R&E Relojes&Estilográficas Nº 129 + Suplemento Patek Philippe (Nov.-Dic. 2012) by Pigeon Publishers

Reloj J12 Chromatic en cerámica de titanio, un nuevo material altamente resistente a las rayaduras. Un color y un brillo únicos gracias a la utilización de titanio en la cerámica y al pulido con polvo de diamante. 366 diamantes (~5,6 quilates). Movimiento mecánico de carga automática. Reserva de marcha de 42 horas. Sumergible 50 metros. www.chanel.com

A RACING MACHINE ON THE WRIST

CALIBER RM 028 DIVERâ&#x20AC;&#x2122;S WATCH Automatic winding movement Power reserve 55 h Adjustable rotor geometry Date display at 7 oâ&#x20AC;&#x2122;clock Double barrel system Baseplate, bridges and balance cock made of titanium Eight-point-star-shaped torque and spline screws in grade 5 titanium for the bridges and case Unique tripartite case Bezel turning unidirectionally following ISO 6425 norm Interior flanges in carbon fiber Water resistant to 300 meters Available in titanium and red gold

www.richardmille.com

(',725,$/

3DORPD 5HFLR

,+0;69( +09,*;69(

%XHQDV H[SHFWDWLYDV

2 (6 81 6(&5(72 (/ &216802 7$032&2 +$ 9,9,'2 686 0(-25(6 +25$6 (67( $f2 (/ 9 '( 81$ &5,6,6 48( <$ $'48,(5( 352325&,21(6 ,1e',7$6 3HUR D SHVDU GH WRGR OOHJD OD 1DYLGDG HVH SHULRGR HQ HO TXH KDFH DSHQDV XQRV DxRV HO FRQVXPR VH GHVERUGDED FRPR VL HO PXQGR IXHUD D DFDEDUVH \ FRQVXPLU UHSUHVHQWDUD OD VXSUHPD VDOYDFLyQ +R\ FDVL HQ HO RWUR H[WUHPR OD IDOWD GH FRQVXPR TXH HQ XQD VRFLHGDG GH PHUFDGR FRPR OD QXHVWUD GHEH WLUDU GH OD HFRQRPtD HV XQ KHFKR SUHRFXSDQWH 6t HV FLHUWR TXH OD VLWXDFLyQ DFWXDO QR HVWi SDUD PXFKDV DOHJUtDV SHUR WDPELpQ HV FLHUWR TXH OD UHDOLGDG QR HV OD PLVPD SDUD WRGRV &DGD XQR YLYH OD IHULD VHJ~Q OH YD < ORV SURGXFWRV GH OXMR HQWUH ORV TXH HVWi OD DOWD UHORMHUtD SRU HMHPSOR QR DFXVDQ OD FULVLV GH OD PLVPD PDQHUD TXH RWURV REMHWRV GH FRQVXPR 0iV D~Q QR IDOWD TXLHQ GLFH TXH HQ HVWH VHFWRU QR KD\ FULVLV 3DUHFH XQD FRQWUDGLFFLyQ SHUR DVt HV /R FLHUWR HV TXH HO FRPSRUWDPLHQWR GH ODV LPSRUWDFLRQHV GH UHORMHUtD VXL]D HQ (VSDxD HQ ORV SULPHURV QXHYH PHVHV GH HVWH DxR TXH DKRUD WRFD D VX ILQ KD PHMRUDGR UHVSHFWR DO DxR DQWHULRU FRQVLGHUDEOHPHQWH (O GDWR KDEOD SRU Vt VROR FRPSDUDGR FRQ HO DxR DQWHULRU HQWUH HQHUR \ VHSWLHPEUH OD GHPDQGD GH UHORMHV KHOYpWLFRV KD FUHFLGR PiV GH XQ HQ QXHVWUR SDtV DOFDQ]DQGR XQD FLIUD GH PLOORQHV GH HXURV 8QD WHQGHQFLD TXH SDUHFH DILDQ]DUVH D WHQRU GH ODV ~OWLPDV FLIUDV SXEOLFDGDV SRU OD )HGHUDFLyQ GH OD ,QGXVWULD 5HORMHUD VXL]D TXH GHVYHOD TXH VyOR HQ VHSWLHPEUH OD LPSRUWDFLyQ GH JXDUGDWLHPSRV VXL]RV KD FUHFLGR HQ FDVL XQ UHVSHFWR DO PLVPR PHV GHO DxR DQWHULRU VXSHUDQGR ORV PLOORQHV GH HXURV 8QD FLIUD DOHQWDGRUD FXDQWR PHQRV TXH FRPR HQ RWURV SDtVHV GH QXHVWUR HQWRUQR FRUUHVSRQGH HQ VX PD\RU SDUWH D UHORMHV GH XQ SUHFLR VXSHULRU D ORV HXURV $XQTXH SDUHFH TXH HO WXULVPR HV HO JUDQ GHVWLQDWDULR GH EXHQD SDUWH GH HVWH FRQVXPR LPSRUWDGRUHV GLVWULEXLGRUHV \ MR\HURV FRQItDQ HQ TXH HVWDV FLIUDV VLJDQ VX EXHQD PDUFKD $OJR D OR TXH VLQ GXGD FRQWULEXLUiQ ODV FpOHEUHV FRPSUDV GH 1DYLGDG 'HVSXpV GH WRGR UHJDODU R UHJDODUVH HV XQR GH ORV JUDQGHV SODFHUHV GH OD YLGD

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

1 2 9 ( ' $ ' _ %9/*$5, 2&72 3$/20$ 5(&,2

*HRPHWUtD SHUIHFWD

%YOJDUL 2FWR

1L UHGRQGR QL FXDGUDGR VLQR RFWRJRQDO OD SHUIHFWD XQLyQ HQWUH XQR \ RWUR 6tPEROR GHO 8QLYHUVR (O QXHYR 2FWR GH %YOJDUL TXLHUH UHGHÀQLU ORV FyGLJRV GH OD UHORMHUtD PDVFXOLQD 6X DUTXLWHFWXUD GH RFKR ODGRV OR HPSDUHQWD FRQ ODV JUDQGHV FLYLOL]DFLRQHV GH 2ULHQWH \ 2FFLGHQWH \ UHFXHUGD DO PiV JHQXLQR *HUDOG *HQWD VX FUHDGRU

H J UDQ SHUVRQDO LGDG \ PDUFDGR FDUiFWHU (O QXHYR UHORM PDVFXOLQR GH %YOJDUL 2FWR DWHVRUD XQ JUDQ VLPEROLVPR TXH OR HPSDUHQWD FRQ ODV JUDQGHV FXOWXUDV GH 2ULHQWH \ 2FFLGHQWH &RQWHPSRUiQHR \ HTXLOLEUDGR KDFH XQ JXLxR D OD JHRPHWUtD D OD DUTXLWHFWXUD D ODV PDWHPiWLFDV D OD DVWURQRPtD \ WDPELpQ D OD HVSLULWXDOLGDG TXH XQH OR KXPDQR \ OR GLYLQR < WRGR HOOR HQ XQ HMHUFLFLR GH VHQFLOOH] GRPLQDGR SRU QtWLGDV \ VXDYHV OtQHDV TXH GDQ IRUPD D XQD FRPSOHMD FDMD PDQXIDFWXUDGD LQ KRXVH 8Q DODUGH GH EXHQ KDFHU UHORMHUR TXH TXLHUH UHVWDEOHFHU ORV FyGLJRV GH OD UHORMHUtD FOiVLFD PDVFXOLQD DSRUWDQGR XQD JUDQ FDUJD GH VLPEyOLFD HVWpWLFD

La cuadratura del círculo (Q OD PD\RUtD GH ODV WUDGLFLRQHV HO RFWyJRQR UHSUHVHQWD OD XQLyQ HQWUH HO FXDGUDGR \ HO FtUFXOR (O SULPHUR HVWi UHODFLRQDGR FRQ OD 7LHUUD SRU VXV FXDWUR HOHPHQWRV R VXV FXDWUR SXQWRV FDUGLQDOHV PLHQWUDV TXH OD IRUPD FLUFXODU SRU VX SHUIHFFLyQ VLQ DULVWDV \ DO PLVPR WLHPSR SRU VX VHQWLGR GH OD JOREDOLGDG TXH WRGR OR DEDUFD VH UHILHUH DO FLHOR &XDGUDGR \ FtUFXOR VRQ HO KRPEUH \ OD GLYLQLGDG UHVSHFWLYDPHQWH $WHQLpQGRQRV D HVWR HO RFWy JRQR HV HO SXHQWH TXH UHVXHOYH OD XQLyQ HQWUH HO &LHOR \ OD 7LHUUD HQWUH OR KXPDQR \ OR GLYLQR OD FXDGUDWXUD GHO FtUFXOR (Q HO 5RPiQLFR \ HQ HO *yWLFR HVWD IRUPD JHRPp WULFD HUD FDVL VLHPSUH OD HOHJLGD FRPR EDVH GH ODV

28 5(

5( 29

1L UHGRQGR QL FXDGUDGR VLQR RFWRJRQDO (O QXHYR UHORM GH OD FDVD LWDOLDQD TXLHUH UHGHILQLU ORV FyGLJRV GH OD UHORMHUtD PDVFXOLQD

1 2 9 ( ' $ ' _ & 2 5 8 0 $ ' 0 , 5 $ / · 6 & 8 3 & +$ / / (1 * (5 ' $ < 1 , * +7 %(*2f$ 2&$f$

),&+$ 7e&1,&$

&RUXP

029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH &2 FRQ LQGLFDFLyQ GtD QRFKH *07 R VHJXQGR KXVR KRUDULR 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV \ IUHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV D OD KRUD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH WLWDQLR ELVHO \ SURWHFWRU GH OD FRURQD GH FDXFKR YXOFDQL]DGR &ULVWDO GH ]DÀUR FRQ WUDWDPLHQWR DQWLUUHÁHMRV \ IRQGR WLSR FRQ FHQWUR WUDQVSDUHQWH (VIHUD GH ODWyQ QHJUD R JULV FRQ JDOODUGHWHV QiXWLFRV FDOFDGRV VREUH HO UHDOFH FRPR tQGLFHV GH ODV KRUDV $FDEDGRV &{WHV GH *HQqYH 0DSDPXQGL FDOFDGR VREUH OD HVIHUD \ GLVFR JLUDWRULR SDUD LQGLFDFLyQ GtD QRFKH 6XPHUJLEOH D PHWURV %5$=$/(7( 'H SLHO QHJUD FRQ DVSHFWR GH FDXFKR &LHUUH GH KHELOOD GH WLWDQLR FRQ HPEOHPD &RUXP JUDEDGR 35(&,2 ½

(

/D YXHOWD DO PXQGR

O VLQJXODU \ HPEOHPiWLFR PRGHOR GH ORV JDOODUGHWHV QiXWLFRV GH &RUXP QRV UHJDOD HO PXQGR HQ XQD VROD PLUDGD (Q VX HVIHUD VH GHVSOLHJD XQ PDSDPXQGL YLVWR GHVGH HO 3ROR 1RUWH TXH SHUPLWH YLVXDOL]DU LQVWDQWiQHD PHQWH WRGRV ORV KXVRV KRUDULRV DVt FRPR ODV ]RQDV HQ ODV TXH HV GH GtD R GH QRFKH HQ WRGR HO SODQHWD 6LQ ROYLGDU HO HVStULWX TXH LQVSLUy HO SULPHU $GPLUDO·V &XS HQ GXUDQWH HVWRV DxRV OD FROHFFLyQ KD LGR HYROXFLRQDQGR \ DKRUD LQFOX\H SRU SULPHUD YH] HVWD VLQJXODU FRPSOLFDFLyQ &RPR KHPRV GLFKR VREUH OD HVIHUD WUDQVIHULGR VREUH HO PHWDO VH HQFXHQWUD XQ PDSD GHO PXQGR eVWH HVWi FRURQDGR SRU XQ GLVFR URWDWLYR WUDQVSDUHQWH TXH SUHVHQWD XQD GREOH XWLOL GDG (Q VX SHULIHULD XQ SHTXHxR LQGLFDGRU EODQFR DMXVWDEOH SRU OD FRURQD LQGLFD XQ VHJXQGR KXVR KRUDULR 'H PDQHUD TXH VH SXHGH FRQRFHU OD KRUD HQ RWUD UHJLyQ GHO PXQGR SHUR DGHPiV FXDQGR HO

&RQ VX FDUDFWHUtVWLFR ELVHO GH GRFH ODGRV \ VX LQFRQIXQGLEOH FDUiFWHU GHSRUWLYR HO $GPLUDO·V &XS &KDOOHQJHU 'D\ 1LJKW GH &RUXP QRV SURSRQH HQ GRV RULJLQDOHV HGLFLRQHV OLPLWDGDV XQD YHUVLyQ FRQ ODV KRUDV GHO PXQGR

LQGLFDGRU EODQFR HVWi DMXVWDGR VREUH OD KRUD *07 HO GLVFR URWDWLYR DKXPDGR HQ OD PLWDG GH VX VXSHUILFLH LQGLFD HQ TXp SDUWH GH OD 7LHUUD HV GH GtD \ HQ FXDO GH QRFKH 6X FDMD GH WLWDQLR JUDGR HV PX\ OLJHUD D SHVDU GH VX LPSRQHQWH GLiPHWUR GH PP (O QXHYR $GPLUDO·V &XS &KDOOHQJHU 'D\ 1LJKW RIUHFH XQD H[FH OHQWH OHJLELOLGDG /DV DJXMDV GH ODV KRUDV \ GH ORV PLQXWRV HVWLOR GDXSKLQH HVTXHOHWL]DGDV GLVSRQHQ GH XQ GHWDOOH OXPLQLVFHQWH \ XQD YHQWDQLOOD GH IHFKD D OD DOWXUD GH ODV KRUDV TXH FRPSOHWD ODV IXQFLRQHV TXH RIUHFH HO UHORM (VWH $GPLUDO·V &XS &KDOOHQJHU 'D\ 1LJKW HVWi GLVSRQLEOH HQ GRV HGLFLRQHV OLPLWDGDV /D SULPHUD H[SUHVLyQ GH OD QRFKH FXHQWD FRQ HMHPSODUHV \ SUHVHQWD XQD HVIHUD FRQ ORV FRQWLQHQWHV HQ QHJUR 'H OD VHJXQGD HYRFDFLyQ GHO GtD VH KDQ HGLWDGR SLH]DV \ HQ HOOD HO PDSD \ OD HVIHUD VRQ JULV FODUR

5( 35

34 5(

' 2 6 6 , ( 5 _ ,&2126 '( /$ 5(/2-(5Ì$ (5,& 27+(1,1 *,5$5'

$WUDYHVDU HO WLHPSR

5HORMHV GH $YLDGRU

VLQ QLQJXQD DUUXJD <D VHD SRU VX WpFQLFD SRU VX HVWpWLFD SRU VX DSXHVWD SRU OD WHFQRORJtD \ ORV QXHYRV PDWHULDOHV R LQFOXVR SRU XQ PDUNHWLQJ HQYLGLDEOH KD\ UHORMHV TXH FRQ HO SDVR GHO WLHPSR VH KDQ FRQYHUWLGR HQ WRGD XQD OH\HQGD 5HORMHV TXH VH HGLWDQ \ UHHGLWDQ TXH VREUHYLYHQ D ODV PRGDV \ D ODV PiV H[LJHQWHV WHQGHQFLDV FRQ OD SOHQLWXG GHO DTXHO SULPHU GtD HQ TXH VH SUHVHQWDURQ HQ VRFLHGDG 6RQ ORV LFRQRV GH OD UHORMHUtD

1DFLGR KDFH DKRUD DxRV 5R\DO 2DN HV HO DXWpQWLFR HPEOHPD GH $XGHPDUV 3LJXHW

46 5(

&RQ VX $GPLUDO V &XS &KDOOHQJHU 'D\ 1LJKW &RUXP GHVSOLHJD HO PDSDPXQGL YLVWR GHVGH HO 3ROR 1RUWH

RV TXH JXVWDQ GH ORV UHORMHV SHUR TXH QR FRQRFHQ ELHQ HO VHFWRU WLHQHQ PX\ D PHQXGR OD VHQVDFLyQ GH TXH WRGRV ORV JXDUGDWLHPSRV VH SDUHFHQ 6L QR PDQL ILHVWDQ XQ JUDQ LQWHUpV SRU ORV DVSHFWRV WpFQLFRV HO GHVDUUROOR GH QXHYDV WHFQRORJtDV \ OD LQWURGXF FLyQ HQ HO UHORM GH PDWHULDOHV LQQRYDGRUHV OHV FXHVWD GHWHFWDU ODV HYROXFLRQHV 'H EXHQDV D SUL PHUDV ORV UHORMHV VRQ UHGRQGRV UHFWDQJXODUHV FXDGUDGRV R FRQ IRUPD GH WRQHO $Vt XQD JUDQ PD\RUtD LPDJLQD TXH GHVGH OD SRSXODUL]DFLyQ GHO UHORM GH SXOVHUD KDFH XQ SRFR PiV GH XQ VLJOR ODV PDUFDV VH FRQIRUPDQ FRQ FDPELRV PHQRUHV £3XHV VH HTXLYRFDQ (Q HIHFWR FRPR HQ FXDOTXLHU iPELWR KD\ HPSUH VDV TXH VH FRQIRUPDQ FRQ VHJXLU HO PRYLPLHQWR IXVLODU ODV EXHQDV LGHDV GH ORV GHPiV DSRUWDQGR DOJXQDV PRGLILFDFLRQHV PHQRUHV SDUD TXH QR OHV

GHPDQGHQ SRU GHOLWR GH LPLWDFLyQ (V DVt TXH HQFRQWUDPRV XQD FDQWLGDG FRQVLGHUDEOH GH JXDU GDWLHPSRV TXH WLHQHQ HO PLVPR DVSHFWR \ TXH UHIXHU]DQ OD LPSUHVLyQ GH EDQDOLGDG H[SHULPHQ WDGD SRU HO S~EOLFR HQ RFDVLRQHV 3HUR H[LVWHQ HVDV RWUDV VRFLHGDGHV TXH LQYLHU WHQ HQ LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR TXH DxR WUDV DxR DSRUWDQ XQD GRVLV GH FUHDWLYLGDG WDQWR HQ HO PRYLPLHQWR FRPR HQ HO UHYHVWLPLHQWR GHO UHORM 8Q EXHQ HMHPSOR HV HO IRUPLGDEOH GHVD UUROOR GH ODV HVIHUDV $QWLJXDPHQWH OD HVIHUD GH XQ JXDUGDWLHPSR VH FRPSRQtD GH XQD SODFD GH PHWDO SUHFLRVR R QR SLQWDGD R ODFDGD LQFOXVR HVPDOWDGD R QDFDUDGD HQ OD FXDO VH FRORFDEDQ tQGLFHV R Q~PHURV OD PD\RU SDUWH GH ODV YHFHV FDOFDGRV +R\ ODV HVIHUDV GH ORV UHORMHV GH OXMR VH KDQ FRQYHUWLGR HQ YHUGDGHUDV IiEULFDV GH JDV 0HGLDQWH VX FRQVWUXFFLyQ HQ YDULRV QLYHOHV SDUD

'HVGH VX QDFLPLHQWR HQ HO PtWLFR 5HYHUVR GH -DHJHU /H&RXOWUH KD HYROX FLRQDGR VLQ FpVDU

5( 47

,FRQRV GH OD UHORMHUtD

+D\ UHORMHV SRU ORV TXH QR SDVD HO WLHPSR 6H HGLWDQ \ UHHGLWDQ \ VLHPSUH HVWiQ GH DFWXDOLGDG 6RQ DXWpQWLFDV OH\HQGDV

3DWHN 6HUYLFH -DHJHU /H&RXOWUH QXHYD ERXWLTXH HQ 3DULV 3HURGUL FXPSOH DxRV 8QLyQ 6XL]D 3DUDGLV 5HORMHUtD $OHPDQD HQ 3RUW $GULDQR 2PHJD 'DQLHO &UDLJ \ -DPHV %RQG

LA LIBERTAD DE REINVENTARSE

RENDEZ-VOUS NIGHT & DAY Calibre Jaeger-LeCoultre 967A La mujer tiene una cita con el tiempo. Con su tiempo. Integramente fabricado en la Manufactura Jaeger-LeCoultre, en el Valle de Joux, en Suiza, el reloj Rendez-Vous Night & Day alberga un movimiento automático que palpita al ritmo de la libertad que toma una mujer para reinventarse. Igual que el “savoir-faire” constantemente renovado que marca la historia de Jaeger-LeCoultre desde 1833. Más que un reloj, es una forma de ser.

¡USTED SE MERECE UN AUTENTICO RELOJ!

ladies.jaeger-lecoultre.com 28001 Madrid - Serrano, 58 - Tel. 91 426 22 26

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ &2/(&&,Ð1 &$57,(5 3$%/2 0217(52 )2726 &$57,(5

5HJDOR GH VX WHUFHU

(O DUWH GH &DUWLHU

PDULGR HO SURGXFWRU 0LNH 7RGG (OL]DEHWK 7D\ORU OXFLy FRQ HVWLOR VX FROODU GH SODWLQR RUR UXEtHV \

(

VWD H[SRVLFLyQ XQD GH ODV PiV LPSRU WDQWHV RUJDQL]DGDV KDVWD OD IHFKD SRU HO Q~PHUR GH SLH]DV H[SXHVWDV UHIOHMD HO HVStULWX \ OD HYROXFLyQ DUWtVWLFD GH OD 0DLVRQ &DUWLHU GHVGH VX IXQGDFLyQ HQ 3DUtV HQ /DV SLH]DV H[SXHVWDV KDQ VLGR VHOHF FLRQDGDV HQWUH ODV PiV GH TXH IRUPDQ OD &ROHFFLyQ &DUWLHU SURYHQLHQWHV GH FROHFFLRQLVWDV SULYDGRV GH MR\HURV R GH VXEDVWDV 8Q WHVRUR WDQ ULFR \ YDULDGR TXH VLQ GXGD UHSUHVHQWD XQ SDWUL PRQLR FXOWXUDO \ DUWtVWLFR H[FHSFLRQDO &LHUWR Q~PHUR GH SLH]DV VH SUHVHQWDQ SRU SUL PHUD YH] DO S~EOLFR (QWUH HOODV GHVWDFDQ HO FROODU GH UXEtHV \ GLDPDQWHV GH (OL]DEHWK 7D\ORU UHJDOR GH VX WHUFHU HVSRVR HO SURGXFWRU 0LNH 7RGG R HO EURFKH FRQ IRUPD GH I ODPHQFR GH OD 'XTXHVD GH :LQGVRU JUDQ DGHSWD GH &DUWLHU GHVGH ILQDOHV GH ORV DxRV 7UHLQWD /D H[SRVLFLyQ

%URFKH )ODPHQFR 3DULV 3ODWLQR RUR GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH HVPHUDOGDV ]DÀURV \ UXEtHV FXDGUDGRV &DEXMRQHV GH ]DÀUR 8Q FLWULQR 9HQGLGR DO GXTXH GH :LQGVRU

LQFOX\H WDPELpQ DOJXQRV SUpVWDPRV H[FHSFLR QDOHV FRPR OD GLDGHPD HVWLOR *XLUQDOGD SHUWH QHFLHQWH D OD )DPLOLD 5HDO (VSDxROD UHJDOR GHO UH\ $OIRQVR ;,,, D OD UHLQD 9LFWRULD (XJHQLD HQ \ TXH DFWXDOPHQWH OD 5HLQD 6RItD XWLOL]D HQ DFWRV RILFLDOHV 7DPELpQ SDUD HVWD RFDVLyQ HO 3DODFLR GH 0yQDFR KD DFHSWDGR TXH VHDQ H[SXHV WDV YDULDV FUHDFLRQHV GH VX SURSLHGDG FRPR ODV MR\DV TXH OD 3ULQFHVD *UDFLD OXFH HQ ODV IRWRV RIL FLDOHV GH VX ERGD HQ UHJDORV GHO 3UtQFLSH 5DLQLHUR ,,,

(O PDGULOHxR PXVHR 7K\VVHQ DFRJH XQD PDJQtILFD H[SRVLFLyQ HQ OD TXH &DUWLHU PXHVWUD OR PHMRU GH VX DUWH FRPR MR\HUR

&RQMXQWR GH WUHV EURFKHV GH SODWLQR RUR GLDPDQWHV \ UXEtHV 3URSLHGDG GH OD SULQFHVD *UDFH GH 0yQDFR

Del aprendiz al maestro 8Q UHFRUULGR FURQROyJ LFR G LY LG LGR HQ VHLV Q~FOHRV WHPiWLFRV 'HO DSUHQGL] GH MR\HUR D OD UXH GH OD 3DL[ (VWLOR PRGHUQR \ $UW 'HFy ,QIOXHQFLDV RULHQWDOHV (O SRGHU GHO HVWLOR &OLHQ WHV HPEOHPiWLFRV 7LHPSR SUHFLRVR REMHWRV SUH

70 5(

5( 71

3( 48( f 2 6 3 / $ & (5 (6 $/%(572 =$3$7$ )2726 0$18(/ ),(67$6

(

O WLHPSR HQ HO FDYD SDVD XQ SRFR FRPR HQWUH FRVWXUDV 1R GD SXQ WDGD VLQ KLOR SHUR FRQ HO KLOR HQ OD PDQR VH SLHQVDQ PXFKDV SXQWDGDV 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD WLHUUD 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD YLG 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD XYD OD WUDGLFLyQ OD JHQWH ODV ERGHJDV VDEHPRV TXH WLHQHQ SRUTXH OR WLHQHQ HOORV DXQTXH OR FRQ VLGHUHPRV QXHVWUR HO SURFHVR OD HODERUDFLyQ LQFOXVR OD FLHQFLD \ SRU VXSXHVWR OD FXOWXUD 3HUR \ HVWH HV HO ~QLFR SHUR GH HVWDV OtQHDV ¢SRU TXp QR FDPELDU" ¢SRU TXp QR VXVWLWXLU HO GLEXMR GHO SXQWR GH FUX] VL PDQWHQHPRV ORV RYLOORV \ ODV DJXMDV" (Q HVH VHQWLGR OD ' 2 &DYD HO &RQVHMR 5HJX ODGRU \ OD &RIUDGtD TXH VRQ WUHV HVStULWXV FRQ HO PLVPR FXHUSR WLHQHQ ODV PDQRV DELHUWDV GHQ WUR GH XQ RUGHQ SDUD GHMDU H[SHULPHQWDU FUHDU GDU ULHQGD VXHOWD D QXHYDV OtQHDV D QXHYDV LGHDV /RV FRQVXPLGRUHV WHQHPRV FRVWXPEUHV PX\ GLIHUHQWHV FRPR SDVD HQ FDVL WRGRV ORV DVSHFWRV GH OD YLGD 1DGD HV ´EODQFRµ \ QDGD HV ´QHJURµ 3HUR VL KXELHUD TXH UHVXPLU WHQGUtDPRV WHQ GHQFLD D VHSDUDUOR HQ GRV FODVHV /RV TXH TXLH UHQ TXH VX FDYD VLHPSUH VHSD LJXDO \ ORV TXH TXLHUHQ DOJR QXHYR &RPR HQ ORV UHORMHV ORV TXH GHVHDQ WHQHU OD QRYHGDG VH OODPH FRPR VH OODPH \ ORV TXH VRQ ILHOHV D OD PDUFD (VWD KD VLGR OD UD]yQ GH HVWH YLDMH < HVWH KD VLGR HO H[SHULPHQWR 8Q SHULRGLVWD TXH KD UHFR UULGR HVWDV WLHUUDV HQ GRFHQDV GH RFDVLRQHV \ XQ IRWyJUDIR TXH DFXGH SRU SULPHUD YH] D OD OOD PDGD GH XQ YLQR TXH HQYHMHFH FRQ HO FRQWDFWR GH OD OHYDGXUD PXHUWD HV GHFLU GH OD ´PDGUHµ HV

(O WLHPSR HQ HO FDYD A lo largo de nuestra vida hemos brindado en muchas ocasiones con una copa de cava. Es un vino que simpatiza con la celebración. Con la alegría. Por eso nunca pensamos que el cava es producto del tiempo, porque lo mejor de la vida fútil es su efímera presencia. Este es un recorrido por el tiempo. El del cava.

