R&E Relojes&Estilográficas Número 123 (Nov.-Dic.2011) by Pigeon Publishers

Ideas que nos

descubren

el futuro.

¿Cómo viviremos en el futuro? ¿Cómo entenderemos el espacio, el diseño, la movilidad? Para avanzarse a todas esas expectativas nace el nuevo Audi Q3, el último SUV de Audi. Compacto, espacioso y eﬁciente, el nuevo Audi Q3 viene dotado con motores TDI y TFSI, sistema Start-Stop, tracción quattro® y cambio S tronic. Además, se distingue por un amplio interior que optimiza el espacio y que utiliza las tecnologías más innovadoras, como el MMI navegación plus con conexión a Internet y acceso a los mapas de Google Earth. Tan innovadoras que se avanzan a su tiempo. Información Audi: 902 45 45 75. Audi Q3 de 140 a 211 CV (103 a 155 kW). Emisión CO₂ (g/km): de 138 a 179. Consumo medio (l/100 km): de 5,2 a 7,7.

Audi A la vanguardia de la tĂŠcnica

Audi Q3.

Nuevos tiempos. Nuevas expectativas. youtube.com/AudiQ3

GIRARD-PERREGAUX Calendario Completo Caja de oro rosa, fondo de zaﬁro, Movimiento automático Girard-Perregaux. Calendario completo con fecha, día de la semana, mes y fases lunares.

www.girard-perregaux.com

E XPLOR E TH E DE PTH S DIVERSCOPE TITANIUM | JR1000 IN-HOUSE MANUFACTURED SELF-WINDING MOVEMENT, WATER-RESISTANT TO 300 METRES, SECURED BIDIRECTIONAL ROTATING BEZEL.

WWW.JEANRICHARD.COM

$EULO GH )UDQoRLV &RQVWDQWLQ VH KDFH FDUJR GH OD H[SDQVLyQ FRPHUFLDO GH 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ SRU HO PXQGR (Q XQ YLDMH D ,WDOLD HVWH YLVLRQDULR DFXxD HO OHPD GH OD VRFLHGDG \ OR HVFULEH HQ XQD FDUWD GLULJLGD D OD IiEULFD Â®0IKMZTW UMRWZ [Q M[ XW[QJTMÂ° M[ [QMUXZM XW[QJTMÂ°Â¯

;QO]QMVLW M[\M TMUI a MT M[XyZQ\] Y]M PI UIZKILW [] PQ[\WZQI >IKPMZWV +WV[\IV\QV [M KWUXZWUM\Q~ I IUXTQIZ KILI ^Mb Un[ TW[ TyUQ\M[ LM TI ZMTWRMZyI I Ã&#x2026;V LM WNZMKMZ I [][ KTQMV\M[ MT VQ^MT Un[ MTM^ILW LM M`QOMVKQI \uKVQKI M[\u\QKI a LM IKIJILW[

8I\ZQUWVa <ZILQKQWVIT 0WZI[ LMT 5]VLW +ITQJZM ?< ;MTTW LM /QVMJZI KIRI LM WZW ZW[I UW^QUQMV\W UuKIVQKW I]\WUn\QKW 0WZI[ LMT U]VLW KWV QVLQKIKQ~V VWKPM a LyI P][W[ PWZIZQW[ :MN" : !

Para m谩s informaci贸n: Tel. 91 444 18 65

www.vacheron-constantin.com - contacto@vacheron-constantin.com

H AY HISTORIAS QUE MERECEN SER ESCRITAS.

La travesía del Atlántico a vela con amigos o el nacimiento de un niño, son momentos únicos y preciosos que merecen ser inmortalizados. Elija el instante que le pertenece. Nuestros grabadores, esmaltadores y engastadores harán de su historia una leyenda. Ningún Reverso será como el suyo. GRANDE REVERSO ULTRA THIN TRIBUTE TO 1931. Calibre Jaeger-LeCoultre 822. Patente 111/398. Serie limitada a 500 piezas.

¿HABÍA TENIDO ANTES UN AUTÉNTICO RELOJ?

(',725,$/

3DORPD 5HFLR

(',725$ ',5(&725$

7LHPSR SDUD UHJDODU

$ /2 +(026 &217$'2 (1 $/*81$ 2&$6,Ï1 SHUR QR HVWi GH PiV UHSHWLUOR /D XWLOL]DFLyQ GH VtPERORV HV TXL]i XQD GH ODV PD\RUHV PXHVWUDV GH QXHVWUD FRQGLFLyQ GH KXPDQRV 6tPERORJtD HQ WRGRV ORV VHQWLGRV GHVGH OD PiV WDQJLEOH KDVWD OD PiV ILJXUDGD GHVGH HO OHQJXDMH \ ORV JHVWRV R HO DUWH \ VXV P~OWLSOHV H[SUHVLRQHV KDVWD ORV DYDODULRV \ VX UHSUHVHQWDFLyQ 6tPERORV TXH QRV LGHQWLILFDQ \ UHDILUPDQ HO VDOXGDEOH VHQWLPLHQWR GH SHUWHQHQFLD D XQ JUXSR R FODVH VRFLDO SRU HMHPSOR \ TXH WDQ SUiFWLFR UHVXOWD FRQRFHU D OD KRUD GH DJDVDMDU D XQ VHU TXHULGR < HV SHQVDQGR HQ WRGR HVWR \ GHVGH OXHJR HQ OD FHUFDQtD GH OD 1DYLGDG TXH KHPRV VHOHFFLRQDGR SDUD XVWHGHV XQD HVSOpQGLGD \ YDULDGD FROHFFLyQ GH UHORMHV PDVFXOLQRV \ IHPHQLQRV MR\DV H LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD 8QD VXJHUHQWH SURSXHVWD TXH VHJXUR OHV D\XGDUi D HOHJLU HO UHJDOR PiV DSURSLDGR \D VHD SDUD RIUHFHU D RWURV R FRPR VLHPSUH PHUHFLGR SUHPLR SDUD XQR PLVPR 3HUR VL OR TXH VH GHVHD QR HV WDQ WDQJLEOH FRPR XQ EXHQ UHORM XQD GHVOXPEUDQWH MR\D R XQD SUiFWLFD HVWLORJUiILFD YLDMDU KDVWD OD 7ULHQQDOH GH 0LOiQ SDUD YHU OD H[SRVLFLyQ TXH SDWURFLQD 3DQHUDL HV XQD H[FHOHQWH LGHD $FWLYDU HO SHQVDPLHQWR \ UHIOH[LRQDU VREUH HO WLHPSR \ VX GHYHQLU GHVFXEULU VXV YtQFXORV FRQ HO DUWH \ HO GLVHxR LPDJLQDU IRUPDV FRORUHV \ PDWHULDOHV TXH H[SOLTXHQ VX LQFHVDQWH DMHWUHR \ VX GHVHVSHUDQWH LQDFFHVLELOLGDG 'LIHUHQWHV LQWHUSUHWDFLRQHV GH XQ QXWULGR JUXSR GH DUWLVWDV LQWHUQDFLRQDOHV XQDV GLYHUWLGDV \ SRpWLFDV RWUDV PHGLWDWLYDV \ FUtWLFDV SHUR WRGDV HOODV LQWHUHVDQWHV \ UHIOH[LYDV FRPR /D PiTXLQD GHO WLHPSR GH 3DWULFLD GH 8UTXLROD ³REVHVLyQ \ IDQWDVtD \ VLHPSUH PHWiIRUD GH OD LPSRVLELOLGDG GH FRQWURODUOR´ H[SOLFD OD DUWLVWD (Q XQ PXQGR HQ HO TXH 6LQ GXGD XQ EXHQ WHPD SDUD UHIOH[LRQDU HQ WLHPSRV WDQ HFOpFWLFRV HQ OD PHPRULD HV FRUWD HO ORV TXH GRPLQD OD SUHVHQWLILFDFLyQ ([WUDxD SDODEUD TXH GHVFULEH HO UHFXHUGR HV LQRSRUWXQR SURFHVR D WUDYpV GHO FXDO OD PHPRULD VH YXHOYH FDGD YH] PiV FRUWD \ \ FRPR FRQVHFXHQFLD HO HO UHFXHUGR VH FRQVLGHUD LQRSRUWXQR (Q XQ PXQGR HQ HO TXH HO WLHPSR WLHPSR VH YH UHGXFLGR DO VH YH UHGXFLGR DO SUHVHQWH LPDJLQDU HO IXWXUR VH KDFH LPSUHVFLQGLEOH SUHVHQWH LPDJLQDU HO IXWXUR 8QD UHYROXFLRQDULD FRQVLJQD D SURFODPDU D ORV FXDWUR YLHQWRV

VH KDFH LPSUHVFLQGLEOH

£)HOL] 1DYLGDG SDUD WRGRV

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ =(1,7+ &$37$,1 325 3 É/$02

&RPSOHMD VLPSOLFLGDG (V HO ~OWLPR PLHPEUR GH OD UHQRYDGD FROHFFLyQ &DSWDLQ \ D SHVDU GH VHU HO PRGHOR PiV FRPSOLFDGR GH OD OtQHD HO :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU LQFRUSRUD XQ FDOHQGDULR DQXDO H[WUHPDGDPHQWH VLPSOH 3HUR OD &DSWDLQ HV XQD IDPLOLD JUDQGH \ GLYHUVD GHVGH HO 'XDO 7LPH DO *UDQGH 'DWH 0RRQSKDVH R HO 3RZHU 5HVHUYH

=HQLWK

D FRODERUDFLyQ HQWUH OD PDQXIDFWXUD \ HO UHSXWDGR PXVHR GH UHORMHUtD VH KD VHOODGR FRQ XQ UHORM DGPLUDEOH TXH HV H[FHSFLRQDO WpFQLFDPHQWH SRU VX FDOHQGDULR DQXDO (O FRPLVDULR GHO PXVHR /XG ZLJ 2HFKVOLQ KD VLPSOLILFDGR SDUD =HQLWK HVWD ~WLO FRPSOLFDFLyQ SXHV KD FRQVHJXLGR TXH &DS WDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU LQGLTXH HO GtD GHO PHV HO PHV \ HO GtD GH OD VHPDQD FRQ XQD VROD FRUUHFFLyQ DO DxR XWLOL]DQGR VyOR HOHPHQWRV PyYLOHV PLHQWUDV TXH OR XVXDO HV TXH VH QHFHVL WHQ HQWUH \ GH HVWDV SLH]DV (O PHFDQLVPR GH HVWD FRPSOLFDFLyQ TXH KD QDFLGR GH OD PHQWH \ HO VDYRLU IDLUH GH 2HFKVOLQ HV VLPSOH \ FRPSOHMR D OD YH] (O GLVFR H[WHULRU GHO FDOHQGDULR DQXDO HV XWLOL]DGR SDUD LQGLFDU OD IHFKD HO FHQWUDO SDUD ORV PHVHV \ HO LQWHUQR SDUD HO GtD GH OD VHPDQD &XDQGR ORV PHVHV WLHQHQ GtDV HO GLVFR DYDQ]D \ FRPSOHWD OD YXHOWD SHUR VL HO PHV HV GH GtDV HO PHFDQLVPR VDOWD

(O FDOHQGDULR DQXDO GHO &DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU UJFOF FMFNFOUPT NØWJMFT FO MVHBS EF MPT IBCJUVBMFT Ø

&DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU OBDF EF MB DPMBCPSBDJØO EF ;FOJUI DPO FM .VTFP *OUFSOBDJPOBM EF MB 3FMPKFSÓB EF -B $IBVY EF 'POET

$ SHVDU GH VHU HO PiV FRPSOLFDGR GH OD FROHFFLyQ HO QXHYR &DSWDLQ :LQVRU KDFH JDOD GH VX VHQFLOOH]

3 8 1 7 2 ' ( 0 , 5 $ _ - ($ 1 ) 5 e' e5 , & ' 8 ) 2 8 5 3 5 (6, ' (1 7 ( ' ( = (1 , 7 + 3 2 5 3 $ / 2 0 $ 5 ( & , 2

´1R VH SXHGH WHQHU p[LWR

6RVHJDGR \ UHIOH[LYR

VLQ XQ EXHQ SURGXFWRµ

'XIRXU HVWi HPSHxDGR HQ KDFHU GH =HQLWK ´OD

Confiesa RVF MF HVTUBO MBT DPTBT TJNQMFT Z CVFOBT Z TF define B TÓ NJTNP DPNP iVO KVHBEPS NÈT EFM FRVJQPw $PO VOB HSBO FYQFSJFODJB FO SFMPKFSÓB +FBO 'SÏEÏSJD %VGPVS FT VO IPNCSF QSÈDUJDP Z QFHBEP B MB SFBMJEBE RVF FO QPDP NÈT EF EPT B×PT IB DPOTFHVJEP RVF ;FOJUI WVFMWB B FTUBS PSHVMMPTB EF TV SJDB IJTUPSJB

RPEUH H[SULPHQWDGR HQ HO WHUUHQR GH OD UHORMHUtD ²VX FXUULFXOXP OH DYDOD &KRSDUG *UXSR 6ZDWFK 8O\VVH 1DUGLQ -HDQ )UpGpULF 'XIRXU &(2 GH =HQLWK GHVGH MXQLR GH VH GHILQH D Vt PLVPR FRPR ´XQ MXJDGRU PiV GHO HTXLSRµ $OHMDGR GH OD WHQWDFLyQ GHO SHUVRQDOLVPR \ GHO DIiQ GH HVWUH OODWR 'XIRXU HV XQ KRPEUH SUDJPiWLFR 8QD GH VXV SULPHUDV DFFLRQHV DO IUHQWH GH OD PDUFD IXH YLVLWDU WRGD OD UHG FRPHUFLDO HQ HO PXQGR SDUD FRPSUHQGHU PHMRU \ GH SULPHUD PDQR FXiOHV HUDQ ODV QHFHVLGD GHV GH OD PDUFD 6X REMHWLYR UHFXSHUDU OD HVHQFLD GH =HQLWK /D FRQFOXVLyQ GH VX SHULSOR HUD HYLGHQWH GHPDVLDGD GLYHUVLILFDFLyQ /D PDUFD VXIUtD GH IDOWD GH FRKHUHQFLD WDQWR D QLYHO GH VXV SURGXFWRV FRPR GH VX LPDJHQ +DEtD TXH DFWXDU \ UiSLGR /D LGHD HUD FODUD ´KDEtD TXH YROYHU D FHQWUDUVH HQ ORV YDOR UHV IXQGDPHQWDOHV WpFQLFRV \ HVWpWLFRV GH OD FDVDµ < HQ XQ UHFRUWH GUiVWLFR ODV UHIHUHQFLDV VH TXH GDURQ HQ 6X HVWUDWHJLD GLR UHVXOWDGR \ HQ DSHQDV GRV DxRV \ PHGLR QDGLH GXGD GH TXH =HQLWK KD YXHOWR SRU VXV IXHURV ´(O SURWDJRQLVWD HV HO SURGXFWRµ DILUPD ´1R VH SXHGH SHQVDU HQ WHQHU p[LWR VLQ XQ EXHQ SURGXFWR < QRVRWURV OR WHQtDPRV 5HFXHUGH TXH =HQLWK LQYHQWy HO SULPHU FURQyJUDIR GH DOWD IUH FXHQFLDµ H[SOLFD FRQ OD VHJXULGDG TXH GD VDEHUVH HQ SRVHVLyQ GH XQD YHUGDG LUUHIXWDEOH ´8Q SURGXFWR DOFDQ]D HO p[LWR VL WLHQH OHJLPLWLPLGDG \ HO FRQVXPL GRU FRQVLJXH HQWHQGHUORµ DxDGH (O D[LRPD HVWDED SODQWHDGR IDOWDED VyOR GHILQLU OD HVWUDWHJLD SDUD YROYHU D ODV UDtFHV D OD WUDGLFLyQ TXH WDQWRV EXHQRV PRPHQWRV OH GLR D OD PDUFD $QiOLVLV \ UHIOH[LyQ HVH IXH VX PpWRGR < HQ OD VHJXQGD JLUD TXH HPSUHQGLy SRU ORV PHUFDGRV SDUD HYDOXDU VREUH HO

PDUFD Q~PHUR XQR GH FURQyJUDIRVµ (O UHFRQRFL

WHUUHQR OD PDUFKD GH HVWRV FDPELRV OD VDWLVIDFFLyQ IXH WRWDO GLR GH OOHQR HQ OD GLDQD \ =HQLWK YROYLy D VHU OD PDQXIDFWXUD RUJXOORVD GH VX SURSLD KLVWRULD \ D UHLYLQGLFDU WDQWR OD EHOOH]D FRPR OD SUHFLVLyQ OD H[FOXVLYLGDG FRPR OD VLPSOLFLGDG $Vt ODV FRVDV OD ILORVRItD GH HVWH KRPEUH VRVHJDGR \ PDGUXGDJRU ²DVHJXUDQ TXH PXFKRV GtDV OOHJD D ODV GH OD PDxDQD D VX GHVSDFKR GH /H /RFOH VH UHVXPH HQ XQD VHQFLOOD IUDVH ´%XHQRV SURGXFWRV D SUHFLRV EXHQRV \ DSURSLDGRVµ 1R FDEH GXGD GH TXH FRQ pO =HQLWK KD LQLFLDGR XQ QXHYR \ SURPH WHGRU FDPLQR ´&RQWLQXDUHPRV KDFLHQGR UHORMHV FRQ QXHVWURV SURSLRV FDOLEUHV 6RPRV XQD GH ODV SRFDV PDQXIDFWXUDV TXH QR XWLOL]DQ PiV TXH VXV SURSLRV PRYLPLHQWRVµ FXHQWD FRQ RUJXOOR ´'H KHFKR SRGHPRV GHFLU TXH PiV GHO GH ODV SDU WHV TXH FRPSRQHQ HO PHFDQLVPR GH (O 3ULPHUR ODV SURGXFLPRV HQ OD PDQXIDFWXUD HVWR LQFOX\H ODV SOH WLQDV ORV SXHQWHV \ GHPiV FRPSRQHQWHV GH DFHUR \ OR PLVPR RFXUUH FRQ HO (OLWHµ GLFH PLHQWUDV UHFR QRFH TXH VX OHJDGR SURIHVLRQDO HV ´OD FRQVHUYDFLyQ GHO VDEHU KDFHU GH OD DOWD UHORMHUtD HV GHFLU FRQVHU YDU HO JUDQ SDWULPRQLR GH =HQLWKµ $ OD SUHJXQWD GH FXiO HV VX SULQFLSDO FRPSHWHQ FLD OD UHVSXHVWD EURWD UiSLGD \ DFRPSDxDGD GH XQD OLJHUD VRQULVD ´,:& \ -DHJHU /H&RXOWUH /D SUL PHUD SRU VXV GLVHxRV \ OD ILORVRItD GH VXV SURGXFWRV PX\ SDUHFLGD D OD QXHVWUD OD VHJXQGD SRUTXH FRPR QRVRWURV HV PDQXIDFWXUD FRQ XQ VLVWHPD GH SURGXFFLyQ PX\ LQWHJUDGRµ ¢< TXp KD\ GHO PHUFDGR HVSDxRO" ´3XHV QR HVWi QDGD PDO YDPRV KDFLHQGR FLIUDµ FRPHQWD VRQ ULHQWH QXHVWUR KRPEUH TXH QR TXLHUH GHMDU SDVDU OD RFDVLyQ GH UHFRQRFHU HO EXHQ WUDEDMR GH VX HTXLSR HQ (VSDxD

PLHQWR XQLYHUVDO GH (O 3ULPHUR OH DYDOD

,QPD 6KDUD \ 9DFKHURQ &RQVWDQLQ

(QWUHYLVWD 6RVHJDGR \ UHIOH[LYR -HDQ )UpGpULTXH 'XIRXU DUWtILFH GH OD YXHOWD GH =HQLWK D VXV UDtFHV FRQYHUVD FRQ 5 (

1 2 9 ( ' $ ' _ & + 2 3 $ 5 ' / 8 & 7 5 , 3 / ( & ( 5 7 , ) , & $ 7 , 2 1 325 3 É/$02

&KRSDUG

7RGD XQD SULPLFLD

WpFQLFD \ HVWpWLFDPHQWH (O &KRSDUG / 8 & 7ULSOH &HUWL¿ FDWLRQ 7RXUELOORQ KDFH JDOD \D FRQ VX QRPEUH GH VX H[FHOHQFLD WpFQLFD \ HVWpWLFD SXHV HV HO SULPHU UHORM GH OD KLVWRULD TXH KD FRQVHJXLGR ORV WUHV FHUWL¿ FDGRV PiV SUHVWLJLRVRV GH OD DOWD UHORMHUtD

/ 8 & 7ULSOH &HUWLÀ FDWLRQ 7RXUELOORQ TF FRVJQB DPO FM DBMJCSF NBOVGBDUVSBEP - 6 $ - - 6 $ 2' RVF JODPSQPSB CBSSJMFUFT TVQFSQVFTUPT Z FO TFSJF

LHQH HO UHFRQRFLPLHQWR GHO &26& \ KD VXSHUDGR WRGDV ODV SUXHEDV TXH OH SHUPLWHQ H[KLELU FRQ RUJXOOR HO 3XQ ]yQ GH *LQHEUD \ HO 6HOOR &DOLGDG )OHXULHU &RQ HVWRV WUHV FHUWLILFDGRV HO QXHYR / 8 & SXHGH DODUGHDU GH VHU XQ UHORM SUHFLVR ILDEOH \ VHU SHUIHFWR HQ VX FRQMXQWR 6L HV FRPSOHMR UHXQLU HVWRV WUHV FHUWLILFDGRV PXFKR PiV GLItFLO HV TXH HO PRGHOR TXH OR KD ORJUDGR VHD XQ WRXUELOORQ XQD GH ODV FRPSOL FDFLRQHV PiV GHOLFDGDV \ TXH VXIUH PiV HQ ODV SUXHEDV GH GHVJDVWH \ ILDELOLGDG TXH VH UHDOL]DQ SDUD FRQVHJXLU HVWRV WURIHRV / 8 & 7ULSOH &HUWLILFDWLRQ 7RXUELOORQ KD VLGR ODQ]DGR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV \ WLHQH OD HVIHUD SODWHDGD FRQ DFDEDGR JUDQXODGR TXH

SRQH HO DFHQWR HQ OD OHJLELOLGDG FXDOLGDG D OD TXH FRQWULEX\HQ DGHPiV ORV HVWLOL]DGRV Q~PH URV URPDQRV URGLDGRV TXH VH LQVSLUDQ HQ OD HVWpWLFD GH ORV DxRV \ HO FOiVLFR PLQXWHUR IHUURFDUULO 7DPELpQ GHVWDFD SRU VX HTXLOLEULR SXHV SDUD FRPSHQVDU HVWpWLFDPHQWH HO SHVR GHO WRUEHOOLQR D ODV &KRSDUG KD XELFDGR OD LQGL FDFLyQ GH OD UHVHUYD GH PDUFKD D ODV K \ EDMR HOOD OD ILUPD KD HVWDPSDGR ODV WUHV FHUWLILFDFLR QHV TXH UH~QH HVWH UHORM (O QXHYR PLHPEUR GH OD VDJD / 8 & VH HTXLSD FRQ HO FDOLEUH PDQXIDFWXUDGR / 8 & / / 8 & 4) TXH HV ~QLFR SRUTXH LQFRU SRUD EDUULOHWHV VXSHUSXHVWRV \ DFRSODGRV HQ VHULH TXH JDUDQWL]DQ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH PiV GH GtDV

/ 8 & 75,3/( &(57,),&$7,21 7285%,//21 ( /LPLWDGD SLH]DV 029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD PDQXDO FDOLEUH / 8 & / / 8 & 4) FRQ WRXUELOORQ EDUULOHWHV GH WHFQRORJtD 4XDWWUR TXH RIUHFHQ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH GtDV FHUWLÀFDGR &26& 3XQ]yQ GH *LQHEUD \ &HUWLÀFDGR GH OD )XQGDFLyQ &DOLGDG )OHXULHU &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR URVD GH TXLODWHV GH FRQ IRQGR WUDQVSDUHQWH (VIHUD SODWHDGD JUDQXODGD %5$=$/(7( 3XOVHUD GH FRFRGULOR PDUUyQ FRQ KHELOOD GH RUR URVD 35(&,2 ½

7DQWR SRU VXV FDUDFWHUtVWLFDV WpFQLFDV FRPR HVWpWLFDV HO / 8 & 7ULSOH &HUWLILFDFLyQ PHUHFH HVH UHFRQRFLGR WtWXOR

(GLWRULDO 1RWLFLDV %HOO 5RVV :HPSH \ ORV $WPRV 3DQHUDL &XHUYR \ 6REULQRV 0HLVWHUVLQJHU 6ZLVV.XELN /RQJLQHV &KRSDUG &DVLR +DPLOWRQ 3DUNHU &UyQLFD GH XQ HVStULWX OLEUH

historiador

retrogrado

EL ÚNICO RELOJ SUIZO DE ALTA GAMA CON AUTÉNTICA ALMA LATINA

Albacete: J. Mompo · Alicante: J. Amaya · Almería: J. Regente · Avilés: J. Balbuena · Barcelona: Octavi Torner - Rabat Rabat Flash - The Watch Gallery - Valiño J. · Blanes: J. Aliu · Bilbao: Dámaso Martínez · Cáceres: J. Nevado · Cádiz: J. Gordillo · Castellón: Carlos Guinot J. · Elche: J. Mazarino · Gerona: J. Pere Quera - Juan Ramírez J. · Granada: J. Juan Manuel · Granollers: Saterra J. · Huelva: J. Regente · Jaén: Juan Ramírez J. · Jerez: Piaget y Nadal J. · La Coruña: J. Romeu · Lanzarote: J. Mapy · Las Palmas Gran Canaria: J. Saphir · Madrid: J. Aldao - Chocrón J. - J. Grassy - Iglesias J. - Montejo J. · (La Moraleja): Marjo J. · (Pozuelo de Alarcón): Durán J. · Marbella: Gómez & Molina · Murcia: (San Pedro del Pinatar): J. Castejón · Orense: J. Eligio Rodríguez · Oviedo: Sánchez Vallina J. · Palma de Mallorca: R. Alemana · Pamplona: Javier Muñoz J. · Reus: Santi Pamies Disseny - Solanes J. · Salamanca: J. Torrico · Santander: J. Presmanes · Sevilla: El Cronómetro - J. Santa María · Tarrasa: The Watchcase · Tenerife: Joyas y Joyas · Torrevieja: J. Castejón · Valencia: Giménez J. 1889 - Rabat · Valladolid: J. Ambrosio Pérez · Vigo: Roberto J. · Vitoria: J. Jolben · Zaragoza: Magani J. · Andorra la Vella: J. Cellini.

