Revista FundsPeople 150 | Marzo 2022 by FundsPeople

ENTREVISTA

ALEXIS DELADERRIÈRE, GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT NEGOCIO

LOS FONDOS DE INVERSIÓN CON RATING FUNDSPEOPLE+ EN 2022 MARKETING

LA NUEVA GENERACIÓN DE GESTORAS QUE SE HACE HUECO EN ESPAÑA EMERGENTES

NÚMERO 150 MARZO 2022

GUERRA RUSIA-UCRANIA: EL IMPACTO EN EUROPA EMERGENTE

LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA

20 22

MÁS DE 150 GESTORAS TIENEN FONDOS CONSISTENTES EN ESPAÑA EN 2022. DEL TOTAL, 37 FIRMAS CUENTAN CON MÁS DEL 25% DE SU OFERTA EN PRODUCTOS CON ESTA CALIFICACIÓN.

Con la colaboración de Allfunds

DWS Invest ESG Climate Tech Existen muchas empresas con modelos de negocio que mitigan o se adaptan a los efectos del cambio climático que pueden ofrecer interesantes oportunidades para los inversores. Descubre los factores y sectores clave que convierten la protección del clima en una tendencia a largo plazo. Tu inversión merece un mejor clima. Las inversiones están sujetas a riesgos.

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). DWS representa las actividades de gestión de activos realizadas por DWS Group GmbH & Co. KGaA o cualquiera de sus filiales. Los clientes podrán recibir productos o servicios de DWS a través de una o más entidades legales, que serán identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. CRC 087692

150 I MARZO 2022

EDI BUSCAR EXPERIENCIA TO ANTE LA INCERTIDUMBRE RIAL E LOS FONDOS CONSISTENTES DENTRO DEL RATING FUNDSPEOPLE REPRESENTAN EL 10% DE LA OFERTA EXISTENTE EN ESPAÑA Y CONCENTRAN EL 22% DE LOS ACTIVOS.

l año 2022 se esperaba marcado por la incertidumbre y así está siendo. Los precios de la energía no dan descanso a la inflación y aceleran los cambios en la política monetaria de los bancos centrales; la economía mundial parece que crecerá menos de lo esperado, y se han intensificado las tensiones geopolíticas. Un cóctel que ya ha dejado números rojos en todas las clases de activos en enero. No hay más que ver las rentabilidades de los fondos perfilados, ninguno en positivo en el arranque del año. La invasión de Ucrania por parte de Rusia, que conocimos al cierre de esta revista, hace estallar una guerra en suelo europeo e intensifica aún más las dudas y la volatilidad. Y ante las incertidumbre, buscamos respuestas. En el caso del mundo de la inversión, en aquellos gestores con mejor comportamiento. Como vemos en el tema de portada de esta revista, el dinero se concentra en los productos con mejores resultados. Los fondos consistentes dentro del Rating FundsPeople, aquellos que han obtenido unos resultados que destacan frente a los de sus competidores en los últimos cinco años, representan el 10% de la oferta existente en España y concentran el 22% de los activos. Parece que, a pesar de los disclaimers que encontramos en los folletos de estos fondos, nadie nos puede quitar la esperanza de que los resultados pasados vuelvan a repetirse en el futuro. Este flujo del dinero hacia los productos más destacados aumenta los riesgos de dependencia de estos fondos en un número significativo de firmas. Así, hemos identificado 39 gestoras que operan en España con más del 50% de sus activos a más de tres años en estos productos consistentes. Pero esta búsqueda de la excelencia no resulta fácil y menos poder encontrarla en una única entidad. De las 167 gestoras con fondos consistentes este año, solo 10 tienen más del 50% de su gama en estos productos destacados y, en todos los casos, son firmas con una oferta inferior a los 10 fondos. Esto queda patente en la demanda de nuevas gestoras especializadas en un determinado estilo o activo. Una situación que tiene su reflejo en nuestra lista del Club de los 500, que agrupa las gestoras globales con más de 500 millones de euros en manos de clientes españoles. Actualmente encontramos unas 70 entidades en este club, una treintena más de las que había cinco años atrás.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Por último, no debemos olvidar la nueva estructura de servicios de inversión que se ha desarrollado en España tras la llegada de MiFID II, que hace crecer el volumen de activos en vehículos empaquetados para una gestión discrecional. En la actualidad, los fondos perfilados y las carteras de fondos superan los 185.000 millones de euros. El éxito es indudable y permite que el cliente reciba una gestión integral de la cartera hasta hace muy poco solo al alcance de la banca privada. Pero, en años como el actual, los asesores financieros se enfrentarán al difícil reto de transmitir al cliente el valor de este servicio en el que todo el trabajo corre el riesgo de simplificarse en una única cifra de rentabilidad (del perfilado o de la cartera) que en las circunstancias actuales es negativa. MARZO I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 150 I MARZO 2022

TENDENCIAS 54 PORTADA Las gestoras con la gama más consistente en España, más de 150 firmas con fondos destacados 62 NEGOCIO Los fondos con Rating FundsPeople+ en España en 2022 66 ESTRATEGIAS Juegos en el metaverso 70 LEGISLACIÓN SFDR: ¿dónde estamos un año después? 74 PLANIFICACIÓN El Ibex 35 se hace mayor 78 M ARKETING La nueva generación de gestoras que se hace hueco en España EARNING 82 L Brecha de género en las inversiones: de qué hablamos y cuáles son sus causas 86 ASESORAMIENTO El ranking de la gestión discrecional en España 90 FUNDSTAGE El ranking de depositarios 2022

ENTREVISTAS 94 EL GURÚ Alexis Deladerrière 98 EL DIRECTIVO Miguel Ángel Sánchez 100 EL GESTOR ESPAÑOL Álvaro Soldevilla 4 FUNDSPEOPLE I MARZO

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Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado Fondo de gestión activa que busca generar rentabilidades positivas tanto en mercados alcistas com bajistas invirtiendo en las mejores oportunidades de crédito global y europeo. n Selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. n Enfoque fundamental y una cultura de trabajo en equipo que nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. n Cartera de más de 1.000 millones de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un histórico acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios.* Riesgos a tener en cuenta: Riesgos relacionados El fondo puede estar expuesto a riesgos de crédito, mercado, apalancamiento, tipos de interés y liquidez adicionales, debido a la naturaleza de las inversiones en los mercados de crédito mundiales y en derivados relacionados.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en títulos de deuda, divisas, posiciones cortas y derivados.

Perfil del inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar niveles moderados de riesgo y que presentan un horizonte de inversión a medio plazo.

columbiathreadneedle.es *Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de diciembre de 2021. Para fi nes de marketing. Información importante: Exclusivamente para uso de clientes profesionales (no debe entregarse a clientes particulares ni emplearse con ellos). El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; dicho valor puede verse afectado por las fl uctuaciones de los tipos de cambio. Esto signifi ca que un inversor podría no recuperar el importe invertido. Su capital está sujeto a riesgos. El presente documento tiene carácter meramente informativo y no debe considerarse como una oferta o una invitación para realizar una oferta de compra o venta de cualquier título u otro instrumento fi nanciero, ni para prestar asesoramiento o servicios de inversión. Threadneedle (Lux) está autorizada en España por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y está registrada con el número 177. Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (Société d’investissement à capital variable, o «SICAV») constituida conforme a la legislación del Gran Ducado de Luxemburgo. La SICAV emite, reembolsa y canjea acciones de diferentes clases. La sociedad gestora de la SICAV es Threadneedle Management Luxembourg S.A., que recibe asesoramiento de Threadneedle Asset Management Ltd. y/o de una selección de subasesores. Solo podrán efectuarse suscripciones en un fondo sobre la base del folleto en vigor y el documento de datos fundamentales para el inversor (KIID), así como de los últimos informes anuales y semestrales, y de los términos y condiciones aplicables. En el apartado «Factores de Riesgo» del folleto pueden consultarse todos los riesgos aplicables a la inversión de cualquier fondo y, en concreto, de este fondo. Otros documentos distintos de los documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID) están disponibles en inglés, francés, alemán, portugués, italiano, español y holandés (no existe folleto en holandés). Los KIID están disponibles en idiomas locales. El resumen de los derechos de los inversores se encuentran disponibles en nuestro sitio web en inglés. Los documentos pueden obtenerse gratuitamente previa petición por escrito a la sociedad gestora remitida a 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a través de International Financial Data Services (Luxembourg) S.A., con domicilio en 47, avenue John F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), y en www.columbiathreadneedle.com. Publicado por Threadneedle Management Luxembourg S.A. Inscrita en el Registro Mercantil de Luxemburgo (R.C.S.) con el número B 110242, 44, rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo). Threadneedle Management Luxembourg S.A. podrá decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización del Fondo. Columbia Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. columbiathreadneedle.es. 01.22 | J32084_ES | 4205039

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SU MA RIO 102

103

Nota: Esta edición de la revista FundsPeople correspondiente al mes de marzo se cerró el 25 de febrero. 6 FUNDSPEOPLE I MARZO

102 CINCO MINUTOS

Amanda Stitt 103 CINCO MINUTOS Gisela Medina

PRODUCTOS

104 COMPARATIVA El doble papel de la renta variable en los mixtos 110 RENTA FIJA La renta fija y el cambio de política monetaria de la Fed 113 EMERGENTES Europa emergente, la gran ignorada 116 CARTERAS Fondos globales de high yield 119 ALTERNATIVOS Deuda privada, una oportunidad real de diversificación 122 GESTIÓN PASIVA Los ETF superventas del mercado español 2022 125 SOSTENIBILIDAD Los peligros de la transición energética 128 INSTITUCIONAL Incorporar factores ASG en los mandatos

CON ESTILO 132 VIAJE

Las Navas del Marqués, un oasis a 70 km de Madrid 134 ESTILO Voces femeninas para despertar el talento de las niñas 136 GASTRONOMÍA Valladolid se escribe con V de vino 137 ASUNTOS PERSONALES Cristina Cobián

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN & ANÁLISIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NACIONAL ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com ANA PALOMARES, Reporter ana.palomares@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com ANÁLISIS MIGUEL RÊGO, Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com SOLUCIONES & INNOVACIÓN MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Inversión Alternativa mformoso@fundspeople.com GEMA VELASCO, Seguros gema.velasco@fundspeople.com JAIME PINTO, Banca Privada jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Depositaría & Legal arantxa.rubio@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Newsletter Content adolfo.perez@fundspeople.com COMERCIAL RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com ÍÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTURE, Senior Business Development beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Business Development jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com ADMINISTRACIÓN administracion@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, alicia.fragio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, vmazo@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, NUVIX DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ, OJIPLÁTICO TRADUCCIÓN: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Paseo de la Castellana, 91, Planta 2. Madrid, 28046 info@fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, 24, 1.03, E.26 1250-091 Lisboa. portugal@fundspeople.com REDACCIÓN MILÁN Piazza Vetra, 17, 20123, Milano. italia@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

150 I MARZO 2022

ABC 2Xideas 57 360ºCorA 34 A&G 22, 87 Abaco Capital 34 Abanca 87, 34, 34 Abante 28, 32 ABN Amro Investment Solutions 57 Abrdn 37, 115 Acacia Inversión 34 Acatis 24, 57, 80 Access 50 ACCI Capital Investments 34 Adepa AM 58, 80 Advent International 19 Aegon AM 50, 56 Alantra 57 Alantra EQMC AM 34 Alantra WM 87 Algebris Investments 78 AllianceBernstein 37, 55 Allianz GI 34, 19, 24, 37, 50, 58 Allspring Global Investments 56 Altair Finance AM 34, 23 Altamar Capital Partners 78, 34 Altan Capital 34 Altegui Gestión 34 Altex Partners 34 Ameriprise Financial 50 Amundi 22, 24, 26, 37, 50, 55, 114, 122, 34, 32 Andbank España 87, 34 Arbarin Sicav 34 Arcano 34 Arcano Partners 121 Arch Capital 18 Arquia Bank 91 Artisan Partners 57 Asesores y Gestores 34 ASK Investment Managers 19 ATL Capital 34, 87 Attitude Asesores 34 Augustus Capital 34 Auriga Securities SV 34 AXA Group 50 AXA IM 37, 55, 112 AXA Pensiones 34 Axon Partners Group 15 Azvalor 34 Baillie Gifford 58, 78 Banca March 14, 87, 91 Banco Caminos 34 Banco Cooperativo Español 91 Banco Inversis 91 Banco Mediolanum 91 Banco Sabadell (Urquijo Gestión) 34 Bankinter 34, 58, 87, 91 Bankinter Gestión de Activos 14, 32 Banque de Luxembourg Invest. 56, 104 Bantleon Bank 57 BBVA 34, 87, 91 BBVA AM 14, 32, 84, 102 Beka AM 22 Bel Canto 80 Belgrave Capital Management 57 Bellevue AM 37, 78 Berenberg Bank 57 Bestinver 22, 34, 58 BlackRock 23, 24, 37, 50, 55, 63, 115, 117, 134 Blackstone 19, 37, 78 Bluebay AM 37, 56, 117, 78 BMO Global AM 37, 58, 63 BNP Paribas 14, 50 BNP Paribas AM 15, 37, 67, 34 BNP Paribas Securities Services 91, 92 BNY Mellon IM 50, 104, 24, 37, 55, 82, 88, 117 BPI GA 129 Bridge Fund 57 Brown Advisory 37, 57, 78 Bufete Barrilero y Asociado 60 Buy & Hold Capital 34 Caceis Bank Spain 91 CaixaBank 34, 87 CaixaBank AM 32 Caja Arquitectos 34 Caja de Ingenieros 58, 34, 87, 91 Caja Juan Urrutia 34 Caja Laboral Gestión 32 Caja Rural 34 Cajamar Vida 34 Candriam 37, 55

NOTA DE LA REDACCIÓN n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Capital Group 24, 37, 50, 56 Capital Strategies 78 CapitalatWork 57 Carmignac 37, 50, 58 Carne 56 Cartesio Inversiones 34 Caser 15, 34 Catalana Occidente 34 Cecabank 23, 91 Charlemagne Capital 57 Citi 22 CNP Partners 34 Cobas AM 34 Cohen & Steers Ireland 57 Columbia Threadneedle Invest. 37, 55 Comgest 56, 80 Corum Butler 57 CQS 57 Creand 87, 34 Creand WM 15 Crédit Agricole 58 Crédit Mutuel Alliance Fédérale 58 Credit Suisse 34, 50 Credit Suisse (España) 91 Credit Suisse AM 37

DEF Danske 115 Deka 57 Deutche Bank 100, 34 Diaphanum 15, 87 Dimensional 50 DJE Kapital 56 DPAM 19, 37, 55, 63 Dunas Capital 34 Dunas Capital AM 32 DWS 24, 37, 50, 55, 104 DWS Xtrackers 122 Eaton Vance 57 EDM 56, 87 Edmond de Rothschild AM 37 Egeria 34 Eleva Capital 37, 57, 63, 78 Elkarkidetza 34 Eric Sturdza 57 Erste 56 ETS AM 15 Eurizon Capital 58, 37, 63 Evli 37, 56, 78 Fidelity International 22, 115, 37, 55 Fineco 58 Finizens 14 Finletic 87 First Sentier Investors 56 Fisher Investments 56 FLAB 34 Flossbach von Storch 37, 50, 56, 63, 105 Fonditel 34 Franklin Templeton 37, 50, 58 FundRock 55 Fundsmith 37, 50, 63, 78 Fineco 32

GHI GAM GBS Finance Geisuris AM Gemini Generali Investments Generali Seguros Gerifonds Geroa Pentsioak Gesconsult Gescooperativo Gesinter Gesiuris Gesnorte Ginvest GLG Partners Global Evolution Global Social Impact Global X Goldman Sachs AM Groupama AM Grupo Banca March Grupo Caminos Grupo Kutxabank Goldman Sachs AM Guinness Global Investors GVC Gaesco Hauck & Aufhäuser Heptagon

37, 58, 19 15 15 57 56 34 58 34 34 32 22 34 34 34 57 57 16 68 37, 55, 80, 96 37, 56 34 87 34, 87 117 57 34 56 56

Hermes Fund Managers 58 HSBC 50 Ibercaja 34, 87 Ibercaja Gestión 32 Imantia Capital 34 Indexa Capital 87 Indosuez 34 Intech Investment Management 18 Intermoney 34 Intesa SanPaolo Group 50 Inverco 84 InverSeguros 57 Inversiones Naira Sicav 34 Inversis Gestión 32 Invesco 37, 50, 55, 115, 122 iShares 122 ISP Group 18 Itzarri 34

JKL J. Chahine Capital 57 J. Safra Sarasin Sustainable AM 22 J.P. Morgan AM 24, 37, 50, 53, 55 J.P. Morgan Chase 34 Janus Henderson Invest. 37, 50, 18, 55, 117 Julius Baer 22, 34 Jupiter AM 37, 55 KBA Consulting 57 KBC 50 Kempen 57 Kepler Partners 57 Kredietrust Luxembourg 56 Kutxabank Gestión 32 La Caixa 23 La Financière de l’Echiquier 56 La Française 37 Laboral Kutxa 34, 91 Lazard Fund Managers 37, 22, 56 Legal & General 50 Lemanik 56 LFIS 57 LGT 50 Liberbank Gestión 32, 56 Liberty Street Advisors 19 Link 57 Liontrust 58 Lombard Odier 34, 37, 55, 80 Lord Abbett 57 Loreto Mutua 34 Lumyna Investments 37 Lyxor 58, 122

MN M&G Investments 50, 55, 105, 37, 115 Magallanes 34 Man Group 78, 37, 50, 56, 63 Manulife IM 18 Mapfre 34 Mapfre AM 32 Matthews Asia 56 MCH 78 Mediolanum 34, 37 Mercer 37 Mercer Global IM 117 Mercer Global Investments 57 Metagestión 34 MFS IM 24, 56, 63, 37 Mirabaud AM 37, 58 Mirae Asset 80 Montanaro 57 Morgan Stanley 50 Morgan Stanley IM 55, 37, 63 Morningstar 104 MultiConcept 56 Mutua Madrileña 34 Mutuactivos 56, 87, 32 Mutualidad de la abogacía 14 Muza 34 Muzinich & Co 37, 58 Nationale Nederlanden 34 Natixis IM 37, 58, 113 NEAM 56 Neuberger Berman 37 New Capital 56 Nikko AM 57 Ninety One 37, 58, 78 NLB 115 NN IP 37, 55, 115 Nomura AM 56, 80 Nordea AM 37, 55, 65, 63 Northern Trust 50 Norwealth 87

Notz Stucki Novo Banco

58 87

OPQ Oaktree Capital 23 Ocean Capital 115 Oddo BHF AM 37, 56, 24, 57 OFI AM 19, 57 Olea Gestión de Activos 34 Omega 34 Orienta Capital 57 Ossiam 122 Pactio 34 Patrivalor 34 Payden & Rygel 58 PGIM Investments 56 Pictet AM 37, 55, 67, 114 PIMCO 22, 37, 50, 55, 63, 105, 117 PineBridge 58 Polar Capital 37, 56, 78 Polen Capital 50, 57 Prescient (Ireland) 57 Principal Global Investors 37, 56 Profit 34

RST Rathbone 57 RBC 56 Renta 4 34, 58, 87, 91 Rentamarkets 87 Robeco 37, 55, 63, 84, 127 Rothschild & Co 58 Royal London 50 Ruffer 50 Sabadell 84, 87 Sabadell AM 32 Santalucía 34 Santalucía AM 28 Santander 34, 87 Santander AM 14, 98, 32 Santander Private Banking 98 Sassola Partners 32 Schroders 37, 55, 63, 83, 115 SEB AM 115 Seguros El Corte Inglés 34 Seilern IM 57, 78, 37, 63 Selinca 78 Shelter Haven Capital Management 18 Sinergia 34 Singular Bank 34 Sjunde AP-fondens 50 Solventis 34, 87 SPARX 57 SPDR 122 SPDR State Street 37 SSGA 50 Surne 34 Swisscanto 56 Sycomore AM 56 Syncicap AM 19 T. Rowe Price 37, 55, 103, 117, 23 Taiyo Pacific Partners 19 TCW 57 Tikehau IM 37, 57 TOBAM 58, 117 Trea AM 56, 34 Tressis 34, 87 Triodos Bank 57

UWXYZ UBP UBS UBS AM UBS Europe Unicaja (Liberbank) Unigest Union Investment Universal-Investment UTI International Valentum Vanguard Varianza Gestión VidaCaixa Vontobel Waverton Funds Waystone Wellington Manag. Welzia William Blair WisdomTree Yamauchi No. 10

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

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8 FUNDSPEOPLE I MARZO

37, 55 18, 34, 50, 58, 122 37 91 34 32 57 56 57 34 37, 50, 56 87, 34 84 37, 58 57 58, 78 37, 78, 18, 55, 117 23, 34, 87 57 50 19

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* que invierten por cuenta propia, según la definición de la MiFID Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

CO LABO RA DO RES

110 HERNÁN CORTÉS Gestor, Olea Gestión de Activos La renta fija y el cambio de política monetaria de la Fed

116 LUIS GARCÍA ÁLVAREZ

PILAR TÉLLEZ

Gestor, Mapfre AM ¿Inversión en deporte y behavioral finance?

Analista, Allfunds Fondos globales de high yield

119 ALFONSO MARTÍNEZ PARRAS

FIRMAS DEL MES

125 MARTYN HOLE Director de Inversiones de Renta Variable, Capital Group Renta variable europea, se esperan rendimientos modestos y volatilidad en 2022

JAVIER RUIZ Director de Inversiones, Horos AM Los peligros de la transición energética

132 JOSEFINA GARCÍA PEDROVIEJO

150 I MARZO 2022

Gestor de cartera del área de Deuda Privada, Arcano Partners Deuda privada, una oportunidad real de diversificación para los inversores

Abogado, Bufete Barrilero y Asociados Tendencias en el sector de banca privada

PEDRO AFÁN DE RIBERA

Responsable para España y Latinoamérica, DPAM Las Navas del Marqués, un oasis a 70 km de Madrid

Socia, Pérez-Llorca SFRD: ¿dónde estamos un año después?

AMPARO RUIZ CAMPO

134 ISABEL VENTO

Director de Inversiones, Global Social Impact Cómo identificar una inversión de impacto

JORGE ESCRIBANO MAIZ Consejero delegado, Greenside AM En renta fija todavía hay oportunidades, basta con aplicar un enfoque diferente

10 FUNDSPEOPLE I MARZO

Responsable de Desarrollo de Negocio para Iberia, BlackRock Voces femeninas para despertar el talento de las niñas

DAVID MANSO ALARNES

PEDRO GOIZUETA

Director de Renta Variable, CaixaBank AM El Ibex 35 se hace mayor

136 NILS RODE Director de Inversiones, Schroders Los activos privados entran en una nueva era

GUILLERMO DOMÍNGUEZ TORRES Socio director, Tressis Valladolid se escribe con V de vino

INVERTIR CON IMPACTO POSITIVO FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY

Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible* Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono *La estrategia se lanzó 01/08/1991. El fondo se lanzó el 29/05/2019.

janushenderson.com/es/gse Comunicación publicitaria. Sólo para profesionales. Capital en riesgo. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Nada en este anuncio debe interpretarse como un consejo. Este anuncio no es una recomendación de venta, compra o cualquier otra inversión. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor. El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355) (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). El Resumen de los derechos de los inversores está disponible en español en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-spanish. Henderson Management SA puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. Janus Henderson, Janus y Henderson son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

GC-0222-117813 31-08-22

200-99-116016 10-21

LO + VISTO 150 I MARZO 2022

NOTICIAS 1. Perspectivas para la renta variable japonesa: potencial para sorpresas positivas. 2. El BCE sorprende con un giro hawkish: primeras reacciones de las gestoras internacionales. 3. SOFR: ¿qué es y por qué sirve de alternativa al LIBOR? 4. Los fondos más votados por los selectores españoles para 2022.

5. El unit linked irlandés como solución integral para altos patrimonios. 6. Qué está pasando en los mercados: guía para explicar al cliente la corrección actual. 7. Aluvión de bajas en las sicavs: 1.000 sociedades comunican su disolución a la CNMV ante el cambio fiscal. 8. Estas son las 10 gestoras más grandes del mundo en 2021.

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 25 de enero al 23 de febrero de 2022.

PROFESIONALES

Paola Delgado Medina Goldman Sachs Asset Management

Juan Alcaraz López Allfunds

José Antonio Montero de Espinosa UBS Wealth Management

Jorge FernándezCuervo Infiesta AQR Capital Manag. LLC

Belén Ríos J. Safra Sarasin Sustainable AM

Antonio Salgado BNP Paribas Wealth Management

Josefina García Pedroviejo Pérez-Llorca

Adela Martín Ruiz Santander Private Banking

DPAM

Unigest

Fidelity International

Amundi

J.P. Morgan Asset Management

BNP Paribas Asset Management

DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable

Morgan Stanley Investment Funds Global Brands Fund

MFS Meridian Funds European Value Fund

Muzinich Enhancedyield Short Term Fund Hedged

PIMCO GIS Income Fund Institutional

Acatis Gané Value Event Fonds

EMPRESAS

Allfunds

BlackRock

PRODUCTOS

Seilern World Growth

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

12 FUNDSPEOPLE I MARZO

COMU N ICACIÓN DE M A R K ETING

Marca y familia, combinación ganadora Alain Caffort,

Senior Investment Manager

Investigaciones académicas han demostrado que las empresas familiares cotizadas tienen, por término medio, perfiles financieros fundamentales mejores y rentabilidades superiores al resto de compañías que cotizan en bolsa. En Pictet Asset Management, definimos como empresa familiar aquella empresa cotizada en la que una persona o una familia posee al menos el 30% de los derechos de voto1. Las familias suelen tener la mayor parte de su patrimonio y reputación invertidos en las mismas, por lo que sus intereses están estrechamente vinculados. Así, las empresas familiares suelen reinvertir una mayor proporción de sus beneficios que las no familiares. La estabilidad de la propiedad también permite

que el equipo directivo adopte una perspectiva a largo plazo en lugar de centrarse únicamente en los resultados del trimestre siguiente. Todo esto muestra importantes compromisos financieros para la compañía. La propiedad familiar también puede ser una ventaja competitiva a la hora de crear y promover marcas. El cálculo del valor de marca, según Interbrand, demuestra lo esenciales que son las marcas para las empresas familiares. En la lista del valor de las 10 0 marcas más importantes del mundo, las empresas familiares representan un 52% , con marcas como Louis Vuitton, Toyota o BMW ocupando los primeros puestos. La identidad de los miembros de la familia pasa a estar interconectada con la marca y así, la protección de la marca se convierte en un valor fundamental. Por otra parte, los valores que relacionamos con las empresas familiares –tradiciones, estabilidad, relaciones a

Factores que impulsan el éxito de las empresas familiares

Espíritu emprendedor

Riqueza socio-emocional

Administración

Visión a largo plazo

Reputación familiar

Desarrollo de activos heredados

Fundadores impulsan innovación disruptiva

Crecimiento disciplinado

Firme responsabilidad social corporativa

Inversión para la siguiente generación

Poco apalancamiento

Inversión del propio dinero

Preservación del capital

Fuente: Pictet Asset Management

Eficiencia en I+D e inversión en bienes de capital

largo plazo con las partes interesadas– pueden ser utilizados por las propias empresas a la hora de crear prestigio para sus marcas. Los valores y las tradiciones duraderas son, por su propia naturaleza, los más característicos y difíciles de imitar, lo que otorga a las empresas familiares de más arraigo una ventaja a la hora de crear y promover marcas verdaderamente auténticas. Hermès, actualmente en su sexta generación de propiedad familiar, es un claro ejemplo de la calidad y el legado integrados en la marca. La filantropía a largo plazo también forma parte de este patrón. El aumento de fundaciones puestas en marcha por propietarios de empresas como Inditex, Hermès o Meituan sin duda da buena imagen de marca. Al entender la relación entre las empresas familiares y las marcas, no debería sorprender que las empresas familiares hayan llegado a la cima en sectores en los que sus valores fundamentales de confianza, autenticidad, tradiciones y estabilidad son muy apreciados. Saber que una familia asume la responsabilidad de lo que ocurre en la compañía aumenta la confianza y fomenta el deseo de ofrecer un excelente servicio al cliente. Desde Pictet Asset Management, sabemos lo que significa ser una empresa familiar multigeneracional. Sabemos lo que buscamos. 1 En los países de la O C DE , el % promedio de votos por delegación emitidos en JGA es del 6 0% , basta con un 3 0% de los votos para obtener mayoría.

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. La información y los datos presentados en este documento no deben considerarse una oferta o incitación para comprar, vender o suscribir valores o instrumentos o servicios financieros. La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management (Europe) SA , y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

SOLUCIONES PARA LAS

HITOS DEL MES

Creand WM cierra la compra de GBS Finanzas InvestCapital AV.

Bankinter, BBVA AM y Santander AM lanzan soluciones para los clientes de sus sicavs.

Mutualidad de la Abogacía entra en el capital de Finizens.

BNP Paribas vende su negocio de banca privada en España a Banca March.

El Gobierno aprueba el Proyecto de Ley de los planes de empleo de pensiones.

Diaphanum pone en marcha una división especializada en asesoramiento para instituciones.

SICAVS Las gestoras lanzan productos para cobijar a estos accionistas, tras solicitar la baja más de 1.500 sociedades a raíz del cambio fiscal.

Gesiuris AM ofrecerá gestión discrecional y asesoramiento.

Los fondos de inversión españoles captan 370 millones en enero de 2022.

La CNMV autoriza a Alveus Investing AV.

14 FUNDSPEOPLE I MARZO

in duda han sido el producto que ha acaparado buena parte de los titulares en el arranque de año. Y es que, tras la entrada en vigor de los nuevos requisitos para poder tributar al tipo reducido del 1%, se ha producido un aluvión de bajas de sicavs en la CNMV. Más de 1.500 sociedades de inversión de capital variable han notificado su intención de convocar a sus Juntas de Accionistas para disolverse. Una decisión que se materializará a lo largo del año. Se trata de una industria de alrededor de 28.000 millones de euros en España. Por lo que las gestoras han empezado a proponer soluciones a sus clientes. Las primeras han sido Bankinter Gestión de Activos, BBVA AM y Santander AM, con gamas de perfilados en las que cobijar a estos inversores. Entretanto, el Gobierno ha seguido avanzando en materia de pensiones y, tras varios meses de negociaciones, el Consejo de Ministros ha aprobado en segunda vuelta el Pro-

yecto de Ley de los planes de empleo de pensiones.

NUEVAS OPERACIONES

En el terreno corporativo, han surgido nuevas operaciones. BNP Paribas ha vendido su negocio de banca privada en España a Banca March. Con este movimiento, sujeto a las autorizaciones pertinentes, Banca March incorporará a su área de Banca Patrimonial la rama de actividad High Net Worth y Very High Net Worth de la entidad francesa, que cuenta con activos gestionados de clientes por valor aproximado de 3.600 millones. Mientras, BNP Paribas mantiene su negocio de grandes patrimonios con vocación de servicio global, acompañando a sus clientes en la gestión integral de su patrimonio financiero, inmobiliario y empresarial. Por su parte, el gestor automatizado Finizens ha dado entrada en su accionariado a un nuevo socio. Se trata de Mutualidad de la Abogacía, que ha entrado en el capital por la vía de

309.818

276.497

275.690

317.547

TNE

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

Durante el mes de enero, las caídas de los mercados han provocado un descenso patrimonial superior a 7.700 millones de euros. Lo que, unido a las escasas aportaciones, 370 millones, han dejado el patrimonio en 309.818 millones.

2020

2021

2022

la ampliación de capital con una participación minoritaria en la compañía del 5%. Con esta operación, la entidad tendrá acceso al Consejo de Administración de Finizens junto con otros accionistas institucionales, como la aseguradora Caser y el grupo inversor Axon Partners Group. Además, Creand Wealth Management ha formalizado la compra del negocio de asesoramiento a clientes de altos patrimonios y family office de GBS Finanzas Investcapital AV, la agencia de valores de GBS Finance. La operación, anunciada en junio de 2021, obtuvo en febrero la aprobación de los correspondientes organismos reguladores. Por último, la agencia de valores Alveus Investing, ligada a la empresa EST AM, ha obtenido la autorización de la CNMV para operar. Ofrecerá asesoramiento financiero y gestión patrimonial a entidades religiosas y familias, entre otras. Pero, además de nuevas operaciones, otras gestoras también han modificado su oferta de actividades

LA OPINIÓN DE

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES

2019

TNE R

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de enero de 2022.

para ofrecer nuevos servicios. Es el caso de Gesiuris AM, que ha incluido en su oferta la gestión discrecional e individualizada de carteras, el asesoramiento sobre inversiones, la recepción y transmisión de órdenes y la comercialización de fondos de pensiones del sistema individual. Entretanto, Diaphanum ha lanzado una nueva área especializada en el asesoramiento independiente a fundaciones e instituciones. En la cual se pondrá especial énfasis en el asesoramiento en el ámbito de los activos ilíquidos. En lo que respecta al patrimonio, durante el mes de enero los fondos españoles han recibido suscripciones netas por valor de 370 millones de euros. La peor entrada de dinero en un mes de enero desde 2019. El primer mes de 2022 se caracterizó por el mal comportamiento de los mercados, entre otras cuestiones, por las tensiones geopolíticas, lo que provocó un descenso patrimonial superior a los 7.700 millones de euros, hasta los 309.818 millones.

¿VERDADERO O FALSO? LA INVERSIÓN TEMÁTICA MEDIOAMBIENTAL NO ES LO SUFICIENTEMENTE DIVERSA La inversión temática medioambiental no se limita a la energía limpia. La diversidad de las empresas que se concentran en soluciones medioambientales es enorme. De hecho, las oportunidades que ofrece solo la transición energética abarcan multitud de tecnologías e innovaciones en una gran variedad de sectores como, por ejemplo, redes inteligentes, transporte alternativo, vehículos eléctricos, eficiencia energética industrial y edificios verdes. Y esto ni siquiera incluye las empresas que se concentran en mejorar la biodiversidad del planeta o en revolucionar la producción alimentaria. Los fondos deben mirar más allá de clases de activo específicas o de tecnologías sostenibles establecidas y adoptar un enfoque más temático para descubrir este abanico de oportunidades. Creemos que los selectores deberían buscar fondos con un enfoque alejado de estrategias generalistas y concentrado en modelos de negocio, conocimiento en profundidad de los activos subyacentes y activismo corporativo. En resumen, se trata de una oportunidad temática muy amplia que seguramente afectará a todos los sectores de actividad en mayor o menor medida. El universo de inversión es suficientemente amplio para generar alfa a través de la selección de valores y mitigar el riesgo mediante una exposición bien diversificada. MARZO I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA PEDRO GOIZUETA Director de Inversiones, Global Social Impact (GSI)

Este tipo de inversión está ganando adeptos al calor de un aumento de la regulación y de la demanda de inversores, principalmente institucionales.

CÓMO IDENTIFICAR UNA INVERSIÓN DE IMPACTO

a inversión de impacto es aquella que busca, además de una rentabilidad económica atractiva para el inversor, un impacto social intencionado, positivo, directo, medible y, por tanto, reportable a los inversores. Además, en nuestra opinión, ha de tener un componente de adicionalidad, es decir, atender una necesidad o contribuir a la solución de una problemática que el mercado esté dejando total o parcialmente de lado. Por su naturaleza, estas inversiones son óptimas en empresas no cotizadas que cuentan con una teoría del cambio que parte de la vocación del equipo gestor y está incorporada en su documentación estratégica y plan de negocio. Normalmente, son pequeñas y medianas empresas o startups controladas por un equipo gestor que tiene la intención de desarrollar un modelo de negocio capaz de generar impacto social y/o ambiental. Para que el fondo inversor y la empresa invertida puedan trabajar de la mano para expandir el modelo de negocio es necesario que las teorías del cambio de ambos estén alineadas. Así, la expansión financiera 16 FUNDSPEOPLE I MARZO

implicará una expansión proporcional del impacto generado por la empresa invertida y buscado por el fondo inversor. En particular, en Global Social Impact Investments, con nuestro fondo GSIF España, buscamos modelos de negocio radicados en nuestro país, consolidados, con varios años de funcionamiento, con ingresos superiores a un millón de euros y ebitdas positivos o muy cerca de estarlo. Empresas con perspectivas de crecimiento sólidas que estén óptimamente posicionadas para liderar la inexorable transición de sus respectivos sectores hacia la sostenibilidad. Compañías que, de forma directa, estén contribuyendo a la inclusión económica y social de colectivos en situación de vulnerabilidad, es decir, cuya teoría del cambio incluya la generación de empleo de calidad para personas con discapacidad, mujeres y jóvenes, parados de larga duración o migrantes, entre otros. Queremos, junto a las empresas en las que invertimos, ayudar a paliar los desastrosos efectos de la pandemia en las tasas de actividad y empleo de los colectivos más vulnerables en nuestro país.

Líder Europeo en Gestión(1)

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Acompáñenos y logremos cambios reales con los Fondos de Impacto de Amundi: Abordando las principales cuestiones que están redefiniendo nuestro mundo. Desafíos como el cambio climático, la educación y las desigualdades sociales. Logrando resultados concretos y medibles que marquen la diferencia.

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1) Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio de 2021 y basado en el volumen de activos gestionados a fi nales de diciembre de 2020. Fondos sin garantía de capital ni de rentabilidad. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o a cualquier “persona estadounidense” como se defi ne en la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal previa solicitud y gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese de que esté permitido por la normativa vigente, compruebe sus repercusiones fiscales y consulte los documentos reglamentarios en vigor. Se debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deberían asegurarse de que comprenden el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplifi cada”) con capital social de 1.143.615.555 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) nº GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 91-93 - 75015 París-Francia - 437 574 452 RCS Paris. Marzo de 2022. |

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

Janus Henderson vende Intech CANADÁ

Manulife IM crece en el sector inmobiliario

Manulife Investment Management ha adquirido una participación minoritaria en la especialista en capital riesgo inmobiliario Arch Capital por 2.300 millones de dólares. Gracias a esta operación, las dos empresas colaborarán en materia de inversión con un énfasis particular en el mercado asiático.

Janus Henderson Investors ha tomado la decisión estratégica de vender su participación del 97% en la gestora de renta fija cuantitativa Intech Investment Management a los directivos de la propia sociedad. Al cierre de 2021, Intech acumulaba 38.000 millones de dólares en activos gestionados.

EE.UU.

UBS apuesta por los mileniales

UBS ha alcanzado un acuerdo para hacerse con Wealthfront por 1.400 millones de dólares. Wealthfront es una empresa estadounidense activa en el segmento del asesoramiento automatizado que cuenta con una plataforma digital de gestión de carteras orientada específicamente a los inversores mileniales y de la generación Z.

EE.UU.

Wellington se refuerza en alternativos

Wellington Management ha ampliado su plataforma de inversiones alternativas con la incorporación del equipo de inversión de Shelter Haven Capital Management, gestora de renta variable especializada en estrategias market neutral y long-short, que invierte principalmente en pequeñas y medianas empresas de sectores como tecnología, medios de comunicación, telecomunicaciones y consumo.

ESTRATEGIAS DE

PANAMÁ

ISP Group entra en el mercado latinoamericano

La sociedad independiente de servicios financieros ISP Group ha puesto un pie en el mercado latinoamericano con la apertura de una sede en Panamá. La boutique suiza, con sede en Zúrich, ofrece una gama de productos de crédito estructurado y renta fija, así como servicios de custodia y gestión patrimonial.

CRECIMI 18 FUNDSPEOPLE I MARZO

ALEMANIA

REINO UNIDO

GAM potencia su oferta en mercados privados

GAM ha firmado un acuerdo de colaboración con la estadounidense Liberty Street Advisors para potenciar su oferta en mercados privados. El equipo de Liberty Street cuenta con una enorme experiencia en inversiones de tipo venture capital en empresas privadas, late stage, de alto crecimiento y con un alto grado de innovación.

Allianz GI crea una nueva división de impacto

Allianz Global Investors ha creado una nueva división dedicada a los mercados privados de impacto que se integra en su plataforma de inversión sostenible. Capitaneada por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto, contará con un equipo de 12 personas.

INDIA

Blackstone se hace con ASK Investment Managers

Blackstone ha adquirido una participación mayoritaria en ASK Investment Managers, gestora patrimonial india con activos gestionados por valor de 10.600 millones de dólares, con el objetivo de ganar presencia en el país. La posición pertenecía a Advent International y a otros inversores y no ha trascendido el valor de la operación.

JAPÓN

El family office de Nintendo firma un acuerdo de colaboración

HONG KONG

Joint venture para el mercado local Las boutiques europeas DPAM y OFI Asset Management han formado una empresa conjunta centrada en las inversiones ASG en Hong Kong. Syncicap Asset Management tiene por objetivo distribuir los fondos sostenibles de mayor recorrido de las dos gestoras en la región.

MIENTO

El family office Yamauchi No.10, que gestiona el patrimonio de la familia del fundador de Nintendo, ha firmado un acuerdo de colaboración con la sociedad de inversión estadounidense Taiyo Pacific Partners (3.700 millones de dólares en activos gestionados) para invertir en acciones japonesas.

Las gestoras globales se enfocan en los mercados privados, los mileniales y los activos alternativos.

MARZO I FUNDSPEOPLE 19

Donde el poder de la rentabilidad

WELLINGTON CLIMATE STRATEGY FUND Art.9 (SFDR)

ISIN CODE: LU1889107428 (USD S Accumulating Unhedged)

WELLINGTON CLIMATE MARKET NEUTRAL FUND Art.8 (SFDR) ISIN CODE: LU2378186790 (USD S Accumulating Unhedged)

Inversión climática. Soluciones de renta variable global centradas en la exposición climática de las compañías en las que invierten con un foco en la mitigación, adaptación o innovación en torno al cambio climático.

se une a un enfoque específico sobre el clima.

Comunicación de marketing. Capital en riesgo. Sólo para inversores profesionales Invertir implica riesgos y las inversiones pueden perder valor. Este anuncio comercial tiene únicamente fines informativos y no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión ni como una oferta de venta o solicitud de una oferta de compra de acciones u otros valores. Antes de invertir, lea el último Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Folleto y el último informe anual (y el informe semestral), disponibles en http://www.Wellington.com/KIIDs. Wellington Management Funds (Ireland) plc está autorizada y regulada como UCITS por el Banco Central de Irlanda. El fondo puede decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de acciones/participaciones avisando con 30 días hábiles de antelación. es emitido por Wellington Management Europe GmbH, que está autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). © 2022 Wellington Management. Todos los derechos reservados. A partir del 1 de agosto de 2021. WELLINGTON MANAGEMENT FUNDS® es una marca de servicio registrada de Wellington Group Holdings llp.

wellingtonfunds.com/sustainable-investing

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALBERTO GOICOECHEA

LAZARD FUND MANAGERS

La gestora refuerza su estrategia de crecimiento con la incorporación de Alberto Goicoechea como Senior Institutional Sales Pension Funds. Contribuirá a desarrollar la relación con los fondos de pensiones y aseguradoras bajo la dirección de Domingo Torres.

ALEJANDRO VIGIL

CITI

La entidad amplía su equipo de banca privada en España con la llegada de Alejandro Vigil como asesor sénior de inversiones. Esta incorporación se enmarca en la apuesta de Citi por el crecimiento del negocio de banca privada en España. Vigil se une desde Bestinver.

BELÉN RÍOS

J. SAFRA SARASIN SUSTAINABLE AM

La gestora helvética ficha a Belén Ríos como nueva responsable de Ventas para España y Portugal. Ríos será la encargada de desarrollar el negocio de la entidad, tanto en lo que respecta a clientes institucionales como retail. La mayor parte de su carrera profesional se ha desarrollado en Amundi.

CAMINO DURÓ

BEKA AM

La gestora del Grupo Beka Finance, Beka AM, fortalece su equipo de Ventas con el nombramiento de María del Camino Duró como Senior Sales Manager. En concreto, Duró se encargará de desarrollar las capacidades de distribución de la entidad en el segmento family offices.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES ■ ESMA. Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV, ha sido nombrado miembro del Comité Ejecutivo de la Autoridad Europea de Valores y Mercados. El nombramiento se hace efectivo el 31 de marzo.

TERESA NUVOLONI

PIMCO

MIGUEL ÁNGEL CABANAS

A&G

La entidad de banca privada reorganiza su área comercial con dos nombramientos. Promociona a Miguel Ángel Cabanas como director de Banca Privada, quien lleva más de 16 años en la entidad y es socio de A&G. Y, además, ficha a Diego de Elejabeitia como director de Desarrollo de Negocio, quien cuenta con más de 20 años de experiencia. 22 FUNDSPEOPLE I MARZO

La gestora anuncia un nuevo fichaje para su oficina de España. Teresa Nuvoloni Rivas se incorpora como nueva Account Associate y se suma al equipo liderado por Juanma Jiménez, responsable del mercado ibérico. Nuvoloni cubría clientes institucionales en PIMCO en Munich.

■ FIDELITY. La gestora Fidelity International refuerza su equipo de Marketing en Iberia con el fichaje de Marta Martín Bernad como Marketing Manager. ■ GESINTER. La gestora independiente de la familia Torrella y David Levy ficha a Joan Esteve Manasanch para su equipo de gestión. En su nuevo puesto formará parte del Comité de Inversión y será el gestor responsable del fondo Gesinter Flexible Strategy. ■ JULIUS BAER. El grupo suizo nombra a Pedro Oliver responsable de la oficina de Barcelona.

CARLOS MENDOZA

WELZIA MANAGEMENT

JAVIER PANO

CECABANK

El Consejo de Administración de la entidad nombra a Javier Pano nuevo vicepresidente no ejecutivo. Pano, que es miembro del Consejo de Cecabank como consejero dominical desde junio de 2018, cuenta con casi 30 años de experiencia profesional en el sector financiero desarrollada en el grupo La Caixa.

TNE

OAKTREE CAPITAL

La especialista en alternativos Oaktree Capital refuerza su estrategia para Europa. Para ello ha nombrado a Pedro Masoliver como nuevo responsable para el Sur de Europa. Masoliver ocupaba anteriormente el cargo de senior relationship manager de T. Rowe Price en Iberia.

La gestora independiente Welzia Management incorpora a su equipo de gestión a Carlos Mendoza como gestor de fondos de la entidad. Mendoza formará parte del equipo de gestión liderado por Miguel Uceda. Llega a Welzia procedente de Altair Finance AM.

PEDRO MASOLIVER

TNE

LA OPINIÓN DE ISABEL VENTO Responsable de Desarrollo de Negocio en España, BlackRock

AVANZAR JUNTOS PARA LOGRAR LA DESCARBONIZACIÓN DE LA ECONOMÍA

Nuestros clientes se muestran cada vez más preocupados por cómo están abordando sus estrategias la transición hacia una economía libre de emisiones. Cada vez son más las preguntas que nos llegan sobre cómo proteger una cartera de riesgos físicos o sobre cómo pueden medir su compromiso con los objetivos de cero emisiones netas, entre otras cuestiones. Es por eso que, a medida que la transición se convierte en un elemento cada vez más central de los portfolios, en BlackRock asumimos la responsabilidad de ayudar a resolver todas estas cuestiones y a suministrar las herramientas necesarias para que la transición se integre en cada cartera. Los inversores son quienes establecen las estrategias y los caminos a seguir para

llegar a un modelo de cero emisiones netas. Sin embargo, nosotros queremos poner a su disposición nuestro abanico completo de capacidades para que esta transición, independientemente de la velocidad que le den los dueños de las carteras, se produzca de una manera sostenible, pero sin perder el foco en la creación de valor a largo plazo. No podemos olvidar que la transición hacia modelos libres de emisiones llevará décadas y que, por ello, tenemos que dirigir los esfuerzos a que cada vez se impliquen más sectores, y no a dejarlos fuera de este proceso. Por eso en BlackRock tendemos la mano a los inversores, ya que avanzar juntos es la mejor manera de llegar a la meta común, que es la descarbonización de la economía. MARZO I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA SMART CONSENSUS

por Miguel Rêgo, CFA

EL EQUIPO SMART CONSENSUS 2022 Un equipo de lujo que nos irá mostrando, a lo largo del año, cómo reaccionan los gestores a unas condiciones de mercado en constante evolución. 20 22

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE EN 2022 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Moderados

Allianz Income and Growth

Mixtos Moderados

Amundi Fds Multi Asset Sustainable Future

Mixtos Defensivos

BGF Global Multi Asset Income Fund

Mixtos Moderados

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Mixtos Flexibles

Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

Mixtos Moderados

DWS Concept Kaldemorgen

Mixtos Flexibles

JPM Global Balanced Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Mixtos Moderados

ODDO BHF Polaris Moderate

Mixtos Defensivos

24 FUNDSPEOPLE I MARZO

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Moderados, Mixtos Flexibles y Mixtos Defensivos que en 2022 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados, dos flexibles y dos defensivos. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

l comienzo de un nuevo año conlleva la agregación de datos y los cálculos que nos permiten definir los nuevos productos con Rating FundsPeople. De entre todas las estrategias de inversión que sobresalen por los distintos criterios que permiten obtener el rating, seleccionamos 10 para construir la cartera Smart Consensus. Un portfolio equiponderado que permite, mes a mes, conocer la evolución de la asignación media por clase de activo, área geográfica en el caso de la renta variable y subclase en el caso de la renta fija. Este ejercicio permite identificar tendencias que nos ayudan a entender cómo reaccionan los gestores, de forma colectiva, a unas condiciones de mercado en continua evolución. Los 10 fondos que componen la cartera Smart Consensus 2022 cumplen determinados criterios, simples y objetivos. Se trata de fondos multiactivos con Rating FundsPeople 2022 en España, Italia y Portugal que disponen de series de datos mensuales continuas en la base de datos de Morningstar Direct y que se cuentan entre los fondos de nuestro universo que, históricamente, han recurrido menos a las posiciones sintéticas para definir su exposición a los diferentes riesgos del mercado. Aplicando estos criterios, obtenemos un equipo formado por seis fondos mixtos moderados, dos mixtos flexibles y dos mixtos defensivos, siguiendo la clasificación de Morningstar. Al ser uno de los criterios de selección, todos estos fondos cuentan con Rating FundsPeople, pero uno de ellos, el MFS Meridian Funds Prudent Wealth, destaca por contar con el Rating FundsPeople+, que se otorga a aquellos fondos que cumplen, simultáneamente, los tres criterios de

nuestro rating: favoritos de los analistas, superventas y consistentes. La herramienta de búsqueda de fondos disponible en la página web de FundsPeople permite consultar los criterios que cumple cada fondo con rating en cada país.

TENDENCIAS

Aunque solo dos de los 10 fondos repiten con respecto a 2021, los datos de los dos últimos años confirman que se mantiene la tendencia de asignación global que mostraba la cartera anterior. En concreto, nos referimos a la tendencia de incremento de la ponderación media de las acciones y la liquidez en detrimento de los bonos. Una asignación de activos cada vez más barbell que nos indica que la mayor tolerancia al riesgo de los portfolios multiactivos se equilibra con un componente situado en el extremo contrario del espectro de riesgo. Esta tendencia también es una consecuencia clara de un mercado de renta fija poco atractivo en términos de potencial de rentabilidad y de apreciación del capital. Será interesante ver cómo evolucionan las asignaciones a medida que los datos reflejen el fuerte aumento de las tires que se ha producido en los primeros meses de 2022. Si analizamos el componente de renta variable de la cartera en términos geográficos, observamos que Norteamérica le ha ido ganando terreno a Europa, las dos principales

DE ENTRE LOS FONDOS DE LA CARTERA, EL MFS MERIDIAN FUNDS PRUDENT WEALTH DESTACA POR TENER EL RATING FUNDSPEOPLE+ MARZO I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

TNE

regiones en las que invierte la cartera. Comparando el comportamiento de las acciones al otro lado del Atlántico con las del Viejo Continente, es probable que esta tendencia responda a algún efecto de mercado, pero es aún pronto para extraer alguna conclusión interesante sobre las decisiones de asignación de los gestores. Por último, si analizamos el componente de renta fija vemos que, mientras que la asignación a deuda soberana y corporativa no ha variado sustancialmente, los instrumentos más líquidos y con vencimiento a corto plazo han ido ganando peso: en concreto, 10 puntos porcentuales en un periodo de dos años. Iremos actualizando este análisis mes a mes. Recopilaremos los datos y los comentarios de los gestores en un ejercicio que esperamos que resulte informativo y que arroje luz sobre el camino tomado por los profesionales a cargo de estos 10 fondos. Deseamos que esta visión de medio plazo sobre las decisiones adoptadas contribuya a esclarecer las tendencias relativas a la gestión de soluciones multiactivos.

