Revista FundsPeople septiembre

ENTREVISTAS

M. DUBRAC Y P.A. FRANÇOIS (NATIXIS IM) SIMON BOND (COLUMBIA THREADNEEDLE) LEGISLACIÓN

LA COMERCIALIZACIÓN TRANSFRONTERIZA DE IIC ASESORAMIENTO

EL MAPA DE OFICINAS DE LA BANCA PRIVADA ESPAÑOLA SOSTENIBILIDAD

NÚMERO 144 SEPTIEMBRE 2021

.

LA DIFICULTAD DE MEDIR LA S EN ASG

LA INDUSTRIA DE FONDOS DE INVERSIÓN A VISTA DE PÁJARO LA INDUSTRIA MUNDIAL DE FONDOS DE INVERSIÓN ALCANZÓ LOS 60 BILLONES DE EUROS AL CIERRE DE 2020 Y SU PESO REPRESENTA YA EL 24% DE LOS MERCADOS DE CAPITALES MUNDIALES. DESCUBRA LAS CIFRAS DEL FACT BOOK 2020 DE EFAMA.

Nuestro Enfoque Active 360° Descubra lo que diferencia nuestro proceso de renta fija en mfs.com/active 360.

Con la colaboración de Allfunds

Profesionales del mundo de la inversión que trabajan juntos compartiendo información y debatiendo ideas para encontrar oportunidades que otros pueden pasar por alto y para gestionar el riesgo.

80

Profesionales de Renta Variable

59

Profesionales de Renta Fija

24

Analistas cuantitativos

98

Gestores de Carteras

As of 6/30/21

“Los analistas trabajan con los gestores de carteras y con los traders. Esta colaboración y análisis integrado, que analiza los bonos desde todos los ángulos, constituye la base de nuestro enfoque Active 360° en renta fija”.

Pilar Gomez-Bravo Gestora - Renta Fija

Nuestro Enfoque Active 360° Descubra lo que diferencia nuestro proceso de renta fija en mfs.com/active 360.

ENTREVISTAS

M. DUBRAC Y P.A. FRANÇOIS (NATIXIS IM) SIMON BOND (COLUMBIA THREADNEEDLE) LEGISLACIÓN

LA COMERCIALIZACIÓN TRANSFRONTERIZA DE IIC ASESORAMIENTO

EL MAPA DE OFICINAS DE LA BANCA PRIVADA ESPAÑOLA SOSTENIBILIDAD

NÚMERO 144 SEPTIEMBRE 2021

.

LA DIFICULTAD DE MEDIR LA S EN ASG

LA INDUSTRIA DE FONDOS DE INVERSIÓN A VISTA DE PÁJARO LA INDUSTRIA MUNDIAL DE FONDOS DE INVERSIÓN ALCANZÓ LOS 60 BILLONES DE EUROS AL CIERRE DE 2020 Y SU PESO REPRESENTA YA EL 24% DE LOS MERCADOS DE CAPITALES MUNDIALES. DESCUBRA LAS CIFRAS DEL FACT BOOK 2020 DE EFAMA.

Con la colaboración de Allfunds

DWS CONCEPT ESG BLUE ECONOMY Los océanos son clave para la salud de nuestro planeta: proporcionan empleo a millones de personas, son el hábitat de innumerables especies de plantas y animales, y mitigan las consecuencias del cambio climático. Como inversores, podemos participar en el desarrollo de una Economía Azul sostenible y contribuir a la conservación de los océanos. ¿Comenzamos?

Las inversiones están sujetas a riesgos. Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.es. CRC: 085038 Agosto 2021

EDI TO AYER COMO HOY RIAL C DESDE EL INICIO DEFENDIMOS LA IDEA DE UN MERCADO QUE DIERA ACCESO A LOS MEJORES PRODUCTOS Y SERVICIOS, YA FUERAN ESTOS DE LA PROPIA CASA O DE TERCEROS, UNA IDEA QUE HOY ES LA ESENCIA DE MIFID II.

144 I SEPTIEMBRE 2021

orría aquel, ahora histórico, septiembre de 2008 cuando os propusimos construir una comunidad de la gestión de activos y patrimonios donde debatir y compartir inquietudes. Han pasado 13 años desde que nació esa comunidad formada por todos los que cada día hacéis que este negocio funcione y que ha ido creciendo hasta llegar a convertirse en lo que es hoy: un referente en la industria de la gestión de activos del sur de Europa y Latinoamérica. Gracias a todos (gestores, selectores, back office, consultores, abogados, asesores financieros...) y felicidades por lo que habéis logrado. Desde el primer día defendimos la idea de un mercado que ofreciera acceso a los mejores productos y servicios, ya fueran estos de la propia casa o de terceros. Una idea que hoy es la esencia de MiFID II, normativa que marca las reglas del negocio de la gestión y el asesoramiento financiero. Ayer como hoy creemos que en este negocio, marcado por una elevada competencia y una amplia oferta de productos, la información de calidad, el análisis y la formación son determinantes para ayudaros en vuestro trabajo. El sector de la gestión de activos y patrimonios ha superado en estos 13 años una de las mayores crisis financieras de la historia y una pandemia que ha paralizado el mundo. No ha sido fácil. Nuevos retos sustituyen a los antiguos. Hemos visto cómo cambiaban los hábitos de trabajo, lo que también ha supuesto una transformación de nuestros servicios que, bajo la idea FundsPeople, evolving together, han pasado de ser una comunidad basada en la noticia a una plataforma con una oferta que va desde la formación al análisis, pasando por el dato. La pandemia ha transformado el modelo de relación con el cliente. Gracias a los canales digitales, ahora el cliente decide cuándo y cómo contacta con su entidad financiera y ya no está a la espera de un horario de oficina. En nuestro afán por estar más cerca de vosotros, la digitalización también ha sido un gran aliado: la revista mensual vio nacer su edición digital, organizamos videoentrevistas, encuentros digitales... Estos nuevos formatos nos han dado información muy valiosa. Hemos aprendido que la atención en un vídeo difícilmente supera los cinco minutos o que la permanencia en un encuentro digital no suele llegar a la media hora. Además, lanzamos los Insights, con la idea de un product on demand, donde el usuario accede al contenido en el lugar y momento que desea. Este mes de septiembre lanzamos una nueva serie de podcast, tras comprobar que los soportes de audio mantienen más tiempo la atención que los de vídeo.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Muchas gracias a todos y en especial a nuestros partners y a todas las entidades que nos han patrocinado y apoyado durante estos 13 años. Sin todos vosotros, no habríamos podido llegar hasta aquí. Esperamos seguir contando con vuestra confianza para continuar construyendo una comunidad que siga creciendo con vosotros. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

Más de 25.000 boletines electrónicos cada mañana

Más de 200.000 profesionales del mundo de la gestión*

Gracias a nuestros patrocinadores... ...y a todos los que nos han apoyado en estos 13 años

*Suma global de las webs según datos de Google Analytics.

SU MA RIO 144 I SEPTIEMBRE 2021

94

TENDENCIAS

56 PORTADA La industria de fondos de inversión a vista de pájaro 62 NEGOCIO 10 lecciones para los líderes de la inversión: el futuro del trabajo 66 ESTRATEGIAS El impacto de las subidas de impuestos en las acciones estadounidenses 70 LEGISLACIÓN La comercialización transfronteriza de IIC: la transposición española 74 PLANIFICACIÓN ¿Es más rentable invertir en ETF ASG que en sus homólogos tradicionales? 78 MARKETING Nuevas herramientas para llegar a nuevos clientes 82 LEARNING ¿Puede subir la inflación si no repunta la natalidad? 86 ASESORAMIENTO El mapa de la banca privada española 90 FUNDSTAGE Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (FILPE)

ENTREVISTAS

94 EL GURÚ Marine Dubrac y Pierre-Alexis François 98 EL DIRECTIVO Luis Vadillo 100 EL GESTOR ESPAÑOL Gabriel Pañeda 102 EL GURÚ Simon Bond 6 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

98

100

102

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Por lo tanto, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido. Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

Economía responsable. Lo contrario ya no es viable.

Clearcut #1, Palm Oil Plantation, Borneo, Malasia, 2016 (detalle), foto © Edward Burtynsky, cortesía de Flowers Gallery, Londres / Nicholas Metivier Gallery, Toronto.

Ginebra Zúrich Luxemburgo Londres Ámsterdam Bruselas París Fráncfort Madrid Milán Montreal New York Singapur Hong Kong Shanghai Taipéi Osaka Tokio assetmanagement.pictet

144 I SEPTIEMBRE 2021

SU MA RIO 106

107

8 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

106 CINCO MINUTOS Stéphanie Bobtcheff 107 CINCO MINUTOS Arturo Benito e Íñigo Serrats

PRODUCTOS

108 COMPARATIVA Fondos mixtos cautelosos 114 RENTA FIJA ABS: oportunidades en un entorno de inflación y futuro verde 118 EMERGENTES Emergentes: táctica o estrategia 122 CARTERAS Renta fija emergente en divisa local 126 ALTERNATIVOS La nueva frontera para la industria 130 GESTIÓN PASIVA II Estudio sobre el uso de los ETF de los inversores institucionales españoles 134 SOSTENIBILIDAD La dificultad de medir la S en la ASG 137 INSTITUCIONAL Impulso a los planes de empleo

CON ESTILO

140 VIAJE Escapada a la costa Amalfitana (Italia) 142 ESTILO Las fallas: una experiencia para vivir al menos una vez 144 GASTRONOMÍA Y para comer… Lugo 145 ASUNTOS PERSONALES Irene López

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, Finantial writer livia.caivanoi@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

N° 1 Europeo en Gestión de Activos(1)

Gama de Inversión Responsable de Amundi ETF Existen muchos tonos de verde. Elija el que mejor se adapte a sus objetivos.

Como Gestora de Activos líder Europea(1), apoyamos sus ambiciones en inversión responsable, y estamos orgullosos de ello. � Una gama de ETF amplia y competitiva en renta variable y renta fija � Un enfoque orientado al cliente ofreciendo diferentes grados de integración ESG � ETFs climáticos para ayudarle en la lucha contra el calentamiento global

amundietf.es

LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Solo para clientes profesionales. Este material no está destinado a ciudadanos o residentes de Estados Unidos de América o a cualquier “US Person”, tal como se define en la Regulación S de la SEC en virtud de la U.S. Securities Act de 1933. Anuncio con fines informativos únicamente; no constituye una recomendación para comprar o vender. Las inversiones en un Fondo solo deben realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el inversor (“DFI” o “KIID” por sus siglas en inglés) y su folleto, que incluyen información sobre los riesgos de inversión, y están disponibles previa solicitud o en amundietf.com. Se puede incurrir en costes de transacción al negociar ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. (1) Fuente IPE “Top 500 Asset Managers” publicado en junio de 2020 y basado en activos bajo gestión a 31/12/2019. |

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

144 I SEPTIEMBRE 2021

ABC

Carmignac

360ºCorA

16, 38, 88

A&G Banca Privada

88

Abaco Capital

38

Abanca

88, 139

Abante

36, 88

Aberdeen Standard Investments

39, 126

Acacia Inversión

18

Acatis

26

ACCI Capital Investments

38

Alantra Wealth Management

88

AllianceBernstein

Intesa SanPaolo Group

51

Catalana Occidente

139

Inversiones Naira SICAV

38

Cecabank

90

Inversis Gestión

31

Citi Private Bank

88

Invesco

39

CNP Partners

139

Columbia Threadneedle Investments

39, 51, 110

Allianz Soluciones de Inversión

17

Altarea

21

Altex Partners

38

Alvaro Requeijo Abogados

54

Amundi

39, 51, 110, 139

Amundi Iberia

36

Andbank

88

Arcano

92

ASCRI

48

Atl Capital Gestión de Patrimonios

88

Atlas Infrastructure

20

Attitude Asesores

38

Augustus

38

Aviva Investors

51

AXA IM

26, 39, 116

AXA Pensiones

139

Banca March

88

Banco Mediolanum

88

Bank Degroof Petercam Spain

88

Bankia Banca Privada

88

Bankia Fondos

24

Bankinter Banca Privada

88

Bankinter Gestión de Activos

36

BBVA

25, 88, 138

BBVA AM

24

Creand WM

88

Credit Agricole Bankoa Gestión

31

Credit Suisse

24, 39, 51, 88

DEF Danske Bank

48

Deutsche Bank WM

24, 139

BlackRock

20, 39, 51, 67, 123, 126

BlueBay

39

BNP Paribas AM

17, 39, 52

88, 139

Loreto Mutua

39

Eurizon

39

EY

56

Federated Hermes Fidelity

67, 84 39, 76, 126

Finaccess Value

34

Fineco Banca Privada Kutxabank FLAB

36, 88 38

Flossbach von Storch Fonditel

26, 39 139

Franklin Templeton

39, 83

GHI GAM

39, 123

Generali

139

80, 88 Groupama AM Grupo Caser

39 139

Brown Advisory

39

GVC Gaesco

CA-Indosuez Wealth Management

88

Ibercaja Gestión

CaixaBank

51

Ibercaja Patrimonios

88

Ibercaja Pensión

139

Capital Group

20 88, 139 31, 36

88

iCapital

88

38

iM Global Partner

127

26, 39, 123

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Imantia Capital

31

RST Record

51

Refinitiv

113

Renta 4

88

Renta 4 Gestora Robeco

39, 51, 128

Rothschild & Co

25

Ruffer

26

Sabadell AM

25 31, 36, 139

SabadellUrquijo Banca Privada

88

MainFirst AM

84

Santalucía AM

31, 139

Man Group

39

Santander AM

31, 36, 138

Mapfre AM

31, 139

Mapfre Gestión Patrimonial

88

March AM

Santander Banca Privada Schroders

52, 120, 126

31, 139

MCH Investment Services

128

88 21, 39,

Seguros El Corte Ingles

38

Seilern AM

39

25

Sinergia

38

MFS Investments

39

Singular Bank

88

Milestone Group

20

Mirabaud

39

Mediolanum

20, 39

Merian Global Investors

Mirabaud & Cie (Europe)

24, 88

Moody’s

20 20 103

Morabanc

17

Morgan Stanley IM

39, 52

Morningstar

92

Mutua Madrileña

17 24, 31, 36, 100, 139

Muzinich & Co

39, 119

Natixis IM

39, 68

Natural Capital Research Neuberger Berman Ninety One NN IP

Impact Bridge AM

107

Nordea AM

Intermoney

38

Northern Trust

Intermoney Gestión

31

Novo Banco

92

SPDR State Street

39

SpiderRock Advisors T. Rowe Price

21 39, 145 39, 123 21, 39, 139 39, 52, 64, 111

20 26, 39, 123

Tikehau Capital

25

Trea AM

36, 139

Tressis

30, 88

Tressis Gestión

31

UWXYZ

58, 135

Munich & Co Mutuactivos

Solventis

UBP UBS UBS AM Unicaja

20, 39 51, 88 30, 39, 126 139

Unicorp

88

Unigest

31, 36

Valentum

38

Vanguard

20, 39, 51

Varianza Gestión

38

Vontobel

39

52

Wealth Solutions

88

88

Wellington

39

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

10 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

31, 36, 139 39, 136

Russell Investments

MN M&G Investments

Montana Capital Partners

138

Grupo Mediolanum

39

39, 52

31, 116

Gestión de Previsión y Pensiones

25

Candriam

39

Lyxor

Gestifonsa

BrightSphere Investment Group

139

21

139

Mondrian Investment Partners

88

Caja Rural

20

Qatar National Bank

39

31, 36

BNP Paribas Wealth Management

31, 36

126

Pzena Investment Management

30, 88

Gescooperativo

31, 38

Caja Laboral Gestión

139

PwC

39

Lumyna Investments

26, 39, 126

Evli

20

PSN

38, 39, 88

Lombard Odier

88

39

Prudential Financial

21, 106

31, 36, 139

123

Principal

31, 36, 139

Liberbank Gestión

EDM

39, 52,

Caja Juan Urrutia

La Financière de l’Echiquier

Eaton Vance

Goldman Sachs AM

CaixaBank Banca Privada

Kutxabank Gestión

51

Ginvest

24, 28, 31, 36, 138

20

88

31

CaixaBank AM

39, 83, 120

Just Invest

Liberbank Banca Privada

92 20, 25, 39,

Jupiter AM

Legal & General

BNP Paribas Securities Services

52, 84, 89, 118

39

36, 139

39

25, 26, 39 126

Dunas Capital

56, 135

88

PIMCO Poste Italiane

Lazard

Eleva Capital

111, 118, 127 Pictet WM

88

39, 123

EFAMA

20 39, 52, 66,

Julius Baer

DPAM

Edmond de Rothschild AM

38

Polar Capital

Laboral Kutxa

51

Patrivalor

26, 39, 127

88

BNP Paribas Gestión de Inversiones

BNY Mellon IM

26, 39, 50, 110, 120, 128, 129

Janus Henderson Investors

Diverinvest Asesoramiento EAF

Eastspring

17, 31, 88

24, 88, 116

J.P. Morgan AM

La Française

39, 51

39, 111

Orienta Capital

Pictet AM

J.P. Morgan

88

DWS

OPQ Oddo BHF AM

PGIM

JKL

Diaphanum

25

Bestinver

20

Deloitte

31, 36, 99

Beka Values

39, 60, 102

CoreCapital Finanzas

39

Allianz GI

39

CO LABO RA DO RES

114

48

54

ÁLVARO REQUEIJO PASCUA Y ÁLVARO REQUEIJO TORCAL

FIRMAS DEL MES

129

78

12 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ELENA DOMECQ Subdirectora de estrategia y responsable de Inversión Sostenible en España y Portugal, J.P.Morgan AM Implicaciones de la próxima COP26 para las carteras

Director de Inversión Responsable y gestor, Columbia Threadneedle Investments Factores que destacan más y menos en el mundo de la ASG

RHODRI PREECE Y J. LUIS DE MORA

134 ANA RIVERO

Director sénior de Análisis, CFA Institute y presidente, CFA Society Spain 10 lecciones para los líderes de la inversión: hacer realidad el futuro del trabajo

Responsable de Estrategia de Mercado y ASG en Europa, Santander AM La dificultad de medir la S en la ASG

140 LAURE PEYRANNE Responsable de ETF Iberia & Latam, Invesco Escapada a la costa Amalfitana (Italia)

SERGIO RÍOS GARCÍA

142 JUAN LUIS PASTOR

Gestor de fondos, Imantia Capital ¿Es más rentable invertir en ETF ASG que en sus homólogos tradicionales?

Director general y director de Inversiones, Acacia Inversión La volatilidad no es un escudo, es una espada

Director de Inversiones, Finaccess Value El mercado y lo inesperado

Analista, Allfunds Renta fija emergente en divisa local

Socio, RdC Abogados La comercialización transfronteriza de IIC: la transposición española

74

DAVID ARDURA

VANESA DEL VALLE

MARIA GRACIA RUBIO DE CASAS

MIGUEL ROQUEIRO

34

122

SIMON BOND

70

144 I SEPTIEMBRE 2021

18

Responsable de Renta Fija, Gestifonsa SGIIC ABS: oportunidades en un entorno de inflación y futuro verde

Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados Novedades fiscales para los Unit Linked en la Ley de lucha contra el fraude fiscal

60

62

VÍCTOR GORDON BOSCH

ANTONIO RÍOS Socio del área de Investment Management, Deloitte El papel del capital riesgo en la recuperación nacional

JAVIER MUÑOZ Y EVA GARCÍA Socio responsable de Asset Management y socia responsable de Lighthouse, KPMG en España Nuevas herramientas para llegar a nuevos clientes

Socio director en Valencia, atl Capital Las fallas: una experiencia para vivir al menos una vez en la vida

144 LUIS PIÑEIRO CASTEDO Director oficina de Lugo, Renta 4 Banco Y para comer… Lugo

ÁLVARO CABEZA,

Country Head de UBS Asset Management en Iberia

El valor de una transición verde

Creemos que integrar un marco de valoración propio en la transición verde es el siguiente paso natural en la evolución de la “E” en ESG. Esto proporciona una forma para que los inversores apoyen las transiciones verdes de las empresas que deben producirse desde ahora. Los inversores han empezado a cuestionar las estrategias de “inversión verde” que se limitan a emplear sesgos y exclusiones para reducir las empresas de altas emisiones en sus carteras. Creemos que la nueva frontera de la inversión climática es apoyar a los grandes emisores que están haciendo cambios clave en sus negocios para mejorar signicativamente su huella de carbono. La “E” de ESG (environmental, social and governance) ha recorrido un largo camino; transmitir la urgencia de nuestra crisis climática ya no es la batalla. Los gobiernos, las empresas y los inversores están impulsando planes ecológicos, pero creemos que las métricas de emisiones globales más importantes siguen todavía avanzando en la dirección equivocada. ¿Es demasiado pronto para esperar resultados o nuestros esfuerzos comunes son inecaces? Cada vez se cuestiona más la ecacia de las preferencias y exclusiones de las carteras de los inversores, y con razones válidas. Por lo tanto, la frontera de la inversión climática se está desplazando más allá de la “ecologización” supercial de las carteras a la ecologización de los activos que las componen. Creemos que los inversores pueden y deben apoyar a las empresas contaminantes en sus esfuerzos ecológicos y desempeñar así un papel activo en la solución de la crisis climática. Además, creemos que se trata de una gran oportunidad comercial, en consonancia con el deber de los gestores de activos de ofrecer rentabilidad y gestionar el riesgo. EL ESQUEMA “CAP-AND-TRADE” POTENCIA UN FUTURO MÁS VERDE El Régimen de comercio de derechos de emisión de la UE (EU ETS por sus siglas en inglés) es la piedra angular de la política de la UE para combatir el cambio climático. Es el primer gran mercado de carbono del mundo y sigue siendo el mayor, aunque se están introduciendo mercados de carbono en otros países. En abril, el ETS de la UE alcanzó un máximo histórico por encima de los 60 dólares1 y se espera que siga subiendo. Predecir el precio futuro del ETS no forma parte del sistema. En cambio, el modelo trabaja con una serie de escenarios de precios futuros del ETS para

prever el coste de las emisiones. En Europa, muchos de los sectores más contaminantes están protegidos y reciben derechos de emisión gratuitos. Aunque no cubran la totalidad del precio de las emisiones, las implicaciones de la valoración siguen siendo signicativas. LA RELACIÓN ENTRE LA SOSTENIBILIDAD Y RENTABILIDAD EMPRESARIAL En algunas circunstancias, se pueden adoptar medidas de reducción de costes para contrarrestar el aumento de los mismos. Estos esfuerzos se modelizan sistemáticamente con las curvas de reducción de costes marginales (MACC, por sus siglas en inglés). Las MACC son un mecanismo de conversión inteligente entre las inversiones de las empresas en palancas de reducción y las reducciones de emisiones. Son especícos de cada sector y todas las inversiones vienen acompañadas de gastos de capital, gastos operativos y vida técnica, todo lo necesario para introducirlos en nuestro marco de valoración del ujo de fondos descontados (DCF, por sus siglas en inglés). Esta parte del marco se ha desarrollado en colaboración con Material Economics, una de las principales consultoras de gestión sobre el vínculo entre la sostenibilidad y la rentabilidad empresarial. A pesar de su simplicidad, el marco capta bien la dinámica de valoración. Demostrar que las transiciones verdes impulsan el valor nanciero es esencial para justicar estas inversiones y apoyar a las empresas en sus esfuerzos por el control del cambio climático. El marco constituye una base para los compromisos climáticos especícos de las empresas, para identicar las lagunas en las que los objetivos anunciados no son lo sucientemente agresivos y, en esos casos, animar a las empresas a ir más allá. TRANSICIONES VERDES EN LA INDUSTRIA PESADA En el caso de la industria pesada (aluminio, cemento, productos químicos y acero) las emisiones signicativas están vinculadas a la producción real. Los procesos de fundición y los hornos son muy exigentes en cuanto a energía y todavía se alimentan principalmente de carbón. Los productos se han convertido en una mercancía, pero son esenciales para la sociedad. Sin sustitutos comerciales a la vista, el n de nuestra dependencia del cemento o del acero es hoy impensable. El acero es esencialmente

reciclable de forma innita, una importante palanca circular en los países desarrollados con la chatarra, pero seguimos necesitando añadir acero nuevo a los países en desarrollo. Las emisiones de la industria pesada son materiales y se denominan “difíciles de eliminar”, una combinación tóxica. En Europa, el precio total del ETS obligaría a muchas de estas empresas a abandonar el negocio o a trasladarse a otras regiones. La producción en otras zonas no es en absoluto más ecológica y, por tanto, la mayoría de estos sectores están en la lista de fugas de carbono de la UE, es decir, obtienen derechos de emisión gratuitos. Por suerte, resulta que las reducciones sustanciales no sólo son posibles, sino que aumentan el valor. Creemos que se trata de una de las oportunidades más incomprendidas de los mercados actuales, tanto desde el punto de vista de los inversores como del clima. En nuestra opinión, los MACC sugieren un potencial de reducción de alrededor del 30% para 2030 en la mayoría de estos sectores. Cuando se logran reducciones, los derechos de emisión gratuitos que ya no se necesitan pueden venderse y convertirse en benecios. Así es como el RCCDE pretende incentivar las reducciones. No realizar estas reducciones es económicamente decitario y deja a las empresas expuestas a riesgos innecesarios. Creemos que impulsar programas agresivos de transformación verde va en interés de las empresas, los inversores y el clima. Este gráco se basa en 14 empresas europeas de cemento y acero. Los “violines”, grácos similares a los de Barbapapa, muestran cómo se distribuyen los impactos de valoración según las diferentes expectativas de precios del ETS para 2030. Hemos combinado las empresas siderúrgicas y cementeras, ya que son similares en muchos aspectos, pero el cemento tiende a tener un mayor impacto. Si suponemos que el ETS alcanzará los 75 euros en 2030, la empresa media debería invertir el 1,7% de sus ingresos anuales en mecanismos de transición ecológica, lo que le permitiría reducir el 26%. Las curvas de reducción de costes marginales sugieren un potencial de alrededor del 30% para 2030 en la mayoría de estos sectores. Cuando se logran reducciones, los derechos de emisión gratuitos que ya no se necesitan pueden venderse y convertirse en benecios. Así es como el sistema de comercio de emisiones de la UE pretende incentivar las reducciones.

VALUATION IMPACT AT OPTIMAL TRANSITION

LAS VALORACIONES Y LAS REDUCCIONES CRECEN A MEDIDA QUE AUMENTA EL PRECIO DEL ETS 60%

EU ETS: EUR 30

EU ETS: EUR 50

EU ETS: EUR 75

EU ETS: EUR 100

Median Transition Budget: 0,2% Median Emission Abatement: 8%

Median Transition Budget: 0,5% Median Emission Abatement: 15%

Median Transition Budget: 1,7% Median Emission Abatement: 26%

Median Transition Budget: 2,0% Median Emission Abatement: 31%

50% 40% 30% 20% 10% 0%

LO + VISTO 144 I SEPTIEMBRE 2021

NOTICIAS 1. Jackson Hole: por qué es clave para la evolución de los mercados

5. SOFR: ¿qué es y por qué sirve de alternativa al LIBOR?

2. Taper tantrum: qué es y por qué el mercado lo teme tanto

6. La importancia de la ratio de Sharpe a la hora de seleccionar fondos

3. La bolsa china entra en un mercado bajista: qué está pasando

7. Goldman Sachs compra NN IP por 1.700 millones de euros

4. Arcano llega a un acuerdo para la integración de su multifamily office en iCapital

8. Lectura para el verano (ii): libros no económicos recomendados por las gestoras

Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 31 de julio al 29 de agosto.

PROFESIONALES

Ramon de la Riva Banco Sabadell

Enrique Castellanos BME

Victor Allende CaixaBank Banca Privada

Alberto Rodriguez-Fraile A&G Banca Privada

Jonathan de Joaquín Velasco Liberbank

Miguel Matossian Banca March

Álvaro Manteca González BBVA Banca Privada

Alejandro Estebaranz True Value

BlackRock

NN Investment Partners

MFS IM

J.P. Morgan AM

Amiral Gestion

Amundi

Robeco Global Consumer Trends

Acatis Gané Value Event Fonds

Jupiter Dynamic Bond

BMO Real Estate Equity Market Neutral Fund

MFS Meridian Funds European Value Fund

Brown Advisory US Sustainable Growth Fund

EMPRESAS

Allfunds

Unigest

PRODUCTOS

JPMorgan IF Global Income Conservative Fund

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

14 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La inversión responsable está en nuestro ADN desde hace 15 años Hoy este compromiso es compartido por las boutiques de nuestra plataforma Queremos contribuir a construir un futuro sostenible y apoyar a la sociedad en la que vivimos

Las boutiques de nuestra plataforma

Generali Insurance Asset Management **

Generali Investments Partners *

Generali Global Infrastructure Real Estate

Para saber más www.generali-investments.com *La razón social completa de la entidad : Generali Investments Partners S.p.A Società di Gestione del Risparmio **La razón social completa de la entidad : Generali Insurance Asset Management S.p.A Società di Gestione del Risparmio El Grupo Generali presta mucha atención a las inversiones responsables y aplica un Filtro Ético de Grupo desde 2006. La aplicación del Filtro Ético del Grupo es parte del proceso de evaluación discrecional de la sociedad gestora y los resultados de esta evaluación son confidenciales La información contenida en este documento proporciona una orientación general sobre los productos y servicios ofrecidos por las sociedades de gestión de activos pertenecientes al Grupo Generali, cuya actividad coordina Generali Investments Partners S.p.A Società di gestione del risparmio. En ningún caso constituye una oferta, recomendación o incitación a (i) invertir en títulos y unidades de empresas de inversión colectiva o (ii) solicitar una oferta de servicios de inversión. Este documento no está asociado a un contrato o compromiso ni debe entenderse como la base del mismo. Tampoco debe considerarse una recomendación explícita o implícita de estrategia de inversión o asesoramiento en esta materia. Antes de suscribir un contrato de servicios de inversión, cada cliente potencial recibirá los documentos establecidos por la legislación en ese momento, los cuales deberá leer detenidamente antes de tomar cualquier decisión de inversión. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada por ningún medio o (ii) redistribuida sin el consentimiento previo de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio y Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio pueden modificar periódicamente este documento y no se hacen responsable de posibles errores u omisiones, ni de los daños y perjuicios que puedan derivarse del uso inadecuado de la información contenida en este documento. Generali Investments es una marca comercial de Generali Investments Partners S.p.A., Società di gestione del risparmio, Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio, Generali Investments Luxembourg S.A. y Generali Investments Holding S.p.A. Parte de la información contenida en este documento se ha obtenido de fuentes externas a Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Aunque se considera que dicha información es fiable para los fines que se persiguen, no se garantiza que sea exacta o exhaustiva.

PANORAMA EL MES EN FONDOS

por Arantxa Rubio

HITOS DEL MES

El Gobierno saca a audiencia pública la Directiva sobre Distribución Transfronteriza de Fondos.

1

2

El borrador de la Ley de IIC contempla bajar la inversión mínima para las IIC de Inversión Libre.

Abante formaliza la adquisición de 360CorA.

5

6

Allianz Soluciones de Inversión recibe la autorización de la CNMV para operar en España.

La industria recibe varias novedades en el ámbito legal con el patrimonio de los fondos por encima de los 300.000 millones de euros.

3

4

MoraBanc cierra la compra del negocio de Banco Sabadell en Andorra.

Se aprueban nuevos requisitos para las sicav.

La CNMV autoriza la compra del 40% de Orienta Capital.

7

8

CAMBIOS LEGALES Y RÉCORD DE ACTIVOS

Los fondos cierran julio por encima de los 303.500 millones en patrimonio.

16 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

A

pesar de la calma que impera en la industria durante los meses de verano, ha habido varios cambios importantes en el terreno legal. Por un lado, el Gobierno ha sacado a audiencia pública la Directiva sobre Distribución Transfronteriza de Fondos de Inversión. El objetivo es eliminar las barreras nacionales a la concurrencia de fondos y lograr un mercado europeo más eciente, con los mismos estándares de protección de todos los clientes en la Unión Europea. Así, su incorporación al ordenamiento jurídico facilitará a los fondos españoles captar clientes en otros países de la UE. También se ha aprobado la Ley de Lucha contra el Fraude Fiscal con nuevos requisitos para las sicav. En concreto, se ha establecido la obligación de una inversión mínima de 2.500 euros, o de 12.500 euros en el caso de una sociedad por compartimentos, para los so-

cios que, como mínimo, tienen que ser 100. Hasta ahora, únicamente se exigía un capital mínimo de 2,5 millones de euros y 100 accionistas. Por último, el borrador de la nueva Ley de IIC y el Proyecto de Real Decreto que cambia el Real Decreto 1082/2012.2 recoge la solicitud del sector y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) de exibilizar la comercialización de las IIC de Inversión Libre (IICIL) a clientes no profesionales: incorpora la posibilidad de que los minoristas puedan invertir en IICIL sin tener que desembolsar un mínimo de 100.000 euros.

OPERACIONES

En el terreno corporativo también ha habido novedades. Por un lado, Abante formalizaba la compra de 360ºCorA tras la aprobación por parte de la CNMV. Tras esta operación el grupo Abante gestiona ya un patrimonio superior a los 7.200 millones que, junto

R

303.511

TNE

LA OPINIÓN DE

276.497

275.690

P

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P

TNE

R

AR

SOL HURTADO DE MENDOZA Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

257.551

ALIMENTACIÓ ÓN: UNA INDUSTRIA EN PLENO CAMBIO

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES Hasta el mes de julio, los fondos españoles recibieron suscripciones netas por valor de 16.500 millones. Esto, unido a la revalorización de los mercados, ha llevado el patrimonio por encima de los 300.000 millones.

2018

2019

2020

2021

EN LOS ÚLTIMOS DOS MESES SE HAN CERRADO TRES OPERACIONES con el patrimonio asesorado, alcanzan los 9.000 millones de euros. De igual modo, Morabanc ha cerrado la compra del negocio de Banco Sabadell en Andorra, al adquirir el 51,61% de las acciones por un importe aproximado de 67 millones de euros. Una operación que pone fin a meses de negociaciones y con la que la entidad andorrana gana aún más peso en la región, pasando a gestionar más de 10.500 millones de euros en recursos de clientes. Por otro lado, la CNMV ha autorizado la compra del 40% de Orienta Capital por parte de Mutua Madrileña,

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de julio de 2021.

anunciada por la aseguradora a nales de 2020 y que permite al Grupo Mutua reforzar su estrategia de diversicación geográca y de servicios en el segmento de la gestión de activos. Por último, Allianz Soluciones de Inversión ha recibido la autorización de la CNMV para operar en España. Esta centrará su actividad en el asesoramiento financiero, la planificación patrimonial y otros servicios financieros. Y en esta primera etapa la agencia de valores comercializará tres carteras de fondos de Allianz Global Investors. Todo ello ha ocurrido con la industria de la gestión de activos marcando nuevos máximos, situándose el patrimonio por encima de los 303.511 millones de euros a nales de julio. Son casi 29.000 millones más que al cierre de 2020. De esa cantidad, 16.500 millones se deben a suscripciones netas y el resto a la revalorización de los mercados nancieros.

La industria de la alimentación está a punto de entrar en una década de profundos cambios impulsados por el interés por los alimentos de origen vegetal. El aumento de la oferta de estos productos se ha convertido en una pieza clave de las estrategias de marcas grandes y pequeñas. Un informe de Barclays prevé que el valor del mercado mundial de alimentos y bebidas de origen vegetal podría dispararse más de un 1.000% y superar los 100.000 millones de libras al final de la década. En la actualidad, este mercado está fragmentado, se compone de muchas pequeñas empresas que constituyen objetivos de adquisición para compañías dominantes de la vieja economía que tratan de reposicionarse, por ejemplo, en marcas sustitutas de la carne. Hacia 2035, es muy probable que el 10% de la producción de carne, huevos y lácteos consumidos se fabriquen usando fuentes de proteínas alternativas1. La penetración esperada, según el escenario base, del 11% hacia 2035 implica un mercado de un tamaño como mínimo igual a una de las primeras 50 economías, con un PIB próximo a 290.000 millones de dólares. No obstante, es muy posible que se supere esa previsión. Esto supone una oportunidad para aquellos fondos que invierten de manera temática en alimentación, un mercado con una escasa exposición a la recesión y la ciclicidad. 1 Fuente: Food for Thought: The Protein Transformation, 2021.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

TRIBUNA MIGUEL ROQUEIRO Director general y director de Inversiones, Acacia Inversión

Nos permite beneficiarnos de sus múltiples caras. Cuando está barata la compramos y la usamos como cobertura. Cuando está cara la vendemos de forma recurrente y sistemática.

LA VOLATILIDAD NO ES UN ESCUDO, ES UNA ESPADA

E

l verdadero riesgo es la pérdida permanente de patrimonio o no generar la rentabilidad adecuada. Así, deberemos ser conscientes de que una industria que emplea incorrectas varas de medir obtiene incorrectos resultados. Según The Rate of Return on Everything, 1870-2015, en dicho período, que abarca 145 años, unas teóricas letras del Tesoro mundiales habrían obtenido una ratio de Sharpe (exceso de rentabilidad de la inversión sobre el rendimiento del activo libre de riesgo, todo ello ponderado por unidad de riesgo medida como volatilidad) muy superior al de las acciones (1,38 frente a 0,47). No obstante, un dólar invertido en esas letras se transformó solo en 678 dólares frente a los apabullantes 2.690.552 de dólares generados por la renta variable (casi 4.000 veces más). La volatilidad mide los baches del camino, pero no las probabilidades de salirnos de la carretera, ni siquiera las consecuencias de tener un accidente o la velocidad con la que llegaremos al destino. De ese modo, esta herramienta de gestión que se encuentra erróneamente extendida genera, en nuestra opinión, paradojas en el mundo inversor. Por ejemplo 18 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

la gestión VaR, que generalmente te obliga a vender, sacándote del mercado cuando precisamente surgen las oportunidades. Algo así como ir conduciendo con el retrovisor, mirando al pasado y no al futuro. De igual modo, puede llevar a cubrir la divisa en una cartera globalmente diversificada, pues entendemos que su comportamiento se puede asimilar al de un oscilador que en el largo plazo se neutraliza, por lo que el coste de la cobertura es un gasto para evitar un ruido, pero no un verdadero riesgo. En Acacia Inversión, en cambio, vemos la volatilidad (en este caso, implícita) como un activo del que beneficiarnos con las múltiples caras que ofrece. Cuando está barata, en absoluto como a principios de 2020 o en relativo (mínimos pospandemia) como en el primer trimestre de 2021, para comprarla y hacer una cobertura en nuestros fondos multiactivo. Cuando está cara, para venderla de forma recurrente y sistemática. Y cuando se producen anomalías, como a principios de este verano, cuando la volatilidad del high yield de EE.UU. llegó a mínimos históricos mientras que la de la bolsa seguía lejos de ellos, para efectuar una cobertura cruzada con gran convexidad. En definitiva, la volatilidad no es un escudo, es una espada.

Un futuro mejor comienza con una visión ambiciosa Cuando uno invierte en renta variable temática, está dando un gran paso para ayudar a dar forma al futuro del mundo. Nuestras acciones temáticas pueden ayudarte a sacar el máximo provecho de la innovación a largo plazo, y están diseñadas para producir una mayor rentabilidad potencial.

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SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. En España: Este material es proporcionado por Natixis Investment Managers S.A. o su sucursal Natixis Investment Managers, Sucursal en España. Natixis Investment Managers S.A. es una sociedad de gestión luxemburguesa autorizada por la Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (Commission de Surveillance du Secteur Financier or CSSF) y está constituida de conformidad con las leyes luxemburguesas y registrada bajo el número B 115843. Domicilio social de Natixis Investment Managers S.A.: Calle Jean Monnet, 2, L-2180 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Natixis Investment Managers, Sucursal en España está autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en relación con sus actividades en España. Domicilio social de Natixis Investment Managers, Sucursal en España: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España.

PANORAMA RADAR

REINO UNIDO

Schroders invierte en análisis del capital natural

EE.UU.

Vanguard apuesta por la indexación directa

La gestora británica Schroders, en colaboración con Oxford Sciences Innovation, ha anunciado que invertirá en la firma especializada en el análisis del capital natural Natural Capital Research (NCR). El objetivo es acelerar el desarrollo de la plataforma digital de NCR para mapear dichos activos a nivel global, así como impulsar su analítica de Inteligencia Artificial y espacial.

Vanguard ha firmado un acuerdo para comprar Just Invest, proveedora de soluciones tecnológicas de indexación directa que permitirán a la gestora estadounidense ampliar sus capacidades en el segmento de las inversiones personalizadas, una tendencia que ha ganado peso en los últimos años. Está previsto que el acuerdo se cierre antes de final de año.

EE.UU.

BlackRock potencia sus competencias en banca privada

IRLANDA

BlackRock ha adquirido una participación minoritaria en SpiderRock Advisors con el objetivo de mejorar sus competencias en personalización y eficiencia fiscal en los mandatos segregados (SMA). Con este acuerdo estratégico, las dos empresas se proponen ampliar sus servicios en los segmentos de banca privada y asesoramiento financiero en EE.UU.

MIFL firma nuevos acuerdos de colaboración

Mediolanum International Funds, la plataforma europea de gestión de activos del Grupo Mediolanum, ha sellado acuerdos de colaboración con tres nuevas boutiques: Pzena Investment Management, Mondrian Investment Partners y Atlas Infrastructure. Gracias a estas alianzas, las tres gestoras ganarán acceso a la red de distribución de MIFL en Italia, España y Alemania.

EE.UU.

BNY Mellon invierte en digitalización BNY Mellon ha alcanzado un acuerdo para hacerse con la proveedora de tecnología para la gestión de fondos Milestone Group. Con esta operación, que está previsto que se cierre durante la segunda mitad de 2021, BNY Mellon persigue ampliar su oferta de soluciones digitales al convertirse en propietaria de la plataforma pControl de Milestone, que permite a las gestoras digitalizar y automatizar sus procesos contables y los servicios patrimoniales.

NUEVOS

EE.UU.

Allfunds se refuerza en EE.UU. gracias a un acuerdo con Interactive Brokers

Allfunds ha reforzado su posición en el mercado estadounidense al firmar un acuerdo con el broker norteamericano Interactive Brokers. El acuerdo permitirá a Interactive Brokers ofrecer fondos de inversión a asesores independientes (RIAs), broker-dealers y también a inversores finales que decidan invertir directamente.

HORIZON 20 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

PAÍSES BAJOS

Goldman Sachs acuerda comprar NN IP

Goldman Sachs y NN Group han anunciado un acuerdo de venta de la gestora de activos NN Investment Partners (NN IP) a Goldman Sachs Group, Inc. por un importe total de 1.700 millones de euros. NN IP aportará un refuerzo en la estrategia de inversión sostenible y su posicionamiento de liderazgo en Países Bajos, mientras que Goldman Sachs proporcionará una plataforma más amplia para acelerar su crecimiento.

LUXEMBURGO

UBP refuerza sus capacidades en gestión de patrimonios

Union Bancaire Privée (UBP) y Danske Bank han alcanzado un acuerdo por el que UBP se hará cargo del negocio de wealth management que el banco danés desarrolla en Luxemburgo a través de Danske Bank International. Con esta operación, que está previsto que se cierre en el cuarto trimestre del año, la banca privada suiza ampliará sus actividades en el Gran Ducado y alcanzará los 33.000 millones de francos suizos de activos gestionados.

FRANCIA

Nace Investors for a Just Transition, una coalición de gestoras de inversión para lograr una transición energética justa

FRANCIA

Finance For Tomorrow ha anunciado el lanzamiento de Investors for a Just Transition, una coalición global de gestoras y tenedoras de activos francesas que busca promover la transición socialmente aceptable hacia economías bajas en carbono, y que integra gestoras como Amundi, AXA IM, ODDO BHF AM, Rothschild & Co AM Europe, entre otras.

Altarea entra en el capital de LFDE

La sociedad inmobiliaria francesa Altarea ha adquirido una participación minoritaria del 15% en La Financière de l’Echiquier (que gestiona 13.000 millones de euros en activos). El 85% restante seguirá en manos de los accionistas actuales. Esta adquisición forma parte de una oferta de la matriz de LFDE, Primonial, que se ha propuesto crear un potente grupo de gestión inmobiliaria en Europa.

SINGAPUR

NN IP lanza un hub asiático de soluciones ASG

NN Investment Partners potencia la inversión responsable en Asia con la creación de un hub en Singapur desde el que desarrollará su oferta de soluciones ASG para la región. Según la gestora holandesa, la sostenibilidad ha ganado una importancia creciente en sus interacciones con las empresas en las que invierte y los gobiernos regionales, y despierta cada vez más interés entre los inversores asiáticos.

NTES

Soluciones tecnológicas de vanguardia, inversiones y nuevas alianzas. El negocio de las gestoras internacionales no se detiene.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA MOVIMIENTOS

ALEJANDRO DE MOLLINEDO

BESTINVER

Bestinver incorpora a Alejandro de Mollinedo como responsable de Grandes Cuentas. Reportará a Rafael Amil, director de Negocio. Procede de Edmond de Rothschild, entidad en la que ha estado trabajando durante los últimos cuatro años como asesor sénior de inversiones.

ÁLVARO BALLVÉ

CORECAPITAL FINANZAS

La firma de asesoramiento financiero y gestión patrimonial nombra a Álvaro Ballvé director general, quien ha ejercido de asesor de grandes patrimonios desde la creación de CoreCapital en 2017. Además, Francisco Pardo ha sido designado presidente del Consejo.

ÁLVARO NIETO

MIRABAUD & CIE (EUROPE)

Mirabaud & Cie (Europe) anuncia el nombramiento de Álvaro Nieto como director general de la sucursal en España. Toma el relevo de Francisco Gómez-Trenor, quien, tras nueve años al frente del banco, cede el testigo a su mano derecha para dedicarse a otros proyectos.

BENITO LÓPEZSORS Y SOFÍA GARCÍA

MUTUACTIVOS

La gestora refuerza su equipo de Ventas Institucionales con dos nuevos directores de cuentas: Benito LópezSors Ruiz y Sofía García Crespo. Ambos reportarán a Fernando Sintes Solís, actual director del departamento mayorista de Mutuactivos.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

SEBASTIÁN REDONDO

CAIXABANK AM

Tras la integración de Bankia Fondos en CaixaBank AM, la nueva entidad ha puesto, de manera provisional, directores de Integración en todas sus áreas hasta concluir su unificación tecnológica, que está prevista para finales de este año. Sebastián Redondo, que hasta ahora era director de Inversiones en Bankia Fondos, es el nuevo director de Integración de Estrategia de Inversiones de CaixaBank AM. 24 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

GABRIEL XIMÉNEZ DE EMBÚN

CREDIT SUISSE GESTIÓN

Gabriel Ximénez de Embún toma las riendas de Credit Suisse Gestión. El nuevo director general cuenta con una experiencia profesional de más de 30 años. Se unió a la gestora del grupo suizo hace 18 años desde la división de Inversión de J.P. Morgan.

LOS DOS PROFESIONALES DARÁN SERVICIO A LOS MÁS DE 62.000 CLIENTES QUE AGLUTINA EL EQUIPO DE BANCA PRIVADA DE BBVA EN ESPAÑA

DAVID MARTÍN Y JORGE MORÁN

TIKEHAU CAPITAL

Tikehau Capital refuerza sus capacidades en private equity en España con la incorporación de David Martín como director ejecutivo de esta área. Además, se ha unido a la entidad Jorge Morán como asesor para impulsar el crecimiento de la firma en el mercado español.

HUGO MARTIN

ROTHSCHILD & CO

La firma de banca privada prepara la apertura de una oficina para su división de gestión de patrimonios en Madrid. Hugo Martin, banquero sénior, se convertirá en el responsable de Wealth Management en España y será el encargado de liderar a un equipo que se trasladará de Rothschild & Co en Suiza a España.

ÁLVARO MANTECA Y ROBERTO HERNANZ

BBVA

Enrique Marazuela deja su cargo como director de Inversiones de la Banca Privada de BBVA en España. Álvaro Manteca, responsable de Estrategias de Inversión Banca Privada, y Roberto Hernanz, analista financiero y de mercados de Banca Privada, asumirán sus funciones. Manteca lleva 14 años ligado a BBVA y Hernanz se incorporó a la entidad en 2008.

ISCA NOGUERA Y PAULA TOLEDANO

BEKA VALUES

Beka Values incorpora a Isca Noguera como nueva directora del Área de Wealth Planning y Asesoría Jurídica de la firma. Además, Paula Toledano se une a la entidad para liderar un equipo de especialistas que ayudará a los banqueros a identificar proyectos filantrópicos.

JOÃO ROBALO

PIMCO

La gestora se refuerza en España con la llegada de João Robalo, que se suma al equipo de PIMCO Iberia como asociado de cuentas sénior. Procede del Departamento de Estrategia de Productos de la oficina de Londres de la entidad. Antes de unirse a la firma en 2017 fue analista para Oriente Medio en Russell Investments.

NIEVES PICALLO

BNY MELLON IM

BNY Mellon Investment Management completa su equipo en España con el fichaje de Nieves Picallo como responsable de Atención al Cliente. Cuenta con más de 13 años de experiencia en el sector financiero trabajando en entidades como Merian Global Investors, BrightSphere Investment Group y BBVA. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

¿LA ÚNICA E OPCIÓN DE INVERSIÓN? En un momento en el que las acciones vuelven a ganar peso en las carteras, continúa hablándose de un posible aumento de la inflación y los gestores anticipan una mayor volatilidad en los mercados. En este contexto, ¿es la renta variable la única solución?

l primer semestre de 2021 estuvo marcado por las uctuaciones en los indicadores de conanza de los inversores. Mientras que, por un lado, la situación sanitaria mejoró signicativamente en los principales bloques económicos durante la primera mitad del año, permitiendo una reapertura gradual de la economía, por otro, esa reapertura trajo consigo la amenaza de la inación. Para Serge Pizem, gestor del AXA World Funds Optimal Income, se trata, sin duda, de un episodio inacionario transitorio. Aun así, y como es lógico, los inversores no ven este repunte de los precios con buenos ojos, lo que está provocando una mayor volatilidad en los mercados, principalmente en el estadounidense. Al otro lado del charco, y gracias al avance de la vacunación, la economía crece y “la conanza empresarial aumentó considerablemente hasta su nivel más alto desde mayo de 2018”, asegura el profesional de AXA IM.

MÁS ACCIONES

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

SELLO FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

FvS Multiple Opportunities II

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

26 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Pese a los temores relativos a la inación, los datos de mayo muestran que la renta variable vuelve a ganar peso en los fondos que forman la cartera Smart Consensus 2021. De hecho, mientras que la asignación a acciones se redujo en 3,80 puntos porcentuales (pp) entre enero y abril, en mayo aumentó en 0,37 pp con respecto al mes anterior. En este contexto, ¿se está disipando el miedo a la inación? ¿O es que la renta variable es el único activo capaz de generar rentabilidad en un entorno inacionario, dado que gran parte de los tipos de interés se encuentra en niveles cercanos al 0%? Dicho de otro modo, ¿se han convertido las acciones en la única opción de inversión? Por poner un ejemplo, el Acatis Gané Value Event Fonds “cerró el segundo trimestre con una exposición a

Nueva Gama SI Soluciones de Impacto

renta variable del 68,6% y a renta ja del 8,1%; el resto en efectivo”, apuntan los cogestores del fondo, J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky. También el AXA World Funds Optimal Income reforzó su apuesta por las acciones. “Mantenemos nuestro sesgo favorable al riesgo con una exposición a pleno rendimiento para beneciarnos de la eventual recuperación continuada de los mercados de renta variable y de la reapertura de la economía mundial”, explica Serge Pizem, que también deja clara su postura con respecto a un posible resurgimiento del estilo de inversión value: “Mantenemos nuestro sesgo cíclico a través de una cesta de valores británicos orientados a su mercado interno y una cesta de empresas europeas expuestas a la recuperación económica (distribución, ocio, viajes, transporte), así como una exposición a valores nancieros estadounidenses y europeos”. A nivel regional, no se observan grandes cambios en la asignación a renta variable, si bien los gestores incrementaron marginalmente su exposición a Europa en detrimento de Norteamérica. Aunque el peso de la renta ja también aumentó en mayo con respecto a abril, la mayoría de los gestores no ven grandes oportunidades de inversión en esta clase de activo. Serge Pizem reconoce que, en deuda, mantiene una visión negativa en duración, concentrada en Estados Unidos. Analizando la asignación del componente de renta fija de la cartera, observamos que los bonos gubernamentales ganaron presencia en las carteras de los fondos Smart Consensus 2021, a costa de la liquidez y de los bonos corporativos. Preguntados por las perspectivas para los próximos meses, J. Henrik Muhle y Uwe Rathausky consideran, en primer lugar, que “los mercados tienen que lidiar ahora con las consecuencias de la respuesta al COVID-19”,

LA CARTERA DE SERGE PIZEM

Gestor del AXA World Funds Optimal Income

“Los mercados de renta variable podrían devaluarse debido al impacto del aumento de los rendimientos en los sectores más caros, pero el crecimiento de los beneficios mantendrá su solidez hasta 2022, por lo que ambos factores deberían traducirse en ganancias en lugar de en pérdidas”.