$OWD -R\HUtD (O IXOJRU GH OD QDWXUDOH]D

OMAS COHIBA

(V WLHPSR SDUD UHJDODU \ SDUD UHJDODUVH /RV REMHWRV GH HVFULWXUD VRQ VLHPSUH XQD DFHUWDGD HOHFFLyQ 3HQVDQGR HQ ODV SUy[LPDV ÀHVWDV QDYLGHxDV 5 ( OH SURSRQH XQD EXHQD \ YDULDGD FROHFFLyQ GH HVWLORJUiÀFDV FUHDGDV HQ VHULH OLPLWDGD (VWD HV QXHVWUD VHOHFFLyQ 3RU 3DORPD GHO 0RQWH

O (VWD FROHFFLyQ GH LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD HQ (GLFLyQ /LPLWDGD IRUPD SDUWH GH OD VHULH %HVW ,QWHUQDFLRQDO )ODYRXU /LPLWHG (GLWLRQ LQDXJXUDGD SRU 20$6 HQ \ KD VLGR UHDOL]DGD HQ FRODERUDFLyQ FRQ OD &RUSRUDFLyQ +DEDQRV 6 $ 5HDOL]DGD HQ SODWD YHUPHLO \ PDGHUD GH =LULFRWH FX\D WUDPD \ SURFHGHQFLD VH FRPELQDQ FRQ OD PDWHULD SULPHUD XWLOL]DGD SRU OD PDUFD OD HGLFLyQ /LPLWDGD &2+,%$ E\ 20$6 FRQVWD GH HMHPSODUHV OLPLWDGRV \ QXPHUDGRV HVWLORJUiILFDV D pPEROR \ UROOHU HQ KRQRU DO DxR GH IXQGDFLyQ GH OD PDUFD &2+,%$ /D (GLFLyQ /LPLWDGD &2+,%$ E\ 20$6 FRQVWD WDPELpQ GH HMHPSODUHV HQ RUR .W HQ PDGHUD GH =LULFRWH HVWLOR JUiILFDV D pPEROR \ UROOHU 9(56,Ð1 3/$7$ 9(50(,/ (VWLORJUiILFD ½ 5ROOHU ½ 9HUVLyQ 2UR &RQVXOWDU

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

DELTA KANAKA MAOLI O 'HOWD HPSUHVD LWDOLDQD LQQRYDGRUD HQ HO FDPSR GH ORV LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD ULQGH KRPHQDMH HVWH DxR DO SXHEOR .DQDND 0DROL FROHFWLYR RULJLQDULR GH ODV LVODV 0DUFKHVL TXH HQ HO DxR D & HPLJUy D ODV LVODV +DZDL 5HDOL]DGD HQ UHVLQD HVSHFLDO WRUQHDGD D PDQR GH EDUUD OOHQD \ FX\R FRORU HV OD PH]FOD GH WRGRV ORV FRORUHV GHO DUFKLSLpODJR KDZDLDQR /LPLWDGD D HMHPSODUHV SDUD WRGR HO PXQGR OD HVWLORJUiILFD &HOHEUDWLRQ WLHQH WHUPLQDFLRQHV GH SODWD Æ YHUPHLO UHFXELHUWRV SRU XQ YHOR GH RUR URVD GH . \ HPSOHD HO WUDGLFLRQDO VLVWHPD GH FDUJD GH SDODQFD ODWHUDO /D YHUVLyQ ´/LPLWHG (GLWLRQ 6SHFLDOµ FRQ WHUPLQDFLRQHV YHUPHLO VH FRP SRQH GH HVWLORJUiILFDV .6 FRQ VLVWHPD GH FDUJD GH SDODQFD ODWHUDO /D YHUVLyQ ´/LPLWHG (GLWLRQµ VH FRPSRQH GH HVWLORJUiILFDV . FRQ VLVWHPD GH FDUJD GH FDUWXFKRV R FRQYHUWLGRU GH URVFD \ EROtJUDIRV FRQYHUWLEOHV HQ UROOHU /D ´/LPLWHG (GLWLRQµ YLHQH SUHVHQWDGD WDPELpQ HQ YHUVLyQ '28( FRQ FDSXFKyQ QHJUR 3/80Ì1 'H RUR .W SHUVRQDOL]DGR HOiVWLFR \ IOH[LEOH OOHYD JUDEDGR XQ PRWLYR WtSLFR ´.XQDQHµ KHUPDQR (VWi GLVSRQLEOH HQ ODV JUDGDFLRQHV (() () ) 0 % %% 20 2% 2%% \ 678% &(/(%5$7,21 ² (VWLORJUiILFD ( / SLH]DV SOXPtQ RUR . 393 ½ .6 ² (VWLORJUiILFD ( / SLH]DV SOXPtQ RUR . ²393 ½ . ² (VWLORJUiILFD ( / SLH]DV SOXPtQ RUR . ² 393 ½ .' ² (VWLORJUiILFD '28( ( / SLH]DV SOXPtQ RUR . 393 ½ ² %ROtJUDIR FRQYHUWLEOH HQ UROOHU ( / SLH]DV ² 393 ½ ' ² %ROtJUDIR '28( FRQYHUWLEOH HQ UROOHU ( / SLH]DV ²393 ½

90 5(

(O WLHPSR HQ HO FDYD

3URGXFWR GHO WLHPSR \ D PHQXGR SURWDJRQLVWD GH FHOHEUDFLRQHV \ ILHVWDV HO FDYD \ VX HODERUDFLyQ QRV GHVYHODQ VXV VHFUHWRV

3$ 6$ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , /2 * 5 É ) , &$ 6

$FHUWDGD HOHFFLyQ

(O $UWH GH &DUWLHU

GLDPDQWHV

'XUDQWH FDVL FXDWUR PHVHV KDVWD HO GH IHEUHUR GH HO 0XVHR 7K\VVHQ %RUQHPLV]D GH 0DGULG SUHVHQWD XQD PDJQtÀFD H[SRVLFLyQ HQ OD TXH H[KLEH PiV GH SLH]DV GH OD &ROHFFLyQ &DUWLHU TXH YDQ GHVGH VXV RUtJHQHV KDVWD QXHVWURV GtDV

GRAF VON FABER CASTELL E. LIMITADA 2012 O /D FRPELQDFLyQ GH OiPLQDV GH RUR \ PDGHUD GH UREOH VHPLIRVLOL]DGD GH DxRV GH DQWLJ HGDG FRQYLHUWH D OD (GLFLyQ /LPLWDGD XQLGDGHV D QLYHO PXQGLDO HQ XQD SLH]D ~QLFD 6X SOXPtQ ELFRORU GH RUR GH TXLODWHV FRQIHFFLRQDGR DUWHVDQDOPHQWH VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ ORV WUD]RV GH HVFULWXUD 0 ) \ % (O WDSyQ SURWHJH D OD SHU IHFFLyQ HO PHFDQLVPR GH pPEROR \ D VX YH] HQ VX LQWHULRU DSDUHFH HO Q~PHUR GH HGLFLyQ OLPLWDGD GH OD SLH]D 7RGDV ODV SDUWHV PHWiOLFDV HVWiQ EDxDGDV HQ RUR GH TXLODWHV (VWD REUD GH DUWH HVWi FRURQDGD SRU XQD JHPD VHPLSUHFLRVD GH FXDU]R FLWULQR IDFHWDGR \ HQJDVWDGR HQ HO FDSXFKyQ 393 ½

5( 91

3OXPDV SDUD UHJDODU

/RV REMHWRV GH HVFULWXUD VRQ VLHPSUH XQD EXHQD HOHFFLyQ D OD KRUD GH UHJDODU \ UHJDODUVH +H DTXt QXHVWUD VXJHUHQFLD SDUD DFHUWDU

/RXLV 9XLWWRQ HQ 3ODFH 9HQG{PH 3DQHUDL \ OD 7UDQVDW &ODVVLTXH :HPSH &KURQRPHWHUZHUNH QXHYD FROHFFLyQ 6WLSXOD (WUXULD 5DLQERZ (Q SULPHUD SHUVRQD 0DUWtQ %HUDVDWpJXL

lll#jc^dchj^oV#Xdb

7VgXZadcV &-)%

?jY^i BVhXd 8DA:88>DC E6G69>H

(',725$ ',5(&725$ 3$/20$ 5(&,2 725'(6,//$6 SDORPDUHFLR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV 5('$&&,Ð1 < &2/$%25$'25(6 $QJHOHV &RVDQR 7HUHVD )LW] 3DEOR 0RQWHUR 3DORPD GHO 0RQWH *HRUJLD 0RQGDQL %HJRxD 2FDxD 0DUtD 6HQ $OEHUWR =DSDWD =LOLDQJ =KDQ :DWFK 3UHVV $JHQF\ &RUUHVSRQVDO HQ 6XL]D (5,& 27+(1,1 *,5$5' $VLVWHQWH GH 'LUHFFLyQ (YD 5ROOyQ 5DPtUH] ',6(f2 1XULD 3 (OJRLEDU 38%/,&,'$' 3,*(21 &R 7HO H PDLO LQIR#SLJHRQSXEOLVKHUV HV

(',7$

& &LGUR 0DGULG 7HO \ ID[ H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV ZZZ UHORMHV\HVWLORJUDILFDV FRP

,035,0( 0217(55(,1$ ÉUHD (PSUHVDULDO $QGDOXFtD & &DER GH *DWD 3LQWR 0DGULG ',675,%8<( *36 *UXSR * - & $OEDVDQ] 0DGULG 7HO 686&5,3&,21(6 3,*(21 38%/,6+(56 'HSDUWDPHQWR GH 6XVFULSFLRQHV & &LGUR 0DGULG 7HO \ )D[ H PDLO HYDUROORQ#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV (',&,Ð1 ',*,7$/ ZZZ ]LQLR FRP UHORMHV\HVWLORJUDILFDV

'HSyVLWR OHJDO 0 3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]DFLyQ SRU HVFULWR GH OD HGLWRUD (VWD SXEOLFDFLyQ HV PLHPEUR GH OD $VRFLDFLyQ GH 5HYLVWDV GH ,QIRUPDFLyQ 3UHFLR ½ ,9$ LQFOXLGR &DQDULDV ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV &HXWD \ 0HOLOOD ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV 3ULQWHG LQ 6SDLQ

10 5 (

6(6(17$ 'Ì$6

&2580

3$7 ( . 3 +,/ ,3 3 (

9 dY »dlaeY

O <D VH SXHGH DFFHGHU HQ KWWS ZZZ SDWHN LQVWLWXWLRQDO FRP D 6HUYLFH VHJXQGR FDStWXOR GH OD FDPSDxD GH SXEOLFLGDG LQVWLWXFLRQDO GLJLWDO TXH OD SUHVWLJLRVD PDQXIDFWXUD VXL]D ODQ]D VLJXLHQGR FRQ HO p[LWR GH OD FDPSDxD LQVWLWXFLRQDO HVFULWD \ GHO SULPHU FDStWXOR GH OD FDPSDxD GLJLWDO ´$FRXVWLFVµ $SR\DGD FRQ DQXQFLRV RQOLQH %DQQHUV \ FyGLJRV 45 HQ PHGLR LPSUHVR FRQ XQ QH[R LQVWDQWiQHR DO FRQWHQLGR RQOLQH GD YLGD D ODV FDPSDxDV LQVWLWXFLRQDOHV LPSUHVDV FRQ FRQWHQLGR GLVHxDGR HVSHFtÀ FDPHQWH RQOLQH WDQWR SDUD ORV DÀ FLRQDGRV FRPR SDUD ORV DPDQWHV \ FROHFFLRQLVWDV GH UHORMHV /D FDPSDxD RIUHFH XQ FRQWHQLGR ~QLFR H LQWHUHVDQWH VREUH OD PDQXIDFWXUD OD LPSOLFDFLyQ GH OD IDPLOLD \ ORV H[WUDRUGLQDULRV HVWiQGDUHV GH OD UHORMHUtD GH 3DWHN 3KLOLSSH

*5 $ ) 9 21 ) $ %( 5 & $ 6 7 ( / /

DY kgZjaY ]d]_Yf[aY \] ?maddg[`] ;ak]d O /D FROHFFLyQ *UDI YRQ )DEHU²&DVWHOO GHVFXEUH SURGXFWRV GH WLHPSRV SDVDGRV \ ORV DFHUFD KDVWD QXHVWURV GtDV FRQ GLVHxRV LQWHPSRUDOHV \ HPSOHDQGR OD PiV PRGHUQD WHFQRORJtD 6LPEROL]D OD GLVFUHFLyQ LGHDO GH VHOHFWRV PDWHULDOHV GH JUDQ EHOOH]D HVWpWLFD FRQ XQ DOWR QLYHO GH IXQFLRQDOLGDG /D QXHYD OtQHD *XLOORFKH &LVHOp GHVWDFD SRU VX VHQFLOOD \ VREULD HOHJDQFLD (O FXHUSR FRORU DQWUDFLWD JUDEDGR HQ IRUPD GH HVSLJD DUPRQL]D D OD SHUIHFFLyQ FRQ ODV SDUWHV PHWiOLFDV EDxDGDV HQ URGLR GH DOWR EULOOR \ Pi[LPD FDOLGDG SURYRFDQGR XQ EHOOR FRQWUDVWH GH FRORU /RV DSDVLRQDGRV GH HVWD QXHYD WHQGHQFLD SRGUiQ GHOHLWDUVH FRQ ORV GLYHUVRV DUWtFXORV GH HVFULWXUD TXH OD FRQIRUPDQ EROtJUDIR SRUWDPLQDV UROOHU \ HVWLORJUiÀ FD (VWD ~OWLPD FRQ XQ SUiFWLFR VLVWHPD GH FDUWXFKR FRQYHUWLGRU \ XQ SOXPtQ GH RUR GH .W EDxDGR HQ URGLR GLVSRQLEOH HQ DQFKRV ) () 0 20 % \ 2% /RV SUHFLRV VRQ %ROtJUDIR *XLOORFKH &LVHOp FRQ UHFDPELR GH JUDQ FDSDFLGDG ½ SRUWDPLQDV *XLOORFKH &LVHOp PP ½ UROOHU *XLOORFKH &LVHOp ½ \ HVWLORJUiÀ FD *XLOORFKH &LVHOp ½

COLECCIÓN SAFARI

Anos

1961-2011

6(6(17$ 'Ì$6

- $ ( *( 5 / ( & 28/7 5(

HYka¶f j]dgb]jY ]f HdY[] N]f\¸e] O 0iV GH PHWURV FXDGUDGRV \ XQD QXHYD \ DWUDFWLYD GHFRUDFLyQ GDQ OD ELHQYHQLGD D ORV DPDQWHV GH -DHJHU /H&RXOWUH HQ VX QXHYD ERXWLTXH UHFLpQ LQDXJXUDGD HQ OD SDULVLQD 3ODFH 9HQG{PH 8QD ERXWLTXH TXH YLHQH D VXPDUVH D ODV \D TXH SHUSHW~DQ HO HVStULWX GH OD *UDQGH 0DLVRQ GH OD 9DOOpH GH -RX[ SRU WRGR HO PXQGR (Q UHDOLGDG -DHJHU /H&RXOWUH VH LQVWDOy HQ OD FpOHEUH SOD]D GH OD FDSLWDO JDOD HQ SHUR DKRUD HQ ORV DOERUHV GH OD FHOHEUDFLyQ GH ORV DxRV GH VX PDQXIDFWXUD KD GHFLGLGR WUDQVIRUPDUOD \ DJUDQGDUOD FRQVLGHUDEOHPHQWH H[SUHVDQGR DVt VX DXJH DFWXDO (VWH UHQRYDGR HVSDFLR VH FRQYHUWLUi HQ HO QXHYR HVWDQGDUWH GH OD PDUFD /XMR GLVFUHWR VHUHQD LQWLPLGDG \ UHÀQDPLHQWR VRQ ODV FODYHV GH VX GHFRUDFLyQ /ODPD SRGHURVDPHQWH OD DWHQFLyQ HO PXUR GH PRYLPLHQWRV UHORMHURV TXH HQ OD SODQWD EDMD UHFXHUGD ORV PiV GH FDOLEUHV TXH OD PDQXIDFWXUD KD FUHDGR VLPEROL]DQGR OD GLYHUVLGDG GH VX PDHVWUtD \ VDEHU KDFHU TXH YD GHVGH OD FUHDFLyQ GHO PHFDQLVPR PHFiQLFR PiV SHTXHxR GHO PXQGR KDVWR ORV PHFDQLVPRV PiV FRPSOLFDGRV FRQ PiV GH SLH]DV 8Q OXPLQRVR \ FiOLGR HVSDFLR HQ GHÀQLWLYD HQ HO TXH OD FpOHEUH FDVD VXL]D H[KLEH FRQ RUJXOOR VX IUXFWtIHUR SDVDGR VX GLQiPLFR SUHVHQWH \ VX SURPHWHGRU IXWXUR

NOMOS. German for Swiss. If you ask Germans where the ﬁnest watches come from, they are likely to say Glashütte. The town is Super-Switzerland en miniature—the demands made here of a watch and its movement are higher than the surrounding peaks. So Germans don’t tend to look elsewhere for ﬁne mechanical watches. Of course, when they want cheese with holes in it, they go to Switzerland. Featured model: Zürich, www.nomos-glashuette.com

JOYERO Av. Carlos III, 50 · 31004 Pamplona · Tel. 948.233.099 · montieljoyero@montieljoyero.com

6(6(17$ 'Ì$6

3 ( 52' 5,

;af[m]flY Yµgk \] [j]Ylana\Y\ O /D FpOHEUH FDVD MR\HUD 3HURGUL TXH HVWH DxR FXPSOH VX DQLYHUVDULR UHSUHVHQWD HVH OXJDU DO TXH YROYHU VLHPSUH TXH VH GHVHH XQD MR\D HVSHFLDO \ DXWpQWLFD /D FDOLGDG GH VXV SLH]DV HVWi JDUDQWL]DGD &DUORV \ 6XVDQD 3HURGUL DFWXDOHV UHVSRQVDEOHV GH OD PDUFD VLJXHQ FRQ DWHQFLyQ WRGR HO SURFHVR GH SURGXFFLyQ GHVGH OD FUHDFLyQ GHO GLVHxR RULJLQDO KDVWD HO HQJDVWDGR \ SXOLGR GH ODV MR\DV /RV LQFRQGLFLRQDOHV GH OD ÀUPD \ GH VX ySWLPR WUDEDMR SXHGHQ GLVIUXWDU FRQ OD UHHGLFLyQ GHO ´'RXEOHWWHµ XQ FROJDQWH UHYHUVLEOH TXH YXHOYH FRQ XQ GLVHxR LQVSLUDGR HQ VX ~OWLPD FROHFFLyQ ´6DIDULµ -XQWR D pVWH \ EDViQGRVH HQ ´6DOYDMHµ OD VHULH IDYRULWD HQWUH VXV FOLHQWHV KD FUHDGR OD SLH]D ´6DOYDMH µ 3HURGUL HV VLQ GXGD OD Pi[LPD H[SUHVLyQ GH GLVHxR DUWHVDQtD PDWHULDOHV QREOHV RUR PDFL]R \ SHUIHFFLyQ DEVROXWD HQ HO DFDEDGR

6REUH HVWDV OtQHDV \ GH L]GD D GFKD &DUORV \ 6XVDQD 3HURGUL FRQ VXV UHVSHFWLYDV SDUHMDV 1HUHD *DOGHDQR \ 6HUJLR %HUJDPHOOL LQYROXFUDGRV WDPELpQ HQ OD EXHQD PDUFKD GH 3HURGUL -R\HURV

Reloj Tourbillon, caja en oro rojo 18kt. hermético a 30 metros. Fondo transparente cristal zaﬁro. Movimiento CORUM automático con microrotor.

www.corum.ch España/Portugal: +34 93 363 36 08, info@corum-spain.com

6(6(17$ 'Ì$6

%5( , 7 / ,1*

Nm]dg [gf Bg`f LjYngdlY

O (O FpOHEUH DFWRU UHFRUGDGR SRU VX SDSHO GHO UHEHOGH 'DQQ\ =XNR HQ OD H[LWRVD SHOtFXOD *UHDVH VLHPSUH KD WHQLGR GRV VXHxRV YRODU WRGRV ORV GtDV \ OOHYDU XQ 1DYLWLPHU 'HVSXpV GH RFKR DxRV GH FRODERUDFLyQ FRQ OD ÀUPD VXL]D SURYHHGRUD RÀFLDO GH OD DYLDFLyQ SURWDJRQL]D MXQWR D OD SLH]D GH FXOWR GH ORV DSDVLRQDGRV \ SURIHVLRQDOHV GH OD FRQTXLVWD GHO DLUH XQ QXHYR DQXQFLR SXEOLFLWDULR UHDOL]DGR SRU HO IRWyJUDIR IUDQFpV )UpGpULF ,PEHUW -RKQ 7UDYROWD EDMD GH XQ 0XVWDQJ 3 HQ OD SLVWD GHO $LU 6SDFH 3RUW GH 0RMDYH HQ &DOLIRUQLD OXFLHQGR HQ VX PXxHFD HO PiV OHJHQGDULR GH ORV FURQyJUDIRV HO 1DYLWLPHU

( 50( 1( *,/ ' 2 = ( *1 $

J]dgb]k @a_` H]j^gjeYf[] O /D DIDPDGD ÀUPD GH PRGD LWDOLDQD XQH VX UHYROXFLRQDULR FRQFHSWR +LJK 3HUIRUPDQFH D OD SUHFLVLyQ \ VHJXULGDG GHO JUXSR VXL]R 6RZLQG HQ XQD VHOHFFLyQ GH SLH]DV UHORMHUDV GH DOWD SUHFLVLyQ FRQ XQ HVWLOR UHVXHOWR UREXVWR \ UHVLVWHQWH TXH SHUVRQLÀFD OD HOHJDQFLD GLVFUHFLyQ \ VRÀVWLFDFLyQ FDUDFWHUtVWLFDV GH =HJQD IXVLRQDGDV FRQ OD DOWD WHFQRORJtD GHSRUWLYD /D FROHFFLyQ FRQVWD GH GRV HVWLORV GLIHUHQWHV +LJK 3HUIRUPDQFH &KURQRJUDSK HVWi UHDOL]DGR HQ FHUiPLFD QHJUD &XHQWD FRQ XQD FDMD GH PP ERWRQHV HUJRQyPLFRV HQ FDXFKR WUHV FRQWDGRUHV FRQWUDVWDGRV \ HVWi GLVSRQLEOH FRQ GLDO HQ QHJUR R EODQFR +LJK 3HUIRUPDQFH 6HD 'LYHU HV XQ UHORM GH EXFHR HQ DFHUR LQR[LGDEOH FRQ UHVLVWHQFLD DO DJXD GH PHWURV &XHQWD FRQ XQD FDMD GH PP \ ELVHO XQLGLUHFFLRQDO URWDEOH HQ DOXPLQLR QHJUR 6LQ GXGD OD FRPELQDFLyQ SHUIHFWD HQWUH GRV PDUFDV TXH FRPHQ]DURQ VX FRODERUDFLyQ HQ

6(6(17$ 'Ì$6

% $ 80( 0( 5&,( 5

DY ]eg[a¶f \] [Y\Y afklYfl]

O /D HOHJDQWH \ FUHDWLYD FDVD UHORMHUD VXL]D SUHVHQWD SDUD HVWDV 1DYLGDGHV XQD DPSOLD YDULHGDG GH UHORMHV WDQWR PDVFXOLQRV FRPR IHPHQLQRV /DV HPEOHPiWLFDV FROHFFLRQHV /LQHD +DPSWRQ \ &DSHODQG VH UHIXHU]DQ FRQ SLH]DV TXH SHUVRQLÀFDQ GH QXHYR OD SUHFLVLyQ HQ XQD H[FHSFLRQDO PH]FOD GH UHÀQDPLHQWR UHORMHUR GHOLFDGH]D HVWpWLFD \ HVH ´DOJRµ LQLPLWDEOH TXH FRQYLHUWH D %DXPH 0HUFLHU HQ XQD PDUFD FDSD] GH HPRFLRQDU GHVGH /D VHULH /LQHD UHSUHVHQWD GHVGH VX FUHDFLyQ HQ OD EHOOH]D HQ HVWDGR SXUR FRQ VXV HOHJDQWHV \ IHPHQLQDV FXUYDV &DUDFWHUL]DGD SRU HO ELVHO GH JUDQGHV Q~PHURV JUDEDGRV \ XQ VLVWHPD GH FRUUHD LQWHUFDPELDEOH ODV WUHV QXHYDV YDULDFLRQHV \ ÀHOHV D OD VHQVXDOLGDG GHO PRGHOR RULJLQDO FRPELQDQ SHUIHFWDPHQWH HO UHÀQDPLHQWR \ OD HOHJDQFLD &RPR QRYHGDG ORV GRV SULPHURV PRGHORV HVWiQ WDOODGRV HQ RUR URMR GH . +DPSWRQ HV VLQyQLPR GH DUPRQtD &RQVROLGDGD HQ WRGR HO PXQGR FRPR XQ FOiVLFR GH OD HOHJDQFLD TXH VLPEROL]D HO DUWH GH YLYLU GH OD UHJLyQ GH ORV +DPSWRQV VH WUDWD GHO UHORM GH SDUHMD SRU H[FHOHQFLD FRQ XQD YHUVLyQ PDVFXOLQD \ IHPHQLQD (Q HVWD RFDVLyQ SUHVHQWD GRV PRGHORV HQ RUR URMR GH . SDUD pO \ SDUD HOOD 3RU ~OWLPR &DSHODQG UHSUHVHQWD HO LQÀQLWR HO FOiVLFR LPSUHVFLQGLEOH FRQ HVStULWX ´VSRUW FKLFµ \ UHODMDGR LPSUHJQDGR GH DXWHQWLFLGDG \ GH XQ IXHUWH FDUiFWHU 6XV WUHV QRYHGDGHV \ FXHQWDQ FRQ XQ PRYLPLHQWR GH FXHUGD DXWRPiWLFD FRQ IXQFLRQHV GH FURQyJUDIR WDTXtPHWUR \ WHOpPHWUR \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV

5,&+ $ 5' 0,/ / (

?]e]dgk [gf egnaea]flg Ymlge¦la[g O $ OR ODUJR GH ORV VLJORV ORV JHPHORV VH KDQ FRQYHUWLGR HQ XQD SLH]D GH MR\HUtD TXH KD DSRVWDGR SRU GLIHUHQWHV IRUPDV \ PDWHULDOHV /D LQQRYDGRUD ÀUPD 5LFKDUG 0LOOH GHVSXpV GH GRV DxRV GH DUGXR WUDEDMR VLJXLHQGR ORV PLVPRV SULQFLSLRV TXH VXE\DFHQ HQ HO GLVHxR GH VXV UHORMHV KD SUHVHQWDGR VXV JHPHORV Pi[LPD H[SUHVLyQ GH HOHJDQFLD EXHQ JXVWR \ VDEHU KDFHU FDGD XQR GH ORV FXDOHV HVWi IRUPDGR SRU XQ PtQLPR GH FRPSRQHQWHV 5HDOL]DGRV HQ WLWDQLR JUDGR XQ PHFDQLVPR UHYROXFLRQDULR \ SDWHQWDGR PDQWLHQH HO GREOH SXxR FHUUDGR XWLOL]DQGR GRV EDUUDV GHO PHQFLRQDGR PHWDO TXH VH DEUHQ PHGLDQWH XQD OLJHUD SUHVLyQ \ VH FLHUUDQ DO SXOVDU HQ OD SODFD VXSHULRU &RQ VXPR HVPHUR KDVWD HQ HO PiV PtQLPR GHWDOOH GHVWDFD OD VXSHUÀFLH VXSHULRU VDWLQDGD HQ PROGXUD GH DOXPLQLR VRSODGR \ HO ELVHODGR D PDQR

: ( 03 (

L]f\]f[aYk ]f Yrmd O (Q ODV IHULDV LQWHUQDFLRQDOHV GH MR\HUtD HO UHJUHVR GH OD WDOOD FOiVLFD HQ SHQGHORTXH \ HO FRORU D]XO PDUFDQ OD WHQGHQFLD SDUD HVWD WHPSRUDGD RWRxR LQYLHUQR (O VDEHU KDFHU GHO PDHVWUR WDOODGRU \ WRGD OD JDPD GH FRORUHV GHVGH HO D]XO LQWHQVR EULOODQWH SDVDQGR SRU HO IUtR \ GLVWDQWH D]XO KLHOR KDVWD HO D]XO QRFKH DFRPSDxDQ D WXUPDOLQDV 3DUDtED GLDPDQWHV ]DÃ&#x20AC;URV R WRSDFLRV $WHQGLHQGR D ODV DFWXDOHV SUHIHUHQFLDV :HPSH SUHVHQWD XQ HVSOpQGLGR FROODU GH RUR EODQFR GH . FRQ EULOODQWHV GLDPDQWHV D]XO KLHOR \ XQD WXUPDOLQD 3DUDtED GH FRORU PHQWD 6LQ GXGD OD XQLyQ SHUIHFWD HQWUH DUWH \ WpFQLFD