Cuervo y Sobrinos La Habana 1882 S.L - Tel +34 91 540 10 48 www.cuervoysobrinos.com

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

0 $ 1 8 ) $ & 7 8 5 $ _ 3 , $ * ( 7 3 2 5 3 $ / 2 0 $ 5 ( & , 2 )2726 )5$1. 0(17+$

(VSHFLDO 1DYLGDG /OHJDQ ODV ILHVWDV QDYLGHxDV \ 5 ( OHV SURSRQH OD PHMRU FROHFFLyQ GH UHORMHV MR\DV \ HVWLORJUiILFDV SDUD DFHUWDU FRQ VX UHJDOR

(O SHUIHFWR HTXLOLEULR 5HFRQRFLGD FRPR XQD GH ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDQXIDFWXUDV WDQWR GH UHORMHUtD FRPR GH MR\HUtD 3LDJHW FRPELQD SHUIHFWDPHQWH WUDGLFLyQ \ YDQJXDUGLD OXMR FUHDWLYLGDG \ UH¿QDPLHQWR < VLHPSUH FRQ XQ HVWLOR LQLPLWDEOH

RGR FRPHQ]y FXDQGR HQ *HRU JHV (GRXDUG 3LDJHW LQVWDOD HQ OD SUR SLD JUDQMD IDPLOLDU HQ HO SHTXHxR \ SLQWRUHVFR SXHEOR GH /D &{WH DX[ )pHV VX SULPHU WDOOHU GHGLFDGR D OD IDEULFDFLyQ GH PRYLPLHQWRV UHORMHURV GH DOWD SUHFLVLyQ SDUD PDUFDV GH UHQRPEUH 5iSLGDPHQWH OD DFWLYL GDG FUHFH \ HO QRPEUH GH 3LDJHW HPSLH]D D VHU FRQRFLGR PiV DOOi GH ORV SOiFLGRV YDOOHV GHO -XUD 7DQWR HV DVt TXH HQ ORV GHVFHQGLHQWHV GHO IXQGDGRU GHFLGHQ UHJLVWUDU OD PDUFD \ FRPHQ]DU OD SURGXFFLyQ GH UHORMHV ILUPDGRV FRQ VX SURSLR QRPEUH 'HVGH HQWRQFHV 3LDJHW VH KD FRQYHU WLGR HQ VLQyQLPR GH UHILQDPLHQWR FUHDWLYLGDG \ EXHQ VDEHU KDFHU &RPLHQ]D XQD H[SDQVLyQ JHR JUiILFD TXH FRQ HO SDVR GHO WLHPSR OOHYDUtD D OD PDUFD SUiFWLFDPHQWH D ORV FRQILQHV GH OD 7LHUUD /R FLHUWR HV TXH PXFKRV VRQ ORV KLWRV TXH KDQ MDORQDGR VX KLVWRULD \ KDQ FRQWULEXLGR DO HQJUDQ GHFLPLHQWR GH OD UHORMHUtD FRPR DUWH \ RILFLR 6X GRPLQLR GH ORV H[WUDSODQRV XQD FRPSOLFDFLyQ TXH LQLFLD D PHGLDGRV GHO VLJOR SDVDGR \ TXH

LQFOXVR KR\ SRFRV SXHGHQ OOHYDU D EXHQ SXHUWR HV XQ HMHPSOR GH VX PDHVWUtD SDUD FUHDU EHOORV LQVWUXPHQWRV GH PHGLU HO WLHPSR /D HWHUQD E~VTXHGD GH OR LQILQLWDPHQWH SHTXHxR KD OOHYDGR D 3LDJHW D FUHDU VX FpOHEUH 3 PRYL PLHQWR GH FXHUGD PDQXDO H[WUDSODQR SUHVHQWDGR HQ DO TXH VHJXLUtD HO 3 TXH FRQ VXV PP GH HVSHVRU VH FRQYLUWLy HQ HO DXWRPiWLFR PiV SODQR GHO PXQGR (Q OOHJDUtD HO 3 HO PRYLPLHQWR GH FXDU]R PiV SHTXHxR GH VX JHQHUDFLyQ \ HQ VH SUHVHQWD HO FDOLEUH 3 SULPHU WRXUELOORQ GH OD PDQXIDFWXUD TXH DGHPiV WLHQH D JDOD VHU HO PiV ILQR GHO PXQGR FRQ DSHQDV PP GH HVSHVRU (Q XQD YXHOWD D VXV UDtFHV HO DxR SDVDGR OD PDUFD GHFLGH UHQGLU KRPHQDMH DO OHJHQGDULR 3 \ FUHD XQD QXHYD JHQHUDFLyQ GH H[WUDSODQRV FRQ OD TXH UHYDOLGD VX GRPLQLR GH HVWD WpFQLFD (V SUHFLVDPHQWH VX PDHVWUtD HQ HVWH FDPSR OD TXH OH SHUPLWH ODQ]DUVH D OD UHDOL]DFLyQ GH UHORMHV MR\D GH SHUIHFWD IDFWXUD \ VRUSUHQGHQWH LPDJL QDFLyQ (O UHORM PRQHGD HO UHORM DQLOOR HO UHORM

JHPHOR R DTXHOORV FX\DV HVIHUDV HUDQ ODSLVOi]XOL WXUTXHVD yQLFH X RMR GH WLJUH VRQ XQ EXHQ HMHP SOR 6RQ SUHFLVDPHQWH HVWRV UHORMHV ORV TXH VLHQWDQ ODV EDVHV SDUD HO ODQ]DPLHQWR GH OD SULPHUD FROHF FLyQ GH MR\DV GH OD PDUFD HQ 3RVVHVVLRQ TXH ORJUDUtD XQ URWXQGR p[LWR $xRV GHVSXpV OOHJDUtD OD /LPHOLJKW FRQ VX EULOOR KROO\ZRRGLHQVH (Q VXV PRGHUQDV LQVWDODFLRQHV SUy[LPDV D *LQH EUD XQ DWUDFWLYR \ RULJLQDO HGLILFLR FRQVWUXLGR HQ VH DJUXSDQ PiV GH RILFLRV UHODFLR QDGRV WDQWR FRQ OD UHORMHUtD FRPR FRQ OD MR\HUtD FRPSOHPHQWDQGR DVt HO WUDEDMR TXH VH KDFH HQ ORV WDOOHUHV GH /D &{WH DX[ )pHV (V DTXt GRQGH VH GLVHxDQ \ VH UHDOL]DQ VRILVWLFDGDV \ VXJHUHQWHV MR\DV SUHFLVRV \ KHUPRVRV UHORMHV TXH WDQWRV p[L WRV KDQ UHSRUWDGR D OD PDUFD &RQ HO QDFLPLHQWR GH VX FpOHEUH 3ROR HQ \ FRQ VX SRVWHULRU DFWXDOL]DFLyQ HQ OD PDUFD TXH KR\ GLULJH FRQ VDELGXUtD /HRSROG 3KLOLSSH 0HW]JHU VH KD FRQYHUWLGR HQ HPEOHPD GH OD DOWD VRFLHGDG \ OD IDUiQGXOD GH WRGR HO PXQGR 'HVGH +ROO\ZRRG D 6KDQJKDL GHVGH 3DULV D 0RVF~

0DHVWUD VLQ GLVFXVLyQ GH GRV RILFLRV WUDGLFLR QDOHV OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD 3LDJHW UHIOHMD FRPR SRFRV HO OXMR PiV UHILQDGR

3LDJHW

5HFRQRFLGD FRPR XQD GH ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDQXIDFWXUDV HVWD FDVD WLHQH XQ HVWLOR LQLPLWDEOH

* 5 $ 1 ' ( 6 0 $ 5 & $ 6 _ (% (/ 325 3 É/$02

/RV DUTXLWHFWRV GHO WLHPSR

0RGHOR (EHO &ODVVLF IFSFEB MB BVUFOUJDJEBE EF MPT B×PT EF MB NBSDB Z IB TJEP MBO[BEP FO FEJDJØO MJNJUBEB B VO UPUBM EF QJF[BT

FHOHEUDQ VX FHQWHQDULR

3DUD FHOHEUDU VX SULPHU FHQWHQDULR (EHO VH LQVSLUD HQ VX KLVWRULD \ FUHD WUHV PRGHORV FRQPHPRUDWLYRV HQ HGLFLyQ OLPLWDGD HQ ORV TXH UHVFDWD HO ORJR RULJLQDO

D FROHFFLyQ FRQPHPRUDWLYD GH ORV DxRV GH OD KLVWRULD GH (EHO HV XQD VLP ELRVLV GHO VDYRLU IDLUH GH OD PDUFD \ HO UHILQDPLHQWR DWHPSRUDO TXH KD FDUDF WHUL]DGR D VXV UHORMHV HPEOHPiWLFRV (EHO &ODVVLF GHVWDFD SRU VX GLVHxR YLQWDJH TXH VH PDWHULDOL]D HQ XQD FDMD GH DFHUR GH PP FRQ DFDEDGRV SXOLGRV \ FHSLOODGRV 6X VREULHGDG \ HOHJDQFLD VRQ HWHUQDV \ VH LQVFULEH HQ OD WHQ GHQFLD GH ORV UHORMHV PLQLPDOLVWDV FRPR TXHGD SDWHQWH HQ OD HVIHUD FRQ ORV GHOLFDGRV tQGLFHV DSOLFDGRV ODV DJXMDV WLSR KRMD OD PDQHFLOOD D]X ODGD GH ORV VHJXQGRV \ OD GLVFUHWD IHFKD &RPR ILGHOLGDG D VXV UDtFHV (EHO KD UHVFDWDGR VX ORJR RULJLQDO 6X FRUD]yQ HV DXWRPiWLFR \ VX SUHFLR HV GH HXURV 2WUR PRGHOR FRQPHPRUDWLYR HV (EHO %75 &KURQR FRQ FDMD GH DFHUR HVIHUD SODWHDGD GHFR UDGD FRQ FRQWDGRUHV FURQRJUiILFRV GH QiFDU \ FRUUHD GH SLHO GH FRFRGULOR 6X PRYLPLHQWR DXWR

PiWLFR LQGLFD ODV KRUDV ORV PLQXWRV ORV VHJXQ GRV OD IHFKD \ UHJLVWUD ORV WLHPSRV LQWHUPHGLRV (Q HGLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV DOFDQ]D XQ SUH FLR GH HXURV 7DPELpQ VH GHFOLQD FRQ FDMD HQ RUR URVD GH TXLODWHV HQ VHULH UHVWULQJLGD D HMHPSODUHV (VWH UHORM FXHVWD HXURV

3FU S PTQFD U JWB I JTU ØS JD B +DFH DxRV TXH (XJqQH %OXP \ $OLFH /pY\ IXQGDURQ OD ILUPD HQ OD &KDX[ GH )RQGV 6XL]D \ \D HQ HO QRPEUH GH OD ILUPD GHMDQ LPSUHVR VX FDUiFWHU SXHV (EHO HV HO DFUyVWLFR GH ´(XJqQH %OXP (W /pY\µ /D HPSUHVD HV HO UHVXOWDGR GH XQD KLVWRULD GH DPRU OD TXH PDQWLHQHQ ORV GRV IXQGDGRUHV HQ VX YLGD SHUVRQDO \ OD SDVLyQ TXH VLHQWHQ SRU OD UHORMHUtD /RV GRV VRQ HPSUHQGHGRUHV GLQiPL FRV \ WLHQHQ ODV LGHDV PX\ FODUDV /D E~VTXHGD GH OD H[FHOHQFLD FRQ XQ PLPR SRU ORV GHWDOOHV HV FRQVWDQWH FRPR WDPELpQ OR HV HO UHILQDPLHQWR OD

SUHFLVLyQ \ OD ILDELOLGDG GH ORV UHORMHV 6XV SLOD UHV VRQ OD HOHJDQFLD FOiVLFD HO GLVHxR HO WUDEDMR DUWHVDQDO \ HO GRPLQLR GH OD UHORMHUtD (EHO FRQVWUX\H HO WLHPSR \ OH RWRUJD QR VyOR FXHUSR WDPELpQ XQ DOPD HQ OD TXH YDQ LPSUH VRV YDORUHV HWHUQRV 3RU HVWH PRWLYR (EHO HV FRQRFLGD FRQ HO VREUHQRPEUH GH ´/RV $UTXL WHFWRV GHO 7LHPSRµ /RV UHORMHV QDFHQ GH OD VLP ELRVLV SHUIHFWD HQWUH OD FUHDWLYLGDG \ OD SUHFLVLyQ WpFQLFD VLQ ROYLGDU QXQFD HO ULFR OHJDGR KLV WyULFR 6RQ OD IXVLyQ GHO DUWH OD LQJHQLHUtD \ HO GLVHxR 'HVGH VXV RUtJHQHV (EHO VLHQWH HVSHFLDO LQWHUpV SRU HO XQLYHUVR IHPHQLQR SDUWLFXODUPHQWH SRU ORV PRGHORV MR\D \ ODV FUHDFLRQHV GH $OWD -R\H UtD SHUR QR SRU HOOR GHVFXLGD D ORV KRPEUHV SDUD ORV TXH FUHD HOHJDQWHV UHORMHV GH SXOVHUD /RV PRGHORV VRQ LQWHPSRUDOHV SXHV VRQ FUHD GRV FRPR ODV REUDV DUTXLWHFWyQLFDV SDUD SHU GXUDU HWHUQDPHQWH

7UHV DxRV GHVSXpV GH VX IXQGDFLyQ HQ OD ILUPD HV JDODUGRQDGD FRQ OD PHGDOOD GH RUR GH OD ([SRVLFLyQ 1DFLRQDO GH %HUQD SRU VXV RULJLQDOHV UHORMHV DQLOOR SDWHQWDGRV \ HQ UHFLEH HO GLSORPD FRQPHPRUDWLYR GHO *UDQ 3UHPLR GH UHORMHV GH $OWD -R\HUtD GH OD ([SR VLFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH ODV $UWHV 'HFRUDWLYDV GH 3DUtV /D VHJXQGD JHQHUDFLyQ GH OD ILUPD HVWi UHSUH VHQWDGD SRU HO KLMR GH ORV IXQGDGRUHV &KDUOHV %OXP TXH VH LQFRUSRUD D OD FRPSDxtD HQ (Q SUHVHQWD HQ OD )HULD GH %DVLOHD XQD FRPSOHWD FROHFFLyQ TXH HV PX\ FRPSHWLWLYD 3HUR VXV HVIXHU]RV WDPELpQ D EXVFDU QXHYDV IyUPXODV GH QHJRFLR FRPR OD YHQWD GH PRYL PLHQWRV D PDUFDV GH UHQRPEUH LQWHUQDFLRQDO 6RQ PXFKRV ORV ORJURV FRQVHJXLGRV SRU (EHO 3RU HMHPSOR HQ IXH OD SULPHUD PDQXIDF WXUD TXH XWLOL]y HO :HVWHUQ (OHFWULF DQWHFHVRU GHO FURQR FRPSDUDGRU SRU OR TXH IXH SLRQHUD

(EHO (Q RUR URVD GH TXLODWHV FM #53 $ISPOPHSBQI UI "OJWFSTBSZ FT VOB TFSJF SFTUSJOHJEB B FKFNQMBSFT

( 6 3( & , $ / 1 $9 , '$ '

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 É ) , & $ 6 _ 6(5,(6 /,0,7$'$6

6 7 ' 8 3 2 1 7 ( / , 0 , 7 $ ' $ 1 2 & + ( 6

3 2 5 3 $ / 2 0 $ ' ( / 0 2 1 7 (

(Q EUD]RV GH 6FKHKHUH]DGH

0217(*5$33$ ( /,0,7$'$ )5$1. 6,1$75$

+RPHQDMH DO DUWLVWD PiV SRSXODU GHO VLJOR ;;

7LHPSR SDUD

UHJDODU

O (VWD FROHFFLyQ IRUPD SDUWH GH OD VHULH ´,FRQVµ GH 0RQWHJUDSSD TXH ULQGH WULEXWR D tFRQRV FXOWXUDOHV TXH KDQ DOFDQ]DGR OD JUDQGH]D HQ XQD YDULHGDG GH FDPSRV LQFOX\HQGR P~VLFD FLQH \ GHSRUWHV 3DUD UHQGLU KRPHQDMH D )UDQN 6LQDWUD 0RQWHJUDSSD KD FUHDGR XQD SLH]D TXH GHVGH HO FDSXFKyQ KDVWD OD FRQWHUD HVWiQ LPEXLGRV GH YDULRV HOHPHQWRV GLVWLQ WLYRV TXH LQGLFDQ OD H[WUDRUGLQDULD YLGD GHO DUWLVWD \ VX FDUUHUD /D ERTXLOOD WLHQH XQ SHQWDJUDPD \ XQD FODYH GH VRO (O GHSyVLWR \ HO FDSXFKyQ UHSUHVHQWDQ VX FOiVLFR WUDMH UDOODGR PLHQWUDV TXH ORV H[WUHPRV GH FDGD WDSD HVWiQ JUDEDGRV FRQ HO ORJR GH )HGRUD VRP EUHUR TXH KL]R IDPRVR D 6LQDWUD XWLOL]DGR KR\ SRU ODV HPSUHVDV DXWRUL]DGDV )UDQN 6LQDWUD SDUD LGHQWLILFDU ORV HOHPHQWRV 6LQDWUD /DV HVWLORJUiILFDV WLHQHQ GHWDOOHV HQ D]XO HQ XQ JXLxR D ´2OG %OXH (\HVµ PLHQWUDV TXH ORV UROOHUEDOOV ORV WLH QHQ HQ FRORU QDUDQMD HO IDYRULWR GH 6LQDWUD /RV FOLSV WLHQHQ OD WDOOD GH XQ PLFUyIRQR FOiVLFR (VWD FROHFFLyQ GH HGLFLyQ OLPLWDGD HVWi FRPSXHVWD HQ VX YHUVLyQ SODWD GH HVWLORJUiILFDV ½ \

3FM PKFT .BTD VM JOPT $M ÈTJD PT EFQPS U JWPT Z D PNQM JD BEPT Pag. 74 3FM PKFT 'FNFOJOPT 4VHFS FOU FT D VS WBT Pag. 80 +PZBT &M C S JM M P E F M PT T VF×PT

Pag. 85

1BTBS FM B E F F TU JM PHS ÈG JD BT &M B S U F EF F TD S JCJS

Pag. 88 5 (

O ,QVSLUDGD HQ HO IDVFLQDQWH UHODWR GH /DV PLO \ XQD QRFKHV HVWD FROHFFLyQ GH HVFULWXUD UHDOL]DGD HQ ODFD D]XO RVFXUD FRPR VL GH XQD QRFKH HVWUHOODGD VH WUDWDUD LQYLWD D XQ VXJHUHQWH YLDMH SRU 2ULHQWH (VWD PDUDYLOORVD FROHFFLyQ GH HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]D D QLYHO PXQGLDO ULQGH KRPHQDMH D ODV IDQWiVWLFDV KLVWRULDV GH ´/DV PLO \ XQD QRFKHVµ H LQYLWD D XQ YLDMH GH HQVXHxR TXH SUHWHQGH UHFRUUHU WRGR 2ULHQWH 0HGLR (O GLVHxR VH LQVSLUD HQ HO DUWH SHUVD \ ORV GHWDOOHV FXLGDGRV WDQ XWLOL]DGRV HQ ODV LPiJHQHV GH ODV KLV WRULDV GH ´/DV PLO \ XQD QRFKHVµ 8QD ODFD D]XO RVFXUR FXEUH XQ FXHUSR GHFRUDGR FRQ SROYR GH RUR SiOLGR FX\R HIHFWR VH DVHPHMD DO FLHOR GH XQD QRFKH HVWUHOODGD (O FOLS VH LQVSLUD HQ ORV FDVFRV GH ORV DQWLJXRV JXHUUHURV SHUVDV 3LHGUDV VHPLSUHFLRVDV \ PX\ EULOODQWHV OH RWRUJDQ DO GLVHxR XQD FXLGDGD VRILVWLFDFLyQ

/RV DUTXLWHFWRV GHO WLHPSR IHVWHMDQ VX SULPHU FHQWHQDULR \ OR KDFHQ FRQ OD UHFUHDFLyQ GH WUHV HPEOHPiWLFRV UHORMHV

3DVDUHOD GH

O 6HW (VWLORJUiILFD 1& 3UpVLGHQW VRSRUWH WLQWHUR DEUHFDUWDV ½ O 6 HW 5RO OHU 1& 3UpVLGHQW VRSRU WH DEUHFDUWDV ½ O (VWLORJUiILFD 1HR FOiVLFD 3UHVLGHQW 7DPDxR 2O\PSLR ;/ SOXPtQ GH NO VL VWHPD GH FD UJ D SRU FD U W XFKR R FRQYHUWLGRU ½ O 5ROOHU 1HR FOiVLFD 3UHVLGHQW ½ O ( VW L O RJ U i I LF D 1H R F O i V LF D / D U J H 7DPDxR 2O\PSLR / SOXPtQ GH NO VLVWHPD GH FD UJ D SRU FD U W XFKR R FRQYHUWLGRU ½ O 5ROOHU 1HR FOiVLFR /DUJH ½ O 7ULR 'LDPDQW (VWLORJUiILFD VRSRUWH WLQWHUR DEUHFDUWDV ½ O 7U L R ' L D P D Q W 5 R O O H U V R S R U W H WLQWHUR DEUHFDUWDV ½

HVWLORJUiILFDV

UROOHU ½ SDUD KRQUDU HO DxR GH QDFLPLHQWR GHO DUWLVWD \ XQD WLUDGD DGLFLRQDO GH HVWLORJUiILFDV \ UROOHUEDOOV FDGD XQR HQ UHVLQD FRQ DGRUQRV GH RUR PDFL]R GH TXLODWHV SDUD LQGLFDU HO GtD \ PHV GH QDFLPLHQWR GH 6LQDWUD GH GLFLHPEUH (O SUH FLR GH HVWD HVWLORJUiILFD HV GH ½ \ HO GHO UROOHU ½ 6LQDWUD JDQy WUHV SUHPLRV 2VFDU WUHV *ORERV GH RUR HQWUH HOORV HO 3UHPLR &HFLO % 'H0LOOH GLH] *UDPP\V SHUVRQDOHV \ XQ WRWDO GH GH VXV GLVFRV XQ (PP\ XQ 3HDERG\ \ HO SUHPLR .HQQHG\ &HQWHU +RQRUV 8Q FRODERUDGRU GH FDULGDG JHQHURVD IXH KRQUDGR FRQ HO SUHWLJLRVR SUHPLR -HDQ +HUVKROW +XPDQLWDULDQ GH OD $FDGHPLD GH ODV $UWHV \ &LHQFLDV &LQHPDWRJUiILFDV $GHPiV 6LQDWUD IXH JDODUGRQDGR FRQ OD 0HGDOOD 3UH VLGHQFLDO GH +RQRU \ OD 0HGDOOD GH 2UR GHO &RQJUHVR OD PD\RU GLVWLQFLyQ FLYLO GHO &RQJUHVR GH ORV (VWDGRV 8QLGRV $GHPiV GH JUDEDU FHUFD GH FDQFLRQHV SXEOLFDGDV HQ GHFHQDV GH GLVFRV KD SURWDJRQL]DGR SHOtFXODV )UDQN 6LQDWUD KD VLGR FRQVLGHUDGR HO DUWLVWD PiV SRSXODU GHO VLJOR ;;

'HQWUR GH ODV VHULHV OLPLWDGDV SUHVHQWDGDV HVWRV GtDV GHVWDFDQ 0RQWHJUDSSD )UDQN 6LQDWUD \ 6 7 'XSRQW 1RFKHV

3DQHUDL HQ OD 7ULHQQDOH GH 0LOiQ 6XEDVWDV 5HVXOWDGRV 2QO\ :DWFK &ROHFFLRQLVPR

3DVLyQ SRU ORV UHORMHV FRPSOLFDGRV 9LDMH DO WHPSOR GH 7D 3URKP HQ &DPER\D

3ONATA #ATHEDRAL $UAL 4IME -ECANISMO AUTOMÁTICO -OVIMIENTO PATENTADO CON ALARMA HORAS Y CUENTA ATRÁS /RO BLANCO KT $ISPONIBLE TAMBI N CON BRAZALETE DE ORO

W W W . U LY S S E - N A R D I N . C O M

TEL. + 34 91 540 10 48

6 ( 65(31 & 7 $* / ' Ì5$"6 % ¶ " 4

%( / / 52 6 6

Hm]klY \] dYj_g \] dY [gd][[a¶f NaflY_] OO) O 0iV GH SHUVRQDV DVLVWLHURQ D OD SUHVHQWDFLyQ GH OD QXHYD FROHFFLyQ 9LQWDJH :: GH %HOO 5RVV HQ OD 5HVLGHQFLD GH )UDQFLD HQ (VSDxD XQ PDUFR LQFRPSDUDEOH XELFDGR HQ SOHQR FRUD]yQ GHO PDGULOHxR EDUULR GH 6DODPDQFD /RV DQÀ WULRQHV IXHURQ HO HPEDMDGRU GH )UDQFLD HQ QXHVWUR SDtV %UXQR 'HOD\H \ HO SUHVLGHQWH GH %HOO 5RVV &DUORV 5RVLOOR \ FDEH GHVWDFDU OD SUHVHQFLD GH UHSUHVHQWDQWHV GH ORV HMpUFLWRV \ OD DUPDGD GH (VSDxD \ )UDQFLD \D TXH OD À UPD VXL]D VH KD LQVSLUDGR HQ HVWRV GRV FDPSRV SDUD GLVHxDU VXV PRGHORV 3HUR VLQ OXJDU D GXGDV ORV JUDQGHV SURWDJRQLVWDV IXHURQ ORV QXHYRV UHORMHV TXH LQWHJUDQ OD FROHFFLyQ 9LQWDJH :: FRQ OD TXH %HOO 5RVV ULQGH KRPHQDMH D OD KLVWRULD PLOLWDU HQ FRQFUHWR HQ ORV JXDUGDWLHPSRV TXH XWLOL]DEDQ ORV VROGDGRV IUDQFHVHV GXUDQWH ODV GRV FRQWLHQGDV EpOLFDV PXQGLDOHV /RV UHORMHV WLHQHQ DKRUD XQ GLVHxR PiV FRQWHPSRUiQHR SHUR OD VREULHGDG \ OD OHJLELOLGDG VRQ VX FRQVLJQD /RV DVLVWHQWHV DO HYHQWR WDPELpQ SXGLHURQ DGPLUDU GRV QXHYDV FUHDFLRQHV GH OD PDUFD ORV UHORMHV :: +HULWDJH \ :: 0LOLWDU\

6(6(17$ 'Ì$6

: ( 03 ( < - $ ( *( 5 / ( & 28/7 5(

<]kY^±g Y dYk d]q]k \] dY >±ka[Y O (VWRV GtDV OD PDGULOHxD MR\HUtD :HPSH 6HUUDQR PXHVWUD XQD LQWHUHVDQWH H[SRVLFLyQ VREUH ORV UHORMHV GH VREUHPHVD $WPRV (QWUH HOORV GHVWDFDQ WUHV SLH]DV H[FHSFLRQDOHV ODV TXH OD PDQXIDFWXUD -DHJHU /H&RXOWUH KD FUHDGR SDUD :HPSH (O SULPHU $WPRV 5R\DO :HPSH XQD HGLFLyQ QXPHUDGD GH HMHPSODUHV HVWi GHGLFDGR DO DQLYHUVDULR GH HVWH OHJHQGDULR SpQGXOR TXH YLR OD OX] SRU SULPHUD YH] HQ FXDQGR HO LQYHQWRU -HDQ /HRQ 5HXWHU GHFLGLy GHVDÀDU ODV OH\HV GH OD )tVLFD H LQYHQWDU XQ PHFDQLVPR UHORMHUR FDSD] GH IXQFLRQDU VLQ VXIULU GHVJDVWHV QL WHQHU TXH VHU PDQLSXODGR GXUDQWH VLJORV 1DFH DVt FRQ HO DSR\R GH -DHJHU /H&RXOWUH HO $WPRV 8Q UHYROXFLRQDULR PHFDQLVPR TXH DXQTXH FRQ ORV DxRV KD VLGR SHUIHFFLRQDGR PDQWLHQH VX HVHQFLD \ SRU VXSXHVWR VX IXHQWH GH HQHUJtD SURSRUFLRQDGD H[FOXVLYDPHQWH SRU ODV YDULDFLRQHV GH WHPSHUDWXUD /D VHJXQGD HGLFLyQ GHO $WPRV :HPSH WDPELpQ XQD VHULH QXPHUDGD GH XQLGDGHV VH ODQ]D HQ (VWH DxR VH KD SUHVHQWDGR OD WHUFHUD HGLFLyQ GHQRPLQDGD $WPRV &ODVVLTXH :HPSH &UHDGR WDPELpQ SRU -DHJHU /H&RXOWUH HVWH QXHYR SpQGXOR TXH FRQVWD GH UHORMHV ULJXURVDPHQWH QXPHUDGRV VH LQVSLUD HQ HO PRGHOR 5ppGLWLRQ 6X SUHFLR HXURV

6LHPSUH HQ ULJXURVD VHULH QXPHUDGD OD PDQXIDFWXUD -DHJHU /H&RXOWUH KD FUHDGR SDUD :HPSH H[FHSFLRQDOHV SpQGXORV $WPRV TXH HVWRV GtDV SXHGHQ DGPLUDUVH HQ OD MR\HUtD PDGULOHxD /D HGLFLyQ GH VREUH HVWDV OtQHDV WLHQH XQ SUHFLR GH HXURV \ HVWi LQVSLUDGD HQ HO PRGHOR 5ppGLWLRQ GH

Reloj con carga automática lineal, caja en oro rosa 18kt. y cristales zaﬁro para una total visión del mecanismo. CORUM, primer movimiento baguette automático en oro. www.corum.ch España y Portugal: +34 93 363 36 08, info@corum-spain.com

6(6(17$ 'Ì$6

3$ 1( 5 $ ,

DYk fgn]\Y\]k qY ]kl¦f Yim± O 7RGDV ODV QRYHGDGHV TXH 3DQHUDL SUHVHQWy HVWH DxR HQ HO 6DOyQ GH OD $OWD 5HORMHUtD GH *LQHEUD \D HVWiQ HQ HO PHUFDGR HVSDxRO (Q OD À UPD Á RUHQWLQD KD HQULTXHFLGR VX FROHFFLyQ FRQ XQD DPSOLD JDPD GH UHORMHV (O PRGHOR TXH PiV H[SHFWDFLyQ KD OHYDQWDGR KD VLGR VLQ OXJDU D GXGDV HO /XPLQRU 6XEPHUVLEOH 'D\V $XWRPDWLF %URQ]R PP FRQ VX FDMD GH EURQFH TXH FRQ HO SDVR GHO WLHPSR YD FUHDQGR XQD SiWLQD SRU HO SURFHVR GH HQYHMHFLPLHQWR TXH KDFH TXH HO UHORM VH FRQYLHUWD HQ ~QLFR \ SHUVRQDO 1R KD\ TXH SDVDU SRU DOWR ORV PRGHORV HQ FRPSRVLWH XQD FHUiPLFD VLQWpWLFD TXH VH REWLHQH FRQ HO SURFHVR GH FHUDPL]DGR GHO DOXPLQLR /XPLQRU &RPSRVLWH 0DULQD 'D\V $XWRPDWLF PP \ /XPLQRU &RPSRVLWH 'D\V WLHQHQ HO SULYLOHJLR GH HVWDU IRUMDGRV HQ HVWH PDWHULDO TXH HVWH DxR HV GH FRORU PDUUyQ (Q FHUiPLFD QHJUD VH SUHVHQWD FRPR QRYHGDG 5DGLRPLU 'D\V &HUiPLFD PP 3DQHUDL KD UHVFDWDGR WRGR XQ FOiVLFR XQ 5DGLRPLU GH ORV DxRV TXH YXHOYH FRQ XQD HVWpWLFD À HO DO RULJLQDO (O GLVHxR GH 5DGLRPLU 'D\V 3ODWLQR PP HV PX\ PLQLPDOLVWD SXHV OODPD OD DWHQFLyQ OD DXVHQFLD GH Q~PHURV iUDEHV HQ VX OXJDU HQFRQWUDPRV tQGLFHV DODUJDGRV VLPSOHV \ GREOHV \ UHGRQGHDGRV /D À UPD WDPELpQ UHVFDWD GH VX KLVWRULD HO 5DGLRPLU 'D\V 2UR %ODQFR PP TXH OXFH OD SULPHUD HVIHUD TXH FUHy 3DQHUDL SDUD ODV XQLGDGHV GH FRPDQGR GH OD $UPDGD ,WDOLDQD /D HVIHUD TXH SUHVHQWD HO QXHYR 5DGLRPLU 'D\V 2UR 5RVD PP HV D OD TXH HVWDPRV PiV KDELWXDGRV (V PiV OHJLEOH \ SRU HVWD UD]yQ IXH OD HOHJLGD SRU 3DQHUDL SDUD SRQHU HO URVWUR D ORV UHORMHV /RV WUHV 5DGLRPLU IRUPDQ XQ MXHJR HVSHFLDO HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D VHWV FRQ HO PLVPR Q~PHUR GH VHULH \ VH YHQGHQ VROR HQ ODV ERXWLTXHV GH OD À UPD HQ ,WDOLD )UDQFLD (VWDGRV 8QLGRV 2ULHQWH 0HGLR &KLQD +RQJ .RQJ 6LQJDSXU \ -DSyQ /RV UHORMHV WDPELpQ VH YHQGHQ SRU VHSDUDGR 7DPELpQ VRQ QRYHGDG /XPLQRU 'D\V PP /XPLQRU &KURQR 0RQRSXOVDQWH /HIW +DQGHG 'D\V 7LWDQLR PP 5DGLRPLU %ODFN 6HDO /RJR PP HWF

