Perspectivas 2020: COVID19 dispara crisis global y pone a la economĂa en modo de guerra
26/03/2020
Contenido
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COVID-19 podría ser el shock más profundo del período de posguerra
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Paraguay: recuperación de la economía condicionada por nuevo y desconocido shock
COVID-19 podría ser el shock más profundo del período de posguerra
COVID-19: un shock global inédito Shock oferta:
medidas de aislamiento y restricciones de movilidad provocan caída en producción y afectación de cadenas de suministros.
COVID-19: un shock global inédito Shock oferta:
medidas de aislamiento y restricciones de movilidad provocan caída en producción y afectación de cadenas de suministros.
COVID19 pone a la economía global fuera del equilibrio y en un terreno desconocido. Efectos potenciales del shock de OFERTA •
Pérdida de producción y de empleo
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Disrupción cadena de suministros
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Posible interrupción de cadena de pagos
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Dificultades de liquidez en el sector real
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Problemas de solvencia en sectores más expuestos al lockdown (aerolíneas, turismo, hoteles, restaurantes)
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Incertidumbre
Efectos sobre la DEMANDA AGREGADA
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Reducción de ingreso disponible
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Contracción del consumo
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Reducción del retorno esperado del capital
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Contracción de la inversión
Batería de medidas para minimizar impactos de la crisis sanitaria. Tiempo desde inicio del lockdown
Severidad de la recesión
Shock de oferta
Amplificado por shock de demanda
Fuente: Pierre Olivier Gourinchas “Flattening the pandemic and recession curves”
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Contención SANITARIA induce shock de oferta “transitorio”.
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Las políticas económicas NO PUEDEN EVITAR ni COMPENSAR el shock de oferta.
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Batería de medidas orientada a: o o o
Minimizar duración del shock de oferta. Evitar que lockdown transitorio (medidas sanitarias) tenga efectos permanentes sobre la oferta. Amortiguar efectos amplificadores de la demanda agregada.
Amplio despliegue de medidas económicas en los últimos 15 días Tasas de interés (TPM) I - Asegurar liquidez en el sistema financiero
Recorte
Nivel actual
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150 pbs
0%-0,25%
25 pbs
0,5%
100 pbs
0,75%
50 pbs
0,25%
75 pbs
0,25%
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Reducción de TPM Introducción o ampliación de REPOs Programas de expansión cuantitativa vía recompra de bonos soberanos (QE, LTRO) Líneas especiales de liquidez respaldadas con bonos comerciales (CPFF - EEUU) Líneas de liquidez internacional en USD mediante coordinación de BCs (EEUU, UE, Canadá, Reino Unido, Suiza, Japón, entre otros).
FOMC statement 23/03: La Fed anuncia compras ilimitadas de activos (valores del Tesoro y títulos con respaldo hipotecario) hasta que se estabilicen los mercados.
Amplio despliegue de medidas económicas en los últimos 15 días II - Asegurar fluidez del crédito y funcionamiento operativo del sector real. • • • •
Reducción de encajes Reducción de requerimientos de capital por riesgo de crédito Fondos o sistemas de garantía como colateral de deuda privada. Extensión de plazos para pagos de créditos.
“The German government will protect businesses with liquidity, the volume of which is UNLIMITED” (13/03)
Amplio despliegue de medidas económicas en los últimos 15 días III - Alivio fiscal al sector real para transitar el shock de oferta • • • • • •
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Aumento del gasto en sistema de salud Ampliación de sistemas de seguro de paro para trabajadores formales Subsidios y transferencias sociales para bajos ingresos, cuentapropistas, independientes Subsidio a empresas para afrontar pagos salarios (algunos casos condicional al empleo) Diferimiento de pagos de impuestos y servicios públicos Waivers regulatorios para condiciones de moratoria crediticia Nacionalización de empresas estratégicas.
• Congelamiento pagos de hipotecas para desempleados por COVID19 por hasta 18 meses. • Renacionalización de Alitalia Estado asume el 75% del salario de los trabajadores de empresas afectadas, bajo el compromiso de que no haya despidos. Paquete fiscal por 10% del PIB. • Pagos en efectivo de hasta AUD 100.000 (aprox USD 60.000) a PYMES. • Transferencias a la seguridad social (principalmente jubilados) y duplicación de beneficios por desempleo.
