MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES by ligia ibarra glez

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES MERCADOS FINANCIEROS LIGIA IBARRA GLEZ

INTRODUCCIÓN SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES MERCADO DE BONOS ANÁLISIS DE LOS BONOS GUBERNAMENTALES CONCLUSIONES BIBLIOGRAFÍA

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES INTRODUCCIÓN El Sistema Financiero Internacional es el medio por el cual se realizan las más grandes transacciones económicas, es tan grande que llega a todos los rincones del planeta y afecta a todas las economías nacionales, esto a través de los diferentes instrumentos que se manejan en los mercados financieros, los cuales buscan llevar los flujos de capitales a quien los necesita a cambio de los mejores rendimientos posibles. Dentro de los mercados uno de los más importantes es el de los bonos, que como promesa de pago se ha convertido en uno de los medios preferidos para los prestatarios para obtener ganancias, y son los bonos gubernamentales quizás uno de los mecanismos menos riesgosos y con mayor confiabilidad de pago, y que además de todo se ha convertido en vía para los Estados para atraer capitales. Lo que se busca en este breve análisis es explicar el Sistema Financiero Internacional, pero en especial el mercado internacional de bonos gubernamentales, sus características, calificaciones, los índices que lo conforman, pero en especial como se convierten en la vitrina de las economías nacionales y las afectan.

SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL Se le conoce así al lugar donde se da el flujo de dinero entre individuos, empresas y estados, el sistema financiero funciona para generar riquezas, para que las inversiones resulten en usos más productivos y para facilitar las transacciones que dan liquidez al sistema económico. El sistema implica transacciones financieras las 24 horas del día y en cualquier rincón del planeta, pero también que sus repercusiones afecten a actores del sistema que no participan directamente en él. El Sistema Financiero Internacional está conformado por una serie de instituciones que realizan una función de intermediación entre los proveedores de recursos y los inversionistas, movilizando así los recursos con el fin de lograr una más eficiente utilización de los mismos. Las instituciones que normalmente realizan la labor de intermediarios son: Instituciones públicas como: bancos centrales, organizaciones supranacionales, ministerios de economía, entre otros y como instituciones privadas: bancos y cajas de ahorro, compañías de seguros e hipotecas, grandes transnacionales, por mencionar algunas. Es así como el Sistema Financiero Internacional conforma una vasta de red de interacciones entre los diferentes actores que buscan obtener altos rendimientos y los que buscan conseguir fondos para

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES realizar sus proyectos, y muchas de estas negociaciones se hacen a través de los intermediarios financieros que además de buscar sus propias ganancias le dan seguridad y proporcionan información a los participantes, todo esto mediante un sinnúmero de reglas y normas nacionales e internacionales.

MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES Por su parte los mercados que se encargan de canalizar los fondos privados y públicos a quienes tienen la necesidad de los mismos, esto se puede hacer mediante financiamientos directos (a través de valores) o indirectos (mediante un intermediario financiero). Su objetivo principal es promover la eficiencia económica y que los fondos se trasladen a donde haya oportunidades de inversión para que esto aporte a una mayor producción local, nacional e internacional. Dentro de los mercados financieros se manejan dos clases de fondos: Instrumentos de deuda (bonos, hipotecas) Instrumentos de capital contable (acciones) Los cuales se manejan en los mercados primarios y secundarios, además de acuerdo a su vencimiento se catalogan en dos mercados: Mercado de dinero (corto plazo) Mercado de capitales (largo plazo) Cada uno de estos cuenta con diferentes instrumentos: Mercado de dinero: Certificados de la tesorería y de depósitos bancarios negociables, papel comercial, aceptaciones bancarias, acuerdos de recompra y fondos federales. El Mercado de capitales cuenta con los siguientes instrumentos: Acciones, hipotecas, bonos corporativos, valores del gobierno y de las agencias del gobierno, bonos de gobiernos locales y estatales y préstamos a bancos y consumidores. Los intermediarios financieros facilitan las transacciones entre prestamistas y prestatarios, disminuyendo los costos de transacción, compartiendo riesgos e intentando evitar que la información llegue de forma asimétrica a los interesados. Los principales intermediarios son: instituciones de depósito, de ahorro contractuales y de inversiones. Todo esto a partir de regulaciones especificas que buscan ante todo aumentar la información disponible y asegurar la integridad del sistema financiero internacional.

