PANORAMA MACROECONÓMICO Diciembre 2021
ACONTECIMIENTOS RECIENTES • El avance de la vacunación contra el COVID-19 ha sido notablemente desigual en la región, con países con cifras cercanas o incluso superiores a la recomendada para la “inmunidad de rebaño” y otros países muy rezagados en este sentido. En cuanto al porcentaje de población vacunada con esquema completo, Chile ocupa la primera posición, con una cobertura de cerca del 84% a noviembre de 2021. Por detrás se ubican, Uruguay con 76%, Argentina con 64%, Ecuador con 61%, Brasil con 60%, Perú con 54%, Colombia con 48% y, Paraguay y Bolivia con 36% y 33%, respectivamente. Respecto a los últimos dos países mencionados, los mismos se ubican por debajo y, con dificultades de alcanzar a fin de año, el parámetro de referencia del 40% recomendado por el Fondo Monetario Internacional (FMI). En función de este criterio se espera que, a finales del primer semestre de 2022, los gobiernos alcancen el 60%. • En Paraguay, destaca el proceso actual del Presupuesto General de la Nación (PGN) 2022 donde el pasado 25 de noviembre la Cámara de Senadores aprobó el mismo con modificaciones al alza, siendo el monto total superior en torno al 5% con respecto a la aprobación dada en la Cámara de Diputados; donde, a su vez, ya se había dado un aumento del mismo tenor. El documento será remitido nuevamente a la Cámara de Diputados para su posterior estudio y determinación final del monto exacto.
DATO DEL MES El pasado 16 de noviembre el Banco Central del Paraguay (BCP) publicó estadísticas de las Inversiones Extranjeras Directas (IED) correspondientes al cierre de 2020. El flujo de dicho año fue positivo y se ubicó en USD 120 millones, menor al flujo del año 2019 de USD 225 millones.
“Las tendencias de la ID han variado considerablemente según la región. Así, en América Latina y el Caribe los flujos netos de ID se han reducido en 45%, mientras que en América del Sur la dinámica ha sido aún menor, con una reducción del 54% en comparación al año anterior.” - Banco Central del Paraguay.
Página | 1
Panorama Internacional Chile y Perú: actividad continúa recuperándose El jueves 18 de noviembre el Banco Central de Chile publicó su Informe Trimestral de Cuentas Nacionales para el tercer trimestre del corriente año. Si se lo compara con respecto al mismo periodo del año pasado, el crecimiento registrado del Producto Interno Bruto fue del 17,2%. En términos desestacionalizados, el tercer trimestre presentó una variación de 4,9% con respecto al segundo, impulsado por el sector Servicios. Por su parte, Construcción y Comercio presentaron aumentos, mientras que la Minería mostró caída. Desde el enfoque del gasto, el principal aspecto explicativo fue la demanda interna, más precisamente el Consumo de los Hogares. Asimismo, las Exportaciones Netas tuvieron un efecto negativo debido al registro de un leve aumento de las exportaciones (1,7%) y un elevado incremento de las importaciones (38,3%).
Por otro lado, el pasado viernes 19 de noviembre el Banco Central de Reserva del Perú divulgó los datos de actividad económica correspondientes al tercer trimestre de 2021. El PIB presentó una variación de 11,4% con respecto al mismo trimestre del año 2020. A su vez, si se lo compara con el mismo periodo del año de 2019, la variación fue de 1,6%. Estos aumentos se sustentan en la flexibilización de las medidas sanitarias, reanudación de las actividades y, estímulos monetarios y fiscales. Durante este trimestre aumentaron con respecto a los niveles prepandemia tanto la demanda interna en un 3,3%, como el Gasto Público (17%) y Privado (0,8%).
Ómicron: la nueva variante La Organización Mundial de la Salud (OMS) comunicó el pasado 26 de noviembre una nueva mutación del virus SARS-CoV-2 con la denominación “Ómicron”, catalogándola como “variante de preocupación”. Los datos apuntan a que esta mutación tendría mayor capacidad de contagio que anteriores y que la probabilidad de reinfección sería mayor, al tiempo que se podría confirmar una menor eficacia de las vacunas. Esta noticia irumpe en un contexto donde de vuelta los casos han tomado fuerza principalmente en algunos países de Europa. Por lo tanto, los temores en cuanto a una eventual crisis de las economías llevó a un notorio ajuste en los mercados internacionales.