Economía global en “modo de guerra” contra la pandemia
Flight to quality y volatilidad
-28%
Variación diaria
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Mercado de valores se desploma… Pérdidas diarias superan 2008.
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… pero encuentra piso tras anuncio de paquete fiscal en EE.UU. y medidas Fed.
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Tasas de largo plazo en EE.UU. se ubicaron por debajo de 1% por primera vez.
Sudden Stop y depreciaciรณn en emergentes
-6,4%
>> La salida de capitales ha provocado una fuerte depreciaciรณn de las monedas emergentes a nivel global
A diferencia de las economías avanzadas, los EMs tienen limitaciones para implementar medidas de alcance “ilimitado” >> Sudden stop en proceso. >> IFIs volverán a tener un rol protagónico en el financiamiento de economías emergentes.
Propagación del virus se estabiliza en Asia, pero se expande en el resto del mundo
• Medidas de aislamiento logran contener epidemia en ASIA. • Dejan de registrarse nuevos casos domésticos en China. Wuhan levantará restricciones a desplazamientos el 8/4.
Indicadores de alta frecuencia muestran recuperación moderada.
EE.UU.: actividad presentaría mayor contracción desde que hay registros
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Aceleración en infecciones podrían convertir a EE.UU. en el nuevo epicentro del virus. Aproximadamente 25% de nuevas infecciones a nivel global provienen de EE.UU..
Impacto económico sin precedentes: Presidente Fed St. Louis
JP Morgan
TD Q2.20: 30%
PIB Q1.20: -4%; Q2.20: -14% (proyección; var. trimestral anualizada)
Expectativas globales en modo de ajuste
Proyecciรณn Proyecciรณn pre-COVID19 pre-COVID19 3,3% 3,3%
Expectativas globales en modo de ajuste
Supuesto Bloomberg: Proyección post-COVID19
Principales economías sufren shock equivalente al de China en Q1.20.
Según FMI, impacto sobre actividad global será igual o peor que durante la crisis financiera de 2009. Se espera recuperación en 2021.
Paraguay: recuperaciĂłn de la economĂa condicionada por nuevo y desconocido shock
Canal exportaciones absorberá efectos del COVID-19 Exportaciones de Paraguay por destino Unión Europea: 7,3%
Exportación de bienes ene-feb 2020 Participación Var. Interanual Incidencia
Rusia: 7,6%
Asia: 9,7%
Brasil: 35,6%
Granos de Soja
24,7%
-28,6%
-9,1%
Energía Eléctrica
27,2%
12,5%
2,8%
Carne
14,8%
12,3%
1,5%
Cereales
6,1%
-2,0%
-0,1%
Harina de Soja
3,3%
-42,6%
-2,4%
Aceite de Soja
2,7%
-32,5%
-1,3%
Fuente: BCP.
Argentina: 21,2%
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Exportaciones comprometidas por debilidad de la demanda agregada global (lockdown en países destino)
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Caída de los precios de commodities empeoran panorama
Pese a inflación en niveles bajos, guaraní deprecia “poco”
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Proyecciones de inflación suponen una depreciación del guaraní en 8,5% en 2020
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Inflación se mantendría por debajo de la meta del BCP, sin embargo un mayor deslizamiento del TC podría significar un riesgo al alza.
Menor depreciación del guaraní deteriora competitividad Dólar vs paridades cambiarias (var. acumulada 2020)
-22,8% -32,3%
Crisis COVID19 profundiza desvío del Tipo de Cambio Real: •
Presión adicional sobre las Exportaciones en mercados donde Argentina y Brasil son competidores. Ejemplo: Carne.
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Fuerte impacto negativo en sectores “sensibles” a la región (comercio y servicios) adicional al observado en 2019.
Medidas de aislamiento derivan en un shock de oferta
Actividad Normal
Parcialmente paralizado
Paralizado
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Paralización de actividades afecta al 40% de la economía
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Más de la mitad de la fuerza laboral se desempeña en ramas del sector terciario
Debilidades estructurales del mercado laboral generan mayor riesgo ante coyuntura Informales
Formales
Población Ocupada
84,4%
36,6%
Empleados públicos
Formales
37,8%
Empleados privados
63,4%
19,2%
Informales
Trabajador por cuenta propia Fuente: DGEEC
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1.780.227 trabajadores (63,4%) se encuentran en situación de informalidad
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Cuentapropistas y empleados del sector privado con alta vulnerabilidad ante shock de oferta
Paraguay corrige a la baja escenario de “rebote” económico
Proyecciones pre-COVID-19
Promedio
Paraguay corrige a la baja escenario de “rebote” económico
Proyecciones pre-COVID-19
Promedio Promedio
» Desde la “óptica macro”, y contemplando los efectos derivados de las exportaciones, Paraguay crecería sólo 1,5% en 2020.
