, 52, 75 Bestinver 32, 52, 58, 75 Bissan Wealth Management 48 BlackRock 19, 33, 44, 56, 72, 117, 122, 126 BlueBay 33, 44, 57, 117 BMO 57, 127 BNP Paribas 26, 32, 44, 56 BNP Paribas Am 15, 33, 124, 127 BNP Paribas Securities Serv. 87, 89 BNY Mellon Im 18, 33, 57, 62, 84, 98 Broadridge 61 Brown Advisory 33, 58, 126 Buy & Hold 32, 52 Caceis 87 CaixaBank 32, 52, 56, 83 CaixaBank AM 26, 30 Caja Arquitectos 32 Caja de Ingenieros 32, 56, 126 Caja Ingenieros Gestión 103 Caja Juan Urrutia 32 Caja Laboral Gestión 26, 30 Caja Rural 32 Cajamar Vida 32 Cambridge Associates 17, 121 Candriam 33, 56, 117, 126 Capital Group 20, 33, 44, 56, 125 Carmignac 33, 44, 56 Carne 58 Cartesio Inversiones 32, 52 Caser 32

Nota de la redacción n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Catalana Occidente 32 Cecabank 18, 87 Charlemagne Capital 58 Cnmv 14, 18 CNP Partners 32 Cobas 32, 52 Cohen & Steers Ireland 58 Columbia Threadneedle 33, 58 Comgest 56 CPR Am 61 Creand Wm 18 Credit Agricole 32, 56 Credit Agricole Bankoa Gestión 26 Credit Andorra 56 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 56 Credit Suisse 32, 44, 58, 33, 123 Cygnus 52

DEF DCI 57 Degroof Petercam 15, 56 Deka 58 Den Norske 44, 44 Deutsche Bank 15, 32, 111 Diagonal Inversiones 137 Diaphanum 83 DJE Kapital 56 DNB 58 DPAM 33, 126 Dunas Capital 32 Dux Inversores 52 DWS 33, 44, 56, 117, 124, 126 Eaton Vance 16, 57 EDM 52 Edmond de Rothschild Am 33, 58, 127 Eleva Capital 33, 58 Elkarkidetza 32 Erste 57, 127 Eurizon Capital 20, 56 Evli 33, 57 Exane 57 Fidelity International 17, 33, 44, 57, 72, 102, 104, 127 Finaccess Value 18 Fineco 57 Finletic Capital 75 First Sentier Investors 58 Fisher Investments 58, 127 fLAB 32, 52 Flossbach von Storch 20, 33, 44, 56 Fonditel 32 Franklin Templeton 33, 57, 127 FundRock 57 Fundsmith 58

GHI GAM 33, 57 Generali 17, 57 Generali Seguros 32 Geroa Pentsioak 32 Gesconsult 15, 32, 75 Gescooperativo 26, 30 Gesiuris 32 Gesnorte 32 Gestifonsa 26 Ginvest AM 26, 32 Gloversia Capital 18 GMO 57 Goldman Sachs 33, 56, 113, 117, 127 Groupama 56, 127 Groupama Am 33 Grupo Banca March 32 Grupo Catalana Occidente 131, 131 GSAM 76 GTCR 16 Guardcap 58 Guinness 58 GVC Gaesco 32, 52 Heptagon 44, 58, 127 Hermes Fund Managers 58, 127 HSBC 44, 57, 124 Ibercaja 32, 127, 131 Ibercaja Gestión 26, 30

IM Global Partner 16 Imantia Capital 24, 26, 32, 52 Insight 127 Intermoney Gestión 26, 32, 75 Inverseguros 57 Inversiones Naira Sicav 32 Inversis Gestión 26, 30 Invesco 33, 56, 124 Itzarri 32

JKL J. Safra Sarasin 56 J.p. Morgan 20, 32, 33, 44, 56, 104, 127 Janus Henderson 20, 33, 56, 91, 117 Julius Baer 32 Jupiter 18, 33, 44, 56 Kaan Capital 16 KBC 44 Kempen 57 Kredietrust Luxembourg 56 Kutxabank 32 Kutxabank Gestión 26, 30, 75 La Financière de L’echiquier 58, 127, 18 La Française 33 Laboral Kutxa 32 Lazard 33 Legal & General 44, 124 Lemanik 57, 127 LGT 58, 127 Liberbank 32 Liberbank Gestión 26, 30 Liontrust 58, 127 Litman Gregory 16 Lombard Odier 32, 33, 56, 127 Loreto Mutua 32 Lumyna Investments 33 Lyxor 33, 44, 56, 124

MN M&G 33, 44, 57, 115 Magallanes 32, 52 Man Group 33, 57 Mapfre 32, 131, 52 Mapfre AM 26 March 52 March AM 18, 26, 57 Matthews Asia 58 MCH Investment Strategies 15, 28 MDO Management 58 Mediolanum 16, 30, 32, 33, 56 Mercer 18, 57, 117, 127 Merchbanc 52 Metagestión 32, 75 Metzler 58, 127 MFS Investments 33, 56 Mirabaud AM 32, 33, 58, 127 Mirae Asset 58, 104 MLC Management 57 MMC 44 Moonfare 17 Morgan Stanley Im 16, 33, 56, 72, 105, 127 Morningstar 61, 104 Multiconcept 58 Mutua Madrileña 32, 56 Mutuactivos 26, 30, 52 Mutualidad de la Abogacía 131 Muza 32 Muzinich 33 NAO 52 Natixis IM 33, 44, 56, 61, 62, 127 NEAM 56 Neuberger Berman 33 Nikko Am 58 Ninety One 33, 56 NN IP 32, 33, 44, 56, 127 Nomura 44, 57 Nordea 33, 44, 56, 59, 127 Northern Trust 44, 124 Novo Banco Group 57 NZS Capital 16

OPQ Oddo 33, 56 OFI AM 58 Olea Gestión de Activos 32, 52 Omega 32 Orienta Capital 26, 32, 83 Pactio 32 Patrivalor 32 PGIM Investments 57 Pictet 33, 44, 56, 62, 127 PIMCO 20, 33, 44, 56, 117, 126 Pinebridge 57 Polar Capital 33, 58 Popular Am 18 Portocolom 19 Principal 33, 57 Profit 32 Quadriga 52 Quaero Capital 58, 127

RST RAM Active Investments 57 Refinitiv 122 Renta 4 32, 52, 57 Renta 4 Gestora 26, 30 Rentamarkets 75 Reverence Capital Partners 16 Robeco 33, 44, 57, 80, 117, 127 Rolnik Capital Owners 75 Rothschild & Co 56 Ruffer 20 Sabadell 52 Sabadell AM 26, 30 Sabadell Urquijo Banca Privada 19 Santalucía 52, 32, 131 Santalucía AM 26 Santander 32, 52, 56, 127 Santander Am 18, 75, 30, 26 Santander Seguros 131 Schroders 33, 44, 56, 61, 105, 115, 127 Seguros El Corte Inglés 32 Seilern Am 33, 58 SGA 16 Sinergia 32, 52 Singular Bank 15 Solventis 18, 32 State Street 33, 58, 124, 127 Sumitomo Mitsui Trust Holdings 44 Surne Mutua Seguros 32 Sv Handelsbanken 44 Swisscanto 56, 124 Sycomore AM 58 T.Rowe Price 17, 20, 33, 44, 56, 105, 117 TCW 57 Tikehau IM 57 Trea AM 32, 30, 52 Tressis 19, 32 Tressis Gestión 26 Triodos Bank 127

UWXYZ UBP 33, 57, 117 UBS 32 UBS Am 33, 44, 56, 68, 124 Unespa 129 Unicaja 32 Unigest 26, 30 Universal Investment 58 Valentum 32 Vanguard 33, 44, 57, 122, 127 Varianza Gestión 32, 52 Veritas AM 58 VidaCaixa 94, 131 Vontobel 33, 56, 72, 126 Wellington 33, 57, 117 Wells Fargo AM 16, 57 Welzia 32, 52, 75 William Blair 58 Zuercher Kantonalbank 124 Zurich 131

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

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Nuestro viaje hacia inversiones sostenibles comenzó hace más de 30 años con nuestro primer producto ASG. En Nordea, los retornos y la responsabilidad cuentan. Rentabilidad y Responsabilidad; parte de nuestro ADN nórdico. Soluciones ASG STARS de Nordea Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Social Empowerment nordea.es/InversionResponsable Los fondos Nordea 1 de renta variable Emerging Stars, Global Stars, European Stars y North American Stars han sido reconocidos por las principales labels1 ASG

LuxFLAG, Towards Sustainability, Forum Nachhaltige Geldanlagen, ISR y el European SRI Transparency Code2 1) Forum Nachhaltige Geldanlagen (FNG-Siegel) reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund (3 estrellas), Nordea 1 – European Stars Equity Fund (3 estrellas), con validez para 2021; Towards Sustainability reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – European Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 11.2020 – 11.2021; LuxFLAG reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund y Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 01.10.2020 – 30.09.2021 y Nordea 1 – European Stars Equity Fund, con validez para 01.07.20 – 30.06.21; Label ISR reconoce al Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund, Nordea 1 – Global Stars Equity Fund, Nordea 1 – North American Stars Equity Fund, válido para 22.11.2019 – 21.11.2022. 2) El logo European SRI Transparency refleja que Nordea Investment Funds S.A. está comprometido en facilitar rigurosidad, validez y asegurar que la información esté disponible a tiempo para las partes interesadas, principalmente para los consumidores, con el objetivo de que puedan comprender las políticas y prácticas en cuanto a las inversiones socialmente responsables (ISR) relativas al fondo. La información detallada en cuanto a las directrices acerca de transparencia europea sobre ISR puede ser encontrada en www.eurosif.org, y la información relativa a las políticas y prácticas en cuanto a ISR de la familia STARS de Nordea, pueden ser encontradas en: Nordea.es/STARS. Las directrices de transparencia son gestionadas por Eurosif, una organización independiente. El logo europeo de transparencia sobre ISR refleja el compromiso del gestor del fondo tal y como se detalla en la parte superior y no debería ser considerado como garantía de ninguna compañía, organización o individuo. Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009, y registrada en el registro oficial de instituciones de inversión colectiva extranjeras de la CNMV bajo el número 340 para su comercialización pública en España. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. La lista completa de los distribuidores autorizados está disponible en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A.

co labo ra do res

113 César Gil Cano Gestor de fondos BRIC: un término con 20 años

116 Germán Guevara EFP, Chief Financial Planner, BISSAN Wealth Management EAF La falacia de la volatilidad

Josefina G. Pedroviejo

María Tomillo e Irene Manzanera

Javier Maté Responsable de Activos Alternativos, MCH Investment Strategies La importancia del private equity en las carteras de inversión

Socia y asociada del departamento regulatorio, Simmons & Simmons Cambios regulatorios urgentes para una nueva realidad

CEO, Beka Values La relevancia de los valores para la banca privada

10 Fundspeople I ABRIL

Luis Freitas de Oliveira Gestor, Capital Group Estos son los atractivos de la deuda emergente

132

David Blitz, Guido Baltussen y Pim van Vliet

AMANCIO PÉREZ Profesional en la gestión de activos y distribución de fondos Ginebra, deporte en la nieve

134 SILVIA GARCÍACASTAÑO

Director de Investigación; codirectores Inversiones Cuantitativas, Robeco Inversión en factores y posiciones cortas

110 José Luis Blázquez

125

Willem Keogh

José Luis López CIO, Kefren Capital Private real estate: inversión en el activo físico

Director de Análisis e Inversión Pasiva y ETF, UBS AM El éxito de las empresas a través de la igualdad de género

140 I ABRIL 2021

119

Abogada, Ashurst LLP Novedades ASG: recomendaciones de ESMA sobre los indicadores claves de desempeño

firmas del mes

Pilar Téllez Analista sénior de renta fija, Allfunds High yield global

Directora general de Inversiones y Productos, Tressis Presencia femenina, más allá de los números

136 Manuel Mendívil

Susana García

CIO & Co-CEO, Arcano Capital SGIIC High yield en un entorno de expectativas de inflación

Gerente de Banca Privada Zona Badajoz, Ibercaja Badajoz, paraíso gastronómico

Pictet-Clean Energy es un compartimento de la sociedad de inversión de capital variable (SICAV) luxemburguesa Pictet. Las últimas versiones publicadas del folleto, del KIID (Datos fundamentales para el inversor), del reglamento y de los informes anual y semestral del fondo están disponibles sin coste alguno en assetmanagement.pictet o en la gestora del fondo, Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, deben leerse estos documentos y se recomienda a los potenciales inversores que averigüen si dicha inversión es adecuada para ellos teniendo en cuenta sus conocimientos financieros y su experiencia, sus objetivos de inversión y su situación financiera, o que obtengan asesoramiento específico de un profesional del sector. Toda inversión conlleva riesgos, inclusive el riesgo de pérdida del capital. Todos los factores de riesgo están detallados en el folleto.

¿Invertir en Megatendencias? Hable con Pictet. Somos pioneros. Pictet-Clean Energy.

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lo + visto 140 I abril 2021

noticias 1. Las jóvenes promesas de la gestión en España: 26 profesionales con menos de 30 años al mando de un fondo 2. El nacimiento de un nuevo activo refugio 3. Carta anual de Warren Buffett: los bonos no son lugar para estar invertidos 4. Fondos de armario que tener siempre en cartera según los selectores

5. Morningstar anuncia los ganadores de sus premios en España 2021 6. Banco Sabadell reorganiza sus negocios: ¿cómo queda la banca privada? 7. Un mundo de oportunidades en renta fija 8. Los selectores responden: qué fondos recomiendan para invertir en bolsa

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 22 de febrero al 23 de marzo.

PROFESIONALES

Lucía GutiérrezMellado J.P. Morgan Asset Management

Gonzalo Azcoitia Lorente La Financière de l’Echiquier

Ramón de la Riva Banco Sabadell

Silvia GarcíaCastaño Tressis

Alberto Rodríguez-Fraile Díaz A&G Banca Privada

Jaime González Lasso de la Vega Bankia

Victor Allende CaixaBank

Enrique Castellanos BME

Invesco

Baillie Gifford

BBVA Asset Management

Santander Asset Management

Refinitiv

Unigest

Robeco Global Consumer Trends

PIMCO GIS Dynamic MultiAsset Fund

Capital Group New Perspective Fund

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

BlackRock GF World Technology Fund

Robeco BP Global Premium Equities

Empresas

Allfunds

Alantra

Productos

Jupiter Dynamic Bond

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

12 Fundspeople I abril

Bonos corporativos de mercados emergentes: desmontamos sus tres principales mitos

Diogo Gomes

Senior CRM UBS AM Iberia

Los bonos corporativos de los mercados emergentes son relativamente recientes. De hecho, los índices de JP Morgan, no han existido hasta las dos últimas décadas. Esta clase de activos recuerda la historia del hermano pequeño que creció, se hizo más fuerte y resistente, pero vive a la sombra de su hermano mayor, la deuda soberana. Es hora de desmontar los principales mitos sobre esta clase de activos:

No se puede llamar “nicho” a un mercado que incluye en su universo emisiones de algunas de las mayores empresas del mundo. Como el Banco Industrial y Comercial de China (ICBC), el mayor banco del mundo con 4,3 billones de dólares en activos, casi el doble que JP Morgan Chase, y Saudi ARAMCO, el mayor productor de petróleo del mundo. Gigantes de Internet como Baidu, Alibaba y Tencent, así como Teva Pharmaceuticals, el mayor fabricante de medicamentos genéricos del mundo, emiten bonos en este mercado.

Mito 1: Los bonos corporativos de los mercados emergentes son una clase de activo “de nicho” Este mito podía ser cierto hace una década, pero entre 2009 y 2019, el volumen de deuda corporativa de los mercados emergentes creció un 294%. Hoy en día, los bonos corporativos de los mercados emergentes denominados en USD representan una clase de activo de 2,5 billones de dólares, dos veces el tamaño del mercado estadounidense de “High Yield”, dos veces el tamaño del mercado de deuda soberana de los mercados emergentes, equivalente al mercado europeo de bonos corporativos de calidad crediticia, de “Investment Grade”.

Mito 2: Los bonos de los mercados emergentes tienen más riesgo que los bonos soberanos de los mercados emergentes Los datos sugieren lo contrario. Los inversores en bonos de países emergentes están sujetos a dos riesgos: el crédito y la duración. En cuanto a la duración, la deuda soberana tiende a ser más larga. El índice JPM EMBI Global Diversified, que representa la deuda soberana de los mercados emergentes denominada en USD, tiene una duración de 8,3 años, su equi-

Growth in EM external corporate debt stock (2008-2020, USD million) 3.000 2.000 1.000

561

605

709

2009

2010

860

1.106

1.379

1.634

1.692

1.814

2014

2015

2016

2.075

2.161

2017

2018

2.383

2.513

0 2008

2011

2012

2013

2019

2020

FUENTE: JP MOrgan. Data as of December 2020. 1 Source: JP mORGAN, SIFMA. DATA as of june 2020 2 Source: JP MORGAN. DATA AS OF JUNE 2020

AVERAGE CREDIT QUALITY OF EM CORPORATE BONDS VERSUS EM SOVEREIGN BONDS A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB 2016

2017

2018

2019

BBB- RATING AND ADOVE FOR INVESTMENT GRADE QUALITY EM CORPORATE BONDS

EM SOVEREIGN BONDS

2020

2021

valente para la deuda corporativa, el índice JPM CEMBI Diversified, tiene una duración de 5,1 años. Desde el punto de vista del riesgo crediticio, la deuda corporativa está calificada esencialmente como “Investment Grade”, mientras que la deuda soberana de los mercados emergentes ha oscilado entre el “Investment Grade” y el “High Yield”. Durante el inicio de la pandemia de la COVID-19, cuando los diferenciales se ampliaban a un ritmo más rápido que el que habíamos visto en la Crisis Financiera Mundial, la deuda corporativa de los mercados emergentes superó a prácticamente todas las clases de activos comparables, con una excepción, la deuda cooperativa estadounidense “Investment Grade” que contaba con el apoyo fiscal directo de la Fed. Por último, la deuda corporativa de los mercados emergentes ha tenido históricamente una tasa de impago inferior a la de la deuda soberana. Mito 3: Un emisor corporativo de los mercados emergentes es tan bueno como el país en el que está domiciliado Esto es cierto sólo en parte. Hay varios factores que determinan hasta qué punto un emisor corporativo puede desviarse de su soberano subyacente. Según Fitch Ratings, factores como la proporción del EBITDA que proviene de fuentes extranjeras frente a las locales, la importancia estratégica de la empresa para el país y la forma en que está constituida jurídicamente influyen para determinar si está sujeta a una “restricción por país”. Por ejemplo, FEMSA y América Móvil, están domiciliadas en México. Debido a la gran diversificación de sus negocios, las respectivas calificaciones crediticias a largo plazo de estos emisores son de “A” y “A-” respectivamente, en comparación con la calificación soberana de México de “BBB-”. No cabe duda de que esta clase de activo ha madurado hasta convertirse en una asignación independiente por derecho propio. En nuestra opinión, se trata de una clase de activo que representa una mejor opción que la deuda soberana de los mercados emergentes o la deuda corporativa de los mercados desarrollados, una buena alternativa para quienes buscan el deseable trinomio: calidad superior a la media, riesgo de duración moderado y mayor rendimiento.

PANORAMA el mes en fondos por Arantxa Rubio

Hitos del mes

El Parlamento y el Consejo de la UE aprueban el quick fix.

Alantra compra el 40% de MCH Investment Strategies.

Gesconsult crea una división de inversiones alternativas.

Deutsche Bank lanza un servicio de asesoramiento recurrente gratuito para sus clientes.

La CNMV ha presentado su Plan de Actividades para este ejercicio, que espera sea muy activo.

Santander adquiere el negocio de banca privada de Indosuez en Miami.

Los fondos registran en febrero la mayor entrada de dinero mensual en tres años.

La CNMV presenta su Plan de Actividades para 2021.

hoja de ruta para 2021

Singular Bank culmina la adquisición de Belgravia Capital.

14 Fundspeople I abril

l primer Plan de Actividades de Rodrigo Buenaventura como presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) pivota sobre cuatro ejes de actuación: mejoras en el funcionamiento de la CNMV, supervisión de los mercados, supervisión de los intermediarios financieros y relación con inversores y otras partes interesadas. En el caso de los intermediarios financieros, el regulador va a trabajar para que haya criterios para la autorización a empresas de terceros países para prestar servicios de inversión a clientes profesionales en España sin sucursal. Por otro lado, la CNMV revisará los costes y comisiones de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC). Además, se adaptará la normativa de solvencia de las empresas de servicios de inversión, establecerá una guía técnica sobre la gestión y el

control de la liquidez de las IIC y criterios sobre la aplicación de la nueva normativa europea. Por su parte, con el objetivo de reducir la complejidad regulatoria y los costes de cumplimiento normativo de las empresas de servicios de inversión, el Parlamento y el Consejo de la Unión Europea ha aprobado la Directiva quick fix, que modifica algunos aspectos de MiFID II para adaptarlos a estos tiempos de pandemia. Novedades regulatorias que se enmarcan en un fuerte arranque de año para la industria de fondos española, que registró suscripciones netas por valor de 2.545 millones de euros en febrero. Es la entrada más alta desde marzo de 2018. En los dos primeros meses del año ya acumulan más de 4.161 millones de euros de suscripciones netas, lo que supone más del doble que en todo el año anterior. Una industria donde cada vez tienen más importancia los servicios

282.365

TNE

276.497

275.690

TNE R

La opinión de Sol Hurtado de Mendoza Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

257.551

¿Inversión en los ecosistemas? Sin lugar a dudas

Patrimonio en fondos españoles En el mes de febrero los fondos españoles registraron suscripciones netas por valor de 2.545 millones que, unidas al buen comportamiento de los mercados, llevan el patrimonio hasta los 282.365 millones de euros.

2018

2019

2020

2021

entre enero y febrero, los fondos han captado 4.161 millones, más del doble que en todo el año pasado de gestión discrecional de carteras y asesoramiento. Según los últimos datos publicados por Inverco, el 56% del patrimonio en IIC distribuidas en España se canalizó a través de estos servicios el año pasado. A este respecto, no es de extrañar que muchas entidades hayan puesto en marcha nuevos servicios. La última de ellas ha sido Deutsche Bank,

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de febrero de 2021.

que ha estrenado un servicio de asesoramiento recurrente gratuito para todos sus inversores (antes solo podían beneficiarse de él los clientes de banca privada). Por su parte, Gesconsult ha creado una división de inversiones alternativas con el lanzamiento de un fondo de private equity.

nuevas operaciones

También se han seguido anunciando nuevas operaciones corporativas. A principios de marzo, Alantra compraba el 40% de MCH Investment Strategies, firma especializada en la selección de gestoras internacionales y la estructuración de vehículos de inversión alternativa para su comercialización entre inversores españoles, italianos y portugueses. Asimismo, Andbank España ha formalizado la compra de Degroof Petercam Spain tras la aprobación de los reguladores, y Singular Bank culminaba la adquisición de Belgravia Capital.

Cuando hayamos dejado la pandemia atrás, las cuestiones que rodean al cambio climático seguirán exigiendo unas medidas sin precedentes. Podrán implicar desde cambios en el comportamiento hasta inversiones billonarias en transición energética y protección medioambiental. Desde un punto de vista medioambiental, la pandemia no ha supuesto ningún cambio, seguimos teniendo los mismos problemas que hace cinco o 10 años, pero sí nos ha recordado que no debemos ignorar las amenazas existenciales. La concienciación de que las cuestiones climáticas y medioambientales exigen la puesta en marcha de medidas importantes no hace sino crecer y ha favorecido entradas de capital en los segmentos de mercado relacionados. En este contexto, la gestión de la fragilidad de los ecosistemas (agua, tierra y aire) constituye un área de inversión pluridimensional que exige tecnología e innovación. Por ejemplo, en el plano de agua y tierra es necesario el tratamiento de aguas y lodos residuales, la contaminación por plásticos, la sobreexplotación pesquera y la restauración de las zonas costeras. En resumen: la pandemia no ha acabado con los problemas relacionados con el cambio climático, la inversión para hacerles frente es monumental y creemos que ofrecerá a los inversores atractivas y ventajosas oportunidades durante las próximas décadas. abril I Fundspeople 15

PANORAMA radar

EE.UU. Morgan Stanley completa la compra de Eaton Vance

Morgan Stanley ha finalizado el proceso de compra de Eaton Vance, financiada con acciones y efectivo. Tras la fusión, Morgan Stanley gestionará 5,4 billones de dólares en activos a través de sus divisiones de Wealth Management e Investment Management. Thomas E. Faust Jr., presidente y consejero delegado de Eaton Vance, pasará a presidir Morgan Stanley IM.

EE.UU. Nueva alianza de iM Global Partner

iM Global Partner ha llegado a un acuerdo para comprar Litman Gregory, boutique de gestión patrimonial estadounidense con 4.000 millones de dólares en activos gestionados y 2.200 millones de dólares en mandatos de asesoramiento. Gracias a esta unión, las dos sociedades ofrecerán una gama única de soluciones de inversión orientadas tanto a clientes institucionales como privados del mercado estadounidense, pero también a nivel internacional.

EE.UU. MIFL amplía su red internacional

Mediolanum International Funds (MIFL), la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha sellado dos nuevos acuerdos con las boutiques estadounidenses SGA y NZS Capital. El acuerdo con SGA contempla que MIFL aporte 80 millones de euros para el lanzamiento de una estrategia de renta variable emergente. Por su parte, el acuerdo con NZS Capital implica un mandato de 300 millones de euros en una estrategia de inversión en acciones tecnológicas.

EE.UU. Wells Fargo vende su división de gestión de activos

El banco estadounidense Wells Fargo ha vendido su división de gestión de activos a GTCR y Reverence Capital Partners, dos sociedades de capital riesgo que pagarán 2.100 millones de dólares por los 603.000 millones en activos de Wells Fargo Asset Management. Cuando se complete la operación, probablemente en la segunda mitad de 2021, la nueva gestora pasará a operar bajo una nueva marca.

MÉXICO Azimut se hace con KAAN Capital

Azimut ha firmado un acuerdo para adquirir el 51% del capital de KAAN Capital, sociedad de gestión de activos y asesoramiento independiente especializada en renta variable mexicana. Formada por un grupo de gestores y analistas sénior con un sólido track record, KAAN ofrece servicios de gestión y asesoramiento a clientes institucionales y de altos patrimonios (HNWI). Una vez completada la operación, KAAN pasará a denominarse Azimut-KAAN.

La actividad se concentra en

ESTADOS UN 16 Fundspeople I abril

ALEMANIA Fidelity crece en mercados privados

Fidelity International ha firmado un acuerdo con Moonfare, plataforma digital de inversiones especializada en mercados privados. Gracias a este acuerdo, los clientes institucionales y mayoristas de Fidelity podrán acceder a nuevas estrategias de inversión en este tipo de fondos alternativos. Fidelity también ha adquirido una participación minoritaria en la fintech de origen alemán.

FRANCIA Amundi se refuerza en servicios digitales

ITALIA Generali respalda la recuperación

Amundi ha lanzado su nueva línea de negocio Amundi Technology (Alto), orientada a ofrecer soluciones tecnológicas para gestoras de activos y firmas del sector de la inversión. El servicio, basado en un software en la nube, podrá adaptarse a las necesidades específicas de los clientes. La empresa se ha propuesto generar 150 millones de euros en beneficios en los próximos cinco años.

Con ocasión del 190 aniversario de su fundación, Generali ha lanzado Fenice 190, un plan de inversión quinquenal de 3.500 millones de euros con el que respaldará las economías europeas golpeadas por la pandemia. El proyecto, que se iniciará en Italia, Francia y Alemania, y que después se expandirá por todos los países en los que Generali está presente, se llevará a cabo a través de la plataforma multiboutique Generali Investments.

CHINA T.Rowe Price desembarca en China

T.Rowe Price ha abierto una oficina en Shanghái. Con esta apertura, la gestora se propone ampliar y profundizar su conocimiento del universo de inversión chino, en rápido crecimiento, así como contratar analistas locales que cubran empresas chinas. El objetivo último es reforzar la plataforma de análisis del grupo que respalda las decisiones de inversión de todas las estrategias globales.

HONG KONG Cambridge Associates se expande en Asia

Cambridge Associates ha abierto una sucursal en Hong Kong. La sociedad de inversión con sede en Boston ofrece servicios a más de 230 grandes patrimonios de todo el mundo. Presente en Singapur y Pekín, se propone reforzar su peso en la región con esta nueva sucursal.

UNIDOS

En marzo, el mercado estadounidense ha acaparado el mayor número de movimientos corporativos. Sin olvidar el interés de la industria por incrementar su presencia en los países emergentes.

abril I Fundspeople 17

PANORAMA movimientos

ANTONIO MORALES

FÉLIX DE GREGORIO

CREAND WM

Creand Wealth Management ha incorporado a Antonio Morales como director de Clientes Institucionales. Además, formará parte del Comité de Dirección de la entidad, con el objetivo de potenciar el crecimiento de este segmento del negocio de banca privada, que se creó hace seis años.

JUPITER AM

Jupiter Asset Management ha nombrado a Félix de Gregorio nuevo responsable para Iberia. Se incorporó a la gestora en 2019 como director de Ventas para la península ibérica. De Gregorio reportará a Andrea Boggio, responsable de Distribución para Europa Continental.

GONZALO AZCOITIA

FINANCIÈRE DE L’ ECHIQUIER

Gonzalo Azcoitia es el nuevo responsable de La Financière de l’Echiquier para España y Portugal. Con este nombramiento se consolida la presencia en el mercado ibérico de la boutique independiente francesa, que hace más de dos años abría su primera oficina en España.

JAVIER MALLO

ARCANO

Javier Mallo se ha unido al equipo de Ventas Institucionales de Arcano. Con esta incorporación, junto con las recientes de Lorenzo Parages y Mercedes Cerero, la entidad tiene como objetivo consolidar esta unidad para seguir desarrollando estrategias de valor añadido para los clientes.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

breves

RALPH ELDER

BNY MELLON IM

Ralph Elder, hasta ahora director de Ventas para Iberia de BNY Mellon IM, ha asumido el liderazgo de los negocios de la compañía en España, Portugal y Latinoamérica, después de que la gestora nombrara a Sasha Evers nuevo responsable de Distribución Retail para Europa, un puesto de nueva creación. 18 Fundspeople I abril

RAQUEL CABEZA

CECABANK

Cecabank ha fichado a Raquel Cabeza como nueva directora corporativa de Riesgos y Cumplimiento y como miembro del Comité de Dirección, convirtiéndose en la segunda mujer en formar parte de dicho órgano. Cuenta con casi 15 años de experiencia en el ámbito financiero.

SONIA DE LAS HERAS

SANTANDER AM

El equipo de Soluciones Cuantitativas (QIS) de Santander Asset Management, creado en 2019 y liderado por Francisco Esteban, se ha reforzado con el fichaje de Sonia de las Heras, procedente de Popular Asset Management. Se une como especialista sénior.

n Solventis. Aleksandra Tomala se une al grupo como directora de Global Asset Allocation y Selección de Fondos. n Mercer Investments. Amplía su equipo con la incorporación de Beatriz Camacho. n March AM. Carlos Ruiz es el nuevo director de Inversiones. n Gloversia Capital. Ficha a Ferrán Martínez para la unidad de Altos Patrimonios. n CNMV. Helena Viñes se incorpora al Consejo. n Beka Values. Se unen al proyecto María Orduna y Josefina Salas. n Finaccess Value. Confía a Pilar Bravo la Dirección de Desarrollo de Negocio.

MARIO CATALÁ, Rebeca Cordero

PORTOCOLOM

SILVIA GARCÍA-CASTAÑO, ENRIQUE CABANAS

Ramón de la Riva ha sustituido a Pedro Dañobeitia al frente de SabadellUrquijo Banca Privada, área que pasa a depender de la nueva unidad de particulares de Banco Sabadell.

Silvia García-Castaño se ha unido a Tressis como directora de Inversiones y Productos, reportando directamente al consejero delegado, Miguel Maté. Además, Enrique Cabanas se ha incorporado como director de la red de agentes de la entidad.

TRESSIS

TNE

RAMÓN DE LA RIVA

sabadellurquijo banca privada

La agencia de valores Portocolom ha nombrado a Mario Catalá director de Gestión Discrecional, y ha incorporado a Rebeco Cordero Ibares al Departamento de Análisis y la Inversión de Impacto como asesora de sostenibilidad.

TNE

La opinión de Javier García Responsable del Negocio de Gestoras de Fondos en España, Portugal y Andorra, BlackRock

La gestión indexada cumple medio siglo con la vista puesta en un futuro prometedor

Los fondos indexados echaron a andar hace medio siglo en California, cerca de donde se desarrollaron los primeros microchips. Los segundos pronto se convirtieron en un elemento que revolucionó la manera de concebir la vida de las personas, y los primeros evolucionaron de una manera más pausada, pero constante. El desarrollo de estos vehículos ha acercado la inversión a segmentos que no tenían acceso a herramientas de planificación financiera a largo plazo. Los ETF han demostrado que la inversión no tiene por qué ser compleja ni inaccesible. De hecho, su expansión ha llevado a que este tipo de vehículos

representen cerca del 10% de los activos invertibles a nivel global.1 En iShares nos sentimos muy orgullosos del trabajo que hemos desempeñado para llevar la gestión indexada a la posición que ocupa hoy en día, lo que nos anima a seguir cumpliendo con nuestra vocación de liderar el progreso en el mundo de la inversión.

1 Simfund, Broadridge para fondos de inversión estadounidenses/no estadounidenses, BlackRock para ETF globales, McKinsey para Total y Otros (cuenta gestionada, fideicomisos, asociaciones, etc.); base de datos de la Federación Mundial de Bolsas para la capitalización bursátil; Banco de Pagos Internacionales para la deuda pendiente; la capitalización bursátil estadounidense incluye las bolsas del Nasdaq, NYSE y TMX Group. Todos los datos son a finales de 2019.

abril I Fundspeople 19

PANORAMA smart consensus por Samuel Capucho

Más E accioneS menos bonos La cartera Smart Consensus ha mostrado, en el último año, una clara conformidad sobre la mejor forma de abordar el mercado: mayor exposición a bolsa a costa de la renta fija. Cartera Smart Consensus de FundsPeople 2021 fondo

Categoría Morningstar

Sello FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

FvS Multiple Opportunities II

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

20 Fundspeople I abril

l desafío de diversificar la cartera en un contexto tan atípico como el actual plantea diversos problemas para los gestores de activos, pero también genera oportunidades. Ahora que la eficacia de las vacunas empieza a ser patente, parece claro que los más audaces a la hora de identificar dónde se encontrarán las mejores oportunidades pospandemia obtendrán las mejores rentabilidades. Por otra parte, hay que sumar un nuevo elemento a los retos a los que se enfrentan los profesionales. El control de la pandemia, la recuperación del consumo y la enorme cantidad de dinero que se ha inyectado en la economía podrían acabar despertando el monstruo de la inflación.

Evolución de la cartera

El entorno que ha vivido el mercado de deuda durante la última década ha llevado a muchos inversores a apostar por las acciones. Cabe recordar, además, la advertencia de Warren Buffett en su última carta anual a los inversores: “Los bonos no son lugar para estar invertidos”. Los gestores de la cartera Smart Consensus parecen haber seguido este consejo; quizás, por ese motivo, han reforzado sus posiciones en renta variable a expensas de la renta fija. Así lo vemos en los datos de la cartera Smart Consensus que reflejan una reducción significativa del peso de los bonos en el conjunto de las carteras a favor de las acciones desde marzo de 2020, mientras que la ponderación de las acciones ha aumentado o se ha mantenido estable. Maria Bruna Riccardi, gestora del Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution de Eurizon Capital, reflexiona sobre el posicionamiento

actual del fondo y la preponderancia de la renta fija: “Los principales cambios que hemos realizado en la cartera desde principios de año han sido en el componente de renta fija, donde hemos reducido nuestra duración, rebajando la exposición a bonos estadounidenses a largo plazo”. Julie Dickson, directora de inversiones de Capital Group y gestora del Capital Group Global Allocation Fund, asegura que el fondo mantiene una posición defensiva en renta fija, con una importante exposición a los bonos del Tesoro de EE.UU., a la deuda pública japonesa y al efectivo. “Redujimos la exposición a los bonos ligados a la inflación”, explica Dickson. “La duración aumentó durante el último trimestre de 2020, junto con la exposición a la deuda de los mercados emergentes (moneda fuerte y local) y a los bonos corporativos”. Si nos fijamos en el componente de renta variable, ambas gestoras están positivas en esta clase de activo. Como señala Riccardi, a finales de febrero el Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution mantenía una exposición a acciones del 36%. En el caso del Capital Group Global Allocation Fund, la renta variable representaba casi un 60% de la cartera en el mismo periodo (según datos de Morningstar). Uno de los cambios recientes del fondo de Capital Group ha sido “la inclusión selectiva de nuevas posiciones en los sectores industrial y de consumo discrecional. Estas nuevas apuestas se centraron en empresas que se beneficiarían de una recuperación cíclica”, explica Dickson. En los últimos meses, la distribución geográfica del componente de renta variable no ha sufrido grandes variaciones, por lo que Norteamérica

La cartera de Maria Bruna Riccardi

Gestora del Epsilon Enhanced Constant Risk Contribution

“La asignación de activos ha variado muy poco desde principios de año y la exposición total a acciones ronda el 37% de media. Los principales cambios han sido en el componente de renta fija, donde hemos reducido nuestra duración, rebajando la exposición a bonos estadounidenses a largo plazo”.

Julie Dickson

Gestora del Capital Group Global Allocation Fund

CMY

“Los cambios más recientes que hemos llevado a cabo en renta variable incluyen la incorporación selectiva de nuevas posiciones en los sectores industrial y de consumo discrecional. Estas nuevas apuestas se centraron en empresas que se beneficiarían de una recuperación cíclica”.

sigue siendo el destino de inversión preferido de los gestores de los fondos que integran nuestra cartera Smart Consensus. Aun así, los primeros movimientos de 2021 indican que Europa gana relativa popularidad, en detrimento de EE.UU. En cuanto a la distribución por clase de activo, se confirma una significativa pérdida de peso de los bonos gubernamentales en favor de la liquidez, un escenario completamente opuesto al Puede consultar los folletos completos y los documentos con los datos fundamentales para el inversor de nuestros fondos de inversión en www.bankiafondos.es y en la página web de CNMV.

PANORAMA smart consensus

de marzo de 2020. Por su parte, los bonos corporativos también mantienen una tendencia descendente

Evolución de la cartera

TNE

Un año después de la elevada incertidumbre con la que se topó el mundo en marzo de 2020, las dudas sobre el futuro siguen presentes en nuestras vidas en forma de nuevas olas potenciales de COVID-19. En este contexto, las gestoras prefieren seguir apostando por negocios de gran calidad y éxito demostrado. Dickson asegura que buscan empresas con potencial de crecimiento a largo plazo, independientemente del contexto económico. “En este entorno, seguimos centrándonos en dónde están las oportunidades en los próximos cinco a 10 años”, señala. Preguntada sobre sus perspectivas para los próximos meses, Riccardi menciona que el actual entorno de volatilidad/correlación no apoya un aumento adicional de la exposición a acciones, y señala una menor contribución a la diversificación por parte del Treasury y los bonos a largo plazo. Sin embargo, “en términos de riesgo, nos decantamos por las acciones frente a otros activos de riesgo”, explica.

TNE

La opinión de Sebastián Redondo

Sostenibilidad y decrecimiento En los últimos años, economistas y expertos de otras ramas de la ciencia han puesto en cuestión un principio fundamental de la política económica, 22 Fundspeople I abril

Cartera Smart Consensus 70%

Distribución por activos

60%

bonos acciones liquidez y renta fija corto plazo otros

40%

Máximos en renta variable a cierre de enero. La cartera Smart Consensus y la agregada de perfilados arriesgados suben su exposición a niveles del 60%, mientras que los perfilados cautelosos y moderados sitúan el peso en bolsa en el 12,5% y 31%, respectivamente.

50%

30% 20% 10% 0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E 2019

2020

2021

70%

Distribución geográfica europa (incluye reino unido) norteamérica (EE.UU. y CANADá) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AusTRALASIA

Se mantiene el predominio de la exposición a EE.UU. en el componente de renta variable de todas las carteras. Sin embargo, el margen que tiene respecto al peso de Europa se va estrechando. Aumenta ligeramente el apetito por emergentes.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E 2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

que el crecimiento per se es bueno. El debate sobre esta cuestión, que se conoce como decrecimiento o en inglés degrowth, pretende replantear los objetivos ecológicos para abordar la crisis climática, junto con una reconsideración del uso del PIB como métrica de progreso. La pandemia ha alimentado el debate. Durante el pasado año, los inversores pusieron en valor, por primera vez con una diferencia sustancial frente a otro tipo de activos, a las compañías que en su ADN llevaban incorporadas las siglas ASG. A pesar de, o por la pandemia, una encuesta del Pew Research Center publicada

en septiembre de 2020 encontró que el cambio climático sigue siendo la principal amenaza en muchos países ricos. La convergencia de criterios ASG y decrecimiento es evidente. El decrecimiento se centra en mejorar el bienestar humano y maneja la idea de que las naciones más desarrolladas y ricas abracen un crecimiento cero o incluso una contracción del PIB a cambio de disfrutar de un mundo más respirable. Sustituir crecimiento económico por crecimiento sostenible es el gran desafío para los próximos años y los criterios ASG van a tener mucho que decir.

2021

PANORAMA fondos perfilados por Jaime Pinto

Perfilados Cautelosos

Perfilados Moderados

Perfilados Arriesgados

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E 2019

2020

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E

2021

2019

2020

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E

2021

2019

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E 2019

2020

2021

2020

2021

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E 2019

2020

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E

2021

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 42 fondos con un volumen de 37.454 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 28.185 millones, y la agresiva, 44 fondos con 4.304 millones. Datos de patrimonio a febrero de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a enero de 2021.

2021 empieza

positivo en riesgo Los fondos perfilados españoles llevan su exposición a renta variable a máximos.

os fondos perfilados españoles empiezan el año con una menor aversión al riesgo. Todas las carteras amplían su exposición a renta variable en el primer mes del año. A finales de enero de 2021, tanto los perfiles moderados como los arriesgados alcanzaron su punto más alto de los dos últimos años. En los perfilados de mayor riesgo el porcentaje destinado a bolsa ya supera el 60% frente al 31% en las moderadas y al 12,5% en las conservadoras. Dentro del componente de renta variable, los gestores de perfilados apostaron por aumentar su peso en Europa y bajarlo en EE.UU. No abril I Fundspeople 23

2021

PANORAMA fondos perfilados

ABANTE ASESORES E IMANTIA CAPITAL cOINCIDEN EN MANTENER UNA BAJA DURACIÓN EN RENTA FIJA obstante, el Viejo Continente sigue estando lejos de los máximos de 2019. El otro movimiento destacado del mes fue el incremento de la inversión en emergentes de la cartera conservadora, cuyo pesó alcanzó la cifra más elevada de los últimos 24 meses (6%). Los moderados, que ya lograron su punto más alto en diciembre, mantienen su nivel de exposición a este mercado, mientras que los arriesgados se acercan a máximos. Desde Abante Asesores, Álvaro de la Rosa, selector de fondos, afirma que en este entorno de recuperación económica y avance en los procesos de vacunación a nivel global, han empezado el año sobreponderados en renta variable. “A la hora de construir la cartera de renta variable, hemos adoptado un enfoque temático en lugar de regional, definiendo dos grandes bloques: una parte core que busca la rentabilidad de la bolsa mundial con menor volatilidad y sesgo a compañías de calidad, y una parte de ideas, donde implementamos nuestras convicciones, a través de las cuales buscamos generar rentabilidad adicional al benchmark”, contextualiza De la Rosa. Dentro de estas ideas, apuestan por el recovery trade, los mercados emergentes y la parte más industrial de la tecnología, con especial enfoque en las valoraciones. Por su parte, Rafael López de Novales, gestor de fondos de fondos de Imantia Capital, señala que, ante el fin de la pandemia del COVID-19 en el horizonte, la mayoría de los activos han recuperado sus niveles 24 Fundspeople I abril

previos a la crisis o incluso los ha superado. “La excepción son los tipos de interés”, apunta López de Novales, quien considera que los bancos centrales mantendrán bajos los tipos hasta que la economía haya recuperado la senda de crecimiento. “A pesar de que algunos valores o sectores cotizan a niveles muy elevados somos positivos en renta variable, ya que la recuperación económica es una realidad”, afirma López de Novales.

renta fija

Según el gestor de Imantia Capital, la recuperación exigirá unos tipos de interés más altos, razón por la que prefieren vencimientos cortos en renta fija. “Nos gusta el crédito, el high yield y la deuda emergente, con poco riesgo de duración”, destaca. Desde Abante piensan que las valoraciones se han estrechado con fuerza en la renta fija gracias al soporte de los bancos centrales. “Nos lleva a adoptar un enfoque más prudente, reduciendo nuestra exposición a estrategias direccionales de crédito”, subraya De la Rosa. Mantienen un enfoque flexible, con escasa duración y bajo riesgo de crédito. En gestión alternativa, Imantia Capital se limita a estrategias sencillas. Consideran que la rotación sectorial y los repuntes en los tipos de interés pueden jugar una mala pasada porque en algunos activos el posicionamiento es muy extremo.

La cartera de álvaro de la rosa

Selector de fondos, Abante Asesores

Las principales posiciones de los perfilados de Abante son Capital Group New Perspective, MFS Global Equity, Invesco S&P 500, Robeco US Premium, Eleva European Selection Fund, Vontobel MTX Sustainable EM Leaders, Fidelity Euro Short Term Bond, Jupiter Dynamic Bond y MFS Prudent Wealth.

rafael lópez de novales

Gestor de fondos de fondos, Imantia Capital

Threadneedle Credit Opportunities, Evli Short Corporate Bond, Eleva Euroland Selection, SPDR S&P 500 ETF, JPMorgan Funds America Equity y Ossiam Shiller Barclays Cape® US Sector Value son las posiciones más repetidas del Top 5 de los perfilados de Imantia Capital.

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Puede no recuperar todo el capital. LV-JPM53095 | 02/21 | ES | 0903c02a82b0724b

PANORAMA fondos perfilados

La oferta de fondos de fondos perfilados de las grandes redes

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz)

perfilados cautelosos - RIESGO DFI/KIID (Del 1 al 3) Abante Valor FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,46

-0,01

1,79

0,45

1,05

7,22

Abante Rentabilidad Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

102

SIH FCP-Multiperfil Mod.A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,37

-0,46

-0,12

3,70

111

SIH FCP-Multiperfil Equilib. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,44

0,07

4,31

Arquia Banca Prudente 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,41

0,08

3,74

0,59

8,41

147

12,98

Bankia Evol.Sostenible 15 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,12

-0,09

1,00

0,08

0,30

7,17

-15

1.075

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,32

0,07

2,00

0,76

Bankinter Platea Defensivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,17

-0,39

1,22

-0,37

1,23

6,81

5.660

4,81

Bankinter Platea Conserv. FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,11

-0,10

3,55

0,35

221

7,46

753

Quality Inversión Conserv. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,04

-0,40

-0,85

BBVA Gestión Conservadora FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,00

-0,51

-0,52

-1,33

0,49

6,60

-128

9.063

-1,45

-0,48

6,23

-9

BNP Paribas Caap Moderado A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,03

0,04

462

2,21

-0,09

1,03

7,75

Caixabank Evolución Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,10

-0,31

-0,16

-1,04

-0,28

8,44

-50

1.473

Laboral Kutxa Selek Base FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,74

0,28

0,74

0,31

1,17

Rural Perfil Conservador FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,06

-0,11

-2,10

-1,53

-0,13

9,53

350

3,90

-5

Gestifonsa Cartera Premier 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,45

-0,42

0,68

0,09

7,71

394 13

Ginvest GPS Conserv. Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,03

-0,10

4,45

8,66

Ibercaja Gestión Evolución FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,46

0,44

4,51

1,92

1,85

9,09

1.906

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,28

0,26

2,73

7,81

1.043

Imantia Global Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,12

-0,14

-4,87

-1,80

-0,81

7,72

-0

Abanca Gestión Conservador FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,10

0,02

1,14

0,25

0,30

7,29

211

IMDI Funds Azul FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,30

0,18

2,50

0,80

3,58

-0

Allianz Conservador Dinamico FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

-0,18

-1,42

-1

Allianz Cartera Moderada FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,32

0,24

1,16

-1

Singular Multiactivos 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,92

-1,17

Kutxabank Gest. Activa Patri. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,05

-0,00

2,80

0,66

0,61

5,23

636

Liberbank Cart. Conservadora A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,16

-0,33

7,03

1,87

1,17

9,38

730

Fondmapfre Elección Prudente FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,15

0,18

1,91

1,04

1,02

5,86

154

March Cartera Conservadora FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

-0,31

5,25

0,80

1,76

8,27

331

March Cartera Defensiva FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,36

-0,58

1,35

-0,51

0,23

5,20

Mutuafondo Evolución A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,03

-0,13

1,54

6,36

121

Noray Moderado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,05

-0,28

5,01

1,29

6,40

141

R4 Activa Tierra R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,59

-0,88

-0,96

6,35

-1

Sabadell Prudente Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,09

-0,08

1,24

0,07

0,77

7,72

-36

3.556

Santalucía Selecc.Prudente A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,05

-0,05

6,73

1,15

9,95

Santander PB Moder. Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,30

0,07

2,05

0,18

0,26

6,23

800

Cartera Óptima Prudente B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

Cartera Óptima Moderada B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

Mi Fondo Santander Patrim. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,00

-0,23

0,19

0,29

0,58

6,15

-26

Harmatan Cart. Conservadora FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,56

-1,04

2,81

0,48

0,66

5,53

Unifond Conservador FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

Unicorp Selección Moderado A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,15

-0,14

2,73

0,96

10,86

236 718

1.153 983 4.203

perfilados moderados - RIESGO DFI/KIID (Igual a 4) Abante Selección FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,31

0,96

5,52

3,20

3,92

10,82

Abante Bolsa Absoluta I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,86

0,57

2,20

-0,68

0,77

11,13

-26

SIH FCP-Multiperfil Dinámico A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,69

0,94

11,34

16,66

-0

SIH FCP-Multiperfil Inversión A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,00

0,34

7,11

12,57

182

Bankia Soy Así Flexible Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,76

0,67

7,76

2,19

2,98

13,20

1.593

Bankia Evol.Sostenible 30 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,84

0,44

1,52

-0,12

0,65

11,40

-3

118

Bankinter Platea Moderado A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,54

0,40

6,98

1,41

10,81

652

BBVA Gestión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

0,02

3,13

0,66

2,02

10,24

225

Quality Inversión Moderada FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,57

0,32

3,48

0,16

2,73

11,47

7.935

BNP Paribas Caap Equilibrado A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,72

0,95

7,18

1,74

3,30

12,74

-2

Caixabank Crecim. Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,52

-0,12

3,33

-0,48

1,62

13,48

-65

1.782

Laboral Kutxa Selek Plus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,10

0,96

-1,74

-0,27

1,98

13,20

267

Laboral Kutxa Selek Balance FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,64

0,42

-1,16

-0,25

12,70

314

Bankoa Selección Estrategia 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,35

-0,36

2,06

1,08

1,52

10,30

-2

Bankoa Selección Estrategia 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,20

0,36

4,29

1,77

2,80

14,59

-2

Rural Perfil Moderado FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,76

0,26

5,24

1,37

11,31

349

Gestifonsa Cartera Premier 25 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,47

-0,33

1,97

0,32

8,10

Ginvest GPS Balanced Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,63

0,53

13,73

13,03

Ibercaja Gestión Crecimiento FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,99

0,93

8,02

2,95

3,84

13,18

464

Imantia Global Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,14

0,02

-1,47

-0,56

0,34

9,73

-0

Abanca Gestión Moderado FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

0,21

3,66

1,19

1,21

9,42

Escala de riesgo de la CNMV (1 al 7). Comisión: C. Gestión + C. Depositaria aplicadas directamente al fondo/ *no incluye la comisión por resultados.

