Informe Macro 2014

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS 2015

INFORME DE ACTUALIDAD MACROECONOMICA OFICINA DEL SENADOR POR EL CENTRO DEMOCRÁTICO IVAN DUQUE MÁRQUEZ

EN ESTE INFORME:

1.

Resumen ejecutivo .............................. 2

2.

BALANCE DEL 2014 ............................ 4

4.

1.

Menor crecimiento economico 19

2. Bajos precios del petroleo y de las materias primas ............................ 22

2.1 Crecimiento económico ........................... 4 2.2 Inversión .................................................. 5

3.

2.3 Empleo y desempleo ................................ 6

Crecimiento industrial incierto. 22

4. lenta recuperacion del comercio internacional ........................................ 23

2.4 Política económica ................................... 7 2.4.1 Política monetaria y cambiaria ......... 9

5.

Menor dinamismo de la IED ...... 24

2.4.2 Exportaciones y Balanza Comercial . 10

7.

Aumento de la deuda externa .. 26

2.5 Competitividad ...................................... 11

8.

Inflación ........................................ 26

2.6 Sistema financiero ................................. 13 3.

¿QUE SE ESPERA PARA EL 2015? 19

5.

COMENTARIOS FINALES ................. 27

PETROLEO: ........................................ 14

EL GRAN DETONANTE ............................. 14

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

1

1. RESUMEN EJECUTIVO

económico para el 2015 han sido revaluadas.

2. Inversión El 2015 es un año decisivo en términos de política económica.

Las acciones de política deben sentar las bases que el país seguirá en el mediano plazo. En este documento se hará un análisis del comportamiento actual y esperado de las principales variables macroeconómicas a nivel nacional: 1. Crecimiento económico Partiendo del comportamiento económico a nivel global, se observa que para el 2015 las expectativas de crecimiento continúan siendo débiles.

Así lo muestra el FMI en su Informe de Expectativas Económicas 1 Globales donde redujo sus previsiones de crecimiento económico mundial al 3,5% en 2015, cinco décimas menos que su primer pronóstico.

América Latina también se vio afectada por estos pronósticos, de tal forma que el organismo rebajó sus cálculos para la región en 2015 al pasar de 2,6% a 1,3%.

Colombia no es la excepción. El país aunque ha presentado un desempeño superior al promedio regional, presentó una desaceleración en su crecimiento durante los tres primeros trimestres del 2014, producto de ello las perspectivas de crecimiento

Entre enero y septiembre de 2014, la Inversión Extranjera Directa se contrajo 3% en el sector petrolero, respecto al mismo periodo del año anterior. Así mismo, los sectores de: minas, manufacturas y servicios financieros lo hicieron en -34%, -10% y -11% respectivamente.

Respecto a la Inversión Extrajera de Portafolio, se presentó un comportamiento favorable durante el 2014 a causa de la mayor ponderación que se le dio a la deuda colombiana dentro del índice GBI-EM calculado por JP Morgan.

3. Mercado laboral En términos de calidad del empleo, existe una brecha importante por niveles educativos entre los trabajadores vinculados formalmente y los informales. De esta forma, más del 50% de los trabajadores informales presentan un nivel de educación primaria y secundaria, mientras solo el 20% tiene un nivel de educación superior. El escenario cambia para los ocupados formales, donde más del 50% de estos trabajadores presentan un nivel educativo superior2.

La tasa de desempleo continúo con su tendencia a la baja en 2014, ubicándose en 8,7% en el último mes

1

Perspectivas de la economía mundial, enero 2015. FMI.

2

Educación: universitaria, técnica y tecnológica.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

2

del año. Sin embargo, sectores como explotación de minas y canteras, suministro de electricidad y agua e intermediación financiera no tuvieron buenos resultados.

A pesar de las políticas del gobierno enfocadas a la formalización del trabajo los niveles de informalidad siguen siendo elevados.

Así mismo, en materia de desempleo juvenil se han consolidado pocos avances, las variaciones en el 2014 fueron marginales por lo que se espera que para el 2015 no se presenten mayores cambios.

4. Política económica y sector externo Antes que el hueco fiscal fuese explicado por los menores precios petroleros, el Gobierno venia acumulando su propio hueco fiscal.

Esto fue evidente en el Proyecto de la Ley de presupuesto para el 2015. A diferencia del presupuesto de 2014, este proyecto de presupuesto necesitaba financiación.

En la cuenta corriente de la balanza de pagos el déficit se situó en 4.6% del PIB en 2014, superando la proyección inicial del Gobierno el cual esperaba que se situara en 3,6% del PIB. En parte, esto fue explicado por la disminución en las exportaciones (6,8%) en 2014, no solo en el sector de industrias extractivas también manufacturas y otros sectores.

De otro lado, es pertinente resaltar el crecimiento que presentó el stock de deuda externa colombiana, donde registró un aumento al 25.3% del PIB en octubre del 2014, llegando a un total de US$100.153 millones. A octubre de 2014 el saldo de la deuda externa del sector público alcanzó un monto de US$59.588 millones, lo que representó un aumento de 16% respecto al mismo mes de 2013.

Finalmente, la inflación puede convertirse en una variable de seguimiento para el 2015. Aunque sigue estando ubicada dentro del rango meta, entre 2013 y 2014 experimentó un aumento considerable pasando de 1,9% a 3,6%, influenciada en mayor medida por el aumento de los precios de los alimentos.

5. Competitividad En términos de competitividad, las mediciones como las del World Economic Forum – WEF, reflejan la posición y puntaje estático en el que se encuentra Colombia.

Estos resultados tienden a empeorar para el 2015. En primer lugar, con la aprobación de la reforma tributaria el año pasado la cual atenta directamente contra el aparato productivo del país. En segundo lugar, por los cuellos de botella que seguirán afectando a las principales ramas de la actividad económica.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

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2. BALANCE DEL 2014

2.1 CRECIMIENTO ECONÓMICO

Partiendo del comportamiento económico a nivel global, se observa que para el 2015 las expectativas de crecimiento continúan siendo débiles.

Así lo muestra el FMI en su Informe de Expectativas Económicas Globales3 donde redujo sus previsiones de crecimiento económico mundial al 3,5% en 2015, cinco décimas menos que su primer pronóstico. Esto se explica por la reducción en las expectativas de crecimiento de EE.UU, la ralentización de la zona euro y la desaceleración de China y de otras economías emergentes.