6(6(17$ 'Ì$6

81,Ð1 6 8, = $

;gd][[a¶f HYjY\ak O &RQ VX QXHYD FROHFFLyQ GH MR\DV 8QLyQ 6XL]D YXHOYH D VRUSUHQGHU FRQ XQD UHQRYDGD LQWHUSUHWDFLyQ GHO TXH VLHPSUH KD VLGR HO VtPEROR FDUDFWHUtVWLFR GH OD PDUFD HO URPER 6X QRPEUH HV IUXWR GH OD YROXQWDG H[SUHVD SRU KRPHQDMHDU D &DUORV 9HQGUHOO 3DUDGLV FXDUWD JHQHUDFLyQ GH MR\HURV GH OD IDPLOLD 9HQGUHOO 6H KD FUHDGR FRQ HO REMHWLYR GH PRGLÀFDU GLFKD IRUPD JHRPpWULFD \ IXVLRQDUOD FRQ OtQHDV FXUYDV SDUD FRQVHJXLU XQD H[TXLVLWD \ DUPRQLRVD VXDYLGDG YLVXDO $ SDUWLU GH XQ LQWHQVR HVWXGLR GH GLVHxR VH KDQ PRGLÀFDGR ORV iQJXORV GHO URPER SDUD SRGHU XQLU ODV GLIHUHQWHV IRUPDV UHVXOWDQWHV D PRGR GH PRVDLFR FRQ HO ÀQ GH URPSHU VX VLPHWUtD FDUDFWHUtVWLFD \ GDU OXJDU D XQD JHRPHWUtD PiV VXDYH \ RULJLQDO (Q ODV SLH]DV GH PD\RU YROXPHQ VH KD EXVFDGR OLEHUDU HO HVSDFLR LQWHULRU GH ORV URPERV SDUD DVt FRQVHJXLU DOLJHUDU YLVXDOPHQWH ODV MR\DV TXH JDQDQ HQ HVEHOWH] (Q HVWD RFDVLyQ 8QLyQ 6XL]D KD GDGR XQ SDVR PiV FRPELQDQGR PHWDOHV SUHFLRVRV FRPR HO RUR \ OD SODWD H LQWHUFDODQGR EULOODQWHV GH GLIHUHQWHV FRORUHV FRQ SLHGUDV FRPR UXEtHV \ ]DÀURV R ORV PiV DWUHYLGRV FXDU]RV WRSDFLRV \ yQLFHV 6X RIHUWD DEDUFD GHVGH OD MR\D PiV OOHYDEOH SDUD GLVIUXWDU D GLDULR KDVWD SLH]DV GH DOWD MR\HUtD FRQ SUHFLRV TXH YDQ GHVGH ORV HXURV GH XQ DQLOOR HQ RUR \ SODWD FRQ FXDU]R WRSDFLR \ GLDPDQWHV EODQFRV \ QHJURV KDVWD ORV FDVL HXURV GH XQ FROODU HQ ORV PLVPRV PHWDOHV FRQ GLDPDQWHV EODQFRV \ QHJURV FXDU]R DPDWLVWD FXDU]R WRSDFLR \ yQL[

&+23$ 5'

Aeh]jaYd]2 Fm]ngk ljYrgk O /D LQVLJQH ÀUPD VXL]D FRPSOHWD VX PDJQtÀFD FROHFFLyQ ,PSHULDOH KDVWD DKRUD IRUPDGD SRU UHORMHV GH HVSOpQGLGD HOHJDQFLD \ MR\DV GH UHIHUHQFLD HQWUH ODV PXMHUHV GH WRGDV ODV HGDGHV FRQ GRV PDMHVWXRVRV LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD XQD HVWLORJUiÀFD \ XQ UROOHU (O FXHUSR GH HVPDOWH HVWi VXWLOPHQWH JUDEDGR FRQ ORV DUDEHVFRV WLSR ÁRU GH ORWR GH ORV ERUGDGRV GH OD pSRFD GHO ,PSHULR PLHQWUDV XQD DPDWLVWD FDEXMyQ FRURQD HO FDSXFKyQ 'LVSRQLEOHV HQ GRV FRORUHV URVD \ PRUDGR HO FRORU H[FOXVLYR GHO HPSHUDGRU SRU VX GLÀFXOWDG DO H[WUDHUOR GH OD FRQFKD GH 0XUH[ GHSHQGLHQGR GHO PRGHOR ORV DGRUQRV VH SUHVHQWDQ HQ RUR URVD R SDODGLR 3UHFLR SOXPD ½ 3UHFLR UROOHU ½

6(6(17$ 'Ì$6

J]dgb]j±Y 9d]eYfY Hgjl 9\jaYfg

&DMDV SUHFLRVDV /D H[FOXVLYD FDVD PDOORUTXLQD FRQ PiV GH DxRV WUDEDMDQGR FRQ ODV PHMRUHV PDUFDV GH UHORMHUtD \ MR\HUtD DEUH XQD QXHYD VHGH HQ 3RUW $GULDQR HQ HO PXQLFLSLR GH &DOYLj

HORMHUtD $OHPDQD DEUH XQD QXHYD ERXWLTXH HQ 3RUW $GULDQR PRGHUQD \ VRILVWLFDGD &LQFR ´FDMDV SUHFLRVDVµ WUHV HQ HO LQWHULRU GHO ORFDO \ GRV HQ HO H[WHULRU ²SURORQJDQGR HO HVSDFLR GH JDOHUtD GH H[SRVLFLyQ D ODV WHUUD]DV² IRUPDQ HO SUR\HFWR GLVHxDGR SRU HO HVWXGLR 2KODE ]RQD 9,3 HVSDFLR GH LQVWDODFLRQHV WHPSRUDOHV GH DUWH ORXQJH H[WH ULRU EDFNRIILFH \ UyWXOR /DV FDMDV RFWRJRQDOHV HVWiQ UHYHVWLGDV GH OiPL QDV GH DFHUR LQR[LGDEOH GRUDGR FRQ XQ DFDEDGR UHIOHFWDQWH HVSHMR (O GHVSLHFH GH ODV OiPLQDV VH KD DOWHUDGR FUHDQGR XQDV MXQWDV VXWLOPHQWH RQGXODGDV TXH SURGXFHQ SHTXHxDV GHIRUPDFLR QHV VREUH OD VXSHUILFLH GH ODV FDMDV GH PDQHUD

24 5 (

TXH ODV LPiJHQHV TXH VH UHIOHMDQ HQ HOOD DSDUHFHQ GLVWRUVLRQDGDV (O HVSDFLR LQWHUQR HVWi GHOLPLWDGR SRU WUHV IDFKD GDV GH YLGULR H LOXPLQDGR SRU XQ WHFKR WH[WLO EODQFR PDWH UHWURLOXPLQDGR TXH SURSRUFLRQD XQD OX] KRPRJpQHD H LQWHQVD GH PRGR TXH VH HYL WDQ ORV UHIOHMRV \ VH DFHQW~DQ ORV EXVFDGRV HIHFWRV GLVWRUVLRQDGRV &DGD XQD GH ODV WUHV FDMDV LQWHULRUHV WLHQH HQ XQD GH VXV HVTXLQDV XQD ILVXUD KRUL]RQWDO D OD DOWXUD GH ORV RMRV TXH FUHD GRV H[SRVLWRUHV XQR DGRVDGR D OD IDFKDGD TXH IXQFLRQD FRPR HVFDSDUDWH KDFLD HO H[WHULRU \ RWUR TXH VH DEUH KDFLD HO LQWHULRU (Q OD WHUUD]D H[WHULRU MXQWR DO PDU KD\ RWUDV GRV FDMDV GH WDPDxRV GLIHUHQWHV XQD HV XQD FDPD ORXQJH FRQ XQ H[SRVLWRU \ OD RWUD PiV SHTXHxD LQFRUSRUD HO ~QLFR UyWXOR GH OD UHORMHUtD /D QXHYD XELFDFLyQ QR SRGtD WHQHU PHMRU HQFODYH 3RUW $GULDQR QR HV VyOR XQ SXHUWR 'LVHxDGR SRU HO IUDQFpV 3KLOLSSH 6WDUFN UHFRQRFLGR PXQGLDO PHQWH SRU OD IXQFLRQDOLGDG \ OD HVWpWLFD GH VXV GLVHxRV FRQWLHQH XQD ]RQD FRPHUFLDO FRQ SUHVWL JLRVDV PDUFDV LQWHUQDFLRQDOHV GH QiXWLFD DVWLOOH URV \ EURNHUV GH HPEDUFDFLRQHV GH OXMR DGHPiV GH UHFRQRFLGDV PDUFDV GH PRGD \ XQD LPSRUWDQWH RIHUWD JDVWURQyPLFD LQWHUQDFLRQDO 6LQ GXGD DOJXQD OD QXHYD JHQHUDFLyQ GH OD IDPL OLD )XVWHU KD FRQVHJXLGR FRQ HVWH SUR\HFWR VHU XQ UHIHUHQWH HQ HO QXHYR HVSDFLR GH OXMR GH ODV ,VODV %DOHDUHV

6REUH HVWDV OtQHDV 3DEOR %ODQFD \ 3DXOD )XVWHU MXQWR D ORV DUTXLWHFWRV -DLPH 2OLYHU \ 3DORPD +HUQDL]

5( 25

&5Ð 1 , &$ ' ( 8 1 ( 6 3Ì 5 , 7 8 / , % 5 ( (5,& 27+(1,1 *,5$5'

(QWUH HO PDUWLOOR \ HO \XQTXH ¢4Xp KDFH TXH OD UHORMHUtD VXL]D D SHVDU GH VX SURGXFFLyQ PLQ~VFXOD FRQ UHVSHFWR D OR TXH VH HODERUD HQ &KLQD R HQ +RQJ .RQJ VH DSUHFLH WDQWR" (V HO KHFKR GH VDEHU RIUHFHU UHORMHV TXH ULQGHQ KRPHQDMH D OD WUDGLFLyQ SRU XQD SDUWH \ TXH VH HQIUHQWDQ D ODV FRVWXPEUHV SRU RWUD $KRUD SDUD WHQHU p[LWR KD\ TXH WRPDU SDUWLGR \ VREUH WRGR HYLWDU TXHGDUVH HQWUH HO PDUWLOOR \ HO \XQTXH

(

Q 6XL]D KD FUHDGR FRQVXPLGR \ H[SRUWDGR PLOORQHV GH UHOR MHV 3HUR UHVSHFWR D +RQJ .RQJ TXH FDEDOJD HQ XQD SURGXFFLyQ GH PLOORQHV GH XQLGDGHV OHMRV GHWUiV GH &KLQD TXH WLHQH HO UpFRUG DEVROXWR FRQ PLOORQHV GH JXDUGDWLHPSRV OD SDUWH KHOYpWLFD HV YHUGDGHUD PHQWH PX\ PRGHVWD (Q WRWDO VH FUHDQ VXPDQGR WRGRV ORV SDtVHV DOUHGHGRU GH PLO PLOORQHV GH UHORMHV FDGD DxR /D PRGHVW LD KHOYpW LFD VyOR VH UHI LHUH VLQ HPEDUJR D ORV Q~PHURV GH XQLGDGHV 6L FRPSD UDPRV DKRUD FRQ ODV FLIUDV GH QHJRFLR QRV GDPRV FXHQWD GH TXH 6XL]D KD LQJUHVDGR XQRV PLO PLOORQHV GH GyODUHV PLHQWUDV TXH &KLQD \ +RQJ .RQJ DFXPXODUtDQ UHVSHFWLYDPHQWH \ PLO PLOORQHV GH GyODUHV (VWDV FLIUDV VRQ LQGLFDWLYDV \D TXH HO SUHFLR PHGLR GH ORV JXDUGDWLHPSRV HV PX\ GLIHUHQWH VHJ~Q VH UHILHUD D ORV REMHWRV FUHD GRV HQ 6XL]D +RQJ .RQJ R &KLQD 'H KHFKR ORV UHORMHV FKLQRV LQGLFDQ XQ SUHFLR PHGLR GH GyODUHV ORV TXH YLHQHQ GH +RQN .RQJ FXHVWDQ GyODUHV \ ORV UHORMHV VXL]RV LQGLFDQ XQ YDORU PHGLR GH GyODUHV (VWH LUUHIXWDEOH p[LWR WpFQLFR \ FRPHUFLDO VH GHEH D WUHV IDFWRUHV SULQFLSDOHV (O SULPHUR VH UHILHUH DO SHUIHFWR FRQWURO GH OD JHVWLyQ GH ODV FROHFFLRQHV GH ORV UHORMHV GH OD PDUFD 6ZDWFK

(VWD HQWLGDG TXH YD D FHOHEUDU VX DQLYHUVDULR HQ KD SURGXFLGR PiV GH PLOORQHV GH UHORMHV GLVWULEXLGRV HQ £ FROHFFLRQHV GLIH UHQWHV 6t KD OHtGR ELHQ FROHFFLRQHV SXHV 6ZDWFK VDFD WUHV FROHFFLRQHV GH UHORMHV FDGD DxR TXH FXHQWDQ FRQ XQD PHGLD GH PRGHORV SDUD FDGD FROHFFLyQ (VWH FRQFHSWR GH ´6ZDWFKµ TXH WLHQH GRV VLJQLILFDGRV R ELHQ ´5HORM VXL]Rµ R ´6ZLVV :DWFKµ R ´6HJXQGR UHORMµ R ELHQ ´6HFRQG :DWFKµ SHUPLWH D PLOORQHV GH FRQVXPLGRUHV RIUHFHUVH FDGD DxR XQ UHORM GH PRGD FX\R IXQ FLRQDPLHQWR HV SHUIHFWR \ GXUDGHUR VLQ WHQHU TXH JDVWDUVH XQD IRUWXQD 3RU VXSXHVWR VH WUDWD DTXt GH XQ FRQFHSWR GHVWLQDGR D SDtVHV TXH FRQRFH PRV HQ (XURSD (O FDVR HV TXH HVWD SURGXFFLyQ FRQVWLWX\H XQD EDVH GH H[SRUWDFLyQ EDVWDQWH VLJ QLILFDWLYD \ GHPXHVWUD TXH OD FUHDWLYLGDG QR HV QHFHVDULDPHQWH PX\ FDUD (O VHJXQGR IDFWRU GH p[LWR VH GHEH D ODV PDUFDV WUDGLFLRQDOHV TXH FRPR %UHJXHW 3DWHN 3KLOLSSH 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ -DHJHU /H&RXOWUH 3DQHUDL %ODQFSDLQ &DUWLHU 2PHJD 5ROH[ \ PXFKRV PiV TXH ELHQ HQ XQ JUXSR R FRPR XQD UHIHUHQFLD SRU VX OHJLWLPLGDG WpFQLFD H KLVWyULFD KDFHQ GH OD UHORMHUtD VXL]D XQD WUDGLFLyQ 3RU VXSXHVWR HVWDV PDUFDV LQQRYDQ \ JDVWDQ IRUWXQDV SDUD KDFHU SUR JUHVDU VX VDYRLU IDLUH GHVDUUROODU QXHYRV PDWHULD OHV FRPELQDU SURFHVRV GH IDEULFDFLyQ DILQDU ORV

8QR GH OR IDFWRUHV GHO p[LWR GH OD UHORMHUtD VXL]D VH GHEH D ORV TXH \R OODPR Â´IUDQFRWLUDGRUHVÂµ FRQRFLGRV WDPELpQ FRPR Â´QXHYD UHORMHUtDÂµ 6RQ MyYHQHV \ QR WDQ MyYHQHV TXH LQQRYDQ \ VH DUULHVJDQ LPSRQLHQGR GLVHxRV TXH D YHFHV FDEUHDQ D ORV DGHSWRV GH OD UHORMHUtD FOiVLFD

FRPSRQHQWHV SDUD TXH WHQJDQ PHQRV IULFFLyQ HQ HO LQWHULRU GHO PRYLPLHQWR (Q ILQ HVDV PDUFDV GH SUHVWLJLR VRQ GLJQDV GH OD KHUHQFLD GH ORV JUDQGHV UHORMHURV VXL]RV TXH KDQ DSRUWDGR WRGR VX HVPHUR H LQWHOLJHQFLD DO GHVDUUROOR GH XQD UHORMHUtD GH PX\ DOWD FDOLGDG /RV JXDUGDWLHPSRV FUHDGRV GH HVWD PDQHUD JR]DQ GH XQD H[FHOHQWH UHSXWDFLyQ \ SRU WDQWR QR HV VRUSUHQGHQWH TXH WHQJDQ WDQWR p[LWR (O WHUFHU IDFWRU HV HO GH ORV TXH \R OODPR Â´ORV IUDQ FRWLUDGRUHVÂµ 6H WUDWD GH MyYHQHV \ QR WDQ MyYHQHV ORERV D ORV TXH ORV HVSHFLDOLVWDV OODPDQ OD Â´QXHYD UHORMHUtDÂµ ,QQRYDQ VH DUULHVJDQ D QLYHO WpFQLFR \ FUHDWLYR LPSRQLHQGR GH YH] HQ FXDQGR XQ GLVHxR TXH FDEUHD D ORV DGHSWRV GH OD UHORMHUtD FOiVLFD 3HUR QR KD\ TXH HQJDxDUVH HVRV Â´QXHYRV UHORMH URVÂµ VRQ WDQ SURIHVLRQDOHV FRPR ORV TXH VH GHGL FDQ D OD FRQWLQXLGDG GH OD UHORMHUtD WUDGLFLRQDO /R TXH SDVD HV TXH HVWDEDQ KDUWRV GH FRPEDWLU FRQ WUD ORV JLJDQWHV HQ TXH VH KDQ FRQYHUWLGR ORV JUX SRV 3DUD VREUHYLYLU KDQ VLGR REOLJDGRV D WRPDU RWURV FDPLQRV FRPR OR KDQ KHFKR 0D[ %XVVHU -DFN\ (SLWDX[ /LRQHO /DGRLUH )UDQoRLV 3DXO -RXUQH 9LQFHQW &DODEUHVH VyOR SRU FLWDU DOJXQRV < D GLIHUHQFLD GH ORV DJRUHURV TXH QR OHV GDEDQ QL VLTXLHUD FLQFR DxRV GH YLGD DTXt VLJXHQ WRGDYtD 3XHV HQ HO PXQGR GH ORV DILFLRQDGRV D OD UHORMHUtD H[LVWH WRGD XQD VHULH GH FOLHQWHV TXH TXLHUHQ OOHYDU UHORMHV GH OXMR SHUR TXH VH QLHJDQ D DUERODU HO OXMR

GH SDSi HV GHFLU HO GH UHORMHV FRPR 5ROH[ R ,:& 6LQ GXGD HVWD Â´QXHYD UHORMHUtDÂµ WLHQH IXWXUR $XQTXH HO FDPLQR WRGDYtD HVWi OOHQR GH HQFUX FLMDGDV \ PRQWtFXORV FRQ IXHU]D \ GHWHUPLQDFLyQ YDQ DQGDQGR VX FDPLQR OR TXH VDWLVIDFH SOHQD PHQWH D VXV DGPLUDGRUHV \ KD\ TXH GHFLUOR FOD UDPHQWH D WRGD OD UHORMHUtD \D TXH VH DWUHYHQ D H[SORUDU YtDV TXH QR VRODPHQWH VRQ FDOOHMRQHV VLQ VDOLGD VLQR TXH D YHFHV VRQ WDPELpQ HO FDPLQR GHO IXWXUR )LQDOPHQWH TXHGDQ ODV PDUFDV TXH HVWiQ FRPR GHFtDPRV PiV DUULED HQWUH HO PDUWLOOR \ HO \XQ TXH 6RQ PDUFDV PHGLDV JHQHUDOPHQWH LQGHSHQ GLHQWHV SHUR SRFR FUHDWLYDV TXH QR WLHQHQ QLQ JXQD HVWUXFWXUD LQGXVWULDO TXH VH FRQIRUPDQ FRQ DJDUUDUVH DO WUHQ GH OD FUHDWLYLGDG FRQGXFLGR SRU ORV GHPiV \ TXH EXVFDQ VREUH WRGR JDQDU GLQHUR HO PD\RU WLHPSR SRVLEOH LQYLUWLHQGR OR PtQLPR SRVLEOH 6t HQ 6XL]D HVWD UHORMHUtD H[LVWH WDPELpQ 3HUR YD D WHQHU TXH DJDUUDUVH ELHQ SDUD VREUHYLYLU SXHV KR\ HQ GtD ORV FOLHQWHV VH LQIRUPDQ FDGD YH] PHMRU VREUH HO SURGXFWR TXH FRPSUDQ \ \D QR VH FRQIRUPDQ FRQ SDJDU FDUR XQ GLVHxR 4XLHUHQ TXH OD UHODFLyQ FDOLGDG SUHFLR VHD MXVWD (QWUH ORV TXH VH PXHYHQ HQWUH HO PDUWLOOR \ HO \XQTXH VL VRQ QXPHURVRV OR TXH KDQ ORJUDGR HYL WDU HO PDUWLOOR SURQWR VHUiQ FDD YH] PiV ORV TXH VXIUDQ HO DSODVWDPLHQWR

1 2 9 ( ' $ ' _ %9/*$5, 2&72 3$/20$ 5(&,2

*HRPHWUtD SHUIHFWD 1L UHGRQGR QL FXDGUDGR VLQR RFWRJRQDO OD SHUIHFWD XQLyQ HQWUH XQR \ RWUR 6tPEROR GHO 8QLYHUVR (O QXHYR 2FWR GH %YOJDUL TXLHUH UHGHÀQLU ORV FyGLJRV GH OD UHORMHUtD PDVFXOLQD 6X DUTXLWHFWXUD GH RFKR ODGRV OR HPSDUHQWD FRQ ODV JUDQGHV FLYLOL]DFLRQHV GH 2ULHQWH \ 2FFLGHQWH \ UHFXHUGD DO PiV JHQXLQR *HUDOG *HQWD VX FUHDGRU

28 5 (

5( 29

1 2 9 ( ' $ ' _ % 9 / * $ 5 , 2 & 7 2

FROXPQDV TXH XQHQ ORV DUFRV R TXH HQOD]DQ FRQ ODV EyYHGDV FLUFXODUHV VLWXDGDV HQ OR PiV DOWR GH ORV WHPSORV /D IRUPD RFWRJRQDO KD GHMDGR QXPHURVRV UDV WURV DUTXLWHFWyQLFRV 2FWRJRQDO HV HO HGLILFLR TXH KR\ FRQRFHPRV FRPR 7RUUH GH ORV 9LHQWRV VLWXDGR HQ $WHQDV TXH IXH OHYDQWDGR HQ HO VLJOR , D & SRU HO DUTXLWHFWR VLULR $QGUyQLNRV .\UUHV WpV 3RU VX RULJLQDO IRUPD VH FUH\y KDVWD OD (GDG 0HGLD TXH HUD XQ PRQXPHQWR IXQHUDULR TXH DOEHUJDED OD WXPED GH 6yFUDWHV 6LQ HPEDUJR VX XWLOLGDG HUD PXFKR PiV LQWHUHVDQWH VH WUDWDED GH XQD WRUUH YHOHWD TXH LQIRUPDED D ORV FLXGD GDQRV VREUH ORV YLHQWRV TXH VRSODEDQ HQ FDGD PRPHQWR (Q VX SDUWH VXSHULRU HVWiQ UHSUHVHQ WDGRV HQ XQ IULVR ORV GLVWLQWRV YLHQWRV %yUHDV &HFLDV $SHOLRWHV (XUR 1RWR /LSVR &pILUR \ (VFLUyQ FRPR RFKR ILJXUDV DODGDV &XDQGR WXYR OXJDU OD FRQTXLVWD RWRPDQD GH $WHQDV HVWH HGLILFLR RFWRJRQDO IXH XWLOL]DGR FRPR OXJDU GH FXOWR SRU ORV GHUYLFKHV TXH D WUDYpV GH ULWXDOHV

30 5 (

\ GDQ]DV JLUDWRULDV EXVFDEDQ OD DVFHQVLyQ SRU OD VHQGD GH OR GLYLQR HQ EXVFD GH OD LQWHJUDFLyQ FRQ HO $OWtVLPR 2WUD YH] LQFOXVR HQ XQD FRPX QLGDG LVOiPLFD ORV RFKR ODGRV FRPR QH[R GH OR GLYLQR \ OR KXPDQR 7DPELpQ ,WDOLD FXHQWD FRQ XQ JUDQ Q~PHUR GH HGLILFDFLRQHV GH SODQWD RFWRJRQDO 8QD GH ODV PiV UHSUHVHQWDWLYDV HV HO &DVWHO 'HO 0RQWH HQ 3XJOLD XQD REUD GHO VLJOR ;,,, PDUFDGD SRU P~OWLSOHV VtPERORV \ TXH VLQWHWL]D VRILVWLFDGRV FRQRFLPLHQWRV HQ PDWHPiWLFDV \ DVWURQRPtD 7DQWR HV DVt TXH HV FRQVLGHUDGD SRU DOJXQRV FRPR XQ OXJDU VLQyQLPR GHO Â´WHPSOR GHO VDEHUÂµ 1R HV SRU FDSULFKR GHFRUDWLYR R SRU FDVXDOLGDG TXH ORV 7HPSODULRV XWLOL]DVHQ HO RFWyJRQR HQ VXV FRQVWUXFFLRQHV GH HUPLWDV LJOHVLDV \ FDV WLOORV UHSDUWLGRV SRU WRGD (XURSD \ 2ULHQWH 3Uy[LPR (Q HO FULVWLDQLVPR OD IRUPD RFWRJRQDO HUD OD GH ORV DQWLJXRV EDSWLVWHULRV \ SHVH D TXH HQ HO 5HQDFLPLHQWR VH SHUGLy SDUWH GH HVWD VLPEROR

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH %9/ KRUDV GH UHVHUYD GH PDUFKD \ IUHFXHQFLD GH $OW K 3XHQWHV GHFRUDGRV FRQ &{WHV GH *HQqYH \ DFDUDFRODGR VXSHUÀ FLH GH ORV SXHQWHV DFKDÁ DQDGD \ SXOLGD SODWLQD SHUODGD UXHGDV VDWLQDGDV SLYRWHV SXOLGRV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH DFHUR X RUR URVD PDQXIDFWXUDGD FRQ FDUUXUD GH IRUPD RFWRJRQDO \ ELVHO UHGRQGR )RQGR \ FRURQD DWRUQLOODGRV (VIHUD ODFDGD QHJUD FRQ tQGLFHV IDFHWDGRV HQ URGLR X RUR URVD 6XPHUJLEOH KDVWD PHWURV %5$=$/(7( 'H SLHO GH FDLPiQ QHJUD FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH GH OiPLQDV HQ DFHUR X RUR URVD 35(&,2 ½ HQ DFHUR \ ½ HQ RUR URVD

<D VHD HQ DFHUR R HQ RUR URVD \ DOWHUQDQGR DFDEDGRV SXOLGRV \ VDWLQDGRV OD FRPSOHMD FDMD RF WRJRQDO GHO QXHYR 2FWR HVWi UHDOL]DGD tQWHJUDPHQWH D PDQR HQ ORV WDOOHUHV GH %YOJDUL

