BILANALYSEN 2021
Omsetning og marginer øker – Elbiler skaper vinnerne
Innhold Innledning 3 1.
Slik har vi gjort analysene
4
2. Bilforhandlere: Rekordvekst, men stor forskjell mellom større og mindre forhandlere 6 2.1 Rekordvekst i omsetning
7
2.2 Solid oppgang i driftsmarginer
7
2.3 Økning i egenkapitalandel og egenkapitalrentabilitet
8
2.4 Bilbransjen vs. bygg- & anleggsbransjen
9
Egenkapitalandel og egenkapitalrentabilitet
9
Store selskaper i bygg & anlegg vs. store bilforhandlere
9
2.5 Vesentlig forbedring i avkastning på sysselsatt kapital
10
3. Merketilknyttede forhandlere
12
3.1 Forskjeller mellom større og mindre merkeforhandlere – de store gjør det bedre 13 3.2 Elbilmarkedet
14
Jaguar og Mercedes-Benz
14
Audi, BMW og Mercedes-Benz
16
Nissan og MG
17
4. Oppsummering 5.
Populasjon, datakilder, og filtrering av data 22
5.1 Nøkkeltall, forklaring, beregning, og forutsetninger
2
20
BILANALYSEN 2021
23
Innledning Siden 2016 har BDO systematisk innhentet, bearbeidet, og analysert data knyttet til bilbransjen i Norge. I tillegg til å være en oppsummering av fjoråret, gir analysen en solid basis for hva bransjen kan forvente i tiden fremover. Bilanalysen fokuserer i all hovedsak på nøkkeltall for å forstå utviklingen i bransjen som helhet. Analysen baserer seg blant annet på selskapenes utvikling i omsetning, driftsmargin, egenkapitalavkastning etter skatt, samt selskapenes utvikling i kapitalstruktur. Vi har sammenstilt data fra over 1200 bedrifter i norsk bilbransje i denne analysen. Et av hovedfunnene i årets analyse, som kanskje ikke er overraskende, er at merketilknyttede bilforhandlere med tilgang på elbiler er fjorårets klare vinnere. Disse har levert de sterkeste resultatene, og viser sterkest vekst på alle måleparameterne vi baserer analysen vår på. Til tross for et spesielt år har bilbransjen totalt sett levert solide resultater. I fjor rapportere vi at bilforhandlernes driftsmarginer var på sitt laveste siden vi begynte med analysearbeidet i 2016. Ser vi overordnet på hele bransjen for 2020 så peker de aller fleste piler oppover. Denne trenden gjelder spesielt for bilforhandlerne.
Når det kommer omsetning, ser vi at den for bransjen ligger ca. 9,5% over fjoråret. Denne trenden er ytterligere forsterket for bilforhandlerne hvor vi ser en vekst på 18,5% mot 2019. Det er ikke bare omsetningen som har fått seg et løft i bilåret 2020. Driftsmarginen for hele bransjen ligger på 2,8% i 2020 mot 2,6% i 2019. Tilsvarende tall for bilforhandlerne er 2,8% i 2020 mot 1,9% i 2019. I den videre analysen får du mer innsikt i utviklingen for bilforhandlere i bransjen, forskjeller mellom merketilknyttede- og ikke-merketilknyttede forhandlere, og ulikheter ut fra bedriftens størrelse. Vi gjør også en sammenligning mot bygg- og anleggsbransjen, og ser nærmere på resultater knyttet opp til spesifikke bilmerker. God lesning!
VIL DU DYPDYKKE I TALLENE? Ønsker du mer informasjon, har vi utviklet en interaktiv bilanalyse som gir deg mulighet til dypdykk i tallene. Dette muliggjør egen filtrering av resultater etter egen interesse på tvers av segmenter, bilmerker, virksomheters størrelse og geografi. Test verktøyet på bdo.no/bil
BILANALYSEN 2021
3
1. Slik har vi gjort analysene
4
BILANALYSEN 2021
MERKEKLASSIFISERING
NØKKELTALL OG BEGRENSNINGER
Vi har klassifisert regnskapene for de enkelte forhandlerne og importørene i henhold til nybilmerkene de representerer. Det er flere juridiske selskaper som representerer flere merker, hvilket medfører at de er representert flere steder i analysen. Enkelte juridiske selskaper representerer både forhandler- og importvirksomhet. Disse har vi i all hovedsak valgt å kategorisere som importører.
Som en basis for analysen vår, legger vi hovedvekt på følgende parametere: Driftsinntekter, Driftsmargin, Egenkapitalavkastning etter skatt, Avkastning på sysselsatt kapital, og Egenkapitalandel i de respektive kategoriene. I nøkkeltallsberegningen for parametere som inkluderer egenkapital, har vi ekskludert selskaper med negativ egenkapital. Dersom vi hadde inkludert selskapene med negativ egenkapital, ville nøkkeltallsberegningene som baserer seg på egenkapital gitt oss et misvisende inntrykk av utviklingen i bransjen.
GJENNOMSNITT Datasettet vårt baserer seg på selskapenes innsendte årsregnskap. Analysen er basert på gjennomsnitt hvor vi ikke har fjernet unormale tall i det øvre eller nedre intervallet. Med basis i bearbeidingen av vårt datasett, mener vi derfor gjennomsnittverdien er best egnet og gjenspeiler både endringene og utviklingen totalt i bransjen og helheten i de enkelte analysene. For en nærmere beskrivelse av analysegrunnlaget, samt nøkkeltallsberegningen, vennligst se seksjonen om metode i slutten av vår rapport.
