PANORAMA MACROECONÓMICO Julio 2022
ACONTECIMIENTOS RECIENTES •
Inflación en Argentina supera el 60% interanual. En junio de 2022 la variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Argentina fue del 5,1%, atenuándose levemente con respecto a meses anteriores. Sin embargo, la variación interanual ascendió a 60,7%, siendo la tasa más alta desde principios de la década de los 90. Por su parte, el IPC Núcleo (que excluye los precios más volátiles y los regulados) creció 63,2%. Por último, los Regulados crecieron 44,1% en el transcurso de los últimos 12 meses.
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Dólar se fortalece en el mundo y en la región. El índice DXY (dólar global) presentó un salto en su evolución en el último mes (junio). Esto refleja el fortalecimiento de la moneda norteamericana con respecto a ciertas monedas del mundo, notándose una apreciación mensual del 3,0%. El mismo comportamiento se observó con respecto a ciertas monedas de la región (el real brasileño, el peso uruguayo y chileno, el sol peruano y el colombiano). En concreto, en junio el dólar se apreció 7,1% mensual frente a estas monedas.
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En Paraguay, la deuda pública total asciende a 35,8% del PIB. El saldo de la deuda pública total a mayo de 2022 ascendió a USD 14.374 millones, lo cual representa 35,8% del PIB. En estos términos, la deuda total acusó un incremento de 0,4 puntos porcentuales en comparación con el mes anterior (abril). El aumento representa alrededor de USD 258,6 millones adicionales y proviene de la deuda externa, por concepto de préstamos multilaterales y bilaterales.
DATO DEL MES El déficit fiscal anualizado a junio se ubicó en 3,7% del Producto Interno Bruto (PIB). El resultado se observa en un contexto de mayores ingresos fiscales, pero a la par un crecimiento de los gastos e inversiones. Cabe resaltar que la meta fiscal para el 2022 es de un déficit de 3% del PIB.
“Al mes de Junio 2022 se presenta un déficit de G. 2.174,5 mil millones (USD 316,9 millones) que representa el 0,8% del PIB. Asimismo, se registra un resultado operativo positivo de G. 1.160,5 mil millones (USD 169,1 millones) representando el 0,4% del PIB.” - Ministerio de Hacienda.
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Panorama Internacional Argentina: cambios en el Ministerio de Economía
China: industria vuelve a fase expansiva tras crisis sanitaria
El sábado 01 de julio, mediante una carta pública, el economista Martín Guzmán presentó su renuncia como ministro de economía de la República Argentina, cargo que ejercía desde el inicio de la administración de Alberto Fernandez. Guzmán fue el encargado de encabezar la renegociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y con los bonistas en los últimos meses durante los dos años y medio que presidió como ministro.
El jueves 30 de junio se divulgaron los datos del Índice de Gestores de Compras (PMI, por sus siglas en inglés) correspondientes al mes de junio para la economía china.
El gobierno determinó como sucesora a la economista Silvina Batakis, quien asumió el pasado lunes 04 de julio en las horas de la tarde. En medio de conflictos internos del oficialismo, la determinación de una persona más cercana a la vicepresidenta, Cristina Fernández, podría indicar un cambio en la estrategia de la política económica, donde el control de la inflación y el cumplimiento del acuerdo con el FMI serán claves.
En primer lugar, el PMI del sector manufacturero alcanzó los 50,2 puntos superando los 49,6 observados en mayo. De esta forma, el PMI volvió a ubicarse en zona de expansión (valores superiores a 50 puntos), luego de un breve período en zona de contracción. En segundo lugar, el PMI para el sector no manufacturero presentó un incremento de 6,9 puntos ubicándose en los 54,7 puntos. Por último, la combinación de ambos aumentos llevó a que el PMI compuesto, que había registrado un valor de 48,4 en mayo, aumentará hasta los 54,1 puntos ubicándose en zona expansiva por primera vez desde febrero.