Los principales índices accionarios de Estados Unidos y Europa registraron fuertes caídas. Así también lo hicieron otros índices como el de la Bolsa de San Pablo (Ibovespa) y el de la Bolsa de Tokio (Nikkei 225). Puntualmente, el índice Euro Stoxx 50 (compuesto por las 50 principales empresas de Europa) sufrió la caída más grande del año, con la cual, la capitalización bursátil regresó a niveles de junio de 2021. Las monedas también se vieron notoriamente afectadas. En particular, las monedas latinoamericanas, recogidas por el índice LACI, cayeron 1,03%, en tanto que contrariamente a lo esperable, el dólar se debilitó el día de mayor alarma con respecto a otras monedas de economías avanzadas siendo la variación del DXY de -0,7%. Aunque es temprano emitir afirmaciones contundentes respecto al eventual impacto que pueda tener esta variante sobre la economía mundial, se deberá monitorear con atención las nuevas informaciones así como las nuevas restricciones que puedan darse que, a su vez, puedan frenar el crecimiento global que se enlentecía en el margen.
Página | 2
Panorama Local Consumo impulsado por mejora del contexto sanitario La cantidad diaria de nuevos casos de COVID-19 cayó aceleradamente a comienzos del segundo semestre de 2021 y se mantuvo en niveles bajos entre septiembre y noviembre, con alrededor de 50 casos diarios en promedio. En la misma línea, el avance de la vacunación ha mostrado un salto significativo a partir del mes de junio, reforzando la mejora de los indicadores del escenario sanitario. En este contexto, el gobierno avanzó en la flexibilización de medidas para ciertos sectores que permanecían con restricciones para operar. Además, el índice de confianza del consumidor pasó a terreno optimista a partir de junio, reflejando una mayor predisposición al consumo por parte de los agentes económicos ante la menor incertidumbre.
El sector comercial comenzó a recoger las innovaciones recientes en el ámbito sanitario. Puntualmente, la movilidad hacia tiendas comerciales y de ocio, medida por el Índice de Google, notó de un incremento sostenido, llegando a niveles de movilidad similares al periodo pre pandemia. En línea con lo anterior, la evolución de las ventas comerciales ha acompañado este fenómeno. El índice de ventas de electrodomésticos, combustibles, vehículos y prendas de vestir, rubros fuertemente afectados por la pandemia, se encuentran en proceso de recuperación, notándose de niveles de ventas por encima del promedio del 2019 en la mayoría de ellos.
Guaraní se fortalece ante el dólar El dólar a nivel global se ha fortalecido en los últimos meses debido, principalemente, a las noticias respecto al ritmo del tapering de la FED. Además, a nivel regional, los desequilibrios macroeconómicos de algunas economías han presionado de forma adicional al valor de sus monedas frente al dólar. En el plano local, el comportamiento del dólar no refleja la misma tendencia. Puntualmente, el par PYG/USD ha notado de una estabilidad en los últimos meses, cerrando noviembre con una apreciación del 0,8% mensual, y de 1,4% respecto al cierre del 2020.
Este comportamiento divergente respecto a las monedas de la región se explicaría por varios factores. Primeramente, el proceso de normalización monetaria, que ha ubicado a la tasa de política monetaria en los mismos niveles del 2019 (4% anual) se ha reflejado en un desplazamiento al alza de las tasas de los instrumentos de regulación monetaria, notándose de un mayor apetito por éstos por parte de las instituciones financieras, en detrimento del posicionamiento en dólares. Por otro lado, la participación del BCP en el mercado cambiario viene en aumento. En los últimos tres meses se observaron intervenciones tanto de ventas de divisas compensatorias1, como de ventas complementarias2 . En suma, promediaron USD 207 millones mensuales vendidos al sistema financiero, superior al promedio de USD 103 millones de los tres meses anteriores.
