2D 3
D1 G LDJR5 G
$xR ,,, a 1 )HEUHUR
FGN ¨.' Ï0 ('.+2' ©
KWWS KWWS FH FHQWUR QWURV V SQW SQWL LF PH F PHF HV F HV LHV LHV OHRQ OHRQ IHO IHOLSH LSH PD PDQGUD QGUDJR L JR LQGH[ QGH[ KWP KWPO ODPDQ ODPD QGUDJ GUDJRU RUD D#LH HVSDQD SDQD HV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
/$ *8(55$ (6 (/ '(/,72
6RXFKL /D (VHQFLD
/D SD] VRFLDO FRDUWDGD OD JXHUUD HV HO GHOLWR 7HVLV GH EDWDOOD DQWLVLVWHPD \ SURVFULWR /D SD] VRFLDO FRDUWDGD OD JXH UUD HV HO GHOLWR 7HVLV GH EDWDOOD DQWLVLVWHPD \ SURVFULWR &D]DV LQYLVLEOHV PDQHMDGRV SRU SLOR WRV LQYLGHQWHV FHJDGRV SRU VX SDWULD PDWDU LQRFHQWHV 0LVLOHV SDUD ORV FLYLOHV FRUWHVtD GH RFFLGHQWH HQ QRPEUH GH OD SD] XQ SDVR DO IUHQWH (O VLVWHPD GH GRPLQDFLyQ XWLOL]D DUJXPHQWRV DEVXUGRV VHUELRV D NRVRYDUHV VRQ OR TXH WXUFRV D NXUGRV R DPHULFDQRV D WDQWRV SXHEORV FRPR HO LQGLR HO FDVR PiV FODUR \ PiV EUXWDO GH JHQRFL GLR /R TXH SDVD HV TXH OD KLV WRULD \ VX PHQVDMH UHYHVWLUiQ HO FULPHQ FRQ SDODEUDV GH FDPX IODMH DFDGpPLFR PDTXLOODMH HO PDQXDO HV XQ PRQWDMH \ DO ILQDO HO FULPLQDO HV KpURH GLJQR GH KRPHQDMH £&OLQ WRQ R DKRUD %XVK OODPD D OD SXHUWD HO FKL FR GH OD JXHUUD \ SLGH PHUFH QDULRV (O (VWDGR VH HQFDUJDUi GH PDQGDU ORV VROGDGLWRV QHFH VDULRV SDUD KDFHU VHUYLFLRV KXPDQLWDULRV YDULRV /D PHQWL UD HV XQD IH \ QRVRWURV VXV WHPSODULRV (VSDxD \ *UDQ %UHWDxD WDPELpQ )UDQFLD \ $OHPDQLD DXQTXH GLJDQ TXH QR WRGRV EDLODQ MXQWRV FRQ OD GDPD GH OD JXDGDxD TXH VH HQVDxD ¢SXHV FRQ TXLpQ" FRQ ORV GH VLHPSUH 0H SDUHFH TXH QR YDQ D VHU ORV VROGDGRV ORV KDPEULHQWRV HQ GLFLHPEUH /D JXHUUD HV GHFODUDGD SRU (VWDGRV \ VXIULGD SRU ORV SXHEORV \ QR H[LVWH PiV PLVWH ULR HQ XQ FRQIOLFWR TXH HO WRWDO GH EHQHILFLRV TXH VH VDFDQ ODV LQGXVWULDV GH DUPDPHQWR $ OR TXH OODPDQ SD] QR HV DO VXVWHQ WR GHO KDPEULHQWR HV DO LQFUH PHQWR GH ODV FRWL]DFLRQHV GH ORV DYLRQHV GH ORV PLVLOHV TXH PDWDQ FLYLOHV \ FDXVDQ PLVH ULDV SHUR QXQFD HQ ODV EROVDV
DEDQGHUDGDV FRQ OD EDQGHUD GH ODV HVWUHOODV \ ODV EDUUDV 6RQ DUJROODV \ EDUURWHV TXH OH SRQH DO 6XU HO 1RUWH (Q OD FRUWH GH RFFLGHQWH ORV VHxRUHV HOHJDQ WHV PLQLVWURV \ SUHVLGHQWHV PLOLWDUHV PHGDOOLWDV HQ VXV WUDMHV \ PXMHUHV HQYXHOWDV HQ SLHOHV VLJXHQ ILHOHV D ODV QR EOHV WUDGLFLRQHV 6RQ PXFKDV JHQHUDFLRQHV RUGHQDQGR LQYD VLRQHV FRQ VXV WURSDV FRQ HO PLVPR PRYLPLHQWR FRQ TXH HPSXMDQ SRU VXV WURFKDV ORV JUDPD]RV GH IDUORSD 7RGR DTXHO TXH H[LVWD GHEH FODXGL FDU QR YDOH VHSDUDU VHU HO UHVWR GHO UHEDxR 6RQ \D PX FKRV DxRV GH HQJDxRV GH PHQWLUDV YLGDV PiV YLGDV VHJDGDV FRPR SDUWH GHO ULWR OD SD] VRFLDO FRDUWDGD OD JXHUUD HV HO GHOLWR /D SD] VRFLDO FRDUWDGD OD JXHUUD HV HO GHOLWR 7HVLV GH EDWDOOD DQWLVLVWHPD \ SURVFULWR /D SD] VRFLDO FRDU WDGD OD JXHUUD HV HO GHOLWR 7HVLV GH EDWDOOD DQWLVLVWHPD \ SURVFULWR /D SD] VRFLDO HV OD FRDUWDGD 3$ /D WtD +HOHQ PL +LMD \ 'HPiV )DPLOLD
Enviado por JONATHAN
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
+
56/4/±4 */(;05
'(6'( ( / /$ $ 5 5('$&&,Ð1
ROD $QWHV GH QDGD VDOXGRV D WRGRV DV ORV DV TXH QRV OHpLV D\XGiLV HWF (VWD FDUWD RV OD HVFULELPRV GHVGH OD UHGDFFLyQ GH /D 0DQ GUiJRUD SDUD PHQFLRQDURV XQ SDU GH FRVLOODV TXH QR YLHQH PDO UHFRUGDU 3DUD HPSH]DU QRV JXVWDUtD FRQWDURV TXH QR QRV HV QDGD JXVWRVR WHQHU TXH UHWLUDU GLEXMRV GH OD SXEOLFDFLyQ HVWR QR HV QLQJXQD LQTXLVL FLyQ SHUR D YHFHV OOHJDQ D QXHVWUDV PDQRV GHWHUPLQDGRV GLEXMRV WH[WRV FRPHQWDULRV HWF TXH QR VRQ GH PXFKD YLVWRVLGDG TXH VH GLJD OOHJDQGR D VHU GH PDO JXVWR H LQFOXVR RIHQVLYRV ¢4Xp RV TXHUHPRV GHFLU FRQ HVWR" 0X\ VLPSOH D SDUWLU GH DKRUD UHDOL]DUHPRV XQD VHOHFFLyQ PD\RU GH WRGR HO PDWHULDO TXH OOH JXH SDUD OD UHYLVWD 'H HVWD PDQHUD TXHUH PRV TXH RV OR ³FXUUpLV´ XQ SRFR PiV SRUTXH UHVXOWD XQ SRFR ULGtFXOR WDQWR GLEXMLWR GH ³VR\ IXPHWD´ \ ³YLYDQ ORV SHWDV´ HWF HWF SXHV QR SRU HVR VH HV PiV JXD\ PiV PD\RU \ WRGR HVR 5HVXPLHQGR TXH RV WUDEDMpLV PiV ODV FRODERUDFLRQHV QR YD\D D GHFLUVH TXH HQ HO /HyQ )HOLSH QR VDEHPRV GLEXMDU QL HVFULELU \ TXH VL RV SURSRQpLV KDFHU DOJR OR KDJiLV ELHQ QR YDOH GHFLU ³KDOH KR\ HQ FODVH QR KDJR QDGD \ PH GHGLFR D GLEXMDU \ OXHJR TXH PH OR SRQJDQ HQ /D 0DQGUiJRUD´ 8Q VDOXGR D WRGRV \ D VHJXLU FRQ YXHVWUDV ³KLVWRULDV´ TXH KDFHQ PXFKD IDOWD HQ HVWH GHVFDEHOODGR PXQGR
+HFKR SRU 6(5*,2 &$675,//2 KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
48(5,'2 2 ' ',$5,2
/XLV 0XxXHO HQ $OFRKyOLFRV SRU &RPSDVLyQ
/OHYR VLQ HVFULELU QDGD VREUH Pt WDQ WR WLHPSR TXH DKRUD QR Vp QL SRU GyQGH HPSH]DU +H SHQVDGR HQ WDQWDV FRVDV TXH GHEHUtD FRQWDU HQ HVWH GLDULR TXH DKRUD PH GD SHUH]D SRQHUPH D KDFHU PHPRULD &UHR TXH VHUtD PXFKR PiV YDOLRVR HVH GLDULR PHQWDO TXH HVWH HVFULWR SHUR FODUR QR KD\ IRUPD GH UHFXSHUDUOR 2 PH GD SHUH]D
JOGXOU _ XKLRK^OUTKY
QDOPHQWH PDQWHQJR OD WHRUtD GH TXH HVD FRUHRJUDItD IRUPD SDUWH GHO FURPRVRPD HV XQD FURPRJUDItD (Q ODV +XUGHV RGLDQ D /XLV 0XxXHO DO PHQRV \R PDQWXYH HVD IDQWDVtD (Q JHQHUDO PL HVWDQFLD HQ HO FiPSLQJ GH ODV +XUGHV IXH EDVWDQWH 0XxXHOHVFD
$K \D FRPHQFp ORV FXUVRV GHO 'RFWRUD GR 9R\ D GRFWRUDUPH HQ HO ~QLFR WHPD TXH UHDOPHQWH PH LQWHUHVD HQ WRGR HO OLVWDGR GH ORV FXUVRV PRQRJUiILFRV TXH VH LPSDUWHQ HQ 6DODPDQFD ©3DVDGR \ SUHVHQWH GH ORV GHUHFKRV KXPDQRVª ,QPD HV PLOLWDQWH HQ OD GHIHQVD GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV <R VR\ XQ YDJR VLQ UHPHGLR DXQTXH DOJXQD YH] OH KH HFKD GR XQD PDQR