J. HENRIK MUHLE Y UWE RATHAUSKY

Cogestores del Acatis Gané Value Event Fonds

El poder transformador del sí Di sí a una inversión que va más allá y que tiene la capacidad de generar un impacto positivo en las personas, la sociedad y el planeta. CaixaBank se une en un acuerdo estratégico con BlackRock para lanzar la nueva Gama SI Soluciones de Impacto. Da el paso y descubre una nueva gama de fondos de inversión y planes de pensiones para alcanzar tus objetivos y generar un impacto social y medioambiental medible y positivo para todos. Nueva Gama SI. Descubre el poder transformador de tus inversiones.

“Con el aumento de la inflación subyacente y los continuos avances en el mercado laboral, cabe esperar que la liquidez se reduzca en los próximos meses”. El valor de la inversión está sujeto a las fluctuaciones del mercado.

principalmente el exceso de liquidez, que está contribuyendo al aumento de los precios en varios segmentos del mercado. Pero no se quedan ahí. En lo que respecta a las oportunidades, creen que “los mercados de capitales experimentarán importantes picos de volatilidad en el camino hacia la normalización”. Por eso, su fondo está preparado para

Datos generales de los fondos: CaixaBank SI Impacto 0/30 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.505; CaixaBank SI Impacto 0/60 RV, FI con nº de registro en la CNMV 3.366; CaixaBank SI Impacto 50/100 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.342. Entidad gestora de los fondos de inversión: CaixaBank AM SGIIC, S.A., nº 15 de registro de la gestora en la CNMV. Entidad depositaria de los fondos: CECABANK, nº 236 de registro de la depositaria en la CNMV. Entidad comercializadora de los fondos: CaixaBank, S.A., Av. Diagonal, 621-629, 08028 Barcelona, NIF A-08663619, inscrito en el Registro Administrativo Especial del Banco de España con el número 2100 e inscrito en el Registro Mercantil de Barcelona, tomo 42657, folio 33, hoja B-41232, inscripción 109ª. Si el inversor desea información más específica sobre los fondos, puede solicitarla en cualquier oficina de CaixaBank. Con antelación suficiente a la contratación del producto, el cliente debe estudiar y analizar con detenimiento la documentación suministrada por CaixaBank. Además, puede solicitar información pormenorizada referente a los fondos de inversión, como es el folleto informativo o el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). Toda esta información también se encuentra publicada en www.cnmv.es. Planes de pensiones individuales de los que VidaCaixa, S.A.U. de Seguros y Reaseguros, con NIF A58333261, es gestora y promotora; CaixaBank, S.A., entidad comercializadora, y Cecabank, S.A., entidad depositaria. Pueden consultarse los datos fundamentales de los planes de pensiones en www.CaixaBank.es o en la oficina. BlackRock® es una marca registrada de BlackRock, Inc. y sus afiliados (“BlackRock”) y se utiliza bajo licencia. BlackRock no ofrece ninguna declaración ni garantía sobre la conveniencia de invertir en cualquier producto o sobre el uso de cualquier servicio ofrecido por CaixaBank. BlackRock no tiene ninguna obligación ni responsabilidad en relación con el funcionamiento, la comercialización, el comercio o la venta de cualquier producto o servicio ofrecido por CaixaBank. NRI: 3916-2021/09338

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS

P

R

TNE

AR

AR

R

P

poner la liquidez a trabajar “cuando los mercados vuelvan a ofrecer oportunidades más atractivas”, señala. A Serge Pizem también le preocupan el posible aumento de la inación y las valoraciones de los activos, de ahí que sus perspectivas coincidan con las de los cogestores del fondo de Acatis. “El riesgo de mercado asociado a un cambio hacia un ajuste de la política de la Fed sigue aumentando, lo que podría provocar picos de volatilidad”, apunta Pizem, que añade que “los mercados de renta variable podrían devaluarse debido al impacto del aumento de los rendimientos en los sectores más caros (tecnología, comunicaciones, consumo cíclico), pero el crecimiento de los benecios mantendrá su solidez hasta 2022, por lo que ambos factores deberían traducirse en ganancias en lugar de en pérdidas”. Así, y respondiendo a la pregunta que nos hacíamos anteriormente, parece que ahora mismo las acciones son la única opción para obtener rentabilidades atractivas, incluso en un contexto en el que se anticipa un repunte de la volatilidad.

TNE

LA OPINIÓN DE SANTIAGO RUBIO Director del Área de Estrategia de Inversión, CaixaBank AM

PRODUCTIVIDAD, ESTA VEZ PUEDE SER LA BUENA La falta de crecimiento de la productividad ha sido un problema en el último ciclo expansivo. Los datos muestran una fuerte aceleración, 28 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

70%

Distribución por activos BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

La renta variable se mantiene por encima del 50% en la cartera Smart Consensus, mientras los bonos se mantienen tras alcanzar mínimos. En los perfilados ambos activos ganan el pulso a la liquidez, cuyo peso en las tres carteras alcanzan mínimos de los dos últimos años.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

2021

70%

Distribución geográfica EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Sin grandes cambios, en la cartera Smart Consensus el peso de Europa se reduce a favor de EE.UU.; una apuesta que se repite, de forma más evidente, en los perfilados cautelosos. En los moderados y arriesgados el movimiento es el opuesto, dando una oportunidad a Europa.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

aunque las recesiones tienen ese efecto al precipitar la destrucción creativa, al ser las empresas y sectores menos competitivos los primeros en desaparecer. La productividad no depende tanto de los inventos en sí sino de cómo se aplican a los procesos productivos. La inercia a lo largo de la historia muestra que entre el desarrollo de una tecnología y su aplicación puede pasar bastante tiempo. En la pandemia hemos visto nuevas formas de aplicar la tecnología digital a la organización del trabajo, y hemos aprendido que se pueden aplicar esos cambios a gran escala de manera

rápida y no disruptiva. La pandemia ha actuado como catalizador, acortando el tiempo necesario para aplicar tecnologías que ya teníamos en su plenitud. Así, la revolución tecnológica ha dado pasos de gigante. Como ejemplo, las vacunas mRNA en biotecnología o la inteligencia artificial. Creemos que podemos estar ante un largo periodo de aceleración de la productividad y, como dijo un célebre economista, esta variable no es lo único que importa, pero casi. Lo que permite al ciudadano de clase media hoy vivir una vida más plena es únicamente la mejora en la productividad.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J

2021

2019

2020

J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J

2021

2019

70%

70%

70%

60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0%

0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

2021

2020

2021

0% J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

2021

J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J 2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 38 fondos con un volumen de 36.506 millones de euros; la moderada, 39 fondos con 29.304 millones, y la agresiva, 44 fondos con 5.005 millones. Datos de patrimonio a julio de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráficos a junio de 2021.

EUROPA

EN LA DIANA Los gestores españoles de fondos perfilados tienen división de opiniones respecto a la región.

S

alvo en las carteras de los fondos españoles perlados conservadores, Europa perdió fuelle en los portfolios de mayor riesgo en junio de 2021. En cambio, la exposición a EE.UU. toca máximos en los perles moderados y arriesgados, mientras que los mercados emergentes alcanzan su punto más alto en los perlados de riesgo medio. Por otro lado, todos los perles rebajan su peso en liquidez y se llega a máximos en renta variable en los perlados moderados y arriesgados, y en renta ja en los conservadores. Desde Laboral Kutxa señalan que en renta ja siguen manteniendo algo de exposiSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

2021

P

AR

P

R

TNE

R

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

AR

LA OPINIÓN DE ÁLVARO CABEZA Responsable para Iberia, UBS AM

LA CARTERA DE SALOMÉ BOUZAS

Analista de Inversiones, Tressis

Invesco Physical Gold ETC, Vanguard Global Bond Index Fund EUR Hedged, Vanguard Global Bond Index Fund EUR Hedged e iShares World Equity Index Fund son las posiciones más repetidas en los perfilados de Tressis.

IKER ARCELUS

Selector de fondos de Banca Personal, Laboral Kutxa

Las posiciones más destacadas de los perfilados de Laboral Kutxa son PIMCO GIS Capital Securities Fund, Lazard Credit, Nordea 1 European Financial Debt Fund, DPAM Invest B Equities NewGems Sustainable, Baillie Gifford Emerging Markets Equities Fund y Morgan Stanley IF Emerging Leaders Equity Fund.

LAS ACCIONES TOCAN MÁXIMOS EN PERFILES MODERADOS Y ARRIESGADOS 30 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ción a deuda pública (bono americano, italiano y español). Sin embargo, su principal apuesta en bonos continúa siendo deuda emergente, tanto en divisa fuerte como en local, y en renta ja nanciera, donde tienen exposición en los diferentes grados de subordinación. En lo que respecta a las duraciones, Iker Arcelus, selector de fondos de Banca Personal, comenta que continúan con una gestión activa ante los movimientos de las curvas que están presenciando. “Con las últimas caídas de las tires hemos reducido las duraciones de los fondos”, apunta. Por otro lado, en el primer trimestre de 2021 subieron la exposición a renta variable y pasaron a estar neutrales respecto al índice, un posicionamiento que siguen manteniendo. “Nuestras ideas principales en renta variable son Europa, emergentes y megatendencias”, arma Arcelus. En divisas, conservan la exposición a dólar por los efectos que proporciona el activo como cobertura y descorrelación. “No obstante, hemos reducido algo su peso tras la revalorización que ha tenido”, añade. Salomé Bouzas, analista de Inversiones de Tressis, indica que la exposición a renta ja agregada varía en términos de duración en función del perl de las carteras, contando desde fondos de bonos europeos de corto plazo, hasta fondos globales con duraciones cercanas a los índices generales. En el caso de la renta variable, la gama de perlados de Tressis mantiene una ligera sobreponderación al mercado europeo en términos geográcos, y a compañías de crecimiento en cuanto a estilos de inversión. Bouzas detalla que la exposición a mercados emergentes se concentra en la región asiática. Además, en los perles más conservadores, cuentan con oro físico para descorrelacionar las carteras.

HOJA DE RUTA PARA LA NUEVA FASE DE EXPANSIÓN Tras haber descontado la recuperación económica de la pandemia, los inversores se están adaptando a una nueva fase de la expansión. Pero, ¿cómo reaccionarán los diferentes activos? La renta variable global aún no ha registrado una reacción negativa significativa. Por lo tanto, no creemos que sea un momento prudente para aumentar la asignación de riesgo. Sin embargo, mantenemos las principales posiciones en renta variable ligada al ciclo económico, como Europa y Japón. Confiamos en que el crecimiento mundial se estabilizará por encima de la tendencia en los próximos trimestres, y que estas regiones lo harán mejor en términos relativos. En cuanto a los bonos soberanos globales, creemos que las rentabilidades actuales incorporan pesimismo sobre la forma y la fuerza de la expansión. Por otro lado, esperamos que el dólar estadounidense fluctúe dentro de una banda, especialmente frente a las divisas del G10. Dado que Asia está liderando la pérdida de impulso económico, nos mantenemos infraponderados en divisas asiáticas cíclicas. Sin embargo, otras divisas de mercados emergentes, como el rublo ruso y el real brasileño, que están bien respaldadas por el endurecimiento monetario, deberían mantener la capacidad de comportarse bien incluso en un entorno sin tendencia clara del dólar.

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Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales, filiales y oficina de representación. El presente documento está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Este documento no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales, filiales y/o oficina de representaciónde las Entidades Legales.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,64

3,49

6,40

1,53

1,41

2,50

30

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund Multistrategy EUR

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

-

-

132 -

SIH FCP-MULTIPERFIL MODER. A EUR

Andbank AM Luxembourg

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,20

0,01

0,51

0,02

-

0,73

-4

101

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

2,73

7,92

1,92

1,40

3,75

21

82

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOST. 15 FI

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,40

2,82

5,58

1,37

0,60

1,64

-75

1.061 6.156

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIV. FI

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,22

2,52

5,23

1,74

1,33

2,05

474

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,31

0,80

2,81

0,30

-

1,49

5

225

BANKINTER PLATEA CONSER. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

2,20

5,61

1,36

-

2,57

149

869

QUALITY INVERSIÓN CONSERV. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,28

2,42

5,03

-0,21

0,55

2,66

-582

8.959

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,60

2,85

4,64

-0,16

-0,05

2,90

-30

461

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,25

2,41

5,96

0,73

1,10

2,76

0

73

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

2,59

6,09

1,35

0,96

2,67

9

366 389

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,07

0,51

0,64

-1,13

-0,30

0,59

-18

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,61

1,61

4,11

1,08

-

1,76

7

17

GINVEST GPS CONSERV. SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,15

1,52

5,11

-

-

2,17

6

36

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,06

3,22

7,86

2,72

2,07

3,94

404

2.227

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,25

2,56

6,22

1,98

-

3,05

264

1.248

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,16

0,27

1,01

-1,49

-0,92

0,59

-3

14

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,16

1,12

3,48

0,81

0,32

1,78

59

433

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,25

2,16

4,15

1,49

-

1,96

0

3

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,08

-0,67

-1,14

-

-

0,06

-2

26 32

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

2,84

3,88

-

-

1,93

-2

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,54

-0,03

0,68

-

-

1,93

-0

5

KUTXABANK GESTIÓN ACT. PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,18

1,48

4,13

1,32

0,75

2,06

50

687

LIBERBANK CARTERA CONSERV. A FI

Liberbank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,25

2,00

7,84

3,07

1,54

4,86

198

847

FONDMAPFRE EL. PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,49

3,12

5,41

1,96

1,40

2,80

29

183

MARCH CARTERA CONSERVADORA FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

1,51

6,05

1,53

1,57

3,38

74

383

MARCH CARTERA DEFENSIVA FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,34

0,27

2,58

0,14

0,07

1,95

-3

86

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,22

1,85

4,47

0,63

-

2,12

33

144 146

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,45

3,11

5,68

2,45

-

2,31

12

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,66

1,64

3,07

0,37

-

1,91

-5

14

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,28

2,20

5,39

1,08

0,90

2,20

-74

3.628

SANTALUCÍA SEL. PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,13

-

-

-

-

-

1

1

SANTANDER PB MODER. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

3,03

6,75

1,26

0,63

2,68

386

1.133 4.374

SANTANDER GEST. GBL CRECIM. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,33

2,31

5,22

1,20

0,79

2,25

3

HARMATAN CARTERA CONSERV. FI

Tressis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,90

1,72

3,86

1,73

0,98

2,34

-9

56

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

-

7

978

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,03

0,68

4,78

1,39

0,96

2,89

125

934 832

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,98

8,59

14,39

4,77

4,72

5,13

109

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,74

5,65

10,27

0,74

1,32

3,91

-70

48

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUIL. A EUR

Andbank AM Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,46

2,86

6,38

1,86

-

3,50

27

172

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank AM Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,85

5,94

11,68

3,25

-

5,79

2

192

CAIXABANK SOY ASÍ FLEX. UNIVER. FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,23

5,85

13,41

4,02

3,30

5,45

111

1.748

CAIXABANK EVOLUCIÓN SOSTEN. 30 FI

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,59

5,43

10,37

1,80

1,28

3,29

-11

117

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,37

4,59

10,07

2,93

-

4,54

85

721

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,96

6,29

10,84

2,34

2,66

5,41

17

252

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,49

5,97

11,61

1,89

3,06

4,86

612

8.807

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,15

5,83

13,17

2,97

3,72

5,37

-4

60

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,27

8,25

12,81

1,77

2,65

3,10

31

307

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,16

4,01

8,06

0,95

1,02

2,63

62

371

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,34

2,78

7,21

2,29

1,31

3,41

2

82

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,30

6,06

14,60

3,38

2,91

7,06

-1

17

RURAL PERFIL MODERADO EST. FI

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,30

4,10

8,83

2,64

2,43

4,28

223

533

GESTIFONSA CART. PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,84

2,84

5,88

1,65

-

2,29

28

60

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,02

4,12

11,75

-

-

4,70

4

36

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,06

6,56

14,07

4,24

4,34

7,29

69

536

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,31

2,23

4,85

0,17

0,51

2,31

1

3

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,20

2,46

5,96

1,97

1,39

2,95

9

42

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,35

5,66

10,97

4,12

-

4,37

2

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,98

7,03

9,81

-

-

3,98

-3

28

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

32 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ) 2,56 6 13

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,71

2,06

4,01

KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,29

5,29

12,29

4,27

3,46

5,31

242

939

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,62

7,13

17,38

6,53

5,71

8,31

147

658

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODER. R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,47

6,14

11,75

4,63

3,78

5,55

59

208

MARCH CARTERA MODERADA FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,44

3,41

10,67

3,53

3,36

5,11

38

196

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,20

4,02

8,49

1,50

-

3,89

-12

96

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,55

5,85

11,38

3,90

3,78

4,24

28

278

RENTA 4-R4 ACTIVA ADAGIO 0-4O

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,34

2,64

5,27

1,23

-

3,58

-6

36

RENTA 4-R4 ACTIVA ANDANTE 0-100

Renta 4 Luxembourg

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation

0,04

3,81

6,74

1,59

-

3,39

-1

23

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODER. A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,29

2,52

6,77

2,28

-

3,14

14

34

SANTANDER PB BALANCED PORTF. FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,33

6,40

13,14

2,97

2,07

5,00

90

999

SANTANDER PB DYNAMIC PORTF FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,25

8,72

18,31

4,09

3,09

7,24

45

372

SANTANDER GEST. GBL. EQUILI. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,32

7,00

15,25

4,71

4,28

6,06

-22

9.836

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,29

3,49

7,82

3,46

-

3,50

9

77

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,07

5,01

10,83

4,63

4,32

4,66

26

216

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

-

4

112

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,10

2,23

9,65

4,20

4,53

4,93

12

237

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,13

11,50

21,09

1,32

2,83

7,84

-11

8

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,63

16,32

29,44

9,87

9,83

10,18

37

289

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank AM Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,92

8,46

17,55

4,75

-

8,54

1

40

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank AM Luxembourg

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,16

10,89

22,52

5,46

-

10,96

1

30 45

ARQUIA BANCA EQUIL. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,00

6,11

14,64

3,87

3,33

6,04

14

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,68

11,86

25,18

8,29

6,91

9,13

8

22

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO UNIV. FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,53

9,08

19,86

4,84

4,37

7,49

3

183

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIV. FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,45

7,29

15,55

2,97

3,39

5,43

-4

37

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,29

6,95

15,04

4,53

-

6,42

18

257

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,45

9,77

20,74

6,61

-

8,71

5

53

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,68

10,45

19,71

4,29

5,81

7,64

21

1.105

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,48

10,37

17,01

3,54

4,58

8,10

-1

81

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gestión de Inver. SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,17

7,83

17,66

4,34

5,52

7,20

-4

28

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,35

10,30

17,18

2,26

3,81

3,71

4

38

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Other Allocation

0,43

13,29

27,40

6,41

5,80

11,16

3

21

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,39

7,47

16,42

4,34

5,13

7,84

18

57

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,32

14,58

27,77

7,90

7,99

11,27

21

36

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 FI

Gestifonsa SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,05

5,17

9,93

2,75

-

3,94

8

27

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,08

5,65

16,16

-

-

6,52

4

17

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELEC. FI

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,14

7,92

22,13

-

-

8,92

6

24 105

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,15

11,11

23,93

6,71

6,86

11,69

20

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,52

7,39

14,78

4,43

3,08

6,12

1

5

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,98

12,58

24,89

7,63

6,46

10,27

0

4 4

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,57

8,96

17,64

6,43

-

6,89

1

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,72

12,54

24,80

8,74

-

9,48

0

5

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,73

15,62

24,88

-

-

9,20

4

65

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,75

5,28

10,23

-

-

3,85

13

24

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,66

7,87

16,30

-

-

5,87

6

10

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

0,59

10,70

22,61

-

-

7,51

3

7

KUTXABANK GEST. ACT. INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,26

10,42

23,60

6,64

6,81

10,12

32

159

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,82

12,93

29,91

10,02

9,38

12,64

21

103

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,68

9,16

18,26

6,79

6,09

8,16

9

57

MARCH CARTERA DECIDIDA FI

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,39

6,84

19,02

4,50

5,45

8,41

2

19

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,19

6,51

13,04

2,54

-

6,00

2

36 45

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

0,41

13,27

28,40

7,03

-

10,67

4

RENTA 4-R4 ACTIVA ALLEGRO 30-100

Renta 4 Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,03

8,16

13,97

3,77

-

6,43

-0

8

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,37

7,97

16,39

4,43

4,25

5,92

45

729

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,41

13,70

28,15

7,83

7,89

10,26

16

178

SANTALUCÍA SEL. EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,36

5,67

13,12

4,97

-

5,55

6

18

SANTALUCÍA SEL. DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

0,55

9,29

19,70

6,82

-

7,36

-0

11

SANTANDER PB AGGRES. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,23

11,39

24,19

5,07

4,57

9,61

9

68

SANTANDER GEST. GLOBAL DECID. FI

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,42

11,16

21,00

9,55

9,12

8,63

1

796

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,96

9,69

21,24

7,35

7,26

8,97

20

95

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,25

2,54

11,34

4,88

4,83

5,75

7

58

FUENTE DE DATOS A 31 DE JULIO DE 2021. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TRIBUNA DAVID ARDURA Director de Inversiones, Finaccess Value AV

Una normalización de los tipos nominales en EE.UU. tendría consecuencias devastadoras para las carteras que hayan descartado la inflación en sus hipótesis de trabajo.

EL MERCADO Y LO INESPERADO E

s algo normal que los mercados funcionen por narrativas. En la actualidad, el argumento dominante está siendo el carácter transitorio de la inflación y que el repunte inflacionario que estamos viviendo es la consecuencia directa de comparar una economía en reapertura con una economía cerrada. El aplanamiento de las curvas de tipos y la caída de los plazos largos, a pesar del clima de recuperación del crecimiento y la inflación, habla claro de lo que piensa el mercado ante estos repuntes de los precios que comenzamos a ver en los mercados desarrollados. Los argumentos típicamente esgrimidos para justificar esta transitoriedad de la inflación son la excepcionalidad del actual momento económico y la dilución del efecto base. Es evidente que el efecto base irá desapareciendo con el tiempo, lo que no es tan evidente es que las condiciones actuales y futuras no vayan a sobrepo34 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

nerse a las fuerzas típicamente deflacionarias que nos han acompañado en los últimos años. Durante mucho tiempo, los bancos centrales han estado peleando en solitario por la reactivación de la economía. La diferencia ahora estriba en que a ese esfuerzo monetario se unen otros factores que antes no estaban ahí (política fiscal sin precedentes, necesidades de inversión, ahorro acumulado) y que nos pueden llevar a una inflación sostenida por encima de los niveles que está descontando el mercado. Cuando todo el mercado se posiciona en el mismo lado se crea, por definición, una situación de riesgo y la realidad actual es que en Estados Unidos los tipos reales se encuentran en uno de los niveles más bajos de los últimos 40 años, y estos tipos reales negativos no se corresponden con el actual momento económico ni con las expectativas. Una simple normalización de esta situación, por el lado de los tipos nominales, tendría consecuencias devastadoras para las carteras que hayan descartado la inflación de sus hipótesis de trabajo.

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON SELLO

Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

E

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calicación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen signicativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado ujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster. D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identicamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría denida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calicación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta ja de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calicación en el Sello FundsPeople 2021.

LOS 19 PRODUCTOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 QUE TIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos flexibles Renta variable global Renta fija Europa Renta variable emergentes

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de julio de 2021.

2500 2000

280000

1500 1000

260000

500 0

240000

-500

70000

1500 1200

60000

900 600

50000

300 0

40000

-300 30000

-600

JULIO 2021

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

1500 1200

85000

900 600

75000

300 65000

0

AGOSTO 2020

JULIO 2021

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

130000

3000 2500

120000

2000 1500

110000

1000 500

100000

0 -500

90000

-1000

AGOSTO 2020

JULIO 2021

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

JULIO 2021

FONDOS DE ACCIONES

AGOSTO 2020

3.622

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

376

IBERCAJA GESTIÓN

3.263

KUTXABANK GESTIÓN

179

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

163

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

140

BANKIA FONDOS

130

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

3000

300000

PATRIMONIO

7.031

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

KUTXABANK GESTIÓN

1.723

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

1.606

LIBERBANK GESTIÓN BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

712

83

GESCOOPERATIVO

620

GESCOOPERATIVO

76

SABADELL ASSET MANAGEMENT

74

MUTUACTIVOS

538

AMUNDI IBERIA

G.I.I.C. FINECO

65

TREA ASSET MANAGEMENT

496 375

TREA ASSET MANAGEMENT

61

UNIGEST

354

CAIXABANK MASTER RV USA ADV. BY FI

57

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

628

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

55

QUALITY MEJORES IDEAS FI

535

QUALITY MEJORES IDEAS FI

43

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

355

BBVA BOLSA DESARROLL. SOSTEN. ISR FI

26

CAIXABANK SMART MONEY RV JAPÓN FI

22

SANTANDER ÍNDICE USA FI

20

MAGALLANES EUROPEAN EQUITY P FI

18

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

18

CAIXABANK RENTA VAR. GLOBAL CART FI

18

CAIXABANK BOLSA GEST. EURO CART. FI

17

SANTANDER RV EUROPA FI KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

CAIXABANK SEL.. TENDENCIAS PLUS FI

313

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

304

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

217

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

210

CAIXABANK MASTER RV ESPAÑA FI

204

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CART. FI

173

BBVA BOLSA DESARR. SOSTEN. ISR A FI

165

15

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

156

15

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

122

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

575

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

CAIXABANK SMART RF DEUDA PÚB. 1-3 FI

157

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIVADA FI

143

BBVA AHORRO CARTERA FI

126

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

82

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚB. 3-7 FI

76

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

70

IBERCAJA HIGH YIELD B FI

67

CAIXABANK MTR RF DEUDA PÚB 1-3 AD FI

60

MUTUAFONDO DINERO L FI

49

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚB. 3-7 FI SANTANDER HORIZONTE 2027 FI

2.979 687 514 508

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

505

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

446

SANTANDER HORIZONTE 2027 2 FI

394

MUTUAFONDO DINERO L FI

307

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 A FI

277

SANTANDER RENTA FIJA PRIV. CARTERA FI

270

CAIXABANK MONETARIO REND. CART. FI

49

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

244

MUTUAFONDO A FI

43

CAIXABANK AHORRO CARTERA FI

219

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA A FI

791

CAIXABANK GESTIÓN ALTERN. CARTERA FI

2.761

CAIXABANK GESTIÓN ALTERN. CARTERA FI

247

SANTANDER MULTIACTIVO SIST. CON FI

1.316

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

181

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

144

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

141

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

92

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

71

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

70

SABADELL CONSOLIDA 94 FI

51

SANTANDER GESTIÓN GBL CRECIM. S FI

45

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

41

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

394

SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

34

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

386

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

883

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

771

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA A FI

715

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

612

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

475

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

470

SANTANDER GESTIÓN GLOBAL DECID. FI

460

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

404

Morningstar realiza una reclasificación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

36 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

763

AMUNDI IBERIA

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2021

3500

AGOSTO 2020

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

675

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2021

4000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

320000

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

1.185

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

IBERCAJA GESTIÓN

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

TOTAL DE FONDOS

¿Qué tendencias estructurales se han visto reforzadas o desaadas por Covid-19? Poco a poco, la economía mundial está saliendo del Gran Connamiento, pero los avances son irregulares. EE.UU. y Reino Unido parecen estar a la cabeza, China sigue a paso rme y la Eurozona les sigue, aunque de forma más lenta debido a un comienzo desigual de su programa de vacunas. No obstante, el panorama general es el de unos mercados desarrollados que superan a los emergentes, con países como India y Brasil aún luchando por contener el virus. Mientras tanto, en un tono más positivo, la capacidad de adaptación de las economías, facilitada por la aceleración de la tecnología, promete un mayor crecimiento de la productividad. En consecuencia, desde Schroders hemos mejorado nuestras previsiones de crecimiento a largo plazo. Hace tiempo identicamos tres factores clave para las perspectivas a medio plazo: la adopción de la tecnología, el aumento del populismo y una mayor atención a las cuestiones medioambientales, particularmente en el cambio climático; que ahora retomamos para analizar cuáles de estas “verdades” o tendencias han ido cobrando fuerza y cuáles se ven ahora afectadas por la nueva economía que surge de la pandemia. No cabe duda de que se ha producido un efecto de “supervivencia del más fuerte”, ya que las empresas más expuestas y débiles abandonaron el negocio en la primera oleada de connamientos. Sin

embargo, también hay un proceso de aprendizaje y uno de los principales motores de la capacidad de adaptación ha sido el mayor uso de la tecnología para permitir que las empresas operen a distancia. Las ventas online se han disparado, lo que ha permitido a las empresas seguir funcionando, y ahora representan más de un tercio de todas las ventas minoristas en Reino Unido, por ejemplo. El gasto mundial en ordenadores portátiles y auriculares se ha disparado a medida que más personas trabajan desde casa y la inversión empresarial en tecnologías de la información y equipos se ha fortalecido a pesar de la recesión. Asimismo, las cuestiones medioambientales han cobrado más protagonismo, con mayores esfuerzos para hacer frente al cambio climático. Se ha prestado mucha atención a la decisión de la administración Biden de volver a incluir a EE.UU. en el Acuerdo de París y aumentar el gasto en infraestructuras en este ámbito, pero también hemos visto cómo China se ha jado el objetivo de ser neutral en cuanto a emisiones de carbono, con lo que los dos mayores contaminantes del mundo se han alineado. La transición energética crea importantes oportunidades, pero también amenaza con exacerbar las desigualdades entre los mercados desarrollados y los emergentes. Por otro lado, las nanzas de los gobiernos se han deteriorado signica-

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

tivamente durante la pandemia, lo que plantea dudas sobre la sostenibilidad de la deuda. No obstante, se ha producido un cambio de mentalidad en materia de política scal y los gobiernos no están dispuestos a volver a la austeridad y a los ajustes en el sector público. La recuperación económica ayudará, pero dadas las demandas de gasto adicionales de la asistencia sanitaria y el cambio climático en el futuro, es probable que la presión sobre las nanzas del gobierno se mantenga. El aumento de la scalidad parece inevitable y los gobiernos tienen la vista puesta en el sector empresarial. Sin embargo, el aumento de la tecnología puede dicultar los esfuerzos de los responsables políticos para abordar la desigualdad, ya que la cuarta revolución industrial desplaza a más trabajadores. Así pues, aunque el populismo no ha resurgido ni se ha acelerado durante la pandemia, es probable que vuelva. La historia demuestra que el malestar social aumenta una vez que una pandemia ha pasado, favoreciendo un entorno para más políticas populistas. En este contexto, no hay respuestas fáciles para los inversores, que tendrán que aprovechar las tendencias disruptivas y encontrar los focos de crecimiento en la economía mundial. Lo que parece claro es que los gobiernos pueden desempeñar ahora un papel más importante en el impulso de esas tendencias.

Contenido patrocinado por Schroders. *Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

TOTAL

74.767

42.787

1.385

789

119.728

BANCO ALCALA

SANTANDER

48.884

14.375

4.943

5.019

73.222

CARTESIO INVERSIONES

41.236

296

BBVA

FONDOS INVERSION

GRUPO

CAIXABANK

PENSIONES Y EPSV

SICAV

146

LUXEMBURGO

466

400

TOTAL 612

190

590

24.903

2.921

69.357

TRESSIS

532

51

583

KUTXABANK

19.713

9.837

318

29.869

GESIURIS

233

328

562

IBERCAJA

17.229

7.398

71

45

24.744

ORIENTA CAPITAL

557

557

CREDIT AGR. (SABADELL AM Y AMUNDI)

17.946

3.639

1.791

143

23.519

METAGESTION

476

476

BANKINTER

9.209

2.975

2.769

1.008

WELZIA (EGERIA)

319

LABORAL KUTXA

2.949

8.671

11.620

LORETO MUTUA

284

MUTUA MADR. (EDM Y ALANTRA) WM

8.384

360

433

997

10.174

GENERALI SEGUROS

RENTA 4

3.541

4.781

882

CAJA RURAL

5.593

1.903

115

MAPFRE

2.520

3.164

55

BESTINVER

5.207

1.173

15.961

147

9.350

1.298

7.037

266

6.646

AURIGA SECURITIES SV

6.463

PROFIT

7.611

ATL CAPITAL

355

ALTEGUI GESTION

286

CAJA ARQUITECTOS

228

136

12

467

144

428

407

407 30

385

92

378

145

373 150

217

367

44

45

334 308 292

UNICAJA

5.851

508

104

GRUPO BANCA MARCH

1.998

495

2.201

5.452

SVRNE MUTUA SEGUROS

306

3.981

4.286

3.326

723

4.050

244 308

SANTA LUCIA

1.452

2.414

3.882

SINGULAR BANK (BELGRAVIA) ACACIA INVERSION CNP PARTNERS

CREDIT SUISSE

1.643

3.413

ALANTRA AM/EQMC

276

276

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.303

1.019

3.340

OMEGA

246

246

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.049

85

IMANTIA CAPITAL

2.887

ABANTE

1.814

FONDITEL LIBERBANK

GEROA PENTSIOAK

759

16 1.770

104

914

623

128

3.303

ARBARIN SICAV

3

16

2.905

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

381

2.603

BUY & HOLD CAPITAL

2.368

JULIUS BAER

79

2.224

GESCONSULT

184

3

2.192

SOLVENTIS

49

142

2.134

ALTAIR FINANCE

130

ALTAN

176

1.295

789 513

1.621

1.578

470

MEDIOLANUM

901 1.037

CASER

292

202

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS)

GVC GAESCO

306 1.403

69

15

2.064

244

1.739

OLEA GESTION DE ACTIVOS

57

9

168

1.605

MUZA

9

162

1.561

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

5

1.439

AUGUSTUS

3

1.234

115

1.349

VALENTUM

156

948

380

1.328

360 CORA

1.046

1.309

LOMBARD ODIER

170

1.247

ATTITUDE ASESORES

263

AZVALOR

1.041

ELKARKIDETZA

8

36

107

404

630

PACTIO AXA PENSIONES

1.222

GINVEST

113

1.206

1.206

INTERMONEY

119

1.070

CAJA JUAN URRUTIA

CAJAMAR VIDA

1.057

1.057

NATIONALE NEDERLANDEN

1.037

1.037

PATRIVALOR

ASESORES Y GESTORES

149

ITZARRI

174

543

824

BNP PARIBAS ESPAÑA

448

BANCO CAMINOS

470

GESNORTE

653

246 639

639

172

158

163

171 162

132

143 138 136 117

16 10

128 128

118

INVERSIONES NAIRA SICAV

118

118

108

108

115

SINERGIA

115

104

TOTAL

126 124

118

ABACO CAPITAL

135 129

124

824

653

J.P.MORGAN CHASE

105

126

FLAB

716

191

128

SEGUROS EL CORTE INGLES

811

186

159

18

866

363

56

218

138

1.220

ALTEX PARTNERS

199

136

185

1.070

12

156

11

VARIANZA GESTION

1.222

CATALANA OCCIDENTE

233

176

465

1.258

170 139

331

DUNAS CAPITAL ARCANO

243

63

COBAS AM

66

244

243

373 1.561

CAJA INGENIEROS

351

42

U.B.S.

MAGALLANES

365 351

206 2.368

DEUTSCHE BANK

365

300.635

104 150.458

28.456

16.486

496.383

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a julio de 2021. Pensiones, Inverco a junio de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2020. Luxemburgo, datos extraídos de Morningstar a agosto de 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

GVC GAESCO

2.030

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

2.030

73.385

ABANCA

5.705

4.732

ORIENTA CAPITAL

1.840

BBVA BANCA PRIVADA

1.707

77.058

74.247

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

5.150

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

4.803

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

4.346

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

GRUPO

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

38 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK AMUNDI J.P. MORGAN AM DWS

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

GESTIÓN ACTIVA

VOLUMEN EN FONDOS CAPITAL GROUP*

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

19.035

23.177

42.211

2.400

0

15.741

10.624

26.365

ALLIANCE BERNSTEIN

2.154

0

2.154

22.466

16

22.482

MEDIOLANUM

2.106

0

2.400 2.106 1.841

9.155

6.755

15.909

JUPITER*

1.841

0

MORGAN STANLEY IM

11.668

0

11.668

BNY MELLON IM*

1.815

0

1.815

PICTET

10.783

721

11.504

DPAM*

1.700

0

1.700

FIDELITY INTERNATIONAL

11.288

63

11.351

GAM

1.400

0

1.400

ROBECO

11.298

0

11.298

UBP*

1.400

0

1.400

INVESCO

5.192

4.037

9.229

T ROWE PRICE*

1.309

0

1.309

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.020

0

7.020

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.300

0

1.300

SCHRODERS

6.969

0

6.969

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.250

0

1.250

PIMCO*

6.700

0

6.700

CREDIT SUISSE AM*

1.151

0

LYXOR*

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

1.151

855

5.500

6.355

MAN GROUP*

1.128

0

1.128

CARMIGNAC*

6.230

0

6.230

NINETY ONE*

1.103

0

1.103

BNP PARIBAS AM

6.222

0

6.222

BLUEBAY

1.102

0

1.102

M&G INVESTMENTS

6.114

0

6.114

NEUBERGER BERMAN*

1.100

0

1.100

NORDEA*

5.759

0

5.759

WELLINGTON*

938

0

938

AXA IM

5.708

0

5.708

LAZARD*

871

0

871

0

5.700

5.700

POLAR CAPITAL*

817

0

817

SPDR STATE STREET* MFS INVESTMENTS*

5.400

0

5.400

EVLI*

746

0

746

GOLDMAN SACHS AM*

4.900

0

4.900

SEILERN AM*

738

0

738

FRANKLIN TEMPLETON

4.485

0

4.485

LA FRANCAISE

732

0

732

UBS AM

3.108

1.265

4.373

MIRABAUD*

700

0

700

CANDRIAM

4.373

4.373

EURIZON CAPITAL*

685

0

685

MUZINICH

4.176

0

4.176

ELEVA CAPITAL*

676

0

676

0

3.639

3.639

BROWN ADVISORY*

673

0

673

3.633

0

3.633

ODDO

657

0

657

3.167

0

3.167

LOMBARD ODIER*

638

0

638

PRINCIPAL*

620

0

620

LUMYNA INVESTMENTS*

529

0

529

249.696

61.498

311.193

VANGUARD* JANUS HENDERSON VONTOBEL* COLUMBIA THREADNEEDLE NATIXIS* NN IP*

0

3.107

0

3.107

3.050

0

3.050

2.715

0

2.715

TOTAL CLUB 500

GROUPAMA AM

2.641

0

2.641

RESTO DE ENTIDADES*

FLOSSBACH VON STORCH*

2.460

0

2.460

TOTAL IIC INTERNACIONALES

8.597

0

8.597

258.293

61.498

319.790

P

R

TNE

AR

AR

R

P

,

TNE

LA OPINIÓN DE ÍÑIGO ESCUDERO Responsable para Iberia, Latinoamérica, EE.UU. Off shore e Israel, Invesco

EL TAMAÑO NO IMPORTA El atractivo de la renta variable europea frente a otras regiones para los próximos tiempos no se limita únicamente a las grandes empresas. Creemos que las small caps europeas

también presentan un mayor atractivo que las de otras regiones por tres grandes razones. Por un lado, el sólido crecimiento económico, que pensamos durará varios años y que favorece a las empresas con una mayor exposición local, como sucede con las pequeñas empresas. En segundo lugar, porque creemos que las valoraciones actuales son razonables teniendo en cuenta las expectativas de resultados en un entorno de crecimiento. En nuestro caso, nos centramos en aquellas compañías que pensamos que batirán las previsiones de resultados, así como

en los sectores cíclicos, ya que tienden a comportarse mejor que los sectores de crecimiento cuando la economía avanza consistentemente. Por último, pensamos que son interesantes porque identificamos en Europa algunas grandes temáticas que pueden atraer importantes flujos de inversión. En concreto, el Viejo Continente es líder mundial en la lucha contra el cambio climático, transición energética y descarbonización. Creemos que este liderazgo puede atraer capitales de inversores globales que quieren posicionarse o incrementar su exposición en estas poderosas temáticas. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF EURO SHORT DURATION BOND A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS FLOATING RATE NOTES LC MUZINICH ENHANCEDYIELD S-T HUSD ACC A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ CARMIGNAC PF SÉCURITÉ F EUR ACC ■■■■■■■■■■ MS INVF EURO CORPORATE BOND I ■■■■■■■■■■ FIDELITY EURO SH. TERM BOND Y-ACC-EUR ■■■■■■■■■■ JUPITER DYNAMIC BOND I EUR Q INC AXAIMFIIS EUROPE SHORT DUR HY A CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS INCOME INSTITUTIONAL USD ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ SCHRODER ISF EURO CORP BD I ACC EUR ■■■■■■■■■■ UBAM DYNAMIC US DOLLAR BOND AC USD ■■■■■■■■■■ NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF SHORT MATURITY EURO BOND I ■■■■■■■■■ FVS BOND OPPORTUNITIES IT GAM MULTIBOND LOCAL EMER. BOND USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ VONTOBEL EUR CORP BD MID YLD B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US SHORT DUR HY A CAP USD ■■■■■■■■ JPM US AGGREGATE BOND D (ACC) USD ■■■■■■■■ CANDRIAM BDS EURO SH. TERM C EUR CAP ■■■■■■■ JPM GLOBAL CORP BD A (ACC) USD CARMIGNAC PF UNCONS EURO FI F EUR ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS EM MKTS DBT BASE ACC USD ■■■■■■■ NORDEA 1 - EUR. COVERED BOND BP EUR AXAWF EURO CREDIT SHORT DUR I CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ JANUS HENDERSON HR. EURO COR BD I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ ROBECO HIGH YIELD BONDS DH € ■■■■■■ INVESCO EURO SH. TERM BOND C EUR ACC OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM GLOBAL STRAT BD A PERF (ACC) EURH MFS MERIDIAN EMERGING MKTS DBT A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ NEUBERGER BERMAN SHRT DUREM DBTUSD I ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US CREDIT P CAP USD ■■■■■ INVESCO EURO CORP. BOND C EUR ACC ■■■■■ PIMCO GIS GLINGD CRDT INSTL USD INC ■■■■■ VONTOBEL TWENTYFOUR STRATINC HI ■■■■■ MS INVF GLOBAL FIXED INCOME OPPS Z ■■■■■ ROBECOSAM EURO SDG CREDITS IH EUR UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS GLB BD INSTL USD ACC ■■■■ PICTET-EUR SHORT TERM CORP BDS I ■■■■ BNP PARIBAS SUS ENH BD 12M CL EUR ACC ALLIANZ ENHANCED SHRT TRM EURO I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM CORP BD I ACC USD ■■■■ ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT I EUR ACC BLUEBAY INV GRD EURO GOVT BD I EUR ACC ■ ■ ■ ■ DPAM L BONDS EMER. MARKETS SUST F EUR ■ ■ ■ ■■■ ROBECO EURO CREDIT BONDS FH € ■■■ CANDRIAM BDS EURO HIGH YLD R EUR CAP ■■■ SG OBLIG CORPORATE 1-3 I C ■■■ DWS INVEST ESG EURO BONDS (SHORT) FC ■■■ AMUNDI FDS GLBL AGGT BD I USD C ■■■ BLUEBAY INV GRD EURO AGGT BD I EUR JPM US SHORT DURATION BOND A (ACC) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM INCOME OPP A PERF (ACC) EURH ■■■ SLI EUROPEAN CORPORATE BD D ACC EUR JPM GLOBAL SH.DURATION BD A(ACC)EURH ■ ■ ■ ■■■ PICTET-SHORT TERM EM CORP BDS I USD MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD Z ■ ■ SCHRODER ISF EU. CRDT CONVCT C ACC EUR ■ ■ ■■ JPM EU GOVERNMENT BOND C (ACC) EUR INVESCO GLOBAL TTL RET EUR BD C EUR ACC ■ ■

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS D € MS INVF GLOBAL BRANDS A MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY Z MS INVF US ADVANTAGE I CAPITAL GROUP NEW PERS (LUX) ZL FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY Y-DIS-EUR ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH IT EUR FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GR A-DIS-EUR MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR ALLIANZ GLOBAL ARTFCL INTLGC WT4 EUR FRANKLIN TECHNOLOGY W ACC USD NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE & ENVIR BI EUR ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES IH € SCHRODER ISF EM MKTS I ACC USD VONTOBEL US EQUITY I USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 USD PICTET-SECURITY I USD AB SELECT US EQUITY I USD ACC FIDELITY CHINA CONSUMER Y-ACC-USD

500

40 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA ROSENBERG US ENH IDX EQ ALP A $ ACC FIDELITY INSTL EURP LARGERCOMS R-ACC-EUR PICTET - ROBOTICS I EUR INVESCO GLBL CONSMR TRNDS A USD ACC INVESCO JAPANESE EQ ADV A JPY ACC AMUNDI FDS PINR US EQFDM GR A EUR C INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY A EUR ACC FRANKLIN US OPPORTUNITIES W(ACC)USD JPM EMERGING MARKETS EQ. A (DIST) USD BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR ROBECO QI EUROPEAN CNSRV EQS I € SEILERN WORLD GROWTH CHF H R PICTET-GLOBAL MEGATREND SEL I EUR UBS (LUX) EF CHINA OPPO(USD) Q USD ACC JPM US SELECT EQUITY A (ACC) USD MS INVF US GROWTH I DPAM INVEST B EQS NEWGEMS SUST W CAP VONTOBEL MTX SUST EMMKTS LDRS I USD

500

1.000

500

1.000

■ FIDELITY EUROPEAN HI YLD Y-EUR ■ MUZINICH AMERICAYIELD HEUR ACC R ■ MS INVF EMERGING MKTS CORP DEBT Z ■ TEMPLETON GLOBAL TTL RET W(ACC)USD ■ MEDIOLANUM BB EURO FIXED INCOME L A ■ ALLIANZ FLOATING RATE NOTES+ I EUR ■ FRANKLIN US GOVERNMENT W(MDIS)USD NINETY ONE GSF EM LCL CCY DBT I ACC EUR ■ ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DUR DP-EUR ■ BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPS EUR HDG ■ ■ LOOMIS SAYLES S/T EM MKTS BD I/A USD ■ SCHRODER ISF EM DBT ABS RT I ACC USD ■ MS INVF EURO STRATEGIC BOND I ■ VONTOBEL EMERGING MKT CORP BD I USD THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRAT AE ■ ■ CANDRIAM SST BD EURO CORP I €ACC ■ AMUNDI FDS PINR STRAT INC A USD C AMUNDI RSPNB INVESTING IMP GR BDS DP C ■ ■ AXAWF GLOBAL INFL BDS I CAP EUR AXAWF GLOBAL INFL SH DUR BDS I CAP EUR H ■ AXAWF GLOBAL STRATEGIC BDS F CAP GBP H ■ ■ AXAWF US HIGH YIELD BONDS I CAP USD CARMIGNAC PF UNCONS CREDIT A EUR ACC ■ EPSILON FUND EMERG BD TTL RET I EUR ACC ■ EURIZON BOND AGGREGATE RMB Z EUR ACC ■ ■ EVLI NORDIC CORPORATE BOND IB ■ EVLI SHORT CORPORATE BOND B ■ GAM STAR MBS TOTAL RETURN INSTL USD ACC ■ LAZARD CREDIT FI PVC EUR LAZARD EMERGING MK DEBT UNRESTRICTED ■ LEGG MASON WA SH DUR BLCHPBD USD ACC ■ LOOMIS SAYLES MULTISECTOR INC RE/A EUR ■ ■ LORD ABBETT SHORT DUR INC I USD ACC ■ M&G (LUX) EM MKTS BD C USD ACC ■ M&G (LUX) EURO CORP BD CI EUR ACC ■ MAPFRE AM GLOBAL BOND R EUR ■ MFS MERIDIAN GLOBAL OPPC BD I1 USD ■ NEUBERGER BERMAN EM DBTHRDCCY ■ NORDEA 1 - EUROPEAN FINCL DBT BI EUR NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YLD BD BI EUR ■ ■ NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME BI EUR ■ PIMCO GIS CAPITAL SCS INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DIVERS INC INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DYNAMIC BD INSTL ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD ESG INS USD ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS EURO BOND INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO CREDIT INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO INCOME BOND EUR ACC ■ PIMCO GIS GLB HI YLD BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS LOW AVRG DUR INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS TTL RET BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS US HI YLD BD INSTL USD ACC PIMCO GIS US IG CORP BD INSTL EUR H ACC ■ ■ PRINCIPAL FINISTERRE UNC EMFI I ACC $ ■ PRINCIPAL PREFERRED SECS I ACC USD ■ T. ROWE PRICE DYN GLB BD IH GBP ■ UBAM EURO CORPORATE IG SOLUT IC EUR UBAM MEDIUM TERM US CORPOR. BD AC USD ■

■■ AS SICAV I EM CORP BD X ACC USD ■■ EDRF BOND ALLOCATION A EUR ACC ■■ BLUEBAY INVESTMENT GRADE BD B EUR ■■ INVESCO GLOBAL INV GRD CORPBD ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BDS IH € ■ ■ ■■ JPM INCOME A (ACC) USD ■■ FIDELITY US DOLLAR BOND A-DIS-USD ■■ AB AMERICAN INCOME C INC ■■ BGF US DOLLAR BOND A2 USD ■■ AXAIMFIIS US CORP ITMT BDS A USD DIS ■■ BGF EURO BOND A2 EUR ■■ MUZINICH EUROPEYIELD HEUR ACC S FIDELITY GLOBAL INFL-LINK BD Y-ACC-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) GREEN BOND I CAP EUR ■■ SCHRODER ISF EURO BOND I ACC EUR ■■ DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONS W ■■ TEMPLETON GLOBAL BOND W(MDIS)USD SLI EUROPEAN CORPORATE BD SRI D ACC EUR ■ ■ JPM EURO GOVT SHORT DUR BD A (ACC) EUR ■ ■ BGF EMERGING MARKETS LCL CCY BD A2 USD ■ ■ ■■ BGF EURO CORPORATE BOND A2 EUR ■■ AMUNDI FDS EURO CORP BD I EUR C ■■ AMUNDI FDS PIONEER US BD A2 USD C NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND BP EUR ■ ■ ■■ BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BD C C ■■ MUZINICH EMERGINGMKTSSHRTDUR ■■ FRANKLIN EUROPEAN TTL RET W(ACC)EUR ■■ NN (L) EURO FIXED INCOME P CAP EUR ■■ NINETY ONE GSF EM LCLCCYTLRTD ■■ AMUNDI FDS EM MKTS BD C EUR C ■■ THREADNEEDLE (LUX) EURP HI YLD BD 3G ■ ROBECO GLOBAL CREDITS SHORT MATRTY ■ BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M I C MUZINICH SHORTDURATIONHY HEUR ACC A ■ ■ BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND C1 USD ■ ALLIANZ ADVCD FXD INC S/D W EUR ■ GS GLBL HI YLD BASE INC USD ■ GS GLOBAL FIXED INC (HDG) I INC EUR ■ UBAM DYNAMIC EURO BOND AC EUR ■ BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD ■ ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS DH € ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR I C/D ■ ■ DWS INVEST EURO CORPORATE BDS FC ■ ALLIANZ EURO CREDIT SRI IT EUR JANUS HENDERSON HRZN GLB HY BD I2 USD ■ ■ PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS I ■ DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INC NC ■ VONTOBEL TTFR ABS RET CRDT HI HDG EUR ■ CANDRIAM SST BD EURO S/T I € ACC ■ FIDELITY US HIGH YIELD A-DIS-USD ■ CANDRIAM SST BD GLBL HIYLD I € ACC ■ DWS INVEST ASIAN BONDS USD IC ■ JPM EMERG MKTS CORP BD A (ACC) USD ■ DWS INVEST EURO-GOV BONDS FC ■ THREADNEEDLE (LUX) GLBL CORP BD IU ■ DWS INVEST II EURO BONDS CSRVTV NC ■ UBAM ABS RET LOW VOL FXD INC IPC EUR MUZINICH GLOBAL TACT CRDT HUSD ACC R ■ ■ MUZINICH GLBL SHRT DURINVMTGRD ■ GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC ■ VONTOBEL EMERGING MKTS DBT I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ FIDELITY EM MKTS Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF ASIA OPPORTUNITY Z THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMLRCOMS 9E ■ ■ ■ ■ ■ BROWN ADVISORY US EQ. GROWTH $ P ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ PICTET-DIGITAL PUSD ■■■■ SCHRODER ISF EURO EQUITY I ACC EUR ■■■■ SCHRODER ISF ASIAN OPPORTS I ACC USD MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS MERIDIAN GLOBAL EQUITY A1 USD GAM STAR CONTINENTAL EURP EQ GBP ACC ■ ■ ■ ■ ■■■■ ODDO BHF AVENIR EUROPE CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR INVEST GLBL DSRPT OPP R EUR ACC ■■■■ PICTET-WATER I EUR ■■■■ PICTET - GLOBAL ENVIR OPPS I EUR ■■■■ DWS INVEST TOP DIVIDEND IC BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ AMUNDI FDS EUROLAND EQUITY A EUR C

