La Puerta de la Villa Nº24

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

ȐɑȨǸ ɴ ȨȐɕɜǸɕ ȐȽ LǸǾȨɄɜȐ ȝɄɕɜɄ ҬҩҩҲ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6$/8'2 '(/ $/&$/'( &RLQFLGLHQGR OD UHFWD ÀQDO GH OD SUHVHQWH OHJLVOD WXUD FRQ QXHVWUDV ÀHVWDV SDWURQDOHV FUHR TXH HV pVWD XQD EXHQD RFDVLyQ SDUD KDFHU EDODQFH GHO SURJUDPD HOHFWRUDO QDFLGR GH ODV XUQDV GH PD\R GH 6LQFHUDPHQWH HVWL PR TXH DO KDEHUVH FRQVHJXLGR ORV REMHWLYRV VREUDGDPHQWH SRGHPRV GHFLU TXH HO DOWR JUDGR GH FXPSOLPLHQWR GH XQ SURJUDPD HOHFWRUDO GHÀQH XQD EXHQD JHVWLyQ SROtWLFD 3DVR DKRUD D RIUHFHU XQD UHODFLyQ GH SUR\HFWRV TXH \D KHPRV HMHFXWDGR R TXH HVWiQ SHUIHFWDPHQWH RU TXHVWDGRV SDUD VX ÀQDOL]DFLyQ DVt FRPR GH RWURV SUHSD UDGRV SDUD XQ IXWXUR LQPHGLDWR 7RGR HOOR VH KD OOHYDGR D FDER FRQ GLVWLQWDV ÀQDQFLDFLRQHV OR TXH KD KHFKR SRVLEOH TXH SHVH DO JUDQ HVIXHU]R LQYHUVRU QR VH KD\D DOWHUDGR QHJDWLYDPHQWH OD EXHQD VLWXDFLyQ HFRQyPLFD TXH QXHVWUR $\XQWDPLHQWR VLHPSUH KD WHQLGR 5HVSHFWR D SUR\HFWRV \ REUDV D ORV TXH PH UHÀHUR VH SXHGHQ GHVWDFDU ODV VLJXLHQWHV 0HMRUD \ DPSOLDFLyQ GHO DOXPEUDGR S~EOLFR $GHFXDFLyQ GHO FROHJLR LQIDQWLO 2EUDV GH UHIRUPD GHO $\XQWDPLHQWR 2EUDV UHPRGHODFLyQ +RVSHGHUtD $G TXLVLFLyQ GHO FRQYHQWR (VFXHOD 7DOOHU ,,, GH 6DELRWH 5H PRGHODFLyQ FHQWUR GH ,QIDQWLO &RQVWUXFFLyQ GH XQ JHULi WULFR &RQVWUXFFLyQ GH XQ JLPQDVLR S~EOLFR 3URJUDPD RSHUDWLYR ORFDO 2EUDV DGHFHQWDPLHQWR 5RQGD QRUWH 3UR \HFWRV (VFXHOD 7DOOHU HWF HWF 7RGR OR H[SXHVWR KD VXSXHVWR XQ PRQWDQWH GH LQYHUVLyQ VXSHULRU D FLQFR PLOORQHV GH HXURV 6LHQGR \D XQD UHDOLGDG OR KHFKR QXHVWUR SXHEOR RIUHFH HQ HVWRV PRPHQWRV XQDV LQFXHVWLRQDEOHV SRVLELOLGD GHV GH GHVDUUROOR HQ PDWHULDV GH JUDQ LQWHUpV FRPR VRQ 7XULVPR ÔOWLPDPHQWH HO Q~PHUR GH YLVLWDV TXH UHFLELPRV YLHQH FUHFLHQGR GH IRUPD LPSRUWDQWH OR TXH QRV KDFH VHU RSWLPLVWDV GH FDUD DO IXWXUR HQ FXDQWR HVWH PHGLR SXHGH VHU XQ SLODU HFRQyPLFR YDOLRVR SDUD QXHVWUR PXQLFLSLR Pi[LPH FXDQGR DGHPiV VHUi SRWHQFLDGR SRU LQYHUVLRQHV SUR\HFWDGDV SDUD OD FUHDFLyQ GH DFWLYLGDGHV SUHYLVWDV WDOHV FRPR ODV JHQHUDGDV SRU HO &HQWUR GH LQWHU SUHWDFLyQ VREUH (VWDGR VHxRULDO GH GRQ )UDQFLVFR GH ORV &RERV \ (O FDVWLOOR SDODFLR GH 6DELRWH \ $QGUpV GH 9DQGHOYLUD $XWRYtD (O SDVR GH OD DXWRYtD SRU QXHVWUR WpUPL QR DEUH HQRUPHV SRVLELOLGDGHV GH GHVDUUROOR \ GH JHQHUD FLyQ GH ULTXH]D TXH GHEHPRV DSURYHFKDU FRQ LQWHOLJHQFLD SHUR WDPELpQ FRQ OD SUXGHQFLD QHFHVDULD SDUD QR FRPHWHU HUURUHV TXH WHQJDPRV TXH ODPHQWDU HQ HO IXWXUR FRPR SXHGHQ VHU OD PDVLÀFDFLyQ XUEDQD \ ODV FRQVWUXFFLRQHV LQDGHFXDGDV 3XHVWD HQ YDORU GHO 3DWULPRQLR +LVWyULFR $UWtVWL FR (VWiQ SURJUDPDGRV ORV SUR\HFWRV GH REUDV GH UHKDEL OLWDFLyQ GHO FRQYHQWR DVt FRPR OD FRQWLQXDFLyQ GH ODV TXH VH YLHQHQ KDFLHQGR HQ HO FDVWLOOR 9LYLHQGD 3Uy[LPDPHQWH FRPHQ]DUi OD FRQVWUXF FLyQ GH PiV GH YHLQWH YLYLHQGDV VXEYHQFLRQDGDV OR TXH D VX YH] SRVLELOLWDUi OD QXHYD DGTXLVLFLyQ GH VXHOR SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH YLYLHQGDV S~EOLFDV

5HFLQWR IHULDO \ HVSDFLR FRPHUFLDO \ GHSRUWLYR 'H QXHYR \ D~Q D ULHVJR GH VHU UHLWHUDWLYR GHER PDQL IHVWDU PL SUHRFXSDFLyQ SRU ODV PROHVWLDV TXH SDUD ORV YH FLQRV VXSRQH OD LQVWDODFLyQ GH OD IHULD \ GHO PHUFDGLOOR HQ HO FDVFR XUEDQR 3RU HOOR FRPR HV VDELGR OD &RUSRUDFLyQ HVWi WUDEDMDQGR SDUD TXH HQ EUHYH SOD]R GLVSRQJDPRV GH XQ HVSDFLR SDUD XELFDU HO UHFLQWR IHULDO \ VLUYD D OD YH] FRPR FRPHUFLDO H LQFOXVR GHSRUWLYR \D TXH HVWi SUHYLVWD OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD QXHYD SLVFLQD PXQLFLSDO FRQ PiV DPSOLWXG \ PHMRUHV VHUYLFLRV \ TXH DGHPiV FXPSOD FRQ OR HVWDEOHFLGR SRU OD QRUPDWLYD YLJHQWH 5HYLVLyQ GHO 3ODQ GH 2UGHQDFLyQ 8UEDQtVWLFD &RQ HOOR TXHUHPRV ÀMDU ODV EDVHV SDUD FRQVHJXLU XQ XUED QLVPR GHO TXH WRGRV QRV VLQWDPRV RUJXOORVRV WDQWR SDUD VDOYDJXDUGDU QXHVWUR FRQMXQWR KLVWyULFR DUWtVWLFR FRPR SDUD SODQLÀFDU XQD FLXGDG GH IXWXUR TXH FRQWULEX\D D OD IHOLFLGDG GH VXV KDELWDQWHV \ DO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR \ SREODFLRQDO (Q EDVH D OR H[SXHVWR FUHR SXHV TXH HVWDPRV WUDEDMDQGR HQ OD GLUHFFLyQ FRUUHFWD SRQLHQGR DVt ODV EDVHV SDUD TXH ODV DVSLUDFLRQHV \ H[SHFWDWLYDV GH HVWH JUDQ SXH EOR VH FXPSODQ 3RU ~OWLPR GHVHR TXH QXHVWUDV ÀHVWDV VHDQ XQD YH] PiV HVFHQDULR SDUD OD VDQD GLYHUVLyQ \ FRQYLYHQFLD \ TXH GH QXHYR KDJDPRV JDOD GH QXHVWUD UHFRQRFLGD KRVSL WDOLGDG \ VROLGDULGDG FRQ WRGRV DTXHOORV TXH GHVHHQ FRP SDUWLU HVWRV GtDV FRQ QRVRWURV GLVIUXWDQGR DVt GH FXDQWR OD &RPLVLyQ GH )LHVWDV KD SUHSDUDGR SDUD OD SUHVHQWH RFD VLyQ 7HUPLQR FRPR VLHPSUH GHGLFDQGR XQ UHFXHUGR DIHFWXRVR SDUD DTXHOORV SDLVDQRV TXH SRU GLVWLQWDV FDXVDV QR SXHGHQ DFRPSDxDUQRV HVWH DxR D OD YH] TXH OHV PDQL ÀHVWR PL GHVHR GH TXH HO SUy[LPR HVWHPRV MXQWRV 3DUD WRGDV \ SDUD WRGRV XQ DEUD]R FRUGLDO \ VLQ FHUR GH YXHVWUR DPLJR \ $OFDOGH

$/)2162 0(',1$ )8(17(6

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$&7,9,'$'(6 6$%,27(f$6 (1 /26 Ô/7,026 0(6(6 5RVD %HOpQ -,0e1(= &$0326

+DFHPRV UHIHUHQFLD VHJXLGDPHQWH D ORV WHPDV D TXH HO WtWXOR VH UHÀHUH VL ELHQ RPLWLPRV RWURV SRU WUDWDUVH HQ GLVWLQWDV SiJLQDV GH OD SUHVHQWH UHYLVWD 9 &(17(1$5,2 '( 9$1'(/9,5$

(Q HO DxR VH FHOHEUy HO 9 FHQWHQDULR GHO QDFLPLHQWR GH $QGUpV GH 9DQGHOYLUD \ OD &RQFHMDOtD GH &XOWXUD GHO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH RUJDQL]y ORV VLJXLHQWHV DFWRV SDUD FRQPHPRUDUOR

(O GH DJRVWR WXYR OXJDU HQ HO SDWLR GHO FRQYHQWR XQ FRQFLHUWR GHO JUXSR PXVLFDO ´6\QWDJPD 0XVLFXPµ EDMR HO WtWXOR ´'DQ]DV \ FDQFLRQHV GHO 5H QDFLPLHQWRµ

(O VHJXQGR DFWR FRQPHPRUDWLYR IXH HO GH RFWXEUH \ FRQVLVWLy HQ XQD FRQIHUHQFLD FX\R WtWX OR IXH ´$QGUpV GHO 9DQGHOYLUDµ D FDUJR GHO KLVWRULD GRU \ SDLVDQR QXHVWUR 0LJXHO 5XL] &DOYHQWH

(O WHUFHUR IXH HO GtD GH GLFLHPEUH \ FRQ VLVWLy HQ XQ IHVWLYDO GH YLOODQFLFRV HVSDxROHV GHO VLJOR ;9, FDQWDGRV SRU HO &RUR =LU\DE EDMR OD GLUHFFLyQ GH -DYLHU 6iHQ] /ySH] TXH VH FHOHEUy HQ OD LJOHVLD SDUURTXLDO (/ &(1752 *8$'$/,1)2

(Q HO PHV GH MXOLR GH DEUtD VXV SXHUWDV HO &HQWUR *XDGDOLQIR GH 6DELRWH VLWR HQ OD SOD]D GH $ORQVR GH 9DQGHOYLUD /D ÀQDOLGDG GH GLFKR FHQ WUR HV OD DOIDEHWL]DFLyQ GLJLWDO GH OD SREODFLyQ HQ JH QHUDO DFFHVR D LQWHUQHW \ FXUVRV GH IRUPDFLyQ HQ HVWD PDWHULD

-8$1 É1*(/ &$17Ð 68 35,0(5$ 0,6$ (O GH QRYLHPEUH QXHVWUR MRYHQ DPLJR \ SDLVDQR -XDQ ÉQJHO 'HOJDGR =DPEUDQD RÀFLy VX SUL PHUD PLVD HQ OD SDUURTXLD GH 6DQ 3HGUR $SyVWRO GH HVWH SXHEOR (VWXYR DFRPSDxDGR GH WRGD VX IDPLOLD DXWRULGDGHV HFOHVLiVWLFDV \ PXQLFLSDOHV VDFHUGRWHV DOXPQRV GHO 6HPLQDULR UHOLJLRVDV UHSUHVHQWDQWHV GH FRIUDGtDV DVt FRPR WRGRV ORV YHFLQRV GH 6DELRWH TXH TXLVLHURQ HVWDU FRQ pO HQ HVWH GtD WDQ HVSHFLDO H LPSRUWDQWH /$ ),(67$ '( 6$17$ &(&,/,$

(O GH QRYLHPEUH VH FHOHEUy HQ QXHVWUD ORFDOLGDG OD IHVWLYLGDG 6DQWD &HFLOLD SDWURQD GH ORV

P~VLFRV &RQ WDO PRWLYR KXER XQD KHUPRVD FHUHPR QLD UHOLJLRVD D FDUJR GHO SiUURFR GH OD ORFDOLGDG HQ OD FXDO OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO 6LOYHULR &DPSRV LQWHU SUHWy PDJQtÀFDV PHORGtDV UHOLJLRVDV

$&72 62%5( /$ 9,2/(1&,$ '( *e1(52

(O GH QRYLHPEUH HO ÉUHD GH 3ROtWLFDV GH ,JXDOGDG GH OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO RUJDQL]y XQ DFWR GH SUHVHQWDFLyQ GH OD ´/H\ GH PHGLGDV GH SUR WHFFLyQ LQWHJUDO FRQWUD OD YLROHQFLD GH JpQHURµ HQ HO 6DOyQ &XOWXUDO GH 6DELRWH $ GLFKD SUHVHQWDFLyQ DVLVWLHURQ 0DQXHOD +HUUHUD FRQFHMDO GH (GXFDFLyQ \ 6HUYLFLRV 6RFLDOHV GHO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH -R VHÀQD 0RUDO 5XELR WpFQLFD GH ,JXDOGDG GH OD 'LSX WDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ \ 'RORUHV 8UEDQR 0LOOiQ GLSXWDGD GH 3ROtWLFDV GH ,JXDOGDG GH OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ 35(6(17$&,Ð1 (1 6$%,27( '( 81 352*5$ 0$ (8523(2

(O SDVDGR GtD GH GLFLHPEUH D ODV KRUDV VH SUHVHQWy HQ HO 6DOyQ &XOWXUDO GH 6DELRWH HO QXHYR SURJUDPD HXURSHR GHQRPLQDGR ´(48$/ +, 0,/&(µ TXH ÀQDQFLDGR SRU HO )RQGR 6RFLDO (XUR SHR SHUPLWH H[SHULPHQWDU SURFHGLPLHQWRV \ OtQHDV GH DFWXDFLyQ QRYHGRVDV D IDYRU GH OD LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV $1,9(56$5,2 '( /$ &2167,78&,Ð1 (63$ f2/$

(O GH GLFLHPEUH VH FRQPHPRUy HO YLJpVL PR VpSWLPR DQLYHUVDULR GH OD &RQVWLWXFLyQ (VSDxROD SDUD HOOR SRU OD PDxDQD VH GLR XQD FRQIHUHQFLD HQ HO , ( 6 ,XOLD 6DODULD GH 6DELRWH EDMR HO WtWXOR ´/D &RQVWLWXFLyQ (VSDxRODµ D FDUJR GH QXHVWUR SDLVDQR 6HEDVWLiQ 4XLUyV 3XOJDU GLSXWDGR QDFLRQDO \ D OD TXH DVLVWLy $OIRQVR 0HGLQD )XHQWHV DOFDOGH GH 6D ELRWH (VWH PLVPR GtD SRU OD WDUGH HO &RQVHMR 6HF WRULDO GH &XOWXUD RUJDQL]y XQ 3OHQR ,QIDQWLO HQ HO 6DOyQ GH 3OHQRV GHO $\XQWDPLHQWR DO TXH DVLVWLHURQ ORV PLHPEURV GH OD &RUSRUDFLyQ 0XQLFLSDO \ DOXP QRV GHO &HQWUR GH $GXOWRV \ GHO , ( 6 ,XOLD 6DODULD (O WUDEDMR JDQDGRU SRU SDUWH GHO , ( 6 IXH GH 0DUtD GHO &DUPHQ 0DUWtQH] &RER \ SRU HO &HQWUR GH $GXOWRV HO GH ,VDEHO *yPH]

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

%$1'$6 '( &251(7$6 < 7$0%25(6

(O GH GLFLHPEUH WXYR OXJDU OD SUHVHQ WDFLyQ RÀFLDO GH OD EDQGD GH FRUQHWDV \ WDPERUHV &ULVWR GH OD ([SLUDFLyQ 6HFFLyQ LQIDQWLO GH 6DELR WH PHGLDQWH XQ FHUWDPHQ GH EDQGDV DO TXH DVLV WLy FRPR LQYLWDGD OD EDQGD MXYHQLO GH FRUQHWDV \ WDPERUHV 0DUtD 6DQWtVLPD GHO $PRU GH ÔEHGD )(67,9$/ '( 9,//$1&,&26

(O GtD GH 1DYLGDG FRPR YLHQH VLHQGR KD ELWXDO VH FHOHEUy HO )HVWLYDO GH 9LOODQFLFRV D FDUJR GHO &RUR LQIDQWLO ´6DQ *LQpVµ HQ HO FXDO SUHVHQWD URQ VX ~OWLPR GLVFR GHQRPLQDGR ´9LOODQFLFRV 1D YLGDG µ (VWH WUDEDMR GLVFRJUiÀFR VH KD UHDOL ]DGR EDMR OD GLUHFFLyQ GH ,VDEHOLQD &HMXGR FRQ ORV FRURV GH ÔEHGD DVt FRPR HO FRUR SDUURTXLDO \ HO FRUR ´$PLJRV GH 6DQ 0DUFRVµ GH 6DELRWH

&/$8685$ '( /$ (6&8(/$ 7$//(5

(O GH GLFLHPEUH WXYR OXJDU OD FODXVXUD GH OD (VFXHOD 7DOOHU ´6DELRWH ,,,µ (O DFWR FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GHO 'HOHJDGR GH (PSOHR \ 'HVDUUR OOR 7HFQROyJLFR 'DYLG $YLOpV QXHVWUR SDLVDQR \ SDUODPHQWDULR 6HEDVWLiQ 4XLUyV 3XOJDU DVt FRPR FRQ OD &RUSRUDFLyQ PXQLFLSDO ORFDO SUHVLGLGD SRU HO $OFDOGH

(Q SULQFLSLR VH UHDOL]y XQD YLVLWD D ODV LQVWD ODFLRQHV GH OD (VFXHOD 7DOOHU \ DO FDVWLOOR $ FRQWLQXD FLyQ HQ ODV PD]PRUUDV GHO PLVPR KDELOLWDGDV SDUD OD RFDVLyQ VH SUR\HFWy XQ YtGHR TXH UHFRJtD WRGD OD ODERU GHVDUUROODGD SRU ORV DOXPQRV \ SURIHVRUHV GXUDQWH ORV GRV DxRV GH DFWXDFLyQ GH OD (VFXHOD HQ QXHVWUR SXHEOR 3RVWHULRUPHQWH HQ XQ DFWR PX\ HPRWLYR VH SURFHGLy D OD HQWUHJD GH GLSORPDV D ORV DOXPQRV SDUWLFLSDQWHV ),(67$6 '( $f2 18(92

(O GH HQHUR D ODV KRUDV VH UHFLEtD HO QXHYR DxR HQ OD SXHUWD GH $\XQWDPLHQWR FRQ UHSDUWR GH XYDV \ FKDPSiQ SDUD ORV DVLVWHQWHV 'HVSXpV GH ODV FDPSD QDGDV KXER XQD WUDFD &$%$/*$7$ '( 5(<(6

(O GtD GH HQHUR VH FHOHEUy OD WUDGLFLRQDO FD EDOJDWD GH 5H\HV 0DJRV TXH XQD YH] PiV LOXPLQy OD VRQULVD \ OD HPRFLyQ GH QXHVWURV SHTXHxRV $O ÀQDOL]DU OD PLVPD VH SURFHGLy D OD HQWUHJD GH UHJDORV SDUD WRGRV ORV QLxRV SRU SDUWH GH ORV 5H\HV 0DJRV \ 3DSi 1RHO HQ OD SXHUWD GHO $\XQWDPLHQWR

/$ 75$',&,21$/ ),(67$ '( 6$1 $17Ð1

(O GH HQHUR VH FHOHEUy 6DQ $QWyQ SDWUyQ GH ORV DQLPDOHV (VWH DxR HO +HUPDQR 0D\RU IXH -RVp 0DU

WtQH] 5XL] 3RU OD WDUGH \ VLJXLHQGR OD WUDGLFLyQ VH FHOHEUy OD KRJXHUD HQ OD SXHUWD GHO +RJDU GHO 3HQ VLRQLVWD (/ 'Ì$ '( /$ &$1'(/$5,$

(O GH GH IHEUHUR VH FHOHEUy HO 'tD GH OD &DQ GHODULD FRQ OD EHQGLFLyQ GH ODV WRUWDV HQ OD HUPLWD GHO 6DQWR 3RVWHULRUPHQWH HQ OD SDUURTXLD FRJtD HO HVWDQGDUWH GH OD 9LUJHQ GH OD (VWUHOOD HO FRPLVDULR /XtV 5XL] 9LHGPD \ HO JDOODUGHWH GH OD 9LUJHQ GH OD &DEH]D 0DUtD -RVp 0RUD 0DUWtQH]

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

SURJUDPDGDV FRPHQ]DURQ FRQ XQ SDVDFDOOHV LQIDQWLO D FDUJR GH ORV DOXPQRV GHO &ROHJLR 3~EOLFR ,QIDQWLO 6DQ *LQpV GH OD -DUD 7DPELpQ KXER FRQFXUVRV GH GLV IUDFHV GH JUXSRV H LQGLYLGXDOHV GH PD\RUHV \ QLxRV UHVSHFWLYDPHQWH XQD YHODGD GH FDUQDYDO WDOOHUHV LQ IDQWLOHV XQ SDVDFDOOHV FRQ ]DQFXGRV \ DQLPDGRUHV HWF 3DUD ÀQDOL]DU HO GtD VH FHOHEUy HO (QWLHUUR GH OD 6DUGLQD +D\ TXH GHVWDFDU TXH HVWH DxR KD DXPHQWD GR HO Q~PHUR GH SHUVRQDV GLVIUD]DGDV \ GH JUXSRV OR TXH KDFH SHQVDU TXH HVWi UHVXUJLHQGR HO FDUQDYDO HQ 6DELRWH (/ 352*5$0$ '( 7(/(9,6,21 ´0$5$&$ 1É µ '( &$1$/

(O GH IHEUHUR XQ JUXSR GH VDELRWHxRV SDU WLFLSDED FRPR S~EOLFR HQ HO SURJUDPD 0DUDFDQi GHO &DQDO &XDWUR

)(67,9,'$' '( 6$1 %/$6

(O GH IHEUHUR 6DQ %ODV TXH IXH XQ GtD OOX YLRVR \ QR VH SXGLHURQ HQFHQGHU ODV WUDGLFLRQDOHV KRJXHUDV 6LQ HPEDUJR VH FHOHEUy OD ÀHVWD HQ OD HU PLWD GH 6DQ *LQpV HQ GRQGH VH HQFXHQWUD OD LPDJHQ GHO VDQWR 7$//(5 '( +$%,/,'$'(6

(O \ GH IHEUHUR VH FHOHEUy HQ HO &HQWUR GH $GXOWRV GH 6DELRWH XQ WDOOHU GH KDELOLGDGHV VRFLD OHV \ DXWRFRQRFLPLHQWR D FDUJR GH $QD 0 7RUUHV GH OD &UX] GLULJLGR D PXMHUHV GH OD ORFDOLGDG /$6 ),(67$6 '(/ &$51$9$/

(QWUH HO GH IHEUHUR \ HO GH PDU]R WX YLHURQ OXJDU ODV ÀHVWDV GHO FDUQDYDO /DV DFWLYLGDGHV

, &(57$0(1 '( 3$6,Ð1

(O GH PDU]R VH FHOHEUy HO ´, &HUWDPHQ GH 3DVLyQµ TXH HVWXYR RUJDQL]DGR SRU OD &RIUDGtD GHO 6DQWR 6HSXOFUR GH 6DELRWH (Q HO PLVPR LQWHUYLQLH URQ EDQGDV GH FRUQHWDV \ WDPERUHV GH 6DELRWH %DL OpQ \ 9LOODFDUULOOR DVt FRPR XQD DJUXSDFLyQ PXVLFDO GH ÔEHGD 35(6(17$&,Ð1 '( 81 /,%52

(O GH PDU]R VH FHOHEUy OD SUHVHQWDFLyQ GHO OLEUR ´/DV FRRSHUDWLYDV GH FRQVXPR \ SDQDGHUDV H[FHOHQFLD \ WHFQRORJtDµ GH ORV SURIHVRUHV )UDQFLVFR (VSDVDQGLQ %XVWHOR \ 0DQXHO 2UWLJXHLUD 6iQFKH]

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6HYLOOD \ HGLWDGRV SRU )('(& &21 (Q OD SUHVHQWDFLyQ HVWXYR /RUHQ]R 5XL] 5XL] SUHVLGHQWH GH OD 6 & & 9LUJHQ GH OD &DEH]D GH 6D ELRWH $QWRQLD $PDGRU 3UHVLGHQWD GH )('(&&21 \ )UDQFLVFR (VSDVDQGLQ %XVWHOR GHO 'HSDUWDPHQWR GH (FRQRPtD \ 0DUNHWLQJ GH OD 8QLYHUVLGDG GH 6HYLOOD TXLHQ KL]R XQD H[SRVLFLyQ LPSRUWDQWH GHO VHFWRU GH SDQDGHUtD \ FRQVXPR 'Ì$ '( /$ 08-(5 75$%$-$'25$

(O GH PDU]R IHFKD HQ TXH VH FHOHEUy HO 'tD ,QWHUQDFLRQDO GH OD 0XMHU 7UDEDMDGRUD VH GLR OHFWX UD D XQ PDQLÀHVWR HQ OD SXHUWD GHO $\XQWDPLHQWR $ FRQWLQXDFLyQ VH SUR\HFWy OD SHOtFXOD ´7H GR\ PLV RMRVµ

-251$'$6 *$67521Ð0,&$6

(O GH PDU]R VH FHOHEUDURQ ODV ´-RUQDGDV *DVWURQyPLFDVµ GH OD &RPDUFD /D /RPD \ /DV 9LOODV 'LFKDV MRUQDGDV FRPHQ]DURQ FRQ XQDV SRQHQFLDV DFHUFD GH OD FDOLGDG GHO DFHLWH \ KiELWRV VDOXGDEOHV HQ HO DUWH GH FRPHU TXH IXHURQ LPSDUWLGDV SRU 7R PiV &DQR \ -RVHID 5XL] UHVSHFWLYDPHQWH $ FRQWL QXDFLyQ VH SUHVHQWDURQ ORV SODWRV WtSLFRV GH ORV GLV WLQWRV PXQLFLSLRV TXH VH GHJXVWDURQ SRU WRGRV ORV DVLVWHQWHV HQ XQ IDEXORVR DOPXHU]R

79 GHQRPLQDGR ´0LUD OD 9LGDµ )XH XQ SURJUDPD LQWHUHVDQWH HQ HO TXH VH SUHVHQWy OD EHOOH]D PRQX PHQWDO GH QXHVWUR TXHULGR SXHEOR \ VH GHEDWLHURQ WHPDV GH DFWXDOLGDG (;326,&,Ð1 '( $&8$5(/$6

'HVGH HO DO GH DEULO HQ OD FDVD PDQVLyQ GH ORV 7HUXHO WXYR OXJDU XQD H[SRVLFLyQ GH DFXDUHODV GHO SLQWRU -XDQ -RVp 9DOGLYLD VREUH WHPDV GH 6DELR WH VXV FDOOHV ULQFRQHV \ PRQXPHQWRV 9DOGLYLD HV SURIHVRU RULHQWDGRU HQ HO , ( 6 ´,XOLD 6DODULDµ \ VX H[SRVLFLyQ IXH PX\ HORJLDGD

6$%,27( ',3/20$'2 325 /$ +(50$1'$' '( '21$17(6 '( 6$1*5(

(O PLVPR GtD HQ HO KRVSLWDO GH 6DQWLDJR GH ÔEHGD 6DELRWH UHFLEtD XQ 'LSORPD GH +RQRU GH PD QRV GHO SUHVLGHQWH GH OD +HUPDQGDG GH 'RQDQWHV GH 6DQJUH GH ÔEHGD )UDQFLVFR 5RGUtJXH] 3DOPDV HQ UHFRQRFLPLHQWR SRU OD HVWLPDEOH SDUWLFLSDFLyQ GH SXHEOR \ FRPSURPLVR KXPDQR D OD GRQDFLyQ GH VDQ JUH 3$57,&,3$&,Ð1 '( 6$%,27(f26 (1 (/ 352 *5$0$ '( 79 ´0,5$ /$ 9,'$µ

(O GH PDU]R XQRV FLQFXHQWD FLXGDGDQRV GH 6DELRWH SDUWLFLSDURQ HQ HO SURJUDPD GH &DQDO 6XU

-817$ '( 6(*85,'$' $ 1,9(/ &20$5&$/

(O GH DEULO 6DELRWH IXH OXJDU GH FHOHEUD FLyQ GH OD -XQWD GH 6HJXULGDG D QLYHO &RPDUFDO $ OD PLVPD DVLVWLy OD 'HOHJDGD GH (GXFDFLyQ GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD $QJXVWLDV 0DUtD 5RGUtJXH] HO 6XE GHOHJDGR GHO *RELHUQR )HUQDQGR &DODKRUUR 7HOOHV $OFDOGHV GH ORV TXLQFH PXQLFLSLRV TXH FRQIRUPDQ OD &RPDUFD ORV 'LUHFWRUHV \ UHVSRQVDEOHV GH &HQWURV (VFRODUHV GH OD PLVPD MHIHV GH OD 3ROLFtD /RFDO \ FR PDQGDQWHV GH SXHVWR GH OD *XDUGLD &LYLO (Q GLFKD UHXQLyQ VH WUDWDURQ WHPDV WDOHV FRPR HO WUiÀFR PL QRULWDULR GH GURJDV HQ FHQWURV HVFRODUHV DVt FRPR FRRUGLQDFLyQ GH IXHU]DV \ FXHUSRV GHO (VWDGR SDUD DIURQWDU OD YLROHQFLD GH JpQHUR

$03/,$&,Ð1 '( /$ +263('(5Ì$

(O GH DEULO OD 'HOHJDGD 3URYLQFLDO GH 7XULV PR \ 'HSRUWH $QWRQLD 2OLYDUHV YLVLWy HO PXQLFLSLR GH 6DELRWH SDUD YHU HO SUR\HFWR \ REUDV GH DPSOLD FLyQ GH OD KRVSHGHUtD \ VDORQHV GH XVRV P~OWLSOHV (OOR KD VLGR VXEYHQFLRQDGR DO DPSDUR GHO 3URJUDPD 3$7, HQ HO TXH LQWHUYLHQHQ OD &RQVHMHUtD GH 7XULVPR \ 'HSRUWH GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ \ HO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH

/$ 9,5*(1 '( /$ &$%(=$ < 68 0$<25'2 0$

(O GH DEULO VDOLy HQ SURFHVLyQ SRU ODV FD OOHV GH FRVWXPEUH 1XHVWUD 6HxRUD GH /D &DEH]D (O SUHVHQWH DxR GH OD 0D\RUGRPD IXH 0DUtD -RVp 0RUD 0DUWtQH] TXH OXFtD XQ ERQLWR WUDMH H LED PX\ JXDSD )XH PX\ HORJLDGD SRU FXDQWRV OD YLHURQ

/$ ),(67$ '( /$ (675(//$ < 68 &20,6$ 5,2

(O GtD GH PD\R VH FHOHEUy FRPR FDGD DxR OD IHVWLYLGDG GH OD 9LUJHQ GH OD (VWUHOOD SDWURQD GH 6DELRWH 7XYR OXJDU SULPHUDPHQWH OD ÀHVWD UHOLJLRVD \ DWUDMR FRPR VLHPSUH OD DWHQFLyQ GH JUDQGHV \ FKL FRV OD YLVWRVD FDEDOJDWD GH OD TXH HVWH DxR KD VLGR FRPLVDULR /XtV 5XL] 9LHGPD 8QD QXWULGD VHULH GH FDEDOORV EHOODPHQWH HQMDH]DGRV UHFRUULy ODV FDOOHV GHO SXHEOR /XHJR HQ ORV DOUHGHGRUHV GHO FDPSR GH I~WERO VH FHOHEUDURQ ODV WUDGLFLRQDOHV FDUUHUDV TXH LQLFLy HO FRPLVDULR KDFLHQGR JLUDU VREUH VX FDEH]D HO HVWDQGDUWH TXH SRUWDED )(67,9,'$' '( 6$1 ,6,'52 /$%5$'25

(O GH PD\R HO SDWUyQ GH ORV ODEUDGRUHV 6DQ ,VLGUR VDOLy HQ SURFHVLyQ DFRPSDxDGR GH YDULDV FDUUR]DV TXH UHFRUGDEDQ HO D\HU GHO FDPSR $VLPLV PR OR KLFLHURQ QXPHURVRV WUDFWRUHV TXH PRVWUDEDQ HO DYDQFH WHFQROyJLFR GHO VHFWRU \ GLVWLQWRV FDEDOORV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

EHOODPHQWH HQMDH]DGRV 'HVSXpV \ FRPR YLHQH VLHQ GR WUDGLFLRQDO KXER XQD YHUEHQD SRSXODU HQ OD SOD]D GH OD 6DQWD &UX] HQ OD TXH DFWXy XQ JUXSR URFLHUR

6(0$1$ &8/785$/ '(/ , ( 6 ,8/,$ 6$/$ 5,$ < &21)(5(1&,$ '( 0$18(/ 72+$5,$

'XUDQWH ORV GtDV DO GH PD\R WXYR OX JDU OD VHPDQD FXOWXUDO HQ HO , ( 6 ,XOLD 6DODULD GH OD ORFDOLGDG (QWUH ODV DFWLYLGDGHV GHVDUUROODGDV GHVWD FDQ YDULDV FKDUODV VREUH OD ´&RPXQLGDG 6DKDUDXLµ ´([SHULHQFLDV HQ *XLQHD (FXDWRULDOµ ´&RRSHUDFLyQ ,QWHUQDFLRQDOµ HWF DVt FRPR WDOOHUHV VREUH FRPHUFLR MXVWR HODERUDFLyQ GH \RJXUHV GDQ]D RULHQWDO 'KL NXQJ HWF (O DFWR PiV UHSUHVHQWDWLYR VH FHOHEUy HO GH PD\R FRQ OD FRQIHUHQFLD GH 0DQXHO 7RKDULD VR EUH HO WHPD ´(O FDPELR FOLPiWLFR ¢PLWR R UHDOLGDG"µ &RPR HV VDELGR HO FRQIHUHQFLDQWH HV XQ FRQRFLGR FLHQWtÀFR RULXQGR GH 6DELRWH \D TXH HV QLHWR GHO Pp GLFR GRQ -RVp 7RKDULD DTXt QDFLGR H KLMR GH VDELR WHxRV (Q OD DFWXDOLGDG HV GLUHFWRU GHO 0XVHR GH ODV &LHQFLDV GH 9DOHQFLD

35(0,2 62%5( 0(',2 $0%,(17( 3$5$ /26 $/80126 '( 18(6752 ,167,7872

(O GH MXQLR ORV DOXPQRV GHO ,(6 ´,8/,$ 6$/$5,$µ UHFRJtDQ HQ OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO HO SULPHU SUHPLR SURYLQFLDO GH 0HGLR $PELHQWH 6H JXQGD &DWHJRUtD RWRUJDGR SRU HO ÉUHD GH 6HUYLFLRV 0XQLFLSDOHV GH GLFKD 'LSXWDFLyQ (Q HVWH SUHPLR QR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

VyOR VH YDORUD HO WUDEDMR SUHVHQWDGR VLQR TXH FRQVWL WX\H XQ UHFRQRFLPLHQWR D OD ODERU GHVDUUROODGD SRU GLFKR FHQWUR HQ PDWHULD PHGLR DPELHQWDO DVt FRPR OD DSRUWDFLyQ HFROyJLFD DO PXQLFLSLR \ D OD SURYLQFLD GH -DpQ )(67,9,'$' '(/ &25386

(O GH MXQLR GtD GHO &RUSXV &KULVWL VDOLy HQ SURFHVLyQ OD &XVWRGLD SRU GLVWLQWDV FDOOHV GH OD OR FDOLGDG GHELGDPHQWH HQJDODQDGDV SDUD OD RFDVLyQ

$&7,9,'$'(6 '(/ &(1752 *8$'$/,1)2

(O GH MXQLR HQ HO FHQWUR *XDGDOLQIR GH 6DELRWH VH KL]R OD SUHVHQWDFLyQ GHO WUDEDMR ´(VWXGLR GH ODV QHFHVLGDGHV IRUPDWLYDV GH OD &RPDUFD GH /D /RPD \ /DV 9LOODVµ D FDUJR GH ORV SURIHVRUHV GH OD 8QLYHUVLGDG GH -DpQ $OIRQVR 0iUTXH] &DUPHQ 0R UHQR \ 0 7HUHVD *DUULGR GHO ÉUHD GH $GPLQLVWUD FLyQ GH (PSUHVDV /DV FRQFOXVLRQHV IXQGDPHQWDOHV GH HVWH HVWXGLR FRQVLVWLHURQ HQ LPSDUWLU IRUPDFLyQ D MyYHQHV GHVHPSOHDGRV GH OD &RPDUFD HQ ODV VL JXLHQWHV PDWHULDV *HVWLyQ (QHUJpWLFD HQ (QHUJtDV 5HQRYDEOHV (PSUHVDV GH 7XULVPR FRQ DFFHVLELOLGDG \ (PSUHVDV 0XOWLVHUYLFLRV

%8(1 5(68/7$'2 3$5$ $/80126 '(/ ,16 7,7872 6$%,27(f2

/RV DOXPQRV GHO ,(6 ,XOLD 6DODULD GH 6DELRWH GH 3ULPHUR % FRRUGLQDGRV SRU HO SURIHVRU 'RPLQJR +LGDOJR KDQ SDUWLFLSDGR HQ HO FHUWDPHQ ´$SUHQGD PRV D FRQVXPLUµ RUJDQL]DGR SRU ODV &RQVHMHUtDV GH *REHUQDFLyQ \ (GXFDFLyQ GH OD -XQWD GH $QGDOXFtD TXHGDQGR FRPR ÀQDOLVWDV -251$'$6 '( )250$&,Ð1 &21 ),1(6 78 5Ì67,&26