América Latina también se vio afectada por estos pronósticos, de tal forma que el organismo rebajó sus cálculos para la región en 2015 al pasar de 2,6% a 1,3%.

monetaria que plantea el BCE no ha respondido de manera rápida para revertir esta situación. Los países exportadores de materias primas por causa de la disminución en los precios de las mismas mantendrán una disminución de sus términos de intercambio y sus ingresos, lo cual afectará su crecimiento en el mediano plazo.

Colombia no es la excepción. El país aunque ha presentado un desempeño superior al promedio regional, presentó una desaceleración en su crecimiento durante los tres primeros trimestres del 2014, producto de ello las perspectivas de crecimiento económico para el 2015 han sido revaluadas.

Fuente: DANE.

De igual forma, para los meses de octubre y noviembre, el Indicador de Seguimiento de la Economía (ISE) del DANE registró un crecimiento interanual de 3,8% y 3,0% respectivamente, lo que indica una posible desaceleración para el último trimestre del año.

Fuente: FMI.

La zona euro sigue enfrentando problemas deflacionarios y la política

3

Perspectivas de la economía mundial, enero 2015. FMI.

El sector minero- energético y la industria seguirán siendo los más golpeados durante el 2015. Si bien la industria manufactura se recuperó durante los tres primeros trimestres del 2014, continua presentado un crecimiento por debajo del nacional (0.5%). Pero esta situación no solo la experimenta el sector industrial, de hecho, tan solo 4 sectores de la economía registraron un crecimiento por encima del crecimiento nacional.

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4

El crecimiento económico sigue jalonado por el sector de la construcción, establecimientos financieros y servicios sociales. No obstante, vale la pena mencionar que estos sectores presentan una desaceleración en lo corrido del 2014, en especial si se compara el tercer trimestre con las cifras registradas en el primer trimestre del año.

2.2 INVERSIÓN

Durante el 2014 la Inversión Extrajera Directa presentó una tendencia decreciente, producto de los menores flujos hacia el sector petrolero que es el que concentra la mayor parte de esta inversión.

El sector de la construcción podría moderar aún más su crecimiento de no seguir el dinamismo de los programas de vivienda del gobierno y la inversión en obras civiles, metas difíciles de lograr en el 2015 dado el debilitamiento de los ingresos de la Nación.

Agricultura

Petróleo y minas

2005

0.2

0.3

0.6

0.4

2.8

4.7

2006

0.2

0.2

1.0

0.7

3.8

6.7

2007

0.3

0.1

1.0

0.5

4.0

6.9

2008

0.0

0.5

0.1

0.5

2.0

3.5

2009

-0.1

0.8

-0.7

0.4

1.4

1.7

2010

0.0

0.7

0.2

0.0

2.5

4.0

2011

0.1

1.0

0.6

0.5

3.3

6.6

2012

0.2

0.4

-0.1

0.4

2.7

4.0

2013

0.3

0.4

-0.1

0.8

2.8

4.7

0.1

0.5

0.3

0.5

2.8

4.8

Promedio

Industria

Construcción

Servicios

PIB

% Part. En el PIB 2005

7.9

6.3

14.2

5.4

57.7

100

% Part. En el PIB 2013

6.2

7.7

11.3

6.9

58.0

100

% Part. En el PIB 2014 (p)

6.1

7.3

10.8

7.5

57.9

100

Fuente: Banco de la Republica.

Entre enero y septiembre de 2014, esta inversión se contrajo 3% en el sector petrolero, respecto al mismo periodo del año anterior. Así mismo, los sectores de: minas, manufacturas y servicios financieros lo hicieron en -34%, -10% y 11% respectivamente.

Fuente: DANE y OCDE. Fuente: Banco de la Republica.

Respecto a la Inversión Extrajera de Portafolio, se presentó un comportamiento favorable durante el 2014 lo cual se explica por la mayor ponderación de deuda colombiana en el índice GBI-EM del JP Morgan, que entre otras cosas permitió una mayor participación de inversionistas extranjeros en la tenencia de TES.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

5

Inversión de cartera (US$ millones)

Fuente: Banco de la Republica.

2.3 EMPLEO Y DESEMPLEO

La tasa de ocupación presenta un crecimiento paulatino en los últimos años. Para el 2014 el número de ocupados en el país aumentó marginalmente luego de experimentar una disminución en el primer trimestre del año.

Los sectores comercio, hoteles y restaurantes, así como los servicios sociales, comunales y personales y las actividades agrícolas concentran la mayor parte de la población ocupada.

enfocadas a la formalización del trabajo los niveles de informalidad siguen siendo elevados.

Fuente: DANE

Existe una brecha importante por niveles educativos entre los trabajadores vinculados formalmente y los informales. De esta forma, más del 50% de los trabajadores informales presentan un nivel de educación primaria y secundaria, mientras que solo el 20% tiene un nivel de educación superior. El escenario cambia para los ocupados formales, donde más del 50% de estos trabajadores presentan un nivel educativo superior4.

Si se mira por sexo, la informalidad afecta más a las mujeres que a los hombres y el tipo de contratación verbal aunque disminuyó tiene un gran peso sobre la muestra (40%). Esto obliga a crear políticas focalizadas que respondan a una problemática puntual.

De otro lado tenemos que, de 20 millones de trabajadores, 7 millones aportan a pensión, pero solo 2 millones se podrán pensionar. Esto en el largo plazo se traduce en una informalidad del 90%5.

Fuente: DANE

En términos de calidad del empleo, a pesar de las políticas del gobierno

4

Educación: universitaria, técnica y tecnológica.

5

Asofondos.

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6

La tasa de desempleo por su parte, continúo con una tendencia a la baja en 2014, ubicándose en 8,7% en el último mes del año. Los sectores en donde se dinamizo el empleo fueron en las actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; transporte y comunicaciones y manufacturas.

Sin embargo, en materia de desempleo juvenil se han consolidado pocos avances, las variaciones en el 2014 fueron marginales por lo que se espera que para el 2015 no se presenten mayores cambios.

Esa situación se torna importante al ser un reflejo directo: primero, de las políticas de generación de empleo. Y segundo, de articulación entre las políticas educativas y el mercado laboral.

Fuente: OIT.

2.4 POLÍTICA ECONÓMICA

El ritmo de gasto que viene asumiendo el actual gobierno y el peso que sobre las finanzas públicas ejerce la caída en el precio de petróleo, obligaron a replantear las proyecciones del gobierno en términos de política económica.

Fuente: DANE

Fuente: MFMP.

