AVANSERT KREDITTANALYSE Fordypningsstudium NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING OG NORGES HANDELSHØYSKOLE
AVANSERT KREDITTANALYSE Fordypningsstudium 2016/2017
Norges Handelshøyskole (NHH) og Norske Finansanalytikeres Forening (NFF) har igjen gleden av å invitere til et intensivt og avansert studium i kredittanalyse. Studiet består av fire samlinger, samt en avsluttende dag på Lysebu. Studiestart er lagt til november 2016, med avslutning i juni 2017. Fordypningsstudiet i avansert kredittanalyse er egnet for personer som trenger å forstå kompleksiteten rundt kreditt og som daglig arbeider med kreditt; de som jobber i kredittavdelinger, utstedere, meglere, kredittanalytikere, kredittforvaltere, porteføljeforvaltere, kundeansvarlige, Middle Office samt for de som arbeider med tilsyn og revisjon.
Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
2
Studiestruktur og gjennomføring Ulike aspekt ved kreditt var fremtredende i den siste internasjonale finanskrisen 2007-2009; den første fasen inneholdt feilaktig kredittvurdering, senere faser viste konsekvenser av kredittrisiko, så som mislighold og konkurser. I ettertid har kredittmarkedet sett en omveltning, både i volum og kompleksitet. Mange nye utstedere i High Yield markedet dokumenterer både vekst i instrumenter og økende segmentering. Kredittelementet har også blitt dominerende innen forvaltning. Denne utviklingen stiller stadig større krav til både de som arbeider med kreditt og andre som trenger å forstå kredittrisiko. Fordypningsstudiet i avansert kredittanalyse er et intensivt studium med fokus på kredittrisiko. Målet er å tilby et program som systematiserer og integrerer aktuelle problemstillinger innen kredittanalyse. Studiet tilbys nå for annen gang, og er revidert på grunnlag av erfaringer og studentevalueringer. Avansert kredittanalyse svarer på finansmarkedets behov for en dyptgående og teoribasert forståelse av kredittrisiko knyttet til selskaper. Dette inkluderer ulike tilnærminger til modellering av kredittrisiko, herunder empiriske grunnlag for prising og måling av kredittrisiko i forbindelse med ulike gjeldsinstrumenter og lånekontrakter. Også ulike aspekt ved porteføljeforvaltning og utarbeidelse av kredittanalyser blir diskutert. Studiet er utarbeidet med tanke på de som arbeider med kreditt, og som har behov for å forstå kompleksiteten i kreditt. I fokus står kredittrisiko, låneavtaler, mislighold, regnskapsanalyse, rating, kredittmarkeder og kredittforvaltning. Undervisningen er organisert i fire hovedtemaer fordelt på fire helgesamlinger i perioden november 2016 til april 2017. Første helgesamling går over fire dager, mens de øvrige samlingene går over tre dager; samtlige med start fredag. Samlingene finner sted i Oslo. I tillegg kommer en eksamen, innlevering av fagoppgaven (med et omfang på 25-30 sider) og en avsluttende dag på Soria Moria Hotell i juni 2017. Deltakerne kan regne med intensive og lærerike arbeidsdager, med casearbeid og øvingsoppgaver. Det forutsettes sterkt engasjement fra den enkelte deltakers side både i plenum og i gruppearbeid. Krevende klassediskusjoner og nettverksbygging er viktige bidrag til læringsutbytte. Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
3
Fagoppgavens tema vil typisk være kredittanalyse av et selskap, prising av finansielle instrumenter med kredittrisiko, men også andre tema kan være aktuelle. Den avsluttende dagen på Lysebu benyttes til presentasjon og diskusjon av fagoppgavene. Det forutsettes at alle har egen bærbar PC til disposisjon på samlingene. Litteratur vil bli sendt ut i god tid før studiestart, og det anbefales at studentene forbereder seg ved å sette seg inn i litteraturen i forkant av samlingene. Studiet og faglig innhold er utviklet gjennom faglige diskusjoner mellom representanter fra NHH og fra NFF: Anders Buvik (DNB), Svein-Arne Persson (NHH), Kristian Semmen (Sparebank 1 Markets) og André Vatsgard (Swedbank).
Mastergradstildeling Norges Handelshøyskole tildeler en MBA med spesialisering i finans for kombinasjonen AFA-studium og Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse. Studiet supplerer eksisterende fordypningsstudier i Corporate Finance, Porteføljeforvaltning og Verdsettelse.
Forelesere Det er lagt vekt på å få med seg et team av forelesere som kombinerer solid teoretisk forankring med bred erfaring innen kredittanalyse. Hver samling har sin samlingsansvarlige som holder trådene i temaene og henter inn praktikere som bidrar med erfaringer og aktuelle problemstillinger. Professor Svein-Arne Persson, Institutt for finans, Norges Handelshøyskole, er faglig ansvarlig for studiet.