'XUDQWH ORV GtDV \ GH MXQLR VH FHOHEUD URQ XQDV MRUQDGDV GH IRUPDFLyQ D FDUJR GH OD SURIH VRUD GH OD 8QLYHUVLGDG GH -DpQ )iWLPD 2MHGD FX\D ÀQDOLGDG IXH IRUPDU D JXtDV WXUtVWLFRV YROXQWDULRV SDUD HO PXQLFLSLR GH 6DELRWH

9(+Ì&8/26 $17,*826 (1 0$5&+$

(O GH MXQLR 6DELRWH IXH HVFHQDULR GH OD ´,,, 5XWD WXUtVWLFD GH YHKtFXORV FOiVLFRVµ 8QRV YHKtFXORV \ PRWRV FOiVLFRV GH WRGDV ODV PDUFDV \ FR ORUHV YLVLWDURQ QXHVWUD ORFDOLGDG /D LQLFLDWLYD SDUWtD GH ´9: &OXE *UDQDGDµ \ HO SDWURFLQLR IXH GH ORV $\XQWDPLHQWRV GH 0DQFKD 5HDO \ GH 6DELRWH

-$e1 352 (03/(2

(O GH MXQLR VH FHOHEUy OD SUHVHQWDFLyQ GHO FXUVR ´$QLPDGRU \ GLQDPL]DGRU GH PD\RUHVµ DO DPSDUR GHO SUR\HFWR GH RULHQWDFLyQ IRUPDFLyQ H LQVHUFLyQ UHLQVHUFLyQ ODERUDO ´-DpQ 3URHPSOHRµ SD WURFLQDGR SRU OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ $O DFWR DVLVWLHURQ -RVp 0DQXHO &DFKLQHUR UHVSRQVDEOH SURYLQFLDO GHO SUR\HFWR 5RVD % -LPpQH] &DPSRV FRPR UHVSRQVDEOH PXQLFLSDO \ XQDV YHLQWLFLQFR PX MHUHV GH OD ORFDOLGDG GH ODV FXDOHV TXLQFH UHDOL]DUiQ HO FXUVR GH IRUPDFLyQ HQ HO $XOD GH )RUPDFLyQ GHO &HQWUR PXOWLVHUYLFLRV GH OD SOD]D $ORQVR GH 9DQ GHOYLUD (O REMHWLYR GH ´-DpQ 3UR HPSOHRµ HV JXLDU D ORV DOXPQRV RULHQWiQGRORV \ IRUPiQGRORV SDUD VX LQVHUFLyQ ODERUDO ELHQ SDUD HQFRQWUDU WUDEDMR R ELHQ SDUD FUHDU VX SURSLD HPSUHVD (;326,&,Ð1 '( 0$18$/,'$'(6

/RV ~OWLPRV GtDV GHO PHV GH MXQLR HO FHQWUR GH HGXFDFLyQ GH DGXOWRV ´$UWXUR 5RGUtJXH]µ GH QXHVWUD ORFDOLGDG FRQ PRWLYR GHO ÀQDO GH FXUVR RU JDQL]y XQD H[SRVLFLyQ GH ORV WUDEDMRV KHFKRV HQ ODV FODVHV GHO FHQWUR GXUDQWH HO DxR (Q OD PLVPD SRGtD PRV DSUHFLDU SUHFLRVDV SLH]DV FRPR SLQWXUD HQ WHOD ÁRUHV GH PHGLD \ GH PLJDV GH SDQ ÀJXUDV GH HVFD \ROD ÀJXUDV GH YLGULR DGRUQDGDV FRQ SORPR ÁHFR HQ PDWLOODV \ HQ SLFRV (VWD VH UHDOL]y FRQ LQWHQFLyQ GH TXH WRGRV YHDPRV ODV SLH]DV WDQ ERQLWDV TXH KD FHQ QXHVWUR PD\RUHV HQ HVWH FHQWUR HGXFDWLYR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

81 6,*/2 '( /$ &21&(6,Ð1 '(/ 35(0,2 12%(/ $/ '5 5$0Ð1 < &$-$/

68 $0,67$' &21 (/ 6$%,27(f2 '5 875(5$ /D 5('$&&,Ð1 $ GRQ 6DQWLDJR 5DPyQ \ &DMDO FDWHGUiWL FR XQLYHUVLWDULR GH $QDWRPtD H +LVWRORJtD HQ HO DxR OH IXH FRQFHGLGR HO SUHPLR 1REHO GH 0HGLFLQD SRU VXV LQYHVWLJDFLR QHV DFHUFD GH OD HVWUXFWXUD GHO VLVWHPD QHUYLRVR 3RU HOOR \ SRU VXV QXPHURVRV HVWXGLRV HQ HO FDPSR GH VX DFWLYLGDG H LQFOXVR YDULRV GH WLSR OLWHUDULR KD VLGR FRQVLGHUDGR FRPR XQR GH ORV FLHQWtÀ FRV GH KDEOD KLVSDQD PiV GHVWDFDGR GH WRGRV ORV WLHPSRV /D DPLVWDG GHO VDELR FRQ GRQ 0DQXHO 8WUHUD 0DUWt QH] PpGLFR QDFLGR HQ 6DELRWH \ GH IDPLOLD GH HVWH SXHEOR SURFHGH VLQ GXGD GH OD pSRFD HQ TXH pVWH IXH DOXPQR VX\R HQ OD IDFXOWDG GH PHGLFLQD GH 0DGULG $Vt VH GHGXFH GH OD FDUWD TXH DTXpO OH HVFULELy MXVWL À FiQGRVH SRU QR SRGHU DVLVWLU D OD À HVWD RUJDQL]DGD SRU ORV PpGL

FRV TXH WHUPLQDURQ OD FDUUHUD HQ HQ OD TXH GHSORUD QR HVWDU FRQ HOORV ´SRU PLV DxRV ORV DFKDTXHV LQKHUHQWHV D OD VHQHF WXG \ HO VHYHUR UpJLPHQ D TXH HV WR\ VRPHWLGRµ (O 'U 8WUHUD IXH PpGLFR GH OD IDPLOLD &DMDO \ HVSHFLDO PHQWH GH VX HVSRVD FX\D VDOXG QR HUD EXHQD (Q OD FXULRVD FDU WD GHO DxR TXH SXEOLFDPRV SXHGH DSUHFLDUVH TXH GLFKR GRF WRU QXQFD FREUDED QDGD SHUR TXH GRQ 6DQWLDJR OH PDQGy PLO SHVH WDV GH UHJDOR &RQ DTXHOOD FDQ WLGDG SRGtD HQWRQFHV FRPSUDUVH XQD FXHUGD GH WLHUUD HQ OD 9HJD

(Q OD IRWRJUDItD GHO LQYHV WLJDGRU TXH DVLPLVPR DSDUHFH DO TXHGDU UHGXFLGD SDUD VX SXEOLFD FLyQ QR VH OHH ELHQ OD GHGLFDWRULD SHUR GLFH DVt $ PL DPLJR HO 'U ' 0DQXHO 8WUHUD HQ WHVWLPRQLR GH DIHFWXRVD FRQVLGHUDFLyQ \ FRUGLDO VLPSDWtD 6 5DPyQ &DMDO 0DGULG GH MXOLR GH 'RQ 0DQXHO 8WUHUD HQWUH RWURV FDU JRV TXH GHVHPSHxy UH ODWLYRV D VX SURIHVLyQ IXH MHIH GH OD FRQVXOWD GH 3XOPyQ \ &RUD]yQ GHO $PEXODWRULR GH OD 6HJXULGDG 6RFLDO \ GH OD &UX] 5RMD GH 0D GULG \ JR]y DQWH VXV SDLVDQRV GH XQD ELHQ JDQDGD IDPD SRU HO DSR\R D\XGD \ DVLV WHQFLD PpGLFD TXH GHV LQWHUHVDGDPHQWH VLHP SUH SUHVWy D FXDQWRV OR EXVFDURQ (Q OD DFWXD OLGDG XQD FDOOH GH 6D ELRWH OOHYD VX QRPEUH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

´6$17$ 7(5(6$ < 6$%,27(µ /$ 2%5$ 7($75$/ '( 0 '2/25(6 58,= /XLV 025&,//2 7255(6

/D UHSUHVHQWDFLyQ GH OD REUD WHDWUDO ´6DQWD 7HUHVD \ 6DELRWHµ GH 0 'RORUHV 5XL] $OPD]iQ YHtD OD OX] HO GH RFWXEUH GHO DxR XQD VHPDQD DQ WHV GH OR SUHYLVWR /R PHQFLRQR D PRGR GH DQpFGRWD SXHV OD LQWHQFLRQ GH 0 'RORUHV HUD KDEHUOD HVWUHQD GR HO TXLQFH GH RFWXEUH GtD GH 6DQWD 7HUHVD

/D REUD GH JUDQ EHOOH]D OLWHUDULD \ GRQGH HO YHUVR HV PDJLVWUDOPHQWH FXLGDGR SRU OD SOXPD GH OD SRHWLVD UHFRJH XQR GH ORV PRPHQWRV KLVWyULFRV GH OD YLOOD VDELRWHxD

(Q OD UHSUHVHQWDFLyQ XQD GH ODV PRQMDV HQ VXV ~OWLPRV GtDV GH HVWDQFLD HQ HO FRQYHQWR VLUYH GH QD UUDGRUD D FDGD XQR GH ORV FXDGURV TXH OD FRQIRUPDQ 6XV UHFXHUGRV D DTXHOORV TXH KLFLHURQ SRVLEOH VX IXQ GDFLyQ DVt FRPR ODV YLFLVLWXGHV SRU ODV TXH SDVy HO FRQYHQWR DQWHV GH OD PLVPD VRQ SODVPDGRV HQ HO HV FHQDULR FRPR VL HVH PRPHQWR KLVWyULFR IXHVH DUUDQFD GR GH OD SURSLD KLVWRULD \ WUDtGR KDVWD QXHVWURV GtDV

'RQ /XtV GH 7HUXHO DVt FRPR GRxD 0DUtD GH 0HQGR]D PXMHU GH GRQ )UDQFLVFR GH ORV &RERV \ OD GXTXHVD GH 6HVVD KLMD GH DPERV VRQ ORV SLODUHV GHO PLODJUR WRGR HOOR EHQGHFLGR SRU OD 0DGUH 7HUHVD (O HPSHxR GH ' /XtV KRPEUH SLDGRVR TXH HQWUHJDUi DO FRQYHQWR FXDWUR GH VXV KLMDV VX DPRU D 'LRV \ VX IH KDFH SUHYDOHFHU OD LGHD GH IXQGDU HQ 6DELRWH LQ FOXVR DQWHV TXH HQ ÔEHGD

/D LPSRUWDQFLD GH HVWD REUD QR HVWi WDQWR HQ ORV GDWRV KLVWyULFRV TXH DSRUWD SXHV \D YLHURQ OD OX] GH OD PDQR GH QXHVWUR KLVWRULDGRU *LQpV 7RUUHV VLQR HQ KDEHU VDELGR HOHJLU HVWH PRPHQWR WDQ KHUPRVR SDUD QXHVWUR SXHEOR GH WDQWD LPSRUWDQFLD SDUD HQ WHQGHU QXHVWUDV UDtFHV UHOLJLRVDV HO DPRU GH QXHVWUD JHQWH D VXV VDQWRV R HO IHUYRU TXH ORV VDELRWHxRV WHQH PRV D 0DUtD 7RGR HOOR VLQ GHMDU GH UHVDOWDU FyPR HO YHUVR HODERUDGR HV FDSD] GH OOHYDU D ORV VDELRWHxRV D XQD LGHQWLÀFDFLyQ SOHQD FRQ OD REUD

$KRUD SHUPtWDVHPH KDFHU XQ UHFRUULGR SRU FDGD XQD GH ODV FXDWUR UHSUHVHQWDFLRQHV TXH KDVWD HO PRPHQWR VH KDQ KHFKR GH ´6DQWD 7HUHVD \ 6DELRWHµ )XH OD SULPHUD XQD QRFKH OOHQD GH PDJLD (O WHDWUR FRPSOHWR HQ VX DIRUR JXDUGDED FRQ H[SHFWDFLyQ OD REUD 0XFKRV HUDQ IDPLOLDUHV TXH KDEtDQ VLGR LQYL WDGRV DO HYHQWR \ KDEtDQ SDUWLFLSDGR GH XQD X RWUD PDQHUD HQ HO PRQWDMH WUDMHV PXHEOHV DOJ~Q FXDGUR HO SHLQDGR ORV ]DSDWRV GH OD ELVDEXHOD (UD FRPR VL WRGRV KXELHVHQ DSRUWDGR VX JUDQLWR GH DUHQD \ DKRUD HVSHUDUDQ UHFRJHU ORV IUXWRV +DEtD GHPDVLDGRV FRUD ]RQHV XQLGRV SDUD TXH 0 'RORUHV WXYLHUD VX QRFKH

(Q HO HVFHQDULR \ HQ HO FDPHULQR ORV QHU YLRV \ HO HQWXVLDVPR DÁRUDEDQ ODV JDQDV GH GDU YLGD D ORV SHUVRQDMHV VH SDOSDEDQ HQ FDGD XQR GH ORV DFWRUHV PLHQWUDV VX GLUHFWRUD &DU PHOD 6RWR VXSHUYLVDED ORV ~OWLPRV GHWDOOHV /DV OXFHV VH DSDJDURQ 0 'RORUHV QRV MXQWy D WRGRV HQ HO HVFHQDULR \ UH]DPRV /D QRFKH FRPHQ]DED D VHU KLVWRULD

7HUPLQDGD OD UHSUHVHQWDFLyQ HO SXHEOR KRPH QDMHDED D 0DULD 'RORUHV QR VyOR SRU VX REUD SRpWLFD VLQR SRU VXV DxRV GH PRQMD PLVLRQHUD HQ 8UXJXD\ \ $UJHQWLQD DVt FRPR SRU OD ODERU TXH DFWXDOPHQWH KDFH HQ OD SDUURTXLD D\XGDQGR D QXHVWUR SiUURFR &RQWLQXDED OD QRFKH FRQ XQ GRFXPHQWDO TXH UHFR JtD VX YLGD HQ IRWRJUDPDV \ XQ UHFRUULGR SRU VX OL EUR GH SRHPDV FRQ LPiJHQHV GH 6DELRWH

(O EURFKH ÀQDO OR SRQtD HO $OFDOGH $OIRQVR 0H GLQD )XHQWHV TXLHQ HPRFLRQDGR UHFRQRFtD QR WHQHU SDODEUDV FRQ ODV TXH DJUDGHFHU OD ODERU GH 0 'RORUHV $Vt IXH HO HVWUHQR

$ HVWD IXQFLyQ OH VHJXLUtD XQD VHJXQGD HVWD YH] HUD OD $VRFLDFLyQ GH $\XGD FRQWUD HO &iQFHU TXLHQHV QRV GDED OD RSRUWXQLGDG GH H[SRQHU GH QXHYR QXHVWUR WUDEDMR (O S~EOLFR FRPR QR SRGtD VHU GH RWUD PDQHUD VH YROFy FRQ TXLHQHV WDQ GHVLQ WHUHVDGDPHQWH WUDEDMDQ SDUD FRQVHJXLU GDU VROXFLyQ D HVWD HQIHUPHGDG

/D WHUFHUD UHSUHVHQWDFLyQ HVWD YH] HQ D\XGD GH OD SDUURTXLD WXYR OXJDU HO GtD WUHV GH GLFLHPEUH 'H QXHYR OD IXHU]D GH OD 6DQWD SDUHFtD HVWDU HQ HO HVFHQDULR HO S~EOLFR DO LJXDO TXH HQ DQWHULRUHV UH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

SUHVHQWDFLRQHV IXH OR PHMRU GH OD QRFKH /RV DFWRUHV VXSLHURQ GDUOR WRGR \ XQD YH] PiV 0 'RORUHV VH VHQWtD FRPR QLxR FRQ ]DSDWRV QXHYRV 0LFUyIRQR HQ PDQR UHVDOWDED OD LPSRUWDQFLD GH HVWH FDStWXOR GH OD KLVWRULD H LQYLWDED D WRGRV D QR GHMDUOR HQ HO ROYL GR

/D FXDUWD WHQtD XQ YDORU HVSHFLDO /OHYDU OD REUD GH 6DQWD7HUHVD DO FRQYHQWR GH ODV FDUPH OLWDV GHVFDO]DV GH ÔEHGD \ PRVWUDU OD KLVWRULD GH VX IXQGDGRUD D ODV PRQMDV GH FODXVXUD HUD WRGR XQ UHWR (UD PXFKR PiV GH OR TXH SRGtDPRV VR xDU 6LQ GXGD OR KXPDQR GH OD REUD \ OR GLYLQR GHO OXJDU VH PH]FODURQ FUHDQGR XQD SD] GLItFLO GH H[SOLFDU (VWD UHSUHVHQWDFLyQ QDGD WHQtD TXH YHU FRQ ODV DQWHULRUHV 7UDV ODV UHMDV QR OOHJDED D OD GRFHQD GH PRQMDV VHJXtDQ OD REUD VLQ TXHUHU SHUGHU XQ VROR YHUVR 0H SUHJXQWR VL HQ DOJ~Q PRPHQWR FRQVHJXLPRV GHVSHUWDU DOJ~Q FDStWXOR GH VXV YLGDV HVR VROR 'LRV OR VDEH SHUR PH DWUH YR D DÀUPDU VLQ HTXLYRFDFLyQ DOJXQD TXH GLV IUXWDURQ FRQ OD REUD \ TXH QR ROYLGDUiQ HVWH GtD $KRUD \ SDUD ÀQDOL]DU HVWH DUWtFXOR PH KDJR HFR GH ODV SDODEUDV GH 0DUtD 'RORUHV ´(VWD REUD QR SXHGH TXHGDU JXDUGDGD HQ XQ FDMyQ UHSUHVHQWD XQD SDU WH GH QXHVWUD KLVWRULD WLHQH TXH UHSUHVHQWDUVH FDGD DxRµ £2MDOD DVt VHD \ TXH DO LJXDO TXH ´(O 7HQRULRµ TXH HQ QRYLHPEUH GHMD VX WXPED \ VH DGXHxD GH ORV HVFHQDULRV ´6DQWD 7HUHVD \ 6DELRWHµ FDGD TXLQFH GH RFWXEUH GtD GH OD 6DQWD GHVSLHUWH GH VX VXHxR SDUD KDFHUQRV SDUWtFLSHV GH HVWH IUDJPHQWR GH KLV WRULD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

&(17(1$5,2 '( /$ //(*$'$ $ 6$%,27( '(/ 35,0(5 $8720Ð9,/ *LQpV 7255(6 1$9$55(7( &URQLVWD H KLMR SUHGLOHFWR GH OD YLOOD /D QRWLFLD VH FRUULy FRPR OD SyOYRUD /RV FRUULOORV GH ORV EUDFH URV TXH WHQtDQ SRU XVR \ FRVWXP EUH LQYDGLU HO HVSDFLR GH OD 3XHUWD GH OD 9LOOD R /DV %DUDQGDV QR KD EODEDQ GH RWUD FRVD (Q HO SLOyQ GH OD &RUUHJLGRUD HQ ORV ODYDGHURV GH 7RUUHPRFKD GH OD +XHUWD %DMD GHO &KLULQJRWH R GHO 0LQDR QXHV WUDV ODYDQGHUDV HQWUH HO FKDSRWHR GH ORV WUDSRV GH OD FRODGD \ HO VR OHDU HQ ORV WHQGHGHURV OD URSD FR PHQWDEDQ WDPELpQ TXH HQ OD WDUGH GH DTXHO GtD LED D OOHJDU D QXHVWUR SXHEOR XQ FDUUXDMH TXH VLQ PX ODV QL FDEDOORV TXH OR DUUDVWUDVHQ FRUUtD PiV TXH OD PDGUH TXH OR SDULy /RV PHMRUHV LQIRUPDGRV DÀUPDEDQ TXH VyOR XQ FRFKHUR TXH OODPDEDQ ´VRIHUµ R VHD VLQ SRVWLOOyQ EDVWDED SDUD JXLDU HO DUWHIDFWR 'HFtDQ FRQ DVRPEUR TXH ODV UXHGDV HUDQ GH JRPD PDFL]D WRGDV LJXDOHV SHUR GH PHQRU WDPDxR TXH ODV TXH XWLOL]DEDQ ORV FRFKHV GH PXODV 4XH DTXHO H[WUDxR DUWLOXJLR QR QHFHVLWD ED EULGDV TXH EDVWDED XQD VROD UXHGD SHTXHxD TXH OODPDEDQ ´YRODQWHµ OD FXDO REHGHFtD VLQ QHFHVLGDG GH OiWLJR \ VLQ WHQHU TXH GHFLU QL ´VRµ QL ´DUUHµ \ TXH FRUUtD OR TXH XQR TXHUtD PHUFHG D XQD HVSH FLH GH SDODQFD TXH VHJ~Q VX SRVLFLyQ DVt PDUFKDED /RV IUHQRV QR HUDQ GH PDQR FRPR ORV WUDGLFLRQDOHV SXHV pVWRV FRQ VROR XQ SLVRWyQ HQ XQD HVSHFLH GH SHGDO GHMDEDQ DO FDFKDUUR PiV SDUDR TXH HO UHORM GH OD 3XHUWD GH OD 9LOOD 3DUD DYLVDU D ORV SHDWRQHV QL WHQtDQ TXH GHFLU ´DOOi YR\µ QL ´TXtWDWH GHO PHGLRµ EDVWDED DSUHWDU XQD HVSHFLH GH ERPELOOD JRUGD GH JRPD TXH GHFtDQ ´ERFLQDµ SDUD TXH FRQ VX URQFR EUDPLGR HVSDQWDVH D ORV TXH WDQ SDQFKRV RFXSDEDQ OD YLD S~EOLFD /RV TXH KDEtDQ YLVWR IXQFLRQDU HVWRV FDFKD UURV DÀUPDEDQ TXH FRUUtDQ FRPR DOPD TXH OOHYD HO GLDEOR SXHV ODV OHJXDV VH ODV GHYRUDED TXH GDED JXVWR &RQ GHFLU TXH MXQWR DO YRODQWH OOHYDED XQD HVSHFLH GH UHORM TXH VHJ~Q SLVDEDV DO SHGDO DVt FR

UUtD \ TXH SRGtD PDUFDU OD ´DEXMDµ KDVWD YHLQWH NL OyPHWURV SRU KRUD ORV FXHQWRV GH 0DFDUHQR VH TXH GDEDQ FRUWRV DQWH XQD UHDOLGDG WDQ SDWHQWH $TXHOOD QRWLFLD OHYDQWy WDO H[SHFWDFLyQ TXH OD JHQWH GHO FDPSR VXSHUPDGUXJy SDUD GDU GH PDQR \ SRGHU HVWDU HQ HO SXHEOR D PHGLD WDUGH FR JHU EXHQ VLWLR \ QR SHUGHUVH HO HVSHFWiFXOR 7RGR HO PXQGR VH SXVR GH PDMR \ KDVWD ORV QLxRV PiV SREUHV LEDQ WRFDGRV FRQ VXV DOSDUJDWLOORV GH JRPD VXV FDO]RQHV D PHGLD SLHUQD \ VX UDMD HQ HO WUDVHUR SRU QR WHQHU SUREOHPDV VL OHV GDED HO YROXQWR GH KDFHU FDFD 6HUtDQ ODV FLQFR GH OD WDUGH GHO GtD GH RFWX EUH GH FXDQGR OD SOD]D GH OD 3XHUWD GH OD 9LOOD HVWDED SDUD UHYHQWDU GH JHQWH 'H SURQWR HO PXU PXOOR GH ORV SUHVHQWHV GH WUDGXMR HQ XQ VLOHQFLR LP SUHVLRQDQWH \ WRGRV SHUFLEtDQ XQ UXLGR H[WUDxR TXH DYDQ]DED SRU HO 3DVHR 9LHMR HQWRQFHV FRQ DUERODGR \ WRFDGR GH EDQFRV GH SLHGUD GRQGH OD FKLTXLOOHUtD VH HQFDUDPy SDUD PHMRU RWHDU 1DGLH VH DWUHYtD D LQ YDGLU OD FDO]DGD FXDQGR PDMHVWXRVR HO ELFKR DYDQ ]D KDFLD OD 3XHUWD GH OD 9LOOD VHPLYDFtD \D SXHVWR TXH HO JHQWtR DVXVWDGR VH KDEtD UHIXJLDGR HQ ORV EDUGDOHV GH OD 5HLQD \ VX HQWRUQR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

+DVWD TXH HO ´VRIHUµ WRFDGR GH HQRUPHV JD IDV \ JRUUD GH YLVHUD D FXDGURV QR SDUy HO DXWR QDGLH VH DWUHYLy D DFHUFDUVH /RV FKLTXLOORV HVWDEDQ DWyQLWRV \ ORV PD\RUHV DVRPEUDGRV GH YHU TXH HO PLVPR UHOXFtD FRQ EDVWDQWH GLIHUHQFLD GHO HQJRUGD GR WUDVHUR GH ODV DFpPLOODV TXH D GLDULR DUUDVWUDEDQ ODV WDUWDQDV SRU HO SROYRULHQWR FDPLQR GH ÔEHGD 0L PDGUH UHFRUGDED FyPR OD P~VLFD WRFy YD ULRV SDVRGREOHV \ FyPR HQ HO ULQFyQ GH OD 5HLQD HO FKXUUHUR GHO SXHEOR RIUHFtD VX H[TXLVLWD PHUFDQFtD HQWUH ORV JULWRV GH OD FKLTXLOOHUtD TXH SHGtD OD SRUUD \ ORV PD\RUHV TXH GHVHDEDQ URVFDV HQWHUDV 3HUR KXELHURQ GH SDVDU FDVL YHLQWH DxRV SDUD TXH 6DELRWH FRQWDUD FRQ WUHV DXWRPyYLOHV \ XQD ´FDPELRQHWDµ 3URQWR OOHJy WDPELpQ XQ FRFKH GH OtQHD ÁHWDGR SRU HO XEHGt -XDQ &DUGRVD +LSyOLWR TXH DFDEy FDViQGRVH HQ QXHVWUR SXHEOR FRQ $QWR QLD *DUULGR KLMD GH GRQ -RVp *DUULGR GH OD 7RUUH PDHVWUR GH HVFXHOD GH 6DELRWH HQ &DUGRVD KD FtD HO UHFRUULGR \ WUDQVSRUWH GH YLDMHURV GH 6DELRWH D ÔEHGD HQ XQ YHKLFXOR TXH WHQtD WUHLQWD SOD]DV GDQ GR XQ YLDMH SRU OD PDxDQD SRU HO TXH FREUDED XQD

SHVHWD /XHJR UHDOL]DED RWUR YLDMH SRU OD WDUGH FRQ RWUR FRFKH GH PHQRU FDSDFLGDG 3RU ORV DxRV YHLQ WH WUDVSDVy OD H[FOXVLYD DO YHFLQR GH 6DELRWH -XDQ &D\ROD 0RUDJD \ pVWH D VX YH] D VX SDULHQWH 3HGUR &DPSRV 0RUDJD HQ ´7tR 3HULFRµ TXH DVt HUD FDULxRVDPHQWH OODPDGR FRQVHUYy HO QHJRFLR GH VX FpOHEUH ´DOVLQDµ GXUDQWH XQRV WUHLQWD DxRV \ SRU OD GpFDGD GH ORV VHVHQWD HO PLVPR OR SXVR HQ PDQRV GH VX KLMR -XDQ 3HGUR &DPSRV 3R\DWRV TXLHQ DFDEy WUDVSDViQGROR D ORV 6DQWLVWHEDQ GH 8EHGD \ pVWRV D VX YH] D OD IDPLOLD VDELRWHxD 1DYDUUHWH 9HOD TXH OR H[SORWD HQ OD DFWXDOLGDG 1RVRWURV TXH KDFH \D PXFKRV DxRV OOHJDPRV D YHU DTXHO H[LJXR Q~PHUR GH YHKtFXORV URGDU SRU QXHVWUDV FDOOHV GXUDQWH ODV ~OWLPDV IHULDV QRV KH PRV TXHGDGR HVFDQGDORVDPHQWH VRUSUHQGLGRV FRQ WHPSODQGR WRGDV ODV YtDV XUEDQDV UHSOHWDV GH HOORV \ HQ FRQVHFXHQFLD YLpQGRQRV REOLJDGRV D DSDUFDU HQ OD SOD]D GHO &DVWLOOR 'H VHJXLU D HVWH ULWPR ¢YH UHPRV DXWRPyYLOHV DSDUFDGRV HQ OD PLVPtVLPD &R UUHJLGRUD" 9LYLU SDUD YHU

;9,,, 7$//(5 3529,1&,$/ '( 0Ô6,&$ ´%$1'$ -Ð9(1µ '26 6$%,27(f26 6(/(&&,21$'26

/D 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ FRQYR Fy XQ DxR PiV HO 7DOOHU 3URYLQFLDO GH 0~VLFD TXH DOFDQ]D VX GpFLPD RFWDYD HGLFLyQ %DH]D DFRJHUi XQD QXHYD HGLFLyQ GH HVWD DFWLYLGDG FRQ OD TXH VH SUHWHQGH FRQVHJXLU XQ LQWHUFDPELR GH H[SHULHQFLDV HQWUH ORV P~VLFRV MyYHQHV GH ODV EDQGDV GH QXHVWUD SURYLQFLD D OD YH] TXH IDFLOLWDU VX SURJUHVR HQ HO FR QRFLPLHQWR \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH FDGD XQR GH ORV LQVWUXPHQWRV TXH IRUPDQ SDUWH GH XQD EDQGD (O WDOOHU HVWi GLULJLGR D MyYH QHV PHQRUHV GH DxRV TXH HVWpQ LQ WHJUDGRV HQ XQD EDQGD R DJUXSDFLyQ PXVLFDO GH OD SURYLQFLD /RV DOXPQRV VHOHFFLRQDGRV WHQGUiQ XQD EHFD TXH DEDUFD ORV JDVWRV GH DORMDPLHQWR PD QXWHQFLyQ \ ORV GHULYDGRV GH ORV FXU VRV TXH OHV LPSDUWLUiQ (VWH DxR GRV VDELRWHxRV KDQ WHQLGR OD VXHUWH GH VHU VHOHFFLRQDGRV

VLQ GXGD SRU VX FDOLGDG FRPR P~VLFRV MyYHQHV OD FXDO OD YLHQHQ GHPRVWUDQGR HQ OD DVRFLDFLyQ PXVLFDO ORFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ (VWRV DOXPQRV VRQ 0DULD 3LODU 4XLUyV 7RUUHV UHTXLQWR \ 3DEOR (QULTXH %RWHOOD 5RD ÁDXWD TXH DSDUHFHQ HQ OD IRWR (QKRUDEXHQD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

(/ (',),&,2 '(/ &219(172 <$ (6 '( 3523,('$' 081,&,3$/ 81 /,*(52 5(3$62 $ 68 +,6725,$ $QWRQLR 52'5Ì*8(= $5$1'$ (O GtD GH RFWXEUH GH ORV GXHxRV GHO HGLÀFLR TXH IXH FRQYHQWR GH FDUPHOLWDV GHVFDO]DV GH 6DELRWH (QULTXHWD +LJXHUDV 7RUUHV \ ORV KLMRV GH VX IDOOHFLGD KHUPDQD 0HUFHGHV RWRUJDURQ HVFULWXUD S~EOLFD GH YHQWD GHO PLVPR HQ IDYRU GHO $\XQWD PLHQWR GH 6DELRWH 'H KHFKR HVWD IDPLOLD KD SHUPLWLGR GHVGH KDFH DxRV HO XVR GH GLFKR HGLÀFLR D ÀQ GH TXH HO $\XQWDPLHQWR RUJDQL]DUD HQ pO DFWRV FXOWXUDOHV \ ÀQDOPHQWH KD GDGR WRGD FODVH GH IDFLOLGDGHV SDUD TXH OD YHQWD VH SXGLHUD OOHYDU FDER SRU XQ SUHFLR PyGLFR 3RVWHULRUPHQWH XQD IHOL] LGHD KD GDGR OXJDU D TXH HO FRUR \ SDUWH GH OD VDFULVWtD TXH GHVGH KDQ SHUWHQHFLGR DO FRQYHQWR VH LQWHJUHQ GH QXHYR HQ OD FRQWLJXD LJOHVLD GH ODV PRQMDV , /$6 &$50(/,7$6 '(6&$/=$6 7UDV ORV FXDWUR HVWXGLRV SXEOLFDGRV HQ ORV Q~ PHURV \ GH OD SUHVHQWH UHYLVWD VREUH HO FRQYHQWR \ ODV FDUPHOLWDV VyOR SURFHGH DKRUD KD FHU XQ VHQFLOOR HVER]R SDUD FHQWUDU HO WHPD VREUH HO WLHPSR \ PRGR HQ TXH ODV PRQMDV RFXSDURQ HO HGLÀ FLR GHO FRQYHQWR TXH VH OODPy GH 6DQ -RVp HQ HO TXH HVWXYLHURQ GHVGH KDVWD /DV FDUPHOLWDV GHVFDO]DV HV GHFLU ODV GH OD RU GHQ UHQRYDGD SRU 7HUHVD GH -HV~V IXQGDURQ HQ 6D ELRWH HO VHJXQGR FRQYHQWR GH OD SURYLQFLD GH -DpQ (O SULPHUR IXH HO GH %HDV GH 6HJXUD +DVWD WDQWR HVWXYR WHUPLQDGR HO HGLÀFLR FRQ YHQWXDO GHÀQLWLYR ODV PRQMDV RFXSDURQ SURYLVLR QDOPHQWH OD PDQVLyQ GHO DOFDLGH GHO FDVWLOOR GRQ /XLV GH 7HUXHO VLWXDGD MXQWR D OD LJOHVLD SDUURTXLDO $ OD PLVPD OOHJDURQ \ FHOHEUDURQ VROHPQHV DFWRV HO GH PD\R GH \ FRPR VXSHULRUD IXH GHVLJQD GD OD TXH OR HUD GH %HDV 0 &DWDOLQD GH -HV~V SHUR SRU FDXVD GH XQD HQIHUPHGDG KXER GH UHJUHVDU D VX FRQYHQWR HQ GRQGH IDOOHFLy PHVHV GHVSXpV /H VX FHGLy HQ FDUJR OD 0 )UDQFLVFD GH 6DQ $OEHUWR 'RV DxRV PiV WDUGH HO GH MXQLR GH VH WUDVODGD OD FRQJUHJDFLyQ DO QXHYR HGLÀFLR TXH VH LQDXJXUy

FXDQGR VH OOHYDED FRQVWUXLGD XQD FXDUWD SDUWH GHO PLVPR $OOt HVWDUtDQ GRVFLHQWRV FLQFXHQWD DxRV ,, /$ '(6$0257,=$&,Ð1 < /$ 6$/, '$ '( /$6 021-$6 $ SULQFLSLR GHO VLJOR ;,; DSUR[LPDGDPHQWH HO RFKHQWD SRU FLHQWR GHO FDPSR HVSDxRO HUD SUR SLHGDG GH ODV OODPDGDV ´PDQRV PXHUWDVµ WpUPLQR pVWH FRQ HO TXH VH FRQRFtDQ ORV ELHQHV GHO FOHUR \ ORV PXQLFLSDOHV HQ FXDQWR SURSLHWDULRV GH ELHQHV DPRU WL]DGRV HV GHFLU TXH QR VH WUDQVPLWtDQ \ TXH DSHQDV VH FXOWLYDEDQ \ FUHDEDQ ULTXH]D /RV GHO FOHUR VXSR QtDQ XQRV GRFH PLOORQHV GH KHFWiUHDV \ ORV PXQLFL SDOHV R FRPXQDOHV XQRV FXDWUR PLOORQHV $QWH WDO VLWXDFLyQ VXUJHQ PHGLGDV UHIRUPD GRUDV HQ ODV &RUWHV GH &iGL] WHQGHQWHV D GHVDPRU WL]DU WDOHV ELHQHV SHUR VX GHVDUUROOR QR VH SXVR HQ SUiFWLFD KDVWD HO DxR HQ TXH DO RFXSDU 0HQGL ]iEDO HO PLQLVWHULR GH +DFLHQGD HQWUy HQ YLJRU OD OH\ GH GHVDPRUWL]DFLyQ PHGLDQWH OD FXDO ORV ELHQHV GH GHWHUPLQDGDV FRPXQLGDGHV UHOLJLRVDV GHEtDQ VHU YHQGLGRV HQ S~EOLFD VXEDVWD \ SDVDU DO (VWDGR VX LPSRUWH )XH DVt FyPR GHVSXpV GH GLFKR DxR ODV PRQ MDV FDUPHOLWDV VH YLHURQ REOLJDGDV D DEDQGRQDU HO FRQYHQWR VDELRWHxR \ OD PD\RUtD SDUWLHURQ KDFLD RWURV GH OD 2UGHQ SHUR GRV GH HOODV SRU VX DYDQ]D GD HGDG VH TXHGDURQ HQ 6DELRWH FRQ VX IDPLOLD /RV ELHQHV SHUWHQHFLHQWHV D OD 2UGHQ VDELR WHxD WDQWR DJUtFRODV FRPR HO HGLÀFLR GHO FRQYHQWR GH DFXHUGR FRQ OD OH\ HQ YLJRU IXHURQ VDFDGRV D VX EDVWD (O FRQYHQWR \ VX LJOHVLD HVWDEDQ URGHDGRV GH JUDQ FDQWLGDG GH WHUUHQR \D TXH SRU HO IRQGR R VXU QR H[LVWtD OD FDOOH GH 6DQ *LQpV SRU HO HVWH OOHJDED KDVWD OD 3XHUWD GH OD 9LOOD \ SRU HO RHVWH KDVWD OD DFWXDO &DVD GHO 3XHEOR (O RELVSDGR FRQVLJXLy H[FOXLU HO WHPSOR GH OD YHQWD \ UHVSHFWR DO FRQYHQWR VL ELHQ VDOLy D VXEDV WD QR VH DGMXGLFy SRU IDOWD GH SRVWRU VLQ GXGD SRU VX HOHYDGR SUHFLR 'HVSXpV VHJ~Q QRV GLFH *LQpV 7RUUHV HQ VX +LVWRULD GH 6DELRWH VH TXHGy FRQ pO HQ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

'RQ 3HGUR GH 7RUUHV 8WUHUD

'RxD (QULTXHWD 'tD] +LGDOJR

DUUHQGDPLHQWR 0DQXHO )LGHR DOFDOGH ORFDO HQ \ HO FXDO OR DGTXLULy FRQ SRVWHULRULGDG SHUR OR WXYR HQ VX SRGHU SRFR WLHPSR \D TXH VH OR YHQGLy HQ HO DxR D 0DUFRV GH 7RUUHV 1DYDUUHWH XQ DFRPRGDGR DJULFXOWRU ORFDO GXHxR HQWUH RWUDV SURSLHGDGHV GHO PROLQR GHO -DUR

