2D 3
D1 G LDJR5 G
$xR ,,, a 1
$EULO
FGN ¨.' Ï0 ('.+2'©
KWWS KWWS FH FHQWUR QWURV V SQW SQWL LF PH F PHF HV F HV LHV LHV OHRQ OHRQ IHO IHOLSH LSH PD PDQGUD QGUDJR L JR LQGH[ QGH[ KWP KWPO ODPDQ ODPD QGUDJ GUDJRU RUD D#LH HVSDQD SDQD HV
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
(8523$ $ < < / /26 (8523(26
$ OD SUHJXQWD ©¢TXp HV (XUR SD"ª FRQWHVWD /XLV 'tD] GHO &RUUDO OD QHJDFLyQ GH OD PRQRWR QtD 8QD JHRJUDItD RULJLQDO \ FRP SOHMD FRQ GLYHUVLGDG LQFUHtEOH GH SDLVDMHV D OD TXH VH KD DGDSWDGR HO KRPEUH 3OXUDOLGDG GH UD]DV \ PHVWL]DMHV (XURSD HV DQWLJXD \ IXWXUD D OD YH] VX QRPEUH OR UHFLEH KDFH VLJORV \ VLJXH VLHQGR XQ SUR\HFWR %DXWL]DGD SRU ORV JULHJRV HV OD SXQWD GH XQ LQPHQVR FRQWLQHQWH GHQRPLQDGR (XUDVLD +LSyFUDWHV VLJOR 9 ,9 D & QRV GHVFULEH D ORV HXURSHRV FRPR YDOLHQWHV SHUR EHOLFRVRV DPDQWHV GH OD OLEHUWDG GLVSXHVWRV D EDWLUVH SRU HOOD \ OD GHPRFUDFLD &XDQGR VH KD LQWHQWDGR KDFHU ³XQD´ (XURSD VH KD KHFKR GHVGH FLHUWD LGHD LPSHULDO ROYLGDQGR ODV SHFXOLDULGDGHV GH FDGD FXOWXUD VRPHWLpQGROD D ORV GLFWDGRV GH XQD VROD SRWHQFLD ,PSHULR URPDQR PRGHOR SDUD HO UHVWR ,PSHULR FDUROLQJLR &DUORV , GH (VSDxD \ 9 GH $OHPDQLD /XLV ;,9 1DSROHyQ OD (XURSD QD]L /D GLYHUVLGDG JHRJUiILFD H KLVWy ULFD GH HVWH SXQWR RFFLGHQWDO GHO FRQWLQHQWH HXURDVLiWLFR H[LJH FRQV WUXFFLRQHV FRPSOHPHQWDULDV \ DUPRQLRVDV TXH SUHVHUYHQ OD SHU VRQDOLGDG \ OD ULTXH]D GH ODV SDU WHV 3UR\HFWRV HXURSHtVWDV KD KDELGR &RQ ORV KXPDQLVWDV VH GLVHxD XQD (XURSD EDVDGD HQ OD SD] OD IH \ HO HTXLOLEULR 6H SUH WHQGH OD 8QLyQ QR HO LPSHULR VRQ WHRUtDV XWySLFDV \ UHDOLVWDV TXH HVER]DQ XQD (XURSD )HGHUDO +R\ HO LQWHUpV SRU KDFHU GH (X URSD ³XQD´ VH KDFH HYLGHQWH GHVGH DO DFDEDU OD VHJXQGD JXHUUD PXQGLDO (Q HO QXHYR RUGHQ RUJD QL]DGR GHVGH LQVWDQFLDV LQWHUQDFLR QDOHV \ FDSLWDQHDGR SRU ODV VXSHU SRWHQFLDV (XURSD GLYLGLGD VHSDUDGD HQ QDFLRQHV QR SXHGH VHU JUDQGH QR SXHGH FRPSHWLU HQ HO FRQFLHUWR LQWHUQDFLRQDO \ FRPLHQ]D D HQWUHYHU VX IXHU]D VX SRWHQ FLDO HQ OD ³XQLyQ´ 3HUR ¢TXp XQLyQ" 1HFHVLWD XQD SROtWLFD H[WHULRU \ GH VHJXULGDG FRP~Q 6H GHEH LU KDFLD XQ PRGHOR XQLWDULR GH LQWH JUDFLyQ GH VXV PLHPEURV FRQ XQD GHIHQVD FRP~Q GLVWLQWD GH OD TXH KR\ HMHUFH ((88 VREUH (XURSD 3DUDGLJPD GH KRPEUH HXURSHR GHO HXURSHR FRQ HO TXH VRxDPRV HV (UDVPR GH 5yWWHUGDP 1DFH HQ 5yWWHUGDP +RODQGD (VWXGLD HQ 3DUtV )UDQFLD 6H GRFWRUD HQ 7XUtQ ,WDOLD (QVHxD HQ &DPEULGJH *UDQ %UHWDxD 0XHUH HQ %DVLOHD 6XL]D
2WUR HMHPSOR VRQ ORV DUWHVDQRV HXURSHRV GH OD pSRFD PHGLHYDO \ PRGHUQD TXH UHFRUUHQ (XURSD HMHFXWDQGR VXV SURIHVLRQHV FDQ WHURV SRU HMHPSOR VLQ SUHRFXSDU OHV ODV IURQWHUDV QL ORV '1, /RV DUWLVWDV UHQDFHQWLVWDV VH YDQ D IRUPDU GRQGH VH HQFXHQWUD OD IXHQWH GH OD FXOWXUD WUDEDMDQ HQ VXV SDtVHV R GRQGH ORV UHFOD PDQ (Q FDPELR QRVRWURV KHPRV HPSH]DGR D DQGDU SRU HO FDPLQR HXURSHR FRQ PLHGR \ VRODPHQWH GHVGH OD PRQHGD OD HFRQRPtD SHUR QDGD VH FRQVWUX\H PLHQWUDV OD XQLyQ QR VHD VRFLDO \ FXOWXUDO (O FDPLQR TXH KHPRV WRPDGR HV TXL]iV XQ FDPLQR HTXLYRFDGR GHVGH XQ PRGHOR FHUUDGR FRQ VHGH HQ %UXVHODV EXURFUDWL]DGR \ GLULJLGR SRU XQD ROLJDUTXtD 'HEHUtDPRV VHJXLU XQ FDPLQR GH FRPXQLGDG PiV DELHUWD IOH[L EOH (O TXH VLUYLy D $PpULFD HQ VX FRQILJXUDFLyQ HO GH $OHPDQLD 6XL]D HO GH XQD (XURSD )HGH UDO /D 218 KD YHUWHEUDGR ODV UHOD FLRQHV LQWHUQDFLRQDOHV \ HVWD 218 FRQ VXV GHIHFWRV KD KHFKR SRVLEOH XQ RUGHQ SUHFDULR SHUR XQ RUGHQ TXH HO VHxRU %XVK %ODLU \ $]QDU KDQ KHULGR GH PXHUWH +DEUi XQ DQWHV \ XQ GHVSXpV GH OD *XHUUD GH ,UDN \D QDGD SRGUi VHU LJXDO \ HV FXULRVR TXH ORV HVSDxROHV KD\DPRV VLGR SLR QHURV GHO 'HUHFKR ,QWHUQDFLRQDO FRQ ODV DSRUWDFLRQHV GH )UDQFLVFR GH 9LWRULD HO ,XV *HQWLXP HQ HO VLJOR ;9, \ DKRUD GHVJUDFLDGD PHQWH HVWHPRV WDPELpQ D OD FDEH]D GHVGH OD LOHJDOLGDG LQWHU QDFLRQDO GHVGH OD VLQUD]yQ SHUIL ODQGR XQ PXQGR EDVDGR HQ OD OH\ GHO PiV IXHUWH HQ OD YXHOWD D HO ILQ MXVWLILFD ORV PHGLRV XQ PXQ GR TXH VH RUJDQL]D SRU \ SDUD GHIHQGHU ORV LQWHUHVHV GH XQ FDSL WDOLVPR VDOYDMH XQD SOXWRFUDFLD HO PXQGR TXH UHSUHVHQWD OD DGPL QLVWUDFLyQ %XVK +R\ (XURSD HV PHQRV (XURSD \ HO 'HUHFKR HVWi HQ SHOLJUR /D ,UUDFLRQDOLGDG SXHGH LQVWDODUVH HQ HO SRGHU \ OD HVSHUDQ]D GH XQ IXWXUR GLJQR HVWi HQ ORV MyYHQHV
&$50(1 6È1&+(=
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
5 V O T O |T
ÇÇÇÇÇÇÇÇÇÇÇ (63$ $ 2 2/,72 2 * *$5& 5&~~$ $ 6 6( 68%/ %/( (9$ 9$
/RV MyYHQHV GH +DFH PiV GH DxRV XQ PRYLPLHQWR HV WXGLDQWLO GHQRPLQDGR 0D\R GHO FUHy XQ PLWR HQ ODV UHYROXFLRQHV \ PDQLIHVWDFLRQHV GH ORV HVWXGLDQWHV (VWH PLWR TXH DKRUD VH UHLQLFLD FXDQGR ORV MyYHQHV YXHOYHQ D OXFKDU \D TXH FRPR VHPLOOD GHO IXWXUR TXLHUHQ DFD EDU FRQ XQDV LGHRORJtDV TXH VH KDQ DUUDVWUD GR GHVGH OD 7UDQVLFLyQ (VDV LGHRORJtDV TXH HQ HVWRV DxRV GH 'HPRFUDFLD VH KDQ OODPDGR ³$OLDQ]D 3RSXODU´ \ ³3DUWLGR 3RSX ODU´ VLQ GXGD VRQ XQD HVSLQD GHO SDVDGR TXH VXUJHQ GH XQD 'LFWDGXUD \ TXH LQFOXVR VH KDQ UHFRQYHUWLGR HQ GHPyFUDWDV < DVt TXLHQHV IXHURQ GLFWDWRULDOHV V~EGLWRV GHO FDX GLOOR FRPR HO VHxRU )UDJD DKRUD VRQ UHFRQ YHUWLGRV PRQiUTXLFRV GHPyFUDWDV /D WUDQVL FLyQ TXH VH GHEHUtD GH HQWHQGHU FRPR FDP ELR QR FRPR WUDQVIRUPDFLyQ KDFH TXH KR\ HQ GtD HVD UDPD SROtWLFD VLJD H[LVWLHQGR \ JREHUQDQGR \ FRQWUD OD TXH ORV