DEFINISJONER OG KATEGORISERING Størrelsen til bilforhandlerne måles på omsetning. «Små» har en omsetning mellom MNOK 25-75, «mellomstore» mellom MNOK 75-300, og til slutt «store», med en omsetning på over MNOK 300. Merkeavhengige forhandlere har nybilagentur, mens merkeuavhengige ikke har nybilagentur. «Alle» dekker samtlige bilforhandlerne i bransjen. Kapittel 2 i analysen vår inneholder samtlige bilforhandlere i bransjen, herunder alle omsetningskategorier (små, mellomstore, store), og dekker både merkeavhengige og merkeuavhengige forhandlere. Kapittel 3 inkluderer kun merkeavhengige forhandlere.
BILANALYSEN 2021
5
2. Bilforhandlere: Rekordvekst, men stor forskjell mellom større og mindre forhandlere
6
BILANALYSEN 2021
I dette kapitlet tar vi for oss utviklingen for bilforhandlerne i bransjen. Vi har delt selskapene inn i grupper basert på omsetningsstørrelse og analysert dem opp mot hverandre. De følgende avsnittene vil ta for seg noen interessante forskjeller vi har avdekket i vår analyse.
Markedsandeler, elbil 70 % 60 % 50 % 40 % 30 %
2.1 REKORDVEKST I OMSETNING
20 % 10 % 2021*
2020
2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
2012
2011
Flere årsaker kan forklare rekordresultatene. Nordmenns manglende muligheter for utenlandsferie, gunstige lånebetingelser og en sterk økning på etterspørselssiden for elbiler er alle faktorer som spiller inn. Det sistnevnte reflekteres også i registreringsstatistikken for 2020. Ved utgangen av 2020 var markedsandelen til elbiler på 54%, en klar vekst fra 2019, hvor markedsandelen var på 42,5%. Blant de ti mest solgte personbilene i 2020 var syv av dem elbiler, med henholdsvis Audi e-tron, Tesla Model 3, og VW ID-3 på topp.
0% 2010
Til tross for bred usikkerhet i markedet grunnet Covid-19, leverte bilforhandlerne rekordtall i 2020. Sammenlignet med året før, leverte bilforhandlerne samlet sett en gjennomsnittlig omsetningsvekst på 18,5%. De små forhandlerne hadde en økning på 0,1%, mellomstore en økning på 13,6%, mens de store forhandlere hadde en økning på 22,1%. I våre analysedata har vi aldri tidligere avdekket tilsvarende vekst i bransjen.
Markedsandel
Figur 2: Viser utviklingen i markedsandelen for elbiler i Norge. Data hentet fra https://elbil.no/elbilstatistikk/ * Indikerer forventet andel i 2021.
2.2 SOLID OPPGANG I DRIFTSMARGINER Omsetning er et måltall mange virksomheter bruker for å sammenligne seg med konkurrerende virksomheter, men minst like viktig er driftsmarginene. Når det gjelder driftsmarginene for 2020 ser vi at for både mellomstore og store bedrifter har hatt en solid oppgang for året, mens de små har ingen endring i marginbilde.
Driftsinntekter 900 000 000 800 000 000 700 000 000 600 000 000 500 000 000 400 000 000 300 000 000 200 000 000 100 000 000 0
2016
2017
2018
2019
2020
Små
44 820 307
45 523 780
45 501 497
44 176 859
44 177 565
Mellomstore
119 648 329
122 720 632
129 099 202
129 023 094
146 556 393
Store
571 885 713
641 886 883
646 154 667
678 073 714
828 212 255
Alle
156 935 809
166 408 385
165 852 785
168 915 885
199 634 796
Figur 1: Viser omsetningsutviklingen for alle tre omsetningsgrupper, samt for alle bilforhandlere i bransjen.
BILANALYSEN 2021
7
Driftsmargin 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 %
2016
Små
2017
2018
Mellomstore
2019
2020
Store
Figur 3: Illustrerer utviklingen i driftsmargin fordelt på omsetningsgruppene
For de små forhandlerne er marginene uendret på 2,1% fra 2019 til 2020. For mellomstore forhandlere går driftsmarginen opp fra 1,9% til 3,4 % i 2020. For de største forhandlerne ser vi en markant endring fra gjennomsnittlig driftsmargin i 2019 på 1,2 % til 3,7% i 2020. Det kan være flere grunner til at de store forhandlerne har hatt såpass stor økning i marginene. Ser vi på gjennomsnittsmargin de siste fem årene så ligger den på 2,5% for de store forhandlerne. Noe av forklaringen ligger sannsynligvis i at markedet har etterspurt elbil i en vesentlig større grad enn tidligere år. Ser vi isolert på tallene i vår analyse kan det tyde på at de store forhandlerne fortrinnsvis har hatt tilgang på elbiler, samt har klart å skape stordriftsfordeler. Videre ser vi at kategoriseringen av merkeavhengighet vs. merkeuavhengighet kan spille en stor rolle. 42% av selskapene som kategoriseres som små forhandlere er merkeuavhengige, mens det tilsvarende tallet for de store forhandlerne bare er 5%. Oppsummert tyder det på at de store forhandlere i større grad har tilgang på etterspurte modeller, i tillegg klarer de relativt sett å utnytte sin posisjon mer effektivt.
