Panorama Macroeconómico

PANORAMA

MACROECONÓMICO

Octubre 2022

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ACONTECIMIENTOS

RECIENTES

• Estados Unidos. La Fed dispuso en septiembre una nueva suba de 75 puntos básicos (pbs) de su tasa de interés de referencia. De esta manera, la misma se situó en 3,25%, alcanzando su máximo valor desde enero de 2008. Así, en lo que va del año se acumulan 300 pbs de aumento, siendo este uno de los ritmos de suba más fuerte desde el año 1973 (350 pbs). En el comunicado se anticiparon nuevos incrementos en las próximas instancias. También se destacó que el mercado laboral es robusto, aunque la economía ya presenta señales de menor crecimiento.

• Argentina: inflación sigue creciendo. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) creció 7,0% en agosto. Con lo cual, en términos interanuales, el crecimiento de los precios asciende a 78,5%. En lo que va del año, los precios acumulan un crecimiento de 56,4% con respecto al mismo periodo del año pasado. En este contexto, el BCRA dispuso en septiembre una suba de 550 pbs para la tasa de política monetaria a fin de que las tasas activas y pasivas de la economía se acerquen a niveles positivos en términos reales.

• En Paraguay, el resultado fiscal acumulado a 12 meses se encuentra estable. En agosto, el mismo representó 3,5% del PIB, valor similar a los tres meses previos. A fin de converger a la meta fiscal para 2024 (1,5% del PIB), como se estima en el plan de recuperación, se requiere cerrar el año con un resultado de 3,0% del PIB. Esto implicaría una reducción de 5 décimas en lo que resta del año.

DATO DEL MES

TPMascendióa8,50% en septiembre. El aumento fue 25 pbs nuevamente. Por su parte, CPM enfatizó preocupación por efectos de segunda vueltadelainflacióny por expectativas de inflación a 24 meses estables (4,5%), pero porencimadelameta (4,0%).

La inflación total se ha desacelerado en meses recientes, no obstante, debe notarse que algunos efectos de segunda ronda sobre los precios de los servicios han seguido observándose. Al mismo tiempo, las expectativas de inflación para el horizonte de política monetaria, si bien se han estabilizado, se ubican en 4,5%, aún por encima de la metadel4%.

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Banco Central del Paraguay

Panorama Internacional

Eurozona: inflación en máximos históricos

El pasado 30 de septiembre, la Oficina Europea de Estadísticas (Eurostat) presentó datos preliminares de la inflación correspondientes a septiembre. El Índice de Precios al Consumidor habría presentado una variación mensual del 1,2%. Mientras tanto, en términos interanuales, el avance de precios sería del 10,0%, registrando un aumento de 0,9 puntos porcentuales (pp) con respecto agosto, con lo cual se alcanzaría un nuevo récord histórico. El núcleo inflacionario, que excluye los precios más volátiles, habría crecido 1,0% en el mes y acumula un aumento del 4,8% en el último año.

Estados Unidos: inflación cede, aunque dato es desalentador

El pasado 13 de septiembre la Oficina de Estadísticas Laborales de los Estados Unidos (BLS, por su sigla en inglés) dio a conocer los datos de inflación correspondientes a agosto. El Índice de Precios al Consumidor (IPC) creció 0,1% con respecto a julio y presentó una variación interanual de 8,3%. Si bien es el segundo mes consecutivo donde el crecimiento interanual de los precios se modera, el núcleo del IPC (excluye los precios más volátiles) aún mantiene una tendencia alcista Su variación interanual fue 6,3%, avanzando 0,4 pp con respecto a julio Esto permite suponer que las presiones inflacionarias se han derramado por la economía más allá del aumento en el componente energético, que fue en el pasado el agregado de mayor aumento

Analizando por componentes, y en cuanto al registro interanual, se observa un fuerte avance de los precios de la energía (40,8%) y de los alimentos, alcohol y tabaco (11,8%)araíz delimpactodirectoquehatenidoelconflicto bélico entre Rusia y Ucrania sobre los precios internacionales de estos productos.

Entre las economías que componen el bloque, se aprecian realidades distintas a pesar de los elevados niveles de inflación general. Por un lado, Alemania presentó una inflación del 10,9% interanual en septiembre, siendo la cifra más alta desde que integra la Eurozona. Al mismo tiempo, es la más alta en los últimos 70 años respecto a toda su historia económica. Por el otro, España registró 9,3% de inflación interanual, pero con una variación mensual del 0,0%.