Los mercados reaccionaron fuertemente a estos anuncios, el dólar blue alcanzó su máxima cotización nominal 270 ARS/USD cerca del mediodía del lunes, para luego retroceder en el transcurso del día cerrando con una cotización de 260 ARS/USD. La brecha con el dólar oficial se elevó hasta el 97%. La cotización del dólar financiero también se disparó al alza mientras que los bonos tanto en pesos como en dólares presentaron fuertes caídas desde el inicio del día. Habrá que esperar el paso de los días para evaluar como continua la situación y la persistencia que puedan tener estos cambios. Cabe destacar que durante el periodo marzo–mayo la economía china se vio afectada por los confinamientos determinados por las autoridades a raíz de los nuevos casos de coronavirus que afectaron directamente el desarrollo de la actividad productiva. La normalización de las actividades fue el principal factor explicativo para este crecimiento.
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Panorama Local Primeros datos del 2022 confirman caída de la actividad En el primer trimestre del año, el PIB de Paraguay cayó 2% interanual debido al magro desempeño del sector agrícola y de la producción de energía, limitados por las condiciones climáticas desfavorables. Por lo tanto, si se excluyen estos rubros (agricultura y binacionales) se observa que el PIB real creció 4,3% en dicho trimestre.
En la comparación trimestral, y ajustando la serie por estacionalidad, se observa una caída del PIB en Q1.22 respecto al trimestre anterior (-1,4%). Con este resultado, la economía en su conjunto consolida tres trimestres consecutivos sin crecer, reflejando un estancamiento. Observando el desempeño sectorial, la construcción y la manufactura muestran resultados positivos, compensando parte de la contracción en los sectores clima dependientes. Por su parte, los servicios muestran una dinámica detenida en los últimos trimestres. PIB por sector, Serie desestacionalizada, Var. trimestral
Los indicadores adelantados del PIB avizoran que el escenario negativo se ha mantenido en el Q2.22. El Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAEP), ha registrado nuevamente una caída interanual en el mes de abril, de 6,2%, iniciado de esta forma el segundo trimestre del año en términos negativos. Así, a abril, la media móvil de los últimos tres meses nota de una contracción del -5,2%, resultado que pasa a ser positivo (1,5%) al excluir a los sectores clima dependientes.
Respecto a la demanda externa, los datos disponibles reflejan una tendencia persistente. Por un lado, las exportaciones siguen en terreno negativo, notando de una caída de 12% en el trimestre móvil a mayo. Mientras que las importaciones presentaron a mayo un crecimiento del 21% en el promedio de los últimos tres meses. De esta forma, se avizora que las exportaciones netas continuarían restando dinamismo al crecimiento de la economía, debido a las presiones bajistas por una menor producción de los principales productos de exportación. Por último, es importante analizar el comportamiento del consumo, considerando el shock inflacionario, que está erosionando el poder de compra de las personas. El indicador de ventas comerciales nota de una contracción interanual en abril (trimestre móvil) de 1,7%. Este resultado consolida una tendencia bajista que venía mostrando la evolución de las ventas. Al observar el indicador desagregado por rubro, se destaca que, aquellos más afectados por la suba de precios están notando de una mayor contracción en sus ventas 1. Entre ellos se menciona, supermercados (-8,1%) y venta de combustibles (-10,8%).
De esta forma, el resultado de los primeros tres meses del año recoge en gran medida el impacto del shock climático. Es importante resaltar las innovaciones que se suman como presiones bajistas sobre la actividad en 2022. Puntualmente, el conflicto bélico y el fenómeno inflacionario con limitarán el desempeño de sectores puntuales de la economía.
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Variación interanual en abril de la media móvil tres meses
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Panorama Local Inflación se incrementa en junio Los precios de diversos productos de la canasta subieron en el mes de junio. De hecho, la proporción de los productos que tuvieron variaciones positivas en sus precios aumentó en comparación con el mes anterior. La variación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue del 0,5%. Con lo cual, la variación acumulada en el año asciende a 6,0%, muy superior al 1,5% registrado el año pasado. La mayor incidencia en el dato mensual provino de la suba de los precios de los combustibles (0,2 puntos porcentuales). Con esta tasa mensual, la variación interanual ascendió a 11,5%, superior en 0,1 punto porcentual a la variación interanual observada en mayo.
