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INGLATERRA SE RECUPERA LEVEMENTE
UN PRESUPUESTO DE $ 20.000 MILLONES
Los funcionarios del Gobierno no tienen la menor idea de lo que es el mercado cambiario. Creen que con declaraciones altisonantes se calma al mercado. Son unos burros
La economía de Reino Unido creció un 0,8% en el tercer trimestre de 2013, en comparación con los tres meses anteriores, según la estimación preliminar de la Oficina Nacional de Estadísticas. El crecimiento es el mayor desde 2010 y acorde con lo que esperaban los analistas. Además, estuvo impulsado por la expansión en el sector de servicios, que representa tres cuartas partes de la economía inglesa. En el trimestre anterior la suba había sido de un 0,7%. (DPA)
Esta semana, la gestión del gobernador José Alperovich elevará a la Legislatura el proyecto de Presupuesto 2014. Se estima que, para el año que viene, Tucumán dispondrá de un nivel de gastos cercano a los $ 20.000 millones. Las pautas macroeconómicas serán las mismas que las estimadas por la Nación: un 6,2% de crecimiento económico, una inflación anual del 10,4% y un dólar a un promedio de $ 6,33 por unidad.
ALDO PIGNANELLI EX PRESIDENTE DEL BANCO CENTRAL
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Los comicios marcarán un punto de inflexión: correcciones o más intervencionismo; ese es el dilema
Cómo llega la economía a las elecciones
La inflación y la compleja situación económica que atraviesa el país podrían tener impacto en el resultado de las elecciones legislativas de medio mandato. La divergencia entre las estadísticas oficiales y privadas son tan amplias que retratan dos países distintos, plantea Cecilia Caminos, columnista de la agencia DPA. La inflación es una de las principales preocupaciones de la población. Crece a un ritmo del 25% anual, aunque el gobierno por un lado la reduce en sus es-
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tadísticas a poco más del 10%, pero por el otro la admite al avalar alzas salariales y de jubilaciones cercanas al aumento real. La suba del costo de vida tiene un fuerte impacto en los niveles de pobreza, que según la cifra oficial es del 5,4%. El Barómetro de la Deuda Social de la Universidad Católica Argentina (UCA) proyecta, sin embargo, que el 24,5% de los argentinos son pobres. Las estimaciones de crecimiento para este año varían entre el 5% de las estadísticas oficiales, el
LAS ECONOMÍAS REGIONALES VAN CEDIENDO COMPETITIVIDAD EXTERNA.
3,5% que estima el FMI y cifras un poco menores de algunas consultoras privadas. Las restricciones cambiarias siguen, mientras varios sectores padecen una pérdida de competitividad que el gobierno aspira a corregir con un creciente ritmo devaluatorio del peso. En sus últimos dos años de gobierno, Fernández buscaría no profundizar los desequilibrios, pero está por verse si asumirá el costo político de aplicar correcciones más profundas para evitar dejar a
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su sucesor una herencia más complicada, indica Caminos. Ya hubo señales de un giro, como el acuerdo con empresas litigantes en el Ciadi, que abrió el camino a un nuevo préstamo del Banco Mundial, la búsqueda de arreglos con los tenedores de bonos en cesación de pagos y con Repsol por la expropiación de YPF, además de un mayor acercamiento al FMI.
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LA ESTRATEGIA OFICIAL PARA RECUPERAR EL CRÉDITO EN EL MERCADO INTERNACIONAL.
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INFLACIÓN
ESCENARIO
“Esta es una economía que no seduce al votante. Creció pero la percepción es que se está peor que el año pasado”
DANTE SICA
DIRECTOR DE LA CONSULTORA ABECEB.COM
ECONOMÍA Y ELECCIONES La inflación y la situación económica de la Argentina son factores del malhumor social que podría impactar en las elecciones legislativa. La inflación es una de las principales preocupaciones de la población. Crece a un ritmo del 25% anual, aunque el Gobierno la reduce en sus estadísticas a poco más del 10%”, escribió la columnista de la agencia DPA, Cecilia Caminos.