En este contexto y, luego de que el Banco Central Europeo (BCE) anunciara nuevas subas de las tasas de interés de referencia en su última reunión, habrá que ver qué implicancia poseeestenuevodatoenelrumbodelapolítica monetaria del BCE.

En efecto, al analizar la variación mensual por componentes del índice, se aprecia un significativo aumento de los precios para los componentes menos volátiles como son Servicios menos servicios energéticos (0,6%) y Todos los productos menos alimentos y energía (0,6%). A su vez, los precios de los Alimentos crecieron 0,8%. En el otro sentido operaron los precios de la Energía que retrocedieron 5,0% tras una caída en los precios de los combustibles

Panorama Local

Economía se contrae nuevamente en el Q2.22

Elpasado23deseptiembreelBancoCentraldelParaguay (BCP) publicó nuevos datos de cuentas nacionales correspondientes al Q2.22 El Producto Interno Bruto (PIB) se había contraído 3,4% interanual en dicho trimestre Cabe mencionar, no obstante, que el Indicador Mensual de Actividad Económica (IMAEP) adelantaba una retracción superior (4,1%) Así pues, la economía en su conjunto acumula dos trimestres consecutivos de caída Deestamanera,elprimersemestredelañocierraconuna contracción de 2,2%.

Por el lado del gasto, los componentes de la demanda con mayor incidencia negativa son las Exportaciones Netas y el Consumo de gobierno La Formación bruta de capital (FBK) y el Consumo privado incidieron positivamente. No obstante, en particular, al observar la FBK fijo, se tiene unaincidencianegativa,enlíneaconelmenordesempeño de la construcción.

El desempeño negativo en los primeros dos trimestres del año está explicado por el deterioro de los sectores “clima dependientes”, principalmente. En este sentido, el PIB sin Agricultura y Binacionales registróunacontracciónsoloen el Q2.22 ( 1,2%) y no en el Q1.22 (4,4%). Por tanto, la recesión económica está causada por factores exógenos.

Las incidencias por sector económico muestran que la Agricultura, la Manufactura y la Construcción empujaron a la baja el desempeño de la economía en el Q2.22. En contraste, Electricidad y agua, Ganadería, for., pes y min. y Servicios atenuaron este desempeño.

La incidencia negativa más elevada provino de la Agricultura, sector cuya producción ha sido la más afectada por la sequía. La incidencia negativa de la Manufactura, por su parte, responde al menor dinamismo de las actividades de molienda y elaboración de aceites, cuyo principal insumo es la soja. La Construcción tuvo una incidencia negativa debido a un menor ritmo de ejecución de obras tanto públicas como privadas. En contrate, Electricidad y agua incidió positivamente debido a una mayor generación de energía eléctrica que se debe a la mejora del caudal del Río Paraná, consecuencia de las mayores lluvias. La Ganadería, for., pes. y min. incidió positivamente debido a un mayor nivel de faenamiento Por último, los Servicios incidieron positivamente, pero su ritmo de crecimiento interanual se moderó significativamente (0,1%).

Las Exportaciones Netas incidieron negativamente debido a una caída de las exportaciones de bienes y servicios (4,4%), explicada por los bajos envíos de soja y otros productos primarios. Las importaciones de bienes y servicios, por su parte, crecieron 18,7% interanual, explicado por un aumento de las importaciones de maquinarias y equipo, productos químico farmacéuticos,y servicios relacionados al turismo emisor. El Consumo de gobierno experimentó un dinamismo negativo debido a menores desembolsos en salud, transferencias e inversiones.

Por otro lado, el Consumo privado incidió positivamente debido a un aumento de gastos en bienes semi durables, durables y gastos en servicios. No obstante, cabe señalar que la expansión interanual del consumo privado fue solo 0,4%, moderándose significativamente con respecto al trimestre anterior (3,2%). Esto se debe a una caída de los gastos en bienes no durables (alimentos y combustibles), cuya participación es importante dentro del consumo privado

Panorama Local

Inflación retorna a un dígito en septiembre: 9,3% interanual

El pasado 4 de octubre el BCP publicó los datos inflación correspondientesa septiembre Endichomes, lavariación mensual del Índice de Precios al Consumidor (IPC) fue 0,1%. Esta deflación puntual está explicada principalmente por una caída de los precios de las agrupacionesmásvolátiles.Conesto,enloquevadelaño, los precios acumulan un crecimiento de 7,1% de crecimiento, superior al 4,6% registrado en el mismo período del año pasado.