TNE

LA OPINIÓN DE BLANCA COMÍN Directora de Redes de Distribución, Amundi Iberia

LA HORA H: EL HIDRÓGENO, CLAVE PARA UNA ECONOMÍA NET ZERO El hidrógeno, el elemento químico más abundante del universo, produce tres 26 FUNDSPEOPLE I MARZO

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Tanto en la cartera de Smart Consensus como en las de los productos perfilados se ve la misma tendencia, la necesidad de aumentar la liquidez para protegerse de los vaivenes de un mercado que sigue ofreciendo atractivo pero que invita a ser muy selectivo.

50%

30% 20% 10% 0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2020

Distribución geográfica

(De la parte de renta variable de las carteras) EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Si por activos apenas se aprecia diferencia entre la cartera de Smart Consensus y las de los fondos perfilados, sí se ve una notable discrepancia en cuanto a distribución geográfica: a favor de EE.UU la primera y de Europa en el caso de los perfilados.

2021

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados, flexibles y defensivos) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

veces más energía que el petróleo para la misma masa. Puede actuar como vector energético y como solución de almacenamiento de energías renovables intermitentes como la solar o eólica. Tiene numerosos usos: si se utiliza en un vehículo de pila de combustible no genera emisiones de CO2, sino solo vapor de agua; permite recorrer hasta 700 kilómetros con un solo depósito y podría ayudar a descarbonizar sectores intensivos como el de transporte o industrial. Aunque la producción de hidrógeno verde (a partir del electrólisis del agua alimentada por energía solar o eólica) es aún cara, se prevé que el coste se reduzca al menos

un 60% en 2030, pudiendo representar el 17% de la demanda de energía en 2050 y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en un tercio. Así, cada vez más gobiernos se están uniendo a la causa, con importantes inversiones en infraestructura en todo el mundo. CPR AM, nuestro centro experto en gestión temática, ha lanzado una estrategia enfocada en toda la cadena de valor del hidrógeno, ¡os animo a conocerlo! Dirigido a inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Sin garantía de capital ni de rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Ver Folleto y DFI. CPR INVEST; registrado en CNMV nº1564. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31 www.amundi.es.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Ana Palomares

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2020

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

2021

2020

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

2021

2020

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2020

2021

0% E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D 2020

E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A S O N D

2021

2020

2021

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 37 fondos con un volumen de 37.779 millones de euros; la moderada, 39 fondos con 30.478 millones, y la agresiva, 42 fondos con 5.231 millones. Datos de patrimonio a enero de 2022. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a diciembre de 2021.

MÁS LIQUIDEZ La combinación de inflación y tipos al alza y el aumento del riesgo geopolítico llevan a los gestores a ser prudentes.

a inflación al alza, las altas valoraciones del mercado, el miedo a que haya una error en la política de normalización monetaria que se prevé lleven a cabo los bancos centrales y el conflicto desatado entre Rusia y Ucrania son razones suficientes como para que los gestores de fondos perfilados hayan optado por seguir aumentando la liquidez de sus carteras. De hecho, de media el porcentaje que destinan a la liquidez ha marcado máximos no vistos desde junio de 2021 y ese aumento se nota tanto en las carteras conservadoras como en las arriesgadas y moderadas. MARZO I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA RENTA VARIABLE EUROPEA SIGUE GANANDO PESO EN LAS CARTERAS EN DETRIMENTO DE EE.UU. O LOS MERCADOS EMERGENTES LA CARTERA DE ÁLVARO DE LA ROSA

Selector de fondos, Abante

Desde Abante combinan la gestión activa con la pasiva y siempre con un enfoque muy global. De hecho, los fondos que más peso tienen en sus carteras son ETF Invesco S&P500, MFS Global Equity, Capital Group New Perspective, Seilern World Growth y Aegon European ABS para la parte de la cartera en deuda.

CARLOS AGUADO

Gestor y analista de fondos de fondos, Santalucía AM

Su gama selección se caracteriza por la gestión pasiva y por la renta variable europea con fondos como los ETF Invesco S&P500 UCITS, Xtrackers II Eurozone Government Bond, Bloomberg Barclays Euro Area liquid Corp 1-5 YR, Ishares Stoxx Europe 600 o Lyxor Core Stoxx Europe 600.

28 FUNDSPEOPLE I MARZO

Una decisión que no es exclusiva de los gestores de carteras perfiladas sino que parece algo generalizado, ya no solo en el mercado español sino también en el resto del mundo. Según la última encuesta a gestores de BofA Securities, el aumento del riesgo geopolítico les ha llevado a elevar sus posiciones en liquidez. “Después de un año muy positivo para los mercados, 2022 ha comenzado con dudas y una fuerte rotación de estilos”, explica Álvaro de la Rosa, selector de fondos de Abante. Uno de los grandes ejemplos de esa rotación quizá sea que las carteras cada vez están recurriendo más a sectores value, que suelen beneficiarse de ciclos inflacionistas y tipos al alza, y aún menos que el año pasado a los growth. “En el contexto actual de inflación y subidas de tipos de interés seguimos priorizando aquellos sectores ligados al estilo value que pueden verse beneficiados de unas mayores tasas reales”, afirma Carlos Aguado, gestor y analista de fondos de fondos de Santalucía AM. De hecho, según explica de la Rosa desde Abante, “hemos vendido algunos de los fondos que mejor se comportaron el año pasado, como la apuesta por los semiconductores y el recovery trade. Por el contrario, hemos comprado un vehículo diversificado del sector tecnológico e infraestructuras cotizadas, que destaca por ser un activo defensivo”. Esa diversificación es la que han buscado también los inversores, hasta

ahora muy sobreponderados en tecnología. Y quizá por ello se nota ahora una predilección de Europa por encima de EE.UU. a la hora de adaptar la cartera a este nuevo contexto. Esta preferencia por el Viejo Continente se nota también en todas las carteras de perfilados, aunque las mayores alzas en cuanto a exposición corresponden a las carteras moderadas y agresivas, con incrementos de un punto porcentual, marcando niveles máximos no vistos desde julio de 2021 en el caso de la moderada y desde agosto de 2020 en la arriesgada.

MEJOR RENTA VARIABLE

Si bien las oportunidades con las que arrancó el año eran mucho menores a las que había en 2021 debido al fuerte rally de la renta variable el año pasado, el sentimiento general entre los inversores sigue siendo más positivo con la renta variable que con la renta fija. Se ve también en la variación de pesos que han tenido las carteras de fondos perfilados. Eso sí, aunque siguen teniendo exposiciones medias muy cercanas a máximos, sí se ha notado una recogida de beneficios que se ha traducido en ese aumento de liquidez que se comentaba al principio del texto. “Hemos aprovechado las fuertes caídas de los estilos quality y growth del mes de enero para recoger beneficios y cerrar parte de la sobreponderación que tenemos a value”, confirma Aguado.

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PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,55

3,28

2,10

1,04

2,59

-1

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-2,41

-2,72

-3,06

-1,42

140 -

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,57

-0,85

0,16

0,74

-4

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,76

2,70

2,59

1,10

3,02

CAIXABANK EVOL. SOSTENI 15 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,97

1,57

1,43

0,31

2,80

-8

982

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,48

1,84

2,02

0,96

2,24

-32

6.171

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,07

-0,40

0,43

1,40

226

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,61

1,19

1,83

2,39

912

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,23

1,65

-0,08

0,08

2,47

-67

8.463 442

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,28

2,31

0,43

-0,31

2,74

-1

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,39

1,48

1,37

0,60

2,51

-0

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,26

1,98

1,67

0,69

3,44

364

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,97

-0,92

-0,79

-0,85

1,29

-7

355

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,46

0,24

1,14

2,06

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,08

-0,63

2,36

2,53

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,03

1,94

2,86

1,57

3,28

2.439

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,45

1,46

1,91

2,42

1.429

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,91

0,11

0,79

0,21

1,21

775

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,98

2,01

1,75

1,74

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,22

-1,50

0,16

-0

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,33

3,12

2,37

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,22

-1,33

1,89

-0

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,42

0,12

1,55

0,48

1,95

703

LIBERBANK CARTERA CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-3,55

-1,56

2,66

0,85

4,09

990

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,44

2,40

2,20

1,20

2,77

228

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,06

-0,64

1,98

0,85

2,69

-2

380

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,35

-1,50

0,21

-0,41

1,77

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,12

1,58

1,11

1,68

156

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,33

3,82

3,43

2,38

162

R4 ACTIVA DOLCE 0-30 R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,66

0,87

1,18

2,62

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,45

1,49

1,63

0,53

2,30

3.636

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,09

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,25

2,09

1,39

0,41

3,06

1.574 4.583

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-2,43

0,79

1,26

0,52

3,06

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,69

1,23

2,48

0,93

2,77

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,03

0,24

2,69

0,79

2,46

1.149 896

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,15

9,67

6,02

4,11

5,75

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-2,41

5,89

2,03

0,92

4,02

-1

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,95

1,62

2,39

2,96

183

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,46

4,64

4,28

5,58

184

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,12

4,46

4,82

2,56

5,07

-14

1.669

CAIXABANK EVO. SOSTENI 30 UNIVER FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,17

3,99

2,02

0,68

4,80

-1

108

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,58

3,81

3,97

4,29

761

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,11

6,89

3,36

2,25

4,66

256

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,36

6,02

2,71

2,42

4,75

9.166

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,30

5,73

4,64

2,97

4,80

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,54

5,27

2,07

1,57

8,28

308

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,79

2,64

1,42

0,58

4,21

412

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,17

1,42

2,39

0,80

3,01

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,04

4,80

4,05

2,15

6,02

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,98

4,24

4,59

2,27

3,46

683

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,18

1,23

1,97

3,16

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,76

2,35

3,08

5,35

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,51

0,18

5,78

5,74

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,27

5,05

4,98

3,31

6,08

567

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,35

1,78

2,35

1,25

2,15

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,01

6,55

5,08

3,94

-0

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,54

8,66

4,86

-0

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

30 FUNDSPEOPLE I MARZO

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2022

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-2,21

0,65

3,16

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,41

3,33

5,18

2,79

5,22

1.068

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,83

5,51

7,72

4,86

5,96

787

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,83

5,03

5,24

3,07

4,75

263 209

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,46

0,08

4,27

2,26

4,55

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-1,83

4,34

2,54

3,12

125

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,40

6,97

5,49

3,42

4,27

283 36

RENTA 4 - R4 ACTIVA ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-4,61

-0,73

1,91

5,62

-0

RENTA 4 - R4 ACTIVA ANDANTE 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-5,47

-0,53

2,19

6,39

-1

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-1,65

1,82

3,21

2,62

48 1.097

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,78

6,28

3,63

1,80

5,62

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,48

9,23

5,28

2,83

7,00

386

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,55

6,24

5,60

3,66

5,44

9.827

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,87

2,60

4,39

4,35

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,15

4,96

6,37

4,04

5,23

236

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,87

1,33

5,26

4,06

4,23

259

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-4,47

13,14

3,93

2,16

7,89

-0

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-5,54

20,07

12,44

8,82

10,59

346 38

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,40

7,15

6,36

7,39

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Management Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,81

9,92

7,67

8,65

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,10

6,69

5,28

2,83

5,36

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,25

13,88

10,71

6,39

9,01

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,41

7,32

6,49

3,43

7,39

-2

167

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIVERSAL FI

Caixabank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-5,54

3,96

3,44

1,98

7,94

-1

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-3,40

6,69

6,43

6,09

270

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-4,80

9,81

9,16

8,49

-0

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,30

11,82

6,20

4,98

7,42

1.100

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,03

12,10

5,48

3,86

7,41

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inversiones SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,10

8,12

6,66

4,57

6,64

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-6,51

7,01

2,82

2,54

9,50

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

-6,31

11,43

7,53

4,79

10,39

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,33

8,46

7,72

3,86

5,93

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-4,87

16,77

13,09

7,10

9,57

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-6,20

0,18

7,61

7,99

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-8,30

0,40

10,19

10,76

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-4,73

9,18

8,57

5,49

9,38

113

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-2,67

7,54

6,38

2,92

5,08

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-4,33

14,25

11,63

6,13

8,66

-0

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,08

10,47

7,94

6,04

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,83

15,16

11,00

8,06

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-4,59

19,98

9,45

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,62

3,15

5,10

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,02

5,12

7,30

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-5,95

8,16

9,01

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-5,18

8,57

8,94

5,47

8,81

175

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,29

12,69

13,09

8,87

9,22

130

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,83

8,29

7,91

4,96

6,55

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,24

2,20

5,94

3,53

7,28

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,56

7,56

4,14

4,80

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-4,03

16,33

10,00

8,48

RENTA 4 - R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-7,97

2,29

5,18

9,98

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-2,23

8,86

6,41

3,75

5,01

780

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-3,36

16,02

11,19

6,88

8,34

190

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-2,32

5,44

6,22

4,47

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-3,21

9,68

8,51

6,68

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,13

12,90

7,24

4,24

8,48

-0

SANTANDER GESTIÓN GL.DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-5,13

12,09

11,93

7,99

8,40

792

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-4,49

11,61

10,57

6,82

8,29

110

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-3,08

1,03

7,56

3,75

6,47

FUENTE DE DATOS A 31 DE ENERO DE 2022 ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

MARZO I FUNDSPEOPLE 31

TRIBUNA JORGE ESCRIBANO MAIZ Consejero delegado, Greenside Asset Management

El universo de bonos que pueden dar rentabilidad se ha reducido a emisores de empresas con rating más bajo, de menor tamaño y en ocasiones no cotizadas.

EN RENTA FIJA TODAVÍA HAY OPORTUNIDADES, BASTA CON APLICAR UN ENFOQUE DIFERENTE

ace años era posible obtener una atractiva rentabilidad en renta fija comprando bonos de empresas tradicionales de gran tamaño large caps cotizadas en grandes índices, lo que adicionalmente facilitaba tener información más accesible sobre su situación financiera para su selección y seguimiento. Sin embargo, hoy en día, debido al escenario generalizado de bajos tipos de interés, para obtener un buen retorno en esta clase de activos, el universo de bonos se ha reducido a emisores de empresas con ratings más bajos, menor tamaño e incluso, en algunos casos, no cotizadas. En este entorno de mercado, recomendamos dar un enfoque diferente a la inversión en esta clase de activos, consistente en aprovechar los descuentos en las cotizaciones por circunstancias cíclicas o geopolíticas, como la pandemia del COVID 19, previo análisis 32 FUNDSPEOPLE I MARZO

exhaustivo de cada emisor. Por ejemplo, actualmente los bonos de compañías aéreas afectadas por la pandemia (como Air France e IAG) descuentan un riesgo de crédito excesivo y, en consecuencia, pagan rentabilidades superiores al 4,92% y 5,26% anual, respectivamente, muy por encima de las farmacéuticas favorecidas por la pandemia, tales como Roche y Bayer, que, a un plazo similar, están pagando rentabilidades de -0,15% y +1,13% anual, respectivamente. En definitiva, en un entorno en el que la expectativa de subida de tipos hace que la mayoría de los inversores infraponderen tácticamente la renta fija esencialmente por la duración, todavía hay valor en esta clase de activos, y prueba de ello es que, a pesar de las correcciones sufridas en esta clase de activos desde principios de año, muchos emisores llevan acumuladas rentabilidades positivas en 2022, tales como IAG, Banco Itaú, Avis o el Gobierno de Bahamas.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING 20 22

Son 1.148 productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Rating FundsPeople 2022. En total, 1.148 productos tienen este reconocimiento, al destacar por alguno de los siguientes criterios: Favoritos de los analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Este año, son 34 los que cumplen este criterio. Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2021 contaban con un volumen significativo de activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los productos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2021. Son 541 los fondos extranjeros y 138 los españoles que superan estos límites. En total, 679 productos comercializados en España son blockbuster. Consistentes. El equipo de Análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio con el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en España con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2021.

De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.200 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos vehículos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2017, 2018, 2019, 2020 y 2021). En ambos casos la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y del

35%, respectivamente. Cada scorecard nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los que tienen un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2021. Hay 620 productos consistentes. Para el listado de blockbuster y consistentes, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. De todos los fondos que logran nuestro rating, solo 18 cumplen con los tres criterios al mismo tiempo; un reconocimeinto que les hace merecedores del Rating FundsPeople+.

20 22

LOS 18 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2022 FONDO BlackRock GFESG Multi Asset Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Fonds Eleva Absolute Return Europe Fonds Eleva European Selection

CATEGORÍA Mixtos moderados Market neutral Renta variable global Renta variable long/short Renta variable Europa

Eurizon Fund Bond Aggregate RMB

Renta Fija Asia

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Mixtos flexibles

Fundsmith Equity Fund Man AHL TargetRisk Fund MFS Meridian Funds European Value Fund MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Renta variable global Mixtos moderados Renta variable Europa Mixtos moderados

Morgan Stanley IF Global Brands Fund

Renta variable global

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Renta variable global

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

Mixtos flexibles

PIMCO GIS Income Fund

Renta fija global

Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Seilern World Growth Fund

Renta variable global Renta fija Europa Renta variable global

MARZO I FUNDSPEOPLE 33

PANORAMA BARÓMETRO

AS GESTORAS Y FONDOS L ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

20 22

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de enero de 2022.

320000

4000 3000

300000

2000 1000

280000

0 260000

-1000

FONDOS DE ACCIONES PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

70000

2000 1500

60000

1000 50000 500 40000

30000

-500

FEBRERO 2021

ENERO 2022

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

105000

1500 1200 900

95000

600 300 0

85000

-300 -600 -900

75000

-1200

FEBRERO 2021

ENERO 2022

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

140000

3000 2500

127500

2000 1500

115000

1000 500

102500

0 -500

90000

-1000

FEBRERO 2021

ENERO 2022

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

ENERO 2022

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

FEBRERO 2021

157,2

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

136,2

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

136,2

GESCOOPERATIVO

92,7

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

84,1

UNIGEST

72,7

AMUNDI IBERIA

61,5

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

55,7

GESCOOPERATIVO

92,7

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

84,1

UNIGEST

72,7

AMUNDI IBERIA

61,5

MAPFRE ASSET MANAGEMENT

55,7

CAJA LABORAL GESTIÓN

42,1

CAJA LABORAL GESTIÓN

42,1

LIBERBANK GESTIÓN

35,5

LIBERBANK GESTIÓN

35,5

ABANTE ASESORES GESTIÓN

35,4

ABANTE ASESORES GESTIÓN

35,4

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

29,7

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

29,7

CAIXABANK M. RV USA ADVISED BY FI

646,6

CAIXABANK M. RV USA ADVISED BY FI

646,6

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

202,4

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

202,4

KUTXABANK B. SECTORIAL CARTERA FI

197,6

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

139,6

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

134,5

SANTANDER ÍNDICE USA FI

97,6

CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI

97,5

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

48,5

CAIXABANK M. RV JAPÓN ADVISED BY FI

34,9

KUTXABANK B. TENDENCIAS CARTERAS FI

31,5

CAIXABANK S. MONEY RV EMERGENTE FI FONDMAPFRE BOLSA AMÉRICA C FI

KUTXABANK B. SECTORIAL CARTERA FI

197,6

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

139,6

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

134,5

SANTANDER ÍNDICE USA FI

97,6

CAIXABANK M. RV EMGNT ADVISED BY FI

97,5

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

48,5

CAIXABANK M. RV JAPÓN ADVISED BY FI

34,9

KUTXABANK B. TENDENCIAS CARTERAS FI

31,5

29,4

CAIXABANK S. MONEY RV EMERGENTE FI

29,4

28,9

FONDMAPFRE BOLSA AMÉRICA C FI

28,9

KUTXABANK RF HORIZONTE 15 FI

174,41

KUTXABANK RF HORIZONTE 15 FI

174,41

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

140,67

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2025 B FI

140,67

SANTANDER RENTA FIJA AHORRO S FI

119,78

SANTANDER RENTA FIJA AHORRO S FI

119,78

SANTANDER R. FIJA PRIVADA CARTERA FI

97,86

SANTANDER R. FIJA PRIVADA CARTERA FI

97,86

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

88,12

IBERCAJA RENTA FIJA 2027 B FI

79,99

SANTANDER RENTA FIJA CARTERA FI

70,66

CAIXABANK MTR RF D. PÚB 1-3 ADV BY FI

65,20

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

55,80

SANTANDER RENTA FIJA SUBORDINADA FI

37,30

CAIXABANK M. RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI CAIXABANK MON. REND. ESTÁNDAR FI

CAIXABANK SI IMP. 0/30 RV ESTÁNDAR FI

79,99

SANTANDER RENTA FIJA CARTERA FI

70,66

CAIXABANK MTR RF D. PÚB 1-3 ADV BY FI

65,20

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

55,80 37,30

35,20

CAIXABANK M. RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

35,20

35,16

CAIXABANK MON. REND. ESTÁNDAR FI

35,16

108,29 71,77

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

66,58 52,14

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

46,93

UNIFOND MODERADO A FI

43,37

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

37,77

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

36,26

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO S FI

34,72

CAIXABANK SI IMPACTO 0/30 RV PLUS FI

34,47

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO S FI

34,08

RURAL SOST. MODERADO ESTANDAR FI

88,12

IBERCAJA RENTA FIJA 2027 B FI

SANTANDER RENTA FIJA SUBORDINADA FI

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

30,12

CAIXABANK SI IMP. 0/30 RV ESTÁNDAR FI

108,29

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

71,77

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

66,58

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

52,14

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

46,93

UNIFOND MODERADO A FI

43,37

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

37,77

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

36,26

SANTANDER GEST. GBL CRECIMIENTO S FI

34,72

CAIXABANK SI IMPACTO 0/30 RV PLUS FI

34,47

SANTANDER GEST. GBL EQUILIBRADO S FI

34,08

RURAL SOST. MODERADO ESTANDAR FI

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

34 FUNDSPEOPLE I MARZO

306,4

IBERCAJA GESTIÓN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

5000

KUTXABANK GESTIÓN

157,2

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2022

6000

306,4

IBERCAJA GESTIÓN

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2022

340000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

KUTXABANK GESTIÓN

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2022

TOTAL DE FONDOS

30,12

CARLA BERGARECHE Directora general para España y Portugal de Schroders

Transición energética: 4 razones para el optimismo

El aumento de la inflación, los cuellos de botella en la cadena de suministro mundial, el incremento de los costes de los inputs de producción y la incertidumbre en torno a la recuperación económica han creado un entorno muy difícil para todos los sectores globales. Y, especialmente, para los activos vinculados a la transición energética. Sin embargo, la adopción de energías menos contaminantes no para de acelerarse apoyada en una mayor conciencia global. Por ejemplo, la demanda de energía renovable está creciendo con rapidez y, según las previsiones actuales, cubrirá el 50 % de nuestras necesidades energéticas para 2040. Asimismo, cada vez más empresas se comprometen a cumplir objetivos de cero emisiones netas de carbono, mientras que los gobiernos implementan medidas para ralentizar el calentamiento global, como

la prohibición de la venta de vehículos contaminantes con motores diésel o de gasolina. Todo esto nos permite hacernos una idea de la extraordinaria magnitud de la transición energética y, aunque hay que seguir de cerca las amenazas, no deberían restar importancia a la oportunidad de inversión a largo plazo que sigue representando este sector por diversas razones: 1. LAS OPORTUNIDADES A LARGO PLAZO SIGUEN INTACTAS Muchas empresas que operan en el sector de la energía con bajas emisiones de carbono han sufrido la presión del mercado, lo que en muchos casos ha provocado la caída del precio de sus acciones. Sin embargo, como inversores a largo plazo, consideramos que estos retos y la volatilidad que provocan a corto plazo son una oportunidad de compra, sobre todo teniendo en

cuenta el potencial de revalorización de este sector. 2. LOS RETOS ESTÁN DISMINUYENDO EN ALGUNAS ÁREAS Aunque los cuellos de botella en la cadena de suministro y el aumento de los costes están afectando a la demanda y la rentabilidad a corto plazo, creemos que, a medida que las restricciones contra el Covid-19 sigan disminuyendo y la capacidad comience a restablecerse, deberíamos ver una mayor flexibilidad en las cadenas de suministro. Esto beneficiará también a las compañías relacionadas con la transición energética.

de energías renovables, han provocado un descenso de los pedidos de nuevos proyectos. Pese a ello, lo más probable es que se apruebe con alguna modificación, hecho que podría ser fundamental para desbloquear una mayor demanda de la industria y aportar luz a las perspectivas de beneficios de los próximos años. Además, acelerará la instalación de energía eólica y solar en 2023 y 2024.

Fuente: Bloomberg New Energy Finance, AIE, Banco Mundial, Schroders, 30 de octubre de 2021

4. LA DEMANDA SIGUE SIENDO SÓLIDA La demanda subyacente en todo el sector de la transición energética sigue siendo muy sólida. Por ejemplo, esperamos ver un crecimiento especialmente fuerte de la demanda de baterías, una aceleración de los proyectos de hidrógeno y un fortalecimiento continuo de la energía solar. Por otro lado, la demanda de equipos eléctricos y de gestión de la energía también debería seguir siendo sólida. Además, se ha producido un notable repunte de la demanda de vehículos eléctricos a nivel global, con los consumidores optando por la vía sostenible. Todo ello nos lleva a afirmar que la transición energética será uno de los temas que marcará las próximas décadas y que ofrece atractivas oportunidades de inversión a largo plazo. Para obtener exposición a empresas globales que contribuyen a esta transición, el fondo Schroder ISF* Global Energy Transition invierte en una selección de compañías de regiones y sectores diversos enfocadas en lograr los objetivos en materia de acción climática y que están mejor situadas para poder ofrecer rentabilidades atractivas a largo plazo.

*Schroder International Selection Fund se denomina Schroder ISF en este artículo.

Conoce más en: schroders.es/ transicion-energetica

3. EL APOYO POLÍTICO AVANZA DESPACIO, PERO SERÁ CLAVE Los retrasos y el debate en torno a la firma en EE.UU. de la Ley Build Back Better del presidente Biden, que incluye nuevas bonificaciones fiscales que serían útiles para los promotores de futuros proyectos

PASADO, PRESENTE Y FUTURO DE LA ENERGÍA Se han producido dos transiciones energéticas desde 1800 100% 1 Transición desde los biocombustibles al carbón

Renovables

Carbón

2 Transición desde el carbón al petróleo y el gas

1950 1% 1900

50% 2040

2040 50%

Petróleo y gas Biocombustibles tradicionales

Carbón

Renovables

0% 1800

1850

1900

1950

2040

Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

MARZO I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

CAIXABANK

76.401

44.388

1.390

682

122.861

CREAND (BANCO ALCALÁ)

189

SANTANDER

50.020

14.568

4.857

5.185

74.630

CARTESIO INVERSIONES

400

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

432

621 188

588

BBVA

43.174

25.443

2.830

329

71.776

KUTXABANK

20.972

10.140

319

31.430

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

326

118

489

IBERCAJA

18.126

7.640

25.883

WELZIA (EGERIA)

333

131

476

AMUNDI (SABADELL AM)

18.596

156

22.394

METAGESTION

442

BANKINTER

10.310

3.128

2.829

856

3.137

9.066

UNICAJA (LIBERBANK)

9.696

1.214

124

LABORAL KUTXA

3.642

17.123

J.P.MORGAN CHASE

TOTAL

435

LORETO MUTUA

282

11.034

ATL CAPITAL

370 269

MUTUA M. (EDM, ALANTRA WM y ORIENTA)

8.548

381

402

1.021

10.351

CAJA ARQUITECTOS

3.743

5.211

965

145

10.064

GENERALI SEGUROS

CAJA RURAL

6.122

1.977

MAPFRE

2.690

3.325

BESTINVER

4.808

1.131

2.103

505

315

4.098

SANTA LUCIA

1.409

2.367

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.291

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.461

137

924

889

FONDITEL

CREDIT SUISSE

1.541

IMANTIA CAPITAL

3.004

ABANTE

2.083

GEROA PENTSIOAK

56 2.204

1.251

685

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS) MEDIOLANUM U.B.S.

1.321

525

1.658

1.604

520

731

MAGALLANES

1.006

CASER 998

ARCANO

PROFIT SVRNE MUTUA SEGUROS

328

3.789

AURIGA SECURITIES SV ACACIA INVERSION CNP PARTNERS

3.500

ALANTRA AM/EQMC

265

3.411

BUY & HOLD CAPITAL

1.063

428

COBAS AM

1.286

AZVALOR

1.163

BANCO SABADELL (URQUIJO GESTIÓN) CATALANA OCCIDENTE

674

3.192

OMEGA

3.023

ARBARIN SICAV

2.890

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

2.550

JULIUS BAER

2.315

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.141

356 342 167

333 328 291

182

249

265

246

246 244

244

243

135

186

ALTAIR FINANCE

1.842

OLEA GESTION DE ACTIVOS

1.628

ALTAN

176

1.555

VALENTUM

160

164

179

193

MUZA

455

214 198

2.139

381

2.183

323

178

194

2.096

131 62

192 108

179

1.231

1.541

AUGUSTUS

154

156

1.491

INTERMONEY

140

150

117

1.482

ATTITUDE ASESORES

145

179

1.377

360 CORA

130

138

1.329

LOMBARD ODIER

193

1.322

VARIANZA GESTION

1.283

SOLVENTIS

1.258

ALTEX PARTNERS

1.220

GINVEST

1.121

1.116

PATRIVALOR

1.046 899 551

877

133

119 119 117

450

359

808

INVERSIONES NAIRA SICAV

754

SINERGIA

675

ABACO CAPITAL

513 675

TRESSIS

616

241 47

663

GESIURIS

278

356

634

126 123

FLAB SEGUROS EL CORTE INGLES

BNP PARIBAS ESPAÑA

117 115 108

108 311.702

119 119

115

TOTAL

133

120

ALLIANZ

170

GESNORTE

120

156

137 134

123

ASESORES Y GESTORES BANCO CAMINOS

137 119

118

CAJAMAR VIDA

899

137 40

AXA PENSIONES

1.046

145

CAJA JUAN URRUTIA

NATIONALE NEDERLANDEN

415

1.220

ITZARRI

419

1.364

116

PACTIO

382

GESCONSULT

1.283

DUNAS CAPITAL

291

376

1.329 456

ELKARKIDETZA

427

150

166

309

427 57

342

203

310

CAJA INGENIEROS

356

7.322 6.186 5.587

1.628

GVC GAESCO

289

775

2.550

DEUTSCHE BANK

ALTEGUI GESTION

248

1.651 229

435

146

415

8.194

4.413

552

442

INDOSUEZ

12.203

RENTA 4

GRUPO BANCA MARCH

552

108 108

155.407

28.533

16.454

512.095

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a enero de 2022. Pensiones, Inverco a diciembre de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2021. Luxemburgo, datos de Morningstar a diciembre de 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

GVC GAESCO

2.030

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

2.030

73.385

ABANCA

5.705

4.732

ORIENTA CAPITAL

1.840

BBVA BANCA PRIVADA

1.707

77.058

74.247

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

5.150

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

4.803

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.346

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

36 FUNDSPEOPLE I MARZO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK

VOLUMEN EN FONDOS

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL SEP-2021

17.751

26.634

44.385

JUPITER*

2.040

12.790

27.815

DPAM*

1.895

J.P. MORGAN AM

23.168

23.185

ELEVA CAPITAL*

1.700

2.040

9.931

7.526

17.457

T ROWE PRICE*

1.615

PICTET

12.048

688

12.736

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.500

ROBECO

12.299

ABRDN

1.405

11.713

CREDIT SUISSE AM*

1.402

10.995

130

11.126

NEUBERGER BERMAN*

1.400

4.972

5.542

FIDELITY INTERNATIONAL INVESCO

10.514

GAM

1.250

8.711

UBP*

1.184

BNP PARIBAS AM

7.964

EVLI*

1.161

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.675

BLUEBAY

1.152

CARMIGNAC*

7.200

SEILERN AM*

1.104

PIMCO*

6.700

WELLINGTON*

1.101

SCHRODERS

6.759

MAN GROUP*

1.100

M&G INVESTMENTS

NORDEA*

6.380

NINETY ONE*

1.052

AXA IM

6.147

BROWN ADVISORY*

1.000

GOLDMAN SACHS AM*

5.975

LAZARD*

930

5.826

POLAR CAPITAL*

817

5.750

EURIZON CAPITAL*

811

VANGUARD*

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a diciembre de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

TOTAL SEP-2021

15.025

MORGAN STANLEY IM

500

GESTIÓN PASIVA

AMUNDI DWS

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

MFS INVESTMENTS* SPDR STATE STREET*

811

5.700

BLACKSTONE*

761

3.031

2.440

5.471

LA FRANCAISE

760

CANDRIAM

5.157

MIRABAUD*

700

MUZINICH

4.892

LOMBARD ODIER*

691

FRANKLIN TEMPLETON

4.800

ODDO

675

VONTOBEL*

4.203

BELLEVUE*

657

JANUS HENDERSON

4.012

PRINCIPAL*

650

NATIXIS*

3.500

BMO

600

CAPITAL GROUP*

3.400

LUMYNA INVESTMENTS*

551

3.142

FUNDSMITH*

544

COLUMBIA THREADNEEDLE

3.050

MERCER*

534

NN IP*

3.014

TIKEHAU*

518

FLOSSBACH VON STORCH*

2.460

TOTAL CLUB 500

271.982

67.294

339.276

ALLIANCE BERNSTEIN

2.448

RESTO DE ENTIDADES*

9.054

MEDIOLANUM

2.280

TOTAL IIC INTERNACIONALES

281.036

67.294

348.330

2.171

UBS AM

GROUPAMA AM

BNY MELLON IM*

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

ASIA: UNA REGIÓN PARA POSICIONARSE CON SESGO VALUE La elevada inflación que azota a los principales mercados desarrollados y que ha acelerado el cambio de tono de

los bancos centrales nos ha hecho buscar opciones de inversión diferentes que puedan ser interesantes. Una premisa que nos parece clara es que en un escenario como el actual, con subidas de los tipos de interés, las compañías growth se han comportado tradicionalmente peor que las value. Y otra premisa que también observamos con claridad es que si hay una región donde el posicionamiento mayoritario de los inversores es growth es en la renta variable asiática. Por eso, creemos que la manera que más oportunidades puede ofrecer es un posicionamiento barbell con sesgo value-cíclico, basado en la búsqueda de

ideas contrarias. Históricamente esta es una fórmula que ha dado alegrías a los inversores a largo plazo. Así, nuestras principal estrategia de renta variable asiática tiene hasta un 55% de la cartera en sectores value-cíclicos y un 35% en growth (para seguir aprovechando la prima de crecimiento de esta región sobre el mundo desarrollado). De esta forma, sobrepondera consumo discrecional y financieras e infrapondera tecnologías de la información y consumo básico. Este posicionamiento sectorial, junto con una gestión muy activa por países, nos ha dado hasta ahora buenos resultados en los últimos tiempos. MARZO I FUNDSPEOPLE 37

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■

02 RENTA VARIABLE

500 Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR PIMCO GIS Income Instl EURH Acc MS INVF Euro Corporate Bond I MS INVF Short Maturity Euro Bond I Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc JPM US Aggregate Bond A (dist) USD JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg Evli Short Corporate Bond B Vanguard € Govt Bd Idx € Acc MS INVF Global Fixed Income Opps Z Robeco Financial Institutions Bds I € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis Tikehau Short Duration I EUR Acc NN (L) US Credit P Cap USD UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD Algebris Financial Credit I EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc FvS Bond Opportunities IT MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR Pictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC JPM Income A (acc) USD BlueBay Investment Grade Bd B EUR Evli Nordic Corporate Bond IB AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR M&G European Credit Investment QI EURAcc AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Nomura Fds US High Yield Bond I USD Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc Robeco Euro Credit Bonds F € Robeco High Yield Bonds DH € AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD

Capital Group New Pers (LUX) ZL Robeco Global Consumer Trends D € MS INVF Global Brands A USD Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Robeco BP US Premium Equities IH € Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP MFS Meridian European Value A1 EUR MS INVF Global Opportunity Z Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Robeco BP Global Premium Eqs C EUR MS INVF US Advantage I Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Franklin Technology W Acc USD Pictet TR - Atlas I EUR Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Pictet-Security I EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Seilern World Growth CHF H R BGF World Healthscience A2 Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR JPM US Select Equity A (acc) USD Pictet - Robotics I EUR BNP Paribas Aqua C C Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■

500

38 FUNDSPEOPLE I MARZO

500

1.000

DNCA Invest - Alpha Bonds Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Carmignac Pf Credit A EUR Acc Fidelity European Hi Yld Y-EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C UBAM Global High Yield Solution AHC EUR Candriam Long Short Credit Classique Allianz Euro Credit SRI RT EUR M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR Global Evolution Frontier Mkts I EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C BGF Global High Yield Bond C1 USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc JPM US Short Duration Bond A (acc) USD BGF US Dollar Short Duration Bd A2 USD Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C JPM Income Opp A perf (acc) EURH PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR La Française Sub Debt C Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR BGF China Bond D3 USD Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc Fidelity US High Yield A-Dis-EUR PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc BGF Euro Corporate Bond A2 PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Principal Preferred Secs I Acc USD EdRF Bond Allocation A EUR Acc JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc abrdn EM Corp Bd X Acc USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR AB American Income C Inc

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Pictet-Premium Brands I EUR Pictet-Global Megatrend Sel I EUR AB Select US Equity I USD Acc BGF World Technology A2 MFS Meridian Global Equity A1 USD Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Pictet-Water I EUR Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc MFS Meridian European Research A1 EUR Pictet-Clean Energy I USD T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR JPM US Value A (dist) GBP Pictet - Global Envir Opps I EUR Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Fundsmith Equity T EUR Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD GS US CORE Equity R Inc Snap GBP JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Franklin US Opportunities W(acc)USD Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR GS Japan Equity R Inc GBP Snap

1.000

500

1.000

500

1.000

PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Groupama Axiom Legacy P NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Barings EM Local Debt A USD Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C DWS Invest Euro High Yield Corp LD NN (L) Green Bond I Cap EUR AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Sextant Bond Picking N BlueBay Financial Cptl Bd I USD CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR EdR SICAV Financial Bonds I EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Templeton Global Bond W(Mdis)USD New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc BGF Euro Bond A2 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD RobecoSAM Global SDG Credits IH € Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd I EURAcc MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Pictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Pictet-EUR Short Term High Yield I EUR Robeco All Strategy Euro Bonds D €

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JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc BGF Sustainable Energy D2 RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C Vontobel US Equity I USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Schroder ISF Asian Opports I Acc USD MS INVF US Growth I MS INVF Asia Opportunity ZH EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD Vanguard European Stock Idx USD Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Pictet-Digital PUSD Brown Advisory US Equity Growth $ B Fidelity China Consumer Y-Acc-USD BGF Next Generation Technology D2 EUR H DWS Invest Global Infras FC Robeco FinTech F EUR DWS Invest Top Dividend IC Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C

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1.000

20 22

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

1.000

03 MIXTOS Y ALTERNAT.

500 CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Pictet TR - Corto Europe I EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Pictet-USA Index P USD JPM US Technology A (dist) USD Groupama Avenir Euro I MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR EdRF Big Data N EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Amundi IS MSCI World IE-C BGF World Mining D2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY Fidelity World Y-Dis-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Nutrition I EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Amundi IS S&P 500 ESG IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc MS INVF Global Property I Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc JPM Euroland Equity C (dist) EUR Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Schroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc AB International HC AX USD Acc DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Harris Associates Global Eq I/A USD Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Carmignac Emergents A EUR Acc JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Robeco BP US Large Cap Equities I $ Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C JPM Global Focus D (acc) EUR DWS Smart Industrial Technologies LD BNP Paribas Smart Food I Cap MS INVF Global Sustain Z USD Acc Allianz China A Shares AT USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD JPM Global Natural Resources A (acc) EUR M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD AB American Gr Ptf C Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Amundi IS MSCI North America IE-C BNP Paribas Energy Transition C C MS INVF Europe Opportunity Z Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg Franklin India I(acc)EUR Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Pictet-Europe Index P EUR

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC M&G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc JPM Global Income A (div) EUR Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR BGF Global Allocation A2 JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Stable Return BP EUR Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD BSF Global Event Driven Z2 USD PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Pictet TR - Div Alpha I EUR BSF European Absolute Return D2 EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Candriam Index Arbitrage Classique EUR Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC FvS - Multi Asset - Defensive IT FvS Multiple Opportunities II IT JPM Global Macro Opps A (acc) EUR

500

500 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D BNP Paribas Climate Impact AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc Pictet TR - Mandarin I USD Fidelity America A-Dis-USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc BGF European Special Situations A2 Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap Pictet-Timber I EUR Gamax Funds Junior A Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Pictet-Japanese Equity Opps PJPY JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Seilern America USD U R CPR Silver Age P Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Lyxor/Sandler US Equity I EUR Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD DWS Deutschland IC Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD T. Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR BGF Euro-Markets A2 Jupiter European Growth D EUR Acc abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc DPAM INVEST B Equities World Sust V Dis JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR Pictet SmartCity I USD DWS Invest ESG Equity Income XC AXAWF Fram Robotech I Cap EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC CPR Invest Education R EUR Acc JPM US Smaller Companies A (dist) USD Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD Threadneedle (Lux) Global Focus AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR JPM Japan Equity A (dist) USD Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc T. Rowe Price US Eq I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR GS Emerging Markets Eq R Inc GBP AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg Fidelity Iberia Y-Acc-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD BNP Paribas Europe Small Cap I C BGF Emerging Markets A2 Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Robeco Emerging Stars Equities F € abrdn Japanese Equity X Acc JPY

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Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Acatis Gané Value Event Fonds A Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD Candriam Risk Arbitrage C Lazard Rathmore Alternative A Acc EUR H First Eagle Amundi International RU-C Bel Canto SICAV Ernani A EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc Ofi Fincl Inv Precious Metals I Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR BGF ESG Multi-Asset E2 EUR Salar A1 USD Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc) LO Selection Balanced EUR UA Man AHL TargetRisk I USD

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1.000

500

1.000 Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc Cleome Index Europe Equities R EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Sextant PME A Thematics Safety I/A USD GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc JPM China A (dist) USD Vontobel Clean Technology I EUR BGF World Gold A2 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR Fidelity European Growth Y-Dis-EUR abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD Janus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€ M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc BSF European Opps Extension A2 EUR MainFirst Top European Ideas C ANIMA Star High Potential Europe Prestig Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H Alger Small Cap Focus I US Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Schroder ISF China Opps I Acc USD AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Ninety One GSF Global Envir I Acc USD Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Allianz Oriental Income IT USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc Echiquier Artificial Intelligence K EUR JPM Global Select Equity A (acc) USD MFS Meridian US Value A1 USD CS (Lux) Security Equity BH EUR G Fund Avenir Europe IC Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H JOHCM European Select Val A EUR GS India Equity I Acc USD Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH abrdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Allianz Thematica AT EUR Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Allianz Global Metals and Mining IT EUR Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Candriam Sst Eq World R € Acc GS Europe CORE Equity R Inc GBP Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD MS INVF Global Quality Z GAM Multistock EM Equity USD C GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR JB Global Excell Eq EUR Bh

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Lazard Convertible Global PC EUR Lyxor/Chenavari Credit I EUR Acc Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Balanced A (acc) EUR MW Systematic Alpha UCITS A EUR NN (L) Pat Defensive P Cap EUR BGF Global Multi-Asset Inc A2 Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR Mediolanum BB Coupon SC L A AQR Style Premia UCITS F GBP Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Allianz Strategy 15 CT EUR M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Capital Group Glob Alloc (LUX) Z Eurizon Absolute Prudent R Acc Helium Fund Performance S EUR Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Bel Canto SICAV Tosca A EUR FvS Multi Asset - Balanced IT Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR

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1.000

500

1.000

500

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

MARZO I FUNDSPEOPLE 39

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Miscellaneous PBFI Dynamic Multi-Ast (EUR) C Acc EUR BBVA Rendimiento España II FI

2,90 -1,04

4,37 1,08

2,54 1,85

5,18 2,48

Asia Fixed Income E urizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc B GF China Bond D3 USD UBS (Lux) BS China Fxd Inc ¥ EUR Q acc Schroder ISF Asn Bd TR I Acc USD S chroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD T. Rowe Price Rspnb Asia Crdt Bd I USD Matthews Asia Total Return Bd I USD Acc

17,45 6,76 16,70 5,80 4,75 3,14 1,26

7,37 7,18 6,13 6,74 5,68 3,78 5,60 4,61 5,11 3,23 2,07

6,20 5,81 6,82 6,25 6,37 7,93 9,81

Emerging Markets Fixed Income E aton Vance Intl(IRL)EmMktsDbtOpps SAcc$ Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc J B FI EM Corporate USD B Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD abrdn Frntr Mkts Bd X Acc USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc Principal Finisterre Unc EMFI I2 Acc$ Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ New Capital Wlthy Ntn Bd GBP Inst Inc abrdn EM Corp Bd X Acc USD abrdn EM Ttl Ret Bd X Acc USD M S INVF Emerging Mkts Corp Debt Z PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) N7 EUR CSIF (Lux) Bond Govt Em Mkts USD DB USD Global Evolution Frontier Mkts I EUR M FS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD L oomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD N euberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD GS EM Corp Bd I Acc EUR Hdg JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Caixabank Smart RF Emergente FI Capital Group EM Local Debt (LUX) Z CS (Lux) Emerging Mkt Corp IG Bd IBH EUR B GF ESG Emerging Markets Bond D2 EUR H Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Wellington Oppc EM Dbt II EUR S Q1 DiH Allianz Em Mkts Shrt Dur Bd I H2 EUR M uzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR Barings EM Local Debt A USD Acc Nomura Fds Emerging Market LC Debt I USD P ictet-Emerging Local Ccy Dbt I USD N ordea 1 - Emerging Stars Lcl Bnd BI EUR JPM Emerg Mkts Lcl Ccy Dbt A (acc) EUR Nordea 2 - Emerg Mkt Lcl Dbt Enh BI EUR Vontobel Emerging Mkts Dbt HI Hdg EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy EUR I C Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc P ictet-Short Term Em Corp Bds HI EUR BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR GAM Multibond Local Emerging Bond USD C

9,05 7,78 5,55 3,05 7,65 6,07 6,82 7,09 3,95 10,58 6,96 6,40 8,86 6,84 5,13 5,26 6,64 4,36 6,74 6,38 5,36 5,57 1,32 5,44 4,92 1,01 5,44 3,50 5,54 5,32 3,59 3,91 5,13 2,99 6,36 5,03 2,97 4,19 4,91 3,39 4,49 4,68 3,44 3,18 4,59 3,32 -2,18 4,54 3,29 4,60 4,27 2,90 4,61 4,27 7,45 4,14 3,91 3,23 4,04 2,25 6,87 3,83 2,06 7,18 3,75 2,23 3,02 3,53 1,65 -2,72 3,52 2,59 -4,64 3,17 1,86 3,12 3,03 3,78 2,90 2,50 -4,24 2,84 1,89 -5,25 2,70 3,27 2,47 1,42 -6,51 2,17 1,77 -3,16 2,17 1,14 -1,53 1,90 1,24 -0,01 1,79 2,34 -1,91 1,74 2,19 3,05 1,56 1,44 1,42 1,47 1,28 0,45 1,32 1,36 1,50 1,24 1,11 0,13 1,13 1,20 -2,81 1,09 1,68 -6,07 0,99 1,57 -1,15 0,75 0,30 -2,16 0,64 0,44 0,95 0,48 -0,26 0,14 -1,61 -0,27 0,64

10,41 10,35 7,69 16,61 11,89 9,41 9,79 7,06 11,16 9,62 11,55 8,27

Euro Fixed Income BlueBay Financial Cptl Bd I USD Carmignac Pf Credit A EUR Acc Lazard Capital Fi SRI PVC EUR P rivilEdge TRowe Pc Er HY Bd ICHF SH Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bond I Tikehau Subfin E Acc L azard Credit Fi SRI PVC EUR NB Euro Bond BNP Paribas Euro High Yld Bd I C B GF European High Yield Bond D2 EUR Amundi Fds Glb Subrdntd Bd I2 EUR C AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR Muzinich Eurp Crdt Alpha HEUR Acc NH

11,69 1,05 5,25 3,77 1,00 -1,88 2,62 2,51 -3,16 2,34 2,59 1,94 -6,92 0,62

40 FUNDSPEOPLE I MARZO

11,78 8,87 9,80 9,25 6,52 8,27 7,77 5,75 6,42 14,66 6,29 5,77 5,99 4,27 5,77 6,38 5,49 3,93 5,49 4,37 5,40 4,84 5,31 4,62 5,19

9,96 10,25 9,68 7,68 8,70 10,02 9,47 9,47 8,38 7,91 11,67 10,18 7,03 9,02 9,94 7,38 10,89 13,58 9,99 6,19 7,19 8,13 11,34 9,28 9,34 8,74 9,47 8,89 14,97 12,25 3,42 6,35 10,42 9,74 12,97 10,68 13,11 9,25 9,37 9,54 9,26 9,15 8,84 8,84 9,00 10,50 9,01 7,69

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

La Française Sub Debt C egon European High Yield Bond I EUR Acc A Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ BlueBay High Yield ESG Bond B EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR Financials Credit Fund X FI Sextant Bond Picking N Stt Strt Euro Infl Lnkd Bd Idx I EUR Lazard Euro Corp High Yield PC EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Caixabank Smart RF Inflación FI Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd H2 EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap EdR SICAV Financial Bonds I EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Neuberger Berman Corp Hyb Bd EUR I Acc LO Funds Swiss Franc Crdt Bd Frgn NA Robeco Financial Institutions Bds I € Allianz Euro Credit SRI RT EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR Pareturn Mutuafondo Glbl Fixed Inc B EUR BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR DWS Invest Euro High Yield Corp LD Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI M&G European Credit Investment QI EURAcc Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc BlueBay Investment Grade Bd B EUR Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Invesco Euro Corporate Bond Z EUR Acc LSF-Arcano Lw Vol Eurp Inc-ESG Sel CE-A Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc Generali IS Euro Bond BX T. Rowe Price Rspnb Euro Corp Bd Z EUR Polar Renta Fija A FI BNY Mellon Rspnb Hrzn Euro Corp Bd X€Acc Invesco Euro Bond Z EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Bestinver Renta FI Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd H2 EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC CS Duración 0-2 B FI Robeco All Strategy Euro Bonds D € Bankoa Rendimiento FI Evli European Investment Grade IB Kempen (Lux) Euro Credit I Vontobel Euro Corporate Bond B EUR Robeco Euro Credit Bonds F € Schroder ISF EURO Bond C Acc EUR CS (Lux) SQ Euro Corporate Bond EB EUR Trea Cajamar Renta Fija A FI PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Carmignac Pf Sécurité FW EUR Acc AXAWF Euro Sustainable Credit I Cap EUR AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Mutuafondo LP L FI RobecoSAM Euro SDG Credits I EUR Franklin European Corp Bd I(acc)EUR NN (L) Green Bond I Cap EUR Mediolanum Renta S-A FI abrdn Euro Corporate Bd D Acc EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc abrdn EuCpBdS&RInv D Acc EUR Evli Nordic Corporate Bond IB M&G (Lux) Short Dtd Corp Bd CI EUR Acc Vanguard € Govt Bd Idx € Acc Mutuafondo L FI Generali IS Euro Aggregate Bd BX PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Renta 4 Renta Fija I FI PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 Neuberger Berman Ultr S/T Er Bd EUR IAcc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

