Tesis / 0643 / Adm by MAOSABO

PROYECTO DE GRADO ANÁLISIS DEL MERCADO ACCIONARIO COLOMBIANO POR MEDIO DEL DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PORTAFOLIOS DE INVERSIÓN

MARIO ANDRES MONTOYA MOGOLLON

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ 2014

PROYECTO DE GRADO ANÁLISIS DEL MERCADO ACCIONARIO COLOMBIANO POR MEDIO DEL DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PORTAFOLIOS DE INVERSION

MARIO ANDRES MONTOYA MOGOLLON

Trabajo presentado como Requisito para obtener el título de Administrador Financiero y de Sistemas

Dr. FRANCISCO NUMAEL RODRÍGUEZ CRUZ Economista - Director

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA AGRARIA DE COLOMBIA PROGRAMA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Y DE SISTEMAS BOGOTÁ 2014 2

Nota de aceptaci贸n. -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

Presidente del Jurado ------------------------------------------Jurado -------------------------------------------Jurado ------------------------------------------

Bogot谩, Octubre de 2014

DEDICATORIA

A DIOS QUE SIEMPRE ESTÁ A UN LADO DEL CAMINO GUIANDO MIS PASOS Y CUIDANDO A LOS QUE AMO A MI MADRE QUE SE ESFUERZA A DIARIO POR MI BIENESTAR Y FUTURO A MI ESPOSA QUE RECORRE SU VIDA CON PASOS FIRMES A MI LADO Y ESPECIALMENTE LE DEDICO TODO NUESTRA HERMOSA MARIA JULIANA QUE COLMA DE LUZ Y ALEGRÍA CADA DÍA DE NUESTRAS VIDAS.

AGRADECIMIENTOS

Primordialmente a mi familia que nunca desamparara mi camino, que a pesar de las grandes dificultades siguen aquí con vida y fortaleza. Al director de proyecto Francisco Numael Rodríguez Cruz por el acompañamiento en el desarrollo del proyecto. A mi Hija por regalarme miles de sonrisas para continuar todo el proceso de la carrera y por ende la realización del proyecto de grado. A mi esposa y el gran amor que tenemos, por brindarnos esa fortaleza para seguir adelante.

CONTENIDO INTRODUCCIÓN............................................................................................................. 10 1.TEMA. ........................................................................................................................... 11 2.TÍTULO. ........................................................................................................................ 12 3.PROBLEMA. ................................................................................................................. 13 3.1PLANTEAMIENTO..................................................................................................... 13 3.2 FORMULACIÓN........................................................................................................ 13 4.OBJETIVOS.................................................................................................................. 14 4.1OBJETIVO GENERAL............................................................................................... 14 4.2OBJETIVOS ESPECÍFICOS. .................................................................................... 14 5.JUSTIFICACIÓN .......................................................................................................... 15 6.MARCO REFERENCIAL. ............................................................................................ 16 6.1 MARCO TEÓRICO. .................................................................................................. 16 6.2 MARCO CONCEPTUAL. ......................................................................................... 16 6.3 MARCO LEGAL ........................................................................................................ 23 7.DISEÑO METODOLOGICO ........................................................................................ 26 7.1 ENFOQUE ................................................................................................................. 26 7.1.1 Enfoque Cuantitativo ............................................................................................. 26 7.1.2 Tipo de Investigación............................................................................................. 26 DESCRIPTIVO ................................................................................................................ 26 7.2 METODO INDUCTIVO ............................................................................................. 26 7.3 POBLACION Y MUESTRA ...................................................................................... 27 7.3.1 Población ................................................................................................................ 27 7.3.2 Muestra ................................................................................................................... 27 7.4 FUENTE..................................................................................................................... 27 8.RECURSOS ................................................................................................................. 28 8.1COSTOS GENERALES ............................................................................................ 28 8.2 COSTOS POR SERVICIOS PERSONALES.......................................................... 29 9.CRONOGRAMA ........................................................................................................... 30

10. DESARROLLO DEL PROYECTO ........................................................................... 33 10.1 ANALISIS DEL MERCADO ACCIONARIO. ......................................................... 33 10.2 ANÁLISIS PARA LA CONFORMACIÓN DE PORTAFOLIOS ............................ 36 10.3 ANALASIS DEL PORTAFOLIO. ............................................................................ 40 10.4. COVARIANZA Y COEFICIENTE DE RELACION............................................... 42 10.5 MODELO MARKOWITZ ......................................................................................... 45 10.6 MAXIMA RENTABILIDAD DEL PORTAFOLIO .................................................... 47 10.7 MÍNIMO RIESGO DEL PORTAFOLIO. ................................................................ 48 10.8 VARIACIÓN DEL RIESGO .................................................................................... 49 10.9 FRONTERA EFICIENTE DE PORTAFOLIO ........................................................ 50 10.10 VALOR EN RIESGO (VaR) ................................................................................. 52 11.CONCLUSIONES. ..................................................................................................... 67 12. BIBLIOGRAFIA ......................................................................................................... 71

LISTA DE TABLAS Tabla 1 ....................................................................................................................................... 23 Tabla 2 ....................................................................................................................................... 28 Tabla 3 ....................................................................................................................................... 29 Tabla 4 ....................................................................................................................................... 30 Tabla 5 ......................................................................................................................................... 36 Tabla 6 ....................................................................................................................................... 37 Tabla 7 ....................................................................................................................................... 39 Tabla 8 ....................................................................................................................................... 40 Tabla 9 ....................................................................................................................................... 40 Tabla 10 ..................................................................................................................................... 42 Tabla 11 ..................................................................................................................................... 42 Tabla 12 ..................................................................................................................................... 45 Tabla 13 ..................................................................................................................................... 46 Tabla 14 .......................................................................................... ยกError! Marcador no definido. Tabla 15 ..................................................................................................................................... 48 Tabla 16 ..................................................................................................................................... 49 Tabla 17 ..................................................................................................................................... 50 Tabla 18 ..................................................................................................................................... 50 Tabla 19 .......................................................................................... ยกError! Marcador no definido. Tabla 20 ..................................................................................................................................... 52 Tabla 21 ..................................................................................................................................... 52 Tabla 22 ..................................................................................................................................... 53 Tabla 23 ..................................................................................................................................... 53 Tabla 23 ..................................................................................................................................... 52 Tabla 23 ..................................................................................................................................... 52 Tabla 23 ..................................................................................................................................... 52 Tabla 23 ..................................................................................................................................... 54

LISTA DE GRAFICAS

Grafica 1 ..................................................................................................................................... 32 Grafica 2 ..................................................................................................................................... 34 Grafica 3 ...................................................................................................................................... 35 Grafica 4 ...................................................................................................................................... 36 Grafica 5 ..................................................................................................................................... 41 Grafica 6 .................................................................................................................................... .51 Grafica 7 .................................................................................................................................... .52

INTRODUCCIÓN

Para los inversionistas, una de las principales oportunidades de participación se halla en la bolsa de valores de Colombia, ya que representa una manera factible de poner en movimiento los capitales disponibles de las personas naturales o jurídicas en el mercado accionario generando rentabilidad. Es necesario conocer las maneras más prácticas y efectivas de estudiar la variabilidad del mercado accionario en Colombia, para así identificar aquellas que, de manera adecuada, generan utilidad para el inversionista. Por eso en este trabajo se plasman los métodos de análisis del mercado creando portafolios de activos, presentados como una opción factible y rentable de inversión actual, mostrando los índices de riesgo individual y la sensibilidad que presentan ante los cambios del entorno empresarial. Finalmente se establecen algunas conclusiones del mercado accionario con respecto a la variabilidad de los índices generales de la bolsa durante el transcurso del año 2013.

1. TEMA. MERCADO DE VALORES

2. TÍTULO. ANÁLISIS DEL MERCADO ACCIONARIO COLOMBIANO POR MEDIO DEL DISEÑO Y EVALUACIÓN DE PORTAFOLIOS DE INVERSION

3. PROBLEMA.

3.1 PLANTEAMIENTO.

El desconocimiento de las herramientas para analizar el mercado de valores en Colombia afecta directamente la cantidad de transacciones que se realizan con los títulos de renta variable. A la vista del inversionista estos son poco estimulantes ya que presentan cambios constantes en la utilidad. Las variaciones pueden ser pronosticadas manejando adecuadamente los modelos establecidos en el estudio de riesgos financieros. Del mismo modo se pierde la oportunidad en las organizaciones de obtener un financiamiento de bajo costo, ya que la publicación de acciones en la bosa genera una captación de capital por medio de inversionistas interesados y conocedores. La bolsa de valores ha sido el punto de encuentro de todas las empresas representativas del país, por esta razón es vital aplicar las herramientas claves para evitar saldos negativos e incentivar la negociación de acciones. 3.2 FORMULACIÓN.

¿Realizando el estudio de valoración del mercado, se pueden conformar portafolios para generar una inversión con índices de riesgo controlado?

4. OBJETIVOS 4.1 OBJETIVO GENERAL.

Analizar el mercado accionario colombiano por medio del diseño y evaluación de portafolios de inversión para determinar niveles de riesgo y rentabilidad. 4.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS. 

Seleccionar un grupo de acciones pertenecientes a diferentes actividades económicas.



Calcular la rentabilidad y el riesgo que han registrado estas acciones en el mercado colombiano utilizando como indicadores el rendimiento esperado, el coeficiente de variación, la covarianza, el coeficiente de correlación, el modelo de la frontera eficiente al portafolio, el valor en riesgo



Aplicar el modelo de Markowitz, para la construcción de la frontera eficiente del portafolio de inversión.

5. JUSTIFICACIÓN.

En el país existen varias maneras de invertir un capital con el fin de obtener rentabilidad y de esta manera establecer caminos hacia nuevas oportunidades de negocio para hacer parte importante de un mundo globalizado, pero el margen de desconocimiento de todas las posibilidades es alto. Es por eso que se necesita investigar sobre otras fuentes de inversión que no sean predominantes pero que mantengan una rentabilidad con respecto al mercado global. De manera que el proyecto de investigación muestra oportunidades y herramientas que, frente al mercado de valores, establece las acciones de los sectores económicos predominantes del país, para conformar portafolios viables con diferentes niveles de riesgo y que a su vez muestre las probabilidades de pérdida, enmarcando las negociaciones en un conocimiento previo de las situaciones a las que se pueda enfrentar el inversionista. Es por esto que se plantean los métodos y las estrategias que pueden utilizar aquellas personas interesadas en incursionar en el mercado de valores, principalmente en el mercado de los títulos de renta variable, para que se pueda establecer un entorno seguro en el que se planteen diversos escenarios con vías alternas para asegurar el éxito financiero. Es prudente decir que el mercado de valores no varía siempre de la misma forma, pero establecer las tendencias que inciden en sus precios y fluctuaciones ofrece la posibilidad de pronosticar algunos de los resultados en su participación como inversionista.