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

www.fundspeople.com/monographic/Insights-etfSpain/

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

02 RENTA VARIABLE

500

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

■■■■ GS EM CORE® EQ I ACC USD CLOSE MFS MERIDIAN EUROPEAN SMLR COMS A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD JPM EUROPE STRATEGIC VALUE C (DIST) EUR ■ ■ ■ JPM EUROPE EQUITY PLUS A PERF (ACC) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP PARIBAS AQUA C C ■■■ GS US CORE® EQUITY BASE ACC USD SNAP ■■■ SCHRODER ISF EMERGING ASIA I ACC EUR BNY MELLON LONG-TERM GLBL EQ USD C ACC ■ ■ ■ ■■■ JPM GLOBAL HEALTHCARE C (ACC) USD ■■■ ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQ D EUR ■■■ PICTET-CLEAN ENERGY I USD ■■■ PICTET-USA INDEX P USD ■■■ ROBECO FINTECH I EUR ■■■ ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS ZU ■■■ BGF SUSTAINABLE ENERGY D2 ■■■ JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD ■■■ LM CLEARBRIDGE INFRAS VAL PR EUR ACC ■■ CANDRIAM EQS L BIOTECH R USD CAP ■■ BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C C JANUS HENDERSON HR. GLBTECHLDRS H2USD ■ ■ ■■ ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR ■■ GS JAPAN EQUITY BASE ACC JPY SCHRODER ISF GLB CLMT CHG EQ I ACC USD ■ ■ ■■ FIDELITY WORLD Y-DIS-EUR ■■ POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC ■■ AMUNDI FDS EUROPEAN EQ VAL M2 EUR C ■■ M&G (LUX) EURP STRAT VAL CI EUR ACC ■■ JPM ASIA PACIFIC EQUITY A (ACC) EUR DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND B CAP ■ ■ ■■ PICTET-EUROPE INDEX P EUR ■■ FIDELITY FAST EUROPE A-ACC-EUR JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD C (DIST) EUR ■ ■ ■■ THREADNEEDLE (LUX) GLB SMLR COMS IE ■■ GROUPAMA AVENIR EURO I ■■ AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB AMERICAN GR PTF C ACC ■■ LEGG MASON CB US LG CP GR X USD ACC ■■ M&G (LUX) GLB DIVIDEND CI EUR ACC THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMCPOPPS ZE ■ ■ ■■ FIDELITY GERMANY A-DIS-EUR ■■ MS INVF GLOBAL PROPERTY I ■■ SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC JPY ■■ BGF WORLD MINING D2 ■■ ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES I $ JANUS HENDERSON HRZN GL.PTYEQSI2USD ■ ■ ■■ JPM US VALUE A (DIST) GBP ■■ DWS DEUTSCHLAND IC ■■ FIDELITY GLOBAL DIVIDEND Y-ACC-USD JPM EM MKTS SMALL CAP A (ACC) PERF USD ■ ■

DWS CONCEPT KALDEMORGEN EUR SC JPM GLOBAL INCOME A (DIV) EUR BSF FIXED INCOME STRATEGIES I2 EUR PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPS I EUR JANUS HENDERSON UK ABS RET R£ ACC JPM GLOBAL INCOME CNSRV C (ACC) EUR BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN D2 EUR INVESCO PAN EUROPEAN HI INC C EUR ACC BGF GLOBAL ALLOCATION A2 NORDEA 1 - STABLE RETURN BP EUR M&G (LUX) OPTIMAL INCOME C EUR ACC BLACKSTONE DIVRSIFD MULTI-STGY I USD ACC CANDRIAM BDS CRDT OPPS I EUR CAP PIMCO GIS DYN MLT-ASST INSTL EUR ACC M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION C EUR ACC PICTET TR - DIV ALPHA I EUR MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A MFS MERIDIAN PRUDENT CAPITAL I1 EUR MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD FVS - MULTI ASSET - DEFENSIVE IT BSF GLOBAL EVENT DRIVEN Z2 USD ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES IT13 EUR MAN GLG ALPHA SELECT ALT ILH EUR ACC BNY MELLON GLBL RL RET (EUR) W ACC FRANKLIN K2 ALT STRATS I(ACC)EUR-H1 THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPS ZE

500 PICTET-NUTRITION I EUR FRANKLIN INDIA I(ACC)USD AB SUSTAINABLE GLB TMTC AXXUSDACC CANDRIAM EQS L ONCLGY IMPCT I USD CAP FIDELITY IBERIA A-DIS-EUR UBS (LUX) EF GREATER CHINA (USD) Q AB EUROZONE EQ PTF IX ACC DWS INVEST GLOBAL INFRAS FC ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH IT EUR JUPITER EUROPEAN GROWTH D EUR ACC BGF WORLD GOLD A2 USD JPM GLOBAL FOCUS D (ACC) EUR PICTET-JAPANESE EQUITY OPPS PJPY GS GLOBAL CORE® EQ I INC USD SNAP MS INVF GLOBAL SUSTAIN Z DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUST A DIS NN (L) US ENH CR CONCNTR EQ P CAP USD ROBECOSAM SMART MATERIALS EQS D EUR AB INTERNATIONAL HC AX USD ACC THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH AU USD GS EMERGING MARKETS EQ BASE ACC USD TEMPLETON GROWTH (EURO) I(ACC)EUR MFS MERIDIAN US VALUE A1 USD FIDELITY ASIA FOCUS Y-DIS-USD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQ. D € SCHRODER ISF CHINA OPPS I ACC USD BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP I C FIDELITY AMERICA A-DIS-USD JPM US SMALLER COMPANIES A (DIST) USD GS GLOBAL MILLENNIALS EQ I ACC USD JANUS HENDERSON HR. EUROLAND H2 EUR BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS A2 EUR DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND IC SCHRODER ISF US LARGE CAP I ACC USD EDRF BIG DATA N EUR JPM CHINA A (DIST) USD MIRABAUD SUSTAINABLE GL. FCS A USD ACC UBAM 30 GLOBAL LEADERS EQUITY AHC USD ALLIANZ THEMATICA WT4 EUR SCHRODER ISF ASIAN TTL RET C ACC USD BNP PARIBAS SMART FOOD I CAP FIDELITY EUROPEAN GROWTH Y-DIS-EUR JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO A2 USD BSF EUROPEAN OPPS EXTENSION A2 EUR ALLIANZ CHINA A SHARES AT USD FIDELITY GLB DMGRPHCS Y-ACC-USD AS SICAV I ASIA PAC EQ X ACC USD BGF EURO-MARKETS A2 EUR VONTOBEL CLEAN TECHNOLOGY B EUR INVESCO PAN EUR STRUCTEQ C EUR ACC MEDIOLANUM CH TECH EQUITY L A LEGG MASON CB US EQ SUST LDRS EURHACC MS INVF EUROPE OPPORTUNITY Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GL LC SALAR A1 USD GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO E EUR PICTET TR - ATLAS I EUR ACATIS GANÉ VALUE EVENT FOND FIDELITY GLOBAL MLT AST INC A-ACC-USD LYXOR WNT I EUR NINETY ONE GSF GLB MA INC I ACC USD FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CLASSIQUE FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT JPM GLOBAL CONVERT (EUR) D (ACC) EUR CANDRIAM RISK ARBITRAGE C LYXOR/TIEDEMANN ARBITRAGE STRAT I USD PICTET TR - AGORA I EUR CARMIGNAC PF PATRIMOINE F EUR ACC CANDRIAM IND. ARBITRAGE CLASSIQUE EUR JPM GLOBAL MACRO OPPS A (ACC) EUR GAMCO INTL SICAV MERGER ARBTRG I (EUR) DNCA INVEST ALPHA BONDS I EUR LEGG MASON WA MCR OPPBD PR USD ACC MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RET A2 USD ELEVA UCITS ELEVA ABS RET EURP S EUR ACC PICTET TR - CORTO EUROPE I EUR MAN AHL TARGETRISK I USD MEDIOLANUM BB COUPON SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ ODDO BHF AVENIR EURO CR-EUR ■ SEILERN AMERICA USD U R ■ SEEYOND EUROPE MINVOL I/A EUR JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH C (DIST) EUR ■ ■ MS INVF GLOBAL QUALITY Z ■ PICTET-PREMIUM BRANDS I EUR ■ AS SICAV I CHINA A SHARE EQ I ACC USD ■ FIDELITY EUROPEAN LGR COMS Y-DIS-EUR ■ AS SICAV I EUROPEAN EQ A ACC EUR ■ CAPITAL GROUP INV CO OF AMER(LUX) Z ■ LEGG MASON RY US SMCP OPP X USD ACC ■ UBS (LUX) ES EURO COUNTRS INC€ Q-ACC ■ INVESCO ASIA CONS. DEMAND C USD ACC ■ PICTET SMARTCITY I EUR ■ UBS (LUX) ES L/T THMS $EUR H P ■ GAMAX FUNDS JUNIOR A ■ AS SICAV I JAPANESE EQ X ACC JPY DWS SMART INDUSTRIAL TECHNOLOGIES LD ■ ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE B EUR ■ ■ BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D ■ BNP PARIBAS US SMALL CAP CLASSIC R ■ CANDRIAM SST EQ EM MKTS R € ACC ■ JPM EUROLAND EQUITY C (DIST) EUR ■ AMUNDI FDS EMERGING WLD EQ A USD C ■ AMUNDI IS MSCI EMERGING MARKETS IE-C ■ AMUNDI IS MSCI EUROPE IE-C AXA ROSENBERG GLB EQ ALPHA A USD ACC ■ AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA A USD ACC ■ ■ AXAWF FRAM ROBOTECH I CAP USD AXAWF FRAMLINGTON DGTL ECOY EURHDG ■ ■ BAILLIE GIFFORD WW JAPANESE B JPY ACC BAILLIE GIFFORD WW L/T GLB GR B USD ACC ■ ■ BROWN ADVISORY US SUST GR USD C ACC ■ CARMIGNAC EMERGENTS A EUR ACC CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE F EUR ACC ■ DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUST W CAP ■ ■ ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC ERSTE WWF STOCK ENVIRONMENT EUR R01 VT ■ GAM STAR EMERGING EQUITY INSTL USD ACC ■ LAZARD GLOBAL LSTD INFRAS EQ A ACC EUR H ■ MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ I USD ■ ■ MIRAE ASSET ASIA SECT LDR EQ I USD CAP ■ NEUBERGER BERMAN US MLTCP OPPS ACC NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY BI EUR ■ OSSIAM SHILLER BCLYCP®US SECTVALTR 1C€ ■ ■ POLAR CAPITAL BIOTECH S INC ■ POLAR CAPITAL NORTH AMERICAN S ■ T. ROWE PRICE US EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US LG CAP GR EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US SMLR CM EQ Q USD TEMPLETON GLB CLIMATE CHANGE A(YDIS)EUR ■ TOKIO MARINE JAPANESE EQ FOC B EUR UNH ■

500

1.000 ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI15 IT EUR BSF AMERICAS DIV EQ ABS RET D2 EUR H SCHRODER GAIA EGERTON EQ I ACC EUR UBS (LUX) SF BALANCED (EUR) Q-ACC ALLIANZ STRATEGY 15 IT EUR MAN GLG INNOVATION EQ ALT IN USD ACC JANUS HENDERSON BALANCED A2 USD UBS (LUX) SF YIELD (EUR) Q-ACC ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL ALLIANZ INCOME AND GROWTH I H2 EUR ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI75 I EUR EDRF INCOME EUROPE IA EUR SCHRODER GAIA SIRIOS US EQ E ACC EUR HDG AB SELECT ABS ALPHA I USD ACC AMUNDI FDS GLOBAL MA CNSRV M2 EUR C AMUNDI RENDEMENT PLUS I C EURIZON ABSOLUTE PRUDENT R ACC FVS MULTI ASSET - BALANCED IT LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL PC EUR LAZARD RATHMORE ALT. C ACC EUR H M&G (LUX) INCOME ALLOCATION C EUR ACC NEUBERGER BM UNCRLTD STRATS GBP I5 ACC OFI FINCL INV PRECIOUS METALS I PIMCO GIS CMDTY REAL RET INSTL USD ACC RUFFER TOTAL RETURN INTL I GBP CAP

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

PANORAMA RANKING

FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,59

4,27

7,25

EUR

Asia Fixed Income UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc BGF Asian High Yield Bond D2 USD Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD BGF China Bond A2 HSBC GIF Asia Bond IC Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc DWS Invest Asian Bonds USD IC

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,37 4,29 5,78 3,9

7,41 7,01 6,88 6,71 6,24 6,01 5,58

5,17 9,94 6,5 2,55 6,14 2,97 8,33

USD USD USD CNH USD EUR USD

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Barings EM Debt Short Duration A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc AS SICAV I Frntr Mkts Bd X Acc USD BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc GS EM Corp Bd I Acc USD PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc AS SICAV I EM Corp Bd X Acc USD AS SICAV I EM Ttl Ret Bd I Acc USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc Jupiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Capital Group EM Local Debt (LUX) Z Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Caixabank Smart RF Emergente FI Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Wellington oppoc EM Dbt € S Acc H T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,33 10,27 10,23 9,18 9,05 8,36 8,16 8,09 8,01 7,69 7,47 7,39 7,09 6,92 6,84 6,8 6,66 6,6 6,58 6,51 6,51 6,4 6,28 6,26 6,19 6,07 5,99 5,71 7,32 5,62 5,57 5,52 5,14 4,96 4,83 4,82 4,81 4,74 4,73 4,72 4,62 4,49 4,4 4,35 4,23 3,75 3,49 3,18 3,1 2,53 1,64

12,97 11,25 17,28 10,79 13,17 13,07 9,09 12,85 9,58 10,04 11 10,65 11,43 7,79 11,72 9,07 9,73 11,56 12,17 10,92 7,83 10,24 8,82 14,93 7,8 9,11 7,6 8,05 EUR 12,87 12,36 12,49 12,53 10,17 9,96 14,57 6,72 6,91 6,91 11,07 13,24 6,18 14,54 13,49 8 7,45 14,25 7,13 10,89 13,1 3,56

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD EUR

Euro Fixed Income Carmignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond Tikehau Subfin E Acc AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Lazard Credit Fi SRI PVC EUR BGF European High Yield Bond D2 EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc BlueBay High Yield Bond B EUR Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Robeco Corporate Hybrid Bonds IH € M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Allianz Euro Credit SRI IT EUR Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Robeco Financial Institutions Bds IH € AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR M&G European Credit Investment E EUR Acc iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ Generali IS Euro Bond BX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,06 8,7 8,49 7,91 6,5 5,89 5,81 5,77 5,47 5,46 5,33 5,02 5,01 4,98 4,98 4,98 4,92 4,92 4,9 4,9 4,84 4,73 4,59 4,56 4,55 4,52 4,46 4,42 4,4

10,67 9,8 8,51 8,63 9,36 6,78 9,26 9,11 10,76 10,37 9,57 8,64 6,27 6,44 7,73 8,48 9,32 9,87 3,97 7,07 7,36 5,19 4,48 4,61 7,71 4,37 5,48 5,53 3,97

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

42 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

5,23 7,59 7,54 9,36 6,5 6,4 7,07 5,86 4,83 5,44 5,08 4,86 5,4 4,27 4,1 4,28 4,87 4,67 4,8 3,43 3,65 5,03 3,89

5,68 2,83 2,25 4,71 2,85 2,41 2,96 3,63 1,53 3,44 2,32 2,25 3,31 2,92 1,56 2,3 0,29 1,85 2,44 1,37 0,71

7 3,7 7,29 6,85 4,33 4,9 5,27 6,07 4,39 4,55 3,98 4,24

4,45 4,7 2,16 4,08 3,02 3,13 3,51 4,48 2,47 3,29 2,67 2,55

USD USD USD USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR

DATOS A 23/08/2021 FONDO

MS INVF Euro Strategic Bond I Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc DWS Invest Euro-Gov Bonds FC BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex Muzinich Europeyield HEUR Acc S iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR BlueBay Investment Grade Bd B EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA Robeco All Strategy Euro Bonds DH € NN (L) Green Bond I Cap EUR Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI Allianz Euro Bond I EUR Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR MS INVF Euro Corporate Bond I BNP Paribas Euro Government Bd Privl C PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc Vontobel EUR Corp Bd Mid Yld B EUR DWS Invest Euro Corporate Bds FC Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI Kempen (Lux) Euro Credit I Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR BSF ESG Euro Bond I2 EUR Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G NN (L) Euro Credit I Cap EUR Rentamarkets Sequoia A FI CM-AM Obli Souverains ER Robeco Euro Credit Bonds FH € Evli European Investment Grade IB MS INVF Euro Bond I Franklin European Corp Bd I(acc)EUR RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR Polar Renta Fija A FI NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR BGF Euro Bond A2 PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc BGF Euro Corporate Bond A2 Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc Trea Cajamar Renta Fija A FI CS Duración 0-2 B FI Mediolanum Renta S-A FI Ibercaja Horizonte A FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR Evli Nordic Corporate Bond IB Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Renta 4 Renta Fija I FI Mutuafondo L FI Sabadell Euro Yield Base FI Caixabank Bonos Internacional Univer FI Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Caixabank Smart Money RF Privada FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Laboral Kutxa Avant FI Santander Renta Fija Privada A FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Evli Short Corporate Bond B Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Renta 4 Foncuenta Ahorro FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Fon Fineco Top Renta Fija I FI BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C Mediolanum Activo S-A FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC Fon Fineco Renta Fija Plus FI Tikehau Short Duration I-R EUR Acc GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 2,83 2,59 2,05 1,99 1,87 2,96 1,77 1,9 4,15 1,71 3,03 2,86 2,25 3,37 4,11 1,42 2,31 1,72 2,31 2,51 2,65 1,44 2,38 2,18 2,41 2,49 2,35 2,18 3,28 1,6 4,11 2,27

2,2 2,53 1,62 2,02 1,96 2,13 2,02 1,8 1,41 2,97 2,06 0,76 2,22 1,71 1,93 1,7 1,88 1,81 1,96 2,07 1,84 2,23 0,87 0,89 2,51 1,02 1,37 1,21 1,45 0,63 1,02 0,98 1,57 0,82 0,55 1,25 0,23 1,13 0,6 1 0,41 0,41 0,97 0,44 0,27 0,11 0,82 0,46 0,36 0,13 0,32

4,35 4,29 4,27 4,27 4,23 4,21 4,13 4,05 4,05 3,91 3,89 3,88 3,83 3,81 3,79 3,73 3,6 3,59 3,58 3,57 3,56 3,52 3,51 3,48 3,45 3,45 3,4 3,38 3,37 3,35 3,34 3,28 3,25 3,23 3,22 3,18 3,14 3,13 3,01 2,98 2,97 2,92 2,91 2,9 2,83 2,81 2,81 2,79 2,71 2,71 2,71 2,61 2,6 2,59 2,58 2,53 2,41 2,34 2,33 2,25 2,18 2,06 2 1,84 1,82 1,79 1,78 1,76 1,68 1,59 1,56 1,54 1,52 1,48 1,46 1,38 1,37 1,35 1,3 1,24 1,23 0,95 0,9 0,85 0,82 0,82 0,77 0,76 0,74 0,72 0,64 0,62 0,61 0,59

VOLAT. 3 AÑOS 4,89 4,33 4,78 4,08 4,18 4,29 4,31 4,08 9,67 4,08 5,99 5,54 4,09 5,66 9,6 4,57 3,47 5,43 3,71 3,74 5,63 5,28 6,09 4,05 4,06 6,97 6,09 4,39 4,65 5,16 5,39 3,77 3,81 8,43 5,71 3,6 3,67 5,43 4,84 3,5 4,98 5,36 4,28 5,42 5,77 4,29 5,37 6,7 4,43 5,19 6,11 5,17 6,31 5,38 5,21 2,23 5,26 4,09 5,49 4,1 4,75 3,33 2,54 5,29 2,98 2,8 2,89 7,52 3,04 1,59 4,44 3,56 7,57 5,48 5,25 1,02 4,98 1,83 3,73 1,86 2,18 4,63 1,83 1,33 2,6 2,96 2,05 1,53 1,61 2,19 2,12 1,41 1,36 1,73

DIVISA BASE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Pictet-EUR Short Term Corp Bds I AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C SG Oblig Corporate 1-3 I C MS INVF Short Maturity Euro Bond I Caixabank Duración Flexible 0-2 Univ. FI BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Groupama Ultra Short Term Bond IC JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC Santander Sostenible RF 1-3 A FI Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap DWS Floating Rate Notes LC BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR Ibercaja High Yield A FI Santander Eurocrédito A FI Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC LO Funds TargetNetZero Euro IG Corp SA

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,44 5,94 3,43

8,53 7,12 2,72

11,12 9,92 10,99

USD USD USD

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD H2O Multi Aggregate R USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg BlueBay Global High Yield Bd B USD Mercer Global High Yield Bd M1 USD H PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD DWS Invest Global High Yld Corp USD XC JPM Global Corp Bd A (acc) USD FvS Bond Opportunities IT SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc GS Global Fixed Income R Acc USD PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc PIMCO GIS Income Institutional USD Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W Robeco Global Credits IH EUR Fidelity Global Bond A-Dis-USD M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H Schroder ISF Glb InflLnkdBd I Acc EUR Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R BGF Global High Yield Bond C1 USD PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR AXAWF Global Infl Bds I Cap EUR Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR UBAM Global High Yield Solution AC USD PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc Wellington Global HY Bd S EUR PtH Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C Tailor Crédit Rendement Cible C PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Robeco High Yield Bonds DH € Amundi Rspnb Investing Imp Gr Bds DP C Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc PGIM Absolute Return USD I Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

21 7,69 8,4 6,01 6,52

12,44 9,63 9,41 8,78 8,65 8,44 7,97 7,77 7,73 7,69 7,66 7,65 7,61 7,58 7,38 7,36 7,1 7,1 6,54 6,42 6,38 6,3 6,25 6,14 6,12 6,08 6,07 5,97 5,8 5,79 5,64 5,52 5,51 5,43 5,42 5,29 5,28 5,26 5,24 5,09 5,07 5,06 4,98 4,91 4,75 4,73 4,64 4,54 4,52 4,46 4,26 4,21 4,21 4,18 4,15 3,97 3,82 3,8 3,76 3,7 3,69 3,58 3,58 3,05

7,74 7,15 7,43 6,07 6,1 5,89 11,29 10,48 5,81 7,58 9,06 8,46 7,15 6 7,78 7,25 5,67 9,8 9,35 5,86 6,41 7,96 7,63 4,64 8,31 5,81 6,77 6,12 8,14 6,78 4,6 5,73 11,15 5,07 6,29 5,75 5,14 3,25 5,72 5,59 9,01 6,06 4,72 7,1 5,46 6,96 3,99 8,06 3,66 9,7 5,75 5,62 3,03 3,4 6,29 6,81 3,68 5,06 8,7 4,53 4,23 4,62 2,63 7,05

EUR USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR GBP USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR USD USD EUR GBP USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD USD

0,45 0,35 0,47 0 0,4 0,04 -0,27 -0,01 -0,05 -0,29 -0,14 -0,33 -0,15 -0,08 -0,18 -0,21 -0,19 0,41 -0,27 -0,21 -0,37

5,69 7,36 5,4 4,41 6,59 5,86 5 5,73 5,36 6,54 4,16 4,61 6,11 3,94 4,2 5,73 3,08 4,43 5,44 3,44 3,17 2,91 3,36 4,85 2,86 3,03 2,78 4 2,73 3,44 4,52 3,02 3,01 4,36 2,48 2,38 2,04 5,03 3,73 4,05 3,34 3,86 2,39 3,11 3,37 3,19 3,99 3,02 3,43 2,46 1,7 2,3 3,69

0,56 0,54 0,52 0,5 0,36 0,3 0,17 0,02 -0,01 -0,02 -0,03 -0,07 -0,08 -0,14 -0,15 -0,17 -0,23 -0,23 -0,26 -0,28 -0,29 -0,35

2,69 2,36 2,91 1,84 3,3 1,31 1,86 1,64 1,28 0,72 0,69 1,48 1,61 1,43 2,38 1,91 0,88 1,01 8,03 0,9 0,47 2,23

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATOS A 23/08/2021 FONDO

SELLO

RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E Fidelity Global Infl-Link Bd Y-Acc-EUR H Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR Robeco Global Credits Short Matrty IH € AXAWF Global Infl Sh Dur Bds I Cap EUR H DNCA Invest Alpha Bonds I EUR BSF Fixed Income Strategies I2 EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Candriam Long Short Credit Classique Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Liberbank Bonos Global A FI UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc NN (L) US Credit P Cap USD TCW Fds MetWest High Yield Bd IU PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US CorpBd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis TCW Fds Core Plus Bd IU PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc UBAM - US High Yield Solution IC USD Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD JPM Income A (acc) USD Fidelity US High Yield A-Dis-USD BGF US Dollar Bond A2 Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C Amundi Fds Pio US Bond A2 USD C AB American Income C Inc PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc Caixabank Smart Money RF High Yield FI UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Muzinich Americayield HEUR Acc R Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I JPM US Short Duration Bond A (acc) USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond I Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc Asia ex-Japan Equity Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc Veritas Asian C GBP Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR Nikko AM Asia Ex-Japan A USD UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc MS INVF Asia Opportunity Z LO Funds Asia High Conviction USD PA Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD JPM Asia Growth A (acc) USD GAM Multistock Asia Focus Equity USD C T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD AS SICAV I Asia Pac Eq X Acc USD Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap FSSA Asian Eq Plus I USD Inc FSSA Asia Focus I USD Acc Threadneedle Asia Ins Acc GBP JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 1,43 1,45

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

1,32 1,21 0,51 0,37 0,5 0,06 0,01 -0,53 1,13 0,48

2,91 2,75 2,63 2,39 2,24 2,2 1,98 1,71 1,65 1,61 1,55 1,1 0,82 0,66 0,44 0,04 0 -1,34 -2,6

2,86 2,68 2,97 5,52 3,65 1,98 3,9 1,77 8,97 3,5 2,57 3,17 1,57 5,37 2,66 0,84 1,48 5,61 7,44

EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR

1,38

1,48

7,05

EUR

2,78 3,83 2,83 2,39 2,66 2,57 2,41 2 1,79 2,05 1,44 1,9 2,02 1,16 1,43 -0,22

9,15 8,36 8,35 8,1 8,01 7,83 7,82 7,2 6,97 6,75 6,17 6,14 5,93 5,85 5,83 5,77 5,62 5,4 5,28 5,25 5,24 5,19 5,04 4,98 4,76 4,76 4,66 4,65 4,33 4,21 4,13 3,5 3,19 3,19 3,18 3,01 2,95 2,79 2,59 2,49 1,49 1,35 -0,71

7,45 7,28 6,25 9,14 6,54 6,21 6,94 4,45 3,99 8,73 7,54 8,85 5,19 3,5 3,66 8,26 3,86 6,87 9,8 4,57 8,29 5,71 7,68 11,08 3,5 4,39 9,01 4,63 4,66 2,74 1,95 7,63 4,19 12,4 1,13 1,11 1,57 1,92 1,53 1,25 9,58 2,69 7,31

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR

DABC DABC

14 11,5

14,14 9,97

17,28 16,68

USD USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,82 14,39 12,38 13,21 19,16 14,11 14,76 14 12,36 13,86 14,65 13,27 12,43 14,15 12,84 11,31 10,71 11,97 10,86 11,47 11,39

18,71 17,5 17,12 15,88 15,85 15,01 14,65 14,65 14,54 14,07 14,01 13,98 13,45 13,34 12,66 12,64 12,25 12,02 11,44 9,72 9,38 9,27

17,65 20,04 20,37 19,14 17,88 22,69 18,47 20,04 19,92 19,03 19,92 19,53 18,5 18,31 20,56 19,31 18,75 20,1 16,52 15,88 20,61 19,92

USD GBP EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD GBP EUR

1,6 0,56 1,02 0,61

5,37 6,89 7,14 4,95 4,88 4,03 4,33 6,22 6,18 5,95 3,87 3,52 3,87 3,56 4,46 5,53 2,93 3,35 3,39 3,31 2,47 2,31

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD

DABC

9,43

8,93

18,16

USD

Australia & New Zealand Equity AS SICAV I AUS Equity A Acc AUD

DABC

10,51

11,22

20,77

AUD

Consumer Goods & Services Sector Equity LO Funds World Brands EUR PA Pictet-Premium Brands I EUR Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR BNP Paribas Smart Food I Cap Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

20,52 15,62 18,72 13,95 9,06 7,98

17,76 17,05 15,63 14,89 11,27 4,95

20,07 21,49 27,12 15,85 18,25 20,15

EUR EUR USD EUR EUR USD

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BGF Sustainable Energy D2 BNP Paribas Energy Transition C C Pictet-Clean Energy I USD

DABC DABC DABC DABC DABC

19,6 22,9 18,31 15,52 17,36

31,08 28,66 25,99 24,52 23,05

26,18 24,28 19,9 42,55 22,17

USD EUR USD EUR USD

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR BNP Paribas Aqua C C BSF Global Real Asset Securities D2 USD Pictet-Nutrition I EUR Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC DABC

13,98 14,53 11,86 7,6

18,19 17,97 12,59 12,14 9,05

17,83 20,01 16,32 15,88 18,61

EUR EUR USD EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity Schroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

15,46 11,44

17,08 13,22

26,71 22,74

EUR EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M Berenberg Eurozone Focus M Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR BGF Continental Eurp Flex E2 EUR DNB Fund Nordic Equities retail A Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap BSF European Opps Extension A2 EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR NN (L) European Sust Eq I Cap EUR Comgest Growth Europe EUR I Acc Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc BGF European Special Situations A2 Threadneedle (Lux) European Select IE Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR JB Eq Global Excell Eurp EUR B Echiquier Positive Impact Europe A JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Threadneedle European Sel Ins Acc GBP Bestinver Grandes Compañías FI Candriam Sst Eq Euro I Acc € JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap LO Funds Europe High Conviction EUR SA Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR AS SICAV I European Eq A Acc EUR Candriam Sst Eq EMU I € Acc Jupiter European Growth D EUR Acc GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR MFS Meridian European Value A1 EUR Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc G Fund Total Return All Cap Europe IC BGF Euro-Markets A2 Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR G Fund Equity Convictions ISR I CS European Dividend Value FB EUR Candriam Sust Europe C Cap EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR DWS Aktien Strategie Deutschland IC HSBC GIF Euroland Growth M1C Ofi Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I A/I DWS Qi Eurozone Equity RC iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C MFS Meridian European Research A1 EUR Fidelity European Div Y-Acc-EUR Caixabank Smart RV Europa FI Mirova Euro Sustainable Equity R/A EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Pictet-Europe Index P EUR Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Robeco QI European Cnsrv Eqs I € ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Fondmapfre Bolsa Europa R FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,42

24,16 22,69 19,53 19,38 19,31 18,7 18,13 17,7 17,7 17,4 17,33 16,69 16,69 16,67 16,23 15,76 15,43 15,29 15,22 14,75 14,18 14,17 14,06 13,87 13,65 13,21 13,17 13,09 12,96 12,9 12,87 12,41 12,34 12,12 12,06 11,91 11,85 11,74 11,65 11,53 11,34 11,27 11,24 11,19 11,14 10,65 10,35 10,28 10,26 9,83 9,67 9,55 9,54 9,27 9,15 9,04 8,96 8,93 8,93 8,83 8,82 8,8 8,77 8,75 8,73 8,65

15,31 17,95 18,57 17,87 18,29 16,36 14,77 18,22 14,74 17,83 15,7 14,29 18,52 15,95 14,88 16,3 14,96 14,65 17,5 15,01 13,94 14,76 16,07 18,92 15,78 11,82 16,76 18,26 16,87 15,24 15,41 14,58 18,91 14,64 17,71 19,88 17,42 14,56 19,61 18,31 17,63 16,56 14,32 19,59 16,88 17,49 16,09 16,74 16,47 25,37 18,45 17,47 19,42 17,12 17,54 14,78 16,54 15,74 18,56 21,62 16,97 13,65 20,86 13,56 19,9 16,4

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

44 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

13,81 16,37 14,6 14,98 15,81 15,23 14,48 13,82 14,96 19,21 14,8 13,93 13,13 13,09 13,49 13,98 11,27 13,34 13,37 12,63 12,93 10,72 11,4 13,16 12,1 12,83 12,19 11,99 13,8 10,22 11,7 10,41 10,35 12,07 11,61 10,75 9 9,84 9,55 10,18 10,49 10,13 10,31 11,47 10,8 9,62 10,31 9,39 9,16 8,85 7,28 9,06 8,49 8,84 8,21 8,61 7,32 8,75 8,37

DATOS A 23/08/2021 FONDO

SELLO

JPM Euroland Equity C (dist) EUR Allianz German Equity IT EUR AAF-Edentree European Sust Eqs A € Fidelity Germany A-Dis-EUR Metzler European Div Sustainability B Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR Ibercaja Best Ideas A FI Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR Mutuafondo Bolsa Europea L FI DWS Invest II Eurp Top Div XC Seeyond Europe MinVol I/A EUR Sycomore Shared Growth A JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR DWS Deutschland IC Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc AB Eurozone Eq Ptf IX Acc Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc AB European Eq Ptf A Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Invesco Pan European Equity A EUR Acc Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Fidelity Iberia A-Dis-EUR Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Mirova Europe Environnement C DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh Groupama Avenir Euro I Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Echiquier Entrepreneurs A Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Valentum FI T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR Berenberg Aktien Mittelstand I A Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Sycomore Fund Happy @ Work I BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Renta 4 Bolsa I FI Santander Small Caps España A FI Caixabank Small & Mid Caps Esp Univ. FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financials D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc Global Emerging Markets Equity Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Capital Group New World (LUX) Z Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Wellington EM Development S USD Acc UnH Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Capital Group EM Growth (LUX) Z JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH AS SICAV I EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Allianz GEM Equity High Div I EUR JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR GS EM CORE Eq I Acc USD Close Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD T. Rowe Price EM Eq I USD

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 10,41 9,19

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

8,62 8,52 8,33 8,28 7,9 7,83 7,64 7,63 7,54 7,54 7,21 6,89 6,88 6,86 6,79 6,11 5,54 5,43 5,23 5,2 4,81 4,53 3,87 2,97 2,97 2,96 2,71 1,69 1,47 -1,65

21,28 21,16 20,48 19,67 16,91 20,61 18,45 14,24 17,74 13,21 19,03 15,82 13,63 12,91 19,3 25,14 16,12 21,76 18,42 18,52 21,68 20,73 25,14 22,72 19,52 15,74 25 18,79 23,55 23,12

EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

6,07 6,56 7,47 5,19

25,33 18,6 17,1 16,4 16,19 16,17 15,39 14,91 14,89 14,54 14,52 13,69 13,47 13,18 13,06 12,15 10,61 10,35 9,3 9,11 8,99 7,52 1,97 1,83 0,83 0,52

23,72 17,9 19,9 19,36 19,34 21,16 18,75 16,37 19,55 17,8 15,22 19,66 21,21 20,83 22,41 19,19 17,61 16,62 20 19,46 17,7 20,42 23,14 22,82 21,6 21,36

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DABC DABC DABC DABC

14,85 14,76 12,9 9,65

11,96 11,42 10,47 7,04

24,07 25,66 20,57 18,48

GBP EUR GBP GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,68 10,11 9,56 12,68 13,07 11,74 14,05

17,5 17,19 16,71 15,23 15,15 14,95 14,94 14,73 14,68 14,66 14,65 14,62 14,51 14,44 14,26 14,09 13,59 13,17 12,97 11,91 11,52 11,42 11,27 10,48 10,39 9,64 9,25 8,83 8,79

18,88 21,16 21,17 18,31 21,11 20,56 19,93 23,92 18,65 19,17 20,73 20,12 21,13 22,35 17,84 20,39 21,43 20,58 20,58 20,36 21,67 21,29 20,57 19,36 19,82 19,81 21,14 18,33 20,07

USD EUR EUR USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD USD

8,67 8,02 9,46 7,43 6,85 7,7 7,95 7,53 6,91 6,94 7,68 7,63 8,48 6,19 9,67 7,41 7,34 6,96 7,59 7,07 6,19 6,43 5,44 5,77 5,27 1,86

13,25 20,55 15,74 18,29 18,41 17,68 14,84 16,11 15,14 13,87 15,48 16,2 16,85 13,78 9,83 9,88 10,69 11,1 11,1

13,41 12,5 12,46 12,67 10,19 12,11 12,86 10,18 11,35 12,13 10,25 12,39 9,75 8,35 10 7,98 10,12 9,26

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

GAM Sustainable Emerg Eq Instl USD Acc Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Caixabank Smart Money RV Emergente FI Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC DABC DABC DABC

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc GS Global Millennials Eq I Acc USD Artisan Global Discovery I USD Acc Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Incometric Chronos Global Equity A EUR T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc Threadneedle (Lux) Global Focus ZU MS INVF Global Opportunity Z AB SICAV I Stbl Gl Tmtc PtflAXXUSDAcc Allianz Global Equity Growth IT EUR Artisan Global Opportunities I EUR Acc UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Robeco Global Consumer Trends D € Seilern World Growth CHF H R CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Vontobel Clean Technology B EUR Pictet - Global Envir Opps I EUR Capital Group New Pers (LUX) ZL DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Legg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Nikko AM Global Equity A USD Acc Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Wellington Glbl Quality Gr $ S Acc UnH Artisan Global Equity I USD Acc Allianz Thematica WT4 EUR Pictet-Security I USD BPI GIF Opportunities I Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR Cape Equity Internal A EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fundsmith Equity T Acc Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD MS INVF Global Sustain Z USD Acc GuardCap Global Equity I USD Acc BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Caixabank Selección Tendencias Plus FI Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc State Street World ESG Index Eq I USD MS INVF Global Quality Z Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD iShares World Equity Index (LU) X2 USD Ibercaja Global Brands B FI Vanguard Glb Stk Idx $ Acc MS INVF Global Brands A USD Pictet-Global Megatrend Sel I EUR RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR Cleome Index World Equities I EUR Acc Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD Amundi IS MSCI World IE-C RobecoSAM Global SDG Equities I EUR Fidelity World Y-Dis-EUR JPM Global Focus D (acc) EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc MFS Meridian Global Equity A1 USD LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD Fidelity Global Focus E-Acc-EUR Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Pictet SmartCity I EUR Comgest Growth World GBP U Acc Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD iShares Dev Wld ESG Scrn Idx(IE)InsDis£ DWS Invest ESG Equity Income XC GS Global CORE Eq I Inc USD Snap Quality Mejores Ideas FI Santalucía RV Internacional A FI Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI BL-Equities Dividend B EUR Abante Bolsa FI BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc Caixabank Renta Variable Global Uni. FI Gamax Funds Junior A

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 9,28 7,49 5 4,66 32,19 28,49 21,83 20,01 21,93 21,84 19,74 23,81 19,38 18,88 17,99 20,45 18,47 14,58 16,27 18,14 16,57 17,63 18,48 16,44 18,08 17,41 16 15,93 15,72 15,47 16,63 17,49 15 17,68 15,04 13,96 13,95 15,82 14,42 14,46 14,37 14,21 11,29 14,09 14,13 13,97 14,28 11,35 13,06 13,62 13,46 13,32 13,43 14,29 12,34 11,63 12,04 12,26 10,96 12,75 11,01 9,83 14,73 10,06 13,22 13,82 9,86 10,5 10,66 11,93 10,54 9,13 10,7 10,24 8,39 10,04 9 7,3 9,92

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

8,58 7,09 6,88 6,21 3,53

21,02 19,34 19,42 19,44 16,11

USD EUR EUR EUR EUR

33,06 27,83 25,29 25,28 24,35 23,82 23,32 23,23 23,09 22,95 22,43 22,19 22,05 21,88 21,29 20,76 20,55 20,23 20,09 19,84 19,73 19,71 19,58 19,48 19,32 18,46 18,25 18,18 18,04 17,81 17,72 17,7 17,49 17,48 17,03 16,68 16,61 16,31 16,29 16,07 15,66 15,55 15,51 15,42 15,37 15,27 14,86 14,81 14,64 14,62 14,56 14,48 14,42 14,37 14,33 14,32 14,27 14,06 13,92 13,86 13,78 13,77 13,72 13,61 13,58 13,56 13,48 13,26 13,18 12,94 12,6 12,34 12,25 11,93 11,47 11,42 11,19 11,07 11,04 11,02 10,65 10,28 10,27 10,12 10,05 9,82 9,78 9,37

24,61 21,24 19,47 19,06 20,06 19,04 26,58 20,69 17,33 16,21 19,74 17,56 19,24 17,58 16,13 17,7 19,67 22,02 19,57 18,48 18,86 15,53 15,59 17,07 15,73 17,81 16,91 16,73 18,01 18,79 16,96 17,28 16,37 18,54 16 15,93 15,59 15,5 16,53 17,77 19,2 15,84 17,73 15,41 16,07 20,03 18,36 18,26 16,95 18,2 14,64 18,53 16,72 14,47 15,64 18,03 18,16 17,83 16,82 18,43 14,17 18,98 20,16 15,94 18,37 16,83 13,25 17,11 20,85 17,57 13,33 13,51 18,41 14,28 19,45 16,9 20,31 15,61 19,16 23,08 19,04 14,65 19,62 12,13 16,5 16,75 18,52 15,08

USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD EUR EUR USD EUR CHF EUR EUR EUR USD EUR USD USD USD EUR USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP USD USD USD USD EUR EUR USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR GBP USD GBP EUR USD EUR EUR USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR USD EUR EUR

DATOS A 23/08/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

9,35 9,26 9,05 8,88 7,45 6,15 5,74 5,22 2,55

16,92 15,45 22,56 16,49 13,68 21,59 15,27 13,91 18,48

EUR USD EUR GBP USD EUR USD EUR EUR

35,37 22 21,35 20,7 20,65 10,66 -5,24

27,53 19,87 19,84 20,59 28,97 23,06 32,95

EUR EUR EUR EUR USD USD EUR

33,37 28,55 25,99 20,92 19,91 15,13 13,82 13,57 12,7 9,49 9,21 6,74 6,6

21,25 19,39 21,68 24,43 20,43 21,61 22,56 21,38 21,3 22,5 20,2 21,61 20,94

USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD

26,67 22,93 14,76 16,56 17,23 17,06 18,12

12,08 7,97

26,54 18,93 17,04 15,41 15,19 14,77 14,55 14,08 13,68 13,32 12,06 11,76 11,6

USD USD USD USD EUR EUR CHF EUR USD USD EUR USD EUR USD

DIVISA BASE

Santander Future Wealth A FI CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I Robeco BP Global Premium Eqs D EUR Antipodes Global F USD Acc DWS Invest Top Dividend IC Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR BNP Paribas Climate Impact I C Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Baillie Gifford WW Discovery B USD Acc Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,37 18,61 16,59 21,27

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Schroder ISF China A I Acc USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc JPM China A (dist) USD AS SICAV I China A Share Eq I Acc USD BNP Paribas China Eq Cl D Robeco Chinese Equities D € Schroder ISF China Opps I Acc USD UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q AS SICAV I All China Equity X Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Fidelity China Consumer Y-Acc-USD Templeton China W(acc)USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

20,93

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc AB International HC AX USD Acc JPM Global Healthcare C (acc) USD Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF BGF World Healthscience A2 Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH NN (L) Health Care P Cap USD Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR Candriam Eqs L Biotech R USD Cap Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl PineBridge India Equity Y Schroder ISF Indian Opports I Acc USD Franklin India I(acc)USD Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

DABC DABC DABC DABC DABC

16,75 11,1 13,82 9,64 10,99

15,8 13,67 13,39 10,5 9,21

25,69 20,9 23,44 25,64 23,26

USD USD USD USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

12,98 13,87

12,21 11,98

24,16 23,25

EUR EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

6,49 7,42 7,73

9,13 9,04 7,13 5,86

14,85 16,52 16,19 15,71

EUR EUR GBP EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc JPM Japan Equity A (dist) USD Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Jupiter Japan Select D USD Acc Threadneedle Japan Ins Acc GBP GAM Star Japan Ldrs EUR Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR GS Japan Equity Base Acc JPY Capital Group Japan Eq (LUX) Z Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Matthews Japan Fund I USD Acc AS SICAV I Japanese Eq X Acc JPY Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY AS SICAV I Jpn SmlrComs A Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,03 13,58 10,57 11,68 11,43 10,48 11,53 11,56 9,93 8,61 13,51 9,62 8,72 12,07 10,97 8,16 7,93 11,42 7,99

15,9 13,81 11,74 10,84 10,58 10,12 9,41 9,16 9,14 8,99 8,93 8,9 8,68 7,67 7,44 6,9 6,69 6,19 5,77

21,78 20 19,01 18,1 18,9 19,5 20,03 17,09 18,9 20,17 19,06 19,17 18,61 18,14 18,36 17,32 17,16 17,65 20,29

EUR USD EUR USD GBP EUR EUR JPY EUR USD JPY USD JPY JPY JPY USD USD JPY GBP

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF LatAm SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

13,26 9,24 6,09 6,4 2,2

19,64 15,16 6,34 5,38 2,44

38,38 32,64 32,7 33,46 33,15

EUR EUR USD USD GBP

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR Pictet TR - Mandarin I USD

DABC DABC DABC DABC

16,51 12,26 11,95

16,34 12,85 11,21 9,09

11,69 12,19 16,73 7,9

USD USD EUR USD

9,09 10,83 10,2 8,62 7,56 5,12 5

12,22

22,88 17,52 19,16 14,07 12,4 13,91 15,14 10,64 13,54 9,59 10,4

20,24 15,8 13,75 16,76 16,11 12,85 13,48 12,56

18,51 13,78 16,8 21,85 14,34

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

AB Select Abs Alpha I USD Acc MW TOPS UCITS A GBP Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Pictet TR - Corto Europe I EUR Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,09 5,75

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 AS SICAV I WldResEq S USD Acc

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

3,86 1,95 2,82 4,23

8,29 6,6 6,43 6,27 5,79 5,2 2,22 2,09 1,6

8,58 12,63 5,26 4,2 7,71 4,41 2,58 3,86 14,5

USD GBP USD EUR EUR EUR GBP EUR EUR

DABC DABC

13,5 9,08

18,88 7,46

28,7 23,36

USD USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

3,13 -1,83

22,35 16,74

36,38 36,27

EUR USD

Real Estate Sector Equity Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Janus Henderson Glb Rl EstEqIncClH2USD Allianz Immo MC AXA Aedificandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,03 9,86 10,64

14,05 13,05 12,82 11,25 6,62 2,95

16,7 17,77 16,49 15,95 18,02 22,61

EUR USD USD EUR EUR USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

34,4 33,69

Technology Sector Equity BGF World Technology A2 JPM US Technology A (dist) USD Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Echiquier Artificial Intelligence B EUR Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD Polar Capital Global Tech Inc BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD Pictet - Robotics I EUR JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI AS SICAV I Global Inno Eq A Acc GBP BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg AXAWF Fram Robotech I Cap USD Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Rural Tecnológico RV Estándar FI Robeco FinTech I EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI EdRF Big Data N EUR Pictet-Digital PUSD BGF Next Generation Technology I2

8,11

6,84 3,07

30,89 27,11 26,86 27,62 27,87 25,39 25,25 22,97 23,17 22,41 21,48 20,47 21,53 20,57 19,54 18,02 17,76 15,74

34,2 34,11 32,96 32,58 30,63 29,56 29,49 27,83 26,59 25,44 24,43 24,39 23,89 23,68 23,62 22,5 22,27 22,22 22,05 20,4 19,03 17,38 16,77 16,21 14,65

23,79 25,96 27,62 21,94 24,32 29,68 20,66 20,03 19,28 20,53 20,05 22,57 23,14 23,02 20,38 20,84 24,43 22,45 20,05 18,56 19,65 22,21 21,79 21,56 18,27

USD USD EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR USD EUR EUR EUR GBP EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

9,91

7,96

14,55

GBP

US Equity Large Cap Blend Franklin US Opportunities W(acc)USD Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Ninety One GSF American Fran A Inc USD Fiera Capital US Equity B Acc Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C JPM US Select Equity A (acc) USD Schroder ISF US Large Cap I Acc USD Bindex USA Índice FI Findlay Park American USD StocksPLUS™ Instl USD Acc AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc iShares US Index (IE) Flex Acc USD iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ BL-Equities America B USD State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc T. Rowe Price US Eq I USD Pictet-USA Index P USD Amundi IS MSCI North America IE-C AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc AB Select US Equity I USD Acc Caixabank Smart Money RV Usa FI Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc GS US CORE Equity Base Acc USD Snap NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD Capital Group InvCoAmer (LUX) Z Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI Polar Capital North American S Fondmapfre Bolsa América R FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,59 23,34 20,57 18,45 16,87 17,23 17,09

23,91 23,8 21,04 20,83 18,72 18,24 18,21 18,11 17,98 17,92 17,82 17,79 17,61 17,58 17,44 17,39 17,25 16,94 16,88 16,75 16,53 16,38 16,33 14,89 14,48 14,47 13,37 13,04 12,81 11,07

20,84 23,11 16,67 18,09 17,39 19,39 18,7 16,98 15,8 19,46 16,19 18,88 18,93 18,88 18,45 18,83 18,48 17,73 18,47 19,21 18,43 17,73 17,91 20,41 18,9 19,28 17,12 19,61 22,19 17

USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl Edgewood L Sel US Select Growth A USD Janus Henderson US Forty H2 USD EdR US Growth I AB American Gr Ptf C Acc Seilern America USD U R

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

33,69

36,89 29,08 28,35 27,69 26,42 26,08 25,23 23,65 22,99

27,13 17,76 22,39 18,67 18,52 18,5 18,33 17,11 18,22

USD USD USD USD USD USD USD USD USD

46 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

17,01 17,36 17,15 16,69 17,2 16,24 16,55 16,7 15,62 16,34 16,01 16,11 16,24 16,37 15,8 14,9 12,98 15,03 14,91 10,9

25,47 25,22 25,64 24,19 24,35 21,6 21,92

DATOS A 23/08/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,19 21,4 24,31 17,3 19,52 16,81 17,14

22,99 22,74 22,74 20,2 20,09 19,43 16,89

19,16 18,84 19,94 20,1 19,15 18 17,51

EUR USD USD EUR USD EUR USD

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F DWS Invest CROCI US Dividends USD IC Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP MFS Meridian US Value A1 USD NN (L) US High Dividend P Cap USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ JPM US Value A (dist) GBP Robeco BP US Premium Equities IH € Fidelity America A-Dis-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

13,97 14,4 13,26 14,08 13,67 9,87 10,42 11,44 10,15 9,1 7,18

15,77 14,44 13,34 12,67 12,67 10,56 9,31 9,12 8,33 7,82 6,34

15,23 19,76 18,72 20,72 16,98 18,62 17,66 21,69 21,15 25,16 19,11

USD USD EUR USD GBP USD USD USD GBP EUR USD

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC

21,46 17,61

23,38 14,63

24 21,9

USD USD

US Equity Small Cap T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Alger Small Cap Focus I US Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,85 22,66 16,39 16,39 12,56 11,82

18,45 16,62 16,3 13,77 11,2 9,31

20,78 25,72 24,27 32,69 24,57 23,86

USD USD USD USD USD USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Mutuafondo Bonos Convertibles FI Lazard Convertible Global PC EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR CQS Global Convertible UCITS S USD Acc UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc Salar A1 USD G Fund European Convertible Bd IC EUR BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

11,83 10,24 11,98 9,22 7,36 9,33 8,37 4,44 4,76 4,57 3,98 2,23

15,11 12,95 12,3 11,39 10,72 10,65 10,06 5,5 5,21 5,06 4,42 3,26

12,03 13,82 12,85 9,49 12,85 8,91 12,87 7,15 6,81 7,56 5,68 6,33

USD EUR EUR USD EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR

Commodities Broad Basket Schroder AS Commodity X Acc USD PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD

DABC DABC DABC

5 4,24 3,57

7,22 7,16 5

14,77 17,4 13

USD USD USD

Commodities Specified Ofi Fincl Inv Precious Metals I

DABC

5,02

15,84

20,53

EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor Epsilon Global Trend I Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,13 4,93 3,12 2,4 -0,07 -1,01

6,59 4,97 4,69 2,86 0,38 -2,6

5,34 4,82 10,01 7,19 6,73 7,38

USD USD EUR EUR EUR EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Renta 4 Valor Relativo R FI Fulcrum Diversified Absolute Ret F £ Acc H2O Largo IC EUR Attitude Opportunities FI Dunas Valor Prudente I FI Eurizon Absolute Prudent R Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

8,04 4,82 4,75

9,27 6,48 6,47 5,93 5,33 4,41 3,53 2,82 2,47 2,04 1,6 1,46 1,09 0,69

6,71 5,81 6,41 5,97 4,75 6,69 5,21 5,05 5,55 4,15 3,2 0,93 1,64 4,52

USD USD EUR USD EUR USD EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR USD

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc MW Systematic Alpha UCITS B USD BSF European Absolute Return D2 EUR Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Candriam Index Arbitrage Classique EUR Pictet TR - Agora I EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

2,87 1,42 0,84 2,44 0,06

7,95 4,76 4,75 4,54 3,79 3,19 2,48 2,21 1,37 1,28 1,1 -2,49

5,31 5,28 4,67 3,52 4,02 2,47 3,88 1,95 3,6 6,32 6,37 6,03

EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR

Multialternative Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR NN (L) Alternative Beta P Cap USD Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Pictet TR - Div Alpha I EUR Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,96 5,53 3,95 2,23 1,43 1,7

7,15 6,34 3,41 2,18 1,18 1,04

6,73 7,22 5,52 6,12 3,55 10,92

EUR USD USD EUR EUR USD

4,4 2,37 2,79 0,65 0,95 0,38

4,26 5,24 2,99 6,99 2,07 2,67

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

0,65 0,38 0,16

4,5 4,89 4,88

EUR EUR GBP

11,28 10,7 10,63 10,26 10,01 9,87 9,53 9,42 9,18 8,27 7,81 7,64 7,31 7,14 6,7 6,03 4,89

13,54 12,47 6,29 12,45 12,61 12,51 13,23 14,34 12,61 11,48 14,81 7,89 6,19 10,16 10,62 9,35 9,05

EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR GBP GBP USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DIVISA BASE

Caixabank Gestión Alternativa Cartera FI UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc

DABC DABC DABC

Aggressive Allocation Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR Mediolanum BB MS Glbl Sel L A MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD DWS ESG Dynamic Opportunities SC NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR DPAM HORIZON B Active Strategy B Candriam Sust High C Cap Bankinter Premium Agresivo B FI Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP First Eagle Amundi International RU-C BL-Global 75 B EUR MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Bankinter Premium Dinámico B FI Carmignac Profil Réactif 75 A EUR Acc Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,96 10,57 9,66 9,24 9,08 8,86 7,47 6,59 9,98 8,95 6,47 5,83

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

5,74

11,03 9,74

13,37 11,49

EUR USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ibercaja Sostenible Y Solidario FI BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc NN (L) Pat Defensive P Cap EUR DPAM HORIZON B Defensive Strategy B Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD DPAM L Patrimonial F Nordea 1 - Balanced Income BI EUR BSF European Select Strategies D2 EUR NEF Ethical Balanced Conservative I ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc UBS Mixto Gestión Activa I FI FvS - Multi Asset - Defensive IT DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC Caixabank Mixto Dividendos Plus FI DP Global Strategy L Low B Amundi Total Return A EUR DA Allianz Strategy 15 IT EUR CM-AM Tempéré International ER M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Ibercaja Gestión Evolución FI Rural Perfil Moderado Estándar FI Deutsche Wealth Conservador B FI Amundi Rendement Plus I C Liberbank Cartera Conservadora A FI Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Noray Moderado FI Mi Fondo Santander Moderado S FI Santander Sostenible 1 A FI Bankinter Premium Conservador B FI Caixabank Soy Así Cauto Universal FI CM-AM Conservative ER Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Murano Patrimonio B FI EdRF Income Europe Ia EUR Fondmapfre Elección Prudente R FI BBVA Futuro Sostenible ISR A FI FvS Der erste Schritt R Bankoa BP Prime Conservador FI Laboral Kutxa Selek Balance FI CM-AM Substance ER Rural Mixto Internacional 25 FI Santander Generación 1 B FI Bankinter Premium Defensivo B FI Unicorp Selección Moderado A FI Unifond Conservador A FI Inversabadell 25 Base FI Rural Mixto Internacional 15 FI Santander Confianza A1 FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI Rural Perfil Conservador FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,02 4,85 4,61 3,92 4,44 3,36 3,46 3,86 4,22 3,19 2,94 3,04

7,89 7,46 6,42 5,12 5,08 4,81 4,76 4,65 4,6 4,56 4,53 4,48 4,47 4,29 4,17 4,14 4,12 4,05 4,04 4,01 4,01 3,98 3,85 3,76 3,65 3,61 3,3 3,17 3,16 3,14 3,1 3,1 2,98 2,95 2,92 2,85 2,64 2,4 2,39 2,22 2,06 2,06 2,06 1,95 1,9 1,89 1,7 1,6 1,54 1,44 1,33 1,22 1,21 1 1 0,84 0,77 0,59 0,35 0,04 -1,06

7,77 5,28 8,43 6,62 9,29 5,7 6,01 5,37 5,01 5,41 3,38 6,7 4,88 5,16 5,03 4,47 5,52 5,9 5,44 4,49 8,67 6,57 6,73 3,47 8,11 5,46 4,83 4,66 5,61 7,21 5,91 8,1 5,16 6,29 6,14 4,03 4,73 6,2 4,82 4,55 4,53 4,06 4,94 4,64 8,56 4,18 4,93 2,75 3,54 8,42 2,62 4,66 3,57 2,79 6,99 5,49 4,98 3,15 2,6 2,59 2,71

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Flexible Allocation R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD BL-Global Flexible USD B LO Funds All Roads Growth EUR NA Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI Estrategia Inversión FI FvS Multiple Opportunities II IT

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,91 10,54 10,17 10,07 9,69 8,89

10,73 9,27 8,88 10,96 13,72 8,82

USD USD EUR EUR EUR EUR

1,57

6,53 4,5 6,23 4,55

3,11 3,02 3,36 2,97 3,25 3,17 3,62 3,03 2,94 2,66 2,41 2,79 2,25 1,81 2,89 2,17 2,5 2,36 2,21 1,49 1,78 2,27 1,13 1,4 1,36 2,66 1,52 1,15 0,99 1,03 1,3 0,68 0,37 0,84 1 0,59 -0,1 -0,3 9,1 8,89 6,65 6,91

DATOS A 23/08/2021 FONDO

SELLO

Carmignac Profil Réactif 100 A EUR Acc Comgest Growth Global Flex I EUR Acc G Fund Future For Generations M EDM Cartera L FI Odey Opportunity I EUR Acc Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc Trojan (Ireland) O EUR Acc PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Fon Fineco Inversión FI DWS Concept Kaldemorgen EUR SC Lyxor Planet A - EUR Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc BSF Dynamic Diversified Growth I2 EUR Bankinter Platea Dinámico B FI Crediinvest Active Allocation Flexible A MainFirst Absolute Return Multi Asset C BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc UBS Capital 2 Plus FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf Caixabank Global Flexible FI Mediolanum BB Coupon SC L A MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Estrategia Acumulación FI Estrategia Capital FI Fon Fineco Gestión II FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I USD Janus Henderson Balanced A2 USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Allianz Income and Growth I H2 EUR BGF Global Allocation A2 T. Rowe Price Glb Alloc I USD Acatis Gané Value Event Fonds A Caja Ingenieros Environment ISR A FI Capital Group Glob Alloc (LUX) Z NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD DPAM HORIZON B Balanced Strategy B Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD NN (L) Pat Balanced P Cap EUR UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR Ruffer Total Return Intl I GBP Cap PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) DPAM L Balanced Conservative Sust B JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A JPM Global Balanced A (acc) EUR JSS Sust Mlt ast Thmc Bal CH P CHF dist UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc Candriam Sust Medium C Cap DP Global Strategy L Medium B Liberbank Cartera Moderada A FI Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc CM-AM Equilibre International ER DJE - Zins & Dividende I (EUR) AXAWF Select Infra I EUR Fidelity Global Mlt Ast Inc A-Acc-USD BL-Fund Selection 0-50 B FvS Multi Asset - Balanced IT Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc Santander Sostenible 2 A FI M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Abante Índice Selección L FI Mistral Cartera Equilibrada R FI DP Global Strategy L Medium Low B Vontobel Multi Asset Solution B EUR UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc Abante Selección FI Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Fondmapfre Elección Moderada R FI Carmignac Profil Réactif 50 A EUR Acc Bankinter Premium Moderado B FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR Compás Equilibrado FI JPM Global Income A (div) EUR Patrimonio Global FI Unifond Dinámico A FI Fon Fineco Patrimonio Global A FI BNP Paribas Global Asset Allocation FI Pictet-Piclife P CHF Inversabadell 50 Base FI BBVA Mi Inversión Mixta FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 7,74 9,86 6,65 6,72 4,96 3,25 4,65 3,89 5,35 4,78 4,99 10,04 4,78 4,59 5 4,41 4,96 6,17 4,82 3,46 3,53 4,42 2,47 3,38 4,5

0,66 11,42 11,81 9,61 8,59 10,31 9,4 7,92 7,19 7,27 7,1 7,53 6,18 6,32 5,89 4,81 7,36 5,17 7,08 5,38 5,63 5,47 5,93 5,46 5,95 4,94 5,78 5,69 4,72 5,59 4,9 3,86 4,95 3,16 5,61 4,44 4,26 5,1 4,83 3,52 3,9 4,6 2,88 2,09 3,82 3,58 3,55 4,64 3,31 3,63 3,79 3,03 2,19

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

7,73 7,73 7,53 7,41 7,31 7,26 7,05 6,96 6,49 6,35 6,33 6,03 5,97 5,85 5,4 5,31 5,16 5,11 5,09 5,06 5,04 4,94 4,26 4,19 3,93 3,71 3,62 3,53 3,52 1,53 0,23 0,14

11,33 7,43 9,53 11,87 8,25 6,1 9,09 7,26 9,13 5,6 5,7 7,19 9,23 18,99 7,06 7,48 9,21 6,36 10,65 9 7,52 11,33 5,53 6,15 10,18 6,95 10,36 6,8 12,86 6,06 1,47 7,03

EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

12,69 11,88 11,66 10,79 10,79 10,64 9,74 9,4 9,16 8,95 8,93 8,2 8,17 8,14 8,04 7,7 7,64 7,62 7,47 7,47 7,26 7,06 6,93 6,86 6,85 6,69 6,69 6,54 6,48 6,45 6,41 6,19 5,87 5,77 5,54 5,53 5,47 5,36 5,25 5,21 5,15 5,09 5,02 4,93 4,9 4,87 4,82 4,57 4,53 4,4 4,38 4,25 4,19 4,19 4,11 3,77 3,35 3,23 2,52 1,57

8,53 11,22 6,79 14,1 12,24 11,71 12,85 10,19 10,06 8,74 7,95 8,45 9,6 8,71 11,13 9,02 7,89 6,54 9,64 7,29 9,36 7,57 8,73 7,47 9,37 8,5 10,89 9,21 9,28 10,87 6,86 8,58 6,4 8,28 8,6 6,37 8,72 7,38 9,12 11,35 7,93 8,97 7,41 7,42 11,13 8,28 8,17 7,62 7,14 7,54 5,89 8,16 9,77 6 10,29 6,59 7,3 7,01 8,8 9,95

USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EURz

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TRIBUNA ANTONIO RÍOS CID Socio del área de Investment Management, Deloitte

Para maximizar el impacto positivo de los fondos europeos destinados a la recuperación hay que involucrar a la industria del capital riesgo y aprovechar su experiencia, su metodología y su capacidad de implementación de planes empresariales.

EL PAPEL DEL CAPITAL RIESGO EN LA RECUPERACIÓN NACIONAL

D

urante los últimos 18 meses, la Unión Europea (UE) ha diseñado y lanzado el plan más ambicioso de su historia para hacer frente a los efectos adversos que la crisis del COVID-19 ha tenido en la economía europea. Este plan agrupa diferentes mecanismos (principalmente los fondos NextGen EU y el Multi Annual Financial Framework) que tienen como objetivos básicos restaurar el potencial de crecimiento de las economías de la Unión, fomentar la creación de empleo tras la crisis y promover el crecimiento sostenible. Cada Estado miembro de la UE será responsable de diseñar un plan nacional de reformas y proyectos que permitan alcanzar estos objetivos y, en el caso particular de España, este plan debe contemplar, necesariamente, a las pymes, al constituir la base del tejido empresarial nacional. El capital riesgo español, en sus diferentes modalidades (private equity y venture capital), tiene invertidos sus recursos en casi 2.800 empresas que dan empleo a cerca de 450.000 trabajadores, siendo más del 90% de estas compañías pymes, según los 48 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

datos de ASCRI. Adicionalmente, las nuevas tecnologías, la comunicación y las ciencias de la vida son los sectores que están liderando las nuevas inversiones del private equity y venture capital. Si queremos maximizar el impacto positivo de los fondos europeos destinados a la recuperación, es imprescindible que se involucre a la industria del capital riesgo, aprovechando tanto su experiencia y metodología contrastada desarrollada para la selección y evaluación de las potenciales inversiones como su probada capacidad para la implementación exitosa de los planes específicos presentados por las empresas. A todas estas ventajas hay que añadir que, en la medida en que el capital riesgo tiene cada vez mayor presencia e importancia en las carteras de las Instituciones de Inversión Colectiva que canalizan el ahorro de los inversores particulares, se produce un efecto multiplicador en la capacidad de aportación de recursos financieros a las empresas finales agregando a los fondos europeos los de los inversores individuales.

Fidelity Funds Future Connectivity Fund

Un selfie desde Marte. ¿En serio? En serio.

Fidelity Funds Future Connectivity Fund La tecnología cambiará nuestra forma de conectarnos… y no solo desde este planeta. Gracias a la innovación constante que vive este sector, en el mañana también nos conectaremos a internet desde Marte. Invierte en el futuro de la conectividad de la mano de Fidelity y el fondo Fidelity Funds Future Connectivity Fund.

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity. es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el CS1051 símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A.

en Europa

JUNIO

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

LA DEMANDA DE BOLSA GLOBAL

SIGUE IMPARABLE

En el primer semestre, la renta variable capta el 60% del total, crece el apetito por los mixtos y la deuda se mantiene como refugio.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO iShares Core MSCI World UCITS ETF

EN BONOS VOL. 1.054

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

VOL.

Aviva Investors Global GBP Return Plus

697

Allianz Income and Growth

801 653

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

736

M&G (Lux) Inv. Funds 1 Em. Markets Bond Fund

689

Record Emerging Market Sustainable Finance

Xtrackers MSCI Emerging Markets UCITS ETF

634

Eastspring Investments Asian Local Bond

672

Swiss RE Funds (Lux) I L. T. Asset All. Fund Euro

319

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

582

JPMorgan Funds Income Fund

610

Flossbach von Storch SICAV M. Opportunities

283

Vanguard Funds Plc Vanguard S&P 500 UCITS ETF

553

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

593

Pictet Multi Asset Global Opportunities

235

L&G RAFI Multi-Factor Climate Trans. Index Fund

454

Nordea 1 Low Duration Eur. Covered Bond Fund

437

BlackRock Global Funds ESG Multi-Asset Fund

224

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI J. S. R. UCITS ETF

440

Invesco US Senior Loan Fund

431

Orbis SICAV Global Balanced SA Fund

182

Dimensional Fund Global Core Equity

406

Algebris Financial Credit Fund

380

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

171

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

393

iShares China CNY Bond UCITS ETF

376

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

161

BlackRock Global Funds Emerging Markets Fund

383

Insight Liquid ABS Fund

375

BlackRock Global Funds Global Allocation Fund

153

PWM Funds Global REITs Selection

375

Vontobel Fund TwentyFour Str. Income Fund

370

BlackRock Str. Funds Global Event Driven Fund

153

Invesco S&P 500 UCITS ETF

357

BlueBay Str. Fund Total Return Diversified Credit

342

PIMCO GIS StocksPLUS Fund

141

Xtrackers Euro Stoxx 50 ETF

352

Lyxor Inv. Funds Euro Govies Risk Balanced

325

JPMorgan Inv. Funds Global Balanced Fund

135

BlackRock Global Funds Cont. Eur. Flexible Fund

337

JPMorgan Inv. Funds Gl. High Yield Bond Fund

317

DWS Concept Kaldemorgen

130

JPMorgan Funds US Value Fund

322

GS Emerging Markets Corporate Bond Portfolio

277

BlackRock Global Funds G. M.-Asset Income Fund

121

BlackRock Global Funds Syst. G. Eq. H. Inc. Fund

310

AIA Investment Funds AIA Singapore Bond Fund

271

Janus Henderson Capital Funds Balanced Fund

116

iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF

306

iShares $ Treasury Bond 3-7yr UCITS ETF (Acc)

268

Franklin Income Fund

112

Nordea 1 North American All Cap Fund

290

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fund

267

Man GLG Event Driven Alternative

107

JPMorgan Funds Em. Mkts Sust. Equity Fund

286

BlackRock Global Funds China Bond Fund

263

Nordea 1 Alpha 10 MA Fund

106

AMSelect LGT Europe Equity

285

Aegon European ABS

263

Danske Invest SICAV Gl. Port. Sol. Balanced

105

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

50 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

E

n los seis primeros meses del año, el patrimonio de los fondos de inversión en Europa, sin los monetarios, ha aumentado un 23% hasta situarse en junio en los 11,3 billones de euros netos. Según se desprende de los datos del informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, la renta variable es la gran protagonista de este crecimiento al aumentar su patrimonio un 20% en el periodo. Dentro de los fondos de bolsa, las acciones globales son en junio (los datos se recogen con dos meses de retraso) la categoría líder en captaciones como en todos los meses desde enero. El interés imparable que parece tener este sector es claro: el 16% de toda la captación neta del semestre (sin monetarios) va a productos de renta variable global.

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

CaixaBank Master Renta Fija Corto Plazo FI

CaixaBank

España

Bonos

1.321

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.054

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

801

iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

736

Aviva Investors Global GBP Return Plus

Aviva Investors

Internacional

Bonos

697

M&G (Lux) Inv. Funds 1 Emerg. Markets Bond Fund

M&G

Internacional

Bonos

689

Eastspring Investments Asian Local Bond

Eastspring

Internacional

Bonos

672

Record Emerging Market Sustainable Finance

Record

Internacional

MM Enhan.

653

Xtrackers MSCI Emerging Markets UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

634

JPMorgan Funds Income Fund

J.P. Morgan AM

Internacional

Bonos

610

Amundi Ultra Short Term Bond SRI

Amundi

Internacional

Bonos

593

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

DWS

Internacional

Acciones

582

Vanguard S&P 500 UCITS ETF

Vanguard

Internacional

Acciones

553

CaixaBank Master Renta Variable Europa FI

CaixaBank

España

Acciones

501

CaixaBank Master Renta Fija Deuda Publica 3-7 FI

CaixaBank

España

Bonos

496

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker

BlackRock

Reino Unido

Acciones

495

CSIF (CH) Equity Switzerland Total Market ESG Blue

Credit Suisse

Suiza

Acciones

493

Eurizon Global Leaders ESG 50 Luglio 2026

In. SanPaolo Group

Italia

Mixtos

478

L&G RAFI Multi Factor Climate Transition Index Fund

Legal & General

Internacional

Acciones

454

UBS (Lux) Fund Sol. MSCI Japan Soc. R. UCITS ETF

UBS

Internacional

Acciones

440

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de junio de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

UN TOP 10 VOLCADO EN BONOS Teniendo en cuenta producto local e internacional, el fondo líder en captaciones es un fondo de renta fija a corto plazo, el CaixaBank Master Renta Fija Corto Plazo FI. No es el único. La mitad de los 10 fondos superventas del mes son de bonos. Eso sí, cada uno es de un sector diferente. Junto a ellos, hay tres fondos de bolsa, siendo dos del sector estrella de junio, el de las acciones globales, y otro de mercados emergentes. Teniendo en cuenta solo producto internacional, la situación es parecida, hasta cinco fondos de deuda copan el Top 10.

MENOS DEUDA

Frente al éxito de las acciones, en junio las entradas netas en fondos de deuda mantienen la ligera ralentización iniciada en mayo. No obstante, su captación neta acumulada desde enero es de 86.000 millones de euros (el 25% del total del semestre sin monetarios) y en este periodo su patrimonio ha aumentado un 6%. Buena muestra de que el inversor sigue buscando el refugio de los bonos es que el superventas de junio en el negocio total europeo es un producto de deuda, el español CaixaBank Master Renta

Fija Corto Plazo FI. Además, de los 10 primeros superventas, ya sea solo con producto internacional como en el total europeo, la mitad son fondos de deuda. En esta categoría, los bonos del Gobierno chino son el sector líder. En el primer semestre de 2021, los mixtos también han recuperado parte de su brillo. Su patrimonio ha aumentado un 10% en estos seis meses y desde enero acumulan unas entradas netas que rondan los 40.000 millones de

EN EL PRIMER SEMESTRE, EL PATRIMONIO SIN MONETARIOS CRECE UN 23% Y SUPERA LOS 11 BILLONES DE EUROS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 15.000.000 14.000.000 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

PATRIMONIO MONETARIOS MIXTOS Y OTROS ACCIONES BONOS

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

2019

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

euros (el 11% del total sin monetarios). En el negocio total europeo, el tercer sector favorito en junio es el de los mixtos equilibrados, y un producto de la categoría, el Allianz Income and Growth, es el tercer fondo que más capta del mes. En junio, la bolsa es la única categoría cuya captación neta aumenta respec-

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES NEGOCIO INTERNACIONAL

-323.337

2019

to a mayo. De hecho, junio es para los vehículos de bolsa el mes del repunte, ya que desde enero sus captaciones netas habían ido en descenso. En estos seis meses, acumula unas entradas netas de unos 220.000 millones de euros netos (el 64% del total sin monetarios). Tras la bolsa global, las acciones en euros es

el sector que más capta. Con un Reino Unido que en junio registra reembolsos netos en todas las categorías, Alemania y España son este mes líderes en captaciones por detrás del mercado internacional. Los germanos lideran las entradas en renta variable y mixtos y los españoles en renta ja.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

J.P. Morgan AM

13.801

BlackRock

5.683

Goldman Sachs

5.608

J.P. Morgan AM

2.831

Legal & General

2.838

DWS

2.154

BlackRock

1.972

Allianz GI

1.547

DWS

1.553

M&G

1.268

Allianz GI

1.536

Soc. Gen./Lyxor

1.234

M&G

1.268

BNP Paribas

1.194

Morgan Stanley

1.162

Pictet

Northern Trust

935

Schroders

815

BNY Mellon

920

Nordea

773

942

LOS FONDOS DE DINERO IMPULSAN A J.P. MORGAN AM Los fondos monetarios en junio han tenido en los mercados internacionales (Irlanda y Luxemburgo) su principal puerta de entrada. Salvo por las entradas en estos territorios y algo en Alemania, los reembolsos han sido la tónica general para estos productos. Solo con producto internacional, y teniendo en cuenta todas las categorías de fondos, J.P. Morgan AM es el grupo que más dinero atrae y lo hace, precisamente, gracias a dos de sus monetarios líderes absolutos del mes en captaciones. Ahora bien, sin los fondos de dinero, este grupo logra ser el segundo que más capta del mes por detrás de BlackRock.

52 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2020

JUL.

ABR.

MAY.

JUN.

2021

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2020

ABR.

MAY.

JUN.

2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*) Reino Unido

BONOS

ACCIONES

2.039.599

2.997.567

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

112.778

639.707

939.505

6.729.156

296.664

1.000.263

40.508

209.037

130.678

1.677.150

Alemania

131.469

256.615

165.388

198.305

15.799

767.576

Francia

120.915

233.991

44.489

68.043

257.927

725.364

Suiza

207.069

311.963

53.531

73.665

24.032

670.261

Italia

207.407

105.461

10.523

229.396

25.160

577.947

Suecia

65.587

384.703

2.609

64.217

18.330

535.447

España

90.514

53.719

16.387

57.740

6.539

224.901

TOTAL

3.443.587

5.716.749

489.513

1.693.907

1.463.874

12.807.630

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS 3.653

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

22.853

-1.447

3.761

4.173

32.993

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA ACCIONES GLOBALES El sector de las acciones globales lleva desde enero liderando las captaciones netas. En el semestre acumula unas entradas que rondan los 56.700 millones de euros, esto es más del 25% de las entradas netas en fondos de acciones y también algo más del 15% del total captado por todas las categorías (sin monetarios). En estos seis meses, los fondos de BlackRock han liderado las captaciones de esta categoría salvo en enero y abril cuando UBS y MMC/Mercer lograron, respectivamente, situar uno de sus vehículos globales en cabeza de este ranking.

FONDO iShares Core MSCI World UCITS ETF iShares MSCI World Value Factor UCITS ETF Xtrackers MSCI World UCITS ETF

VOL. 1.054,30 735,70 581,51

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker*

494,68

Dimensional Fund Global Core Equity

406,22

Dodge & Cox Worldwide Global Stock Fund

392,64

CSIF (CH) III Equity World ex CH ESG Blue*

378,24

Amundi MSCI World

247,41

Nordea 2 Global Sustainable Enhanced Equity*

218,77

Capital Group New Perspective (LUX)

196,09

Russell Investment Company PLC The World Equity II Fund

194,31

Artisan Global Value Fund

193,83

State Street Global Advisors Lux SICAV World ESG Screened Index Equity Fund

191,68

Robeco BP Global Premium Equities

187,48

Reino Unido

-82

-776

-589

-1.100

-1.064

-3.611

BlackRock ACS World ESG Insights Equity*

180,15

Alemania

468

2.193

221

1.862

136

4.881

177,90

Francia

442

-646

-187

-55

-14.898

-15.344

AIA Investment Funds AIA New Multinational Fund

Suiza

1.711

-878

-1.446

491

-765

-886

Lyxor MSCI World UCITS ETF

169,25

Italia

668

738

-218

1.608

-1.245

1.551

Suecia

1.097

1.685

-27

49

33

2.837

España

2.218

1.232

-309

661

-120

3.682

TOTAL

11.983

28.326

-3.768

8.690

-14.590

30.641

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

iShares MSCI World Quality Factor UCITS ETF

159,52

Fundsmith Equity*

159,09

Xtrackers MSCI World Quality UCITS ETF

157,48

*Fondos locales. Datos a 31 de junio de 2021, en millones de euros.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

TRIBUNA ÁLVARO REQUEIJO PASCUA Y ÁLVARO REQUEIJO TORCAL Socio y abogado, Álvaro Requeijo Abogados

Uno de los cambios que afectan directamente a estos seguros de vida tiene relación con la tributación por parte de los tomadores sin derecho de rescate total en la fecha de devengo del Impuesto sobre el Patrimonio.

NOVEDADES FISCALES PARA LOS UNIT LINKED EN LA LEY DE LUCHA CONTRA EL FRAUDE FISCAL

L

a Ley 11/2021 ha introducido dos novedades que afectan directamente a los seguros unit linked. La primera de ellas indica que los tomadores sin derecho de rescate total en la fecha de devengo del Impuesto sobre el Patrimonio (IP) tributarán por el valor de la provisión matemática a 31 de diciembre. En el Anteproyecto que se publicó en 2018 se establecía en la exposición de motivos que se buscaba evitar “que se pueda eludir la tributación por los seguros de vida ahorro cuyo contenido patrimonial es indudable”. En octubre de 2017 la consulta vinculante de la DGT V-2516-17 había establecido que, si al suscribir la póliza no se estipulaba un valor de rescate, el unit linked no tributaría por el IP al no contar con valor patrimonial de liquidación. Pero el Anteproyecto de 2018 corrigió a la propia AEAT al regular expresamente que en los supuestos en los que el tomador no tenga derecho de rescate total, “el seguro se computará por el valor de la provisión matemática en la citada fecha en la base imponible del tomador”. El Anteproyecto de 2018 incluía, pero se elimina en la Ley 11/2021, la siguiente previsión: “Salvo que el titular de los derechos económicos sea 54 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

persona distinta del tomador, en cuyo caso se computará en la base imponible del titular de los derechos económicos”. Dicha frase que ahora desaparece permite ver cómo el legislador es consciente de que gravar por el IP a través de un producto respecto del que no se ostenta derecho económico alguno carece de fundamento jurídico y resulta confiscatorio. La segunda novedad se refiere al error en la modificación del IRPF. Se actualiza la regla especial de imputación temporal en relación a los rendimientos de capital mobiliario procedentes de los unit linked, adaptando los requisitos exigibles para que no resulte de aplicación la regla especial de imputación temporal. Aunque la modificación del artículo 14.2.h) LIRPF pretende únicamente actualizar referencias normativas (a la Directiva UCITS y al Rossear), a diferencia de lo que aparece en la prensa, en realidad no se flexibilizan los límites de diversificación y dispersión de inversiones. Se eliminan de la Ley del IRPF porque ya se recogen en el artículo 89 del Rossear (antiguo 50 ROSSP). El problema es que la modificación legal debía haberse referido al artículo 90 Rossear (que regula expresamente las inversiones en unit linked) y no al más genérico artículo 89.

INVIERTE CON IMPACTO POSITIVO FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible* Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono Tenemos un enfoque de inversión consistente que ha permitido batir al índice de referencia más de un 8% desde el lanzamiento** *La estrategia se lanzó 01/08/1991. El fondo se lanzó el 29/05/2019. **Los datos se refieren a la clase de acciones A2 USD a finales de julio de 2021. La rentabilidad es neta de comisiones. El índice de referencia es el índice MSCI World.

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Sólo para profesionales. Con fines promocionales. Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de las rentabilidades futuras. Nada en este anuncio debe interpretarse como un consejo. Este anuncio no es una recomendación de venta, compra o cualquier otra inversión. Por favor, lea todos los documentos del plan antes de invertir. El Janus Henderson Horizon Fund (el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionada por Henderson Management S.A. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355) (registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Janus Henderson, Janus, y Henderson son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc. 114363/0821

TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso

LA INDUSTRIA DE FONDOS DE INVERSIÓN A VISTA DE PÁJARO Conviene, de vez en cuando, detenerse en la fotografía global de la industria de fondos de inversión y analizar las cifras de las variables más relevantes y su evolución. El Fact Book 2020 de EFAMA es una ventana para hacerlo.

E

mpecemos por los grandes números: 60 billones de euros. Esta es la cifra que alcanza la industria mundial de fondos de inversión al cierre de 2020, según el informe de la consultora EY, Future of Asset Management. Pero más allá de la foto ja, es interesante el crecimiento de los fondos de inversión en los últimos años, reejo de su importante papel en la nanciación de la economía mundial. Tal como recoge el informe Fact Book 2020 de EFAMA, si en 2010 el peso de los fondos de inversión en los mercados de capitales mundiales era del 17%, siete años después el porcentaje ascendía hasta el 24%. Estos niveles se han mantenido desde entonces, a pesar del crecimiento del mercado global de activos, tanto de deuda como de acciones. Las razones que contribuyeron al fuer-

56 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

te avance de los fondos de inversión varían según las regiones. Mientras que en EE.UU. el auge fue impulsado por la popularidad de estos vehículos en el sistema de jubilación estadounidense, en Europa fue el éxito de la marca UCITS (y su demanda extracomunitaria). En las economías emergentes, el crecimiento de los fondos coincidió con el desarrollo y profundización de sus mercados de capitales. Respecto a la distribución geográfica, EE.UU. es el mayor domicilio, con el 48% del patrimonio de fondos de inversión de todo el mundo a finales de 2020. Con el 33%, Europa ocupa el segundo lugar. Le siguen Asia (13%), y América (sin EE.UU.) y Sudáfrica con un 6%. Si nos centramos en la industria europea de fondos UCITS, esta cerró 2020 en los 11,6 billones de euros (10,2 billones si exclui-

mos los fondos monetarios). A pesar de las turbulencias a lo largo del año pasado, 2020 se saldó con unas entradas netas hacia UCITS nada desdeñables en términos históricos: 474.000 millones de euros. Ello a pesar de que aquel mes de marzo registró la mayor salida mensual jamás observada en términos absolutos con reembolsos netos de 314.000 millones. Por categorías, lo más destacado fueron las entradas récord en fondos monetarios en el conjunto del ejercicio y el fuerte apetito por fondos de renta variable. El patrimonio de fondos UCITS se reparte en 34.351 vehículos. Por tipo de activo, es la renta variable la que domina la oferta con un 40% a cierre de 2020. Le siguen los fondos de renta ja (27%), los multiactivos (18%) y los fondos del mercado monetario (12%). Una distribución que apenas ha variado en

ACTIVOS GLOBALES EN FONDOS DE INVERSIÓN VS. MERCADOS DE CAPITALES GLOBALES (Billones de euros, %) MERCADO GLOBAL DE RENTA VARIABLE MERCADO GLOBAL DE RENTA FIJA ACTIVOS GLOBALES EN FONDOS DE INVERSIÓN (SIN MONETARIOS)

los últimos años, aunque sí lo ha hecho el apetito de los inversores, tal como se observa en el gráco de captaciones de la página 58. Si nos centramos en la demanda, las aseguradoras y los fondos de pensiones son, con diferencia, los mayores inversores en fondos UCITS, con una cuota en torno al 40%. Le siguen los hogares y otros intermediarios nancieros, con cuotas del 25% y 24%, respectivamente. En términos de nacionalidad de los fondos, los países con mayores niveles de propiedad a nales de 2020 eran Alemania, Reino Unido, Francia, Países Bajos e Italia, reejo del tamaño de sus economías y poblaciones. En el caso de los Países Bajos, el tirón viene por los fondos de pensiones holandeses, que tienden a invertir una parte importante de sus carteras en fondos de inversión. Sin embargo, si hablamos de la ubicación de los fondos, el 78% de los activos netos de los UCITS y los FIA están domiciliados en solo cinco países, con Luxemburgo e Irlanda a la cabeza debido a su condición de centros de fondos transfronterizos.

PRINCIPALES TENDENCIAS

EFAMA pone el foco en tres tendencias que se mantendrán en el largo plazo: el auge de la inversión ASG, la caída continuada de los costes de gestión y el avance de los ETF. En el caso de los activos de fondos UCITS ASG, hemos visto un fuerte crecimiento en los últimos cinco años, especialmente en 2019 y 2020. Tal como recoge el gráco de la página 58, la cuota de fondos ASG pasó del 7% del total de activos netos en 2015 al 11% en 2020, alcanzando los 1,2 billones de euros. El año pasado, la mitad de las captaciones de los fondos UCITS fueron a parar a productos ASG (235.000 millones de euros). Crece el patrimonio y la oferta de vehículos. Según datos de Morningstar, a cierre de 2020 había 2.873 fondos ASG. Una tasa de crecimiento en el último año del 18%, más

207

193

115

19

17%

2010

19

121

119

115

17%

2011

22

25

30

2012

2013

2014

33 2015

165

37 2016

166

24%

22%

22%

22%

21%

19%

164

153

137

39 2017

39

47

2018

23%

24%

23%

48

2019

2020

Fuente: Efama.

NEGOCIO EN EUROPA: PATRIMONIO Y CAPTACIONES PATRIMONIO (BILLONES EUROS)

CAPTACIONES NETAS (MILES MILL. EUROS)

EN FONDOS UCITS

5,9

5,6

166

8,2

8,7

9,7

9,3

11,0

11,8

6,8

7,2

197

230

477

590

273

761

121

382

474

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

8,5

9,7

10,2

8,1

6,2

-88 2010

2011

EN FONDO UCITS SIN MONETARIOS

4,7

4,5

299

7,1

7,5

457

503

168

692

123

317

259

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

5,2

5,9

6,2

237

314

2012

2013

-55 2010

2011

La evolución de los activos netos y las ventas netas de los UCITS en la última década ha reflejado, en general, el comportamiento de los mercados de acciones y bonos. Los buenos resultados de los mercados mundiales de renta variable y de renta fija en años como 2017 y 2019 se han traducido en elevadas captaciones netas y en un fuerte crecimiento de los activos. En 2020, sin embargo, las entradas en fondos monetarios marcaron la diferencia. Fuente: Efama.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS PORTADA

ANÁLISIS DE LOS FONDOS UCITS POR TIPO DE ACTIVO

FUENTES DE CRECIMIENTO DEL MERCADO DE FONDOS UCITS (Miles de millones de euros) CAPTACIONES NETAS

ACCIONES BONOS MERCADO MONETARIO

REVALORIZACIÓN DEL MERCADO

MIXTOS OTROS

PATRIMONIO EN 2020

2.000 1.717 1.600 1.200

1.093

800

690

1.049

40%

1.056

27%

18%

12%

643

553

436

400

3%

0 -400

-363 -447

-800

EVOLUCIÓN PATRIMONIAL POR CATEGORÍAS

-1.200 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

(Billones de euros)

11,0 El crecimiento de los activos en fondos UCITS ha tenido distintas fuentes en los últimos años. En 2019 fue impulsado principalmente por las revalorizaciones en los mercados de acciones y bonos, mientras que en 2020 el motor del avance fueron las captaciones netas a lo largo del año. Fuente: Efama.

8,2

5,9

PATRIMONIO EN FONDOS ASG Y CUOTA DE MERCADO (Miles de millones de euros, % sobre el patrimonio en UCITS)

11,0%

1.600

1,2

1,1

0,9

0,9

1,4

1,5

1,0 1,0 1,8

6,8

1,1

1,0

0,9 1,1

1,2

2,0

2,6

2,3

2,2

1,4 2,0

1,7 3,1

2,1

1,9

1,7 1,5

1,4

1,1

1,2

1,2

3,1

2,5

2,1

1,8

2,1

2,5

2,7

3,1

3,2

3,7

3,4

4,3

4,7

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

(Miles de millones de euros)

761

7,4%

7,1%

6,9%

6,8%

1.200

6,2 5,6

7,2

1,3

9,3

CAPTACIONES NETAS POR CATEGORÍAS

8,7%

1.400

1.000

9,7 8,7

11,6

69

800

477 55

600

590 68

400 200

202 -64

0

392

474

75

230 155

197

194

87

118 66

168

99

79

2014

273 234 62

215 121

105 42

314

85

140

110

163

102

303 -7

158

2015

2016

2017

2018

2019

2020

81

-85

58 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUL 20

OCT 20

ABR 20

ENE 20

JUL 19

OCT 19

ABR 19

ENE 19

JUL 18

OCT 18

ENE 18

Fuente: Efama/Morningstar.

ABR 18

JUL 17

OCT 17

ABR 17

ENE 17

JUL 16

OCT 16

ENE 16

ABR 16

-88

2011

2012

Fuente: Efama.

2013

Aprende más sobre la historia de los fondos en este módulo y valídalo por 1 hora de recertificación

CAPTACIONES NETAS EN ETF UCITS

(Miles de millones, % sobre las captaciones netas totales en UCITS) VENTAS NETAS ETF UCITS

% VENTAS DE ETF SOBRE EL TOTAL DE UCITS

104 95 85

26,6%

https://bit.ly/3lsNiey

40

20,0%

14,9% 16,1% 11,2%

2016

2017

18

2018

2019

2020

Fuente: Efama.

COSTES DE FONDOS ACTIVOS Y PASIVOS (Comisiones, en %) BONOS

ACCIONES

BONOS

ACTIVOS

ACCIONES

PASIVOS

1,6 1,4

1,49

1,54 1,44 1,38

1,2 1,0

0,90

0,8 0,82

0,75

0,77 0,74

0,6 0,43 0,4

1,34

0,38

0,35

0,35 0,26

0,2 0,19

0,20

2016

2017

0,35

0,24

0,22

2019

2020

0,0

Fuente: Efama.

2018

del doble que la de los fondos no ASG, a pesar de la agitación del mercado causada por la pandemia. Una oferta y una demanda cada vez mayores de productos ASG que se ha convertido en una prioridad para los responsables políticos de la UE, tal como reeja la aplicación del Reglamento de Divulgación de las Finanzas Sostenibles (SFDR). La popularidad de los ETF también es mayor y los datos de los últimos años así lo reejan. Los activos netos en ETF han pasado del 5,7% del total de activos de los UCITS en 2016 al 8,3% a nales de 2020. Las captaciones en los dos últimos años han sido especialmente relevantes, concentrando el 27% y el 20% del total de entradas en 2019 y 2020, respectivamente. La tercera tendencia es la constante caída de los costes de los fondos UCITS en toda Europa. Las comisiones de los fondos de renta variable y de renta ja gestionados activamente disminuyeron un 11% y un 18%, respectivamente, entre 2016 y 2020. “Se espera que esta tendencia a la baja continúe, empujada por la mayor transparencia de los costes, la disponibilidad de alternativas pasivas más baratas y la fuerte competencia entre los participantes del mercado”, señala Naim Abou-Jaoud, presidente de EFAMA. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

TRIBUNA SIMON BOND Director de Inversión Responsable y gestor, Columbia Threadneedle Investments

La A y la G siempre han destacado más, pero estamos entrando en un periodo en el que la inversión social está pasando a un primer plano. El mercado de bonos es un buen barómetro.

FACTORES QUE DESTACAN MÁS Y MENOS EN EL MUNDO DE LA ASG

E

l coronavirus es un problema social que ha provocado un cambio sin precedentes en la sociedad y está afectando al bienestar de la población mundial. Los mercados de capitales han respondido a este desafío con emisiones de entidades supranacionales principalmente. Sin embargo, se puede hacer más y esto presenta una gran oportunidad para que los gobiernos sigan el ejemplo. Al considerar las inversiones Ambientales, Sociales y de Gobierno (ASG), los atributos sociales a menudo se pasan por alto y las características ambientales y de gobierno destacan más. Un factor que contribuye puede ser que estos dos últimos aspectos de una empresa son más fáciles de evaluar. Es decir, podemos medir las emisiones de carbono de las aeronaves o la diversidad de las Juntas con relativa facilidad. El aspecto social ha sido un poco más desafiante en ese sentido. Por ejemplo, la creación de empleo es importante y primordial para dinamizar una economía, pero debemos tener en cuenta la calidad de 60 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

los puestos de trabajo, en términos de cómo se trata y se compensa a los trabajadores. Sin embargo, estamos entrando en un período en el que la inversión social está pasando a un primer plano. Los mercados de bonos han sido tradicionalmente un gran barómetro del interés de los inversores en las actividades relacionadas con la ASG, a través de la emisión de bonos verdes, sociales y de sostenibilidad. Estos se definen como bonos con un específico use of proceeds, lo que significa que el financiamiento se canaliza exclusivamente a proyectos preidentificados donde el resultado será verde, social o sostenible (una mezcla de verde y social). Esta zona ha crecido rápidamente en los últimos años. La emisión de bonos sociales para paliar esta pandemia es bienvenida, pero se requiere una mayor emisión. Esto es una invitación a los gobiernos a intensificar y estructurar los lazos sociales. Esperamos ver más cambios de comportamiento de las empresas hacia los resultados sociales cuando salgamos de esta crisis y creemos que la inversión social está aquí para quedarse.

Inversión en renta variable temática de Goldman Sachs

INVIERTA EN EL FUTURO Goldman Sachs Global Environmental Impact Equity Portfolio Base (Acc.) | LU2106859874

El mundo está en la antesala de una revolución sostenible. Las megatendencias medioambientales están cambiando nuestra forma de vivir y trabajar. Creemos que también deberían cambiar nuestra forma de invertir.

Rentabilidad total al valor neto de los activos a 30.06.21 GS Global Environmental Impact Equity Portfolio

68,4% 39,3%

43,3% 19,0%

1 año

MSCI All Country World Index (Net total return, unhedged, USD)

Desde 15.02.20

gsam.com/es Información importante: ®Ö×Ä ÈÖ ØÑÄ ÆÒÐØÑÌÆÄÆÌĩÑ ÇÈ ÐÄÕÎÈ×ÌÑÊ ¬ÒÑÖØÏ×È ÈÏ ¯ÒÏÏÈ×Ò ÇÈ ÏÒÖ ¯ÒÑÇÒÖ ÄÑ×ÈÖ ÇÈ ×ÒÐÄÕ ÆØÄÏÔØÌÈÕ ÇÈÆÌÖÌĩÑ îÑÄÏ ÇÈ ÌÑÙÈÕÖÌĩÑ ¼È encuentran disponibles documentos que ofrecen más información detallada sobre los fondos, incluidos los estatutos, el prospecto, el suplemento y el documento ÇÈ ÌÑÉÒÕÐÄÆÌĩÑ ÆÏÄÙÈ ÓÄÕÄ ÈÏ ÌÑÙÈÕÖÒÕ ´²²­ ÈÏ ÌÑÉÒÕÐÈ ÄÑØÄÏ ÖÈÐÈÖ×ÕÄÏ ÖÈÊĪÑ ÆÒÕÕÈÖÓÒÑÇÄ Ü ØÑ ÕÈÖØÐÈÑ ÇÈ ÖØÖ ÇÈÕÈÆËÒÖ ÆÒÐÒ ÌÑÙÈÕÖÒÕ ÇÈ ÉÒÕÐÄ ÊÕÄ×ØÌ×Ä ÈÑ ÌÑÊÏĦÖ Ü ÖÈÊĪÑ ÖÈÄ ÑÈÆÈÖÄÕÌÒ ÈÑ ÖØ ÌÇÌÒÐÄ ÏÒÆÄÏ ÑÄÙÈÊÄÑÇÒ Ä ÏÄ ÓĥÊÌÑÄ ÇÈ ÇÈÖ×ÌÑÒ ÇÈ ÖØ ÌÇÌÒÐÄ ÏÒÆÄÏ Ä ×ÕÄÙĦÖ ÇÈ Ë××ÓÖ ÚÚÚ ÊÖÄÐ ÆÒÐ ÆÒÑ×ÈÑ× ÊÖÄÐ ÄÌÑ ÈÑ ÄÇÙÌÖÒÕÖ ÏÌ×ÈÕÄ×ØÕÈ~ÄÑÇ~ÉÒÕÐÖ ÏÌ×ÈÕÄ×ØÕÈ Ë×ÐÏ Ü ×ÄÐÅÌĦÑ ÇÈ ÏÒÖ ÄÊÈÑ×ÈÖ ÇÈ ÓÄÊÒ È ÌÑÉÒÕÐÄÆÌĩÑ ÇÈÏ ÉÒÑÇÒ ¼Ì °¼ª¶¯¼µ ÏÄ ÖÒÆÌÈÇÄÇ ÊÈÖ×ÒÕÄ ÇÈÆÌÇÈ ÕÈÖÆÌÑÇÌÕ ÖØ ÄÆØÈÕÇÒ ÇÈ ÆÒÐÈÕÆÌÄÏÌÝÄÆÌĩÑ ÇÈÏ ÉÒÑÇÒ Ò ÉÒÑÇÒÖ ÈÑ ÆØÄÏÔØÌÈÕ ÓÄħÖ ÇÈÏ ®®® ÇÒÑÇÈ ÈÖ×Ħ ÕÈÊÌÖ×ÕÄÇÒ ÓÄÕÄ ÏÄ ÙÈÑ×Ä ÏÒ ËÄÕĥ ÇÈ ÆÒÑÉÒÕÐÌÇÄÇ ÆÒÑ ÏÄÖ ÑÒÕÐÄÖ ÖÒÅÕÈ ¸²¬¿¶ ÓÈÕ×ÌÑÈÑ×ÈÖ ½ÈÑÊÄ ÈÑ ÆØÈÑ×Ä ÔØÈ Ä ÏÒÖ ÈÉÈÆ×ÒÖ ÇÈÏ »ÈÊÏÄÐÈÑ×Ò ®ØÕÒÓÈÒ ÇÈ ­ÌÙØÏÊÄÆÌĩÑ ÇÈ ¯ÌÑÄÑÝÄÖ ¼ÒÖ×ÈÑÌÅÏÈÖ æ¼¯­»ç ÈÏ ÓÕÒÇØÆ×Ò ÈÖ ØÑ ÓÕÒÇØÆ×Ò ÇÈÏ ªÕ×ħÆØÏÒ % ÔØÈ ÓÕÒÐØÈÙÈ ÆÄÕÄÆ×ÈÕħÖ×ÌÆÄÖ ÄÐÅÌÈÑ×ÄÏÈÖ Ü ÖÒÆÌÄÏÈÖ ½ÈÑÊÄ ÈÑ ÆØÈÑ×Ä ÔØÈ ÈÖ×È ÐÄ×ÈÕÌÄÏ ÌÑÆÏØÜÈ ÆÌÈÕ×Ä ÌÑÉÒÕÐÄÆÌĩÑ ÖÒÅÕÈ ÏÄÖ ÓÕĥÆ×ÌÆÄÖ ÇÈ ÖÒÖ×ÈÑÌÅÌÏÌÇÄÇ Ü ÈÏ ËÌÖ×ÒÕÌÄÏ ÇÈ °ÒÏÇÐÄÑ ¼ÄÆËÖ Ä ÑÌÙÈÏ ÒÕÊÄÑÌÝÄ×ÌÙÒ Ü ÇÈ ÈÔØÌÓÒ ÇÈ ÌÑÙÈÕÖÌĩÑ ÔØÈ ÑÒ ÑÈÆÈÖÄÕÌÄÐÈÑ×È ÖÈ ÕÈÉÏÈÍÄ ÈÑ ÏÄ ÆÄÕ×ÈÕÄ ¬ÒÑÖØÏ×È ÏÒÖ ÇÒÆØÐÈÑ×ÒÖ ÇÈ ÒÉÈÕ×Ä ÇÈ ÆØÄÏÔØÌÈÕ ÓÕÒÇØÆ×Ò ÄÑ×ÈÖ ÇÈ ÏÄ ÌÑÙÈÕÖÌĩÑ ÓÄÕÄ ÒÅ×ÈÑÈÕ ÇÈ×ÄÏÏÈÖ ÖÒÅÕÈ ÆĩÐÒ Ü ÈÑ ÔØĦ ÐÈÇÌÇÄ ÈÏ ÓÕÒÇØÆ×Ò ×ÌÈÑÈ ÈÑ ÆØÈÑ×Ä ÏÄÖ ÆÒÑÖÌÇÈÕÄÆÌÒÑÈÖ ®¼° ÇÈ ÉÒÕÐÄ ÙÌÑÆØÏÄÑ×È Ò ÑÒ ÙÌÑÆØÏÄÑ×È ®Ï ÕÈÑÇÌÐÌÈÑ×Ò ÓÄÖÄÇÒ ÑÒ ÊÄÕÄÑ×ÌÝÄ ÕÈÖØÏ×ÄÇÒÖ ÉØ×ØÕÒÖ ÔØÈ ÓØÈÇÈÑ ÙÄÕÌÄÕ ®Ï ÆÄÓÌ×ÄÏ ÈÖ×ĥ ÈÑ ÕÌÈÖÊÒ µÄÖ ÕÈÉÈÕÈÑÆÌÄÖ Ä ħÑÇÌÆÈÖ ÓØÑ×ÒÖ ÇÈ ÕÈÉÈÕÈÑÆÌÄ Ø Ò×ÕÄÖ ÐÈÇÌÇÄÖ ÇÈ ÕÈÑÇÌÐÌÈÑ×Ò ÕÈÏÄ×ÌÙÒ ÇÈÏ ÐÈÕÆÄÇÒ ÇØÕÄÑ×È ØÑ ÓÈÕħÒÇÒ ÇÈ ×ÌÈÐÓÒ ÈÖÓÈÆħîÆÒ ÖÈ ÓÕÒÓÒÕÆÌÒÑÄÑ ÖÒÏÒ ÓÄÕÄ ÖØ ÌÑÉÒÕÐÄÆÌĩÑ Ü ÑÒ ÌÐÓÏÌÆÄÑ ÔØÈ ÏÄ ÆÄÕ×ÈÕÄ ÏÒÊÕÈ ÕÈÖØÏ×ÄÇÒÖ ÖÌÐÌÏÄÕÈÖ ®Ö ÓÒÖÌÅÏÈ ÔØÈ ÏÄ ÆÒÐÓÒÖÌÆÌĩÑ ÇÈÏ ħÑÇÌÆÈ ÑÒ ÕÈÉÏÈÍÈ ÏÄ ÉÒÕÐÄ ÈÑ ÔØÈ ÖÈ ÆÒÑÖ×ÕØÜÈ ØÑÄ ÆÄÕ×ÈÕÄ ¼Ì ÅÌÈÑ ØÑ ÄÖÈÖÒÕ ÅØÖÆÄ ÇÌÖÈŚÄÕ ØÑÄ ÆÄÕ×ÈÕÄ ÔØÈ ÕÈÉÏÈÍÈ ÏÄÖ ÆÄÕÄÆ×ÈÕħÖ×ÌÆÄÖ ÄÇÈÆØÄÇÄÖ ÇÈ ÕÌÈÖÊÒ Ü ÕÈÑÇÌÐÌÈÑ×Ò ÏÄÖ ÆÄÕÄÆ×ÈÕħÖ×ÌÆÄÖ ÇÈ ÏÄ ÆÄÕ×ÈÕÄ ÓØÈÇÈÑ ÇÈÖÙÌÄÕÖÈ ÇÈ ÏÄÖ ÇÈÏ ħÑÇÌÆÈ ÇÈ ÕÈÉÈÕÈÑÆÌÄ ®Ï ÉÒÑÇÒ °¼ °ÏÒÅÄÏ ®ÑÙÌÕÒÑÐÈÑ×ÄÏ ²ÐÓÄÆ× ®ÔØÌ×Ü ÈÖ ÖØÅÉÒÑÇÒ ÇÈ °ÒÏÇÐÄÑ ¼ÄÆËÖ ¯ØÑÇÖ ¼²¬ª¿ ÒÕÊÄÑÌÖÐÒ ÇÒÐÌÆÌÏÌÄÇÒ ÈÑ µØÛÈÐÅØÕÊÒ ¬ĩÇÌÊÒ ¬·¶¿ ! ®Ñ ÏÄ ¾ÑÌĩÑ ®ØÕÒÓÈÄ ÈÖ×È ÐÄ×ÈÕÌÄÏ ËÄ ÖÌÇÒ ÄÓÕÒÅÄÇÒ ÓÒÕ °ÒÏÇÐÄÑ ¼ÄÆËÖ ªÖÖÈ× ¶ÄÑÄÊÈÐÈÑ× ¯ØÑÇÖ ¼ÈÕÙÌÆÈÖ ÏÌÐÌ×ÈÇ ÔØÈ ÈÖ×ĥ ÕÈÊØÏÄÇÒ ÓÒÕ ÈÏ «ÄÑÆÒ ¬ÈÑ×ÕÄÏ ÇÈ ²ÕÏÄÑÇÄ ¬ÒÑîÇÈÑÆÌÄÏÌÇÄÇ ·Ò ÖÈ ÓÒÇÕĥ Ì ÆÒÓÌÄÕ ÉÒ×ÒÆÒÓÌÄÕ Ò ÇØÓÏÌÆÄÕ ÈÑ ÉÒÕÐÄ ÄÏÊØÑÄ ÑÌ ÓÒÕ ÑÌÑÊĪÑ ÐÈÇÌÒ ÑÌ ÌÌ ÇÌÖ×ÕÌÅØÌÕ Ä Ò×ÕÄ ÓÈÕÖÒÑÄ ÔØÈ ÑÒ ÖÈÄ ÈÐÓÏÈÄÇÒ ÇÌÕÈÆ×ÌÙÒ ÄÇÐÌÑÌÖ×ÕÄÇÒÕ Ò ÄÊÈÑ×È ÄØ×ÒÕÌÝÄÇÒ ÇÈÏ ÕÈÆÈÓ×ÒÕ ÑÌÑÊØÑÄ ÓÄÕ×È ÇÈ ÈÖ×È ÐÄ×ÈÕÌÄÏ ÖÌÑ ÈÏ ÓÕÈÙÌÒ ÆÒÑÖÈÑ×ÌÐÌÈÑ×Ò ÓÒÕ ÈÖÆÕÌ×Ò ÇÈ °¼ª¶ á °ÒÏÇÐÄÑ ¼ÄÆËÖ ½ÒÇÒÖ ÏÒÖ ÇÈÕÈÆËÒÖ ÕÈÖÈÕÙÄÇÒÖ !%!!$~¸½¾~ !"#

TENDENCIAS NEGOCIO

por Rhodri Preece y José Luis de Mora

10 LECCIONES PARA LOS LÍDERES DE LA INVERSIÓN

HACER REALIDAD EL FUTURO DEL TRABAJO La alteración laboral impuesta por la pandemia ha hecho que el sector de la inversión reflexione detenidamente sobre cómo puede ser el trabajo en el futuro. Los cambios en los patrones, en las actitudes y en las expectativas de los empleados han sentado las bases para un nuevo modelo. Los dirigentes de las compañías deben desarrollar una comprensión más profunda de estos cambios y así mantener la ventaja de su empresa. 62 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

E

l último informe del CFA Institute sobre el futuro de las nanzas, Future of Work in Investment Management, analiza los cambios que harán las organizaciones y los profesionales del mundo de la inversión tras reevaluar el contexto, el contenido y la cultura del trabajo. Tras preguntar a los profesionales nancieros CFA por cómo ven la evolución de su trabajo tras el COVID, dejamos 10 lecciones fundamentales dirigidas a los responsables de las compañías para navegar por el cambiante panorama laboral. 1. Conocer al equipo. El 81% de los profesionales de la inversión arman que les gustaría trabajar a distancia una parte del tiempo. Entre las mujeres, el porcentaje es del 87% frente al 80% de los hombres. Aquellos con menos de dos años de experiencia son los menos propensos a querer trabajar a distancia, ya que es más difícil aprender de los demás en un entorno remoto o híbrido, especialmente sin el benecio de una sólida red profesional. 2. Evaluar la ecacia de la experiencia del teletrabajo para los empleados. El 53% de los encuestados dijo que el trabajo a distancia había aumentado su eciencia. Tras la experiencia, los profesionales de la industria de inversión, en sus distintos cargos, creen que pueden hacer un mayor porcentaje de su trabajo desde casa. Cargos que antes se consideraban incompatibles con el teletrabajo (directores de inversiones, directores nancieros e incluso operadores) han demostrado ser adaptables y resistentes a esta modalidad. 3. Considerar el tipo de funciones desempeñadas para establecer acuer-

LAS 10 LECCIONES PARA LOS DIRIGENTES DE LAS COMPAÑÍAS 1. Conocer al equipo. 2. Evaluar la eficacia de la experiencia del teletrabajo para los empleados. 3. Considerar el tipo de funciones desempeñadas para establecer acuerdos híbridos o flexibles. 4. Proporcionar a los directivos formación sobre cómo dirigir a sus equipos en un entorno híbrido. 5. Adaptar los enfoques de gestión de clientes. 6. Aprender de los demás. 7. Inclusión en un entorno híbrido. 8. Cumplir las promesas en materia de ASG. 9. Contrarrestar el agotamiento con un propósito. 10. Rediseñar la cultura organizativa.

UN GRAN PORCENTAJE DE LAS ORGANIZACIONES INDICAN QUE SUS POLÍTICAS CAMBIARÁN PARA APOYAR MÁS EL TRABAJO A DISTANCIA Y FLEXIBLE dos híbridos o exibles. La mayoría de los puestos de trabajo dentro del sector de la inversión tienen un equilibrio entre la necesidad de tiempo sin interrupciones y trabajo en equipo. Los directores ejecutivos y directores de inversiones son los que más trabajo en equipo necesitan; mientras que los analistas y economistas requieren más tiempo ininterrumpido. 4. Proporcionar a los directivos formación sobre cómo dirigir a sus equipos en un entorno híbrido. La mayoría de los profesionales señala un aumento

de la eciencia al trabajar a distancia; pero solo un tercio de los directivos arma que sus equipos hayan aumentado su eciencia. Las respuestas de los directivos a las tensiones de la pandemia en la vida de sus empleados tendrán efectos duraderos en las relaciones y el compromiso de los trabajadores. La integración en entornos de equipos híbridos y las culturas empáticas serán fundamentales. 5. Adaptar la estrategia de gestión de clientes. Las funciones de cara al cliente son las que menos evidenSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

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TENDENCIAS NEGOCIO

AR

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LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para Iberia, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

cian la eficacia del teletrabajo, siendo necesario adaptar los canales de comunicación para establecer nuevos modelos de confianza. Aunque las videollamadas han sustituido a algunos viajes, las empresas deben pensar estratégicamente cómo mantener relaciones de confianza con los clientes. Los viajes seguirán siendo necesarios cuando haya que tomar determinadas decisiones o en momentos clave de la relación con el cliente. 6. Aprender de los demás. La mayoría de las organizaciones encuestadas indican que sus políticas cambiarán para apoyar el trabajo a distancia y exible. Lo que hasta ahora había sido una excepción a la regla, se convertirá en una práctica aceptada por tres cuartas partes de las organizaciones. 7. Inclusión en un entorno híbrido. Un entorno a distancia para todos igualó el terreno de juego en algunos aspectos, pero esto no fue positivo para todos los empleados debido a las diferentes situaciones personales. Algunos tenían la libertad de estar ante una cámara sin

LA MAYORÍA DE LOS PROFESIONALES CREEN QUE SON MÁS EFICIENTES CUANDO TELETRABAJAN, PERO SOLO UN TERCIO DE LOS DIRECTIVOS ESTÁ DE ACUERDO 64 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

interrupciones en las reuniones, pero otros tuvieron una presencia solo de audio que limitaba su participación. Un entorno híbrido será difícil de gestionar en términos de inclusión, pero debe ser una prioridad de los directivos para crear las condiciones adecuadas para un trabajo en equipo ecaz. 8. Cumplir las promesas en materia de ASG. A medida que las organizaciones tratan de demostrar su alineación con los principios ASG, es probable que los inversores tomen nota de los cambios en la política de personal para apoyar los acuerdos de trabajo exibles. Esto es una señal de la importancia de considerar a los empleados como grupos de interés clave (stakeholders) y de gestionarlos bien. 9. Contrarrestar el agotamiento con un propósito. Durante el apogeo de la pandemia el agotamiento se generalizó, duplicando el porcentaje de empleados que trabajaban más de 60 horas a la semana. Esta situación se dio en todas las regiones y en todos los géneros, y fue especialmente frecuente entre quienes tenían menos de 10 años de experiencia. Sin embargo, la pandemia también hizo que se prestara más atención al propósito de la organización, con un mayor enfoque en los resultados que apoyan la pertenencia y la motivación. Aunque el rendimiento empresarial a corto plazo siempre está presente, es la visión a largo plazo la que crea y mantiene el propósito. 10. Rediseñar la cultura organizativa. Las organizaciones pueden aprovechar esta oportunidad para entender mejor su cultura y asegurarse de que se adaptan sin dañar su identidad. Aprender a trabajar en un entorno híbrido llevará tiempo, pero el esfuerzo merece la pena si ayuda a atraer y retener a los mejores talentos. En momento decisivo para el liderazgo y el trabajo, con atención e intención el sector puede salir fortalecido.

ABORDANDO LA S DE LA ASG El COVID-19 ha tenido un impacto descomunal en el mundo, destacando la urgente necesidad de actuar en los asuntos sociales y medioambientales. De los 17 ODS de la ONU, el 64% está enfocado a temas sociales, tales como el acceso a la atención médica, la educación y la vivienda asequible. La S nunca había sido tan importante para alcanzar un futuro sostenible. Además, actuar en torno a ella también tiene sentido económico. Se necesita una inversión anual estimada de entre cinco y siete billones de dólares para cerrar la brecha social, lo cual representa una gran oportunidad para las empresas. Las compañías que aporten soluciones para empoderar a la sociedad estarán en una posición privilegiada para capitalizar el crecimiento resultante. La estrategia Global Social Empowerment de Nordea centra su atención en estas empresas. Al beneficiarse de la experiencia y saber hacer de la exitosa boutique temática ASG de Nordea, esta solución representa una propuesta convincente para los inversores que desean marcar la diferencia al invertir en la próxima megatendencia alineando su cartera con los ODS sociales. El empoderamiento social es, sin duda, el próximo tema al que los inversores prestarán mayor atención, ya que con este pueden lograr rendimientos atractivos al tiempo que hacen del mundo un lugar mejor.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Un crecimiento de calidad consistente Una solución de calidad en el mercado global de renta variable. Compuesto por una cartera con nuestras mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo. Invierte en compañías de alta calidad a nivel global que pueden prestar XQRV EHQHƂFLRV HVWDEOHV D ODUJR SOD]R Rentabilidad anual (neta) YTD

2020

2019

2018

2017

2016

Fondo

16.5%

26.8%

33.9%

-2.0%

30.5%

-1.1%

Grupo de comparación

11.9%

25.7%

30.0%

-8.7%

28.7%

0.7%

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de julio de 2021. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU0061474960, en EUR y neta de comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Grupo de comparación: GIFS Offshore – Global Large Cap Growth Equity.

columbiathreadneedle.es ,QIRUPDFLÐQ LPSRUWDQWH 'HVWLQDGR VROR D LQYHUVRUHV SURIHVLRQDOHV \ R FXDOLƂFDGRV QR VH GHEH XVDU FRQ R WUDQVIHULU D FOLHQWHV PLQRULVWDV El rendimiento pasado no es una guía del rendimiento futuro. El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado \ SXHGH EDMDU R VXELU \ SXHGH YHUVH DIHFWDGR SRU ODV ƃXFWXDFLRQHV GHO WLSR GH FDPELR (VWR VLJQLƂFD TXH XQ LQYHUVRU SXHGH QR UHFXSHUDU OD FDQWLGDG LQYHUWLGD 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLÐQ GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLÆWÆ GpLQYHVWLVVHPHQW ½ FDSLWDO YDULDEOH q6,&$9r FRQVWLWXLGD FRQ DUUHJOR D ODV OH\HV GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH FDQMHD H LQWHUFDPELD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG GH JHVWLÐQ GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ D TXLHQ DFRQVHMD 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG (VWH PDWHULDO HV VÐOR LQIRUPDWLYR \ QR FRQVWLWX\H XQD RIHUWD R VROLFLWXG GH XQD RUGHQ GH FRPSUD R YHQWD GH YDORUHV X RWURV LQVWUXPHQWRV ƂQDQFLHURV QL GH DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLÐQ (VW¾ DXWRUL]DGD HQ (VSDÎD SRU OD &RPLVLÐQ 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVW¾ LQVFULWD HQ HO 5HJLVWUR GH OD &109 FRUUHVSRQGLHQWH FRQ HO Q×PHUR /DV VXVFULSFLRQHV D XQ )RQGR VÐOR SRGU¾Q HIHFWXDUVH VREUH OD EDVH GHO )ROOHWR DFWXDO \ GH OD ,QIRUPDFLÐQ FODYH SDUD HO LQYHUVRU DVÊ FRPR ORV ×OWLPRV LQIRUPHV DQXDOHV R SURYLVLRQDOHV \ ORV WÆUPLQRV \ FRQGLFLRQHV DSOLFDEOHV &RQVXOWH OD VHFFLÐQ q)DFWRUHV GH ULHVJRr GHO )ROOHWR ,QIRUPDWLYR SDUD FRQRFHU WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLÐQ HQ FXDOTXLHU IRQGR \ HVSHFÊƂFDPHQWH HQ HVWH )RQGR /RV GRFXPHQWRV DQWHULRUHV HVW¾Q GLVSRQLEOHV HQ LQJOÆV IUDQFÆV DOHP¾Q SRUWXJXÆV LWDOLDQR HVSDÎRO \ KRODQGÆV QR KD\ IROOHWR HQ KRODQGÆV \ SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH D SHWLFLÐQ GHO LQWHUHVDGR SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG GH JHVWLÐQ GH OD 6,&$9 UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPERXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR R ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH FRP 0RUQLQJVWDU ,QF 7RGRV ORV GHUHFKRV UHVHUYDGRV /D LQIRUPDFLÐQ FRQWHQLGD DTXÊ HV SURSLHGDG GH 0RUQLQJVWDU \ HV SURYHHGRU GH FRQWHQLGR SXHGH QR VHU FRSLDGR R GLVWULEXLGR QR JDUDQWL]D TXH VHD DFRUGH FRPSOHWR 1L 0RUQLQJVWDU R VXV SURYHHGRUHV GH FRQWHQLGR VRQ UHVSRQVDEOHV GH FXDOTXLHU GDÎR R SÆUGLGD TXH VXUMDQ SRU HO XVR GH HVWD LQIRUPDFLÐQ 5DWLQJ GH 0RUQLQJVWDUw D GH MXOLR GH 0RUQLQJVWDU FDOLƂFD ORV IRQGRV GH D HVWUHOODV HQ IXQFLÐQ GH VX GHVHPSHÎR GHVSXÆV GH DMXVWDU HO ULHVJR HQ FRPSDUDFLÐQ FRQ IRQGRV VLPLODUHV 'HQWUR GH FDGD FDWHJRUÊD GH 0RUQLQJVWDU HO VXSHULRU GH ORV IRQGRV UHFLEH FLQFR HVWUHOODV HO VLJXLHQWH FXDWUR HVWUHOODV HO WUHV HVWUHOODV HO VLJXLHQWH GRV HVWUHOODV \ HO LQIHULRU UHFLEH XQD HVWUHOOD /RV IRQGRV VH FDOLƂFDQ SDUD ORV SHUÊRGRV GH WUHV FLQFR \ DÎRV \ GLFKDV FDOLƂFDFLRQHV VH FRPELQDQ SDUD SURGXFLU XQD FDOLƂFDFLÐQ JHQHUDO /RV IRQGRV FRQ PHQRV GH WUHV DÎRV GH KLVWRULD QR VH FDOLƂFDQ /DV FDOLƂFDFLRQHV VRQ REMHWLYDV EDVDGDV FRPSOHWDPHQWH HQ XQD HYDOXDFLÐQ PDWHP¾WLFD GHO GHVHPSHÎR SDVDGR 6RQ XQD KHUUDPLHQWD ×WLO SDUD LGHQWLƂFDU IRQGRV GLJQRV GH LQYHVWLJDFLÐQ DGLFLRQDO SHUR QR GHEHQ FRQVLGHUDUVH UHFRPHQGDFLRQHV GH FRPSUD R YHQWD 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ 5HJLVWUDGD HQ HO 5HJLVWUR GH &RPHUFLR \ 6RFLHGDGHV GH /X[HPEXUJR FRQ HO Q×PHUR GH UHJLVWUR % UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR &ROXPELD 7KUHDGQHHGOH ,QYHVWPHQWV HV OD PDUFD JOREDO GHO JUXSR GH VRFLHGDGHV &ROXPELD \ 7KUHDGQHHGOH FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV _ - _

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por María Folqué

EL IMPACTO DE LAS SUBIDAS DE IMPUESTOS

EN LAS ACCIONES ESTADOUNIDENSES Analizamos el efecto que tendría un incremento del impuesto de sociedades en EE.UU. sobre los resultados empresariales.

D

onald Trump, ¿se acuerdan?, hizo de las bajadas de impuestos su principal medida de política económica. No sin controversia, claro. A pesar de la preocupación por la creciente desigualdad entre el 1% y el 99% restante, o más bien entre el 0,05% y el resto, los efectos de cara a los mercados se hicieron patentes enseguida. Más décit y más crecimiento. En el ámbito empresarial, según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, las rebajas de impuestos del expresidente Trump han llegado a explicar el 40% de la mejora de márgenes empresariales.

66 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La nueva Casa Blanca de Biden ha logrado el apoyo de demócratas y republicanos para un plan de infraestructuras, si bien por una fracción de su propuesta original de cuatro billones de dólares, que se nanciaría parcialmente con mayores impuestos a las empresas y a las personas con altos ingresos. Además, ha respaldado un plan de impuestos mínimos globales, en el marco de una iniciativa de la OCDE para gravar los servicios digitales transfronterizos y limitar que las multinacionales trasladen sus benecios a jurisdicciones con menos presión tributaria.

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TIPOS IMPOSITIVOS EFECTIVOS DE LOS SECTORES Y CUOTA DE VALOR EN EL S&P 500

% de la capitalización total del S&P 500

30% IT

25%

20% Servicios de comunicación

15%

Consumo discrecional

Salud

10%

Financiero

Industria

Consumo básico

5% Energía

Materiales

0% 14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

Tipo efectivo medio % Fuente: BlackRock Investmet Institute con datos de Refinitiv, junio 2021. Nota: el gráfico muestra la proporción de cada sector en la capitalización total del mercado del índice S&P 500, y el tipo impositivo efectivo ponderado por la capitalización del mercado de cada sector. El sector inmobiliario y los servicios públicos no aparecen en el gráfico. Cada uno de ellos representa el 2% del valor total del mercado; el sector inmobiliario tiene un tipo impositivo efectivo del 7% y los servicios públicos del 13%.

Luca Paolini detalla el plan del paquete scal acordado con el Senado, que asciende 1,2 billones de dólares, incluyendo propuestas verdes. “Es un programa a ocho años que incluye 559.000 millones en nuevos gastos; 109.000 millones para carreteras, puentes y proyectos; 73.000 millones para infraestructura eléctrica; 66.000 millones para transporte de pasajeros y carga; 65.000 millones para acceso a internet de banda ancha; 49.000 millones para transporte público, y 25.000 millones para aeropuertos”. Para pagarlo, se estima que estas inversiones se pueden sufragar con una docena de mecanismos de nanciación, incluidos 100.000 millones de dólares en ingresos scales, ayuda para la pandemia no utilizada y seguro de desempleo devuelto por los estados. Por un lado, el paquete supone una expansión scal por las previsiones de au-

mento del gasto público. Paolini señala que la economía de EE.UU. vive un boom y prevé un incremento real de su PIB del 7% en 2021. “El aumento de los benecios de las empresas de EE.UU. el primer trimestre llegó a ser del 60%. Pero, en ausencia de mayor aumento de los márgenes de benecios, el catalizador para que sigan aumentando las valoraciones tendría que venir de mayor crecimiento económico”, matiza. Por otro lado, el temor a la subida de impuestos sigue ahí. Para Silvia Dall’Angelo, economista sénior de Federated Hermes, “el anuncio de un incremento de los tributos, ya sea del impuesto sobre la renta o del de sociedades, puede provocar una reacción negativa en los mercados de acciones. El aumento de los impuestos pesa sobre los resultados de las empresas, y los mercados de valores se apresuran a descontar los factores que afectan a los benecios futuros”.

Ahora bien, en su opinión, cuestiones aritméticas aparte, el efecto total de la subida de impuestos depende de cómo se utilicen: “El impacto neto nal del incremento podría ser neutro o incluso positivo si se nancian proyectos de mejora de la productividad (por ejemplo, infraestructuras duras y blandas) en lugar de partidas de gasto corriente. En otras palabras, el impacto a largo plazo depende de la composición, la calidad y la aplicación del gasto scal”. Para Paolini, la reversión de la bajada de impuestos no será inmediata, ni de golpe. “Probablemente no se haga de manera que estrangule el crecimiento económico. La mayor probabilidad de subidas de impuestos de sociedades y de la renta de las personas físicas no son para este año, aunque pueden llegar a tener un importante impacto. Los planes de Biden eran aumentar el gravamen de sociedades del 21% al 28%, SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

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LA OPINIÓN DE JUAN JOSÉ GONZÁLEZ DE PAZ Consultor sénior de inversiones, Natixis IM

“SI SE IMPONE EL TIPO PROPUESTO DEL 28% DEL IMPUESTO DE SOCIEDADES Y UN IMPUESTO MÍNIMO GLOBAL DEL 21%, LOS BENEFICIOS POR ACCIÓN DEL ÍNDICE S&P 500 SERÍAN UN 7% MÁS BAJOS EN 2022 EN COMPARACIÓN CON UN ESCENARIO SIN AUMENTOS DE IMPUESTOS”, ESTIMAN EN BLACKROCK INVESTMENT INSTITUTE lo que reduciría en alrededor de un 10% los benecios por acción en el S&P 500 de 2020”, aclara. Para los especialistas del Instituto de Inversión de Blackrock, el aumento de los impuestos tendría diversas implicaciones sectoriales. “Los sectores con los tipos impositivos efectivos más bajos, o el tipo real que se paga tras tener en cuenta diversas exenciones y deducciones scales, son los que más pueden perder, en igualdad de condiciones”. Detalla que “la tecnología de la información, el mayor sector del índice S&P 500, tiene un tipo impositivo efectivo relativamente bajo, inferior al 17%. La energía, los materiales y los productos básicos de consumo tienen tipos impositivos superiores al 20%”. En su opinión, los sectores de gran capitalización de las tecnologías de la información y la sanidad, que suelen ser los más beneciados por el traslado de los benecios a jurisdicciones de menor imposición, podrían sufrir el mayor impacto en los benecios si se promulga un impuesto mínimo global. “Un aumento de los impuestos inferior al propuesto por la Administración 68 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

podría suavizar el golpe. En nuestra opinión, los márgenes de benecio relativamente altos y las tendencias de crecimiento estructural favorables en estos sectores, ayudarían a compensar estos riesgos” apuntan. A pesar del acuerdo sobre el plan de infraestructuras, todavía hay mucha incertidumbre sobre la evolución de la política tributaria en EE.UU. “La escasa mayoría demócrata en el Congreso, las prioridades contradictorias dentro del Partido Demócrata y la proximidad de las elecciones de mitad de mandato de 2022 plantean dicultades”, señalan desde Blackrock. “Esperamos que el plan de gasto nal esté muy por debajo del presupuesto, con menos subidas de impuestos que las propuestas inicialmente. Si se impone el tipo propuesto del 28% del impuesto de sociedades y un impuesto mínimo global del 21%, estimamos que los benecios por acción del índice S&P 500 serían un 7% más bajos en 2022 en comparación con un escenario sin aumentos de impuestos. Un incremento más moderado tendría un impacto menor en los benecios”, concluyen.

SOLUCIONES ALTERNATIVAS EN BUSCA DE RENTABILIDAD En un entorno global de rentabilidades negativas en renta fija y en el que los tipos de interés seguirán en niveles muy bajos durante mucho tiempo, las propuestas de inversión en alternativos se abren paso entre los inversores con el objetivo de lograr un rendimiento adicional. En este sentido, destaca la estrategia del DNCA Invest Miuri, un fondo de inversión de rentabilidad absoluta sin correlación con los mercados y con una volatilidad anualizada inferior al 5%, que se basa en el análisis fundamental y un enfoque market neutral simple. Otro fondo relevante es el DNCA Alpha Bonds, con una gestión internacional flexible y un objetivo de rendimiento superior al EONIA en más de 2,5 puntos y una volatilidad inferior al 5%. Un estudio realizado por el equipo de Natixis IM Solutions muestra la enorme dispersión en el desempeño de las distintas categorías de alternativos en las carteras españolas. Esto ocurre tanto en la ratio de Sharpe como en los retornos, con resultados hipotéticos acumulados desde 2004 que van desde un crecimiento acumulado del 80% (para las estrategias long short equity global) hasta saldos negativos (volatilidad). Estos datos evidencian que los inversores que busquen adentrarse en los alternativos necesitan contar con expertos que conozcan en profundidad el mercado.

Convicción y selectividad OLIVIER VAN HAUTE, Gestor de carteras de DPAM

claves de la asignación de activos en el segundo semestre

En DPAM creemos que una estrategia activa - impulsada por un fuerte enfoque en el análisis y la investigación - que tenga en cuenta los factores nancieros y no nancieros -incluidos los riesgos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG)-, es el mejor modo para llevar el barco -y la preciosa carga de los benecios- a buen puerto. La recomendación de DPAM a los gestores de activos en esta fase intermedia del ciclo se resume por tanto en una frase: Prepárense para volver a participar con convicción y selectividad. En nuestra asignación con la renta variable sobreponderada, preferimos la eurozona sobre EE.UU. por motivos de valoración. Hay que seguir teniendo una sólida exposición a EE.UU., que continuará beneciándose del fuerte crecimiento económico, de los programas de apoyo “bazooka” de Biden (infraestructuras, etc.) y de un consumo saludable. La eurozona tiene más potencial que EE.UU., aunque la vacunación se ha retrasado en nuestro continente. Los consumidores locales todavía tienen reservas de ahorro relativamente altas, el fondo de recuperación de la UE, de 750.000 millones de euros, apoyará el crecimiento más allá de la fase inicial. Los mercados de renta variable de la eurozona son también relativamente más baratos e incluyen más valores cíclicos y de valor. El Reino Unido también está barato, pero su estructura de mercado es menos atractiva, y somos un poco

cautelosos sobre el impacto del Brexit. También somos menos optimistas respecto de los mercados emergentes debido a la incierta situación del COVID-19 en ellos y a la dependencia de muchos de estos países de China, que recientemente ha tenido que exibilizar las condiciones nancieras para impulsar el crecimiento. Podríamos volvernos más optimistas sobre los mercados emergentes asiáticos si, como esperamos, el crecimiento del crédito en China se estabiliza a nales de año. En cuanto a Japón, sus indicadores adelantados siguen decepcionando, y la campaña de vacunación es dolorosamente lenta allí. Dentro de la renta variable, somos cautelosos con respecto a los bond proxies, como las empresas de servicios públicos y las materias primas, ya que tienden a obtener un rendimiento inferior en un entorno de aumento de la rentabilidad. Seguimos preriendo los valores de crecimiento de calidad (altas barreras de entrada, nichos de mercado, balances robustos, buena gobernanza, entre otros) que se benecian de vientos de cola estructurales. Temas como la eciencia energética, el envejecimiento demográco y la automatización siguen teniendo nuestra preferencia, ya que se prevén años de crecimiento por delante. A principios de este año, optamos por una estrategia de contrapeso, en la que los principales valores de crecimiento se complementaron con los de valor, una elección táctica que dio sus frutos. En nuestra opinión, el re-

bote del value debería tener una segunda etapa en el segundo semestre. Algunos activos del sector sanitario se están convirtiendo en verdaderas oportunidades value, y algunos de pequeña capitalización, cíclicos y de reapertura también están mostrando cualidades de valor. En cuanto a nuestra asignación a la renta ja, estamos infraponderados en bonos del Estado y somos cautos respecto a la duración, debido a la revaluación del repunte económico, el dilema de la inación y las perspectivas de ajustes en el futuro. Sin embargo, cumplen un papel defensivo y seguimos siendo relativamente positivos sobre la periferia europea. La convergencia de los tipos de la periferia y del núcleo duro sigue su curso, ya que la UE parece que por n se ha puesto las pilas como “unión”. Además, la subregión se beneciará de forma desproporcionada del fondo de recuperación de la UE. En general, buscamos activamente oportunidades que mejoren la rentabilidad, pero que no aumenten el riesgo de los tipos de interés. El crédito con grado de inversión puede ser una fuente útil de exceso de rendimiento estable frente a los bonos, aunque las valoraciones no son baratas según los estándares históricos. El crédito high yield, especialmente la deuda a corto plazo, es más interesante: no se espera que los impagos aumenten signicativamente, y los diferenciales son atractivos en este entorno de bajos tipos de interés.

TENDENCIAS LEGAL

por Maria Gracia Rubio de Casas

LA COMERCIALIZACIÓN TRANSFRONTERIZA DE IIC

LA TRANSPOSICIÓN

ESPAÑOLA

El pasado 2 de agosto de 2021 debería haberse culminado la trasposición a derecho español del marco de reglas europeas en materia de comercialización transfronteriza de organismos de inversión colectiva de tipo abierto (UCITS) y de tipo cerrado (EICC; UCITS y EICC, conjuntamente, las IIC). Este marco lo configuran la Directiva 2019/1160, de 20 de junio de 2019, y su Reglamento (UE) 2019/1156, de 20 de junio de 2019.

E

ste marco europeo se completa con las Directrices de ESMA, de 27 de mayo de 2021, sobre las comunicaciones comerciales bajo el Reglamento 2019/1156, cuyo objetivo es asegurar que estas comunicaciones, dirigidas a inversores, sean claramente identicables como tales y que describan de forma igualmente relevante los riegos y ventajas de suscribir las participaciones de una IIC, y de que la información incluida en las mismas se presente de forma imparcial, clara y no engañosa. Parece hoy posible que las normas de trasposición, una Ley y

70 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

un Real Decreto, aparezcan en el BOE en una fecha lo bastante cercana al 2 de agosto como para que España no merezca reproche de la Comisión Europea (CE), puesto que la Dirección General de Tesoro y Política Financiera sometió, en junio, a audiencia pública, los respectivos Anteproyectos. La normativa comunitaria sobre la comercialización transfronteriza de IIC responde a una iniciativa de la CE, enmarcada en su plan de acción de Unión de Mercado de Capitales y surgida de su percepción de que el mercado de IIC es aún un mercado cuarteado por las fronteras nacionales: el 70%

https://bit.ly/2WB7gtpc

de las IIC se distribuyen únicamente en el país en el que está establecida su sociedad gestora, y únicamente el 3% de las IIC se distribuyen de forma transfronteriza de forma efectiva. Lo habitual, además, es que la comercialización transfronteriza no sea sino un viaje de ida y vuelta, en el que las IIC se registran en un Estado para comercializarse en otro, el de establecimiento de su sociedad gestora o el de la sociedad asesora de aquella.

BARRERAS

Entre otras barreras, la CE identicó especícamente las diferencias en los requisitos y prácticas de comercialización; la imposición de una obligación de utilizar agentes nacionales; la imposición de requisitos adicionales de transparencia; la existencia de tasas divergentes y no siempre transparentes; la inecacia de los procedimientos para actualizar las noticaciones; la falta de apoyo para la distribución online directa y, de forma más general, la falta de transparencia en relación con los requisitos nacionales aplicables. Y, como siempre en el sector nanciero, la barrera última que supone una scalidad divergente. La Directiva 2019/1160 y el Reglamento 2019/1156 son la respuesta de la Comisión Europea a estas trabas. El Anteproyecto de la Ley (AP Ley), en su transposición de la Directiva 2009/1160, introduce, como novedad más relevante, el concepto de precomercialización. La capacidad para llevar a cabo actividades de precomercialización únicamente se reconoce a las SGIIC (o terceros que actúen por su cuenta) y únicamente cuando la actividad se dirija a inversores profesionales. En cuanto al tercero

que podría actuar por cuenta de la sociedad gestora, necesariamente habrá de tratarse de una ESI, una entidad de crédito, una SGIIC o un agente de una ESI; es intrigante esta alusión al agente vinculado (que por lo demás está en la Directiva 2019/1160) como gura separada de la ESI. La SGIIC que quiera llevar a cabo actividades de precomercialización no necesita llevar a cabo ninguna comunicación a la CNMV, pero sí existen limitaciones al alcance y contenido de la información presentada a los inversores profesionales en el curso de la precomercialización que, en resumen, debe ser tal que no les permita comprometerse a adquirir, ni menos aún adquirir, participaciones de la IIC o compartimento presentado: este compromiso o adquisición requerirá el registro de la IIC o el compartimento en el Estado de residencia de esos inversores. La SGIIC debe velar porque los inversores no se obliguen a suscribir participaciones en el período de precomercialización y, para reforzar este deber, se establece la presunción de que cualquier suscripción por parte de inversores profesionales (en un plazo de 18 meses después de que una SGIIC haya comenzado la precomercialización) de participaciones o acciones de una IIC mencionada en el contexto de la precomercialización, o de una IIC establecida como resultado de la precomercialización, resulta de una comercialización y obligará a la SGIIC a sujetarse a los procedimientos de noticación aplicables a la comercialización. Iniciada la precomercialización, la SGIIC deberá informar de ello y de su marcha a la CNMV, describiendo los Estados miembros donde se haya realizado la precomercialización, los

La comercialización transfronteriza de IIC: la transposición española Consulte el artículo completo en nuestra web.

LA SGIIC QUE QUIERA LLEVAR A CABO ACTIVIDADES DE PRECOMERCIALIZACIÓN NO NECESITA REALIZAR NINGUNA COMUNICACIÓN A LA CNMV, PERO SÍ HAY LIMITACIONES EN LA INFORMACIÓN PRESENTADA A LOS INVERSORES períodos durante los cuales esté teniendo o haya tenido lugar la precomercialización y, sucintamente, las estrategias de inversión presentadas y, si procede, una lista de las IIC y los compartimentos de IIC que fueron objeto de precomercialización. En cuanto a la comercialización de IIC de tipo abierto, el AP Ley establece el contenido de la noticación que la autoridad supervisora de la IIC extranjera debe dirigir a la CNMV (o la CNMV a la autoridad supervisora SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS LEGAL

DIRECTRICES DE ESMA SOBRE COMUNICACIONES COMERCIALES

Estas Directrices completan el Reglamento 2019/1156, de directa aplicación, y se incorporan, con este, al derecho español.

del Estado en que la IIC española va a comercializarse), que deberá incluir detalles sobre los servicios prestados a los inversores (órdenes de suscripción/ reembolso, pagos a partícipes, difusión de la información, puesta a disposición de información, punto de contacto con las autoridades ….) siendo lo más relevante, para las IIC extranjeras en cuanto a estos servicios, que desaparece la obligación de que la IIC extranjera tenga presencia física en España o designe a un tercero que sí la tenga. El régimen de noticación arriba descrito se aplicará también a las IIC de tipo cerrado españolas que vayan a comercializarse a inversores minoristas en otros Estados miembros.

CESE DE COMERCIALIZACIÓN

El AP Ley recoge lo establecido en la Directiva 2019/1160 en cuanto a las condiciones claras y uniformes para el cese de la comercialización de participaciones/acciones de una IIC de tipo cerrado gestionada por una sociedad gestora española. La SGIIC deberá, mediante una noticación dirigida a la CNMV y para cada Estado miembro en que se haya comercializado la IIC, comunicar el cese de las medidas adoptadas para la comercialización de las participaciones, cumpliendo los requisitos 72 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Las Directrices se aplican a todas las comunicaciones comerciales dirigidas a inversores o potenciales inversores de IIC de tipo abierto (UCITS) o cerrados, sea cual sea la forma que estos adopten bajo el derecho europeo (EuVECA, EuSEF, ELTIF y MMF). Aunque, lógicamente, nada diga ESMA, puesto que se trata de una figura específicamente española, no parece que tenga gran sentido que no se apliquen igualmente a las comunicaciones comerciales relativas a ECR. “Todas”, en este contexto, significa eso: sea cual sea el soporte de la comunicación, el medio o plataforma utilizado para su difusión, el ámbito geográfico de difusión y con independencia de si quién prepara la comunicación es la sociedad gestora o un tercero, la comunicación deberá ajustar su contenido a estas Directrices. Son muy interesantes los ejemplos de ESMA aclaratorios de lo que no constituye una comunicación, que excluyen, en particular, las comunicaciones emitidas en el contexto de una precomercialización y los mensajes cortos en línea, en particular en plataformas sociales, que no contienen información comercial y se limitan a un vínculo a una página web que, esta sí, contiene la comunicación comercial. Las comunicaciones comerciales deben estar claramente identificadas como tales, incluso incluyendo una manifestación sobre su naturaleza de tales y la necesidad de que el inversor consulte la documentación informativa de la IIC, antes de formarse una opinión sobre la inversión.

siguientes: (i) realizar una oferta global de recompra o reembolso, sin gastos o deducciones, disponible públicamente durante al menos 30 días y dirigida de modo directo, individualmente a todos los inversores cuya identidad se conozca o a través de intermediarios nancieros (esta obligación no es exigible respecto de las IIC de tipo cerrado); (ii) hacer pública, a través de un medio accesible al público, la intención de poner n a la comercialización en una determinada fecha; (iii) modicar o cancelar los acuerdos contractuales con los intermediarios nancieros con efectos a partir de la fecha indicada; (iv) informar a los

inversores, de forma clara, de las consecuencias de no aceptar la oferta de recompra o reembolso y proporcionar toda la información en español. La noticación se facilitará en la lengua ocial o en una de las lenguas ociales del Estado miembro en el que la IIC se hubiera comercializado, o en una lengua aprobada por la CNMV. A partir de la fecha de cese indicada, la SGIIC cesará toda oferta o colocación nueva de sus participaciones, y durante los 36 meses siguientes, no podrán precomercializarse en el o los Estados en los que se hubiera noticado el cese de la comercialización estrategias o ideas de inversión similares.

La sostenibilidad en el punto de mira ROBIN ROUGER, analista de inversiones sostenibles

Objetivos de inversión sostenible: ¿Qué obtienen los clientes?

El mundo de las nanzas sostenibles está evolucionando y creciendo rápidamente. Un número cada vez mayor de inversores busca añadir una dimensión extrananciera a sus inversiones, yendo más allá de la búsqueda de rendimiento y centrándose en estrategias que tengan un impacto. Gracias al Plan de Acción de la UE para la Financiación Sostenible, se ha creado una nueva clase de producto de inversiones sostenibles. LOS ENFOQUES ESG SE HAN CENTRADO SOBRE TODO EN LA EXCELENCIA OPERATIVA… Las inversiones sostenibles han evolucionado considerablemente en los últimos años. Partiendo de simples criterios de exclusión, los inversores responsables solían seleccionar las inversiones en función de sus valores y creencias personales. El desarrollo del enfoque ESG best-in-class ha contribuido a sesgar las carteras hacia las empresas mejor preparadas para hacer frente a los riesgos de sostenibilidad, mientras que la integración de los factores ESG en los modelos nancieros ha permitido a los inversores detectar oportunidades ocultas, con el consiguiente aumento de los precios de las acciones. A lo largo de la última década, también se adoptaron acciones basadas en el ejercicio de derechos accionariales (Active Ownership) para entablar un diálogo constructivo con las empresas y animarlas a mejorar sus indicadores clave de rendimiento medioambiental y social. Más recientemente, los clientes han pedido cada vez más a los gestores de activos que cumplan un propósito con sus inversiones. Si bien la aparición de los informes sobre sostenibilidad y factores ESG ha contribuido a exponer las características de las carteras de inversión, las calicaciones ESG se perciben cada vez más como una caja negra. En lugar de números, los inversores se esfuerzan por comprender el impacto positivo que tienen al promover un camino hacia un futuro más sostenible. ...PERO LOS INVERSORES HAN EMPEZADO A PREGUNTARSE QUÉ ESTÁN CONSIGUIENDO Solo el sesgar las carteras hacia los criterios ESG no es suciente en un momento en que la humanidad se enfrenta a una crisis existencial marcada por el cambio climático y la pérdida de biodiversidad. Este concepto, inventado por Johan Rockström, del Stockholm Environment Institute, implica que la humanidad tiene que reducir drásticamente el incremento de la temperatura del planeta y la pérdida de biodiversidad para evitar traspasar los límites de los recursos naturales, lo que tendría consecuencias catastrócas. Por ello, los responsables políticos se están apresurando a establecer objetivos de base cientíca para la economía mundial, con la esperanza de impulsar el desarrollo sostenible. Los recientes anuncios del G7 sobre los objetivos climáticos y la Conferencia de la ONU en Kunming sobre la biodiversidad están en consonancia con estos esfuerzos. Los objetivos basados en la ciencia pueden desglosarse para cada sector y denirse para cada empresa. Por su parte, los inversores pueden jar objetivos de sostenibilidad a nivel de cartera para redirigir

Producto Cualquier producto distribuido en la UE

¿Integra la dimensión de sostenibilidad?

SI

¿Pretende tener características sostenibles?

NO

¿Promueve características sostenibles?

NO

SÍ

SÍ

Artículo 6 No integra la sostenibilidad

Artículo 9 Integrar riesgos sostenibles y tener un objetivo sostenible

Artículo 8 Integrar riesgos sostenibles y promover características sostenibles

la nanciación de actividades y empresas contaminantes a otras menos contaminantes. EL PLAN DE ACCIÓN DE LA UE PREVÉ «OBJETIVOS SOSTENIBLES» PARA LOS FONDOS La Comisión Europea ha mostrado su determinación de convertirse en el líder mundial de las nanzas sostenibles al proponer el Plan de Acción de la UE para la Financiación del Crecimiento Sostenible. Este plan incluye medidas concretas y propone importantes cambios normativos para reorientar los ujos nancieros a la transición a una economía sostenible y baja en emisiones de CO2. Además, pretende animar a los inversores a integrar factores de sostenibilidad en la gestión del riesgo para promover un sistema nanciero estable. Los gestores de activos y los bancos son fundamentales en la nanciación de la transición, ya que invierten el capital de clientes institucionales y privados. Con el n de promover el desarrollo sostenible, el Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés) de la UE ha creado una clase de producto completamente nueva. «INVERSIONES SOSTENIBLES» REDEFINIDAS Las estrategias clasicadas según el artículo 9 del SFDR deben tener un objetivo de sostenibilidad previamente denido. El objetivo debe ser claro y cuanticable, elaborando un historial a lo largo del tiempo. Hay varias formas posibles de garantizar que las estrategias se ajusten a los objetivos del artículo 9. Un objetivo que hemos establecido para determinados fondos es descarbonizar las carteras a lo largo del tiempo,

NO

apuntando a una reducción anual del 7% de la huella de carbono para lograr la neutralidad de carbono en 2035. Otro conjunto de objetivos es apuntar a un determinado nivel de inversiones sostenibles en los fondos para promover la transición climática, la biodiversidad o los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Para ello, la UE también ha redenido lo que considera una inversión sostenible en el artículo 2(17) del SFDR. Por ejemplo, las inversiones ambientalmente sostenibles se miden como una parte de los ingresos e inversiones de capital de una empresa alineados con una «Taxonomía» predenida de actividades verdes. Un fondo que cumpla con el artículo 9 debe tener como objetivo un determinado nivel de actividades sostenibles integradas en las empresas en las que invierte. AUMENTO DE LA DEMANDA DE FONDOS CON OBJETIVOS SOSTENIBLES La creación de esta nueva clase de producto de fondos orientados a los resultados pretende estimular la nanciación de empresas que aporten soluciones para la transición energética y eviten un daño signicativo a otros objetivos de sostenibilidad. Aunque solo una minoría de todos los fondos del mundo se ajusta a los nuevos requisitos del artículo 9, ya está claro que los inversores tienen un mayor interés en los fondos que pueden mostrar de forma tangible cuáles son sus objetivos y resultados de sostenibilidad. Esperamos que esta nueva clase de producto adquiera fuerza en los próximos años, sobre todo porque la transición climática ofrece atractivas oportunidades de inversión y rentabilidad a largo plazo.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Sergio Ríos García

¿ES MÁS RENTABLE INVERTIR EN

ETF ASG

QUE EN SUS HOMÓLOGOS TRADICIONALES? Para contestar esta pregunta hemos comparado la evolución de los principales índices y sus equivalentes ASG. ¿La respuesta? Depende de la geografía y del tipo de activo.

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os fabricantes de ETF se han lanzado al mundo verde y responsable con una oferta que se incrementa constantemente. En los últimos meses es raro ver productos de nueva creación que no apliquen algún factor de sostenibilidad. La llegada del SFDR (Reglamento sobre divulgación de nanzas sostenibles) ha exigido a las gestoras categorizar sus productos de inversión en función de su nivel de compromiso sostenible. Y ha sido precisamente esto lo que ha impulsado la aparición de ETF con características sostenibles (artículo 8) o con objetivo de impacto (artículo 9). Los fondos que buscan impacto están bien acotados en su denición: independientemente del objetivo del fondo, debe identicarse un impacto

favorable. Sin embargo, dentro de los fondos con características sostenibles existen múltiples posibilidades. Y cada proveedor o fabricante de fondos utiliza un criterio diferente: existen vehículos con exposición a mercado tradicional, pero mejorado con matices ASG; existen metodologías best in class; inversiones temáticas; exclusiones negativas o diferentes grados de compromiso ambiental. Aunque parece que el mercado ya no se plantea si las inversiones sostenibles son o no una moda, sigue siendo un tema personal, casi de creencia, si dichas inversiones están aportando valor a las carteras. Al margen de esas preferencias personales, ¿es más o menos rentable invertir con criterios ASG? Veámoslo.

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¿CÓMO SE COMPORTAN LOS ÍNDICES ASG FRENTE A LOS ÍNDICES GENERALES? ETF

RENTABILIDAD 2017

RENTABILIDAD 2018

RENTABILIDAD 2019

RENTABILIDAD 2020

RENTABILIDAD 2021

RENTABILIDAD DESDE LANZAMIENTO VERSIÓN ASG

VOLATILIDAD DESDE LANZAMIENTO VERSIÓN ASG

S&P UCITS ETF

6,73%

0,24%

33,78%

8,60%

18,90%

89,52%

20,10%

S&P 500 ESG UCITS ETF

6,22%

-0,31%

32,95%

7,27%

19,32%

84,73%

20,52%

MSCI EUROPE

-

-

26,74%

-3,21%

15,56%

25,89%

18,29%

MSCI EUROPE ESG

-

-

28,27%

0,13%

14,60%

33,67%

17,47%

MSCI WORLD

-

-

30,04%

6,41%

16,68%

60,65%

18,41% 18,46%

MSCI WLD ESG LEAD EXTR

-

-

30,42%

6,71%

17,67%

62,42%

MSCI EM

36,47%

-15,36%

17,85%

18,01%

7,43%

71,12%

15,61%

MSCI EM SRI UCITS

33,85%

-10,50%

16,27%

17,46%

10,51%

76,05%

16,49%

*Datos de Bloomberg y cálculos realizados a partir del NaV de cada uno de ellos desde el lanzamiento de la versión ASG.

¿SE PAGA MÁS POR LA GESTIÓN SOSTENIBLE? REGIÓN ETF

COSTES

COSTES (ASG)

DIF

Emergente

0,29%

0,24%

0,05%

Europa

0,19%

0,19%

0,00%

Japón

0,34%

0,16%

0,18%

Estados Unidos

0,10%

0,15%

-0,05%

Global

0,26%

0,24%

0,02%

*Datos promedio del TER de cada ETF. Por ejemplo, en un índice como el S&P 500 los costes totales por replicar el índice general van desde los cinco a los 15 puntos básicos, mientras que en la gama sostenible va desde los nueve a los 12 puntos básicos. Fuente: Bloomberg.

Comparemos los principales índices y sus homólogos ASG. Estos últimos, de manera generalizada, van a realizar una serie de exclusiones de actividades controvertidas como tabaco, alcohol, carbón térmico, armas etc., junto con una selección de valores, con preferencia por los mejores posicionados en lo social, ambiental y gobernanza. Como se puede ver en la tabla superior, hay diferencias en rendimiento dependiendo de cada geografía. En Estados Unidos, en el acumulado desde su lanzamiento, el vehículo ASG se queda casi un 5% por detrás del S&P 500. En el año a año, sin embargo, las diferencias son menos notables. En Europa sucede lo contrario. Tomando como referencia el MSCI Europe, se puede observar cómo el Viejo

Continente cumple con esa aura de región sostenible, en el que el rendimiento del vehículo ASG desde su lanzamiento supera en un 7% al tradicional. Además, cabe mencionar que en 2020, el índice ASG cayó un 3% menos que el índice general.

MERCADOS EMERGENTES

En el caso de los emergentes el resultado es parecido, tanto en el acumulado (+5%) como en el mejor comportamiento en caídas. Por último, para tener una visión global, tomamos el MSCI World, índice que tiene un peso superior al 60% en acciones americanas. Quizá por esto o por el concepto de ESG Leaders aplicado, se queda ligeramente por detrás del índice general desde lanzamiento.

EN EUROPA EL VEHÍCULO ASG ES MÁS RENTABLE QUE EL TRADICIONAL. EN EE.UU. OCURRE LO CONTRARIO Cabe añadir que la teoría nos dice que las compañías con mejores prácticas sostenibles presentan menor volatilidad en sus resultados, comportándose de una manera más estable. Anualizando la volatilidad de los índices del cuadro, no queda patente este hecho, siendo, con alguna excepción, poco relevante. ¿Qué sucede con los costes? ¿Se paga más por la gestión sostenible? Parece que la respuesta es no. Tomando los costes de un total de 45 ETF de índices globales y 36 ETF sobre los mismos índices, pero con características sostenibles, no se aprecian grandes diferencias, a excepción de Japón. ¿Y qué sucede en renta fija? El caso de la renta fija es algo diferente. El lanzamiento de nuevos producSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

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LA OPINIÓN DE

SOLAPAMIENTO EN EL CASO DE LA RENTA FIJA Se toma como ejemplo uno de los ETF más grandes y representativos de crédito EURO, el Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate. ÍNDICE GENERAL

VERSIÓN ASG

108

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98

96 JUL-18 OCT-18 ENE-19 ABR-19 JUL-19 OCT-19 ENE-20 ABR-20 JUL-20 OCT-20 ENE-21 ABR-21 *Rentabilidad acumulada de ambos ETF desde el lanzamiento de la versión ASG. Fuente: Bloomberg.

tos de deuda se ha solapado prácticamente con sus versiones ASG. Por eso, el universo es algo más reducido y con menos histórico para comparar. Además, y aunque la inversión sostenible se puede extender a todo tipo de bonos, la parte de deuda soberana está menos representada, ya que el grueso de las gamas se orienta hacia el crédito corporativo.

RENTA FIJA

Como ejemplo, tomamos uno de los ETF más grandes y representativos de crédito EURO, con unos activos bajo gestión de más de once mil millones de euros frente a su homólogo con criterios ASG (el índice de referencia sería el Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate). Puede que sea por la falta de histórico, puede que por el solapamien76 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

to entre ambas carteras o porque el beneficio de la inversión sostenible requiere de mayor plazo y otros objetivos, pero no se ve una aportación de valor, ya que la versión sin características ASG queda por encima en un 0,23% y el tracking error entre ambos en el periodo seleccionado es tan solo de 0,15%. En denitiva, la inversión ASG frente a la tradicional puede llegar a ser más rentable (o no), más cara (o no), dependiendo de la geografía y del tipo de activo, por lo que el inversor deberá contemplar ambas alternativas en función de dónde quiera invertir.

Los ETF seleccionados para este estudio cumplen con sus objetivos de réplica sobre su índice seleccionado. Por cada área geográfica hemos utilizado la gama de una gestora distinta, aquellas con el mayor histórico posible, para ver el funcionamiento de diferentes filtros ASG.

FABIO RICCELLI Cogestor del FF European Dynamic Growth Fund, Fidelity International

BUENAS PERSPECTIVAS PARA LA RENTA VARIABLE EUROPEA Las perspectivas para la renta variable europea de cara al último cuatrimestre del año siguen siendo optimistas a medio y largo plazo, ya que la aceleración del proceso de vacunación apuntala la expectativa de una reapertura significativa de los mercados pese a la hegemonía de la variante delta. Además, Europa se encuentra muy expuesta a un repunte de la actividad económica mundial gracias a su fuerte sector exportador, lo cual, a su vez, está dando lugar a un buen crecimiento de los beneficios empresariales. El BCE espera que la actividad económica europea se acelere, impulsada por un aumento del gasto de los consumidores y de la demanda mundial, así como por políticas monetarias y fiscales acomodaticias. La tendencia actual de la inflación ha sido impulsada en gran medida por la reapertura y las interrupciones de la oferta, por lo que se considera transitoria. Los datos del PMI de servicios muestran que los precios de los insumos se han estabilizado en Europa y que los plazos de entrega de los proveedores en el sector manufacturero han seguido mejorando. Esto sugiere que los cuellos de botella en el suministro de bienes y mano de obra que fueron endémicos en el segundo trimestre y acabaron limitando la actividad general y haciendo subir los precios, están empezando a remitir.

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Javier Muñoz Neira y Eva García San Luis

NUEVAS HERRAMIENTAS PARA LLEGAR A NUEVOS CLIENTES

En este artículo analizamos las principales tendencias en la gestión de activos para, a partir de ellas, destacar algunas de las tecnologías digitales que van a impactar en las mismas. 78 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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a digitalización va a ser una de las claves de la transformación y modernización del sector de la gestión de activos, al igual que ocurre en muchos otros sectores de negocio. Conceptos como big data, inteligencia articial (IA), automatización de procesos o desintermediación de canales, forman ya parte de la estrategia a corto y medio plazo de las entidades operantes en el sector en España. ¿Cómo va a afectar la digitalización a la gestión de activos? Para responder a esta pregunta, analicemos primero cuáles son las principales tendencias que observamos en estos momentos. Por un lado, nos encontramos con nuevos perles de cliente

procedentes de generaciones digitales que motivan cambios en las expectativas y en las demandas y que exigen nuevas propuestas de valor y formas de operar diferentes. Los clientes requieren servicios más a medida y personalizados, un asesoramiento más integral y planicado a lo largo de su vida como inversor y nuevos objetivos no nancieros vinculados con la sostenibilidad. Exigen también nuevos canales 24/7 en tiempo real, mayor exibilidad para operar y estar informados, una percepción clara del valor, la máxima facilidad operativa, un entorno de seguridad sin suras, empatía con la entidad, valores e integridad. En segundo lugar, los datos van a jugar un papel central: por una parte, el perfilado de las preferencias de los clientes permite hacer propuestas de valor mejor adaptadas a las necesidades y gustos de cada uno de ellos. Por otra, el análisis exhaustivo de cómo se comportan los objetivos potenciales de inversión para optimizar la rentabilidad y adaptarse al perfil de riesgo de los clientes. Como tercera tendencia, hay que mencionar los cambios regulatorios constantes y profundos que buscan sobre todo más protección al cliente, más transparencia en la información que facilitan las entidades (por ejemplo, en relación con el desglose de costes de los servicios), nuevos y más complejos informes para los supervisores (por ejemplo, la normativa SFDR vinculada a factores ASG), más y nueva documentación sobre gober-

nanza y cumplimiento, y nuevos riesgos a mitigar como el de resiliencia y continuidad de negocio. En cuarto lugar, asistimos a la aparición de nuevas plataformas avanzadas e integradas de estructura exible, en la nube, centradas en el dato, que conllevan importantes procesos de transformación operacional dirigidos a buscar el asesoramiento digital en un sistema híbrido entre robot y humano y a integrar la inteligencia articial.

MÁS ALLÁ DEL CLIENTE

Finalmente, las entidades se están concentrando, además, en reestructurar sus operaciones más allá de las funciones de contacto con el cliente para permitir la transformación digital de toda la organización, siendo un elemento clave de éxito de este proceso el alineamiento entre la estrategia y el modelo operativo, que refuerza aspectos relevantes como: la monitorización de la información de clientes, la mejora de la experiencia cliente desde un punto de vista global e integrada, la reducción de costes y la maximización de la eciencia operativa, la trazabilidad y la transparencia, la escalabilidad y sostenibilidad del modelo operativo y la exibilidad y agilidad para adaptarse a los cambios, consiguiéndose, en última instancia, la transformación en entidades con entornos digitalmente integrados, transparentes, cognitivos y seguros. Como puede verse, muchas de estas tendencias son consecuencia de los procesos de transformación digi-

IGUAL QUE NETFLIX HACE CON LAS SERIES, LAS GESTORAS TIENEN QUE OFRECER SOLUCIONES ADAPTADAS A LAS PREFERENCIAS DE CADA INVERSOR tal que afectan a todos los sectores y a la sociedad en su conjunto. En este punto es importante destacar aquí algunas de las tecnologías digitales que van a impactar en las tendencias que hemos mencionado. Igual que Netix hace recomendaciones personalizadas de películas y series a sus clientes, las rmas de gestión de activos tienen que ser capaces de ofrecer soluciones de inversión adaptadas a las preferencias de cada inversor. La microsegmentación de clientes, utilizando algoritmos avanzados de machine learning, permite gestionar las carteras de activos adaptándose a las expectativas de rentabilidad y perl de riesgo. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

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TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

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LA OPINIÓN DE LUKE BARRS Responsable de Client Portfolio Management de Fundamental Equity para EMEA, GSAM

INNOVACIÓN EN EL SECTOR SALUD

NO BASTA CON QUE LA IA PROPONGA COMBINACIONES DE INVERSIÓN EXCELENTE. ADEMÁS, HAY QUE EXPLICAR POR QUÉ ESA COMBINACIÓN ES LA BUENA Es importante mencionar también el uso de la inteligencia articial para automatizar y validar las inversiones. Aquí es necesario combinar tecnologías que permitan analizar las tendencias de todos los mercados en los que se opera (lectura automática de las noticias que pueden marcar las tendencias, modelos de predicción, etc.), calcular los riesgos por mercado y por activo y, por último, optimizar la cartera de activos combinando la información de riesgos y rentabilidad. En este punto es relevante destacar que estas herramientas serán una ayuda para el gestor de activos, que será quien tome las decisiones, al igual que sucede en los sistemas de medicina asistida. Por eso no basta con que el sistema pueda proponer combinaciones de inversión excelentes, sino que, además, hay que ser capaz de explicar por qué esa combinación es la buena. Mención merece también el análisis automatizado de la normativa, cada vez más abundante y compleja, para asesorar mejor a los clientes y garantizar su cumplimiento. Por ejemplo, el sistema podría analizar sistemáticamente el texto de las nuevas normativas y generar resúmenes de los 80 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

cambios regulatorios y su impacto en las inversiones de cada cliente. Desde el punto de vista de las operaciones internas y el compliance, un sistema similar podría alertar de la aparición de nuevos informes que pide el regulador y qué información deberían contener. Finalmente, hay que hacer referencia a las nuevas arquitecturas de las plataformas de gestión interna. Estas tendrán que atender múltiples canales, estar operativas continuamente, sin errores, integrar los sistemas de inteligencia articial y deben poder adaptarse rápidamente a las nuevas necesidades y cambios regulatorios que vayan apareciendo. Por ese motivo es necesario sistematizar la arquitectura de las plataformas de gestión interna utilizando soluciones orientadas a microservicios y comunicadas por eventos, abandonando las arquitecturas tradicionales monolíticas. Estos son solo algunos de los ejemplos más representativos de tecnologías que formarán parte habitual de la gestión de activos. Para implantarlas, cada gestor debe denir su estrategia dentro del marco de las tendencias y elegir las tecnologías que mejor se alinean con la estrategia.

La manipulación genética es un claro ejemplo de la innovación que estamos viendo en el sector de la atención sanitaria. Hace poco, por primera vez, esta técnica fue capaz de alterar con éxito una mutación genética defectuosa, presentando la posibilidad de curar una enfermedad mortal. En Goldman Sachs Asset Management creemos que la continua evolución en el análisis del genoma humano puede crear grandes oportunidades de inversión. Por ejemplo, la tecnología Crispr-Cas9 permite a los investigadores médicos editar partes del genoma humano eliminando, agregando o alterando secciones de la secuencia de ADN. La capacidad de realizar cambios muy específicos en una secuencia de ADN, esencialmente personalizando su composición genética, proporciona un camino para eliminar o anular mutaciones defectuosas en los genes como una forma de curar enfermedades. Entre las oportunidades de inversión que vemos en este ecosistema, pensamos que las pequeñas y medianas empresas en crecimiento con exposición a este tipo de tecnologías se volverán más interesantes. A medida que la tecnología continúa avanzando, creemos que la posibilidad de impactar positivamente las carteras también lo hará.

Los inversores españoles se aprovechan del crecimiento fundamental de la educación superior a nivel global La rápida evolución del sector de residencias de estudiante (PBSA, por sus siglas en inglés) a nivel global durante los últimos 10 años ha posicionado rmemente al sector junto a los sectores inmobiliarios establecidos como los de ocinas, comercio minorista e industrial/logística. Ya no se trata de un sector nicho, sino de una inversión de gran valor dentro de una estrategia inmobiliaria diversicada. Entre el creciente interés global, los inversores con sede en España, incluyendo capital institucional, gestores de capital, agentes institucionales e inversores profesionales, están invirtiendo cada vez más en el sector de residencias de estudiantes, muchos de ellos por primera vez. El atractivo radica en que los rendimientos son estables y están aislados de los ciclos económicos y respaldados por los fundamentos macroeconómicos demográcos a largo plazo de la educación superior. Comportándose además de una forma anticíclica en momentos de estrés económico. Los inversores españoles, al igual que sus homólogos de todo el mundo, ven el sector de las residencias de estudiantes como una clase inmobiliaria defensiva de menor riesgo. El crecimiento del tamaño y la auencia de la clase media de los mercados en desarrollo, a la que los dos países más poblados, China e India, aportan el mayor crecimiento de matriculaciones de estudiantes internacionales, resuena con fuerza entre los inversores españoles. Además, el atractivo de la inversión está muy alineado con la conexión española con el mundo académico y los altos niveles de participación universitaria en toda Europa. Global Student Accommodation (GSA) ha estado cultivando y educando activamente a los

inversores inmobiliarios españoles durante los últimos años, consiguiendo con éxito capital institucional y profesional de localidades de todo el país. Estamos viendo un aumento del apetito por invertir en residencias de estudiantes a nivel global, dada la histórica falta de exposición a esta clase de activo, sin embargo, la inversión en residencias de estudiantes sigue siendo baja en España. El reto para muchos inversores españoles ha sido acceder al sector, que ha estado muy dominado por inversores de Norteamérica y Reino Unido. Además, la naturaleza operativa más especializada de esta clase de activos requiere que los inversores tengan en cuenta factores como en qué país(es), submercados, ciudades y/o ciudades universitarias invertir, consideraciones operativas de los activos, relacio-

nes con las universidades y gestión general de la inversión. Esto suele llevar a los inversores a invertir con gestores profesionales especializados que cuentan con una plataforma integrada de residencias de estudiantes en lugar de poseer/gestionar los activos directamente. La experiencia de GSA y el éxito de la captación de capital hasta la fecha, indican que los inversores españoles, en particular los pequeños inversores locales, preeren adoptar un enfoque de inversión diversicado obteniendo exposición a varios mercados clave a nivel global, como España, Estados Unidos, Reino Unido y Australia. Los inversores institucionales más grandes tienden a adoptar un enfoque más personalizado, invirtiendo en estrategias de residencias de estudiantes especícas para cada país o región.

A medida que el efecto del virus se disipa, con la reducción de los casos y el despliegue de vacunas a nivel global, vemos que los inversores españoles parecen dispuestos a seguir invirtiendo en el sector de residencias de estudiantes como un importante diversicador del sector en sus carteras inmobiliarias. Aunque la demanda de estudiantes y la movilidad global de los mismos se ha reducido articialmente con el cierre temporal de las fronteras, el apetito de los inversores se ha mantenido fuerte, y en algunos casos, incluso ha aumentado durante la pandemia. El fuerte interés de los españoles en la educación superior apuntalará la demanda de los inversores y seguirá impulsando la asignación de capital para la exposición al sector de residencias de estudiantes a nivel global.

TENDENCIAS LEARNING

por Ana Palomares

CÓMO HA VARIADO EL IPC EN EL MUNDO DESDE EL BABY BOOM < -1,99 -1,99 - 1,85 1,85 - 4,48 4,48 - 7,02 > 7,02

1970 Fuente: Banco Mundial.

¿PUEDE SEGUIR SUBIENDO LA

INFLACIÓN SI NO REPUNTA LA NATALIDAD? El alza de los precios al consumo es el gran riesgo al que se enfrentan los mercados a corto plazo, pero algunos expertos explican que no es algo que ha de preocupar en el largo debido a la tendencia demográfica. 82 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

< 1,94 1,94 - 7,32 7,32 - 15,73 15,73 - 34,90 > 34,90

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l repunte que ha experimentado en los últimos meses la inación se ha convertido en el gran riesgo con el que han tenido que lidiar los mercados este año. Sobre todo teniendo en cuenta que el alza más abrupta se ha visto en EE.UU., la primera economía del mundo y cuya política monetaria marca el camino ociosamente al resto de los bancos centrales. El consenso de mercado establece que el repunte de la inación (el dato de junio deja el IPC anual en 5,4%) es meramente transitorio. Y aunque la duración del término transitorio no esté muy clara, algunos análisis apuntan al componente demográco como una de las causas que impedirán ver la inación en tasas elevadas a largo plazo. De hecho, la ola demográca es una de las que componen el tsunami al que se enfrentarán los mercados a largo plazo, según Kim Catechis, estratega del Franklin Templeton Institute.

2020 “Los países que más han contribuido al crecimiento global están envejeciendo más rápido que los otros y eso es un desafío, ya que el perl demográco puede ralentizar las presiones inacionarias y también la economía”, arma. E ilustra esta explicación con el gráco de la página 84, en el que se ve una correlación casi perfecta entre la tasa de fertilidad y el IPC de EE.UU.

MENOS TRABAJADORES

En el caso de la Unión Europea la correlación no es tan exacta como la que se ve en EE.UU. debido a la variedad de las cifras por países en ambas ratios, fertilidad e IPC, pero aún así son varios los estudios que apuntan al impacto que tiene la reducción de la clase trabajadora (derivada de una menor natalidad) en el crecimiento y en la inación. Por ejemplo, según estimaciones de la OCDE, el crecimiento potencial del PIB per cápita se reducirá en 0,25 puntos porcentuales en la década

de 2030, y no solo por el menor avance de la fuerza laboral, también por la reducción de la productividad en el trabajo asociada al envejecimiento. Por no mencionar el impacto de un menor consumo en la economía. “El envejecimiento demográco repercute en el consumo, que generalmente toca techo entre los 40 y 45 años de edad; así, en torno a los 75 años el consumo de una persona prácticamente se reduce a la mitad”, arma Ariel Bezalel, responsable de Renta Fija de Jupiter AM. Y según el informe de Perspectivas de la población Mundial de la ONU, en 2050 una de cada seis personas en el mundo tendrá más de 65 años (16%), frente al 9% que suponían en 2011. Es esta una de las razones por las que Bezalel pronostica una era prolongada de tipos bajos. Además, según apuntan otros expertos, ese proceso de envejecimiento va unido a otros factores que, a priori, son deacionistas.“Otras razones SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS LEARNING

84 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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8

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IPC (tasa interanual en %, media 5 años)

4,0

Fuente: Franklin Templeton Institute.*La tasa de fertilidad abarca los últimos 22 años.

UNIÓN EUROPEA 1,60

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2013

2014

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2016

2017

2018

2019

IPC armonizado (tasa media anual en %)

Japón, la nación más envejecida del mundo, y que lleva décadas luchando por generar inación sin éxito, es el país que algunos han tomado como referencia para tratar de dilucidar el futuro que le espera a la mayoría de los Estados occidentales. “Basándonos en la experiencia de Japón hasta ahora, nos inclinamos a pensar que el impacto del envejecimiento de la población es deacionista”, arma Silvia Dall’Angelo, economista sénior de Federated Hermes. Y añade que, “además, en el futuro la mayor demanda de cuidados podría estimular los avances de la robótica, otra tendencia deacionista”. No obstante, Catherine Doyle, del equipo del BNY Mellon Global Real Return Fund, incide en que aunque la demografía pueda parecer deacionista, hay otros factores que indican una tendencia al alza de los precios. “La escasez de mano de obra resulta evidente (empresas como Amazon están teniendo que persuadir a los potenciales empleados con primas a la contratación) y el sector manufacturero está sufriendo desabastecimiento de componentes básicos, por lo que parece que las tendencias inacionarias son dominantes”, arma esta experta. La duda está en si los bancos centrales pueden mantener las políticas acomodaticias incluso con una inación al alza. A este respecto, es importante recordar que tanto la Fed como el BCE han optado en los últimos meses por variar sus políticas con respecto a la

EE.UU. Ratio de fertilidad (hijos por mujer) *

TIPOS DE INTERÉS BAJOS

CORRELACIÓN ENTRE LA TASA DE FERTILIDAD Y EL IPC

Ratio de fertilidad (hijos por mujer)

adicionales para el entorno de bajos tipos de interés son, por ejemplo, la caída de los precios debido al aumento del uso de la automatización y la robótica y, en consecuencia, la menor presión salarial en determinados puestos de trabajo de la industria manufacturera”, arma Adrian Daniel, gestor de multiactivos de MainFirst.

2020

Fuente: Eurostat.

LA MAYOR DEMANDA DE CUIDADOS PUEDE ESTIMULAR LOS AVANCES EN ROBÓTICA, Y ESO ES DEFLACIONISTA inación exibilizando sus objetivos. El motivo que subyace en estos cambios es impedir que los bancos centrales se vean obligados a subir tipos por repuntes de los precios puntuales o transitorios, como se dene al actual. Al n y al cabo, la estadística muestra

que la inación no ha hecho otra cosa que caer en los últimos años a nivel global. Un ejemplo de ello es que, en los últimos 40 años, se ha reducido el número de países con tasas más altas, como se aprecia en los mapamundis de las páginas 82 y 83.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

EL MAPA DE LA

BANCA PRIVADA

ESPAÑOLA

FundsPeople realiza un análisis de la distribución de oficinas de banca privada a lo largo del territorio nacional.

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a tendencia generalizada en la banca española es cerrar ocinas. En España llegó a haber más de 46.000 ocinas de entidades de crédito y depósito en septiembre de 2008, según datos del Banco de España. Desde el pico más alto de la serie histórica, la disminución de sucursales ha sido continua. Ahora, a nales del primer trimestre de 2021, se quedan en menos de la mitad, por debajo de las 22.000. Distintos factores hacen presagiar que esta cifra irá a menos. Las grandes redes bancarias españolas ya han anunciado que seguirán clausurando ocinas en los próximos años amparándose en el desarrollo de los canales digitales de relación con el cliente. Además, supondrá una de las principales sinergias en costes para las operaciones de concentración en la banca española como las protagonizadas por CaixaBank y Bankia o Unicaja y Liberbank. En este contexto, es probable que quede fuera una parte del negocio bancario para el que contar con una ocina local es importante. A diferencia de la banca retail, en la que cada vez la operativa está más digitalizada y los servicios más estandarizados, para la banca privada sigue siendo esencial

86 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

el contacto directo con el cliente. La pandemia ha permitido utilizar canales digitales para mantener la relación comercial y desarrollar la operativa online. Sin embargo, más de la mitad de los banqueros españoles consideran que una vez haya pasado la crisis del COVID-19 volverá a relacionarse con su cliente igual que lo hacía anteriormente, según recoge el III Estudio de la Banca Privada realizado por FundsPeople en colaboración con Tressis. Es más, el 54% de los banqueros señala que la reunión presencial sigue siendo su canal de contacto con el cliente, frente a un 23% que realiza reuniones virtuales.

MAPA PROVINCIAL

En el territorio nacional había más de 675 oficinas específicas de banca privada a finales de 2020, según datos recabados por FundsPeople. Por tanto, los centros dedicados a los altos patrimonios representan el 3% de las oficinas totales de las entidades de crédito y depósito en España. Suponen una pequeña parte, pero todo hace indicar que, en los próximos años, si se acentúa el cierre de oficinas generales y se mantienen los centros de banca privada existentes,

podrían representar una parte más importante de la tarta. En el caso de las entidades independientes y extranjeras, en los últimos años se ha visto un goteo continuo de apertura de nuevas ocinas. Por tanto, el incremento de centros de banca privada dependerá de la estrategia que sigan las redes bancarias españolas, que en los últimos años han centrado su estrategia en productos de valor añadido como los fondos de inversión, comercializados principalmente entre clientes de banca personal y privada. En este sentido, conviene recordar que, aunque haya 675 ocinas identicadas como banca privada, las grandes redes bancarias aplican un modelo de banca universal en el que los grandes patrimonios también son atendidos en su amplia red de ocinas. Como era de esperar, Madrid y Barcelona son los grandes centros de negocio de la banca privada española. Las 114 ocinas de banca privada en Madrid y las 90 de Barcelona representan el 30% del total en España. A continuación, Vizcaya, Valencia y Sevilla son las provincias con mayor número de ocinas. Otros lugares importantes donde las entidades de banca privada han puesto el foco son Gipuzkoa

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MAPA DE LAS OFICINAS DE BANCA PRIVADA EN ESPAÑA POR PROVINCIAS

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Hay más de 675 centros específicos para clientes de altos patrimonios.

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Fuente: elaboración propia con datos de entidades a finales de 2020.

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■ MENOS DE 5 OFICINAS ■ DE 5 A 10 OFICINAS ■ DE 10 A 20 OFICINAS ■ DE 20 A 30 OFICINAS ■ DE 30 A 50 OFICINAS ■ MÁS DE 50 OFICINAS

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Ver el mundo desde los ojos del inversor

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Bankia Banca Privada

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CA-Indosuez Wealth Management

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Fineco Banca Privada Kutxabank

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Liberbank Banca Privada Alantra Wealth Management

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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Wealth Solutions

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Laboral Kutxa

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Novo Banco GVC Gaesco

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Orienta Capital

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Bank Degroof Petercam Spain

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Credit Suisse

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EL 30% DE LAS OFICINAS ESTÁN EN MADRID Y BARCELONA

J.P. Morgan Citi Private Bank Julius Baer

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Pictet WM

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Vizcaya, Valencia y Sevilla en un segundo escalón

Edmond de Rothschild (Europe) Sucursal en España Lombard Odier Mirabaud&Cie (Europe) S.A. Sucursal en España

Fuente: elaboración propia con datos de entidades.

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Goldman Sachs Singular Bank Unicorp

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Mapfre Gestión Patrimonial Total

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Nota: Las entidades aparecen ordenadas por patrimonio en el negocio de banca privada según el último Ranking de Banca Privada de FundsPeople.

y Zaragoza, con más de 20 liales en cada plaza. Málaga, Alicante, Asturias, A Coruña y Valladolid completan el ranking con más de 15 ocinas en cada provincia. Como dato curioso, Cuenca, 88 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Huelva, Segovia, Soria, Zamora, Ávila y Teruel son las provincias en las que hay menos ocinas de banca privada. Por entidades, BBVA es la que cuenta con mayor número de sucursales de ban-

ca privada. Hasta 178 (180 con Ceuta y Melilla), de las cuales 20 son centros de BBVA Patrimonios. Por detrás, la suma de CaixaBank Banca Privada y Bankia Banca Privada, cuya unión lleva a la en-

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tidad a contar con 72 ocinas especicas para altos patrimonios. Renta 4 es la siguiente, con más de 61 ocinas, aunque solo cuenta con una especíca en su sede central de Madrid, pero atiende a sus

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clientes de banca privada en toda su red. Santander Private Banking con 56 y Bankinter Banca Privada con 38 se sitúan por detrás. Andbank completa la parte alta de la tabla con 20 ocinas.

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LA OPINIÓN DE ERIK A. SWORDS Gestor del BNY Mellon Blockchain Innovation, BNY Mellon IM

BLOCKCHAIN EXTIENDE SUS ALAS El número de casos de uso que estamos viendo para el blockchain está aumentando exponencialmente en todos los sectores empresariales a medida que los usuarios potenciales aprenden más sobre sus posibles ventajas. En concreto, las cadenas de suministro han sido notoriamente ineficientes y podrían beneficiarse verdaderamente del blockchain, un sistema que ofrece transparencia y visibilidad de extremo a extremo para las diferentes partes implicadas en el suministro de bienes. Al documentar cada paso de la cadena en un único sistema, este permite que tanto proveedores como distribuidores de productos alimentarios, como frutas y verduras, sean más ágiles y reaccionen ante los cambios en la oferta y la demanda. Un ejemplo podría ser cuando hay escasez de ciertas verduras en los lineales de un gran supermercado. Esto se puede comunicar inmediatamente a los proveedores, que sabrán que tienen que poner más verduras en los camiones para que lleguen a los centros de distribución que las necesitan. Los clientes podrán tener mucha información sobre el producto que compran. Si hablamos, por ejemplo, de un litro de leche, blockchain puede permitir escanear una etiqueta para saber cuánto tiempo ha estado esa leche en tránsito, cuánto tiempo ha estado en su estante e incluso de qué granja proviene. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

FIL LOS L

a inversión en activos alternativos ha crecido en los últimos años ante la necesidad de ampliar el abanico de opciones en un contexto de bajos tipos de interés. En ese sentido, el registro de fondos y sociedades de capital riesgo se ha disparado con respecto a años anteriores. También el de vehículos de inversión libre. De hecho, más de una veintena de gestoras españolas han modicado su programa de actividades para poder gestionar o comercializar este tipo de productos. Sin embargo, hay otros como los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (FILPE) que, en opinión 90 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Solo se ha creado un reducido número de este tipo de fondos, en torno a 27 en toda la UE y con menos de 2.000 millones de euros en activos bajo gestión.

de los expertos, han tenido muy poco desarrollo por la falta de flexibilidad en la política de inversión, y que podrían ser una buena alternativa en el contexto actual. Según los datos de la Comisión Europea, desde abril de 2015, cuando fueron regulados, solo se han creado 27 FILPE en la Unión Europea, de los que únicamente se comercializan 22 (algunos países no tienen ningún vehículo autorizado). Y tienen unos activos netos bajo gestión inferiores a 2.000 millones de euros. Los FILPE tienen como objetivo impulsar las inversiones europeas a largo plazo en la economía real. “Pro-

porcionan nanciación de carácter duradero para proyectos de infraestructuras, empresas no cotizadas o pymes cotizadas que emiten instrumentos de capital o de deuda para los cuales no existe un comprador fácilmente identicable”, explica José Carlos SánchezVizcaíno, director de Supervisión de Depositaría en Cecabank. La canalización de inversiones a través de estos instrumentos nancieros regulados “permite que los proyectos puedan ser seguidos y supervisados por el propio mercado, favorece el control de posibles conictos de interés o de prácticas no adecuadas e incrementa la transparencia y la

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Instrumentos de la UE para facilitar la inversión, a través de fondos alternativos, en activos a largo plazo como proyectos sociales y de infraestructuras. Buscan ser una fuente alternativa a la financiación bancaria.

Desde que fueron regulados en abril de 2015, apenas han tenido desarrollo. La industria analiza qué cambios podrían potenciar su uso.

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TENDENCIAS FUNDSTAGE

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LA OPINIÓN DE BELÉN VARGAS Asset Manager Client Line, BNP Paribas Securities Services España

REGLAMENTO 8 DE JUNIO DE 2015

ALGUNOS PUNTOS CLAVE - Al menos un 70% del patrimonio estará compuesto por instrumentos de capital, acciones o participaciones de Fondos de Capital Riesgo Europeos (FCRE) y Fondos de Emprendimiento Social Europeos (FESE). - Activos reales con un valor mínimo de 10 millones de euros en el momento de la adquisición.

- Los activos admisibles en virtud de la Directiva UCITS IV podrán representar hasta un máximo del 30% del patrimonio. - Los fondos no confieren derechos de reembolso antes de su vencimiento. - Se permite la distribución entre inversores minoristas e institucionales.

información a los inversores”, apunta Ramiro Martínez-Pardo del Valle, presidente de Solventis. Con estas características, los FILPE “deberían convertirse en una gran oportunidad para que los inversores minoristas tengan acceso a ese tipo de inversiones”, sugiere Pablo Sanz, director de Operaciones en Arcano. Lamentablemente, no lo ha hecho, en su opinión, por no tener un régimen scal. “Una vez más, corremos el riesgo de que Luxemburgo sea pionero y se desperdicie la posibilidad de que España innove en la gestión de activos”, critica. Para Torben Ronberg, gestor de Muzinich & Co, el parámetro clave es que “al menos el 70% de los activos deben invertirse en deuda emitida por empresas públicas o privadas con una capitalización de mercado inferior a 500 millones de euros”, apunta.

IDEAS DE MEJORA

Precisamente, la Comisión Europea lanzó en septiembre del pasado año una iniciativa para revisar la regulación. El objetivo era analizar las vías de mejora, desde la perspectiva normativa, que puedan ayudar al impulso de este tipo de vehículos, dada “su importancia en el marco de la Capital Market Union (CMU), ya que tanto el patrimonio 92 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

acumulado como el número de fondos de esta tipología son muy reducidos”, comenta Sánchez-Vizcaíno. Son varios los aspectos que mejorarían su uso, según los expertos. Además de tener un régimen scal, algo en lo que coinciden todos, deberían aligerarse las exigencias regulatorias. En ese sentido, consideran que se deberían exibilizar los requisitos para el acceso al producto por parte del inversor minorista, actualmente limitado a un 10% de su cartera en caso de ser inferior a medio millón de euros y a un importe mínimo de 10.000 euros. Además, abogan porque se habilite la inversión en proyectos de menor tamaño, reduciendo el umbral de 10 millones para las inversiones en activos reales. Asimismo, creen que la ampliación de la lista de activos aptos podría incrementar la capacidad de los gestores para estructurar carteras que permitan una gestión y administración eciente del binomio rentabilidad-riesgo. Y, por último, hacen referencia a la liquidez del vehículo. Aun existiendo la posibilidad de establecer un régimen de derechos de reembolsos anticipados, de facto es una opción poco extendida por lo que el inversor se ve abocado a esperar hasta el vencimiento para obtener el retorno a su inversión.

LA NUEVA LEY ANTIFRAUDE YA ES UN HECHO Llevamos mucho tiempo oyendo hablar de las SICAV y de la polémica que suscitan por considerarse un instrumento para que las grandes fortunas paguen menos impuestos. Muchos pensaban que era más un tema de discusión política con finalidades electorales que una posible realidad. Sin embargo, el pasado 10 de julio, se publicó la Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude fiscal. Las principales novedades son la exigencia de una inversión mínima de 2.500 euros para computar en el mínimo de 100 accionistas necesario para tributar al 1% en el Impuesto sobre Sociedades, el traspaso del control a Hacienda y la aprobación de un régimen transitorio durante el cual los accionistas de las SICAV disueltas podrán mantener el diferimiento fiscal siempre que reinviertan la cuota íntegra en IIC españolas. Parece evidente que el número de SICAV seguirá reduciéndose, lo que no va a beneficiar ni a la industria bursátil (menos cotizadas), ni a las instituciones financieras (pérdida de negocio), ni a los inversores (menos opciones donde invertir), ni a Hacienda (que perderá la recaudación del 1% de las SICAV liquidadas). El objetivo de la industria será, por tanto, mitigar el impacto protegiendo a nuestros clientes y al sector financiero en su conjunto.

UN ACTOR PARA EL CAMBIO Independientemente del tipo de inversión, creemos que no puede haber inversión responsable sin rentabilidades financieras. Jean-Philippe Desmartin, Director de Inversión Responsable

Nuestros requisitos son exigentes, y combinan el desempeño financiero, social y medioambiental.

QUÉ NOS DIFERENCIA Como empresa, creemos firmemente que las finanzas deberían estimular la economía real y contribuir a la construcción del mundo del mañana. 250 años de la experiencia familiar de Rothschild en la acertada gestión del patrimonio de los clientes El 85 % de los fondos abiertos son ahora conformes con los artículos 8 y 9 del SFDR El 75 % de nuestros fondos abiertos cuenta con criterios ESG plenamente integrados en su proceso de inversión 12 fondos con etiqueta ISR (frente a 3 a principios de 2020) Nuestro equipo de IR cuenta con más de 50 años de experiencia en el sector Hemos desarrollado nuestro propio sistema interno de calificaciones ESG, denominado BUILD, en 2011

El Grupo Edmond de Rothschild, cuyas raíces se remontan 250 años atrás, se ha comprometido a apoyar los grandes cambios que configuran nuestra sociedad, con la convicción de que la inversión debe construirse a lo largo del tiempo y tener un impacto en la economía real. Nuestra independencia nos da la libertad de expresar nuestras convicciones, reflejadas en nuestra política de voto y en nuestro destacado enfoque de compromiso. Nuestro enfoque está orientado al largo plazo: creemos que al liberarnos de la inmediatez de los mercados financieros, podemos encontrar soluciones de inversión a largo plazo que combinen resultados financieros, sociales y medioambientales. En Edmond de Rothschild, la inversión responsable se encuentra en el ADN de nuestra gestión: independiente, activa, fundamental y basada en convicciones. Garantía de una mejor gestión de los riesgos, pero también de la creación de valor a largo plazo, esta experiencia refleja los valores de la familia Rothschild. Nuestro enfoque consiste en ofrecer rentabilidad de las inversiones tanto en activos líquidos como en activos ilíquidos, al tiempo que respalda el crecimiento de empresas virtuosas. Este enfoque es validado por la confianza de destacados clientes institucionales.

UNA SÓLIDA CAPACIDAD DE INNOVACIÓN De una manera más bien a contracorriente, la capacidad de innovación se desarrolla a lo largo del tiempo, fomentada a través de la experiencia, la pericia y una marcada atención a las tendencias transformadoras en el ámbito de la Inversión Responsable. Sobre esta base, hemos optado desde el principio para nuestras actividades de inversión líquida por el enfoque «Best-in-universe», que durante mucho tiempo solo utilizaba una pequeña minoría. Durante más de una década años hemos desarrollado un modelo interno de análisis ESG, denominado EdR BUILD (Bold, Universal, Impact, Long term, Differentiation), a través del cual el equipo de inversión responsable puede expresar sus convicciones extrafinancieras de forma independiente.

INTEGRACIÓN ESG EN LA GESTIÓN DE TODAS NUESTRAS INVERSIONES Las consideraciones ESG se integran en los procesos de inversión en todas las clases de activos, incluida la renta variable, la renta fija, el multiactivo y las inversiones alternativas, y zonas geográficas, con el objetivo de reducir los riesgos «extrafinancieros» y aprovechar oportunidades de rentabilidad sostenible. Nuestras 3 actividades de Mercados Privados no solo han adoptado criterios ESG en su proceso, sino que, lo que es más importante, sus proyectos están teniendo un efecto directo en un cambio social positivo.

Julio 2021. Este documento es emitido por Edmond de Rothschild Asset Management (Francia). Documento no vinculante. Este documento es solo para fines informativos. Se prohíbe estrictamente cualquier reproducción, divulgación o difusión sin el consentimiento previo del Grupo Edmond de Rothschild. La información provista en este documento no debe considerarse como una oferta, una aportación o solicitud para que la trate cualquier persona en cualquier jurisdicción donde sea ilegal o cuando la persona que la proporciona no esté calificada para hacerlo. No pretende constituir, y no debe interpretarse como asesoramiento de inversión, legal o EDMOND DE ROTHSCHILD impositivo, ni como una recomendación para comprar, vender o continuar manteniendo ninguna inversión. EdRAM no asumirá ninguna ASSET MANAGEMENT (FRANCIA), responsabilidad por las decisiones de inversión basadas en este documento. Cualquier inversión implica riesgos específicos. RecomenSUCURSAL EN ESPAÑA damos a los inversores que garanticen la idoneidad y / o la idoneidad de cualquier inversión para su situación individual, utilizando Paseo de la Castellana 55 – 28046 Madrid – Spain asesoramiento independiente adecuado, cuando sea necesario. «Edmond de Rothschild Asset Management» o «EdRAM» es el nombre comercial de las entidades de gestión de activos del Grupo Edmond de Rothschild.

www.edram.es

ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

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Vivir más, pero también mejor. Con más información, más accesibilidad y unos precios más asequibles, los consumidores están optando cada vez más por productos y servicios que mejoran su salud y bienestar. Están dispuestos a gastar más por gimnasios, alimentación local y ecológica, y en cuidar su salud mental. Estamos ante la democratización del wellness, como lo definen Pierre-Alexis François y Marine Dubrac. Y es una oportunidad de inversión en una temática respaldada por consumidores, empresas y gobiernos. TNE

GESTORES DEL FONDO THEMATICS WELLNESS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL GURÚ

EQUIPO NUEVO PARA CAPITALIZAR EL BIENESTAR Este nuevo lanzamiento de Thematics AM (afiliada especializada en temáticos de Natixis IM) cuenta con savia fresca para su gestión. En junio de 2021, Marine Dubrac se unió a la firma desde Candriam, donde gestionaba una cartera temática ASG y era especialista en el sector global de vida sana. Pierre-Alexis François, recientemente ascendido a gestor, lleva con el equipo desde finales de 2020.

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ada vez vivimos más, pero no necesariamente mejor. La esperanza de vida ha aumentado en los últimos siglos. Pero también las ratios de obesidad y complicaciones cardiovasculares. Según datos de la Organización Mundial de la Salud, el 40% de los adultos tiene problemas de sobrepeso. Y una de cada dos personas muere por afecciones del corazón. Pero en medio de estos datos desalentadores también encontramos razones para el optimismo. Es la ola del wellness. Según detectan Marine Dubrac y Pierre-Alexis François, hay un importante crecimiento de un consumidor consciente de su salud y bienestar, personas que han convertido el cuidarse en su estilo de vida. Y es precisamente esta nueva ola del consumo la que desde Thematics AM (aliada de Natixis IM) buscan captar con su último lanzamiento. El Thematics Wellness, liderado por Dubrac y François, aspira a capitalizar el crecimiento de la población que busca activamente tomar decisiones más saludables con respecto al ejercicio, la dieta, el cuidado personal y su tiempo de descanso y salud mental. “La salud es la nueva riqueza. Cuidarse se está convirtiendo en una señal de estatus social”, arman los gestores de este fondo temático clasicado como artículo 9 del SFDR. Pero no solo son los consumidores los que buscan un cambio en su estilo de vida. Este giro en el comportamiento también se está impulsando desde las compañías. Tanto a nivel de productos que ofertan (alimentación más ecológica y local, por ejemplo), como internamente. “Las empresas se han dado cuenta de que la salud de sus trabajadores afecta a su productividad”, cuentan. También llega un empuje desde los gobiernos. En países como China, la mejora de la salud de su población es uno de los pilares de su plan estratégico a cinco años. “Los países se han dado cuenta de que la prevención es más barata que pagar el tratamiento”, explican Dubrac y François. 96 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Para los expertos, hay dos factores que explican el auge. Por un lado, el mayor acceso a información. “Todos sabemos lo que es bueno para la salud y lo que no. Y podemos actuar en consecuencia”, explican. Por otro lado, hay mayor accesibilidad a los servicios y bienes necesarios para cambiar el estilo de vida. O en otras palabras, es más barato. Lo vemos en la proliferación de cadenas de gimnasios con cuotas muy bajas. O en cómo cada vez más supermercados ofrecen productos locales u orgánicos a precios más asequibles. Estamos ante una revolución en la manera de consumir. “Es la democratización de la industria del bienestar”, sentencian los gestores. Es una tendencia que no solo estaba en marcha antes de la pandemia sino que ha orecido durante la misma. Incluso teniendo en cuenta que algunos de los pilares de la estrategia, como los gimnasios, se vieron directamente impactados por el COVID-19. “Hay cadenas de deporte con las que hablamos que esperan un incremento de su mercado después de la crisis”, indican los gestores. Y no solo en modelos tradicionales. Con el connamiento, crecieron las plataformas de ejercicio online o de deportes que se pueden practicar desde cualquier lugar, como el yoga. Y la temática wellness engloba mucho más que el ejercicio. Se aprecia un auge de las actividades al exterior como el senderismo o la jardinería. Pero lo más importante para el equipo gestor: es un mercado que está creciendo y tiene potencial. Los gestores aportan varios ejemplos. En Francia, solo un 10% de la población tiene una suscripción a un gimnasio. En EE.UU. la comida orgánica aún supone apenas el 10% del mercado consumo, pero representa el 30% del crecimiento en la alimentación. También hay espacio para crecer en el ámbito de la salud. Solo un 17% de las personas con dicultades para oír tienen acceso a audífonos. Para capturar esta tendencia el Thematics Wellness divide su universo de 240 compañías en tres categorías: prevención, monitorización y mejora. A su vez, se subdividen

“LA SALUD ES LA NUEVA RIQUEZA. CUIDARSE SE ESTÁ CONVIRTIENDO EN UNA SEÑAL DE ESTATUS SOCIAL” en cuidado de la mente y del cuerpo. La cartera resultante contiene entre unas 40 a 60 ideas de alta convicción. La pureza en la expresión de la temática es importante, pero no está delimitada de manera estricta. Esto es, que no hay un porcentaje exacto de benecios que deben derivar del bienestar. “No queremos perder la oportunidad de entrar temprano en una gran idea del futuro solo porque a día de hoy suponga apenas el 5% de las ventas”, deenden. Lo que verdaderamente importa a los gestores es que sea un motor relevante de su crecimiento así como que sea un foco activo de la estrategia de la compañía. Según cuentan los gestores, se busca una exposición diversicada por geografía y sector. No tienen ninguna limitación

sectorial, pero por la naturaleza de la temática hay nichos del mercado a las que no estarán expuestos. Por ello, el fondo tenderá hacia la calidad y crecimiento, con un sesgo más defensivo y, por lo tanto, con valoraciones generalmente más altas. No obstante, el equipo tiene claro por qué está dispuesto a pagar una prima y por qué no. “No queremos tener en cartera los nombres del momento solo porque sí”, insisten. “Queremos sentirnos cómodos con la historia de crecimiento de una empresa”. Para ello, es clave distinguir las modas de un producto revolucionario. “El marketing es importante, pero no todo puede ser marketing”, explican. Al nal del día, lo que determinará la sostenibilidad de una compañía será su ventaja competitiva. La innovación en el producto y su calidad. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

98 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

SOSTENIBILIDAD Es uno de los pilares estratégicos del banco, que se marca como objetivo ofrecer las soluciones más completas y trasladar la sostenibilidad a todos los vehículos. En 2008, BBVA empezó a aplicar en uno de sus fondos criterios de desarrollo sostenible.

Luis Vadillo DIRECTOR DE NEGOCIO, BBVA AM EUROPA

“NUESTRA ESTRATEGIA VA HILADA A LA SALUD FINANCIERA, NO AL PRODUCTO” BBVA tiene dos gestoras de pensiones integradas en el área de gestión de activos, una para planes de empleo y otra para los individuales.

D

entro del paraguas de Asset Management (AM) en BBVA se integran dos áreas: por un lado, BBVA Pensiones, que gestiona la rama de planes individuales y, por otro, Gestión de Previsión y Pensiones (GPP), que engloba a los de empleo. En total, BBVA gestiona unos 22.800 millones de euros en pensiones, con lo que tiene una cuota del 18%. De ellos, 14.600 millones estarían en planes individuales, y 8.200 millones en los de empleo. “Tener una gestora de empleo tiene todo el sentido”, asegura Luis Vadillo, director de Negocio de BBVA AM Europa. Y es que la procedencia de estos productos es distinta porque se dirigen a colectivos diferentes. “A grandes rasgos, la administración de un plan de empleo es más compleja porque depende de la comisión de control, se establece un reglamento de especicaciones, etc. En cambio, los planes del sistema individual están más estandarizados”, arguye.

Sin embargo, los empleados de BBVA AM se organizan de manera funcional. “Las capacidades de gestión están delegadas en BBVA AM”, explica Vadillo. Desde la entidad se muestran críticos con los cambios de scalidad en los planes individuales. “No estamos de acuerdo con la rebaja del Gobierno con respecto a los límites de las aportaciones. El mensaje que necesitamos es fomentar el ahorro para la jubilación”, critica. “Nos gusta la iniciativa de potenciar los planes de empleo, pero no a costa de los individuales. La puesta en marcha ha sido muy rápida y se necesita más desarrollo sobre la scalidad de los planes de empleo y cómo será el Fondo de Pensiones Público de Empleo”, remata.

LÍNEAS ESTRATÉGICAS

La solución, en su opinión, va ligada a la educación nanciera: “Hay que fomentar el conocimiento en pensiones”. Precisamente, la salud nanciera es una de las prioridades estratégicas del banco. A este respecto, puso en marcha Mi jubilación desde el Instituto BBVA Pensiones, una iniciativa que se enmarca en la Responsabilidad Social Corporativa del grupo. Su objetivo es divulgar información sobre las pensiones, así como ayudar al inversor en su toma de decisiones de ahorro. En BBVA Pensiones la estrategia va muy hilada a la salud nanciera, no tanto al producto sino al ahorro para la jubilación. La segunda línea estratégica es la sostenibilidad, que es una prioridad para el banco y para el área de gestión de activos. Actualmente tienen un plan de pensiones individual, el BBVA Sostenible Moderado ISR, y su idea es seguir ampliando esta gama. “Nuestra aspiración es que cualquier proceso tenga en cuenta los criterios ASG. Es una apuesta total del banco y hay una demanda social por los productos sostenibles”, subraya. Dentro del plan estratégico de BBVA, la gestora también ha desarrollado sus líneas estratégicas en torno a las carteras gestionadas, los productos alternativos y los temáticos. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL GESTOR por Jaime Pinto

Gabriel Pañeda RESPONSABLE DE RENTA FIJA, MUTUACTIVOS

“UNA BUENA ESTRATEGIA A LARGO PLAZO SUELE FUNCIONAR TAMBIÉN A CORTO” El responsable de Renta Fija de la gestora detalla los entresijos de uno de los fondos con más historia de España.

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utuafondo nace en 1987 y es uno de los fondos con más historia de España. El único producto sin apellido de la gestora es uno de los cinco con Sello FundsPeople en 2021 (calicación de Consistente). En 2010 se incorporó a la rma Gabriel Pañeda como gestor, y desde 2018 asume el cargo de responsable de Renta ja. A pesar de que su universo de inversión ha ido evolucionando al son del desarrollo de los mercados, el Mutuafondo mantiene la losofía de inversión y gestión del grupo y el carácter conservador de sus orígenes. “Entonces era un fondo aún más conservador, solo invertía en deuda de gobiernos. A lo largo de los años se ha ido sosticando el departamento de Inversiones y nuestra forma de gestionar”, contextualiza Pañeda. Hoy puede tener toda la cartera en crédito pero solo investment grade, y con la duración de tipos limitada a un máximo de cuatro años. A partir de este fondo se fue construyendo el departamento de Inversiones de Mutuactivos. Un equipo al que se incorpora Pañeda, hace poco más de 10 años, para aportar su experiencia en crédito. “En aquellos años había muchas oportunidades en deuda corporativa periférica”, señala el responsable. Más adelante, cuando pasó a ser director del equipo de Renta Fija, una de sus grandes aportaciones fue la continuidad. Y es que, según Pañeda, “cuando algo funciona, 100 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

no tiene sentido cambiarlo”. Para el director, una de las principales ventajas del fondo es que siempre se ha ido adaptando a los tiempos. “Al no tener índice de referencia, no perseguimos el mercado”, apunta. Otro factor que favorece su mirada a largo plazo es contar con Mutua Madrileña como inversor ancla. En este sentido, destaca que cuando uno se puede permitir pensar y planear a largo plazo, no solo se nota en los resultados en ese periodo, sino que también funciona a corto. Desde su punto de vista, “cada vez es más difícil gestionar renta ja de forma tradicional”. Hoy en día, el gestor no ve posible sentarse en un bono y esperar. Pañeda considera que la regulación y la intervención de los bancos centrales han afectado mucho al mercado. Sin embargo, comenta, “son las normas del juego”. En su caso, cree que “lo más peligroso es ser un vendedor forzado”, algo que siempre intentan evitar. Tal y como explica, “antes del COVID-19 veíamos el mercado muy caro. No imaginábamos lo que venía, pero por suerte estábamos del otro lado y pudimos aprovecharlo. No hay mejor posición que ser comprador y tener liquidez”. A principios de año estaban cortos de deuda americana y largos de inación. Actualmente, “otra vez el mayor activo es la liquidez”, señala. Además, en los últimos meses han transitado de los bonos subordinados nancieros a los híbridos corporativos. A futuro, y con visión estratégica, cree que los bancos centrales van a poner el foco en fomentar una inación algo más alta que en el pasado porque es la forma de deactar la deuda. Por ello, “los tipos reales negativos van a seguir durante mucho tiempo”, señala. A pesar de los altos niveles de inación actuales, está convencido, como el resto del mercado, que van a converger a niveles más bajos. No obstante, estará muy atento de cara a los próximos meses, ya que “no es lo mismo que converja al 3% que al 2%”, subraya. La gestión del fondo integra la parte top-down con la bottom-up. “Somos mucho más bottom-up de lo que pueda parecer”, arma, y destaca que analizan una a una las emisiones. “Los nombres más complicados los vemos entre todos. Incluso muchas ideas surgen desde el equipo de Renta Variable”, explica. Otro punto importante en el éxito de la gestión de sus fondos de renta ja, apunta, es haber estudiado en profundidad los cambios regulatorios y haberlos aprovechado. “Durante años han favorecido a la renta ja”, destaca. A lo largo de los últimos años al frente del fondo piensa que su mayor virtud ha sido gestionar de forma exible; su mayor error, “estar cortos de duración alemana porque pensábamos que el bono no podía caer más”.

EQUIPO El equipo de Renta Fija de Mutuactivos está compuesto por siete profesionales. Además de en Pañeda, la inversión en deuda se sustenta en el análisis especializado por sectores: deuda corporativa financiera por parte de Rebeca Martínez y Miguel González, deuda financiera por María Portillo y Rafael Seves, agencias supranacionales y gobiernos por Erika Vidal, y de pagarés, repos y liquidez por Esther Álvarez.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS EL GURÚ

FOTO: JOHN MANNEL.

por Ana Palomares

102 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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Más de 30 años de experiencia en el mercado de deuda corporativa avalan la trayectoria de Simon Bond. Los últimos ocho ha estado al mando de las diferentes estrategias que Columbia Threadneedle tiene en el cada vez menos incipiente y más desarrollado mercado de los bonos sostenibles, que ya mueven en la gestora 1.200 millones de euros. Charlamos con el gestor sobre cómo es el proceso de selección que aplica en los fondos especializados en este tipo de emisiones y, sobre todo, acerca de la importancia de aunar en la selección la rentabilidad financiera con el bien social, algo que cada vez demandan más inversores. TNE

GESTOR DEL FONDO COLUMBIA THREADNEEDLE EUROPEAN SOCIAL BOND SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

ENTREVISTAS EL GURÚ

ESPAÑA, COMO EJEMPLO DE LOS BONOS SOCIALES Entre las emisiones con las que cuenta el fondo hay muchas de empresas y organismos españoles como CaixaBank, Iberdrola o la Comunidad de Madrid. No en vano, el gestor considera que España está por encima de la media europea (incluso habla de un cierto liderazgo) en lo que al mercado de bonos sociales se refiere. Y defiende que nuestro país “ofrece grandes oportunidades a los inversores de deuda”.

A

ntes de la crisis del COVID-19 ya se notaba un auge de la renta fija sostenible en la oferta de las gestoras. Pero ha sido con la pandemia del coronavirus cuando el mundo ha sido consciente de que la recuperación económica solo podría lograrse aplicando en la misma un componente social. Un ejemplo es el programa SURE (Instrumento Europeo de Apoyo Temporal para Atenuar los Riesgos de Desempleo en una Emergencia) de bonos sociales lanzado por Europa, que proporciona ayuda financiera por un importe de hasta 100.000 millones de euros en forma de préstamos de la UE a los Estados miembros. “Antes de la crisis del COVID-19, la ASG era todo A pero ahora se ha puesto sobre la mesa la importancia de la S”, afirma Simon Bond, gestor del Columbia Threadneedle European Social Bond, en una entrevista con FundsPeople. Él lo ha vivido en primera persona, ya que ha sido testigo de la evolución que ha experimentado el mercado de bonos sostenibles (bonos sociales, verdes y ligados a objetivos de sostenibilidad) en los últimos años. De hecho, según Moody’s, alcanzará un récord de 650.000 millones de dólares en 2021, lo que supone un aumento del 32% respecto a los 491.000 millones emitidos en 2020. La primera pregunta es obligada: ¿cómo se diferencia lo que es un bono social y, sobre todo, cómo se mide su impacto y se evita el greenwashing? Según explica Bond, se trata “de buscar la evidencia de que esa emisión haga un bien a la sociedad, aunque a veces esa constatación no está clara y nos obliga a investigar a través de un proceso de engagement con las compañías en las que invertimos”. Su proceso de inversión descansa en tres patas. La primera es el análisis financiero de la compañía, ya que “si una empresa no genera beneficios financieros no podrá generar ese impacto social que buscamos”, explica. La segunda es un análisis más focalizado en la ASG para ver cómo la compañía gestiona su negocio y evita con104 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

troversias. Solo si una empresa pasa estos dos primeros filtros, entra en juego la tercera pata del proceso de inversión: la medición del impacto. Medir el impacto real no es una tarea sencilla por lo que, además de los analistas internos de la propia gestora, cuentan también con un comité de expertos especializados en la labor social y asesores externos, entre los que se incluye la agencia Oxfam. Miden, por ejemplo, la intensidad social de la inversión analizando si se dirige a las partes más desfavorecidas (depravation) de la sociedad y si añade un servicio adicional a la misma (aditionality). Además, mapean cada bono en función de dos estándares comunes en el mundo de ASG: los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y el Impact Management Project. “Se trata de buscar un lenguaje común que nos permita conocer qué bien social es el que persigue cada bono”. Y trabajan con siete grandes áreas: vivienda asequible, salud y bienestar, educación y formación, empleo, comunidad, acceso a servicios y desarrollo y regeneración económica sostenibles.

POR QUÉ NO ES UN BUY AND HOLD

Todo ello siempre desde la perspectiva que ofrece la gestión activa, que obliga a una constante monitorización para asegurarse de que las inversiones están cumpliendo con el bien social y las características nancieras por las que fueron en su día incluidas en la cartera. “No podemos decir que seamos un fondo de buy and hold, ya que tenemos dos razones para ser activos en la inversión: el componente nanciero y el de impacto. Siempre estamos buscando oportunidades. No podríamos hacer lo que hacemos sin ser activos”, arma el gestor y, como prueba, su turnover ratio es del 40%. De hecho, realizan un seguimiento anual de impacto de cada uno de los más de 300 bonos que tienen en cartera, además de analizar los informes de sostenibilidad de cada una. Al n y al cabo, deende que el riesgo que asume un fondo como este es similar al que tiene un fondo de bonos corpora-

FOTO: JOHN MANNEL.

tivos convencional, por lo que tiene una gran correlación con el mercado de bonos tradicionales, aunque con algunas disimilitudes. “Hay diferencias en lo que respeta a la demanda, que ha crecido mucho en el último año, y la oferta, lo que impacta en la rentabilidad del cupón”. Además, señala que este tipo de estrategias tienden a ser más conservadoras que las de los bonos corporativos tradicionales, ya que invierten menos en sectores cíclicos. Eso, unido a que solo pueden invertir un 10% en deuda high yield, se traduce en un menor riesgo para el inversor.

“TENEMOS DOS RAZONES PARA SER ACTIVOS EN LA INVERSIÓN: EL COMPONENTE FINANCIERO Y EL DE IMPACTO SOCIAL”

No obstante, donde no hay diferencia es en la importancia que otorgan a la diversicación, como demuestra el hecho de que tienen más de 300 emisiones en cartera, ninguna con un peso superior al 2%. “Tenemos mucha diversicación, ya que podemos comprar cualquier bono siempre que veamos que puede generar impacto y que podamos seguir el dinero de esa emisión, pero nos gustaría que el mercado fuera mucho más diverso”, arma. Y continúa: “Estamos animando mucho a los bancos, puesto que son las grandes empresas las que pueden generar este tipo de bonos”. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Stéphanie Bobtcheff GESTORA DEL ECHIQUIER AGENOR SRI MID CAP EUROPE

D

“HEMOS REALIZADO AJUSTES EN LA CARTERA POR LA ROTACIÓN SECTORIAL” La gestora de este fondo Consistente de La Financière de l’Echiquier explica cómo ha cambiado el posicionamiento para afrontar los acusados movimientos de rotación sectorial de los últimos 12 meses.

106 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

espués de 18 meses de intensa volatilidad, marcados por el inicio de la crisis sanitaria a comienzos de 2020, las bolsas parecen haberse tomado un respiro en este primer semestre de 2021. La esperanza de una vacuna que se concretó en noviembre y, posteriormente, un espectacular rebote económico y bursátil, provocaron en los mercados una rotación sectorial de una magnitud nunca vista hasta la fecha. Desde el anuncio de la vacuna de Pzer en noviembre de 2020, las temáticas de reapertura económica y subida de los tipos de interés han dominado los mercados. Aunque la rentabilidad relativa del Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, estructuralmente poco expuesto a estas temáticas, se vio penalizada en la primera parte del año, su valor liquidativo se mantiene en máximos históricos. Sin embargo, en este periodo, la cartera ha experimentado algunos cambios. “Hemos realizado diversos ajustes para afrontar los acusados movimientos de rotación sectorial de los últimos 12 meses. Después de haber contribuido a la rentabilidad claramente superior del fondo en 2020, la exposición a los sectores de atención sanitaria y energías renovables se redujo en favor de valores más cíclicos con el n de aprovechar la reapertura de las economías”, explica Stéphanie Bobtcheff, gestora de la estrategia.

BÚSQUEDA DEL CRECIMIENTO

Pero esto ha vuelto a cambiar. Ahora se encuentran en una fase de reducción de los valores cíclicos, que en muchos casos han alcanzado los precios objetivo y cuyas valoraciones se encuentran en niveles históricamente elevados. “La liquidez está destinándose a acciones de crecimiento muy castigadas y con valoraciones que vuelven a ser atractivas a la vista de unas perspectivas a largo plazo que siguen siendo muy favorables, como Neoen, Diasorin y Biomeriux”, revela. En el equipo siguen buscando negocios capaces de crecer con independencia del ciclo manteniendo una rentabilidad elevada. Las últimas inversiones realizadas, como Interpump, evidencian esta voluntad. “Líder mundial en bombas de alta presión y tomas de fuerza hidráulicas, esta empresa italiana registra un crecimiento regular de sus resultados gracias a los incrementos de su cuota de mercado, a su estrategia de diversicación y a una política de crecimiento externo controlado, ilustrada en su reciente adquisición de White Drive”, ejemplica. Con datos a cierre de 2020, el fondo ha logrado mantener la calicación Consistente del Sello FundsPeople.

Arturo Benito e Íñigo Serrats COFUNDADORES, IMPACT BRIDGE AM

“NO TODO EL MUNDO SABE HACER INVERSIÓN DE IMPACTO DE CALIDAD” Gestionan el fondo IB Impact Debt Fund, con un objetivo de rentabilidad del 3%-5%.

A

caba de dar el salto para convertirse en Sociedad Gestora de IIC, pero Impact Bridge se fundó en 2018 con una vocación exclusiva a la inversión de impacto social. Arturo Benito e Íñigo Serrats lideran desde el inicio el proyecto: primero, como asesores; y ahora, como gestores. IB Impact Debt Fund es un fondo de fondos global de deuda privada que invierte en proyectos que generan un impacto intencionado y medible. Buscan transformar la sociedad, favoreciendo cambios a nivel social o medioambiental junto a un rendimiento financiero. Se marcan dos objetivos principales: “Preservar el capital y ser capaces de demostrar a los inversores que se puede obtener un retorno financiero positivo pero con un impacto de calidad en las regiones donde invertimos”, explican. En concreto, estiman una rentabilidad neta total de entre el 3% y el 5%, con un reparto de dividendos del 2% anual. Para ello seleccionan a los mejores partners, que tienen que cumplir una serie de requisitos: deben tener un análisis nanciero sólido y un impacto signicativo. “Lo más importante es identicar el origen y la motivación del impacto que perseguimos. La combinación de ambas variables es difícil de encontrar”, reconocen. La cartera actual está compuesta por unos 15 subyacentes y el fondo tiene unos activos por valor de 45 millones. De momento, tienen más de 100 millones comprometidos, aunque el equipo avanza que tienen capacidad para gestionar unos 400 millones.

Además, el vehículo, con liquidez trimestral, cumple con el artículo 9 del Reglamento de divulgación de nanzas sostenibles (SFDR). Las temáticas de impacto del fondo son el acceso a recursos básicos, la inclusión nanciera, el empoderamiento femenino, la creación de empleo digno y la mitigación y adaptación al cambio climático.

UN EQUIPO MULTIDISCIPLINAR

El equipo está formado por ocho personas. Junto a Benito y Serrats están Rita Grewal y Alejandra Pereda como analistas sénior, apoyadas por otras dos personas: Álvaro Navarro y Ricardo Giménez-Arnau. A ellos se suma Inés Henriques da Silva, como responsable de Ventas, y Braulio Pareja, responsable de Investigación Académica. Esta última área es muy relevante para la gestora. “No queremos ser solo una fuente de gestión y análisis de impacto, sino también de conocimiento”, justican. Para esa labor se apoyan en dos comités. Por un lado, está el Comité de Inversiones, al que se unen, además de los cofundadores, Eduardo Trueba, consultor independiente de grandes patrimonios y family ofces, y José Cerón, gestor en Fonditel. “Garantizan que las oportunidades de inversión mantengan los más altos estándares nancieros. Además, validan desde el punto de vista nanciero todas las operaciones”, apuntan. Por otro lado, está el Comité Asesor de Impacto, compuesto por cinco personas de prestigio en la materia: Rebecca Eastmond, José Luis Fernández, Saskia Bruysten, Ricardo Gorodish y Louisa Brassey. “Es importantísimo estar bien rodeados”, rematan. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS COMPARATIVA por Óscar R. Graña

BUSCANDO HUECO EN LAS CARTERAS

JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE

GESTORA: ALLIANZ GI LANZAMIENTO: 24/5/17 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.358 ISIN: LU1602092162

GESTORA: AMUNDI LANZAMIENTO: 7/5/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 3.191 ISIN: LU1883330109

GESTORA: JPMORGAN AM LANZAMIENTO: 12/10/16 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.500 ISIN: LU1458463822

RENTABILIDAD 1 AÑO: 8,65 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,20 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,97

RENTABILIDAD 1 AÑO: 11,23 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,34 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,96

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,87 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,28 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -

2017

2018

4,66

3,10

8,01

-3,61

-4,44

3,79

3,08

4,31

-3,67

2,99

3,24

6,03

9,39

9,46

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

9,99

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

2019

2020

108 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

2021

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de julio de 2021. Datos del patrimonio en millones de euros.

El entorno no está siendo especialmente favorable para los fondos mixtos conservadores, cuya relevancia en las carteras ha ido a menos en los últimos tres años. En este periodo, los reembolsos netos en Europa alcanzaron los 6.000 millones de euros.

Q

ue los fondos mixtos conservadores han perdido buena parte del interés que habían suscitado entre los inversores lo muestran las cifras. El ímpetu con el que, años atrás, los clientes habían acogido a estos productos en sus carteras se ha enfriado. No están logrando captar activos. Todo lo contrario: los pierden. Según datos de Morningstar, las salidas netas en los últimos tres años ascienden a 6.000 millones de euros. No obstante, se trata de un dato con una doble lectura. Por un lado, están los productos que siguen estrategias globales, con un universo de inversión amplio en su distri-

bución de activos y, por lo tanto, con un mayor sesgo hacia la divisa. Aunque menos que antes, estos fondos han seguido atrayendo ujos en Europa. En neto captaron 12.000 millones en los últimos 36 meses. Por el otro están los mixtos conservadores que presentan una mayor inclinación regional, especícamente hacia activos europeos. De estos, en el mismo periodo, se fueron 18.000 millones.

POBRES RENTABILIDADES

Esta distinción es importante porque evidencia la preferencia de los inversores europeos por utilizar la versión global de un producto que, en los

últimos tiempos, no ha destacado especialmente a nivel de resultados. La rentabilidad anualizada neta ofrecida por los mixtos conservadores en los últimos tres años no llega al 3%. Concretamente, ha sido del 2,6% para la categoría mixta defensiva con sesgo a Europa y del 2,9% para los productos con un enfoque global. Esta es una de las razones que explican el enfriamiento del interés de los inversores por estas estrategias. Pero no la única. Existen una conuencia de factores que están contribuyendo a arrinconar estos productos en las carteras. La primera, es el fuerte trasvase de la

ODDO BHF POLARIS MODERATE

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORA: NORDEA LANZAMIENTO: 22/2/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 580 ISIN: LU0637308585

GESTORA: ODDO BHF AM LANZAMIENTO: 15/7/05 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.404 ISIN: DE000A0D95Q0

GESTORA: PICTET AM LANZAMIENTO: 21/8/13 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 8.313 ISIN: LU0941348897

RENTABILIDAD 1 AÑO: 4,46 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,04 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 2,75

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,01 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,38 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,09

RENTABILIDAD 1 AÑO: 7,83 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 3,85 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 3,14

2020

2021

2017

2018

3,09

2021

-2,34 2019

2019

2017

-2,28

2020

1,38

2,47

2,90

3,82

2018

3,51

2017

-2,94

1,84

3,74

4,91

6,93

8,45

8,60

NORDEA 1 BALANCED INCOME

2018

2019

2020

2021

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS COMPARATIVA

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

GESTOR MARCUS STAHLHACKE

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

GESTOR ENRICO BOVALINI

JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE

GESTOR MICHAEL SCHOENHAUT

EXPLOTANDO INEFICIENCIAS

DIVERSIFICACIÓN EFECTIVA

A LA CAZA DE LA RENTA

La filosofía de inversión de este fondo se basa en la creencia de que las ineficiencias del mercado pueden explotarse sistemáticamente para proporcionar resultados de inversión superiores y consistentes en beneficio de los partícipes. A entender del equipo, estas ineficiencias son causadas por el comportamiento de los inversores. Para aprovecharlas, la estrategia se centra en la asignación activa del capital con el objetivo de aumentar la rentabilidad y reducir los riesgos. La selección de valores sirve como una fuente potencial para generar retornos adicionales. Para beneficiarse de los efectos de la diversificación, el gestor puede invertir en una amplia gama de clases de activos. Principalmente lo hace en renta variable global y renta fija europea. Recurre activamente a instrumentos del mercado monetario para controlar el riesgo. El proceso de asignación activa tiene tres componentes: un análisis sistemático (ciclo de mercado), una evaluación fundamental y un componente de gestión activa del riesgo.

Se trata de una estrategia de asignación de activos que busca generar rentabilidades consistentes invirtiendo activamente en una gama flexible de clases de activos globales que incluyen, entre otros, renta variable, crédito, deuda soberana, liquidez o materias primas. Puede invertir hasta un 30% en renta variable y busca mantener un perfil de riesgo conservador (es decir, una volatilidad anualizada esperada de entre el 5% y el 7%). La filosofía de inversión multiactivo de Amundi se basa en la diversificación efectiva implementada a través de un proceso de inversión de cuatro pilares: estrategia macro, cobertura macro, estrategias satélite y estrategias de selección, que a su vez utilizan un marco de presupuesto de riesgos propio para asignar y gestionar activamente el riesgo. Actualmente, prefieren evaluar la situación teniendo en cuenta el nivel de valoraciones y un posible cambio de postura en cuanto a las políticas monetarias. En este sentido, las cifras de crecimiento, inflación y empleo son una de las principales preocupaciones, así como la postura de la Fed.

Este fondo busca crear un flujo consistente y atractivo de rentas a través de una cartera multiactivo construida con un enfoque conservador. El proceso de inversión se estructura en tres pasos. Parte de una mirada histórica y futura del riesgo, retorno y rentas en todos los mercados. Esto les permite determinar aquellas clases de activos que deben ser centrales en su búsqueda de rentas. El segundo paso es evaluar y seleccionar equipos de inversión para supervisar las asignaciones concretas. Para ello, el equipo de Multi Asset Solutions subcontrata a equipos especializados, a los que les dan flexibilidad para buscar ideas de generación de rentas de alta convicción sobre una base de selección de activos individual. El último paso es el proceso de toma de decisiones. Para llevarlo a cabo, ajustan dinámicamente la asignación de activos y monitorizan a los especialistas en los distintos segmentos de mercado. Incorporan criterios de ASG en su proceso de inversión.

110 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

NORDEA 1 BALANCED INCOME

GESTORES KARSTEN BIERRE

ODDO BHF POLARIS MODERATE

GESTOR PETER RIETH

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTOR ANDREA DELITALA

EQUILIBRANDO RIESGOS

OBJETIVO: BATIR A LA RENTA FIJA

GESTIONANDO PRIMAS DE RIESGO

Se trata de un fondo mixto defensivo global (renta fija global, divisas y entre 0%-25% en renta variable global), con un enfoque de inversión flexible y sin restricciones. Apuesta por una cartera equilibrada, con un nivel moderado de riesgo. Su filosofía está basada en el principio de equilibrio de riesgos (combina estrategias defensivas con otras más agresivas). Todo ello bajo un enfoque bottomup sobre primas de riesgo y no sobre clases de activos, sin dependencia de una visión macroeconómica. Entre las estrategias defensivas se encuentra exposición a deuda soberana de alta calidad y divisas de países del G-10. Entre las más agresivas, mantiene exposición a los distintos diferenciales crediticios (grado de inversión, high yield, deuda emergente, eurozona y diferenciales sobre la inflación), así como a la beta de renta variable global. Adicionalmente, hacen un uso activo de modelos tácticos de corto plazo para reducir el riesgo global de la cartera en duración, crédito y renta variable.

Lanzado en 2005, ofrece una solución de gestión de activos global y ampliamente diversificada. Se caracteriza por una asignación en renta variable gestionada de forma flexible de entre el 0% y el 40% y un segmento de renta fija que invierte principalmente en bonos con grado de inversión. La cartera puede invertir en acciones, tanto de Europa, EE.UU. como de mercados emergentes. El objetivo es evitar grandes caídas debidas a las fluctuaciones de los precios y generar un beneficio adicional a la inversión en renta fija, teniendo en cuenta al mismo tiempo criterios ASG. Se centran en la calidad. Esto es: empresas que tienen una alta rentabilidad del capital, ventajas competitivas claramente definidas, tasas de crecimiento estructuralmente elevadas y una valoración razonable. Por el contrario, evitan las empresas con alto riesgo crediticio y baja rentabilidad. Para diversificar la cartera y tener un margen de riesgo en los mercados más volátiles ha aumentado la asignación a inversiones relacionadas con el oro.

Es un fondo multiactivo conservador, centrado en el control de la volatilidad y la preservación de capital. Sigue varias estrategias de manera táctica, en función del análisis macroeconómico y fundamental. Puede invertir globalmente en una amplia gama de activos e instrumentos, con un presupuesto máximo de volatilidad del 5% y un objetivo de rentabilidad índice monetario EONIA +3%. Intenta aproximarse a la combinación de rentabilidadriesgo que proporcionan los bonos sin forzar demasiado el perfil. Replica la rentabilidadriesgo equilibrada (ratio de Sharpe en torno a uno) que solía prevalecer en renta fija (equivalente a entre el 20% y el 30% en renta variable). Para ello, el gestor combina primas de riesgo y coberturas en función de los regímenes de volatilidad y de correlaciones. De hecho, es posible pensar en esta estrategia como un conjunto de primas de riesgo (renta fija, renta variable, alternativos) gestionadas de forma dinámica para proteger el capital.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 111

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

1.047 698

871

1.059

428

501

2018

2.095

1.619

820

2017

2.500

2.400

3.191

1.358

388

JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE

2019

2020

2021

553

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

PRODUCTOS COMPARATIVA

6

3 2

Volatilidad 3 años (%)

5

1

6 4

4

1

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15

2

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

3

JPM Global Income Conservative

4

Nordea 1 Balanced Income

5

Oddo BHF Polaris Moderate

6

Pictet Multi Asset Global Opportunities

Divisa base (euro)

3 3

4

5

7

6

8

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

4,20

AMUNDI GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

7,34

JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE

NORDEA 1 BALANCED INCOME

ODDO BHF POLARIS MODERATE

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

4,28

4,04

4,38

3,85

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

4,89

5,17

5,38

3,30

5,23

4,41

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-6,69

-5,51

-6,88

-2,51

-7,19

-5,28

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,42

0,65

0,36

0,39

0,94

0,33

ALFA 3 AÑOS

-2,09

0,01

-2,73

-1,26

-0,18

-3,12

BETA 3 AÑOS

0,32

0,34

0,35

0,24

1,16

0,34

112 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de julio de 2021.

5

NORDEA 1 BALANCED INCOME

552

ODDO BHF POLARIS MODERATE

580

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

1.404 8.313 1.029

389

6.870 5.708

771 631

163

2017

191

2018

3.910

465

2019

2020

2021

inversión que se está produciendo hacia la renta variable, una clase de activo que está concentrando el interés. Según Detlef Glow, director de Análisis de Renitiv para EMEA, aunque la pandemia no ha acabado, las economías están volviendo a la normalidad, como lo demuestran los mayores benecios empresariales. En este clima, los inversores están queriendo sacar provecho de la recuperación de la actividad. Su apetito por el riesgo está aumentando. Ante esta situación, muchos están optando por estrategias barbell. De un lado, las acciones. Del otro, la liquidez. Y en el medio, nada de bonos con duraciones largas, lo que hace que el encaje del fondo mixto conservador en las carteras sea más complicado. Porque al inversor lo que le preocupa es la renta ja, dado el actual perl asimétrico de la clase de activo. Y también la inación. Su aumento puede obligar a los bancos centrales a endurecer sus políticas monetarias y a reducir sus programas de QE. Esto, a su vez, llevaría a subidas de los tipos de interés. “Dado que la mayoría de los fondos mixtos con-

2017

2018

2019

2020

2021

servadores tienen gran parte de sus carteras invertidas en bonos, el incremento de las tasas conduciría a pérdidas que podrían no ser compensadas por los activos de riesgo. Por lo tanto, es comprensible que, en el entorno actual, los inversores no los quieran en sus carteras”, afirma Glow.

ESCASEZ DE FONDOS ASG

Dentro de los fondos mixtos conservadores, la etiqueta ASG también se está convirtiendo en un factor diferencial importante. El hecho de seguir una losofía con criterios ambientales, sociales y de buen gobierno es algo que encaja bien con las necesidades actuales de los inversores, que mayoritariamente lo que buscan en estos momentos es construir carteras más sostenibles. Es una característica que al inversor le está sirviendo para discriminar entre unos fondos y otros, en una categoría, además, en la que la oferta ASG es menor. Se trataría de un factor que explica, en parte, por qué la mayoría de los ujos hacia mixtos defensivos se van hacia estrategias ASG. En este di-

2017

4.123

2018

2019

2020

2021

fícil entorno para los multiactivos conservadores, hay productos que, gracias a sus buenos resultados y al hecho de haber sabido adaptarse a las nuevas exigencias del cliente, han sido capaces de ganarse la conanza del inversor y han recibido a lo largo de los últimos años entradas netas de dinero. Porque es importante recordar que, dentro de esta categoría, no hay dos fondos iguales. Cada uno sigue su propia losofía y tiene sus propios objetivos. Y, con estos mimbres, es posible que, al nal, el inversor logre encontrarle un hueco en la cartera. Criterios de selección: fondos mixtos conservadores con Sello FundsPeople en 2021 en España, Italia y Portugal y que han tenido flujos netos positivos a uno y tres años. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva u otros instrumentos fi nancieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fi nes informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos fi nancieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

AB PRODUCTOS RENTA FIJA por Víctor Gordón

OPORTUNIDADES EN UN ENTORNO DE INFLACIÓN Y UN FUTURO VERDE El año 2021 empezó con energías renovadas para todos tras el inicio de la vacunación contra el COVID-19 y la reapertura de las economías en el horizonte. La vuelta a la actividad normal animó a los mercados financieros. Como no podía ser de otra manera, los ABS recibieron de igual manera estas noticias.

114 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

BS ABS: NOCIONES BÁSICAS DE ESTE ACTIVO DE RENTA FIJA https://bit.ly/3robZKa

L

os ABS (Asset Backed Securities) son bonos que están respaldados por activos nancieros, generalmente por préstamos. Los más utilizados son hipotecas sobre inmuebles comerciales y residenciales, leasings, deuda personal y de tarjeta de crédito, entre otros. Por ello, el crecimiento económico y la evolución del desempleo son primordiales en el comportamiento del activo. En lo que llevamos de 2021, el mercado de ABS ha mantenido la tendencia ascendente de emisiones de los últimos años, interrumpida el pasado curso por la explosión de la pandemia. La intención de los bancos de expandir los balances y la reducción del coste de nanciación para los emisores de ABS han apoyado esa predisposición, unido al apoyo de los bancos centrales. Sin embargo, en el universo de bonos está ocurriendo el movimiento contrario tras la fuerte emisión que

se produjo en 2020 como respuesta al COVID-19. Hasta la fecha, las emisiones en euros y libras esterlinas han caído un 17% año contra año, aunque mantienen niveles similares a ejercicios anteriores. Los ABS y CLO europeos destacan en términos de diferenciales y calificación, con plazos que tienden a ser mucho más cortos. La deuda corporativa europea tiene una duración media de más de seis años con un rating medio de BBB+, mientras que, por ejemplo, los RMBS de Reino Unido con rating AA y una duración media de tres años poseen una prima de más de 60 puntos básicos.

CUPÓN FLOTANTE

Bajo nuestro punto de vista, este pickup de rentabilidad y su cupón otante hacen de los ABS un activo muy atractivo en entornos de spreads exigentes y repuntes de inación como el actual. Existen distintas maneras

de cubrir el riesgo de inación y las expectativas de alza de precios dentro de las carteras de renta ja. Los swaps de tipos de interés convencionales o lo bonos ligados a la inación pueden ser dos ejemplos claros para realizar esa cobertura, pero muchas veces no son ecientes. Otra de las formas, utilizando activos de cupón jo, es evitar los bonos de larga duración y usar bonos más cortos con niveles más altos de spread para mitigar parcialmente la volatilidad y ayudar a proteger el rendimiento total. Como hemos comentado anteriormente, los ABS pueden ser otra de las alternativas, un mercado de tipos otantes casi en su totalidad donde la duración de los tipos de interés es, por tanto, muy limitada. Dado que los cupones de los ABS europeos comprenden un margen sobre una tasa de referencia (euríbor) y, por lo general, se actualizan mensual o trimestralmente, se ajustan a medida que las exSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 115

P

AR

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PRODUCTOS RENTA FIJA

AR

TNE

LA OPINIÓN DE JUAN CARLOS DOMÍNGUEZ Managing director, AXA IM

DESDE LOS PEORES MOMENTOS DE LA PANDEMIA, EL BCE HA DADO APOYO A LA LIQUIDEZ TANTO DEL MERCADO DE CRÉDITO COMO DE ABS, LO QUE GENERA UNA BASE SÓLIDA PARA EL INVERSOR

pectativas de inación se incorporan a las curvas de tasas. En un período de expectativas y tasas de inación crecientes, los rendimientos de los bonos ABS correspondientes aumentarían, protegiendo los precios de los bonos y eliminando una cantidad signicativa de volatilidad. Respecto al BCE, desde los peores momentos de la pandemia ha dado apoyo a la liquidez tanto del mercado de crédito como de ABS, lo que genera una base sólida para el inversor. El programa de compras de ABS (ABSPP) está limitado en lo que puede comprar y es más activo en AAA Prime RMBS holandés y francés y AAA Auto ABS alemán; razón por la que estos segmentos poseen unos spreads más ajustados. El BCE ha manifestado por activa y por pasiva que mantendrá sus compras hasta que el crecimiento económico sea consistente, por lo que el crédito corporativo parece bastante bien anclado en estos niveles, dejando margen para que ABS y CLO continúen con su escalada.

EMISIONES VERDES

Este año se han dado varias emisiones verdes a lo largo del continente europeo con muy buena acogida. Cabe destacar las fuertes demandas recibidas y unos precios de nanciación menores respecto a las emisiones tradicionales. 116 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Las primeras emisiones verdes se dieron la zona de Benelux en 2016 a través de RMBS, cuyo objetivo era promover la inversión en vivienda energéticamente eciente. Con el paso del tiempo se han ido popularizando las hipotecas sostenibles o ecológicas cuyos incentivos tienden a presentarse en forma de tasas más bajas y mayores ratios de préstamo valor (LTV) si se utilizan para implementar medidas de ahorro de energía. En la reciente presentación de la revisión de su política monetaria, el BCE introdujo la lucha contra el cambio climático. Ello puede desembocar en varios cambios en la política de colaterales y de compra de activos, respaldando aquellos que sean emitidos por nombres que respeten unos requisitos prejados en detrimento de los que no lo hagan. Por lo que puede ser un aliciente a la emisión de bonos que combatan por dicha causa. Si a este cambio de modelo se unen otros bancos centrales junto al objetivo de emisiones cero por parte de un gran número de países para 2050, el sector nanciero puede hacer una gran contribución a dicho desarrollo. Con más capital asignado a fondos sostenibles, desde Gestifonsa esperamos ver y dar la bienvenida a más transacciones verdes en el futuro cercano.

AHORRO EN ESTE CONTEXTO DE TIPOS EN NEGATIVO Entendemos que es difícil dar respuesta a los ahorradores que buscan colocar su dinero en activos de poco riesgo y no perder dinero. Los tipos a corto plazo en la eurozona parece que se mantendrán en negativo una buena temporada. En AXA IM hemos adaptado recientemente uno de nuestros fondos para que pueda dar respuesta a esa necesidad. No hay magia, pero hemos puesto todos los medios. Nuestra respuesta se llama AXA WF Global Short Duration Bonds. Hemos reducido la comisión de gestión cerca del 40% en todas las participaciones, cambiado la divisa de denominación a euros, definido un objetivo de retorno anual a EONIA +150 puntos básicos (antes de gastos) sobre una base bianual, y un compromiso de mantener una calificación crediticia media de grado de inversión. Nos apoyamos en contar con una de las gamas más amplias de la industria en fondos de corta duración de renta fija, 12 estrategias distintas con más de 15.000 millones de euros bajo gestión. Así, podemos seleccionar los mejores bonos de corta duración a nivel mundial para conseguir la cartera óptima para cada momento de mercado. Y todo ello pensando en el resultado final en euros. Hay una enorme demanda latente buscando soluciones para ahorradores y confiamos en que nuestra respuesta sirva tanto al cliente institucional como a banqueros y agentes.

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PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué

EMERGENTES

TÁCTICA O ESTRATEGIA ¿Merece la pena tener de forma permanente una parte de la cartera en emergentes o es mejor una inversión oportunística? Los inversores se pronuncian.

L

os riesgos siempre están ahí, muy cerca de las oportunidades y a veces íntimamente ligados. Las economías emergentes ofrecen crecimiento, pero también una mayor vulnerabilidad. En un entorno de posible cambio de signo de la política monetaria de las economías desarrolladas, y ante la desigualdad de las tasas de vacunación de cara a la recuperación económica, nos preguntamos sobre las expectativas de los mercados emergentes.

118 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, reexiona sobre el momento actual. “Los mercados emergentes tuvieron una fuerte racha alcista en 2020 pero, ante el aumento de la rentabilidad a vencimiento de la deuda de EE.UU., los inversores se enfrentan a que en los próximos trimestres se comporten peor”. Ahora bien, en su opinión, sería extraño que en un período de fuerte recuperación se expandieran menos rápido que las economías desarrolladas. Zweifel destaca que, “de hecho, acciones y bonos de mercados

emergentes pueden seguir proporcionando rentabilidades excepcionales, ya que se comportan mejor en períodos de alta inación y fuerte crecimiento”. En efecto, continúa, “históricamente este ha sido mejor entorno para los mercados emergentes, incluso coincidiendo con un aumento de la rentabilidad de los bonos de EE.UU.”. Ian Smith, gestor de Newton, que forma parte de BNY Mellon Investment Management, considera que “la renta variable de los países emergentes debería ser una asignación estratégica

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para cualquier inversor que tenga un horizonte temporal lo sucientemente largo como para capear la mayor volatilidad de estos países”. Smith reconoce que no todas las posibilidades de inversión son atractivas, pero algunas sí. “Muchas de estas oportunidades de crecimiento evolucionan en torno al hecho de que algunas economías e industrias son menos maduras. Una gran cantidad de productos y servicios tienen poca penetración, dada una cohorte de clase media relativamente más

pequeña. Y muchos sectores están más fragmentados, lo que ofrece importantes oportunidades de consolidación para las mejores empresas”, explica.

CONDICIONES

Desde el ámbito de la renta fija, Warren Hyland, gestor de Muzinich & Co, se muestra de acuerdo en una asignación estratégica, aunque bajo ciertas circunstancias. “Creemos que la asignación a deuda corporativa emergente debería ser una asignación

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic

Gestión sostenible basada en los ODS de Naciones Unidas

estratégica dentro de una cartera de renta fija más amplia”. Asegura que, “aunque los activos de los mercados emergentes pueden ser más volátiles, el sector corporativo puede ofrecer a los inversores de renta fija una forma de equilibrar sus carteras. Como clase de activos, las empresas de los mercados emergentes ofrecen una elevada ratio de Sharpe en períodos de tres años.” El horizonte de inversión debería compensar la volatilidad en el corto plazo.

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic son dos fondos temáticos sostenibles, el primero global y el segundo centrado en EE.UU. El objetivo de estos fondos es contribuir a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Para ello, el equipo selecciona únicamente las empresas cuyos productos y servicios permiten conseguir uno o varios de estos objetivos, como por ejemplo: + Objetivo n°3 : salud y bienestar + Objetivo nº7 : energía limpia y asequible + Objetivo nº12 : consumo y producción responsables Nuestro enfoque pretende ser un medio para combinar el desarrollo sostenible y la rentabilidad de las inversiones.

Para más información sobre los fondos AB Sustainable Thematic y los ODS de Naciones Unidas consulte,

Visita www.alliancebernstein.com/go/sostenible Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. 'ĕ W W ĕ ǟ W W * & ' +Ǐ ĕǏ 3 ?@ ?=A >Ľ@ Ǐ "Ǐ X *Ǐ +Ľ>@A? Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. © 2021 AllianceBernstein IC2021276

PRODUCTOS EMERGENTES

LA RECUPERACIÓN POS-COVID DE LAS EXPORTACIONES DEL NORTE DE ASIA

2019 BASE 100

EXPORTACIONES DEL NORTE DE ASIA (CHINA, COREA DEL SUR Y TAIWÁN)

A EE.UU.

A UE

160

140

120

100

80

60 ENE-19

MAY-19

SEP-19

ENE-20

MAY-20

SEP-20

ENE-21

MAY-21

Fuente: CEIC, J.P. Morgan Asset Management Multi-Asset Solutions.

También desde la renta ja, Alejandro Arévalo, responsable de Deuda de Mercados Emergentes en Jupiter AM, apunta que los mercados emergentes han cambiado. “En 2013 eran mucho más vulnerables a un dólar más fuerte y a una política más restrictiva que ahora. Estos países han aprendido de los errores del pasado y, en general, aunque con algunas excepciones, gestionan la política scal mucho mejor hoy en día”, apunta. Ante el dilema de la táctica o la estrategia, Dorian Carrell, gestor de fon-

dos multiactivos, y Jerome Leibovici, analista, ambos de Schroders, preeren apostar por un enfoque multiactivo. En su opinión, una gestión activa “que abarque toda la estructura de capital, con énfasis en la selección de valores, es la forma óptima de captar y combinar los puntos fuertes individuales de cada clase de activos”. En esta combinación, la renta variable ofrece más crecimiento y la deuda en divisa fuerte aporta consistencia y diversicación, mientras que la apuesta por deuda en moneda local ofrece un perl de inversión más táctico.

EL HORIZONTE DE INVERSIÓN DEBERÍA COMPENSAR LA VOLATILIDAD EN EL CORTO PLAZO

Si bien la posición estratégica parece imponerse, la táctica también tiene su lugar. Así, en J.P. Morgan AM optan por un posicionamiento neutral en el escenario actual. “Nos mantenemos neutrales en la renta variable de los mercados emergentes, que probablemente se vea frenada por su elevada exposición al estilo de crecimiento y por el limitado descenso del dólar a corto plazo. Somos neutrales en renta ja en divisa fuerte, ya que las pers-

120 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

NEUTRALIDAD

pectivas económicas de los mercados emergentes son mejores, pero la larga duración presenta algunos vientos en contra de la rentabilidad”. Asimismo, se declaran neutrales en renta ja en divisa local ya que, si bien se ve apoyada por la recuperación mundial y los rendimientos son actualmente atractivos, los tipos están empezando a subir en algunos países de mercados emergentes. La neutralidad se rompe en el caso de las divisas, una clase de activo en el que la gestora americana está sobreponderada, “ya que parece ser la forma preferida de invertir en la contribución al crecimiento mundial por parte las economías de los mercados emergentes”. Por último, un mensaje más esperanzador: “Los datos comerciales del norte de Asia (que incluye a China, Corea del Sur y Taiwán), que representan aproximadamente la mitad de las exportaciones totales de los mercados emergentes, sugieren que las ventas a EE.UU. y a la Unión Europea se han mantenido relativamente bien en los últimos meses, superando los niveles pre-COVID”.

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PRODUCTOS CARTERAS

por Vanesa del Valle Broussard

LOS GESTORES SE MUESTRAN CAUTOS PERO OPTIMISTAS CON RESPECTO A LA DEUDA EMERGENTE EN DIVISA LOCAL. LOS FUNDAMENTALES CONTINÚAN MEJORANDO EN LA MAYORÍA DE LOS MERCADOS A MEDIDA QUE EL AVANCE EN LAS TASAS DE VACUNACIÓN RESPALDAN LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO Y REFUERZAN LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS, LO QUE BENEFICIARÁ A MUCHOS PAÍSES EXPORTADORES 122 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA: PRINCIPALES POSICIONES POR PAÍSES FONDO

SELLO FUNDSPEOPLE

MÉXICO

SUDÁFRICA

CHINA

BRASIL

INDONESIA

MALASIA

RUSIA

COLOMBIA

BlackRock GF Emerging Markets LC Bond Fund

DABC

10,88

10,11

9,65

13,47

8,86

8,7

8,08

5,81

Capital Group Emerging Markets LC Debt Fund

DABC

12,45

7,63

13,05

8,22

10,57

7,35

9,37

6,01 3,63

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DABC

9,11

9,92

0

5,11

8,41

8,01

0

Eaton Vance Int. Emerg. Markets Local Income Fund

DABC

1,19

1,35

0

0

0

2,51

2,78

0

GAM Multibond Local Emerging Bond

DABC

14,24

9,65

12,49

8,6

12,13

5,69

6,11

4,62

Ninety One Global SF Emerg. Markets LC Debt Fund

DABC

5,72

10,92

9,18

8,01

1,33

9

5,47

6,46

T. Rowe Price Funds Emerg. Local Mkts Bond Fund

DABC

8,19

9,55

9,04

8,74

10,57

7,31

8,18

4,52

Fuente: Morningstar con datos extraídos a 31 de julio. Datos en %. Fondos con Sello FundsPeople de la categoría EAA Fund Global Emerging Markets Bond Local Currency.

L

os mercados de renta ja emergente generaron rentabilidades mixtas durante la primera mitad de 2021, un periodo en el que el sentimiento de los inversores se vio inuido por factores contrapuestos. El optimismo por la aceleración de las tasas de vacunación alimentó la esperanza de una gran reapertura que impulsó al alza tanto las expectativas de crecimiento como los mercados nancieros mundiales y, sobre todo, los precios de las materias primas. No obstante, este sentimiento positivo se vio contrarrestado por el repunte de la inación, que generó preocupación por la posibilidad de que los bancos centrales endureciesen sus políticas antes de lo previsto y, más recientemente, por la aparición de nuevas variantes de COVID-19 más agresivas. En este entorno de mercado, que caracterizó gran parte de la primera mitad del año, los bonos emergentes en divisa local rindieron un -3,38% (en dólares no cubiertos), según el índice JP Morgan GBI-EM Global Diversied, frente al -1,00% que generaron los bonos soberanos en dólares y el 1,28% que se anotaron los bonos corporativos en dólares, según los índices JP Morgan EMBI Global Diversied y CEMBI Broad Diversied, respectivamente. La deuda soberana y corporativa

denominada en dólares se vio lastrada por la duración implícita de los bonos del Tesoro estadounidense, pero la de gobiernos sufrió más debido al perl de duración más larga del índice (casi ocho años frente a cinco en el caso de la deuda corporativa). El mal comportamiento de los bonos en divisa local respondió, en gran parte, a la apreciación del dólar estadounidense, aunque el componente de tipos de interés también resultó negativo en general. Además, la situación local y el aumento de los precios de las materias primas inuyeron en el comportamiento de la deuda de varios países.

ciación del dólar y al temor a que las nuevas variantes del virus dañen la recuperación económica. El aumento de los precios de las materias primas ayudó a Rusia (-1,53%) a compensar parte de las pérdidas, superando así al resto de los mercados de la región. Turquía se anotó el peor dato de entre los mercados emergentes porque los inversores salieron del país después de que el presidente Erdogan decidiera destituir al gobernador del banco central. Las rentabilidades de los bonos asiáticos en divisa local (-2,98%) solo superaron ligeramente las de Euro-

FACTORES DE RETORNO

La región de Oriente Próximo y África, representada por los bonos sudafricanos en divisa local, fue la única que cerró el primer semestre en positivo (8,15%) gracias al aumento de los precios de las materias primas, que se han visto impulsados por las expectativas de una recuperación mundial fomentada por la aceleración de las tasas de vacunación. En cambio, Latinoamérica fue la región menos rentable en los primeros seis meses del año (-6,19%). En renta ja emergente europea en divisa local (-3,95%), las pérdidas respondieron en gran medida a la apre-

EN EL ACTUAL ENTORNO DE MERCADO, RESULTA ESENCIAL GESTIONAR ACTIVAMENTE LOS TIPOS DE INTERÉS Y EL POSICIONAMIENTO SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

PRODUCTOS CARTERAS

DISTRIBUCIÓN POR TIPO DE ACTIVO: GOBIERNOS VS. CORPORATIVOS FONDO

SELLO FUNDSPEOPLE

GOBIERNOS

CORPORATIVOS

BlackRock GF Emerging Markets LC Bond Fund

DABC

86,02

0,46

Capital Group Emerging Markets LC Debt Fund

DABC

95,11

0,8

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DABC

96,73

0

Eaton Vance Int. Emerging Markets Local Income Fund

DABC

57,49

1,83

GAM Multibond Local Emerging Bond

DABC

83,57

0

Ninety One Global SF Emerging Markets LC Debt Fund

DABC

81,27

7,59

T. Rowe Price Funds Emerging Local Markets Bond Fund

DABC

94,16

1,69

Fuente: Morningstar con datos extraídos a 31 de julio. Datos en %. Fondos con Sello FundsPeople de la categoría EAA Fund Global Emerging Markets Bond Local Currency..

ADEMÁS DE LA APRECIACIÓN DEL DÓLAR, LOS TIPOS DE INTERÉS LOCALES TAMBIÉN SON UN FACTOR DE VULNERABILIDAD pa emergente, ya que las ganancias de China (3,10%) se vieron contrarrestadas por las pérdidas de Indonesia (-2,29%), Malasia (-4,40%), Filipinas (-4,38%) y Tailandia (-9,24%). China, que fue el primer país en recuperarse de la pandemia, ha registrado elevadas entradas de ujos tanto en renta ja como en renta variable. Los gestores especializados en renta fija emergente se muestran cautos, pero optimistas, con respecto a la deuda emergente en divisa local. Los fundamentales continúan mejorando en la mayoría de los mercados y los avances en las tasas de vacunación respaldan las expectativas de crecimiento y refuerzan los precios de las materias primas, lo que beneficiará a muchos países exportadores. Las valoraciones también siguen siendo atractivas en comparación con otras clases de activo, sobre todo tras las 124 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

correcciones que ha sufrido recientemente y dada la persistente búsqueda de yield, que continúa fomentando las entradas de flujos.

RIESGOS

Sin embargo, persisten ciertos riesgos. Además del de la apreciación del dólar estadounidense, los tipos de interés locales también son un factor de vulnerabilidad, ya que varios bancos centrales de mercados emergentes, entre los que destacan Brasil y Rusia, han subido sus tipos de interés en los últimos meses para frenar el fuerte repunte de la inación. En el actual entorno de mercado, resulta esencial gestionar activamente los tipos de interés y el posicionamiento en divisas. Por eso, los gestores que solo utilizan los mercados de renta ja emergente en divisa local con nes tácticos están invirtiendo de forma muy

selectiva (o directamente no están invirtiendo) en este segmento. Las posiciones sobreponderadas en tipos de interés locales suelen concentrarse en países con unas curvas de tipos muy empinadas y una posición scal sostenible, mientras que las sobreponderaciones en divisas se concentran en los países mejor posicionados para beneciarse de la gran reapertura mundial y que cuentan con unas balanzas de pagos más robustas. Para los inversores que apuestan por esta clase de activo, el Eaton Vance Emerging Markets Local Income ofrece una propuesta de inversión interesante. El equipo de Renta Fija Emergente que lideran Michael Cirami y Michael O’Brien combina el análisis macro topdown con un profundo análisis fundamental bottom-up de cada país. El equipo sigue un enfoque exible y dinámico que le permite adaptarse al cambiante entorno de mercado y diversica invirtiendo en posiciones que no están en el índice de referencia, manteniendo siempre bajo control la beta y el tracking error y mejorando constantemente su acceso a los mercados locales en todo el universo emergente. A nivel cuantitativo, en una categoría en la que ningún fondo ha logrado batir al índice JP Morgan GBI-EM Global Diversied de forma sostenida en el tiempo, esta estrategia de Eaton Vance ha batido a la mayor parte de sus competidores. El fondo tiende a comportarse mejor en mercados alcistas y suele quedarse rezagado con respecto al índice en mercados bajistas. No obstante, a lo largo de un ciclo de mercado, ha logrado generar rentabilidades atractivas, sobre todo en términos ajustados al riesgo, en comparación con el índice y con otros fondos de su categoría.

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PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Regina R. Webb

ALTERNATIVOS

LA NUEVA FRONTERA PARA LA INDUSTRIA Con unos tipos de interés cero y una mayor correlación entre bonos y acciones en momentos de volatilidad, los alternativos se posicionan para hacerse un mayor hueco en las carteras. Las gestoras internacionales buscan adelantarse a la demanda del cliente y ya hacen sus apuestas estratégicas en el mercado.

126 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

¿

Qué tienen en común los siguientes titulares? Fidelity crea una nueva área de crédito privado no cotizado. BlackRock se alía con un fondo soberano de Singapur para lanzar una boutique de capital privado ASG. Schroders adquiere una participación mayoritaria en la especialista en alternativos RF Eclipse y unica sus capacidades en activos privados bajo la marca Schroders Capital. Poste Italiane apuesta por los activos reales con la compra del 40% de Eurizon Capital Real Asset SGR. Las gestoras internacionales (y algunas nacionales) han puesto el foco de sus esfuerzos estratégicos en el mundo de los alternativos. Si bien los productos de gestión pasiva están copando la asignación a la beta, los alternativos se están haciendo un hueco en la generación de alfa. Es la previsión de un reciente informe de PwC sobre el futuro de la industria. Son las dos tendencias que liderarán el crecimiento en los próximos cinco años, según prevé la consultora. Y es una expansión que beberá de varios motores. Quizás el más conocido sea el private equity, pero PwC deende que las gestoras tienen un papel que jugar

en la deuda privada, ayudando en casos como la inversión en infraestructura o aportando nanciación a compañías más pequeñas.

LAS RAZONES

El primer punto a tocar es el porqué de estos movimientos estratégicos. Y lo cierto es que se podría resumir en que es el momento propicio. Como explica David Bint, especialista de inversión multiactivos de Aberdeen Standard Investments, los inversores siempre se interesan por los activos que ofrecen aspectos diferentes de la renta variable y la renta ja, pero lo hacen aún más cuando las perspectivas de rentabilidad de esas clases de activos tradicionales son más frágiles. Y es el punto donde nos encontramos ahora. Es la encrucijada actual. “El cumplimiento de los objetivos de rentabilidad en un entorno en el que los retornos esperados de los activos de riesgo que cotizan en bolsa son más bajos y en el que la diversificación tradicional entre renta fija y renta variable se ve cuestionada”, desgrana Álvaro Cabeza, responsable de UBS AM Iberia. “Todo ello trae incertidumbre sobre el potencial de los re-

ESTIMACIONES DEL PATRIMONIO GLOBAL FONDOS

MANDATOS

ALTERNATIVOS

CAGR EN CAGR EN ALTERNATIVOS 6,8%

CAGR EN ALTERNATIVOS 5,8%

ALTERNATIVOS 7,8%

147,4

139,1 130,8

19,8 18,9

112,3

18,0

3,1%

13,6

6,8%

7,8%

78,7 9,0 48,5

62,0

58,3

54,8

36,5

33,2

50,2

2015

2020 (ESTIMACIÓN)

61,9

57,9 2025 (PEOR ESCENARIO)

65,5

2025 (ESCENARIO BASE)

2025 (MEJOR ESCENARIO)

Fuente: Proyecciones PwC AWM Research Centre. Datos en billones de dólares. CAGR de los activos alternativos: crecimiento anual compuesto.

tornos esperados futuros”, coincide Ignacio de la Maza, responsable del Canal Intermediario para EMEA y Latinoamérica en Janus Henderson Investors. “Además hay que tener en cuenta los potenciales cambios de políticas de los bancos centrales”. Esto, explica Cabeza, refuerza el atractivo de ampliar el horizonte de inversión mediante el uso de alternativos para mejorar la generación de ingresos, los benecios de la diversicación y el

perl de riesgo-recompensa. Y Nicolas Campiche, consejero delegado de Pictet Alternative Investments, está de acuerdo. En su opinión, con la pandemia ha aumentado la importancia de los factores que hacen que las inversiones alternativas sean un componente esencial en la asignación de activos. “Pueden ser capaces de generar un rendimiento superior en comparación con los activos tradicionales, especialmente en un entorno de bajas renta-

LA GESTIÓN PASIVA SE ESTÁ COMIENDO EL PASTEL DE LA BETA, PERO LOS ALTERNATIVOS EL DEL ALFA

bilidades, así como proteger contra la inación”, deende. Por eso, expertos como Andrew Beer, gestor de Dynamic Beta Investments (partner de iM Global Partner), tienen claro que los activos alternativos serán un área de alto crecimiento en esta década. Especícamente, vaticina que la asignación de activos se moverá desde la renta ja tradicional hacia hedge funds y otras clases alternativas para mejorar las perspectivas de retorno. “Los alternativos representan una parte cada vez mayor del mercado e ignorarlos sería como prescindir de la renta variable europea o de la deuda corporativa estadounidense”, sentencia Carla Bergareche, directora general de Schroders para España y Portugal. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

LOS MOTORES: GESTIÓN PASIVA Y ALTERNATIVA PRODUCTOS

2019

2020 EST. ESCENARIO BASE

2025 EST. ESCENARIO BASE

CAGR 2020-25 ESTIMACIÓN

Patrimonio global

110,9

112,3

139,1

4,4%

Fondos mutuos*

49,9

50,2

61,9

4,3%

- Inversión activa

38,0

37,8

45,2

3,6%

- Inversión pasiva

11,9

12,4

16,7

6,1%

ETF

5,7

6,1

8,6

7,1%

Mandatos

47,8

48,5

58,3

3,7% 3,6%

- Inversión activa

36,3

36,3

43,2

- Inversión pasiva

11,5

12,2

15,1

4,2%

Alternativos

13,2

13,6

18,9

6,8%

*Nota: estas cifras contienen datos de su escenario base de recuperación. Fuente: Proyecciones PwC AWM Research Centre. CAGR: crecimiento anual compuesto.

Y es que también está evolucionado la demanda. El capital riesgo, o los activos privados en su dimensión más amplia, ha sido tradicionalmente un ámbito de los inversores institucionales. Según detecta Bergareche, los inversores particulares están empezado a representar un mayor porcentaje de la base de inversores. El acceso a alternativos para el inversor menos institucional es una última brecha para las gestoras. Y esta-

LA PREDICCIÓN: LA ASIGNACIÓN DE ACTIVOS SE MOVERÁ DESDE LA RENTA FIJA TRADICIONAL HACIA HEDGE FUNDS Y OTRAS CLASES ALTERNATIVAS 128 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

mos viendo esfuerzos por aunar ambos mundos. Por ejemplo, J.P. Morgan AM y MCH Investment Services rmaron, el año pasado, un acuerdo para abrir a la banca privada estrategias de inversión alternativa de J.P. Morgan AM destinadas a proporcionar alto valor añadido en activos reales como el inmobiliario, transporte e infraestructuras.

FUTUROS NICHO ESTRELLA

Un punto en el que coinciden las gestoras es en que hay que ser ágiles en el desembarco. “La clave está en saber identicar las buenas ideas y estrategias muy pronto y estar entre los primeros en abrir mercados”, arma Alicia García, responsable de M&G para España, Portugal y Andorra. Pero por sus cualidades intrínsecas, el de los alternativos es un nicho de mercado complejo a la hora de traducir oportunidades en productos de inversión. Muchos recordarán varios sustos de iliquidez en momentos críticos, como el cierre de múltiples fondos inmobiliarios británicos con el anuncio del Brexit. Como bien resalta García, el mix de producto es fundamental. Y De la Maza coincide: “La dicultad está en

encontrar estrategias que verdaderamente aporten valor de diversicación y descorrelación al inversor y tengan un track record demostrable y probado”. No obstante, las gestoras se están posicionando. La inmensa mayoría ya contaba con una gama de productos alternativos con historiales consolidados. Pero la innovación sigue. Por ejemplo, en M&G están mirando ideas nuevas en clases de activos ya establecidos (préstamos apalancados o ABS-CLO), pero en áreas innovadoras aún con pocos actores, como los préstamos al consumo. Otros, como Beer, ven el próximo boom en el espacio de estrategias de replica de hedge funds basadas en factores. “Están entre los productos UCITS multiestrategias de mejor rendimiento en los últimos cinco años”, arma el experto. Las gestoras también están buscando unir dos tendencias fuertes en el mercado. Como Pictet AM, que lanzó un fondo temático de capital privado centrado en el espacio del software empresarial, ntech, ciberseguridad, internet de consumo e industria 4.0. Y ahora prevé lanzar más adelante uno similar en biotecnología, tecnología médica y nutrición. Y es que los alternativos es una clase de activos que abarca mucho más que el mundo de los hedge funds. Como recuerda Bint, también son inversiones en energías renovables e infraestructuras sociales, participaciones inmobiliarias especializadas, valores respaldados por activos, bonos de mercados emergentes, capital privado y una gama de oportunidades especiales que incluye los derechos de autor de la música y la sanidad, la nanciación de litigios y el arrendamiento de activos.

TRIBUNA ELENA DOMECQ Subdirectora de Estrategia y responsable de Inversión Sostenible en España y Portugal, J.P. Morgan AM

Algunas empresas se beneficiarán de las nuevas inversiones en infraestructuras o por estar mejor preparadas para la transición ecológica que su competencia. Pero otras pueden salir perdiendo, sobre todo las que se enfrentan a costes más altos por el aumento del precio del carbono.

IMPLICACIONES DE LA PRÓXIMA COP26 PARA LAS CARTERAS

L

a próxima Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP26) se celebrará en Glasgow del 1 al 12 de noviembre y reunirá a representantes de 200 países con el fin de revisar el progreso hasta la fecha de los compromisos asumidos en el Acuerdo de París de 2015, evaluar si son necesarios más esfuerzos y establecer una hoja de ruta para el futuro. Entre esos países estará Estados Unidos, cuya vuelta a la mesa dará un renovado impulso a la agenda, apoyando, probablemente, un nuevo gran acuerdo climático durante la conferencia.

como la fijación de precios del carbono, los esquemas de comercio de emisiones (ETS) y los impuestos al carbono sean temas clave en los debates y discusiones de la COP26.

Es probable también que la conclusión sea que son necesarios mayores esfuerzos para lograr avances a nivel global en el ámbito climático. Llegar a cero emisiones netas bien puede convertirse en el nuevo objetivo mundial que salga de la conferencia. Esto requerirá grandes cambios en la economía global, y dará lugar a una ola de nuevas políticas y a importantes inversiones públicas en infraestructura verde. Sin embargo, para alcanzar tan ambicioso objetivo deberían aumentar también los incentivos al sector privado para reducir las emisiones, por lo que es probable que cuestiones

Los inversores deberán estar atentos a los debates e ideas que se generen en la cumbre, y a los anuncios que se realicen durante y después de la misma, y valorar cómo pueden influir en sus carteras. Algunas empresas se beneficiarán de las nuevas inversiones en infraestructuras verdes, o por estar relativamente bien preparadas para la transición ecológica con respecto a su competencia. Otras pueden salir perdiendo, especialmente aquellas que se enfrenten a costes más altos debido al aumento del precio del carbono, sobre todo si no pueden trasladar esos costes al precio.

Se trata de asuntos que podrían conducir a tensiones comerciales entre países. Los obstáculos al progreso pueden resultar particularmente frustrantes para Europa, que está mucho más avanzada en estas áreas y que persigue que otras naciones igualen sus altos estándares regulatorios, de modo que la rentabilidad y la competitividad de sus empresas no se vean comprometidas.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Laura Rey

¿CUÁNTO TIEMPO LLEVAS USANDO ETF? 86%

MÁS DE 3 AÑOS

OBTENER EXPOSICIÓN PASIVA EN EL NÚCLEO

14%

1-3 AÑOS 0-1 AÑO

¿QUÉ USO LE DAS A LOS ETF DENTRO DE TUS CARTERAS? 77% 23%

REBALANCEOS

0%

AJUSTES TÁCTICOS POR TIPO DE ACTIVO, DURACIÓN, ETC.

55%

TRANSICIONES ENTRE ACTIVOS O FONDOS DE GESTIÓN ACTIVA

¿QUÉ PORCENTAJE DE TU CARTERA ESTÁ INVERTIDA EN ETF?

ACCEDER A MERCADOS NICHO

ENTRE EL 5% Y EL 10%

POTENCIAR LA LIQUIDEZ DE TU CARTERA

57% 24%

DEL 10% AL 30%

COBERTURA

32% 50% 18% 14%

19%

DEL 30% AL 60% MÁS DEL 60%

23%

ALTERNATIVA DERIVADOS (FUTUROS)

0%

II ESTUDIO SOBRE EL USO DE LOS ETF POR PARTE DE LOS INVERSORES INSTITUCIONALES EN ESPAÑA Los fondos cotizados (ETF) se han convertido en una década en una parte imprescindible de las carteras. FundsPeople realiza, en el marco del lanzamiento de Insights de ETF 2021, su segundo estudio sobre el uso de estos productos entre los inversores institucionales españoles.

E

l uso de los ETF entre los inversores españoles es cada vez mayor y eso lo demuestra el fuerte crecimiento patrimonial de estos productos en nuestro país. Según datos del barómetro que publica cada mes FundsPeople, en la actualidad el volumen de activos en ETF supera los 60.000 millones de euros, lo que corresponde a casi el 20% del patrimonio que gestiona la industria extranjera en España. En este contexto, FundsPeople realiza, en el marco del

130 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

lanzamiento de Insights de ETF 2021, el segundo estudio en España sobre el modo en el que los inversores institucionales utilizan estos fondos. La encuesta ha contado con la colaboración de 33 inversores institucionales que han sido preguntados por el uso del producto, su mercado y el abanico de posibilidades a la hora de invertir en estos vehículos. Si hay un atributo que se vincula a los ETF y es el mejor valorado este es la liquidez. El 76% de los inversores institucionales consultados lo valora

como muy importante, situándose en primera posición con respecto a otras características propias de estos vehículos, como la transparencia, los costes o la diversicación. De hecho, a la hora de seleccionar un producto concreto, la liquidez es el aspecto más relevante. Así lo reconocen el 71% de los profesionales encuestados. No obstante, este porcentaje es menor al registrado el año pasado. En el primer estudio, a la hora de marcar prioridades,

PERCEPCIÓN / USO DEL PRODUCTO A LA HORA DE SELECCIONAR UN ETF ¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DAS A LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS?

¿CUÁNTO TIEMPO EN PROMEDIO MANTIENES UN ETF EN CARTERA? MÁS DE 2 AÑOS

24%

1-2 AÑOS

24% 29%

7-12 MESES

MENOS DE UN MES

BOLSA EN LA QUE COTIZA

10% 43%

COSTES DE GESTIÓN

24%

1-6 MESES

29%

PROVEEDOR DEL ETF

71%

LIQUIDEZ

0%

48%

ACTIVOS BAJO GESTIÓN ESTRUCTURA (RÉPLICA FÍSICA O SINTÉTICA) DOMICILIO

¿CÓMO VALORAS LOS SIGUIENTES ATRIBUTOS DE LOS ETF?

43% 10% 48%

TRACKING ERROR 29%

TRACKING DIFFERENCE 76%

LIQUIDEZ

COBERTURA DEL RIESGO DIVISA

TRANSPARENCIA

19%

33% 62%

COSTES DIVERSIFICACIÓN

24%

43%

NEGOCIACIÓN EN BOLSA

Porcentaje de los que indican Muy importante.

38%

VARIEDAD DE PRODUCTOS

48%

¿CUÁL ES EL NIVEL DE SATISFACCIÓN PERSONAL CON LOS ETF?

Porcentaje de los que indican Muy importante.

LA MAYORÍA DE LOS ENCUESTADOS LE DA A LOS ETF UN PESO EN LA CARTERA QUE OSCILA ENTRE UN 5% Y UN 10% la liquidez era el atributo más importante para un 83% de los encuestados y en la selección del ETF era la característica denitiva para el 96%. Los costes se sitúan en segunda posición entre las cualidades más valoradas por los inversores españoles en relación a este vehículo (62%). Y en el tercer puesto, la variedad de productos sube al pódium de los atributos más valorados. Un 48% de los encuestados lo incluyeron como un valor de los ETF, desplazando la transparencia a la últi-

32%

MUY BUENA

63%

BUENA REGULAR

5%

MALA

0%

MUY MALA

0%

ma posición (cuando el año pasado era el segundo atributo más apreciado), por detrás incluso de la diversicación y la negociación en bolsa.

EL CAMINO ANDADO

En el proceso de selección también se observan diferencias respecto a la encuesta anterior. Si el año pasado los costes eran la característica más importante después de la liquidez, este año los inversores prestan más atención al patrimonio gestionado del vehículo y al tracking error (ambos

casos con un 48%). Sin embargo, a la hora de comparar ETF que replican un mismo índice, la rentabilidad registrada es clave, ya que casi la mitad de los encuestados arman que es el factor decisivo. Los ETF no son algo nuevo, ni exótico. Los inversores institucionales de nuestro país acumulan años de experiencia. Según el estudio, una amplia mayoría (el 86%) lleva más de tres años usando estos productos de inversión. Por lo general, les dan un peso en la cartera que oscila entre un 5% y un 10%. Lo llamativo es SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 131

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

INVERSIÓN EN ETF CON CRITERIOS ASG

PROVEEDORES DE ETF A LA HORA DE SELECCIONAR UN PROVEEDOR DE ETF ¿QUÉ GRADO DE IMPORTANCIA LE DAS A LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS?

EVENTOS

BAJO

0%

ACTUALIZACIONES REGULARES SOBRE MERCADO

15% 35% 25%

DEMANDA DIRECTA DEL CLIENTE MATERIAL DE APOYO EN IDIOMA LOCAL

¿TIENES INTENCIÓN DE INCREMENTAR EL PESO EN ETF CON FILOSOFÍA ASG EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES?

35%

ACTUALIZACIONES REGULARES SOBRE PRODUCTO

NO

21%

55%

CONOCIMIENTO DEL PRODUCTO

TRANSPARENCIA EN CUANTO A PARÁMETROS ASG

79%

SI

15%

VALORACIÓN O RECONOCIMIENTO DE LA GESTORA

40% 20%

Porcentaje de los que indican Determinante.

CONSIDERAS QUE LA CONCENTRACIÓN DE PROVEEDORES QUE SE ESTÁ PRODUCIENDO EN LA INDUSTRIA DE ETF, ¿TE BENEFICIA O TE PERJUDICA COMO CLIENTE? 35%

ME BENEFICIA

45%

ME PERJUDICA 20%

EL BOOM LLEGARÁ CON LOS TEMÁTICOS: UN 84% RECONOCE QUE INCREMENTARÁ EL PESO DE ESTOS PRODUCTOS EN LA CARTERA EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES 132 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

11%

10%

DISPONIBILIDAD EQUIPO DE VENTAS

NO TIENE NINGÚN IMPACTO

47%

MEDIO

35%

SERVICIO AL CLIENTE

42%

ALTO

20%

PRESENCIA LOCAL

PÁGINA WEB

¿CUÁL ES TU GRADO DE INTERÉS POR LOS ETF CON FILOSOFÍA ASG?

que llegan casi al 20% aquellos que reconocen que la ponderación de los fondos cotizados supera el 30% de su portfolio. La gran mayoría, al igual que el año pasado, explica que su uso tiene un objetivo claro: obtener exposición pasiva en el núcleo de la cartera (77%). En segundo lugar, un 55% de los encuestados los emplea para ajustes tácticos, seguido muy de cerca de un uso estratégico en cuanto al acceso que ofrecen estos productos a mercados nicho. Si bien los inversores institucionales españoles llevan años usando los ETF, la utilización de estos se realiza

https://bit.ly/3zrh5bO

Insights de ETF 2021

Insights ETF recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España y acceso al Informe completo del Estudio sobre el uso de los ETF por parte de los inversores institucionales en España 2021.

INVERSIÓN TEMÁTICA ¿CUÁL ES EL GRADO DE INTERÉS POR LOS ETF TEMÁTICOS? 74%

ALTO 21%

MEDIO BAJO

https://bit.ly/3gal454

5%

¿TIENES INTENCIÓN DE INCREMENTAR EL PESO EN ETF DE RENTA FIJA EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES? SI

32%

NO

de forma dinámica. No hay una clara preferencia por mantenerlos un tiempo determinado. Cierto es que un 48% arma que mantiene en cartera el producto más de un año, porcentaje muy similar al recogido el año pasado. De cara a establecer una estrategia para los próximos meses, la opción mayoritaria es incrementar la exposición a través de ETF en renta variable. Sobre todo, si hablamos de bolsa americana (40%), emergente (35%) y europea (30%). Un dato también relevante es que un 50% de los encuestados arma que incrementará el uso de estos productos a la hora de invertir en materias primas y recursos naturales. Este último año hemos presenciado operaciones importantes en la industria de ETF. La concentración del sector es un hecho y el 45% de los encuestados piensa que esta tendencia les perjudica, en contraposición al 30% que cree que les benecia. No obstante, aunque tienen esa percepción, el 75% de los inversores institucionales arma no haber reemplazado ningún ETF en su cartera como consecuencia de los movimientos en el sector.

68%

Accede al módulo Claves para invertir en ETF y suma 1 hora de recertificación. A LA HORA DE ELEGIR UN PROVEEDOR DE ETF LOS CLIENTES INSTITUCIONALES PRIMAN EL CONOCIMIENTO DEL PRODUCTO (55%), SEGUIDO DEL RECONOCIMIENTO DE LA GESTORA (40%)

A la hora de elegir un proveedor de ETF los clientes institucionales priman el conocimiento del producto (55%), seguido del reconocimiento de la gestora (40%) y el servicio al cliente, la disponibilidad de un equipo de ventas y actualizaciones regulares sobre el producto (35% en todos los casos). En este sentido, la percepción respecto a los proveedores mantiene la misma línea que en el estudio anterior. El 80% valora el track record y la experiencia en la industria de ETF, seguido del patrimonio gestionado y el servicio posventa.

INTERÉS EN TEMÁTICOS

Aunque la inversión sostenible está siendo la tónica dominante en el mundo de la gestión activa, al hablar de ETF donde los inversores encuentran mayor interés es en los productos temáticos. Prácticamente la totalidad de los encuestados (95%) arma estar interesado o muy interesado en ellos. Y un 84% cree que incrementará el peso en ETF temáticos en los próximos 12 meses. La inversión socialmente responsable, aunque importante, no despierta

el mismo entusiasmo que los fondos temáticos cuando hablamos de ETF. Solo un 42% considera su interés en esta tendencia alto. No obstante, casi un 80% expresa su intención de incrementar el peso en ETF con losofía ASG en el próximo año con el foco puesto, sobre todo, en renta variable. En lo que respecta a los ETF de renta ja, si bien son utilizados como asignación táctica y una forma de gestionar la liquidez, la mayoría no tiene intención de incrementar el peso de esta clase de activo (68%). La valoración de los ETF, en general, es buena o muy buena. La amplia mayoría de los profesionales encuestados así lo piensa (95%). Una nota nal mucho más alta que la otorgada el año pasado. Entonces, el 60% calicaba como buena o muy buena su satisfacción con el producto, pero casi un 40% la evaluaba como regular (actualmente es un 5%). No obstante, en aquella ocasión la pregunta tenía un matiz, ya que se les preguntó por su nivel de satisfacción personal durante la brusca caída de los mercados en los primeros meses de la crisis del coronavirus. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 133

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Ana Rivero

LA DIFICULTAD DE MEDIR LA

Las definiciones de los factores sociales siguen siendo aún muy heterogéneas y difusas y, por tanto, la medición de los mismos es todavía poco exhaustiva. La falta de objetivos comunes hace que tampoco se hayan desarrollado iniciativas que permitan avanzar en una dirección concreta ni una regulación y taxonomía europea.

134 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

L

a integración de factores ASG en las inversiones se está desarrollando de manera imparable, especialmente en Europa, apoyada por la llegada de nueva regulación que obliga a transparentar estas características en los productos nancieros. En aras de esta transparencia, la medición de las variables o factores ambientales, sociales y de gobernanza es un elemento fundamental y cada vez más complejo por la dicultad de encontrar deniciones y valoraciones estándar que permitan analizar de una forma homogénea diferentes activos, sectores, industrias o geografías. Si bien es cierto que para medir los factores climáticos o medioambientales se han venido desarrollando una multitud de recursos, herramientas y marcos de actuación que, hoy por hoy, permiten

ir consensuando un terreno común a la hora de valorar estas características, para los factores sociales no es el caso aún. La taxonomía verde europea, por ejemplo, ha servido como guía y motor conductor de las metodologías desarrolladas por las gestoras de activos para analizar y valorar el performance ASG de las inversiones. Junto con esta taxonomía, a la hora de valorar criterios ASG se utilizan como referencia los estándares establecidos por entidades acreditadas como SASB o el TCFD, las deniciones de organismos como ICMA en el caso de los bonos verdes, sostenibles o sociales, o las de GIIN para las inversiones de impacto. Hasta el momento, la convergencia se ha dado de manera más clara en los factores climáticos, con iniciativas internacionales derivadas de la conse-

FONDOS DE IMPACTO SOCIAL Evolución de los activos. GÉNERO Y DIVERSIDAD

DESARROLLO DE LA COMUNIDAD

cución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas y la Agenda 2030 como base para la adopción de planes o metas claros. Así, el Acuerdo de París, adoptado por 196 países en 2015, estableció el compromiso de limitar por debajo de los dos grados Celsius el calentamiento global respecto a los niveles preindustriales. Para conseguirlo, hay que limitar la emisión de gases de efecto invernadero a la atmósfera y conseguir para 2050 la neutralidad climática. Unos objetivos tan consensuados, claros, medibles y con una meta determinada, han facilitado la progresiva aparición de iniciativas que buscan contribuir al éxito de los mismos (Net Zero), y que favorecen que los actores económicos involucrados caminen en una misma dirección, midiendo los mismos factores y apuntando hacia los mismos objetivos. Esto ha contribuido de forma decisiva al desarrollo de toda la metodología relacionada con clima que se utiliza en la valoración ASG de las inversiones.

DEFINICIONES DIFUSAS

100

80

60

40

20

Fuente: Efama según datos de Morningstar. Datos en miles de millones de euros.

SEPT-20

MAY-20

ENE-20

SEPT-19

MAY-19

ENE-19

SEPT-18

MAY-18

ENE-18

SEPT-17

MAY-17

ENE-17

SEPT-16

MAY-16

ENE-16

0

Sin embargo, en el plano de lo social, la S de la ASG, no existe ese nivel de consenso, ni se percibe una determinación similar a la hora de alcanzar objetivos tangibles. Las deniciones de los factores sociales siguen siendo aún muy heterogéneas y difusas, y la medición de los mismos es todavía, por tanto, poco exhaustiva. La falta de objetivos comunes hace que tampoco se hayan desarrollado grandes alianzas internacionales o iniciativas que permitan avanzar en alguna dirección concreta, como en el caso de la lucha contra el cambio climático. Tampoco la regulación ha experimentado progresos a este respecto ni ha habido un desarrollo especíco de taxonomía europea social que, sin embargo, sí se espera que se detalle algo más en los próximos meses. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

P

AR

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TNE

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PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

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LA OPINIÓN DE ANA CLAVER GAVIÑA Responsable para Iberia, U.S. Off shore y Latam, Robeco

https://bit.ly/3zeZgNf

FundsPeople Learning cuenta con cuatro módulos sobre ISR que suman 4,5 horas de recertificación

Desde el punto de vista de los inversores institucionales, el análisis que realizamos respecto a la forma en que se aborda la adopción de criterios y objetivos sociales en los negocios, marca una gran diferencia en términos de conanza, inclusión y efectividad del active ownership. Uno de los sectores en los que este factor social es material y cobra más sentido su análisis es, por ejemplo, en la edicación sostenible y responsable, traspasando el concepto de construir casas o edicios para contemplar la creación de comunidades, barrios, y relacionarlos con objetivos sostenibles como la eliminación de la pobreza, la desigualdad o incluso la salud mental. Estos son, sin duda, objetivos aún difíciles de medir y monitorizar ampliamente a la hora de integrarlos en el análisis de las inversiones.

POLÍTICAS LABORALES

Un foco común en el análisis de lo social viene por la vertiente relacionada con las diferentes políticas laborales y proyección de mejoras sociales como base para el análisis. Cuestiones como remuneración justa, políticas de cuidado del empleado (sanidad), riesgos laborales, benecios sociales o derechos colectivos se estudian pormenorizadamente. Otra gran área de análisis es la relación de las compañías con proveedores y clientes. Un escrutinio de la cadena de suministro es básico para conformar un diagnóstico respecto al compromiso de la empresa con la sostenibilidad integral de sus productos o servicios. El auge de la inversión de impacto ha puesto de maniesto el creciente interés de los inversores por fondos que invier136 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

tan especícamente en la promoción de factores sociales, destacando dos temas fundamentalmente: la diversidad de género y el desarrollo de las comunidades. La promoción de la igualdad y diversidad es un factor analizado ampliamente en las métricas sociales ASG y tiene un impacto transversal en la economía. El análisis del desarrollo de las comunidades es mucho más amplio y poco estandarizado, y tiene su principal exponente en los bonos sociales, especialmente en aquellos que nancian desarrollos para vivienda asequible, algo que en el mercado de renta variable encuentra su equivalente en las empresas dedicadas a la edicación y urbanización accesible. El crecimiento de este tipo de inversión está siendo muy signicativo, aunque aún suponen un volumen de activos claramente inferior al de los fondos de impacto medioambiental. Sin duda, es necesaria una mayor estandarización y profundidad en los factores relacionados con la S que permita realizar una radiografía completa de los riesgos asumidos por esta vía. Hay que tener en cuenta que la mayoría de las compañías que registran lo que llamamos controversias críticas en el plano social, sufren un progresivo castigo en sus valoraciones al ir abandonando posiciones en las mismas los inversores más comprometidos con la sostenibilidad. Un mayor compromiso en la consecución de objetivos sociales comunes, derivados de los contemplados en el marco de los ODS, ayudará a la construcción de métricas sociales más denidas, homogéneas y capilares para todos los sectores económicos.

RELEER Y REFLEXIONAR; EL BENEFICIO DE LOS INVERSORES Y EL DE LA SOCIEDAD Resulta sencillo descubrir el propósito de Robeco en su informe anual: “Permitir el acceso al beneficio a los inversores, a la vez que se persigue el de la sociedad en su conjunto.” Robeco, desde 1929, ha trabajado combinando datos objetivos con el ingenio humano, ofreciendo a nuestros clientes estrategias innovadoras basadas en evidencias empíricas, desarrollando específicamente un profundo conocimiento y experiencia en inversión sostenible. Prestamos mucha atención al círculo virtuoso donde se retroalimentan titularidad activa y un análisis exigente, pero siempre desde el enfoque de integración de parámetros ASG en las decisiones de inversión, y satisfaciendo la necesidad de impacto de la inversión que reclaman los clientes y la sociedad. De ahí que, saber invertir en sostenibilidad no sea sencillo, una gestora no se convierte en un inversor sostenible porque únicamente excluya de su universo de inversión ciertas actividades. Hoy más que nunca, establecer una perspectiva clara de futuro debe considerar la sostenibilidad como motor de cambio estructural. A todos ha sorprendido esta última crisis global, pero miremos adelante, porque la recuperación ofrece al mundo una oportunidad única de crecimiento del lado de la sostenibilidad. Y esto conviene a todos, sin ningún tipo de duda.

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Arantxa Rubio

IMPULSO

A LOS PLANES DE EMPLEO A la espera del Fondo de Pensiones Público de Empleo y los nuevos incentivos a estos productos, repasamos qué entidades gestionan el mayor número de planes y cuáles son los mayores.

U

no de los grandes titulares sobre pensiones del último año ha sido el de los cambios en la scalidad de los planes individuales. El Gobierno anunció una rebaja de los límites máximos de deducción a sistemas de previsión social individuales de 8.000 a 2.000 euros, con la intención de trasladar estos incentivos a los planes de empleo. De hecho, el Ejecutivo pretende dar un empujón a estos últimos con dos mecanismos: primero, mejorando su scalidad; y segundo, mediante la crea-

ción de un Fondo de Pensiones Público de Empleo, cuya gestora se escogería por concurso abierto, pero del cual se desconocen más detalles todavía. Ahora bien, ¿es necesario potenciar tanto estos productos? La realidad es que el segundo pilar del sistema de pensiones ha tenido muy poco desarrollo en España. Así lo reejan los datos publicados por Inverco, a cierre de junio. Actualmente, estos productos recogen 36.084 millones de euros, lo que supone apenas el 30% del patrimonio total que hay en pensiones en España (124.061 millones). Al SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

RANKING DE LOS 25 MAYORES PLANES DE EMPLEO POR PATRIMONIO GESTORA

EMPLEADOS

PATRIMONIO (MILL. EUROS)

RENT. 1 AÑO (%)

PARTÍCIPES

BENEFICIARIOS

CaixaBank AM

CaixaBank

6.548

14,03

46.489

Ibercaja Pensión

Endesa

3.138

12,17

12.867

9.155

Fonditel

Telefónica España

2.939

8,97

25.667

11.274 10.352

7.749

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

BBVA

2.624

7,26

35.177

CaixaBank AM

Grupo Bankia

1.850

6,9

24.367

3.151

Santander AM

Santander

1.050

8,7

35.049

5.606

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

Iberdrola

935

6,96

9.356

4.517

Ibercaja Pensión

Ibercaja

692

10,24

5.643

2.157

Sabadell AM

Sabadell

650

10,95

25.354

953

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

Funcionarios del Estado

628

10,09

502.357

2.141

CaixaBank AM

Gas Natural Fenosa

535

12,69

8.627

712

Mapfre AM

Mapfre

470

7,63

11.747

-

CaixaBank AM

Nestlé

424

14,58

5.248

1.725

CaixaBank AM

Funcionarios Generalitat

381

13,02

197.889

2.835

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

Central Nuclear Ascó Vandellós

332

10,92

982

488

Fonditel

Telefónica Móviles

310

10,45

4.991

53

Santalucía AM

Unicaja

296

6,45

4.295

1.535

Ibercaja Pensión

Banco de España

293

9,57

3.838

157

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

Repsol

291

9,72

4.035

877

Abanca

Abanca

266

7,34

5.929

1.335

Ibercaja Pensión

Funcionarios C.A. Aragón

244

8,14

22.406

2.800

Liberbank Gestión

Liberbank

226

7,93

1.928

474

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

Altadis

216

4,64

1.564

3.438

Sabadell AM

Sabadell

215

6,84

107

1.860

Santander AM

Cepsa

214

10,58

3.921

690

Fuente: Inverco, datos a 30 de junio de 2021.

SOLO ENTRE TRES GRUPOS ACAPARAN EL 70% DE LOS ACTIVOS QUE HAY EN EL SISTEMA DE EMPLEO: CAIXABANK, BBVA E IBERCAJA 138 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

contrario, los planes del sistema individual atesoran la mayor parte del ahorro de cara a la jubilación, 84.241 millones (el 69%); mientras que en los asociados hay 853 millones (el 1%).

EL QUIÉN ES QUIÉN

En total, existen 1.244 planes de empleo registrados en España, según estos datos. Pero existe una gran concentración. Buena parte de ellos están gestionados por tres gestoras: lidera el ranking BBVA, a través de su gestora Gestión de Previsión y Pensiones, con 343 planes; en segunda posición se sitúa CaixaBank AM, con 320 productos; y en tercera, Santander AM, con 153 vehículos. El patrimonio restante está repartido entre otras 27 gestoras.

Por otro lado, si se realiza el análisis por patrimonio bajo gestión de cada rma, se observa que solo entre tres gestoras aglutinan el 70% de los activos que hay en total en el sistema, esto es, 25.046 de los 36.084 millones. Desglosados, 12.434 millones son de CaixaBank AM, 8.155 millones de BBVA y 4.456 millones de Ibercaja Pensión. En cualquier caso, esto se debe a que la mayor parte de los activos está concentrada en los grandes vehículos. En concreto, solo entre los tres mayores acaparan prácticamente el 50% del patrimonio total del sistema. Encabezan el ranking por activos los vehículos de las grandes empresas. El primer puesto lo tiene el de los trabajadores de CaixaBank, gestionado

P

AR

P

R

TNE

R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE JUAN SAN PÍO Director comercial de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta para Iberia y Latinoamérica, Amundi

RANKING DE GESTORAS CON MAYOR NÚMERO DE PLANES DE EMPLEO GESTORA

PATRIMONIO TOTAL (MILL. EUROS)

BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones)

NÚMERO DE PLANES

8.155

343

CaixaBank AM

12.434

320

Santander AM

2.414

153

Sabadell AM

1.211

94

Grupo Caser

488

82

3.734

52

Fonditel Abanca

383

31

Santalucía AM

439

26

Caja Rural

100

25

Mapfre AM

619

23

Ibercaja Pensión

4.456

15

186

13

Unicaja

68

11

Bestinver

54

9

134

8

7

6

59

5

Mutuactivos

AXA Pensiones Trea AM CNP Partners Liberbank Gestión Nationale Nederlanden Renta 4 Gestora

287

5

27

4

8

4

Deutsche WM/Zurich

373

3

Catalana Occidente

103

2

2

2

65

2

159

1

Generali March AM Cajamar (Trea AM) Dunas Capital

3

1

GVC Gaesco

1

1

109

1

Kutxabank Gestión Loreto Mutua

0

1

PSN

4

1

36.084

1.244

Total general Fuente: Inverco, datos a 30 de junio de 2021.

por CaixaBank AM, que tiene 6.548 millones en activos. Así, cuenta con 46.489 partícipes (los titulares del plan de pensiones que todavía realizan aportaciones) y 7.749 beneciarios (aquellas personas que ya están jubiladas y tienen derecho a recibir su prestación). La segunda posición la tiene el plan de los empleados de Endesa, gestionado por Ibercaja Pensión. Tiene 3.138 millones en patrimonio y de él se benecian 12.867 partícipes y

9.155 jubilados. Por último, el podio de los mayores planes de empleo lo cierra el producto de Telefónica España, gestionado por Fonditel, con 2.939 millones, 25.667 partícipes y 11.274 beneciarios. También superan la cifra de los 1.000 millones otros tres productos: el plan de los trabajadores de BBVA, que cuenta con 2.624 millones en activos; el de Bankia, con 1.850 millones; y el de Santander, con 1.050 millones.

CINCO RAZONES PARA LA CRECIENTE DEMANDA E INNOVACIÓN EN RENTA FIJA ASG EN GESTIÓN PASIVA La renta fija estaba rezagada respecto a la renta variable en lo que respecta a criterios ASG. Pero esto está empezando a cambiar, incrementándose la demanda, al igual que la disponibilidad de soluciones de renta fija ASG pasivas eficientes, como demuestran los flujos. Su atractivo es evidente por varios motivos: su bajo coste permite a los inversores incorporar la sostenibilidad en sus carteras con unos gastos menores; ofrecen transparencia, pudiendo conocer los componentes del índice subyacente; diversificación y resiliencia, al poder repartir el riesgo entre cientos o miles de valores; liquidez, incluso en momentos de tensión en el mercado; y elevada correlación con su universo equivalente no ASG con un mínimo tracking error. Además, la inversión ASG cada vez se ve más como una necesidad en la gestión de riesgos a largo plazo y los inversores utilizan los ETF como vehículo para implementar la renta fija ASG en sus carteras. Esperamos que esto aumente la innovación, conduciendo a una mayor oferta para que los inversores puedan incorporar la sostenibilidad en sus carteras. Dirigido a inversores profesionales. No recomendación ni asesoramiento. Más información en www.amundietf.com.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 139

CON ESTILO VIAJE por Laure Peyranne

ESCAPADA A LA

COSTA AMALFITANA

(ITALIA)

140 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Hace poco mi marido me regalo un fin de semana sorpresa en la costa Amalfitana en Italia, y confieso que ha ganado más de 1.000 puntos con esta escapada, ¡dulce promesa de dolce vita!

ITALIA Superficie 301.340 km2 Habitantes 60,36 millones Capital Roma

A

terrizamos en el aeropuerto de Nápoles; allí alquilamos un coche para llegar a la costa Amaltana a través de una carretera muy sinuosa pero preciosa y con una vegetación exuberante, algo que me sorprendió bastante por encontrarse tan al sur de Italia. Conducir en este país (y quizás más en el sur) es toda una aventura. Me encanta ver tantas vespas y sus conductores con gafas de… última generación. En el camino se veían muchos limoneros; de hecho, en esta región el limón es rey, se le conoce como “el oro de la península”. Dicen que el limón de Amal es más rico en vitamina C; enriquece su gastronomía a través de los granizados que se toman en las terrazas de los cafés, de los pasteles o de los famosos limoncellos que se ofrecen también en los spritz. Al llegar a la costa te recibe una auténtica explosión de colores, con el mar medio turquesa medio esmeralda y las casas de los pueblos con maravillosos balcones sobre el mar y fachadas de radiantes tonalidades que se entrelazan con bungavillas deslumbrantes. ¡Qué alegría de paisaje! Nos alojamos en un hotel al lado de Amal, con vistas al pueblo y con acceso a la playa, en la que te podías lanzar una y otra vez desde la roca en un agua cristalina increíble.

Amal, que ha dado su nombre a la costa, es un pueblo con mucho encanto, lleno de casas coloridas y de pequeñas plazas con fuentes. Es un laberinto de calles y pasajes cubiertos que siempre nos devuelven a la catedral, el Duomo, que recomiendo visitar junto con su claustro. A pocos kilómetros de Amal está Ravello, uno de los lugares más deliciosos de Italia según Boccaccio, el escritor orentino del siglo XIV, que continúa inspirando a los artistas y celebridades de hoy. La ciudad cuenta con unas casas y jardines espectaculares, aunque nosotros solo hemos visitado los jardines de la Villa Cimbrone, una antigua casa solariega del siglo XI con su Terrazza dell’Innito encaramada a 365 metros, ¡una maravilla! También tuvimos la suerte de presenciar el festival de música clásica de Ravello, en homenaje al compositor Wagner (que encontró su inspiración para la ópera Parsifal durante su estancia en este pueblo). Vimos un concierto de piano en una capilla, una experiencia encantadora. Otro de los imprescindibles es Positano, un pueblo con casas coloridas que caen en cascada hasta el mar y con terrazas escondidas, quizás un poco turístico, pero precioso. En otras ocasiones había estado en Capri y Procida, dos islas que se pue-

den visitar desde Napoli y que también son muy recomendables. Y si se dispone de más días para viajar, un lugar imprescindible que recomendaría es Pompeya y sus ruinas, pero a nosotros no nos dio tiempo y en dos días elegimos disfrutar del paisaje idílico y de la deliciosa gastronomía italiana. Nuestra escapada me dejó dulces recuerdos y un loco deseo de volver.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 141

ESTILO FIESTAS POPULARES por Juan Luis Pastor

142 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

LAS FALLAS UNA EXPERIENCIA PARA VIVIR AL MENOS UNA VEZ EN LA VIDA Este año será diferente. Por primera vez se celebrarán en septiembre en lugar de en marzo. Aunque seguro que se vivirán con más ilusión, si cabe.

S

eamos sinceros, como supongo que pasará con todas las estas nacionales, cuando llegan las Fallas hay dos tipos de valencianos, los que las disfrutan y las viven noche y día… y los que salen pitando para alejarse de los petardos, las aglomeraciones y las calles cortadas. En todo caso, no hay valenciano que no esté orgulloso de las Fallas, que son algo único en el mundo. Cualquiera que no las haya visto debería hacerlo al menos una vez en la vida. Este año será diferente porque, por primera vez, se celebrarán en septiembre en lugar de en marzo, aunque seguro que se vivirán con más ilusión, si cabe, ya que las anteriores tuvieron que cancelarse in extremis a causa del COVID. La primera recomendación para los foráneos es buscar alojamiento con tiempo porque en esas fechas escasea y, a medida que se completa la oferta, lógicamente suben los precios. Si llegas a Valencia antes del montaje de las fallas, podrás presenciar cómo se erigen, en lo que se denomina la plantá. Una vez montadas, los jurados irán a visitarlas para calicarlas y otorgar los premios a las mejores fallas, para orgullo de los artesanos y los falleros premiados.

Las más importantes son las nueve guras de la Sección Especial, la Champions de las fallas. Por su parte, también hay competición por la mejor falla infantil. Por la mañana, si has olvidado el despertador, no te preocupes, para eso están los pasacalles con sus bandas de música y petardos, bien prontito, a las ocho de la mañana, que por eso se llama la despertá. Una vez en marcha, lo más recomendable es seguir el itinerario para visitar las fallas más relevantes, sirviéndonos de guía la lista de las premiadas. Realmente son monumentos impresionantes, cuyos artesanos tardan meses en construir, de ahí que sorprenda que su destino sea arder en pocos minutos bajo las llamas de la cremá.

TRACAS Y PETARDOS

A mediodía es obligatorio acercarse a la Plaza del Ayuntamiento a escuchar la mascletá, un alarde de ruido de tracas y petardos que debe ir in crescendo, cuanto más continuado y más fuerte mejor. Hablando de petardos, se los encontrará frecuentemente por las calles. Un consejo: cuando oiga los silbidos y las explosiones haga como los valencianos, sin inmutarse, como mucho un leve pestañeo. De lo contrario, al más mínimo brinco revelará su condición de guiri.

Por la tarde, tras merendar churros con chocolate, hay que ver pasar la ofrenda a la Virgen de los Desamparados, La Geperudeta, de 14 metros de altura, cuya estructura de madera se cubre con un precioso tapiz a base de ramos de ores; espectacular. Cada falla dispone de su propio local, los casales falleros, que sirven de punto de encuentro de los falleros de cada barrio. Ahí se celebra, se come, se bebe y por las noches se anima mucho, así que, si uno se aloja cerca de ellos y no consigue dormir, ya puestos, lo mejor es unirse a la esta. Por la noche hay que acercarse al antiguo cauce del río Turia para ver los fuegos articiales, el más vistoso es el de la Nit del Foc. Para el que no conozca Valencia, no puede dejar de aprovechar la oportunidad para visitar la Ciudad de las Artes y las Ciencias, un complejo arquitectónico que no deja indiferente a nadie. Y por supuesto, para comer, nada mejor que una buena paella en la Malvarrosa, en la playa de El Saler o en el Palmar, que puede incluir paseo en barca por la Albufera. Como acto nal llega la noche de la Cremá, la quema de las fallas, que clausura las estas. Y los falleros, a pensar en la preparación de las próximas. SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 143

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Luis Piñeiro

Y PARA COMER… LUGO H

a provincia de Lugo es tan variada en sus paisajes como en su gastronomía. Podemos presumir de mar y montaña, de las mejores carnes y del pescado más fresco, pero sobre todo del encanto del entorno y su gente. Os propongo un pequeño recorrido gastronómico y turístico que comenzamos en la capital de Lugo. Para desayunar, nos sentamos en alguna terraza de la Plaza Mayor y visitamos el interior del Café del Centro. Para los más golosos, visita a la centenaria Contería Madarro y a la Contería Ramón. Seguimos recorrido hasta la catedral, donde destaca la capilla de la Virgen de los Ojos Grandes. Al lado de la Puerta de Santiago subimos al adarve de la Muralla de Lugo, Patrimonio de la Humanidad, construida por los romanos e integrada en nuestra ciudad. Paseamos hasta la Torre de la Mosquera, desde donde disfrutamos de unas vistas privilegiadas del paisaje urbano de la ciudad. Junto al Miño, dos muestras más de nuestro pasado romano como son el Puente Romano y las Termas Romanas. Visitamos el Museo Provincial con su colección de orfebrería prerromana, donde destaca el impresionante Torques 144 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

de Burela y su colección de artistas gallegos. Junto al Museo, podemos degustar pulpo á feira, tapa de empanada o zamburiñas en mesón O Castelo. La Praza do Campo y sus calles aledañas son la principal zona de tapas y vinos de Lugo. La oferta en esta zona de vinos es variada y podéis degustar buenas tapas, raciones o tablas de embutidos y quesos. Y hablando de vinos, os invito a degustar un buen mencía o godello denominación Ribeira Sacra. Con vistas a la Praza do Campo tenemos el Restaurante Campos. Buena materia prima, combinando tradición e innovación, como el Restaurante España, los arroces de Os Cachivaches, la innovación con producto local del Paprica o las carnes en el Canedo.

VIAJE HACIA EL SUR

Viajamos hacia el sur de la provincia, donde destacan las carnes de cerdo y ternera gallega suprema. Hacemos un recorrido en catamarán por los impresionantes cañones del Sil y Miño para comprender la viticultura heroica y visitar alguna de las bodegas de Ribeira Sacra donde degustar algún tinto mencía o Amandi. Hacemos una parada en Monforte de Lemos para visitar el conjunto de San Vicente del Pino y su Torre del Homenaje, pasear por la

Paprica

Este es el sencillo lema que mejor resume desde hace décadas nuestra oferta gastronómica.

explanada de la Compañía y completar nuestra bodega en el Centro del Vino de Ribeira Sacra, y el aderezo de los aceites gourmet de Quiroga. Podemos disfrutar de las especialidades del Edulis o del clásico O Grelo. Lugo es la provincia con mayor producción lechera de España y destacan nuestros quesos de vaca con Denominación de Origen: Arzúa-Ulloa, Cebreiro y el ahumado San Simón da Costa. Para los amantes del mar, nos desplazamos hasta la Mariña lucense para disfrutar de sus acantilados desde Fuciño do Porco y visitar alguna de sus magnícas playas, como Xilloi en Vicedo o Area en Viveiro. El Conjunto Histórico Artístico de Viveiro bien merece una visita, y degustar sus pescados, como la merluza do pincho en el restaurante Nito o en el Fumeiro en Covas. Hacemos parada en la Playa de As Catedrais, previa reserva online y consultamos el horario de las mareas para disfrutar de sus recovecos. De camino hacia Ribadeo, parada en el faro de Illa Pancha para degustar un arroz con bogavante en el encantador puerto de Rinlo, o en Ribadeo en el San Miguel o en La Solana. Solo me queda invitaros a conocer Lugo y a disfrutar de sus manjares y la variedad de su entorno.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

IRENE LÓPEZ

DIRECTORA DE VENTAS SÉNIOR, NEUBERGER BERMAN

UNA CITA A LA QUE NO FALTARÍAS

A San Fermín con mis amigos de Pamplona.

¿Qué harías salir de una chistera? La cura del cáncer. Tu palabra favorita. Pasión. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Paracaidista. ¿Qué te pone nerviosa? Las reuniones largas sin contenido ni conclusiones. Tu estado mental más frecuente. Activo. Tu marca personal. Honestidad. ¿Qué te hubiese gustado inventar? La cura para enfermedades raras infantiles. Un sonido. El mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? La libertad no tiene precio. ¿En quién confías ciegamente? En mi marido. ¿A dónde viajarías en este instante? A cualquier playa. ¿Qué es lo más español que tienes? El orgullo de ser española. ¿Qué te intimida? La agresividad. Una mentira a la española. Nos tenemos que ver. Tu mayor acierto. Mi familia. ¿Qué ley cambiarías? Reformaría las pensiones.

Lo más raro de tu mesa de noche. Una bolsa de chuches. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Esquiar. ¿Cuándo molestas en casa? Vaya preguntita… Un viaje inolvidable. Cádiz. Un juego. Las cartas o el Monopoly. Una pérdida irreparable. Mi padre. La ironía más grande. La pandemia. ¿Qué llevas en tu cartera? Facturas. El objeto de oficina que detestas. El conducto del aire acondicionado. ¿Cuál sería tu última cena? Con la gente que quiero. ¿Cuándo sentiste miedo? En un reciente accidente casero de mi hijo. ¿Qué talento te gustaría tener? Cantar. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? Nunca. Aprendí de ello en el pasado. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La mentira. Un vicio. Comer.

Un recuerdo. Las conversaciones con mi abuela. Algo de lo que no puedas prescindir. Mis cafés matutinos. ¿Qué coleccionas? Artículos financieros. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Como una princesa… ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En mi casa. Algo mágico. Los amigos de verdad. Y si son del sector mejor aún. Un derecho. La libertad de expresión. Tu característica más marcada. Mi sonrisa. Un consejo. Sé tu mismo/a. ¿Qué te da vergüenza? Salir en FundsPeople en la sección de Asuntos Personales. Tu mayor extravagancia. Huir de las modas. ¿En qué juego detestas perder? Al Euromillón. El peor consejo que te han dado. Cualquiera que no sea ético. Lo mejor de ser mamá. Conocerte a ti mismo.

UN GESTOR AMANCIO ORTEGA SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 145

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

A

TONO HAWKISH

B

C

D

E

F

QUÉ IMPLICACIONES TIENE PARA LA POLÍTICA MONETARIA

G

H

El argot financiero está lleno de anglicismos y uno de ellos es hawkish, que viene de la palabra hawk, que significa halcón. Explicamos el concepto en el Glosario de FundsPeople.

S

e utiliza el término hawkish cuando los bancos centrales se muestran dispuestos a comenzar con una política más restrictiva. Los partidarios de una política más hawkish son aquellos que se preocupan principalmente por el potencial impacto de los tipos de interés en relación con la política scal. Por ello, los halcones están más predispuestos a permitir que los tipos de interés suban si con ello mantienen la inación bajo control. Es decir, se preocupan menos por el crecimiento económico y focalizan su inquietud en la posible presión recesiva que provocaría altas tasas de inación.

I

J

¿Qué consecuencias tiene para la economía? Ante un escenario de tipos de interés altos los préstamos se vuelven menos atractivos, ya que las condiciones a los consumidores se endurecen. De ahí, que estos sean menos propensos a hacer grandes compras o a pedir créditos. La falta de gasto equivale a una menor demanda, lo que ayuda a mantener los precios estables y evitar la inación.

K

MERCADOS EMERGENTES: SU ROL EN LA DIVERSIFICACIÓN DE LAS CARTERAS Este módulo consta de seis capítulos en los que se analizan los fundamentales de estos países y bajo qué enfoque pueden ofrecer diversificación a la cartera. Este curso, que cuenta con la colaboración de Capital Group, podrá ser validado por una hora de recertificación EFPA España o como un CPD credit de CFA Society Spain. 146 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

BONOS CATÁSTROFE Son instrumentos emitidos principalmente por las aseguradoras, que pagan a los inversores un cupón con la condición de que un fenómeno natural no se produzca.

L

M

N

Ñ

O

INTERÉS COMPUESTO Es el interés de un capital al que se van acumulando sus réditos o intereses para que produzcan otros. Es decir, se reinvierten los intereses en vez de recoger beneficios.

P

Q

fundspeople.com/es/glosario

R

S

MÓDULOS DE FORMACIÓN

ARTÍCULO 9 Los productos incluidos en este artículo se distinguen mediante la definición de un objetivo de inversión sostenible explícito aplicable al producto, es decir, al resultado.

learning.fundspeople.es

T

1h

U

JACKSON HOLE Se trata del simposio anual de política económica con más de 40 años de historia y que reúne a los principales responsables de los bancos centrales.

V

W

X

Y

Z

NFT (NON-FUNGIBLE TOKEN) Se podría definir como un contrato en el que se estipula que una persona es dueña de una copia única e insustituible de un activo digital. Para asegurar el contrato se almacena en una red pública utilizando blockchain.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I SEPTIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. De aprobarse, ¿hasta dónde podría subir la inversión mínima para las sicav? A. ❑ 2.500 euros B. ❑ 12.500 euros C. ❑ 2,5 millones de euros D. ❑ 2.500 euros o 12.500 en el caso de una sociedad por compartimentos 2. ¿Cuánto capta en neto en el primer semestre el sector de las acciones globales? A. ❑ 56.700 millones de euros, el 25% de la captación neta en bolsa B. ❑ 11,3 billones de euros, un 20% del patrimonio neto C. ❑ 1.200 millones, el 16% del total de entradas netas D. ❑ Ninguna de las anteriores 3. Según el informe del CFA Institute sobre el futuro de las finanzas, ¿qué porcentaje de los profesionales de la inversión prefiere trabajar a distancia una parte de su tiempo? A. ❑ El 50% B. ❑ El 70% C. ❑ El 80% D. ❑ El 30% 4. ¿Qué sector del S&P500 tiene un tipo efectivo medio más bajo? A. ❑ IT B. ❑ Salud C. ❑ Energía D. ❑ Materiales

5. ¿En cuál de estos mercados se aprecian grandes diferencias entre los costes de ETF de índices globales y los de ETF sobre los mismos índices pero con características sostenibles? A. ❑ Emergentes B. ❑ Europa C. ❑ Japón D. ❑ EE.UU. 6. ¿En cuáles de estas tendencias actuales en la industria de la gestión de activos van a impactar las tecnologías digitales? A. ❑ La aparición de nuevos perfiles de clientes B. ❑ La creciente importancia del dato C. ❑ Los cambios regulatorios constantes y profundos D. ❑ Todas las anteriores 7. Según la ONU, ¿qué porcentaje de la población será mayor de 65 años en 2050? A. ❑ 19% B. ❑ 20% C. ❑ 16% D. ❑ 9% 8. Madrid y Barcelona representan: A. ❑ El 10% de la banca privada en España B. ❑ El 20% de la banca privada en España C. ❑ El 30% de la banca privada en España D. ❑ El 40% de la banca privada en España

9. Desde que fueron regulados en 2015, ¿cuántos FILPE hay registrados en la Unión Europea? A. ❑ 22 B. ❑ 25 C. ❑ 27 D. ❑ Ninguna de las anteriores 10. ¿En qué año se realizaron las primeras emisiones de bonos verdes? A. ❑ 2006 B. ❑ 2010 C. ❑ 2014 D. ❑ 2016 11. Las exportaciones del norte de Asia a EE.UU. A. ❑ Siguen por debajo de los niveles pre-COVID B. ❑ Han superado los niveles preCOVID C. ❑ Han igualado los niveles preCOVID D. ❑ No hay datos suficientes 12. ¿En cuál de las siguientes regiones emergentes el mercado de deuda en divisa local tuvo la peor evolución en los primeros seis meses del año? A. ❑ Oriente Próximo y África B. ❑ Latinoamérica C. ❑ Europa D. ❑ Asia

13. Según proyecciones del PwC AWM Research Centre, ¿qué crecimiento anual compuesto estiman para los alternativos entre 2020 y 2025? A. ❑ 10,9% B. ❑ 100% C. ❑ 13,2% D. ❑ 6,8% 14. ¿Qué porcentaje de los encuestados en el II Estudio sobre el uso de los ETF considera que la concentración de proveedores que se está produciendo en la industria de ETF le perjudica como cliente? A. ❑ 30% B. ❑ 75% C. ❑ 45% D. ❑ 20% 15¿Por cuál de estos temas han mostrado los inversores un mayor interés en el ámbito de la promoción de factores sociales? A. ❑ Trabajo decente B. ❑ El desarrollo de las comunidades C. ❑ Paz y justicia D. ❑ Todas las anteriores 16. ¿Qué gestora encabeza el ranking por activos bajo gestión en planes de empleo? A. ❑ BBVA (Gestión de Previsión y Pensiones) B. ❑ CaixaBank AM C. ❑ Santander AM D. ❑ Ibercaja Pensión

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1A, 2B, 3B, 4C, 5B, 6D, 7A, 8D, 9D, 10D, 11A, 12C, 13B, 14C, 15D, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.