2,24 2,42 2,00 5,57 1,51 1,24 1,91 4,56 5,36 1,79 -0,61 5,10 0,53 -0,09 0,97 -1,78 -2,13 -0,94 1,90 -0,45 -2,18 0,74 1,77 -3,37 0,77 -0,42 1,29 -1,91 -1,94 -2,04 -3,47 -1,15 2,14 -2,71 -2,18 -1,91 0,49 -1,52 -3,26 -4,15 -0,07 -2,30 -2,55 1,68 -3,86 -2,07 -1,73 -2,30 -2,67 -2,12 -3,78 -1,85 -0,79 -1,08 -0,29 -1,88 1,25 -3,97 -0,23 -2,45 -2,62 -4,41 -0,98 -2,66 -0,52 -2,77 0,89 0,08 -3,97 0,53 -0,87 -4,45 0,37 -2,38 -3,03 0,46

3 AÑOS

1 AÑO

4,99 4,59 4,99 4,96 4,82 4,89 3,38 4,88 3,76 4,86 3,44 4,84 4,74 4,68 3,21 4,58 3,51 4,55 2,53 4,43 4,23 3,64 4,22 3,50 4,04 3,69 3,86 3,42 3,78 3,28 3,71 3,02 3,67 0,82 3,64 3,56 3,64 2,65 3,53 3,21 3,51 2,22 3,50 3,30 3,45 2,71 3,39 2,73 3,37 2,31 3,37 2,84 3,28 2,61 3,14 2,62 3,10 1,97 3,05 2,41 2,96 2,85 2,83 2,86 2,83 2,54 2,81 1,90 2,79 2,47 2,70 2,38 2,65 2,96 2,63 1,55 2,36 2,19 2,31 2,04 2,27 1,70 2,23 1,56 2,22 2,51 2,22 2,03 2,21 2,04 2,20 1,72 2,18 1,85 2,08 1,88 2,03 1,68 2,02 1,37 2,00 2,17 1,98 0,70 1,95 1,57 1,90 1,16 1,89 1,90 1,85 1,88 1,83 1,65 1,81 1,59 1,81 2,01 1,79 1,41 1,77 1,53 1,77 1,60 1,65 1,52 1,64 1,90 1,63 1,10 1,63 1,74 1,61 1,17 1,58 1,64 1,56 2,02 1,56 1,13 1,55 1,75 1,53 1,46 1,51

VOLAT. 3 AÑOS

11,16 9,45 10,69 5,50 8,56 10,26 11,57 7,97 5,47 8,50 5,22 5,32 9,79 6,42 8,88 6,35 7,10 7,49 7,56 7,61 7,43 9,47 5,35 4,65 9,88 5,58 4,33 5,58 3,92 6,05 4,81 5,62 7,63 4,61 3,98 5,63 4,22 5,46 5,19 4,39 5,13 5,38 6,19 5,32 3,73 5,06 4,93 4,76 7,02 5,49 4,58 4,37 4,04 5,41 2,93 4,96 7,47 4,43 3,65 5,45 5,11 5,70 4,08 5,86 4,93 6,19 5,29 3,39 4,27 2,84 2,20 4,36 2,70 5,28 5,30 2,86

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

andriam Sst Bd Euro Corp I €Acc C -2,60 1,49 1,40 Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI -1,75 1,46 0,71 Laboral Kutxa Avant FI 0,40 1,42 0,67 GIS SRI Euro Corporate S/T Bd BX -0,63 1,37 0,80 Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI -3,97 1,35 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR -3,07 1,29 1,40 P ictet-EUR Short Term High Yield I EUR 1,74 1,25 0,98 Evli Short Corporate Bond B 0,04 1,22 0,88 Renta 4 Foncuenta Ahorro FI 0,42 1,22 0,61 BGF Euro Bond A2 -4,50 1,22 1,30 Generali IS Euro Bond 1/3Y BX 0,66 1,15 1,17 Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR -0,76 1,02 Ibercaja Horizonte A FI -1,88 0,93 0,52 Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR -1,28 0,92 0,52 Mediolanum Activo S-A FI -0,17 0,91 0,58 N N (L) Euro Fixed Income P Cap EUR -4,50 0,85 0,73 L aboral Kutxa Aktibo Hego FI -0,76 0,79 0,38 Generali IS Euro Short Term Bond BX 1,22 0,73 0,41 Tikehau Short Duration I EUR Acc 0,12 0,73 0,53 Caixabank Bonos Internacional Univer FI -1,87 0,68 0,14 Caixabank Smart Money RF Privada FI -2,94 0,68 Allianz Credit Opportunities IT13 EUR -0,29 0,63 0,81 Franklin Euro Short Dur Bd I(acc)EUR -0,19 0,61 0,27 Invesco Euro Short Term Bond Z EUR Acc -0,70 0,58 0,35 Fon Fineco Top Renta Fija I FI -0,59 0,54 0,33 Santander Renta Fija Privada A FI -3,48 0,49 0,31 Mediolanum BB Euro Fixed Income L A -0,25 0,47 0,10 AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR -0,31 0,42 0,21 Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR -0,28 0,36 0,28 Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR -0,62 0,34 0,27 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC -0,84 0,29 0,10 Pictet-EUR Short Term Corp Bds I -0,90 0,27 0,19 Caja Ingenieros Premier A FI -1,37 0,26 -0,06 Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR -0,59 0,21 0,19 M S INVF Short Maturity Euro Bond I -0,03 0,14 0,01 BBVA Crédito Europa FI -0,44 0,08 0,01 MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C BNP Paribas Euro Government Bd Privl C BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc -0,81 -0,01 -0,07 K utxabank Bono Estándar FI -1,14 -0,07 -0,36 Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc -0,59 -0,15 -0,11 S antander Sostenible RentaFija Ahrr A FI -0,76 -0,18 -0,39 Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap -0,79 -0,26 -0,27 Ibercaja High Yield A FI -0,91 -0,31 -0,31 J PM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR -0,72 -0,36 -0,31 BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR -1,77 -0,40 -0,44 Santander Eurocrédito A FI -1,08 -0,46 -0,38 Generali IS Centr&East Europ Bd BX -4,91 -1,73 -0,19

VOLAT. 3 AÑOS

5,49 3,33 5,28 3,54 4,18 2,45 8,08 4,97 2,13 4,53 1,41 1,12 4,86 1,76 2,87 4,64 1,79 0,72 2,19 3,03 4,52 1,84 1,91 2,05 1,27 5,35 1,37 2,37 2,90 1,42 1,53 2,71 3,31 1,76 2,02

1,60 1,77 1,28 1,52 1,43 8,01 0,66 1,95 0,91 5,24

Fixed Income Miscellaneous P IMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD Fidelity Global Hybrids Bond Y-Acc-EUR Cohen & Steers Glb Pref Secs FX EUR Hgd UBAM Hybrid Bond IHC EUR MS INVF Global Asset Backed Secs Z USD Groupama Axiom Legacy P GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc GAM Star Cat Bond Ord EUR Acc Aegon European ABS B EUR Acc

11,78 9,55 3,82 0,85 1,43 9,44 3,52 12,00 3,03 1,00

8,45 5,41 7,21 4,42 6,56 5,01 6,38 5,64 4,43 3,11 3,89 3,54 2,32 2,59 1,18 0,98 1,28

11,28 10,57 9,86 9,27 9,45

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD F ederated Hermes Uncons Crdt X USD Acc L egg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Waverton Global Strategic Bond A USD Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Merian Global Dynamic Bd L USD Acc Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg BNY Mellon Global Credit USD W Acc T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD BlueBay Global Hi Yld ESG Bd I USD CapitalatWork High Yield at Work I Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd H2 USD

7,83 9,11 8,48 8,25 10,43 7,39 11,55 6,87 -0,61 6,44 10,83 9,31 1,33 5,92

14,94 18,14 10,02 6,44 8,86 8,32 4,49 8,06 4,19 7,94 4,94 7,93 7,53 3,74 7,51 4,29 7,46 4,40 7,35 4,55 6,87 6,84 4,60 6,75 4,53

7,85 8,17 7,53 6,99 4,77 7,36 8,47 6,14 7,55 8,04 9,69 8,40 4,27 10,05

7,06 12,16 2,34 2,91

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist 5,77 6,74 4,12 MFS Meridian Global Credit I1 GBP 3,48 6,69 4,04 andriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap C 1,14 6,15 4,65 MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld A Acc 7,29 6,14 Wellington Hi Qual Glb HY Bd USD S Ac 6,32 6,12 PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc 6,24 6,03 4,16 PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc 9,15 5,96 3,93 Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc 6,78 5,66 4,37 GS Glbl Hi Yld Base Inc USD 8,23 5,66 3,06 UBS (Lux) BF Global Flex P acc -0,36 5,39 2,49 FvS Bond Opportunities IT -2,87 5,26 3,84 BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR -2,74 5,23 3,44 Vanguard Global Credit Bond Ins EURH Acc -3,01 5,01 BGF Global High Yield Bond C1 USD 6,28 4,88 2,43 Legg Mason WA Glb Core+ Bd PR USD Acc 6,12 4,87 2,81 MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD 5,18 4,83 3,03 PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc 5,08 4,82 3,09 AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR 2,65 4,78 2,55 Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R 6,97 4,76 2,28 Invesco Bond C USD SD 1,43 4,73 2,65 PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc 5,74 4,69 2,99 BNY Mellon Glb ShrtDtd HY Bd USD W Acc 12,79 4,64 3,26 Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A 9,50 4,53 2,67 AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H 4,40 4,53 2,88 PGIM Global Total Return Bond USD EI Acc -0,14 4,52 3,84 Fisch Bond Global Corporates BE -2,76 4,47 2,99 Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc -0,27 4,40 Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E 1,37 4,37 2,35 Fidelity Global Bond Y-Acc-USD 1,83 4,36 2,90 PIMCO GIS Glb Advtg Instl USD Acc 4,11 4,23 2,75 Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR -0,53 4,20 3,34 Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc -0,01 4,13 2,40 DPAM L Bonds Universalis Uncons W -1,13 4,11 2,86 Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C 6,26 4,02 2,59 M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc 1,29 3,94 2,54 RobecoSAM SDG Credit Income IH EUR -1,56 3,91 Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD 1,51 3,88 2,32 MS INVF Global Bond I 1,94 3,81 2,54 Invesco Global Inv Grd CorpBd Z EURH Acc -3,18 3,72 2,39 PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc 7,35 3,72 2,28 RobecoSAM Global SDG Credits IH € -3,86 3,67 JSS Sust Total Return Global I USD Acc 4,66 3,61 2,03 Robeco High Yield Bonds DH € 0,41 3,55 2,49 Capital Group Glob Bond (LUX) Z 1,37 3,28 1,85 AB Short Dur Hi Yld I2 EUR H Acc 0,88 3,27 2,10 Invesco Global Ttl Ret EUR Bd Z EUR Acc -0,94 3,22 2,45 Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H 3,17 3,11 1,56 Jupiter Strategic AbsRt Bd L € H Acc -1,16 3,08 GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR -4,11 3,06 2,04 PIMCO GIS Income Instl EURH Acc 0,20 3,04 2,58 JPM Global Corp Bd A (acc) EUR H -3,91 3,04 1,81 M&G (Lux) Glb Fl Rt HY C H EUR Acc 4,35 2,68 1,77 Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C -3,09 2,62 1,86 DNCA Invest Alpha Bonds I EUR 4,51 2,55 AXAWF Global Infl Bds Redex I Acc EUR 7,73 2,51 AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H 3,23 2,40 0,82 Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C -3,83 2,24 1,57 PIMCO GIS Global Bond ESG Instl EURH Acc -3,25 2,11 1,50 CPR Credixx Invest Grade P 1,04 1,98 2,24 Focused SICAV Global Bd EUR Hdg F-acc -3,05 1,94 1,53 T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih EUR -0,38 1,49 -0,29 UBAM Global High Yield Solution AHC EUR 1,28 1,43 1,78 Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap -0,16 1,23 0,97 Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR -0,82 1,07 1,23 Mercer Short Dur Glbl Bd 1 M-2 EUR Hdg -1,51 1,06 0,56 JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH -2,23 1,06 0,22 Fon Fineco Renta Fija Internacional I FI -0,78 0,90 0,31 Unifond Renta Fija Flexible A FI 0,01 0,87 0,44 Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE -1,20 0,72 0,19 C andriam Long Short Credit Classique -0,50 0,64 0,24 Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURAccH -0,11 BSF Global Absolute Return Bond A2 EUR Liberbank Bonos Global A FI -3,18 -0,18 -0,30 JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH -1,07 -0,18 -0,53 Templeton Global Bond W(Mdis)USD 4,33 -2,08 -1,03 Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD 5,00 -3,53 -1,99

VOLAT. 3 AÑOS

7,53 7,37 5,60 8,06 7,70 7,75 8,19 9,32 10,62 7,76 6,48 7,78 5,97 8,76 6,55 7,07 8,37 5,91 7,14 5,65 6,53 8,53 7,66 6,53 7,43 6,51 5,11 2,88 5,33 5,39 7,14 4,80 5,71 7,62 4,99 6,73 5,15 7,08 6,16 6,40 6,03 8,51 4,67 7,79 3,90 2,64 2,72 4,28 6,32 6,08 11,13 4,75 4,94 3,71 1,70 4,78 3,48 3,42 3,53 3,67 8,12 2,53 2,16 3,79 3,02 2,89 3,68 5,26 1,61

2,94 1,47 6,84 7,51

MARZO I FUNDSPEOPLE 41

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

Sterling Fixed Income Rathbone SICAV Ethical Bond L Inc CHF Invesco Sterling Bond Z GBP Acc Vontobel TwentyFour Abs RetCrdt HI HEUR

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

0,29 3,65 -1,18

3 AÑOS

1 AÑO

7,01 5,53 3,85 0,94 1,01

US Fixed Income PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc 11,15 8,37 5,41 PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc 6,19 8,13 4,57 Nomura Fds US High Yield Bond I USD 12,69 7,49 4,58 AXAWF US Enhanced HY Bds I Cap $ 11,37 7,17 N N (L) US Credit P Cap USD 4,62 7,15 4,06 Allspring (Lux) WW $ IG Crdt I USD Acc 4,96 7,00 4,20 F idelity US Dollar Bond Y-Acc-USD 5,84 6,54 3,67 AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD 10,47 6,41 4,29 P IMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc 9,98 6,25 4,13 Neuberger Berman Strat Inc I JPY Acc 9,34 6,07 3,61 Fidelity US High Yield A-Dis-EUR 11,37 5,76 3,73 PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl USD Acc 4,55 5,74 3,61 PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc 5,63 5,18 2,76 AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis 5,68 5,16 2,84 Caixabank Smart Money RF High Yield FI 7,60 5,15 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C 7,46 5,14 2,31 TCW Fds MetWest High Yield Bd IEHE -0,68 5,12 3,84 L egg Mason WA US Core+ Bd X USD Acc 4,72 5,11 3,02 J PM Income A (acc) USD 9,21 4,97 3,43 Amundi Fds Pio US Bond A2 EUR C 6,12 4,70 2,29 AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD 10,50 4,53 2,81 PGIM Global Hi Yld ESG Bd EUR H I Acc 1,29 4,46 3,01 Vanguard USTrs InfProtSecsIdxSel EURHAcc 2,68 4,36 2,01 Lord Abbett Multi Sector Inc I EUR H Acc -2,25 4,25 3,14 JPM US Aggregate Bond A (dist) USD 4,96 4,22 1,93 AB American Income C Inc 5,63 4,20 2,09 M M Access II High Yield EURH F-acc 0,93 4,08 3,13 PIMCO GIS Low Dur Inc Institutional Acc 9,35 4,00 Payden USD Low Duration Credit USD Acc 6,94 3,90 2,07 Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc 4,80 3,87 1,70 U BAM Medium Term US Corporate Bd AC USD 4,55 3,81 1,78 N omura Fds Select US High Yield Bd IEURH 0,25 3,78 GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD 5,14 3,51 1,58 Indosuez Funds US Dollar Bonds G 5,95 3,48 1,90 JPM Global High Yield Bond C (acc) EURH 1,39 3,45 2,74 Amundi Index US Corp SRI IHE Acc -4,40 3,30 UBS (Lux) BS Sht TermUSDCorpSst$Q-acc 7,22 3,16 1,27 JPM US Short Duration Bond A (acc) USD 6,95 2,95 0,88 Janus Henderson US Sh-Trm Bd A2 USD 6,78 2,75 0,85 PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc 6,67 2,58 0,79 B GF US Dollar Short Duration Bd A2 USD 6,55 2,47 0,72 Franklin US Government W(Mdis)USD 4,99 2,37 0,58 UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD 8,25 1,82 0,56 Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A 0,93 1,45 0,95 Lord Abbett Short Dur Inc I EUR H Acc -0,86 0,65 0,21 HSBC GIF US High Yield Bond IC USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH -0,87 -0,37 -0,62 Asia Equity Allianz Oriental Income IT USD JPM Pacific Equity A (dist) USD C omgest Growth Asia USD Acc Asia ex-Japan Equity M atthews Asia Small Coms Fd I USD Acc New Capital Asia Future Ldrs USD Sdr Acc P olar Capital Asian Stars S Acc Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc U BS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR Nikko AM Asia Ex-Japan A USD U BS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc S chroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD Mirae Asst Sst Asia Sect Ldr Eq I USDCap Schroder ISF Sust Asn Eq I Acc USD J PM Asia Growth A (acc) USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD T. Rowe Price Rspnd Asn ex-Jpn Eq I $ Stewart Inv Asia Pac Sustnby VI EUR Acc Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD M S INVF Asia Opportunity ZH EUR Stewart Inv APAC Ldrs Sstby I EUR Acc

42 FUNDSPEOPLE I MARZO

-0,57 -1,57 -15,15 16,44 -5,15 1,13 1,33 6,12 -0,84 -3,78 -5,86 2,71 0,15 3,15 -8,22 -2,60 -4,00 12,16 -0,59 -30,48 9,31

24,70 14,26 9,45

VOLAT. 3 AÑOS

7,55 7,31 2,37 8,90 8,56 10,29 8,51 8,45 7,90 7,35 7,64 8,40 7,71 9,42 8,54 6,57 7,17 7,96 8,74 6,40 6,77 8,09 7,48 6,69 8,88 3,17 9,07 6,96 8,51 8,47 6,59 7,20 7,69 6,87 9,11 6,42 6,29 8,17 7,14 6,42 6,28 6,17 6,13 6,55 6,66 6,64 5,49 4,30 2,75

15,82 11,52 7,95

18,81 13,39 13,97

23,85 15,22 22,01 19,93 19,80 15,68 16,88 11,59 16,51 13,93 15,93 11,68 15,34 12,65 13,98 10,96 13,69 9,20 13,63 13,37 12,13 13,11 12,39 12,98 10,50 12,94 11,07 12,53 11,72 12,44 15,07 12,21 9,45

17,69 14,89 16,10 14,68 14,07 16,15 14,49 14,63 14,92 16,24 14,80 15,37 16,33 14,44 14,14 14,84 20,74 13,39

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

PM Asia Pacific Equity A (acc) EUR J abrdn Asia Pacific Eq X Acc USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD abrdn Asian Smllr Coms X Acc USD Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD iShares Pacific Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Pac ex-Japan Stk Idx USD Acc

-2,14 -2,75 -10,16 10,17 10,19 -19,51 6,47 6,26

12,04 11,64 11,10 10,64 9,93 9,07 6,05 5,89

9,82 8,91 10,65 8,51 6,39 9,63 5,07 4,98

15,65 14,82 14,56 15,03 17,08 16,61 18,12 18,46

Australia & New Zealand Equity Candriam Eqs L Australia V AUD Cap

14,64

14,23

8,48

24,08

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR LO Funds World Brands EUR PA GAM Multistock Luxury Brands Eq EUR C Fidelity Sust Cnsmr Brds Y-Acc-EUR Invesco Glbl Consmr Trnds Z USD Acc BNP Paribas Smart Food I Cap Gamax Funds Junior A GVC Gaesco 300 Places Worldwide I FI

28,53 7,46 21,54 6,50 -18,35 14,03 7,43 19,85

22,99 16,44 20,34 18,84 17,60 15,00 16,38 13,34 13,50 12,46 11,75 7,82 11,41 8,90 -2,38

18,90 16,42 17,48 13,39 23,79 15,16 12,31 36,30

Energy Sector Equity RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD BNP Paribas Energy Transition C C GS NA Engy & Engy Infras Eq I Acc USD

8,16 7,56 -0,79 -34,16 60,04

29,60 20,22 24,55 15,65 22,95 13,38 21,23 7,03 1,57

21,16 18,30 21,67

Equity Miscellaneous Lemanik SICAV Glbl Eq Opps Cap Ins EUR K 30,72 21,32 17,71 RobecoSAM Sustainable Water Eqs F EUR 24,78 20,91 14,64 Dunas Selección USA ESG Cubierto C FI 23,08 19,71 14,73 Pictet-Water I EUR 24,27 18,62 12,55 BBVA Bolsa Índice USA (Cubierto) FI 19,93 16,37 12,32 Multifondo América A FI 11,26 14,77 11,13 Pictet-Nutrition I EUR 7,39 11,73 8,98 BNP Paribas Aqua C C Europe Emerging Markets Equity Deka-ConvergenceAktien CF

12,98

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Synchrony (LU) Swiss All Caps (CHF) I BSF European Unconstrained Eq I2 EUR Berenberg European Focus Fund M Heptagon European Focus Eq CE EUR Acc BGF Continental Eurp Flex E2 EUR Berenberg Eurozone Focus M BSF European Opps Extension A2 EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Legg Mason MC European Uncons S EUR Acc Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap AXAWF Fram Switzerland F Cap CHF C omgest Growth Europe Opps EUR I Acc DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Allianz Europe Equity Growth IT EUR Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR NN (L) European Sust Eq I Cap EUR GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Digital Stars Europe Acc Fidelity FAST Europe Y-ACC-EUR Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc CM-AM Convictions Euro S JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Threadneedle (Lux) European Select IE BGF European Special Situations A2 Janus HndrsnContinen Eurp I2 EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap Candriam Sst Eq Euro I Acc € Candriam Sst Eq EMU I € Acc Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Echiquier Positive Impact Europe A JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR Amundi IS Amundi MSCI Europe SRI IE C Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Lemanik SICAV High Growth Cap Instl EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC

6,33 24,55 20,50 8,79 15,84 11,77 7,46 30,18 24,03 18,61 11,24 13,96 18,02 10,38 19,41 13,40 4,44 14,71 18,35 16,67 11,58 9,14 19,31 21,88 14,15 12,99 21,47 17,67 19,64 19,69 6,73 5,62 19,43 20,28 20,02 30,18 16,23

7,19

34,62 20,65 16,93 17,39 16,50 17,47 17,67 13,66

6,40

22,65

22,71 13,77 21,18 20,96 20,77 20,12 12,29 19,99 12,83 19,87 19,80 13,53 19,67 14,35 18,99 12,58 18,92 18,56 13,45 18,51 13,04 18,43 15,23 18,37 12,98 18,23 11,56 18,20 12,31 17,80 11,32 17,66 9,14 17,65 11,71 16,80 12,31 16,33 10,73 16,26 12,19 16,04 11,69 16,00 11,11 15,87 10,41 15,30 9,36 15,19 10,33 15,11 10,41 15,07 9,94 15,02 9,57 14,97 10,27 14,94 9,22 14,68 14,58 14,45 11,17 14,42 8,92

14,13 15,27 19,39 15,27 18,51 18,36 19,46 15,11 16,40 18,17 15,57 13,12 17,65 15,92 18,61 16,47 16,13 16,77 17,44 15,32 16,17 16,06 16,31 15,41 16,91 15,67 16,91 16,63 18,57 19,20 14,75 18,00 15,85 18,82 19,95 24,16

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

BGF Euro-Markets A2 Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc smosis Resource Efficient Eurp Eq Cl A O N EF Euro Equity R Acc MFS Meridian European Value A1 EUR OFI FUND RS Act4 Positive Eco I C EUR Principal European Equity A Inc USD UBS (Lux) Eq Eurp Opp Sst (EUR) Q acc D PAM Equities L EMU SRI MSCI Index B Schroder ISF European Sus Eq I Acc EUR ODDO BHF Algo Sustainable Lead. CRW-EUR Exane Funds 2 Exane Eqty Select Europe A Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Bestinver Grandes Compañías FI AXA WF ACT Eurozone Impact F Cap EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC T. Rowe Price Eurp Eq I EUR Melchior European Opportunities I1 EUR CS European Dividend Value FB EUR a brdn Eu ex UK Sus n Re Inv Eq A Acc EUR MainFirst Top European Ideas C Candriam Eqs L EMU Innovt I EUR Cap BlackRock Advantage Europe Eq D EUR Acc a brdn Eu Sus n Res Inv Eq A Acc EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C HSBC GIF Euroland Growth M1C Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR L O Funds Europe High Conviction EUR NA Cleome Index Europe Equities R EUR Acc AXA IM Euro Sélection A Caixabank Smart RV Europa FI Vanguard European Stock Idx USD Acc Amundi IS MSCI Europe IE-C JPM Euroland Equity C (dist) EUR AAF-Edentree European Sust Eqs A € Amundi MSCI EMU ESG Ldrs Sel IE-C Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR BGF European Equity Income A2 Jupiter European Growth D EUR Acc Pictet-Europe Index P EUR EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR J PM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR MFS Meridian European Research A1 EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR M utuafondo Bolsa Europea L FI Generali IS SRI Ageing Population BX EUR GS Europe CORE Equity R Inc GBP Metzler European Div Sustainability B DWS Deutschland IC Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc Fidelity Germany Y-Acc-EUR R obeco QI European Cnsrv Eqs I € CPR Silver Age P Robeco Sustainable Eurp Stars Eqs D EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR F idelity European Growth Y-Dis-EUR Invesco Pan European Equity Z EUR Acc Santander Sostenible Acciones A FI AB Eurozone Eq Ptf IX Acc Ibercaja Best Ideas A FI JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc J OHCM European Select Val A EUR Fidelity Iberia Y-Acc-EUR UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc

17,14 22,10 22,94 18,05 19,91 4,55 17,01 13,24 20,39 13,45 18,60 22,88 9,27 8,83 18,25 20,27 14,97 22,27 20,47 9,79 14,42 15,13 25,23 6,42 24,47 11,15 12,35 22,98 11,86 21,94 6,78 23,20 22,40 22,60 23,12 24,59 20,25 16,60 15,31 10,54 21,85 12,69 31,22 16,23 23,94 22,49 15,90 22,56 17,15 11,03 29,32 30,07 8,78 18,78 16,66 19,20 20,98 21,02 26,38 6,87 16,50 15,30 33,29 16,33 6,26 5,99 13,03

14,27 7,83 14,04 10,16 13,96 10,20 13,91 7,57 13,90 10,84 13,73 10,10 13,70 9,43 13,67 10,24 13,66 10,31 13,59 13,52 8,99 13,52 8,87 13,50 11,12 13,46 9,21 13,36 8,73 13,35 8,19 13,27 9,24 13,25 10,32 13,08 9,10 13,06 10,18 13,03 9,48 12,86 8,36 12,86 12,85 9,36 12,49 7,53 12,45 8,03 12,45 7,92 12,25 7,01 12,16 8,71 12,04 8,03 12,02 9,31 11,95 11,94 8,10 11,93 8,12 11,86 8,57 11,75 6,71 11,73 8,14 11,68 7,44 11,67 6,77 11,63 11,55 11,53 7,77 11,43 8,61 11,42 7,19 11,38 8,32 11,37 7,71 11,19 6,86 11,02 8,84 10,92 7,58 10,79 7,71 10,77 5,52 10,74 6,85 10,54 6,80 9,96 7,58 9,00 7,09 8,82 6,21 8,64 6,66 8,61 6,30 8,61 6,33 8,34 5,24 8,32 8,32 7,09 8,21 5,77 7,99 4,70 6,95 5,26 4,66 2,57 3,11 3,86 2,97 4,46

19,29 17,59 14,20 18,43 14,67 16,16 15,50 15,25 19,13 16,98 15,25 17,23 15,52 11,91 17,43 14,45 15,50 17,08 15,90 15,81 24,30 18,35 16,86 14,81 20,03 17,25 20,61 15,26 16,18 16,66 15,37 16,49 16,39 20,46 19,91 18,67 19,67 16,53 15,04 16,55 16,34 18,70 14,43 16,15 18,25 16,21 17,94 16,52 24,09 24,46 20,83 19,16 13,45 14,47 15,31 17,87 17,75 21,95 16,59 21,09 17,45 24,69 15,36 19,44 18,67 15,81

Global Emerging Markets Equity William Blair SICAV Em Mkts Gr R USD Acc Polar Capital Em Mkts Stars S USD Acc MS INVF Emerging Leaders Equity AH EUR Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Fidelity FAST Emerging Markets Y-ACC-USD Wellington Emerg Mkt Devpmt USD S Ac GS Emerging Markets Eq ESG I Acc USD Capital Group New World (LUX) Z Heptagon Driehaus Em MktsSust EqCUSDAcc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD GS Emerging Markets Eq R Inc GBP FvS Global Emerging Markets Equities IT Capital Group EM Growth (LUX) Z JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR UBS (Lux) Eq Fd EM Sst Ldrs (USD) P BGF Emerging Markets A2 Schroder ISF Em Mkts I Acc EUR JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Principal Origin Glb Em Mkts I Acc GBP Amundi Fds Em Mkts Eq Foc I USD C JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf EUR GS EM CORE Eq IO Acc USD Close PrivilEdge Amer Centy EM Eq I USD Acc American Century Em Mkts Eq I USD Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs G USD Robeco Emerging Stars Equities F € Schroder ISF BRIC I Acc USD GAM Multistock EM Equity USD C Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Stewart Inv Glbl Em Mkts Sust VI EUR Acc Vanguard Emerg Mkts Stk Idx Inv EUR Acc Mercer Passive Em Mkts Eq M-6 € Caixabank Smart Money RV Emergente FI Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs F € Ibercaja Emergentes A FI

Europe Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Nordic Equity Small Cp BP EUR Berenberg European Small Cap M B GF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF abrdn Eu Sml Comp D Acc EUR G Fund Avenir Europe IC Eleva UCITS Eleva Ldrs SMCap Eurp I€ acc Groupama Avenir Euro I J anus Henderson Hrzn PanEurpSmrComs H2€

18,03 15,03 22,89 16,75 9,95 15,19 8,00 14,38

24,75 15,02 23,57 20,55 14,94 18,98 14,22 18,76 14,68 18,73 17,68 14,90 17,48 11,20

22,28 24,34 16,07 21,82 21,45 16,40 20,44 26,27

Global Equity Large Cap MS INVF Global Opportunity Z MS INVF Global Brands A USD MS INVF Global Quality Z Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc Schroder ISF Glb Disruption IZ Acc USD Artisan Global Discovery I USD Acc DWS Invest CROCI Sectors Plus XC GS Global Millennials Eq I Acc USD

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

ellington Pan Eurp Sm Cp Eq EUR S Ac W 14,39 17,14 UBS(Lux)EF Mid Caps Eurp Sust(EUR)Q€Acc 15,03 16,54 12,19 Sextant PME A 11,42 16,11 8,58 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE 5,52 15,91 12,28 Montanaro European Smlr Comp Inc € 10,48 15,20 11,47 CM-AM Small & Midcap Euro RC 6,41 15,08 12,25 Threadneedle (Lux) Eur Smlr Com 9E EUR 4,66 14,49 11,41 Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc 1,47 14,44 14,84 Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E 3,13 13,62 10,94 Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe A 2,24 12,32 11,02 Sycomore Fund Happy @ Work I 8,65 11,87 6,97 MFS Meridian European Smlr Coms W1 EUR 14,05 11,23 9,06 Kutxabank Bolsa S&M Ca Er Estándar FI 11,23 10,37 5,01 Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR 2,12 10,15 8,24 QMC III Iberian Capital Fund E FIL 14,00 8,31 Mutuafondo España L FI 17,64 3,91 4,97 Renta 4 Bolsa I FI 12,94 3,34 4,64 Santander Small Caps España A FI 12,39 2,83 4,68 BNP Paribas Europe Small Cap I C Lonvia Avenir Mid-Cap Euro Clean 11,02 Financials Sector Equity Fidelity Global Financial Svcs Y-Dis-EUR Robeco New World Financials D € Jupiter Financial Innovt D EUR Acc

33,72 25,52 0,32

15,42 14,78 14,27

VOLAT. 3 AÑOS

18,87 18,60 18,81 20,07 20,54 16,93 19,16 18,58 19,97 15,94 16,29 17,28 18,77 17,04 20,08 22,68 22,46 21,45

10,21 11,57 10,52

19,83 22,63 21,43

0,38 -2,41 -15,34 7,82 3,47 -3,33 0,67 4,68 -4,17 -3,23 5,72 -2,55 -16,45 -11,08 3,86 -3,72 -8,90 -0,58 11,64 -7,61 -0,98 -2,28 -11,54 -0,63 0,64 6,76 4,27 -6,18 -7,85 -2,12 4,72 -9,05 -1,50 0,52 2,13 0,26 0,16 0,97 -3,48 17,60 -6,29

18,05 16,94 16,38 9,95 16,16 13,37 15,13 14,63 10,61 14,39 10,80 14,25 9,70 14,22 11,91 13,84 13,72 10,22 13,56 10,78 13,10 7,99 12,96 9,90 12,85 10,81 12,79 10,29 12,74 9,81 11,49 9,49 11,43 9,06 11,39 10,54 10,99 10,65 10,97 9,60 10,70 9,56 10,44 8,18 10,38 8,41 10,36 8,70 9,96 8,71 9,63 9,34 8,04 8,91 9,33 8,50 7,12 8,17 10,26 8,09 6,92 8,01 7,19 7,94 7,29 7,93 7,18 7,59 7,15 7,01 5,60 4,46 5,06 5,70 4,67 3,79

17,39 17,38 22,41 14,95 13,65 16,02 16,27 17,70 16,75 16,06 15,29 15,09 17,38 16,79 20,26 16,54 15,95 15,65 16,06 14,17 16,56 16,40 16,88 14,55 15,72 17,84 15,58 15,53 15,87 13,94 17,19 15,98 17,36 15,52 12,71 15,38 14,98 15,02 15,23 13,55 14,83

-4,40 24,57 22,55 -16,95 6,35 11,94 36,39 -0,79

71,24 135,57 64,79 95,37 63,04 86,31 27,18 23,92 24,81 24,63 24,09 14,86 23,32 17,52

17,70 14,10 24,60 17,12 16,17 18,52 17,22

MARZO I FUNDSPEOPLE 43

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap New Capital Glbl Eq Convict USD Inst Acc . Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR T American Century Concntr Glb Gr Eq I USD Threadneedle (Lux) Global Focus ZU J anus Henderson Hrzn Glb Sus Eq HB2 EUR Seilern World Growth CHF H R RBC Funds (Lux)Vsn Glb Hrzn Eq O USD Cap Vontobel Clean Technology I EUR Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD Schroder ISF Glbl Sust Gr C Acc USD Artisan Global Opportunities I EUR Acc AB SICAV I Stbl Glb Tmtc Ptf AXXUSDAcc H eptagon WCM Global Equity CED EUR Inc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Capital Group New Pers (LUX) ZL Fiera Capital Global Equity B Acc Pictet - Global Envir Opps I EUR Thematics Meta I/A USD Schroder ISF Global Eq Alp I Acc EUR D PAM INVEST B Equities World Sust V Dis 2Xideas UCITS Glbl Mid Cap Lib I USD Mirova Global Sust Eq I/A EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR S chroder ISF Global Eq I Acc USD Nikko AM Global Equity A USD Acc Allianz Global Sustainability IT EUR Cape Equity Internal A EUR CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc JPM Global Select Equity A (acc) USD Osmosis Resource Efficient Core Eq A $ Nordea 1 - Global Stars Equity BI EUR J PM Global Focus D (acc) EUR Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap P ictet-Security I EUR State Street World ESG Index Eq I USD Robeco Global Consumer Trends D € DWS Akkumula ID MS INVF Global Sustain Z USD Acc Wellington Glbl Quality Gr USD S Ac Microbank Si Impacto RV Estándar FI Candriam Sst Eq World R € Acc Nordea 1 - Global Portfolio BP EUR Nomura Fds Global High Convct F GBP Cleome Index World Equities I EUR Acc G Fund World Vision(R) M Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD Allianz Thematica AT EUR F undsmith Equity T EUR Acc Sifter Fund - Global R Amundi IS MSCI World IE-C Vanguard Glb Stk Idx $ Acc F idelity Global Focus Y-Dis-EUR GSF II GS Mlt-Mgr Glbl Eq R USD Acc D WS Invest SDG Global Equities XC AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc MGI Global Equity A10 0.2000 EUR Acc AB Global Equity Blend I Acc Tikehau Equity Selection R Acc EUR GAM Star Comps Glbl Eq Instl USD Acc JB Global Excell Eq EUR Bh R obecoSAM Glbl Gndr Eqlty Eqs I EUR Fidelity World Y-Dis-EUR N inety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD MS INVF Global Brands Eq Inc Z M ercer Sustainable Glbl Eq M-2$ BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD J B Equity Next Generation EUR Ch Pictet - Global Thematic Opps-I EUR Ibercaja Megatrends A FI M&G (Lux) Positive Impact LI EUR Acc F idelity Global Equity Inc Y-Acc-USD

44 FUNDSPEOPLE I MARZO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

8,78 15,94 9,43 17,99 23,49 13,94 23,93 18,92 12,57 6,81 21,05 10,92 16,13 10,78 31,17 22,80 17,42 29,76 8,04 10,61 27,09 16,59 13,08 17,58 22,75 19,38 21,63 17,35 27,37 21,25 -5,08 28,02 28,26 18,59 27,58 23,51 15,59 26,36 -2,94 22,07 21,51 17,63 13,61 25,44 19,42 19,36 26,17 27,95 15,30 5,25 19,31 15,83 26,08 26,21 13,42 20,56 5,68 29,73 28,97 18,10 20,82 24,08 19,82 17,81 25,40 17,36 24,17 23,15 18,25 21,14 21,70 9,80 12,29 10,38 5,67 24,01

3 AÑOS

1 AÑO

23,29 18,05 23,28 17,17 22,94 18,56 22,86 17,99 22,81 18,20 22,76 16,25 22,74 17,11 22,66 22,59 13,45 22,55 16,75 22,25 17,38 22,19 15,86 22,12 16,24 21,92 16,45 21,59 15,97 21,11 15,05 21,06 15,87 21,01 16,29 21,00 14,26 20,68 20,57 14,45 20,32 20,30 20,22 15,32 20,06 14,42 19,99 14,90 19,98 14,71 19,94 15,54 19,52 13,30 19,35 13,60 18,98 14,07 18,88 12,90 18,84 18,68 15,10 18,41 10,74 18,38 12,71 18,30 13,52 18,21 12,60 18,19 16,55 18,15 12,87 18,15 18,13 15,67 18,13 11,07 18,05 11,20 17,92 13,91 17,85 13,90 17,80 12,62 17,72 12,58 17,71 14,41 17,61 14,56 17,60 15,58 17,53 12,82 17,42 12,33 17,38 12,31 17,35 12,98 17,34 12,49 17,27 17,15 12,81 17,01 12,22 16,97 16,93 11,61 16,73 12,94 16,72 16,71 11,95 16,53 13,08 16,52 12,24 16,19 10,82 16,08 11,90 16,02 11,16 15,98 13,07 15,93 11,84 15,44 15,42 11,74 15,35 8,22 15,32 15,00 10,99

VOLAT. 3 AÑOS

16,82 13,37 16,83 14,82 14,36 15,99 18,31 15,31 17,42 17,22 13,20 14,83 16,38 15,25 15,87 15,01 16,07 14,24 16,67 16,90 14,50 13,57 16,52 15,27 14,83 15,63 14,30 14,41 15,61 13,48 18,69 16,23 15,20 15,16 16,56 14,91 17,05 15,26 16,14 13,92 14,73 15,30 16,26 15,98 15,54 15,33 14,93 13,19 14,49 13,35 16,27 15,57 15,54 14,37 15,90 14,88 13,96 14,46 15,35 15,62 14,55 14,28 17,35 15,15 15,64 13,38 14,36 14,44 13,40 16,56 15,75 14,99 16,23 12,11

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

I bercaja Global Brands B FI MFS Meridian Global Equity A1 USD Pictet-Global Megatrend Sel I EUR DWS Invest ESG Equity Income XC Harris Associates Global Eq I/A USD Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI M&G (Lux) Glb Dividend C USD Acc GS Global CORE Eq I Inc USD Snap AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc T. Rowe Price Glb Val Eq I USD CS (Lux) Security Equity BH EUR Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc Robeco BP Global Premium Eqs C EUR Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A EUR Acc Pictet SmartCity I USD Abante Bolsa FI Quality Mejores Ideas FI Cartera Naranja 90 FI Laboral Kutxa Futur FI Fidelity Global Dividend Y-Acc-EUR Hdg BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI DWS Invest Top Dividend IC Ibercaja Gestión Audaz A FI Santander Future Wealth A FI Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR Ninety One GSF Global Envir I Acc USD

14,25 14,89 10,26 22,90 14,89 10,24 5,85 14,88 11,47 23,93 14,78 26,07 14,62 9,10 7,46 14,58 23,70 14,42 9,12 24,93 14,31 10,11 21,50 14,22 10,76 26,14 14,21 10,49 20,50 13,96 8,39 4,15 13,53 12,60 22,57 13,02 9,25 29,30 12,72 8,09 11,68 12,71 12,56 8,69 12,48 8,25 20,07 12,44 8,82 8,35 12,06 8,74 17,04 12,02 2,71 11,83 13,15 11,12 9,05 3,67 11,10 7,90 22,24 9,67 6,40 9,18 8,57 5,49 -1,25 8,50 13,12 5,08 2,88 7,71

14,84 15,75 16,17 12,42 23,69 14,75 16,85 19,17 16,53 16,07 16,99 20,61 14,79 18,53 14,72 15,12 13,93 14,11 12,89 14,55 12,41 15,17 12,33 13,88 14,89 14,84

Global Equity Mid/Small Cap Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Montanaro Better World EUR Dis Wellington Global Impact USD S Ac BNP Paribas Climate Impact Cl C Triodos Pioneer Impact EUR R Acc CPR Invest Education R EUR Acc

19,59 5,83 1,07 9,77 5,83 -1,89 -2,52

23,38 15,59 20,70 17,08 18,60 17,48 13,26 17,35 11,16 14,38 9,39 3,26

17,45 18,54 19,17 16,62 17,38 18,63

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Schroder ISF China A I Acc USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Schroder ISF All China Equity I Acc USD JPM China A (dist) USD FSSA Greater China Growth I USD Acc FSSA China Growth I USD Acc BNP Paribas China Eq Cl D Schroder ISF China Opps I Acc USD Ninety One GSF All China Eq I Acc $ UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc FSSA Hong Kong Growth I USD Acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

-6,22 -4,70 -11,44 -9,67 -25,72 0,69 -6,19 -23,51 -17,38 -14,78 -26,26 -1,40 -25,94

32,28 2 28,13 26,51 18,98 21,97 17,90 14,66 16,09 13,56 13,62 12,69 12,94 11,35 11,44 10,68 9,42 10,77 6,99 10,95 6,56 8,77 5,46 7,19

19,35 17,97 18,10 17,50 19,81 15,06 15,81 17,65 17,84 15,09 15,60 14,35 17,73

Healthcare Sector Equity Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap CS (Lux)Digital Health Equity DB USD AB International HC AX USD Acc Fidelity Global Health Care Y-Dis-EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD Janus Henderson Glb Life Scn H2 USD Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc T EUR BGF World Healthscience A2 Bellevue (Lux) Bellevue Sust HC I2 EUR Bellevue (Lux) Bellevue HC Stgy I EUR Ibercaja Sanidad A FI Wellington Global Hlthcr Eq GBP N Ac Candriam Eqs L Biotech R USD Cap JPM Thematics Genetic Thrps C2 Acc USD

-0,21 17,23 -31,37 15,89 22,48 15,77 14,99 17,85 14,64 13,18 4,95 13,91 12,61 6,06 13,70 12,97 12,34 13,48 15,27 11,58 13,24 12,52 4,43 13,01 4,36 12,66 12,91 18,15 11,85 8,68 -2,99 11,42 9,81 -6,63 9,06 8,39 -26,65

15,23 24,09 13,40 13,69 14,38 15,35 15,22 13,01 12,91 12,93 13,18 15,45 18,23

India Equity Ashoka India Opps A USD Acc UTI India Dynamic Equity USD Instl Nomura Fds India Equity Z USD GS India Equity I Acc USD Schroder ISF Indian Opports I Acc USD Franklin India I(acc)EUR

48,44 37,18 56,21 44,77 31,85 38,25

30,15 22,55 17,44 22,27 16,43 21,82 14,56 18,89 14,51 18,42 10,79

21,69 23,24 22,80 23,55 20,67 22,87

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs I EUR

11,02 11,11

15,42 14,89

20,27 19,94

9,72 10,82

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Infrastructure Sector Equity KBI Glb Sust Infras D EUR Acc M&G (Lux) Global Listed Infras L EUR Acc DWS Invest Global Infras FC L M ClearBridge Infras Val PR EUR Acc Wellington Enduring Assets EUR G Ac Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

20,50 20,42 25,97 20,92 20,52 21,00

18,29 13,57 11,05 7,66 10,45 7,95 10,13 9,03 6,80 7,54

14,11 17,70 14,27 15,05 11,47 14,05

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc S PARX Japan Sust Eq JPY Inst I JPM Japan Equity A (dist) USD Matthews Japan Fund I USD Acc GS Japan Equity R Inc GBP Snap J upiter Japan Select D USD Acc PrivilEdge - Alpha Japan JPY NA abrdn Japanese Equity X Acc JPY Pictet-Japanese Equity Opps PJPY Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Caixabank Smart Money RV Japón FI Amundi IS MSCI Japan IE-C EUR B aillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Kutxabank Bolsa Japón Estándar FI Invesco Japanese Eq Adv Z JPY Acc S chroder ISF Japanese Eq I Acc EUR Hdg SPARX Japan JPY Inst A Schroder ISF Jpn Smlr Coms I Acc JPY Man GLG Jpn CoreAlpha Eq I JPY

-7,68 2,06 -9,70 -3,98 4,51 9,55 7,84 -1,35 8,42 -9,27 -3,04 5,56 -6,94 -5,34 -1,40 2,92 -5,00 -8,28 29,36

15,24 13,02 12,88 9,97 12,52 9,12 12,30 7,55 12,00 8,21 11,65 8,98 11,10 9,40 10,34 4,31 10,18 6,44 9,97 6,64 9,21 8,31 5,68 7,99 6,54 7,73 5,74 7,65 6,77 7,48 6,41 7,01 7,24 5,66 6,73 3,88 2,33

20,44 14,63 17,67 14,82 14,27 14,32 12,72 14,48 14,48 15,98 15,42 13,25 15,44 17,02 15,75 15,68 13,89 15,74 19,91

Latin America Equity DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD

14,83 9,65

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology EUR Inc SPS-Select Eq Long Sht UCITS I EUR Acc Vitruvius UCITS Selection BI EUR Acc AB Select Abs Alpha S1 EUR H Acc Schroder GAIA Egerton Eq E Acc EUR P ictet TR - Mandarin I USD Carmignac Pf L-S Eurp Eqs F EUR Acc J anus Henderson Hrzn PanEurpAbsRetH2 EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig E leva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc B SF Emerging Coms Abs Ret I2 EUR H Pictet TR - Atlas I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP L yxor/Sandler US Equity I EUR P ictet TR - Corto Europe I EUR

5,66 1,17

8,92 4,72

29,09 29,45

7,83 11,32 1,63 11,17 10,35 -4,78 15,27 6,26 6,37 5,33 -2,39 4,26 9,98 2,14 6,17

13,69 10,68 12,87 10,57 9,48 6,14 8,59 6,15 8,16 6,99 7,89 8,90 7,19 7,99 6,80 4,03 6,75 3,75 6,40 6,99 6,31 6,30 4,03 4,11 2,37 3,64 3,28 3,25 2,17

11,29 12,45 16,20 8,45 11,76 7,65 8,36 6,06 4,36 3,77 10,69 2,83 6,73 6,08 3,54

Natural Resources Sector Equity B GF World Mining D2 Pictet-Timber I EUR Allianz Global Metals and Mining IT EUR JPM Global Natural Resources A (acc) EUR

25,04 22,33 22,71 34,66

20,59 16,60 12,89 11,56

11,83 11,12 7,12 6,18

24,78 22,02 27,03 24,45

Precious Metals Sector Equity Franklin Gold & Prec Mtls I(acc)USD BGF World Gold A2

4,77 -7,36

20,84 10,49

5,65 1,47

34,99 34,23

Real Estate Sector Equity Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn PanEurpPtyEqs H2EUR Janus Henderson Glb Rl EstEqIncClH2USD J anus Henderson Hrzn GlblPtyEqsH2USD MS INVF Global Property I Cohen & Steers Glbl Rl Estt Sec IX USD Principal Glb Propty Secs I Hdg Acc USD A XA Aedificandi AD

24,54 24,50 25,96 26,77 26,04 32,06 30,08 11,87

13,25 13,23 12,19 12,06 11,01 10,89 8,63 5,43

14,04 13,41 10,26 9,61 18,78 8,28 8,09 7,63

16,60 18,87 15,33 16,17 20,92 16,23 16,71 17,40

Technology Sector Equity BlueBox Funds Global Technology S Acc Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD AB International Tech I Acc Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR F ranklin Technology W Acc USD JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Wellington Asia Technology USD S Ac BGF Next Generation Technology D2 EUR H PrivilEdge Fidelity Tech SysH EUR MA

22,84 29,68 4,16 22,57 14,51 -1,52 -5,56 6,08 -26,65 13,64

35,00 34,21 23,64 31,00 25,20 30,85 24,45 30,56 25,88 29,78 27,29 29,41 27,06 29,02 27,84 27,68 22,55

19,30 21,93 20,54 17,26 20,54 24,65 22,12 17,76 28,63 19,83

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

BVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI B Janus Henderson Glb Tech&Inno I2 USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Echiquier Artificial Intelligence K EUR Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Pictet - Robotics I EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Polar Capital Global Tech Inc Allianz Global Artfcl Intlgc IT H2EUR Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI UBAM Tech Global Leaders Equity IHC EUR Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A BNY Mellon Mobility Innovation EUR E Acc AXAWF Fram Robotech I Cap EUR Rural Tecnológico RV Estándar FI EdRF Big Data N EUR AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg BGF Future of Transport D2 EUR Hedged Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI Robeco FinTech F EUR Pictet-Digital PUSD UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £ BGF United Kingdom A2 Threadneedle (Lux) UK Eqs IG GBP Acc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

23,47 12,62 21,23 -14,30 14,04 9,04 16,55 3,11 -17,26 26,00 14,00 10,33 6,65 7,61 14,05 28,17 1,23 -0,77 7,48 3,58 -4,68 17,33 9,41 17,89

3 AÑOS

1 AÑO

27,27 19,29 27,25 23,52 27,15 23,70 25,98 25,96 21,57 25,53 19,60 25,25 19,53 25,04 23,44 24,90 24,38 19,56 24,19 24,12 18,70 23,90 23,69 17,42 21,45 16,21 20,99 15,39 20,18 18,66 17,19 15,51 14,24 11,71 11,58 10,28 10,06 5,97

VOLAT. 3 AÑOS

17,57 17,66 17,25 29,44 17,27 20,93 20,41 16,89 27,89 16,03 19,70 18,04 22,67 19,98 16,50 18,46 19,74 26,52 17,70 20,15 15,39