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES MERCADO DE BONOS Como parte de los mercados internacionales, el Mercado de Bonos forma una herramienta para la atracción de recursos a corto plazo que complementa el vacío en el mercado nacional de capitales en cuanto a distintas alternativas de las que normalmente ofrece el sistema bancario, el cual ofrece recursos a intereses más elevados, pero con mayores riesgos. Un bono por su parte es una obligación financiera contraída por el inversionista o por decirle de una forma más sencilla es una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y tiempo de pagos. Cuando un inversionista compra un bono, le presta su dinero a un gobierno, a una agencia del estado, a una compañía o a un prestamista. En contraparte al préstamo el emisor del bono se compromete a pagar cierta cantidad de intereses durante el tiempo de vida del bono y liquidarlo al vencimiento del mismo. Cuando un gobierno o empresa desea emitir bonos, lo hace a través de un intermediario financiero, en este caso la banca de inversión quien se encargará de estructurar la emisión y colocarla al público, mediante una oferta primaria, esto se puede llevar acabo de forma privada o pública. Al terminar esta etapa los bonos generalmente pasan a un mercado secundario donde los compradores de los bonos pueden venderlos en cualquier momento, es esto por lo que se le califica como el mercado con mayor liquidez. Para los bonos es muy importante ser clasificados de acuerdo al riesgo, esta labor la hacen empresas calificadores así los compradores pueden conocer el nivel de riesgo relacionado al emisor y al bono, entre las más reconocidas se encuentran Standard & Poor’s y Moody’s. El precio de los bonos cambia de acuerdo al momento que se compren o vendan y con los cambios de las tasas de interés en el mercado financiero generalmente están vinculados con los ciclos económicos y la inflación. Los bonos son menos volátiles que las acciones pero también menos rentables, su precio varía de acuerdo a la tasas de interés, si estas suben el precio del bono automáticamente baja, en una relación inversa.

ANÁLISIS DE LOS BONOS GUBERNAMENTALES Los bonos gubernamentales son bonos emitidos por los bancos centrales, generalmente los gobiernos emiten bonos para prestar dinero con el fin de obtener fondos para disminuir el déficit del gasto corriente que hay entre lo que se recibe por impuestos y el gasto gubernamental, para restituir la deuda que ya se tiene o para hacerse de fondos capital e incrementar sus reservas.

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES Se considera a los bonos gubernamentales como los bonos con la mayor calidad del mercado debido a que tienen el respaldo de los gobiernos, la mayor parte de los inversores particulares se centran en comprar y vender bonos gubernamentales y sus principales compradores son otros gobiernos. Los bonos se emiten con diferentes intereses y con distintas fechas de vencimiento. El precio de un bono estatal se basa normalmente en la calificación del crédito del país y en la fecha de vencimiento. El hecho de hallar distintos rendimientos para los bonos en países distintos refleja diferencias en la percepción del riesgo de crédito. La gran ventaja de los bonos gubernamentales es la seguridad de la inversión en especial por el hecho de que tanto el interés como el capital se pagarán de manera puntual, esta es la razón por la cual mucha gente invierte sus ahorros en ellos para incrementar su capital y recibir un flujo seguro de renta. La disponibilidad de los bonos, además de su gran gama de fechas de vencimiento le permite al inversor la oportunidad de estructurar una cartera diversificada para así minimizar los riesgos, contar con liquidez y obtener las mayores ganancias posibles. Los bonos más importantes son lo del Tesoro de los Estados Unidos, los cuales son utilizados por el resto como precio base, tanto así que si el rendimiento de los mismos aumenta su precio automáticamente se ve afectado el precio de los demás bonos gubernamentales, cabe resaltar que no todos los estados emiten bonos gubernamentales. Además de las clasificaciones de riesgo país que se les otorga a los bonos, de las cuales se hablara a continuación, existen índices como el World Government Bond Index (WGBI) que está compuesto por los bonos gubernamentales a tasa fija en moneda local de 23 países, siendo casi todas ellas naciones desarrolladas. Este índice les otorga una calificación crediticia, liquidez, además de las políticas macroeconómicas que han seguido y que soportan la estabilidad y certidumbre con la que cuenta el Estado emisor del bono. Este índice lleva más de 20 años siendo tomado como referencia para supervisar el comportamiento de los mercados de bonos gubernamentales más importantes en el mundo, además de ayudar a definir las inversiones en gran parte del mundo. Otro índice con el que se cuenta es el presentado por la empresa JP Morgan y es el Emerging Market Bonds Index (EMBI). Ambos índices representan para los gobiernos emisores un respaldo para sus bonos y la colocación de los mismos, incluso el sólo hecho de poder ser incluido en cualquier de ellos automáticamente representa la solvencia de las finanzas públicas de un estado y la credibilidad de su política

