ValoresyBolsa Nº5 by ValoresyBolsa

VALORESyBOLSA ANÁLISIS Y FORMACIÓN FINANCIERA Del 01 al 15 de abril de 2010 EDICIÓN GRATUITA DESTINADA A LOS JÓVENES EMPRESARIOS

5 LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA DE ESPAÑA SERÁ EN 2011

IBEX 35: ESTIMACIONES PARA LA PRÓXIMA SEMANA

TABLA DE SEGUIMIENTO: ANALISIS DE VALORES DEL IBEX 35

FINANZAS E INVERSIÓN: EL BOOM DE LA RENTA FIJA PRIMERA QUINCENA ABRIL

COLABORAN:

VALORESyBOLSA Sumario Comentario Macro

Ibex 35

Tabla de Seguimiento

Finanzas e Inversión

Colaboraciones

Staff Dirección Daniel Celdrán Paredes Coordinación Rosario Quispe Ramos Colaboradores

EDITORIAL Un BDE que apoya la economía española Hace ya unas semanas comentábamos en este mismo punto que los nuevos aires de cambio se estaban produciendo, variables económicas como producción e inflación estaban cambiando a resultados positivos pero la asignatura pendiente sería el paro. Durante la semana hemos conocido la opinión del Banco de España, el cual ha puesto datos y fechas a estas variables. En 2011, habrá crecimiento de un 0,8%para nuestro país. Por el momento no debemos pensar que el ciclo económico en el que nos encontramos se ha terminado, tal vez deberíamos pensar que las cosas quieren cambiar y eso siempre es positivo. Este cambio de pensamiento debe hacerse también en nuestra forma de invertir, por ello hemos incorporado a esta nueva edición un artículo sobre renta fija muy interesante que nos protegerá sobre algunos cambios que debemos tener en cuenta. Además DCKapital Gestión patrimonial ha realizado distintas carteras para adaptarse a dicho cambio.

Jose Pablo Rocha Argandoña Luis G. Herrera Herrera WEB www.valoresybolsa.net Diseño y maquetación ValoresyBolsa Teléfono de contacto 669588565

ABRIL 2010 VALORESYBOLSA

COMENTARIO MACRO www.valoresybolsa.net Por Rosario Quispe Ramos

El BdE pronosticó el martes una recuperación muy contenida de la economía española en los próximos trimestres tras el fuerte ajuste registrado en 2009 y dijo que la corrección en el mercado inmobiliario aún no ha terminado.

Los precios inmobiliarios, gran determinante para la evolución de la riqueza de las familias, seguirán bajando en 2010 y en 2011 y la inversión en construcción, sobre todo la inversión pública, continuará contrayéndose.

En su informe mensual de marzo, el banco emisor dijo que sus proyecciones apuntan a una contracción del PIB del 0,4% en 2010. Sin embargo, estas proyecciones son mejores que la de la Comisión Europea y el FMI, quienes sitúan la caída este año en el 0,6%.

El sector exterior, con incrementos del orden del 5% de las exportaciones gracias a la reactivación de la economía internacional y, en menor medida, el consumo privado, que debería arrojar las primeras tasas positivas tras dos años de contracción.

En 2011, habrá crecimiento, pero un punto menos de la previsión del cuadro macroeconómico del Ejecutivo, en concreto a una tasa positiva (+0,8%). La recuperación se basará fundamentalmente en el sector exterior y en un ligero repunte del consumo mientras que el elevado nivel del paro, la sostenida caída de los precios inmobiliarios y el alto endeudamiento del sector privado impedirán un mayor dinamismo y mantendrán la tasa de inflación en jaque, en niveles cercanos al 1%.

También prevé que tras el incremento de la tasa de ahorro de las familias en los dos últimos años, el consumo privado retomará gradualmente una senda de mayor dinamismo. El BdE destacó la revisión al alza sus proyecciones para 2010 tras el cierre algo más favorable de la economía en 2009. La evolución prevista en 2010 en su conjunto es también algo mejor, el descenso del PIB en este ejercicio sería del 0,4%, caída inferior en seis décimas a la proyectada en marzo de 2009.

