PANORAMA MACROECONÓMICO Mayo 2022
ACONTECIMIENTOS RECIENTES •
En Estados Unidos, la Reserva Federal anunció el 4 de mayo una nueva suba del tipo de interés de referencia en 50 puntos básicos. Con este aumento, el rango objetivo asciende actualmente en 0,75% 1,0% anual, siendo el incremento más alto desde el año 2000. Esta decisión tiene como objetivo principal combatir la inflación que en marzo llegó a una tasa de 8,5% interanual. En conferencia de prensa, el presidente Jerome Powell aseveró que poseen las herramientas necesarias para retornar a la estabilidad de precios. También se acordó reducir la tenencia de bonos del Tesoro y garantías hipotecarias a partir del 1 de junio.
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En Argentina, el peso continúa depreciándose respecto del dólar. En abril, el tipo de cambio oficial cerró el último día hábil de abril en 120,64 ARS/USD. Con este cierre, registra una depreciación de 3,6% con respecto al último día hábil de marzo (116,45 ARS/USD). Por su parte, el tipo de cambio informal cerró en 200,5 ARS/USD, registrando de esta manera una leve depreciación de 0,2% con respecto al cierre de marzo (200,0 ARS/USD). De esta manera, la brecha cambiaria se situó en 66,2% en el cierre abril.
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En Paraguay, ante la escalada de la inflación, las expectativas de los agentes tienden a alejarse del rango superior de la meta (6,0%). Así pues, la inflación esperada para el cierre de 2022 ascendió a 7,0% en abril, a diferencia de la tasa esperada en marzo de 6,4%. Por su parte, la inflación esperada para el 2023 también es mayor, pasando de 4,5% en marzo a 5,0% en abril.
DATO DEL MES El índice de confianza del consumidor (ICC) se ubicó por debajo del nivel neutral en marzo, con 45,8 puntos. Posicionándose así en un terreno pesimista. Así también, los índices que miden la situación económica (ISE) y las expectativas (IEE) declinaron en marzo. Lo cual otorga señales de desaceleración del consumo.
“El ICC del mes de marzo 2022 se ubicó en 45,8, representando este nivel una disminución con respecto al resultado de febrero 2022 (50,8) y al de marzo del 2021 (46,0). Con este resultado el índice se encuentra en zona de pesimismo después de ocho meses.” - Banco Central del Paraguay.
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Panorama Internacional Expectativa de crecimiento global se corrige a la baja El pasado 19 de abril el Fondo Monetario Internacional (FMI) presentó una actualización de su informe Perspectivas de la Economía Mundial (WEO, por su sigla en inglés). “La guerra retrasa la recuperación” fue titulado el informe, enfatizando de esta manera las repercusiones del conflicto bélico sobre la economía global. En cuanto al crecimiento económico global, las proyecciones fueron corregidas a la baja para el 2022 y el 2023, ubicándose en 3,6% para ambos años. Se espera que las economías emergentes crezcan 3,8% y 4,4% en 2022 y 2023, respectivamente. Estas cifras fueron revisadas a la baja, sustentado principalmente en las menores expectativas de crecimiento de Rusia, Ucrania y China. Por su parte, las economías avanzadas también presentaron ajustes a la baja, pero de menor magnitud, proyectándose un crecimiento de 3,3% en el corriente año y 2,4% en el próximo. Detrás de estos ajustes se encuentra el impacto de la guerra en Europa y, en menor medida, en Estados Unidos. Por otro lado, la proyección para los países de Latinoamérica y el Caribe fue corregida levemente al alza para 2022, esperándose un crecimiento de 2,4%. En el año 2023 se proyecta también un crecimiento de 2,4%, pero en este caso es menor al 2,5% previsto en el WEO de enero del corriente año.
