Revista FundsPeople octubre by FundsPeople

ENTREVISTAS

FRANCESCO SANDRINI (AMUNDI) IAN HARGREAVES (INVESCO) FUNDSTAGE

I ENCUESTA DE DEPOSITARÍA Y CUSTODIA DE IIC EN ESPAÑA EMERGENTES

CHINA, ENTRE LA REGULACIÓN Y LA MACRO GESTIÓN PASIVA

LOS 20 MAYORES ETF CON MEJOR PUNTUACIÓN ASG NÚMERO 145 OCTUBRE 2021

COMPRAR PARA CRECER

OC U

TRAS UN 2020 CON MOVIMIENTOS ENTRE GESTORAS INTERNACIONALES, ESTE AÑO LA ACTIVIDAD CORPORATIVA CONTINÚA. HACEMOS UN RECORRIDO POR LAS ÚLTIMAS OPERACIONES DE M&A EN LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS.

Con la colaboración de Allfunds

DWS CONCEPT ESG BLUE ECONOMY Los océanos son clave para la salud de nuestro planeta: proporcionan empleo a millones de personas, son el hábitat de innumerables especies de plantas y animales, y mitigan las consecuencias del cambio climático. Como inversores, podemos participar en el desarrollo de una Economía Azul sostenible y contribuir a la conservación de los océanos. ¿Comenzamos?

Las inversiones están sujetas a riesgos. Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II). Las inversiones están sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pérdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiempo que dure la inversión. Además, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.es. CRC: 085038 Agosto 2021

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EDI EL NEGOCIO DE BANCA PRIVADA Y LOS FONDOS TO L RIAL UNO DE CADA TRES EUROS DEL DINERO EN BANCA PRIVADA ESTÁ EN FONDOS DE INVERSIÓN, EN UN NEGOCIO QUE ASISTE A LA CONCENTRACIÓN DE GESTORAS Y DISTRIBUIDORES.

os fondos de inversión se han consolidado como pieza básica del negocio de altos patrimonios en España. Los activos que la banca privada tiene en estos productos han crecido más del 43% en cinco años, pasando de los 129.000 a los 185.000 millones de euros. En la actualidad, uno de cada tres euros del dinero en banca privada está en estos vehículos de inversión colectiva. Una gestión profesionalizada, su capacidad diversificadora y un marco legal que permite el cambio de fondo sin tributar los han convertido en el instrumento ideal para la gestión de patrimonios. Los fondos de terceros han sido los grandes protagonistas de este crecimiento. Si en 2015 los vehículos de la casa eran mayoría en la cartera de los clientes de banca privada, hoy seis de cada 10 euros está en productos de terceros. Sin duda, se han beneficiado del nuevo marco normativo MiFID II, que comenzó a aplicarse en 2018. Un escenario que también ha traído limitaciones en el cobro de retrocesiones en algunos servicios, así como un impulso de los servicios de asesoramiento y gestión discrecional de carteras, en los que prima la búsqueda del mejor producto con independencia de la marca. Los fondos de inversión continuarán siendo la estrella en banca privada. Pronto veremos nuevos vehículos para estos clientes, como los fondos de inversión a largo plazo europeos (FILPE) o los fondos de préstamos. También se beneficiarán de iniciativas como la bajada del mínimo para invertir en fondos de inversión libre, hasta los 10.000 euros si no representan más del 10% del patrimonio del cliente, incluida en el borrador de la nueva Ley de IIC. Al mismo tiempo, la que fuera estrella de la banca privada, la industria de las sicav, parece acabada tras los cambios que trae la Ley de Lucha contra el Fraude Fiscal. Este protagonismo de los fondos en el negocio de gestión de patrimonios, junto al buen comportamiento de los mercados financieros, han llevado el volumen de los fondos a máximos. En verano superamos los 13 billones de euros en activos en Europa. Estas cifras no deben hacernos olvidar los retos a los que se enfrenta el negocio. La caída de márgenes por normativas como MiFID II están empujando a un proceso de concentración de gestoras. Como podemos ver este mes en la revista, compras como la de BMO por Columbia Threadneedle, Lyxor por Amundi o NN IP por Goldman Sachs muestran la necesidad de crecer en determinados nichos y contar con un patrimonio suficiente en un mercado que asiste al tiempo a la concentración de distribuidores. El mercado español es buen ejemplo, con tres bancas privadas que aglutinan el 40% del negocio en fondos en este segmento. También ayuda a esta concentración el auge de los mandatos y de la gestión pasiva. Aquellas gestoras que se queden al margen de estas actividades se dirigen a un ecosistema de firmas independientes y redes de agentes, donde los requisitos de tamaño no les excluyen; un negocio que ha tenido un fuerte crecimiento en países como Italia.

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

Este proceso de concentración afecta también a la depositaría de IIC. Según los resultados de la I Encuesta de depositaría y custodia de IIC en España de FundsPeople, el proceso de concentración está cambiando también los proveedores de servicios externalizados que utilizan las entidades ﬁnancieras. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 3

145 I OCTUBRE 2021

SU MA RIO 92

TENDENCIAS 54 PORTADA Comprar para crecer, movimientos de las gestoras internacionales 60 NEGOCIO Lectura del ciclo económico 64 ESTRATEGIAS Alemania en cambio 68 LEGISLACIÓN Luces y sombras en la Ley de crecimiento de empresas 72 PLANIFICACIÓN Impacto de la crisis del COVID en los emergentes

76 MARKETING Opciones para atender la demanda de criptodivisas 80 LEARNING Qué comprar y qué vender en un escenario de inﬂación 84 ASESORAMIENTO Ranking de las bancas privadas con mayor patrimonio en fondos 88 FUNDSTAGE I Encuesta de depositaría y custodia de IIC en España

ENTREVISTAS 92 EL GURÚ Francesco Sandrini 96 EL DIRECTIVO José González 98 EL GESTOR ESPAÑOL Carlos Arenillas 100 EL GURÚ Ian Hargreaves 4 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

100

Morgan Stanley Investment Funds (MS INVF)

Europe Opportunity Fund GESTORES DEL FONDO

El fondo Europe Opportunity, liderado por Kristian Heugh, aplica el proceso de selección de valores “bottom-up” del equipo Global Opportunity, creando una cartera diferenciada de compañías europeas basado en la alta convicción. El equipo lleva invirtiendo en renta variable europea desde 2006 en otras estrategias y ha generado alfa en los distintos ciclos del mercado identificando compañías que el equipo considera infravaloradas, pero de alta calidad, caracterizadas por contar con ventajas competitivas sostenibles, un alto retorno sobre el capital invertido y bajo apalancamiento.

1 2 3

KRISTIAN HEUGH

Managing Director

WENDY WANG

Managing Director

El fondo lo gestiona Kristian Heugh, responsable del equipo Global Opportunity junto con Wendy Wang. El equipo gestor del fondo lleva invirtiendo en Europa desde 2006 en otras estrategias.

Enfoque concentrado de alta convicción El equipo ha creado una cartera concentrada con sus mejores ideas1 ubicadas en Europa, ponderadas por convicción. Con una cartera concentrada, siendo las diez posiciones principales más del 50% de la cartera y un active share de entorno al 90%.2

Enfoque hacia compañías infravaloradas de alta calidad El equipo busca compañías caracterizadas por sus ventajas competitivas y crecimiento a largo plazo, incorporando factores de sostenibilidad en relación al cambio disruptivo, factores ESG y la solidez financiera.

Se aplica una perspectiva global al conjunto de oportunidades europeas El equipo Global Opportunity, situado en Hong Kong, gestiona más de 85.000 millones de USD, de los cuales 15.000 millones de USD están asignados a renta variable europea3 La cultura del equipo fomenta la colaboración y la creatividad.

No existe garantía de que una cartera consistente en las “mejores ideas” del equipo vaya a registrar una rentabilidad positiva. El número de posiciones que se facilita es un rango típico, no una cifra máxima. La cartera podría superar este número ocasionalmente debido a las condiciones del mercado y a las operaciones pendientes. 3 A 30 de Junio de 2021. 1

El valor de las inversiones y los ingresos de ellas pueden bajar o subir y es posible que no recupere la cantidad que invirtió originalmente. Hay riesgos adicionales involucrados con este tipo de inversión. Consulte el Folleto del Fondo y el Documento de Datos Clave para el Inversor para obtener una divulgación completa del riesgo. Documentos disponibles de forma gratuita en la dirección anterior o en línea en morganstanley.com/im. Solo para uso de Professional Client. Esta comunicación de marketing ha sido emitida por MSIM Fund Management (Ireland) Limited. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está regulada por el Banco Central de Irlanda. MSIM Fund Management (Ireland) Limited está constituida en Irlanda como una sociedad privada limitada por acciones con número de registro de empresa 616661 y tiene su domicilio social en The Observatory, 7-11 Sir John Rogerson's Quay, Dublín 2, D02 VC42, Irlanda.

3494037 Cad. 31/03/2022 10090857

145 I OCTUBRE 2021

SU MA RIO 104

104 CINCO MINUTOS Stéphane Fraenkel y Hervé Lorent 105 CINCO MINUTOS Miguel A. Rodríguez, Javier Ruiz y Alejandro Martín

PRODUCTOS 106 COMPARATIVA Fondos de renta ﬁja global high yield 112 RENTA FIJA Vuelve el tapering 116 EMERGENTES China, entre la regulación y la macro 120 CARTERAS Renta variable japonesa 124 ALTERNATIVOS NFT, un nuevo universo de privilegio y exclusividad 128 GESTIÓN PASIVA Los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG 132 SOSTENIBILIDAD Código rojo: último informe del IPCC 136 INSTITUCIONAL Responsabilidad ﬁduciaria en la gestión

CON ESTILO

105

6 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

140 VIAJE Denia, el verano de toda la vida 142 ESTILO Cervino, Matterhorn: la montaña 144 GASTRONOMÍA Un recorrido por las tabernas fernandinas de Córdoba 145 ASUNTOS PERSONALES Javier Moreno González

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Editor Spain & Senior Fund Analyst mformoso@fundspeople.com NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter ﬁlippo.luini@fundspeople.com GRETA BISELLO, Reporter greta.bisello@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SAMUEL CAPUCHO, Junior Fund Analyst samuel.capucho@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, Finantial writer livia.caivanoi@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: fundspeople.com/es/registrate/ DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 145 I OCTUBRE 2021

ABC 360ºCorA 36, 86 A&G Banca Privada 22, 36, 86 Abaco Capital 36 Abanca 36, 86 Abante 30, 36, 86 Abrdn 37, 48, 121, 145 Acacia Inversión 36 Acatis 24 ACCI Capital Investments 36 Aﬁ 73 Alantra 22, 36 Alantra Wealth Management 86 Alex Partners 22 AllianceBernstein 37, 48, 112 Allianz GI 37, 48 Altair Finance 36 Altamar 36 Altan 36 Altegui Gestión 36 Altex Partners 36 Amundi 37, 48, 54, 92, 129 Amundi Iberia 22, 34 Andbank 28, 30, 36, 86 Aperio 54 Arbarin Sicav 36 Arcano 36 Arquigest 30 Asset Co. 56 Asset Preservation Advisors 18 Atl Capital 36, 86 Attitude Asesores 36 Auriga Securities 36 Austral Venture Gestión 16 Aviva Investors 48 AXA IM 24, 37 AXA Pensiones 36 Azvalor 36 Baillie Gifford 121 Banca March 86 Banco Caminos 36 Banco Mediolanum 86 Bank Degroof Petercam Spain 86 Bank of America 23, 78, 117 Bankia Banca Privada 86 Bankia Fondos 30 Bankinter 36, 86 Bankinter Gestión de Activos 30, 34 Bankoa Gestión 30 Barings 55 BBVA 36, 86 BBVA AM 30, 34 Beka Finance 23 Bestinver 36, 98 BlackRock 23, 37, 48, 54 Bluebay 37, 48 BNP Paribas AM 37, 48, 129, 133 BNP Paribas España 36 BNP Paribas Gestión de Inv. 30 BNP Paribas Wealth Management 86 BNY Mellon IM 37, 48, 58, 65, 78, 113 Brown Advisory 37 Brown Brothers Harriman 18 Buy & Hold Capital 22, 36 CaixaBank 36, 48 CaixaBank AM 30, 34 CaixaBank Banca Privada 86 Caja Arquitectos 36

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Caja Ingenieros 36 Caja Juan Urrutia 36 Caja Laboral Gestión 30, 34 Caja Rural 36 Cajamar Vida 36 Candriam 37 Capital Group 24, 37, 48, 82, 121 Carmignac 37 Carne Group 48 Cartesio Inversiones 36 Caser 22, 36 Catalana Occidente 36 Cecabank 68 Cinven 19 Clifford Chance 69 CNMV 69 CNP Partners 36 Cobas AM 36 Columbia Threadneedle Inv. 12, 37, 55, 121 Consilio 117 Cornerstone Macro 116 Creand WM 36, 89 Credit Agricole 36 Credit Suisse 36, 37, 48, 57, 129 CVC Capital Partners 19

DEF Dealogic 55 Deutsche Bank 23, 36 Diaphanum 86 Diverinvest Asesoramiento EAF 86 DPAM 37 Dunas Capital 36 Dux Inversores 36 DWS 22, 37, 48, 113, 122 EDM 86 Edmond de Rothschild AM 37 EFAMA 70 EFPA 76 Eleva Capital 37 Elkarkidetza 36 Eurizon Capital 24, 37 Evli 19, 37 FE Fundinfo 18 Fellow Finance 19 Fidelity International 37 Fineco Banca Privada Kutxabank 34, 86 First Sentier Investors 121 fLab 36 Flossbach von Storch 24, 37, 48 Folio 54 Fonditel 36 Franklin Templeton 37, 54 Fundconnect 18 Fundsmith 48

GHI GAM 37, 121 Garrigues 70 Generali Seguros 36 Geroa Pentsioak 36 Gesconsult 36 Gescooperativo 30, 34 Gesiuris 36 Gesnorte 36 Gestifonsa 30 Ginvest AM 30, 36 Glendower Capital 19 Goldman Sachs AM 18, 23, 37, 54, 117, 121

Groupama AM Grupo Banca March GTCR GVC Gaesco Horos AM HSBC AM Ibercaja Ibercaja Gestión Ibercaja Patrimonios iCapital ICBC Standard Bank IM Global Partner Imantia Capital Intermoney Intermoney Gestión Intesa Sanpaolo Group Inverco Inversiones Naira Sicav Inversis Gestión Invesco Ishares Itzarri

37, 105 36 56 36, 86 105 22, 48 36 28, 30, 34, 61 86 86 23 18, 55 30, 32, 36 36 30 48 69 36 30 22, 37, 48, 121 121, 129 36

JKL J.P. Morgan AM J.P. Morgan Janus Henderson Julius Baer Jupiter Kutxabank Kutxabank Gestión La Française Laboral Kutxa Lazard LGT Liberbank Liberbank Gestión Litman Gregory Lombard Odier Loreto Mutua Lumyna Investments Lyxor

24, 37, 121, 48, 51 36 24, 37, 48, 71 36 22, 37, 54, 121 36 30, 34 37 36, 86 37 48 36, 86 30, 34 56 36, 37 36 37 37, 48

MN M&G Investments 37, 48, 118 Macquarie 48 Magallanes Value Investors 34, 36 MAN Group 37, 48, 80 Mapfre 36 Mapfre AM 30 Matthews Intl Capital Management 121 MDF Family Partners 22 Mediolanum 36, 37, 48 Metagestión 23, 36 Metropole Gestion 19 MFS Investments 37, 48 Mirabaud 37 MMC/Mercer 48 Moorgate Benchmarks 18 Morgan Stanley 37, 54 Morningstar 18, 128 Mutua Madrileña 36 Mutuactivos 30, 34 Muza 36 Muzinich 37, 48 Natixis IM 37, 52 Neuberger Berman 37, 48 Ninety One 37, 48 NN IP 18, 36, 37

Nordea AM Northern Trust Novo Banco

19, 37, 48, 62 48 86

OPQ Oddo BHF AM 19, 22, 37 Olea Gestión de Activos 36 Oliver Wyman 78 Omega 36 Orienta Capital 30, 36, 86 Pactio 36 Parametric 54 Patrivalor 36 PwC 55 Pictet AM 37, 48, 66, 82, 113, 121, 126 PIMCO 24, 37, 48, 112 Polar Capital 37 Principal 37 Proﬁt 36

RST Reﬁnitiv 55 Renta 4 36, 86 Renta 4 Gestora 30, 34 Reverence Capital 56 Richard Bernstein Advisors 56 Rize ETF 56 Robeco 37, 78, 134 Robowealth 23 Rubio de Casas 69 Ruffer 24, 48 Sabadell AM 30, 34 SabadellUrquijo Banca Privada 86 Santalucía 36 Santalucía AM 30 Santander 36, 86 Santander AM 30, 34, 97 Saracen Fund Managers 56 Schroders 23, 37, 48, 57, 78, 82, 121, 134 Seguros El Corte Ingles 36 Seilern AM 37 Sinergia 36 Singular AM 30 Singular Bank 36 Solventis 36 SPDR State Street 37 State Street 18, 48, 129 Svrne Mutua Seguros 36 Swisscanto 48 T. Rowe Price 24, 37, 121 Tokio Marine 121 Trea AM 34, 36 Tressis 36, 86 Tressis Gestión 30 True Potential 19

UWXYZ UBP UBS UBS AM Unicaja Unigest Valentum Vanguard Varianza Gestión Vontobel Wealth Solutions Welcome AM Wellington Welzia (Egeria) Xtrackers

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

37 129, 36, 48 37, 82 36 30, 34 36 37, 48, 121 36 37 86 46 37, 48 36 129

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Social Empowerment. Potencie su futuro. Contribuir a una sociedad más justa y equitativa mediante soluciones ASG que sean económicamente atractivas. Haga que sus inversiones cuenten.

Estrategia Global Social Empowerment Estrategia Global Gender Diversity Estrategia Global Climate and Social Impact nordea.es/SocialEmpowerment nordea.es/DiversidadDeGénero Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB (“Entidades Legales”) y sus sucursales y filiales. El presente documento es material publicitario y está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Este documento no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales y/o filiales de las Entidades Legales.

CO LABO RA DO RES 46

120 GREGORIO OYAGA Socio director, Welcome Asset Management No era una guerra comercial: guerra fría en el tablero asiático

124 DAVE GOODSELL Director ejecutivo, Center for Investor Insight, Natixis IM En busca de la seguridad en la jubilación tras el COVID-19

FIRMAS DEL MES

72 FRANCISCO FONTÁN Socio fundador, Austral Venture Gestión ¿Por qué es buen momento para invertir en fotovoltaico en España?

Director de Negocio, Imantia El reconocimiento de patrones

10 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

DAVID CIENFUEGOS Responsable de Inversiones para Europa Continental, Willis Towers Watson Responsabilidad ﬁduciaria en la gestión

ROB ZEUTHEN Gestor, BNY Mellon IM Conducción inteligente, inversión inteligente

140 CARLOS LASURE

LUCÍA CATALÁN

Gestor de renta ﬁja, Ibercaja Gestión Lectura del ciclo económico

Managing director, Goldman Sachs AM Denia, el verano de toda la vida

NEREIDA GONZÁLEZ Y JOSÉ MANUEL AMOR

142 JOSÉ MANUEL IÑARREA

Consultora y socio, Aﬁ Impacto de la crisis del COVID en los emergentes

116 MARIO DÍAZ

TELMO RUEDA Analista, Ursus-3 Capital NTF, un universo de privilegio y exclusividad

136

145 I OCTUBRE 2021

ANAÏS GFELLER Analista sénior, Allfunds Renta variable japonesa

Director de la oﬁcina de Bilbao, Andbank Cervino, Matterhorn: la montaña

144 JUAN JESÚS GÓMEZ CUBILLO Socio director, Consilio China, entre la regulación y la macro

JOSÉ CARLOS PÉREZ DE ÁLGABA Socio director, Tressis Un recorrido por las tabernas fernandinas de Córdoba

ÁLVARO CABEZA,

Country Head de UBS Asset Management en Iberia

¿Por qué la renta variable china es atractiva a largo plazo? 2021 HA SIDO MÁS DIFÍCIL DE LO QUE ESPERÁBAMOS En 2020, la rápida recuperación de China tras la pandemia de COVID-19 y las medidas de apoyo del gobierno impulsaron una buena rentabilidad en los mercados. Si observamos la evolución de la bolsa en lo que va de año, algunas empresas han obtenido buenos resultados, otras no, pero en general el mercado de acciones A ha disminuido en términos interanuales. La política gubernamental ha sido menos favorable en lo que va de 2021 y los cambios regulatorios han pesado en la bolsa, sobre todo recientemente. LA VOLATILIDAD DEL MERCADO HA AUMENTADO CONSIDERABLEMENTE Si miramos con más detalle, la volatilidad ha aumentado significativamente en los mercados de renta variable china. Lo comparo con el fuego y el hielo: algunos días el mercado está caliente y otros días

LA TECNOLOGÍA MÓVIL HACE QUE LAS ÚLTIMAS NOTICIAS O RUMORES DEL MERCADO APAREZCAN CON RAPIDEZ Y FRECUENCIA A TRAVÉS DE UNA AMPLIA GAMA DE PLATAFORMAS PARA MUCHOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO.

está frío. Puede deberse parcialmente a los cambios regulatorios recientes. Podemos tomar como ejemplo los recientes cambios regulatorios en los sectores de la educación extraescolar, el sector inmobiliario y las tecnologías de la información. Estos cambios normativos, además de su rápida divulgación, aumentaron el temor de los inversores a que se produjera un endurecimiento regulatorio más amplio en todos los sectores e impulsaron la volatilidad del mercado. Aunque el impacto de la normativa en la volatilidad del mercado es un factor importante, otro más significativo es la aceleración y ampliación de la difusión de la información. La tecnología móvil hace que las últimas noticias o rumores del mercado aparezcan con rapidez y frecuencia a través de una amplia gama de plataformas para muchos participantes en el mercado. LOS RUMORES Y EL ENFOQUE A CORTO PLAZO FOMENTAN LA IRRACIONALIDAD DEL MERCADO En todo caso, la velocidad y el alcance de la transmisión de la información seguirán aumentando, pero en momentos como el actual -con valoraciones elevadas, incertidumbre política, amplia participación (en particular de los inversores minoristas) y el telón de fondo, en algunos casos, de una rentabilidad bursátil extraordinaria en 2020- alimenta la irracionalidad y la volatilidad en el mercado.

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Perﬁles más visitados en fundspeople.com/es del 23 de agosto al 21 de septiembre de 2021.

PROFESIONALES

Ainhoa González A&G Banca Privada

Diego Salvador BBVA

Almudena Mendaza Generali Investments

Enrique Castellanos BME

Jose Luis Benito True Value

Amundi AM

DPAM

True Value

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15

Nordea 1 Balanced Income Fund

EMPRESAS

Allfunds

J.P. Morgan AM

PRODUCTOS

JPMorgan IF Global Income Conservative Fund

True Value FI

12 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

LO + VISTO

145 I OCTUBRE 2021 LA OPINIÓN DE PAUL DOYLE Director de Renta Variable Europea (excluido Reino Unido), Columbia Threadneedle Investments

AVANZAR POR LA DIFÍCIL SENDA HACIA LA NORMALIDAD A medida que los bancos centrales avanzan lentamente hacia una política monetaria más normal, se enfrentan a un complicado ejercicio de equilibrismo: endurecer la política, pero ni demasiado pronto ni con excesiva precipitación. Ciertamente, el aplanamiento de la curva de tipos estadounidense en junio denotó temor a que la Reserva Federal pudiera apretar las tuercas demasiado rápido, lo que pondría en peligro la continuidad del ciclo económico. En realidad, estos temores son una sobrerreacción, y la disminución de los tipos de la deuda a largo plazo debería ser temporal. Los mercados financieros atraviesan una fase de transición en su regreso a la normalidad tras las extraordinarias condiciones monetarias y fiscales de los 18 últimos meses. Aunque el crecimiento económico podría estar cerca de tocar techo en Estados Unidos, el crecimiento mundial debería recuperarse en el segundo semestre del año a medida que las regiones rezagadas aporten un revulsivo al crecimiento. Solo China está desacelerando tras endurecer su política monetaria a principios de año. Aun así, es improbable que el crecimiento del crédito en China se restrinja nuevamente, si bien la contracción que ya hemos visto lastrará la actividad durante algunos meses más.

Inversión inmobiliaria europea: la oportunidad “core plus” Zsolt Kohalmi, Global Head of Real Estate and Co-Chief Executive

En un mundo de tipos cero y preocupación por la inflación, la inversión inmobiliaria “core plus” puede ofrecer un flujo de ingresos sólido y sostenible. Es un momento de cambio para el sector inmobiliario. La pandemia ha acelerado los cambios en nuestra forma de vivir, trabajar, comprar y pasar nuestro tiempo libre. Está aumentando la demanda de edificios más eficientes. Estos cambios exigen un enfoque más reflexivo sobre la forma de reformar y construir edificios, además representan una extensa y creciente oportunidad de inversión a largo plazo. Dicha oportunidad es aún más valiosa si se tiene en cuenta el contexto macroeconómico. Con los tipos de interés

negativos, la mayoría de los inversores no pueden obtener el nivel de beneficios deseado con inversiones tradicionales en renta fija. Es un entorno difícil para los inversores en busca de ingresos, pero en el que los atractivos de la inversión inmobiliaria en general –y del enfoque “core plus” (ver gráfico) en particular– deberían mejorar. La estrategia “core plus” ofrece una de las pocas oportunidades existentes de obtener ingresos corrientes que superen la inflación. El sector inmobiliario podría ser mejor que muchas otras clases de activos frente a la inflación. Esta estrategia se beneficia de unos alquileres seguros a largo plazo, y además ofrece la posibilidad de aumentar las rentabilidades mediante la remodelación, el reposicionamiento o el desarrollo de algunas propiedades. En cambio, las estrategias con valor añadido y oportu-

Inversión inmobiliaria: riesgo frente a rentabilidad OBJETIVO:

O PO R TUNIS TA

REN TAB ILIDA D

generación de ingresos constantes

C O RE P LUS C O RE

Activos sólidos con inquilinos seguros. Rentabilidades procedentes casi en su totalidad de ingresos por alquileres.

Grado máximo de desarrollo y gestión. Los activos requieren Mayor proporción mejoras de gestión de rentabilidades y/o estructurales. procedentes del “Comprar barato, incremento del valor. vender caro” tras el reposicionamiento o la remodelación. CO N V A L O R A ÑA D ID O

Los activos requieren pequeñas mejoras, remodelación o desarrollo.

OBJETIVO:

rentabilidades ajustadas al riesgo RIESGO

nista incrementan al máximo la rentabilidad total, pero suelen generar una proporción menor de ingresos corrientes. Otro “plus” de la estrategia “core plus” viene en forma de sostenibilidad. A raíz de la pandemia, la gente es más consciente que nunca de la necesidad –y la urgencia– de proteger el medio ambiente y el sector inmobiliario tiene un importante papel que desempeñar en este sentido. Para los inversores astutos, también existen oportunidades de reaccionar ante las cambiantes tendencias de la sociedad. Tras la pandemia, la dinámica en las oficinas tendrá que ser más flexible y contar con una mayor superficie de zonas comunes. La gente utiliza Internet para comprar más que nunca, prevemos un crecimiento continuo de la demanda de inmuebles logísticos. Y más compras online significan menos comercio minorista tradicional, con un cambio del uso a residencial u otros servicios. Es más probable que este sea un terreno fértil para las estrategias inmobiliarias de mayor riesgo (con valor añadido y oportunista). No obstante, los inversores “core plus” podrían aprovechar estas tendencias adecuando el uso de los edificios a la sociedad cambiante. Al combinar prácticas tácticas de remodelación y propiedad activa con la inversión en activos sólidos y principales, la inversión inmobiliaria “core plus” puede ofrecer rentabilidades atractivas, un flujo de ingresos sostenible, una contribución a la disminución de las emisiones a lo largo del tiempo y cierto grado de protección frente a la inflación.

Fuente: Pictet Asset Management

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí. Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

LA LIQUIDEZ A EXAMEN La CNMV ha puesto a consulta pública el proyecto de Guía Técnica sobre la gestión y control de liquidez de las IIC.

ontinuando la tendencia estival, el arranque del nuevo curso ha sido tranquilo para la industria de gestión de activos. Algunos proyectos nuevos han visto la luz, pero sin duda las principales novedades se han dado en el terreno legal. La liquidez ha sido uno de los aspectos en los que el regulador ha puesto el foco en los últimos tiempos. Y dentro de su Plan de Actuación, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha sometido a consulta pública el proyecto de Guía Técnica sobre la gestión y el control de la liquidez de las Instituciones de Inversión Colectiva (IIC). El objetivo es evitar la generación de perjuicios y conflictos de interés entre inversores. Para ello, se incluyen pautas detalladas, herra-

14 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

DURANTE EL ÚLTIMO MES HAN NACIDO TRES NUEVOS PROYECTOS: PROALTUS CAPITAL AM, WELCOME AM Y PINPOINT CAPITAL PARTNERS

mientas y mecanismos antidilutivos de los que pueden hacer uso las entidades. Con respecto a los nuevos proyectos, tres gestoras han visto la luz. Por un lado, se ha registrado Proaltus Capital AM, la cuarta sociedad gestora de IIC que se estrena en lo que va de año. Tiene su origen en el multi family office con el mismo nombre capitaneado por Marcelo A. Benítez, que ofrece servicios de gestión patrimonial con acceso a oportunidades de inversión a nivel global aprovechando la red de proveedores y sus alianzas. Por otro lado, Javier Alonso e Ignacio Laviña, hasta hace poco trabajadores de Credit Suisse, han montado una nueva firma de banca privada, Welcome AM Spain. Y lo han hecho comprando a Andbank el 100% de Wealth Privat AM, la gestora del antiguo Degroof Petercam, aprovechando la carcasa vacía de

307.103 276.497

275.690 257.551

HITOS DEL MES

PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES En lo que va de año los fondos españoles han registrado suscripciones netas por valor de casi 18.000 millones. Esto, unido al buen comportamiento de los mercados, ha llevado el patrimonio hasta los 307.103 millones.

Los fondos captan hasta agosto 18.000 millones de euros.

2 2018

2019

2020

2021

clientes de esta para montar su estructura. Su objetivo es crear un proyecto independiente en el área de gestión y asesoramiento global de activos basado en un asset allocation riguroso y un proceso de inversión exhaustivo. Por último, el mundo del capital riesgo da la bienvenida a una nueva firma: Pinpoint Equity Partners. Fundada por exdirectivos de Mediobanca, Cintra y Equitix, está especializada en activos de infraestructuras y energía. Dentro del terreno de las inversiones alternativas también ha habido gestoras que han ampliado sus servicios. Es el caso de Beka Finance, que ha creado Beka Credit, una nueva área de negocio de deuda privada alternativa. No ha sido el único cambio que han hecho en los últimos meses, ya que también lanzaron Beka Acron, enfocada al asesoramiento en fusiones y ad-

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a cierre de agosto de 2021.

quisiciones; así como Beka Real State, que desarrolla vehículos de inversión inmobiliaria y asesoramiento en este tipo de inversiones alternativas.

Se registra la gestora Proaltus Capital AM.

NEGOCIO Todas estas novedades han sucedido tras un mes positivo para la industria. A pesar de que históricamente agosto es un mes en el que el inversor español tiene menos actividad, no ha sido así en 2021. Este año han realizado suscripciones netas por valor de 1.204 millones de euros, según los datos de Inverco. Así, en el conjunto de lo que llevamos de ejercicio los fondos españoles rozan los 18.000 millones en entradas netas. Lo que, unido al impulso de los mercados, llevó en agosto a marcar un nuevo máximo histórico de patrimonio y situar su volumen de activos en los 307.103 millones.

La CNMV pone a consulta el proyecto de Guía Técnica sobre gestión y control de la liquidez de las IIC.

Beka Finance lanza un área de deuda alternativa.

Exdirectivos de Credit Suisse montan un proyecto de banca privada, Welcome AM.

Nace la gestora de capital riesgo Pinpoint Equity Partners

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 15

TRIBUNA FRANCISCO FONTÁN Socio fundador, Austral Venture Gestión

La transición energética está generando (y va a generar) muchas oportunidades de inversión. Son numerosos los factores que avalan el excelente momento que viven las energías renovables y, en especial, el sector fotovoltaico en España.

¿POR QUÉ ES BUEN MOMENTO PARA INVERTIR EN FOTOVOLTAICO EN ESPAÑA? spaña es el país de la Unión Europea con mayor irradiación solar, aunque no cuenta con mucha penetración de esta tecnología. En Alemania, por ejemplo, hay más de 50 gigavatios (GW) instalados en fotovoltaico (PV) mientras que en España solo hay algo más de 10 GW, incluyendo todas las tecnologías. Sin embargo, en España la irradiación es casi el doble que en Alemania y aproximadamente el 25% de la producción neta supera las 2.000 horas año.

Por otra parte, el coste por megavatio (MW) es el más competitivo de todas las tecnologías renovables. Desde los primeros parques hasta ahora se ha producido un importante abaratamiento de los costes, entre ellos el del panel, que permite al fotovoltaico ser, a día de hoy, una tecnología rentable sin depender de ingresos regulados. A su vez, esto reduce el riesgo regulatorio para el inversor y evitaría situaciones como la vivida en 2013 con el recorte tarifario. Asimismo, y aunque las primeras plantas en España datan del año 1993, su auge fue en 2007-2008, lo 16 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

que supone un importante histórico de funcionamiento. Las plantas tienen vidas útiles de hasta 35 años y, por tanto, podría decirse que el riesgo tecnológico se reduce casi a cero para el inversor. En este contexto, las instituciones nacionales y europeas han situado como prioritario el sector de las renovables para cumplir con la obligación de reducir las emisiones de gases de efecto invernadero y alcanzar la neutralidad climática en 2050, aunque con ciertos compromisos intermedios: el 32% de la demanda eléctrica debe ser satisfecha con fuentes renovables en 2030 a nivel europeo y el 42% a nivel nacional, como se reﬂeja en el Plan Nacional Integrado de Energía y Clima 2021-2030 (PNIEC). Por último, el crecimiento del fotovoltaico en el mix de generación nacional va a permitir reducir el coste de generación y, por tanto, el precio de la energía para los consumidores ﬁnales, al aminorar la dependencia de otras tecnologías más contaminantes y caras con el objetivo de evitar, o al menos reducir, situaciones de precios desorbitados de la electricidad como las que se han vivido en los últimos meses este 2021.

No se puede predecir el futuro, pero sí puede trabajar para el futuro que quiere ver. En J.P. Morgan Asset Management, gestionamos más de 2 billones de USD en activos integrados ESG: acciones, bonos, liquidez, multi-activo y alternativos, incluyendo también un amplia gama de fondos dedicados a la inversión sostenible*. Generamos soluciones para alcanzar el futuro que quiere ver.

Construyamos un futuro sostenible Descubra cómo en: www.jpmorganassetmanagement.es

*Fuente: J.P. Morgan Asset Management, a junio de 2021.

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PANORAMA RADAR

EE.UU.

Nuevos servicios para State Street El grupo State Street y Brown Brothers Harriman (BBH) han llegado a un acuerdo por el que State Street pasará a controlar el negocio de servicios de inversión de BBH, valorado en 3.500 millones de dólares en efectivo y que abarca los servicios de custodia, contabilidad, administración de fondos, mercados globales y tecnología. BBH continuará gestionando de forma independiente sus negocios de banca privada y gestión de inversiones.

EE.UU.

Morningstar crece en el sector de los índices Morningstar, ﬁrma líder de análisis independiente de inversiones, ha anunciado la compra de Moorgate Benchmarks, proveedor mundial con sede en Europa que ofrece servicios de diseño, cálculo y administración de índices de capital privado. Con esta operación, Moorgate Benchmarks se convertirá en una ﬁlial de Morningstar.

EE.UU.

Goldman Sachs compra NN IP

REINO UNIDO

El grupo Goldman Sachs ha comprado NN Investment Partners, gestora de activos de la holandesa NN Group, por 1.600 millones de euros. Está previsto que la transacción, sujeta a la aprobación regulatoria, se cierre hacia el ﬁnal del primer trimestre de 2022. Una vez formalizada, los empleados de NN IP pasarán a integrarse en la plantilla de Goldman Sachs Asset Management.

FE fundinfo apunta al norte de Europa FE fundinfo se refuerza en el norte de Europa con la compra de FundConnect, sociedad danesa de datos y tecnología para fondos de inversión. Con este acuerdo, FE fundinfo se propone combinar sus competencias en materia de datos y tecnología para fondos en Reino Unido, Europa y Asia con una serie de servicios complementarios de FundConnect, que refuerza su posición en el norte de Europa.

EE.UU.

IM Global Partner toma una participación minoritaria en Asset Preservation Advisors La gestora multiboutique iM Global Partner acelera su expansión en Estados Unidos con la adquisición del 42 % de Asset Preservation Advisors (APA). APA es una ﬁrma de asesoramiento independiente especializada en la gestión de carteras de bonos municipales de alta calidad .

REINO UNIDO

Nace un gigante del capital riesgo CVC Capital Partners ha hecho pública la compra de la gestora patrimonial alternativa Glendower Capital, centrada en exclusiva en operaciones secundarias de capital riesgo. La fusión de ambas entidades creará un gigante en el sector de los mercados privados que gestionará un patrimonio aproximado de 113.000 millones de euros.

POTENCIAR

EL DESAR R 18 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

REINO UNIDO

Cinven apuesta por el wealth management La ﬁrma internacional de capital riesgo Cinven se convertirá en accionista mayoritario de True Potential, uno de los grupos de servicios ﬁnancieros más innovadores y que más están creciendo en Reino Unido, según el comunicado. Con sede en Newcastle, True Potential opera en el segmento de la gestión patrimonial, ofreciendo asesoramiento, una plataforma de inversión y fondos a más de 1,4 millones de clientes minoristas.

TAILANDIA

Nueva alianza de Schroders FINLANDIA

EVLI sale a bolsa

FRANCIA

ODDO BHF AM adquiere la boutique value Metropole Gestion ODDO BHF AM ha anunciado la compra del 100% de Metropole Gestion, ﬁrma francesa creada en 2002 y una de las precursoras del value en Francia. Esta unión permitirá la distribución de las estrategias de ODDO BHF AM en EE.UU. y el Reino Unido, donde Metropole Gestion está presente.

La boutique nórdica Evli pasará a ser un negocio independiente tras desligarse de su matriz bancaria. Evli Bank ha decidido llevar a cabo una escisión parcial en su estructura societaria para crear una nueva sociedad dedicada especíﬁcamente a la gestión de activos. Esta sociedad cotizará en bolsa, mientras que la actividad de servicios bancarios de Evli Bank se fusionará con la de Fellow Finance, uno de los principales proveedores de Finlandia de servicios de crédito al consumo y préstamos.

Schroders ha sellado un acuerdo con la sociedad tailandesa Robowealth para lanzar productos y servicios de gestión patrimonial dirigidos a los inversores minoristas locales a través de la plataforma digital de Robowealth. Las soluciones patrimoniales se apoyarán en una cartera de fondos diseñada y asesorada por la gestora británica, que tiene por objetivo ganar presencia en uno de los mercados de mayor crecimiento en la región asiática.

SINGAPUR

Nordea AM abre un hub ASG En respuesta al crecimiento de su negocio en la región de Asia Pacíﬁco, Nordea Asset Management ha inaugurado un nuevo hub ASG en Singapur. Este departamento, que completa la oﬁcina de distribución local abierta en 2013, acercará a la gestora a sus clientes y le permitirá consolidar su análisis sobre las medidas que están aplicando las empresas de la región en materia de sostenibilidad.

ROLLO

Nuevos servicios tecnológicos, ASG y Asia: las tendencias de la industria se consolidan. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 19

Medidas concretas para descarbonizar las carteras LOS INVERSORES ESTÁN CADA VEZ MÁS INTERESADOS EN LA DESCARBONIZACIÓN DE SUS CARTERAS. SIN EMBARGO, PASAR DE LA IDEA A LA ACCIÓN ES TODO UN DESAFÍO. OFRECEMOS UN ENFOQUE EQUILIBRADO PARA COMENZAR A REPOSICIONAR LAS CARTERAS HACIA UN OBJETIVO DE CERO EMISIONES NETAS.

UN GRAN RIESGO, UNA GRAN OPORTUNIDAD

El cambio climático se ha convertido en un riesgo existencial. Incluso aunque consigamos revertir el proceso, las consecuencias adversas ya son irremediables, lo que deja muchos activos expuestos al riesgo físico. La transición integral hacia un mundo de cero emisiones netas también conlleva un riesgo de transición: es probable que los activos de las empresas reacias a adaptarse o incapaces de ello sean objeto del llamado «brown discount» (descuento marrón), puesto que sufrirán un riesgo climático más elevado y los mercados responderán ajustando sus precios a la baja. En última instancia, podrían convertirse incluso en activos “varados”. A su vez, la magnitud del próximo cambio brinda una serie de oportunidades que los inversores experimentados pueden aprovechar para generar rentabilidades superiores a las del índice de referencia, al tiempo que contribuyen a acelerar la transición. Son cada vez más los inversores que quieren reposicionar sus carteras para alejarlas del carbono y redirigirlas hacia las oportunidades estructurales que ofrece esta transición secular. No obstante, adaptar estos objetivos a los horizontes temporales, perfiles de riesgo y objetivos de inversión existentes puede plantear numerosos desafíos. A continuación, analizamos las características que debe presentar un enfoque equilibrado.

ELEMENTOS CLAVE DE UN ENFOQUE EQUILIBRADO

Los inversores pueden iniciar la transición de sus carteras hacia un objetivo de neutralidad en carbono de distintas maneras. Sin embargo, consideramos que existen rasgos comunes que contribuyen a obtener un enfoque equilibrado. Estos incluyen:

DIÁLOGO ACTIVO

La desinversión a gran escala o la restricción de la exposición a compañías con altas emisiones de carbono puede acelerar el proceso de descarbonización. Sin embargo, en ocasiones esta estrategia puede

menoscabar la rentabilidad y, pese a todo, dejar a las carteras expuestas al perjudicial carbono emitido por estas empresas. Creemos que el diálogo activo puede redundar en que, con el tiempo, la empresa alcance niveles de descarbonización similares a los que se lograrían con la desinversión (que seguiría siendo el último recurso), sin tener que sacrificar las rentabilidades ni otros objetivos económicos. Asimismo, el diálogo activo puede ayudar a acelerar la transición de la economía a nivel global.

OBJETIVOS DE FUTURO

A pesar de que se han logrado muchos avances en este ámbito, los datos continúan planteando un importante desafío. Los conjuntos de datos están incompletos, cambian con gran rapidez y, en su gran mayoría, están anticuados. Un enfoque activo basado en los análisis permite que los inversores comprendan con mayor detalle los objetivos de futuro de las empresas, así como sus respectivas capacidades de adaptación y mitigación.

IMPORTANCIA DE LA CIENCIA

El cambio climático es un fenómeno muy complejo con profundas implicaciones para toda la cadena económica. El acceso a datos científicos actualizados puede ayudar a los inversores a determinar el impacto a largo plazo en el valor de los activos de diferentes sectores y regiones.

DIVERSIFICACIÓN

El objetivo de un enfoque equilibrado no solo consiste en reducir los riesgos físicos y de transición de la cartera, sino también en asegurar la diversificación en las numerosas oportunidades asociadas. Para ello, se deben combinar las exposiciones a infraestructuras y empresas consolidadas con asignaciones a nuevos participantes y tecnologías.

AJUSTE DE LAS ESTRATEGIAS AL PERFIL DE RIESGO Y EL HORIZONTE DE INVERSIÓN

Dentro del amplio marco descrito anteriormente, los inversores deben averiguar cuá-

les son las posiciones que mejor se adaptan a sus circunstancias específicas. Para ello, deben tener claros su perfil de riesgo, el foco principal de su inversión (crecimiento, preservación de capital o dividendo) y la rapidez con la que desean completar el proceso de descarbonización. Aquellos inversores orientados al crecimiento quizá opten por favorecer la exposición al universo en rápida expansión de empresas cuyos ingresos proceden principalmente de soluciones relacionadas con el cambio climático, ya sea a través de la mitigación (abordando las causas y minimizando los posibles efectos), la adaptación (tratando de reducir los efectos negativos del cambio climático) o una combinación de ambas. Por su parte, es posible que los inversores con posturas más defensivas y orientados al pago de dividendos prefieran situarse en el otro extremo del espectro y favorecer la exposición a empresas tradicionales. Por ejemplo, el papel de las empresas de servicios públicos será crucial para que la transición hacia un objetivo de neutralidad en carbono se complete con éxito.

ADOPCIÓN DE MEDIDAS CONCRETAS

El reposicionamiento de carteras será un proceso largo, pero creemos que es importante que los inversores actúen de inmediato. Nuestro marco equilibrado ofrece una hoja de ruta que puede guiar la transición al objetivo de neutralidad en carbono en función del perfil de riesgo y los objetivos específicos.

Para leer más, visite https://www.wellingtonfunds.com/enes/intermediary/insights/climate-change-investment-riskdecarbonise-portfolios-funds/ (artículo disponible en inglés). Publicado por Wellington Management Europe GmbH, una sociedad autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania BaFin.

Medidas concretas para descarbonizar las carteras WELLINGTON ENDURING ASSETS FUND A medida que se acelera la transición a una economía con bajas emisiones de carbono, presentamos una estrategia equilibrada que permite el reposicionamiento de las carteras hacia el “cero neto”, basada en:

Diálogo activo para alcanzar los niveles deseados de descarbonización

Uso de herramientas científicas destinadas a analizar el impacto a largo plazo

Gestión activa para comprender los objetivos empresariales a largo plazo y la capacidad de adaptación

Diversificación de la cartera en base a los distintos objetivos de sostenibilidad de las empresas

Encuentra más información sobre el Fondo en nuestra página wellingtonfunds.com (Código ISIN: IE00BJ7HNK78) SOLO PARA EL USO DE INVERSORES PROFESIONALES. Invertir implica riesgos y las inversiones pueden perder valor. Este anuncio comercial tiene únicamente fines informativos y no debe interpretarse como un asesoramiento de inversión ni como una oferta de venta o solicitud de una oferta de compra de acciones u otros valores. Antes de invertir, lea el último Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Folleto y el último informe anual (y el informe semestral), disponibles en http://www.Wellington.com/KIIDs. Wellington Management Funds (Ireland) plc está autorizada y regulada como UCITS por el Banco Central de Irlanda, con el número de registro 1182 de la CNMV. Publicado en España por Wellington Management Europe GmbH, empresa autorizada y regulada por la Autoridad Federal de Supervisión Financiera de Alemania (BaFin). Las acciones del fondo no podrán ser distribuidas o comercializadas en modo alguno a inversores minoristas o semiprofesionales alemanes si el fondo no está admitido para su distribución a estas categorías de inversores por la BaFin. 12384 38

PANORAMA MOVIMIENTOS

HSBC AM

ALEX MERLA

CHRISTIAN PARRADO

HSBC Asset Management ha anunciado el ﬁchaje de Alex Merla para llevar el negocio Wholesale (mayorista y retail) en la región del sur de Europa, lo que incluye el negocio en Italia y en España. Trabajará desde Milán, donde reportará a Thorsten Michalik, director global de Wholesale y Asociaciones de la entidad.

Amundi ha reforzado su equipo en Iberia. Christian Parrado se ha incorporado como responsable de Servicio al Cliente. Vuelve a la entidad tras casi tres años como director de Operaciones de la española Buy & Hold. Parrado estuvo vinculado a la ﬁrma francesa desde 2014 hasta 2018.

AMUNDI IBERIA

CRISTINA GARCÍA DE SOLA ODDO BHF AM Cristina García de Sola se ha incorporado a ODDO BHF AM como senior sales manager para reforzar el equipo de Ventas en Iberia y Latam. Esta ampliación se produce apenas un año después de que la gestora optara por abrir sucursal en España, donde aterrizó en 2016.

ISABEL RODRÍGUEZ INVESCO Isabel Rodríguez se ha unido al equipo de Marketing en Iberia de Invesco. Se incorpora a la oﬁcina de Madrid en calidad de marketing manager. En su nuevo puesto reportará a Javier Marquina, director de Marketing Iberia, Latinoamérica, Israel y US Offshore.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

BREVES ■ A&G. La firma abrirá una oficina en Bilbao a la que se incorpora Ainhoa González. ■ ALANTRA. El grupo fi cha a Xavier Pujol como socio y secretario general. Dirigirá la Asesoría Jurídica Global.

JUAN PITA DA VEIGA GENERALI INVESTMENTS Generali Investments ha nombrado a Juan Pita da Veiga nuevo miembro del equipo de Ventas para Iberia. Su misión será apoyar la expansión de las capacidades de negocio de la gestora en España y Portugal, consolidando el área de distribución de la plataforma multiboutique. 22 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

JUPITER AM

JULIAN DIPP

MANUEL IBÁÑEZ

Jupiter AM ha ampliado su equipo en Iberia con la incorporación de Julian Dipp como responsable de Marketing. Se encargará de las áreas de Iberia y Latinoamérica. Cuenta con más de 11 años de experiencia en el ámbito del marketing. Al equipo también se ha unido Adela Cervera como soporte de Ventas.

DWS ha promocionado a Manuel Ibáñez como responsable de Inmobiliario para España y Portugal. Hasta entonces era responsable de Transacciones Inmobiliarias de la región. Ibáñez se incorporó a DWS en 2013 y cuenta con cerca de 15 años de experiencia en el sector inmobiliario.

DWS

■ ALTEX PARTNERS. Aldana Lorenzo se une a la plantilla de la entidad como wealth advisor para desarrollar el mercado de Latinoamérica. ■ MDF FAMILY PARTNERS. Enrique Marazuela entra en el consejo asesor de la ﬁrma. Además, se incorpora Eduardo Rodríguez-Legorburu como managing director en el equipo de Javier de Muguiro, managing partner del equipo de Relación con Clientes. ■ CASER ASESORES FINANCIEROS. La entidad incorpora a Álvaro Sevillano a su red de agentes en Madrid.

JAVIER MORENO GONZÁLEZ Y JAVIER MORENO MARTÍNEZ ABRDN

CARLOS FLORES METAGESTIÓN La gestora incorpora a Carlos Flores como director general, quien ya ocupó el cargo de presidente del Consejo durante 2019 y 2020. Cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector, desarrollando su carrera en entidades como Deutsche Bank, Goldman Sachs, Bank of América o ICBC Standard Bank. Releva en el cargo a Miguel Méndez.

TNE

BEKA FINANCE Beka Finance ﬁcha a José Corral Vallespín como CEO de Beka Credit, su nueva área de deuda privada alternativa. Además, la ﬁrma nombra a Miguel Arias Cañete presidente de honor del Comité de Inversión de su nuevo fondo de capital riesgo dedicado a la agricultura sostenible.

Javier Moreno González y Javier Moreno Martínez se unen a Aberdeen SI como director asociado de Desarrollo de Negocio y ejecutivo de Soporte de Ventas, respectivamente.

JOSÉ CORRAL VALLESPÍN

TNE

LA OPINIÓN DE ANDRÉ THEMUDO Responsable del Negocio de Distribución en España, Portugal y Andorra, BlackRock

BIG DATA PARA LLEVAR LA INVERSIÓN SOSTENIBLE AL SIGUIENTE NIVEL

Los criterios ASG, que hacen referencia a las consideraciones ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo de una compañía, ya no son nada nuevo en el mundo de la inversión. Sin embargo, la inapelable integración de estos principios no ha logrado todavía aclarar la necesidad de integrar y procesar toda la información relacionada con estas tres iniciales destinadas a cambiar el mundo. El problema puede ir incluso más allá, ya que no existen criterios claves de cómo se debe analizar o divulgar esta información, por lo que los inversores han decidido responder a este desafío con una gran herramienta: el big data y la inteligencia artificial.

Y no andan equivocados, ya que en BlackRock consideramos que estas tecnologías guiarán la evolución de la inversión sostenible. La integración del big data hará que podamos ir más allá de los métodos de exclusión y de la simple calificación ASG para identificar realmente a las compañías que generan de una manera mucho más transversal valor tanto para los accionistas como para sus grupos de interés, lo que en BlackRock conocemos como el doble fondo. La adaptación de este enfoque facilita que se puedan establecer procesos de análisis mucho más rigurosos y que se mitiguen riesgos como el conocido greenwashing. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA SMART CONSENSUS por Samuel Capucho

ADAPTAR LAS E CARTERAS A UN MUNDO POSPANDEMIA Este año, el periodo estival nos dejó acontecimientos importantes para los mercados. Un momento en el que, además, los gestores aprovecharon para hacer ajustes en sus carteras con la mirada puesta ya en el mundo pospandemia.

n los meses de verano se sucedieron una serie de noticias y acontecimientos relevantes para los mercados. Mientras que, por un lado, se extendía entre los gestores el sentimiento negativo con respecto a la continuación del crecimiento de la economía mundial, por otro, tenía lugar el tradicional simposio económico de Jackson Hole, antesala oficiosa de los próximos movimientos en materia de política monetaria. Los mercados recibieron bien el mensaje lanzado desde ese importante foro, pese a la omnipresencia de las presiones inflacionarias, un elemento que preocupa a los gestores, especialmente en el corto plazo. En general, tanto Julie Dickson, directora de Inversiones de Renta Variable en Capital Group, como Maria Bruna Riccardi, responsable de Inversiones Cuantitativas en Epsilon, coinciden en señalar que las carteras del Capital Group Global Allocation y del Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution se están ajustando para adaptarse

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

SELLO FUNDSPEOPLE 2021

Mixtos Moderados

DABC

AXA WF Optimal Income

Mixtos Flexibles

DABC

Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution

Mixtos Flexibles

DABC

Acatis Gané Value Event Fonds

Mixtos Flexibles

DABC

Janus Henderson Balanced

Mixtos Moderados

DABC

JPM Global Balanced

Mixtos Moderados

DABC

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Mixtos Moderados

DABC

Mixtos Flexibles

DABC

Ruffer Total Return Intl

Mixtos Moderados

DABC

T. Rowe Price Global Allocation

Mixtos Moderados

DABC

FvS Multiple Opportunities II

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

24 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan alguna calificación del Sello FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia) en 2021. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles. Fuente: elaboración propia y Morningstar Direct.

D C c B c f C s o

LA CARTERA DE JULIE DICKSON

a un mundo pospandemia: “Aunque la asignación global de activos entre acciones y bonos prácticamente no ha variado en los últimos meses, recientemente hemos introducido cambios tanto en la parte de renta variable como en la de renta fija que reflejan nuestra visión sobre las oportunidades y los riesgos que ofrece el mundo pospandémico”, explica Julie Dickson cuando se le pregunta sobre los últimos cambios que han realizado en la cartera del fondo.