6. MARCO REFERENCIAL. 6.1 MARCO TEÓRICO. Es necesario conocer las definiciones básicas de las variables económicas que influyen en el costo del dinero además estar al tanto de cuáles son los principales factores que inciden en las tasas de interés en el mercado de valores. Las variables estadísticas como la desviación estándar, la dispersión de datos, las gráficas de normalización y el análisis de probabilidad son las bases fundamentales para poder aplicar la teoría específica del proyecto. Se manejan conceptos de las series variables, uniformes y anualidades. En cuanto al análisis de inversión se estudia el rendimiento esperado, el coeficiente de variación, la covarianza, el riesgo de una cartera, el coeficiente de correlación, los modelos para la evaluación de activos de capital, la línea de mercado de valores, el modelo de la frontera eficiente al portafolio y el valor en riesgo. (FANDIÑO ROZO, FUDAMENTOS FINANCIEROS, 2012)

PARA

GESTIÓN

RIESGOS

6.2 MARCO CONCEPTUAL. Acción. Cada una de las partes en que se encuentra dividido un capital social. Título que representa los derechos de un socio sobre una parte del capital de una empresa organizada en forma de sociedad. La posesión de este documento le otorga al socio capitalista el derecho a percibir una parte proporcional de las ganancias anuales de la sociedad. Las acciones pueden ser nominativas o al portador, ordinarias o preferentes. Accionista. Propietario de una o más acciones de una sociedad por acciones Amortización. Reembolso de una deuda. Devolución de un capital prestado con arreglo a determinadas condiciones o plazos. Para el inversor en renta fija, el momento de amortización es aquél en el que se le devuelve el capital inicial invertido, que hasta entonces habrá generado los correspondientes intereses. Para el inversor que analice las cuentas de una empresa, la amortización es una partida del activo, precisamente la destinada a cubrir la depreciación experimentada por los activos fijos. /las amortizaciones, unidas

a los beneficios y a otros fondos que no requieren desembolsos, constituyen el cash flow (o flujo de liquidez), es decir, la capacidad de una compañía para generar liquidez. Bolsa de valores. La Bolsa de Valores es una organización privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros, atendiendo los mandatos de sus clientes, introduzcan órdenes y realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados, títulos de participación y una amplia variedad de instrumentos de inversión.

Capital riesgo. Fondos que un inversionista adopta colocar en empresas, transacciones o instrumentos de alto riesgo, para lograr sobre los mismos un rendimiento mayor que el corriente. Caducidad. Cumplimiento del plazo previsto para el ejercicio de un derecho o de una actividad. Se dice del plazo para ejercitar o; en su caso, vender el derecho de suscripción, o también respecto a las órdenes bursátiles con limitación de tiempo o al transcurrido plazo para el ejercicio de una opción de compra o venta de valores Instrumentos financieros. Documento que testimonian una deuda o título de crédito, como pagarés, bonos, certificados de depósitos a plazo, acciones, etc. Interés. Cantidad que se paga como remuneración de un crédito, o bien retribución que se recibe por una inversión. Inversión. Es la aplicación de recursos financieros destinados a incrementar los activos fijos o financieros de una entidad. Ejemplo: maquinaria, equipo, obras públicas, bonos, títulos, valores, etc. comprende la formación bruta de capital fijo y la variación de existencias de bienes generados en el interior de una economía. Adquisición de valores o bienes de diversa índole para obtener beneficios por la tenencia de los mismos que en ningún caso comprende gastos o consumos, que sean, por naturaleza, opuestos a la inversión. Índices. Medida estadística diseñada para mostrar los cambios de una o más variables relacionadas a través del tiempo. 17

Límite. Nivel máximo o mínimo al que se coloca una orden de compra o venta en un mercado accionario. Coste de oportunidad. Criterio que debe tenerse en cuenta en toda estrategia de gestión patrimonial, puesto que alude al beneficio que se deja de ganar en una inversión por colocar el dinero en otra. Deflación. Situación caracterizada por un descenso generalizado de los precios y una acusada caída de la demanda. La deflación reduce los beneficios empresariales y, de rebote, estimula un recorte de puestos de trabajo y de sueldos. Esta situación desemboca en una menor demanda, lo que a su vez vuelve a reducir los beneficios empresariales. A comienzos de 1998, los expertos señalaban el riesgo de que la crisis de los mercados asiáticos sometiera a la economía mundial a un período de deflación. Para Keynes, la deflación es la peor situación económica que puede darse. La gran depresión de los años 30, que arrancó con el crack bursátil del 29, fue precisamente un período deflacionario. Delta. Es un instrumento que permite evaluar en el mercado de opciones la sensibilidad de la variación de los precios al contado del activo subyacente en relación con el precio de la opción. Compara, pues, la variación de la prima de la opción en relación con la variación de la cotización al contado del activo subyacente. Desinversión. Acción de retirar o recuperar las cantidades invertidas en cualquier producto financiero. Puede deberse a la necesidad de lograr liquidez, a la búsqueda de una mejor colocación para ese dinero, o simplemente a que ha terminado la vida de la inversión (por la amortización de los títulos). Devaluación. Disminución oficial del valor de una moneda respecto a otras. Devengar. Acción de adquirir un derecho y correlativamente una obligación por el cumplimiento de la condición pactada. Dinero. En la jerga bursátil, dinero equivale a demanda. Si se habla de “abundancia de dinero”, se quiere decir que hay mucha demanda de títulos. Dividendo. Beneficios (después de reservas, amortizaciones e impuestos) que corresponden al accionista de una compañía, una vez que ésta da por

cerrado un ejercicio y examina qué parte del dinero ganado puede distribuir entre sus copropietarios. Duración. Medida de la sensibilidad de un activo a una variación de los tipos de interés. También se entiende como el tiempo necesario en recuperar la inversión realizada y su coste. Economía financiera. Alude a la actividad económica que mueve dinero pero que no produce bienes concretos. Efecto. Es un documento de valor mercantil ya sea nominativo, endosable o al portador. Fecha de vencimiento. Por lo general, se refiere a la fecha en que vence un contrato, efecto, crédito, etc. en los mercados de futuros, es el día en que finalizan los contratos referidos a esa fecha. Estas fechas coinciden siempre con los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, o el día hábil inmediato anterior si ese viernes resultase ser festivo. Ganancia. Lo que se gana, particularmente dinero. Utilidad derivada de la valoración contable de un bien o valor a su precio de mercado cuando éste es superior al precio en que fue adquirido. Diferencia entre los ingresos de una empresa y el conjunto de las cargas ligadas a la producción y venta de sus bienes y servicios. Garantía. En términos generales, las garantías constituyen los diversos medios de que puede hacer uso el acreedor para ponerse a cubierto de la insolvencia del deudor. Iliquidez. Característica de algunos productos financieros. Imposibilita retirar los fondos invertidos hasta que transcurra cierto plazo desde que se ha realizado la inversión. Por ejemplo, los planes de pensiones son ilíquidos, puesto que el dinero no se disfruta hasta que llega la edad de jubilación u ocurre algún percance, como una situación de paro prolongado o una enfermedad grave. Indicadores económicos. Son valores estadísticos que reflejan el comportamiento de las principales variables económicas, financieras y

monetarias, obtenidos a través del análisis comparativo entre un año y otro de un periodo determinado. Inflación. Mide el incremento de los precios en una economía. Si la inflación se dispara, la autoridad monetaria intentará llevar los precios al redil a través de un aumento de los tipos de interés. La inflación influye de modo indirecto en los mercados financieros, puesto que es uno de los indicadores más visibles de la salud de una economía y, por tanto, de las posibilidades que ofrece la bolsa. Liquidez. Característica de los activos financieros para transformarse en dinero efectivo. Cuanta mayor sea la frecuencia de contratación de un valor, más líquido será. Límite. Nivel máximo o mínimo al que se coloca una orden de compra o venta en un mercado accionario. Librar. Es la entrega de títulos cedidos a un comprador. Operación que realiza el vendedor. Margen. El depósito que debe realizar el operador de mercados de futuros y opciones para cubrir el riesgo de incumplimiento de un contrato. Margen Bruto. Diferencia entre los ingresos totales y los costos de producción.

Margen neto. Diferencia entre los ingresos totales y los costos y gastos incurridos en la operación de un negocio. Mercado. Lugar de encuentro de la oferta y la demanda. No tiene por qué ser un sitio físico, sino que puede ser un lugar o entorno electrónico. Modelo. Es una descripción simplificada de la realidad. Se utilizan para propósitos de predicción y control, y nos permite mejorar nuestra comprensión de las características del comportamiento de la realidad estudiada de una forma más efectiva que si se la observara directamente. Moneda. Es la representación material, con valor económico, que se utiliza como instrumento de cambio comercial.

Mora. Dilación, retraso o tardanza en cumplir una obligación. Retraso en el cumplimiento de una obligación crediticia o de seguros. Negociación. Trato y comercio, comprando y vendiendo o cambiando géneros, mercaderías o valores para aumentar el caudal. Nivel de precios. Valor de los bienes y servicios que se transan en una economía en un momento específico. Nivel de resistencia. Es el cambio histórico en donde un valor o el índice de mercado cesan su alza o su bajada. La perforación de este nivel en el análisis técnico indica que se han roto los soportes y se entra en un mercado claramente bajista o alcista que creará nuevos niveles de resistencia. Objetivo. Se refiere a la meta o nivel que se debe alcanzar en un periodo de tiempo determinado. Obligación. Vínculo que sujeta a hacer o abstenerse de hacer una cosa, establecido por precepto de la ley, por voluntario otorgamiento o por derivación recta de ciertos actos. Obligación viva. Se designa así al título o títulos que aún quedan en circulación por no haber sido amortizados. Oferta bursátil. Cantidad de Valores que las unidades deficitarias están dispuestos a ofrecer a cada nivel de precios. Oferta Pública de Adquisición. Operación bursátil consistente en que una persona física o jurídica anuncia públicamente a los accionistas de una sociedad cotizada en bolsa su intención de adquirir un número de títulos de la misma a un precio determinado. El objetivo de la OPA es la toma de control de la sociedad objeto de la oferta. Puede ser amistosa (de acuerdo con los directivos de la empresa “opada”) u hostil (sin acuerdo). Oferta Pública de Venta. Ofrecimiento que hace una empresa de sus propias acciones para colocarlas en el mercado. Es el tipo de operación que suele realizarse cuando una empresa pública está en proceso de privatización.