26 Fundspeople I abril

Nombre del fondo

Gestora

RIESGO DFI/ KIID

Categoría Morningstar

rent. rent. 1 Mes 2021

rent. 1 año

rent. 3 rent. 5 Volat. Entradas años años netas Patrimonio (anua- (anualiz) 1 año último mes liz) 2,91 7,95 0 7

IMDI Funds Verde FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,00

0,97

7,20

Allianz Cartera Decidida FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,69

0,65

4,28

-1

Singular Multiactivos 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,76

-0,93

Kutxabank Gest. Activa Rend. Est. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,81

0,90

9,25

2,83

2,92

11,58

729

Liberbank Cartera Moderada A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,63

0,65

14,41

4,24

4,33

15,76

530

Fondmapfre Elecc. Moderada FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,01

1,16

8,34

3,03

3,22

10,63

150

March Cartera Moderada FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,13

-0,04

10,80

2,48

3,37

12,06

167

Mutuafondo Equilibrio A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,39

0,27

2,45

10,05

-7

Compás Equilibrado FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,73

0,24

8,69

2,20

3,83

11,00

250

Renta 4 - R4 Act. Adagio 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,57

-0,56

1,48

-0,13

9,91

-1

Renta 4 - R4 Act. Andante 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-0,27

-0,38

1,69

0,17

10,80

Santander PB Balan.Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,08

0,78

4,68

1,09

1,34

9,14

882

Santander PB Dynamic Portf. FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,70

1,51

7,45

1,84

2,19

12,05

Cartera Óptima Decidida B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

324

Mi Fondo Santander Mod. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,48

0,40

3,08

1,27

2,03

8,81

-4

8.281

Mi Fondo Santander Decidido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,21

1,13

7,47

3,18

4,14

12,70

1.107

Alisio Cartera Sostenible ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,59

-0,85

3,71

9,55

Mistral Cartera Equilibrada R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

0,14

7,50

3,20

3,54

12,28

188

Unifond Emprendedor FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

11,29

112

234

perfilados arriesgados - RIESGO DFI/KIID (Del 5 al 7) Abante Patrimonio Global I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Multistrategy

2,18

1,75

4,47

-1,00

1,98

19,65

-5

Abante Bolsa FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,90

2,40

13,32

7,11

8,38

19,71

237

Mi Fondo Santander Atrevido AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,82

1,93

18,42

7,56

8,64

19,52

-1

287

Cartera Óptima Flexible B FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

SIH FCP-Multiperfil Agresivo A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,16

1,34

12,88

20,13

-0

Arquia Banca Equilib. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,57

1,22

7,53

2,09

17,51

Arquia Banca Dinámico 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,75

2,36

16,47

5,41

22,12

Bankia Soy Así Dinám.Universal FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,06

1,18

10,55

2,27

3,60

18,48

-1

166

Bankia Evol. Sost. 60 Univer FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,02

0,57

4,35

0,63

2,64

16,72

-0

Bankinter Platea Dinámico A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,09

1,04

11,23

2,69

14,41

238

Bankinter Platea Agresivo A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,75

1,55

16,61

4,22

17,85

Quality Inversión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,25

1,06

8,71

1,78

5,09

17,50

-1

1.004

BBVA Gestión Decidida FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,16

0,25

3,43

1,13

3,52

14,96

-1

BNP Paribas Caap Dinámico A FI

BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,90

1,15

10,51

2,76

4,86

16,37

Laboral Kutxa Selek Extraplus FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,90

2,64

-0,31

0,30

3,41

15,97

Caixabank Oport.Estándar FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,75

0,88

9,20

1,29

4,38

21,36

-12

358

CA Selección Estrategia 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Alt - Global Macro

1,60

2,53

10,61

3,81

3,91

20,38

-2

Rural Perfil Decidido FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

0,95

10,89

2,38

4,32

16,56

Rural Perfil Audaz Estandar FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,27

1,83

16,52

4,76

22,42

Gestifonsa Cartera Premier 50 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,54

-0,39

3,69

0,70

11,10

Ginvest GPS Dynamic Selection FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,02

0,90

20,25

16,47

Ginvest GPS Long Term Eq. Selecti FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,35

1,23

27,87

19,90

Ibercaja Gestión Audaz A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,93

2,18

15,98

4,83

5,92

20,29

Abanca Gestión Decidido FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,36

1,18

9,13

2,60

2,89

13,73

Abanca Gestión Agresivo FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,16

1,91

16,51

4,67

5,87

18,99

IMDI Funds Ocre FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,57

1,61

11,28

4,68

12,19

IMDI Funds Rojo FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,11

2,26

15,35

6,20

16,51

-0

Allianz Cartera Dinamica FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,17

2,30

14,16

-0

Singular Multiactivos 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,32

0,23

Singular Multiactivos 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,26

1,03

Singular Multiactivos 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,81

1,92

Kutxabank Gest. Act.Inv. Están. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,13

2,31

16,26

4,44

6,10

18,81

123

Liberbank Cartera Dinámica A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,14

2,67

26,50

6,78

7,74

22,96

Fondmapfre Elección Decidida FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,79

1,97

12,96

4,64

5,38

15,40

March Cartera Decidida FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,02

0,88

15,53

2,74

5,34

18,87

-0

Mutuafondo Flexibilidad A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,89

0,56

4,12

14,23

-2

Bitacora Renta Variable FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

3,08

2,19

17,39

4,21

20,91

Renta 4 - R4 Act.Allegro 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,76

0,68

5,78

1,82

16,06

-0

Sabadell Equilibrado Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,34

1,30

7,85

2,16

3,37

13,82

645

Sabadell Dinámico Base FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,54

14,67

4,37

6,56

20,99

150

Santalucía Selecc. Equilib. A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,54

0,49

11,44

3,19

13,07

Santalucía Selecc. Decidido A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,33

1,21

15,88

4,25

16,83

Santander PB Aggres.Portfolio FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,17

1,97

9,85

2,31

3,62

15,54

Boreas Cartera Crecimiento R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,00

1,61

14,50

5,19

6,51

18,45

Unifond Audaz A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,56

0,70

18,69

3,68

4,72

13,29

Fuente de datos a 28 de febrero de 2021. elaboración a partir de datos de

abril I Fundspeople 27

tribuna Javier Maté Responsable de Activos Alternativos, MCH Investment Strategies

En los últimos 40 años el capital privado ha superado en rentabilidad a todos los índices de renta variable del mundo desarrollado. Además, ofrece descorrelación frente a los activos cotizados y aporta diversificación.

La importancia del Private Equity en las carteras de inversión

oy en día, la inversión en private equity y otros activos alternativos ya no es algo limitado a los grandes inversores institucionales, los cuales les dedican entre un 15% y un 30% de sus carteras. Las razones son claras: en los últimos 40 años, el private equity ha superado en rendimiento a largo plazo a cualquier índice de renta variable del mundo desarrollado, con rentabilidades actuales a 10 años vista cercanas al 14%. Ofrece, además, descorrelación frente a activos cotizados, especialmente si se invierte en gestores mid market que compren compañías de pequeño y mediano tamaño. Esto, unido a la diversificación por añadas en la inversión/desinversión y a la gestión activa de un gestor alineado al ser propietario y controlar el activo, lo convierten en el instrumento ideal para esa parte de la cartera que no solo busca preservar capital, sino multiplicarlo a lo largo del tiempo. 28 Fundspeople I abril

El panorama macroeconómico y financiero actual, con unas políticas monetarias y fiscales ultraexpansivas que han deprimido al máximo las rentabilidades potenciales de los activos de inversión tradicionales, no han hecho sino intensificar el interés por este mercado. Se estima que existen 4,2 billones de euros de activos de private equity invertidos en el mundo. Desde 2010 el volumen habría aumentado en un 170% y el número de compañías adquiridas en un 60%. Pero si tenemos en cuenta que tan solo representa entre el 3% y 4% de los mercados públicos globales, no parece que estemos ante una burbuja. En nuestra opinión, para asegurar un adecuado nivel de diversificación, es siempre aconsejable invertir a través de un fondo de fondos global, lo suficientemente especializado y experimentado para seleccionar a los mejores gestores y evitar una elevada dispersión en las rentabilidades.

PANORAMA barómetro

Descubra los fondos con Sello

Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster. D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

Los 19 productos con Sello FundsPeople 2021 que tienen la triple calificación abc FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

abril I Fundspeople 29

PANORAMA barómetro

as gestoras y fondos L españoles que más captan

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 28 de febrero de 2021.

1000 0 -1000

270000

-2000 -3000

255000

-4000 -5000

240000

-6000

Fondos de acciones PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

60000

1200 1000 800

50000

600 400 200

40000

0 -200 -400

30000

-600

marzo 2020

febrero 2021

Fondos de renta fija PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

marzo 2020

febrero 2021

Fondos multiactivos PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

120000

1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

marzo 2020

30 Fundspeople I abril

febrero 2021

Fondos de acciones que más captanen el último mes

febrero 2021

Fondos de renta fija que más captan en el último mes

marzo 2020

793

Ibercaja Gestión

564

Santander Asset Management

305

Santander Asset Management

507

Kutxabank Gestión

272

Kutxabank Gestión

406

Bankia Fondos

210

Bankia Fondos

388

Gescooperativo

136

Mutuactivos

236

BBVA Asset Management SA

126

Liberbank Gestión

193

Liberbank Gestión

124

Amundi Iberia

Gestoras que más captan en 2021

2000 285000

Caixabank Asset Management

340

Gescooperativo

172

BBVA Asset Management SA

152

Bankinter Gestión de Activos

Amundi Iberia

150

Unigest

130

Trea Asset Management

Caixabank M. RV Emgnt Ad. BY FI

299

Caixabank M. RV Emgnt Advised BY FI

Santander Future Wealth A FI

132

Quality Mejores Ideas FI

213

Quality Mejores Ideas FI

122

Santander Future Wealth A FI

186

Kutxabank B. S&M Ca Er Cartera FI

154

Caixabank M. RV USA Advised BY FI

Bankia R. Variable Global Cartera FI

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

Caixabank Smart Money RV Usa FI

Santander GO RV Norteamerica B FI

Ibercaja Japón B FI

March Next Generation A FI

Fondos de acciones que más captan en 2021

3000

507

Ibercaja Gestión

EDM-Inversión L FI

305

111

Caixabank M. RV USA Advised BY FI

Bankia R. V. Global Cartera FI

Santander GO RV Norteamerica B FI

BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI

Caixabank Smart Money RV Usa FI

Rural Tecnológico RV Estándar FI

Kutxabank Bolsa Eur. Cartera FI

Sabadell Economía Digital Base FI

Kutxabank Bolsa Sec. Cartera FI

Santander Horizonte 2027 FI

213

Santander Horizonte 2027 FI

559

Ibercaja Renta Fija 2026 B FI

131

Ibercaja Renta Fija 2026 B FI

209

Caixabank Smart RF D. Publica 7-10 FI

Mutuafondo Dinero L FI

205

Caixabank Master RF Corto Plazo FI

Caixabank S. RF Deuda Publica 7-10 FI

163

Caixabank Mon. Rend. Platinum FI

Caixabank Bonos Sub. Extra FI

163

Ibercaja Renta Fija 2026 A FI

Ibercaja Deuda Corp. 2024 B FI

Trea Cajamar Renta Fija A FI

Caixabank Sm. Money RF Privada FI

Bankia Bonos Int. Cartera FI

Fondos de renta fija que más captan en 2021

300000

Caixabank Asset Management

Ibercaja Renta Fija 2026 A FI

129

Ibercaja Deuda Corp. 2024 B FI

128

Caixabank M. RF Corto Plazo FI

100

Trea Cajamar Renta Fija A FI

Caixabank S. Money RF Privada FI

Mediolanum Activo E-A FI

Caixabank Mon. Rend. Platinum FI

Kutxabank Tránsito FI

Bankia Bonos Int. Cartera FI

Caixabank M. G. Alternativa FI

237

Caixabank M. Gest. Alternativa FI

240

Caixabank M. Retorno Absoluto FI

228

Caixabank M. Retorno Absoluto FI

229

Caixabank Sel. Tendencias Plus FI

100

Ibercaja Crecimiento Dinámico B FI

Ibercaja Gestión Evolución FI

Rural Sost. Moderado Estandar FI

Santander PB M. Portfolio FI

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

Liberbank Car. Conservadora A FI

Quality Inversión Moderada FI

Ibercaja Gestión Equilibrada FI Bankia Soy Así Cauto Universal FI

Fondos multiactivos que más captan en 2021

ENTRADAS NETAS

Fondos multiactivos que más captan en el último mes

PATRIMONIO

Gestoras que más captan en el último mes

Total de fondos

Caixabank Sel. Tendencias Plus FI

198

Ibercaja Gestión Evolución FI

103

Bankia Soy Así Cauto Universal FI

100

BBVA Futuro Sostenible ISR A FI

Ibercaja Crecimiento Dinámico B FI

Rural Sost. Moderado Estandar FI

Caixabank Sel. Ten. Estánd FI

Liberbank Cartera Cons. A FI

Ibercaja Sostenible Y Solidario FI

Ibercaja Gestión Equilibrada FI

Por qué los tipos cero aumentan el atractivo de los activos privados La dificultad para generar rentabilidades atractivas en los activos tradicionales es una razón clave para que los activos privados sigan atrayendo el interés de los inversores. De hecho, el mercado de capital riesgo duplica actualmente el tamaño que tenía en 2009. Y es que, en el actual entorno de bajos tipos de interés, en el que las emisiones de renta fija ofrecen escasa rentabilidad y las acciones presentan sobrevaloraciones, los mercados privados brindan una amplia variedad de herramientas de creación de valor. Entre estas herramientas se encuentra la llamada “prima de iliquidez”, con la que los inversores son recompensados por mantener su capital. Históricamente, asegurarse dicha prima ha sido un factor clave para los inversores que asignaban capital a los mercados privados. No obstante, hay que tener en cuenta que, con un número cada vez mayor de inversores dispuestos a aceptarla y algunos incluso a buscar activamente la iliquidez, es lógico suponer que esta se está reduciendo. Por su parte, la “prima de complejidad” sigue siendo una impulsora clave de la rentabilidad. Esta se refiere al exceso de rentabilidad impulsado no por el sacrificio de la liquidez, sino por el nivel de compromiso necesario, tanto en la búsqueda de una operación, como en las habilidades y el trabajo necesarios para que sea un éxito. La prima de complejidad puede encontrarse en áreas más especializadas y de más difícil acceso y para obtenerla es necesario un profundo conocimiento, contactos y un compromiso continuo.

Además de estos dos ejemplos, en el mundo del capital riesgo, las coinversiones y las transacciones secundarias también ofrecen un valor añadido en este contexto de bajos tipos. Con las coinversiones, los socios limitados (LPs; aquellos que invierten en fondos cerrados a plazo fijo) pueden tener acceso con mayor flexibilidad a sectores, zonas geográficas y modelos de negocio más atractivos. Mientras que las operaciones secundarias, en particular las dirigidas por gestores de fondos, ofrecen a los inversores entrantes la posibilidad de invertir junto a ellos en un grupo selecto de empresas de su cartera de fondos. Sin embargo, con el aumento de la competencia por las oportunidades de inversión, los gestores deben demostrar cada vez más sus capacidades de gestión. Por ejemplo, ofreciendo una visión acorde con los objetivos establecidos, capeando situaciones complejas o demostrando confianza, rapidez de respuesta y capacidad de capital. Por otro lado, una de las lecciones más importantes del Covid-19 en el ámbito del capital privado ha sido la necesidad de que los inversores inmobiliarios comprendan plenamente los riesgos operativos a los que se exponen a través de sus inquilinos. Cuando el negocio

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

de un inquilino cambia, o un mercado no funciona bien estructuralmente, esto no es sólo un problema para la parte que paga el alquiler. Así, la gestión de este riesgo supuso equilibrar e igualar los intereses de los clientes con la seguridad y el bienestar de los inquilinos. En este sentido, el nivel de compromiso sin precedentes que los inquilinos han mostrado durante la pandemia ha contribuido a aumentar las tasas de cobro de los alquileres en comparación con la media del sector. Además, también se han creado oportunidades beneficiosas para cambiar las estructuras de los arrendamientos con el fin de impulsar la futura rentabilidad de ambas partes. Como conclusión, es poco probable que el problema de los tipos de interés cero desaparezca a corto o medio plazo. Hay argumentos para que la represión financiera a través de la política persista durante mucho más tiempo, incluso cuando los tipos se sitúen por encima de cero o dejen de ser negativos. Los inversores de todos los mercados tendrán que tener en cuenta la diversificación de las fuentes de rentabilidad más allá de los mercados tradicionales. En este sentido, el mundo de los activos privados ofrece una amplia variedad de herramientas a los inversores que se enfrentan a estos retos.

“Los inversores de todos los mercados tendrán que tener en cuenta la diversiﬁcación de las fuentes de rentabilidad más allá de los mercados tradicionales.”

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA barómetro

Fuente de datos: Inverco &

Ranking FundsPeople de la gestión de activos en España

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. Fondos inversion

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA BANKIA KUTXABANK CREDIT AGRICOLE (1) IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA (2) RENTA 4 CAJA RURAL UNICAJA BESTINVER MAPFRE GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA LIBERBANK CREDIT SUISSE TREA AM ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) IMANTIA CAPITAL ABANTE GEROA PENTSIOAK ABANCA (3) DEUTSCHE BANK U.B.S. MEDIOLANUM GVC GAESCO CASER MAGALLANES COBAS AM PACTIO ARCANO CAJA INGENIEROS CATALANA OCCIDENTE AZVALOR ELKARKIDETZA NATIONALE NEDERLANDEN DUNAS CAPITAL CAJAMAR VIDA AXA PENSIONES BNP PARIBAS ESPAÑA ITZARRI ASESORES Y GESTORES J.P.MORGAN CHASE BANCO CAMINOS

pensiones y epsv

49.538 46.031 38.598 21.150 18.343 18.767 15.702 8.562 2.710 7.914 3.304 5.100 5.579 4.766 2.330 2.024 292 1.428 2.744 1.619 2.834 1.062 2.889 1.591 435 570 759 1.496 941 779 1.100

32.081 14.108 24.248 8.388 9.441 3.355 7.010 2.782 8.236 334 4.422 1.852 512 1.043 2.996 471 3.809 2.334 676

71 179 2.197 1.702 1.264 388 63 1.469 50

263 796 338 901

328 596

942

1.065 1.044 91 1.020 1.008

SICAV

LUXEMBURGO

1.172 4.682 2.773 222 308 1.730 64 2.647

701 4.249 268 70

436 905 110 101 50 2.129

83.491 69.069 65.887 29.829 28.092 23.979 22.776 14.985 10.946 9.590 8.778 7.062 6.191 6.066 5.923 5.296 4.101 3.777 3.421 3.296 3.085 2.958 2.908 2.314 2.197 2.137 2.120 2.113 1.899 1.518 1.469 1.450 1.251 1.160 1.159 1.124 1.103 1.076 1.065 1.044 1.033 1.020 1.008 828 771 744 687 681

127 994 905 147

257 547 672 15

1.677 170 902 3 192

286 1.354 15 317 330 7 1.160

81 923 16 352

197 341 94 896

478

169 33

142

350 771

112 428

246

155 687 7

TOTAL

477

Fondos inversion

GRUPO GESNORTE BANCO ALCALA CARTESIO INVERSIONES TRESSIS GESIURIS ORIENTA CAPITAL METAGESTION WELZIA (EGERIA) GENERALI SEGUROS AURIGA SECURITIES SV PROFIT ALTEGUI GESTION SVRNE MUTUA SEGUROS CAJA ARQUITECTOS ATL CAPITAL CNP PARTNERS ACACIA INVERSION OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS ALANTRA AM/EQMC LORETO MUTUA GESCONSULT ARBARIN SICAV JULIUS BAER BUY & HOLD CAPITAL MIRABAUD SOLVENTIS ALTAIR FINANCE ALTAN LOMBARD ODIER MUZA AUGUSTUS FLAB 360 CORA OLEA GESTION DE ACTIVOS ATTITUDE ASESORES BELGRAVIA CAJA JUAN URRUTIA INTERMONEY VARIANZA GESTION VALENTUM SEGUROS EL CORTE INGLES GINVEST PATRIVALOR ALTEX PARTNERS INVERSIONES NAIRA SICAV SINERGIA total

pensiones y epsv

614 147 386 486 225 501 472 291

SICAV

LUXEMBURGO

104 14.048

614 595 563 541 528 501 472 437 401 386 357 350 340 339 335 280 277 246 243 237 236 216 213 203 200 192 190 179 176 164 162 143 140 139 136 136 135 130 129 129 125 123 117 110 108 105 104 468.083

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

447 177 54 303

133

139

247

401 357 255

95 340 139

200 307

28 280

277 246 243 237 201 196

35 2 213 133

69 55 1 48 127 176

145 191 142 52 164 153 141

8 2

140 11 52 128 100

128 9 8

75 35

130 120

9 17

112

125 123 102 110

15 108 105

282.636

143.467

27.932

TOTAL

Fuente: Fondos y sicav, Inverco a febrero de 2021. Pensiones, Inverco a diciembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a septiembre de 2020. Luxemburgo, datos extraidos de Morningstar a febrero 2021. (1) Sabadell AM y Amundi Iberia; (2) EDM y Alantra WM ; (3) Bankoa y Abanca Pensiones.

Ranking FundsPeople de la banca privada en España Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Patrimonio 2019

Patrimonio 2018

Grupo

Santander Banca Privada

118.906

103.849

Bankia Banca Privada

7.312

6.445

Wealth Solutions

2.057

1.815

CaixaBank Banca Privada

73.385

64.912

Ibercaja Patrimonios

6.900

6.000

Laboral Kutxa

2.050

1.795

GVC Gaesco

BBVA Banca Privada

72.247

68.350

CA Indosuez Wealth Management

5.017

4.400

40.395

35.649

Abanca

4.732

4.316

SabadellUrquijo Banca Privada

29.556

26.953

Tressis

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

Banca March

15.786

14.790

FINECO Banca Privada Kutxabank

A&G Banca Privada

11.055

9.478

Bankinter Banca Privada

Andbank España

2.030

1.584

Orienta Capital

1.707

1.400

3.800

atl Capital Ges. de Patrimonios

1.560

1.500

3.546

Bank Degroof Petercam Spain

1.475*

1.475

3.894

3.332

Diaphanum

1.275

1.114

Abante Asesores

3.873

3.158

Banco Mediolanum

1.223

1.022

10.600

9.549

Liberbank Banca Privada

3.475

3.370

Otras entidades españolas

13.085

11.710

Deutsche Bank

10.150

9.150

Alantra Wealth Management

2.310

1.759

Otras entidades internacionales

33.909

30.458

Renta 4 Banca Privada

10.036

8.950

Banco Alcalá

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP Paribas Wealth Management

8.000

7.600

Novo Banco

2.190

2.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

32 Fundspeople I abril

Ranking FundsPeople de Grupos globales con más de 500 millones en IIC internacionales en España Gestión activa

Gestión pasiva (ETF)

BlackRock

17.298

23.614

40.912

Groupama AM

2.343

Amundi

10.985

7.500

18.485

Alliance Bernstein

2.134

J.P. Morgan AM

18.250

18.271

Mediolanum

1.872

DWS

8.157

6.093

14.250

Jupiter*

1.841

Morgan Stanley IM

11.012

BNY Mellon IM*

1.815

Pictet

9.026

440

9.466

DPAM*

1.700

Fidelity International

9.416

9.457

UBP*

1.400

Robeco

8.513

Aberdeen Standard Investments

1.355

Invesco

4.718

2.703

7.421

GAM

1.328

PIMCO*

6.700

T Rowe Price*

1.309

Carmignac*

6.500

Edmond de Rothschild AM*

1.300

gestoras

Lyxor*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

Gestión activa

Gestión pasiva (ETF)

Total

1.815

855

5.500

6.355

Ninety One*

1.103

6.063

Neuberger Berman*

1.100

Allianz Global Investors

5.862

Bluebay

1.068

Nordea*

5.759

Polar Capital*

1.000

5.700

Wellington*

938

5.562

Man Group*

900

BNP Paribas AM

5.485

Credit Suisse AM*

893

MFS Investments*

5.400

Lazard*

871

M&G Investments

5.163

Brown Advisory*

863

863 768

Axa IM

500

gestoras

Schroders

SPDR State Street*

El club de los

Total

893

Goldman Sachs AM*

4.900

Evli*

768

Franklin Templeton

4.473

Seilern AM*

702

Candriam

4.047

Mirabaud*

700

UBS AM

2.700

1.100

3.800

Lombard Odier*

693

3.639

La Francaise

685

Muzinich

3.299

Eleva Capital*

676

Vontobel*

3.167

Oddo

649

Natixis*

3.050

Principal*

Janus Henderson

2.950

Lumyna Investments*

Columbia Threadneedle

2.810

Total Club 500 Resto de entidades*

Vanguard*

NN IP*

2.715

Flossbach von Storch*

2.460

Capital Group*

2.400

620

Total IIC internacionales

620

590

222.911

56.352

279.263

6.432

495

6.928

229.344

56.847

286.191

TNE

La opinión de Íñigo Escudero Director para Iberia, Latinoamérica, EE.UU. Offshore e Israel, Invesco

El value todavía tiene un largo camino que recorrer Se han cumplido ya cinco meses desde que comenzó la rotación sectorial a favor de los sectores más value del mercado.

El inicio de la campaña de vacunaciones provocó una mejora inmediata de las previsiones económicas, lo que se tradujo en una salida de capital de las compañías growth en busca de las valoraciones más atractivas que mostraban muchos sectores value, más dependientes del ciclo económico. No es extraño que en el ranking de mayores revalorizaciones, tanto desde noviembre como en lo que va de 2021, destaquen sectores como el bancario, energía y materiales (materias primas). La gran duda a partir de ahora es si este movimiento será sostenible. Nosotros pensamos que sí por varias razones. La

primera es que a pesar de su reciente mejor comportamiento, las valoraciones de las compañías value se mantienen en niveles que pensamos son más atractivas que las growth. Segundo, porque estos sectores siguen infraponderados en la carteras, las cuales tienen todavía un excesivo sesgo a favor del growth que probablemente compensarán en algún momento para no verse muy rezagados frente al mercado. Y, finalmente, porque creemos que los resultados corporativos en 2021 van a reforzar nuestra visión a favor del value gracias a las buenas previsiones de los sectores favorables al ciclo. abril I Fundspeople 33

PANORAMA barómetro

Los fondos internacionales superventas en España

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 renta fija

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■

02 renta VARIABLE

500 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR DWS Floating Rate Notes LC Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bond I Fidelity Euro Sh. Term Bond Y-Acc-EUR Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR PIMCO GIS Income Institutional USD Acc Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR MS INVF Short Maturity Euro Bond I FvS Bond Opportunities IT GAM Multibond Local Emer. Bond USD C Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Candriam Bds Euro Sh. Term C EUR Cap JPM Global Corp Bd A (acc) USD Carmignac Pf Uncons Euro FI F EUR Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Nordea 1 - Eur. Covered Bond BP EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Janus Henderson Hr. Euro Cor Bd I2 EUR Robeco High Yield Bonds DH € Invesco Euro Sh. Term Bond C EUR Acc Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc NN (L) US Credit P Cap USD Invesco Euro Corp. Bond C EUR Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Vontobel TwentyFour StratInc HI MS INVF Global Fixed Income Opps Z RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Pictet-EUR Short Term Corp Bds I BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR GS EM Corp Bd I Acc USD Algebris Financial Credit I EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc DPAM L Bonds Emer. Markets Sust F EUR Robeco Euro Credit Bonds FH € Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap SG Oblig Corporate 1-3 I C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR JPM US Short Duration Bond A (acc) USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH SLI European Corporate Bd D Acc EUR JPM Global Sh.Duration Bd A(acc)EURH Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Schroder ISF EU. Crdt Convct C Acc EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc

Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A MS INVF Global Opportunity Z MS INVF US Advantage I Capital Group New Pers (LUX) ZL Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR MFS Meridian European Value A1 EUR Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Vontobel US Equity I USD BGF World Technology A2 USD Pictet-Security I USD AB Select US Equity I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

500

34 Fundspeople I abril

500

1.000

500 AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR Pictet - Robotics I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD JPM Emerging Markets Eq. A (dist) USD BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BGF World Healthscience A2 EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Seilern World Growth CHF H R Pictet-Global Megatrend Sel I EUR UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc JPM US Select Equity A (acc) USD MS INVF US Growth I DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD

500

1.000

500

1.000

■ Fidelity European Hi Yld Y-EUR ■ Muzinich Americayield HEUR Acc R ■ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z ■ Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD ■ Mediolanum BB Euro Fixed Income L A ■ Allianz Floating Rate Notes+ I EUR ■ Franklin US Government W(Mdis)USD Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR ■ ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR ■ BGF Fixed Income Global Opps EUR Hdg ■ ■ Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD ■ Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD ■ MS INVF Euro Strategic Bond I ■ Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Threadneedle (Lux) European Strat AE ■ ■ Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc ■ Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C ■ ■ AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H ■ AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H ■ ■ AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Carmignac Pf Uncons Credit A EUR Acc ■ Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc ■ Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc ■ ■ Evli Nordic Corporate Bond IB ■ Evli Short Corporate Bond B ■ GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc ■ Lazard Credit Fi PVC EUR Lazard Emerging Mk Debt Unrestricted ■ Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd USD Acc ■ Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR ■ ■ Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc ■ M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc ■ M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc ■ Mapfre AM Global Bond R EUR ■ MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD ■ Neuberger Berman EM DbtHrdCcy ■ Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR ■ ■ Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR ■ PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ■ PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc ■ PIMCO GIS Euro Income Bond EUR Acc ■ PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc ■ PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc ■ PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc ■ ■ Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ ■ Principal Preferred Secs I Acc USD ■ T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP ■ UBAM Euro Corporate IG Solut IC EUR UBAM Medium Term US Corpor. Bd AC USD ■

■■ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD ■■ EdRF Bond Allocation A EUR Acc ■■ BlueBay Investment Grade Bd B EUR ■■ Invesco Global Inv Grd CorpBd Robeco Financial Institutions Bds IH € ■ ■ ■■ JPM Income A (acc) USD ■■ Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD ■■ AB American Income C Inc ■■ BGF US Dollar Bond A2 USD ■■ AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis ■■ BGF Euro Bond A2 EUR ■■ Muzinich Europeyield HEUR Acc S Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) Green Bond I Cap EUR ■■ Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR ■■ DPAM L Bonds Universalis Uncons W ■■ Templeton Global Bond W(Mdis)USD SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR ■ ■ JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR ■ ■ BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 USD ■ ■ ■■ BGF Euro Corporate Bond A2 EUR ■■ Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C ■■ Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR ■ ■ ■■ BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C ■■ Muzinich EmergingMktsShrtDur ■■ Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR ■■ NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR ■■ Ninety One GSF EM LclCcyTlRtD ■■ Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C ■■ Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G ■ Robeco Global Credits Short Matrty ■ BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A ■ ■ BGF Global High Yield Bond C1 USD ■ Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR ■ GS Glbl Hi Yld Base Inc USD ■ GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR ■ UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR ■ BNP Paribas Euro Government Bd ■ Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D ■ ■ DWS Invest Euro Corporate Bds FC ■ Allianz Euro Credit SRI IT EUR Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD ■ ■ Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I ■ DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC ■ Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR ■ Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc ■ Fidelity US High Yield A-Dis-USD ■ Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc ■ DWS Invest Asian Bonds USD IC ■ JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD ■ DWS Invest Euro-Gov Bonds FC ■ Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU ■ DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC ■ UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R ■ ■ Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrd ■ Groupama Ultra Short Term Bond IC ■ Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF Asia Opportunity Z Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E ■ ■ ■ ■ ■ Brown Advisory US Eq. Growth $ P Acc ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ Pictet-Digital PUSD ■■■■ Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR ■■■■ Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MFS Meridian European Research A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS Meridian Global Equity A1 USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc ■ ■ ■ ■ ■■■■ Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc ■■■■ Pictet-Water I EUR ■■■■ Pictet - Global Envir Opps I EUR ■■■■ DWS Invest Top Dividend IC BGF Next Generation Technology I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

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Los fondos internacionales superventas en España

02 renta VARIABLE

500

03 Mixtos y Alternativos

1.000

■■■■ GS EM CORE® Eq I Acc USD Close MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US Technology A (dist) USD JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR ■ ■ ■ JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP Paribas Aqua C C ■■■ GS US CORE® Equity Base Acc USD Snap ■■■ Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc ■ ■ ■ ■■■ JPM Global Healthcare C (acc) USD ■■■ Robeco BP Global Premium Eq D EUR ■■■ Pictet-Clean Energy I USD ■■■ Pictet-USA Index P USD ■■■ Robeco FinTech I EUR ■■■ Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ Threadneedle (Lux) Global Focus ZU ■■■ BGF Sustainable Energy D2 ■■■ JPM Japan Equity A (dist) USD ■■■ LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ■■ Candriam Eqs L Biotech R USD Cap ■■ BNP Paribas Energy Transition C C Janus Henderson Hr. GlbTechLdrs H2USD ■ ■ ■■ RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR ■■ GS Japan Equity Base Acc JPY Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD ■ ■ ■■ Fidelity World Y-Dis-EUR ■■ Polar Capital Global Tech Inc ■■ Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C ■■ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc ■■ JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap ■ ■ ■■ Pictet-Europe Index P EUR ■■ Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR ■ ■ ■■ Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE ■■ Groupama Avenir Euro I ■■ Amundi IS MSCI North America IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB American Gr Ptf C Acc ■■ Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc ■■ M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE ■ ■ ■■ Fidelity Germany A-Dis-EUR ■■ MS INVF Global Property I ■■ Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY ■■ BGF World Mining D2 ■■ Robeco BP US Large Cap Equities I $ Janus Henderson Hrzn Gl.PtyEqsI2USD ■ ■ ■■ JPM US Value A (dist) GBP ■■ DWS Deutschland IC ■■ Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD ■ ■

DWS Concept Kaldemorgen EUR SC JPM Global Income A (div) EUR BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc BGF Global Allocation A2 Nordea 1 - Stable Return BP EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD FvS - Multi Asset - Defensive IT BSF Global Event Driven Z2 USD Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE

500 Pictet-Nutrition I EUR Franklin India I(acc)USD AB Sustainable Glb Tmtc AXXUSDAcc Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q AB Eurozone Eq Ptf IX Acc DWS Invest Global Infras FC Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc BGF World Gold A2 USD JPM Global Focus D (acc) EUR Pictet-Japanese Equity Opps PJPY GS Global CORE® Eq I Inc USD Snap MS INVF Global Sustain Z DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR AB International HC AX USD Acc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MFS Meridian US Value A1 USD Fidelity Asia Focus Y-Dis-USD Robeco New World Financial Eq. D € Schroder ISF China Opps I Acc USD BNP Paribas Europe Small Cap I C Fidelity America A-Dis-USD JPM US Smaller Companies A (dist) USD GS Global Millennials Eq I Acc USD Janus Henderson Hr. Euroland H2 EUR BGF European Special Situations A2 EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC Schroder ISF US Large Cap I Acc USD EdRF Big Data N EUR JPM China A (dist) USD Mirabaud Sustainable Gl. Fcs A USD Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Allianz Thematica WT4 EUR Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD BNP Paribas Smart Food I Cap Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz China A Shares AT USD Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD BGF Euro-Markets A2 EUR Vontobel Clean Technology B EUR Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Mediolanum Ch Tech Equity L A Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs EURHAcc MS INVF Europe Opportunity Z

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DWS Concept DJE Alpha Renten GL LC Salar A1 USD GSA Coral Student Portfolio E EUR Pictet TR - Atlas I EUR ACATIS GANÉ Value Event Fond Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Lyxor WNT I EUR Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD First Eagle Amundi International RU-C Candriam Long Short Credit Classique FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Candriam Risk Arbitrage C Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD Pictet TR - Agora I EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Candriam Ind. Arbitrage Classique EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Man AHL TargetRisk I USD Mediolanum BB Coupon SC L A

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1.000

500

1.000

500

1.000

■ Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR ■ Seilern America USD U R ■ Seeyond Europe MinVol I/A EUR JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR ■ ■ MS INVF Global Quality Z ■ Pictet-Premium Brands I EUR ■ AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD ■ Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR ■ AS SICAV I European Eq A Acc EUR ■ Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z ■ Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc ■ UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc ■ Invesco Asia Cons. Demand C USD Acc ■ Pictet SmartCity I EUR ■ UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P ■ Gamax Funds Junior A ■ AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY DWS Smart Industrial Technologies LD ■ Echiquier Artificial Intelligence B EUR ■ ■ BNP Paribas Disrpt Tech Cl D ■ BNP Paribas US Small Cap Classic R ■ Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc ■ JPM Euroland Equity C (dist) EUR ■ Amundi Fds Emerging Wld Eq A USD C ■ Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C ■ Amundi IS MSCI Europe IE-C AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc ■ AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc ■ ■ AXAWF Fram Robotech I Cap USD AXAWF Framlington Dgtl Ecoy EURHdg ■ ■ Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc ■ ■ Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc ■ Carmignac Emergents A EUR Acc Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc ■ DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap ■ ■ Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT ■ GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc ■ Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H ■ Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD ■ ■ Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap ■ Neuberger Berman US MltCp Opps Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR ■ Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ ■ ■ Polar Capital Biotech S Inc ■ Polar Capital North American S ■ T. Rowe Price US Eq I USD ■ T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD ■ T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR ■ Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh ■

500

1.000 Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Allianz Strategy 15 IT EUR Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Janus Henderson Balanced A2 USD UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL Allianz Income and Growth I H2 EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR EdRF Income Europe Ia EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg AB Select Abs Alpha I USD Acc Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Amundi Rendement Plus I C Eurizon Absolute Prudent R Acc FvS Multi Asset - Balanced IT Lazard Convertible Global PC EUR Lazard Rathmore Alt. C Acc EUR H M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

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Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

abril I Fundspeople 35

tribuna Jose Luis Blázquez CEO, Beka Values

En este negocio ofrecemos servicios en los que las personas son críticas. Sin confianza, las posibilidades de lograr una relación entre cliente y banquero, y entre este y la firma que representa, se reducen a la mínima expresión.

La relevancia de los Valores para la Banca Privada V

ivimos en una sociedad que demanda formas de actuar y relacionarse de modo diferente. Y que quiere recuperar los valores. La situación actual es fruto del egoísmo y la falta de ética. La desconfianza en nuestros semejantes a menudo domina, desafortunadamente, las relaciones entre las personas. En el sector de la banca privada ganarse la confianza y mantenerla dentro de la cadena de servicio clientebanquero-firma es fundamental. ¿Por qué? Porque ofrecemos servicios en los que las personas son críticas. Sin confianza, las posibilidades de lograr una relación sólida entre cliente y banquero, y entre este y la entidad que representa, se reducen a la mínima expresión. La confianza no se da, se gana. Para lograr la confianza verdadera tanto de banqueros como de clientes, 36 Fundspeople I abril

la respuesta está en construir una relación basada en los valores como prioridad. Se podría denominar ética, dado que al hacer las cosas bien fomentamos situaciones de éxito para todos, con resultados positivos para colegas, clientes, accionistas e incluso para nuestra propia satisfacción personal. Valores como la libertad para poder escoger cómo y con quién quiero relacionarme; la transparencia con el banquero y con el cliente; el compromiso; la conciencia de que lo que hacemos tiene unas consecuencias que pueden ser positivas o negativas para nosotros mismos y la sociedad; y el respeto, básico en las relaciones interpersonales. Si lo pensamos bien, son valores difíciles de encontrar. Porque son la clave de una relación fructífera y estable en el largo plazo entre el cliente, el banquero y la entidad en el mundo de la banca privada.

Posiciónate en Tendencias de Éxito. Inversión Temática en Goldman Sachs Asset Management.

GOLDMAN SACHS GLOBAL MILLENNIALS EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU0786609619

GOLDMAN SACHS GLOBAL ENVIRONMENTAL IMPACT EQUITY PORTFOLIO Base (Acc.) | LU2106859874

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE TECHNOLOGY LEADERS EQUITY PORTFOLIO

GOLDMAN SACHS GLOBAL FUTURE HEALTH CARE EQUITY PORTFOLIO

Base (Acc.) | LU2094235293

Base (Acc.) | LU2220395680

gsam.com Información importante: Este material es una promoción fi nanciera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, entidad autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial (Prudential Regulation Authority, PRA) y ha sido regulado tanto como por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA), como por la PRA. El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifi can todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor fi nanciero. Los fondos: GS Global Millennials Equity, GS Global Environmental Impact Equity, GS Global Future Technology leaders Equity, GS Global Future Health Care Equity son subfondos de Goldman Sachs Funds SICAV, organismo domiciliado en Luxemnburgo. Código CNMV: 141. En la Unión Europea, este material ha sido aprobado por Goldman Sachs Asset Management Funds Services limited, que está regulado por el Banco Central de Irlanda. Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2021 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 234019-OTU-1372540

PANORAMA ranking

fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,64

4,45 7,09 EUR

Asia Fixed Income BGF Asian High Yield Bond D2 USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF China Bond A2 H SBC GIF Asia Bond IC Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD E urizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc D WS Invest Asian Bonds USD IC

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,32 6,62 5,43 7,77

7,25 6,96 6,49 6,02 5,34 5,31 4,83

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc B arings EM Debt Short Duration A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD J upiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GS EM Corp Bd I Acc USD Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD J upiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc AS SICAV I Frntr Mkts Bd X Acc USD DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC N ordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR P IMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc E RSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc J PM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I Acc USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z N ordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Caixabank Smart RF Emergente FI Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD N euberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C M FS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc J PM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S Wellington oppoc EM Dbt € S Acc H D PAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD S chroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR Capital Group EM Lcl Ccy Dbt(LUX) Z T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD GAM Multibond Local Emerging Bond USD C BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

8,62 9,78 13,03 USD 8,84 8,26 11,36 USD 7,02 8,21 10,77 USD 8,01 7,62 13,26 USD 10,71 7,5 17,42 USD 7,06 6,9 9,17 USD 6,81 9,65 USD 6,5 6,33 10,11 USD 6,07 7,86 USD 6,6 5,43 11,51 USD 5,28 7,62 USD 7,87 5,23 13,11 USD 6,04 5,1 12,91 USD 5,06 8,29 EUR 6,65 5,05 11,07 USD 5,21 5,03 7,92 EUR 6,1 5,01 10,67 USD 5,58 5 11,77 USD 5,05 4,74 9,29 USD 5,43 4,67 9,81 USD 4,74 4,62 8,91 EUR 5,48 4,59 12,08 USD 4,54 7,89 USD 6,03 4,46 11,09 USD 3,74 4,46 14,65 EUR 4,22 10,11 EUR 3,81 4,19 6,94 USD 4,08 4,19 6,74 USD 3,33 4,15 14,65 EUR 4,59 4,11 10,33 USD 6,23 4,08 12,24 USD 4,02 9,38 USD 3,71 3,91 6,18 USD 6,18 3,59 11,71 USD 2,43 3,43 7 EUR 3,13 8,12 EUR 4,05 2,69 13,11 USD 3,73 2,66 10,31 EUR 6,02 2,5 15,09 USD 2,34 2,34 7,18 EUR 3,72 2,18 11,19 EUR 4,16 1,97 11,31 EUR 3,88 1,37 12,76 USD 3,83 1,16 7,55 USD 0,87 0,72 3,57 EUR 2,47 0,45 13,95 EUR 4,31 0,12 12,95 USD 4,31 -0,47 13,64 USD 3,24 -1,42 13,41 USD 2,24 -3,06 14,86 USD EUR

Euro Fixed Income C armignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc BGF European High Yield Bond D2 EUR Tikehau Subfin E Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR B lueBay High Yield Bond B EUR N ordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR M&G European HY Crdt Invm A EUR Acc Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap K empen (Lux) Euro High Yield I Acc Lazard Credit Fi SRI PVC EUR S chroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR M&G European Credit Investment E EUR Acc Allianz Euro Credit SRI IT EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR R obeco Corporate Hybrid bonds IH € AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G Robeco Financial Institutions Bds IH € Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,66 4,56 6,75 5,1 5,72 6,8 5,55 5,08 6,41 5,28 4,76 5,5 4,58 4,56 4,88 4,03 3,59 2,91 4,07 5,04 2,89 6,76 4,94 2,77

38 Fundspeople I ABRIL

10,98 7,1 6,91 6,46 5,38 4,98 4,87 4,79 4,78 4,64 4,59 4,58 4,54 4,51 4,48 4,46 4,34 4,26 4,23 4,07 4,03 4,02 3,96 3,87 3,82 3,73 3,7 3,69 3,65 3,62

9,6 USD 5,13 USD 2,75 CNH 6,18 USD 6,58 USD 3,16 EUR 8,5 USD

10,71 EUR 10,28 EUR 8,42 EUR 8,41 EUR 6,92 EUR 9,65 EUR 9,2 EUR 9,57 EUR 9,92 EUR 8,72 EUR 10,91 EUR 9,39 EUR 6,59 EUR 7,83 EUR 9,44 EUR 6,3 EUR 4,64 EUR 7,13 EUR 5,46 EUR 7,42 EUR 5,21 EUR 4,37 EUR 10,46 EUR 8,62 EUR 4,43 EUR 4,57 EUR 4,55 EUR 8,54 GBP 7,92 EUR 4,79 EUR

Datos a 24-3-21 fONDO

. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR T BlueBay Investment Grade Bd B EUR Muzinich Europeyield HEUR Acc S MS INVF Euro Strategic Bond I Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Generali IS Euro Bond BX Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR NN (L) Green Bond I Cap EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Kempen (Lux) Euro Credit I Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C DWS Invest Euro Corporate Bds FC DWS Invest Euro-Gov Bonds FC LO Funds Euro Rspnb Corp Fdmtl EUR SA Allianz Euro Bond I EUR NN (L) Euro Credit I Cap EUR Robeco All Strategy Euro Bonds DH € MS INVF Euro Corporate Bond I BSF ESG Euro Bond I2 EUR iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR Robeco Euro Credit Bonds FH € Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI MS INVF Euro Bond I iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ BNP Paribas Euro Government Bd Privl C Evli European Investment Grade IB Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR CM-AM Obli Souverains ER PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc SLI European Corporate Bd D Acc EUR Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Franklin European Corp Bd I(acc)EUR SLI European Corporate Bd SRI D Acc EUR BGF Euro Bond A2 Polar Renta Fija A FI Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc CS Duración 0-2 B FI NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc Rentamarkets Sequoia A FI Evli Nordic Corporate Bond IB EdRF Bond Allocation A EUR Acc Trea Cajamar Renta Fija A FI Mediolanum Renta S-A FI Mutuafondo L FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Caixabank Smart Money RF Privada FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Bankia Bonos Internacional Universal FI Sabadell Euro Yield Base FI Renta 4 Renta Fija I FI AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Ibercaja Horizonte A FI Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Evli Short Corporate Bond B Santander Renta Fija Privada A FI Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Fon Fineco Top Renta Fija I FI Laboral Kutxa Avant FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Renta 4 Foncuenta Ahorro FI Fon Fineco Renta Fija Plus FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Laboral Kutxa Aktibo Hego FI GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Pictet-EUR Short Term Corp Bds I BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Mediolanum Activo S-A FI Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS 3,42 3,45 4,76 3,38 4,74 3 2,36 2,58 3,07 3,28 2,41 3,13 2,58 2,26 2,3 3 2,13 2,84 2,89 2,26 2,98 2,24 2,66 2,17 2,79 1,81 3,26 1,99 2,68 2,71 2,09 2,59 1,83 2,86 2,59 2,5 2,43 2,73 2,44 2,31 2,44 3,78 2,59 2,37 1,86 2,4 2,65 2,14 1,99 1,26 2,49 2,7 2,58 2,09 2,62 1,41 1,06 1,1 0,63 2,22 1,61 1,77 0,93 1,4 1,4 0,87 0,94 1,12 1,17 0,43 0,7 1,19 0,23 0,67 0,46 0,51 0,65 0,94 0,57 0,38 0,38 0,45 1,11 0,62 0,14 0,13 0,37

VOLAT. 3 años

3,58 3,57 3,57 3,52 3,52 3,52 3,45 3,4 3,38 3,33 3,32 3,31 3,31 3,26 3,26 3,24 3,16 3,16 3,11 3,09 3,01 3 2,97 2,96 2,91 2,91 2,9 2,86 2,8 2,77 2,76 2,72 2,69 2,68 2,63 2,63 2,61 2,61 2,58 2,54 2,53 2,49 2,46 2,45 2,45 2,41 2,39 2,35 2,3 2,16 2,13 2,1 2,1 1,95 1,62 1,61 1,59 1,45 1,44 1,41 1,36 1,31 1,29 1,28 1,28 1,21 1,2 1,2 1,19 1,14 1,11 1,09 1,08 1,04 1,03 0,77 0,76 0,73 0,73 0,61 0,54 0,51 0,45 0,44 0,42 0,37 0,36 0,35 0,34 0,34 0,32 0,29 0,21 0,11