/RV WUHV 5DGLRPLU UHVXPHQ OD HYROXFLyQ GH ODV HVIHUDV GH OD FDVD LWDOLDQD 6H YHQGHQ MXQWRV HQ XQ VHW HQ HGLFLyQ OLPLWDGD R SRU VHSDUDGR

Pocket Watch PW1 Wristwatch WW1

49 mm 45 mm - Pulsera de piel de cocodrilo

Bell & Ross Espa単a: +34 933 02 85 72 . information@bellross.com . e-Boutique: www.bellross.com

6 ( 65(31 & 7 $* / ' Ì5$"6 % ¶ " 4

( ; 3 2 6 ,&,Ð1 ) ++

-(( Yµgk \] `aklgjaY \]d j]dgb ]mjgh]g O (O 0XVHR GHO .UHPOLQ GH 0RVF~ DFRJH HVWRV GtDV OD H[SRVLFLyQ LQpGLWD ´ DxRV GH KLVWRULD GHO UHORM HXURSHRµ TXH HVWi RUJDQL]DGD SRU OD )XQGDFLyQ GH OD $OWD 5HORMHUtD /D UD]yQ GH VHU GH OD )++ HV SURPRYHU ORV YDORUHV \ OD FXOWXUD GH OD $OWD 5HORMHUtD HQ WRGR HO PXQGR \ XQD IRUPD GH KDFHUOR HV D WUDYpV GH H[SRVLFLRQHV WHPiWLFDV (Q HVWD RFDVLyQ VH KD HOHJLGR 0RVF~ SRUTXH 5XVLD HV XQ SDtV TXH KLVWyULFDPHQWH KD WHQLGR XQD JUDQ FXOWXUD UHORMHUD \ D SDUWLU GHO VLJOR ;9, IXH ´(O 'RUDGRµ GH ODV PDUFDV UHORMHUDV VXL]DV JUDFLDV D ODV IDPLOLDV LPSHULDOHV /D PXHVWUD UH~QH PiV GH SLH]DV GH H[FHSFLyQ TXH SURFHGHQ GH GLIHUHQWHV PXVHRV KHOYpWLFRV FROHFFLRQLVWDV \ JUDQGHV À UPDV UHORMHUDV /RV UHORMHV HVWiQ FODVLÀ FDGRV SRU WHPDV \ pSRFDV \ VH SXHGHQ DGPLUDU HQ OD 6DOD GH ORV (VFXGRV GH $UPDV GHO 0XVHR GHO .UHPOLQ

6(6(17$ 'Ì$6

&+23$ 5'

=k[jalmjY \] dmbg O &KRSDUG KD LQFRUSRUDGR D VX FDWiORJR XQD DXWpQWLFD MR\D GH OD HVFULWXUD 6H WUDWD GH XQ UROOHU HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV FRPSOHWDPHQWH HQJDVWDGR FRQ GLDPDQWHV FRQ XQDV SURSRUFLRQHV SHUIHFWDV \ XQ GLVHxR LPSUHVLRQDQWH 'H HVWD GHVOXPEUDQWH SLH]D KD\ TXH GHVWDFDU WDPELpQ VX DJUDGDEOH WDFWR \ TXH FRQYLHUWH OD HVFULWXUD HQ XQ DXWpQWLFR SODFHU

&8( 5 9 2 < 6 2%5,12 6

JgZmklg :m[]Y\gj E]d_]k O /D À UPD GH /D +DEDQD KD SDWURFLQDGR HO YHOHUR 0HOJHV TXH KD SDUWLFLSDGR HQ OD 0HOJHV :RUOG &KDPSLRQVKLS (O SDVDGR PHV GH VHSWLHPEUH OD HPEDUFDFLyQ GHO IDPRVR FRQVWUXFWRU DPHULFDQR KD VXUFDGR ODV DJXDV GH 3DOPD GH 0DOORUFD GRQGH KD À QDOL]DGR HVWD SUHVWLJLRVD FRPSHWLFLyQ 3DUD VXEUD\DU VX FRPSURPLVR FRQ HVWH GHSRUWH HOLWLVWD &XHUYR \ 6REULQRV KD ODQ]DGR 5REXVWR %XFHDGRU 0HOJHV TXH VH DGDSWD DO PXQGR DFXiWLFR SXHV VX FDMD PRQREORTXH ODV GRV FRURQDV D URVFD \ VX IRQGR DWRUQLOODGR JDUDQWL]DQ XQD KHUPHWLFLGDG KDVWD PHWURV 7DPELpQ SHUPLWH OD OHFWXUD GH ORV WLHPSRV GH LQPHUVLyQ JUDFLDV DO ELVHO LQWHULRU 6X FRUUHD HV GH FDXFKR \ HQ VX HVIHUD OXFH HO ORJR 0HOJHV 3HUIRUPDQFH 6DLOERDWV

TEL: 93 417 27 75 info@ibelujo.com

EBEL BRASILIA DESDE € 1’550

6(6(17$ 'Ì$6

9$ &+( 521 &216 7$ 1 7 ,1

=p[]d]f[aY ]f hdYlafg ]f ]\a[a¶f daealY\Y O /D OtQHD ([FHOOHQFH 3ODWLQp FUHFH FRQ XQ PRGHOR XOWUDSODQR FRQ FDMD GH PP TXH VH FDUDFWHUL]D SRU VX HOHJDQFLD H[WUHPD \ SRU WDQWR SRU VX GLVHxR DWHPSRUDO (O QXHYR UHORM TXH HV PP PiV JUDQGH TXH VX DQWHFHVRU HV ÀHO DO $'1 GH HVWD SUHVWLJLRVD IDPLOLD FUHDGD HQ 7LHQH OD HVIHUD HQ SODWLQR FRQ DFDEDGR DUHQRVR \ OD GLVFUHWD LQVFULSFLyQ ´37 µ HQWUH ODV \ ODV K TXH LGHQWLÀFD D HVWH PRGHOR ORV tQGLFHV HVWiQ DSOLFDGRV HQ RUR \ VXV PDQHFLOODV HQ SODWLQR HVWiQ HQ VLQWRQtD FRQ HVWH MXHJR GH HOHJDQFLD \ GLVWLQFLyQ 6X FRUD]yQ ODWH DO ULWPR GHO FDOLEUH XQ PHFDQLVPR DXWRPiWLFR XOWUDSODQR GH PP PDQXIDFWXUDGR SRU 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ TXH RVWHQWD HO SUHVWLJLRVR 3XQ]yQ GH *LQHEUD 2IUHFH KRUDV \ PLQXWRV \ WLHQH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV (O UHORM TXH WLHQH XQD SXOVHUD GH SLHO DOLJiWRU 0LVVLVVLSSLHQVLV HVWi OLPLWDGR D SLH]DV QXPHUDGDV LQGLYLGXDOPHQWH

(O QXHYR ([FHOOHQFH 3ODWLQp FRQ FDMD GH SODWLQR H[WUDSODQD GH PP VH UHDOL]D HQ VHULH OLPLWDGD GH SLH]DV

7 LQIR#LEHOXMR FRP

6(6(17$ 'Ì$6

0( ,6 7 ( 5 6 ,1*( 5

Gdn±\Yl] \]d la]ehg O 0HLVWHU6LQJHU KD ODQ]DGR HO 3DQJDHD $XWRPDWLN XQ UHORM XOWUDSODQR HOHJDQWH \ PX\ RULJLQDO SXHVWR TXH QR WLHQH PLQXWHUR QR GLIHUHQFLD ]RQDV KRUDULDV QL LQGLFD OD UHVHUYD GH PDUFKD 6X À ORVRItD HV TXH KD\ TXH ROYLGDUVH SRU XQ PRPHQWR GHO WLHPSR SDUD DSUHFLDU OR UHDOPHQWH LPSRUWDQWH GH OD YLGD /DV FODYHV GH VX HOHJDQFLD VRQ OD FDMD GH PP \ PP GH HVSHVRU HQ DFHUR \ VX HVIHUD GH GLVHxR FOiVLFR DO SXUR HVWLOR GH OD À UPD HQ XQD DPSOLD JDPD GH FRORUHV DQWUDFLWD FKRFRODWH FRQ HIHFWR UHÁ HFWDQWH EODQFR QHJUR \ HQ HO LQFRQIXQGLEOH FRORU PDUÀ O FDUDFWHUtVWLFR GH 0HLVWHU6LQJHU (O SUHFLR HV WDPELpQ XQD WHQWDFLyQ WDQWR SDUD HO S~EOLFR PDVFXOLQR FRPR IHPHQLQR SXHV FXHVWD HXURV 0iV GHSRUWLYR HV HO PRGHOR 1 $XWRPDWLN HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV 6X FDMD HV GH DFHUR UHFXELHUWD GH 39' QHJUR HO PLVPR FRORU TXH EDxD OD HVIHUD VREUH OD TXH GHVWDFDQ ODV LQGLFDFLRQHV HQ EODQFR \ OD PDQHFLOOD 6X IRQGR GH FULVWDO GH ]DÀ UR SHUPLWH REVHUYDU VX PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR (7$ JUDEDGR (O WRTXH VSRUW WDPELpQ OR VHOOD OD SXOVHUD GH SLHO QHJUR FRQ SHVSXQWHV HQ URMR (V KHUPpWLFR KDVWD P \ VX SUHFLR HV GH HXURV

6 : , 6 6 . 8 % , .

;mZgk gja_afYd]k Koakk EY\] O &RQ XQ GLVHxR H[FOXVLYR RULJLQDO \ FRQWHPSRUiQHR VH SUHVHQWDQ ODV FDMDV FRQ URWRU GH OD À UPD VXL]D 6ZLVV.XELN ODQ]DGD HQ SRU 3KLOLSSH 6XELOD TXH TXLVR FUHDU HO SULPHU URWRU WRWDOPHQWH SHQVDGR \ UHDOL]DGR HQ 6XL]D /RV SURGXFWRV GH 6ZLVV.XELN VRQ FXERV LQWHOLJHQWHV TXH FXPSOHQ FRQ ULJRU ODV H[LJHQFLDV PiV DOWDV (VWiQ GLVHxDGRV SDUD UHSURGXFLU ORV PRYLPLHQWRV QDWXUDOHV GH OD PXxHFD \ DVt HVWLPXODU HO PHFDQLVPR GHO UHORM GH IRUPD FRQWLQXD SDUD TXH VLHPSUH IXQFLRQH FRUUHFWDPHQWH (VWRV FXERV GH GLIHUHQWHV PDWHULDOHV FRORUHV HVWLORV \ WDPDxRV VH SXHGHQ SHUVRQDOL]DU DO JXVWR GHO FRQVXPLGRU ,QÀ QLWDV \ YDULDGDV RSFLRQHV LQFOXVR HQ ORV SUHFLRV TXH FRPLHQ]DQ HQ HXURV

/ 21*,1( 6

;gf ]d fm]ng ;gdmef%O`]]d ]f ]d ;KAG :Yj[]dgfY *())

O (O ViEDGR GH VHSWLHPEUH /RQJLQHV SDWURFLQy OD SUXHED PiV LPSRUWDQWH GHO &6,2 %DUFHORQD XQ DFRQWHFLPLHQWR KtSLFR GH DOWR QLYHO TXH FHOHEUD HVWH DxR VX FHQWHQDULR /D Ã&#x20AC;UPD VXL]D QR KD TXHULGR SHUGHUVH HVWH HYHQWR HQ HO TXH KD SDUWLFLSDGR FRPR VSRQVRU \ FURQRPHWUDGRU GXUDQWH DxRV (O YLFHSUHVLGHQWH GH YHQWDV GH /RQJLQHV &KDUOHV 9LOOR] OH HQWUHJy DO SUHVLGHQWH GHO 5HDO &OXE GH 3ROR GH %DUFHORQD (GXDOGR %RQQHW )HUUHU \ DO GLUHFWRU GHO HYHQWR 'DQLHO *DUFtD *LUy XQ UHJDOR PX\ HVSHFLDO SRU HVWH DQLYHUVDULR XQ FRQWDGRU GHSRUWLYR KLVWyULFR FX\R FDOLEUH IXH GHVDUUROODGR HQ DGHPiV GHO UHORM RÃ&#x20AC;FLDO GHO HYHQWR HO /RQJLQHV &ROXPQ :KHHO &KURQRJUDSK $O DFWR DVLVWLHURQ WDPELpQ HO SUHVLGHQWH GHO *UXSR 6ZDWFK HQ (VSDxD *RQ]DOR GH &HYDOORV \ HO GLUHFWRU GH /RQJLQHV HQ QXHVWUR SDtV 0LJXHO Ã&#x2030;QJHO 3DOPHU

'XUDQWH HO &6,2 %DUFHORQD /RQJLQHV SUHVHQWy ORV QXHYRV &ROXPQ :KHHO &KURQRJUDSK TXH VLQWHWL]DQ OD Ã&#x20AC;ORVRItD GH OD PDUFD VXL]D Â´/D HOHJDQFLD HV XQD DFWLWXGÂµ (V H[WUDRUGLQDULDPHQWH HOHJDQWH FRQ VX FDMD GH DFHUR GH PP TXH SURWHJH HO FDOLEUH FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FRQ UXHGD GH FROXPQDV HQ D]XO FDSD] GH PHGLU GH VHJXQGR

6(6(17$ 'Ì$6

& $ 6 ,2

=\aÚ[] J]\ :mdd JY[af_ k]ja] daealY\Y O 'HVGH RFWXEUH HVWi D OD YHQWD HO UHORM HQ HGLFLyQ OLPLWDGD TXH &DVLR GHGLFD D OD FDWHJRUtD UHLQD GHO DXWRPRYLOLVPR )XH SUHVHQWDGR HQ 1XUEXUJULQJ \ HQ HO HYHQWR HVWXYLHURQ SUHVHQWHV 7RVKLKDUX 2NLPXUX VHJXQGR GH D ERUGR GH OD GLYLVLyQ LQWHUQDFLRQDO GH &DVLR &RPSXWHU &R HO GLUHFWRU GH OD HVFXGHUtD 5HG %XOO 5DFLQJ &KULVWLDQ +RUQHU \ ORV SLORWRV 'DYLG &RXOWKDUG \ 6HEDVWLDQ 9HWWHO TXH KD FRQTXLVWDGR HQ RFWXEUH VX VHJXQGR WtWXOR GH FDPSHyQ GHO PXQGR GH ) &DVLR SDWURFLQD DO HTXLSR 5HG %XOO \ SRU HVWH PRWLYR (',),&( (4: (4: $ 5% $(5 5HG %XOO HV XQ UHORM DYDQ]DGR FRPR ORV EyOLGRV GH OD HVFXGHUtD (O PRGHOR HV GLJLWDO SHUR QR QHFHVLWD SLOD \D TXH IXQFLRQD FRQ HQHUJtD VRODU DGHPiV LQFRUSRUD OD

WHFQRORJtD 6PDUW $FFHVV TXH SHUPLWH HO DFFHVR D WRGDV ODV IXQFLRQHV D WUDYpV GH OD FRURQD \ OD WHFQRORJtD UDGLR FRQWURODGD TXH SHUPLWH VLQFURQL]DUOR FRQ HVWDFLRQHV GH UHORM DWyPLFDV (',),&( (4: (4: $ 5% $(5 5HG %XOO VH SUHVHQWD HQ FRORU PHWDOL]DGR \ VX SUHFLR HV GH HXURV

+ $ 0,/7 21

HjglY_gfaklY ]f ]d l`jadd]j Kaf KYda\Y O /D PDUFD GH UHORMHV GHO FLQH +DPLOWRQ YXHOYH D PDUFDU HO WLHPSR GHO SURWDJRQLVWD GH XQD SHOtFXOD (Q HVWD RFDVLyQ YLYH XQD LQWHQVD DYHQWXUD HQ OD PXxHFD GH 7D\ORU /DXWQHU TXH LQWHUSUHWD HQ HO WKULOOHU ´6LQ 6DOLGDµ D 1DWKDQ +DUSHU XQ DGROHVFHQWH TXH SRU FDVXDOLGDG HQFXHQWUD VX IRWR HQ XQD SiJLQD GH SHUVRQDV GHVDSDUHFLGDV $ SDUWLU GH LQLFLDU ODV LQYHVWLJDFLRQHV VREUH VX YLGD

HV SHUVHJXLGR SRU OD SROLFtD DJHQWHV GHO JRELHUQR \ DVHVLQRV D VXHOGR (Q ´6LQ 6DOLGD 7D\ORU /DXWQHU OOHYD HO PRGHOR .KDNL )LHOG $XWR XQ PRGHOR TXH VLQWRQL]D SRU VX ÀORVRItD DYHQWXUHUD FRQ OD KLVWRULD GHO ÀOPH (O UHORM WLHQH FDMD GH PP \ HVWi HTXLSDGR FRQ HO PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR (VWi GLVSRQLEOH FRQ FRUUHD GH FDXFKR QHJUR \ VX SUHFLR HV GH HXURV

3$ 5. ( 5

FY[] mf fm]ng afkljme]flg \] ]k[jalmjY O /D ÀUPD UHYROXFLRQD HO PXQGR GH OD HVFULWXUD FRQ OD WHFQRORJtD 3DUNHU WK TXH FRPELQD XQD SXQWD PHWiOLFD GH GLVHxR PRGHUQR OD VHQVDFLyQ GH XQD HVFULWXUD VXDYH \ ODV YHQWDMDV GH XQD UHFDUJD UiSLGD \ OLPSLD 3DUNHU ,QJHQXLW\ HV OD SULPHUD FROHFFLyQ GH OD PDUFD HQ LQFRUSRUDU HVWD UHYROXFLRQDULD WHFQRORJtD TXH FUHD HO TXLQWR VLVWHPD GH HVFULWXUD WUDV OD HVWLORJUiÀFD HO EROtJUDIR HO UROOHU \ HO SRUWDPLQDV &RQVLJXH XQ GHVOL]DGR VXDYH \ OLJHUR SXHV VH DGDSWD D OD HVFULWXUD GH FDGD SHUVRQD /RV LQVWUXPHQWRV GH OD QRYHGRVD OtQHD WLHQHQ HO FXHUSR GH FDXFKR VXDYH \ ORV DQLOORV GH PHWDO SRU OR TXH VX IXVLyQ ORJUD TXH HO GLVHxR GH OD YHUVLyQ PDVFXOLQD VHD PX\ FRQWHPSRUiQHR 3DUD OD PXMHU 3DUNHU KD FRQFHELGR XQ LQVWUXPHQWR FRQ FXHUSR GH ODFD SHUODGD \ DQLOORV HQ RUR URVD 39' XQD HVWpWLFD TXH VH LQVSLUD HQ ODV ~OWLPDV WHQGHQFLDV HQ OD FRVPpWLFD GH DOWD JDPD 7DPELpQ HVWi GLVSRQLEOH FRQ XQ DFDEDGR HQ FURPR 39' \ HQ ODFD QHJUD 3DUNHU ,QJHQXLW\ HVWi D OD YHQWD HQ (O &RUWH ,QJOpV \ HQ ORV HVWDEOHFLPLHQWRV HVSHFLDOL]DGRV HQ HVFULWXUD

&5Ð 1 , &$ ' ( 8 1 ( 6 3Ì 5 , 7 8 / , % 5 ( 325 (5,& 27+(1,1 *,5$5'

¢6H SXHGH JDQDU

PXFKR GLQHUR \ QR LQYHUWLU MDPiV" /D UHORMHUtD HV XQ PXQGR TXH JHQHUD PXFKDV OH\HQGDV $OJXQRV SLHQVDQ TXH SURGXFLU UHORMHV UHTXLHUH XQ SRFR GH FUHDWLYLGDG XQ EXHQ VHQWLGR FRPPHUFLDO \ XQD DFWLYD FRPXQLFDFLyQ &RQ HVWRV WUHV HOHPHQWRV HVWiQ FRQYHQFLGRV GH TXH YDQ D JDQDU JUDQGHV FDQWLGDGHV GH GLQHUR 3XHV ELHQ VH HTXLYRFDQ SXHV OD UHORMHUtD HV HQ XQ RÀFLR LQGXVWULDO

D OR KH HVFULWR SHUR DOJXQRV PHQVDMHV GHEHQ UHSHWLUVH SDUD VHU SHUIHFWDPHQWH FRPSUHQGLGRV ( LQFOXVR VL OD FRPXQL FDFLyQ GH PXFKDV PDUFDV QR HVWi QDGD FODUD \ WLHQGH D KDFHU FUHHU D ORV FOLHQWHV TXH VXV UHORMHV HVWiQ FRQVWUXLGRV SRU DUWHVDQRV DSRVWDGRV HQ VXV PHVDV GH WUDEDMR WUiV OD YHQWDQD GH OD JUDQMD QR HV YHUGDG +R\ QLQJ~Q UHORM GH QLQJXQD PDUFD HVWi KHFKR D PDQR &XDQGR VH WUDEDMD FRQ WROHUDQ FLDV GH XQ PLFUyQ HV GHFLU XQD PLOpVLPD GH PLOt PHWUR ¢FyPR TXLHUHQ TXH OD PDQR KXPDQD VHD FDSD] GH UHDOL]DU HVWH GHVDItR" 1L HO PHMRU UHORMHUR GHO PXQGR SXHGH DVHJXUDU WDO SUHFLVLyQ &RQVH FXHQFLD KR\ WRGRV ORV FRPSRQHQWHV GH ORV UHORMHV HVWiQ SURGXFLGRV SRU PiTXLQDV VRILVWLFDGDV \ TXH FXHVWDQ PX\ FDUDV 'HVSXpV GHFRUDGRUHV \ UHORMH URV WRPDQ HVWRV FRPSRQHQWHV SDUD SXOLUORV JUDEDU ORV HQ GHILQLWLYD SDUD KDFHU HVDV REUDV GH DUWH TXH SXHVWDV XQD VREUH RWUDV HQ HO PRYLPLHQWR KDFHQ XQ PDJQtILFR HIHFWR (VWD HV OD SULPHUD REVHUYDFLyQ TXH GHVHPERFD HQ XQD VHJXQGD 3DUD LPDJLQDU FUHDU GHVDUUROODU \ SURGXFLU XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH UHORM D SDUWLU GH XQD KRMD HQ EODQFR HV SUHFLVR QR VRODPHQWH XQ HVWXGLR GH FRQVWUXFWRUHV H[SHULPHQWDGRV VLQR WDPELpQ XQ FRQRFLPLHQWR GH PDWHPiWLFDV ItVLFD PHFiQLFD 3HUR VH QHFHVLWDQ VREUH WRGR DO PHQRV PLOOR QHV GH IUDQFRV VXL]RV \ WUHV DxRV GH WUDEDMR FRPR PtQLPR ©3RU TXp VH SUHJXQWDUiQ DOJXQRV HV SUHFLVR WDQWR WLHPSR \ WDQWR GLQHUR SDUD KDFHU XQ VLPSOH PRYLPLHQWR PHFiQLFR VLQ QLQJXQD FRP SOLFDFLyQ SXHVWR TXH \D HVWi WRGR LQYHQWDGR HQ ORV UHORMHV GH EROVLOOR 6yOR WLHQHQ TXH WRPDU XQ UHORM GH EROVLOOR \ FRSLDUORª 1R HV FLHUWR 6L XQR VH FRQWHQWD FRQ FRSLDU XQ UHORM GH EROVLOOR YD D WHQHU XQ ERQLWR PRYLPLHQWR VREUH HO SDSHO SHUR OD HQHUJtD VHUi

GLYLGLGD SRU SXHV HVWDPRV HQ XQ PXQGR HQ WUHV GLPHQVLRQHV (V SUHFLVR LPDJLQDU RWUDV VROXFLRQHV SDUD KDFHU IXQFLRQDU HO PRYLPLHQWR HQ FXHVWLyQ \ HVWR UHTXLHUH WLHPSR \ GLQHUR 6L VH FRQVLJXH \ \R GLJR TXH Vt GHVSXpV HV QHFHVDULR KDFHU XQ SURWR WLSR \ D FRQWLQXDFLyQ LQLFLDU OD SURGXFFLyQ < HVWR QRV OOHYD D XQ WHUFHU SDUiPHWUR 8Q SDUiPHWUR TXH VH UHILHUH D ORV ~WLOHV LQGXVWULD OHV $XQTXH HO PRYLPLHQWR GHO UHORM IXQFLRQH SHU IHFWDPHQWH HQ HO SURJUDPD GH GLVHxR DVLVWLGR SRU RUGHQDGRU QDGD WHQGUi TXH YHU FRQ OD UHDOLGDG \ FRPR GLFHQ ORV PHMRUHV HVSHFLDOLVWDV OD YHUGDG VDOH GHO SURWRWLSR (V FXDQGR ORV FRPSRQHQWHV KDQ VLGR IDEULFDGRV \ HQVDPEODGRV TXH SRGHPRV GHFLU TXH HO PRYLPLHQWR IXQFLRQD 3HUR DWHQFLyQ QR KD\ TXH FDQWDU YLFWRULD GHPDVLDGR UiSLGR 3XHV VL HO PRYL PLHQWR IXQFLRQD HV QHFHVDULR VDEHU FyPR VL HV ILD EOH GXUDGHUR \ VL VX FURQRPHWUtD HV VXILFLHQWH 3DUD VDEHUOR KD\ TXH KDFHU XQD VHULH GH SUXHEDV (VWR TXLHUH GHFLU TXH GXUDQWH RFKR R GLH] PHVHV KD\ TXH OOHYDU HO UHORM FRQVWDQWHPHQWH \ H[DPLQDU UHJX ODUPHQWH VX FRPSRUWDPLHQWR 6L GHVSXpV GH WRGR HVWH WLHPSR SUHVHQWD FDUDFWHUtVWLFDV WpFQLFDV VXIL FLHQWHV SDUD VDWLVIDFHU ODV H[LJHQFLDV GHO PHUFDGR KD\ TXH GHFLGLU OD SURGXFFLyQ GH ORV FRPSRQHQ WHV (VWR VLJQLILFD TXH KD\ TXH FUHDU ORV SODQHV GH HQWUDGD HQ PiTXLQDV HQ RWUDV SDODEUDV SUHYHHU OD LQGXVWULDOL]DFLyQ )LQDOPHQWH KD\ TXH DQDOL]DU ORV FULWHULRV HFRQyPLFRV FRQRFHU HO FRVWH GH OD SURGXF FLyQ VDEHU HO Q~PHUR GH PRYLPLHQWRV SUHYLVWRV (V DTXt GRQGH QR KD\ TXH HTXLYRFDUVH 6L OD PDUFD QR GLVWULEX\H PiV TXH PLO UHORMHV SRU DxR \ FDGD XQR GH HOORV YDOH DO PHQRV HXURV LQFOXVR VL HV FDUR SURGXFLU HO PRYLPLHQWR OD DYHQWXUD HV SRVLEOH 6L SRU HO FRQWUDULR OD PDUFD TXLHUH KDFHU UHORMHV TXH FXHVWDQ DOUHGHGRU GH HXURV VX

3DUD LPDJLQDU FUHDU GHVDUUROODU \ SURGXFLU XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR VH QHFHVLWDQ DO PHQRV PLOORQHV GH IUDQFRV VXL]RV \ WUHV DxRV GH WUDEDMR FRPR PtQLPR

LQWHUpV VHUD DEDUDWDU ORV FRVWHV DO Pi[LPR FRQ XQD JUDQ FDOLGDG XQD EXHQD ILDELOLGDG \ XQD SURGXF FLyQ HQ JUDQGHV FDQWLGDGHV 3XHV VL VDEHPRV TXH OD PiV SHTXHxD DXQTXH VRILVWLFDGD PiTXLQD GH FRQ WURO QXPpULFR &1& FXHVWD PiV GH HXURV XQR VH GD FXHQWD TXH GRWDUVH GH XQ ~WLO LQGXVWULDO GLJQR GH HVWH QRPEUH UHTXLHUH GH XQD DXWpQWLFD IRUWXQD 6L QR VH TXLHUH LQYHUWLU D FDPELR GH QDGD HO DQiOLVLV GHEH SRU WDQWR VHU PX\ ULJXURVR (V GHV SXpV GH WRGR HVWH WLHPSR TXH ILQDOPHQWH VH SXHGH HVSHUDU JDQDU DOJ~Q GLQHUR (Q 6XL]D KD\ XQ VROR JUDQ SURGXFWRU GH PRYL PLHQWRV PHFiQLFRV 6H WUDWD GHO *UXSR 6ZDWFK 3ULPHUR 1LFRODV * +D\HN \ GHVSXpV VX KLMR 1LFN QR KDQ GHMDGR GH GHVDUUROODU VXV ~WLOHV LQGXVWULDOHV KDVWD WDO SXQWR TXH KDFH DOJXQRV DxRV ORV SURSLHWD ULRV GH DOJXQDV PDUFDV GHQRPLQDGDV GH SUHVWLJLR GHFLDQ Â©1RVRWURV VRPRV OD QREOH]D GH OD UHORMHUtD \ HO *UXSR 6ZDWFK ORV SOHEH\RVÂª 0X\ SUHWHQFLRVR GHVGH OXHJR SXHV VL KXELHUDQ SDVDGR GH HVWH *UXSR WHQGUtDQ TXH KDEHU GHMDGR GH KDFHU UHORMHV 7RGD OD UHORMHUtD VXL]D VLQ H[FHSFLyQ HUD HQ HVH PRPHQWR FOLHQWH GHO *UXSR 6ZDWFK /R FLHUWR HV TXH ORV Â©SOHEH\RVÂª KDQ VLGR VXILFLHQWH PHQWH FRQVLGHUDGRV SDUD SURYHHU GH PRYLPLHQWRV D ODV Â©EHOODV PDUFDVÂª (Q SULPHU OXJDU KDQ GHVDUUR OODGR VXV SURSLDV PDUFDV GH ODV TXH IRUPDQ SDUWH %UHJXHW %ODQFSDLQ \ 2PHJD SRU QR FLWDU PiV TXH WUHV < KDQ IXQFLRQDGR WDQ ELHQ KDQ VLGR WDQ LQWHOLJHQWHPHQWH GHVDUUROODGDV TXH KDQ WHQLGR XQ JUDQ p[LWR &RQ HO FRUUHU GH ORV WLHPSRV HO *UXSR 6ZDWFK VH KD DO]DGR D OR PiV DOWR GH OD MHUDUTXtD UHORMHUD LQFOXLGD OD PDUFD 6ZDWFK TXH HV WDPELpQ XQ SURGXFWR GH OXMR 3XHV HQ UHORMHUtD OXMR VLJQLILFD UHQGLPLHQWR ILDELOLGDG GXUDELOLGDG \ FUHDWLYLGDG /OHJy OXHJR HO PRPHQWR HQ HO TXH HO *UXSR