Opción. Las opciones se definen como el derecho y no la obligación de comprar o vender un activo a un precio fijado dentro de un plazo de tiempo ya determinado. En los futuros no es un derecho sino una obligación. Pasivo. Conjunto de deudas y recursos ajenos que figuran en el balance contable de una empresa. Patrimonio. En sentido estricto, conjunto de bienes y derechos que pertenecen a una persona. Desde el ámbito de la gestión financiera, incluye también las expectativas de beneficio o ingresos, los préstamos, las posibilidades de heredar y todo lo que ayude a definir el presente y futuro económico de una persona. Perfil del Inversor. Retrato realizado según el riesgo que esté dispuesto a asumir, la rentabilidad que quiera obtener y sus necesidades de liquidez. Precio De Oferta Inicial. El precio de oferta inicial representa el precio inicial cuando se introduce una acción. Promotores. Empleados de las casas de bolsa autorizados por la CNBV para realizar operaciones con el público inversionista. Recomendación. Así se llama a los consejos o sugerencias que da una casa de bolsa o un analista financiero, acerca de un determinado producto o sobre la adopción de una posición en un mercado financiero. La única garantía que se tiene es el prestigio de la casa de bolsa o el analista financiero. Reducción de Capital. Se efectúa recortando el número de las acciones o rebajando su valor nominal. Suele realizarse para compensar pérdidas Renta Fija. Rendimiento de un título o valor cuyo importe no depende de los resultados de la empresa, sino que está determinado de antemano. Por extensión, se aplica a todo título o valor de esas características. Los títulos de renta fija son los bonos, obligaciones, letras y pagarés. La renta fija fue el mercado más popular entre los ahorradores españoles durante los años ochenta y la mayor parte de los noventa, aunque a finales de esta década el interés empezó a virar a favor de la renta variable.

Renta Variable. Valores cuya rentabilidad depende de los beneficios de la empresa y de otros factores, como la evolución general de la economía. Son las acciones. Revaluación. Incremento, por parte de la autoridad monetaria de un país, del valor de la moneda propia respecto a las extranjeras. Es la operación opuesta a la devaluación. Riesgo. En el mundo financiero se entiende como la posibilidad de pérdida de dinero, debido al componente de azar que hay en toda inversión. Para Peter Bernstein, un asesor de inversiones que ha escrito un libro sobre la historia del riesgo, en los últimos años el riesgo, en el mundo de las finanzas, se concibe más como “una oportunidad de ganar” y menos como una posibilidad de perder; es decir, se percibe una evolución hacia una consideración más positiva del riesgo. TIR. Sigla de tasa interna de rentabilidad, también denominada rendimiento interno de un activo. Se utiliza generalmente para definir la rentabilidad de un activo de renta fija en función de comparar su cupón con su precio en el mercado. La evolución de la TIR es inversa a los precios. Si el precio del activo sube, baja su TIR. Por el contrario, si su precio baja, se eleva su TIR. VPN. Diferencia entre los flujos de caja actualizados a una tasa de descuento y los desembolsos a realizar, también actualizados. (BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2013)

6.3 MARCO LEGAL A continuación se muestran aquellas leyes que enmarcan el funcionamiento de la BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA y cuáles son las normas de inversión. (Bolsa de Valores de Colombia, 2013) Tabla 1 Ley 1266 de 2008 2011-10-09

Por medio de la cual se dictan disposiciones generales del Habeas Data y se regula el manejo de la información contenida en bases de datos personales, en especial la Financiera, Crediticia, Comercial, de Servicios y la proveniente de Terceros Países y se dictan otras disposiciones. Ley 964 de 2005 2009-03-27 Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efectúen mediante valores y se dictan otras disposiciones. Ley 35 de 1993

2009-03-27

Por la cual se dictan normas generales y se señalan en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades financiera, bursátil y aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público y se dictan otras disposiciones en materia financiera y aseguradora.

Ley 45 de 1990 2009-03-27 Por la cual se expiden normas en materia de intermediación financiera, se regula la actividad aseguradora, se conceden unas facultades y se dictan otras disposiciones. Ley 226 de 1995 2009-03-27 Por la cual se desarrolla el artículo 60 de la Constitución Política en cuanto a la enajenación de la propiedad accionaria estatal, se toman medidas para su democratización y se dictan otras disposiciones. Ley 795 de 2003 2009-03-27 Por la cual se ajustan algunas normas del Estatuto Orgánico del Sistema Financiero y se dictan otras disposiciones. Ley 546 de 1999 2009-03-27 Por la cual se dictan normas en materia de vivienda, se señalan los objetivos y criterios generales a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular un sistema especializado para su financiación, se crean instrumentos de ahorro destinado a dicha financiación, se dictan medidas relacionadas con los impuestos y otros costos vinculados a la construcción y negociación de vivienda y se expiden otras disposiciones. Ley 27 de 1990

2009-03-27

Por la cual se dictan normas en relación con las bolsas de valores, el mercado público de valores, los depósitos centralizados de valores y las acciones con dividendo preferencial y sin derecho de voto. Ley 1328 de 2009 2009-12-14 Por la cual se dictan normas en materia financiera, de seguros, del mercado de valores y otras disposiciones (Reforma Financiera). Ley 1314 de 2009 2009-12-14 Por la cual se regulan los principios y normas de contabilidad e información financiera y de aseguramiento de información aceptados en Colombia, se señalan las autoridades competentes, el procedimiento para su expedición y se determinan las entidades responsables de vigilar su cumplimiento Ley 510 de 1999 2009-03-27 Por la cual se dictan disposiciones en relación con el sistema financiero y asegurador, el mercado público de valores, las Superintendencias Bancaria y de Valores y se conceden unas facultades. (BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2013)

7. DISEÑO METODOLOGICO 7.1 ENFOQUE 7.1.1 Enfoque Cuantitativo Se realiza el análisis de los datos obtenidos por medio de la investigación en la Bolsa de Valores de Colombia; tales como variabilidad y sensibilidad de las acciones frente a un mercado volátil, estudios y proyecciones de la rentabilidad en acciones representativas de la bolsa de valores por medio del aprovechamiento de la información existente e histórica. 7.1.2 Tipo de Investigación DESCRIPTIVO Se empleó el método descriptivo utilizando técnicas de recolección de datos como. -

Recopilación de estudios recientes de expertos en bolsa de valores

Resultados anuales de rentabilidad y crecimiento de las empresas oferentes de acciones en la BVC

Tabulaciones y análisis de información recolectada en el estudio programado.

Informes de resultados.

7.2 METODO INDUCTIVO Se analizaron los hechos particulares que reflejan en los inversionistas las pérdidas o ganancias en las acciones que se encuentran en la bolsa de valores, estudiando individualmente la tendencia que marca el riesgo de inversión y las características financieras de cada una de ellas evaluando el mercado accionario del país. Se propuso un portafolio de acciones que actualmente se encuentran en la bolsa de valores de Colombia, para generar un análisis global del mismo y establecer un método claro y definido para estudiar la inversión.

Con este resultado se establece una secuencia general para realizar una inversión con un índice de riesgo moderado para cualquier inversionista. 7.3 POBLACION Y MUESTRA 7.3.1 Población Datos de las acciones que se encuentran en la BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA. 7.3.2 Muestra Los datos de las acciones de los sectores representativos del país de la BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA que por sus características individuales se prestan como una oportunidad dentro de un portafolio diseñado para la inversión actual. 7.4 FUENTE Se tomaran fuentes secundarias ya que el trabajo de investigación comprende las llamadas publicaciones gubernamentales puesto que la información referente al valor de las acciones y la liquidez que representan en el mercado están en la bolsa de valores de Colombia que se considera como una Fuente de información confiable regido por la superintendencia financiera además también se entiende como una publicación pues revelan los diferentes valores representativos de los capitales de empresas que mantienen la estructura financiera del país y por último como datos comerciales que están a la vista de las personas que lo necesiten.

8. RECURSOS

8.1 COSTOS GENERALES

Tabla 2 RECURSOS MATERIALES MATERIAL BIBLIOGRAFICO PAPELERIA

Subtotal $ 150.000 $ 150.000

Papel para impresi贸n $ 50.000 Impresiones $ 30.000 Fotocopias $ 20.000 Tinta de impresi贸n

RECURSOS TECNOLOGICOS INTERNET

$ 50.000 Subtotal $ 240.000

TRANSPORTES $ 320.000 IMPREVISTOS $ 170.000 TOTAL $1.030.000

8.2 COSTOS POR SERVICIOS PERSONALES

Tabla 3 RECURSOS HUMANOS DIRECTOR

subtotal 1743000

EVALUADORES 565000 TOTAL 2308000

9. CRONOGRAMA

Tabla 4

Actividades

Nombre actividad

ACTIVIDAD 1

RECOPILACIÓN DE INFORMACIÓN Recopilación histórica de acciones Repaso de teorías financieras ANALISIS DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA Estudios financieros Segmentación de acciones ENTREGA 1 Recopilación datos y trabajo escrito Correcciones

22/05/2014

28/05/2014

01/06/2014

07/06/2014

22/06/2014

02/07/2014

07/07/2014

07/07/2014 12/07/2014

5 2

12/07/2014 14/07/2014

14/07/2014

17/07/2014

ANALISIS FINANCIERO DEL PORTAFOLIO Implementación de herramientas financieras Estructura del portafolio Análisis de portafolio ENTREGA 2 Recopilación de datos y trabajo

17/07/2014

01/08/2014

09/08/2014

12/08/2014

16/08/2014

16/08/2014 21/08/2014

5 2

21/08/2014 23/08/2014

ACTIVIDAD 1.1 ACTIVIDAD 1.2 ACTIVIDAD 2

ACTIVIDAD 2.2 ACTIVIDAD 2.3 ACTIVIDAD 3 ACTIVIDAD 3.1 ACTIVIDAD 3.2 ACTIVIDAD 4

ACTIVIDAD 4.1 ACTIVIDAD 4.2 ACTIVIDAD 4.3 ACTIVIDAD 5 ACTIVIDAD 5.1

de fecha inicio

duració fecha final n

ACTIVIDAD 5.2 ACTIVIDAD 6 ACTIVIDAD 6.1 ACTIVIDAD 6.2 ACTIVIDAD 7 ACTIVIDAD 8 ACTIVIDAD 9

ACTIVIDAD 10

escrito Correcciones

23/08/2014

26/08/2014

Estructuraci贸n del 26/08/2014 trabajo final Conclusiones 02/09/2014

02/09/2014

07/09/2014

ENTREGA 3

07/09/2014

09/09/2014

CORRECCIONES ACTUALIZACION DE PROYECTO REESTRUCTURACI ON DEL PROYECTO ENTREGA.