2EGXOLD 7RUUHV 'tD] VH FDVy FRQ /XLV $UDQ GD 6HUUDQR )XHURQ VXV KLMRV ,VDEHO (QULTXHWD \ /XLV 'H OD SULPHUD SURFHGHQ ORV KHUPDQRV 5RGUtJXH] $UDQGD \ GH /XLV ORV $UDQGD )HUQiQGH] 6RItD FRQWUDMR PDWULPRQLR FRQ (GXDUGR (LVPDQ &DVDGR )XHURQ VXV KLMRV (QULTXHWD (GXDU GR 3HGUR 7RPiV H ,VDEHO /D SULPHUD VH FDVy FRQ *LQpV 0DUtD 6DOLGR 6DOLGR \ GH HOORV SURFHGHQ ORV KHUPDQRV 6DOLGR (LVPDQ +HUPLQLD VH FDVy FRQ $QWRQLR 0HQGXLxD '·DUFRXUW \ GHO PDWULPRQLR QDFLHURQ 7HUHVD (QUL TXHWD 7ULQLGDG \ $QWRQLD 'H OD VHJXQGD SURFHGHQ ORV KHUPDQRV 4XHVDGD 0HQGXLxD GH OD WHUFHUD &p VDU 5XELR 0HQGXLxD \ GH OD FXDUWD ORV KHUPDQRV WDPELpQ DSHOOLGDGRV 4XHVDGD 0HQGXLxD 3XULÃ&#x20AC;FDFLyQ VH FDVy FRQ -RDTXtQ *yPH] *XHUUHUR /D KLMD GH DPERV (QULTXHWD YLYH DKRUD HQ -DpQ SHUR VXV KHUPDQDV &DUPHQ \ 3XUD IDOOH FLHURQ /RV GHPiV KHUPDQRV WDPELpQ PXULHURQ \ VRQ 3HGUR GRQ 3HGUR HO PpGLFR FX\RV KLMRV VRQ ORV KHUPDQRV *yPH] 5RD TXH DTXt QDFLHURQ -RD TXtQ GRQ -RDTXtQ HO ERWLFDULR FX\D KLMD 3XUD *y PH] YLYH HQ 6DELRWH (QULTXH \ 0DULDQR TXH UHVL GLHURQ IXHUD \ WLHQHQ GHVFHQGLHQWHV 5DIDHO YLYLy HQ 6DELRWH \ GH DTXt VRQ VXV KLMDV ODV KHUPDQDV *yPH] &DPSRV 0DWLOGH FRQWUDMR PDWULPRQLR FRQ -RVp %D UULRV &XDGUD 9LYH HQ -DpQ HO KLMR 0DQXHO SHUR IDOOH FLHURQ $QD 0DUtD -RVp (QULTXH \ 0DUtD /XLVD /RV GHVFHQGLHQWHV YLYHQ HQ 0DGULG \ -DpQ 3HGUR VH FDVy FRQ (PLOLD *XHUUHUR 0D]D )XHURQ VXV KLMRV 3HGUR 0DQXHO 5DIDHO (QULTXHWD \

,,, /26 '(/ &219(172 81$ )$0,/,$ 6$%,27(f$ /,*$'$ $/ (',),&,2 '85$17( 6,*/2 < 0(',2 (O FLWDGR 0DUFRV GH 7RUUHV 1DYDUUHWH WUDV OD FRPSUD GHO HGLÃ&#x20AC;FLR HVWDEOHFLy HQ pO VX UHVLGHQFLD SHUR IDOOHFLy HO GtD GH PDU]R GH D ORV DxRV GH HGDG (VWDED FDVDGR FRQ )HOLSD 8WUHUD 0DQMyQ \ GHMy XQ ~QLFR KLMR OODPDGR 3HGUR GH 7RUUHV 8WUHUD TXH QDFLy HQ \ PXULy HQ HQ HVWDGR GH YLX GR GH (QULTXHWD 'tD] +LGDOJR GDPD GH DOFXUQLD GH OD VRFLHGDG VDELRWHxD GH DTXHOORV WLHPSRV )XH DOFDO GH ORFDO HQ \ \ HO PDWULPRQLR UHVLGLy VLHPSUH HQ HO FRQYHQWR GRQGH QDFLHURQ WRGRV VXV KLMRV 'H pVWRV VLHWH YLYLHURQ ODUJRV DxRV VH FDVDURQ \ WXYLHURQ KLMRV VHLV KLMDV \ XQ KLMR GH ORV FXDOHV DVt FRPR GH VXV GHVFHQGLHQWHV FRQRFLGRV SRU KDEHU QDFLGR HQ 6DELRWH R UHVLGLGR HQ pO KDFHPRV VHJXLGD PHQWH XQD UHIHUHQFLD EUHYH \ FRQFLVD SRU UD]RQHV RE YLDV SHVH D TXH WHQHPRV GDWRV FRPSOHWRV GH WRGRV KDVWD OD TXLQWD JHQHUDFLyQ /DV VHLV KLMDV \ HO KLMR GHO PDWULPRQLR DQWHV UHIHULGR QDFLHURQ HQ HVWH SXHEOR \ DTXt YLYLHURQ VLHPSUH H[FHSWR 0DWLOGH \ 3HGUR TXH OR KLFLHURQ HQ Ã&#x201D;EHGD \ 0DGULG WUDV VX FDVDPLHQWR 9HDPRV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

(PLOLR WRGRV IDOOHFLGRV /RV GHVFHQGLHQWHV YLYHQ HQ GLVWLQWRV SXQWRV $QWRQLD HVWXYR FDVDGD FRQ 3HGUR +LJXHUDV GH OD 3HxD \ WXYLHURQ GRV KLMDV 0HUFHGHV \ (QULTXH WD PDV OD SULPHUD IDOOHFLy /RV KLMRV GH pVWD \ VX WtD UHVLGHQ HQ *UDQDGD ,9 /$ '(/,&,26$ +,6725,$ '(/ 1,f2 -(6Ô6 'HVGH KDFtD WLHPSR FRQVHUYDEDQ ODV PRQMDV GH 6DELRWH OD SHTXHxD WDOOD GHO VLJOR ;9,, GH XQ 1LxR -HV~V TXH YHQHUDEDQ FRQ JUDQ FDULxR \ FXDQGR HQ WXYR OXJDU OD VDOLGD GH ODV PLVPDV XQD GH ODV GRV TXH SRU VX HGDG VH TXHGDURQ D YLYLU HQ HVWH SXH EOR OD VDELRWHxD 0 5DIDHOD &DODWUDYD GH OD 7RUUH ORJUy TXH VH OR GHMDUD OD PDGUH VXSHULRUD UD]yQ SRU OD FXDO OR OOHYy D OD FDVD GH VX IDPLOLD 8QD GH ODV WtDV GH TXLHQ HVWR HVFULEH $QWRQLD 3HSD TXH YLYLy FRQ VX KHUPDQD -XOLD HQ OD 3XHUWD GH OD 9LOOD \ TXH PXULy D OD HGDG GH DxRV FRPR TXLHUD TXH WHQtD GLFKD IDPLOLD SDUHQWHVFR FRQ VX PDGUH DxRV GHVSXpV UHFLELHURQ GH OD PLVPD OD SH TXHxD LPDJHQ \ OD FRQVHUYDURQ VLHPSUH HQ VX FDVD GH 6DELRWH DXQTXH PX\ GHWHULRUDGD SRU HO SDVR GHO WLHPSR /R FLHUWR HV TXH SRFR DQWHV GH PRULU HO 1LxR OOHJy D HVWD QXHVWUD FDVD FRPR UHJDOR GH DPEDV \ GHELGDPHQWH UHVWDXUDGR DTXt VH KD WHQLGR HQ XQD XUQD DXQTXH FDVL VLHPSUH GHVQXGR GDGD OD EHOOH]D GH OD WDOOD UD]yQ SRU OR FXDO WRGR KD\ TXH GHFLUOR

WDQWR HOODV FRPR WtD (QULTXHWD PLHQWUDV YLYLHURQ VH SUHRFXSDURQ GH TXH ´HO VDQWR FXHUSHFLOORµ HVWXYLHUD FXELHUWR HQ GHELGD IRUPD &XDQGR KDFH XQRV PHVHV \ FRQ PRWLYR GH OD YHQWD GHO FRQYHQWR VDOLHURQ XWHQVLOLRV URSDV \ WUD SRV HQWUH pVWRV DSDUHFLy XQD SHTXHxD W~QLFD TXH VH YHtD YLHMD SRU HO SDVR GH ORV DxRV PDV QR GHWHULRUDGD \ UHODFLRQiQGROD FRQ HO 1LxR GHO TXH QR KDEtDPRV

ROYLGDGR TXH VDOLy GHO FRQYHQWR KDFH PiV GH VLJOR \ PHGLR VH OH SUREy \ QR TXHGy GXGD DOJXQD GH TXH OD PLVPD OH SHUWHQHFLy /D UD]yQ QR HV \D TXH QDGD OH VREUDUD QL QDGD OH IDOWDUD VLQR TXH FRPR OD LPDJHQ HVWi HQ SRVLFLyQ GH DQGDU \ FRQ XQ EUD]R OHYDQWD GR SRQpUVHOD UHVXOWDED GLItFLO SHUR FRPR SXGLPRV DSUHFLDU TXH HQ OXJDU DGHFXDGR ODV PRQMDV KLFLHURQ D GLFKD W~QLFD XQD DEHUWXUD TXH SHUPLWH TXH HO EUD]R SDVH \ VH OH SRQJD FRQ IDFLOLGDG QR WXYLPRV GXGD GH TXH HUD OD VX\D $KRUD HO 1LxR KD YXHOWR D WHQHU SXHVWD OD PLV PD W~QLFD TXH OOHYy KDFH VLJORV 1DWXUDOPHQWH GH IRUPD GHÀQLWLYD

&$6$ < 0(6Ð1 585$/ '( 35Ð;,0$ $3(5785$ 3Uy[LPDPHQWH 5LFDUGR )HUQiQGH] \ 3LODU 3DODFtQ PD WULPRQLR GH OD ORFDOLGDG DEULUiQ HQ 6DELRWH XQD FDVD PHVyQ UXUDO TXH FRQVWD GH RFKR KDELWDFLRQHV FRQ EDxR UHVWDXUDQWH EDU SD WLRV SLVFLQD WHUUD]DV DVFHQVRU \ VHUYLFLRV (Q ORV SDWLRV KD\ FXD GUD FRQ FDEDOORV \ XQ SLFDGHUR

\ FRPR PRWLYRV GH GHFRUDFLyQ \ XVR SRGHPRV YHU FRFKHV GH FDEDOORV 5LQFRQHV \ SDUHGHV VH DGRUQDQ FRQ ~WLOHV \ DSHURV GH ODERU

/D FDVD PHVyQ HV FRQR FLGD FRPR ´/D DQWLJXD IiEULFDµ \ HVWi VLWXDGD HQ OD FDOOH GH 6DQ *LQpV Q~PHUR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$1721,2 *$/$ 9,6,7Ð 6$%,27( 6HUDItQ &2521$'2 &$%$//(52 'LUHFWRU GH OD (VFXHOD 7DOOHU 6DELRWH ,,,

(O SDVDGR GtD GH VHSWLHPEUH GH WXYLPRV HQ QXHVWUR PXQLFLSLR XQD JUDWD YLVLWD HO SRHWD \ QRYHOLVWD FRUGREpV $QWRQLR *DOD TXH VH GHVSOD]y GHVGH %DH]D GRQGH LQWHUYHQtD HQ ORV FXUVRV GH YHUDQR GH OD 8QLYHUVLGDG $QWRQLR 0DFKDGR SDUD UHFRUGDU XQ YLDMH TXH UHDOL]y HQ VX MXYHQWXG \ FRPSUREDU OD HYROXFLyQ GH QXHVWUR SXHEOR 6X PD\RU LQWHUpV VH FHQWUR HQ QXHVWUR FDVWLOOR \ VX HQWRUQR GRQGH FRPSUREy ORV FDPELRV SURGXFLGRV TXHGDQGR VRUSUHQGLGR WDQWR GHO LQWHULRU FRPR GHO H[WHULRU GHO PLVPR \D TXH VX UHFXHUGR HUD HO GH XQ PRQXPHQWR PX\ GHWHULRUDGR \ FDVL GHUUXLGR 5HDOL]y SXHV XQD YLVLWD SRU HO LQWHULRU GRQGH SXGR DSUHFLDU OD PDJQLÀFHQFLD GH OD REUD GH 9DQGHOYLUD \ ORV WUDEDMRV TXH VH HVWDEDQ OOHYDQGR D FDER SDUD VX UHVWDXUDFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ IHOLFLWiQGRQRV SRU OD ODERU TXH VH HVWDED GHVDUUROODQGR SDUD FRQVHUYDU HVWH PRQXPHQWR &RPR HQ REUDV VX\DV WDQ FRQRFLGDV FRPR (O 0DQXVFULWR &DUPHVt R /D 3DVLyQ 7XUFD VH UHÁHMD VX WUD\HFWRULD OLWHUDULD PDUFDGD SRU WHPDV GH WLSR KLVWyULFR TXH XWLOL]D PiV SDUD LOXPLQDU HO SUHVHQWH TXH SDUD DKRQGDU HQ HO SDVDGR SRU TXp QR SHQVDU TXH HQ VXV IXWXUDV REUDV TXHGH XQ UHÁHMR GH HVWD

YLVLWD D QXHVWUR PXQLFLSLR \ FRQFUHWDPHQWH DO FDVWLOOR FRPR RFXUULy HQ ´8QD DODFHQD WDSLDGDµ XQ HQVD\R GH PLVWHULR GHO WDPELpQ FRUGREpV \ DFDGpPLFR GRFWRU &DVWLOOD GHO 3LQR 9HU /D 3XHUWD GH OD 9LOOD Q GH

127$ 1(&52/Ð*,&$

+$ 08(572 3$48(7(

(O GtD GH MXOLR SDVDGR IDOOHFLy )UDQFLVFR 3pUH] 5RD 3DTXHWH SDUD WRGRV 8Q KRPEUH HQWUDxD EOH \ TXHULGR SRU FXDQWRV OR FRQRFLHURQ GHO TXH QR KHPRV WHQLGR TXH HVSHUDU TXH VH QRV YD\D SDUD GH GLFDUOH HORJLRV \D TXH HVWD UHYLVWD HQ VX Q~PHUR GHO DxR FRQ RFDVLyQ GHO WUDEDMR SXEOLFDGR VR EUH OD 8QLyQ /RFDO GH &RIUDGtDV GH OD IXH SUHVLGHQ WH GLMR GH pO WH[WXDOPHQWH ´ HV SRU VX SURIHVLyQ GH SHOXTXHUR SHUVRQD UHQRPEUDGD \ SRSXODU SRU VX KXPDQLGDG \ VLPSDWtD XQ DPLJR HQWUDxDEOH SDUD WRGRV FRPR EXHQ VDELRWHxR XQ HQDPRUDGR GH QXHVWUD 6HPDQD 0D\RU \ HQ FRQVHFXHQFLD GH ODV GLVWLQWDV FRIUDGtDV H LPiJHQHV \ QR VyOR GH OD VX\D HO 6DQWR (QWLHUUR µ ,JXDOPHQWH HQ HO ~OWLPR

Q~PHUR GH OD PLVPD %ODV 5Xt] &DUPRQD OH GHGLFy XQ HPRWLYR DUWtFXOR DO MXELODUVH FRPR SHOXTXHUR

$KRUD 3DTXHWH VH QRV KD LGR WUDV XQD GXUD HQIHUPHGDG SHUR QRV KD GHMDGR XQ JUDWR UHFXHUGR GH VX SDVR SRU HVWD YLGD DVt FRPR D VXV GRV KLMRV \ D VXV GRV KLMDV VLWXDGRV \D TXH ORV FXDWUR WLHQHQ WtWXOR DFDGpPLFR \ HMHUFHQ VXV UHVSHFWLYDV SURIHVLR QHV < 3HSD VX PXMHU DXQTXH FRQ HO QDWXUDO GRORU GH VX SpUGLGD MXQWR FRQ VX UHFXHUGR WHQGUi VLHPSUH HO FDULxR \ HO FRQVXHOR GH HOORV \ GH WRGRV ORV VX\RV (O HQWLHUUR FRPR HUD GH HVSHUDU FRQVWLWX \y XQD PX\ VHQWLGD PDQLIHVWDFLyQ GH GXHOR D OD TXH FRQFXUULHURQ FHQWHQDUHV GH SHUVRQDV 'HVFDQ VH HQ SD] QXHVWUR DPLJR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

-29(1 ,19(67,*$'25$ ,OGHIRQVR - 7255(6 +857$'2

'HVGH SHTXHxD VX LOXVLyQ VLHPSUH KDEtD VLGR OD LQYHVWLJDFLyQ 7UDV FXUVDU HVWX GLRV HQ 6DELRWH \ SRVWHULRUPHQWH HQ ÔEHGD HQWUD HQ OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD GH 0D GULG SDUD VHJXLU OD OLFHQFLDWXUD GH ELRORJtD JHQpWLFD WHUPLQiQGROD FRQ XQ H[SHGLHQWH LPSUHVLRQDQWH \ SUHPLR ÀQ GH FDUUHUD

$FWXDOPHQWH 0HUFHGHV +HUUHUD 7RUUHV TXH WLHQH DxRV \ HV QDWXUDO GH 6DELRWH HVWi FXUVDQGR HO GRFWRUDGR \ UHDOL]D GLYHU VRV WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ GHQWUR GHO ODERUDWRULR GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD EDMR OD WXWHOD GH ORV SURIHVRUHV FDWHGUiWLFRV GH ELRORJtD PROHFXODU GRQ -XDQ -RVp *RQ]iOH] $JXLOHUD \ GRxD 0DUtD $QWRQLD )HU QiQGH] 3HUDOWD UHODFLRQDGRV FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ GH ORV JHQHV FDXVDQWHV GHO FiQFHU GHO FRORQ 7DPELpQ FRRSHUD HQ XQ SUR\HFWR GH LQYHVWLJDFLyQ FRQ HO KRVSLWDO /D )H GH 9DOHQFLD \ SDUD SRGHU FRQWLQXDU FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ UHDOL]D WUDEDMRV GH LGHQWLÀFDFLyQ GH $'1 FRQ XQ JUXSR GH DQWURSRORJtD GH 6DQ 6HEDVWLiQ LGHQWLÀFDQGR ORV UHVWRV HQFRQWUDGRV HQ XQD QXHYD QH FUySROLV HQ %ODQHV $VWXULDV

+D VLGR JDODUGRQDGD FRQ XQD EHFD GH OD 8QLYHUVLGDG $XWyQRPD SDUD FRQ WLQXDU FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ DVt FRPR FRQ RWUD EHFD GH OD UHYLVWD ´*ODPRXUµ TXH SUH PLD ORV PHMRUHV H[SHGLHQWHV \ SUR\HFWRV GH ODV GLIHUHQWHV FDUUHUDV D QLYHO HVSDxRO VLHQGR HOOD XQD GH ODV FXDWUR DJUDFLDGDV \ DSDUHFLHQGR HQ GLFKD SXEOLFDFLyQ HQ VX Q~PHUR GHO PHV GH MXOLR GHO SUHVHQWH DxR MXQWR D ODV GHPiV JDODUGRQDGDV

$XQTXH OOHYD SRFR WLHPSR HMHUFLHQGR VX SUR IHVLyQ KD LQWHUYHQLGR HQ YDULRV FRQJUHVRV GH JHQpWL FD QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV MXQWR DO HTXLSR HQ HO TXH WUDEDMD \ DGHPiV KD SXEOLFDGR YDULRV DUWtFXORV HQ UHYLVWDV FLHQWtÀFDV GHQWUR \ IXHUD GH QXHVWUR SDtV FRPR HQ OD UHYLVWD ´&iQFHU /HWWHUVµ

9DULRV ODERUDWRULRV IDUPD FpXWLFRV KDQ UHTXHULGR VX LQFRUSRUD FLyQ DXQTXH HOOD FRQWLQXD HQ VX FHQ WUR GH LQYHVWLJDFLyQ SHVH D TXH ORV PHGLRV FRQ ORV TXH FXHQWD VRQ PXFKR PHQRUHV

(Q HVWH DxR HVWi SHQGLHQWH GH SUHVHQWDU OD OHFWXUD GHO '($ 'L SORPD GH (VWXGLRV $YDQ]DGRV SUH YLR D OD WHVLV GRFWRUDO

//89,$6 &$Ì'$6 (1 (/ $f2 $*5Ì&2/$ 3HGUR 58,= 1$9$55(7(

6HJ~Q SRGHPRV YHU HQ HO FXDGUR ODV OOXYLDV FDtGDV GXUDQWH HO DxR DJUtFROD GXSOLFDQ SUiFWLFDPHQWH D ODV GHO DQWHULRU VLQ HPEDUJR QR VRQ DEXQ GDQWHV 3RU HVWDFLRQHV WHQHPRV XQ RWRxR FRQ OLWURV FDtGRV HQ LQYLHUQR \ HQ SULPDYHUD (Q UHDOLGDG HVWD ~O WLPD HVWDFLyQ HV OD TXH VH KD PRVWUDGR HVFDVD WRGD YH] TXH QRUPDOPHQWH VXHOH VHU PiV JHQHURVD HQ DJXD 'H WRGDV IRUPDV QR SRGHPRV TXH MDUQRV SXHV HQ WpUPLQRV JHQHUDOHV HO DxR KD VLGR DFHSWDEOH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

0, 3Ã&#x2030;*,1$ :(% 62%5( 6$%,27( ZZZ VDEL\XW FRP HV -RVp -HV~V $5$1'$ *21=Ã&#x2030;/(= 3XHGH TXH ORV PXFKRV UH FXHUGRV JUDWRV TXH WHQJR GH PL SXHEOR PH KD\DQ KHFKR GHGL FDU SDUWH GH PL WLHPSR D FUHDU XQD SiJLQD :HE VREUH 6DELRWH < HV TXH PH DSHWHFtD SUHVXPLU GHO PLVPR DQWH PLV FRQRFLGRV \ DPLJRV 3RU HOOR DOJXQRV PH KDQ FRPHQWDGR GHVSXpV ´QR PH LPDJLQDED TXH 6DELRWH IXH UD WDQ ERQLWRµ < DTXHOOR \ HVWR KD GDGR RFDVLyQ D TXH VH SODQ WHDUDQ HO YHQLU SHUVRQDOPHQWH D FRQRFHUOR ¢3RU TXp HO QRPEUH 6DEL \XW" &RPR VDEpLV HUD HO QRP EUH TXH WHQtD QXHVWUR SXHEOR EDMR OD GRPLQDFLyQ iUDEH \ PH SDUHFLy LQWHUHVDQWH UHFXSHUDU OR 'H HVWD PDQHUD QR LQWHUIHUtD FRQ OD :HE RÃ&#x20AC;FLDO /D :HE ZZZ VDEL\XW FRP HV HVWi HVWUXFWXUDGD GH OD VLJXLHQWH PDQHUD 8QD SULPHUD SDUWH TXH QRV LQWURGXFH HQ OD KLV WRULD GH 6DELRWH D WUDYpV GH VX UHFLQWR DPXUDOODGR WDQWR GH VX SDUWH H[WHUQD FRPR PXUDOODV SXHUWDV GH HQWUDGD D OD YLOOD \ WRUUHRQHV FRPR GH OD LQWHUQD HV GHFLU HO EDUULR GHO $OEDLFtQ \ PRQXPHQWRV WDOHV FRPR HO FDVWLOOR ODV PDQVLR QHV VHxRULDOHV ODV LJOHVLDV \ HO FRQYHQWR DVt FRPR XQD VHULH GH IRWRJUDItDV TXH DGHPiV GH GLFKR UHFLQWR DPXUDOODGR QRV GD XQD LGHD JHQHUDO GHO SXHEOR HQ VX WRWDOLGDG \ HQ OD DFWXDOLGDG \D TXH FRPR HV VDELGR HO PLVPR VH VDOLy HQ SULQFLSLR GH ODV PXUDOODV D WUDYpV GH ORV DUUDEDOHV VL ELHQ Ã&#x20AC;QDOPHQWH WRGR VH GHV ERUGy FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH QXHYRV EDUULRV $ OD VHJXQGD SDUWH GH PL SiJLQD :HE OD OODPR ´1XHVWUR WDEOyQµ \ HQ OD PLVPD SRGpLV HQFRQWUDU

)RWRJUDItDV GH 6DELRWH HQ FRORU \ HQ EODQFR \ QHJUR WDQ WR DFWXDOHV FRPR DQWLJXDV (O ERUUDGRU GH XQD SHOt FXOD VREUH QXHVWUR SXHEOR TXH VH TXHGy HQ SUR\HFWR )RWRV HQ IRUPD GH SHOtFX OD VREUH OD )LHVWD GH OD (VSLJD )RWRV VREUH QXHVWUD 6H PDQD 6DQWD \ IHVWLYLGDG GH OD SDWURQD 9LUJHQ GH OD (VWUHOOD (QODFHV TXH KH LGR HQ FRQWUDQGR HQ ,QWHUQHW GRQGH DSDUHFH 6DELRWH 6LWLRV GHO SXHEOR HQ GRQ GH SRGHU DORMDUVH /D UHYLVWD VDELRWHxD ´/D 3XHUWD GH OD 9LOODµ FRQ H[SRVL FLyQ GH WRGDV ODV SRUWDGDV GH ORV Q~PHURV SXEOLFDGRV VL ELHQ UHVSHFWR D OD WRWD OLGDG GHO FRQWHQLGR GH ODV PLVPDV KH GH GHFLU TXH WUDEDMR HQ HOOR \ TXH DSDUHFHUi HO GH WRGRV ORV Q~ PHURV 4XLHUR VLJQLÃ&#x20AC;FDU TXH WHQJR XQ HVSDFLR DELHUWR SDUD DTXHOODV SHUVRQDV TXH TXLHUDQ HVFULELU VREUH FXDOTXLHU WHPD VREUH WRGR UHODFLRQDGR FRQ 6DELR WH 3RU VHU DÃ&#x20AC;FLRQDGR D OD IRWRJUDItD KH SURFXUDGR DPHQL]DU OD SiJLQD :HE FRQ ODV IRWRV TXH PH KDQ SDUHFL GR PiV LQWHUHVDQWHV &RPR UHVXOWDGR Ã&#x20AC;QDO TXLHUR UHVDO WDU TXH PHV D PHV HO Q~PHUR GH YLVLWDV VH VXSHUD DVt FRPR TXH KD\ DFFHVRV GH SDtVHV WD OHV FRPR $UJHQWLQD )UDQFLD 0pMLFR HWF ¢6HUiQ VDELRWH xRV ORV LQWHUHVDGRV" 3RU PL SDUWH \D PH JXVWDUtD YLYLU HQ PL SXHEOR SDUD HVWDU DO GtD GH OR TXH DFRQWHFH HQ HO PLVPR \ SR GHU DFWXDOL]DU \ GLQDPL]DU OD SiJLQD :HE

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6$%,27( < (/ 9 &(17(1$5,2 '( 9$1'(/9,5$ -RVp (QULTXH 6É(= *Ð0(= 7pFQLFR FXOWXUDO GH $'/$6

(O SDVDGR DxR FRQ PRWLYR GH FHOHEUDUVH HO TXLQWR FHQWHQDULR GHO QDFLPLHQWR GHO LQVLJQH DUTXL WHFWR $QGUpV GH 9DQGHOYLUD OD 'LSXWDFLyQ 3URYLQFLDO GH -DpQ RUJDQL]y GXUDQWH WRGR HO DxR XQD VHULH GH H[FXUVLRQHV TXH YLVLWDEDQ WUHV UXWDV HQ ODV FXDOHV VH HQFRQWUDEDQ DOJXQDV GH ODV REUDV PiV IDPRVDV GH HVWH DUWLVWD (Q GRV GH HVDV UXWDV VH LQFOXtD HO PXQLFLSLR GH 6DELRWH /XHJR HO Q~PHUR GH YLVLWDV VH GHVERUGy \ KXER TXH DPSOLDU HO SURJUDPD ´&RQRFH WXV 0XVHRVµ KDVWD DEULO GH +HPRV FDOFXODGR TXH XQDV SHUVRQDV GH WRGD OD SURYLQFLD GH -DpQ YLVLWDURQ 6DELRWH GX UDQWH ORV PHVHV TXH GXUy HO SURJUDPD (Q JHQHUDO WRGRV TXHGDURQ LPSUHVLRQDGRV DO FRQWHPSODU HO UHFLQWR DPXUD OODGR \ VREUH WRGR HO FDVWLOOR \ OD LJOHVLD GH 6DQ 3HGUR \D TXH QR HVSHUDEDQ HQFRQWUDUVH REUDV WDQ PDJQtÀFDV \ GH WDQWD FDOLGDG $XQTXH HO SURJUDPD GDED SULRULGDG D ODV HVFXHODV GH DGXOWRV DVRFLDFLRQHV GH MX ELODGRV HWF HQ YDULDV RFDVLR QHV QRV YLVLWDURQ H[FXUVLRQHV GH DOXPQRV DV GH FROHJLRV \ WDPELpQ GH LQVWLWXWRV GH HQ VHxDQ]D VHFXQGDULD 'HQWUR GH HVWH SURJUDPD VH HQPDUFD OD H[FXUVLyQ TXH UHDOL]DURQ DOXPQRV GHO , ( 6 ,XOLD 6DOD ULD D -DpQ +XHOPD \ 0DQFKD 5HDO 'H ORV GLYHUVRV PRQX PHQWRV TXH ORV YLVLWDQWHV SX GLHURQ DGPLUDU HQ VX UXWD SRU 6DELRWH XQR GH ORV TXH PiV JXVWy IXH OD FDVD GH ODV &ROXP QDV /D IDFKDGD GH HVWD FDVRQD GHO 6LJOR ;9, HV SRVLEOHPHQ WH XQD GH ODV SRUWDGDV PiV LQ WHUHVDQWHV GH WRGD OD FRPDUFD GH OD /RPD < FRPSDUDGD FRQ

ODV GH DOJXQRV SDODFLRV IDPRVRV GH ÔEHGD FRQVWUXL GRV SRU HO SURSLR $QGUpV GH 9DQGHOYLUD WLHQH XQD VH ULH GH HOHPHQWRV TXH VRQ GLJQRV GH VHU HVWXGLDGRV &RPHQ]DQGR SRU OD SURSLD GLVSRVLFLyQ GH OD IDFKDGD HQ HOOD VH UHSLWH HO PLVPR HVTXHPD TXH VH GD HQ OD SRUWDGD GHO SDODFLR 9HOD GH ORV &RERV GH ÔEHGD (Q DPEDV VH SUHVHQWD XQ HVTXHPD HQ HO FXHUSR LQIHULRU WLSR ´DUFR GH WULXQIRµ FRQ OD SXHUWD ÁDQTXHDGD SRU FROXPQDV FRULQWLDV \ HQ HO FXHUSR VXSHULRU WDPELpQ VH UHSLWH HO PLVPR PRGHOR XQ EDO FyQ TXH DSR\D GLUHFWDPHQWH VREUH OD FRUQLVD \ GRV KHUDOGRV D FDGD ODGR GHO EDOFyQ TXH VXMHWDQ HVFXGRV QRELOLDULRV 7DPELpQ HV PX\ FXULRVR HO IULVR GH GLFKD FDVD GH ODV &ROXPQDV 1RV HQFRQ WUDPRV DTXt XQ IULVR EHOODPHQ WH HVFXOSLGR FX\D GHFRUDFLyQ UHFXHUGD D OD GH ODV YHQWDQDV GHO SDODFLR 9i]TXH] GH 0ROL QD DFWXDO $\XQWDPLHQWR GH ÔEHGD WDPELpQ FRQVWUXLGR SRU HO PDHVWUR $QGUpV GH 9DQ GHOYLUD (Q HO IULVR GH OD PDQ VLyQ VDELRWHxD HV XQD PiVFD UD SDUHFLGD D XQD FDEH]D GH EXH\ GH FX\D ERFD VDOHQ XQRV SDxRV < HQ HO SDODFLR XEHWHQ VH GHEDMR GH ODV YHQWDQDV DSD UHFHQ XQDV FDEH]DV GH OHyQ GH FX\DV ERFDV VDOHQ XQRV SDxRV UHWRUFLGRV TXH VH HQWUHOD]DQ D XQD DQLOOD HQ HO FHQWUR 7RGR HVWR GD D OD SRUWDGD GH OD FDVD GH ODV &ROXPQDV XQ FLHUWR VD ERU 9DQGHOYLULDQR < SDUD ÀQDOL]DU HVSH UR TXH HO LPSXOVR GDGR GHVGH WRGRV ORV iPELWRV D ÀQ GH RIUH FHUQRV OD REUD GH $QGUpV GH 9DQGHOYLUD FRQWLQ~H GXUDQWH PXFKRV DxRV \D TXH PHUHFH OD SHQD TXH WRGRV FRQR]FDPRV PHMRU FXDQWR KL]R HVWH DUTXL WHFWR WDQ EULOODQWH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6( &$6Ð (/ &21&(-$/ '( &8/785$

-RVp 0DQXHO 0RUR 0DQMyQ HO FRQFHMDO GH &XOWXUD \ $UWH GHO $\XQWDPLHQWR VDELRWHxR VH FDVy HO SDVDGR GH MXQLR FRQ OD DWUDFWLYD \ VLPSiWLFD XEHWHQVH $QD 0DUtD 7RUUHV GH OD &UX] /D FHUHPRQLD WXYR OXJDU HQ OD SDUURTXLD GH 6DQ 3HGUR GH HVWD YLOOD \ OD FHOHEUDFLyQ SRVWHULRU HQ ORV VDORQHV GHO FRPSOHMR 6DUDR GH 3HDO GH %HFHUUR D ORV TXH FRQFXUULHURQ QXPHURVRV LQYLWDGRV TXH IXHURQ SHUIHFWDPHQWH DWHQGLGRV &RPR SDGULQRV DFWXDURQ HO SDGUH GH OD QRYLD $QWRQLR 7RUUHV 7ULOOR \ OD PDGUH GHO QRYLR $QD 0DUtD 0DQMyQ =DPEUDQD

3DUD ORV DPLJRV GH OD SDUHMD \ HQ HVSHFLDO SDUD ORV UHGDFWRUHV GH HVWD UHYLVWD OD ERGD IXH XQ

JUDWR DFRQWHFLPLHQWR -RVp 0DQXHO HV XQ GHFLGLGR LPSXOVRU GH ´/D 3XHUWD GH OD 9LOODµ HQ OD TXH DVLPLVPR WLHQH SDUWH DFWLYD FRPR UHGDFWRU \ SRU VX FRQGLFLyQ GH FRQFHMDO GH FXDQWR D OD FXOWXUD \ DO DUWH ORFDO VH UHÀHUH < $QD 0DUtD HV PX\ FRQRFLGD DTXt \D TXH FRPR SHGDJRJD TXH HV KD GLULJLGR \ GLULJH HQ $'/$6 GLVWLQWRV SURJUDPDV HQ HVSHFLDO ORV UHIHULGRV D OD LQWHJUDFLyQ VRFLDO \ FXOWXUDO GH ODV PXMHUHV HQ ORV SURFHVRV GH GHVDUUROOR FRPDUFDO 1XHVWUD IHOLFLWDFLyQ PiV VLQFHUD SDUD HVWH QXHYR PDWULPRQLR

(/ 0$(6752 0$57Ì1(= 0(',1$ < 68 0Ô6,&$ /D 5('$&&,Ð1 HO KLPQR ORFDO DVt FRPR SDVRGR EOHV SDVDFDOOHV MRWD VDELRWHxD \ PDUFKDV GH 6HPDQD 6DQWD (O UHV WR HVWi FRQVWLWXLGR SRU PDUFKDV PLOLWDUHV

/D JUDEDFLyQ KD VLGR SD WURFLQDGD SRU HO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH OD P~VLFD SURFHGH IXQ GDPHQWDOPHQWH GH EDQGDV TXH pO GLULJLy GXUDQWH VX HWDSD HQ HO

-XDQ 0DUWtQH] 0HGLQD HO FRQRFLGR PDHVWUR GH P~VLFD VD ELRWHxR DXQTXH MXELODGR \D GH VX FDUJR RÀFLDO GH GLUHFWRU GH EDQGDV PLOLWDUHV VH VLJXH GHGLFDQGR D OD FRPSRVLFLyQ \ PXFKR PiV FXDQ GR GH WHPDV GH VX SXHEOR VH WUD WD

(Q OD DFWXDOLGDG WUDED MD HQ OD JUDEDFLyQ GH XQ &' FRQ FRPSRVLFLRQHV PXVLFDOHV GH ODV TXH HV DXWRU YHLQWLXQD HQ WRWDO GH ODV TXH GLHFLVpLV WLHQHQ FRPR WHPD SULQFLSDO 6DELRWH LQFOXtGR

HMpUFLWR \ ODV YRFHV SHUWHQHFHQ DO FRUR VDELRWHxR ´$PLJRV GH 6DQ 0DUFRVµ

/RV TXLQLHQWRV &' TXH HQ SULQFLSLR DSDUHFHUiQ DQWHV GH QXHVWUD IHULD HVWDUiQ HQ PDQRV GH ORV QXPHURVRV IDPLOLDUHV DPLJRV \ SDLVDQRV GH -XDQ 0DUWtQH] TXH ORV HVSHUDQ FRQ YHUGDGHUR LQWH UpV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

´/$ ),(67$ '(/ $&(,7(µ 7RPiV &$12 (;3Ð6,72 'LUHFWRU GH OD 2FD GH OD /RPD ÖEHGD

(Q HO DxR VXUJLy XQD LGHD HQ HO iUHD GH &XOWXUD GHO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH DFHUFD GH OD FRQYHQLHQFLD GH GHGLFDU XQ GtD DO DxR SDUD UHXQLUVH JHQWH GHO SXHEOR \ KDEODU GHO DFHLWH GH ROLYD \ GH ORV GLYHUVRV WHPDV UHODFLRQDGRV FRQ pO DO WLHPSR GH GHJXVWDU FRQ SDQ \ YLQR \ HQ GLVWHQGLGD FRQYHUVDFLyQ HVWH LQVXVWLWXLEOH ]XPR

$O DxR VLJXLHQWH VH PDWHULDOL]DED OD LGHD FHOHEUDQGR ´/D ÀHVWD GHO DFHLWHµ HQ HO SyUWLFR GH OD FDPSDxD GH UHFROHFFLyQ GH DFHLWXQD 'HVGH HQWRQFHV VH KDQ GHVDUUROODGR FLQFR HGLFLRQHV FRQ OD DVLVWHQFLD PHGLD GH PiV GH FLHQ SHUVRQDV SRU HGLFLyQ VLHPSUH FRQ OD SUHVHQFLD GH ODV DXWRULGDGHV ORFDOHV MXQWR D ORV SUHVLGHQWHV GH ODV DOPD]DUDV GHO PXQLFLSLR (Q pVWDV VH KDQ WUDWDGR YDULRV WHPDV GH DFWXDOLGDG WDOHV FRPR GHVDUUROOR UXUDO SUHYHQFLyQ GH ULHVJRV ODERUDOHV SURFHVRV GH FDOLGDG HQ HO DFHLWH WUD]DELOLGDG VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ JHRJUiÀFD \ SDJR ~QLFR HQWUH RWURV DO WLHPSR TXH KHPRV GHJXVWDGR ORV VDERUHV TXH FDGD DxR OD QDWXUDOH]D KD FRQIHULGR D QXHVWUR DFHLWH GH ROLYD YLUJHQ H[WUD