6ZDWFK TXH SURYHH D OD LQPHQVD PD\RUtD GH ODV PDUFDV UHORMHUDV VXL]DV GH PRYLPLHQWRV PHFiQL FRV \ GH FXDU]R GHFLGLy GLVPLQXLU ODV HQWUHJDV D DOJXQRV FRPSHWLGRUHV R LQFOXVR VXSULPLUODV WRWDO PHQWH )XH XQ HVFiQGDOR VLQ SUHFHGHQWHV DOJX QRV JULWDURQ FRPR VL GH XQ DVHVLQDWR VH WUDWDUD 5HFXHUGR XQ FRPHQWDULR TXH PH KL]R 1LFRODV * +D\HN DO UHVSHFWR Â©*ULWDQ \ FRQVLGHUDQ XQ HVFiQ GDOR TXH TXLHUD VHUYLU D PLV PDUFDV SULPHUR SHUR KDFH DxRV TXH OHV SURSXVH TXH LQYLUWLpUDPRV MXQWRV SDUD FUHDU XQD JUDQ PDQXIDFWXUD GH PRYLPLHQWRV 3HUR HVR QR OHV LQWHUHVD SUHILHUHQ FRPSUDUPH ORV PRYLPLQWRV \ PHQWLU SUHWHQGLHQGR TXH KDQ VLGR GHVDUUROODGRV HQ VXV WDOOHUHV $KRUD HVWR VH KD WHU PLQDGRÂª (VWDEDPRV HQ GLFLHPEUH GH /RV TXH VH FRQVLGHUDEDQ DJUDYLDGRV UHFXUULHURQ D OD &RPLVLyQ GH OD &RPSHWHQFLD VXL]D OD &20&2 TXH OHV GLR SDUFLDOPHQWH OD UD]yQ \ REOLJy DO *UXSR D DVHJXUDU ODV HQWUHJDV GXUDQWH DOJXQRV DxRV SDUD TXH ODV PDUFDV WXYLHUDQ WLHPSR GH RUJDQL]DUVH 3RU VXSXHVWR WRGR HVWi FRPR HVWDED DQWHV VDOYR TXH KHPRV OOHJDGR DO WpUPLQR GHO WLHPSR TXH REOLJDGD DO *UXSR D PDQWHQHU ODV HQWUHJDV 3DUD SURORQJDU HVWH WLHPSR XQD GRFHQD GH PDUFDV KD DFXGLGR DO 7ULEXQDO IHGHUDO DUELWUDO SUHWHQGLHQGR TXH VH WUD WDED GH XQD GHFLVLRQ DUELWUDULD TXH OHV VXPLUtD HQ OD EDQFDUURWD 3HUR QR KDQ VLGR HVFXFKDGRV SXHV HO 7ULEXQDO IHGHUDO KD FRQILUPDGR TXH OD &20&2 ILMy XQ SHULRGR GH WLHPSR SHUIHFWDPHQWH UD]RQDEOH \ TXH KDQ WHQLGR WLHPSR VXILFLHQWH SDUD HTXLSDUVH LQGXVWULDOPHQWH R SDUD HQFRQWUDU RWURV SURYHHGR UHV (VWR VXSRQH XQ SUREOHPD SDUD HVWDV PDUFDV DGHPiV GH XQ ULHVJR GH PRGLILFDU HO SDLVDMH LQGXV WULDO UHORMHUR VXL]R HQ SURIXQGLGDG \ DXPHQWDU ORV SDUWLGDULRV GHO LQPRYLOLVPR TXH HQ HO FDRV QR SRGUiQ FXOSDU D QDGLH PiV TXH D HOORV PLVPRV

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ =(1,7+ &$37$,1 325 3 Ã&#x2030;/$02

(O FDOHQGDULR DQXDO GHO &DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU UJFOF FMFNFOUPT NÃ&#x2DC;WJMFT FO MVHBS EF MPT IBCJUVBMFT Ã&#x2DC;

&DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU OBDF EF MB DPMBCPSBDJÃ&#x2DC;O EF ;FOJUI DPO FM .VTFP *OUFSOBDJPOBM EF MB 3FMPKFSÃ&#x201C;B EF -B $IBVY EF 'POET

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ =(1,7+ &$37$,1

&$37$,1 '8$/ 7,0( 029,0,(172 0HFDQLVPR XOWUDSODQR DXWRPiWLFR (OLWH FRQ PP GH DOWXUD DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD PtQLPR GH XQDV KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH DFHUR GH PP FRQ IRQGR WUDQVSDUHQWH \ HVWDQFD D P (VIHUD JXLOORFKp SODWHDGD R QHJUD %5$=$/(7( 3XOVHUD GH SLHO GH FDLPiQ PDUUyQ R QHJUD R EUD]DOHWH 35(&,2 FRQ FRUUHD SLHO \ HXURV FRQ EUD]DOHWH

DXWRPiWLFDPHQWH /D FRUUHFFLyQ HV QHFHVDULD H[FOXVLYDPHQWH SDUD SDVDU GH IHEUHUR D PDU]R &DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU WDPELpQ UHJLVWUD ORV WLHPSRV LQWHUPHGLRV FRQ HO OHJHQGD ULR FURQyJUDIR (O 3ULPHUR TXH SDOSLWD D DOWHUQDQFLDV KRUD HV GHFLU XQD YH] FDGD PLOp VLPD GH VHJXQGR (Q FRQFUHWR HO PRWRU TXH HTXLSD D HVWH UHORM HV HO FDOLEUH DXWRPiWLFR (O 3ULPHUR GHFRUDGR FRQ &{WHV GH *HQqYH \ SHUODGR TXH SXHGH VHU DGPLUDGR D WUDYpV GHO FULVWDO GHO IRQGR (VWi IRUPDGR SRU FRP SRQHQWHV WLHQH UXEtHV \ RIUHFH XQD UHVHUYD GH PDUFKD FRPR PtQLPR GH KRUDV (O UHORM PiV FRPSOLFDGR GH OD FROHFFLyQ WLHQH XQD HVIHUD GHSXUDGD HTXLOLEUDGD \ PX\ OHJLEOH (V SODWHDGD SUHVHQWD GHFRUDFLyQ JXLOORFKp HQ HO FHQWUR \ ORV tQGLFHV \ ODV DJXMDV VRQ GH URGLR IDFHWDGRV FRQ EDxR GH RUR (O GtD GH OD VHPDQD \ HO PHV VH LQGLFDQ HQ GRV YHQWDQLOODV D OD DOWXUD GH ODV WUHV OD IHFKD D ODV \ VREUH HOOD HQFRQWUD PRV HO FRQWDGRU GH PLQXWRV ORV SHTXHxRV VHJXQGRV VH FRQWDELOL]DQ HQ XQ GLVFR D ODV K =HQLWK KD HOHJLGR XQD FDMD GH RUR URVD GH TXLODWHV GH PP SDUD HVWH UHORM TXH VH FRP SOHWD FRQ XQD FRUUHD GH SLHO GH FDLPiQ PDUUyQ UHYHVWLGD FRQ FDXFKR SDUD SURWHJHUVH *UDFLDV DO DFXHUGR FRQ HO 0XVHR ,QWHUQDFLRQDO

&$37$,1 :,1625 $118$/ &$/(1'$5 029,0,(172 &URQyJUDIR PHFiQLFR GH FDUJD DXWRPiWLFD FDOLEUH (O 3ULPHUR FRQ FDOHQGDULR DQXDO EDWH D DOWHUQDQFLDV KRUD \ WLHQH UXEtHV \ UHVHUYD GH PDUFKD PtQLPR GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR URVD GH TXLODWHV GH PP FRQ IRQGR WUDQVSDUHQWH (VIHUD SODWHDGD FRQ GHFRUDFLyQ JXLOORFKp FHQWUDO 7DPELpQ GLVSRQLEOH HQ DFHUR FRQ HVIHUD D]XO RVFXUR %5$=$/(7( 3XOVHUD GH SLHO GH FDLPiQ UHYHVWLGD GH FDXFKR 35(&,2 HXURV HQ RUR URVD \ HXURV HQ DFHUR

GH 5HORMHUtD =HQLWK SRGUi FHOHEUDU HQ HO FDVWL OOR TXH OR DOEHUJD GRV H[SRVLFLRQHV SHUPDQHQ WHV GHGLFDGDV DO WLHPSR ),(/ $ /26 25Ì*(1(6 /D OtQHD &DSWDLQ GDWD GH \ HV WRGD XQD UHIHUHQFLD HQ OD UHORMHUtD PHFiQLFD GH OD PDUFD 7LHQH VX UD]yQ GH VHU HQ ORV FURQyPHWURV GH PDULQD TXH IXHURQ YLWDOHV SDUD OD QDYHJDFLyQ (VWH DxR SDVD D XQ SULPHU SODQR FRQ XQD UHH GLFLyQ HQ OD TXH OD FRQVLJQD HV OD ILGHOLGDG D ORV RUtJHQHV GH OD FROHFFLyQ HQ WRGRV ORV iPELWRV WpFQLFD UHQGLPLHQWR FURQRPpWULFR \ HVWpWLFD )RUPD SDUWH GH OD JUDQ IDPLOLD &ODVVLTXH SRU OR TXH VXV OtQHDV VRQ GHSXUDGDV \ HOHJDQWHV SHUR &DSWDLQ VH FDUDFWHUL]D DGHPiV SRU VX UHPDUFDGD PDVFXOLQLGDG 8QD GH ODV QRYHGDGHV TXH HQFRQ WUDPRV HV HO WDPDxR TXH VH KD LQFUHPHQWDGR SDUD DGDSWDU ORV UHORMHV D ORV JXVWRV PiV FRQ WHPSRUiQHRV $GHPiV GHO &DSWDLQ :LQVRU $QQXDO &DOHQGDU OD OtQHD LQWHJUD WUHV QXHYRV PRGHORV FRQ GLIH UHQWHV FRPSOLFDFLRQHV VHJXQGR KXVR KRUDULR UHVHUYD GH PDUFKD \ IDVHV GH OXQD &DSWDLQ 'XDO 7LPH WRPD HO UHOHYR DO PRGHOR GH FRQ HO TXH =HQLWK VH FRQYLUWLy HQ HO FRPSDxHUR GH D ERUGR GH ORV SLORWRV $KRUD VH

KD UHGLVHxDGR H LQGLFD OD KRUD HQ XQ VHJXQGR KXVR KRUDULR FRQ XQD DJXMD WHUPLQDGD HQ SXQWD GH IOHFKD DQLPDGD SRU XQ PHFDQLVPR TXH SHU PLWH VX PDQLSXODFLyQ VLQ DIHFWDU D ODV LQGLFD FLRQHV KRUDULDV 6H YHUVLRQD FRQ FDMD HQ DFHUR FRQ HVIHUD SODWHDGD R QHJUD \ EUD]DOHWH R SXO VHUD \ VH HTXLSD FRQ HO FDOLEUH DXWRPiWLFR (OLWH GHFRUDGR FRQ &{WHV GH *HQqYH SHUODGR \ DQJXODGR HQ ORV SXHQWHV SHUODGR HQ ODV SODWLQDV \ WUDWDPLHQWR WUDLWV WLUpV HQ ORV PDUWLOORV EiV FXODV \ ORV WUDQVSRUWDGRUHV 6X YRODQWH RVFLOD D DOWHUQDQFLDV KRUD HVWi HTXLSDGR FRQ GLVSRVLWLYR DQWLFKRTXH \ RIUHFH XQD UHVHUYD GH HQHUJtD VXSHULRU D KRUDV (O PHFDQLVPR HVWi IRUPDGR SRU HOHPHQWRV \ WLHQH XQ JURVRU GH PP &RPR VX QRPEUH \D LQGLFD &DSWDLQ 3RZHU 5HVHUYH SHUPLWH OHHU HQ VX HVIHUD OD UHVHUYD GH HQHUJtD GHO UHORM =HQLWK KDFH XQ JXLxR D ORV FURQyPHWURV GH PDULQD SXHV HVWD IXQFLyQ HUD YLWDO SDUD FDOFXODU OD ORQJLWXG 7DPELpQ HV XQD H[FXVD SDUD SRQHU GH QXHYR GH UHOLHYH TXH OD PDQXIDFWXUD SDWHQWy XQ VLVWHPD H[FOXVLYR GH UHVHUYD GH PDUFKD HQ 2WUD GH VXV FUHGHQ FLDOHV HV HO PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR XOWUDSODQR GH PP TXH LPSXOVD VX WLHPSR &RP SXHVWR SRU SLH]DV HO FDOLEUH (OLWH WLHQH

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ =(1,7+ &$37$,1

&$37$,1 *5$1'( '$7( 02213+$6( 029,0,(172 0HFDQLVPR XOWUDSODQR DXWRPiWLFR (OLWH FRQ PP GH DOWXUD DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD PtQLPR GH XQDV KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH DFHUR X RUR URVD GH PP FRQ IRQGR WUDQVSDUHQWH \ HVWDQFD D P (VIHUD JXLOORFKp SODWHDGD FRQ LQGLFDFLyQ GH IDVHV GH OXQD \ JUDQ IHFKD %5$=$/(7( 3XOVHUD GH SLHO GH FDLPiQ PDUUyQ 35(&,2 HXURV HQ DFHUR \ HXURV HQ RUR URVD

XQD IUHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD UXEtHV \ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH PiV GH KRUDV =HQLWK QR KD SULYDGR WDPSRFR D HVWH PRYLPLHQWR GH XQRV DFDEDGRV H[FHS FLRQDOHV FRPR HO SHUODGR GH ODV SODWLQDV OD GHFRUDFLyQ &{WHV GH *HQqYH \ HO SHUODGR \ DQJXODGR GH ORV SXHQWHV QL WDPSRFR GHO WUD WDPLHQWR WUDLWV WLUpV GH ORV PDUWLOORV EiVFXODV \ WUDQVSRUWDGRUHV &DSWDLQ 3RZHU 5HVHUYH HVWi GLVSRQLEOH FRQ FDMD GH DFHUR R GH RUR URVD GH TXLODWHV FRQ HVIHUD JXLOORFKp SODWHDGD R QHJUD \ SXOVHUD GH SLHO 3DUD HO FDSLWDO GH XQ EDUFR ORV DVWURV MXQWR FRQ HO FURQyPHWUR PDULQR HUDQ GHWHUPLQDQWHV SDUD FDOFXODU OD ODWLWXG \ GHFLGLU HO UXPER D VHJXLU $XQTXH \D QR VRQ QHFHVDULRV SDUD GLUL JLU QXHVWURV GHVWLQRV ORV DVWURV \ HQ FRQFUHWR OD /XQD VLJXHQ HMHUFLHQGR JUDQ IDVFLQDFLyQ $KRUD =HQLWK FRQYLHUWH D &DSWDLQ *UDQGH 'DWH 0RRQSKDVH HQ HO HVSHMR HQ HO TXH VH

UHIOHMD HO VDWpOLWH WHUUHVWUH (Q VX HVIHUD JXL OORFKp SODWHDGD ODV IDVHV OXQDUHV DFDSDUDQ WRGD OD DWHQFLyQ VREUH ODV KRUDV HO UHORM WDPELpQ LQGLFD ORV VHJXQGRV D ODV \ OD JUDQ IHFKD HQWUH ODV \ ODV K &DSWDLQ *UDQGH 'DWH 0RRQSKDVH VH SXHGH HOHJLU FRQ FDMD GH DFHUR X RUR URVD GH TXL ODWHV FRQ HVIHUD JXLOORFKp SODWHDGD \ SXOVHUD GH SLHO GH FDLPiQ PDUUyQ 6X PRYLPLHQWR HV DXWRPiWLFR XOWUDSODQR \ HVWi IRUPDGR SRU FRPSRQHQWHV (O FDOL EUH (OLWH WLHQH XQ JURVRU GH PP \ HVWi ULFDPHQWH RUQDPHQWDGR GHFRUDFLyQ TXH VH SXHGH DSUHFLDU D WUDYpV GHO FULVWDO GH ]DILUR WUDQVSDUHQWH GHO IRQGR /D TXLQWDHVHQFLD GHO SDWULPRQLR UHORMHUR GH =HQLWK VH SHUSHW~D FRQ OD QXHYD JHQHUDFLyQ GH UHORMHV &DSWDLQ FXD WUR UHORMHV FRQ FRPSOLFDFLRQHV H[FHSFLRQDOHV TXH ULQGHQ KRPHQDMH D OD WUDGLFLyQ GH OD ILUPD HVSHFLDOPHQWH D ORV PRGHORV TXH PDUFDURQ OD GpFDGD GH ORV GHO VLJOR ;;

&$37$,1 32:(5 5(6(59( 029,0,(172 0HFDQLVPR XOWUDSODQR DXWRPiWLFR (OLWH FRQ PP GH DOWXUD DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD PtQLPR GH XQDV KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH DFHUR X RUR URVD GH PP FRQ IRQGR WUDQVSDUHQWH \ HVWDQFD D P (VIHUD JXLOORFKp SODWHDGD R QHJUD %5$=$/(7( 3XOVHUD GH SLHO GH FDLPiQ PDUUyQ R QHJUD 35(&,2 HXURV HQ DFHUR \ HXURV HQ RUR URVD

< /$ 35Ð;,0$ (1 *,1(%5$ =HQLWK KD LQDXJXUDGR UHFLHQWHPHQWH XQD ERXWLTXH HQ +RQJ .RQJ HQ HO Q 5XVVHO 6WUHHW &DXVHZD\ %D\ PX\ FHUFD GH 7LPH 6TXDUH (V HO SULPHU HV WDEOHFLPLHQWR TXH QDFH FRQ HO QXHYR FRQFHSWR TXH OD PDUFD YD D LPSODQWDU HQ VXV HVWDEOHFLPLHQWRV SHUR QR HV OD SULPHUD WLHQGD HQ +RQJ .RQJ SXHV \D HVWDED SUHVHQWH HQ OD PHWUySROL GHVGH FRPLHQ]RV GHO VLJOR ;; $KRUD VH KD WUDVODGDGR D XQD ORFDOL]DFLyQ PiV HVWUDWpJLFD FRQ HO UHQRYDGR GLVHxR FRQ HO TXH VH UHFUHD XQ WHPSOR GH OD LQGXVWULD UHORMHUD VXL]D FRPR HV =HQLWK /D GHFRUDFLyQ GH OD ERXWLTXH VH LQVSLUD HQ OD DUTXLWHFWXUD GHO FXDUWHO JHQH UDO GH OD PDUFD HQ 6XL]D <D HO H[WHULRU VH GLIHUHQFLD GHO UHVWR GH ORV ORFDOHV GH OD FDOOH JUDFLDV D VX IDFKDGD JHRPpWULFD FRQ SDQHOHV GH YLGULR HQPDUFD GRV SRU GRV FROXPQDV GH SLHGUD XQD HVWpWLFD TXH VH LQVSLUD GLUHFWDPHQWH HQ HO HGLÀFLR KLVWyULFR TXH HV HO FXDUWHO JHQHUDO GH =HQLWK (O VtPEROR GH OD ÀUPD \ OD IHFKD GH IXQGDFLyQ GH OD FRPSDxtD HVWiQ SUHVHQ WHV HQ ORV IURQWDOHV GHO PRELOLDULR &XDQGR VH HQWUD HQ HO HVWDEOHFLPLHQWR HO FOLHQWH VH VXPHUJH GLUHFWDPHQWH HQ HO XQLYHUVR GH =HQLWK XQ PXQGR GLV FUHWR HQ HO TXH VH PH]FOD OD SHULFLD VXWLO FRQ ORV QREOHV PDWHULDOHV \ WRGR VH HQVDPEOD FRQ SUHFLVLyQ \ HOHJDQFLD /DV PDWHULDV TXH GRPLQDQ VRQ OD PD GHUD ZHQJXp FRPELQDGD FRQ SLHGUD ´&KDQWLOO\µ \ MXQWDV FRQVLJXHQ XQ UHÀ QDGR FRQWUDVWH HQWUH XQ SURIXQGR FRORU FDVWDxR \ XQDV OXPLQRVDV VRPEUDV HQ FUHPD PDWH

3 8 1 7 2 ' ( 0 , 5 $ _ -($1 )5e'e5,& '8)285 35(6,'(17( '( =(1,7+ 3 2 5 3 $ / 2 0 $ 5 ( & , 2

´1R VH SXHGH WHQHU p[LWR

VLQ XQ EXHQ SURGXFWRµ

6RVHJDGR \ UHIOH[LYR 'XIRXU HVWi HPSHxDGR HQ KDFHU GH =HQLWK Â´OD PDUFD Q~PHUR XQR GH FURQyJUDIRVÂµ (O UHFRQRFL PLHQWR XQLYHUVDO GH (O 3ULPHUR OH DYDOD

1 2 9 ( ' $ ' _ & + 2 3 $ 5 ' / 8 & 7 5 , 3 / ( & ( 5 7 , ) , & $ 7 , 2 1 325 3 Ã&#x2030;/$02

7RGD XQD SULPLFLD

WpFQLFD \ HVWpWLFDPHQWH (O &KRSDUG / 8 & 7ULSOH &HUWLÂ¿ FDWLRQ 7RXUELOORQ KDFH JDOD \D FRQ VX QRPEUH GH VX H[FHOHQFLD WpFQLFD \ HVWpWLFD SXHV HV HO SULPHU UHORM GH OD KLVWRULD TXH KD FRQVHJXLGR ORV WUHV FHUWLÂ¿ FDGRV PiV SUHVWLJLRVRV GH OD DOWD UHORMHUtD

/ 8 & 7ULSOH &HUWLÃ&#x20AC; FDWLRQ 7RXUELOORQ TF FRVJQB DPO FM DBMJCSF NBOVGBDUVSBEP - 6 $ - - 6 $ 2' RVF JODPSQPSB CBSSJMFUFT TVQFSQVFTUPT Z FO TFSJF

0 $ 1 8 ) $ & 7 8 5 $ _ 3 , $ * ( 7 3 2 5 3 $ / 2 0 $ 5 ( & , 2 )2726 )5$1. 0(17+$

0DHVWUD VLQ GLVFXVLyQ GH GRV RILFLRV WUDGLFLR QDOHV OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD 3LDJHW UHIOHMD FRPR SRFRV HO OXMR PiV UHILQDGR

0 $ 1 8 ) $ & 7 8 5 $ _ 3 , $ * ( 7

(Q VXV PRGHUQDV LQVWDODFLRQHV GH *LQHEUD 1JBHFU BHSVQB NÈT EF PmDJPT SFMBDJPOBEPT DPO MB KPZFSÓB Z MB SFMPKFSÓB RVF DPNQMFNFOUBO FM USBCBKP RVF TF SFBMJ[B FO -B $ÙUF BVY 'ÏFT

8Q FRPSHWHQWH HTX LSR GH SURIHVLRQD OHV FRPSUD \ VHOHFFLRQD SRU HO PXQGR HQWHUR ODV SLHGUDV SUHFLRVDV \ VHPLSUHFLRVDV TXH OXHJR H[SHUWRV GLVHxDGRUHV FRQYHUWLUiQ HQ SLH]DV ~QLFDV R QR TXH D PHQXGR DGHUH]DQ H LOXPL QDQ FRQ VX EULOOR IHVWLYDOHV GH FLQH VRILVWLFD GDV VRLUpHV R GLVFUHWRV DFRQWHFLPLHQWRV SUL YDGRV VLHPSUH GHVGH HO FXHOOR ODV RUHMDV ODV PXxHFDV R ODV PDQRV GH PXMHUHV \ KRPEUHV GH WRGR HO SODQHWD 0DHVWUD VLQ GLVFXVLyQ GH GRV RILFLRV WUDGLFLR QDOHV OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD 3LDJHW UHI OHMD FRPR SRFRV HO OXMR PiV UHILQDGR 6XV SLH]DV MR\DV \ UHORMHV WUDQVPLWHQ DOHJUtD GH YLYLU \ PDQLILHVWDQ XQD FLHUWD FRQQLYHQFLD XQ JXLxR FRQ ODV YDQJXDUGLDV DUWtVWLFDV RFFLGHQWDOHV < WRGR HOOR VLQ ROYLGDU GHVGH OXHJR VX HVWUHFKD UHODFLyQ FRQ OD DOWD VRFLHGDG HXURSHD \ QRUWH DPHULFDQD TXH HQ OD GpFDGD GH ORV \ ORV OH FDWDSXOWy KDVWD HO 2OLPSR GHO JODPRXU &XULRVR ELQRPLR HO TXH 3LDJHW KD VDELGR \ VDEH FRQMXJDU 8QD GLFRWRPtD TXH OH KDFH

PRYHUVH FyPRGDPHQWH HQWUH DUWLVWDV \ JHQWHV GH OD FXOWXUD PiV FRPSURPHWLGD FRPR HQWUH DTXHOODV SHUVRQDV FX\R RILFLR UDGLFD H[FOXVL YDPHQWH HQ DSRUWDU FLHUWR OXVWUH HQ ORV VDOR QHV \ ILHVWDV GHO PXQGR RFFLGHQWDO < HV TXH 3LDJHW HV FDSD] GH SDVDU VLQ DSHQDV SHVWDxHDU GH OD PiV OXMRVD IULYROLGDG D OD PiV VHVXGD FRPSOHMLGDG FRPR HV OD TXH VH UHTXLHUH SDUD HODERUDU HVDV PDJQLILFDV FRPSOLFDFLRQHV UHOR MHUDV TXH VDOHQ GH VX PDQXIDFWXUD \ TXH VH WUDGXFHQ HQ WRXUELOORQHV UHSHWLFLyQ PLQXWRV X KRUDV VDOWDQWHV 8Q LQWHUHVDQWH HTXLOLEULR TXH SRVLFLRQD D OD PDUFD HQWUH ODV PiV VRILV WLFDGDV GH OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD 3HUR FRPR GHFLPRV 3LDJHW HV PXFKR PiV TXH HVR (V SRU GHUHFKR SURSLR XQD GH ODV PDQXIDFWXUDV PiV SUHVWLJLRVDV GH OD DOWD UHORMHUtD 6LQ HOOD QR SRGUtDPRV HQWHQGHU SRU HMHPSOR OD KLVWRULD \ OD LPSRUWDQFLD GH ORV UHORMHV H[WUDSODQRV D WRGDV OXFHV XQD KHUPRVD FRPSOLFDFLyQ UHVHU YDGD VyOR D ORV JUDQGHV UHORMHURV \ HQ OD TXH 3LDJHW VH PXHYH FyPRGDPHQWH

9 *71 (63

ZZZ EUP PDQXIDFWXUH FRP 7pO $1'255$ &HOOLQL $Y 0HULW[HOO $QGRUD OD 9HOOD %$5&(/21$ $XUXP 3DVVDWJH VHQLOORVD *5$1$'$ 6DQFKH] & 3XHXWH]XHODV 0$'5,' 6\EDULWD & &RPHUFLDO 6H[WD $YHQLGD 085&,$ $OYDUR 2OLYDUHV -R\HUR & 7UDSHULD 38(572 %$186 *RPH] \ 0ROLQD 3DVpR %HQDEROD 6$17$'(5 *DODQ 3DVpR 'H 3HUHGD \ 7(1(5,)( )DVKLRQ /RMD % F F 3OD]D GHO 'XTXH =$5$*2=$ 0DJDQL -HZHOV & ,VDDF 3HUDO

* 5 $ 1 ' ( 6 0 $ 5 & $ 6 _ (%(/ 325 3 Ã&#x2030;/$02

/RV DUTXLWHFWRV GHO WLHPSR FHOHEUDQ VX FHQWHQDULR

3DUD FHOHEUDU VX SULPHU FHQWHQDULR (EHO VH LQVSLUD HQ VX KLVWRULD \ FUHD WUHV PRGHORV FRQPHPRUDWLYRV HQ HGLFLyQ OLPLWDGD HQ ORV TXH UHVFDWD HO ORJR RULJLQDO

3FU S PTQFD U JWB I JTU Ã&#x2DC;S JD B +DFH DxRV TXH (XJqQH %OXP \ $OLFH /pY\ IXQGDURQ OD ILUPD HQ OD &KDX[ GH )RQGV 6XL]D \ \D HQ HO QRPEUH GH OD ILUPD GHMDQ LPSUHVR VX FDUiFWHU SXHV (EHO HV HO DFUyVWLFR GH Â´(XJqQH %OXP (W /pY\Âµ /D HPSUHVD HV HO UHVXOWDGR GH XQD KLVWRULD GH DPRU OD TXH PDQWLHQHQ ORV GRV IXQGDGRUHV HQ VX YLGD SHUVRQDO \ OD SDVLyQ TXH VLHQWHQ SRU OD UHORMHUtD /RV GRV VRQ HPSUHQGHGRUHV GLQiPL FRV \ WLHQHQ ODV LGHDV PX\ FODUDV /D E~VTXHGD GH OD H[FHOHQFLD FRQ XQ PLPR SRU ORV GHWDOOHV HV FRQVWDQWH FRPR WDPELpQ OR HV HO UHILQDPLHQWR OD

0RGHOR (EHO &ODVVLF IFSFEB MB BVUFOUJDJEBE EF MPT BÃ&#x2014;PT EF MB NBSDB Z IB TJEP MBO[BEP FO FEJDJÃ&#x2DC;O MJNJUBEB B VO UPUBM EF QJF[BT