MyYHQHV GH KR\ PiV YDOH WDUGH TXH QXQFD HVWiQ OX FKDQGR PHGLDQWH FRQVLJQDV TXH VRQ HO HMHPSOR PiV FODUR GH HVWD WHRUtD ³HVWR QRV SDVD SRU XQ JRELHUQR IDFKD´ R ³HO GHO ELJRWLOOR HV KLMR GHO FDXGLOOR´ 7HRUtDV \ DFXVDFLRQHV D OD L]TXLHUGD /D LGHD GH TXH OD JXHUUD GH ,UDN VHD XQ JROSH GH HVWDGR VREUH WRGR HQ OD L]TXLHUGD KD VRQDGR FRPR XQD ILUPH WHRUtD \D TXH ORV YDORUHV FRQVWLWXFLRQDOHV VH KDQ YLVWR PDTXL OODGRV \ RFXOWDGRV SRU ORV LQWHUHVHV JXEHU QDPHQWDOHV \ HO SRGHU GHO SXHEOR HQ HO TXH $]QDU VH KD DVHQWDGR SDUD DSR\DU OD JXHUUD VH KD YLVWR DUUROODGR 8Q SXHEOR SRU RWUR ODGR TXH DO YHUVH SHUMXGLFDGR SRU HO JRELHUQR KD VDOLGR FRQ VX SRGHU D OD FDOOH SHUR XQ SRGHU LPSRWHQWH \D TXH VH KD GHOH JDGR HVD SRWHQFLD HQ HO JRELHUQR /D GHUHFKD HO JRELHUQR EXVFDQ ODV UHV SRQVDELOLGDGHV GH ODV PDQLIHVWDFLRQHV SRSX ODUHV PHMRU GLFKR GHO SXHEOR < DVt DFXVD D OD L]TXLHUGD GH VHU XQD RSRVLFLyQ GH SDQFDU WDV TXH HV HO ~QLFR VLWLR GRQGH OD L]TXLHUGD SXHGH H[SUHVDUVH WUDV ODV LQGLVSRVLFLRQHV GH ODV &RUWHV +D\ XQD JXHUUD TXH SHQVDPRV JDQDU 0DQLIHVWDFLRQHV FDFHURODGDV SLWDGDV FRQ FHQWUDFLRQHV ILUPDV SODWDIRUPDV SRU OD SD] ERLFRW GH DFWRV \ HQWUHJDV GH SUHPLRV ORV *R\D ORV 0D[ HQWUH RWURV TXH VRQ ORV ~QL FRV UHFXUVRV FRQ ORV TXH HO SXHEOR FXHQWD SDUD SUHVLRQDU DO JRELHUQR XQ JRELHUQR TXH HVWi JDQDQGR XQD EDWDOOD ³OD EDWDOOD GH OD JXHUUD GH ,UDN´ SHUR TXH HPSH]DUD D SHUGHU OD YHUGDGHUD JXHUUD HO GH PD\R GH £1R D OD JXHUUD
ÇÇÇÇÇÇÇÇÇÇÇ ÇÇÇ $5*26
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
48(5,'2 2 ' ',$5,2
0DQX OD )XHU]D \ OD 3DQGHUHWD
OHYDQWDED SRQtD OD WHOH /RV VXHxRV FRLQFLGtDQ FRQ ERPEDUGHRV FRQ OD JDOD GH ORV RVFDUV eO FUHH TXH UHFLEH OD DQJXVWLD R OD HXIRULD GH PLOHV GH SHUVR QDV HQ RWUD SDUWH GHO JORER \ TXH SRU HVR WLHQH HVRV VXHxRV UHFXUUHQWHV
+R\ HV SRVLEOH TXH 0DQX OH HFKH ODV FDUWDV D OD FKLFD TXH D\XGD D PL PDGUH FRQ OD FDVD 'LFH TXH OD OODPDUi TXH <R OH FRQWp OR TXH PH SDVy KDFH XQRV GHSHQGH GH FyPR VH HQFXHQWUH GHVSXpV DxRV TXH YROYtD GH OD %LEOLRWHFD \ WXYH GH GRQDU VDQJUH XQD VHQVDFLyQ PX\ GHVDJUDGDEOH DO 0DQX HV SURIXQGDPHQWH KLSRFRQGUtDFR SDVDU DO ODGR GH XQD FDVD VH PH DFHOH Uy HO SXOVR \ PH VHQWtD VXSHUH[WUDxR 6H PH KDFH PXFKD JUDFLD TXH FRPSDJLQH PH SDVy D ORV GRV PLQXWRV \ QR OH GL OD KLSRFRQGUtD FRQ VXV GRQDFLRQHV GH LPSRUWDQFLD 3DVDGDV GRV KRUDV \D HQ VDQJUH FDVD Rt HO VRQLGR GH XQDV DPEXODQFLDV \ FXDQGR YROYt D OD ELEOLRWHFD SRU OD 6LHPSUH TXH SLHQVR HQ OD KLSRFRQGUtD GH WDUGH PH FRQWDURQ OD KLVWRULD 0DQX PH DFXHUGR GH OD FRQYHUVDFLyQ TXH WXYR FRQ (GXDUG HO EDMLVWD GH $V WUXG (VWXYLHURQ GLVFXWLHQGR DFHUFD GH TXLpQ HUD PiV KLSRFRQGUtDFR TXLpQ KDEtD LGR PiV YHFHV D XUJHQFLDV TXLpQ VH KDEtD KHFKR PiV SUXHEDV GHO FiQFHU (GXDUG VH HPSHxy HQ OODPDUOH 5DOI + WWHU \R QR OH VDFR WDQWR SDUHFLGR DGHPiV D 0DQX QR OH JXVWD PRQWDU HQ ELFLFOHWD OR TXH OH JXVWD HV FRUUHU
8QRV HVWXGLDQWHV KDEtDQ YXHOWR D VX FDVD DO PHGLRGtD GHVSXpV GH VDOLU WRGD OD QRFKH \ VH KDEtDQ DFRVWDGR ROYLGiQ GRVH XQDV VDOFKLFKDV HQ HO IRJyQ GH OD FRFLQD /D FDVD VH OOHQy GH KXPR \ PX ULHURQ DVIL[LDGRV SRFR GHVSXpV GH TXH \R SDVDVH DO ODGR GH HVH HGLILFLR
(VWD KLVWRULD PH DQJXVWLD EDVWDQWH 0D QX \ \R HVWDPRV FRQYHQFLGRV GH TXH HV +DFH DxRV QRV GHGLFiEDPRV D FRUUHU SRVLEOH VHQWLU OR TXH VLHQWHQ RWUDV SHUVR YDULRV GtDV D OD VHPDQD 6DOtDPRV SRU OD QDV VL HVH VHQWLPLHQWR HV OR VXILFLHQWH QRFKH SDUD QR WHQHU TXH LU HVTXLYDQGR D PHQWH IXHUWH OD JHQWH &UHR TXH FRUUHU FRQ 0DQX HV HO ~QLFR HMHUFLFLR TXH QR PH UHVXOWDUtD 7DPELpQ OH FRQWp OR TXH QRV SDVDED D DEXUULGR SRUTXH QRV SDViEDPRV WRGR HO ,QPD \ D Pt FXDQGR \R WUDEDMDED HQ WUD\HFWR KDEODQGR HQWUH UHVXHOORV 0DGULG WHQtDPRV VLQFURQL]DGRV HO UHORM ELROyJLFR 1RV OHYDQWiEDPRV H[DFWD $\HU OH OODPp QR VyOR SDUD OR GHO 7DURW PHQWH D OD PLVPD KRUD \ VL XQR SDVDED VLQR SRUTXH WXYH XQ IODVK 7RGR FRPHQ PDOD QRFKH HO RWUR WDPELpQ ]y FRQ OD HQWUDGD TXH KLFH HQ HVWH GLD ULR VREUH OD FDFKDUUHUtD LQVWUXPHQWDO TXH 0DQX OR WLHQH PiV IiFLO SDUD FUHHUVH WHQJR HQ FDVD 0H ROYLGp GH KDEODU GH HVWDV FRVDV HV IDQ GH OD VDJD GH OD ODV 2FDULQDV \ GH OD 3DQGHUHWD *XHUUD GH ODV *DOD[LDV KR\ WHQJR TXH OODPDUOH \ GHFLUOH TXH D pO OR TXH OH SDVD $ ORV SRFRV GtDV 0DQX PH FRQWy XQ HV TXH HV FUH\HQWH GH OD )XHU]D VXHxR TXH WXYR TXH VH OHYDQWy VREUH VDOWDGR R\HQGR XQ VRQLGR H[WUDxR OD SDQGHUHWD DQGDED GDQGR YXHOWDV SRU DKt /D SDQGHUHWD DFDEy HQ FDVD GH 0DQX WUDV QXHVWUR ~OWLPR FRQFLHUWR HQ 0DGULG 5HVXOWD TXH HO PLFUyIRQR TXH GDED SRU SHUGLGR DFDEy HQ FDVD GH 0DQX WDP ELpQ FRQ OD SDQGHUHWD
+DFH XQRV PHVHV ,QPD \ \R QRV SXVL PRV D SUHSDUDU XQD FRODERUDFLyQ FRQ 9DGLP 7XGRU SHUR OR WXYLPRV TXH GHMDU GH ODGR SRUTXH QR HQFRQWUiEDPRV QXHV WUR PLFUyIRQR
$\HU OH OODPp SRUTXH WXYH HVH IODVK <D GDED SRU SHUGLGR HO PLFUyIRQR FUHtD TXH KDEtD DFDEDGR HQ HO FRUUDO GH PL DEXHOD FRQ WRGDV ODV FRVDV TXH PH HVWRUEDEDQ HQ OD KDELWDFLyQ \ TXH PHWt HQ FDMDV VLQ UHYLVDU SRUTXH VDEtD TXH VL ODV UHYLVDED OD PLWDG DFDEDUtDQ GH YXHOWD HQ FDVD /DV ~OWLPDV YHFHV TXH KH TXHGDGR FRQ 0DQX KHPRV HVWDGR KDEODQGR GH VXH xRV eO KD WHQLGR XQRV VXHxRV UHFXUUHQ WHV EDVWDQWH GHVDJUDGDEOHV \ FXDQGR VH