Perspectivas de crecimiento e inflación para España (BdE Marzo 2010)

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En 2011, la economía tendrá un comportamiento "más dinámico", aunque en el conjunto del año la tasa de expansión "todavía será reducida". El Banco de España proyecta una recuperación económica lenta, prevé que el desempleo aumente a 19,4% en 2010 y al 19,7% en 2011. El PIB caerá una décima mas previsto por el Gobierno. La intensidad de la recuperación será modesta y no exenta de riesgos, sobre todo la incertidumbre que rodea la economía mundial y conducirá a una corrección lenta del déficit público que se desvió hasta un 11,2 por ciento del PIB en 2009. Las previsiones fiscales establecen una reducción del déficit de 1 punto porcentual del PIB en 2010 y una reducción adicional de 1,2 pp en 2011, en un contexto en el que se estima que el crecimiento del producto sigue siendo débil. Esta proyección daría un déficit público equivalente a un 9 por ciento del PIB en 2011 y un ratio deuda pública sobre PIB del 75 por ciento, por encima de las previsiones del Gobierno de un déficit del 7,5 por ciento del PIB y un ratio deuda/PIB del 71,9 por ciento en 2011. Se espera también un cierto incremento de la tasa de inflación, hasta una media anual en torno al 1%, cifra en todo caso reducida, habida cuenta del posible impacto del aumento del IVA a partir del verano. Proyección de las principales Macromagnitudes España (*) El Euríbor marca un nuevo mínimo El tipo de interés al que se conceden la mayoría de las hipotecas en España, subió una milésima en tasa diaria, hasta situarse en el 1,212%, y marca un nuevo mínimo histórico. El indicador suma así tres meses seguidos de descensos, después de romper en diciembre la senda bajista de catorce meses consecutivos. De este modo, el índice recorta en 0,10 puntos el nivel de febrero (1,225%) y registra un descenso de 0,69 puntos respecto a marzo de 2009 (1,909%). A partir de esta fecha, consideran que el indicador podría mantenerse para comenzar a subir, salvo que se produzca algún hecho que afecte al mercado interbancario que modifique este escenario. Aunque los usuarios notan la caída del Euríbor en sus cuotas, el desplome no se ha trasladado en su totalidad a los préstamos porque los bancos se han visto obligados a elevar sus diferenciales, que en los dos últimos años han pasado del 0,50% hasta el 1%. ABRIL 2010 VALORESYBOLSA

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Estimaciones para las próximas semanas

IBEX 35 www.valoresybolsa.net

¡Lucha a muerte con los 11.250 puntos ! Análisis Técnico Ya ha transcurrido un año desde que se iniciara el rebote de las Bolsas y por el momento parece que dicho rebote ha quedado estancado entre los 10.800 y los 11.200 puntos, moviéndose de forma lateral en dicha zona. Y es que en los 11.250 se refugia una zona de vital importancia para nuestro selectivo, en dichos niveles convergen: A- Una fuerte Resistencia B- La media móvil de 28 periodos. C- La directriz alcista a largo plazo. Si a esto unimos la debilidad del euro frente al dólar, la falta de consenso entre Europa y Grecia y las nuevas emisiones de bonos con los repuntes de rentabilidad de estos productos, tenemos un coctel interesante con notas bajistas para los índices bursátiles. Por tanto si nuestras estimaciones fueran incorrectas y el Ibex pudiera superar dicha resistencia veríamos nuevas subidas que nos devolverían a los 12.000 puntos y que muy probablemente se podrían superar. Ahora bien si estuvieramos en lo cierto de nuevo veríamos al Ibex cotizar en los 10.000 puntos. Zona que corresponde con el 61,8% de los retrocesos de Fibonnacci y que por el momento el índice está calcando.