$ YHFHV SLHQVR \ PH SUHJXQWR FXiO HV HO VHQWLGR GH PL YLGD $ TXLpQ KH GH HVFXFKDU D TXLpQ KH GH VHJXLU TXLpQ WLHQH OD UD]yQ 1R HV IiFLO YLYLU HQ XQ PXQGR HQ HO TXH HO TXH PiV WLHQH HV HO , YH JRW WKH EUDLQ \RX YH JRW WKH ORRN TXH PiV SXHGH \ HO TXH QR WLHQH QR OHW V PDNH ORWV RI PRQH\ 2 DOJR SDUH SXHGH DXQTXH TXLHUD (Q XQ PXQGR HQ FLGR HO TXH HO GLQHUR HV HO QXHYR GLRV \ VXV 7RGRV PLV FRPSDxHURV VRQ ODWLQRDPHUL IHOLJUHVHV KDFHQ OR TXH VHD SRU WHQHUOR (Q XQ PXQGR HQ HO TXH HO PiUNHWLQJ ODV FDQRV 0H SDVD FRQ HOORV OR TXH PH PRGDV \ ODV QXHYDV WHFQRORJtDV KDQ RFXUUH FDGD YH] TXH KDEOR FRQ DOJXLHQ FRQYHUWLGR D ODV VRFLHGDGHV DFWXDOHV HQ TXH WLHQH DFHQWR LQFRQVFLHQWHPHQWH UHEDxRV OR TXH KDFH XQR VyOR GH ORV LPLWR VX DFHQWR 0iV TXH HO DFHQWR LPLWR /D PD\RUtD GH HVDV FLQWDV WLHQHQ XQDV HO ULWPR \ OD HQWRQDFLyQ OD PXVLFDOLGDG PLHPEURV GHO UHEDxR HV UHSHWLGR SRU IDOWDV GH RUWRJUDItD TXH DVXVWDQ (VWiQ WRGRV 8Q PXQGR GLYLGLGR HQ GRV PXQ QXPHUDGDV HQ FDVD WHQJR DKRUD OD (V DOJR TXH PH H[WUDxD PXFKR VR\ GRV HO SULPHUR HO GHO GLQHUR \ OD PLVHULD Q~PHUR GLULJLGD SRU /XLV 0XxXHO LQFDSD] GH LPLWDU D QDGLH D QLQJ~Q HQ HO WHUFHUR SHUR \R PH SUHJXQWR "" IDPRVR D QLQJXQD DQGDOX] SHUR FXDQGR ¢'yQGH HVWi HO VHJXQGR PXQGR" 3RU KDEOR FRQ DOJXLHQ TXH WLHQH DFHQWR 'HVSXpV TXHGp SDUD WRPDU XQRV YLQRV TXH FRPR GLFH HO UHIUiQ ³QR KD\ WHUFHUR DFDER FDQWDQGR HQ XQ EDU GH GLVHxR $SURYHFKp SDUD VLQ VHJXQGR QL VHJXQGR VLQ SULPHUR´ OODPDU D ,QPD TXH HVWDED SDVDQGR HO 7DPELpQ GXGR VREUH HO SRUTXp GH HVD 2WUD FRVD TXH PH VRUSUHQGH HV YHUPH ILQ GH VHPDQD HQ %HQDYHQWH 0H FR GLYLVLyQ ¢VL VRPRV XQR SRU TXp DSD FRPSURPHWLGR HQ DOJR UHODFLRQDGR FRQ PHQWy TXH XQ SURIHVRU GH ILORVRItD LED D UHQWDPRV GRV" < WUDV PXFKR PHGLWDU OD SROtWLFD DXQTXH VHD LQGLUHFWDPHQWH LPSULPLU SDUWH GH PL GLDULR SDUD XQDV OOHJXp D OD FRQFOXVLyQ OD PD\RUtD GH (V TXH \R VR\ SROtWLFDPHQWH DQDOIDEHWR SUiFWLFDV HVFRODUHV FRVD TXH PH KDFH QXHVWURV SURGXFWRV VH FUHDQ WUDV OD LQ 1R HV TXH QR WHQJD FRQFLHQFLD SROtWLFD EDVWDQWH JUDFLD (VSHUR TXH OHV VLUYD YHUVLyQ HQ IiEULFDV \ PDQR GH REUD HQ HO TXH OD WHQGUp VXSRQJR HV TXH QR PH 2ULHQWH \ QRVRWURV ORV FRQVXPLPRV LQWHUHVD OR PiV PtQLPR OD SROtWLFD DO &RPR OD JHQWH HVWDED EDVWDQWH SHUMXGL LQGHSHQGLHQWHPHQWH GH HVR 3RU OR WDQ PHQRV OD QDFLRQDO FDGD FRQ HO YLQR PH HVFDSp XQ PRPHQ WR HOORV VRQ HO VHFWRU SULPDULR \ VHFXQ WR D FHQDU DOJR \ D VDFDU GLQHUR $QWHV (V FRPR HO I~WERO YHR JHQWH SRU OD WHOH GDULR GH XQ WHUFLDULR TXH OHV H[SORWD GH FHQDU \ VDFDU GLQHUR 'DQL 2VFXUR KDVWD TXH H[SORWDQ DVt TXH QRVRWURV PH LQYLWy D XQ FKXSLWR GH DOJR 7DPELpQ \ WDO SHUR QR Vp D TXp HTXLSR SHUWHQH FHQ VL VRQ GHO %DUoD R GHO 362( R XQ VRPRV HO WHUFHU PXQGR \ HOORV HO SULPH PH HQFRQWUp D PL KHUPDQD TXH VH )RUG )LHVWD WDPSRFR VR\ FDSD] GH GHVSHGtD GH XQD DPLJD TXH WUDEDMD UR \ HO VHJXQGR < EXHQR GHVSXpV GH DSUHQGHUPH ODV PDUFDV \ PRGHORV GH HYHQWXDOPHQWH HQ XQD VDOD GH FRQFLHU WRGR HVWR \ DOJR PiV FDtGDV \ JROSHV ORV FRFKHV WRV 9L ORV FDUWHOHV GH ORV ~OWLPRV FRQ TXH PH KDQ KHFKR HVSDELODU PH GL FLHUWRV $ERUWR /tULNR R DOJR DVt OD FRP FXHQWD GH TXH QR KD\ QDGLH TXH Gp QDGD 0HPRULD VHOHFWLYD TXH OH GLFHQ 2 SHUH SDGH]FR SRU Pt H[FHSWR ORV PtRV TXH VLHPSUH ]D HVWiQ DKt VL ORV QHFHVLWR )DPLOLD DPL 1R Vp SRU TXp SHUR HVD QRFKH PH GLR JRV HOORV VRQ ORV TXH GDQ VHQWLGR D PL )UDQ GH ©0DQR GH 6DQWRª SRU KDEODU \ KDEODU VXSRQJR TXH VHUtDQ YLGD SHUR QR FRQIXQGDV DPLVWDG FRQ ORV HIHFWRV GH OD OXQD OOHQD 7RGD OD PHQWLUDV SRUTXH QR HV PiV DPLJR TXLHQ JHQWH HVWDED ERUUDFKtVLPD \ WXYH TXH HQ PRPHQWRV EXHQRV HVWi FRQWLJR VLQR HMHUFHU GH $OFRKyOLFR 3RU &RPSDVLyQ HO TXH FXDQGR KDFH IUtR WH GD VX DEULJR HQWUH 0DQX \ \R QRV EHELPRV ODV FRSDV <R DSUHFLR D ORV PtRV \ DERUUH]FR D ORV GH ORV TXH HVWDEDQ PiV SHUMXGLFDGRV ³YLGLOORV´ HVRV OLVWRV TXH WH DGXODQ UtHQ WXV JUDFLDV SHUR WH GHMDQ HQ OD HVWDFDGD &UHR TXH WDPELpQ PH EHEt DOJXQD FRSD FXDQGR YLYHV GHVJUDFLDV (VWR HV OR TXH GH 0DQX HQ PL HMHUFLFLR GH $OFRKyOLFR KD\ R SRU OR PHQRV OR TXH \R YHR \ 3RU &RPSDVLyQ FRPR 5LFDUGR LQWHQWDUp ³VHU HO SHyQ TXH /D QRFKH IXH GLYHUWLGtVLPD WDQWR TXH QR TXHGH HQ SLH HQ HO WDEOHUR ´ PH DFXHUGR GH QDGD ,QWHQWDURQ HQVH ' %DFK -RQDWKDQ xDUPH YDULDV FRUHRJUDItDV 'HVGH KDFH 3$ /D WtD +HOHQ PL +LMD \ 'HPiV DxRV LQWHQWR DSUHQGHU XQD FRUHRJUDItD )DPLOLD (O ViEDGR HVWXYH HQ FDVD GH &KXFKL FKXFKL D\XGDQGR HQ XQ SHTXHxR SUR \HFWR HPSUHVDULDO 7HQtD SXHVWDV VXV YLHMDV FLQWDV GH GRR ZRRS GH FXDQGR pO FDQWDED HQ XQ JUXSR GH GRR ZRRS &KXFKL WLHQH PLOHV GH GLVFRV GH YLQLOR GH WRGRV ORV HVWLORV RFXSDQGR WRGD OD FDVD \ XQD FROHFFLyQ GH SHOtFXODV GH WHUURU TXH GD PLHGR OD ³FROHFFLyQ PDO GLWD´ 6RQ FRPR WUHVFLHQWDV FLQWDV TXH FRPSUy D XQRV JLWDQRV FX\D SURFHGHQ FLD QXQFD KD FRQVHJXLGR LQYHVWLJDU
TXH YL HQ XQ %DU GH ODV +XUGHV &LQ FXHQWD FKLFDV OD EDLODEDQ VLQFUyQLFD PHQWH \ DXQTXH SUHVWp PXFKD DWHQ FLyQ IXL LQFDSD] GH DSUHQGHUOD 3HUVR
%X]yQ GH OD %LEOLRWHFD SDUD TXH GHMpLV YXHV WUDV FRODERUDFLRQHV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
(O YLHUQHV GH IHEUHUR PXULy HO HVFULWRU $XJXVWR 0RQWHUURVR 7HQtD DxRV \ FDUD GH EXHQD SHUVRQD (Q VX KRPHQDMH \ UHFXHUGR SXEOLFDPRV XQR GH VXV UHODWRV
$XJXVWR 0RQWHUURVR
/DV PRVFDV