JtD D~Q KR\ VH OD HQFXHQWUD HQ HO FXHQFR GH ODV IXHQWHV EDXWLVPDOHV 1R GHMD GH VHU VLJQLILFDWLYR TXH OD VLPERORJtD GHO RFWyJRQR FRPR QH[R GHO FXDGUDGR \ HO FtUFXOR HVWp WDPELpQ SUHVHQWH HQ XQD FLYLOL]DFLyQ TXH YLYH D PLOHV GH NLOyPHWURV FRPR OD &KLQD (O RFWyJRQR HV OD IXHQWH GH WRGRV ORV IXQGDPHQWRV GH OD KLVWR ULD GH OD FLYLOL]DFLyQ \ GHO SHQVDPLHQWR FKLQR (Q HO , &KLQJ R /LEUR GH ODV PXWDFLRQHV HVWD IRUPD JHRPpWULFD GHVFULEtD ORV HVWDGRV GHO PXQGR \ VXV HYROXFLRQHV &DGD XQD GH ODV RFKR FDUDV GHO RFWy JRQR VLPEROL]D OR TXH RFXUUH HQ HO FLHOR \ HQ OD WLHUUD \ HV OD UHSUHVHQWDFLyQ GH OD WUDQVIRUPDFLyQ LQFHVDQWH GH ORV VLJQRV XQR HQ HO RWUR (V HO UHVXO WDGR GH XQD E~VTXHGD HVSHFXODWLYD \ FRVPRJyQLFD TXH KD PRGHODGR GXUDQWH PXFKR WLHPSR HO SHQVD PLHQWR FKLQR KDVWD OD DFWXDOLGDG $VLPLVPR FRQVWUXLGR HQ HO VLJOR ;9 HO 7HPSOR GHO &LHOR GH 3HNtQ TXH HUD HO OXJDU GRQGH ORV HPSHUDGRUHV GH ODV GLQDVWtDV 0LQJ \ 4LQJ RIUH FtDQ VDFULILFLRV DO FLHOR \ RUDEDQ SLGLHQGR ULFDV

FRVHFKDV HVWi GLVSXHVWR SDUD VLPEROL]DU OD UHOD FLyQ HQWUH HO FLHOR \ OD WLHUUD HQWUH OD GLYLQLGDG \ HO KRPEUH HVHQFLD GH OD FRVPRJRQtD FKLQD (O 7HPSOR GLVSRQH GH XQD PXUDOOD FLUFXQGDQWH LQWHULRU \ RWUD H[WHULRU IRUPDGDV SRU XQD EDVH UHFWDQJXODU TXH VLPEROL]D OD WLHUUD \ XQD FXP EUHUD UHGRQGD TXH UHSUHVHQWD HO FLHOR UHVSRQ GLHQGR DVt D OD DQWLJXD FUHHQFLD FKLQD GH TXH HO FLHOR HUD UHGRQGR \ OD WLHUUD FXDGUDGD (Q VX WUDGXFFLyQ QXPpULFD OD IRUPD JUiILFD GHO 2FKR 2FWR HQ ODWtQ HVWi WDPELpQ FDUJDGD GH VLPEROLVPR HQ WRGDV ODV pSRFDV \ HQ WRGDV ODV FLYLOL]DFLRQHV (V HO LQILQLWR GH ODV PDWHPiWLFDV OD HWHUQLGDG LQPXWDEOH HO VtPEROR GH OD WRWDOLGDG GHO XQLYHUVR \ HQ OD FXOWXUDV DVLiWLFDV HV WDPELpQ OD UHSUHVHQWDFLyQ GH OD SURVSHULGDG \ OD HQFDUQD FLyQ GHO SRGHU

Equilibrio y armonía /D ODERULRVD \ VRILVWLFDGD FRQVWUXFFLyQ GHO 2FWR GH %YOJDUL HVWi LPEXLGD GH HVWH FDUiFWHU \ KD VLGR

5( 31

1 2 9 ( ' $ ' _ % 9 / * $ 5 , 2 & 7 2

FRQFHELGR VLJXLHQGR ORV SULQFLSLRV GH HTXLOLEULR \ DUPRQtD &RQ HVWH GLVHxR VH UHFXSHUD HO PiV JHQXLQR HVSt ULWX *HUDOG *HQWD 2FWR UHWRPD ODV FODYHV GH VXV FUHDFLRQHV GH ORV 6HWHQWD VX pSRFD GRUDGD TXH VXSXVLHURQ XQD UHYROXFLyQ 8QDV FODYHV EDVDGDV HQ FRQFHSWRV WDOHV FRPR OD DOWD UHORMHUtD GHSRU WLYD HO DFHUR FRPR PDWHULDO SDUD OD FDMD \ HO EUD ]DOHWH LQWHJUDGR \ VREUH WRGR OD FRQVWUXFFLyQ JHRPpWULFD LQQRYDGRUD FRQ HO RFWyJRQR FRPR SURWDJRQLVWD 1DFLGR HQ *LQHEUD HQ GH SDGUH SLDPRQWpV

32 5 (

\ PDGUH VXL]D HQ pO VH PH]FODQ OD FUHDWLYLGDG LWD OLDQD \ OD ODERULRVLGDG PHWLFXORVD GH ORV KHOYpWLFRV SDUD FRQYHUWLUVH HQ HO GLVHxDGRU GH UHORMHV PiV LPSRUWDQWH GH ORV ~OWLPRV FLQFXHQWD DxRV (Q OD GpFDGD GH ORV QRYHQWD OR GHPRVWUy SUHVHQWDQGR HO 2FWR *UDQGH 6RQQHULH 7RXUELOORQ HQ OD DFWXDOL GDG SDUWH GH OD FROHFFLyQ %YOJDUL &RQ HVWH QXHYR UHORM OD FDVD LWDOLDQD KRPHQDMHD HQ FLHUWR PRGR DO JHQLR IDOOHFLGR HQ HO YHUDQR GH %DMR XQD DSDULHQFLD GH UHILQDGD \ FOiVLFD VHQFLOOH] VXE\DFH XQ FRPSOHMtVLPR SURFHVR GH IDEULFDFLyQ GH VX FDMD (ODERUDGD tQWHJUDPHQWH HQ ORV WDOOHUHV

8Q FDOLEUH PHFiQLFR GH FXHUGD DXWRPiWLFD FRQ KRUDV GH UHVHUYD GH PDUFKD JDUDQWL]DGDV SRU GRV EDUULOHWHV GD YLGD D HVWH UHORM TXH RSWD SRU XQD VREULD \ HOHJDQWH HVIHUD ODFDGD HQ QHJUR

&RQWHPSRUiQHR \ HTXLOLEUDGR 2FWR KDFH XQ JXLxR D OD JHRPHWUtD D OD DUTXLWHFWXUD D ODV PDWHPiWLFDV D OD DVWURQRPtD \ D OD HVSLULWXDOLGDG TXH XQH OR KXPDQR \ OR GLYLQR

%YOJDUL OD FRPSOHMD FDMD GHO 2FWR FRQ VX FDUUXUD RFWRJRQDO VREUH OD TXH VH DEUH XQ ELVHO FLUFXODU QHFHVLWD XQ WRWDO GH IDFHWDV 7RGDV VRQ PLQX FLRVDPHQWH DFDEDGDV D PDQR DOWHUQDQGR SXOLGR \ FHSLOODGR VDWLQDGR (O &DOLEUH %9/ XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FXHUGD DXWRPiWLFD SRU PDVD RVFLODQWH XQLGLUHFFLR QDO PRQWDGD VREUH URGDPLHQWR GH ERODV GD YLGD D HVWH UHORM TXH RSWD SRU ODV IXQFLRQHV FOiVLFDV GH KRUDV PLQXWRV VHJXQGRV \ YHQWDQLOOD GH IHFKD D ODV K &RQ XQD IUHFXHQFLD GH DOWHUQDQ FLDV SRU KRUD VX UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV

HVWi JDUDQWL]DGD SRU GRV EDUULOHWHV /RV DFDEDGRV GH ORV HOHPHQWRV GHO PHFDQLVPR QDGD WLHQHQ TXH HQYLGLDU D ORV GH OD HPEOHPiWLFD FDMD TXH ORV SUR WHJH 3LYRWHV SXOLGRV UXHGDV GH HQJUDQDMH VDWLQD GDV \ SXHQWHV GHFRUDGRV FRQ &{WHV GH *HQqYH \ DFDUDFRODGR VRQ DOJXQRV GH ORV GHWDOOHV FOiVLFRV TXH OR HQQREOHFHQ 8QD VREULD HVIHUD WDPELpQ PDQXIDFWXUDGD ODFDGD QHJUD \ SXOLGD \ OD IRUPD DQDOyJLFD GH OHFWXUD VXEUD\DQ OD HQJDxRVD VLPSOLFLGDG GH HVWH JXDUGD WLHPSRV QDFLGR EDMR HO VtPEROR GHO RFKR HO LQIL QLWR SHUIHFWR

5( 33

1 2 9 ( ' $ ' _ &2580 $'0,5$/Â·6 &83 &+$//(1*(5 '$< 1,*+7 %(*2f$ 2&$f$

/D YXHOWD DO PXQGR &RQ VX FDUDFWHUtVWLFR ELVHO GH GRFH ODGRV \ VX LQFRQIXQGLEOH FDUiFWHU GHSRUWLYR HO $GPLUDOÂ·V &XS &KDOOHQJHU 'D\ 1LJKW GH &RUXP QRV SURSRQH HQ GRV RULJLQDOHV HGLFLRQHV OLPLWDGDV XQD YHUVLyQ FRQ ODV KRUDV GHO PXQGR 34 5 (

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH &2 FRQ LQGLFDFLyQ GtD QRFKH *07 R VHJXQGR KXVR KRUDULR 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV \ IUHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV D OD KRUD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH WLWDQLR ELVHO \ SURWHFWRU GH OD FRURQD GH FDXFKR YXOFDQL]DGR &ULVWDO GH ]DÀUR FRQ WUDWDPLHQWR DQWLUUHÁHMRV \ IRQGR WLSR FRQ FHQWUR WUDQVSDUHQWH (VIHUD GH ODWyQ QHJUD R JULV FRQ JDOODUGHWHV QiXWLFRV FDOFDGRV VREUH HO UHDOFH FRPR tQGLFHV GH ODV KRUDV $FDEDGRV &{WHV GH *HQqYH 0DSDPXQGL FDOFDGR VREUH OD HVIHUD \ GLVFR JLUDWRULR SDUD LQGLFDFLyQ GtD QRFKH 6XPHUJLEOH D PHWURV %5$=$/(7( 'H SLHO QHJUD FRQ DVSHFWR GH FDXFKR &LHUUH GH KHELOOD GH WLWDQLR FRQ HPEOHPD &RUXP JUDEDGR 35(&,2 ½

(

5( 35

1 2 9 ( ' $ ' _ / 2 8 , 6 9 8 , 7 7 2 1 3$/20$ 5(&,2

(O EULOOR GHVOXPEUDQWH GH OD 3ODFH 9HQG{PH 3DUD IHVWHMDU OD DSHUWXUD GH VX QXHYD WLHQGD SDULVLQD VLWXDGD HQ HO Q~PHUR GH OD FpOHEUH 3ODFH 9HQG{PH \ GHGLFDGD H[FOXVLYDPHQWH D UHORMHUtD \ MR\HUtD /RXLV 9XLWWRQ KD FUHDGR XQD QXHYD \ H[FHSFLRQDO FROHFFLyQ GH UHORMHV HQ SLH]D ~QLFD R VHULH OLPLWDGD HQ ORV TXH HO RUR \ ORV GLDPDQWHV VRQ ORV JUDQGHV SURWDJRQLVWDV

RV FpOHEUHV 7DPERXU OD FROHFFLyQ GH UHORMHV PiV HPEOHPiW LFD GH /RX LV 9XLWWRQ VH YLVWH GH JDOD SDUD IHVWHMDU OD DSHUWXUD GH OD QXHYD WLHQGD TXH OD PDUFD DFDED GH DEULU HQ HO Q~PHUR GH OD SDULVLQD 3ODFH 9HQG{PH \ TXH HVWDUi GHGLFDGD H[FOXVLYD PHQWH D OD YHQWD GH ORV UHORMHV \ ODV MR\DV GH OD FDVD IUDQFHVD GH UHQRPEUH LQWHUQDFLRQDO (VWD VRILVWL FDGD \ H[FHSFLRQDO FROHFFLyQ GH UHORMHV FRPELQD OD SHULFLD \ HO VDEHU KDFHU GH OD PDUFD HQ HVWH FDPSR &UHDGDV H[FOXVLYDPHQWH HQ RUR EODQFR R URVD \ HQJDVWDGRV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV \ GLDPDQWHV EDJXHWWH HVWDV QXHYDV SLH]DV VH UHDOL]DQ VyOR HQ HGLFLRQHV OLPLWDGDV \ ULJXURVDPHQWH QXPHUD GDV VLHQGR DOJXQDV GH HOODV SLH]DV ~QLFDV 3RU VXSXHVWR UHDOL]DGDV HQWHUDPHQWH D PDQR SDUD OR TXH ORV MR\HURV \ UHORMHURV GH OD FDVD KDQ LQYHUWLGR PiV GH KRUDV GH PHWLFXORVR WUDEDMR DUWHVDQDO +H DTXt DOJXQDV GH HVWDV VRILVWLFDGDV \ H[FHSFLR QDOHV SLH]DV

36 5 (

Tambour Minute Repeater Baguette 5HORM ~QLFR QXPHUDGR FRQ FDMD GH JUDQGHV GLPHQVLRQHV PP GH GLiPHWUR HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV QHJURV \ GLDPDQWHV EODQFRV WDOOD EDJXHWWH FRQ XQ SHVR WRWDO GH TXLODWHV &ULVWDO ]DILUR DQWLUUHIOH MRV +HUPpWLFR KDVWD PHWURV )XQFLRQHV GH KRUD ORFDO LQGLFDFLyQ GH UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV LQGLFDFLyQ GtD QRFKH \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV &RUUHD GH SLHO GH FRFRGULOR QHJUD 0RYL PLHQWR PHFiQLFR FDOLEUH /9 UHDOL]DGR SRU /D )DEULTXH GX 7HPSV /RXLV 9XLWWRQ TXH VH SXHGH DGPLUDU D WUDYpV GHO IRQGR WUDQVSDUHQWH FRQ FULV WDO ]DILUR

Tambour In Black LV277 Baguette 3LH]D ~QLFD FRQ FDMD H[WUDJUDQGH GH PP GH GLiPHWUR UHDOL]DGD HQ RUR URVD GH TXLODWHV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV QHJURV WDOOD EDJXHWWH FRQ XQ SHVR WRWDO GH TXLODWHV &ULVWDO ]DILUR DQWL

/D QXHYD \ VRILVWLFDGD FROHFFLyQ GH UHORMHV GH /RXLV 9XLWWRQ FHOHEUD OD DSHUWXUD GH VX ERXWLTXH HQ OD SDULVLQD 3ODFH 9HQG{PH

7DPERXU /RYHO\ &XS %DJXHWWH MXQWR D HVWDV OtQHDV HV XQD SLH]D ~QLFD FRQ GLDPDQWHV \ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR $UULED 7DPERXU ,Q %ODFN /9 %DJXHWWH SLH]D ~QLFD UHDOL]DGD HQ RUR URVD FRQ SDYp GH GLDPDQWHV QHJURV \ PHFDQLVPR DXWRPiWLFR

5( 37

1 2 9 ( ' $ ' _ / 2 8 , 6 9 8 , 7 7 2 1

7DPERXU 0LQXWH 5HSHDWHU %DJXHWWH 5HORM ~QLFR HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV QHJURV \ GLDPDQWHV EODQFRV WDOOD EDJXHWWH 0RYLPLHQWR PHFiQLFR GH /D )DEULTXH GX 7HPSV

6SHHG\ 7ZLOLJKW 9HQG{PH 6HULH OLPLWDGD \ QXPHUDGD GH SLH]DV HQ RUR URVD GH TXLODWHV HQJDVWDGD FRQ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH 0HFDQLVPR GH FXDU]R

UUHI OHMRV )XQFLyQ GH FURQyJUDIR FRQ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV +HUPpWLFR KDVWD PHWURV &RUUHD GH SLHO GH ]DSD QHJUD 0RYL PLHQWR DXWRPiWLFR FDOLEUH /9 PDQXIDF WXUD DSUHFLDEOH JUDFLDV D VX IRQGR WUDQVSDUHQWH

Tambour Spin Time Baguette 3LH]D ~QLFD QXPHUDGD FRQ FDMD JUDQGH GH PP GH GLiPHWUR UHDOL]DGD HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH \ EDJXHWWH FRQ XQ SHVR WRWDO GH TXLODWHV &ULVWDO GH ]DILUR DQWLUUHI OHMRV )XQ FLyQ 6SLQ7LPH FRQ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV +HUPpWLFR KDVWD PHWURV &RUUHD GH SLHO GH FRFRGULOR QHJUD 0RYLPLHQWR DXWRPi WLFR FDOLEUH /9 UHDOL]DGR SRU /D )DEULTXH GX

38 5 (

7DPERXU 6SLQ 7LPH %DJXHWWH 3LH]D ~QLFD HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV FRQ SDYp GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH \ EDJXHWWH 'HEDMR 7DPERXU /RYHO\ &XS SLH]D ~QLFD HQ RUR EODQFR FRQ SDYp GH GLDPDQWHV WDOOD EDJXHWWH $PERV FRQ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR GH /D )DEULTXH GX 7HPSV

7HPSV /RXLV 9XLWWRQ )RQGR WUDQVSDUHQWH

Tambour Lovely Cup Baguette 3LH]D ~QLFD QXPHUDGD FUHDGD HQ GRV YHU VLRQHV GH RUR EODQFR GH TXLODWHV &DMD HVIHUD DVDV KHELOOD \ FRURQD FRQ SDYp GH GLDPDQWHV EODQFRV WDOOD EDJXHWWH FRQ XQ SHVR WRWDO GH TXLODWHV (Q DPERV FDVRV FRQ FDMD JUDQGH GH PP GH GLiPHWUR \ FULVWDO ]DILUR DQWLUUHI OHMRV +HUPpWLFR KDVWD PHWURV )XQFLyQ GH KRUDV PLQXURV \ VHJXQGRV FRQ XQD UHVHUYD GH PDU FKD GH KRUDV 0RYLPLHQWR DXWRPiWLFR )RQGR WUDQVSDUHQWH

Speedy Twilight Vendôme 5HORM UHDOL]DGR HQ VHULH OLPLWDGD \ QXPHUDGD GH

SLH]DV HQ UHIHUHQFLD DO Q~PHUR GH 3ODFH 9HQG{PH GRQGH VH XELFD OD QXHYD WLHQGD &DMD GH WDPDxR PHGLDQR PP UHDOL]DGD HQ RUR URVD GH TXLODWHV HQJDVWDGD FRQ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH FRQ XQ SHVR WRWDO GH TXLODWHV /D HVIHUD SURWHJLGD SRU XQ FULVWDO ]DILUR DQWL UUHIOHMRV HVWi ODFDGD \ HQJDVWDGD \ UHSUHVHQWD OD IDPRVD SOD]D SDULVLQD \ VXV FDOOHV FROLQGDQWHV /D SHTXHxD IORU GHO 0RQRJUDP HQJDVWDGD HQ OD DJXMD GHO VHJXQGHUR D ODV KRUDV UHSUHVHQWD OD FROXPQD GH 1DSROHyQ PLHQWUDV TXHOD PLQL IORU GHO 0RQRJUDP LOXVWUD HO HPSOD]DPLHQWR GH OD WLHQGD \ ODV FDOOHV YHFLQDV VXWLOPHQWH SHUILODGDV FRQ ODV LQLFLDOHV /RXLV 9XLWWRQ +HUPpWLFR KDVWD PHWURV ,QGLFDFLRQHV GH KRUDV PLQXWRV \ VHJXQGRV 0RYLPLHQWR GH FXDU]R

5( 39

1 2 9 ( ' $ ' _ 2 0 ( * $ 6 ( $ 0 $ 6 7 ( 5 3 / $ 1 ( 7 2 & ( $ 1 0 0 0 %(*2f$ 2&$f$

/LFHQFLD SDUD PDWDU 8Q UHORM HOHJDQWH SUHSDUDGR SDUD ODV PiV GXUDV SUXHEDV HO 6HDPDVWHU 3ODQHW 2FHDQ GH 2PHJD OXFH HQ OD PXxHFD GH 'DQLHO &UDLJ HO DJHQWH HQ 6N\IDOO OD QXHYD HQWUHJD GH OD VDJD -DPHV %RQG

HVGH TXH HQ VH URGDUi *ROGHQ (\H WRGRV ORV %RQG KDQ OOHYDGR UHORMHV 2PHJD (VWRV DGHPiV KDQ IRUPDGR SDUWH DFWLYD GH ODV DYHQ WXUDV GHO DJHQWH GH VX *UDFLRVD 0DMHVWDG 3DUD HVWD ~OWLPD HQWUHJD TXH FHOHEUD HO DQLYHUVDULR GH OD IDPRVD VDJD HO 2PHJD HOHJLGR HV HO 6HD PDVWHU 3ODQHW 2FHDQ P PP 6H WUDWD GH XQ UHORM SDUD SURIHVLRQDOHV GHO VXEPDULQLVPR FX\R GLVHxR VH LQVSLUD GLUHFWDPHQWH HQ HO FOiVLFR 6HDPDVWHU GH ORV DxRV &LQFXHQWD 8QD FDMD GH DFHUR GH PP GH GLiPHWUR \ XQ ELVHO XQLGLUHFFLRQDO QHJUR GH FHUiPLFD HQPDUFDQ OD HOHJDQWH HVIHUD D]DEDFKH (Q HVD VREULHGDG

40 5 (

DSDUHQWH VH HVFRQGH XQ LQVWUXPHQWR SURIHVLRQDO SUHSDUDGR SDUD OD DFFLyQ /RV tQGLFHV OD DJXMD GH ODV KRUDV \ HO VHJXQGHUR WLHQHQ XQ UHYHVWLPLHQWR GH 6XSHU /XPL1RYD TXH HPLWH XQD OX] D]XO 3RU VX SDUWH HO PDWHULDO OXPLQLVFHQWH VREUH HO PLQX WHUR \ HO SXQWR GHO ELVHO GH LQPHUVLyQ LUUDGLD XQD OX] YHUGH (VWD FDUDFWHUtVWLFD SHUPLWH D ORV VXE PDULQLVWDV FRQRFHU VX WLHPSR GH LQPHUVLyQ FRQ VROR XQ YLVWD]R $VLPLVPR HO SDVR GHO VHJXQGH UR OXPLQRVR GH SXQWD QDUDQMD VH GLVWLQJXH IiFLO PHQWH HQ OD RVFXULGDG \ GLVIUXWD GH XQD YiOYXOD GH HVFDSH GH KHOLR SDUD SUHVHUYDU OD SUHVLyQ HQ HO LQWHULRU GH OD FDMD (O EUD]DOHWH HQ DFHUR WLHQH XQ FLHUUH TXH FXHQWD FRQ XQD H[WHQVLyQ SDUD TXH

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH 2PHJD &R $[LDO &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH DFHUR GH PP GH GLiPHWUR %LVHO XQLGLUHFFLRQDO GH FHUiPLFD QHJUD 9iOYXOD GH KHOLR (VIHUD QHJUD 6XPHUJLEOH D PHWURV %5$=$/(7( 'H DFHUR FRQ FLHUUH H[WHQVLEOH 35(&,2 ½

HO UHORM SXHGD FHxLUVH FyPRGDPHQWH VREUH XQ WUDMH GH QHRSUHQR &RPR VX QRPEUH LQGLFD HO 3ODQHW 2FHDQ P HV KHUPpWLFR KDVWD PHWURV (VWH GLVHxR HYRFDGRU GH ORV SULPHURV 6HDPDV WHU SURWHJH XQ PHFDQLVPR FRPSOHWDPHQWH GL IHUHQWH HO FDOLEUH 2PHJD &R $[LDO 3RU VXSXHVWR GLVIUXWD GHO LQQRYDGRU HVFDSH &R $[LDO \ GH XQ YRODQWH HVSLUDO GH RVFLODFLyQ OL EUH TXH OH FRQÀ HUHQ PD\RU HVWDELOLGDG \ SUHFL VLyQ D OR ODUJR GHO WLHPSR (O VRÀ VWLFDGR HVStD PLHPEUR GH OD PDULQD \ FDEDOOHUR HQFDUQDGR SRU 'DQLHO &UDLJ HV VLQ GXGD HO PHMRU HPEDMD GRU SDUD HVWH UHORM

'HVGH *ROGHQ (\H HQ UPEPT MPT #POE IBO MMFWBEP FO TV NV ×FDB VO 0NFHB "IPSB FO 4LZGBMM %BOJFM $SBJH MVDF FM OVFWP 4FBNBTUFS 1MBOFU 0DFBO N DPO VO EJÈNFUSP EF NN

5( 41

1 2 9 ( ' $ ' _ 3$1(5$, /80,125 5$775$3$17( '$<6 7,7$1,2 00 %(*2f$ 2&$f$

/D KRUD GHO YLHQWR \ HO PDU (O /XPLQRU 5DWWUDSDQWH 'D\V 7LWDQLR PP HV XQD HGLFLyQ HVSHFLDO H[FOXVLYD GHGLFDGD D OD 3DQHUDL 7UDQVDW &ODVVLTXH HVSHFWDFXODU FRPSHWLFLyQ GH YHOD FOiVLFD (VWH FURQyJUDIR 3DQHUDL GLVIUXWD GH XQ VRÀVWLFDGR PHFDQLVPR FDSD] GH VHU DXWyQRPR GXUDQWH RFKR GtDV FRQ IXQFLyQ GH VHJXQGHUR GHVGREODGR

IILFLQH 3DQHUDL KD SDWURFL QDGR WUDGLFLRQDOPHQWH OD YHOD FOiVLFD FRQ HO 3DQHUDL &ODVVLF <DFKWV &KDOOHQJH \ HVWH DxR SRU SULPHUD YH] VH XQH DO $WODQWLF <DFKW &OXE SDUD VHU SURPRWRUD GH OD 3DQHUDL 7UDQ VDW &ODVVLTXH (VWD HV XQD UHJDWD HQ OD TXH FRPSLWHQ YHOHURV GH pSRFD SDUD DWUDYH VDU HO $WOiQWLFR SURSXOVDGRV ~QLFDPHQWH SRU HO YLHQWR \ ODV FRUULHQWHV PDULQDV (VWDV KHU PRVDV HPEDUFDFLRQHV DOJXQDV GH ODV FXDOHV WLHQHQ PiV GH XQ VLJOR GH DQWLJ HGDG \ IRU PDQ SDUWH GH OD KLVWRULD GH OD YHOD SDUWLUiQ HO GH GLFLHPEUH GH GHVGH &DVFDLV 3RUWXJDO SDUD UHFRUUHU PLOODV QiXWLFDV KDVWD OOHJDU D %DUEDGRV 6H WUDWD GH WRGR XQ UHWR DO TXH VH VRPHWHQ FDGD FXDWUR DxRV FLHQWRV GH HQWXVLDVWDV LQFOXLGRV DUPDGRUHV FDSLWDQHV \ WULSXODFLRQHV (V XQ HVSHFWiFXOR HVWpWLFDPHQWH LQLJXDOD EOH VREUH WRGR SDUD ORV DSDVLRQDGRV DPDQ WHV GHO PDU TXH 2IILFLQH 3DQHUDL SDWURFLQD

42 5 (

),&+$ 7e&1,&$

\ SDUD HO TXH KD FUHDGR HO /XPLQRU 5DW WUDSDQWH 'D\V 7LWDQLR XQD HGLFLyQ HVSHFLDO H[FOXVLYD FX\RV GHWDOOHV UHWRPDQ ODV UDtFHV GH OD ILUPD VLHPSUH FRQHFWDGD DO PDU 'H HVWH FURQyJUDIR PHFiQLFDPHQWH FRPSOHMR VH KDQ UHDOL]DGR HMHPSODUHV XQR GH ORV FXDOHV HVWi GHVWLQDGR D UHFRPSHQVDU DO SURSLHWDULR GHO \DWH TXH JDQH OD FDUUHUD WUDQVDWOiQWLFD (O PRY LPLHQWR TXH DQ LPD DO /XPLQRU 5DWWUDSDQWH 'D\V 7LWDQLR HV HO FDOL EUH 3 GH FDUJD PDQXDO tQWHJUDPHQWH GHVDUUROODGR \ FUHDGR HQ OD PDQXIDFWXUD GH 2IILFLQH 3DQHUDL HQ 1HXFKkWHO 6H WUDWD GH XQ FURQyJUDIR FRQ IXQFLyQ GH VHJXQGHUR GHV GREODGR \ XQD HVSHFWDFXODU UHVHUYD GH PDU FKD GH GtDV FRQ HPEUDJXH YHUWLFDO \ GREOH UXHGD GH SLODUHV (O VHJXQGHUR GHVGREODGR R UDWUDSDQWH IXQ FLRQD FRQ GRV PDQHFLOODV TXH VH VXSHUSR QHQ \ VRQ SDUFLDOPHQWH LQGHSHQGLHQWHV /D SULPHUD FRQWURODGD SRU HO ERWyQ VLWXDGR D ODV RFKR HV OD DJXMD GHO FURQyJUDIR PLHQ