Samlingsdatoer 1. samling: 25. – 28. november 2016, Oslo 2. samling: 13. – 15. januar 2017, Oslo 3. samling: 10. – 12. februar 2017, Oslo 4. samling: 24. – 26. mars 2017, Oslo
Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
4
1. samling: Konkursrisiko: Teori og praksis 25. – 28. november 2016
Samlingene Første samling motiverer og forklarer ulike aspekt av kredittrisiko i praktiske sammenhenger. Flere kommersielt tilgjengelige kredittmodeller er basert på den såkalte Merton-modellen. Denne modellen, samt noen varianter av den, gjennomgås i kurset. Som en innledning til dette prises obligasjoner med kredittrisiko og andre kredittinstrumenter. Vi viser hvordan egenkapitalvolatiliteten bestemmer kreditt-spreaden for et selskap, og således er et bidrag til en kredittanalyse av selskapet. Disse modellene utgjør viktige deler av standardverktøyet for kredittanalyse, både med tanke på resten av studiet og i andre anvendelser. Til slutt gjennomgås låneavtalen og misligholdssituasjonen. Hovedtemaene i samlingen: • Oversikt over studiet og temaene • Teoretisk og praktisk innføring i prising av kredittrisiko • Kredittvurdering ved hjelp av Merton-modellen • Låneavtalen, tillitsmannsordningen og misligholdssituasjonen Samlingsansvarlig: Svein-Arne Persson, professor, NHH
2. samling Målsetningen for denne samlingen er å vise hvordan Kredittanalyse I; Strategi- grunnleggende prinsipper for strategisk analyse, bl.a. basert på og regnskapsanalyse makroøkonomisk utvikling og selskapers regnskap, kan være utgangspunktet for en kredittanalyse. 13. – 15. januar 2017 Makroøkonomiske utviklingstrekk påvirker finansmarkedene og næringslivets ulike sektorer. Forelesningene vil gi kunnskap om konjunkturanalyse, økonomisk politikk og mer langsiktige, strukturelle problemstillinger i norsk og internasjonal økonomi. Interaksjonen mellom makroøkonomien og finansmarkedene blir sterkt vektlagt. Samlingen har et dagsaktuelt fokus og et viktig tema er hvordan ulike utviklingstrekk i makro kan få ulike konsekvenser for forskjellige næringssektorer. Videre vil samlingen gå inn i bransje- og regnskapsanalyse, og vi vil se på hvordan dette brukes i ratingbyråenes metodikk for kredittvurdering. Bruk av strategi- og regnskapsanalyse til å modellere fremtidig gjeldsbetjeningsevne, samt utvikling i sentrale nøkkeltall i historiske misligholdstilfeller, belyses også i denne samlingen sammen med en overordnet gjennomgang av enkelte Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
5
relevante regnskapsprinsipper (primært innen IFRS). Hovedtemaene i samlingen: • Bransje og konkurrentanalyse bank • Bransje og konkurrentanalyse industri • Regnskapsanalyse m/praktiske oppgaver Samlingsansvarlige: Ove Rein Hetland, PhD, EY og Øystein Thøgersen, professor, NHH 3. samling: Kredittanalyse II 10. – 12. februar 2017
Samlingen ser på ratingprosessen hos banker og ratingbyråer. Dette omfatter både hvilke nøkkeltall og indikatorer som best predikerer risiko, men også hvordan de settes sammen til modeller for kredittrisiko. Et viktig mål er kvantifisering av kredittrisiko. Dette inkluderer metoder for beregning av kredittspreader, sannsynligheter for mislighold, sannsynlighet for endring i rating, syklikalitet i kredittporteføljer og hvordan måle en modells evne til å predikere mislighold. Samlingen går også gjennom virkningen av nye reguleringer og hvordan dette påvirker prisingen av kreditt. Hovedtemaene i samlingen: • Fastsettelse av rating, kvalitativ del • Fastsettelse av rating, kvantitativ del • Gruppearbeid og presentasjon Samlingsansvarlig: Anders Øksendal, PhD, senior analytiker, DNB
4. samling: Kredittmarkeder og kredittforvaltning 24. – 26. mars 2017
Det er kreditmarkedet som til syvende og sist avgjør hvilken pris og implisitt rating en kreditt skal ha. Fra tid til annen har markedet och ratingbyråene ulikt syn på hvordan kreditten til et selskap eller en sektors skal verdsettes. Målsetningen med samlingen er å lære seg å identifisere og vurderer de signalene markedet gir. Samlingen gir også en dypere kunnskap om kredittmarkedets karakteristikk og de makrofaktorer som påviker den. Hovedtemaene i samlingen: • Kredittpremiene • Porteføljeforvaltning • Spesielle kredittinstrumenter Samlingsansvarlig: Stefan Peterson, PhD, investeringsrådgiver, Loft Investments
Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
6
Avslutningsdag, 8. juni 2017, Soria Moria Hotell, Oslo
Presentasjon og diskusjon av fagoppgaver Avslutningsmiddag Utdeling av vitnemål og diplomer
Eksamen og fagoppgave Eksamen finner sted 27. april 2017. Fagoppgaven løses i grupper på inntil fire personer, og vil få karakter ”Bestått” eller ”Ikke bestått”. Hver gruppe vil få ansvar både for presentasjon av eget arbeid og for en forberedt diskusjon av en annen gruppes arbeid. Fagoppgavens tema skal være relevant i forhold til temaer som er diskutert i løpet av studiets samlinger. Arbeidet bør demonstrere god innsikt i relevant akademisk teori og empiri i tillegg til forståelse for institusjonelle og eventuelt bedriftsspesifikke forhold. Omfanget skal være 20-30 A4-sider, inkludert grafer og tabeller. Oppgaven kan skrives på norsk eller engelsk. Fagoppgaven skal leveres innen mandag 22. mai 2017. Presentasjon av fagoppgaven, med opponentgrupper, finner sted på Soria Moria Hotell i Oslo, torsdag 8. juni 2017.