EvoluciónSemanal del Ibex 35 (Marzo 2008 a Marzo 2010)

ABRIL 2010 VALORESYBOLSA

Tabla de Seguimiento Ibex 35 EMPRESA

TICKER

FECHA

TENDENCIA

SOPORTE

RESITENCIA

ABENGOA ABERTIS ACCIONA ACERINOX ACS ARCELOR BANESTO BANKINTER BBVA BME CRITERIA EBRO PULEVA ENAGÁS ENDESA FCC FERROVIAL GAMESA GAS NATURAL GRIFOLS IBERDROLA I.RENOVABLES IBERIA INDITEX INDRA MAPFRE OHL POPULAR REE REPSOL SABADELL SACYR SANTANDER TEC.REUNIDAS TELECINCO TELEFONICA

ABG.MC ABE.MC ANA.MC ACX.MC ACS.MC MTS.MC BTO.MC BKT.MC BBVA.MC BME.MC CRI.MC EVA.MC ENG.MC ELE.MC FCC.MC FER1.MC GAM.MC GAS.MC GRF.MC IBE.MC IBR.MC IBLA.MC ITX.MC IDR.MC MAP.MC OHL.MC POP.MC REE.MC REP.MC SAB.MC SYV.MC SAN.MC TEC.MC TL5.MC TEF.MC

01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010 01/04/2010

Lateral-Alcista Lateral-Bajista Lateral-Alcista Lateral-Alcista Alcista Alcista Bajista Bajista Bajista Bajista Lateral Bajista Alcista Bajista Alcista Lateral Lateral-Alcista Lateral Bajista Lateral Lateral-Bajista Lateral Lateral-Alcista Alcista Alcista Bajista Lateral-Alcista Alcista Alcista Lateral Bajista Bajista Alcista Alcista Bajista

18,45 € 13,34 € 79,00 € 12,25 € 32,00 € 31,89 € 4,00 € 4,75 € 7,20 € 6,00 € 9,27 € 20,20 € 3,53 € 13,40 € 15,86 € 20,80 € 24,20 € 6,10 € 10,00 € 13,07 € 10,00 € 3,00 € 5,75 € 2,42 € 47,00 € 14,34 € 2,57 € 20,00 € 38,83 € 17,40 € 6,00 € 9,00 € 43,00 € 10,68 € 16,46 €

24,50 € 16,00 € 98,85 € 15,33 € 36,80 € 34,00 € 4,64 € 6,32 € 8,00 € 6,88 € 13,25 € 21,04 € 3,83 € 14,70 € 16,50 € 24,25 € 31,89 € 8,95 € 10,90 € 15,41 € 12,00 € 3,50 € 6,75 € 2,74 € 49,00 € 15,70 € 3,30 € 25,00 € 40,76 € 19,00 € 7,30 € 10,55 € 50,00 € 12,37 € 18,05 €

Los valores que mayor ponderación poseen en el Ibex35, presentan tendencias bajistas por lo que es muy probable que aún cuando otras entidades presentan tendencias alcistas y laterales en rebotes alcistas, se den la vuelta debido a la fuerza del mercado.