8,94 7,05 3,92

17,22 17,37 21,12

US Equity Large Cap Blend ERSTE Responsible Stock America VT USD BNY Mellon Dynamic U.S. Equity USD W Acc Fiera Capital US Equity B Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C Amundi IS S&P 500 ESG IE-C AB Select US Equity I USD Acc JPM US Select Equity A (acc) USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD GSF II GS Mlt-Mgr US Eq R USD Acc Cleome Index USA Equities R EUR Acc AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc JPM America Equity A (dist) USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Amundi IS MSCI North America IE-C Bindex USA Índice FI DPAM Capital B Eqs US Idx B EUR Cap Allspring (Lux) WW USAllCpGr I EUR Acc Thematics Safety I/A USD Pictet-USA Index P USD iShares North America Eq Idx (LU) N2 USD AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc UniNordamerika Schroder ISF US Large Cap B Acc USD Caixabank Smart Money RV Usa FI JPM US Select Equity Plus A (acc) EURH T. Rowe Price US Eq I USD AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc GS US CORE Equity R Inc Snap GBP BlackRock Advantage US Eq D EUR H Acc NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Essential Port Sel US Equity I Cap EURH Neuberger Berman US MltCp Opps € I AccH

21,21 34,26 38,49 14,43 33,99 36,26 37,15 25,83 32,97 30,63 30,46 32,13 29,60 32,97 30,64 32,39 29,75 2,48 5,60 32,43 26,70 31,75 27,08 32,40 30,60 17,83 27,13 31,23 28,17 18,29 29,54 18,21 19,70

23,19 15,83 22,81 22,76 18,15 22,59 18,12 22,31 15,69 21,73 15,63 21,58 15,31 21,51 14,79 21,37 15,56 21,29 15,92 21,25 15,16 21,22 14,50 21,07 15,33 20,94 15,20 20,86 14,96 20,82 20,74 14,94 20,56 18,57 20,54 20,53 14,84 20,44 14,59 20,34 14,81 20,18 15,40 19,89 13,46 19,87 18,67 12,99 18,37 13,52 18,31 13,02 18,16 14,06 17,51 17,22 13,09 16,65 14,31 11,69

16,44 16,22 16,20 19,12 15,13 16,27 15,40 16,64 16,30 16,49 16,33 14,25 17,26 16,07 16,40 16,44 16,17 21,41 18,37 16,07 16,54 15,86 15,50 15,59 15,64 18,21 15,63 17,12 16,57 16,99 16,91 17,60 19,91

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I MS INVF US Advantage I Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc Polen Capital Focus US Gr USD Instl Janus Henderson US Forty H2 USD AXAWF Fram American Growth F Cap EUR AB Sustainable US Tmtc A USD AB American Gr Ptf C Acc EDM Intl American Growth R USD Seilern America USD U R Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Brown Advisory US Equity Growth $ B Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD

-18,40 -16,45 25,59 25,10 22,63 24,49 19,57 26,99 16,18 30,69 26,43 17,69 14,03 23,03 13,32

84,47 171,07 58,03 111,21 26,91 25,70 21,98 25,59 20,55 25,10 20,27 23,76 18,21 23,46 19,21 22,83 18,64 22,65 19,41 22,10 16,39 21,98 19,47 21,53 16,42 21,46 17,14 20,21 19,53

29,59 24,44 17,55 17,30 16,35 16,86 16,58 15,68 17,28 16,83 16,16 17,57 16,25 16,94 18,06

MARZO I FUNDSPEOPLE 45

20 22

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 3 AÑOS

1 AÑO

6,85 11,64 27,15

20,15 18,21 18,10

17,73 17,85 15,02

18,80 18,40 15,42

US Equity Large Cap Value D PAM CAP B Eq US Div Sus F Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc Legg Mason CB Value A USD Dis(A) Amundi Fds Pio US Eq Rsrch Val A EUR C DWS Invest CROCI US Dividends USD IC J PM US Value A (dist) GBP Robeco BP US Large Cap Equities I $ MFS Meridian US Value A1 USD R obeco BP US Premium Equities IH € Fidelity America A-Dis-USD

34,79 29,98 33,79 38,39 29,08 32,50 40,21 31,37 22,92 31,84

18,12 17,40 16,66 15,87 15,77 15,02 14,82 13,54 12,76 10,12

12,81 12,98 9,67 9,69 12,78 8,94 10,40 8,44 8,60 6,76

16,74 13,62 21,00 16,77 18,27 18,41 19,05 16,41 20,40

US Equity Mid Cap BL-American Small & Mid Caps B EUR Hdg

11,98

16,06

13,58

17,98

19,37 23,49 10,33 10,76 8,66 9,74 -24,82

22,35 20,02 19,21 18,67 17,53 12,79 7,96

13,92 12,31 14,42 14,90 15,02 8,42 13,65

20,54 28,07 18,01 21,18 20,10 20,40 22,64

Convertibles F ranklin Glbl Convert Secs I(acc)EUR 4,15 16,05 12,37 Calamos Global Convertible I USD Acc 1,41 13,72 9,36 Lazard Convertible Global PC EUR -0,55 11,67 9,75 C QS Glbl Sust Cnvrtible S USD Acc 11,48 11,37 7,37 Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD -1,49 9,10 5,72 JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR -11,15 7,18 4,08 Salar A1 USD 7,18 5,93 2,95 CS Invm prtns(Lux) Glb cnvrt Bd FBH EUR 2,06 5,90 4,09 D GC Convertible & Credit A EUR -0,56 5,84 3,35 G Fund European Convertible Bd IC EUR -0,45 4,94 3,31 Allianz Convertible Bond IT EUR 0,82 4,35 2,45 G roupama Convertibles ID -2,26 3,45 2,80 BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C

Edgewood L Sel US Select Growth A EUR H . Rowe Price US Blue Chip Eq Q EUR T Vontobel US Equity I USD

US Equity Small Cap Threadneedle (Lux) Amer Smlr Com 9U USD Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Fisher Invst Instl US SmCp Cr Eq ESG USD Artemis Funds(Lux) US Smlr Coms FI USD J PM US Smaller Companies A (dist) USD Alger Small Cap Focus I US

5 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

yxor/Chenavari Credit I EUR Acc L 1,99 4,59 3,01 MW Systematic Alpha UCITS A EUR 5,97 4,51 3,62 BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR 5,12 4,35 3,37 BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I 6,10 2,79 2,07 Candriam Index Arbitrage Classique EUR 2,07 1,51 0,94 Lumyna-MW TOPS (MN) UCITS EUR F (acc)

VOLAT. 3 AÑOS

2,20 4,74 2,40 2,96 1,28

14,51 9,04 9,68 6,93 5,65 3,27 2,60 9,78 -3,84 39,23

8,52 4,80 6,71 5,33 4,98 2,87 4,82 4,13 3,86 1,71 2,88 2,08 2,49 2,28 1,06 -2,69 -2,78

5,96 6,68 6,68 5,54 4,56 4,57 7,08 9,09 3,20 19,06

12,92 10,42 10,74 8,48 9,18 14,33 7,46 7,37 8,09 7,02 6,55 6,09

Aggressive Allocation ODDO BHF Exklusiv:Polaris Dynamic CNEUR Liberbank Cartera Dinámica C FI Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 IT EUR Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP PBFI Access Growth (USD) A (acc) DWS ESG Dynamic Opportunities MFC NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR Bankinter Premium Agresivo B FI DWS Strategic ESG Allocation Dyn LD Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP DPAM HORIZON B Active Strategy B Belfius Sust High C Cap Lazard Patrimoine Croissance C Mediolanum BB MS Glbl Sel L A First Eagle Amundi International RU-C Kutxabank Gestión Activa Inv. Están. FI Cartera Naranja 75/25 FI Bankinter Premium Dinámico B FI Ibercaja Gestión Crecimiento FI Crediinvest Sicav Active Alc Eq A EUR

12,71 14,59 9,21 14,17 14,44 21,72 14,31 9,68 18,01 12,82 9,49 19,87 12,32 8,17 15,22 12,05 8,30 14,99 11,93 7,82 15,19 11,68 7,54 12,63 11,58 15,96 11,43 8,53 10,61 11,00 7,53 9,51 11,00 6,73 22,85 10,87 7,44 -2,13 10,84 8,17 19,92 9,61 5,61 8,57 8,94 5,47 11,34 8,86 10,49 8,17 5,30 5,05 4,98 3,31 10,38

12,63 15,39 12,43 13,72 11,43 11,92 11,63 13,25 12,68 12,70 11,81 12,87 12,94 11,77 12,29 13,15 10,52 9,79 8,89

Allocation Miscellaneous JPM Total Emerging Mkts Inc A (acc) EUR Mediolanum BB Financial Income Strat LA AXAWF Global Flexible Prpty I Cap EUR H Allianz Best Ideas 2025 AT2 EUR

8,48 7,34 14,86 -1,03

8,09 6,33 7,96 5,05 6,45 4,78 5,20

12,08 11,51 10,93 7,26

Cautious Allocation Schroder ISF Glbl MA Bal I Acc EUR Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C UBS (Lux) SF Yld Sust $ Q-acc UBAM Multifunds Allc Sust Inc AC USD Ibercaja Sostenible Y Solidario FI SWC (LU) PF Resp Select (CHF) AA Invesco Pan European Hi Inc Z EUR Acc Amundi Fds Euro MA Trgt Inc A2 EUR C ING Direct FN Moderado FI Lazard Patrimoine SRI PC EUR BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR ODDO BHF Polaris Moderate Cl EUR Rural Perfil Moderado Estándar FI Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR Bantleon Global Multi Asset IT NEF Ethical Balanced Conservative I DPAM HORIZON B Defensive Strategy B BGF ESG Global Conservative Inc I2 EUR Butler Credit Opps EUR Ins Fdr Pld DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC NN (L) Pat Defensive P Cap EUR Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C DPAM L Patrimonial F Cartera Naranja 30/70 FI PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) DB PWM II Act Ast Alloc Ptf Cnsrv EUR A Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD Amundi Total Return - A EUR AD (D) Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA UBS Mixto Gestión Activa I FI

8,52 3,96 10,29 7,64 3,16 4,43 4,50 5,70 2,72 5,06 2,91 4,30 4,24 3,46 1,04 4,14 1,98 2,00 3,18 1,73 2,09 2,63 3,09 4,44 2,86 1,37 7,71 3,85 2,22 2,38 2,42

8,33 4,96 7,31 4,83 6,65 4,19 6,47 3,94 6,16 3,03 5,69 2,65 5,64 3,91 5,28 5,11 3,09 5,05 4,08 5,03 3,22 4,86 3,22 4,59 2,27 4,56 3,14 4,55 3,08 4,46 4,43 3,13 4,40 4,38 4,32 2,32 4,32 2,82 4,21 3,36 4,18 2,91 4,18 4,13 3,02 4,12 2,58 4,09 3,14 4,05 2,14 4,02 2,76 4,01 2,71 4,00 2,67

8,51 5,22 8,57 6,82 8,38 5,76 9,03 6,87 7,36 7,00 6,42 5,28 7,37 4,83 6,02 4,93 5,92 6,65 4,91 3,05 5,59 5,30 5,39 6,30 4,33 6,06 6,25 4,63 4,10 5,79 6,37

49,47 40,08 45,18

15,67 14,37 13,42

6,53 5,37 5,35

15,56 13,61 11,34

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

-5,99

10,67

6,94

17,40

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor Epsilon Global Trend I Lumyna PSAM Global Event EUR A Acc Helium Fund Performance S EUR L yxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Man AHL Alpha Core Alt DNR H GBP Acc Man AHL Trend Alternative DNY H EUR Acc C andriam Risk Arbitrage C

8,83 -6,02 5,02 6,98 1 3,13 -0,72 -4,52 0,16

6,12 5,65 5,60 4,54 4,35 4,31 3,42 2,72 0,24

4,77 3,28 5,14 2,98 3,87 3,09 3,07 2,12 0,07

7,20 7,04 8,74 6,35 7,42 6,16 11,56 14,01 2,02

Global Macro Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C Polar Capital Global Abs Rt S EUR H Acc K LS Arete Macro F EUR Acc GS Global Absolute Ret IO Acc USD JPM Global Macro A (acc) USD JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Schroder GAIA WellingtonPagosa E AccEURH Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C R enta 4 Valor Relativo R FI Dunas Valor Prudente I FI Santander GO Retorno Absoluto B FI Eurizon Absolute Prudent R Acc

-0,11 1,90 1,01 10,78 8,33 -0,10 7,16 -0,39 1,27 0,80 -0,88 -1,30

7,25 4,07 7,16 5,69 4,41 1,69 4,16 3,47 4,03 4,54 4,00 4,00 1,96 2,79 2,22 1,51 0,77 1,49 -0,25 0,15 0,21

6,44 7,82 6,50 6,54 6,41 5,10 4,01 5,20 4,97 0,87 2,80 1,53

13,14 5,04 5,81 8,39 6,20

8,81 6,49 8,63 6,22 5,36 6,48 4,71 4,05

6,81 6,23 5,85 3,75 5,89

46 FUNDSPEOPLE I MARZO

FONDO

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap EUR Nordea 1 - Alpha 10 MA Fd BI EUR Franklin K2 Alt Strats S(acc)USD LFIS Vision UCITS Pers Str R EUR Acc Nordea 1 - Alpha 7 MA Fd BI EUR Caixabank Selección Alternativa Plus FI GS Absolute Ret Trkr I Acc EUR Hdg Neuberger Bm Uncrltd Strats USD I Acc Pictet TR - Div Alpha I EUR AQR Style Premia UCITS F GBP

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc StructGSQrtxMdfdStgyBlmbrgCmdIdxTRCCHFH N N (L) Commodity Enhanced I Cap USD

Market Neutral Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl C EUR L azard Rathmore Alternative A Acc EUR H Schroder GAIA Helix C1 Acc USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR BSF European Absolute Return D2 EUR

DATOS EN EUROS A 25/2/2022

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE 2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

SF European Select Strategies D2 EUR B JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR FvS - Multi Asset - Defensive IT D P Global Strategy L Low B Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap Mutuafondo Equilibrio F FI Noray Moderado FI N ordea 1 - Balanced Income Fd BI EUR Caixabank Mixto Dividendos Plus FI Bantleon Opportunities S IT Ibercaja Gestión Evolución FI Amundi Rendement Plus I C Cartera Naranja 20/80 FI Unifond Moderado A FI Liberbank Cartera Conservadora A FI M &G (Lux) Optimal Income CI EUR Acc B ankinter Premium Conservador B FI Rural Mixto Internacional 25 FI Murano Patrimonio B FI Sabadell Planificación 25 Premier FI F ondmapfre Elección Prudente R FI Abante Valor FI M utuafondo Evolución F FI Kutxabank Renta Global Estándar FI Ibercaja Gestión Equilibrada FI Allianz Strategy 15 CT EUR Laboral Kutxa Aktibo EKI FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI B ankoa BP Prime Conservador FI Santander Sostenible 1 A FI Cartera Naranja 10/90 FI Laboral Kutxa Selek Balance FI U nifond Conservador A FI Santander PB Moderate Portfolio FI Inversabadell 25 Base FI Santander Gestión Gbl Crecimiento S FI R ural Mixto Internacional 15 FI Loreto Premium Renta Fija Mixta I FI R ural Sostenible Conservador Estandar FI Mutuafondo Mixto Selección A FI Bankinter Premium Defensivo B FI Mutuafondo Fortaleza L FI R ural Seleccion Conservadora FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI

1,11 1,12 2,40 2,47 1,14 5,38 3,82 0,52 2,12 1,74 1,94 1,54 2,14 0,24 -1,56 0,04 2,62 4,07 2,41 4,21 2,40 3,28 2,50 0,18 1,46 -1,25 1,48 2,73 0,47 -0,31 -0,31 2,64 0,27 2,09 2,71 0,79 2,07 2,41 -0,57 0,68 0,54 2,02 -0,59 -3,02

3,92 2,81 3,85 2,91 3,73 2,48 3,61 2,41 3,60 2,31 3,57 3,43 3,23 2,25 3,14 1,79 2,92 1,13 2,86 1,57 2,83 2,11 2,83 2,69 0,79 2,66 0,85 2,47 2,05 2,47 1,36 2,42 1,00 2,30 1,44 2,28 2,20 1,20 2,10 1,04 2,03 1,93 0,43 1,91 1,86 1,86 1,82 1,69 0,72 1,59 1,51 1,45 1,42 0,58 1,40 0,74 1,39 0,41 1,39 0,54 1,36 0,66 1,31 0,42 1,27 1,14 1,07 0,63 0,99 0,50 0,97 1,07 0,15 0,05 -0,68 -0,49

6,85 5,57 6,56 5,39 5,56 6,40 4,17 3,81 8,04 3,72 5,86 5,98 4,46 5,59 6,22 7,16 4,38 4,31 4,18 4,52 3,96 4,59 3,95 4,08 4,90 4,83 4,06 4,88 3,50 4,96 2,67 8,14 5,33 4,12 4,55 4,21 2,92 7,92 3,51 3,70 2,74 3,45 2,41 2,58

Flexible Allocation Leo Portfolios SIF Flx MFW Eq I EUR Acc E .I. Sturdza Sturdza Family SI USD DJE - Alpha Global I (EUR) BL-Global Flexible USD B Estrategia Inversión FI Ninety One GSF Glb Mac Allc IX Acc USD Abersand Capital-Total Return Portfl. A B oreas Cartera Crecimiento R FI ODDO BHF Polaris Flexible CN EUR FvS Multiple Opportunities II IT Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI BL-Global Flexible EUR B GAM Star Alpha Spectrum Ordinary EUR Acc R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC EURH SWC (LU) PF Resp Ambition (EUR) AT L eonardo UI G EDM Cartera L FI U BS (Lux) KSS Glbl Allc (EUR) Q G Fund Future For Generations M C omgest Growth Global Flex I EUR Acc Trojan (Ireland) O EUR Acc Rural Multifondo 75 Estándar FI FFG Global Flexible Sustainable R Acc Invesco Balanced-Risk Allc Z EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Caixabank Global Flexible FI D WS Concept Kaldemorgen EUR SC PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Seeyond Multi Asset Divers Gr I/A EUR BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR

30,09 18,59 10,81 15,20 16,24 14,36 16,05 11,61 7,46 7,17 3,83 8,27 12,89 9,67 11,03 10,41 8,85 4,44 2,28 4,41 8,43 6,54 6,23 4,65 3,23 8,50 8,66 -5,36 3,04 5,35 0,93

27,35 19,87 12,66 11,61 8,12 11,32 8,58 11,13 11,07 8,44 10,84 6,97 10,57 6,82 10,41 6,41 9,15 6,62 8,77 5,00 8,67 6,39 8,63 5,51 8,52 5,73 8,18 5,97 8,15 6,75 7,64 5,60 7,54 6,34 7,44 8,00 7,28 7,27 4,00 7,12 4,44 7,03 6,62 4,40 6,45 4,40 6,40 6,19 4,24 6,02 4,27 5,87 4,50 5,15 4,15 5,03 4,26

21,39 9,45 10,85 8,00 13,23 9,42 14,65 12,67 9,97 8,62 11,85 8,71 11,26 10,48 11,14 15,46 11,74 11,17 8,01 7,65 5,64 10,57 8,31 8,98 8,11 5,84 6,69 5,64 9,04 5,76 6,09

DATOS EN EUROS A 25/2/2022 FONDO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

VOLAT. 3 AÑOS

Mediolanum BB Coupon SC L A

5,42

4,93

1,28

9,82

M&G (Lux) Dynamic Allocation CI EUR Acc

4,90

4,44

3,12

11,96

5,85

3,95

13,92

Loreto Premium Global I FI Santander PB Inversión Global FI Fon Fineco Gestión II FI

-5,25

2,36

0,37

8,31

3,91

1,48

0,88

6,49

O dey Opportunity IP EUR Acc

2,45

1,44

1,38

5,21

Estrategia Acumulación FI

3,08

0,99

6,01

Estrategia Capital FI

-1,06

0,22

1,45

Moderate Allocation Janus Henderson Balanced A2 USD

21,40

13,51

10,10

Man AHL TargetRisk I USD

19,57

13,13

10,74

10,49 8,97

Capital Group American Bal (LUX) Z

21,73

12,76

9,21

9,62

Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc

5,95

12,21

6,99

Acatis Gané Value Event Fonds A

11,09

11,39

9,08

12,73

Ruffer Total Return Intl I GBP Cap

18,38

11,31

5,80

8,81

8,87

11,22

6,59

9,82 13,70

BGF Global Allocation A2 Allianz Income and Growth I H2 EUR

1,87

11,04

8,15

14,85

10,84

7,68

8,13

T. Rowe Price Glb Alloc I USD

11,31

10,83

8,22

9,88

Caja Ingenieros Environment ISR A FI

11,32

10,13

9,72

MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD

11,55

9,94

8,77

5,28

Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR

8,75

Capital Group Glob Alloc (LUX) Z

14,03

9,64

6,61

BGF ESG Multi-Asset E2 EUR

9,06

9,58

6,65

8,10

Liberbank Cartera Moderada C FI

7,26

9,38

10,28

MFS Meridian Global Total Ret A2 USD

15,33

9,33

5,70

GSF II GS Strat Fac Allc P EUR H Acc

11,95

9,29

6,21

7,77

PBFI Access Balanced (EUR) A (acc)

11,95

8,84

6,57

8,67

DWS Strategic ESG Allocation Bal ID

8,61

8,80

9,02

JB Dynamic Asset Allocation EUR Ch

4,31

8,79

9,65

DPAM HORIZON B Balanced Strategy B

6,86

8,69

6,13

9,14

Variopartner Vontobel Convct Bal CHF F

7,90

8,58

8,75

Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc

8,87

8,51

8,59

Man AHL Active Balanced I H EUR Acc

2,19

8,43

8,92

PIMCO GIS Glb Cr Ast Allc Instl EURH Acc

7,79

8,36

11,25

NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii

6,51 6,37

9,27

4,21

8,22

5,29

9,14

NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc

8,80

8,12

5,04

6,04

DJE - Zins & Dividende XP (EUR)

9,09

8,08

5,53

6,15

5,91

7,71

8,96

JPM Global Balanced A (acc) EUR

3,21

7,56

5,74

8,91

MM Access II Sust Invt Bal EURH Q-acc

3,33

7,54

9,88

MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR

10,14

7,46

6,57

4,96

DB Crecimiento ESG A FI

7,08

7,32

5,04

8,44

Belfius Sust Medium C Cap

4,97

7,31

4,47

9,02

DPAM L Balanced Conservative Sust B

6,55

7,17

4,78

7,55

M&G (Lux) Income Allocation CI EUR Acc

10,85

7,08

5,23

10,66

DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A

4,45

6,83

4,89

7,22

UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc

5,63

6,74

4,96

10,82

Rural Sostenible Decidido Estándar FI

BGF Global Multi-Asset Inc A2

10,87

6,63

3,90

8,20

Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc

-1,08

6,43

1,81

6,84

LO Selection Balanced EUR UA

7,11

6,37

3,99

9,15

Cartera Naranja 50/50 FI

7,51

6,37

8,35

Mistral Cartera Equilibrada R FI

4,96

6,37

4,04

8,26

Jupiter Global Elgy Div I EUR Acc

-1,25

6,20

4,21

7,77

Microbank Fondo Ético Estándar FI

6,57

6,12

3,72

7,11

Abante Selección FI

9,67

6,02

4,11

7,57

Abante Índice Selección L FI

8,46

5,91

7,02

BMO Sustainable Mul Ast Inc I Inc EUR

4,41

5,57

3,94

6,73

Fidelity glb Mlt Ast Inc Y-Acc-EUR

9,63

5,54

4,20

8,48

FvS Multi Asset - Balanced IT

4,69

5,43

4,09

8,44

Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc

2,65

5,27

4,13

6,83

Fondmapfre Elección Moderada R FI

5,03

5,24

3,07

7,16

Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI

3,33

5,18

2,79

7,92

Bankinter Premium Moderado B FI

6,45

5,16

3,24

7,07

Cartera Naranja 40/60 FI

5,03

4,82

6,94 9,60

JPM Global Income A (div) EUR

5,45

4,77

3,21

Inversabadell 50 Base FI

8,54

4,56

2,40

7,71

Nordea 1 - Stable Return BP EUR

9,56

4,49

2,57

5,70

Fon Fineco Patrimonio Global A FI

3,56

4,14

2,82

6,12

Patrimonio Global FI

0,52

4,13

2,89

6,04

Santander Sostenible 2 A FI

2,26

4,12

9,34

DB Moderado ESG A FI

5,19

2,49

3,70

1,33

Bel Canto SICAV Ernani A EUR Bel Canto SICAV Tosca A EUR

MARZO I FUNDSPEOPLE 47

TRIBUNA LUIS GARCÍA ÁLVAREZ Gestor, Mapfre AM

Pocos inversores han reparado en el sector del deporte, pese a los claros vientos a favor de los que disfruta. Quizá una buena explicación la encontremos en la economía del comportamiento.

¿INVERSIÓN EN DEPORTE Y BEHAVIORAL FINANCE?

l deporte es, probablemente, el gran olvidado de la inversión temática a nivel global. Podemos encontrar en el catálogo de distintas gestoras fondos especializados en la robotización, la inteligencia artificial, la pirámide de población… Pero ni rastro del deporte. Y resulta curioso, ya que coinciden en este sector tanto características que atraen generalmente a los inversores (visibilidad a medio plazo, facilidad para entender los negocios, ventajas competitivas) como claros vientos a favor para los próximos años. Vivimos, además, en un momento en el que las inversiones socialmente responsables ganan cada vez más peso. El deporte, sin duda, representa la inclusión, los valores, la solidaridad, el cuidado del entorno… Y, en los últimos años, también es una interesantísima historia de mejora en los estándares de gobernanza corporativa. Entonces, ¿por qué no hay más inversores tomando posiciones en empresas relacionadas con el deporte? Quizás una buena explicación la encontremos en la economía del comportamiento. Como muchos de ustedes ya sabrán, esta es la rama de la ciencia económica que incorpora enseñanzas y conceptos provenientes de la psicología para entender mejor cómo tomamos los seres humanos nuestras decisiones. 48 FUNDSPEOPLE I MARZO

Una herramienta esencial de la economía del comportamiento es el estudio de los sesgos de nuestra conducta. Algunos de ellos, quizás, puedan ayudarnos a entender la práctica ausencia del deporte en el mundo de la inversión. El sesgo de manada, por ejemplo, nos hace estar más cómodos dentro de la corriente principal de opinión y dificulta que nos despeguemos de ella. ¿Por qué voy a invertir yo en deporte, si nadie más lo está haciendo? Tampoco ayuda el sesgo de disponibilidad, por el que damos más peso a aquellas informaciones que nos llegan con más facilidad. Los fríos números sobre la mejora del sector quedan rápidamente sepultados por cualquier titular sensacionalista sobre una sola empresa. En general, al ser humano le cuesta modificar su opinión sobre cualquier aspecto. Sin embargo, las historias de cambio en ocasiones ofrecen buenas oportunidades de inversión. Lo malo es que nuestro cerebro juega en contra. Cuanto más cerca hemos vivido una situación, más difícil nos resulta empezar a verla de manera distinta. Quizás por eso, ante la mejora en los fundamentales del sector del deporte en Europa y su llamativa infravaloración respecto a EE.UU., los primeros inversores que han comenzado a tomar posiciones no han sido los locales, sino los del otro lado del Atlántico. ¿Veremos un cambio de tendencia?

en Europa

DICIEMBRE

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

BROCHE DE ORO PARA UN

AÑO HISTÓRICO

EN LOS FONDOS

Los productos de bolsa protagonizan un ejercicio en el que el patrimonio de la industria crece un 20% y la captación neta supera los 600.000 millones de euros.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO Fundsmith Equity Fund iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO Allianz Income and Growth

VOL.

1.135

Focused Sicav High Grade Long Term Bond USD

1.265

1.005

Focused Sicav High Grade Long Term Bond EUR

957

Flossbach von Storch IV Global Flexible

489

1.569

iShares Edge MSCI World Min.Volatility UCITS ETF

869

Focused Sicav US Treasury Bond USD

753

L&G Multi Strategy Enh. Commodities UCITS ETF

484

NT World Sustainable Select SDG Index Fund

726

iShares China CNY Bond Index Fund

626

iShares Bloomberg Roll Sel. Com. Swap UCITS ETF

418

Franklin Technology Fund (Lux)

692

BNP Paribas Funds Sustain.Enhanced Bond 12M

616

Man Funds VI plc Man AHL TargetRisk

417

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

639

iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

559

Ruffer Sicav Ruffer Total Return International

387

Dimensional Fund Global Core Equity

513

iShares J.P. Morgan $ Emer. Mark.Bond UCITS ETF

543

LGT Premium Strategy GIM

331

Threadneedle (Lux) Global Focus

503

Vanguard Global Bond Index Fund

517

WisdomTree Enhanced Commodity UCITS ETF

329

Capital Group New Perspective (LUX)

495

BNP Paribas Funds Enhanced Bond 6M

508

Invesco Physical Gold ETC

315

KBC Equity Fund USA & Canada

468

Invesco US Treasury Bond UCITS ETF

492

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset Fund

298

KBC Equity Fund North America

465

Morgan Stanley Short Maturity Euro Bond

440

Xtrackers Physical Gold ETC (EUR)

266

KBC Equity Fund North American Continent

465

Aegon European ABS

422

Carmignac Global Active

264

Amundi S&P 500 ESG (ETF)

462

SSGA Global Treasury 1-10 Year Bond Index Fund

416

Lyxor Comm. Ref./CoreComm. CRB TR UCITS ETF

253

KBC Equity Fund World

456

Amundi Index Barclays Global Aggr.500m (Index)

415

Janus Henderson Capital Funds Balanced Fund

214

BlackRock Global Funds Emerging Markets Fund

436

PIMCO GIS Income Fund

412

WisdomTree Core Physical Gold

209

Invesco S&P 500 UCITS ETF

432

Xtrackers II Japan Government Bond UCITS ETF

353

M&G Sustainable Multi Asset Growth Fund

199

Lyxor MSCI Europe ESG Leaders (DR) UCITS ETF

426

iShares ESG Screened Euro Corp.Bond Index Fund

351

AXA World Funds ACT Multi Asset Optimal Impact

188

iShares MSCI USA ESG Screened UCITS ETF

418

iShares US Aggregate Bond UCITS ETF

337

JPM Global Macro Sustainable Fund

179

JPMorgan Funds US Technology Fund

394

iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF (Acc)

329

Amundi Physical Gold ETC

179

iShares MSCI World SRI UCITS ETF

383

BlackRock Gl. Funds - Asian High Yield Bond Fund

318

DWS Concept Kaldemorgen

175

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

50 FUNDSPEOPLE I MARZO

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

n el último mes de 2021, el negocio de los fondos de inversión en Europa ha logrado unas entradas netas de unos 50.000 millones de euros y el valor total de los activos bajo gestión alcanza los 13,7 billones de euros. Estas cifras ponen fin a un año histórico en el que han entrado más de 600.000 millones de euros netos y el patrimonio ha crecido un 20%. Según los datos del informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, los fondos de bolsa han sido el motor principal, aunque no el único, de este crecimiento, al proporcionar más de la mitad de la captación neta acumulada en el año.

BOLSA NORTEAMERICANA

En diciembre (los datos del informe se recogen con dos meses de retraso), el sector estrella del mes es el de acciones de Norteamérica con el iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD) de BlackRock como su líder. Le sigue el sector de acciones globales, que en 2021 es el que más ha atraído la atención del inversor. Sin embargo, no todo el protagonismo recae en los fondos de bolsa. Aunque en el conjunto del año los vehículos de acciones son los que más captan (más de 320.000 millones de euros netos) y su patrimonio es el que más crece (un 30% pasando de los 4,7 billones de euros a los 6,2 billones al

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

AP7 Räntefond

Sjunde AP-fondens

Suecia

Bonos

2.245

LF ACCESS Alpha Opportunities Fund

Access

Reino Unido

Bonos

2.093

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

1.569

Focused Sicav High Grade Long Term Bond

UBS AM

Internacional

Bonos

1.265

Fundsmith Equity Fund

Fundsmith

Internacional

Acciones

1.135

iShares Core S&P 500 UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.005

Focused Sicav High Grade Long Term Bond

UBS AM

Internacional

Bonos

957

iShares Edge MSCI World Min. Volatility UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

869

Eurizon Fund Bond Short Term

Intesa SanPaolo

Italia

Bonos

864

Focused Sicav US Treasury Bond

UBS AM

Internacional

Bonos

753

Royal London UK Broad Equity Tilt

Royal London

Reino Unido

Acciones

742

NT World Sustainable Select SDG Index Fund

Northern Trust

Internacional

Acciones

726

Franklin Technology Fund (Lux)

Franklin Templeton

Internacional

Acciones

692

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

639

iShares China CNY Bond Index Fund

BlackRock

Internacional

Bonos

626

BNP Paribas Funds Sustainable Enhanced Bond 12M

BNP Paribas AM

Internacional

Bonos

616

iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

559

iShares J.P. Morgan $ Emer.Markets Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

543

CSIF (CH) Bond Aggregate Global ex CHF 1-5 Blue

Credit Suisse

Suiza

Bonos

530

Vanguard Global Bond Index Fund

Vanguard

Internacional

Bonos

517

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de diciembre de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

cierre del ejercicio), los fondos de deuda también superan las expectativas. En diciembre, los bonos lideran las captaciones y a lo largo de 2021 obtienen unas entradas netas de más de 170.000 millones de euros (casi el 30% del total del año) y su patrimonio crece un 10%. El último mes del año, sin monetarios, el superventas del negocio total europeo es un fondo de bonos suecos, el AP7 Räntefond de Sjunde AP fondens; seguido de otro de deuda, en este caso de bonos flexibles de Reino Unido, el LF ACCESS Alpha Opportunities Fund. Solo con producto internacional, el superventas del mes es un mixto, el Allianz Income and Growth; seguido de otro fondo de bonos, el Focused Sicav High Grade Long Term Bond USD de UBS AM.

EN EUROPA HAY 13,7 BILLONES DE EUROS EN FONDOS DE INVERSIÓN, DE LOS QUE CERCA DE LA MITAD ESTÁN EN PRODUCTOS DE BOLSA, EL 26% EN DEUDA, EL 13% EN MIXTOS Y EL RESTO EN MONETARIOS MARZO I FUNDSPEOPLE 51

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS PATRIMONIO Y 15.000.000 CAPTACIONES DE 15000000 14.000.000 FONDOS UCITS 13.000.000 12.000.000 12000000 EN EUROPA 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

9000000 6000000

PATRIMONIO MONETARIOS

3000000

MIXTOS Y OTROS ACCIONES

BONOS

DIC.

CAPTACIONES NETAS 2019

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

CAPTACIONES NETAS

MES CON SALIDAS NETAS

DIC. 2019

En 2021, las estrategias mixtas han vivido un nuevo renacimiento. Logran unas captaciones acumuladas de 100.000 millones de euros netos, una cifra que no veían desde 2017, y su patrimonio ha aumentado un 17%. Todas las categorías de fondos cierran este año en positivo, incluso los

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

2020

-323.337

CAPTACIÓN NETA

NEGOCIO INTERNACIONAL

AGO.

150000 150.000 100000 100.000 50000 50.000 00 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON ENTRADAS NETAS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

JUL.

2020

monetarios, que han vivido una montaña rusa con meses de fortísimos reembolsos seguidos de captaciones igual de espectaculares para, al final, cerrar un ejercicio prácticamente plano. Por territorios, nada ha cambiado en 2021. Las plazas internacionales de Luxemburgo y Dublín siguen liCon monetarios

derando las captaciones y mantienen su cuota de mercado (en torno al 52% del patrimonio). Sin ellos, la industria sueca es líder en captaciones en diciembre, por delante de plazas tan potentes como Reino Unido (la única que registra salidas netas en acciones), Alemania o Italia. Sin monetarios

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

DWS

4.816

BlackRock

8.225

BNP Paribas AM

4.295

BNP Paribas AM

3.007

SSGA

3.499

Allianz GI

2.341

Allianz GI

2.370

KBC AM

2.126

HSBC Global AM

2.335

Invesco

1.750

BNY Mellon IM

2.172

Amundi

1.491

MSIM

2.172

Vanguard

1.454

KBC AM

2.126

HSBC Global AM

1.372

Invesco

1.752

Fundsmith

1.229

Amundi

1.729

DWS

1.195

DWS LIDERA LAS CAPTACIONES Teniendo en cuenta solo producto internacional, la alemana DWS es en diciembre el grupo líder en captaciones netas. Sus dos fondos que más flujos atraen son dos monetarios. Le sigue BNP Paribas AM con una estrategia de bonos en euros a corto plazo y un monetario como sus dos superventas del mes. Sin tener en cuenta los fondos de dinero, BlackRock, y nuevamente BNP Paribas AM, son los dos grupos que más entradas netas obtienen. Los dos superventas de BlackRock en diciembre pertenecen a su gama de ETF iShares, uno es de acciones de Norteamérica (el sector estrella del mes) y otro de acciones globales.

52 FUNDSPEOPLE I MARZO

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para Iberia, J.P. Morgan AM

EL BCE SE UNE A LA CARRERA

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

2021

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional (*)

2.116.572

3.264.585

124.862

683.909

1.029.235

7.219.163

Reino Unido

315.083

1.079.876

42.814

221.564

150.771

1.810.108

Alemania

133.118

286.804

167.480

213.451

17.570

818.423

Francia

124.997

248.777

45.150

73.356

272.016

764.296

Suiza

225.828

339.287

57.364

74.986

25.102

722.568

Italia

75.054

427.474

1.445

67.772

20.110

591.854

209.349

117.868

9.630

229.188

25.472

591.506

Suecia España

93.705

55.614

14.230

72.349

6.703

242.601

TOTAL

3.581.763

6.230.485

505.997

1.801.742

1.595.557

13.715.544

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

Internacional (*)

12.767

12.801

-82

5.683

-1.706

Reino Unido

2.502

-709

154

-381

6.048

7.614

234

851

669

2.126

622

4.501

Francia

1.206

-322

-572

133

-9.368

-8.922

Suiza

1.653

287

-396

618

-271

1.890

Italia

3.287

2.764

-26

710

1.185

7.920

Suecia

845

1.532

-7

994

-228

3.135

España

658

645

-30

538

118

1.929

TOTAL

22.178

16.637

-5

11.669

-3.029

47.450

Alemania

* Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

29.463

Los bancos centrales de Estados Unidos y Canadá han indicado claramente su intención de subir los tipos de interés en múltiples ocasiones en 2022 y el Banco de Inglaterra ya los ha incrementado en dos ocasiones. Hasta ahora, el Banco Central Europeo (BCE) ha logrado evitar este giro restrictivo, pues los responsables políticos habían previsto que la inflación alcanzara máximos en noviembre de 2021. Sin embargo, los precios de la zona euro han seguido subiendo. En vista de esta situación, combinada con los mínimos históricos del 7% alcanzado recientemente por el desempleo de la eurozona y las subidas de los salarios mínimos previstas para antes de final de año, el BCE se ha visto forzado a dejar atrás la posición de que una subida del precio del dinero en 2022 resultaba “muy improbable”. Los inversores deben ser conscientes de que las variaciones no han terminado y, aunque las valoraciones pueden parecer más atractivas ahora que hace poco, esperamos que las tires sigan subiendo. Cualquier moderación en los datos de inflación o una reversión en las cifras de crecimiento podrían llevar al BCE a retirarse de la carrera. Creemos que esto es poco probable en el corto plazo. MARZO I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso

LAS GESTORAS CON LA GAMA MÁS CONSISTENTE EN ESPAÑA

MÁS DE 150 FIRMAS CON FONDOS DESTACADOS

De las 167 gestoras con fondos consistentes en 2022, 37 cuentan con más del 25% de su oferta en estos productos y 39 tienen más del 50% de sus activos a más de tres años en vehículos con esta calificación.

54 FUNDSPEOPLE I MARZO

a han pasado siete años desde que en 2016 el equipo de Análisis de FundsPeople empezó a elaborar un rating exclusivo sobre la oferta de fondos a la venta en España. El objetivo del rating es identificar aquellos productos que cumplen con todos o alguno de estos tres criterios: ser los favoritos de los selectores de fondos; ser blockbuster, esto es, que cuenten con un patrimonio significativo en España; ser consistentes, es decir, haber obtenido unos resultados que destacan frente a los de sus competidores en los últimos años. Cada año aislamos este último criterio para identificar las gestoras con la gama más consistente.

CONSISTENCIA DE LA GAMA

Este año, más de 150 gestoras cuentan con algún fondo consistente disponible a la venta en España. Un total de 167 entidades, de las que 14 tienen 10 o más productos consistentes y tres de ellas (Schroders, BlackRock y Amundi) acumulan 20 o más fondos con esta calificación. Lógicamente, las gestoras con una oferta más amplia de productos son las que tenderán a tener mayor número de consistentes. Pero en el análisis de las gestoras con la gama más consistente se busca qué entidades disponen de una oferta global más sólida. Para este cálculo comparamos el número de fondos consistentes de una gestora con el de sus productos a la venta en España con más de tres años (periodo mínimo necesario para el cálculo de la consistencia), excluyendo las categorías de monetarios, garantizados, rentabilidad objetivo y renta fija muy corto plazo (que quedan también fuera del análisis de consistencia). Así, a mayor peso de fondos consistentes en la oferta total, a priori, habrá menor probabilidad de equivocarse al escoger un producto de la entidad. Con datos a 31 de diciembre de 2021, son 620 los fondos reconocidos como consistentes por haber obtenido en los últimos años un mejor binomio rentabilidad-riesgo frente a los competidores de su misma categoría. Este

HAY 37 GESTORAS CON MÁS DEL 25% DE SU OFERTA EN FONDOS CONSISTENTES Y EN 10 DE ELLAS ESTA CALIFICACIÓN ALCANZA AL 50% DE SU GAMA

GESTORAS CON MAYOR OFERTA

(OFERTA A TRES AÑOS SUPERIOR A 35 FONDOS) GESTORA

Nº FONDOS CONSISTENTES

Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)

% Nº FONDOS CONSISTENTES / Nº FONDOS > 3 AÑOS

% PATRIMONIO CONSISTENTES / PATRIMONIO > 3 AÑOS

Candriam DPAM Schroders PIMCO Jupiter AM T. Rowe Price Janus Henderson Investors AllianceBernstein Goldman Sachs AM Wellington Management BlackRock Nordea AM Fidelity International M&G Investments J.P. Morgan AM Pictet AM Morgan Stanley IM AXA IM Amundi Robeco BNY Mellon IM FundRock UBP Columbia Threadneedle Invest. Invesco NN IP Lombard Odier DWS

15 16 26 10 8 8 9 7 11 7 24 10 16 5 15 8 7 10 20 7 4 4 4 4 9 7 8 11

57 70 117 46 37 42 52 41 65 42 156 66 115 36 114 65 58 88 177 64 37 37 37 38 86 68 80 113

26% 23% 22% 22% 22% 19% 17% 17% 17% 17% 15% 15% 14% 14% 13% 12% 12% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 11% 10% 10% 10% 10%

41% 44% 39% 62% 14% 23% 38% 24% 23% 10% 11% 32% 24% 26% 19% 38% 33% 12% 14% 23% 35% 63% 17% 35% 33% 14% 12% 21%

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Se comparan los fondos consistentes con la oferta que tenga un histórico de más de tres años, eliminadas las categorías de garantizados, monetarios, renta fija muy corto plazo y rentabilidad objetivo. Se incluyen las gestoras con una ratio del número de fondos consistentes por encima del 10%, media de la muestra.

MARZO I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS PORTADA

año hay en este grupo algo más de una veintena de fondos más que el ejercicio anterior (597) y se trata del mayor número de productos consistentes desde que se lanzó el rating (hasta ahora, en 2019 se había alcanzado el pico con 606 fondos).

GESTORAS MEDIANAS

(OFERTA A TRES AÑOS ENTRE 10 Y 35 FONDOS) GESTORA

Nº FONDOS CONSISTENTES

Matthews Asia Heptagon Groupama AM Comgest Principal Global Investors BlueBay First Sentier Investors Nomura AM Generali Investments Polar Capital Capital Group NEAM Flossbach von Storch Oddo BHF DJE Kapital EDM Fisher Investments Man Group MFS Investment Management Mutuactivos Aegon AM Allspring Kredietrust Luxembourg La Financière de l'Echiquier MultiConcept Vanguard PGIM Investments Liberbank Gestión Lazard Fund Managers New Capital UCITS Fund Swisscanto Carne Erste Universal-Investment Banque de Luxembourg Invest. Lemanik Evli Hauck & Aufhäuser RBC Sycomore AM Trea AM

5 4 6 5 3 7 7 7 8 5 6 3 2 4 2 2 2 3 5 5 2 2 2 2 2 4 3 2 4 2 3 2 2 3 3 3 1 1 1 1 1

Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)

12 10 19 16 10 24 24 24 30 19 25 15 10 24 12 12 12 19 32 32 13 13 13 13 13 28 21 14 29 15 24 17 17 26 28 28 10 10 10 10 10

% Nº FONDOS CONSISTENTES / Nº FONDOS > 3 AÑOS

% PATRIMONIO CONSISTENTES / PATRIMONIO > 3 AÑOS

42% 40% 32% 31% 30% 29% 29% 29% 27% 26% 24% 20% 20% 17% 17% 17% 17% 16% 16% 16% 15% 15% 15% 15% 15% 14% 14% 14% 14% 13% 13% 12% 12% 12% 11% 11% 10% 10% 10% 10% 10%

61% 64% 52% 52% 20% 64% 37% 47% 62% 54% 14% 31% 53% 24% 54% 28% 20% 56% 38% 47% 5% 40% 27% 34% 11% 14% 22% 32% 18% 26% 19% 59% 19% 6% 20% 14% 5% 12% 11% 15% 67%

56 FUNDSPEOPLE I MARZO

EN BUSCA DE RENTABILIDAD

Estos 620 vehículos consistentes representan el 10% de la oferta disponible a la venta en España. Según este modelo, un 10% de los fondos comercializados en nuestro país ofrece un comportamiento consistente en términos de rentabilidad y riesgo frente a sus pares comparables. Si se realiza este mismo cálculo para el dato de patrimonio, los consistentes concentran casi el 22% del volumen total en vehículos con más de tres años de historia. Es decir, el 10% de los fondos acumula cerca del 22% del patrimonio. Esta diferencia de 12 puntos porcentuales evidencia que el dinero tiende a concentrarse en los productos con mejores resultados. Para el análisis de las gestoras se segmentan las entidades en tres bloques, según la oferta total de fondos disponibles a la venta en España. Uno con las firmas con la oferta más reducida (menos de 10 fondos con tres años de historia), otro con las medianas (entre 10 y 35 fondos) y el tercero con las de mayor oferta (con más de 35 fondos). Del análisis, se extraen varias conclusiones. La primera, lo difícil que resulta contar con una oferta completa consistente. De las 167 gestoras que cuentan con fondos con esta calificación, 37 tienen más del 25% de su gama en estos productos destacados. Es decir, poco más del 20% de las fir-

EL DINERO TIENDE A CONCENTRARSE EN LOS PRODUCTOS CON MEJORES RESULTADOS

mas. Además, esta dificultad crece a medida que se amplía la oferta de productos de la gestora, ya que de las 37 solo una (Candriam) pertenece al grupo de las grandes. Si se aumenta el listón, se reduce a 10 el número de gestoras en las que los consistentes representan más del 50% de su gama con tres años de historia y, en todos los casos, son firmas con una oferta inferior a los 10 fondos. En definitiva, parece difícil encontrar gestoras donde se acierte siempre con el producto y, para el que lo quiera intentar, el camino apunta al mundo de las boutiques. A pesar de esta dificultad y como veíamos antes, el dinero tiende a concentrarse en los productos con mejores resultados, con la esperanza de que los resultados pasados vuelvan a repetirse en el futuro. Esto hace que la concentración del dinero en productos consistentes sea una constante en muchas firmas. Así, 39 gestoras tienen más del 50% de sus activos a más de tres años en productos consistentes.

GRANDES GESTORAS

Entrando en cada uno de los tres segmentos, en las gestoras con la oferta más amplia, establecida en más de 35 fondos con más de tres años de historia, destaca Candriam, con el 26% de su oferta catalogada como consistente. Se trata de 15 productos que acaparan el 41% del patrimonio (fundamentalmente de renta variable), sin que ninguno de ellos suponga una excesiva concentración. Le siguen DPAM, Schroders, PIMCO y Jupiter AM, en todas el peso de los consistentes está en torno al 20%. Si se analiza cuánto suponen

39 GESTORAS TIENEN MÁS DEL 50% DE SUS ACTIVOS A MÁS DE TRES AÑOS EN PRODUCTOS CONSISTENTES

GESTORAS CON MENOR OFERTA

(OFERTA A TRES AÑOS MENOR A 10 FONDOS) GESTORA

Eleva Capital SPARX 2Xideas Corum Butler CQS Gemini Rathbone Cohen & Steers Ireland Montanaro Prescient (Ireland) Tikehau Investment Manag. Bantleon Bank Kepler Partners Link Polen Capital UTI International Triodos Bank Berenberg Bank Mercer Global Investments Nikko AM LFIS Seilern ABN Amro Investment Sol. Alantra Artisan Partners Charlemagne Capital Eaton Vance Acatis Deka J. Chahine Capital Kempen Orienta Capital Waverton Funds Global Evolution TCW Bridge Fund Brown Advisory Eric Sturdza GLG Partners OFI AM CapitalatWork Guinness Global Investors InverSeguros KBA Consulting William Blair Belgrave Odey AM Lord Abbett Union Investment

Nº FONDOS CONSISTENTES

Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)

% Nº FONDOS CONSISTENTES / Nº FONDOS > 3 AÑOS

% PATRIMONIO CONSISTENTES / PATRIMONIO > 3 AÑOS

4 2 1 1 1 1 1 3 2 2 3 2 1 1 1 1 2 3 3 2 1 1 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

4 2 1 1 1 1 1 4 3 3 6 4 2 2 2 2 5 8 9 6 3 3 7 7 7 7 8 4 4 4 4 4 4 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 8 8 9 9

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 75% 67% 67% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 40% 38% 33% 33% 33% 33% 29% 29% 29% 29% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 25% 20% 20% 17% 17% 17% 17% 17% 14% 14% 14% 14% 14% 13% 13% 11% 11%

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 99% 60% 92% 69% 39% 96% 80% 100% 98% 42% 63% 28% 68% 31% 83% 49% 54% 38% 27% 62% 81% 21% 58% 33% 30% 36% 92% 8% 76% 44% 34% 43% 4% 4% 51% 28% 20% 2% 13% 18% 11% 3%

MARZO I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PORTADA

LOS 620 FONDOS CONSISTENTES REPRESENTAN EL 10% DE LA OFERTA DISPONIBLE A LA VENTA Y EL 22% DEL VOLUMEN TOTAL DE PATRIMONIO

CONSISTENCIA DE LA GAMA EN OTRAS GESTORAS CON AL MENOS UN FONDO CONSISTENTE GESTORA

Nº FONDOS CONSISTENTES

GAM Waystone Allianz Global Investors Franklin Templeton Natixis IM Ninety One Bestinver Crédit Agricole Liontrust Muzinich Payden & Rygel TOBAM Crédit Mutuel Alliance Fédérale UBS AM Carmignac Baillie Gifford Caja de Ingenieros Gestión Fineco Rothschild & Co PineBridge Renta 4 Vontobel BMO Hermes Fund Managers Lyxor Gerifonds Adepa Bankinter Gestión de Activos Notz Stucki Eurizon Mirabaud Asset Management

7 5 8 11 7 3 1 1 1 1 1 1 2 13 2 1 1 1 1 1 4 3 1 1 1 1 2 2 1 3 1

Nº FONDOS TOTAL (>3 AÑOS)

74 53 85 119 77 33 11 11 11 11 11 11 23 153 24 12 12 12 12 13 54 41 14 14 14 15 31 33 17 52 18

% Nº FONDOS CONSISTENTES / Nº FONDOS > 3 AÑOS

9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 9% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 8% 7% 7% 7% 7% 7% 7% 6% 6% 6% 6% 6%

% PATRIMONIO CONSISTENTES / PATRIMONIO > 3 AÑOS

20% 33% 36% 31% 26% 5% 3% 13% 17% 2% 5% 4% 10% 9% 5% 2% 24% 14% 7% 4% 26% 30% 2% 7% 6% 10% 20% 34% 7% 14% 2%

58 FUNDSPEOPLE I MARZO

los consistentes en el patrimonio de estas cuatro gestoras, las cifras son diversas, condicionadas por la inclusión o no del buque insignia de cada entidad entre los consistentes. Así, mientras que en PIMCO la oferta consistente supone el 62% de los activos, en Jupiter solo representa el 14%. Entre las gestoras medianas con una oferta de entre 35 y 10 productos con un mínimo de tres años de rentabilidad, Matthews Asia y Heptagon sitúan el 40% de sus fondos en los consistentes; productos que suponen más del 60% en términos de activos. En el caso de Matthews Asia, su oferta de consistentes se diversifica en cinco fondos de exposición a Asia; en Heptagon, con cuatro vehículos consistentes, el patrimonios se concentra en uno de renta variable global. En este segundo bloque de gestoras, destacamos también a Groupama AM, Comgest, Principal Global Investors, BlueBay, First Sentier Investors y Nomura AM, cuya gama en consistentes ronda el 30% del total. Con el 20% de su oferta que cumple los criterios, también están Generali Investments, Polar Capital, Capital Group, NEAM y Flossbach von Storch.