det en markant økning for de store forhandlerne med en forbedring fra 2019 på 30,5% til 64,1%. Tilsvarende tall for alle bilforhandlerne viser en økning EK-andel fra 33,8% til 36,9%, og en økning i EK-avkastning fra 31,5% til 49,6%. Den økte EK-andelen kan forklares av flere faktorer. Større risiko og større usikkerhet grunnet pandemien kan ha ført til at selskapenes investeringsvillighet har gått ned, og at selskapene har beholdt mer penger på bok. En annen teori er at eierne har tatt ut mindre utbytte grunnet økt usikkerhet, eller at deres vurdering er at avkastningen ved å la midlene bli stående i bilbutikken er ekstremt god. Til tross for at selskapene i utvalget totalt sett har en klart høyere EK-andel enn året før, ser vi at bilforhandlerne har klart å øke avkastningen på egenkapitalen betydelig.
Egenkapitalandel 40 % 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0%
Store
I tråd med omsetningsveksten for bilforhandlerne, viser også tallene for 2020 en økning i EK-andelen og EK-avkastningen. Egenkapitalandelen har for de store forhandlerne økt fra 24,2% i 2019 til 26,5% i 2020. Ser vi imidlertid på egenkapitalavkastningen etter skatt, er
8
BILANALYSEN 2021
2017
2018
2019
2020
2018
2019
2020
Alle
EKR etter skatt 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0%
2.3 ØKNING I EGENKAPITALANDEL OG EGENKAPITALRENTABILITET
2016
2016
Store
2017
Alle
Figur 4 og 5: Illustrerer utviklingen i EK-andelen og EKR etter skatt, blant store bilforhandlere, og for alle bilforhandlere i bransjen.
2.4 BILBRANSJEN VS. BYGG- OG ANLEGGSBRANSJEN BDO jobber også tett på er bygg- og anleggsbransjen. Vi utgir hvert år bygg- og anleggsanalysen og har over tid gjort flere interessante observasjoner i denne bransjen. I dette avsnittet har vi sett litt på sammenhengen i bilbransjen mot bygg- og anleggsbransjen, da bransjene er ganske sammenlignbare på flere områder.
EKR etter skatt, Bil vs Bygg 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 %
Egenkapitalandel og egenkapitalrentabilitet Vår analyse av bygg- og anleggsbransjen viser at gjennomsnittlig EK-andel de siste fem årene for hele bransjen har ligget på 29,6%. EK-avkastningen har for selskaper med omsetning under MNOK 500 har et snitt siste fem år på 24,3%, mens de over MNOK 500 ligger på 15,8%. Tilsvarende tall for hele bilbransjen viser en EKandel de siste fem årene på 32,5% og en snitt-avkastning på egenkapitalen de siste fem årene på 46,5%. Dette er et funn vi finner spesielt interessant. Vi ser her på to bransjer med omtrentlig lik finansieringsgrad, men hvor avkastningen på egenkapitalen er klart høyere i bilbransjen. Store selskaper i bygg & anlegg vs. store bilforhandlere Ved å sammenligne de store selskapene i de to bransjene ser vi at kapitalstrukturen på tvers av bransjene virker å følge samme økende trend. Dette er en interessant observasjon, da den mulig gjenspeiler både kapitalintensiteten og risikobildet i de respektive bransjene. Gjennomgående ser vi at det er en høyere egenkapital i bilbransjen enn bygg- og anleggsbransjen. Bygg- og anleggsbransjens egenkapitalavkastning synes å være langt mindre volatil enn for bilforhandlerne. Selv om avkastningen er lavere, synes bygg- og anleggsbransjen å ha en mer stabil egenkapitalavkastning over tid. Det kan tyde på at bilforhandlere er prisgitt tilgang på populære salgsmodeller. Les mer om dette senere i analysen.
10 % 0%
2016
2017
2018
Over MNOK 300 Bil
2019
2020
Over MNOK 500 Bygg
EK-Andel, Bil Vs Bygg 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0%
2016
2017
Over MNOK 300 Bil
2018
2019
2020
Over MNOK 500 Bygg
Figur 6 og 7: Viser utviklingen i EKR etter skatt og EKandelen mellom de respektive bransjene
BILANALYSEN 2021
9
2.5 VESENTLIG FORBEDRING I AVKASTNING PÅ SYSSELSATT KAPITAL For å kunne uttale oss mer om lønnsomheten til bilforhandlerne har vi valgt å fokusere på avkastningen på sysselsatt kapital (ROCE). Vi mener at dette er et fornuftig nøkkeltall, fordi det i tillegg til egenkapitalfinansiering, hensyntar gjeldsfinansiering. Avkastning på sysselsatt kapital sier noe om hvorvidt selskapene skaper en avkastning som er større enn selskapets kapitalkostnad og er et nøkkeltall på den samlede verdiskapningen. Dette er spesielt relevant for bilforhandlere som opererer i en kapitalintensiv sektor. Samlet sett kan bilforhandlerne vise til en vesentlig forbedring sammenlignet med de foregående årene, og spesielt i forhold til 2019. Tallene fra 2020 viser at bilforhandlerne i snitt har en avkastning på sysselsatt kapital på 44,7%, opp fra 1,2% i 2019. Denne forbedringen kan hovedsakelig forklares av en lavere gjeldsandel blant selskapene i utvalget, i tillegg til en vesentlig forbedring i driftsresultatet for bilforhandlerne. Ser vi isolert på de store forhandlerne er denne økningen enda sterkere. De store kan vise til en avkastning på sysselsatt kapital på 57,4% mot 23,4% i 2019. Dette er en interessant observasjon, fordi den gjenspeiler at de store aktørene mer effektivt klarer å skape bedre avkastning på kapitalen enn markedet generelt.