(O OXQHV HVWXYLPRV FHOHEUDQGR LPSURYL VDGDPHQWH OD OOHJDGD GHO GLVFR &RQ HO GLVFR QRV OOHJy HO 6W\ORSKRQH \ XQ UHFR SLODWRULR FRQ XQDV FDQFLRQHV QDYLGHxDV PX\ VXL JHQHULV LQWHUSUHWDGDV SRU JUX SRV FDWDODQHV (VWXYLPRV MXJDQGR FRQ HO 6W\ORSKRQH KDVWD TXH QRV DEXUULPRV \ EDLODPRV FRQ HO GLVFR GH FDQFLRQHV QDYLGHxDV SRUTXH QRV SDUHFtD VXSHUDSURSLDGR SDUD HO PRPHQWR &RPR FDVL QR WHQtD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
*/'8/5 ? 9+4:/3/+4:59
PRV HVSDFLR WXYLPRV TXH LQYHQWDUQRV XQ QXHYR EDLOH TXH HV FRPR HO SDVRGR EOH SHUR HQ XQD EDOGRVD HO FKRWLVGREOH
3RU OD WDUGH YLQLHURQ -HV~V \ -XOLR TXH KDEtDPRV TXHGDGR FRQ HOORV &KXFKL GM TXH VH GHMy FDHU \ 0DQX TXH DQ GDED FRUULHQGR SRU DKt FHUFD 1RV FR PLPRV XQD WDEOD GH TXHVRV GHO &KDP SLRQ \ GRV ERWHOODV GH YLQR /OHYp WDP ELpQ XQ SRVWUH SHUR DFDER GH UHFRUGDU TXH OR GHMp ROYLGDGR HQ HO FRQJHODGRU 0HQRV PDO TXH HO FKRFRODWH QR VH HV WURSHD )5$1 '( ©0$12 '( 6$172ª
48(5(5 6,1 6(5 48(5,'2
7RGRV ORV GtDV WH OHYDQWDV SHQVDQGR HQ OR TXH WH SXHGH VXFHGHU R FRQ TXLpQ WH YDV D HQFRQWUDU %DMDV DO LQVWLWXWR FRQ HO SHQVDPLHQWR ILMDGR HQ HVD SHUVRQD TXH WH WLHQH FRPLGD HO ³FRFR´ HQDPRUDGD R FRPR OR TXLHUDV OOD PDU $O OOHJDU D FODVH LQWHQWDV KDEODU FRQ pO VHQWDUWH D VX ODGR \ SRGHU PLUDUOH D ORV RMRV FXDQGR HVWiV KDEODQGR FRQ pO SDVD HO WLHPSR \ WH YDV HQDPRUDQGR PiV \ PiV QR HVWXGLDV SRUTXH WX SHQVDPLHQWR HVWi FRQ pO WRGR HO GtD GH OR TXH HVWi KDFLHQGR GH OR TXH HVWi GLFLHQGR (O SULPHU DxR TXH EDMp D HVWH FHQWUR PH WRFy HQ FODVH FRQ pO FRQ XQ FKLFR QRUPDO \ FRUULHQWH TXH SRFR D SRFR IXH RFXSDQGR XQ KXHFR LPSRUWDQWH HQ PL YLGD \ TXH WRGD YtD OR RFXSD SHUR XQD JUDQ SURIHVRUD PH GLMR ³6LHQWR GHVLOXVLRQDUWH SHUR FRQFpQWUDWH PiV HQ ORV HVWXGLRV SRUTXH HVH FKLFR QR PXHVWUD QLQJ~Q LQWHUpV SRU WL \ DGHPiV WLHQH QRYLD \ SRU HVH PRWLYR YDV D UHSHWLU´ ,QWHQ WDED DEULUPH ORV RMRV DO LJXDO TXH PLV DPL JDV SHUR \R QR OHV KLFH FDVR \ VHJXtD VLQ HVWXGLDU \ VLQ KDFHU QDGD (VD SURIHVRUD QR VH HTXLYRFy \ UHSHWt PH WLUp XQ DxR GH PL YLGD GHVDSURYHFKDGR KDFLHQGR \ GDQGR FRVDV TXH \D ODV KDEtD GD GR HO DxR DQWHULRU \ WRGR SRU XQ FKLFR +D LGR SDVDQGR HO WLHPSR \ PH GR\ FXHQWD GHO HUURU TXH FRPHWt \ PH DUUHSLHQWR GH QR KDEHU KHFKR FDVR D HVD SURIHVRUD TXH HQ XQ PRPHQWR LQWHQWy D\XGDUPH SHUR D XQD SHUVRQD D OD TXH KDV TXHULGR WDQWR QR OD ROYLGDV WDQ IiFLOPHQWH SHUR SRFR D SRFR \ FRQ D\XGD GH OD JHQWH OR YDV FRQVLJXLHQGR 4XHUHU D XQD SHUVRQD VLQ VHU TXHULGR QR HV IiFLO GH OOHYDU $XQ VDELHQGR TXH QR SXHGHV WHQHU QDGD FRQ pO VyOR XQD DPLVWDG VL W~ HVWiV HQDPRUDGD WH SXHGH SHUMXGLFDU PXFKtVLPR 4XHUHU D XQD SHUVRQD QR VLJQLILFD GDUOH WRGR OR TXH WHQpLV $ XQD SHUVRQD VH OD TXLH UH SRU FyPR HV QR SRU OR TXH WLHQH 6yOR TXH UtD DJUDGHFHU D HVD SURIHVRUD \ FUHR TXH HOOD VDEH GH TXLpQ KDEOR GDUOH ODV JUDFLDV SRU D\XGDUPH HQ HVH PRPHQWR -RVHILQD HUHV OD PHMRU
$ WRGDV ODV SHUVRQDV QR VRxpLV FRQ XQ DPRU LPSRVLEOH SRUTXH OR SDVDUpLV PDO < VL YXHVWURV DPLJRV DV RV D\XGDQ KDFHUOHV FDVR SRUTXH QR TXLHUHQ YHURV PDO SRU HVR VH OHV OODPD DPLJRV
6
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
LUZUY
%
$ ± (62
)LOD GH DWUiV (PLOLR //DPDV -DYLHU *RQ]iOH] $GULiQ %ODQFR 6RQLD -XUQHW 0D UtD /ODPDV \ 0DU WD 9i]TXH]
)LOD GHO PHGLR 0DULR &RUGHUR %HDWUL] )HUQiQ GH] -XGLW 6DQ WRV 6DUD $ORQVR *LVHOD 3UHVD &DUPHQ 0 &H SHGD \ /RUHQD 3HOiH]
6HQWDGRV &DUPHQ 0 )HUQiQGH] (YD 0 1DYDUUR 6DUD 0DUWtQ 0 -DGH *DUFtD 6DQGUD 0RUDOHV 1RHOLD 3DVFXDO ,ULV *DJR \ 1RH OLD 5XELR 78725 ÈQJHO &HUGHUD
%
% ± (62
)LOD GH DWUiV -RVp $QWRQLR *RQ]iOH] 3DEOR GH OD +XHUJD -DLPH 9LGDO 6LO YLD /ySH] \ -XOLD &HOD
)LOD GHO PHGLR $OED $OHMDQGUD 3pUH] 6DUD 'D FRVWD /DXUD )HUQiQGH] &DUPHQ 5XELR <pVLFD -LPpQH] \ /RUHQD 7HMDGR 6HQWDGRV $OED *RQ]iOH] 'LDQD *RQ]iOH] 0 -RVp +XHUJD 1RHPt /HUD <R ODQGD /ySH] 0 ,VDEHO *yPH] -XOLD )LGDOJR H ,UHQH &RUGHUR 78725$ 7HUHVD 6HFR
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
LUZUY
$x R , , , a 1 a $ E U L O
%
& ± (62
)LOD GH DWUiV -XDQ -RVp $OiH] (QULTXH 6DODJUH 0DQXHO &DOHUR ÏVFDU 6iQ FKH] 6HUJLR *DOiQ \ 3DEOR 3DODFLRV )LOD GHO PHGLR 0DUD *DUFtD /HWL FLD 5RGUtJXH] (OR\ 0DUWtQ 9tFWRU )HU QiQGH] $QGUpV -LPpQH] 5XEpQ (VWHEDQ \ /XLV 0L JXHO =DQFD 6HQWDGRV )HUQDQGR )XURQHV 'DQLHO +XHUJD (QULTXH 5RGUtJXH] 6DQWRV (VWHEDQ /XLV PL JXHO *XOOyQ %HD WUL] 6iQFKH] \ -R KDQQD 'HOJDGR 78725 0DQXHO )OyUH]
%
' ± (62
)LOD GH DWUiV ,YiQ GH 9HJD 0 &UX] 6DOXGHV /DXUD 0DUWtQH] ,YiQ )L GDOJR 6DPXHO 6iQFKH] -DYLHU &RUGHUR H ,YiQ *DUFtD
)LOD GHO PHGLR /DXUD &KDJXDFH GD $QD /ySH] -D YLHU GHO +R\R 5R GULJR /ySH] $OIUH GR *DUFtD \ 5XEpQ 2UGyxH]
6HQWDGRV $OHMDQ GUR 4XLQWDV 5R VDQD )HUUHUR 0 GHO 5RFtR +HUQiQ GH] 'DQLHO &KDUUR \ &ULVWLQD 3DUGDO 78725 &iQGLGR 5XL]
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
1XHVWUDV YLGDV VRQ KLORV GHO WDSL] GHO WLHPSR SDWULPRQLR GHO FRQVFLHQWH &DGD XQD GLVWLQWD HTXLYDOHQWH \ QHFHVDULD DO EXHQ ILQ GHO DUGLG &RQ OD ORQJLWXG TXH H[LJH HO PDWL] DOJR SDUD HO WHMLGR LQGLIHUHQWH 7DO YH] HO WHMHGRU QR HV LQFOHPHQWH \ TXH OR YLYD LJXDO \R VHD HO TXLG GDGR OR VXEMHWLYR GHO GXUDU 8QD DUFDQD 3HQpORSH TXL]i VH RFXSD HQ RWUD WUDPD HQ WUDEDU
YLGDV WLHPSR TXH KDUi \ GHVKDUi SDUD YROYHU GH QXHYR D FRPHQ]DU ¢OR PLVPR" ¢GLIHUHQWH" ¢4XLpQ VDEUi" 2)(/,$