Dólar permanece estable El dólar mantiene un comportamiento estable en Paraguay, de forma contraria a la tendencia regional al alza y a las presiones esperadas por una menor oferta de esta divisa debido a los menores niveles de exportación. En el mes de junio, el dólar referencial cerró en PYG/USD 6.848. Con esto, el dólar acumula una leve apreciación de 0,7% con respecto al guaraní en lo que va del año. Como se observa en el gráfico, la curva se ha mantenido relativamente plana en el primer semestre de 2022. Tipo de cambio, PYG/USD
Por su parte, la inflación subyacente X1, que excluye las agrupaciones más volátiles de la canasta (frutas y verduras, combustibles y servicios tarifados) también registró un incremento, de 0,1 punto porcentual en comparación con el mes anterior. La tasa, entones, se ubicó en 8,3% interanual. IPC general y desagregado, Var. interanual
Este comportamiento podría responder a diversos factores, destacándose algunos internos como el proceso de normalización monetaria y una persistente intervención del Banco Central del Paraguay (BCP) en el mercado cambiario.
Se resalta que, la principal incidencia sigue viniendo de los precios de los combustibles. Por lo tanto, el comportamiento de los precios en los meses siguientes dependerá en gran medida de la cotización internacional del precio del petróleo. Por su parte, el ajuste del Salario Mínimo Legal (SML), que se hará efectivo en el mes de julio, opera como una presión alcista adicional, con riesgo de transmisión sobre el sistema de precios. En ese sentido, se espera que las decisiones del Comité de Política Monetaria se mantengan en la senda contractiva, considerando la persistencia del fenómeno inflacionario y por sobre todo, el comportamiento alcista de la inflación tendencial y las expectativas de mediano plazo de los agentes económicos que se ubican por fuera del rango meta.
Por un lado, la suba de la tasa de política monetaria (TPM), que en el mes de junio llegó a 7,75% anual, estaría fortaleciendo a la moneda local, considerando una mayor rentabilidad de los instrumentos de regulación monetaria (IRM). Por otro lado, en el primer semestre de 2022 se observó una activa participación del BCP en el mercado cambiario. Las ventas de dólares al sistema financiero acumulan USD 708,2 millones, lo cual, en comparación con las ventas acumuladas en el primer semestre de 2021 (USD 545,0 millones), representa un crecimiento de 29,9%. Además, en cuanto al tipo de venta, se destaca que las complementarias superaron a las compensatorias. Alrededor del 60% corresponden a las primeras y el 40% a las segundas. Este hecho diverge del comportamiento observado en años anteriores. Por lo que podría interpretarse como una señal de que el BCP recurre al canal cambiario como ancla para el sistema de precios.
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Indicadores Macroeconómicos Precios Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año) Depreciación (% var. acumulada) Índice de Precios al consumidor (% var. interanual) IPC subyacente (% var. interanual) IPC frutas y verduras (% var. interanual) IPC servicios tarifados (% var. interanual) IPC combustibles (% var. interanual) Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual) Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
2017
2018
2019
2020
2021
5.619 -2,7% 4,5% 3,9% 16,7% 1,8% 0,7% 2,0% 2.041.123 3,9%
5.732 5,3% 3,2% 2,5% -7,3% 5,7% 15,8% 2,3% 2.112.562 3,5%
6.241 8,8% 2,8% 3,1% 3,9% 1,1% 0,9% 1,1% 2.192.839 3,8%
6.773 7,7% 2,2% 3,4% 2,8% -0,6% -9,5% 4,9% 2.192.839 0,0%
6.775 -2,0% 6,8% 5,8% 5,6% 0,9% 30,2% 13,5% 2.289.324 4,4%
4,8% 39.141 5.629
3,2% 40.382 5.726
-0,4% 38.570 5.392
-0,6% 34.207 4.716
4,2% 37.172 5.055
1,3% -1,1%
0,7% -1,3%
0,1% -2,9%
-2,6% -6,2%
-0,8% -3,8%
Actividad Producto Interno Bruto (% var. real anual) PIB en USD (millones) PIB per cápita en USD
2022*
2023*
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Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB) Resultado Fiscal Global (% PIB)
Fuente: BCP, MH y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
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