Studieavgift Studieavgiften er kr. 65.000. som inkluderer dagpakke på konferansehotell i Oslo. I tillegg kommer pensumlitteratur med ca. kr. 2.000. Det må betales inn et depositum på kr. 5.000 når studieplassen bekreftes, og studiekontrakten signeres. Depositumet trekkes fra på den samlede fakturaen for studiet, som skal være innbetalt før første samling. Det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse.
Opptakskriterier Studiet er faglig krevende, og forutsetter betydelig studentaktivitet både under forelesningene og i arbeidet med fagoppgaven. Opptakskrav er mastergrad i økonomi og administrasjon fra norsk eller utenlandsk institusjon. 4-årig siviløkonomstudium kommer inn under denne regelen. Søkere må i tillegg ha minst tre års Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
7
relevant praksis etter fullført, kvalifiserende utdanning. Søkere som har en bachelorgrad i økonomi og administrasjon kan vurderes dersom det dokumenteres spesiell relevant og høy realkompetanse. For disse søkere kreves minimum fire års relevant praksis etter fullført utdanning. Det kan være mulig å kompensere manglende formell utdannelse med realkompetanse (relevant praksis). Maksimalt 30 studenter tas opp til studiet, og det tas forbehold om tilstrekkelig deltakelse. Dersom det mottas flere påmeldinger til studiet enn det er plasser, vil opptakskomitéen forbeholde seg retten til å begrense antall deltakere fra ett og samme selskap og/eller på annen måte søke å etablere en deltakersammensetning som sikrer et studiekull med bred erfaringsbakgrunn. Avlagt AFA-eksamen vil kunne gi preferanse ved opptak. Opptakskomiteen består av studiets styringskomité (side 4) samt et medlem av AFA-studiets styringskomité.
Om søknaden Søknad om studieplass registreres i to trinn. Første trinn er å registrere seg som søker og fylle ut et elektronisk søknadsskjema på NHHs søknadsweb. Der vil søker kunne laste inn vedlegg, som vitnemål, attester og CV. I tillegg må samtlige søkere fylle inn et eget skjema om praksis. Spørsmål vedrørende søknaden rettes til NFF på telefon 22 12 92 10. Link til elektronisk søknadsskjema ligger på www.nffkurs.no. Søknadsfristen for studiet er 28. oktober 2016. Første opptaksrunde stenges samme dag kl 24.00, men er det ledige studieplasser etter søknadsfristens utløp åpnes det elektroniske søknadsskjemaet for fortløpende opptak. Kontakt NFF på telefon 22 12 92 10 ved spørsmål. Henvendelser vedrørende opptak rettes til studiekoordinator Heidi Nygaard i NFF, telefon 22 12 92 10, eller e-post: heidi.nygaard(@)finansanalytiker.no.
Fordypningsstudium i avansert kredittanalyse
8
NORGES HANDELSHØYSKOLE NHH Executive Helleveien 30 5045 Bergen Tlf. 55 95 96 00 E-post: executive @ nhh.no Internett: www.nhh.no/executive
www.nhh.no/executive
www.nhh.no/no/nhh-executive/brosjyrer
NORSKE FINANSANALYTIKERES FORENING Postboks 1276 Vika 0111 Oslo Tlf. 22 12 92 10 E-post: nff @ finansanalytiker.no Internett: www.finansanalytiker.no
www.nffkurs.no
www.finansanalytiker.no