+D\ WUHV WHPDV HO DPRU OD PXHUWH \ ODV PRVFDV 'HVGH TXH HO KRPEUH H[LVWH HVH VHQWLPLHQWR HVH WHPRU HVDV SUHVHQFLDV OR KDQ DFRPSDxDGR VLHPSUH 7UDWHQ RWURV ORV GRV SULPHURV <R PH RFXSR GH ODV PRVFDV TXH VRQ PHMR UHV TXH ORV KRPEUHV SHUR QR TXH ODV PXMHUHV +DFH DxRV WXYH OD LGHD GH UHXQLU XQD DQWRORJtD XQLYHUVDO GH OD PRVFD /D VLJR WHQLHQGR 6LQ HPEDUJR SURQWR PH GL FXHQWD GH TXH HUD XQD HPSUHVD SUiFWLFDPHQWH LQILQLWD /D PRVFD LQ YDGH WRGDV ODV OLWHUDWXUDV \ FODUR GRQGH XQR SRQH HO RMR HQFXHQWUD OD PRVFD 1R KD\ YHUGDGHUR HVFULWRU TXH HQ VX RSRUWXQLGDG QR OH KD\D GHGLFDGR XQ SRHPD XQD SiJLQD XQ SiUUDIR XQD OtQHD \ VL HUHV HVFULWRU \ QR OR KDV KHFKR WH DFRQVHMR TXH VLJDV PL HMHPSOR \ FRUUDV D KDFHUOR ODV PRVFDV VRQ (XPpQLGHV (ULQLDV VRQ FDVWLJDGRUDV 6RQ ODV YHQJDGRUDV GH QR VDEHPRV TXp SHUR W~ VDEHV TXH DOJXQD YH] WH KDQ SHUVHJXLGR \ HQ FXDQWR OR VDEHV TXH WH SHUVH JXLUiQ SDUD VLHPSUH (OODV YLJLODQ 6RQ ODV YLFDULDV GH DO JXLHQ LQQRPEUDEOH EXHQtVLPR R PDOLJQR 7H H[LJHQ 7H VLJXHQ 7H REVHUYDQ &XDQGR ILQDOPHQWH PXHUDV HV SUR EDEOH \ WULVWH TXH EDVWH XQD PRVFD SDUD OOHYDU TXLpQ SXH GH GHFLU D GyQGH WX SREUH DOPD GLVWUDtGD /DV PRVFDV WUDQVSRUWDQ KHUHGiQGRVH LQILQLWDPHQWH OD FDUJD ODV DOPDV GH QXHVWURV PXHUWRV GH QXHVWURV DQWHSDVDGRV TXH DVt FRQWLQ~DQ FHUFD GH QRVRWURV DFRPSDxiQGRQRV HPSHxD GRV HQ SURWHJHUQRV 1XHVWUDV SHTXHxDV DOPDV WUDQVPLJUDQ D WUDYpV GH HOODV \ HOODV DFXPXODQ VDELGXUtD \ FRQRFHQ WR GR OR TXH QRVRWURV QR QRV DWUHYHPRV D FRQRFHU 4XL]i HO ~OWLPR WUDQVPLVRU GH QXHVWUD WRUSH FXOWXUD RFFLGHQWDO VHD HO FXHUSR GH HVD PRVFD TXH KD YHQLGR UHSURGXFLpQGRVH VLQ HQULTXHFHUVH D OR ODUJR GH ORV VLJORV < ELHQ PLUDGD FUHR TXH GLMR 0LOOD DXWRU TXH SRU VXSXHVWR GHVFRQRFHV SHUR TXH JUDFLDV D KDEHUVH RFXSDGR GH OD PRVFD R\HV PHQFLRQDU KR\ SRU SULPHUD YH] OD PRVFD QR HV WDQ IHD FRPR D SULPHUD YLVWD SDUHFH 3HUR HV TXH D SULPHUD YLVWD QR SDUHFH IHD SUHFLVDPHQWH SRUTXH QDGLH KD YLVWR QXQFD XQD PRVFD D SULPHUD YLVWD 7RGD PRVFD KD VLGR YLVWD VLHPSUH (QWUH OD JDOOLQD \ HO KXHYR H[LVWH OD GXGD GH TXLpQ IXH SULPHUR $ QDGLH VH OH KD RFXUULGR SUHJXQWDUVH VL OD PRVFD IXH DQWHV R GHVSXpV (Q HO SULQFLSLR IXH OD PRVFD (UD FDVL LPSRVLEOH TXH QR DSDUHFLHUD DTXt HVR GH + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
MXGTJKY KYIXOZUXKY
TXH HQ HO SULQFLSLR IXH OD PRVFD R FXDOTXLHU RWUD FRVD 'H HVDV IUDVHV YLYLPRV )UDVHV PRVFD TXH FRPR ORV GRORUHV PRVFD QR VLJQLILFDQ QDGD /DV IUDVHV SHUVHJXLGRUDV GH TXH HVWiQ OOHQDV QXHVWURV OLEURV 2OYtGDOR (V PiV IiFLO TXH XQD PRVFD VH SDUH HQ OD QDUL] GHO SDSD TXH HO SDSD VH SDUH HQ OD QDUL] GH XQD PRVFD (O SDSD R HO UH\ R HO SUHVL GHQWH HO SUHVLGHQWH GH OD UHS~EOLFD FODUR HO SUHVLGHQWH GH XQD FRPSDxtD ILQDQFLHUD R FRPHUFLDO R GH SURGXFWRV HTXLV HV SRU OR JHQHUDO WDQ QHFLR TXH VH FRQVLGHUD VXSHULRU D HOODV VRQ LQFDSDFHV GH OODPDU D VX JXDUGLD VXL]D R D VX JXDUGLD UHDO R D VXV JXDUGLDV SUHVLGHQFLDOHV SDUD H[WHUPL QDU XQD PRVFD $O FRQWUDULR VRQ WROHUDQWHV \ FXDQGR PiV VH UDVFDQ OD QDUL] 6DEHQ < VDEHQ TXH WDPELpQ OD PRVFD VDEH \ ORV YLJLOD VDEHQ TXH OR TXH HQ UHDOLGDG WH QHPRV VRQ PRVFDV GH OD JXDUGD TXH QRV FXLGDQ D WRGD KRUD GH FDHU HQ SHFDGRV DXWpQWLFRV JUDQGHV SDUD ORV FXD OHV VH QHFHVLWDQ iQJHOHV GH OD JXDUGD GH YHUGDG TXH GH SURQWR VH GHVFXLGHQ \ VH YXHOYDQ FyPSOLFHV FRPR HO iQ JHO GH OD JXDUGD GH +LWOHU R FRPR HO GH -RQKVRQ 3HUR QR KD\ TXH KDFHU FDVR 9XHOYH D ODV QDULFHV /D PRVFD TXH VH SRVy HQ OD WX\D HV GHVFHQGLHQWH GLUHFWD GH OD TXH VH SDUy HQ OD GH &OHRSDWUD < XQD YH] PiV FDHV HQ ODV DOXVLRQHV UHWyULFDV SUHIDEULFDGDV TXH WRGR HO PXQGR KD KHFKR DQWHV 3XHV D SHVDU WX\R KDFHV OLWHUDWXUD /D PRVFD TXLHUH TXH OD HQYXHOYDV HQ HVD DWPyVIHUD GH UH\HV SDSDV \ HPSHUDGR UHV < OR ORJUD 7H GRPLQD 1R SXHGHV KDEODU GH HOOD VLQ VHQWLUWH LQFOLQDGR KDFLD OD JUDQGH]D 2K 0HOYLOOH WHQtDV TXH UHFRUUHU ORV PDUHV SDUD LQVWDODU DO ILQ HVD JUDQ EDOOHQD EODQFD VREUH WX HVFULWRULR GH 3LWWVILHOG 0DVVDFKXVVHWWV VLQ GDUWH FXHQWD GH TXH HO 0DO UHYROHWHDED GHVGH PXFKR DQWHV DOUHGHGRU GH WX KHODGR GH IUHVD HQ ODV FDOXURVDV WDU GHV GH QLxH] \ SDVDGRV ORV DxRV VREUH WL PLVPR FXDQGR HQ HO FUHS~VFXOR WH DUUDQFDEDV XQR TXH RWUR SHOR GH OD EDUED GRUDGD OH\HQGR D &HUYDQWHV \ SXOLHQGR WX HVWLOR \ QR QHFHVDULDPHQWH HQ DTXHOOD HQRUPLGDG LQIRUPH GH KXH VRV \ HVSHUPD LQFDSD] GH KDFHU PDO DOJXQR VLQR D TXLHQ LQWHUUXPSLHUD VX VLHVWD FRPR HO ORTXLWR $KDE ¢< 3RH \ VX FXHUYR" 5LGtFXOR 7~ PLUD OD PRVFD 2EVHUYD 3LHQVD
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
IXKGIO|T ROZKXGXOG _ JOH[PUY
(O VHPiIRUR
&HUUy OD SXHUWD EDMy ODV HVFDOHUDV UiSLGR GHFLGLGR \ FRQ XQD H[WUDxD IXHU]D LQWHULRU FRPHQ]y D FDPLQDU SRU OD FLXGDG FRPR UHVEDODQGR VREUH FDOOHV FXDOTXLHUD
3LHGUDV URGDQGR FRQ IRUPD GH FXHUSR KXPDQR OH SDUHFtD OD JHQWH FRQ TXLHQ VH FUX]DED FRPR VL DOJXLHQ ODV IXHVH FRORFDQGR SDUD LPSHGLU TXH OOHJDUD GRQGH QL pO PLVPR VDEtD TXH WHQtD TXH OOHJDU 0LUDGDV IUDVHV JHVWRV SDVDEDQ VLQ VHU SHUFLELGRV SRU FRPSOHWR VyOR YLYtDQ HO PRPHQWR TXH HQWUH GRV SHUVRQDV GXUD XQ FUXFH XUEDQR \ FUXHO (Q RFDVLRQHV GHVHy SDUDU D DOJXLHQ HQ HVSHFLDO SDUD GHFLUOH ¢3RU TXp PH PLUDV GH HVD IRUPD" WH SDUR SDUD KDEODUWH
/DV PLVPDV FDOOHV YROYtD D FUX]DU HQ UHSHWLGDV YHFHV FDVXDOHV 6XV SD VRV DOFDQ]DURQ XQ ULWPR SUHFLSLWDGR FRPR TXLHQ KDFH XQ WUDEDMR H LQWX\H FHUFD QRV VHUHQRV \ DJUDGDEOHV SODFHUHV WUDV HO H[WHQXDQWH HVIXHU]R < DVt TXH HVWR OH VXFHGLy HQ XQD GH DTXHOODV FDOOHV FXDOTXLHUD XQ VHPiIRUR WDPELpQ FXDOTXLHUD OH REVHTXLy FRQ DOJR PD\RU OD DOHJUH VHQVDFLyQ TXH HQ RFDVLRQHV UHVXOWD VHQWLUVH YLYR )UHQWH DO VHPiIRUR HQ URMR SDUy VDOLy D OD YLGD LQPyYLO VLQ DOLHQWR FRQ OD H[SUHVLyQ SDVLYD GH XQ PXHUWR SHUR QR SRGtD GHFLUVH TXH OR HVWDED QL VLTXLHUD TXH OR SDUHFtD OD YLYH]D GH VX PLUDGD HUD HYLGHQWH &UX]y OD FDOOH FRQ OD YROXQWDG GH YROYHU D SDUDU
0DULDQD
6XSHUQHQD ©&DFWXVª KHFKD SRU $QWRQLR 0DUWtQ
0,&52&8(172
(/ 6Ð7$12
(O VyWDQR VLHPSUH KDEtD HVWDGR DOOt GHEDMR GH OD SODQWD SULQFLSDO SHUR SRU DOJXQD LQH[SOLFDEOH UD]yQ QLQJX QR GH QRVRWURV KDEtD EDMDGR D YHUOR 1DGLH VDEtD OD IRUPD TXH WHQtD QL VX SURIXQGLGDG H[DFWD QL WDQ VLTXLHUD VL HUD RVFXUR \ OyEUHJR R SRU HO FRQWUD ULR OLPSLR \ VHFR 1DGD GH QDGD (O VyWDQR FRQVWLWXtD XQ HQLJPD SDUD WRGD OD IDPLOLD 3DSi VLHPSUH QRV DGYLUWLy TXH QR EDMiUDPRV \ PDPi VH GHGLFDED D OORUDU HQ VLOHQFLR FUH \HQGR TXH QR QRV GiEDPRV FXHQWD RFXOWDQGR VXV OiJULPDV WUDV ODV SDUH GHV GH VX KDELWDFLyQ 8Q GtD QXHVWUR SDGUH VH GHFLGLy D EDMDU \ QR VH KD YXHOWR D VDEHU QDGD GH pO 0DPi KL]R ODV PDOHWDV SHUR SHUPDQHFH PRV D~Q HQ OD FDVD QR WHQHPRV XQ OXJDU DGRQGH LU 6LJXH OORUDQGR \ DKRUD QR VH RFXOWD GH QRVRWURV SDUD KDFHUOR < HO VyWDQR VLJXH HVWDQGR XQD SODQWD PiV DEDMR 6 6RWRPRQWH