09/09/2014 12/09/2014

3 20

12/09/2014 02/10/2014

02/10/2014

15/10/2014

20/10/2014

DIAGRAMA DE GANTT

ACTIVIDAD 1 ACTIVIDAD 1.1 ACTIVIDAD 1.2 ACTIVIDAD 2 ACTIVIDAD 2.2 ACTIVIDAD 2.3 ACTIVIDAD 3 ACTIVIDAD 3.1 ACTIVIDAD 3.2 ACTIVIDAD 4 ACTIVIDAD 4.1 ACTIVIDAD 4.2 ACTIVIDAD 4.3 ACTIVIDAD 5 ACTIVIDAD 5.1 ACTIVIDAD 5.2 ACTIVIDAD 6 ACTIVIDAD 6.1 ACTIVIDAD 6.2 ACTIVIDAD 7 ACTIVIDAD 8 ACTIVIDAD 9 ACTIVIDAD 10

Grafica 1

10. DESARROLLO DEL PROYECTO

10.1 ANALISIS DEL MERCADO ACCIONARIO. Dentro del mercado de valores existen diferentes tipos de rentabilidad la de tipo fijo donde los títulos corresponden a una tasa de interés constante y los de tipo variable que no ofrecen un rendimiento determinado. Para la obtención de ganancias existen riesgos cuantificables que afectan el valor de la inversión, como el riesgo de mercado que corresponde a la variabilidad de los precios a los cuales se negocian las acciones en los que se ha invertido, generadas principalmente por cambios en las condiciones de la económica y se tiene en cuenta en el desarrollo de la publicación. La renta variable constituye los diferentes sistemas transaccionales que permite la compra y venta de acciones en el mercado bursátil, básicamente las acciones representan una fracción del capital de una empresa constituida como título valor manejando un riesgo de mercado. Cuando una compañía no tiene más fuentes de financiamiento y no quiere estropear sus indicadores financieros recurren al capital accionario que consigue rápidamente conseguir grandes montos de capital que seguramente la empresa no tenía disponible. A lo largo de los años la renta variable se ha venido posicionando en un marco donde más empresas prefieren la inversión en este tipo de rentabilidad, en la siguiente gráfica podemos apreciar que aunque no constituye la mayoría de las inversiones en el mercado de valores proporciona una parte importante de transaccionalidad.

COMPOSICIÓN DEL MERCADO A AGOSTO DE 2013 ACCIONES 7%

BONOS 18% CDT´S ACEPT. 3% OTROS 4%

TES 68%

Grafica 2 (Mendez, 2013)

En el transcurso del año se han podido evidenciar que la emisión de acciones respecto al año anterior en el volumen de negociación no ha sido comparable a causa de que en los años anteriores las emisiones se calcularon en 13 billones de pesos poniéndose como un record para el mercado local. La siguiente gráfica muestra el porcentaje de valorización que han tenido las diferentes acciones:

(Colombia, 2013) (Colombia, 2013)

(Colombia, 2013) Grafica 3

Teniendo en cuenta la valorización de las acciones, la bolsa de valores de Colombia considera que las acciones con mayor capitalización bursátil durante el trascurso del año son: Ecopetrol, Bancolombia, Pacific Rubiales, Grupo Aval, Banco de Bogotá, Inversiones Argos, ISA y Éxito.

Tabla 5

Acciones Billones de pesos Ecopetrol 216,69 Bancolombia 22,16 Pacific Rubiales 21,11 Grupo Aval 21,06 Bnaco de Bogota 14,33 Inver Argos 13,78 Éxito 13,34 ISA 12,14

(Bancoomeva, 2013) Grafica 4

Emisores Con Mayor Capitalización Bursatil (billones de pesos) ISA Éxito Inver Argos Bnaco de Bogota Grupo Aval Pacific Rubiales Bancolombia Ecopetrol

Emisores Con Mayor Capitalización Bursatil (billones de pesos)

100

200

300

(Montoya, 2014)

10.2 ANÁLISIS PARA LA CONFORMACIÓN DE PORTAFOLIOS El mercado de valores está compuesto por acciones de entidades que hacen parte de distintos sectores económicos, por tanto el comportamiento de los precios varía con tendencias diferentes generando cambios en el índice de riesgo en los portafolios de inversión.

En el siguiente cuadro se definen aquellas acciones que se encuentran en el ranking de capitalización bursátil y señala las empresas que han generado mayor rentabilidad en el transcurso del año, se describen 11 acciones para la conformación de portafolios presentados como una opción de inversión actual ya que en el Ranking de capitalización bursátil son las que presentan mayor margen de negociación.

TABLA DE CAPITALIZACION BURSATIL 2013 Tabla 6

ECOPETROL S.A. BANCOLOMBIA S.A. GRUPO AVAL ACCIONES Y VALORES S.A. GRUPO INVERSIONES SURAMERICANA ALMACENES EXITO S.A. BANCO DE BOGOTA S.A. INVERSIONES ARGOS S.A. EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOTA S.A. E.S.P. GRUPO NUTRESA S.A PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP CEMENTOS ARGOS S.A. INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P. ISAGEN S.A. E.S.P. CORPORACION FINANCIERA COLOMBIANA S.A. BANCO DE OCCIDENTE S.A. GAS NATURAL S.A. E.S.P. BANCO POPULAR S.A. SOCIEDADES BOLIVAR S.A. CELSIA S.A E.S.P BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA COLOMBIA S.A. BBVA COLOMBIA PROMIGAS S.A. E.S.P. EMPRESA DE ENERGIA DEL PACIFICO S.A. E.S.P. BANCO DAVIVIENDA S.A BANCO COMERCIAL AV VILLAS S.A. SOCIEDAD INVERSIONES ENERGIA ORGANIZACION DE INGENIERIA INTERNACIONAL S.A. EMPRESA DE TELECOMUNICACIONES DE BOGOTA S.A. E.S.P. 37

Capitalización Bursátil 220.385.503,72 24.135.187,19 22.520.574,09 20.173.949,01 15.919.359,35 15.001.528,74 14.905.654,96 11.614.189,01 11.116.582,75 10.800.066,61 10.249.883,56 9.415.262,10 6.937.853,24 6.750.780,79 4.845.363,27 4.430.110,56 3.862.663,25 3.830.211,16 3.792.210,32 3.576.378,63 3.463.759,61 2.751.799,90 2.258.067,87 1.766.982,97 1.585.034,09 1.573.096,73 1.519.636,86

PETROMINERALES LTD PRODUCTOS FAMILIA S.A. MINEROS S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CES PROTECCION CONSTRUCTORA CONCRETO S.A PROENERGIA INTERNACIONAL S.A CONSTRUCCIONES EL CONDOR S.A INVERSIONES MUNDIAL S.A. AVIANCATACA HOLDING S.A CARTON DE COLOMBIA S.A. FABRICATO S.A. RIOPAILA CASTILLA S.A. VALOREM S.A. R.C.N. TELEVISION S.A. CARACOL TELEVISION S.A. MAYAGUEZ S.A. BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA S.A. TUSCANY INTERNATIONAL DRILLING INC ACERIAS PAZ DEL RIO S.A. COLOMBINA S.A. INGENIO LA CABANA S.A. RIOPAILA CASTILLA S.A RIOPAILA AGRICOLA S.A. BIOMAX BIOCOMBUSTIBLES S.A. VALORES INDUSTRIALES S.A. CANACOL ENERGY LTD EDATEL S.A. E.S.P. HELM BANK S.A. CORPORACION DE FERIAS Y EXPOSICIONES S.A. TABLEMAC S.A. INTERBOLSA S.A. CARVAJAL EMPAQUES S.A COLTEJER S.A. GAS NATURAL DEL ORIENTE S.A. E.S.P. COMPANIA DE EMPAQUES S.A. CLINICA DE MARLY S.A. COOMEVA ENTIDAD PROMOTORA DE SALUD S.A. COMPANIA DE ELECTRICIDAD DE TULUA S.A. E.S.P. FOGANSA S.A. CONFINANCIERA S.A. C.F.C.

1.447.593,00 1.221.734,68 1.174.976,43 1.113.709,33 936.439,47 903.820,62 809.855,81 780.522,04 701.995,77 699.077,16 662.422,31 630.270,88 630.111,24 623.139,12 597.634,28 545.341,79 530.206,03 530.091,91 497.412,95 425.756,52 418.136,24 406.771,96 371.764,09 316.334,58 299.462,73 297.512,74 275.338,06 273.602,11 251.087,91 203.186,56 202.418,76 192.058,71 175.443,04 174.275,08 143.832,10 134.681,05 107.519,05 104.760,50 100.178,02 83.104,28

ENKA DE COLOMBIA S.A. SETAS COLOMBIANAS S.A. VALORES SIMESA S.A. MANUFACTURAS DE CEMENTO S.A. ALIMENTOS DERIVADOS DE LA CANA S.A. CONSTRUCCIONES CIVILES S.A. INVERSIONES EQUIPOS Y SERVICIOS S.A. INVERSIONES VENECIA S.A. AGROGUACHAL S.A. COMPANIA AGRICOLA SAN FELIPE S.A. INDUSTRIAS ESTRA S.A. FONDO BUFALERO DEL CENTRO S.A. FONDO GANADERO DE CORDOBA S.A. FONDO GANADERO DEL TOLIMA S.A. (BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2013) MARGEN DE NEGOCIACION Tabla 7

81.238,70 65.131,98 54.012,20 51.743,09 45.848,24 42.938,88 41.892,02 31.625,00 30.360,00 28.800,00 21.361,79 20.379,37 18.868,29 13.845,74

Relacionando el margen de negociaciĂłn con la tabla de capitalizaciĂłn bursĂĄtil se decide optar por las acciones descritas en el cuadro anterior para su anĂĄlisis.

10.3 ANALASIS DEL PORTAFOLIO. A continuaciĂłn se ve reflejado el comportamiento de los precios desde enero hasta octubre de 2012 de las 11 acciones que representan mayor capitalizaciĂłn y margen de negociaciĂłn en el mercado. Tabla 8

En el siguiente esquema se representa las variaciones de las acciones seleccionadas que constituyen el cambio porcentual frente a los precios inmediatamente anteriores de los meses escogidos. La variaciĂłn de los precios, se realizo mediante la ecuaciĂłn: đ?&#x2019;&#x2014;đ?&#x2019;&#x201A;đ?&#x2019;&#x201C;đ?&#x2019;&#x2018; =

đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2022;đ?&#x;? â&#x2C6;&#x2019; đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2022;đ?&#x;?â&#x2C6;&#x2019;đ?&#x;? đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2018;đ?&#x2019;&#x2022;đ?&#x;? â&#x2C6;&#x2019; đ?&#x;?

Tabla 9

(Montoya, 2014) 40

GRAFICA DE TENDENCIA DE PRECIOS 60000

50000 ECOPETROL BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO

40000

NUTRESA cemargos

30000 BANCOLOMBIA GRUPO AVAL INV ARGOS

20000

GRUPO SURA PROMIGAS

10000 ISAGEN

(Montoya, 2014) Grafica 5 Teniendo en cuenta los resultados anteriores se calcularon los diferentes indicadores estadísticos para conseguir medir el riesgo. El rendimiento

esperado que representa el beneficio más probable de cada acción, la desviación estándar representa una medida de dispersión de los rendimientos con respecto al promedio, la posibilidad de pérdida que se trabaja con una rentabilidad experimental de cero o menos y el coeficiente de variación que compara el riesgo de las acciones con los rendimientos esperados. Tabla 10

(Montoya, 2014) Al observar el comportamiento de los precios con una periodicidad mensual se consigue definir de manera más exacta la tendencia de precios para lo que queda del año en curso, con esto encontramos que los promedios de variación porcentual no superan el 10%, lo que nos demuestra una estabilidad de las acciones frente a los cambios graves que se han dado en los últimos meses. 10.4. COVARIANZA Y COEFICIENTE DE RELACION Las acciones más deseadas son aquellas que se COMPORTAN de forma inversa, es decir las que varían DE TAL FORMA que se compensen las pérdidas y las ganancias DENTRO DEL PORTAFOLIO. Para el desarrollo de portafolios eficientes se utilizó el cálculo de la covarianza que estima el grado de correlación que existe entre el comportamiento de los rendimientos de activos que conforman el portafolio donde se toman valores entre -1 y +1; siendo el último valor el que identifique la correlación para que ambos activos suban o bajen DE PRECIO y el riesgo de portafolio tienda a reducirse.

Tabla de Covarianzas y coeficientes de correlación Tabla 11 ECOPETROL

BANCO DE BOGOTA

0,04%

0,26

ECOPETROL

ALMACENES ÉXITO

ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL ECOPETROL

NUTRESA cemargos ISAGEN BANCOLOMBIA GRUPO AVAL INV ARGOS GRUPO SURA PROMIGAS

BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA BANCO DE BOGOTA

0,10%

0,30

0,10% 0,11% 0,10% 0,06% 0,12% -0,03% 0,08% -0,16%

0,30 0,35 0,30 0,26 0,43 -0,76 0,25 -0,19

ALMACENES ÉXITO

0,13%

0,77

NUTRESA

0,14%

0,91

cemargos

0,14%

0,93

ISAGEN

0,14%

0,91

BANCOLOMBIA

0,08%

0,75

GRUPO AVAL

0,09%

0,66

-0,01%

-0,04

INV ARGOS

BANCO DE BOGOTA

GRUPO SURA

0,08%

0,25

BANCO DE BOGOTA

PROMIGAS

0,04%

0,10

ALMACENES ÉXITO

NUTRESA

0,27%

0,79

ALMACENES ÉXITO

cemargos

0,27%

0,78

ISAGEN

0,27%

0,79

BANCOLOMBIA

0,19%

0,77

GRUPO AVAL

0,16%

0,55

-0,13%

-0,37

0,31%

0,88

ALMACENES ÉXITO ALMACENES ÉXITO ALMACENES ÉXITO ALMACENES ÉXITO ALMACENES ÉXITO

INV ARGOS GRUPO SURA

ALMACENES ÉXITO

PROMIGAS

NUTRESA

cemargos

NUTRESA NUTRESA NUTRESA NUTRESA

ISAGEN BANCOLOMBIA GRUPO AVAL INV ARGOS

NUTRESA

-0,22%

-0,27

0,32%

1,00

0,32% 0,18% 0,21% -0,07%

1,00 0,81 0,77 -0,26

GRUPO SURA

0,31%

0,96

NUTRESA

PROMIGAS

0,12%

0,14

cemargos

ISAGEN

0,32%

1,00

cemargos cemargos cemargos cemargos cemargos ISAGEN ISAGEN ISAGEN ISAGEN ISAGEN BANCOLOMBIA BANCOLOMBIA

BANCOLOMBIA GRUPO AVAL INV ARGOS GRUPO SURA PROMIGAS BANCOLOMBIA GRUPO AVAL INV ARGOS GRUPO SURA PROMIGAS GRUPO AVAL INV ARGOS

0,18% 0,21% -0,07% 0,31% 0,10% 0,18% 0,21% -0,07% 0,31% 0,12% 0,18% 0,02%

0,79 0,77 -0,26 0,95 0,12 0,81 0,77 -0,26 0,96 0,14 0,91 0,09

BANCOLOMBIA GRUPO SURA

0,19%

0,81

BANCOLOMBIA PROMIGAS

0,20%

0,38

GRUPO AVAL

INV ARGOS

0,05%

0,27

GRUPO AVAL

GRUPO SURA

0,19%

0,69

GRUPO AVAL

PROMIGAS

INV ARGOS

GRUPO SURA

INV ARGOS GRUPO SURA

0,31%

0,46

-0,13%

-0,40

PROMIGAS

0,64%

1,00

PROMIGAS

0,01%

0,01

(Montoya, 2014) Se escogieron las acciones que en comparación con el resto, mantienen un margen de correlación negativo más cercano a menos uno (-1). Observando la gráfica de tendencia (ver gráfica) se encuentra que estas mantienen cambios inversos durante los mismos periodos de tiempo, esto es lo que define el coeficiente de correlación.

10.5 MODELO MARKOWITZ

10.5.1 Matriz de Varianzas y Covarianzas. El modelo de valoración de portafolios es utilizado dentro del esquema de inversión en la bolsa de valores haciendo relación al histórico de precios y variaciones de los títulos negociables. Definida la tabla de varianzas y coeficientes, es necesario encontrar la relación de las acciones que se comportan de manera inversa en el mercado, para así establecer un porcentaje de inversión y reconocer niveles de riesgo y rentabilidad para conocimiento del inversionista. Inicialmente se muestra la matriz de varianzas y covarianzas de las 11 acciones determinadas para estableces los portafolios de inversión. Tabla 12

(Montoya, 2014) Aquí se muestra básicamente en qué proporción y sentido se relaciona el cambio de las acciones en cuanto a precios, esto indica que entre más cercano esté el índice a uno, el cambio será en la misma proporción, y dependiendo del signo estaremos estableciendo el sentido del cambio, por lo que si presentan un índice negativo el cambio será inverso, mientras que si el índice es positivo el cambio será en el mismo sentido para las dos acciones.

10.5.2 Participaciones. A continuación se define la tabla de participación de cada una de las acciones que hacen parte del portafolio de inversión. Tabla 13 PARTICIPACIÓN

RENDIMIENTO

SUMA PRODUCTO

RIESGO

ECOPETROL

0,00%

2,06%

0,00%

INVERSIONE S ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO NUTRESA

0,00%

6,34%

0,00%

1,23%

0,00%

4,14%

0,00%

1,71%

0,00%

GRUPO SURA TOTAL

0,00%

1,94%

0,00%

(Montoya, 2014)

Tabla 14 RENDIMIENTO

VARIANZA

RIESGO (Montoya, 2014)

Aquí también se relacionan el rendimiento esperado de cada una de las acciones, definido como el promedio de variación porcentual en precios de cada uno de los títulos, suma producto que establece la matriz que define la relación entre la participación de cada acción frente a su respectivo rendimiento. Y por último se presenta el riesgo que representa cada acción dentro del portafolio.

10.5.3 resultados de portafolio. En la tabla 14 se relacionan los resultados de las interacciones que se realizan entre las participaciones porcentuales y el respectivo rendimiento que genera cada una de las acciones en el portafolio y su respectivo riesgo. 10.6 MAXIMA RENTABILIDAD DEL PORTAFOLIO Para obtener el resultado de la aplicaci贸n del modelo de MARKOWITZ, se manejan los posibles resultados de la relaci贸n entre el riesgo y la rentabilidad del portafolio, por lo que es clave generar el rango aceptable del riesgo para el inversionista.

Este rango se define por medio de la soluci贸n SOLVER estableciendo par谩metros de resultados

en Excel

Tabla 15 PARTICIPACIÓN

RENDIMIENTO

SUMAPRODUCTO

RIESGO

0,00%

2,06%

-0,03%

0,00%

100,00%

6,34%

0,22%

BANCO DE BOGOTA

0,00%

1,23%

-0,01%

0,00%

ALMACENES ÉXITO

0,00%

4,14%

-0,13%

0,00%

NUTRESA

0,00%

1,71%

-0,07%

0,00%

GRUPO SURA

0,00%

1,94%

-0,07%

0,00%

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS

TOTAL

100,00%

RENDIMIENTO

6,34%

VARIANZA

0,22%

RIESGO

4,70%

0,22%

(Montoya, 2014) En la tabla 15 se determina la máxima rentabilidad del portafolio de manera que este resultado determina el riesgo máximo que será aceptable para el inversionista. 10.7 MÍNIMO RIESGO DEL PORTAFOLIO.

El objetivo del siguiente portafolio radica en minimizar el riesgo de inversión aunque sus rentabilidades no tengan mayor eficiencia y es recomendable para inversionistas con aversión al riesgo. Se realiza por medio de los parámetros de SOLVER donde la participación porcentual variará dependiendo de las acciones donde se hará la inversión y el riesgo será bajo para dicha inversión

Tabla 16 PARTICIPACIÓN

RENDIMIENTO

SUMAPRODUCTO

RIESGO

9,56%

2,06%

0,05%

0,01%

INVERSIONES ARGOS

29,07%

6,34%

0,05%

0,02%

BANCO DE BOGOTA

55,34%

1,23%

0,05%

0,03%

ALMACENES ÉXITO

0,00%

4,14%

0,06%

0,00%

NUTRESA

0,00%

1,71%

0,09%

0,00%

GRUPO SURA

6,03%

1,94%

0,05%

0,00%

ECOPETROL

TOTAL

100,00%

RENDIMIENTO

2,84%

VARIANZA

0,05%

RIESGO

2,31%

(Montoya, 2014) 10.8 VARIACIÓN DEL RIESGO

Al establecer los límites mínimos y máximos del riego es necesario determinar también las variaciones de rentabilidad, por medio de la solución SOLVER se puede determinar dicha tabla implementando una nueva condicional. Inicialmente se determinó en cuánto varía el riesgo para establecer sus índices de rentabilidad, en este caso se determinarán 10 puntos de variación por lo que es necesario hallar la variación total del riesgo en el portafolio y establecer los puntos específicos de variación dividiendo la variación total entre la cantidad de puntos de variación.

0,05%

Tabla 17 RIESGO MINIMO RIESGO PARA MAXIMA RENTABILIDAD VARIACION TOTAL DE RIESGO VARIACION DEL RIESGO PUNTUAL (Var Total/10) (Montoya, 2014)

2,31% 4,70% 2,39% 0,24%

10.9 FRONTERA EFICIENTE DE PORTAFOLIO

A continuación se muestra la relación Riesgo-Rendimiento en los 10 puntos señalados Tabla 18 Riesgo Rentabilidad 2,31% 2,86% 2,55% 4,40% 2,79% 5,23% 3,03% 5,66% 3,27% 5,82% 3,51% 5,93% 3,75% 6,03% 3,99% 6,11% 4,23% 6,19% 4,46% 6,27% 4,70% 6,34% (Montoya, 2014) Se grafica la relación determinando en qué punto se genera mayor variación de rentabilidad con una variación estable de riesgo, esto nos determina cuál es el punto en el que el inversionista debe tener expectativas de rentabilidad frente al riesgo establecido.

Frontera eficiente del portafolio 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% Rentabilidad

3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 2,31% 2,55% 2,79% 3,03% 3,27% 3,51% 3,75% 3,99% 4,23% 4,46% 4,70%

Grafica 6 (Montoya, 2014)

Es posible observar que la variaci贸n mayor se genera del punto 1 al punto 2, lo cual demuestra que en este punto se tomaran las acciones que participan en la inversi贸n. A continuaci贸n se relaciona la tabla 19 de resultados y participaciones del punto # 2.

10.10 VALOR EN RIESGO (VaR) El valor en riesgo determina la probabilidad de tener pérdidas en la inversión, a continuación se plasma la relación de probabilidades de 1% y 5% para inversiones iníciales de $100 y $500.000.000. PROBABILIDAD (1%) Tabla 19 matriz de varianza y covarianza

retorno de activos ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO

2,06% 6,34% 1,23% 4,14%

PONDERACION DE ACTIVOS ECOPETROL 9,10% INVERSIONES ARGOS 48,72% BANCO DE BOGOTA 21,35% ALMACENES ÉXITO 20,83% INVERSION INICIL RETORNO ESPERADO PORTAFOLIO VARIANZA PORTAFOLIO DESVIACION ESTANDAR DEL PORTAFOLIO VALOR MEDIO DE LA INVERSION INVERSION ESPERADA AL CRTE VAR ESPERADA AL 1 %

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO PONDERACION

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO 0,371% -0,031% 0,040% 0,128% -0,031% 0,221% -0,006% -0,127% 0,040% -0,006% 0,084% 0,128% 0,096% -0,127% 0,128% 0,420%

9,10%

48,72%

21,35%

20,83%

100 4,4023% 0,0651% 2,5519% 104 98 6

(Montoya, 2014) Lo que muestra que la probabilidad de obtener una pérdida de 6 pesos es de 1% con una inversión de 100 y un retorno de inversión de 104 pesos. Tabla 20 matriz de varianza y covarianza

retorno de activos ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO

2,06% 6,34% 1,23% 4,14%

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO PONDERACION

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO 0,371% -0,031% 0,040% 0,128% -0,031% 0,221% -0,006% -0,127% 0,040% -0,006% 0,084% 0,128% 0,096% -0,127% 0,128% 0,420%

9,10%

48,72%

21,35%

500.000.000 4,4023% 0,0651% 2,5519% 522.011.525 492.328.001 29.683.524

(Montoya, 2014) Probabilidad 1%, pérdida de $29.683.524 con una inversión inicial de $500.000.000 con un retorno de $522.011.525

20,83%

Tabla 21 matriz de varianza y covarianza

retorno de activos ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO

2,06% 6,34% 1,23% 4,14%

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO PONDERACION

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO 0,371% -0,031% 0,040% 0,128% -0,031% 0,221% -0,006% -0,127% 0,040% -0,006% 0,084% 0,128% 0,096% -0,127% 0,128% 0,420%

9,10%

48,72%

21,35%

20,83%

100 4,4023% 0,0651% 2,5519% 104 100 4

(Montoya, 2014) Probabilidad 5%, pérdida de $4 con una inversión inicial de $100 con un retorno de $104.

Tabla 22 matriz de varianza y covarianza

retorno de activos ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO

2,06% 6,34% 1,23% 4,14%

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO PONDERACION

ECOPETROL INVERSIONES ARGOS BANCO DE BOGOTA ALMACENES ÉXITO 0,371% -0,031% 0,040% 0,128% -0,031% 0,221% -0,006% -0,127% 0,040% -0,006% 0,084% 0,128% 0,096% -0,127% 0,128% 0,420%

9,10%

48,72%

21,35%

20,83%

500.000.000 4,4023% 0,0651% 2,5519% 522.011.525 501.023.670 20.987.855

(Montoya, 2014) Probabilidad 5%, pérdida de $20.987.855 con una inversión inicial de $500.000.000 con un retorno de $522.011.525. 10.11 PORTAFOLIO COMPARATIVO Analizando la tabla de covarianzas y coeficientes de correlación es posible establecer más de un portafolio, de manera que todo tipo de inversionista,

sea agresivo o conservador, tiene diferentes alternativas teniendo en cuenta el comportamiento de las acciones. A continuación se muestra un portafolio diseñado con acciones que hacen parte de las representativas del mercado, y se observa con facilidad su relación con el riesgo por medio de la frontera eficiente del portafolio del modelo de MARKOWITZ. Las acciones escogidas son aquellas que presentan un coeficiente de correlación cercano a (+1), porque son las que tienden a cambiar sus precios en el mismo sentido según las variaciones del mercado, de esta manera se puede realizar una comparación y demostrar que el portafolio escogido es el más rentable y al mismo tiempo el menos riesgoso en este periodo de tiempo. Las acciones escogidas son: GRUPO SURA BANCOLOMBIA GRUPO AVAL ISAGEN CEMARGOS

Se realizó exactamente el mismo procedimiento de análisis de portafolio, en seguida se observan los pasos realizados. Tabla 24 MATRIZ DE VARIANZAS Y COVARIANZAS

cemargos isagen grupo aval bancolombia

cemargos

isagen

grupo aval

bancolombia

grupo sura

0,36% 0,32% 0,21% 0,18%

0,32% 0,36% 0,21% 0,18%

0,21% 0,21% 0,26% 0,18%

0,18% 0,18% 0,18% 0,18%

0,31% 0,31% 0,19% 0,19%

grupo sura

0,31%

0,19%

0,36%

(Montoya, 2014) Por medio del modelo de MARKOWITZ se describe la frontera eficiente del portafolio con la siguiente matriz.

Tabla 25 PARTICIPACIร N RENDIMIENTO

SUMAPRODUCTO

varianza

Cemargos

0,00%

1,88%

0,23%

0,00%

Isagen

0,00%

1,71%

0,23%

0,00%

grupo aval

42,49%

1,01%

0,22%

0,09%

bancolombia

29,24%

0,35%

0,18%

0,05%

gripo sura

28,27%

1,94%

0,24%

0,07%

0,00% TOTAL

100,00%

0,21%

(Montoya, 2014) Se definieron las siguientes variaciones de riesgo contra rentabilidad y su respectiva grรกfica. Tabla 26 TABLA DE LA FRONTERA EFICIENTE Riesgo

Rentabilidad

4,29%

0,40%

4,45%

0,84%

variacion

110,00%

4,61%

1,06%

26,19%

4,76%

1,18%

11,32%

4,92%

1,29%

9,32%

5,08%

1,38%

6,98%

5,24%

1,46%

5,80%

5,40% 5,56%

1,54% 1,61%

5,48% 4,55%

5,71% 6,03%

1,66% 1,94%

3,11% 16,87%

(Montoya, 2014) Grafica 7 (Montoya,

2014)

Frontera eficiente del portafolio 2,50%

2,00%

1,50% Rentabilidad

1,00%

0,50%

0,00%

Como se defini贸 un punto en la gr谩fica de la frontera eficiente para el portafolio 1, tambi茅n se realiz贸 este para el segundo portafolio, de manera

que se genera una tabla comparativa entre los dos casos para analizar cuantitativamente las diferencias. TABLA 27 INVERSION INICIL RETORNO ESPERADO PORTAFOLIO VARIANZA PORTAFOLIO DESVIACION ESTANDAR DEL PORTAFOLIO VALOR MEDIO DE LA INVERSION INVERSION ESPERADA AL CRTE VAR ESPERADA AL 1 %

PORT. 1 500000000 4,402% 0,065% 2,552% 522.011.524,9 501.023.669,8 20.987.855,1

PORT. 2 500000000 1,079% 0,213% 4,610% 505.393.534,5 467.479.674,3 37.913.860,1

VARIACION 0 0,754967704 -2,263321741 -0,806466645 0,031834528 0,06695092 -0,806466645

(Montoya, 2014) Se desarrolla la comparación con una inversión inicial igual de manera que los resultados sean claros para el inversionista. -

Retorno esperado del portafolio: se presenta una variación del 75, 49% donde el portafolio 1 genera un ingreso mayor, lo que aclara el objetivo del inversionista.

Varianza portafolio: se presenta una variación negativa de un 200,26% en el portafolio 1, lo que describe que los cambios en la opción 1 de inversión, en cuanto a variación de precios en las acciones, serán menores a través del tiempo, lo que en últimas reduce el riesgo de inversión.

Desviación estándar del portafolio: establece el riesgo porcentual del portafolio, y en este caso describe cual de los dos portafolios es más riesgoso, de manera que el portafolio 1 es un 80,64% menos riesgoso que el portafolio 2.

Valores esperados de retorno: estos tres últimos ítems definen en pesos, a cuánto equivale el ingreso de cada portafolio y su variación, de manera que se establece claramente que para el mismo periodo de tiempo, con acciones representativas del mercado en cuanto a participación y capitalización el portafolio 1 es el que optimiza el recurso invertido y ayuda a evadir los riesgos de inversión.

10.12 Análisis del mercado accionario por medio del índice de valoración COLCAP. Al implementar un índice de valoración, se puede comparar el mercado local con el internacional, de manera que se evidencie la magnitud y el alcance de las acciones colombianas y las posibilidades de inversión extranjera, dando cabida a la globalización y diversificación de portafolios. Se analizó el comportamiento del índice durante el periodo comprendido de enero a octubre de 2013, arrojando los siguientes resultados. Índice COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP

Fecha 01/01/2013 02/01/2013 03/01/2013 04/01/2013 05/01/2013 06/01/2013 07/01/2013 08/01/2013 09/01/2013 10/01/2013 11/01/2013 12/01/2013 13/01/2013 14/01/2013 15/01/2013 16/01/2013 17/01/2013 18/01/2013 19/01/2013 20/01/2013 21/01/2013 22/01/2013 23/01/2013 24/01/2013 25/01/2013 26/01/2013 27/01/2013 28/01/2013 29/01/2013 30/01/2013 31/01/2013 01/02/2013

Valor Valor Variación Variación Hoy Ayer % Absoluta 1.577,71 1.571,55 ,39 1.601,87 1.577,71 1,53 1.606,48 1.601,87 ,29 1.606,09 1.606,48 -,02 1.599,69 1.606,09 -,40 1.618,88 1.599,69 1,20 1.609,94 1.618,88 -,55 1.585,81 1.609,94 -1,50 1.592,82 1.585,81 ,44 1.578,22 1.592,82 -,92 1.597,95 1.578,22 1,25 1.613,67 1.597,95 ,98 1.606,49 1.613,67 -,44 1.607,26 1.606,49 ,05 1.609,92 1.607,26 ,17 1.605,29 1.609,92 -,29 1.602,73 1.605,29 -,16 1.601,27 1.602,73 -,09 1.595,77 1.601,27 -,34 1.614,01 1.595,77 1,14 1.633,62 1.614,01 1,21 1.634,00 1.633,62 ,02 1.642,73 1.634,00 ,53 1.643,43 1.642,73 ,04 1.642,15 1.643,43 -,08 1.649,71 1.642,15 ,46 1.655,43 1.649,71 ,35 1.658,67 1.655,43 ,20 1.657,28 1.658,67 -,08 1.669,47 1.657,28 ,74 1.674,22 1.669,47 ,28 1.677,16 1.674,22 ,18

6,16 24,16 4,61 -,39 -6,40 19,19 -8,94 -24,13 7,01 -14,60 19,73 15,72 -7,18 ,77 2,66 -4,63 -2,56 -1,46 -5,50 18,24 19,61 ,38 8,73 ,70 -1,28 7,56 5,72 3,24 -1,39 12,19 4,75 2,94

COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP COLCAP

02/02/2013 03/02/2013 04/02/2013 05/02/2013 06/02/2013 07/02/2013 08/02/2013 09/02/2013 10/02/2013 11/02/2013 12/02/2013 13/02/2013 14/02/2013 15/02/2013 16/02/2013 17/02/2013 18/02/2013 19/02/2013 20/02/2013 21/02/2013 22/02/2013 23/02/2013 24/02/2013 25/02/2013 26/02/2013 27/02/2013 28/02/2013 01/03/2013 02/03/2013 03/03/2013 04/03/2013 05/03/2013 06/03/2013 07/03/2013 08/03/2013 09/03/2013 10/03/2013 11/03/2013 12/03/2013 13/03/2013 14/03/2013 15/03/2013 16/03/2013 17/03/2013 18/03/2013 19/03/2013

1.705,02 1.710,76 1.714,26 1.700,22 1.703,29 1.720,51 1.718,51 1.706,70 1.698,81 1.730,46 1.740,64 1.739,94 1.735,25 1.707,85 1.712,59 1.724,74 1.724,62 1.718,86 1.747,23 1.740,55 1.739,08 1.705,00 1.713,25 1.714,28 1.706,08 1.732,23 1.747,80 1.736,81 1.737,36 1.751,47 1.743,63 1.741,76 1.741,87 1.742,90 1.744,02 1.739,48 1.755,43 1.756,27 1.748,70 1.761,03 1.765,55 1.762,93 1.750,70 1.754,56 1.746,29 1.736,95

1.677,16 1.705,02 1.710,76 1.714,26 1.700,22 1.703,29 1.720,51 1.718,51 1.706,70 1.698,81 1.730,46 1.740,64 1.739,94 1.735,25 1.707,85 1.712,59 1.724,74 1.724,62 1.718,86 1.747,23 1.740,55 1.739,08 1.705,00 1.713,25 1.714,28 1.706,08 1.732,23 1.747,80 1.736,81 1.737,36 1.751,47 1.743,63 1.741,76 1.741,87 1.742,90 1.744,02 1.739,48 1.755,43 1.756,27 1.748,70 1.761,03 1.765,55 1.762,93 1.750,70 1.754,56 1.746,29

1,66 ,34 -100,00 -,82 ,18 1,01 -,12 -,69 -,46 1,86 ,59 -,04 -,27 -1,58 ,28 ,71 -,01 -,33 1,65 -,38 -,08 -1,96 ,48 ,06 -,48 1,53 ,90 -,63 ,03 ,81 -,45 -,11 ,01 ,06 ,06 -,26 ,92 ,05 -,43 ,71 ,26 -,15 -,69 ,22 -,47 -,53

27,86 5,74 3,50 -14,04 3,07 17,22 -2,00 -11,81 -7,89 31,65 10,18 -,70 -4,69 -27,40 4,74 12,15 -,12 -5,76 28,37 -6,68 -1,47 -34,08 8,25 1,03 -8,20 26,15 15,57 -10,99 ,55 14,11 -7,84 -1,87 ,11 1,03 1,12 -4,54 15,95 ,84 -7,57 12,33 4,52 -2,62 -12,23 3,86 -8,27 -9,34

20/03/2013 21/03/2013 22/03/2013 23/03/2013 24/03/2013 25/03/2013 26/03/2013 27/03/2013 28/03/2013 29/03/2013 30/03/2013 31/03/2013 01/04/2013 02/04/2013 03/04/2013 04/04/2013 05/04/2013 06/04/2013 07/04/2013 08/04/2013 09/04/2013 10/04/2013 11/04/2013 12/04/2013 13/04/2013 14/04/2013 15/04/2013 16/04/2013 17/04/2013 18/04/2013 19/04/2013 20/04/2013 21/04/2013 22/04/2013 23/04/2013 24/04/2013 25/04/2013 26/04/2013 27/04/2013 28/04/2013 29/04/2013 30/04/2013 01/05/2013 02/05/2013 03/05/2013 04/05/2013

1.749,43 1.759,62 1.769,49 1.785,66 1.814,12 1.812,08 1.799,25 1.802,34 1.796,45 1.793,63 1.779,53 1.775,80 1.740,03 1.733,67 1.737,27 1.707,10 1.715,45 1.732,77 1.727,34 1.720,08 1.713,33 1.701,09 1.712,03 1.693,06 1.726,55 1.680,44 1.664,04 1.660,65 1.673,34 1.676,44 1.672,84 1.656,57 1.653,02 1.665,18 1.649,50 1.676,53 1.686,60 1.638,93 1.633,51 1.593,97 1.595,32 1.626,87 1.610,49 1.640,01 1.669,72 1.666,75

1.736,95 1.749,43 1.759,62 1.769,49 1.785,66 1.814,12 1.812,08 1.799,25 1.802,34 1.796,45 1.793,63 1.779,53 1.775,80 1.740,03 1.733,67 1.737,27 1.707,10 1.715,45 1.732,77 1.727,34 1.720,08 1.713,33 1.701,09 1.712,03 1.693,06 1.726,55 1.680,44 1.664,04 1.660,65 1.673,34 1.676,44 1.672,84 1.656,57 1.653,02 1.665,18 1.649,50 1.676,53 1.686,60 1.638,93 1.633,51 1.593,97 1.595,32 1.626,87 1.610,49 1.640,01 1.669,72

,72 ,58 ,56 ,91 1,59 -,11 -,71 ,17 -,33 -,16 -,79 -,21 -2,01 -,37 ,21 -1,74 ,49 1,01 -,31 -,42 -,39 -,71 ,64 -1,11 1,98 -2,67 -,98 -,20 ,76 ,19 -,21 -,97 -,21 ,74 -,94 1,64 ,60 -2,83 -,33 -2,42 ,08 1,98 -1,01 1,83 1,81 -,18

12,48 10,19 9,87 16,17 28,46 -2,04 -12,83 3,09 -5,89 -2,82 -14,10 -3,73 -35,77 -6,36 3,60 -30,17 8,35 17,32 -5,43 -7,26 -6,75 -12,24 10,94 -18,97 33,49 -46,11 -16,40 -3,39 12,69 3,10 -3,60 -16,27 -3,55 12,16 -15,68 27,03 10,07 -47,67 -5,42 -39,54 1,35 31,55 -16,38 29,52 29,71 -2,97

05/05/2013 06/05/2013 07/05/2013 08/05/2013 09/05/2013 10/05/2013 11/05/2013 12/05/2013 13/05/2013 14/05/2013 15/05/2013 16/05/2013 17/05/2013 18/05/2013 19/05/2013 20/05/2013 21/05/2013 22/05/2013 23/05/2013 24/05/2013 25/05/2013 26/05/2013 27/05/2013 28/05/2013 29/05/2013 30/05/2013 31/05/2013 01/06/2013 02/06/2013 03/06/2013 04/06/2013 05/06/2013 06/06/2013 07/06/2013 08/06/2013 09/06/2013 10/06/2013 11/06/2013 12/06/2013 13/06/2013 14/06/2013 15/06/2013 16/06/2013 17/06/2013 18/06/2013 19/06/2013

1.673,30 1.667,44 1.660,33 1.654,13 1.666,08 1.644,65 1.657,84 1.655,10 1.660,46 1.665,54 1.671,02 1.658,12 1.658,80 1.642,76 1.650,02 1.684,97 1.683,09 1.673,87 1.668,16 1.651,66 1.644,62 1.638,69 1.612,62 1.652,22 1.661,68 1.656,32 1.667,12 1.678,45 1.684,47 1.686,75 1.673,75 1.677,78 1.679,00 1.672,59 1.675,66 1.683,20 1.675,20 1.667,96 1.668,50 1.667,10 1.655,20 1.650,16 1.680,96 1.689,54 1.683,06 1.685,20

1.666,75 1.673,30 1.667,44 1.660,33 1.654,13 1.666,08 1.644,65 1.657,84 1.655,10 1.660,46 1.665,54 1.671,02 1.658,12 1.658,80 1.642,76 1.650,02 1.684,97 1.683,09 1.673,87 1.668,16 1.651,66 1.644,62 1.638,69 1.612,62 1.652,22 1.661,68 1.656,32 1.667,12 1.678,45 1.684,47 1.686,75 1.673,75 1.677,78 1.679,00 1.672,59 1.675,66 1.683,20 1.675,20 1.667,96 1.668,50 1.667,10 1.655,20 1.650,16 1.680,96 1.689,54 1.683,06

,39 -,35 -,43 -,37 ,72 -1,29 ,80 -,17 ,32 ,31 ,33 -,77 ,04 -,97 ,44 2,12 -,11 -,55 -,34 -,99 -,43 -,36 -1,59 2,46 ,57 -,32 ,65 ,68 ,36 ,14 -,77 ,24 ,07 -,38 ,18 ,45 -,48 -,43 ,03 -,08 -,71 -,30 1,87 ,51 -,38 ,13

6,55 -5,86 -7,11 -6,20 11,95 -21,43 13,19 -2,74 5,36 5,08 5,48 -12,90 ,68 -16,04 7,26 34,95 -1,88 -9,22 -5,71 -16,50 -7,04 -5,93 -26,07 39,60 9,46 -5,36 10,80 11,33 6,02 2,28 -13,00 4,03 1,22 -6,41 3,07 7,54 -8,00 -7,24 ,54 -1,40 -11,90 -5,04 30,80 8,58 -6,48 2,14

20/06/2013 21/06/2013 22/06/2013 23/06/2013 24/06/2013 25/06/2013 26/06/2013 27/06/2013 28/06/2013 29/06/2013 30/06/2013 01/07/2013 02/07/2013 03/07/2013 04/07/2013 05/07/2013 06/07/2013 07/07/2013 08/07/2013 09/07/2013 10/07/2013 11/07/2013 12/07/2013 13/07/2013 14/07/2013 15/07/2013 16/07/2013 17/07/2013 18/07/2013 19/07/2013 20/07/2013 21/07/2013 22/07/2013 23/07/2013 24/07/2013

1.683,19 1.695,77 1.708,52 1.681,37 1.688,66 1.705,10 1.703,79 1.709,38 1.696,13 1.686,10 1.683,52 1.695,75 1.681,08 1.683,40 1.695,46 1.692,75 1.703,70 1.704,62 1.702,03 1.695,89 1.698,16 1.700,28 1.706,50 1.721,62 1.753,63 1.775,30 1.780,11 1.795,74 1.790,49 1.795,58 1.832,14 1.830,06 1.835,82 1.813,40 1.809,93

1.685,20 1.683,19 1.695,77 1.708,52 1.681,37 1.688,66 1.705,10 1.703,79 1.709,38 1.696,13 1.686,10 1.683,52 1.695,75 1.681,08 1.683,40 1.695,46 1.692,75 1.703,70 1.704,62 1.702,03 1.695,89 1.698,16 1.700,28 1.706,50 1.721,62 1.753,63 1.775,30 1.780,11 1.795,74 1.790,49 1.795,58 1.832,14 1.830,06 1.835,82 1.813,40

-,12 ,75 ,75 -1,59 ,43 ,97 -,08 ,33 -,78 -,59 -,15 ,73 -,87 ,14 ,72 -,16 ,65 ,05 -,15 -,36 ,13 ,12 ,37 ,89 1,86 1,24 ,27 ,88 -,29 ,28 2,04 -,11 ,31 -1,22 -,19

-2,01 12,58 12,75 -27,15 7,29 16,44 -1,31 5,59 -13,25 -10,03 -2,58 12,23 -14,67 2,32 12,06 -2,71 10,95 ,92 -2,59 -6,14 2,27 2,12 6,22 15,12 32,01 21,67 4,81 15,63 -5,25 5,09 36,56 -2,08 5,76 -22,42 -3,47

(BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2013)

Estos resultados muestran un decrecimiento en el índice, que evidencia la pérdida de valoración de las acciones en el último semestre del año 2013, de manera que se podría identificar un nivel de riesgo alto, ya que las variaciones tienden a ser amplias a principios del año 2014. A pesar que las variaciones sean positivas no indica que todas las acciones van a presentar un crecimiento en su valoración mensual, pero si que los cambios serán 62

fuertes en el transcurso del trimestre que viene con tendencia al alza (gráfica 8). El mercado accionario colombiano ha sufrido uno de los golpes más duros en los últimos años, con el descalabro de INTERBOLSA, la credibilidad del inversionista influye en los precios de las acciones de manera que realizar una evaluación antes de invertir es clave para no entrar en pérdida de recursos. A continuación se presentan las variaciones de los mercados extranjeros estadounidenses, europeos y sur americanos para establecer un punto de comparación, y de manera MACROECONOMICA, definir el estado de la bolsa colombiana. 

DOW 30, CAC 40 Y MERVAL.}

A continuación se presentan los comportamientos de los mercados de valores representativos de los diferentes mercados globales, para establecer puntos de comparación con la B.B.C.

(BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA, 2013) 1.900,00 1.850,00 1.800,00 1.750,00 1.700,00 1.650,00 1.600,00 1.550,00 1.500,00 1.450,00 1.400,00 01/01/2013

01/02/2013

01/03/2013

01/04/2013

01/05/2013

01/06/2013

01/07/2013

12.000,00

0,00

0:00 04/03/… 07/05/… 20/07/… 21/09/… 24/11/… 28/01/… 05/04/… 01/07/… 08/09/… 09/11/… 17/01/… 21/03/… 29/05/… 03/08/… 05/10/… 10/12/… 18/02/… 26/04/… 01/07/… 02/09/… 04/11/… 10/01/… 14/03/… 22/05/… 24/07/…

(GRAFICA 9) (INVESTING, 2014)

MARVAL ARG

10.000,00

8.000,00

6.000,00

4.000,00

2.000,00

(GRAFICA 10) (IAMC, 2014)

(GRAFICA 11) (BOURSORAMA, 2014)

Los tres Ăndices muestran en general el comportamiento accionario mundial, y definen una tendencia alcista en los mercados representativos, incluyendo la bolsa colombiana, donde al parecer la caĂda del segundo semestre de 2013 fue consecuencia de los incidentes de confianza de INTERBOLSA.

11. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES.

Los métodos de valoración del mercado accionario tienen diferentes objetivos, uno de ellos es lograr definir cuáles son las acciones representativas, aquellas que de una manera clara muestran el comportamiento del mercado en términos generales, estas fueron las acciones definidas en el proyecto y se demuestra una tendencia estable del mercado en el transcurso del año. Por medio del diseño, análisis y evaluación de los portafolios de inversión se encuentra que en Colombia existen empresas que a pesar de pertenecer a sectores económicos trascendentales para el desarrollo de la economía nacional, no muestran ningún tipo de volatilidad, debido a la insensible variación en el valor de sus cotizaciones accionarias, manteniendo nula o baja su bursatilidad. Por lo anterior se recomienda tener en cuenta las siguientes aclaraciones: 

El sector agrícola actualmente se encuentra afectado por los tratados de libre comercio firmados con otros países, dando como resultado que los precios de venta de los productos colombianos no resultan competitivos. Además las empresas del sector Agrícola que cotizan en bolsa con una mínima o nula bursatilidad, se encuentran afectadas porque generalmente su propiedad corresponde a grupos familiares, donde los accionistas son los mismos dueños de la empresa y son ellos quienes controlan la emisión de acciones e impiden que estas salgan al mercado.



Las empresas que forman parte del sector alimenticio, a pesar de ser uno de los sectores de mayor importancia para el país, presenta una problemática creciente, fundamentada en las importaciones de productos subsidiados en otros países y que llegan a Colombia con precios bajos, perjudicando la estructura productiva. Estas empresas han sido limitadas en su crecimiento, debido a que no se han implementado políticas de modernización, quedando arraigadas a un estancamiento que se reflejan en el precio de las acciones que

resultan invariables a través del tiempo, sin generar estímulo para los inversionistas. 

En el sector de almacenes de grandes superficies, se encuentra que solo existe una empresa registrada en Colombia, y es la de almacenes éxito; que surgió de la fusión de almacenes Exito, Carrulla y Cafam.



Los inversionistas del sector bancario mantienen una alta bursatilidad, las acciones de este sector son apetecidas por su alto rendimiento. Es importante destacar que el crédito es casi una forma de vida para los colombianos, dando como resultado una alta volatilidad de las acciones, resultando estimulante para los inversionistas.



La Bolsa Mercantil, antes Bolsa Nacional Agropecuaria, que surgió con el objeto de beneficiar al sector rural, pretendiendo contribuir a mejorar el nivel de vida del campesino Colombiano. Este sector está representado por una sola empresa, la cual pertenece al sector de las Bolsas Agropecuarias, evitando los altos costos exigidos por la intermediación garantizando un mayor ingreso al sector productivo nacional. Sin embargo, el comportamiento de esta acción rectilíneo.



El sector de las clínicas está constituido únicamente por la Clínica Marly, la cual corresponde a una empresa cerrada a recibir nuevos inversionistas, lo que limita de manera sustancial su crecimiento. Por lo que los únicos accionistas monopolizan la emisión de acciones, evitando que salgan al mercado, determinando el comportamiento de la acción con una línea perfectamente horizontal con cero volatilidades, totalmente desestimulante para cualquier inversionista.



El sector de comisionistas de bolsa estaba constituido por la bolsa de valores de Colombia e Interbolsa. Las acciones de la BVC muestran poca volatilidad debido a que en el mercado accionario Colombiano se encuentran aproximadamente 150 empresas inscritas, pero solamente aptas para realizar inversiones aparecen 32. La otra empresa inscrita en este mercado es Interbolsa, investigada e intervenida por las autoridades y la superfinanciera. Desapareciendo del mercado colombiano. No puede adelantar realizar ningún tipo de negociación en la actualidad, sus accionistas se encuentran privados del recibir

dividendos y rentabilidades, hasta tanto que se reponga el capital perdido debido a los malos manejos. 

La empresa Biomax, representa el sector de los combustibles no está presta al momento de realizar aun las inversiones ya que su paquete accionario apenas está siendo publicitado. Cuando salga al mercado la acción podrá fluctuar.



El sector de administración de fondos de pensiones y cesantías tiene una empresa llamada protección. Este sector donde está ubicada debería mostrar un alto movimiento en sus balances y por ende presentar movimientos o variaciones en la volatilidad de sus acciones que se reflejaría en la cotización de sus acciones, pero a pesar de esto no lo tiene. Esta situación probablemente se presente debido a una política de prudencia en las actividades de la organización que prefieren tener inconvenientes en el valor de los derechos futuros de los usuarios aportantes en la actualidad, prefiriendo destinar esos fondos a inversiones de carácter fijo, para minimizar al máximo el riesgo de los fondos que administra.



Las empresas de textiles, se encuentra en un sector competitivo donde cualquier adelanto tecnológico genera un alto grado de rendimiento a frente la competencia. La razón de porque dos empresas no tienen ventajas comparativas con empresas del mismo sector en el extranjero que tienen la posibilidad de producir a más bajo costo. Esos productos invaden el país de manera ilegal, la desaparición de las medidas proteccionistas que tenía el gobierno al sector productivo nacional a través de los aranceles. Las acciones seleccionadas para los portafolios fueron analizadas teniendo en cuenta los precios y cambios arrojando índices relativamente bajos con respecto a su desviación estándar y datos de dispersión, lo que indica que la variabilidad de las acciones es baja, por lo que el mercado accionario en Colombia representa una buena alternativa de inversión, ya que los cambios observados son mínimos. El desarrollo de los portafolios eficientes bajo el modelo Markowitz es una herramienta instructiva para cualquier inversionista ya que aplica el concepto claro de diversificación, donde los beneficios parten de un 69

nivel de riesgo conocido y se evalúa el punto óptimo del conjunto de las acciones a través del discernimiento de posibilidad de pérdida. El crear portafolios eficientes bajo el modelo Markowitz, ayuda a conocer el comportamiento de una acción, la variación de su precio, la rentabilidad promedio y el riesgo latente, pero sobretodo, llevar a cabo un análisis técnico de cómo se puede minimizar el riesgo y maximizar la utilidad, si se integran las acciones de mayor liquidez en una cartera bajo el principio de diversificación.

12. BIBLIOGRAFIA

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Montoya, M. (20 de 03 de 2014). Valores, B. d. (02 de 11 de 2013). www.BVC.com.co. Recuperado el 20 de 03 de 2014, de http://www.portafolio.co/indicadores/acciones