GESTORAS CON MENOR OFERTA

Entre las gestoras con una oferta más reducida (menos de 10 fondos disponibles a la venta en España) sobresale Eleva Capital, que sitúa sus cuatro productos con un histórico de más de tres años entre los consistentes. La gestora especializada en renta variable europea ve cómo dos de ellos, el Fonds Eleva European Selection y el Fonds Eleva Absolute Return Europe, son reconocidos con el Rating FundsPeople+, ya que, además de destacar por su consistencia, lo hacen como favoritos y blockbuster. La gestora SPARX también sitúa su oferta, compuesta por dos fondos de acciones japonesas, entre los consistentes. Les siguen Cohen & Steers Ireland, Montanaro, Prescient (Ireland), Tikehau Investment Management y Bantleon Bank, que sitúan más del 50% de su oferta entre los consistentes.

PATRICIA MOLPECERES Directora de ventas en AllianceBernstein

¿Dónde vemos oportunidades de inversión dentro de la Renta Fija en la actualidad?

Volatilidad, inflación, tipos de interés. La Renta Fija ya era una clase de activo difícil de gestionar en los últimos años pero, con los recientes movimientos de los Bancos Centrales (BOE, FED o BCE por nombrar algunos) hacia políticas monetarias más restrictivas, han aumentado los nubarrones sobre esta clase de activo. Sin duda, el aumento de la inflación, la presión que supone para los bancos centrales y la normalización de sus políticas monetarias, está poniendo un marco complicado para esta clase de activo. En lo que va de año, el BOE ya ha subido tipos, la FED ya ha anunciado que los va a subir y el BCE ha cambiado su discurso hacia uno menos laxo de lo que era. Esto está provocando bastante volatilidad en tanto en cuanto los mercados calibran cuándo, o más bien de cuánto, van a ser las subidas de tipos por parte

de los bancos centrales (velocidad y magnitud). A los inversores en bonos de gobiernos, les preocupan las subidas de tipos de interés por la sensibilidad de este tipo de bonos hacia estos movimientos, mientras que a los inversores en bonos corporativos lo que les preocupa es la desaceleración de la economía y cómo esto puede afectar y debilitar los beneficios de las compañías y por ende, que a estas compañías les sea más difícil hacer frente a su deuda teniendo en cuenta también las

subidas de tipos de interés. En nuestra opinión, los emisores de bonos corporativos de diferentes mercados y sectores están bien posicionados para navegar por estas incertidumbres que nos trae el 2022, de hecho hay más upgrades que downgrades. En general los balances de las compañías han mejorado, las dinámicas de sus negocios son fuertes, el free cash flow se ha expandido en general y por último, las compañías están manteniendo unas políticas financieras bastante conservadoras. DIVERSIFICACIÓN Y DESCORRELACIÓN Es cierto que los bonos de gobiernos no ofrecen ahora mismo rentabilidades atractivas pero ofrecen diversificación, descorrelación y cierta protección en determinadas caídas de mercado. Aunque, con la situación actual de subidas

Históricamente, el High Yield de corta duración se ha comportado bien tanto en subidas como bajadas de tipos de interés en EEUU. Media de retornos mensuales Enero 2006–Diciembre 2021

0,83%

0,82%

0,11%

0,04%

-0,44% WHEN 10 YEAR TREASURY YIELDS INCREASED

Short Duration HY Index

WHEN 10 YEAR TREASURY YIELDS DECLINED

US HY Index

US HY Loans Index

de tipos de interés, dentro de Renta Fija vemos mayor potencial y valor añadido en la parte de crédito corporativo, y en concreto en la parte de High Yield de corta duración. En este ciclo expansivo, a diferencia de otros, y debido a la incertidumbre causada por la covid-19, muchas compañías han, y están, gestionando sus balances y su liquidez de una manera muy conservadora, incluso ya una vez recuperadas las ventas y los beneficios pre-pandemia. Por ello, el apalancamiento ha mejorado mucho desde los inicios de la pandemia así como los márgenes y la cobertura de intereses. Esto es así tanto para el High Yield americano como para el High Yield europeo. Nosotros en este momento de mercado, preferimosel High Yield europeo ya que, en los últimos 5 años, tiene rentabilidades similares al de EEUU (ajustadas por divisa) con menor volatilidad. También presenta mayor calidad que el americano, con un mayor porcentaje en BB y menor en B y CCC, debido fundamentalmente a la menor exposición que tiene el High Yield europeo al sector de la energía, frente al High Yield americano (4% en High Yield europeo vs 13.5% en High Yield americano), lo que se traduce en una mayor volatilidad y mayor riesgo de defaults en el High Yield americano. Otro dato que da soporte al High Yield Europeo será el volumen de emisión de bonos ESG en esta geografía, hecho que, potencialmente atraerá flujos hacia el mercado europeo debido al interés inversor en este tipo de emisiones.

Información importante: Las opiniones expresadas no son un análisis, consejo de inversión o recomendación comercial, no representan necesariamente los puntos de vista de todos los equipos de gestión de AB y están sujetos a ser revisados a lo largo del tiempo. Las referencias a valores concretos se incluyen exclusivamente para ilustrar nuestra filosofía de inversión y no se deben considerar recomendaciones de AB. Los títulos concretos identificados y descritos no representan todos los títulos comprados, vendidos o recomendados para la cartera, y no debe asumirse que las inversiones en los títulos identificados fueron o serán rentables.

TRIBUNA ALFONSO MARTÍNEZ PARRAS Abogado, Bufete Barrilero y Asociados

Dentro de poco vamos a ver una industria diferente: la banca nacional peleándose en todos los segmentos de mercado, y la internacional pegándose por los clientes UHNWI.

TENDENCIAS EN EL SECTOR DE BANCA PRIVADA

ste negocio está llegando a su madurez y la competencia, márgenes en descenso, los tipos de interés anormalmente bajos y la presión regulatoria van a propiciar una concentración tanto en los actores nacionales como en los internacionales y en los llamados independientes.

de ultra alto poder adquisitivo, en sus siglas en inglés), al tener que diferenciarse para ganar cuota de mercado. Una característica típica de la banca internacional es que tendrán sus back office fuera de España, tratando de generar sinergias con sus oficinas internacionales. Por último, los independientes seguirán también con su proceso de integración.

La necesidad de ganar tamaño, tener masa crítica y hacer los negocios rentables o más rentables para el accionista es cada vez más evidente. En definitiva, ha empezado la especialización y la concentración, algo muy característico de mercados maduros.

En el año 2022, además de las subidas de impuestos anunciadas, tendremos las conclusiones del grupo de expertos que lleva desde el pasado mes de abril elaborando un informe en el que se basará el Ejecutivo para su reforma fiscal. Previsiblemente, entrará en vigor en 2023 y es parte importante de la recepción de los fondos europeos Next Generation.

Por otro lado, hemos vivido un año especialmente intenso en lo que a operaciones se refiere. 2022 parece que va a seguir la misma tendencia. Además, siguen llegando nuevos negocios al ya competitivo mercado español y se mantiene el interés de las entidades existentes por contratar nuevos banqueros. ¿Hay sitio para todos? Evidentemente, creo que no. Y seguiremos viendo mucho movimiento de reorganización de entidades y personas. Mi impresión es que dentro de poco vamos a ver una industria diferente, la banca nacional peleando en todos los segmentos del mercado al tener la cobertura de su banca comercial, y la internacional pegándose por los llamados UHNWI (individuos 60 FUNDSPEOPLE I MARZO

Aunque este comité tenía como objetivo analizar el sistema fiscal para mejorar su eficiencia, garantizar los recursos públicos y adaptarlo a los retos del siglo XXI, mucho me temo que servirá para elevar la imposición de las empresas, crear nuevos impuestos medioambientales y de la economía digital. Y, sobre todo, como excusa para la llamada armonización patrimonial, que no es otra cosa que aumentar la tributación sobre la riqueza armonizando los impuestos sobre el Patrimonio y sobre Sucesiones y Donaciones. Esto podría llevar a que los residentes en Madrid vuelvan a pagar por estos tributos cantidades que llevaban muchos años sin desembolsar.

Está bien preguntarse, “¿Qué me aporta el ESG?” No sólo está bien, es imprescindible. En Natixis IM, el ESG comienza con un análisis profundo de tus objetivos, luego aplicamos la experiencia de nuestras distintas gestoras para poder crear soluciones adaptadas a los mismos. Preguntas antes que respuestas. ¿Qué esperas del ESG? Comienza la conversación

› im.natixis.com/es

COMUNICACIÓN PUBLICITARIA SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Natixis Investment Managers posee un conjunto diverso de entidades especializadas en la gestión y distribución de activos. Sólo realizan actividades reguladas en y desde las jurisdicciones en las que tienen licencia o autorización. Es proporcionado por Natixis Investment Managers S.A. o su sucursal Natixis Investment Managers, Sucursal en España. Natixis Investment Managers S.A. es una sociedad de gestión luxemburguesa autorizada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier or CSSF) y está constituida de conformidad con las leyes luxemburguesas y registrada bajo el número B 115843. Domicilio social de Natixis Investment Managers S.A.: Calle Jean Monnet, 2, L-2180 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Natixis Investment Managers, Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. Domicilio social de Natixis Investment Managers, Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. ESG: Ambientales, sociales y gobernanza. ADINT87-0222

TENDENCIAS NEGOCIO

por María Folqué y Montserrat Formoso

20 22

LOS FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ EN ESPAÑA EN 2022 18 fondos obtienen en España el Rating FundsPeople+ en 2022, que distingue a los productos que cumplen simultáneamente los tres criterios de nuestro modelo: ser favoritos, superventas y consistentes.

62 FUNDSPEOPLE I MARZO

20 22

FONDOS CON EL RATING FUNDSPEOPLE+ EN ESPAÑA EN 2022 FONDO

ISIN

BLACKROCK GLOBAL FUNDS ESG MULTI ASSET FUND

LU0093503737

DIVISA BASE

CATEGORÍA GLOBAL

Euro

Multiactivos

CATEGORÍA

Moderado

BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL FUND

IE00B7WC3B40

Euro

Alternativos

Market Neutral

DPAM INVEST B EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE

BE6246061376

Euro

Renta Variable

RV Global LC

ELEVA UCITS FUND FONDS ELEVA EUROPEAN SELECTION

LU1111643042

Euro

Renta Variable

RV Europa LC

ELEVA UCITS FUND FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

LU1331974276

Euro

Alternativos

Long/Short Equity

EURIZON FUND BOND AGGREGATE RMB

LU1529955392

Euro

Renta Fija

Renta Fija Asia

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

LU1038809049

Euro

Multiactivos

Flexible

FUNDSMITH EQUITY FUND

LU0690375182

Euro

Renta Variable

RV Global LC

MAN AHL TARGETRISK FUND

IE00BRJT7H22

Dólar US

Multiactivos

Moderado

MFS MERIDIAN FUNDS EUROPEAN VALUE FUND

LU0125951151

Euro

Renta Variable

RV Europa LC

MFS MERIDIAN FUNDS PRUDENT WEALTH FUND

LU0337787088

Dólar US

Multiactivos

Agresivo

MORGAN STANLEY IF GLOBAL BRANDS FUND

LU0119620416

Dólar US

Renta Variable

RV Global SC MC

NORDEA 1 GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT FUND

LU0348927095

Euro

Renta Variable

RV Global LC

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND

IE00BYQDND46

Euro

Multiactivos

Flexible

PIMCO GIS INCOME FUND

IE00B80G9288

Euro

Renta Fija

Renta Fija Global

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

LU0187079347

Euro

Renta Variable

RV Global LC

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

LU0134346039

Euro

Renta Fija

Renta Fija Europea

SEILERN WORLD GROWTH FUND

IE00B5WHP863

Franco suizo

Renta Variable

RV Global LC

Fuente: Morningstar Direct y elaboración propia.

n la revista de febrero anunciamos las novedades del nuevo Rating FundsPeople. Entre ellas, se encuentra el nivel adicional de reconocimiento del Rating FundsPeople+, que distingue solo a los fondos que cumplen simultáneamente los tres pilares sobre los que descansa nuestro rating: ser favoritos, superventas y consistentes. Estos productos equivalen a los fondos ABC vigentes hasta 2021; una muestra reducida que reconoce aquellos productos con un comportamiento consistente en términos de rentabilidad y riesgo, y que por ello se han ganado el respaldo del inversor final y de los analistas.

Por séptimo año, FundsPeople ha revisado los fondos que cumplen los criterios de ser favoritos, superventas y consistentes en España. Recordar que la condición de favoritos la deciden los selectores de fondos de Portugal, España e Italia con sus votos. Para obtenerla se debe acumular un mínimo de cinco votos. La condición de superventas se otorga según el volumen distribuido en España y, por último, la de consistentes se basa en el proceso de selección definido por el departamento de Análisis de FundsPeople en función de la rentabilidad y la volatilidad de los fondos frente a su categoría Morningstar en cada país. En 2022 hay 18 fondos en España que cumplen con los tres criterios es-

ENTRE LAS NOVEDADES DE 2022 DESTACA LA ENTRADA DE DOS FONDOS CON VOCACIÓN DECLARADA POR LA INVERSIÓN SOSTENIBLE

MARZO I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS NEGOCIO

20 22

FONDOS QUE CUMPLEN LOS TRES CRITERIOS DEL MODELO EN ESPAÑA EN 2022, 2021, 2020, 2019 Y 2018 FONDO

ISIN

MFS MERIDIAN FUNDS EUROPEAN VALUE FUND

LU0125951151

DIVISA BASE

CATEGORÍA GLOBAL

Euro

Renta Variable

CATEGORÍA

RV Europa LC

FONDOS QUE CUMPLEN LOS TRES CRITERIOS DEL MODELO EN ESPAÑA EN 2022, 2021, 2020 Y 2019 DIVISA BASE

CATEGORÍA GLOBAL

MFS MERIDIAN FUNDS EUROPEAN VALUE FUND

FONDO

LU0125951151

ISIN

Euro

Renta Variable

RV Europa LC

CATEGORÍA

MFS MERIDIAN FUNDS PRUDENT WEALTH FUND

LU0337787088

Dólar US

Multiactivos

Agresivo

FONDOS QUE CUMPLEN LOS TRES CRITERIOS DEL MODELO EN ESPAÑA, PORTUGAL E ITALIA EN 2021 FONDO

ISIN

BLACKROCK GLOBAL FUNDS ESG MULTI ASSET FUND

LU0093503737

DIVISA BASE

CATEGORÍA GLOBAL

Euro

Multiactivos

CATEGORÍA

Moderado

ELEVA UCITS FUND FONDS ELEVA ABSOLUTE RETURN EUROPE

LU1331974276

Euro

Alternativos

Long/Short Equity

ELEVA UCITS FUND FONDS ELEVA EUROPEAN SELECTION

LU1111643042

Euro

Renta Variable

RV Europa LC

EURIZON FUND BOND AGGREGATE RMB

LU1529955392

Euro

Renta Fija

Renta Fija Asia

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

LU1038809049

Euro

Multiactivos

Flexible

MAN AHL TARGETRISK FUND

IE00BRJT7H22

Dólar US

Multiactivos

Moderado

MFS MERIDIAN FUNDS EUROPEAN VALUE FUND

LU0125951151

Euro

Renta Variable

RV Europa LC

MFS MERIDIAN FUNDS PRUDENT WEALTH FUND

LU0337787088

Dólar US

Multiactivos

Agresivo

MORGAN STANLEY IF GLOBAL BRANDS FUND

LU0119620416

Dólar US

Renta Variable

RV Global SC MC

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND

IE00BYQDND46

Euro

Multiactivos

Flexible

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS

LU0187079347

Euro

Renta Variable

RV Global LC

SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND

LU0134346039

Euro

Renta Fija

Renta Fija Europea

Fuente: Morningstar Direct y elaboración propia.

tablecidos por FundsPeople para obtener el Rating FunsPeople+, frente a los 19 de 2021, los 25 en 2020, los 13 del 2019, los 16 de 2018, los 14 de 2017 y los 11 de 2016. Por tercer año consecutivo, la categoría con más representantes es la renta variable, con ocho fondos. Le siguen los multiactivos con cinco fondos, la renta fija con tres y los alternativos con dos. Si en renta variable el año pasado había una cierta diversidad, con presencia de fondos emergentes y asiáticos, en 2022 se vuelve al patrón de 2020, con un dominio claro de los vehículos 64 FUNDSPEOPLE I MARZO

globales (seis) y de acciones europeas (dos). Esa heterogeneidad geográfica sí la encontramos en la categoría de renta fija, con un fondo global, uno europeo y uno asiático. No hay ningún producto que en España haya cumplido los criterios de ser de forma simultánea favorito, superventas y consistente los siete años que FundsPeople lleva haciendo esta revisión. Tampoco a seis años. En el período de los últimos cinco años lo consigue solo un fondo, el MFS Meridian Funds European Value Fund. A cuatro años se

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para España, Portugal, Latinoamérica y Asia, Nordea AM.

EL SANTO GRIAL DE LAS INVERSIONES: ¿CÓMO ENCONTRAR EL EQUILIBRIO ADECUADO?

EN 2022, 18 FONDOS HAN OBTENIDO EL RATING FUNDSPEOPLE+ EN ESPAÑA. POR TERCER AÑO CONSECUTIVO, LA CATEGORÍA CON MÁS REPRESENTANTES ES LA RENTA VARIABLE, CON OCHO FONDOS le une el MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund. Otros cuatro cumplen los tres criterios por tercer año consecutivo: Eleva Absolute Return Europe, Flossbach von Storch Multiple Opportunities II, Robeco Global Consumer Trends y Schroder ISF Euro Corporate Bond. En 2022, repiten nueve fondos que ya estaban en la lista el año pasado.

NOVEDADES

Entre las novedades destaca la entrada de dos fondos con vocación declarada por la inversión sostenible. Se trata del BlackRock Global Funds ESG Multi Asset Fund, un multiactivos moderado, y del Nordea 1 Global Climate and Environment Fund, de renta variable global del sector ecología. Por entidades, hay tres gestoras, Eleva, MFS IM y PIMCO, que cuentan con dos fondos con Rating FundsPeople+ 2022 en España. El patrimonio medio de las 18 estrategias Rating FundsPeople+ en España es de 3.600 millones de euros (a diciembre de 2021), por debajo de los 5.500 millones de los fondos que a cierre de 2020 gozaban de esta distinción (Rating FundsPeople+ 2021) y de los 8.000 millones de 2019 (Rating FundsPeople+ 2020).

El Rating FundsPeople+ también se otorga en Portugal e Italia. En 2022, 15 fondos en Portugal y 16 en Italia han obtenido el Rating FundsPeople+, frente a los 12 y nueve que la obtuvieron, respectivamente, el año pasado. Si comparamos los nombres que hay en común entre los tres países, obtenemos 12 fondos con Rating FundsPeople+ en España, Portugal e Italia en 2022, cinco más que en 2021 y uno menos que en 2020. En 2019 fueron tres, y ocho en 2018. Hay tres vehículos con Rating FundsPeople+ en los tres países por tercer año consecutivo: MFS Meridian Funds European Value Fund, MFS Prudent Wealth y Schroder ISF Euro Corporate Bond. Se trata de un producto de renta variable europea de grandes compañías, un multiactivos agresivo y uno de renta fija corporativa europea. En 2022, las gestoras Eleva y MFS IM cuentan con más de un fondo destacado en los tres países que se otorga el rating. Enhorabuena a las gestoras que han obtenido el reconocimiento del Rating FundsPeople+ para alguno de sus fondos, ya que aúna la consistencia en la gestión, el éxito de ventas y la preferencia de los selectores de fondos del sur de Europa.

Como todo en la vida, encontrar el equilibrio correcto es una de las cosas más difíciles de hacer, ya que normalmente es un escenario binario (realizar una elección implica renunciar a otra). Lo mismo ocurre con las inversiones, siempre estamos tomando decisiones (por ejemplo, aumentar o reducir la exposición a renta variable y/o duración de la cartera) que acabarán con resultados diferentes. Hoy en día, los inversores se enfrentan cada vez más a este tipo de difíciles decisiones cuando construyen sus carteras o las posicionan. Además, los mercados financieros son muy impredecibles, dinámicos y complejos como para poder tomar la decisión correcta en todo momento y, sobre todo, de forma consistente en el largo plazo. Como resultado de ello, Nordea dispone de la estrategia Nordea Stable Return, una solución equilibrada con un historial probado que puede navegar entornos de mercado complejos, encontrando el equilibrio adecuado entre los activos que participan de las subidas del mercado y los que proporcionan protección ante las caídas. Con su enfoque fundamental bottomup y de equilibrio de riesgos, el vehículo combina estrategias agresivas y defensivas con una baja correlación, logrando una verdadera diversificación y generando resultados atractivos ajustados por el riesgo en el tiempo. MARZO I FUNDSPEOPLE 65

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

por María Folqué

E S O G E U J E V A

T E M

a de d a e l na o os y u a t a l des videojueg a t i g i de do d ada. a t i n r n u t e s m u o del s en la ind alidad aum n e m fenó rporativa irtual y re o v e El nu iones co ealidad v r c opera esorios de c de ac

66 FUNDSPEOPLE I MARZO

L E N E

https://bit.ly/3BJfsI9

Descubre el nuevo módulo sobre Sector tecnológico: las 1.000 y una maneras de participar en él y suma 1,5 horas de recertificación

O S R ET engo que advertir a los lectores que quien escribe este artículo se quedó en el Tetris. Me refiero al Tetris de máquina de bar, en el que había que meter monedas, monedas que todavía eran pesetas… Confieso que cuando veo el avatar de Mark Zuckerberg en un sitio con una falsa chimenea todo me parece muy extraño, casi tanto como invertir en NFT. Aclarado que no soy una referencia en estos temas, lo mejor es preguntar a los expertos. Ramón Esteruelas, especialista sénior de Inversiones Temáticas y Globales en BNP Paribas AM, explica que “el metaverso es lo que se conoce como la nueva versión de internet. La primera estaba ligada a la evolución de los PC. La segunda viene con la llegada de la telefonía móvil. Y la tercera versión o metaverso se está desarrollando ahora y, en opinión de muchos expertos, será multidimensional y mucho más interactiva”. Para Esteruelas, este fenómeno solo acaba de empezar. “Todavía hay muchas cosas que desarrollar, pero hay empresas como Meta Platforms (holding de Facebook) o Microsoft que se

están posicionando para jugar un papel importante en la nueva internet”. En esta apuesta a largo plazo, BNP Paribas AM se está posicionando a través de compañías de la industria de semiconductores que suministran a empresas como Meta Platforms y en el sector del software ligado a la gestión y almacenamiento de datos.

REALIDAD VIRTUAL

Sylvie Sejournet, gestora del Pictet Digital, señala que en el metaverso “los universos físico y digital se fusionan mediante realidad virtual (VR) y realidad aumentada (AR). Puede proporcionar la sensación de inmediatez e inmersión, con experiencias corpóreas mediante visores, auriculares para sonidos envolventes y controles para manos y dedos, y hasta ropa capaz de sentir tacto por impulsos digitales”. Muchas grandes empresas, incluyendo Google, Microsoft y Apple, están explorando cómo mejorar su oferta de cara a este fenómeno. Según explica Sejournet, “Facebook ha cambiado de nombre a Meta y su visión del metaverso implica avatares digitales, gafas de realidad virtual y experiencias inmersivas en redes sociales, juegos y deportes, con oportunidades de monetización. Incluso la National Football League

EL MERCADO GLOBAL DE MERTAVERSOS PUEDE ALCANZAR LOS 800.000 MILLONES DE DÓLARES A MEDIADOS DE ESTA DÉCADA M ARZO I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

EQUIPOS, PROGRAMAS, INFORMÁTICA EN LA NUBE E INFRAESTRUCTURA SON LAS ÁREAS CLAVE DE ESTA INDUSTRIA CON FUERTE POTENCIAL DE DESARROLLO

68 FUNDSPEOPLE I MARZO

en EE.UU. ha abierto tienda virtual en Roblox, plataforma de videojuegos en línea, donde los usuarios pueden crear sus propios mundos virtuales”. La gestora de Pictet AM aclara que el concepto va muy dirigido a la generación Z, los nacidos entre finales de la década de los 90 y principios de 2010, nativos digitales, acostumbrados a entornos virtuales mediante streaming digital y redes sociales, así como a videojuegos con mundos virtuales como los de Fortnite y Roblox, donde es posible crear avatares propios. La generación Z representa un tercio de la población mundial, por lo que ofrece un potencial considerable. Sejournet cuantifica esa capacidad de crecimiento: el mercado global de metaversos puede llegar a ser de 800.000 millones de dólares para mediados de la década de 2020, según Bloomberg. De momento, el gasto mundial en auriculares VR y AR aumentó un 25% en 2020 hasta los 12.000 millones de dólares. Según Citi Research, su tasa de crecimiento anual compuesta puede ser del 40% al 50% hasta 2025. Además, ya se gastan más de 1.000 millones anuales en soluciones VR y AR, habiendo crecido un 240% al año, según la VR/AR Association. Sobre los retos a los que se enfrenta la industria en este entorno, Sejournet considera que el mayor desafío es la interoperabilidad, “hay que poder saltar de un universo a otro y mantener la identidad virtual, sin importar en qué mundo nos encontremos”. Ello requiere que las empresas abran sus plataformas a otras. El juego multiplataforma entre consolas y PC va a ser un buen campo de pruebas. En su opinión, “el metaverso no es un modelo de negocio en el que el ganador se lo lleva todo, pues exige interoperabilidad. En concreto hay cuatro áreas clave nece-

sarias, todas ellas de fuerte potencial de desarrollo y crecimiento: equipos, programa, informática en la nube e infraestructuras. Se requiere mejor operatividad en redes, mayor ancho de banda y latencia más reducida, a fin de aumentar la fiabilidad de los universos virtuales y su interoperabilidad”.

VIDEOJUEGOS

En preparación a lo que está por venir, ya se han producido operaciones corporativas de calado en el sector de los videojuegos. Como apunta Pedro Palandrani, analista de la gestora de ETF temáticos Global X, primero TakeTwo Interactive anunció sus planes de adquirir Zynga en un acuerdo de 12.700 millones de dólares y, poco después, Microsoft comunicó la compra de Activision Blizzard por 68.700 millones de dólares. “El anuncio de Sony de la adquisición del desarrollador de juegos Bungie, en una operación supuestamente valorada en 3.600 millones de dólares, es la tercera de las grandes adquisiciones dentro del espacio en 2022 y, probablemente, no será la última”, señala Palandrani. En su opinión, Sony está animando a Bungie a continuar con el desarrollo de su proyecto, anunciado en 2018, para comenzar la creación de nuevos mundos con la inversión asegurada de 100 millones de dólares recibida del gigante del juego NetEase. Bungie, según Palandrani, pretende seguir siendo un estudio multiplataforma con cierto grado de autonomía, ya que Sony permitirá al editor seguir desarrollando y lanzando sus propios juegos. He llegado viva al final de este artículo y ahora ya lo tengo todo más claro. Veo mi avatar en el metaverso, sin canas ni arrugas, jugando en una máquina de Tetris que funciona con pesetas.

TRIBUNA MARTYN HOLE Director de Inversiones de Renta Variable, Capital Group

A medida que los beneficios se recuperan, las acciones del Viejo Continente (especialmente en Reino Unido) tienen potencial de superar notablemente a otros mercados regionales.

RENTA VARIABLE EUROPEA SE ESPERAN RENDIMIENTOS

MODESTOS Y VOLATILIDAD EN 2022

as últimas cifras indican que en 2022 el PIB en Europa aumentará entre el 4% y el 5%, especialmente en Alemania, Francia, Italia, España y el Reino Unido. La mayoría de las principales economías europeas están creciendo impulsadas por la liberación de la demanda reprimida, la mejora de la confianza de los consumidores y el auge de la actividad industrial. A ello se suma el apoyo político continuo, no solo de los bancos centrales, sino también de los gobiernos. A pesar del optimismo general, nos encontramos en un entorno económico muy incierto y las principales inquietudes generadas por la pandemia, la inflación y el aumento de la incertidumbre política podrían causar más volatilidad en la renta variable europea en 2022. Sin embargo, durante los últimos años, las primas de riesgo de la renta variable eran mucho más altas en los principales mercados europeos que en Estados Unidos. En particular, se han mantenido elevadas en los más orientados al valor, como Alemania y el Reino Unido.

Estas importantes primas de riesgo deberían proporcionar cierto aislamiento frente a cualquier amenaza mundial. La previsión de que la Reserva Federal suba los tipos podría hacer aumentar los rendimientos de los treasuries, lo que también podría provocar que el BCE y el Banco de Inglaterra endurezcan su política monetaria antes y de forma más agresiva, haciendo subir los rendimientos de los bonos europeos y reduciendo la prima de riesgo de la renta variable. Pero es concebible que en ese entorno, las acciones y los mercados europeos más orientados al valor puedan generar rendimientos relativamente más fuertes. Las empresas estadounidenses han liderado la recuperación de los beneficios debido al fuerte repunte económico, pero estamos empezando a ver que las estimaciones de beneficios aumentan con fuerza en la UE y en el Reino Unido impulsadas por las entidades financieras, la energía y los materiales. A medida que los beneficios se recuperan, la renta variable europea (especialmente del Reino Unido) tiene el potencial de superar notablemente a otros mercados regionales. MARZO I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEGAL

por Josefina García Pedroviejo

SFDR ¿DÓNDE ESTAMOS UN AÑO DESPUÉS?

70 FUNDSPEOPLE I MARZO

Se cumple este mes de marzo un año de la entrada en vigor del conocido, dentro de la sopa de letras de la regulación financiera, como SFDR. Hacemos balance del impacto, nunca mejor dicho, de esta normativa dentro del sector de la gestión de activos.

FDR son las siglas que corresponden a la nomenclatura inglesa de Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (Sustainable Finance Disclosure Regulation). Esta regulación establece normas armonizadas para los participantes en los mercados financieros, incluidos los inversores y asesores, sobre la transparencia en la integración de los riesgos de sostenibilidad y la consideración de los impactos adversos de la sostenibilidad en sus procesos, así como el suministro de información relacionada con la sostenibilidad con respecto a los productos financieros. La normativa exige a los participantes en los mercados y a los propietarios de activos que faciliten información sobre la forma en que los riesgos de sostenibilidad se integran en sus decisiones de inversión, además de evaluaciones de los posibles efectos de los riesgos de sostenibilidad en el rendimiento de los productos financieros. A la hora de hacer balance sobre el Reglamento de Divulgación creemos que, en primer lugar, no hay que perder de vista que es una norma que se enmarca dentro del ambicioso Plan de acción en materia de finanzas sostenibles, cuyo objeti-

vo es impulsar la inversión sostenible en toda la UE, promover una nueva taxonomía para clasificar las actividades económicas mediante un enfoque sostenible y ayudar a crear igualdad de condiciones en toda la región. Es, por tanto, una norma que, pese a haber entrado en vigor, precisa todavía de una serie de desarrollos reglamentarios para poder desplegar la totalidad de sus efectos, con lo que el balance, sin duda, no puede ser más que provisional, ya que la complejidad y gran número de normas que integran este paquete regulatorio dificulta su aplicación por parte de las entidades.

APLAZAMIENTO DE LAS RTS

Precisamente esta complejidad llevó a que en una carta de John Berrigan, director general adjunto de Estabilidad Financiera de la Comisión Europea, al Consejo de la Unión Europea, se aplazara la aplicación de parte de la normativa de desarrollo (conocida por RTS) para “facilitar la aplicación fluida del acto delegado por parte de los fabricantes de productos, los asesores financieros y los supervisores”. De esta manera, la aplicación de las RTS, elaboradas por las tres principales agencias reguladoras financieras de Europa, las Autoridades MARZO I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS LEGAL

LO QUE PARECÍA UNA SIMPLE CLASIFICACIÓN JURÍDICA PARA FONDOS (ARTÍCULO 6, 8 Y 9) SE HA CONVERTIDO EN UNA MARCA O ETIQUETA CUYO USO TRASCIENDE DE LOS DEPARTAMENTOS LEGALES AL DÍA A DÍA EN EL SECTOR Europeas de Supervisión (AES), que estaba prevista inicialmente para enero de este año fue retrasada por la Comisión, en un primer momento a julio de 2022 y, posteriormente, a enero de 2023, con el fin de poder agrupar todas las RTS en un solo acto. Según la Comisión, la decisión de retrasar se tomó debido a la “longitud y el detalle técnico” de las normas, que requieren “tiempo adicional en el proceso de adopción”. Será muy interesante ver en qué desemboca este ejercicio de sistematización por parte de los reguladores europeos, ya que las RTS incluyen directrices que los participantes en los mercados y los asesores financieros deberán seguir para alinear sus productos. Y, además, también incorporan requisitos para que divulguen en sus sitios web los principales impactos adversos que las decisiones de inversión tienen en los factores de sostenibilidad, sobre la base de una lista de indicadores que abarcan el clima y el medioambiente, así como los asuntos sociales y de los empleados, el respeto a los derechos humanos y los aspectos de lucha contra la corrupción y el soborno. Pese a este aplazamiento, no podemos dejar de mencionar que, a día de hoy, el Reglamento de Divulgación ya ha comenzado a tener cierto impacto en nuestro día a día. Esto se debe a que tiene como aspecto más visible y significativo la clasificación de fondos y mandatos en tres ca72 FUNDSPEOPLE I MARZO

tegorías: el artículo 6 para fondos que integran riesgos de sostenibilidad; el artículo 8 para aquellos que reúnen ciertas características de sostenibilidad; y el artículo 9 para estrategias que tienen objetivos concretos de sostenibilidad.

ESPACIO PARA CRECER

No obstante, es cierto que, hoy en día, en nuestro país el número de vehículos clasificados como articulo 8 o 9 todavía es muy limitado, y que aún hay bastante espacio para crecer en estos productos por parte de las gestoras nacionales (en este sentido hay que recordar algunos recientes artículos publicados en estas páginas). Aun así, es también un hecho que esta calificación se ha convertido en una especie de etiqueta y lo que parecía que en principio aplicaría como una simple clasificación jurídica se ha convertido en una suerte de marca o denominación, cuyo uso ha trascendido de los departamentos legales y de la documentación técnica al día a día en nuestro sector. Incluso, es una petición cada vez más frecuente entre los inversores, también en el ámbito de los minoristas. Está pasando a actuar como una garantía y ser visto cada vez con mejores ojos por los inversores ya que, afortunadamente, la inversión de impacto ya no es solo una tendencia sino también una preocupación creciente en nuestra sociedad.

DIOGO GOMES

Senior CRM de UBS AM Iberia

Descarbonización en China: 5 claves que los inversores deben tener en cuenta

China depende del carbón para suministrar energía al país, sin embargo, mantiene el firme compromiso de reducir las emisiones de carbono y mantener la estabilidad energética. Asimismo, busca disminuir la dependencia del petróleo y el gas natural, así como fomentar el uso de energías renovables. Analizamos 5 factores que serán clave en su proceso de descarbonización. 1. MAYOR EFICIENCIA ENERGÉTICA Para empezar, China tiene previsto frenar de forma gradual la capacidad y construcción de centrales de carbón. Una vez que China alcance el pico de emisiones en 2030, dejará de utilizar generadores de energía basados en carbón. Hasta entonces, el objetivo más inmediato es aumentar su eficiencia energética. 2. GRAN POTENCIAL DE LA ENERGÍA SOLAR El carbón es el único recurso energético que abunda en China, pero el país cuenta con otros recursos para la generación de energía, como la eólica y la solar. De hecho, si China utilizara sólo el 10% de sus recursos solares potenciales, podría generar suficiente energía para todo el país. No obstante, el cambio a las energías renovables no es fácil y requiere de una planificación estratégica a largo plazo. Para ello, el país tiene que crear una cadena de suministro estable, así como un nuevo sistema de distribución con gran capacidad de almacenamiento para poder satisfacer las necesidades energéticas del país de forma sostenible a través de recursos renovables.

3. CREAR UNA RED INTELIGENTE DE ENERGÍA RENOVABLE Si China instalara paneles solares en los tejados de todos los edificios del país, podría satisfacer aproximadamente el 40% de sus necesidades energéticas. Para ello es necesario implementar una red inteligente descentralizada para satisfacer las necesidades locales de energía y un sistema de red estatal para distribuir la energía renovable. Sin embargo, para garantizar la estabilidad se requeriría un sistema nacional de red, una mayor inversión en tecnología, un cambio en el marco regulatorio y un sistema diferente de precios. 4. IMPULSO EN LA DIGITALIZACIÓN Para alcanzar el objetivo de cero emisiones de carbono para 2060, China implantará un sistema energético, un plan de energía y procedimientos de consumo completamente nuevos y digitalizados. Así pues, todo el sistema energético se digitalizará, incluyendo un sistema de red sostenible, sistemas de generación de energía estables y almacenamiento eficiente. Gracias a ello, las empresas del país podrán disponer de un software e inteligencia artificial para mejorar la eficiencia de sus edificios y modelos de negocio. 5. CHINA ESTÁ LISTA PARA LIDERAR LA DESCARBONIZACIÓN Todavía queda un gran trabajo que hacer en materia de sostenibilidad y lucha contra el cambio climático, pero China está en condiciones para postularse como una de las potencias más competitivas en

diferentes campos. Por ejemplo, el de la energía renovable, especialmente la solar y la eólica, ya que su capacidad tecnológica permite aprovechar casi en su totalidad las energías limpias y a su vez, reducir los costes. Por ello esperamos que China aumente su capacidad y competitividad mundial en dicha materia. Además, hay que hacer especial hincapié en que actualmente el 50% de los paneles solares de todo el mundo se producen en China. Ello demuestra que su potencial de fabricación se extiende desde las energías renovables hasta los vehículos inteligentes. OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN Tras haber puesto de manifiesto la ventaja que China tiene sobre la descarbonización, observamos tres temáticas que ofrecen oportunidades atractivas para los inversores. En primer lugar, la energía renovable (solar, eólica e hidroeléctrica) tomará un gran impulso porque China la necesita para sustituir el 90% de sus actuales fuentes de energía, y para exportar en el futuro. Por otro lado, el sector automovilístico avanza rápidamente. De hecho, el país vendió un millón de coches eléctricos hace un año y la estimación dentro de dos años es de cinco millones. El objetivo para 2040 es que los coches eléctricos representen el 40% de todos los coches vendidos en China. Finalmente, la digitalización será crucial, ya que China buscará que las empresas de software y de inteligencia artificial mejoren cada área y ayuden a cada tipo de negocio a reducir las emisiones de carbono.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

por David Manso Alarnes

EL IBEX SE HACE MAYOR

El índice de referencia bursátil español se ha enfrentado a lo largo de sus 35 años de existencia a muchas vicisitudes y ha sido testigo de episodios excepcionales. Es el momento de preguntarse qué va a deparar el mercado en los próximos años y si es buen momento para aumentar la exposición a acciones españolas.

74 FUNDSPEOPLE I MARZO

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD DE LOS ÍNDICES EUROPEOS DESDE 1987 1.150

RENTABILIDAD PRECIO

950

RENTABILIDAD TOTAL

RENTABILIDAD ANUAL

IBEX 35

220,51%

978,24%

7,12%

DAX

989,67%

7,15%

CAC 40

369,61%

975,69%

7,11%

FTSE 100

213,37%

555,63%

5,59%

750

550

350

150

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-50

Fuente: Bloomberg. Datos desde julio de 1987. La rentabilidad total asume la reinversión bruta de los dividendos para hacer comparable los datos de rentabilidad de los diferentes índices.

l principal índice de referencia bursátil de España, el Ibex 35, está de celebración, cumple 35 años. Está formado por las 35 compañías con más liquidez que cotizan en el mercado español y su acrónimo, poco conocido, significa Iberian Exchange. Su composición se revisa periódicamente y es un excelente termómetro sobre la situación del sector empresarial español y, por lo tanto, de la economía española. En estos años se ha enfrentado a muchas vicisitudes, algunas de ellas adversas, como las guerras del Golfo Pérsico, las burbujas del sector tecnológico y financiero o la más reciente pandemia del coronavirus. Ha sido testigo también de episodios excepciona-

les, como la caída del Muro de Berlín, el fin de la Guerra Fría, el nacimiento del euro o el ascenso de China en el convulso escenario internacional.

COMPARACIONES

Tal y como aparece en La Celestina o El Quijote, todas las comparaciones son odiosas, pero al menos estas tienen que realizarse de igual a igual, lo que los anglosajones llaman manzanas con manzanas, y eso implica comparar la evolución de los diferentes índices teniendo en cuenta su revalorización vía precio, así como los dividendos cobrados y reinvertidos en el período. Desde su creación, y con esta premisa, nuestro selectivo mimetiza el comportamiento de otras bolsas vecinas, como la alema-

na y francesa, y presenta un mejor comportamiento que la británica e italiana. Como agua pasada no mueve molino, y con la tranquilidad de haber disfrutado de un desempeño similar al de otras plazas europeas, nos parece adecuado preguntarnos lo que nos puede deparar nuestro mercado en los próximos años, y si este es un buen momento para aumentar la exposición a España en carteras de renta variable. En los últimos años, las condiciones del terreno de juego no han sido las más apropiadas para una bolsa como la española. Desde el punto de vista macroeconómico, hemos vivido bajo la amenaza de la deflación espoleada por factores demográficos, elevados niveles de apalancamiento, disrupción MARZO I FUNDSPEOPLE 75

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

HACIENDO UN ANÁLISIS DE LA PUNTUACIÓN PONDERADA DEL ÍNDICE, LAS EMPRESAS ESPAÑOLAS SE ENCONTRARÍAN EN LA MEJOR POSICION POSIBLE PARA ENFRENTARSE A LOS DESAFÍOS SOCIALES Y MEDIOAMBIENTALES

tecnológica y, por supuesto, la globalización, que ha sido el principal motor de la gran deflación, algo que se está revirtiendo de forma imparable, aunque solo sea por las tendencias demográficas en China, cuya pérdida de población reducirá la oferta de mano de obra barata en los mercados globales. Todo esto da un soporte más sostenible a índices tan sensibles a los tipos de interés como el español. Es decir, la presión en precios no es solo coyuntural por los cuellos de botella, hay fuerzas más duraderas, como la desglobalización y, por supuesto, la transición energética. En un mercado bursátil como el español, dónde prácticamente una tercera parte del Ibex 35 es el sector financiero, no era fácil destacar con tipos de interés del 0% e incluso negativos. A esto habría que añadir la exposición a mercados emergentes, especialmente latinoamericanos, que no se beneficiaban de esta locura colectiva por las compañías de crecimiento. Difícil cocinar un cocido madrileño sin garbanzos. Como dice la canción de Dylan The times they are A-changin’, los perdedores ahora serán los ganado76 FUNDSPEOPLE I MARZO

res después. Lo único que no cambia es el cambio y en los últimos meses se han empezado a derribar algunos de los clichés de los últimos años, como que los precios no podrían subir o que los tipos difícilmente volverían a terreno positivo.

INFLACIÓN

La subida del precio de las materias primas, así como algunos efectos colaterales del COVID-19, como la disrupción de las cadenas de suministro, nos ayudan a explicar las subidas de los índices de precios al consumo durante el último año. Este es uno de los factores más relevantes a la hora de justificar el cambio de postura de los bancos centrales y las esperadas subidas de tipos para 2022. Adicionalmente, algunos mercados latinoamericanos, como Brasil, México o Chile, donde las empresas españolas tienen una presencia significativa, se podrían beneficiar de este nuevo entorno algo más inflacionista y, por supuesto, de la subida de las materias primas. Parece que ahora sí tenemos garbanzos y España puede ser una buena cobertura ante este cambio de paso.

Pero como ya dejó escrito Antonio Machado en Proverbios y Cantares, “todo necio confunde valor y precio”, y de nada valdrían los factores señalados anteriormente si no incluyésemos en la ecuación el factor valoración, ya que, sin duda, será este elemento clave en el medio y largo plazo. Pues bien, en los niveles actuales, la bolsa española compara francamente bien con sus comparables europeos y cotiza con un descuento relevante lo que, añadido a un mejor perfil de crecimiento de beneficios de nuestro mercado, proporciona el tan buscado margen de seguridad. Si en el mundo de las finanzas la teoría de formación de carteras fue la verdadera disrupción del siglo XX, en lo referente a la gestión de inversiones, en lo que llevamos del presente, creo que no hay duda en señalar que la inversión sostenible es factor diferencial en el posicionamiento de los inversores. En el caso de la bolsa española, tenemos la fortuna de contar con un ramillete de compañías con la máxima calificación ASG, la deseada triple A. Con datos de MSCI, más del 90% del índice tiene clasificación de A o superior y, lo que es más importante, si hacemos un análisis de la puntuación ponderada del índice reflejando no solo la puntuación de cada compañía sino también la tendencia (positiva o negativa) de los valores y si son líderes o rezagados (ESG Quality Score según MSCI), también las empresas españolas se encontrarían en la cabeza del pelotón y en la mejor posición posible para enfrentarse a los desafíos sociales y medioambientales actuales. Siguiendo con las analogías musicales, The best is yet to come.

Biblioteca FundsPeople

Invertir con impacto: 12 fondos artículo 9 FundsPeople ha publicado el libro Invertir con impacto: 12 fondos artículo 9. La obra recoge distintas estrategias que se ajustan al artículo 9 de la SFDR, cuyas políticas de inversión y sus métodos de gestión se orientan a objetivos concretos de sostenibilidad. Editado por María Folqué y Montserrat Formoso, a través de estas 12 historias podemos comprobar cómo la industria de la gestión de activos está integrando la Agenda 2030 y la lucha contra el cambio climático.

¡Descúbrelo aquí! https://fundspeople.com/es/biblioteca/invertir-con-impacto-12-fondos-articulo-9/

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Óscar R. Graña

LA NUEVA GENERACIÓN DE GESTORAS QUE SE

HACE HUECO EN ESPAÑA En los últimos años, el número de entidades internacionales sin oficina en Madrid que han superado los 500 millones de euros de patrimonio en España ha aumentado en una treintena. La mayoría son firmas que delegan el desarrollo de su negocio en una agencia de representación. Otras lo han conseguido sin ayuda externa.

lo largo del último lustro, en el mercado español ha ido ganando protagonismo un nuevo y cada vez más nutrido grupo de gestoras internacionales que, sin haber dado el paso de abrir oficina comercial en Madrid, han conseguido el hito de haber superado la barrera de los 500 millones de euros de patrimonio a nivel local. Según datos del Barómetro de FundsPeople, actualmente hay unas 70 entidades dentro de este selecto club. Son en torno a una treintena más de las que había hace cinco años. El goteo de nuevos miembros es incesante. Los últimos nombres en añadirse a la lista: Waystone, Algebris, Baillie Gifford y Fundsmith. 78 FUNDSPEOPLE I MARZO

LAS CARAS DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES SIN OFICINA EN NUESTO PAÍS

Los responsables de las firmas extranjeras sin oficina propia que han entrado en los últimos cinco años en el Club de los 500. GESTORA

PROFESIONAL

FIRMA QUE LA REPRESENTA

Baillie Gifford Jesús Ipiña * Blackstone

Bellevue

Asís Maestre

BlueBay AM

Borja Mateo Jorge Benguria

Brown Advisory Juan Martín* Eleva Capital

Evli

Laura Román

Man

Kyril Saxe-Coburg

Ninety One

Borja López Mancisidor

Polar Capital

Kyffen Allen

Seilern

Javier Rubio

Wellington

Erich Stock. Andrés Pedreño

* Juan Martín (MCH) y Jesús Ipiña (Altamar) lideran un equipo que cubre las distintas casas que representan. Fuente: elaboración propia.

LA EVOLUCIÓN DE LA CUOTA DE MERCADO DEL TOP 10

Pese a la irrupción de nuevos actores en el mercado español, el Top 10 ha ganado en los últimos cinco años 10,9 puntos de cuota de mercado y aglutina más de la mitad del crecimiento patrimonial experimentado por la industria. RADIOGRAFÍA DE 2016

RADIOGRAFÍA DE 2021

CUOTA DE MERCADO DEL TOP 10 GESTORAS EXTRANJERAS EN ESPAÑA

51,77%

VARIACIÓN EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS

+10,9 PTS

62,68%

PATRIMONIO TOP 10 GESTORAS EXTRANJERAS EN ESPAÑA (MILL. EUROS)

113.933

+66.008

179.941

PATRIMONIO TOTAL GESTORAS INTERNACIONALES (MILL. EUROS)

220.052

348.330

+128.278

Fuente: Barómetro de FundsPeople. Comparación datos de cierre de 2016 con los de cierre de 2021.

Entre los nuevos actores que están logrando un importante grado de penetración en España, la entidad que más volumen tiene es Eleva Capital. Se trata de una gestora fundada hace apenas ocho años por Eric Bendahan, centrada únicamente en gestionar renta variable. En España cuenta con un patrimonio que ronda los 1.700 millones de euros. La práctica totalidad de este volumen está en dos estrategias: Eleva European Selection y Eleva Absolute Return Europe, fondos que cuentan este año con el Rating FundsPeople+. Cumplen, por tanto, los tres requisitos para recibir esta distinción: favorito de los analistas, blockbuster y consistente. La firma está representada por MCH. Otra de las entidades que han adquirido una gran notoriedad en España es la finlandesa Evli, promocionada en este caso por Selinca. Aunque comercializa fondos tanto de renta variable como de renta fija, la firma se ha hecho especialmente popular en el mercado español por sus estrategias de crédito, concretamente por productos

como el Evli Nordic Corporate Bond, el Evli Short Corporate Bond, el Evli European High Yield y el Evli Corporate Bond. La mayor parte de los casi 1.200 millones de euros que tiene en España están en estos fondos.