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TICKER

COMENTARIOS

Se dirige de nuevo a la resistencia, es posible que la perfore. Si el mercado acompaña será un valor clave para entrar. Las aspiraciones de verla cotizar en 16 de momento quedan en el aire. En el corto plazo podríamo ver un rebote que le lleve hasta los 88€ Está dibujando una pequeña tendencia alcista dentro del canal lateral Si la primera semana de Abril cierra en positivo tendremos una operación interesante de compra Podría moverse de forma lateral durante las próximas semanas, para intentar atacar la zona de resistencia. Si cae por debajo de 4,00€ volverá a 3,50€, creemos que en el corto plazo se puede mover de forma lateral Está dibujando una pequeña tendencia alcista dentro la principal, la superación de los 6,32 anularía la tendencia bajista. Hasta que supere los 8,50 lo mejor será esperar Si en los próximos días no puede superar la zona de 6,88€ en el corto plazo las ventas harán su aparición Parece que quiere atacar su resistencia en el corto plazo en 10,75€. Posibilidades de verla en máximos. Se mueve sin ningun tipo de tendencia anclada en los 21 €. Hay que esperar y saber por donde sale el precio Lo bueno es que ha salido del movimiento lateral al alza, lo malo que en el corto plazo se esperan nuevas caídas. El nivel de 13,85 está actuando de resistencia en el corto plazo y mientras no lo supere no habrá mucho que hacer. Sigue en tendencia alcista por lo que debemos seguir dentro del valor. Si cae por debajo de su soporte en 20,80 habrá formado un Hombro Cabeza Hombro con repercusiones bajistas. Le está costando pero poco a poco dibuja máximos y mínimos crecientes. Podríamos pensar que se dirige a la zona de resistencia, pero si cae por debajo de los 7€ tendrá problemas. Tiene intenciones de romper la tendencia bajista pero si no es capaz de aguantar por encima de los 10 € no tendrá posibilidades Parece estar dibujando un Hombro Cabeza Hombo, por lo que habrá que tener cuidado con la pérdida del 13,07 La zona de 11€ está ejerciendo de soporte previo, aunque el movimiento que rige sin duda alguna es el lateral bajista. El soporte y la resistencia se observan muy claramente, nos aventuramos a que será a la baja. Se dirige a máximos por lo que será cuestión de esperar haber si la supera o no. Podríamos ver una posible corrección que alivie un poco la fuerte sobrecompra. Sigue fuerte aunque comienza a presentar sobrecompra, por lo que una pequeña corrección no vendría mal No ha podido con su resistencia y creemos que podría moverse a la baja los próximos días. La entidad aseguradora deberá superar los 3€ para tener certeza de que se dirige a la zona alta de su lateralidad. Hay que entrar comprados, con objetivo 25,00€ Su tendencia alcista se mantiene estable, pero en el corto plazo podría recortar pues se encuentra en zonas de sobrecompra Los 18,00 € están ejerciendo de resistencia a corto plazo, aparenta querer moverse de forma lateral-bajista. Si cae por debajo de 6,45€ veremos un nuevo movimiento bajista que le devolverá hasta los 6,00€ Las posibilidades alcistas del valor por el momento quedan anuladas, los bajistas se están posicionando poco a poco Casi en niveles de sobrecompra por lo que podríamos ver algún recorte. Se podrían dar un retroceso como mínimo hasta los 11,30 Tocó su resistencia y se dió la vuelta, podría caer hasta los 17,20 para volver a tomar fuerza y superar los 18 euros

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El Boom de los Bonos (I Parte) Hace ya unos días estuve leyendo un artículo en el Wall Street Journal que comentaba la cantidad de operaciones y movimientos realizados en el mercado norteamericano de renta fija. Las cantidades de dinero nuevo que llega a ese mercado es mucho mayor que el que llega a las plazas bursátiles debido principalmente a la falta de confianza de los consumidores hacia la bolsa. Y es algo muy normal pues las rentabilidades de las obligaciones y los bonos han crecido de forma importante en estos dos últimos años. Este factor común se ha dado tanto al otro lado del Atlántico como en Europa, por lo que he decidido comparar algunos datos para saber si en efecto ha ocurrido de la misma forma en el mercado español. El gráfico que a continuación se observa corresponde con la negociación realizada en millones de euros con toda la renta fija española (Obligaciones y Bonos, Participaciones Preferentes, Cédulas y Pagarés, etc.)

Observamos que durante el 2009 la negociación en este mercado se ha incrementado a lo largo del año con respecto al año anterior en un 53,78%

Fuente: AIAF

Vamos a centrarnos en un mes cualquiera y compararlo con el del siguiente año para observar si se producen variaciones o no en la negociación de los distintos productos, para ello tomaremos los datos de diciembre 2008 y 2009.