SUHFLVLyQ \ OD ILDELOLGDG GH ORV UHORMHV 6XV SLOD UHV VRQ OD HOHJDQFLD FOiVLFD HO GLVHxR HO WUDEDMR DUWHVDQDO \ HO GRPLQLR GH OD UHORMHUtD (EHO FRQVWUX\H HO WLHPSR \ OH RWRUJD QR VyOR FXHUSR WDPELpQ XQ DOPD HQ OD TXH YDQ LPSUH VRV YDORUHV HWHUQRV 3RU HVWH PRWLYR (EHO HV FRQRFLGD FRQ HO VREUHQRPEUH GH Â´/RV $UTXL WHFWRV GHO 7LHPSRÂµ /RV UHORMHV QDFHQ GH OD VLP ELRVLV SHUIHFWD HQWUH OD FUHDWLYLGDG \ OD SUHFLVLyQ WpFQLFD VLQ ROYLGDU QXQFD HO ULFR OHJDGR KLV WyULFR 6RQ OD IXVLyQ GHO DUWH OD LQJHQLHUtD \ HO GLVHxR 'HVGH VXV RUtJHQHV (EHO VLHQWH HVSHFLDO LQWHUpV SRU HO XQLYHUVR IHPHQLQR SDUWLFXODUPHQWH SRU ORV PRGHORV MR\D \ ODV FUHDFLRQHV GH $OWD -R\H UtD SHUR QR SRU HOOR GHVFXLGD D ORV KRPEUHV SDUD ORV TXH FUHD HOHJDQWHV UHORMHV GH SXOVHUD /RV PRGHORV VRQ LQWHPSRUDOHV SXHV VRQ FUHD GRV FRPR ODV REUDV DUTXLWHFWyQLFDV SDUD SHU GXUDU HWHUQDPHQWH

(Q RUR URVD GH TXLODWHV FM #53 $ISPOPHSBQI UI "OJWFSTBSZ FT VOB TFSJF SFTUSJOHJEB B FKFNQMBSFT

* 5 $ 1 ' ( 6 0 $ 5 & $ 6 _ (%(/

(O &URQyJUDIR %75 RVF DFMFCSB FM DFOUFOBSJP FTUÈ MJNJUBEP B FKFNQMBSFT

HQ PHGLU OD SUHFLVLyQ GH ORV PRYLPLHQWRV 6X LQFHVDQWH E~VTXHGD GH OD SHUIHFFLyQ OH PRWLYy SDUD SURPRYHU OD FUHDFLyQ GHO &RQWURO 7pFQLFR GH 5HORMHV HQ TXH OOHYDED D FDER VHYHURV FRQWUROHV WpFQLFRV SDUD VXSHUYLVDU OD SUHFLVLyQ GH ORV UHORMHV VXL]RV (VWD LQLFLDWLYD HVWXYR HQFDEH ]DGD SRU HO UHORMHUR 0DUFHO 5HXFKH (O KLMR GH &KDUOHV 3LHUUH $ODLQ %OXP VHUi HO TXH LPSXOVH GHILQLWLYDPHQWH D OD FRPSDxtD HQ HO iPELWR LQWHUQDFLRQDO FRQ VX HVStULWX YLVLRQDULR 7HMH XQD UHG GH GLVWULEXFLyQ TXH DOFDQ]D ORV FRQ ILQHV GHO PXQGR \ HO Q~PHUR GH HPSOHDGRV GH OD FRPSDxtD FUHFH GH IRUPD YHUWLJLQRVD SXHV HQWUH \ SDVD GH D WUDEDMDGRUHV (Q ODQ]D HO PRGHOR 6SRUW &ODVVLF TXH UHV SRQGH D VX FULWHULR GH TXH (EHO GHEH DSRVWDU SRU UHORMHV FRQWHPSRUiQHRV FRQ FDUiFWHU LQWHPSRUDO (O GLVHxR GH VX FDMD SHUIHFWDPHQWH LQWHJUDGD \ VX FpOHEUH EUD]DOHWH ´DQLOORµ HVWiQ WRGDYtD KR\ YLJHQWHV (Q VH SUHVHQWD RWUR UHORM HPEOH PiWLFR HO &KURQRJUDSK 6SRUW DO TXH VLJXHQ HQ HO &KURQRJUDSK &DOHQGDULR 3HUSHWXR HO %HOXJD HQ \ OD FROHFFLyQ XQ DxR GHV SXpV 'HVSXpV GH OD HUD GHO FXDU]R ORV $UTXL WHFWRV GHO 7LHPSR YROYLHURQ D VXV UDtFHV OD UHOR MHUtD PHFiQLFD \ FRPHQ]DURQ D PDQXIDFWXUDU VXV SURSLRV FDOLEUHV FRPR HO TXH GHVGH DQLPDUtD OD FROHFFLyQ /RV SDWURFLQLRV GH HYHQWRV GHSRUWLYRV FRPR OD &RSD 'DYLV R HO &DPSHRQDWR GH *ROI 6ZLVV 2SHQ (XURSHDQ 0DVWHUV FRQWULEX\HURQ D LQFUH

PHQWDU OD QRWRULHGDG GH OD PDUFD *UDQGHV ILJX UDV GHO GHSRUWH DVRFLDURQ VX QRPEUH D (EHO FRPR 6WHIDQ (GEHU $QGUp $JDVVL %RULV %HFNHU &ROLQ 0RQWJRPHULH %HUQKDUG /DQJHU \ *UHJ 1RU PDQ WDPELpQ GHVWDFDGDV ILJXUDV GHO 6pSWLPR $UWH FRPR -RKQ 0DONRYLWFK \ 'HQLV +RRSHU \ GH OD P~VLFD FRPR OD FDQWDQWH 0DGRQQD (EHO DGHPiV VH FRPSURPHWLy HQ DFFLRQHV GH PHFH QD]JR FRQ OD VRSUDQR OtULFD %DUEDUD +HQGULFNV \ HO FRPSRVLWRU \ SLDQLVWD /HRQDUG %HUVWHLQ 8QD GH ODV FODYHV GHO p[LWR GH (EHO HV HO GLVHxR GH VXV UHORMHV SXHV OD PDUFD QR KD GHMDGR GH H[SORUDU QXHYRV WHUULWRULRV SDUD DQWLFLSDUVH D ODV WHQGHQFLDV 2WUD GH VXV ED]DV HV HO GHVDUUROOR GH PHFDQLVPRV FRPR HO FDOLEUH DXWRPiWLFR FURQy JUDIR FRQ FHUWLILFDGR &26& TXH YLR OD OX] WUDV DxRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR 7DP ELpQ KDQ VLGR PDQXIDFWXUDGRV HQ ORV WDOOHUHV GH /D &KDX[ GH )RQGV ORV FDOLEUHV FURQyJUDIR \ HO PRYLPLHQWR *07 \ HO FDOLEUH &DOHQGDULR 3HUSHWXR &URQyJUDIR /D 9LOOD 7XUFD DGTXLULGD SRU OD PDUFD FRQ PRWLYR GH VX DQLYHUVDULR HV XQD IXHQWH LQDJRWDEOH GH LQVSLUDFLyQ \ VX KXHOOD VH SHUFLEH HQ ORV UHORMHV (EHO )XH FRQVWUXLGD HQ SRU /H &RUEXVLHU \ PH]FOD OR YLVXDO FRQ OD IXQFLRQD OLGDG /DV FROHFFLRQHV %UDVLOLD %HOXJD &ODVVLF« SHUVRQLILFDQ OD H[FHOHQFLD WpFQLFD \ OD SDVLyQ SRU HO GLVHxR \ VRQ OD HQFDUQDFLyQ DWHPSRUDO H LQGH OHEOH GHO WLHPSR

/D 9LOOD 7XUFD HV XQD IXHQWH LQDJRWDEOH GH LQVSLUDFLyQ SDUD (EHO \ VX KXHOOD VH SHUFLEH HQ WRGRV \ FDGD XQR GH VXV UHORMHV

=m_ÂŽf] :dme q 9da[] DÂnq ^mf\Yf =Z]d ]d )- \] bmdag& DYfrYea]flg \]d hjae]j j]dgb \] hmdk]jY =Z]d& =Z]d j][aZ] dY e]\YddY \] gjg ]f dY =phgka[aÂśf FY[agfYd \] :]jfY hgj kmk j]dgb]k Yfaddg& <]k\] ]d afa[ag$ 9da[] DÂnq afljg\m[] Y =Z]d ]f ]d mfan]jkg \] dY 9dlY J]dgb]jÂąY&

?&H& ]f dY =phgka[aÂśf \] 9jl] <][gjYlang$ ]f HYjÂąk&

=d naZjÂś_jY^g ]k ]d `]j]\]jg \]d kakl]eY O]kl]jf =d][lja[ q k] mladarÂś hYjY e]\aj q ]nYdmYj [gf ]pY[lalm\ dY hj][akaÂśf \] dYk eYimafYjaYk& ;`Yjd]k :dme$ `abg \]d ^mf\Y\gj$ k] af[gjhgjY Y dY [gehYÂľÂąY& Km ljYZYbg ^m] \][akang hYjY [gfkgda\Yj dY ]p[]d]f[aY \] dY eYj[Y ]f eYl]jaY \] [Yda\Y\ q hj][akaÂśf&

=Z]d k] [gfna]jl] ]f dY hjae]jY j]dgb]jÂąY kmarY im] afljg\m[] dY hj][akaÂśf O]kl]jf =d][lja[ q dgk ]klÂŚf\Yj]k \] [gfljgd \] [Yda\Y\& =Z]d ]k ]d hjgn]]\gj \] j]dgb]k g^a[aYd \] dY >m]jrY 9Âj]Y ZjalÂŚfa[Y& =phgka[aÂśf FY[agfYd KmarY ]f DYmkYff]$ ?jYf Hj]eag hYjY ]d j]dgb Dmf] =lgadÂ]&

Ha]jj]%9dYaf :dme$ `abg \] ;`Yjd]k$ [gea]frY Y ljYZYbYj ]f dY ]ehj]kY& ?jY[aYk Y km da\]jYr_g [YjakeÂŚla[g$ =Z]d k] [gfna]jl] ]f mfY j]^]j]f[aY emf\aYd hYjY ]d mfan]jkg \] dY j]dgb]jÂąY&

DYfrYea]flg \] dY ]eZd]eÂŚla[Y dÂąf]Y Khgjl ;dYkka[& =Z]d dYfrY fm]nYe]fl] dY eg\Y \]d [jgfÂś_jY^g YmlgeÂŚla[g [gf km eg\]dg ;`jgfg%Khgjl$ ]imahY\g [gf ]d ;YdaZj] =Z]d )+,&

DYfrYea]flg \] dY [gd][[aÂśf :]dm_Y$ `][`Y ]p[dmkanYe]fl] ]f gjg& /- Yfan]jkYjag \] =Z]d& DY eYj[Y Y\ima]j] q j]fm]nY dY NaddY Lmj[Y$ [gfkljma\Y ]f DY ;`Ymp%\]% >gf\k$ ]f )1)/$ hgj ]d Yjimal][lg D] ;gjZmka]j&

=Z]d ]k ]d hjaf[ahYd hYljg[afY\gj \] nYjagk []jlÂŚe]f]k \]hgjlangk$ [geg dY ;ghY =Z]d =mjgh]Yf EYkl]jk ]f ;jYfk% EgflYfY$ dY ;ghY <Ynak q gljgk lgjf]gk 9LH& =Z]d afljg\m[] km ]eZd]eÂŚla[Y ^ajeY2 Dgk 9jimal][lgk \]d La]ehg&

DYfrYea]flg \]d [jgfÂś_jY^g YmlgeÂŚla[g ;YdaZj] =Z]d )+/& =Z]d j]YnanY kmk Y[lana\Y\]k ]f dY 9dlY Bgq]jÂąY$ g^j][a]f\g mf ZjaddYfl] mfan]jkg \] eYl]jaYd]k hj][agkgk q ]p[dmkang j]^afYea]flg&

DYfrYea]flg \] dY

DYfrYea]flg \] dY fm]nY [gd][[aÂśf ;dYkka[ @]pY_gf& =Z]d MC k] [gfna]jl] ]f ]d ;jgfge]ljY\gj G^a[aYd \]d [dmZ \] ^ÂťlZgd 9jk]fYd& DYfrYea]flg \] dY [gd][[aÂśf )1)) L=CLGF =Z]d k] [gfna]jl] ]f ]d ;jgfge]ljY\gj G^a[aYd \]d [dmZ \] ^ÂťlZgd >; :Yq]jf Emfa[`$ 9bYp \] Â&#x2DC;ekl]j\Ye q ?dYk_go JYf_]jk&

=Z]d k] [gfna]jl] ]f ]d ;jgfge]ljY\gj G^a[aYd \]d [dmZ \] ^ÂťlZgd J]Yd EY\ja\ q Gdqehaim] \] Dqgf&

=Z]d dYfrY dY fm]nY [gd][[aÂśf ;dYkka[ Khgjl hYjY [YZYdd]jg q emb]j q []d]ZjY ]d *- Yfan]jkYjag \]d dYfrYea]flg \] dY [gd][[aÂśf :]dm_Y& =Z]d []d]ZjY ]d []fl]fYjag \] km ^mf\Y[aÂśf [gf mfY [gd][[aÂśf im] h]jeYf][] ^a]d Y dgk nYdgj]k af\ak[mlaZd]k \] dY eYj[Y&

[gd][[aÂśf )1)) :LJ ;YehYÂľY hmZda[alYjaY [gf ?ak]d] :Âž\[`]f$ dY fm]nY [YjY \] =Z]d& DYfrYea]flg \] dY [gd][[aÂśf :jYkadaY&

&5212/2*Ă&#x152;$ DYfrYea]flg \]d

[jgfÂś_jY^g H]jh]lmYd ;Yd]f\Yj &

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ 3$1(5$, 2·&/2&. 325 3$/20$ 5(&,2

/DV KRUDV D WUDYpV GHO DUWH \ HO GLVHxR 3DWURFLQDGD SRU 3DQHUDL OD 7ULHQQDOH GH 0LOiQ PXHVWUD KDVWD HO GH HQHUR GLIHUHQWHV SHUFHSFLRQHV GHO WLHPSR D WUDYpV GHO DUWH \ HO GLVHxR 8Q QXWULGR JUXSR GH LQVWDODFLRQHV SUR\HFFLRQHV \ REUDV GH DUWH TXH LQGDJDQ HQ HO GHYHQLU GHO WLHPSR \ UHÀH[LRQDQ VREUH VX LQWDQJLELOLGDG

Xp IRUPD WLHQH HO WLHPSR" ¢&XiO HV VX UHODFLyQ FRQ HO DUWH" ¢< VXV YtQ FXORV FRQ HO GLVHxR" ¢&yPR HV OD UHSUHVHQWDFLyQ DUWtVWLFD GHO WLHPSR FyVPLFR" ¢< OD GHO SHUVRQDO HO tQWLPR HO TXH PDUFD OD YLGD FRWLGLDQD HO TXH QRV DWUDYLHVD \ VH HVFDSD HQWUH ORV GHGRV HQ XQ DODUGH GH VX LQWDQ JLELOLGDG" /D H[SRVLFLyQ ´2·&ORFN 7LPH 'HVLJQ 'HVLJQ 7LPHµ RUJDQL]DGD SRU OD 7ULHQQDOH GH 0LOiQ \ SDWURFLQDGD SRU 3DQHUDL TXH SURWDJRQL]D XQD LQVWDODFLyQ GHGLFDGD DO GLVHxR GH VXV UHORMHV SURSRQH P~OWLSOHV UHVSXHVWDV 7DQWDV FRPR OD FROHFFLyQ GH REUDV LQVWDODFLRQHV \ SUR\HFFLRQHV GH DUWLVWDV \ GLVHxDGRUHV LQWHUQDFLRQDOHV TXH VH PXHVWUDQ KDVWD HO SUy[LPR GH HQHUR 2EUDV WRGDV HOODV FRQFHELGDV \ FUHDGDV HQ HVWH WHUFHU PLOHQLR \ TXH WUDWDQ GH H[SOLFDU FRQ HO VLHP SUH SHUVRQDO \ XQLYHUVDO OHQJXDMH GHO DUWH HO WLHPSR GHVWUXLGR HO WLHPSR PyYLO HO WLHPSR IDPLOLDU HO SHUVRQDO HO WLHPSR HQ PDGHUD HQ

PHWDO HQ FULVWDO HO WLHPSR HVFULWR HO WLHPSR VXJHULGR HO WLHPSR GH PLO FRORUHV HO WLHPSR HQ EODQFR \ QHJUR HO JLUDVRO GHO WLHPSR HO WLHPSR HQ JUDQGH HQ SHTXHxR HO WLHPSR DQDOyJLFR HO GLJLWDO« \ OD PiTXLQD GHO WLHPSR ´GUDPiWLFD UHSUHVHQWDFLyQ GH VX LQDFFHVLELOLGDGµ H[SOLFD VX DXWRUD OD HVSDxROD 3DWULFLD 8UTXLROD UHVSRQVD EOH WDPELpQ GH OD SXHVWD HQ HVFHQD GH OD H[SRV LFLyQ 0LWR \ REVHVLyQ GHVGH VX LQIDQFLD OD REUD GH 8UTXLROD HV VLQ GXGD OD LQVWDODFLyQ PiV VXJHU HQWH GH HVWD RULJLQDO PXHVWUD TXH VLQ DPEDJHV QL URGHRV GHVYHOD ODV GLIHUHQWHV SHUFHSFLRQHV GH DTXHOOR TXH QRV WUDVFLHQGH TXH QRV VXSHUD \ TXH D SHVDU GH ORV LQWHQWRV PLOHQDULRV SRU FRQWURODUOR \ GRPDUOR D WUDYpV GH OD FUHDFLyQ GH LQVWUXPHQWRV GH PHGLFLyQ QRV VLJXH UHVXOWDQGR LQDSUHQVLEOH 'LIHUHQWHV LQWHUSUHWDFLRQHV GHO WLHPSR \ VX GHYHQLU OOHYDGDV D FDER GH IRUPD GLYHUWLGD \ SRpWLFD HQ DOJXQRV FDVRV PHGLWDWLYD \ FUtWLFD HQ RWURV

&HUWLÃ&#x20AC;FDWLRQ 7RXUELOORQ TF FRVJQB 1BUSJDJB 6SRVJPMB DPOTUSVZÃ&#x2DC; VOB .Ã&#x2C6;RVJOB EFM 5JFNQP QBSB FTUB FYQPTJDJÃ&#x2DC;O &O MB PUSB QÃ&#x2C6;HJOB MB PCSB EF %BNJFO )JSTU UJUVMBEB #FBUJGVM 4VOnPXFS FO MB RVF MBT FTGFSBT 1BOFSBJ TPO QSPUBHPOJTUBT

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ /26 5(/2-(6 '( /26 )$02626 3$57(

325 3 É/$02

0XVDV

GHO

WLHPSR

(Q HVWD HGLFLyQ FRQWLQXDPRV FRQ HO DPSOLR UHSRUWDMH LQLFLDGR HQ HO Q GH 5 ( HQ HO TXH PRVWUDPRV OD UHODFLyQ HVWUHFKD TXH ODV ¿ UPDV PDQWLHQHQ FRQ UHOHYDQWHV ¿ JXUDV GHO PXQGR GHO GHSRUWH HO FLQH OD P~VLFD 8QD IRUPD VR¿ VWLFDGD \ JODPRXURVD GH DWUDHU OD DWHQFLyQ VREUH VXV FUHDFLRQHV

D IXVLyQ GH WpFQLFD SDVLyQ VDYRLU IDLUH H LQWXLFLyQ VRQ YDORUHV TXH WLHQHQ HQ FRP~Q 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ \ OD GLUHF WRUD GH RUTXHVWD ,QPD 6KDUD 6X FDUUHUD SURIHVLRQDO HV EULOODQWH SXHV KD GLULJLGR DOJXQDV GH ODV RUTXHVWDV PiV LPSRUWDQWHV GHO PXQGR FRPR OD )LODUPyQLFD GH ,VUDHO OD 5R\DO 3KLOKDUPRQLF 2UFKHVWUD RI /RQGRQ OD /RQGRQ 3KLOKDUPRQLF 2UFKHVWUD \ ODV PiV GHVWDFDGDV GH ORV SDtVHV FHQ WURHXURSHRV (Q (VSDxD KD GLULJLGR OD 2UTXHVWD 6LQIyQLFD GH 579( OD 2UTXHVWD GH 9DOHQFLD OD 6LQIyQLFD GH 0DOORUFD HWF 'HVGH KDFH DxRV HV HPEDMDGRUD GH 9DFKHURQ &RQV WDQWLQ \ OD PDUFD OD DVRFLD D OD FROHFFLyQ 3DWULPRQ\ UHORMHV TXH HVWiQ DUUDLJDGRV FRQ HO DUWH 8QR GH ODV QRYHGDGHV TXH SUHVHQWD HVWH DxR OD IDPL OLD 3DWULPRQ\ &RQWHPSRUDLQH HV HO PRGHOR FRQ &DOHQGDULR 3HUSHWXR 6H WUDWD GH XQ UHORM XOWUDSODQR TXH HVWi HTXLSDGR FRQ HO OHJHQGDULR FDOLEUH GH FDUJD PDQXDO 43 GH WDQ VROR PP GH HVSHVRU GLVWLQJXLGR FRQ HO 3XQ]yQ GH *LQHEUD 2IUHFH ODV KRUDV ORV PLQXWRV \ HO FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ LQGLFDFLyQ GHO GtD GH OD VHPDQD OD IHFKD HO PHV HO DxR ELVLHVWR HQ XQ FRQWDGRU GH PHVHV \ ODV IDVHV OXQDUHV 3DWULPRQ\ &RQWHPSRUDLQH &DOHQGDULR 3HUSHWXR

(O 3DWULPRQ\ &RWHPSRUDLQH &DOHQGDULR 3HUSHWXR FTUÈ FRVJQBEP DPO FM DBMJCSF VMUSBQMBOP NBOVBM EF NN EF FTQF TPS EJTUJOHVJEP DPO FM 1VO[ØO EF (JOFCSB

/D GLUHFWRUD GH RUTXHVWD ,QPD 6DUD TJNCPMJ[B UPEPT MPT WBMPSFT RVF FODBSOB MB DPMFDDJØO 1BUSJNPOZ EF 7BDIFSPO $POTUBOUJO

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ /26 5(/2-(6 '( /26 )$02626 3$57(

8PD 7KUXPDQ IB DPMBCPSBEP FO MB DSFBDJØO EF MB DPMFDDJØO -JOL 4F×PSB Z $BSSFSB

HXURV HV ILHO D OD HOHJDQFLD GH OD OtQHD 6X FDMD HV GH RUR URVD GH TXLODWHV GH PP \ EDMR OD HVIHUD SODWHDGD RSDOLQD VH RFXOWD HO GLVFR GH ODV IDVHV GH OXQD FRQ HO DVWUR GRUDGR VREUH XQ FLHOR D]XO XOWUDPDU TXH PXHVWUD VXV GLIHUHQWHV URVWURV D OD DOWXUD GH ODV

5BH )FVFS W FM PDJEBE Z H M BNPVS (O PXQGR GHO DXWRPRYLOLVPR FRUUH SRU ODV YHQDV GH 7$* +HXHU \ SRU HVWD UD]yQ ORV PHMRUHV SLOR WRV GH OD KLVWRULD KDQ VXFXPELGR D VXV HQFDQWRV \ QR KDQ GXGDGR HQ UHSUHVHQWDU D OD PDUFD (O SULPHU HPEDMDGRU GH 7$* +HXHU GH HVWD GLV FLSOLQD GHSRUWLYD IXH -R 6LIIHU SHUR HO PiV LFy QLFR GH WRGRV IXH VLQ GXGD 6WHYH 0F4XHHQ (O SLORWR SURWDJRQL]y DGHPiV ´/DV +RUDV GH /H 0DQVµ SHOtFXOD HQ OD TXH VH SXVR GH PDQLILHVWR OD GXUH]D GH HVWD FDUUHUD GH UHVLVWHQFLD 7DPELpQ IXH SURWDJRQLVWD GH H[FHSFLyQ HQ OD FLQWD VX UHORM HO 0RQDFR FRQ HVIHUD D]XO TXH DOFDQ]y HO HVWUHOODWR WUDV HO ILOPH 0DUN :HEHU -HQVRQ %XWWRQ \ /RXLV +DPLOWRQ WDPELpQ IRUPDQ SDUWH \D GH OD KLVWRULD GH 7$* +HXHU /RV WUHV SLORWRV GH ) FRPSDUWHQ FRQ OD

ILUPD ORV PLVPRV YDORUHV SXHV WUDEDMDQ FRQ HVIXHU]R SDUD PHMRUDU VX UHQGLPLHQWR WLHQHQ HVWLOR \ SHUVRQDOLGDG 2WUR SLORWR JDQDGRU GH OD FDWHJRUtD UHLQD GHO DXWR PRYLOLVPR HV $ODLQ 3URVW YLQFXODGR FRQ 7$* +HXHU GHVGH OD GpFDGD GH ORV 'HVGH GLFLHPEUH GH HV HPEDMDGRU HVSHFLDO GH ODV FHOHEUDFLRQHV GHOµ DxRV GH DXWRPRYLOLVPRµ TXH OOHYD D FDER OD PDUFD HQ GLVWLQWDV FLXGDGHV \ FDSLWDOHV GHO DXWRPR YLOLVPR GHO PXQGR $GHPiV GHO PXQGR GHO DXWRPRYLOLVPR 7$* +HXHU H[WLHQGH VX LQIOXHQFLD KDVWD HO FLQH HO WHQLV«(O DFWRU /HRQDUGR 'L&DSULR FRODERUy HQ FRQ OD PDUFD HQ OD FUHDFLyQ GH XQ UHORM SDUD UHFDXGDU IRQGRV SDUD DSR\DU DO &RQVHMR GH 'HIHQVD GH ORV 5HFXUVRV 1DWXUDOHV \ OD *UHHQ &URVV ,QWHU QDWLRQDO $TXDUDFHU 0 (GLFLyQ /LPLWDGD /HR QDUGR 'L&DSULR UHIOHMD OD FDPSDxD GH GHVDUUROOR VRVWHQLEOH TXH HQFDEH]D HO DFWRU 3DUD VX GHVDUUROOR \ HMHFXFLyQ VH FRQWUDWy D XQ HVSHFLDOLVWD HQ FXHVWLR QHV PHGLRDPELHQWDOHV \ JUDQ SDUWH GH ORV PDWHULDOHV XWLOL]DGRV HUDQ UHFLFODEOHV (O UHORM WLHQH OD HVIHUD GH FRORU D]XO TXH UHSUHVHQWD ORV PHULGLDQRV GHO PXQGR \ OD SXOVHUD HV GH FDXFKR HQ HO PLVPR WRQR

(O WHQLVWD $GUp $JDVVL QSFTUB TV JNBHFO B -POHJOFT EFTEF

'HVGH OD JODPXURVD WHQLVWD 0DULD 6KDUD SRYD HV HPEDMDGRUD GH 7$* +HXHU \ XQ DxR GHVSXpV VH VXPy D HVWH HOHQFR GH IDPRVRV OD V~SHU HVWUHOOD GH +ROO\ZRRG 8PD 7KXUPDQ 6KDUDSRYD KD FRODERUDGR HQ HO GLVHxR GH OD FROHFFLyQ )RUPXOD /DG\ $FHUR \ &HUiPLFD \ 8PD KD UHDOL]DGR LPSRUWDQWHV DSRUWDFLRQHV HQ ODV VHULHV /LQN 6HxRUD \ &DUUHUD 7DPELpQ KDQ LQWHJUDGR HO XQLYHUVR GH 7$* +HXHU HO MXJDGRU GHO JROI 7LJHU :RRGV \ OD FDP SHRQD WDPELpQ GH HVWH GHSRUWH 6X]]DQ 3HWWHUVHQ ORV SLORWRV GH ) .LPL 5DLNNRQHQ \ -XDQ 3DEOR 0RQWR\D OD FDPSHRQD GH DSQHD 7DQ\D 6WUHHWHU \ HO DFWRU %UDG 3LWW HQWUH RWURV PXFKRV

/D DFWUL] .DWH :LQVOHW FT MB ÞMUJNB NVTB EF MB &MFHBODJB -POHJOFT

*DPOPT EF M B FM FHBODJB M POHJOFT /D DFWUL] JDQDGRUD GH XQ 2VFDU SRU ´7KH 5HD GHUµ .DWH :LQVOHW HV GHVGH VHSWLHPEUH GH HPEDMDGRUD GH OD ´(OHJDQFLDµ GH /RQJL QHV 6H XQH D RWUDV GRV EHOODV PXMHUHV OD HVWUH OOD GH %ROO\ZRRG $LVKZDU\D 5DL %DFKFKDQ UHSUHVHQWDQWH GH OD PDUFD GHVGH KDFH PiV GH DxRV \ OD DFWUL] \ PRGHOR DVLiWLFD &KL /LQJ /LQ TXH FRODERUD FRQ /RQJLQHV GHVGH KDFH DxRV

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ /26 5(/2-(6 '( /26 )$02626 3$57(

/RwFN 3H\URQ QBSUJDJQB BDUJWBNFOUF FO MB DPODFQ DJØO EFM OVFWP NPEFMP DPO GVODJØO SFHBUB RVF $PSVN IB BOVODJBEP RVF MBO[BSÈ FO

(O FKHI 6HUJL $UROD TF IB UBUVBEP FO TV CSB[P FM DBMJCSF RVF BMPKB TV 3FWFSTP (O 5HYHUVR 8OWUD 7KLQ /DG\ FTUÈ EJTQPOJCMF DPO DBKB FO BDFSP V PSP SPTB

