PANORAMA MACROECONÓMICO Septiembre
2023
ACONTECIMIENTOS RECIENTES
Internacional:
• Estados Unidos: La inflación de agosto aumentó más de lo previsto por el mercado, pese a esto la inflación subyacente disminuyó ligeramente. Nueva suba es probable antes de fin de año.
• Eurozona: La incertidumbre aumenta debido a la debilidad económica, pero parece probable que se opte por una pausa en la política monetaria.
Regional:
• La flexibilización monetaria se extiende a más países, y en Perú, se espera el primer recorte de tasas.
• Argentina: las elecciones PASO suscitaron fuerte volatilidad del mercado financiero.
Paraguay:
• Actividad se mantiene pujante, observándose un fortalecimiento de los sectores no volátiles.
• Curva de tasas en descenso tras primer recorte de la tasa de política monetaria.
• Inflación siguen en descenso y alcanza tasa más baja después de más de dos años.
DATODELMES
En línea con lo esperado, el BCP recortó 25 pbs la tasa de política monetaria (TPM) en agosto 2023. Esta se situó en 8,25%, luego de permanecer invariada por diez meses consecutivos (8,50%). La trayectoria descendente de la inflación y la mejora de indicadores de tendencia de ésta, así como menores riesgos derivados del entorno internacional en el margen permitieron el ajuste.
EstadosUnidos:nuevasubaes posibletrasdatodeinflación
En Estados Unidos el crecimiento de los precios tuvo un repunte en agosto. El índice de precios al consumidor global (CPI) avanzó 0,6% desestacionalizado, explicado por subas de precios de rentas y energía. La inflación interanual fue 3,7%, acentuándose respecto al mes anterior (3,2%). Pero la preocupación se centró en el núcleo (Core CPI), que avanzó 0,3% desestacionalizado, levemente por encima de lo esperado (0,2%) y el primer repunte luego de seis meses. La tasa interanual, sin embargo, se moderó de 4,7% a 4,3%.
De este modo, se evidencia que la FED no ha logrado aún controlar la inflación. Estos datos reafirman un posible escenario con tasas altas por un periodo de tiempo prolongado. Sin embargo, pese a los últimos datos, el mercado sigue esperando una pausa en la suba de tasas en setiembre yunposibleaumentoenlareunión denoviembre.
Región:flexibilizacióndetasasse consolida
En Brasil se prevé que el banco central continúe reduciendo las tasas de interés. En particular, un recorte de 50 pbs la próxima semana (el 20/9) es un escenario plausible. Esto se debe a la última cifra de inflación de agosto, que fue menor de lo esperado (4,6% interanual), aunque aumentó por segundo mes consecutivo.
Chile también tuvo un inicio de ajuste agresivo (100 pbs) y se espera que el proceso de flexibilización sea el más acelerado, dada una inflación controlada, pero una economía muy débil. A inicios de este mes (5/9), el banco central recortó 75 pbs la tasa de referencia y es probable un recorte similar en la reunión de octubre. Parafinales del añose espera unatasa de 5,0%.
Uruguay intensificó su ciclo de flexibilización en agosto, con un recorte de 75 pbs, situándola en 10,0%. Aunque hay incertidumbre sobre la decisión futura, es probable que el proceso continúe tras el dato de inflación de agosto, que nuevamente fue menor al esperado y alcanzó una tasa interanual de 4,1%, el menor valor desde octubre de 2005.
En Perú se espera el primer recorte este mes y sería de 25 pbs, luego de permanecer invariado por siete reuniones consecutivas (7,75%). Esto debido a estrictas condiciones monetarias y a una economía deprimida.
Eurozona:actividaddébil impulsaríapausadelciclo
Los datos de cuentas nacionales del Q2.23 publicados en la primera semana de este mes (7/9) revelaron una creciente desaceleración de la actividad de la Eurozona. La tasa de crecimiento interanual del PIB real siguió moderándose, de 1,7% a 0,5%. Así también, el crecimiento trimestral desestacionalizado fue inferior a lo esperado (0,1% versus 0,3%).