Estados Unidos: PIB caería en el primer trimestre de 2022 El pasado 28 de abril, la Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos (BEA, por su sigla en inglés) divulgó la primera estimación del Producto Interno Bruto (PIB) correspondiente al primer trimestre del año 2022. El PIB se habría contraído 1,4% con respecto al mismo trimestre de 2021. Este dato fue sorpresivo ya que las expectativas de mercado indicaban un crecimiento de 1,1%. Si se compara el primer trimestre de 2022 con el último de 2021 la caída es de 0,4% (desestacionalizado).
Analizando los componentes de la demanda se observa que tanto el Consumo (1,83 p.p) como la Inversión (0,45 p.p) incidieron positivamente. En contraste, el Gasto del Gobierno incidió negativamente (0,48 p.p), al igual que las Exportaciones, causando una caída de 0,68 p.p. A su vez, el aumento de las Importaciones incidió negativamente en el PIB con un impacto de -2,53 p.p. Esta situación marca un freno a la recuperación de la economía norteamericana, aunque se espera que se revierta en los próximos trimestres.
En cuanto a la inflación, las proyecciones se revisaron al alza. En 2022 se espera que la variación interanual de precios en las economías avanzadas sea de 5,7% y en los mercados emergentes sea de 8,7%. A su vez, se proyecta que en el año 2023 la inflación sea de 2,5% y 6,5% respectivamente. La irrupción de la guerra ha disparado los precios de la energía (petróleo y gas natural) y de algunos commodities alimenticios (trigo, maíz, entre otros) elevando los precios de los productos de la canasta básica en las distintas regiones del mundo. Se espera cierta persistencia de las presiones en los próximos meses.
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Panorama Local Exportaciones mostraron dinámica negativa en el primer trimestre Las exportaciones, medidas en toneladas, cayeron 29,8% en el Q1.22 en comparación con el mismo trimestre de 2021. Por su parte, las exportaciones medidas en dólares también mostraron una caída en este periodo, pero de menor magnitud debido que los precios internacionales elevados ayudaron a compensar los menores envíos. Así, la contracción nominal fue de 6,5%, lo cual se traduce en una reducción de los ingresos por exportación en USD 149 millones respecto al mismo periodo de 2021.
Los precios internacionales de commodities agrícolas volvieron a repuntar en marzo. Los precios son similares a los registrados durante el periodo conocido como boom de los commodities. Por lo tanto, la permanencia de estos precios elevados podría ayudar a mitigar la caída esperada de las exportaciones en 2022 de los productos agrícolas.
En general, los principales productos de exportación han tenido una dinámica negativa en el Q1.22. Por un lado, la sequía impactó en la producción de soja y derivados, así como también en la producción de energía eléctrica. Por otro lado, las restricciones de exportación a Rusia por el conflicto bélico están afectando a los envíos de carne, considerando a dicho país como uno de los principales destinos. En cuanto a los productos agrícolas, la producción de soja fue revisada a la baja para la campaña 2021/2022 según estimaciones de la Cámara Paraguaya de Exportadores y Comercializadores de Cereales y Oleaginosas (CAPECO). La producción total rondaría los 2,9 millones de toneladas, que representará una caída de 68% aproximadamente con respecto a la campaña anterior. Las exportaciones empezaron a reflejar este hecho, con una caída del 42,0% en el Q1.22.
Se menciona además que la menor producción de soja podría incidir fuertemente en los niveles de industrialización de este producto. Si bien las exportaciones de derivados (harina y aceites) no reflejaron aún una caída en el Q1.22, se espera que en adelante recojan este efecto. En cuanto a la carne, las exportaciones en toneladas cayeron 6,5% en el Q1.22 en comparación con el mismo periodo de 2021. Esta caída representa alrededor de 6 mil toneladas menos. Así, el resultado refleja las limitaciones para la exportación a Rusia debido al conflicto bélico, considerando que este país es el destino del 20% de las exportaciones totales de carne paraguaya.
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Panorama Local Precios se aceleran en abril: IPC registra 1,5% mensual La variación mensual del índice precios al consumo (IPC) fue de 1,5% en abril, la más alta observada en el 2022. Con este resultado, la inflación interanual ascendió a 11,8%, superior a la tasa registrada en el mes anterior, de 10,1%. Así, la inflación continúa superando registros históricos. Por su parte, la inflación subyacente X1, que mide la tendencia de los precios, ascendió a 8,2%, por encima de la tasa registrada en marzo, de 7,3%.