“La economía se acerca a un punto de poca capacidad de crecimiento”
ORLANDO FERRERES ECONOMISTA
Más intervencionismo o cambios de fondo, son dos de las estrategias EDUARDO ROBINSON ECONOMISTA
legaron las elecciones. Y, ¿en qué situación está la economía? La respuesta depende de la perspectiva que se adopte para el análisis. Esto es, cuanto más se retrocede en el tiempo, hasta mediados de 2002, el piso de la traumática crisis de comienzo de la década pasada, se observa un paulatino deterioro de las variables macroeconómicas. En efecto, tras la estrepitosa caída del 11% del PBI en 2002, la significativa recuperación de los precios internaciones junto a la megadevaluación del peso, que terminó con la convertibilidad, la economía se expandió en promedio al 9% entre 2003 y 2007. Sin embargo, desde 2007 hasta el crecimiento proyectado del 4% para 2013, el promedio es del 6%, según datos oficiales. El problema es que a partir de 2007, con la intervención del Indec, las estadísticas están cubiertas de un manto de desconfianza. Pero, es claro que le economía no se expande a las tasas que siguieron a los tres años posteriores a la crisis de 2001/02. En paralelo, la inflación minorista fue, entre 2003 y 2007, en promedio anual, del 8%. Pero, luego fue en aumento, hasta alcanzar el 25% anual promedio en los últimos años. El agravante es que, en el medio, hubo que recurrir a fuentes privadas para estimar la variación de precios, dada la nula credibilidad de los porcentajes de inflación informados por el Indec. Con lo cual, no sólo se incrementó la inflación, sino que se destruyó confianza. La inversión en el lapso 2003-2007 creció, en promedio un 25% anual; luego esa tasa cayó al 9% anual. Asimismo, entre 20032007 hubo superávit fiscal del orden del 3,5% del PBI, para caer al 1,2% entre 2008-2010 y encontrarse en valores negativos a partir de 2011. De pasar de comprar dólares, el Banco Central pasó a venderlos durante la mitad de la década pasada; se incrementó la fuga de capitales y se utilizaron las reservas para pagar deuda en dólares. Desde hace dos años rige un esquema de control de cambios: el cepo cambiario. Este esquema originó un desdoblamiento, de hecho, del mercado entre dólar paralelo y oficial. Además, se implementaron fuertes trabas a las importaciones,
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mediante las DJAI (Declaración anticipada de importaciones) y restricciones para viajar al extranjero, mediante un sobrecargo del 20% en los gastos efectuados en el exterior. El argumento del gobierno es que esta batería de medidas se implementaba para preservar el deterioro de la balanza de pagos. Los resultados no sólo no fueron positivos, sino contraproducentes, porque con las medidas se dejaba en claro que la economía padece insuficiencia de divisas, lo que exacerba la demanda de dólares. • Hasta 2003, la Argentina exportaba gas a Chile y no enfrentaba problemas de abastecimiento energético; pero año a año, las importaciones de energía fueron incrementándose. En el medio, se violaron contratos internacionales, como las abruptas interrupciones de ventas de gas pactadas a Chile, se incrementó la participación de capitales privados nacionales en la empresa Repsol YPF, hasta que la evidencia del fracaso en materia de política energética, llevó a camuflarla mediante la reestatización de
RESERVAS
VARIABLES
INQUIETUD OFICIAL POR LA CAÍDA DE DIVISAS
SIN MARGEN PARA FINANCIAR EL GASTO
Una de las grandes preocupaciones del Gobierno es la evolución de las reservas internacionales. Tras alcanzar un máximo de U$S 52.000 millones, a mediados de 2011, las reservas en el Banco Central se encuentran en permanente caída. En los últimos 12 meses, la autoridad monetaria perdió U$S 11.000 millones, y a la fecha están rozando los U$S 34.000 millones, de acuerdo con las cifras del BCRA.