Antes que el hueco fiscal fuese explicado por los menores precios petroleros, el Gobierno venia acumulando su propio

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

7

hueco fiscal. Esto fue evidente en el Proyecto de la Ley de presupuesto para el 2015 que a diferencia del presupuesto de 2014, necesitaba financiación.

ajuste que permite la regla fiscal ante cambios exógenos importantes.

Aunque según lo expuesto en la Ley de Presupuesto, se mantiene la sostenibilidad de las finanzas públicas, es evidente que para el 2015 los compromisos de gastos son tales que el gobierno se ha visto limitado en recursos para atenderlos.

Fedesarrollo6 estima, que las necesidades de gasto pueden ser superiores a lo contemplado en el MFMP en 2,1% del PIB. Esto sin incluir la vulnerabilidad fiscal ante una caída en los precios y cantidades producidas de petróleo y encarecimiento del crédito externo. Lo cual ya es un hecho.

En este mismo sentido, el significativo aumento del recaudo no fue suficiente para respaldar el gasto. Entre 2010 y 2013 el recaudo de la DIAN aumentó en más del 50% y tan solo entre 2014 y 2015 el presupuesto de gasto aumentó en 18 billones de pesos.

Recaudo DIAN

Fuente: DANE.

Por tanto, el déficit del GNC del 2.4% puede incrementarse dada la senda de

6

Hacia una nueva reforma tributaria.

Fedesarrollo.

En la cuenta corriente de la balanza de pagos el déficit se situó en 4.6% del PIB a septiembre de 2014 pero puede llegar hasta el 5% para todo el año, superando así la proyección inicial del Gobierno el cual esperaba que se situara en 3,6% del PIB7. El gobierno no puede seguir financiando este déficit con Inversión Extranjera Directa que como se mostró, disminuyó, es decir, si esta dinámica no cambia y las exportaciones no mejoran este déficit tiende a aumentar.

De otro lado según cifras de la DIAN, en 2014 el recaudo tributario alcanzo los 114,1 billones de pesos, un 8% superior a la cifra del 2013. Esto se explicó principalmente por un incremento en el recaudo proveniente del: CREE, IVA y GMF. Por su parte, renta y patrimonio registraron un menor recaudo respecto al 2013.

Para el 2014 los ingresos de capital disminuyeron debido al menor flujo de excedentes que recibió el Estado por su participación en empresas, más específicamente los dividendos que transfiere Ecopetrol cuyas utilidades registraron un descenso del 41%. Vale la pena recordar que los dividendos de

7

Ministerio de Hacienda y Crédito Público, Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014.

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Ecopetrol representan el 70% de los ingresos de capital del GNC, esto presionará la necesidad de buscar mayores recursos por fuentes externas para cumplir con las metas propuestas.

En términos de endeudamiento, los niveles de deuda bruta para el 2014 oscilaban en el 36% del PIB para el GNC. El Sector Público No Financiero – SPNF aumentó su saldo de deuda bruta pasando de un promedio de 40% del PIB en los primeros trimestre de 2013 a 43% del PIB en el mismo periodo en 2014.

Deuda bruta del SPNF y GNC (% del PIB)

Fuente: Banco de la Republica.

2.4.1 POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA

La inflación puede convertirse en una variable de seguimiento para el 2015.

Aunque sigue estando ubicada dentro del rango meta, entre 2013 y 2014 experimentó un aumento considerable pasando de 1,9% a 3,6%, influenciada en mayor medida por el aumento de los precios de los alimentos. Estos seguirán presionando este resultado en la primera mitad del 2015, teniendo en cuenta factores externos como: crecimiento económico, tasa de cambio y condiciones climáticas.

Inflación y meta de inflación

Por último, es pertinente resaltar el crecimiento que presentó el stock de deuda externa colombiana, donde registró un aumento al 25.3% del PIB octubre del 2014, llegando a un total de US$100.153 millones. A octubre de 2014 el saldo de la deuda externa del sector público alcanzó un monto de US$59.588 millones, lo que representó un aumento de 16% respecto al mismo mes de 2013.

Fuente: Banrep.

Fuente: Banco de la Republica.

De otro lado, las decisiones de política monetaria que tome la FED tendrán COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

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efectos sobre la tasa de cambio, la cual se mantendrá en el mismo nivel en respuesta a la caída de los precios del petróleo y la menor entrada de divisas que ello representa.

es decir, carbón, petróleo y sus derivados; como en las no tradicionales.

Entre enero y noviembre de 2014, las exportaciones a Estado Unidos disminuyeron 24% y a la ALADI 3,9% estos dos bloques concentran casi el 50% de las exportaciones.

Fuente: Banco de la Republica.

Una mayor devaluación no solo tiene implicaciones sobre el nivel general de precios de la economía, que a su vez incide de manera negativa sobre la demanda agregada. Adicionalmente, aumenta nuestro nivel de endeudamiento externo y desincentiva las inversiones de portafolio, en especial, aquellas dirigidas al mercado de renta fija.

2.4.2 EXPORTACIONES Y BALANZA COMERCIAL

Fuente: DANE

Si se compara enero 2015 con este mismo mes en 2014, se observa que China disminuyó sus compras a Colombia en un 67%, lo cual significa un choque negativo importante para nuestra balanza comercial, puesto que este país representa el 10% de nuestras exportaciones.

Las exportaciones disminuyeron en 6,8% en 2014, no solo en el sector de industrias extractivas también en manufacturas.

Millones de dólares FOB

Fuente: DANE

Fuente: DANE

Esta diminución se presentó en general tanto en las exportaciones tradicionales,

De cara a la coyuntura internacional, el gobierno debe seguir invirtiendo y trabajando en innovación tanto de los procesos productivos como en los bienes y servicios finales que generen mayor valor agregado a nuestra canasta de productos.

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2.5 COMPETITIVIDAD

En términos de competitividad, las mediciones como las del World Economic Forum – WEF, reflejan la posición y puntaje estático en el que se encuentra Colombia.

El país ocupó en 2014 el puesto 139 entre 144 países en el indicador que mide la tarifa total de impuestos como porcentaje de las utilidades8.

Tasa de impuestos como % de las utilidades

Fuente: WEF.

Estos resultados tienden a empeorar para el 2015. En primer lugar, con la aprobación de la reforma tributaria el año pasado la cual atenta directamente contra el aparato productivo del país. En segundo lugar, por los cuellos de botella que seguirán afectando a las principales ramas de la actividad económica.

Esto lo corrobora un indicador del Foro Económico Mundial (FEM) que mide el efecto de los impuestos en los incentivos para trabajar e invertir en el país.