1 Ventas que se realizan como compensación a la compra de dólares al Ministerio de Hacienda. 2 Ventas que se realizan en el mercado cambiario de manera a frenar picos muy pronunciados en la cotización del dólar.
Página | 3
Panorama Local Central reafirma compromiso desinflacionario La variación mensual del índice de precios al consumidor (IPC) mostró desaceleración en noviembre, situándose en 0,5% luego de cuatro meses consecutivos de variaciones de mayor magnitud. Así, la inflación interanual del 7,4%, levemente inferior al mes pasado (7,6%), también da cuenta de esta moderación. Sin embargo, la inflación permanece fuera del rango meta, presionando la corrección del perfl expansivo de la política monetaria. A efectos de controlar este escenario, el Comité de Política Monetaria (CPM) había anticipado su postura de avanzar aceleradamente en la normalización monetaria. Efectivamente, la suba de noviembre fue conforme a lo manifestado, con lo cual la TPM alcanzó 4,00%. En diciembre se espera una suba del mismo tenor por lo que la TPM alcanzaría 5,25%, cifra similar a niveles de 2018.
Sin embargo, pese a los importantes ajustes, el perfil de la política monetaria continúa siendo expansivo. Observando el nivel de la TPM en términos reales, éste se mantiene en valores negativos y por debajo de la tasa neutral. Considerando esta situación, en 2022 se espera que el proceso de normalización monetaria continúe hasta que la TPM real iguale o supere la tasa neutral del 2%. En términos nominales significaría una TPM en torno al 6,5% - 7,5%.
Política fiscal asume desafíos de cara al 2022 El resultado fiscal se encamina a cerrar el 2021 con cifras acorde a las pautadas en el plan de convergencia fiscal. Este desempeño favorable está relacionado con las mejoras por el lado del gasto y el ingreso. Así, los gastos totales se ajustaron en 2021 (datos a octubre) en -0,9% del PIB (12 meses móviles), siendo la agrupación de prestaciones sociales la de mayor ajuste, aunque todavía se ubica en niveles superiores a 2019. También se ha notado de una corrección de las inversiones públicas.
Los ingresos totales, por su parte, retomaron niveles pre pandemia incrementándose en 0,9% del PIB a octubre (12 meses móviles). Este resultado fue apuntalado por los ingresos tributarios con un desempeño favorable en el año. Mientras que los ingresos provenientes de las binacionales restaron fuerza a la recuperación de los ingresos fiscales, en línea con la caída de la producción de energía eléctrica.
En adelante, el escenario fiscal se complejiza considerando las presiones por aumentos salariales, lento avance de las reformas estructurales y por el escenario electoral venidero que inyectaría mayores restricciones. Si bien por el lado de los ingresos se espera que la reforma tributaria continue derramando efectos positivos, los mismos no serán suficientes ante la magnitud de ajuste necesario para el plan de convergencia fiscal, siendo igualmente necesario el avance en la reducción del gasto público.
Página | 4
INDICADORES MACROECONÓMICOS 2016
2017
2018
2019
2020
Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año)
5.671
5.619
5.732
6.241
6.771
Depreciación (% var. acumulada)
-0,3%
-2,7%
5,3%
8,8%
7,7%
Índice de Precios al consumidor (% var. interanual)
3,9%
4,5%
3,2%
2,8%
2,2%
IPC subyacente (% var. interanual)
4,9%
3,9%
2,5%
3,1%
2,4%
IPC frutas y verduras (% var. interanual)
7,4%
16,7%
-7,3%
3,9%
8,1%
IPC servicios tarifados (% var. interanual)
-3,7%
1,8%
5,7%
1,1%
0,9%
IPC combustibles (% var. interanual)
-8,1%
0,7%
15,8%
0,9%
0,9%
Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual)
4,1%
2,0%
2,3%
1,1%
4,9%
2021*
2022*
Precios
Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
1.964.507 2.041.123 2.112.562 2.192.839 2.192.839 7,7%
3,9%
3,5%
3,8%
0,0%
Producto Interno Bruto (% var. real anual)
4,3%
4,8%
3,2%
-0,4%
-0,6%
PIB en USD (millones)
36.196
39.141
40.382
38.570
34.207
PIB per cápita en USD
5.281
5.629
5.726
5.392
4.716
PARA ACCEDER A ESTA INFORMACIÓN SE REQUIERE DE UNA SUSCRIPCIÓN
Actividad
Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB)
1,1%
1,3%
0,7%
0,1%
-2,6%
Resultado Fiscal Global (% PIB)
-1,1%
-1,1%
-1,3%
-2,9%
-6,2%
Fuente: BCP, Ministerio de Hacienda y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
Página | 5
Soluciones innovadoras que transforman
CPA FERRERE es una de las firmas de servicios profesionales más prestigiosas de la región. Forma parte del grupo FERRERE, integrado además por CPA Innovation y FERRERE Abogados. Con 1.000 personas, el grupo tiene presencia en Bolivia, Paraguay y Uruguay.