6 5 + 9 ' <D QR WHQJR LQVSLUDFLyQ SRUTXH VyOR SLHQVR HQ WL /D PHQWH PH KD DEDQGRQDGR HO FRUD]yQ VLJXH DTXt < GHVHR QR TXHUHUWH \ GHVHR QR VHQWLU \ WRGRV PLV GHVHRV VH GHEHQ D TXH QR HUHV SDUD Pt 'HVHR TXH VHDV PL GXHxD GHVHR D WX ODGR GRUPLU GHVHR WDQWR WXV EHVRV TXH GHVHR KDVWD PRULU 6HQWLU HO FDORU GH WXV EUD]RV FXDQGR YLHQHV KDFLD Pt SUREDU HO VDERU GH WXV ODELRV OD GXOFH PLHO GHO YLYLU
SDUD &DUOD GH /DV 0RQMDV
1DFt SDUD FXLGDU HVWR TXH YHR SDUD FXLGDU OD OOXYLD SDUD FXLGDU HO YLHQWR SDUD FXLGDU DO DYH DO SH] \ D OR SHTXHxR 1DFt SDUD FXLGDU HO 8QLYHUVR TXH QDGLH PH OR HQVXFLH TXH QDGLH PHWD PLHGRV TXH QDGLH OORUH QXQFD GHEDMR GH ORV FLHORV 1DFt SDUD FXLGDU HVWR TXH YHR (O 'LRV GH ODV HVWUHOODV PH SXVR DTXt HQ HO PHGLR TXHUtD TXH \R IXHUD VX MRYHQ MDUGLQHUR 1DFt SDUD FXLGDU HVWR TXH YHR /R FXLGR FRQ OD QLHYH PiV EODQFD GH ORV EHVRV
6KHLOD 6
3DUD $ HQ HVSHFLDO SDUD $QD ( &ULVWLQD $QGUHD GH WL 5 /DUD /HWLFLD * 5XEpQ 0
%
& ± (62
)LOD GH DWUiV 0DULR 0DUWtQH] 5REHUWR 'RPtQJXH] (GXDUGR %HMDUDQR 1XULD +XHUJD \ 0 -RVp 0DxDQHV
)LOD GHO PHGLR =RUDLGD 5RGUtJXH] 6DUD /ODPDV 1D WDOLD 6DOVyQ 6DUD 5RGUtJXH] 5RFtR 0DxDQHV %HDWUL] 6iQFKH] \ ,QpV +XHUJD 6HQWDGRV (VWHIDQtD $EDG 0yQLFD /H GR 5DTXHO GHO 3D ODFLR 9HUyQLFD /y SH] 6DQGUD 0DQ WHFD 'DYLG 5XELR 6KHLOD 5REOHV \ 6KHLOD 0DUWtQH] 78725$ 0LQL 'RPtQJXH]
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
%
LUZUY
$ ± (62
)LOD GH DWUiV 6DUD 0pQGH] &ULVWLQD 9HJD 6DUD 'R PtQJXH] (VWKHU 5RGUtJXH] 1DWDOLD *HVWRVR 8EDOGR +LGDOJR 'DQLHO 5RGUtJXH] \ $OEHU WR 6LPyQ )LOD GHO PHGLR 6DUD 9HQHUR 0D UtD 6DQFKR 6DUD 0DQFKD 0 ÈQJH OHV )XURQHV *RQ ]DOR 6iQFKH] 0DUFRV )HUUHUR ÏVFDU *RQ]iOH] \ <pVVLND 7HMDGR
6HQWDGRV -RQDWKDQ 9DUD &ULVWLQD &RUGHUR %HDWUL] *DUFtD <RODQGD 0DUWtQH] 5XEpQ -XVWHO ÈOYDUR $JXLODU \ .HQQHWK 0DUWtQH] 78725$ 0 /XLVD $UJ HOOHV
%
% ± (62
)LOD GH DWUiV (OLVD EHWK )OyUH] -HV~V &LG 0 /DULVD +LGDOJR -HV~V ,] TXLHUGR )HUQDQGR &LG ,YiQ )HUQiQ GH] \ ÈOYDUR /R UHQ]R
)LOD GHO PHGLR 6XVDQD 0RUiQ 0DUWD 5XELR 0DU OpQ +XHVR 6DQGUD +HUQiQGH] 0 ,VDEHO 'HQLOOR 0 (VWKHU 0RUiQ $OED *RQ]iOH] \ 'LHJR *RQ]iOH] 6HQWDGRV 0yQLFD &ROO 3DEOR GH ODV +HUDV 1HOLD $OiH] 0DUWD /ySH] 0 GHO $ 5DPtUH] 0DUWD %DUULJyQ $DUyQ &HQWHQR ÈO YDUR 4XLQWDQD 78725$ -RVHILQD 0XHOD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 ย a $ E U L O
127 12 7,&,$6
$ * *$0(56 =21$
P[KMUY _ VKTG JK S[KXZK
SRU 6QDNH
'ULYHU VH UHWUDVD
'HVSXpV GHO p[LWR GH ODV GRV SULPHUDV HQWUHJDV ODV HVSDGDV HVWiQ HQ WRGR OR DOWR DQWH HO ODQ]DPLHQWR GH OD WHUFHUD SDUWH GH OD VHULH 'ULYHU SUHYLVWR HQ SULQFLSLR SDUD HVWH PLVPR DxR 6LQ HPEDUJR OD GHVDUUROODGRUD 5HIOHFWLRQV KD DQXQFLDGR TXH HVWH MXHJR QR OOHJDUi KDVWD OD SULPDYHUD GHO DxR TXH YLHQH GHELGR D TXH HV XQ WtWXOR FRPSOHMR TXH KD SURYRFDGR H[SHFWDWLYDV LQFUHtEOHPHQWH JUDQGHV VHJ~Q KD GHFODUDGR 0DUWLQ (GPRQGVRQ GLUHFWRU GH DGPLQLV WUDFLyQ \ GHVDUUROOR GH OD FRPSDxtD
/XFDV $UWV DQXQFLD -HGL .QLJKW ,,, RILFLDOPHQWH
1R VDEHPRV VL /XFDV$UWV WHQtD OD LQWHQFLyQ GH GLVWULEXLU OD QRWD GH SUHQVD SDUD SUHVHQWDU HQ VRFLHGDG OD QXHYD HQWUHJD GH OD VDJD -HGL .QLJKW 4XL]i Vt R TXL]i VH KDQ YLVWR REOLJDGRV SRU OD ILOWUDFLyQ GH XQD UHYLVWD DOHPDQD \ OD SRVWHULRU FRQILUPDFLyQ SRU SDUWH GH 5DYHQ 6RIWZDUH HO HVWXGLR SURSLHGDG GH $FWLYLVLRQ TXH GHVDUUROOD HVWH WtWXOR /R TXH DO ILQDO LPSRUWD HV TXH HV XQ KHFKR (O WtWXOR VH OODPDUi 6WDU :DUV -HGL .QLJKW -HGL $FDGHP\ \ OOHJDUi HVWH YHUDQR D 3& \ ;ER[
129 12 9('$'(6 (6
(/ / + +2%% %%,,7 7 ;%2;
%LOER IXPDED HQ SLSD D OD SXHUWD GH VX DJXMHUR KREELW FXDQGR DSDUHFLy *DQGDOI SDUD HPEDUFDUOH HQ XQD DYHQWXUD TXH QXQFD KXELHVH LPDJLQDGRยซ $Vt FRPLHQ]D OD KLVWRULD GH (O +REELW HQ HO OLEUR \ DVt FRPLHQ]D WDPELpQ HO MXHJR GH ;ER[
6:$7 * */2%$/ / 6675,.( ( 7 7($0 ;%2;
6:$7 *OREDO 6WULNH 7HDP OOHJD D ;ER[ FRQ HO GHVHR GH FRQYHUWLUVH HQ OH\HQGD JUDFLDV D VX FRPELQDFLyQ GH HVWUDWHJLD \ VKRRW HP XS TXH WDQ EXHQRV UHVXOWD GRV OH KD GDGR HQ 3& 7UDV WUHV HQWUHJDV HQ FRPSDWLEOHV \ XQD FXDUWD HQ SUH SDUDFLyQ OOHJDQ D ODV FRQVRODV ORV 6:$7 6SHFLDO :HDSRQV DQG 7DFWLFV
c
b g ยบ &DPSDxD 0XQGLDO FRQWUD OD 3HQD GH 0XHUWH
$xR Qย ViEDGR PDU]R
(( 88 '26 (-(&8&,21(6 (1 2./$+20$ < *(2 5*,$
GH PDU]R GH KD KDELGR GRV HMHFXFLRQHV D ~OWLPD KRUD GH OD WDUGH HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV XQ KRPEUH -RKQ 0LFKDHO +RR NHU GH DxRV KD VLGR DMXVWLFLDGR FRQ XQD LQ\HFFLyQ OHWDO HQ 2NODKRPD GHVSXpV GH VHU FRQGHQDGR D PXHUWH SRU HO DVHVLQDWR GH VX H[ QRYLD 6\OYLD 6WRNHV GH DxRV \ GH OD PDGUH GH HVWD ~OWL PD 'UXVLOOD 0RUJDQ GH DxRV KDFH DxRV +RRNHU HV OD SHUVRQD DMXVWLFLDGD HQ 2NODKRPD GHVGH TXH VH UHLQLFLDURQ ODV HMHFXFLRQHV HQ \ OD FXDUWD HQ HVWH DxR (Q *HRUJLD RWUR KRPEUH /DUU\ 0RRQ DxRV KD VLGR HMHFXWD GR WDPELpQ FRQ LQ\HFFLyQ OHWDO SRU KDEHU DVHVLQDGR D XQD PXMHU GH DxRV HQ $QWHV GH VHU HMHFXWDGR 0RRQ GHFODUy FRPR OR KDEtD KHFKR UH SHWLGDPHQWH HQ HO SDVDGR TXH HUD LQRFHQWH DWULEX\HQGR HO KRPLFL GLR D XQ DPLJR VX\R PXHUWR HQ DFFLGHQWH GH PRWR HQ 0RRQ HV OD SHUVRQD Q~PHUR DMXVWLFLDGD HQ *HRUJLD GHVGH TXH OD SHQD GH PXHUWH VH UHLQWURGXMR HQ 3DUD VDEHU PiV KWWS HGLWLRQ FQQ FRP /$: H[HFXWLRQV DS + ' 5 .G xP (GNKRG ยฑ $GPCXGPVG
