1.2.Apénzügyi válság átmeneti hatásai: mérlegválság és aggregált kereslet

1.2. A pénzügyi válság átmeneti hatásai: mérlegválság és aggregált kereslet

Amint láttuk, az alacsony kamatokra és az ennek ellenérelassúnövekedésre,illetvealacsonyberuházásitevékenységre adott, többnyire „kínálatoldali” magyarázatok nem győztek meg minden megfigyelőt.Afentebb ismertetett magyarázatok hívei nem tagadják, hogyaválság utóhatásai még mindig szerepet játszhatnakagyenge növekedésben, csak azt állítják, hogy ezek elmúltával is tartós stagnálással kell szembenézni aglobálisgazdaságban.

Bernanke korábbi Fed-elnök nem értett egyet Summers véleményével; továbbra is fenntartja korábbi állítását, miszerint az alacsony kamatok a magas globális megtakarításokat,nempedigatartósanalacsony beruházási keresletet tükrözik. 14 Alacsony kamatokmellettszerintenemmaradhatnaktartósanalacsonyakaberuházások. Első érve szerint helytelenamegtakarításokatésaberuházásilehetőségeketpusztánországonbelülvizsgálni.Szerintemégabbanaz esetben is, ha az USA-ban nem találnak elég befektetési lehetőséget–példáulaSummers által említett demográfiai változások miatt,–akkor is vonzó maradhatafejlődő országok magasabb megtérülést ígérőpiaca.EzenkeresztülpediglehetségeselegendőmunkahelyetteremteniazUSA-banisazexportszektorokban.ámmég haafejlődő világban is uralkodóvá válnakalassúnövekedéstényezői,logikailagakkoriskizártnak tartja, hogyacsaknem zéró kamatok mellett ne lehetne jövedelmező beruházásokat találni. Ilyen esetekbenmáralegkisebbhozamismegtérüléstbiztosít. 15 Ezért Bernanke biztos abban, hogy az alacsony kamatokkalajegybankok idővel elérikagazdaság élénkülését.

Summers kevésbé optimista az alacsony kamatok keresletösztönző képességével kapcsolatban.tartós stagnálásveszélyétlátjaabbanis,hogyajegybankokáltal eddig alkalmazott gazdaságélénkítő programok sokkal inkább az értékpapírok és más vagyontárgyak árfolyamánakélénkülésétértékel.Miközbentöbbenújabb buborékok veszélyéről beszéltek, beleértve afejlődő országokat is,areálgazdaság fellendülésére, amunkanélküliség csökkenésére alig hatottak. Summers szerint egy pontigabuborékok elfogadhatók,mertszerinteamoderngazdaságokegyreinkábbcsakabuborékokon keresztül képesekanövekedésre. Aggasztónaktartjaazonban,hogyalegújabbtrendekszerint egyre nagyobb buborékok szükségesek ahhoz,

hogy kielégítő növekedést érjenek el a gazdaságok,

mertezekpénzügyistabilitásikockázatotjelentenek,és egy esetleges válságanövekedési eredményeket könnyenmegsemmisítheti.

15 Bernanke (2015a; 2015b) 16 Bernanke Samuelson szemléletes érvelését idézi, amelyszerintalacsony, sőt némely esetekben negatív kamatok mellett olyan beruházásokat is érdemes megvalósítani, mintavasútvonalak kanyarjainak kiegyenesítése, akár úgy is, hogyahegyeket elhordják: az eredményezett alacsonyabb üzemanyag-fogyasztás miattaberuházás idővel biztosan megtérül.