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
6DEHV TXH WH SXHGH VDEHV TXH DFDEDUi FRQWLJR HUHV FRQVFLHQWH GH TXH WH GRPLQD \ TXH \D QR HUHV HO PLVPR
/XFKDV FRQWUD FRUULHQWH HQ XQD EDWDOOD LPSRVLEOH GH JDQDU HVWiV HQWUH VXV UHMDV \ QR WH TXLHUHV VROWDU«
,QFRORUD OD WLHUUD XQ OHYH YHOR VH HQFRJH EDMR pO OD WLHUUD WULVWH QR KD\ SiMDURV VLOHQFLR QDGD H[LVWH 6yOR VH PXHYH PDQVR HO DUUR\XHOR
WH WLHQH ELHQ FRJLGR WH VRVWLHQH IXHUWHPHQWH \ DXQTXH HVWiV DUUHSHQWLGR \D QR WH DSR\D WX JHQWH
\ PL PLUDGD OHQWD SRU HO VXHOR TXH HO RORU GHO LQYLHUQR PL DOPD YLVWH \ HV HO VRSRU OD OH\ \ QR UHVLVWH PL VXHxR VH DOHWDUJD EDMR HO KLHOR
9LYHV HQ XQ PXQGR HQ HO TXH WRGR HV SHUIHFWR SHUR WX SDUDtVR VH TXHPD FXDQGR GHVSLHUWDV GH WX VXHxR
8QD FRVD GHVWDFD DOOi HQ HO IRQGR XQD OX] XQ FRORU D~Q LQFLHUWR TXH DPHQD]D LQXQGDU HO YDOOH KRQGR
£+D\ DOJR TXH VH DWUHYH D HVWDU GHVSLHUWR QR DFHSWR HO GHVDItR QR UHVSRQGR YLYH VROR LQVROHQWH HQWUH OR PXHUWR
7H YHV LQWHQWDQGR IORWDU HQ HVWD ROD TXH WH DKRJD TXLVLHUDV PHWHUWH HQ XQD EXUEXMD« «\ GHMDU IXHUD OD '52*$ $/2( 9(5$
2)(/,$
6LHQWR TXH PH GXHOH HO DOPD DO QR YHUWH VRxDU VLHQWR XQ PXQGR SHUGLGR DO GHVSHUWDU $TXHO KRPEUH TXH SDVD SRU OD DFHUD ¢TXp SHQVDUi" ³6L SXGLHUD YROYHU D QDFHU EXVFDUtD PL VLOHQFLR VL SXGLHUD YROYHU D QDFHU YLYLUtD GH PRPHQWRV VL SXGLHUD YROYHU D QDFHU DSUHQGHUtD D VRxDU GHVSLHUWR \ HV TXH VLHPSUH TXLVH YRODU VLHPSUH TXLVH DUULHVJDU \ DKRUD TXH TXLHUR HPSH]DU HVWR\ FDGD GtD PiV PXHUWR 6LHPSUH TXLVH YLDMDU QXQFD DSUHQGt D QDGDU QR HVFXFKp DO YLHQWR FDQWDU QXQFD VXSH LPDJLQDU \ DKRUD TXH TXLHUR HPSH]DU WHQJR DxRV \ Vp TXH PH HVWR\ PXULHQGR´ $TXHO FKLFR TXH SDVD SRU OD DFHUD ¢TXp SHQVDUi" ³0DxDQD VHUi RWUR GtD SHUR WRGR LJXDO ¢0LV VXHxRV VH KDUiQ DOJ~Q GtD UHDOLGDG" 0H HQFDQWDUtD VRxDU GHVSLHUWR YLDMDU OLYLDQR \ FXDQGR OOHJXH HO RWRxR SDUDUPH D HVFXFKDU ORV FUXMLGRV GH ODV KRMDV TXH HQ HO VXHOR UHSRVDQ \ XQ GtD GHVSHUWDU \ YHU TXH VR\ XQ DQFLDQR FRQ JDQDV GH YRODU´ 3DUD /D 0DILD
1,%$
65+9'
/ODQWR DO PDU &XUD GH YLGD &DPLQR GH VXHxRV 3XHQWH GH FXOWXUDV £$\ TXLpQ OR GLUtD +D VLGR HO PDU 0LUDGOR KHFKR XQ EDVXUHUR 0LUDGOR LU \ YHQLU VLQ SDUDU
3DUHFH PHQWLUD TXH HQ VX YLHQWUH VH KLFLHUD OD YLGD £$\ TXLpQ OR GLUtD VLQ UXERU 0LUDGOR KHFKR XQ EDVXUHUR +HULGR GH PXHUWH
'H OD PDQHUD 4XH OR GHVYDOLMDQ \ OR HQYHQHQDQ £$\ TXLpQ OR GLUtD TXH QRV GD HO SDQ 0LUDGOR KHFKR XQ EDVXUHUR +HULGR GH PXHUWH
¢'yQGH HVWiQ ORV VDELRV \ ORV SRGHURVRV TXH VH QRPEUDQ £$\ TXLpQ OR GLUtD FRQVHUYDGRUHV" 0LUDGOR KHFKR XQ EDVXUHUR +HULGR GH PXHUWH
&XiQWD DEXQGDQFLD &XiQWD EHOOH]D &XiQWD HQHUJtD £$\ TXLpQ OR GLUtD
3RU LJQRUDQFLD SRU LPSUXGHQFLD 3RU LQFRQVFLHQFLD \ SRU PDOD OHFKH
025,5 0RULU 3DUD XQLUPH HQ XQ VXVSLUR &RQ DTXHOORV RMRV 4XH MDPiV IXHURQ PtRV *ULWDU 3DUD H[SUHVDU FRQ PL YR] 7RGD OD LUD \ VXIULPLHQWR 4XH WX DPRU QXQFD GHMy &DHU 3DUD SRGHU OHYDQWDU < FXDQGR GHVSLHUWH GHO VXHxR $EULU ORV RMRV D OD UHDOLGDG 6HQWLU 3DUD GHUUXPEDUPH SRU WXV EHVRV 4XH D PL ERFD 1R LUiQ D SDUDU $PDU 3DUD ROYLGDU HVH PRPHQWR &XDQGR \R WH TXLVH WDQWR £2K 4XH OHQWR SDVD HO WLHPSR $&8$5,2
£<R TXH VXHxR TXH PH HQWHUUDEDQ HQWUH OD SOD\D \ HO ILUPDPHQWR < VHUHPRV QRVRWURV £$\ TXLpQ OR GLUtD ORV TXH OR HQWHUUHPRV
-2$1 0$18(/ 6(55$7 HQYLDGR SRU ,1e6 + & %F
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
£48,=É6
£/D YLGD HV XQ DVFR (VR HUD OR TXH HOOD GHFtD VLHPSUH ³7RGR PH VDOH DO UHYpV QR SXHGR FUHHU TXH VH SXHGD VHU WDQ JDIH HV TXH VH OR FXHQWDV D FXDOTXLHUD \ VH UtH GH WL´ (VDV IXHURQ H[DFWD PHQWH ODV ~OWLPDV SDODEUDV TXH OH Rt GHFLU \ QR SXHGR VDFDUPH GH OD FDEH]D OD LPDJHQ GH VX URVWUR DO GHFLUODV FRQ VX EODQFD FDUD WRWDOPHQWH GHVILJXUDGD \ OiJULPDV HQ ORV RMRV TXH SDUHFtDQ PXFKR PiV JUDQGHV \ VDOWRQHV GH OR QRUPDO GH ELGR D VXV SURIXQGDV RMHUDV OOHYDED YDULRV GtDV VLQ SRGHU GRUPLU (UD \D WDUGH VHUtDQ ODV R ODV GH OD QR FKH KRUD D OD TXH VLHPSUH VROtDPRV UHJUHVDU UHFXHUGR TXH HOOD HVWDED WLULWDQGR OD YHUGDG HV TXH KDFtD EDVWDQWH IUtR \ HOOD FRPR GH FRVWXP EUH QR LED GHPDVLDGR DEULJDGD ³2GLR OOHYDU PX FKD URSD PH KDFH WRGDYtD PiV JRUGD´ /OHJD PRV D OD HVTXLQD GRQGH VLHPSUH QRV GHVSHGLPRV SHUR HOOD QR GLMR QDGD QR KDEtD GLFKR QDGD GHV GH TXH YLQR GH KDEODU FRQ pO QL VLTXLHUD VH GHV SLGLy PH PLUy D ORV RMRV H LQWHQWy SRQHU XQD GH VXV VRQULVDV GH ³QR WH SUHRFXSHV HVWR\ ELHQ \D VDEHV TXH VR\ IXHUWH´ DXQTXH OD UHDOLGDG HUD TXH HOOD QR HUD WDQ IXHUWH FRPR QRV KDFtD YHU VLPSOHPHQWH QRV TXHUtD GHPDVLDGR FRPR SDUD GHMDU TXH QRV SUHRFXSiUDPRV SRU HOOD $FWR VH JXLGR PH GLR XQ EHVR HQ OD PHMLOOD \ VH IXH VLQ YROYHU OD YLVWD DWUiV \ FRQ OD FDEH]D DJDFKDGD (VH ILQ GH VHPDQD HVWDED VROD HQ FDVD DVt TXH QR WXYR PXFKR SUREOHPD )XH HO GRPLQJR SRU OD WDUGH DO UHJUHVDU VXV SDGUHV FXDQGR OD HQFRQ WUDURQ WLUDGD HQ HO VXHOR GH OD FRFLQD VH KDEtD WRPDGR WRGRV ORV WUDQTXLOL]DQWHV TXH VX PpGLFR OH KDEtD UHFHWDGR &XDQGR VXV SDGUHV PH OODPD URQ QR PH OR SRGtD FUHHU < WRGDYtD KR\ GLH] DxRV GHVSXpV SLHQVR TXH VL \R KXELHUD KDEODGR FRQ HOOD VL OH KXELHUD GLFKR DOJR VL KXELHUD QR WDGR DOJR TXL]iV TXL]iV VL KXELHUD FRQVXOWDGR D XQ HVSHFLDOLVWD VL OH KXELHUD GLFKR DOJR D VXV SDGUHV VL QR VH KXELHUD REVHVLRQDGR FRQ pO 7RGDYtD KR\ SLHQVR TXH TXL]iV TXL]iV DKRUD HVWDUtD HVFXFKDQGR VX ULVD HVD ULVD WDQ DOHJUH \ GHVSUHRFXSDGD TXH HOOD WHQtD DQWHV GH FRQRFHU OH DQWHV GH TXH pO OD HQDPRUDUD 0$1'<
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