LAS APUESTAS Como apunta la profesional de Capital Group, las apuestas para este nuevo entorno se concretizan en tres nichos de mercado: fabricantes de semiconductores, empresas de consumo discrecional y financieras. La inclusión de estas últimas se justifica porque “pueden beneficiarse de un aumento de los tipos de interés”. Maria Bruna Riccardi también se decanta por los activos de riesgo: “La asignación global de activos se ha caracterizado por un aumento constante de la exposición a la renta variable desde

Nueva Gama SI Soluciones de Impacto

principios de año, con un 48% de media de exposición total a la clase de activo”, comenta la experta de Epsilon. Sin embargo, parece que el componente de renta fija ha sido el que más ajustes ha sufrido en los últimos meses. “Dado que la Reserva Federal prevé ahora dos subidas de tipos de interés en 2023, hemos ajustado la duración de la cartera de renta fija para infraponderarla”, comenta Dickson, que menciona, además, un cambio particularmente interesante: “Hemos aumentado nuestra exposición a la deuda pública china, un activo que se ha convertido en una parte importante de nuestras carteras de bonos. Creemos que su baja correlación con la deuda pública de los mercados desarrollados y su mayor estabilidad monetaria la convierten en una inversión atractiva”. En cuanto a los cambios realizados en el componente de renta fija del Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution, Riccardi señala que “hemos reducido gradualmente nuestra duración, recortando la exposición a los bonos estadounidenses a largo plazo”.

Directora de Inversiones de Renta Variable, Capital Group

“Hemos aumentado nuestra exposición a la deuda pública china, un activo que se ha convertido en una parte importante de nuestras carteras de bonos. Creemos que su baja correlación con la deuda pública de los mercados desarrollados y su mayor estabilidad monetaria la convierten en una inversión atractiva”.

MARIA BRUNA RICCARDI Responsable de Inversiones Cuantitativas, Epsilon

“El actual entorno de volatilidad/ correlación sugiere un enfoque más conservador que en meses pasados en la exposición a la renta variable, al tiempo que destaca la recuperación de las características de diversiﬁcación de los bonos del Tesoro estadounidense”.

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El valor de la inversión está sujeto a las fluctuaciones del mercado.

Datos generales de los fondos: CaixaBank SI Impacto 0/30 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.505; CaixaBank SI Impacto 0/60 RV, FI con nº de registro en la CNMV 3.366; CaixaBank SI Impacto 50/100 RV, FI con nº de registro en la CNMV 2.342. Entidad gestora de los fondos de inversión: CaixaBank AM SGIIC, S.A., nº 15 de registro de la gestora en la CNMV. Entidad depositaria de los fondos: CECABANK, nº 236 de registro de la depositaria en la CNMV. Entidad comercializadora de los fondos: CaixaBank, S.A., Av. Diagonal, 621-629, 08028 Barcelona, NIF A-08663619, inscrito en el Registro Administrativo Especial del Banco de España con el número 2100 e inscrito en el Registro Mercantil de Barcelona, tomo 42657, folio 33, hoja B-41232, inscripción 109ª. Si el inversor desea información más específica sobre los fondos, puede solicitarla en cualquier oficina de CaixaBank. Con antelación suficiente a la contratación del producto, el cliente debe estudiar y analizar con detenimiento la documentación suministrada por CaixaBank. Además, puede solicitar información pormenorizada referente a los fondos de inversión, como es el folleto informativo o el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). Toda esta información también se encuentra publicada en www.cnmv.es. Planes de pensiones individuales de los que VidaCaixa, S.A.U. de Seguros y Reaseguros, con NIF A58333261, es gestora y promotora; CaixaBank, S.A., entidad comercializadora, y Cecabank, S.A., entidad depositaria. Pueden consultarse los datos fundamentales de los planes de pensiones en www.CaixaBank.es o en la oficina. BlackRock® es una marca registrada de BlackRock, Inc. y sus afiliados (“BlackRock”) y se utiliza bajo licencia. BlackRock no ofrece ninguna declaración ni garantía sobre la conveniencia de invertir en cualquier producto o sobre el uso de cualquier servicio ofrecido por CaixaBank. BlackRock no tiene ninguna obligación ni responsabilidad en relación con el funcionamiento, la comercialización, el comercio o la venta de cualquier producto o servicio ofrecido por CaixaBank. NRI: 3916-2021/09338

PANORAMA SMART CONSENSUS

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

Distribución por activos BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

60% 50% 40% 30%

Mientras que la liquidez es un activo que ha ido perdiendo peso en las carteras de los fondos perﬁlados (especialmente moderados y arriesgados), en la cartera Smart Consensus va ganando peso a medida que avanza el año 2021.

20% 10% 0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

Así, las cifras de agosto de la cartera Smart Consensus 2021 reflejan un aumento de la exposición conjunta a acciones (y liquidez) que contrasta con la significativa reducción del peso de los bonos. En concreto, los datos muestran que tanto la deuda gubernamental como la corporativa han perdido presencia en los fondos, a favor de la liquidez. Y es que, como señala Dickson, “algunos gestores también están utilizando una parte de su efectivo como herramienta de renta fija de corta duración”. En cuanto a la renta variable, aunque la clase de activo aún no ha superado su máximo de enero de 2021, está muy cerca de igualarlo: en agosto, los fondos que componen la cartera Smart Consensus contaban con una asignación media a acciones del 57,09%. Por el contrario, la asignación media a instrumentos de deuda era del 23,02%, su nivel más bajo desde principios de 2019. En este contexto, tanto el Capital Group Global Allocation Fund (Lux) como el Epsilon Fund Enhanced Constant Risk Contribution estaban sobreponderados en renta variable, ya que, al cierre de agosto, registraban una exposición superior a la media de las carteras. Como explica la responsable de Inversiones Cuantitativas de Epsilon, la exposición a renta variable del fondo muestra “una sobreponderación del 4% en EE.UU. frente a la zona euro y del 6% frente a los emergentes”. Por su parte, Julie Dickson prefiere desgranar los pilares sobre los que 26 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

2020

2021

70%

Distribución geográﬁca EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

Mientras los perﬁlados reducen emergentes, en la cartera Smart Consensus la región aumenta ligeramente junto con EE.UU. a costa de Europa y Japón. Sin embargo, quizás por el carácter más local de los perﬁlados, Europa gana terreno frente a otras regiones en los tres niveles de riesgo.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

2020

2021

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y ﬂexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perﬁlados españoles.

asienta actualmente el posicionamiento del fondo. “La estrategia mantiene una exposición relativamente alta a empresas de tecnología de la información y de consumo básico de alta calidad y generadoras de efectivo, en las que existe una atractiva combinación de potencial de crecimiento del capital y una buena rentabilidad por dividendos”.

LA PRUDENCIA COMO GUÍA En cualquier caso, y pese a esta preferencia por las acciones, las dos profesionales se muestran prudentes con respecto a las expectativas futuras. “Seguimos especialmente atentos a las repercusiones a corto plazo de la inflación en las valoraciones actuales de la renta variable y al impacto que podría

tener la perspectiva de una reducción de la política monetaria en los mercados de renta fija, equilibrada con un importante estímulo fiscal para promover el crecimiento continuo”, asegura Julie Dickson. Visión que comparte Maria Bruna Riccardi: “El actual entorno de volatilidad/correlación sugiere un enfoque más conservador que en meses pasados en la exposición a la renta variable, al tiempo que destaca la recuperación de las características de diversificación de los bonos del Tesoro estadounidense”. Aun así, “en términos de riesgo, seguimos favoreciendo la renta variable frente a otros activos (como los diferenciales, por ejemplo)”, concluye.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS MODERADOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

2020

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J

2021

2019

2020

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J

2021

2019

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

2020

2021

2020

2021

0% J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

2020

2021

J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J 2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perﬁlados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 38 fondos con un volumen de 36.725 millones de euros; la moderada, 39 fondos con 29.508 millones, y la agresiva, 44 fondos con 5.035 millones. Datos de patrimonio a agosto de 2021. Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos de los gráﬁcos a julio de 2021.

ALGO DE

ALTERNATIVOS Los activos tradicionales ceden cierto terreno a otro tipo de estrategias.

os fondos perfilados españoles terminaron el mes con menor exposición a los mercados emergentes. De forma generalizada, los multiactivo rebajaron su exposición a los países en vías de desarrollo el pasado mes de julio. Por otro lado, aunque está muy lejos de sus cuotas más altas, los últimos datos de las carteras reflejan que se recuperó el interés por los activos alternativos. Sube en todos los perfiles la inversión en otro tipo de activos distintos a la renta variable, renta fija y liquidez. Al mismo tiempo, los vehículos de riesgo moderado y

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 27

2021

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

EN LO QUE VA DE AÑO, LA EXPOSICIÓN A LIQUIDEZ HA DISMINUIDO EN TODOS LOS PERFILES DE RIESGO arriesgado, elevan su peso en efectivo y rebajan su inversión en acciones. En lo que va de año, sin embargo, los fondos perfilados han incrementado su posicionamiento en renta variable y activos alternativos en todos los niveles de riesgo, y han reducido notablemente su porcentaje en liquidez. Concretamente, el peso ha disminuido en 700 puntos básicos en la conservadora y arriesgada y en más de 900 en la moderada.

POSICIONAMIENTO “Desde final del segundo trimestre hemos aumentado niveles de liquidez”, señala Sebastián Larraza, responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperfil de Andbank WM. En renta fija siguen concentrados en alta calidad crediticia con duraciones muy cortas y combinan la pata más conservadora con varias estrategias de high yield corporativo diversificado globalmente. Por su parte, Beatriz Catalán, responsable de Asset Allocation de Ibercaja Gestión, considera que el repunte progresivo de la curva de tipos de deuda soberana debería continuar. “El inicio del tapering avala dicho movimiento, aunque de una forma 28 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

muy progresiva”, destaca. En cuanto al crédito, indica que “continúa el buen tono aunque seguimos viendo un recorrido ya muy limitado”. En renta variable, especifica Larraza, “mantenemos exposición prociclo diversificada, tanto geográficamente en desarrollados como por estilos y managers cuidando valoraciones, múltiplos, rentabilidad de los negocios y calidad ante un posible escenario de recogida de beneficios”. Además, conservan su posición en oro como cobertura frente a la inflación y también como activo refugio, buscando descorrelación frente a activos tradicionales. Según explica Beatriz Catalán, el tiempo de fuerte expansión económica parece ir llegando a su fin para dejar paso a un crecimiento algo más moderado en la segunda mitad del año. “Estas dinámicas de actividad explican la fuerte rotación que se ha producido en los últimos meses hacia sectores más quality, growth, especialmente hacia la industria tecnológica norteamericana”, reflexiona la responsable de Asset Allocation de Ibercaja Gestión. Una situación que piensa que puede continuar en los próximos meses.

LA CARTERA DE SEBASTIÁN LARRAZA Responsable de Selección de Fondos y Gestión Multiperﬁl, Andbank WM

Groupama Avenir Europe, Robeco BP Global Premium Equities, Eleva European Selection, Schroder ISF Japanese Equity y Brown Advisory US Equity Growth Care, son los fondos de gestión activa más presentes en las carteras de los perfilados de Andbank WM.

BEATRIZ CATALÁN Responsable de Asset Allocation, Ibercaja Gestión

Las principales posiciones de los perfilados de Ibercaja Gestión son el AB International Health Care y el Morgan Stanley IF Global Opportunity en renta variable, el BlueBay Investment Grade Bond y el AXA IM Europe Short Duration High Yield en renta fija o el Ibercaja Estrategia Dinámica, un fondo con objetivo de volatilidad.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3) ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,37

3,88

5,82

1,66

1,44

2,51

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

133 -

SIH FCP-MULTIPERFIL MODER. A EUR

Andbank AM Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,01

0,00

0,44

0,15

0,64

102

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

3,43

6,90

2,36

1,41

3,71

CAIXABANK EVOL. SOST. 15 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,47

3,30

5,69

1,75

0,67

1,63

-5

1.052

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVER. FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,46

2,99

5,07

2,12

1,41

2,05

6.198

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,03

0,83

2,49

0,41

1,46

229

BANKINTER PLATEA CONSERV. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,26

2,47

4,96

1,56

2,56

875

QUALITY INVERSIÓN CONSERV. FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,29

2,71

5,04

-0,01

0,54

2,66

-36

8.918

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,29

3,14

4,62

0,17

0,02

2,90

-1

457

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,38

2,80

5,79

1,05

1,12

2,76

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,78

3,40

6,25

1,91

1,03

2,66

370 389

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,02

0,53

0,62

-0,95

-0,32

0,58

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,22

1,83

3,98

1,24

1,72

GINVEST GPS CONSERV. SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,36

1,89

4,80

2,15

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,58

3,82

7,05

3,24

2,14

3,92

2.259

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,37

2,94

5,66

2,38

3,03

1.279

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,01

0,26

0,79

-1,36

-0,94

0,55

-0

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,19

1,31

2,90

1,03

0,33

1,65

443

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,41

2,57

3,86

1,67

1,95

-0

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

-0,78

-1,17

0,05

-0

26 32

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,43

3,29

3,58

1,90

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,01

-0,04

0,60

1,51

KUTXABANK GEST. ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,34

1,82

3,92

1,70

0,80

2,05

688

LIBERBANK CARTERA CONSERV. A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,23

2,24

6,70

3,08

1,62

4,46

868

FONDMAPFRE ELECC. PRUDENTE R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,33

3,46

4,91

2,03

1,46

2,74

186

MARCH CARTERA CONSERV. A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,27

1,78

5,17

1,82

1,54

3,29

392

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,11

0,38

2,21

0,41

0,04

1,82

-0

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,37

2,23

4,37

0,94

2,11

144 148

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,36

3,48

5,40

2,70

2,27

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

2,00

2,79

0,62

1,70

-0

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,45

2,65

5,18

1,33

0,94

2,18

3.630

SANTALUCÍA SELECC. PATRIMONIO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,07

SANTANDER PB MODER.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,62

3,67

6,13

1,54

0,74

2,66

1.185 4.399

SANTANDER GEST. GBL CRECIM. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,56

2,88

4,87

1,39

0,91

2,24

HARMATAN CART. CONSERVADORA FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,35

2,08

3,62

1,97

1,04

2,31

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund Multistrategy EUR

-0,01

0,75

-0,52

-0,05

978

UNIFOND MODERADO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,63

1,31

4,04

1,70

1,08

2,55

954 835

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,17

9,85

13,58

5,02

4,86

5,02

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,71

6,40

9,25

1,20

1,41

3,81

-0

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIB. A EUR

Andbank AM Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,42

3,30

5,75

2,06

3,45

174

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank AM Luxembourg

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,94

6,94

10,67

3,55

5,77

190

CAIXABANK SOY ASÍ FLEX. UNIV. FI

CaixaBank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,11

7,02

12,12

4,73

3,48

5,45

1.753

CAIXABANK EVOL. SOST. 30 UNIVER FI

Bankia Fondos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,94

6,42

10,10

2,49

1,45

3,29

-1

116

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,79

5,42

9,00

3,33

4,54

723

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,81

7,15

10,48

2,81

2,79

5,40

252

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,98

7,02

11,36

2,21

3,17

4,86

8.856

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers.SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,97

6,85

12,72

3,51

3,82

5,35

-1

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,09

10,52

14,31

2,87

3,00

3,24

309

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

1,02

5,07

8,28

1,66

1,14

2,65

381

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,43

3,22

6,96

2,57

1,28

3,41

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,11

7,24

13,24

3,80

3,01

6,83

RURAL PERFIL MODER. ESTÁNDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,64

4,76

8,00

3,25

2,73

4,27

556

GESTIFONSA CART. PREMIER 25 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,49

3,34

5,75

1,92

2,27

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,88

5,03

10,63

4,69

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,23

7,87

12,97

5,08

4,49

7,23

542

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,44

2,68

4,47

0,52

0,57

2,27

-0

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,43

2,90

5,11

2,33

1,45

2,83

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,05

6,77

9,99

4,42

4,34

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,08

8,18

9,33

3,93

-0

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

30 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. 1 MES 2021

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ) 2,40 0 14

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,31

2,37

3,37

KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,25

6,61

11,74

5,18

3,68

5,31

960

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,08

8,29

15,34

6,70

5,95

7,98

670

FONDMAPFRE ELECC. MODERADA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,94

7,14

10,41

4,85

3,91

5,50

212

MARCH CARTERA MODERADA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,58

4,01

9,33

3,85

3,37

5,00

203

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,86

4,92

8,47

2,10

3,89

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,93

6,83

10,77

4,34

3,92

4,24

278

RENTA 4 - R4 ACT. ADAGIO 0-40 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,83

3,49

5,12

1,66

3,50

-0

RENTA 4 - R4 ACT. AND. 0-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Flexible Allocation

0,82

4,66

6,51

2,14

3,37

SANTALUCÍA SELECC. MODERADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Cautious Allocation

0,45

2,98

6,22

2,76

2,93

35 1.015

SANTANDER PB BAL. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,42

7,92

11,97

3,60

2,31

5,01

SANTANDER PB DYNAM.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,84

10,72

16,26

4,90

3,39

7,22

372

SANTANDER GEST. GBL EQUILIB. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

8,50

13,47

4,99

4,51

6,06

9.871

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,77

4,29

7,38

3,67

3,50

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,23

6,30

10,30

5,05

4,52

4,67

218

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,08

-0,12

12,29

2,24

2,51

112

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,91

3,17

8,25

4,13

4,82

4,90

238

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,62

13,31

19,12

2,24

3,10

7,65

-0

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,35

19,05

26,76

10,36

10,12

9,96

292

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank AM Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,29

9,87

16,03

5,16

8,54

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank AM Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,64

12,71

20,45

5,92

10,96

30 46

ARQUIA BANCA EQUILIB. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,28

7,47

12,68

4,37

3,53

6,02

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,40

14,54

22,17

8,98

7,41

9,12

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁM. UNIV. FI

CaixaBank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,60

10,83

17,80

5,87

4,66

7,48

182

CAIXABANK EVOL. SOST 60 UNIV. FI

CaixaBank Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,38

8,77

14,70

3,77

3,55

5,43

-0

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

1,34

8,38

13,69

5,08

6,42

259

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,87

11,83

18,84

7,37

8,71

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,81

12,44

18,90

4,78

6,03

7,64

1.106

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA Asset Management SA SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,36

11,87

16,75

4,28

4,82

8,04

-0

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,39

9,33

17,28

5,06

5,72

7,14

-0

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,54

13,09

18,66

3,58

4,24

3,79

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Bankoa Gestión SGIIC

EAA Fund Other Allocation

2,24

15,83

26,00

7,17

6,15

10,97

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,28

8,85

14,99

5,47

5,26

7,81

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,98

16,84

25,63

9,31

8,54

11,22

GESTIFONSA CART. PREMIER 50 BASE FI

Gestifonsa SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,82

6,03

9,91

3,14

3,94

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,21

6,93

14,41

6,50

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,63

9,67

19,48

8,90

-1

23 107

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,30

13,67

22,21

8,10

7,21

11,58

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

1,34

8,83

13,55

5,27

3,31

6,11

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

2,31

15,17

22,81

8,84

6,89

10,24

4 4

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,62

10,73

16,10

6,89

6,85

-0

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,29

15,11

22,64

9,37

9,41

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

2,39

18,38

22,85

9,03

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,77

6,09

9,07

3,78

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,31

9,28

14,50

5,83

-0

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Singular Asset Management SGIIC

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

1,82

12,71

20,31

7,50

KUTXABANK GEST. ACT. INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

2,11

12,76

22,16

8,03

7,17

10,08

161

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,96

15,15

25,72

10,37

9,82

12,41

104

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,48

10,78

16,49

7,13

6,29

8,08

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

March Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

1,04

7,94

16,88

5,03

5,43

8,38

-0

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,35

7,95

12,74

3,41

5,97

37 45

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

1,91

15,42

26,25

7,91

10,54

RENTA 4 - R4 ACT. ALLEGRO 30-100 R EUR

Renta 4 Luxembourg

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,59

9,88

13,87

4,63

6,45

-0

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,25

9,32

15,35

4,94

4,40

5,91

731

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,16

16,16

26,09

8,65

8,13

10,23

178

SANTALUCÍA SELEC. EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation

0,84

6,55

11,60

5,66

5,42

SANTALUCÍA SELEC. DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

1,34

10,76

17,83

8,02

7,28

SANTANDER PB AGGRES. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,43

14,10

21,32

6,20

4,94

9,58

SANTANDER GEST. GL. DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

2,51

13,94

18,56

10,15

9,55

8,67

801

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

2,29

12,20

19,35

8,09

7,68

8,91

UNIFOND AUDAZ A FI

Unigest SGIIC

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,24

3,81

9,29

5,34

5,17

5,20

FUENTE DE DATOS A 31 DE AGOSTO DE 2021. ELABORACIÓN A PARTIR DE DATOS DE

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 31

TRIBUNA MARIO DÍAZ Director de Negocio, Imantia

Hoy en día es posible lograr una rentabilidad similar a la del S&P 500 a medio largo plazo y, a la vez, protegerse en periodos de caídas fuertes. No siempre hay que elegir. Hay estrategias de inversión que te permiten tener lo mejor de ambos mundos.

EL RECONOCIMIENTO DE PATRONES O POR QUÉ MI ABUELA SE EQUIVOCABA o sé la tuya, pero mi abuela siempre decía que no se puede tener todo en esta vida. “Mario, hay que elegir”, me decía. Mi abuela era mujer muy sabia y no quiero llevarle la contraria, pero no es cierto. No siempre hay que elegir. Muchos inversores se debaten ahora entre invertir en bolsa estadounidense o no. Entre aprovechar la subida (que no sabemos cuándo terminará) o quedarse desinvertidos previendo la caída (que llegará). Mi abuela diría que debes elegir entre perderte la subida o arriesgarte a la caída. Pero se equivocaría. Hay estrategias de inversión que te permiten tener lo mejor de ambos mundos.

Hoy día es posible lograr una rentabilidad similar a la del S&P 500 a medio largo plazo y, a la vez, protegerse en periodos de caídas fuertes. ¿Cómo? A través del reconocimiento de patrones. Utilizar una estrategia basada en algoritmos que detectan en qué momento de mercado estamos y, en función de él, repartir el patrimonio en tres activos diferentes es, por experiencia, una estrategia ganadora. Por ejemplo, a través del S&P 500, ETF de oro y posiciones cortas y largas en cuatro índices: S&P 500, Nasdaq 100, Eurostoxx50 y DAX. 32 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

La idea es combinar dos sistemas complementarios. Por un lado, estructural. En él, los algoritmos analizan el comportamiento de materias primas (demanda), renta fija (confianza) y estacionalidad (comportamiento) para evaluar el momento de mercado. Cuando existe una alta probabilidad de crecimiento, invertimos un 80% en el S&P 500 y un 0% en oro. Por el contrario, cuando se prevén caídas fuertes, la inversión en el S&P 500 baja al 40% e invertimos un 40% en oro. Por otro lado, un sistema dinámico. Invirtiendo el 20% restante en futuros sobre índices de renta variable siguiendo patrones tendenciales. Cuando el sistema reconoce una tendencia alcista en uno de los cuatro índices, invertimos un 5% de la cartera en él. Y con tendencias bajistas, tomamos una posición negativa del -5%. Combinando ambos sistemas resulta una cartera que puede estar invertida entre un 20% y un 100% en bolsa. Así, el partícipe se beneficia de las subidas del mercado y, a la vez, se protege en momentos bajistas. Porque no siempre hay que elegir…

PANORAMA BARÓMETRO

DESCUBRA LOS FONDOS CON SELLO Son productos que cuentan con el favor de los analistas, destacan por su consistencia o por ser superventas.

n un mercado como el español con más de 8.000 fondos registrados para la venta, le descubrimos aquellos con el Sello FundsPeople 2021. En total, 1.059 productos tienen este sello, al destacar por alguno de los siguientes criterios:

D A Favoritos de los Analistas. Fon-

dos que acumulan un mínimo de cinco votos de selectores dentro de la encuesta anual realizada en España, Portugal e Italia entre analistas de fondos sobre sus productos favoritos. Hay 34 fondos con esta calificación A de Favoritos.

D B Blockbuster. Son los superventas del mercado, productos que a 31 de diciembre de 2020 contaban con un volumen significativo en activos en España. Se exige a un fondo, tanto de gestora internacional como española, un negocio mínimo de 100 millones de euros en este mercado. Además, para los fondos españoles, se requiere que hayan experimentado flujos netos positivos acumulados a tres años superiores al 25% de su cartera a cierre de 2020. Son 473 los fondos extranjeros y 110 los españoles que superan estos límites. En total, 583 productos comercializados en España cuentan con la B de Blockbuster.

ña con datos de rentabilidad a más de tres años a cierre de 2020. De cada uno de los fondos tomamos solo una clase: la más antigua de todas aquellas disponibles a la venta en España. Queda un universo de unos 6.190 productos. Lo que nos interesa es saber cómo se han comportado esos fondos durante los últimos cinco años atendiendo a dos variables: rentabilidad y volatilidad en divisa base. Comparamos cada uno de ellos con todos los fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero, tomamos datos de rentabilidad y volatilidad en periodos acumulados a tres y cinco años; en el segundo, los datos son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2016, 2017, 2018, 2019

LOS 19 PRODUCTOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 QUE TIENEN LA TRIPLE CALIFICACIÓN ABC FONDO Acatis Gané Value Event Fonds BlackRock GF World Technology Fund BlackRock SF Global Event Driven Fund BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund BMO Real Estate Equity Market Neutral Brown Advisory US Sustainable Growth Fund DPAM INVEST B Equities NewGems Sustainable Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe Flossbach von Storch Bond Opportunities Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

D C Consistentes. El equipo de Aná-

lisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo cuantitativo propio en el que identificamos los fondos más consistentes dentro de cada categoría, entendida ésta como la categoría definida por Morningstar (Morningstar Category). Partimos de todo el universo de fondos disponibles a la venta en Espa-

y 2020). En ambos casos la rentabilidad y volatilidad tienen un peso del 65% y del 35%, respectivamente. Cada uno de los scorecards nos da una posición de los fondos dentro de su categoría, y nos quedamos con los fondos situados en el primer quintil en ambos. Adicionalmente, sobre ese listado eliminamos los fondos con un patrimonio inferior a 50 millones de euros bajo gestión a 31 de diciembre de 2020. Hay 597 productos con esta calificación C de Consistentes. En los tres casos, se excluyen del análisis las categorías de fondos garantizados, mercado monetario, renta fija de muy corto plazo y de rentabilidad objetivo. Este año son 19 los fondos que cuentan con la triple calificación en el Sello FundsPeople 2021.

JPMorgan Funds Emerging Markets Equity Fund Jupiter Dynamic Bond MFS Meridian Funds European Value Fund

CATEGORÍA Mixtos moderados Renta variable tecnología Alternativos Renta fija Europa Alternativos Renta variable EE.UU. Renta variable global Renta variable long/short Renta fija global Mixtos flexibles Renta variable emergentes Renta fija global Renta variable Europa

MFS Meridian Funds Prudent Wealth Fund

Mixtos arriesgados

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund

Renta variable Asia (exJapón)

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Robeco Global Consumer Trends Schroder ISF EURO Corporate Bond Vontobel Fund Sustainable Emerging Mark. Leaders

Mixtos ﬂexibles Renta variable global Renta ﬁja Europa Renta variable emergentes

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 33

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a 31 de agosto de 2021.

300000 4000 280000

3000 2000

260000 1000 240000

70000

1500 1200

60000 900 50000

600 300

40000 0 30000

-300

AGOSTO 2021

FONDOS DE RENTA FIJA PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

95000

1500 1200

85000 900 600 75000 300 65000

SEPTIEMBRE 2020

AGOSTO 2021

FONDOS MULTIACTIVOS PATRIMONIO

ENTRADAS NETAS

130000

3000 2500

120000

2000 1500

110000

1000 500

100000

0 -500

90000

-1000

SEPTIEMBRE 2020

AGOSTO 2021

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

AGOSTO 2021

FONDOS DE ACCIONES

SEPTIEMBRE 2020

3.825

MUTUACTIVOS

111

IBERCAJA GESTIÓN

3.405

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

KUTXABANK GESTIÓN

1.802

G.I.I.C. FINECO

BBVA ASSET MANAGEMENT SA

1.641

KUTXABANK GESTIÓN

GESCOOPERATIVO

RENTA 4 GESTORA S.A.

AMUNDI IBERIA

TREA ASSET MANAGEMENT

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

5000

PATRIMONIO

7.067

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

806

LIBERBANK GESTIÓN

804

MUTUACTIVOS

696

GESCOOPERATIVO

679

AMUNDI IBERIA

552

LIBERBANK GESTIÓN

TREA ASSET MANAGEMENT

427

MAGALLANES VALUE INVESTORS

G.I.I.C. FINECO

392

SANTANDER ACCIONES ESPAÑ. CART. FI

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

635

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS CART. FI

QUALITY MEJORES IDEAS FI

547

MAGALLANES EUROPEAN EQUITY P FI

SANTANDER FUTURE WEALTH A FI

356

TRUE VALUE SMALL CAPS C FI

IBERCAJA EMERGENTES B FI

SANTANDER ÍNDICE USA FI

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS PLUS FI

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

QUALITY MEJORES IDEAS FI

BBVA BOLSA DESARR. SOSTEN ISR A FI

CAIXABANK MAST. RV USA ADVISED BY FI CAIXABANK COMUN. MUNDIAL ESTÁND FI

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2021

6000

SEPTIEMBRE 2020

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

141

IBERCAJA GESTIÓN

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS PLUS FI

332

KUTXABANK DIVIDENDO CARTERA FI

307

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

227

CAIXABANK MASTER RV ESPAÑA FI

205

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

203

BBVA BOLSA DESARR. SOSTEN ISR A FI

178

KUTXABANK BOLSA S&M CA ER CART. FI

174

KUTXABANK BOLSA EEUU CARTERA FI

159

CAIXABANK SMART RV EUROPA FI

128

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

SPB RF AHORRO I FI

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 B FI

691

SABADELL BONOS FLOT. EURO PREMIER FI

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚB. 3-7 FI

520

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

509

MUTUAFONDO CORTO PLAZO L FI

BBVA BONOS DURACIÓN CARTERA FI

SANTANDER RENTA FIJA AHORRO S FI

SANTANDER RF AHORRO CARTERA FI

TREA CAJAMAR CORTO PLAZO A FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2021

320000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

ENTRADAS NETAS

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

PATRIMONIO

204

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

SANTANDER HORIZONTE 2027 FI

502

IBERCAJA DEUDA CORPORATIVA 2024 B FI

448

SANTANDER HORIZONTE 2027 2 FI

391

MUTUAFONDO DINERO L FI

308

IBERCAJA RENTA FIJA 2026 A FI

290

SANTANDER RF PRIVADA CARTERA FI

286

FON FINECO TOP RENTA FIJA I FI

SANTANDER RF PRIVADA CARTERA FI

TREA CAJAMAR RENTA FIJA A FI

275

MUTUAFONDO CORTO PLAZO D FI

KUTXABANK RF CARTERAS FI

226

CAIXABANK GESTIÓN ALTERN. CARTERA FI

CAIXABANK GESTIÓN ALTERN. CART. FI

2.832

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

SANTANDER MULTIACTIVO SIST. CON FI

1.305

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

CAIXABANK SI IMPACTO 0/60 RV PREMIUM FI

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

BANKINTER PREMIUM DEFENSIVO B FI

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

412

FONDONORTE GLOBAL DIVIDENDO FI

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

395

CAIXABANK GLOBAL FLEXIBLE FI

929

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

808

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA A FI

711

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

641

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

522

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

500

SANTANDER GEST. GLOBAL DECIDIDO S FI

463

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

433

Morningstar realiza una reclasiﬁcación de varios fondos en marzo de 2021 que provocan variaciones en la distribución del patrimonio de los distintos activos.

34 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

2.987

FON FINECO RF INTERNACIONAL I FI

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2021

TOTAL DE FONDOS

¿Cómo ha afectado el Covid al comportamiento de los inversores? En el último año y medio nos ha cambiado mucho la vida, en muchas ocasiones hemos sustituido el trabajo presencial por el teletrabajo (o una combinación de los dos), hemos adoptado nuevos hábitos de consumo y nuevas costumbres e incluso me atrevería a decir que hemos cambiado la forma en la que nos relacionamos. El Covid-19 ha sembrado la incertidumbre, tanto a nivel social, como en los mercados. Y esto, ha tenido un impacto en los inversores. En este sentido, no es de extrañar que los continuos vaivenes que hemos visto en los distintos activos hayan aumentado la preocupación de los inversores. De hecho, el 44% de los españoles afirma que ahora revisa sus carteras de inversión una o más veces a la semana y más de la mitad (66%) reconoce que el comportamiento de su cartera afecta a su salud mental. Así lo recoge el Estudio Global de Inversión de Schroders 2021, en el que han participado más de 23.000 inversores de 32 lugares en todo el mundo. A raíz de esta preocupación, los españoles se han vuelto más conservadores con sus inversiones y el 47% ha destinado su capital a activos más seguros. En cambio, el 44% optó por aprovechar las caídas del mercado para realizar inversiones más arriesgadas. No obstante, destacan que hay varias macrotendencias que el Covid-19 ha acelerado y que podrían mejorar la rentabilidad. Éstas son la mayor adopción de la inteligencia artificial por parte de las empresas, el aumento del control y regulación de las compañías tecnológicas, la gestión del cambio climático y la inflación. En cuanto a la gestión del cambio climático, las

generaciones más jóvenes, Z* (53%) y Millennials** (34%), son las más optimistas con el potencial de esta macrotendencia.

Menos optimistas, pero más concienciados con la planificación financiera Pese a los avances sociales, sanitarios y económicos, los españoles se encuentran entre los inversores menos optimistas. De hecho, sus expectativas de inversión son de las más bajas, tanto a nivel global como de Europa. Con todo y con esto, los españoles esperan obtener una rentabilidad media anual para los próximos cinco años del 8,9%, un porcentaje que ha caído con respecto a los últimos tres años (10% en 2020; 9,2% en 2019; 9,1% en 2018), pero que sigue siendo muy optimista. También cabe destacar que en los últimos meses los inversores españoles han optado por recurrir más a asesores independientes (47%).

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

Sin embargo, a pesar de los desafíos, estos meses han brindado tiempo a los españoles para pensar y reorganizar sus finanzas personales y a cumplir con los objetivos de ahorro. De hecho, el confinamiento ha llevado a un 35% de los inversores de nuestro país a ahorrar más de lo previsto, gracias, entre otras razones, a la reducción de los gastos no esenciales, como comer fuera, viajes y ocio. Por otro lado, los españoles reconocen haber destinado más capital a bienes inmuebles, ya que el 43% de los encuestados admite haber invertido o incluso comprado un inmueble. Sin duda, los últimos meses nos han enseñado que el futuro sigue siendo difícil de predecir y que un enfoque medido, coherente y paciente de la inversión, centrado en los objetivos a largo plazo y en los resultados factibles, es probablemente el mejor aliado. *Generación Z: 18-22 años **Millennials: 22-41 años

RENTABILIDAD MEDIA TOTAL ANUAL ESPERADA PARA LOS PRÓXIMOS 5 AÑOS 11,5%

10,9% 10,7% 10,5%

10,2% 10,0%

9,9% 9,5%

9,1%

9,2% 8,9%

8,7% 8,5% ESPAÑA

GLOBAL

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. Este documento contiene cierta información, con una finalidad exclusivamente informativa , de las capacidades de Private Assets del Grupo Schroders y no es una oferta o solicitud de ningún producto o servicio. No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A., Sucursal en España, inscrita en el registro de Sociedades gestoras del Espacio Económico Europeo con sucursal en España, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), con el número 20. Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

Fuente de datos: Inverco &

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros. FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK

76.108

PENSIONES Y EPSV 42.852

SICAV

LUXEMBURGO

1.463

758

TOTAL

FONDOS INVERSION

GRUPO

121.182

ORIENTA CAPITAL

PENSIONES Y EPSV

SICAV

LUXEMBURGO

643

TOTAL 643

SANTANDER

49.814

14.388

4.975

5.163

74.341

CREAND (BANCO ALCALÁ)

177

449

626

BBVA

42.208

24.934

2.954

305

70.400

TRESSIS

557

609

KUTXABANK

20.309

10.068

321

30.698

CARTESIO INVERSIONES

402

17.713

7.398

330

IBERCAJA

25.230

WELZIA (EGERIA)

18.389

3.571

1.801

146

23.908

METAGESTION

475

BANKINTER

9.587

2.994

2.856

1.007

16.444

LORETO MUTUA

284

LABORAL KUTXA

3.035

9.054

12.088

SINGULAR BANK (BELGRAVIA)

301

CREDIT AGR. (SABADELL AM Y AMUNDI)

UNICAJA (LIBERBANK)

9.373

10.707

GENERALI SEGUROS

MUT. MADRILEÑA (EDM Y ALANTRA WM)

8.445

360

457

998

10.260

ATL CAPITAL

367

RENTA 4

3.629

4.783

884

149

9.445

CAJA ARQUITECTOS

242

CAJA RURAL

1.231

102

5.776

1.906

113

MAPFRE

2.607

3.165

BESTINVER

5.208

1.179

GRUPO BANCA MARCH

2.075

496

FONDITEL

313

3.981

1.475

2.415

ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC)

1.377

104

CREDIT SUISSE

1.610

SANTA LUCIA

TREA AM.(NOVO BANCO)

3.141

IMANTIA CAPITAL

1.911

GEROA PENTSIOAK

915

42 206

7.795

AURIGA SECURITIES SV

7.149

ALTEGUI GESTION

290

269

6.656

PROFIT

364

665

U.B.S.

794

ABANCA (BANKOA Y ABANCA PENS) MEDIOLANUM

1.295

5.543

SVRNE MUTUA SEGUROS

4.293 16

3.906

309 301

1.000

3.396

ACACIA INVERSION ALANTRA AM/EQMC CNP PARTNERS

3.395

OMEGA

246

3.358

ARBARIN SICAV

2.928

ALTAMAR CAPI.PARTNERS

212

385

2.715

BUY & HOLD CAPITAL

529

1.621

1.606

474

MAGALLANES

962

GVC GAESCO

1.027

CASER

DUNAS CAPITAL

1.295 1.229

CAJA INGENIEROS

1.013

380

ARCANO

419 996

2.150

ALTAN

176

2.096

OLEA GESTION DE ACTIVOS

165

200 189

222

176 107

176

459

1.795

169

1.604

ACCI CAPITAL INVESTMENTS

1.568

AUGUSTUS

1.410

VALENTUM

164

1.400

SOLVENTIS

104

153

1.393

360 CORA

133

143

195 34

166

1.354

INTERMONEY

1.283

LOMBARD ODIER

1.249

VARIANZA GESTION

BNP PARIBAS ESPAÑA

454

370

549

174 165 164

10 18

142

119

140 118

136

1.214

GINVEST ATTITUDE ASESORES

132

130

SEGUROS EL CORTE INGLES

823

INVERSIONES NAIRA SICAV

743

SINERGIA

670

ABACO CAPITAL

652

DUX INVERSORES

648

TOTAL

135

130

120

123

FLAB

871

419

246

163

1.196

899 172

175 169

140

CAJA JUAN URRUTIA

899 151

132

1.037

ASESORES Y GESTORES

J.P.MORGAN CHASE

12 56

374

ALTEX PARTNERS

232

240

339

1.071

497

174

MUZA

1.057

670

246 243

66 140

1.071

GESIURIS

246

243 82

1.057

GESNORTE

292

133

CAJAMAR VIDA

BANCO CAMINOS

342 309 301 292

186

AXA PENSIONES

ITZARRI

342

246

PATRIVALOR

NATIONALE NEDERLANDEN

385 383 364

GESCONSULT

1.214

AZVALOR

196

JULIUS BAER

1.090

PACTIO

397 386

ALTAIR FINANCE

115

635

428 406

2.213

1.283

CATALANA OCCIDENTE

145

2.268

264

ELKARKIDETZA

431 82

308

1.568

COBAS AM

480 475

1.419

2.550

147

189

770

2.550

DEUTSCHE BANK

594

406

1.320

1.784

2.909

ABANTE

2.201

137

192

118

118 118

118 109

103 307.414

109 103

101 151.470

29.222

16.596

101 504.635

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a agosto de 2021. Pensiones, Inverco a junio de 2021. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2020. Luxemburgo, datos extraídos de Morningstar a agosto de 2021.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

SANTANDER BANCA PRIVADA

110.001

118.906

CAIXABANK BANCA PRIVADA

80.810

73.385

BBVA BANCA PRIVADA

77.058

74.247

BANKINTER BANCA PRIVADA

42.814

40.395

TRESSIS

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

27.913

29.556

ABANTE ASESORES

UBS

21.747

20.400

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

IBERCAJA PATRIMONIOS

7.300

6.900

ABANCA

5.705

4.732

CA-INDOSUEZ WEALTH MAN.

5.157

5.107

5.150 4.803

GRUPO

PATRIMONIO 2020

PATRIMONIO 2019

GVC GAESCO

2.030

ORIENTA CAPITAL

1.840

1.707

ATL CAPITAL GEST. DE PATRIMONIOS

1.720

1.560

4.400

ICAPITAL

1.600

1.250

3.873

DIAPHANUM

1.365

1.275

4.346

3.418

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.350

1.475*

GRUPO

BANCA MARCH

16.650

15.885

EDM

3.671

3.927

BANCO MEDIOLANUM

1.346

1.223

ANDBANK ESPAÑA

13.065

10.600

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.493

3.472

360ºCORA

1.100

1.030

RENTA 4 BANCA PRIVADA

11.255

10.036

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.647

2.310

DIVERINVEST ASESORAMIENTO EAF

A&G BANCA PRIVADA

11.210

11.055

WEALTH SOLUTIONS

2.530

2.057

SUBTOTAL PARTICIPANTES

DEUTSCHE BANK

1.100

950

503.804

488.717

10.300

9.800

CREAND WM

2.448

2.204

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

14.069

13.085

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.500

8.000

LABORAL KUTXA

2.210

2.050

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

35.786

33.909

BANKIA BANCA PRIVADA

7.380

7.313

NOVO BANCO

2.190

TOTAL ESTIMADO

553.659

531.120

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2020. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

36 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS BLACKROCK AMUNDI J.P. MORGAN AM DWS

EL CLUB DE LOS

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2021. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

VOLUMEN EN FONDOS CAPITAL GROUP*

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA

TOTAL JUN-2021

19.035

23.177

42.211

2.400

15.741

10.624

26.365

ALLIANCE BERNSTEIN

2.154

2.400 2.154

22.466

22.482

MEDIOLANUM

2.106

2.106 1.841

9.155

6.755

15.909

JUPITER*

1.841

MORGAN STANLEY IM

11.668

BNY MELLON IM*

1.815

PICTET

10.783

721

11.504

DPAM*

1.700

FIDELITY INTERNATIONAL

11.288

11.351

GAM

1.400

1.400 1.400

1.815

ROBECO

11.298

UBP*

1.400

INVESCO

5.192

4.037

9.229

T ROWE PRICE*

1.309

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

7.020

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.300

1.300 1.250

SCHRODERS

6.969

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.250

PIMCO*

6.700

CREDIT SUISSE AM*

1.151

LYXOR*

855

5.500

6.355

MAN GROUP*

1.128

CARMIGNAC*

6.230

NINETY ONE*

1.103

BNP PARIBAS AM

6.222

BLUEBAY

1.102

M&G INVESTMENTS

6.114

NEUBERGER BERMAN*

1.100

1.100 938

NORDEA*

5.759

WELLINGTON*

938

AXA IM

5.708

LAZARD*

871

5.700

POLAR CAPITAL*

817

MFS INVESTMENTS*

5.400

EVLI*

746

GOLDMAN SACHS AM*

4.900

SEILERN AM*

738

SPDR STATE STREET*

FRANKLIN TEMPLETON

4.485

LA FRANCAISE

732

UBS AM

3.108

1.265

4.373

MIRABAUD*

700

CANDRIAM

4.373

EURIZON CAPITAL*

685

MUZINICH

4.176

ELEVA CAPITAL*

676

3.639

BROWN ADVISORY*

673

3.633

ODDO

657

3.167

LOMBARD ODIER*

638

VANGUARD* JANUS HENDERSON VONTOBEL* COLUMBIA THREADNEEDLE NATIXIS* NN IP*

3.107

3.050

2.715

TOTAL CLUB 500

PRINCIPAL* LUMYNA INVESTMENTS*

GROUPAMA AM

2.641

RESTO DE ENTIDADES*

FLOSSBACH VON STORCH*

2.460

TOTAL IIC INTERNACIONALES

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic

Gestión sostenible basada en los ODS de Naciones Unidas

620

529

249.696

61.498

311.193

8.597

258.293

61.498

319.790

AB Sustainable Global Thematic y AB Sustainable US Thematic son dos fondos temáticos sostenibles, el primero global y el segundo centrado en EE.UU. El objetivo de estos fondos es contribuir a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas. Para ello, el equipo selecciona únicamente las empresas cuyos productos y servicios permiten conseguir uno o varios de estos objetivos, como por ejemplo: + Objetivo n°3 : salud y bienestar + Objetivo nº7 : energía limpia y asequible + Objetivo nº12 : consumo y producción responsables Nuestro enfoque pretende ser un medio para combinar el desarrollo sostenible y la rentabilidad de las inversiones.

Para más información sobre los fondos AB Sustainable Thematic y los ODS de Naciones Unidas consulte,

Visita www.alliancebernstein.com/go/sostenible Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. 'ĕ W W ĕ ǟ W W * & ' +Ǐ ĕǏ 3 ?@ ?=A >Ľ@ Ǐ "Ǐ X *Ǐ +Ľ>@A? Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. © 2021 AllianceBernstein IC2021276

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la caliﬁcación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

01 RENTA FIJA

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

■■■■■■■■■■ BGF EURO SHORT DURATION BOND A2 EUR ■■■■■■■■■■ DWS FLOATING RATE NOTES LC MUZINICH ENHANCEDYIELD S-T HUSD ACC A ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ CARMIGNAC PF SÉCURITÉ F EUR ACC ■■■■■■■■■■ MS INVF EURO CORPORATE BOND I ■■■■■■■■■■ FIDELITY EURO SH. TERM BOND Y-ACC-EUR ■■■■■■■■■■ JUPITER DYNAMIC BOND I EUR Q INC AXAIMFIIS EUROPE SHORT DUR HY A CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ PIMCO GIS INCOME INSTITUTIONAL USD ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■■ SCHRODER ISF EURO CORP BD I ACC EUR ■■■■■■■■■■ UBAM DYNAMIC US DOLLAR BOND AC USD ■■■■■■■■■■ NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR ■■■■■■■■■■ MS INVF SHORT MATURITY EURO BOND I ■■■■■■■■■ FVS BOND OPPORTUNITIES IT GAM MULTIBOND LOCAL EMER. BOND USD C ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■■■ VONTOBEL EUR CORP BD MID YLD B EUR ■■■■■■■■■ AXAIMFIIS US SHORT DUR HY A CAP USD ■■■■■■■■ JPM US AGGREGATE BOND D (ACC) USD ■■■■■■■■ CANDRIAM BDS EURO SH. TERM C EUR CAP ■■■■■■■ JPM GLOBAL CORP BD A (ACC) USD CARMIGNAC PF UNCONS EURO FI F EUR ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■■ GS EM MKTS DBT BASE ACC USD ■■■■■■■ NORDEA 1 - EUR. COVERED BOND BP EUR AXAWF EURO CREDIT SHORT DUR I CAP EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ JANUS HENDERSON HR. EURO COR BD I2 EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ ROBECO HIGH YIELD BONDS DH € ■■■■■■ INVESCO EURO SH. TERM BOND C EUR ACC OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT I/A EUR ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■■ JPM GLOBAL STRAT BD A PERF (ACC) EURH MFS MERIDIAN EMERGING MKTS DBT A2 USD ■ ■ ■ ■ ■ ■ NEUBERGER BERMAN SHRT DUREM DBTUSD I ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■■ NN (L) US CREDIT P CAP USD ■■■■■ INVESCO EURO CORP. BOND C EUR ACC ■■■■■ PIMCO GIS GLINGD CRDT INSTL USD INC ■■■■■ VONTOBEL TWENTYFOUR STRATINC HI ■■■■■ MS INVF GLOBAL FIXED INCOME OPPS Z ■■■■■ ROBECOSAM EURO SDG CREDITS IH EUR UBAM GLOBAL HIGH YIELD SOLUTION AC USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ PIMCO GIS GLB BD INSTL USD ACC ■■■■ PICTET-EUR SHORT TERM CORP BDS I ■■■■ BNP PARIBAS SUS ENH BD 12M CL EUR ACC ALLIANZ ENHANCED SHRT TRM EURO I13 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ GS EM CORP BD I ACC USD ■■■■ ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT I EUR ACC BLUEBAY INV GRD EURO GOVT BD I EUR ACC ■ ■ ■ ■ DPAM L BONDS EMER. MARKETS SUST F EUR ■ ■ ■ ■■■ ROBECO EURO CREDIT BONDS FH € ■■■ CANDRIAM BDS EURO HIGH YLD R EUR CAP ■■■ SG OBLIG CORPORATE 1-3 I C ■■■ DWS INVEST ESG EURO BONDS (SHORT) FC ■■■ AMUNDI FDS GLBL AGGT BD I USD C ■■■ BLUEBAY INV GRD EURO AGGT BD I EUR JPM US SHORT DURATION BOND A (ACC) USD ■ ■ ■ ■■■ JPM INCOME OPP A PERF (ACC) EURH ■■■ SLI EUROPEAN CORPORATE BD D ACC EUR JPM GLOBAL SH.DURATION BD A(ACC)EURH ■ ■ ■ ■■■ PICTET-SHORT TERM EM CORP BDS I USD MS INVF EURO CORPORATE BD - DUR HGD Z ■ ■ SCHRODER ISF EU. CRDT CONVCT C ACC EUR ■ ■ ■■ JPM EU GOVERNMENT BOND C (ACC) EUR INVESCO GLOBAL TTL RET EUR BD C EUR ACC ■ ■

ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS D € MS INVF GLOBAL BRANDS A MS INVF GLOBAL OPPORTUNITY Z MS INVF US ADVANTAGE I CAPITAL GROUP NEW PERS (LUX) ZL FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY Y-DIS-EUR ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH IT EUR FIDELITY EUROPEAN DYNAMIC GR A-DIS-EUR MFS MERIDIAN EUROPEAN VALUE A1 EUR ALLIANZ GLOBAL ARTFCL INTLGC WT4 EUR FRANKLIN TECHNOLOGY W ACC USD NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE & ENVIR BI EUR ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES IH € SCHRODER ISF EM MKTS I ACC USD VONTOBEL US EQUITY I USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 USD PICTET-SECURITY I USD AB SELECT US EQUITY I USD ACC FIDELITY CHINA CONSUMER Y-ACC-USD

500

38 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

500

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■

1.000

500 AXA ROSENBERG US ENH IDX EQ ALP A $ ACC FIDELITY INSTL EURP LARGERCOMS R-ACC-EUR PICTET - ROBOTICS I EUR INVESCO GLBL CONSMR TRNDS A USD ACC INVESCO JAPANESE EQ ADV A JPY ACC AMUNDI FDS PINR US EQFDM GR A EUR C INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY A EUR ACC FRANKLIN US OPPORTUNITIES W(ACC)USD JPM EMERGING MARKETS EQ. A (DIST) USD BGF CONTINENTAL EURP FLEX E2 EUR BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR ROBECO QI EUROPEAN CNSRV EQS I € SEILERN WORLD GROWTH CHF H R PICTET-GLOBAL MEGATREND SEL I EUR UBS (LUX) EF CHINA OPPO(USD) Q USD ACC JPM US SELECT EQUITY A (ACC) USD MS INVF US GROWTH I DPAM INVEST B EQS NEWGEMS SUST W CAP VONTOBEL MTX SUST EMMKTS LDRS I USD

500

1.000

500

1.000

■ FIDELITY EUROPEAN HI YLD Y-EUR ■ MUZINICH AMERICAYIELD HEUR ACC R ■ MS INVF EMERGING MKTS CORP DEBT Z ■ TEMPLETON GLOBAL TTL RET W(ACC)USD ■ MEDIOLANUM BB EURO FIXED INCOME L A ■ ALLIANZ FLOATING RATE NOTES+ I EUR ■ FRANKLIN US GOVERNMENT W(MDIS)USD NINETY ONE GSF EM LCL CCY DBT I ACC EUR ■ ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DUR DP-EUR ■ BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPS EUR HDG ■ ■ LOOMIS SAYLES S/T EM MKTS BD I/A USD ■ SCHRODER ISF EM DBT ABS RT I ACC USD ■ MS INVF EURO STRATEGIC BOND I ■ VONTOBEL EMERGING MKT CORP BD I USD THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN STRAT AE ■ ■ CANDRIAM SST BD EURO CORP I €ACC ■ AMUNDI FDS PINR STRAT INC A USD C AMUNDI RSPNB INVESTING IMP GR BDS DP C ■ ■ AXAWF GLOBAL INFL BDS I CAP EUR AXAWF GLOBAL INFL SH DUR BDS I CAP EUR H ■ AXAWF GLOBAL STRATEGIC BDS F CAP GBP H ■ ■ AXAWF US HIGH YIELD BONDS I CAP USD CARMIGNAC PF UNCONS CREDIT A EUR ACC ■ EPSILON FUND EMERG BD TTL RET I EUR ACC ■ EURIZON BOND AGGREGATE RMB Z EUR ACC ■ ■ EVLI NORDIC CORPORATE BOND IB ■ EVLI SHORT CORPORATE BOND B ■ GAM STAR MBS TOTAL RETURN INSTL USD ACC ■ LAZARD CREDIT FI PVC EUR LAZARD EMERGING MK DEBT UNRESTRICTED ■ LEGG MASON WA SH DUR BLCHPBD USD ACC ■ LOOMIS SAYLES MULTISECTOR INC RE/A EUR ■ ■ LORD ABBETT SHORT DUR INC I USD ACC ■ M&G (LUX) EM MKTS BD C USD ACC ■ M&G (LUX) EURO CORP BD CI EUR ACC ■ MAPFRE AM GLOBAL BOND R EUR ■ MFS MERIDIAN GLOBAL OPPC BD I1 USD ■ NEUBERGER BERMAN EM DBTHRDCCY ■ NORDEA 1 - EUROPEAN FINCL DBT BI EUR NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YLD BD BI EUR ■ ■ NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME BI EUR ■ PIMCO GIS CAPITAL SCS INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DIVERS INC INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS DYNAMIC BD INSTL ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD ESG INS USD ACC ■ PIMCO GIS EM MKTS BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS EURO BOND INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO CREDIT INSTL EUR ACC ■ PIMCO GIS EURO INCOME BOND EUR ACC ■ PIMCO GIS GLB HI YLD BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS LOW AVRG DUR INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS TTL RET BD INSTL USD ACC ■ PIMCO GIS US HI YLD BD INSTL USD ACC PIMCO GIS US IG CORP BD INSTL EUR H ACC ■ ■ PRINCIPAL FINISTERRE UNC EMFI I ACC $ ■ PRINCIPAL PREFERRED SECS I ACC USD ■ T. ROWE PRICE DYN GLB BD IH GBP ■ UBAM EURO CORPORATE IG SOLUT IC EUR UBAM MEDIUM TERM US CORPOR. BD AC USD ■