)/25,'$ &20,6,ร 1 '(/ 6(1$'2 &2175$ /$6 (-(&8&, 2 1(6 '( 0(125(6
GH PDU]R GH XQD FRPLVLyQ GHO 6HQDGR GH )ORULGD KD DSUREDGR HO PDUWHV XQ SUR\HFWR GH OH\ TXH SUHYp OD SHQD GH PXHUWH VyOR SDUD ORV DVHVLQRV DGXOWRV /D &RPLVLyQ GH -XVWLFLD 3HQDO KD DSUREDGR SRU YRWRV FRQWUD XQ SUR\HFWR TXH FRQYLHUWH D TXLHQ KD\D FRPHWLGR XQ DVHVLQDWR DQWHV GH KDEHU FXPSOLGR ORV DxRV LQFRPSDWLEOH FRQ OD SHQD GH PXHUWH /RV PHQRUHV TXH KD\DQ FRPHWLGR XQ DVHVLQDWR SRGUtDQ VHU FRQ GHQDGRV FRPR Pi[LPR D FDGHQD SHUSHWXD VLQ OLEHUWDG FRQGLFLRQDO DFWXDOPHQWH OD ~QLFD DOWHUQDWLYD HQ ORV FDVRV GH KRPLFLGLR HQ SUL PHU JUDGR (O SUR\HFWR 6% QR FRQWHPSOD D ORV FXDWUR KRPEUHV DF WXDOPHQWH HQ HO FRUUHGRU GH OD PXHUWH GHO (VWDGR SRU KRPLFLGLRV FRPHWLGRV D OD HGDG GH DxRV \ WLHQH VX RULJHQ HQ OD SURSXHVWD DSUREDGD HQ QRYLHPEUH SRU ORV HOHFWRUHV GH LQFOXLU OD SHQD GH PXHUWH HQ OD &RQVWLWXFLyQ GH )ORULGD 3DUD VDEHU PiV KWWS ZZZ KHUDOGWULEXQH FRP DSSV SEFV GOO DUWLFOH"'D WH &DWHJRU\ $31 $UW1R 5HI $5
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
OT SKSUXOGS _ 8+</9:'9
$x R , , , a 1 a $ E U L O
7HUHQFL 0RL[ (VFULWRU QDFLGR HQ %DUFHOR
QD 3DVy XQD DGROHVFHQFLD VROLWDULD \ PDUFDGD SRU OD DVLGXLGDG D ORV FLQHV FRQ SURJUDPD GREOH TXH PiV WDUGH TXHGDUtD UHIOHMDGD HQ VXV QRYHODV
&XDGURV GHO DUWLVWD (GXDUGR ÒUFXOR
(VWDV VRQ DOJXQDV UHYLVWDV TXH SRGpLV HQFRQWUDU HQ OD %LEOLRWHFD GHO ©/ HyQ ) HOLSHª
"""""""""""""""
ZZZ PX\LQWHUHVDQWH HV
08< ,17(5(6$17(
5HSRUWDMH FHQWUDO 'HVQXGDQGR D (LQVWHLQ
8Q JHQLR HQ OD LQWLPLGDG %LRJUDItD GHO KRP EUH TXH UHYROXFLRQy OD )tVLFD &RQ HO SHOR UH YXHOWR FDPLVD VLQ SXxRV \ MHUVH\ UDtGR eVD HV OD LPDJHQ TXH WHQHPRV GH HVWH VDELR SDFLILVWD \ GH RMRV WULVWHV TXH DFDEy VLHQGR XQD OH\HQGD YLYD
'HVPRQWDQGR DO PLWR /D YLGD SULYDGD TXH RFXOWDURQ VXV DPLJRV (O ItVLFR DIDEOH \ KXPLOGH
WDPELpQ WXYR XQD KLMD LOHJtWLPD XQ PDWULPRQLR IUD FDVDGR GHPRVWUy GHVGpQ KDFLD ODV SHUVRQDV TXH OH URGHDEDQ \ VROR DPy XQD FRVD HQ VX YLGD OD FLHQ FLD
&LHQFLD HQ HVWDGR SXUR 5HODWLYLGDG HIHFWR IRWRHOpFWULFR PRYLPLHQWR EURZQLDQR (Q
(LQVWHLQ HVFULELy XQD VHULH GH WUDEDMRV TXH LEDQ D UHYROXFLRQDU OD )tVLFD 'LH] DxRV PiV WDUGH VX JHQLDO FHUHEUR UHYROXFLRQy QXHVWUD SHUFHSFLyQ GHO XQLYHUVR $Vt IXH FyPR OR KL]R
8QLYHUVR /DV RWUDV 7LHUUDV
0iV DOOi GHO 6RO KD\ LQQXPHUDEOHV SODQHWDV FRPR OD 7LHUUD /RV LQJHQLRV HVSDFLDOHV UHFUHDQ VX LPDJHQ
0HGLFLQD &RQ RWUR GHQWUR
/D FLHQFLD LQYHVWLJD ODV ©TXLPHUDVª KXPDQDV SHUVRQDV TXH WLHQHQ GREOH LGHQWLGDG JHQpWLFD
+LVWRULD (VSDxD FDPSR GH EDWDOOD
'H 0XQGD DO (EUR QXHVWUR WHUULWRULR TXHGy VHPEUDGR GH HQIUHQWDPLHQWRV &RQR]FD ORV PiV YLROHQWRV
(O OHJDGR GH (LQVWHLQ /D )tVLFD QXQFD YROYHUi 7HFQRORJtD $GLyV D ORV FDEOHV D VHU OD PLVPD 'HVGH HO LQWHULRU GHO iWRPR D OD /OHJD OD ,QWHUQHW LQDOiPEULFD WRGD XQD UHYROX HVWUXFWXUD GHO HVSDFLR SDVDQGR SRU HO FRUD]yQ GH ODV JDOD[LDV QDGD VH SXHGH HQWHQGHU VLQ HFKDU PD QR GH VXV LGHDV 6XV WUDEDMRV KDQ LQIOXLGR GHFLVLYD PHQWH HQ OD )tVLFD GHO VLJOR ;;
FLyQ TXH QRV PDQWHQGUi FRQHFWDGRV SHUPDQHQ WHPHQWH
'(6&8%5,5 (/ $57( ZZZ UHYLVWDDUWH FRP 5HSRUWDMH FHQWUDO 3LFDVVR
(O GH DEULO VH FXPSOH HO WUHLQWD DQLYHUVDULR GH OD PXHUWH GH 3LFDVVR HO SLQWRU TXH FRQYXOVLRQy OD +LVWRULD GHO $UWH ©'HVFXEULU HO $UWHª FHOHEUD HVWH PHV OD SXEOLFDFLyQ GH VX Q~PHUR FRQ XQ HVSHFLDO GHGLFDGR DO JHQLDO FUHDGRU
3REOHW RFKR VLJORV GH VLOHQFLR
%L]DQFLR HO HVSOHQGRU GHO 2ULHQWH PHGLWH UUiQHR
8QD PXHVWUD HQ HO 0XVHR $UTXHROyJLFR 1DFLRQDO RIUHFH OD SRVLELOLGDG SRU SULPHUD YH] GH DSUH FLDU OD ULFD LQIOXHQFLD GH OD FXOWXUD EL]DQWLQD VREUH HO WUDEDMR UHDOL]DGR SRU XQ VLQItQ GH DUWLV WDV
(Q ODV HVWULEDFLRQHV GH OD WDUUDFRQHQVH VLHUUD GH 9HOi]TXH] ~OWLPDV QRWLFLDV 3UDGHV OHMRV GHO PXQGDQDO UXLGR ORV GRUDGRV PXURV ³£7RGR HVWi SRU KDFHU KDVWD 9HOi]TXH]´ DVH GH HVWD DQWLJXD DEDGtD FLVWHUFLHQVH FRQVHUYDQ ODV JXUDED XQ SURIHVRU KDFH DxRV (O WLHPSR OH KD HVHQFLDV GH VX EULOODQWH SDVDGR PHGLHYDO GDGR OD UD]yQ /D WHVLV GH XQ LQYHVWLJDGRU VDFD D OD OX] GRFXPHQWRV LQpGLWRV GHO DUWLVWD
/$ $9(1785$ '( /$ +,6725,$ ZZZ HOPXQGR HV ODGK 5HSRUWDMH FHQWUDO (O *UDQ &DSLWiQ 5D\R GH OD *XHUUD
(Q HO DQLYHUVDULR GH OD YLFWRULD GH *RQ]DOR )HU QiQGH] GH &yUGRED VREUH HO GXTXH GH 1HPRXUV ³/D $YHQWXUD GH OD +LVWRULD´ UHFRQVWUX\H OD WUD\HFWRULD PLOLWDU \ SROtWLFD GH XQD GH ODV ILJXUDV PiV VHxHUDV GH OD +LVWRULD HVSDxROD TXH YLR FRQ FODULGDG ODV SRVLELOLGDGHV TXH VH DEUtDQ DQWH (VSDxD HQ (XURSD
/D FXHVWLyQ VRFLDO HQ (VSDxD
+DFH DKRUD FLHQ DxRV HO (VWDGR OLEHUDO GH OD 5HVWDX UDFLyQ LPSXOVy OD FUHDFLyQ GHO ,QVWLWXWR GH 5HIRUPDV 6RFLDOHV XQ REVHUYDWRULR GH OD UHDOLGDG VRFLDO H LQVWUXPHQWR GH PHGLDFLyQ HQWUH SDWURQRV \ REUHURV SLRQHUR HQ OD (XURSD GH VX WLHPSR
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
$QtEDO IUHQWH D (VFLSLyQ
/D YLFWRULD GHO URPDQR HQ OD EDWDOOD GH =DPD D & GHFLGLy OD VXHUWH GH &DUWDJR TXH WHUPLQDUtD GHVDSDUHFLHQGR GH OD +LVWRULD \ WUDQVIRUPy SRU FRPSOHWR HO SDQRUDPD SROtWLFR \ WHUULWRULDO GHO PXQGR DQWLJXR
8QD FDSLOOD SDUD OD SULQFHVD YLNLQJD
(VWi D SXQWR GH FXPSOLUVH HO VXHxR GH &ULVWLQD GH 1RUXHJD OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD LJOHVLD GHGLFDGD D 6DQ 2ODY SDUD UHFRUGDU OD URPiQWL FD KLVWRULD GH OD SULQFHVD QyUGLFD FX\RV UHVWRV SRVDQ HQ &RYDUUXELDV