Los subsidios a las tarifas de servicios (gas, electricidad y transporte) han ido creciendo y hoy llegan a los $ 100.000 millones. Se ha tornado muy delicada la situación, ya que el gasto público se quedó sin fuentes de financiamiento. No se puede incrementar la presión fiscal; aún es complicado volver a los mercados externos de crédito y la inflación es muy elevada para seguir alentándola con emisión de moneda.
YPF, en abril de 2012. Este año, según los cálculos preliminares, Argentina destinará U$S 12.000 millones en importaciones de energía. Todo esto lleva a un progresivo deterioro del superávit comercial externo, en la medida que cada vez se necesitan más divisas para comprar energía. • La actividad inmobiliaria, en la zona central del país se ha visto fuertemente deteriorada tras la implementación del cepo cam-
biario, al tiempo que la industria tuvo una fuerte contracción en el 2012 por la abrupta traba a las importaciones y no logra recuperarse. • El consumo, que es la variable clave, del actual esquema económico empezó a mostrar signos de deterioro. Por lo tanto, tras las PASO (primarias abiertas simultáneas y obligatorias) de agosto pasado, el gobierno decidió elevar el mínimo no imponi-
ble en el impuesto a las Ganancias y duplicar los montos de facturación en el régimen de monotributo. Estas medidas impactaron positivamente en el consumo. Pero, el efecto no es de largo aliento, pues está sujeto al comportamiento inflacionario. Es muy probable que en pocos trimestres resulten insuficientes los alivios tributarios. Asimismo, se han multiplicado los denominados planes sociales, lo que evidencia que ha sido muy insuficiente la generación de puestos de trabajo. La economía llega a estas elecciones con el elevado costo de la incertidumbre que paradójicamente tiene algunas certezas: algo hay que hacer, se ha deteriorado la credibilidad y los intentos del gobierno por corregir los problemas no dieron buenos resultados, control de precios, blanqueo de capitales, con instrumentos como el Cedin, Baade, Supercard, etc. Por lo tanto, las alternativas son reducidas: o más intervencionismo fallido o cambios de fondo, pero sin tiempo y en medio de la transición política.
PROTAGONISTAS / Michael Jackson
En ingresos póstumos, el “rey del pop” factura más que Elvis pesar de llevar cuatro años muerto, Michael Jackson fue el famoso que más dinero ganó en el último año, según el ranking publicado por la revista “Forbes”. Jackson generó entre octubre de 2012 y octubre de 2013 unos ingresos de U$S 160 millones, muy por encima de los U$S 125 millones de Madonna, la número uno entre los famosos vivos. La mayor parte del dinero ganado por Jackson procede de
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los dos espectacúlos del Cirque du Soleil. El itinerante “Immortal” generó desde su estreno el año pasado U$S 300 millones. El otro, “One”, permanente en Las Vegas, agota sus entradas. El “rey del pop” superó en el ranking de ganancias de estrellas fallecidas a la que fue su amiga, la actriz Elizabeth Taylor, que murió en 2011 y ganó U$S 210 millones en los 12 meses previos a octubre de 2012 gra-
cias a lucrativas subastas de joyas, vestidos y obras de arte. En el actual ranking ocupa la cuarta plaza, con U$S 25 millones. El segundo lugar después de Jackson es de Elvis Presley, con U$S 55 millones de ingresos póstumos. El tercer lugar lo ocupa Charles Schulz, creador de “Peanuts” (Snoopy) con U$S 37 millones. El “top 5” lo cierra el cantante de reggae Bob Marley con U$S 18 millones, consigna DPA.
Cómo se arma la lista de Forbes ■
Forbes confeccionó el escalafón con datos provistos por administradores, abogados y licenciatarios de bienes.