Colombia ocupa el puesto 122 de 144 economías. Es decir, el país tiene una estructura tarifaria alta que grava en exceso algunas inversiones y actividades, lo cual promueve la informalidad y genera desincentivos para inversionistas y trabajadores.

Efecto de los Impuestos sobre el Incentivo al Trabajo

Fuente: CPC y BM.

Esta alta complejidad no solo desincentiva la inversión, también promueve la baja productividad de los impuestos.

Esto hace que la carga contributiva recaiga sobre muy pocas personas naturales y en mayor medida sobre las empresas.

De igual forma, la no correspondencia entre las altas tasas impositivas y los índices de productividad de las empresas incentivan la creación de mecanismos para evadir y eludir los compromisos tributarios.

De conformidad a lo anterior, el Consejo Privado de Competitividad – CPC, argumenta: El sistema tributario colombiano sigue mostrando evidencia de incumplir el principio de equidad horizontal: es decir, agentes de la misma capacidad económica siguen sin tributar de forma similar.

La reforma tributaria del 2014, intensifica estos problemas. Por un lado, hace más regresivo el sistema tributario puesto las empresas con menor rentabilidad van

Fuente: CPC y BM. Nota: Entre más cerca de 1 se esté, es mayor el desincentivo a trabajar.

8

Informe de Competitividad Global. Foro Económico Mundial (FEM).

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a mantener una tasa efectiva de tributación más alta en comparación con las de mayor rentabilidad9.

Por el lado de la inversión, Asobancaria estima que el incremento de 1 billón en el recaudo del impuesto a la riqueza disminuye la tasa de crecimiento de la inversión en -0.6 puntos porcentuales de manera permanente.

Con la nueva reforma la sobre tasa del CREE, afectara la competitividad de las empresas en comparación con sus pares de la región, puesto que, la tarifa pasará de 34% en 2014 a 43% en 2018.

Amenazando las inversiones en Colombia y estimulando el traslado de las fábricas y compañías a otros países.

Fuente: Panorama Fiscal en América Latina CEPAL * Se toma la máxima tarifa según la legislación

Las altas tasas impositivas que asumen sectores como el industrial y el minero, agudizan la problemática que padecen ambos sectores en la actualidad.

Finalmente, a esto se le suman los cuellos de botella que padece el país y que tanto afecta su competitividad.

Colombia tiene los costos de transporte más elevados respecto al contexto latinoamericano11.

En costos de energía comparativamente superamos a países como Perú y Brasil.

Un estudio de Fedesarrollo10 revela que la tributación en Colombia tiene un efecto regresivo entre medianas y pequeñas empresas. Adicionalmente la carga tributaria de las pequeñas empresas está llegando al 100%.

Fuente: Fedesarrollo.

9

Ver: tributación en Colombia efectos del proyecto de reforma tributaria. Pardo & Asociados.

10

La Reforma Tributaria y su impacto sobre la Tasa Efectiva de Tributación de las firmas en Colombia. Fedesarrollo.

Fuente: CPC.

De acuerdo con el Índice de Desempeño Logístico del Banco Mundial, Colombia pasó del puesto 72 entre 155 países en 2010, al puesto 97 entre 160 países en 2014. Esto significa que mientras en 11

Consejo Privado de Competitividad.

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12

2010, el 46,5% de los países tenían un mejor desempeño logístico que Colombia, en 2014 lo tienen más del 60%.

Adicionalmente, el sector mineroenergético esta golpeado por: falta de consenso con las comunidades, demoras en el otorgamiento de licencias ambientales, incremento en los atentados terroristas e ineficiente infraestructura de transporte.

Estos cuellos de botella le restan dinamismo a nuestras exportaciones y nos ponen en una posición desventajosa frente a nuestros socios comerciales.

2.6 SISTEMA FINANCIERO

Asobancaria señaló, que el sistema financiero se encuentra preparado para afrontar "el revés en el crecimiento de la economía" colombiana.

Sus simulaciones revelan que los indicadores de solvencia y de calidad de cartera no se verán afectados al punto de amenazar la sólida estabilidad financiera.

Los ritmos de expansión de la cartera deberán mantener su dinamismo, de tal forma que las entidades bancarias puedan disminuir con mayor celeridad los riesgos asociados a la volatilidad de los mercados internacionales. Estos ritmos deben permanecer alineados a su senda sostenible y de allí la saludable moderación que ha comenzado a evidenciar la cartera en los últimos años.

Fuente: Banco de la Republica.

Adicionalmente, es necesario que las entidades financieras continúen con el adecuado manejo del otorgamiento de los créditos con el fin de mantener la senda positiva en los indicadores de calidad de cartera. El curso de la política monetaria local y externa será sin duda otro de los determinantes de la volatilidad en los mercados financieros. El spread de tasas de interés y la reversión de los flujos de inversión continuará condicionada, en todo caso, al inicio del ciclo de normalización monetaria de la FED y al curso de la política monetaria local, que podría incluso tornarse expansiva en caso de que las condiciones locales se deterioren12.

Existe una indiscutible volatilidad en los mercados financieros que obligan a mantenerse alerta ante posibles riesgos.

JP Morgan hace unas semanas informó que la economía colombiana crecerá este año un 3,3%, por la coyuntura del petróleo y recomienda a sus clientes mantener una posición neutral en el Mercado de TES. Esta decisión obedece al buen comportamiento de los títulos de deuda pública, que no deja tanto espacio para las valorizaciones. Así mismo, el comportamiento de la tasa de cambio y el aumento en las tasas de inflación hacen menos atractivo a este tipo de inversiones.

12

Semana Económica, edición 980. Asobancaria.

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3. PETROLEO: EL GRAN DETONANTE La caída reciente de los precios de las materias primas, en especial los precios del petróleo, han puesto en aprietos a muchos gobiernos exportadores de este insumo quienes han visto reducido sus ingresos y son obligados a tomar acciones en términos fiscales.

Muchos analistas manifiestan que este fenómeno obedece a factores tanto de oferta como de demanda que a su vez influyen en las expectativas de mediano y largo plazo. Por el lado de la demanda, presionan los menores resultados en términos de crecimiento que se viven a nivel global, más específicamente en algunas economías emergentes y en la zona euro. Aunque sus efectos son asimétricos, es decir, para el caso de China por ejemplo, la desaceleración ha tenido efectos importantes sobre la demanda de materias primas, sin embargo, los menores precios del petróleo los beneficia teniendo en cuenta que este país consume alrededor del 10% de la producción de crudo a nivel mundial.