DIVISA BASE

5,55 EUR 6 EUR 9,72 EUR 4,95 EUR 9,67 EUR 4,35 EUR 4,25 EUR 4,18 EUR 4,23 EUR 5,39 EUR 4,2 EUR 5,27 EUR 5,3 EUR 4,1 EUR 5,16 EUR 4,06 EUR 4,08 EUR 4,62 EUR 5,67 EUR 4,13 EUR 6,09 EUR 4,64 EUR 5,55 EUR 3,74 EUR 5,7 EUR 3,54 EUR 6,14 EUR 3,77 EUR 3,73 EUR 5,42 EUR 4,49 EUR 3,41 EUR 5,4 EUR 4,1 EUR 4,85 EUR 7,02 EUR 3,79 EUR 5,41 EUR 5,36 EUR 3,7 EUR 5,15 EUR 5,77 EUR 2,21 EUR 5,2 EUR 5,41 EUR 4,99 EUR 6,1 EUR 4,28 EUR 4,4 EUR 6,72 EUR 5,37 EUR 5,51 EUR 4,52 EUR 5,29 EUR 3,9 EUR 5,29 EUR 5,26 EUR 4,24 EUR 4,21 EUR 2,98 EUR 3,58 EUR 4,43 EUR 3,49 EUR 3,03 EUR 7,55 EUR 2,87 EUR 7,59 EUR 1,04 EUR 4,83 EUR 3,74 EUR 4,99 EUR 5,24 EUR 1,97 EUR 3,13 EUR 2,05 EUR 1,35 EUR 5,55 EUR 4,64 EUR 2,23 EUR 1,64 EUR 2,1 EUR 1,47 EUR 2,22 EUR 2,14 EUR 2,22 EUR 2,71 EUR 2,72 EUR 1,77 EUR 2,38 EUR 3,1 EUR 2,94 EUR 1,43 EUR 1,89 EUR 1,93 EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

Los fondos con Sello FundsPeople 2021

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

SG Oblig Corporate 1-3 I C roupama Ultra Short Term Bond IC G Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc D WS Euro Ultra Short Fixed Inc NC MS INVF Short Maturity Euro Bond I B ankia Duración Flexible 0-2 Univ. FI DWS Floating Rate Notes LC Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR B GF Euro Short Duration Bond A2 EUR Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR S antander Eurocrédito A FI BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR Santander Sostenible RF 1-3 A FI Ibercaja High Yield A FI DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,64 0,11 3,34 EUR -0,03 -0,05 0,72 EUR -0,09 1,3 EUR -0,14 -0,13 1,48 EUR 0,09 -0,16 1,5 EUR -0,18 -0,21 2,04 EUR 0,03 -0,21 2,38 EUR -0,2 -0,24 0,47 EUR -0,04 -0,24 1,44 EUR -0,25 -0,24 0,82 EUR -0,01 -0,25 1,94 EUR -0,16 -0,26 0,89 EUR -0,12 -0,26 1,01 EUR -0,18 -0,3 0,91 EUR 0,1 -0,33 1,78 EUR -0,3 -0,48 2,25 EUR -0,18 -0,5 1,72 EUR 0,81 -0,65 8,06 EUR EUR EUR EUR

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,86 6,62 3,67

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z N omura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc B lueBay Global High Yield Bd B USD Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD C andriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD DWS Invest Global High Yld Corp USD XC Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc P IMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc F vS Bond Opportunities IT MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD JPM Global Corp Bd A (acc) USD PIMCO GIS Income Institutional USD Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD P IMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc B lueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc D PAM L Bonds Universalis Uncons W M uzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R B GF Global High Yield Bond C1 USD U BAM Global High Yield Solution AC USD M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc R obeco Global Credits IH EUR GS Global Fixed Income R Acc USD F idelity Flexible Bond A-Dis-GBP P IMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H M uzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Fidelity Global Bond A-Dis-USD Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Wellington Global HY Bond S EUR Acc H GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc R obeco High Yield Bonds DH € Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C Tailor Crédit Rendement Cible C I nvesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Robeco Global Credits Short Matrty IH € Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H B GF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg N ordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH

22,13 8,62 8,68 7,16 7,42 7,25 8,7 4,68 5,85 5,76 5,89 7,06 7,6 6,64 6,78 7,38 5,4 4,47 6,02 6,12 4,97 4,69 4,52 4,15 4,02 5,73 5,38 3,86 4,46 3,43 3,87 3,63 4,69 3,37 4,2 3,75 4,94 5,14 2,2 3,94 3,58 2,61 4,02 3,08 3,55 3,01 3,46 4,46 3,18 1,99 4,35 2,98 2,72 1,37 1,14 1,96 1,03 0,52 1,09

7,01 11,3 USD 5,87 10 USD 2,78 10,99 USD 18,73 9,41 8,95 8,15 7,9 7,86 7,77 7,53 6,99 6,96 6,91 6,8 6,72 6,64 6,58 6,54 6,48 6,29 6,06 5,97 5,7 5,6 5,51 5,46 5,43 5,28 5,13 5,06 4,85 4,82 4,75 4,68 4,68 4,64 4,54 4,47 4,29 4,25 4,17 4,16 4,16 4,1 3,96 3,96 3,88 3,83 3,74 3,68 3,63 3,41 3,37 3,3 3,3 3,23 3,13 3,11 3,1 3,05 2,96 2,91 2,02 1,87 1,81 1,62 1,59 1,42 0,99 0,77

7,44 EUR 7,19 USD 7,8 USD 6,17 USD 5,84 USD 9,11 USD 6,1 USD 10,49 USD 8,5 USD 7,66 EUR 5,79 USD 5,96 USD 7,31 USD 5,81 EUR 7,18 USD 9,86 USD 9,36 USD 7,9 USD 8,36 USD 8 USD 6,41 EUR 4,67 USD 5,88 USD 6,15 USD 11,18 USD 6,76 USD 3,25 USD 7,67 EUR 5,18 EUR 8,44 EUR 5,62 USD 9,04 USD 8,09 USD 5,82 EUR 3,65 USD 6,78 EUR 5,83 USD 5,18 GBP 3,68 USD 6,31 EUR 5,64 USD 4,59 USD 7,18 EUR 9,75 EUR 3,97 EUR 3,44 GBP 6,32 USD 2,61 USD 5,69 USD 4,72 EUR 5,11 EUR 6,98 EUR 5,75 EUR 8,73 EUR 5,43 EUR 4,62 EUR 4,47 EUR 6,83 EUR 4,32 EUR 5,21 EUR 2,95 EUR 3,71 GBP 3,91 EUR 2,49 EUR 5,57 EUR 1,97 EUR 1,71 EUR 3,25 EUR

Datos a 24-3-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

iberbank Bonos Global A FI L UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,1 0,52 2,64 EUR 0,22 -0,05 0,87 EUR -0,45 -0,09 1,49 EUR 1,14 -0,58 6,17 USD 0,79 -2,73 8,03 USD EUR EUR

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

US Fixed Income TCW Fds MetWest High Yield Bd IU PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc NN (L) US Credit P Cap USD Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US Corp Bd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD UBAM - US High Yield Solution IC USD AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis JPM Income A (acc) USD Caixabank Smart Money RF High Yield FI TCW Fds MetWest Total Return Bd IU PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD BGF US Dollar Bond A2 Amundi Fds Pioneer US Bd A2 USD C AB American Income C Inc UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Amundi Fds Pinr Strat Inc A USD C GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD JPM US Short Duration Bond A (acc) USD Franklin US Government W(Mdis)USD Muzinich Americayield HEUR Acc R MS INVF US Dollar Short Duration Bond I PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A JPM Income Opp A perf (acc) EURH

7,42 8,17 5,67 5,41 5,15 7,41 3,92 7,2 7,49 4,61 4,21 5,59 3,64 4,06 4,25 6,66 3,12 3,68 4,15 3,24 4,25 3,98 2,72 3,17 2,31 2,59 3,1 2,13 2,97 1,98 1,73 3,2 2,14 1,58 1,52 0,76

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc

DABC DABC

17,32 13,45 17,2 USD 15,34 10,45 16,67 USD

Asia ex-Japan Equity MS INVF Asia Opportunity Z Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Veritas Asian C GBP Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc JPM Asia Growth A (acc) USD LO Funds Asia High Convc USD PA GAM Multistock Asia Focus Equity USD C T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Nikko AM Asia Ex-Japan A USD Threadneedle Asia Ins Acc GBP Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD FSSA Asian Eq Plus I USD Inc Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD FSSA Asia Focus I USD Acc Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,45 19,06 19,5 19,53 18,8 20,56 17,75 15,71 17,26 16,19 18,97 15,08 18,75 16,9 14,22 14,49 15,13 13,84 12,75 13,19 13,22

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

DABC

9,47 9,09 20,85 AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc LO Funds World Brands P EUR Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR Pictet-Premium Brands I EUR BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,69 19,26 14,12 13,32 8,28 15,16

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR

DABC DABC

21,15 27,28 26,06 USD 21,43 24,5 24,84 EUR

2,1

1,26 6,78 EUR 8,05 7,94 7,73 7,25 7,05 6,91 6,73 6,37 6,31 6,17 6,16 6,14 6,05 5,64 5,56 5,52 5,43 5,14 5,12 5,01 4,67 4,6 4,56 4,52 4,46 4,35 4,34 4,31 4,25 4,22 4,12 3,52 3,37 3,31 3,25 3,23 3,14 2,85 2,75 2,57 1,62 1,41 -0,56

21,03 19,66 16,84 16,49 15,31 15,06 14,38 14,3 13,84 13,54 13,39 13,15 13,01 12,85 12,63 12,07 11,84 11,05 10,94 10,68 9,21 9,14 7,54

6,25 USD 9,2 USD 7,45 USD 7,24 USD 6,45 USD 6,1 USD 6,9 USD 8,75 USD 4,43 USD 8,87 USD 7,57 USD 4,02 USD 8,26 USD 5,18 USD 6,87 USD 9,06 EUR 3,45 USD 3,63 USD 3,79 USD 9,8 USD 4,57 USD 5,7 USD 7,66 USD 4,6 USD 4,68 USD 8,29 USD 1,97 USD 7,64 EUR 4,31 USD 3,53 USD 2,69 USD 10,86 EUR 1,12 USD 4,19 USD 1,54 USD 1,11 USD 1,86 USD 12,32 EUR 1,23 USD 1,54 USD 2,68 USD 9,45 EUR 7,01 EUR

20,2 USD 20,1 EUR 19,54 GBP 19,83 EUR 17,45 USD 19,33 USD 17,93 USD 19,29 USD 18,12 USD 19,42 USD 20,25 GBP 17,51 USD 20,23 USD 19,71 EUR 19,83 USD 18,85 USD 18,51 USD 18,7 USD 18,32 USD 16,46 USD 18,2 USD 15,84 USD 20,17 USD

22,77 26,83 USD 20,43 20,15 EUR 17,56 15,68 EUR 16,43 21,35 EUR 11,39 18,24 EUR 9,43 18,69 USD

ABRIL I Fundspeople 39

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

GF Sustainable Energy D2 B P ictet-Clean Energy I USD

DABC DABC

17,82 21,08 20,09 USD 17,51 19,16 22,47 USD

Equity Miscellaneous BNP Paribas Aqua C C Pictet-Water I EUR P ictet-Nutrition I EUR Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC

12,19 11,41 10,09 7,18

Europe Emerging Markets Equity S chroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

13,57 6,78 26,44 EUR 9,05 4,39 22,81 EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M D NB Fund Nordic Equities retail A Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc Berenberg Eurozone Focus M Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap Comgest Growth Europe EUR I Acc B GF Continental Eurp Flex E2 EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP D PAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc NN (L) European Sust Eq I Cap EUR F idelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR AS SICAV I European Eq A Acc EUR Threadneedle (Lux) European Select IE BSF European Opps Extension A2 EUR L O Funds Europe High Convc EUR SA Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR Threadneedle European Sel Ins Acc GBP Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Jupiter European Growth D EUR Acc Candriam Sst Eq Euro I Acc € B GF European Special Situations A2 MFS Meridian European Value A1 EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B Bestinver Grandes Compañías FI Echiquier Positive Impact Europe A UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR C andriam Sust Europe C Cap CS European Dividend Value FB EUR Candriam Sst Eq EMU I € Acc Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR J PM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR P ictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc G Fund Total Return All Cap Europe IC DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc HSBC GIF Euroland Growth M1C Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP G Fund Equity Convictions ISR I EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Fidelity European Div Y-Acc-EUR M irova Euro Sustainable Equity R/A EUR Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I A/I D WS Qi Eurozone Equity RC DWS Aktien Strategie Deutschland IC M etzler European Div Sustainability B Pictet-Europe Index P EUR ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Sycomore Shared Growth A Fidelity Germany A-Dis-EUR Caixabank Smart RV Europa FI CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR Ibercaja Best Ideas A FI BGF Euro-Markets A2 Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Mutuafondo Bolsa Europea L FI Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR DWS Invest II Eurp Top Div XC F idelity European Growth Y-Dis-EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR Allianz German Equity IT EUR J PM Euroland Equity C (dist) EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € D WS Deutschland IC Fondmapfre Bolsa Europa FI AAF-Edentree European Sust Eqs A € Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR S chroder ISF EURO Equity I Acc EUR Seeyond Europe MinVol I/A EUR

13,22 11,85 16,87 11,28 12,1 11,81 12,84 11,65 11,45 12,26 11,74 11,66 11,3 11,53 10,37 9,86 11,87 10,14 12 10,25 10,11 9,11 9,46 8,94 8,34 9,67 11,12 8,88 10,83 8,08 10,44 9,52 7,93 9,24 7,3 9,2 9,73 6,45 10,17 7,66 9,35 8,72 7,71 7,84 8,16 7,44 7,27 5,96 7,13 8,4 8,86 10,11 6,18 6,92 6,88 6,65 7,29 5,48 5,97 7,55 5,94 5,45 7 6,64 6,3 6,66 6,57 7,93 8,31 4,56 8,7 5,43 5,22 7,88 4,35

40 Fundspeople I ABRIL

14,45 14,44 12,72 10,03

19,73 EUR 17,38 EUR 15,8 EUR 18,63 EUR

22,28 15,35 EUR 18,65 17,84 EUR 17,97 16,62 EUR 16,69 18,01 EUR 16,68 18,69 EUR 16,67 18,66 EUR 15,73 15,07 EUR 15,26 14,27 EUR 15,23 14,11 EUR 15,07 18,27 EUR 14,68 17,62 EUR 14,59 14,56 GBP 14,58 15,84 EUR 14,22 14,7 EUR 13,83 15,63 EUR 13,73 15,56 EUR 13,54 14,24 EUR 11,94 14,64 EUR 11,89 14,59 EUR 11,79 17,61 EUR 11,57 14,86 EUR 11,42 17,47 EUR 11,37 15,51 GBP 11,17 18,93 EUR 11,1 14,74 EUR 11,07 16,45 EUR 11,03 16,09 EUR 10,94 14,3 EUR 10,89 13,62 EUR 10,85 11,74 EUR 10,78 14,71 EUR 10,41 16,49 EUR 10,35 15,88 EUR 9,86 16,45 EUR 9,67 16,15 EUR 9,62 18,71 EUR 9,57 17,36 EUR 9,42 18,16 EUR 9,14 19,91 EUR 8,91 16,6 EUR 8,88 17,67 EUR 8,88 17,64 GBP 8,86 14,16 EUR 8,78 16,75 EUR 8,72 19,68 EUR 8,38 14,67 EUR 8,29 18,37 EUR 8,16 18,37 EUR 8,1 18,41 GBP 8,02 17,49 EUR 7,84 16,52 EUR 7,58 16,98 EUR 7,57 17,42 EUR 7,52 16,29 EUR 7,5 18,5 EUR 7,41 17,5 EUR 7,38 19,42 EUR 7,35 25,53 EUR 7,34 17 EUR 7,17 16,84 EUR 7,13 19,88 EUR 7,11 12,88 EUR 7,07 19,61 EUR 6,94 15,55 EUR 6,85 14,1 EUR 6,76 17,46 EUR 6,68 19,42 EUR 6,43 13,16 EUR 6,42 19,2 EUR 6,36 20,74 EUR 6,25 21,28 EUR 6,21 15,84 EUR 6,04 18,29 EUR 6,03 18,39 EUR 5,79 21,58 EUR 5,58 21,04 EUR 5,51 13,08 EUR 5,42 25,5 EUR 5,37 16,41 EUR 5,32 20,34 EUR 5,3 12,62 EUR 4,87 20,58 EUR 4,57 12,89 EUR

Datos a 24-3-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR B Eurozone Eq Ptf IX Acc A Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Invesco Pan Eur StructEq C EUR Acc Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE AB European Eq Ptf A Acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc Invesco Pan European Equity A EUR Acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,47 4,07 18,82 EUR 8,22 3,47 21,52 EUR 7,32 3,42 24,88 EUR 5,8 3,39 21,32 EUR 4,27 3,24 15,83 EUR 6,43 2,97 19,52 EUR 5,74 2,08 20,4 EUR 3,46 2 18,67 EUR 3,43 1,81 15,47 EUR 3,83 1,09 22,58 EUR 5 0,7 24,79 EUR -0,67 23,68 EUR -0,82 -3,94 23,15 EUR EUR

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc Mirova Europe Environnement C DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Groupama Avenir Euro I BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Echiquier Entrepreneurs A Berenberg Aktien Mittelstand I A T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A Valentum FI Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C Sycomore Fund Happy @ Work I Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Renta 4 Bolsa I FI Bankia Small & Mid Caps España Univ. FI Santander Small Caps España A FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,95 11,22 18,96 13,15 11,73 15,37 15,92 11,71 14,88 15,98 14,07 12,48 13,94 13,74 10,29 7,65 8,54 8,9 9,5 4,38 5,59 4,8 5,58

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financial Equities D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc

DABC DABC DABC DABC

15,65 12,55 23,74 GBP 13,51 10,58 25,66 EUR 13,24 9,69 20,75 GBP 10,11 7,9 18,44 GBP

Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Wellington EM Development S USD Acc UnH JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Capital Group New World (LUX) Z Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Capital Group Em Mkts Gr (LUX) Z GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD Allianz GEM Equity High Div I EUR Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD T. Rowe Price EM Eq I USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Caixabank Smart Money RV Emergente FI GS EM CORE Eq I Acc USD Close JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD GAM Star Emerging Equity Instl USD Acc Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,43 12,85 16,26 16,63 17,17 16,81 13,63 12,82 15,46 14,45 13,69 14,26 14,36 15,12 16,18 12,46 16,22 15,89 10,84 14,42 16,33 10,8 14,41 11,25 13,63 12,07 13,6 7,89 5,66

17,75 20,71 EUR 17,25 20,72 EUR 13,82 20,91 EUR 12,61 19 USD 12,37 21,11 USD 11,89 19,9 USD 11,52 20,34 USD 10,98 18,24 USD 10,81 20,26 EUR 10,5 18,45 USD 10,45 20,21 EUR 10,29 21,44 EUR 10,03 20,77 EUR 10,02 21,7 EUR 9,75 20,67 USD 9,49 19,29 USD 9,45 17,9 USD 9,45 21,53 USD 9,41 19,6 EUR 9,34 20,46 USD 9,13 20,83 USD 8,94 19,91 EUR 8,39 20,48 USD 8,38 18,33 USD 7,64 19,24 EUR 7,57 23,6 USD 6,89 19,82 USD 6,7 22,4 USD 6,54 19,49 EUR 6,31 19,76 USD 6,16 20,59 USD 5,34 21,19 USD 5,17 19,44 EUR 2,35 16,28 EUR

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Robeco Global Consumer Trends D € Artisan Global Discovery I USD Acc MS INVF Global Opportunity Z CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Allianz Global Equity Growth IT EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

31,06 22,38 19,77 22,5 19,3 25,34

33,89 30,15 25,12 24,95 24,66 23,29 22,95 22,7 22,22 21,79 21,59

18,88 23,04 EUR 17,26 18,7 EUR 16,09 18,04 EUR 15,11 20,18 EUR 13,41 19,22 EUR 13,09 19,12 EUR 12,83 19,61 EUR 12,55 20,84 EUR 11,94 16,17 CHF 11,77 19,38 EUR 11,51 17,65 EUR 11,45 22,65 EUR 11,02 20,88 EUR 10,92 14,93 EUR 10,27 21,19 EUR 10,16 19,03 GBP 8,59 17,82 EUR 8,46 17,35 EUR 8,16 19,75 EUR 7,1 16,61 EUR 5,96 19,4 EUR 3,96 20,15 EUR 1,65 23,12 EUR 1,42 22,73 EUR 0,92 21,37 EUR -2,21 21,36 EUR

23,55 USD 20,92 USD 18,93 USD 18,84 EUR 20,79 EUR 17,21 EUR 17,35 EUR 18,86 USD 19,55 USD 21,69 EUR 18,74 EUR

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Incometric Chronos Global Equity A EUR Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD llianz Thematica WT4 EUR A Artisan Global Opportunities I EUR Acc Threadneedle (Lux) Global Focus ZU Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Robeco Sust Glbl Stars Eqs Fd EUR D PAM INVEST B Equities World Sust A Dis BMO Responsible Global Equity I Inc EUR AB SICAV I Stbl Gl Tmtc PtflAXXUSDAcc Nikko AM Global Equity A USD Acc Capital Group New Pers (LUX) ZL L GT Sustainable EF Global (EUR) IM P ictet - Global Envir Opps I EUR UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Fundsmith Equity T Acc Artisan Global Equity I USD Acc L egg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Vontobel Clean Technology B EUR S eilern World Growth CHF H R Cape Equity Internal A EUR Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc Pictet-Global Megatrend Sel I EUR Wellington Glbl Quality Gr $ S Acc UnH Pictet-Security I USD GuardCap Global Equity I USD Acc Comgest Growth World GBP U Acc Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Ibercaja Global Brands B FI Cleome Index World Equities I EUR Acc Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Fidelity World Y-Dis-EUR Pictet SmartCity I EUR Amundi IS MSCI World IE-C Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc BPI GIF Opportunities I AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR MS INVF Global Quality Z i Shares DevWld ex Tbo Idx (IE) InstlDis£ BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc RobecoSAM Glb Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR RobecoSAM Global SDG Equities I EUR F idelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD State Street World ESG Index Eq I USD J PM Global Focus D (acc) EUR Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD Ninety One GSF Glb Qul Eq Inc I Acc USD M FS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD MS INVF Global Brands A Guinness Global Equity Income Y EUR Acc Vanguard Glb Stk Idx $ Acc iShares World Equity Index (LU) X2 USD DWS Invest ESG Equity Income XC Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD Gamax Funds Junior A Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Bankia Futuro Sostenible Plus FI MFS Meridian Global Equity A1 USD Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Quality Mejores Ideas FI BL-Equities Dividend B EUR AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc S antander Future Wealth A FI Santalucía RV Internacional A FI Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP Abante Bolsa FI GS Global CORE Eq I Inc USD Snap BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc B BVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD R obeco BP Global Premium Eq D EUR DWS Invest Top Dividend IC B ankia Renta Variable Global Uni. FI State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Antipodes Global F USD Acc Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR MS INVF Global Sustain Z

20,94 26,21 EUR 20,13 20,82 20,21 USD 20,12 17,87 EUR 17,56 20,03 17,53 EUR 17,69 19,32 16,03 USD 18,75 15,7 USD 14,02 18,18 17,59 EUR 14,76 18,18 18,2 EUR 14,41 17,92 15,37 EUR 14,57 17,76 18,57 EUR 17,76 17,69 17,68 USD 17,26 17,6 16,88 USD 17,23 17,18 18,9 USD 13,44 17,06 16,54 EUR 15 17,06 18,82 EUR 14,59 16,91 15,67 USD 17,45 16,9 15,81 GBP 17,7 16,85 16,54 USD 16,47 15,6 USD 12,96 16,38 20,02 EUR 14,94 16,14 18,67 CHF 14,35 16,07 16,73 EUR 15,97 19,98 EUR 13,73 15,85 18,52 EUR 16,73 15,64 16,78 USD 14,87 15,61 18,67 USD 16,61 15,45 15,46 USD 16,59 15,42 13,3 GBP 12,03 15,13 17,85 EUR 15,12 16,69 EUR 12,16 15,09 18,04 EUR 12,85 14,99 17,09 EUR 13,78 14,93 19,07 EUR 9,12 14,59 17,56 EUR 11,97 14,54 18,42 EUR 11,92 14,53 18,15 EUR 13,34 14,49 16,7 EUR 11,01 14,44 15,49 EUR 13,51 14,25 15,24 USD 13,94 14,09 18,4 GBP 13,58 13,91 16,46 USD 12,02 13,87 16,56 EUR 13,64 14,12 EUR 14,57 13,49 15,94 USD 13,42 13,41 17,69 USD 11,86 13,26 20,31 EUR 14,03 13,25 15,81 USD 13,56 13,17 18,36 USD 10,25 13,15 14,4 USD 13,39 13,14 16,69 USD 12,76 13,1 14,45 USD 9,98 13,05 15,85 EUR 13,22 12,64 18,18 USD 13,63 12,59 18,39 USD 12,29 14,23 EUR 12,27 16,04 USD 10,15 12,26 13,19 USD 10,13 12,26 15,03 EUR 9,73 11,45 21,09 EUR 11,42 17,91 EUR 11,49 11,41 18,27 USD 9,81 11,33 13,47 USD 10,99 11,26 22,62 EUR 9,92 11,02 16,95 EUR 7,22 10,16 11,88 EUR 11,58 9,83 19,17 USD 9,78 16,84 EUR 9,38 9,69 20,15 EUR 11,68 9,55 16,62 GBP 8,62 9,49 16,5 EUR 12,87 9,49 19,46 USD 8,67 9,35 19,62 EUR 9,03 9,22 16,75 USD 9,24 8,92 15,48 USD 11,07 8,87 22,98 EUR 9,14 8,86 14,49 USD 9,41 8,59 19 EUR 8,59 7,86 15,29 USD 7,58 7,79 21,33 EUR 4,77 7,33 13,93 EUR 5,86 7,27 18,55 EUR 7,41 6,13 13,44 USD 5,47 15,15 USD 5,25 4,35 18,57 EUR USD

Global Equity Mid/Small Cap BNP Paribas Energy Transition C C ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT B aillie Gifford WW Discovery B USD Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE BNP Paribas Climate Impact I C Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

21,45 22,59 19,48 15,17 17,54 13,45

34,74 41,56 EUR 33,78 27,56 EUR 28,15 27,39 USD 22,3 20,33 EUR 18,67 20,05 EUR 18,41 20,05 EUR 10,81 23,01 USD -7,5 32,38 EUR

Datos a 24-3-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Greater China Equity Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Allianz China A Shares AT USD JPM China A (dist) USD Schroder ISF China A I Acc USD AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD BNP Paribas China Eq Cl D Robeco Chinese Equities D € UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Schroder ISF China Opps I Acc USD AS SICAV I All China Equity X Acc USD Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

25,04 23,31 23,87 23,19 21,1 17,96 23,21 22,07 19,64 15,85 16,78 17,48

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc BGF World Healthscience A2 Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF AB International HC AX USD Acc Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH NN (L) Health Care P Cap USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

33,61 24,88 USD 22,82 20,38 22,62 USD 16,77 18,84 16,91 EUR 13,1 16,43 16,79 USD 16,17 16,34 EUR 11,68 15,87 EUR 15,41 15,45 17,6 CHF 14,02 15,25 14,71 USD 14,18 16,79 EUR 14,35 14,08 18,59 USD 11,17 13,14 14,13 USD 14,48 12,24 21,66 USD 5,84 11,94 14,44 EUR USD

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD PineBridge India Equity Y Franklin India I(acc)USD Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

DABC DABC DABC DABC DABC

16,85 14,52 25,63 USD 13,77 11,59 23,56 USD 10,38 9,44 21,15 USD 10,29 6,7 25,37 USD 10,85 6,2 23,21 USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

13,45 13,62 24,37 EUR 13,77 10,51 23,54 EUR

Infrastructure Sector Equity ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

10,85 16,04 GBP 5,68 9,97 14,48 EUR 6,12 9,8 16,24 EUR 5,48 4,76 15,8 EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Threadneedle Japan Ins Acc GBP Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh JPM Japan Equity A (dist) USD Capital Group Japan Equity (LUX) Z Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc GAM Star Japan Ldrs EUR Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Jupiter Japan Select D USD Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Matthews Japan Fund I USD Acc Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,99 14,43 11,07 13,2 11,21 14,46 11,23 11,96 10,12 12,56 10,89 11,03 10,83 10,93 11,64 7,85 11,3 10,27

15,8 21,62 EUR 12,83 19,8 EUR 12,68 18,78 GBP 11,14 18,9 EUR 10,79 19,96 USD 10,76 18,82 EUR 10,04 19,06 JPY 9,69 17,87 JPY 9,09 19,25 EUR 8,92 17,05 JPY 8,42 17,78 USD 8,02 18,4 JPY 7,8 17,4 JPY 7,69 17,31 USD 7,3 19,1 USD 7,21 20,38 USD 7,04 18,46 JPY 6,97 20,03 GBP 6,68 17,13 USD

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF Latin Am SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

18,01 12,01 8,38 8,93 5,54

11,99 39,86 EUR 7,55 34,01 EUR -1,55 34,11 USD -2,92 33,96 USD -3,15 34,2 GBP

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

DABC DABC

19,78 14,16 28,34 USD 11,16 6,37 23,7 USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

12,17 20,12 35,18 EUR 8,32 12,26 34,56 USD

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Glb Rl Est H2 USD BSF Global Real Asset Securities D2 USD Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Allianz Immo MC AXA Aedificandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,13 8,76 9,01 4,63 2,15

10,84 10,79 10,67 9,49 6,97 3,86 0,51

16,15 USD 16,1 USD 17,33 USD 16,21 EUR 15,42 EUR 17,64 EUR 22,27 USD

Technology Sector Equity Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Franklin Technology W Acc USD Polar Capital Global Tech Inc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

35,65 34,71 28,11 29,75 31,06 26,86

35,18 33,63 32,38 31,39 28,96 26,64 26,38

27,29 EUR 25,73 USD 23,28 USD 21,11 EUR 21,41 USD 19,17 USD 24,98 USD

21,93 21,14 USD 21,27 20,66 USD 19,58 22,75 USD 17,51 18,72 USD 16,64 19,16 USD 16,17 20,04 USD 15,98 21,57 EUR 15,57 19,8 USD 13,72 18,3 USD 13,02 20,67 USD 12,17 20,13 USD 11,78 18,3 USD 9,91 19,48 USD

ABRIL I Fundspeople 41

PANORAMA ranking

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

fONDO

SELLO

BNP Paribas Disrpt Tech Cl D S SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP A Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Mediolanum Ch Tech Equity L A Pictet - Robotics I EUR Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI J anus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI B BVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg J PM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Rural Tecnológico RV Estándar FI R obeco FinTech I EUR AXAWF Fram Robotech I Cap USD EdRF Big Data N EUR P ictet-Digital PUSD Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI BGF Next Generation Technology I2 Echiquier Artificial Intelligence B EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,72 25,77 20,55 EUR 22,08 25,19 20,16 GBP 27,72 24,91 19,82 USD 20,51 24,75 20,16 EUR 24,33 24,75 23,07 EUR 20,94 22,8 22,96 EUR 25,6 22,49 20,33 USD 19,84 21,84 18,9 EUR 18,21 21,65 20,97 EUR 20,72 23,62 EUR 20,62 20,72 23,07 EUR 18,9 19,84 19,63 EUR 18,77 22,08 EUR 18,48 22,7 USD 18,12 17,79 21,59 EUR 19,9 16,67 17,98 USD 17,24 16,27 21,86 EUR USD EUR

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

10,76

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc Amundi IS MSCI North America IE-C F iera Capital US Equity B Acc Ninety One GSF American Fran A Inc USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C iShares US Index (IE) Flex Acc USD BL-Equities America B USD JPM US Select Equity A (acc) USD StocksPLUS™ Instl USD Acc Caixabank Smart Money RV Usa FI S tate Street US Index Equity P USD i Shares North America Eq Idx (LU) X2 USD S chroder ISF US Large Cap I Acc USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Pictet-USA Index P USD S abadell Estados Unidos Bolsa Base FI F indlay Park American USD AB Select US Equity I USD Acc T. Rowe Price US Eq I USD N euberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Bindex USA Índice FI GS US CORE Equity Base Acc USD Snap Polar Capital North American S Capital Group Inv Co of Amer(LUX) Z Fondmapfre Bolsa América FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,24 19,87 15,86 14,24 16,44 18,13 15,25 15,93 14,95 16,11 16,19 15,3 15,96 16,36 15,3 14,96 15,07 12,76 15,13 14,97 14,19 15,19 13,3 14,67 14,54 12,68 9,7

22,93 20,34 19,38 19,21 18,16 17,89 17,31 17,13 16,67 16,65 16,54 16,52 16,35 16,25 16,04 15,99 15,96 15,84 15,84 15,35 15,31 14,94 14,45 13,53 12,92 12,85 12,68 12,56 12,4 11,71

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc J anus Henderson US Forty H2 USD Edgewood L Sel US Select Growth A USD EdR US Growth I T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Amundi Fds Pinr US EqFdm Gr A EUR C Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Seilern America USD U R Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

33,3 26 21,54 20,43 20,99 22,55 21,45 23,34 18,61 14,1 16,73 18,07 18,05 19,29 15,82

34,84 25,85 USD 27,9 21,71 USD 26,04 18,32 USD 24,8 17,19 USD 23,95 18,76 EUR 23,01 18,18 USD 22,36 17,63 USD 21,37 17,5 USD 21,37 20,04 USD 19,99 16,67 USD 19,93 17,78 EUR 19,79 20,16 EUR 19,74 18,33 USD 18,9 19,02 USD 18,82 17,75 USD 16,01 17,43 USD

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc D PAM CAP B Eq US Div Sus F Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP DWS Invest CROCI US Dividends USD IC AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc J PM US Value A (dist) GBP NN (L) US High Dividend P Cap USD R obeco BP US Large Cap Equities I $ MFS Meridian US Value A1 USD Fidelity America A-Dis-USD Robeco BP US Premium Equities IH €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,9 11,55 13,79 14,01 13,54 11,44 10,02 11 9,39 7,73 9,45

16,85 15,26 USD 15,14 18,68 EUR 14,37 17,11 GBP 13,92 20,45 USD 13,23 19,65 USD 11,16 21,09 GBP 9,01 17,35 USD 8,87 21,42 USD 8,86 18,44 USD 7,16 18,88 USD 6,82 24,86 EUR

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

20,31 21,93 23,61 USD 19,52 17,99 21,54 USD

US Equity Small Cap Alger Small Cap Focus I US T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

27,42 20,1 19,47 19,27 16,39 14,56

42 Fundspeople I ABRIL

8,23 14,66 GBP

25,06 20,43 19,13 16,12 13,92 12,08

22,27 USD 20,11 USD 18,96 EUR 16,13 EUR 19,2 EUR 17,7 USD 16,27 USD 17,51 USD 18,87 USD 18,35 USD 19,58 USD 19,44 USD 18,11 EUR 18,8 USD 19,12 USD 18,92 USD 18,45 USD 18,39 USD 18,44 USD 19,61 EUR 15,49 USD 17,67 USD 17,79 USD 20,41 USD 19,15 USD 17,06 EUR 18,86 USD 22,18 USD 17,13 USD 17,22 EUR

24,57 USD 20,67 USD 24,07 USD 32,65 USD 24,61 USD 23,78 USD

Datos a 24-3-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

Global Equity Large Cap Wellington Glb Quality Gr $ S Acc UnH

DABC

18,95 16,59 16,88 USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD Mutuafondo Bonos Convertibles FI CQS Global Convertible UCITS S USD Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Salar A1 USD G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,37 13,34 9,94 10,04 10,03 9,4 6,76 5,4 4,3 4,36 3,59 1,75

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Schroder AS Commodity X Acc USD NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC DABC DABC

4,55 3,79 3,69

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

9,42 13,57 19,74 EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor Epsilon Global Trend I Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,06 7,55 5,44 USD 5,5 6,14 USD 4,99 5,04 4,91 USD 3,05 4,23 9,45 EUR 3,41 3,19 8,9 EUR 0,41 0,6 6,16 EUR -0,41 -3,08 8,87 EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR JPM Global Macro Opps A (acc) EUR H2O Largo IC EUR

DABC DABC DABC DABC

7,48 7,8 6,65 USD 4,78 4,28 9,81 EUR 3,33 2,23 8,45 EUR 2,2 8,3 EUR

Long/Short Credit Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc PGIM Absolute Return USD I Acc RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Long Short Credit Classique

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,5 4,11 5,76 USD 2,48 3,77 7,68 EUR 3,67 3,28 9,22 EUR 5,63 3,26 11,14 USD 4,24 2,94 7,04 USD 1,84 2,29 7,69 EUR 2,86 1,88 1,94 USD 1,68 1,42 7,94 EUR 1,6 1,29 7,19 EUR 1,02 6,39 EUR 0,91 8,86 EUR 1,17 0,65 8,48 EUR 0,4 0,55 6,59 EUR

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Pictet TR - Mandarin I USD AB Select Abs Alpha I USD Acc Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR MW TOPS UCITS A GBP Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig Janus Henderson UK Abs Ret R£ Acc Pictet TR - Corto Europe I EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,21 13,4 7,59 10,23 5,4 7,07 3,48 1,43 2,57 3,02

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc Pictet TR - Agora I EUR Janus Henderson Gb Eq Mk Netl I$ Acc BSF European Absolute Return D2 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Candriam Index Arbitrage Classique EUR Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

5,23 9,19 EUR 5,05 5,2 USD 2,68 4,36 7,54 EUR 4,17 3,88 8,26 EUR 3,65 3,75 USD 1,68 3,35 7,13 EUR 5,11 3,13 6,57 EUR 2,12 2,49 6,5 EUR 0,83 0,94 6,11 EUR 1,37 0,76 7,15 EUR -0,54 -2,78 8,27 EUR EUR

Multialternative BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc DWS Concept Kaldemorgen EUR SC NN (L) Alternative Beta P Cap USD Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C UBS GS Key Multi-Manager Hdg F-acc USD Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD Amundi Total Return A EUR DA Renta 4 Valor Relativo R FI Attitude Opportunities FI UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 GMO SGM Major Markets Investment A USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

3,82 7,46 11,03 EUR 5 5,95 9,86 EUR 5,41 5,7 7,04 USD 5,44 5,5 10,57 EUR 3,86 3,82 5,87 USD 3,09 11,77 GBP 2,87 2,92 9,25 EUR 3,61 2,75 5,2 USD 2,63 6,67 USD 1,93 2,52 9,13 EUR 3,23 2,15 8,91 EUR 0,88 1,63 6,65 EUR 2,42 1,36 8,33 EUR 2,34 1,35 9,81 EUR 1,24 4,32 USD

15,13 14,54 11,35 11,21 10,44 9,95 8,66 6,19 3,82 3,39 3,31 2,16

11,65 USD 12,47 EUR 9,06 USD 13,01 EUR 8,91 USD 12,81 EUR 12,33 EUR 7,15 USD 6,89 EUR 7,61 EUR 5,68 EUR 6,35 EUR

2,42 16,84 USD 1,92 14 USD 0,6 12,52 USD

17,86 12,81 10,06 7,9 7,69 7,66 6,12 6,05 5,09 5,08 1,78 1,36 0,91

11,64 USD 12,82 USD 7,66 USD 8,54 USD 5,03 USD 16,22 EUR 9,81 GBP 4,29 EUR 7,49 EUR 4,34 EUR 2,51 GBP 3,97 EUR 14,38 EUR

Los fondos con Sello FundsPeople 2021 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

unas Valor Prudente I FI D Pictet TR - Div Alpha I EUR Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Eurizon Absolute Prudent R Acc Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc Bankia Gestión Alternativa Cartera FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,78 2,04 0,55 1,59

1,22 1,03 0,98 0,87 0,63 -0,25

6,27 EUR 7,36 EUR 7,72 GBP 6,28 EUR 10,87 USD 7,88 EUR

Aggressive Allocation Mediolanum BB MS Glbl Sel L A N N (L) Pat Aggressive P Cap EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP D WS ESG Dynamic Opportunities SC MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR M FS Meridian Prudent Wealth I1 USD Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP Bankinter Premium Agresivo B FI DPAM HORIZON B Active Strategy B Candriam Sust High C Cap BL-Global 75 B EUR First Eagle Amundi International RU-C B ankinter Premium Dinámico B FI FvS - Multi Asset - Growth IT Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,99 8,17 9,81 10,56 8,35 9,1 9,49 7,85 6,57 4,89 7,11 5,93 6,13 3,8

12,52 10,55 9,96 9,91 9,69 9,45 9,43 8,88 8,5 8,22 7,46 6,9 6,61 5,96 5,85 4,53 4,06

12,9 EUR 12,59 EUR 13,58 EUR 12,62 GBP 12,63 EUR 6,05 EUR 6,15 USD 11,49 GBP 14,46 EUR 12,43 EUR 13,29 EUR 7,67 EUR 14,56 USD 10,71 EUR 10,16 EUR 9,27 EUR 9,04 EUR

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

8,05 8,29 13,95 EUR 7,61 11,63 USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ibercaja Sostenible Y Solidario FI Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C N inety One GSF Glb MA Inc I Acc USD NN (L) Pat Defensive P Cap EUR N EF Ethical Balanced Conservative I Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR D PAM HORIZON B Defensive Strategy B DPAM L Patrimonial F S WC (LU) PF Resp Select (EUR) AA ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR BSF European Select Strategies D2 EUR U BS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) D P Global Strategy L Low B FvS - Multi Asset - Defensive IT Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc U BS Mixto Gestión Activa I FI DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC N ordea 1 - Balanced Income BI EUR M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Ibercaja Gestión Evolución FI Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Deutsche Wealth Conservador B FI Liberbank Cartera Conservadora A FI Rural Perfil Moderado FI Bankia Mixto Dividendos Plus FI CM-AM Tempéré International ER Allianz Strategy 15 IT EUR Mi Fondo Santander Moderado S FI Amundi Rendement Plus I C Bankinter Premium Conservador B FI Noray Moderado FI Fondmapfre Elección Prudente FI CM-AM Conservative ER Santander Sostenible 1 A FI FvS Der erste Schritt R M urano Patrimonio B FI Rural Mixto Internacional 25 FI B ankia Soy Así Cauto Universal FI U nicorp Selección Moderado A FI CM-AM Substance ER EdRF Income Europe Ia EUR Santander Generación 1 B FI Bankoa BP Prime Conservador FI Rural Mixto Internacional 15 FI I nversabadell 25 Base FI Bankinter Premium Defensivo B FI Laboral Kutxa Selek Balance FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Unifond Conservador A FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI S antander Confianza A1 FI R ural Perfil Conservador FI

5,94 5,13 3,51 3,85 4,9 3,4 3,23 4,8 3,43 2,86 2,91 2,61 3,05 2,99 3,56 3,18 2,68 2,83 2,78 2,27 3,05 2,59 2,09 3,52 1,85 1,86 2,24 1,01 2,45 1,97 2,27 2,47 1,19 1,18 1,02 1,21 2,52 0,45 0,79 0,21 0,52 -0,43 -0,3

Flexible Allocation Caixabank Selección Tendencias Plus FI G Fund Future For Generations M B L-Global Flexible USD B R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD

DABC DABC DABC DABC

14,05 15,28 17,16 EUR 10,07 11,58 11,45 EUR 8,51 10,11 9,14 USD 8,37 9,2 10,64 USD

6,28 6,26 5,22 4,73 4,61 4,57 4,11 4,07 4,06 3,99 3,86 3,72 3,6 3,54 3,52 3,33 3,29 3,18 3,18 3,03 2,95 2,91 2,9 2,86 2,84 2,52 2,46 2,41 2,35 2,25 2,25 2,19 2,15 2,14 2,09 2,06 1,97 1,75 1,62 1,57 1,52 1,33 1,3 1,27 1,12 1,06 1 0,97 0,95 0,9 0,66 0,64 0,63 0,62 0,6 0,35 0,32 0,08 -0,42 -1,35

7,84 USD 5,39 EUR 8,39 EUR 5,33 EUR 5,01 USD 5,58 EUR 4,8 EUR 4,65 EUR 9,36 EUR 6,66 EUR 5,99 EUR 5,38 EUR 5,83 EUR 5,15 EUR 4,98 EUR 6,66 EUR 8,67 EUR 5,52 EUR 4,47 EUR 5,43 EUR 6,73 EUR 5,4 EUR 4,92 GBP 6,6 EUR 3,84 EUR 3,28 EUR 7,3 EUR 5,92 EUR 3,99 EUR 5,18 EUR 6,17 EUR 8,16 EUR 8,04 EUR 5,59 EUR 4,62 EUR 6,19 EUR 6,39 EUR 4,59 EUR 4,7 EUR 4,05 EUR 4,05 EUR 4,81 EUR 2,8 EUR 4,75 EUR 4,6 EUR 4,55 EUR 6,99 EUR 2,6 EUR 8,63 EUR 3,62 EUR 3,57 EUR 3,13 EUR 4,9 EUR 2,83 EUR 8,47 EUR 5,03 EUR 5,52 EUR 2,67 EUR 2,54 EUR 2,75 EUR

Datos a 24-3-21 fONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 añoS 3 AÑOS

VOLAT. 3 años

DIVISA BASE

FvS Multiple Opportunities II IT Estrategia Inversión FI omgest Growth Global Flex I EUR Acc C Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Odey Opportunity I EUR Acc Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD LO Funds All Roads Growth EUR NA Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc EDM Cartera L FI Fon Fineco Inversión FI Crediinvest Active Allocation Flexible A BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Trojan (Ireland) O EUR Acc Lyxor Planet A - EUR Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc Bankinter Platea Dinámico B FI AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc MainFirst Absolute Return Multi Asset C BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc Mediolanum BB Coupon SC L A MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Bankia Global Flexible FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf UBS Capital 2 Plus FI M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Fon Fineco Gestión II FI Estrategia Acumulación FI Estrategia Capital FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,54 6,2 5,69 6,29 7,43 5,98 8,51 4,05 4,77 4,77 5,79 3,56 4,25 5,44 4,4 4,64 6,01 5,17 3,55 2,23 3,63 4,07 3,73 4,28 0,78

8,39 8,22 7,34 7,09 6,79 6,61 6,49 6,28 5,68 5,59 5,4 5,16 5,06 4,76 4,73 4,68 4,67 4,42 4,41 4,17 4,14 3,88 3,57 3,33 3,26 3,09 3,05 2,97 2,93 1,16 0,48 -0,02 -0,02

8,88 EUR 13,73 EUR 7,47 EUR 10,85 EUR 5,44 EUR 8,11 EUR 6,18 USD 8,41 EUR 11,2 EUR 11,73 EUR 19,48 EUR 9,22 EUR 6,44 EUR 9,06 EUR 7,13 EUR 9,17 EUR 5,05 EUR 7,53 EUR 9,03 EUR 10,7 EUR 8,77 EUR 7,63 EUR 11,19 EUR 5,54 EUR 10,47 EUR 7,08 EUR 7,07 EUR 10,27 EUR 6,14 EUR 13,01 EUR 7,04 EUR 5,94 EUR 1,52 EUR

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A2 USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Man AHL TargetRisk I USD Acatis Gané Value Event Fonds A T. Rowe Price Glb Alloc I USD Allianz Income and Growth I H2 EUR BGF Global Allocation A2 Capital Group Global Allc (LUX) Z Caja Ingenieros Environment ISR A FI Ruffer Total Return Intl I GBP Cap NN (L) Pat Balanced P Cap EUR GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc DPAM HORIZON B Balanced Strategy B NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR MFS Meridian Global Total Ret A2 USD PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc JSS GlobalSar Balanced CHF P CHF dist UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A JPM Global Balanced A (acc) EUR DPAM L Balanced Conservative Sust B Liberbank Cartera Moderada A FI DJE - Zins & Dividende I (EUR) Candriam Sust Medium C Cap DP Global Strategy L Medium B CM-AM Equilibre International ER Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD Abante Índice Selección L FI Abante Selección FI FvS Multi Asset - Balanced IT UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Pictet-Piclife P CHF Unifond Dinámico A FI AXAWF Select Infra I EUR BL-Fund Selection 0-50 B DP Global Strategy L Medium Low B Fondmapfre Elección Moderada FI Bankinter Premium Moderado B FI Mistral Cartera Equilibrada R FI Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Vontobel Multi Asset Solution B EUR M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc Fon Fineco Patrimonio Global A FI Santander Sostenible 2 A FI JPM Global Income A (div) EUR Patrimonio Global FI BNP Paribas Global Asset Allocation FI Compás Equilibrado FI Inversabadell 50 Base FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR BBVA Mi Inversión Mixta FI

10,44 11,28 8,13 10,14 8,92 7,56 7,12 5,94 7,66 6,81 6,54 5,81 6,12 6,3 6,47 6,27 4,25 5,67 4,11 5,72 5,37 5,19 5,73 4,44 4,34 5,08 4,53 5,33 5,8 4,05 4,58 5,02 3,83 4,4 3,63 3,94 3,37 3,53 2,82 5,61 4,56 3,15 3,89 3,25 3,31 3,78 2,53 1,04 1,37

10,77 10,73 10,62 10,58 10,15 9,84 9,25 9,2 8,23 8,1 7,73 7,66 7,36 7,35 7 6,97 6,86 6,38 6,32 6,28 6,26 6,09 6 5,84 5,84 5,83 5,78 5,73 5,58 5,31 5,23 5,21 5,1 5,03 4,89 4,55 4,47 4,46 4,36 4,29 4,2 4,19 4,16 4,14 3,9 3,84 3,82 3,79 3,71 3,6 3,46 3,41 3,36 3,35 3,07 2,82 2,76 2,52 2,24 0,6

11,17 USD 6,83 EUR 8 USD 13,01 EUR 11,77 USD 14,11 EUR 12,29 USD 10,1 EUR 10,02 EUR 7,11 GBP 8,93 EUR 7,74 GBP 8,5 USD 8,7 EUR 9,56 EUR 8,67 EUR 7,79 USD 9,55 EUR 11,12 USD 9,44 EUR 6,42 EUR 8,71 EUR 6,64 EUR 8,46 CHF 10,91 EUR 7,45 EUR 9,48 EUR 7,47 EUR 10,98 EUR 6,56 EUR 9,24 EUR 9,2 EUR 8,52 EUR 8,65 USD 7,89 EUR 8,23 EUR 8,69 EUR 11,14 EUR 7,3 EUR 6,92 CHF 10,36 EUR 8,2 EUR 6,4 EUR 7,35 EUR 7,53 EUR 7,6 EUR 8,95 EUR 8,3 EUR 7,47 EUR 11,38 EUR 7,06 EUR 6,6 EUR 9,05 EUR 9,79 Euro 6,07 Euro 7,31 Euro 8,12 Euro 8,7 Euro 5,51 Euro 9,94 Euro

ABRIL I Fundspeople 43

en Europa

enero

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todos quieren acciones

globales y temÁticas

La renta variable acapara la práctica totalidad de las captaciones netas de enero y el patrimonio mantiene su ritmo ascendente.