10
BILANALYSEN 2021
Avkastning på sysselsatt kapital 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0%
2016
Store
2017
2018
2019
2020
Alle
Figur 8: Illustrerer utviklingen i avkastning på sysselsatt kapital for store bilforhandlere, og alle bilforhandlere i bransjen samlet sett
BILANALYSEN 2021
11
3. Merketilknyttede forhandlere
12
BILANALYSEN 2021
I denne delen av analysen ser vi om det finnes særskilte trender for merketilknyttede forhandlerne. Vil vi ta for oss forskjeller mellom store og små forhandlere, i tillegg vil vi se nærmere på utvalgte merker.
Driftsinntekter 900 000 000 800 000 000 700 000 000
Nytt i denne delen er at vi slår sammen «små» og «mellomstore» merkeforhandlere og definerer disse som «mindre», og defineres som merketilknyttede forhandlere med omsetning mellom MNOK 25-300. «Store» defineres som merketilknyttede forhandlere med omsetning over MNOK 300.
600 000 000 500 000 000 400 000 000 300 000 000 200 000 000 100 000 000 0
2016
Store
3.1 FORSKJELLER MELLOM STØRRE OG MINDRE MERKEFORHANDLERE – DE STORE GJØR DET BEDRE Vi har i avsnittene over analysert tall for samtlige bilforhandlere i Norge, og tallene tyder på at de store forhandlerne gjennomgående gjør det bedre enn de øvrige. I avsnittet under vil vi se på hvordan tallene endrer seg ved å analysere kun bilforhandlere med nybilagentur. Vår analyse viser også her at de store merkeforhandlerne gjør det gjennomgående bedre enn de mindre i 2020. De store kan vise til sterkere vekst både når det gjelder driftsinntekter, driftsmargin, avkastning på sysselsatt kapital og egenkapitalavkastningen etter skatt. Vi ser også at de store forhandlerne gjør det gjennomgående bedre enn de mindre forhandlerne, selv om de store hadde lavere driftsmarginer i 2019. Ser vi på omsetningen, observerer vi en vesentlig større forbedring sammenlignet med 2019 for store, enn for de mindre. Det samme gjelder driftsmarginen. Her observerer vi en sterk økning hos de store, mens utviklingen blant de mindre er svakt positiv. Noe av grunnen til dette kan være at de store forhandlerne har bedre tilgang på ettertraktede modeller, som igjen har medført gode marginer i et marked som for første gang er dominert av elbiler. Fokuserer vi på utviklingen i kapitalstrukturen mellom de to segmentene, finner vi en relativt stabilt økende trend. Egenkapitalandelen for de store, merketilknyttende forhandlerne var i 2020 på 26% mens de mindre hadde en EK-andel på 36,4%
2017
2018
2019
2020
Mindre
Driftsmargin 4,0 % 3,5 % 3,0 % 2,5 % 2,0 % 1,5 % 1,0 % 0,5 % 0,0 %
2016
Store
2017
2018
2019
2020
Mindre
Figur 9 og 10: Viser utviklingen i driftsinntekter og driftsmargin for store og mindre merketilknyttede bilforhandlere
EK-Andel 40 % 35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0%
2016
Store
2017
2018
2019
2020
Mindre
Figur 11: Illustrerer utviklingen i EK-andelen blant store og mindre merketilknyttede forhandlere.
BILANALYSEN 2021
13
Når det kommer til utviklingen i egenkapitalrentabilitet etter skatt og avkastning på sysselsatt kapital, ser vi den samme trenden som tidligere. Sammenlignet med fjoråret, ser vi at store forhandlere har vesentlig sterkere forbedring i egenkapitalavkastningen etter skatt. Grunnene til dette følger samme argumentasjon som tidligere. Som en konsekvens av vesentlige bedre resultater blant de store forhandlere finner vi følgelig at egenkapitalavkastningen etter skatt også er bedre. Avkastningen på sysselsatt kapital følger samme trend. Basert på dette nøkkeltallet, ser vi at den relative forskjellen fra fjoråret, for både store og mindre, i større grad samvarierer. Likevel ser vi at de store forhandlerne har en høyere avkastning på sysselsatt kapital på 56,4% (opp fra 20% i 2019), men for de mindre forhandlerne ser vi tilsvarende tall på 29,6% (opp fra 6,4% i 2019).
Basert på funnene våre hittil, ser resultatene fra de foregående seksjonene ut til å holde når vi avgrenser analysen til kun å omhandle merketilknyttede forhandlere. For å grave enda dypere, ønsker vi i det følgende å fokusere på utvalgte merkeforhandlere, og se på hvordan disse har prestert relativt til resten av bransjen.