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
IUT [T VGX JK ]KHY _ VGRGHXGY
SRU ,;$+ 3$5$ 3$5 $ /$ /$ 6( 6(/ /(&7,9,'$' 48( < 8( <$ $ 6( $& 6( $ &(5&$ &$
KWWS ZZZ VHO HFWLYLGDG WY
FRPXQLGDGHV DXWyQRPDV
< $/ < $/* *2 2 ' '( ( 0 086,48 48,,//$
KWWS ZZZ 0S VRXQG FRP 3DUD UHODMDUWH XQ SRFR R
(Q HOOD SRGUpLV HQFRQWUDU PiV GH HMHUFLFLRV UHVXHOWRV GH ORV HMHUFLFLRV SUR SXHVWRV HQ VHOHF WLYLGDG GXUDQWH ORV ~OWLPRV DxRV 'LVWULEXLGR SRU
SDUD SRQHUWH ODV SLODV EXVFD OD P~VLFD TXH TXLH UDV \ GHVFiUJDOD GHVGH OD SiJLQD
3$-$5,7$6 '( 3$3(/
/DV WDUGHV HQ RWRxR VRQ WDUGHV GH YHUGDG 'H HVDV TXH HQ ORV OLEURV WH KDFHQ VHQWLU ELHQ \ TXH HQ ORV DQXQ FLRV GH OD WHOH VLUYHQ SDUD YHQGHU FDIp DO ODGR GH XQD FKLPHQHD GH ODV GH DQWHV 3HUR FRPR \R QR WHQJR FKLPH QHD \ HO FDIp PH VLHQWD FRPR XQ WLUR PH HQWUHWHQJR KDFLHQGR SDMDULWDV GH SDSHO \ EHELHQGR \RJXUW OtTXLGR
+DFH DOJXQRV GtDV TXH PLV SDMDULWDV SDUHFHQ GLIHUHQWHV D ODV GHO UHVWR (V FRPR VL PLUDUDQ KDFtD HO FLHOR OR FXDO HV GLItFLO SRUTXH QR VXHOR SRQHUOHV RMRV
/DV KDJR GH WRGRV ORV WDPDxRV \ FRORUHV \ XWLOL]R WRGRV ORV WLSRV GH SDSHO TXH HQFXHQWUR OR FXDO QR HV PRFR GH SDMDULWD /DV PiV DOHJUHV VRQ ODV TXH KDJR FRQ WUR]RV GH UHYLVWDV GHO FRUD]yQ YXHODQ PX\ DOWR DXQTXH SRU SRFR WLHPSR /DV GH ORV GLDULRV GH WLUDGD QDFLRQDO VRQ PX\ SHVDGDV \ JULVHV QRUPDOPHQWH OHV FXHVWD GHVSHJDU +D\ XQDV HVSHFLDOPHQWH VHQVLEOHV TXH VRQ ODV GH SDSHO KLJLpQLFR IORWDQ HQ HO DLUH \ SDUHFH TXH QXQFD YDQ D FDHU -8$1 -26e *$5&Ë$
0$1,38/$&, 1
8QD DFFLyQ WDQ FRWLGLDQD FRPR HV YHU OD WHOHYLVLyQ \ TXH WDQ DFRVWXPEUDGRV HVWDPRV D UHDOL]DU GXUDQWH KRUDV \ KRUDV FRQOOHYD PXFKRV SHOLJURV SHUR HO PiV LPSRUWDQWH HV OD WUHPHQGD PDQLSXODFLyQ D OD TXH HVWD PRV VRPHWLGRV /D WHOHYLVLyQ \ HVSHFLDOPHQWH OD SXEOLFLGDG VREUH WRGR XQD SXEOLFLGDG FDGD YH] PiV DEXQGDQ WH \ DJUHVLYD PDQLSXOD QXHVWUD YLGD GH XQD PDQHUD LQFRQVFLHQWH SDUD QRVRWURV H LQIOX\H HQ WRGDV QXHVWUDV DFWLYLGDGHV PiV QRUPDOHV \ FRUULHQWHV QRV GLFH FyPR GHEHPRV YHVWLU TXp SHLQDGRV GHEHPRV OOHYDU TXp SUR GXFWRV GHEHPRV FRPSUDU HQ GHILQLWLYD FyPR GHEHPRV YLYLU SDUD HVWDU D OD PRGD 3HUR WRGR HVWR QR VyOR OR KDFH D WUDYpV GH OD SXEOLFLGDG GLUHFWD HV PiV PDQLSXODGRUD OD SXEOLFLGDG LQGLUHFWD HV GHFLU PDUFDV GHWHUPL QDGDV TXH YLVWHQ D ORV DFWRUHV GH XQD VHULH GH WHOHYLVLyQ \ TXH D WUDYpV GH HOORV FRQYHQFHQ D ODV SHUVRQDV TXH YHQ HVD VHULH GH TXH GHEHQ FRPSUDU XQD GHWHUPLQDGD URSD PXHEOH UHORM OR TXH VHD 6H SXHGH GHFLU TXH JUDQ SDUWH GH OD PRGD QDFH \ VH H[WLHQGH HQ ODV VHULHV GH WHOHYLVLyQ /RV HMHPSORV TXH SRGUtDQ SRQHUVH VRQ PXFKRV \ YDULDGRV $KRUD SRGHPRV REVHUYDU FRQ WRGD FODULGDG TXH HO DUPD PiV LPSRUWDQWH HQ OD JXHUUD HV HO SRGHU PHGLiWL FR TXH FDGD EDQGR PDQLSXOD ODV QRWLFLDV KDVWD WHQHUODV D VX IDYRU \ JDQDUVH DVt D OD SREODFLyQ < XQD FRVD SDUHFLGD HV OR TXH HVWDPRV VXIULHQGR QRVRWURV FDGD GtD FXDQGR QRV SRQHPRV SRU UXWLQD R DEXUULPLHQWR GHODQWH GHO WHOHYLVRU 3RU WRGR HVWR \ DKRUD TXH OOHJDQ ODV YDFDFLRQHV GH 6HPDQD 6DQWD DFRQVHMR TXH VH YHD PHQRV OD WHOHYL VLyQ \ TXH VH SDUWLFLSH PiV HQ RWUDV DFWLYLGDGHV SDUD TXH GH HVWD IRUPD QR SDVH OR PLVPR TXH FRQ ODV ILHVWDV GHO ,QVWLWXWR TXH SRU IDOWD GH SDUWLFLSDFLyQ KDQ WHUPLQDGR SRU GHVDSDUHFHU 3('52 + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
0Ô6,&$
$x R , , , a 1 a $ E U L O
J K S Y O I G G P K J X K ` O R [ Y O U T K Y
08(9(1 %/$1&$6 < '$1 0$ 7( (1 '26 -8*$'$6
¢5HDOPHQWH VDEpLV OR TXH HV OD P~VLFD ORV MyYHQHV \ QR WDQ MyYHQHV GH KR\ HQ GtD" &RQ OR TXH KH SRGLGR OOHJDU D YHU QR WHQpLV QL ³SDMROHUD´ LGHD GH OR TXH HV OD P~VLFD FRQ WRGRV PLV UHVSHWRV $QWHV GH WRGR GHFLU TXH QR TXLHUR SDUHFHU XQ OLVWLOOR VLPSOHPHQWH HV WR\ PRVWUDQGR PL SXQWR GH YLVWD /R TXH OD JHQWH HVFXFKD KR\ HQ GtD HQ VX JUDQ PD\RUtD HV %$&$/$2 +H SHQVDGR PXFKR WLHPSR LQWHQWDQGR KDFHUPH FRQ XQD UHVSXHVWD SD UD OD VLJXLHQWH SUHJXQWD ¢SRU TXp OD JHQWH HVFXFKD EDFDODR" 8Q GtD XQD EXHQD SHUVRQD PH GLR OD UHVSXHVWD TXH KDEtD HQFRQWUDGR pO /RV MyYHQHV HVFXFKDQ EDFDODR SRUTXH OD JHQWH FRQ OD TXH DQGDQ WDP ELpQ OD HVFXFKD \ QR TXLHUHQ VHU H[FOXLGRV GHO JUXSR 8QD UHVSXHVWD OyJLFD SHUR QR PX\ JUDWLILFDQWH SDUD Pt SRUTXH OD GH PiV JHQWH SRU TXp OD HVFXFKD ¢SRU OR PLVPR" 3DUD Pt OD UHVSXHVWD PiV 6ROXFLyQ DFHUWDGD VHUtD £3RU IDOWD GH FXOWXUD &RQ WRGRV PLV UHVSHWRV OD JHQWH TXH HVFXFKD EDFDODR QR WLHQH QLQJX QD FXOWXUD <R HVFXFKR VREUH WRGR P~VLFD FOiVLFD SHUR WDPELpQ VR\ XQ KHDY\ \ XQ URFNHUR GH ORV JUDQGHV 8QD YH] PH GLMHURQ TXH OR PHMRU HUD HO EDFDODR \ TXH HO KHDY\ HO URFN \ OD P~VLFD FOiVLFD HUDQ XQD PLHUGD D OR TXH OHV UHVSRQGt ³$PLJR £FXiQWR PH JXVWDUtD TXH DSUHQGLHUDV D GLVWLQJXLU P~VLFD GH UXLGR ´ 0H GXHOH PXFKR TXH OD JHQWH VHD WDQ LQFXOWD \ QR SXHGD GLVIUXWDU OD P~VLFD SRU HOOR 6yOR RV SLGR TXH OHiLV DWHQWDPHQWH HVWH DUWtFXOR \ HPSHFpLV D LQGDJDU PiV HQ OD P~VLFD 8Q VDOXGR
(QULTXH 6DODJUH ( 6 2 &
ÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑ
ÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑÑ PLFURFXHQWR 9,'$ ',$5,$