Cotización del dólar a la baja La cotización del dólar respecto al guaraní cerró en 6.827 PYG/USD el último día hábil del mes de abril, con una apreciación de 1,5% en comparación con el cierre del mes anterior. Así pues, en lo que va del año, el guaraní muestra una leve apreciación de 0,6% frente al dólar. Las intervenciones del Banco Central del Paraguay (BCP) en el mercado cambiario disminuyeron en abril. Las ventas de dólares al sistema financiero cayeron 48,1% con respeto al mes anterior. Es decir, las ventas en abril fueron USD 75 millones, mientras que en marzo las mismas fueron USD 144,6 millones. Las razones detrás de este comportamiento del tipo de cambio podrían deberse al proceso de normalización monetaria que generalmente tiende a apreciar la moneda local respecto de la extranjera. Puntualmente, la demanda de dólares podría estar debilitándose debido al mayor atractivo de otros instrumentos financieros.
La aceleración de precios fue generalizada. El 53,3% de las agrupaciones de la canasta de consumo experimentó variaciones positivas en abril. Sin embargo, el resultado mensual refleja principalmente la suba de los precios de los alimentos y los combustibles. Por un lado, los precios de determinados alimentos de la canasta de consumo (panificados, leche, huevos, quesos, comida consumida fuera del hogar y carne de aves) subieron debido a los mayores costos de producción que internalizaron los elevados precios internacionales de las materias primas. Así también, en este mes puntual se observó una presión por el lado de la demanda debido a la Semana Santa. Por otro lado, los precios de los combustibles tuvieron la mayor incidencia en el resultado mensual. La variación mensual de los mismos fue de 11,9% en abril, explicada por un nuevo ajuste en los precios de este bien. Con este resultado, la variación interanual ascendió a 56,5%.
En el plano regional, las monedas de la región respecto del dólar, en general, mostraron una fuerte apreciación a partir del mes de febrero. Sin embargo, esta situación se revirtió en abril, donde de vuelta se observó una depreciación en algunas de estas monedas (línea azul). El peso chileno, el colombiano y el sol peruano se depreciaron, mientras que el real brasilero y el peso uruguayo se apreciaron respecto del dólar.
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INDICADORES MACROECONÓMICOS 2017
2018
2019
2020
2021
5.619 -2,7% 4,5% 3,9% 16,7% 1,8% 0,7% 2,0% 2.041.123 3,9%
5.732 5,3% 3,2% 2,5% -7,3% 5,7% 15,8% 2,3% 2.112.562 3,5%
6.241 8,8% 2,8% 3,1% 3,9% 1,1% 0,9% 1,1% 2.192.839 3,8%
6.773 7,7% 2,2% 3,4% 2,8% -0,6% -9,5% 4,9% 2.192.839 0,0%
6.775 -2,0% 6,8% 5,8% 5,6% 0,9% 30,2% 13,5% 2.289.324 4,4%
4,8% 39.141 5.629
3,2% 40.382 5.726
-0,4% 38.570 5.392
-0,6% 34.207 4.716
4,2% 37.172 5.055
1,3% -1,1%
0,7% -1,3%
0,1% -2,9%
-2,6% -6,2%
-0,8% -3,8%
2022*
2023*
Precios Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año) Depreciación (% var. acumulada) Índice de Precios al consumidor (% var. interanual) IPC subyacente (% var. interanual) IPC frutas y verduras (% var. interanual) IPC servicios tarifados (% var. interanual) IPC combustibles (% var. interanual) Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual) Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
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Actividad Producto Interno Bruto (% var. real anual) PIB en USD (millones) PIB per cápita en USD
Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB) Resultado Fiscal Global (% PIB)
Fuente: BCP, Ministerio de Hacienda y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
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