3.2 ELBILMARKEDET Jaguar og Mercedes-Benz Vi har undersøkt hvilken effekt den økte tilgangen på elbiler har hatt for omsetningen og marginene i elbilmarkedet. Med basis i fjorårets analyse, har vi sett på hvordan utviklingen har vært for Jaguar-forhandlere basert på deres populære I-Pace. I fjorårets analyse så vi en betydelig omsetningsøkning samt bedring i marginene. Et annet merke vi ser nærmere på er Mercedes-Benzforhandlere med sin EQC. Tesla har vært, og er, et svært populært alternativ for elbil, men fordi de ikke har samme juridiske struktur, og vi har kategorisert Tesla som bilimportør, har vi ikke inkludert Tesla i dette kapitelet.
EKR etter skatt 70 % 60 % 50 % 40 % 30 %
Driftsinntekter
20 % 10 % 0%
700 000 000 2016
Store
2017
2018
2019
2020
600 000 000 500 000 000
Mindre
400 000 000 300 000 000 200 000 000
Avkastning på sysselsatt kapital
100 000 000 0
60 % 50 %
2016
Jaguar
2017
2018
Mercedes-Benz
2019
2020
Alle
40 % 30 %
Figur 14: Viser utviklingen for Jaguar- og Mercedesforhandlere, samt alle merkeforhandlere i bilbransjen
20 % 10 % 0%
2016
Store
2017
2018
2019
2020
Mindre
Figur 12 og 13: Til venstre, utviklingen i EKR etter skatt for store, og for mindre forhandlere. Til høyre, utviklingen i avkastningen på sysselsatt kapital for store, og for mindre forhandlere.
14
BILANALYSEN 2021
Jaguar, som registrerte over 3.000 I-Pacer i 2019, kunne i 2019 vise til en omsetningsvekst på 59% mot 2018. Jaguar-forhandlerne representerte i 2019 Norges 11. mest solgte bil (I-Pace), mens registreringsstatistikken for 2020 viser at modellen har falt ut av topp 20. For 2020 hadde Jaguar-forhandlerne en nedgang i omsetningen på 8,2% og vi ser at reduksjonen i registreringsstatistikken sammenfaller omsetningen.
For Mercedes-Benz ser vi at det motsatte har skjedd. Fra 2018 til 2019, opplevde Mercedes-forhandlerne et fall i omsetning på 9,3%, mens de fra 2019 til 2020 kan vise til en formidabel vekst i omsetning på 49,1%. Fra nesten å ha halvert salget fra 2018 til 2019, havnet merket fra Stuttgart på en sjuendeplass på registreringsstatistikken for 2020. Mercedes-Benz hadde i 2020 flere attraktive plug-in modeller, men sannsynligvis kan den største endringen tilskrives EQC modellen deres, som endte som den niende mest solgte bilen i Norge i 2020.
EKR etter skatt 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0% -10 % -20 % -30 %
2016
Jaguar
Driftsmargin
2017
2018
Mercedes-Benz
2019
2020
Alle
3,5 %
Avkastning på sysselsatt kapital
3,0 % 2,5 %
50 %
2,0 % 1,5 %
40 %
1,0 %
30 %
0,5 % 0,0 %
20 % 2016
Jaguar
2017
2018
Mercedes-Benz
2019
2020
Alle
10 % 0% -10 %
Figur 15: Viser utviklingen i driftsmargin for Jaguar, Mercedes, og alle bilforhandlere i bransjen
Ser vi på utviklingen i driftsmarginer, kan alle bilforhandlere under ett vise til vekst på 0,8 prosentpoeng mot fjoråret. For de store merkenavnene vi benytter som referanser, ser vi mye av det samme mønsteret som i utviklingen i omsetning. Jaguar, som kunne vise til en positiv utvikling fra 2018 til 2019, får i 2020 en redusert driftsmargin med 0,8 prosentpoeng mot fjoråret. Faktisk er Jaguar-forhandlerne, med sin snittmargin på 1%, under bransjesnittet (merketilknyttede forhandlere på 2,1%.) Hos Mercedes-Benz-forhandlerne ser vi det motsatte. Fra 2018 til 2019 opplevde de en reduksjon i driftsmarginen på 2,1 prosentpoeng. Fra 2019 til 2020, derimot, ser vi at Mercedes-forhandlerne kan vise til en 2,7 prosentpoengs forbedring. Forklaringen på forskjellene mellom de to merkene følger sannsynligvis noen av de samme resonnementene som drøftet tidligere. Vi er klar over at flere av Jaguar-forhandlerne har mottatt covidstøtte i 2020. Vi synes likevel at dette sier noe om hvor tilsynelatende kritisk det er for det finansielle bildet å ha både populære salgsmodeller og tilgang på biler.
2016
Jaguar
2017
2018
Mercedes-Benz
2019
2020
Alle
Figur 16 og 17: Viser utviklinger i EKR etter skatt, og avkastning på sysselsatt kapital for Jaguar-, og Mercedesforhandlere, samt alle forhandlere i bransjen.