&RQ PRWLYR GHO ODQ]DPLHQWR GH OD QXHYD FROHF FLyQ 'ROFH 9LWD ODV WUHV HPEDMDGRUDV SURWD JRQL]DURQ XQ VSRW SXEOLFLWDULR GLULJLGR SRU 0DWWKLHX 0DQWRYDQL TXH QRV RIUHFH XQD YHU VLyQ PiV DFWXDO GH OD 'ROFH 9LWD ,WDOLDQD QRP EUH TXH /RQJLQHV HOLJLy HQ SDUD GHQRPL QDU D XQD GH VXV FROHFFLRQHV PiV IDPRVDV /D QXHYD 'ROFH 9LWD HV XQD FROHFFLyQ TXH UHSUHVHQWD OD HOHJDQFLD FRQWHPSRUiQHD FRQ VX FDMD GH IRUPD UHFWDQJXODU GH SURSRUFLRQHV SHU IHFWDV HQ ODV TXH VH PH]FOD HQ DFHUR \ HO RUR 6H GHFOLQD HQ WUHV WDPDxRV FRQ HVIHUD EODQFD SODWHDGD R QiFDU FRQ Q~PHURV iUDEHV URPDQRV D]XODGRV R GLDPDQWHV D PRGR GH tQGLFHV UHV SHFWLYDPHQWH (O EUD]DOHWH MXHJD WDPELpQ FRQ HO EULOOR GHO DFHUR \ OD FDOLGH] GHO RUR 7RGRV ORV UHORMHV HVWiQ HTXLSDGRV FRQ PRYLPLHQWR GH FXDU]R \ VH SXHGHQ DGTXLULU D SDUWLU GH HXURV 7DPELpQ OD WHQLVWD 6WHIDQLH *UDI HV HPEDMD GRUD GH OD (OHJDQFLD GH OD PDUFD )XH HOHJLGD SRU /RQJLQHV SRUTXH OD MXJDGRUD FRPSDUWH HO PLVPR DPRU SRU OD H[FHOHQFLD ODV KD]DxDV OD UHQRYDFLyQ \ OD HOHJDQFLD GH OD ILUPD GH 6DLQW ²,PLHU 6X PDULGR HO WHQLVWD $GUH $JDVVL HV HPEDMDGRU GH OD PDUFD GHVGH /RQJLQHV KD

DSR\DGR OD IXQGDFLyQ GH 6WHIDQLH *UDI ´&KLO GUHQ IRU 7RPRUURZ )RXQGDWLRQµ \ OD GH $QGUH $JDVVL ´&KDULWDEOH )RXQGDWLRQµ

$I BOFM "M MV S F OBU VS BM /D ILUPD SDULVLQD KD HOHJLGR HVWH DxR DO MRYHQ QDGD GRU &DPLOOH /DFRXU FRPR HPEDMDGRU GHO LFyQLFR - (O QXHYR URVWUR PDVFXOLQR GH &KDQHO HV HVSH FLDOLVWD HQ ODV SUXHEDV GH HVSDOGD \ KD JDQDGR WUHV PHGDOODV GH RUR HQ ORV FDPSHRQDWRV GH (XURSD FHOHEUDGRV HO DxR SDVDGR \ XQD PHGDOOD GH RUR HQ ORV PHWURV HVSDOGD GHO 0XQGLDO GH 1DWDFLyQ FHOHEUDGR HVWH YHUDQR HQ 6KDQJKDL $ VXV FXDOLGD GHV GHSRUWLYDV KD\ TXH VXPDU VX HOHJDQFLD QDWXUDO VX DWUDFWLYR \ FDULVPD TXH HVWiQ HQ SHUIHFWD VLQWR QtD FRQ HO XQLYHUVR &KDQHO &RQ SRFR PiV GH DxRV GH YLGD HO - HV HO UHORM HPEOHPiWLFR GH OD ILUPD \ XQ LFRQR GH OD UHORMH UtD )RUMDGR HQ FHUiPLFD KD HQDPRUDGR D WRGR HO PXQGR \ HV XQR GH ORV JUDQGHV EHVW VHOOHUV GH ORV ~OWLPRV DxRV

$PS VN OBWFHB B U PEB W FM B /RwFN 3H\URQ HO IDPRVR UHJDWLVWD JDQDGRU GH OD %DUFHORQD :RUOG 5DFH HV PiV TXH XQ HPEDMDGRU SDUD &RUXP SXHV OD ILUPD KD GHFLGLGR TXH VHD VX

(O QDGDGRU &DPLOOH /DFRXU FT FM FNCBKBEPS EFM JDÃ&#x2DC;OJDP +

DVHVRU HQ WRGRV ORV SUR\HFWRV GH YHOD HQ ORV TXH HVWp LQYROXFUDGD (O GLUHFWRU JHQHUDO GH &RUXP $QWRQLR &DOFH HVWi PX\ VDWLVIHFKR FRQ OD HOHFFLyQ GH OD LPDJHQ GH OD ILUPD SXHV DVHJXUD TXH KD PHMRUDGR VX UHSXWDFLyQ D WUDYpV GH VX YLVLELOLGDG JOREDO /RwFN 3H\URQ HVWi PX\ LQYROXFUDGR HQ HO QXHYR PRGHOR FRQ IXQFLyQ UHJDWD TXH &RUXP KD DQXQ FLDGR TXH ODQ]DUi HQ /D ILUPD VyOR KD DYDQ ]DGR TXH VHUi XQ LQVWUXPHQWR GH QDYHJDFLyQ SDUD SURIHVLRQDOHV XQ UHORM LQpGLWR KDVWD OD IHFKD

-PT B NJHPT EF +BFHFS -FDPVM U S F (O WHQLVWD HVSDxRO )HOLFLDQR /ySH] VH LQWHJUy HQ HQ OD IDPLOLD -DHJHU /H&RXOWUH 'HVGH HQWRQ FHV HO GHSRUWLVWD KD OXFLGR HQ ODV FDQFKDV GH WRGR HO PXQGR ORV UHORMHV PiV GHSRUWLYRV GH OD PDUFD OD OtQHD 0DVWHU &RPSUHVVRU ([WUHPH HO PRGHOR PiV HPEOHPiWLFR GH OD ILUPD GH /H 6HQWLHU HO 5HYHUVR DVt FRPR ODV PiV EHOODV FRPSOLFDFLRQHV GH OD FROHFFLyQ 'XRPqWUH 3RU RWUD SDUWH 6HUJL $UROD HO FKHI \ SURSLHWDULR GHO UHVWDXUDQWH $UROD *DVWUR GH 0DGULG SUH PLDGR FRQ GRV HVWUHOODV 0LFKHOLQ HV WDPELpQ RWUR GH ORV DPLJRV GH OD ILUPD 6X VRFLR OH UHJDOy XQ 5HYHUVR FRQ ODV GRV HVWUHOODV JUDEDGDV \ OD IHFKD

&KDUOL]H 7KHURQ FT MB NVTB EFM %JPS 7***

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ / 2 6 5 ( / 2 - ( 6 ' ( / 2 6 ) $ 0 2 6 2 6 3 $ 5 7 (

/XtV )LJR FT FM FNCBKBEPS EF MB MÓOFB 1PSUVHVFT RVF m SNB *8$

HQ OD TXH OH IXHURQ HQWUHJDGDV \ FRQ PRWLYR GHO DQLYHUVDULR GH OD HPEOHPiWLFD FROHFFLyQ $UROD VH KD WDWXDGR HQ HO EUD]R HO FDOLEUH FRPR KRPHQDMH D VX LFyQLFR JXDUGDWLHPSRV (VWH DxR OD DFWUL] 'LDQH .UXJHU HV HO URVWUR GHO PRGHOR *UDQGH 5HYHUVR 8OWUD 7KLQ /DG\ XQR GH ORV UHORMHV FRQ ORV TXH -DHJHU /H&RXOWUH FHOHEUD HO DQLYHUVDULR GH VX PtWLFD FROHFFLyQ /D DFWUL] KD SDUWLFLSDGR GH IRUPD DFWLYD HQ HO GLVHxR GH HVWH UHORM DSRUWDQGR VXV LGHDV DO HTXLSR FUHDWLYR GH OD PDUFD (O *UDQGH 5HYHUVR 8OWUD 7KLQ /DG\ VH FDUDFWHUL]D SRU VXV OtQHDV GHOLFDGDV TXH DFHQW~DQ VX IHPLQHLGDG 5HFXHUGD HO HVWLOR GHO $UW 'pFR WHQGHQFLD EDMR OD TXH QDFLyQ OD FROHFFLyQ SHUR KD VLGR DFWXDOL]DGR \ UHGLPHQVLRQDGR (VWH UHORM XOWUDSODQR HVWi HTXLSDGR FRQ XQ PRYLPLHQWR GH FXHUGD PDQXDO \ HVWi GLVSRQLEOH FRQ FDMD HQ DFHUR HXURV R GH RUR URVD HXURV

/D OtQHD HVWi IRUPDGD SRU UHORMHV FRQ FDMD \ EUD ]DOHWH HQ FHUiPLFD QHJUD \ HVIHUD GH ODFD QHJUD 6H SXHGHQ HOHJLU HQ GRV WDPDxRV \ PP HTXLSDGRV FRQ PRYLPLHQWR GH FXDU]R R DXWRPi WLFR 'LRU KD FUHDGR YHUVLRQHV MR\D FRQ GLDPDQWHV WVDYRULWDV ]DILURV \ FLWULQDV HQ WDOOD EDJXHWWH HQ HO ELVHO \ XQ FtUFXOR FHQWUDO WDSL]DGR GH GLDPDQWHV 0iV H[FOXVLYRV VRQ ORV PRGHORV *UDQ %DO FRQ FDMD GH PP HTXLSDGRV FRQ PRYLPLHQWR DXWRPi WLFR LQYHUWLGR SRU OR TXH HO URWRU VH ORFDOL]D HQ OD HVIHUD /RV UHORMHV VRQ GHVOXPEUDQWHV SXHV OD PDVD RVFLODQWH VH YLVWH GH GLDPDQWHV

1PS U VHVFTFT D PO D M BTF

,:& FXHQWD FRQ /XtV )LJR FRPR HPEDMDGRU GH XQR GH VXV PRGHORV PiV HPEOHPiWLFRV HO 3RU WXJXHV &RQVLGHUDGR HO GLRV GHO EDOyQ HQ VX SDtV QDWDO )LJR HV DGHPiV JUDQ DPDQWH GH ORV UHORMHV \ XQ KRPEUH GH QREOH FRUD]yQ SXHV HQ FUHy -B JOTQJS BDJØO EF %JPS OD )XQGDFLyQ /XtV )LJR SDUD OD D\XGD GH HVFRODUHV /D FDVD 'LRU KD HOHJLGR D OD DFWUL] \ SURGXFWRUD \ MyYHQHV QHFHVLWDGRV DVt FRPR SDUD IDPLOLDV FRQ &KDUOL]H 7KHURQ FRPR PXVD GH OD FROHFFLyQ 'LRU GLILFXOWDGHV VRFLDOHV /D ILUPD GH 6FKDIIKDXVHQ 9,,, /RV UHORMHV TXH WRPDQ VX QRPEUH GHO Q~PHUR FUHy HO 3RUWXJXpV &DOHQGDULR 3HUSHWXR /XtV )LJR IHWLFKH GHO IXQGDGRU GH OD PDUFD &KULVWLDQ 'LRU FRQ FDMD GH RUR URVD GH TXLODWHV GH PP

(O WHQRU 3OiFLGR 'RPLQJR \ HO WHQLVWD 5RJHU )HGHUHU VRQ WHVWLPRQLDOHV GH 5ROH[ HQWUH XQD GHFHQD GH GHVWDFDGDV SHUVRQDOLGDGHV GH GLIHUHQWHV iPELWRV

\ HTXLSDGR FRQ HO FDOLEUH DXWRPiWLFR FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR HQ HO URWRU HVWi JUDEDGR HO QRPEUH GHO IXWEROLVWD OXVR \ VREUH HO PHGDOOyQ GH RUR GHVWDFD HO HO Q~PHUR GH OD FDPLVHWD GHO DQWL JXR FDSLWiQ GH OD 6HOHFFLyQ 1DFLRQDO GH 3RUWXJDO (OOH 0DFSKHUVRQ .HYLQ 6SDFH \ &DWH %ODQFKHWW VRQ WDPELpQ DPLJRV GH ,:&

3PM FY FNCBKBEPS FT D PO D M BTF

5RJHU )HGHUHU IB QSPUBHPOJ[BEP DBNQBÃ&#x2014;BT EF 3PMFY EF MB RVF FT FNCBKBEPS EFTEF

/D ILUPD WLHQH FRPR HPEDMDGRUHV D GRV OH\HQ GDV GHO PRWRU HO HVFRFpV 6LU -DFNLH 6WHZDUW XQR GH ORV PHMRUHV SLORWRV GH VX JHQHUDFLyQ \ DO GDQpV 7RP .ULVWHQVHQ RFKR YHFHV JDQDGRU GH ODV +RUDV GH /H 0DQV (O WHQRU 3OiFLGR 'RPLQJR \ HO WHQLVWD 5RJHU )HGHUHU VRQ WHVWLPRQLDOHV GH OD PDUFD HQWUH XQD GHFHQD GH GHVWDFDGDV SHUVRQDOLGDGHV GH GLIHUHQWHV iPELWRV (O WHQRU OR HV GHVGH \ )HGHUHU FRODERUD FRQ 5ROH[ GHVGH 'DPH .LUL 7H .DQDZD HV WHVWLPRQLDO GH FXOWXUDPDV DQWLJXD GHVGH

.POU CM BOD TJFNQS F D PO M B D VM U VS B /D HVWUHOOD LQWHUQDFLRQDO GH OD ySHUD 6KH\DQJ HV

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ / 2 6 5 ( / 2 - ( 6 ' ( / 2)6$ 0 2 6 2 6 3 $ 5 7 (

(O FpOHEUH IXWEROLVWD 0LFKDHO 2ZHQ FRPSDUWH GHVGH KDFH DxRV OD ILORVRItD \ ORV YDORUHV GH 7LVVRW

HO QXHYR HPEDMDGRU GH 0RQWEODQF 6HUi OD LPDJHQ GH WRGRV ORV SURGXFWRV GH OD PDUFD GH OD HVWUHOOD EODQFD UHORMHV DFFHVRULRV \ DUWtFXORV GH HVFULWXUD 3DUD HO SUHVLGHQWH \ GLUHFWRU JHQHUDO GH 0RQW EODQF /XW] %HWKJH OD LQFRUSRUDFLyQ GHO EDUtWRQR EDMR GH RULJHQ FKLQR D OD PDUFD VXSRQH XQ RUJX OOR SRUTXH ´KHPRV YLVWR TXH VX FDUUHUD KD LGR SURJUHVDQGR D XQD YHORFLGDG LQFUHtEOHV +HPRV GHVFXELHUWR HQ 6KH\DQJ XQ WDOHQWR LQFUHtEOH \ XQD JUDQ KDELOLGDG SDUD DFHUFDU D QXHYDV DXGLHQFLDV GH WRGR HO PXQGR OR TXH HQFDMD SHUIHFWDPHQWH FRQ OD YROXQWDG GH 0RQWEODQF GH DSR\DU HO DUWH \ OD FXOWXUD LQWHUQDFLRQDOPHQWHµ

5JTTPU FM E FQPS U F D PO JOTQJS BDDJØO

7LVVRW 5DFLQJ 7RXFK PGSFDF GVODJPOFT UÈDUJMFT $PO ÏM MB DÏMFCSF NBSDB TVJ[B GFTUFKB MB JODPSQPSBDJØO EFM KVHBEPS EF CBMPODFTUP 5POZ 1BSLFS B TV DPNQMFUP FRVJQP EF FNCBKBEPSFT

(O IXWEROLVWD 0LFKDHO 2ZHQ HV XQ HPEDMDGRU YHWHUDQR SXHV HV OD LPDJHQ GH 7LVVRW GHVGH KDFH DxRV /H HVWi DJUDGHFLGR D OD PDUFD SRUTXH VLHPSUH OH KD DSR\DGR HQ ORV EXHQRV \ HQ ORV PDORV PRPHQWRV \ GLVIUXWD FRQ VXV UHORMHV ´VRQ LQFUHtEOHV \ VLHPSUH WLHQHQ PXFKD FODVH \ VXWLOH]D 1R VRQ OODPDWLYRV VLQR FyPRGRV PRGHUQRV \ DWHPSRUDOHV MXVWR OR TXH PH JXVWDµ (VWH DxR 7LVVRW KD ODQ]DGR HO PRGHOR &RXWXULHU *07 0LFKDHO 2ZHQ (GLFLyQ /LPLWDGD 6H LQV SLUD HQ ORV FRORUHV GHO HTXLSR GH I~WERO 0DQFKHVWHU 8QLWHG HO QHJUR EODQFR \ HO URMR 8QR GH ORV GLVFRV GHO FURQyJUDIR HVWi URGHDGR SRU XQ FtUFXOR QHJUR FRPR VL VH WUDWDUD GH XQ EDOyQ GH I~WERO (O IRQGR OOHYD JUDEDGR HO Q~PHUR GH OD VXHUWH GHO MXJDGRU

)HUQDQGR $ORQVR HV ILHO D 9LFHUR\ XQD PDUFD TXH OH KD UHVSDOGDGR VLHPSUH GHVGH ORV LQLFLRV GH VX FDUUHUD

HO HQPDUFDQGR VX ILUPD 6H KD FUHDGR XQD VHULH OLPLWDGD D HMHPSODUHV \ VX SUHFLR HV HXURV (O SLORWR GH PRWR *3 1LFN\ +D\GHQ WDPELpQ HV HPEDMDGRU LQWHUQDFLRQDO GH 7LVVRW *UDFLDV D VX DVRFLDFLyQ GH OD PDUFD +D\GHQ UHFRQRFH TXH KD DXPHQWDGR VX FRQRFLPLHQWR VREUH WLHPSRV \ FUR QRPHWUDMH (O UHQGLPLHQWR \ OD SUHFLVLyQ VRQ GRV FXDOLGDGHV TXH VH DSUHFLDQ HQ HO UHORM 7LVVRW 7 5DFH 1LFN\ +D\GHQ (GLFLyQ /LPLWDGD TXH VH LQVSLUD HQ HO XQLYHUVR GHO PRWRFLFOLVPR (O ELVHO JLUDWRULR *07 \ OD FRURQD VH DVHPHMDQ DO GLVFR GH IUHQR \ OD HVIHUD HQ URMR QHJUR \ EODQFR ULQGH KRPH QDMH D ORV FRORUHV GHO HTXLSR GHO SLORWR 'XFDWL 6X Q~PHUR HO HVWi JUDEDGR HQ HO IRQGR GH FRORU URMR 8QRV DIRUWXQDGRV SRGUiQ WHQHU HVWH UHORM UHVLVWHQWH HOHJDQWH \ GHSRUWLYR HTXLSDGR FRQ XQ PRYLPLHQWR GH FXDU]R 6ZLVV 0DGH TXH HV WRGD XQD WHQWDFLyQ DGHPiV SRU VX SUHFLR HXURV (O ~OWLPR ILFKDMH GH OD ILUPD HV HO MXJDGRU GH EDORQFHVWR GH OD 1%$ 7RQ\ 3DUNHU XQR GH ORV EDVHV PiV UHVSHWDGRV GH OD OLJD DPHULFDQD 3DUD FHOHEUDU HVWH DFRQWHFLPLHQWR 7LVVRW KD ODQ]DGR HO 5DFLQJ 7RXFK FRQ XQ GLVHxR SURYRFDGRU \ IXQ FLRQHV WiFWLOHV SRVLEOHV JUDFLDV D VX PRYLPLHQWR GH FXDU]R VXL]R 6X FDMD HV GH DFHUR FRQ FULVWDO GH ]DILUR WiFWLO LUUD\DEOH +HUPpWLFR KDVWD PHWURV HVWi GLVSRQLEOH FRQ EUD]DOHWH GH DFHUR FRUUHD GH FDXFKR QHJUR R GH VLOLFRQD QDUDQMD \ EODQFD (O QXHYR UHORM WLHQH XQ SUHFLR GHVGH D HXURV

7DPELpQ VRQ HPEDMDGRUDV GH OD PDUFD 'DQLFD 3DWULFN OD SLORWR PiV IDPRVD GH $PpULFD \ OD SULPHUD PXMHU HQ JDQDU XQD FDUUHUD GH ,QG\ FDU \ OD PRGHOR \ DFWUL] GH %ROO\ZRRG 'HHSLND 3DGXNRQH &DGD XQD GH HOODV WLHQH VX SURSLR 7LV VRW TXH UHVSRQGH D VXV H[SHFWDWLYDV \ ODV GH VXV VHJXLGRUHV

7JDFS PZ G JFM B ' FS OBOEP " M POTP 9LFHUR\ VLHPSUH KD UHVSDOGDGR D )HUQDQGR $ORQVR LQFOXVR FXDQGR VROR HUD XQD SURPHVD FRPR SLORWR GH )yUPXOD (O ILHO HPEDMDGRU GH 9LFHUR\ SURWD JRQL]D OD FDPSDxD GHO UHORM 0XOWLIXQFLyQ FDGHWH TXH WLHQH OD FDMD GH DFHUR LQR[LGDEOH GH FLQFR FXHU SRV GH PP GH GLiPHWUR FRQ HO IRQGR D URVFD TXH HV LPSHUPHDEOH KDVWD P 6X FRUUHD HV GH 38 \ VLOLFRQD \ WLHQH XQ SUHFLR GH HXURV $GHPiV DO ELFDPSHyQ GHO PXQGR GH ) 9LFHUR\ OH KD GHGLFDGR XQD FROHFFLyQ TXH OOHYD VX QRPEUH TXH VH LQVSLUD HQ ORV EyOLGRV /RV FRQWDGRUHV FURQRJUi ILFRV VH DVHPHMDQ DO FXDGUR GH PDQGRV GHO YRODQWH \ OD FDMD GH DFHUR \ OD FRUUHD GH FDXFKR HVWiQ SHUIHF WDPHQWH LQWHJUDGDV /RV FURQyJUDIRV GLJQRV GH XQ FDPSHyQ WLHQHQ XQ SUHFLR HQWUH \ HXURV

0S JT B QM FOP QVM NÃ&#x2DC;O 'HVGH HO EXFHDGRU &DUORV &RVWH HVWi DVR FLDGR FRQ 2ULV 'HVGH HVH PRPHQWR WRGRV ORV UHORMHV GH OD PDUFD OOHYDQ HO VHOOR GH DSUREDFLyQ GH XQR GH ORV PHMRUHV EXFHDGRUHV D SXOPyQ OLEUH

5 ( 3 2 5 7 $ - ( _ /26 5(/2-(6 '( /26 )$02626 3$57(

(O IXQGDGRU GH :LNLSHGLD -LPP\ :DOHV FRPSDUWH FRQ 0DXULFH /DFURL[ XQD PLVPD ILORVRItD SRU OR TXH VH KD FRQYHUWLGR HQ HO HPEDMDGRU GH OD PDUFD

/D HVWUHOOD GH OD ySHUD 6KH\DQJ FT MB OVFWB JNBHFO EF .POUCMBOD

GHO PXQGR TXH RVWHQWD YDULRV UpFRUGV *XLQHVV /D ~OWLPD SOXVPDUFD GH DSQHD OD FRQVLJXLy &DUORV &RVWH HQ DO FRPSOHWDU XQ WUDPR VXEDFXiWLFR GH PHWURV D SXOPyQ FRQ OD ~QLFD D\XGD GH XQD OLQWHUQD \ XQD PRQRDOHWD D WUDYpV GH 'RV 2MRV XQ FHQRWH FRORVDO EDMR HO <XFDWiQ 0p[LFR 3DUD FHOHEUDU HVWD KD]DxD 2ULV KD ODQ]DGR HO PRGHOR &DUORV &RVWH (GL FLyQ /LPLWDGD 6HULH &HQRWH FRQ FDMD GH PP GH WLWDQLR \ ELVHO GH FHUiPLFD FRQ LQGLFDFLRQHV HQ 6XSHUOXPLQRYD \ YiOYXOD DXWRPiWLFD GH KHOLR (O IRQGR GHO UHORM OXFH HO ORJRWLSR GH &DUORV &RVWH \ HO Q~PHUR GH HGLFLyQ OLPLWDGD (O PRYLPLHQWR HV DXWRPiWLFR FRQ HO URWRU URMR WRGR XQ HPEOHPD GH OD PDUFD (O UHORM HVWi OLPLWDGR D HMHPSODUHV \ WLHQH XQ SUHFLR GH HXURV 3HUR 2U LV W D PELpQ HVW i SURI X QGD PHQWH LQYROXFUDGR FRQ OD P~VLFD \ HVWH DxR SDWUR FLQD HO SULPHU GLVFR GHO SROLIDFpWLFR -LPP\ %DUQDWiQ 6X SULPHU WUDEDMR VH WLWXOD ´$IWHU WKH EOXH WLPHVµ \ UHFRSLOD WHPDV GH SXUR 5\WKP %OXHV 2ULV OLJy VX QRPEUH D OD P~VLFD HQ DxR HQ HO TXH SDWURFLQy HO )HVWLYDO GH -D]] GH /RQ GUHV 'HVGH HQWRQFHV KD ODQ]DGR HGLFLRQHV OLPLWDGDV \ QXPHUDGDV GHGLFDGDV D JUDQGHV ILJXUDV GH OD P~VLFD FRPR )UDQFN 6LQDWUD /RXLV $PVWURQJ %RE '\ODQ«

'H/D&RXU KD FUHDGR 0RXULQKR &LW\ (JR &ROOHFWLRQ QBSB TV FNCBKBEPS FM FOUSFOBEPS EFM 3FBM .BESJE FO EPT FEJDJPOFT MJNJUBEBT

.BVS JDF -BDS PJY M P B VU ÏOU P D PNP M FNB /D ILUPD VXL]D KD HVFRJLGR D -LPP\ :DOHV IXQGDGRU GH :LNLSHGLD \ OD RUJDQL]DFLyQ VLQ iQLPR GH OXFUR :LNLPHGLD )RXQGDWLRQ FRPR HPEDMDGRU SRUTXH FRPSDUWHQ XQD PLVPD ILOR VRItD ´6LQ OD LQQRYDFLyQ \ OD ILUPH FRQYLFFLyQ GH TXH ORV FDPELRV VRQ SRVLWLYRV HV LPSRVLEOH DYDQ]DUµ :DOHV KD VLGR UHYROXFLRQDULR FRQ VX YLVLyQ GH FRPSDUWLU HO FRQRFLPLHQWR \ 0DXULFH /DFURL[ QR SDUD GH LQQRYDU \ GH UHLQWHUSUHWDU OD UHORMHUtD FOiVLFD VXL]D FRQ XQD ySWLFD PiV FRQ WHPSRUiQHD /D HOHFFLyQ GH -LPP\ :DOHV HV HO 3RQWRV &UR QyJUDIR )XOO %ODFN XQ UHORM YDQJXDUGLVWD TXH UHLYLQGLFD VX VWDWXV WHFQROyJLFR \ XQD FUHDWLYL GDG VXEOLPH 7UDGLFLyQ \ GLVHxR VRQ WDPELpQ VXV VHxDV GH LGHQWLGDG \ HO VDYRLU IDLUH \ XQD HVWpWLFD FRQWHPSRUiQHD VH DSUHFLDQ HQ VX FDMD GH DFHUR GH PP FXELHUWD FRQ XQD FDSD GH FHUiPLFD QHJUD HO PLVPR FRORU TXH EDxD OD HVIHUD TXH OOHYD JUD EDGR HO WDTXtPHWUR HQ HO ELVHO H[WHULRU (VWH FUR QyJUDIR HVWi HTXLSDGR FRQ XQ PRYLPLHQWR DXWR PiWLFR FDOLEUH 9DOMRX[ 0DXULFH /DFURL[ WDPELpQ KD YLQFXODGR VX QRPEUH DO MXJDGRU GH JROI -XVWLQ 5RVH (Q ORV SUy[LPRV WUHV DxRV OD HVWUHOOD EULWiQLFD VHUi HPEDMDGRU GH OD ILUPD XQ DFXHUGR TXH VH SRGUi SURUURJDU GXUDQWH GRV DxRV PiV (QWUH ODV UD]R QHV SDUD VX HOHFFLyQ FRPR LPDJHQ GH 0DXULFH

/DFURL[ GHVWDFDQ VX SHUVRQDOLGDG FDULVPD DXWHQWLFLGDG \ OD E~VTXHGD PiV DOOi GH VX HVWD WXV VRFLDO &RQ WRGRV HVWRV YDORUHV HQFDUQD D OD SHUIHFFLyQ HO HVStULWX GH OD PDUFD SXHV OD DXWHQ WLFLGDG HV SDUD 0DXULFH /DFURL[ PXFKR PiV TXH XQD HVWUDWHJLD GH PDUNHWLQJ HV XQD ILORVRItD GH WUDEDMR TXH PDQWLHQH YLYD GHVGH VX IXQGDFLyQ HQ -XVWLQ 5RVH DGPLUD GH 0DXULFH /DFURL[ HO GLVHxR \ IXQFLRQDOLGDG GH VXV UHORMHV

%FM BDPVS M B QFDVM JBS JEBE D PNP S B[ØO EF TFS 3RU VX VHJXULGDG HQ Vt PLVPR VX LQGHSHQGHQFLD \ VX SHFXOLDU SHUVRQDOLGDG GH/D&RXU KD HOHJLGR DO HQWUHQDGRU GHO 5HDO 0DGULG -RVp 0RXULQKR FRPR LPDJHQ GH OD PDUFD 7LHQHQ HQ FRP~Q OD GHWHUPLQDFLyQ \ HO HVStULWX GH VXSHUDFLyQ 'H HVWD DOLDQ]D KD QDFLGR OD FROHFFLyQ 0RXULQKR &LW\ (JR IRUPDGD SRU UHORMHV GH JUDQ WDPDxR FRQ IRUPD WRQQHDX HQ WLWDQLR ²HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV X HQ RUR URVD FRQ HO ELVHO GH ILEUD GH FDUERQR ²VHULH UHVWULQJLGD D UHORMHV FRQ HVIHUD GH GLVHxR GH DEHMD HQ FRORU QHJUR (O FURQyJUDIR KD VLGR GLVHxDGR EDMR OD VXSHUYLVLyQ GHO HQWUHQD GRU \ PLGH FRQ WRWDO SUHFLVLyQ ORV PLQXWRV GH OD GXUDFLyQ GH FDGD WLHPSR GH XQ SDUWLGR GH I~WERO /D FRUUHD HV GH FDXFKR \ FDGD UHORM HV WDPELpQ XQ HPEDMDGRU GH OD HOHJDQFLD OD IXQFLRQDOLGDG \ OD SHUIHFFLyQ WHFQROyJLFD

6 8 % $ 6 7 $ 6 _ 21/< :$7&+

(VWH %UHJXHW *UDQGH &RPSOLFDWLRQ TF WFOEJÃ&#x2DC; QPS FVSPT

6OB SFDBVEBDJÃ&#x2DC;O EF NÃ&#x2C6;T EF

PLOORQHV GH HXURV ( O GH VHSWLHPEUH WXYR OXJDU HQ 0yQDFR HQ HO PDUFR GHO 0RQDFR <DWFK 6KRZ OD FXDUWD HGLFLyQ GH OD VXEDVWD EHQpI LFD 2QO\ :DWFK RUJDQL]DGD SDUD UHFDXGDU IRQGRV FRQ WUD OD GLVWURILD PXVFXODU (VWi SURPRYLGD SRU OD $VRFLDFLyQ 0RQHJDVFD FRQWUD OD 0LRSDWtD $$00 HQ FRODERUDFLyQ FRQ $QWLTXRUXP \ SDWURFLQDGD SRU 6$5 HO 3UtQFLSH $OEHUWR ,, GH 0yQDFR (VWH DxR KDQ SDUWLFLSDGR ILUPDV TXH UHD OL]DQ XQ PRGHOR HVSHFLDO \ ~QLFR SDUD OD RFD VLyQ (Q OD UHFDXGDFLyQ KD DVFHQGLGR D

PLOORQHV GH HXURV PLOORQHV PiV TXH HQ OD HGLFLyQ GH (VWH GLQHUR HV GRQDGR D 'XFKHQQH SDUD TXH FRQWLQ~H FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ GH HVWD HQIHUPHGDG TXH DIHFWD D GH FDGD QLxRV \ OD SDGHFHQ DOUHGHGRU GH SHUVRQDV HQWUH QLxRV DGROHVFHQWHV \ DGXOWRV /DV ILUPDV TXH KDQ SDUWLFLSDGR VRQ $XGH PDUV 3LJXHW %HOO 5RVV %OX %ODQFSDLQ %RYHW )OHXULHU %UHJXHW &HOVLXV ; 9, ,, &KD QHO &KDXPHW &KRSDUG &RUXP &\UXV 'H %HWKXQH 'H/D&RXU 'HZLWW )UDQFN 0XOOHU )UpGpULTXH &RQVWDQW *LUDUG 3HUUHJDX[ *ODV

3DWHN 3KLOLSSH 5HI BMDBO[Ø FM NBZPS QSFDJP FO FTUB TVCBTUB FVSPT

K WWH 2ULJLQDO +DUU \ :LQVWRQ +HUPqV +XEORW ,NHSRG -DTXHW 'UR] /DXUHQW )HUULHU /RX LV 9X LWWRQ 0DXULFH /DFURL[ 0 % ) 0RQWEODQF 3DWHN 3KLOLSSH 3LDJHW 5LFKDUG 0LOOH 5RPDLQ -HURPH 7$* +HXHU 8O\VVH 1DUGLQ 8UZHUN 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ 9DQ &OHHI $USHOV 9XOFDLQ \ =HQLWK 7DQ VyOR HO PRGHOR GH 3DWHN 3KLOLSSH VH KD YHQGLGR PX\ SRU HQFLPD GH OD HVFDOD PtQLPD \ Pi[LPD GH OR TXH VHUtD GHVHDEOH SDJDU SRU FDGD HMHPSODU ~QLFR (VWDED YDORUDGR HQWUH \ HXURV \ ILQDOPHQWH OD UHIH UHQFLD VH DGMXGLFy SRU HXURV

9DFKHURQ &RQVWDQWLQ 0pWLHUV Gҋ$UW SFDBVEØ FVSPT

& 2 / ( & & , 2 1 , 6 0 2 _ 3$7(. 3+,/,33( 325 *,25*,$ 021'$1,

5HORMHV FRPSOLFDGRV £TXp SDVLyQ

{$VÈMFT TPO MBT HSBOEFT DPNQMJDBDJPOFT EF MB SFMPKFSÓB DMÈTJDB $PO VOB ÞOJDB NBSDB 1BUFL 1IJMJQQF EBNPT SFTQVFTUB B FTUB QSFHVOUB ZB RVF QPTFF SFMPKFT EF DBSHB BVUPNÈUJDB FYUSBQMBOPT FTRVFMFUPT DBMFOEBSJPT TJNQMFT Z QFSQFUVPT GBTFT MVOBSFT SFTFSWBT EF NBSDIB IPSBT EFM NVOEP NPWJNJFOUPT EF IPSBT TBMUBOUFT SBUSBQBOUF UPVSCJMMPO SFQFUJDJØO EF NJOVUPT

5HI 3FQFUJDJØO .JOVUPT FO PSP BNBSJMMP

D PDQXIDFW X UD 3DWHN 3K L O LSSH GH *LQHEUD KD FUHDGR DOJXQRV GH ORV PHMRUHV UHORMHV GHO PXQGR REUDV PDHVWUDV DEVROXWDPHQWH ~QLFDV H LQL PLWDEOHV 0RQGDQL (GLWRUH SXEOLFD WUHV YRO~ PHQHV TXH UHSUHVHQWDQ OD REUD PiV FRPSOHWD TXH QXQFD VH KD\D UHDOL]DGR VREUH 3DWHN 3KL OLSSH µ&ROOHFWLQJ 1DXWLOXV DQG 0RGHUQ DQG 9LQWDJH 3DWHN 3KLOLSSHµ $ WUDYpV GH HVWD QXHYD HQFLFORSHGLD VREUH ORV UHORMHV GH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD SRGHPRV DGPLUDU HVWDV REUDV GH DUWH TXH PDUFDQ HO WLHPSR

)ot q 6 oec t k ql 3c z c t c v oq wu m /D +RUD 8QLYHUVDO VH FDUDFWHUL]D SRU GRV GLV FRV PyYLOHV TXH LQGLFDQ FRQVWDQWH \ VLPXOWiQHD PHQWH OD KRUD GH ORV KXVRV KRUDULRV *UDFLDV D HVWH PHFDQLVPR VH SXHGH FDPELDU HO KXVR KRUD ULR \ FRUUHJLU FRQ XQD VROD SUHVLyQ GHO SXOVDGRU HO FRQMXQWR GH ODV LQGLFDFLRQHV VLQ DOWHUDU OD SUH FLVLyQ GHO PRYLPLHQWR

5HI )PSB 6OJWFSTBM FO PSP CMBODP DPO JOEJDBDJØO EF MPT IVTPT IPSBSJPT TJNVMUÈOFBNFOUF

5HI $SPOØHSBGP $BMFOEBSJP 1FSQFUVP FO QMBUJOP

$c l c k oql 3c z c t c voq wu m (O PRGHOR ´&HOHVWLDOµ UHIHUHQFLD UHWRPD HO WHPD GHO PDSD FHOHVWH GHO 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ DVLJQiQGROH HO OXJDU GH KRQRU HQ HO FXDGUDQWH DQWH ULRU GRQGH VH SXHGH DGPLUDU OD FRQILJXUDFLyQ H[DFWD GHO FLHOR QRFWXUQR HO PRYLPLHQWR DSDUHQWH GH ODV HVWUHOODV OD SRVLFLyQ GH OD OXQD \ VXV IDVHV GXUDQWH HO FLFOR OXQDU

4ÆÇ .oo 5 o t äol l o 3c z c t c voq wmm

(O 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ UHIHUHQFLD HV KDVWD OD IHFKD HO UHORM GH SXOVHUD PiV FRPSOLFDGR GH OD SUR GXFFLyQ DFWXDO GH 3DWHN 3KLOLSSH \ HO SULPHU UHORM GH SXOVHUD GH GREOH FDUD GH OD KLVWRULD GH OD PDQX IDFWXUD (QWUH VXV FRPSOLFDFLRQHV VH LQFOX\H XQ PRYLPLHQWR WRXUELOORQ \ XQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV

3c pc ovo` ao ok 3c z c t c voq wmu

/D UHIHUHQFLD HV OD SULPHUD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV HTXLSDGD WDQWR FRQ XQ PRYLPLHQWR DXWR PiWLFR FRPR FRQ XQD DJXMD UHWUyJUDGD GH OD IHFKD /RV PDHVWURV UHORMHURV GH 3DWHN 3KLOLSSH KDQ GDGR SUXHED GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR GH VX VXSHULR

5HI 3FMPK $FMFTUJBM FO QMBUJOP Z PSP SPTB

ULGDG HQ HO WHPD ORV SULPHURV PHFDQLVPRV GH OD PDQXIDFWXUD VH UHPRQWDQ QDGD PiV \ QDGD PHQRV TXH DO DxR

$ql c bqt oo Pc t pc o 3c z c t c voq wu wg

(TXLSDGR FRQ XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR DXWRPiWLFR FDOLEUH 6 45 OD UHIHUHQFLD HV XQR GH ORV SRFRV FDOHQGDULRV SHUSHWXRV FRQ XQD DJXMD GH ORV VHJXQGRV HQ HO FHQWUR

$ql c bqt oo A ql 3c z c t c voq wu f

/D QXHYD UHIHUHQFLD VXVWLWX\H D OD RULJLQDO &DOHQGDULR $QXDO HQJDVWDGR FRQ GLDPDQ WHV 7RS :HVVHOWRQ 3XU TXLODWHV &DMD FRQ IRQGR GH FULVWDO GH ]DILUR

$to ` t qz o Cql c bqt oo Pc t pc o 3c z c t c voq wgfu &RQ ORV PRGHORV \ 3DWHN 3KLOLSSH YXHOYH KDFLD DWUiV HQ HO WLHPSR 6X DVSHFWR HOHJDQWH SHUSH W~D OD WUDGLFLyQ GH ORV FURQyJUDIRV FRQ SXOVDGRUHV FXDGUDGRV GH ORV DxRV \ HV DGHPiV XQ FDOHQ GDULR SHUSHWXR FRQ IDVHV GH OXQD

4VTDSร CBTF B

-B SFWJTUB QSFGFSJEB QPS MPT DPMFDDJPOJTUBT FTQBร PMFT

Q~PHURV GH FRQ HO GH GHVFXHQWR SRU VyOR ยฝ

6t GHVHR VXVFULELUPH 6t GHVHR UHQRYDU PL VXVFULSFLyQ

Q~PHURV GH 5(/2-(6 (67,/2*5ร ),&$6 FRQ HO GH GHVFXHQWR SRU VyOR HXURV

902 006 406 $PTUF NFEJP QPS NJOVUP รป

902 360 668

suscripciones@gps.grupogyj.es

'1, 1,) 1RPEUH $SHOOLGRV 'RPLFLOLR 1ย 3LVR & 3 3REODFLyQ 3URYLQFLD 3DtV 7HOpIRQR 0yYLO ( PDLO 3URIHVLyQ $FWLYLGDG

$GMXQWR &+(48( %$1&$5,2 D QRPEUH GH 3,*(21 38%/,6+(56 6 / (Q YLDUOR MXQWR DO EROHWtQ GHELGDPHQWH FXPSOLPHQWDGR D OD GLUHFFLyQ TXH ร JXUD DO SLH GHO FXSyQ

7DUMHWD GH &UpGLWR

9,6$

1ย

0$67(5&$5' )HFKD &DG 0HV $xR

&yGLJR GH VHJXULGDG &9& R &99

WUHV ~OWLPRV GtJLWRV LPSUHVRV DO GRUVR GH OD WDUMHWD

)HFKD GH 1DFLPLHQWR '20,&,/,$&,ร 1 %$1&$5,$ 6yOR SDUD VXVFULSFLRQHV FRQ HO GH GHVFXHQWR

tienda.motorpress-iberica.es

X 6XVFULSFLRQHV DO H[WUDQMHUR VLQ UHJDOR \ FRQ HO GH GWR LQFOXLGR \ IRUPD GH SDJR SRU 9,6$ R &KHTXH %DQFDULR (XURSD 1RV SRU ยฝ 5HVWR GHO 0XQGR 1RV SRU ยฝ MOTORPRESS-IBร RICA Dpto. de suscripciones C/Albasanz nยบ 15. Edif. A 28037 MADRID

5XHJR TXH FRQ FDUJR D PL FXHQWD R OLEUHWD GH DKRUUR VH DWLHQGDQ KDVWD QXHYR DYLVR ORV UHFLERV TXH VHDQ SUHVHQWDGRV SRU 3,*(21 38%/,6+(56 6 / HQ FRQFHSWR GH PL VXVFULSFLyQ D OD UHYLVWD 5(/2-(6 (67,/2*5ร ),&$6

&ODYH HQWLGDG Rร FLQD ' & 1R FXHQWD

&XPSOLPHQWDU FRQ 0$<ร 6&8/$6 WRGRV ORV GDWRV GH HVWH EROHWtQ R XQD IRWRFRSLD GHO PLVPR \ PDQGDUOR D 3,*(21 38%/,6+(56 'SWR GH VXVFULSFLRQHV & $OEDVDQ] Qย (GLI $ ย 0$'5,' 6XV GDWRV SHUVRQDOHV YDQ D VHU LQFRUSRUDGRV D XQ ร FKHUR GHO TXH HV UHVSRQVDEOH 3LJHRQ 3XEOLVKHUV 6 / HQWLGDG FRQ GRPLFLOLR HQ OD & &LGUR 0DGULG SDUD JHVWLRQDU HVWD VXVFULSFLyQ 3XHGH HMHUFLWDU ORV GHUHFKRV GH DFFHVR UHFWLร FDFLyQ FDQFHODFLyQ \ RSRVLFLyQ PHGLDQWH HVFULWR GLULJLGR HQ WRGR PRPHQWR DO UHVSRQVDEOH GHO ร FKHUR HQ OD GLUHFFLyQ DQWHV LQGLFDGD

( 6 3( & , $ / 1 $9 , '$ '

7LHPSR SDUD

UHJDODU

3FM PKFT .BTD VM JOPT $M Ã&#x2C6;TJD PT EFQPS U JWPT Z D PNQM JD BEPT Pag. 74 3FM PKFT 'FNFOJOPT 4VHFS FOU FT D VS WBT Pag. 80 +PZBT &M C S JM M P E F M PT T VFÃ&#x2014;PT

Pag. 85

1BTBS FM B E F F TU JM PHS Ã&#x2C6;G JD BT &M B S U F EF F TD S JCJS

Pag. 88

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 0$6&8/,126

3$7(. 3+,/,33( 3&' ( $BKB EF PSP CMBODP EF NN &TGFSB QMBUFBEB PQBMJOB Z NFDBOJTNP EF DBSHB NBOVBM DO DSPOØHSBGP Z DBMFOEBSJP QFSQFUVP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

9$&+(521 &2167$17,1 )JTUPSJRVFT "SPOEF $BKB EF PSP SPTB EF Y NN FTGFSB QMBUFBEB PQBMJOB DPO HVJMMPDIÏ IFDIP B NBOP Z NFDBOJTNP EF DBSHB NBOVBM EJTUJO HVJEP DPO FM 1VO[ØO EF (JOFCSB 171 é

8/<66( 1$5',1 "MFYBOESF 5IF (SFBU $BKB EF PSP CMBODP EF NN &TGFSB HSJT DBSCØO DPO BVUØNBUBT RVF SFQSFTFOUBO B "MFKBOESP .BHOP Z NFDBOJTNP EF DBSHB NBOVBM DPO UPVSCJMMPO Z SFQFUJDJØO EF NJOVUPT 171 $)'

%5(*8(7 $MBTTJRVF $BKB EF PSP SPKP EF NN EF EJÈNFUSP &TGFSB EF PSP QMBUFBEB DPO EFDPSBDJØO HVJMMPDIÏ Z NFDBOJTNP EF DBSHB BVUPNÈUJDB 171 é

%/$1&3$,1 7JMMFSFU $ISPOPHSBQIF .POPQPVTTPJS $BKB EF PSP SPKP FTGFSB PQBMJOB FTUBNQBEB Z NFDBOJTNP BVUPNÈUJDP DPO DBMFOEBSJP Z GBTFT EF MVOB 171 é

&+23$5' +BDLZ *DLT &EJUJPO 7 4FSJF MJNJUBEB B QJF[BT $BKB EF BDFSP EF NN FTGFSB OFHSB DPO DPOUB EPSFT QMBUFBEPT Z NFDBOJTNP DSPOÃ&#x2DC;HSBGP NFDÃ&#x2C6; OJDP DPO nZCBDL Z DFSUJmDBEP $04$ 171 Ã©

*,5$5' 3(55(*$8; 7JOUBHF 99- $BKB EF PSP SPTB EF Y NN &TGFSB QMBUFBEB Z NPWJNJFOUP NFDÃ&#x2C6; OJDP EF DBSHB BVUPNÃ&#x2C6;UJDB 171 Ã©

&2580 "ENJSBMhT $VQ 4FBGFOEFS NN 5PVSCJMMPO (.5 $BKB EPEFDBHPOBM EF PSP SPTB EF NN FTGFSB BOUSBDJUB DPO $MPVT EF 1BSJT Z NPWJNJFOUP BVUP NÃ&#x2C6;UJDP DPO UPVS CJMMPO Z TFHVOEP IVTP IPSBSJP 171 Ã©

3$50,*,$1, #VHBUUJ 4VQFS 4QPSU FEJDJÃ&#x2DC;O FTQFDJBM EF QJF[BT QBSB UPEP FM NVOEP .PWJNJFOUP FO EPT QMB OPT EF DVFSEB NBOVBM $BKB EF PSP CMBODP FTGFSB EF DBSCPOP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB +8%/27 $MBTTJD 'VTJPO 4JMWFSTUPOF $BKB EF PSP SPKP EF NN FTGFSB HSJT 4JMWFSTUPOF TPM Z NFDBOJTNP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 0$6&8/,126

(%(5+$5' &2 &YUSB 'PSU (SBOEF 5BJMMF $BKB EF BDFSP EF NN EF EJÃ&#x2C6;NFUSP &TGFSB OFHSB DPO DPOUBEPSFT QMBUFBEPT Z NFDBOJTNP DSPOÃ&#x2DC;HSBGP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB &8(592 < 62%5,126 )JTUPSJBEPS 1FRVFÃ&#x2014;P 4FHVOEP $BKB EF BDFSP EF NN EF EJÃ&#x2C6;NFUSP &TGFSB OFHSB DPO BDBCBEP TPMFJM Z NFDBOJTNP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

-($15,&+$5' #SFTTFM )PNNBHF %BOJFM $BKB EF PSP SPTB EF NN EF EJÃ&#x2C6;NFUSP FTGFSB MBDBEB CMBODB Z NPWJNJFOUP NFDÃ&#x2C6;OJDP EF DBSHB BVUPNÃ&#x2C6;UJDB 171 Ã©

)5e'e5,48( &2167$17 3VOBCPVU .PPOQIBTF 4FSJF MJNJUBEB EF QJF[BT $BKB DIBQBEB FO PSP SPKP EF NN &TGFSB QMBUFBEB Z NFDBOJTNP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 Ã©

20(*$ 4QFFENBTUFS $P "YJBM $ISPOPHSBQI $BKB EF BDFSP EF NN &TGFSB OFHSB Z NFDBOJTNP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP DPO FTDBQF $P "YJBM 171 Ã©

5 (

$ /$1*( 6g+1( 4BYPOJB "VUPNÃ&#x2C6;UJDP $BKB EF PSP CMBODP EF NN &TGFSB EF QMBUB NBDJ[B Z NFDBOJTNP EF DVFSEB BVUPNÃ&#x2C6;UJDB 171 Ã©

%5(,7/,1* $PMU $ISPOPHSBQI ** $BKB EF BDFSP EF NN &TGFSB OFHSB Z NFDB OJTNP 4VQFS 2VBSU[ 5. 171 Ã© :(03( ;FJUNFJTUFS 3FMPK EF BWJBEPS DPO NFDBOJTNP EF DVFSEB NBOVBM 6OJUBT Z TFHVO EFSP QFRVFÃ&#x2014;P $BKB EF BDFSP NBUF NN EF EJÃ&#x2C6;NFUSP 171 Ã©

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 0$6&8/,126

-$(*(5 /(&28/75( .BTUFS $PNQSFTTPS $ISPOPHSBQI 4FSJF MJNJUBEB EF FKFNQMBSFT $BKB EF DFSÃ&#x2C6;NJDB EF NN &TGFSB OFHSB .FDBOJTNP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 Ã©

3$1(5$, 3BEJPNJS %BZT $FSÃ&#x2C6;NJDB $BKB EF DFSÃ&#x2C6;NJDB EF NN EF EJÃ&#x2C6;NFUSP &TGFSB OFHSB Z NFDBOJTNP EF DBSHB NBOVBM 171 Ã©

DY hjae]jY j]naklY ]khYµgdY \] j]dgb]k ]f n]jka¶f \a_alYd =^l\¼[k^eZ ^g ppp'sbgbh'\hf(k^ehc^lr^lmbeh`kZÛ \Zl

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 )(0(1,126

3$7(. 3+,/,33( -BEZ 'JSTU 4QMJU 4FDPOE $ISPOPHSBQI 3FG $BKB EF PSP SPTB EF NN DPO EJBNBOUFT FOHBTUBEPT FO FM CJTFM &TGFSB PQBMJOB Z NFDBOJTNP EF DBSHB NBOVBM 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

&$57,(5 %ÏMJDFT $BKB EF PSP CMBODP SPEJBEP P SPTB DPO CJTFM Z DPSPOB FOHBTUBEPT EF EJBNBOUFT SFEPOEPT &TGFSB QMBUFBEB MBDBEB $VBS[P 171 é FO PSP CMBODP Z é FO PSP SPTB

/28,6 98,7721 5BNCPVS 'PSFWFS #MVF *OmOJ $BKB BDFSP BTBT FOHBTUBEBT DPO EJBNBOUFT &TGFSB #MVF *OmOJ UPSOBTPMBEB $VBS[P 171 é

9$&+(521 &2167$17,1 0WFSTFBT $BKB PSP SPTB EF NN &TGFSB QMBUFBEB .PWJ NJFOUP BVUPNÈUJDP 171 é DPO QVMTFSB QJFM Z é DPO CSB[BMFUF

%5(*8(7 3FJOB EF /ÈQP MFT $BKB EF BDFSP EF GPSNB PWPJEF EF Y NN DPO CJTFM FOHBTUBEP EF EJBNBOUFT &TGFSB OÈDBS CMBODP DPO VO HSBO EJBNBOUF "VUPNÈUJDP 171 é

)5e'e5,48( &2167$17 .BYJNF .BOVGBDUVSF -BEJFT $BKB EF BDFSP EF NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT Z FTGFSB OBDBSBEB "VUPNÈUJDP 171 é

(7(51$ $POUFTTB $BKB EF BDFSP EF Y NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT FTGFSB OÈDBS $VBS[P 171 é

+8%/27 #JH #BOH #MBDL $BWJBS $BKB EF DFSÈNJDB OFHSB EF NN EF EJÈNFUSP &TGFSB EF DFSÈNJDB QVMJEB "VUPNÈUJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

7$* +(8(5 'PSNVMB * -BEZ $FSÈNJDB 1BWÏF $BKB EF BDFSP EF NN #JTFM DPO JOTFSDJPOFT FO DFSÈNJDB FOHBTUBEBT EF EJBNBOUFT $VBS[P 171 é

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 )(0(1,126

&2580 "ENJSBMhT $VQ -FHFOE $BKB EPEFDBHPOBM EF PSP SPTB EF NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT &TGFSB EF OÃ&#x2C6;DBS OFHSP "VUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 Ã© (%(5+$5' &2 (JMEB $BKB FMÃ&#x201C;QUJDB EF BDFSP EF Y NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT OFHSPT &TGFSB CMBODB $VBS[P 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

-$(*(5 /(&28/75( .BTUFS $PNQSFTTPS %JWJOH (.5 $BKB EF DFSÃ&#x2C6;NJDB EF NN DPO CJTFM EF CVDFP QBSDJBMNFOUF FOHBTUBEP &TGFSB OFHSB HBMWÃ&#x2C6;OJDB "VUPNÃ&#x2C6;UJDP 171 Ã©

/21*,1(6 -BEJFT %JBNPOE $PORVFTU $BKB EF BDFSP EF NN DPO CJTFM EF DFSÃ&#x2C6;NJDB FOHBTUBEP DPO EJBNBOUFT &TGFSB OFHSB $VBS[P 171 Ã©

+(50Ã&#x2039;6 )PSB ) $BKB EF BDFSP FOHBT UBEB DPO EJBNBO UFT 5PQ 8FTTFMUPO &TGFSB EF OÃ&#x2C6;DBS DPO EJBNBOUFT 1VMTFSB EF TFEB CFJHF $VBS[P 171 Ã©

*/$6+h77( 25,*,1$/ 1BOPNBUJD -VOB $BKB EF BDFSP EF NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT FTGFSB EF OÈDBS "VUPNÈUJDP 171 é

=(1,7+ )FSJUBHF 5IJO -BEZ .PPOQIBTF $BKB EF PSP SPTB EF NN DPO CJTFM EF EJBNBOUFT Z FTGFSB EF OÈDBS "VUPNÈUJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

%9/*$5, 4FSQFOUJ $BKB HBMCÏ QVMJEB EF PSP BNBSJMMP FOHBTUBEB DPO EJBNBOUFT &TGFSB PQBMJOB Z NFDBOJTNP EF DVBS[P 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

*,5$5' 3(55( *$8; 7JOUBHF -BEZ 4FSJF MJNJUBEB B QJF[BT $BKB EF PSP SPTB EF Y NN DPO CJTFM FOHBTUBEP EF EJBNBOUFT &TGFSB QBOPSÈNJDB DPO EFDP SBDJØO TPMFJM "VUPNÈ UJDP 171 é :(03( ;FJUNFJTUFS .BODIFUUF EF BDFSP mOP EPSBEP EF NJDSPOFT Z VOBT NFEJEBT EF Y NN .FDBOJTNP &5" EF DVBS[P $SP OØNFUSP BMFNÈO DPO DFSUJmDBEP 171 é

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ 5(/2-(6 )(0(1,126 &+23$5' 9USBWBHBO[B $BKB EF PSP CMBODP EF NN Z FO PSP SPTB EF NN &TGFSB FOHBTUBEB EF EJB NBOUFT $VBS[P 171 é FO PSP CMBODP Z é FO PSP SPTB

8/<66( 1$5',1 $BQSJDF "MUB +PZFSÓB $BKB EF PSP CMBODP QBWÏ EF Y NN &TGFSB QBWÏ FOHBTUBEB DPO EJBNBOUFT "VUPNÈUJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

52/(; %BUFKVTU 4QFDJBM &EJUJPO $BKB 0ZTUFS EF NN FO PSP SPTB &WFSPTF #JTFM DPO CSJMMBO UFT &TGFSB DPO NPUJWP DSFBEP DPO VO TJTUFNB EF EFQØTJUP EF PSP TPCSF OÈDBS CMBODP #SB[BMFUF 0ZTUFS "VUPNÈUJDP 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

5,&+$5' 0,//( 3. 5PVSCJMMPO 4FSJF MJNJUBEB B QJF[BT $BKB EF PSP CMBODP FOHBTUBEB EF EJBNBOUFT EF Y NN &TGFSB FTRVFMFUP DPO EPT TFS QJFOUFT FOHBTUBEBT DPO EJBNBOUFT FTNFSBMEBT Z SVCÓFT "VUPNÈUJDP 171 é

- 2 < $ 6_ ( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' ',25 $PMMBS #BM EF .BJ 0SP BNBSJMMP Z CMBODP FOHBTUBEP EF EJBNBOUFT DPO NPUJWP nPSBM DPO EJBNBOUFT NBSSPOFT SPTBT MJMBT NBMWBT Z FTNFSBMEBT 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

20(*$ "RVB 4XJOH "OJMMPT DPO NPUJWP EF PMB FO PSP BNBSJMMP SPKP P CMBODP 171 Ã© FO PSP BNBSJMMP Z SPKP Z Ã© FO PSP CMBODP

3,$*(7 (BSHBOUJMMB -JNFMJHIU (BSEFO 1BSUZ 0SP CMBODP EF RVJMBUFT FOHBTUBEP DPO CSJMMBOUFT 3FQSPEVDF MB SPTB :WFT 1JBHFU 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

'85Ã&#x2030;1 -2<(526 $PMFDDJÃ&#x2DC;O $FZMÃ&#x2C6;O 4PSUJKB EF PSP CMBODP Z CSJMMBOUFT DPO [BmSP DVTIJPO EF DN QSPDFEFOUF EF $FZMÃ&#x2C6;O 171 Ã©

( 6 3 ( & , $ / 1 $ 9 , ' $ ' _ -2<$6

&$57,(5 4FDSFUT FU .FSWFJMMFT $PMMBS EF QMBUJOP FOHBTUBEP DPO NÈT EF EJBNBOUFT UBMMB CSJMMBOUF 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

&+23$5' )BQQZ .JDLFZ 1JF[B ÞOJDB $PMHBOUF FO PSP SPTB CMBODP Z BNBSJMMP DPO VO EJBNBOUF NØWJM Z FOHBTUBEP DPO EJBNBOUFT OFHSPT CMBODPT BNBSJMMPT Z SPTBT Z SVCÓFT $BCVDIPOFT EF ØOJDF QBSB MPT PKPT $BEFOB EF PSP CMBODP FOHBTUBEB EF [BmSPT B[VMFT Z SPTBT FTNFSBMEBT SVCÓFT Z BNBUJTUBT 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