La elevada inflación, el debilitamiento del consumo, la caída de las exportaciones por menor demanda de China y el deterioro de la industria automotriz alemana explican el magro desempeño de la Eurozona. Por tanto, se eleva una preocupación con respecto al futuro del bloque y a su capacidad de evitar una recesión. Ante esto, si bien hay incertidumbre, es probable que el banco central no modifique la tasa de referencia (3,75%) en su reunión del 14/09, pausando el ciclo al alza por primera vez luego de nueve subas consecutivas.
Argentina:fuertevolatilidadtras lasPASO
El sorpresivo triunfo de Javier Milei en las elecciones primarias, abiertas, simultáneas y obligatorias (PASO) suscitó una inusual volatilidad en el mercado financiero. El banco central devaluó el tipo de cambio oficial en alrededor de 22% y lo mantuvo así desde entonces. Probablemente para hacer frente a las obligaciones con el FMI y evitar nuevos ajustes bruscos antes de las elecciones en octubre. Así también, la autoridad monetaria subió 2.100 pbs la tasa de interés de referencia. Y el riesgo país aumentó un 14,2% en los días posteriores. La fuerte devaluación del peso tuvo un impacto significativo en la inflación de agosto, que fue de 12,4%, la más alta en 32 años (desde 1991). Con lo cual, la inflación interanual trepó a 124,4%.
Economíamantienefuerte dinamismo
La economía siguió pujante en julio. El indicador mensual de actividad económica (IMAEP), proxy del PIB, registró una variación interanual de 6,9%, avanzando con respecto al mes anterior (5,0%). De esta manera, la variación acumulada a dicho mes ascendió a 6,5%. Cabe señalar que el crecimiento sin agricultura y binacionales fue 4,4% interanual, alcanzando la tasa más alta desde febrero 2022. Esto evidencia una mejora del dinamismo de los sectores no volátiles de la economía.
El crecimiento está explicado principalmente por el comportamiento de la ganadería, los servicios, la generación de energía eléctrica y la construcción. La construcción creció luego de 15 meses consecutivos.
Inflación:presionesinternasse debilitan
En agosto el índice de precios al consumidor (IPC) presentó una variación de -0,2%, contrastando la previsión del mercado (0,3%). Esta caída inesperada está explicada por los componentes volátiles de la canasta (frutas y verduras y energía). Particularmente, energía experimentó una caída mayor debido a la reducción de precios de los combustibles impulsadas por el gobierno. En términos interanuales, la inflación continuó moderándose y alcanzó la tasa más baja después de más de dos años (2,9%), inferior a la meta puntual del BCP.
Curvadetasasendescenso
En línea con la tendencia regional y las expectativas del mercado, el BCP inició el ciclo de ajustes de la tasa de política monetaria (TPM) en agosto (23/8). Luego mantener en 8,50% por diez meses consecutivos, recortó 25 pbs a 8,25%.
Esto promovió una fuerte moderación de las tasas de emisiones primarias de letras de regulación monetaria (LRM), subastadas el díasiguiente (24/8). Las tasas promedio de plazos más largos se moderaron con mayor fuerza. Pero todas las tasas se alinearon a un 8,0%.
El monto ofertado (USD 452 millones) fue dos veces superior al asignado (USD 205 millones). Y las asignaciones se dieron principalmente enlos plazos más cortos,aunquelademanda se concentró en los instrumentos de mayor duración.
A diferencia de la caída del índice global, el núcleo siguió avanzando. Así, el índice subyacente X1 (excluye frutas y verduras, servicios tarifados y combustibles) tuvo una variación de 0,2% en agosto, explicado por subas de los precios de servicios y renta. En particular, los precios de alquileres, de diversos servicios y gastos en salud mostraron subas en agosto. En términos interanuales, la tasa siguió moderándose, de 5,6% a 5,0%, consolidándose de esta manera en el rango meta por segundo mes consecutivo. La difusión de la inflación disminuyó considerablemente en agosto, incluso quedando por debajo del promedio histórico. Esto indica una disminución de las presiones internas, aunque es importante tener en cuenta que esto puede ser un fenómeno puntual de un mes.