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Por Daniel Celdrán Paredes

FINANZAS E INVERSIÓN

Es significativo el incremento que se han dado en los bonos de un año con respecto al otro, la deuda pública se ha incrementado un 10,92 % siendo uno de los productos más demandados entre los inversores españoles y no residentes. En la actulidad la oferta de deuda pública del Estado para los particulares es la siguiente, en ella podremos ver cual es la rentabilidad que nos ofrece en base al tipo de producto contratado y la duración de la inversión.

Fuente: Boletín publicado por Tesoro Público

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Bajo la luz de la regulación, el camino fuera de la penumbra Por José Pablo Rocha Argandoña

Se ha comentado mucho acerca de las reformas que verán los sistemas financieros globales como consecuencia de las pérdidas ocasionadas durante la crisis financiera. Se reconoce ampliamente que los sistemas de valoración de riesgo de estas entidades subvaloraron las posiciones de sus inversiones, y que finalmente de no haber mediado un rescate por parte de los gobiernos, varias de estas instituciones habrían colapsado. Hoy las medidas que están de moda son las propuestas por el presidente norteamericano Barack Obama y por el antiguo presidente de la Reserva Federal Paul Volcker. Las iniciativas se orientan a reducir el nivel de riesgo que asumen las entidades financieras y al mismo tiempo imponer una tasa impositiva de acuerdo al tamaño que estas tengan, veamos cuales son los efectos buscados por ambas iniciativas:

Se pretende eliminar el problema causado por el efecto “Demasiado grande para caer” (Too big to fail), ya que al cobrar un impuesto proporcional al tamaño del balance de la institución, se desincentiva su crecimiento excesivo. El pedazo del impuesto llegaría al 0.15% en cualquier balance que supere los cincuenta mil millones de dólares. Por otro lado se desea que las entidades financieras sean más cuidadosas con los riesgos que asumen, ya son varios los banqueros que han indicado que las medidas que se van perfilando a través de del Comité de Basilea, deberían ser suficientes para desanimar a los bancos de correr riesgos que significarían la inmovilización de valiosos recursos por requerimientos de previsiones. Sin embargo los gobiernos no comparten del todo esta posición, recordemos que fueron ellos los encargados de limpiar los restos de la última crisis, con el fin de reducir el excesivo riesgo los reguladores están apuntando a limitar las siguientes actividades dentro de la banca privada: Inversiones de la banca en Hedge Funds. Actividades de inversión bajo la modalidad de Private Equity. Trading propietario.

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COLABORACIONES Los bancos admiten que deberán ajustarse a las nuevas limitaciones que les serán impuestas por los reguladores en adelante, si bien algunas de estas medidas pueden parecer excesivas a las fuerzas del mercado, probablemente nos lleven a evitar los excesos que recientemente se dieron. Veamos que pedazos de la tarta le serán arrebatados a las entidades financieras.

Adicionalmente a esto, se mantiene en pie la propuesta del cobro de una sobretasa a la industria con el fin de asegurar los fondos que serán necesarios para los próximos rescates en el futuro, léase aquí que los gobiernos tienen un determinado grado de certidumbre sobre la posibilidad de que una nueva de crisis se dé en el futuro. Finalmente queda una parte del negocio que fue uno de los mayores pesos que arrastró al sistema en su caída, el sistema financiero en la “sombra” o shadow banking system, que está conformado por todas las transacciones OTC que se realizaron con los diferentes derivados obtenidos en los laboratorios de los alquimistas financieros y que a ciencia cierta no eran necesariamente comprendidos ni siquiera por sus propios creadores. Las limitaciones a esta parte del negocio con seguridad vendrán reflejadas en los requerimientos de liquidez que serán exigidos a quienes intervengan en estos mercados, también se establecerán límites sobre qué activos pueden ser titulizados y que cuales no pueden serlo. Los bancos verán como el negocio se hace menos rentable a consecuencia de estas medidas, esto ya debería estar descontado en los precios de las acciones de estas instituciones hoy en día, pero probablemente este sea el precio a pagar a cambio de contar con medidas que nos permitan intuir quela próxima crisis no será tan grave como la que recientemente se dio.

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