$O UHÁH[LRQDU VREUH HVWDV MRUQDGDV \ HYDOXDU VX GHVDUUROOR QR FDEH SRU PHQRV TXH KDFHU XQ EUHYH DQiOLVLV (O WpUPLQR PXQLFLSDO GH 6DELRWH WLHQH XQ WRWDO GH KHFWiUHDV GH ODV TXH HO VRQ GH VXSHUÀFLH DJUDULD ~WLO 6L ELHQ FRQVHUYD WRGDYtD SDUFHODV GHGLFDGDV D ORV FXOWLYRV KHUEiFHRV HO JUDQ SURWDJRQLVWD FRQ HO KDV GH HVWD VXSHUÀFLH HV HO ROLYDU \ XQD SURGXFFLyQ PHGLD HQ ORV ~OWLPRV FLQFR DxRV PROWXUDGD HQ ODV WUHV DOPD]DUDV GHO PXQLFLSLR GH PLOORQHV GH NLORV GH DFHLWXQD PLOO NJV DFHLWH

(VWR FRQÀJXUD XQ SDLVDMH VLQJXODU GH PRQRFXOWLYR TXH VXSHGLWD HQ JUDQ PHGLGD DO PLVPR VX HFRQRPtD FXOWXUD \ PRGR GH YLGD DO WLHPSR TXH JDUDQWL]D OD ÀMDFLyQ GH SREODFLyQ DO WHUULWRULR \D TXH VH WUDWD XQ FXOWLYR SHUHQQH JHQHUDGRU GH JUDQ FDQWLGDG GH PDQR GH REUD \ ULTXH]D

2WUR KHFKR FRQWHPSRUiQHR GHULYDGR GH OD FRPSOHMD VRFLHGDG

HQ OD TXH QRV HQFRQWUDPRV LQPHUVRV HV HO FRQWLQXR FDPELR DO TXH HVWDPRV VRPHWLGRV HQ JHQHUDO \ HQ HO QXHVWUR GHO DFHLWH HQ SDUWLFXODU HQ ORV VLVWHPDV GH SURGXFFLyQ HODERUDFLyQ HQYDVDGR GLVWULEXFLyQ \ FRPHUFLDOL]DFLyQ TXH MXQWR FRQ HO SHUPDQHQWH FDPELR GH SROtWLFD DJUDULD FRPXQLWDULD \ HO GHVDUUROOR GH QXHYDV WHFQRORJtDV QRV JHQHUDQ XQD VHULH LQGHÀQLGD GH WpUPLQRV \ SURFHGHUHV QXHYRV TXH VH FRQYLHUWHQ HQ XQD VXPD LQFHVDQWH GH DSUHQGL]DMH \ SDSHOHR TXH DFDED D YHFHV SRU DEUXPDUQRV

3XHV ELHQ EDVWD FRQ HVWRV VXFLQWRV GDWRV SDUD QR WHQHU OD PHQRU GXGD GHO DFLHUWR TXH WXYR OD PHQFLRQDGD FRQFHMDOtD \ HO UHVSDOGR RWRUJDGR SRU OD &RUSRUDFLyQ PXQLFLSDO SDUD FUHDU XQ IRUR GH DFWXDOL]DFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV \ OD RSRUWXQLGDG GH H[DOWDU ODV H[FHOHQFLDV GH QXHVWUR TXHULGR DFHLWH GH ROLYD

4XLHUR DSURYHFKDU HVWD RSRUWXQLGDG SDUD SHGLU D OD &RUSRUDFLyQ DFWXDO \ D ODV YHQLGHUDV QR VyOR TXH PDQWHQJDQ HVWH HYHQWR VLQR TXH OR DPSOtHQ HQ ORV GRV VHQWLGRV DFWXDOHV R VHD HOHYDQGR OD SDUWH LQIRUPDWLYD DO UDQJR GH MRUQDGD FRPSOHWD \ OD GHJXVWDFLyQ GHO DFHLWH D RWUD MRUQDGD JDVWURQyPLFD SHUR GDQGR HQ DPERV FDVRV XQD DPSOLD SDUWLFLSDFLyQ D OD PXMHU FRPR HOHPHQWR FHQWUDO GH OD FXOWXUD \ JUDQ LPSXOVRUD GH QXHVWUR IXWXUR DVt FRPR D ORV QLxRV SRU PHGLR GH ORV FHQWUR HGXFDWLYRV \ IRUPDWLYRV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

81 18(92 /,%52 3$5$ 72'26 /26 $1'$/8&(6 0DUtD GHO &DUPHQ 58,= $5$

&RQ HO OLEUR ´ ([FXUVLR QHV SRU $QGDOXFtDµ KH SUHWHQGLGR KDFHU XQ HMHPSODU DVHTXLEOH \ DPH QR SDUD WRGRV ORV DPDQWHV GH ODV UX WDV \ YLDMHV TXH RIUHFH OD YDULDGD \ KHUPRVD $XWRQRPtD $QGDOX]D

'HVGH KDFH DOJ~Q WLHPSR WHQtD OD LGHD GH YHU UHFRJLGRV HQ XQ OLEUR ORV SXHEORV \ FLXGDGHV PiV LP SRUWDQWHV GH $QGDOXFtD 3RFR D SRFR OH IXL GDQGR IRUPD \ FRQFUHWDPHQWH HO GtD GH 2FWXEUH GH WXYH OD RSRUWXQLGDG GH SUHVHQWDUOR HQ HO DXGLWRULR GHO +RVSLWDO GH 6DQWLDJR GH ÔEHGD

3DUD Pt HVWD IHFKD IXH PX\ HVSHFLDO WDQ HV SHFLDO TXH D SDUWLU GH HVWH PRPHQWR \D WHQtD XQD IDPLOLD QXPHURVD GH SXEOLFDFLRQHV /D SULPHUD GH HOODV OOHYD HO WtWXOR GH ´0LVFHOiQHD 8EHWHQVHµ \ VXU JLy HQ HO DxR $O DxR VLJXLHQWH DSDUHFLy ´-DpQ

\ VXV 3XHEORVµ HQ GRQGH GH XQD PDQHUD HQWUHWHQL GD H LQYHVWLJDGRUD YR\ KDFLHQGR XQ UHFRUULGR SRU FDGD XQR GH ORV 0XQLFLSLRV TXH FRPSRQHQ QXHV WUD VLQJXODU SURYLQFLD GH -DpQ

3HUR $QGDOXFtD HV PXFKR PiV VRQ PiV GH ORV SXHEORV TXH HVSHUDQ QXHVWUD YLVLWD SDUD PRVWUDUQRV VXV LJOHVLDV VXV FDVWLOORV VXV PXVHRV VXV FDOOHV WtSLFDV VX JDVWURQRPtD \ HQ JHQHUDO WRGR FXDQWR VXV KDELWDQWHV HVWiQ GHVHRVRV GH GDU D FXDQ WDV SHUVRQDV ORV YLVLWHQ \ VH DGPLUHQ GH ODV EHOOH]DV TXH OHV RIUHFHQ

6L OD IHFKD DQWHULRUPHQWH FLWDGD GHO DxR IXH GH JUDQ WUDVFHQGHQFLD SDUD Pt QR OR IXH PHQRV OD GHO GH PDU]R GH \D TXH HVH GtD SUHVHQWp PL WHUFHU OLEUR HQ HO $\XQWDPLHQWR GH OD YLOOD GH 6DELR WH XQD ORFDOLGDG PX\ IDPLOLDU \ PX\ FHUFDQD SDUD WRGRV ORV XEHWHQVHV TXH DPDPRV HO DUWH ODV WUDGLFLR QHV \ VREUH WRGR HO WUDWR \ OD FRUGLDOLGDG KXPDQD

3DUD HVWD RFDVLyQ FRQWp FRQ OD YDOLRVD SUH VHQFLD GH -RVp 0DQXHO 0RUR FRQFHMDO GH &XOWXUD GHO $\XQWDPLHQWR GH -RVp 6iH] SUHVLGHQWH GH OD SHxD Á DPHQFD ´&DVWLOOR GHO &DQWH -RQGRµ \ GH *LQpV GH OD -DUD 7RUUHV 1DYDUUHWH DPLJR SHUVRQDO \ FURQLVWD RÀ FLDO H KLMR SUHGLOHFWR GH OD YLOOD GH 6DELRWH H KLMR DGRSWLYR GH ÔEHGD

)XH XQD YHODGD LQROYLGDEOH \D TXH WRGRV HOORV VH YROFDURQ HQ HVWD SUHVHQWDFLyQ FRQVLJXLHQGR KDFHU UHQDFHU HQ Pt QXHYRV SUR\HFWRV \ QXHYDV LOX VLRQHV SDUD SODVPDU HQ HVWH PXQGR WDQ LQWHUHVDQWH \ WDQ VXEMHWLYR FRPR HV HO PXQGR GH OD HVFULWXUD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

/$ Ð3(5$ ,1)$17,/ ´/$ )/$87$ 0É*,&$µ '( 02=$57 -RVp 0DQXHO 0252 0$1-Ð1 &RQFHMDO GH &XOWXUD \ )LHVWDV

8Q DxR PiV ,VDEHOLQD &H MXGR PDHVWUD GHO &ROHJLR 3~EOLFR 6DQ *LQpV GH OD -DUD GRxD ,VDEHOLQD FRPR OD FRQRFHPRV WRGRV QRV KD YXHOWR D UHJDODU RWUR JUDQ DFWR FXO WXUDO (O DxR SDVDGR FHOHEUiEDPRV HO ,9 &HQWHQDULR GHO 4XLMRWH \ QRV VRU SUHQGLy FRQ XQ HVWXSHQGR PXVLFDO HO SUHVHQWH VH KD UHSHWLGR FRQ RWUR DQLYHUVDULR HO GH :ROIJDQJ $PD GHXV 0R]DUW \ VL ELHQ HVWXYR HO PX VLFDO DQWHULRU ´/DV DQGDQ]DV GH 'RQ 4XLMRWHµ QR KD VLGR PHQRU pVWH GH OD ySHUD LQIDQWLO ´/D ÁDXWD PiJLFDµ $KRUD HO OLVWyQ VH KD SXHVWR PiV DOWR TXH ORV DQWHULRUHV $GDSWDU XQD RSHUD \D HV GH SRU Vt FRPSOLFD GR SHUR PXFKR PiV VL VH WUDWD GH XQD DGDSWDFLyQ SDUD VHU LQWHUSUHWDGD SRU QLxRV < VL GLItFLO HUD HO UHWR VH VXSHUy FRQ PDWUtFXOD SXHV ODV FXDWUR DFWXD FLRQHV TXH VH SURJUDPDURQ HQ 6DELRWH DGHPiV GH OD GH ÔEHGD \ OD GH /LQDUHV WXYLHURQ XQ OOHQR WRWDO \ FRQVWLWX\HURQ WRGR XQ p[LWR (VWRV DFWRV TXH ,VDEHOLQD YLHQH PRQWDQGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV QR VH YHUtDQ FXOPLQDGRV VLQ OD FRODERUDFLyQ GH PXFKD JHQWH ,VDEHOLQD \ (GXDUGR VX PDULGR VRQ ORV ´FXOSDEOHVµ IXQGDPHQWDOHV D\X GDGRV SRU DOJXQR GH VXV KLMRV /RV QLxRV \ QLxDV VRQ ORV SURWDJRQLVWDV \ HV GH PpULWR TXH FRQ WDQ

FRUWD HGDG GHGLTXHQ PXFKDV KRUDV D ORV HQVD\RV \ SUXHEDV SHUR GHWUiV GH HOORV KD\ XQRV SDGUHV TXH MXHJDQ XQ LPSRUWDQWtVLPR SDSHO SXHV FDGD GtD GH HQVD\R R GH UHSUHVHQWDFLyQ DOOt HVWiQ ÀHOHV D OD FLWD SDUD LQWHUSUHWDUOR 8Q SDSHO TXH QR VH YH TXH VH VLJXH HQ ORV HQVD\RV DQWHV GH OD DFWXDFLR QHV FXDQGR HO WHOyQ HVWD EDMDGR SHUR VLQ HO FXDO QR VH SRGUtDQ UHSUH VHQWDU HVWDV REUDV +D\ DOJR DGHPiV TXH VL FDEH HQJUDQGHFLy PiV HVWDV LQWHUSUHWDFLR QHV \ IXH OD JHQHURVLGDG GH QXHVWUR SXHEOR &RPR PHGLGD GH FRQWURO GHO DIRUR VH SXVR XQ SUHFLR VLPEyOLFR D ODV HQWUDGDV HO GH XQ HXUR < WRGDV VH YHQGLHURQ 3HUR QR TXHGy OD FRVD DKt OD JHQWH GH PDQHUD HVSRQWiQHD GHMy VXV GRQDWLYRV ORV FXDOHV XQLGRV D OD UHFDXGDFLyQ GH OD WDTXLOOD VH GRQDURQ tQWHJUDPHQWH D GRV DVRFLDFLyQHV TXH WUDEDMDQ HQ QXHVWUR SXHEOR TXH VRQ OD -XQWD /RFDO GH OD /XFKD FRQWUD HO &iQFHU \ OD $VRFLDFLyQ GH 3HUVRQDV FRQ 6tQGURPH GH 'RZQ 3DUD DFDEDU GHVHR PRVWUDU PL UHFRQRFL PLHQWR \ IHOLFLWDFLyQ D FXDQWDV SHUVRQDV KLFLHURQ SRVLEOH DTXHOODV UHSUHVHQWDFLRQHV HQ HVSHFLDO D ,VD EHOLQD \ D (GXDUGR < DKRUD D HVSHUDU TXH HOOD VLJD WUDEDMDQGR SRU OD FXOWXUD GHO SXHEOR GH 6DELRWH GH HVD IRUPD WDQ HVSHFLDO \ JHQHURVD HQ TXH OR YLHQH KDFLHQGR HQ ORV ~OWLPRV OXVWURV \ TXH ORV VDELRWHxRV DJUDGHFHPRV WDQWR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$'/$6 325 /$ ',1$0,=$&,Ð1 '( /$6 08-(5(6 '( 18(675$ &20$5&$ $QD 0DUtD 7255(6 '( /$ &58= 7pFQLFR GH *pQHUR $'/$6

(VWH DxR QR SRGtD VHU PHQRV $'/$6 HQ FR ODERUDFLyQ FRQ OD &RQVHMHUtD GH $JULFXOWXUD \ 3HVFD KD VHJXLGR OXFKDQGR SRU FRQVHJXLU TXH ODV PXMHUHV GH VX FRPDUFD PHMRUHQ VX SHUFHSFLyQ \ SDUWLFLSHQ HQ DFWLYL GDGHV GH GLQDPL]DFLyQ IDYRUHFLHQGR DVt VX LQWHJUD FLyQ VRFLDO \ FXOWXUDO (O SURJUDPD GH $FFLyQ &RPDUFDO HQ PDWHULD GH JpQHUR WLHQH VX RULJHQ HQ HO DxR 'HVGH HQWRQ FHV VH KDQ YHQLGR UHDOL]DQGR XQD VHULH GH DFWXDFLR QHV HQFDPLQDGDV D SURSLFLDU OD LQWHJUDFLyQ DFWLYD GH ODV PXMHUHV HQ ORV SURFHVRV GH GHVDUUROOR FRPDUFDO D WUDYpV GH OD LJXDOGDG GH RSRUWXQLGDGHV \ FRQ XQD SDU WLFLSDFLyQ PiV HTXLWDWLYD GH ORV PLVPRV (Q IXQFLyQ GH ODV FRQFOXVLRQHV H[WUDtGDV GH DxRV DQWHULRUHV VH HODERUy XQ QXHYR SURJUDPD TXH GLHUD UHVSXHVWD D ODV QHFHVLGDGHV LQWHUHVHV \ PRWL YDFLRQHV GHWHFWDGDV HQ ODV UHXQLRQHV PDQWHQLGDV FRQ GLFKR FROHFWLYR eVWH VH LQLFLy DOOi SRU HO PHV GH GLFLHP EUH (Q FXDWUR PHVHV WHQtDPRV TXH RIUHFHUOHV XQ FRQ MXQWR GH DFWLYLGDGHV TXH OHV SHUPLWLHUDQ DGTXLULU QXH YRV FRQRFLPLHQWRV KDELOLGDGHV \ DFWLWXGHV D WUDYpV GH ORV FXDOHV IRPHQWiUDPRV XQD YLVLyQ GHO FROHFWLYR PiV RSWLPLVWD URPSLHQGR FRQ HVWHUHRWLSRV QHJDWLYRV 3DUD HOOR VH FHOHEUDURQ XQD VHULH GH FKDUODV FRORTXLR VREUH OD /H\ LQWHJUDO FRQWUD OD YLROHQFLD GH JpQHUR $ WUDYpV GH HVWDV FKDUODV VH FRQVLJXLy LQIRUPDU D ODV PXMHUHV GH QXHVWUD FRPDUFD VREUH XQ WHPD TXH GLUHFWD R LQGLUHFWDPHQWH SXHGH DIHFWDUOHV \ FRQ HO TXH VH KDQ SRGLGR YHU LGHQWLÀFDGDV /DV FKDUODV WXYLHURQ XQD JUDQ DFHSWDFLyQ VLHQGR XQD PHGLD GH SDUWLFL SDQWHV SRU PXQLFLSLR /DV FRQFOXVLRQHV H[WUDtGDV GH ODV PLVPDV IXHURQ EDVWDQWHV VDWLVIDFWRULDV FRQWDQGR LQFOXVR HQ YDULDV RFDVLRQHV FRQ WHVWLPRQLRV UHDOHV GH PXMHUHV TXH HUDQ R KDEtDQ VLGR YtFWLPDV GH PDOWUDWR OR TXH SHUPLWLy GDUOHV XQ FDUiFWHU PiV HPRWLYR $GHPiV VH RIHUWy XQ WDOOHU GH GLQDPL]DFLyQ D FDGD XQR GH ORV PXQLFLSLRV TXH FRPSRQHQ OD FR PDUFD GH OD /RPD \ /DV 9LOODV (O WDOOHU PiV GHPDQ GDGR IXH HO GH ´$XWRHVWLPD \ KDELOLGDGHV VRFLDOHVµ FX\R REMHWLYR SULQFLSDO KD VLGR IRPHQWDU OD FDSDFLGDG GH DSUHFLR \ YDORUDFLyQ SHUVRQDO GH FDGD XQD GH ODV DVLVWHQWHV 8QD GH ODV DFWLYLGDGHV PiV QRYHGRVDV GHO SURJUDPD IXH OD UHDOL]DFLyQ GH ORV LWLQHUDULRV FXOWXUD

OHV ´&RQRFH QXHVWUD &RPDUFDµ (O PXQLFLSLR GH 6DELR WH MXQWR FRQ RWURV WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH SURIXQ GL]DU HQ ODV UDtFHV WUDGLFLRQHV \ FXOWXUD FRPDUFDOHV YLVLWDQGR SXHEORV FRPR 9LOODFDUULOOR 9LOODQXHYD GHO $U]RELVSR H ,]QDWRUDI $GHPiV SHUPLWLy TXH ODV PXMH UHV LQWHUFDPELDUDQ H[SHULHQFLDV HQWUH Vt 6LHQGR HO HMH FHQWUDO GHO SURJUDPD OD LQWHJUD FLyQ VRFLDO \ FXOWXUDO GH ODV PXMHUHV GH OD FRPDUFD VH SODQWHDURQ ODV , -RUQDGDV *DVWURQyPLFDV FX\R REMHWLYR IXH REWHQHU XQ PD\RU FRQRFLPLHQWR GH OD JDVWURQRPtD WtSLFD GH ORV PXQLFLSLRV IRPHQWDQGR OD FXOWXUD WUD GLFLRQDO GH ORV PLVPRV 'HVGH OD RSRUWXQLGDG TXH VH PH KD EULQGD GR FRQ HVFULELU HQ HVWDV SDODEUDV TXLHUR DJUDGHFHU OD FRQÀDQ]D GHSRVLWDGD HQ Pt SDUD HVWDU DO IUHQWH GH HVWH 3URJUDPD $GHPiV GH TXH $'/$6 \ \R SHUVR QDOPHQWH TXHUHPRV DJUDGHFHU WRGR HO DSR\R WRGR HO WUDEDMR WRGD OD FRODERUDFLyQ \ WRGR HO FDULxR TXH VH QRV KD RIUHFLGR GHVGH &HQWURV 0XQLFLSDOHV GH ,QIRUPDFLyQ D OD 0XMHU 7pFQLFRV GH ÉUHD &RQFHMDOtDV GH ,JXDOGDG \ %LHQHVWDU 6RFLDO $\XQWDPLHQWRV $VRFLDFLRQHV GH 0X MHUHV \ PX\ HVSHFLDOPHQWH PL DJUDGHFLPLHQWR D WRGDV ODV PXMHUHV GH ORV PXQLFLSLRV GH OD &RPDUFD KD FLHQGR XQD HVSHFLDO PHQFLyQ D ODV PXMHUHV GH 6DELRWH SRU OD JUDQ DFRJLGD TXH GHVGH HO SULPHU GtD PH KDQ RIUHFLGR IDFLOLWiQGRPH HQ WRGR PRPHQWR PL WUDEDMR

*UDFLDV SRU WRGR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

/JWrF ^ /2.<=*< IJ XFGNTYJ .7 1878; -. <*7 027d< -. 5* 3*;*

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

9;80;*6*,2¤7 *08<=8 !

0$57(6 'Ì$ +25$6 ;,,, 7URIHR ORFDO GH SHVFD ´9LOOD GH 6DELRWHµ D FHOHEUDU HQ HO SDQWDQR GH *LULEDLOH RUJDQL]DGR SRU OD 6RFLHGDG GH 3HVFD 'HSRUWLYD 6DELRWHxD \ SDWURFLQDGR SRU HO ,OPR $\XQWDPLHQWR +25$6 ,QDXJXUDFLyQ GH OD )HULD \ )LHVWDV FRQ GLVSDUR GH FRKHWHV \ WLUDGD GH FDUDPHORV GHVGH HO EDOFyQ GHO $\XQWDPLHQWR 7UDGLFLRQDO GHVÀ OH GH JLJDQWHV \ FDEH]XGRV FRQ ]DQFXGRV DQLPDGRV SRU OD P~VLFD GH OD FKDUDQJD ´&KLN\ %DQGµ SRU ODV FDOOHV GH OD ORFDOLGDG \ DFRPSDxDGRV GH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DP SRVµ +25$6 $SHUWXUD GH OD &DVHWD ,QIDQWLO VLWXDGD HQ OD SOD]D GHO $\XQWDPLHQWR 3DUD OD GLYHUVLyQ GH ORV PiV SHTXHxRV 7RERJiQ KLQFKDEOH \ WDOOHU GH VDOHV GH FRORUHV +25$6 $SHUWXUD GH OD )HULD GH 'tD LQVWDODGD HQ HO SDVHR GH *DOOHJR 'tD] FRQ OD DFWXDFLyQ GHO JUXSR URFLHUR ´$85(2/$µ +25$6 &DQFLyQ (VSDxROD HQ HO SDVHR *DOOHJR 'tD] D FDUJR GH 3DFR &DQR \ 5HPHGLRV ´/D ([WUHPHxDµ +25$6 $SHUWXUD GH OD FDVHWD PXQLFLSDO FRQ SUHFLRV SRSXODUHV \ YHUEHQD DPHQL]DGD SRU ODV RUTXHV WDV $/'(%$5É1 < 75Ì2 %2/(52

0,e5&2/(6 'Ì$ +25$6 *UDQ GLDQD SRU ODV GLVWLQWDV FDOOHV GH OD ORFDOLGDG D FDUJR GH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ +25$6 &DUUHUD GH VDFRV HQ OD SOD]D GH OD 6DQWD &UX] DVt FRPR FXFDxDV HQ HO SDVHR GH *DOOHJR 'tD] +25$6 'HJXVWDFLyQ GH DFHLWH GH ROLYD YLUJHQ H[WUD FRQ EDFDODR MDPyQ \ FHUYH]D HQ HO SDVHR GH *DOOHJR 'tD] $FHLWH GRQDGR SRU ODV FRRSHUDWLYDV ´6DQ *LQHV \ 6DQ ,VLGURµ ´/D $VXQFLyQµ \ OD PHUFDQWLO ´$FHLWHV HO &DVWLOORµ +25$6 &DVHWD ,QIDQWLO )XWEROtQ KXPDQR \ WDOOHU GH JORERÁ H[LD +25$6 &RQWLQXDFLyQ GH OD )HULD GH 'tD FRQ OD DFWXDFLyQ GHO JUXSR URFLHUR ´$85(2/$µ +25$6 &RQFLHUWR GH )HULD D FDUJR GH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ TXH VH FHOHEUDUi HQ HO DQWLJXR FRQYHQWR GH ODV FDUPHOLWDV GHVFDO]DV +25$6 9HUEHQD FRQ OD DFWXDFLyQ GHO JUXSR ´/$ 'e&$'$ 352',*,26$µ \ FRQ OD RUTXHVWD 7$.$1É

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

-8(9(6 'Ì$ +25$6 0DUDWyQ SRSXODU SRU FDOOHV GH OD ORFDOLGDG FRQ WURIHRV D ORV JDQDGRUHV GH ODV GLIHUHQWHV FDWHJR UtDV 2UJDQL]D OD &RQFHMDOtD GH 'HSRUWHV \ SDWURFLQD HO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH +25$6 &DPSHRQDWR GH GRPLQy HQ OD %LEOLRWHFD 0XQLFLSDO 2UJDQL]D OD &RQFHMDOtD GH 'HSRUWHV GHO ,OPR $\XQWDPLHQWR +25$6 &DPSHRQDWR GH DMHGUH] HQ OD %LEOLRWHFD 0XQLFLSDO 2UJDQL]D &RQFHMDOtD GH 'HSRUWHV GHO ,OPR $\XQWDPLHQWR +25$6 &DVHWD ,QIDQWLO SDUD GLVIUXWH GH ORV SHTXHxRV 5RFyGURPR \ 7DOOHU GH PDTXLOODMH \ WDWXDMHV +25$6 )HULD GH 'tD D EDVH GH P~VLFD \ EDLOH D FDUJR GHO JUXSR URFLHUR ´$/72 *8$'$/48,9,5µ +25$6 *UDQ FRUULGD GH WRURV GH OD SUHVWLJLRVD JDQDGHUtD GH +HUHGHURV %HUQDUGLQR 3LUL] &DUYDOOR GH 2OLYHQ]D %DGDMR] SDUD ORV PDWDGRUHV 0$18(/ ',$= ´(/ &25'2%e6µ $1721,2 )(55(5$ 3('52 *87,e55(= ´(/ &$3($µ +25$6 9HODGD )ODPHQFD HQ HO SDVHR GH *DOOHJR 'tD] FRQ ORV FDQWDRUHV ,VDEHO 5LFR ´(O 1LxR /D &DUPHQµ \ $OIUHGR 5HYROR $ OD JXLWDUUD -XDQ %DOOHVWHURV \ DO EDLOH OD EDLODGRUD ORFDO 0DULD $QWRQLD 0XxR] &KDYHV +25$6 &RQWLQXDFLyQ GH OD YHUEHQD PXQLFLSDO DPHQL]DGD SRU ODV RUTXHVWDV 7$.$1É < 75Ì2 6$1 )5$1&,6&2

9,(51(6 'Ì$ +25$6 7UDGLFLRQDO FXHVWDFLyQ GH OD -XQWD /RFDO GH OD $VRFLDFLyQ (VSDxROD FRQWUD HO &iQFHU HQ GLVWLQWDV FDOOHV GH OD ORFDOLGDG +25$6 6ROHPQH À HVWD UHOLJLRVD HQ KRQRU GH QXHVWUR SDWUyQ 6DQ *LQpV GH OD -DUD TXH VH RÀ FLDUi SRU HO SiUURFR GRQ )UDQFLVFR $J HUD =DPRUD +25$6 &RQWLQXDPRV FRQ OD &DVHWD ,QIDQWLO HQ OD SXHUWD GHO $\XQWDPLHQWR 0XOWLREVWiFXORV \ 7DOOHU GH FROODUHV \ SXOVHUDV +25$6 )HULD GH 'tD FRQ EDLOH \ FDQWH HQ HO SDVHR GH *DOOHJR 'tD] D FDUJR GHO JUXSR URFLHUR ´5,702 '(/ 685µ \ GHO VROLVWD ´0$18(/µ GHO JUXSR URFLHUR ´5(48,(%526µ +25$6 3URFHVLyQ GH QXHVWUR SDWUyQ 6DQ *LQpV GH OD -DUD GHVGH OD SDUURTXLD GH 6DQ 3HGUR $SyVWRO D OD HUPLWD GH 6DQ *LQpV GRQGH VH SURFHGHUi D OD WUDGLFLRQDO VXEDVWD GH URVFDV 'HVSXpV GH OD PLVPD VH TXHPDUi XQD ERQLWD FROHFFLyQ GH IXHJRV DUWLÀ FLDOHV SRU HO SLURWpFQLFR GRQ 0DQXHO 3pUH] *XWLpUUH] +25$6 &RQWLQXDFLyQ GH OD YHUEHQD D FDUJR GH ODV RUTXHVWDV 6e37,0$ )$6( < &8$57(72 0$1$17,$/ '(/ 685

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6É%$'2 'Ì$ +25$6 *UDQ WLUDGD DO SODWR ORFDO \ SURYLQFLDO HQ HO FDPSR GH WLUR ´&HWULQD ² 'RORUHV 9LxD &DEHOORVµ VLWR HQ OD &DUUHWHUD GH 6DELRWH D 1DYDV GH 6DQ -XDQ 3DWURFLQD \ RUJDQL]D HO &RWR GH &D]D GH 6DELRWH \ FRODERUD HO ,OPR $\XQWDPLHQWR +25$6 (QWUHJD GH WURIHRV GH ORV GLVWLQWRV FDPSHRQDWRV GH ´'HSRUWH SDUD WRGRVµ HQ HO VDOyQ GH SOHQRV GHO $\XQWDPLHQWR SRU HO 6U $OFDOGH \ OD &RPLVLyQ GH 'HSRUWHV +25$6 &ODXVXUD GH OD &DVHWD ,QIDQWLO VLWXDGD HQ OD SOD]D GH $\XQWDPLHQWR 7RERJiQ KLQFKDEOH \ WDOOHU GH PDQXDOLGDGHV +25$6 )HULD GH 'tD FRQ ORV JUXSRV URFLHURV ´$/72 *8$'$/48,9,5µ < ´5,702 '(/ 685µ +25$6 *UDQ IHVWHMR GHO DUWH GHO UHMRQHR VHLV QRYLOORV WRURV GH OD SUHVWLJLRVD JDQDGHUtD GH /XtV $OEDUUDQ GH $OFRUFKHO %DGDMR] SDUD ORV PDHVWURV UHMRQHDGRUHV )(50,1 %2+Ð548(= ,9$1 0$*52 -25*( (15,48( 3,5$48,9( +25$6 'HVÀ OH GH JLJDQWHV \ FDEH]XGRV FRPR FLHUUH GH HVWDV À HVWDV SDWURQDOHV FRQ WLUDGD GH VDEURVtVL PRV FDUDPHORV +25$6 (VSHFWiFXOR 3LUR 0XVLFDO GHVGH ORV WRUUHRQHV LQWHULRU \ OD SOD]D GHO FDVWLOOR (O PLVPR VHUi D FDUJR GHO SLURWpFQLFR GRQ 0DQXHO 3pUH] *XWLpUUH] +25$6 )LQDOL]DFLyQ GH OD YHUEHQD FRQ ODV RUTXHVWDV $/'(%$5É1 < &8$57(72 0$1$17,$/ '(/ 685 &RPR À Q GH À HVWDV OD WUDGLFLRQDO WUDFD (/ $/&$/'( $/)2162 0(',1$ )8(17(6

(/ 6(&5(7$5,2

-8$1 &$5/26 85(f$ &2&$

(/ &21&(-$/ '( &8/785$ < ),(67$6 -26e 0$18(/ 0252 0$1-Ð1

127$6 /D QRFKH GHO ViEDGR GH DJRVWR HQ OD SOD]D GH WRURV KDEUi XQD À HVWD FRQ P~VLFD \ EDLOH SDUD GDU OD ELHQYHQLGD D OD )HULD

/D FDVHWD PXQLFLSDO LQVWDODGD HQ HO SDUTXH GH 9HOi]TXH] \ RUJDQL]DGD SRU OD &RPLVLyQ GH )HVWHMRV WHQGUi WRGRV ORV GtDV SUHFLRV SRSXODUHV VLHQGR HO GH OD HQWUDGD GH GRV HXURV /D )HULD GH 'tD À QDOL]DUi D ODV VLHWH GH OD WDUGH /D LQVFULSFLyQ SDUD ORV GLVWLQWRV FRQFXUVRV VH UHDOL]DUi HQ HO $\XQWDPLHQWR D SDUWLU GHO GtD GH DJRVWR /D &RPLVLyQ GH )HVWHMRV VL ODV FLUFXQVWDQFLDV DVt OR UHTXLHUHQ VH UHVHUYD OD IDFXOWDG GH YDULDU HO KRUDULR R OD SURJUDPDFLyQ 'XUDQWH ORV GtDV GH IHULD OD SOD]D GHO $\XQWDPLHQWR SHUPDQHFHUi FHUUDGD DO WUiÀ FR HQWUH ODV \ KRUDV SDUD OD VHJXUL GDG GH ORV QLxRV TXH SHUPDQH]FDQ HQ OD FDVHWD LQIDQWLO

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

352*5$0$ '( -89(178' '( $'/$6 /XLV &21&+,//2 58,= 8Q DxR PiV GHVGH $'/$6 VH KD GHVDUUROOD GR HO SURJUDPD GH DFFLyQ FRPDUFDO SDUD IRPHQWDU OD SDUWLFLSDFLyQ GH OD MXYHQWXG GH OD /RPD \ /DV 9LOODV TXH WLHQH FRPR REMHWLYR OD GLQDPL]DFLyQ IRUPDFLyQ LQIRUPDFLyQ \ GHVDUUROOR GH ORV MyYHQHV GH QXHVWUD FRPDUFD \ TXH KD OOHYDGR D FDER HQ DxRV DQWHULRUHV DFWXDFLRQHV WDQ LPSRUWDQWHV FRPR VRQ , (QFXHQWUR GH -XYHQWXG \ 0XMHU (QFXHQWUR GH -yYHQHV GH OD FRPDUFD GH OD /RPD \ /DV 9LOODV \ HO , (QFXHQWUR GH -yYHQHV 'LVFDSDFLWDGRV TXH VH UHDOL]y HO DxR SDVDGR 3DUD HVWH DxR VH KDQ SURJUDPDGR \ UHDOL]DGR XQD VHULH GH DFWXDFLRQHV HQFDPLQDGDV D VHJXLU FRQ OD JUDQ ODERU TXH GHVGH $'/$6 VH KDFH SDUD HO SURJUH VR GH OD MXYHQWXG GH QXHVWUD FRPDUFD WDOHV FRPR 5HDOL]DFLyQ GH WDOOHUHV GH GLQDPL]DFLyQ \ IRU PDFLyQ (VWRV WDOOHUHV VH KDQ YHQLGR UHDOL]DQGR GHVGH HQHUR KDVWD Ã&#x20AC;QDOHV GH PDU]R HQ FDGD XQR GH ORV SXH EORV GH OD FRPDUFD (Q HO SUHVHQWH DxR ORV WDOOHUHV VH KDQ HQIRFDGR KDFLD HO FROHFWLYR GH MyYHQHV GLVFDSDFL WDGRV GHELGR DO JUDQ p[LWR GHO , (QFXHQWUR GH -yYHQHV 'LVFDSDFLWDGRV UHDOL]DGR HO DxR DQWHULRU HQ 6DELRWH \ OD WHPiWLFD GHO WDOOHU VH KD HVWDEOHFLGR SRU FDGD XQD GH ODV DVRFLDFLRQHV SDUWLFLSDQWHV DXQTXH ORV PiV GH PDQGDGRV KDQ VLGR ORV WDOOHUHV VREUH PXVLFRWHUDSLD

\ SVLFRPRWULFLGDG $Vt GXUDQWH ORV GtDV \ GH PDU ]R \ MXQWR D OD SDUWLFLSDFLyQ GH OD &RQFHMDOtD GH -X YHQWXG \ OD $VRFLDFLyQ GH 0LQXVYiOLGRV ´9LUJHQ GH OD (VWUHOODµ VH KD GHVDUUROODGR HQ 6DELRWH XQ WDOOHU GH PXVLFRWHUDSLD LPSDUWLGR SRU $QWRQLR *LUyQ DO FXDO DVLVWLHURQ MyYHQHV GLVFDSDFLWDGRV GH OD ORFDOLGDG -RUQDGDV GH $VWURQRPtD \ 6HQGHULVPR (VWDV MRUQDGDV VH KDQ FHOHEUDGR HQ OD VLHUUD GH &D]RUOD 6HJXUD \ ODV 9LOODV GXUDQWH GRV Ã&#x20AC;QHV GH VHPDQD GH 0DU]R \ GH $EULO UHDOL]DGDV HQ HO DOEHUJXH MXYHQLO ´&HQWUR 0HGLRDPELHQWDO )XHQWH GHO 5REOHµ HQ ODV TXH VH GHVDUUROODURQ ODV VLJXLHQ WHV DFWLYLGDGHV FKDUOD GH LQLFLDFLyQ D OD DVWURQRPtD WDOOHU GH FRQVWUXFFLyQ GH XQ SODQLVIHULR REVHUYDFLyQ DVWURQyPLFD \ XQD UXWD GH VHQGHULVPR SRU HO UtR %R URVD /DV MRUQDGDV VH FHOHEUDURQ VLQ QLQJ~Q FRVWH SDUD ORV SDUWLFLSDQWHV \ IXHURQ MyYHQHV GH WRGRV SXQWRV GH OD FRPDUFD GH OD /RPD \ ODV 9LOODV $Vt VH FRQWy FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH XQRV MyYHQHV GH OD ORFDOL GDG VDELRWHxD TXHGDQGR WRGRV PX\ VDWLVIHFKRV 3RU WDQWR $'/$6 GHVHD FRQWLQXDU FRQ HVWH SURJUDPD GH -XYHQWXG WDQ GHPDQGDGR SRU ORV My YHQHV HVSHUDQGR HO DxR TXH YLHQH SRGHU VHJXLU FRQ OD SURJUDPDFLyQ HQ HVWD PDWHULD FRQWDQGR VLHPSUH FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV MyYHQHV GH 6DELRWH \ GHO UHVWR GH OD FRPDUFD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

5$0Ð1 02/,1$ (1 6$%,27( )UDQFLVFR 0(',1$ 58,= ,(5 35(*Ð1 1$=$5(12 &RPR SUyORJR D ORV DFWRV FXD UHVPDOHV TXH OD FRIUDGtD GH 1XHVWUR 3D GUH -HV~V 1D]DUHQR \ 0DUtD 6DQWtVLPD GHO 3ULPHU 'RORU FHOHEUy OD SDVDGD 6HPDQD 6DQWD \ FRLQFLGLHQGR FRQ VX SULPHU GtD GH 7ULGXR HO GtD GH PDU]R D ODV KRUDV \ HQ XQ PDUFR PDUDYLOORVR FXDO HV HO GH QXHVWUD LJOHVLD SDUURTXLDO WXYR OX JDU HO , 3UHJyQ 1D]DUHQR $O PLVPR DVLV WLHURQ DXWRULGDGHV UHSUHVHQWDQWHV GH OD $JUXSDFLyQ $UFLSUHVWDO \ GH ODV GLVWLQWDV KHUPDQGDGHV \ FRIUDGtDV KHUPDQRV ID PLOLDUHV \ SXHEOR HQ JHQHUDO (O DFWR IXH SUHVHQWDGR SRU QXHVWUD TXHULGD SDLVDQD KHUPDQD \ DPDQWH GH HVWD FRIUDGtD ,VD EHO 5XL] 7DODYHUD \ SDUD WDO HYHQWR WXYLPRV OD VXHUWH GH FRQWDU FRPR SUHJRQHUR FRQ HO \D FRQRFLGR \ DGPL UDGR SRU WRGRV 5DPyQ 0ROLQD 1DYDUUHWH 5$0Ð1 (1 68 38(%/2 (VFULWRU SRHWD \ GUDPDWXUJR 5DPyQ KD SXEOL FDGR QXPHURVRV OLEURV GH SRHVtD \ REUDV WHDWUDOHV HQWUH ODV TXH VH HQFXHQWUDQ ´0DUDQDWKDµ \ ´(O $IRUWXQDGRµ UHSUHVHQWDGD pVWD HQ 6DELRWH GH PDQHUD DOWUXLVWD HQ GRV RFDVLRQHV XQD D IDYRU GH OD $VRFLDFLyQ (VSDxROD FRQ WUD HO &iQFHU \ RWUD D EHQHÀFLR GH QXHVWUD +HUPDQGDG (V DVLPLVPR DXWRU GH KLPQRV KD UHDOL]DGR QXPHURVRV WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ KLVWyULFD \ FRODERUDGR FRQ LQ ÀQLGDG GH DUWtFXORV HQ GLIHUHQWHV UHYLVWDV GLDULRV \ ER OHWLQHV /R HV WDPELpQ GH PXFKRV SUHJRQHV \ SDUD GRV GH HOORV ORV VDELRWHxRV WXYLPRV HO SULYLOHJLR GH FRQWDU HQ VHQGDV RFDVLRQHV FRQ pO (O SULPHUR HQ HQ HO SUHJyQ GH 6HPDQD 6DQWD \ RWUR HQ FRQ PRWLYR GH OD )LHVWD GH OD (VSLJD

5DPyQ KRPEUH HQDPRUDGR GH 6DELRWH GHVGH QLxR KD FRPSDUWLGR DTXt MXQWR D VX SDGUH PRPHQWRV IHOLFHV FXDQGR DOJXQRV GtDV OR DFRPSDxDED PLHQWUDV DTXpO KDFtD IRWRV D ORV MyYHQHV GHO SXHEOR SDUD JDQDU XQDV PRQHGDV IRWRV HQ EODQFR \ QHJUR TXH D~Q VH FRQ VHUYDQ \ TXH OOHYDEDQ XQ VHOOR GH FRORU D]XO HQ HO UHYHUVR HQ HO TXH VH OHtD ´)RWR 0ROLQDµ 6REUH QXHVWUR SXHEOR KD HVFUL WR ´6DELRWH SXHEOR TXH PH FDXWLYD HQ pO HQFXHQWUR SD] VRVLHJR PLVWLFLVPR (Q 6DELRWH FDGD YH] PDV OLPSLR FXLGD GR \ KHUPRVR VLQ SHUGHU HO HQFDQWR GH OD SiWLQD GHO WLHPSR HQ VXV SLHGUDV QL HQ VXV FDOOHV HQFXHQWUR FDORU DPLVWDG UHVSHWR (Q 6DELR WH FXDQGR PH SLHUGR PH HQFXHQWUR FRQPLJR PLVPRµ (VWH SURIHVRU HV LJXDOPHQWH KRPEUH GH JUDQ WDODQWH UHOLJLRVR $GHPiV HO LQWHUpV UHDO \ YHUGDGHUR TXH GHPXHVWUD SRU ODV SHUVRQDV OH KDFH VHU HVSHFLDO PHQWH TXHULGR SRU WRGRV 7DPELpQ HV PDHVWUR GH YDOR UHV TXH QR VyOR YD UHJDODQGR DO PXQGR D WUDYpV GH VXV REUDV VLQR TXH FRQ VX SDODEUD QRV D\XGD D HQFRQWUDU HO RSWLPLVPR OD SD] \ OD IH (VR IXH OR TXH QRV KL]R VHQWLU DTXHOOD QRFKH GHO SUHJyQ D ORV DOOt SUHVHQWHV KDEODQGR GH 6DELRWH \ FyPR QR GH QXHVWUR 1D]DUHQR GH QXHVWUD 9LUJHQ GH 6DQ -XDQ \ OD 9HUyQLFD (Q GHÀQLWLYD XQD QRFKH GH HPRFLRQHV QRVWDOJLD \ UHFXHUGRV $O ÀQDOL]DU HO DFWR OD EDQGD GH WDPERUHV \ FRUQHWDV GH OD FRIUDGtD LQWHUSUHWy GRV ERQLWDV PDUFKDV ´(O VLOHQFLRµ \ ´/D 6DH WDµ *UDFLDV 5DPyQ SRU HVD QRFKH TXH QRV RIUH FLVWH HQYXHOWD HQ PDJLD 8QD PDJLD VLPLODU D OD TXH QRV DFRPSDxD D ORV QD]DUHQRV D OD VDOLGD GH QXHVWUR WLWXODU HQ OD PDGUXJDGD GHO 9LHUQHV 6DQWR (Q OR VXFHVLYR HVSHUHPRV TXH HVWD LQLFLDWLYD GH ODQ]DU D ORV FXDWUR YLHQWRV QXHVWUR 3UHJyQ 1D]DUH QR VH FRQVROLGH \ VH VLJD UHDOL]DQGR HQ ORV SUy[LPRV DxRV $&72 '( 35(6(17$&,Ð1 '( 68 18(92 /,%52 (O QXHYR OLEUR GH 5DPyQ 0ROLQD 1DYDUUHWH WL WXODGR ´$O HQFXHQWUR FRQ OD IHOLFLGDGµ HVWi VLHQGR DG PLUDGR SRU FXDQWRV OR OHHQ /D SUHVHQWDFLyQ GHO PLVPR HQ 6DELRWH VH FHOHEUy HQ HO VDOyQ GH DFWRV GHO $\XQWD PLHQWR HO YHLQWLFXDWUR GH QRYLHPEUH ~OWLPR D ODV YHLQWH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6$%,27( (1 /$ 32(6Ì$ '(/ $8725 +H DTXt XQ IUDJPHQWR GH XQR GH VXV SRHPDV UHIHULGR D QXHVWUR SXHEOR

KRUDV \ IXH RUJDQL]DGR SRU OD FRIUDGtD GH 1XHVWUR 3D GUH -HV~V 1D]DUHQR $EULy HO DFWR HO DOFDOGH GH OD ORFDOLGDG $OIRQVR 0HGLQD )XHQWHV TXLHQ FRQ HPRWLYDV SDODEUDV GLR DO DXWRU OD ELHQYHQLGD D OD FDVD FRQVLVWRULDO D OD YH] TXH DSURYHFKy OD RFDVLyQ SDUD DJUDGHFHUOH OD QXHYD YLVLWD D HVWH VX SXHEOR 'HVSXpV ,VDEHO 5XL] 7DODYHUD GH IRUPD FRQFL VD SHUR FRQ YHUER FiOLGR VH UHÀULy D OD SHUVRQDOLGDG \ WUD\HFWRULD LQWHOHFWXDO \ KXPDQD GH HVWH LOXVWUH DXWRU TXH VL ELHQ GHGLFD VX YLGD SURIHVLRQDO D OD GRFHQFLD QR OH IDOWD WLHPSR SDUD GHMDU VX VHOOR SHUVRQDO HQ OD SRHVtD \ HQ HO WHDWUR FRQ REUDV SRU WRGRV FRQRFLGDV (VWD SUH VHQWDFLyQ GH ,VDEHO IXH WDQ HPRWLYD \ FDUJDGD GH VHQ WLPLHQWR TXH OXHJR 5DPyQ FRQ VX QDWXUDO HOHJDQFLD PDQLIHVWy VX GXGD UHVSHFWR D VL ,VDEHO VH UHIHUtD D pO \ D VX REUD &XDQGR HO DXWRU WRPy OD SDODEUD HQ SULQFLSLR DJUDGHFLy OD SUHVHQFLD GH FXDQWRV OOHQDEDQ HO VDOyQ \ HVSHFLDOPHQWH OD GH PXFKRV MyYHQHV DVLVWHQWHV \D TXH VHJ~Q PDQLIHVWy HQ JHQHUDO OD SRHVtD QR SDVD HQWUH HOORV SRU VX PHMRU PRPHQWR 'HVSXpV QRV KDEOy GH SRHVtD H LQFOXVR GH H[SHULHQFLDV DGTXLULGDV SRU HVWH OLEUR TXH SUHVHQWD DOJXQDV PX\ FXULRVDV 6HJXLGDPHQWH SDVD PRV D OR PHMRU GHO DFWR QRV GHOHLWy FRQ YDULRV SRHPDV GH VX OLEUR \ GH FDGD XQR KDFtD XQ LQFLVR DOXGLHQGR DO FyPR \ SRU TXp GH ORV PLVPRV 1RVRWURV ORV DVLVWHQWHV DXQTXH OD QRFKH HUD IUtD \ RVFXUD HQWUH SRHPD \ SRHPD SXGLPRV ROYLGDUQRV SRU XQ UDWR GH WRGR KDVWD GHO WLHPSR HO FXDO SRU FLHUWR QRV SDUHFLy FRUWR \D TXH MXQWR D 5DPyQ HO PLVPR SDVD GHSULVD

%HQGLWR VHD HVWH SXHEOR 6DELRWH OHDO QREOH \ VDELR SRU KDFHU TXH FRPR HQ Pt HQ PXFKRV VH KDJD HO PLODJUR GH FRQYHUWLUVH \ FUHHU %HQGLWRV WRGRV FULVWLDQRV %HQGLWRV SRU WDQWD HQWUHJD %HQGLWRV SRU WDQWR GDURV < EHQGLWR VHD HVWH 'LRV LQÀQLWR EXHQR \ VDQWR 1XHVWUR -HV~V 1D]DUHQR SRU DPDUQRV VLHPSUH WDQWR < DTXt XQ SRHPD GHGLFDGR $ 6$%,27( 6DELRWH HVWiV HQ Pt WX DOWXUD HV XQD URVD TXH SHUIXPD GH ÀHVWD HO DLUH GH OD /RPD 7X OX] HV XQD KRJXHUD TXH DOXPEUD HQWUH OD DXURUD EDOFRQHV GH WHUQXUD GRQGH HO DPRU VH DVRPD 7XV SLHGUDV VRQ ORV VXHxRV TXH ODEUDURQ ODV KRUDV FRQ PDQRV GH ERQGDG \ FRUD]yQ VLQ EUR]D 7X DUWH HV XQD OOXYLD TXH FDOD FXDQWR WRFD KDVWD KDFHUVH VLQ WLHPSR HWHUQLGDG UHGRQGD 7XV JHQWHV VRQ JDOD[LDV TXH EULOODQ SRU VL VRODV SRHPDV GH VHQFLOOH] HQWUHJDV VLOHQFLRVDV 6DELRWH HVWiV HQ Pt WH OOHYR GH DPDSRODV WH OOHYR HQ ODV HQWUDxDV WH OOHYR HQ IRUPD KRQGD DTXt GHQWUR HQ HO KRQGR VHQWLU GH OD PHPRULD 6DELRWH HVWiV HQ Pt ²HVSXPD GH PLV RODV² \ HQ Pt KDV GH PRULU ²VXGDULR GH PL VRPEUD² SDUD WHQHUWH \R SRU VLHPSUH DOOt HQ OD JORULD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

18(67526 3/$726 &DUPHQ 38/*$5 2&+2$

*$&+$6 '( /26 6$1726 ,1*5(',(17(6 8Q YDVR SHTXHxR GH DFHLWH GH ROLYD FO

JUDPRV GH KDULQD 8Q OLWUR GH OHFKH $JXD VDO DQtV D]~FDU FDQHOD 3DQ GXUR 35(3$5$&,Ð1

(Q XQD FDFHUROD SRQHPRV HO DFHLWH D FDOHQWDU FXDQGR HFKH KXPR OR UHWLUDPRV GHO IXHJR SDUD TXH VH HQIUtH XQ SRFR $xDGLPRV OD KDULQD \ OR SRQHPRV D IXHJR OHQWR SDUD TXH VH WXHVWH (FKDPRV XQ SRFR GH DJXD SDUD GHVKDFHU OD KDULQD \ D FRQWLQXDFLyQ OD OHFKH $ IXHJR SRFR IXHUWH PRYHPRV VLQ SDUDU KDVWD TXH HVWpQ FRFLGDV XQRV WUHLQWD PLQXWRV VL HVWiQ HV SHVDV DxDGLPRV DJXD R OHFKH \ VHJXLPRV PRYLHQGR 3RQHPRV XQ SRTXLWR GH VDO D]~FDU D JXVWR \ XQ SRTXLWR GH DQtV VH PXHYHQ IXHUWH \ VH UHWLUDQ GHO IXHJR

6L QRV JXVWDQ FRQ WRVWRQHV FRUWDPRV XQRV WURFLWRV GH SDQ ORV IUHtPRV HQ DFHLWH PX\ FDOLHQWH \ ORV DxDGLPRV D ODV JDFKDV DQWHV GH UHWLUDUODV GHO IXHJR

6H YLHUWHQ HQ XQD FD]XHOD FXEULpQGRODV SRU HQFLPD FRQ D]~ FDU \ FDQHOD PROLGD 6H SXHGHQ VHUYLU FDOLHQWHV R IUtDV

0$126 '( &(5'2 ,1*5(',(17(6 &XDWUR PDQRV GH FHUGR 8QD FHEROOD 3LPLHQWD QHJUD HQ JUDQR +RMDV GH ODXUHO 6DO \ DJXD 6$/6$ $MR FHEROOD SLPLHQWR URMR WRPD WH YLQR EODQFR JXLQGLOORQHV DFHL WH GH ROLYD VDO 35(3$5$&,Ð1

/LPSLDPRV ODV PDQRV FRQ DJXD FDOLHQWH ODV SRQHPRV D FRFHU FRQ XQD FHEROOD KRMD GH ODXUHO VDO \ SLPLHQWD QHJUD &XDQGR HVWiQ EODQGDV ODV SRQHPRV D HVFXUULU

6$/6$

(Q XQD FDFHUROD SRQHPRV XQ SRFR GH DFHLWH DxDGLPRV ORV DMRV FRUWDGRV HQ ODPLQDV OD FHER OOD ELHQ SLFDGD SLPLHQWR URMR WR PDWH &XDQGR HVWi WRGR ELHQ IULWR DxDGLPRV XQ SRFR GH YLQR EODQFR \ FDOGR GH FRFHU ODV PDQRV /R GH MDPRV KHUYLU /RV JXLGLOORQHV ORV SRQHPRV HQ DJXD FDOLHQWH SDUD TXH VH SRQJDQ EODQGRV FRQ XQ FXFKLOOR GHVSUHQGHPRV OD FDUQH \ OD DxDGLPRV D OD VDOVD 3DUD TXH QRV TXHGH ÀQD OD SDVDPRV SRU OD EDWLGRUD $xDGLPRV ODV PDQRV D OD VDOVD \ ODV GHMDPRV FRFHU KDVWD TXH HVWp HQ VX SXQWR

6H VLUYHQ PX\ FDOLHQWHV DFRPSDxDGDV FRQ SDWDWDV

$/&$&+2)$6 &21 $/0(-$6 ,1*5(',(17(6 &HEROOD 9LQR EODQFR /DXUHO 7RPDWH WULWXUDGR $OFDFKRIDV $OPHMDV -DPyQ SHUHMLO DJXD DFHLWH GH ROLYD 35(3$5$&,Ð1

4XLWDPRV ODV KRMDV D ODV DO FDFKRIDV GHMDQGR ODV FDEH]DV ODV SRQHPRV HQ DJXD FRQ SHUHMLO

(Q XQD FDFHUROD SRQHPRV XQ SRFR GH DFHLWH DxDGLPRV DMRV HQ ODPLQDV FHEROOD ELHQ SLFDGD WRPDWH &XDQGR HVWp ELHQ IULWR HFKDPRV XQ SRFR GH YLQR EODQFR \ OR GHMDPRV FRFHU (FKDPRV ODV DOFDFKRIDV \ OR PRYHPRV WRGR ODV FXEULPRV FRQ DJXD \ ODV SRQHPRV D FRFHU &XDQGR OOHYHQ XQRV PL QXWRV SRQHPRV ODV DOPHMDV XQRV WURFLWRV GH MDPyQ \ SHUHMLO SLFDGR /DV WDSDPRV D IXHJR OHQWR SDUD TXH KLHUYDQ KDVWD TXH HVWpQ EODQ GDV 6DO D JXVWR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

&21&8562 *$67521Ð0,&2 '( 5(&(7$6 3238/$5(6 6( &(/(%5Ð &21 027,92 '(/ ,9 &(17(1$5,2 '(/ 48,-27( &DUPHQ 38/*$5 2&+2$

(QWUH ODV DFWLYLGDGHV RUJDQL]DGDV SRU OD 'LSXWDFLyQ D WUDYpV GH $GODV VH FHOHEUy HO GtD GH RFWXEUH D ODV GRFH GH OD PDxDQD HQ HO SDWLR GHO &RQYHQWR GH 6DELRWH XQ FRQ FXUVR JDVWURQyPLFR FRQ OD FRODERUDFLyQ GHO $\XQWDPLHQWR OD $VRFLDFLyQ GH PXMHUHV ´ &DUPHQ GH 0LFKHOHQDµ HO &HQWUR GH (GXFDFLyQ 3HUPDQHQWH GH $GXOWRV \ OD +HUPDQGDG GH 1XHV WUR 3DGUH -HV~V 1D]DUHQR

(Q XQ HQWRUQR WDQ DFRJHGRU VH FRQWy FRQ XQD JUDQ YD ULHGDG GH SODWRV WtSLFRV GH QXHVWUD FRFLQD WUDGLFLRQDO /D SDU WLFLSDFLyQ IXH QXPHURVD \ DOJXQDV SHUVRQDV RIUHFLHURQ YDULRV SODWRV

$ FRQWLQXDFLyQ FLWDPRV ORV SDUWLFLSDQWHV FRQ VXV SODWRV $OIRQVD 6XiUH] 5RVFRV GH WXOLSiQ \ WDUWD GH TXHVLWRV ,VDEHO &RER 3LFDWRVWHV FRQ YLQR 0 -HV~V 7RUUHV 3DQHFHWHV GH JDFKDPLJD 0 &DUPHQ 0HGLQD 5RVFRV GH JDFKDPLJD &RQVXHOR 0RUFLOOR )ODQ GH KXHYR \ DMHWH FRQ ERTXHURQHV 0HUFHGHV )HUQiQGH] *DFKDV PDQFKHJDV FRQ WRFLQR /LEUDGD =DPEUDQD 7RUULMDV \ SDQHFHWHV 5RVD 0XxR] %RUUDFKXHORV \ SDQHFHWHV 3DTXL 0XxR] 3DQ GH &DODWUDYD 7HUHVD 5HPyQ )ORUHV \ JDFKDV VDELRWHxDV $QD 8WUHUD %L]FRFKR 0 $QWRQLD 5XL] %L]FRFKR $QWRQLD *DUFtD *DOOHWDV UHOOHQDV 'RORUHV 1DYDV %RUUDFKXHORV (OYLUD *DUFtD 5RVTXLOODV \ ÁRUHV PDQFKHJDV -RVHID 'HOJDGR 3DSDMRWHV FRQ D]~FDU 'RORUHV 0RUD 7RUWLOODV GH KDULQD FRQ D]~FDU 'RORUHV &HEULiQ +DEDV FRQ MDPyQ \ JXLQGLOODV ,VDEHO +LGDOJR 3LVWR PDQFKHJR -XDQ - %DUUHUR 0LJDV FRQ JXLQGLOORQHV \ SDSDV D OR SREUH ,VDEHO /ySH] 3ROOR HQ VDOVD ,VDEHO 5XL] 'XHORV \ TXHEUDQWRV *LQHVD 5XL] 3DWDV GH FHUGR DO DMLOOR 0DQXHOD 6iQFKH] 3RWDMH GH JDUEDQ]RV \ HVSLQDFDV 0 &DUPHQ 0HGLQD $MLOOR GH FROLÁRU 0DUtD =DPEUDQD 3LVWR FRQ FRQHMR 6HYHULQD +LGDOJR 3LSLUUDQD 1XULD 6RSD FKLQFKDQWH &DUPHQ &DPSRV *DFKDV HQ FDOGR ,VDEHO *yPH] 3DYR \ VDQJUH FRQ WRPDWH 0DULD *RGLQR *DPEDV DO DMLOOR &DWDOLQD 5XV %HUHQMHQDV HQ YLQDJULOOR $GHOD *yPH] 3DYR 'RORUHV $YLOpV 3LVWR \ JDUEDQ]RV FRQ WRPDWH 0DQXHOD 0RQVDOYH $MRDWDR \ HVSLQDFDV HVSDUUDJiV

$QD &DQR (VSiUUDJRV HQ YLQDJULOOR /ROD 5XL] 3RWDMH FDUPHOLWDQR 9LFWRULD =DPEUDQD %RUUDFKXHORV 5HPHGLRV 5XL] *DFKDV 3XUD 9LHGPD 7RUWLOOD GH SDWDWDV

(O MXUDGR HVWXYR IRUPDGR SRU PLHPEURV GHO &RQVHMR 6HFWRULDO GH &XOWXUD \ $UWH \ RWUDV SHUVRQDV GH OD ORFDOLGDG (O $\XQWDPLHQWR REVHTXLy D ORV SDUWLFLSDQWHV FRQ XQ UHFXHU GR GH FHUiPLFD /RV FLQFR JDQDGRUHV UHFLELHURQ XQ OLEUR GH 'RQ 4XLMRWH GH OD 0DQFKD

/RV SODWRV SUHPLDGRV IXHURQ ORV VLJXLHQWHV 3DQ GH &DODWUDYD GH 3DTXL 0XxR] *DOOHWDV UHOOHQDV GH $QWRQLD *DUFtD 'XHORV \ TXHEUDQWRV GH ,VDEHO 5XL] +DEDV FRQ MDPyQ GH 'RORUHV &HEULiQ *DFKDV VDELRWHxDV GH 7HUHVD 5HPyQ

$O WHUPLQDU HO FRQFXUVR VH KL]R XQD GHJXVWDFLyQ JHQH UDO GH ORV SODWRV )XHURQ PXFKDV ODV SHUVRQDV TXH FRQFXUULH URQ \ DFRPSDxDURQ OD FRPLGD FRQ ORV UHIUHVFRV \ VDQJUtD TXH SUHSDUDURQ ORV FRIUDGHV GH 1XHVWUR 3DGUH -HV~V 1D]DUHQR

)XH XQ ERQLWR DFWR GH FRQYLYHQFLD HQWUH ODV SHUVRQDV GHO SXHEOR \ HQ XQ DPELHQWH GH FDPDUDGHUtD \ FRQFRUGLD /RV MyYHQHV WXYLHURQ OD RSRUWXQLGDG GH YHU \ SUREDU SODWRV TXH QR KDEtDQ FRQRFLGR ORV PD\RUHV GH FRPHU OR TXH VH KDFtDQ DQ WHV HQ ODV FDVDV \ HQ ORV FRUWLMRV JXLVRV TXH VH YDQ SHUGLHQGR SRU IDOWD GH WLHPSR SDUD SUHSDUDUORV $FWLYLGDGHV FRPR HVWD KDFHQ TXH VH UHFXSHUHQ UHFHWDV GH QXHVWUD JDVWURQRPtD \ TXH QR FRPDPRV LQÁXLGRV SRU ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ \ OD FRPLGD UiSLGD TXH OOHYD D OD REHVLGDG \ D HQIHUPHGDGHV (Q QXHVWUD WUDGLFLyQ KD\ SODWRV EDUDWRV ULFRV QXWULWLYRV \ IiFLOHV GH SUHSDUDU

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

0$75Ì&8/$ '( +2125 (1 32(6Ì$

18(6752 3$,6$12 3$&2 *21=É/(= 68 /,%52 '( 32(0$6 ´0Ì5$0(µ )8( 35(6(17$'2 (1 -$e1 < (1 6$%,27( -RVp 0DQXHO 0252 0$1-Ð1 &RQFHMDO GH &XOWXUD (O DFHUWDGR WpUPLQR GH ´PDWUtFXOD GH KRQRUµ SDUD 3DFR *RQ]iOH] VH GHEH DO WtWXOR GHO DUWtFXOR SXEOLFDGR HQ HO GLDULR ´-$e1µ GHO GH GLFLHPEUH SD VDGR SRU ,UHQH %XHQR FRQ PRWL YR GHO DFWR GH SUHVHQWDFLyQ GHO OLEUR GH SRHPDV GH 3DFR HQ OD 'HOHJDFLyQ GH (GXFDFLyQ MLHQ QHQVH FHOHEUDGR HO GtD DQWHULRU 7RGR HO DUWtFXOR HV SUHFLVR \ D OD YH] FRQPRYHGRU /D SHULRGLVWD DO UHIHULUVH HQ HO PLVPR D QXHV WUR SDLVDQR GLFH WH[WXDOPHQWH ´(O DXWRU GH µ0tUDPHµ )UDQFLVFR *RQ]iOH] *DUFtD 6DELRWH HV DOXPQR GH WHUFHUR GH 3VLFRORJtD GH OD 8QL YHUVLGDG GH -DpQ \ WLHQH SDUiOLVLV FHUHEUDO 6LQ HP EDUJR VX HQIHUPHGDG QR KD VLGR XQ REVWiFXOR SDUD YHU UHDOL]DGRV VXV VXHxRV /D REUD XQ FRPSHQGLR GH YHUVRV KLODGRV HQ XQ OHQJXDMH VHQFLOOR \ FHUFDQR HVWi GHGLFDGR D 0DULROD VX QRYLD XQD MRYHQ TXH ID OOHFLy WUDV SDGHFHU HVFOHURVLV P~OWLSOHµ ´6LQ HPEDU JR DxDGH GHVSXpV HO SURSLR DXWRU UHFRQRFLy TXH QR HQWLHQGH VX WUDEDMR FRPR DOJR WULVWH \ GUDPiWLFR VLQR FRPR XQD SXHUWD DELHUWD D OD HVSHUDQ]D \ DO RS WLPLVPRµ (O DFWR GH -DpQ OR SUHVLGLHURQ OD GLUHFWRUD JH QHUDO GH 3HUVRQDV FRQ 'LVFDSDFLGDG $XUHOLD &DO ]DGD OD GHOHJDGD SURYLQFLDO SDUD OD ,JXDOGDG \ HO %LHQHVWDU 6RFLDO 6LPRQD 9LOODU \ HO GHFDQR GH OD )D FXOWDG GH +XPDQLGDGHV \ &LHQFLDV GH OD (GXFDFLyQ $QWRQLR %XHQR *RQ]iOH] (Q HO PLVPR HVWXYLHURQ WDPELpQ ORV SDGUHV IDPLOLDUHV \ DPLJRV GH 3DFR TXH VH WUDVODGDURQ GHVGH 6DELRWH DVt FRPR ORV SURIHVRUHV \ FRPSDxHURV GHO ,QVWLWXWR HQ GRQGH FXUVy HO EDFKL OOHUDWR ORV GH OD IDFXOWDG HQ OD TXH VLJXH OD FDUUHUD \ ORV GH OD UHVLGHQFLD 6LORp HQ OD TXH YLYH \ HVWXGLD /D SUHVHQWDFLyQ GHO SRHPDULR HQ 6DELRWH WXYR OXJDU HQ XQ DFWR FHOHEUDGR HQ HO VDOyQ FXOWXUDO HO GH PDU]R ~OWLPR \ FyPR QR WDPELpQ HQ pO VH YLR

3DFR DUURSDGR SRU OR VX\RV TXH pUDPRV WRGRV \ TXH QDWXUDOPHQWH OOHQiEDPRV HO ORFDO (Q OD PHVD SUHVL GHQFLDO HVWXYLHURQ HO $OFDOGH $OIRQVR 0HGLQD )XHQ WHV DVt FRPR OD GHOHJDGD 6LPRQD 9LOODU \ HO GHFDQR $QWRQLR %XHQR TXH LJXDOPHQWH SUHVLGLHURQ HQ -DpQ 7RGRV GXUDQWH VXV LQWHUYHQFLRQHV UHVDOWDURQ OD SHU VRQDOLGDG GH 3DFR VX VHQWLGR GHO KXPRU VX YDOHQWtD SDUD KDFHU IUHQWH D OD YLGD \ VX VHQVLELOLGDG \ UHDOLV PR FXDQGR WUDQVIRUPD OD DGYHUVLGDG HQ XQD SXHUWD D OD HVSHUDQ]D (O OLEUR GH SRHPDV WLHQH GRV GHGLFDWRULDV OD SULPHUD ´$ PL PDGUHµ D TXLHQ GLFH ´*UDFLDV SRU YROYHU D QDFHUµ /D VHJXQGD GLFH WH[WXDOPHQWH ´$ 0DULROD PL QRYLD SDUWH GH Pt PXULy FRQ HOOD SDUWH GH HOOD YLYH HQ Ptµ 'HVSXpV WUDV XQD VHULH GH DJUD GHFLPLHQWRV GHO DXWRU \ GHO SUyORJR GH -RVp /XLV %XHQGtD /ySH] KD\ XQ FRUWR \ SURIXQGR SRHPD GH 0DULROD SDUD 3DFR \ OXHJR FLHQ SiJLQDV MXVWDV GHO OLEUR HVWiQ GHGLFDGDV D HOOD 0DV HVFULELU VREUH OD SURIXQGLGDG GH ORV SRHPDV \ GH OD VHQVLELOLGDG GHO DXWRU HV DOJR TXH FDSWR TXH DGPLUR SHUR SDUD OR TXH QR PH VLHQWR FDSDFLWDGR 6LQ HPEDUJR YHDPRV OR TXH pO QRV GLFH HQ ODV VLJXLHQWHV SiJLQDV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

0 2 0 ( 1 7 2 6 )UDQFLVFR *21=É/(= *$5&Ì$

(O GH QRYLHPEUH GHO SDVDGR DxR YLR OD OX] ´0tUDPHµ PL SULPHU OLEUR GH SRHVtD HQ VROLWDULR (UD OD FXOPLQDFLyQ GH XQ VXHxR HO À QDO GH XQD KLVWRULD GH SXHUWDV TXH VH FLHUUDQ SHUR WDPELpQ GH PXFKDV PiV SXHUWDV TXH VH DEUHQ GH FRQVWDQFLD GH IH GH GL À FXOWDGHV YHQFLGDV 8Q SURFHVR HQULTXHFHGRU HQ OR HVSLULWXDO \ HQ OR SHUVRQDO HQ HO TXH IXL HQFRQWUDQGR SHUVRQDV TXH HQ VX JUDQGH]D VH PRVWUDEDQ DVHTXL EOHV FHUFDQDV \ H[WUHPDGDPHQWH KXPDQDV TXH UHDO PHQWH PH YDORUDQ \ FUHHQ HQ Pt TXH GHÀ HQGHQ PL WDOHQWR FRQ YHKHPHQFLD

6LQ HPEDUJR HO OLEUR QR HV XQ À Q HQ Vt PLVPR VLQR XQ PHGLR (O À HO UHÁ HMR GH XQ HVWLOR GH YLGD OD OODYH TXH DEUH OD SXHUWD GH RWUR VXHxR PXFKR PiV DPELFLRVR SRU TXH OD SOXPD HV PiV IXHUWH TXH OD HVSDGD SRUTXH HVWDPRV HQ OD VRFLHGDG GH OD FRPXQLFDFLyQ ODV LGHDV Á X\HQ \ FRQYHQLHQWHPHQ WH H[SUHVDGDV VRQ FDSDFHV GH WR FDU ORV FRUD]RQHV GH ODV SHUVRQDV \ PRYLOL]DUODV 3LHQVR TXH HV XQ HUURU HVSHUDU SDFLHQWHPHQWH TXH ODV FRVDV VXFHGDQ SUHÀ HUR LQWHQWDU KDFHU TXH VXFHGDQ (O UHWR VLQ GXGD HV GLItFLO SHUR WDQ KHUPRVR FRPR SDUD OOHQDU XQD YLGD 3UREDEOHPHQWH VHUi GHPDVLDGR JUDQGH SDUD Pt SHUR PHUHFH OD SHQD LQWHQWDU OR

+D\ HQIHUPHGDGHV TXH SRU VX EDMD LQFLGHQFLD HQ OD SREODFLyQ QR VRQ VX À FLHQWHPHQWH LQYHVWLJDGDV QR VH GHGLFDQ ORV UHFXUVRV VXÀ FLHQWHV FRPR SDUD DFDEDU FRQ HOODV VRQ HQIHUPHGDGHV GHVFRQRFLGDV SDUD OD PD\RUtD GH OD VRFLHGDG SHUR VRQ HQIHUPHGD GHV TXH PDWDQ \ TXH QR SRGHPRV DVXPLU SRU PiV WLHPSR FRPR DOJR LQHYLWDEOH

0L OLEUR HVWi GHGLFDGR D 0DULROD PL QRYLD HOOD SDGHFtD HVFOHURVLV P~OWLSOH \ PL LGHD HV LQWHQWDU FRPEDWLU HVWD HQIHUPHGDG GHVGH PLV SRVLELOLGDGHV LQWHQWDU TXH GHMH GH VHU XQD HQIHUPHGDG FDVL LQYLVL EOH FRQVHJXLU TXH VH KDEOH PXFKR PiV GH HOOD SR SXODUL]DUOD (VH VHUi PL FDEDOOR GH EDWDOOD

+DFH XQRV GtDV PL SURIHVRUD GH 1HXURSVLFR ORJtD VL HO QRPEUH RV SDUHFH GLItFLO OD DVLJQDWXUD QL RV FXHQWR« PH FRPHQWDED TXH HQ ORV ~OWLPRV DxRV OD HVFOHURVLV P~OWLSOH VH HVWi LQYHVWLJDQGR PXFKR PiV SXHV GHQWUR GH ODV HQIHUPHGDGHV GH EDMD LQFL GHQFLD VHJXUDPHQWH HV OD PiV FRQRFLGD \ WUDWDGD

3HUR VLQ GXGD VH QHFHVLWDQ PXFKRV PiV PH GLRV SDUD FRPEDWLUOD &RPR VDEpLV ORV GRQDWLYRV TXH JHQHUD PL OLEUR YDQ D OD $VRFLDFLyQ GH (VFOHURVLV 0~OWLSOH GH %DH]D SHUR QR GHMD GH VHU XQD D\XGD VLPEyOLFD /D EDWDOOD VH SUHVHQWD ODUJD SHUR DO PLV PR WLHPSR DSDVLRQDQWH

'LFKR HVWR UHVXOWD LQHYLWDEOH KDEODU GH RWUR GH ORV PRPHQWRV PiV HQWUDxDEOHV GH PL YLGD \ TXH KD GHMDGR XQD KXHOOD LQGHOHEOH HQ PL PHPRULD (O GtD GH PDU]R WXYH OD VXHUWH HO KRQRU HO SODFHU GH SUHVHQWDU PL OLEUR HQ 6D ELRWH JUDFLDV D OD LQLFLDWLYD GH QXHVWUR DOFDOGH $OIRQVR 0HGLQD 0DQROL +HUUHUD \ -RVp 0DQXHO 0RUR FRQFHMDOHV GH %LHQHVWDU 6RFLDO \ &XOWXUD UHVSHFWLYDPHQWH /D YHUGDG HV TXH QR SXHGR H[SUHVDU FRQ SDODEUDV ORV VHQ WLPLHQWRV ODV HPRFLRQHV DJRO SDGDV HQ WDQ EUHYH H LQWHQVR HVSDFLR GH WLHPSR 3DUD Pt YHU QXHVWUR VDOyQ FXOWXUDO FDVL OOHQR DGHPiV GH SRQHUPH XQ QXGR HQ OD JDUJDQWD IXH VHQFLOODPHQWH HVSHFWDFXODU 8QD PXHVWUD H[FHS FLRQDO GH FDULxR \ VROLGDULGDG SRU SDUWH GH PL SXHEOR XQD QRFKH GH UHHQFXHQWURV FRQ SURIHVRUHV DPLJRV GH WRGD OD YLGD HQ OD TXH WRGRV QRV FRQRFLPRV XQ SRTXLWR PiV 6LQ GXGD HVD QRFKH PH VHQWt HVSHFLDOPHQWH TXHULGR \ VDELRWHxR

3HUR VyOR GRV GtDV DQWHV WHQtD OXJDU RWUR PR PHQWR LQROYLGDEOH SDUD PXFKRV \ HVSHFLDOPHQWH SDUD PLV SDGUHV \ SDUD Pt 6DELRWH VH FRODED HQ PL OHV GH KRJDUHV D WUDYpV GH OD SHTXHxD SDQWDOOD (O SURJUDPD ´0LUD OD 9LGDµ GH &DQDO 6XU QRV GDED OD RSRUWXQLGDG GH PRVWUDU DO PHQRV XQD SHTXHxD SDU

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

WH GH QXHVWUR SXHEOR VX KLVWRULD VXV WUDGLFLRQHV \ VX FXOWXUD

(O DXWRU GHO SUHVHQWH DUWLFXOR IXH HOHJLGR SDUD HVFULELU OD FDUWD GH HVH SURJUDPD SRU FLHUWR 0DQROL PH SURPHWLy TXH \R QR WHQGUtD TXH KDEODU QL DSDUH FHU QL QDGD SHUR HVD HV RWUD KLVWRULD TXH DOJ~Q GtD PHUHFHUi OD SHQD FRQWDU« (Q FXDOTXLHU FDVR £*UD FLDV SRU FRQÀDU HQ Pt

3HQVDQGR HQ WRGRV SHUR HVSHFLDOPHQWH HQ ORV TXH YROYpLV HQ HVWDV IHFKDV D 6DELRWH YXHVWUR SXH EOR \ TXH TXL]iV QR SXGLVWHLV YHU HO SURJUDPD PH SDUHFH RSRUWXQR LQFOXLU OD FDUWD HVFULWD FRQ HVSHFLDO FDULxR FRPR QR SRGtD VHU GH RWUD PDQHUD

&$57$ $ 0,6 3$'5(6

0H OODPR 3DFR WHQJR DxRV VXIUR XQD SDUi OLVLV FHUHEUDO SURYRFDGD GXUDQWH HO SDUWR HVR QR PH KD LPSHGLGR OOHYDU XQD YLGD SUiFWLFDPHQWH QRUPDO (VWXGLp ( * % HQ HO FROHJLR GH 6DELRWH XQ FROHJLR GH QLxRV QRUPDOHV (Q PL HWDSD FRPR MXJDGRU GH DMHGUH] IHGHUDGR JDQp FRPR YHLQWH WURIHRV HQFRQ WUp HO DPRU \ DFWXDOPHQWH FXUVR GH 3VLFRORJtD HQ OD 8QLYHUVLGDG GH -DpQ XQD XQLYHUVLGDG VLQ QLQJ~Q WLSR GH EDUUHUDV QL DUTXLWHFWyQLFDV QL PHQWDOHV \ HQ OD TXH PH VLHQWR FRPR HQ FDVD $FDER GH SXEOLFDU XQ OLEUR GH SRHVtD TXH OOHYD SRU WtWXOR ´0tUDPHµ \ TXH HVWi GHGLFDGR D 0DULROD PL QRYLD HOOD SDGHFtD HVFOHURVLV P~OWLSOH \ PXULy KDFH FDVL RFKR DxRV 0LV VXHxRV PiV LQPHGLDWRV VRQ DFDEDU OD FDUUHUD WUDED MDU FRQ SHUVRQDV GLVFDSDFLWDGDV SXHV SLHQVR TXH DO VHU \R XQR GH HOORV ORV SXHGR HQWHQGHU PX\ ELHQ UHXQLU WRGR HO GLQHUR SRVLEOH D WUDYpV GH DFWLYLGDGHV EHQpÀFDV SDUD LQWHQWDU TXH VH LQYHVWLJXH PXFKR PiV OD HVFOHURVLV P~OWLSOH \ TXL]iV YROYHU D HQFRQWUDU HO DPRU DXQTXH VHJXUDPHQWH HV HJRtVWD SRU PL SDUWH SUHWHQGHU HQFRQWUDU GRV DPRUHV HQ XQD VROD YLGD

'D PLHGR SHQVDUOR SHUR OD GLIHUHQFLD HQWUH XQD YLGD GLJQD \ XQD H[LVWHQFLD PLVHUDEOH OD PDU FDQ ORV SHTXHxRV GHWDOOHV ¢4XLpQ VHUtD \R VLQ PLV SDGUHV" ¢4Xp VHUtD \R VLQ PLV SDGUHV" 3DUD XQD ID PLOLD VHQFLOOD \ KXPLOGH QR HUD QDGD IiFLO DIURQWDU VHPHMDQWH VLWXDFLyQ VLQ HPEDUJR OR KDFHQ GH XQD PDQHUD HMHPSODU

$ SHVDU GH QR KDEHU YLDMDGR QXQFD \ FDVL VLQ VDEHU OHHU PL PDGUH PH OOHYy D 0DGULG SXHV VDEtD TXH VyOR HQ XQ FHQWUR GH UHKDELOLWDFLyQ FRQVHJXLUtD DQGDU PL SDGUH VH TXHGy HQ HO SXHEOR FRQ PL KHU PDQD 0L SDGUH 7RGD XQD YLGD GH WUDEDMR VDFUL ÀFLR \ SULYDFLRQHV SDUD TXH QR PH IDOWDUD QDGD < WRGR HVWR HQ XQD pSRFD HQ OD TXH ODV IDPLOLDV VROtDQ DYHUJRQ]DVH GH VXV KLMRV PLQXVYiOLGRV ORV UHFOXtDQ SDUD TXH QDGLH SXGLHUD YHUORV

0LV SDGUHV VRQ WDQ JUDQGHV WLHQHQ WDQWR FR UDMH \ WDQWD VHQVLELOLGDG TXH OHV KXELHUD JXVWDGR DGRSWDU D RWUR QLxR PLQXVYiOLGR TXL]iV DOJXQR GH HVRV TXH HQ PLV PLVPDV FLUFXQVWDQFLDV IXH DUULQFR QDGR ROYLGDGR R DEDQGRQDGR FRPR XQD PDOGLFLyQ TXH FDH VREUH XQD IDPLOLD

6RQ PLV SDGUHV HOORV PH KDQ FRQVDJUDGR VX YLGD \ \R DTXt \ DKRUD TXLHUR DJUDGHFpUVHOR S~EOL FDPHQWH SXHV WRGR VH OR GHER D HOORV *UDFLDV SRU WRGR HO DPRU TXH PH GDLV FDGD GtD JUDFLDV SRU YXHV WUR FRUDMH JUDFLDV SRU QR DYHUJRQ]DURV GH Pt JUDFLDV SRU DQLPDUPH FRQVWDQWHPHQWH JUDFLDV SRU VHQWLURV RUJXOORVRV GH Pt

9RVRWURV QR OR VDEpLV RV VHQWtV XQ SRFR WULVWHV DOJR YHQFLGRV SRU OD HGDG SHUR \R Vp TXH PDxDQD YROYHUtDLV D KDFHU OR TXH KLFLVWHLV KDFH DxRV GH DOJ~Q VLWLR VDFDUtDLV ODV IXHU]DV HVWR\ VHJXUR

*UDFLDV SRU VHU PLV SDGUHV JUDFLDV SRU VHU DVt 2V TXLHUR

3DTXLWR

/$ $62&,$&,Ð1 '( ',6&$3$&,7$'26 9,5*(1 '( /$ (675(//$

(Q 6DELRWH VH KD FRQVWLWXLGR HVWD $VRFLDFLyQ D ÀQ GH DWHQGHU D ODV SHUVRQDV FRQ GLVFDSDFLGDG SVtTXLFD R ItVLFD

)XQGDPHQWDOPHQWH VH WUDWD FRQ HOOR GH TXH HVWDV SHUVRQDV SRU PHGLR GH OD RFXSDFLyQ HO WUD EDMR H LQFOXVR HO RFLR GHVDUUROOHQ XQD DFWLYLGDG SURYHFKRVD FRQ OD TXH HQ OR SRVLEOH REWHQJDQ EH QHÀFLRV TXH VDWLVIDJDQ VXV QHFH VLGDGHV

&RQ HVWH ÀQ \ D WUDYpV GH WDOOHUHV \ FXUVRV GH IRUPDFLyQ HQWUH RWURV PHGLRV VH SUHWHQGH FRQVHJXLU TXH GHVDUUROOHQ VX SHU VRQDOLGDG ORV TXH VH LQWHJUHQ HQ ORV PLVPRV

3HUR FRPR WRGR HOOR H[LJH UH FXUVRV HFRQyPLFRV \ PDWHULDOHV HQ JHQHUDO VH HVSHUD TXH VH FRQVLJD OR SUHYLVWR FRQ ODV FXRWDV GH ORV VR FLRV \ FRQ SRVLEOHV VXEYHQFLRQHV \ GRQDFLRQHV HQWUH RWURV PHGLRV

$GHPiV OD $VRFLDFLyQ QH FHVLWD XQ ORFDO DGHFXDGR SDUD VXV ÀQHV \ SDUD HOOR OD &RQVHMHUtD GH %LHQHVWDU 6RFLDO GHO $\XQWDPLHQ WR KD SURSXHVWR D OD PLVPD FHGHU OH HQ VHSWLHPEUH SUy[LPR OD DQWL JXD JXDUGHUtD VLWXDGD IUHQWH DO FDVWLOOR &RQ HOOR VL HV TXH DGHPiV VH REWLHQHQ ORV PHGLRV SUHFLVRV SDUD OD SXHVWD HQ PDUFKD GH ORV WDOOHUHV HVWi SUHYLVWR FRPHQ]DU OD DFWLYLGDG HQ OD IHFKD LQGLFDGD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

&219,(1( 6$%(5 48(« -RVp 6É(= *$5&Ì$

/D SDVDGD 1DYLGDG HO &RUR ,QIDQWLO GHO &(,3 ´6DQ *LQpV GH OD -DUDµ EDMR OD GLUHFFLyQ GH GRxD ,VDEHOLQD JUDEy VX VHJXQGR GLVFR GH YLOODQFLFRV WUDV FRQVHJXLU JUDQ p[LWR HQ HO SULPHUR FX\DV JD QDQFLDV KDQ KHFKR SRVLEOH HO DSDGULQDPLHQWR GH FXDWUR QLxRV (O $\XQWDPLHQWR DGTXLULy SRU ÀQ HO &RQYHQWR GH &DUPHOLWDV 'HVFDO]DV (UD XQD DVLJQDWXUD SHQ GLHQWH TXH HO 362( OOHYDED HQ VX SURJUDPD <D HV XQ KHFKR )UDQFLVFR *RQ]iOH] SUHVHQWy VX OLEUR ´0tUDPHµ ODV SDVDGDV 1DYLGDGHV HQ -DpQ \ SRVWHULRUPHQWH HQ 6DELRWH VLHQGR DUURSDGR SRU VXV DPLJRV \ HO SXHEOR HQ JHQHUDO TXH OOHQDURQ HO VDOyQ FXOWXUDO UHVXOWDQGR XQ DFWR PX\ HQWUDxDEOH £(QKRUDEXHQD 3DFR /RV DOXPQRV GH (62 GH QXHVWUR ,QVWLWXWR VLJXHQ FROHFFLRQDQGR p[LWRV (VWH DxR KDQ FRQVHJXLGR XQ SULPHU SUHPLR QDFLRQDO FRQ XQ WUDEDMR GH PHGLR DPELHQWDO 4XH VLUYD GH HMHPSOR SDUD FXLGDUOR /D PD\RUGRPD HVWH DxR HV 0DUtD -RVp 0RUD 0XxR] TXH D SHVDU GH UHVLGLU HQ 9DOHQFLD PDQ WLHQH YLYD VX GHYRFLyQ SRU OD 0RUHQLWD ¢6DEtDQ XVWHGHV TXH HV OD FXDUWD JHQHUDFLyQ FRQVHFXWLYD GH PD\RUGRPDV HQ OD IDPLOLD"

/D JXDUGHUtD LQIDQWLO \D VH LQDXJXUy \ HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR FRQ QLxRV \ QLxDV GH D DxRV 'HVGH DTXt KDFHPRV XQD OODPDGD D ODV IDPLOLDV FRQ QLxRV HQ HVWD HGDG SDUD TXH DSURYHFKHQ HO VHUYLFLR GH QXHVWUR $\XQWDPLHQWR

/D UHVLGHQFLD SDUD OD WHUFHUD HGDG VLJXH D EXHQ ULWPR GH DFXHUGR FRQ ORV SUHVXSXHVWRV 6H SUHYp VX WHUPLQDFLyQ HQ OD SUy[LPD OHJLVODWXUD 8Q SR TXLWR GH SDFLHQFLD ,JXDOPHQWH VH YD D OHYDQWDU XQ JLPQDVLR PX QLFLSDO SDUD TXH ORV VDELRWHxRV DV TXH OR GHVHHQ SXHGDQ IUHFXHQWDUOR \ PDQWHQHUVH HQ IRUPD 6DELRWH KD HVWDGR XQD YH] PiV HQ &DQDO 6XU HQ HO SURJUDPD ´0LUD OD YLGDµ (O SXHEOR HVWXYR SHQ GLHQWH GH OD HPLVLyQ GHO PLVPR TXHGDQGR PX\ VDWLVIHFKR GH ORV UHSUHVHQWDQWHV TXH OR KLFLHURQ SRVLEOH ,JXDOPHQWH ORV DPLJRV GHO GHSRUWH YLVLWDURQ ´&XDWURµ HQ HO SURJUDPD ´0DUDFDQi ´ FRLQFL GLHQGR VX YLVLWD FRQ OD GLPLVLyQ GH )ORUHQWLQR 3p UH] HQ HO 5HDO 0DGULG $ SHVDU GH TXH OD PD\RUtD GH ORV DVLVWHQWHV VRQ GHO $WKOHWLF 0DGULG \ %DUoD GLHURQ VXV FHUWHUDV RSLQLRQHV VREUH HO KHFKR KD FLHQGR DPHQR GLFKR SURJUDPD

/D 3HxD )ODPHQFD KD FHOHEUDGR GXUDQWH OD SUH VHQWH WHPSRUDGD QXPHURVRV DFWRV ÁDPHQFRV YL VLWDQGR QXHVWUD ORFDOLGDG ODV SULQFLSDOHV MyYHQHV ÀJXUDV GHO PRPHQWR TXH KDQ GHMDGR HQWUH OD DÀ FLyQ ODV PLHVHV GHO FDQWH DQGDOX]

(Q HO KRWHO ´/DV 0DQLOODVµ VX JHUHQWH 0DQXHO &DEUHUD RUJDQL]y XQDV FDWDV GH YLQRV FRQ GHQRPL QDFLyQ GH RULJHQ OR TXH KL]R TXH HQ YDULRV YLHUQHV FRQVHFXWLYRV SDVDUDQ SRU 6DELRWH LPSRUWDQWHV ER GHJDV SDUD SUHVHQWDU VXV FDOGRV FRPR ´$OWDQ]Dµ ´6HxRUtR GH 1DYDµ ´'HO 9HURµ HWF

/D +HUPDQGDG GH -HV~V 1D]DUHQR HGLWy OD SD VDGD 6HPDQD 6DQWD VX SULPHU EROHWtQ GHO FRIUDGH UHÁHMDQGR HQ HO PLVPR VX KLVWRULD \ ODV KXHOODV GH VXV DFWLYLGDGHV £$QLPR \ D VHJXLU DPSOLDQGR VXV FRQWHQLGRV

/D $VRFLDFLyQ 3URYLQFLDO GH 'RQDQWHV GH 6DQ JUH KD GLVWLQJXLGR D QXHVWUR SXHEOR SRU VX JHQH URVLGDG \ VROLGDULGDG DO VHU HO VHJXQGR GH OD SUR YLQFLD HQ Q~PHUR GH GRQDQWHV GH VDQJUH £ÉQLPR 4XH HO DxR TXH YLHQH SXHGH VHU HO SULPHUR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

81$ ,1'8675,$ (1 6$%,27( $ ),1$/(6 '(/ 6,*/2 ;,;

6( 75$7$ '( 81$ '(67,/(5Ì$ 48( 5$',&Ð (1 (/ $&78$/ 1Ô0(52 '( /$ &$//( '( 6$1 *,1e6 $QWRQLR 52'5Ì*8(= $5$1'$

(Q HO VHPDQDULR SROtWLFR ´(O ,GHDO &RQVHUYD GRUµ GH ÔEHGD FRQ IHFKD GH QRYLHPEUH GH VH SXEOLFy HQ VX Q~PHUR XQD FUyQLFD GH 6DELRWH ÀUPDGD SRU ´(O &RUUHVSRQVDOµ VLQ HVSHFLÀFDU LGHQ WLGDG GHO PLVPR HQ OD FXDO ÀJXUDQ WH[WXDOPHQWH ORV VLJXLHQWHV SiUUDIRV

´/RV 6UHV /RQJHGR &DOOHMD \ &DPSRV GLV WLQJXLGRV PpGLFRV GH OD ORFDOLGDG KDQ FRQVWUXLGR D SRFD GLVWDQFLD GH 6DELRWH HQ HO FDPLQR TXH FRQGX FH D OD HUPLWD GH 6DQ *LQpV \ D XQRV PHWURV GH OD FDUUHWHUD TXH XQH D ÔEHGD FRQ GLFKR SXHEOR HQ VLWLR SRU GHPiV DJUDGDEOH \ SLQWRUHVFR XQ HGLÀFLR GH QXHYD SODQWD FRPSXHVWR GH XQD JUDQ QDYH GH YDUDV GH ORQJLWXG SRU GH DQFKXUD HVWi GHVWLQDGR D OD IDEULFDFLyQ GH DOFRKROHV DJXDUGLHQWHV OLFRUHV FHU YH]DV YLQRV HVSHFLDOHV \ SDVWDV GH ,WDOLD SDUD VRSD

/D PDTXLQDULD VHUi GH OR PiV PRGHUQR TXH VH HPSOHD SDUD WDO LQGXVWULD PDTXLQDULD GH YDSRU GH GLH] FDEDOORV KRUL]RQWDO \ ÀMD H[SDQVLyQ YDULDEOH KHUPRVRV FRQRV SDUD FXEDV GH VDFDULÀFDFLyQ PHFi QLFD \ IHUPHQWDFLyQ GHSyVLWRV GH KLHUUR PROLQR GH SLHGUDV IUDQFHVDV /HIIHUWp OLPSLDGRUD EHOJD SHUIHF FLRQDGD FHUQHGHUR PHFiQLFR WDOOHUHV GH HPERWHOOD GR HQFRUFKDGR HWF GHSDUWDPHQWRV SDUD WRGDV ODV RÀFLQDV \ HQ FRQFOXVLyQ LQVWDODFLyQ SHUIHFWDPHQWH GLULJLGD FyPRGD \ HVSDFLRVD FRQ PiTXLQDV FRP

SOHWtVLPDV \ HQWHUDPHQWH QXHYDV \ GH ODV PiV SHU IHFFLRQDGDV

(O FRVWH GHO HGLÀFLR \ PDTXLQDULD DVFLHQGH D XQRV TXLQFH PLO GXURV FX\D FDQWLGDG FRQVWLWX\H HO FDSLWDO GH IXQGDFLyQ GH ORV VRFLRV FROHFWLYRV FLWDGRV KDELpQGRVH HPLWLGR FLHQ DFFLRQHV GH PLO SHVHWDV FDQWLGDG TXH VH FDOFXOD QHFHVDULD SDUD OD H[SORWD FLyQ IRUPDQGR XQD VRFLHGDG HQ FRPDQGLWDµ

(O SiUUDIR ÀQDO GH OD FLWDGD FUyQLFD GLFH DVt

´/D LQDXJXUDFLyQ VHUi D ~OWLPRV GH DxR WDQ SURQWR FRPR VH DFDEH GH FRORFDU OD PDTXLQDULD \ VHUi XQ DFRQWHFLPLHQWR µ 'H HVWD LQGXVWULD TXH IXQFLRQy FRPR GHVWL OHUtD GH OLFRUHV EDMR HO UpJLPHQ MXUtGLFR GH VRFLHGDG HQ FRPDQGLWD IXHURQ VXV VRFLRV FROHFWLYRV ORV FLWDGRV PpGLFRV TXH VH OODPDEDQ )UDQFLVFR /RQJHGR 6iGD ED ÉQJHO &DOOHMD $ORQVR \ *LQpV &DPSRV 1DYDUUHWH pVWH GH 6DELRWH /D PLVPD TXH WXYR XQD FRUWD GXUD FLyQ GHVDSDUHFLy FRPR WDO \ HO HGLÀFLR IXH DGTXLULGR SRU HO LQGXVWULDO DTXt UDGLFDGR 5LFDUGR )HUQiQGH] 5HYXHOWD TXLHQ HVWDEOHFLy HQ pO XQD IiEULFD GH SLHQ VRV \ KDULQDV \ DO TXH VXFHGLHURQ VXV GHVFHQGLHQWHV HV GHFLU VX KLMR -RVp )HUQiQGH] +HUHGHUR TXLHQ OD DPSOLy FRQVLGHUDEOHPHQWH \ D pVWH ORV KLMRV GHO PLV PR 5LFDUGR \ -RVp )HUQiQGH] 6DOLGR (Q GHMy GH IXQFLRQDU OD LQGXVWULD KDULQHUD \ KR\ VH FRQVWUX\H XQD KRVSHGHUtD HQ HO HGLÀFLR TXH RFXSy OD GHVWLOHUtD /D YLHMD GHQRPLQD FLyQ GH FRPDQGLWD VXE VLVWLy GXUDQWH PXFKRV DxRV GHVSXpV GH TXH GHVDSDUHFLHUD GLFKD GHV WLOHUtD SXHV SRU ORV PiV YLHMRV FRQWLQXy DSOL FiQGRVH D OD IiEULFD GH KDULQDV 7RGDYtD TXLHQ HVWR HVFULEH UHFXHUGD RLU GHFLU D DOJXQRV ´YHQJR GH FRPSUDU KDULQD GH OD FRPDQGLWDµ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

&(/(%5$&,Ð1 '(/ &(57$0(1 ´&,(1&,$ (1 (/ $8/$µ &21 /26 $/80126 '(/ ,167,7872 ´,8/,$ 6$/$5,$µ 5RVD %HOpQ -,0e1(= &$0326 (Q HO PHV GH DEULO DOXPQRV GHO ,(6 ´,XOLD 6DODULDµ GH HVWD ORFDOLGDG LQDXJXUDURQ FRQ VXV SULPHURV WUDEDMRV GH LQYHVWLJDFLyQ HO FHUWDPHQ ´&LHQFLD HQ HO DXODµ TXH VH LQWHJUD HQ HO SURJUDPD UHJLRQDO ´$VyPDWH D OD FLHQFLDµ FRQ WUDEDMRV VREUH OD IHUPHQWDFLyQ GH OD ODFWRVD \ ORV MDUGLQHV ERWiQLFRV ORV FXDOHV HVWXYLHURQ H[SXHVWRV GXUDQWH TXLQFH GtDV HQ HO 3DUTXH GH ODV &LHQFLDV GH *UDQDGD

&RQ HVWD LQLFLDWLYD VH SUHWHQGH IRPHQWDU OD LQYHVWLJDFLyQ HQ HO DXOD FRPR SDUWH GH OD DFWLYLGDG QRUPDO HQ ODV FODVHV GH FLHQFLDV SURSRUFLRQDQGR DO SURIHVRUDGR OD RSRUWXQLGDG GH GDU D FRQRFHU HO WUDEDMR TXH KDQ UHDOL]DGR \D TXH WRGDV ODV LQYHVWLJDFLRQHV VRQ H[SXHVWDV HQ SDQHOHV XELFDGRV HQ ODV LQVWDODFLRQHV GHO PXVHR LQWHUDFWLYR (Q HVWH VHQWLGR HO SURIHVRU TXH KD FRRUGLQDGR ORV WUDEDMRV 0LJXHO ÉQJHO 3pUH] GHVWDFy OD QHFHVLGDG TXH KD\ HQ ORV FHQWURV HGXFDWLYRV GH FRQWDU FRQ HVSDFLRV GRQGH VH GLYXOJXHQ ORV UHVXOWDGRV ´3RU HVR HV WDQ LPSRUWDQWH TXH VLJDQ SURPRYLHQGR LQLFLDWLYDV FRPR pVWD TXH DQLPD D ORV PiV MyYHQHV D DFHUFDUVH D OD FLHQFLD GH XQD IRUPD DPHQD \ GLYHUWLGDµ DÀUPy 3pUH] WDPELpQ UHVDOWy HO HQWXVLDVPR TXH KDQ PRVWUDGR VXV DOXPQRV HQ OD HODERUDFLyQ GH ORV

GRV SUR\HFWRV WUDV FRPHQWDU TXH FDGD YH] HV PiV QHFHVDULR TXH ODV FODVHV GH FLHQFLD ´QR VH UHGX]FDQ D HQVHxDU FRQFHSWRV FLHQWtÀFRV \D GHVFXELHUWRV VLQR TXH PiV ELHQ VH DPSOtHQ \ PXHVWUHQ D ORV PiV MyYHQHV TXH VH WUDWD GH DOJR YLYR TXH HVWi HQ FRQVWDQWH HYROXFLyQ \ TXH HOORV PLVPRV SXHGHQ GHVFXEULUµ (Q FXDQWR D ORV SUR\HFWRV SUHVHQWDGRV OD SUHVLGHQWD GHO &RQVRUFLR \ &RQVHMHUD GH (GXFDFLyQ &iQGLGD 0DUWtQH] TXH KD SDUWLFLSDGR HQ HVWD SULPHUD H[SRVLFLyQ KD GHVWDFDGR OD XWLOLGDG \ HO FRQWHQLGR GH ORV PLVPRV \D TXH HO TXH WUDWD VREUH OD IHUPHQWDFLyQ GH OD ODFWRVD OR TXH SHUVLJXH HV EXVFDU PpWRGRV QDWXUDOHV TXH SHUPLWDQ HOLPLQDU OD ODFWRVD GH OD OHFKH \ DVt SHUPLWLU D ODV SHUVRQDV TXH WLHQHQ FLHUWD LQWROHUDQFLD SDUD HO FRQVXPR GH HVWH SURGXFWR TXH SXHGDQ KDFHUOR VLQ QLJ~Q SUREOHPD (O GLVHxDGR HQ WRUQR D OD ERWiQLFD WDPELpQ WLHQH VX LQWHUpV VRFLDO SRUTXH KD FRQVLVWLGR HQ OD SODQWDFLyQ GH XQ MDUGtQ IUHQWH DO ,(6 ´,XOLD 6DODULDµ FRQ SODQWDV DXWyFWRQDV TXH FRQVXPHQ SRFD DJXD \ VH DGDSWDQ D OD FOLPDWRORJtD IiFLOPHQWH $O ÀQDOL]DU HO FHUWDPHQ VH SXEOLFDURQ ORV WUDEDMRV HQ XQ PRQRJUiÀFR \ HQ OD ZHE ZZZ SDUTXHFLHQFLDV FRP

(/ 'Ì$ '( /$6 0,*$6

&RPR HQ DxRV DQWH ULRUHV XQ QXWULGR JUXSR GH SHUVRQDV VH UHXQLy HO GtD GH DEULO HQ OD SOD]D GHO FDVWLOOR SDUD FHOHEUDU HO 'tD GH ODV 0LJDV (Q VX RUJDQL]DFLyQ LQWHUYLQR FRPR VLHPSUH HO &RQVHMR 6HFWRULDO GH &XOWXUD \ $UWH GHO $\XQWDPLHQ WR HQ FRODERUDFLyQ FRQ HO &HQ WUR GH (GXFDFLyQ 3HUPDQHQWH GH $GXOWRV

5HVSHFWR DO GHVDUUROOR GH OD ÀHVWD EDVWH FRQ GHFLU TXH WRGRV FRODERUDURQ HQ OD PLVPD SXHV PLHQWUDV XQDV SHUVRQDV GHVPLJDEDQ ORV SDQHV EDMR ORV

-RVp 0RUR GiQGROH YXHOWD D ODV PLJDV

iUEROHV RWUDV VH DFHUFDEDQ D ODV OXPEUHV FRQ VXV VDUWHQHV SDUD KDFHU ODV PLJDV \ DOJXQR TXH RWUR LQFOXVR ODV YROWHy FRPR VH KDFtD DQWLJXDPHQWH SDUD TXH VH WRVWDUDQ HQ GHELGD IRUPD VHJ~Q SXHGH DSUHFLDUVH HQ OD IRWRJUD ItD 3DUD WRGRV ORV TXH FR ODERUDURQ H LQFOXVR SDUD ORV TXH VH DFHUFDURQ KXER PLJDV HQ DEXQGDQFLD DFRPSDxDGDV GH DFHLWXQDV JXLQGLOORQHV KD EDV \ RWURV DFRPSDxDPLHQWRV D PiV GH OD FRQVDELGD VDQJUtD \ UHIUHVFRV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6$%,27( (67892 (1 3$5Ì6 ,OGHIRQVR - 7255(6 +857$'2

/D 3HxD %DUFHORQLVWD GH 6DELRWH HVWXYR HQ OD ÀQDO GH OD &KDPSLRQV /HDJXH HO GH PD\R GH HVWH DxR DQLPDQGR DO )~WERO &OXE %DUFHORQD TXH GLVSXWDED HVWH HQFXHQWUR FRQWUD HO $UVHQDO ) &

(VWD SHxD IXH UHSUHVHQWDGD SRU )UDQFLVFR *R GLQR )HUQDQGR 6HJXUD -RVp GH 'LRV H ,OGHIRQVR 7RUUHV VRFLRV GH OD PLVPD (OOR JUDFLDV D OD FRODERUDFLyQ GH OD 3HxD %DUFHORQLVWD ´-RVH 0DUtD %DNHURµ GH 7RUUHSHURJLO TXH QRV FHGLy VXV HQWUDGDV FRUUHSRQGLHQWHV SXGLHQGR VHU DVt FXDWUR ORV VDELRWHxRV SUHVHQWHV HQ HO HVWDGLR GH 6DQW 'HQtV GH 3DUtV

1XHVWUD SHxD HVWi ELHQ FRQVLGHUDGD GHQWUR GHO PXQGR SHxLVWD SRU KDEHU HVWDGR SUHVHQWH HQ QXPHUR VRV FRQJUHVRV < DXQTXH WHQJD SRFR WLHPSR GH YLGD IXH IXQGDGD HQ HO DxR VH KD KHFKR PHUHFHGRUD GHO DIHFWR GH PXFKDV SHxDV GH (VSDxD \ GH OD &RPLVLyQ 6RFLDO GHO &OXE

(O YLDMH IXH RUJDQL]DGR D WUDYpV GH OD &RRUGL QDGRUD GH 3HxDV %DUFHORQLVWDV GH $QGDOXFtD 2FFLGHQ WDO TXH ÁHWy XQ YXHOR FKDUWHU GHVGH HO DHURSXHUWR GH 0iODJD FRQ OR TXH OD PD\RUtD GH ODV SHxDV GH $QGDOX FtD YLDMDURQ MXQWDV \ DQLPDURQ XQLGDV D VX FOXE GHVGH OD PLVPD ]RQD GHO FDPSR

/R PiV GHVWDFDEOH GHO YLDMH IXH HO FRPSRUWD PLHQWR HQWUH ODV GRV DÀFLRQHV TXH HVWXYLHURQ OD PD\RU SDUWH GHO GtD FRQYLYLHQGR MXQWRV WDQWR HQ HO 7URFDGHUR GRQGH HVWDED PRQWDGR HO 6WDQG GH OD 8()$ FRPR HQ ORV DOUHGHGRUHV GHO FDPSR \ ORV SXQWRV GH LQWHUpV WX UtVWLFR GH OD FLXGDG GRQGH VH KLFLHURQ IRWRV \ VH LQWHU FDPELDURQ EXIDQGDV \ FiQWLFRV GH DQLPDFLyQ $O ÀQDO GHO SDUWLGR OD DÀFLyQ LQJOHVD XQD YH] GHVDORMDGD GHO FDPSR HVSHUy D OD VDOLGD GHO HVWDGLR SDUD VDOXGDU \ GDU

OD HQKRUDEXHQD D ORV SHxLVWDV HVSDxROHV KDFLpQGROHV HO SDVLOOR FRPR FDPSHRQHV GH (XURSD

(QWUH ODV DQpFGRWDV SDUD UHFRUGDU GHO YLDMH FDEH GHVWDFDU OD OODPDGD GHO SURJUDPD GH UDGLR ´/D -XJDGDµ GH &DQDO 6XU SDUD TXH TXLHQ HVFULEH HVWH DUWt FXOR FRQWDVH HQ GLUHFWR \ GHVGH HO FDPSR OR TXH HVWDED VXFHGLHQGR HQ HVH PRPHQWR 7DPELpQ HVWXYLPRV HQ OD JUDEDFLyQ TXH HO SURJUDPD GH 7HOH ´&DLJD TXLpQ FDL JDµ HVWDED UHDOL]DQGR HQWUH ODV DÀFLRQHV < FyPR QR HQ OD FHOHEUDFLyQ TXH SXGLPRV UHDOL]DU HQ GLUHFWR XQD YH] ÀQDOL]DGR HO HQFXHQWUR MXQWR D OD 7RUUH (LIIHO TXH GXUy KDVWD DOWDV KRUDV GH OD PDGUXJDGD GRQGH VH TXHPDURQ PXOWLWXG GH EHQJDODV FRQPHPRUDQGR HO KDEHU FRQVH JXLGR OD &RSD GH (XURSD WUDV JDQDU SRU DO $UVHQDO

02'(5$&,Ð1 &21 /26 &2+(7(6 /D 5('$&&,Ð1 &RQ HVWH PLVPR WtWXOR HQ HO Q~PHUR GH /D 3XHUWD GH OD 9LOOD GH KDFH DKRUD MXVWR GLH] DxRV SXEOL FDPRV XQD QRWD FRPR OD SUHVHQWH HQ OD TXH VL ELHQ PDQLIHVWiEDPRV TXH SRU DQXQFLDU QRUPDOPHQWH ORV FR KHWHV XQD EXHQD QXHYD VH R\HQ FRQ DOHJUtD GHFtDPRV WDPELpQ TXH KD\ VDEHU GRVLÀFDUORV SDUD TXH UHVXOWHQ JUDWRV SXHV HO XVR LQPRGHUDGR DGHPiV GH DXPHQWDU HO SHOLJUR \ HQ FRQVHFXHQFLD ODV SRVLEOHV UHVSRQVDELOL GDGHV ORV FRQYLHUWH HQ PROHVWRV /D YHUGDG HV TXH D OR ODUJR GH HVWRV GLH] DxRV QR KHPRV FRQVHJXLGR QDGD FRQ QXHVWUD UHFRPHQGD FLyQ SXHV FXDQGR OOHJDQ ODV ÀHVWDV SRU WRGRV FRQR FLGDV FRKHWHV FDGD YH] FRQ PD\RU UXLGR VH ODQ]DQ DO DLUH GH IRUPD UHLWHUDGD \ D FXDOTXLHU KRUD VLQ WHQHU HQ FXHQWD TXH ORV HQIHUPRV VH TXHMDQ ORV DQFLDQRV VH DO

WHUDQ ORV QLxRV VH HVWUHPHFHQ H LQFOXVR ORV DQLPDOHV VH VROLYLDQWDQ &RPR OR TXH VXHOH RFXUULU HV TXH TXLHQHV ORV HFKDQ QRUPDOPHQWH VRQ RUJDQL]DFLRQHV GH WLSR UHOLJLR VR VLHPSUH QRV TXHGD OD GXGD GH VL ODV PLVPDV DO GLQHUR TXH HOOR FXHVWD QR OH SRGUtDQ GDU XQ XVR PiV DSURSLDGR D VX ÀQDOLGDG R VL VXV VXSHULRUHV QR OHV DFRQVHMDUiQ DGHFXDGDPHQWH H LQFOXVR VL ODV DXWRULGDGHV QR VH SUH RFXSDQ GH TXH D FXDOTXLHU KRUD GH FXDOTXLHU GtD TXLHQ TXLHUD TXH DVt OR GHWHUPLQH URPSD OD WUDQTXLOLGDG GH ORV GHPiV +HPRV FRQWUDVWDGR RSLQLRQHV \ QDGLH VH RSR QH D TXH ORV FRKHWHV VLJDQ DQXQFLDQGR ODV ÀHVWDV /R TXH OD PD\RUtD GHVHD HV TXH HO XVR \ UXLGR GH ORV PLV PRV VH UHJXOH \ VH PRGHUH

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6$%,27( (1 ´/$ 3/$=$µ '( 5$',2 Ô%('$

81 3$6(2 325 /$ 521'$ '( /26 0,5$'25(6 0DQXHO (;3Ð6,72 025(12 'LUHFWRU GH 5DGLR ÔEHGD &DGHQD 6HU 3DVHR SRU OD 5RQGD GH ORV 0LUDGRUHV RWHDQGR 0iJLQD \ &D]RUOD GHVGH HO SDUTXH 0DQXHO -XUDGR KDFLD OD &DVD *UDQGH \ HV FRPR VL HVWXYLHVH HQ FDVD 6LHPSUH IXL \ PH VHQWt GH SXHEOR SRU HVR ODV FDOOHV ODV SOD]DV ODV JHQWHV GH 6DELRWH IRUPDQ SDUWH GH PL HVFHQDULR YLWDO PH SHUWHQHFHQ /OHYR \D PiV GH GLHFLVpLV DxRV YLYLHQGR HQ /D /RPD DFHUFiQGRPH D 6DELRWH FRQRFLHQGR D VDELRWHxRV UHGHVFXEULHQGR HO IHUYRU PDULDQR SRU OD 9LUJHQ GH OD &DEH]D VDERUHDQGR HO 'RPLQJR GH 5DPRV D WUDYpV GH ORV FULVWDOHV GH ´(O 1DFLRQDOµ KDEODQGR VREUH ORV WRURV \ HO I~WERO ODV FRVHFKDV GH DFHLWXQD \ ODV FRQWURYHUVLDV HQ HO VHQR GH ODV FRRSHUDWLYDV OD LQFLSLHQWH RIHUWD WXUtVWLFD \ OD DODUJDGD VRPEUD GH ÔEHGD \ %DH]D HO FUHFLPLHQWR XUEDQtVWLFR \ OD FLXGDG GRUPLWRULR ORV HTXLSDPLHQWRV XUEDQRV \ HO QXHYR UHFLQWR IHULDO 4XHUHU HV FRQRFHU (O GHVHPSHxR GH OD SURIHVLyQ SHULRGtVWLFD HQ 5DGLR ÔEHGD VLHPSUH DFRPSDxy PL UHODFLyQ FRQ 6DELRWH (QWUHYLVWDV SHULyGLFDV \ SURJUDPDFLRQHV HVSHFLDOHV D ODV TXH VXPDPRV GXUDQWH HO SDVDGD WHPSRUDGD XQD WHUWXOLD FLXGDGDQD ¶/D 3OD]D· SXQWR GH HQFXHQWUR SDUD DKRQGDU HQ OD FRWLGLDQHLGDG VDELRWHxD SRU OD TXH KDQ SDVDGR DPLJRV FRPR 0DUtD 'RORUHV 5XL] $OPD]iQ ,VDEHO 5XL] 7DODYHUD -RVp 6iH] -RVp 5DPyQ /ySH] $JXOOy /RUHQ]R 5XL] 0DQXHO &DEUHUD R -RVp 0DQXHO 0RUR HQWUH RWURV

$UWH HFRQRPtD SROtWLFD FXOWXUD FRVWXPEUHV SRSXODUHV« 6RUSUHQGH HO GLQDPLVPR VRFLDO GH XQD ORFDOLGDG GH SRFR PiV GH FXDWUR PLO KDELWDQWHV 3HUR REYLDQGR OD H[SHULHQFLD GH ORV OXJDUHxRV ¢TXLpQ SRGUtD VXVWUDHUVH DO HQFDQWR GH 6DQ *LQpV GH OD -DUD HO EDUULR GHO $OEDLFtQ OD )XHQWH GH OD &RUUHJLGRUD OD 5LEHUD GHO *XDGDOLPDU R HO 3DQWDQR GH 2OYHUD" ¢+D\ TXH VHU DFDVR GH 6DELRWH SDUD UHWHQHU FHORVDPHQWH HQ HO KLSRWiODPR WRGDV HVWDV HYRFDFLRQHV" <D GLJR OR FRQÀ HVR VHJXLUp DSURSLiQGRPH GH 6DELRWH SRU VLPSOH HPSDWtD SRU PHUD QHFHVLGDG \ FRQWLQXDUi 5DGLR ÔEHGD FRPR HV VX GHEHU FRQYLUWLHQGR D ODV FRVDV GH 6DELRWH D WUDYpV GH ODV RQGDV HQ DVXQWR GH LQWHUpV JHQHUDO 1RV RtPRV 3XQWR \ VHJXLGR