Fondos internacionales UCITS que más captan en el mes

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) en renta variable

en bonos Fondo

en multiactivos y otros

Fondo

Vol.

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (ex UK ex Sw.) Passive II

1.515

BlackRock Global Funds China Bond Fund

982

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset

Fondo

Vol.

UBS (Irl) ETF MSCI ACWI ESG Universal UCITS ETF

1.269

iShares China CNY Bond UCITS ETF

853

Allianz Income and Growth

361

Allianz China A-Shares

1.096

Aviva Investors Emerging Markets Local Ccy Bond

416

Invesco Physical Gold ETC

344 246

532

BNP Paribas Funds Energy Transition

883

Mercer GI Absolute Return Fixed Income

375

Mercer Investment Fund 19

Amundi Index MSCI USA SRI (ETF)

872

HSBC GIF Global Government Bond

364

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

232

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (ex UK ex Sw.) Passive

868

Nomura Funds Ireland Global Dynamic Bond

334

Amundi Physical Gold ETC

228

JPMorgan China A-Share Opportunities Fund

853

BlackRock FI Selection iShares Green Bond Index

320

Amundi 12 M

184

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

830

Flossbach von Storch Bond Opportunities

315

UBS (Lux) Key Sel. China Allocation Opportunity

176

JPMorgan Funds China Fund

827

HSBC GIF Asian High Yield Bond

310

iShares Physical Gold ETC

175

iShares Core MSCI World UCITS ETF

806

iShares $ High Yield Corporate Bond UCITS ETF

305

iShares Bloomb. Roll Sel. Cmmty Swap UCITS ETF

165

BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

797

Nordea 1 Low Duration Europ. Covered Bond Fund

301

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

160

Pictet Clean Energy

664

Fidelity Funds Asian Bond Fund

293

Carmignac Patrimoine

160

Allianz Global Artificial Intelligence

662

BlackRock Global Funds Asian Tiger Bond Fund

288

BNP Paribas Funds Global Convertible

156

UBS ETF MSCI Emerging Markets UCITS ETF

657

The Jupiter Global Fund Jupiter Dynamic Bond

288

KBC Select Invest. SRI Global Flexible Allocation

155

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

651

iShares J.P. Morgan $ Em. Markets Bond UCITS ETF

286

Man Funds VI plc Man AHL TargetRisk

144

Pictet Global Environmental Opportunities

630

Vanguard Global Bond Index Fund

280

Allianz Strategie 15

134

BlackRock Global Funds World Technology Fund

617

KBC Bonds Strategic Euro Corporate Bonds

275

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

128

Amundi MSCI USA ESG Leaders Select (ETF)

616

Barings Emerging Markets Local Debt

257

GS Quartix Mod. Str Bloomb Cmmty Index TR

128

UBS (Lux) Equity Sicav Long Term Themes (USD)

480

PIMCO GIS Diversified Income Fund

252

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

120

Nikko AM ARK Disruptive Innovation Fund

478

M&G European Credit Investment Fund

246

Schroder ISF Global Convertible Bond

117

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

44 Fundspeople I abril

Los fondos que más captan en el mes

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Fondo

l ejercicio 2020 dejó clara la existencia de oportunidades de inversión en un mundo convulsionado por una pandemia. Si bien el aumento de valor del total de activos (sin monetarios) bajo gestión el año pasado fue menor que el vivido en 2019 (del 5% frente al 20%), lo cierto es que fue crecimiento positivo que se mantiene al inicio de un nuevo ejercicio. Según los datos que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, en enero (los datos se recogen con dos meses de retraso) el patrimonio total supera ya los 10,2 billones de euros sin monetarios (11,7 billones con los fondos de dinero) y fija un nuevo techo histórico. El protagonista del mes es la renta variable. Esta categoría acapara el 90,% de las captaciones netas totales (51.800 millones de euros sin monetarios) gracias, sobre todo, a la bolsa global y a las acciones temáticas, logrando su mejor tercer mes en captaciones netas tras diciembre y noviembre de 2020.

¿moda pasajera?

El auge de los fondos de acciones temáticas comenzó casi en paralelo al confinamiento del mundo en marzo de 2020 y se ha mantenido durante enero. Un tiempo suficiente para afirmar que quizá sea algo más que una moda pasajera. En enero, solo con producto internacional, no hay uno sino dos sectores estrella del mes: las acciones globales, con unas en-

Grupo

País

Tipo

Volumen

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (ex UK ex Sw.) Passive II

UBS

Internacional

R. variable

1.515

UBS (Irl) ETF MSCI ACWI ESG Universal UCITS ETF

UBS

Internacional

R. variable

1.269

Allianz China A-Shares

Allianz GI

Internacional

R. variable

1.096

BlackRock ACS Climate Transition World R. variable

BlackRock

Reino Unido

R. variable

1.074

Handelsbanken Hallbar Energi

Sv Handelsbanken

Suecia

R. variable

1.035

BlackRock Global Funds China Bond Fund

BlackRock

Internacional

R. fija

982

BNP Paribas Funds Energy Transition

BNP Paribas

Internacional

R. variable

883

Amundi Index MSCI USA SRI (ETF)

Amundi

Internacional

R. variable

872

UBS (Lux) Inst. Eq. Europe (ex UK ex Sw.) Passive

UBS

Internacional

R. variable

868

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. fija

853

JPMorgan Funds China A-Share Opportunities Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

R. variable

853

BlackRock GF Next Generation Technology Fund

BlackRock

Internacional

R. variable

830

JPMorgan Funds China Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

R. variable

827

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. variable

806

BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

BlackRock

Internacional

R. variable

797

UBS (CH) Equities Global ESG Screened Passive II

UBS

Suiza

R. variable

755

Pictet Clean Energy

Pictet

Internacional

R. variable

664

Allianz Global Artificial Intelligence

Allianz GI

Internacional

R. variable

662

UBS ETF MSCI Emerging Markets UCITS ETF

UBS

Internacional

R. variable

657

iShares Global Clean Energy UCITS ETF

BlackRock

Internacional

R. variable

651

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de enero de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

la bolsa triunfa en irlanda y luxemburgo Las buenas captaciones de la bolsa en enero vienen de la mano de Irlanda y Luxemburgo. Nueve de cada 10 euros netos invertidos en renta variable proceden del mercado internacional. En Reino Unido y Francia, los de bolsa se anotan reembolsos netos, y en Suiza y España, los fondos de bonos captan más que los de acciones. El tirón de la renta variable también se ve en Alemania, Italia y Suecia. Por detrás de los mercados internacionales, el germano lidera las captaciones netas este mes, pero tres importantes países, Reino Unido, Francia e Italia, se anotan reembolsos (sin monetarios).

tradas netas de 5.499 millones de euros y las acciones temáticas de energía renovable y cambio climático, con 5.490 millones. Además, de los 10 sectores que más captan (por encima de los 2.000 millones de euros netos), la mitad son fondos de acciones temáticas (tecnología, tecnología de la información, medioambiente y salud, además de la energía renovable). Con producto local además de internacional, la situación es similar, aunque la distancia entre la captación del pri-

el patrimonio neto total se sitúa en los 11,7 billones de euros, casi un 6% más que en enero de 2020 abril I Fundspeople 45

PANORAMA el sector en cifras

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS Patrimonio por tipo de activos patrimonio y 12.000.000 captaciones de 12000000 11.000.000 fondos ucits 10.000.000 10000000 en europa 9.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

8.000.000 8000000 7.000.000

6.000.000 6000000 5.000.000

4.000.000 4000000

PATRIMONIO Monetarios

3.000.000

2.000.000 2000000

mixtos y otros ACCIONES

1.000.000

BONOS

CAPTACIONES NETAS

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun.

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

Jul.

Ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

2019

Captaciones netas 150000 150.000 100000 100.000 5000050.000

CAPTACIÓN neta

mes con entradas NETAs

-50000 -50.000

mes con salidas NETas

-100000 -100.000

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

May.

Jun. 2019

mer sector estrella del mes y el segundo es mayor. Pese a todo, el superventas del mes es un fondo de acciones europeas de UBS y el segundo (y líder del sector estrella del mes) es un ETF, también de UBS, de bolsa global. Otra tendencia de 2020 que se mantiene en enero es el apetito por los mer-

Grupos que más captan en el mes NEGOCIO INTERNACIONAL

cados emergentes, tanto en fondos de bolsa como de bonos. Los dos sectores que más captan en deuda son el de emisiones chinas y mercados emergentes. El BlackRock Global Funds-China Bond Fund y el Aviva Investors Emerging Markets Local Currency Bond son, respectivamente, líderes de su categoría. Con monetarios

Por el lado de los reembolsos, los fondos monetarios registran salidas netas, algo esperado en un entorno propicio al riesgo. Entre los de bolsa, los sectores castigados son los de acciones de Norteamérica y de la eurozona; y en bonos, los gubernamentales en dólares. Sin monetarios

con monetarios

sin monetarios

UBS

5.680

BlackRock

J.P. Morgan AM

3.992

UBS

4.616

Allianz GI

2.828

J.P. Morgan AM

3.391

Robeco/ORIX

2.272

Allianz GI

2.945

Pictet

2.198

Robeco/ORIX

2.272

Credit Suisse

2.184

Credit Suisse

2.210

Vanguard

2.053

Pictet

2.139

Schroders

1.758

Vanguard

2.053

Northern Trust

1.534

Amundi

1.828

Amundi

1.472

Schroders

1.817

12.103

UBS empieza con buen pie el año Teniendo en cuenta solo producto internacional, UBS es el grupo que más dinero capta en enero en el negocio de los fondos en Europa. Sin contar con los fondos monetarios, se coloca en segunda posición por detrás de BlackRock. A este éxito de UBS ha contribuido el hecho de que dos de sus fondos de bolsa ocupen la primera y segunda posición en la lista de superventas del mes sin monetarios y un tercero, también de bolsa, se coloque entre los 10 primeros. Teniendo en cuenta los monetarios, el fondo líder en captaciones del mes es de J.P. Morgan AM, grupo que ocupa la segunda posición en captaciones totales en enero.

46 Fundspeople I abril

Ene.

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

Jul.

ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

2020

Feb.

Mar.

Abr.

Jun.

-323.337

Ene.

Jul.

Los fondos que más captan en el mes en el sector estrella ACCIONES GLOBALES

ene. 2021

ago.

sep.

Oct.

Nov.

Dic.

2020

Los fondos de acciones globales captan más de 9.000 millones de euros netos en el mes. Los tres productos con más éxito de este sector son de gestión pasiva. De ellos, dos son de UBS. El fondo que más capta tiene algo más de la mitad de la cartera en EE.UU. y sus tres mayores posiciones son Microsoft, Apple y Amazon; y en tercer puesto sitúa un institucional lanzado el 5 de enero de este año. El segundo fondo que más capta es un ETF de BlackRock.

ene. 2021

Distribución del patrimonio en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional *

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

1.932.051

2.541.896

145.803

582.428

960.936

6.163.113

Reino Unido

281.160

870.633

41.393

195.453

134.782

1.523.421

Francia

102.395

205.049

59.377

62.620

281.836

711.276

Alemania

fondo

vol.

UBS (Irl) MSCI ACWI ESG Universal UCITS ETF

1.268,94

127.173

217.533

161.357

180.533

14.195

700.791

iShares Core MSCI World UCITS ETF

Suiza

199.285

264.210

55.859

68.283

25.453

613.091

UBS (CH) Inst. Eq. Gl. ESG Screened Passive II

755,15

Italia

201.887

89.874

13.107

217.198

26.183

548.249

NN Duurzaam Aandelen Fonds

627,02

Suecia

62.667

328.021

3.024

58.070

19.314

471.097

iShares World ex Sw. Eq. ESG Index Fund

544,38

España

86.083

40.369

17.892

41.123

6.730

192.196

L&G Global Developed Four Factor Index

Total

3.267.745

4.873.642

539.317

1.543.494

1.517.973

11.742.172

Distribución de las captaciones netas en Europa de fondos UCITS en el mes mercado Internacional *

bonos

acciones

otros

mixtos

monetarios

total

Vanguard FTSE All-World UCITS ETF

805,64

507,14 404,07

Baillie Gifford Worldwide LT Gl. Growth Fund

374,13

T. Rowe Price Gl. Focused Growth Eq. Fund

357,75

Capital Group New Perspective (LUX)

285,12

Robeco BP Global Premium Equities

269,31

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

265,32

RBC Funds (Lux) Global Equity Focus Fund

257,03

12.099

43.271

2.006

-261

-32.051

25.064

Vanguard Global Stock Index Fund

246,19

Reino Unido

1.757

-1.871

-306

-391

-4.973

-5.784

DnB Global

244,89

Francia

-542

-1.159

362

-234

19.176

17.602

DNB Global Indeks

228,86

-35

2.311

500

836

-196

3.415

Mirova Funds Mirova Global Sustainable Equity

226,88

Suiza

1.799

1.314

800

290

4.211

Lyxor MSCI World UCITS ETF

223,16

Italia

-256

493

-239

-901

2.481

1.577

WCM Global Equity Fund

190,86

Suecia

227

1.694

-45

-192

-383

1.301

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

187,30

España

736

188

-45

-12

-34

834

Total

18.358

47.319

3.325

284

-17.498

51.788

Alemania

*Los datos del mercado Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín. Los fondos monetarios dinámicos se incluyen en la categoría de Otros.

*Fondos locales. Datos a 31 de enero de 2021, en millones de euros.

abril I Fundspeople 47

tribuna Germán Guevara Millán EFP, Chief Financial Planner, Bissan Wealth Management EAF

LA FALACIA DE LA VOLATILIDAD …o cómo redefinir el concepto de riesgo para las familias desde la óptica de la planificación financiera.

no de los conceptos mas arraigados en la industria financiera es el de considerar que el riesgo de una inversión es directamente proporcional a su volatilidad. Se trata casi de un dogma de fe para legisladores, reguladores, entidades, asesores e, incluso, algunos clientes. De esta manera, las acciones tienen más riesgo que los bonos. Si se invierte para y por generar una rentabilidad, es necesario saber qué nivel de riesgo se quiere asumir. La planificación financiera parte de otra óptica y consiste en cubrir las necesidades de la familia. De esta manera afloran plazos de inversión a lo largo del ciclo vital (jubilación, educación de los hijos, dependencia, reformas, viajes especiales, etc.). Está claro que al hablar en estos términos, la inversión se hace para cubrir needs, wants, wishes and dreams, y no por obtener una mera rentabilidad. Lo curioso es que, haciéndolo así, se obtiene, paradójicamente, una mayor rentabilidad. ¿Por qué? Si aceptamos que la renta variable global de forma diversificada sube más de lo que cae a medio y lar48 Fundspeople I abril

go plazo, el riesgo no es la volatilidad. De hecho, el riesgo es no tener el dinero cuando se necesita y no poder cubrir los flujos de caja. Entonces, si invertimos a largo plazo en renta variable, ¿cómo gestionamos las caídas antes de necesitar el dinero? Si el riesgo es no tener el dinero cuando se necesita, la forma de cubrirlo es no invertir en renta variable antes (o mucho antes) de necesitarlo. Es como una especie de blindaje ante caídas del mercado. El plazo del blindaje ideal es de cinco años y este coste de oportunidad se compensa de sobra con la inversión mayoritariamente en acciones durante la mayor parte de la inversión. Como conclusión, esta aproximación puede hacer que una persona jubilada, que va a vivir 30 años más, pueda tener un 60%-70% en renta variable. Pero al mismo tiempo tendrá un blindaje para los pagos de los próximos cinco años, por lo que se trata paradójicamente de una cartera con cierta volatilidad, pero muy poco riesgo. Es la ventaja de hacer una buena planificación financiera.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Un crecimiento de calidad consistente Una solución de calidad en el mercado global de renta variable. n Compuesto por una cartera con nuestras mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo. n Invierte en compañías de alta calidad a nivel global que pueden prestar unos beneficios estables a largo plazo. Rentabilidad anual (neta) YTD

2020

2019

2018

2017

2016

Fondo

0.23%

26.8%

33.9%

-2.0%

30.5%

-1.1%

Grupo de comparación

0,80%

24,2%

30.0%

-8.4%

28.6%

0.5%

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 28 de febrero de 2021. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0061474960, en EUR y neta de comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparación: GIFS Offshore – Global Large Cap Growth Equity.

columbiathreadneedle.es Información importante: Destinado solo a inversores profesionales y/o cualificados (no se debe usar con o transferir a clientes minoristas). El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede bajar o subir, y puede verse afectado por las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto significa que un inversor puede no recuperar la cantidad invertida. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, “SICAV”) constituida con arreglo a las leyes del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, canjea e intercambia acciones de diferentes clases. La sociedad de gestión de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A, a quien aconseja Threadneedle Asset Management Ltd. Este material es sólo informativo y no constituye una oferta o solicitud de una orden de compra o venta de valores u otros instrumentos financieros ni de asesoramiento o servicios de inversión. Está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está inscrita en el Registro de la CNMV correspondiente con el número 177. Las suscripciones a un Fondo sólo podrán efectuarse sobre la base del Folleto actual y de la Información clave para el inversor, así como los últimos informes anuales o provisionales y los términos y condiciones aplicables. Consulte la sección “Factores de riesgo” del Folleto Informativo para conocer todos los riesgos aplicables a la inversión en cualquier fondo y específicamente en este Fondo. Los documentos anteriores están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no hay folleto en holandés) y pueden obtenerse gratuitamente a petición del interesado por escrito a la sociedad de gestión de la SICAV 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., 47, avenue John F. Kennedy, L-1855, Luxembourgo, Gran Ducado de Luxemburgo o www.columbiathreadneedle.com. © 2021 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información contenida aquí: 1) es propiedad de Morningstar y es proveedor de contenido, 2) puede no ser copiado o distribuido; 3) no garantiza que sea acorde, completo. Ni Morningstar o sus proveedores de contenido son responsables de cualquier daño o pérdida que surjan por el uso de esta información. (Rating de Morningstar™ a 28 de febrero de 2021. Morningstar califica los fondos de 1 a 5 estrellas en función de su desempeño (después de ajustar el riesgo) en comparación con fondos similares. Dentro de cada categoría de Morningstar, el 10% superior de los fondos recibe cinco estrellas, el siguiente 22,5% cuatro estrellas, el 35% tres estrellas, el siguiente 22,5% dos estrellas y el 10% inferior recibe una estrella. Los fondos se califican para los períodos de tres, cinco y 10 años, y dichas calificaciones se combinan para producir una calificación general. Los fondos con menos de tres años de historia no se califican. Las calificaciones son objetivas, basadas completamente en una evaluación matemática del desempeño pasado. Son una herramienta útil para identificar fondos dignos de investigación adicional, pero no deben considerarse recomendaciones de compra o venta. Threadneedle Management Luxembourg S.A. Registrada en el Registro de Comercio y Sociedades de Luxemburgo, con el número de registro B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es 03.21 | J31449 |XXXXXX

TENDENCIAS PORTADA por Jaime Pinto

El negocio de las gestoras españolas en Luxemburgo El volumen en fondos de inversión domiciliados en Luxemburgo de las firmas de gestión españolas ya alcanza los 14.000 millones de euros. Esta cifra supone el 5% del negocio total de la industria nacional, que acerca sus activos a los 300.000 millones de euros.

l negocio de las gestoras españolas en Luxemburgo ya alcanza los 14.000 millones de euros. Se trata de una cifra poco significante, apenas representa el 5% del patrimonio total en fondos de las gestoras de grupos españoles. No obstante, supone un añadido importante, ya que gracias a este volumen la industria nacional sitúa el pa-

50 Fundspeople I ABRIL

trimonio total en fondos en los 296.000 millones de euros, cerca de la barrera de los 300.000 millones. Año a año, las gestoras españolas han ido incrementando su presencia en el exterior. Salvo en 2018, cuando el patrimonio cayó un 7%, todos los años las firmas nacionales han conseguido aumentar su volumen. En los últimos 12 meses, la cifra ha crecido

14.048

12.383

12.178 11.376

10.082

7.144

evolución del volumen en fondos domiciliados en luxemburgo

5.927

4.039

Fuente: Morningstar Direct. Datos en millones de euros.

2.268

1.904

1.826

Feb 2011

Feb 2012

Feb 2013

Feb 2014

un 14%. De esta manera, continúa la tendencia creciente. No siempre existen las mismas motivaciones en las gestoras españolas para dar ese salto al extranjero, aunque sí un mismo objetivo: llegar a nuevos clientes a los que no tienen acceso a través de un vehículo domiciliado en España, ya sea como puerta de acceso a otros comercializadores, para llegar a un público institucional o, incluso, al inversor extranjero, el gran reto de la industria nacional. Tal y como afirma Joaquín Casasús, socio y director de la gestora de Abante, estar en Luxemburgo no es condición suficiente para tener éxito

Feb 2015

Feb 2016

Feb 2017

Feb 2018

Feb 2019

Feb 2020

Feb 2021

en la comercialización internacional de un producto, pero sí es condición necesaria. En el caso de los grandes grupos con presencia en otros países, como pueden ser Santander, BBVA o Mapfre, estar en Luxemburgo permite lanzar un mismo producto para poder comercializar en otros territorios. En el caso de las entidades independientes, en la mayoría de los casos, registran sus mejores estrategias en esta plaza con el objetivo de acercarse a firmas españolas que tienen cerrada la puerta a vehículos de la competencia con ISIN nacional. Particularmente, a las bancas privadas, donde la utilización de fondos ABRIL I Fundspeople 51

TENDENCIAS PORTADA

santander am lidera el ranking del negocio de las gestoras nacionales fuera de españa

RANKING del negocio de gestoras españolas en LUXEMBURGO Entidad

Santander

Patrimonio

4.249

Bankinter

994

Mutuactivos (*)

905

EDM Mutuactivos

614 291

Arcano

896

Andbank

783

CaixaBank

701

March

672

Mapfre

547

A&G

477

Abante

352

Magallanes

341

BBVA

268

Bestinver

257

Quadriga

247

GVC

197

Cartesio

177

Renta 4

147

Buy & Hold

145

azValor

142

fLAB

140

Merchbanc

140

Sabadell

127

Varianza

112

Altex

108

Sinergia

104

Cygnus

Cobas

DUX inversores

ACCI

Trea

Olea

Bankia

Nao

Altair

Belgravia

Gesconsult

Imantia

Santalucia

Brightgate

Welzia

TOTAL

14.048

Fuente: Morningstar Direct con datos proporcionados por las entidades correspondientes a fondos comercializados en España. Datos en millones de euros. (*) Suma de EDM y Mutuactivos.

52 Fundspeople I ABRIL

de terceros es más común que en banca personal o retail. En todos los casos, permite a los fondos gestionados por firmas nacionales llegar a clientes institucionales, más familiarizados con este canal por su inversión en fondos de gestoras internacionales que también están domiciliados en Luxemburgo o Irlanda, principalmente. Óscar Álvarez, fundador de fLAB, tuvo claro desde el principio que las estrategias de la firma debían estar domiciliadas en Luxemburgo: “Hoy en día no tiene ningún sentido montar un producto sino es para el mercado mundial”. Según su visión, “si cumples los estándares UCITS, tu producto es original, flexible y dinámico; tu potencial cliente, ya sea institucional o retail, puede estar en cualquier punto del globo”. Asimismo, contextualiza, “el tener el fondo domiciliado en Luxemburgo derriba las barreras iniciales que tendrías si fueras un fondo con código ISIN español, italiano o belga”. Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold, reflexiona sobre si tiene sentido en términos de eficiencia contar con dos estrategias muy parecidas o réplicas en dos jurisdicciones distintas, sobre todo si se tiene en cuenta que la mayoría de los clientes de las gestoras nacionales con fondos en Luxemburgo son españoles. Su opinión es que no. Sin embargo, cree que una opción valida es tener un fondo español que invierta el 100% de su cartera en el luxemburgués para poderlo contratar con ISIN español o con ISIN luxemburgués. “La ventaja del ISIN español es que este fondo es contratable en la propia gestora y permite

solo un FONDO de gestora nacional en luxemburgo cuenta CON SELLO FUNDSPEOPLE Nombre

Incometric Fund Chronos Global Equity Fund

ahorrarse costes de depositaría de las participaciones”, indica. Álvaro Anguita, consejero delegado de Mapfre AM, tampoco está de acuerdo en duplicar estructuras. Cree que ocurre por un tema de capacidad de distribución en otras redes comerciales al exigir que los fondos de terceros estén domiciliados en Luxemburgo, y comparte que es más eficiente crear una estructura master feeder. No obstante, comenta Anguita, “ese tema está cambiando con la implementación de las cuentas ómnibus para fondos nacionales”. La gestora utiliza Luxemburgo para ofrecer estrategias novedosas y complementarias a su gama nacional.

Sello fundspeople 2021

DABC

solo un fondo de la oferta nacional en luxemburgo cuenta con el sello fundspeople 2021 por la calificación de consistente

Ranking

Santander AM lidera el ranking del negocio de las gestoras nacionales fuera de España. El grupo cuenta con más de 4.000 millones de patrimonio en fondos domiciliados en Luxemburgo y comercializados a clientes españoles. Le siguen Bankinter y Mutuactivos (que incluye los datos de EDM). Arcano y Andbank completan el Top 5, con casi 900 millones y 800 millones, respectivamente. Dentro de la oferta de fondos en Luxemburgo, solo un fondo gestionado por una firma española consigue el reconocimiento del Sello FundsPeople por la calificación de Consistente. Se trata del

Incometric Fund Chronos Global Equity Fund de Dux Inversores, un producto de renta variable global que realiza una selección de valores basada en un análisis cuantitativo combinado con otro fundamental de tipo bottom-up. Este vehículo sigue una diversificación, geográfica y sectorial, basada en una metodología de inversión value, combinada con la presencia de valores infravalorados por el mercado. El equipo gestor está compuesto por Guillermo Ruiz de Azúa Basarrate, director de Inversiones, y Rodrigo Gil Cabeza y Juan José Traid Grafiada. ABRIL I Fundspeople 53

tribuna josefina garcía pedroviejo Abogada, Ashurst LLP

El documento, eminentemente práctico, propone, entre otras cosas, que las gestoras de activos utilicen plantillas estandarizadas para elaborar sus informes.

NOVEDADES aSG

RECOMENDACIONES DE ESMA SOBRE LOS INDICADORES CLAVES DE DESEMPEÑO

a implementación de la normativa ASG está planteando a las entidades numerosas dudas sobre su aplicación en la práctica. En este contexto de incertidumbre, la Autoridad Europea del Mercado de Valores (ESMA) acaba de publicar una serie de recomendaciones con el fin de aportar claridad y armonizar los requerimientos de divulgación previstos en la Directiva de información no financiera (NFRD) con los nuevos criterios de transparencia sobre sostenibilidad introducidos por el Reglamento de Taxonomía. Como señaló Steven Maior, presidente de ESMA, estas recomendaciones tratan de concretar cómo cumplir con las obligaciones de divulgación en el marco de la Taxonomía, equilibrando la demanda de los inversores de información de alta calidad y evitando cargas indebidas a los participantes del mercado. Las recomendaciones parten del artículo 8 del Reglamento de Taxonomía, que requiere que las entidades divulguen la manera y la medida en la que sus actividades están asociadas con actividades económicas calificadas como ambientalmente sostenibles. En este contexto, ESMA destaca que las gestoras de54 Fundspeople I abril

ben considerar los Indicadores Clave de Desempeño (KPI) sobre la operativa que presenten un impacto medioambiental y social. Para ello propone que las gestoras de activos utilicen plantillas estandarizadas para elaborar sus informes con el objetivo de facilitar comparaciones por parte del inversor de esta información y mejorar su comprensión. Igualmente ESMA recomienda el desarrollo de una metodología de coeficientes por la que se evalúe el grado de alineación de las inversiones con los criterios de Taxonomía sobre aquellas empresas que no estén obligadas a divulgar su información. La gestora deberá igualmente informar de los objetivos medioambientales promovidos por sus inversiones y detallar aquellas que contribuyan sustancialmente a la mitigación del cambio climático, o uno o varios de los objetivos medioambientales. El documento, eminentemente práctico, resuelve numerosas dudas y ha sido acogido con gran interés por parte de las entidades, ya que facilita el cumplimiento de las numerosas obligaciones derivadas de la nueva normativa ASG.

¿ESTÁN TUS INVERSIONES MARCANDO LA DIFERENCIA? FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY Invierte con impacto positivo Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono Tenemos un enfoque de inversión consistente que ha permitido batir al índice de referencia más de un 10% desde el lanzamiento* *Datos a finales de enero de 2021. La rentabilidad es neta de comisiones. El fondo se lanzó el 29/05/2019. El índice de referencia es el índice MSCI World.

janushenderson.com/es/gse

Sólo para profesionales. Con fines promocionales. Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de las rentabilidades futuras. Nada en este anuncio debe interpretarse como un consejo. Este anuncio no es una recomendación de venta, compra o cualquier otra inversión. Por favor, lea todos los documentos del plan antes de invertir. El Janus Henderson Horizon Fund (el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionada por Henderson Management S.A. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355) (registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, y Henderson son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. 112138/0321

TENDENCIAS negocio por Montse Formoso

Convertibles

Mixtos

7,4%

En qué clases de activos

597

18,1%

fondos consistentes en 2021

47,1%

Fuente: elaboración propia.

está mejor posicionada cada gestora

25,6%

Renta fija

n la revista de marzo publicamos cuáles son las gestoras con la gama más consistente en 2021. La medida era sencilla: qué peso tienen los fondos con Sello FundsPeople por la calificación de Consistente sobre la oferta total. El estudio permite detectar qué porcentaje de la oferta de fondos de cada ges-

Analizamos la oferta de fondos consistentes por tipo de activo para cada entidad.

1,5%

tora destaca frente a sus comparables, o lo que es lo mismo, en qué gestoras puede resultar más difícil equivocarse al escoger cualquier producto de su gama. Pero este análisis pide un nivel mayor de detalle para dar respuesta a una cuestión útil y práctica: ¿cómo de consistente es la oferta de cada gestora según la tipología de sus productos? Es

MIXTOS: DISTRIBUCIÓN DE LA OFERTA CONSISTENTE Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Flossbach von Storch

80,0%

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

DABC

Caja de Ingenieros

25,0%

Caja Ingenieros Environment ISR FI

DABC

NN IP

80,0%

NN (L) Patrimonial Balanced

DABC

MFS

25,0%

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

DABC

Carmignac

71,4%

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

DABC

Morgan Stanley

25,0%

MSIF Global Balanced Risk Control FoF

DABC

Crédit Mutuel Alliance Fédérale

66,7%

CM-CIC Equilibre International

DABC

PIMCO

25,0%

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

DABC

Lyxor

66,7%

Lyxor Investment Funds Flexible Allocation

DABC

Rothschild & Co

25,0%

R - CO LUX WM Wealth Strategy Fund

DABC

NEAM

66,7%

NEF Ethical Balanced Dynamic

DABC

Bankinter

23,1%

Bankinter Premium Conservador FI

DABC

Pictet

66,7%

Pictet Multi Asset Global Opportunities

DABC

Barclays

20,0%

Barclays GlobalBeta Portfolio 4

DABC

Candriam

50,0%

Candriam Sustainable Medium

DABC

DJE Kapital

20,0%

DJE- Zins & Dividende

DABC

Comgest

50,0%

Comgest Growth Global Flex Fund

DABC

ODDO BHF

20,0%

ODDO BHF Polaris Moderate

DABC

Groupama

50,0%

G Fund Future For Generations

DABC

Crédit Agricole

16,7%

CA BP Prime Conservador FI

DABC

Jupiter

50,0%

Jupiter Merlin International Balanced Portfolio

DABC

Janus Henderson

16,7%

Janus Henderson Capital Balanced Fund

DABC

T.Rowe Price

50,0%

T. Rowe Price Funds Global Allocation Fund

DABC

Natixis

14,3%

Natixis Conservative Risk Parity

DABC

Vontobel

50,0%

Vontobel Fund Multi Asset Solution

DABC

Kredietrust Luxem.

12,5%

Rivertree Fd Strategic Defensive

DABC

BlackRock

45,5%

BlackRock GF Global Multi-Asset Income Fund

DABC

Mutua Madrileña

12,5%

Patrimonio Global FI

DABC

Degroof Petercam

45,0%

DP Global Strategy L Medium

DABC

Swisscanto

12,5%

Swisscanto (LU) Portfolio Responsible Select

DABC

Banque de Luxembourg Investments

37,5%

BL Global 75

DABC

Amundi

12,0%

Amundi Global Multi-Asset Conservative

DABC

J.P. Morgan

33,3%

JPMorgan IF Global Balanced Fund

DABC

Schroders

11,1%

Schroder ISF Global Target Return

DABC

AXA

33,3%

AXA World Funds Optimal Income

DABC

UBS

10,8%

UBS (Lux) KS European Growth and Income

DABC

Eurizon

33,3%

Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile

DABC

Media categoría

108

1.111

9,7%

J. Safra Sarasin

33,3%

JSS GlobalSar Balanced

DABC

Allianz GI

9,1%

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15

DABC

Capital Group

33,3%

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

DABC

DWS

7,7%

DWS Dynamic Opportunities

DABC

Credit Andorra

33,3%

Crediinvest Active Allocation Flexible

DABC

Mediolanum

6,3%

Mediolanum BB Morgan Stanley Global Select.

DABC

Ninety One

33,3%

Ninety One GSF Global Multi-Asset Income

DABC

Lombard Odier

5,3%

Lombard Odier Funds All Roads Growth

DABC

Nordea

33,3%

Nordea 1 Balanced Income Fund

DABC

CaixaBank

5,0%

CaixaBank Seleccion Futuro Sostenible FI

DABC

Invesco

28,6%

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund

DABC

BNP Paribas

3,8%

BNP Paribas Global Asset Allocation

DABC

Goldman Sachs

25,0%

Goldman Sachs Strategic Factor All. Portfolio

DABC

Santander

2,9%

Santander Generación 1 FI

DABC

56 Fundspeople I abril

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Alternativos

Renta variable

RENTA FIJA: DISTRIBUCIÓN DE LA OFERTA CONSISTENTE Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Jupiter

100,0%

Jupiter Dynamic Bond

DABC

Barings

17,6%

Barings Emerging Markets Sovereign Debt

DABC

Kempen

100,0%

Kempen (Lux) Euro Credit Fund

DABC

Lemanik

16,7%

SKY Harbor GF Global Sustainable HY Fund

DABC

Tikehau Investment Management

50,0%

Tikehau Short Duration Fund

DABC

Morgan Stanley

15,0%

Morgan Stanley IF Euro Strategic Bond Fund

DABC

Aegon

42,9%

Aegon Strategic Global Bond Fund

DABC

Novo Banco Group

14,3%

NB FCP Euro Bond

DABC

TCW

40,0%

TCW MetWest Total Return Bond Fund

DABC

Erste

12,5%

Erste Bond EM Corporate

DABC

Generali

37,5%

Generali Investments SICAV Euro Bond

DABC

DWS

12,0%

DWS Invest ESG Euro Bonds (Short)

DABC

M&G

35,7%

M&G (Lux) Emerging Markets Bond Fund

DABC

Degroof Petercam

11,8%

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DABC

Aviva

33,3%

Aviva Investors Emerging Markets Bond Fund

DABC

Vanguard

11,8%

Vanguard U.S. Government Bond Index Fund

DABC

33,3%

CM-CIC Obli Souverains

DABC

Natixis

10,7%

H2O Multi Aggregate Fund

DABC

33,3%

Mercer Global High Yield Bond Fund

DABC

MFS

10,0%

MFS Meridian U.S. Corporate Bond Fund

DABC

32,0%

Schroder ISF EURO Corporate Bond

DABC

Nomura

10,0%

Nomura Global Dynamic Bond Fund

DABC

30,3%

PIMCO GIS Global Bond Fund

DABC

AXA

9,8%

AXA World Funds US High Yield Bonds

DABC

Wellington Management

30,0%

Wellington Opportunistic Em. Markets Debt

DABC

Media categoría

153

1.719

8,9%

Renta 4

28,6%

Renta 4 Renta Fija FI

DABC

Eurizon

8,3%

Epsilon Fund Euro Bond

DABC

Wells Fargo

28,6%

Wells Fargo (Lux) WF USD IG Credit Fund

DABC

Vontobel

8,3%

Vontobel Fund TwentyFour Strategic Income

DABC

Janus Henderson

27,3%

Janus Henderson Horizon Euro Corpor. Bond

DABC

Fidelity

7,4%

Fidelity Funds Global Bond Fund

DABC

BlueBay

26,3%

BlueBay IG Euro Government Bond Fund

DABC

Aberdeen Standard Investments

7,1%

Aberdeen Standard Frontier Markets Bond

DABC

Goldman Sachs

26,3%

Goldman Sachs Global Fixed Income Portfolio

DABC

Mutua Madrileña

7,1%

Mutuafondo FI

DABC

Fineco

25,0%

Fon Fineco Top Renta Fija FI

DABC

Lombard Odier

6,9%

PrivilEdge Franklin Flexible Euro Aggr. Bond

DABC

PineBridge

25,0%

PineBridge USD IG Credit Fund

DABC

NN IP

6,9%

NN (L) Euro Credit

DABC

BlackRock

24,4%

BlackRock GF China Bond Fund

DABC

BNY Mellon

6,7%

BNY Mellon Emerg. Markets Corporate Debt

DABC

Capital Group

22,2%

Capital Group Em. Markets Local Ccy Debt

DABC

Nordea

6,5%

Nordea 1 Low Duration Europ. Covered Bond

DABC

T.Rowe Price

21,4%

T. Rowe Price Global High Yield Bond Fund

DABC

J.P. Morgan

6,3%

JPMorgan Funds Income Fund

DABC

Carmignac

20,0%

Carmignac Portfolio Unconstrained Credit

DABC

Allianz Global Investors

5,7%

Allianz Adv. Fixed Income Short Duration

DABC

Eaton Vance

20,0%

Eaton Vance Int. Em. Markets Local Income

DABC

UBP

5,3%

UBAM US High Yield Solution

DABC

Evli

20,0%

Evli European Investment Grade

DABC

Amundi

5,1%

Amundi Index JP Morgan EMU Govies

DABC

PGIM Investments

20,0%

PGIM Broad Market U.S. High Yield Bond

DABC

Franklin Templeton

4,5%

Legg Mason Brand. Global In. Optimiser

DABC

Principal

20,0%

Finisterre Uncons. Em. Markets Fixed Income

DABC

HSBC

4,5%

HSBC Global IF Asia Bond

DABC

Robeco

20,0%

Robeco Global Credits

DABC

UBS

4,4%

UBS (Lux) Bond Global Corporates

DABC

Candriam

17,9%

Candriam Bonds Euro High Yield

DABC

Invesco

3,3%

Invesco Euro Short Term Bond Fund

DABC

Crédit Mutuel Alliance Fédérale Mercer Global Investments Schroders PIMCO

ALTERNATIVOS: DISTRIBUCIÓN DE LA OFERTA CONSISTENTE Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Marshall Wace

100,0%

Marshall Wace TOPS UCITS Fund

DABC

Schroders

21,4%

Schroder ISF EURO Credit Absolute Return

DABC

PGIM Investments

100,0%

PGIM Absolute Return Fund

DABC

Man Group

20,0%

Man GLG Alpha Select Alternative

DABC

Exane

50,0%

Exane Funds 2 Exane Pleiade Fund

DABC

Janus Henderson

20,0%

Janus Henderson Global Equity Market Neutral

DABC

Anima

50,0%

ANIMA Star High Potential Europe

DABC

Renta 4

20,0%

Renta 4 Valor Relativo FI

DABC

Attitude Gestión

50,0%

Attitude Opportunities FI

DABC

Amundi

16,7%

Amundi Absolute Return Multi-Strategy

DABC

BMO

50,0%

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

DABC

BNY Mellon

16,7%

BNY Mellon Global Real Return Fund

DABC

GMO

50,0%

GMO SGM Major Markets Investment Fund

DABC

Eurizon

16,7%

Eurizon Fund Absolute Prudent

DABC

Aegon

50,0%

Aegon Global Equity Market Neutral Fund

DABC

MLC Management

16,7%

MontLake Crabel Gemini UCITS Fund

DABC

Nordea

50,0%

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

DABC

FundRock

12,5%

Fulcrum Diversified Absolute Return Fund

DABC

Pictet

36,4%

Pictet TR Diversified Alpha

DABC

Lyxor

12,5%

Lyxor Epsilon Global Trend Fund

DABC

UBS

33,3%

UBS (Lux) KS Multi Strategy Alternatives

DABC

Natixis

9,1%

H2O Largo

DABC

DCI

33,3%

DCI Market Neutral Credit Fund

DABC

Media categoría

518

8,5%

Inverseguros

33,3%

Dunas Valor Prudente FI

DABC

GAM

8,3%

GAM Star Alpha Technology

DABC

NN IP

33,3%

NN (L) Alternative Beta

DABC

BlackRock

7,7%

BlackRock SF Global Event Driven Fund

DABC

RAM Active Investments

25,0%

RAM (Lux) Tactical Global Bond Total Return

DABC

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

abril I Fundspeople 57

TENDENCIAS negocio

RENTA VARIABLE: DISTRIBUCIÓN DE LA OFERTA CONSISTENTE % Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Categoría

% Oferta Oferta Consistotal en Consistentes/ la Catetente Oferta goría total

Fondo con mayor patrimonio

Sello Fundspeople 2021

Nikko AM

66,7%

Nikko AM Global Equity Fund

DABC

MFS

17,6%

MFS Meridian Funds European Value Fund

DABC

Artisan

60,0%

Artisan Global Opportunities Fund

DABC

GAM

16,7%

GAM Star Japan Leaders

DABC

Alantra

50,0%

QMC III Iberian Capital Fund FIL

DABC

Ninety One

16,7%

Ninety One GSF Latin American Smaller Cies.

DABC

Eleva Capital

50,0%

Eleva Fonds Eleva Euroland Selection

DABC

DJE Kapital

16,7%

DJE Mittelstand & Innovation

DABC

Fundsmith

50,0%

Fundsmith Equity

DABC

Metzler

16,7%

Metzler European Dividend Sustainability

DABC

GuardCap

50,0%

GuardCap Global Equity Fund

DABC

Degroof Petercam

16,1%

DPAM INVEST B Equities Euroland

DABC

LGT

50,0%

LGT Sustainable Equity Fund Global

DABC

UBS

15,9%

UBS (Lux) Equity China Opportunity

DABC

PIMCO

50,0%

StocksPLUS™ Fund

DABC

Janus Henderson

15,8%

Janus Henderson Hor. Global Property Eq.

DABC

Veritas AM

50,0%

Veritas Asian Fund

DABC

BlackRock

15,5%

iShares Developed World Index Fund

DABC

Universal Investment

44,4%

Berenberg European Focus Fund

DABC

Natixis

14,8%

Mirova Europe Environmental Equity Fund

DABC

Wells Fargo

42,9%

Wells Fargo (Lux) Worldwide U.S. All Cap Growth Fund

DABC

Robeco

14,3%

Robeco Global Consumer Trends

DABC

Vanguard

41,7%

Vanguard Global Stock Index Fund

DABC

Adepa

14,3%

Incometric Fund Chronos Global Equity

DABC

Heptagon

37,5%

Heptagon WCM Global Equity Fund

DABC

Bestinver

14,3%

Bestinver Grandes Compañías FI

DABC

La Financière de l'Echiquier

37,5%

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe

DABC

Charlemagne Capital

14,3%

Fiera Capital US Equity Fund

DABC

Comgest

35,7%

Comgest Growth Europe

DABC

Guinness

14,3%

Guinness Global Equity Income

DABC

Matthews Asia

33,3%

Matthews Asia Funds Asia Ex Japan Dividend

DABC

Liontrust

14,3%

Liontrust GF Special Situations Fund

DABC

ABN AMRO

33,3%

ABN AMRO Parnassus US Sustainable Equities

DABC

Quaero Capital

14,3%

Quaero Capital Accessible Clean Energy

DABC

Groupama

33,3%

G Fund Equity Convictions ISR

DABC

First Sentier Investors

13,6%

FSSA Asian Equity Plus Fund

DABC

Sycomore AM

33,3%

Sycomore Fund Happy @ Work

DABC

Pictet

13,5%

Pictet Global Megatrend Selection

DABC

Alger

33,3%

Alger SICAV - Alger Small Cap Focus Fund

DABC

Wellington Manag.

13,0%

Wellington Emerg. Market Development

DABC

Carne

33,3%

Edgewood L Select US Select Growth

DABC

DWS

12,7%

DWS Invest ESG Equity Income

DABC

Cohen & Steers

33,3%

Cohen & Steers European Real Estate Securities Fund

DABC

Bankia

12,5%

Bankia Small & Mid Caps España FI

DABC

Deka

33,3%

Deka ConvergenceAktien

DABC

Mirabaud AM

12,5%

Mirabaud Sustain. Global High Dividend

DABC

Mercer GI

33,3%

Mercer Sustainable Global Equity Fund

DABC

PineBridge

12,5%

PineBridge GF India Equity Fund

DABC

OFI

33,3%

Ofi Financial Investment RS Euro Equity Smart Beta

DABC

MDO Management

11,5%

BB Adamant Medtech & Services

DABC

Seilern

33,3%

Seilern America Fund

DABC

Lombard Odier

11,1%

Lombard Odier Europe High Conviction

DABC

Baillie Gifford

28,6%

Baillie Gifford Worldwide Long Term Global Growth Fund

DABC

Edmond De Rothschild

11,1%

EdR SICAV Euro Sustainable Equity

DABC

MultiConcept

28,6%

Cape Capital SICAV UCITS Cape Equity Fund

DABC

Vontobel

11,1%

Vontobel Sustainable Em.Markets Leaders

DABC

Candriam

27,6%

Candriam Equities L Emerging Markets

DABC

Man Group

11,1%

Man GLG Pan-European Equity Growth

DABC

T.Rowe Price

27,3%

T. Rowe Price Funds SICAV Global Focused Growth Equity Fund

DABC

Mirae Asset

11,1%

Mirae Asset GDF Asia Great Consumer Eq.

DABC

Capital Group

27,3%

Capital Group New World Fund (LUX)

DABC

Media categoría

281

2.603

10,8%

Polar Capital

27,3%

Polar Capital Funds PLC Polar Capital Global Technology Fund

DABC

NN IP

10,7%

NN (L) European Sustainable Equity

DABC

Columbia Threadneedle

25,0%

Threadneedle European Select Fund

DABC

AXA

10,5%

AXA WF Global Factors Sustainable Equity

DABC

Brown Advisory

25,0%

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

DABC

J.P. Morgan

10,3%

JPMorgan Emerging Markets Equity Fund

DABC

Carmignac

25,0%

Carmignac Portfolio Grande Europe

DABC

Credit Suisse

10,3%

Credit Suisse (Lux) Global Dividend Plus Eq.

DABC

Jupiter

25,0%

Jupiter Global Fund Jupiter Japan Select

DABC

State Street

9,4%

SSGA Lux. State Street US Index Equity

DABC

Mutua Madrileña

25,0%

Mutuafondo España FI

DABC

Allianz Global Investors

8,9%

Allianz Global Equity Growth

DABC

DNB

25,0%

DNB Fund Nordic Equities

DABC

Renta 4

8,3%

Renta 4 Bolsa FI

DABC

Lyxor

25,0%

Lyxor Index Fund Lyxor Euro Stoxx 300 (DR)

DABC

BNY Mellon

6,7%

BNY Mellon Global Equity Income Fund

DABC

William Blair

25,0%

William Blair SICAV U.S. Small-Mid Cap Growth Fund

DABC

Morgan Stanley

6,5%

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

DABC

AllianceBernstein

22,7%

AB American Growth Portfolio

DABC

Amundi

6,1%

Amundi Funds US Pioneer Fund

DABC

Hermes Fund Manag.

22,2%

Federated Hermes Global Emerging Markets

DABC

BNP Paribas

6,0%

BNP Paribas Funds Disruptive Technology

DABC

ODDO BHF

22,2%

Oddo BHF Avenir Europe

DABC

Franklin Templeton

5,9%

Franklin U.S. Opportunities Fund

DABC

Aberdeen Standard Investments

20,6%

Aberdeen Standard All China Equity Fund

DABC

Santander

3,7%

Santander Small Caps España FI

DABC

Fisher Investments

20,0%

Fisher Inv. Em. Markets Small Cap Equity ESG

DABC

Goldman Sachs

3,6%

Goldman Sachs Emerging Markets Eq. P.