MÁS DE 1.000 MILLONES

Pero Eleva Capital y Evli no son las únicas entidades de la lista que han alcanzado el umbral de los 1.000 millones de euros en España. Seilern IM, Ninety One y Brown Advisory también lo han conseguido. Las dos primeras delegan su representación en Capital Strategies. En lo que respecta a la británica Seilern, la gran aceptación de uno de sus productos de renta variable global, el Seilern World Growth, le ha valido para obtener este año el Rating FundsPeople+. Esta estrategia concentra en torno al 82% de los 1.100 millones de euros que la gestora tiene en España. El patrimonio de Ninety One, la antigua Investec, que ya supera los

1.000 millones de euros en España, está más diversificado a nivel de producto, siendo sus fondos mixtos Ninety One Global Multi Asset Income y Ninety One Global Macro Allocation y su estrategia de emergentes Ninety One Emerging Markets Total Return Debt los que concentran la mayor parte de los activos. Brown Advisory, en cambio, está representada por MCH. Su éxito en España se cimenta sobre tres productos de renta variable americana: el Brown US Equity Growth, el Brown US Flexible y el Brown US Sustainable. Son los que aglutinan la mayor parte de los 1.000 millones de euros que la entidad tiene a nivel local. También hay entidades sin oficina que han logrado superar la barrera de los 1.000 millones en España sin ayuda externa. Es el caso de Wellington Management, firma que acaba de anunciar la apertura de oficina en España. Su éxito ha venido por la colocación de un fondo sectorial de salud, el Wellington Global Health Care Equity, y otro de renta variable, el Wellington Global Quality Growth. Posteriormente, fue añadiendo activos en un producto sectorial ligado a infraestructuras, el Wellington Enduring Assets, y otro de crédito, el Wellington Global Credit Plus. También está el ejemplo de entidades sin oficina que han ido entrando y saliendo de la lista, pero que finalmente se han afianzado en el club con patrimonios por encima de esos 1.000 millones. Le ha sucedido a Man. La firma, cuyo responsable para Iberia es Kyril Saxe-Coburg, quien presta servicio a sus clientes desde Londres, ha alcanzado el éxito gracias a varias estrategias de gestión alternativa, como el Man GLG Alpha Select Alternative, el Man AHL Trend Alternative o el Man GLG Event Driven Alternative, así como a un mixto moderado, el Man AHL TargetRisk. MARZO I FUNDSPEOPLE 79

TNE R

TNE

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

LA OPINIÓN DE

HACE CINCO AÑOS, PRINCIPAL ERA LA ÚNICA GESTORA CON MÁS DE 500 MILLONES DE EUROS EN ESPAÑA REPRESENTADA POR UNA AGENCIA. A ESA ENTIDAD, QUE SE MANTIENE EN EL CLUB, SE HAN UNIDO OCHO MÁS El caso de Polar Capital es algo diferente. Tampoco tiene oficina, ni agencia que la represente. Las riendas las lleva Kyffen Allen, pero desde Valencia, donde reside. Los 800 millones de euros que tiene en España se concentran fundamentalmente en dos estrategias sectoriales: el Polar Capital Global Technology y el Polar Capital Biotechnology. Al igual que Polar Capital, en estos últimos cinco años otro nutrido grupo de gestoras ha logrado posicionarse en esa horquilla de los 500-1.000 millones de euros en España. Se trata de firmas como Blackstone, Baillie Gifford, Bellevue o Lombard Odier IM, la única de todas ellas sin comercial que la represente en España. Altamar conduce el negocio de Blackstone y Baillie Gifford. La primera ha logrado atraer el interés de los inversores españoles con estrategias de gestión alternativa, como el BlackStone Diversified Multi Strategy, mientras que la segunda lo ha hecho con sus productos de renta variable global (el Baillie Gifford Worldwide Long Term Global Growth) y japonesa (el Baillie Gifford Worldwide Japanese), principalmente. El caso de Bellevue presenta otra singularidad. La firma suiza no tiene oficina de representación en España. Desde hace siete años, atl Capital mantiene suscrito con la gestora un contrato de colaboración-distribución de los fondos de la entidad en España y actúa como su representante frente a la CNMV. Eso sí, la gestora desarrolla su negocio de forma independiente con un equipo propio, liderado por Asís Maestre. Los fondos que han alcanzado un mayor tamaño en el mercado español 80 FUNDSPEOPLE I MARZO

son dos estrategias sectoriales ligadas a la salud: el Bellevue Medtech & Services y el Bellevue Digital Health.

NUEVOS CANDIDATOS

De cara al futuro, es previsible que el número de firmas extranjeras con más de 500 millones de euros en España siga aumentando. Según datos de la CNMV, hay un puñado de entidades que, solo en lo que respecta al negocio de distribución, ya cuentan con volúmenes de activos a nivel local que las sitúan como firmes candidatas a entrar en el club. Son gestoras como Nomura AM, Bel Canto, Acatis, Adepa AM, Comgest o Mirae Asset. Todas con patrimonios en España que, de acuerdo con el supervisor, sobrepasan ya los 300 millones de euros. Cuando llega el crecimiento y los patrimonios empiezan a ser significativos, algunas entidades dan un paso más en su compromiso con la región. Lo acaba de hacer BlueBay AM. La gestora de Royal Bank of Canada, que ha alcanzado un volumen en España superior a los 500 millones de euros gracias a sus estrategias de renta fija, ha anunciado la apertura de oficina en Madrid. Lo hará con Borja Mateo al frente y manteniendo una relación estratégica con Capital Strategies. Estas son las vías seguidas por estas gestoras para morder un pedacito del pastel de un negocio, el de la industria extranjera de fondos en España, que en los últimos años ha visto crecer su patrimonio en 130.000 millones de euros, hasta alcanzar los 350.000 millones, según datos del Barómetro de FundsPeople.

ICHIRO KOSUGE Responsable del equipo de Renta Variable Japonesa Fundamental, GSAM

PERSPECTIVAS Y OPORTUNIDADES EN 2022 PARA LA RENTA VARIABLE JAPONESA En GSAM creemos que la renta variable japonesa ofrecerá rentabilidades atractivas en este 2022. Esperamos que los principales impulsores del mercado sean la recuperación económica del país, el crecimiento sostenido de los beneficios corporativos gracias a la mejora en sectores cíclicos y un entorno favorable de política monetaria y fiscal. Aun así, esperamos que el ritmo de crecimiento se desacelere y vemos probable que los márgenes se vean presionados debido a la inflación en los precios de las materias primas y al aumento de los salarios. Como consecuencia, la dispersión será significativa y la gestión activa jugará un papel crucial en la generación de alfa. En este entorno, vemos valor en compañías de alta calidad con un mejor control de sus costes, poder de fijación de precios y menor sensibilidad a los precios de las materias primas. En el contexto de Japón, seguimos positivos en compañías dentro del sector industrial, respaldadas por impulsores únicos de crecimiento que van desde vehículos eléctricos hasta automatización de fábricas y eficiencia energética. Como inversores a largo plazo, también confiamos en las perspectivas de crecimiento de los proveedores de software y sistemas de TI, que se han beneficiado del aumento de las inversiones de capital, así como de empresas de hardware y semiconductores, favorecidas por la creciente demanda mundial.

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Un Estándar Global de Sostenibilidad para Fondos El Interés en la inversión sostenible está creciendo y los activos bajo gestión en carteras sostenibles están aumentado considerablemente en respuesta a esta tendencia. Morningstar integra datos globales y ofrece investigación, herramientas y análisis para ayudar a los inversores, asesores y analistas a comprender los factores de sostenibilidad, realizar la due diligence y evaluar el riesgo y las oportunidades de ESG. Morningstar Sustainability Rating™ y Morningstar Portfolio Carbon Metrics™ están diseñados para ayudar a los inversores a evaluar el rendimiento de las empresas a través de una variedad de factores ambientales, sociales y de gobernanza para que puedan construir sus planes de inversión de forma más responsable. Descubra cómo puede integrar los valores de sostenibilidad en su estrategia de inversión a largo plazo Para más información: global.morningstar.com/SustainableInvesting o puede escribir a sales.esp@morningstar.com

Morningstar Sustainability Rating™

Above Average Percentage Rank in Category: 23 Sustainability Score: 48

TENDENCIAS LEARNING

por Ana Palomares

BRECHA DE GÉNERO EN LAS INVERSIONES DE QUÉ CIFRA HABLAMOS Y CUÁLES SON SUS CAUSAS

Un menor conocimiento de temas financieros, salarios más bajos, mayor aversión al riesgo y falta de confianza en las inversiones son algunas de las razones por las que las mujeres invierten menos que los hombres.

uando uno teclea en Google “cuánto invierten las mujeres” los primeros resultados que se encuentra se refieren a cuánto invierten en belleza, y esto ya dice mucho sobre el papel que las mujeres tienen en la industria de las inversiones. Pese a que representan el 49,5% de la población mundial, apenas acaparan el 32% de la riqueza, según un informe de Boston Consulting Group fechado en 2019. Esta riqueza en manos femeninas está concentrada, sobre todo, en una región, América del Norte (ver gráfico de la página 83). La gestora BNY Mellon IM ha publicado recientemente un estudio independiente titulado The pathway to inclusive investment: how increa-

82 FUNDSPEOPLE I MARZO

sing women’s participation can change the world, en el que pone cifras a datos concretos. Por ejemplo, si las mujeres invirtiesen al mismo ritmo que los hombres, habría más de 3,22 billones de dólares de capital de inversión adicional en todo el mundo, de los que más de 1,87 billones se destinarían a inversiones más responsables debido a la importancia que ellas les dan a las mismas. En el caso español habría, al menos, 41.000 millones de dólares más en activos gestionados, de los que 24.000 millones serían de impacto positivo. “Para fomentar la inversión femenina, la industria debe superar tres grandes barreras: la crisis de confianza, el obstáculo de la renta y la percepción de que invertir es una

SI LAS MUJERES INVIRTIERAN LO MISMO QUE LOS HOMBRES HABRÍA 3,2 BILLONES DE CAPITAL DE INVERSIÓN ADICIONAL ASÍ SE DISTRIBUYE LA RIQUEZA FEMENINA EN EL MUNDO 35,4 14,3

Riqueza de las mujeres (en billones de dólares)

Porcentaje de riqueza femenina en cada región (%)

13,0 2,7

1,5

1,4

1,0

América del Norte

Europa Occidental

Asia (sin Japón)

Japón

Australia, Nueva Zelanda e Islas del Pacífico

Latinoamérica

Oriente Medio y África

37,3

30,9

32,2

16,6

32,8

25,5

20,4

0,8 Europa oriental. incluido Rusia

22,4

Fuente: BCG Global Wealth 2019. Nota: las estimaciones abarcan todas las franjas de riqueza. El análisis se preparó antes del COVID-19.

actividad de alto riesgo”, afirman desde la gestora. Respecto al primer punto, solo un 23% de las españolas confía en sus inversiones y, quizá, esto se deba a otra brecha, la del conocimiento financiero. El Banco de España publicó en 2021 un análisis sobre las diferencias de género en competencias financieras firmado por Laura Hospido, Sara Izquierdo y Margarita Machelett. En él se recoge que en un estudio de la OCDE en el que se formulaban siete preguntas sobre competencias financieras, el 67% de los hombres respondió correctamente frente al 50% de las mujeres. Las preferencias a la hora de invertir también son diferentes. Cuando las mujeres invierten lo hacen más

por estrategias conservadoras y menos rentables que por otras más arriesgadas que les habrían permitido rentabilizar mejor sus carteras teniendo en cuenta el rally que ha protagonizado la renta variable en las últimas décadas. De hecho, el 45% de las mujeres dice que invertir dinero en la bolsa, directamente o a través de un fondo, es demasiado arriesgado para ellas, según el informe de BNY Mellon IM.

EXPECTATIVAS

Sin embargo, ese menor riesgo que asumen no se traduce en una reducción de su expectativa de rentabilidad, ya que según el Global Investor Study de Schroders, pensando en el total de la cartera de inversiones de cara a los próximos cinco años, el retorno anual

esperado por las mujeres españolas es del 8,98%, frente al 8,84% de los hombres. Esta nueva brecha entre expectativas frente a realidad puede explicar esa falta de confianza inicial. Para conocer un poco más el alcance de esta brecha de género en España en la inversión en productos concretos, como los fondos de inversión y los planes de pensiones españoles, convendría conocer el patrimonio medio de los partícipes diferenciados por género. FundsPeople se lo ha preguntado a las siete primeras gestoras de activos en fondos según Inverco -CaixaBank AM, Santander AM, BBVA AM, KutxaBank, Ibercaja Gestión, Sabadel y Bankinter- y que representan el 73% del patrimonio total; y a las cinco mayores MARZO I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS LEARNING

ELLAS SABEN MENOS DE FINANZAS QUE LOS HOMBRES 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

HOMBRES

Sudáfrica

Malasia

Bielorrusia

Tailandia

Albania

Croacia

Rusia

Brasil

Polonia

República Checa

Jordania

Reino Unido

Georgia

Hungría

Francia

Turquía

España

Portugal

Lituania

Bélgica

Letonia

Austria

Canadá

Nueva Zelanda

Estonia

Finlandia

Países Bajos

Corea

Noruega

China

MUJERES

Fuente: Banco de España. Nota: el gráfico muestra el porcentaje de entrevistados con una puntuación mínima de cinco sobre siete en conocimientos financieros por género y país.

gestoras de pensiones -VidaCaixa, BBVA, Santander, Ibercaja y Mapfre-, que aglutinan el 74% del ahorro en pensiones. De todas ellas, solo tres entidades, BBVA AM, VidaCaixa y Sabadell, han proporcionado datos. De ellos se concluye que sí, que hay brecha, aunque muchas veces es inferior a la de los salarios que hay en España (del 12%) o a la existente en las pensiones públicas (del 30%). Por ejemplo, en el caso de los fondos, de media, teniendo en cuenta los datos facilitados por esas tres entidades (VidaCaixa en pensiones, Sabadell en fondos y BBVA AM en ambos), apenas hay una diferencia del 3% a favor de los hombres, mientras que en los planes de pensiones esa brecha es del 16%. Sin embargo, esta brecha crece cuando lo que se analizan son las inversiones más cortoplacistas que se realizan en acciones. Por ejemplo, apenas el 6% de todas las transacciones que se llevan a cabo en la plataforma de trading XTB las hacen las mujeres. 84 FUNDSPEOPLE I MARZO

LA FALTA DE INVERSORAS INFLUYENTES IMPACTA EN EL NIVEL DE FORMACIÓN

LA DIFERENCIA ES MÁS GRANDE EN LA OPERATIVA A CORTO PLAZO. SOLO EL 6% DE LAS TRANSACCIONES DE TRADING SON DE MUJERES

Detrás del menor conocimiento financiero de las mujeres también está el hecho de que su presencia en el sector financiero en general y en el de las inversiones en particular siga siendo minoritaria. “Aunque cada vez es mayor la presencia femenina en el sector de la inversión, este mundo ha estado caracterizado por una mayor presencia masculina”, explica Carla Bergareche, directora de Schroders en Iberia. Y recuerda que, por ejemplo, de las 51 ediciones de los Premios Nobel de Economía, solo en dos ocasiones han sido galardonadas mujeres (Elinor Ostrom y Esther Duflo) o que en la lista de inversores influyentes, la gran mayoría son hombres (Warren Buffet, Charlie Munger, George Soros, Benjamin Graham o Peter Lynch). Según reconoce Audrey Kaplan, gestora de cartera del RobecoSAM Global Gender Equality Equities Fund, “la falta de modelos visibles a seguir puede desanimar a las estudiantes a considerar unirse a la industria”.

TRIBUNA NILS RODE Director de Inversiones, Schroders

La incorporación de criterios de sostenibilidad o el aumento de las opciones de acceso, liquidez y diversificación son algunas de sus características.

LOS ACTIVOS PRIVADOS ENTRAN EN UNA NUEVA ERA L

a pandemia ha acelerado la evolución de los mercados privados hacia lo que denominamos activos privados 4.0, que gira en torno a las cuatro características siguientes.

Por un lado, los inversores ponen cada vez más atención en la sostenibilidad y en que sus inversiones en activos privados estén alineadas con criterios ASG. Esto está potenciando que la dimensión de impacto se incorpore de forma más amplia y se mida de manera más coherente en esta clase de activos. De hecho, se percibe un aumento en la demanda de soluciones de inversión sofisticadas, centradas especialmente en el clima.

Además, a medida que este mercado crece y evoluciona, también la forma en que se generan los beneficios está cambiando. Así pues, debido a que la captación de fondos está por encima de su tendencia a largo plazo para algunas estrategias de activos privados, la tradicional prima de iliquidez se encuentra bajo presión. En este escenario, la prima de complejidad está ganando importancia. Esta se obtiene del exceso de rentabilidad que puede captarse en los activos privados cuando se dan dos factores. En primer lugar, cuando se produce una situación especialmente compleja en términos de acceso, riesgos y oportunidades. En segundo lugar, cuando se despliegan habilidades poco comunes para buscar, seleccionar y negociar, desarrollar y salir de la inversión.

Por otro lado, la democratización de este mercado, tradicionalmente restringido a inversores institucionales, se está materializando en un aumento de las opciones de acceso, así como en las nuevas posibilidades de liquidez, como las estructuras semilíquidas de duración indefinida que gestoras como la nuestra ya ofrecen en países como España y Portugal.

Por último, cabe destacar las amplias oportunidades de diversificación que existen dentro de las clases de activos privados y a través de soluciones de activos multiprivados. Esto está creando nuevas oportunidades para los inversores institucionales, pero también para los inversores particulares que buscan diversificar sus inversiones con y dentro de los activos privados. MARZO I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

por Jaime Pinto

EL RANKING DE

LA GESTIÓN DISCRECIONAL

EN ESPAÑA Por segundo año consecutivo, FundsPeople realiza la única clasificación del negocio de gestión de carteras de fondos en el mercado nacional.

86 FUNDSPEOPLE I MARZO

a gestión de carteras de fondos sigue imparable. Por segundo año consecutivo, FundsPeople realiza el único ranking del negocio de gestión discrecional en España, un servicio que de nuevo volvió a crecer en 2021 y alcanzó su récord histórico. Ya hay más de 110.000 millones de euros en gestión de carteras de fondos. Concretamente, casi 110.500 millones, un 28% más en tasa interanual. Desde que Inverco comenzó a analizar las cifras de este negocio, hace justo tres años, la gestión discrecional ha pasado de suponer 69.000 millones de euros a los casi 110.500 millones mencionados a cierre del año pasado. Desde la entrada en vigor de MiFID II en 2018, este negocio ha contado con el respaldo de la mayoría de las entidades españolas que distri-

buyen fondos de inversión. La gestión de carteras históricamente ha estado más asociado a la banca privada. Sin embargo, con la llegada de la normativa europea y los avances tecnológicos implantados por las entidades financieras, estos servicios se han ido ofreciendo a otro tipo de clientes de banca personal o incluso retail. Este movimiento se refleja en los capitales mínimos de inversión que se piden hoy en día para acceder a carteras de fondos, muy lejos de los requeridos históricamente. No obstante, las carteras que se ofrecen son perfiladas por nivel de riesgo del cliente y no tan a medida como ocurre en el caso del segmento de altos patrimonios. Según los datos del ranking de banca privada de FundsPeople, del patrimonio total de banca privada del año pasado, cercano a los 554.000 mi-

llones de euros, había en gestión discrecional 68.700 millones de euros. Es decir, una cuota cercana al 13%. Sin embargo, estas cifras no tienen en cuenta el volumen de las entidades internacionales de bnaca privada, que elevarían este dato por encima de los 80.000 millones de euros y llevarían la cuota de la gestión discrecional en banca privada al 14,5%. Con estas cifras, se podría concluir que más del 70% de los 110.500 millones de euros de negocio de la gestión discrecional en España se concentra en banca privada. Y el resto se encuentra en capas inferiores de patrimonio, como la banca personal y retail.

REPARTO

Otro punto a analizar del último ranking del negocio de gestión discrecional es cómo se distribuye el patrimonio total entre fondos propios y de terceros. Según los datos ofrecidos por las entidades a FundsPeople, un 65% del volumen total en carteras de fondos está invertido en productos de la casa. El resto, un 35%, está en estrategias de gestoras terceras al grupo. La variación respecto al año anterior es muy llamativa. Hace un año, más del 80% del volumen que había en este servicio se canalizaba a través de productos propios del grupo y menos del 20% mediante fondos de terceros. Por tanto, crece el peso de estos últimos en este servicio. Además, hay que tener en cuenta los mandatos. Varias entidades, especialmente CaixaBank, líder en este servicio, utilizan una carcasa de fondo propio para empaquetar algunas de las estrategias asesoradas por grupos internacionales. De la cifra de casi 39.000 millones de euros que se estima que habría

EL RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DISCRECIONAL EN ESPAÑA 2022 ENTIDAD

PATRIMONIO TOTAL EN GESTIÓN DISCRECIONAL EN CARTERAS DE FONDOS

PATRIMONIO DE GESTIÓN DISCRECIONAL EN FONDOS DE LA GESTORA DEL GRUPO

PATRIMONIO DE GESTIÓN DISCRECIONAL EN FONDOS DE ENTIDADES TERCERAS

CAIXABANK

45.386

39.384

BBVA

16.708

6.978

9.729

SANTANDER*

14.712

3.514**

11.198

GRUPO KUTXABANK

1.228

4.504

11.096

9.867

IBERCAJA

4.821

4.243

578

SABADELL

3.063

961

2.102

BANCA MARCH

1.872

BANKINTER*

1.612

EDM

1.429

INDEXA CAPITAL

1.343

1.408

21 1.343

ABANCA

1.242

199

1.043

A&G BANCA PRIVADA

1.082

185

897

ANDBANK

1.024

133

891

VARIANZA

750

188

562

TRESSIS

605

RENTA 4

541

193

348

CAJA INGENIEROS

526

246

280 386

605

ALANTRA WM

462

MUTUACTIVOS

417

319

DIAPHANUM

414

WELZIA*

306

FINLETIC

210

SOLVENTIS*

208

RENTAMARKETS*

186

99 414

188

GRUPO CAMINOS

169

122

ATL CAPITAL

143

120

71.749

38.720

NORWEALTH

CREAND

TREA*

TOTAL

110.471

Fuente: ranking elaborado por FundsPeople con datos de entidades a cierre de 2021. * Datos de Inverco a finales de diciembre de 2021. ** Dato estimado de patrimonio extraído de la suma del volumen de las clases cartera de los fondos españoles de Santander AM.

MÁS DEL 70% DEL NEGOCIO DE GESTIÓN DISCRECIONAL EN ESPAÑA ESTÁ EN BANCA PRIVADA MARZO I FUNDSPEOPLE 87

TNE R

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

TNE

LA OPINIÓN DE JUSTIN SUMNER Analista en Newton, BNY Mellon IM

LA REVOLUCIÓN BLOCKCHAIN SE ACELERA

TRES AÑOS DE CRECIMIENTO CONTINUADO

Evolución patrimonial del negocio de gestión discrecional de carteras. 110.000 105.000

100.000 95.000 90.000 85.000 80.000 75.000

86.000

92.000

100.000

105.000

110.000

MAR-21

JUN-21

SEPT-21

DIC-21

73.000 MAR-20

DIC-20

80.000 DIC-19

81.000

76.000 SEPT-19

SEPT-20

75.000 JUN-19

78.000

74.000 MAR-19

JUN-20

69.000

65.000 60.000

DIC-18

70.000

Fuente: elaboración propia con datos de Inverco hasta septiembre de 2021 y de FundsPeople a diciembre de 2021.

UN 65% DEL PATRIMONIO EN GESTIÓN DISCRECIONAL ESTÁ EN FONDOS DEL PROPIO GRUPO

en fondos de terceros en el servicio de gestión discrecional, una pequeña parte se encuentra en otros fondos españoles de firmas independientes. Pero prácticamente todo está invertido en fondos de gestoras internacionales, lo que supone que un 11% del negocio de las firmas extranjeras en España se concentraría en este servicio de gestión de carteras. CaixaBank es un año más el claro líder de este negocio en España. Su apuesta por este servicio y la integración de Bankia, que también había impulsado fuertemente la gestión discrecional hasta entonces, hace que el 88 FUNDSPEOPLE I MARZO

grupo pase en un año de tener 28.000 millones de euros a casi 45.400 millones. Un avance que le otorga una cuota de mercado en este negocio del 42%. Por detrás, BBVA, Santander y Kutxabank. Las tres entidades son las únicas en superar la barrera de los 10.000 millones de euros. En total, 13 grupos consiguen rebasar los 1.000 millones de euros de patrimonio en gestión discrecional. Nueve son grupos bancarios españoles, tres bancas privadas y uno un gestor automatizado. Actualmente, habría más de 30 firmas en España que ofrecen activamente este servicio.

Hasta ahora, la tecnología de registro distribuido, conocida como blockchain o cadena de bloques, se ha asociado principalmente con las criptodivisas, pero esto podría estar a punto a cambiar a medida que las empresas, las agencias gubernamentales y los particulares se den cuenta del potencial que tiene para generar eficiencias, reducir costes y mejorar la seguridad. Podríamos asistir a un acontecimiento de creación de valor tan importante como la aparición de internet. Blockchain es una herramienta transaccional y una nueva forma de tecnología de consenso que elimina a los intermediarios y hace que las transacciones sean más baratas, más rápidas y más seguras. Hasta ahora, la función más conocida de blockchain ha sido en el área de las finanzas descentralizadas, más concretamente en la transferencia de valor. La forma más pura son las criptodivisas, pero esta tecnología puede usarse también en otros ámbitos como los seguros, las finanzas alternativas (como el micromecenazgo o crowdfunding), las remesas internacionales y la financiación de consumo. El blockchain, además, ofrece muchas posibilidades para aquellas empresas que quieran proporcionar servicios financieros con un menor coste, con mayor rapidez y seguridad. Otro uso son los activos tokenizados, que convierte bienes físicos o digitales en tókenes no fungibles (NFT) que pueden ser comprados o vendidos.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

RANKING DE DEPOSITARIOS

2022 El quinto estudio anual elaborado por FundsPeople incluye los datos de fondos, sicavs, planes de pensiones individuales y EPSV para ofrecer la imagen más completa de la industria. 90 FUNDSPEOPLE I MARZO

or quinto año consecutivo, FundsPeople presenta el ranking de depositarios españoles. Con el objetivo de ofrecer una imagen completa de la industria, se incluyen los datos de depositaría y custodia en fondos de inversión, sicavs, planes de pensiones individuales, planes de empleo y EPSV a cierre de 2021. Para ello, se han tenido en cuenta los números aportados por las propias entidades, además de los que ofrecen Morningstar y la Federación de Entidades de Previsión Social Voluntaria de Euskadi. Se trata de una industria de un tamaño total superior a los 503.000 millones

de euros. Un patrimonio que ha crecido en 2021 un 11% con respecto al año anterior, cuando se situaba en los 452.655 millones de euros. Desglosados por tipo de producto, 324.750 millones corresponden a fondos de inversión; 93.874 millones a planes de pensiones individuales; 31.251 millones a planes de empleo; 26.738 millones a EPSV; y 26.388 millones a sicavs. La primera conclusión es que existe una gran concentración, ya que solamente entre las cinco mayores entidades acaparan el 92% del volumen total del mercado. Una cifra que, además, ha ido creciendo durante los últimos años a raíz del proceso corporativo que vive

RANKING POR PATRIMONIO ENTIDAD

FONDOS

Cecabank

PLANES INDIVIDUALES

SICAVS

PLANES DE EMPLEO

EPSV

TOTAL

144.663

1.737

42.143

13.440

11.344

Caceis Bank Spain

67.725

7.122

17.967

2.934

759

213.327 96.507

BBVA

45.255

3.188

16.462

12.327

3.224

80.456

BNP Paribas Securities Services

27.288

4.921

7.732

2.343

10.598

52.882

Bankinter

13.353

3.080

2.882

651

19.966

Banco Inversis

7.652

1.664

3.859

13.175

Banco Cooperativo Español

6133

102

1643

207

124

8.209

Renta 4 Banco

3.648

611

4.318

Banca March

1.495

2.133

507

4.155

UBS Europe

1.423

1.753

3.176

Laboral Kutxa

3.142

3.144

Banco Mediolanum

1.593

487

2.095

Caja de Ingenieros

1.040

1.048

Arquia Bank

271

142

413

Credit Suisse (España)

130

324.750

26.388

93.874

31.251

26.738

503.002

TOTAL

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades, Morningstar y la Federación de ESPV.

RANKING POR ENTIDADES A LAS QUE SE LES DA SERVICIO SGIIC

SGFP

BNP Paribas Securities Services

ENTIDAD

TOTAL

Caceis Bank Spain

Banco Inversis

Cecabank

Bankinter

BBVA UBS Europe Banca March

Renta 4 Banco

Credit Suisse (España)

Banco Cooperativo Español

Laboral Kutxa

Banco Mediolanum

Caja de Ingenieros

Arquia Bank

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar.

el sector, y que ha provocado numerosos movimientos y operaciones en los últimos tres años. Cecabank afianza su primera posición en el ranking de depositaría, con un patrimonio de 213.327 millones de euros. De los cuales el grueso, un 68%, está en fondos de inversión (144.663 millones de euros). El resto de productos queda repartido de la siguiente manera: un 20% está en planes de pensiones individuales (42.143 millones de euros), un 6% en planes de empleo (13.440 millones), un 5% en EPSV (11.344 millones) y un 1% en sicavs (1.737 millones). La segunda posición la ostenta Caceis Bank Spain, con un volumen total de 96.507 millones de euros. En su caso, también los fondos son el producto que más pesa: un 70% del total (con 67.725 millones). Mientras tanto, los planes de pensiones individuales suponen un 19% (17.967 millones); las sicavs un 7% (7.122 millones); los planes de empleo, un 3% (2.934 millones) y las EPSV, un 1% (759 millones). Si se analiza la clasificación por productos, Cecabank ostenta el primer puesto en fondos y Caceis en sicavs. BBVA se sitúa en tercer puesto, con 80.456 millones de euros. Se desglosan así: 45.255 millones en fondos (57%), 16.462 millones en planes individuales (20%), 12.327 millones en planes de empleo (15%), 3.224 millones en EPSV (4%) y 3.188 millones en sicavs (4%). Mientras, BNP Paribas Securities Services defiende la cuarta posición, con 52.882 millones de euros depositados. También tiene el grueso en fondos (27.288 millones, lo que supone un 51% del total). En su caso, el MARZO I FUNDSPEOPLE 91

TNE R

TENDENCIAS FUNDSTAGE

TNE

LA OPINIÓN DE JORGE BAENA Responsable de Control de Riesgos Financieros y ASG, BNP Paribas Securities Services España

SI SE ANALIZA LA CLASIFICACIÓN POR TIPO DE PRODUCTO, CECABANK OSTENTA EL PRIMER PUESTO EN FONDOS Y CACEIS, EN SICAVS segundo producto que más pesa son las EPSV en las que, según sus datos, está el 20% de sus activos (10.598 millones). Otros 7.732 millones están en planes de pensiones individuales (el 14%); 4.921 millones en sicavs (10%) y 2.343 millones en planes de empleo (5%). Adicionalmente, la entidad francesa destaca como depositario de vehículos alternativos, ya que cuenta con 13.481 millones de euros. Estas cuatro entidades han concentrado la mayoría de las operaciones corporativas de los últimos tiempos. Por recordar las más recientes, en el último año Cecabank ha integrado los negocios de depositaría de Bankia y Kutxabank; y BNP Paribas Securities Services, los de Banco Sabadell y Deutsche Bank. Al margen de otros acuerdos que se han cerrado o renovado. La brecha con la siguiente entidad es amplia. En quinta posición se sitúa Bankinter, la única de mediano tamaño que todavía se resiste a vender su actividad y también, como en el caso de BBVA, la realiza dentro del propio grupo. En su caso, el volumen de activos en depositaría alcanza los 19.966 millones de euros, los cuales se distribuyen de la siguiente manera: 13.353 millones en fondos (67%); 3.080 millones en sicavs (15%); 2.882 millones en pensiones (14%) y 651 en EPSV (3%). Con un tamaño similar se sitúa Banco Inversis, con 13.175 millones. Del total, el 59% está en fondos (7.652 millones); el 29% en planes de pensiones (3.859 millones); y el 12% en sicavs (1.664 millones). 92 FUNDSPEOPLE I MARZO

Por debajo de estas firmas hay otras cinco con un volumen depositado superior a los 3.000 millones de euros: Banco Cooperativo (8.209 millones), Renta 4 Banco (4.318 millones), Banca March (4.155 millones), UBS Europe (3.176 millones) y Laboral Kutxa (3.144 millones). Mientras otros cuatro depositarios se sitúan en la parte baja de la tabla: Banco Mediolanum (2.095 millones), Caja de Ingenieros (1.048 millones), Arquia Bank (413 millones) y Credit Suisse sucursal en España (130 millones), de acuerdo con los datos disponibles en Morningstar.

POR ENTIDADES

Si se realiza el análisis por entidades, se observan algunas diferencias. Por ejemplo, aunque BNP Paribas Securities Services se sitúa en cuarta posición por volumen, la entidad francesa lidera esta clasificación al prestar sus servicios a 62 firmas distintas, tanto gestoras de IIC como de pensiones, según los datos de Morningstar. En segundo puesto se sitúa Caceis Bank Spain, al trabajar con 58 entidades; seguida de Banco Inversis, que ofrece sus servicios a 45 sociedades gestoras. Cecabank opera con 44 gestoras españolas, de acuerdo con estos datos. Por su parte, Bankinter trabaja con 24; BBVA, con 14; y la sucursal de UBS Europe en España, con 10. Por debajo de la decena se sitúan otras ocho gestoras. Siendo las únicas que no trabajan con gestoras de pensiones UBS y Credit Suisse.

ASG Y LOS INDICADORES TÉCNICOS DE SOSTENIBILIDAD SEGÚN LA REGULACIÓN El aplazamiento (hasta el próximo 1 de enero de 2023, seis meses después de la anterior fecha propuesta) de la obligatoriedad de divulgación del grado de alineamiento de las inversiones respecto a la Taxonomía de la UE en materia de sostenibilidad (bajo SFDR) debe estar contemplado por la industria financiera. En este contexto, los Estándares Reguladores Técnicos (RTS) sirven como marco común homogéneo para todos los participantes financieros como base de esta divulgación. No debemos olvidar cuál es el principal objetivo de las autoridades europeas con la publicación de dichos estándares: facilitar la comparabilidad entre productos (en particular los considerados sostenibles: artículo 8 y 9 del Reglamento) y responder a las preferencias del inversor final en lo que respecta a sostenibilidad (MiFid II). Los RTS pretenden aunar en un mismo modelo de divulgación cómo y en qué medida las inversiones del producto se alinean bajo la Taxonomía de la UE, mediante una metodología específica y la certificación de que la vocación inversora sostenible se corresponde con la realidad (a través de un tercero cualificado o auditor). El acompañamiento de un depositario especializado en materia de sostenibilidad es esencial para apoyar a nuestros clientes en este y otros servicios bajo el SFRD y la Taxonomía.

Podcast FundsPeople

La voz de los profesionales de la inversión Descubre nuestros podcasts semanales: Oportunidades en inversión temática y sostenibilidad

En cualquier momento y en cualquier lugar. A lo largo de esta serie de 12 capítulos podrás conocer el análisis de las gestoras de las tendencias y temas que cambiarán el mundo y guiarán la inversión del futuro.

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ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

94 FUNDSPEOPLE I MARZO

TNE

La transición energética ha generado ilusión por el progreso y fricción por los altos precios energéticos a la par. Pero como en todo gran periodo de cambio, sostiene Alexis Deladerrière. Hay que ser realistas con los plazos, pero también optimistas. Porque lo que es innegable es que nos encontramos en un punto de no retorno. Las energías renovables rápidamente se están convirtiendo en la alternativa barata; los motores eléctricos más rentables que los de combustión; los nuevos edificios que se construyen se hacen con un foco sostenible. Y el inversor tiene la oportunidad de impulsar con su capital a los proveedores de soluciones para la nueva economía verde. TNE

GESTOR DEL GS GLOBAL ENVIROMENTAL IMPACT EQUITY FUND MARZO I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GURÚ

UN EUROPEO EN NUEVA YORK Los 20 años de trayectoria profesional de Alexis Deladerrière siempre han estado ligados a Goldman Sachs AM. Desde sus inicios como especialista en el sector financiero hasta llegar a ser el responsable de Renta Variable Internacional de Mercados Desarrollados. Su paso por GSAM le ha llevado de Londres a Nueva York, a donde se trasladó el equipo de Global Equity Portfolio hace cinco años.

l GS Global Enviromental Impact Equity Fund nació hace cuatro años como una evolución natural de la demanda de los clientes de GSAM. “Comenzaron a pedirnos más. Querían que sus inversiones fuesen más allá de la ASG, que no solo evitasen negocios controvertidos sino que sirvieran a un propósito: financiar el progreso”, cuenta Deladerrière. Invertir de manera positiva, apoyar con capital a las compañías que estaban encontrando soluciones para los problemas medioambientales. Y desde el punto de vista de la inversión, el equipo gestor también veía el potencial. El gran reto para los próximos años es el clima y la descarbonización. Si queremos alcanzar los acuerdos medioambientales de 2030 hay que recortar en un 50% las emisiones de carbono. Es un desafío enorme. Para ello hay que mirar todas las fuentes de esas emisiones. No solo podemos enfocarnos en fomentar las renovables. Claro que las energías limpias son parte de la solución, pero no bastan para lograr la transformación necesaria. ¿Sabe cuál es la segunda mayor fuente de emisiones? La agricultura. También hay que pensar en el inmobiliario. Los edificios y el consumo de energía que necesitan son responsables de cerca del 20% de las emisiones. Pensemos en los aires acondicionados y las calderas de una casa particular. Es precisamente esa visión holística del reto medioambiental la que aplican al proceso de inversión del fondo GS Global Enviromental Impact Equity. La cartera de la estrategia parte de cinco grandes temáticas, que a su vez se subdividen. En energía limpias analizan toda la cadena de valor en busca de los enablers (facilitadores). ¿Quiénes van a lograr que las energías limpias sean más accesibles 96 FUNDSPEOPLE I MARZO

para que su uso se extienda? En eficiencia de recursos tocan temáticas como la eficiencia de los edificios y la de los vehículos eléctricos. En consumo sostenible hacen frente a otro de los grandes contaminadores, la industria de la moda. En economía circular buscan soluciones para el reciclaje o el plástico de un solo uso. Y por ultimo, sostenibilidad del agua. “El beneficio de este enfoque es que nos permite crear una cartera verdaderamente equilibrada”, asegura Deladerrière. Otras alternativas que se encuentran en el mercado, más centradas en temáticas concretas como las energías limpias o la gestión del agua, pueden verse lastradas por una mirada más estrecha, más limitada en cuanto a oportunidades y más expuestas al movimiento de un nicho de mercado muy concreto.

DIVERSIFICAR COMO FILOSOFÍA

El equipo gestor tuvo muy presente la importancia de crear un producto diversificado. “Está en el núcleo de lo que hacemos. Al final del día nosotros somos gestores, no inversores temáticos”, sentencia. Y en opinión del gestor, sus primeros años de track record avalan su defensa. “Hemos vivido periodos de volatilidad, momentos de rotación sectorial y de estilo. Mira el año pasado, un ejercicio difícil para el sector de las energías limpias, y lo logramos capear con esa filosofía de diversificación”, afirma. Para Deladerrière, una gestión diversificada es un elemento distintivo del GS Global Enviromental Impact Equity en particular y de todos los fondos del equipo de Renta Variable Fundamental de Goldman Sachs Asset Management en general. En 2021, los grandes nombres del sector de energías limpias corrigieron tras un 2020 de

“SOMOS GESTORES, NO INVERSORES TEMÁTICOS”

ganancias de doble e incluso triple dígito. Vimos cómo las automovilísticas punteras en vehículos eléctricos cedían hasta un 40% de su valor. “En general, vimos una toma de beneficios de los nichos del mercado verde que estaban muy de moda en 2020”, resume el gestor. Todo lo relacionado con el hidrógeno, una de las grandes temáticas de 2020, también pasó por una corrección. Por eso una de las premisas que tuvieron en cuenta al plantear el mandato del fondo era no encorsetarse con una temática demasiado estrecha. “Si la visión que puedes tener es demasiado concreta, por mucho que sea una idea buena, en momentos de mercado puede limitarte a la hora de evitar sectores sobrecalentados”, afirma. Así, el equipo gestor prefiere adoptar un estilo más blend, evitar que la rentabilidad del fondo sea conducida por un estilo o evento macroeconómico. El vehículo invierte a la vez

en compañías de alto crecimiento o con perfil defensivo y en negocios que incluso aún no han logrado generar un beneficio positivo. Tampoco tienen limitación en cuanto a capitalización de mercado. Un 20% de la cartera tiene menos de 10.000 millones en capitalización y hasta un 3%-4% menos de 1.000 millones. El elemento común es ese foco en los proveedores de soluciones medioambientales. Al menos un 50% del negocio de la empresas en la que invierten tiene que estar dedicado a la temática. Es decir, que no apostarían por una compañía solo porque estuviese comenzando a pivotar su estrategia. Y esta apuesta se combina con una estricta disciplina con las valoraciones. “Una buena tecnología hace una buena compañía. Pero una buena compañía no hace una buena inversión. El precio que se paga por un valor es importante”, recuerda Deladerrière. MARZO I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

Miguel Ángel Sánchez CEO, SANTANDER AM EN ESPAÑA

“QUEREMOS SER UN ACTOR IMPORTANTE EN PENSIONES” Defiende la oferta de valor añadido que ofrece la gestora, que ha organizado su catálogo de productos durante los últimos tres años con una fuerte apuesta por la unidad de Global Multi Asset Solutions (GMAS).

e cumplen tres años desde que Miguel Ángel Sánchez fue nombrado consejero delegado de Santander AM en España. Un periodo del que hace un balance positivo y en el que la gestora ha estado inmersa en un proceso de organización de su catálogo de productos. Explica que han apostado por la unidad de Global Multi Asset Solutions (GMAS), que está liderada por Cristina Rodríguez Iza. Se encarga de definir un único proceso de asignación de activos a nivel global para la gestora, además de la selección de subyacentes (renta variable, renta fija y fondos de terceros) y de la construcción de carteras de todos los fondos y planes de pensiones individuales mixtos en España. “Entrar en GMAS es el primer paso para evolucionar de ahorrador a inversor”, asegura Sánchez. De hecho, afirma que el compromiso de la gestora es ayudar a sus clientes a dar este paso. Dentro de Santander AM se integran distintas unidades de negocio en función de los activos. Además de GMAS y del equipo de Soluciones Cuantitativas (QIS), están la de Renta Fija, Renta Variable y Alternativos. En paralelo, se encuentra el Negocio de Clientes, donde ofrecen soluciones para institucionales o planes de empleo. De los 90.000 millones que la gestora tiene de patrimonio en España (entre fondos de inversión, pensio98 FUNDSPEOPLE I MARZO

nes, carteras y mandatos europeos), unos 46.000 están en GMAS, 7.000 en productos de bolsa, unos 9.000 en el negocio de clientes y el resto (28.000) en vehículos de deuda. Adicionalmente, tienen unos 18.000 millones en mandatos de terceros y unos 2.000 millones en Luxemburgo, cuenta Sánchez. Para este año, en el que Inverco pronostica un crecimiento de la industria del 8,4%, el ejecutivo asegura que su obligación como gestora es estar, como mínimo, ahí. Aunque prefiere no dar objetivos de crecimiento. Su estrategia pivota sobre Santander AM a nivel global, que sumaba 194.000 millones en activos a cierre de 2021. “Usamos las capacidades globales y el conocimiento local de España”, arguye. La gestora tiene el foco puesto en la sostenibilidad. Para ello, ha establecido una parametrización de los fondos en base a los artículos 8 y 9 del Reglamento europeo de sostenibilidad (SFDR). Además, ha desarrollado un scoring interno y para productos de terceros y ha implantado Aladdin a nivel transversal. En total, cuenta con 11.000 millones gestionados con criterios ASG a nivel global.

MÁS OFERTA DE ALTERNATIVOS

También va a reforzar su oferta de estrategias alternativas, compuesta actualmente por cinco productos, con nuevas soluciones. La novedad es que irán dirigidas al perfil de banca privada, ya que hasta ahora estaban limitadas a un cliente más institucional. En materia de pensiones, Sánchez considera una “muy buena iniciativa” la creación de un Fondo de Empleo Público, aunque matiza que “el necesario desarrollo del segundo pilar no debe de ser a costa del tercero”. En cualquier caso, afirma que les gustaría “ser un actor importante” en pensiones, en relación al proceso de selección de la gestora de estos planes de empleo. “Santander AM tiene una buena oferta de valor añadido”, defiende. Uno de los productos que han estado en boca de todos durante los últimos meses han sido las sicavs. Los cambios en su régimen fiscal han provocado un aluvión de solicitud de bajas. Ante ello, Santander AM (como también han hecho BBVA AM y Bankinter Gestión de Activos) ha lanzado una gama de perfilados para ofrecer soluciones a sus clientes, cuya gestión está delegada en Santander Private Banking Gestión (SPBG).

TRES AÑOS AL FRENTE Miguel Ángel Sánchez asumió el cargo de consejero delegado en España de Santander AM en enero de 2019, un año después de la creación de una división de Wealth Management, que engloba toda la actividad de banca privada, seguros y gestión de fondos.

MARZO I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL GESTOR

por Ana Palomares

Álvaro Soldevilla GESTOR DEL DB CRECIMIENTO SOSTENIBLE

“HEMOS REDUCIDO MUCHO LA SENSIBILIDAD A LOS MOVIMIENTOS DE TIPOS DE INTERÉS EN EL FONDO” El gestor de este vehículo, con Rating FundsPeople 2022, sigue mostrando una predilección por la renta variable con la vista puesta en sectores cíclicos como el bancario y el industrial.

asta un total de 22 fondos españoles han conseguido este año el Rating FundsPeople 2022 debido a la consistencia demostrada en sus resultados en los últimos ejercicios. Uno de ellos es el DB Crecimiento Sostenible, gestionado por Álvaro Soldevilla. Se trata de un producto mixto clasificado como artículo 8 por el Reglamento europeo SFDR, que invierte tanto en renta variable como en renta fija internacional aplicando no solo criterios financieros sino también de ASG. Se trata de un vehículo que está especialmente indicado para aquellos inversores con un horizonte de inversión de al menos tres años. Charlamos con su gestor sobre cómo está posicionada la cartera en un contexto de inflación y tipos de interés al alza. La estrategia del fondo combina una visión estratégica junto con la gestión activa de los riesgos y la selección de pro100 FUNDSPEOPLE I MARZO

ductos. De hecho, la inversión directa representa aproximadamente un 50% de la cartera del fondo mientras que el resto está invertido en fondos de inversión y ETF. En la actualidad, y pese a los vaivenes que se han visto en los mercados en estos primeros meses del año, muestra preferencia por los activos de renta variable, ya que el fondo, tal y como explica el gestor, “ha mantenido una exposición a renta variable superior a lo establecido como sus niveles medio de referencia (50%)”. Eso sí, en estas últimas semanas, ha ido adaptado su cartera al contexto actual de mercado para ajustarla a los sectores o mercados que pueden resultar mas favorecidos en el entorno actual. Entre los cambios que ha llevado a cabo, se encuentra el incremento de la exposición al sector financiero, además de al industrial y a Reino Unido, ya que considera que la composición sectorial del mercado británico “puede seguir registrando un comportamiento relativo favorable”, afirma Soldevilla.

REDUCIR LA DURACIÓN COMO OBJETIVO

En cuanto a la parte de la cartera invertida en renta fija han llevado a cabo dos cambios significativos para adaptarse al inminente ciclo de subidas de tipos que llevarán a cabo los bancos centrales y también a una inflación que ya no parece tan transitoria como en el pasado. Por ejemplo, se ha favorecido la inversión estratégica en activos de renta fija corporativa grado de inversión junto con posiciones selectivas en los segmentos de high yield y renta fija emergente en detrimento de la deuda pública. Y también, según explica el gestor, se ha reducido el riesgo en cuanto a los movimientos de los tipos de interés. “En los últimos meses, en línea con el incremento de las expectativas de inflación y el cambio de discurso de los bancos centrales, el fondo ha reducido significativamente la sensibilidad a los movimientos de tipos de interés ajustando la duración de su cartera de renta fija”. No en vano, considera que el gran riesgo al que se enfrenta ahora el portfolio es precisamente el de los tipos de interés. “Entendemos que el foco principal con respecto a los riesgos seguirá centrado en inflación/tipos de interés/bancos centrales junto con los efectos provenientes de las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania”, afirma. De ahí que esté especialmente concienciado con la idea de mantener una estructura de cartera lo más diversificada posible. “Mantener una estructura de cartera diversificada que aporte solidez a medio plazo junto con la gestión activa del riesgo mediante el establecimiento de estrategias de cobertura son algunas de las herramientas para gestionar el contexto actual”, concluye.

LA ADAPTACIÓN DE UNA GAMA La estrategia forma parte de una gama de fondos perfilados, los antiguos Deutsche Wealth Conservador, Crecimiento y Sostenible, que en diciembre cambiaron de nombre y que suman 500 de los casi 700 millones de euros que la gestora del grupo alemán tiene en fondos españoles, según datos de Inverco.

MARZO I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Amanda Stitt

ESPECIALISTA DE CARTERA DEL DYNAMIC GLOBAL BOND, T. ROWE PRICE

“NUESTRO ALFA NO SE BASARÁ EN SIMPLEMENTE AÑADIR MÁS CRÉDITO” La especialista de cartera explica cómo planean componer una cartera de renta fija con enfoque de retorno absoluto en un entorno de subidas de tipos de interés.

er una solución de retorno absoluto, mantener una baja correlación y ofrecer diversificación frente a la bolsa, no depender del movimiento de los tipos de interés y ofrecer una senda suavizada de retornos. El objetivo que se ha marcado el Dynamic Global Bond de T. Rowe Price es todo un reto teniendo en cuenta que es una estrategia de renta fija. Y, sin embargo, Amanda Stitt, especialista de este fondo con Rating FundsPeople, se muestra confiada. ¿El as en la manga? La capacidad de poder ponerse cortos. “Esa flexibilidad es crucial teniendo en cuenta la dirección en la que se está moviendo el mercado de bonos actualmente”, afirma. Así, los motores de la rentabilidad de la estrategia, que en lo que va de año se mueve en el primer cuartil de su categoría, han sido la gestión del riesgo país y de los tipos de interés. Y ha sido gracias a sus posiciones tanto largas como cortas, cuenta Stitt. Es algo de lo que la experta se siente orgullosa. Porque si hay una cosa que busca que caracterice a la estrategia es su baja dependencia de activos de riesgo para generar retornos. “Nuestro alfa no se basará en simplemente añadir más crédito”, afirma. 102 FUNDSPEOPLE I MARZO

La receta del Dynamic Global Bond se compone de tres palancas. El resultado neto que aspiran lograr es una curva suavizada de retornos. Una primera, el núcleo de la cartera, actúa como la fuente estable de retorno. Actualmente se compone de ideas como gubernamentales de China, Israel o Nueva Zelanda. “Son países cuyo banco central se encuentra en otra fase distinta del ciclo”, explica Stitt. Pero no es un bloque limitado a deuda gubernamental, sino que puede bucear en un amplio espectro de activos como crédito o divisas. Una segunda pata está destinada a la búsqueda de retorno. Es la parte que tiende a estar más correlacionada con los activos de riesgo como la renta variable. La tercera es la defensiva o de cobertura. De nuevo, el equipo gestor se puede servir de instrumentos financieros como los CDS, divisas, opciones o bonos tradicionales para construir su colchón frente a la volatilidad. Stitt insiste en la necesidad de mirar más allá de las alternativas clásicas para proteger la cartera. “Hay inversores que se preguntan si los gubernamentales seguirán siendo una buena cobertura. Nuestro temor es que en realidad sean la fuente de la volatilidad este año”, comenta.

Gisela Medina

RESPONSABLE DE SELECCIÓN DE FONDOS Y ETF, BBVA QUALITY FUNDS

“A TODOS LOS FONDOS QUE SELECCIONAMOS LES PEDIMOS UN MÍNIMO DE SOSTENIBILIDAD” El rating ASG se ha vuelto tan importante como el financiero a la hora de seleccionar fondos. La sostenibilidad es tan estratégica para el banco como lo fue la tecnología.

a crisis del COVID cambió no solo la manera de relacionarnos a nivel social, sino también la forma de hacerlo a nivel laboral. Charlamos con Gisela Medina, responsable de selección de fondos y ETF en BBVA Quality Funds, sobre cómo ha impactado la pandemia en la forma de trabajar de los selectores de fondos y también en sus procesos de selección de estos productos de inversión. Uno de los grandes cambios es el que ha afectado a las agendas. Si hasta que estallara el COVID eran los selectores los que debían ajustarse a las agendas de los gestores, ahora la cosa está mucho más igualada gracias a la flexibilidad que permite la tecnología. “El selector ha ganado ductilidad gracias a la agenda online, pero seguimos pensando que las reuniones físicas son importantes (si las circunstancias lo permiten) ya que la parte más cualitativa del proceso de gestión se ve mejor en el tú a tú”, explica. Eso sí, reconoce que esa flexibilidad que han traído las reuniones online les ha permitido continuar realizando su trabajo de forma óptima y llegar a todas y cada uno de las más de 60 gestoras internacionales con las que ya trabajan. Lo que no ha variado demasiado es su metodología a la hora de elaborar esa lista de fondos recomendados que ofrecen a nivel global para todas las unidades inversoras del banco. Un proceso que empieza por la due diligence operativa y combina un modelo cuantitativo propio con otro más cualitativo en el que gana importancia ese rating extrafinanciero que supone la

sostenibilidad, tenido en cuenta por cada uno de los 12 selectores que conforman Quality Funds. “Para incluir un fondo en la lista de recomendados tenemos que ver, como punto de partida, que el fondo cuenta con un track record de tres años, un patrimonio de al menos 200 millones, variable en función del tipo de la categoría del fondo, que destaca por su estabilidad y consistencia de resultados y está gestionado por un equipo sólido, cohesionado, muy experimentado y consolidado”, explica Medina. Además, el proceso de seguimiento y monitorización, una vez que entra en nuestro catálogo de fondos recomendados, es muy dinámico. De hecho, todos los meses el equipo comprueba que esas características cuantitativas y cualitativas que lo diferencian del resto de comparables se siguen cumpliendo.