Por el lado de la oferta el problema no es menor, las tensiones geopolíticas que afectaron a Libia e Iraq no hicieron que estas bajaran su producción, así mismo, la OPEP decidido mantener sus niveles de producción de crudo.

Lo anterior, sumado al aumento en la producción de EE.UU han generado una sobreoferta de petróleo en el mercado, la cual se prevé se mantenga en el corto plazo.

De manera más estructural, los importantes incrementos en la producción de hidrocarburos no convencionales en Estados Unidos, pueden haber generado un aumento permanente en la oferta, lo cual llevaría a un período prolongado de precios bajos a nivel global13.

Fuente: OPEP.

Rabah Arezki y Olivier Blanchard del FMI14, sugieren que los menores niveles de demanda global por combustibles sólo explican entre el 20% y 35% de la caída de los precios, siendo los excesos de oferta los principales responsables de los bajos precios. Estos mismos autores, estiman que los precios del WTI pueden llegar a subir pero lograrían estabilizarse en niveles muy por debajo a los registrados hasta mediados del 2014. De esta forma, estiman que para el 2019 el precio del WTI podría situarse en 73 dólares por barril. Este aumento paulatino se lograría si Arabia Saudita mantiene sus niveles de producción actual, lo cual presionaría a la baja los precios y afectaría la rentabilidad de muchos proyecto de inversión, en particular en lo 13

Tendencia económica No. 149. Fedesarrollo.

"Seven questions about the recent oil price slump". FMI 2014.

14

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

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que se refiere a la producción de petróleos no convencionales en los Estados Unidos, esta situación llevaría a una disminución de la oferta mundial en el mediano y largo plazo.

alza los precios en el resto de la economía. De otro lado, lo anterior influye negativamente en las perspectivas de crecimiento económico del país.

Impacto en el crecimiento de la nueva ruta de los precios del petróleo (diferencia pp, promedio 2015-16)

0.7

0.8 0.6

0.4

0.3

0.4

0.2

0.6

0.5

0.4 0.0

0 -0.2

US

Eurozona Espana

China* Argentina Brasil

-0.4

-0.6

Chile

Colombia

Peru

Mexico

-0.2

-0.3

-0.8

-1 -1.2

-1.1

Fuente: BBVA Research. (*) Asumen que el gobierno reducirá estímulos a la demanda de cara a los bajos precios del petróleo.

Esta coyuntura afecta a los países exportadores de petróleo, en especial las economías emergentes cuyas ventas externas se concentran en este producto. Esto tiene implicaciones fiscales, comerciales y de tipo de cambio.

Muchas de estas economías experimentan devaluaciones en sus monedas, lo cual genera presiones inflacionarias.

La economía colombiana es impactada fuertemente por la caída en los precios del petróleo. La primera consecuencia es a nivel fiscal, ya que el Gobierno Nacional Central recibe del sector aportes que representan más del 20% de sus ingresos corrientes, esto sin incluir las regalías. Una segunda consecuencia, es la disminución en las exportaciones y por ello el aumento del déficit comercial y de cuenta corriente. La disminución en las exportaciones y los menores ingresos que ello genera, tiene consecuencias en la tasa de cambio la cual puede mitigar parcialmente el impacto fiscal de la caída de los precios del petróleo, sin embargo, presiona al

El BBVA research estima el impacto que tiene la tendencia actual de los precios del petróleo sobre el crecimiento económico a nivel mundial en 2015 y 2016. Para las economías avanzadas se espera un efecto positivo en el crecimiento: en los EE.UU. (0,3 pp) y Europa (0,4 puntos).

Para América Latina, habrá un impacto positivo en Chile, Perú y Argentina, y un efecto negativo en Colombia, México y Brasil15.

Este mismo documento señala, que la incertidumbre acerca de los precios del petróleo se ha disparado y la volatilidad es probable que se mantenga alta, lo que refleja riesgos a la baja para los precios.

Fedesarrollo construyó escenarios alternativos que tienen en cuenta tanto el potencial productivo del sector como los riesgos que en materia de producción de petróleo

15

Macroeconomic effects of lower oil prices.

BBVA research 2014.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

15

puedan existir. Los resultados de los tres escenarios evidencian un perfil a la baja en el mediano plazo, alcanzando su nivel máximo en los próximos tres años para posteriormente caer en los siguientes 15 años. Dichos escenarios son contrastados con las proyecciones del Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014 (MFMP), se tiene que la producción cae más rápidamente y de manera más acentuada en todos los escenarios, inclusive en el escenario de “abundancia”. Esta situación sugiere una posible sobre estimación en las proyecciones de ingresos del gobierno16.

En el escenario base, se empieza a producir por debajo del millón de barriles a partir del 2017 y se lograría un nivel de 830 mil barriles por día en 10 años y de hasta 600 MBPD en 20 años. Se debe resaltar, que este escenario se construyó suponiendo precios internacionales de 75 dólares el barril.

El 2015 y 2016 la economía colombiana estará fuertemente afectada por los bajos precios del petróleo, que como se señalaba anteriormente no cambiaran su tendencia en el corto plazo. Esto genera un efecto domino en la economía ya que al verse afectadas las exportaciones, la Inversión Extranjera Directa y los ingresos del GNC el crecimiento económico estará desestimulado. De otro lado, la devaluación del peso tendrá sus efectos sobre el nivel de endeudamiento externo del país y sobre la inflación. Así mismo, esta devaluación afectará las importaciones de bienes de capital necesarios para producir, lo cual incrementará los costos de producción, que ante la situación actual se traduce en menor producción o mayores precios.

16

Recordemos que el sector mineroenergético representa casi el 8% del PIB, concentra más del 90% de las exportaciones tradicionales y cerca del 60% del total exportado.

Fuente: DANE.

Solo la producción petrolera representa en promedio el 35% de la IED que recibe Colombia. Mientras que el sector minero–energético completo, concentra cerca del 60% de dicha inversión.

La dependencia fiscal que tiene el gobierno de este sector es importante.

Tan solo el impuesto de renta que genera el sector representa el 27% del recaudo nacional por concepto de dicho impuesto en 2013 y cerca del 12% de los ingresos tributarios nacionales. En el 2013 el Estado recibió 13 billones de pesos en dividendos generados por Ecopetrol, llegando a representar más del 70% de los recursos de capital del GNC.