)8+')/±4 2/:+8'8/' _ JOH[PU
2WRxDO
6LOED HO RWRxR GDQGR FRORULGR D HVDV KRMDV TXH VH UHVLVWHQ D VX SDUWLGD ODQJXLGHFHQ HWHUQDV \ DIHUUDGDV D VXV SULYLOHJLDGRV \ DOWLYRV DSRVHQWRV ORFXDFHV YRFHV TXH LQXQGDQ ERVTXHV ULEHUDV \ FXPEUHV QHYDGDV FLHORV D]XOHV \ DELHUWRV FX\D YHQWDQD QRV GHMD DVRPDUQRV D ORV XWySLFRV VXHxRV HOHYDQ QXHVWURV GHVHRV \ DFHUFDQ HO IXWXUR YHQLGHUR 1XEHV TXH FXEUHQ FRQ VXV VRPEUDV SHVDUHV GRORUHV \ TXHUH UHV < QRVRWURV DTXt DEDMR PHURV HVSHFWDGRUHV \ PLQ~VFXORV SHUVRQDMHV HQ PHGLR GH OD YRUiJLQH DOHJyULFD TXH VH WRUQD D YHFHV FUXHO \ RWUDV EHQLJQD 5LVDV OODQWRV SUHVLRQHV OLEHUD GDV GHVHRV HQFRQWUDGRV LQVRPQLR SDVDGR \ VXHxRV IXWXURV DPLVWDGHV FDULxR F~PXOR GH VHQWLPLHQWRV TXH HQ HVWD pSR FD HQOHQWHFHQ VX FDPLQDU VRVLHJR GH VREUHPHVD IUHQWH D HVH FULVWDO K~PHGR SRU OD ILQD OOXYLD FDORU KRJDUHxR TXH QRV DOHWDUJD VHUHQLGDG DJRWDGRUD TXH QRV SHUVLJXH \ IHOLFLGDG LQWHUQD TXH QRV UHFRQIRUWD ¢3RU TXp" ¢SRU TXp WDQWRV EDODQFHV WDQWRV UHFXHUGRV WDQWR UHSDVR WDQWR UHPHPRUDU " PLUDG HO KD\D HO UREOH ORV KHOH FKRV YLVWHQ VXV PHMRUHV JDODV UHVXUJHQ ORV KRQJRV \ OtTXH QHV \ YLDMDQ ODV DYHV PLJUDWRULDV OD OX] GHO VRO VH GLVIUD]D GH DUFR LULV ODV QXEHV DOJRGRQDGDV DFROFKDQ OD EyYHGD FHOHVWH SDUD DFXUUXFDU D ODV HVWUHOODV HO DJXD YXHOYH D OOHQDU FDXFHV EDOGtRV HQ HO HVWtR \ ORV DQLPDOHV FRQ VXV TXHUHUHV HQFDUJDQ QXHYRV UHWRxRV ORV FDPSRV GDQ VXV PHMRUHV IUXWRV \ KDVWD HO VRO VH YD DQWHV D GHVFDQVDU PLHQWUDV WUDVQRFKD OD OXQD 9LWDOLGDG DOHJUtD GLVIUXWH \ DOJDUDGD PXVLFDO SDUD HVWD HVWDFLyQ FiOLGRV HQFXHQWURV OD UHVSXHVWD HVWi HQ HO YLHQWR DFRPSixDOH WH KDUi YLEUDU VHQWLU UHIOH[LRQDU FRQYLYLU \ UHFDSDFLWDU ROYLGD UHVTXHPRUHV RTXHGDGHV RVFXUDV \ WHPR UHV LQIXQGDGRV %XVFD HO DEUD]R GHO DPLJR FRQItDOH WXV VHFUH WRV KD]OH SDUWtFLSH \ FRPSDUWH LQIOXMRV SRVLWLYRV TXH LQXQGHQ QXHVWUDV YLGDV - & ),'$/*2 9(*$
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
127,,&,$6 127
=21$ $ * *$0(56
0;+-59 K OTLUXSGIO|T
SRU )R[ \ 6QDNH
6HULH HFRQyPLFD GH *DPHFXEH SDUD (XURSD
'HVSXpV GH DQXQFLDU HO ODQ]DPLHQWR HQ (( 88 GH OD VHULH 3OD\HU V &KRLFH HQ *DPH&XEH FRPSXHVWD GH p[LWRV GH HVWD FRQVROD D SUHFLR UHGXFLGR ORV XVXDULRV HXURSHRV GH HVWD FRQVROD WDPELpQ SRGUiQ DGTXLULU JUDQGHV MXHJRV DO PyGLFR SUHFLR GH HXURV /RV SULPHURV WtWXORV GH HVWD VHULH TXH VH HVWUHQDUi HO GH DEULO VHUiQ /XLJL V 0DQVLRQ 6XSHU 6PDVK %URV 0HOHH \ 3LNPLQ
8Q UHSURGXFWRU PXOWLPHGLD SDUD *%$
&RLQFLGLHQGR FRQ HO DQXQFLR SRU SDUWH GH 7RVKLED UHODWLYR D OD DSHUWXUD GH XQD QXHYD ILOLDO HQ -DSyQ GHQRPLQDGD $P HVWD VXEVLGLDULD VH HVWUHQDUi FRQ XQ SHULIpULFR GHVWLQDGR D *DPH %R\ $GYDQFH TXH SRGUi UHSURGXFLU GLEXMRV DQLPDGRV HQ OD FRQVROD SRUWiWLO (O REMHWLYR GH 7RVKLED HV ODQ]DU SRSXODUHV VHULHV GH DQLPDFLyQ HQ WDUMHWDV 6PDUW0HGLD GH 0E FRQ FDSDFLGDG SDUD PLQXWRV GH DXGLR \ YtGHR XWLOL]DQ GR QXHYDV WpFQLFDV GH FRPSUHVLyQ SRU OR FXDO \D KD ILUPDGR DFXHUGRV FRQ %DQGDL \ RWUDV SURGXFWRUDV GH GLEXMRV DQLPDGRV
129 12 9('$'(6 (6
'(9,/ 0$< &5< 36
9XHOYH 'DQWH HO KLMR GH 6SDUGD D 3OD\6WDWLRQ FRQ OD LQWHQFLyQ GH UXEULFDU XQR GH ORV PHMRUHV MXHJRV GH OD WHPSRUDGD 'HVJUDFLDGDPHQWH \ D SHVDU GH DOJXQDV QRYHGDGHV OR TXH VH DQXQFLDED FRPR XQ UHWRUQR WULXQIDO QR KDFH PiV TXH FRQILUPDU TXH VHJXQGDV SDUWHV QXQFD IXHURQ EXHQDV
6+(108( ,, ; %2;
6KHQPXH XQD GH ODV VDJDV PiV FDULVPiWLFDV GH ORV ~OWLPRV WLHPSRV UHJUHVD D OD SDOHVWUD FRQ OD FRQYHUVLyQ GH VX VHJXQGD SDUWH D ;ER[ &DPELRV OR TXH VH GLFH FDPELRV SRFRV KD KDELGR SHUR WDPSRFR HV TXH VH QHFHVLWDUDQ /D REUD GH <X 6X]XNL \D HVWi OLVWD SDUD FDXWLYDU WDPELpQ D ORV [ER[HUV
,QIRUPDFLyQ ©35,0$9(5$ '( (8523$ª
¢4Xp HV OD 3ULPDYHUD GH (XURSD" 8Q GHEDWH LPSRUWDQWH DFHUFD GHO IXWXUR GH (XURSD VH HVWi OOHYDQ GR D FDER HQ OD DFWXDOLGDG $OJXQRV PLHPEURV GH OD &RQYHQFLyQ (XURSHD 2OLYLHU 'XKDPHO \ $QD 3DODFLR HQ XQLyQ GH 0LFKHO %DUQLHU +HQQLQJ &KULVWRSKHUVHQ \ *HRUJLRV .DWLIRULV FUHHQ TXH ORV MyYHQHV GHEHQ HQWHQGHU OR TXH OD &RQYHQFLyQ HVWi KDFLHQGR \ TXH GHQ VX RSLQLyQ VREUH ODV GLVFXVLRQHV VREUH HO IXWXUR GH (XURSD (OORV KDQ LGHDGR XQD IRUPD SDUD ORJUDU HVWH REMHWLYR RUJDQL]DQGR XQ GtD GH GHEDWH SDUD ORV FROHJLRV \ HVWXGLDQWHV £/D 3ULPDYHUD GH (XURSD /D 3ULPDYHUD GH (XURSD DVSLUD D PRWLYDU D ORV FROHJLRV SDUD TXH RUJDQLFHQ XQ HYHQWR HO GH 0DU]R GH VX SURSLD 3ULPDYHUD HQ (XURSD (VWH HYHQWR GHEH DXPHQWDU OD SDUWLFLSDFLyQ GH SURIHVR UHV \ DOXPQRV HQ OD D\XGD SDUD GHILQLU XQD QXHYD (XURSD D WUDYpV GH OD &RQYHQFLyQ (XURSHD /D 3ULPDYHUD GH (XURSD IXH GHVDUUROODGD FRQ HO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ GH OD 8( \ HVWi UHVSDOGDGD SRU HO 6HFUHWDULDGR *HQHUDO GH OD &RPLVLyQ (XURSHD LPSXOVD XQ 'HEDWH 3~EOLFR VREUH HO IXWXUR GH (XURSD KDFLHQGR pQIDVLV HQ HO IXWXUR GH OD 8QLyQ (XURSHDQ 6FKRROQHW (81 HVWi UHVSDOGDQGR D ORV FROHJLRV HQ VXV HVIXHU]RV SURYH\pQGROHV OD SiJLQD ZHE GH OD 3ULPDYHUD FRQ LGHDV KHUUDPLHQ + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
WDV \ DFWLYLGDGHV SDUD SURIHVRUHV \ FRQVWUX\HQGR UHGHV GH FROHJLRV GH 3ULPDYHUDV (XURSHDV &yPR SDUWLFLSDU &DGD FROHJLR HQ ORV HVWDGRV PLHPEURV GH OD 8( R SDtVHV DVRFLD GRV HVWi LQYLWDGR D SDUWLFLSDU HQ OD 3ULPDYHUD GH (XURSD (VWD SDUWLFLSDFLyQ SXHGH VHU GH YDULDV IRUPDV XQD GLVFXVLyQ XQ HQFXHQ WUR FRQ FHOHEULGDGHV \ H[SHUWRV LQYROXFUDGRV HQ DVXQWRV (XURSHRV XQ GHEDWH HQWUH DOXPQRV GHQWUR GHO PLVPR FROHJLR R GH RWURV FROH JLRV HQ GLIHUHQWHV SDtVHV \D VHD GLUHFWDPHQWH R YtD ,QWHUQHW £ODV RSFLRQHV VRQ LQILQLWDV 5HSUHVHQWDQWHV HOHJLGRV X RWUDV SHUVRQDV LQYROXFUDGDV HQ OD WRPD GH GHFLVLRQHV (XURSHDV GHEHQ VHU LQYLWDGRV D SDUWLFLSDU 7DPELpQ HV EXHQD LGHD LQYROXFUDU D HVWXGLDQWHV GH ORV SDtVHV FDQGLGDWRV (O SUR\HFWR HVWi EDVDGR HQ OD SDUWLFLSDFLyQ YR OXQWDULD D HVFDOD ORFDO (V XQ SUR\HFWR DELHUWR \ VLQ FRQGLFLRQD PLHQWRV HFRQyPLFRV /DV UHJLRQHV R SDtVHV TXH GHVHHQ GHVDUUROODU SUR\HFWRV D VX QLYHO WDPELpQ OR SXHGHQ KDFHU /RV FROHJLRV TXH SODQHDQ RUJDQL]DU XQ HYHQWR GH OD 3ULPDYHUD GH (XURSD GHEHQ LQVFULELUVH HQ OD SiJLQD :HE GH OD ©3ULPDYHUDª KWWS ZZZ HXQ RUJ HXQ RUJ HXQ HV LQGH[BVSULQJ FIP 7RGRV ORV FROHJLRV LQVFULWRV TXH HQYtHQ XQ UHVXPHQ GH VX HYHQWR R KDJDQ XQD FRQWULEXFLyQ VXEVWDQFLDO D OD SULPDYHUD GH (XURSD UHFLEHQ XQ FHUWLILFDGR SRU VX SDUWLFLSDFLyQ (O ©/HyQ )HOLSHª \D HVWi LQVFULWR $KRUD GHEpLV VXJHULU DFWLYLGD GHV DO 'HSWR GH ([WUDHVFRODUHV R D OD $VRFLDFLyQ GH $OXPQRV