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Además, la revista norteamericana comparó las cifras de ganancias póstumas, registradas entre 2012 y 2013.
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Un dato curioso del ranking, es que el físico ganador del premio Nobel, Albert Einstein, retrocedió un lugar al octavo puesto este año, con ganancias de U$S 10 millones.
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globo terráqueo
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la foto de la semana
“Precios justos” para el Mundial
Sin exención para el fútbol
La jefa de Gabinete de Brasil, Gleisi Hoffmann, afirmó que el objetivo del Gobierno es que los precios de los servicios durante el Mundial de 2014 “sean justos”. “Queremos tener un consenso nacional para que la Copa sea receptiva a todos quienes vengan a Brasil”, manifestó. Según la funcionaria, el Gobierno tendrá un panorama más claro sobre la demanda de pasajes, hoteles y servicios para comienzos de noviembre. Hoffmann dijo que la Secretaría Nacional del Consumidor releva los precios en las sede, y subrayó que muestran una tendencia a aumentar (los costos) “no sólo por la Copa, sino siempre que hay eventos importantes”. (DPA)
Los clubes de fútbol no se verán beneficiados con ningún tipo de exención impositiva a los altos salarios, aclaró esta semana el presidente francés, Francois Hollande, en respuesta a las instituciones, que habían advertido que realizarán una huelga en noviembre por este tema. Los clubes galos llevarán adelante su primer paro desde 1972 en protesta por los impuestos a los ingresos, que los empleadores deben pagar por salarios por encima de un millón de euros. Hollande dijo que se reunirá con el presidente de la federación de fútbol local, Noel le Grat, por el impuesto del 75%, aunque destacó que no ve necesidad de que se produzcan excepciones.
La casa de subasta “Sotheby’s” marcó un récord al subastar en U$S 12,7 millones una tiara con 11 esmeraldas colombianas en forma de pera y que pesan 500 quilates.
Comercio Exterior
Se resiente la competitividad externa de las economías regionales LA GACETA / FOTO DE HECTOR PERALTA (ARCHIVO)
Gran parte de las economías regionales resienten caídas en la producción y en las exportaciones. El común denominador es la pérdida de competitividad externa a causa del atraso cambiario. A ello se suma, en algunos casos, una menor demanda internacional. Así lo indica un informe elaborado por la consultora Finsoport. De acuerdo con la consultora que encabeza el ex viceministro de Economía de la Nación, Jorge Todesca, en el caso puntual de la región NOA, durante 2012, las exportaciones se redujeron 15% en Tucumán y 2% en Salta. “En el primer caso, la merma se explicó en buena medida por las caídas en las ventas de los complejos citrícola -focalizada en los artículos de mayor valor agregado como jugos y aceites- y azucarero -tanto de la materia prima como de los productos de confitería-”, remarca la consultora. En el segundo caso, se observaron contracciones significativas en los envíos de tabaco y de pieles y cueros preparados. También se registraron mermas notorias en producciones afectadas por la sequía del año 2012, como la soja. “Notablemente, la disminución en las exportaciones de la región continuó en el transcurso de este año en lo que respecta al jugo de limón (-20% de acuerdo con los datos de Senasa) y para el tabaco (-24%)”, sostiene el informe privado. Nuevamente, se trata de actividades que han visto reducida su competitividad en los últimos años debido a la continua apreciación del tipo de cambio real, en un contexto de debilitamiento de la demanda mundial de los alimentos. En el caso del NEA, tomando como referente de la región a Corrientes, se advierte una contracción de 14% en sus exportaciones durante 2012, motorizada por la caída en los envíos de arroz (13%), de cítricos (-15%), de hilados y tejidos de algodón (-79%) y de lanas elaboradas (-43%). En el trancurso de 2013, esa dinámica decreciente continuó tanto para los cítricos -cuyas ventas externas se redujeron 2%- como para las fibras de algodón, indica el diagnóstico. Según Finsoport, se aprecia un significativo declive en diversas economías regionales, que comprende a la producción (y sus derivados) de peras, de manzanas, de ajos, de aceitunas, de vinos, de limones, de azúcar, de tabaco, de cítricos, de arroz y de algodón, entre otros. Ese deterioro no sólo se vincula con la contracción de las exportaciones
PRODUCCIÓN. La exportación de cítricos creció un 28% en el primer semestre de este año, producto de la mayor comercialización de fruta fresca, según datos oficiales.
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expansión en el NOA sería del 4,5%
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El desempeño de la industria norteña
Durante el segundo trimestre, el NOA presentaría un crecimiento del 4,5% respecto a igual período anterior, según Economía & Regiones (E&R). Esta región, compuesta por Catamarca, Jujuy, La Rioja, Salta, Santiago del Estero y Tucumán, tiene una participación del 6,3% en la producción nacional. Durante ese período, la Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura presentaría un crecimiento durante del 9,8% respecto del mismo lapso de 2012.
La Actividad Industrial, que contribuye con un 12% al PBG regional, habría crecido 2,4%, según E&R. Las industrias destinadas a la producción de alimentos y bebidas habrían presentado un crecimiento del 2% interanual. Dentro de esta industria, la asociada al procesamiento del limón, caería este año, producto de la menor cosecha (-20%). Tucumán es la principal productora (22%) y exportadora (16%) mundial de limones.
en 2012 y 2013, sino que también se asocia a la reducción en el valor agregado de los envíos al exterior. Esta crisis de las economías regionales es ignorada usualmente al adoptar una visión macroeconómica, dado que el peso de aquellas en los agregados económicos (producto, exportaciones, empleo) es reducido. Asimismo, esa realidad es difícil de medir en virtud de la escasez y de la falta de actualización de las estadísticas provinciales. Independientemente de los factores
templa a las paridades cambiarias con los principales socios comerciales del país- se ubicaba en agosto sólo 57% por encima del (bajo) nivel de finales de la Convertibilidad. Ese indicador se redujo (es decir, se apreció) 22% respecto de agosto de 2011 y 33% si se considera al mismo mes de 2009. Esa sistemática pérdida de competitividad de las producciones regionales fue profundizada en el último año por la estabilización/contracción de los precios internacionales y, en algunos casos, por el de-
particulares de cada actividad, la causa en común detrás del declive de las economías regionales en los últimos años , según la consultora, es la continua apreciación del tipo de cambio real, derivada a su vez de una dinámica macroeconómica en la cual el tipo de cambio nominal se incrementaba por debajo del ritmo de aumento de los insumos y de la mano de obra. Al respecto, usando las estimaciones de Finsoport acerca de la evolución de los precios internos, el tipo de cambio real multilateral -que con-
clive de la demanda externa. Si bien el Gobierno ha tomado nota de esta realidad, acentuando la tasa de devaluación, esto ha resultado insuficiente para revertir el deterioro del tipo de cambio real. Incluso, en la medida en que la capacidad instalada está plenamente utilizada en la actualidad, el traslado a precios de una mayor devaluación es significativo, por lo que la política cambiaria por sí sola no sería suficiente para resolver el problema de las economías regionales.
Resultados económicos
una de cal y una de arena
Lorenzino, el peor ministro de América Latina
Gran convocatoria en Aerolíneas
Si bien Hernán Lorenzino fue destacado como uno de los economistas más completos de la región, el ministro de Economía del país fue señalado también como el funcionario del área con peor imagen en 2012, según una encuesta realizada por la revista AméricaEconomía a especialistas de América Latina y sus lectores. Con esos datos se elaboró un ranking en el que el funcionario argentino se ubicó en el último lugar, detrás del ministro de Venezuela, Jorge Giordani. El relevamiento contempló como variables la “fortaleza institucional” del responsable ministerial, la “estabilización de la economía y promoción de políticas y reformas que fomenten el desarrollo”. Además, los consultados evaluaron a los secretarios de Estado según su perfil profesional y los resultados macroeconómicos que consiguieron para su país durante el último año, explicó la revista. El más destacado fue el peruano Luis Miguel Castilla, tras meses de “clara solidez financiera y económica en su país”. Lo siguió el titular de Hacienda chileno, Felipe Larraín, por mantener la “disciplina fiscal e implementar reformas importantes, como la del Sernac financiero, un fiscalizador de servicios financieros al consumidor”. En referencia a Lorenzino, AméricaEconomía hizo hincapié en que las finanzas públicas y la presión tributaria del Gobierno nacional presionan al desarrollo económico.
Aerolíneas Argentinas recibió más de 20.000 solicitudes de empleo, tras la convocatoria pública realizada el pasado 22 de septiembre para ocupar puestos como tripulantes de cabina (TCP), despachantes, auxiliares de tráfico y maleteros. La compañía afirmó que la convocatoria superó ampliamente las expectativas y que se busca cubrir 150 puestos con motivo del plan de expansión que Aerolíneas Argentinas prevé para los próximos años. En el caso de los tripulantes de cabina, se inscribieron más de 5.000 aspirantes que ya comenzaron a ser analizados mediante entrevistas y evaluaciones, a fin de conformar un primer grupo que se encuentre en condiciones de ingresar durante el mes de junio de 2014. La compañía informó, además, que también serán convocados a ese proceso de selección aquellos trabajadores que ocupan otros puestos “en tierra” y manifestaron su interés en desempeñarse como TCP.
En 2012, Hernán Lorenzino bajó seis puestos en la lista de la revista económica.
LA GACETA
DOMINGO 27 DE OCTUBRE DE 2013
EL CLÁSICO DEL DOMINGO
“ MERCADO CAMBIARIO La magnitud de desequilibrios económicos como el atraso y el déficit cambiarios, inhibe pensar en un par de pinceladas para recuperar el crédito externo
La recomposición de la liquidez se interrumpiría, al menos hasta diciembre, si la emisión para financiar al fisco se toma un respiro y no afloja el ritmo de venta de divisas
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REUTERS
HERNÁN LACUNZA DIRECTOR DE EMPIRIA CONSULTORES
El Gobierno ofrece indicios de un cambio de actitud para relacionarse con el mercado financiero internacional. En los últimos meses accedió al pago de algunos fallos adversos en el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi) y aceptó el tutelaje del FMI en el nuevo índice de precios nacional. Además, habría habilitado un canal de negociación con los fondos “buitre”. Son iniciativas saludables, pero es prematuro discernir si se trata de un cambio aparente o permanente. Bajo la hipótesis de que “la necesidad tiene cara de hereje”, el Gobierno habría comprendido la insostenibilidad de una trayectoria descendente de las reservas y las crecientes dudas sobre la paridad cambiaria. Sin embargo, la magnitud de los desequilibrios macroeconómicos (atraso cambiario superior al 30% y déficit cambiario de U$S 15.000 millones en 201415) inhibe pensar en un par de pinceladas para recuperar el crédito externo. Alcanzar este propósito, requiere una batería de medidas consistente y, sobre todo, persistentes. Si se tratara de un enfoque reversible, apenas pueda asomar la nariz sobre la línea de flotación, el efecto sería efímero y contraproducente. Desde el pico de mediados de 2011, la caída acumulada de las reservas propias (sin financiamiento externo) se acercaría a los U$S 20.000 millones (casi un 40%), reacelerándose en el último bimestre. Sin embargo, se percibe cierto desorden en la regulación cambiaria. El desdoblamiento implícito en la suscripción de los Bonos Argentinos para el Desarrollo Económico (Baade) por parte del grupo petrolero Bridas habría quedado prácti-
El giro del Gobierno para recuperar crédito externo camente abortado por una normativa del Banco Central destinada a las empresas cerealeras. Por otro lado, no habrá cambios significativos del régimen cambiario sin el aval de la presidenta Cristina Fernández. El status quo normativo se prolongará lo que dure la convalecencia de la máxima autoridad política del país. La notable desaceleración del ritmo devaluatorio debe entenderse bajo la premisa de evitar ruido cambiario antes de las elecciones. Los desafíos cambiarios exceden largamente las posibilidades de compensar el faltante de divisas derivado del atraso cambiario acumulado. Un eventual cambio de rumbo ayudaría a suavizar la trayectoria del ajuste cambiario, e inhibir situaciones de estrés que amenacen el control de la autoridad monetaria.
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Mantener la calma
Es bienvenido un cambio de estrategia en la relación con los mercados financieros. Más allá de las dificultades políticas que enfrente el gobierno no debe proyectarse una euforia desmedida, no sólo por la magnitud de los desafíos, sino por los antecedentes poco auspiciosos en materia de persistencia de la voluntad política y de la pericia técnica para administrar conflictos de escasez (de divisas, entre otras).
en que persista la incertidumbre cambiaria luego de las elecciones, la presión sobre las tasas de interés podría acentuarse en las próximas semanas, al combinarse con un entorno de menor liquidez. En este marco, es probable un salto adicional en la tasa Badlar, para alcanzar niveles de entre 19,5% y 20% anual.
Escenario externo
El Gobierno mostró indicios de un cambio de estrategia para relacionarse con el mercado financiero internacional, si se hilvanan algunas iniciativas recientes en tres esferas importantes: • Ciadi: se accedió al pago -con bonos, y alguna quita- de cinco litigantes con fallo firme en contra de la Argentina, tras se disipe la incertidumbre cambiaria, ya años de haber sostenido enfáticamente sea por el mecanismo virtuoso de mayor que jamás se pagaría a los demandantes, acceso al financiamiento externo (pre- a menos que reclamaran ante la Justicia maturo por el momento), o por la vía me- local. Menos efectivo, más tasas • FMI: hubo una negociación intensa nos saludable de imponer nuevas resLa recomposición de la liquidez podría tricciones a la demanda. En la medida para evitar sanciones respecto de la caliinterrumpirse, al menos dad de la información hasta diciembre, si la del índice de precios emisión para financiar al oficial (aunque se desfisco se toma un respiro conoce si el nuevo índiEl Gobierno habría comprendido la y no afloja el ritmo de ce nacional solucionainsostenibilidad de una trayectoria venta de divisas. A merá los problemas de la diano plazo, la liquidez medición actual, que descendente de las reservas y crecientes sistémica dependerá, no son metodológicos). dudas sobre la paridad cambiaria más críticamente, de que • Fondos buitre: El
Gobierno hizo circular la versión de una negociación abierta con los holdouts, que podría involucrar también a los tenedores de deuda post-canje (interesados en que el país no entre en un nuevo default). Debe destacarse que se trata de iniciativas saludables, contrarias a la estrategia financiera desplegada en los últimos años, y tendientes a pavimentar el camino hacia la reinserción financiera del país. Si bien la información oficial es escasa e inorgánica, si a los avances ciertos del litigio en el Ciadi se sumaran progresos concretos en los otros frentes, las chances de un cambio de rumbo serán más robustas. A la luz de los antecedentes similares, donde los indicios amigables hacia los mercados de deuda resultaron abortados abruptamente, cuando no revertidos sin miramientos en las semanas siguientes, obligan a explorar la sostenibilidad y el alcance del eventual cambio de rumbo. Es prematuro discernir si se trata de un cambio aparente o permanente. La temporaria ausencia de la Presidenta por razones de salud no ayuda a disipar incógnitas respecto de su aval a iniciativas contrarias a un discurso oficial muy combativo con los mercados financieros. Descartada la hipótesis de algún oportunismo electoral (ya que se supone que estos temas no rinden réditos políticos, sino más bien lo contrario), puede postularse que “la necesidad tiene cara de hereje”, donde el Gobierno habría comprendido la insostenibilidad de una trayectoria descendente de las reservas y crecientes dudas sobre la paridad cambiaria, que a esta altura, el cepo ya no sólo no evita, sino que agudiza, anticipando importaciones y postergando exportaciones.