$EULy ORV RMRV D ODV VLHWH GH OD PDxDQD \ VH OH HVFDSy XQ OODQWR /D PDGUH OR FDOOy FRQ VX VHQR \ HQVHJXLGD IXH D SUHSDUDUOH HO ELEH UyQ 6H OHYDQWy OR YLVWLHURQ DSUHQGLy D FDPLQDU \ IXH KDVWD OD FRFLQD D GHVD\XQDU FRQ VX KHUPDQR PHQRU 7RPy HO FDIp FRQ OHFKH \ IXH XQRV PLQXWRV D MXJDU SULPHUR VROR OXHJR FRQ QLxRV GH VX HGDG $ PHGLD PDxDQD HPSH]y OD HVFXHOD /H FRVWy XQ SRFR \ OD WHUPLQy MXVWR SDUD DOPRU]DU &RPLy UiSLGR SLGLy SHUPLVR SDUD OHYDQWDUVH GH OD PHVD \ IXH FRUULHQGR DO LQVWLWXWR $O UDWR IXPDQGR \ GH OD PDQR GH VX QRYLD IXH D KDFHU OD UHYiOLGD &DQVDGR SRU QR KDEHU GRUPLGR VLHVWD HVWXYR D SXQWR GH QR HQWUDU D OD XQLYHUVLGDG
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
$ ODV FXDWUR \ PHGLD KL]R VX H[DPHQ PiV GLItFLO \ VDOLy FRUULHQGR D OD LJOHVLD SDUD FDVDUVH $ ODV FLQFR FRQ OD PHULHQGD VH HQWHUy GH TXH LED D VHU SDGUH \ VH DOHJUy PXFKR DO YHU TXH KDEtD QDFLGR ELHQ $FDEy OD FDUUHUD D ORV SRFRV PLQXWRV FDVL FXDQGR FRQVHJXtD WUDEDMR \ OR DVFHQGtDQ +L]R OD FDVD JUDQGH SDUD TXH YLYLHUDQ ELHQ FRQ VXV FXDWUR KLMRV $ ODV VLHWH PXULy VX SDGUH \ QDFLy VX VHJXQGR QLHWR 6LHWH \ FLQFR VH TXHGy FDOYR GHO WRGR \ VLHWH \ PHGLD OR MXELODURQ 6H VHQWy D FHQDU D\XGDGR GHO EDVWyQ SHUR WHUPLQy OD FRPLGD HQ OD FDPD \D SRVWUDGR 0XULy D ODV GLH]
$/(-$1'52 %
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
75$-(6 75$',&,21$/(6 '( %(1$9(17( ³\ ³ SRU $VXQFLyQ $ORQVR SURIHVRUD GHO , ( 6 ©/HyQ )HOLSHª
75$-( )(0(1,12 '( &(5(021,$ (V GH ULJXURVR FRORU QHJUR \ FRQVWD GH 0$17,//$ HQ OD FDEH]D &$0,6$ QHJUD DMXVWDGD 0$17Ï1 FRQ SUHGRPLQLR GHO FRORU QHJUR 52'$2 D YHFHV FRQ LOXVWUDFLRQHV GRUDGDV GH OHQWHMXHODV R KXHYHFLOORV 0$1',/ UHGXFLGR RUODGR FRQ SXQWLOOD ILQD \ D YHFHV FRQ ]yFDOR SROLFURPDGR 0(',$6 FDODGDV HQ FRORU QHJUR R EODQFR =$3$72 RUGLQDULR $'(5(=26 JHQHUDOPHQWH HQ RUR UHEDMDGR R SODWD GRUDGD
I[RZ[XG ZXGJOIOUTGR
75$-( '( 9$5Ï1 &RQVWD GH 620%5(52 GH ILHOWUR FRQ FLQWR GH FRORUHV R VLQ QDGD HQ OD FDEH]D &$0,6$ ©JDODQDª FRQ ERUGDGRV EODQFRV HQ SXxHWDV \ SHFKHUDV &+$/(&2 GH SDxR R WHUFLRSHOR GH FRORU FRQ GREOH ERWRQDGXUD \ HVFRWH FXDGUDGR WULDQ JXODU &+$48(7$ D YHFHV FRQ IRUPD GH EOXVD %5$*$6 R FDO]yQ GH SDxR QHJUR )$-$ FRQ FROJDQWHV JHQHUDOPHQWH GH FRORU URMR 32/$,1$6 QHJUDV R PHGLDV EODQFDV $1*8$5,1$6 \ &$3$6 GH GLYHUVRV WLSRV &$/=$'2 RUGLQDULR
'RV WUDMHV WUDGLFLRQDOHV IHPHQLQRV HQ QHJUR HO GH FHUHPRQLD HQ SROLFURPDGR HO GH ILHVWD \ XQ WUDMH GH YDUyQ
-2<(5Ë$ 7UDMHV IHPHQLQRV GH ILHVWD \ FHUHPRQLD 75$-( )(0(1,12 '( ),(67$ (V SROLFURPDGR \ FRQVWD GH 3$f8(/2 SDUD OD FDEH]D SROLFURPDGR \ DWDGR HQ OD SDUWH FLPHUD &$0,6$ ©JDODQDª FRQ PDQJDV SXxRV \ SHFKHUDV GH ERUGDGR PXOWLFRORU -867,//2 GH FRORU DGHFXDGR DO WUDMH 0$17Ï1 GH GLYHUVDV FODVHV GHVWDFDQGR HO ©ODJDUWHUDQRª SRU VX RULJLQDOLGDG \ EHOOH]D '(1*8( DPSOLR SURSLD GH pSRFDV UHPRWDV 52'$2 JHQHUDOPHQWH HQ DPDULOOR YHUGH R URMR FRQ ILQRV ©SLFDGRVª RUQDPHQWDOHV VREUH WRGR HQ OD SDUWH EDMD \ HQ ODV HVTXLQDV 0$1',/ HVWUHFKR FRQ DGRUQRV GH ©SLFDGRVª HQ OD ]RQD LQIHULRU 0(',$6 GH ³SHGDO´ HQ ODQD EODQFD FRQ WDEOD SROLFURPDGD =$3$72 RUGLQDULR GH FRORU QHJUR D YHFHV FRQ GLEXMRV $'(5(=26 FRUDOHV EROODJUDV ©FULVWRV SUHxDGRVª DUUDQFDGDV FDODED]DV«
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
&ROODU GH FRUDO
&ROODU GH FRUDOLQD &ROODU GH D]DEDFKH
¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿ KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
KR S[XU JK RGY GTUZGIOUTKY
&$03(21$72 '( &$67,//$ < /(Ï1 < 752)(2 ©/$ 9(*8,//$ª '( %,&,&/(7$ '( 0217$f$
(O GRPLQJR GH DEULO D ODV \ D ODV GH OD PDxD QD HQ HO %DUULR GH 6DQ ,VLGUR GH %HQDYHQWH
*5(*8(5Ì$6
SRU 5DPyQ *yPH] GH OD 6HUQD
+HFKR SRU -HV~V 6DOYDWLHUUD
025,5 325 $025
$\HU HVWDED SHQVDQGR TXH D YHFHV TXLVLHUD PRULU SRU WHQHU HVRV UHFXHUGRV TXH WDQWR PH KDFHQ VXIULU $ PL ODGR HVWDED XQD DPLJD GH YHUGDG HOOD PH GLR XQ FRQVHMR TXH QXQFD SRGUp ROYLGDU ³1XQFD PLUHV DO SDVDGR KDV GH VHJXLU DGHODQWH SLHQVD TXH OD YLGD HV VyOR XQ LQVWDQWH´
+HFKR SRU -XDQ 0DQXHO 0DWHRV 9DUD
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
4XH KD\ SHUVRQDV TXH PH TXLHUHQ \ GHVHDQ PL IHOLFLGDG SRUTXH QR PHUHFH OD SHQD PRULU SRUTXH QR PH TXHUUi MDPiV $,3
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
32(6Ë$
$x R , , , a 1 a $ E U L O
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
&/$8',2 52'5Ë*8(=
3RHVtD &RPSOHWD
SiJV 7XVTXHWV %DUFHORQD
©6yOR OD FODULGDG YLHQH GHO FLHOR HV XQ GRQ QR VH KDOOD HQWUH ODV FRVDV VLQR PX\ SRU HQFLPD«ª
/D SRHVtD GH &ODXGLR 5RGUtJXH] VLHPSUH SURFHGH GH OD FODULGDG ¢GHO FLHOR GHO DOPD GHO KRPEUH GH ORV DELVPRV" £4Xp PiV GD /R TXH GH YHUGDG LPSRUWD HV DOFDQ]DU HO SXQWR DO TXH QRV TXLHUH OOHYDU FRQ OD HPRFLyQ
©¢4XLpQ QRV FDOHQWDUi OD YLGD DKRUD VL VH QRV TXHGy FRUWR HO DEULJR GHO LQYLHUQR"ª
(V FDSD] GH HQWUDU HQ HO PLVWHULR GH ODV SHTXHxDV FRVDV \ KDFHU ODV SRHVtD íUHFXpUGHVH VREUH WRGR &RQMXURVí LJXDO GD TXH VHD XQD YLHMD YLJD GH PHVyQ XQD SDUHG GH DGREH R VX URSD WHQGLGD 7RGR FXDQWR WRFD FRQ VX SDODEUD OR OOHYD GHO YHUVR D OD SRHVtD ©&DOOD
TXH \R WH DPR (V OD KRUD (QWUD \D XQ WUpPXOR DOERU 1XQFD OD OX] IXH WDQ WHPSUDQDª