■■ AS SICAV I EM CORP BD X ACC USD ■■ EDRF BOND ALLOCATION A EUR ACC ■■ BLUEBAY INVESTMENT GRADE BD B EUR ■■ INVESCO GLOBAL INV GRD CORPBD ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BDS IH € ■ ■ ■■ JPM INCOME A (ACC) USD ■■ FIDELITY US DOLLAR BOND A-DIS-USD ■■ AB AMERICAN INCOME C INC ■■ BGF US DOLLAR BOND A2 USD ■■ AXAIMFIIS US CORP ITMT BDS A USD DIS ■■ BGF EURO BOND A2 EUR ■■ MUZINICH EUROPEYIELD HEUR ACC S FIDELITY GLOBAL INFL-LINK BD Y-ACC-EUR H ■ ■ ■■ NN (L) GREEN BOND I CAP EUR ■■ SCHRODER ISF EURO BOND I ACC EUR ■■ DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONS W ■■ TEMPLETON GLOBAL BOND W(MDIS)USD SLI EUROPEAN CORPORATE BD SRI D ACC EUR ■ ■ JPM EURO GOVT SHORT DUR BD A (ACC) EUR ■ ■ BGF EMERGING MARKETS LCL CCY BD A2 USD ■ ■ ■■ BGF EURO CORPORATE BOND A2 EUR ■■ AMUNDI FDS EURO CORP BD I EUR C ■■ AMUNDI FDS PIONEER US BD A2 USD C NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND BP EUR ■ ■ ■■ BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BD C C ■■ MUZINICH EMERGINGMKTSSHRTDUR ■■ FRANKLIN EUROPEAN TTL RET W(ACC)EUR ■■ NN (L) EURO FIXED INCOME P CAP EUR ■■ NINETY ONE GSF EM LCLCCYTLRTD ■■ AMUNDI FDS EM MKTS BD C EUR C ■■ THREADNEEDLE (LUX) EURP HI YLD BD 3G ■ ROBECO GLOBAL CREDITS SHORT MATRTY ■ BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M I C MUZINICH SHORTDURATIONHY HEUR ACC A ■ ■ BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND C1 USD ■ ALLIANZ ADVCD FXD INC S/D W EUR ■ GS GLBL HI YLD BASE INC USD ■ GS GLOBAL FIXED INC (HDG) I INC EUR ■ UBAM DYNAMIC EURO BOND AC EUR ■ BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BD ■ ROBECO ALL STRATEGY EURO BONDS DH € ALLIANZ EURO OBLIG COURT TERME ISR I C/D ■ ■ DWS INVEST EURO CORPORATE BDS FC ■ ALLIANZ EURO CREDIT SRI IT EUR JANUS HENDERSON HRZN GLB HY BD I2 USD ■ ■ PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS I ■ DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INC NC ■ VONTOBEL TTFR ABS RET CRDT HI HDG EUR ■ CANDRIAM SST BD EURO S/T I € ACC ■ FIDELITY US HIGH YIELD A-DIS-USD ■ CANDRIAM SST BD GLBL HIYLD I € ACC ■ DWS INVEST ASIAN BONDS USD IC ■ JPM EMERG MKTS CORP BD A (ACC) USD ■ DWS INVEST EURO-GOV BONDS FC ■ THREADNEEDLE (LUX) GLBL CORP BD IU ■ DWS INVEST II EURO BONDS CSRVTV NC ■ UBAM ABS RET LOW VOL FXD INC IPC EUR MUZINICH GLOBAL TACT CRDT HUSD ACC R ■ ■ MUZINICH GLBL SHRT DURINVMTGRD ■ GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND IC ■ VONTOBEL EMERGING MKTS DBT I USD

■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■■

1.000

■■■■■ FIDELITY EM MKTS Y-DIST-USD ■■■■■ WELLINGTON GLOBAL QUALITY GROWTH ■■■■■ MS INVF ASIA OPPORTUNITY Z THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMLRCOMS 9E ■ ■ ■ ■ ■ BROWN ADVISORY US EQ. GROWTH $ P ACC ■ ■ ■ ■ ■ ■■■■ PICTET-DIGITAL PUSD ■■■■ SCHRODER ISF EURO EQUITY I ACC EUR ■■■■ SCHRODER ISF ASIAN OPPORTS I ACC USD MFS MERIDIAN EUROPEAN RESEARCH A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■■ MFS MERIDIAN GLOBAL EQUITY A1 USD GAM STAR CONTINENTAL EURP EQ GBP ACC ■ ■ ■ ■ ■■■■ ODDO BHF AVENIR EUROPE CR-EUR CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY ■ ■ ■ ■ ■■■■ CPR INVEST GLBL DSRPT OPP R EUR ACC ■■■■ PICTET-WATER I EUR ■■■■ PICTET - GLOBAL ENVIR OPPS I EUR ■■■■ DWS INVEST TOP DIVIDEND IC BGF NEXT GENERATION TECHNOLOGY I2 USD ■ ■ ■ ■ ■■■■ AMUNDI FDS EUROLAND EQUITY A EUR C

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA VARIABLE

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

■■■■ GS EM CORE® EQ I ACC USD CLOSE MFS MERIDIAN EUROPEAN SMLR COMS A1 EUR ■ ■ ■ ■ ■■■ JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD JPM EUROPE STRATEGIC VALUE C (DIST) EUR ■ ■ ■ JPM EUROPE EQUITY PLUS A PERF (ACC) EUR ■ ■ ■ ■■■ BNP PARIBAS AQUA C C ■■■ GS US CORE® EQUITY BASE ACC USD SNAP ■■■ SCHRODER ISF EMERGING ASIA I ACC EUR BNY MELLON LONG-TERM GLBL EQ USD C ACC ■ ■ ■ ■■■ JPM GLOBAL HEALTHCARE C (ACC) USD ■■■ ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQ D EUR ■■■ PICTET-CLEAN ENERGY I USD ■■■ PICTET-USA INDEX P USD ■■■ ROBECO FINTECH I EUR ■■■ ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS I € WELLINGTON GLOBAL HEALTH CARE EQUITY ■ ■ ■ ■■■ THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS ZU ■■■ BGF SUSTAINABLE ENERGY D2 ■■■ JPM JAPAN EQUITY A (DIST) USD ■■■ LM CLEARBRIDGE INFRAS VAL PR EUR ACC ■■ CANDRIAM EQS L BIOTECH R USD CAP ■■ BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C C JANUS HENDERSON HR. GLBTECHLDRS H2USD ■ ■ ■■ ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR ■■ GS JAPAN EQUITY BASE ACC JPY SCHRODER ISF GLB CLMT CHG EQ I ACC USD ■ ■ ■■ FIDELITY WORLD Y-DIS-EUR ■■ POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC ■■ AMUNDI FDS EUROPEAN EQ VAL M2 EUR C ■■ M&G (LUX) EURP STRAT VAL CI EUR ACC ■■ JPM ASIA PACIFIC EQUITY A (ACC) EUR DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND B CAP ■ ■ ■■ PICTET-EUROPE INDEX P EUR ■■ FIDELITY FAST EUROPE A-ACC-EUR JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD C (DIST) EUR ■ ■ ■■ THREADNEEDLE (LUX) GLB SMLR COMS IE ■■ GROUPAMA AVENIR EURO I ■■ AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA IE-C ■■ BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES ■■ AB AMERICAN GR PTF C ACC ■■ LEGG MASON CB US LG CP GR X USD ACC ■■ M&G (LUX) GLB DIVIDEND CI EUR ACC THREADNEEDLE (LUX) PAN EURP SMCPOPPS ZE ■ ■ ■■ FIDELITY GERMANY A-DIS-EUR ■■ MS INVF GLOBAL PROPERTY I ■■ SCHRODER ISF JAPANESE EQ I ACC JPY ■■ BGF WORLD MINING D2 ■■ ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES I $ JANUS HENDERSON HRZN GL.PTYEQSI2USD ■ ■ ■■ JPM US VALUE A (DIST) GBP ■■ DWS DEUTSCHLAND IC ■■ FIDELITY GLOBAL DIVIDEND Y-ACC-USD JPM EM MKTS SMALL CAP A (ACC) PERF USD ■ ■

DWS CONCEPT KALDEMORGEN EUR SC JPM GLOBAL INCOME A (DIV) EUR BSF FIXED INCOME STRATEGIES I2 EUR PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPS I EUR JANUS HENDERSON UK ABS RET R£ ACC JPM GLOBAL INCOME CNSRV C (ACC) EUR BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN D2 EUR INVESCO PAN EUROPEAN HI INC C EUR ACC BGF GLOBAL ALLOCATION A2 NORDEA 1 - STABLE RETURN BP EUR M&G (LUX) OPTIMAL INCOME C EUR ACC BLACKSTONE DIVRSIFD MULTI-STGY I USD ACC CANDRIAM BDS CRDT OPPS I EUR CAP PIMCO GIS DYN MLT-ASST INSTL EUR ACC M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION C EUR ACC PICTET TR - DIV ALPHA I EUR MEDIOLANUM BB MS GLBL SEL L A MFS MERIDIAN PRUDENT CAPITAL I1 EUR MFS MERIDIAN PRUDENT WEALTH I1 USD FVS - MULTI ASSET - DEFENSIVE IT BSF GLOBAL EVENT DRIVEN Z2 USD ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES IT13 EUR MAN GLG ALPHA SELECT ALT ILH EUR ACC BNY MELLON GLBL RL RET (EUR) W ACC FRANKLIN K2 ALT STRATS I(ACC)EUR-H1 THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPS ZE

500 PICTET-NUTRITION I EUR FRANKLIN INDIA I(ACC)USD AB SUSTAINABLE GLB TMTC AXXUSDACC CANDRIAM EQS L ONCLGY IMPCT I USD CAP FIDELITY IBERIA A-DIS-EUR UBS (LUX) EF GREATER CHINA (USD) Q AB EUROZONE EQ PTF IX ACC DWS INVEST GLOBAL INFRAS FC ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH IT EUR JUPITER EUROPEAN GROWTH D EUR ACC BGF WORLD GOLD A2 USD JPM GLOBAL FOCUS D (ACC) EUR PICTET-JAPANESE EQUITY OPPS PJPY GS GLOBAL CORE® EQ I INC USD SNAP MS INVF GLOBAL SUSTAIN Z DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUST A DIS NN (L) US ENH CR CONCNTR EQ P CAP USD ROBECOSAM SMART MATERIALS EQS D EUR AB INTERNATIONAL HC AX USD ACC THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH AU USD GS EMERGING MARKETS EQ BASE ACC USD TEMPLETON GROWTH (EURO) I(ACC)EUR MFS MERIDIAN US VALUE A1 USD FIDELITY ASIA FOCUS Y-DIS-USD ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQ. D € SCHRODER ISF CHINA OPPS I ACC USD BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP I C FIDELITY AMERICA A-DIS-USD JPM US SMALLER COMPANIES A (DIST) USD GS GLOBAL MILLENNIALS EQ I ACC USD JANUS HENDERSON HR. EUROLAND H2 EUR BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS A2 EUR DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND IC SCHRODER ISF US LARGE CAP I ACC USD EDRF BIG DATA N EUR JPM CHINA A (DIST) USD MIRABAUD SUSTAINABLE GL. FCS A USD ACC UBAM 30 GLOBAL LEADERS EQUITY AHC USD ALLIANZ THEMATICA WT4 EUR SCHRODER ISF ASIAN TTL RET C ACC USD BNP PARIBAS SMART FOOD I CAP FIDELITY EUROPEAN GROWTH Y-DIS-EUR JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO A2 USD BSF EUROPEAN OPPS EXTENSION A2 EUR ALLIANZ CHINA A SHARES AT USD FIDELITY GLB DMGRPHCS Y-ACC-USD AS SICAV I ASIA PAC EQ X ACC USD BGF EURO-MARKETS A2 EUR VONTOBEL CLEAN TECHNOLOGY B EUR INVESCO PAN EUR STRUCTEQ C EUR ACC MEDIOLANUM CH TECH EQUITY L A LEGG MASON CB US EQ SUST LDRS EURHACC MS INVF EUROPE OPPORTUNITY Z

■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GL LC SALAR A1 USD GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO E EUR PICTET TR - ATLAS I EUR ACATIS GANÉ VALUE EVENT FOND FIDELITY GLOBAL MLT AST INC A-ACC-USD LYXOR WNT I EUR NINETY ONE GSF GLB MA INC I ACC USD FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL RU-C CANDRIAM LONG SHORT CREDIT CLASSIQUE FVS MULTIPLE OPPORTUNITIES II IT JPM GLOBAL CONVERT (EUR) D (ACC) EUR CANDRIAM RISK ARBITRAGE C LYXOR/TIEDEMANN ARBITRAGE STRAT I USD PICTET TR - AGORA I EUR CARMIGNAC PF PATRIMOINE F EUR ACC CANDRIAM IND. ARBITRAGE CLASSIQUE EUR JPM GLOBAL MACRO OPPS A (ACC) EUR GAMCO INTL SICAV MERGER ARBTRG I (EUR) DNCA INVEST ALPHA BONDS I EUR LEGG MASON WA MCR OPPBD PR USD ACC MFS MERIDIAN GLOBAL TOTAL RET A2 USD ELEVA UCITS ELEVA ABS RET EURP S EUR ACC PICTET TR - CORTO EUROPE I EUR MAN AHL TARGETRISK I USD MEDIOLANUM BB COUPON SC L A

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■■ ■■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■ ■■■■

1.000

500

1.000

500

1.000

■ ODDO BHF AVENIR EURO CR-EUR ■ SEILERN AMERICA USD U R ■ SEEYOND EUROPE MINVOL I/A EUR JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH C (DIST) EUR ■ ■ MS INVF GLOBAL QUALITY Z ■ PICTET-PREMIUM BRANDS I EUR ■ AS SICAV I CHINA A SHARE EQ I ACC USD ■ FIDELITY EUROPEAN LGR COMS Y-DIS-EUR ■ AS SICAV I EUROPEAN EQ A ACC EUR ■ CAPITAL GROUP INV CO OF AMER(LUX) Z ■ LEGG MASON RY US SMCP OPP X USD ACC ■ UBS (LUX) ES EURO COUNTRS INC€ Q-ACC ■ INVESCO ASIA CONS. DEMAND C USD ACC ■ PICTET SMARTCITY I EUR ■ UBS (LUX) ES L/T THMS $EUR H P ■ GAMAX FUNDS JUNIOR A ■ AS SICAV I JAPANESE EQ X ACC JPY DWS SMART INDUSTRIAL TECHNOLOGIES LD ■ ECHIQUIER ARTIFICIAL INTELLIGENCE B EUR ■ ■ BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D ■ BNP PARIBAS US SMALL CAP CLASSIC R ■ CANDRIAM SST EQ EM MKTS R € ACC ■ JPM EUROLAND EQUITY C (DIST) EUR ■ AMUNDI FDS EMERGING WLD EQ A USD C ■ AMUNDI IS MSCI EMERGING MARKETS IE-C ■ AMUNDI IS MSCI EUROPE IE-C AXA ROSENBERG GLB EQ ALPHA A USD ACC ■ AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA A USD ACC ■ ■ AXAWF FRAM ROBOTECH I CAP USD AXAWF FRAMLINGTON DGTL ECOY EURHDG ■ ■ BAILLIE GIFFORD WW JAPANESE B JPY ACC BAILLIE GIFFORD WW L/T GLB GR B USD ACC ■ ■ BROWN ADVISORY US SUST GR USD C ACC ■ CARMIGNAC EMERGENTS A EUR ACC CARMIGNAC PF GRANDE EUROPE F EUR ACC ■ DPAM INVEST B EQUITIES EUROPE SUST W CAP ■ ■ ELEVA UCITS ELEVA EURP SEL I EUR ACC ERSTE WWF STOCK ENVIRONMENT EUR R01 VT ■ GAM STAR EMERGING EQUITY INSTL USD ACC ■ LAZARD GLOBAL LSTD INFRAS EQ A ACC EUR H ■ MIRAE ASSET ASIA GREAT CONSUMER EQ I USD ■ ■ MIRAE ASSET ASIA SECT LDR EQ I USD CAP ■ NEUBERGER BERMAN US MLTCP OPPS ACC NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY BI EUR ■ OSSIAM SHILLER BCLYCP®US SECTVALTR 1C€ ■ ■ POLAR CAPITAL BIOTECH S INC ■ POLAR CAPITAL NORTH AMERICAN S ■ T. ROWE PRICE US EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US LG CAP GR EQ I USD ■ T. ROWE PRICE US SMLR CM EQ Q USD TEMPLETON GLB CLIMATE CHANGE A(YDIS)EUR ■ TOKIO MARINE JAPANESE EQ FOC B EUR UNH ■

500

1.000 ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI15 IT EUR BSF AMERICAS DIV EQ ABS RET D2 EUR H SCHRODER GAIA EGERTON EQ I ACC EUR UBS (LUX) SF BALANCED (EUR) Q-ACC ALLIANZ STRATEGY 15 IT EUR MAN GLG INNOVATION EQ ALT IN USD ACC JANUS HENDERSON BALANCED A2 USD UBS (LUX) SF YIELD (EUR) Q-ACC ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI50 IT EUR BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL ALLIANZ INCOME AND GROWTH I H2 EUR ALLIANZ DYN MLTAST STGY SRI75 I EUR EDRF INCOME EUROPE IA EUR SCHRODER GAIA SIRIOS US EQ E ACC EUR HDG AB SELECT ABS ALPHA I USD ACC AMUNDI FDS GLOBAL MA CNSRV M2 EUR C AMUNDI RENDEMENT PLUS I C EURIZON ABSOLUTE PRUDENT R ACC FVS MULTI ASSET - BALANCED IT LAZARD CONVERTIBLE GLOBAL PC EUR LAZARD RATHMORE ALT. C ACC EUR H M&G (LUX) INCOME ALLOCATION C EUR ACC NEUBERGER BM UNCRLTD STRATS GBP I5 ACC OFI FINCL INV PRECIOUS METALS I PIMCO GIS CMDTY REAL RET INSTL USD ACC RUFFER TOTAL RETURN INTL I GBP CAP

■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■ ■

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 39

PANORAMA RANKING

FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Property-Direct GSA Coral Student Portfolio E EUR

DABC

5,54

4,15

7,25

EUR

Asia Fixed Income Schroder ISF Asian LclCcy Bd I Acc USD UBS (Lux) BF Full Cycl AsBd$ Q acc Eurizon Bond Aggregate RMB Z EUR Acc BGF China Bond A2 HSBC GIF Asia Bond IC BGF Asian High Yield Bond D2 USD DWS Invest Asian Bonds USD IC

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

4,45 4,17

7,38 7,21 7,01 6,4 6,01 5,53 5,52

6,5 5,18 2,91 2,61 6,14 10,07 8,33

USD USD EUR CNH USD USD USD

Emerging Markets Fixed Income Barings EM Corp Bd A USD Acc Vontobel Emerging Mkt Corp Bd I USD Barings EM Sovereign Debt Tr A USD Acc BNY Mellon Em Mkts Corp Dbt USD X Acc Aberdeen S Frntr Mkts Bd X Acc USD Barings EM Debt Short Duration A USD Acc BGF Emerging Markets Corp Bd I2 USD Jupiter Glbl Em Mkt Crp Bd I USD Acc DWS Invest Emerging Markets Sov Debt IC GS EM Corp Bd I Acc USD PIMCO GIS Em Mkts Bd Instl USD Acc Aberdeen S EM Corp Bd X Acc USD M&G (Lux) Em Mkts Bd C USD Acc Aberdeen S EM Ttl Ret Bd I Acc USD PIMCO GIS Em Mkts Bd ESG Ins USD Acc JPM Emerg Mkts Corp Bd A (acc) USD iShares Em Mkts Govt Bd Idx (LU) X2 USD Aviva Investors Em Mkts Bd I USD Acc Principal Finisterre Unc EMFI I Acc $ MS INVF Emerging Mkts Corp Debt Z Vontobel Emerging Mkts Dbt I USD Nordea 1 - Emerging Mkt Debt TR BI EUR Neuberger Berman EM DbtHrdCcy USD I C ERSTE BOND EM CORPORATE EUR R01 T MFS Meridian Emerging Mkts Dbt A2 USD Aviva Investors EM Corp Bd Ih EUR Acc Jupiter Global EM Sht Dur Bd I USD Acc New Capital Wlthy Ntn Bd EUR S Acc GS Em Mkts Dbt Base Acc USD Candriam Sst Bd Em Mkts I $ Inc Eaton Vance Intl(IRL) EMLclInc S Acc $ Capital Group EM Local Debt (LUX) Z Lazard EmMkts DbtUnrtrcd Blnd A Acc USD Nordea 1 - Emerging Market Bond BP EUR Caixabank Smart RF Emergente FI Ninety One GSF EM Lcl Ccy Dbt I Acc EUR Amundi Fds Em Mkts Bd C EUR C T. Rowe Price Em Lcl Mkts Bd I USD JPM Emerg Mkts Inv Grd Bd A (acc) EURH Wellington Oppc EM Dbt II € S Dis H Loomis Sayles S/T Em Mkts Bd I/A USD Wellington oppoc EM Dbt € S Acc H Neuberger Berman Shrt DurEM DbtUSD I Acc DPAM L Bonds Emerging Markets Sust F EUR BSF Emerging Mkts Shrt Dur Bd I2 EUR H Pictet-Short Term Em Corp Bds I USD Schroder ISF EM Dbt Abs Rt I Acc USD BGF Emerging Markets Lcl Ccy Bd A2 Muzinich EmergingMktsShrtDur HEUR Acc S GAM Multibond Local Emerging Bond USD C Epsilon Fund Emerg Bd Ttl Ret I EUR Acc Ninety One GSF EM LclCcyTlRtDt S AccEUR

11,27 10,41 10,31 9,27 8,98 8,92 8,27 8,14 7,69 7,62 7,26 7,16 7,12 7,11 7,06 6,81 6,7 6,66 6,53 6,47 6,47 6,36 6,31 6,24 6,22 6,2 6,01 5,88 5,84 5,83 5,79 5,74 5,7 5,58 5,52 5,35 5,2 5,03 4,97 4,78 4,61 4,57 4,56 4,26 4,21 4,16 3,99 3,88 3,17 3 1,72

12,92 17,06 11,17 13,11 12,84 10,76 9,04 9,56 12,65 9,98 10,88 11,35 11,32 7,61 10,51 8,98 9,65 11,62 7,77 10,85 14,77 7,93 12,01 7,71 10,11 8,76 7,59 7,34 12,64 8,97 12,49 11,97 11,83 14,46 9,86 12,76 14,44 12,53 6,9 10,01 6,9 10,92 6,67 10,61 7,86 6,16 7,21 13,13 7,1 12,5 3,37

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR USD USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR USD USD USD EUR USD EUR EUR

Euro Fixed Income Carmignac Pf Credit A EUR Acc Algebris Financial Credit I EUR Acc AXAWF Euro 10 + LT I Cap EUR NB Euro Bond AXAWF Euro Credit Total Ret I Cap EUR Tikehau Subﬁn E Acc Lazard Credit Fi SRI PVC EUR BGF European High Yield Bond D2 EUR Nordea 1 - European Fincl Dbt BI EUR Fidelity European Hi Yld Y-EUR Aegon European High Yield Bond I EUR Acc Candriam Bds Euro High Yld R EUR Cap Schroder ISF EURO Corp Bd I Acc EUR BlueBay High Yield Bond B EUR M&G European HY Crdt Invm E EUR Acc Janus Henderson Hrzn Euro HY Bd I2 EUR Kempen (Lux) Euro High Yield I Acc Schroder ISF EURO Crdt Convct C Acc EUR Robeco Corporate Hybrid Bonds IH € Carmignac Pf Flexible Bond F EUR Acc Allianz Euro Credit SRI IT EUR iShares Eur GovInfLkd BdIdx(IE)InstlAcc€ BlueBay Inv Grd Euro Aggt Bd I EUR Epsilon Fund Euro Bond I EUR Acc Robeco Financial Institutions Bds IH € M&G European Credit Investment E EUR Acc Eurizon Bond Aggregate EUR Z EUR Acc AXAWF Euro 7-10 I Cap EUR MS INVF Euro Strategic Bond I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,91 8,27 7,6 7,52 6,45 6,42 5,86 5,73 5,48 5,32 5,3 4,91 4,9 4,89 4,85 4,81 4,81 4,79 4,78 4,71 4,68 4,45 4,39 4,39 4,36 4,31 4,3 4,25 4,12

10,68 9,72 8,53 8,57 6,76 9,35 9,26 9,11 10,75 10,34 9,57 6,44 6,27 8,64 9,31 9,87 7,72 7,06 8,46 5,18 7,35 5,49 4,56 3,8 7,69 5,5 4,43 4,38 4,87

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

40 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

5,62 3,67 5,08 7,59 9,11 7,57 6,46 7,14 6,4 5,83 4,78 5,59 5,02 5,37 4,98 4,85 4,14 4,3 4,16 4,74 5 4,59 3,87 3,43 3,59

2,9 5,15 3,32 2,4 2,66 1,91 2,58 2,72 1,7 2,37 3,41 2,19 3,57 2,54 3,2 2,62 0,72 1,82 1,72 0,77

6,99 3,11 7,15 4,5 6,8 4,91 5,39 6,11 4,31 4,36 3,81 4,68 4,46 4,75 3,95 3,19 2,93 2,66 3,21 2,1 4,31 3,05 2,17 2,63

DATOS A 24/09/2021 FONDO

Generali IS Euro Bond BX Muzinich Europeyield HEUR Acc S BlueBay Inv Grd Euro Govt Bd I EUR Acc Franklin European Ttl Ret W(acc)EUR Schroder ISF EURO Bond I Acc EUR BlueBay Investment Grade Bd B EUR JPM EU Government Bond C (acc) EUR Nordea 1 - European High Yld Bd BI EUR T. Rowe Price Euro Corp Bd Z EUR BlackRock Euro Govt Enhanced Idx Flex PrivilEdge Frk Flx Er Agt Bd EUR IA Schroder ISF EURO Crdt Abs Rt I Acc EUR Schroder ISF EURO Govt Bd I Acc EUR Invesco Euro Corporate Bond C EUR Acc DWS Invest Euro-Gov Bonds FC Mutuafondo Renta Fija Flexible L FI Amundi IS JP Morgan EMU Govies IE-C iShares Euro Govt Bd Idx (LU) X2 EUR Threadneedle (Lux) European Strat Bd AE Allianz Euro Bond I EUR Janus Henderson Hrzn Euro Corp Bd I2 EUR Vontobel EURO Corporate Bond B EUR Insight Sust Euro Corp Bd S EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bond I DWS Invest Euro Corporate Bds FC Kempen (Lux) Euro Credit I NN (L) Green Bond I Cap EUR Robeco All Strategy Euro Bonds DH € Rentamarkets Sequoia A FI Caixabank Smart RF Deuda Publica 7-10 FI NN (L) Euro Credit I Cap EUR PIMCO GIS Euro Bond Instl EUR Acc BNP Paribas Euro Government Bd Privl C Robeco Euro Credit Bonds FH € iShares Euro Aggt Bd Idx (LU) X2 EUR CM-AM Obli Souverains ER Evli European Investment Grade IB Polar Renta Fija A FI Franklin European Corp Bd I(acc)EUR BSF ESG Euro Bond I2 EUR MS INVF Euro Bond I RobecoSAM Euro SDG Credits IH EUR NN (L) Euro Sust Crdt I CapEUR Amundi Fds Euro Corp Bd I EUR C ASSII-Euro Cp Bd D Acc EUR PIMCO GIS Euro Income Bond Instl EUR Acc Threadneedle (Lux) Eurp Hi Yld Bd 3G ASSII-EuCpBdS&RInv D Acc EUR NN (L) Euro Fixed Income P Cap EUR Candriam Sst Bd Euro Corp I €Acc PIMCO GIS Euro Credit Instl EUR Acc MS INVF Euro Corporate Bd - Dur Hgd Z Nordea 1 - European Covered Bond BP EUR EdRF Bond Allocation A EUR Acc BGF Euro Corporate Bond A2 BGF Euro Bond A2 Trea Cajamar Renta Fija A FI M&G (Lux) Euro Corp Bd CI EUR Acc Mediolanum Renta S-A FI CS Duración 0-2 B FI Ibercaja Horizonte A FI Kutxabank Renta Fija LP Estándar FI Caixabank Bonos Internacional Univer FI UBAM Euro Corporate IG Solution IC EUR Carmignac Pf Sécurité F EUR Acc Evli Nordic Corporate Bond IB Sabadell Euro Yield Base FI Mutuafondo L FI Renta 4 Renta Fija I FI AXAIMFIIS Europe Short Dur HY A Cap EUR Caixabank Smart Money RF Privada FI Generali IS Euro Corporate S/T Bd BX Laboral Kutxa Avant FI Nordea 1 - Low Dur Eurp Cov Bd BI EUR Generali IS Euro Bond 1/3Y BX Santander Renta Fija Privada A FI Evli Short Corporate Bond B Wells Fargo (Lux)WF EUR SD Cd I-REURAcc Laboral Kutxa Aktibo Hego FI Renta 4 Foncuenta Ahorro FI ODDO BHF Euro Credit Short Dur DP-EUR Fidelity Euro Short Term Bond Y-Acc-EUR Mediolanum Activo S-A FI Allianz Credit Opportunities IT13 EUR Fon Fineco Top Renta Fija I FI Tikehau Short Duration I-R EUR Acc Fon Fineco Renta Fija Plus FI Invesco Euro Short Term Bond C EUR Acc BNP Paribas Enhanced Bond 6M I C DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) FC GS ESG Enh Euro Shrt Du Bd Plus I Acc € Mediolanum BB Euro Fixed Income L A Allianz Advcd Fxd Inc S/D W EUR AXAWF Euro Credit Short Dur I Cap EUR

SELLO

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 2,64 4,16 2,66 1,99 2,36 2,94 1,64 4,19 2,7 1,66 3,29 1,73 2,29 1,5 2,51 1,95 1,45 2,22 1,61 2,36 2,05 3,28 2,49 2,27 2,18 1,93 1,22

2,1 2,04 1,16 2 1,37 2,37 2,15 1,86 1,5 1,37 1,78 1,84 1,94 1,69 2,82 4,05 1,6 0,59 1,57 1,92 1,66 1,91 1,72 1,15 1,97 1,7 2,1 1,87 0,85 0,89 0,61 1,04 2,42 1,43 1,23 1,37 1,59 0,98 0,95 1,12 0,4 1,19 1,06 0,2 1,05 0,51 0,93 0,4 0,81 0,12 0,42 0,38 0,24 0,42 0,16 0,33 0,33

4,03 4,01 3,95 3,86 3,84 3,83 3,79 3,79 3,79 3,74 3,73 3,73 3,72 3,64 3,53 3,42 3,4 3,4 3,38 3,36 3,36 3,35 3,34 3,34 3,31 3,29 3,27 3,27 3,22 3,21 3,12 3,07 2,99 2,97 2,93 2,9 2,9 2,9 2,89 2,82 2,81 2,8 2,79 2,77 2,71 2,7 2,63 2,6 2,54 2,53 2,5 2,47 2,46 2,43 2,42 2,4 2,31 2,3 2,25 2,24 2,12 2,02 1,94 1,94 1,9 1,85 1,75 1,72 1,64 1,54 1,54 1,52 1,48 1,43 1,41 1,39 1,37 1,29 1,23 1,18 1,02 0,95 0,85 0,84 0,82 0,74 0,7 0,69 0,67 0,64 0,64 0,64 0,56 0,56

VOLAT. 3 AÑOS 3,92 9,67 4,21 4,72 4,3 6 4,16 9,6 5,54 4,08 4,57 5,65 4,04 5,63 4,25 4,38 4,09 4,07 5,15 3,73 5,29 6,97 5,39 6,08 6,1 4,67 5,45 3,48 3,58 3,72 5,72 4,08 4,04 5,44 3,77 3,68 4,84 4,26 4,98 3,81 3,51 5,37 5,43 6,71 5,78 5,36 8,43 6,11 4,45 5,4 5,2 6,28 2,24 5,07 5,22 4,29 4,05 5,27 4,07 5,47 4,72 3,3 3,03 2,55 2,97 5,29 7,52 2,87 2,76 7,57 4,45 3,56 5,45 1,02 1,5 5,26 4,98 3,73 1,71 2,16 4,63 1,8 2,94 1,83 1,32 2,19 1,6 2,05 2,58 1,5 2,1 1,34 1,72 2,36

DIVISA BASE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Fuente para todas las tablas: Morningstar Direct. Datos de rentabilidad y volatilidad ensu divisa base.

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Pictet-EUR Short Term Corp Bds I Schroder ISF EURO S/T Bd I Acc EUR Ostrum Euro Short Term Credit I/A EUR SG Oblig Corporate 1-3 I C BNP Paribas Euro Medium Term Bd C C MS INVF Short Maturity Euro Bond I Caixabank Duración Flexible 0-2 Univ. FI Candriam Sst Bd Euro S/T I € Acc Groupama Ultra Short Term Bond IC BNP Paribas Sus Enh Bd 12M Cl EUR Acc DWS Euro Ultra Short Fixed Inc NC JPM Euro Govt Short Dur Bd A (acc) EUR Candriam Bds Euro Short Term C EUR Cap DWS Floating Rate Notes LC Ibercaja High Yield A FI Santander Sostenible RF 1-3 A FI Allianz Euro Oblig Court Terme ISR I C/D Allianz Floating Rate Notes+ I EUR BGF Euro Short Duration Bond A2 EUR Santander Eurocrédito A FI Allianz Enhanced Shrt Trm Euro I13 EUR UBAM Dynamic Euro Bond AC EUR DWS Invest II Euro Bonds Csrvtv NC LO Funds TargetNetZero Euro IG Corp SA

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

0,4 0,34 0,42 0,43 -0,08 0,07 -0,25

Fixed Income Miscellaneous PIMCO GIS Capital Scs Instl USD Acc Principal Preferred Secs I Acc USD GAM Star MBS Total Return Instl USD Acc

DABC DABC DABC

7,38 5,97 3,39

8,52 7,21 2,73

11,1 9,92 10,99

USD USD USD

Global Fixed Income MS INVF Global Fixed Income Opps Z Nomura Fds Global Dynamic Bond I USD Legg Mason WA Mcr OppBd PR USD Acc H2O Multi Aggregate R USD Legg Mason BW Glb Inc Opt X USD Dis(M)+e Baillie Gifford WW Glbl Strat Bd C $ Acc Vanguard Global Credit Bond Ins USDH Acc Mercer Global High Yield Bd M1 USD H Aegon Strategic Global Bd B Inc EUR Hdg Threadneedle (Lux) Glbl Corp Bd IU UBS (Lux) BS Glbl Corp $ U-X dist Janus Henderson Hrzn Glb HY Bd I2 USD Dodge & Cox Worldwide Global Bd USD Acc BlueBay Global High Yield Bd B USD PIMCO GIS Divers Inc Instl USD Acc T. Rowe Price Glb HY Bd Z USD Schroder ISF Glbl Crdt Inc I Acc USD Candriam Bds Global Hi Yld V EUR Cap DWS Invest Global High Yld Corp USD XC BlueBay Glbl Inv Grd Corp Bd I EUR JPM Global Corp Bd A (acc) USD SKY Harbor Global Sust HY A USD Acc PIMCO GIS Income Institutional USD Acc PIMCO GIS Glb Hi Yld Bd Instl USD Acc DPAM L Bonds Universalis Uncons W FvS Bond Opportunities IT MFS Meridian Global Oppc Bd I1 USD PIMCO GIS GlInGd Crdt Instl USD Inc GS Global Fixed Income R Acc USD Robeco Global Credits IH EUR M&G (Lux) Glb Corp Bd C H EUR Acc Aegon Investment Grd Glbl Bd B Acc EUR H GS Glbl Hi Yld Base Inc USD Schroder ISF Glb InﬂLnkdBd I Acc EUR Fidelity Global Bond A-Dis-USD Candriam Sst Bd Glbl HiYld I € Acc Fidelity Flexible Bond A-Dis-GBP Jupiter Dynamic Bond I EUR Q Inc PIMCO GIS Glb Rl Ret Instl EUR H Acc Muzinich Global Tact Crdt HUSD Acc R Loomis Sayles Global Opp Bd I/A USD PIMCO GIS Glb Bd Instl USD Acc BGF Global High Yield Bond C1 USD AXAWF Global Inﬂ Bds I Cap EUR Vontobel TwentyFour StratInc HI Hdg EUR Invesco Global Inv Grd CorpBd C EURH Acc GS Global Fixed Inc (Hdg) I Inc EUR Wellington Global HY Bd S EUR PtH UBAM Global High Yield Solution AC USD Muzinich LongShortCreditYld HEUR Acc E Amundi Fds Glbl Aggt Bd I USD C PIMCO GIS Glb Bd Ex-US Instl USD Acc AXAWF Global Strategic Bds F Cap GBP H Federated Hermes Abs Ret Crdt F USD Acc Muzinich Enhancedyield S-T HUSD Acc A Robeco High Yield Bonds DH € Invesco Global Ttl Ret EUR Bd C EUR Acc PIMCO GIS Dynamic Bd Instl Acc Tailor Crédit Rendement Cible C M&G Total Return Crdt Invmt A EUR Acc Amundi Rspnb Invest Imp Green Bds DP C Amundi Rspnb Invest J Trns F Clm I C Legg Mason WA Sh Dur BlChpBd PR USD Acc PGIM Absolute Return USD I Acc

19,56 7,83 6,5 8,81 6,15 6,57

15,07 9,88 9,29 9,09 9,01 8,83 8,62 8,03 7,82 7,8 7,79 7,76 7,66 7,63 7,5 7,4 7,34 7,17 6,72 6,65 6,65 6,51 6,43 6,24 6,22 6,21 6,19 6,09 6,02 5,89 5,88 5,78 5,76 5,59 5,57 5,5 5,4 5,38 5,38 5,33 5,3 5,28 5,16 5,05 4,96 4,95 4,65 4,57 4,46 4,42 4,4 4,4 4,24 4,2 4,19 4,05 3,95 3,94 3,83 3,82 3,77 3,75 3,66 3,22

7,74 7,14 11,02 7,15 6,08 6,11 5,89 8,46 7,59 6,02 5,83 10,48 7,7 9,05 7,11 9,8 7,24 5,67 9,34 7,64 5,88 7,97 6,1 8,3 8,06 6,42 4,65 6,77 5,82 6,78 5,73 6,29 11,15 5,72 4,63 5,07 5,13 4,72 6,05 5,6 5,72 3,26 9 5,45 7,08 6,96 3,99 9,7 8,06 3,03 6,24 3,67 3,41 5,75 5,62 8,69 4,16 3,68 6,81 5,05 4,55 4,63 2,65 7,05

EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR EUR USD USD USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR GBP EUR EUR USD USD USD USD EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR USD USD GBP USD USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD

-0,05 -0,01 -0,15 -0,3 -0,18 -0,1 0,44 -0,36 -0,22 -0,21 -0,23 -0,3 -0,21 -0,37

4,44 4,92 5,32 7,41 5,94 6,73 5,73 6,69 5,55 3,99 4,21 6,2 5,49 5,9 3,32 4,54 4,18 4,26 3,18 3,04 3,38 3 5,11 2,72 2,97 2,9 3 2,69 3,49 2,91 3,87 4,62 2,19 4,25 2,47 2 4,2 5,15 2,56 3,73 3,56 3,07 3,36 3,83 3,42 2,38 3,88 3,22 3,01 1,62 2,29 3,78

0,56 0,55 0,49 0,43 0,38 0,3 0,23 -0,01 -0,03 -0,04 -0,08 -0,09 -0,14 -0,15 -0,16 -0,19 -0,23 -0,23 -0,25 -0,29 -0,3 -0,35

2,69 1,4 2,91 3,3 1,83 1,28 1,86 1,28 0,71 1,64 1,48 0,66 1,43 2,38 8,02 1,57 0,88 1,01 1,9 0,9 0,47 2,23

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DATOS A 24/09/2021 FONDO

SELLO

Fidelity Global Inﬂ-Link Bd Y-Acc-EUR H RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Rtrn E Amundi IS Barclays Glb AGG 500M IHE-C BGF Fixed Income Global Opps D2 EUR Hdg Nordea 1 - Flexible Fixed Income BI EUR T. Rowe Price Dyn Glb Bd Ih GBP Robeco Global Credits Short Matrty IH € AXAWF Global Inﬂ Sh Dur Bds I Cap EUR H DNCA Invest Alpha Bonds I EUR Candriam Bds Crdt Opps I EUR Cap BSF Fixed Income Strategies I2 EUR JPM Global Strat Bd A perf (acc) EURH Candriam Long Short Credit Classique Threadneedle (Lux) Credit Opps ZE Liberbank Bonos Global A FI UBAM Abs Ret Low Vol Fxd Inc IPC EUR JPM Global Short Duration Bd A(acc)EURH Templeton Global Bond W(Mdis)USD Templeton Global Ttl Ret W(acc)USD Mapfre AM Global Bond R EUR Muzinich Glbl Shrt DurInvmtGrdHEURIncFdr

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Sterling Fixed Income Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt HI Hdg EUR

DABC

US Fixed Income PineBridge USD Inv Grd Crdt X USD Acc TCW Fds MetWest High Yield Bd IU NN (L) US Credit P Cap USD PGIM Broad Market US HY Bd USD W Acc Wells Fargo(Lux)WF $ IG Crdt I USD Acc Capital Group US CorpBd (LUX) Z MFS Meridian US Corporate Bond I1 USD Fidelity US Dollar Bond A-Dis-USD Schroder ISF US Dllr Bd I Acc USD Candriam GF US HY Corporate Bds I acc PIMCO GIS US Hi Yld Bd Instl USD Acc AXAWF US High Yield Bonds I Cap USD PIMCO GIS Ttl Ret Bd Instl USD Acc TCW Fds Core Plus Bd IU AXAIMFIIS US Corp Itmt Bds A USD Dis UBAM - US High Yield Solution IC USD Loomis Sayles US Core Plus Bd I/A USD Amundi Fds Pio Strat Inc A USD C BGF US Dollar Bond A2 Fidelity US High Yield A-Dis-USD Caixabank Smart Money RF High Yield FI JPM Income A (acc) USD Amundi Fds Pio US Bond A2 USD C PIMCO GIS US IG Corp Bd Instl EUR H Acc AB American Income C Inc JPM US Aggregate Bond D (acc) USD Vanguard U.S. Govt Bd Idx $ Acc UBAM Medium Term US Corporate Bd AC USD Loomis Sayles Multisector Inc RE/A EUR AXAIMFIIS US Short Dur HY A Cap USD GS US Mortgg Bckd Secs I Inc USD Thornburg Limited Term Inc I $ Acc UnH Muzinich Americayield HEUR Acc R Lord Abbett Short Dur Inc I USD Acc Pictet-USD Short Mid-Term Bonds I JPM US Short Duration Bond A (acc) USD GS US Dollar Short Dur Bond I Acc USD Franklin US Government W(Mdis)USD PIMCO GIS Low Avrg Dur Instl USD Acc MS INVF US Dollar Short Duration Bond I Muzinich ShortDurationHY HEUR Acc A UBAM Dynamic US Dollar Bond AC USD JPM Income Opp A perf (acc) EURH

Asia Equity JPM Pacific Equity A (dist) USD Comgest Growth Asia USD Acc Asia ex-Japan Equity Veritas Asian C GBP Matthews Asia Ex Japan Div I USD Acc UBS (Lux) ES As Smlr Coms (USD) Q-acc Fidelity Asia Pacific Opps Y-Acc-EUR MS INVF Asia Opportunity Z Nikko AM Asia Ex-Japan A USD Schroder ISF Emerging Asia I Acc EUR UBS (Lux) KSS Asian Eqs $ USD Q Acc JPM Asia Growth A (acc) USD Mirae Asset Asia Great Consumer Eq I USD Schroder ISF Asian Ttl Ret C Acc USD GAM Multistock Asia Focus Equity USD C T. Rowe Price Asian Opp Eq I USD Fidelity Sustainable Asia Eq Y-Dis-USD LO Funds Asia High Conviction USD PA Mirae Asset Asia Sect Ldr Eq I USD Cap Schroder ISF Asian Opports I Acc USD Aberdeen S Asia Pac Eq X Acc USD FSSA Asian Eq Plus I USD Inc JPM Asia Pacific Equity A (acc) EUR Threadneedle Asia Ins Acc GBP FSSA Asia Focus I USD Acc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 1,43 1,46

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

1,31 1,27 0,61 0,41 0,52 0,17 0,03 -0,5 1,51 0,92

3,08 3,06 2,79 2,57 2,17 2,13 2,01 2 1,77 1,56 1,54 1,17 0,84 0,59 0,58 0,1 0,04 -0,78 -1,66

2,68 2,86 2,99 5,51 1,96 3,54 3,9 1,76 8,95 2,57 3,47 3,17 1,57 5,36 2,66 0,84 1,48 5,21 6,88

EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD USD EUR EUR

1,34

1,54

7,05

EUR

4,54 3,34 2,7 3,33 2,48 2,22 2,83 2,54 3,87 2,31 2,74 2,67 2,55 1,99 1,8 2,06 1,37 1,81 2 1,24 1,42 -0,22

9,47 8,7 8,66 8,4 8,25 8,17 8,14 7,53 7,24 6,89 6,37 6,29 6,28 6,11 6,09 5,96 5,88 5,63 5,63 5,62 5,54 5,52 5,43 5,28 5,21 5,05 4,95 4,92 4,39 4,37 4,37 4,28 3,57 3,25 3,21 3,06 2,97 2,96 2,73 2,43 1,65 1,3 -0,73

7,47 6,25 7,31 9,14 6,56 6,23 6,96 4,48 3,99 8,73 8,85 7,55 3,68 3,51 5,21 8,26 3,87 8,29 4,58 9,8 9,02 6,87 5,72 11,08 7,68 3,51 4,4 4,64 7,63 4,66 1,95 2,75 12,4 4,19 1,14 1,13 1,57 1,93 1,53 1,25 9,58 2,69 7,31

USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD EUR

DABC DABC

14,53 12,32

15,46 10,71

17,32 16,68

USD USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

17,25 13,76 14,31 19,28 12,72 14,29 14,04 13,93 11,45 12,35 13,83 12,95 13,14 12,94 11,03 13,82 11,55 12,31 11,08 10,93 11,38

20,35 19,05 18,28 17,86 17,06 16,85 15,93 15,3 14,85 14,49 13,88 13,82 13,61 13,57 13,54 13,28 13,22 13,14 11,72 10,96 10,84 10,12

19,93 17,54 17,78 20,25 22,31 19,08 19,97 19,82 19,89 18,91 18,22 19,41 18,47 19,21 18,37 19,96 20,44 18,69 16,7 19,82 20,58 16,02

GBP USD USD EUR USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR GBP USD

1,69 0,99 0,65 0,71

7,11 5,37 7,36 5,01 4,93 4 4,32 6,24 6,17 6,27 3,79 3,43 3,83 3,67 3,51 3,01 5,66

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 41

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

Schroder ISF Asian Eq Yld I Acc USD

DABC

9,52

Australia & New Zealand Equity Aberdeen S AUS Equity A Acc AUD

DABC

Consumer Goods & Services Sector Equity Pictet-Premium Brands I EUR LO Funds World Brands EUR PA Invesco Glbl Consmr Trnds A USD Acc Fidelity Global Cnsmr Inds Y-Dis-EUR BNP Paribas Smart Food I Cap Gamax Funds Junior A Invesco Asia Consumer Demand C USD Acc

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

9,59

18,15

USD

10,94

11,13

20,78

AUD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

16,63 20,33 19,63 14,4 8,6 9,63 7,94

18,46 17,52 16,8 16,58 11,02 9,9 6,66

21,64 20,06 27,08 15,85 18,24 15,09 20,12

EUR EUR USD EUR EUR EUR USD

Energy Sector Equity Quaero Capital Accesbl Cl Eng A-USD RobecoSAM Smart Energy Eqs F EUR BNP Paribas Energy Transition C C BGF Sustainable Energy D2 Pictet-Clean Energy I USD

DABC DABC DABC DABC DABC

19,48 22,87 17,5 18,58 17,61

30,86 30,42 26,1 25,49 22,91

25,95 24,26 42,49 19,86 22,16

USD EUR EUR USD USD

Equity Miscellaneous Pictet-Water I EUR BNP Paribas Aqua C C BSF Global Real Asset Securities D2 USD Pictet-Nutrition I EUR Kutxabank Bolsa Sectorial Estándar FI

DABC DABC DABC DABC DABC

13,6 13,99 11,88 7,55

18,06 17,74 12,63 12,14 9,57

17,83 20,03 16,32 15,9 18,61

EUR EUR USD EUR EUR

Europe Emerging Markets Equity Schroder ISF Emerging Europe I Acc EUR Deka-ConvergenceAktien CF

DABC DABC

15,57 11,73

18,85 14,78

26,4 22,58

EUR EUR

Europe Equity Large Cap MS INVF Europe Opportunity Z Berenberg European Focus Fund M Berenberg Eurozone Focus M BGF Continental Eurp Flex E2 EUR BSF European Opps Extension A2 EUR Allianz Europe Equity Growth IT EUR Mirova Europe Environmental Eq I/A EUR DNCA Invest SRI Europe Gr I EUR Candriam Eqs L Eurp Innovt R EUR Cap DNB Fund Nordic Equities retail A Comgest Growth Europe EUR I Acc Comgest Growth Europe Opps EUR I Acc NN (L) European Sust Eq I Cap EUR Carmignac Pf Grande Europe F EUR Acc BGF European Special Situations A2 DPAM INVEST B Equities Europe Sust W Cap Man GLG Pan-European Equity Gr I C EUR Threadneedle (Lux) European Select IE Allianz Euroland Equity Growth IT EUR Threadneedle Pan Eurp Focus Ins Acc GBP Fidelity FAST Europe A-ACC-EUR JPM Europe Strategic Growth C (dist) EUR Threadneedle European Sel Ins Acc GBP JB Eq Global Excell Eurp EUR B Bestinver Grandes Compañías FI Jupiter European Growth D EUR Acc Fidelity European Dynamic Gr A-Dis-EUR Echiquier Positive Impact Europe A Aberdeen S European Eq A Acc EUR JPM Europe Sustainable Equity I (acc)EUR DPAM INVEST B Equities Euroland B Cap LO Funds Europe High Conviction EUR SA GAM Star Continental Eurp Eq GBP Acc Candriam Sst Eq Euro I Acc € Fidelity Sustainable Euroz Eq E-Acc-EUR BGF Euro-Markets A2 Candriam Sst Eq EMU I € Acc MFS Meridian European Value A1 EUR CS (Lux) Eurozone Quality Gr Eq EB EUR UBS (Lux) EF Euro Countrs Opp (EUR)Q-acc Eleva UCITS Eleva Euroland Sel I EUR acc AXAWF Fram Eurozone RI F Cap EUR G Fund Total Return All Cap Europe IC HSBC GIF Euroland Growth M1C Eleva UCITS Eleva Eurp Sel I EUR acc DWS Aktien Strategie Deutschland IC Pictet-Quest Europe Sust Eqs I EUR G Fund Equity Convictions ISR I Candriam Sust Europe C Cap DWS Qi Eurozone Equity RC EdR SICAV Euro Sustainable Eq A EUR Oﬁ Fincl Inv RS Euro Eq Smt Beta I Allianz German Equity IT EUR Amundi IS MSCI Europe IE-C MFS Meridian European Research A1 EUR iShares Europe Index (IE) Flex Acc EUR CS European Dividend Value FB EUR JPM Euroland Equity C (dist) EUR Janus Henderson Hrzn Euroland H2 EUR Amundi Fds Euroland Equity A EUR C Mirova Euro Sustainable Eq R/C EUR ING Direct FN Euro Stoxx 50 FI Caixabank Smart RV Europa FI Fidelity European Div Y-Acc-EUR Pictet-Europe Index P EUR

18,06

26,99 23,5 20,91 20,5 19,49 18,89 18,68 18,05 17,96 17,91 17,84 17,72 17,38 17,12 16,82 16,56 16,2 16,11 15,51 15,46 15,43 14,95 14,48 14,17 13,58 13,57 13,54 13,34 13,32 12,97 12,92 12,83 12,69 12,66 12,25 12,11 12,11 11,78 11,45 11,3 11,27 11,1 10,85 10,74 10,72 10,5 10,37 10,35 10,28 10 9,41 9,28 9,2 9,03 9 8,74 8,63 8,57 8,5 8,43 8,42 8,4 8,36 8,33 8,28

15,28 18,03 18,69 18,29 18,26 17,9 17,86 14,91 14,79 16,27 14,31 18,5 15,68 14,86 16,28 15,96 17,52 14,98 18,98 14,68 15,02 16,07 15,83 13,92 11,72 14,58 15,43 14,78 14,67 18,22 16,92 15,24 17,48 16,74 17,35 19,52 18,88 14,6 19,82 16,62 19,53 17,56 14,32 18,42 18,24 25,42 16,85 17,44 16,74 19,36 16,47 17,42 21,29 17,46 14,73 17,04 15,87 21,24 21,58 20,74 18,5 19,74 15,57 16,52 16,89

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

42 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

17,02 16,13 14,85 13,2 15,1 14,43 14,05 14,96 18,77 13,27 13,85 13,59 14,4 12,98 13,08 13,3 14,13 13,52 12,66 10,9 10,74 14,2 12,93 12,86 12,45 12,76 11,69 10,24 10,79 10,24 10,27 11,4 10,26 11,01 10,65 11,22 8,26 10,86 11,65 10,9 8,64 9,52 10,13 10,17 9,36 8,98 8,78 8,84 8,59 8,67 9,2 10,17 8,21 8,31 8,24 8,29 6,77 8,13

DATOS A 24/09/2021 FONDO

SELLO

Amundi Fds Eurp Equity Cnsv I EUR C Schroder ISF EURO Equity I Acc EUR Threadneedle (Lux) Pan Eur Eq Dv 9G GBP Fondmapfre Bolsa Europa R FI Fidelity Germany A-Dis-EUR Robeco QI European Cnsrv Eqs I € Mutuafondo Bolsa Europea L FI Ibercaja Best Ideas A FI Metzler European Div Sustainability B AAF-Edentree European Sust Eqs A € Oddo BHF Algo Min Var CI-EUR JPM Europe Equity Plus A perf (acc) EUR Sycomore Shared Growth A DWS Deutschland IC DWS Invest II Eurp Top Div XC CS (Lux) European Div Plus Eq DB EUR Seeyond Europe MinVol I/A EUR Invesco Sus Pan Eurp Stu Eq C € Acc Fidelity European Growth Y-Dis-EUR Fidelity European Lgr Coms Y-Dis-EUR AB Eurozone Eq Ptf IX Acc M&G (Lux) Eurp Strat Val CI EUR Acc AB European Eq Ptf A Acc Amundi Fds European Eq Val M2 EUR C Lyxor Index Fund Euro Stoxx 300 (DR) SE UBS (Lux) ES Euro Countrs Inc€ Q-acc JPM Europe Strategic Value C (dist) EUR Invesco Pan European Equity A EUR Acc Fidelity Iberia A-Dis-EUR Bindex España Índice FI Kutxabank Bolsa Estándar FI Fidelity Instl Eurp LargerComs R-Acc-EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Europe Equity Mid/Small Cap Berenberg European Small Cap M Mirova Europe Environnement C DJE - Mittelstand & Innovation I (EUR) Groupama Avenir Euro I Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmCpOpps ZE Comgest Growth Eurp Smlr Coms EUR I Acc Wellington Pan Eurp Sm Cp Eq S EUR AccUh BGF Swiss Small & MidCap Opps A2 CHF Threadneedle (Lux) Pan Eurp SmlrComs 9E Echiquier Agenor SRI Mid Cap Eurp A T. Rowe Price Eurp Smlr Cm Eq I EUR Berenberg Aktien Mittelstand I A Echiquier Entrepreneurs A UBS (Lux) EF Mid Caps Europe (EUR) Q€Acc Threadneedle Eurp Smlr Coms Rtl Acc GBP Valentum FI Sycomore Fund Happy @ Work I MFS Meridian European Smlr Coms A1 EUR Oddo BHF Avenir Euro CR-EUR BNP Paribas Europe Small Cap I C Oddo BHF Avenir Europe CR-EUR QMC III Iberian Capital Fund E FIL Mutuafondo España L FI Renta 4 Bolsa I FI Santander Small Caps España A FI Caixabank Small & Mid Caps Esp Univ. FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Financials Sector Equity Jupiter Financial Innovt D GBP Acc Robeco New World Financials D € Janus Henderson Global Fncls I Acc Polar Capital Global Ins B GBP Acc Global Emerging Markets Equity Carmignac Pf Emergents F EUR Acc Carmignac Emergents A EUR Acc Nordea 1 - Emerging Stars Equity BI EUR Wellington EM Development S USD Acc UnH Fidelity Emerging Mkts Foc Y-Acc-USD Schroder ISF Glbl EM Smlr Coms C Acc USD Fisher Invts Instl EM Smll Cp Eq ESG USD Capital Group EM Growth (LUX) Z Driehaus Em Mkts Sust Eq C USD Acc Capital Group New World (LUX) Z Candriam Sst Eq Em Mkts R € Acc JPM Emerging Markets Equity A (dist) USD GQG Partners Emerging Mkts Eq I USD Acc Schroder ISF Em Mkts Eq Alp I Acc USD GS Emerging Markets Eq Base Acc USD Fidelity Em Mkts Y-DIST-USD Candriam Eqs L Em Mkts R EUR Cap Schroder ISF Glb Em Mkt Opps C Acc USD JPM Em Mkts Small Cap A (acc) perf USD Wellington Emerging Mkt Eq S EUR Acc UnH Aberdeen S EM Sst & Rspnb Invmt EqG Acc€ Schroder ISF Em Mkts I Acc USD Federated Hermes Glb Em Mkts F USD Acc Allianz GEM Equity High Div I EUR Wells Fargo (Lux) WF EM Eq I EUR Acc JPM Emerging Markets Div A (acc) EUR GS EM CORE Eq I Acc USD Close T. Rowe Price EM Eq I USD