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES monetaria y se vuelve una confirmación para que fluyan con mayor facilidad los capitales para financiar las inversiones que se requieren en cada Estado. Los bonos al representar el medio para los gobiernos de obtener fondos en muchos aspectos reflejan la economía nacional, por lo que las calificaciones de riesgo país que se les otorgue a los bonos afectara en gran medida el que un Estado pueda financiar proyectos y refinanciar su deuda pública. El riesgo país es un indicador sobre las posibilidades de un país pueda o no cumplir de acuerdo con lo estipulado con el pago de su deuda externa, ya sea al capital o sus intereses, hay 3 tipos de fuentes de donde puede provenir el riesgo de incumplimiento de una obligación: Riesgo Soberano. Es aquel que poseen los acreedores de títulos de estatales, e indica la probabilidad de que una entidad soberana no cumpla con sus pagos de deuda por razones económicas y financieras. Riesgo de Transferencia. Implica la imposibilidad de pagar el capital, los intereses y los dividendos, debido a la escasez de divisas que tiene un país en un momento determinado, como consecuencia de la situación económica en la que se encuentre. Riesgo Genérico. Está relacionado con el éxito o fracaso del sector empresarial debido a inestabilidad política, conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se susciten en un país1. Como hay una inmensa oferta mundial de bonos los compradores exijan cada día mayores tasas de interés, esto puede traer como consecuencia que los estados se endeuden mas y que su calificación de riesgo-país aumente, lo que trae consecuencias directas en las políticas monetarias nacionales y las decisiones que los gobiernos toman. Así los bonos para los países emisores representan un “arma de doble filo”, por una parte son un continuo flujo de capitales que les permite renovar sus estructuras financieras y poder costear proyectos y enfrentar los déficit fiscales, pero por otra parte pueden representar una deuda que se haga más grande conforme se tengan que cumplir con los vencimientos del principal y que para poder cubrir con las obligaciones se tenga que ofertar los bonos a mayores tasas de interés y a menores precios, aumentando el riesgo-país con el que se cuenta. Por lo que las tasas de interés que los bonos gubernamentales pagan son un reflejo de la “salud” de las finanzas de los Estados y son el resultado de las políticas económicas que cada Estado decide 1

Riesgo país y el EMBI. Disponible el 18 de mayo de 2011 en: http://www.economia.com.mx/riesgo_pais_y_el_embi.htm

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES seguir. Y a la vez evitan que una nación pueda caer en una crisis por incumplimiento de sus obligaciones, ya que la demanda por sus bonos permanecerá mientras su solvencia económica se encuentre bien calificada. A continuación se pueden ver las diferentes tasas de interés de algunos miembros de la OCDE y como claramente reflejan el estado de sus economías, y como el incremento de las tasas en casos como el de Grecia o Irlanda los ubican en una posición que les dificulta salir de sus respectivas crisis.