WUDV TXH OD VHJXQGD FRQWURODGD SRU HO ERWyQ VLWXDGR D ODV GLH] VH XWLOL]D SDUD PHGLU WLHP SRV SDUFLDOHV R XQ VHJXQGR DFRQWHFLPLHQWR VLPXOWiQHR DO SULPHUR 3DUD TXH OD OHFWXUD VHD PiV VHQFLOOD \ FODUD OD PDQHFLOOD GHO PLQX WHUR SHTXHxR QR VH PXHYH GH PDQHUD FRQ WLQXD VLQR D VDOWRV /D JUDQ DXWRQRPtD GH GtDV FDUDFWHUtVWLFD GH ORV UHORMHV 3DQHUDL VH ORJUD PHGLDQWH XQ VLVWHPD HVSHFLDO SDWHQWDGR GH WUHV EDUULOHWHV GH FXHUGD \ SXHGH VHJXLUVH SRU XQ LQGLFDGRU VLWXDGR D ODV KRUDV $VL PLVPR HO 3 GLVSRQH GH XQD IXQFLyQ GH SXHVWD D FHUR GHO VHJXQGHUR TXH GHWLHQH HO YRODQWH KDVWD TXH OD FRURQD UHJUHVD D OD SRVL FLyQ GH PDUFKD (O /XPLQRU 5DWWUDSDQWH 'D\V 7LWDQLR FXHQWD FRQ XQD FDMD GH WLWDQLR VDWLQDGR GH PP GH GLiPHWUR GRWDGD GHO FOiVLFR GLVSRVL WLYR GH SDODQFD TXH VHOOD KHUPpWLFDPHQWH OD FRURQD (O IRQGR DWRUQLOODGR GH WLWDQLR HVWi JUDEDGR FRQ OD LQVFULSFLyQ ´3DQHUDL 7UDQVDW &ODVVLTXH µ

029,0,(172 0HFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH 3DQHUDL 3 5HVHUYD GH PDUFKD GH GtDV DOWHUQDQFLDV SRU KRUD ,QGLFDGRU OLQHDO GH UHVHUYD GH PDUFKD SXHVWD D FHUR GHO VHJXQGHUR FURQyJUDIR FRQ IUDFFLRQHV GH VHJXQGR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH WLWDQLR VDWLQDGR GH PP GH GLiPHWUR )RQGR DWRUQLOODGR GH WLWDQLR ´3DQHUDL 7UDQVDW &ODVVLTXH µ JUDEDGR 'LVSRVLWLYR SURWHFWRU GH OD FRURQD SDWHQWDGR GH WLWDQLR 3XOVDGRUHV GH WLWDQLR VDWLQDGR FRQ JUDEDGRV \ ERUGHV SXOLGRV SDUD OD IXQFLyQ GH IUDFFLRQHV GH VHJXQGR D ODV K \ SDUD ODV IXQFLRQHV FURQRJUiÀFDV D ODV K 6XPHUJLEOH P %5$=$/(7( &RUUHD GH FDXFKR SHUVRQDOL]DGD FRQ HO ORJRWLSR GH 3DQHUDL \ FLHUUH GH WLWDQLR VDWLQDGR GH JUDQ WDPDxR 6H HQWUHJD FRQ XQD VHJXQGD FRUUHD LQWHUFDPELDEOH KHUUDPLHQWD SDUD HO FDPELR GH FRUUHD \ GHVWRUQLOODGRU GH DFHUR 35(&,2 ½

5( 43

1 2 9 ( ' $ ' _ :(03( 3$/20$ 5(&,2

DFH IUtR HQ *ODVK WWH (O RWRxR YD WRFDQGR D VX ILQ \ ORV ERVTXHV HVSHVRV FDPELDQWHV \ K~PHGRV FRQWULEX\HQ D DXPHQWDU OD VHQVDFLyQ GH IUtR 3HUR OD QRFKH HVWi GHVSHMDGD \ GHVGH HO 2EVHUYDWRULR :HPSH VLWXDGR HQ OD SDUWH DOWD GH HVWD SHTXHxD FLXGDG UHORMHUD ODV HVWUHOODV VH PXHVWUDQ FHUFDQDV \ HVSOpQGLGDV (V HO SUHOXGLR GH OR TXH VHUi XQD DQL PDGD YHODGD KDQVHiWLFD HQ ORV MDUGLQHV GH OD PDQX IDFWXUD VDMRQD GH :HPSH (V DTXt HQ VXV WDOOHUHV UHFLHQWHPHQWH DPSOLDGRV FRQ XQ QXHYR \ PRGHUQR HGLILFLR GRQGH VH SURGXFHQ ORV UHORMHV TXH OD PDUFD KDFH DO DxR \ TXH DKRUD VH YHUiQ DXPHQWD GRV KDVWD FRQ ODV QXHYDV LQVWDODFLRQHV < HV DTXt WDPELpQ GRQGH VH UHDOL]D OD QXHYD FROHFFLyQ GH UHORMHV &KURQRPHWHUZHUNH HTXLSDGD FRQ XQ QXHYR PHFDQLVPR PDQXIDFWXUD \ TXH FXHQWD FRQ XQD HGL FLyQ OLPLWDGD TXH YLHQH D IHVWHMDU HO FXPSOHDxRV GH +HOOPXW :HPSH

(PRFLRQDGR \ DJUDGHFLGR MXQWR D VX KLMD .LP (YD +HOOPXW H[SOLFD TXH HVWD QXHYD FROHFFLyQ GH UHORMHV HVWi LQVSLUDGD HQ ORV FpOHEUHV FURQyPHWURV GH PDULQD TXH OD FDVD FX\D VHGH PDWUL] HVWi HQ +DPEXUJR UHD OL]D GHVGH 3HUR IXH HQ FXDQGR :HPSH SUHVHQWy VX SUL PHUD FROHFFLyQ GH UHORMHV GH SXOVHUD UHDOL]DGD HQ OD FLWDGD FLXGDG VDMRQD GH ODUJD WUDGLFLyQ UHORMHUD 'HVGH HQWRQFHV VRQ YDULRV ORV PRGHORV TXH VH KDQ VXFHGLGR RUJDQL]DGRV HQ GRV OtQHDV =HLWPHLVWHU UHVHUYDGD D ORV UHORMHV FRQ PHFDQLVPRV QR PDQX IDFWXUD \ &KURQRPHWHUZHUNH UHVHUYDGD D ORV UHOR MHV TXH VH HTXLSDQ FRQ PHFDQLVPRV PDQXIDFWXUD $PEDV SURYLVWDV VLHPSUH GHO H[LJHQWH FHUWLILFDGR RILFLDO GH FURQyPHWUR GH SUHFLVLyQ DOHPiQ (V D HVWD ~OWLPD FDWHJRUtD &KURQRPHWHUZHUNH D OD TXH SHUWHQHFH OD QXHYD FROHFFLyQ GH UHORMHV SXHV FDUJD XQ PHFDQLVPR PDQXIDFWXUD GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH &: UHDOL]DGR HQ OD FDVD \ TXH UH~QH WRGDV

£)HOL] FXPSOHDxRV +HUU :HPSH $XQTXH VX VHGH FHQWUDO HVWi HQ +DPEXUJR :HPSH FUHD VXV UHORMHV HQ OD FLXGDG VDMRQD GH *ODVK WWH (V DTXt GRQGH KD SUHVHQWDGR VX QXHYR UHORM &KURQRPHWHUZHUNH HTXLSDGR FRQ XQ QXHYR PHFDQLVPR PDQXIDFWXUD \ TXH FXHQWD FRQ XQD HGLFLyQ OLPLWDGD TXH IHVWHMD HO DQLYHUVDULR GH +HOOPXW :HPSH

ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD UHORMHUtD VDMRQD SODWLQD WUHV FXDUWRV FKDWRQHV GH RUR DWRUQLOODGRV \ SXOLGR FRQ HIHFWR GH UD\RV GH VRO HQ HO URFKHWH ´'HVGH HO SXQWR GH YLVWD WpFQLFR HVWH UHORM VH KD FRQV WUXLGR SHQVDQGR HQ OD PD\RU H[DFWLWXG GH PDUFKD SRVLEOH SDUD HOOR KHPRV XWLOL]DGR ODV WpFQLFDV GH IDEULFDFLyQ PiV PRGHUQDVµ H[SOLFDQ ORV UHORMHURV GH OD FDVD ´$Vt HQ HVWH FDOLEUH HO DMXVWH GH FXHOOR GH FLVQH VLUYH SDUD UHJXODU OD VLPHWUtD GH PDUFKD \ QR FRPR FRQWURO GH OD SUHFLVLyQ (O YRODQWH FRQ FXDWUR WRUQLOORV GH UHJXODFLyQ RVFLOD VLQ UDTXHWD D DOWHUQDQFLDV SRU KRUD /D UXHGD GH HVFDSH HO iQFRUD \ HO YRODQWH VH HVTXHOHWL]DURQ PHGLDQWH XQD HODERUDGD WpFQLFD GH UD\RV OiVHU SDUD UHGXFLU VX PDVD PDQWHQLHQGR LQWDFWD OD HVWDELOLGDGµ < D WDO SURGLJLR WpFQLFR GHEHQ FRUUHVSRQGHU XQD HVPHUDGD FDMD \ XQ HOHJDQWH EUD]DOHWH < DVt HV 3DUD DOEHUJDU HVWH QXHYR PHFDQLVPR VH KD FRQV WUXLGR XQD FDMD UHGRQGD GH PP GH GLiPHWUR

HQ RUR DPDULOOR GH TXLODWHV R HQ DFHUR 8Q FULVWDO GH ]DILUR DQWLUUHIOHFWDQWH SRU DPEDV FDUDV SURWHJH XQD VREULD HVIHUD FRQ Q~PHURV URPDQRV R iUDEHV UHDOL]DGD D LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GH OD GH ORV DQWLJXRV FURQyPHWURV GH PDULQD FRQ XQD SHUIHFWD VLPHWUtD D ODV K HO VHJXQGHUR SHTXHxR D ODV K OD UHVHUYD GH PDUFKD HQ IRUPD GH VHJ PHQWR GH FtUFXOR 8Q FULVWDO ]DILUR HQ HO IRQGR SHUPLWH DGPLUDU VX PHFDQLVPR 7RGR HOOR VH FRPSOHWD FRQ XQD FRUUHD GH SLHO GH FRFRGULOR GH /XLVLDQD FRVLGD D PDQR 'H OD VHULH OLPLWDGD TXH IHVWHMD HO DQLYHUVDULR GH +HOOPXW :HPSH VH KDQ UHDOL]DGR HMHPSODUHV HQ DFHUR \ HQ RUR TXH VH GLVWLQJXHQ GH OD VHULH QRUPDO SRU OOHYDU OD ILUPD GHO KRPHQDMHDGR HQ HO IRQGR GH OD FDMD 6LQ GXGD XQ PDJQtILFR UHJDOR GH FXPSOHDxRV FRQ HO TXH WRGRV ²VX KLMD \ VXV HPSOHDGRV TXLVLHURQ H[SUHVDU VX UHFRQRFLPLHQWR SRU WDQWRV DxRV GH GHGLFDFLyQ \ EXHQ KDFHU

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 &URQyPHWUR DOHPiQ FRQ FHUWLÀFDGR RÀFLDO PRYLPLHQWR PDQXIDFWXUD GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH &: FRQ SDUDGD GH VHJXQGHUR \ VHJXQGHUR SHTXHxR (VFDSH GH iQFRUD VXL]R DOWHUQDQFLDV KRUD 3ODWLQD GH WUHV FXDUWRV FRQ HVPHUDGD GHFRUDFLyQ 3XHQWH GH YRODQWH JUDEDGR D PDQR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR DPDULOOR GH . R DFHUR GH PP GH GLiPHWUR 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV )RQGR GH FULVWDO ]DÀUR (VIHUD HQ SODWD FRQ FLIUDV URPDQDV R DUiELJDV SHTXHxR VHJXQGHUR D ODV K H LQGLFDGRU GH UHVHUYD GH PDUFKD D ODV K &RQ RFDVLyQ GHO DQLYHUVDULR GH +HOOPXW :HPSH VH KD UHDOL]DGR XQD HGLFLyQ OLPLWDGD GH HMHPSODUHV HQ DFHUR \ HQ RUR FRQ OD ÀUPD GHO KRPHQDMHDGR HQ HO IRQGR GH OD FDMD %5$=$/(7( &RUUHD GH SLHO GH FRFRGULOR GH /XLVLDQD FRVLGD D PDQR FRQ FLHUUH GH KHELOOD HQ RUR DPDULOOR R DFHUR 35(&,2 2UR DPDULOOR ½ \ DFHUR ½ (GLFLyQ OLPLWDGD ½ HQ RUR \ ½ HQ DFHUR

' 2 6 6 , ( 5 _ ,&2126 '( /$ 5(/2-(5Ì$ (5,& 27+(1,1 *,5$5'

$WUDYHVDU HO WLHPSR

1DFLGR KDFH DKRUD DxRV 5R\DO 2DN HV HO DXWpQWLFR HPEOHPD GH $XGHPDUV 3LJXHW

46 5 (

RV TXH JXVWDQ GH ORV UHORMHV SHUR TXH QR FRQRFHQ ELHQ HO VHFWRU WLHQHQ PX\ D PHQXGR OD VHQVDFLyQ GH TXH WRGRV ORV JXDUGDWLHPSRV VH SDUHFHQ 6L QR PDQL ILHVWDQ XQ JUDQ LQWHUpV SRU ORV DVSHFWRV WpFQLFRV HO GHVDUUROOR GH QXHYDV WHFQRORJtDV \ OD LQWURGXF FLyQ HQ HO UHORM GH PDWHULDOHV LQQRYDGRUHV OHV FXHVWD GHWHFWDU ODV HYROXFLRQHV 'H EXHQDV D SUL PHUDV ORV UHORMHV VRQ UHGRQGRV UHFWDQJXODUHV FXDGUDGRV R FRQ IRUPD GH WRQHO $Vt XQD JUDQ PD\RUtD LPDJLQD TXH GHVGH OD SRSXODUL]DFLyQ GHO UHORM GH SXOVHUD KDFH XQ SRFR PiV GH XQ VLJOR ODV PDUFDV VH FRQIRUPDQ FRQ FDPELRV PHQRUHV Â£3XHV VH HTXLYRFDQ (Q HIHFWR FRPR HQ FXDOTXLHU iPELWR KD\ HPSUH VDV TXH VH FRQIRUPDQ FRQ VHJXLU HO PRYLPLHQWR IXVLODU ODV EXHQDV LGHDV GH ORV GHPiV DSRUWDQGR DOJXQDV PRGLILFDFLRQHV PHQRUHV SDUD TXH QR OHV

'HVGH VX QDFLPLHQWR HQ HO PtWLFR 5HYHUVR GH -DHJHU /H&RXOWUH KD HYROX FLRQDGR VLQ FpVDU

5( 47

' 2 6 6 , ( 5 _ ,&2126 '( /$ 5(/2-(5Ì$

,QVSLUDGR HQ XQ UHORM GH EROVLOOR FUHDGR SRU HO JHQLDO UHORMHUR TXH GLy QRPEUH D OD PDUFD 7UDGLWLRQ HV XQD GH ODV MR\DV GH %UHJXHW

UHDO]DU ORV FRQWDGRUHV \ RWUDV DSOLFDFLRQHV WpF QLFDV RIUHFHQ XQD PXOWLWXG GH SRVLELOLGDGHV D ORV GLVHxDGRUHV TXH QR VH SULYDQ GH XWLOL]DUODV \ DSRUWDU GH HVWD PDQHUD XQ WRTXH GH GLYHUVLGDG < VRQ SUHFLVDPHQH HVDV PDUFDV ODV TXH D IXHU]D GH WUDEDMR KDQ FUHDGR ORV DXWpQWLFRV LFRQRV GH OD UHORMHUtD (VRV JXDUGDWLHPSRV TXH ORV H[SHU WRV OODPDQ DVt SRUTXH DWUDYLHVDQ HO WLHPSR VLQ GLILFXOWDG (YLGHQWHPHQWH HVWiQ DFWXDOL]DGRV \ HYROXFLRQDGRV SHUR VLQ TXH ORV TXH ORV OOHYDQ GHVGH KDFH OXVWURV VH GHQ FXHQWD GH TXH SRVHHQ XQ UHORM SDVDGR GH PRGD +H DTXt DOJXQRV ERQL WRV HMHPSORV SUHVHQWDGRV SRU HO RUGHQ DOIDEpWLFR GH ODV PDUFDV TXH ORV GLHURQ D OX]

Royal Oak firmado Audemars Piguet +DFH MXVWR DxRV TXH HO JHQLDO *pUDUG *HQWD TXH IDOOHFLy KDFH XQ DxR LPDJLQy HO GLVHxR GH HVWH UHORM TXH HQ VX pSRFD VH FDOLILFy GH UHYR OXFLRQDULR +HUPpWLFR D PHWURV GRWDGR GH XQ FDOLEUH PHFiQLFR DXWRPiWLFR FRQ IXQ

48 5 (

'HVGH 1DYLWLPHU GH %UHLWOLQJ HV HO UHORM IHWLFKH GH ORV SLORWRV \ ORV DILFLRQDGRV D OD DHURQiXWLFD

FLyQ KRUDV PLQXWRV \ IHFKD DWUDYHVy HO WLHPSR \ DVHJXUy XQ p[LWR LQPHQVR SDUD OD PDQXIDFWXUD GH /H %UDVVXV 'HFHQDV GH YHUVLRQHV VH GHVDUUR OODURQ SHUR WRGDV JXDUGDURQ HO PLVPR DVSHFWR \ JUDFLDV DO UHVSHWR SRU VX LGHQWLGDG HO UHORM GH QR KD HQYHMHFLGR HQ DEVROXWR 3DUD FRQYHQ FHUVH GH HOOR EDVWD FRQ FRPSDUDU OD HGLFLyQ FRQ PHPRUDWLYD TXH VDOLy HQ 9ROYHPRV D YHU OD HVIHUD HVWDPSDGD 3HTXHxD WDSLFHUtD UHDOL]DGD HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDFWXUD FRQ PDTXLQDV DQWLJXDV VHJ~Q OD WpFQLFD GHO UDPROD\DJH

Breguet Tradition (O JHQLDO $EUDKDP /RXLV %UHJXHW D SULQFL SLR GHO VLJOR ;,; GHVDUUROOy XQ UHORM PHFiQLFR GRWDGR GH XQ YRODQWH GH KRUDV FRQ HVSLUDO FRQ FXUYD WHUPLQDO %UHJXHW DVt FRPR GH XQ HVFDSH GH iQFRUD HQ OtQHD LQYHUWLGD (VH UHORM GH EROVLOOR HQ OD pSRFD DWUDYHVy HO WLHPSR 6LQ HPEDUJR HQ %UHJXHW SUHVHQWy HO PRGHOR 7UD GLWLRQ HO SULPHU JXDUGDWLHPSR TXH UHYHODED ORV

yUJDQRV GHO PRYLPLHQWR HQFLPD GH OD SODWLQD 'HVGH HQWRQFHV OD FROHFFLyQ 7UDGLWLRQ VH KD FRQYHUWLGR HQ XQD GH ODV PiV HPEOHPiWLFDV \ VH HQULTXHFH HVWH DxR FRQ XQD FRPSOLFDFLyQ *07 TXH GHEHUtD VDWLVIDFHU D ORV YLDMHURV GH WRGR HO PXQGR 'RWDGR GH XQ PRYLPLHQWR GH FXHUGD PDQXDO VX UHVHUYD GH PDUFKD DOFDQ]D KRUDV \ VX GLiPHWUR HV GH PP

Navitimer de Breitling 'HVGH HO 1DYLWLPHU HV HO UHORM IHWLFKH GH ORV SLORWRV \ GH ORV DILFLRQDGRV GH OD DHURQiXWLFD (VH JXDUGDWLHPSR GH PX\ JUDQGH WDPDxR HQ VX pSRFD SHUPLWtD D ORV SLORWRV FDOFXODU VX QDYH JDFLyQ DQWHV \ GXUDQWH HO YXHOR (UD XQ DYDQFH H[FHSFLRQDO /D YHUVLyQ DFWXDO TXH JXDUGD HO PLVPR DVSHFWR KD ILUPDGR XQD JUDQ HIHPpULGH HQ VX KLVWRULD DO HTXLSDUVH GHO FDOLEUH %UHLWOLQJ XQ PRYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR PX\ ERQLWR FRPSOHWDPHQWH GLVHxDGR \ IDEULFDGR HQ ORV WDOOHUHV GH %UHLWOLQJ 'RWDGR GH XQD FDMD FRQ

5( 49

' 2 6 6 , ( 5 _ ,&2126 '( /$ 5(/2-(5Ì$

,QVSLUDGRV HQ ODV JRWDV GH DJXD GH XQD FDVFDGD HQ OD LGHD GH ORV +DSS\ 6SRUW UHVLGH HQ OD OLEHUWDG GH PRYLPLHQWR GH VXV GLDPDQWHV

GLiPHWUR OLJHUDPHQWH DPSOLDGR HO 1DYLWLPHU VH GHVWDFD SRU VX HVIHUD QHJUD FRQ DJXMDV GH VHJXQGRV URMDV H tQGLFH \ Q~PHURV DSOLFDGRV GHWDOOHV TXH GDQ D VX HPEOHPiWLFR URVWUR D~Q PiV UHOLHYH \ FDUiFWHU

Una “bañera” firmada Louis Cartier /RXLV &DUWLHU HUD XQ JHQLR FUHDGRU \ VREUH WRGR VDEtD PLUDU HO PXQGR GH WDO PDQHUD TXH OH UHV WLWXtD VXV IRUPDV WDQWR HQ ORV UHORMHV FRPR HQ OD MR\HUtD eVWH IXH HO FDVR FXDQGR /RXLV &DUWLHU VH PDUFKy D 5XVLD HQ /D KLVWRULD FXHQWD TXH IXH DOOt GRQGH HO FUHDGRU GLVHxy HVWH UHORM TXH LED D YROYHUVH IDPRVR \D TXH VX yYDOR SHUIHFWR VH SDUHFtD D OD EDxHUD GH XQD JUDQ GXTXHVD D OD TXH /RXLV &DUWLHU TXLVR UHQGLU KRPHQDMH 'HVGH HQWRQFHV HO UHORM QXQFD KD DEDQGRQDGR OD FROHF FLyQ +D VLGR GHFOLQDGR GH P~OWLSOHV PDQHUDV SHUR VLHPSUH VH KD TXHGDGR FRQ HVWD HOHJDQFLD TXH OH GHILQH FRPR XQR GH ORV UHORMHV PiV ORJUD GRV GHVWLQDGRV D ODV PXMHUHV 6LQ HPEDUJR DXQ TXH FHOHEUH XQ VLJOR GH H[LVWHQFLD QR IXH KDVWD TXH IXH EDXWL]DGR FRPR %DLJQRLUH %DxHUD

Los diamantes felices de Chopard 'XUDQWH XQ SDVHR SRU OD 6HOYD 1HJUD HQ ORV DxRV XQ GLVHxDGRU GH OD FDVD &KRSDUG VH PDUD

50 5 (

3HUIHFWDPHQWH KHU PpWLFR GHVGH HO 2\VWHU GH 5ROH[ HV XQR GH ORV UHORMHV PiV OH JHQGDULRV GH OD UHORMHUtD HQ JHQHUDO

YLOOy GHODQWH GH XQD FDVFDGD \ GH ODV PLOHV GH JRWDV GH DJXD TXH VDOtDQ UHI OHMDQGR OD OX] GHO GtD \ FHQWHOOHDQGR HQ WRGRV ORV PDWLFHV GHO DUFR LULV (VWD YLVLyQ OH GLR XQD LGHD JHQLDO SDUD TXH ORV GLDPDQWHV EULOODUDQ FRQ LQWHQVLGDG KDEtD TXH OLEHUDUORV GH VXV JDUUDV \ GHMDUORV FLUFXODU OLEUH PHQWH )XH DVt FRPR QDFLy HO FRQFHSWR GH ORV GLDPDQWHV IHOLFHV TXH KLFLHURQ IHOLFHV D PXFKRV 3ULPHUR ORV FOLHQWHV \ OXHJR OD PDUFD TXH QDYHJD GHVGH HQWRQFHV VREUH HO p[LWR PXQGLDO +R\ ORV PiV FpOHEUH VRQ ORV TXH SHUWHQHFHQ D ODV OtQHDV +DSS\ 6SRUW \ VLHPSUH FRQ HO PLVPR p[LWR

El Reverso de Jaeger-LeCoultre 3RUTXH ORV MXJDGRUHV GH SROR GHO HMpUFLWR EULWi QLFR GH ODV ,QGLDV VLHPSUH URPStDQ HO FULVWDO GH VXV UHORMHV GXUDQWH ORV FKRTXHV HQ FRPSHWLFLyQ -DHJHU /H&RXOWUH LQYHQWy HO FRQFHSWR GHO UHORM TXH GD OD HVSDOGD DO WLHPSR (Q XQD FDMD LQWH JUDO HO 5HYHUVR VH GHVOL]D D GHPDQGD GHO XVXD ULR \ SUHVHQWD DVt VX HVSDOGD GH DFHUR R GH PHWDO QREOH SURWHJLHQGR HO FULVWDO \ OD HVIHUD )XH XQD LGHD JHQLDO \ VLJXH VLHQGR JHQLDO 'HVGH HO 5HYHUVR KD VLGR GHFOLQDGR GH WRGDV ODV PDQH UDV \D VHD UHVDOWDQGR VX HVWpWLFD FRPR VX WpF QLFD \D TXH FRQ HO SDVR GHO WLHPSR VH KD LGR GRWDQGR GH ODV FRPSOLFDFLRQHV PiV VRILVWLFDGDV

ORV PRYLPLHQWRV PiV SUHFLRVRV KHFKRV GH RUR \ GLDPDQWHV 0iV GH RFKHQWD DxRV GHVSXpV GH VX QDFLPLHQWR VLJXH VLHQGR HO PiV KHUPRVRV WHVWL PRQLR UHORMHUR GHO SHULRGR $UW 'pFR

El Speedmaster Professional de Omega (Q OD DJHQFLD HVSDFLDO DPHULFDQD TXHUtD XQ UHORM SDUD VXV DVWURQDXWDV (O SOLHJR GH FRQGL FLRQHV HUD PX\ H[LJHQWH 2PHJD DIURQWy HO UHWR \ SUHVHQWy HO FURQyJUDIR 6SHHGPDVWHU 3URIHV VLRQDO (VH JXDUGDWLHPSR HVWDED HTXLSDGR GH XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR FRQ UHPRQWH PDQXDO (UD LPSUHVFLQGLEOH \D TXH HQ HO HVSDFLR OD PDVD RVFLODQWH XVDGD SDUD GDU FXHUGD D ORV UHORMHV PHFiQLFRV DXWRPiWLFRV QR IXQFLRQD D FDXVD GH OD DXVHQFLD GH SHVR 'HVGH HQWRQFHV HO 6SHHG PDVWHU 3URIHVVLRQDO VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ UHORM GH UHIHUHQFLD +R\ HVWi GLVSRQLEOH HQ GRV YHUVLR QHV (O SULPHUR VLHPSUH GRWDGR GHO PRYLPLHQWR PHFiQLFR PDQXDO PLHQWUDV TXH HO VHJXQGR HVWi HTXLSDGR GHO IDPRVR PRYLPLHQWR FR D[LDO DXWR PiWLFR 1R WRGR HO PXQGR YD D OD OXQD

Patek Philippe crea el Calatrava /RV UHORMHV PiV VHQFLOORV VRQ D YHFHV ORV PiV GLItFLOHV GH FUHDU VREUH WRGR VL HVSHUDPRV D TXH VH SHUSHWXHQ HQ HO WLHPSR 3HUR D HVWH HMHUFL

5( 51

' 2 6 6 , ( 5 _ ,&2126 '( /$ 5(/2-(5Ì$

/DQ]DGR D SULQFLSLRV GH ORV DxRV 6HVHQWD $OWLSODQR GH 3LDJHW D OD GHUHFKD VLJXH KDFLHQGR JDOD GH VX PRYLPLHQWR H[WUD SODQR &XHQWD OD OH\HQGD TXH FRQ HO yYDOR SHUIHFWR GH VX %DLJQRUH GHEDMR /RXLV &DUWLHU TXLVR UHQGLU KRPHQDMH D XQD GXTXHVD UXVD