´'Ì$ '( )(5,$µ (1 (/ +27(/

(O KRWHO VDELRWHxR ´3DODFLR ODV 0DQLOODVµ GXUDQWH HO GtD GH DJRVWR \ D SDUWLU GH ODV KRUDV FHOHEUDUi GH QXHYR HO OODPDGR ´'tD GH )HULDµ FRQVLVWHQWH HQ XQ EXIIHW OLEUH FRQ WDSDV FRPLGD \ EH ELGDV \ HQ HO TXH OD PDQ]DQLOOD VHUi WUDtGD HO GtD DQWHULRU GH 6DQ /XFDU GH %DUUDPHGD \ YHQHFLDGD R VHUYLGD SRU XQ SURIHVLRQDO

(O FRQWHQLGR GHO PHQ~ HVWi H[SXHVWR HQ HO YHVWtEXOR GHO KRWHO \ HO SUHFLR GHO PLVPR SRU SHU VRQD HV GH HXURV 7HQLHQGR HQ FXHQWD TXH HO Q~PHUR Pi[LPR GH SHUVRQDV TXH SXHGHQ DVLVWLU HV GH FLHQ KD\ XQ WHOpIRQR GH UHVHUYD GH SOD]DV TXH HV HO

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

3(f$ )/$0(1&$ ´&$67,//2 '(/ &$17( -21'2µ 5(680(1 '( 81$ 7(0325$'$ -RVp 6É(= *$5&Ì$

/D 3HxD )ODPHQFD ´&DVWLOOR GHO &DQWH -RQGRµ KDFLHQGR KRQRU D VX QRPEUH KD SURJUDPDGR GXUDQWH OD SUHVHQWH WHPSRUDGD GLH] DFWRV ÁDPHQFRV GDQGR DVt D FRQRFHU D ORV DÀFLRQDGRV ODV PiV UHOHYDQWHV ÀJXUDV MyYHQHV GHO FDQWH DQGDOX] 9HDPRV (Q HO PHV GH QRYLHPEUH WXYLPRV XQ UHFLWDO ÁDPHQFR FRQ 5D~O $OFiQWDUD ´(O 7UR\Dµ SRVHHGRU GH P~OWLSOHV SUHPLRV DFRPSDxDGR SRU -XDQ %DOOHVWHURV (Q GLFLHPEUH FRQ PRWLYR GHO 'tD GH OD &RQVWLWXFLyQ UHFLELPRV OD YLVLWD GH -HV~V &DUULOOR GH 6HYLOOD 0DQROR *RQ]iOH] GH /LQDUHV \ (O 1LxR OD &DUPHQ (O GtD GH HQHUR GHQWUR GHO &LUFXLWR ´(O )ODPHQFR SRU ODV 3HxDVµ DFWXy 0LJXHO GH 7HQD ÁDPDQWH JDQDGRU GHO , &RQFXUVR ´)ODPHQFR $FWLYRµ GH 8EHGD DFRPSDxDGR SRU HO JXLWDUULVWD 0DQROR +HUUHUD (Q IHEUHUR FHOHEUDPRV WDPELpQ HO 'tD GHO 6RFLR FRQ ORV FDQWDRUHV GH OD 3HxD \ OD FRODERUDFLyQ GHVLQWHUHVDGD GHO YHWHUDQR FDQWDRU OLQDUHQVH 0DQROR *RQ]iOH] (Q IHEUHUR WDPELpQ FRQ RFDVLyQ GHO 'tD GH $QGDOXFtD \ GHQWUR GHO FLUFXLWR ´(O ÁDPHQFR SRU ODV SHxDV DQGDOX]DVµ FRQWDPRV FRQ OD DFWXDFLyQ GH RWUD JUDQ FDQWDRUD JDGLWDQD /DXUD 9LWDO JDQDGRUD GH OD %LHQDO GH 6HYLOOD )XH DFRPSDxDGD D OD JXLWDUUD SRU )HUQDQGR 5RGUtJXH] (Q PDU]R WXYLPRV RWUR UHFLWDO GH JUDQ DOWXUD \ XQ FDQWDRU GH &yUGRED $QWRQLR *DUFtD ´(O &DOLIDµ DFRPSDxDGR WDPELpQ SRU -XDQ %DOOHVWHURV

(Q DEULO FHOHEUDPRV OD ([DOWDFLyQ D OD VDHWD FRQ SUHVHQWDFLyQ \ FRPHQWDULRV GHO SUHVLGHQWH GH OD 3HxD DVt FRPR OD LQWHUYHQFLLyQ GH OD FDQWDRUD JDGLWDQD &DUPHQ GH OD -DUD PX\ DSUHFLDGD HQ 6DELRWH (Q 6DQ ,VLGUR RWUD DFWXDFLyQ GH OXMR FRQ OD YHWHUDQD FDQWDRUD /ROD 9DOGHUUDPD TXH UHSLWH HQ QXHVWUD 3HxD (Q MXQLR WXYLPRV D 0DQXHOD /DtQR XQD FDQWDRUD GH $OPRQWH TXH DFWXDED SRU SULPHUD YH] HQ OD SURYLQFLD GH -DpQ \ TXH QRV GHMy XQ H[FHOHQWH UHFXHUGR FRQ VX FDQWH GXOFH \ PHGLGR < HO GH DJRVWR FHOHEUDUHPRV XQ IHVWLYDO ÁDPHQFR FRQ $URD 3DORPR GH 0iODJD (O 1LxR OD &DUPHQ \ 0DQXHO 5HVWR\ GH 6HYLOOD $O EDLOH $PSDUR 1DYDUUR \ FRQ OD JXLWDUUD -XDQ %DOOHVWHURV

(VWRV VRQ ORV DFWRV FHOHEUDGRV HQ QXHVWUD 3HxD D ORV TXH KDQ WHQLGR DFFHVR WRGRV ORV VRFLRV \ DÀFLRQDGRV TXH GH HVWD IRUPD KDQ FRQRFLGR \ GLVIUXWDGR GH HVH FDQWH ÁDPHQFR SURSLR GH QXHVWUD WLHUUD TXH GHEHPRV DSUHFLDU \ YDORUDU 9DULRV GH ORV DUWLVWDV TXH KDQ SDUWLFLSDGR HQ HVWRV UHFLWDOHV QR HUDQ FRQRFLGRV HQ 6DELRWH SHUR VRQ QL PiV QL PHQRV ÀJXUDV IXWXUDV GHO FDQWH ÁDPHQFR 1R HQ YDQR HVWiQ FRQVLJXLHQGR ORV SULPHURV SUHPLRV GH ORV FRQFXUVRV TXH VH RUJDQL]DQ HQ OD DFWXDOLGDG

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$62&,$&,Ð1 086,&$/ ´6,/9(5,2 &$0326µ 6HEDVWLiQ 48,5Ð6 7255(6 Ã (/(&&,21(6 (1 /$ $62&,$ &,Ð1 086,&$/ ´6,/9(5,2 &$0326µ (O SDVDGR GtD GH GLFLHP EUH WXYR OXJDU HQ HO ORFDO GH HQVD\R GH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ XQD -XQWD *HQHUDO OD FXDO WHQtD FRPR ~QLFR SXQWR GHO RUGHQ GHO GtD OD HOHFFLyQ GH QXHYD MXQWD GLUHFWLYD $ GLFKDV HOHFFLRQHV FRQFX UULHURQ GRV FDQGLGDWXUDV GH PLHP EURV GH OD EDQGD GH P~VLFD WDO \ FRPR HVWDEOHFHQ ORV HVWDWXWRV SRU ORV TXH VH ULJH

7UDV ODV YRWDFLRQHV OD FDQGL GDWXUD TXH REWXYR PD\RUtD \ TXH UHJLUi ORV GHVWLQRV GH QXHVWUD EDQGD GH P~VLFD ORV SUy[LPRV FXDWUR DxRV IXH OD FRPSXHVWD SRU ORV VLJXLHQWHV PLHPEURV 35(6,'(17( 6HEDVWLiQ 4XLUyV 7RUUHV 9,&(35(6,'(17( 9HQWXUD 5RGUtJXH] 0RQVDOYH 6(&5(7$5,2 )UDQFLVFR 5XL] 8WUHUD 7(525(52 6HEDVWLiQ 4XLUyV *RQ]iOH] 92&$/ 0DUtD &RER 7DODYHUD 92&$/ 0 3LODU 4XLUyV 7RUUHV 'HVGH HO SULPHU PRPHQWR HVWD MRYHQ -XQWD 'LUHFWLYD FRPHQ]y D WUDEDMDU FRQ PXFKD LOXVLyQ GH FDUD D OD SODQLÀFDFLyQ GHO DFWXDO DxR SDUD OR FXDO PDQWXYR XQD SULPHUD UHXQLyQ FRQ -RVp 0DQXHO 0RUR 0DQMyQ &RQFHMDO GH &XOWXUD GHO ,OPR $\XQWDPLHQ WR GH 6DELRWH DO FXDO TXHUHPRV DJUDGHFHU GHVGH HV WDV SiJLQDV HO DSR\R PRVWUDGR GHVGH HO SULPHU GtD Ã £+$67$ 352172 $85(/,2 &RLQFLGLHQGR FRQ HO WUDGLFLRQDO &RQFLHUWR GH $xR 1XHYR TXH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ RIUHFH FDGD DxR HO GtD GH HQHUR GH WRGRV ORV DVLVWHQWHV D GLFKR FRQFLHUWR YLYLPRV HPR FLRQDGRV FyPR XQR GH ORV P~VLFRV PiV JUDQGHV TXH KD GDGR HVWH SXHEOR UHFLEtD XQ PiV TXH PHUHFLGR KRPHQDMH SRU VX WUD\HFWRULD HQ QXHVWUD EDQGD 1DGD QRV SRGtD XQLU PiV D ORV FRPSRQHQWHV GH OD EDQGD GH P~VLFD TXH OD GHFLVLyQ GH GDU HVWH UHFRQRFLPLHQWR S~EOLFR D OD ODERU GH $XUHOLR &DP SRV 6iQFKH] PDHVWUR GH PDHVWURV HO FXDO UHFRJLy GH PDQRV GH 6HEDVWLiQ 4XLUyV 7RUUHV FRPR SUHVLGHQWH GH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ GH 6D

ELRWH \ GH -RVp 0DQXHO 0RUR 0DQ MyQ HQ QRPEUH GHO $\XQWDPLHQWR GH 6DELRWH VHQGRV UHFXHUGRV TXH XQLGRV D OD JUDQ RYDFLyQ TXH SURSL FLDURQ WRGRV ORV DVLVWHQWHV KLFLHURQ TXH $XUHOLR QR SXGLHUD UHSULPLU ODV OiJULPDV SDUD HPRFLyQ GH WRGRV \ HV TXH $XUHOLR SRU VX FDUiFWHU \ VX PDQHUD GH VHU HV XQD GH HVDV SHU VRQDV TXH GHMDQ KXHOOD \ VLQ GXGD DOJXQD HQ OD EDQGD GH 6DELRWH OD KD GHMDGR (VWH PHUHFLGR KRPHQDMH QR HV XQD UHWLUDGD VLQR XQ KDVWD SURQWR XQ KDVWD VLHPSUH \D TXH WRGRV ORV PLHPEURV GH OD EDQGD HV SHUDPRV DQVLRVRV HVH GtD HQ HO TXH $XUHOLR FUXFH ODV SXHUWDV GH QXHVWUD DFDGHPLD SDUD WRFDU ´OR TXH VHDµ SRUTXH OR LPSRU WDQWH QR HV OD HGDG VLQR HO HVStULWX GH FDGD SHUVRQD \ HQ HVR $XUHOLR HV HO PiV MRYHQ GH OD EDQGD £*UDFLDV FRPSDxHURV

, &(57$0(1 /2&$/ '( %$1'$6 '( 0$5 &+$6 352&(6,21$/(6 /D LGHD GH FHOHEUDU XQ FHUWDPHQ GH EDQGDV HQ HO TXH HVWXYLHUDQ UHSUHVHQWDGDV ODV EDQGDV VDELR WHxDV VXUJH GH XQD UHXQLyQ HQWUH -RVp 0DQXHO 0RUR FRQFHMDO GH &XOWXUD \ OD -XQWD 'LUHFWLYD GH HVWD EDQ GD HQ OD TXH VH WUDWDED GH GDU XQ QXHYR HQIRTXH DO WUDGLFLRQDO FRQFLHUWR GH 0DUFKDV 3URFHVLRQDOHV TXH OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ YHQtD UHD OL]DQGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV $Vt SXHV ORV DPDQWHV GH OD PDUFKD SURFH VLRQDO SXGLPRV GLVIUXWDU HO SDVDGR GtD GH PDU]R GH XQ PDJQtÀFR HQFXHQWUR GH EDQGDV HQ HO TXH SDU WLFLSDURQ WRGDV ODV VDELRWHxDV TXH HQ HVH PRPHQWR HVWDEDQ HQ DFWLYR 3RU ODV FDOOHV GH QXHVWUD ORFDOLGDG IXHURQ GHVÀODQGR XQD D XQD ODV EDQGDV SDUWLFLSDQWHV SDUD HQFRQWUDUVH HQ HO 3DUTXH GH 9HOi]TXH] GRQGH GHOHLWDURQ FRQ VXV VRQHV D OD PXOWLWXG DOOt FRQJUHJD GD

3DUD HVWH , &HUWDPHQ WXYLPRV OD VXHUWH GH FRQWDU FRQ OD FRODERUDFLyQ GH 0 'RORUHV &DPSRV 6iQFKH] SHULRGLVWD ORFDO TXH SUHVHQWy GH PDQHUD LPSHFDEOH HO HYHQWR GiQGROH D~Q PiV ULJRU D HVWH 0DQXHOD +HUUHUD HQ QRPEUH GHO $\XQWDPLHQWR RE VHTXLy D ODV EDQGDV SDUWLFLSDQWHV FRQ XQ UHFXHUGR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$ FRQWLQXDFLyQ OD $JUXSDFLyQ 0XVLFDO )XVLRQDGD 6DQ -XDQ (YDQJHOLVWD GH %DLOpQ 6DQWR 6HSXOFUR GH 6DELRWH IRUPDGD SRU XQ JUDQ Q~PHUR GH FRPSRQHQWHV LQWHUSUHWy %XOHUtD HQ 6DQ 5RPiQ GH -RVp 3DYyQ 0L &ULVWR &DXWLYR GH 0R\D 0DUWtQH] \ $O 6HxRU GHO 5HVFDWH GH -RDTXtQ *yPH] \ -XDQ /XtV /ySH]

3DVLyQ 0XHUWH \ 5HVXUUHFFLyQ GH )FR -DYLHU *RQ]iOH] 5tRV 0DFDUHQD GH %LHQYHQLGR 3XHOOHV \ $PDUJR 6XVSLUR GH 6HEDVWLiQ 4XLUyV 7RUUHV IXHURQ ODV PDUFKDV LQWHUSUHWDGDV SRU OD %DQGD GH &RUQHWDV \ 7DPERUHV &ULVWR GH OD ([SLUDFLyQ TXH FRQ VX WRTXH VHYLOODQR KD LQIXQGLGR HQ QXHVWUD VHPDQD VDQWD RWUR HVWLOR PXVLFDO ´SDUD GLVIUXWH GH DTXHOORV TXH HQWLHQ GDQ GH WDQ SHFXOLDU IRUPD GH UH]R D QXHVWUDV LPiJH QHVµ FRPR FRQVWD HQ VX FXUUtFXOXP

$EULy HO FHUWDPHQ OD %DQGD GH &RUQHWDV \ 7DPERUHV 1WUR 3DGUH -HV~V 1D]DUHQR TXH EDMR OD GLUHFFLyQ GH /XtV 7RUUHV 3R\XHOR VLJXH VXSHUiQGR VH DxR WUDV DxR ,QWHUSUHWDURQ (O 6LOHQFLR (O 'RORU \ 6DHWD DUUHJORV GH VX GLUHFWRU HQ HO WUDGLFLRQDO HVWLOR PXVLFDO PLOLWDU GH QXHVWUD 6HPDQD 6DQWD 3RU ~OWLPR OD $VRFLDFLyQ 0XVLFDO ´6LOYHULR &DPSRVµ EDQGD TXH DFRPSDxD D WRGDV QXHVWUDV FRIUDGtDV GH 6HPDQD 6DQWD FHUUy HO &HUWDPHQ FRPR EDQGD RUJDQL]DGRUD H LQWHUSUHWy ODV FRQRFLGDV PDU FKDV &RVWDOHUR GH 0DUWtQ 6DODV &DULGDG GHO *XDGDOTXL YLU GH 3DFR /ROD \ $ 7L 0DQXp GH -XDQ -RVp 3XQWDV *UDFLDV \ HVSHUDPRV FRQWDU FRQ WRG#V HO SUy[LPR FHUWDPHQ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$62&,$&,Ð1 (63$f2/$ &2175$ (/ &É1&(5 /$ -817$ /2&$/ '( 6$%,27( 6( (125*8//(&( '( &216(*8,5 /$6 0(7$6 48( 6( 352321( *5$&,$6 $ /$ &2/$%25$&,Ð1 '(6,17(5(6$'$ '( 08&+26 6$%,27(f26 (1 /26 $&726 &8/785$/(6 < '( 2752 7,32 25*$1,=$'26 325 /$ $62&,$&,Ð1 (1 352 '( 686 ),1(6 0$1,)(67$&,21(6 '( /$ 35(6,'(17$ ,6$%(/ 9,/$5 =$025$ )$50$&e87,&$ '( /$ /2&$/,'$' &RPR GLFH HO FRQVDELGR UHIUiQ TXH ´GH ELHQ QD FLGRV HV VHU DJUDGHFLGRVµ DSURYHFKDQGR ODV SiJLQDV GH HVWD QXHVWUD UHYLVWD TXLHUR GHGLFDU ODV SUHVHQWHV OtQHDV D FXPSOLU FRQ XQ QHFHVDULR \ DIHFWXRVR FDStWXOR GH JUD WLWXGHV (VWRV ~OWLPRV GRFH PHVHV KDQ VLGR LQWHQVRV HQ HO WUDEDMR GH OD -XQWD /RFDO 3RU HOOR HQ SULPHU WpUPLQR GHEHPRV PDQLIHVWDU QXHVWUD VDWLVIDFFLyQ SRU VX UHVXO WDGR DVt FRPR SRU HO p[LWR TXH WLHQH OD FXHVWDFLyQ TXH GHVGH KDFH YDULRV DxRV YHQLPRV FHOHEUDQGR HO GtD GH 6DQ *LQpV 8QD GH ODV PHWDV TXH QRV KHPRV PDUFDGR HV HO GHVDUUROOR GH DFWLYLGDGHV TXH D\XGDQ D IRPHQWDU OD YLGD FXOWXUDO GH 6DELRWH \ UHSRUWDQ D OD YH] XQ EHQHÀFLR SDUD OD $VRFLDFLyQ (Q HVH FDStWXOR TXLHUR DJUDGHFHU DO *UX SR 3ROLIyQLFR 6DQ -XDQ GH OD &UX] HQ OD SHUVRQD GH OD SURIHVRUD ,VDEHOLQD &HMXGR HO PDJQtÀFR FRQFLHUWR TXH RIUHFLHURQ HO GtD GH 1DYLGDG GHO DxR SDVDGR HQ HO EHOOR PDUFR GH OD LJOHVLD SDUURTXLDO GH 6DQ 3HGUR $SyVWRO 'H LJXDO PRGR KD\ TXH GHVWDFDU OD SXHVWD HQ HVFHQD GH GRV REUDV WHDWUDOHV HQ QXHVWUR 6DOyQ &XOWXUDO OD SULPHUD D FDUJR GHO JUXSR GH WHDWUR GH 6DELRWH TXH UHSUHVHQWy FRQ JUDQ p[LWR OD REUD GH OD HVFULWRUD \ SRH WLVD ORFDO 0DUtD 'RORUHV 5XL] $OPD]iQ ´6DQWD 7HUHVD \ 6DELRWHµ HQ HO SDVDGR PHV GH RFWXEUH $VLPLVPR OD WL WXODGD ´3DUHMD GH +HFKRµ HVFULWD \ GLULJLGD SRU QXHVWUR SDLVDQR HO SURIHVRU /XtV 0RUFLOOR UHSUHVHQWDGD SRU HO JUXSR GH WHDWUR GH OD 6$)$ GH 6HYLOOD HO GtD GH PD\R GHO DxR HQ FXUVR \ TXH WDQWR DJUDGy D OD FRQFXUUHQFLD $ DPERV JUXSRV WHDWUDOHV HQ ODV SHUVRQDV GH VXV DFWRUHV \ GLUHFWRUHV DVt FRPR DO S~EOLFR TXH OOHQy HO UHFLQWR HQ DPEDV RFDVLRQHV OHV WUDVPLWLWR PL PiV VLQFHUR DJUDGH FLPLHQWR (VWDPRV WDPELpQ PX\ DJUDGHFLGRV D OD $VRFLD FLyQ 0XVLFDO 6LOYHULR &DPSRV SRU HO PDJQtÀFR FRQFLHU WR TXH D EHQHÀFLR GH QXHVWUD REUD RIUHFLy HO GRPLQJR GtD GH MXOLR HQ HO 3DWLR GH ODV 0RQMDV -XQWR DO SODQR FXOWXUDO OD -XQWD /RFDO WDPELpQ WUDWD GH GHVDUUROODU XQ DVSHFWR IRUPDWLYR \ GH GLYXOJD FLyQ TXH DEDUFDQ WDQWR D OD SUHYHQFLyQ FRPR DO WUDWD PLHQWR GHO FiQFHU (Q HVWH VHQWLGR GHEHPRV DJUDGHFHU D OD VLFyORJD 0DFDUHQD +XPDQHV DVt FRPR D ORV LQWH

JUDQWHV GHO HTXLSR GH OD -XQWD GH -DpQ VX SDUWLFLSDFLyQ HQ ODV GRV FKDUODV RUJDQL]DGDV SRU HVWD -XQWD /RFDO TXH HQ HO SUHVHQWH DxR KDQ HVWDGR GHGLFDGDV D ORV GLIHUHQWHV IDFWRUHV SVLFROyJLFRV HQ UHODFLyQ FRQ OD HQIHUPHGDG 4XLHUR H[SUHVDU DVLPLVPR XQD HVSHFLDO JUDWL WXG TXH VH WUDQVIRUPD HQ VLQFHUD IHOLFLWDFLyQ 0H UHÀH UR D OD RUJDQL]DFLyQ \ GHVDUUROOR GH HVD MRUQDGD IHVWLYD FRQRFLGD FRPR ´)HULD GH OD 7DSDµ TXH FRQ XQ URWXQGR p[LWR VH FHOHEUy SRU YH] SULPHUD HQ HO SDWLR GH ODV 0RQ MDV HQ HO PHV MXOLR GH *UDFLDV WDPELpQ D OD ´$VRFLDFLyQ GH 0XMHUHV &DUPHQ GH 0LFKHOHQDµ SLH]D HVHQFLDO SDUD TXH OD ´)H ULD GH OD 7DSDµ WULXQIDUD $KRUD MXQWR D WRGDV DTXHOODV GH VXV FRPSRQHQWHV TXH FRQ WRGR VX FDULxR HODERUDURQ XQDV H[TXLVLWDV WDSDV KDJR H[WHQVLYR PL DJUDGHFLPLHQ WR D DTXHOODV RWUDV TXH VLQ SHUWHQHFHU D HVD $VRFLDFLyQ \ D WtWXOR LQGLYLGXDO WDPELpQ TXLVLHURQ VXPDUVH D QXHVWUD LQLFLDWLYD DSRUWDQGR VXV GHOLFLRVDV UHFHWDV 'HEHPRV DxDGLU TXH SDUD HO EXHQ GLVFXUULU GH ODV DFWLYLGDGHV H[SXHVWDV VLHPSUH FRQWDPRV FRQ HO DSR \R LQFRQGLFLRQDO H LQHVWLPDEOH GH QXHVWUR $\XQWDPLHQ WR 7DPELpQ GHEHPRV VLJQLÀFDU TXH OD $VRFLDFLyQ (VSD xROD &RQWUD HO &iQFHU D WUDYpV GH VX -XQWD /RFDO HVWi DELHUWD D WRGR DTXpO TXH OD QHFHVLWH \ TXH HVSHUDPRV VH JXLU FRQWDGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH ORV VDELRWHxRV SDUD TXH QXHVWUR SXHEOR VLJD DSRUWDQGR VX JUDQR GH DUHQD D OD JUDQ ODERU TXH OD PLVPD SUHVWD WDQWR D HQIHUPRV FRPR D IDPLOLDUHV 3DUD WRGDV \ SDUD WRGRV IHOL] )HULD GH 6DQ *L QHV

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

´/$ %(&(55$'$µ

81$ 3(/Ì&8/$ 52'$'$ (1 6$%,27( (1 %ODV 58,= &$5021$

$XQTXH PXFKDV SHUVRQDV GH 6DELRWH KD\DQ YLVWR OD SHOtFXOD \ WHQJDQ VX DUJXPHQWR HQ HO UHFXHU GR QR TXHUHPRV TXH SDVH PiV WLHPSR VLQ GHGLFDU XQ SHTXHxR WUDEDMR DO ÀOP /D %HFHUUDGD GDPRV DVt SRU WHU PLQDGD XQD VHULH GH DUWtFXORV TXH KDQ DSDUHFLGR HQ /D 3XHUWD GH OD 9LOOD VREUH DTXHOODV SHOtFXODV TXH KDQ VLGR URGDGDV DXQTXH VyOR KD\D VLGR HQ SDUWH HQ QXHVWUR SXHEOR \ TXH VH LQLFLy FRQ VHQGRV DUWtFXORV UHIHUHQWHV D /D 9HQJDQ]D \ /ODQWR SRU XQ EDQGLGR

&XDQGR VH KDEOD GH SHOtFXODV URGDGDV HQ 6D ELRWH FUHHPRV TXH OR GH PHQRV LPSRUWDQFLD HV OD FD OLGDG GH ODV PLVPDV SXHV HQWHQGHPRV TXH HO VLPSOH KHFKR GH TXH HQ HOODV DSDUH]FD QXHVWUR SXHEOR VXV FDPSRV VXV FDOOHV \ VX JHQWH HV PRWLYR PiV TXH VX ÀFLHQWH FRPR SDUD TXH D QRVRWURV ORV VDELRWHxRV HV WDV SHOtFXODV QRV SDUH]FDQ PX\ LQWHUHVDQWHV \ RFXSHQ XQ OXJDU GH SULYLOHJLR GHQWUR GH QXHVWUDV SUHIHUHQFLDV FLQHPDWRJUiÀFDV 3XHV ELHQ SUHFLVDPHQWH HQ OR GLFKR DQWHULRUPHQWH UDGLFD GHVGH QXHVWUR SXQWR GH YLVWD HO SULQFLSDO PpULWR GH /D %HFHUUDGD D VDEHU TXH HV GH ODV WUHV TXH VH KDQ URGDGR HQ 6DELRWH OD TXH PiV WLHPSR GHGLFD D QXHVWUR SXHEOR < QR VyOR HVR VRQ FRQVWDQWHV ODV UHIHUHQFLDV D 6DQ *LQpV \ OD DSDULFLyQ GH SHUVRQDV GH 6DELRWH UHFRUGDGDV D~Q SRU QXHVWURV PD\RUHV GH DKt TXH QRV DWUHYDPRV D GHFLU TXH /D %HFHUUDGD HV OD PiV VD ELRWHxD GH WRGDV ODV SHOtFXODV URGDGDV HQ QXHVWUD YLOOD 6DQ *LQpV GH OD 6LHUUD

(Q 6DELRWH VH OOHQy GH FiPDUDV DFWRUHV GH JUDQ UHQRPEUH DOJXQRV GH HOORV \ JHQWH GLYHUVD GHO PXQGR GHO FLQH VLHQGR WDPELpQ PXFKRV ORV VDELRWHxRV GH DTXHOOD pSRFD TXH IXHURQ UHTXHULGRV FRPR ÀJXUDQ WHV $ QXHVWUR SXHEOR VH OH FDPELD HO QRPEUH SD VDQGR D OODPDUVH 6DQ *LQpV GH OD 6LHUUD \ HQ pO KD\ XQ DVLOR HQ HO TXH RQFH UHOLJLRVDV FXLGDQ GH XQD YHLQWHQD GH DQFLDQRV HO DVLOR VH OODPD +RJDU GHO 9HQFLGR XQ QRP EUH pVWH TXH UHVXOWD SRU OR PHQRV FXULRVR GDGDV ODV FLUFXQVWDQFLDV SROtWLFDV GH OD pSRFD (O +RJDU GHO 9HQFL GR SDVD SRU XQD GLItFLO VLWXDFLyQ HFRQyPLFD DJUDYDGD SRU OD H[WUHPD VHTXtD TXH VXIUH HO SXHEOR QL VLTXLHUD HO RELVSR SXHGH D\XGDU D ODV UHOLJLRVDV SRUTXH ´VH KDQ DJRWDGR ORV IRQGRV SDUD REUDV GH FDULGDGµ (V HQWRQFHV FXDQGR ODV PRQMDV EXVFDQ VROXFLRQHV SXHV OD YHQWD GH HVFDSXODULRV QR EDVWD \ ORV GXOFHV GH 6RU ,QPDFXODGD 5DIDHOD $SDULFLR QR VH YHQGHQ SRUTXH QR OHV SRQH D]~FDU LQFOXVR VH SLHQVD HQ RUJDQL]DU XQ SDUWLGR GH

I~WERO SXHV XQD PRQMD HV GH %LOEDR \ DOOt FXDQGR MXHJD HO $WOHWL ´VLHPSUH VH OOHQD HO HVWDGLRµ )LQDOPHQWH VH RSWD SRU RUJDQL]DU XQD FRUULGD GH WRURV /DV UHOLJLRVDV VH OR FRPXQLFDQ DO DOFDOGH TXLHQ DFFHGH D GHMDU D ODV PRQMDV XQ GtD GH ORV GRV TXH OH FRUUHVSRQGHQ DO &RQVLV WRULR HO FXUD GHO SXHEOR D\XGD D VX PDQHUD UHFRPHQ GDQGR DO VHxRU -XQFDO KHUPDQR GH OD FRFLQHUD GHO RELV SR GH 0iODJD TXLHQ VHJ~Q HO VDFHUGRWH FRQRFH ELHQ HO PXQGR GHO WRUR 3HUR SURQWR VH YD D SUHVHQWDU XQ JUDQ REVWiFXOR D VDEHU OD RSRVLFLyQ D OD FHOHEUDFLyQ GHO IHV WHMR GH GRQ +HOLRGRUR FRQFHMDO GH )HVWHMRV \ 'HSRUWHV \ DUUHQGDWDULR GH OD SOD]D GH WRURV TXLHQ VH QLHJD D FHGHU HO FRVR SRU FRQVLGHUDU OD EHFHUUDGD FRPR ´FRPSHWHQFLD GHVOHDOµ \ SRUTXH HQ OD SOD]D KD\ XQD LQGXVWULD OD FUtD GHO FRQHMR

1R REVWDQWH FRQ SRVWHULRULGDG GRQ +HOLRGRUR -RVp 0DUtD 5RGHUR GHFLGH FRODERUDU FRQ ODV PRQMDV SXHV VHJ~Q KD SRGLGR OHHU HQ HO WHVWDPHQWR GH XQD DQ WHSDVDGD VX\D WtD (OYLUD VL ODV PRQMDV VH GHGLFDQ D RWUD FRVD TXH QR VHD HO HMHUFLFLR GH OD FDULGDG \ OD RUJD QL]DFLyQ GH XQD FRUULGD GH WRURV GHVGH OXHJR QR OR HV

OD FDVRQD HO DVLOR SXHGH YROYHU D VHU SURSLHGDG GH VXV GHVFHQGLHQWHV HQ HVWH FDVR HO SURSLR GRQ +HOLRGRUR \ VX KHUPDQD &KXV /DPSUHDYH

$Vt ODV FRVDV XQD FRPLVLyQ IRUPDGD SRU WUHV PRQMDV VRU 0DUtD VRU /HRFDGLD \ VRU 0DWLOGH VH WUDV ODGDQ D 0iODJD FRQ HO SHUPLVR GH OD PDGUH VXSHULRUD FRQ OD LQWHQFLyQ GH FRQWDFWDU FRQ )UDQFLVFR 5RGUtJXH] -XQFDO )HUQDQGR )HUQiQ *yPH] SDUD RUJDQL]DU OD FR UULGD UHVXOWDQGR VHU HO WDO -XQFDO XQ DXWpQWLFR YLYLGRU

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

TXH QR WLHQH LQÁXHQFLDV HQ QLQJ~Q VLWLR (V HQWRQFHV FXDQGR DSDUHFHQ WRGRV ORV WySLFRV GH OD pSRFD SXHV ODV PRQMDV SRU HO VLPSOH KHFKR GH VX FRQGLFLyQ UHOLJLRVD VH FXHODQ HQ WRGRV ORV VLWLRV KDELGRV \ SRU KDEHU GH HVWH PRGR D $QWRQLR 2UGyxH] OR FRQRFHQ HQ OD SOD]D GH WRURV GH 0iODJD D $QWRQLR %LHQYHQLGD HQ XQ WHQWD GHUR GH UHVHV \ D -XDQ *DUFtD 0RQGHxR HQ (O 3XHUWR GH 6DQWD 0DUtD 8QD FDUDPEROD PiV GHO GHVWLQR KDFH TXH FRQR]FDQ D XQ WDO GRQ 3ROLFDUSR 0DQXHO $OH[DQGUH

HPSUHVDULR GHO PXQGR GHO HVSHFWiFXOR TXLHQ FHGH D EXHQ SUHFLR WUHV EHFHUURV TXH WHQtD ´$Kt YD HVRµ

8QD YH] GH UHJUHVR ODV PRQMDV D 6DELRWH VH SURGXFH OD HVFHQD PiV GHVWHUQLOODQWH \ PiV UHFRUGDGD SRU ORV VDELRWHxRV HQ /DV %DUDQGDV VH HVWi PRQWDQGR XQ DUFR SDUD GDU OD ELHQYHQLGD D ORV WRUHURV HQ GLFKR DUFR KD\ XQD SDQFDUWD HQ OD TXH VH SXHGH OHHU ´(O SXHEOR GH 6DQ *LQpV DJUDGHFLGR D ORV GLHVWURVµ DO ODGR XQ RSHUD ULR PXQLFLSDO SHJD FDUWHOHV DQXQFLDQGR OD FRUULGD HQ HQWRQFHV FXDQGR -XDQ 0LJXHO %DUUHUR &UHVSR QXHVWUR TXHULGR \ HQWUDxDEOH -XDQ 0LJXHO FRQYHUWLGR HQ DUWLVWD SRU XQ GtD \ TXL]iV SDUD VLHPSUH FRJH XQD JXLUQDOGD HVWDQGR D SXQWR GH WLUDU DO RSHUDULR TXH SHJDED DO FDUWHO (O DUFR GH ELHQYHQLGD DO TXH VH KDEtD VXELGR )HUQDQGR )HUQiQ *yPH] FRQ XQD HVFDOHUD TXH KDEtD DSR\DGD HQ pO WDPELpQ VH WDPEDOHD SURGXFLpQGRVH XQD HVFHQD JUR WHVFD TXH ÀQDOPHQWH GD FRQ -XQFDO HQ HO VXHOR DXQTXH HO JROSH HV DPRUWLJXDGR SRU HO JHQWtR TXH OH HVSHUDED DEDMR 3HUR HV DSURYHFKDQGR HO FDRV UHLQDQWH FXDQGR -XDQ 0LJXHO FRJH HO FRFKH GH GRQ +HOLRGRUR DSDUFDGR HQ /DV %DUDQGDV \ VH SUHFLSLWD FDOOH 1DYDV DEDMR GRQGH VH HVWUHOOD ÀQDOPHQWH 0LHQWUDV )HUQDQGR )HUQiQ *y PH] DO YHUOR H[FODPD VX IDPRVD IUDVH ´£$Kt YD HVR µ VHQWHQFLDQGR GRQ +HOLRGRUR XQD LGHD TXH GHVGH OXH JR HQFDMD D OD SHUIHFFLyQ FRQ OD VLWXDFLyQ GH HQWRQFHV

(Q OD IRWR ODV GREOHV GH ODV PRQMDV TXH IXHURQ ODV MyYHQHV VDELRWHxDV 3HSLWD &DQR 6HYHULQD 8WUHUD \ 0DUtD )UDQFLVFD &DUPRQD

FXDQGR DÀUPD GHVGH HO EDOFyQ GHO FRQYHQWR ´£3URQWR TXH YHQJD HO FDER HVWR HV XQD PDQLREUD FRPXQLVWD µ /OXHYH DO ÀQ

&RPR ODV QRYHQDV D 6DQ *LQpV SLGLHQGR OD OOX YLD VH VXFHGHQ ÀQDOPHQWH HO GtD GH DJRVWR IHVWL YLGDG GH QXHVWUR SDWUyQ OOXHYH WRUUHQFLDOPHQWH SRU OR TXH OD FRUULGD QR VH OOHYD D FDER FRQ OR FXDO GRQ +HOLR GRUR QR SXHGH YROYHU D VHU SURSLHWDULR GH OD FDVRQD HO DVLOR FRPR SUHWHQGtD PLHQWUDV TXH ODV UHOLJLRVDV VDOHQ WULXQIDQWHV GH OD VLWXDFLyQ SXHV DGHPiV GH OORYHU FR SLRVDPHQWH FRVD TXH OH DJUDGHFHQ ORV DJULFXOWRUHV GHO SXHEOR ORV WUHV WRUHURV OOHJDGRV D 6DELRWH OHV RIUHFHQ JHQHURVRV GRQDWLYRV TXH D\XGDQ D PHMRUDU HO VHUYLFLR TXH SUHVWDQ D ORV DQFLDQRV GH VX +RJDU OODPDGR DTXt GHO 9HQFLGR

1RWDV

8QD GH HVDV ÀJXUDQWHV IXH PL WtD 0DUtD )UDQFLVFD &DUPRQD 4XHVDGD TXLHQ MXQWR FRQ RWUDV GRV MyYHQHV GHO SXHEOR IXHURQ YHVWLGDV GH PRQMDV \ URGDGDV HQ DOJXQDV RFDVLRQHV DXQTXH OXHJR HQ OD SHOtFXOD ODV TXH DSDUHFtDQ HUDQ ODV SURWDJRQLVWDV 5HFXHUGD PL WtD TXH SHUFLELy SRU HOOR SHVHWDV \ TXH OD SHUVRQD HQFDUJDGD GH SDJDUOH IXH $QWRQLR &DUPRQD 0DUWtQH]

&XDQGR ODV WUHV PRQMDV YLDMDQ D 0iODJD OR KDFHQ WRPDQGR XQ GHVYHQFLMDGR DXWRE~V TXH ODV UHFRJH FHUFD GH /RV 3LQHWHV \ FX\D UXWD FXULRVD DSDUHFH HQ XQ UyWXOR GH OD SDUWH WUDVHUD ´&D]RUOD 6DQ *LQpV 0iODJDµ