Tendencia económica No. 149. Fedesarrollo.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

16

Año causado

2008

2009

2010

2013e

6.6 4.2 0.2

3.5 7.9 0.2

Total Aportes Gobierno Central

11.0

11.6

9.2

17.3

17.9

26.5

Ingresos corrientes Gobierno Central ($ billones)

65.0

65.7

67.4

84.4

96.3

101.8

17%

18%

14%

20%

19%

26%

5.4

3.8

5.5

8.2

8.6

8.2

16.4

15.4

14.7

25.4

26.5

34.7

% Aportes Gobierno Central

Total Aportes al Estado

11.3 5.3 0.7

2012

Impuesto de renta ($ billones) Dividendos de Ecopetrol ($ billones) Derechos económicos contratos ANH

Regalías causadas ($ billones)

5.4 3.3 0.5

2011

10.2 7.0 0.7

12.4 13.2 0.8

Tomado de: ACP, Informe Estadístico Petrolero

Estas cifras muestran, que es necesario aumentar los niveles de producción, de exploración y perforación lo cual no solo garantiza el aumento de nuestras reservas, también la sostenibilidad fiscal en los próximos años de no encontrarse otras fuentes de recursos que sustituyan los ingresos petroleros.

necesario iniciar la exploración en la mayor brevedad posible17.

Según la ACP, para alcanzar un nivel de producción promedio de 1.062.000 kbpd que soporta las metas del marco fiscal para los próximos 10 años, se requiere incorporar un volumen de reservas adicionales del orden de 4.000 millones de barriles, dado que la producción de los campos existentes (reservas probadas) declinará a tasas anuales promedio del 17%.

Es necesario también, mantener un elevado ritmo de exploración en áreas con potencial de crudo convencional y crudos pesados. La ACP estima entre 130 y 340 pozos exploratorios por año dependiendo de los tamaños de los descubrimientos. Así mismo, apoyan la exploración de yacimientos con técnicas no convencionales, las cuales de resultar exitosas incrementarían sustancialmente las reservas probadas del país. Pero, por ser proyectos cuya producción toma tiempo, se hace

 La sísmica programa para el 2014 era de 54.800 kilómetros, de los cuales a noviembre se adquirieron un total de 29.500 km, es decir, el 57% de la meta.  Se perforaron 98 pozos exploratorios, que equivalen al 47% del programa exploratorio para este año, es decir, se contemplaban 207 pozos.

Bajo las condiciones actuales estos resultados son difíciles de alcanzar. En el último informe de la ACP18 a noviembre de 2014 se tienen los siguientes resultados:

Tomado de: ACP, Informe Estadístico Petrolero

17

Perspectivas Petroleras y Marco Fiscal Gobierno Nacional. ACP 18 Informe Estadístico Petrolero 2014. ACP. COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

17

 Al cierre de octubre de 2014 se registró un promedio en la producción de crudo de 985.000 Kbpd.

Fuente: ACP.

Así mismo, los resultados alcanzados en la ronda Colombia 2014, reflejan la incertidumbre inversionista:

Basado en: ACP, Informe especial: Ronda Colombia 2014 .

Se presentaron propuestas en 26 bloques de los 95 ofrecidos, es decir, un 27%. La participación histórica de todas las rondas realizadas es del 45% en promedio, ampliamente superior.

El mayor interés se registró en los yacimientos descubiertos (11 bloques), seguidos por las áreas continentales de yacimientos convencionales (9 bloques de 30 ofrecidos) y los bloques costa afuera (5 de 19 en el Caribe). Las áreas para los yacimientos no convencionales recibió solo una propuesta y las áreas continentales

para evaluación recibieron ofertas.

técnica19

no

Los obstáculos operativos no son los únicos que debe sortear el sector, en materia tributaria la reforma aprobada se suma a esta difícil situación. El sector asume una carga tributaria del 72% sobre sus utilidades20. Lo cual se acentúa con la reforma tributaria aprobada el año anterior, que no solo va a gravar el patrimonio de estas empresas en un periodo de crisis, sino que además aumenta la tasa del CREE hasta un 9%.

Países como México, Perú y EEUU presentan una tarifa de impuesto a la renta de 35%, 30% y 15% respectivamente, frente a la de Colombia que en el 2018 será del 43% incluido el CREE. En pocas palabras, estamos perdiendo competitividad y estamos incentivando la fuga de inversión a países como México que brinda mayores retornos de la inversión.

La ACP manifiesta la profunda incertidumbre sobre la carga tributaria que le espera al país, lo cual afecta las inversiones de largo plazo. La menor inversión afectará el desarrollo de proyectos de exploración frente al pago de obligaciones tributarias.

El sector necesita urgente: aumentar la inversión en perforación y exploración ya que dadas las bajas probabilidades de éxito, estas inversiones no son fructíferas en el corto plazo. Segundo, estimular la inversión de corto plazo en 19

Plataformas continentales (ver art. 1 del convenio de Ginebra de 1958 y art. 76.1 f de la convención sobre el derechos del mar) en las que un equipo de trabajo a cargo de un proyecto reúne todos los conocimientos necesarios para llevar a cabo las actividades de exploración y explotación de hidrocarburos.

20

Encuesta ANDI 2014.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

18

producción, con el fin de aumentar las reservas de crudo. Tercero, mejorar y agilizar los trámites de licencias ambientales y consultas previas.

Finalmente, incentivar la inversión del sector en prácticas como el Fracking y offshore a través de mecanismos tributarios, dados los altos niveles de inversión que se necesitan para llevar a cabo estas actividades y sus probabilidades de éxito.

Para ello, es necesario una reforma tributaria estructural que impulse la inversión y la competitividad en este sector y en las demás ramas de la economía. En este mismo sentido, la reforma tributaria debe ir de la mano con una política industrial clara, que solucione los cuellos de botella que padece la industria y fortalezca nuestra canasta exportadora en pro de bienes de mayor valor agregado. De lograrse tan solo estos objetivos, los efectos adversos de la destorcida en los precios del petróleo pueden ser mitigados. Ambas propuestas están sobre la mesa pero su implementación aún es incierta en el corto plazo.

Con este panorama esperar para el 2015…

que

podemos

4. ¿QUE SE ESPERA PARA EL 2015?

1. MENOR CRECIMIENTO ECONOMICO

El crecimiento económico global ha presentado un comportamiento pobre en los últimos años, en especial en las economías avanzadas y recientemente en muchas economías de América Latina.

La incertidumbre vivida en el 2014 producto de la volatilidad en los precio del petróleo llevaron a revaluar a muchos analistas sus pronósticos de crecimiento.