DABC

19,4%

Schroder ISF Emerging Asia

DABC

HSBC

3,6%

HSBC Global IF Euroland Growth

DABC

18,2%

BL Equities America

DABC

CaixaBank

3,6%

BPI Global Investment Fund Opportunities

DABC

17,6%

Fidelity Global Technology Fund

DABC

Nordea

3,0%

Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund

DABC

Schroders Banque de Luxembourg Inv. Fidelity

decir, dentro de las principales categorías de fondos (renta variable, renta fija, alternativos y mixtos), ¿qué gestoras son las que destacan frente a sus competidores sobre la base de los resultados de rentabilidad-riesgo de los últimos años? 58 Fundspeople I abril

Recordemos, antes de avanzar, que la calificación de Consistentes (C) es uno de los tres pilares del Sello FundsPeople. La calificación de Favoritos de los Analistas (A) y la de superventas o Blockbuster (B) completarían el trío de criterios

por los que un fondo puede recibir dicho reconocimiento. Puede consultar toda la información en nuestra página web. Empezamos por la categoría de renta variable, que representa el 47,1% de todos los fondos consistentes en 2021, la

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

Categoría

TNE R

TNE

La opinión de Laura Donzella Responsable de Ventas en Portugal, España, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

www.fundspeople.com https://bit.ly/3sQnF7V

¿Qué hay detrás de un producto con la calificación de Consistente FundsPeople? más numerosa del total de 597 productos. Por entidades, podríamos destacar la gestora asiática Nikko AM y la boutique estadounidense Artisan, con un 67% y 60% de su oferta en renta variable con la calificación de consistente. Los fondos de mayor patrimonio son, en cada caso, el Nikko AM Global Equity Fund y el Artisan Global Opportunities Fund. Si nos vamos a entidades con una mayor gama de productos en esta categoría, tenemos nombres como Vanguard o Comgest, en las que el peso de consistentes representa el 42% y el 36%, respectivamente. Con una oferta mayor (más de 20), destacamos a Candriam y T.Rowe Price, en las que más del 27% de sus productos de acciones es consistente, así como Columbia Threadneedle (25%) o AllianceBernstein (22%). La renta fija representa el 26% de la muestra de consistentes. En esta categoría ya tenemos dos gestoras cuya totalidad de fondos con más de tres años destaca por sus resultados: Jupiter y Kempen. La primera obtiene el reconocimiento para sus tres productos de deuda, entre los que destaca el Jupiter Dynamic Bond, que cuenta con la triple calificación ABC del Sello FundsPeople. Por su parte, los dos fondos (registrados en España y con más de tres años) de la boutique holandesa entran en la lista, siendo el Kempen (Lux) Euro Credit el de mayor patrimonio. Con la mitad de su oferta en renta fija con la calificación de consistente

tenemos a Tikehau IM, donde destaca el Tikehau Short Duration. Le siguen Aegon, TCW y Generali. Entre las gestoras con una mayor oferta en fondos de deuda se encuentran nombres como Schroders, PIMCO o M&G, en las que en torno a un tercio de sus fondos recibe esta calificación. El 18% de los fondos consistentes en 2021 son mixtos o multiactivos, una categoría en la que un año más la gestora alemana Flossbach von Storch destaca con el 80% de su gama como consistente, e iguala en el ranking a la holandesa NN Investment Partners. Los fondos con mayor patrimonio son, en cada caso, el Flossbach von Storch Multiple Opportunities II (triple calificación ABC del Sello FundsPeople) y el NN (L) Patrimonial Balanced. También destacan Carmignac, Crédit Mutuel Alliance Fédérale, Lyxor, NEAM y Pictet, todas con dos tercios de su oferta en mixtos dentro de los consistentes.

especialización

Dentro de la oferta de alternativos, cuyo peso entre los consistentes es del 7,4%, las gestoras Marshall Wace y PGIM Investments colocan sus dos fondos con más de tres años en esta lista. Las estrategias con mayor patrimonio son, respectivamente, el Marshall Wace TOPS UCITS Fund y el PGIM Absolute Return Fund. Entre las entidades con mayor oferta citamos a Pictet, Schroders y Man Group. Como vemos en este análisis, basado en datos de cierre de 2020, las gestoras cuya oferta tiene un mayor número de fondos consistentes, es decir, que destaca frente a sus competidores, difieren en función de la categoría. Aunque las gestoras grandes tienen mayor probabilidad de contar con buenos productos, las más pequeñas y con una oferta más reducida y especializada son capaces de colocar sus estrategias entre las más sobresalientes.

ASG y el COVID: nuestro papel como inversores La pandemia de COVID-19 ha sacado a relucir muchos problemas ASG que deben abordarse, incluyendo el comportamiento corporativo hacia las diferentes partes interesadas. Los inversores tenemos la responsabilidad de dejar claras nuestras expectativas con las empresas en las que invertimos. El año pasado, nos unimos a un grupo de 322 inversores institucionales, que representa más de 9,2 billones de dólares en activos gestionados, al firmar la Declaración de los Inversores en Respuesta al Coronavirus. Esta declaración consta de un plan de cinco pasos enfocado a proteger a los trabajadores y al público al instar a las empresas participantes a proporcionar ausencias pagadas, dar prioridad a la salud y la seguridad, mantener el empleo, conservar las relaciones con proveedores y clientes, y actuar con prudencia financiera. En Nordea Asset Management creemos que las empresas que cumplen con mayores expectativas ASG tienen más probabilidades de ser las ganadoras del mañana. Creemos que la viabilidad a largo plazo de una compañía está vinculada al bienestar de sus partes interesadas, entre ellos los empleados, proveedores, clientes y la comunidad en general. Este momento turbulento es una oportunidad para que todas las empresas muestren acciones de buena civilidad corporativa. abril I Fundspeople 59

TENDENCIAS estrategias por Ana Palomares

fondos

temáticos vs.

fondos

sectoriales dos formas diferentes de invertir La crisis del COVID-19 ha acelerado el interés de los inversores hacia productos que invierten en temáticas. Explicamos en qué se diferencian con respecto a los fondos que invierten en sectores.

www.fundspeople.com https://bit.ly/2OO0rRi

El patrimonio español en temáticos extranjeros se triplica en 2020. 60 Fundspeople I abril

69%

evolución del patrimonio en fondos temáticos

668

transfronterizos norteamérica asia-pacífico

39%

europa

395

5% 270

2017

284

2018

2019

2020

Fuente: CPR AM a partir de una selección propia de fondos abiertos temáticos (excluye sectores tradicionales) vendidos a nivel global. Patrimonio en miles de millones de euros según datos de Broadridge FundSolutions. Cifras a finales de diciembre de 2020.

os fondos temáticos se han ganado en los últimos años un hueco cada vez mayor en las carteras de los inversores, incluso en años de máxima incertidumbre como fue 2020. Varios son los datos que avalan el éxito de este tipo de productos. El primero: el patrimonio en fondos temáticos en el mundo ha pasado en los últimos tres años de los 270.000 millones de euros a los 668.000 millones, casi el triple, según CPR AM con datos de Broadridge. El segundo: las estrategias temáticas fueron las que mejor aguantaron el envite que supuso el COVID-19 para los fondos de inversión. Tanto que, según Morningstar, en los nueve primeros meses de 2020 tres de las cuatro categorías de producto que recibieron los mayores flujos tenían detrás una temática (tecnología, sanidad y ecología). Y el tercero: la oferta de este tipo de estrategias no ha dejado de crecer. “A finales

de diciembre de 2019, había 923 fondos en nuestra base de datos mundial que se ajustaban a nuestra definición de temático”, afirma Morningstar en su informe Global Thematics Funds Landscape. De esos 900 fondos, 300 se lanzaron solo en 2018 y 2019.

el papel de la tendencias

Morningstar habla de “nuestra definición de temático” y surge la duda: ¿qué es realmente una estrategia temática? No hay una definición estándar y, de hecho, tampoco los proveedores de fondos cuentan con una categoría específica de productos temáticos, lo que complica diferenciar este tipo de oferta frente a los fondos sectoriales, considerados, en cierta medida, precursores. No obstante hay grandes diferencias entre unos y otros. Una de ellas es el universo de inversión. Mientras que los sectoriales invierten en empresas de un único sector,los temáticos pueden invertir en compañías

de diferentes áreas de actividad pero que participen de una tendencia común. Precisamente, esa amplitud que implica la idea de tendencia hace que el universo de inversión pueda ser mucho más extenso que en los fondos sectoriales. “Los fondos sectoriales son aquellos que invierten normalmente en acciones que pertenecen a un mismo sector. En cambio, los fondos temáticos van más allá de los sectores, los índices, los países, etc.”, afirma Leonardo Fernández, director del Canal Intermediario de Schroders. Por eso, a diferencia de los sectoriales, no cuentan normalmente con un índice concreto al que referenciarse. A la hora de establecer la relación entre una temática y una tendencia, una de las claves reside en el enfoque de muy largo plazo. “Las inversiones temáticas están llamadas a cambiar el futuro”, afirma Almudena Mendaza, directora de ventas para Iberia de Natixis IM. Una vez identificada la tendencia en abril I Fundspeople 61

TNE

Almudena Mendaza Directora de Ventas para Iberia, Natixis IM. 27.000

robÓtica + automatización

25.200

gestión de recursos Conectividad

23.100

temáticos generales

22.400

temática tecnológica

transición energética

15.100 12.700 9.200 8.600

demografía

8.100

tecnología médica

7.800

seguridad

7.200

fintech

6.900

Fuente: Global Thematic Landscape de Morningstar. Datos al cierre de 2019.

la que invertir, se buscan las compañías que realmente están expuestas a ella. “Consideramos esencial que los gestores de fondos temáticos deben poder explicar a sus clientes la pureza”, afirma Beatriz Barros de Lis, directora general para España de AXA IM. “Esto es, saber con exactitud qué parte de los beneficios de una compañía son atribuibles a esa temática”, matiza. En esta gestora consideran, por ejemplo, que si la empresa recibe el 10% de los beneficios de esa tendencia es una pureza pequeña. Para Pictet AM “la exposición mínima debe estar entre el 20% y 50% por ventas o beneficios en cada tema”, según explica Hans Peter, director de Inversiones Temáticas de la firma.

Los riesgos

De hecho, uno de los grandes riesgos a los que se enfrentan los inversores de fondos temáticos es que en la selección de esas tendencias por las que quieren apostar incurran en una excesiva concentración si el tema es demasiado concreto y el universo de inversión es poco amplio. “Pue62 Fundspeople I abril

Las temáticas más populares

consumo

La opinión de

Patrimonio en millones de dólares.

inteligencia artificial + big data

TNE R

TENDENCIAS estrategias

de haber sobrevaloración en algunos sectores, pero la clave para evitar estar en un producto temático que esté en sí mismo sobrevalorado, es buscar fondos con un universo suficientemente amplio donde invertir”, afirma Sasha Evers, responsable de distribución retail para Europa de BNY Mellon IM . Otro de los grandes riesgos es que falle la alineación entre el carácter de largo plazo que per se implica la inversión en tendencias con el perfil del inversor. “Hay trampas habituales que hay que evitar. El mayor riesgo es un desajuste entre el horizonte de inversión de la temática y la paciencia y el apetito por el riesgo del inversor”, apunta Vafa Ahmadi, director de Renta Variable Global de CPR, el centro de inversión temática de Amundi. Y para evitar ese riesgo es clave que se considere la inversión como una parte estratégica dentro de la cartera de renta variable global, y no táctica, a diferencia de lo que sucede con los fondos sectoriales, cuya exposición suele ligarse más a movimientos de corto plazo.

Thematics AM: transformar tendencias sociales en oportunidades de inversión rentables Aunque la pandemia ha funcionado como un auténtico efecto llamada y el interés de los inversores por las estrategias temáticas se ha visto acelerado en 2020, estas llevan más de dos décadas presentes como respuesta a los cambios estructurales que se han ido produciendo a nivel global. Las inversiones temáticas no son estrategias sectoriales ni de corto plazo que respondan a una tendencia temporal, sino aquellas que están llamadas a cambiar el futuro. En este contexto, hace ahora dos años desembarcó en España Thematics Asset Management, la affiliate de Natixis IM especializada en inversiones temáticas. Desde su llegada en 2019 ha demostrado que es posible convertir una tendencia a largo plazo en una oportunidad de inversión rentable integrando, además, los criterios ASG de forma trasversal. Esta affiliate ofrece a los inversores una exposición a un amplio universo de empresas que operan en pos de esos cambios del futuro, y lo hace a través de una completa gama de estrategias temáticas centradas en las principales tendencias de crecimiento secular, como la seguridad, el agua, la inteligencia artificial, la robótica y la economía de suscripción. Así, el inversor, cada vez más, valora estas estrategias porque puede diversificar y complementar su cartera en línea con sus valores.

TENDENCIAS legal

por María Tomillo e Irene Manzanera

CAMBIOS REGULATORIOS URGENTES PARA UNA NUEVA REALIDAD Sin perder el foco de la protección del inversor, la entrada en vigor de la Directiva (UE) 2021/338, conocida como quick fix, introduce medidas para apoyar la tan ansiada recuperación económica lo más rápido posible. Entre otras cosas, modifica aspectos relevantes introducidos por MiFID II, que traen consigo mayor flexibilidad en el cumplimiento de algunas obligaciones en la prestación de servicios de inversión y la reducción de la complejidad regulatoria y de los costes para las entidades.

64 Fundspeople I abril

a maquinaria regulatoria comunitaria no entiende de paralización de la economía ni de confinamientos: la aprobación de Directivas y Reglamentos que afectan al sector financiero sigue su curso. Esta vez, son las empresas de servicios de inversión y el resto de entidades que los prestan las principales destinatarias de las nuevas medidas adoptadas. El escenario cambiante en el que de manera particular se han visto inmersas este tipo de firmas como consecuencia de la compleja implementación de MiFID II, junto con el contexto actual de crisis e incertidumbre que ha sembrado la pandemia, han provocado una reacción aparentemente acertada por parte del legislador a nivel de la Unión Europea. El pasado febrero entraba en vigor un nuevo texto que incorpora modificaciones a varias Directivas que regulan la actividad de empresas de servicios de inversión. Los objetivos son aligerar algunas de las obligaciones impuestas por MiFID II, eliminar las distorsiones de la competencia y contribuir de manera positiva a la recuperación económica de la crisis derivada del COVID-19, teniendo en todo momento como punto de mira la protección del inversor, alma mater de MiFID II. Se trata de la Directiva (UE) 2021/338 del Parlamento y del Consejo, de 16 de febrero de 2021 (conocida como quick fix), que incluye ajustes y cambios urgentes en lo relativo a, entre otros, requisitos de información, gobernanza de productos y limitación de posiciones, con el objetivo clave de contribuir con urgencia a la recuperación de la situación económica actual. Se agradece sobremanera que las modificaciones a las actuales obligaciones procedan de una Directiva modificati-

va que tiene como objeto completar el Derecho de la Unión Europea en vigor y evitar así tanto la fragmentación a nivel nacional como el arbitraje regulatorio, con la consiguiente ineficiencia en los negocios a escala transfronteriza.

flexibilidad

Las modificaciones prevén la eliminación gradual del papel, prevaleciendo el formato electrónico

Como parte de las medidas incluidas, que desde un punto de vista práctico tendrán un mayor impacto en el día a día de las entidades, resaltamos las relativas a la flexibilización en cuanto a entrega y envío de información. Por un lado, las modificaciones prevén la eliminación gradual del papel como método predeterminado de comunicación con los clientes, prevaleciendo de ahora en adelante el formato electrónico. Si bien, se establece la excepción para el cliente minorista en tanto en cuanto solicite recibir la información en papel, en cuyo caso se le facilitará sin costes para él. La implantación del formato electrónico casa con los cambios culturales en los que nos encontramos inmersos como consecuencia de la adaptación obligada y acelerada al trabajo en remoto, así como a una mayor concienciación ambiental y de sostenibilidad. Por otro lado, respecto a la obligación de entrega previa de información sobre costes y gastos, se dota de mayor agilidad a la conclusión de transacciones realizadas utilizando un medio de comunicación a distancia con el fin último de no perder oportunidades de negocio derivadas de posibles trabas de la operativa no presencial. Asimismo, y como respuesta al interés generalizado de la industria, se incorpora la exención de proveer información sobre costes y gastos sobre operaciones cerradas con contrapartes elegibles y clientes profesionales, siempre que dichas operaciones se amparen bajo la abril I Fundspeople 65

TENDENCIAS legal

prestación de servicios de inversión distintos al asesoramiento y la gestión discrecional de carteras. En aras de eliminar el exceso de información que probablemente venía recibiendo este perfil de cliente hasta el momento, el nuevo texto prevé de igual modo la flexibilización de las obligaciones de información ex post, en particular el informe de pérdidas del 10%. En el caso de los clientes profesionales se establece un régimen de opt in, de modo que conservarán su derecho a recibir esta información. Siguiendo con la línea de tratar de limitar el nivel de información de obligado envío a clientes, se introduce la suspensión, por un plazo de dos años, de los tan complejos y costosos informes de mejor ejecución por entender la Comisión Europea que no son estrictamente necesarios para los inversores y que el buy side recibe hoy por hoy esta información.

gobernanza

No podía quedarse atrás uno de los grandes bloques normativos de MiFID II como es la gobernanza de productos. Sobre este gigante de obligaciones se establece un régimen más simple del marco aplicable a emisiones de bonos corporativos con las cláusulas del tipo make whole. Aterrizando este concepto, nos referimos a bonos con cláusulas, que en caso de que se produzca una amortización anticipada, obligan al emisor a devolver el principal del bono y el valor actual de los cupones que el inversor habría recibido, siempre y cuando no se hubiera producido ya dicha amortización anticipada. Otra de las medidas incorporadas ha recibido una gran acogida por parte de las entidades que prestan servicios de análisis financiero y ejecución. Así, se prevé una exención en el cumplimien66 Fundspeople I abril

se prevé una exención en el cumplimiento de las obligaciones de unbundling cuando se cumplan determinados requisitos

to de las conocidas como obligaciones de unbundling (separación de costes de análisis financiero y ejecución). Las entidades se muestran receptivas ante la flexibilización de esta obligación, no resultando necesario cumplir con la obligación de separación de los costes de análisis y ejecución cuando se cumplan determinados requisitos. Esta medida supone, sin duda, un pequeño alivio para el sector en vista de las dificultades de supervivencia que ha estado experimentando durante los últimos tiempos. Por último, tratándose de medidas que afectan fundamentalmente a empresas de servicios de inversión, conviene resaltar la no necesidad de contar con autorización como empresa de servicios de inversión en aquellos casos en los que se negocian derivados sobre materias primas o derechos de emisión o derivados sobre estos de manera profesional, siempre y cuando dicha actividad sea auxiliar con respecto a su actividad principal. La incorporación al ordenamiento jurídico español de las medidas contempladas en esta Directiva modificativa deberá realizarse en su mayor parte antes de finales de noviembre del presente año, resultando aplicables las disposiciones de quick fix a partir del 28 de febrero de 2022. El texto recoge una cláusula de revisión como deberes para la Comisión Europea, que deberá concluirse antes del próximo 31 de julio. Con el objetivo de permitir a las entidades beneficiarse de las nuevas medidas en tiempo y forma, es nuestro deseo que la maquinaria regulatoria doméstica no se detenga, que se acelere su incorporación al ámbito normativo español, evitando así que una demora en la transposición suponga un perjuicio para las entidades españolas frente a competidores localizados en otras jurisdicciones.

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

tribuna Willem Keogh Director de Análisis e Inversión Pasiva y ETF, UBS AM

Aumenta la inteligencia colectiva y la capacidad para navegar eficazmente por un amplio espectro de situaciones.

El éxito de las empresas a través de la

igualdad de género C

ada vez es más evidente el rol de las mujeres en la transformación de la sociedad y la importancia de género en relación a la participación de las mujeres en la actividad empresarial y profesional. La diversidad de género es un tema de inversión que aborda el aspecto de la gobernanza dentro del paraguas de la evaluación Ambiental, Social y de Gobernanza (ASG) y es el objetivo número cinco de los 17 Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU.

gencia colectiva de una empresa y su capacidad para navegar eficazmente por un amplio espectro de situaciones complejas. La competitividad también depende de la capacidad de contratar y retener una plantilla diversa para poder satisfacer las necesidades de una amplia base de clientes. Asimismo, un alto grado de diversidad de género es indicativo de una organización bien gestionada y con las políticas necesarias que le permiten atraer el talento adecuado y crear las condiciones para una mayor productividad.

Muestra de ello es un estudio realizado en 2016 por el Peterson Institute for International Economics, que encontró una correlación significativa entre la presencia de mujeres en los Consejos de Administración y en los comités ejecutivos y la rentabilidad de las compañías en las principales métricas.

Teniendo todo esto en cuenta, la inclusión de la mujer aporta y ofrece valor a las compañías, tal y como las estadísticas lo confirman. Del mismo modo, mantener un diálogo constante con las empresas en las que uno invierte y priorizando el discurso de diversidad de género, es crucial.

Un análisis más profundo sugiere varias razones para ello. Alcanzar el equilibrio de género en todos los niveles de una organización aumenta la inteli-

La diversidad de género en las compañías no es una teoría, sino un hecho basado en datos que puede constituir una ventaja competitiva.

68 Fundspeople I abril

La piedra angular Cuando reina la incertidumbre en los mercados es vital contar con una base sólida. El fondo BNY Mellon Long-Term Global Equity puede actuar como la piedra angular de cualquier cartera, para aportarle estabilidad a largo plazo y soportar mejor las fluctuaciones del mercado.

BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund Gestionado por:

El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida. Información importante Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Esto es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a este fondo, consulte el Folleto informativo u otra documentación ofrecida. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo, el informe financiero y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) más recientes de cada fondo en el que deseen invertir antes de realizar suscripción alguna. Visite www.bnymellonim.com/es. El Folleto Informativo y el KIID están disponibles en inglés y en un idioma oficial de las jurisdicciones en las que el Fondo está registrado para su venta al público. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF) 351900 Exp. 21/07/21 T9619 03/21

TENDENCIAS Planificación por María Folqué

EVOLUCIÓN DE LAS CARTERAS

DABC L

os fondos que obtienen la triple calificación ABC del Sello FundsPeople aúnan el favor de los analistas de fondos del sur de Europa (A de Favorito de los Analistas), el éxito de ventas (B de Blockbuster) y la consistencia de sus retornos (C de Consistente). Desde 2016, FundsPeople publica la lista anual de los fondos ABC en España, que es diferente en cada edición, tanto en número como en categorías de inversión. Así, en 2016 estaba compuesta por 11 fondos entre los que dominaban los alternativos. En 2017, 2018 y 2019 había 14, 16 y 13 fondos, respectivamente, y los alternativos pasaron a compartir su dominio con los multiactivos. En 2020, la lista ABC alcanzó su máximo de fondos, con 25, entre los

que predominaban los multiactivos y los de renta fija. Por último, en 2021 son 19 los fondos ABC en España, entre los que ha habido un aumento considerable de los que invierten en renta variable. Los alternativos han ido perdiendo puestos en favor de las acciones.

CARTERAS ABC

Hemos querido hacer un ejercicio sobre cómo hubieran funcionado unas carteras integradas exclusivamente por los fondos ABC desde 2016. Las carteras son equiponderadas y todos los datos que damos son en euros. Además del portfolio de cada año, hemos construido la llamada cartera compuesta, en la que en cada ejercicio se cambian los componentes en función de la lista ABC de ese año.

Consulte los fondos ABC en el buscador de FundsPeople www.fundspeople.com https://bit.ly/3rgyPBO

70 Fundspeople I abril

Analizamos el comportamiento de las carteras compuestas por los fondos ABC del Sello FundsPeople desde 2016.

Analizando los resultados, encontramos que la cartera más rentable habría sido la ABC 2021 en el año 2019, con un 21,58%, seguida muy de cerca por la cartera ABC 2020 también en 2019, con un 20,11%. En tercera posición también estaría la ABC 2021, pero en 2020, con un 17,08%. El dominio de la renta variable en el portfolio ABC 2021 se refleja en sus mejores resultados en cuatro de los cinco años completos considerados en el análisis; y en 2021 hasta febrero es la que muestra una menor caída, de solo un 0,11%. La cartera ABC 2020 es la siguiente más rentable al analizar los ejercicios completos, aunque en los dos meses de 2021 su mayor peso en renta fija le pasa factura y cae un 0,86%. En sentido contrario, la cartera ABC 2018 en ese mismo año (-6,7%), seguida por la ABC 2017, también en 2018 (-5,0%), son las que más llegan a caer, si bien la cartera ABC 2016 es la única que registra rentabilidades negativas en dos años, 2016 (-1,2%) y 2018 (-4,9%). La evolución de las carteras ABC 2016, 2017 y 2018 refleja el mayor peso de fondos alternativos.

Retorno anual de las carteras ABC 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05 0,00 -0,05 -0,10 2017

2018

2019

2020

2021

n ABC 2016

-1,15%

5,08%

-4,88%

11,57%

2,54%

-0,34%

n ABC 2017

3,29%

4,11%

-5,03%

8,28%

2,35%

-0,22%

n ABC 2018

4,27%

8,15%

-6,67%

11,66%

4,24%

-0,62%

n ABC 2019

4,80%

8,26%

-2,94%

12,39%

3,59%

-0,92%

n ABC 2020

4,60%

8,79%

-1,97%

20,11%

6,10%

-0,86%

n ABC 2021

4,67%

12,67%

-0,96%

21,58%

17,08%

-0,11%

Fuente: Mornigstar Direct y elaboración propia. Datos a cierre de febrero de 2021.

El dominio de la renta variable en la cartera ABC 2021 se refleja en sus mejores resultados en cuatro de los cinco años completos considerados en el análisis Retorno ACUMULADO de las carteras ABC desde 2016 (BASE=100) 180 ABC 2021 - 166,10 160

ABC 2020 - 140,92 140 ABC 2019 - 127,03 ABC 2018 - 121,76 120

ABC 2016 - 112,65 ABC 2017 - 112,94

100

80 dic2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Mornigstar Direct y elaboración propia. Datos a cierre de febrero de 2021.

abril I Fundspeople 71

TNE

13,72%

2,73% 0

-0,38% -5 Euribor 12 m

FTSE World Euro

Fuente: Mornigstar Direct y elaboración propia.

De TODOS los fondos ABC, el más rentable en el período analizado ha sido Blackrock World Technology, que subió algo más de un 70% en 2020 Si analizamos los fondos subyacentes de las carteras, los más rentables en el período analizado pertenecen a la cartera ABC 2021. Blackrock World Technology subió algo más de un 70% en 2020 y un 46% en 2019 y MS INVF Asia Opportunity registró un retorno del 44% en 2019. Fidelity European Dynamic Growth, de la cartera ABC 2020, subió casi un 40% en 2019. En conjunto, los peores resultados se registraron en 2018. En 2021, y hasta final de febrero, de nuevo son dos fondos de la cartera ABC 2021 los más rentables: el fondo de Morgan Stanley que invierte en renta variable asiática superaba un 8% y Vontobel mtx Sustainable Emerging Markets Leaders un 3%. Los resultados acumulados de las carteras ABC desde principios de 2016 hasta febrero de 2021 reflejan el dominio de las carteras ABC 2021 y 2020, 72 Fundspeople I abril

Amit Lodha Gestor del Fidelity Funds Global Focus Fund, Fidelity International

Rendimiento anualizado enero 2016-febrero 2021. 15

La opinión de

Cartera ABC compuesta vs. EuriboR 12M y FTSE All World

ABC CompUESTA

TNE R

TENDENCIAS Planificación

con un 66% y 40% de retorno total, mientras que las ABC 2016 y 2017 apenas superan un 12%. En cuanto a la cartera compuesta, que va cambiando cada año con los fondos ABC de ese ejercicio, registra una rentabilidad acumulada en el período total analizado de un 14%, una evolución que se ve perjudicada por los datos negativos de la cartera ABC 2016 en 2016 y de la ABC 2018 en 2018, siendo su mejor registro el de la cartera ABC 2019 en 2019 con un 12,4%. Aunque los portfolios tienen una distribución de activos muy diversa y cambiante, si comparamos el retorno anualizado de la cartera compuesta en el período analizado, este es de un 2,7% frente al -0,4% del euríbor a 12 meses y al 13,72% del índice FTSE All World en euros de renta variable global. En suma, a mayor ponderación de la renta variable, mejores resultados para las carteras ABC.

Renta variable: el riesgo de adoptar una postura bajista demasiado pronto La demanda de dispositivos tecnológicos y reformas en el hogar ha crecido durante los confinamientos y pronto se verá apoyada por el rebote de un sector servicios rezagado. Las vacunas inyectan moral en las bolsas y, aunque la velocidad y eficacia de su distribución varía de un país a otro, la confianza aumenta y los programas se desarrollan sin grandes contratiempos. Los mercados están planificando la reapertura de la sociedad para cuando las compras y los viajes ‘de desquite’ se liberen y los consumidores cambien las compras de dispositivos por salir a cenar y vacaciones. El gasto encontrará apoyo en la situación favorable que muestran las finanzas de los consumidores por el ahorro forzoso y las ayudas públicas directas. Una combinación de consumidores con finanzas saneadas, baja inflación, bajos tipos de interés y alta liquidez crea una sólida coyuntura para las bolsas. Aunque el sentimiento del mercado parezca demasiado optimista, la realidad es que cuando las economías reabran totalmente podríamos tener dos de los trimestres con las mayores tasas de crecimiento del PIB en los mercados desarrollados. Ante la incomodidad que suscitan unas valoraciones casi en máximos históricos, el verdadero riesgo para los inversores es volverse bajistas demasiado pronto.

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Rentabilidad (% neta de comisiones) en USD RENTABILIDAD ANUALIZADA (%)

RENTABILIDAD ANUAL (%)

2021

1 AÑO

3 AÑOS

5 AÑOS

D.L.

2020

2019

2018

2017

2016

Clase Z del fondo

4.30

69.67

22.07

20.04

11.00

58.88

26.14

-12.78

26.73

2.53

MSCI Emerging Markets (Net) Index

3.85

36.05

6.35

15.24

6.28

18.31

18.42

-14.57

37.28

11.19

* D.L: Desde Lanzamiento. Datos a 28 de febrero de 2021. El rendimiento pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. Los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de las fluctuaciones de la moneda. Todos los datos de rendimiento se calculan NAV a NAV, neto de comisiones, y no tiene en cuenta las comisiones y los costes incurridos en la emisión y canje de unidades. Las fuentes de todos los datos de rendimiento e índice son Morgan Stanley Investment Management.

Descubre más: www.morganstanley.com/im SÓLO PARA CLIENTES PROFESIONALES EMEA: Esta comunicación de marketing ha sido emitida por MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como una sociedad privada limitada por acciones con el número de registro de la empresa 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson’s Quay, Dublín 2, D02 VC42, Irlanda. © 2021 Morgan Stanley. Todos los derechos reservados.

CRC 3450301 Cad. 28/02/2022 9997444

TENDENCIAS marketing y distribución por Arantxa Rubio

Nuevos servicios

en la oferta de las gestoras Repasamos las actividades que han empezado a ofrecer las firmas españolas en el último año para dar respuesta a las nuevas necesidades de inversión.

74 Fundspeople I abril

a inestabilidad de los mercados a raíz de la pandemia del COVID-19 y los bajos tipos de interés han provocado que gestores e inversores se dirijan hacia el mundo alternativo en busca de rentabilidad y opciones de financiación a las empresas. Por eso, no es de extrañar que muchas Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) españolas hayan modificado sus programas de actividades para ampliar sus servicios. En concreto, si analizamos el último año (se ha cogido el periodo que comprende desde enero de 2020 hasta marzo de 2021) se observa que, efectivamente, 18 gestoras españolas han solicitado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) poder

ofrecer nuevos servicios. De ellos, en ocho casos la solicitud tiene que ver con poder gestionar, administrar y comercializar Fondos de Inversión Libre (FIL) o IIC de Inversión Libre (IICIL). Es el caso de las siguientes gestoras: Acacia Inversión, Rentamarkets, Alantra AM, Rolnik Capital Owners, Santander AM, Andbank Wealth Management y Atl Capital. La particularidad de estos productos es que cuentan con menos restricciones de inversión que las establecidas para los fondos tradicionales. Así, pueden invertir en una mayor variedad de activos, seguir la estrategia de inversión que consideren más apropiada y endeudarse en mayor medida que los fondos tradicionales (hasta varias veces su patrimonio). En general, son pro-

Cambios en los programas de actividades de las gestoras en el último año Año 2020

Intermoney Gestión Gestión y comercialización de Fondos de Capital Riesgo y Sociedades de Capital Riesgo

Acacia Inversión Comercialización de Fondos de Capital Riesgo y Sociedades de Capital Riesgo, IIC de Inversión Libre

Bankia AM Gestión de Fondos de Capital Riesgo

Belgravia Capital Gestión discrecional de carteras y comercialización de planes de pensiones individuales

Finletic Capital Gestión discrecional de carteras y comercialización de planes de pensiones individuales

Rentamarkets Gestión y comercialización de IIC de Inversión Libre y gestión discrecional

Alantra AM Comercialización de IIC de Inversión Libre

Welzia Management Gestión y comercialización de Entidades de Capital Riesgo

Beka AM Administración y gestión de sicav

Rolnik Capital Owners Comercialización de fondos, IIC de Inversión Libre y sicav

Bestinver Gestión Gestión y comercialización de Fondos de Capital Riesgo

Santander AM Gestión y comercialización de Entidades de Capital Riesgo e IIC de Inversión Libre

Andbank WM Administración y gestión de IIC de Inversión Libre e IIC de IICIL

Metagestión Gestión discrecional de carteras

Kutxabank Gestión Asesoramiento

Año 2021

360 Cora Comercializacíon de IIC

Atl Capital Administración y gestión de IIC de IIC de Inversión Libre

Gesconsult Gestión y comercialización de Entidades de Capital Riesgo

Rolnik Capital Owners Comercialización de IIC de Inversión Libre

Fuente: CNMV.

En el último año, 15 firmas han pedido modificar su programa de actividades para ofrecer fondos de inversión libre o capital riesgo abril I Fundspeople 75

TNE R

TNE

TENDENCIAS marketing y distribución

La opinión de Claire Hedley Responsable de Estrategia ASG y Sostenibilidad EMEA, GSAM

metagestión, finletic y belgravia capital ofrecen ahora gestión discrecional de carteras, y las dos últimas también planes de pensiones

ductos menos líquidos, ya que tienen la posibilidad de permitir los reembolsos solo cada tres o seis meses. Por eso, entre otras cuestiones, se dirigen a inversores profesionales o clientes no profesionales pero con una inversión mínima de 100.000 euros y dejando constancia por escrito de que se conocen los riesgos de la inversión, explican desde la CNMV. En otros siete casos, la solicitud de las gestoras ha sido para poder gestionar y comercializar Fondos de Capital Riesgo (FCR) y Sociedades de Capital Riesgo (SCR). Ha sido el caso de Intermoney Gestión, Acacia Inversión, Bankia AM, Welzia Management, Bestinver Gestión, Santander AM y Gesconsult. Desde Santander AM, explican que, con este movimiento, buscan “contar con las licencias y vehículos apropiados para dar visibilidad a las estrategias del nuevo negocio de alternativos ilíquidos de la gestora”. Dentro de los activos alternativos, el private equity se ha alzado como uno de los activos más demandados en el último año. Desde Gesconsult aseguran que ofrecen “un esquema rentabilidad-riesgo óptimo y equilibrado” y que “proporcionan mayores retornos históricos que otras opciones de inversión tradicionales, menor riesgo y la creación de un valor tangible en la economía real”. También se han acogido bajo la estructura de FCR vehículos para invertir en energías renovables. Es el caso de 76 Fundspeople I abril

Intermoney Gestión. En casi todos los casos, las líneas de negocio van enfocadas a clientes de banca privada. En los últimos años, ninguna de las grandes gestoras españolas ha querido quedarse al margen del apetito por lo alternativo. Además de las ya mencionadas, BBVA AM, que ya había registrado su primer FCR en 2007, ha potenciado el área con más lanzamientos en el último año.

Otros cambios

Pero también ha habido solicitudes, aunque menos, de gestoras que han pedido a la CNMV poder ofrecer servicios en materia de gestión y asesoramiento. A este respecto, la gestión discrecional de carteras ha sido uno de los servicios que más ha crecido en las entidades tras la entrada en vigor de MiFID II. Ha sido el caso de Metagestión, Finletic Capital y Belgravia Capital. Estas dos últimas, además, también pedían poder comercializar planes de pensiones individuales. Un producto que, hasta ahora, no se encontraba en su catálogo. Por su parte, Kutxabank Gestión incluyó el servicio de asesoramiento en materia de inversión a clientes profesionales. Mientras que en 360 CorA, los cambios incluían poder comercializar IIC. Y es que la gestora, que nació en 2007 como Empresa de Asesoramiento Financiero (EAF) pero se convirtió a sociedad gestora en 2019, todavía no ofrecía ningún fondo de inversión. Tras obtener la aprobación de la CNMV, el año pasado registró el primero.

Sostenibilidad: los aspectos que el COVID-19 ha hecho más relevantes En un inicio, el estallido de la pandemia generó dudas acerca de si la ola de sostenibilidad se vería impactada negativamente. En realidad, no solo no fue así, sino que sucedió lo contrario. El COVID-19 ha puesto de manifiesto la necesidad de analizar más de cerca los criterios ASG con respecto a los aspectos tanto ambientales como sociales. La lucha contra el cambio climático seguirá siendo de gran importancia para el mundo empresarial, especialmente en lo referente a las cadenas de suministro, y se convertirá en un componente central de las estrategias de desarrollo corporativo. La respuesta de los gobiernos también jugará un papel clave. Los aspectos sociales, que han estado en un segundo plano, recuperaron el centro de atención debido a que la pandemia golpeó el corazón operativo de las empresas y requirió una respuesta inmediata en la gestión empresarial y de recursos humanos. En nuestra opinión, el COVID-19 ha incrementado la relevancia de los factores ASG y ha acelerado una tendencia que ya estaba ahí. Aún queda un largo camino por recorrer y llevará tiempo, pero vamos en la dirección adecuada.

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TENDENCIAS learning

por David Blitz, Guido Baltussen y Pim van Vliet

Inversión en factores y posiciones cortas En este artículo, sus autores analizan un estudio que demuestra que los factores de renta variable pueden capturarse de forma más eficiente centrándose en la parte larga de los mismos, usando futuros sobre índices de mercados muy líquidos para cubrir la exposición.

78 Fundspeople I ABRIL

os preguntamos cuál es la mejor forma de construir una cartera de renta variable neutral al mercado mediante la inversión en factores. Tanto los académicos como los inversores suelen pensar que la mejor forma de capturar los factores de inversión es a través de posiciones largas y cortas. Sin embargo, ponerse corto en un valor es una actividad de riesgo, como pudieron comprobar recientemente muchos inversores de Wall Street tras el cierre masivo de posiciones cortas (short squeeze) en valores como AMC, GameStop o Nokia. En nuestro estudio, demostramos que los factores de renta variable pueden capturarse de forma más eficiente si nos centramos en la parte larga de los factores, usando futuros sobre índices de mercados muy líquidos para cubrir la exposición al mercado. En nuestra opinión, las posiciones cortas en acciones individuales ofrecen un valor añadido cuestionable para quienes siguen una estrategia de inversión en factores. Las carteras factoriales long/short se construyen bajo el supuesto de que las dos patas (la larga y la corta) generan primas factoriales complementarias. En nuestro estudio analizamos esta idea de forma crítica, para lo cual desglosamos las carteras que siguen el modelo de cinco factores de Fama y French: bajo riesgo, momentum, valor, rentabilidad e inversiones (estos dos últimos suelen resumirse bajo el concepto de calidad); y lo hacemos en sus vertientes larga y corta. Pese a que ambos componentes generan primas ligadas a factores, la mayor

Las posiciones cortas ofrecen básicamente la misma exposición que las largas, pero con menos rentabilidad y con más riesgo parte del valor añadido suele proceder de las posiciones largas. Además, nuestro análisis revela que la parte larga de los factores ofrece un mayor grado de diversificación. Esto responde, principalmente, a un riesgo muy común entre las posiciones cortas: la correlación relativamente elevada que se da entre la parte corta de distintos factores, así como entre las partes larga y corta de factores individuales. Como resultado, hemos observado que la parte larga de los factores obtiene las ratios de Sharpe más elevadas, mientras que la parte corta registra las más bajas. Estos resultados se han visto confirmados por una serie de pruebas de robustez. Se repiten tanto entre las acciones de gran capitalización como entre las de pequeña capitalización, ya que, en ambos casos, las posiciones largas son las que más contribuyen a las primas factoriales. Los resultados también son robustos en el tiempo y en los mercados de renta variable in-

ternacionales, y no pueden atribuirse a diferencias en el riesgo de cola. Por eso, la parte larga de los factores resulta crucial para entender las primas factoriales, mientras que, si se dejan de lado las posiciones cortas, no se pierde información esencial. En resumen, las posiciones cortas ofrecen básicamente la misma exposición que las largas, pero con menos rentabilidad y con más riesgo.

efectos prácticos

Por lo tanto, las primas de los factores pueden capturarse de forma más eficiente abandonando las posiciones cortas y centrándose únicamente en las largas. Los resultados de nuestro estudio ni siquiera tienen en cuenta que la adopción de posiciones cortas implica unos costes de implementación mucho más altos que en el caso de las largas. Además, las ventas en corto se exponen al impacto de la liquidez y las limitaciones de capacidad, así como a otros riesgos, como el potencial de pérdidas ilimitadas, escenarios de short squeeze, riesgo de contraparte y riesgo reputacional. Estos resultados tienen importantes implicaciones prácticas. Si bien pueden capturarse primas factoriales tanto en las posiciones largas de la cartera como en las cortas, y tanto en acciones de gran capitalización como de pequeña capitalización, las más atractivas se encuentran en las posiciones largas, sobre todo en pequeñas empresas. Así, los inversores pueden capturar de forma más eficiente las primas que ofrecen los factores si se centran en la parte larga, usando futuros sobre índices de mercados muy líquidos ABRIL I Fundspeople 79

TENDENCIAS learning

para cubrir la exposición al mercado. No obstante, hay que tener en cuenta algunos aspectos importantes. En primer lugar, este enfoque centrado en las posiciones largas puede interferir con las limitaciones específicas de los inversores (en concreto, con los límites de apalancamiento) para un objetivo de rentabilidad absoluta determinado. Como consecuencia, para los inversores con limitaciones de apalancamiento puede resultar más adecuado adoptar posiciones cortas en factores concretos.

Costes y liquidez

En segundo lugar, conviene evaluar cuidadosamente el impacto de los costes, la liquidez y los límites de capacidad. Las posiciones cortas, pero también las acciones de pequeña capitalización, tienden a presentar mayores costes y menos liquidez. Las ventas en corto entrañan comisiones por el préstamo de valores y pérdida de oportunidades relacionadas con aquellas acciones en las que no es posible ponerse corto, pero el enfoque centrado en las posiciones largas también conlleva costes adicionales. Además, este último requiere un mayor apalancamiento para obtener el mismo grado de exposición factorial. Consideramos que es poco probable que las fricciones financieras modifiquen nuestras conclusiones, pero podrían alterar la magnitud de la rentabilidad adicional que generan las posiciones largas con respecto a las cortas, así como de las estrategias factoriales en acciones de gran capitalización vs. pequeña capitalización. Aun así, subrayamos que los resultados de nuestro estudio no implican en absoluto que los inversores deberían ignorar las es80 Fundspeople I ABRIL

Para los inversores con limitaciones de apalancamiento puede resultar más adecuado optar por posiciones cortas en factores concretos trategias factoriales a la hora de invertir en grandes capitalizadas, ya que estas estrategias ofrecen atractivas primas factoriales. La parte larga de estas carteras aportó valor en nuestros análisis y sufren menos fricciones financieras. En tercer lugar, las conclusiones de nuestro análisis no permiten deducir que adoptar posiciones cortas no aporte valor en general. Nuestro análisis se limita a la parte larga y corta de cinco primas factoriales ampliamente utilizadas en el ámbito académico en carteras construidas con procesos de selección estándar. Aunque los factores que analizamos en nuestro estudio se cuentan entre los motores de rentabilidad más importantes en renta variable, somos conscientes de que existen cientos de factores alternativos y que algunos de ellos podrían generar la mayor parte de su rentabilidad a partir de las posiciones cortas. Por otra parte, no hemos examinado carteras optimizadas a nivel de acciones individuales teniendo en cuenta diversas limitaciones relativas a los riesgos o a los factores. Estudios posteriores podrán ayudar a determinar si las posiciones cortas pueden aportar valor a los modelos con patas largas.

Biblioteca FundsPeople

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TENDENCIAS asesoramiento

por Jaime Pinto

El futuro del asesoramiento independiente

en la banca privada española Los bancos, agencias y sociedades de valores y gestoras dedicadas a los clientes de altos patrimonios acumulan, a través de este servicio, un patrimonio de casi 30.000 millones de euros.

82 Fundspeople I abril

l asesoramiento independiente en España va cogiendo fuelle. Al margen de las EAF españolas, que en pocos casos se han declarado independientes, hay nueve bancos, agencias o sociedades de valores que ofrecen este servicio definido en la nueva normativa MiFID II. Por el momento, las cifras son bajas en relación al total del patrimonio en banca privada, pero ya empiezan a ser relevantes en algunas entidades. Según datos recogidos por FundsPeople, entre las nueve firmas que dan este servicio al cliente, suman actualmente casi 15.000 millones de patrimonio. Un año atrás, la cifra estaba cerca de los 10.000 millones. Sin embargo, este volumen podría ser superior al desconocer el dato de todas las entidades que pueden contar en su catálogo de servicios con el asesoramiento independiente acorde a la normativa europea. En 2019, la cifra estimada rondaba los 19.000 millones y suponía el 3,5% de la industria nacional de banca privada. Si tomamos como referencia el crecimiento de las nueve compañías analizadas en este artículo, un 56% respecto a 2019, el dato estimado del total de asesoramiento independiente en España a finales de 2020 ascendería a los 29.500 millones. CaixaBank, líder en este servicio en España con casi 11.000 millones, espera que el asesoramiento independiente tenga un crecimiento sostenido en el tiempo, al igual que ha ocurrido en los países anglosajones. El banco, que articula desde 2018 este servicio a través de la marca CaixaBank Wealth,

una unidad con 65 banqueros repartidos en 11 centros especializados, prevé superar los 15.000 millones y los 2.000 clientes en 2021. Iker Berasategui, responsable de esta unidad, considera que este tipo de relación con el cliente crecerá porque el regulador a nivel europeo quiere ir hacia un modelo con mayor transparencia, con cobro explícito del servicio y con un mayor universo de alternativas de inversión. Por otro lado, apunta que los grandes patrimonios y las familias con alta cultura financiera demandan, cada vez más, un asesoramiento independiente más completo, que satisfaga todas sus necesidades financieras y que garantice un alineamiento total de intereses. Diaphanum, quien desde su arranque apostó por un modelo de asesoramiento independiente 100%, apunta que el asesoramiento está en manos de las entidades financieras cuyo modelo es no independiente, por lo que la perspectiva de crecimiento del asesoramiento independiente es infinita. “Es un servicio que hasta hace cuatro años prácticamente no existía, pero empieza a ser conocido y a convertirse en una alternativa para muchos clientes que lo estaban demandando”. En su caso, afirma que “se ha demostrado que la libertad de elección de la mejor solución para cada cliente, unido a la ausencia de producto propio, se traduce en mayor rentabilidad en las carteras de los clientes”. Belén Alarcón, socia directora de Asesoramiento Patrimonial de Abante, entiende que este servicio tendrá un crecimiento menor y más lento que la gestión discrecional y el asesora-

el patrimonio en asesoramiento independiente representa el 3,5% del negocio de banca privada en españa RANKING fundspeople del ASESORAMIENTO INDEPENDIENTE en españa ENTIDAD

2020

CaixaBank

2019

10.861

4.737

Diaphanum

923

895

Abante

858

780

BBVA

500

Alantra

279

Bankinter

110

Orienta

159

108

A&G

Andbank

TOTAL 9 ENTIDADES

14.821

9.487

TOTAL ESTIMADO

29.532

18.931

Fuente: entidades y estimaciones propias.

abril I Fundspeople 83

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TENDENCIAS asesoramiento

TNE

La opinión de

CAixabank es la entidad líder española en asesoramiento independiente

miento no independiente. Desde su punto de vista, se trata de un servicio menos escalable que se suele ofrecer solo a clientes con patrimonio elevado, menos eficiente y ágil en la gestión de la cartera y con ninguna ventaja clara para patrimonios financieros poco complejos. Además, considera, este tipo de cliente no siempre lo prefiere como forma de relación. “Es un modelo de pago que no necesariamente implica que el asesoramiento sea más independiente, mejor o más barato”, añade. En el caso de Orienta Capital, Javier Pascual, director de Desarrollo de Negocio de la entidad, señala que es un servicio disponible para todos sus clientes, independientemente del patrimonio sobre el que realicen el asesoramiento, algo que, a su juicio, se trasladará en un futuro al resto de entidades por el mayor conocimiento financiero de los clientes y su valoración de aspectos como la ausencia de conflictos de interés y la transparencia en el asesoramiento. Además, señala que otra ventaja de este servicio es disponer de múltiples depositarios. En Anbank son menos optimistas. Javier Velasco, responsable de Asesoramiento Independiente, apunta que tendrá un desarrollo menor de lo que se espera. “Desde la entrada en vigor de MiFID II, algo que antes se restringía a unos pocos especialistas está ganando cierta tracción; pero, difícilmente descabalgará al asesoramiento no independiente”. La mayoría de las entidades, 84 Fundspeople I abril

subraya, parecen haber abordado este servicio con carácter defensivo. “Esto es así porque los requerimientos que lo diferencian del asesoramiento no independiente ponen el acento en temas organizativos o en el coste y la forma de cobro”, explica. En su caso “las mejores recomendaciones para cada cliente no radican en elegir independiente o no independiente”.

Mucho recorrido

Desde BBVA, que lanzó BBVA Open Management en 2019, piensan que es un servicio con mucho recorrido. “Posiblemente sea el tipo de asesoramiento que impere a futuro y que desbanque al no independiente”, afirman. La entidad permite que los clientes de la unidad de altos patrimonios, que reúne 18.800 millones de euros, elijan entre una clase de asesoramiento u otra. Por último, Carmelo Lázaro, director Comercial y de Grandes Patrimonios de Tressis, subraya que “los clientes se han dado cuenta de la necesidad de contar con un asesor independiente, alineado con sus intereses, que le ayude a gestionar su patrimonio de forma global, teniendo en cuenta, además de criterios financieros, también fiscales y de optimización de costes”. Para la entidad es un área estratégica de cara al crecimiento de los próximos años. Es un servicio que, tal y como lo contempla Tressis, “es único y diferente para cada cliente, ya que son casos con una complejidad patrimonial mayor”.