CÓMO MIDEN SU SOSTENIBILIDAD

Esto a nivel general, ya que, según especifica Medina, cada uno de los cinco catálogos con los que trabajan (gestión activa, gestión pasiva, mercados privados, foco en sostenibilidad y temáticos) presentan características propias tanto en tamaño como en track record o ratios específicos que hay que analizar. En todo caso, todos tienen en común una cosa: deben cumplir un mínimo de sostenibilidad, que cada vez es más exigente. “Primero tenemos que ver que un fondo funciona bien desde el punto de vista financiero y luego miramos su rating ASG, ya que para todos pedimos que cumplan con un mínimo de sostenibilidad”, explica. Ese rating de sostenibilidad no se limita a analizar qué fondos son artículo 8 o 9 según la SFDR, sino que lo complementa y se centra en el proceso inversor del fondo. De hecho, cuentan con una plantilla de preguntas muy específicas sobre sostenibilidad que remiten a las gestoras tanto en lo referente a sus fondos como a la firma en sí, mediante la que valoran la intencionalidad que persigue el proceso inversor para conseguir unos objetivos sostenibles. MARZO I FUNDSPEOPLE 103

PRODUCTOS COMPARATIVA

por Regina R. Webb

EL DOBLE PAPEL DE LA

RENTA VARIABLE EN LOS MIXTOS BL GLOBAL FLEXIBLE

BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN

DWS CONCEPT KALDEMORGEN

GESTORA: BLI LANZAMIENTO: 4/6/05 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.813 ISIN: LU0211340665

GESTORA: BNY MELLON IM LANZAMIENTO: 30/3/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.998 ISIN: IE00B70B9H10

GESTORA: DWS LANZAMIENTO: 2/5/11 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 12.758 ISIN: LU0599947271

RENTABILIDAD 1 AÑO: 8,27 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 8,67 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,39

RENTABILIDAD 1 AÑO: 3,23 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,45 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,40

RENTABILIDAD 1 AÑO: 8,44 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,93 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,98

20 22

12,84

9,85

7,49

2018

2019

2020

2021

104 FUNDSPEOPLE I MARZO

2022

2019

2020

2021

2022

2018

-0,04

33 3 -1,10

2 2 2 2018

-2,23

-4,94

1 1 1

-4,23

-1,00

-2,78

1,91

11,02

7,17

11,47

22,54

20 22

2019

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de enero de 2022. Datos de patrimonio en millones de euros.

Los gestores de multiactivos flexibles están reduciendo riesgo en sus carteras, pero ya no confían tanto en la renta fija para protegerse como en los valores defensivos.

2020

2021

2022

i la previsión es que 2022 será un ejercicio marcado por la incertidumbre, ¿qué opciones hay para protegerse si la renta fija parece estar en el epicentro de las dudas? Esta es precisamente la gran pregunta a la que tendrán que contestar los gestores este año. La mayoría reconoce que está comenzando a reducir riesgo en sus carteras ante lo que puede ser un año más volátil. “Somos conscientes de que, desde una perspectiva macroeconómica, una inflación alta persistente puede conllevar una bajada de la demanda y también existe el riesgo de que los bancos

centrales implanten políticas erróneas”, explica Ralph Elder, director general de BNY Mellon IM para Iberia y Latinoamérica. Por otro lado, China es una fuente de incertidumbre con su nueva agenda de prosperidad social y ante la posibilidad de que la cantidad y la composición del crecimiento económico que genere cambie en el futuro. Klaus Kaldemorgen, gestor del DWS Concept Kaldemorgen, coincide: 2022 va a ser un año muy desafiante. Según explica, “los bancos centrales van a empezar a retirar sus estímulos monetarios. Primero, los programas de compra de deuda y luego, con subidas de tipos”.

Además, en su opinión, la inflación ha llegado para quedarse. “Es una mala noticia para los mercados de bonos, pero relativamente buena para los mercados de acciones. Las retiradas de estímulos no van a ser suficientes para frenar el empuje de la renta variable”, argumenta. Es una postura compartida por el grueso de los gestores consultados. Reducir riesgo no significa rotar de acciones a bonos. Al contrario. “Las inversiones de renta fija se están volviendo cada vez menos interesantes y, por tanto, no se pueden percibir como vectores de rentabilidad”, defiende Guy Wagner, managing director de BLI Banque

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND

GESTORA: FL. VON STORCH LANZAMIENTO: 4/4/14 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 13.438 ISIN: LU1038809395

GESTORA: M&G LANZAMIENTO: 16/1/18 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.469 ISIN: LU1582988561

GESTORA: PIMCO LANZAMIENTO: 25/2/16 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 7.189 ISIN: IE00BYQDND46

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,55 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 8,46 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 5,92

RENTABILIDAD 1 AÑO: 4,90 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,44 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,12

RENTABILIDAD 1 AÑO: -5,36 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 6,02 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,27

20 22

2019

2020

2021

2022

17,79 8,80

0,43 -4,68

-5,59

4 4 2018

-9,86

-5,11

-3,81

-0,11

3,77

1,44

11,22

4,99

20,02

12,47

20 22

5 5 5 6 6 6 2018

2019

2020

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

MARZO I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

BL GLOBAL FLEXIBLE

GESTOR GUY WAGNER

20 22

BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN

GESTORES SUZANNE HUTCHINS Y ARON PATAKI

20 22

DWS CONCEPT KALDEMORGEN

GESTOR KLAUS KALDEMORGEN

ORIENTADO HACIA LA RENTA VARIABLE

BOLSA DEFENSIVA DE ALTA CALIDAD

CAMBIOS PARA UN 2022 DESAFIANTE

En el entorno actual de rentabilidades de renta fija y monetaria bajas y de aumento de la inflación, el gestor mantiene una asignación orientada principalmente a la renta variable. A inicios de año se movía muy cerca del rango alto (un 73% del fondo): “Teniendo en cuenta los riesgos inherentes a esta elevada posición en un contexto de ajuste monetario y valoraciones excesivas, es preciso actuar con prudencia mediante una gestión activa de la ponderación de la renta variable y una selección de empresas de calidad”, insiste Guy Wagner, gestor del fondo. Por el contrario, los bonos desempeñan un papel de diversificación y protección en la cartera. Su exposición a la renta fija es defensiva (actualmente invertida en bonos del Tesoro estadounidenses a largo plazo) y no tiene como objetivo directo generar rentabilidad. El oro continúa desempeñando un papel importante. “Como inversión fiable en tiempos de inestabilidad monetaria y financiera y como protección contra el riesgo inflacionista”, explica el gestor.

La gestión está en manos del dúo formado por Suzanne Hutchins y Aron Pataki, de la boutique Newton de BNY Mellon IM. Un elemento característico del fondo es su doble objetivo: generar una rentabilidad de euríbor + 4% en términos anualizados a lo largo de un ciclo económico completo y preservar el capital durante los periodos de volatilidad del mercado. En esencia, adaptarse a distintas condiciones de mercado a lo largo de un ciclo económico completo. Con eso en mente, el equipo ha adoptado una postura constructiva pero cauta. “Consideramos que, mientras que la recuperación económica continúa, la mayor parte de las buenas noticias están aún en el escaparate”, explican. Así, han estado reduciendo riesgo en la estrategia y su previsión es que seguirán haciéndolo. Esto no significa que cae el peso de la renta variable, el activo que ha sido su principal motor en los últimos meses. Más bien están aumentando su exposición a empresas defensivas de alta calidad ante lo que probablemente será un año más volátil para la bolsa.

Estamos ante el buque insignia del gestor Klaus Kaldemorgen. La estrategia nació con la idea de ofrecer rentabilidad a los inversores limitando las fluctuaciones. Pero, ¿cómo lograrlo en un ejercicio desafiante, como lo define el propio gestor? “Uno de los retos que dificulta la gestión multiactiva es la complejidad del escenario económico”, reconoce Kaldemorgen. A la vista de este escenario de mercado ha llevado a cabo una serie de cambios en la cartera. Por un lado, la parte de renta fija del fondo se ha modificado para adaptarse a las nuevas circunstancias del mercado. Ahora la exposición a deuda corporativa se mueve en valores de en torno al 3%. Por el contrario, se han vendido las posiciones en bonos emergentes. En el terreno de las divisas, la cartera ha pasado de tener un 10% en dólares a un 30%. Por último, y aunque el peso del oro se mantiene sin cambios en el portfolio, el equipo gestor lo ve ahora como un activo que ofrece protección frente a riesgos geopolíticos.

106 FUNDSPEOPLE I MARZO

20 22

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

20 22

M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND

GESTORES JUAN NEVADO Y CRAIG MORÁN

GESTORES GERALDINE SUNDSTROM, EMMANUEL SHAREF Y ERIN BROWNE

SIN BONOS EN CARTERA

DIVERSIFICACIÓN EN BOLSA GLOBAL

UN COMBINADO DE RENTA FIJA Y ASIA

En opinión del equipo de Flossbach von Storch, los factores inflacionarios a largo plazo (las tres D: desglobalización, descarbonización y demografía) apuntalan la tendencia. Por ello, las discusiones sobre posibles ajustes de los tipos de interés generan incertidumbre. En este entorno, su enfoque sigue estando en activos reales líquidos de primera clase. “Sabiendo muy bien que la presión sobre los bancos centrales para endurecer su política monetaria seguirá creciendo”, explica Bert Flossbach. Y es que ve probable que las discusiones recurrentes sobre esto siempre causen incertidumbre en los mercados de capitales. La asignación del fondo refleja esta visión. A cierre del año pasado, el peso de la renta variable era del 82,06%. La participación de oro (física/no física) era del 10,07% y la ratio de efectivo del 8,61%. Actualmente no tienen bonos en la cartera. “Su perfil de riesgo-rentabilidad actualmente no es lo suficientemente atractivo en nuestra opinión”, explica.

Uno de los elementos diferenciales del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund es que combina el análisis riguroso de los precios de los activos y los datos económicos con las finanzas conductuales, una forma de entender el efecto de las emociones de los inversores en sus decisiones de inversión. La flexibilidad del fondo le permite responder dinámicamente a una serie de entornos económicos. Actualmente, esa filosofía les lleva a sacar dos conclusiones importantes. Una, que dado que están convencidos de que la recuperación mundial continuará, los catalizadores de rentabilidad más relevantes deberían ser, en su opinión, su asignación diversificada a la renta variable global, así como a una selección de bonos soberanos de mercados emergentes por su atractiva rentabilidad. Dos, que el equipo gestor espera que continúe la presión a corto plazo sobre los bonos de corta duración, ya que los tipos de interés se ajustan a la retórica más agresiva de los bancos centrales.

A diferencia de las demás estrategias de la comparativa, el PIMCO GIS Dynamic MultiAsset Fund, o DMAF como se le conoce popularmente, opta por una asignación de activos dinámica, construida con una visión top-down (de arriba a abajo) y basada en los fundamentales. También van un poco a contracorriente con su exposición a renta fija. Por ejemplo, destaca el 3% que mantenían en BTP italianos a cierre del pasado septiembre. De hecho, a finales del tercer trimestre tenían un reseñable 28% en renta fija de países desarrollados ex EE.UU. Esa posición en renta fija se complementa con varias apuestas en la región de Asia como Samsung o Tokyo Electronics. Concretamente, varias ideas en la Bolsa de Taiwán. Entre las 10 principales posiciones encontramos nombres como Evergreen Marine Corp. o Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Y es que la renta variable de mercados emergentes pesaba un 13% en la cartera a finales de septiembre de 2021.

GESTOR BERT FLOSSBACH

MARZO I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS COMPARATIVA

20 22

11 1 1

2 2 22 3.122

1.813

2020

2021

2022

2018

2021

2022

2018

2019

2020

2021

2022

riesgo/ rentabilidad 2 6

8 4

MAPA

2020

1 4

2019

6.343

10 6

12 8

BL Global Flexible EUR

BNY Mellon G. Real Return Fund (EUR)

DWS Concept Kaldemorgen

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund

5 10

Divisa base (euro)

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

BL GLOBAL FLEXIBLE EUR

BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR)

DWS CONCEPT KALDEMORGEN

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

8,67

6,45

5,93

8,46

4,44

6,02

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

8,71

8,11

6,68

8,62

11,96

5,64

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-8,49

-10,09

-9,65

-9,18

-18,19

-6,23

RATIO SHARPE 3 AÑOS

1,06

0,88

0,98

1,05

0,47

1,17

ALFA 3 AÑOS

2,07

-0,14

-0,06

1,16

-5,58

4,59

BETA 3 AÑOS

0,83

0,84

0,76

0,91

1,29

0,23

108 FUNDSPEOPLE I MARZO

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de enero de 2022.

2019

2.998

2.927

2.888

Volatilidad 3 años (%)

10.946 10.750

1.156

12.758

12.660

1.355

DWS CONCEPT KALDEMORGEN

3.410

1.844

2018

33 33

BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN

BL GLOBAL FLEXIBLE

1.660

20 22

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros a 31 de enero de 2022.

20 22

44 4

55 5

FLOSSBACH VON STORCH MULTIPLE OPPORTUNITIES II

M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND

66 6

PIMCO GIS DYNAMIC MULTI ASSET FUND 7.638

7.411

14.000

11.659

20 22

13.438

7.189

5.118

5.896

8.368 3.572

5.138

1.188

2.524

1.607

2.469 2018

2019

2020

2021

2022

de Luxembourg. En el contexto de un fondo diversificado de asignación flexible, el gestor tiende a pensar que podría ser oportuno considerar inversiones en renta variable de sectores defensivos que ofrecen dividendos atractivos (dividendos en crecimiento y sostenibles) como una alternativa a la deuda pública. “Sin embargo esta estrategia implica un aumento de la volatilidad del que hay que ser consciente”, matiza Wagner. De hecho, hay gestores, como Bert Flossbach, cofundador de Flossbach von Storch, que no tienen bonos en cartera actualmente. El Flossbach von Storch Multiple Opportunities II tiene como una de sus máximas valorar un activo desde un punto de vista de rentabilidad-riesgo. Y en su opinión, los bonos actualmente no cumplen. ¿Por qué? Todo se reduce a la inflación. La pregunta que se hace Flossbach es: ¿cómo reaccionarán los bancos centrales si la inflación supera permanentemente la meta que se han fijado? “Una política antiinflacionaria dura con tipos de interés o rendimientos de los bonos significativamente más altos provocaría graves daños colaterales en la economía y los mercados financieros”, vaticina. Un cambio real en los tipos de

2018

2019

2020

2021

2022

interés tendría que aceptar un retorno a rendimientos reales positivos, es decir, un nivel de tipos de interés por encima de la tasa de inflación. “Este era el caso normal en el pasado, pero hoy es casi inconcebible”, sentencia.

CORTOS EN BONOS

Vemos incluso gestores que están tomando posiciones cortas en renta fija. El equipo gestor del M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund aprovechó la flexibilidad de su mandato para ponerse cortos en bonos del Tesoro estadounidense a cinco años en marzo de 2021. Con esto respondieron al riesgo de que la Fed elevara los tipos antes de lo previsto, que en su opinión no estaba suficientemente contemplado. La posición aportó una rentabilidad positiva en el año y sigue funcionando bien en lo que va de 2022. Y es que la previsión de los gestores de M&G es que continúe la presión a corto plazo sobre los bonos de corta duración. Claro que también son conscientes del riesgo contrario. “El mercado podría volverse demasiado agresivo para su propio bien, especialmente si la inflación se modera un poco”, matizan. En un entorno así, defienden que la renta variable puede seguir teniendo

2018

2019

2020

2021

2022

una buena evolución si se ve sustentada por un crecimiento sólido. No todos los gestores reniegan de la renta fija, eso sí. Vemos como en el PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund hay posiciones relevantes en bonos. Por ejemplo, destaca el 3% que tenían en BTP, los gubernamentales italianos, a cierre del pasado septiembre, el último dato disponible. De hecho, era su principal posición en ese momento. La cartera entonces tenía un reseñable 28% en renta fija de países desarrollados ex EE.UU. Y otro 7% en renta fija estadounidense y otro 2% en bonos emergentes.

Criterios de selección: fondos clasificados como Flexible Allocation Global con Rating FundsPeople 2022 en España, Portugal e Italia. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

MARZO I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS RENTA FIJA

por Hernán Cortés

LA RENTA FIJA Y EL CAMBIO DE POLÍTICA MONETARIA DE

LA FED Con los niveles actuales de inflación y PIB, la Fed no se precipita en su anuncio de subir los tipos de interés este año. Aunque sea duro, no le queda otra alternativa. Analizamos las consecuencias de esta decisión y del próximo inicio de la reducción de su balance.

110 FUNDSPEOPLE I MARZO

LOS TIPOS DE INTERÉS DE REFERENCIA OBJETIVO DE LA FED EN LOS ÚLTIMOS 22 AÑOS 7 6 5 4 3 2 1

2021

2022

2019

2020

2017

2018

2015

2016

2013

2014

2011

2012

2010

2009

2007

2008

2005

2006

2003

2004

2001

Fuente: Bloomberg. Evolución del FTDR Index entre el 15 de febrero de 2000 y el 15 de febrero de 2022.

LA HISTORIA DE LA INFLACIÓN EN EE.UU. 15

-5 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

menudo, al mercado le cuesta reconocer los cambios de tendencia. Así ocurrió cuando los tipos bajaron al 0% en EE.UU. o al -0,50% en la zona euro. A todos nos costó entender que los tipos de interés pudiesen estar a esos niveles, no tenía ninguna lógica económica no recibir un interés por un dinero que prestabas o, incluso, pagar porque alguien te lo tome prestado. Ahora parece que vamos a volver a la normalidad de los tipos de interés positivos después de casi 14 años de anormalidad, salvando el intervalo entre 2016 y 2020. En dicho período, la Reserva Federal estadounidense (Fed) subió los tipos hasta el rango 2,25%2,50%, pero comenzó a bajarlos en 2019, y ya en marzo de 2020 los volvió a poner en el rango 0,00%-0,25%. Cuando la Fed decidió subirlos en 2016, la inflación se encontraba a niveles del 2% y el crecimiento del PIB alrededor del 2,5%. Ahora, y según los últimos datos disponibles, la inflación se encuentra a niveles del 7,5% y la subyacente al 6%, y el crecimiento del PIB fue en 2021 del 5,5% y se espera un 3,7% en 2022, ambos muy por encima del crecimiento potencial de EE.UU. que se estima en el 2%. Aunque la Fed haya manifestado su intención de perseguir un objetivo de inflación media y no sobrerreaccionar al primer dato que se publique por encima de la meta del 2%, está claro

2002

2000

Fuente: Bloomberg. Evolución del US CPI Urban Consumer Index en tasa interanual desde el 15 de febrero de 1980 hasta el 31 de enero de 2022.

LA GRAN EXPANSIÓN DEL BALANCE DE LA FED U.S. TREASURIES

MBS Y AGENCIAS

9.000 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 -1.000 2007

2010

2013

2016

2019

2022

Fuente: Bloomberg. Evolución entre el 1 de febrero de 2007 y el 15 de febrero de 2022. Datos en miles de millones de dólares.

MARZO I FUNDSPEOPLE 111

TNE R

PRODUCTOS RENTA FIJA

TNE

LA OPINIÓN DE JOHANN PLÉ Gestor del AXA WF ACT Dynamic Green Bonds, AXA IM

HACIA UNAS CARTERAS DE INVERSIÓN CADA VEZ MÁS VERDES

SI SE CONFIRMA UN OBJETIVO PARA EL BONO AMERICANO DE UN 3% A 10 AÑOS, EL AJUSTE DE PRECIOS SERÁ BASTANTE DOLOROSO que con los niveles actuales de precios y crecimiento no se está precipitando en su anuncio de subir los tipos este año. Los futuros de los Fed Funds ya descuentan claramente un rango del 1,50%-1,75% a diciembre de 2022, y del 1,75%-2,00% a junio de 2023. Con ese nivel de Fed Funds cercano al 2% y una pendiente media de 100 puntos básicos (pb) en el período de subidas anterior (2016-2019), nos daría un objetivo de rentabilidad para el bono americano a 10 años de un 3%, ofreciendo un retorno real positivo si asumimos que el objetivo de inflación de la Fed del 2% se alcanza en 2023 o 2024. Si cogemos la pendiente media de los últimos 20 años, esta sería de unos 170 pb. Si estos niveles de rentabilidad del 3% a 10 años se confirmasen en un futuro próximo, el ajuste en precios de los bonos americanos a largo plazo sería bastante doloroso ya que la subida en rentabilidad sería cercana a los 150 pb desde el cierre de 2021, lo que implicaría una caída en precio del orden del 10%. Aunque sea duro, a la Fed no le queda otra alternativa, y para el conjunto de la economía es más equilibrado que tanto los ahorradores tengan una remuneración por sus ahorros como que los deudores tengan un coste razonable por la deuda que utilizan. Esto no es más que la normalización de la curva de tipos de interés. Otro tema a tener en cuenta es el inicio de la reducción del balance de 112 FUNDSPEOPLE I MARZO

la Fed, cuyo comienzo está previsto para el segundo semestre de 2022. No conocemos cuál va a ser el ritmo de la contracción, pero a tenor de la enorme expansión que se ha producido desde marzo de 2020 hasta hoy (de 3,8 a 8,2 billones de dólares, ha más que doblado), no se deberían distraer demasiado.

MENOS DÓLARES

Evidentemente, la velocidad de la reducción será bastante más moderada que la de la expansión, pero se notará la falta de presencia de un comprador tan importante como la Reserva Federal, que ha llegado a acumular alrededor de un tercio del saldo vivo de los bonos del Tesoro. Lógicamente, al haber no solo una menor presión compradora sino una nueva fuente de papel saliendo al mercado (la Fed tiene que vender la deuda que anteriormente ha comprado), los precios de los bonos sufrirán y las rentabilidades subirán. También, al realizar el proceso anterior, la Fed está reduciendo la liquidez en dólares en el sistema, creando una cierta escasez y provocando una cierta apreciación del dólar y un encarecimiento del crédito por la menor disponibilidad de dólares para prestar por el sistema bancario. Pero tranquilos, no nos agobiemos, ya que este proceso se realizará con un objetivo temporal de medio-largo plazo y la Fed podrá manejarlo adecuadamente.

En los últimos años, el aumento de la conciencia medioambiental se ha extendido de manera global, llegando a consumidores, empresas y gobiernos de todo el mundo. Como consecuencia, la inquietud generalizada de la población sobre la necesidad de reducir el consumo energético o preservar nuestro ecosistema ha impulsado un fuerte crecimiento en el mercado global de bonos verdes. La mentalidad del inversor está cambiando y eso se traduce en una mayor presencia de la inversión responsable en sus carteras. Para dar respuesta a esta tendencia, desde AXA IM hemos puesto a disposición de los inversores el fondo AXA WF ACT Dynamic Green Bonds, cuyo objetivo es generar ingresos y crecimiento a largo plazo, en línea con varios de los ODS. Bajo una gestión activa, especializada y flexible que permitirá a los inversores sortear mejor los ciclos del mercado, este vehículo consolida nuestra oferta de bonos de impacto, centrándose en cuatro pilares: edificios verdes, ecosistema sostenible, transporte con bajas emisiones de carbono y soluciones energéticas inteligentes. Los bonos verdes ofrecen a los inversores una fuente de mejor performance a largo plazo, de hecho, esperamos un aumento significativo de la proporción de emisores de high yield y de mercados emergentes en este universo.

PRODUCTOS EMERGENTES por Óscar R. Graña

EUROPA EMERGENTE

LA GRAN IGNORADA Históricamente, la exposición de los inversores españoles a esta región ha sido prácticamente nula, por lo que el impacto directo que tiene en las carteras el estallido bélico entre Rusia y Ucrania se presume muy escaso.

l desinterés de los inversores españoles por Europa del Este es muy evidente. La exposición directa a esta región ha sido tradicionalmente muy escasa. Actualmente, su peso en los portfolios es prácticamente inexistente. Es mayor cuanto más agresiva es la cartera del cliente pero, aún así, estamos hablando de porcentajes meramente testimoniales. Los datos que maneja Natixis IM así lo atestiguan. El análisis del equi-

po de Solutions de casi 100 carteras de inversores españoles revela que, antes de la invasión, la exposición a Europa emergente en las conservadoras de banca privada era, de media, del 0,01%; en las moderadas, del 0,06%; y en las agresivas, del 0,08%. Es una región completamente ignorada, lo cual tiene su explicación. Históricamente, invertir en Europa emergente ha aportado una mayor volatilidad a los portfolios que no se ha compensado con una mayor rentabiMARZO I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS EMERGENTES

EUROPA EMERGENTE VERSUS EL MERCADO GLOBAL EMERGENTE Y EL ÍNDICE GLOBAL Rentabilidad neta acumulada en dólares (enero 2007-enero 2022). MSCI EM EUROPE

MSCI EMERGING MARKETS

MSCI ACWI

300

RETORNO ANUAL (%)

261,76

200

190,54

100

82,99

ENE 22

OCT 20

JUL 19

ABR 18

ENE 17

OCT 15

JUL 14

ABR 13

ENE 12

OCT 10

JUL 09

MAY 08

ENE 07

AÑO

MSCI EM EUROPE

MSCI EMERGING MARKETS

MSCI ACWI

2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008

13,83 -12,50 32,32 -11,90 20,54 25,51 -14,74 -29,99 -4,48 24,48 -23,56 16,69 85,41 -68,07

-2,54 18,31 18,42 -14,57 37,28 11,19 -14,92 -2,19 -2,60 18,22 -18,42 18,88 78,51 -53,33

18,54 16,25 26,60 -9,41 23,97 7,86 -2,36 4,16 22,80 16,13 -7,35 12,67 34,63 -42,19

Fuente: MSCI.

lidad. Más bien al contrario. Si se analiza el comportamiento registrado por el MSCI Emerging Markets Europe Index hasta justo antes de que el Kremlin tomase la decisión de invadir Ucrania se puede observar que el retorno anualizado neto a 10 años ha sido del 2,2%, con una volatilidad del 23%. Son cifras que contrastan con la rentabilidad del 5,5% y la volatilidad del 16,4% ofrecidas por el MSCI Emerging Markets Index en la última década. Esto da como resultado una ratio de Sharpe de Europa emergente en este periodo que es la mitad (0,18) que el de la categoría global (0,36). Además, cabe recordar que, bajo la etiqueta de Europa emergente, lo que se

esconde en realidad es un mercado dominado por Rusia. Este país representa el 70% del MSCI Emerging Markets Europe Index. De las 10 compañías que más pesan en el índice, ocho están afincadas al otro lado de los Urales. La mayoría son empresas estatales englobadas dentro del sector financiero y, sobre todo, del energético, lo que supone un problema. “Es un sector muy expuesto al riesgo político”, reconoce Pascal Blanqué, máximo responsable del Amundi Institute.

IMPACTO EN RUSIA

Desde que invadiera Crimea en 2014, la economía rusa ha aumentado su resistencia, con una cuenta corriente

EL PESO DE EUROPA EMERGENTE EN LAS CARTERAS CONSERVADORAS DE LOS INVERSORES ESPAÑOLES ES, DE MEDIA, DEL 0,01%;EN LA MODERADA, DEL 0,06% ; Y EN LA AGRESIVA, DEL 0,08% 114 FUNDSPEOPLE I MARZO

fuerte y un amortiguador financiero construido a través de las reservas internacionales: “Rusia es uno de los pocos países importantes con superávit presupuestario, que lo protege de la necesidad de financiación externa. Su superávit estructural por cuenta corriente puede seguir siendo alto, dado el precio del petróleo, la baja deuda pública y las elevadas reservas de divisas, así como la credibilidad de su banco central”, apunta Hugo Bain. De acuerdo con el gestor del Pictet Russian Equities, las políticas fiscales y monetarias prudentes han sido un sello distintivo del Banco Central de la Federación Rusa en los últimos años, habiendo dejado recientemente de convertir efectivo de ventas de petróleo en moneda extranjera para proteger el rublo. “A pesar de ello, la inflación es alta y puede seguir aumentando si su divisa se deprecia aún más”, advierte. Aunque el país está mejor posicionado para afrontar las sanciones, su impacto no debe desdeñarse. De

LOS 10 FONDOS DE BOLSA EMERGENTE EUROPEA CON MEJOR RATIO DE SHARPE Fondos incluidos dentro de la categoría de Morningstar RV Europea Emergente. FONDO

RENTABILIDAD ANUALIZADA NETA A 10 AÑOS (%)

VOLATILIDAD ANUALIZADA A 10 AÑOS (%)

RATIO DE SHARPE A 10 AÑOS

SEB Eastern Europe Small Mid Cap

7,86

18,25

0,52

Schroder ISF Emerging Europe

7,44

19,74

0,48

Ocean Fund Equities Eastern Europe

6,14

19,14

0,42

Invesco Emerging European UK*

5,62

20,58

0,38 0,36

NN Emerging Europe Fund

4,86

18,96

ASI Eastern European Equity

4,60

18,35

0,35

NLB Skladi Južna, srednja,vzhodna Evropa

4,09

16,30

0,35

Danske Invest Esteuropa

3,52

19,33

0,29

NN (L) Emerging Europe Equity

3,26

18,09

0,28

BGF Emerging Europe

3,40

20,41

0,28

Fuente: Morningstar Direct con datos a 8 de febrero de 2022. * El 11 de marzo de 2022 Invesco liquidó este fondo.

SEB AM, SCHRODERS, OCEAN CAPITAL Y NN IP SON LAS GESTORAS QUE CUENTAN CON LOS FONDOS DE EUROPA EMERGENTE CON MEJOR RATIO DE SHARPE A 10 AÑOS hecho, para Salman Ahmed, responsable global de Macroeconomía y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International, “suponen un factor de riesgo muy importante” para Rusia. Y es que en la diana están los aliados más cercanos a Vladimir Putin, sobre todo compañías energéticas, financieras y de defensa. Gazprom, Sberbank, Lukoil o Novatek, los valores que, en definitiva, tienen un mayor peso en la Bolsa de Moscú son, también, las empresas a las que las posibles sanciones van a hacer más daño. Y eso es algo difícilmente esquivable por parte de los gestores de fondos de Europa del Este. Según datos de Morningstar, de media, la exposición de los productos de bolsa europea emergente al sector

energético se encuentra en torno al 33%, mientras que el peso del sector financiero ronda el 30%. El conflicto bélico entre Rusia y Ucrania hace que las perspectivas sobre la evolución de su mercado no sean ahora mismo nada halagüeñas.

IMPACTO EN EUROPA

Pero ¿y para Europa? ¿Cuáles podrían ser las consecuencias? Empezando por los países de Europa del Este, es probable que el impacto económico directo sea pequeño para la mayoría de ellos. “La cuota de exportaciones a Rusia es relativamente importante solo para los países bálticos (8%-15% de sus exportaciones totales), mientras que, por ejemplo, Polonia y la República Checa tienen una exposición

mucho menor, de únicamente el 2%3%”, explica Eldar Vakhitov. Otra cosa son los efectos sobre sus mercados. El conflicto bélico no solo ha castigado enormemente al mercado ruso y al rublo, sino también al de sus vecinos más próximos. “Sobre la base del precio-beneficio a 12 meses, Hungría parece notablemente barata en comparación con su media histórica. Polonia también cotiza por debajo, mientras que la República Checa está ligeramente por encima. Y, si tomamos como referencia la relación precio/valor en libros, la fotografía muestra una imagen similar”, revela Rollo Roscow, gestor del Schroder ISF Emerging Europe. Pero en este contexto de escasa visibilidad, no parece previsible que los inversores españoles, reacios ya de por sí a exponerse directamente a la región, vayan a plantearse ahora entrar en este mercado. Demasiada volatilidad, demasiado ruido y, sobre todo, demasiada incertidumbre. Ese desinterés no es únicamente atribuible al inversor español. Invesco, una de las gestoras que posicionan su producto de Europa emergente en el ranking de las 10 estrategias con mejor ratio de Sharpe a 10 años, ha anunciado la liquidación del fondo. El motivo: a pesar de los excelentes datos de rentabilidad-riesgo obtenidos, desde 2018 la estrategia no ha hecho otra cosa que perder patrimonio, casi todo atribuible a reembolsos. Hace cuatro años, el Invesco Emerging European UK Fund gestionaba 55 millones de euros. A cierre de 2021, sus activos habían caído a la mitad y con los desplomes de este año han dejado su volumen en apenas 10 millones. Es un dato que refleja muy bien cuál es el desinterés que existe actualmente en Europa por invertir en una región que no inspira ninguna confianza. MARZO I FUNDSPEOPLE 115

PRODUCTOS CARTERAS por Pilar Téllez

EN 2021 SE ANOTARON GANANCIAS POR TERCER AÑO CONSECUTIVO. PERO ESTA TENDENCIA POSITIVA DE LOS FONDOS GLOBALES DE HIGH YIELD SE TRUNCÓ A PRINCIPIO DE AÑO EN RESPUESTA A UNA FED MÁS CONTUNDENTE Y A LAS TENSIONES GEOPOLÍTICAS ENTRE RUSIA Y UCRANIA 116 FUNDSPEOPLE I MARZO

20 22

EXPOSICIÓN POR CALIFICACIÓN CREDITICIA DE FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE (EN %) FONDO

INVESTMENT GRADE (DE AAA A BBB+)

BBB

BBB-

BGF Global High Yield Bond Fund

0,2

0,6

BlueBay Global High Yield ESG Bond Fund

-4,7

BNY Mellon Global ShortDtd Hi Yld Bd Fd

B-

CCC+

CCC

DE CCCAD

SIN CLASIFICACIÓN

14,4

7,6

7,9

3,7

0,5

7,6

16,3

17,5

12,8

10,2

5,0

0,8

3,8

4,7

11,9

20,9

15,9

17,6

4,0

0,0

21,0

16,1

17,1

12,8

16,2

8,4

7,3

5,9

1,6

2,1

13,7

20,9

15,2

12,1

15,8

12,7

4,8

1,2

0,0

1,6

0,7

11,6

16,3

14,7

11,7

13,5

7,4

5,8

1,5

0,5

8,5

0,2

1,4

10,7

23,2

16,8

13,8

22,6

5,6

0,4

0,0

5,3

0,0

1,0

1,7

7,0

14,1

20,8

13,9

13,7

9,3

9,6

4,0

1,4

3,6

Mercer Global High Yield Bond Fund

15,7

0,1

1,1

9,2

15,8

13,4

13,8

15,1

12,2

5,2

3,9

1,4

5,1

Janus Henderson Horizon Global HY Bd Fd

-3,0

0,4

1,3

18,1

11,3

14,0

7,4

14,7

10,0

11,5

4,4

0,0

5,7

0,6

0,4

1,1

10,0

14,9

14,7

12,5

16,4

10,2

8,0

3,4

0,6

6,4

BB+

BB-

B+

2,3

13,0

15,5

14,9

11,8

1,0

0,0

4,8

12,2

15,6

0,1

0,0

0,1

3,7

GS Global High Yield Portfolio

-1,5

0,2

0,9

11,3

MDPS TOBAM At Bchmk Glbl Hi Yld

-9,0

0,0

2,0

PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund

8,0

0,0

Wellington Higher Quality Glbl HY Bd Fd

0,0

T. Rowe Price Global High Yield Bond Fd

Exposición media

Fuente: Morningstar Direct y FundsPeople. Fondos high yield con Rating FundsPeople 2022 de la categoría Morningstar Global High Yield Bond. Datos en términos netos, a febrero de 2022. “

s fondos de high yield globales o de deuda corporativa de baja calidad crediticia se anotaron ganancias por tercer año consecutivo en 2021. En base al índice Bloomberg Global High Yield cubierto a dólares, este tipo de activo cerró el año con una rentabilidad del 2,53%, apoyado principalmente por la positiva contribución de la deuda high yield americana del índice, que superó incluso el buen rendimiento de la europea. Ambas regiones fueron capaces de contrarrestar la contribución negativa de los bonos high yield de los países emergentes, que suponen cerca del 20% del índice. Sin embargo, esta tendencia favorable cambió a principios de año, cuando los tipos de interés y la volatilidad de la renta variable se dispararon en respuesta a una Fed más contun-

dente, lo que hizo que el activo cediera en enero un 2,71%, su peor rendimiento registrado en ese mes y el segundo peor rendimiento mensual desde diciembre de 2015. A ello se sumaron las tensiones geopolíticas entre Rusia y Ucrania, que contribuyeron al fuerte sentimiento de aversión al riesgo. Además, los diferenciales se ampliaron en más de 53 puntos básicos (pbs) desde finales de 2021 para terminar enero en 377 pbs. Por calidades crediticias, todas las categorías de calificación mostraron rentabilidades negativas en enero, particularmente las BB, más sensibles a los tipos, seguidas de las B y CCC. Por su parte, la actividad de nuevas emisiones se moderó en enero, con un volumen muy inferior a la media mensual de 2021 (recordemos que la emisión bruta el pasado año fue récord) y la segunda más baja desde primavera de 2020.

TODAS LAS CATEGORÍAS DE CALIFICACIÓN MOSTRARON RENDIMIENTOS NEGATIVOS EN EL MES DE ENERO, SOBRE TODO, LAS BB, MÁS SENSIBLES A LOS TIPOS, SEGUIDAS DE LAS B Y CCC MARZO I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS CARTERAS

LAS VALORACIONES PARECEN HABER LLEGADO A UN PUNTO EN EL QUE CUALQUIER RETROCESO PUEDE SUPONER UNA OPORTUNIDAD PARA OBTENER ALGO DE YIELD

Si bien los expertos señalan que los fundamentales de las compañías siguen siendo sólidos y las tasas de impago previstas bajas, las valoraciones parecen haber llegado a un punto en el que cualquier retroceso puede suponer una buena oportunidad para obtener algo de yield en un entorno complicado para la renta fija en general. Destacamos dos fondos dentro de este tipo de activo: el Janus Henderson Global High Yield Bond, lanzado en noviembre de 2013 y el BlueBay Global High Yield ESG Debt Strategy, lanzado en febrero de 2017. El Janus Henderson Global High Yield Bond trata de superar el comportamiento del índice ICE BofA Global High Yield Constrained (100% divisa cubierta) por un 1,75% anual bruto de comisiones, en cualquier período de cinco años, a través de la inversión en bonos de alto rendimiento de emisores a nivel global.

DIVERSIFICACIÓN

Al menos un 80% de la cartera de este fondo debe estar invertida en deuda de baja calidad crediticia de emisores con un rating BB+ o inferior, con un porcentaje máximo de un 20% en emisiones de alta calidad. Puede invertir de forma táctica en productos estructurados. La cartera está bien diversificada e invierte en un rango de entre 75 y 200 emisores. Su duración puede desviarse en +/- 2 años respecto a la del índice y su divisa base es el dólar y el riesgo divisa queda totalmente cubierto. La estrategia está cogestionada por Tom Ross y Seth Meyer desde su lanzamiento. Ambos se apoyan en Tim Winstone y Brent Olson. Todos ellos son parte del equipo de Crédito Glo118 FUNDSPEOPLE I MARZO

bal, que incluye ocho gestores de crédito, dos gestores analistas y 18 analistas de crédito sectoriales, que están ubicados entre Denver y Londres. En cuanto al BlueBay Global High Yield ESG Debt Strategy invierte principalmente en emisiones de baja calidad crediticia de EE.UU. y Europa. La estrategia trata de batir al índice ICE BofA Merrill Lynch Global High Yield Investment Grade Country Constrained por un 2% anualizado bruto, con un rango de tracking error de entre el 0% y el 4%. Sus gestores tratan de obtener dicho rendimiento incorporando de forma proactiva consideraciones ASG (se aplica un filtrado teniendo en cuenta exclusiones y restricciones, así como una due diligence ASG a las emisiones) y empleando un riguroso proceso de inversión a través de un análisis propio que enfatiza la preservación de capital junto con unas directrices macro que aseguren niveles adecuados de beta mientras se opera en un marco práctico de control de riesgos. Su divisa base es el dólar estadounidense y, como única restricción geográfica, al menos un 50% debe estar invertido en emisores domiciliados en EE.UU. Está cogestionado por Tim Leary (15 años de experiencia, 10 en BlueBay), Justin Jewell (19 años de experiencia, 13 años en BlueBay) y Andrzej Skiba (19 años de experiencia, en BlueBay desde 2005). Se apoyan en un equipo amplio de analistas y en uno específico de ASG, cuya función es liderar estrategias sostenibles y desarrollar herramientas internas y recursos para promover el conocimiento de la sostenibilidad en todos los equipos de inversión.

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Pedro Afán de Ribera

DEUDA PRIVADA

UNA OPORTUNIDAD REAL DE DIVERSIFICACIÓN PARA LOS INVERSORES Atravesamos un periodo de incertidumbre: la pandemia, una posible estanflación, potenciales subidas de tipos, el conflicto en Ucrania… todo ello impacta en los mercados y, en gran medida, en los de activos líquidos, provocando una alta volatilidad. En este contexto, los mercados de deuda privada son una alternativa interesante.

istóricamente, la deuda privada en España tiene una penetración baja frente a la financiación tradicional: el 70% de las operaciones en el mid-market se hacen aún con deuda bancaria. Si bien es cierto que las perspectivas están cambiando con el objetivo de acercarnos a mercados más desarrollados como los del Reino Unido o EE.UU., en los que ese porcentaje es del 40% y del 20%, respectivamente. Recordemos que en España se cierran en torno a 25 opera-

ciones de deuda privada al año frente a las cerca de 90 en el Reino Unido. Esta tendencia obedece a varios factores. En primer lugar, las compañías del mid-market están progresivamente interiorizando que existen alternativas no bancarias con las que financiar sus negocios y que estas ofrecen soluciones mejor adaptadas. Además, para las empresas la interlocución es más ágil y sencilla, tanto para la admisión y estudio de la operación como para la gestión operativa, reporting o waivers. Aparte de una MARZO I FUNDSPEOPLE 119

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LA EVOLUCIÓN DE LOS VEHÍCULOS DE DEUDA PRIVADA PASA NECESARIAMENTE POR INCORPORAR TRAMOS PARA LOS INVERSORES RETAIL 120 FUNDSPEOPLE I MARZO

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interacción positiva con la compañía, es muy común estar en los Consejos de las firmas en las que un fondo de deuda privada invierte. Esto no solo denota el grado de implicación, sino que aporta soluciones reales a las empresas. Un tercer factor es que los bancos están dejando mayor hueco para la financiación alternativa. No solo por la concentración del sector, un proceso de consolidación que ha hecho pasar de 56 instituciones en 2008 a las ocho actuales, sino por el endurecimiento de los requerimientos de capital, que hace que el coste de liquidez para operaciones con cierto apalancamiento sea para ellos menos rentable que, por ejemplo, los prestamos corporativos a grandes empresas. Adicionalmente, la situación derivada de la COVID-19 ha hecho a los bancos disminuir la exposición en sectores con mayor riesgo de demanda como pueda ser el hotelero o el retail y a las compañías buscar alternativas a las limitaciones que los bancos marcan. Por último, se trata de una deuda a medida. Se estructura una solución de financiación para cada compañía y circunstancia, invirtiendo en toda la es-

tructura de capital y siendo totalmente flexible desde todos los ángulos: en instrumentos (desde senior hasta subdebt), apalancamiento, plazos, usos o perfil de amortización (especialmente interesante son los formatos toggle o PIYC), lo que permite liberar flujo de caja que pueda usarse para el crecimiento.

LAS VENTAJAS

La deuda privada ha sido históricamente considerada una inversión nicho dentro de las carteras de los gestores. Pero con el nuevo contexto de mercado, la liquidez de los fondos y la sofisticación de los clientes retail, es cada vez una alternativa de más peso. Anteriormente, estos fondos han sido accesibles a inversores institucionales y aunque en gran medida sigue siendo así, la evolución de estos vehículos de deuda privada pasa necesariamente por incorporar tramos para inversores retail. Así se podrán beneficiar de las ventajas de invertir en unos fondos que ofrecen una rentabilidad que suele empezar en el entorno del 6% y llega hasta doble dígito dependiendo de la estrategia. Son varios los puntos que hacen de la inversión

PARA QUE UNA CARTERA TENGA UN ATRACTIVO NIVEL DE RIESGO-RENTABILIDAD ES CRÍTICO QUE EL ESTUDIO, LA ESTRUCTURACIÓN Y LA DOCUMENTACIÓN SEAN LOS CORRECTOS

en deuda privada una opción interesante como medio de diversificación. Utilizan técnicas para evitar la disminución del valor de la inversión (downside protection). Al contrario del enfoque del private equity -en el que se monetiza el delta de crecimiento en salida-, el private debt se enfoca en asegurar la certeza de la rentabilidad y no solo por la prelatura de pagos siendo instrumentos de deuda y el seniority en el acceso al colateral sino en el análisis de las operaciones por parte de los equipos de inversión del fondo, en el que se busca minimizar el Loss Given Default (LGD). Otro aspecto interesante son los criterios de diversificación. Los fondos de private debt tienen distintas estrategias. Pero centrándonos en el mid-market, y a modo de ejemplo, el fondo de Arcano Private Debt establece en el folleto de incorporación una serie de criterios que obligan a limitar las posiciones asegurando una correcta diversificación. En concreto, hay limitaciones de niveles máximos para instrumentos (balanceando entre sénior y subordinados), por sectores, peso de cada inversión sobre el total de

la cartera, estrategias (entre sponsor back, asset-based, co-investments o corporativos) e incluso por geografía.

FOCO EN EL MID-MARKET

Un tercer aspecto es el foco en el mid-market:casi la mitad del tejido empresarial español forma parte de él. Dependiendo del tamaño, normalmente considerado entre cinco y 50 millones de euros de ebitda, el acceso al crédito bancario es más escaso y costoso. Pero las compañías de este segmento suelen tener niveles de apalancamiento más bajos, ratios préstamo-valor más altos, colaterales más sólidos y paquetes de covenants más fuertes. Son estructuras de capital más sencillas y con un número menor de prestamistas que puede controlar las negociaciones con el prestatario Otra ventaja es que el impacto que como prestamista se tiene en una compañía de mid-market es mayor. El mejor ejemplo son iniciativas de sostenibilidad y gobierno corporativo y la necesidad de implementar las mejores prácticas de ASG. Los fondos de deuda privada están siendo canalizadores naturales de este proceso

de cambio en las compañías al ser un requerimiento dentro de los criterios de inversión. En última instancia, los fondos de private debt trabajan con las empresas para adecuar sus políticas a que cumplan con estos criterios. El entorno actual hace entrever que los fondos de deuda privada tomarán un papel cada vez más relevante en el mercado español. Pero para que un portfolio tenga un atractivo nivel de riesgo-rentabilidad es crítico que el estudio, la estructuración y la documentación de las operaciones sean los correctos. Entender el contexto de la operación, el equipo gestor de la compañía, acomodar la estructuración a las necesidades de la situación y no viceversa son elementos que nos diferencian de otras alternativas. Arcano Private Debt cuenta con un equipo con una larga trayectoria en el sector y trabaja basado en un proceso de admisión que determina cuáles son las compañías adecuadas y cómo hacer las inversiones para construir una cartera acorde a nuestros requisitos de una rentabilidad atractiva en el largo plazo. MARZO I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

LOS ETF SUPERVENTAS DEL MERCADO ESPAÑOL 2022 En España hay, al menos, 118 fondos cotizados con un volumen de 100 millones de euros distribuidos entre inversores locales. La presencia de la sostenibilidad empieza a avanzar en ellos como una de las tendencias del año.

a gestión pasiva vive un momento dulce. Sin duda, el mejor de sus momentos. A nivel global, la industria de los ETF superó en 2021 los 10 billones de dólares, lo que equivale a unos 9,48 billones de euros, según cifras de la consultora ETFGI. Si nos acercamos geográficamente a nuestro mercado, las entradas netas alcanzaron en Europa los 170.000 millones de euros en el pasado ejercicio y el patrimonio se situó en los 1,4 billones de euros en 2021, con un crecimiento anual cercano al 25%. Se trata del mejor año del sector en toda su historia, superando los 105.000 millones de euros de flujos netos de 2020, cuando se fijó un nuevo récord. En España, el interés por estos productos sigue la misma línea. El volumen total en ETF y fondos índice distribuidos en España, de acuerdo a los 122 FUNDSPEOPLE I MARZO

datos suministrados por las gestoras, supera los 67.000 millones de euros, un 22% más que en 2020. Respecto al volumen total de patrimonio gestionado en fondos internacionales en España, la gestión pasiva equivale en la actualidad a un 19% del total. Por entidades, BlackRock (iShares) lidera la clasificación con un patrimonio de 26.634 millones de euros. Le siguen Amundi, con la suma de Lyxor, que llega a los 12.790 millones de euros; y DWS Xtrackers con 7.526 millones de euros. FundsPeople ha preguntado a los principales proveedores de ETF en España qué productos de su gama tienen, al menos, 100 millones de euros distribuidos en este territorio. Con los datos a 31 de diciembre de 2021, proporcionados por Amundi (incluidos los datos relativos a Lyxor), DWS Xtrackers, Invesco, Black-

Rock (iShares), Ossiam (de Natixis IM), SPDR y UBS AM se puede concluir que los ETF superventas de estas gestoras con, al menos, 100 millones de euros entre los inversores españoles ascienden a 118, son 11 más que en 2020.

MÁS CONCENTRACIÓN

Por número de fondos, la entidad líder es iShares, que cuenta con 46 ETF distribuidos en España. En segunda posición está Amundi que, tras la compra de Lyxor, casi dobla su oferta. Si en el análisis publicado en 2021 -con datos a 31 de diciembre de 2020- contaba con 18, ahora son 33. En tercer lugar está DWS Xtrackers con 18 ETF, seguido de SPDR con 10. Invesco cuenta con ocho, UBS con dos y Ossiam con uno. Por categoría, la renta variable acapara el protagonismo. De esta lista de superventas, 68 son de acciones y 46 de

LOS ETF DE RENTA VARIABLE MÁS POPULARES 2022

renta fija. De hecho, al ver los datos del año pasado, los ETF de renta fija son los mismos, 46. Los 11 nuevos vienen del lado de la renta variable, lo que está en línea con la tendencia general. Según el informe anual de iShares sobre los flujos globales dirigidos a ETF en 2021, la renta variable se situaba como primer lugar de destino, con 982.700 millones de dólares, más del doble de lo registrado en 2020. La renta fija se posicionaba en segundo lugar con 273.400 millones de dólares. En renta variable, los destinos geográficos se vuelven más globales, aunque con Europa de favorita. Los ETF de bolsa europea son 20. Le siguen las acciones globales, que experimentan un aumento respecto al año anterior. Mientras en el estudio del ejercicio precedente eran ocho ETF de acciones globales, en 2021 son 19. Se cuelan ETF temáticos de salud, tecnología, finanzas e inmobiliario. Y destacamos el Lyxor IBEX 35 (DR) UCITS ETF, el único ETF superventas que replica el mercado de valores español. En cuanto al estilo, predomina claramente el blend. En renta fija, la tendencia es muy similar a la de 2020. El dominio es europeo, con 26 ETF del total de 46. Le siguen EE.UU. con seis y los mercados emergentes, con cuatro. En cuanto al tipo de emisor, los corporativos, incluyendo los de alto rendimiento, son los mayoritarios con 24 ETF. La lista se completa con tres productos de materias primas, concretamente de oro físico. Se trata del iShares Physical Gold ETC, el Invesco Physical Gold ETC y el Amundi Physical Gold ETC. En un año en el que la inflación está dando mucho que hablar, cierra la lista en el apartado de alternativos un ETF sobre el tema estrella. Es el Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF.