)5(< :,//( -JWJOH "SU EF MB DPMFDDJØO 0EF UP +PZ PG -JGF "OJMMPT EF PSP BNBSJMMP EF RVJMBUFT MBNJOBEP DPO FTNBMUF NVMUJDPMPS 171 é MPT NÈT EFMHBEPT .JTT Z 6MUSB Z é FM HSBOEF %JWB

320(//$72 /VEP "OJMMPT FO PSP SPTB DPO DVBS[P MJNØO /VEP $MÈTJDPT Z DVBS[P NBEFSB Z BNBUJTUB /VEP /VFWP 171 é MPT QFRVF×PT Z é MPT HSBOEFT %9/*$5, &MJTJB %PCMF CSB[BMFUF F PSP CMBODP DPO EJBNBOUFT Z QBWÏ FO UBMMB CSJMMBOUF 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

&+$1(/ $BNFMJB 1PVESF $PMMBS EF PSP CMBODP EF RVJMBUFT DPO EJBNBOUFT SFEPOEPT EF VO UPUBM EF RVJMBUFT Z EJBNBOUFT EF RVJMBUFT FO UPUBM 171 $POTVMUBS QVOUP EF WFOUB

:(03( #Z ,JN &YDMVTJWP DPMMBS EF PSP SPTB EF RVJMBUFT DPO VO UPUBM EF [BmSPT EF EJGFSFOUFT GPSNBT Z DPMPSFT 171 é 1FOEJFOUFT B KVFHP DPO TFJT DPMPSJTUBT [BmSPT 171 é

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 Ã&#x2030; ) , & $ 6 _ (63(&,$/ 1$9,'$' 3 2 5 3 $ / 2 0 $ ' ( / 0 2 1 7 (

%XVFDQGR ODV WUHV Â´%Âµ 3HQVDQGR HQ ODV 1DYLGDGHV \D SUy[LPDV \ HQ HO GHVHR TXH LQYDGH HVWDV IHFKDV GH H[SUHVDU DJUDGHFLPLHQWR \ FDULxR D DTXHOORV TXH QRV URGHDQ FRODERUDGRUHV IDPLOLDUHV \ DPLJRV OHV SURSRQHPRV XQD FXLGDGD VHOHFFLyQ GH REMHWRV GH HVFULWXUD TXH OH D\XGDUiQ D DFHUWDU FRQ VX UHJDOR $SURYHFKR SDUD GHVHDUOHV GH FRUD]yQ )HOLFHV 1DYLGDGHV 0iV LQIRUPDFLyQ (VWLORJUiILFDV 5H\ $YGD &LXGDG GH %DUFHORQD 7HO ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

S.T.DUPONT COLECCIÃ&#x201C;N ELYSÃ&#x2030;E. O (VWD QXHYD OtQHD GH DUWtFXORV GH HVFUL WXUD VH FDUDFWHUL]D SRU VX GLVHxR HOHJDQWH LQWHPSRUDO \ HUJRQyPLFR (VWi UHDOL]DGD HQ ODFD FKLQD FRQ GLIHUHQWHV DFDEDGRV 1HJUR 2UR 1HJUR 3DODGLR 3DODGLR /tQHDV \ 'XRWRQH &DEH GHVWDFDU GHWDOOHV FRPR VX FOLS DUWL FXODGR FRQ DFDEDGR SXQWD GH GLDPDQWH HQ VX SDUWH VXSHULRU OD Â´'Âµ LGHQWLILFDWLYD GH PDUFD HQ OD SDUWH VXSHULRU GHO FDSX FKyQ VX IDPRVR Â´FOLFNÂµ GH XQ FLHUUH SHU IHFWR \ 6 7 'XSRQW SURIXQGR \ HOHJDQWH JUDEDGR HQ HO DQLOOR FHQWUDO (VWD FROHF FLyQ VH FRPSRQH GH (VWLORJUiILFD SOX PtQ NO UROOHU EROtJUDIR \ SRUWDPL QDV HQ ORV PRGHORV 1HJUR 2UR \ 1HJUR 3DODGLR PLHQWUDV TXH HQ ORV PRGHORV 'XRWRQH \ 3DODGLR /tQHDV VROR GLVSRQH GH HVWLORJUiILFD UROOHU \ EROtJUDIR (VWLORJUiILFD 1HJUR 2UR Â½ (VWLORJUiILFD 1HJUR 3DODGLR Â½ (VWLORJUiILFD 'XRWRQH Â½ (VWLORJUiILFD 3DODGLR /tQHDV Â½

MONTEGRAPPA PAROLA O 3DUROD HQ ,WDOLDQR VLJQLILFD Â´SDODEUDÂµ 0RQWHJUDSSD ULQGH KRPHQDMH D OD LPSRU WDQFLD GH OD SDODEUD WDQWR KDEODGD FRPR HVFULWD SXHV JUDFLDV D HOOD OD KXPDQLGDG KD LGR HYROXFLRQDQGR SURJUHVDQGR KDFLD XQD VRFLHGDG PiV FXOWD \ UHILQDGD /D FROHFFLyQ 3DUROD GH DVSHFWR PLQLPDOLVWD \ FRQ XQD DPSOLD JDPD GH FRORUHV OODPDWL YRV KD VLGR FRQFHELGD SDUD DWUDHU D WRGR WLSR GH S~EOLFR (VWD FROHFFLyQ HVWi UHDOL ]DGD HQ UHVLQD GH FRORUHV EODQFR DPDULOOR URMR \ QHJUR FRQ GHWDOOHV HQ PHWDO SXOLGR 6H HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ YHUVLRQHV SOXPD SOXPtQ GH DFHUR VLVWHPD GH FDUJD SRU FDU WXFKR R FRQYHUWLGRU UROOHU EROtJUDIR \ SRUWDPLQDV

(VWLORJUiILFD Â½ 5ROOHU Â½ %ROtJUDIR Â½ 3RUWDPLQDV Â½

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 Ã&#x2030; ) , & $ 6 _ (63(&,$/ 1$9,'$'

S.T.DUPONT COLECCIÃ&#x201C;N MON DUPONT O 6 7 'XSRQW FRQItD DO JUDQ JHQLR GH OD PRGD Â´.DUO /DJHDUIHOGÂµ HO GLVHxR GH XQD QXHYD FROHFFLyQ Â´0RQ 'XSRQWÂµ 8QD ERWHOOD HQ IRUPD GH DEDQLFR IXH OD LQVSLUDFLyQ GH HVWD VXEOLPH FROHFFLyQ GH HQFHQGHGRUHV \ DUWtFXORV GH HVFULWXUD 'LVHxR UHFWLOtQHR DVLPpWULFR FRQ ERU GHV ELVHODGRV \ HVTXLQDV UHGRQGHDGDV TXH DVHJXUDQ OD HUJRQRPtD HQ XQD JUDQ HVWLORJUiILFD FOiVLFD 6X IRUPD WULDQJX ODU UHVXOWD HVSHFLDOPHQWH FyPRGD HQWUH ORV GHGRV 'HWDOOHV HVSHFWDFXODUHV FRPR OD JHPD FRORFDGD HQ HO FOLS FRQ VLJXLHQGR XQ HIHFWR UHGRQGHDGR /D JHPD VH HQFXHQWUD HQJDVWDGD HQ OD SDUWH UHGRQGHDGD GH OD HVWLORJUiILFD DVHJX /2786 5(' (QFHQGHGRU Â½ 3OXPD Â½ 5ROOHU Â½ %ROtJUDIR Â½

5 (

UDQGR TXH OD SDUWH VXSHULRU SHUPDQH]FD SODQD (VWD FROHFFLyQ VH HQFXHQWUD HQ GRV DFD EDGRV GLIHUHQWHV Â´3UHVWLJH /RWXV 5HGÂµ HQ ODFD URMD FRPR OD HPEOHPiWLFD ODFD GH XxDV 5RMR &KDQHO FRQ GHWDOOHV HQ RUR \ Â´&KLF %ODFNÂµ HQ ODFD QHJUD FRQ GHWDOOHV HQ SDODGLR (VWDV GRV FROHFFLR QHV VH FRPSRQHQ GH HVWLORJUiILFD SOX PtQ GH RUR GH NO VLVWHPD GH FDUJD SRU FDUWXFKR R FRQYHUWLGRU SHVR JU UROOHU FDUJD GH UROOHU GH WLQWD OtTXLGD EROtJUDIR JU GH SHVR \ HQFHQGH GRU DWUDFWLYD IRUPD GH EDUUD GH ODELRV PHGLGD FP ODUJR [ FP DQFKR [ FP JURVRU

%/$&. &+,& (QFHQGHGRU Â½ 3OXPD Â½ 5ROOHU Â½ %ROtJUDIR Â½

VISCONTI VAN GOGH 2011 FERRARI FA O 9LVFRQWL UHLQWHUSUHWD VX FROHFFLyQ 9DQ *RJK FRPR XQ KLPQR DO FRORU \ D OD SLQWXUD LPSUHVLRQLVWD GHO DXWRU 7RPD FRPR PXHVWUD DOJXQR GH VXV FXDGURV PiV UHSUHVHQWDWLYRV FRPR /D KDELWDFLyQ GH $UOHV /RV JLUDVROHV \ OD QRFKH HVWUH OODGD SODVPDQGR OD EHOOH]D FURPiWLFD GH FDGD XQR GH HOORV HQ ORV FXHUSRV GH ODV HVWLORJUiILFDV UROOHUV EROtJUDIRV \ SRUWDPL QDV TXH GDUiQ YLGD D OD REUD GH OD TXH WRPDQ VX QRPEUH &DGD SLH]D YLQH DFRPSDxDGD GH XQ HVWXFKH GH UHJDOR FRQ OD UHSUR GXFFLyQ GHO FXDGUR DO TXH SHUWHQHFH (VWD FROHFFLyQ VH FRPSRQH GH HVWLORJUiILFD SOXPtQ GH DFHUR FDUJD SRU FDUWXFKR R FRQYHUWLGRU 5ROOHU 5ROOHUJUDSKLF UROOHU HVSHFLDO TXH VH SXHGH FDUJDU FRQ FDUWXFKR R D WUDYpV GH VX FRQYHUWLGRU FDUJDU GH XQ WLQWHUR EROtJUDIR \ SRUWDPLQDV PLQD 5HDOL]DGRV HQ UHVLQD SROL FURPiWLFD FXHUSR FRQ FDUDV FRQ IRUPD DKXVDGD HQ ORV H[WUHPRV \ GHWDOOHV FURPDGRV (VWLORJUiILFD 393 Â½ %ROtJUDIR 5ROOHUJUDSKLF Â½ 5ROOHU Â½ 3RUWDPLQDV Â½

OMAS COLECCIÃ&#x201C;N A RTE ITALIANA 80 A NIVERSARIO O 1DFLGD HQ HO DxR HVWD FROHFFLyQ VH KD FRQYHUWLGR HQ LFRQR GH OD ILUPD GHVGH TXH VX FUHDGRU $UPDQGR 6LPRQL OD GLVHxDUD 3DUD FHOHEUDU HO DQLYHUVDULR GH VX FUHDFLyQ 2PDV ODQ]D HVWD QXHYD FROHFFLyQ GH LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD FRPSXHVWD SRU HVWLORJUiILFD UROOHU EROtJUDIR \ SRUWDPLQDV IDEULFDGRV HQ UHVLQD GH DOJRGyQ FRORU EXUGHRV FRQ GHVWHOORV SHUODGRV \ GRV DFDEDGRV GLIHUHQWHV RUR URVD \ UXWHQLR (VWLORJUiILFD 3DUDJRQ 2UR 5RVD R 5XWHQLR Â½ (VWLORJUiILFD 0LORUG 2UR 5RVD R 5XWHQLR Â½ 5ROOHU 0LORUG 2UR 5RVD R 5XWHQLR Â½ %ROtJUDIR 0LORUG 2UR 5RVD R 5XWHQLR Â½ 3RUWDPLQDV 0LORUG 2UR 5RVD R 5XWHQLR Â½

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 Ã&#x2030; ) , & $ 6 _ 6(5,(6 /,0,7$'$6 3 2 5 3 $ / 2 0 $ ' ( / 0 2 1 7 (

0217(*5$33$ ( /,0,7$'$ )5$1. 6,1$75$

+RPHQDMH DO DUWLVWD

PiV SRSXODU GHO VLJOR ;;

O (VWD FROHFFLyQ IRUPD SDUWH GH OD VHULH Â´,FRQVÂµ GH 0RQWHJUDSSD TXH ULQGH WULEXWR D tFRQRV FXOWXUDOHV TXH KDQ DOFDQ]DGR OD JUDQGH]D HQ XQD YDULHGDG GH FDPSRV LQFOX\HQGR P~VLFD FLQH \ GHSRUWHV 3DUD UHQGLU KRPHQDMH D )UDQN 6LQDWUD 0RQWHJUDSSD KD FUHDGR XQD SLH]D TXH GHVGH HO FDSXFKyQ KDVWD OD FRQWHUD HVWiQ LPEXLGRV GH YDULRV HOHPHQWRV GLVWLQ WLYRV TXH LQGLFDQ OD H[WUDRUGLQDULD YLGD GHO DUWLVWD \ VX FDUUHUD /D ERTXLOOD WLHQH XQ SHQWDJUDPD \ XQD FODYH GH VRO (O GHSyVLWR \ HO FDSXFKyQ UHSUHVHQWDQ VX FOiVLFR WUDMH UDOODGR PLHQWUDV TXH ORV H[WUHPRV GH FDGD WDSD HVWiQ JUDEDGRV FRQ HO ORJR GH )HGRUD VRP EUHUR TXH KL]R IDPRVR D 6LQDWUD XWLOL]DGR KR\ SRU ODV HPSUHVDV DXWRUL]DGDV )UDQN 6LQDWUD SDUD LGHQWLILFDU ORV HOHPHQWRV 6LQDWUD /DV HVWLORJUiILFDV WLHQHQ GHWDOOHV HQ D]XO HQ XQ JXLxR D Â´2OG %OXH (\HVÂµ PLHQWUDV TXH ORV UROOHUEDOOV ORV WLH QHQ HQ FRORU QDUDQMD HO IDYRULWR GH 6LQDWUD /RV FOLSV WLHQHQ OD WDOOD GH XQ PLFUyIRQR FOiVLFR (VWD FROHFFLyQ GH HGLFLyQ OLPLWDGD HVWi FRPSXHVWD HQ VX YHUVLyQ SODWD GH HVWLORJUiILFDV Â½ \

UROOHU Â½ SDUD KRQUDU HO DxR GH QDFLPLHQWR GHO DUWLVWD \ XQD WLUDGD DGLFLRQDO GH HVWLORJUiILFDV \ UROOHUEDOOV FDGD XQR HQ UHVLQD FRQ DGRUQRV GH RUR PDFL]R GH TXLODWHV SDUD LQGLFDU HO GtD \ PHV GH QDFLPLHQWR GH 6LQDWUD GH GLFLHPEUH (O SUH FLR GH HVWD HVWLORJUiILFD HV GH Â½ \ HO GHO UROOHU Â½ 6LQDWUD JDQy WUHV SUHPLRV 2VFDU WUHV *ORERV GH RUR HQWUH HOORV HO 3UHPLR &HFLO % 'H0LOOH GLH] *UDPP\V SHUVRQDOHV \ XQ WRWDO GH GH VXV GLVFRV XQ (PP\ XQ 3HDERG\ \ HO SUHPLR .HQQHG\ &HQWHU +RQRUV 8Q FRODERUDGRU GH FDULGDG JHQHURVD IXH KRQUDGR FRQ HO SUHWLJLRVR SUHPLR -HDQ +HUVKROW +XPDQLWDULDQ GH OD $FDGHPLD GH ODV $UWHV \ &LHQFLDV &LQHPDWRJUiILFDV $GHPiV 6LQDWUD IXH JDODUGRQDGR FRQ OD 0HGDOOD 3UH VLGHQFLDO GH +RQRU \ OD 0HGDOOD GH 2UR GHO &RQJUHVR OD PD\RU GLVWLQFLyQ FLYLO GHO &RQJUHVR GH ORV (VWDGRV 8QLGRV $GHPiV GH JUDEDU FHUFD GH FDQFLRQHV SXEOLFDGDV HQ GHFHQDV GH GLVFRV KD SURWDJRQL]DGR SHOtFXODV )UDQN 6LQDWUD KD VLGR FRQVLGHUDGR HO DUWLVWD PiV SRSXODU GHO VLJOR ;;

6 7 '83217 ( /,0,7$'$ 12&+(6

(Q EUD]RV GH 6FKHKHUH]DGH O ,QVSLUDGD HQ HO IDVFLQDQWH UHODWR GH /DV PLO \ XQD QRFKHV HVWD FROHFFLyQ GH HVFULWXUD UHDOL]DGD HQ ODFD D]XO RVFXUD FRPR VL GH XQD QRFKH HVWUHOODGD VH WUDWDUD LQYLWD D XQ VXJHUHQWH YLDMH SRU 2ULHQWH (VWD PDUDYLOORVD FROHFFLyQ GH HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]D D QLYHO PXQGLDO ULQGH KRPHQDMH D ODV IDQWiVWLFDV KLVWRULDV GH Â´/DV PLO \ XQD QRFKHVÂµ H LQYLWD D XQ YLDMH GH HQVXHxR TXH SUHWHQGH UHFRUUHU WRGR 2ULHQWH 0HGLR (O GLVHxR VH LQVSLUD HQ HO DUWH SHUVD \ ORV GHWDOOHV FXLGDGRV WDQ XWLOL]DGRV HQ ODV LPiJHQHV GH ODV KLV WRULDV GH Â´/DV PLO \ XQD QRFKHVÂµ 8QD ODFD D]XO RVFXUR FXEUH XQ FXHUSR GHFRUDGR FRQ SROYR GH RUR SiOLGR FX\R HIHFWR VH DVHPHMD DO FLHOR GH XQD QRFKH HVWUHOODGD (O FOLS VH LQVSLUD HQ ORV FDVFRV GH ORV DQWLJXRV JXHUUHURV SHUVDV 3LHGUDV VHPLSUHFLRVDV \ PX\ EULOODQWHV OH RWRUJDQ DO GLVHxR XQD FXLGDGD VRILVWLFDFLyQ

O 6HW (VWLORJUiILFD 1& 3UpVLGHQW

VRSRUWH WLQWHUR DEUHFDUWDV Â½ O 6 HW 5RO OHU 1& 3UpVLGHQW VRSRU WH

DEUHFDUWDV Â½ O (VWLORJUiILFD 1HR FOiVLFD 3UHVLGHQW 7DPDxR 2O\PSLR ;/ SOXPtQ GH NO VLVWHPD GH FD UJ D SRU FD U W XFKR R FRQYHUWLGRU Â½ O 5ROOHU 1HR FOiVLFD 3UHVLGHQW Â½ O ( VW L O RJ U i I LF D 1H R F O i V LF D / D U J H 7DPDxR 2O\PSLR / SOXPtQ GH NO VLVWHPD GH FD UJ D SRU FD U W XFKR R FRQYHUWLGRU Â½ O 5ROOHU 1HR FOiVLFR /DUJH Â½ O 7ULR 'LDPDQW (VWLORJUiILFD VRSRUWH WLQWHUR DEUHFDUWDV Â½ O 7U L R ' L D P D Q W 5 R O O H U V R S R U W H WLQWHUR DEUHFDUWDV Â½

3 $ 6 $ 5 ( / $ _ &203/(0(1726 3 2 5 3 $ / 2 0 $ ' ( / 0 2 1 7 (

2EMHWRV GH HVFULWRULR 6LHPSUH ~WLOHV ERQLWRV GH IiFLO XWLOL]DFLyQ \ FRQ XQ FRVWH DFFHVLEOH D WRGRV ORV EROVLOORV ORV REMHWRV GH HVFULWRULR VRQ WRGR XQ FOiVLFR D OD KRUD GH UHJDODU +H DTXt DOJXQDV SUiFWLFDV VXJHUHQFLDV

(/ &$6&2 O (O &DVFR $ILODOiSLFHV GH PHVD

FRQ EDVH GH YHQWRVD 5 0 /1 ½ O (O &DVFR $ILODOiSLFHV GH PHVD 5 0 /1 ½ O (O &DVFR 5HORM 0HWDFULODWR ½ O $ILOD OiSL] PHVD FRQ YHQWRVD DFDEDGR

FURPDGR 1HJUR 0 &1 ½ O 9DFLD %ROVLOORV 0 ½ O &XELOHWH SRUWDOiSLFHV 0 ½ O 3RUWDFRUUHVSRQGHQFLD 0 ½ O 3RUWDQRWDV 0 ½ O 3HUIRUDGRU &URPDGR 0 &7 ½ O ÌQGLFH WHOHIyQLFR 0 ½ O $EUHFDUWDV 3LHO 0 ½ O 9DGH PHVD [ 0 ½

'(/7$ 6 W L ORIRU R ( VF U LE D Q t D FRPSXHVWD SRU HVWLORJUiILFD FRQ FDUJD GH SDODQFD \ EROt JUDIR DPERV UHDOL]DGRV HQ UHVLQD PDGUHSHUOD FRQ GHWD OOHV HQ SODWD %DVH UHDOL]DGD HQ UHVLQD SUHFLRVD QHJUD 393 ½ O

Guido Mondani Editore

ROLEX

W NE

NE W

The leading publisher in the watch ﬁeld

STORY

Más información: www.collectingwatches.com

9 , $ - ( _ & $ 0 % 2 < $ 325 +(/(1$ %(508'(= '( &$6752

7$ 352+0

&XDQGR OD QDWXUDOH]D KDFH VX\D OD FXOWXUD 1BUSJNPOJP $VMUVSBM EF MB )VNBOJEBE FM UFNQMP EF 5B 1SPIN KVOUP B MB BOUJHVB DBQJUBM EFM JNQFSJP +FNFS FT IPZ QSPQJFEBE EF MB FYIVCFSBOUF OBUV SBMF[B RVF MP JOWBEF Z MP FOWVFMWF SFTQFUBOEP TV TJMFODJP Z TV FTQJSJUVBMJEBE

LWXDGR D SRFR PiV GH XQ NLOyPHWUR DO HVWH GH $QJNRU 7KRP DQWLJXD FDSLWDO GHO LPSHULR -HPHU HQ &DPER\D GHV FXEULPRV WRGDYtD FDVL HVFRQGLGR HQWUH OD YHJHWDFLyQ VLOYHVWUH HO WHPSOR PRQDVWHULR GH 7D 3URKP /D DWPyVIHUD URPiQWLFD \ OD KXPH GDG GHO DPELHQWH LQYLWDQ D OD H[SORUDFLyQ GH ORV ULQFRQHV DJUHVWHV GHO VDQWXDULR DWUDSDQGR DO YLDMHUR HQWUH OD PDUDxD GH UDtFHV UDPDV \ WURQFRV GH iUEROHV PLOHQDULRV TXH HQ VRUSUHQ GHQWH VLPELRVLV FRQ ORV UHVWRV GH ORV WHPSORV VREUHYLYHQ JUDFLDV D OD XQLyQ GH ORV XQRV FRQ ORV RWURV 3XUD VLQHUJLD HQ OD TXH OD QDWXUDOH]D GHVERUGDGD \ WUHSDGRUD LPSUHJQD GH YLGD D ODV SLHGUDV FXELHUWDV GH PXVJR GRWDQGR HVWDV GH PRQXPHQWDOLGDG D ORV iUEROHV -XQWRV FRQFLEHQ XQ OXJDU VDJUDGR TXH YHQHUD HO EXGLVPR 7D 3URKP IXH FRQVWUXLGR HQWUH ORV VLJORV ;,, \ ;,,, EDMR OD GLQDVWtD GH -D\DYDUPDQ 9,, $ PHGLGD TXH HO LPSHULR -HPHU LED GHVDSD UHFLHQGR OD QDWXUDOH]D LQYDVRUD \ VDOYDMH IXH WRPDQGR SRVHVLyQ GHO PRQDVWHULR KDVWD TXH ODV UXLQDV DEDQGRQDGDV TXHGDURQ VHSXOWDGDV SRU OD YHJHWDFLyQ $Vt VX HVWUXFWXUD DUTXLWHF WyQLFD OD H[TXLVLWH] GH VXV UHOLHYHV QDUUDGR UHV GH OD KLVWRULD \ ODV DSVDUDV GDQ]DULQDV FHOHVWLDOHV TXH GHFRUDQ VXV PXURV TXHGDURQ HQYXHOWRV SRU ILFXV HVWUDQJXODGRUHV GH ODU JDV OLDQDV \ FHLEDV JLJDQWHV GH JUXHVDV UDtFHV GH DVSHFWR KXHVXGR TXH OR DEUD]DQ FRPR XQ PRQVWUXR GH ILFFLyQ JLJDQWH FX\RV WHQWiFXORV HQWUDQ VDOHQ VH DSR\DQ \ GHVFDQVDQ DGYLU WLHQGR HQ VLOHQFLR D ORV FXDWUR YLHQWRV TXH HOOD OD QDWXUDOH]D HV DKRUD VX GXHxD

/RV iUEROHV TXH KDQ FUHFLGR HQWUH ODV UXLQDV DEULpQGRVH SDVR HQWUH ODV KHQGLGXUDV GH ODV SLH GUDV VRQ ORV UHVSRQVDEOHV GH HVWD DWPyVIHUD PLV WHULRVD \ PiJLFD FUHDQGR XQD SHUIHFWD LPDJHQ GH DEDQGRQR TXH GHMy SHUSOHMR DO H[SORUDGRU \ QDWXUDOLVWD IUDQFpV +HQU\ 0RXKRW FXDQGR HQ VH WRSy FRQ HO WHPSOR VHJ~Q GLFH OD OH\HQGD SHUVLJXLHQGR XQD PDULSRVD &RQ EXHQ FULWHULR OD eFROH )UDQoDLVH G·([WUHPH 2ULHQW

GHFLGLy FRQVHUYDUOR D H[FHSFLyQ GH DOJXQDV LQWHUYHQFLRQHV TXH DVHJXUDQ OD VXSHUYLYHQFLD GHO PLVPR IUHQWH D ODV DJUHVLRQHV GH OD YHJH WDFLyQ WDO \ FRPR VH OR HQFRQWUy 0RXKRW GHMDQGR FRQVWDQFLD GH TXH OD YHJHWDFLyQ \ HO SDVR GHO WLHPSR SXHGHQ KDFHU VX\D OD FXOWXUD /D 81(6&2 HQ \ HQPDUFDGR HQ OD FLX GDG GH $QJNRU OR SURFODPy 3DWULPRQLR &XOWX UDO GH OD +XPDQLGDG

&RQVWUXLGR HQWUH ORV VLJORV ;,, \ ;,,, FM TBOUVBSJP GVF EFTDVCJFSUP QPS FM OBUVSBMJTUB Z FYQMPSBEPS GSBODÏT )FOSZ .PVIPU FO NJFOUSBT QFSTFHVÓB VOB NBSJQPTB

(Q HO SUy[LPR Q~PHUR (1(52 )(%5(52

129('$'

%ODQFSDLQ (O DFXDULR GH 'XEDL KD VLGR HO HVFHQDULR HOHJLGR SRU %ODQFSDLQ SDUD HO ODQ]DPLHQWR PXQGLDO GHO UHORM PiV H[WUHPR MDPiV SURGXFLGR SRU OD PDQXIDFWXUD GH /H %UDVVXV 6X QRPEUH ;)DWKRPV

(GLWRUD 'LUHFWRUD 3$/20$ 5(&,2 725'(6,//$6 SDORPDUHFLR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV 5HGDFFLyQ \ FRODERUDGRUHV 3XULILFDFLyQ Ã&#x2030;ODPR =LOLDQJ =KDQ 3DEOR 0RQWHUR 3DORPD GHO 0RQWH *HRUJLD 0RQGDQL 0DUtD 6HQ :DWFK 3UHVV $JHQF\ &RUUHVSRQVDO HQ 6XL]D (ULF 2WKHQLQ *LUDUG 'LVHxR 1 (OJRLEDU 3XEOLFLGDG 3LJHRQ &R 7HO 7HO H PDLO LQIR#SLJHRQSXEOLVKHUV HV (GLWD

& &LGUR 0DGULG 7HO 7HO H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV $VLVWHQWH GH GLUHFFLyQ (YD 5ROOyQ

,PSULPH 0217(55(,1$ Ã&#x2030;UHD (PSUHVDULDO $QGDOXFtD & &DER GH *DWD 6HFWRU 3LQWR 0DGULG 'LVWULEX\H *36 *UXSR * - & $OEDVDQ] 0DGULG 6XVFULSFLRQHV *36 *UXSR * - 7HO )D[ H PDLO VXVFULSFLRQHV#JSV JUXSRJ\M HV 'HSyVLWR OHJDO 0

Â&#x2039; 3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]D FLyQ (VWD SXEOLFDFLyQ HV PLHPEUR GH OD $VRFLDFLyQ GH 5HYLVWDV GH ,QIRUPDFLyQ 3UHFLR HXURV ,9$ &DQDULDV HXURV JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV &HXWD \ 0HOLOOD HXURV JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV 3ULQWHG LQ 6SDLQ

&2/(&&,21,602

$ /DQJH 6|KQH 'HVGH OD DSDULFLyQ GHO SULPHUR GH VXV UHORMHV HQ OD FROHFFLyQ Â´3RXU /H 0pULWHÂµ HVWi UHVHUYDGD D ODV PiV EHOODV FRPSOLFDFLRQHV UHORMHUDV UHDOL]DGDV SRU OD PDQXIDFWXUD VDMRQD $ /DQJH 6|KQH 7RGDV HOODV GRWDGDV FRQ HO VLVWHPD GH FDGHQD \ FDUDFRO

/D UHGDFFLyQ VH UHVHUYD HO GHUHFKR GH UHWUDVDU OD SXEOLFDFLyQ GH ORV WHPDV DQXQFLDGRV HQ IDYRU GH RWURV GH PD\RU DFWXDOLGDG

5 (

THE SIMPLICITY OF INNOVATION.

RADIOMIR ORO ROSA - 42mm Calibre P.999 manufactura

A la venta exclusivamente en: Boutique Panerai Madrid, c/ JosĂŠ Ortega y Gasset, 11 y concesionarios autorizados