La variación interanual del IPC, por su parte, fue 9,3%, moderándose 1,2 pp con respecto a agosto (10,5%). Este menor ritmo de crecimiento interanual de los precios también responde a la deflación experimentada en las agrupaciones más volátiles de la canasta

El dólar empieza a fortalecerse también en Paraguay

El dólar viene fortaleciéndose cada vez más en la región y el mundo, con excepción de algunas monedas Así, en forma generalizada las monedas de países asiáticos, de la Eurozona y de LATAM acumulan una depreciación respecto del dólar en lo que va del año. Por ejemplo, al 06/10elyenjaponésacumulaunadepreciaciónde20,1% frente al dólar, la libra esterlina acumula 16,9%, y el peso colombiano 12,3%.Noobstante, las monedas deUruguay, Brasil, Perú y México acumulan una apreciación respecto del dólar, en dirección contraria con la tendencia global

Ahora bien, en cuanto a la tendencia de la inflación, cabe señalar ciertos aspectos interesantes. En primer lugar, la proporción de productos de la canasta que registraron variaciones positivas siguió aumentando (66,2%), superior a las proporciones de agosto (61,1%) y julio (54,8%). Este aspecto señala una persistencia del fenómeno generalizado.

En segundo lugar, la moderación del índice subyacente X1, que excluye las agrupaciones más volátiles (frutas y verduras, servicios tarifados y combustibles), no se traduce exclusivamente a una declinación de la tendencia porque el índice incorpora los servicios de suministro de electricidad, que explican en mayor medida la deflación mensual.

En tercer lugar, cabe advertir que el IPC SAE y el IPC sin Alimentos, Combustibles y Servicios Tarifados ascendieron levemente en su evolución interanual. El primero ascendió 0,1 pp y el segundo 0,2 pp. Estas subidas dan señales de ciertos efectos de segunda vuelta de la inflación.

De dichos países seleccionados, el guaraní también ha empezado a moverse en la dirección generalizada con más ímpetu en se Si bien a lo largo del año la cotización del dólar en el país ha sido relativamente estable, debido, en parte, al proceso de normalización monetaria y a las ventas de dólares del BCP en forma compensatoria que suavizaron la tendencia, la depreciación acumulada asciende a 3,0% al 06/10 Gran parte de esta depreciación se ha dado en septiembre Así, al último día hábil del mes de septiembre (30/09), la cotización referencial cerró en PYG/USD 7 091, lo cual implica una depreciación de 2,7% para dicho mes Cabe mencionar que el BCP no realiza venta de dólares desde julio.

Principales variables macroeconómicas

Tipodecambio(PYG/USD,promedioaño)

5.619 5.732 6.241 6.773 6.775

Depreciación(%var.acumulada) -2,7% 5,3% 8,8% 7,7% -2,0%

ÍndicedePreciosalconsumidor(%var.interanual) 4,5% 3,2% 2,8% 2,2% 6,8%

IPCsubyacente(%var.interanual) 3,9% 2,5% 3,1% 3,4% 5,8%

IPCfrutasyverduras(%var.interanual) 16,7% -7,3% 3,9% 2,8% 5,6%

IPCserviciostarifados(%var.interanual) 1,8% 5,7% 1,1% -0,6% 0,9%

IPCcombustibles(%var.interanual) 0,7% 15,8% 0,9% -9,5% 30,2%

ÍndicedePreciosalProductorPPP(%var.interanual) 2,0% 2,3% 1,1% 4,9% 13,5%

SalarioMínimoNominal(Guaraníes) 2.041.123 2.112.562 2.192.839 2.192.839 2.289.324

SalarioMínimoNominal(%var.interanual) 3,9% 3,5% 3,8% 0,0% 4,4%

ProductoInternoBruto(%var.realanual) 4,8% 3,2% -0,4% -0,6% 4,2%

PIBenUSD(millones) 39.141 40.382 38.570 34.207 37.172

PIBpercápitaenUSD 5.629 5.726 5.392 4.716 5.055

ResultadoFiscalOperativo(%PIB)

0,7% 0,1% -2,6% -0,8% ResultadoFiscalGlobal(%PIB) -1,1% -1,3% -2,9% -6,2% -3,8%

MHyCPA Ferrere.