• ASESORAMIENTO TRIBUTARIO Preparación y revisión de liquidaciones de impuestos Consultoría Tributaria Precios de Transferencia Auditoría tributaria Defensa ante actuaciones inspectivas Recupero de créditos fiscales
• • • • • •
AUDITORÍA Auditoría de estados contables Compilación de estados contables Procedimientos de auditoría previamente acordados (due diligence) Revisión limitada de estados contables
• • • •
• • • • •
TRANSFORMACIÓN DIGITAL Desarrollo de la gobernanza IT de la empresa Facturación electrónica Implementación de Business Process Management (BPM) Gerenciamiento de proyectos Recibos de Salarios Electrónicos
• • • • •
• • • • •
www.cpaferrere.com
• •
•
• • •
• • • • •
• ESTRATEGIA Y CAPITAL HUMANO Planeamiento estratégico y cambio organizacional Reingeniería de procesos Recursos Humanos Selección de Cargos Gerenciales Gestión de proyectos
OUTSOURCING DE PROCESOS DE NEGOCIOS Liquidación de remuneraciones Procesamiento de información contable Elaboración de estados contables Reportes de gestión Tercerización global de procesos
• • • •
ANÁLISIS ECONÓMICO Servicio de análisis y proyecciones macroeconómicas Análisis de mercado y estudios sectoriales Proyección de ventas y costos
BANCA Y TECNOLOGÍA Implementación de soluciones de business intelligence Ctarget Testing funcional desde una visión de negocios Implementación de sistemas Software Quality Assurance
BUSINESS ANALYTICS Implementación de soluciones de Business Intelligence Desarrollo de modelos predictivos para la gestión de riesgo, fraude y fiscalización Implementación de algoritmos para la detección de oportunidades de venta y fidelización de clientes Explotación de redes sociales Coordinación automática de turnos del personal y optimización de recursos operativos
• • • • •
• • • •
• • •
CPA EMPLEO Cobertura de las necesidades de personal temporal o permanente Acompañamiento en el ciclo de las empresas desde el conocimiento de su negocio Terciarización de la plantilla de personal, confiando las obligaciones a un equipo especializado en materia laboral y seguridad social Acceso a una amplia variedad de perfiles profesionales que se adaptarán a sus necesidades particulares
FINANZAS CORPORATIVAS Desarrollo y evaluación de modelos de negocio Estructuración financiera Promoción de proyectos de inversión Valuación de empresas Presupuestación
GESTIÓN DE RIESGOS Medición y gestión integral de riesgos Prevención de lavado de activos y financiamiento del terrorismo Auditoría interna Servicios de prevención del fraude
SERVICIOS DE INNOVACIÓN Sensibilización y capacitación de personas Diseño de experiencias, servicios y productos innovadores Asesoramiento y diseño de sistema de gestión de la innovación
Paseo La Galería Avenida Santa Teresa y Aviadores Página | 6 Tel: 595 213183000 Asunción - Paraguay
Para más información favor contáctenos: Gabriel Oddone Socio - Consultoría Económica E-mail: goddone@cpaferrere.com
Patricia Goto Gerente - Consultoría Económica E-mail: pgoto@cpaferrere.com
Samuel Ferreira Analista - Consultoría Económica Página | 7 E-mail: sferreira@cpaferrere.com