Canada France Germany 10.38

Greece Ireland

6.01 5.30 3.26

3.26

2.96

Japan 3.58

3.27

1.17

Canada France Germany Greece Ireland Japan Mexico United Kingdom United States

2007

2008

2009

2010

2011

4.27

3.60

3.23

3.19

3.26

4.30

4.23

3.65

3.05

3.26

4.22

3.98

3.22

2.70

2.96

4.50

4.80

5.17

9.05

10.38

4.33

4.55

5.23

5.46

6.01

1.67

1.47

1.33

1.12

1.17

7.60

8.09

5.83

5.00

5.30

5.01

4.59

3.65

3.55

3.58

4.63

3.67

3.26

3.14

3.27

En cambio naciones como Japón acostumbradas a financiar su propia economía y depender de manera mínima del exterior manejan tasas tan bajas que se vuelven poco atractivas para los inversionistas. Aproximadamente el 60% del mercado europeo de bonos son obligaciones de deuda

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES gubernamentales, el 29% son corporativas y el 11% son respaldadas por activos2, lo que demuestra la importancia de la emisión de bonos. Por su parte al observar los bonos gubernamentales emitidos en el continente americano, es claro que son pocos los países que recurren a emitir bonos gubernamentales a nivel internacional, algunos por falta de respaldo de una economía nacional confiable y otros para evitar endeudarse de forma tal que no puedan cumplir después con sus responsabilidades. La grafica siguiente muestra algunas de las naciones que emiten bonos de acuerdo al Fondo Monetario Internacional.

15.53

10.93 9.06

7.11 3.66

3.21

BRAZIL

2007 11.50

2008 13.68

2009 9.70

2010 10.93

CANADA

4.34

4.04

3.89

3.66

MEXICO

7.79

8.31

7.96

7.11

URUGUAY

7.11

11.87

9.06

ESTADOS UNIDOS

4.63

3.67

3.26

3.21

VENEZUELA

9.55

14.47

12.84

15.53

Como se puede apreciar claramente únicamente Canadá y los Estados Unidos cuentan con emisiones de bonos con tasas de interés menores al 5% reflejando la estabilidad de sus economías, mientras

Investing bonds in europe. Mercados de Bonos y Precios Definición de los Mercados de Bonos. Disponible el 22 de mayo del 2011 en: http://www.investinginbondseurope.org/Pages/BondMarketsAndPrices.aspx?folder_id=510

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS GUBERNAMENTALES que un país como Venezuela en el 2010 emitió bonos con una tasa mayor al 15% reflejando el riesgopaís que implica invertir en sus bonos. Por su parte México ha logrado posicionarse en una situación de confianza dentro del mercado de bonos y ha logrado atraer inversiones extranjeras en mayor cantidad, simplemente con su entrada en el año 2010 al WGBI trajo como resultado que se recibieran inversiones por 9 mil millones de dólares provenientes de inversionistas asiáticos3.

CONCLUSIONES Como resultado del análisis anterior se puede concluir que el mercado internacional de bonos gubernamentales se ha convertido en uno de los medios más eficientes y continuos para los Estados para atraer capitales, pero a la vez en un termómetro de las finanzas nacionales y su buen funcionamiento. Las grandes potencias desarrolladas los utilizan como herramienta de flujo de capitales que los mantiene continuamente en una doble competencia, primero para llegarse capital y segundo para mantener fondos en monedas mejor posicionadas a nivel internacional y que en un futuro les represente un apalancamiento de sus economías. Sin embargo para países en vías de desarrollo puede ser tanto una herramienta útil como peligrosa, la emisión de bonos puede representar que, internacionalmente se le considere una nación que represente un gran riesgo para invertir y que su política económica no está de acuerdo con los organismos internacionales y las medidas macroeconómicas “adecuadas”. Y a la vez, como lo fue para México, que con el simple hecho de acceder a un índice internacional que califica los bonos gubernamentales se atraiga no únicamente inversionistas en busca de un instrumento de inversión rentable, sino un país donde la posibilidad de realizar negocios se vuelva mucho más atractiva. Es así como un instrumento de inversión como los bonos gubernamentales se vuelve un indicador económico para los Estados emisores y para los inversionistas e incluso para definir el tipo de política monetaria que se decide implementar, refleja la seguridad y congruencia de las decisiones tomadas o la inconveniencia e incertidumbre en que se puede caer ante la toma de disposiciones erróneas, como todo instrumento financiero implica riesgos por tomar y que no se cuente con una garantía absoluta en cuanto a sus rendimientos y comportamiento.

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