Por ejemplo, el FMI en su informe “World Economic Outlook (WEO)” cambio a lo largo del 2014 y reevaluó en enero del presenta año sus pronósticos de crecimiento mundial.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

19

Crecimiento del PIB (var % anual) WEO ENE 2014 WEO ABR 2014 WEO JUL 2014 WEO OCT 2014 2014 Mundo E. Desarrolladas

2015 2014

2015

2014

2015

2015

WEO ENE 2015 2014

2015

3.7

3.9

3.6

3.9

3.4

4.0

3.3

3.8

3.3

3.5

2.2

2.3

2.2

2.3

1.8

2.4

1.8

2.3

1.8

2.4

Estados Unidos

2.8

3.0

2.8

3.0

1.7

3.0

2.2

3.1

2.4

3.6

UE

1.0

1.4

1.2

1.5

1.1

1.5

0.8

1.3

0.8

1.2

5.1

5.4

4.9

5.3

4.6

5.2

4.4

5.0

4.4

4.3

7.5

7.3

7.5

7.3

7.4

7.1

7.4

7.1

7.4

6.8

3.0

3.3

2.5

3.0

2.0

2.6

1.3

2.2

1.2

1.3

E. Emergentes China America Latina

Al hacer un paralelo entre los datos presentados en el informe de enero de 2014 y los mostrados en 2015 sobresale el hecho de que los pronósticos de crecimiento tanto para cierre de 2014 y las estimaciones del 2015 se desaceleraron en casi todas las economías.

El pronóstico de crecimiento del 2015 aumentó para EE.UU dado su buen desempeño en 2014 en especial en el tercer trimestre, cuando experimento un crecimiento del 5%. Esto influyo para que en el agregado el crecimiento de las economías desarrolladas mejorara respecto al WEO 2014, sin embargo, los pronósticos de crecimiento para la zona euro siguen débiles.

de acuerdo al último informe pronostican un crecimiento del 3.8%. A nivel nacional, el Banco de la republica también modificó su proyección.

Siguiendo esta misma línea diversos gremios y grupos académicos consideran que la expansión para este año puede oscilar entre 3.5% y 4.0%21, por debajo de las expectativas iniciales.

Crecimiento del PIB 2015 (%)

Fuente: FMI

Fuente: FMI

2014

.

Colombia no es la excepción, el FMI desmejoró sus estimaciones iniciales y

.

El crecimiento económico estará impulsado por el sector de la construcción, en especial obras civiles y edificaciones. Sin embargo, este sector se desaceleró en 2014 y puede presentar una menor expansión para el 2015,

21

Asobancaria - FEDESARROLLO.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

20

Índice de Confianza Industrial

teniendo en cuenta que gran parte del dinamismo de este sector se vio favorecido por un estímulo fiscal a través de la construcción de viviendas, pero este estimulo puede verse afectado por los menores ingresos que recibirá la nación de cara a la caída en los precios del petróleo lo cual puede disminuir la inversión pública.

La industria y el sector mineroenergético siguen siendo los más preocupantes para el 2015, de no implementarse las políticas públicas adecuadas de forma inmediata. Ya que como se vio la industria en particular no se recuperó a pesar de la fuerte devaluación del peso.

Esta afirmación la sostiene la Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo, cuyo Índice de Confianza Industrial estuvo en terreno negativo en diciembre de 2014, incluso muy por debajo del registrado en este mismo mes en 2012 y 2013.

Fuente: Fedesarrollo.

El ICI está conformado por tres componentes: el volumen actual de pedidos, el nivel de existencias y las expectativas de producción para los próximos tres meses. En diciembre, la recuperación evidenciada respecto al mes anterior se debe a una mejora de 14 pps en el componente de expectativas de producción para el próximo trimestre. Por su parte, los componentes de volumen actual de pedidos y nivel de existencias mostraron un retroceso de 10,9 pps y 2,9 pps respectivamente respecto a noviembre. Al comparar con diciembre de 2013 se aprecia una caída importante en las expectativas de producción. Finalmente, el año 2014 finaliza con un retroceso en las expectativas de empleo en la industria22.

22

Boletín Encuesta de Opinión Empresarial. Resultados a diciembre de 2014.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

21

2. BAJOS PRECIOS PETROLEO Y DE MATERIAS PRIMAS

DEL LAS

Para el 2015 no se espera un efecto rebote en el precio del petróleo. En términos fiscales el hueco será mayor y se verán afectadas las principales variables macroeconómicas del país.

Fuente: Banrep.

Precio WTI (USD/barril)

3. CRECIMIENTO INDUSTRIAL INCIERTO

-10% Fuente: Grupo Aval - Acciones y Valores.

Los menores ingresos que recibirá la nación por cuenta de la renta petrolera seguirán presionado al alza la tasa cambio, sin embargo, esta situación tiene dos efectos que ya han sido señalados.

En primer lugar, puede compensar los efectos negativos de la caída de los precios y dinamizar la demanda interna.

Pero, por otro lado aunque se presume que la devaluación beneficiaria las exportaciones, al estar estas concentradas en productos mineroenergéticos el impacto real será negativo, a menos que se aproveche el potencial de sectores como el industrial y se diversifique nuestra canasta exportadora, lo cual en el corto plazo es poco probable.

De otro lado, los términos de intercambio seguirán disminuyendo dada la tendencia bajista en los precios de los productos básicos.

.

Fuente: DANE

Existe un Trade Off entre el precio y la producción. Los menores precios significan menores ingresos que deben ser compensado con mayor producción ¿es posible alcanzar una mayor producción con una inversión débil y sin una política industrial definida?

Segundo, la devaluación encarece el precio de los bienes de capital importados y necesarios para producir y si a esto le sumamos los altos costos que asume el sector industrial, la situación se torna compleja.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

22

4. LENTA RECUPERACION DEL COMERCIO INTERNACIONAL

Las exportaciones abrieron el año cayendo en un 40% frente a enero de 2014.

Fuente: DANE.

Las importaciones de bienes industrializados representan más del 90% de las importaciones totales del país. Las que tienen intensidad tecnológica media y alta representan el 52%, estas pueden limitar el crecimiento del consumo interno ya que incluyen entre otros: automóviles comerciales, computadores y televisores.

Un mayor dinamismo del sector industrial, puede mitigar los choques negativos de la destorcida en los precios del petróleo. Para ello se necesita ejecutar una política industrial realista, cuyos lineamientos son evidentes, y han sido expuestos en detalle tanto por los dirigentes del sector como por diversos analistas y académicos.

Fuente: DANE.

Esto es explicado por la transformación que experimentó nuestra canasta exportadora. En 1998 las exportaciones estaban concentradas en el sector industrial, desde el 2010 producto del boom minero-energético se vivió un cambio, que implicó una mayor vulnerabilidad de la misma ante variaciones en los precios del petróleo.