Erick Swords Gestor del BNY Mellon Blockchain Innovation Fund, BNY Mellon IM

Blockchain, más allá de las criptomonedas El blockchain todavía suele asociarse con criptomonedas, sin embargo esta tecnología va mucho más allá. Existen otras áreas prometedoras de ámbito empresarial en las que puede aplicarse como, por ejemplo, los sectores sanitario y de comercio minorista. El blockchain, además, es adecuado para un mercado en el que los inversores son cada vez más conscientes de sus responsabilidades Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG), ya que puede aplicarse en áreas beneficiosas para el medioambiente como la compensación de las emisiones de carbono, la gestión de residuos y la protección de especies en peligro de extinción. Al aportar altos niveles de transparencia, puede facilitar en gran medida la labor de los reguladores si todos los datos relevantes que necesitan están documentados en un registro que no puede modificarse. Por otro lado, de cara al futuro, el blockchain podría funcionar en combinación con otras tecnologías emergentes como la inteligencia artificial (IA) y el internet de las cosas (IoT). También actúa como una tecnología fundacional y de infraestructura capaz de crear valor en otras áreas interesantes y en desarrollo, como el análisis avanzado y otras oportunidades relacionadas con la IA. La variedad de aplicaciones no deja de crecer y los inversores se muestran muy optimistas. En nuestra opinión, la tecnología de contabilidad distribuida (DLT), por ejemplo, tiene potencial para ser una de las tecnologías más revolucionarias disponibles en la actualidad, gracias a la creciente diversidad de casos de estudio y de áreas de actividad que evalúan, invierten e implementan protocolos de cadena de bloques.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/monographic/Insights-bancaprivada

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

incorporar criterios asg (ambientales, sociales y de gobernanza) en las inversiones es prioritario

La ASG es una tendencia imparable que obliga a todos los actores de la industria financiera a estar preparados. En esta labor, las gestoras tienen un valioso aliado, el depositario. Este debe ser un proveedor de información dinámico, más allá de ofrecer los servicios tradicionales de liquidación y custodia. Esto incluye todo lo relacionado con la regulación, el análisis ASG y la elaboración de informes para inversores, partícipes y reguladores. Eso sí, para que el ahorro se canalice hacia las inversiones sostenibles, las gestoras deben generar confianza y ser transparentes. Una labor en la que el depositario les puede ayudar a homogeneizar toda esa información. A este respecto, con la entrada en vigor de las nuevas obligaciones de la Comisión Europea en materia de divulgación de información relativa a la sostenibilidad, las gestoras deberán especificar en sus políticas el modo en que integran estos riesgos ASG y ponerlas a disposición del público. Unos criterios de los que están pendientes los

depositarios con el objetivo de poner su experiencia al servicio de las gestoras y ayudarlas a cumplir sus obligaciones de la mejor forma posible. Pero los servicios que estos ofrecen en el ámbito de la ASG van mucho más allá de su labor como garante o la aportación del conocimiento de las regulaciones. Dentro de estas siglas, la G de Gobernanza cada vez está cobrando mayor relevancia, lo que requiere otro tipo de servicios. Ahí se enmarca el proxy voting, ámbito en el que los depositarios tienen experiencia en facilitar a las gestoras el ejercicio de voto en las Juntas de Accionistas, en la confirmación de qué se ha votado y en poner a su disposición información sobre cuál ha sido el sentido del voto, entre otras cuestiones. De este modo, los accionistas no solo ejercen sus derechos políticos sino que influyen en que esas empresas tomen determinadas decisiones en materia ASG, lo que en última instancia puede influir en la rentabilidad de las compañías.

Tendencias

del negocio de la depositaría

¿Cómo afronta la industria la digitalización, la inclusión de criterios ASG, el auge de los activos alternativos o los nuevos servicios de distribución? En Insight Depositaría de FundsPeople encontrará todas las claves.

86 Fundspeople I abril

la digitalización se ha integrado dentro del adn en la industria de depositaría

La tecnología se ha ido haciendo un hueco en el día a día de las entidades, una tendencia que la pandemia del coronavirus ha acelerado. Durante los últimos años, los esfuerzos han ido encaminados en dos direcciones. Por un lado, dentro de la propia entidad, con la automatización de procesos y de flujos operativos, reduciendo los tiempos de ejecución, minimizando el riesgo operativo y generando nuevas capas de valor. Por otro, hacia el cliente, acompañándole en la simplificación de sus procesos. A ello ha ayudado mucho la integración de tecnologías de inteligencia artificial, como el machine learning, el procesamiento del lenguaje natural o la robotización. En este proceso, algunas entidades han optado por hacer desarrollos internos mientras que otras se han apoyado en compañías externas. Las firmas líderes de la depositaría en España coinciden en hacer una gestión híbrida, basada en analizar a nivel interno las capacidades que quieren desarrollar y, a partir de ellas, identificar las mejores

a crisis del coronavirus ha supuesto todo un reto para la industria de depositaría en el último año, al tener que adaptarse casi de un día para otro a trabajar desde casa manteniendo la calidad en sus servicios. Además, ha acelerado algunas tendencias en las que ya venía trabajando el sector, como la digitalización, la integración

alianzas. El objetivo es poder integrar la mejor tecnología disponible en cada momento, siempre teniendo al cliente en el centro. A este respecto, la aparición de nuevos actores como el blockchain tiene claros beneficios en la optimización de procesos, la reducción de tiempos o el acceso a la información. Para los próximos años, entre los principales desafíos que atisban los depositarios está el cambio en la relación con los clientes, que tiende a ser cada vez más digital, al tiempo que el asesoramiento se adapta a los diferentes canales. Cecabank, BNP Paribas Securities Services y Caceis apuestan por los nuevos negocios a partir del uso de los datos. El acceso a una cantidad ingente de información, unido a la inteligencia artificial, posibilitará el acceso a una serie de servicios digitales orientados al cliente. La nube y los canales de comunicación a través de API permitirán una comunicación más efectiva. El objetivo final es acompañar a los clientes en su transformación digital.

de criterios ASG o la adaptación a las peculiaridades de los activos alternativos. Sobre estas cuestiones han debatido los responsables de gestoras y las entidades líderes de la depositaría en España en el marco del Insights Depositaría, una iniciativa de FundsPeople en colaboración con BNP Paribas Securities Services, Caceis y Cecabank.

el sector cree que la pandemia ha traído consigo un modelo de depositaría más sólido que antes

TENDENCIAS FUNDSTAGE

el auge de los activos alternativos, ¿qué implicaciones tiene en la labor del depositario?

Durante los últimos años, el escenario de tipos cero ha obligado a gestores e inversores a ampliar su abanico de inversiones de cara a optar a una mayor rentabilidad, acompañada de más riesgo. Esto ha traído al primer plano a los activos alternativos, que se han ido haciendo un hueco en las carteras obligando a gestoras y depositarios a adaptarse a sus peculiaridades. Por mencionar algunas, en el caso de las Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre (IICIL) hay que establecer un sistema de control para que los procedimientos de selección de activos por parte de la gestora cumplan los criterios exigidos por la normativa. También es diferente la verificación de los términos, la adecuación operativa, el alineamiento con la normativa y la revisión de los estados reservados específicos. Ante la falta de una cámara de compensación bursátil y de un depositario central, es la entidad depositaria la encargada de verificar que la propiedad pertenece al vehículo de inversión mediante la revisión de la documentación y los contratos.

www.fundspeople.com https://bit.ly/3erCiuv

Insights Depositaría recoge todas las claves sobre el negocio de depositaría en España Ranking por activos depositados, mesas redondas entre depositarios y clientes sobre las principales tendencias del sector, vídeos con la opinión de expertos y podcast en los que los principales responsables de las entidades líderes analizan la actualidad de la industria. 88 Fundspeople I abril

En definitiva, el depositario vela por mantener el equilibrio entre la protección del inversor, el cumplimiento de las funciones encomendadas a cada interviniente, la salvaguarda de las responsabilidades de las entidades y la eficiencia operativa de todos los participantes. Los expertos coinciden en que el auge de los activos alternativos ha sido fruto de la demanda de los inversores más que del lanzamiento de vehículos específicos, ya que la proliferación de estos productos se vio truncada tras la crisis de 2008 y su volumen actual es marginal sobre el total del patrimonio en fondos de inversión (inferior al 1%). En concreto, identifican algunos productos que han tenido muy poco desarrollo en España, como el Fondo de Inversión Libre (FIL), si bien es cierto que ha ido recuperando presencia durante el último ejercicio con varios lanzamientos, o los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (FILPE), que consideran que están desaprovechados por la falta de flexibilidad en su política de inversión.

Felipe Guirado, ventas sénior en BNP Paribas Securities Services, considera que, una vez que las entidades se han adaptado a las dificultades sobrevenidas por la pandemia, “hemos acabado con un modelo de depositaría mucho más sólido de lo que era antes”. Algo en lo que también coincide Javier Planelles, director corporativo del Área de Servicios Operativos de Cecabank: “Ha sido una prueba muy importante para nuestros planes de contingencia, para nuestra capacidad de resiliencia y de adaptación a una nueva realidad”. Además, se ha conseguido con éxito, manteniendo los mismos servicios. “Ha sido un año muy activo transaccionalmente. Con los mercados tan volátiles, ha habido muchas entradas y salidas del mercado, pero el impacto operativo y la falta de servicio ha sido prácticamente inexistente”, subraya Alejandro de los Ojos, director de Ventas y Relación con Clientes en Caceis. En los últimos años, la industria de la depositaría ha experimentado un proceso de concentración en el que BNP Paribas Securities Services, Ce-

cabank y Caceis han sido participantes activos. “La industria de la depositaría en España es un negocio en continuo movimiento y, en los últimos años, hemos trabajado en la concentración. Hay que aprovechar economías de escala porque es una actividad muy intensa en operaciones y tecnología, que requiere inversiones muy fuertes y volumen”, apunta De los Ojos, de Caceis.

retos del sector

El proceso ha ido ligado, también, a las operaciones corporativas por parte de las gestoras españolas, incluso en plena pandemia. “Esto, al final, hace que nuestros clientes sean más grandes”, continúa Guirado, de BNP Paribas Securities Services. El experto identifica dos cuestiones relevantes para el negocio: por un lado, la presión en márgenes y, por otro, la importancia de tener masa crítica para seguir dando un servicio de calidad. En opinión de Planelles, de Cecabank, el proceso de concentración continuará durante los próximos años “porque está muy unido a la especialización de la labor que realizamos”.

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La opinión de

El valor añadido que aporta el depositario a las gestoras para ayudarles a crecer

La industria de la gestión está afrontando varios retos en los últimos años, como la implantación de las cuentas ómnibus en España para abrirse a otras redes de distribución, los sistemas de onboarding o el camino hacia la internacionalización. En estos procesos, el apoyo de la entidad depositaria es clave, ya que, además de desempeñar sus tareas propias, como la supervisión, custodia de activos y registro de activos no custodiables, también acompaña a las gestoras en los cambios tecnológicos y normativos que permiten automatizar procesos, creando eficiencia y maximizando resultados. Dentro de estos cambios tecnológicos está el proceso de alta automática de clientes (onboarding). Pero también los cambios en la distribución de productos. Los principales depositarios coinciden en que se han dado algunos pasos en la implantación de las cuentas ómnibus en España, pero no son suficientes. En su opinión, no ayuda que haya ciertos reportes regulatorios que sigan necesitando un flujo de información entre comercializador y gestora. Consideran que dotar de una mayor agilidad al comercializador en todo el flujo operativo facilitará su desarrollo en un futuro no muy lejano. Para soslayar algunas de las trabas que tiene la normativa de fondos en España, muchas gestoras se han ido a Luxemburgo, registrando allí sus fondos. Y en este ámbito, el hecho de que el depositario pertenezca a una entidad con presencia internacional es un factor clave a la hora de ayudar a la gestora a dar ese paso a la internacionalización. Menos positivas son las perspectivas que tiene el sector sobre el pasaporte del depositario para prestar servicios en un país aunque no se esté presencialmente. La reciente opinión publicada por ESMA en contra del depositario transfronterizo se justifica en la disparidad de normativas sobre insolvencia en los diferentes países y en las dificultades que se producirían en las naciones más pequeñas sin una industria de poscontratación fuerte.

Una importante labor que, muchas veces, continúa el experto, “se pone en valor solo cuando hay problemas”. En cuanto a los productos y tendencias que han observado en los últimos años, las entidades destacan el incremento del apetito por los vehículos de inversión alternativa. Ante la situación de tipos cero, los inversores buscan otras fuentes de rentabilidad, dispuestos a asumir un extra de riesgo. Aseguran que cada vez ven más gestoras interesadas en lanzar estos productos

alternativos, principalmente dirigidos al inversor institucional, pero también al minorista. Además, otra fuente de crecimiento del negocio han sido las carteras gestionadas y asesoradas tras la entrada en vigor de MiFID II. Un tema pendiente en el que hacen hincapié estos expertos es el del préstamo de valores, que consideran una necesidad e instan a las autoridades a que se facilite esta operativa, a la que los agentes depositarios tienen mucho que aportar.

Beatriz Echarri Senior Relationship Manager, BNP Paribas Securities Services España

Por qué el modelo de un custodio global es la respuesta para acceder a mercados con mayores rentabilidades La pandemia del COVID-19 ha acelerado cambios importantes en la manera de operar de nuestras economías y sociedades, lo que exige un replanteamiento de los portafolios de los inversores institucionales. En un mundo en el que las oportunidades de inversión en activos sin riesgo prácticamente no existen, una de las prioridades de las gestoras sigue siendo internacionalizar sus carteras, añadiendo nuevos activos para ofrecer a sus clientes oportunidades de inversión con los mejores resultados posibles. Esta prioridad está llevando a las gestoras a operar en mercados asiáticos y emergentes como Corea del Sur, India, Taiwán, Turquía, etc. Por tanto, las gestoras necesitan de una entidad depositaria, que a su vez sea un custodio global, con acceso directo a todos los mercados y conocimiento de sus características operativas, de manera que se garantice en todo momento un correcto funcionamiento de las inversiones y la protección de sus activos. Solo un custodio global, con una red propia y una amplia experiencia en mercados emergentes a nivel de liquidación, custodia y fiscalidad puede cubrir las necesidades presentes y futuras de las gestoras y ser capaz de garantizar la titularidad de sus activos en todo momento. abril I Fundspeople 89

ENTREVISTAS el GURú por Regina R. Webb

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Llegará el día en que su ordenador no sea realmente suyo. Que al igual que contratamos una compañía de luz o agua, la relación con las empresas de software se transformará. De lo que son hoy a una utility, a un proveedor de servicios. Probablemente ya lo esté viviendo con el auge de los servicios de suscripción a software en la nube. Y esto tiene grandes implicaciones para la Inversión Socialmente Responsable (ISR). Estamos a las puertas de la descarbonización de una de las industrias más carbonizadas: la de la computación. Hamish Chamberlayne nos cuenta que invertir con criterios ISR es mucho más que apostarlo todo por paneles solares. TNE

gestor del Janus Henderson Global Sustainable Equity fund abril I Fundspeople 91

ENTREVISTAS el GURú QUÉ PEDIRLE A UN FONDO SOSTENIBLE Para Hamish Chamberlayne un buen fondo ASG debe cumplir tres requisitos: intencionalidad, transparencia y consistencia. En el primer caso, se trata de articular el objetivo de inversión. Puede ser un objetivo sostenible amplio o preciso, pero debe ser explícito. Segundo, hay que ser transparentes en los inputs y outputs y “demostrar que se está haciendo lo que se dice”, señala. Tercero, ser consistente en todo el proceso de creación de la cartera.

020 ha sido el año de la inversión sostenible. Tanto a nivel de rentabilidad como en captaciones. El año en que pasamos de mero interés o curiosidad a ver movimientos reales de capital. Pero el camino hasta llegar aquí no ha sido fácil. Lo recuerda muy bien Hamish Chamberlayne. El fondo que gestiona, el Janus Henderson Global Sustainable Equity Fund, cumple este año tres décadas desde su lanzamiento; 30 años con la convicción de que un fondo de bolsa global que sigue criterios de sostenibilidad es capaz de generar un mejor rendimiento a largo plazo que sus homólogos no ISR. Claro que llegar a este punto dulce no ha sido fácil. Chamberlayne recuerda los primeros cinco años de la estrategia. “Había una fuerte mentalidad en la industria de que si se invertía con criterios ASG uno potencialmente se estaba restringiendo. Se pensaba que limitaba el universo de inversión y la capacidad de generar retornos”, cuenta. Ellos llevan 30 años luchando contra ese mito. “Hay una clara alineación entre encontrar buenas ideas de inversión y pensar en la sostenibilidad”, sentencia. Como recalcaba el gestor desde el principio, su objetivo es competir a la par con un fondo no ASG. De ahí que su filosofía de inversión se asemeje mucho al de una estrategia de bolsa tradicional. En el Janus Henderson Global Sustainable Equity Fund buscan crecimiento. Y más que eso, la habilidad de generar interés compuesto de ese crecimiento. Tienen el claro objetivo de crear una cartera diferencial. Un fondo de renta variable global verdaderamente activo en la gestión. La cartera aspira a tener un alto active share, en torno al 90%. También de alta convicción: el fondo es concentrado, con 50-70 posiciones. Su proceso de inversión parte de un universo de cuatro megatendencias sociales y medioambientales: cambio climático, restricciones de recursos ambientales, crecimiento 92 Fundspeople I abril

y envejecimiento de la población. Son tendencias duraderas, afirma Chamberlayne. “Y están ejerciendo una enorme presión en la sociedad, con importantes implicaciones para la inversión”. Así, vaticina que las compañías en el lado bueno de estas tendencias tienen mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo. Es una manera de entender la inversión que se resume en una simple frase: ¿Es el mundo un lugar mejor gracias a esta empresa? Es la principal pregunta que el equipo gestor se hace. Y tiene una definición clara de lo que es “mejor”. La estrategia trabaja con cinco temáticas medioambientales y cinco sociales: eficiencia, energía más limpia, gestión del agua, servicios medioambientales, transporte sostenible, finanzas y bienes inmobiliarios sostenibles, seguridad, calidad de vida, conocimiento y tecnología y salud. Para que una firma entre en cartera como poco el 50% de sus beneficios debe derivar de al menos una de esas temáticas.

huir del declive secular

Y es una apuesta que por suerte o casualidad ha resultado ser la ganadora de la pandemia. Las áreas más impactadas han sido nichos como el de combustible fósil, de transporte de bienes o personales, hospedaje, las aerolíneas, etc. Sectores a los que el fondo no estaba expuesto antes del estallido del COVID-19 porque ya presentaban retos a largo plazo. El equipo gestor proyecta el flujo de caja de las compañías a un horizonte largo (tres a cinco años) en busca de un flujo de caja alto. “No queremos invertir en empresas que estén en un declive secular”, defiende. Precisamente lo que ya veían en estas áreas. Incluso con el rebote que están viviendo estas industrias ante la expectativa de la normalidad, Chamberlayne sigue cauto. “No me interesa el perfil a largo plazo de alguna de estas compañías. Creemos que están en el lado equivocado de las temáticas”, defiende.

“La descarbonización no es solo comprar granjas solares. Puedes invertir en Microsoft y tener un impacto mucho mayor” Por el contrario, el fondo se ha beneficiado de una convicción en adoptar un enfoque de bajas emisiones de carbono. Ha sido uno de los motores del alfa en el fondo, cuenta el gestor. Pero no se equivoque. Es más complejo que simplemente eliminar los combustibles fósiles de la cartera e invertir en renovables. “Hay que fijarse en el sistema entero. Hay que pensar en cómo la economía en general va a hacer esa transición hacia energías más limpias”, resalta. Esto abre un mundo de oportunidades. Renovables, baterías, materiales de construcción más duraderos, soft-

ware para diseñar edificios más sostenibles… “Si queremos un carbono más bajo tenemos que estar más conectados”, sentencia. Es una de las áreas más emocionantes para el gestor, esa cuarta ola de la industria de la computación. Una revolución que llevará a que todos nuestros bienes industriales y de consumo (hogares, automóviles, oficinas, maquinaria industrial, etc.) se vuelvan conectados, inteligentes, digitales, eléctricos y más eficientes. Y esto está ligado a la descarbonización de una de las industrias más carbonizadas: la computación. Un buen ejemplo es Microsoft, una de las ideas en cartera. La tecnológica está liderando el camino al proporcionar un servicio de suscripción a su software en la nube bajo en carbono. La fusión de nuestras economías industrial y tecnológica. “Es como la relación que tenemos con nuestra empresa de la luz o el agua. Llegará el día en el que no necesariamente seamos los propietarios de nuestro ordenador sino que nos conectaremos a él a través de internet”, cuenta Chamberlayne. “La descarbonización no es solo comprar granjas solares. Puedes invertir en Microsoft y tener un impacto mucho mayor”, sentencia. abril I Fundspeople 93

ENTREVISTAS el directivo por Arantxa Rubio

Equipo La Subdirección General de Inversiones de VidaCaixa está compuesta por unas 40 personas que cubren las carteras propias y las de gestión discrecional. Dentro se integran los equipos de Gestión de Renta Fija y Carteras, Gestión Cuantitativa, ISR y Estrategia, Gestión Alternativa, Asset Allocation y Arquitectura Abierta.

Eduardo Martínez de Aragón subdirector general de Inversiones, VidaCaixa

“Hemos tenido que crear soluciones híbridas para ofrecer rentabilidad” Apuestan por las rentas vitalicias de inversión flexible y por el producto Valor Activo unit linked.

l escenario actual, con los tipos de interés en mínimos históricos, plantea una serie de retos para las gestoras, que han tenido que reinventarse para poder seguir ofreciendo productos rentables a sus inversores. En ese sentido, Eduardo Martínez de Aragón, subdirector general de Inversiones de VidaCaixa, asegura que “no queda más remedio que admitir que una parte del riesgo la tiene que asumir la aseguradora y otra parte el cliente”. Algo que les ha llevado a crear productos y soluciones híbridos para poder ofrecer rentabilidades atractivas. En pensiones, VidaCaixa gestiona 32.166 millones de euros, de los cuales 22.036 millones están en la modalidad individual, lo que supone un 69%, y 10.130 millones en productos colectivos, es decir, un 31%. En seguros de ahorro, que incluyen los unit linked, tiene 45.600 millones en la modalidad individual y otros 10.400 millones en colectivos. Entre las soluciones que más éxito están teniendo entre los clientes, Martínez de Aragón destaca la renta vitalicia de inversión flexible, un producto asegurador donde parte 94 Fundspeople I ABRIL

del importe de la prima se destina a una cartera de activos de renta fija y otra a una cartera gestionada de renta variable. “Con ello conseguimos pagar un retorno extra a los asegurados, pero sin renunciar a la mayor expectativa de rentabilidad de la renta variable en el largo plazo”, arguye. En estos productos suman unos 13.500 millones de euros. También destaca la buena acogida del producto Valor Activo unit linked, que en caso de fallecimiento de la persona asegurada, en un plazo prefijado por contrato, ofrece la garantía de recuperar como mínimo el capital aportado. “A medio plazo, tenemos el foco en los productos de rentas vitalicias y ciclo de vida porque dan respuesta a las necesidades de nuestros clientes”, asegura. Menciona la gama de los fondos de pensiones Destino, cuya hoja de ruta ha sido planificada a largo plazo para que los activos de riesgo vayan bajando conforme el inversor se acerca a la edad de jubilación. A nivel producto, ante la integración de Bankia y CaixaBank, Martínez de Aragón avanza que lo previsible es que, una vez cerrada la fusión bancaria, desde VidaCaixa se reúnan con los equipos para planificar la integración, pero adelanta que en fondos de pensiones la gama no es muy distinta: productos puros de renta fija o variable, perfilados y también de ciclo de vida.

Sostenibilidad

Lo que sí ha estado siempre en el ADN de la gestora ha sido la sostenibilidad a través de la aplicación de criterios de exclusión en las compañías, de la integración de criterios de sostenibilidad en la gestión de las inversiones y del diálogo con las empresas en las que invierten para la mejora de sus prácticas. Pero la entrada en vigor del Reglamento europeo sobre divulgación de información relativa a la sostenibilidad “va a suponer un esfuerzo de reporting y comunicación con nuestros clientes”, reconoce. De momento, no tienen ningún acuerdo con externos, aunque el directivo no cierra la puerta: “Consideramos que la colaboración es algo importante en cualquier aspecto que nos haga evolucionar y mejorar en referencia a la sostenibilidad”, asegura.

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ENTREVISTAS el gestor español por Jaime Pinto

ASG

Julián Cepeda

La ASG forma parte esencial del proceso de due diligence del equipo de QMC. “Consideramos compañías que no sean forzosamente pata negra en ASG porque en este área también queremos ayudarlas a mejorar y a tener una imagen ASG fuerte”, apunta Cepeda, quien pone especial foco en la G. “Buscamos el alineamiento con los accionistas y la profesionalización de los Consejos, entrando a veces en ellos”, explica. Por otro lado, destaca que el fondo tiene “una herramienta propia de valoración ASG de las empresas”, que sirve luego de base para la estrategia activa cuando deciden invertir.

gestor del QMC III Iberian Capital Fund, Alantra

“Ayudamos a las compañías a hacer que las cosas pasen” “Nos categorizan como fondo ibérico de renta variable, pero no me considero ni Iberia ni equity”, señala Julián Cepeda, gestor del QMC III Iberian Capital Fund de Alantra, quien destaca que la estrategia del fondo de inversión libre es diferenciarse de cualquiera de las opciones disponibles en esta categoría en España.

l fondo QMC III Iberian Capital, con Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente, invierte siempre en multinacionales que cotizan en España pero también en Portugal, reduciendo así el riesgo doméstico. “El mercado ibérico es muy rico en joyas multinacionales de pequeña y mediana capitalización”, confirma Julián Cepeda, gestor del fondo. Según el líder del equipo, compuesto por cinco profesionales y con la colaboración directa de Jacobo Llanza, consejero delegado de Alantra AM, son compañías con mucha conversión de caja y balances muy saneados, que tienen la posibilidad de crecer tanto orgánica como inorgánicamente. Además, apunta, por cotizar en España o Portugal cuentan con “el descuento por pasaporte ibérico”. Una rebaja respecto a multinacionales competidoras que cotizan en mercados más arbitrados que ahora es aún mayor que antes de la pandemia. “Ya venderemos cuando estén de moda, ahora están más baratas que nunca”, añade. Otro efecto positivo para los gestores de este fondo es que por MiFID II la cobertura de este tipo de compañías ha bajado 96 Fundspeople I ABRIL

notablemente. “Suele haber entre tres o cuatro analistas frente a los 12 que se dedican a las firmas europeas”, contextualiza. Tal y como indica Cepeda, el vehículo sigue una estrategia denominada quality active investment. La parte de quality significa para el gestor “buscar una calidad intachable con una valoración razonable”. En este campo, el equipo combina empresas resilientes a las crisis, disruptivas y cíclicas. El otro punto diferencial de su estrategia es su enfoque de private equity. La parte active implica “ayudar a las empresas a hacer que las cosas pasen”. El equipo de QMC trata de colaborar con los equipos gestores en cinco áreas: desarrollo corporativo, disciplina financiera, optimización financiera, comunicación y ayudar con su actividad en el mercado de capitales. “Invertimos todo el tiempo del mundo en crear valor”, indica Cepeda, quien añade que conocen los mercados públicos y fomentan el conocimiento de las compañías entre los brokers extranjeros. En este sentido, quieren trasladar la tecnología de private equity al mundo cotizado. “No tener mayoría en las empresas no te impide crear valor”, justifica Cepeda, quien considera que un formato de fondo de inversión libre aporta mayor liquidez y flexibilidad para el inversor que un fondo de private equity. A pesar de contar con una cartera concentrada de unas 12 compañías, Cepeda subraya que tienen menor beta que otras estrategias por un control estricto del riesgo de las carteras. Ese punto se consigue a través de las due diligence en las que se toman “mucho tiempo para analizar las empresas”. Un universo de inversión compuesto por unas 120 firmas con una capitalización superior a los 100 millones e inferior a los 3.000 millones de euros. De ahí, tras aplicar sus filtros de calidad, se queda una lista viva de 60 compañías. Incluso después de meses de due diligence, su aproximación a las empresas no es de forma directa e inmediata, sino que están unos 18 meses con una posición semilla. Después de ese tiempo, analizan si saltar a una posición estratégica cuando su convicción sobre la capacidad de ayudar a la firma es muy alta. Cada año, entran y salen dos compañías en cartera, aunque hacen un trading activo entre las posiciones. En estos años, su mayor aprendizaje ha sido quitarse la obsesión de estar en los Consejos. “A veces es útil y nos lo piden, pero no es necesario”, puntualiza.

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ENTREVISTAS el GURú por Óscar R. Graña

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TNE

La crisis del COVID-19 ha tenido un fuerte impacto en las calificaciones de crédito. En el segundo trimestre de 2020, Standard & Poor’s ya había rebajado el rating o puesto en perspectiva negativa a un quinto de los emisores corporativos y soberanos que entran dentro de su análisis. Estas rebajas fueron solo el principio y superaron todo lo que habíamos visto hasta entonces: una avalancha de bonos con grado de inversión cayó por debajo de BBB, la calificación que marca el límite con el high yield, convirtiéndose así en ángeles caídos. Este es el caladero en el que pesca Paul Benson, un universo de inversión que, según el gestor, continuará creciendo en los próximos 12-24 meses. TNE

gestor del bny mellon efficient u.s. fallen angels beta abril I Fundspeople 99

ENTREVISTAS el GURú ANALIZANDO EL UNIVERSO Aproximadamente el 90% de los ángeles caídos cuenta con una calificación BB. Por comparar, en todo el universo high yield solo el 50% de los títulos tiene una calificación BB. Por lo tanto, los riesgos dentro del ámbito de los ángeles caídos son muy similares a los inherentes a los bonos BB: la ampliación de diferenciales y la probabilidad de impago. Por otro lado, los ángeles caídos tienden a tener duraciones más largas que el conjunto del high yield, por lo que presentan un mayor riesgo de tipos de interés que el resto del mercado de alto rendimiento.

l BNY Mellon Efficient U.S. Fallen Angels Beta es una de las grandes apuestas de BNY Mellon IM en España. La peculiaridad de esta estrategia es que invierte en un segmento muy concreto del high yield americano: el de bonos emitidos por compañías que antes disfrutaban del grado de inversión pero que han perdido esta calificación crediticia. Un segmento que, tradicionalmente, ha ofrecido grandes alegrías a los inversores en bonos de alto rendimiento. En los últimos 15 años, el índice de ángeles caídos ha rendido aproximadamente un 10% anual, frente al 7% del mercado general de high yield. “Esta diferencia resulta destacable, sobre todo teniendo en cuenta que los ángeles caídos tienen una mayor calidad crediticia que el universo high yield. La amplia mayoría de estos bonos entran en el índice con una calificación BB, la más alta dentro del universo high yield y tan solo un escalón por debajo del grado de inversión”, subraya Paul Benson, gestor del fondo. Históricamente, el índice Bloomberg Barclays US High Yield Fallen Angel 3% Capped ha estado compuesto en más de un 70% por emisores con calificación BB, mientras que en el índice de high yield ese grupo ronda el 40%. “Una mayor calidad crediticia media implica una menor probabilidad de impago. Desde la creación del índice en 2005, los ángeles caídos han registrado una tasa media de default del 0,6% frente al 1,58% del universo high yield”. La suya es una estrategia activa diseñada para capturar de forma eficiente la rentabilidad y el perfil de riesgo de los ángeles caídos y generar alfa sobreponderando los títulos más atractivos del universo e infraponderando los menos interesantes. “Seguimos un enfoque sistemático y disciplinado para adoptar riesgo activo frente al índice Bloomberg Barclays US High Yield Fallen Angel 3% Capped. Nuestro objetivo es batirlo mediante la toma de decisiones sistemáticas, repetibles y de control del riesgo fundamentadas en un riguroso análisis factorial”, destaca. Son varios los aspectos que, a su entender, hacen único al producto. “Hasta donde sabemos, puede que el BNY Mellon U.S. Fallen Angels Beta sea la única estrategia activa apta para inversores institucionales centrada exclusivamente en los ángeles caídos. Otra característica es que el Bloomberg Barclays US High Yield Fallen Angel 3% 100 Fundspeople I abril

Capped ha generado rentabilidades totales positivas comparables a las de la renta variable con una volatilidad muy inferior. Nuestro fondo se propone superar este índice y tiene por objetivo generar alfa explotando las persistentes anomalías de precios estructurales de este mercado gracias a nuestro propio modelo de crédito”. Por otro lado, Benson considera que gestionar la cartera de forma proactiva y sistemática mediante un modelo basado en factores marca la diferencia cuando se hace siendo muy conscientes de las fricciones específicas de este mercado. “La mejor forma de preservar valor es comprar bonos a través de métodos innovadores y baratos para superar las elevadas barreras de costes”, señala. “Estamos convencidos de que conocer a fondo y poder adaptarnos al cambiante entorno de mercado resulta esencial para tener éxito a largo plazo. Nuestra experiencia negociando bonos high yield menos líquidos, incluidos los ángeles caídos, ofrece a los inversores un acceso líquido a una clase de activo que no lo es y a buen precio”.

rasgos de la estrategia

La estrategia invierte de forma generalizada en la mayoría de los bonos del índice de referencia. Excluyen aquellos cuya calificación cae directamente de BBB a CCC o menos (los llamados fallen knives). Después analizan el universo resultante conforme a su modelo basado en factores con el objetivo de identificar el precio al que deberían negociarse los bonos. Pasado este filtro, infraponderan los caros y sobreponderan los baratos. “Nos centramos en compañías que han sufrido una rebaja de la calificación hace poco, normalmente en los últimos 24 meses y, por lo general, reducimos la exposición a deuda y títulos de renta fija de empresas que vieron reducido su rating hace más de 24 meses y que vencen a más largo plazo, ya que, según nuestro análisis, estos bonos resultan menos interesantes en términos de rentabilidad-riesgo en comparación con el resto del universo de inversión”, revela. Todas estas consideraciones las combinan de forma coherente. “El riesgo activo con respecto al índice de ángeles caídos oscila normalmente entre el 1,5% y el 2,5% y, lo más importante, tenemos muy presente en todo momento que la ejecución sea eficiente en costes. Por ejemplo, es posible

Los ángeles caídos han registrado una tasa media de default del 0,6%, frente al 1,58% del universo high yield que sigamos invertidos en bonos que ya no pertenecen al índice si venderlos implicara incurrir en costes de negociación innecesarios”, reconoce. Tal y como recuerda Benson, en cuanto un bono abandona el selecto club del investment grade, grandes grupos de inversores, sobre todo en el espacio de la gestión pasiva, cuyos parámetros de riesgo les impiden mantenerlos en cartera, se convierten en vendedores forzosos. Como resultado, los ángeles caídos tienden a cotizar con un descuento de unos 150-200 puntos básicos frente a sus comparables.

“En lugar de ser juzgados con respecto a sus contrapartes del espacio high yield, estos bonos reciben más negatividad de la que merecen. El proceso se repite cada vez que se produce una rebaja: los factores técnicos prevalecen sobre las consideraciones de valor real. Sin embargo, al tratarse de empresas que gozaban de la calificación grado de inversión, los ángeles caídos tienen más flexibilidad que sus comparables de high yield para aprovechar los mercados de capitales y emitir más deuda”, explica Benson. Además, “suelen mostrar un mayor interés por reparar sus balances y recuperar el estatus BBB para reducir sus costes de financiación”. Con el tiempo, los ángeles caídos muestran una mayor tendencia que los bonos emitidos originalmente como high yield a convertirse en estrellas emergentes y regresar al firmamento del grado de inversión. En ese momento, el mercado reconoce su calidad y registran una reversión a la media, a menudo en 12-24 meses, a medida que aumentan de precio. Esto, que podría calificarse como una de las grandes ineficiencias del mercado de renta fija, es lo que Benson trata de explotar con su fondo. abril I Fundspeople 101

ENTREVISTAS cinco minutos

Christian Staub director general para europa, Fidelity International

“La sostenibilidad es el factor clave para el éxito futuro de las gestoras” En su opinión, solo saldrán victoriosas las gestoras que colaboren activamente con las empresas y las apoyen en su transición.

a capacidad de adaptarse a los cambios es una cualidad esencial en todos los ámbitos económicos, que resulta aún más necesaria cuando distintas fuerzas empujan en la misma dirección. En opinión de Christian Staub, director general para Europa en Fidelity International, esto es precisamente lo que está ocurriendo en la industria de la gestión de activos, sobre todo en la europea. Por un lado, el COVID-19 y la consabida aceleración de la revolución digital; por otro, la disrupción que ha supuesto el creciente énfasis en la sostenibilidad. Son los dos factores que determinarán el futuro de las gestoras de activos llamadas a “transformar la crisis en oportunidad, reinventarnos y replantearnos nuestro papel en la búsqueda de nuevas ideas para ofrecer un mejor servicio a los clientes”, señala. “En este nuevo escenario, solo saldrán victoriosas las gestoras capaces de colaborar activamente con las empresas y apoyarlas, mediante un auténtico engagement, en su transición hacia modelos de negocio más sostenibles, así como de dialogar con los reguladores para guiar al mercado hacia objetivos sostenibles”, asegura Staub. “Como gestora activa, la integración de los factores ASG en el proceso de inversión siempre ha formado parte de nuestro ADN”, continúa. “El análisis y la investigación también son elementos clave de nuestro proceso, ya que 102 Fundspeople I abril

estamos convencidos de que invertir de forma sostenible significa monitorizar los riesgos en los que pueden incurrir las empresas si no tienen en cuenta o no gestionan adecuadamente los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo”.

un gran hito de la industria

No cabe duda de que el mercado de la inversión sostenible está creciendo rápidamente: se estima que, en Europa, el patrimonio en fondos ASG representará más del 50% del total en 2025. Como señala Staub, “la entrada en vigor del Reglamento SFDR supone un hito para el sector de la inversión que fomentará una mayor consolidación y generará nuevas oportunidades. Creo que la industria de la gestión de activos está infravalorando su impacto, sobre todo para los mercados locales. Nosotros anticipamos que los grandes selectores de fondos exigirán una clasificación equivalente, como mínimo, al artículo 8 de la nueva normativa como condición sine qua non para invertir”. “Las gestoras de activos desempeñamos una función crucial a la hora de potenciar la integración de los factores ASG en las inversiones, puesto que podemos dirigir el capital hacia las empresas más sostenibles, identificadas gracias a un análisis riguroso de todos los sectores económicos y a un profundo conocimiento de las exigencias de los inversores”, concluye.

Xavier Fábregas director, Caja Ingenieros Gestión

“Es momento de invertir en herramientas que automaticen la gestión” La gestora está volcada en especializarse en ASG, contratando nuevos proveedores de información.

l mundo de la gestión está en un constante proceso de cambio para adaptarse a las nuevas necesidades de los clientes y entornos de mercado. Xavier Fábregas, director de Caja Ingenieros Gestión, considera que la gestión de activos en el futuro será cada vez menos intensiva en personas y más en herramientas. “Es momento de que las gestoras inviertan ahora en incorporar tecnologías que automaticen la gestión o faciliten el trabajo de los gestores”, asegura. En ese sentido, Fábregas explica que, en la parte financiera, han añadido cuatro partners o proveedores adicionales. Y el próximo paso será relativo a la inteligencia artificial. A nivel equipo, no tienen pensado reclutar nuevos gestores, sino que las posibles llegadas irán encaminadas a nuevos perfiles ligados al data mining o a la programación. “Por ahí va a ir el futuro de las gestoras”, arguye. Caja de Ingenieros Gestión ronda los 800 millones en patrimonio y está enfocada en potenciar la ASG, “acomodando las expectativas de sus clientes a una visión de impacto positivo”, comenta Fábregas. Es consciente de que en el mundo de la gestión el tamaño es crítico, sin embargo, cree que esta especialización es clave para la supervivencia: “Si ofreces algo diferente y que tenga valor para el inversor tienes el éxito asegurado, independientemente del tamaño”, afirma.

nuevos proveedores

Uno de estos nuevos partners es especialista en riesgos climáticos. “Hemos tenido que incorporar un nuevo socio que nos provea de esa información sobre ASG y la filtre, con el objetivo de que los gestores tengan elementos de información mas allá de la cuenta de resultados”, explica. Entre otras cuestiones, identifica los riesgos climáticos del portfolio, si la exposición a un sector es muy intensivo en emisiones de CO2 o qué porcentaje de las empresas están alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Otra línea de proveedores va encaminada a realizar el reporting de los fondos, que ahora, con la nueva Directiva europea en materia ASG, va a cambiar. “Las gestoras vamos a tener que detallar cada vez más si incorporamos criterios extrafinancieros y, además, deberemos precisar en el folleto del fondo el impacto sobre ellos. Esto te obliga a incorporar herramientas y a buscar un proveedor que te ayude al diálogo con tus clientes”, sugiere. Una de las últimos pasos que han dado es incorporar una calculadora medioambiental. “Queremos que, a través de una serie de indicadores clave, el inversor reconozca dónde está impactando o cuánto está ahorrando al planeta en término de emisiones de CO2 para concienciarle de que no compre únicamente por la rentabilidad, sino que se preocupe también por la huella de carbono o hídrica de sus inversiones”, explica. abril I Fundspeople 103

productos COMPARATIVA por Regina R. Webb

Los ganadores de los ganadores de la pandemia Los gestores de renta variable asiática (ex Japón) disfrutan de una combinación favorable en su mercado: reactivación del consumo que impulsa las valoraciones y flujos aún rezagados.

Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund

JPMorgan Funds Asia Growth Fund

Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity

Gestora: Fidelity Lanzamiento: 1/10/90 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 3.234 ISIN: LU0048597586

Gestora: J.P. Morgan AM Lanzamiento: 9/11/05 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 1.685 ISIN: LU0169518387

Gestora: Mirae Asset Lanzamiento: 7/6/11 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 1.387 ISIN: LU0593848566

Rentabilidad 1 año: 45,25 Rentabilidad 3 años: 12,15 Rentabilidad 5 años: 18,43

Rentabilidad 1 año: 54,04 Rentabilidad 3 años: 15,85 Rentabilidad 5 años: 22,62

Rentabilidad 1 año: 45,05 Rentabilidad 3 años: 14,25 Rentabilidad 5 años: 18,47

Rentabilidad

2018

104 Fundspeople I abril

2019

2020

30,36

52,94

2 2 2 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

1,05

-16,91

-11,21

6,63

-12,51

4,16

6,95

-11,91 2017

26,33

24,05

41,76 3,20

1 1 1 2016

Rentabilidad

48,17

Rentabilidad

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 28 de febrero de 2021. Datos de patrimonio en millones de euros.

e ha cumplido un año de la doble crisis sanitaria y económica desatada por la expansión del COVID-19. Con consecuencias muy dispares, en línea con la diversidad en la respuesta de los países. Las economías asiáticas han sido las primeras en sentir el impacto del virus, pero también las primeras en recuperarse. Ese renacer temprano se ha dejado notar en las valoraciones. Sin embargo, desde un punto de vista del inversor, la asignación de activos al mercado es limitada, en general, y concentrada en China, en particular.

33 3 2018

2019

2020

Lo vemos en el mercado de renta variable asiática ex Japón, objeto de este análisis. Por un lado, tenemos la bolsa china que está despertando interés: tan solo en el primer mes de 2021 han entrado casi 5.000 millones de euros en fondos en Europa, si sumamos las acciones de China y China A-Shares. Estos datos contrastan con la demanda de estrategias focalizadas en la región pero más diversificadas. Concretamente, la categoría de Asia ex Japan Equity, que solo ha visto entradas de 880 millones en el mismo periodo. No es una cifra fuera de lo común. Se podría incluso decir que la categoría ha tenido unos 12 últimos meses buenos en

captaciones. Desde 2012 los flujos netos han tendido más hacia las salidas que las entradas. Su mejor periodo en la última década fue 2018, cuando entraron 6.500 millones en 12 meses. Por contextualizar, es una cifra cercana a lo que ha captado la renta variable china en enero de 2021.

claro optimismo en asia

Esta moderación de la demanda es curiosa si tenemos en cuenta que en las carteras de los fondos analizados hay una fuerte exposición a China. En algunos casos, llegan a suponer más de la mitad de la inversión. Más lo que tienen en Taiwán y Hong Kong. Además, diversifican

con economías que también presentan potencial de crecimiento, como la India. Esos flujos dormidos chocan con el fuerte optimismo de todos los gestores entrevistados para esta comparativa. Es el caso de Eric Moffett, gestor del T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund, quien nos cuenta que cerca del 75% de las oportunidades que encuentran, y que se concentran en el norte de Asia, están volviendo lentamente a la actividad económica normal. “Mientras que la mayoría de las regiones del mundo siguen luchando contra nuevas olas de COVID-19, la situación en Asia, a excepción del sudeste asiá-

MS INVF Asia Opportunity Fund

Schroder ISF Asian Opportunities

T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund

Gestora: Morgan Stanley Lanzamiento: 31/3/16 Divisa: dólar Patrimonio: 7.638 ISIN: LU1378878604

Gestora: Schroders Lanzamiento: 29/10/93 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 7.756 ISIN: LU0048388663

Gestora: T. Rowe Price Lanzamiento: 21/5/14 Divisa: DÓLAR Patrimonio: 445 ISIN: LU1044871900

Rentabilidad 1 año: 69,12 Rentabilidad 3 años: 23,79 Rentabilidad 5 años: -

Rentabilidad 1 año: 47,88 Rentabilidad 3 años: 11,86 Rentabilidad 5 años: 19,52

Rentabilidad 1 año: 43,55 Rentabilidad 3 años: 13,50 Rentabilidad 5 años: 19,78

2017

2018

4,95

-10,54

3,41

-15,75

8,36

22,79 2020

5,60

8,15 2019

24,89

50,92 41,66 -14,68

4 4 2016

Rentabilidad 44,06

Rentabilidad

74,92

Rentabilidad

5 5 5 6 6 6 2016

2017

2018

2019

2020

2016

2017

2018

2019

2020

abril I Fundspeople 105

productos COMPARATIVA

Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund

Gestor Dhananjay Phadnis

JPMorgan Funds Asia Growth Fund

Gestores Joanna Kwok y Mark Davids

Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity

GestorA Joohee An

componente del universo ISR

capitalización de los cambios

a la caza de la demanda interna

Estamos ante el renacer ASG del Asia Focus Fund de Fidelity. La estrategia original ya aplicaba algunos valores de la ISR, pero ahora pasa a formar parte de la familia de fondos sostenibles. Así, hay novedades en su proceso de inversión. Como mínimo, el 70% de su patrimonio neto estará en valores que tengan características altamente sostenibles. Además de una alta calificación ASG, busca una serie de características: deben ser empresas ganadoras en sus industrias con unos ingresos sostenibles y capacidad de reinvertir. También tienen que estar infravaloradas en relación a su potencial a largo plazo. La cartera actual es un reflejo de unas perspectivas optimistas para Asia. “Economías tan diversas como China o Corea del Sur han demostrado las ventajas de una contención temprana y continua de la pandemia”, resalta el gestor. La pata ASG también es un catalizador positivo. Incluso podría acelerarse a medida que Asia se equipara, y incluso adelanta, a otras regiones occidentales.

Altos retornos sostenibles y con perspectivas de crecimiento. Estas son las dos cualidades que el equipo gestor busca en una compañía. Persiguen conformar convicciones sólidas en empresas con características de crecimiento de calidad. El enfoque se sustenta en varios elementos: es fundamental, bottom up, centrado en empresas individuales y dirigidas por la investigación. “Invertimos basándonos en la convicción, no en el índice”, insisten. La selección de valores bottom-up viene dada por el conocimiento del mercado sobre el terreno y por una rigurosa investigación de las empresas. Es un punto sobre el que insisten bastante. Solo invierten en valores en los que sus especialistas en cada país y los analistas de sector tienen una alta convicción. Ese enfoque basado en la investigación de cada valor está diseñado para capitalizar a largo plazo los cambios estructurales que están impulsando el crecimiento de Asia. Principalmente, son las mejoras en el estilo de vida, el desarrollo del sector financiero y los cambios demográficos.

El fondo tiene un claro objetivo, beneficiarse de una temática muy atractiva de crecimiento secular: la demanda interna en Asia. El proceso de inversión pone énfasis en el análisis bottom-up con una perspectiva de largo plazo. La mayor parte del alfa procede de la selección de valores. Buscan empresas que se beneficien de dicha temática, sin embargo, no tienen por qué ser empresas directamente ligadas a productos de consumo. El foco principal es intentar encontrar negocios con ventajas competitivas sostenibles, descubrir su valor intrínseco y comparar con el precio de mercado. Esto se refleja en la cartera actual. Los sectores que más pesan son lógicamente los relacionados con el consumo. Sin embargo, el fondo también tiene exposición al sector financiero y lo hace poniendo énfasis en la banca de consumo. Es un producto que tiende a la concentración de sus posiciones que suelen rondar los 30 valores. Son ideas muy selectas que beben de la experiencia en la región de los más de 170 analistas locales de Mirae Asset.

106 Fundspeople I abril

MS INVF Asia Opportunity Fund

Gestor Kristian Heugh

Schroder ISF Asian Opportunities

T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund

Gestor Toby Hudson

Gestor Eric Moffett

Los principios de Warren Buffett

el valor de los equipos locales

los ganadores del consumo

Es la incursión en el mercado asiático del equipo de Kristian Heugh, el mítico gestor detrás del Global y European Opportunity. Su filosofía es simple: los principios de inversión de Warren Buffett aplicados a compañías de crecimiento. Defienden que aplicar una disciplina de precios a empresas de alta calidad puede capturar mejores oportunidades y optimizar la gestión del riesgo. En este caso, buceando en empresas establecidas y emergentes de alta calidad en Asia (ex Japón). Como todas las estrategias capitaneadas por el equipo de Global Opportunity, las apuestas concentradas son un sello de identidad. Las 10 principales posiciones representan más del 50% de la cartera, con un active share que suele ser del 80% o superior. Geográficamente, están muy presentes en Asia emergente (84%), mientras que la región de Asia desarrollada pesa un 17%. Por sectores, hay una clara apuesta por la recuperación del consumo. Las empresas de consumo cíclico y defensivo representan más de la mitad del fondo.

Para el gestor, la renta variable asiática presenta ineficiencias. Defiende que muchas de las mejores ideas de inversión no están bien analizadas. Y para él, el mejor enfoque para generar alfa a largo plazo es centrarse en el análisis bottom-up. La cartera es un reflejo de dos requisitos. El primero, la alta calidad, definida tanto por la vertiente de los beneficios como de la gestión. El segundo, la búsqueda de perfiles de rentabilidad estructuralmente superiores, empresas con una rentabilidad del capital invertido superior a su coste medio ponderado del capital. Uno de los puntos diferenciales de la estrategia es el valor que ponen en sus equipos locales. Para ellos, esta fuerte presencia en la región garantiza la profundidad y la amplitud de la cobertura. Y lo más importante, la capacidad de identificar oportunidades únicas. A nivel sectorial, las mayores apuestas están en tecnología de la información (23,7%), consumo discrecional (23,1%) y financieras (18%). Geográficamente, la cartera se concentra en China, Hong Kong y Corea.