Videre ser vi på utviklingen i egenkapitalavkastningen i skatt, samt avkastningen på sysselsatt kapital for de to merkene, sammenlignet med alle merkeforhandlere i bransjen. Overordnet observerer vi det samme mønsteret som tidligere. Jaguar, som i 2019 kunne vise til en egenkapitalavkastning etter skatt på 32,5%, falt i 2020 ned på 10,2%. Mercedes, som i 2019 hadde en negativ egenkapitalkastning etter skatt på -20,9%, kunne i 2020 vise til avkastning på 32,2%. Bilforhandlerne i bransjen som helhet kunne i 2020 vise til et gjennomsnitt i avkastning på 40,6%. Ser vi på avkastningen på sysselsatt kapital, er historien den samme. Jaguar markant ned, Mercedes markant opp. Også knyttet til denne benchmarken ser vi at Jaguar faller under bransjesnittet (merketilknyttede forhandlere). Likevel, for både Jaguar og Mercedes ser vi vesentlig større variasjoner i utviklingen av de to nøkkeltallene.
BILANALYSEN 2021
15
Vi har i denne seksjonen sett hvilken solid forbedring Mercedes-Benz-forhandlerne har vist i 2020, både når det gjelder omsetning, marginer, og egenkapitalavkastning. Audi, BMW og Mercedes-Benz Som et av det største, og mest populære tyske premiummerkene, er det interessant å se på hvordan Mercedes-Benz har gjort det mot sine nærmeste tyske rivaler, Audi og BMW. Det undersøker vi i de følgende avsnittene. Audis E-tron var Norges mest solgte bilmodell i 2020. BMW på sin side har hatt mange gode salgsår, og endte i 2020 med en fjerdeplass på registreringsstatistikken. Mercedes-Benz, som nevnt tidligere, var det sjuende mest solgte personbilmerket, og hadde den niende mest solgte bilen i 2020.
Ser vi på utviklingen i omsetningen for de tre tungvekterne, følger de omtrentlig samme trend som vi har observert tidligere. For samtlige merker ser vi en positiv utvikling mot fjoråret. Audi-forhandlerne har den sterkeste veksten fra 2018, noe som ikke er unaturlig med tanke på at E-tron ble lansert i 2019. Mercedes-Benz forhandlerne kan imidlertid vise til den sterkeste veksten i forhold til 2019.
Driftsmargin 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1 % -2 %
Driftsinntekter
2016
Audi
1 200 000 000
2017
BMW
2018
2019
2020
Mercedes-Benz
1 000 000 000
Figur 19: Viser utviklingen i driftsmargin for de respektive merkeforhandlerne
800 000 000 600 000 000 400 000 000 200 000 000 0
2016
Audi
2017
BMW
2018
2019
2020
Mercedes-Benz
Figur 18: Viser utviklingen i driftsinntekter for de respektive merkeforhandlerne.
16
BILANALYSEN 2021
Ser vi på utviklingen i driftsmargin, er det langt større variasjon enn i omsetningsutviklingen. BMW-forhandlerne har de høyeste marginene sammenlignet med sine tyske konkurrenter, og ender opp med en driftsmargin på 4,7% (opp 4,5 prosentpoeng mot fjoråret). Rett bak finner vi Audi-forhandlerne, som endte med en driftsmargin på 4,2% (opp 2,4 prosentpoeng mot fjoråret). Svakest blant de tre, men fortsatt over bransjesnittet på 2,1% (merketilknyttede forhandlere), finner vi Mercedesforhandlerne med en driftsmargin på 2,9% (opp 2,7 prosentpoeng fra fjoråret).
Ser vi på avkastningen på sysselsatt kapital, følger trenden i store trekk bildet beskrevet i egenkapitalavkastningen etter skatt. Likevel ser vi noen små forskjeller. Her er det Audi som kan vise kan vise til den sterkeste forbedringen, og i 2020 får de en avkastning på 70,7% (opp 42,4 prosentpoeng mot fjoråret). For BMW har de i 2020 en avkastning på den sysselsatte kapitalen på hele 98,8% (opp 37,7 prosentpoeng mot fjoråret). Svakest ut, og under bransjesnittet på 35,2% (merketilknyttede forhandlere), finner vi Mercedes på 27,2% (opp 27,7 prosentpoeng mot fjoråret).
EKR etter skatt 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0% -20 % -40 %
2016
Audi
2017
BMW
2018
2019
2020
Vi mener det er imponerende at BMW kan vise til en såpass god utvikling i marginbildet, noe som kan tyde på at de har riktige modeller, men også at de driver godt. Avkastning på sysselsatt kapital utrykker eiendelenes samlede verdiskapning. At de kan vise til så gode tall må ses i sammenheng med den positive forbedringen i marginer. Ser vi på egenkapitalavkastningen, er det tydelig at det har vært lønnsomt å være investor i dette markedet i fjor. Samtlige av disse tyske premiummerkene kommer med flere spennende nyheter på markedet, og det blir derfor interessant å se hvordan utviklingen blir fremover.
Mercedes-Benz
Avkastning på sysselsatt kapital 120 % 100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0% -20 %
2016
Audi
2017
BMW
2018
2019
2020
Mercedes-Benz
Figur 20 og 21: Viser utviklingen i EKR etter skatt og avkastningen på sysselsatt kapital for de respektive merkeforhandlerne.