FLR OD PDQXIDFWXUD 3DWHN 3KLOLSSH HVWi DPSOLD PHQWH DFRVWXPEUDGD )XH DVt FRPR HQ OD FDVD JLQHEULQD FUHy HO &DODWUDYD 9HVWLGR GH RUR \ FRQ XQD SXOVHUD GH FXHUR QHJUR HVWH UHORM WXYR PXFKR p[LWR SRU VX DVSHFWR D OD YH] FRQWHPSRUiQHR \ FOi VLFR &RQ HO SDVR GHO WLHPSR 3DWHN 3KLOLSSH GHVD UUROOy VX &DODWUDYD 6L QR KD FDPELDGR VX ORRN VL KD VLGR DFWXDOL]DGR DXQTXH FRQ XQD JUDQ VXWLOH]D \ VL VH FRPSDUD OD SULPHUD YHUVLyQ FRQ OD GH QR VH QRWDUi JUDQ GLIHUHQFLD 6H WUDWD FODUDPHQWH GH XQ JXDUGDWLHPSR TXH GHVWDFD D OD SHUIHFFLyQ HO FRQFHSWR GH SHUHQQLGDG GHVDUUROODGR SRU OD PDUFD

Altiplano de Piaget £1R 3LDJHW QR HV XQD PDUFD MR\HUD UHVHUYDGD DO PHUFDGR DVLiWLFR 3LDJHW HV XQD PDQXIDFWXUD XQD YHUGDGHUD PDQXIDFWXUD TXH GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR FRQVWUX\H VXV SURSLRV PRYLPLHQWRV PHFi QLFRV 0iV D~Q SRVHH WRGD XQD VHULH GH UpFRUGV GH H[WUDSODQRV (V EDMR OD EDWXWD GH VX DFWXDO SUH VLGHQWH 3KLOLSSH /pRSROG 0HW]JHU TXH OD FDVD GH OD &{WH DX[ )pHV HQ HO FDQWyQ GH 1HXFKkWHO KD YXHOWR D HQFRQWUDU VX DVSHFWR PiV WpFQLFR 3HUR HQ 3LDJHW OR TXH VLJQLILFD WpFQLFR TXLHUH GHFLU WDPELpQ

52 5 (

'HVGH VX FUHDFLyQ HQ &DODWUDYD GH 3DWHN 3KLOLSSH HYROXFLRQD \ VH DFWXDOL]D SHUR UHÁHMDQGR VLHPSUH HO FRQFHSWR GH SHUHQQL GDG TXH WDQWR JXVWD D OD PDQXIDFWXUD

HOHJDQFLD 7DPELpQ ORV FUHDGRUHV KDQ DFWXDOL]DGR XQD YHUGDGHUD PDUDYLOOD ODQ]DGD D SULQFLSLRV GH ORV DxRV 6HVHQWD (V HO PRGHOR $OWLSODQR TXH DFX PXOD HOHJDQFLD \ WHFQLFLGDG FRQ XQ PRYLPLHQWR H[WUD SODQR DXWRPiWLFR VREHUELDPHQWH FRQVWUXLGR \ TXH HV HO PiV ILQR GHO PXQGR

Oyster de Rolex

&RQRFLGR FRPR HO UHORM TXH IXH D OD /XQD 6SHHGPDVWHU GH 2PHJD HV WRGD XQD UHIHUHQFLD HQ OD UHORMHUtD PXQGLDO

/ODPDU D XQ UHORM RVWUD HV XQ SRFR DWUHYLGR 6LQ HPEDUJR HQ FXDQGR 5ROH[ VDFy VX IDPRVR 2\VWHU VXV FUHDGRUHV LQVLVWtDQ VREUH HO KHFKR GH TXH HUD SHUIHFWDPHQWH KHUPpWLFR 'HVGH HQWRQFHV HVWH UHORM VH KD FRQYHUWLGR HQ XQD YHUGDGHUD OH\HQGD TXH GLR OXJDU D QXPHURVDV LQYHVWLJDFLRQHV VREUH HO PRYLPLHQWR OD FDMD OD HUJRQRPtD ORV PDWHULDOHV +R\ SRU VXSXHVWR KD\ YDULDFLRQHV SHUR IXQGDPHQWDOPHQWH VH KDEOD GHO PLVPR UHORM LQFOXVR VL VH OODPD '$7( -867 ,, (VWH JXDUGDWLHPSR SHUSHWXD OD WUDGL FLyQ GHO '$7(-867 PRGHOR HPEOHPiWLFR GH 5ROH[ FUHDGR HQ \ SULPHU UHORM GH SXOVHUD FURQyPHWUR DXWRPiWLFR \ KHUPpWLFR TXH LQGLFD OD IHFKD HQ XQD YHQWDQLOOD VREUH OD HVIHUD \ VX FDMD 2\VWHU GH PP JDUDQWL]D VX KHUPHWLFLGDG KDVWD PHWURV

5( 53

( 6 3 ( & , $ / _ 5(/2-(6 '( $9,$'25 $1*(/(6 &26$12

54 5 (

< DKRUDยซ ยฃD YRODU &XPSOHQ D OD SHUIHFFLyQ FRQ ODV H[LJHQFLDV WpFQLFDV GHO PXQGR GH OD DYLDFLyQ VRSRUWDQ ODV RVFLODFLRQHV GH WHPSHUDWXUD ORV FDPSRV PDJQpWLFRV \ VRSRUWDQ ODV YLEUDFLRQHV GH ODV DHURQDYHV 7RGR HOOR VLQ GHMDU GH VHU ร DEOHV SUHFLVRV UREXVWRV \ OHJLEOHV 6RQ ORV PHMRUHV \ PiV OHDOHV FRSLORWRV +DEODPRV GH ORV \D OHJHQGDULRV UHORMHV GH DYLDGRU

HVGH OD PiV RVFXUD QRFKH GH OD KLV WRULD GH OD KXPDQLGDG FXDQGR HO VHU KXPDQR \D KDEtD GHVFHQGLGR GH ORV iUEROHV \ EXVFDED FRELMR \ DPSDUR HQ WHQHEURVDV VLPDV \ SUHFDULDV FXHYDV VX PLUDGD VH GLULJtD LUUHPLVLEOHPHQWH DO FLHOR D HVD PLVWH ULRVD \ VLHPSUH FDPELDQWH EyYHGD TXH VDEtD DPH QD]DGRUD SHUR LQWXtD TXH WDPELpQ FRQWHQtD HO RULJHQ GH OD YLGD GH VXV YLGDV HOHPHQWDOHV SHUR FXULRVDV LJQRUDQWHV \ TXL]i SRU HVR PLVPR UHEHO GHV \ DQVLRVDV /RV SULPHURV VHGHQWDULRV GHVFXEULHURQ ORV FLFORV HVWDFLRQDOHV ORV QyPDGDV LQWHUSUHWDURQ HO PHQVDMH

GH ODV HVWUHOODV SDUD HVWDEOHFHU UXWDV OD GLUHFFLyQ \ FRQGLFLRQHV GH ORV YLHQWRVยซ < WRGRV DSUHQGLHURQ D OHHU OR TXH LPSOLFDEDQ ODV PLJUDFLRQHV GH ORV DQLPDOHV SHUR VREUH WRGR ODV GH ORV SiMDURV ODV GH ODV DYHV TXH HQ QXWULGDV IRUPDFLRQHV VXUFDEDQ SHULyGLFDPHQWH ORV FLHORV 'HVGH HQWRQFHV HO VHU KXPDQR \D TXLVR YRODU HV GHFLU GHVDILDU \ HQIUHQWDUVH D OD 0DGUH 1DWXUD OH]D VXUFDU PDUHV GHVEUR]DU VHOYDV FRORQL]DU ORV JUDQGHV KLHORV H LQFOXVR LUULJDU GHVLHUWRV

La inspiraciรณn de ร caro 0iV DOOi GHO PLWR ร FDUR UHSUHVHQWD OD FRQWXPDQFLD

5( 55

( 6 3 ( & , $ / _ 5(/2-(6 '( $9,$'25

56 5 (

*/$6+h77( 25,*,1$/ 1$9,*$725 :25/'9,(: 0RYLPLHQWR DXWRPiWLFR FDOLEUH )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD GH PP HQ DFHUR &ULVWDO GH ]DÀUR DQWLUUHÁHFW DQWH 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH FXHUR GH YDFD HQ FRORU PDUUyQ 3UHFLR ½

%5(,7/,1* 1$9,7,0(5 %/8( 6.< 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FDOLEUH %UHLWOLQJ &URQyPHWUR FHUWLÀFDGR SRU HO &26& )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD VXSHULRU D KRUDV &DMD GH DFHUR GH PP %LVHO JLUDWRULR ELGL UHFFLRQDO FRQ UHJOD GH FiOFXOR FLUFXODU &ULVWDO GH ]DÀUR DERPEDGR \ DQWLUUHÁHFWDQWH (VIHUD D]XO $XURUD 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO GH FRFRGULOR HQ D]XO RVFXUR DUPLV PHWiOLFR 1DYLWLPHU X RULJLQDO FRQ RULÀFLRV $LU 5DFHU 3UHFLR ½ HQ FRFRGULOR ½ DUPLV

GHO KRPEUH HQ VX DIiQ SRU YRODU 3ULVLRQHUR GHO UH\ 0LQRV HQ HO /DEHULQWR GH &UHWD FRQVWUXLGR SRU VX SDGUH 'pGDOR WDPELpQ SUHVR DPERV FRQ VLJXLHURQ HVFDSDU XWLOL]DQGR XQDV DODV FRQVWUXL GDV FRQ SOXPDV \ FHUD (XIyULFR SRU OD VHQVDFLyQ ÌFDUR VH HOHYy WDQWR TXH HO FDORU GHO 6RO GHUULWLy ODV DODV \ FD\y FRPR XQD SLHGUD HVWUHOOiQGRVH HQ HO PDU ¢&DVWLJDGR SRU VX VREHUELD R PXHUWR SRU VX SURSLD FXULRVLGDG" 4XL]i HQ HVR SHQVDED /HRQDUGR GD 9LQFL FXDQGR EDViQGRVH HQ VXV HVWXGLRV DQDWyPLFRV GH DYHV \ PXUFLpODJRV GLVHxy PiTXLQDV FDSDFHV GH YRODU 3RU FLHUWR HQWUH \ HO LQJHQLHUR DOHPiQ 2WWR /LOLHQWKDO LQVSLUDGR SRU ORV ERFHWRV GH /HR QDUGR UHDOL]y YDULRV SURWRWLSRV GH SODQHDGRUHV &RQ XQR GH HOORV UHFRUULy PHWURV &RQ RWUR PXULy HVWUHOODGR ¢3RU VREHUELD R SRU LQYHVWLJDU" 3HUR DQWHV GH OOHJDU D HVWRV DOERUHV GH OD KLVWRULD GH OD DYLDFLyQ RWURV QRPEUHV EULOODQ HQ HO FLHOR /RV KHUPDQRV 0RQWJROILHU LQYHQWDURQ HO JORER DHURVWiWLFR \ HQ HO DxR UHDOL]DURQ VX SULPHUD DVFHQVLyQ )HUGLQDQG =HSSHOLQ FUHDGRU GH ORV JORERV GLULJLEOHV UtJLGRV UHOOHQRV GH KLGUyJHQR ORJUD VX SULPHU YXHOR HQ HO *UDI =HSSH OLQ HQ \ HO +LQGHQEXUJ HQ PDWHULDOL]DQ YXHORV WUDQVDWOiQWLFRV FRPHUFLDOHV

Comienza el despegue (Q ((88 ORV KHUPDQRV :LOEXU \ 2UYLOOH :ULJKW HQ UHDOL]DURQ HO SULPHU YXHOR WULSXODGR FRQ XQ DHURSODQR GRWDGR GH PRWRU GH H[SORVLyQ HO )O\HU < DGHPiV SDUD WHVWDU VXV H[SHULPHQWRV KDEtDQ LQYHQWDGR HO W~QHO GH YLHQWR /D FDUUHUD KDEtD FRPHQ]DGR 3UiFWLFDPHQWH HQ SDUDOHOR HQ (XURSD VH GDED RWUR SDVR TXH XQLUtD LQGHIHFWLEOHPHQWH XQD LQGXVWULD HQ FLHUQHV OD DHURQiXWLFD FRQ RWUD TXH \D JR]DED GH SUHVWLJLR OD UHORMHUD (Q 3DUtV GXUDQWH HO WUDQV FXUVR GH OD FRPSHWLFLyQ GH GLULJLEOHV 'HXWVFK GH OD 0HUWKH GH FRLQFLGLHURQ HO MR\HUR IUDQ FpV /RXLV &DUWLHU \ HO H[FpQWULFR PXOWLPLOORQDULR EUDVLOHxR $OEHUWR 6DQWRV 'XPRQW IRURIR GH OD DYLDFLyQ TXLHQ OH SLGLy XQ UHORM SDUD FX\D OHFWXUD QR WXYLHUD TXH VHSDUDU ODV PDQRV GH ORV PDQGRV GHO GLULJLEOH (Q &DUWLHU SUHVHQWy HO SULPHU UHORM GH SXOVHUD GH OD ILUPD HO PRGHOR 6DQWRV TXH D~Q VH VLJXH SURGXFLHQGR XQ UHORM FXDGUDGR \ SODQR UHDOL]DGR HQ RUR TXH VH VXMHWDED FRQ XQD FRUUHD GH FXHUR \ XQD KHELOOD 0LHQWUDV WDQWR ORV DHURSODQRV LEDQ HYROXFLRQDQGR FRQ JUDQ UDSLGH] %OpULRW DWUDYHVy HQ HO &DQDO GH OD 0DQFKD \ 5RGJHUV UHDOL]y OD SULPHUD WUDYHVtD DpUHD GHVGH 1XHYD <RUN D /RV ÉQJHOHV 2EYLDPHQWH OD WHFQR

5( 57

( 6 3 ( & , $ / _ 5 ( / 2 - ( 6 ' ( $ 9 , $ ' 2 5

/21*,1(6 /,1'%(5*+ҋ6 $7/$17,& 92<$*( :$7&+ 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR &DMD GH PP GH GLiPHWUR HQ DFHUR X RUR URVD &ULVWDO GH ]DÀUR %UD]DOHWH GH SLHO GH DOLJDWRU GH FRORU PDUUyQ 3UHFLR ½ DFHUR \ ½ RUR URVD

+$0,/721 .+$+, ; 3$752/ 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR + 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD GH PP HQ DFHUR LQR[LGDEOH (VIHUD HQ FRORU QHJUR R SODWD &ULVWDO GH ]DÀUR FRQ UHYHVWLPLHQWR DQWLUUHÁHFWDQWH 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO SHVSXQWHDGD FDXFKR QHJUR R DFHUR LQR[LGDEOH 3UHFLR ½

ORJtD \ OD LQVWUXPHQWDFLyQ GH OD pSRFD HUDQ PtQL PDV SRU WDQWR HO DYLDGRU WHQtD TXH VHU WDPELpQ PHFiQLFR IRWyJUDIR \ FDUWyJUDIR (Q GHILQLWLYD HO SLORWR HUD XQ DYHQWXUHUR DPDQWH GHO ULHVJR /D , *XHUUD 0XQGLDO LPSOLFy XQ JLJDQWHVFR SUR JUHVR GH OD DHURQiXWLFD WDQWR HQ GLVHxR FRPR HQ VHFFLRQHV HVSHFLDOL]DGDV FRPEDWH DpUHR UHFR QRFLPLHQWR R ERPEDUGHR (V GHFLU VH FRQYLU WLy HQ XQ DUPD HVWUDWpJLFD \ SRU WDQWR ORV (VWD GRV FRPHQ]DURQ D LQWHUYHQLU HQ ODV LQFLSLHQWHV HPSUHVDV DpUHDV \ D HVWDEOHFHU GLYHUVRV FRQWUDWRV FRQ ODV FDVDV UHORMHUDV PiV VLJQLILFDWLYDV

La eclosión de los años 30 (O PXQGR HQWHUR UHTXLULy XQD JUDQ WHUDSLD SDUD VXSHUDU HO WUDXPD GH OD *UDQ *XHUUD (O GHVFRQ FLHUWR HUD DEVROXWR FRQFHSWRV pWLFRV PRUDOHV SROtWLFRV R PLOLWDUHV VH HVSDUFtDQ SRU XQD VXSHUIL FLH GHVRODGD KDVWD HQWRQFHV QXQFD FRQRFLGD

58 5 (

&KDUOHV /LQEHUJ HQ FRPSDxtD GH VX HVSRVD $QQH 0RUURZ LQLFLDURQ GHVGH 1XHYD <RUN XQ LPSRQHQWH SHULSOR GH NPV SDUD UHJUHVDU D ((88 YtD *DPELD %UDVLO \ &XED

3HUR OD KXPDQLGDG HV FRQVWDQWH HQ VX HYROXFLyQ \ DO ULWPR GHO FDQ FDQ GHO FKDUOHVWRQ \ GHO SUL PLJHQLR MD]] OD DHURQiXWLFD HQFXHQWUD XQ KpURH HQ &KDUOHV /LQGEHUJ TXH D ERUGR GHO 6SLULW RI 6DQW /RXLV FXOPLQD OD SULPHUD WUDYHVtD VLQ HVFDODV GHO $WOiQWLFR 1RUWH (UD < OD ILUPD UHOR MHUD /RQJLQHV FURQRPHWUD OD WUDYHVtD VLHQGR KRPRORJDGD SRU OD ,$) )HGHUDFLyQ $HURQiXWLFD ,QWHUQDFLRQDO (Q /RQJLQHV DOFDQ]D RWUD GLPHQVLyQ FXDQGR LGHD GHVDUUROOD \ SURGXFH HO UHORM /LQG EHUJ Ã&#x2030;QJXOR +RUDULR VHJ~Q XQ GLVHxR GHO SUR SLR DYLDGRU DPHULFDQR TXH LQGLFDED OD KRUD GH *UHHQZLFK \ HO FRUUHVSRQGLHQWH iQJXOR KRUDULR 8WLOL]DGR FRQMXQWDPHQWH FRQ XQ VH[WDQWH \ XQ DOPDQDTXH QiXWLFR HO UHORM SHUPLWtD GHWHUPL QDU OD SRVLFLyQ JHRJUiILFD PHGLDQWH XQ FiOFXOR H[DFWR GH OD ORQJLWXG (VWH GLVSRVLWLYR VHUtD GH FUXFLDO LPSRUWDQFLD SDUD ORV SLORWRV \ PDULQRV GH

OD pSRFD 3HUR OD FRQH[LyQ /LQGEHUJÂ²/RQJLQHV QR VH GHWLHQH DKt (Q VH SODQLILFD XQD H[SHGLFLyQ GH UHFRQRFL PLHQWR GH ODV SRWHQFLDOHV UXWDV DpUHDV YtD HO *UDQ 1RUWH (O SLORWR HQ FRPSDxtD GH VX HVSRVD $QQH 0RUURZ LQLFLD GHVGH 1XHYD <RUN XQ LPSRQHQWH SHULSOR GH NPV SDUD UHJUHVDU D ((88 YtD *DPELD %UDVLO \ &XED (OLJLy XQ SRWHQWH DYLyQ FRQ XQ PRWRU GH FDEDOORV XQD KpOLFH GH SDVR YDULDEOH GRV DSDUDWRV GH UDGLR \ XQD ODQFKD KLQ FKDEOH SDUD FDVRV GH DPHUL]DMH IRU]RVR /RV LQV WUXPHQWRV GH QDYHJDFLyQ DpUHD LQFOXtDQ XQ FRP SiV JLURVFySLFR GLUHFFLRQDO XQ KRUL]RQWH DUWL ILFLDO XQ LQGLFDGRU GH IRUPDFLyQ GH KLHOR \ GRV DJXMDV DSHULyGLFDV MXQWR D OD HVSHFLDO DSRUWDFLyQ GH /RQJLQHV D OD H[SHGLFLyQ HO FURQyJUDIR GHVD UUROODGR SDUD VX YXHOR YtD *URHQODQGLD \ HO *UDQ 1RUWH GHQRPLQDGR /RQJLQHV /LQGEHUJKÂ·V $WODQWLF 9R\DJH :DWFK 'RWDGR GH XQ PRYL

5( 59

( 6 3 ( & , $ / _ 5(/2-(6 '( $9,$'25

0,/86 612: 67$5 +(5,7$*( 0RYLPLHQWR PHFiQLFR GH FDUJD PDQXDO FRQ VHJXQGHUR FHQWUDO \ FDOHQGDULR LQVWDQWiQHR &DMD GH DFHUR SXOLGR GH PP (VIHUD SODWHDGD FRQ FHSLOODGR HIHFWR Â´VROÂµ )RQGR DWRUQLOODGR FRQ DFDEDGR DUHQDGR \ SXOLGR FRQ HO QRPEUH GHO PRGHOR JUDEDGR \ ORJRWLSR KLVWyULFR GH OD Ã&#x20AC;UPD %UD]DOHWH GH SLHO DOLJDWRU FRQ KHELOOD DUGLOOyQ HQ RUR URVD GH TXLODWHV YHUVLyQ RUR R GH SLHO GH EHFHUUR QHJUD DFHUR 6HJXQGD FRUUHD LQWHUFDPELDEOH WH[WLO 3UHFLRV Â½ HQ DFHUR \ GHVGH Â½ NLW HQ RUR URVD

60 5 (

PLHQWR FURQyJUDIR SDUD UHORM GH SXOVHUD FRQ XQ PHFDQLVPR GH FRQWDGRU GH PLQXWRV FRQWUR ODED HO WLHPSR FRQ XQD SUHFLVLyQ GH GH VHJ \ VX GLVSRVLWLYR GH FURQyJUDIR VH FRPSOHWDED FRQ XQ WDTXtPHWUR TXH PHGtD YHORFLGDGHV GH KDVWD NPV KRUD (O YLDMH SRGtD FRPHQ]DU (VWD PtWLFD SLH]D DKRUD VH SXHGH HQFRQWUDU UHH GLWDGD FRQ XQ WDPDxR GH PP GH GLiPH WUR \ PRYLPLHQWR GH FDUJD DXWRPiWLFD )LHO DO RULJLQDO SUHVHQWD XQ SHTXHxR VHJXQGHUR D ODV KRUDV \ FRQWDGRU GH PLQXWRV D ODV &RQ DJX MDV GH DFHUR D]XODGR HQ XQD HVIHUD GH H[WHULRU EODQFR H LQWHULRU SODWHDGR WDPELpQ HVWi HTXL SDGR FRQ XQ WDTXtPHWUR TXH SRVLELOLWD OD YDOR UDFLyQ GH YHORFLGDGHV KDVWD NP KRUD 5HFX ELHUWR GH FULVWDO GH ]DILUR GLVSRQH GH XQ IRQGR WUDQVSDUHQWH FRQ WDSD GH IRQGR SRU HO TXH VH YLVOXPEUD ORV ODWLGRV GH VX PRYLPLHQWR &XDQGR HO UHWR HV VXUFDU HO FLHOR HO SURJUHVR QR SXHGH HVSHUDU (Q OD GpFDGD GH ORV QXPHURVDV ILUPDV UHORMHUDV DFHSWDQ HO GHVDItR \ VH HVSHFLD OL]DQ HQ GRWDU D VXV UHORMHV GH IXQFLRQHV HVSH

FtILFDV SDUD OD DYLDFLyQ $Vt +DPLOWRQ DGHPiV GH PDQWHQHU OD SXQWXDOLGDG GHO SULPHU VHUYL FLR SRVWDO DpUHR GH ((88 VH FRQYLUWLy HQ HO UHORM RILFLDO GH ODV DHUROtQHDV FRPHUFLDOHV 7:$ (DVWHUQ 8QLWHG 1RUWKZHVW \ GH ODV 8QLWHG $LU /LQHV HQ VX YLDMH LQDXJXUDO GH 1XHYD <RUN D 6DQ )UDQFLVFR GDGD OD SUHFLVLyQ GH VXV LQVWUXPHQWRV GH FiOFXOR SDUD OD DYLDFLyQ $FWXDOPHQWH SDUD FRQPHPRUDU VXV DxRV +DPLOWRQ KD SUHVHQWDGR HO .KDNL ; 3DWURO XQ UHORM TXH DFW~D FRPR XQD VLQJXODU FDELQD GH PDQGR SRUWiWLO FRPR HO PHMRU FRSLORWR SRVLEOH SDUD XQ DYLDGRU 6X ELVHO JLUDWRULR SHUPLWH FRQYHUVLRQHV GH GLV WDQFLDV HQ PLOODV QiXWLFDV R WHUUHVWUHV \ NLOy PHWURV DOWXUDV R DOWLWXGHV HQ SLHV R HQ PHWURV YRO~PHQHV HQ JDORQHV \ HQ OLWURV SHVRV HQ OLEUDV R NLORV 7UHV GLVFRV GHO FURQyJUDIR DSDUHFHQ D OD L]TXLHUGD GH VX HVIHUD SDUD OOHYDU OD FXHQWD GH ODV KRUDV PLQXWRV \ VHJXQGRV DFFLRQDGRV PHGLDQWH GRV SXOVRUHV XELFDGRV D ODV \ D ODV (O LQGLFD GRU GH IHFKD HVWi D OD GHUHFKD

25,6 $,5 5$&,1* 6,/9(5 /$.( 0RYLPLHQWR UHPRQWH DXWRPiWLFR URWRU URMR ELGLUHFFLRQDO )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD PXOWLSLH]DV HQ DFHUR LQR[LGDEOH (VIHUD QHJUD &ULVWDO ]DÀUR SODQR DQWLUUHÁHFWDQWH 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH PXOWLSLH]D HQ DFHUR 3XOVHUD DGLFLRQDO GH FDXFKR 3UHFLR ½

Atentas al desafío $OHPDQLD WDPELpQ SLRQHUD \ VLHPSUH WDQ UHJOD PHQWLVWD GHILQH ODV FDUDFWHUtVWLFDV ²GHVSXpV DGRSWDGDV SRU RWURV SDtVHV² GH ORV GHQRPLQD GRV 5HORMHV GH 2EVHUYDGRU ORV FpOHEUHV % 8KU (O PLQLVWHULR GHO $LUH DOHPiQ FRQItD VX IDEULFD FLyQ D :HPSH UHFRQRFLGD HPSUHVD TXH QXWUtD D OD 0DULQD GH FURQyPHWURV TXH GHWHUPLQDEDQ FRQ JUDQ SUHFLVLyQ ORV PHULGLDQRV OR TXH JDUDQ WL]DED XQD RULHQWDFLyQ VHJXUD HQ HO RFpDQR 6LQ HPEDUJR ORV FURQyPHWURV GHVWLQDGRV D OD /XIW ZDIIH GHEtDQ FXPSOLU UHTXLVLWRV PXFKR PiV H[L JHQWHV 8QD FDMD GH PP GH GLiPHWUR GH ODWyQ DOXPLQDGR EURQFH JULV R DFHUR OOHYDU PRQWDGD OD WDSD D SUHVLyQ XQD FRURQD VREUHGLPHQVLRQDGD SDUD SRGHU VHU PDQHMDGD LQFOXVR FRQ ORV JXDQWHV SXHVWRV VHJXQGHUR FHQWUDO FRQ FRQWUDSHVR XQ GLVSRVLWLYR FRQ SDUDGD GHO YRODQWH \ DMXVWDU DVt OD KRUD FRQ DEVROXWD SUHFLVLyQ SURWHFFLyQ DQWLPDJ QpWLFD HVIHUDV HQ QHJUR PDWH \ DJXMDV \ URWXOD FLyQ OXPLQLVFHQWHV FRQ PDWHULDO GH UDGLR \ GHEtDQ PRQWDU ODUJDV FRUUHDV GH SLHO SDUD SRGHU DEUR