Su filosofía se resume en invertir en empresas de alta calidad dirigidas por equipos directivos experimentados. Apuestan por los líderes del sector capaces de ganar cuota y consolidar la industria, las empresas que se alzarán como ganadoras. Buscan alta calidad con un crecimiento visible y duradero de los beneficios, actividades susceptibles de impulsar fiablemente su negocio año tras año o firmas con una estructura de capital sólida. Estas también serán capaces de hacer frente a una desaceleración potencialmente prolongada de la actividad económica. Siguen un enfoque activo de diversificación y elección del tamaño de las posiciones para gestionar el riesgo de las empresas y los sectores, ofreciendo al mismo tiempo posiciones activas sustanciales. El proceso de inversión favorece las posiciones en empresas que gozan de fuertes flujos de caja, beneficios altamente visibles, crecimiento sostenible y balances sólidos. En Asia ex Japón, estos tienden a concentrarse en los sectores de consumo. De ahí su gran sobreponderación en títulos de consumo básico y discrecional.

abril I Fundspeople 107

productos COMPARATIVA

2 22 2

JPMorgan Funds Asia Growth Fund

Patrimonio

645

88 2019

2020

2021

2017

2018

2019

Volatilidad 3 años (%)

2018

2019

2020

2021

MAPA

riesgo/ rentabilidad

2 19

3 17

2017

2021

569

2020

441

10 15

20 15

Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund

JPMorgan Funds Asia Growth Fund

Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity

MS INVF Asia Opportunity Fund

Schroder ISF Asian Opportunities

T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund

Divisa base (dólar) 25 20

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund

JPMorgan Funds Asia Growth Fund

Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity

MS INVF Asia Opportunity Fund

Schroder ISF Asian Opportunities

T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund

RENT. anUAL a 3 AÑOS

12,15

15,85

14,25

23,79

11,86

13,50

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

18,82

19,33

17,51

20,20

20,21

18,12

MáXIMA CAíDA 3 AÑOS

-19,85

-17,92

-23,60

-27,02

-21,26

-17,88

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,63

0,78

0,77

1,09

0,59

0,71

Alfa 3 AÑOS

1,42

4,55

4,93

12,35

0,30

2,63

Beta 3 AÑOS

0,77

0,79

0,63

0,72

0,85

0,76

108 Fundspeople I abril

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 28 de febrero de 2021.

512

1.727 2018

1.387

1.334

1.477

2.141

2017

Patrimonio

1.685

3.234

2.834

1.866

3 33 3

Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

1 11 1 Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund

MS INVF Asia Opportunity Fund

44 4

Schroder ISF Asian Opportunities

Patrimonio

55 5

T. Rowe Price Funds Asian Opportunities Equity Fund

66 6

Patrimonio

7.638

Patrimonio

7.756

5.819

445

6.822

311

6.083

262 2017

622

5.515

1.311

110 5.043

2018

2019

2020

2021

tico, sigue estando en gran medida controlada”, resalta Moffett. Joanna Kwok y Mark Davids, gestores del JPMorgan Funds Asia Growth Fund, coinciden en ver un plano macro benigno. Y destacan dos factores. Primero, que China ha comenzado el año con sólidos datos de actividad macroeconómica. Segundo, el crecimiento fuerte de Estados Unidos, impulsado por un gran estímulo fiscal. Esto último será útil para las economías y las industrias asiáticas que dependen de la demanda estadounidense En el mercado asiático también se está hablando de una rotación en las bolsas. Pero como resalta Toby Hudson, los mercados han seguido liderados predominantemente por los ganadores de 2020. Las empresas de gran capitalización especializadas en hardware tecnológico, las compañías chinas con exitosos negocios online, las relacionadas con la cadena de suministros para vehículos eléctricos y las empresas del sector sanitario han liderado las subidas. El gestor del Schroder ISF Asian Opportunities teme por las valoraciones de algunos de estos sectores. “Los inversores parecen estar más centrados en temas de crecimiento secular que en el potencial cíclico de sectores como el financiero”, deduce.

2017

2018

2019

2020

2021

Y es precisamente en los nichos más dormidos o castigados donde los gestores están encontrando oportunidades. La apuesta por el consumo es el gran lazo que une a estas estrategias con Sello FundsPeople 2021. Lo vemos en ideas como las de Kristian Heugh en el Morgan Stanley INVF Asia Opportunity Fund. El gestor tiene casi un 10% del fondo en Meituan, una plataforma china de comercio electrónico especializada en alimentación. Una mezcla de Uber Eats, Glovo y Amazon Prime. Un 32% de la cartera estaba en consumo discrecional a cierre de enero. Es una apuesta no solo por la calidad, sino en la que Heugh ve potencial de revalorización.

catalizadores en asia

Los gestores de esta comparativa están muy positivos con la recuperación del consumo en Asia. Joohee An, gestor del Mirae AGDF Asia Great Consumer Equity, ve catalizadores a corto y largo plazo. En el futuro inmediato, la región se beneficia, en general, de una situación muy favorable en relación con el control del virus. A medio plazo, se seguirá beneficiando de un crecimiento potencial claramente superior al de la media de los países desarrollados. En un contexto donde, además, las elevadas tasas de

2017

2018

2019

2020

2021

ahorro permitirán, previsiblemente, ratios de crecimiento del consumo privado incluso superiores a los del PIB de sus respectivos países. Pero también existen historias más longevas en este mercado, más allá del ruido de la recuperación. Dhananjay Phadnis destaca el boom de la ASG en Asia. El énfasis en la sostenibilidad en todas sus vertientes (desde la reconfiguración de las cadenas de suministro hasta una economía más ecológica) parece que va a continuar en toda la región, afirma el gestor del Fidelity Funds Sustainable Asia Equity Fund. De hecho, vaticina que podría acelerarse a medida que Asia se equipare, y a veces incluso adelante, a otras regiones occidentales.

Criterios de selección: fondos de renta variable Asia ex Japón con Sello FundsPeople 2021 en España, Italia y Portugal. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

abril I Fundspeople 109

PRODUCTOS renta fija

por Manuel Mendívil

High Yield

en un entorno de expectativas de inflación Históricamente la deuda de alto rendimiento se comporta mejor cuando los tipos de interés entran en una fase alcista, asociada a mayores expectativas de inflación, y en fases tempranas del ciclo económico, como es la situación actual. Analizamos los motivos y las expectativas para esta clase de activo.

os movimientos de tipos al alza en los mercados de bonos soberanos durante febrero (+45 puntos básicos o pb el 10 años de EE.UU. y +26 pb el bund), que tantos titulares han robado a la pandemia, se han tomado un descanso durante marzo apoyados en la intervención verbal de los bancos centrales. Si añadimos al cóctel las apretadas valoraciones en los activos de

110 Fundspeople I abril

riesgo y el recuerdo del taper tantrum de 2013, se explica que en la sección de sucesos hayamos podido contar entre las víctimas a los bonos soberanos (el precio del bund cayó un 2,7% en febrero), las bolsas (S&P -3,0%; Eurostoxx 50 -2,4% los últimos 10 días de febrero) y los bonos con grado de inversión (-0,9% en el año). Los márgenes de los bonos de alto rendimiento, por el contrario, han permanecido inalterados

la reacción

¿Cómo reaccionan los activos de riesgo cuando los tipos y las expectativas de inflación suben? Históricamente las bolsas y el high yield se comportan mejor cuando los tipos entran en fase alcista, asociada a mayores expectativas de inflación y en fases tempranas del ciclo económico, como es la situación actual. Por otro lado, el mercado de bonos de grado de inversión (investment grade), debido a sus márgenes más estrechos y mayor duración, suele tener un mal desempeño en fases de subida de tipos reales. Este dato no debería sorprendernos, ya que tradicionalmente la correlación entre tipos soberanos y márgenes de high yield ha sido negativa tanto en EE.UU. como en Europa (un -0,5 de media desde el año 2005 en Europa, según Deutsche

Evolución de los segmentos de mercado de renta fija: 2013 vs. 2021 4% leverage loan 2013 3% leverage loan 2021

rentabilidad total

hy 2013

hy 2021

1% 0%

ig 2021 ig 2013

-1% -2% -3% -4% abr/2013

may/2013

jun/2013

jul/2013

ago/2013

sep/2013

dic/2020

ene/2021

feb/2021

mar/2021

abr/2021

may/2021

Fuente: Arcano Capital.

Evolución según el rating: 2013 vs. 2021 6% ccc 2021

5% 4%

rentabilidad total

con un +10 pb en el euro high yield la última semana de febrero, resultando una rentabilidad del +0,6% en febrero y +1,4% acumulada en el año. Para entender si la lectura del movimiento de tipos debería ser positiva o negativa es necesario saber si la causa principal son las expectativas de inflación o la subida de tipos reales. En esta ocasión, aunque ambos han subido, es el segundo factor el de mayor ponderación. Los tipos reales y las expectativas de inflación suben a la vez cuando los inversores anticipan una recuperación económica fuerte y sostenida. Dicho de otra forma, el movimiento en tipos reales ha venido provocado por las mejores expectativas de crecimiento económico, lo cual es positivo para las compañías emisoras de bonos de alto rendimiento. Tipos más altos suelen reflejar economías más dinámicas y mayores tasas de crecimiento, lo cual redunda en márgenes más estrechos de crédito (por ejemplo, subidas de precios de los bonos).

ccc 2013

b 2021

b 2013 Bb 2013

bb 2021

Bbb 2013

bbb 2021

-1%

a 2013

a 2021

-2% -3% -4% abr/2013

may/2013

jun/2013

jul/2013

ago/2013

sep/2013

dic/2020

ene/2021

feb/2021

mar/2021

abr/2021

may/2021

Fuente: Arcano Capital.

abril I Fundspeople 111

TNE R

PRODUCTOS renta fija

TNE

La opinión de Santiago Matossian Sales director, AXA IM

La expectativa para esta clase de activo es de rentabilidades de entre el 4% y el 5,5% neto en 2021 Bank). Es decir, las subidas de tipos producen una subida de precios de los bonos de alto rendimiento y, en consecuencia, un estrechamiento de márgenes. Ante las subidas de tipos reales, el inversor busca refugio en activos con márgenes amplios y duraciones cortas, como el high yield. Desde el taper tantrum (anuncio de subida de tipos de la Fed) del año 2013 hemos tenido seis periodos con subidas de tipos superiores a 50 pb, causando de media un estrechamiento de márgenes del high yield de 50-60 pb. El primer gráfico compara el desempeño en 2013 y en 2021 del high yield e investment grade, siendo este último el claro perdedor y siendo el ganador en ambos periodos por su menor duración el segmento de leveraged loans.

las expectativas

Por ratings, tal como vemos en el segundo gráfico, el efecto es parecido en 2013 y 2021, y los ratings más bajos (B y CCC) tienen un mejor desempeño. Más allá de las consideraciones macro, el entorno de tipos y de recuperación económica es muy favorable al mundo corporativo. El segmento de compañías de high yield se compone de empresas en su mayoría con Ebitda de 150 a 350 millones y ventas de 1.500 a 3.000 millones con una beta alta al crecimiento del PIB doméstico y mundial, por lo que a nadie le debería sorprender que con Europa (y EE.UU. y Asia) creciendo a tasas 112 Fundspeople I abril

cercanas al 6% se vean beneficiadas. Nuestra expectativa para esta clase de activo es de rentabilidades del 4% al 5,5% neto en 2021. En un mundo de tipos reales negativos, a largo plazo la renta fija soberana o de grado de inversión con duración alta y riesgo moderado deja de ser un puerto seguro y supone perder poder adquisitivo. A día de hoy, el 70% de los activos de renta fija europea tiene rentabilidad negativa, y el 96% tiene una rentabilidad menor al 0,2% a cuatro años. A los inversores no les queda más opción que diversificar sus carteras y se generan incentivos para entrar en activos con rentabilidades ligadas a la inflación y que se benefician de crecimientos económicos fuertes como el high yield, y activos reales como infraestructuras o real estate. Bien, ¿y qué es lo que podría suceder a partir de aquí? Subidas de tipos reales asociadas a expectativas de bajadas de inflación o anuncios de retirada de estímulos monetarios provocarían un comportamiento débil de los activos de riesgo. Sin embargo, ni las expectativas económicas ni los mensajes de la Fed o el BCE (Fabio Panetta, recientemente) sugieren dicho escenario. Es probable que las subidas de tipos de la Fed no se dejen ver hasta dentro de 2,5 años y que la política acomodaticia continúe hasta entonces, por lo que la expectativa más razonable es que los tipos reales sigan subiendo, lo cual apoya el reflation trade y la inversión en high yield como atractiva.

Las inversiones sostenibles, fruto de una sociedad con mayor conciencia ambiental Aunque continuamos sobreexplotando la naturaleza y alargando una forma de vida insostenible, cada vez son más las personas concienciadas sobre el medioambiente que trabajan y actúan conjuntamente para que se produzca un cambio. Así, el aumento de las preocupaciones por el medioambiente y el desarrollo sostenible está motivando al sector financiero a integrar los criterios ASG en los fondos de inversión y a buscar un impacto tangible a través de ellos. En este contexto, el fondo AXA WF Framlington Clean Economy tiene como objetivo brindar rentabilidades financieras a largo plazo y ofrece al inversor una puerta de entrada a la exposición a un amplio abanico de empresas de tecnologías limpias cuyas actividades mejoran la sostenibilidad de los recursos, respaldan la transición energética o abordan el problema de la escasez de agua. El enfoque de inversión del fondo mira más allá de las clasificaciones sectoriales tradicionales al estar alineado con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, permitiendo al inversor apoyar a empresas con actividades que se benefician de tendencias de crecimiento de largo recorrido. A pesar de que el planeta se encuentra en una situación delicada, todavía estamos a tiempo de mitigar el daño que se ha hecho. Como gestores activos, trabajamos para que, a través de la inversión, se logre un impacto positivo en nuestro entorno. Tenemos la certeza de que ahora, más que nunca, es el momento de invertir en la economía limpia.

PRODUCTOS emergentes por César Gil

BRIC Un pestañeo y ya han pasado 20 años. El término BRIC lleva dos décadas con nosotros y, como si de una reunión de excompañeros de colegio se tratara, repasamos cómo les ha ido desde entonces, en qué han cambiado y cuáles son sus perspectivas.

l término BRIC surgió en 2001 de la mano de Jim O’Neill, por aquel entonces responsable del departamento de Investigación Económica Global en Goldman Sachs (hoy presidente). Se trataba de un concepto teórico, encuadrado en un momento histórico importante: Estados Unidos acaba de ser atacado en su corazón financiero y el nuevo orden geopolítico se cuestionó por un momento. Se buscaba, al menos en términos inversores, un nuevo grupo de economías al que mirar con optimismo en los años venideros. Así, O’Neill identificó cuatro países, Brasil, Rusia, la India y China, como aspirantes a ganar relevancia económica y geopolítica. A nadie se le escapó la relación de BRIC con su significado en inglés, ladrillo, una metáfora para construir el nuevo mundo. La construcción teórica agrupaba un conjunto de países bastante he-

terogéneo. Su situación geográfica, idioma, gobierno, momento de desarrollo y objetivos eran muy diferentes. Sin embargo, compartían una estructura común, con la alquimia básica para convertirse en grandes potencias mundiales: un gran territorio, una población inmensa y joven, recursos naturales y posiciones geoestratégicas clave. Se les presumía un crecimiento del PIB muy elevado, que en pocos años podría permitir un salto de rana (Leap frog) que llevara a cerrar la distancia que les separaba de las economías más desarrolladas.

Evolución dispar

La evolución ha sido muy dispar. El punto de partida no era el mismo. Sin embargo, es evidente que solo China, y en menor medida la India, han conseguido cambiar el paradigma que mantenían hace 20 años, al menos en términos económicos.

China se ha convertido en la segunda economía mundial en términos de PIB nominal, según el FMI, y en la primera si tenemos en cuenta el ajuste de la paridad del poder adquisitivo. Estos son datos agregados. Pero, ¿qué ha sido de los ciudadanos de estos países?, ¿han mejorado su calidad de vida? Esta es una de las claves del éxito chino. Han cambiado de la economía del todo a 100, basada en fuerza laboral y de bajo valor añadido, a una que apuesta por la educación y la creación de la clase media. Además, han conseguido fabricar productos finales, de una calidad cada vez mayor, haciendo buena la máxima de Japón, en la década de los 90, de copiar y mejorar. Gracias a una clase media fuerte se ha desarrollado un mercado interno capaz de absorber su propia producción. La India, por otro lado, ha mejorado el bienestar de la población, pero en general sigue anclada en la pobreza, dejando amplio margen de mejora. abril I Fundspeople 113

01/2002

Fuente: Bloomberg.

114 Fundspeople I abril

12/2004

01/2007

10/2020

05/2020

12/2019

07/2019

02/2019

09/2018

04/2018

11/2017

06/2017

01/2017

08/2016

0/2016

10/2015

05/2015

12/2014

07/2014

02/2014

09/2013

04/2013

11/2012

06/2012

01/2012

08/2011

03/2011

10/2010

05/2010

12/2009

07/2009

02/2009

11/2008

04/2008

india 01/2021

06/2020

11/2019

04/2019

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07/2017

05/2016

10/2015

03/2015

01/2014

06/2013

11/2012

04/2012

09/2011

02/2011

07/2010

12/2009

05/2009

10/2008

03/2008

india

11/2007

08/2007

01/2007

01/2021

06/2020

11/2019

04/2019

02/2018

07/2017

05/2016

10/2015

03/2015

01/2014

06/2013

11/2012

04/2012

09/2011

02/2011

07/2010

12/2009

05/2009

10/2008

03/2008

08/2007

01/2007

06/2006

04/2005 india

06/2007

rusia

08/2206

rusia

03/2006

06/2006

04/2005

09/2004

02/2004

07/2003

12/2002

rusia

11/2005

05/2005

09/2004

brasil

02/2004

07/2003

12/2002

brasil

04/2004

brasil

09/2003

04/2003

11/2002

06/2002

PRODUCTOS emergentes

pib en miles de millones de dólares corrientes china

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

Fuente: Banco Mundial.

evolución del pib per cápita

china

16.000

12.000

8.000

4.000

Fuente: Banco Mundial.

evolución en dólares de los índices bursátiles msci

china

1.000

800

600

400

200

TNE R

TNE

La opinión de Jim Leaviss CIO de renta fija de mercados públicos, M&G Investments

Inflación, economía e histéresis Rusia y Brasil vivieron una época dorada, al calor de las materias primas, pero en la última década han experimentado un estancamiento. Los regímenes políticos son otra muestra de heterogeneidad que ha llevado a resultados (agregados) diferentes. China ha funcionado como una democracia dirigida, muy efectiva, con un partido único capaz de manejar una economía tan compleja a muy largo plazo y con respuestas inmediatas. Esto ha demostrado ser una gran ventaja, dejando el debate de las libertades a un lado. La India y Brasil han tenido que lidiar con elecciones y escándalos políticos que, en términos de planificación económica, no han ayudado. De Rusia mejor no hablar en este sentido, pero todo apunta a una autocracia revestida de democracia. Como apunté al principio, los BRIC nacieron de un concepto teórico, pero pronto vieron ellos una oportunidad de asociación bajo estas siglas para poder unir fuerzas en pro de sus intereses. Tras la crisis financiera mundial nacida en 2008 tuvieron su primera reunión como grupo y en 2011 incorporaron a Sudáfrica como nuevo miembro. Sin llegar a montar un sistema económico paralelo al ya establecido, sí que han construido dos instituciones importantes; el (nuevo) Banco de Desarrollo (para dar liquidez en casos adversos) y el Acuerdo Contingente de Reserva, que les otorgan cierta independencia y les sitúan como actores internacionales relevantes. Como bloque suponen casi la mitad de la población mundial, con un PIB combinado cercano al 40% y con expectativas de seguir creciendo en términos relativos.

El territorio que suman es vastísimo, con varios enclaves geoestratégicos. Brasil y Rusia son grandes abastecedores de materias primas (alimentos y energía). En los momentos más agudos de la crisis comercial vivida con Trump, consiguieron hacer un mercado interior que les protegió en cierta medida. Además, China, en su visión de estrategia geopolítica, está construyendo enlaces, a través de su nueva Ruta de la Seda1, donde deja inversiones importantes para que sus aliados puedan desarrollar un tejido productivo que facilite la compra de sus productos.

¿un nuevo acrónimo?

Hace 20 años nació una temática que ha resultado beneficiosa para el inversor a largo plazo, pero con grandes diferencias entre las economías nombradas inicialmente, siendo China y la India las más rentables y las que todavía presentan mejores oportunidades. Goldman Sachs, artífice del concepto BRIC, cerró su fondo recientemente. Aún quedan algunas estrategias temáticas en el mercado, menguantes en patrimonio, siendo el fondo de Schroders uno de los más grandes. En este punto de desarrollo de los BRIC, habría que comenzar a hablar de los emergentes de los emergentes: países con elevadas tasas de crecimiento, que tienen una estructura demográfica dinámica y que están en fases iniciales de desarrollo. Como ejemplo, responden para mí a esta descripción Indonesia, Tailandia, Filipinas, Vietnam, Pakistán, Marruecos, Nigeria, Perú y Colombia. Ahora solo hay que buscarles un acrónimo con gancho.

1. https://www.weforum.org/agenda/2017/06/china-new-silk-road-explainer/

Estoy cada vez más abierto a la posibilidad de que asistamos a un contexto más inflacionista que el que hemos observado en las últimas décadas. No solo se han aplicado estímulos sin precedentes en todo el mundo sino que, a diferencia de lo ocurrido en 2008 cuando los gobiernos aplicaron políticas de austeridad, esta vez gobiernos y bancos centrales buscan alcanzar objetivos en política monetaria y presupuestaria expansiva de una forma mucho más manifiesta. Si la inflación empieza a repuntar, los bancos centrales se mostrarán mucho más dubitativos a la hora de endurecer las condiciones financieras. Ya hemos visto que la Fed ha pasado a tener por objetivo una media a largo plazo sobre inflación. Además, el hecho de que la deuda pública se sitúe cerca de niveles récord supone un incentivo para mantener los tipos a corto plazo en niveles bajos. El gran interrogante es hasta qué punto se ha infligido un daño a largo plazo a la economía. Cabría preguntarse si el elevado número de personas desempleadas o en ERTE se reincorporarán a sus puestos de trabajo sin más, o si 2020 hizo las veces de catalizador para una economía que ya se encontraba en proceso de cambio y conllevó el ocaso permanente de determinados sectores. Mi gran preocupación es que podríamos asistir a una mayor histéresis en la economía de lo que el mercado descuenta. abril I Fundspeople 115

PRODUCTOS Carteras

por Pilar Téllez

Con una atractiva yield en torno al 5%, se dibuja un escenario favorable para el mercado de high yield global. y aunque las valoraciones permanecen ajustadas, la esperada recuperación económica se traducirá en una mejor situación de las compañías y unas tasas de quiebra más favorables a las actuales 116 Fundspeople I abril

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA: PAÍSES CON MÁS PESO EN CARTERA Fondo

Sello Funds People 2021

Alemania

Brasil

Canadá

China

Francia

Estados Unidos

México

Países Bajos

Reino Unido

Total desarrollados

Total emergentes

BlackRock Global Funds Global High Yield Bond

DABC

3,27

3,07

2,05

4,41

4,12

52,81

3,56

1,71

4,36

77,1

16,61

BlueBay Global High Yield Bond Fund

DABC

3,61

5,18

5,62

7,74

5,26

52,49

4,2

0,79

3,11

77,41

19,44

Candriam Bonds Global High Yield

DABC

5,46

1,69

5,25

51,92

0,92

2,07

6,55

80,84

0,92

Candriam Sustainable Bond Global High Yield

DABC

7,72

2,41

5,96

47,2

2,19

5,84

81,93

DWS Invest Global High Yield Corporates

DABC

4,14

1,08

3,56

2,8

77,9

2,39

97,65

2,25

Goldman Sachs Global High Yield Portfolio

DABC

0,82

0,13

3,43

0,31

1,24

70,79

1,3

1,56

82,01

0,77

Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond

DABC

-1,9

3,92

1,34

6,53

3,73

43,14

2,78

1,48

6,39

64,28

23,99

Mercer Global High Yield Bond Fund

DABC

4,3

0,27

2,92

0,14

4,43

62,43

0,59

3,51

6,69

92,26

1,98

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

DABC

3,91

0,01

2,05

0,11

2,76

65,33

0,02

3,73

4,2

89,56

0,59

Robeco High Yield Bonds

DABC

-0,47

0,25

2,67

5,6

55,74

0,87

2,07

5,38

80,79

1,62

T. Rowe Price Funds Global High Yield Bond Fund

DABC

0,31

1,26

3,19

0,29

2,1

76,48

2,25

2,27

90,72

1,64

UBAM - Global High Yield Solution

DABC

0,34

96,96

97,3

Wellington MF Global High Yield Bond Fund

DABC

1,26

4,65

2,55

0,47

5,13

58,9

1,99

2,39

2,81

81,13

9,45

Fuente: fondos de renta fija high yield global con Sello FundsPeople en 2021. Datos extraídos de Morningstar Direct a 15 de marzo de 2021. Datos en %.

l mercado de bonos de alta rentabilidad o high yield registraba una ligera ganancia de un 0,23%, a 10 de marzo de 2021, tras haber alcanzado en 2020 un retorno de un 6,28% con base en el índice ICE BofA Global High Yield (HW00). En febrero, el mercado vivió dos mitades muy diferentes, con una primera muy buena que fue empañada por una segunda marcada por máximos a un año alcanzados por la yield del treasury americano. El mercado de high yield europeo es el que más ha aportado a la rentabilidad del índice global, tras registrar en lo que llevamos de año una subida de un 1,08% con base en el índice ICE BofA, mientras que el mercado de high yield americano aportó tan solo un +0,37%. El negativo comportamiento de los treasuries americanos, cuya yield repuntó ante las perspectivas de una pronta recuperación económica y los nuevos paquetes fiscales aprobados en EE.UU., afectó de forma negativa al comportamiento de la parte americana del índice global, contrarrestando en buena parte la buena trayectoria de los diferenciales de crédi-

to en los primeros meses del año, que se estrecharon alrededor de los 30 puntos básicos. Por el contrario, en la parte europea pesó más el estrechamiento de los diferenciales de crédito. Por último, destacar que el índice tiene un componente importante de deuda emitida por países emergentes (superior al 20%), que también ha contribuido de forma negativa en lo que llevamos de año.

las tasas de impago

Por ratings crediticias, los tramos de peor calidad (CCC) han sufrido un estrechamiento de los diferenciales de crédito superiores a los tramos de mejores calidades (BB y B) y, por tanto, un mejor comportamiento. El mercado primario continúa muy activo, siendo su principal destino la refinanciación. Respecto a la tasa de impago, si bien es superior a la de años anteriores, se espera que se mantenga en niveles bastante aceptables el próximo año. Casas como J.P. Morgan han revisado a la baja sus expectativas de default y manejan cifras cercanas al 2% para el mercado americano en 2022 (frente a la actual que se sitúa en el 6,6%, incluyendo compañías

El mercado de high yield europeo es el que más ha aportado a la rentabilidad del índice global, tras registrar en lo que va de año una subida de un 1,08%

abril I Fundspeople 117

PRODUCTOS Carteras

DISTRIBUCIÓN POR TIPO DE ACTIVO Sello Funds People 2021

Gobiernos

Corporativos

BlackRock Global Funds Global High Yield Bond Fund

DABC

2,82

94,14

0,6

0,36

BlueBay Global High Yield Bond Fund

DABC

6,63

93,45

0,21

-0,31

Candriam Bonds Global High Yield

0,19

84,45

13,52

1,84

0,22

85,65

14,01

0,11

DWS Invest Global High Yield Corporates

DABC DABC DABC

100,46

-0,46

Goldman Sachs Global High Yield Portfolio

DABC

12,45

84,53

2,19

0,52

Fondo

Candriam Sustainable Bond Global High Yield

Liquidez

Derivados

Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund

DABC

-0,9

93,56

7,78

-0,44

Mercer Global High Yield Bond Fund

DABC

0,62

94,02

4,17

-0,03

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

DABC

2,88

91,32

4,1

-3,76

Robeco High Yield Bonds

DABC

-4,29

89,7

13,02

0,29

T. Rowe Price Funds SICAV Global High Yield Bond Fund

DABC

93,87

3,96

0,24

UBAM Global High Yield Solution

DABC

97,3

-7,61

10,19

Wellington Global High Yield Bond Fund

DABC

2,63

93,84

3,52

-0,03

Fuente: fondos de renta fija high yield global con Sello FundsPeople en 2021. Datos extraídos de Morningstar Direct a 15 de marzo de 2021. Datos en %.

que han quebrado). No obstante, en lo que llevamos de año las tasas de impago han sido limitadas. En cuanto a sectores, energía y transporte lideran las ganancias en el mercado americano. La esperada recuperación económica, que se traducirá en una mejor situación de las compañías y unas tasas de quiebra más favorables a las actuales, así como la atractiva yield ofrecida por el mercado (en el entorno del 5%), suponen un escenario favorable para este tipo de activo, a pesar de que las valoraciones de media permanecen en niveles ajustados. Entre los fondos a destacar de esta categoría, encontramos el AXA WF Global High Yield Bonds y el Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund.

los fondos destacados

Lanzado en 2001, el AXA WF Global High Yield Bonds invierte en emisiones de baja calidad crediticia emitidas principalmente por entidades europeas y americanas, siendo la exposición a emergentes muy residual. AXA cuenta con un equipo de siete gestores analistas de high yield y 10 analistas dedicados, divididos sectorialmente y distribuidos entre EE.UU. y Europa. Con más de 18 años de experiencia, el equipo es liderado por Carl Pepper des118 Fundspeople I abril

La esperada recuperación económica y la atractiva yield suponen un escenario favorable para los activos high yield de EE.UU., junto con James Gledhill, centrado en la parte europea y basado en Londres. El objetivo es batir al índice ICE BofA ML Global High Yield en un ciclo de mercado, sin seguir un objetivo formal de tracking error. Gestionado en equipo, trata de identificar compañías con sólidos fundamentales y mejora en sus métricas de crédito, tratando de obtener ingresos recurrentes y evitando pérdidas de capital. El fondo se caracteriza por su estrategia barbell, invirtiendo en los segmentos de peor calidad en sus tramos más cortos, equilibrando con los de mayor calidad dentro del high yield y más largo plazo. No presenta riesgo divisa, al estar cubierta la cartera a su divisa base dólar. Por su parte, el Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund, lanzado en 2010, trata de obtener un alto nivel de yield, junto con potencial apreciación de capital invirtiendo en com-

pañías de baja calidad crediticia a nivel global. El fondo se mide contra el índice ICE BofAML Global High Yield Constrained USD Hedged, representativo de su estrategia y que incluye emisiones de mercados emergentes. Al menos un 80% del fondo estará invertido en emisiones con calidades equivalentes a BB+ o inferior, con un máximo de un 20% en emisiones de alta calidad u otro tipo. La duración se podrá desviar máximo dos años de la del índice. Cogestionado por Tom Ross y Seth Meyer desde su lanzamiento, ambos forman parte de un equipo de Crédito Global que incluye ocho gestores, dos gestores analistas y 18 analistas de crédito sectoriales (10 en EE.UU. y ocho en Londres). Tratan de desglosar la cartera entre posiciones generadoras de ingresos estables, con potencial de alto rendimiento y oportunistas. El fondo tampoco presenta riesgo divisa al realizar cobertura a su divisa base, el dólar.

PRODUCTOS alternativos por José Manuel López Mayher

Private

Real eState Rentabilidad

Oportunidad

Value add

Core plus

Core

riesgo

A la hora de configurar un patrimonio financiero, los inversores procuran construir carteras bien diversificadas por clases de activo, con el objetivo de maximizar su potencial de rentabilidad para un determinado nivel de riesgo. Las inversiones inmobiliarias pueden jugar un papel relevante en el proceso de construcción de un portfolio diversificado y global.

ntre las principales motivaciones para invertir en real estate podemos destacar tres: obtención de rentabilidades competitivas en el largo plazo mediante generación de rentas y apreciación de capital; correlaciones medias o incluso reducidas con otras clases de activo, con el consiguiente beneficio en términos de diversificación; y posibili-

dad de actuar como cobertura frente a la inflación si las rentas están ligadas al índice general de precios. El universo de inversiones inmobiliarias es extremadamente amplio. Se pueden considerar inversiones en residencial (para venta o alquiler), oficinas, centros comerciales, hoteles y resorts, hospitales, naves industriales, garajes o incluso algunos activos que solapan con

el mundo de las infraestructuras, como torres de telefonía o centros de datos. Existen varias maneras de invertir en inmobiliario, siendo las más comunes la adquisición (directa o indirecta) de activos físicos y la compra de sociedades inmobiliarias cotizadas en los mercados de capitales. Dicho esto, otra vía de acceder a este sector (quizá menos popular) es la inversión en deuabril I Fundspeople 119

PRODUCTOS alternativos

las fuentes de rentabilidad apreciación de capital

rentas

Oportunidad

value add

core plus

core

20%

40%

60%

80%

100%

Fuente: UBS.

da inmobiliaria mediante la concesión de préstamos hipotecarios o la compra de MBS con el activo subyacente actuando de garantía. Cada una de estas alternativas presenta sus ventajas e inconvenientes, y su atractivo dependerá de las necesidades y las restricciones de cada inversor. En este artículo nos enfocamos en la inversión en el activo físico, conocido por sus siglas en inglés PRE (Private Real Estate). Las propiedades inmobiliarias exhiben características únicas en relación con otras categorías de inversión. Su indivisibilidad, singularidad (no existen dos propiedades idénticas) y su ubicación fija tienen implicaciones para los inversores. Por ejemplo, el tamaño de la inversión habitualmente es elevado (indivisible), y se trata de activos relativamente ilíquidos. Así mismo, los bienes inmuebles pueden requerir una constante gestión operativa. Por otra parte, el sector del real estate suele estar sujeto a múltiples regulaciones locales, variables a menudo en el tiempo, que afectan a las actuaciones que se pueden 120 Fundspeople I abril

realizar sobre la propiedad o a la forma en que esta pueda transferirse; las restricciones pueden llegar hasta tal punto que las valoraciones de los mercados inmobiliarios locales o regionales se muevan de manera independiente de los precios nacionales o globales.

cuatro estrategias

Los inversores en PRE pueden considerar principalmente cuatro tipos de estrategias: core, core plus, value add real estate y opportunistic real estate. Las estrategias core son las más conocidas y tienen por objetivo generar rentas recurrentes mediante la inversión en propiedades de gran calidad en ubicaciones prime. Este tipo de activos típicamente presentan tasas de ocupación cercanas al 100%, y se benefician de contratos de largo plazo con inquilinos estables y solventes. Por consiguiente, más del 90% de la rentabilidad esperada proviene de las rentas cobradas a los inquilinos, mientras que la apreciación de capital suele ser limitada. El horizonte de inversión de las

estrategias core es habitualmente largo, del orden de 8-10 años. Las estrategias core plus son una variante de las core, con un perfil de rentabilidad-riesgo algo superior en función de pequeñas mejoras que pueden conseguirse mediante renegociación de rentas o posibles incrementos de la ocupación, así como el uso de apalancamiento (que en inversiones core suele ser muy bajo o nulo). Las inversiones value add, o de valor añadido, buscan invertir en propiedades que presenten uno o varios ángulos de mejora, tales como la reducción de tasas elevadas de desocupación, renegociación de contratos con vencimientos cortos, reforma parcial o integral y reposicionamiento del inmueble, etc., todo con el objetivo de incrementar el valor del activo para convertirlo en uno de tipo core o core plus. En consecuencia, las rentabilidades esperadas en este caso tienen un componente mayor de ganancia de capital (50%-70%) y una parte menor deriva de las rentas. Adicionalmente, el uso de

gran dispersión de resultados entre fondos de private real estate mediana

primer cuartil (%)

último cuartil (%)

-10

-20 1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente: Cambridge Associates.

apalancamiento suele ser más agresivo (>50%), al tiempo que los periodos de tenencia se reducen (5-7 años). El value add requiere, sin duda, un planeamiento más cuidadoso de los momentos de entrada y salida y la gestión minuciosa de las propiedades, lo cual las hace más arriesgadas que las inversiones core. Por todo lo anterior, los inversores en value add esperan obtener rendimientos superiores. Por último, en el extremo superior del espectro de riesgo, se sitúan las estrategias oportunistas (opportunistic real estate), que ponen el foco en activos con mucho potencial de mejora, ya sea desarrollo, situaciones complejas de tipo turnaround o reconstrucción, inversiones distressed, incluyendo deuda, especulación en suelo o incluso carteras de préstamos fallidos. Es muy habitual aplicar niveles de endeudamiento significativo a estas inversiones, del orden del 60%-80%. Los inversores oportunistas aspiran a rentabilidades relevantes a cambio de los mayores riesgos

asumidos, y dichos retornos en su mayoría se producirán por apreciación del capital (>90%), siendo la generación de rentas despreciable.

tipos de fondos

A menos que el inversor cuente con los recursos y capacidades para invertir de manera directa, lo habitual es acudir a los fondos de gestión inmobiliaria. La gran mayoría de ellos se estructuran como vehículos cerrados, con periodos de inversión y desinversión largos, que usualmente alcanzan los 10 años. Dicho esto, existen algunos fondos abiertos, que permiten entradas y salidas de clientes con cierta periodicidad. Este tipo de productos suele centrarse en estrategias core o core plus, pero en los últimos años se han visto salpicados de cierta polémica de forma reiterada, al tener que malvender activos o congelar salidas ante la incapacidad de hacer frente a incrementos puntuales de peticiones de reembolso. Atendiendo a la información facilitada por Cambridge Associates, las inversiones en fondos de PRE (value

add y oportunistas) generaron una TIR mediana del 11,2% en el periodo 19942016. Sin embargo, una de las características de la inversión en real estate (en común con otras clases de activos no cotizadas) es la enorme dispersión de resultados entre gestores. De este modo, los de primer cuartil superaron la TIR mediana en casi un 50%, con una rentabilidad del 16,8%. Al mismo tiempo, los gestores a la cola de su grupo de comparables obtuvieron resultados muy pobres, apenas promediando el 4,9% anual. Esta información pone de relieve la importancia de la correcta selección de gestores. También es crítico diversificar por añadas, puesto que las diferencias medias de retorno entre unas y otras pueden llegar a ser de doble dígito. Para aquellos inversores sin exposición aún a real estate es recomendable que consideren una asignación estratégica en su patrimonio, no sin antes llevar a cabo un análisis en profundidad sobre la mejor forma de implementar las múltiples opciones que ofrece esta clase de activo. abril I Fundspeople 121

PRODUCTOS gestión pasiva por Óscar R. Graña

Las gestoras con más activos en fondos indexados y ETF en Europa

926.000 12.000 13.000

BNP Paribas AM Zuercher Kantonalbank

Patrimonio en millones de euros.

29.000

Invesco

Fuente: Refinitiv Lipper, a 31 de diciembre de 2020.

41.000

State Street

54.000

Vanguard

62.000

Amundi

67.000

UBS AM

77.000

Lyxor

117.000

DWS

454.000

BlackRock

818.000 State Street

30.000

HSBC Global AM

30.000

Northern Trust

41.000

Aviva

49.000

Swisscanto

52.000

Legal & General

54.000

UBS AM

93.000

Credit Suisse AM

122.000

Vanguard

143.000

BlackRock

204.000

Fondos indexados

ETF

¿Quién manda en la gestión pasiva?

Fondos indexados versus ETF, BlackRock versus Vanguard… Pequeñas grandes batallas que se libran en Europa en el negocio de la indexación. 122 Fundspeople I abril

l crecimiento de la gestión pasiva en Europa sigue acelerándose. El año pasado, uno de cada tres euros captados por el sector se fue a un vehículo indexado. Según datos de Refinitiv, de los 182.000 millones de euros que atrajeron los productos de gestión pasiva, 91.000 fueron a parar a ETF y otros 91.000 a fondos indexados. En 2020 el equilibrio de fuerzas fue total, ya que cada uno se llevó el 16% de los flujos netos captados por la industria de gestión de activos en su conjunto (el 68% aproximadamente se fue a productos de gestión activa). Los fondos indexados son hegemónicos en la industria europea de gestión pasiva. De los 2,26 billones de euros que hay actualmente invertidos en estos vehículos, 1,27 billones están en fondos indexados, mientras que en fondos cotizados el patrimonio se mueve en torno al billón. Los primeros representan el 56% del volumen que hay en productos pasivos, frente al 44% que acaparan los ETF. La renta variable es la clase de activo sobre la que se cimenta el empuje tanto de unos como de otros. En estos momentos, hay 1,55 billones en fondos indexados y ETF que replican índices de acciones. La mayor parte del dinero (876.000 millones) está en los primeros. Hay 200.000 millones más invertidos en fondos indexados de renta variable que en fondos cotizados sobre la misma clase de activo. En ninguna clase de activo los ETF son preponderantes (ver gráfico página derecha). Por gestoras, BlackRock sigue ganando la partida en Europa. Es la entidad que lidera el ranking por activos, tanto en el ámbito de los fondos indexados como en el de los cotizados. En lo que respecta a los ETF, su liderazgo es indiscutible. Gestiona casi la mitad del patrimonio que hay en estos vehículos.

Monetarios Alternativos 6.250

Materias primas

Mixtos

2.000

1.266.250

9.000 11.000

53.000

Otros

12 de los 20 fondos cotizados con más patrimonio en Europa son de iShares. La gestora también es líder en el frente de los fondos indexados, con un volumen de activos gestionados superior a los 200.000 millones. Sin embargo, aquí la distancia con sus más inmediatos perseguidores (en este caso Vanguard y Credit Suisse AM) es más estrecha que en el negocio de ETF. De los 20 productos con más patrimonio, únicamente cuatro son de la firma de Larry Fink (ver tabla página siguiente).

Activos bajo gestión en la industria de gestión pasiva en Europa Patrimonio en millones de euros. Fuente: Refinitiv Lipper, a 31 de diciembre de 2020.

Mixtos Renta fija

309.000

993.000

Monetarios

2.000

3.000

36.000 5.000 Alternativos Materias primas 271.000

Renta fija

676.000

Renta variable

concentración

En el segmento de los fondos indexados, el grado de concentración es menor que en el de los ETF. Los 10 principales proveedores concentran el 64,6% de la cuota de mercado en Europa. Es un porcentaje muy inferior al que se aprecia en el mundo de los fondos cotizados, donde el Top 10 aglutina el 93,2% de los activos. Por perfil de cliente no se puede afirmar que los inversores institucionales europeos antepongan automáticamente un producto a otro en sus preferencias. Y lo mismo se puede decir de los clientes de wealth management. Al final, todo depende de cuáles sean las necesidades y cómo de bien o de mal las cubra el producto, ya que las características de los fondos indexados y los ETF son distintas. Lo primero que suele hacer el inversor europeo con predisposición a apostar por la gestión pasiva es determinar el índice que quiere replicar. En el caso de existir ambos vehículos, analizan las limitaciones regulatorias de cada uno, por ejemplo si es UCITS o no. Si ambos son aptos es cuando entran en juego las restricciones operativas (precio interno de tener que operar en el mercado secundario o en NAV, la liquidez de cada uno…). A partir de ahí el análisis del inversor se centra en la

Renta variable

876.000

Fondos indexados

ETF

eficiencia de la réplica (análisis del tracking error, tracking difference, costes de entrada y salida, cuál ingresa más por el préstamo de títulos, cuál retiene menos en el cobro de dividendos…). Para una exposición estructural a largo plazo los inversores suelen encontrar el fondo indexado como un vehículo más eficiente, mientras que para posiciones tácticas u operaciones abril I Fundspeople 123

PRODUCTOS gestión pasiva

intradía tienden a ver más apropiado el ETF. La razón es simple: los fondos indexados tienden a tener una TER menor y un mayor coste de compraventa que los fondos cotizados, que presentan una ratio de gastos totales mayor y un menor coste de entrada y salida. En España, los fondos indexados cuentan con una clara ventaja frente a los ETF. “Gozan del diferimiento fiscal”, recuerda Juan San Pío, responsable de Gestión Indexada y Smart Beta de Amundi para Iberia y Latam. Esto hace que, tal y como apunta Nina Petrini, los fondos índice, que no cotizan, sean más habituales entre los inversores privados por estar exentos de la fiscalidad del régimen de traspasos. “Sin embargo, los ETF, que sí cotizan, son más comunes entre los inversores institucionales para crear posiciones tácticas y estratégicas en su asset allocation y building blocks”, explica la responsable de ETF y Gestión Pasiva en UBS AM para Iberia. Sin embargo, es importante señalar que, en España, el mercado de ETF está más desarrollado en cuanto a volúmenes y productos. Esa es la principal razón por la que la mayor parte de los 50.000 millones que, según datos del Barómetro de FundsPeople, hay actualmente en productos de gestión pasiva, se canalicen a través de fondos cotizados. El principal cliente es el inversor institucional.

singularidad española

“En lo que respecta a la adopción del fondo indexado en el sector de la gestión de activos en España, hay concentración en cuanto al número de usuarios que han dado el paso hacia la gestión pasiva vía fondo indexado por la preferencia generalizada hacia ETF. Lo mismo ocurre en el mundo de las aseguradoras y los fondos de pensiones, donde las operaciones se concentran en un número muy concreto de clientes. Los fondos indexados que más demandan son estrategias de 124 Fundspeople I abril

Los 10 fondos indexados con más patrimonio en Europa Fondo indexado

Categoría

Patrimonio (millones de euros)

1 BlackRock ACS US Equity Tracker X1 GBP Acc

RV USA

2 Vanguard Global Bond Index Investor USD Hedged Acc

RF global

15.947

3 ACS UK Equity Tracker X1 GBP ACC

RV UK

13.583

4 Vanguard FTSE UK AllShareIdx UnitTr A GBP Acc

RV UK

13.125

5 iShares UK Equity Index (UK) A Acc

RV UK

12.662

6 ACS World ex UK Equity Tracker X1 Acc

RV global ex UK

12.418

7 iShares Emerging Markets Index Flex Acc USD

RV global emergente

11.348

8 CSIF (CH) Equity Switzerland Total Market Blue FB

RV Suiza

9 Vanguard Emerging Markets Stock Index Inv EUR

RV emergente

10.844

RV USA

10.814

10 Vanguard US Equity Index GBP Inc

16.353

11.014

Los 10 ETF con más patrimonio en Europa ETF

Categoría

Patrimonio (millones de euros)

1 iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc)

RV USA

36.132

2 iShares Core MSCI World UCITS ETF USD (Acc)

RV global

24.504

3 Vanguard S&P 500 UCITS ETF USD

RV USA

23.653

4 iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF USD Acc

RV global emergente

14.795

5 iShares Core € Corp Bond UCITS ETF EUR Dist

RF corporativa europea

6 Xetra-Gold

Materias primas

11.537 10.665

7 iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Dist)

RV USA

8 iShares JP Morgan $ EM Bond UCITS ETF USD Acc

RF emergente

9.531

9 iShares Core FTSE 100 UCITS ETF GBP Dist

RV UK

9.519

10 Invesco S&P 500 UCITS ETF Acc

RV USA

9.636

8.803

Fuente: Refinitiv Lipper, a 31 de diciembre de 2020.

renta fija”, revela Tania Salvat. Según la integrante del equipo de Ventas para el área de Distribución de BlackRock en España, el diferencial que actualmente existe a nivel patrimonial en el mercado español entre el fondo indexado y el ETF debería de ir cerrándose. “El crecimiento de los fondos indexados está por venir. El canal de wealth management está por explorar y ahí el vehículo natural es el fondo indexado. Su potencial es enorme. En los últimos tres años hemos visto más aceptación por parte de las entidades de banca privada a entender la utilidad del vehículo. Es algo que viene apoyado por la regulación, la transparencia y el hecho

de ir hacia modelos de asesoramiento independiente. Claramente, donde el producto tiene un mayor recorrido es en el canal minorista, ya que les va a servir para alcanzar el gran objetivo de reducir el coste medio de la cartera y para poner en valor la importancia de la asignación de activos”, subraya. Dentro de este segmento, en BlackRock perciben una mayor dispersión en cuanto al perfil de cliente que ha adoptado ya el fondo indexado por la ventaja de la fiscalidad. Hoy por hoy, no todos los inversores los utilizan en sus carteras. Los que lo hacen, se decantan mayoritariamente por productos de renta fija.

tribuna Luis Freitas de Oliveira Gestor, Capital Group

Es un activo interesante, además de por el entorno de bajos tipos de interés, por el contexto de fuerte crecimiento económico. Vemos oportunidades en deuda de alto rendimiento y en China.

Estos son los atractivos de la deuda emergente L

a renta fija es un activo que no debe ignorarse en ninguna circunstancia. El hecho de que estemos en un entorno de bajos tipos de interés no es un argumento suficiente. Dentro del universo de los bonos todavía se pueden encontrar buenas oportunidades. De hecho, la deuda de los mercados emergentes es una clase de activo atractiva para tener en cuenta durante un momento de fuerte recuperación económica. El consenso apunta a un PIB mundial elevado en 2021, con datos que sugieren que se producirá el crecimiento más rápido en mucho tiempo. Esto nos permite anticipar un buen comportamiento tanto en la deuda soberana como en el crédito corporativo. Dentro de los mercados emergentes también vemos focos de valor, con oportunidades en la deuda de alto rendimiento en divisa fuerte y en moneda local. La mejora de los fundamentales y los sectores en los que la valoración todavía es atractiva constituyen una poderosa combinación.