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
SKTYGPKY _ 8+</9:'9
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
3DUD --HVÈV T QR WLHQHV T IDOWDU D NODVH \ GHMHV G SHQVDU Q WX DPDGD < HVWXGLD T VL QR QRV SLNDPRV FRQWLJR 3DUD 5 5RF¾R GH $) GHMD GH SHQVDU HQ FDUUDVFR \ FºQWUDWH P³V HQ FODVH \ SDUD T UHFRQR]FDV TXH QDQGH] HV P³V JXDSR T FDUUDVFR 3DUD ;DKK KK T HVSHUR T WRGR VH DUUHJOH FQ WX JQW \ T VHSDV T PH WLHQHV DK¾ SD OR NH NHUDV RN" O \D Z \D
3DUD 3HGUR GH |33DODEUDV V DDO O 9 9LHQWR} VLJXH FRQ WX VHFFLÃQ TXH UHDOPHQWH PHUHFH OD SHQD \ VL QR FULWLFDQ SRU DOJR VHU³ \ VL OR KDFHQ ODV YHUGD GHV RIHQGHQ FLHUWR"" 6LJXH EXVFDQGR OD YHUGDG (VWDV VRQ DOJXQDV GH ODV UHYLVWDV TXH WHQpLV D YXHVWUD GLVSRVLFLyQ HQ OD %LEOLRWHFD GHO ©/ HyQ ) HOLSHª
"""""""""""""""
08< ,17(5(6$17(
ZZZ PX\LQWHUHVDQWH HV
+LVWRULD *UDQGHV WUDLGRUHV GH WRGRV ORV
5HSRUWDMH FHQWUDO *XHUUD DO GRORU 7HUDSLDV WLHPSRV $PELFLyQ HQYLGLD YHQJDQ]D
LQFOXVR DPRU R OHDOWDG 3RFR LPSRUWDQ ORV PRWLYRV $Vt MX]JD OD KLVWRULD D ORV TXH KDQ FRPHWLGR WUDLFLyQ &RPXQLFDFLRQHV /D 1$6$ VH KD SURSXHV 0LFURIRWRJUDItD 'HVGH EDFWHULDV D FKLSV WR FUHDU XQD UHG LQWHUSODQHWDULD TXH PHMRUH FXDOTXLHU REMHWR PLFURVFySLFR FRORFDGR EDMR OD ODV FRPXQLFDFLRQHV FRQ ORV DVWURQDXWDV GH OHQWH GH )HOLFH )UDQNHO VH FRQYLHUWH HQ XQ EHOOR IXWXUDV PLVLRQHV WULSXODGDV D 0DUWH R D RWURV FXDGUR DEVWUDFWR SODQHWDV 0HGLR $PELHQWH 7UDV HO DFFLGHQWH GHO 3UHVWL $YHQWXUD 9LDMH DO ILQ GHO PXQGR 8QD H[ JH HV KRUD GH HVWXGLDU TXp RFXUULy FRQ RWURV SHGLFLyQ JHROyJLFD UHFRUUH OD UHJLyQ PiV YHUWLGRV ¢+HPRV DSUHQGLGR DOJR GH DQWHULRUHV QRUWHxD \ DLVODGD GH OD LVOD GH *URHQODQGLD D GHVDVWUHV FRPR HO GHO ([[RQ 9DOGH] R HO GHO 0DU OD E~VTXHGD GH OD SRUFLyQ GH WLHUUD PiV (JHR" FHUFDQD DO SROR 1RUWH $QLPDOHV (Q OD SLHO GH <RJXL 'HVFXEULPRV HO (FRQRPtD =DUD OD PRGD JOREDO $Vt IXQ UHIXJLR GHO RVR JUL]]O\ XQ FRORVR GH WUHV PHWURV FLRQD HVWD FDGHQD HVSDxROD GH URSD XQ GH DOWXUD \ NLORV GH SHVR TXH HV SRU GHUHFKR LPSHULR HFRQyPLFR SUHVHQWH \D HQ SDtVHV SURSLR HO UH\ GH OD IDXQD QRUWHDPHULFDQD TXH KD UHYROXFLRQDGR OD LQGXVWULD WH[WLO PXQ GLDO DQDOJpVLFDV FDGD YH] PiV HILFDFHV $QDWRPtD GHO VXIULPLHQWR SVtTXLFR (OOD \ pO DVt OHV GXHOH
'(6&8%5,5 (/ $57( ZZZ UHYLVWDDUWH FRP 5HSRUWDMH FHQWUDO 9HUPHHU HO JUDQ YR
\HXU (O 0XVHR GHO 3UDGR LQDXJXUD HO GH IHEUH UR OD PXHVWUD 9HUPHHU \ HO LQWHULRU KRODQGpV /D H[SRVLFLyQ UH~QH QXHYH GH ODV WUHLQWD \ FLQFR REUDV TXH VH FRQVHUYDQ GHO DUWLVWD &RLQFLGLHQGR FRQ OD FLWD 'HVFXEULU HO $UWH YLDMD D 'HOI OD FLXGDG LQ PRUWDOL]DGD SRU 9HUPHHU \ DQWLFLSD WRGRV ORV GHWD OOHV GH OD PLVPD
$UWH FRQWHPSRUiQHR 6XL]D SDVWD HQ $5 &2 9LVLRQDULRV FUtWLFRV LUyQLFRV \ UHFHSWLYRV D
/D YHUGDG GH ODV PiVFDUDV (O &DUQD
YDO OD ILHVWD PiV SRSXODU GHO SODQHWD KD VLGR LQPRUWDOL]DGD SRU DUWLVWDV WDQ GLVSDUHV FRPR *R\D (QVRU \ 3LFDELD (O SLQWRU 5REHUWR *RQ]i OH] FRQWLQ~D OD WUDGLFLyQ HQ 'HVFXEULU HO $UWH
<HPHQ XQ HVSHMLVPR FRQWLQXR 8QD
H[SRVLFLyQ VREUH ORV WHVRURV GH OD 5HLQD GH 6DED HV HO SUHWH[WR SDUD DGHQWUDUVH HQ OD WLHUUD GRQGH SURVSHUy \ TXHGy LQPRUWDOL]DGD OD PXMHU TXH UREy HO DOPD DO UH\ 6DORPyQ
5RPHUR GH 7RUUHV PiV DOOi GH ORV
WRGDV ODV FRUULHQWHV ORV MyYHQHV FUHDGRUHV VXL]RV VH WySLFRV 'XUDQWH WUHV PHVHV &yUGRED SUH SUHVHQWDQ HQ $5&2 VXSHUDQGR ORV WySLFRV GH VX VHQWD XQD JUDQ DQWROyJLFD GH HVWH DUWLVWD FXOWR SHTXHxR SDtV DOSLQR \ SURYRFDGRU FRQ HO UHWR GH SUR\HFWDU XQD QXHYD PLUDGD VREUH VX REUD
/$ $9(1785$ '( /$ +,6725,$ ZZZ HOPXQGR HV ODGK 5HSRUWDMH FHQWUDO /D KRUD GH +LWOHU (O
GH HQHUR GH $GROI +LWOHU FDER GH OD 3ULPH UD *XHUUD 0XQGLDO HUD QRPEUDGR FDQFLOOHU GH $OHPDQLD JUDFLDV D XQD DUWLPDxD SROtWLFD SHUR WDPELpQ JUDFLDV DO DSR\R GH PLOORQHV GH YRWRV /OHJDED OD KRUD GH ORV QD]LV
:DWHUORR :HOOLQJWRQ IUHQWH D 1DSROHyQ
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
:DVKLQJWRQ LQGLIHUHQWH D ORV JH QRFLGLRV /D UHWyULFD RILFLDO WURSLH]D FRQ
XQD GXUD UHDOLGDG VHJ~Q XQ HVWXGLR GH OD 8QLYHUVLGDG GH +DUYDUG (VWDGRV 8QLGRV KD LJQRUDGR R VH KD EHQHILFLDGR GH ODV JUDQ GHV PDWDQ]DV GH OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;;
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
SRUB,;$+
6 06
$3817(6 6 < < & & / $ 6( 6 KWWS ZZZ ODIDFX FRP
*UDQ SiJLQD SDUD EXVFDU WRGRV ORV DSXQWHV \ SDUD WRGD OD LQIRUPD FLyQ VREH ODV FDUUHUDV DV t TXH VL WRGD Y tD HV WiLV LQGHFLVRV \D VDEpLV SRU GRQGH SDVDU
¤OTZKXTKZ+¥ ? 56/4/±4
KWWS PRELOH O\FRV HV PRELOH
(Q HVWD SiJLQD SUHYLR UHJLV WUR SRGUpLV PDQGDU XQ PHQVDMH DO G tD &RQVLJXLHQGR FUpGLWRV KD\ TXH SDJDU SRGUpLV PDQGDU PiV 0i[LPR GH FDUDFWH UHV
3$5$ $ & &$0%,$5 5 ''( ( $$,5(6
KWWS ZZZ FOXELQJVSDLQ FRP
3iJLQD SDUD FOXEEHUV \ JHQWH TXH TXLHUD HQWHUDUVH GH ILHVWDV SUH FLRV OXJD UHV HWF
$TXt WHQpLV DOJXQDV GLUHFFLRQHV SDUD YHU ODV DQLPDFLRQHV GH ORV IDPRVRV ´KXHYRV DUJHQWLQRVµ 1R WUDWpLV GH LU D OD SiJLQD GH LQLFLR ©KWWS KXHYRFDUWRRQ FRPª SRUTXH HV GH SDJR
KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV QR0XHUGR VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP W DUMH WDV PHGLD WDUMHWDV WHQRULR VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV +EDLODU VZI KWW S ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMH WDV MXQWRV0XH VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUM H WDV PHGLD WDUMHWDV 5HJDORV VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV 3HOHD VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV FDLVWH VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FR P WDUMH WDV PHGLD WDUMHWDV SD\DVR VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV FXOHUR VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV FKLQJD7 VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP W DUMH WDV PHGLD WDUMHWDV FKLQJD7 VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV P HGLD WDUMHWDV 0YHFLQD VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDU MH WDV PHGLD WDUMHWDV GI VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV UDSBWLUDGRV VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP W DUMH WDV PHGLD WDUMHWDV UDSBKXHYD VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WD UMHWDV PHGLD WDUMHWDV UDSBFDQDVWD VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWR RQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV FRFLQD VZI KWWS ZZZ KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV SHUGRQDPH VZI KWWS ZZ Z KXHYRFDUWRRQ FRP WDUMHWDV PHGLD WDUMHWDV FKRUHUR VZI
¢3$/$%5$6 $/ 9,(172 2 3$/$ %5$6 '( 9,(172"
(1 32&$6 3$/$%5$6
6$1 9$/(17Ì1
8QD YH] PiV GHVGH HVWD VHFFLyQ VH GHQXQFLD \ HVWH DxR FRQ XQD LPDJHQ \D TXH YDOH PiV TXH PLO SDODEUDV OD IRUPD GH FHOHEUDFLyQ GHO GtD GH 6DQ 9DOHQWtQ HQ HVWH &HQWUR SRU FRQVLGHUDUOD WUHPHQGDPHQWH LQ DGHFXDGD SDUD XQ FHQWUR HGXFDWLYR HQWUH RWUDV FRVDV SRUTXH IRPHQWD HO FRQVXPLVPR 3RU HVR DFRQVHMR VX VXSUHVLyQ GH LQPHGLDWR
3('52
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
(VWD HV XQD UHVSXHVWD D ODV H[LJHQFLDV GH FUtWLFD GH 3HGUR 6RQ PXFKRV SURSyVLWRV ORV TXH VH KDFHQ DO FRPH Q ]DU XQ DxR SHUR SRU VXHUWH R SRU GHVJUDFLD WRGRV R OD PD\RUtD GH HOORV VH TXHGDQ HQ ³DJXD GH ERUU DMDV´ R SDODEUDV TXH VH OOHYD HO YLHQWR QR WH H[WUDxH TXH HVWH DxR SDVH OR PLVPR 5HVSHFWR D WX SURSXHVWD VREUH OD H [FXUVLyQ GH ILQ GH FXUVR (VWH DxR SRU VL QR OR VDEHV YDQ GH H[FXUVLyQ ORV ³MyYHQHV VDOYDMHV´ FRQ WRGRV PLV UHVSHWRV GH SULPHUR GH EDFKLOOHUDWR \ FLFORV IRUP DWLYRV \ VL ODV PDWHPiWLFDV QR PH IDOODQ WRGDYtD QR VRQ PD\RUHV GH HGDG SRU OR TXH QR OHV HVWi SHUPLWLGR LU D OLPSLDU HO GLFKRVR FKDSDSRWH 2WUD FRVD HV TXH YD\DQ GH WXULVWDV D *DOLFLD FRVD PX\ ERQLWD \ VROLGDULD SHUR« SXGLHQGR LU D ,WDOLD $GHPiV \R KH HVWDGR FRPR YROX QWDULR \ OD YHUGDG GH OR TXH PHQRV WH SUHRFXSDV HV GH TXLHQ WH LUi D YHU PLHQWUDV WH SDUWHV OD HVSDOGD FDUJDQGR FDS D ]RV GH IXHO 3RU RWUD SDUWH GLFHV TXH KDFH PXFKR WLHPSR TXH QR UHFLEHV FULWLFDV SXHV WH SXHGR DVHJXUDU FRPR FRODE R UDGRU GH /D 0DQGUiJRUD TXH QR HV TXH QR ODV KD\D TXH ODV KD\ SHUR OD JHQWH HVWi FDQVDGD GH OHHU VLH P SUH FUtWLFDV DO VLVWHPD HG XFDWLYR H LQVWLWXFLRQHV GHO FHQWUR HQWLpQGDVH $VRFLDFLyQ GH DOXPQRV $3$ « TXH TXL]iV KDFH DOJ~Q WLHPSR SLFDVHQ QXHVWUR RUJXOOR SHUR TXH DKRUD QRV WLHQHQ EDVWDQWH KDVWLDGRV 1R HV TXH GHVDSUXHEH WXV FUtWLFDV \ RSLQLRQHV SH U VRQDOHV TXH SRU RWUR ODGR PH JXVWDQ SRUTXH OH YDQWDQ R OHYDQWDEDQ SROpPLFD \ HVR DXPHQWD HO QXPHUR GH OHFWRUHV GH /D 0DQGUiJRUD SHUR VLQFHUDPHQWH 5( 129$56( 2 025,5 pVD HV OD FXHVWLyQ
$1Ï1,02
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
VGYGZOKSVUY
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0$7( (1 '26 -8*$'$6
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0$7( (1 '26 -8*$'$6
6ROXFLyQ
6ROXFLyQ
VROXFLRQHV D ORV DFHUWLMRV GHO Q
FF
623$ '( /(75$6
(QFXHQWUD ORV QRPEUHV GH HVFpSWLFRV
FF FF FF FFF F F F F G K X - E -
00000 00000
0000 0000
0 0 "
- " "
"""" G E F F " 3 """ "" F F ] ] F "
"/ " G
)
" F "" ) &&& &&& $FDED GH QDFHU VH OODPD -RUJH \ HV HO KLMR GH 5DTXHO OD SURIHVRUD GH $GPLQLVWUDFLyQ 8QD HQKRUDEXHQD PX\ JUDQGH SDUD HOORV +HFKR SRU 3LX 3LX + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
SGTMG JOH[PU _ MXKM[KXwGY
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
*5(*8(5Ì$6
GH 4COxP )xOG\ FG NC 5GTPC
/DV UDQDV VH WLUDQ DO HVWDQTXH FRPR VL VH HFKDVHQ DO FRUUHR
(VWDU HQ OD LQRSLD VLJQLILFD OD PLRStD Pi[LPD
(O DJXD VH VXHOWD HO SHOR HQ ODV FDVFDGDV
(O E~IDOR HV HO WRUR MXELODGR GH OD SUHKLVWRULD
-HV~V 6DOYDWLHUUD HO DXWRU
$OXPQRV GHO &LFOR GH *UDGR 0HGLR GH $GPLQLVWUDFLyQ &XUVR + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
KR S[XU JK RGY GTUZGIOUTKY
(VFXFKD HO FRQVHMR GHO TXH PXFKR VDEH SHUR VREUH WRGR HVFX FKD HO FRQVHMR GHO TXH PXFKR WH DPD
(VSHUDU XQD IHOLFL GDG GHPDVLDGR JUDQGH HV XQ REVWiFXOR SDUD OD IHOLFLGDG 1DGD HV WDQ IiFLO \ WDQ ~WLO FRPR HVFXFKDU PXFKR 1DGD WDQ SHOLJURVR FRPR XQ EXHQ FRQVHMR VHJXLGR GH XQ PDO HMHPSOR 'HFLU JUDFLDV HV VRQ UHtU FRQ HO DOPD
3DUD VHJDU XQ DFWR VLHPEUD XQD LGHD + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
32(6Ë$
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
JKYJK KR UPU JKR ZXOlTM[RU
&e6$5 &$/92
,TXLWRV ± /LPD
$86(1&,$6 < 5(7$5'26
1RFWXUQR GH 9HUPRQW ©0H KDQ FRQWDGR WDPELpQ TXH DOOi ODV QRFKHV WLHQHQ RMRV D]XOHV \ ODYDQ VXV FDEHOORV HQ JLQHEUD
¢(V FLHUWR TXH DOOi HQ 9HUPRQW FXDQGR VXHxDV HO VLOHQFLR HV XQ YLHQWR GH MD]] VREUH OD KLHUED" ¢< HV FLHUWR TXH DOOi HQ 9HUPRQW ORV JHUDQLRV LQFOLQDQ DO FUHS~VFXOR \ HQ WX YR] D OD KRUD GH PL QRPEUH HQ WX YR] ODV WULVWH]DV"