C O L U M N I S TA I N V I TA D O
¿Se tocó fondo? MIGUEL ANGEL ROUCO AGENCIA DYN
UENOS AIRES.- En apenas un cuarto de hora, las expectativas quedaron dilucidadas. La reunión tuvo lugar en una importante torre de oficinas en Park Avenue. Allí, un grupo de prestigiosos inversores de Nueva York pusieron punto final a su idilio con la deuda soberana argentina. A pesar de los importantes rendimientos que generan esos títulos, el riesgo de incobrabilidad esta vez pesó más, a la hora de definir la estrategia de negocios. La conclusión a la que arribaron esos importantes hombres de negocios fue que la administración de Cristina Kirchner se encontraba en su punto más bajo. “Las cosas están empeorando. Es más, las cosas van a empeorar antes de mejorar. Es posible que hayamos visto nuevamente el fondo con la
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Argentina”, se despachó Hans Humes, CEO del fondo de inversión Greylock Capital Management. Humes fue uno de los inversores que trabajaron en el comité de acreedores cuando se negociaron los canjes de 2005 y 2010. Durante años las relaciones mejoraron pero ahora Humes tiene una visión compleja cuando no pesimista sobre la deuda argentina. El ejecutivo instruyó a su grupo de asesores a esperar a que se estabilicen las cosas: Humes se mostró poco atractivo a la idea de otros fondos puedan intervenir comprando la deuda en default que posee Paul Singer. Al lado, su delfín y socio el argentino Diego Ferro coincidía señalando que “no es fácil de implementar ese esquema, si bien a nivel teórico suena bien”. Ferro también ve casi imposible que se acepte fácilmente un cambio en las condiciones de los bonos. Ahora el mercado está mirando más allá de la capa-
cidad de pago de la Argentina. Los inversores están mirando si el gobierno de Cristina va a eludir los fallos de tribunales de Nueva York, lo que sería el final. En Wall Street, no obstante, creen que será muy difícil que la estrategia de Gramercy pueda terminar implementándose. Hay quienes deslizan que sólo le permite al Gobierno ganar tiempo y mejorar su perfil ante la Corte de EE.UU. Sin embargo, voceros de Singer han manifestado estar dispuestos a negociar con la Argentina. Esto podría derivar en un pago que el país debiera hacer a los fondos buitres, para terminar con el fantasma del default y los holdouts, a pesar de que ello conlleve una nueva modificación del relato oficial. Otros inversores son aún más pesimistas. “Nada ha cambiado en Argentina desde su reestructuración de 1992”, dijo Jim Craige, gerente de Stone Harbor. Todo lo que sigue dependerá de la voluntad de la ad-
ministración Kirchner de querer negociar con los fondos buitres, ya que la estrategia que presentó Gramercy es no sólo difícil sino también con beneficios unilaterales. A esto se suman las dudas que tienen los inversores locales que se desprenden de los pesos para tomar activos dolarizados y luego fugarlos. Para el establishment, el resultado electoral es una anécdota y poco tiene que ver con la debilidad y la vulnerabilidad que presenta la economía argentina. Los inversores están a la espera de medidas de tipo cambiario, fiscal, financiero y comerciales que le permitan al país navegar hasta 2015 en un océano sin turbulencias. Cualquiera que fuere el resultado de hoy, los hombres de negocios descuentan que el gobierno deberá tomar medidas de fondo para cambiar el rumbo económico, a menos que se quiera inmolar en una selva de inflación, default y crisis social.