FKDUORV VREUH ODV JUXHVDV FD]DGRUDV GH ORV SLORWRV R LQFOXVR OOHYDUORV HQ HO PXVOR SDUD QR WHQHU TXH UHWLUDU ODV PDQRV GH OD SDODQFD GH PDQGR 6LJXLHQGR HVWD WUDGLFLyQ HQ :HPSH -R\H URV ODQ]y OD FROHFFLyQ =HLWPHLVWHU FRQ XQD VHULH GH UHORMHV GH DYLDGRU PHFiQLFRV PX\ VLQJXODUHV \ DUURSDGRV WRGRV HOORV FRQ HO VHOOR GH FDOLGDG ´FUR QyPHWURµ RWRUJDGR SRU HO FHQWHQDULR REVHUYDWR ULR GH OD ORFDOLGDG VDMRQD GH *ODVK WWH OHJHQGDULD FXQD GH UHORMHURV 8QD OtQHD TXH VH KD FRPSOH WDGR D SULQFLSLRV GH HVWD GpFDGD FRQ FLQFR QXH YRV UHORMHV HQWUH ORV TXH GHVWDFD SRU VX LPSDF WDQWH KHFKXUD HO 5HORM GH $YLDGRU &HUiPLFR &URQyJUDIR 6X FDMD GH FHUiPLFD GH DOWD WHFQROR JtD ²SDUD OD TXH VH ´KRUQHDµ XQD PH]FOD GH SROYR D HOHYDGDV WHPSHUDWXUDV \ D HQRUPH SUHVLyQ² OH SHUPLWH VDOLU LQGHPQH GH FXDOTXLHU DUDxD]R (Q HVWD PLVPD OtQHD OD PDQXIDFWXUD VXL]D ,:& XQR GH ORV FLQFR IDEULFDQWHV DXWRUL]DGRV SDUD OD SURGXFFLyQ GH ORV UHORMHV GH REVHUYDFLyQ % 8KU TXH HQ SUHVHQWy VX SULPHU 5HORM (VSHFLDO SDUD $YLDGRU \ IXH FUHDGRUD GHO SULPHU FURQy

:(03( =(,70(,67(5 */$6+h77( L 6$ 5(/2- '( $9,$'25 &(5É0,&2 &521Ð*5$)2 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FDOLEUH 9DOMRX[ &URQyPHWUR DOHPiQ SUREDGR RÀFLDOPHQWH VHJ~Q OD ',1 )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD FHUiPLFD QHJUR PDWH GH PP FRQ HO IRQGR DWRUQLOODGR HQ HO TXH DSDUHFH JUDEDGR HO 2EVHUYDWRULR HQ UHOLHYH &ULVWDO GH ]DÀUR DQWLUUHÁHFWDQWH 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH FDXFKR FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH HQ DFHUR ÀQR 3UHFLR ½

5( 61

( 6 3 ( & , $ / _ 5(/2-(6 '( $9,$'25

/D UXHGD GH FiOFXOR ( % SRVLELOLWy GHVGH OHHU \ FDOFXODU HO FRQVXPR GH FDUEXUDQWH \ ORV WLHPSRV GH YXHOR KDVWD FRQYHUWLU ODV XQLGDGHV GH PHGLGD

JUDIR PLOLWDU GH OD KLVWRULD SRU HQFDUJR GH OD DUPDGD DOHPDQD SDUD VXV PDULQRV GHGLFD HVWH DxR SRU VH[WD YH] XQD HGLFLyQ HVSHFLDO DO HVFUL WRU \ SLORWR $QWRLQH GH 6DLQW ([XSpU\ HO 5HORM GH $YLDGRU &URQyJUDIR (GLFLyQ $QWRLQH GH 6DLQW ([XSpU\ /DQ]DGR HQ VHULH OLPLWDGD D HMHPSODUHV HQ RUR URVD GH TXLODWHV VX FDOLEUH ยฒGHVDUUROODGR WRWDOPHQWH HQ 6FKDIIKDXVHQยฒ VXSRQH XQ DXWpQWLFR ORJUR WpFQLFR DO SRVLELOLWDU OD LQGLFDFLyQ GH ORV WLHPSRV FURQRPHWUDGRV PiV ODUJRV HQ XQD VROD HVIHUD )XH HQ FXDQGR HO IXWXUR HVFULWRU FRQ VROR DxRV HIHFWXy VX SULPHU YXHOR HQ FRPSDxtD GHO SLORWR *DEULHO 6DOYH] OR TXH PDUFDUtD VX SRUYHQLU (Q FRQVLJXLy VX OLFHQFLD GH YXHOR \ HQ FXEULy OD UXWD 7RXORXVH &DVDEODQFD 'DNDU 7UDED MDQGR FDVL VLHPSUH FRPR SLORWR GH FRUUHR DpUHR \ FDVL VLHPSUH HQ HO QRUWH GH ร IULFD 6DLQW ([XSpU\ GHVDUUROOy VX RWUD FDUUHUD OD OLWHUDULD 'XUDQWH OD ,, *XHUUD 0XQGLDO HVWXYR GHVWLQDGR HQ XQD FXDGULOOD GH UHFRQRFLPLHQWR KDVWD TXH HO GH MXOLR GH VXELy D OD FDUOLQJD GH VX /LJKWQLQJ 3 SDUD VREUHYRODU OD )UDQFLD RFXSDGD 1XQFD UHJUHVy (Q DTXHO PLVPR DxR GH VH FUHy OD 2UJDQL]DFLyQ GH OD $YLDFLyQ &LYLO ,QWHUQDFLRQDO 2$&, SDUD HVWDEOHFHU ODV QRUPDV GH VHJXULGDG GH YXHOR QDYHJDFLyQ DpUHD DHURSXHUWRV HWF (Q DEULO GH VH FUHy HQ /D +DEDQD OD $VRFLDFLyQ ,QWHUQDFLRQDO GH 7UDQVSRUWH $pUHR ,$7$ 2WUR PDJQtILFR KRPHQDMH D ORV HVStULWXV SLRQH URV GHO DLUH HV HO TXH EULQGy HQ *ODVKย WWH

2ULJLQDO DO ODQ]DU VX 1DYLJDWRU :RUOGYLHZ FRQ DQLOOR DMXVWDEOH TXH SHUPLWH GHWHUPLQDU OD KRUD HQ GLIHUHQWHV KXVRV KRUDULRV /D IHFKD SDQRUi PLFD DSDUHFH D ODV \ HO IRQGR GH OD FDMD GH ]DILUR PXHVWUD HO PRYLPLHQWR

Un paso mรกs adelante 3HUR YROYDPRV D ORV ((88 GH ORV DxRV FXDQGR HO WHQLHQWH GH PDULQD 3KLOLS 'DOWRQ PDWH ULDOL]D OD UXHGD GH FiOFXOR ( % TXH SHUPLWH OHHU \ FDOFXODU HO FRQVXPR GH FDUEXUDQWH ORV WLHP SRV GH YXHOR OD YHORFLGDG UHVSHFWR DO WHUUHQR OD DOWLWXG GH GHQVLGDG \ OD LQIOXHQFLD GH ORV YLHQWRV DVt FRPR FRQYHUWLU UiSLGDPHQWH ODV XQLGDGHV GH PHGLGD 8Q DODUGH WHFQROyJLFR TXH DKRUD LQWH JUDGR HQ HO ELVHO JLUDWRULR ELGLUHFFLRQDO 5LFKDUG 0LOOH UHLQWHUSUHWD HQ HO 7RXUELOORQ 50 $YLDFLyQ ( % )O\EDFN SUHVHQWDGR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH XQLGDGHV HQ WLWDQLR (O PRYLPLHQWR 7RXUELOORQ GD YLGD D XQ FURQyJUDIR IO\EDFN GH GLVHxR H[FOXVLYR SDUD FURQRPHWUDU VXFHVLYDPHQWH GLIHUHQWHV GXUDFLRQHV HQ GLVWLQWDV GLUHFFLRQHV 8QD FRPSOLFDFLyQ LQpGLWD SDUD HVWD ILUPD TXH FXHQWD FRQ SLH]DV \ UXEtHV (Q OD ,, *XHUUD 0XQGLDO GXUDQWH OD FDPSDxD GHO 3DFtILFR OD PDULQD HVWDGRXQLGHQVH SXVR HQ PDUFKD XQD FXULRVD RFXUUHQFLD SDUD LQFUHPHQ WDU ODV SRVLELOLGDGHV GH VXSHUYLYHQFLD GH VXV SLOR WRV GH FRPEDWH (QFDUJy OD HODERUDFLyQ GH XQD FDMD TXH FRQWXYLHUD XQD VHULH GH REMHWRV SUHFLRVRV SDUD TXH HQ FDVR GH DFFLGHQWH DWHUUL]DMH IRU]RVR R

GHUULER GH VX DYLyQ OHV SHUPLWLHUD ORJUDU LQIRUPD FLyQ QHJRFLDU VX OLEHUDFLyQ R LQFOXVR YLYLU FRQ ODV SREODFLRQHV ORFDOHV $ HVWD FDMLWD VH OD GHQRPLQy /LIH %DUWHU .LW XQ NLW VDOYDYLGDV TXH FRQWHQtD GRV DQLOORV XQD FDGHQD XQ FROJDQWH GH RUR \ XQ UHORM 0LOXV HO 6QRZ 6WDU ,QVWDQW 'DWH FRQ FDOHQ GDULR LQVWDQWiQHR \ XQD HVWpWLFD PX\ FXLGDGD 6LQ GXGD DOJXQD VDOYy QXPHURVDV YLGDV 3UHFLVDPHQWH HVWH DxR 0LOXV UHPHPRUD HO /LIH %DUWHU .LW FRQ GRV HGLFLRQHV H[FOXVLYDV HQ RUR URVD GH TXLODWHV \ DFHUR \ OLPLWDGDV GHO 6QRZ 6WDU +HULWDJH /D HGLFLyQ HQ RUR OLPLWDGD D HMHPSODUHV YD DFRPSDxDGD GH XQ SDU GH JHPHORV XQR SUHVHQWD XQ DYLyQ GH IUHQWH FRQ XQD KpOLFH GH RUR TXH JLUD DO ULWPR GH ORV PRYLPLHQWRV GH OD PXxHFD \ HO RWUR LQFRUSRUD XQD EU~MXOD DXWpQWLFD /D YHUVLyQ HQ DFHUR OLPLWDGD D XQLGDGHV VH FRPSOHPHQWD FRQ RWURV JHPHORV FRQ EU~MXODV UHDOHV SDUD PDQWHQHU VLHPSUH HO UXPER FRUUHFWR

La leyenda continúa 6LJXLHQGR OD SLVWD GH ORV ~OWLPRV UHORMHV GH DYLD GRU SDUDGyMLFDPHQWH QRV HQFRQWUDPRV FRQ YDULRV IDEULFDQWHV KLVWyULFRV 8QR GH HOORV %UH JXHW SURYHHGRU KDELWXDO GH WRGR WLSR GH UHORMHV GH DOWD SUHFLVLyQ D OD PDULQD IUDQFHVD GHVGH TXH HQ $ / %UHJXHW IXHUD QRPEUDGR UHORMHUR GH OD 0DULQD 5HDO (Q OD DHURQiXWLFD QDYDO IUDQFHVD FRQRFLGD FRPR OD $pURQDYDOH FXPSOLy VX SULPHU FHQWHQDULR \ SDUD FHOHEUDU WDO HIHPp ULGH %UHJXHW GHFLGLy HGLWDU XQ 7\SH ;; HVSH

FLDO HQ XQD VHULH OLPLWDGD \ QXPHUDGD GH HMHPSODUHV HQ UHFXHUGR GHO FURQyJUDIR %UHJXHW 7\SH ;; HQFDUJDGR SRU OD $pURQDYDOH HQ \ TXH VH PDQWXYR HQ VHUYLFLR KDVWD SULQFLSLRV GH ORV &XDQGR HQ VH FUHy HO 7\SH ;; GH WHUFHUD JHQHUDFLyQ %UHJXHW OR GHQRPLQy VLP SOHPHQWH $pURQDYDOH FRPR UHFRQRFLPLHQWR D OD KLVWRULD HQ FRP~Q FRQ ORV ´PDULQRV GHO FLHORµ < SDUD FHOHEUDU ORV DxRV GHO ODQ]DPLHQWR GH ORV PtWLFRV UHORMHV 7\SH ;; KD SXHVWR HQ HVFHQD XQD UHLQWHUSUHWDFLyQ GH HVWH FURQyJUDIR FRQ HO QXHYR 7\SH ;;,, 6X PRYLPLHQWR FURQyJUDIR %UHJXHW FRQ HVFDSH \ HVSLUDO SODQR GH VLOLFLR FX\D IUHFXHQ FLD KD VLGR DXPHQWDGD KDVWD DOWHUQDQFLDV KRUD OH FRQILHUH XQD SUHFLVLyQ \ FDSDFLGDG UHJXOD GRUD H[FHSFLRQDOHV 2WUR IDEULFDQWH FRQ IODPDQWH SHGLJUt HV %UHLW OLQJ FDVD IXQGDGD HQ TXH DOFDQ]D SUHVWL JLR SRU OD SUHFLVLyQ \ UREXVWH] GH VXV FURQyJUD IRV GH EROVLOOR SULPHUR \ GH SXOVHUD GHVSXpV (Q ORV DxRV VH UHDILUPD FXDQGR LQWURGXFH HQ VX FROHFFLyQ XQD HVSHFLDOLGDG ORV FURQyJUDIRV GH D ERUGR GHVWLQDGRV D ORV FRFNSLWV FDUOLQJDV GH ORV DYLRQHV (VWRV LQVWUXPHQWRV LQGLVSHQVDEOHV SDUD XQ SLOR WDMH FRQ WRWDO VHJXULGDG DOFDQ]DQ WDO UHSXWDFLyQ TXH ODV IXHU]DV DUPDGDV GH GLYHUVRV SDtVHV ORV DGTXLHUHQ SDUD VXV DSDUDWRV 7DO \ FRPR KL]R OD 5R\DO $LU )RUFH GH *UDQ %UHWDxD HTXLSDQGR VXV FpOHEUHV FD]DV 6SLWILUH \ +XUULFDQH GXUDQWH OD ,, *XHUUD 0XQGLDO (Q %UHLWOLQJ ODQ]D HO OHJHQ

5,&+$5' 0,//( 7285%,//21 50 $9,$&,Ð1 ( % )/<%$&. 0RYLPLHQWR DXWRPiWLFR FDOLEUH 7RXUELOORQ 50 TXH GD YLGD D XQ FURQyJUDIR Á\EDFN GH GLVHxR H[FOXVLYR )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD GH PP HQ WLWDQLR FRQ DFDEDGR FHSLOODGR %UD]DOHWH HQ FDXFKR FRORU QHJUR 3UHFLR 1R GLVSRQLEOH

5( 63

( 6 3 ( & , $ / _ 5(/2-(6 '( $9,$'25

GDULR FURQyJUDIR GH SXOVHUD 1DYLWLPHU GRWDGR GH XQD UHJOD GH FiOFXOR FLUFXODU TXH SHUPLWtD HIHF WXDU WRGDV ODV RSHUDFLRQHV UHODFLRQDGDV FRQ OD QDYHJDFLyQ DpUHD FDOFXODU OD YHORFLGDG PHGLD OD GLVWDQFLD UHFRUULGD HO FRQVXPR GH FDUEXUDQWH R ORV tQGLFHV GH DVFHQVR \ GHVFHQVR (Q XQ 1DYLWLPHU DFRPSDxy D 6FRWW &DUSHQWHU GXUDQWH VX YXHOR RUELWDO D ERUGR GH OD FiSVXOD $XURUD VLHQGR DVt HO SULPHU FURQyJUDIR GH SXOVHUD HQ YLD MDU DO HVSDFLR 3DUD FHOHEUDU VXV DxRV GH LPSHFDEOH YXHOR HO UHORM LFRQR GH %UHLWOLQJ VH SURSRQH DKRUD HQ XQD HGLFLyQ OLPLWDGD GH HMHPSODUHV GH DFHUR FRQ XQD VXJHVWLYD HVIHUD D]XO XQ UHDOFH SODWHDGR \ XQD DJXMD WURWDGRUD GH FURQyJUDIR URMD VX $'1 HO 1DYLWLPHU %OXH 6N\ /LPLWHG (GLWLRQ $QL YHUVDULR 3RU RWUR ODGR %UHLWOLQJ SHUPLWH YRODU EDMR VX ORJRWLSR GH OD % FRQ DODV D YDULDV IRUPD FLRQHV HQWUH ODV TXH GHVWDFD OD SDWUXOOD DFUREiWLFD %UHLWOLQJ -HW 7HDP \ SDUWLFLSD HQ ODV H[KLELFLRQHV DpUHDV PiV LPSRUWDQWHV FRPR ODV FDUUHUDV GH 5HQR HQ 1HYDGD (VWDGRV 8QLGRV 2WUD DVLGXD FRPSHWLGRUD HQ OD 5HQR $LU 5DFHV HV OD PDUFD 2ULV TXH GXUDQWH HVWH DxR KD FRODERUDGR FRQ

64 5 (

OD 58$* $YLDWLRQ HPSUHVD TXH LQWHUDFW~D WDQWR HQ ORV VHFWRUHV FLYLO FRPR PLOLWDU \ FX\D PD\RULWDULD SURSLHGDG FRUUHVSRQGH D OD &RQIHGHUDFLyQ 6XL]D 6X SDUWLFLSDFLyQ KD VLGR FODYH SDUD RSWLPL]DU OD DHURGL QiPLFD GHO DYLyQ GHO SLORWR 'RQ 9LWR :\SUDHFKWL JHU HO 6FDUOHW 6FUHDPHU DO HOHYDU VXV SUHVWDFLRQHV \ ORJUDU XQ SXHVWR HQ HO SRGLR GH OD &RPSHWLFLyQ $pUHD GH 5HQR HQ VHSWLHPEUH GH HVWH DxR /D HGLFLyQ OLPLWDGD GHO 2ULV $LU 5DFLQJ 6LOYHU /DNH ULQGH KRPHQDMH DO 6FDUOHW 6FUDPHU GH 'RQ 9LWR FRQ XQD SURGXFFLyQ GH XQLGDGHV (Q OD HVIHUD GHO UHORM HO LQGLFDGRU GH GtDV D ODV SXHGH FDPELDUVH SDUD PRVWUDU ORV GtDV GH OD VHPDQD R VLHWH ERFHWRV GLIH UHQWHV GHO DYLyQ GH FRPSHWLFLyQ PLHQWUDV TXH HO RVDGR Q D ODV KRUDV HQ OD SLVWD PLQXWHUD DPDUL OOD URMD UHIOHMD HO Q~PHUR GH VDOLGD GHO DYLyQ 6LJXLHQGR HVWD PiV TXH PHPRUDEOH HVWHOD HO PDHV WUR UHORMHUR 3HGUR ,]TXLHUGR KD FUHDGR GRV SLH]DV HQ HGLFLyQ OLPLWDGD 6H WUDWD GH (O 0RVFD UHPH PRUDQGR D XQ PtWLFR DYLyQ GH FD]D TXH VH EDWLy HQ ORV HQIUHQWDPLHQWRV DpUHRV GH OD *XHUUD &LYLO HVSDxROD FRQ XQLGDGHV \ GH (O 2EVHUYD GRU XQ YHUGDGHUR % 8KU HVSDxRO OLPLWDGR D HMHPSODUHV

=(1,7+ 3,/27 '28%/(0$7,& 0RYLPLHQWR DXWRPiWLFR FDOLEUH (O 3ULPHUR )UHFXHQ FLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV :RUOGWLPHU FRQWDGRU GH FURQyJUDIR GH PLQXWRV \ JUDQ IHFKD &DMD GH DFHUR X RUR URVD SXOLGR \ VDWLQDGR GH PP )RQGR GH ]DÃ&#x20AC;UR (VIHUD QHJUD PDWH R SODWD 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO GH FDLPiQ SHVSXQWHDGR D PDQR 3UHFLR Â½ DFHUR

%DMR HVWDV OtQHDV HO PRGHOR 3LORW %LJ 'DWH 6SHFLDO

Una historia excepcional 'H HQWUH ORV LQQXPHUDEOHV KLWRV TXH KDQ MDORQDGR OD KLVWRULD GH OD SURJUHVLyQ GH OD DHURQiXWLFD HQ WUHV GH HOORV R HQ FXDWUR Â²FRPR ORV IDPRVRV WUHV PRVTXHWHURV GH $OH[DQGUH 'XPDV TXH HUDQ FXD WURÂ² KD GHVHPSHxDGR XQ SDSHO SUHSRQGHUDQWH OD PDQXIDFWXUD =HQLWK OD WUDYHVtD GHO &DQDO GH OD 0DQFKD OD YXHOWD DO PXQGR \ HO DWHUUL]DMH HQ HO 3ROR 6XU \ RWUR PiV 8QDV SDODEUDV KDODJDGRUDV GH /pRQ 0RUDQH HO SULPHU SLORWR HQ VXSHUDU ORV NLOyPHWURV SRU KRUD HQ FRQILUPDQ GHILQLWLYDPHQWH D =HQLWK HQ HO RUEH GH OD DYLDFLyQ (O GH MXOLR GH /RXLV %OpULRW D ERUGR GH VX DYLyQ %OpULRW ;, FUX]y HO &DQDO GH OD 0DQFKD NLOyPHWURV GH PDU TXH VXUFy HQ PLQXWRV (Q 0DUFHO %ULQGHMRQF GHV 0RXOLQDLV UHFR UULy ODV FDSLWDOHV HXURSHDV UHOL]DQGR XQ LWLQHUDULR GH NLOyPHWURV TXH OH VXSXVR OD /HJLyQ GH +RQRU 6ROR WHQtD DxRV (QWUH VXV LQVWUXPHQ WRV GH QDYHJDFLyQ ILJXUDED XQ =HQLWK /RV UHORMHV H LQVWUXPHQWRV GH YXHOR =HQLWK VDWLV IDFHQ WRGDV ODV H[LJHQFLDV WpFQLFDV UHVLVWHQ ODV YDULDFLRQHV GH WHPSHUDWXUD ORV FDPSRV PDJQpWL

FRV \ ODV YLEUDFLRQHV GH OD DHURQDYH VLQ GHMDU GH VHU ILDEOHV SUHFLVRV UREXVWRV \ OHJLEOHV FRQ JUDQ QLWL GH] 3RU WRGR HVWR HQ ORV DxRV \ HO 0RQWUH GÂ·$pURQHI =HQLWK 7\SH HTXLSDED QXPHURVRV DYLRQHV HQWUH HOORV HO FpOHEUH &DXGURQ +R\ HQ GtD OD FROHFFLyQ 3LORW VH SUHVHQWD FRPR OD GLJQD KHUHGHUD GH DTXHOOD pSRFD GH JORULD \ FRQ TXLVWDV DpUHDV \ UH~QH WUHV UHORMHV WUHV H[SUHVLR QHV GLVWLQWDV GHO SODFHU TXH VH H[SHULPHQWD DO HOH YDUVH HQ HO DLUH (O UHORM DHURQiXWLFR 0RQWUH GÂ·$pURQHI +LVWR ULTXH =HQLWK 7\SH GRWDGR FRQ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV VH DOLQHD HQ HO FXDGUR GH PDQGRV GH OD PD\RUtD GH ODV DHURQDYHV IUDQFHVDV GHVGH FRPR ORV &DXGURQ 6LPRXQ & XWLOL]DGRV SRU HO HMpUFLWR IUDQFpV FRPR DYLyQ GH SUiFWLFDV \ SRU OD HPSUHVD SRVWDO $LU %OXH SDUD VXV GHVSOD]DPLHQWRV LQWHUQDFLRQDOHV \ WUDQVDWOiQWLFRV 6X FDMD KHFKD GH XQD DOHDFLyQ OLJHUD \ ILMDGD VREUH HO WDEOHUR GH LQVWUXPHQWRV FXHQWD FRQ ELVHO PROH WHDGR IiFLOPHQWH SUHQVLEOH TXH SHUPLWH GDU FXHUGD DO UHORM \ SRQHUOR HQ KRUD 6X HVIHUD RVFXUD HVWi URWXODGD FRQ FLIUDV OXPLQRVDV TXH JDUDQWL]DQ VX OHJLELOLGDG (O VHJXQGHUR SHTXHxR VH HQFXHQWUD

5( 65

( 6 3 ( & , $ / _ 5 ( / 2 - ( 6 ' ( $ 9 , $ ' 2 5

%5(*8(7 7<3( ;;,, 67 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FDOLEUH FRQ HVFDSH \ HVSLUDO SODQR GH VLOLFLR )XQFLyQ Á\EDFN )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD GH DFHUR FRQ HO FDQWR DFDQDODGR GH PP $VDV UHGRQGHDGDV %LVHO JLUDWRULR ELGLUHFFLRQDO FRQ JUDGXDFLyQ PLQXWRV (VIHUD QHJUD R[LGDGD 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO GH FRFRGULOR HQ FRORU QHJUR 3UHFLR ½

66 5 (

$UULED IRQGR JUDEDGR GHO 7\SH ;; HGLFLyQ OLPLWDGD

D ODV KRUDV PLHQWUDV TXH ODV DJXMDV GH ODV KRUDV \ ORV PLQXWRV WDPELpQ OXPLQLVFHQWHV QR RIUH FHQ GXGDV VREUH OD KRUD LQGLFDGD (O PRYLPLHQWR PHFiQLFR FXHQWD FRQ XQ EDODQFtQ ELPHWiOLFR DFR SODGR D XQD HVSLUDO DXWRFRPSHQVDGRUD \ DQWLPDJ QpWLFD DVt FRPR XQ HVFDSH GH iQFRUD VXL]R 4XL]i UHFRUGDQGR DO 3KLOHDV )RJJ GH -XOHV 9HUQH HQ ORV SLORWRV DPHULFDQRV /RZHOO + 6PLWK \ /HVOLH 3 $UQROG FRPSOHWDURQ HO FtUFXOR DpUHR GH NLOyPHWURV TXH FRPLHQ]D \ WHUPLQD HQ 6HDWWOH )XH OD SULPHUD YXHOWD DO PXQGR HQ DYLyQ $FWXDOPHQWH ORV KXVRV KRUDULRV VH FDPELDQ VLQ FRPSOLFDFLRQHV \ FRQ FRPRGLGDG 6LQ HPEDUJR HVWD QRFLyQ GH WLHPSR XQLYHUVDO QR VH LPSXVR KDVWD I LQDOHV GHO VLJOR ; ,; (Q (VWD GRV 8QLGRV IXH HO SULPHU SDtV HQ RUJDQL]DUVH VLJXLHQGR HO VLVWHPD GH KXVRV KRUDULRV (Q OD &RQIHUHQFLD ,QWHUQDFLRQDO GH :DVKLQJWRQ HVWD EOHFLy GLYLGLU RILFLDOPHQWH HO SODQHWD HQ KXVRV \ HO PHULGLDQR FHUR VH HVWDEOHFLy HQ *UHHQZLFK ,QJODWHUUD /D KRUD PHGLD GH *UHHQZLFK VLUYLy FRPR UHIHUHQFLD WHPSRUDO HQ HO PXQGR KDVWD VHU VXVWLWXLGD HQ SRU HO 87& 7LHPSR 8QLYHU VDO &RRUGLQDGR WDPELpQ FRQRFLGR FRPR WLHPSR

FLYLO /RV UHORMHV FRQ KXVRV KRUDULRV QR WDUGDURQ HQ DSDUHFHU (Q HO FURQyJUDIR =HQLWK GHPXHVWUD VX HVSt ULWX SLRQHUR LQGLFDQGR OD KRUD XQLYHUVDO 'H XQ VROR YLVWD]R VH SXHGH VDEHU TXp KRUD HV HQ FXDO TXLHU VLWLR GHO PXQGR (TXLSDGR FRQ XQD IXQFLyQ GH FURQyJUDIR FRQ VHJXQGHUR FHQWUDO \ FRQWDGRU GH PLQXWRV D ODV KRUDV LQGLFD ORV VHJXQGRV D ODV /DV DJXMDV GH HVStULWX YLQWDJH ´VREUHYXH ODQµ ODV GLIHUHQWHV FLXGDGHV GHO PXQGR LQGLFDQGR VXV KRUDV UHVSHFWLYDV (O 3LORW 'RXEOHPDWLF LQFRUSRUD OD IXQ FLyQ ZRUOGWLPH TXH SHUPLWH DGDSWDUVH D WRGRV ORV KXVRV KRUDULRV GHO PXQGR 8Q SULPHU GLVFR LPSUHVR HQ HO UHDOFH UHYHOD ODV KRUDV GH ODV FLXGD GHV PiV HPEOHPiWLFDV PLHQWUDV TXH HO VHJXQGR LQGLFD HO GtD \ OD QRFKH (TXLSDGR FRQ XQ FUR QyJUDIR FXHQWD FRQ GRV FXERV XQR GHGLFDGR D PHGLU HO WLHPSR \ HO RWUR FRQ IXQFLyQ GH DODUPD XQ LQGLFDGRU GH UHVHUYD GH DODUPD VLJXH OD SURJUH VLyQ GHO FXER D ODV $ORMDGR HQ XQD FDMD GH DFHUR R GH RUR URVD HO PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FXHUGD DXWRPiWLFD (O 3ULPHUR H[KLEH HO HVTXHOHWR GHO URWRU D WUDYpV GHO IRQGR GH ]DILUR )RUPDGR