Når det gjelder egenkapitalavkastningen etter skatt, ser vi for Audi-forhandlerne fra 2018 at de har snudd den negative trenden og ender for 2020 med en egenkapitalavkastning etter skatt på 77,8%. BMW-forhandlerne kan i 2020 vise til den sterkeste egenkapitalavkastningen etter skatt blant de tre, med 86% (opp 36 prosentpoeng mot fjoråret). Mercedesforhandlerne kan vise til en avkastning på 32,2%, noe som ligger bak bransjesnittet (merketilknyttede forhandlere) på 40,6%. Likevel, forbedringen for Mercedes-forhandlerne er den sterkeste basert på prosentpoeng. Fra en negativ avkastning i 2019, kan de i 2020 vise til en økning på 53,1 prosentpoeng mot fjoråret.
Det er ikke bare de tyske premiummerkene som har kunnet vise til solid utvikling i nøkkeltallene. Nissan er et av merkene som historisk har gjort det svært bra på elbilmarkedet i Norge.Som nykommer på elbilmarkedet har også MG kunnet vise til gode resultater. Derfor vil vi i siste kapittel om merketilknyttede forhandlere se på utviklingen for disse merkene. Nissan og MG Nissan Leaf har vært en av de desidert mest solgte elbilene, både på verdensbasis og i Norge. I 2020 var Leaf den fjerde mest solgte bilen, i et vesentlig mer konkurransepreget marked enn tidligere år. MG, som på elbilfronten er en ny aktør med relativt attraktive priser, ble godt tatt imot på det norske bilmarkedet. Modellen ZS EV ble faktisk den åttende mest solgte bilen i sitt første år på det norske bilmarkedet.
BILANALYSEN 2021
17
Når det gjelder driftsmarginer, ser vi den samme positive trenden som for omsetning. Her lander Nissan i 2020 på 2,8%, over bransjesnittet på 2,1%, og opp 1,2 prosentpoeng mot fjoråret. For MG er tilsvarende tall på 4,5% i 2020, opp 3,5 prosentpoeng mot fjoråret. Den bratte veksten for MG-forhandlerne, kan mest sannsynlig knyttes til salget av ZS-modellen, som igjen viser hvilke utslag det gir å ha en populær elbil på markedet. Kanskje enda tydeligere blir dette når vi ser på utviklingen i egenkapitalavkastningen og avkastningen på sysselsatt kapital.
Driftsinntekter 400 000 000 350 000 000 300 000 000 250 000 000 200 000 000 150 000 000 100 000 000 50 000 000 0
2016
2017
Nissan
MG
2018
2019
2020
Alle
EKR etter skatt
Figur 22: Viser utviklingen i driftsinntekter for Nissan- og MG-forhandlere, samt alle forhandlerne i bransjen.
60 % 50 % 40 % 30 %
Innledningsvis ser vi på omsetningsutviklingen for de to merkene. Nissan kan vise til en svakt positiv trend, og ender i 2020 med en økning i omsetning på 10,9% mot fjoråret. Veksten deres er noe bak bransjesnittet på 17,2% (merketilknyttede forhandlere), men til gjengjeld er det lite variasjon i utviklingen deres. MG-forhandlere kan derimot vise til en omsetningsvekst i 2020 på 22,9%, sammenlignet med 2019. Som kjent representerer flere av disse forhandlerne flere merker, men økningen til MGforhandlerne kan nok i hovedsak forklares av ZS-salget.
20 % 10 % 0% -10 % -20 %
2016
2017
Nissan
2018
MG
2019
2020
2019
2020
Alle
Avkastning på sysselsatt kapital 60 % 50 %
Driftsmargin
40 % 30 %
5,0 % 4,5 %
20 %
4,0 % 3,5 %
10 %
3,0 % 0%
2,5 % 2,0 % 1,5 %
2016
Nissan
1,0 %
2017
2018
MG
Alle
0,5 % 0,0 %
2016
Nissan
2017
2018
MG
2019
2020
Alle
Figur 23: Viser utviklingen i driftsmargin for Nissan- og MG-forhandlere, samt alle forhandlerne i bransjen.
18
BILANALYSEN 2021
Figur 24 og 25: Viser utviklingen i avkastning på sysselsatt kapital og EKR etter skatt for Nissan- og MG-forhandlere, samt alle forhandlerne i bransjen.
Avkastningen på sysselsatt kapital endte hos MGforhandlerne på 53,2%, mot bransjesnittet på 35,2% (opp fra henholdsvis 7,3 og 9,2 prosent i 2019). Med bakgrunn i 2019 tallene for MG, ser vi en vesentlig forbedring, hvilket hovedsakelig kan forklares av det solide ZS-salget. Egenkapitalavkastningen etter skatt endte hos MG forhandlerne på 48,2%, mot -13,3% i 2019. I bransjen (merketilknyttede forhandlere) endte ek-avkastningen etter skatt på 40,6% (opp fra 14,7 i 2019).
Tilsvarende analyse for Nissan-forhandlerne viser at avkastningene på sysselsatt kapital endte på 42,5% (opp fra 8,3% i 2019). Også hos Nissan, i likhet med både MG, og bransjen, observerer vi en vesentlig forbedring knyttet til dette nøkkeltallet. Ser vi på egenkapitalavkastningen etter skatt, endte denne for Nissan-forhandlerne i 2020 på 37,3% (opp fra 5,1% i 2019).
BILANALYSEN 2021
19
4. Oppsummering
20 BILANALYSEN 2021
Denne analysen gir bilbransjen god informasjon om status for bransjen i en krevende tid. Bransjen har hatt langt bedre tider i 2020 enn året før, og de som forhandler elbiler har et stort konkurransefortrinn. Den gjennomgående trenden disse tallene viser, er at de store forhandlerne gjør det bedre enn de små. Årsakene til dette er sammensatte. Selv om vi ut fra analysen ikke kan gi en entydig konklusjon, kan det tyde på stordriftsfordeler og at de i større grad representerer ettertraktede merker og bilmodeller, og disse er nå i hovedsak elbiler. De finansielle resultatene blir bedre når forhandleren har tilgang på populære modeller. De sterke insentivene fra myndighetene for kjøp av elbiler ser ut for å vedvare litt til. Samtidig jobber produsentene stadig med forbedret rekkevidde, og vi får et bredere utvalg elbiler på markedet fremover. Vi forventer derfor en positiv utvikling i bransjen de nærmeste årene, og ser frem til å følge trendene videre.
BDO følger markedet tett og kan hjelpe deg med å holde tritt. Ta kontakt med bransjeleder Kjell-Fredrik for en hyggelig og uforpliktende prat.
Kjell-Fredrik Kristiansen Partner og bransjeleder for bil i BDO AS. kfk@bdo.no +47 952 76 533
BILANALYSEN 2021
21
5. Populasjon, datakilder og filtrering av data
22
BILANALYSEN 2021
I alt er det 1214 unike virksomheter i utvalget vårt. Virksomheter med omsetning under MNOK 25 er ekskludert. Basert på vår klassifisering, kategoriseres 736 som bilforhandlere, 137 som verksteder, og 21 som bilimportører. De resterende tilhører kategoriene Bobil / Caravan, Dekkservice, Lastebil/Buss, og ingen drift.
Driftsinntekter Små Mellomstore Store
Tallgrunnlaget for analysen vår er basert på tall hentet fra Proff. Tilsvarende gjelder for vår digitale analyse fremstilt i PowerBI. Oppdaterte data trekkes ut fra Proff basert på industrikoder. Basert på selskapene vi studerer, kategoriseres disse i henhold til hvilken del av bilbransjen de tilhører, herunder forhandler, importør, verksted m.m. Figur 27: Illustrerer fordelingen til bilforhandlerne i datasettet vårt. 349 (47,5%) er «små», 280 (38,1%) er «mellomstore», og 107 (14,4%) er «store».
Avkastning på sysselsatt kapital Bilforhandler Bilimportør
5.1 NØKKELTALL, FORKLARING, BEREGNING, OG FORUTSETNINGER
Bobil / Caravan Dekkservice Lastebil / Buss Verksted og Bilservice
Driftsmargin: Driftsmarginen viser driftsresultatet i prosent av driftsinntektene. Dette nøkkeltallet forteller oss hvor mye bedriften får igjen for hvem omsatt krone før renter og skatt.
Ingen drift Annet
Figur 26: Illustrerer fordelingen av populasjonen i datasettet vårt fordelt på de respektive underkategoriene
Hovedfokuset av vår analyse ligger i bilforhandlere. Disse har vi kategorisert basert på omsetning. Herunder har vi tre kategorier, små (MNOK 25-75), mellomstore (MNOK 75-300), og store (MNOK 300+).
(Driftsinntekter – Driftskostnader) Driftsmargin = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––– Driftsinntekter
Egenkapitalavkastning etter skatt: Dette nøkkeltallet viser hvor stor avkastning man har oppnådd på egenkapitalen i selskapet etter skatt. Beregningen er gjort på følgende måte: Orinært resultat etter skatt EKR etter skatt = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– 1 – (Egenkapital i år + Egenkapital i fjor) 2
Avkastning på sysselsatt kapital (Return on Capital Employed): Avkastning på sysselsatt kapital sier noe om hvorvidt selskapene generer en avkastning som er større enn selskapets kapitalkostnad og er et nøkkeltall på den samlede verdiskapningen. Dette er spesielt relevant for bilforhandlere som opererer i en kapitalintensiv sektor. Grunnet manglende tilgang til data, har vi gjort en forenkling i vår beregning, som fremkommer i formelen under. Sysselsatt kapital defineres som Eiendeler minus kortsiktig gjeld. Driftsresultat Avkastning på Sysselsatt Kapital = ––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––––– 1 – (Sysselsatt kapital i år + Sysselsatt kapital i fjor) 2
BILANALYSEN 2021 23
BDO AS www.bdo.no Innholdet i denne publikasjonen er kun for generell informasjon og kan ikke erstatte profesjonell veiledning om de enkelte emner som omtales. Vennligst ta kontakt med ett av våre kontorer dersom du ønsker svar på dine spesifikke spørsmål vedrørende omtalte emner. BDO, bedriftens partnere, ansatte eller samarbeidspartnere, er ikke å regne som ansvarlig for eventuelle tap som er resultat av handlinger eller beslutninger basert på innholdet. BDO AS, et norsk aksjeselskap, er deltaker i BDO International Limited, et engelsk selskap med begrenset ansvar, og er en del av det internasjonale BDO-nettverket, som består av uavhengige selskaper i de enkelte land. BDO er varemerkenavnet for BDO-nettverket og for hvert enkelt BDO medlemsfirma. Copyright © Januar 2022 BDO AS. Alle rettigheter forbeholdt. Publisert i Norge. Foto: Shutterstock
24 BILANALYSEN 2021