Fuente: DANE.

Sin embargo, una disminución como la registrada en 2014 no se ve desde los años: 1998, 2001 y 2009. Es decir, años en los que la economía atravesaba por un lento crecimiento económico, y muchos de ellos corresponden a periodos postcrisis.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

23

total respectivamente. Aunque en lo corrido del 2014 la inversión de Panamá aumentó, las tensiones comerciales con este país siguen latentes, lo que dificultará el flujo de inversión en 2015.

Fuente: DANE.

A esto se le suma el hecho de que los países que absorben la mayor parte de las exportaciones del país han venido reduciendo sus tasas de crecimiento económico. .

Fuente: Banrep

5. MENOR DINAMISMO DE LA IED

La IED continuará por su senda decreciente. En primer lugar, porque la mayor parte de estos flujos se destinan al sector minero-energético el cual no augura los mejores resultados. En segundo lugar, existe la posibilidad de que se empiece a normalizar la política monetaria en EE.UU, lo cual implicaría una fuga de capitales hacia este país.

Fuente: Banrep y Grupo Bancolombia

.

La inversión proveniente de EEUU y Panamá representa el 18% y 13% del

Así mismo, después del alto dinamismo que presentó la Inversión Extranjera de Portafolio en 2014, se espera que se modere para este año.

El rebalanceo de los índices de deuda emergente local GBI-EM de JP Morgan, gracias al cual Colombia aumentó sustancialmente su participación en los mismos, implicó un aumento significativo de las tenencias de TES por parte de agentes internacionales, los cuales a finales de septiembre poseían casi el 14% del saldo de deuda pública interna.

Esto implica que su participación se duplicó en un lapso de seis meses, lo que trajo consigo entradas de capitales significativas. En adelante, es previsible que los ajustes de estos referentes sean leves, y que los flujos de estos agentes estén principalmente explicados por su preferencia por poseer activos de renta fija emergente. Esto, debido a un ajuste en las condiciones de los mercados financieros y en el apetito de riesgo de los inversionistas internacionales, como resultado de los aumentos previstos en la tasa de interés en EE.UU y la posibilidad

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

24

de una corrección en las cotizaciones y la volatilidad de múltiples clases de activos23.

Producto de lo anterior, se espera también una contracción en el ritmo de acumulación de reservas internacionales. .

Fuente: Banrep

6. MAYOR DÉFICIT EN CUENTA CORRIENTE

La caída en el precio de los commodities y la menor demanda externa en especial la desaceleración China, ha disminuido los ingresos por exportaciones presionando nuestro déficit en cuenta corriente.

.

De esta forma, nuestro déficit comercial aumenta a pesar que tenemos un crecimiento económico por encima del promedio regional. Estos se debe a que nuestro comercio está sustentado en el sector minero-energético (principalmente) e industrial, ambos han desacelerado su crecimiento en los últimos años.

Fuente: DANE.

Fuente: Banrep

Las exportaciones totales disminuyeron en 6,8% en 2014 y las importaciones aumentaron en 7,8% esto acentuó nuestro déficit comercial.

La balanza comercial positiva del sector hidrocarburos ha tenido un papel crucial en la reducción del déficit global de la balanza de pagos; de hecho, en ausencia de este sector, el balance comercial en el periodo 2011-2013 de la economía colombiana habría sido inferior al observado en cerca de 30 mil millones de dólares, esto es poco menos de un 8% del PIB24.

23

Grupo Bancolombia. Informe Macroeconómico noviembre 2014.

24

Tendencia económica No. 149. Fedesarrollo.

COMO ESTAMOS Y HACIA DONDE VAMOS

25

Evolución anual de la balanza de pagos

.

Fuente: Banrep

.

Tomado de: Banrep

8. INFLACIÓN En este sentido, la coyuntura actual afectará indudablemente nuestro déficit en cuenta corriente el cual podría aumentar incluso al 6% en el 2015 según cálculos de Fedesarrollo.

7. AUMENTO EXTERNA

DE

LA

En lo corrido del 2015 la inflación aumentó 0,68 pp. Respecto al 2014 y se ubicó en 1,8%.

El dato empeora teniendo en cuenta los últimos doce meses, donde se sitúa por encima del rango meta.

DEUDA

La devaluación tendrá sus efectos sobre el nivel de endeudamiento del país, el cual se verá afectado en el agregado por el aumento que tendrá la deuda externa por efectos de tasa de cambio.

Fuente: DANE.

Alimentos fue el grupo que más variación presento, muy por encima de la media.

Lo cual afecta directamente a los hogares más pobres.

.

Fuente: Banrep

Fuente: DANE.

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26

Para el 2015, las expectativas de inflación aumentan, lo cual no solo presiona al alza a la tasa de interés sino que puede afectar la confianza inversionista.

Esto también puede tener consecuencias en el mercado de deuda, cuyos participantes no solo van a preferir invertir en títulos de corto plazo, también se genera una mayor preferencia por títulos de renta variable. Lo anterior sumado a la recomendación de JP Morgan afectará la entrada de Flujos Extranjeros de Portafolio, lo cuales “financian” la caída en la IED.

Fuente: DANE.

5. COMENTARIOS FINALES

Los menores niveles de producción junto con los menores precios en el sector petrolero pondrán en la cuerda floja el cumplimiento de grandes proyectos y obras públicas, dentro de estas las del sector de la construcción. Así mismo, los empleos que genera el sector mineroenergético están en riesgo, aunque muchas empresas petroleras han anunciado que no habrá despidos masivos, de intensificarse y prolongarse la situación actual no tendrán otro remedio, lo cual también afectará la meta de desempleo planteada para este año.

De otro lado, los departamentos y municipios también estarán fuertemente golpeados, ya que existe una alta probabilidad de que el presupuesto bienal de regalías 2015/2016 no se cumpla por los menores recaudos. Esto obstaculiza el cumplimiento de las metas de inversión en los sectores financiados a través del SGR. El país deberá aumentar su competitividad a nivel internacional y las acciones de política deben sentar las bases que el país seguirá en el mediano plazo. El gobierno debe presentar medidas claras, transparentes y realistas que guíen el camino que debe seguir la economía ante las nuevas reglas de juego.

El bueno funcionamiento de la economía y la sostenibilidad fiscal del país, dependerán lo que puede pasar en el precio y en la producción de petróleo y de las medidas que se tomen para mitigar sus consecuencias las cuales se vienen acumulando desde mediados de 2014.

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