&XDQGR VH KDFHQ URJDWLYDV SDUD SHGLU SRU OD OOXYLD VH RUJDQL]D XQD SURFHVLyQ DOUHGHGRU GHO 6DQWR SHUR QR FRQ OD LPDJHQ GH 6DQ *LQpV TXH FRQRFHPRV VLQR FRQ XQD SHTXHxD TXH GXUDQWH EDVWDQWH WLHPSR HVWXYR HQ OD VDFULVWtD GH OD HUPLWD \ TXH UHFRUGDPRV SHUIHFWDPHQWH GH QXHVWURV WLHPSRV GH PRQDJXLOOR

3DUD ORJUDU OD OOXYLD VH WXYR TXH UHFXUULU D ORV HIHFWRV HVSHFLDOHV SXHV ORV GtDV HQ ORV TXH VH JUDEDEDQ HVWDV HVFHQDV HO FLHOR HVWXYR WRWDOPHQWH GHVSHMDGR

%DOWDVDU &DUPRQD *DOOHJR KLMR GHO UHFRUGDGR $QWRQLR &DUPRQD 0DUWtQH] GXHxR HQWRQFHV GHO %DU 1DFLRQDO QRV KD FRPHQWDGR TXH GXUDQWH HO WLHPSR TXH GXUy HO URGDMH GH OD SHOtFXOD WDQWR HO GLUHFWRU GHO ÀOP FRPR PXFKRV GH ORV DFWRUHV GH OD PLVPD IUHFXHQWDEDQ EDVWDQWH VX FDVD VLHQGR pVWH HO OXJDU GRQGH FRPtDQ WRPDEDQ FDIp HWF ,JXDOPHQWH %DOWD QRV KD FRQWDGR XQD DQpFGRWD HQWUDxDEOH D VDEHU TXH IXH PXFKR HO DIHFWR TXH WRGRV ORV DFWRUHV VLQWLHURQ SRU -XDQ 0LJXHO GDGR HO SURWDJRQLVPR GH pVWH HQ /D %HFHUUDGD \ TXH FXDQGR WHUPLQy HO URGDMH GH OD SHOtFXOD OH UHJDODURQ D QXHVWUR SDLVDQR XQ FiQWDUR GHFRUDGR SRU IXHUD HQ HO LQWHULRU GHO FXDO FDGD DFWRU GHSRVLWy XQ GRQDWLYR FRPR IRUPD GH DJUDGHFLPLHQWR D -XDQ 0LJXHO SRU VX DFWXDFLyQ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

/$ %(&(55$'$ )LFKD WpFQLFD

&DUPHQ 6DQWRQMD $PSDUR 6ROHU /HDO 1XULD 7RUUD\ $QD 0DUtD 9HQWXUD /XLVD 5RVD GH OD 7RUUH -RVp $OYDUH] $QJHO $OYDUH]

*pQHUR &RPHGLD 1DFLRQDOLGDG (VSDxROD 'LUHFWRU -RVp 0DUtD )RUTXp $FWRUHV 0DQXHO $OH[DQGUH 0DUtD -RVp $OIRQVR -RVp /XLV $SDULFLR 5DIDHOD $SDULFLR 0DUtD -HV~V %DOHQFLDJD 0DU\ %HJRxD $QWRQLR %LHQYHQLGD 0HU &DVDV -XDQ &yUGRED 0DQXHO 'RPtQJXH] /XQD )HUQDQGR )HUQiQ *yPH] )pOL[ )HUQiQGH] $QWRQLR *DQGtD -XDQ *DUFtD $JXVWtQ *RQ]iOH] 0HUFHGHV *XLOORW ,UHQH *XWLpUUH] &DED 9LFHQWH *yPH] %XU 3LODU *yPH] /XLV +HUHGLD $OLFLD +HUPLGD 3LODU /DJXQD &KXV /DPSUHDYH -DFLQWR 0DUWtQ $QD 0DUtD 1Rp 0RQWVHUUDW 1Rp $QWRQLR 2UGyxH] &DUPHQ 3DVWRU 1LFROiV ' 3HUFKLFRW /XLV 5DPtUH] *DUFtD $OEHUWR 5HL[D -RVp 0DUtD 5RGHUR (PLOLR 6DQWLDJR

*XLyQ -DLPH GH $UPLxiQ )RWRJUDItD $OHMDQGUR 8OORD 0~VLFD *UDFLDQR 7DUUDJy ,QWHUSUHWDGD SRU 5HQDWD 7DUUDJy $xR GH URGDMH (VWUHQR (Q HO &LQH 3DODFH 3RPSH\D 0DGULG HO GH PD\R GH 'XUDFLyQ PLQXWRV 3URGXFFLyQ 1DJD )LOPV 0HWUDMH PHWURV &RORU

3DVR PP 'LVWULEXFLyQ 'LSHQID -HIH GH 3URGXFFLyQ 5DPyQ &UHVSR 0RQWDMH $OIRQVR 6DQWDFDQD $\XGDQWH 5LFDUGR 0XxR] 6XD\ 'HFRUDFLyQ $QGUpV 9DOOYp 0DTXLOODMH $OHMDQGUR 'LJHV 6DVWUHUtD +XPEHUWR &RUQHMR 6LQRSVLV

)LOP TXH D~QD GRV GH ORV WySLFRV PiV UH FXUUHQWHV GH QXHVWUR FLQH HO GH WHPiWLFD WDXULQD HQ HVWH FDVR FRQ OD LQWHUYHQFLyQ GH WUHV PDWDGRUHV GH UHQRPEUH \ HO GH WHPiWLFD UHOLJLRVD HQ HO TXH QRU PDOPHQWH DOJXLHQ YLQFXODGR D OD UHOLJLyQ KDFH WRGR OR TXH HVWi D VX DOFDQFH SDUD D\XGDU D ORV PiV QHFH VLWDGRV $Vt VXFHGH HQ XQ SXHEOR TXH VH HVWi DUUXL QDQGR SRU OD VHTXtD \ HO FRQYHQWR GH PRQMLWDV TXH FXLGD D XQRV SREUHV DQFLDQRV QR SXHGH VHJXLU VRV WHQLHQGR VX KXPDQLWDULD ODERU /D LGHD VH OH RFXUUH D XQD GH ODV KHUPDQDV RUJDQL]DU XQD EHFHUUDGD HQ HO SXHEOR SDUD OR TXH VH LQYLWD D WUHV JUDQGHV PDWDGRUHV GH WRURV DSHODQGR D VX EXHQ FRUD]yQ WRGR VLJXH HQ PDUFKD \ HO GtD VHxDODGR SDUD HO HYHQWR FDH XQ JUDQ FKDSDUUyQ VREUH HO SXHEOR OR TXH REOLJD D VXVSHQGHU HO IHVWHMR SHUR QR LPSRUWD SXHV OD OOXYLD WUDHUi OD ULTXH]D DSDUWH GH ORV JHQHURVRV GRQDWLYRV TXH ODV PRQMLWDV KDQ UHFLELGR SDUD VXV DQFLDQRV

%LRJUDItD GHO GLUHFWRU -RVp 0DUtD )RUTXp QDFLy HQ =DUDJR]D HO GH PDU]R GH &XUVy HVWX GLRV GH $UTXLWHFWXUD (Q IXQGy VX SURSLD SUR GXFWRUD 2UIHR )LOPV (VSHFLDOL]DGR HQ OD FRPHGLD \ HQ VXV ~OWLPDV SHOtFXODV WDPELpQ HQ HO FLQH HUyWLFR (V HO SDGUH GH OD DFWUL] 9HUyQLFD )RUTXp \ GHO GLUHFWRU ÉOYDUR )RUTXp )DOOHFLy HQ DxR HQ HO TXH VH OH FRQFHGLy HO SUHPLR *R\D KRQRUtÀ FR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

2),&,26 75$',&,21$/(6 &21 (/ 3$62 '(/ 7,(032« ´7$//(5(6 6$1 *,1e6µ -RVp 6É(= *$5&Ì$ ´7DOOHUHV 6DQ *LQpVµ HV HQ OD DFWXDOLGDG XQD HPSUHVD IDPLOLDU VDELRWHxD SHUR VX RULJHQ VH UHPRQWD D ORV DxRV GHO SDVDGR VLJOR FXDQGR -XDQ 0DUWtQH] )HUQiQGH] PRQWy FRPR PHGLR GH YLGD GH VXV WUHV KLMRV YDURQHV XQD FDUSLQWHUtD TXH OOHYDURQ $QWRQLR \ -XDQ \ XQD KHUUHUtD TXH UHJHQWy $ORQVR 7RGR HOOR FRQ PDTXLQDULD HVFDVD \ DFRUGH FRQ ORV WLHPSRV SHUR ORV WUHV KHUPDQRV SRWHQFLDURQ VXV UHVSHFWLYRV QHJRFLRV GHGLFiQGR VH D OD FRQVWUXFFLyQ GH FDUURV DJUtFRODV DUDGRV UDVWUDV UDVWULOORV D]DGDV SLFRV UHMDV EDUDQGDV H LQFOXVR DOJXQRV XWHQVLOLRV SDUD HO KRJDU (O WDOOHU GH $ORQVR VLWXDGR LQLFLDOPHQWH FRPR GHFLPRV MXQWR D OD FDUSLQWHUtD GH VXV KHU PDQRV HV GHFLU HQ OD FDOOH 9LUJHQ GH OD (VWUHOOD GRQGH OD DFWXDO 6HUUDGRUD SDVy SRVWHULRUPHQWH D OD FDUUHWHUD GH ÔEHGD KR\ DYHQLGD GH OD &RQVWLWX FLyQ HQ GRQGH \D WUDEDMDEDQ FRQ pO VXV KLMRV -XDQ -RVp \ /XLV 3HUR HQ OD DFWXDOLGDG WUDVODGDGRV \D DO SROtJRQR LQGXVWULDO MXQWR D OD JDVROLQHUD VRQ /XLV FRQ VXV GRV KLMRV $ORQVR \ 'LHJR \ HO PD\RU GH VX KHUPDQR -XDQ $ORQVR TXLHQHV OOHYDQ DGHODQWH HO QH JRFLR VLQWLpQGRVH WRGRV PX\ RUJXOORVRV GH VHJXLU OD WUDGLFLyQ 8QD YH] PiV VH GD HO GLFKR GH ´DEXHORV

SDGUHV \ WtRV GH ORV EXHQRV PDQDQWLDOHV VH IRUPDQ ORV EXHQRV UtRVµ +R\ MXQWR D HOORV VRQ YDULRV ORV WUDEDMDGR UHV TXH WLHQH ´7DOOHUHV 6DQ *LQpVµ \ DOJXQRV GH HVWRV MyYHQHV TXH KDQ GHFLGLGR GHGLFDUVH D HVWD SURIHVLyQ KDQ GHMDGR WtWXORV HQPDUFDGRV HQ VXV FDVDV SDUD HQ IXQGDUVH HO ´PRQRµ \ KDFHU GH OD PLVPD VX PHGLR GH YLGD (VR Vt FRQ OD HYROXFLyQ SURSLD GH OD pSRFD HQ TXH YLYLPRV \ ODV QXHYDV WpFQLFDV DJULFRODV DKRUD ORV 0DUWtQH] VH GHGLFDQ SULQFLSDOPHQWH D OD IDEULFDFLyQ GH WRGR WLSR GH UHPROTXHV WDQWR DJUtFRODV FRPR GH WXULVPRV FDUURFHUtDV SDUD FDPLRQHV \ UHPROTXHV OL JHURV \ PDTXLQDULD DJUtFROD PRGHUQD FRPR VRQ ODV UDVWUDV DUWLFXODGDV FXOWLYDGRUHV UXORV SDUD DFRQGL FLRQDPLHQWR GHO ROLYDU HWF 7RGR HOOR HQ GRV DPSOLDV QDYHV FRQ VDOD GH H[SRVLFLyQ RÀFLQDV \ WDOOHUHV DVt FRPR PDTXLQDV KHUUDPLHQWDV \ PHGLRV WpFQLFRV DGH FXDGRV SDUD HO WUDEDMR TXH UHDOL]DQ /D HPSUHVD ´7DOOHUHV 6DQ *LQpVµ HV KR\ XQ PRGHUQR QHJRFLR LQGXVWULDO FRQ QXPHURVD FOLHQWHOD GH YDULDGRV OXJDUHV GH QXHVWUD JHRJUDItD \ FRQ XQD EXHQD SURGXFFLyQ GH PDTXLQDULD \ DSHURV GH ODEUDQ ]D 8QD LQGXVWULD SXHV GH OD TXH VH VHQWLUtD RUJXOORVR $ORQVR 0DUWtQH] &DQR VL YLYLHUD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

6( -8%,/Ð 3(3( 6$e= /D 5('$&&,Ð1

$XQTXH QR OR SDUH]FD 3HSH 6iH] VH KD MXEL ODGR FRQ DxRV HQ OD HQVHxDQ]D \ D À QDO GHO SUH VHQWH FXUVR KD GHMDGR HO PDJLVWHULR ´SURIHVLRQDOµ 'HFLPRV SURIHVLRQDO HQWUH FRPLOODV SRUTXH VX PD JLVWHULR FRPR SRHWD SLQWRU HVFULWRU H LQFOXVR FDQ WDRU SHUPDQHFHUi LQFyOXPH \ GH SRU YLGD $Vt WLHQH TXH VHU SRUTXH TXLHQ KD QDFLGR WRUHUR WRUHUR PXH UH \D HQ OD SOD]D R HQ OD FDPD \ pO TXH SDUD WRGR HV KiELO HVSHFLDOPHQWH SDUD HO DUWH VHUi \ PRULUi DUWLV WD 6XV FRPSDxHURV \ VXSHULRUHV GH OD 'HOHJD FLyQ SURYLQFLDO GH -DpQ VXV FROHJDV \ GLUHFWRUD GHO &(,3 ´6DQ *LQpV GH OD -DUDµ GHO TXH pO KD VLGR GLUHF WRU GXUDQWH YDULRV DxRV GRxD $QD &DPSRV PDHVWUD DVLPLVPR TXH FRQ VXV DxRV KD TXHULGR HVWDU FRQ pO HO DOFDOGH \ VHJXQGR DOFDOGH \ PXFKRV PiV DPLJDV \ DPLJRV FX\RV QRPEUHV QR FLWDPRV SDUD HYLWDU PR OHVWLDV DQWH SRVLEOHV ROYLGRV WRGRV OR DFRPSDxDPRV HQ OD FRPLGD TXH OH RIUHFLPRV HQ HO KRWHO ´&LXGDG GH ÔEHGDµ HQ OD TXH QDWXUDOPHQWH HVWXYR MXQWR D &DUPHQ VX PXMHU \ VXV WUHV KLMRV -RVp (QULTXH 0D UtD GHO &DUPHQ \ 5REHUWR \ HQ OD TXH WHUPLQDGD OD PLVPD FRQ VHQFLOODV \ VHQWLGDV SDODEUDV KDEOy VREUH VX YRFDFLyQ SRU OD HQVHxDQ]D \ VXV LOXVLRQHV FXDQGR HPSH]y D HMHUFHU VX SDVR SRU GLVWLQWRV SXHEORV \ VX OOHJDGD D 6DELRWH HQ GRQGH KD YLYLGR WUHLQWD \ FXDWUR DxRV \ KDQ QDFLGR \ FUHFLGR VXV KLMRV

/RV FRPSDxHURV GH 3HSH HQ HVWD UHYLVWD GH OD TXH VLHPSUH KD VLGR XQ JUDQ LPSXOVRU H[FHOHQWH UHGDFWRU \ JUDQ FRODERUDGRU FHOHEUDQ HVWD MXELODFLyQ SURIHVLRQDO FRQ FLHUWR HJRLVPR \D TXH SLHQVDQ TXH GH HVWD IRUPD GHGLFDUi PiV DWHQFLyQ VL HV TXH FDEH D ´/D 3XHUWD GH OD 9LOODµ

(;326,&,Ð1 '( )2726 $17,*8$6 /D \D FRQRFLGD H[SRVLFLyQ GH IRWRV DQWLJXDV TXH WDQWR p[LWR WXYR HO SDVDGR DxR VH FHOHEUD HQ HO SUHVHQWH GHO DO GH DJRVWR DVLPLVPR HQ HO SDWLR GHO &RQYHQWR VL ELHQ DPSOLDGD GH IRUPD QRWDEOH \ FRQ IRWRJUDItDV GH LQWHUpV /D PLVPD OD RUJDQL]D LJXDOPHQWH HO &RQVHMR 6HFWRULDO GH $UWH \ &XOWXUD \ OD SDWURFLQD HO $\XQWDPLHQWR \ OD 'LSXWDFLyQ SURYLQFLDO &RQ HVWH PRWLYR TXHUHPRV DSURYHFKDU OD RFDVLyQ SDUD LQYLWDU D FXDQWRV SRVHDQ IRWRV GH HV WLSR HV GHFLU TXH VHDQ DQ WLJXDV \ GH 6DELRWH D TXH QRV ODV IDFLOLWHQ HQ HO ELHQ HQWHQGLGR GH TXH LQPHGLDWDPHQWH VHUiQ KHFKDV ODV FRSLDV \ GHYXHOWDV ODV RULJLQDOHV GH IRUPD LQPHGLDWD

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

$&7,9,'$'(6 '( /$ $62&,$&,Ð1 '( 08-(5(6 ´&$50(1 '( 0,&+(/(1$µ ,VDEHO 58,= 7$/$9(5$ 8Q DxR PiV PH DVRPR D HVWD YHQWDQD FXOWX UDO TXH QRV EULQGD HO $\XQWDPLHQWR D ÀQ GH LQIRUPDU GH ODV DFWLYLGDGHV TXH OD $VRFLDFLyQ GH PXMHUHV ´&DU PHQ GH 0LFKHOHQDµ KD GHVDUUROODGR GXUDQWH HVWH SH ULRGR GH WLHPSR \ DGHPiV GDU XQDV EUHYHV SLQFHOD GDV GH OD KLVWRULD GH OD PXMHU HQ QXHVWUR SXHEOR $ ItQDOHV GH DxR VH LPSDUWLHURQ GRV WDOOHUHV XQR GH ´$XWRHVWLPD \ KDELOLGDGHV VRFLDOHVµ \ RWUR GH ´5HFRSLODFLyQ GH MXHJRV SRSXODUHVµ HVWH ~OWL PR IXH PX\ ELHQ DFHSWDGR \ VH H[WHQGLy PiV DOOi GH OD $VRFLDFLyQ \D TXH XQD YH] UHDOL]DGR HO WDOOHU VH SXVR HQ SUiFWLFD FRQ ORV DOXPQRV GHO &(,3 ´6DQ *LQHVµ \ FRQ ORV GHO , ( 6 ´,XOLD 6DODULDµ 3RVWHULRU PHQWH HQ HO PHV GH IHEUHUR VH LPSDUWLy HO WDOOHU GH ´7UDVWRUQRV HVSHFtÀFRV GHO HQYHMHFLPLHQWRµ ,QWHQWDQGR DFHUFDU D OD PXMHU D ODV QXHYDV WHFQRORJtDV HQ FRODERUDFLyQ FRQ HO FHQWUR ´*XDGD OLQIRµ VH KDQ HVWDGR RIHUWDQGR \ UHDOL]DQGR WDOOHUHV GH PHFDQRJUDItD LQLFLDFLyQ D OD LQIRUPiWLFD \ XVR GH SURFHVDGRU GH WH[WRV $VLVWLPRV WDPELpQ DO HQFXHQWUR JDVWURQyPLFR LQYLWDGDV SRU ´$GODVµ \ XQD GH QXHVWUDV DVR FLDGDV SUHVHQWy FRQ EDVWDQWH DFLHUWR XQ SODWR SDUD GHJXVWDU ODV WtSLFDV JDOOHWDV 0DUtD GH XQD IRUPD PX\ SHFXOLDU $VLPLVPR HQ HO PHV GH PDU]R YLDMDPRV D /D *XDUGLD +XHOPD \ -DpQ FRQ HO ÀQ GH FRQRFHU OD REUD GH $QGUpV GH 9DQGHOYLUD DUTXLWHFWR TXH GHMy VX KXHOOD HQ QXHVWUR SXHEOR 7DPELpQ HQ HVWH PHV VH FHOHEUy XQD FKDUOD FRORTXLR HQ OD TXH HO REMHWLYR SULQFLSDO IXH FUHDU XQD LQWHUUHODFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ HQWUH ODV VRFLDV GRQGH VH LQWHUFDPELDUDQ SUR\HFWRV H LGHDV <D VRQ WUHV DxRV ORV TXH OOHYD HQ IXQFLRQDPLHQ WR HO WDOOHU GH \RJD \ VRQ PXFKRV PiV ORV SUR\HFWRV TXH HVWH DxR VHJXLUHPRV UHDOL]DQGR VLHPSUH FRQ HO REMHWR GH LQWHJUDU D OD PXMHU HQ HO PXQGR HFRQyPLFR VRFLDO \ FXOWXUDO GH QXHVWUR SXHEOR \ KDFHU SDUWtFLSHV GH HVWD LQWHJUDFLyQ D WRGRV ORV KDELWDQWHV &RPR GLMH DQWHULRUPHQWH YR\ D GDU XQDV EUH YHV SLQFHODGDV GH OD KLVWRULD GH OD PXMHU HQ QXHVWUR SXHEOR \ D PRGR GH IXHQWH GH LQIRUPDFLyQ KH WH QLGR HO KRQRU GH FRQWDU FRQ HO LOXVWUH FURQLVWD GH OD YLOOD ' *LQpV GH OD -DUD 7RUUHV 1DYDUUHWH (Q 6DELRWH FRPR HQ WRGR HO PXQGR OD HGX FDFLyQ GH OD PXMHU WXYR OXJDU PXFKR PiV WDUGH TXH

OD GHO KRPEUH /D SULPHUD HVFXHOD SXEOLFD GH QLxRV GDWD GH \ OD SULPHUD HVFXHOD SXEOLFD GH QLxDV VH IXQGy GRV VLJORV PiV WDUGH HQ +DVWD VyOR KXER XQD HVFXHOD \ GHVGH HVWD IHFKD IXHURQ GRV ODV HVFXHODV GH QLxDV SRU VXSXHVWR TXH OD PDWHULD TXH VH LPSDUWtD HVWDED UHODFLRQDGD FRQ HO JpQHUR GHO DOXPQDGR $ SDUWLU GH VH HPSH]y D FRPSDUWLU FODVH \ UHFUHR SHUR VLHPSUH FRQ HO GHELGR GLVWDQFLD PLHQWR HQWUH QLxRV \ QLxDV 6LQ HPEDUJR DO ÀQDOL]DU OD JXHUUD FLYLO YXHOWD D OD VHSDUDFLyQ HOODV FRQ VXV PDHVWUDV \ HOORV FRQ VXV PDHVWURV \ VyOR VH MXQWD EDQ XQDV KRUDV HQ XQD FODVH HQ PD\R SDUD FHOHEUDU HO PHV GH 0DUtD /DV UHJODV GH XUEDQLGDG WDPELpQ VH LPSDUWtDQ GHVLJXDOPHQWH ORV QLxRV ODV HVWXGLDEDQ HQ XQ OLEUR OODPDGR ´HO -XDQLWRµ \ HOODV FyPR QR HQ XQ OLEUR OODPDGR ´OD -XDQLWDµ /D SULPHUD PDHVWUD FRQRFLGD IXH ' -XDQD &DVDGR *DUFtD KHUPDQD GHO FpOHEUH SULRU &DVDGR \ FRPR FXULRVLGDG GLUp TXH VX VXHOGR FRQVWDED GH UHDOHV DQXDOHV XQRV ½ DFWXDOPHQWH 3RU VX SDUWH OD SULPHUD PXMHU HQ OD YLGD SROtWLFD GH 6DELR WH IXH ' 3XULÀFDFLyQ 0DUWRV %ODQFR FRQFHMDOD GH QXHVWUR $\XQWDPLHQWR HQ 6yOR PH TXHGD SDUD WHUPLQDU ODQ]DU XQ OODPD PLHQWR D ÀQ GH TXH HQ HO IXWXUR WRGRV \ WRGDV SDUWL FLSHPRV FRQMXQWDPHQWH \ SRU LJXDO HQ QXHVWUD VRFLH GDG SXHVWR TXH HVWR QRV OOHYDUi D HQULTXHFHU FXDO TXLHU SURFHVR PiV D~Q FXDQGR VH WUDWD GH PDUFDU GLUHFWULFHV \ GLVHxDU DFFLRQHV TXH GHVSXpV TXHGDUiQ UHÁHMDGDV HQ OD VRFLHGDG

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

(/ '(3257( 3238/$5 < /26 '(3257(6 (1 6$%,27( /XLV 0LJXHO /Ð3(= %$55(52 &RQFHMDO GH 'HSRUWHV

/D YLVLyQ GH 'HSRUWH 3RSXODU HV FUHDU XQ HQ WRUQR GRQGH OD FXOWXUD GHO GHSRUWH DIHFWH D WRGD OD FRPXQLGDG GHO PXQLFLSLR GH 6DELRWH DSURYHFKDGR WRGRV ORV UHFXUVRV DO Pi[LPR PDWHULDOHV KXPDQRV \ WHFQROyJLFRV SDUD TXH GH HVWD IRUPD VH EULQGH HO PHMRU VHUYLFLR D OD FRPXQLGDG

/D PLVLyQ HV SURPRYHU HO GHSRUWH OD UHFUHD FLyQ \ VDQD FRQYLYHQFLD GH OD FRPXQLGDG VDELRWHxD D WUDYpV GH OD SUiFWLFD GH ORV PiV SRSXODUHV FRPR OR VRQ HO I~WERO I~WERO VDOD QDWDFLyQ WHQLV JLPQDVLD GH PDQWHQLPLHQWR HWF SDUD DVt FRQWULEXLU D OD LQWH JUDFLyQ IDPLOLDU \ GHVDUUROOR GH OD MXYHQWXG

1XHVWUR SULQFLSDO REMHWLYR HV ORJUDU OD SXHV WD HQ IXQFLRQDPLHQWR \ HO SOHQR GHVDUUROOR GH ORV SURJUDPDV GHSRUWLYRV TXH LPSDFWHQ HQ WRGRV ORV FROHFWLYRV QLxRV MyYHQHV \ DGXOWRV \ GH HVWD IRUPD OOHYDUORV D SUDFWLFDU XQ VDQR HVSDUFLPLHQWR GHQWUR GH QXHVWUDV LQVWDODFLRQHV

(VFXHOD PXQLFLSDO GH NiUDWH

(Q VX VHJXQGR DxR GH IXQFLRQDPLHQWR VRQ PXFKRV ORV MyYHQHV \ PD\RUHV TXH KDQ DSRVWDGR SRU OD SUiFWLFD GH HVWH GHSRUWH )LQDOL]y VX IXQFLR QDPLHQWR HQ HO PHV GH VHSWLHPEUH ~OWLPR FRQ XQD ´&RQYLYHQFLD SURYLQFLDOµ OOHYDGD D FDER HQ QXHVWUD ORFDOLGDG \ TXH FRQWy FRQ PiV GH FLHQ GHSRUWLVWDV GH OD SURYLQFLD

(6&8(/$6 081,&,3$/(6 '(3257,9$6 (VFXHOD PXQLFLSDO GH WHQLV

6X FRQVROLGDFLyQ HQ HVWD WHPSRUDGD KD VLGR XQD UHDOLGDG JUDFLDV DO HVIXHU]R \ DO WUDEDMR GH ORV SURIHVLRQDOHV TXH KDQ WUDEDMDGR GXUR D OR ODUJR GHO DxR SDUD IRUPDU D QXHVWURV MyYHQHV GH SRUWLVWDV /D PLVPD HVWi IRUPDGD SRU WUHLQWD QLxDV \ QLxRV

*LPQDVLD GH PDQWHQLPLHQWR

(Q HVWD WHPSRUDGD KHPRV FRQWDGR FRQ OD SDUWLFLSDFLyQ GH RFKHQWD \ FLQFR PXMHUHV GH OD ORFDOLGDG \ DOJXQRV KRPEUHV TXH KDQ UHDOL]DGR HVWD DFWLYLGDG ItVLFD VDOXGDEOH SDUD QXHVWUR FXHUSR

(O SUHVHQWH YHUDQR HV QXHVWUD VHJXQGD WHP SRUDGD HQ TXH OD JLPQDVLD VH UHDOL]D HQ OD SLVFLQD PXQLFLSDO \D TXH HQWHQGHPRV TXH OD DFWLYLGDG GH SRUWLYD GH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV SXHGH VHU PiV EHQH ÀFLRVD SUDFWLFiQGRVH HQ HO PHGLR DFXiWLFR

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

VDUUROODGR D OR ODUJR GH OD WHPSRUDGD SDVDGD KD YLVWR ORV IUXWRV HQ OD DFWXDO \ DXQTXH QR KD OOHJDGR D VX Pi[LPR HVSOHQGRU KD PDQWHQLGR D OR ODUJR GH WRGD OD FRPSHWLFLyQ XQ QLYHO PX\ DFHSWDEOH

/D FDWHJRUtD GH FDGHWHV KD PDQWHQLGR GH QXHYR HVWD FDPSDxD XQ QLYHO DOWR VLHQGR XQR GH ORV PHMRUHV HTXLSRV GH OD SURYLQFLD /D WHPSRUDGD SDVDGD FRQVLJXLy HO FDPSHRQDWR GH IRUPD EULOODQWH VXSHUDQGR D HTXLSRV GH DOWR QLYHO FRPR HO 5HDO -DpQ (Q pVWD KD OOHJDGR D HVWDU GH OtGHU HQ YDULDV RFDVLR QHV ODV SULPHUDV SRVLFLRQHV GH OD FODVLÃ&#x20AC;FDFLyQ DYD ODQ VX JUDQ DFWXDFLyQ

3DUD WRGR HOOR KHPRV FRQWDGR FRQ OD SDUWLFL SDFLyQ GH QRYHQWD \ GRV QLxRV DV (VFXHOD PXQLFLSDO GH I~WERO

(Q HVWD WHPSRUDGD KDQ VLGR FXDWUR FDWHJR UtDV ODV TXH KDQ HVWDGR FRPSLWLHQGR D QLYHO SURYLQ FLDO %HQMDPLQHV $OHYLQHV ,QIDQWLOHV &DGHWHV

*UDQ FDPSDxD OD UHDOL]DGD SRU OD FDWHJRUtD GH EHQMDPLQHV HQ VX SULPHU DxR GH SDUWLFLSDFLyQ VRUSUHQGLpQGRQRV D WRGRV HO EXHQ MXHJR GHVDUUROOD GR D OR ODUJR GH OD PLVPD \ FRQVLJXLHQGR PX\ EXH QD SRVLFLyQ HQ OD FODVLÃ&#x20AC;FDFLyQ Ã&#x20AC;QDO

$ SHVDU GH VX FRUWD HGDG OD FDWHJRUtD GH DOH YLQHV VH FRQVROLGD HQ OD SURYLQFLD FRPR XQR GH ORV PHMRUHV HTXLSRV WUDV KDEHU VLGR FDPSHyQ HQ OD WHP SRUDGD SDVDGD SHUR D OR ODUJR GH OD SUHVHQWH KD VLGR XQ HTXLSR FRPSHWLWLYR \ GLItFLO GH EDWLU

(Q OD FDWHJRUtD GH LQIDQWLOHV VH KD QRWDGR XQD PHMRUtD QRWDEOH SXHV HO HVIXHU]R \ HO WUDEDMR GH

/,*$ /2&$/ '( )87%2/²6$/$

´$XWR UHSDUDFLRQHV &DUVDQµ FRQVLJXH HO FDPSHRQDWR GH IRUPD EULOODQWH FHGLHQGR D OR ODUJR GH OD WHPSRUDGD WDQ VROR XQ HPSDWH

$ SHVDU GH OD EULOODQWH] FRQ OD TXH HO HTXL SR FDPSHyQ KD REWHQLGR HO WLWXOR GRV HTXLSRV ´/DV &DxDVµ \ ´8EH &OLPD 7ROPRVµ KDQ PDQWHQLGR XQ DOWR QLYHO D OR ODUJR GH WRGD OD WHPSRUDGD WHQLHQGR RSFLRQHV GH WLWXOR \ QR GHMDQGR HQ EDQGHMD OD FRSD GH FDPSHyQ D ´$XWR UHSDUDFLRQHV &DUVDQµ

(Q OD SDUWH PHGLD GH OD FODVLÃ&#x20AC;FDFLyQ KD KD ELGR YDULRV HTXLSRV TXH KDQ GHVDUUROODGR XQ MXHJR EULOODQWH \ FRQVROLGDGR VX EXHQ MXHJR HQ OD OLJD ORFDO FRPR VRQ ´(O 3XHQ ) 6 µ ´$EDMR UHORMµ ´&RQVWUXF FLRQHV 1DYDUUHWHµ R ´/RV IXODQRVµ

EZ In^kmZ ]^ eZ ObeeZ & G± +-

(Q OD SDUWH EDMD GH OD FODVLÃ&#x20AC;FDFLyQ ORV HTXL SRV LPSOLFDGRV KDQ OXFKDGR D OR ODUJR GH OD FRPSHWL FLyQ SDUD REWHQHU OD SOD]D TXH OH GLHUD DFFHVR D OD ,9 HGLFLyQ GH OD &RSD $OFDOGH VLQ FRQVHJXLU VX REMHWLYR

/D FDPSDxD ´'HSRUWH SDUD WRGRVµ TXH VH UHDOL]D HQ YHUDQR LQFUHPHQWD VX SDUWLFLSDFLyQ DxR WUDV DxR FRQWDGR FRQ WRGR WLSR GH DFWLYLGDGHV GH SRUWLYDV SDUD WRGRV ORV FROHFWLYRV

029,0,(172 '(02*5Ã&#x2030;),&2 '85$17( (/ $f2 'DWRV IDFLOLWDGRV SRU HO HQFDUJDGR GHO UHJLVWUR \ -XH] GH 3D] /XLV 7255(6 7255(6

1DFLPLHQWRV

,VDEHO 0HGLQD +LGDOJR 1XULD 4XLUyV 2OPHGR 0DUtD -RVp GH OD 7RUUH 0XxR] Ã&#x2030;OYDUR *RQ]iOH] *DOOHJR -XDQ 0DUWtQH] 3R\XHOR ,VDEHO /ySH] $JXOOy 9LODU 'DQLHO 9LHGPD 6RWR $O IRQVR 5Xt] 4XLUyV &DUPHQ 0DUtD *RQ]iOH] -LPpQH] /DXUD &DQR &UHVSR $QD %HOpQ 5XL] 0R\D $LQRD -LPpQH] 7RUUHV $LQRD &DQR 5XL] )UDQFLVFR 6HEDVWLiQ 1DYDUUHWH /LQDUHV -RVp /XLV 7RUUHV -LPpQH] 0DJGDOHQD 4XLUyV %RQLOOR ,]DQ +HUUH UD *DGHOOD (ULFD 5XL] 6DOLGR Ã&#x2030;QJHO 0DUWtQH] 9LHGPD 5RFtR 1DYDUUHWH /ySH] /RXUGHV &UHVSR &DPSRV 0LJXHO *yPH] 0DUWtQH] -XDQ $QWRQLR =DPEUDQD 7DODYHUD /\GLD %ODQFR =DPEUDQD $QGUHD =DPEUDQD +LGDOJR -DYLHU &D]RUOD 5Xt] ,UHQH 5Xt] &DODEULD 0DUtD GHO &DUPHQ 8WUHUD =DPEUDQD 3DXOD 5Xt] 2FKRD Ã&#x2030;OYDUR 5Xt] (VFXGHUR &ODXGLD -LPpQH] *RQ]iOH] &ULVWLDQ *DUFtD &DOYHQWH 2OJD 4XLUyV 5RGUtJXH] 0DUtD =DPEUDQD -LPpQH] 6XVDQD 0RUHQR &DUPRQD ,VPDHO =DPEUDQD &UX] 1D]DUHW =DPEUDQD 0HGLQD )DOOHFLPLHQWRV

/XLVD %ODQFR 0D]D )UDQFLVFR 7RUUHV +HUUHUD -RVHID *RQ]iOH] &UHVSR /XFDV 4XLUyV +HUUHUD -XDQ $QWRQLR 6iQFKH] 2UWH JD *LQHVD *RQ]iOH] 5RPHUR *DEULHO 5XL] 2FKRD )UDQFLVFR 0DUWRV 0XxR] &DWDOLQD &DPSRV &DPSRV ,VDEHO ([SyVLWR

0DUTXpV 0DUtD 1DYDUUHWH $PDGRU %DOELQR 4XHVDGD 0HQ GXLxD $QD 0DUWtQH] 7RUUHV -RDTXtQ 0RUR 9HUQDOWH 3HGUR %DUUHUR &DQR -RVp GH OD &UX] *yPH] 0DWULPRQLRV

6HUJLR 9LDJHO 5RGUtJXH] \ $QD ,VDEHO /ySH] +LGDOJR ,OGH IRQVR 1DYDUUHWH 0RUD \ 'RORUHV 4XHVDGD 0RUDJD 0LJXHO $QJHO =DPEUDQD 5XL] \ $QD &DUPHQ =DPEUDQD 4XLURV 3H GUR -HV~V *DUFtD 'RUDGR \ (QFDUQDFLyQ +HUUHUD 7RUUHV %HU QDUGR +LJXHUDV 0RUHQR \ 0DUtD ,VDEHO +HUPRVLOOD GH 'LRV 9LFWRU 0DQXHO 5RGUtJXH] 5XL] \ 0DUWD *RQ]iOH] 6iQFKH] )HUQDQGR *UDJHUD &DPDFKR \ 0DUWD 7HUHVD $JXLUUH 5RMDV 0DULR /XLV &DQR &LERUUR \ 0DUtD -RVHID 5XL] 8WUHUD -XDQ -HV~V *RQ]iOH] +HUUHUD \ 0DUtD GHO 0DU %DUUHUR 0DUWtQH] 6DOYDGRU %ODQFR 0DUWRV \ (QULTXHWD 4XHVDGD &DQR -RVp &RER 4XHVDGD \ 0DUtD &UHVSR 0DUWRV )UDQFLVFR 5XL] GH OD 7RUUH \ 0RQWVHUUDW +HUUHUD &DUGRVR 6DQWLDJR /ySH] $QWR OLQR \ 0DUtD 'RORUHV 5RPHUR &DPSRV /XLV )RQWD $UDJyQ \ 0DUtD $QJHOHV 9LHGPD 5RGUtJXH] -XDQ $OEHUWR *yPH] 0ROL QD \ 7HUHVD 0RUR GH 'LRV -RVp /ySH] 0LOOiQ \ 0DUtD 7ULQLGDG 'HOJDGR &DPSRV )UDQFLVFR -DYLHU *iOYH] 5RGUtJXH] \ 0DUtD 'RORUHV 2FKRD 0RUFLOOR -DYLHU 0XGDUUD *DPL] \ 0DUtD 7H UHVD 5Xt] 3iH] -RVp /XLV *yPH] 7RUQHUR \ /XFtD -LPHQD 6iQ FKH] 5DPyQ &ULVWLQR /DJXQD \ 0DUtD -RVp 0DUWtQH] &RER