'HVGH VX SULPHUD REUD LPSRUWDQWH 'RQ GH OD HEULHGDG HVFULWD VLQ KDEHU OOHJDGR D OD YHLQWHQD ORV SRHPDULRV VH YDQ HQULTXH FLHQGR \ PDGXUDQGR KDVWD OOHJDU D (O YXHOR GH OD FHOHEUDFLyQ 'HFLU GH pO TXH HV XQ SRHWD LPSUHVFLQGLEOH GH OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;; HV XQD REYLHGDG SDUD TXLHQ DSUHFLH OD SRHVtD
©< HQ PLV RMRV OD HVWUHOOD DTXt GROLpQGRPH FLxpQGRPH KDELWiQGRPH DVWXWD HQ OD QRFKH GH OD UHVSLUDFLyQ HQ HO RWRxR FODUR GH OD DPDSROD GHO SiUSDGR HQ ODV DJXMDV GHO SLQDU GHO VXHxRª ¢«««««««««« "
720È6 1e6725 0$57Ë1(= + ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
J K Y J K K R U P U J K R Z X O lT M [ R U
32(6Ë$ $/(-$1'52 '848( $086&2 (GLW
&yPR VH KDFH XQ SRHPD (O WHVWLPRQLR GH SRHWDV SiJV (O &LHUYR 3UH 7H[WRV 9DOHQFLD
0H DWUHYHUtD D GHFLU TXH HV XQ OLEUR GH JHQpWLFD SRpWLFD SXHVWR TXH ORV SRHWDV DSDUHFHQ HQ HO PRPHQWR GH OD JHVWDFLyQ GHO SRHPD 1RV PXHVWUDQ VXV LQTXLHWXGHV VXV GHPRQLRV FyPR VH YHQ SRVHtGRV VLQ VDEHU FyPR \ VXUJH OD QHFHVLGDG GH HVFULELU ©(O SRHPD QR RSHUD VREUH XQ FRQRFLPLHQWR SUHYLR GHO PDWHULDO GH OD H[SHULHQFLD VLQR TXH HVH FRQRFLPLHQWR VH SURGXFH HQ HO PLVPR SURFHVR FUHDGRUª -RVp ÈQJHO 9DOHQWH (O HGLWRU FODVLILFD D ORV SRHWDV HQ FXDWUR JUXSRV ©(QJDUFH FRQ HO \ RWUDV GLUHFFLRQHVª ©'HO ³QRVRWURV´ DO ³\R´ª ©8Q QXHYR LUUDFLRQDOLVPRª ©/D JHQHUDFLyQ VLQ JHQHUDFLyQª FDGD XQR GH ORV HStJUDIHV ORV DMXVWD D OD FURQRORJtD /D VHOHFFLyQ UHDOL]DGD HV XQ PXHVWUDULR LQWHUHVDQWH SHUR HQFXHQWUR DOJXQDV DXVHQFLDV QDGD GHVSUHFLDEOHV ¢1R UHVSRQGLHURQ D OD OODPDGD R KD\ ROYLGR" ¢'yQGH HVWiQ -HV~V +LODULR 7XQGL GRU 'LHJR -HV~V -LPpQH] 7RPiV 6iQFKH] 6DQWLDJR -RVp &DUORV 0HVWUH" &DGD DXWRU VH KDFH DFRPSDxDU SRU XQD PXHVWUD GH VX FUHDFLyQ ) 3LQR 0XxR] 5RMDV - 8FHGD - È 9DOHQWH $ *DPRQHGD 3 *LPIHUUHU $ &ROLQDV - /DPLOODU«
720È6 1 0$57Ë1(=
&,1( 62/'$'26 '( 6$/$0,1$
)LFKD WpFQLFD  'LUHFFLyQ 'DYLG 7UXHED  *XLyQ 'DYLG 7UXHED  ,QWpUSUHWHV %UXQR %HUJRQ]LQL -RDTXtQ 1RWDULR 0HUFKH 0DU (ULF &DUDYDFD $ULDGQD *LO 5DPyQ )RQWVHUq -RDQ 'DOPDX 0DUtD %RWWR 'LHJR /XQD $OEHUWR )HUUHLUR /XLV &XHQFD /OXtV ; 9LOODQXHYD $QD /DERUGHWD -XOLR 0DQULTX H ,YDQ 0DVVDJXp  3URGXFFLyQ $QGUpV 9LFHQWH *yPH] &ULVWLQD +XHWH  $xR  *pQHUR 'UDPD
6LQRSVLV
8QD QRYHOLVWD TXH KD DEDQGRQDGR VX FDUUHUD GH HVFULWRUD UDVWUHD XQD KLVWRULD UHDO VXFHGLGD HQ ORV ~OWLPRV GtDV GH OD *XHUUD &LYLO (O HVFULWRU \ IDODQJLVWD 5DIDHO 6iQFKH] 0D]DV IXH IXVLODGR MXQWR D RWURV FLQFXHQWD SULVLRQHURV SHUR ORJUy KXLU SRU HO ERVTXH \ HVFRQGHUVH EDMR OD OOXYLD $O SDUHFHU XQ VROGDGR GH ORV TXH SHLQDEDQ OD ]RQD HQ VX EXVFD OR HQFRQWUy SH UR OH GHMy HVFDSDU /D HVFULWRUD UHFRPSRQH ODV SLH]DV GH HVWD KLVWRULD SODJDGD GH FRQWUDGLFFLRQHV \ SHUVRQDMHV HQLJPiWLFRV (Q VX E~VTXHGD VLQ VDEHUOR QR VyOR SHUVLJXH HQFRQWUDU OD YHUGDG VLQR HQFRQWUDUVH D Vt PLVPD KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
$*(1'$
'-+4*' .;358
'HVSXpV GH ODV YDFDFLRQHV GH 6HPDQD 6DQWD FRQWLQXDUi Q ORV 7DOOHUHV GH &RQVXPR 5HFLFODGR \ 3XEOLFLGDG SDUD ORV JUXSRV TXH UHVWDQ $ \ & GH (62 & \ ' GH (62 \ $ % \ & GH (62 D FDUJR GH OD 2ILFLQD 0XQLFLSDO GHO &RQVXPLGRU 2 0 , & GHO $\XQWDPLHQWR GH %HQDYHQWH HQ KRUDULR SHQGLHQWH GH FRQILUPDU SRU OD RUJDQL]DFLyQ 6(0$1$ '(/ /,%52 GH $EULO HQ DGHODQWH &RQ PRWLYR GHO GH $EULO VH OOHYDUiQ D FDER GRV DFWLYLGDGHV WUDGL FLRQDOHV x (Q OD %LEOLRWHFD WHQGUi OXJDU XQD H[SRVLFLyQ GH ODV QRYHGDGHV ELEOLRJUiILFDV GHO DxR D FDUJR GH /LEUHUtD $O IRQVR &RPR VLHPSUH HVWD RSRUWXQLGDG SHUPLWLUi DGTXLULU OLEURV D SURIHVRUHV \ DOXPQRV DSURYHFKDQGR HO GH V FXHQWR TXH HO &HQWUR \ OD /LEU HUtD WLHQHQ DFRUGDGR x (Q ODV PLVPDV IHFKDV VH SURFHGHUi D FDUJR GH -HIDWXUD GH (VWXGLRV D OD UHFRJLGD GH OLEURV XVDGRV GH WH[WR \ RWURV TXH VH HQWUHJDUiQ SRVWHULRUPHQWH D JUXSRV \ DV RFLDFLRQHV TXH SUHVHQWHQ QHFHVLGDGHV 6$/,'$6 ','È&7,&$6 GH $EULO (O &RUR /HyQ )HOLSH GLULJLGR SRU HO SURIHVRU 3HGUR 0 &HQWHQR SDUW LFLSD HQ HO ,, (QFXHQWUR GH &RURV (VFRODUHV GH &DVWLOOD \ /HyQ TXH WHQGUi OXJDU HQ 2OPHGR 9DOODGROLG 275$6 $&7,9,'$'(6 (O GH DEULO ORV DOXPQRV GHO 7DOOHU GH $MHGUH] MXJDUiQ XQD SDUWLGD P~OWLSOH FRQ HO PDHVW UR -XOLiQ PRQLWRU GHO FLWDGR 7DOOHU \ PLHPEUR GH OD )HGHUDFLyQ (VSDxROD 7HQGUi OXJDU D SXHUWD DELHUWD HQ HO *LPQDVLR DQWHV GH OD H Q WUHJD GH QRWDV
$OXPQRV GH GH %DFKLOOHUDWR UHDOL]DQ D SDUWLU GHO GtD GH DEULO \ GXUDQWH XQD VHPDQD XQ 9LDMH D ,WDOLD DFRPSDxDGRV SRU ORV SURIHVRUHV $VXQFLyQ *DUFtD 5R[DQD 3pUH] \ /XFLDQR 5XELR £0XFKD VXHUWH
+ ' 5 .G xP (GNKRG ± $GPCXGPVG
KWWS FHQWURV SQWLF PHF HV LHV OHRQ IHOLSH
3iJ
$x R , , , a 1 a $ E U L O
+HFKR SRU -8$1 0$18(/ 0$7(26 9$5$ 'HO SDUDtVR IXLPRV H[SXOVDGRV SRU VHU QRVRWURV PLVPRV £&ODUR VLHPSUH HV SHOLJURVR WHQHU LGHDV SURSLDV (Q ©REHGHFHUª \ HQ ©FDOODUª VH UHVXPHQ WRGRV ORV YHUERV TXH KD GH VDEHU FRQMXJDU HO EXHQ HVFODYR < VRQ ORV PiV H[WHQVDPHQWH XVDGRV 9HUERV TXH SURSRUFLRQDQ HO SDUDtVR WRQWR GHO FiOLGR UHEDxR 6LQ HPEDUJR H[LVWH RWUR VyOR DFFHVLEOH D WX LPDJLQDFLyQ WX YR OXQWDG WXV JDQDV GH YLYLU \ WX ULVD PiV IUHVFD RWUR TXH QL HVWUHOODV PDUtD UXHGDV X KRQJRV WH DFHUFDUiQ QXQFD SRU Vt VRORV ²+ROD EXHQDV WDUGHV ¢PH LQGLFDUtD HO FDPLQR DO 3DUDtVR" ²SUHJXQWD XQR TXH VH KD SHUGLGR ²3XHV QR VHxRU SRUTXH VL OR VXSLHUD QR HVWDUtD DTXt SODQWDGR ²OH FRQWHVWD HO UHVHQWLGR VRFLDO FRQ PX\ PDOD OHFKH QD WXUDO
&2/$%25$ + ' 5 .G xP (GNKRG $GPCXGPVG
(O GHO ItQ