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 7,5 9,55 6,9 7,95 8,33 6,48 7,09 7,08 7,06

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

8,26 8,13 8,12 7,91 7,81 7,58 7,37 7,29 7,05 6,97 6,64 6,6 6,53 6,44 6,36 6,33 5,85 5,64 5,31 5,28 5,11 4,39 4,38 3,78 2,97 2,58 2,42 2,05 1,81 0,49 -2,57

13,63 20,57 18,43 15,99 19,64 13,56 18,91 17,66 16,9 20,46 13,22 19,22 12,89 25,1 15,75 14,16 13,68 16,07 18,49 18,58 21,76 21,61 20,66 25,06 19,52 15,74 24,85 22,68 18,78 23,39 23,02

EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

5,25 5,76 6,37 3,91

26,18 17,95 17,82 17,44 16,92 16,85 16,35 15,95 15,17 14,28 14,26 14,23 14,04 13,67 12,91 12,57 10,67 10,62 9,15 8,93 8,5 6,57 1,85 1,62 -0,11 -0,87

23,81 17,9 19,92 21,15 19,43 18,75 19,38 16,45 19,61 15,17 20,92 22,47 17,82 19,7 19,3 21,19 16,65 17,63 19,45 20,01 17,71 20,42 23,14 22,82 21,6 21,35

EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

DABC DABC DABC DABC

15,32 14,35 12,02 8,14

13,99 11,76 9,97 4,74

24,31 25,72 20,56 18,6

GBP EUR GBP GBP

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,46 9,88 13,31 15,17 14,8 10,98 13,23 13,39 13,74 13,37 12,01 12,98

19,2 18,63 17,88 17,34 17,22 16,77 16,69 16,56 16,46 16,27 16,24 16,06 15,96 15,41 15,13 14,92 14,88 14,27 14,21 13,21 13,16 12,25 12,21 12,05 11,19 11,05 9,8 9,11

20,85 20,84 20,91 19,71 18,8 22,04 23,73 18,91 18,46 18,13 19,83 20,53 17,7 20,9 20,17 20,21 20,36 21,03 20,32 21,5 21,09 20,16 20,46 19,34 20,93 19,66 19,74 19,79

EUR EUR EUR USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR EUR EUR USD USD

6,96 7,26 6,92 8,11 6,55 5,82 6 5,89 7,07 7,01 9,07 6,85 7,32 6,78 6,43 4,83 5,26 5,54 4,98 0,57

12,54 19,81 18,28 16,04 18,59 17,63 14,96 14,9 15,94 15,76 14,7 14,24 14,07 14,83 9,48 9,62 10,51 10,37 10,43

12,25 11,99 11,02 12,97 10,76 10,45 12,06 11,88 9,96 8,42 8,49 10,47 9,13

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

Amundi IS MSCI Emerging Markets IE-C Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs I USD GAM Sustainable Emerg Eq Instl USD Acc Caixabank Smart Money RV Emergente FI Kutxabank Bolsa Emergentes Estándar FI Robeco QI Emerging Cnsrv Eqs I €

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,9 10,32 9,27

Global Equity Large Cap Baillie Gifford WW L/T Glb Gr B USD Acc GAM Star Disruptive Gr Instl USD Acc Artisan Global Discovery I USD Acc Incometric Chronos Global Equity A EUR GS Global Millennials Eq I Acc USD T. Rowe Price Glb Foc Gr Eq Q EUR Heptagon WCM Global Equity CED EUR Inc DPAM INVEST B Eqs NewGems Sust W Cap Schroder ISF Glb Clmt Chg Eq I Acc USD MS INVF Global Opportunity Z Threadneedle (Lux) Global Focus ZU Allianz Global Equity Growth IT EUR AB SICAV I Stbl Gl Tmtc PtﬂAXXUSDAcc CPR Invest Glbl Dsrpt Opp R EUR Acc Artisan Global Opportunities I EUR Acc Vontobel Clean Technology B EUR Robeco Global Consumer Trends D € Pictet - Global Envir Opps I EUR UBAM 30 Global Leaders Equity AHC USD Seilern World Growth CHF H R DPAM INVEST B Equities World Sust A Dis Capital Group New Pers (LUX) ZL Nikko AM Global Equity A USD Acc Allianz Thematica WT4 EUR Amundi Fds Polen Cptl Glbl Gr A2 USD C Legg Mason MC Glb L-T Uncons PR USD Acc Pictet-Security I USD Wellington Glbl Quality Gr $ S Acc UnH Artisan Global Equity I USD Acc Robeco Sust Global Stars Eqs Fd EUR Fidelity Glb Dmgrphcs Y-Acc-USD BPI GIF Opportunities I Cape Equity Internal A EUR Robeco Sustainable Glbl Stars Eqs F EUR BMO Responsible Global Equity I Inc EUR Fundsmith Equity T Acc MS INVF Global Sustain Z USD Acc Candriam Eqs L Glbl Demography C EUR Cap Federated Hermes Imp Opps Eq F EUR Acc GuardCap Global Equity I USD Acc Pictet-Global Megatrend Sel I EUR Caixabank Selección Tendencias Plus FI MS INVF Global Quality Z BNY Mellon Long-Term Glbl Eq USD C Acc State Street World ESG Index Eq I USD Mirabaud Sustainable Glbl Fcs A USD Acc Ibercaja Global Brands B FI Mercer Sustainable Glbl Eq M-2$ Vanguard ESG Dev Wld All Cp Eq IdxEURAcc Fidelity Global Focus E-Acc-EUR MS INVF Global Brands A USD JPM Global Focus D (acc) EUR iShares World Equity Index (LU) X2 USD Amundi IS MSCI World IE-C Cleome Index World Equities I EUR Acc AXAWF Global Factors-Sust Eq I Cap EUR RobecoSAM Glbl Gndr Eqlty Imp Eqs I EUR Vanguard Glb Stk Idx $ Acc Fidelity World Y-Dis-EUR iShares Dev Wld Idx (IE) Flex Acc USD RobecoSAM Global SDG Equities I EUR LGT Sustainable EF Global (EUR) IM Ninety One GSF Glb Qual Eq Inc I Acc USD Templeton Glb Climate Change A(Ydis)EUR Caixabank Bankia Futuro Sos Plus FI Pictet SmartCity I EUR Guinness Global Equity Income Y EUR Acc MFS Meridian Global Rsrch Focus W1 USD MFS Meridian Global Equity A1 USD Fidelity Global Equity Inc Y-Acc-USD iShares Dev Wld ESG Scrn Idx(IE)InsDis£ Comgest Growth World GBP U Acc GS Global CORE Eq I Inc USD Snap DWS Invest ESG Equity Income XC Quality Mejores Ideas FI UBS (Lux) ES L/T Thms $EUR H P Fidelity Global Dividend Y-Acc-USD BBVA Bolsa Desarrollo Sosten ISR A FI Mirabaud Sust Glbl Hi Div A USD Acc Santalucía RV Internacional A FI BL-Equities Dividend B EUR M&G (Lux) Glb Dividend CI EUR Acc AXA Rosenberg Glb Eq Alpha A USD Acc BBVA Mejores Ideas (Cubierto 70) FI AB SICAV I Low Volatility Eq A USD Acc Abante Bolsa FI Caixabank Renta Variable Global Uni. FI

32,61 27,23

4,89 5,01

22,59 22,01 22,02 20,43 24,28 20,05 19,65 18,22 14,77 20,08 16,68 18,09 18,7 16,89 18,63 18,35

17,54 17 18,43 18,07 15,96 15,79 15,44 15,33 15,24 15,97 16,73 13,66 17,91 14,11 13,75 14,79 15,2 14,66 15,71 11,27 13,41 12,86 14,49 12,14 14,46 13,3 13,15 12,8 14,1 14,31 14,11 14,21 11,82 11,25 10,63 9,34 10,75 13,47 12,35 10,7 13,05 14,62 14,18 9,65 10,88 9,53 10,02 11,13 10,43 8,03 11,25 12,08 9,13 10,86 9,81 7,36

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

8,8 8,54 8,51 7,93 7,1 4,64

19,27 18,3 20,8 19,26 19,24 16,13

EUR USD USD EUR EUR EUR

35,64 27,92 26,01 25,79 25,7 24,6 24,22 24,21 23,59 23,37 22,9 22,89 22,67 21,86 21,68 20,82 20,8 20,69 20,14 20,06 20 19,92 19,24 18,66 18,53 18,32 18,13 18,01 17,94 17,92 17,62 17,6 17,48 17,15 16,82 16,53 15,87 15,81 15,61 15,42 15,25 15,22 15,03 15,02 14,84 14,81 14,72 14,59 14,53 14,39 14,29 14,16 14,1 14,09 14,07 14,06 14,03 13,99 13,87 13,83 13,71 13,59 13,57 13,12 12,94 12,88 12,81 12,79 12,53 12,48 12,05 11,91 11,53 11,48 11,31 11,11 10,91 10,77 10,76 10,4 10,26 10,17 9,96 9,89 9,73 9,54 9,39

24,58 21,23 19,09 26,6 19,48 20,64 17,33 19,03 20,1 19,74 16,27 19,26 17,67 21,96 17,6 19,56 17,69 18,55 16,16 19,62 15,54 18,89 17,05 17,9 15,69 15,62 18,74 16,94 16,78 17,81 15,97 16,98 16,34 17,29 18,56 15,99 15,58 17,78 19,93 15,5 18,52 19,2 15,41 16,54 17,75 15,86 16,96 16,11 18,18 17,11 14,64 20,13 18,27 18,44 18,04 15,66 16,76 18,21 19 18,38 14,22 16,87 14,44 20,87 17,83 17,57 15,93 16,81 18,36 13,28 18,42 13,3 19,47 14,28 16,9 23,09 13,49 19,64 15,63 20,32 12,08 22,56 19,17 19,03 14,67 16,51 18,45

USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD CHF EUR USD USD EUR USD USD USD USD USD EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP USD EUR EUR USD EUR EUR USD USD USD USD EUR USD EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR USD USD USD GBP GBP USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR EUR USD EUR USD EUR EUR

DATOS A 24/09/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

Schroder ISF QEP Global ESG I Acc GBP Santander Future Wealth A FI BNY Mellon Global Equity Inc USD C Inc CS (Lux) Global Div Plus Eq EB USD Robeco BP Global Premium Eqs D EUR State Street Glbl ESG Scrn Defv Eq I DWS Invest Top Dividend IC Antipodes Global F USD Acc Templeton Growth (Euro) I(acc)EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Global Equity Mid/Small Cap ERSTE WWF Stock Environment EUR R01 VT Threadneedle (Lux) Glb Smlr Coms IE Nordea 1 - Global Climate & Envir BI EUR BNP Paribas Climate Impact I C Baillie Gifford WW Discovery B USD Acc Vanguard Global Small-Cap Idx USD Acc Cobas Internacional C FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

23,21 22,22 18,8 16,38

Greater China Equity Allianz China A Shares AT USD Matthews China Small Coms Fd I USD Acc Schroder ISF China A I Acc USD JPM China A (dist) USD Aberdeen S China A Share Eq I Acc USD Robeco Chinese Equities D € BNP Paribas China Eq Cl D Schroder ISF China Opps I Acc USD UBS (Lux) EF Greater China (USD) Q Aberdeen S All China Equity X Acc USD UBS (Lux) EF China Oppo(USD) Q USD acc Templeton China W(acc)USD Fidelity China Consumer Y-Acc-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

21,68 23,01

Healthcare Sector Equity CS (Lux)Digital Health Equity DB USD Polar Capital Biotech S Inc BB Adamant Asia Pac Healthcare I2 EURAcc AB International HC AX USD Acc Variopartner MIV Global Medtech P1 CHF Bellevue(Lux) BB Adamant Md & Svc T EUR JPM Global Healthcare C (acc) USD Wellington Glb Hlthcr Eq $ S Acc UnH Bellevue (Lux) BB Adamant HC Stgy I EUR BGF World Healthscience A2 Candriam Eqs L Biotech R USD Cap NN (L) Health Care P Cap USD Ibercaja Sanidad A FI Candriam Eqs L Onclgy Impct I USD Cap

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

India Equity UTI India Dynamic Equity USD Instl Schroder ISF Indian Opports I Acc USD PineBridge India Equity Y Franklin India I(acc)USD Schroder ISF Indian Equity C Acc USD

9,91

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

9 8,91 8,53 7,64 6,54 6,41 5,32 4,98 2,63

16,52 16,92 16,73 15,46 21,59 13,71 13,9 15,24 18,45

GBP EUR USD USD EUR USD EUR USD EUR

36,1 22,71 22,39 21,86 20,93 11,37 -4,8

27,49 20,59 19,88 19,86 28,76 23,06 32,93

EUR EUR EUR EUR USD USD EUR

32,16 28,69 26,11 19,38 17,99 15,71 15,14 12,53 12,42 9,52 8,73 7,05 6,59

20,73 20,84 18,45 24,17 20,31 22,13 21,41 21,36 21,02 22,52 20,1 20,99 21,4

USD USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD

26,19 23,34 17,13 14,72 18,09 17,09 16,35 18,36 16,78

12,02 11,94 12,21 7,31

27,02 20,62 16,17 15,39 14,94 14,58 14,09 13,06 12,85 12,75 12,35 11,99 10,49

USD USD EUR USD CHF EUR USD USD EUR EUR USD USD EUR USD

DABC DABC DABC DABC DABC

18,69 15,5 12,32 10,98 11,86

23,45 19,9 18,29 17,6 14,54

26,04 23,85 21,17 25,9 23,66

USD USD USD USD USD

Industrials Sector Equity DWS Smart Industrial Technologies LD RobecoSAM Smart Materials Eqs D EUR

DABC DABC

12,55 13,74

11,6 11,2

24,16 23,25

EUR EUR

Infrastructure Sector Equity DWS Invest Global Infras FC LM ClearBridge Infras Val PR EUR Acc ATLAS Global Infrastructure GBP Unhedged Lazard Global Lstd Infras Eq A Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC

6,35 6,72 7,14

10,34 9,43 7,68 5,16

14,85 16,5 16,18 15,52

EUR EUR GBP EUR

Japan Equity FSSA Japan Equity VI EUR Acc JPM Japan Equity A (dist) USD GAM Star Japan Ldrs EUR Acc Tokio Marine Japanese Eq Foc B EUR Unh Threadneedle Japan Ins Acc GBP Jupiter Japan Select D USD Acc T. Rowe Price Japanese Equity I EUR Capital Group Japan Eq (LUX) Z Matthews Japan Fund I USD Acc GS Japan Equity Base Acc JPY Janus Henderson Hrzn Jpn Smr Coms H2 USD Aberdeen S Japanese Eq X Acc JPY Baillie Gifford WW Japanese B JPY Acc Pictet-Japanese Equity Opps PJPY iShares Japan Index (IE) Flex Acc USD Vanguard Jpn Stk Idx $ Acc Aberdeen S Jpn SmlrComs A Acc GBP Invesco Japanese Eq Adv A JPY Acc Schroder ISF Japanese Eq I Acc JPY

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

18,75 15,35 11,74 11,34 12,34 12,47 12,42 11,22 11,08 13,01 9,67 9,94 14,52 12,54 9,26 9,08 8,5 11,91 12,6

20,92 15,9 13,42 13,09 13,01 12,88 12,19 11,93 11,92 10,5 9,85 9,61 9,36 8,92 8,37 8,01 7,86 7,74 6,96

22,12 20,27 19,83 19,14 18,99 18,03 20,13 18,96 19,22 17,11 20,05 18,65 19,06 18,36 17,37 17,2 20,29 18,22 17,61

EUR USD EUR EUR GBP USD EUR EUR USD JPY USD JPY JPY JPY USD USD GBP JPY JPY

Latin America Equity DWS Invest Brazilian Equities LC DWS Invest Latin American Eqs FC Schroder ISF Latin American I Acc USD Ninety One GSF LatAm SmlrComs IAccUSD Threadneedle Latin America Z Acc GBP

DABC DABC DABC DABC DABC

12,89 9,26 6,87 6,81 1,96

21,66 16,68 6,18 5,82 2,77

37,88 31,88 32,02 33,12 32,62

EUR EUR USD USD GBP

Long/Short Equity GAM Star Alpha Technology Z USD Acc Schroder GAIA Contour Tech Eq I Acc USD Pictet TR - Mandarin I USD Schroder GAIA Egerton Eq I Acc EUR

DABC DABC DABC DABC

15,23

15,61 13,95 10,64 9,17

11,68 12,36 7,63 16,73

USD USD USD EUR

8,65 8,53 7,54 8,29 4,76 4,76

12,87

16,75 19,43 11,67 13,87 12,96 14,32 10,41 12,24 10,32 8,85

19,83 15,48 16,56 16,32 13,72 13,13

12,25 10,86

21,84 13,75 14,35

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 43

PANORAMA RANKING

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

AB Select Abs Alpha I USD Acc MW TOPS UCITS A GBP Man GLG Innovation Eq Alt IN USD Acc Eleva UCITS Eleva Abs Ret Eurp S EUR acc Pictet TR - Atlas I EUR ANIMA Star High Potential Europe Prestig Pictet TR - Corto Europe I EUR Janus HndrsnAbsolute Return A2 GBP Schroder GAIA Sirios US Eq E Acc EUR Hdg

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Natural Resources Sector Equity BGF World Mining D2 Aberdeen S WldResEq S USD Acc

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 8,23 5,96

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

3,83 2,58 1,81 4,16

7,7 7,15 6,68 5,85 5,58 5,24 2,31 2,3 1,18

8,56 12,63 5,29 4,18 7,72 4,4 3,87 2,54 14,51

USD GBP USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR

DABC DABC

13,54 9,42

15,17 6,77

28,22 23,12

USD USD

Precious Metals Sector Equity DWS Invest Gold and Prec Mtl Eqs FC BGF World Gold A2

DABC DABC

3,93 -0,49

21,89 15,65

35,78 35,68

EUR USD

Real Estate Sector Equity Janus Henderson Hrzn GlblPtyEqsI2USD Cohen & Steers SICAV Eurp Rl Estt Sec I Janus Henderson Glb Rl EstEqIncClH2USD Allianz Transition Actions Europe MC AXA Aediﬁcandi AD MS INVF Global Property I

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

9,82 11,84 10,69

13 12,85 12,72 10,61 5,77 3,24

17,78 16,74 16,5 16,04 18,02 22,61

USD EUR USD EUR EUR USD

Technology Sector Equity BGF Next Generation Technology I2 Allianz Global Artfcl Intlgc WT4 EUR Franklin Technology W Acc USD JPM US Technology A (dist) USD BGF World Technology A2 Echiquier Artiﬁcial Intelligence B EUR Threadneedle (Lux) Global Tech AU USD Fidelity Global Technology Y-Dis-EUR Janus Henderson Glb Tech&Inno A2 USD BNP Paribas Disrpt Tech Cl D Polar Capital Global Tech Inc JPM Europe Dynamic Techs Fd C (dist) EUR Aberdeen S Global Inno Eq A Acc GBP Pictet - Robotics I EUR Janus Henderson Hrzn GlbTechLdrs H2USD BBVA Bolsa Tecn. y Telecom. FI Bankinter EE.UU. Nasdaq 100 R FI Mediolanum Ch Technology Eq Evolt L A AXAWF Framlington Dgtl Ecoy I Cap EURHdg AXAWF Fram Robotech I Cap USD Caixabank Comunicación Mundial Estánd FI Rural Tecnológico RV Estándar FI Robeco FinTech I EUR EdRF Big Data N EUR Kutxabank Bolsa Nueva Eco. Estándar FI Pictet-Digital PUSD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

42,58 36,04 34,29 33,99 33,54 33,12 31,34 30,54 28,38 26,94 26,55 26,03 25,65 25,55 23,95 23,74 23,61 23,45 22,54 22,09 20,91 19,46 18,47 17,34 16,52 14,44

27,62 21,84 25,49 23,65 29,61 24,32 20,66 20,02 20,42 18,99 23,22 20,33 22,57 19,97 20,75 22,97 19,96 24,29 22,42 18,54 19,65 22,17 21,56 21,7 18,29

USD EUR USD USD USD EUR USD EUR USD EUR USD EUR GBP EUR USD EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR USD

7,92

6,15 3,22

32 34,79 34,42 27,58 26,55 28,08 25,79 28,04 23,55 21,98 23,55 25,17 20,13 22,46 21,61

19,88 18,76 17,14 17,83 15,61

UK Equity Large Cap Liontrust GF Spec Sits C3 Instl Acc £

DABC

9,97

8,2

14,66

GBP

US Equity Large Cap Blend Wells Fargo (Lux) WF USAllCpGr I USD Acc Franklin US Opportunities W(acc)USD Fiera Capital US Equity B Acc Bindex USA Índice FI AAF-Parnassus US Sust Eqs A EUR Acc Amundi Fds US Pioneer Fund A USD C Schroder ISF US Large Cap I Acc USD StocksPLUS™ Instl USD Acc JPM US Select Equity A (acc) USD Amundi IS MSCI North America IE-C iShares North America Eq Idx (LU) X2 USD Ossiam Shiller BclyCp®US SectValTR 1C€ State Street US ESG Scrn Idx Eq P USD iShares US Index (IE) Flex Acc USD Vanguard U.S. 500 Stk Idx $ Acc Pictet-USA Index P USD Caixabank Smart Money RV Usa FI AXA Rosenberg US Enh Idx Eq Alp A $ Acc T. Rowe Price US Eq I USD AB Select US Equity I USD Acc GS US CORE Equity Base Acc USD Snap Neuberger Berman US MltCp Opps USD1 IAcc NN (L) US Enh Cr Concntr Eq P Cap USD AXA Rosenberg US Equity Alpha A USD Acc Capital Group InvCoAmer (LUX) Z Polar Capital North American S Sabadell Estados Unidos Bolsa Base FI Fondmapfre Bolsa América R FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

24,82 23,33 18,5

24,73 24,3 18,75 17,98 17,76 17,75 17,4 17 16,87 16,86 16,84 16,78 16,58 16,38 16,33 15,95 15,79 15,43 15,37 15,34 14,06 13,7 13,53 13,33 12,93 12,81 12,76 10,23

23,02 20,78 18,05 16,95 16,2 17,38 18,68 19,45 19,38 19,21 18,91 18,86 18,82 18,87 18,48 18,46 17,92 18,41 17,73 17,71 18,87 20,47 19,27 19,73 17,14 22,19 19,58 17

USD USD USD EUR EUR USD USD USD USD EUR USD EUR USD USD USD USD EUR USD USD USD USD USD USD USD USD USD EUR EUR

US Equity Large Cap Growth MS INVF US Growth I Brown Advisory US Sust Gr USD C Acc MS INVF US Advantage I Polen Capital Focus US Gr USD Instl Janus Henderson US Forty H2 USD Edgewood L Sel US Select Growth A USD EdR US Growth I Wells Fargo (Lux) WF USLrgCpGr IEUR Acc AB American Gr Ptf C Acc T. Rowe Price US Lg Cap Gr Eq I USD Brown Advisory US Equity Growth $ P Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

34,24

37,26 28,88 28,37 26,66 26,31 25,98 24,28 23,71 22,54 22,52 21,97

26,87 17,76 22,31 18,59 18,49 18,43 18,25 19,16 17,09 19,89 18,78

USD USD USD USD USD USD USD EUR USD USD USD

44 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

17,42 17,55 17,59 17,16 15,92 17,03 16,99 16,81 16,98 16,93 16,58 16,32 15,25 16,53 16,05 16,38 15,01 14,67 13,34 15,25 14,49 10,4

26,17 25,59 25,11 25,75 24,01 23,69 21,73 24,82 21,76

DATOS A 24/09/2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

Seilern America USD U R Legg Mason CB US Lg Cp Gr X USD Acc Ninety One GSF American Fran A Inc USD Legg Mason CB US Eq Sust Ldrs PR EURHAcc Amundi Fds Pio US EqFundmGr A EUR C Findlay Park American USD BL-Equities America B USD Vontobel US Equity I USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

22,1 20,25 20,8 17,75 16,85 17,06 16,06 17,04

21,35 20,35 19,86 19,23 18,9 16,82 15,53 15,52

18,2 19,16 16,66 20,1 17,97 15,8 18,43 17,49

USD USD USD EUR EUR USD USD USD

US Equity Large Cap Value Heptagon Yacktman US Equity C USD Acc DPAM CAP B Eq US Div Sus F Threadneedle US Eq Inc Z Inc GBP DWS Invest CROCI US Dividends USD IC MFS Meridian US Value A1 USD JPM US Value A (dist) GBP NN (L) US High Dividend P Cap USD Robeco BP US Large Cap Equities I $ Robeco BP US Premium Equities IH € Fidelity America A-Dis-USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

14,82 12,9 12,84 13,59 10,04 9,68 10,07 11,63 9,07 7,29

15,96 12,73 12,09 10,55 9,28 8,16 8,16 7,92 6,7 5,48

15,24 18,71 16,98 20,71 18,63 21,15 17,63 21,69 25,15 19,1

USD EUR GBP USD USD GBP USD USD EUR USD

US Equity Mid Cap UBS (Lux) EF Mid Caps USA (USD) Q-acc T. Rowe Price US Smlr Cm Eq Q USD Brown Advisory US SmlrComs Dollar B Acc William Blair SICAV US SM Cp Gr I USDAcc

DABC DABC DABC DABC

22,21 18,51 17,07 19,18

23,51 18,92 17,18 15,58

23,88 20,67 24,15 21,61

USD USD USD USD

US Equity Small Cap Alger Small Cap Focus I US Legg Mason RY US SmCp Opp X USD Acc BNP Paribas US Small Cap Classic R JPM US Smaller Companies A (dist) USD

DABC DABC DABC DABC

23,59 16,68 13,23 12,3

17,1 14,47 12 9,19

24,18 32,69 24,56 23,84

USD USD USD USD

Convertibles Calamos Global Convertible I USD Acc Mutuafondo Bonos Convertibles FI Lazard Convertible Global PC EUR JPM Global Convert (EUR) D (acc) EUR Schroder ISF Glb Convert Bd I Acc USD UBS (Lux) BS Convt Glbl € Q-acc CQS Global Convertible UCITS S USD Acc Salar A1 USD BNP Paribas Europe Sm Cp CnvrtI C G Fund European Convertible Bd IC EUR Groupama Convertibles ID Generali IS Convertible Bond DX

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

12,6 11,09 12,21 8,18 9,45 8,73 9,26 4,46 4,4 4,33 3,65 2,13

15,6 14,33 13,62 11,75 11,39 10,66 10,41 5,22 4,9 4,63 3,66 2,38

12,03 13,84 12,85 12,84 9,48 12,86 8,92 7,15 7,56 6,81 5,68 6,34

USD EUR EUR EUR USD EUR USD USD EUR EUR EUR EUR

Commodities Broad Basket PIMCO GIS Cmdty Real Ret Instl USD Acc NN (L) Commodity Enhanced I Cap USD Schroder AS Commodity X Acc USD

DABC DABC DABC

6,3 5,44 5

9,57 7,33 7,22

17,34 12,94 14,77

USD USD USD

Commodities Speciﬁed Oﬁ Fincl Inv Precious Metals I

DABC

4,69

12,99

20,58

EUR

Alternative Miscellaneous BSF Global Event Driven Z2 USD Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strat I USD GAMCO Intl SICAV Merger Arbtrg I (EUR) Lyxor Epsilon Global Trend I Candriam Risk Arbitrage C Lyxor WNT I EUR

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,27 4,66 3,04 2,45 -0,06 -1,01

6,61 4,86 4,51 3,34 0,31 -2,6

5,34 4,84 10 7,21 6,73 7,38

USD USD EUR EUR EUR EUR

Global Macro PGIM QMAW KS Abs Ret USD IAcc Amundi Fds Multi-Strat Gr M2 EUR C William Blair SICAV Dyn Dvrs Allc I USD JPM Global Macro Opps A (acc) EUR Schroder ISF MA Ttl Rt I Acc USD MontLake Crabel Gemini UCITS USD Fdr Amundi Fds Abs Ret MS M2 EUR C Renta 4 Valor Relativo R FI Fulcrum Diversiﬁed Absolute Ret F £ Acc H2O Largo IC EUR Dunas Valor Prudente I FI Attitude Opportunities FI Eurizon Absolute Prudent R Acc GMO SGM Major Markets Investment A USD

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

7,71 4,93 5,01 4,26

8,91 7,28 6,85 5,46 4,6 4,28 4,02 2,78 2,46 1,9 1,38 1,09 0,83 0,78

6,7 6,41 5,38 4,75 6,7 5,95 5,2 5,03 5,56 4,05 0,92 3,18 1,56 4,43

USD EUR USD EUR USD USD EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR USD

Market Neutral Aegon Global Eq Mkts Netrl EURH C Acc BSF European Absolute Return D2 EUR MW Systematic Alpha UCITS B USD Man GLG Alpha Select Alt ILH EUR Acc Exane Funds 2 Exane Pleiade A EUR Acc BMO Real Estate Eq Mkt Netrl B Acc EUR Janus HndrsnGlbl Equity MN I2 USD DCI Market Netrl Crdt UCITS A Fndr USD Candriam Index Arbitrage Classique EUR Exane Funds 1 Exane Ceres Fund A Pictet TR - Agora I EUR BSF Americas Div Eq Abs Ret D2 EUR H Lazard Rathmore Alternative C Acc EUR H

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

2,64 0,92 1,2 2,04 0,91

8,52 6,05 5,79 5,19 3,83 3,06 2,21 2,02 1,37 0,99 0,14 -1,54

5,35 4,62 5,28 3,54 4,12 2,47 3,89 2,03 6,33 3,59 6,37 5,95

EUR EUR USD EUR EUR EUR USD USD EUR EUR EUR EUR EUR

Multialternative NN (L) Alternative Beta P Cap USD Nordea 1 - Alpha 10 MA BI EUR Key Multi-Manager Hedge Fund F-acc USD Franklin K2 Alt Strats I(acc)EUR-H1 Pictet TR - Div Alpha I EUR Blackstone Divrsifd Multi-Stgy I USD Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

6,11 4,14 3,95 2,13 1,57 1,85

7,26 6,77 3,5 1,97 1,75 1,46

7,23 6,74 5,52 6,13 3,44 10,92

USD EUR USD EUR EUR USD

2,49 2,78

0,95 0,3 0,4

4,52 3,75 5,43 7,19 2,03 2,61

LOS FONDOS CON SELLO FUNDSPEOPLE 2021 FONDO

SELLO

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS

VOLAT. 3 AÑOS

0,74 0,62 0,28

4,8 4,49 4,9

GBP EUR EUR

11,42 11,21 10,34 10,23 9,96 9,82 9,47 9,36 8,91 8,44 7,65 7,31 7,19 6,81 6,77 6,51 4,53

12,48 13,55 6,28 12,64 12,52 12,49 13,23 12,68 14,33 11,54 6,13 14,79 7,89 10,09 9,33 10,61 9,01

EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR GBP EUR GBP EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR

DIVISA BASE

Neuberger Bm Uncrltd Strats GBP I5 Acc Caixabank Gestión Alternativa Cartera FI UBS (Lux) KSS Multi Stgy Alts€ U-X

DABC DABC DABC

Aggressive Allocation Mediolanum BB MS Glbl Sel L A Allianz Dyn MltAst Stgy SRI75 I EUR MFS Meridian Prudent Wealth I1 USD NN (L) Pat Aggressive P Cap EUR DPAM HORIZON B Active Strategy B DWS ESG Dynamic Opportunities SC Candriam Sust High C Cap Barclays GlobalBeta Port 5 C Acc GBP Bankinter Premium Agresivo B FI Barclays GlobalBeta Port 4 C Dis GBP MFS Meridian Prudent Capital I1 EUR First Eagle Amundi International RU-C BL-Global 75 B EUR FvS - Multi Asset - Growth IT Carmignac Proﬁl Réactif 75 A EUR Acc Bankinter Premium Dinámico B FI Ibercaja Gestión Crecimiento FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,33 10,77 9,74 8,98 8,53 9,14 7,24 10,04 6,81 9,02

Allocation Miscellaneous Carmignac Pf Emerg Patrim F EUR Acc CS Carmignac Emerg Mkts Mlt-Ast B USD

DABC DABC

5,49

11,66 8,61

13,05 11,32

EUR USD

Cautious Allocation GS Global MA Cnsv I Acc USD Amundi Fds Global MA Cnsrv M2 EUR C Ibercaja Sostenible Y Solidario FI BlackRock Multi Asset Cnsrv Sel D AccEUR Invesco Pan European Hi Inc C EUR Acc DPAM HORIZON B Defensive Strategy B DPAM L Patrimonial F NN (L) Pat Defensive P Cap EUR NEF Ethical Balanced Conservative I Amundi Fds Mlt Asst Sust Fut I EUR C ODDO BHF Polaris Moderate CR EUR JPM Global Income Cnsrv C (acc) EUR Nordea 1 - Balanced Income BI EUR Ninety One GSF Glb MA Inc I Acc USD PBFI Access Cpl Prsv (EUR) C (acc) UBS (Lux) SF Yield (EUR) Q-acc BSF European Select Strategies D2 EUR Rivertree Fd Strategic Defensive F Cap SWC (LU) PF Resp Select (EUR) AA Allianz Dyn MltAst Stgy SRI15 IT EUR DWS Concept DJE Alpha Renten Global LC Pictet-Multi Asset Global Opps I EUR UBS Mixto Gestión Activa I FI FvS - Multi Asset - Defensive IT DP Global Strategy L Low B Amundi Total Return A EUR DA Caixabank Mixto Dividendos Plus FI M&G (Lux) Optimal Income C EUR Acc Liberbank Cartera Conservadora A FI Rural Perfil Moderado Estándar FI CM-AM Tempéré International ER Ibercaja Gestión Evolución FI Natixis Conservative Risk Prty I/A EUR Amundi Rendement Plus I C Deutsche Wealth Conservador B FI Allianz Strategy 15 IT EUR Noray Moderado FI Mi Fondo Santander Moderado S FI Pyrford Glbl Tot Ret(Sterling)A GBP Acc Bankinter Premium Conservador B FI Fondmapfre Elección Prudente R FI Santander Sostenible 1 A FI Caixabank Soy Así Cauto Universal FI CM-AM Conservative ER Murano Patrimonio B FI Bankoa BP Prime Conservador FI EdRF Income Europe Ia EUR FvS Der erste Schritt R BBVA Futuro Sostenible ISR A FI Laboral Kutxa Selek Balance FI Rural Mixto Internacional 25 FI CM-AM Substance ER Santander Generación 1 B FI Unicorp Selección Moderado A FI Bankinter Premium Defensivo B FI Unifond Conservador A FI Inversabadell 25 Base FI Rural Mixto Internacional 15 FI Santander Confianza A1 FI BBVA Mi Inversión RF Mixta FI Rural Perfil Conservador FI

6,12 4,92 4,26 3,94 4,41 3,37 3,11 3,17

7,97 7,58 6,17 5,38 5,13 4,79 4,73 4,68 4,59 4,47 4,45 4,41 4,36 4,25 4,19 4,19 4,12 4,08 4,04 4,03 4,02 4,02 3,9 3,88 3,62 3,41 3,4 3,22 3,05 3,05 2,96 2,95 2,86 2,81 2,73 2,65 2,5 2,4 2,35 2,16 2,14 2,06 1,92 1,92 1,76 1,71 1,57 1,5 1,35 1,34 1,33 1,23 1,2 1 0,93 0,81 0,75 0,64 0,19 -0,33 -1,09

7,75 5,22 8,39 6,6 9,28 6 5,36 5,69 4,88 5,37 5,16 5,52 3,36 5,01 4,47 8,68 6,67 5,44 5,89 5,03 3,46 4,48 6,57 6,7 5,46 4,81 8,09 7,17 6,14 8,06 5,59 5,87 4,02 6,22 4,63 4,65 4,72 6,2 4,97 4,54 4,18 4,82 4,5 4,02 4,63 3,53 8,56 2,74 4,85 8,4 4,66 2,6 3,55 6,99 2,78 5,49 4,98 3,15 2,6 2,59 2,7

USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

Flexible Allocation R - CO LUX WM Wealth Strategy Fd IC USD LO Funds All Roads Growth EUR NA Caixabank Sel Futuro Sosteni Estándar FI BL-Global Flexible USD B Estrategia Inversión FI Carmignac Proﬁl Réactif 100 A EUR Acc

DABC DABC DABC DABC DABC DABC

10,27 10,16 9,58 9,22 8,85 8,7

10,73 8,87 10,97 9,27 13,74 11,32

USD EUR EUR USD EUR EUR

1,52

6,68 5,43 6,19 6,5 4,81 4,3

3,61 3,03 2,76 4,01 3,38 3,59 2,74 3,1 2,76 2,89 2,63 3,14 2,91 2,78 2,8 2,36 2,36 2,8 1,6 2,61 2,06 1,74 2,28 2,29 1,71 2,27 1,29 1,35 1,49 1,32

2,48 0,93 1,1 1,16 1,14 0,69 0,54 0,89 0,84 0,5 -0,16 -0,32 9,15 6,45 8,83 8,04

DATOS A 24/09/2021 FONDO

SELLO

FvS Multiple Opportunities II IT AQR Global Risk Parity UCITS B1 EUR Acc Schroder ISF Glbl Trgt Ret C Acc USD EDM Cartera L FI BNY Mellon Glbl Rl Ret (EUR) W Acc Invesco Balanced-Risk Allc C EUR Acc G Fund Future For Generations M Odey Opportunity I EUR Acc PIMCO GIS Dyn Mlt-Asst Instl EUR Acc Trojan (Ireland) O EUR Acc Invesco Balanced-Risk Select C EUR Acc Comgest Growth Global Flex I EUR Acc Lyxor Invmt Fds Flexible Allc I EUR BSF Dynamic Diversiﬁed Growth I2 EUR DWS Concept Kaldemorgen EUR SC MainFirst Absolute Return Multi Asset C Fon Fineco Inversión FI Lyxor Planet A - EUR BlackRock ISF Market Advtg Strat B € Acc Crediinvest Active Allocation Flexible A Bankinter Platea Dinámico B FI Eurizon Azioni Strategia Flss Z EUR Acc Epsilon Fund Enh Const Rk Contrib I€ Acc UBS Capital 2 Plus FI AXAWF Optimal Income F Cap EUR pf MS INVF Global Bal Rsk Contr FOF A Mediolanum BB Coupon SC L A Caixabank Global Flexible FI M&G (Lux) Dynamic Allocation C EUR Acc Estrategia Acumulación FI Estrategia Capital FI Fon Fineco Gestión II FI

DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC DABC

Moderate Allocation Man AHL TargetRisk I USD Carmignac Pf Patrimoine Europe F EUR Acc Janus Henderson Balanced A2 USD Allianz Income and Growth I H2 EUR BGF Global Allocation A2 T. Rowe Price Glb Alloc I USD Capital Group Glob Alloc (LUX) Z GSF II GS Strat Fac Allc R GBP H Acc Acatis Gané Value Event Fonds A Caja Ingenieros Environment ISR A FI NN (L) Pat Bal Eurp Sust P Cap EUR H ii Jupiter Merlin Intl Bal D EUR Acc DPAM HORIZON B Balanced Strategy B BGF Global Multi-Asset Inc X2 USD UBS (Lux) SICAV 1 All Rounder$ USD Q A Ruffer Total Return Intl I GBP Cap NN (L) Pat Balanced P Cap EUR NEF Ethical Balanced Dynamic I Acc MFS Meridian Global Total Ret A2 USD Allianz Dyn MltAst Stgy SRI50 IT EUR PBFI Access Balanced (EUR) A (acc) DPAM L Balanced Conservative Sust B JPM Global Balanced A (acc) EUR DPAM HORIZON B Balanced Low Strat A UBS (Lux) KSS Eur GrInc € Q-acc Candriam Sust Medium C Cap DP Global Strategy L Medium B Triodos Impact Mixed Neutral EUR R Acc Carmignac Pf Patrimoine F EUR Acc JSS Sust Mlt ast Thmc Bal CH P CHF dist JSS GlobalSar Balanced EUR P EUR dist Liberbank Cartera Moderada A FI DJE - Zins & Dividende I (EUR) CM-AM Equilibre International ER FvS Multi Asset - Balanced IT BL-Fund Selection 0-50 B M&G (Lux) Income Allocation C EUR Acc Fidelity Glb Mlt Ast Inc A-Acc-USD UBS (Lux) SF Balanced (EUR) Q-acc AXAWF Select Infra I EUR Abante Índice Selección L FI Carmignac Proﬁl Réactif 50 A EUR Acc DP Global Strategy L Medium Low B Vontobel Multi Asset Solution B EUR Kutxabank Gestión Activa Rend. Est. FI Fondmapfre Elección Moderada R FI Mistral Cartera Equilibrada R FI Abante Selección FI Santander Sostenible 2 A FI JPM Global Income A (div) EUR Bankinter Premium Moderado B FI Patrimonio Global FI Compás Equilibrado FI Unifond Dinámico A FI Nordea 1 - Stable Return BP EUR Fon Fineco Patrimonio Global A FI BNP Paribas Global Asset Allocation FI Pictet-Piclife P CHF Inversabadell 50 Base FI BBVA Mi Inversión Mixta FI

RENTABILIDAD ANUAL 5 AÑOS 3 AÑOS 6,7 4,99 6,52 3,55 4,94 9,13 6,49 5,75 3,94 5,51 4,84 4,75 4,58 6,08 9,2 4,6 4,73 4,79 4,62 3,47 3,48 4,52 3,37 2,31 4,49

0,62 12,15 11,99 10,05 8,63 10,43 7,92 9,09 6,82 7,36 6,87 7,37 6,05 5,25 6,2 4,62 6,25 7,19 7,07 5,32 6,09 5,35 5,91 4,81 5,73 4,62 3,36 5,11 5,21 5,69 5,23 4,68 3,75 5,68 4,77 5,11

4,76 4,26 3,51 3,82 4,37 4,74 3,67 3,14 3,6 3,72 4,52 1,52 3,29 3,58 3,79 2,73 1,76

VOLAT. 3 AÑOS

DIVISA BASE

8,62 7,29 7,28 7,27 7,24 7,18 7,17 7,07 6,98 6,89 6,72 6,47 6,02 5,5 5,38 5,32 5,14 5,04 5,02 4,78 4,7 4,34 4,27 4,27 4,15 4,01 3,6 3,41 3,23 1,47 0,22 0,13

8,8 9,09 6,11 11,87 7,27 9,1 9,48 8,26 5,66 5,58 9,22 7,38 7,2 6,37 7,07 7,5 18,71 7,49 11,33 8,99 10,65 9,2 5,51 6,15 10,17 6,8 10,34 7,03 12,69 6,04 1,45 7,03

EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR

13,73 11,55 11,35 10,87 10,7 10,68 9,86 9,28 9,26 9,17 8,78 8,54 8,28 8,2 8,06 8,05 7,7 7,53 7,52 7,39 7,2 6,99 6,95 6,9 6,72 6,56 6,51 6,46 6,41 6,3 6,3 6,24 6,16 6,12 5,53 5,47 5,45 5,39 5,21 5,1 5,02 5,02 4,96 4,92 4,78 4,75 4,72 4,62 4,53 4,38 4,28 4,08 3,97 3,84 3,64 3,47 3,31 3,23 2,49 1,03

8,53 6,79 11,2 14,08 12,23 11,7 10,03 7,94 12,84 10,21 8,7 8,72 9,61 8,45 7,88 7,22 9,02 6,53 11,12 9,64 9,37 7,57 9,37 7,47 10,88 9,2 9,28 6,86 7,31 8,47 8,72 10,87 6,44 8,58 8,68 6,35 11,26 8,59 11,14 8,27 7,95 7,13 7,41 7,37 8,12 7,63 8,97 8,3 9,12 9,76 7,53 5,98 8,16 10,29 5,88 6,59 7,3 7,01 8,81 9,93

USD EUR USD EUR USD USD EUR GBP EUR EUR EUR EUR EUR USD USD GBP EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR CHF EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Euro Euro Euro Euro Euro Euro CHF Euro Euro

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 45

TRIBUNA GREGORIO OYAGA Socio director, Welcome Asset Management

Los hechos acaecidos en los últimos meses dejan claro que una premisa sobre la que se ha invertido en los últimos tiempos era falsa. La guerra comercial no era un mero capricho de Trump sino un cambio geopolítico de primer orden y una de las primeras batallas de la nueva guerra fría.

NO ERA UNA GUERRA COMERCIAL: GUERRA FRÍA EN EL TABLERO ASIÁTICO n los últimos meses hemos asistido a la creación por parte de EE.UU. de dos nuevas alianzas destinadas a contener a China. Por un lado, la creación del Quad, que se reúne esta semana en EE.UU. y que está formado por las principales potencias vecinas de China (Japón, Australia, India y el mismo EE.UU.). Por otro lado, la creación de una alianza anglosajona AUKUS (Australia, Reino Unido y EE.UU.).

Respecto a la última, EE.UU. no ha dudado en otorgar al aliado australiano el acceso a ocho submarinos de propulsión nuclear convirtiéndolo en el séptimo país en el mundo dotado de tal arma. Todo ello, pese a las grietas que ha abierto en sus relaciones con Francia, la Unión Europea y en el seno de la OTAN al cancelar Australia el programa para la construcción de 12 submarinos franceses de propulsión convencional. Ello ha sido en respuesta a una política china cada vez más agresiva en distintos frentes. Por un lado, China está desplegando bases en el mar del Sur de China, tanto en islas existentes como en islas artiﬁciales que construye. Este hecho es importante porque hay que tener 46 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

en cuenta que por este mar transcurre más del 60% del tráfico marítimo mundial de mercancías. Por ello la importancia del contrato para los submarinos australianos. Por otro lado, China cada vez hace más énfasis en la anexión de Taiwán, posible fuente de inestabilidades futuras para los mercados. Con ello conseguiría dos objetivos: la ansiada reunificación nacional y el acceso a una de las principales compañías de semiconductores mundial, Taiwan Semiconductor, en uno de los momentos de mayor escasez mundial. También, a través de su reciente alianza con Pakistán, consigue mucha influencia en el Afganistán de los talibanes, con acceso a las preciadas tierras raras, tan necesarias en la industria tecnológica actual, y cierra el eje definitivo de su nueva Ruta de la Seda a través de Afganistán y Pakistán. En resumidas cuentas, los inversores van a tener que estar muy atentos a todo lo que sucede en esta gran área geográfica donde se desarrolla la nueva guerra fría, quedando Europa cada vez más desplazada del centro estratégico mundial.

JULIO

en Europa

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

EL OPTIMISMO DEL VERANO

ANIMA LA RENTA FIJA El inversor se vuelca en los fondos de bonos y modera las entradas en bolsa en un mes en el que el patrimonio sigue en ascenso.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE FONDO

EN BONOS VOL.

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL. 1.435

FONDO Allianz Income and Growth

VOL.

Macquarie ValueInvest LUX Global

1.336

iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

iShares MSCI USA Moment. Factor ESG UCITS ETF

1.243

Aviva Investors Global Sovereign Bond Fund

804

Man AHL TargetRisk

656 447

iShares MSCI USA Value Factor ESG UCITS ETF

1.199

iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF

778

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

386

iShares Core MSCI World UCITS ETF

1.046

PIMCO GIS Income Fund

730

BlackRock SF Global Event Driven Fund

322

Vanguard S&P 500 UCITS ETF

627

UBS (Lux) Bond Sicav China Fixed Income (CNY)

690

Allianz Strategy Select 30

268

Zurich Invest US Equity Index CCF Fund

606

Xtrackers II Eurozone Gov. Bond UCITS ETF

661

DWS Concept Kaldemorgen

267

Ninety One GSF Global Franchise Fund

524

iShares China CNY Govt Bond UCITS ETF

642

Schroder ISF Cross Asset Momentum Component

265

iShares EURO STOXX Small UCITS ETF

522

iShares China CNY Bond UCITS ETF

579

Invesco Physical Gold ETC

261

Capital Group New Perspective (LUX)

454

Nordea 1 Low Dur. European Covered Bond Fund

518

LGT Premium Strategy GIM

246

BlackRock IS iShares Developed World Index Fund

428

Neuberger Berman Short Dur. Em. Mk. Debt Fund

493

BlackRock GF Global Allocation Fund

230

RBC Funds (Lux) Global Equity Focus Fund

406

Muzinich Enhanced Yield Short-Term Fund

451

BlackRock GF ESG Multi Asset Fund

213

iShares Core S&P 500 UCITS ETF (USD)

387

JPMorgan Funds Income Fund

375

Wellington Global Multi Asset Target Return II

182

Invesco S&P 500 UCITS ETF

373

CS (Lux) AgaNola Global Convertible Bond Fund

357

Janus Henderson CF Balanced Fund

181

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

343

Xtrackers II EUR Corporate Bond UCITS ETF

336

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

179

Schroder ISF-Sust. Global Growth and Income

333

Invesco US Senior Loan Fund

332

Allianz Neo ISR 2021

174

Vanguard FTSE All-World UCITS ETF

308

European Sp. IF M&G European Credit Inv. Fund

313

Schroder ISF Multi-Asset Growth and Income

148

State Street GA World ESG Scr. Index Equity Fund

299

Mercer Tailored Credit Fund

294

MFS Meridian Prudent Capital Fund

140

AB SICAV I American Growth Portfolio

284

Insight Liquid ABS Fund

282

JPMorgan IF Global Balanced Fund

134

Schroder ISF Global Sustainable Growth

282

Lyxor Euro 6M

274

Pictet Multi Asset Global Opportunities

134

BlackRock GF Continental European Flexible Fund

280

BNY Mellon Efficient US Fallen Angels Beta Fund

230

Ruffer Total Return International

108

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

48 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

ptimista y también cauteloso. El inversor regresa con fuerza a los fondos de bonos y modera su exposición a la renta variable. En julio (los datos se recogen con dos meses de retraso), el informe que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, refleja un vuelco total en las preferencias del inversor. Por primera vez en el año, las entradas en deuda (casi 25.000 millones de euros netos) superan la captación en bolsa (cerca de 16.900 millones netos), que es la más baja del año en esta categoría. Además, el inversor da un nuevo impulso a los mixtos, que captan más de 11.000 millones netos, una cifra que no veían desde marzo de 2018. El patrimonio total sigue creciendo (un 12% desde enero) y roza ya los 11,5 billones sin monetarios.

DEUDA CORPORATIVA El total de captaciones del mes (sin los de dinero) ronda los 56.500 millones de euros netos, un 25% más que en junio. Casi la mitad de todo lo que ha entrado en fondos lo ha hecho de la mano de la renta fija, pero la fidelidad del inversor a las acciones globales mantiene este sector como líder en captaciones. El producto superventas del negocio total europeo es un fondo local de bonos en francos suizos, el Swisscanto (CH) Index Bond Fund Corp. CHF Responsible. Le sigue otro vehículo de deuda, también de gestión pasiva, el iShares $

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Swisscanto (CH) Index Bond FC CHF Responsible

Swisscanto

Suiza

Bonos

iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

1.495 1.435

Macquarie ValueInvest LUX Global

Macquarie

Internacional

Acciones

1.336

ASI Sustainable Index World Equity

abrdn

Reino Unido

Acciones

1.264

iShares MSCI USA Momentum Factor ESG UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.243

iShares MSCI USA Value Factor ESG UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.199

iShares Core MSCI World UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Acciones

1.046

Aviva Investors Global Sovereign Bond Fund

Aviva Investors

Internacional

Bonos

804

Eurizon Fund Bond Short Term EUR T1

Int. SanPaolo Group

Italia

Bonos

801

iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

778

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

730

UBS (Lux) Bond Sicav China Fixed Income (CNY)

UBS

Internacional

Bonos

690

Xtrackers II Eurozone Government Bond UCITS ETF

DWS

Internacional

Bonos

661

Allianz Income and Growth

Allianz GI

Internacional

Mixtos

656

iShares China CNY Govt Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

642

Vanguard S&P 500 UCITS ETF

Vanguard

Internacional

Acciones

627

Zurich Invest US Equity Index CCF Fund

Carne Group

Internacional

Acciones

606

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

579

CaixaBank Master Renta Fija Corto Plazo FI

La Caixa

España

Bonos

575

CPR Oblig 6 Mois

Amundi

Francia

Monet. dinám.

550

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de julio de 2021 en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

SECTOR ESTRELLA: ACCIONES GLOBALES Al sector de las acciones globales le ha afectado poco el brusco descenso de las captaciones en renta variable en julio. Como si la cosa no fuera con él, capta más de 11.800 millones de euros netos en el mercado europeo. Esto es bastante más de lo que obtienen su dos inmediatos seguidores: los bonos corporativos en euros con grado de inversión y el de asset allocation, con unos 3.000 millones cada uno. El fondo líder de las acciones globales es el Macquarie ValueInvest LUX Global de la australiana Macquarie; seguido de un viejo conocido, el iShares Core MSCI World UCITS ETF.

Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF de BlackRock, que es el líder en captaciones del negocio internacional. En el mercado total europeo, el inversor en renta fija se ha decantado, sobre todo, por productos que invierten en deuda corporativa en euros con grado de inversión y en bonos flexibles. Por el lado de los reembolsos, los dos sectores más castigados son el de bonos corporativos globales y el de bonos emergentes en moneda local.

LOS MULTIACTIVOS LLEVAN CAPTADO EN EL AÑO MÁS DE 51.000 MILLONES DE EUROS NETOS, UNA CIFRA INÉDITA DESDE 2018 OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 49

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 15.000.000 14.000.000 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000 7.000.000 6.000.000 5.000.000 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0

(En millones de euros, incluye monetarios)

PATRIMONIO MONETARIOS MIXTOS Y OTROS ACCIONES BONOS

JUL.

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

2019

CAPTACIONES NETAS 150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

CAPTACIÓN NETA MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

JUL.

AGO.

SEP.

Los multiactivos son la otra sorpresa de julio. Los fondos mixtos acumulan unas captaciones netas desde enero cercanas a los 51.000 millones de euros, una cifra inédita desde 2018, el último año que cerraron con captaciones netas. El asset allocation se coloca como tercer sector favorito del

-323.337

2019

inversor en julio, aunque es un mixto de rentas, el Allianz Income and Growth, el fondo multiactivo que más capta del mes. El éxito de esta categoría en julio se debe, sobre todo, a las buenas captaciones tanto en el mercado internacional como en el alemán. Sin contar

con los monetarios (una categoría que este mes recibe una fuerte inyección de dinero tanto en su mercado por excelencia, Francia, como en el internacional), los países líderes en captaciones son Alemania y Suiza, por detrás de las plazas internacionales de Dublín y Luxemburgo.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

BlackRock

7.289

BlackRock

5.456

Amundi AM

5.998

DWS

1.837

NEGOCIO INTERNACIONAL

Northern Trust

2.716

Schroders

1.452

DWS

2.461

UBS

1.426

BNP Paribas AM

2.203

J.P. Morgan AM

1.399

UBS

1.893

Allianz GI

1.356

BNY Mellon IM

1.862

Macquarie

1.330

HSBC

1.821

State Street

1.250

Schroders

1.455

Vanguard

1.112

Allianz GI

1.408

BNP Paribas AM

940

UN NUEVO ACTOR EN EL OLIMPO Con y sin monetarios, a BlackRock le cuesta ceder su puesto de líder en captaciones del negocio internacional. En julio logra esta posición por delante de Amundi con los de dinero y de DWS sin ellos. BlackRock tiene en julio cinco fondos entre los 10 que más captan del mes (con y sin monetarios) y de BlackRock es el iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF, líder en captaciones sin monetarios. Pero con los de dinero, son dos fondos de Amundi los que ocupan la primera y segunda posición. Asimismo, la estrategia que más capta del sector estrella (acciones globales) es de Macquarie, la gestora australiana que se estrena así en el Olimpo de los fondos.

50 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LUCÍA GUTIÉRREZ-MELLADO Directora de Estrategia para España y Portugal, J.P. Morgan AM

CHINA: UNA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN A LARGO PLAZO

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2020

AGO.

SEP.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

MAY.

JUN.

JUL.

2021

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

2020

MAR.

ABR. 2021

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

2.067.716

3.004.392

112.297

651.566

952.678

6.788.651

Reino Unido

307.546

1.010.555

40.979

213.604

138.569

1.711.252

Alemania

133.799

262.074

167.367

201.675

16.112

781.026

Francia

121.806

237.017

46.060

68.503

279.779

753.165

Suiza

214.844

318.192

55.804

75.989

25.071

689.899

Italia

582.806

208.892

106.024

10.465

230.571

26.853

Suecia

66.832

397.411

2.588

65.154

18.260

550.245

España

92.139

53.785

15.792

61.672

6.711

230.098

TOTAL

3.499.520

5.771.168

495.285

1.725.142

1.511.211

13.002.326

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*)

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

16.036

10.635

461

6.936

12.986

47.054

1.650

293

-456

-292

3.043

4.237

Alemania

953

2.376

1.028

1.551

311

6.219

Francia

371

-538

1.673

22.000

23.594

Suiza

2.633

126

751

596

880

4.986

Italia

289

121

-111

614

1.709

2.623

Suecia

1.117

1.430

-2

2.603

Reino Unido

España

1.386

-419

438

173

1.604

TOTAL

24.944

16.853

3.198

11.511

42.109

98.615

*Los datos de Luxemburgo incluyen los fondos domiciliados en Dublín. Los monetarios dinámicos se incluyen en otros.

Tras haberse comportado mejor que otros mercados durante gran parte de la pandemia, los valores chinos han sufrido caídas en los últimos meses. Si bien la fluctuación inicial se justificó en la inquietud en torno a la desaceleración de la economía china, las caídas más recientes han venido motivadas por un endurecimiento de la normativa centrado en sectores concretos. En el sector tecnológico, se están tomando medidas a fin de abordar el uso inadecuado del poder de mercado y aumentar la competitividad. El sector de la educación, por otra parte, también ha experimentado cambios normativos: el Gobierno ya no aprobará la constitución de nuevas empresas privadas de educación. Además, las empresas existentes de refuerzo escolar deberán convertirse en instituciones sin ánimo de lucro (la enseñanza extraescolar se ha convertido en uno de los principales desafíos en materia de política social). Pese a todo, en nuestra opinión los activos chinos siguen siendo un activo esencial a la hora de construir carteras. Beijing ha hecho un gran esfuerzo por abrir sus mercados a inversores internacionales y esperamos que esto siga siendo una prioridad. La volatilidad a corto plazo no ha cambiado desde el punto de vista fundamental la oportunidad de inversión a largo plazo en China, la cual se basa en la innovación tecnológica y el aumento de la demanda nacional. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 51

TRIBUNA DAVE GOODSELL Director ejecutivo, Center for Investor Insight, Natixis IM

Varios asuntos preocupan actualmente a los ciudadanos en relación con sus pensiones futuras. Entre ellos, el impacto de la evolución de la inﬂación, de los tipos de interés o el aumento de la deuda pública.

EN BUSCA DE LA SEGURIDAD EN LA JUBILACIÓN TRAS EL COVID-19 medida que nos adentramos en la luz al ﬁnal del túnel de la pandemia, el optimismo sobre las perspectivas ﬁnancieras cunde entre los inversores. Pero, ¿qué hay del objetivo de alcanzar una jubilación económicamente segura? De acuerdo con nuestro último Índice Global de la Jubilación (GRI Index 2021), vemos cierta ansiedad generada por tendencias socioeconómicas. En el corazón de esta inquietud se encuentran el rápido envejecimiento de la población y una creciente brecha entre el número de personas que está percibiendo su jubilación y el de las que están aportando ahorros a sistemas de pensiones en todo el mundo.

Las mayores preocupaciones vienen de asuntos económicos cotidianos, amplificados por la pandemia y que se pueden resumir en cuatro. En primer lugar, inflación: la recuperación ha traído consigo la primera inflación real en 13 años. Puede que los economistas lo vean como algo transitorio, pero constituye un recordatorio para los inversores de que la década pasada más podría ser la excepción que la norma. 52 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Segundo, tipos de interés: los tipos han estado bajos desde 2009, pero han bajado incluso más con la pandemia; probablemente son buenos para el crecimiento y los consumidores, pero han complicado el entorno para los jubilados, que buscan generar retornos. En tercer orden, deuda pública: el gasto masivo ha sido una herramienta crítica que ha impedido que la crisis sanitaria pasara a ser económica, pero los récords de gasto en 2020 y 2021 son la guinda en la presión sobre la deuda; los inversores están preocupados sobre cuál será el impacto en las pensiones. Por último, un mundo de preocupaciones, más allá de la economía, aspectos como el empleo, la salud o la desigualdad copan la mente de los particulares. Ante esta situación, los inversores asumen una responsabilidad creciente para planiﬁcar su propia jubilación. Dentro de ese cambio global, es crucial para los individuos tener acceso a planes e incentivos para ahorrar, así como a un asesoramiento experto que les ayude a tomar decisiones acertadas.

Goldman Sachs Environmental Impact Equity Portfolio Base (Acc.) | LU2106859874

GENERA EL IMPACTO NECESARIO EN TU CARTERA. INVIERTE EN EL CAMBIO. Hoy en día existen compañías que están innovando para luchar con éxito contra el cambio climático - se conoce como la Revolución Verde. Esto genera oportunidades de inversión en diferentes áreas para generar el impacto necesario en tu cartera y en el medio ambiente.

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TENDENCIAS PORTADA por Regina R. Webb

COMPRAR PARA CRECER Tras un 2020 con movimientos entre gestoras internacionales, este año la actividad corporativa continúa. Hacemos un recorrido por las últimas operaciones de M&A en la industria de gestión de activos, tanto en el ámbito de las megaoperaciones como en el de los acuerdos más pequeños que nos dejan pistas sobre las áreas estratégicas del futuro.

uerra de comisiones, presión regulatoria, escasez de retornos en los mercados tradicionales. En una industria en la que cada vez cobra más importancia la capacidad de escala, los vientos de cola para las operaciones corporativas en el sector de gestión persisten. 2020 fue un año reseñable para el negocio. No solo por resistir una pandemia, también por el notable número de transacciones que vivió el mercado en apenas 12 meses. Franklin

54 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Templeton-Legg Mason, Morgan Stanley-Eaton Vance, Amundi-Lyxor, Jupiter-Merian o Amundi-Sabadell, entre otras. Porque estos son solo ejemplos de megaoperaciones, pero también hubo una pequeña ola de M&A (fusiones y adquisiciones) entre gestoras y negocios de indexación directa. Lo vimos cuando BlackRock compró Aperio, Morgan Stanley a Parametric vía Eaton Vance o Goldman Sachs a Folio. Movimientos que indican apuestas por proveedores de índices persona-

TENDENCIAS EN M&A EN LA PRIMERA MITAD DE 2021 Número de acuerdos y valoración en los mercados ﬁnacieros. SEGUROS

BANCA & MERCADOS CAPITALES

VALOR DE LOS ACUERDOS

GESTIÓN DE ACTIVOS & BANCA PRIVADA

VALOR DE LOS ACUERDOS (EXCL. MEGACONTRATOS)

1.400

160

140 1.200 120 1.000 100 800 80 600 60 400 40 200

0 Q2’19

Q3’19

Q4’19

Q1’20

Q2’20

Q3’20

Q4’20

Q1’21

Valor de los acuerdos en miles de millones de dólares (Líneas)

180

Q2’21

EMEA 600

80 500 70

400

50 300 40

200

20 100 10

Valor de los acuerdos en miles de millones de dólares (Líneas)

FOCOS ESTRATÉGICOS Merece la pena, no obstante, detenerse un momento a analizar las tres grandes operaciones que nos deja 2021. Hablamos de la compra de BMO por Columbia Threadneedle, la adquisición de Lyxor AM por Amundi y la de NN IP por parte de Goldman Sachs. Empezando por la más antigua: el acuerdo Columbia ThreadneedleBMO EMEA. La compra se hizo por un negocio de 124.000 millones de dólares (unos 106.000 millones de euros) de activos bajo gestión. Esa cifra supone

1.600

Q1’19

Número de acuerdos (Columnas)

lizados. Un nuevo giro potencialmente disruptor para los ETF. Como vemos en el gráfico de la derecha (con datos recogidos por PwC), lejos de estancarse con la pandemia, el momentum de operaciones y fusiones en el sector de gestión de activos y banca privada se ha mantenido constante en cuanto al valor de los acuerdos pero ha crecido por número de operaciones cerradas. En Europa también apreciamos esa tendencia. Y es la sensación general que se percibe en la industria. Por ejemplo, la gestora multiboutique iM Global Partner anunciaba este verano que habían cerrado una línea de crédito de la mano de Barings de 120 millones de euros, previstos para nuevas adquisiciones; sus compras se han hecho esperar poco. Y no son los únicos. Incluso mientras escribimos estas líneas sobrevuelan rumores sobre otra inminente operación. Sin embargo, si algo nos ha enseñado la experiencia es que nada está cerrado hasta que el regulador no da su bendición.

Número de acuerdos (Columnas)

GLOBAL

0 Q1’19

Q2’19

Q3’19

Q4’19

Q1’20

Q2’20

Q3’20

Q4’20

Q1’21

Q2’21

Fuente: Reﬁnitiv, Dealogic y PwC. EMEA incluye Europa, Oriente Medio y África.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS PORTADA

ALGUNAS DE LAS OPERACIONES DESTACADAS EN 2021 ENTIDAD COMPRADORA

ENTIDAD COMPRADA

% DE PARTICIPACIÓN

PRECIO DE LA OPERACIÓN

ACTIVOS TOTALES DEL NEGOCIO COMPRADO

ÁREAS ESTRATÉGICAS QUE REFUERZA

Amundi

Lyxor AM

100%

825 millones de euros (755 millones excluyendo exceso de capital)

142.000 millones de euros (de los cuales 77.000 millones son en ETF)

ETF en Europa, distribución vía Société Générale

Asset Co.

Rize ETF

63%

16,5 millones de libras (19,22 millones de euros)

450 millones de dólares (384 millones de euros)

ETF, temáticos

Asset Co.

Saracen Fund Managers

100%

2,75 millones de libras (3,20 millones de euros)

120 millones de libras (140 millones de euros)

ASG, renta variable británica, estrategias income

Columbia Threadneedle (vía matriz Ameriprise Financial)

BMO AM

100% negocio de Europa

845 millones de dólares (722 millones de euros)

124.000 millones de dólares (106.000 millones de euros)

ISR, LDI, gestión ﬁduciaria o externalizada, inmobiliario europeo directo

Goldman Sachs Grupo

NN IP

100%

1.980 millones de dólares (1.700 millones de euros)

335.000 millones de dólares ISR, distribución en Europa, (286.000 millones de euros) negocio asegurador

GTCR y Reverence Capital (fondos de capital riesgo)

Wells Fargo AM

90,10%

2.100 millones de dólares (1.790 millones de euros)

603.000 millones de dólares Cartera diversiﬁcada de (514 millones de euros) productos

iM Global Partner

Richard Bernstein Advisors

45%

No comunicado

14.600 millones de dólares (12.450 millones de euros)

Mercado estadounidense, asesoramiento, ETF

No comunicado

4.000 millones de dólares bajo gestión y 2.200 millones bajo supervisión ( 3.410 millones y 1.880 millones de euros, respectivamente)

Análisis, banca privada personalizada, mercado estadounidense

iM Global Partner

Litman Gregory

100%

Fuente: elaboración propia a partir de comunicaciones oﬁciales. Datos de patrimonio en el momento del anuncio de la operación. Datos en euros orientativos por la ﬂuctuación en el tipo de cambio.

para Columbia Threadneedle sumarse una presencia sustancial en el mercado institucional europeo. Además, se abren la puerta a reforzarse en cuatro capacidades o servicios. Primero, la inversión responsable, ya que BMO cuenta con una gama de productos ASG. Pero casi más relevante es el servicio de engagement responsable para bonos y acciones. Columbia Threadneedle también logra acceso a tres nichos: Liability Driven Investing (LDI), donde BMO domina el segmento pequeño y mid; gestión fiduciaria o externalizada 56 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

(OCIO) con equipos en los Países Bajos y Reino Unido; e inmobiliario europeo, con capacidades de inversión directa en Europa continental vía oficinas en Alemania y Francia. Si la compra del negocio europeo de BMO abre a Columbia Threadneedle las puertas de nuevos negocios, la apuesta de Goldman Sachs por NN IP le permite reforzarse en la tendencia del momento: la ISR. El 75% de los activos de NN IP están integrados bajo un mandato ASG. De esa forma, la gama de GSAM se complementa con estra-

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE LEONARDO FERNÁNDEZ Director del Canal Intermediario, Schroders

TRANSICIÓN ENERGÉTICA: GANADORES Y PERDEDORES EN LOS MERCADOS EMERGENTES

tegias de renta variable sostenible, de impacto y de bonos verdes, así como con renta variable europea y crédito con grado de inversión. Además, el grupo añade a su negocio de gestión una plataforma de distribución fuerte en Europa en institucionales, pero sobre todo, en clientes retail. Y aunque quizás menos conocido, también permite a Goldman expandirse en el negocio asegurador. Porque parte del acuerdo es que el Grupo NN mantendrá sus activos de seguro (190.000 millones de dólares) gestionados por NN IP, que pasarán así a contar para Goldman.

DOS NECESIDADES Y analizando la tercera gran operación de 2021 tenemos el ejemplo de otra de las áreas de crecimiento de la industria: los productos indexados. Es el principal foco de valor añadido que aporta Lyxor AM al negocio de Amundi. Con la compra refuerza su posición entre los líderes del mercado de ETF en Europa, con una cuota del 14% (142.000 millones de euros en activos combinados en este segmento). De esa cifra, casi la mitad lo aporta Lyxor. A cierre de 2020, contaba con 77.000 millones ETF. Pero no hay que quedarse solo en la oferta de producto. Como ha sido la tónica en los anteriores casos, también se abre una puerta de distribución. Recordemos que Lyxor AM era propiedad del banco francés Société Générale. Tener, vía la adquisición, un pie en las oficinas bancarias del grupo es un impulso para la gama ya existente de Amundi.

Es importante profundizar en los focos que las propias gestoras destacan en el comunicado de cada operación. Porque solo analizar el precio desembolsado y el patrimonio adquirido nos puede llevar a conclusiones erróneas sobre la prima que se está pagando en la industria. Es decir, no es lo mismo pagar una prima por 1.000 millones de activos en ETF que por una cartera de 1.000 millones en activos alternativos, capital privado o gestión activa. Es un punto que precisamente señalan en un análisis de Credit Suisse sobre las operaciones en la industria. De las múltiples razones que detectan para vaticinar la continuidad de esta ola de M&A destacamos dos. Una, las capacidades de inversión. Según los analistas del banco, muchas gestoras necesitan actualizar sus capacidades existentes en verticales de crecimiento. Hablamos de entrar en mercados privados, ETF, soluciones, ASG, renta fija activa o indexación directa. Para crecer se podría optar por fichar equipos enteros de otras firmas (algo que también hemos visto en los últimos años) o directamente adquirir un negocio completo al que se sumarían productos y servicios extras. Segunda, la necesidad de escala en la industria. Los analistas de Credit Suisse afirman que muchas gestoras se beneficiarían de una mejor capacidad de distribución. Esto incluye canales para el mercado retail en EE.UU. y Europa, donde, afirman, el tamaño es una ventaja clara. También destacan el valor de un mayor alcance en los mayores mercados fuera de EE.UU.

La transición energética es una carrera de fondo que dejará vencedores y perdedores. En el caso de los mercados emergentes, las medidas para alcanzar el objetivo de cero emisiones tendrán un impacto mucho mayor, ya que muchos son productores o consumidores de importantes recursos naturales. Por un lado, los ganadores del nuevo paradigma serán los mercados que exportan metales básicos. Estamos hablando de aluminio, cobalto, cobre o níquel. También se verán beneficiados aquellos que cuenten con la tecnología necesaria para generar, almacenar y consumir energías renovables. Además, los importadores netos de energía también deberían beneficiarse de una mejora estructural de su balance, e incluso podrían empezar a exportar energía renovable. En cambio, los productores de combustibles fósiles se enfrentarán a una disminución a largo plazo de los ingresos fiscales y de exportación, y tendrán que adaptar sus economías y finanzas públicas a la nueva economía de bajas emisiones de carbono. Esto será un problema especialmente para los mercados que tienen pocos ahorros procedentes de exportaciones anteriores. La revolución verde pondrá patas arriba a todos los sectores de todo el mundo, y los mercados emergentes no son una excepción. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 57

TRIBUNA ROB ZEUTHEN Gestor, BNY Mellon IM

Los inversores que quieran tener exposición a los avances tecnológicos relacionados con la movilidad pueden encontrar oportunidades atractivas en toda la cadena de valor y en muchas partes del mundo.

CONDUCCIÓN INTELIGENTE, INVERSIÓN INTELIGENTE maginemos la escena: conduciendo por una autopista con mucho tráﬁco, usted adelanta a un grupo de camiones que circulan a gran velocidad en ﬁla india. Al pasar cerca del último camión del grupo, se da cuenta de que el conductor no sujeta el volante, como tampoco lo hacen los siguientes conductores. Más sorprendente aún: el primer camión del grupo no tiene conductor.

Esta puede parecer una escena exagerada de ciencia ﬁcción, pero en realidad es algo que está ocurriendo ahora mismo, mientras que los reguladores y otros grupos de interés en todo el mundo empiezan a entender el potencial que ofrece la autonomía en los vehículos. En cualquier caso, bien es cierto que es solo un ejemplo de las opciones que ofrece la nueva tecnología. De hecho, los camiones autónomos son solo un componente del cambio general hacia la movilidad inteligente. Entre las áreas relacionadas se encuentran el aumento de la conectividad y los servicios de transporte compartido. Estas nuevas tecnologías, pronto omnipresentes, abarcan todo un ecosistema de empresas. 58 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Por ello, los inversores que deseen exponerse a estos avances tecnológicos pueden encontrar oportunidades de inversión atractivas en toda la cadena de valor. Es interesante observar que el universo de las empresas de movilidad no solo está compuesto por empresas punteras y de beta alto. De hecho, muchas empresas tradicionales de automóviles, fabricantes de productos electrónicos, proveedores de productos básicos y empresas químicas son contribuyentes importantes a la innovación en materia de movilidad. Las empresas de interés pueden estar en diferentes partes del mundo, ya que el movimiento hacia la movilidad inteligente es global. Por ejemplo, hay productores de materias primas prometedores, una empresa de inteligencia artiﬁcial en Rusia, varias compañías automovilísticas en Japón, una ﬁrma de robótica en Suiza o un fabricante de cables italiano. La conducción autónoma y las tecnologías relacionadas no han estado exentas de contratiempos. Pero esto es lo que suele ocurrir con las nuevas tecnologías. Sin embargo, desde una perspectiva a largo plazo, estas tecnologías han llegado para quedarse.

INVIERTE CON IMPACTO POSITIVO FONDO JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL SUSTAINABLE EQUITY Contamos con tres décadas de experiencia en inversión sostenible* Seleccionamos empresas innovadoras que abordan los retos medioambientales y sociales Impulsamos una menor huella de carbono Tenemos un enfoque de inversión consistente que ha permitido batir al índice de referencia más de un 8% desde el lanzamiento** *La estrategia se lanzó 01/08/1991. El fondo se lanzó el 29/05/2019. **Los datos se refieren a la clase de acciones A2 USD a finales de julio de 2021. La rentabilidad es neta de comisiones. El índice de referencia es el índice MSCI World.

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TENDENCIAS NEGOCIO por Carlos Lasure

LECTURA DEL

CICLO ECONÓMICO Dado que las economías irán tocando techo en su crecimiento, ¿cómo adaptamos la cartera a un contexto de desaceleración económica? ¿Qué estrategias, estilos o enfoques funcionaron en otros momentos?

60 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

a pandemia que estamos superando actualmente nos ha hecho vivir a todos situaciones excepcionales que nunca hubiéramos imaginado. Esto ha sido así en el plano personal, pero también en el económico. En 2020, el mundo vivió un colapso económico nunca visto en tiempos de paz. El cierre de la mayoría de las economías del planeta ocasionó caídas del PIB de doble dígito. Sin embargo, tras el comienzo del proceso de vacunación a principios de 2021, casi todas las economías desarrolladas han comenzado a retirar las restricciones a la movilidad y, como consecuencia, han registrado tasas de crecimiento no vistas en las últimas décadas. De aquí en adelante será complicado que vivamos años de crecimiento económico tan elevado como el que se va a registrar en 2021, ya que el motor de ese avance es la reapertura de las economías y el efecto base de la comparativa con el año 2020. A pesar de ello, esperamos que las economías desarrolladas continúen en 2022 registrando tasas de crecimiento por encima de su potencial, lo que permitirá que la

mayor parte de las economías continúe cerrando su output gap negativo. Por tanto, aunque es cierto que en los próximos trimestres vamos a vivir una desaceleración económica, esto no implica que nos aproximemos hacia el fin del ciclo económico. Más bien todo lo contrario. Desde Ibercaja Gestión creemos que en los próximos meses vamos a avanzar desde la recuperación a la siguiente fase del ciclo: la de expansión. Esta fase, a la que podemos denominar de mitad de ciclo, se caracteriza por menores ritmos de crecimiento económico que en la fase de recuperación, pero continúa siendo una etapa en la que, al fin y al cabo, las economías continúan creciendo.

FACTORES COMUNES Si analizamos qué ha ocurrido desde los años 70, cada vez que la economía mundial ha pasado de la fase de recuperación a de expansión encontramos varios factores comunes. En primer lugar, los retornos de la renta variable una vez alcanzada la mitad de ciclo son inferiores a los registrados durante la fase de recuperación. El segundo factor, las rentabilidades de los bonos suelen experimentar repuntes en la fase de recuperación, mientras que

durante la fase de expansión la historia no es tan clara. Y como tercer factor, las compañías value tienden a experimentar mejores comportamientos durante la fase de recuperación que las empresas growth; mientras que, una vez alcanzado la fase de expansión y el crecimiento se modera, suele ser al contrario. A pesar de estas características comunes, es importante entender que cada ciclo económico tiene sus propias peculiaridades, no existen dos ciclos iguales y, por tanto, hay que analizar las particularidades de cada uno. Históricamente, el cambio de una fase a otra del ciclo ha venido determinado por una ralentización en el ritmo de crecimiento económico y un endurecimiento de las condiciones financieras propiciado por los bancos centrales. La particularidad de este ciclo es que en los próximos meses vamos a ver unas menores tasas de crecimiento de las economías en un momento del tiempo en el que las condiciones financieras continúan siendo extremadamente acomodaticias. El endurecimiento de las políticas monetarias por parte de los bancos centrales, a diferencia de ciclos económicos pasados, todavía no se ha pro-

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 61

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TENDENCIAS NEGOCIO

TNE

LA OPINIÓN DE LAURA DONZELLA Responsable de Ventas para Portugal, España, Latinoamérica y Asia, Nordea AM

LA RENTA VARIABLE CONTINUARÁ REGISTRANDO ENTRADAS SIGNIFICATIVAS, AUNQUE SERÁ FUNDAMENTAL LA ELECCIÓN CORRECTA DE LOS SECTORES Y LAS COMPAÑÍAS

ducido. Esto nos hace pensar que los tipos de interés libres de riesgo todavía tienen que repuntar. Por ello, creemos que hay que posicionar las carteras con una posición corta en bonos de deuda pública americana, geografía desarrollada en la que el ciclo económico se encuentra más avanzado. La situación actual de bajos tipos de interés a nivel mundial nos obliga a buscar oportunidades en activos menos tradicionales, y consideramos que actualmente invertir en deuda pública china es una oportunidad. La combinación de elevados tipos de interés frente a los países desarrollados, en una economía como la china, que está experimentando una cierta desaceleración económica, nos hace pensar en que las autoridades puedan introducir nuevos estímulos monetarios en los próximos trimestres, bien sea mediante rebajas en los tipos de interés o reducciones en los coeficientes mínimos de caja exigidos a los bancos. Si, además, añadimos la apertura de los mercados de capitales a inversores internacionales que se está produciendo en China, junto con la inclusión de la renta fija del país en los principales índices de deuda mundiales, tenemos un cóctel de

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factores muy positivos para esta clase de activo, que creemos que hay que explotar con exposición en las carteras. En renta variable, si bien es cierto que hemos comentado que históricamente los retornos esperados del activo en la fase de expansión son menores que los registrados en la fase de recuperación, la falta de un activo libre de riesgo con rentabilidades atractivas nos hace pensar que la renta variable continuará registrando entradas de capital significativas, aunque será fundamental la elección correcta de los sectores y/o compañías en las que se invierta. A pesar de que las valoraciones son más elevadas que hace un año, en términos relativos la renta variable continúa presentando un mayor atractivo que la renta fija. En el contexto actual, en el que los indicadores PMI han hecho pico creemos que las empresas value presentan un menor atractivo frente a las denominadas quality o growth y apostamos por incluir este tipo de compañías en las carteras. En este entorno creemos que las firmas tecnológicas americanas son las que mejor pueden capitalizar este contexto económico, mientras que preferimos evitar las más ligadas al ciclo económico.

UN ENFOQUE PROBADO Y LISTO PARA LOS DESAFÍOS DEL FUTURO Tras una era de tipos de interés bajos y el rally continuado de los activos de riesgo, parece que las tornas están cambiando. La volatilidad prevalece, pero existen nuevas expectativas sobre el aumento de la inflación y los tipos de interés. Por ello, los inversores deben preparase para tiempos difíciles, especialmente si buscan una cartera equilibrada. La estrategia Stable Return de Nordea es una solución equilibrada, con un historial probado, capaz de navegar este complejo entorno, pues puede participar en mercados alcistas y proteger en mercados bajistas. Con un enfoque fundamental bottom-up de equilibrio de riesgos, se combinan fuentes de retorno agresivas y defensivas con baja correlación, logrando así una verdadera diversificación. Gracias a las fuentes de retorno alternativas defensivas no es necesario usar la duración en exceso para equilibrar la cartera. De esta forma, la estrategia puede hacer frente a unos tipos superiores, a la vez que mantiene una liquidez alta. Por último, puede lidiar con una mayor inflación, pues los títulos en cartera tienen valoraciones atractivas y un poder de fijación de precios alto (es decir, las empresas pueden pasar el aumento de precios a los clientes). En definitiva, la estrategia Stable Return está preparada para navegar entornos complejos y generar retornos atractivos ajustados al riesgo a lo largo del tiempo.

Ver el mundo desde los ojos del inversor

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19/11/2019 13:33

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por María Folqué

ALEMANIA

EN CAMBIO Ángela Merkel nos deja y el DAX 30 se convierte en DAX 40. Repasamos las perspectivas para el índice y la economía de la principal potencia de la UE.

a bolsa alemana anunció en noviembre de 2020 la transformación del DAX 30 en DAX 40, medida que ha entrado en vigor en septiembre de 2021. El objetivo es mejorar la calidad del índice para alinearlo con los estándares internacionales. La mayor reestructuración del principal indicador del mercado germano desde su creación en 1988 llega tras el escándalo contable de Wirecard, en el que los reguladores fallaron en la detección de un agujero de 1.900 millones de euros que desembocó en la insolvencia de la compañía en junio de 2020. Las nuevas normas más estrictas de adhesión al DAX incluyen la exigencia de que los nuevos participantes tengan beneficios positivos antes de intereses, impuestos, depre-

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ciaciones y amortizaciones en los dos últimos ejercicios. Los constituyentes serán excluidos si no presentan informes trimestrales en un plazo de 30 días tras una advertencia y la composición del índice pasa de revisarse de una vez al año a dos. El énfasis en los beneficios también se explica por el comportamiento de la compañía sustituta de Wirecard, Delivero Hero, dedicada a la distribución de comidas, que no registraba beneficios desde 2011. Hasta estos cambios, los criterios de selección del índice se centraban únicamente en aspectos cuantitativos de mercado, como la capitalización bursátil y la liquidez de los valores. La revisión eliminará, además, el requisito de que los componentes del DAX coticen en el segmento principal de la Bolsa de Fráncfort,

EVOLUCIÓN DAX 30 VS. DJ EURO STOXX 50 Y S&P 500 EN LOS ÚLTIMOS 25 AÑOS S&P 500

EURO STOXX 50

DAX 30

600% 525% 450% 375% 300% 225% 150% 75% 0 -75% 1996

2001

2006

2011

2016

2021

Fuente: Morningstar.

lo que va a permitir la entrada de compañías como Airbus. Un mayor número de componentes debería reducir el impacto de una empresa que fracasa sobre el resto del índice. Las modificaciones también afectan a la composición del índice MDAX de compañías medianas, que pasará de 60 a 50 empresas cotizadas. Ilga Haubelt, gestora del BNY Mellon Global Equity Income Fund, valora positivamente el cambio. “Si bien el escándalo de Wirecard conmocionó a los mercados y dañó la reputación del mercado alemán el año pasado, ha desencadenado un cambio de imagen del DAX y una modernización largamente esperada del índice, que tiene 33 años”. En su opinión, al aumentar el número de empresas de 30 a 40, también se diversifica la combinación de negocios. “Entre los nue-

vos miembros se encuentran algunas con modelos de negocio más modernos, como Zalando y Hello Fresh, así como conocidas marcas alemanas tradicionales, como Porsche y Puma”. Además, añade la gestora, “con la entrada en el DAX de empresas del sector sanitario como Sartorius, Qiagen y Siemens Healthiners, así como de la empresa de aromas e ingredientes Symrise, el índice ofrece una mayor exposición a compañías de crecimiento de calidad secular”. La composición sectorial del DAX 30 ha ido evolucionando, moderando el excesivo peso inicial de firmas financieras y químicas para incluir una mayor diversidad sectorial con empresas automovilísticas, industriales y farmacéuticas; pero aún así, solo tenía una tecnológica: SAP. Esta composición puede ex-

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Qué implicaciones tienen los cambios del principal índice alemán para los inversores www.fundspeople.com

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS

“CREEMOS QUE LOS CAMBIOS DEBERÍAN CONTRIBUIR A AUMENTAR LA CALIDAD DEL ÍNDICE EN EL FUTURO” ILGA HAUBELT, GESTORA DEL BNY MELLON GLOBAL EQUITY INCOME FUND

plicar su peor comportamiento frente al S&P 500. En los últimos 25 años, la rentabilidad anualizada del índice germano fue de un 4,56% frente al 7,75% del índice americano. El cambio del DAX no es el único significativo en Alemania en septiembre. Cuando usted lea esta revista ya sabrá quién es el próximo canciller alemán, pero ya sea Armin Laschet, el sucesor de Merkel en la CDU, el socialista Olaf Scholz o la verde Annalena Barbock, se tendrán que enfrentar al mismo panorama económico. Un escenario que según Nadia Gharbi, economista para Europa de Pictet WM, podría llegar marcado por una desaceleración del crecimiento en el cuarto trimestre, si bien la actividad “podría mantenerse con políticas monetarias y fiscales de apoyo y menor ahorro de los hogares, así que el PIB de Alemania podría expandirse un 4% en 2021, con riesgos a la baja”. Además, “es probable que la inflación se acelere, superando un 4% a finales de año, por la reversión de la reducción del tipo del IVA, 66 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

los repuntes de precios en hostelería, viajes y ocio y los cuellos de botella en las cadenas de suministros. Pero estimamos que el aumento será transitorio”, continúa. En opinión de Gharbi, “las políticas económicas alemanas y, en cierta medida, las europeas de los próximos años, dependen mucho de la composición del Gobierno tras las elecciones federales alemanas del 26 de septiembre. Los grandes partidos comparten ambiciosos objetivos climáticos, con diferencias de forma. Pero las posiciones están alejadas en política fiscal nacional y de la UE”. La experta precisa que Alemania, antes de la pandemia, se mostró reacia a gastar más, con un fuerte apoyo a la disciplina fiscal entre los votantes. “La austeridad autoimpuesta refleja preocupación ante el envejecimiento, que impone una carga cada vez mayor a la seguridad social y aumenta la importancia de controlar la relación deuda/PIB”. Tras la pandemia “parece haber amplio consenso sobre una mayor inversión pública y una coalición CDU/CSU-Verde probablemente conduciría a una postura fiscal modestamente más laxa”, señala. Ahora bien, “mientras CDU/CSU y FDP abogan por que no haya aumento de impuestos, por el contrario, Verdes y SPD proponen aumentos para el tramo de ingresos más alto, así como sobre el patrimonio”, añade Gharbi. En fin, puede que los 40 sean los nuevos 30, pero 16 años son toda una vida, Angela. Descanse, lo merece. Auf wiedersehen!

Threadneedle (Lux) Credit Opportunities

Búsqueda de las mejores oportunidades frente a cada subida y bajada del mercado Un fondo de gestión activa que engloba las mejores ideas de crédito de rentabilidad absoluta. Enfoque en la selección de emisores y valores para impulsar retornos estables. El análisis fundamental y una cultura de trabajo en equipo nos permiten descubrir las mejores ideas en todo el espectro crediticio. Cartera de más de 1 millón de euros con un riesgo de tipos de interés muy bajo y un historial sólido y constante acumulado a lo largo de varios ciclos económicos y crediticios. *

Rentabilidad Fondo (neta) Índice (bruta)

YTD 2021 0.2 -0.5

2020 0.4 -0.6

2019 2.7 -0.5

2018 -3.1 -0.5

2017 1.0 -0.5

2016 3.9 -0.4

Capital en riesgo. Las rentabilidades pasadas no son una guía de los rendimientos futuros. Rentabilidad recabada de Columbia Threadneedle Investments y Morningstar a 31 de agosto de 2021. Rentabilidades del fondo para la clase de acciones LU1829331633, en EUR y neta de “comisiones, según los precios de cierre global con ingresos reinvertidos no ajustados. Índice ICE BofA Euro Currency Deposit Bid Rate Constant Maturity (1M) (Local) con rentabilidades brutas en EUR.”

columbiathreadneedle.es

*Fuente: Columbia Threadneedle Investments, a 31 de agosto de 2021. 3DUD Ƃ QHV GH PDUNHWLQJ ,QIRUPDFLÐQ LPSRUWDQWH ([FOXVLYDPHQWH SDUD XVR GH FOLHQWHV SURIHVLRQDOHV QR GHEH HQWUHJDUVH D FOLHQWHV SDUWLFXODUHV QL HPSOHDUVH FRQ HOORV El valor de las inversiones y cualquier ingreso no está garantizado y puede tanto aumentar como disminuir; GLFKR YDORU SXHGH YHUVH DIHFWDGR SRU ODV ƃ XFWXDFLRQHV GH ORV WLSRV GH FDPELR (VWR VLJQLƂ FD TXH XQ LQYHUVRU SRGUÊD QR UHFXSHUDU HO LPSRUWH LQYHUWLGR 6X FDSLWDO HVW¾ VXMHWR D ULHVJRV (O SUHVHQWH GRFXPHQWR WLHQH FDU¾FWHU PHUDPHQWH LQIRUPDWLYR \ QR GHEH FRQVLGHUDUVH FRPR XQD RIHUWD R XQD LQYLWDFLÐQ SDUD UHDOL]DU XQD RIHUWD GH FRPSUD R YHQWD GH FXDOTXLHU WÊWXOR X RWUR LQVWUXPHQWR Ƃ QDQFLHUR QL SDUD SUHVWDU DVHVRUDPLHQWR R VHUYLFLRV GH LQYHUVLÐQ 7KUHDGQHHGOH /X[ HVW¾ DXWRUL]DGD HQ (VSDÎD SRU OD &RPLVLÐQ 1DFLRQDO GHO 0HUFDGR GH 9DORUHV &109 \ HVW¾ UHJLVWUDGD FRQ HO Q×PHUR 7KUHDGQHHGOH /X[ HV XQD VRFLHGDG GH LQYHUVLÐQ GH FDSLWDO YDULDEOH 6RFLÆWÆ GpLQYHVWLVVHPHQW ½ FDSLWDO YDULDEOH R 6,&$9 FRQVWLWXLGD FRQIRUPH D OD OHJLVODFLÐQ GHO *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR /D 6,&$9 HPLWH UHHPEROVD \ FDQMHD DFFLRQHV GH GLIHUHQWHV FODVHV /D VRFLHGDG JHVWRUD GH OD 6,&$9 HV 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ TXH UHFLEH DVHVRUDPLHQWR GH 7KUHDGQHHGOH $VVHW 0DQDJHPHQW /WG \ R GH XQD VHOHFFLÐQ GH VXEDVHVRUHV 6ROR SRGU¾Q HIHFWXDUVH VXVFULSFLRQHV HQ XQ IRQGR VREUH OD EDVH GHO IROOHWR HQ YLJRU \ HO GRFXPHQWR GH GDWRV IXQGDPHQWDOHV SDUD HO LQYHUVRU .,,' DVÊ FRPR GH ORV ×OWLPRV LQIRUPHV DQXDOHV \ VHPHVWUDOHV \ GH ORV WÆUPLQRV \ FRQGLFLRQHV DSOLFDEOHV (Q HO DSDUWDGR )DFWRUHV GH 5LHVJR GHO IROOHWR SXHGHQ FRQVXOWDUVH WRGRV ORV ULHVJRV DSOLFDEOHV D OD LQYHUVLÐQ GH FXDOTXLHU IRQGR \ HQ FRQFUHWR GH HVWH IRQGR 2WURV GRFXPHQWRV GLVWLQWRV GH ORV GRFXPHQWRV GH GDWRV IXQGDPHQWDOHV SDUD HO LQYHUVRU .,,' HVW¾Q GLVSRQLEOHV HQ LQJOÆV IUDQFÆV DOHP¾Q SRUWXJXÆV LWDOLDQR HVSDÎRO \ KRODQGÆV QR H[LVWH IROOHWR HQ KRODQGÆV /RV .,,' HVW¾Q GLVSRQLEOHV HQ LGLRPDV ORFDOHV (O UHVXPHQ GH ORV GHUHFKRV GH ORV LQYHUVRUHV VH HQFXHQWUDQ GLVSRQLEOHV HQ QXHVWUR VLWLR ZHE HQ LQJOÆV /RV GRFXPHQWRV SXHGHQ REWHQHUVH JUDWXLWDPHQWH SUHYLD SHWLFLÐQ SRU HVFULWR D OD VRFLHGDG JHVWRUD UHPLWLGD D UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR DVÊ FRPR D WUDYÆV GH ,QWHUQDWLRQDO )LQDQFLDO 'DWD 6HUYLFHV /X[HPERXUJ 6 $ FRQ GRPLFLOLR HQ DYHQXH -RKQ ) .HQQHG\ / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR \ HQ ZZZ FROXPELDWKUHDGQHHGOH FRP 3XEOLFDGR SRU 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ ,QVFULWD HQ HO 5HJLVWUR 0HUFDQWLO GH /X[HPEXUJR 5 & 6 FRQ HO Q×PHUR % UXH GH OD 9DOOÆH / /X[HPEXUJR *UDQ 'XFDGR GH /X[HPEXUJR 7KUHDGQHHGOH 0DQDJHPHQW /X[HPERXUJ 6 $ SRGU¾ GHFLGLU UHVFLQGLU ORV DFXHUGRV UHDOL]DGRV SDUD OD FRPHUFLDOL]DFLÐQ GHO )RQGR &ROXPELD Threadneedle Investments es el nombre comercial global del grupo de sociedades Columbia y Threadneedle. FROXPELDWKUHDGQHHGOH HV _ - _

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27/09/2021 15:26:32

TENDENCIAS LEGAL por Arantxa Rubio

LUCES Y SOMBRAS

EN LA LEY DE CREACIÓN Y CRECIMIENTO DE EMPRESAS

Se incorporan novedades sobre el crowdfunding, las entidades de capital riesgo o los FILPE, pero los expertos echan de menos algunas mejoras.

Debate Legal es un encuentro p para analizar la actualidad regulatoria de la inversión colectiva. Organizado por FundsPeople con carácter trimestral, cuenta con profesionales del Derecho y representantes de Inverco. Está patrocinado por Cecabank.

68 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

l Gobierno ha aprobado recientemente el Anteproyecto de Ley de Creación y Crecimiento de Empresas. La iniciativa pretende facilitar el crecimiento empresarial e incrementar la competencia y la productividad. Para ello se flexibilizarán mecanismos como el crowdfunding y se quieren llevar a cabo otras medidas para potenciar

instrumentos de financiación alternativa a la bancaria. Los participantes del último Debate Legal organizado por FundsPeople repasan los puntos más importantes que afectan a la industria. En opinión de Alfredo Oñoro, director de Cumplimiento Normativo en Cecabank, “para evitar la dispersión normativa habría sido mejor opción que se legislara el crowdfunding en una

NATALIA LÓPEZ CONDADO

LUIS DE LA PEÑA

Responsable de Gestión Activa y B. Privada Clifford Chance

Socio y abogado Garrigues

“EN LA NUEVA LEY SE COPIAN PRÁCTICAMENTE LOS REQUISITOS DE LOS FIL Y NO SE PREVÉ UN RÉGIMEN FISCAL INTERESANTE, CREEMOS QUE NO VA A SUPONER UN GRAN CAMBIO”

norma específica en España, matizando lo que fuese necesario de conformidad con lo dispuesto en el Reglamento europeo de aplicación directa”. También considera que el Anteproyecto, en el ámbito de la comercialización de Entidades de Capital Riesgo (ECR), “confunde test de idoneidad con el de conveniencia”. “Si lo que se regula es la comercialización lo que aplica es el test de conveniencia, con lo que habría que corregir esto, haciendo referencia a la normativa ya existente”, subraya. Una de las figuras que intenta incorporar la norma son los Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos (FILPE). Un producto muy poco desarrollado en Europa, entre otras cuestiones por la falta de flexibilidad, comentan los expertos. “El proceso de creación normativo español es bien intencionado pero incompleto. No se abordan de

“CON LOS NUEVOS REQUISITOS, LA INDUSTRIA DE LAS SICAV TAL Y COMO LA ENTENDÍAMOS SE HA ACABADO”

manera conjunta los aspectos financieros y fiscales”, critica Elisa Ricón, directora general de Inverco. En este tipo de vehículos, que intentan contribuir a la economía real, “es importante la pata financiera pero también la fiscal. Es la gran ausente de esta norma”, arguye Ricón. Algo en lo que coincide con María Gracia Rubio de Casas, fundadora de Rubio de Casas, que apunta a que “habría sido relevante dar a estos fondos el mismo régimen fiscal que tienen los fondos de capital riesgo”. A las categorías de fondos ya existentes se sumaría una adicional creada por el Anteproyecto, los llamados fondos de préstamos. Fondos cerrados que estarán regulados por la Ley de Entidades de Capital Riesgo cuyo objeto principal consistiría en la inversión en facturas, préstamos, crédito y efectos comerciales de uso habitual en

el ámbito del tráfico mercantil. Como dice Natalia López Condado, responsable del área de Gestión Activa y Banca Privada en Clifford Chance, “se copian prácticamente los requisitos de los FIL y no se prevé un régimen fiscal interesante, por lo que creemos no va a suponer un gran cambio”. Mientras, Rubio de Casas sugiere otra razón: “Que se hayan creado para ser fondos sin ventana de liquidez”.

OTRAS NORMAS Por otro lado, la CNMV emitía recientemente un comunicado difundiendo los criterios para la autorización a empresas de terceros países para prestar servicios de inversión a contrapartes elegibles o a clientes profesionales en España sin sucursal. Es lo que se conoce como la libre prestación de servicios sin establecimiento permanente por OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 69

TENDENCIAS LEGAL

ALFREDO OÑORO

ELISA RICÓN

Director de Cumplimiento Normativo Cecabank

Directora general Inverco

“PARA EVITAR DISPERSIÓN, HABRÍA SIDO MEJOR QUE SE LEGISLARA EL CROWDFUNDING EN UNA NORMA ESPECÍFICA PARA ESPAÑA”

LA VALORACIÓN DE LA DIRECTIVA SOBRE DISTRIBUCIÓN TRANSFRONTERIZA DE FONDOS ES POSITIVA Y SE INCORPORA POR PRIMERA VEZ EL PREMARKETING EN FONDOS ALTERNATIVOS 70 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

“LA APLICACIÓN DE PRIIPS AL DFI PROVOCARÁ QUE LAS ENTIDADES PIERDAN TIEMPO Y DEDIQUEN MUCHOS RECURSOS”

parte de entidades de terceros países. Algo que “ha estado durante tiempo bloqueando los expedientes de solicitud de entidades que querían prestar aquí servicios sin establecimiento permanente”, cuenta Luis de la Peña, socio en Garrigues. En su opinión, y pese a que prima el principio de reciprocidad en cuanto a criterios, “se pone en duda si se perderán entidades que quieren operar en España de forma legal pero esporádica”, alerta. Por otra parte, el Gobierno también ha sacado a audiencia pública la Directiva sobre Distribución Transfronteriza de Fondos de Inversión. En lo que respecta a los plazos, “el texto articulado se ha hecho esperar, con lo cual el calendario de transposición se ha incumplido de nuevo. Aunque de momento la tramitación va por el procedimiento ordinario, esperamos que se agilice al máximo”, confiesa Ricón. En lo que

se refiere a contenido, hace una valoración “bastante positiva” porque se han incorporado mejoras que la industria llevaba tiempo pidiendo. Sin embargo, critica la aplicación de Priips al Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI): “Aunque viene de Europa y no queda otra, muchas gestoras van a tener que trabajar en los próximos meses en hacer una adaptación que no aporta prácticamente nada”, critica. Por contextualizar, el DFI de la normativa UCITS sirvió de ejemplo a otros productos Priips, y ahora son los fondos los que tienen que adaptarse a esta normativa. “En ese viaje, las entidades perderán tiempo y dedicarán muchos recursos, aunque al menos con algo más de plazo, pues parece que la prórroga unánimemente reclamada desde la EFAMA (la Asociación Europea a la que Inverco pertenece) va por buen camino”, señala

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LA OPINIÓN DE

MARÍA GRACIA RUBIO DE CASAS Fundadora Rubio de Casas

30 AÑOS DE INVERSIÓN SOSTENIBLE

“HABRÍA SIDO RELEVANTE DAR A LOS FILPE EL MISMO RÉGIMEN FISCAL QUE TIENEN LOS FONDOS DE CAPITAL RIESGO” Ricón. Algo en lo que coincide Oñoro: “Haber elegido Priiips como benchmark para todo ha provocado un efecto perverso en el resto de normas que ya venían funcionando bien”, remata. Por su parte, López Condado destaca el premarketing, ya que “por primera vez se establecen unos requisitos comunes para poder precomercializar fondos alternativos ya existentes o incluso no constituidos y así testar el apetito de los inversores profesionales en relación con una idea o estrategia de inversión”. Es algo muy interesante también para De la Peña: “Ahora hay unas reglas más claras”, subraya.

SICAV La Ley de Lucha contra el Fraude Fiscal con nuevos requisitos para sicav ha zanjado el debate. En concreto, se refuerza su control mediante un requisito de inversión mínima de 2.500 euros, o

HAMISH CHAMBERLAYNE Director de Renta Variable Sostenible Global, Janus Henderson Investors

de 12.500 euros en el caso de una sociedad por compartimentos, para los socios que, como mínimo, tienen que ser 100. Hasta la fecha, el único requisito que existe es un capital mínimo de 2,4 millones de euros y 100 partícipes. Para Inverco, estas medidas son “una mala noticia”, confiesa Ricón, “porque se establecen requisitos adicionales a los que ya había con respecto al mismo vehículo en otros países”. En ese sentido, avanza que la asociación está trabajando para aclarar la letra pequeña del régimen de salida fijado, así como los requisitos aplicables a las sicav que permanezcan. En general, todos ellos creen que esta medida será la puntilla para estas sociedades. “La mayoría de ellas se acogerán a ese régimen transitorio”, sugiere De la Peña, que alerta de que “la industria de las sicav, tal y como la entendíamos, se ha acabado”.

En el 30 aniversario de nuestra estrategia de renta variable sostenible global, echamos un vistazo a los acontecimientos que han dado forma a la inversión sostenible y al mundo en el que vivimos actualmente. La medicina ha logrado avances considerables que han contribuido a una fuerte disminución de la mortalidad, unas tasas de éxito más altas que nunca en cirugía y, por supuesto, vacunas contra la pandemia de COVID-19. El ritmo y la intensidad del impacto del ser humano en el planeta son evidentes. Al aumentar la población mundial, también se ha incrementado el consumo de los recursos naturales ﬁnitos de la Tierra. En el lado positivo, la ciencia y la tecnología han mejorado, al igual que nuestra comprensión de lo que hace falta para lograr que el planeta sea sostenible. El siguiente paso hacia la sostenibilidad estará marcado por las fuerzas renovables, eléctricas y digitales, así como por una acción política coordinada al más alto nivel. Llevamos 30 años viendo el mundo bajo el prisma de la sostenibilidad. Si seguimos evolucionando y comprometiéndonos con las tecnologías de las que ya disponemos, creemos que es posible pasar al modelo de economía circular. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 71

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por Nereida González y JoséManuel Amor

IMPACTO DE LA CRISIS DEL COVID-19 EN LOS EMERGENTES Sufrirán más que en otras crisis económicas globales por su origen sanitario y no tanto ﬁnanciero. La foto ﬁnal vendrá determinada por la capacidad de cada país para inmunizar a su población.

72 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

l impacto de la crisis del coronavirus sobre los países emergentes ha sido sustancial y diferencial frente a lo acaecido en la anterior gran crisis de 2008, la Crisis Financiera Global. El origen financiero de aquel episodio derivó en un impacto mayor en las economías desarrolladas, dados los muy elevados niveles de apalancamiento privado (en especial inmobiliario) y la debilidad del sector financiero, que necesitó de fuertes dosis de recapitalización y reestructuración. El carácter sanitario de la crisis del coronavirus implica un potencial impacto mayor en aquellos países cuyo sistema de salud es menos eficiente: los emergentes. Mientras que en el canal económico estamos asistiendo, a grandes rasgos, a una recuperación genera-

lizada y las consecuencias serán, en general, leves, el impacto sobre las variables financieras es aún persistente. En el terreno macro, lejos quedan ya los trimestres de crecimiento en terreno negativo y en la actualidad se observan tasas de aumento elevadas, edulcoradas en gran parte por el efecto base frente al año pasado. La recuperación de la actividad es general entre los países emergentes, que apenas han tardado cuatro trimestres en volver a tasas positivas. Sin embargo, es pronto para cantar victoria. La duración e intensidad de la recuperación en las naciones emergentes vendrá determinada por la capacidad para gestionar la salida de la pandemia y controlar posibles nuevos brotes. La foto final del impacto económico de la crisis del COVID-19 sobre los emergentes vendrá

POBLACIÓN VACUNADA CON LA PAUTA COMPLETA (% de la población total)

72,92

70 CHILE 60

BRASIL MÉXICO COLOMBIA

TAILANDIA INDONESIA INDIA

37,62

VIETNAM

32,01 31,40

21,40 20

16,33 14,54

6,64

0 ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

MAY.

JUN.

JUL.

AGO.

SEP.

2021

Fuente: AFI, Macrobond.

determinada por la capacidad de cada país para inmunizar a su población. El desigual avance en la vacunación y la distinta eficacia de las vacunas utilizadas implica que la incertidumbre económica en el conjunto de los mercados emergentes nos acompañará durante todo el año 2022. Particularizando por países, detectamos tres grupos diferenciados. De un lado, América Latina, región que lidera la vacunación entre los emergentes. Aun así, hay grandes diferencias en la región: Chile goza de más del 70% de su población con la pauta completa, mientras que en Brasil o México apenas superan el 30%. Estas cifras no arrojan la imagen completa, pues un porcentaje, posiblemente elevado, de los ciudadanos de la región tendrían inmunidad natural, al haber sufrido una muy

elevada incidencia durante las primeras olas de la pandemia. La intensa recuperación de los indicadores de actividad en la primera parte de 2021 está llevando a una revisión al alza de las previsiones de crecimiento para la zona en este año y el siguiente.

DIFERENCIAS POR PAÍSES En un segundo grupo tenemos a Asia ex China. Tailandia, Vietnam e Indonesia arrojan cifras de población vacunada muy alejadas (entorno a la mitad) de las antes mencionadas para América Latina. India, el mayor productor de vacunas del mundo, tan solo tiene el 14% de su población completamente inmunizada. Este grupo de países está, por tanto, más expuesto a sufrir nuevos brotes, como hemos visto en los meses de verano. El potencial impacto económico de esta exposición se complica por una

gestión de tolerancia cero que rápidamente deriva en medidas de restricción a la movilidad, componiendo los riesgos para el crecimiento. En un punto intermedio se encuentra China, el país de Asia con un mayor porcentaje de su población vacunada (más del 60%) que, sin embargo, se enfrenta al problema de unos muy bajos niveles de eficacia de sus vacunas. Los brotes en diferentes regiones del país se han sucedido, y con ellos los confinamientos (muy estrictos). La combinación de la pandemia con el freno a los estímulos iniciado a final de 2021 por las autoridades chinas, los esfuerzos por frenar los excesos de apalancamiento (Evergrande es un reflejo de la presión de las autoridades) y el aumento de las medidas de corte regulatorio en numerosos sectores clave (tecnología, gaming, etc.) dibujan un panorama que a buen seguro deriOCTUBRE I FUNDSPEOPLE 73

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

COTIZACIÓN DEL DÓLAR FRENTE AL REAL BRASILEÑO Y EL PESO MEXICANO (Base 100= enero de 2020). Un repunte del índice supone una depreciación de la divisa emergente frente al dólar. BRL/USD

MXN/USD

145

135

125

115

105

ENE.

MAR.

MAY.

JUL.

SEP.

NOV.

ENE.

2020

MAR.

MAY.

JUL.

SEP.

2021

Fuente: AFI, Macrobond.

vará en una revisión de las proyecciones de crecimiento para este año y, posiblemente, el siguiente. En todo caso, es poco probable que asistamos a problemas de crecimiento serios. Los potenciales riesgos al crecimiento que se observen en estas economías, no podrán venir acompañadas de un mayor apoyo de la política monetaria. El repunte del precio de las materias primas se traslada ya con fuerza a la inflación de los países emergentes, forzando a una salida de los tipos de interés en mínimos que se observaron en 2020. Tampoco podrá venir acompañada de un estímulo fiscal. Estas naciones, al igual que las desarrolladas, reaccionaron a la crisis del coronavirus con un importante incremento del gasto público con su correspondiente traslado a la deuda. El aumento del endeudamiento ha sido especialmente 74 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

sustancial en China, que volvía a registrar máximos de deuda total sobre el PIB (cerca del 300%), pero también en Brasil alcanzó el 100% de deuda pública sobre el PIB tras más que duplicar su déficit público en 2020.

LAS DIVISAS Esta nueva realidad podría justificar, parcialmente, que las divisas de los países emergentes apenas se hayan recuperado de la primera depreciación frente al dólar de EE.UU. tras la explosión del movimiento de aversión al riesgo. En media, las divisas emergentes se mantienen un 7,8% más depreciadas frente al dólar respecto a los niveles de enero de 2021, algo que no ocurre en otros activos de estos mercados como la renta variable, que ya ha recuperado todas las pérdidas. En concreto, el real brasileño es una de las

divisas que se mantiene en niveles de mayor depreciación frente al dólar en la actualidad. No es el caso, por ejemplo, de México que, sin haber incrementado apenas deuda ni sacrificado las cuentas públicas en aras de mitigar el impacto económico, ha conseguido que su divisa se mantenga sin ningún cambio durante el último año y medio. En definitiva, el impacto de la crisis del coronavirus sobre las economías emergentes será mucho mayor que el de otras crisis económicas globales. El carácter de la crisis, de corte sanitario, no tanto financiero, justifica que sean estas economías las más vulnerables. El acceso a las vacunas en los próximos meses será clave para seguir reduciendo los riesgos económicos y que la recuperación, que ya se percibe de forma desigual en algunas economías, sea lo más inclusiva posible.

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22/9/21 15:03

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Ana Palomares

LAS OPCIONES DEL SECTOR FINANCIERO PARA ATENDER LA

CRECIENTE DEMANDA DE CRIPTODIVISAS Los bancos están pendientes de una regulación europea sobre estos activos para poder incluirlos en su oferta, al menos para los clientes más profesionales. Mientras, recurren a alternativas indirectas.

a inversión en criptodivisas ha pasado de ser una operativa de pocos a un fenómeno que interesa a un público cada vez más amplio. Una prueba de ello es que no hay conversación informal sobre inversión que no acabe sin mencionar al bitcóin. Incluso los grandes inversores institucionales, que antaño criticaban a las criptodivisas como activo invertible, han acabado sucumbiendo a sus efectos de una u otra manera. De hecho, es precisamente la entrada de estos inversores una de las razones que han impulsado en los últimos meses la inversión en criptodivisas. Pero no son los únicos. También ha crecido el interés por parte de los inversores de a pie. De hecho, según los datos del III Barómetro de la digitalización realizado por la plataforma eToro en colaboración con EFPA a asesores financieros, un 72% de los inversores les demanda información y asesoramiento sobre criptoactivos. No 76 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

obstante, solo el 27% invierte posteriormente. La principal razón para no hacerlo es la falta de regulación. Esa ausencia de regulación explica que, a día de hoy, el sector financiero tradicional no ofrezca a sus clientes la posibilidad de invertir en criptoactivos de manera directa. “Los bancos ven la demanda pero tienen dos problemas: el regulatorio y el desafío tecnológico que implica el desarrollo de blockchain y el know how al ser un mundo muy novedoso”, explica Alejandro Zala, country manager en España de Bitpanda. Tampoco ayuda la complejidad que rodea a todo el universo de criptoactivos, que es lo que ha llevado a la CNMV y al Banco de España a alertar en varias ocasiones de la “extrema volatilidad, complejidad y falta de transparencia” de las criptomonedas. Sin embargo, eso no quiere decir que más pronto que tarde se asista a la apertura de los distribuidores financieros hacia este tipo inversiones

a medida que se avance en esa regulación. “No lo veo en las oficinas pero sí en banca privada y gestión de activos porque te descorrelaciona y te abre la puerta a un nuevo entorno”, afirma Javier Molina, portavoz de eToro en España. “En Goldman a sus clientes de banca privada ya se les recomienda tener un 5% en criptos. En España pasará que los bancos dentro de sus carteras tendrán inversiones de criptoactivos sobre todo para clientes de banca privada”, coincide Martín Huete, director de Relaciones Institucionales de Avenue Investment Crypto. De hecho, en las últimas semanas se ha conocido la noticia de que BBVA ya ofrece un servicio de gestión de bitcóin a sus clientes de banca privada en Suiza y en sus planes está la de ampliarlo a España en cuanto haya avances normativos. De momento, en España la regulación más inmediata pasa por dos asuntos: la obligatoriedad de ins-

EVOLUCIÓN DE LA CAPITALIZACIÓN EN EL MERCADO DE LAS CRIPTODIVISAS Capitalización de mercado total de todos los criptoactivos, incluidas stablecoins y tokens. $2,5B

$2,0B

$1,5B

$1,0B

$0,5B

Oct’20

Nov’20

Dic’20

Ene’21

Feb’21

Mar’21

Abr’21

May’21

Jun’21

Jul’21

Ago’21

Sep’21

Fuente: Coinmarket. Datos a 16 de septiembre de 2021 en billones de dólares.

CRECE EL INTERÉS POR LOS CRIPTOACTIVOS ¿La regulación es el mayor freno para considerarlos opción de inversión?

¿Demandan sus clientes información sobre criptoactivos? Sí, demandan asesoramiento y posteriormente invierten en criptoactivos Piden información pero no se deciden a invertir No, no lo mencionan

Mucho Algo Poco Nada

42% 42%

27% 45% 11%

28%

Fuente: Resultados del III Barómetro de digitalización de eToro y EFPA.

cripción en el Banco de España del registro de proveedores de servicios de criptomonedas, que ayudará a limpiar el mercado de chiringuitos financieros, y la regulación de la publicidad por parte de la CNMV (lanzó una consulta pública que se cerró el pasado 31 de agosto), que persigue sobre todo proteger al inversor minorista. Pero la gran regulación que espera el sector es a escala europea y se aglutina bajo las siglas MICA (Markets in Crypto-Assets), que establece un marco general para toda la Unión

Europea en cuanto a este tipo de activos y que se espera que se apruebe a principios del año que viene.

EL CAMINO INDIRECTO Mientras tanto, las opciones que tienen los distribuidores tradicionales de satisfacer esa creciente demanda de los inversores hacia los criptoactivos pasa por la inversión indirecta a través de fondos y sociedades de inversión, ya que la CNMV permite a estos vehículos la inversión en criptomonedas siempre que estos dispongan de negociación diaria,

en la que el precio de mercado se determine a partir de operaciones de compraventa realizadas por terceros. Es decir, se puede tener exposición a través de instrumentos financieros cuya rentabilidad se encuentre vinculada a tales monedas. Al menos de momento, ya que es probable que haya más flexibilización coincidiendo con la regulación. “La mayoría de los profesionales del mercado esperan que los reguladores permitan algunas formas de productos financieros criptográficos regulados, dado el tamaño del mercado y la facilidad de acceOCTUBRE I FUNDSPEOPLE 77

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

EL BITCOIN VA CEDIENDO EL PROTAGONISMO A OTRAS CRIPTODIVISAS Evolución del porcentaje de la capitalización del bitcoin sobre el mercado total de criptodivisas. 100%

75%

50%

25%

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Coinmarket. Datos a 16 de septiembre de 2021.

so a estos productos en el mercado gris”, afirman desde la consultora Oliver Wyman en un informe titulado Digital assets going maninstream. Hasta entonces, otra opción es incluir en cartera fondos especializados en la tecnología de la que beben las criptodivisas: el blockchain. En España se comercializan varios ETF especializados y un fondo activo, el BNY Blockchain Innovation Fund, además de otros muchos centrados en tecnología que cuentan con exposición a la temática del blockchain.

DEFINIENDO PORCENTAJES En todo caso, los expertos mantienen que, independientemente de la regulación, las criptodivisas no deben ser tratadas como una inversión tradicional en las carteras. “El bitcóin tiene una elevada relación rentabilidad-riesgo, lo que significa que se puede comparar con otros activos, pero tiene una alta volatilidad que no todos los inversores 78 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

podrán soportar”, advierten Xi Chen y Ben Popatlal, gestora de fondos multiactivos y estratega de multiactivos de Schroders, respectivamente. Y otra de sus grandes bondades, la de la descorrelación con otros activos, también ha perdido fuelle en los últimos meses. “El bitcóin ya no parece estar descorrelacionado con otros activos de riesgo importantes. De hecho, encontramos que la criptomoneda está más positivamente correlacionada con la renta variable y las materias primas, mientras que está neutral/ligeramente correlacionada negativamente con activos de refugio como el dólar y los bonos del Tesoro de EE.UU.”, afirman desde Bank of America.

Pese a estos riesgos, son muchos los inversores que quieren incluir al bitcóin y a otras criptodivisas en cartera (según los datos de Stadista, el 9% de los españoles ya invierte en criptodivisas) y la recomendación es clara: diversificación y dedicar un porcentaje pequeño de la cartera. Para determinar qué porcentaje podría ser el adecuado, desde Robeco parten de un análisis en el que el bitcoin represente hasta el 15% de la volatilidad total de la cartera teniendo en cuenta la aún alta volatilidad que presenta la divisa (un 60% por encima de lo normal). Y llegan a la siguiente conclusión: “Creemos que está justificado limitar la ponderación máxima del bitcóin al 1%”.

Criptomonedas Origen y funcionamiento https://bit.ly/3tW5tvu

www.fundspeople.com

Residencias de Estudiantes una comunidad y espacio para crecer Varias investigaciones han demostrado que la experiencia en las residencias de estudiantes contribuye de forma significativa a la satisfacción y el rendimiento en la universidad, a las amistades que se crean y, en general, a cómo se desarrollan las identidades durante este periodo crítico de aprendizaje. Ahora que la mayoría de las universidades comienzan a reanudar la enseñanza presencial a partir de septiembre en toda Europa, muchas abogan por campus libres de COVID, exigiendo a sus estudiantes que estén totalmente vacunados para poder asistir a las clases y tutorías en el campus. Esto pone de manifiesto una vez más la importancia de las residencias de estudiantes en la evolución de sus identidades, en lo que aprenden y en cómo lo hacen, y en las relaciones y bases que forman para el futuro. Global Student Accommodation Group (GSA) ha desarrollado un galardonado programa en relación a la experiencia estudiantil en colaboración con sus socios universitarios, que se basa en la sostenibilidad y el bienestar de los estudiantes. Creemos que es importante que nuestros estudiantes no sólo se sientan parte de la residencia de estudiantes de GSA, sino que se integren en la comunidad en general. Este espíritu está representado en la nueva marca estudiantil de GSA, Yugo, que apoya y capacita a los estudiantes para diseñar y vivir un estilo de vida más sostenible y construir un futuro mejor para ellos mismos, su comunidad y el planeta. Nos aseguramos de que nuestras residencias de estudiantes ofrezcan programas de vida holísticos que fomenten el equilibrio y la inclusión. Esto permite a los estudiantes desarrollar la creatividad y la colaboración a través de espacios bien pensados y diseñados, apoyando el intercambio de aprendizaje y desarrollo, reforzado por nuestro

apoyo en su transición durante y después de la etapa estudiantil. En 2020, la pandemia alteró la experiencia normal de los estudiantes en nuestras residencias y universidades, ya que las interacciones cara a cara se volvieron peligrosas. Gracias a los primeros aprendizajes en las residencias de Tokio, Pekín y Australia, donde la pandemia surgió antes, pudimos preparar y equipar a nuestro equipo con la ayuda de un mayor uso de la tecnología para adaptarse rápidamente, proporcionar apoyo continuo y mantener un entorno de vida seguro. Para cuando la pandemia llegó a nuestras comunidades en Europa, nuestro programa de Bienestar Estudiantil se trasladó en gran medida a un entorno virtual, permitiendo que los estudiantes siguieran relacionándose con sus compañeros a través de eventos digitales en un momento en el que la interacción social era muy importante. A lo largo de este difícil período, nuestras residencias permanecieron abiertas, apoyando a nuestros estudiantes mientras ellos seguían su aprendizaje. Muchos inversores globales en ese momento se mostraron cautelosos y curiosos ante la posibilidad de que el valor de las residencias

de estudiantes y los beneficios disminuyeran debido al gran número de universidades que se pasaron a un modelo de aprendizaje híbrido o virtual. Sin embargo, a lo largo del periodo, la recaudación de los alquileres se mantuvo sorprendentemente alta incluso en universidades que eliminaron la mayoría de las clases presenciales. Muchos estudiantes optaron por seguir viviendo en nuestras residencias incluso mientras las clases se impartían en línea y reforzando de este modo la importancia de una comunidad integral. Como resultado, la demanda de alojamiento para estudiantes sólo disminuyó ligeramente cuando muchas universidades cerraron para el aprendizaje presencial. El sector de la inversión en residencias de estudiantes (PBSA por sus siglas en inglés) ha demostrado su solidez y es conocido por no ser cíclico con respecto a los factores económicos. Sin embargo, es el rendimiento de la clase de activos durante la pandemia lo que realmente demostró su resistencia. Los principales fundamentales del mercado siguen siendo sólidos, viéndose favorecidos por la escasez de oferta, a pesar del

creciente volumen de inversión en el sector. En el primer semestre del año, el volumen de operaciones sobre residencias de estudiantes en Estados Unidos fue de 2.520 millones de dólares, frente a los 1.680 millones del primer semestre de 2020 y cerca de los 2.960 millones de dólares en acuerdos en la primera mitad de 2019, según JLL. Pero el aumento de la inversión solo muestra la superficie de la continua falta de oferta experimentada en la mayoría de mercados. Por ejemplo, las residencias de estudiantes existentes en Melbourne solo pueden atender al 25% de la demanda estudiantil, mientras que en Europa la tasa de provisión es mucho más aguda, oscilando del 17% en Berlín al 4% en Copenhague. La pandemia no ha provocado una alteración del apetito de los inversores por el sector de PBSA, sino que solo ha aumentado la atención sobre las características defensivas del sector. Al igual que los inversores a largo plazo y operadores de residencias de estudiantes, GSA Coral sigue defendiendo que el sector sigue siendo un caso de inversión fuerte y convincente. Las sólidas métricas de la estrategia del fondo corroboran su papel como gestor activo que sigue diversificando una cartera global a través de los mercados establecidos. Mirando hacia el futuro, vemos un futuro brillante para las residencias de estudiantes y para GSA Coral, ya que seguimos proporcionando un espacio holístico para nuestros estudiantes, a la vez que ofrecemos una rentabilidad defensiva positiva a nuestros inversores. Esperamos dar la bienvenida a la cohorte de estudiantes del año académico 2021/22 y a los muchos más que le sigan en las próximas décadas, proporcionándoles un espacio para crecer a medida que la educación superior sigue allanando el camino hacia el futuro.

TENDENCIAS LEARNING por Óscar R. Graña

QUÉ COMPRAR Y QUÉ VENDER EN UN ESCENARIO DE INFLACIÓN ELEVADA No han sido muchos, pero en los últimos 100 años ha habido ocho periodos en los que la inﬂación ha superado el 5%. Analizar qué clases de activos han funcionado y cuáles no en este entorno resulta fundamental para saber cómo preparar una cartera para hacer frente a una situación de este tipo.

a inflación no ha sido un problema en los mercados desarrollados durante décadas. Tanto la política monetaria como la fiscal han contribuido a un entorno deflacionista, lo que ha dado lugar a una tasa más baja y menos volátil. Sin embargo, el fuerte repunte de los precios experimentado en los últimos meses ha puesto a muchos inversores en guardia por los indudables efectos que una continuación de la tendencia alcista podría tener sobre las distintas clases de activos. ¿Y si esta se

80 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

desbocara? Son muchos los que revisan su posicionamiento con el objetivo de combatir un escenario de este tipo. Un estudio académico realizado por Henvy Neville, Teun Draaisma, Ben Funnell, Campbell Harvey y Otto Van Hemert, de Man Group, y publicado bajo el título Las mejores estrategias para tiempos inflacionistas, muestra qué evolución debe esperar el inversor de las distintas clases de activos atendiendo a cuál fue su comportamiento en los últimos 100 años. “La larga muestra es especialmente importante

LA INFLACIÓN, VISTA CON PERSPECTIVA IPC INTERANUAL DE EE.UU. SUPERPUESTO A LOS REGÍMENES DE INFLACIÓN. RÉGIMEN INFLACIONISTA

RECESIÓN ECONÓMICA

TASA DE INFLACIÓN

20% VOLATILIDAD INFLACIÓN= 4,8% (1925-1989- ANUALIZADO)

VOLATILIDAD INFLACIÓN= 1,3% (1999-2021-ANUALIZADO)

15%

10%

-5%

-10%

-15% 1925

1931

1937

1943

1949

1955

1961

1967

1973

1979

1985

1991

1997

2003

2009

2015

Fuente: Man Group.

porque los picos de inflación en las economías desarrolladas han sido poco frecuentes en los últimos 30 años”, subrayan los autores.

ENFOQUE DEL ESTUDIO Uno de los enfoques abordados en el estudio se centra en analizar el comportamiento de las distintas clases de activos en regímenes específicos en los que la inflación en EE.UU. ha subido desde un nivel moderado hasta superar el umbral del 5%. Desde que el país norteamericano entrara en la Segunda

Guerra Mundial, ha habido ocho periodos en los que se ha producido un escenario de este tipo. Y la conclusión es clara: si usted cree que la inflación se va a situar por encima de ese nivel, invertir en materias primas es lo que, en el pasado, mejor resultado ha dado. Las materias primas cotizadas han mostrado históricamente un mejor rendimiento cuando la inflación es alta. “En conjunto, tienen un track record perfecto de generación de rendimientos reales positivos durante ocho fases inflacionistas en EE.UU., con una OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 81

TENDENCIAS LEARNING

FASES INFLACIONISTAS EN EE.UU.: ACTIVOS GANADORES Y PERDEDORES REGÍMENES ESPECÍFICOS DE INFLACIÓN EE.UU. ENTRA EN LA II GUERRA MUNDIAL

FINAL DE LA II GUERRA MUNDIAL

GUERRA DE COREA

FINAL DE BRETTON WOODS

Mes de inicio

Abril 1941

Mar 1946

Ago 1950

Feb 1966

Jul 1972

Mes de ﬁnalización

May 1942

Mar 1947

Feb 1951

Ene 1970

Dic 1974

Cambio del nivel de precios Duración (meses)

EMBARGO DE CRUDO DE LA OPEC

REGÍMENES COMBINADOS BOOM DE RONALD REGAN

BOOM DE LA DEMANDA DE CHINA

Feb 1977

Feb 1987

Sep 2007

Mar 1980

Nov 1990

Jul 2008

REVOLUCIÓN IRANÍ

15%

21%

19%

24%

37%

20%

ESTRATEGIA (1)

RENTABILIDAD REAL (TOTAL)

INFLACIÓN (19%)

OTROS (81%)

TOTAL (100%)

RENTABILIDAD REAL (ANUALIZADA)

(P) Materias primas - Energía (1)

-3%

-6%

-16%

264%

57%

201%

68%

41%

-1%

(A) Todos los activos

20%

23%

19%

135%

196%

100%

65%

17%

25%

15%

16% 10%

(A) Tendencia – Materias primas

54%

173%

33%

132%

25%

20%

(P) Materias primas – Industrial

115%

38%

-6%

306%

19%

(A) Tendencia – Bonos

79%

54%

149%

15%

10% 4%

(P) Materias primas – Agregado

12%

26%

(P) Materias primas – Oro (2) (P) Materias primas – Metales preciosos (A) Tendencia – Renta variable

28% 20%

23%

24%

(P) Materias primas – Blandas (A) Renta variable factorial – Momentum

-15%

(P) Materias primas – Agricultura

85%

38%

84%

21%

14%

166%

154%

-18%

27%

13%

-1%

29%

185%

-27%

33%

11%

-2%

77%

23%

-13%

13%

-3%

11%

10%

-41%

243%

15%

11%

15%

-3%

-1%

-18%

35%

38%

44%

41%

26%

12%

-23%

197%

-21%

33%

-3%

(A) Tendencia – Renta ﬁja

-14%

16%

42%

-1%

-12%

40%

11%

24%

-10%

(A) Renta variable factorial – Calidad

14%

(P) Renta ﬁja – TIPS

-3%

13%

-2%

(A) Renta variable factorial – Inversión

-7%

31%

-9% 31%

31%

(P) Renta variable – Sector energía

-14%

-10%

25%

-19%

-24%

-8%

18%

-1%

(A) Renta variable factorial – Value

-4%

-17%

-8%

36%

-11%

-3%

-7%

-1%

(P) Real Estate – Residencial

-17%

-4%

-2%

-7%

11%

-13%

-2%

(A) Renta variable factorial – Baja volatilidad

-24%

-6%

-3%

28%

-13%

-7%

-22%

-3%

(P) Renta ﬁja – Bono EE.UU. a 2 años

-13%

-17%

-6%

-1%

-7%

-17%

11%

-3%

(A) Renta variable factorial – Tamaño

-11%

-23%

-4%

45%

-43%

32%

-26%

-4%

(P) Renta ﬁja – Bono EE.UU a 10 años

-11%

-17%

-6%

-13%

-12%

-31%

-5%

(P) Renta ﬁja – High yield

-4%

-11%

-18%

-21%

-38%

-10%

-8%

-7%

-24%

-27%

24%

-7%

-46%

-14%

12%

-17%

-7%

10%

-7%

-12%

-3%

-23%

-20%

-43%

-5%

-7%

(A) Renta variable factorial – Retorno

(P) Renta variable – Market composite (P) Renta ﬁja – Investment grade (P) Renta ﬁja – Bono EE.UU. 30 años

-17%

-6%

-20%

-28%

-41%

13%

-8%

(P) Renta variable – Consumo

-16%

-32%

24%

-30%

-62%

-27%

-28%

-36%

-15%

13%

Fuente: Man Group. (1) La estrategia se indica como activa o pasiva mediante (A) o (P), respectivamente. (2) Los rendimientos de las energías y el oro en cursiva gris son rendimientos al contado cuando no tenemos datos de futuros.

media anualizada en estos periodos del 14%”, explican los autores del estudio. Concretamente, la mejor inversión habría sido la de apostar por estrategias pasivas que repliquen índices de materias primas vinculadas a la energía. Curiosamente, su encarecimiento ha sido históricamente uno de los detonantes para ver una inflación desbocada y también el refugio en el que protegerse de ella. Por el contrario, los entornos en los que la inflación ha estado por encima del 5% han sido muy negativos para la renta variable. En el estudio se observa que, de media, los rendimientos nomi82 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

nales durante los períodos inflacionistas son nulos, con retornos negativos en el 50% de estos periodos de IPC disparado. La rentabilidad real es, de media, del -7%, con rendimientos negativos en el 75% de los regímenes. Solo estrategias factoriales de momentum han salvado los muebles en estas fases, con una rentabilidad real anual del 8%. En lo que respecta a la renta fija, el retorno generado por el bono del Tesoro americano en periodos de inflación alta también es muy pobre. Aunque en términos nominales el rendimiento medio anualizado es del 3%, en términos rea-

TNE R

TNE

LA OPINIÓN DE VALERIA VINE Investment specialist, Capital Group

https://bit.ly/3laSEcA

Hacia dónde va la inﬂación: la pregunta más repetida

les supone un -5%. En el caso del treasury a 30 años, del -8%, un resultado muy similar al que ha ofrecido la deuda con grado de inversión y el high yield (-7% en ambos casos). La historia viene a evidenciar que los periodos de inflación elevada son relativamente escasos, si bien pueden durar años. También muestra que estos entornos pueden ser muy propicios para los activos de riesgo. Eso sí: la inflación, por sí misma, no es el único elemento a tener en cuenta. Existen más factores a introducir en la coctelera del análisis, como el crecimiento económico. Tal y como indica Patrick Zweifel, el economista jefe de Pictet AM, desde 1950, en periodos en los que el crecimiento trimestral del PIB de EE.UU. estuvo por encima o por debajo de la media móvil de siete años con la inflación anual superando el 2%, las materias primas generaron una rentabilidad anual del 14%, el S&P 500 del 13% y el high yield del 11%. “Es el segundo mejor entorno económico para acciones y deuda de alta rentabilidad, lo que sugiere que el crecimiento es un factor más importante que la inflación en este escenario”, destaca. Por el contrario, en este entorno lo que ha funcionado mal son los mercados monetarios, la deuda del Tesoro y los bonos ligados a la inflación (TIPS). Según explica, tampoco se debe obviar que la década de 1970 dejó muy claro que un incremento de la inflación no siempre coincide con un aumento del crecimiento. “En periodos de alta inflación y bajo crecimiento, las materias primas generaron rentabilida-

des anuales del 19%, los TIPS del 8% y la deuda del Tesoro del 7%. En esas fases, mercados monetarios, bonos de alto rendimiento y acciones tuvieron peores resultados”, apunta. El experto también subraya que, curiosamente, ajustar rentabilidades al riesgo no altera estos resultados materialmente. “Esto ha sido así al menos desde 1998. La única diferencia es que la rentabilidad ajustada al riesgo de los TIPS es más atractiva en periodos inflacionarios”, concluye.

POR QUÉ IMPORTA La inflación es, actualmente, el tema central que surge en las reuniones que las gestoras mantienen con sus clientes. Las perspectivas sobre su evolución no es una cuestión baladí. “Es importante porque puede separar a los ganadores relativos de los perdedores dentro de las diferentes clases de activos, provocar un endurecimiento por parte de los bancos centrales que socave el crecimiento económico y las valoraciones de la renta variable y puede amenazar la correlación negativa entre acciones y bonos que sustenta las estructuras tradicionales de las carteras”, explica Álvaro Cabeza, responsable de UBS AM para Iberia. Golpearía de lleno a millones de inversores. Tan es así que, según los autores del estudio, una cartera tradicional compuesta por acciones y bonos en una proporción de 60-40 habría mostrado un mal comportamiento durante los regímenes inflacionistas, con una rentabilidad real anualizada del -6%. Mal asunto.

NO ESTAMOS ANTE LOS MERCADOS EMERGENTES DE LOS 90 El universo de los mercados emergentes tiene hoy un carácter muy diferente al de los años 90. Las presiones inflacionistas internas, que antes eran el punto débil de estos países, se han reducido, en general, de forma sostenida, pasando de una media del 78% en 1990 al 5% en 2020. Según los datos del FMI, la deuda pública ha ascendido desde alrededor del 45% del PIB en esa década hasta el 63% el año pasado. Esta cifra parece manejable si se compara con la de las naciones desarrolladas, cuya deuda pública se disparaba hasta más del 120% del PIB en 2020. Con la adopción de políticas fiscales y monetarias más ortodoxas, muchos mercados emergentes se han vuelto más dinámicos, menos cíclicos y más competitivos en la economía del conocimiento. Sus empresas están innovando y son cada vez más competitivas a escala mundial. Mientras tanto, la deuda de los mercados emergentes ha pasado de ser una clase de activos de alto riesgo a un universo mucho más diverso y de mayor calidad, que incluye tanto bonos corporativos en moneda local como en dólares de todo el mundo. Más del 50% del índice en dólares tiene actualmente la calificación de grado de inversión. Esto es así a pesar de la incorporación de los mercados frontera que emiten deuda en dólares y también de las recientes rebajas de calificación de múltiples títulos de crédito. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Jaime Pinto

EL RANKING DE LAS BANCAS PRIVADAS CON MAYOR PATRIMONIO EN FONDOS En los últimos cinco años, el volumen en estos vehículos de la banca privada ha pasado de los 129.000 millones de euros a los 185.000 millones. 84 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

LOS FONDOS DE INVERSIÓN, EL GRAN ALIADO DE LA BANCA PRIVADA VOLUMEN EN FONDOS

FONDOS PROPIOS

FONDOS TERCEROS

200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0 2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Ranking de Banca Privada FundsPeople. Datos en millones de euros.

ño a año, el Ranking de Banca Privada en España realizado por FundsPeople refleja cómo los fondos de inversión son el aliado perfecto del negocio nacional de altos patrimonios. Las particularidades fiscales que tiene este vehículo, en especial la exención de tributación por traspaso, hacen que sea el producto más adecuado para articular el trabajo de asesoramiento y gestión que ofrecen las bancas privadas a sus clientes. A lo largo de los último cinco años, el patrimonio de las bancas privadas en fondos ha pasado de los 129.000 millones de euros a los 185.000 millones, lo que supone un crecimiento superior al 43%, tal y como se evidencia en las seis

ediciones del Ranking de Banca Privada en España. Todos los años, salvo en 2018, el volumen ha aumentado respecto al ejercicio precedente. Especialmente en el último año, cuando creció un 13% interanualmente, la mayor tasa de crecimiento en el periodo analizado. El negocio total de banca privada sumaba cerca de 554.000 millones de patrimonio a finales de 2020. Por tanto, la cuota de los fondos respecto al

UNO DE CADA TRES EUROS DE LA BANCA PRIVADA ESTÁ EN FONDOS DE INVERSIÓN. CONCRETAMENTE, MÁS DE 185.000 MILLONES A FINALES DE 2020 OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

RANKING POR ENTIDADES GRUPO

VOLUMEN EN FONDO

FONDOS PROPIOS

FONDOS TERCEROS

Santander Banca Privada

31.103

15.106

15.997

BBVA Banca Privada

22.533

8.331

14.202

CaixaBank Banca Privada

20.688

9.225

11.463

Bankinter Banca Privada

13.059

4.765

8.294

SabadellUrquijo Banca Privada

8.531

4.864

3.667

Andbank España

6.397

1.041

5.357

Banca March

6.072

2.037

4.035

Bankia Banca Privada

4.651

1.625

3.026

Tressis

4.400

463

3.937

Ibercaja Patrimonios

4.200

3.200

1.000

3.557

Fineco Banca Privada Kutxabank

3.557

A&G Banca Privada

2.977

862

2.115

BNP Paribas Wealth Management

2.950

1.000

1.950

2.791

1.158

Renta 4 Banca Privada Wealth Solutions

2.530

Abante Asesores

2.322

Abanca

1.633 2.530

2.062

260

2.095

285

1.810

1.674

Orienta Capital

1.625

475

Diaphanum

1.365

Icapital

1.300

atl Capital Gestión de Patrimonios

1.200

450

750

Laboral Kutxa

1.150

900

250

Liberbank Banca Privada

1.122

578

DiverInvest Asesoramiento EAF

1.100

Alantra Wealth Management

EDM

1.150 1.365 1.300

544 1.100

1.047

180

Banco Mediolanum

819

664

155

Bank Degroof Petercam Spain

770

317

453

867

130

Novo Banco

675

GVC Gaesco

534

404

360ºCorA

486

475

Creand WM

363

139

224

156.086

65.372

90.038

185.251

77.924

107.327

SUBTOTAL PARTICIPANTES TOTAL ESTIMADO

Fuente: Ranking de Banca Privada de FundsPeople. Datos en millones de euros a diciembre de 2020, salvo BNP Paribas y Novo Banco, a cierre de 2019 y Bank Degroof Petercam Spain, a cierre de 2018.

86 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

total de volumen de la banca privada en España supone el 33%. Por tanto, uno de cada tres euros de la banca privada está en fondos de inversión. Un ligero aumento respecto a 2015, cuando este porcentaje era del 31% ante una cifra total de 418.000 millones.

FONDOS DE TERCEROS Pero si hay algo destacado a la hora de estudiar el progreso de los fondos en la banca privada es el crecimiento que han tenido los vehículos de terceros frente a los propios. En este periodo de cinco años, el volumen en fondos propios ha crecido un 11% , de los 70.000 a los casi 78.000 millones. Un avance muy modesto si se compara con el incremento del 82% en fondos de terceros: a finales de 2020 había más de 107.000 millones del negocio de banca privada en vehículos de terceros frente a los más de 59.000 millones de finales de 2015. En este sentido, los fondos de terceros han ganado la partida a los propios. Y aunque en 2015, los clientes de banca privada tenían más dinero invertido en productos del grupo, es a partir de 2017 es cuando los fondos de terceros ganan mayor representatividad. Hay que recordar que en enero de 2018 comenzaba la aplicación del nuevo marco normativo conocido como MiFID II, que exigía nuevos modelos de asesoramiento y gestión a las entidades y prohibía las retrocesiones en

algunos servicios ofrecidos. Según reflejan los datos del Ranking de Banca Privada, un claro efecto de la entrada de la normativa europea ha sido la apuesta de las entidades por el uso de fondos de terceros. La banca privada se sitúa como el principal pilar del negocio de las gestoras internacionales en España. A finales de 2020, las firmas extranjeras se quedaron al borde de los 277.000 millones de euros de patrimonio en España, según el Barómetro de FundsPeople. Por tanto, los más de 107.000 millones del volumen de fondos de terceros que se concentra en el segmento de altos patrimonios del sector financiero español llevan a que el 39% del volumen total de las gestoras internacionales en España esté en banca privada. Por otro lado, las gestoras españolas situaban su patrimonio total en los 274.355 millones a cierre de 2020, según datos de Inverco. Teniendo en cuenta que en la banca privada española había casi 78.000 millones en fondos propios, se puede extraer la conclusión de que el 28% del negocio de los fondos nacionales se concentra en la banca privada española.

CONCENTRACIÓN Como suele ocurrir a nivel general en el sector de fondos en España, los grandes grupos concentran gran parte del negocio. En este caso, las tres principales entidades banca-

rias nacionales, CaixaBank, Banco Santander y BBVA, llegan a reunir el 40% del volumen en fondos de la banca privada. Santander Banca Privada, la entidad líder del negocio, también es la firma con mayor patrimonio en fondos de la banca privada española, con más de 31.000 millones. En segundo lugar, BBVA Banca Privada, tercera en el ranking general pero segunda en cuanto al patrimonio en fondos. Con más de 22.500 millones supera a la segunda banca privada con mayor volumen en España, CaixaBank, que a su vez atesora casi 20.700 millones en fondos. No obstante, si se tienen en cuenta los datos de Bankia Banca Privada, el volumen del grupo CaixaBank supera los 25.300 millones. Bankinter y SabadellUrquijo Banca Privada completan el Top 5 con más de 13.000 y 8.500 millones en fondos, respectivamente. Andbank y Banca March son las otras dos firmas destacadas del ranking por superar los 6.000 millones en fondos. De los grupos señalados anteriormente, hay que destacar que todos tienen mayor patrimonio en fondos de terceros que en producto propio, salvo SabadellUrquijo Banca Privada. De entre todos ellos, Andbank es quien mayor porcentaje de vehículos de terceros tiene respecto al total, casi el 90%. En BBVA, Bankinter y Banca March esta cuota supera el 60%.

LA BANCA PRIVADA REPRESENTA CASI EL 40% DEL NEGOCIO DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES EN ESPAÑA Y EL 28% DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 87

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Arantxa Rubio

ORDENA LOS TEMAS EN TECNOLOGÍA QUE MÁS TE PREOCUPAN PARA LOS PRÓXIMOS 12 MESES

Encuestados (%)

Puntuación del uno al cinco, siendo uno la menor prioridad y cinco la mayor. Posición media.

¿QUÉ SERVICIOS TIENEN EXTERNALIZADOS EN LA ACTUALIDAD?

33 EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

16 SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POSTRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES

CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES BLOCKCHAIN

ROBOTIZACIÓN

CRIPTOACTIVOS

SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD

2,24

2,33 INTEGRACIÓN DE CRITERIOS ASG 37 DIGITALIZACIÓN 32 ADAPTACIONES LEGISLATIVAS 21 DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS 11

INTELIGENCIA ARTIFICIAL

DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

Encuestados (%)

2,65

2,74

¿CUÁL ES TU PRIORIDAD Y DÓNDE CENTRARÁS TUS ESFUERZOS DURANTE LOS PRÓXIMOS 12 MESES?

Fuente: elaboración propia.

I ENCUESTA DE DEPOSITARÍA Y CUSTODIA DE IIC Por primera vez, FundsPeople publica, dentro de la iniciativa del Insights Depositaría, esta encuesta para analizar los retos del sector y la visión que tiene la industria de su labor.

88 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

a industria de depositaría vive un momento de cambios para adaptarse a los nuevos retos que se le plantean. La digitalización, la sostenibilidad o el auge de activos alternativos han modificado su labor en los últimos años. Lo que, unido a las nuevas exigencias regulatorias, ha intensificado su trabajo. Por primera vez, FundsPeople publica la Encuesta de Depositaría y Custodia de IIC en España para analizar cómo están adaptándose a estos cambios y qué visión tiene la industria sobre su labor. Según los resultados de la encuesta, la integración de criterios ASG es la

¿CÓMO VALORAS A NIVEL GENERAL A TU DEPOSITARIO?

varían ligeramente. A medio plazo, los criptoactivos se sitúan como la mayor preocupación (con una nota de 2,59 sobre cinco), muy similar a la robotización (2,58). Por su parte, inteligencia artificial y blockchain se sitúan a la cola, con un 2,37 y un 2,27.

REGULACIÓN Y SERVICIOS Otra de las conclusiones que se pueden extraer de la encuesta es que la carga de regulación se ha incrementado de forma intensa durante los últimos años. Preocupan especialmente las cuestiones relacionadas con adaptar los procesos y sistemas a los cambios de las infraestructuras, así como la revisión

4,5

4,4

4,2

4,1

CONFIANZA

EXPERTISE

SEGURIDAD

INDEPENDENCIA

CATÁLOGO DE SERVICIOS

RATING

MÚSCULO FINANCIERO

RELACIÓN CALIDAD/ PRECIO

REPORTING/ CLARIDAD DE SUS INFORMES

AGILIDAD DE RESPUESTA

3,3

3,8

4,0

3,6

3,9

4,0

4,2 3,4

prioridad de las entidades de cara a los próximos 12 meses. Así lo ha reflejado el 37% de los encuestados, seguida de la digitalización (32%). Por detrás se sitúan las adaptaciones legislativas y el desarrollo de nuevos productos (21% y 11%, respectivamente). Ahondando entre las principales novedades tecnológicas, lo cierto es que la inteligencia artificial centra su atención a corto plazo. Sobre una valoración del uno al cinco, los encuestados otorgan una posición del 2,74. Le siguen criptoactivos (2,65), robotización (2,33) y blockchain (2,24). Si hablamos de un periodo de tiempo mayor, tres años, los temas que les inquietan

ACCESIBILIDAD

SERVICIOS DE GESTIÓN DE IMPUESTOS, ASISTENCIA A JUNTAS DE ACCIONISTAS, DOCUMENTACIÓN FISCAL DE LAS CUENTAS O SOLUCIONES DE SOSTENIBILIDAD

SERVICIOS DE MIDDLE Y BACK OFFICE, SERVICIOS POSTRADING, GESTIÓN DE RIESGOS Y PERFORMANCE, GESTIÓN DE TESORERÍA Y LIQUIDEZ, CONTRATACIÓN DE FOREX O PRÉSTAMO DE VALORES.

3,9 EJECUCIÓN, COMPENSACIÓN Y LIQUIDACIÓN

CUSTODIA DE ACTIVOS EN CUENTAS DE VALORES

VALORACIÓN MEDIA

3,5

3,9 DEPOSITARÍA Y ADMINISTRACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN, PLANES DE PENSIONES O VEHÍCULOS ALTERNATIVOS

4,1

Puntuación del uno al cinco, siendo uno la peor caliﬁcación y cinco la mejor.

de la Directiva de los fondos alternativos (AIMFD). A ambas cuestiones han dado una nota de 3,67 en un rango del uno al cinco. En menor medida, la taxonomía y regulación de las finanzas sostenibles (SFDR) también les interesa (3,17), seguida de la supervisión de la actividad de la gestora y de la cadena de custodia; el proyecto Eurosystem Collateral Management System (ECMS); y el Reglamento MICA (Markets in Chrypto Assets). Por último, se sitúan el Reglamento CSDR (European Central Securities Depositories Regulation) y la SRDII, que obliga a facilitar el ejercicio del voto en las Juntas de Accionistas OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 89

TENDENCIAS FUNDSTAGE

¿QUÉ TEMAS REGULATORIOS TE PREOCUPAN MÁS PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS? Puntuación del uno al cinco, siendo uno el que menos preocupa y cinco el que más.

ADAPTAR LOS PROCESOS Y SISTEMAS A LOS CAMBIOS DE LAS INFRAESTRUCTURAS

3,67

REVISIÓN DE LA DIRECTIVA DE FONDOS ALTERNATIVOS (AIFMD)

3,67

TAXONOMÍA Y REGULACIÓN DE FINANZAS SOSTENIBLES (SFDR)

3,17

SUPERVISIÓN DE LA ACTIVIDAD DE LA GESTORA Y DE LA CADENA DE CUSTODIA

3,00

PROYECTO EUROSYSTEM COLLATERAL MANAGEMENT SYSTEM (ECMS)

3,00

REGLAMENTO MICA (MARKETS IN CHRYPTO ASSETS)

3,00

EUROPEAN CENTRAL SECURITIES DEPOSITORIES REGULATION (CSDR)

FACILITAR EL EJERCICIO DEL VOTO EN LAS JUNTAS DE ACCIONISTAS DE VALORES DE TODO EL MUNDO DONDE SE INVIERTEN (SRDII)

2,50

2,29

Fuente: elaboración propia.

https://bit.ly/2Xwsw3K

Descarga la I Encuesta de Depositaría y Custodia de IIC en España en Insights Depositaría 90 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

de las empresas de todo el mundo en las que invierten. En lo que respecta a los servicios, las depositarias son entidades de crédito, por lo que pueden ofrecer todos los servicios bancarios y de inversión que incluyan en su declaración de actividades. Si bien es cierto que la custodia suele ser su actividad principal, estas firmas ofrecen una serie de servicios accesorios que completan su oferta. Ahora bien, ¿cuáles son los más demandados por las gestoras?

Pues bien, por contextualizar, la mayoría tiene externalizado más de uno. En concreto, el 91% de los encuestados confiesa que tiene el de custodia de activos en cuentas de valores. Además, el 33% también tiene la depositaría y administración de fondos de inversión, planes de pensiones o vehículos alternativos; así como la ejecución, compensación y liquidación. En menor medida, el 16% de las entidades también delega en el depositario servicios de gestión de impuestos, asistencia a Juntas de Accionistas, documentación fiscal de las cuentas o soluciones de sostenibilidad. Y solo un 8% tiene externalizados servicios de middle y back office, postrading, gestión de riesgos y performance, gestión de tesorería y liquidez, contratación de forex o préstamo de valores. Preguntados por aquellos servicios que han crecido más en los últimos años, el 41% ha respondido la ejecución, liquidación y compensación; seguida en segundo lugar de los de gestión de impuestos, asistencia a Juntas de Accionistas, documentación de las cuentas o sostenibilidad. Con respecto a sus próximos planes, el 33% de los encuestados piensa externalizar el servicio de custodia, seguido de un 16% que va a hacer lo propio con la depositaría de fondos, planes o productos alternativos.

VISIÓN DEL DEPOSITARIO La industria de inversión colectiva española valora bien al depositario. De media, le otorgan una nota de cuatro, siendo uno la peor calificación y cinco la mejor. De todos los servicios, el de custodia es el mejor valorado (4,1), seguido de la depositaría y ejecución (3,9), los de gestión de impuestos, asistencia a Juntas de Accionistas o documentación (3,5), los servicios de

SÍ NO

14 CRIPTODIVISAS

EL PROCESO DE CONCENTRACIÓN BANCARIO, ¿ESTÁ CAMBIANDO TUS PROVEEDORES DE SERVICIOS EXTERNALIZADOS?

CÉDULAS HIPOTECARIAS

Para competir a nivel europeo, las principales trabas que se encuentran las gestoras son el préstamo de valores y el incremento de la presión de los organismos supervisores en España con respecto a sus homólogos europeos. Así lo ha manifestado el 40% de los encuestados. Por último, las cuentas ómnibus también son una traba para el 20% de ellos. En comparación con Luxemburgo, los clientes dan un nota a la industria de depositaría española del 3,7, en un rango del uno al cinco. El 90% de los encuestados percibe que el depositario realiza controles lo suficientemente robustos para velar por el partícipe. En lo que respecta a las perspectivas para el sector, el 70% considera que el proceso de concentración está cambiando sus proveedores de servicios externalizados. Por tipo de producto, considerarían oportuno extender la protección del depositario a las carteras de seguros (71% de los encuestados) y los unit linked (57%). En menor medida, el 14% cree necesario ampliarlo también a las cédulas hipotecarias y las criptodivisas.

EL PRÉSTAMO DE VALORES 40 EL INCREMENTO DE LA PRESIÓN DE LOS ORGANISMOS SUPERVISORES EN ESPAÑA CON RESPECTO A LOS HOMÓLOGOS EUROPEOS 40 LAS CUENTAS ÓMNIBUS 20

UNIT LINKED

COMPETENCIA

¿A QUÉ PRODUCTO O PRODUCTOS CONSIDERARÍAS OPORTUNO EXTENDER LA PROTECCIÓN DEL DEPOSITARIO?

CARTERAS DE SEGUROS

middle y back office, trading o gestión de riesgos y performance (3,4). Con respecto a la periodicidad con la que reciben comunicaciones, al 80% de los encuestados le gustaría que fuera trimestral, mientras que solo un 10% valoraría tenerla a su disposición de forma semestral o anual. Con respecto al valor añadido que ofrece el depositario, las respuestas más frecuentes de los clientes resaltan la seguridad, el control adicional y la supervisión que les ofrece su labor. Asimismo, valoran la confianza y la flexibilidad que les aportan, unido al conocimiento de la actividad.

¿CUÁLES SON LAS PRINCIPALES TRABAS QUE TIENES PARA COMPETIR A NIVEL EUROPEO?

¿CREES QUE LOS CONTROLES QUE REALIZA EL DEPOSITARIO SON SUFICIENTEMENTE ROBUSTOS PARA VELAR POR EL PARTÍCIPE?

70 30

SÍ NO

90 10

Fuente: elaboración propia. Datos en % de los encuestados.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

92 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

TNE

Si hay una estrategia de Amundi en el universo de los fondos mixtos conservadores que está atrayendo cada vez más el interés de los inversores españoles, esa es la que nos presenta Francesco Sandrini. Y no es para menos, porque se trata de un producto que en los últimos tres años ha despuntado con una rentabilidad anualizada del 6%, más del doble de la lograda por la media de su categoría. Todo ello, además, respetando una banda de volatilidad que se sitúa entre el 5% y el 7%.

TNE

RESPONSABLE DEL AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 93

ENTREVISTAS EL GURÚ FLEXIBILIDAD ENTRE BANDAS Los rangos de las clases de activos en los que se mueve el fondo son bastante amplios. Mantiene un perﬁl de riesgo conservador, con un límite máximo de inversión de hasta el 30% en acciones. Una de las claves de su mejor comportamiento relativo es el hecho de haber sido capaz de mostrar una mayor resistencia en fases de caídas.

l Amundi Funds Global Multi Asset Conservative es uno de los grandes legados que ha recibido Amundi tras la compra de Pioneer Investments. En primer lugar, porque se trata de una estrategia que destaca por su buen track record, con una rentabilidad anualizada en los últimos tres años del 6,1%, más del doble de lo generado por la media de su categoría (2,7%), según datos de Morningstar. En segundo término, porque la filosofía que sigue este fondo mixto conservador encaja perfectamente con esa necesidad que tienen los inversores españoles de encontrar productos que les generen rentabilidad asumiendo un bajo riesgo, lo que en el último año ha disparado los flujos hacia la estrategia. Ambas son razones que han contribuido de manera decisiva a que este año el fondo disfrute del Sello FundsPeople, con las calificaciones Blockbuster y Consistente. La estrategia está bajo la dirección del equipo de Multiactivos de Amundi. Forma parte de una gama que, en total, atesora un volumen de activos que ronda los 45.000 millones de euros. En el caso concreto del Amundi Funds Global Multi Asset Conservative, su patrimonio actual alcanza los 3.400 millones. El interés por la estrategia no solo se circunscribe al mercado español. “En los últimos tiempos, hemos apreciado flujos de entrada por parte de inversores institucionales de Asia, Francia, Suecia, Alemania y Escocia. La escala que nos ha dado Amundi ha sido el trampolín perfecto para el despegue del producto”. Quien lo dice es Francesco Sandrini, director de Multiactivos, Income y Real Return en la entidad. Se trata de uno de los padres fundadores del sistema sobre el que se cimenta la gestión de este producto: el de la diversificación efectiva. El proceso de inversión consta de cuatro pilares: estrategia macro, cobertura macro, estrategias satélite y estrategias de selección. Utilizan un marco de presupuesto de riesgo propio para asignar y gestionar activamente el riesgo. “En la gestión no delegamos a equipos externos

94 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

absolutamente nada. Toda ella es interna, incluyendo el stock picking”, subraya Sandrini. A la hora de hacer la asignación de activos siguen tres pasos: uno a medio plazo, que viene determinado por la asignación dinámica de activos; otro a más corto plazo, impulsado por la asignación táctica; y un proceso de presupuesto de riesgo, que asigna el riesgo entre las estrategias. “Este proceso está ampliamente respaldado por nuestros modelos de asignación de activos propios, como Advanced Investment Phazer y la metodología Asset Class Attractiveness. Es un rasgo característico del fondo, que lo hace único en su categoría”, destaca. Sandrini se muestra convencido de que el valor añadido que aporta el fondo está en la capacidad que tiene el equipo de confrontar su visión macroeconómica con esa habilidad para seleccionar en cada momento los mejores activos para la cartera. “Entrar en un sector y saber qué acciones tienen mayores probabilidades de comportarse bien o aquellas que más afectadas se van a ver por un determinado evento nos permite discriminar y tomar decisiones rápidas, como ocurrió a finales de 2020 con la gran rotación del growth a los valores cíclicos”.

LA RECUPERACIÓN ESTÁ DESCONTADA En opinión del equipo, actualmente la recuperación económica ya está puesta en precio. “Nos adentramos en un escenario tardío del ciclo, que obliga a estar alerta. Es un momento en el que las compañías cíclicas y value podrían pasar el testigo a las de calidad, dada la mayor visibilidad en términos de beneficios que ofrecen estas últimas. Y también para mantenernos prudentes en los mercados emergentes. De hecho, en renta variable preferimos los mercados desarrollados. En renta fija, priorizamos el grado de inversión, aunque también apostamos por high yield europeo y americano”. En su opinión, uno de los secretos sobre los que se sustenta el éxito del fondo está en su capacidad de adaptarse a las distintas condiciones del mercado. “Dado que los mercados

“LA CAPACIDAD DE ADAPTACIÓN A LAS CAMBIANTES CONDICIONES DEL MERCADO SE HA VUELTO HOY EN DÍA ALGO AÚN MÁS IMPORTANTE” evolucionan constantemente, hay que ser muy proactivo en la asignación de activos para generar alfa. Así, en función de los cambios en nuestra evaluación de riesgos, contexto económico, valoraciones, flujos o aspectos técnicos, realizamos ajustes a las ponderaciones de referencia. Por ejemplo, recientemente nos pusimos cortos en materiales, dado que la corrección de China está muy ligada a este sector”, ejemplifica.

A su juicio, el mercado está lleno de desafíos. “A veces, tiende a ser llevado por los fundamentales. Otras, en cambio, está conducido por factores macro. También hay momentos disruptivos, como ha ocurrido en los dos últimos años, periodo en el que los flujos han virado hacia la ASG. Esto último ha sido importante para nosotros, ya que, aunque desde que nos incorporamos a Amundi la manera de gestionar prácticamente no ha cambiado, sí aprovechamos todo el conocimiento y los recursos de la gestora para incluir en nuestro proceso ese análisis de los criterios Ambientales, Sociales y de Gobierno”. Esto ha sido para ellos algo muy importante que les ha permitido no quedarse fuera en un entorno en el que el cliente demanda producto de este tipo. No hay que olvidar que, en esta industria, la teoría de selección natural de Darwin también es de aplicación: no sobrevive el más fuerte, sino el que mejor se adapta. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 95

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Jaime Pinto

ALTERNATIVOS Los planes de empleo, a los que González considera como la banca privada de las pensiones, utilizan los activos alternativos como una posibilidad de inversión más al contar con el apoyo de las comisiones de control. Desde la gestora se sigue invirtiendo en estos instrumentos por su potencial a largo plazo, aunque, en el caso de los planes del sistema individual, de una forma más cautelosa por la propia regulación.

José González DIRECTOR DE PENSIONES Y PREVISIÓN COLECTIVA, SANTANDER AM ESPAÑA

“QUEREMOS SER LA GESTORA DE PENSIONES LÍDER EN ISR EN 2022” El negocio de pensiones de Banco Santander en España suma cerca de 15.000 millones de euros. ara el próximo año, Santander Pensiones se pone el reto de convertirse en la primera gestora de pensiones en el sector en Inversión Socialmente Responsable (ISR). Según José González, director de Pensiones y Previsión Colectiva de Santander Asset Management España desde hace dos años, tienen el compromiso de dar soluciones innovadoras y alineadas con los intereses y preocupaciones sociales de los clientes. Entre otras iniciativas, indica que son la primera gestora española en sumarse a la iniciativa Net Zero Asset Managers para lograr el objetivo de cero emisiones netas de gases efecto invernadero en 2050 o antes. Además, recuerda que la gestora tiene un equipo y un rating propio de ASG. “Antes, a los inversores solo les importaba el cuánto. Ahora también se mira el cómo”, destaca González. El directivo señala que tienen la obligación como compañía de velar por la salud financiera de los clientes. En su caso, considera que el cometido de la entidad a la hora de ayudarles a planificar su futuro es proporcionar, entre otras, soluciones financieras para complementar su pensión pública. Es decir, fomentar el ahorro previsional. Después de una fuerte racionalización de la gama de producto, la gestora apuesta por una gama sencilla de planes de pensiones que se adaptan a las necesidades de sus clientes, como son los planes de pensiones de ciclo de vida. Además, el grupo combina esta propuesta con el Plan Santander Future

96 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Wealth, un vehículo que invierte en múltiples temáticas. El directivo anticipa que es muy probable que sigan incrementando su oferta en este tipo de instrumentos. González critica que existe el error generalizado en el sector de asociar la jubilación a la prestación. Sin embargo, cree que este mercado debería ir ligado al concepto de planificación. “No todos los partícipes de un plan de pensiones tiene que necesitar todo su dinero con la jubilación”, reflexiona. Por otro lado, defiende los planes de ciclo de vida, ya que permite situar al ahorrador en el perfil de riesgo adecuado en cada momento. “Es absurdo que una persona de 25 años tenga renta fija en su plan de pensiones”, apunta. Por otro lado, destaca que el concepto del riesgo en los planes de pensiones está muy mitigado por su horizonte de inversión mínimo de 10 años. Un plazo que permite gestionar estos vehículos de una forma distinta a los fondos de inversión. Santander Pensiones reúne actualmente cerca de 15.000 millones de euros de patrimonio, un 75% del total repartido en planes individuales y el resto en planes de empleo. Como tercer grupo del ranking nacional, González aspira a ocupar una posición en línea con la cuota que tienen como banco. “Tenemos la firme convicción de recuperar el puesto que nos corresponde”, afirma. En este sentido, subraya que se han quedado algo más rezagados respecto a sus principales competidores por no haber participado en muchas de las operaciones corporativas de los últimos 15 años, hasta que compraron Banco Popular en 2017. En este contexto, apunta que el área de pensiones entra dentro del área de Wealth Management y Seguros, una división clave para el grupo en los próximos años. Después de conocer las últimas medidas impulsadas por el Gobierno de España, cuya reforma busca potenciar el segundo pilar del sistema de pensiones, la postura de González es que impulsar los planes de empleo no debería ir en detrimento del sistema de planes individuales. “Es fundamental que convivan ambos pilares”, opina. El catalizador del crecimiento futuro de la previsión complementaria será, según explica, contar con una regulación y unos incentivos adecuados. En el negocio de previsión colectiva tienen 350 clientes detrás de más de 200 planes de empleo que se gestionan de forma individualizada. “Son vehículos de nicho en los que no hacemos una gestión industrializada”, contextualiza.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 97

ENTREVISTAS EL GESTOR por Arantxa Rubio

Carlos Arenillas COGESTOR DEL BESTINVER GRANDES COMPAÑÍAS

“ES DIFÍCIL CONOCER A FONDO UNA COMPAÑÍA EN MENOS DE DOS MESES”

márgenes altos, capacidad de generar caja y buena gobernanza interna. Arenillas confiesa que “es muy complicado encontrar una empresa perfecta en todos los aspectos”, por lo que intentan buscar “un balance” entre todos ellos. En cualquier caso, requiere una ardua labor de análisis: “Es difícil conocer a fondo una compañía en menos de dos meses”, justifica el gestor. Un último elemento es la posición de caja del fondo, que suele ser de entre un 5% y un 15% del patrimonio. “Las rentabilidades buenas son gracias a la caja. Es la pólvora seca para aprovechar los movimientos de mercado que pueda haber en algún momento”, arguye.

El objetivo de la estrategia es identiﬁcar empresas extraordinarias a buen precio.

Por geografías, tienen un tercio de la cartera con las ventas en el continente americano, otro en el europeo y otro más en el asiático. Y en lo que respecta a tendencias de inversión a largo plazo, han identificado dos. Por un lado, dentro del sector industrial, la automatización en los procesos de fabricación porque el crecimiento demográfico se está desacelerando. “Las compañías que necesitan personal observan que van a tener un problema, así que donde la tecnología lo permite están intentando robotizar al máximo”, apunta. La otra tendencia es la descarbonización de la economía. “Hay que pensar en toda la cadena de valor”, avisa Arenillas: “Estamos viendo una tendencia nueva de descarbonización de la economía desde el punto de vista de los combustibles. Cambiar el mix de generación eléctrica también implica cambios en la forma que diseñas las redes de distribución, en la que repartes el fuel a los puntos de carga o en la que fabricas los coches”. En el sector de la tecnología, apuestan por los semiconductores. Al final, continúa el gestor, “los robots necesitan microchips y no es fácil hacerlos, requieren mucha tecnología detrás”. En paralelo, la gestora está muy volcada en la sostenibilidad, que ven como una “evolución y no una revolución”. “Hemos dedicado mucho tiempo y esfuerzos a conocer los equipos gestores, y esto nos está ayudando a ser mejores inversores”, sugiere Arenillas, quien añade que “al final, se trata de conocer mejor la gobernanza interna de la compañía y el impacto que puede tener en ella. Es un proceso holístico”. Para ello, se ayudan de algunas herramientas de análisis, aunque consideran “vital interactuar con las propias empresas”, apunta.

punto de cumplir siete años en Bestinver, Carlos Arenillas copilota junto a Tomás Pintó, responsable de Renta Variable Internacional de la gestora, el fondo Bestinver Grandes Compañías, con Sello FundsPeople 2021 por la calificación de Consistente. Un producto cuya denominación nada tiene que ver con invertir en empresas de gran tamaño. Como explica Arenillas, “no existe ningún criterio excluyente en base a la capitalización de las firmas, sino que se invierte en grandes ideas de inversión”. De hecho, Arenillas resume el objetivo del fondo en una frase: “Buscar empresas de una calidad extraordinaria a precios razonables”, subraya. La vía para lograrlo se basa en tres pilares fundamentales. El primero de ellos es la gestión del riesgo: “Para nosotros es la pérdida permanente de capital y no la volatilidad en cartera”, confiesa. Así, identifican tres tipos de riesgos: de negocio, de gobernanza interna y externa. El segundo es el análisis fundamental, en el que se apoyan en unos “recursos adecuados y un equipo multidisciplinar y multigeneracional”, arguye el gestor. Y por último, el tercer pilar es el tiempo: “Es muy importante que tanto gestores como inversores compartan el horizonte temporal. Hay que estar invertido muchos años para aprovecharse del crecimiento compuesto de los beneficios”, matiza. El resultado es una cartera compuesta por entre 25 y 35 firmas. Eso sí, estas deben cumplir una serie de requisitos comunes, entre ellos: tener un crecimiento sostenible,

98 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

TENDENCIAS

PERFIL Arenillas, que va a cumplir siete años en la gestora, ha estado muy ligado al sector industrial y está especializado en algunos subsectores como tecnología médica. Cogestiona el fondo junto a Tomás Pintó, con el que se reúne periódicamente para marcar las líneas estratégicas del fondo.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

100 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

TNE

No hay mejor concepto para definir el estilo de Ian Hargreaves que contrarian. Allá donde una nube de incertidumbre genere volatilidad, el gestor pone especial atención. El objetivo: cazar las oportunidades que el mercado no reconoce. “En la bolsa la cotización suele ser más volátil que el valor real de una empresa”, defiende. Ahora, mientras el mercado castiga a la renta variable china en respuesta a las nuevas políticas del Gobierno, el gestor afirma estar encontrando buenas ideas a precios interesantes. ¿Su escudo ante la incertidumbre? La experiencia. “Ya hemos vivido casos similares en el pasado”, cuenta. TNE

GESTOR DEL INVESCO ASIAN FOCUS EQUITY FUND OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 101

ENTREVISTAS EL GURÚ BUSCANDO VALOR, SIN SER VALUE Ian Hargreaves no se considera un inversor value puro. O al menos no en el sentido más estricto del concepto. Prefiere definir su estilo como agnóstico al sector o negocio. Dicho lo cual, comprar por debajo de su valor objetivo es un factor determinante en su proceso de inversión. Un ejemplo de ello es la escasa presencia que ha tenido históricamente el sector de consumo básico en la cartera del Invesco Asian Focus Equity Fund. No por una convicción específica del gestor, sino por las altas valoraciones con las que se tiende a mover esta industria.

dentificar compañías en Asia que coticen con un fuerte descuento frente a su valor intrínseco. Ian Hargreaves puede definir en una frase sencilla el corazón del Invesco Asian Focus Equity Fund. El gestor cree firmemente que toda compañía tiene un valor justo, determinado por su flujo de caja. Es una cifra que, en el caso de un buen negocio, debería progresivamente ascender. Y sin embargo, ese precio no siempre se refleja en los mercados. “Algo que hemos observado en las bolsas es que la acción suele ser más volátil que el valor real de una empresa”, afirma el experto de Invesco. Esa volatilidad puede venir de la mano de una nueva regulación, alguna crisis de confianza en un sector, unas perspectivas macroeconómicas negativas… o todo a la vez. “Lo que está pasando ahora en China es un gran ejemplo. La prima de riesgo exigida a los activos de este país se ha disparado”, apunta Hargreaves. Y precisamente por ello ha repuntado el interés del equipo gestor en ellos. Curiosamente, les preocupaba más la bolsa china a finales de 2020. Las valoraciones se habían elevado bastante en respuesta a una mejor salida de la pandemia de China, por lo que movieron su exposición a infraponderar. “Ahora, con las caídas, es de hecho menos arriesgado invertir porque el margen de descuento ha aumentado”, propone el gestor. Pero, en parte, las caídas tienen su porqué. La crisis de los semiconductores, una ralentización del crecimiento económico, nueva regulación más restrictiva como la limitación horaria a los videojuegos online. ¿Por qué no le preocupa la incertidumbre? Primero, porque los cambios regulatorios están limitados a ciertos sectores. E incluso en los directamente tocados, con la excepción de la educación extracurricular privada, al que no tiene exposición, el gestor no ve un impacto duradero.

102 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

“Es válido cuestionar por qué no estamos corriendo lejos de China”, reconoce Hargreaves. Ante la pregunta, su escudo es la experiencia. “Ya hemos vivido casos similares en el pasado”, defiende. Hace tres años las compañías de internet chinas también sufrieron presiones regulatorias, cuando ya se limitó el número de horas de acceso a videojuegos. Y sobrevivieron. Además, hay que remitirse siempre a los fundamentales de las empresas. En compañías como Tencent, el 40% de los beneficios proviene de los juegos online, pero apenas el 5% de los jugadores limitados por la nueva norma. “No se puede tomar un titular aislado e intentar sacar conclusiones categóricas sobre un país. Sería peligroso”, insiste el gestor. Un detalle importante a entender, resalta, es el momento en el que se han introducido estas medidas. “El Gobierno chino tiene que haber estado muy seguro de que esto no descarrilaría la trayectoria del crecimiento económico”, defiende. “El plan estratégico de China es incrementar la clase media. Y no pueden hacer eso si la economía no crece”. Así, el Invesco Asian Focus Equity Fund se aprovechó de la oportunidad que Hargreaves detectó en agosto en renta variable china.

CONTRARIAN POR NATURALEZA Y el caso contrario ocurrió con su convicción en la India. En cierto modo, la pandemia fue un regalo para el gestor en el sentido de que las valoraciones de la renta variable india, que tradicionalmente se mueven en niveles altos, se desinflaron. Eso les dio un punto de entrada en un país en el que llevaban tiempo optimistas. Pero tras la recuperación de las acciones han vuelto a rebajar su exposición. Girar el timón del fondo para entrar de lleno en la tormenta que azotan los activos chinos a la vez que se alejan del momentum de optimismo en India. Esta foto fija de la cartera actual en realidad es un buen reflejo de lo que el

“SIN UNAS CUENTAS FINANCIERAS DE CALIDAD SE ELIMINA LA POSIBILIDAD DE SER PACIENTES CON UNA COMPAÑÍA” inversor puede esperar del Invesco Asian Focus Equity Fund. Es un espíritu contrarian por naturaleza aplicado a la renta variable asiática. Pero Hargreaves no se considera un gestor value puro. O al menos no como se suele interpretar el concepto de la inversión en valor profundo. “Somos agnósticos. No nos importa el sector ni el tipo de compañía”, insiste. Más

bien, su filosofía se basa en entender cuándo el mercado se puede estar equivocando. De hecho, asegura que sus mejores rentabilidades las han generado cuando lograron identificar compañías de calidad que cotizaban con grandes descuentos. “Y a ser posible, tener un horizonte temporal más amplio para poder esperar a que vuelva a su valor real”, matiza. Así, la paciencia es otra de las cualidades con las que Hargreaves definiría su estrategia. El equipo no teme mantenerse firme en su convicción durante periodos largos. Pero para ello tienen un requisito importante: que el balance sea sólido. “Es la clave. Sin unas cuentas financieras de calidad se elimina la posibilidad de ser pacientes. Porque si no correría el riesgo de, por ejemplo, que la empresa tuviese que ampliar capital y la inversión se diluiría”, explica. En su opinión, entender bien el modelo de negocio es lo que permite mantenerse firme en una apuesta. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 103

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Stéphane Fraenkel y Hervé Lorent RESPONSABLES DE LA GAMA AVENIR, GROUPAMA AM

“SOMOS UN FONDO DE ALTAS CONVICCIONES NO NOS GUSTA TENER COMPAÑÍAS QUE PESEN EN CARTERA MENOS DEL 1%” Cumplen su primer año al frente de la gama Avenir de la gestora, que cuenta con más de 25 años de track record. ace justo un año la conocida gama Avenir de la gestora Groupama AM cambiaba de manos gestoras. Al frente de la misma se situaron Stéphane Fraenkel y Hervé Lorent y, a juzgar por los resultados que han acumulado los tres fondos que integran la gama, se podría decir que el relevo ha sido todo un éxito. No en vano, todos ellos (Groupama Avenir Euro, que cuenta con Sello FundsPeople 2021 por su clasificación de Blockbuster, G Fund Avenir Europe y G Fund Avenir Small Cap) acumulan en los últimos 12 meses rentabilidades cercanas al 50%. Sus gestores explican en una entrevista con FundsPeople qué es lo que ha cambiado y lo que se ha mantenido en este primer año como gestores de Avenir. Por ejemplo, una de las cosas que se ha mantenido con el nuevo equipo es la filosofía sobre la que descansa esta gama desde que se creara hace ya 25 años. “Seguimos buscando compañías de alta calidad que presentan buenas

104 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

cifras de crecimiento analizando también su riesgo y valoraciones”, afirma Fraenkel. De hecho, quizá por ello y porque su visión es de largo plazo, la cartera no ha sufrido demasiadas modificaciones en estos 12 meses, con alguna excepción relevante. “Hemos añadido exposiciones en el sector del ecommerce”, afirma Fraenkel. Eso ha aumentado la importancia que tiene el sector tecnológico en su cartera, ya que es el que más peso tiene. Y reconocen que un sector que les gusta es el de las energías renovables, por lo que están a la búsqueda de ideas.

SIN MIEDO A LA LIQUIDEZ Al fin y al cabo, en ese proceso de stock picking tienen que estar muy convencidos de que esas ideas tienen recorrido, ya que, según explica Hervé Lorent, “somos un fondo de altas convicciones, por lo que no nos gusta tener posiciones por debajo del 1% de la cartera. Así demostramos la convicción en la compañía”. Además, y pensando en la diversificación del portfolio, no invierten tampoco más de un 6% del mismo en un único valor. De ahí que se muestren tranquilos con respecto a la liquidez del fondo. “Podemos vender el 40% en siete días”, afirma Fraenkel. Pero si hubiese que señalar el gran cambio que ha vivido la estrategia es su adaptación a criterios ASG. En concreto, Groupama Avenir Euro y G Fund Avenir Europe se han clasificado como artículo 8 dentro de la nueva SFDR. “Nuestra experiencia en inversión responsable, reconocida desde hace mucho tiempo, unida a la veteranía de nuestros equipos de análisis ASG, nos permiten tomar medidas accionariales en el segmento de pequeñas y medianas capitalizaciones, donde los datos de ASG a menudo están menos disponibles”, afirma Fraenkel.

Miguel A. Rodríguez Javier Ruiz y Alejandro Martín SOCIOS Y GESTORES, HOROS AM

“SEGUIMOS VIENDO A LAS EMPRESAS MUY BARATAS” Los gestores repasan sus tres años al frente de la nueva ﬁrma. res años después de embarcarse en el lanzamiento de Horos AM, el balance del equipo de gestión y socios del proyecto, Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel A. Rodríguez, es muy positivo, a pesar de haber tenido varios elementos en contra. Por un lado, recuerda Ruiz, la filosofía de inversión value se ha comportado mal en términos absolutos y relativos. “Hemos empezado con el pie cambiado. Nos complicó el arranque comercial”, destaca. Por otro lado, la pandemia. “Todos los inversores compraban calidad”, señala Ruiz. En todo este periodo, indica Martín, “hemos contado con la confianza absoluta de los clientes”, quienes han creído plenamente en el equipo a pesar de haber registrado caídas de hasta el 35% durante algunos meses de 2020. Sin embargo, subraya Ruiz, ante una dinámica complicada han sabido remontar. El equipo de gestión se ha mantenido fiel a sus principios de inversión. “La pandemia ha reforzado nuestro compromiso de no invertir en compañías con riesgo financiero”, contextualiza Ruiz, quien afirma que no han tenido dudas durante este periodo. “Hemos tenido la oportunidad de comprar compañías a precios ridículos y tenemos la cartera que queremos tener”, apunta.

En este sentido, la mejor muestra de su optimismo de cara a los próximos meses es tener casi el 100% de la cartera invertida. “Seguimos viendo a las empresas muy baratas”, confirma Martín. “Tenemos uno de los potenciales más altos de nuestra historia”, añade. Ahora el foco estará en consolidar el proyecto y realizar una actividad comercial más activa. Frente a otros años, en los que después de obtener buenas rentabilidades los flujos llegaban a sus vehículos, desde el equipo siguen viendo a los inversores con miedo a la hora de invertir. Horos AM atesora más de 60 millones entre un fondo de renta variable ibérica, otro de renta variable internacional y un plan de pensiones con la misma filosofía de inversión. La gestora está formada por siete profesionales, un equipo que completa José María Concejo, consejero delegado de la firma, y otras tres personas en el equipo de administración. Por el momento, con el tamaño que tiene la gestora, no se plantean lanzar nuevos productos o dar el salto a Luxemburgo. En cuanto a incorporar los criterios sostenibles en su proceso de inversión, consideran que no es un criterio para invertir pero sí para tener en cuenta. “Las cartas se juegan de forma diferente, el impacto se está notando en el coste de financiación de las empresas”, contextualiza Ruiz. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS COMPARATIVA por Ana Palomares

EL HIGH L YIELD Este tipo de estrategias consigue ganar hasta un 8% en lo que va de año en un contexto de tipos de interés al 0%.

CANDRIAM SUSTAINABLE BOND GLOBAL HIGH YIELD

GESTORA: BLACKROCK LANZAMIENTO: 4/1/99 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 2.180 ISIN: LU0331284363

GESTORA: BLUEBAY AM LANZAMIENTO: 2/11/10 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 2.176 ISIN: LU0549549052

GESTORA: CANDRIAM LANZAMIENTO: 18/9/17 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 1.453 ISIN: LU1644441476

RENTABILIDAD 1 AÑO: 7,05 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,24 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,6

RENTABILIDAD 1 AÑO: 8,91 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,95 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,76

RENTABILIDAD 1 AÑO: 5,5 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 5,49 RENTABILIDAD 5 AÑOS: -

-1,79

2,61

-3,13

2,24

6,76

9,7

6,65

12,94

-4,58

2,24

5,58

6,22

9,04

BLUEBAY GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

11,04

BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND

2017

2018

2019

2020

106 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

2021

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de agosto de 2021. Datos de patrimonio en millones de euros.

SACA PARTIDO DE LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA POS-COVID

a política ultralaxa llevada a cabo por los bancos centrales en su lucha contra los efectos del coronavirus, la recuperación económica que se ha producido al calor de la campaña de vacunación masiva y la vuelta a la normalidad que ha permitido, han sido el mejor caldo de cultivo al que se podía enfrentar el universo del high yield. Las cifras lo avalan. Según los datos de Morningstar, las diferentes categorías de renta fija high yield acumulan rendimientos medios este año que van desde 3% (en euros) al 9% (en libras). Y eso es mucho en un contexto de tipos al 0% e inflación al alza, que dejan las rentabilidades

reales en muchas clases de renta fija en negativo. Sin embargo, esos dos apoyos en los que se ha sustentado el mercado de deuda de alto rendimiento no son ya tan fuertes como lo eran a principios de año. Eso, unido al estrechamiento de los diferenciales y a las altas valoraciones, lleva a muchos a preguntarse si al high yield le queda aún recorrido. A su favor tiene que, de momento, el riesgo de crédito sigue siendo favorable. Como explican desde la gestora UBP, “las expectativas de impago apuntan a niveles inferiores a la media: menos del 1% en 2021, cuando la media histórica a largo plazo se sitúa en el 3,6% en EE.UU.”. Y es de esperar que este riesgo de impago se mantenga

bajo control, siempre y cuando no se revierta de forma dramática la senda de recuperación que se inició hace ya un año con la noticia de la primera vacuna contra el COVID-19.

DÓNDE ESTÁ EL RIESGO De hecho, desde Janus Henderson advierten que el surgimiento de nuevas variantes o el aumento pronunciado de casos que lleven a un nuevo confinamiento “podría afectar en mayor medida a la deuda de alto rendimiento, al causar una ralentización del crecimiento mundial y en un deterioro de los fundamentales corporativos, así como conllevar una disminución de la confianza de los inversores en la clase

de activos”. Algo que, de momento, no ha sucedido, ya que los flujos trimestrales a fondos globales de high yield que se venden en Europa llevan siendo positivos desde abril de 2020, según los datos de Morningstar. El otro gran riesgo al que se enfrenta la renta fija en general, y el high yield en particular, es que esa inflación transitoria se convierta finalmente en un problema que obligue a los bancos centrales a subir tipos antes de tiempo. “La aceleración del entorno económico podría conducir a un aumento de la inflación y a una postura más dura por parte de los bancos centrales mundiales, lo que provocaría un encarecimiento del precio del dinero. Hasta ahora, la volatilidad

T. ROWE PRICE FUNDS SICAV GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

WELLINGTON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

GESTORA: JANUS HENDER. INV. LANZAMIENTO: 19/11/13 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 1.489 ISIN: LU0978624350

GESTORA: T. ROWE PRICE LANZAMIENTO: 28/6/01 DIVISA: DÓLAR PATRIMONIO: 1.106 ISIN: LU0133083732

GESTORA: WELLINGTON MANAG. LANZAMIENTO: 28/9/12 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 802 ISIN: IE00B28HXJ67

RENTABILIDAD 1 AÑO: 9,22 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,94 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,43

RENTABILIDAD 1 AÑO: 10,1 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 7,34 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,65

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,72 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 4,69 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 4,14

2019

2020

2021

2018

4,55

2021

-3,32 2017

2019

2017

2018

2019

2020

2,38

10,28 2020

-5,47

4,94

2018

5,17

8,17 -1,86

2,82

6,64

8,83 2017

6,61

16,14

14,49

JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

2021

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 107

PRODUCTOS COMPARATIVA

BLUEBAY GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

CANDRIAM SUSTAINABLE BOND GLOBAL HIGH YIELD

GESTOR JUSTIN JEWELL

GESTOR THOMAS JORET

CONVICCIÓN Y GESTIÓN DE EQUIPO

PRESERVACIÓN DE CAPITAL

RENDIMIENTO SOCIAL Y FINANCIERO

Ofrecer una rentabilidad ajustada al riesgo con una cartera muy diversiﬁcada es el primer objetivo de este fondo gestionado en equipo. Para la selección de las más de 300 emisiones con las que cuenta la cartera cuentan con un amplio equipo integrado por más de 30 analistas, cuatro gestores de carteras sénior y ocho júnior dedicados a high yield. El estilo de gestión responde a un proceso de análisis bottomup que realizan de manera independiente tanto por regiones como por sectores, incluyendo ideas de muy alta convicción. Según explica el equipo gestor, durante la primera parte del año han estado expuestos a los créditos con caliﬁcación B y añadieron de forma selectiva sectores más expuestos al COVID-19, como energía, aerolíneas y ocio. Ahora, ante una economía que se ralentiza y con un estrechamiento de los diferenciales, han optado por reducir riesgo manteniendo intactas sus posiciones principales que se caracterizan por una sobreponderación a los mercados occidentales.

La inversión en deuda de alto rendimiento no implica asumir una pérdida patrimonial. Al menos no en el caso de este fondo de Bluebay que tiene la preservación del capital como su objetivo número uno. Para ello basan su proceso de inversión en cinco pasos: generación de ideas por parte de todo el equipo de la gestora, selección preliminar, análisis detallado estudiando los riesgos potenciales desde el punto de vista del análisis crediticio, construcción de cartera y gestión dinámica, no solo en el proceso inicial sino a lo largo de todo el ciclo inversor. Si bien el contexto de retirada de estímulos podría considerarse como un hándicap para este tipo de inversiones, el gestor considera que sigue habiendo grandes oportunidades de mercado. “Creemos que el clima crediticio continuará mejorando dada la buena evolución de los resultados de las empresas”, aﬁrma. No obstante, sí ha optado por reducir riesgo en su cartera deshaciendo posiciones en el problemático sector inmobiliario chino.

Persigue un doble objetivo. Por una parte, el financiero, ya que busca obtener una rentabilidad superior a la del índice de referencia en un horizonte a largo plazo, con menores drawdowns y volatilidad. Y por otra parte, el objetivo sostenible: “En términos de KPI de sostenibilidad, el fondo tiene como objetivo una huella de carbono <70%”, afirma su gestor. Y es este último el que explica, por ejemplo, que no inviertan en el sector que tiene más peso siempre en los índices de deuda de alto rendimiento: el energético. De hecho, según reconoce el gestor, además de los riesgos inherentes a las inversiones de renta fija, como pueden ser una subida de tipos o un empeoramiento del riesgo crediticio como consecuencia de una ralentización económica, el otro gran riesgo de este fondo es que se produzca una subida abrupta del precio del petróleo. “Eso llevaría a un rendimiento superior de las empresas energéticas y, por tanto, a un rendimiento inferior de la estrategia frente a sus homólogos y al índice de referencia”, afirma Joret.

BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND

GESTOR JOSÉ AGUILAR

108 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

GESTOR TOM ROSS

T. ROWE PRICE FUNDS SICAV GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

GESTOR MICHAEL DELLA VEDOVA

WELLINGTON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

GESTOR CHRIS JONES

GENERACIÓN DE RENTAS

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

GESTIÓN ACTIVA Y DIVERSIFICACIÓN

Un enfoque ﬂexible, dinámico y trabajo en equipo son tres de las claves de las que presume este fondo, que tiene como objetivo servir como un vehículo de generación de rentas dando al inversor una rentabilidad un 1,75% superior a la del índice ICE BofAML Global High Yield Constrained a lo largo de un periodo de cinco años. ¿Cómo consigue este objetivo? Con una gestión muy activa tanto en la selección de emisores que incluye en cartera como en el riesgo crediticio que asume. Algo, esto último, a lo que prestan incluso más atención en un momento como el actual en el que el gran riesgo al que está expuesto la cartera es precisamente una ralentización de la economía. Como parte de la estrategia de reducción de riesgo está infraponderado en China y adoptan un posicionamiento neutral a ligeramente infraponderado en su cada vez más problemático sector inmobiliario, aunque mantiene la sobreponderación a emergentes.

Gestión activa y global son dos de las características que presenta este fondo de T. Rowe Price que busca generar alfa, pero con un carácter defensivo que les permite recortar las pérdidas cuando el mercado retrocede. La clave para conseguirlo es la importancia que dan al análisis fundamental: “Es la parte más importante de lo que hacemos: invertimos en un mercado de crédito, y la única manera de entenderlo es haciendo los deberes”, afirma Della Vedova. Y para ello mantienen reuniones constantes con los equipos de gestión con el fin de analizar “si están cumpliendo sus objetivos, y averiguar si están creando eficiencias, reduciendo costes, mejorando los márgenes y reduciendo el apalancamiento del balance”, explica el gestor. En la actualidad, donde ven las mejores oportunidades es en las empresas operadoras de cable que generan ingresos recurrentes, y de ahí su sobreponderación al sector. También están muy expuestos al defensivo sector de utilities, donde ven un menor ajuste de las valoraciones.

El fondo selecciona sus emisiones de una forma activa y busca batir a largo plazo la rentabilidad del índice ICE BofA Global High Yield Constrained. Cuando se analiza la cartera con la que cuenta en la actualidad el fondo, se ve una clara preferencia por las emisiones con calidad crediticia B y por EE.UU. como la región con una mayor sobreponderación en detrimento de los mercados emergentes. El fondo también está muy expuesto a la recuperación económica que se ha iniciado en el último año a medida que la campaña de vacunación ha conseguido reducir el impacto del coronavirus. En concreto, cerca de un 35% de su cartera está en emisiones relacionadas con el sector consumo. También muestra predilección por el sector de las comunicaciones, que pesa en el portfolio un 12%. No obstante, su cartera está muy diversiﬁcada, ya que la primera posición, Ford, apenas supera el 2% de la misma. Este producto se lanzó hace nueve años y desde su lanzamiento ha acumulado una rentabilidad anualizada del 4,8%.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 109

BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND

CANDRIAM SUSTAINABLE BOND GLOBAL HIGH YIELD

BLUEBAY GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

1.453

2.176

2.180 1.766

1.104 1.698 1.558

1.071 1.055

1.172

465 58

894

1.045 2017

2018

82 2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente: Morningstar Direct. Datos de patrimonio en millones de euros.

PRODUCTOS COMPARATIVA

2 5

1 6

BlackRock Global Funds Global High Yield Bond Fund

BlueBay Funds BlueBay Global High Yield Bond Fund

Candriam Sustainable Bond Global High Yield

Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund

T. Rowe Price Funds SICAV Global High Yield Bond Fund

Wellington Global High Yield Bond Fund

Divisa base (euro) Divisa base (dólar)

2 3

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

BGF GLOBAL HIGH YIELD BOND

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

BLUEBAY GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

CANDRIAM SUSTAINABLE BOND GLOBAL HIGH YIELD

JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

T. ROWE PRICE FUNDS SICAV GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

WELLINGTON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

5,24

7,95

5,49

7,94

7,34

4,69

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

9,05

5,07

10,48

9,8

9,7

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-12,4

-12,07

-5,84

-15,06

-14

-13,72

RATIO SHARPE 3 AÑOS

0,49

0,77

0,49

0,68

0,66

0,33

ALFA 3 AÑOS

-1,7

1,28

1,3

0,55

-0,56

-2,48

BETA 3 AÑOS

0,39

0,34

0,45

0,42

0,54

110 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 31 de agosto de 2021.

Volatilidad 3 años (%)

JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

T. ROWE PRICE FUNDS SICAV GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND

WELLINGTON GLOBAL HIGH YIELD BOND FUND 993

1.489 1.400 1.241

802 1.214 335

1.170

1.146

485

222

1.106

123

207

149 2017

2018

2019

2020

2021

de los tipos de interés ha tenido poco impacto en los diferenciales, pero sigue siendo un riesgo importante de cara al futuro”, afirman desde T. Rowe Price. Ante la posibilidad de que algunos de esos riesgos se materialice, lo que se empieza a ver entre los gestores de fondos de renta fija global high yield seleccionados para esta comparativa es una reducción del riesgo que asumen en sus carteras. Y una de las vías a las que más se ha recurrido es la de recortar exposición a los mercados emergentes, especialmente a China. “Nuestras carteras han reducido su exposición al sector inmobiliario chino a medida que la inseguridad sobre potenciales errores políticos se ha hecho más evidente”, afirma Justin Jewell, gestor del BlueBay Global High Yield Bond Fund. La misma decisión ha tomado Tom Ross, gestor del Janus Henderson Horizon Global High Yield Bond Fund, ya que “si bien las valoraciones de este segmento resultan atractivas, hemos reducido el riesgo, dado que creemos que los activos inmobiliarios chinos seguirán mostrando volatilidad y podrían acen-

2017

2018

2019

2020

2021

tuar su debilidad”. No hay que olvidar que si ha habido un claro protagonista en verano ese ha sido China y sus nuevas medidas regulatorias en algunos sectores clave, y eso no solo se ha notado a la baja en la cotización de sus acciones sino que ha despertado también dudas en su mercado de renta fija. La otra vía de reducción de riesgo en las carteras ha sido la de aumentar la calidad crediticia de las emisiones en las que invierten. “Favorecemos los jugadores BB de mayor calidad, los que hemos reforzado recientemente. Tras un año de compresión en el mercado high yield, creemos que los BB ofrecen un valor atractivo frente a los mercados de investment grade y CCC sobre una base ajustada al riesgo”, afirma Thomas Joret, gestor de Candriam. “Hemos estado sobrexpuestos a los créditos con calificación B, ya que esperábamos y seguimos esperando una compresión de los diferenciales entre las calificaciones”, afirma el equipo gestor del BGF Global High Yield Bond, que sobrepondera también a los mercados desarrollados sobre los emergentes.

2017

2018

2019

2020

2021

Si bien el contexto anima a ser más selectivo que en el pasado y más flexible para adaptarse a los cambiantes entornos de mercado, eso no quiere decir que el high yield haya agotado ya todo su potencial, sobre todo en comparación con otros tipos de renta fija. “Desconfiamos de las ajustadas valoraciones que presenta actualmente el mercado high yield, tanto en términos de rendimientos como de diferenciales. Sin embargo, en términos relativos, creemos que ofrecen un buen carry frente a otras clases de renta fija en un entorno de tipos de interés bajos”, apunta Joret. Criterios de selección: fondos renta fija global high yield con Sello FundsPeople en 2021 en España e Italia que, además, han tenido flujos netos positivos en el último año. Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre Instituciones de Inversión Colectiva u otros instrumentos fi nancieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fi nes informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos fi nancieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 111

PRODUCTOS RENTA FIJA por Montserrat Formoso

VUELVE EL TAPERING

Los inversores ya han aceptado que las medidas de estímulo empezarán a retirarse en 2021. La clave estará ahora en el ritmo de retirada y, con ello, los plazos para que suban los tipos.

l hombre es dueño de sus silencios y esclavo de sus palabras”. Powell habrá leído a Aristóteles. Puede, incluso, que el filósofo esté entre las lecturas recomendadas para cualquier banquero central del siglo XXI dispuesto a no sorprender en exceso a los mercados. La respuesta de la Fed a la crisis del coronavirus ha hecho que sea un tenedor de deuda pública con más peso, por lo que sus acciones pueden tener un fuerte impacto en el mercado. Para ponerlo en contexto tenemos el gráfico de la pág. 114. Tal como señala Eric Winograd, economista sénior de Renta Fija de AllianceBernstein, a raíz de la crisis financiera mundial, el balance de la Fed se duplicó pasando de uno a dos billones de dólares, y siguió creciendo en los años siguientes, superando los cuatro billones en los años anteriores a la crisis COVID-19. La respuesta a la pande-

112 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

mia duplicó de nuevo el balance de la Fed, hasta superar los ocho billones de dólares actuales. “Aunque la compra de activos pueda terminar en un plazo relativamente corto, la Fed va a ser un actor importante en los mercados financieros estadounidenses durante muchos años”, explica Winograd. Así que las reuniones de la Fed han vuelto a ser una cita obligada para los inversores. Desde julio los mercados se han estado preparando para una reducción de las compras de activos antes de finales de 2021. En la reunión del pasado 22 de septiembre ha tocado leer entre líneas e interpretar las palabras de Powell: “La reducción de la compra de bonos podría llegar pronto”. Es todo un ritual dialéctico el de la Fed: lanzar las primeras señales en julio, reforzar el mensaje en septiembre, oficializarlo en noviembre y aplicarlo en diciembre. Según Tiffany Wilding, economista de EE.UU. en PIMCO,

esto tiene su porqué: “Aunque se sugirió que desde la Fed se estaba preparando el inicio del tapering en noviembre, esto coincide con la llamada fecha X del techo de la deuda del Tesoro (la fecha en la que el Tesoro se quedará sin financiación), sospechamos que la decisión de tapering se retrasará hasta la reunión de diciembre”.

APRENDER DE LOS ERRORES Y cuando se trata de tapering los inversores ya tienen una referencia, 2013. La primera vez que mencionó el término, Ben Bernanke, por entonces presidente de la Reserva Federal, causó una tormenta en los mercados al no matizar entre tapering y tightening, es decir, entre la reducción de la compra de activos (QE) y las subidas de tipos. Porque terminar el QE no significa endurecer las condiciones monetarias de forma inmediata. Volviendo a la referencia de 2013, pasó más de un año desde que

LA CRISIS DE COVID-19 HA SIDO MUY DIFERENTE DE LA DE 2009 Y DE LAS CRISIS DEL PETRÓLEO DE LOS AÑOS SETENTA BRECHA DE PRODUCCIÓN

IPC GENERAL (EJE DE LA DERECHA)

% del PIB

Variación anual % 16

8 12 4 8 0 4 -4 0 -8 -4 -12

1950

1960

1970

1980

1990

2000

2010

2020

Fuente: DWS.

el QE terminase (octubre 2014) hasta que se materializase la primera subida de tipos (diciembre 2015). Paul Brain, director de Renta Fija y gestor de Newton, parte de BNY Mellon IM, señala que lo que más preocupa a los mercados es el momento en que se acelere la reducción de las compras o, lo que es más importante, el momento en que se suban los tipos. “Probablemente no será hasta el primer trimestre de 2022 cuando los banqueros centrales tengan una idea clara de que tendrán que ajustar la política monetaria más allá de la simple ralentización de sus programas de compra de bonos”. Porque “el mayor riesgo es un ajuste temprano”, señala Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM. “Los próximos meses las condiciones de liquidez global van a estar determinadas principalmente por el ritmo de ajuste monetario en EE.UU.”, añade. En ese sentido, desde AllianceBerns-

CALENDARIO PARA EL TAPERING 15.000 millones de dólares al mes hasta julio de 2022. COMPRAS DEL TESORO

COMPRAS DE MBS

140 TAPERING 120

100

0 E

2021

2022

Fuente: ZeroHedge. Datos en miles de millones de dólares.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 113

PRODUCTOS RENTA FIJA

EL TAPERING HA CONSTRUIDO SU PROPIA CRONOLOGÍA Balance de la Fed como porcentaje del PIB nominal de EE.UU.

40 17/17/20 36,37%

Agosto de 2021 Anuncio del 4º tapering

26/8/21 36,66%

30/4/20 30,98%

QE3 Operación Twist

Mayo de 2013. Inesperado anuncio de Bernanke sobre el tapering que desata el taper tantrum. La Fed retrasa el tapering durante meses

2/4/20 27,05%

18/9/14 25-48%

26/3/20 24,29% QE2

20 QE1 1/1/09 15-33%

19/3/20 21,52%

Diciembre 2018 Powell habla de ‘piloto automático’

23/6/11 18,6%

20/4/12 17-21%

12/3/20 19,88%

Septiembre 2019 La crisis del repo termina con el taper y empieza el ‘no-tapering’ de compras de Letras del Tesoro americano

5/9/19 17,67%

10 4/9/08 6,09%

15 sept., 2008 Quiebra de Lehman

5 1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

Fuente: Bianco Research.

LA PARTE MÁS PODEROSA DEL QE ES EL EFECTO SEÑALIZACIÓN: NO HABRÁ SUBIDA DE TIPOS MIENTRAS SE LLEVE A CABO

114 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

tein no creen que el tapering sea disruptivo: “La Fed ha aprendido de la reacción adversa del mercado a ese giro sorpresivo de la política”. Según la gestora americana, “la parte más poderosa del QE desde el punto de vista de la política monetaria es el efecto de señalización: los inversores asumen (correctamente, creemos) que la Fed no subirá los tipos mientras esté llevando a cabo el QE”. Y como la máxima reza “don´t fight the Fed”, siguiendo el escenario que baraja la entidad, la primera subida de tipos llegará ya en 2022 (la mitad de los miembros del FOMC, el ala más hawkish, así lo defiende). Se adelanta este primer movimiento y aumenta sustancialmente el tipo promedio que se alcance en 2023. “Aunque las expectativas de inflación a largo plazo parecen ser actualmente coherentes con el objetivo del 2% de la Fed, una inflación más persistente aumenta el riesgo de que las expectativas

de inflación se aceleren”, explica Tiffany Wilding. “Eso justificaría un endurecimiento más agresivo por parte de la autoridad monetaria”. Sin embargo, el mercado aún asume que los bancos centrales están decididos a pecar por exceso, y desde la Fed hay una inclinación hacia la creación de empleo frente al repunte de la inflación. Además, tocará lidiar con déficits presupuestarios y futuras emisiones del Gobierno. Por lo tanto, “cabe esperar que los bancos centrales participen en el mantenimiento de los costes de endeudamiento más bajos, prolongando cierta participación a través de sus programas de QE”, afirma Paul Brain. “Hace tiempo que pasó de ser una medida temporal a una permanente”. Ni esclavo ni dueño de sus palabras, Powell fue lo suficiente ambiguo para dejar cierto margen para ajustar su estrategia de salida en función de la inflación, las variantes delta, la mu...

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22/09/2021 14:17

PRODUCTOS EMERGENTES por Juan Jesús Gómez Cubillo

CHINA ENTRE LA REGULACIÓN Y LA MACRO Las medidas regulatorias impulsadas por el Gobierno chino han centrado la atención del mercado en 2021, si bien estas se han intensiﬁcado durante julio y agosto provocando ventas en los mercados de acciones, en especial en los sectores más afectados: internet y educación.

EVOLUCIÓN DE LA BOLSA DE SHANGHAI VS. EL SELECTIVO TECNOLÓGICO DE HONG KONG

LA REACCIÓN

130 120 110 Shanghai Shenzen CSI 300 Index 100 90 80 Hang Seng Tech Index 70 ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

Fuente Bloomberg, Consilio. El índice tecnológico Hang Seng Tech vs. el índice genérico de la bolsa Shanghai Shenzen CSI 300.

116 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

a Administración del Ciberespacio China (CAC) lanzó a principio de julio una investigación solo unos días después de que la compañía Didi Chuxing, la mayor plataforma tecnológica de movilidad del mundo, saliera a bolsa en EE.UU. Desde entonces su cotización se ha desplomado un 35%, si bien en agosto llegó a perder casi un 50% respecto al precio de colocación el mes anterior. Posteriormente, a finales de julio, el Comité Central del Partido Comunista de China prohibía los tutoriales de refuerzo tras la jornada de colegio, lo que supuso un fuerte varapalo para el sector de e-learning.

SEP

El índice tecnológico Hang Seng Tech perdía en el año, en el momento de escribir esta columna, algo más de un 20%. Al igual que ocurre con el índice genérico de la bolsa Shanghai Shenzen CSI 300 (-4% en el año), dicho descenso se corresponde prácticamente con lo que se han dejado ambos en julio y agosto. Sin embargo, han sido las grandes compañías tecnológicas como Alibaba (-30% en el año) o Tencent (-15% en el año) las que han arrastrado al indicador genérico ante el temor de la imposición de nuevas restricciones que pudieran

MEDIDAS REGULATORIAS IMPUESTAS DESDE NOVIEMBRE DE 2020 POR SECTORES

afectar a sus negocios. En particular, a Alibaba ya le fue vetada la salida a bolsa de su filial de pagos, la fintech Ant en noviembre de 2020. Por el contrario, las compañías de pequeña capitalización chinas han tenido un comportamiento extraordinario en relación con las grandes, revirtiendo la tendencia previa que desde 2016 venía favoreciendo a las de mayor capitalización.

Petróleo 1 Inmobiliario 1 Asegurador 1 Químico 1 Alimentación 2 Restauración 1 Educación 2 Internet 30

All (1) 2 Criptomonedas 2 Platform Cos 1 Automóvil 4

EL ENTORNO MACRO Desde principios de año, los indicadores chinos vienen desacelerándose tras la recuperación pospandemia. En particular, los PMI (indicadores de expectativas empresariales) se encuentran en su nivel más bajo desde el inicio de los confinamientos en Wuhan en enero de 2020: mientras que las expectativas manufactureras flirtearon en agosto con el umbral que marcaría contracción (por debajo de 50) las expectativas del sector servicios (non manufacturing) entraron en terreno contractivo por los cierres derivados de la variante delta del virus. En el plano regulatorio, Hui Shan, la economista jefe de Goldman Sachs para China, opinó recientemente que las medidas encuadradas en lo que

Fintech 1 Tecnología 4 Fuente Cornerstone Macro. (1) Artiﬁcial Intelligence Industry.

el Presidente Xi denominó en agosto “common prosperity” no son medidas en “contra del sector privado sino que las compañías afectadas han resultado ser privadas”. Por otro lado, arguye Shan que el Gobierno chino no pretende dar un paso atrás en la innovación (otro efecto temido por los mercados) sino aplicar criterios ajustados a su “ética pública” que estarían más relacionados con servicios tecnológicos (en particular internet) que son usados por los consumidores.

NÚMERO DE MEDIDAS REGULATORIAS IMPUESTAS DESDE NOVIEMBRE DE 2020 14 12 10 8 6 4 2 0 NOV-20

DIC-20

Fuente Cornerstone Macro.

ENE-21

FEB-21

MAR-21

ABR-21

MAY-21

JUN-21

JUL-21

AGO-21

Tecnología no es solo internet, telecomunicaciones y software (los denominados servicios tecnológicos, que han sido los realmente afectados y que representan menos de un 4% del PIB). La economía digital va mucho más allá (39% del PIB de China en 2020), si se contempla el internet industrial o la digitalización de sectores tradicionales (minería, energía…). Parece probable que habrá nuevas medidas regulatorias contra los servicios tecnológicos pero esto es algo que, en buena medida, estaría ya descontado por el mercado aunque el día de los anuncios las empresas afectadas lógicamente se vean penalizadas. En el plano macro, probablemente la relajación de restricciones una vez que la variante delta del virus ha bajado su incidencia en aquel país, debería favorecer una cierta recuperación de los indicadores económicos, que desde el inicio de 2021 no han ofrecido grandes alegrías. A raíz de lo aquí explicado, los inversores, al menos durante los meses de julio y agosto han evitado la bolsa china. De hecho, entre las operaciones más populares en agosto entre los gestores de fondos, según la encuesta que mensualmente publica BofA, se situó ponerse corto de acciones chinas OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 117

TNE R

PRODUCTOS EMERGENTES

TNE

LA OPINIÓN DE JIM LEAVISS CIO de Renta Fija de Mercados Públicos, M&G Investments

COTIZACIÓN DE LAS ACCIONES DE PEQUEÑAS COMPAÑÍAS CHINAS VS. LAS DE GRAN CAPITALIZACIÓN

INFLACIÓN: ¿PASAJERA O PERSISTENTE? SEGUIMOS EN ESO

1,40 IShares MSCI China Small Cap ETF / IShares China Large Cap ETF 1,30 1,20 1,10 1,00 90 2016

2017

2018

2019

2020

2021

Fuente Bloomberg, Consilio.

EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE EXPECTATIVAS DEL SECTOR MANUFACTURERO Y SERVICIOS 60 PMI no manufactutero de China (sector servicios)

55 50

PMI manufacturero de China

45 40 35 30 2017

2018

2019

2020

2021

Fuente Bloomberg, Consilio.

(Short China Stocks). Sin embargo, para aquellos inversores que hayan considerado invertir en acciones asiáticas de países con buenas perspectivas por sus dinámicas de crecimiento demográfico, de urbanización y de crecimiento del nivel de renta y, por lo tanto, de crecimiento de la demanda de servicios y de consumo, China es un mercado importante.

OTRAS OPCIONES Pero no es el único: otros países vecinos como India o Corea del Sur deberían beneficiarse de estas tendencias. Por ello, haber invertido en la región, de 118 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

forma diversificada geográficamente, ha podido mitigar riesgos país puntuales como los que ahora afectan a China, lo que se ha puesto de manifiesto especialmente durante los meses de verano. La volatilidad actual provocada por la debilidad macro desde principio de año en China y posteriormente por la imposición de medidas regulatorias, no debería, en nuestra opinión, precipitar decisiones de salida si el horizonte es, como hemos comentado, a largo plazo porque, como siempre ha pasado, vender en el momento de más incertidumbre quizás sea la forma más rápida de perder dinero.

Las perspectivas de inflación están entre los temas de conversación principales, con la opinión todavía dividida sobre si la reciente subida de los precios al consumo será pasajera o más permanente. Aunque soy de la opinión de que los factores estructurales que han mantenido baja la inflación desde hace años (como la demografía, la globalización y la tecnología) siguen vigentes, creo que los inversores hacen bien en desconfiar por primera vez en muchos años. La inflación de EE.UU. lleva varios meses muy por encima del objetivo y el IPC actual supera el 5%. Aunque esto obedece en parte claramente a factores pasajeros, como los efectos de base y los precios de los coches de segunda mano, parece probable que la inflación se va a mantener por encima del objetivo al menos durante el resto del año. Un factor en particular que debería mantener las presiones al alza sobre la inflación es la gran tirantez del mercado laboral estadounidense: uno de los recientes informes JOLTS de vacantes de empleo y rotación laboral indica una cifra récord de 10 millones de empleos sin cubrir en EE.UU., frente a la cifra más habitual de alrededor de cinco. Por tanto, pronto podríamos llegar a un punto en que la Fed haya alcanzado su objetivo de inflación simétrica (pues los altos datos de inflación de este año compensan totalmente el periodo de baja inflación del año pasado) y es otro factor que podría aumentar las peticiones de subida de los tipos de interés.

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PRODUCTOS CARTERAS por Anaïs Gfeller

LA MALA GESTIÓN DE LA PANDEMIA POR PARTE DEL GOBIERNO NIPÓN HA SUPUESTO UN CAPÍTULO MÁS EN LA INESTABILIDAD POLÍTICA DEL PAÍS, SIENDO UN LASTRE PARA LA RENTA VARIABLE JAPONESA RESPECTO A ALGUNOS DE LOS PRINCIPALES ÍNDICES DE MERCADOS DESARROLLADOS 120 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

DISTRIBUCIÓN SECTORIAL: PRINCIPALES ÁREAS DE ACTIVIDAD FONDO

SELLO FUNDSPEOPLE

MATERIALES BÁSICOS

Aberdeen Standard Japanese Equity Fund

DABC

9,37

Baillie Gifford Worldwide Japanese Fund

DABC

Capital Group Japan Equity Fund (LUX)

SERVICIOS DE COMUNICACIÓN

CONSUMO CÍCLICO

CONSUMO DEFENSIVO

SALUD

INDUSTRIA

TECNOLOGÍA

SERVICIOS FINANCIEROS

2,23

15,02

6,42

12,65

20,61

22,23

6,90

3,25

15,24

13,70

7,15

6,89

24,74

16,61

8,26

DABC

7,75

4,56

10,19

4,57

15,46

16,94

27,29

8,74

FSSA Japan Equity Fund

DABC

3,27

0,59

6,23

9,11

13,18

28,27

32,08

2,75

GAM Star Japan Leaders

DABC

3,88

0,00

26,48

12,46

14,14

25,69

8,89

8,07

Goldman Sachs Japan Equity Portfolio

DABC

11,31

2,82

13,28

5,34

10,97

25,91

19,56

6,18

Invesco Japanese Equity Advantage Fund

DABC

10,95

14,49

12,60

4,30

12,74

20,80

16,05

7,34

iShares Japan Index Fund (IE)

DABC

5,19

7,97

15,95

6,60

10,20

21,34

17,47

9,02

JPMorgan Funds Japan Equity Fund

DABC

3,14

4,80

10,51

2,32

16,25

24,44

29,30

5,56

Jupiter Japan Select

DABC

4,95

11,47

15,63

1,30

11,29

14,85

18,93

15,71

Matthews Asia Funds Japan Fund

DABC

9,87

9,10

9,65

3,48

15,21

14,49

21,52

9,00

Pictet Japanese Equity Opportunities

DABC

4,91

3,71

16,20

5,74

7,85

23,23

24,90

11,83

Schroder ISF Japanese Equity

DABC

3,16

9,88

19,27

2,40

11,23

15,47

20,53

12,95

T. Rowe Price Funds Japanese Equity Fund

DABC

5,43

12,98

11,70

2,86

13,25

31,74

18,09

1,15

Threadneedle Japan Fund

DABC

3,62

4,41

10,50

4,95

11,69

26,27

24,24

9,77

Tokio Marine Japanese Equity Focus Fund

DABC

3,34

1,00

19,11

1,91

14,06

23,15

30,41

6,61

Vanguard Japan Stock Index Fund

DABC

5,19

7,97

15,98

6,61

10,22

21,36

17,48

9,03

Fuente: Morningstar. Datos en % a 31 de agosto de 2021. Criterios de selección: fondos con Sello FundsPeople en 2021 de la categoría EAA Fund Japan Large Cap Equity según Morningstar.

a renta variable japonesa se ha quedado rezagada en lo que va de año con respecto a algunos de los principales índices de mercados desarrollados: al cierre de agosto, el TOPIX había ganado un 9,9% (JPY/NTR) frente al 17,9% del MSCI World (USD/ NTR) y el 21,2% del S&P 500 (USD/ NTR). Este mal comportamiento relativo se debe, principalmente, a la mala gestión de la pandemia por parte del Gobierno nipón y al lento inicio de la campaña de vacunación. De hecho, estos problemas le han costado el puesto al primer ministro Yoshihide Suga, que ha visto cómo su popularidad se desplomaba.

El 3 de septiembre, Suga anunció que no se presentará a la reelección para liderar el Partido Liberal Demócrata (LDP), actualmente en el Gobierno. El mercado recibió la noticia con alegría, ya que confía en que el sucesor de Suga aplicará nuevas medidas de estímulo, y el TOPIX avanzó casi un 5,5% (JPY/NTR) en la semana posterior al anuncio. En principio, el nuevo líder del LDP se presentará a finales de septiembre, lo que permitirá que el partido llegue en buena posición a las elecciones generales de este otoño. El peor comportamiento relativo de la renta variable japonesa y las discretas rentabilidades registradas en lo que va de año esconden grandes divergen-

EL MERCADO CONFÍA EN QUE EL SUCESOR DE SUGA APLIQUE NUEVAS MEDIDAS DE ESTÍMULO OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 121

TNE R

PRODUCTOS CARTERAS

TNE

LA OPINIÓN DE RAFAEL ALDAMA Ventas Institucional, DWS Iberia

LA INFLACIÓN Y LOS TIPOS DE INTERÉS cias en términos de estilo y tamaño. Si el primer trimestre del año se caracterizó por la abrumadora ventaja del value sobre el growth, impulsado por la recuperación cíclica mundial, esta tendencia fue particularmente fuerte en Japón. Solo en ese periodo, el TOPIX Value (JPY/NTR) ganó un 16,3% frente al modesto 2,7% que se anotó el TOPIX Growth (JPY/NTR). En abril, el mercado japonés sufrió una corrección de la que no consiguió recuperarse hasta finales de agosto, cuando volvió a los niveles de últimos de marzo. En su conjunto registró ligeros avances entre mayo y julio, aunque sin mostrar una dirección clara en términos de estilo o de tamaño. Desde finales de julio y, sobre todo, desde la renuncia de Suga, el estilo growth vuelve a estar en boga y ha superado al value, una tendencia que coincide con lo que sucedido a nivel mundial (excepto en los mercados emergentes): el growth lleva superando al value desde principios del tercer trimestre.

LOS FONDOS Destacamos dos fondos de renta variable japonesa de nuestro grupo de comparables. El primero de ellos es el Invesco Japanese Equity Advantage Fund. Gestionado desde su lanzamiento por Tadao Minaguchi, la filosofía de este fondo reposa en el convencimiento de que las empresas con abundantes flujos de caja libre vinculados a valores intangibles ofrecen atractivas rentabilidades a largo plazo si se compran a precios interesantes. Por eso, el proceso de inversión se centra en compañías capaces de mantener o mejorar su generación de caja libre, identificadas mediante el análisis de sus atributos intangibles y de sus fortalezas. Este énfasis en la generación de caja libre en vez de en los beneficios ha ayudado al gestor a encontrar fir122 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

mas de calidad tanto de estilo growth como value. La cartera sigue un enfoque bottom-up y de largo plazo, y se concentra en 40-60 acciones de alta convicción. El fondo ofrece una exposición core, blend y todoterreno a renta variable japonesa. Baillie Gifford WW Japanese Fund es el segundo fondo destacado. Baillie Gifford lleva gestionando renta variable japonesa desde la década de los 60. La gestora lanzó su primer investment trust en 1981, la estrategia All-Cap en 1994 y la estrategia Growth, a la que pertenece este fondo, en 2009. La gestión corre a cargo de Donald Farquharson desde su lanzamiento. En 2018, el gestor se convirtió, además, en responsable del equipo que invierte en Japón, cuando su predecesora, Sarah Whitley, se jubiló después de 38 años en la empresa. El fondo, que sigue la característica filosofía growth de Baillie Gifford (basada en la convicción de que, por lo general, las empresas de crecimiento suelen estar muy infravaloradas), mantiene un enfoque de selección de valores fundamental, bottom-up y a largo plazo. El gobierno corporativo y la administración responsable (stewardship) forman parte integral del proceso y la gestora está desarrollando nuevos estándares para mejorar los criterios sociales y medioambientales que aplican a su análisis. El equipo, que no tiene ideas preconcebidas sobre en qué sectores surgirán empresas growth atractivas en el futuro, invierte principalmente en cuatro categorías de crecimiento: crecimiento estructural, campeones del crecimiento, situaciones especiales y crecimiento cíclico. El resultado es una cartera concentrada en 35-55 acciones, con un elevado active share (>80%) y escasa rotación, pero muy diversificada en términos de exposición sectorial.

La inflación centra la atención de los inversores actualmente. Pero hoy no analizaremos sus perspectivas, sino que recordaremos las tendencias históricas de las bolsas asociadas a subidas de tipos e inflación, siguiendo el análisis realizado por nuestro equipo CROCI*. En primer lugar, la causa tras la subida de los tipos debe entenderse bien para comprender su efecto en la renta variable: el aumento de los tipos, impulsado por las expectativas de crecimiento, debería ser positivo para las acciones. Si nos enfocamos en el value, este se ha beneficiado de entornos inflacionistas al alza, mientras que una fase prolongada de bajada de inflación tiende a hacer que sea menos atractivo frente al growth. El value también tiende a superar al mercado cuando las yields suben. Por otro lado, la dispersión de la duración de la renta variable entre sectores no es tan amplia como se suele percibir: los valores growth no son necesariamente de larga duración y, por tanto, no siempre se ven más afectados por subidas de tipos. Cuando la inflación sube, los beneficios declarados impulsan el ROE nominal, lo que hace bajar el PE Ratio, creando la ilusión de que una acción es barata. La inflación no tiene un efecto directo sobre la prima de riesgo de las acciones, pero la inflación más alta suele estar asociada a mayor incertidumbre (exacerbada por altos niveles de deuda). *Modelo de valoración Cash Return on Capital, lanzado por DWS en 1996, se basa en un análisis enfocado en el flujo de liquidez. Busca hacer comparables las empresas no financieras, a través de una serie de ajustes de sus datos contables para transformarlos en datos económicos.

Insights Banca Privada

Un recorrido por todas las voces de la banca privada en España Insights Banca Privada recoge todas las claves del negocio de altos patrimonios en España: los resultados de una encuesta realizada por FundsPeople y Tressis entre más de 1.700 profesionales dedicados al sector y un proyecto de investigación sobre la orientación al cliente del asesor patrimonial elaborado por ICADE. Además, videos con la opinión de los expertos y debates entre 70 responsables territoriales de banca privada y nueve gestoras internacionales sobre las grandes tendencias del mercado.

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F U N D

M A N A G E R S

PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Telmo Rueda

NFT UN NUEVO UNIVERSO DE PRIVILEGIO Y EXCLUSIVIDAD Es innegable el interés que están causando la tecnología blockchain y los criptoactivos en los últimos años. Y dentro de ese mundo nuevo tan grande y diverso los NFT (Non-Fungible Tokens en inglés) han acaparado titulares casi todas las semanas. 124 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Nighthawks, Edward Hopper, 1942.

n la pared de mi despacho cuelga el cuadro Nighthawks de Edward Hopper. Realmente es un póster que compré en una exposición hace muchos años y que no me costó más de 30 euros. Porque me encanta le puse un marco bonito y lo colgué en un lugar privilegiado. ¿Puedo presumir de que tengo un Hopper enmarcado en casa por menos de 80 euros? Si lo hiciera, el propietario de un Hopper real por el que pagó 80 millones de euros en Christie’s se reiría de mí. Él puede decir que tiene un Hopper original y yo no, y por ese privilegio ha pagado un millón de veces más. ¿Cuánto cuesta un libro superventas en una librería?, ¿y una edición limitada?, ¿y una primera edición firmada por su autor?, ¿y si ese autor es, digamos, Miguel de Cervantes? Existen diferentes capas de rareza, y son la rareza y la capacidad de autentificar que un objeto es original lo que le otorgan valor al mismo. La cosa se complica cuando ese objeto es digital. A principios de este año, en el mismo Christie’s donde se subas-

tan cuadros de Hopper, se hizo lo propio con The first 5.000 days del artista Beeple. Un inversor pagó 69 millones de dólares por esta obra digital. Esta obra de arte la puede descargar cualquier persona en un segundo buscándola en Google, pero solo una puede presumir de ser su propietaria. Esta persona ha realizado semejante desembolso porque la tecnología actual le permite demostrar su propiedad. ¿Qué le lleva a una persona a pagar tanto por una pieza de colección? No soy ni psicólogo ni antropólogo, pero la exclusividad y el privilegio son algo que han acompañado a las sociedades siempre. La sociedad digital en este aspecto no dista mucho de la analógica.

QUÉ SON LOS NFT La misma tecnología blockchain que está revolucionando el mundo y la que está detrás de la creación de activos digitales como bitcóin es la misma que da soporte a los NFT. La cadena de bloques (blockchain) es un libro de contabilidad compartido que permite el registro de transacciones de una manera segura. El

mantenimiento de este registro lo realizan muchos miles de ordenadores alrededor del mundo, lo que permite que nadie arbitrariamente cambie un registro. Un Vale No Fungible (o Token No Fungible) es un activo único en el mundo digital que puede ser comprado y vendido como cualquier otro tipo de propiedad, pero que no tiene forma tangible en sí mismo. Funciona como un certificado digital de propiedad que puede ser comprado y vendido. Todo el historial de las transacciones se registra en una cadena de bloques, lo que permite asegurar quién es el propietario actual de un activo y así evitar estafas o comercialización ilegítima. Actualmente, la blockchain más usada para crear los NFT es Ethereum, gracias a su flexibilidad y sencillez a la hora de diseñar este tipo de contratos. Pero no es ni mucho menos la única cadena de bloques que permite la creación de NFT. Debido a la simplicidad en la creación y la intercambiabilidad entre diferentes cadenas de bloques, el mercado de los NFT ha crecido exponencialmente. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 125

TNE R

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

TNE

LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general para Iberia y Latam, Pictet AM

AIRE SALUDABLE, PLANETA SALUDABLE

Everydays: The ﬁ rst 5.000 days, Beeple.

El mayor uso actual de los NFT está siendo para objetos coleccionables equivalentes a los sellos, las pinturas o los cromos de toda la vida. Aún así, no solo se usan para validar un contenido digital, ya que también pueden representar un activo físico como un vehículo o un inmueble. La tokenización de activos reales es una revolución en sí misma que ameritaría otro artículo. Existen muchas otras fórmulas para hacer negocio con estos activos digitales, ya que muchas cosas son susceptibles de ser tokenizadas. Un ejemplo es el caso de Jack Dorsey, fundador de Twitter, quién recaudó casi tres millones de dólares subastando un NFT de su primer tuit. Igualmente, artistas y famosos están explorando nuevas maneras de monetizar y ven los NFT como vehículo idóneo para vender merchandising exclusivo a sus admiradores. Por ejemplo, un fan puede pagar por ser propietario exclusivo de un vídeo concreto de su banda favorita.

APROVECHAR LA TEMÁTICA Cada vez hay más personas que le otorgan valor a este tipo de activos digitales y es importante que la industria de la gestión de activos lo sepa y lo abrace. Como cualquier coleccionable, un inversor puede comprar un NFT directamente con la esperanza de que aumente de valor con el tiempo, mientras disfruta de la exclusividad de decir que 126 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

el activo es suyo. Existen plataformas como OpenSea o Rarible donde se intercambian NTF. Por otro lado, un inversor se puede exponer a esta temática a través de la compra de criptodivisas nativas de las principales cadenas de bloques que desarrollan NFT. Ejemplos son ether (moneda nativa de la red Ethereum), solana, tron, tezos o theta (entre muchas otras). De estas criptomonedas algunas ya están vehiculizadas (ETP) y cotizan en mercados regulados como lo son las bolsas europeas (ether, solana o tezos). También existen fondos de inversión no armonizados que invierten en criptoactivos. Igualmente, una manera diversificada de participar indirectamente de los NFT es invertir en un ETF o fondo de inversión de acciones vinculadas a la tecnología blockchain. ¿Estamos en una burbuja? Las políticas expansivas de los bancos centrales de todo el mundo han llevado el dinero a todo tipo de activos y el mundo cripto no es una excepción. Uno no puede dejar de pensar que hay aspectos de burbuja en este mercado y que, además, seguramente estemos en un pico de expectativas sobredimensionadas de esta tecnología. De todas maneras, lo cierto es que se ha creado un mercado en toda regla y que, en mi opinión, está para quedarse, sin perjuicio de que pueda haber una burbuja o que las expectativas actuales puedan parecer demasiado irracionales.

El Día Internacional del Aire Limpio se ha celebrado en septiembre con el lema Aire saludable, planeta saludable, sobre todo por la pandemia. Precisamente, el ODS 11 para 2030 de Naciones Unidas es garantizar ciudades inclusivas, seguras, resilientes y sostenibles. De hecho, más de la mitad de la población vive en zonas urbanas. Representan el 80% del PIB y son responsables del 70% de las emisiones de CO2. El 90% vive en áreas de contaminación que superan las directrices de la OMS. Al respecto, la Comisión Europea ha propuesto el Plan de acción polución cero. Los resultados pueden ser prometedores. Se estima que en EE.UU. cada dólar invertido en control de la contaminación desde 1970 ha generado 30 dólares a la economía. Para aprovecharlo una opción es el Pictet Clean Energy. Invierte en empresas que apoyan el cambio a una economía de bajo carbono (renovables, eficiencia, movilidad eléctrica y edificios verdes). Otra puede ser el Pictet SmartCity, centrado en empresas con soluciones para los retos de la urbanización y calidad de vida en ciudades inteligentes más sostenibles (medioambiente, seguridad, salud, educación, empleo, transporte, infraestructura, construcción y tecnologías). En ambos, clasificados bajo el artículo 9 (SFDR) por tener objetivo medioambiental y social, el solapamiento con el índice MSCI ACWI es muy bajo.

Insights Depositaría

Conoce las claves sobre el negocio de depositaría en España Insights Depositaría recoge todas las claves sobre el negocio de depositaría en España: el ranking por activos depositados, mesas redondas entre depositarios y clientes sobre las principales tendencias del sector, vídeos con la opinión de expertos y un podcast en el que los principales responsables de las entidades líderes analizan la actualidad de la industria

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PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Laura Rey

LOS 20 MAYORES ETF CON MEJOR PUNTUACIÓN ASG EN EUROPA En base a los datos de Morningstar Direct, analizamos los ETF con atributo ASG (que replican índices ASG) disponibles a la venta en Europa. De este universo, seleccionamos los que tienen un rating de sostenibilidad alto con respecto a la media de su categoría y que se encuentran entre los 20 con mayor patrimonio en euros.

a Inversión Socialmente Responsable (ISR) es tendencia y necesidad, pero también una gran oportunidad de contribuir a la sostenibilidad del planeta. Si bien la inclusión de los criterios ASG en la inversión se ha asociado, sobre todo en una primera etapa, con la gestión activa, la indexada tiene mucho que decir en este aspecto y los datos lo corroboran. Si tenemos en cuenta el patrimonio bajo gestión, según un reciente estudio publicado

128 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

por la plataforma TrackInsight, los ETF de ASG a nivel mundial ya mueven 325.000 millones de dólares en activos bajo gestión (277.000 millones de euros), de los que 100.000 millones de dólares son nuevos flujos que se han acumulado hasta agosto. Su rápido crecimiento, tanto en suscripciones netas como en nuevos productos, son otra muestra del apetito que despierta este producto entre los inversores. En lo que llevamos de 2021 ya se ha superado con creces todas las

DESCUBRE LOS ETF SOSTENIBLES CON MAYOR PATRIMONIO EN EUROPA ETF

PATRIMONIO EN MILLONES DE EUROS

CATEGORÍA GLOBAL

GESTORA

MORNINGSTAR HISTORICAL SUSTAINABILITY SCORE

SFDR

RESPECTO AL PRIMER ANÁLISIS PUBLICADO EN MARZO 2021

iShares MSCI USA SRI ETF

7.243

US Equity Large Cap Blend

iShares

19,62

Artículo 8

SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corp ESG ETF

4.766

US Fixed Income

State Street

22,06

Artículo 8

iShares MSCI Europe SRI ETF

4.574

Europe Equity Large Cap

iShares

18,04

Artículo 8

↑1

iShares MSCI World SRI ETF

4.356

Global Equity Large Cap

iShares

19,46

Artículo 8

↑1

Amundi IS Amundi MSCI USA SRI

4.144

US Equity Large Cap Blend

Amundi

19,67

↑1

UBS (Lux) FS MSCI World SRI

3.915

Global Equity Large Cap

UBS

19,43

Artículo 8

↓3

19,69

Artículo 8

19,7

Artículo 8

↑4

UBS ETF MSCI ACWI Socially Responsible

3.460

Global Equity Large Cap

UBS

Xtrackers ESG MSCI USA UCITS ETF

3.083

US Equity Large Cap Blend

Xtrackers

iShares MSCI KLD 400 Social ETF

2.921

US Equity Large Cap Blend

iShares

19,97

Amundi IS Amundi MSCI Europe SRI

2.730

Europe Equity Large Cap

Amundi

18,15

Artículo 8

↑1

BNP Paribas Easy MSCI USA SRI S 5% Cpd

2.691

US Equity Large Cap Blend

BNP Paribas

19,54

Artículo 8

↓3

UBS (Lux) FS MSCI EMU SRI

2.627

Europe Equity Large Cap

UBS

17,31

Artículo 8

↓2

Xtrackers ESG MSCI Japan UCITS ETF

1.899

Japan Equity

Xtrackers

21,8

Artículo 8

↑1

UBS (Lux) FS MSCI USA SRI

1.886

US Equity Large Cap Blend

UBS

19,66

Artículo 8

↓1

Amundi IS Amundi MSCI USA ESG Lds Slt

1.787

US Equity Large Cap Blend

Amundi

19,83

Artículo 8

↑3

BNPP E MSCI Europe SRI S-Series 5% Cpd

1.764

Europe Equity Large Cap

BNP Paribas

18,05

Artículo 8

CSIF (IE) MSCI USA ESG Leaders Blue ETF

1.665

US Equity Large Cap Blend

Credit Suisse

19,9

Artículo 8

iShares Edge MSCI USA Min Vol ESG ETF

1.485

US Equity Large Cap Blend

iShares

20,29

Artículo 8

Nuevo

UBS (Lux) FS MSCI Japan SRI

1.213

Japan Equity

UBS

21,85

Artículo 8

Nuevo

UBS ETF MSCI USA Socially Responsible

1.166

US Equity Large Cap Blend

UBS

19,65

Artículo 8

Nuevo

Fuente: Morningstar Direct 7/09/2021 y elaboración propia.

suscripciones netas registradas durante 2020, que fueron 88.500 millones de dólares. El número de ETF ASG cotizados en todo el mundo también ha experimentado un crecimiento notable. Entre enero y agosto se han lanzado 174 nuevos vehículos sostenibles. En cuanto a zona geográfica, si hay una región líder esa es Europa. Los ETF de ASG europeos están recibiendo el mayor grueso de entradas de dinero en lo que va de 2021. Con el 13% del total de activos siguiendo una

estrategia ASG, el Viejo Continente es líder en la adopción de ETF ASG. Solo hasta agosto han captado 65.600 millones de dólares. “El impacto de la crisis climática es evidente para todos los ojos que pueden ver”, comenta Ailing Zhang, analista de ETF ASG en Trackinsight. Solo hace falta recordar los incendios forestales que han asolado este verano Turquía, Italia y Grecia. Un fiel reflejo de la importancia del cambio climático y de la necesidad de una actuación OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

LA MAYORÍA DE LOS PRODUCTOS REPLICAN ÍNDICES DE RENTA VARIABLE Y LA ELECCIÓN PREFERIDA ES BOLSA ESTADOUNIDENSE eficaz y contundente por parte de la sociedad. Sin embargo, el experto se muestra esperanzado al analizar los datos de este último informe, ya que “indican que estamos asistiendo a un cambio histórico en la mentalidad de los inversores europeos, que ahora sitúan la sostenibilidad en el centro de sus decisiones de inversión”. Nos quedamos en Europa y hacemos un repaso a los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG disponibles en este mercado. Para el análisis nos hemos basado en los datos de Morningstar Direct. Hemos buscado entre los ETF con atributo ASG (que replican índices ASG), los que están disponibles a la venta en toda Europa. De entre estos, hemos seleccionado los que tienen un rating de sostenibilidad de Morningstar alto con respecto a la media de su categoría, y dentro de este grupo hemos filtrado los 20 con mayor patrimonio en euros. En cuanto a clase de activo, el predominio es claramente para la renta variable. Todos, excepto el SPDR® Bloomberg SASB U.S. Corp ESG ETF, replican índices de acciones. El ETF de State Street es el único que sigue un índice de renta fija, en este caso, deuda corporativa estadounidense. Este fondo ocupa la segunda posición por volumen en euros (superior a los 4.700 millones de euros), superado por iShares MSCI USA SRI ETF con 7.243 millones, que se sitúa en primera posición. En solo seis meses ha visto acrecentado su patrimonio en más de 2.000 millones. En tercer lugar se coloca otro ETF de 130 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

iShares, el iShares MSCI Europe SRI ETF, con un patrimonio de algo más de 4.500 millones, desbancando del podio al UBS ETF MSCI World SRI que, aunque aumenta su patrimonio en casi 700 millones respecto al primer análisis que publicamos en marzo en el marco de Insights ETF, se coloca ahora en sexta posición (ver tabla página 129).

Y SIGUE AUMENTANDO Todos los ETF del ranking tienen un patrimonio superior a los 1.000 millones de euros. En total, estos 20 ETF sostenibles gestionan un patrimonio de algo más de 59.000 millones, siendo el volumen bajo gestión medio de 2.969 millones. La mitad de los ETF de la lista replican un índice de bolsa estadounidense, cuatro se decantan por índices europeos y tres por globales. Destaca la presencia de dos ETF que siguen al MSCI Japan, uno de Xtrackers de DWS y otro de UBS ETF. Por gestoras, de los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG entre los registrados en Europa, UBS ETF gestiona seis, iShares cinco y Amundi ETF tres. Sin embargo, si analizamos el volumen total gestionado por gestora, iShares se coloca en

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primera posición, ya que los ETF del ranking suman un patrimonio de más de 20.500 millones de euros; seguido de UBS, con algo más de 14.000 millones y Amundi ETF, que acumula un patrimonio de algo más de 8.600 millones de euros. En el análisis hemos incluido la Puntuación Histórica de Sostenibilidad Morningstar (Historical Sustainability Score). Se trata de una media ponderada de los últimos 12 meses de las calificaciones disponibles de sostenibilidad de las carteras Morningstar. Las puntuaciones históricas de las carteras no se analizan por igual. Las más recientes tienen más peso que las más antiguas para reflejar mejor las carteras actuales. De acuerdo con este rating, en el que es mejor obtener menos puntos, el ETF de la lista con mejor puntuación ASG es el UBS ETF MSCI EMU SRI, que registra una puntuación de 17,31. Prácticamente la totalidad de los ETF (18) se clasifican en base al artículo 8 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, en sus siglas en inglés), lo que significa que integran características medioambientales y sociales.

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PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

CÓDIGO

ROJO Según el último informe del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC, agosto 2021), la ciencia conﬁrma modiﬁcaciones en el clima de la Tierra. Muchos de estos cambios no tienen precedentes en miles de años y algunos ya son irreversibles.

os redactores del sexto informe del IPCC parecen haber estado mirando por la ventana o viendo telediarios este verano. Una ola de calor sin precedentes afectó a América del Norte, hubo inundaciones en China, India, Alemania, Austria y Bélgica y hasta tres incendios de sexta generación solo en España. De repente, el cambio climático se ha vuelto tangible y cercano. El informe viene a decir, básicamente, que todos estos fenómenos no son una bandada de cisnes negros en un verano al azar sino más bien, una tendencia. La mejora en los métodos de cálculo del IPCC ha permitido al grupo de expertos concluir que el calentamiento se está acelerando. En el informe se ofre-

132 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

cen nuevas estimaciones sobre las probabilidades de sobrepasar el nivel de calentamiento global de 1,5°C, fijado como límite en los Acuerdos de París, en las próximas décadas, y se concluye que, a menos que las emisiones de gases de efecto invernadero se reduzcan de manera inmediata, rápida y a gran escala, limitar el calentamiento a cerca de 1,5°C o incluso a 2°C será un objetivo inalcanzable. Las emisiones de gases de efecto invernadero procedentes de las actividades humanas ya son responsables de un calentamiento de aproximadamente 1,1°C desde 1850-1900, y se prevé que la temperatura mundial promediada durante los próximos 20 años alcanzará o superará un calentamiento de 1,5°C.

El calentamiento afecta a todo, pero de forma distinta. Así, en la superficie terrestre es superior al promedio mundial y, particularmente en el Ártico, el calentamiento es más del doble. Las proyecciones del informe indican que en las próximas décadas los cambios climáticos aumentarán en todas las regiones. Según el informe, con un calentamiento global de 1,5°C, se producirá un aumento de las olas de calor, se alargarán las estaciones cálidas y se acortarán las estaciones frías; mientras que con un calentamiento global de 2°C los episodios de calor extremo alcanzarían con mayor frecuencia umbrales de tolerancia críticos para la agricultura y la salud. Pero no es solo cuestión de experimentar aumentos de temperatura, también hay que considerar la diver-

sidad de efectos que producen, entre ellos: (1) la intensificación del ciclo hidrológico que conlleva una mayor intensidad de las precipitaciones y las inundaciones asociadas, así como unas sequías más intensas en muchas regiones; (2) los cambios en los patrones de precipitación: en las latitudes altas, es probable que aumenten las precipitaciones, mientras que se prevé que disminuyan en gran parte de las regiones subtropicales; (3) las zonas costeras experimentarán un aumento continuo del nivel del mar a lo largo del siglo XXI; (4) la amplificación del deshielo del permafrost, así como la pérdida de la capa de nieve estacional, el derretimiento de los glaciares y los mantos de hielo, y la pérdida del hielo marino del Ártico en verano.

El calentamiento global alcanzó una subida estimada de 1,18OC en diciembre de 2020. Si la tendencia de 30 años de calentamiento continúa, se alcanzaría una subida de 1,5 oC en enero de 2034.

EL ASCENSO HASTA LOS 1,5OC Estimación de cúando se alcanzará la subida.

TENDENCIA DE LA TEMPERATURA

“EL INFORME AYUDARÁ A ENMARCAR LOS DEBATES EN LA CUMBRE DEL CLIMA DE GLASGOW, LA COP 26” ULRIK FUGMANN, BNP PARIBAS AM

CAMBIO DE TEMPERATURA RESPECTO A NIVELES PREINDUSTRIALES

ESTIMACIÓN DEL IPCC

2,0°

Enero 2034

1,5o

1,5°

1,18o Diciembre 2020

1,0°

0,5°

0,0° 1970

1980

1990

2000

2010

2020

2030

2040

2050

2060

Generado por Copernicus Climate Change Service information 2020.

OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 133

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

“EL INFORME DEL IPCC ES, HASTA EL MOMENTO, SU MÁS SEVERA ADVERTENCIA DE QUE ABORDAR EL CALENTAMIENTO GLOBAL ES UN CÓDIGO ROJO PARA LA HUMANIDAD” LUCIAN PEPPELENBOS, ROBECO

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FundsPeople Learning cuenta con cinco módulos sobre ISR que suman 5,5 horas de recertiﬁcación

134 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

Sobre el informe, Andy Howard, responsable de Inversión Sostenible de Schroders, considera que “el conjunto de datos científicos sobre el cambio climático permite a sus autores afirmar con mayor certeza que el clima está cambiando, que la actividad humana es responsable de ello y que las consecuencias de esos cambios serán drásticas”. Sobre los distintos escenarios que se pueden presentar, Howard señala que, “si bien la diferencia entre 1,5°C y 4,0°C puede parecer menor, los impactos no lo son. Un aumento de la temperatura de 1,5°C provocará sequías 2,4 veces más frecuentes y un aumento de las precipitaciones extremas 1,5 veces. A 4°C, esos riesgos se duplican aproximadamente hasta 5,1 veces y 2,8 veces, respectivamente, momento en el que muchas partes del mundo se volverán inhabitables, las migraciones masivas serán inevitables y las repercusiones económicas gra-

ves”. En su opinión “estas advertencias pueden proporcionar el catalizador que los gobiernos aún necesitan para coordinar una acción ambiciosa y global para alcanzar las emisiones netas cero a mediados de siglo”. Lucian Peppelenbos, estratega de cambio climático de Robeco, considera que el informe del IPCC es, hasta el momento, “su más severa advertencia de que abordar el calentamiento global es un código rojo para la humanidad”. Para el experto, el documento “ayudará a enmarcar las negociaciones políticas en la Cumbre del Clima en Glasgow (COP 26) en noviembre de este año. El informe refuerza nuestra convicción de que el cambio climático es una capacidad crítica para los gestores de activos”. En este sentido, Ulrik Fugmann, gestor del BNP Paribas Energy Transition, subraya la necesidad de cubrir las necesidades de inversión que puedan conducir a un escenario menos temible. “Según la AIE, la inversión total anual en energía necesita alcanzar los cinco billones de dólares de cara a 2030, lo cual añadiría un 0,4% adicional al año al crecimiento del PIB mundial.” Desde el punto de vista del gestor, la transición energética encierra una amplia diversidad de temáticas de inversión. “Las oportunidades abarcarán innovaciones en redes inteligentes, transporte alternativo, vehículos eléctricos, eficiencia energética industrial, edificios verdes, iluminación LED, pilas de combustible de hidrógeno, energía eólica y fotovoltaica y numerosas áreas de suministro público”, explica. Entre las oportunidades y el riesgo quedamos a la espera de las decisiones de la COP 26.

Insights ETF

Todas las claves del negocio de gestión pasiva en España Insights ETF recoge todas las claves del negocio de gestión pasiva en España: los resultados de la encuesta sobre el uso que hacen de los ETF los clientes institucionales y de banca privada, la opinión de los expertos y debates entre clientes y proveedores sobre las grandes tendencias del mercado

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PRODUCTOS INSTITUCIONAL por David Cienfuegos

DIFERENTES PERSPECTIVAS SOBRE LA RESPONSABILIDAD FIDUCIARIA EN LA GESTIÓN La responsabilidad fiduciaria exige definir su propósito más allá del resultado financiero de las inversiones. Solo así podremos beneficiarnos como sociedad de las bondades de priorizar la ASG. Pero no todos los reguladores lo ven así.

136 FUNDSPEOPLE I OCTUBRE

l mundo está cambiando en más aspectos de los que inicialmente podríamos esperar durante un período relativamente corto de tiempo en nuestra historia reciente. Y el cambio viene acompañado de nuevos paradigmas en varios aspectos que los inversores tomaban como referencia constante. El nivel de endeudamiento de las grandes economías a nivel mundial tocando techos máximos, tipos de interés en mínimos históricos, grandes corporaciones con ingresos superiores al PIB de países enteros… Este nuevo entorno nos lleva a considerar el papel que juegan a día de hoy gobiernos, empresas, sindicatos y resto de agentes involucrados en el entorno económico y social. En el pasado, los gobiernos, a través de sus presupuestos generales, podían financiar grandes iniciativas con el fin último, a priori, de mejorar el estado de bienestar. La emisión de deuda era la vía principal para acometer proyectos que excedían los ingresos generados en las arcas del Estado. Hoy, están sufriendo las consecuencias de una pandemia global. Los estados ven limitadas sus opciones de seguir incrementando el nivel de deuda pública sin tener un impacto negativo en la percepción del mercado sobre la capacidad de repago de dicha deuda y, con ello, un incremento considerable del coste de financiación. Si eso ocurriese nos veríamos envueltos en un posible círculo vicioso dado que la emisión de bonos es la principal vía de amortización de la deuda existente para los países.

EL 80% DE LA CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LAS TRES MAYORES EMPRESAS DE EE.UU. ESTÁ EN MANOS DE INVERSORES INSTITUCIONALES. EN EUROPA, RONDA EL 40%

Es precisamente esta situación la que genera una necesidad de cooperación entre los gobiernos y las empresas. Las iniciativas público-privadas están empezando a financiar muchos de los proyectos que en el pasado los gobiernos acometían sin necesidad de dicha colaboración. Por ejemplo, financiación de infraestructuras, creación de residencias, apoyo a la agricultura sostenible, transformación energética de las ciudades, programas de salud, construcción de vivienda social…

COLABORACIÓN PRIVADA En un mundo en el que las grandes corporaciones pasan a tener un papel principal en el desarrollo de todo este tipo de iniciativas, la pregunta clave es quién marca sus agendas. Lo que habitualmente no solemos plantearnos es quienes son los propietarios de esas grandes corporaciones. Para que nos hagamos una idea, el 80% de la capitalización bursátil de las tres mayores empresas en EE.UU. está en manos de inversores institucionales. En Europa, ronda el 40%. Esto quiere decir que las Juntas de Accionistas de las grandes corporaciones están sujetas al escrutinio de los inversores institucionales, en EE.UU. en mayor medida. Es por eso que los aspectos ASG pasan a ser esenciales, dado que un sistema justo de retribución a directivos o la diversidad en los Consejos de Administración forman parte de las buenas prácticas que las empresas deberían tener en mente en su gobierno interno. Pero, ¿quiénes son los inversores

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PRODUCTOS INSTITUCIONAL

institucionales? A la hora de hablar de ellos solemos referirnos a entes con personalidad jurídica y no a personas. Sin embargo, los mayores inversores institucionales por tamaño de patrimonio invertido son los fondos de pensiones de empleo. Cabe destacar que sus órganos de gobierno están compuestos por representantes de la empresa y de los empleados. A la hora de fijar la política de inversión, o de seleccionar los gestores que invierten el patrimonio de un fondo de pensiones de empleo, cada vez es más importante la consideración del papel que pueden llegar a tener esas decisiones en las políticas internas de las grandes corporaciones a nivel mundial en las que acaban invirtiendo.

EL PODER CIUDADANO El día en que la sociedad se dé cuenta que las grandes empresas que crean tendencia en nuestros días son propiedad de los ciudadanos que ahorran a través de la compra de acciones en dichas compañías, podremos articular un proceso democrático paralelo que acompañe a los poderes públicos en la defensa del estado de bienestar. Por ello, la responsabilidad fiduciaria exige definir su propósito más allá del resultado financiero de las inversiones. Por supuesto, esto hace tambalear los pilares de la concepción más ortodoxa de cómo funciona el mundo y, sin embargo, cuanto antes entendamos esta nueva realidad, antes podremos beneficiarnos como sociedad de las bondades de la priorizar la A, la S y la G, puesto que solo así se podrá maximizar el resultado financiero de nues-

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FONDOS DE PENSIONES DE EMPLEO: CADA VEZ TIENEN MÁS EN CUENTA EL PAPEL DE SUS DECISIONES EN LAS POLÍTICAS INTERNAS DE LAS EMPRESAS EN LAS QUE INVIERTEN

tras inversiones, por muy enrevesado que parezca. Pero no todos los reguladores tienen una visión unificada de la importancia de estos aspectos. En EE.UU. se prima el resultado financiero por encima de cualquier otro componente, es decir, el regulador exige que la responsabilidad fiduciaria se centre en la generación de rentabilidad financiera, independientemente del valor adicional que las decisiones de inversión puedan tener en el bienestar de la sociedad. Solo bajo la premisa de maximizar la rentabilidad financiera se permite justificar la aplicación de políticas de sostenibilidad a la gestión fiduciaria, algo que, desafortunadamente, exige una creencia como tal y no es obligatorio, por tanto, tenerlo en consideración. En el polo opuesto se encuentra el regulador europeo, que ha asumido un rol fundamental en el desarrollo normativo de las exigencias a aplicar a la responsabilidad fiduciaria. Esto lleva a exigir a los inversores institucionales que comuniquen de forma abierta y transparente sus políticas de sostenibilidad, así como a las empresas en sus cuentas anuales. Es irónico pensar que la formulación de una exigencia a la responsabilidad fiduciaria en materia de ASG ayudará a que los flujos de patrimonio invertido favorezcan a las empresas con mejores políticas de sostenibilidad y, seguramente, con ello a sus valoraciones bursátiles, lo que se traducirá en una mejor rentabilidad financiera para los inversores institucionales. La carrera por la captación del ahorro sostenible ha comenzado y con ella, esperemos, la unificación de criterios en este sentido a nivel global.

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CON ESTILO VIAJE por Lucía Catalán

PASEO EN BARCO El área que va desde Denia hasta Altea, pasando por las calas de Jávea, es una excursión de día en barco muy recomendable. Para los más aventureros, un viaje en línea recta de 10 horas te llevará directamente a Ibiza y Formentera.

DENIA EL VERANO DE TODA LA VIDA

Si bien en los últimos tiempos Denia se ha modernizado, ha sabido mantener su esencia de pueblo pesquero.

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uando desde Fundspeople me propusieron recomendar un destino cercano para estos tiempos de pandemia, el primer lugar que me vino a la mente es hablaros sobre este precioso pueblo que es Denia, situado entre Valencia y Alicante, y que ha sido un lugar de descanso para varias generaciones de mi familia. Siempre que escucho la emblemática canción de Serrat, Mediterráneo, pienso que cumple muchas de las verdades de las que habla, incluyendo la de sus atardeceres rojos, además de disfrutar de un clima envidiable con unos 325 días de sol al año. La historia de Denia va ligada a su castillo y a su puerto, por los que han pasado varias civilizaciones, in-

DENIA

cluyendo los griegos y los romanos. Si bien en los últimos tiempos Denia se ha modernizado, ha sabido mantener su esencia de pueblo pesquero. El cabo de San Antonio y la montaña que lo rodea, el Montgó, al ser reserva natural impide la construcción masiva en esta parte de la costa mediterránea, lo que ha ayudado a que su paisaje se preserve y a que esa sensación de veraneo de toda la vida se haya podido mantener casi intacto en el tiempo. Para aquellos aficionados a la vela, el puerto de Denia, con su club náutico y sus marinas, es uno de los más grandes de la península en cuanto a capacidad de amarres. El área que va desde Denia hasta Altea, pasando por las calas de Jávea como el Portitxol, la Granadella y el puerto de Moraira, es una excur-

sión de día en barco muy recomendable. Para los que tengan más ganas de aventura, un viaje en línea recta de 10 horas te llevará directamente a Ibiza y Formentera, lo cual hoy en día se puede realizar en fast ferry en solo un par de horas. Es muy normal ver a gente cada verano que cruza a las islas pitiusas por unas horas o un par días para ver otros ambientes y regresar a la vida más tranquila de Denia.

¿QUÉ SE PUEDE HACER? En cuanto a qué se puede hacer, me gustaría recomendar especialmente el maravilloso paseo que recorre los seis kilómetros desde el centro del pueblo hasta el final de Las Rotas, y que es uno de los paseos, en mi humilde opinión, más bonitos de la península a la orilla

del mar. Para aquellos lectores más en forma, una de las excursiones por excelencia es ir a la Cova Tallada, la cual también se puede realizar hoy en día en Kayak, ¡teniendo en cuenta la corriente! Me gustaría finalizar, como no podía ser de otra forma, hablando de su gastronomía, hoy conocida internacionalmente. En Denia se fusionan los mejores productos del mar y de la huerta valenciana, dando como resultado uno de los exponentes con más variedad de la dieta mediterránea. Además de su famosa gamba roja, que podemos comer en sitios como Casa Federico, El Pegolí o El Faralló en Las Rotas, podemos disfrutar de un arroz a banda en El Sendra o Primera Línea y, por supuesto, de sus tradicionales cocas en el muy acogedor restaurante Pont Sec. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 141

ESTILO APINISMO por José Manuel Iñarrea

CERVINO, MATTERHORN LA MONTAÑA En el año 2019 emprendí el reto de visibilizar la enfermedad del síndrome de Dravet. Desde entonces, persigo el desafío de ascender las montañas más altas de cada continente, y en cada cima, mostrar el banderín de ApoyoDravet para recaudar fondos y potenciar la investigación de la enfermedad. El monte Cervino era una meta obligatoria.

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l síndrome de Dravet es una enfermedad neurológica que afecta a los niños recién nacidos con crisis epilépticas no controladas, epilepsia refractaria, discapacidad intelectual, alteraciones conductuales graves, y cuenta con uno de los índices de mortalidad más elevados entre los síndromes epilépticos. Esta enfermedad es considerada grave y en la actualidad no tiene cura. ApoyoDravet es una asociación de pacientes con un objetivo claro: investigar la enfermedad, buscar la cura y controlar y mejorar la calidad de vida de los afectados. Está catalogada como un organismo de utilidad pública y ha sido elegida como la mejor asociación española en la investigación de enfermedades neurológicas.

UNA MONTAÑA ESPECIAL Tiene sus cuatro aristas bien deﬁnidas. Cuando la miras desde Zermatt, la imagen es espectacular.

Durante este tiempo, he llegado a completar la trilogía de Los Alpes. En el año 2019 ascendí el Mont Blanc, hace unas semanas, coroné el Monte Rosa (4.634 metros), la segunda cima más alta, y el Cervino (4478 metros). En las tres cimas ha ondeado el banderín de ApoyoDravet.

UNA MONTAÑA ICÓNICA Cervino (Matterhorn, en alemán) es una montaña especial, icónica, con sus cuatro aristas bien definidas. Cuando la miras desde Zermatt, la imagen es espectacular. Y si la observas desde el refugio de Hornli, a 1.200 metros de la cima, ya metido en faena, impresiona. En este momento es cuando te das cuenta de por qué está entre las 10 montañas del mundo con más accidentes.

La subida de Zermatt al refugio la realicé en cuatro horas. Se trata de una subida agradable, donde salvas un desnivel de 1.700 metros, con unas vistas de Los Alpes magníficas. En la subida fui analizando la arista por la que iba a ascender. Llegué al refugio a las 18 horas, y a las 19 horas, de forma puntual, a cenar. Cervino es la personificación de la industria de la montaña. Las reglas son muy claras, nadie sale del refugio antes de las cinco de la mañana. Primero saldrán los guías suizos con su cliente, luego los guías internacionales y su cliente, y luego los llaneros solitarios como yo. Un solo cliente por guía. Yo salí el último, era el único alpinista que iba a intentar el ascenso en solitario. Rápidamente te das cuenta de dónde te has metido. Una pared vertical de 10 metros te recibe para entrar en calor.

Hay cuerda fija, pero los clientes tienen dificultades para superarlo. Tengo que esperar. Una vez salvada esta primera dificultad, comprendes que en la montaña no hay una trazada, una senda. Vas subiendo entre rocas y grandes piedras, siendo cada vez más vertical. Cuidado con las piedras que caen, el casco es obligatorio y necesario. Tengo que superar varias paredes verticales con la técnica de trepada. Cuando alcanzo los 4.000 metros, llego al refugio de Solvay. Contemplo una sorprendente cabaña de madera, construida en 1.915 y suspendida en el vacío. Las vistas son extraordinarias. A tus pies puedes observar el abismo. Reanudo la marcha, superando otra difícil pared vertical de unos cinco metros, y ya me adentro en la nieve. Los crampones y piolet se hacen necesarios. En algunos tramos hay cuerda fija, pero la zona ya es muy vertical. Asusta. A 100 metros de la cima, me encuentro con la mayor dificultad. Una pared vertical de dos metros, sin agarre, donde una antigua escalera de cadenas está rota, y no ha sido reemplazada, lo cuál me impide el avance. Mientras analizo cómo superarlo, veo como un cliente vuela al bajar, no sabe rapelar, ha soltado toda la cuerda de seguridad con su guía, literalmente vuela, y se estampa contra la pared. Quedando inconsciente. Al guía se le escapa el piolet y pasa rozándome la cabeza. Un helicóptero viene a rescatar al malherido. Impresionante. Finalmente, con la colaboración de dos alpinistas franceses, supero la dificultad y alcanzo la cumbre. El banderín de ApoyoDravet ondea en la cima del Cervino. La alegría, a pesar de tener el miedo en el cuerpo por lo que acababa de ver, es inmensa. El reto ApoyoDravet los Alpes conseguido. La siguiente parada será el reto ApoyoDravet Kilimanjaro África, para el próximo verano, con el Everest, el gran objetivo, cada vez más cerca. La vida es un reto. Los sueños se hacen realidad. OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 143

CON ESTILO GASTRONOMÍA por José Carlos Pérez de Algaba

UN RECORRIDO POR LAS TABERNAS FERNANDINAS DE CÓRDOBA A lo largo de la ruta por las iglesias construidas por Fernando III El Santo encontramos auténticos templos de la cocina. ntre los enormes atractivos de Córdoba como ciudad (única en el mundo con cuatro inscripciones en la Lista de Patrimonio Mundial de la Humanidad concedida por la Unesco), a finales del año 2019, el Cabildo Catedral de Córdoba propuso la Ruta de las Iglesias Fernandinas, un conjunto de templos distribuidos en siete barrios distintos y construidos tras la conquista de Córdoba a los musulmanes por Fernando III El Santo en el siglo XIII. Como este artículo trata de gastronomía, vamos a combinar la visita a las iglesias con una parada en cada una de las tabernas cercanas, templos de la gastronomía cordobesa y lugar de encuentro en los que reunirse en torno a un buen fino Montilla-Moriles. Comenzamos nuestro recorrido por la Real Parroquia de Santo Domingo de Silos, llamada La Compañía, al ser fundada por la Compañía de Jesús. Justo a la izquierda encontramos la taberna La Compañía. Renovada hace relativamente poco tiempo y a cargo de gente joven, las croquetas de puchero totalmente caseras merece la pena probarlas. Continuamos nuestra ruta hacia la parroquia de San Miguel. Visita obligada es Taberna San Miguel Casa El

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Pisto, en manos de la cuarta generación y una de las más antiguas de Córdoba. Es difícil recomendar un solo plato, pero en honor a su nombre probaremos el famoso pisto, cuyo secreto es freír cada producto por separado. Siguiendo por el centro de la ciudad nos encaminamos a la parroquia de San Nicolás de la Villa. Una vez visitado el templo, hacemos una parada en la Taberna Regina. Las patatas bravas reconfortaran nuestro ánimo.

EL BAILE DE AVA GARDNER Dejamos el centro de Córdoba y continuamos hacia la parroquia de Santiago, situada en el barrio más oriental dentro de la ciudad amurallada. Es el mejor sitio para estar un ratito con Dios y con el Apóstol. Un poco antes de llegar vamos a hacer una parada en la Taberna Salinas, fundada hace más de un siglo. En su barra bailó descalza Ava Gardner ante la mirada del poeta Robert Felton. Es espectacular su famoso salmorejo. No lejos de allí se encuentra la iglesia de la Magdalena, hoy no consagrada al culto y dedicada a la celebración de exposiciones. A pocos metros tenemos la taberna Sociedad de Plateros de María Auxiliadora. Podemos asegurar que es el templo del bacalao, y actualmente en su carta existen más de 30 variedades efectuadas con este pescado.

Ahora nos toca la recién restaurada iglesia de San Agustín, joya cordobesa del barroco. Y desde allí a la Taberna El Rincón de las Beatillas. Su propietario asegura que el inmueble data del año 1700. Cuenta con diferentes tertulias taurinas y es complicado elegir entre la gran cantidad de platos que te ofrecen. Como tenemos que potenciar la gastronomía cordobesa, vamos a probar su famoso rabo de toro. Luego nos dirigimos a la parroquia de San Andrés. Merece la pena visitar la portada original de 1489 situada en un lateral de la parroquia. Y a comer. Y nos vamos a la Taberna Santa Marina. Existente desde mediados del siglo XIX, mezcla platos tradicionales e innovadores, pero nos vamos a decantar por el famoso flamenquín cordobés Y ya solo nos queda una iglesia fernandina. Es la parroquia de San Francisco y San Eulogio, tradicional lugar de culto de los plateros de Córdoba. Nos vamos a la Sociedad de Plateros de San Francisco. Se respira tradición en cada uno de sus rincones. Para finalizar, algo de verdura. Vamos a degustar berenjenas fritas. Y después de este recorrido religioso-gastronómico, lo mejor, una buena siesta. Pero de eso hablaremos en otro momento.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

JAVIER MORENO GONZÁLEZ ASOCIATE DIRECTOR BUSINESS DEVELOPMENT PARA IBERIA, ABRDN

UN VICIO El chocolate.

Tu palabra favorita. Valhalla. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Médico. ¿Qué te pone nervioso? Las serpientes. Tu marca personal. La naturalidad. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Google. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? El anillo de boda de mi abuelo. Lo último que compraste. Un Power Bank. ¿En quién confías ciegamente? En mis padres. ¿A dónde viajarías en este instante? A Costa Rica.

Una mentira a la española. Estoy llegando. Tu mayor acierto. Mi futura mujer. Lo más raro de tu mesa de noche. Flashcards del CAIA. ¿Cuándo molestas en casa? Cuando tardo horas en elegir película o serie. Un viaje inolvidable. El Camino de Santiago en bicicleta. Un juguete. Las máquinas excavadoras. Una pérdida irreparable. Mis abuelos. La ironía más grande. La paz mundial. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeño? Como Roberto Carlos.

¿Cuál sería tu última cena? Una pizza con novia y amigos. Una cita a la que no faltarías. A una llamada de un ser querido. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La desidia. Un objeto sin el cual no puedas prescindir. El ventolín. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En la montaña. Algo mágico. Los ataques de risa. Un consejo. Nunca dejes de intentarlo. ¿Qué te da vergüenza? Bailar. ¿En qué juego detestas perder? Al Risk.

UN CONSEJO NUNCA DEJES DE INTENTARLO OCTUBRE I FUNDSPEOPLE 145

GLOSARIO

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

TONO DOVISH QUÉ IMPLICACIONES TIENE PARA LA POLÍTICA MONETARIA Su predisposición por unos tipos bajos se fundamenta en conseguir una dinamización de la economía. ¿De qué manera? Lo explicamos en el Glosario de FundsPeople.

l mensaje en el discurso de un banquero central es muy importante. Suelen anticipar los próximos movimientos en su política monetaria, lo que, irremediablemente, tendrá consecuencias en la economía real y, cómo no, en los mercados. Así, los responsables calificados como dovish, palomas en castellano, promueven políticas monetarias que suelen implicar bajos tipos de interés. Su preocupación no suele ser el control férreo de la inflación, sino que su interés se rige más por conseguir una baja tasa de desempleo y crecimiento de la economía. Por ello, son más proclives a realizar políticas monetarias expansivas.

Para los responsables con postura dovish el control de la inflación es importante, pero lo es más entrar en deflación. Su predisposición por unos tipos bajos se fundamenta en el objetivo de estimular la economía. Si las empresas y los hogares aumentan su posibilidad de gasto debido a que la concesión de préstamos es más barata, se impulsará el consumo y, por ende, se trasladará al empleo.

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INTRODUCCIÓN AL BEHAVIORAL ECONOMICS En este módulo nos adentramos en las finanzas conductuales. El curso tiene un total de seis capítulos y podrá ser validado por una hora y media de recertificación EFPA España o 1,5 CPD credit de CFA Society Spain. De la mano de BBVA AM, descubre los conceptos básicos que debes saber sobre las finanzas conductuales.

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ETF Fondo de inversión que se diferencia de uno tradicional en que cotiza en una bolsa de valores. Los ETF pertenecen a la familia de los productos cotizados (ETP).

MACHINE LEARNING Se trata de un área de la inteligencia artiﬁcial. Hablamos de aprendizaje automático a base de algoritmos que para la gestión de activos puede suponer un avance sin precedentes.

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MÓDULOS DE FORMACIÓN

BONOS CONVERTIBLES Se trata de un bono emitido por una empresa privada que incorpora una opción de compra (call) sobre una acción. Ofrece diversiﬁcación dentro de una cartera equilibrada.

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INVERSIÓN TEMÁTICA SOSTENIBLE Y DE IMPACTO: MARCAR LA DIFERENCIA Este módulo consta de nueve capítulos en los que se analiza la relación que existe entre inversión temática y sostenible y de qué manera se puede medir el impacto de una inversión. El curso, que podrá ser validado por una hora y media de recertiﬁcación EFPA España o 1,5 CPD credit de CFA Society Spain, cuenta con la colaboración de Amundi AM.

PRIVATE EQUITY Es un término amplio que abarca todas las inversiones que no se negocian en un mercado regulado. Se trata de una fuente de capital para las empresas que no cotizan en bolsa.

RATIO DE SHARPE Expresa la rentabilidad obtenida por cada unidad de riesgo soportado por un fondo. Cuanto mayor sea, mejor es la rentabilidad del producto comparado con el riesgo que se ha asumido en la inversión.

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I OCTUBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Que categoría de fondos lidera en julio las captaciones netas? A. ❑ Acciones globales B. ❑ Renta ﬁja C. ❑ Asset allocation D. ❑ Multiactivos 2. ¿Cuáles son los tres focos estratégicos en la mayoría de las grandes operaciones corporativas de la industria en 2021? A. ❑ Mercados privados, ISR, compliance B. ❑ Tecnología, alternativos, ASG C. ❑ ASG, distribución, ETF D. ❑ Inversión de impacto, tecnolgía, capital riesgo 3. ¿Cuáles de los siguientes es un factor común en todos los casos en los que, desde los años 70, la economía mundial ha pasado de la fase de recuperación a la de expansión? A. ❑ Las rentabilidades de los bonos suelen experimentar repuntes tanto en la fase de recuperación como en la de expansión B. ❑ Las compañías value tienden a experimentar mejores comportamientos que las growth en la fase de recuperación, y al contrario en la de expansión C. ❑ Los retornos de la renta variable en la fase de expansión y recuperación tienden a reducirse D. ❑ Todas las respuestas anteriores son correctas 4. Los cambios del MDAX suponen que este índice cambiará A. ❑ De 60 a 50 compañías B. ❑ De 30 a 40 compañías C. ❑ De 50 a 60 compañías D. ❑ De 40 a 60 compañías

5. ¿Cuáles de estas regiones o países emergentes lideran el proceso de vacunación contra el COVID-19? A. ❑ Asia ex China B. ❑ China C. ❑ Latinoamérica D. ❑ África 6. ¿Cómo se llama la regulación que está preparando Europa sobre criptoactivos? A. ❑ Miﬁd III B. ❑ MICA C. ❑ MIDA D. ❑ MIA 7. En el último siglo, el pico más alto de inﬂación en EE.UU. se alcanzó… A. ❑ En los años 30 B. ❑ En los años 40 C. ❑ En los años 50 D. ❑ En los años 70 8. ¿Cuánto representan los fondos de inversión sobre el total de patrimonio en la banca privada? A. ❑ 13% B. ❑ 23% C. ❑ 33% D. ❑ 43% 9. ¿A qué productos considera la industria necesario extender la protección del depositario? A. ❑ A las carteras de seguros B. ❑ A los unit linked C. ❑ A las cédulas hipotecarias y criptoactivos D. ❑ Todas las anteriores

10. Respecto a la política de estímulos de la Fed... A. ❑ El mercado espera una subida de tipos en 2021 B. ❑ El mercado espera un tono dovish de la Fed C. ❑ Se espera reducción de las compras de activos en diciembre D. ❑ Habrá subida de tipos antes de que termine el tapering 11. ¿Qué porcentaje representaba en 2020 la economía digital en China? A. ❑ 4% B. ❑ 26% C. ❑ 39% D. ❑ 53% 12. ¿Cuánto subió el TOPIX en la semana posterior al anuncio de que Yoshihide Suga no se presentaba a la reelección para liderar el LDP (3 de septiembre)? A. ❑ 5,5% B. ❑ 10,2% C. ❑ 15,3% D. ❑ 0% 13. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones relacionadas con los Non-Fungible Tokens (NTF) es falsa? A. ❑ Detrás de los NTF se encuentra la misma tecnología que da soporte a los activos digitales como el bitcóin B. ❑ Un NTF funciona como un certificado digital de propiedad que puede ser comprado o vendido C. ❑ Un inversor puede comprar un NTF directamente D. ❑ Todas las afirmaciones anteriores son verdaderas

14. ¿Cuál es la gestora que tiene más ETF entre los 20 mayores ETF con mejor puntuación ASG en Europa? A. ❑ iShares B. ❑ UBS C. ❑ Amundi ETF D. ❑ Credit Suisse 15. Según el PCC, la temperatura del planeta Tierra alcanzará una subida del 1,5 °C respecto de la era preindustrial en... A. ❑ Enero de 2035 B. ❑ Enero de 2034 C. ❑ Diciembre de 2022 D. ❑ Febrero de 2030 16. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones en torno a la responsabilidad fiduciaria es incorrecta? A. ❑ El regulador en EE.UU. no exige que la responsabilidad fiduciaria se centre en la generación de rentabilidad financiera B. ❑ El regulador europeo exige a los inversores institucionales que comuniquen de forma transparente sus políticas de sostenibilidad C. ❑ La exigencia a la responsabilidad fiduciaria de criterios ASG se traducirá en una mejor rentabilidad financiera para los inversores institucionales D. ❑ Todas las anteriores son correctas

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1D, 2A, 3C, 4A, 5C, 6D, 7C, 8C, 9C, 10D, 11B, 12B, 13D, 14C, 15B, 16B

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña. FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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1) Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio de 2021 y basado en el volumen de activos gestionados a fi nales de diciembre de 2020. Fondos sin garantía de capital ni de rentabilidad. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o a cualquier “persona estadounidense” como se defi ne en la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal previa solicitud y gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV con el nº 31 (Pº de la Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese de que esté permitido por la normativa vigente, compruebe sus repercusiones fiscales y consulte los documentos reglamentarios en vigor. Se debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deberían asegurarse de que comprenden el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. Información suministrada por Amundi Asset Management, SAS (“Sociedad por acciones simplifi cada”) con capital social de 1.086.262.605 € y aprobada por el regulador francés (Autorité des Marchés Financiers - AMF) nº GP 04000036 como sociedad gestora de carteras, Bd Pasteur 90 - 75015 París-Francia - 437 574 452 RCS Paris. Septiembre de 2021. |

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