Los riesgos, por otra parte, se derivan de la posibilidad de que un crecimiento aún mayor de lo previsto provoque un endurecimiento de las condiciones financieras, especialmente en Estados Unidos. Esto podría ser alcista para el dólar estadounidense, que es un viento en contra para los precios de las materias primas y las monedas locales, lo que hace que la visión positiva sobre la clase de activo sea menos lineal. Además, en algunos mercados emergentes las reacciones de estímulo y política monetaria a la pandemia crearon algunos focos inflacionistas locales, lo que exige un enfoque prudente de la duración. Por otro lado, hay que tener en cuenta otros factores positivos para los mercados como la inclusión de China en el índice global de bonos durante el año pasado. Cuanto más se acerquen los índices y el universo de inversión a la realidad de la economía mundial, más saludable será para los inversores. Como segunda economía mundial, es normal que China se convierta en una parte importante del universo de inversión. abril I Fundspeople 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

por María Folqué

FONDOS SOSTENIBLES CON

SELLO FUNDSPEOPLE

Conozca los fondos con vocación sostenible que han obtenido alguna calificación del Sello FundsPeople en España en 2021.

l pasado 10 de marzo entró en vigor la SFDR y uno de sus objetivos es regular la identificación y categorización de los productos ASG. En esta nueva consecuencia legislativa del Plan de Finanzas Sostenibles de la UE, los productos sostenibles se distinguen entre los del artículo 8, que promueven la sostenibilidad, y los del artículo 9, cuyo objetivo es la sostenibilidad. Los segundos tienen un nivel de ambición más alto. Cada artículo exige distintos

requisitos en cuanto a construcción de las carteras y reporting. La sostenibilidad hay que demostrarla. En este artículo todavía no nos atenemos a esta clasificación, que sin duda dará lugar a numerosas noticias en los próximos meses. Para seleccionar los fondos sostenibles con alguna calificación del Sello FundsPeople, nos hemos fijado en el nombre, escogiendo aquellos en los que aparecían los siguientes términos: ESG, SRI, sustainable, impact, environment, climate,

climate change, green, SDG y ODS. Con estos términos hemos obtenido un total de 97 fondos con vocación de sostenibilidad explícita en el nombre entre aquellos que han obtenido alguna calificación del Sello FundsPeople en España, que en 2021 ascienden a un total de 1.095. De estos 97 fondos, hay tres que obtienen la triple calificación ABC (Favorito de los Analistas, Blockbuster y Consistentes) del Sello FundsPeople 2021 en España. Se trata

FONDOS CON VOCACIÓN SOSTENIBLE CON SELLO FUNDSPEOPLE Nombre

ISIN

Divisa Base

Categoría Global

Categoría Morningstar

Patrimonio en euros

MSR*

Sello Funds People 2021

FONDOS CON CALIFICACIÓN ABC DEL SELLO FUNDSPEOPLE Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

IE00BF1T7322

Dólar USA

R. variable

EAA Fund US Large Cap Growth Equity

2.268.148.667

> Media

DABC

DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable

BE6246061376

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

1.859.157.895

> Media

DABC

Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders

LU0571085686

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Emerging Markets Equity

8.272.267.187

> Media

DABC

FONDOS CON CALIFICACIÓN BC DEL SELLO FUNDSPEOPLE Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15

LU1602092162

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Cautious Allocation Global

1.187.047.146

Caja Ingenieros Environment ISR FI

ES0137435006

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

133.141.718

Candriam Sustainable Bond Global High Yield

LU1644441476

Euro

R. fija

EAA Fund Global High Yield Bond EUR Hedged

967.897.038

Candriam Sustainable Equity Emerging Markets

LU1434524416

Euro

R. variable

EAA Fund Global Emerging Markets Equity

1.532.023.820

Media

DABC

DPAM INVEST B Equities Europe Sustainable

BE6246078545

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Blend Equity

1.303.133.423

Media

DABC

DPAM INVEST B Equities World Sustainable

BE0058651630

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

1.838.994.533

Alto

DABC

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

LU0907928062

Euro

R. fija

EAA Fund Global Emerging Markets Bond Local Currency

2.820.110.495

DABC

DWS Invest ESG Euro Bonds (Short)

LU0145657366

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term

1.310.677.547

DABC

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fund

IE00B61N1B75

Dólar USA

R. fija

EAA Fund Global Emerging Markets Bond

1.399.969.176

DABC

DABC Alto

DABC DABC

FONDOS CON CALIFICACIÓN C DEL SELLO FUNDSPEOPLE Aberdeen Standard E. Mkts Sust. and Resp. Inv. Eq. Fund

LU1581388326

Euro

R. variable

EAA Fund Global Emerging Markets Equity

151.506.358

Alto

DABC

ABN AMRO Funds EdenTree Eur. Sustainable Equities

LU1481504865

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Value Equity

345.284.302

> Media

DABC

ABN AMRO Funds Parnassus US Sustainable Equities

LU1481505755

Euro

R. variable

EAA Fund US Large Cap Blend Equity

1.336.311.156

Alto

DABC

Amundi Funds Multi Asset Sustainable Future

LU1941682178

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Cautious Allocation Global

784.427.383

Alto

DABC

Amundi Responsible Investing Green Bonds

FR0013053451

Euro

R. fija

EAA Fund Global Bond EUR Hedged

160.733.022

Alto

DABC

AXA World Funds Global Factors Sustainable Equity

LU0943665348

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

744.376.838

> Media

DABC

Bankia Futuro Sostenible FI

ES0113385019

Euro

R. variable

EAA Fund Global Flex Cap Equity

142.145.757

< Media

DABC

BlackRock Strategic Funds ESG Euro Bond Fund

LU1435395980

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond

631.508.513

BNP Paribas Funds Climate Impact

LU0406802768

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

2.676.709.571

> Media

DABC

Candriam Sustainable Europe

BE0173540072

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Blend Equity

112.366.111

> Media

DABC

Candriam Sustainable High

BE0169199313

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

114.751.783

> Media

DABC

Candriam Sustainable Medium

BE0159411405

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1.511.981.009

> Media

DABC

Candriam Sustainable Bond Emerging Markets

LU1434519762

Dólar USA

R. fija

EAA Fund Global Emerging Markets Bond

899.037.844

Candriam Sustainable Equity EMU

LU1313771344

Euro

R. variable

EAA Fund Eurozone Large Cap Equity

468.363.353

Alto

DABC

Candriam Sustainable Equity Europe

LU1313772078

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Blend Equity

1.112.010.296

> Media

DABC

DPAM CAPITAL B Equities US Dividend Sustainable

BE0947854676

Euro

R. variable

EAA Fund US Large Cap Value Equity

264.329.417

Alto

DABC

DPAM L Balanced Conservative Sustainable

LU0215993790

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

56.183.700

Alto

DABC

DWS Invest ESG Equity Income

LU1616933088

Euro

R. variable

EAA Fund Global Equity Income

1.171.816.364

> Media

DABC

126 Fundspeople I abril

DABC

FONDOS CON VOCACIÓN SOSTENIBLE CON SELLO FUNDSPEOPLE Nombre

ISIN

Divisa Base

Categoría Global

Categoría Morningstar

Patrimonio en euros

MSR*

Sello Funds People 2021

Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe

FR0010321810

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Mid Cap Equity

2.460.819.825

> Media

DABC

Echiquier Positive Impact Europe

FR0010863688

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Flex Cap Equity

394.010.175

Alto

DABC

EdR SICAV Euro Sustainable Equity

FR0010505578

Euro

R. variable

EAA Fund Eurozone Large Cap Equity

490.107.131

> Media

DABC

Federated Hermes Impact opportunities Equity Fund

IE00BD3FNW57

Euro

R. variable

EAA Fund Global Flex Cap Equity

551.650.229

Media

DABC

Fidelity Funds Sustainable Eurozone Equity Fund

LU0238202773

Euro

R. variable

EAA Fund Eurozone Large Cap Equity

353.925.284

Alto

DABC

Fisher Inv. Inst. Em. Markets Small Cap Equity ESG Fund

IE00BD087B48

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Emerging Markets Small/Mid Cap Equity

265.706.467

Media

DABC

G Fund Equity Convictions ISR

FR0010013987

Euro

R. variable

EAA Fund Eurozone Large Cap Equity

193.324.688

Alto

DABC

Goldman Sachs ESG Enhanced E. S. D. Bond Plus Port.

LU0997588057

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term

338.346.972

> Media

DABC

Heptagon Fund Driehaus Em. M. Sust. Equity Fund

IE00B6ZZNB36

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Emerging Markets Equity

108.601.336

> Media

DABC

Insight Sustainable Euro Corporate Bond Fund

IE00BGFB9B33

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

849.976.857

> Media

DABC

JPMorgan Funds Europe Sustainable Equity Fund

LU1529809227

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Blend Equity

280.806.954

> Media

DABC

LGT Funds SICAV LGT Sustainable Equity Fund Global

LI0106893030

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

854.766.699

Media

DABC

Liontrust GF Special Situations Fund

IE00B8CL0730

Libra UK

R. variable

EAA Fund UK Flex Cap Equity

293.720.432

> Media

DABC

Lombard Odier Funds Euro Resp. Corp. Fundamental

LU0210005152

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

80.414.691

Alto

DABC

Mercer Sustainable Global Equity Fund

IE00BZBZ8K49

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

1.671.114.214

> Media

DABC

Metzler European Dividend Sustainability

IE00BYY02962

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Equity Income

52.092.346

Media

DABC

Mirabaud Sustainable Global High Dividend

LU1008513340

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Equity Income

75.411.837

Alto

DABC

Mirova Euro Sustainable Equity Fund

LU0914731947

Euro

R. variable

EAA Fund Eurozone Large Cap Equity

881.260.825

Alto

DABC

Mirova Europe Environmental Equity Fund

LU0914732671

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

2.425.448.298

Media

DABC

Mirova Europe Environnement

FR0010521575

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

977.707.077

NN (L) Euro Sustainable Credit

LU1106537605

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

1.152.061.378

> Media

DABC

NN (L) European Sustainable Equity

LU0991964247

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Flex Cap Equity

529.631.397

Media

DABC

NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable

LU0119197159

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation

652.279.925

Alto

DABC

Pictet Quest Europe Sustainable Equities

LU0144509550

Euro

R. variable

EAA Fund Europe Large Cap Blend Equity

765.335.379

Alto

DABC

Quaero Capital Funds (Lux) Accessible Clean Energy

LU1633832339

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Sector Equity Alternative Energy

130.981.681

Alto

DABC

Robeco Sustainable Global Stars Equities

LU0940004913

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

290.094.478

> Media

DABC

Robeco Sustainable Global Stars Equities Fund

NL0000289783

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

3.256.645.284

> Media

DABC

RobecoSAM Global Gender Equality Impact Equities

LU2145459777

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

209.124.179

Alto

DABC

RobecoSAM Global SDG Equities

LU2145460783

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

61.669.408

> Media

DABC

Schroder International Selection Fund QEP Global ESG

LU1274618997

Libra UK

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

453.463.045

Media

SKY Harbor Global Funds Global Sust. High Yield Fund

LU0765420822

Dólar USA

R. fija

EAA Fund USD High Yield Bond

75.971.355

State Street Global ESG Screened Defensive Eq. Fund

LU1255422393

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Value Equity

243.699.970

> Media

DABC

State Street World ESG Index Equity Fund

LU1159235362

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

246.705.365

> Media

DABC

Triodos SICAV I Triodos Impact Mixed Fund Neutral

LU0504302356

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation

614.552.938

Alto

DABC

Vanguard ESG Developed World All Cap Eq. Index Fund

IE00B5456744

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

1.560.682.135

Media

DABC

DABC DABC

FONDOS CON CALIFICACIÓN B DEL SELLO FUNDSPEOPLE AB SICAV I Sustainable Global Thematic Portfolio

LU0034955152

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Growth Equity

2.051.790.903

> Media

DABC

AlliAllianz Euro Credit SRI

LU1145633233

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

2.279.855.074

> Media

DABC

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 50

LU1093406269

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation Global

1.102.907.719

Alto

DABC

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 75

LU1089088402

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Aggressive Allocation Global

758.787.280

Alto

DABC DABC

Allianz Euro Oblig Court Terme ISR

FR0010914572

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Ultra Short Term Bond

1.791.622.795

Amundi Responsible Investing Impact Green Bonds

FR0013188745

Euro

R. fija

EAA Fund Global Bond EUR Hedged

783.467.098

Alto > Media

BBVA Bolsa Desarrollo Sostenible ISR FI

ES0125459034

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Blend Equity

298.841.815

BBVA Futuro Sostenible ISR FI

ES0114279039

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1.406.904.705

DABC DABC DABC

BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund

LU0252969661

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Sector Equity Alternative Energy

4.675.552.247

Alto

BMO Responsible Global Equity

LU0234761939

Euro

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Growth Equity

1.317.594.879

Alto

DABC

BNP Paribas Funds Sustainable Enhanced Bond 12M

LU1819948784

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term

2.569.127.739

> Media

DABC

Candriam Equities L Oncology Impact

LU1864482358

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Sector Equity Healthcare

1.748.691.680

Media

DABC

Candriam Sustainable Bond Euro Corporate

LU1313770619

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

1.081.952.270

> Media

DABC

Candriam Sustainable Bond Euro Short Term

LU1434522477

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term

908.183.958

> Media

DABC

ERSTE WWF Stock Environment

AT0000A03N37

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

910.988.260

Media

DABC

Ibercaja Sostenible Y Solidario FI

ES0102564038

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Cautious Allocation Global

366.211.620

> Media

DABC DABC

Legg Mason ClearBridge US Equity Sust. Leaders Fund

IE00BZ1G5G27

Euro

R. variable

EAA Fund Other Equity

683.785.301

> Media

Mirabaud Sustainable Global Focus

LU1008513852

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Growth Equity

562.968.785

Alto

DABC

Morgan Stanley Investment Funds Global Sustain Fund

LU1842711688

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Global Large Cap Growth Equity

964.136.210

> Media

DABC

NN (L) Green Bond

LU1365052627

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond

1.429.543.603

> Media

DABC

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

LU0348927095

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

7.168.049.582

Alto

DABC

Pictet Clean Energy

LU0280430405

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Sector Equity Alternative Energy

4.071.563.348

Alto

DABC

RobecoSAM Euro SDG Credits

LU0503372780

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Corporate Bond

1.711.784.198

> Media

DABC

RobecoSAM Smart Energy Equities

LU2145462300

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Alternative Energy

3.316.760.868

Alto

DABC

> Media

RobecoSAM Smart Materials Equities

LU2145463613

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Industrial Materials

1.584.794.933

Santander Sostenible 1 FI

ES0107782007

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Cautious Allocation

1.454.022.387

DABC DABC

Santander Sostenible 2 FI

ES0113606000

Euro

Multiactivos

EAA Fund EUR Moderate Allocation

536.865.741

> Media

Santander Sostenible RF 1 3 FI

ES0138986031

Euro

R. fija

EAA Fund EUR Diversified Bond Short Term

1.547.655.681

Media

Schroder Intern. Sel. Fund Global Climate Change Eq.

LU0302446306

Dólar USA

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

3.182.920.584

Media

DABC

> Media

DABC

Standard Life E. Corp. Bond Sust. and Resp. Invm Fd

LU0767911984

Euro

R. fija

DABC DABC

EAA Fund EUR Corporate Bond

2.074.292.494

Templeton Global Climate Change Fund

LU0029873410

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

799.076.589

< Media

DABC

Vontobel Fund Clean Technology

LU0384405600

Euro

R. variable

EAA Fund Sector Equity Ecology

1.198.372.857

> Media

DABC

Fuente: Morningstar Direct y elaboración propia. *MSR= Morningstar Sustainability Rating™.

abril I Fundspeople 127

TNE R

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

TNE

La opinión de

de Brown Advisory US Sustainable Growth Fund, DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable y Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders. Son tres fondos de renta variable que invierten en los mercados estadounidense, global y emergentes, respectivamente. Nueve fondos obtienen la doble calificación BC, 53 la C de Consistente y 32 la B de Blockbuster.

activos y gestoras

Por clase de activo, la que más fondos reúne con vocación sostenible en su nombre y alguna calificación del Sello FundsPeople es la renta variable con 61 de los 97 fondos, seguida por la renta fija con 22 y por multiactivos con 14. En esta clase de activo, siete fondos tienen un perfil moderado, cinco cauteloso y dos agresivo . Descendiendo a las categorías, la que cuenta con un mayor número de fondos es la renta variable global con empresas de gran capitalización, con 25, pero Europa es el destino geográfico preferido de la mayor parte de los fondos, con 17 de renta variable y 15 de renta fija. En contraste, la renta variable de EE.UU. solo cuenta con cuatro fondos de renta variable y con un único representante en renta fija. Hay cinco estrategias que invierten de forma global en acciones de países emergentes. Entre los sectoriales, hay una claro dominio de la ecología (con ocho), que reúne los fondos que invierten contra el cambio climático y en tecnologías limpias, y de los que invierten en energías alternativas (con cuatro). En nuestra lista de 97 hay productos de hasta 50 gestoras diferentes. Las entidades con más fondos son Candriam con 10, Robeco con siete, DPAM con seis y Allianz GI con cinco. Entre la oferta nacional, con la calificación B de Blockbuster del Sello FundsPeople encontramos tres fondos de Santander AM (Santander Sostenible 1, Santander Sostenible 2 y Santander Sostenible RF 1-3), dos de 128 Fundspeople I abril

BBVA AM (BBVA Bolsa Desarrollo Sostenible ISR y BBVA Futuro Sostenible ISR), y a Ibercaja Sostenible y Solidario. Por su parte, Bankia Futuro Sostenible Plus cuenta con la C de Consistente y Caja Ingenieros Environment ISR con la calificación BC. El patrimonio medio de los 97 fondos asciende a 1.213 millones de euros. Los tres con más volumen bajo gestión en euros son Vontobel Fund Sustainable Emerging Markets Leaders (8.272 millones), Nordea 1 Global Climate and Environment Fund (7.168 millones) y BlackRock Global Funds Sustainable Energy Fund (4.675 millones). Los tres son de renta variable, el primero cuenta con la triple calificación ABC y los otros dos con la B. En renta fija, las tres estrategias con mayor patrimonio en euros son DPAM L Bonds Emerging Markets (2.820 millones), que cuenta con la doble calificación BC, Sustainable BNP Paribas Funds Sustainable Enhanced Bond 12M (2.569 millones) y Allianz Euro Credit SRI (2.279 millones), que han obtenido la calificación B. Entre los fondos de multiactivos, el que tiene un mayor volumen bajo gestión es Candriam Sustainable Medium, con algo más de 1.500 millones de euros y la calificación C. De los fondos gestionados por entidades nacionales, el de mayor volumen es Santander Sostenible RF 1-3 (1.547 millones de euros), que invierte en renta fija a corto plazo. Si nos fijamos en el rating de sostenibilidad de Morningstar, entre los que tienen dato disponible, 29 fondos tienen un rating alto dentro de su categoría, 40 tienen uno superior a la media, 14 están en la media y dos por debajo de la media. Es difícil hacer previsiones en estos tiempos, pero si hay algo por lo que podemos apostar es porque el año que viene habrá más fondos con vocación sostenible en la lista de los fondos con Sello FundsPeople. Ya lo verán.

Ana Claver Country head Iberia, US Offshore y Latam, Robeco

Por una descarbonización con cabeza Tres serían los motivos para descarbonizar las carteras de inversión: el primero, la mera motivación inversora, que busca disminuir el riesgo de la inversión; el segundo, colaborar a reducir el impacto, contribuyendo a un mundo mejor; y el tercero, el regulatorio, ya que la presión del regulador hacia una reducción de la huella medioambiental en los próximos años impulsará la inversión en compañías que mejor transiten hacia las energías limpias. Sobre la forma de enfocar la descarbonización en las inversiones, se ha evolucionado desde la simple desinversión a un análisis mucho más complejo, que incluye los alcances 1, 2 y 3 de emisiones, y nos acerca al verdadero sentido del desarrollo sostenible, atendiendo a los riesgos y oportunidades de transición y a los riesgos físicos. Es la manera entender el riesgo climático a 10 o 20 años. La forma más efectiva de ser activos en la lucha contra la crisis climática es a través del engagement, animando a las compañías contaminantes a que adopten modelos de negocio y prácticas menos intensivas en carbono. Para Robeco, la descarbonización es uno de los principales temas de engagement, alineado con nuestra ambición de lograr cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en todos nuestros activos bajo gestión para el año 2050.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

por Laura Rey

el sector asegurador encuentra en los

unit linked una palanca de crecimiento El sector asegurador no escapa a la era de tipos bajos y a la necesidad de tomar riesgo para conseguir rentabilidad. El renovado auge de productos como los unit linked no es consecuencia de la crisis, pero esta ha ayudado a mantener su atractivo frente a otros tipos de seguros. Sin olvidar que el hecho de que el cliente apueste por ellos es fruto, además, de una mayor educación financiera.

i en estos primeros meses del año hemos analizado cómo la industria de la gestión de activos ha sabido capear la crisis provocada por el COVID-19, las cifras que arroja el sector asegurador reflejan que también han mantenido el envite de este cisne negro del que aún nos estamos recuperando. El seguro mantuvo el ahorro gestionado en 2020. Consiguió incluso aumentarlo en un 0,61% hasta los 242.388 millones de euros, según los datos de Unespa. Pero si hay un producto que ha destacado por su crecimiento ese es el unit linked, un seguro de vida asociado a fondos de inversión en el que el riesgo lo asume el tomador: el titular paga una prima que se destina a comprar participaciones en fondos o cestas de activos subyacentes. Además, garantiza una cobertura en caso de fallecimiento. Invertir a la vez que te aseguras. Estos seguros experimentaron el pasado año un in-

cremento del patrimonio bajo gestión del 12,5% hasta los 16.016 millones, alcanzando una cuota sobre el total de los productos que oferta el sector en el ámbito de los seguros de vida ahorro del 8,5%. Si bien todavía están lejos de llegar a convertirse en el producto con la mayor cuota de mercado, si sumamos el crecimiento de 2020 al registrado en 2019, los unit linked han incrementado su volumen en casi un 30%.

Las razones

Nos fijamos en su evolución y preguntamos a las principales aseguradoras de vida qué ventajas y alicientes ofrecen estos productos a los ahorradores para registrar dos años de crecimiento de dos dígitos. Desde Unespa atribuyen este avance, en gran medida, a la situación prolongada de tipos de interés bajos. La asociación empresarial del seguro no cree que la crisis del COVID-19 haya tenido un impacto directo en esta abril I Fundspeople 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

Crecimiento de los unit linked en los últimos cinco años Provisiones técnicas (en millones de euros)*. Crecimiento (en %)

2016

12.620,27

12.948,16

2017

2018

12.219,78

14.276,70

2019

16.015,51

2020

Cuota respecto al total de los productos de Seguros de vida ahorro

-8,09%

7,34%

2,60%

7,29%

-5,60%

6,74%

16,66%

7,58%

12,50%

8,54%

Fuente: elaboración propia con datos de Unespa. *Ahorro gestionado.

El patrimonio en unit linked representa ya el 8,5% del ahorro total gestionado por la industria en seguros de vida ahorro 130 Fundspeople I abril

tendencia, pero sí destaca que el escenario de tipos bajo mínimos se ha visto agravado por las medidas adoptadas por los bancos centrales para reaccionar a la pandemia. “La oferta de productos garantizados se ha reducido y muchos clientes han optado por asumir algo más de riesgo contratando este seguro, que también tiene mayores expectativas de rentabilidad”, explican desde Unespa. Además del entorno económico, hay otro factor que ha impulsado este crecimiento: la mejor educación financiera de los clientes. En la actualidad, el mayor conocimiento en cuestiones

de inversión ha ayudado a entender y valorar otros productos más allá de los tradicionales. En línea con lo que veíamos, en Unespa argumentan que, “si bien el perfil inversor del ahorrador en seguros suele ser conservador, más tendente a los productos garantizados, hay un número creciente de clientes que están dispuestos a asumir algo más de riesgo a cambio de tener una mayor expectativa de retorno”. Opinión que es compartida por grandes entidades del sector. Desde Ibercaja, que es la firma que más crecimiento ha experimentado en estos

TNE R

TNE

La opinión de Blanca Comín Responsable de Redes de Distribución, Amundi Iberia

negocio en unit linked de las entidades en el top 10 de ahorro vida grupo

Provisiones seguro vida (mill. euros)

Provisiones Unit Linked (mill. Euros)

Crecimiento en productos Unit Linked en 2020

ratio unit linked/ provisiones totales en %

VidaCaixa

56.810,83

2.839,32

67,40%

5,00%

Mapfre

16.972,46

1.918,02

14,07%

11,30%

Santander Seguros

13.648,71

798,80

-14,12%

5,85%

BBVA

12.089,21

647,71

-1,91%

5,35%

Zurich

10.224,25

541,17

-11,19%

5,29%

Grupo Ibercaja

7.001,73

851,01

170,59%

12,15%

Grupo Catalana Occidente

6.668,73

620,41

24,05%

9,30%

Santalucía

6.541,55

1.123,40

-56,56%

17,17%

Allianz

6.449,75

831,48

25.50%

12,89%

Generali

5.991,29

358,56

27,47%

6,00%

Fuente: elaboración propia con datos de Unespa e ICEA a 31 de diciembre en 2020. + Los datos hacen referencia al acumulado de las entidades que forman parte del grupo. *En sexta posición por provisiones de seguros de vida ahorro se encuentra Mutualidad de la Abogacía, pero no aparece en la tabla porque no comercializa unit linked. Se ha incluido en su lugar a Generali que, según datos de Unespa, se encuentra en el puesto 11 del ranking.

productos el pasado año, explican que la evolución de la sociedad, en términos financieros, lleva implícito un incremento de la cultura financiera de las personas. “Gradualmente, vamos perdiendo miedo a este tipo de productos más sofisticados. El cliente va poco a poco ampliando una experiencia de inversión a su medida, ajustándola a sus necesidades y objetivos”, explican.

LA CLAVE DEL IMPULSO

El Grupo Catalana Occidente, que también apunta como causa del aumento de cuota de este tipo de seguros a la educación financiera, cree que esta “conllevará una generalización de este tipo de opciones de ahorro-inversión”. Una tendencia que ya están observando y que se sustenta en las características propias de los unit linked. “Son un producto que combina los beneficios del seguro de vida con la rentabilidad de los fondos de inversión. Permiten diversificar la inversión, de manera que los partícipes pueden optimizar la rentabilidad de su capital a través del fondo, o combinación de fondos, que mejor se adapten a su perfil de riesgo”.

VidaCaixa añade que la versatilidad de estos productos los coloca en una posición privilegiada, ya que “permiten rentabilizar el esfuerzo de ahorro a largo plazo y/o el patrimonio alcanzado con la posibilidad de protegerlo en caso de algún imprevisto”. Y más aún en tiempos de desasosiego. La entidad explica que “los clientes van a seguir interesados en productos combinados que protejan su ahorro de alguna eventualidad”, como ha sido la crisis provocada por la pandemia. Ante un futuro que se vislumbra cuanto menos incierto, el Grupo Catalana Occidente observa un mayor protagonismo de las aseguradoras en la gestión de los ahorros de los ciudadanos. “El hecho de que las compañías de seguros seamos especialistas en la cobertura de riesgos futuros hace que tengamos una gran especialización en la gestión de activos a largo plazo, y que podamos ofrecer rendimientos de las inversiones competitivos”. El sector asegurador no es indiferente al desafío de la industria de la gestión de activos: la búsqueda de la rentabilidad.

¡Enhorabuena por el premio al multiactivo conservador! Ante una mayor volatilidad en las diferentes clases de activos, unos menores retornos y crecientes riesgos en renta fija; proponemos una solución multiactivo conservadora que ofrezca potencial para mitigar las posibles caídas. Con un bajo presupuesto de riesgo (una volatilidad entorno al 5%-7%), Amundi Funds Global Multi Asset Conservative proporciona una asignación flexible entre los diferentes sectores de renta fija, gestiona activamente la duración y el riesgo de crédito poniendo el foco en la liquidez. Además, abre una ventana a la renta variable con un máximo del 30%, según las oportunidades que ofrezca el mercado. Buscando reducir la concentración, el proceso asigna el presupuesto de riesgo en cuatro pilares poco correlacionados entre sí: estrategia macro (para generar ideas de elevada convicción); estrategia de cobertura (para proteger frente a escenarios alternativos); estrategias satélite (para generar alfa y valor relativo) y estrategias de selección (para identificar títulos de elevada calidad que puedan generar rentabilidad estable aumentando la diversificación). Un equipo experimentado al frente de una estrategia reconocida con el premio Morningstar 2021 al mejor fondo mixto euro. ¡Enhorabuena! Dirigido a inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Ver Folleto y DFI. Subfondo de Amundi Funds, registrado en CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31 www.amundi.es.

abril I Fundspeople 131

con estilo viaje por Amancio Pérez

Ginebra

deporte en la nieve Ginebra es la segunda mayor ciudad de Suiza, segundo centro financiero del país y sede de prestigiosos bancos privados familiares. Pero también es el punto de salida para llegar a Chamonix-Mont Blanc, a tan solo una hora en coche, unos minutos más en tren.

hamonix-Mont Blanc ha sabido desarrollar un turismo sostenible en los últimos 200 años. La ciudad ha sido la sede de los Juegos Olímpicos de Invierno de 1924. Los dominios esquiables abarcan 150 km. Allí se celebra la Copa Mundial de Esquí, concretamente en la pista L’Arlberg-Kandahar, en la estación Les Houches. Es justamente en ese lugar donde solemos esquiar cada invierno. Mis hijos madrileños lo hacen desde los tres años: con el paso del tiempo se deslizan cada vez más rápido por sus pistas, alternando saltos para su mayor disfrute. Es una estación de fácil acceso, a dos minutos de la salida de la autopista del túnel del Mont-Blanc que une Francia con Italia por carretera. Es muy familiar, con 55 kilómetros de pistas para todos los niveles. Ofrece unas preciosas vistas de Megève y Saint-Gervais-lesBains, desde donde un tranvía alcanza el glaciar de Bionnassay a 2.372 metros (la vía de tren más alta de Francia). Con 132 Fundspeople I abril

ese mismo tranvía, los alpinistas más experimentados llegan al punto de salida desde donde iniciar la ascensión más frecuente al imponente Mont-Blanc, con sus 4.810 metros. Una alternativa para subir a la montaña es por l’Aiguille du Midi (3.842 m), a la que se llega en un moderno teleférico, con posibilidad de comunicar con Cormayeur en Italia. Los días despejados se disfruta de una vista panorámica fabulosa sobre las montañas francesas, italianas y el Cervino suizo, todas a más de 4.000 m. El efecto corporal que produce la altitud y el menor oxígeno en los movimientos y en la respiración es impactante. Otra de las atracciones de las que se puede disfrutar en el recinto de l’Aiguille du Midi es una jaula de vidrio transparente suspendida en la pared: la sensación de vacío está garantizada. Yo me atreví y superé la prueba con la ayuda de mi amada esposa, aunque en ese instante no disfruté de las vistas a las Aiguilles Rouges y la montaña de Aravis. Ese macizo es justamente un gran terreno de juego para otras actividades.

Porque la montaña se disfruta no solo en invierno con deportes como el trineo, la escalada en hielo, el esquí alpino con pieles de foca o las caminatas con raquetas de nieve (estas dos últimas muy de moda este año con los remontes mecánicos cerrados). Durante el resto del año se pueden practicar actividades como el rafting, el descenso de ríos, la bicicleta de montaña, el parapente, el senderismo o el trail running. Chamonix-Mont Blanc es justamente la cuna de mi otra gran afición, el trail running, con el conocido UTMB o Ultra-Trail de Mont-Blanc, la carrera más prestigiosa del mundo. Cada año, a finales de agosto, experimentados corredores, entre los cuales hay destacados españoles, atraviesan Francia, Italia y Suiza, en distancias de hasta 172 km y con un desnivel positivo de unos 10.000 metros (equivalente a otros 100 km en esfuerzo). De hecho, tengo programado un curso preparatorio para la modalidad CCC el próximo junio (ya me tarda).

impacto ambiental

Por último, recomiendo una visita al mayor glaciar de Francia, Mer de Glace. Se accede en un bucólico tren de cremallera en solo 20 minutos. El glaciar era visible desde Chamonix a principios de 1900; hoy tiene un espesor de 200 metros, pero pierde cada año entre cuatro y seis metros de espesor y 25 de largo. En los lados de la montaña hay unas placas que muestran la antigua altura, lo que invita a reflexionar acerca de nuestro impacto sobre el medio ambiente. Por estas fechas todos estaremos monitorizando la evolución del número de vacunados: cada día nos acerca a una nueva normalidad. ¡Hay luz al final del túnel! Espero poder compartir pronto, con los miembros de la comunidad FundsPeople, una carrera o una sana charla para descubrir el punto de partida de este viaje, la ciudad de Ginebra y sus alrededores. Avisad y ¡cuidaos!

Ultra-Trail de Mont-Blanc La montaña se disfruta todo el año. Además de los deportes de invierno permite hacer rafting, senderismo, trail... Justamente, acoge la ultramaratón de montaña más prestigiosa: UTMB.

abril I Fundspeople 133

con Estilo diversidad

por Silvia García-Castaño

Presencia femenina más allá de los números Cuando nos movemos en el sector de la gestión de activos, vamos a foros de mercados o de análisis, las mujeres de esta profesión tenemos la impresión de ser una minoría. Pocas somos directoras de Inversiones o lideramos los grandes fondos, pero ¿cómo son estas cifras tanto a nivel absoluto como en relación al sector financiero?

e estima que la industria mundial de fondos de inversión no ha variado significativamente su porcentaje de cuota femenina. Según Morningstar, a finales de 2019 solo el 14% de los gestores de fondos a nivel mundial eran mujeres. Estas cifras varían de forma sustancial según países. Así, según Citywire y su informe Alpha Female de 2020, en Estados Unidos los puestos en gestión femenina se situaban en un 9%, mientras que en la Unión Europea se encuentran diferencias sustanciales: España registra la mejor cifra en cuanto a presencia femenina con un 22%, porcentaje solo superado por algún país asiático. 134 Fundspeople I abril

El mismo informe sitúa a las mujeres con mayor proporción en los fondos de renta fija, siendo los de bolsa los menos femeninos. Por geografía, son las estrategias que invierten en China o en Asia las que tienen más mujeres al frente de su gestión. También se observan diferencias respecto al volumen medio del fondo gestionando, siendo los compañeros varones los que suelen encargarse de los de mayor tamaño. Respecto a la presencia femenina en los Comités de Dirección y Consejos de Administración, la cuota en las empresas del Ibex se sitúa en el 15,6% y 23,5%, respectivamente, según el informe de EJE&CON y Atrevia de 2019. En el sector financiero la cifra es

del 25% en los Comités de Dirección, ocupando posiciones de directoras de Comunicación o de Recursos Humanos y, en menor medida, de Dirección Financiera o Auditoría Interna. Por ello, podemos asumir que la gestión de activos tiene una participación femenina próxima a la de los Consejos en nuestro país, y superior a la de los Comités de Dirección. Siempre se achacó a la mujer ser más conservadora, poseer mayor aversión al riesgo. Quizás por ello se encuentran más mujeres en el espacio de la renta fija, la selección de fondos de inversión y menos en la renta variable. Sin embargo, no podemos generalizar, pues tenemos fantásticas y reconocidas mujeres al frente de la renta variable en España;

sin parar durante el confinamiento La asociación ha organizado diversos foros para analizar los retos a los que se enfrentan las mujeres en todos los sectores de la economía, entre otras iniciativas.

perdonad compañeras por no citaros, pero voy justa de palabras. En cualquier caso, se estima que cada vez más mujeres participan de forma activa en la gestión financiera familiar. Dejando al lado el matriarcado vasco (a mí me pareció siempre normal que mi bisabuela tomara las decisiones de inversión familiares ya en los años 20), hoy cerca de dos tercios estamos al frente de nuestras propias finanzas. Vivimos en tiempos pos-COVID, en un mundo de criterios ASG con la reciente entrada de la aplicación del Reglamento de divulgación de información relativa a la sostenibilidad. En este ámbito, la mujer muestra preferencia por las inversiones con componente socialmente responsable, quizás porque

entre los Objetivos de Desarrollo Sostenible se sitúa la igualdad de oportunidades. Y aunque a nosotras nos encante pertenecer a un mundo de hombres, no estamos en desacuerdo en acoger más mujeres con talento en el sector de la gestión de activos.

iniciativas

Mirando atrás estos meses, y después de haber estado en confinamiento forzoso varias semanas, podemos decir que nuestro estilo de vida ha cambiado mucho. Existen grandes impactos en nuestros hábitos que se trasladan al comportamiento de los mercados, pero al margen, ¿qué hemos hecho diferente? ¿Todo? Cada una de las iniciativas cuentan. En EJE&CON, por ejemplo, hemos

lanzado el Espacio Foros EJE&CON a través del cual hemos analizado los retos a los que nos enfrentamos en todos los sectores de la economía a través de sesiones específicas. Una de ellas, el Foro EJE&CON de Sostenibilidad, nos ha permitido estar al día de estas tendencias y estudiar cómo se aborda la sostenibilidad en los Consejos. Hemos puesto en marcha también las iniciativas Cimientos de Igualdad y Repensando el Futuro, que nos han permitido charlar con referentes en el mundo empresarial sobre los desafíos sociales, económicos y políticos a los que nos enfrentamos. Se me olvidaba, también escribimos un libro: Lo que aprendimos en el confinamiento. Aunque en casa, no hemos parado. Y que siga. abril I Fundspeople 135

con Estilo gastronomía por Susana García Sánchez

Dromo.

Badajoz, paraíso gastronómico Excelentes productos como el jamón, el queso y el vino de la tierra hacen de esta ciudad un inmejorable destino para disfrutar del arte culinario.

uando me ofrecieron escribir sobre la gastronomía de Badajoz, pensé: ¿qué voy a contar? Resulta muy difícil elegir lo mejor de esta capital extremeña porque hay materia prima de máxima calidad y excelentes profesionales en restauración. Así que aquí os dejo alternativas y recomendaciones para pasar un día gastronómico en mi ciudad. Comienzo por la primera y más importante comida del día, un gran desayuno. Mi momento preferido de la mañana y, sin duda, la mejor manera de empezar la jornada con fuerza. En Badajoz disponemos de las mejores y típicas migas extremeñas, los churros y una gran variedad en tostadas. ‘Badajoz, capital mundial de los desayunos’ fue el lema que el Ayuntamiento de la ciudad utilizó en su campaña de promoción de Fitur 2020 (fijaos si el desayuno es importante en esta ciudad). Existen muchos lugares para desayu136 Fundspeople I ABRIL

nar de ensueño, pero quiero destacar dos sitios típicos e inolvidables. Uno es la famosa Corchuela, el bar más típico y digno de visita. Situado en el corazón del casco antiguo de la ciudad, sus productos son extremeños y sus camareros fenómenos de la hostelería. Allí tienes a tu disposición una amplia variedad en tostadas, te recomiendo la de cachuela (el paté de la tierra realizado con hígado de cerdo frito en manteca de cerdo con ajo, especias y pimentón de la Vera) y la de jamón ibérico con aceite y tomate. El segundo es El Venero. Si eres madrugador, este es tu bar, un clásico de los desayunos desde muy temprano con sus churros, migas extremeñas y tostadas de productos de la tierra. Tras desayunar aconsejo una visita por los monumentos más emblemáticos: Puerta de Palmas, la Alcazaba, la Plaza Alta y la Catedral Metropolitana de San Juan Bautista y su Museo Diocesano. Paseando por nuestra ciudad abriréis

apetito para disfrutar de los mejores restaurantes. Por ejemplo, El Alma del Genio, en la calle Bartolomé José Gallardo, cerca del Paseo San Francisco. La atención exquisita, la decoración, la calidad de la materia prima y su cocinero hacen de este establecimiento un lugar inolvidable. Ofrecen una amplia carta de recetas y un menú degustación, especial parejas, compuesto de seis maravillosos platos de cocina nacional e internacional. Todo esto hace de este restaurante un referente dentro del sector que apuesta, en Badajoz, por una línea gastronómica moderna y diferente. También Lugaris, en la avenida Díaz Ambrona. Buena carta y excelentes productos, desde el aperitivo de la casa, el crepe de rabo de toro, el cochinillo y el bacalao hasta un postre como el tiramisú casero. Otro de los destacados es Restaurante Galaxia, en la avenida Villanueva. Atención y productos de mucha calidad. Carta muy variada destacando su comida regional y su marisco de primera calidad, las coquinas, la merluza... No olvidéis pedir jamón ibérico, espectacular. Dromo, en la plaza de la Molineta. Alta cocina informal, es una auténtica experiencia gastronómica gracias a su chef Juanma Salgado, quien representó a España en las dos últimas ediciones del Bocusse D’or, el campeonato de cocina más importante del mundo. El Restaurante Marchivirito, en la carretera de Cáceres, es un clásico en Badajoz. Su propietario y maître, Pepe Domínguez, ofrece a su público una cocina tradicional a base de productos extremeños. Destaca igualmente la profesionalidad y atención del servicio. Como platos, recomiendo el pulpo a la parrilla, croquetas de chocos y gambas, berberechos y el chuletón al plato caliente, un lujo que te hagan en la mesa la carne a tu gusto. Para cenar os aconsejo ir de tapas, como establecimientos recomendables para ello: Lo nuestro, El Viejo Bar, Tapería Ajonegro, El Laurel, Gladys, Bar Miguel, La Casona Alta, entre otros. Seguiría y no acabaría porque Badajoz es capital gastronómica, y si tienes dudas te invito a descubrirlo.

con Estilo ASUNTOS PERSONALES

MARC CIRIA I ROIG

Director General, Diagonal Inversiones

Un juguete

Un balón de futbol.

¿Qué harías salir de una chistera? Vacunas para el COVID-19. Tu palabra favorita. Entusiasmo. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Cualquier trabajo en un entorno claustrofóbico. ¿Qué te pone nervioso? La inacción. Tu estado mental más frecuente. Activo. Tu marca personal. Las relaciones humanas. Lo último que rompiste. Algunos papeles inservibles. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Un paliativo para la pobreza. Un sonido. El del mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? No tiene precio. Lo último que compraste. Un patinete para mi hijo mayor. ¿En quién confías ciegamente? En mí. ¿A dónde viajarías en este instante? A una playa desierta. ¿Qué es lo más español que tienes? Un buen vino.

¿Qué te intimida? El odio. Una mentira a la española. Me ha cogido un atasco. Tu mayor acierto. Independizarme. Un gestor. Warren Buffet. ¿Qué ley cambiarías? Algunas de las prohibitivas. Lo más raro de tu mesa de noche. Que no tengo. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Snowboard. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando estoy en la ducha y canto. Un viaje inolvidable. La vuelta al mundo. Una pérdida irreparable. Mi madre. ¿Cuál sería tu última cena? Con ella. La ironía más grande. La vida. ¿Qué llevas en tu cartera? Algún recuerdo, tarjetas, cash. El objeto de oficina que detestas. La ausencia de ventanas y luz natural. ¿Cuándo sentiste miedo? Cuando operaron a mi hijo.

¿Qué talento te gustaría tener? El don de cantar. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Es deformación profesional. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? El egoísmo. Un vicio. Salir a correr. Un recuerdo. El beso de mamá. Un objeto. El móvil. ¿Qué coleccionas? Entradas de conciertos. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como mi padre. Algo mágico. Sus ojos. Un derecho. Ser libre. Tu característica más marcada. La determinación. ¿Qué te da vergüenza? Sentirme inseguro. Tu mayor extravagancia. Alguna cena eterna. ¿En qué juego detestas perder? En el Monopoli. El peor consejo que te han dado. No arriesgues. Lo mejor de ser papá. El amor. Un consejo. No creerse mejor que nadie.

Una cita a la que no faltarías un café con obama ABRIL I Fundspeople 137

glosario

formación fundsPEOPLE LEARNING

taper tantrum

¿VOLVEMOS A 2013?

En estos primeros meses del año se han oído tambores de taper tantrum. ¿Qué significa y por qué lo temen los mercados? La explicación en el glosario de FundsPeople.

ste término se acuñó en 2013 para definir la reacción de los mercados a la reducción de las políticas expansivas llevadas a cabo por la Fed. Reacción a modo de rabieta. En aquella época estábamos saliendo de la recesión provocada por la gran crisis financiera de 2008. Para conseguir la recuperación, la Fed había llevado a cabo una política de flexibilización cuantitativa que consistía en la compra de bonos con el objetivo de aumentar la oferta monetaria. Esta flexibilización provocó que la Fed se convirtiera en uno de los mayores compradores de bonos del mundo. El anuncio de la retirada progresiva de

la institución como player dominante, denominado tapering en inglés, provocó en el mercado nerviosismo. El precio de la deuda se desplomó, lo que tuvo el efecto contrario en su rendimiento. La fuerte subida de las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense se propagó por las demás clases de activo, creando un efecto dominó.¿Estaba justificado? ¿Lo está en la actualidad?

indicador buffett Es la relación entre la capitalización del mercado de valores de un país y su PIB. Se utiliza para medir la situación de las valoraciones.

fundspeople.com/es/glosario

learning.fundspeople.es

138 Fundspeople I abril

EFECTO FISHER Es el ajuste perfecto del tipo de interés a la tasa de inflación. La base se encuentra en la teoría cuantitativa del dinero.

módulos de formación

ECONOMÍA narrativa Hace referencia al impacto de factores exógenos a los tradicionales en la economía. Uno de los expertos que ha tratado este concepto es Robert Shiller.

cómo integrar criterios Asg en la gestión pasiva Con la colaboración de Amundi ETF lanzamos nuevo módulo, dirigido a inversores profesionales, que podrá ser validado por una hora de formación para recertificación EFPA España y por un CPD credit y 0,5 SER de CFA Society Spain. El módulo consta de seis capítulos y analiza el rol de la gestión pasiva en la transición hacia una inversión ASG.

opa Operación por la que una o varias personas físicas o sociedades ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la compra de sus acciones a un precio.

reflación Expectativa de una expansión económica acompañada por presiones inflacionistas y estímulos generados por políticas expansivas.

Test fundsPEOPLE LEARNING ı abril

Mejore su cualificación

como asesor financiero En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué cuota de mercado alcanzan los unit linked dentro de los seguros de ahorro vida? A. q 1 2.5% B. q 2 0% C. q 8 .5% D. q 1 0% 2. ¿A qué sector pertenece el fondo que más capta del mes sin monetarios? a. q D euda emergente b. q A cciones globales c. q A cciones europeas D. q Acciones Norteamérica 3. Cuando analizamos la oferta de fondos consistentes vemos que: A. q L as gestoras más grandes son las que destacan en todas las categorías B. q L as boutiques, o gestoras con la oferta más pequeña, tienen mejores resultados en rentabilidad C. q L as gestoras más pequeñas o especializadas se ven penalizadas D. q L as gestoras especializadas tienden a colocar sus fondos entre los destacados 4. Según los datos de CPR AM, ¿cuánto patrimonio hay en fondos temáticos? A. q 6 68.000 millones de euros B. q 2 70.000 millones de euros C. q 5 50.000 millones de euros D. q 4 00.000 millones de euros

5.¿Cuáles de las siguientes medidas están incluidas en la Directiva (UE) 2021/338 del Parlamento y del Consejo, de 16 de febrero de 2021? a. q L a eliminación gradual del papel como método predeterminado de comunicación con el cliente b. q L a exención de proveer información sobre costes y gastos sobre operaciones cerradas con contrapartes elegibles y clientes profesionales c. q L a exención en el cumplimiento de las obligaciones de unbundling d. q T odas las anteriores 6. ¿Qué cartera ABC hubiera sido la más rentable entre 2016 y febrero de 2021? a. q A BC 2021 b. q A BC 2019 c. q A BC 2016 d. q A BC 2017 7. ¿Cuántas gestoras han solicitado poder ofrecer Fondos de Capital Riesgo (FCR) o Sociedades de Capital Riesgo (SCR) en el último año? A. q 1 5 B. q 1 8 C. q 8 D. q 7

8. A la hora de capturar las primas de los factores es más eficiente centrarse en las posiciones largas. Las posiciones cortas… a. q I mplican unos costes de implementación más altos b. q S e exponen al impacto de la liquidez y las limitaciones de capacidad c. q C onllevan el riesgo de escenarios de short squezze d. q T odas las anteriores 9. Los depositarios reclaman un tema pendiente a las instituciones, ¿cuál es? a. q L a adaptación de normativa a los activos alternativos b. q E l préstamo de valores c. q C oncreción de la normativa en materia ASG d. q N ada 10. ¿Cómo reaccionan los activos de riesgo cuando los tipos y las expectativas de inflación suben? a. q L as bolsas tienden a tener una buena evolución b. q L os bonos de grado de inversión suelen tener mal desempeño c. q L a deuda high yield se comporta históricamente mejor d. q T odas las anteriores son correctas 11. ¿En qué año los países del BRIC incorporaron a Sudáfrica al grupo? a. q 2 008 b. q 2 001 c. q 2 011 d. q 1 997

12. ¿Qué sectores lideran las ganancias en el mercado high yield americano? a. q E nergía y transportes b. q B ancos c. q I ndustriales d. q C onsumo 13. ¿En qué tipo de estrategia de private real estate más del 90% de la rentabilidad esperada proviene de las rentas cobradas a los inquilinos? a. q O portunidad b. q C ore plus c. q V alue add d. q C ore 14. Según datos de Refinitiv, la cuota de mercado de BlackRock en Europa en el negocio de fondos indexados es del… a. q 1 6% b. q 4 5% c. q 5 0% d. q 5 5% 15. ¿Cuántos fondos con vocación sostenible y Sello FundsPeople son multiactivos? a. q 9 7 b. q 1 4 c. q 2 3 d. q 6 1 16. ¿Qué patrimonio reúnen las firmas españolas fuera de España? A. q 1 0.000 millones B. q 1 4.000 millones C. q 1 9.000 millones D. q 22.000 millones

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1C, 2D, 3B, 4A, 5C, 6C, 7B, 8B, 9C, 10B, 11B, 12C, 13A, 14D, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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LA INVERSIÓN EVOLUCIONA CONTIGO CREANDO JUNTOS Creemos firmemente en el poder de la creatividad. En la innovación y la capacidad de adaptación para satisfacer las necesidades de nuestros inversores. Creamos soluciones en torno a lo que más les importa a nuestros clientes y el futuro parece más radiante cuando colaboramos juntos. Nuestras inversiones evolucionan a medida que ambian sus necesidades. Juntos, podemos hacer realidad el futuro al que aspiramos. Capital en riesgo.

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