NOMBRE

ISIN

AMUNDI EURO STOXX 50 UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI EUROPE SRI - UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI EUROPE UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI G. CLIMATE CHANGE - UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI WORLD SRI - UCITS ETF AMUNDI INDEX MSCI WORLD UCITS ETF AMUNDI JAPAN TOPIX UCITS ETF AMUNDI MSCI EM ASIA UCITS ETF AMUNDI MSCI EMERGING MARKETS UCITS ETF AMUNDI MSCI EUROPE UCITS ETF AMUNDI S&P 500 ESG - UCITS ETF AMUNDI S&P 500 UCITS ETF Invesco EQQQ NASDAQ-100 UCITS ETF Invesco MSCI Europe UCITS ETF Invesco MSCI USA UCITS ETF Invesco MSCI World UCITS ETF Invesco MSCI World UCITS ETF Invesco S&P 500 UCITS ETF Invesco S&P 500 UCITS ETF ESG iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF (DE) iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF EUR (Acc) iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF EUR (Dist) iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF USD (Acc) iShares Core MSCI Europe UCITS ETF EUR (Dist) iShares Core MSCI World UCITS ETF iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Dist) iShares Digitalisation UCITS ETF USD (Acc) iShares Edge MSCI Eu. Value Factor UCITS ETF EUR (Acc) iShares Edge MSCI USA Value Factor UCITS ETF USD (Acc) iShares Edge MSCI World Min. Vol. UCITS ETF USD (Acc) iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF USD (Acc) iShares EURO STOXX Banks 30-15 UCITS ETF (DE) EUR (Dist) iShares MSCI ACWI UCITS ETF USD (Acc) iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF EUR (Acc) iShares MSCI USA ESG Screened UCITS ETF USD (Acc) iShares MSCI World SRI UCITS ETF EUR (Acc) iShares S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE) Lyxor Core MSCI Japan (DR) UCITS ETF Lyxor Core STOXX Europe 600 (DR) UCITS ETF Lyxor EURO STOXX 50 (DR) UCITS ETF Lyxor IBEX 35 (DR) UCITS ETF Lyxor MSCI Europe (DR) UCITS ETF Lyxor MSCI Europe ESG Leaders (DR) UCITS ETF Lyxor MSCI World UCITS ETF Lyxor S&P500 UCITS ETF Ossiam Shiller Barclays CAPE® US Sector V. TR UCITS ETF SPDR MSCI ACWI UCITS ETF SPDR MSCI Europe Healthcare UCITS ETF SPDR Russell 2000 US Small Caps UCITS ETF SPDR S&P 500 UCITS ETF, incluida clase cobertura a EUR SPDR S&P EUR Dividend Aristocrats UCITS ETF SPDR S&P US Dividend Aristocrats UCITS ETF Xtrackers Euro Stoxx 50 UCITS ETF Xtrackers FTSE Developed Europe Real Estate UCITS ETF Xtrackers MSCI Emerging Markets UCITS ETF Xtrackers MSCI Europe ESG UCITS ETF Xtrackers MSCI Europe UCITS ETF Xtrackers MSCI Japan UCITS ETF Xtrackers MSCI USA ESG UCITS ETF Xtrackers MSCI World ESG UCITS ETF Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF Xtrackers MSCI World UCITS ETF Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF Xtrackers Russell 2000 UCITS ETF Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF Xtrackers S&P 500 Swap UCITS ETF

LU1681047319 LU1437017350 LU1861137484 LU1737652310 LU1602144229 LU1861134382 LU1437016972 LU1681037781 LU1681044480 LU1681045370 LU1681042609 LU1437017863 LU1681048804 IE0032077012 IE00B60SWY32 IE00B60SX170 IE00B60SX394 IE00B60SX394 IE00B3YCGJ38 IE00BKS7L097 DE0005933956 IE00B53L3W79 IE0008471009 IE00BKM4GZ66 IE00B1YZSC51 IE00B4L5Y983 IE00B5BMR087 IE0031442068 IE00BYZK4883 IE00BQN1K901 IE00BD1F4M44 IE00B8FHGS14 IE00BP3QZB59 DE0006289309 IE00B6R52259 IE00B52VJ196 IE00BFNM3G45 IE00BYX2JD69 IE00B3ZW0K18 DE0002635307 LU1781541252 LU0908500753 FR0007054358 FR0010251744 FR0010261198 LU1940199711 FR0010315770 LU0496786574 LU1079841273 IE00B44Z5B48 IE00BKWQ0H23 IE00BJ38QD84 IE00B6YX5C33 IE00B5M1WJ87 IE00B6YX5D40 LU0380865021 LU0489337690 IE00BTJRMP35 IE00BFMNHK08 LU0274209237 LU0274209740 IE00BFMNPS42 IE00BZ02LR44 LU0274208692 IE00BJ0KDQ92 LU0839027447 IE00BJZ2DD79 IE00BLNMYC90 LU0490618542

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Zona Euro Cap. Grande Global Emergente Europa Cap. Grande Blend Europa Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Global Emergente Global Cap. Grande Blend Japón Cap. Grande Asia (ex-Japón) Global Emergente Europa Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Growth Europa Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend Zona Euro Cap. Grande Zona Euro Cap. Grande Zona Euro Cap. Grande Global Emergente Europa Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend RV Sector Tecnología Europa Cap. Grande Value USA Cap. Grande Value Global Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Value Sector Finanzas Global Cap. Grande Blend Europa Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Otros Europa Cap. Grande Blend Japón Cap. Grande Europa Cap. Grande Blend Zona Euro Cap. Grande España Europa Cap. Grande Blend Europa Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Sector Salud USA Cap. Pequeña USA Cap. Grande Blend Zona Euro Cap. Flexible USA Cap. Flexible Zona Euro Cap. Grande Inmobiliario - Indirecto Europa Global Emergente Europa Cap. Grande Blend Europa Cap. Grande Blend Japón Cap. Grande USA Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Global Cap. Grande Blend Japón Cap. Grande USA Cap. Pequeña USA Cap. Grande Blend USA Cap. Grande Blend

Fuente: FundsPeople preguntó a los proveedores de ETF qué productos tienen al menos 100 millones de euros distribuidos en España. Categoría y moneda base Morningstar. En este análisis hemos excluido los ETF domiciliados en EE.UU. al no estar registrados en la CNMV para su distribución en España y no disponer de PRIP KIID.

MARZO I FUNDSPEOPLE 123

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LOS ETF DE RENTA FIJA MÁS POPULARES 2022 NOMBRE

ISIN

AMUNDI FLOATING RATE EURO CORP. ESG UCITS ETF AMUNDI FLOATING RATE USD CORP. ESG UCITS ETF AMUNDI FLOATING RATE USD CORP. ESG UCITS ETF AMUNDI INDEX EURO AGG CORP. SRI - UCITS ETF AMUNDI INDEX EURO CORP. SRI 0-3 Y - UCITS ETF AMUNDI INDEX J.P. MORGAN EMU GOV. IG - UCITS ETF AMUNDI PRIME EURO CORPORATES - UCITS ETF iShares $ Corp Bond UCITS ETF EUR Hedged (Dist) iShares $ Floating Rate Bond UCITS ETF USD (Dist) iShares $ High Yield C.B. ESG UCITS ETF EUR Hed. (Acc) iShares $ High Yield C.B. UCITS ETF EUR Hedged (Dist) iShares $ High Yield Corp Bond UCITS ETF USD (Dist) iShares $ Short Duration C.B. UCITS ETF USD (Acc) iShares $ Short Duration C.B. UCITS ETF USD (Dist) iShares $ Treas. Bond 1-3yr UCITS ETF EUR Hed. (Acc) iShares € Corp Bond 0-3yr ESG UCITS ETF EUR (Dist) iShares € Corp Bond 1-5yr UCITS ETF EUR (Dist) iShares € Corp Bond ESG UCITS ETF EUR (Dist) iShares € Corp Bond Large Cap UCITS ETF EUR (Dist) iShares € Govt Bond 1-3yr UCITS ETF EUR (Acc) iShares € Govt Bond 1-3yr UCITS ETF EUR (Dist) iShares € Govt Bond 3-5yr UCITS ETF EUR (Dist) iShares € High Yield Corp Bond UCITS ETF iShares € Inf. Linked Govt Bond UCITS ETF EUR (Acc) iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF EUR (Dist) iShares China CNY Bond UCITS ETF USD (Acc) iShares Core € Corp Bond UCITS ETF EUR (Acc) iShares Core € Corp Bond UCITS ETF EUR (Dist) iShares Core € Govt Bond UCITS ETF EUR (Dist) iShares Global High Yield C.B. UCITS ETF EUR H. (Dist) iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF USD (Dist) iShares J.P. Morgan EM L. Govt B. UCITS ETF USD (Acc) Lyxor ESG Euro Corporate Bond (DR) UCITS ETF Lyxor Euro Government Bond (DR) UCITS ETF Lyxor Euro Government Bond 1-3Y (DR) UCITS ETF SPDR Bloomberg Barclays 0-3 EUR Credit UCITS ETF

LU1681041114 LU1681041031 LU1681040900 LU2182388236 LU2037748774 LU1437018598 LU2089238625 IE00BF3N6Y61 IE00BZ048462 IE00BMDFDY08 IE00BF3N7102 IE00B4PY7Y77 IE00BYXYYP94 IE00BCRY5Y77 IE00BDFK1573 IE00BYZTVV78 IE00B4L60045 IE00BYZTVT56 IE0032523478 IE00B3VTMJ91 IE00B14X4Q57 IE00B1FZS681 IE00B66F4759 IE00B0M62X26 IE00BCRY6557 IE00BKPSFD61 IE00BF11F565 IE00B3F81R35 IE00B4WXJJ64 IE00BJSFR200 IE00B2NPKV68 IE00BFZPF546 LU1829219127 LU1650490474 LU1650487413 IE00BC7GZW19

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Otros Otros Deuda Corporativa USD Bonos diversificado Deuda Corp. Corto Plazo EUR Deuda Pública EUR Deuda Corporativa EUR Otros Deuda Corporativa EUR Bonos Alto Rendimiento EUR Otros Bonos Alto Rendimiento USD Deuda Corporativa USD Deuda Corporativa USD Otros Deuda Corp. Corto Plazo EUR Deuda Corp. Corto Plazo EUR Deuda Corporativa EUR Deuda Corporativa EUR Deuda Pública Corto Plazo EUR Deuda Pública Corto Plazo EUR Deuda Pública EUR Bonos Alto Rendimiento EUR Bonos Ligados Inflación EUR Ultra Corto Plazo EUR RMB Local Deuda Corporativa EUR Deuda Corporativa EUR Deuda Pública EUR Bonos Alto Rendimiento Global Global Emergente Global Emergente - Moneda Local Deuda Corporativa EUR Deuda Pública EUR Deuda Pública Corto Plazo EUR Deuda Corp. Corto Plazo EUR

LOS ETF DE MATERIAS PRIMAS Y ALTERNATIVOS MÁS POPULARES 2022 NOMBRE

Lyxor EUR 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF AMUNDI PHYSICAL GOLD ETC Invesco Physical Gold ETC iShares Physical Gold ETC

ISIN

LU1390062245 FR0013416716 IE00B579F325 IE00B4ND3602

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Alternativo-Relative Value Arbitrage Materias Primas-Metales Preciosos Materias Primas-Metales Preciosos Materias Primas-Metales Preciosos

124 FUNDSPEOPLE I MARZO

En cuanto a sostenibilidad, basta ver los datos para afirmar que el potencial de crecimiento acaba de despuntar. El año 2021 ha sido otro año récord para los flujos de ETF sostenibles. Según el informe de iShares, los productos cotizados en EE.UU. y EMEA recibieron 135.400 millones de dólares, lo que supone un aumento del 62% respecto a 2020 y cuatro veces más que en 2019.

LA ASG GANA TERRENO

Si bien la mayoría de los 118 ETF de más éxito en el mercado español replican índices generales, ya sea en su versión amplia o más reducida (core), tanto en renta fija como en renta variable, las cifras de flujos hacia la sostenibilidad también tienen su reflejo en los fondos cotizados más populares del mercado español. En esa lista de superventas encontramos 20 ETF con nombres con vocación sostenible explícita. Aunque puede parecer un número bajo, si lo comparamos con el año anterior, en el que había solo ocho, supone un incremento del 150% en tan solo 12 meses. En renta variable hemos encontrado 11. Cuatro son de Amundi, que con la incorporación de los ETF de Lyxor adelanta a iShares, que tiene tres, igual que DWS Xtrackers. En renta fija, la presencia de la sostenibilidad también avanza con determinación. Encontramos nueve ETF frente a los dos del análisis anterior. Amundi lidera con seis, seguido de iShares que tiene tres, centrados todos en deuda corporativa. En resumen, en esta lista de ETF superventas en España 2022 el dominio es para la renta variable. Europa sigue siendo, en número de ETF, el destino preferido por los inversores españoles en productos cotizados, aunque cada vez con más sesgo global. Y los productos sostenibles van haciéndose un hueco entre los más distribuidos.

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Javier Ruiz

! LOS PELIGROS DE LA

TRANSICIÓN ENERGÉTICA Hasta hace unos pocos meses, parecía una evidencia incuestionable que invertir en el sector de las materias primas energéticas estaba abocado al fracaso más estrepitoso. ¿Cuáles son los motivos que llevaron a que se instalara en el sentimiento inversor esta pesimista narrativa?

osiblemente, haya dos factores que destacan por encima del resto. En primer lugar, el imparable auge de las plataformas tecnológicas. Los Amazon, Alphabet o Booking de turno han sabido apalancarse al extremo en la adopción masiva de internet y de los dispositivos móviles. Amparadas en un modelo de negocio en el que el capital físico se torna innecesario, estas compañías han roto radicalmente con la tradicional manera de funcionar de un sinfín de industrias, obteniendo enormes réditos de ello. A lo largo de estos últimos 10 años, la comunidad inversora ha abrazado a estos gigantes tecnológicos, así como ha intentado descubrir los nuevos líderes del futuro digital, aupando sus MARZO I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

! LA PLANIFICACIÓN DE LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA HA SIDO Y ESTÁ SIENDO DESORDENADA Y ACELERADA, IGNORANDO VARIOS PROBLEMAS SUBYACENTES

https://bit.ly/34ZNg8a

FundsPeople Learning tiene un módulo específico de transición energética, descúbrelo y suma 1,5 horas de recertificación 126 FUNDSPEOPLE I MARZO

valoraciones bursátiles y dejando de lado a la llamada vieja economía. Solo tenemos que echar un vistazo a qué nombres copan el listado de empresas con mayor capitalización bursátil del mundo para darnos cuenta de ello. En segundo lugar, a este factor ya de por sí relevante, se le unió uno que pareció dar la puntilla final al denostado sector de las materias primas. Efectivamente, los temores a las potenciales consecuencias del cambio climático de origen antropogénico, sin entrar a valorar hasta qué punto están justificados, han llevado a la sociedad a un estado de alarmismo permanente que parece poder justificar cualquier decisión en aras a asegurarnos un planeta habitable en el futuro. Así, los políticos de medio mundo, muchas veces espoleados por celebridades, empresarios y grupos activistas medioambientales han declarado la guerra a las emisiones de carbono, al ser el principal causante del calentamiento global por la acción del hombre. Para combatirlas, llevan años gestionando una transición

energética que nos ayude a alcanzar el objetivo de cero emisiones en unas décadas. En concreto, las principales economías están intentando cambiar su mix energético, incrementando el peso de las energías renovables y reduciendo o eliminando el de los combustibles fósiles. Hasta aquí todo podría entrar dentro de lo razonable. Empero, la realidad es muy diferente. La planificación de esta transición energética ha sido (está siendo) desordenada y acelerada a partes iguales, ignorando las problemáticas subyacentes de, por un lado, asumir que las energías renovables pueden, en todo momento y lugar, suministrar energía y, por otro, desmerecer el necesario papel de los combustibles fósiles para hacer frente a nuestras necesidades energéticas presentes y futuras.

ENERGÍA NUCLEAR

Por mucho que algunos quieran obviarlo, no podemos olvidar que las energías solar y eólica son intermitentes en su generación y, por tanto, necesitan de otra fuente de energía de respaldo que las sustituya y/o complemente. Lo lógico sería que la energía nuclear jugase ese papel. Sin embargo, al menos hasta el reciente cambio en la Taxonomía de la Unión Europea, países como Alemania decidieron que la supuesta problemática asociada a la gestión de sus residuos radiactivos la inhabilitaban para este cometido. Por tanto, dado que la energía hidroeléctrica ha alcanzado ya su máximo esplendor, muchas economías se han visto abocadas a incrementar su consumo de gas natural

TNE R

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LA OPINIÓN DE ANA CLAVER GAVIÑA Responsable para Iberia, U.S. Offshore y Latam, Robeco

LA PAREJA INFORMACIÓN E IMPACTO

o, ironías del destino, del carbón térmico (véase Alemania). El problema de esta dependencia inesperada de los combustibles fósiles es que llega después de años de infrainversión en la industria, derivado de los precios bajos de las materias primas y, por supuesto, de la planificación energética. En Estados Unidos, por ejemplo, la falta de incentivos y las crecientes trabas gubernamentales han llevado, por un lado, al paulatino cierre de alrededor de la mitad de las centrales térmicas de carbón del país (con el consecuente hundimiento de su capacidad productiva de carbón) en los últimos 10 años y, por otro, a paralizar proyectos de gaseoductos y terminales de exportación de gas natural licuado. En Europa, por su parte, donde el consumo del gas natural es vital, se decidió hace tiempo no explotar los yacimientos domésticos, disparando su dependencia de países exportadores potencialmente inestables, como Rusia o Argelia, y a competir globalmente por el gas licuado proveniente de Estados Unidos. A estos errores de planificación se les unen las campañas y presiones activistas que han llevado a los grandes conglomerados de combustibles fósiles a reducir drásticamente sus inversiones en nueva producción. Frente a esta parálisis en el lado de la oferta, nos encontramos con una creciente demanda energética, prácticamente recuperada de la pandemia (apoyada, por otro lado, por los grandes estímulos monetarios y fiscales globales), lo que ha originado un enorme cuello de botella y disparado los precios de los combustibles fósiles.

En circunstancias normales, estos elevados precios deberían incentivar un incremento en las inversiones y en la capacidad productiva de la industria. Sin embargo, la imposición de la transición energética hacia un modelo menos emisor de carbono está actuando como freno, impidiendo que entre nuevo capital.

CUELLOS DE BOTELLA

Si nada cambia (y parece complicado que se dé un giro de 180 grados), podemos esperar que estos cuellos de botella y los consecuentes elevados precios de los combustibles fósiles sean más frecuentes de lo habitual, encareciendo la electricidad y generando una persistente inflación, merced a mecanismos de segundo orden (salarios y precios finales), lo que restará competitividad a las economías más expuestas a estas dinámicas y pondrá en un brete a sus bancos centrales, como ya está sucediendo en estos momentos con entidades como el Banco Central Europeo. Como inversores, no podemos ignorar las consecuencias de esta transición energética y debemos preparar nuestras carteras para intentar beneficiarnos de ello o, por lo menos, protegernos. Posiblemente, las previsibles subidas de tipos de interés de los bancos centrales y los precios elevados de los combustibles fósiles acaben por terminar con esa divergencia de comportamiento que hemos vivido los últimos años en favor de las grandes tecnológicas y en detrimento de las materias primas energéticas. Como siempre, el tiempo dirá, pero el margen de seguridad parece que, ahora sí, favorece a la vieja economía.

Desde Robeco llevamos varios años hablando de la importancia de ser conscientes del impacto de lo que hacemos. En la nueva óptica que se está imponiendo, los inversores reclaman una mayor información sobre los efectos de su capital. No interesa únicamente entender cómo los riesgos están afectando a mi negocio, ahora también es clave conocer cómo mi actividad afecta a nuestro entorno, social y ambientalmente. Contamos con datos relevantes a nivel sectorial, pero los necesitamos a nivel emisor, y eso representa un reto al que cualquier empresa se enfrenta por los impactos a múltiples niveles y localizaciones en el mundo. Robeco emplea una herramienta de seguimiento de impacto propia para ayudar a los inversores a cuantificar el impacto de sus carteras en los cuatro indicadores ambientales más significativos: emisiones de GEI, consumo energético, empleo y gestión del agua, y generación de residuos. Mediante esta herramienta de información analítica, que informa cuantitativamente por dólar invertido, se ajustarán las ponderaciones empresariales de la cartera y se maximizarán los impactos positivos, limitando los negativos. Los datos no son perfectos, pero sí son suficientes para tomar decisiones de inversión mejor fundamentadas y actuar. En Robeco seguimos siendo pioneros y pretendemos seguir abriendo camino en el mundo de la sostenibilidad. MARZO I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Miguel Rêgo

INCORPORAR FACTORES ASG EN LOS MANDATOS PARA MEJORAR LOS RESULTADOS DE

SOSTENI 128 FUNDSPEOPLE I MARZO

Cada vez son más los inversores institucionales que van más allá de los criterios financieros a la hora de seleccionar gestoras. ¿Cómo abordar este tema en los mandatos de inversión?

os inversores institucionales disponen de una herramienta muy poderosa para impulsar la inversión responsable y sostenible: los mandatos de inversión. Los valores y principios que caracterizan al inversor institucional (ya sea una fundación, un fondo de pensiones, una familia u otro) encuentran su lugar en estos conjuntos de di-

rectrices que establecen los parámetros en los que deben moverse los gestores para ejecutar la inversión. Y cada vez son más los inversores institucionales que van más allá de los criterios financieros a la hora de seleccionar a quienes gestionan sus activos. Según una estimación de Deloitte para el mercado estadounidense, en 2025 la mitad de los activos gestionados en el

país integrarán criterios ASG en sus mandatos, en comparación con un 26% en 2018 y un 11% en 2012. Aunque no es más que un ejemplo (se trata de una estimación), el ritmo de crecimiento potencial que plantea es difícil de ignorar. Jorge Sousa Teixeira, administrador de BPI Gestão de Ativos, compartía recientemente otro ejemplo ilustrativo: “En BPI GA hace ya por lo menos dos años que no recibimos ningún mandato institucional que no incluya consideraciones ASG, o incluso algunos objetivos más ambiciosos”. Conscientes de esta relevancia, la iniciativa de los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (PRI), Wilshire Associates y Research Network for Sustainable

BILIDAD

MARZO I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

ESTRATEGIAS COMUNES

MANDATOS EXISTENTES

NUEVOS MANDATOS

ACTUALIZACIÓN DE EXPECTATIVAS

DEFINICIÓN DE EXPECTATIVAS

MONITORIZACIÓN DEL DESARROLLO

RECOPILACIÓN DE DATOS Y REPORTING ANÁLISIS DE LA GESTIÓN

REVISIÓN Y EVALUACIÓN Fuente: informe Investment Mandates: Embedding ESG factors, improving sustainability outcomes.

Finance (SUSFIN) han elaborado un informe titulado Investment mandates: Embedding ESG factors, improving sustainability outcomes en el que presentan las conclusiones de las entrevistas realizadas en la primera mitad de 2021 a 15 inversores institucionales y consultores de Norteamérica, Europa y Australasia, en las que se comparten diferentes estrategias para integrar los factores ASG en los mandatos de inversión. El informe identifica cuatro motivaciones para integrar criterios ASG en los mandatos, concretamente: el rápido avance de la legislación; el creciente interés de los beneficiarios (de fondos de pensiones, por ejemplo); la búsqueda 130 FUNDSPEOPLE I MARZO

de mejores rentabilidades ajustadas al riesgo; y resultados en materia de sostenibilidad o no financieros.

MANDATOS EXISTENTES

El análisis desarrollado por el PRI sobre las prácticas de los signatarios revela que existen estrategias comunes tanto en el desarrollo de nuevos mandatos como en la revisión de los existentes. A partir de las entrevistas realizadas, se observa que los mandatos tienen, típicamente, una duración superior a cinco años. Durante este periodo, es posible que la política de inversión responsable del inversor institucional evolucione y que surjan nuevas prioridades, lo que exigirá re-

visiones y actualizaciones. El PRI indica dos pasos para implementar este proceso: actualización de las expectativas y monitorización. Los entrevistados reconocen que, una vez acordados los mandatos, rara vez se actualizan, pero consideran que llevar a cabo revisiones más frecuentes sería positivo y aportaría valor, si bien son conscientes de que actualizar las expectativas puede implicar costes adicionales. Según el informe, en vez de redactar un nuevo mandato, algunos de los encuestados consideran más eficiente indicar un cambio de rumbo, emitiendo formalmente directrices ASG o comunicándole las expectativas al gestor de inversiones. En cuanto a la monitorización y la presentación de informes, el PRI comparte dos ejemplos prácticos. Primero, el caso del Bayerische Versorgungskammer (BVK), el fondo de pensiones más grande de Alemania. El BVK ha definido sus requisitos de información (sobre todo informes TCFD, Task Force on Climate-Related Financial Disclosures) de forma que los gestores externos contribuyan al propio análisis climático del fondo. El BVK realiza un proceso de clasificación para cada clase de activo que incluye indicadores clave de rendimiento (KPI) específicos como, por ejemplo, datos GRESB (Global ESG Benchmark for Real Assets) para las inversiones inmobiliarias directas. En segundo lugar, el PRI destaca el ejemplo de la oficina del Illinois State Treasurer, en Estados Unidos, que exige cuatro documentos a las gestoras de inversión: cuestionario de due diligence sobre sostenibilidad que incluya las políticas ASG aplica-

PARA LOS ENCUESTADOS, LA ESCASA FRECUENCIA DE ADJUDICACIÓN DE NUEVOS MANDATOS REDUCE LAS OPORTUNIDADES PARA INCORPORAR CRITERIOS ASG

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FundsPeople Learning cuenta con 7 módulos sobre ISR que suman 8,5 horas de recertificación

bles; política de voto delegado (proxy voting); informe sobre diversidad, igualdad e inclusión, y uno estadístico del voto delegado.

NUEVOS MANDATOS

Según el PRI, para la mayoría de los encuestados, la escasa frecuencia de adjudicación de nuevos mandatos reduce las oportunidades para incorporar criterios ASG. Las entrevistas ponen de manifiesto que algunos inversores institucionales incluyen expectativas formales en sus solicitudes de propuestas (RFP), bien como recursos o como objetivos opcionales. Estos recursos deben reflejar los objetivos de una política de inversión responsable, responsabilidades fiduciarias y objetivos de inversión.

Se han identificado tres etapas distintas para la integración de criterios ASG en los nuevos mandatos de inversión: definir expectativas, recopilar datos y analizar la gestión. La evidencia empírica que revelan las entrevistas indica que los inversores institucionales aplican los estándares mínimos introducidos por el PRI para exigir que las gestoras de activos demuestren intención e impacto positivo. Por ejemplo, el New Zealand Super (fondo soberano de Nueva Zelanda) declaró que “exige que todas las gestoras de inversión relevantes demuestren, como requisito mínimo, un esfuerzo consciente y medible para generar un beneficio social y medioambiental”. MARZO I FUNDSPEOPLE 131

CON ESTILO VIAJE por Ámparo Ruiz Campo

LAS NAVAS S É U Q R A M DELASIS A 70 KM DE MADRID UN O

unos ovincia de Ávila tiene mejor pr la de lo eb pu te Es ro lo aculares y verdes, pe alrededores espect y sus gentes. son su gastronomía

132 FUNDSPEOPLE I MARZO

stá genial compartir experiencias y curiosidades de Mauricio, Maldivas, Abu Dhabi, Kyoto, Buenos Aires… pero, más cerca de casa, a tan solo 70 kilómetros de Madrid, se encuentra un pueblo del que todo el mundo conoce a alguien relacionado con él o que va allí: Las Navas del Marqués (provincia de Ávila). Lo conocí por la familia política, y estoy totalmente enamorada de este lugar tan pintoresco y lleno de buenas vibes. Y veréis por qué… Un camino o ruta bonita a elegir para llegar hasta allí puede ser por la M-505 desviándote en El Escorial, pasando por Zarzalejo y muchos otros pueblecitos de la sierra en los que la gente te mira al pasar con el coche. Al subir por el puerto de La Cruz Verde, primera parada obligatoria de moteros y monumento al piloto Ángel Nieto, se ve desde lo alto el impresionante e imbatible Monasterio de El Escorial. Como decía un amiguito de mi hijo, ¡qué casa tan bonita! Espectacular de día e iluminado de noche. 15 minutos más tarde, por esa misma carretera y disfrutando de un precioso paisaje de más de una docena de tonos de verde, se llega a la rotonda señorial de Las Navas del Marqués, presidida por el restaurante Magalia, de referencia en la zona, y donde se comen especialidades que comentaré más tarde. Las Navas es una excursión perfecta para pasar el día y, quizás después, pernoctar en alguno de los conventos reformados en el centro de Ávila y aprovechar para pasear por la noche por la ciudad intramuros. Las Navas del Marqués tiene, por un lado, unos alrededores espectaculares y verdes: El Pinar, Los Robles, El Valladal…, donde el olor a pino, jara, tomillo y romero te envuelve de arriba

abajo. Por estos parajes se puede correr, hacer marcha, ir en bici, moto de campo o simplemente pasear y recoger moras en septiembre. O níscalos y la seta del cardo cuando convergen en otoño la lluvia, el sol y el hielo se retrasa. Subir el monte Cartagena o caminar hasta las pozas de Las Herreras son otros planes para medir entusiasmo, resistencia y hacer hambre. Te vas cruzando caballos, vacas, ovejas, cabras, perros y a sus dueños. Siempre hay que saludar y preguntar: ¿cómo estamos? Mi Willie retriever solía azuzar a todos y ahora Sete ni los ve hasta que no se choca con ellos. El broche arquitectónico del pueblo es el renacentista castillo-palacio de Magalia, del siglo XVI. Simplemente precioso. Y especialmente bonita construcción es la urbanización Ciudad Ducal, próximo a la estación de tren, frondoso y con las casas mas espectaculares. Un pequeño oasis lejos del ruido de Madrid. Pero, lo mejor de Las Navas son, sin ninguna duda, su gastronomía y sus

ESPECTACULARES ALREDEDORES. El Pinar, Los Robles, El Valladal..., parajes verdes donde el olor a pino, jara, tomillo y romero te envuelve de arriba abajo.

gentes. Las famosas patatas revolconas con torreznos, judías y legumbres, todo tipo de carnes rojas cocinadas en los famosos restaurante Magalia (y restaurante Montecarlo), muy frecuentados por los moteros los fines de semana. Independientemente de si es martes o sábado, o si hay una mesa ocupada o 50, te sirven todo riquísimo y en tiempo récord. No entiendo el sistema que tienen, y mira que pregunto a Edu y a las camareras, pero después de 30 años me sigue fascinando la eficacia y creo que debería ser objeto de estudio, de verdad.

EL MEJOR CHULETÓN

La gente autóctona de la zona merece una especial mención por trabajadora y genial. Carmen, Yoli, trabajando alegremente en sus huertos y alimentando las ovejas independientemente de si hace 12 grados bajo cero o 40 grados. Toñín, la tercera generación de panaderos, que hace un par de años ganó el concurso al Mejor pan de España con su pan Pata Negra y consiguió el primer premio de Mejor pan de Europa con la Selección Española de Panaderos. ¿A que no sabíais que había una? El ferretero Antonio Redondo es un precursor de Leroy Merlin y tiene solución para todo en ‘cero coma’. Así como Sergio Benítez, también tercera generación de jardineros, y al que no se le resiste ni un topo ni una cochinilla…, jardines como los mejores campos de golf. Volviendo a la principal materia prima de Las Navas, las carnes, Marcelino Manjón, además de encantador y salvador de mi hijo atascado en un barrizal con la moto, es un vaquero de carne de toda la vida y vende, en su carnicería Carnes Manjón, los mejores chuletones y solomillos de España (y entrega en Madrid también). Interesante o por lo menos curioso, ¿no? Otro día hablaremos de Marbella. MARZO I FUNDSPEOPLE 133

CON ESTILO INCLUSIÓN por Isabel Vento

CLUB FINANCIERO INSPIRING GIRLS X BLACKROCK

VOCES FEMENINAS PARA DESPERTAR EL TALENTO DE LAS NIÑAS 134 FUNDSPEOPLE I MARZO

El club ha puesto en marcha un curso de cinco módulos en el que 10 de las mujeres del equipo de la gestora en España explicarán a chicas de entre 15 y 19 años las claves y conceptos básicos de la información financiera.

Qué referentes tiene una niña que de mayor quiere triunfar en el sector financiero? Esta pregunta, que resulta aparentemente sencilla de responder, esconde una trampa: el imaginario colectivo habrá alineando al leer estas líneas a muchos más hombres que mujeres, ya que el sector financiero a día de hoy cuenta con solo un 20% de representación femenina en los comités ejecutivos y un 23% en los Consejos de Administración del sector, según el informe Women in Financial Services de Oliver Wyman. Una investigación realizada por McKinsey & Co en 2020 muestra que un compromiso para lograr la paridad de género podría añadir 12 billones de dólares a la economía mundial para 2025. En BlackRock tenemos un compromiso con la inclusión y el bienestar financiero en su sentido más amplio, que incluye la gran brecha que hay en la educación financiera. Este es uno de los motivos por el que hace un año creamos en BlackRock el Financial Inclusion Team (FIT), un proyecto global que persigue que los empleados de la compañía nos involucremos en diferentes iniciativas en relación a la inclusión financiera que generen un impacto positivo en las comunidades en las que operamos.

Por otra parte, también estamos trabajando para elevar el perfil de aquellas mujeres que con su éxito pueden ayudar a despertar vocaciones dentro del mundo financiero entre las niñas que no tardarán en tener que decidir el rumbo de su futuro profesional

UNIENDO FUERZAS

Y es en este punto del camino en el que nos hemos encontrado con la fundación global Inspiring Girls. Su presidenta en España, Marta Pérez Dorao, puso en marcha el primer Club Financiero en 2021 para alcanzar la misma meta: enseñar a las jóvenes desde la experiencia de mujeres que trabajan en el sector las bases de la educación financiera para apoyarlas en la planificación de su propio futuro financiero, además de ayudar a las chicas a ver las oportunidades que tienen a su disposición en esta industria. Por eso hemos unido nuestras fuerzas para lanzar el Club Financiero Inspiring Girls x BlackRock en ocho países a nivel global, entre los cuales está España. Este club pretende hacer llegar a chicas de entre 15 y 19 años los conceptos de educación financiera básicos para que, con el tiempo, puedan comprender que la independencia financiera no la da tener un sueldo, sino sa-

ber qué hacer con él. Para ello, hemos puesto en marcha un curso de cinco módulos en el que 10 de las mujeres que formamos parte del equipo de BlackRock en España explicaremos las claves de cuestiones tan importantes como las finanzas personales, los mercados financieros y la regulación, el funcionamiento de la industria de gestión de activos y el potencial de los fondos de inversión para canalizar el ahorro, la Inversión Socialmente Responsable (ISR) o las ideas básicas de la nueva economía, de la que se analizarán conceptos como el blockchain o la inversión alternativa. Las 10 profesionales que participamos en esta iniciativa procedemos de ámbitos muy distintos, ya que entre nosotras hay especialistas en marketing, comunicación, operaciones o miembros del equipo de Ventas. Esta variedad nos permitirá compartir con las chicas vocaciones muy distintas y servirá para explicar que son muchas las carreras profesionales que tienen cabida dentro de los mercados financieros. Esperamos que nuestras experiencias sirvan para que algunas de las 25 participantes de esta edición protagonicen en unos años las carreras exitosas llamadas a abrir camino a todas las niñas que vienen detrás. MARZO I FUNDSPEOPLE 135

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Guillermo Domínguez Torres

VALLADOLID SE ESCRIBE CON

V DE VINO

Por eso, hablar de la gastronomía de esta ciudad requiere del maridaje ineludible con las cinco denominaciones de origen que la bañan, todas ellas profusas en referencias de máxima calidad.

na primera recomendación a compartir con vosotros es la visita a cualquiera de las innumerables bodegas y comarcas que brindan la excepcional combinación entre gastronomía, enología, cultura, arte, arquitectura, paisajismo, naturaleza y bienestar. Por comenzar, a Toro y sus bodegas se puede uno aproximar por el norte desde Urueña, coqueta villa famosa por sus librerías añejas, calles empedradas y exquisitos cocidos castellanos en cualquiera de sus mesones. O desde Tordesillas, eje histórico de la era de los Reyes Católicos, donde para el buche os recomiendo el restaurante Alquira. Una comarca y denominación en auge es la de Cigales, cuna de los mejores claretes del mundo, con parada en el vecino pueblo de Mucientes, donde visitar su Aula de Interpretación; o en Fuensaldaña, donde comer al pie del castillo en sus bodegas subterráneas como La Sorbona. Por supuesto, el enoturismo nos lleva a las dos principales señas de identidad de la provincia vinícola por excelencia.

136 FUNDSPEOPLE I MARZO

La Ruta del Vino de Rueda ofrece un sinfín de laberínticas bodegas bajo tierra de las que emanan sus deliciosos verdejos; pongamos, El Hilo de Ariadna, de Yllera. Adicionalmente, a escasos kilómetros, hay que aprovechar para visitar Medina del Campo con su castillo de la Mota, otra visita obligada ligada a nuestra historia. Y desde ahí se pueden desviar a La Botica de Matapozuelos (estrella Michelin), para acabar en Olmedo, preciosa villa mudéjar, alojándose en su espectacular balneario. Como no, llegamos a la joya de la corona. La milla de oro de la Ribera del Duero, donde tendréis que repetir visita varias veces, así que entre las infinitas sugerencias que podría daros, os dejo solo algunas esenciales. Pasear por Peñafiel, su plaza del Coso, y visitar el castillomuseo del vino, con entrada combinada a la primitiva bodega de Protos, disfrutando tanto la parte ancestral como la moderna, diseñada por Richard Rogers. Para comer, lechazo asado en las cuevas del Lagar de San Vicente, o a unos kilómetros, en Campaspero, homenaje en el Mannix. Otras visitas, la de Dehesa de los Canónigos si se busca tradición, o Tr3smano si se prefiere modernidad. Y como caprichos, comer o cenar en Ambivium de Pago de Ca-

rraovejas (estrella Michelin), y alojarse en el monasterio balneario de Valbuena (uno no se puede morir sin haberse permitido estas dos cosas). No obstante, Valladolid daría para una Guía Michelin por sí misma y aquí solo tengo unas líneas. Así que por dejar algunos tips también de la capital, nos dirigimos allí, pasando primero por Traspinedo, donde degustar en el mesón Carlos el manjar de sus pinchos de lechazo al sarmiento. Y ya en la que fuera capital del Imperio español, entre calles llenas de vestigios de nuestra historia (por las que discurrieron, entre otros muchos, Carlos I, Felipe II, Cristobal Colón, Cervantes o Zorrilla, cuyas casasmuseo son visita obligada) son innumerables los elogios a la gastronomía, combinando tradición y sofisticación, como el restaurante Jero o el Villa Paramesa que, junto a la ruta de pinchos y tabernas por el centro, son ineludibles, igual que lo es una pausa en el Café del Norte para disfrutar una de las plazas mayores más bonitas que existen. Por último, desde la castellanía de la Parrilla de San Lorenzo hasta las elaboraciones de autor de chefs de prestigio, como el Sibaritas Klub, El Trigo (estrella Michelin), Suite 22 o Martín Quiroga, otras de las inagotables exaltaciones gastronómicas que encontrarán paseando entre monumentos, iglesias que albergan tesoros como los de la gubia de Gregorio Fernández, o museos como el de Arte Contemporáneo o el Nacional de Escultura, que tampoco deben perderse.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

CRISTINA COBIÁN

DIRECTORA DE MARKETING PARA ESPAÑA Y PORTUGAL, ALLIANCEBERNSTEIN

LO MÁS RARO DE TU MESA DE NOCHE.

El sombrero seleccionador de Harry Potter.

¿Qué harías salir de una chistera? La cura del cáncer. Tu palabra favorita. Alegría. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Política. ¿Qué te pone nerviosa? Los ruidos constantes como el tic tac de un reloj. Tu estado mental más frecuente. Felicidad. Tu marca personal. Todo pasa por algo. Lo último que rompiste. Mi móvil. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Los viajes en el tiempo. Un sonido. La risa de mi madre, es supercontagiosa. Lo último que compraste. Entradas para ver a The Killers en junio. ¿En quién confías ciegamente? En mi marido. ¿A dónde viajarías en este instante? A una playa con buen tiempo, Punta Cana estaría bien. ¿Qué es lo más español que tienes? Un sobre de jamón ibérico en la nevera. ¿Qué te intimida? No puedo con las películas de miedo, eso y conseguir educar bien a mis hijos.

Una mentira a la española. Estoy llegando. Tu mayor acierto. La persona con la que me casé. Un gestor. Peter Lynch. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? A jugar al golf, pero no desisto. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando hay fútbol y cuando mi marido y mis hijos se ponen a hacer el bruto por casa. Un viaje inolvidable. Mi viaje de novios por la Costa Amalfitana y Capri. Un juguete. La plastilina. Una pérdida irreparable. Mi perro Pacho. ¿Qué llevas en tu cartera? Tarjetas y tropecientos bonos para darme masajes. El objeto de oficina que detestas. La impresora, siempre da problemas. ¿Cuál sería tu última cena? Huevos fritos con patatas y jamón con mi familia. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Cuando hablamos de hoteles y spas; soy toda una experta.

Una cita a la que no faltarías. A la boda de mi mejor amiga. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La falsedad. Un vicio. Las chicles de menta. Un recuerdo. El día que me tiré en paracaídas. Un objeto del cual no puedas prescindir. Mis lentillas, sin ellas no veo nada. ¿Qué coleccionas? Viajes. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Como mis hermanos. Algo mágico. Mis hijos. Un derecho. La vida. Tu característica más marcada. Mi risa. Me río mucho y bastante alto. Un consejo. No juzgues sin saber, la vida da muchas vueltas y es muy probable que te acabe pasando a ti algo parecido. Tu mayor extravagancia. Mi colección de zapatos. ¿En qué juego detestas perder? Piedra, papel o tijera. El peor consejo que te han dado. Eso no se te da bien, ni lo intentes. Lo mejor de ser mamá. La emoción al volver a casa.

¿QUÉ TE HUBIESE GUSTADO INVENTAR? LOS VIAJES EN EL TIEMPO MARZO I FUNDSPEOPLE 137

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

FONDOS TEMÁTICOS

CADA VEZ CON MÁS PESO EN LAS CARTERAS

El patrimonio global gestionado en fondos temáticos en 2021 ascendió hasta los 596.000 millones de dólares. Analizamos en el Glosario sus principales características, ventajas y riesgos.

unque se puede considerar al fondo temático como una evolución del fondo sectorial, surgido en los años 90, lo cierto es que es mucho más que eso. Las inversiones temáticas no responden ni a una moda ni a una tendencia temporal, sino a aquellas que están llamadas a cambiar el futuro. De ahí que su universo de inversión sea mucho más amplio que el que pueden presentar los fondos sectoriales. Además, a diferencia de lo que sucede con estos últimos la inversión en estrategias temáticas no puede hacerse de una manera táctica sino más estratégica, ya que una tendencia implica per se asumir un horizonte tem-

poral de más largo plazo. Una de sus ventajas es que son fáciles de entender, lo que facilita que el inversor sepa en qué está invirtiendo realmente. También, este tipo de fondos tienen menos volatilidad en lo que a flujos se refiere. Entre sus riesgos, además de una excesiva concentración, se puede dar un desajuste entre el horizonte de inversión de la temática y el perfil de riesgo del inversor.

SECTOR TECNOLÓGICO: LAS MIL Y UNA MANERAS DE PARTICIPAR EN ÉL El módulo, en el que ha colaborado Capital Group, consta de siete capítulos y podrá ser validado por 1,5 CPD credits de CFA Society Spain o como hora y media de recertificación EFPA España. El curso analiza el potencial de crecimiento de este sector y de qué manera tiene su efecto en la inversión a largo plazo. Descubre todas las claves en FundsPeople Learning. 138 FUNDSPEOPLE I MARZO

DURACIÓN La media ponderada de los diferentes momentos en los que un bono realiza sus pagos. Lo más habitual es que se exprese en años y se suele representar con la imagen de una balanza.

€STER €ster es el tipo de interés a corto plazo del euro, que refleja los costes de los préstamos a un día no garantizados al por mayor en euros de los bancos de la zona del euro.

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MÓDULOS DE FORMACIÓN

BARBELL Esta estrategia divide la cartera de inversión en dos partes: una, con un riesgo muy reducido, y la otra, con un nivel elevado. No se invertiría en zona de riesgo medio.

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MARGIN CALL Se trata de mecanismos contractuales que garantizan la seguridad de los brokers cuando financian una posición apalancada de un cliente.

TOKENIZACIÓN DE ACTIVOS Proceso que permite transformar un activo del mundo real, tangible o intangible, en un activo digital cuya representación es respaldada por una red descentralizada.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I MARZO

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué categoría de fondos lidera las captaciones en 2021? A. q A cciones B. q M onetarios C. q M ixtos D. q B onos 2. ¿Cuánto dinero neto captaron los fondos españoles en enero de 2022? A. q 7 .700 millones B. q 7 .000 millones C. q 7 30 millones D. q 3 70 millones 3. La aplicación de las RTS de la SFDR, que estaba prevista para enero de este año, se ha aplazado hasta… A. q J ulio de 2022 B. q S eptiembre de 2022 C. q E nero de 2023 D. q M arzo de 2023 4. Los fondos consistentes son… A. q F ondos que muestran un comportamiento destacado frente a la oferta de cada gestora B. q F ondos que destacan frente a los demás productos de su categoría en un plazo determinado C. q F ondos destacados por los analistas D. q T odas las anteriores

5. ¿ Qué porcentaje del Ibex 35 tiene clasificación ASG A o superior, según datos del MSCI? A. q M ás del 90% B. q M enos del 70% C. q E ntre el 70% y el 80% D. q N inguno de los anteriores 6. S egún un estudio de BNY Mellon IM, ¿en cuánto crecerían los activos gestionados en España si las mujeres invirtieran tanto como los hombres? A. q 4 1.000 millones de euros B. q 2 4.000 millones de euros C. q 5 0.000 millones de euros D. q 3 5.000 millones de euros 7. Según datos del barómetro de FundsPeople, ¿qué gestora internacional, representada por una agencia, contaba a cierre de 2021 con un mayor volumen de activos en España? A. q E leva Capital B. q E vli C. q W ellington D. q N inety One 8. ¿ Qué porcentaje del negocio de gestión discrecional corresponde a la banca privada? A. q M enos del 10% B. q C erca del 25% C. q C erca del 50% D. q M ás del 70%

9. ¿Qué entidad tiene el primer puesto en depositaría de sicavs? A. q C ecabank B. q B NP Paribas Securities Services C. q C aceis Bank Spain D. q B BVA Securities Services 10. ¿ Qué hizo la Fed entre 2016 y 2020 respecto a los tipos de interés? A. q B ajó los tipos de interés B. q S ubió los tipos de interés C. q M antuvo los tipos de interés sin cambios D. q T odas las anteriores son correctas 11. ¿Cuántos ETF con nombres con vocación sostenible explícita hay en la lista de los fondos cotizados superventas en España 2022? A. q 8 B. q 2 0 C. q 2 D. q 1 0 12. ¿ En torno a qué nivel de rentabilidad suele empezar un fondo de deuda privada? A. q 3 % B. q 6 % C. q 1 0% D. q 1 4%

13. S egún el informe elaborado por la iniciativa de los PRI, Wilshire Associates y SUSFIN, ¿cuáles de las siguientes son motivaciones de los inversores institucionales para integrar los factores ASG en los mandatos? A. q E l rápido avance de la legislación B. q E l creciente interés de los beneficiarios C. q L a búsqueda de mejores rentabilidades ajustadas al riesgo D. q T odas las anteriores 14. ¿ Cuánto cedió en enero de 2022 el índice Bloomberg Global High Yield (cubierto a dólares)? A. q 1 ,53% B. q 2 ,71% C. q 0 ,89% D. q 3 ,06% 15. ¿ Cuál es el peso medio en las carteras agresivas españolas de banca privada de Europa emergente? A. q I nferior al 1% B. q E n torno al 3% C. q E n torno al 5% D. q R onda el 8% 16. E l Rating FundsPeople+ en España reconoce los fondos: A. q F avoritos de los analistas del sur de Europa B. q B lockbuster en nuestro mercado C. q C on resultados consistentes frente a su categoría D. q T odas son correctas

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2A, 3B, 4C, 5A, 6B, 7C, 8C, 9C, 10A, 11A, 12D, 13A, 14A, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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Una solución en entornos de inflación AXA WF Global Inflation Short Duration Bonds La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida de capital Para más información axa-im.es/ axa-wf-globalinflation-short-duration-bonds

Esto es una comunicación publicitaria. Consulte el folleto de AXA WORLD FUNDS SICAV y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar una decisión final de inversión. Comunicación destinada y dirigida exclusivamente a clientes profesionales de conformidad con las normas MiFID (Directivas sobre Mercados de Instrumentos Financieros). La información reseñada tiene una finalidad meramente informativa y en ningún caso está dirigida a clientes minoristas y/o inversores finales. Igualmente, no supone asesoramiento en materia de inversión ni una promoción financiera ni invitación o recomendación de adquisición o inversión, ni constituye, por sí misma, una base para la toma de decisiones inversoras ni supone una garantía de rentabilidad futura de inversiones financieras. El mercado financiero es fluctuante y está sujeto a variaciones que inciden directamente en la rentabilidad de las inversiones, tanto al alza como a la baja. Tenga en cuenta que la sociedad gestora se reserva el derecho, en cualquier momento, de dejar de comercializar el producto o productos mencionados en esta comunicación en un país de la Unión Europea mediante notificación a su autoridad de supervisión de acuerdo con las normas del pasaporte Europeo. En caso de insatisfacción con los productos o servicios, usted tiene derecho a presentar una queja ante el comercializador o directamente ante la sociedad gestora (más información sobre nuestra política de quejas disponible aquí). También tiene derecho a emprender acciones legales o extrajudiciales en cualquier momento si reside en uno de los países de la Unión Europea. La plataforma europea de resolución de litigios online le permite introducir un formulario de reclamación (haciendo clic aquí) y le informa, en función de su jurisdicción, sobre sus vías de recurso (haciendo clic aquí). Documento distribuido en España por AXA INVESTMENT MANAGERS PARÍS, S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA, tiene su domicilio social en Madrid, Paseo de la Castellana núm. 93, 6ª planta, se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de Madrid, hoja M-727252, tomo 41006, folio 1; y se encuentra registrada en la CNMV bajo el número 38 como Sociedad gestora UCITS del espacio económico europeo con sucursal. AXA WF GLOBAL INFLATION SHORT DURATION BONDS es un compartimento de AXA WORLD FUNDS, SICAV de derecho luxemburgués adaptada a la Directiva 2009/65/CE (UCITS IV) domiciliada en 49 Avenue J.F. Kennedy L-1855 (Luxemburgo), registrada en la CSSF y en el Registro Mercantil de Luxemburgo bajo el número B-63.116 e inscrita en la CNMV con el número 239. © AXA INVESTMENT MANAGERS 2022. Todos los derechos reservados. Design & Production: Internal Design Agency (IDA) | 18-PUB-ES-0109197- 02/2022