Paraguay corrige a la baja escenario de “rebote” económico
Proyecciones pre-COVID-19
Promedio Promedio
» Introduciendo el “efecto cuarentena” la corrección sería mayor y la economía entraría en recesión con una fuerte caída de la actividad
Cambian las prioridades de política económica y Gobierno ofrece paquete de medidas fiscales y monetarias Objetivos de la Ley de Emergencia: Garantizar recursos necesarios para el sistema de salud para hacer frente al COVID-19 Mitigar el impacto social y económico que generará la emergencia sanitaria I- Monetarias y Financieras: Asegurar liquidez y fluidez del crédito hacia el sector real •
Reducción de la TPM en 75 pbs.
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Reducción del encaje legal (2%).
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Reducción de la tasa de Facilidad Permanente de Liquidez.
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Reducción de tasa de penalización para cancelación anticipada de las Letras de Regulación Monetaria.
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Facilidad para refinanciar, renegociar y reestructurar créditos.
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Líneas de crédito de las bancas estatales hacia el sector productivo.
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Capitalización de bancas de segundo piso.
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Aporte estatal para el Fondo de Garantía para MIPYMES.
Inyección directa de USD 160 millones 0,4% del PIB
Cambian las prioridades de política económica y Gobierno ofrece paquete de medidas fiscales y monetarias II- Estímulo Fiscal: Aliviar la carga sobre las empresas y generar redes de protección hacia sectores vulnerables •
Aumento del gasto e inversión en el sistema de salud. (USD 500 millones)
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Diferimiento de pago de impuestos por tres meses.
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Diferimiento de pago de servicios básicos a sectores de bajos ingresos y MIPYMES
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Recursos adicionales para beneficiarios del programas sociales y kits de alimentos para sectores vulnerables.
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Subsidio temporal del 50% del Salario Mínimo Legal Vigente por reposo o suspensión de contrato para empleados formales a través de IPS (USD 100 millones).
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Subsidio del 25% del Salario Mínimo Legal Vigente que podrá ser otorgado hasta dos veces el mismo monto para empleados informales (USD 300 millones).
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Reducción del IVA del 10 al 5% todos los bienes que tienen relación con la Salud.
Costo total de las medidas USD 1.600 millones 4% del PIB
Costos de la crisis: Deterioro del perfil macroeconómico •
Por las medidas, déficit se elevaría por lo menos en 4 pp.
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Ley de emergencia habilita la suspensión del artículo 7, 9, 10 y 11, de la Ley de Responsabilidad Fiscal
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Además, contempla un plazo de 4 años para la convergencia al tope del déficit (1,5% PIB).
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Medidas adoptadas requieren mayor endeudamiento
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Financiamiento sería de Organismos Multilaterales y en última instancia en los mercados internacionales.
En síntesis •
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Contracción en la actividad por efectos derivados de la pandemia del COVID -19: ✓
Repunte de exportaciones limitado por la debilidad de la demanda agregada global y precios internacionales deprimidos.
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Lockdown interno genera un duro golpe de actividad, con incertidumbre respecto a la duración.
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Tipo de cambio real desalineado implica una amplificación del shock de demanda. Efectos estrictamente asociados a la crisis sanitaria podrían ser peores y más permanentes en sectores expuestos a la región (comercio y servicios).
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En un escenario de recomposición de precios relativos, el riesgo cambiario será relevante al igual a lo observado en países de la región.
Medidas anunciadas han sido agresivas, en línea con las observadas en el mundo y va de la mano de cambios de prioridades de política económica: ✓ Déficit fiscal crecerá en 2020 por medidas de emergencia: gestión de crisis sanitaria y medidas para amortiguar efectos del shock de oferta y bienestar social. Cumplimiento de LRF dejó de ser necesaria. ✓ Sostenibilidad fiscal en los próximos años requiere más austeridad y/o acelerar reformas tributarias.