2 WDO YH] GHVGH 9HUPRQW HQMR\DGR GH RWRxR EHVDGD WDUGH D WDUGH SRU XQ LGLRPD SiOLGR VXPHUJHV HQ ROYLGR OD FDEH]D 3RUTXH HQ EDUFRV GH QLHYH GL DULDPHQWH WXV FDUWDV QR PH OOHJDQ < FRPR HO SULVLRQHUR TXH VRVWLHQH FRQ VX IUHQWH OHMDQD ODV HVWUHOODV FKDPXVFDGDV ODV PDQRV GLDULDPHQWH OR EXVFR HQWUH OD QLHEOD 1L HO JDORSH GHO PDU DWUiV TXHGDURQ LQPyYLOHV VXV FDVFRV GH GLDPDQWH HQ OD DUHQD 3HUR XQ YLHQWR PiV EHOOR DPDQHFH HQ PL FXDUWR XQ YLHQWR PiV FDUJDGR GH QDXIUDJLRV TXH HO PDU 4Xp OXQD LQDOFDQ]DEOH GHVPDGHMDQ WXV PDQRV HQ WDQWR HO WLHPSR WHPSRUDO JROSHDQGR FRPR XQD SXHUWD GH VLOHQFLR VXHQD
'HVGH HO YLHQWR WH HVFULER < HV FXDO VL QDYHJDUDQ PLV SDODEUDV HQ ORV IUDVFRV GH QiFDU TXH ORV VREUHYLYLHQWHV HQFDUJDQ DO YDLYpQ GH ODV VLUHQDV $ OR OHMRV HVFXFKR HO HVWUXMDGR FHORIiQ GHO UtR EDMDU SRU OD ODGHUD XQ VLOHQFLR GH MD]] VREUH OD KLHUED < SUHJXQWR \ SUHJXQWR
¢(V FLHUWR TXH DOOi HQ 9HUPRQW ODV QRFKHV WLHQHQ RMRV D]XOHV \ ODYDQ VXV FDEH OORV HQ JLQHEUD" ¢(V FLHUWR TXH DOOi HQ 9HUPRQW ORV JHUDQLRV RWRxDQ ODV WULVWH]DV"
¢(V FLHUWR TXH DOOi HQ 9HUPRQW HV DJRVWR \ HQ HVWH PDU DXVHQFLD "ª
129(/$
JKYJK KR UPU JKR ZXOlTM[RU
-26e &$5/26 6202=$ /D FDYHUQD GH ODV LGHDV
(G &tUFXOR GH /HFWRUHV SiJV $xR
$6(6,1$72 (1 ©/$ $&$'(0,$ª
8Q MRYHQ DOXPQR GH 3ODWyQ DSDUHFH PXHUWR HQ ODV FDOOHV GH $WH QDV +HUDFOHV 3yQWRU HO GHVFLIUDGRU GH HQLJPDV SURQWR GHVFXEUH TXH HO FULPHQ IRUPD SDUWH GH DOJR PiV JUDQGH \ VLQLHVWUR
$ PHGLGD TXH +HUDFOHV 3yQWRU VH VXPHUJH HQ OD LQYHVWLJDFLyQ GH ORV PLVWHULRVRV DVHVLQDWRV TXH SHUWXUEDQ OD SROLV HO OHFWRU VH VRU SUHQGH FRQ XQD DYHQWXUD SDUDOHOD OD GHO WUDGXFWRU PRGHUQR GHO PDQXVFULWR JULHJR HQ HO TXH VH QDUUD OD KLVWRULD GHWHFWLYHVFD
$ WUDYpV GH ODV QRWDV D SLH GH SiJLQD HO WUDGXFWRU GHYHQLGR SHUVRQDMH FUHH GHVFXEULU XQ PHQVDMH RFXOWR HQWUH ODV SDODEUDV GHO WH[WR JULHJR TXH UHYHODQ XQ QXHYR \ DVRPEURVR HQLJPD HQ HO TXH pO PLVPR TXHGDUi SHOLJURVDPHQWH LQPHUVR 6RPR]D KD FRQVHJXLGR XQD QRYHOD FDXWLYDGRUD \ WUHPHQGDPHQWH RULJLQDO HQ OD TXH PH]FOD JpQHUR QHJUR QRYHOD KLVWyULFD \ GHVOXPEUDQWHV MXHJRV GH OHQJXDMH
$62&,$&,Ï1 =$025$1$ &21 /26 1,f26 '(/ 6$+$5$
(Q 0DUUXHFRV LQYDGH HO 6iKDUD FRQ OD 0DUFKD 9HUGH \ VH LQLFLD XQD FUXHQWD JXHUUD TXH OOHYD DO H[LOLR D PLOHV GH IDPLOLDV VDKDUDXLV TXH KX\HQ GHO GRPLQLR PDUURTXt 'HVGH HQWRQFHV VH DVLHQWDQ HQ OD +DPDGD DUJHOLQD MXQWR D OD FLX GDG GH 7LQGRXI HQ HO OXJDU PiV LQKyVSLWR GHO GHVLHUWR RUJDQL]DGRV HQ &DPSDPHQWRV GH 5HIX JLDGRV /DV FRQGLFLRQHV GH YLGD VRQ H[WUHPDGD PHQWH GXUDV $ OD HVFDVH] GH DJXD HOHFWULFLGDG \ FRPXQLFDFLRQHV VH VXPD XQD SUHFDULD VLWXD FLyQ DOLPHQWDULD \ VDQLWDULD +DVWD KR\ HVD SR EODFLyQ KD VREUHYLYLGR JUDFLDV D OD D\XGD \ VROL GDULGDG LQWHUQDFLRQDO TXH VH FDQDOL]D SULQFL SDOPHQWH D WUDYpV GH ODV $VRFLDFLRQHV GH $PL JRV GHO 3XHEOR 6DKDUDXL
3RUTXH QXHVWUD VROLGDULGDG HV KR\ PiV QHFHVDULD TXH QXQFD GHEHPRV FRODERUDU + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
$*(1'$
'-+4*' .;358
x GH )HEUHUR &RQFXUVR 1DFLRQDO GH 5HGDFFLyQ GH &RFD &ROD 'HVWLQDGR D GH (62 XQD PRQLWRUD H[SOLFDUi ODV QRUPDV \ KDUi HQWUHJD GH PDWHULDOHV GH ¶ D ¶ K SDUD $ \ % GH ¶ D ¶ K SDUD & \ ' HQ VXV UHVSHFWL YDV $XODV x GH )HEUHUR &KDUOD VREUH $OLPHQWDFLyQ $OLPHQWDFLyQ 0HGLWHUUiQHD \ $WOiQWL FD RIUHFLGD SRU OD SURIHVRUD $VXQFLyQ $ORQVR SDUD GH (62 & \ ' GH ¶ D ¶ K HQ 8VRV 0~OWLSOHV x GH )HEUHUR &KDUOD VREUH $OLPHQWDFLyQ $OLPHQWDFLyQ 0HGLWHUUiQHD \ $WOiQWL FD RIUHFLGD SRU OD SURIHVRUD $VXQFLyQ $ORQVR SDUD GH (62 $ % \ & GH ¶ D ¶ K HQ 8VRV 0~OWLSOHV x GH )HEUHUR &XUVR GH (GXFDFLyQ SDUD OD 6DOXG 3UHYHQFLyQ GH 'URJRGHSHQ GHQFLDV D FDUJR GH OD &RQFHMDOtD GH 6DOXG GHO $\XQWDPLHQWR GH %HQDYHQWH 3DUD %DFK $ \ % GH ¶ D ¶ K HQ VX $XOD x GH )HEUHUR &KDUOD GH OD $VRFLDFLyQ GH 9tFWLPDV GH $JUHVLRQHV 6H[XDOHV $'$9$6 GH /HyQ GHVWLQDGD D GH %DFK & \ ' GH ¶ D ¶ \ KV HQ 8VRV 0~OWLSOHV x GH )HEUHUR &KDUOD VREUH $OLPHQWDFLyQ $OLPHQWDFLyQ 0HGLWHUUiQHD \ $WOiQWL FD RIUHFLGD SRU OD SURIHVRUD $VXQFLyQ $ORQVR SDUD GH (62 $ \ % GH ¶ D ¶ K HQ 8VRV 0~OWLSOHV x GH )HEUHUR &KDUOD LQIRUPDWLYD GHO &RPLWp &LXGDGDQR $QWL 6LGD &RQFHMDOtD GH 6DQLGDG \ %LHQHVWDU 6RFLDO GHO $\WR GH %HQDYHQWH GHVWLQDGD D GH %DFK $ % & ' GH ¶ D ¶ K DOXPQRV GH ODV DVLJQDWXUDV GH 5HOLJLyQ \ $SUHQGHU D &RQRFHUQRV 3URI 0HOTXLVHGHF &RFD \ (QFDUQDFLyQ 6iQFKH]
x GH )HEUHUR &KDUOD LQIRUPDWLYD GHO &RPLWp &LXGDGDQR $QWL 6LGD &RQFHMDOtD GH 6DQLGDG \ %LHQHVWDU 6RFLDO GHO $\WR GH %HQDYHQWH GHVWLQDGD D GH %DFK $ % & ' GH ¶ D ¶ K DOXPQRV GH ODV DVLJQDWXUDV GH -XHJRV \ 'HSRUWHV $XWyFWRQRV \ 2FLR \ 7LHPSR /LEUH 3URI 0D[LPLQD 'RPtQJXH] \ 0DQXHO )OyUH]
x GH )HEUHUR &XUVR GH (GXFDFLyQ SDUD OD 6DOXG 3UHYHQFLyQ GH 'URJRGHSHQ GHQFLDV D FDUJR GH OD &RQFHMDOtD GH 6DOXG GHO $\XQWDPLHQWR GH %HQDYHQWH 3DUD %DFK $ % & ' GH ¶ D ¶ K HQ VX $XOD
4XH VLUYDQ HVWiV OtQHDV SDUD DJUDGHFHU D ORV FXUVRV GH %DFK L OOHUDWR VX DWHQFLyQ \ EXHQ FRPSRUWDPLHQWR HQ ODV FKDUODV VREUH DOLPHQWDFLyQ
127$ %5(9(
(VWD HV XQD QRWD GLULJLGD D 0$/.$9 1R HV 8&, VLQR 8=, 1R HV XQD SLVWROD HV XQ VXEIXVLO \ (V XQD GH ODV DUPDV PiV SRWHQWHV GHO PHUFDGR HQ VX FDWHJRUtD 12 TXLHUR VDFDUWH ORV ³WUDSRV VXFLRV´ SHUR QR PH JXVWD YHU HVFULWDV FRVDV LQFRUUHFWDV VREUH ODV DUPDV )GR $QyQLPR
*,/$
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a ) H E U H U R
)RWR GH 3DEOR +HUQiQGH]
/D OODPDQ OD ©WRUUH GHO FDUDFROª SRUTXH FXDQGR VDOH HO VRO VDFD D UHOXFLU VX FyUQHD PROH PLOLWDU DIHLWDGD SRU HO WLHPSR ²'LFHQ TXH DOJXQDV QRFKHV GHQWUR SXHGH RtUVH XQ SHQRVR DUUDVWUDU GH FDGHQDV ²DSXQWD HQ YR] EDMD \ DUTXHDQGR ODV FHMDV HO PLHGLFD PHWHPLHGRV ²<D \ WDPELpQ XQ DOHJUH WLQWLQHDU GH FXELHUWRV VREUH WRGR D OD KRUD GH OD FHQD ²OH FRQWHVWD HO GLVWLQJXLGR KXpVSHG GHO 3DUDGRU KDPEULHQWR FRPHGHWRGRORPHMRU
(O GHO ItQ
&2/$%25$ + ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG