CORPORATE FINANCE Fordypningsstudium, august - november 2017
NORGES HANDELSHØYSKOLE OG NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING
KARIN S. THORBURN Karin Thorburn er professor ved Institutt for finans på NHH, hvor hun ble ansatt i 2009. Fra 1998 til 2009 var hun professor i finans ved Tuck School of Business, Dartmouth College. Hennes forskning er publisert i en rekke internasjonalt ledende forskningstidsskrifter. Thorburns forskningsprosjekter er innen fusjoner og oppkjøp, konkurs, børsintroduksjoner, lederlønninger, private equity og corporate governance. Thorburn er regelmessig gjesteprofessor og underviser ved topp business schools i USA, deriblant Haas (UC Berkeley), Wharton (UPenn) og Tuck (Dartmouth). Hun er styremedlem i SEB Investment Management AB og Maritime & Merchant Bank ASA. I 2016 var hun også medlem av Mork-utvalget, som vurderte aksjeandelen i statens pensjonsfond utland.
B. ESPEN ECKBO Espen Eckbo er professor i finans ved Tuck School of Business, Dartmouth College, og leder Tuck’s Lindenauer Center for Corporate Governance. Han er for tiden professor II ved Institutt for finans på NHH. Han har også vært professor ved flere andre ledende universiteter, inklusive University of British Columbia, UCLA og MIT. Han ble utnevnt til æresdoktor ved NHH i 2011. Han er en internasjonalt ledende forsker innen områdene corporate finance og governance. Eckbo publiserer jevnlig i topp akademiske tidsskrifter, især innen fusjoner og oppkjøp, selskapsstyring, kapitalmarkedsteori, og industriøkonomi. Eckbo utredet corporate governance prinsipper for den amerikanske kongressen i forbindelse med finanskrisen. Han har også vært rådgiver for det norske Finansdepartementet og Norges forskningsråd, og har bidratt til utformingen av Oljefondets prinsipper for eierskapsstyring.
2
CORPORATE FINANCE
CORPORATE FINANCE
Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har for 14. gang gleden av å invitere til fordypningsstudiet Corporate Finance. Studiet er utviklet etter initiativ fra NFF og NHH, og ledes av finansprofessorene B. Espen Eckbo og Karin S. Thorburn.
MÅLGRUPPE Studiet er rettet mot personer som arbeider innenfor corporate finance i større selskaper, banker, meglerhus og konsulentselskaper, men er også relevant for finansanalytikere, forvaltere, forretningsjurister og andre som er tilknyttet kapitalmarkedet.
STRUKTUR OG INNHOLD Studiet er intensivt, teoridrevet og casebasert. Det går over ni dager fordelt på to samlinger: syv dager på Solstrand Hotel & Bad og to dager med prosjektpresentasjoner på Soria Moria. Studentene utvikler kunnskaper om corporate finance prinsipper og transaksjoner, og evne til å tenke finansøkonomisk om foretakets finansiering og investeringsproblemer. Sentrale temaer er: • Eierstyring • Utforming av finansielle kontrakter • Private equity finansiering • Emisjonskostnader og børsintroduksjoner • Valg av kapitalstruktur • Insentiver og avlønning • Konkurslovens betydning for finansieringen
Studiet gir en serie forelesninger og casediskusjoner basert på forelesernes egen forskning samt deres erfaring med slik undervisning fra USA. Det legges stor vekt på at studiet er tett på virkeligheten, samtidig som det også bringer inn nye empiriske forskningsresultater. Undervisningen veksler mellom forelesninger, diskusjoner i plenum og arbeid i mindre grupper. Dette sikrer deltakerne et faglig utbytte der teori og case er godt integrert. Studiet er faglig krevende, og det forventes at den enkelte deltaker er godt forberedt og bidrar aktivt i diskusjoner og gruppearbeid. Gruppene blir sammensatt av personer med ulik bakgrunn for å sikre et bredest mulig utbytte.
TILDELING AV GRAD Studiet har et omfang på 15 studiepoeng og gir et kursdiplom. Deltakere som tidligere har avlagt AFA-studiet vil etter endt fordypningsstudium i Corporate Finance bli tildelt en Executive MBA i finans fra NHH.
NFF - NORGES HANDELSHØYSKOLE
3
CORPORATE FINANCE
PROGRAM 1. SAMLING: 14.-20. AUGUST 2017 PÅ SOLSTRAND HOTEL & BAD, OS DAG 1:
CORPORATE FINANCE: KURSOVERSIKT Finansiering og eierstyring Casediskusjon: Mercury Athletic (verdivurdering) Gruppearbeid: Interco case
DAG 2:
EIERSTYRING: AKTIVE FINANSIELLE EIERE Casediskusjon: Interco (styrets rolle) Forskning: Aktive finansielle eiere Gruppearbeid: Trian Partners and DuPont Casediskusjon: Trian Partners and DuPont (aktive eiere) Gruppearbeid: Bausch & Lomb and Warburg Pincus
DAG 3:
FINANSKONTRAKTER OG HØY GEARING Casediskusjon: Bausch & Lomb and Warburg Pincus (oppkjøpsfond) Forskning: Finanskontrakter og finansieringskostnad Gruppearbeid: Lubrano Can Casediskusjon: Lubrano Can (gjeldsfinansiert oppkjøp) Gruppearbeid: HgCapital-Visma
DAG 4:
PRIVATE EQUITY, FORHANDLINGSSTRATEGIER OG INSENTIVER Forhandling: HgCapital-Visma Casediskusjon: HgCapital-Visma (forhandlingsstrategier) Forskning: Kontrovers rundt insentivbasert avlønning Forskning: Risiko og avkastning i PE fond Norske PE fond (gjest)
DAG 5:
EMISJONSKOSTNADER OG VALG AV KAPITALSTRUKTUR Forskning: Teorier for valg av kapitalstruktur Gruppearbeid: Swedish Match Casediskusjon: Swedish Match (kapitalstruktur) Forskning: Valg av kapitalstruktur i praksis Gruppearbeid: Preem
DAG 6:
KONKURSRISIKO Casediskusjon: Preem (gjeldsforhandling) Forskning: Det svake punkt i konkurslovgivningen Gruppearbeid: Warburg Pinkus and emgs
DAG 7:
BØRSINTRODUKSJONER Casediskusjon: Warburg Pinkus and emgs (børsintroduksjon) Forskning: Underprising av børsintroduksjoner Avslutning og instruksjoner for fagoppgaven
4
2. SAMLING: PRESENTASJON AV FAGOPPGAVER 17.-18. NOVEMBER 2017 PÅ SORIA MORIA, OSLO 17. NOVEMBER 2017 Presentasjon og diskusjon Utdeling av vitnemål og diplomer Avslutningsmiddag
18.NOVEMBER 2017 Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver (forts.)
FAGOPPGAVEN Mellom de to samlingene utarbeider hver gruppe en skriftlig fagoppgave. Oppgaven tar for seg et aktuelt norsk forretningscase som gir interessante problemstillinger i forhold til kursets faglige innhold. Arbeidet skal demonstrere innsikt i relevant teori og empiri samt vise forståelse for institusjonelle og bedriftsspesifikke forhold. Fagoppgavens omfang er typisk 25-30 sider, inkludert grafer og tabeller. Frist for innlevering er torsdag 9. november 2017. Oppgaven får karakteren bestått eller ikke bestått.
NFF - NORGES HANDELSHØYSKOLE
5
«Etter mange års arbeidserfaring kom lysten på videre utdanning tilbake. Valget falt på Corporate Finance-kurset som både var en fin påbygning på AFA-studiet jeg tok for 13 år siden, men også fordi fagfeltet er veldig relevant og interessant. Kurset svarte i aller høyeste grad til forventningene. Med gode, inspirerte ledere, stort omfang av case-basert undervisning og en flott bredde av kompetente og lærevillige deltakere ble læringsutbyttet stort. I motsetning til tidligere utdanning som i stor grad har vært eksamensrettet, er Corporate Finance i større grad fokusert på å gi læring til deltakerne gjennom aktivt å arbeide med case. Samtidig er den samlingsbaserte undervisningsformen egnet til å gi et svært godt nettverk som man har nytte av senere. I sum vil jeg anbefale Corporate Finance på det varmeste.» FINN OLE EDSTRØM, Partner EY
«Mer enn 30 år etter at jeg begynte på Handelshøyskolen og 20 år etter at jeg tok AFA-kurset meldte jeg meg på NHHs fordypningsstudium i Corporate Finance. Med over 25 års arbeidserfaring fra finans som konsulent, finansanalytiker, analysesjef og aksjesjef var jeg spent på om det ville være noe nytt å lære. Det var det absolutt. Jeg vil fremheve den unike kombinasjonen av oppdatering på ny- og i mange tilfeller oppsiktsvekkende forskning i finans med konkrete internasjonale cases. Undervisningsformen er samlingsbasert som skaper grunnlag for et usedvanlig høyt engasjement blant kursdeltakerne ikke minst gjennom aktivitet i gruppearbeid. Som alltid betyr lærekreftene svært mye for læringsutbytte, og foreleserne Karin Thorburn og Espen Eckbo har lykkes i å skape et enestående inspirerende læringsmiljø. Kan varmt anbefales.» ATLE VEREIDE, Vise adm. direktør, SEB Merchant Banking Norge
6
CORPORATE FINANCE
PRAKTISK INFORMASJON
STUDIEAVGIFT Studieavgiften er kr 60 000. I tillegg kommer utgifter til pensumlitteratur, og kostnader forbundet med samlingene (ca. kr 20 000). Ved bekreftelse av studieplass betales et depositum på kr 10 000. Resterende beløp innbetales før første samling.
SØKNAD OG OPPTAK Opptakskrav er mastergrad i økonomi og administrasjon fra norsk eller akkreditert utenlandsk utdanningsinstitusjon eller fullført siviløkonomstudium. I tillegg kreves minst tre års relevant yrkespraksis etter fullført utdanning. Søkere med annen mastergrad kvalifiserer og for opptak; f.eks. jurister, sivilingeniører eller samfunnsøkonomer. Søker må dokumentere et minimum av bedriftsøkonomisk kompetanse, eventuelt ervervet gjennom relevant yrkespraksis. I tillegg kreves minst fire års relevant praksis etter fullført utdanning. Søkere med bachelorgrad i økonomi og administrasjon kan kvalifisere for opptak. For søkere i denne gruppen kreves særlig relevant realkompetanse tilpasset studiet. I tillegg kreves minimum fire års relevant yrkespraksis etter fullført utdanning. Det kan være mulig å kompensere manglende formell utdanning med særlig relevant praksis. Gjennomført AFA studium vil vektlegges ved opptak. Opptakskomiteen forbeholder seg retten til å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred erfaringsbakgrunn. Det er 32 studieplasser. Det tas forbehold om et tilstrekkelig antall deltakere. Søknadsfrist er 10. mai 2017. Elektronisk søknadsskjema finnes på www.nhh.no/executive/corporatefinance. CV, attester og vitnemål lastes opp sammen med søknaden. Det legges stor vekt på arbeidserfaring, og det er derfor viktig at denne beskrives godt i søknaden.
DOKUMENTASJON Utdanning og yrkespraksis som skal inngå i søknaden må dokumenteres, også nåværende arbeidsforhold. Yrkespraksis og utdanning som ikke er dokumentert, vil ikke bli tatt hensyn til. Det er viktig med en oppdatert CV som gir en god beskrivelse av din yrkespraksis og utdanning.
KONTAKT For henvendelser vedrørende søknad og opptak, studiekonsulent Lone Haugsvær på telefon 55 95 97 14 eller e-post lone.haugsvar@nhh.no.
NFF - NORGES HANDELSHØYSKOLE
7
NORGES HANDELSHØYSKOLE NHH Executive Helleveien 30 5045 Bergen T: 55 95 96 00 E: executive@nhh.no W: www.nhh.no/executive
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Stortingsgata 22 0161 Oslo T: 22 12 92 10 E: nff@finansanalytiker.no W: www.finansanalytiker.no