,:& 5(/2- '( $9,$'25 &521Ð*5$)2 (',&,Ð1 $172,1( '( 6$,17 (;83e5< 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR PHFiQLFR FDOLEUH LQGLFDFLyQ GH IHFKD IXQFLyQ GH SDUDGD GH KRUDV PLQXWRV \ VHJXQGRV WRWDOL]DGRU GH KRUDV \ PLQXWRV LQWHJUDGR HQ XQ FRQWDGRU D OD DOWXUD GH ODV )XQFLyQ Á \EDFN )UHFXHQFLD GH PDUFKD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &DMD GH PP HQ RUR URVD GH TXLODWHV HVIHUD FRORU WDEDFR &ULVWDO GH ]DÀ UR DERPEDGR \ DQWLUUHÁ HFWDQWH )RQGR FRQ JUDEDGR GHO ~OWLPR DYLyQ GH 6DLQW ([XSpU\ HO /LJKWQLQJ 3 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO GH WHUQHUR PDUUyQ FRQ SHVSXQWHV HQ FRORU FUHPD 3UHFLR ½

5( 67

( 6 3 ( & , $ / _ 5 ( / 2 - ( 6 ' ( $ 9 , $ ' 2 5 3('52 ,=48,(5'2 (/ 026&$ 0RYLPLHQWR 8QLWDV GH UHPRQWH PDQXDO &DMD GH DFHUR LQR[LGDEOH GH PP FRQ DFDEDGR EULOOR R PDWH (VIHUD HQ FRORU QHJUR &ULVWDO PLQHUDO 6XPHUJLEOH D PHWURV %UD]DOHWH GH SLHO HQ FRORU FDPHO SHUVRQDOL]DGD FRQ XQ DYLyQ \ SHVSXQWHV HQ FUHPD 3UHFLR ½

SRU SLH]DV ODWH D DOWHUQDQFLDV SRU KRUD \ FXHQWD FRQ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV (Q HO DOPLUDQWH *HRUJH - 'XIHN \ ORV VLHWH PLHPEURV GH VX H[SHGLFLyQ ²ORV ´/XFN\ 6HYHQµ² DWHUUL]DQ DQWHV TXH QDGLH HQ HO 3ROR 6XU D ERUGR GH XQ /& EDXWL]DGR FRPR ´4Xp VHUi VHUi«µ /DV FRQGLFLRQHV HQ TXH VH PXHYHQ VRQ LQIHUQDOHV OD DOWLWXG \ ODV WHPSHUDWXUDV H[WUHPDV ORV HQRU PHV FRQWUDVWHV WpUPLFRV \ ORV FDPSRV PDJQpWLFRV JHQHUDGRV SRU ORV PRWRUHV \ ORV LQVWUXPHQWRV GH QDYHJDFLyQ VXSRQHQ XQ SHOLJUR FRQVWDQWH SDUD ORV DYLDGRUHV (Q SUHYLVLyQ GH VHPHMDQWH SDQRUDPD =HQLWK VRPHWH D UtJLGRV FRQWUROHV VXV FURQyJUDIRV $QWHV GH VX DSUREDFLyQ \ FRPHUFLDOL]DFLyQ VH GDED FXHUGD D GLDULR D FDGD UHORM HQ SRVLFLyQ YHUWLFDO \ HUD VRPHWLGR D YDULDFLRQHV WpUPLFDV GH & D & D YLEUDFLRQHV LQWHQVDV \ JUDQGHV DFHOHUD FLRQHV SDUD FRPSUREDU TXH HO IXQFLRQDPLHQWR QR VH GHWHQtD 3RU ~OWLPR VH UHDOL]DEDQ SUXHEDV PX\ HVWULFWDV GH HVWDQTXHLGDG VHQVLELOLGDG PDJQpWLFD \ OHJLELOLGDG GXUDQWH PiV GH KRUDV HQ FRQGLFLRQHV H[WUHPDV (O UHORM FURQyJUDIR +LVWyULFR VH SURGXMR SDUD OD HPSUHVD $ &DUHOOL SURYHHGRUD WUDGLFLRQDO GH OD IXHU]D DpUHD LWDOLDQD 'H FXHUGD PDQXDO PXHVWUD HQ VX IRQGR HO JUDEDGR ´7LSR &3 µ TXH FHUWLILFD VX XVR SDUD ILQHV PLOLWDUHV 8Q ELVHO JLUDWRULR GH PLQXWRV LQILHUH XQ HVWLOR PRGHUQR HQ XQD JHQHURVD FDMD GH PP GH GLiPHWUR TXH SUHVHUYD OD PDU FKD GHO PRYLPLHQWR GH ORV FDPSRV PDJQpWLFRV 6H SURGXMHURQ XQLGDGHV \ IXH PX\ DSUHFLDGR SRU VX OHJLELOLGDG \ HUJRQRPtD /D YHUVLyQ PLOLWDU XWLOL]DGD KDVWD SULQFLSLRV GH ORV SRU HO HMpUFLWR LWDOLDQR WLHQH ODV LQGLFDFLRQHV $0, $HURQDXWLFD

68 5 (

0LOLWDUH ,WDOLDQD R 00 0DULQD 0LOLWDUH HQ HO IRQGR GH OD FDMD (Q VXPD HO 3LORW %LJ 'DWH 6SH FLDO ULQGH KRPHQDMH DO FURQyJUDIR GH FRQ OD VREULD HOHJDQFLD GH VX LUUHSURFKDEOH IXQFLRQDOLGDG

La cucaña invertida $KRUD OOHJD HO FXDUWR PRVTXHWHUR )HOL[ %DXPJDUW QHU HO VDOWRQDXWD FRPR OR GHQRPLQy PX\ FRUWD]D ULDQDPHQWH HO SHULRGLVWD GHO GLDULR (O 3DtV -DFLQWR $QWyQ TXH QR VROR KD GHVWUR]DGR UpFRUGV VLQR H[SHFWDWLYDV (O SURSLR UHFRUGPDQ KD GHFODUDGR TXH QR YROYHUtD D UHSHWLUOR ´/D YHUGDG HV TXH KD VLGR PXFKR PiV GXUR GH OR TXH KDEtD LPDJLQDGR 5HSHWLU DOJR TXH \D KH ORJUDGR QR WLHQH VHQWLGRµ %DXPJDUWQHU VDOWy HO GH RFWXEUH GH GHVGH PHWURV GH DOWXUD (Q VHPHMDQWH VDOWR ORJUy XQD YHORFLGDG Pi[LPD ²SHQGLHQWH GH FRQILUPDFLyQ RILFLDO² GH NLOy PHWURV SRU KRUD HQ XQD ]RQD FDVL HQ YDFtR GH OD HVWUDWRVIHUD OR TXH VXSRQH TXH VHUtD OD SULPHUD SHUVRQD HQ URPSHU OD EDUUHUD GHO VRQLGR HQ FDtGD OLEUH HV GHFLU HO UpFRUG VH ORJUD DO EDMDU QR DO VXELU HQ OD E~VTXHGD GH XQD LOXVRULD FXFDxD 3HUR VHD FXDO VHD HO UHVXOWDGR %DXPJDUWQHU KD OOH YDGR HQ VX PXxHFD XQ =HQLWK (O 3ULPHUR 6WUDWRV )O\EDFN 6WULNLQJ WK ´(Q DOJXQRV PRPHQWRV HO JLUR KD VLGR EUXWDO \ KH WHPLGR SHUGHU HO FRQR FLPLHQWR 1R KH VHQWLGR QLQJXQD H[SORVLyQ VyQLFD SRUTXH HVWDED GHPDVLDGR RFXSDGR WUDWDQGR GH HVWDELOL]DUPHµ GHFODUy HO VDOWDGRU DXVWULDFR /D FDtGD OLEUH GXUy FXDWUR PLQXWRV \ VHJXQGRV \ OD GXUDFLyQ GHO VDOWR IXH GH QXHYH PLQXWRV \ WUHV VHJXQGRV VHJ~Q 5HG %XOO 6WUDWRV ££0LVLyQ FXPSOLGD

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ &2/(&&,Ð1 &$57,(5 3$%/2 0217(52 )2726 &$57,(5

(O DUWH GH &DUWLHU 'XUDQWH FDVL FXDWUR PHVHV KDVWD HO GH IHEUHUR GH HO 0XVHR 7K\VVHQ %RUQHPLV]D GH 0DGULG SUHVHQWD XQD PDJQtÀFD H[SRVLFLyQ HQ OD TXH H[KLEH PiV GH SLH]DV GH OD &ROHFFLyQ &DUWLHU TXH YDQ GHVGH VXV RUtJHQHV KDVWD QXHVWURV GtDV

( %URFKH )ODPHQFR 3DULV 3ODWLQR RUR GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH HVPHUDOGDV ]DÀURV \ UXEtHV FXDGUDGRV &DEXMRQHV GH ]DÀUR 8Q FLWULQR 9HQGLGR DO GXTXH GH :LQGVRU

70 5 (

5HJDOR GH VX WHUFHU PDULGR HO SURGXFWRU 0LNH 7RGG (OL]DEHWK 7D\ORU OXFLy FRQ HVWLOR VX FROODU GH SODWLQR RUR UXEtHV \ GLDPDQWHV

&RQMXQWR GH WUHV EURFKHV GH SODWLQR RUR GLDPDQWHV \ UXEtHV 3URSLHGDG GH OD SULQFHVD *UDFH GH 0yQDFR

5( 71

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ &2/(&&,Ð1 &$57,(5

/D 3ULQFHVD *UDFH GH 0yQDFR HQ VX UHWUDWR RÀFLDO OXFH XQ FROODU GH SODWLQR \ GLDPDQWHV HQFDUJDGR SRU HO 3UtQFLSH 5DLQLHUR D &DUWLHU

FLRVRV \ )DXQD \ IORUD GD FXHQWD GH OD H[WUDRU GLQDULD KLVWRULD GH OD FDVD GHVGH TXH HQ /RXLV )UDQoRLV &DUWLHU DEULHUD VX SULPHUD MR\HUtD HQ XQ SHTXHxR WDOOHU GH 3DUtV \ DxRV GHVSXpV HQ HO PD\RU GH VXV QLHWRV /RXLV WUDVODGDUD OD ERXWL TXH DO Q~PHUR GH OD 5XH GH OD 3DL[ D WDQ VyOR XQRV SDVRV GH OD 3OD]D 9HQG{PH FRUD]yQ GHO OXMR \ OD HOHJDQFLD SDULVLQD 'HVHDGDV SRU OD DULVWRFUDFLD HXURSHD ODV JUDQ GHV IRUWXQDV GHO PXQGR \ XQD pOLWH ULFD FXOWD DELHUWD \ DWUHYLGD ODV FUHDFLRQHV GH &DUWLHU VLHP SUH KDQ KHFKR EXHQD OD IUDVH TXH HO UH\ EULWiQLFR (GXDUGR 9,, KDEtD DFXxDGR HQ VX KRQRU ´5H\ GH ORV MR\HURV MR\HUR GH ORV UH\HVµ )XH SUHFLVD PHQWH VX QLHWR HO 5H\ -RUJH 9, JUDQ FOLHQWH GH OD 0DLVRQ TXLpQ HQFDUJy D &DUWLHU QXPHURVDV WLDUDV SDUD HPEHOOHFHU ODV FDEH]DV GH ORV LQYLWD GRV FRQ PRWLYR GH VX FRURQDFLyQ HQ 3DUD HQWRQFHV &DUWLHU \D VH KDEtD FRQYHUWLGR HQ HO

72 5 (

'LDGHPD 5LQFHDX[ UHDOL]DGD SDUD OD UHLQD ,VDEHO GH %pOJLFD HQ HQ SODWLQR \ GLDPDQWHV

SURYHHGRU RILFLDO GH ODV FDVDV UHDOHV GH (VSDxD 3RUWXJDO 5XVLD %pOJLFD *UHFLD ,WDO LD \ HO 3ULQFLSDGR GH 0yQDFR 7RGDV HOODV GLVIUXWDEDQ GH ODV LQI OXHQFLDV HJLSFLD SHUVD KLQG~ FKLQD R MDSRQHVD GH ODV REUDV &DUWLHU TXH IXVLRQDEDQ HO SDVDGR FRQ HO JXVWR FRQWHPSRUiQHR \ GH ODV FRPELQDFLRQHV GH SLHGUDV GH GLIHUHQWHV FRORUHV HQ GLVHxRV DWUHYLGRV D]XO \ YHUGH GH WXUTXHVDV ODSLVOi]XOLV \ MDGHV R GH ]DILURV \ HVPHUDOGDV HO URMR \ QHJUR GHO FRUDO \ HO yQL[ %XHQ HMHPSOR GH HOOR HV HO GLVHxR ´SLHO GH SDQWHUDµ D EDVH GH yQL[ \ GLDPDQWHV TXH VXUJH HQ \ DFDEDUi FRQ YLUWLpQGRVH HQ XQR GH ORV LFRQRV GH OD &DVD (Q HVRV DxRV VH GHVDUUROODQ WDPELpQ QXHYDV IRUPDV GH WDOODGR EULOODQWH EDOD WUDSH]RLGDO FXDGUDGD R WULDQJXODU TXH VH VXPDQ D OD WDOOD EDJXHWWH FUHDGD DQWHULRUPHQWH SHUR FX\D IRUPD UHFWDQ JXODU \ VHQFLOOD HQFDMDED YLVXDOPHQWH D OD SHUIHF FLyQ FRQ ODV OtQHDV JHRPpWULFDV GHO $UW 'HFy

$PDQWH GH ORV UHSWLOHV 0DUtD )pOL[ HQFDUJy DO MR\HUR IUDQFpV XQ FROODU HQ IRUPD GH VHUSLHQWH GH SODWLQR RUR \ GLDPDQWHV (O FROODU GH FRFRGULORV HV GH RUR FRQ GLDPDQWHV \ HVPHUDOGDV

&ROODU 'UDSHULH UHDOL]DGR D SHWLFLyQ GHO 'XTXH GH :LQGVRU TXLHQ VXPLQLVWUy ODV SLHGUDV GLDPDQWHV DPDWLVWDV \ WXUTXHVDV

Felinos, aves, reptilesâ&#x20AC;¦ 8Q LQLPLWDEOH LFRQR HQ HVWD KLVWRULD HV OD OtQHD 3DQWKqUH LGHDGD SRU -HDQQH 7RXVVDLQW PXVD \ GLUHFWRUD GH OD $OWD -R\HUtD GH &DUWLHU FUHDGRUD GH DOJXQD GH ODV MR\DV PiV HPEOHPiWLFDV -HDQQH 7RXVVDLQW VH SXVR DO IUHQWH GHO GHSDUWDPHQWR GH $OWD -R\HUtD HQ VX HVWLOR IXH WDQ SDUDGLJ PiWLFR TXH FUHy XQ QXHYR JXVWR FRQRFLGR FRPR J{XW 7RXVVDLQW /DV FUHDFLRQHV GH OD DOWD FRVWXUD GH GLVHxDGRUHV FRPR 6FKLDSDUHOOL 'LRU &KDQHO R %DOHQFLDJD OH SURSRUFLRQDURQ XQD IXHQWH FRQV WDQWH GH LQVSLUDFLyQ SDUD OD FUHDFLyQ GH QXHYDV MR\DV &RQ HOOD VXUJH XQD QXHYD VHQVLELOLGDG FRP SOHWDPHQWH GLVWLQWD GH OD HVWLOL]DFLyQ JHRPpWULFD SURSLD GHO $UW 'HFy EDVDGD HQ OD LQVSLUDFLyQ HQ OD QDWXUDOH]D HQ OD IORUD \ OD IDXQD TXH GLR OXJDU D WRGR XQ PXQGR IDQWiVWLFR H LPDJLQDWLYR )XH URQ IDPRVDV VXV PDJQtILFDV FUHDFLRQHV IHOLQDV GH JUDQ UHDOLVPR \ PDHVWUtD WpFQLFD XWLOL]DQGR

HQ RFDVLRQHV SLH]DV DUWLFXODGDV TXH GDEDQ XQD VHQVDFLyQ GH PRYLPLHQWR LQLJXDODEOHV ORV EUR FKHV 3DQWHUD GH OD 'XTXHVD GH :LQGVRU \ 7LJUH GH %DUEDUD +XWWRQ R HO PDJQtILFR FROODU GH 0DUtD )pOL[ IRUPDGR SRU GRV FRFRGULORV HQJDVWDGRV FRQ GLDPDQWHV \ HVPHUDOGDV TXH SRGtD OOHYDUVH FRPR EURFKHV R FRPR FROODU FUX]DQGR VXV H[WUHPRV VRQ EXHQ HMHPSOR GH HOOR 7RGDV HOODV FUHDFLRQHV ~QLFDV HQ OD KLVWRULD GH OD MR\HUtD /D &ROHFFLyQ &DUWLHU KD SHUPLWLGR D XQ DPSOLR S~EOLFR LQWHUQDFLRQDO GHVFXEULU QR VyOR HO HTXL OLEULR HQWUH OD WUDGLFLyQ \ OD LQQRYDFLyQ TXH KD GLVWLQJXLGR VLHPSUH OD SURGXFFLyQ GH OD 0DLVRQ VLQR WDPELpQ OD FRQVWDQWH H LQFHVDQWH HYROXFLyQ GH OD FUHDWLYLGDG GH &DUWLHU HQ OD MR\HUtD \ OD UHORMHUtD \ WDPELpQ HQ HO PX\ LPDJLQDWLYR FDPSR GH ORV DFFHVRULRV \ GH ORV REMHWRV SUHFLRVRV $KRUD HQ 0DGULG VH SXHGH GLVIUXWDU SRU XQRV PHVHV GH WDQ H[FHSFLRQDO SDWULPRQLR

5( 73

$ /7$ - 2< ( 5 Ì $ (5,& 27+(1,1 *,5$5'

(O IXOJRU GH OD

QDWXUDOH]D 6LQ GXGD KDQ GHDPEXODGR SRU ODV FDOOHV PiV FKLFV GH ODV JUDQGHV FDSLWDOHV &DOOHMHDQGR SRU ORV HOHJDQWHV HVFDSDUDWHV KDQ SRGLGR FRQVWDWDU OD H[WUDRUGLQDULD FUHDWLYLGDG GHVDUUROODGD HQ HO PXQGR GH OD DOWD UHORMHUtD 6LQ HPEDUJR UHFRUULHQGR ORV SDVLOORV GH OD ELHQDO GH ODV WLHQGDV GH DQWLJ HGDGHV GH 3DUtV QRV GDPRV FXHQWD GH OD H[FHSFLRQDO EHOOH]D GH ODV SLHGUDV SUHFLRVDV

74 5 (

(O UHVSHWR SRU ODV PDWHULDV HO DPRU SRU ODV DSWLWXGHV \ HO HQULTXHFLPLHQWR GH QXHYRV YRFDEXODULRV FRQWLQ~DQ FRQIRUPDQGR ORV YDORUHV IXQGDPHQWDOHV GH XQD PDLVRQ FRPR &DUWLHU

D PDQLIHVWDFLyQ SDULVLQD TXH VH GHVD UUROOD FDGD GRV DxRV HQ HO PHV GH VHS WLHPEUH HV VLQ GXGD OD UHXQLyQ PiV LPSRUWDQWH GH ODV DSWLWXGHV UHORMHUDV GHO PXQGR &DVL WRGR HO PXQGR WLHQH VX FDVHWD GHVGH &DUWLHU KDVWD 9DQ &OHHI $USHOV SDVDQGR SRU &KRSDUG %XOJDUL &KDQHO 3LDJHW %RXFKH URQ &KDXPHW +DUU\ :LQVWRQ HQWUH RWURV (V OD RFDVLyQ SDUD ORV DILFLRQDGRV \ ORV SURIHVLRQD OHV GH GDUVH FXHQWD GHO WDOHQWR GH ORV FUHDGRUHV GLVHxDGRUHV RUIHEUHV TXLHQHV JUDFLDV D XQ FRQR FLPLHQWR GH H[FHSFLyQ VDEHQ SRQHU GH UHDOFH ODV JHPDV PiV ERQLWDV TXH QRV RIUHFH OD QDWXUDOH]D (V DTXt GRQGH YHUHPRV ORV GLDPDQWHV EODQFRV R GH FRORU PiV JUDQGHV ODV HVPHUDOGDV ORV ]DILURV

ORV UXEtV HQ ILQ ODV SLHGUDV PiV HVFDVDV \ PiV EHOODV 0HMRU WRGDYtD ODV KD\ SDUD WRGRV ORV JXVWRV SXHV D WUDYpV GH HVWD ELHQDO VH DILUPDQ WRGRV ORV HVWL ORV GHVGH HO PiV FOiVLFR DO PiV PRGHUQR H LPSUH VLRQDQWH 6L OD GLYHUVLGDG GH FUHDFLRQHV HVWi D OD RUGHQ GHO GtD FDGD H[SRQHQWH HVWi GH DFXHUGR FRQ HVWH SXQWR VH WUDWD GH SRQHU GH UHDOFH ODV FUHD FLRQHV GH OD QDWXUDOH]D < WRGR HO WDOHQWR GH ORV SURIHVLRQDOHV TXH WDUGDQ PHVHV D YHFHV PiV GH XQ DxR HQ FRQVWUXLU XQ FRQMXQWR TXH VH H[SUHVD FRPR XQ KRPHQDMH D OD SXUH]D D OD HOHJDQFLD \ D OD EHOOH]D /HV SURSRQHPRV TXH QRV DFRPSDxHQ HQ QXHVWUR SDVHR SRU ODV UHDOL]DFLRQHV PiV EHOODV $Vt &KDQHO

5( 75

$ /7$ - 2< ( 5 Ì $

/D QDWXUDOH]D HQ WRGDV VXV PDQLIHVWDFLRQHV \ HQ ORV PiV GLYHUVRV \ VLQJXODUHV HVWLORV KD VLGR \ HV VLHPSUH XQR GH ORV PRWLYRV GH LQVSL UDFLyQ GH OD DOWD MR\HUtD 0DJQtÀFR FROODU GH %YOJDUL UHDOL]DGR HQ ]DÀURV \ GLDPDQWHV HQ FDVFDGD $ OD L]TXLHUGD EUD]DOHWH GH RUR URVD FRQ GLDPDQWHV

0DQRV VDELDV \ DUWHVDQDV VLHPSUH HVWiQ SUHVHQWHV HQ HO FRPSOHMR WUDEDMR GH DOWD MR\HUtD GH OD ÀUPD LWDOLDQD %YOJDUL

76 5 (

(O MXHJR FURPiWLFR HQ OD HOHFFLyQ GH ODV SLHGUDV SUHFLRVDV SDUD VXV FRPSRVLFLRQHV IRUPD SDUWH HVHQFLDO GH OD LGLRVLQFUDVLD GH OD FDVD URPDQD %YOJDUL

SUHVHQWD HQ VX QXHYR HVSDFLR PiV GH XQ FHQWH QDU GH SLH]DV (QWUH HVDV MR\DV OD FDVD GH OD 3ODFH 9HQG{PH SRQH GH UHOLHYH OD FROHFFLyQ TXH FHOHEUD D WUDYpV GH SLH]DV H[FHSFLRQDOHV HO DQLYHUVDULR GH OD FROHFFLyQ -R\DV GH GLDPDQWHV SULPHUD \ ~QLFD FROHFFLyQ GH DOWD MR\HUtD FUHDGD SRU *DEULHOOH &KDQHO HQ 3RU SULPHUD YH] &KDQHO SUHVHQWD WDPELpQ QXHYRV UHORMHV GH MR\H UtD SURFHGHQWHV GH OD FROHFFLyQ 0DGHPRLVHOOH 3ULYp GHGLFDGRV D ODV SURIHVLRQHV GH $UWH (VDV SLH]DV LQpGLWDV FRQMXJDQ ODV WpFQLFDV PiV ILQDV GHO JUDEDGR GH ORV HVPDOWHV JUDQG IHX \ GHO HQJDVWH +DUU\ :LQVWRQ TXLVR FHOHEUDU WDPELpQ VX KLVWR ULD FRQ SLH]DV VXQWXRVDV LQVSLUDGDV HQ DUFKLYRV \ SDUWLFXODUPHQWH HQ ORV GLEXMRV GH $PEDML 6KLQGH FUHDGRU FODYH GH OD FDVD GH UHORMHUtD 9DQ &OHHI $USHOV UHYHOy VX QXHYD FROHFFLyQ /RV YLDMHV H[WUDRUGLQDULRV KRPHQDMH D ORV HVFUL WRV GH -XOLR 9HUQH HQ XQ HVSDFLR ILUPDGR $OIUHGR $ULDV FRQ HQWUH RWURV SLQWXUDV GH 5XEpQ $OWH ULR 5D\D PDQWD HOHIDQWH EDQFR GH KLHOR EDOOHQD \ RVR SRODU VH LQWHUSUHWDQ GH QXHYR HQ XQD YHU VLyQ SUHFLRVD LQVHUWDGRV FRQ ODV SLHGUDV PiV HVSHFWDFXODUHV

5( 77

$ /7$ - 2< ( 5 Ì $

&KDQHO FHOHEUD FRQ HO DQLYHUVDULR GH -R\DV GH GLDPDQWHV OD SULPHUD \ ~QLFD FROHFFLyQ GH DOWD MR\HUtD FUHDGD SRU *DEULHOOH &KDQHO HQ

(O GLDPDQWH HV HO JUDQ \ DEVROXWR SURWDJRQLVWD GH ODV SLH]DV H[FHSFLRQDOHV FUHDGDV SRU &KDQHO HQ VX ~OWLPD FROHFFLyQ

'LRU -R\HUtD SUHVHQWy SLH]DV ~QLFDV SURFHGHQ WHV GH WRGRV ORV FRQILQHV GHO PXQGR SHUR WDP ELpQ QRYHGDGHV TXH YLHQHQ D HQULTXHFHU ODV FROHFFLRQHV UHFXUUHQWHV GH 9LFWRLUH GH &DVWHOODQH /D 5RVD 'LRU (O MR\HUR GH 9LFWRLUH \ /RV LQFUHtEOHV \ PDUDYLOORVRV 3DUD VX HVWUHQR HQ OD ELHQDO 3LDJHW H[SXVR SLH]DV GH OD FROHFFLyQ /LPHOLJKW KRPHQDMH D OD DOWD FRVWXUD GH RUR EODQFR \ SLHGUDV SUHFLRVDV LPLWDQGR HQFDMH GHVQXGR FRUVp OD]R \ SXQWR GH UHGHFLOOD /RV DQLOORV &yFWHO \ OD DOWD UHORMHUtD WDPELpQ VH GHVWDFDEDQ HQ ORV HVFDSDUDWHV GH OD FDVD VXL]D $ &DUWLHU OH JXVWD SUHVHQWDUVH FRPR HO UH\ GH ORV UHORMHURV \ HO MR\HUR GH ORV UH\HV 5HFRUULHQGR VX HVSDFLR HO YLVLWDQWH SXGR FRQVWDWDU TXH HO HVORJDQ

78 5 (

*DUJDQWLOOD UHDOL]DGD SRU OD JUDQ FDVD MR\HUD %RXFKHURQ HQ OD TXH XQD YH] PiV TXHGD SDWHQWH VX JUDQ PDHVWUtD HQ HO WUDWDPLHQWR GH SLHGUDV SUHFLRVDV TXH FRPSRQHQ XQDV PiJLFDV \ EHOOtVLPDV DODV

QR HQJDxDED /D FDVD &DUWLHU DPSOLy ODV IURQWHUDV GH OD DOWD UHORMHUtD SUHVHQWDQGR SLH]DV REMH WRV HVFDVRV SLHGUDV GH H[FHSFLyQ \ SLH]DV HVFXO SLGDV ([SXVR HQWUH RWUDV MR\DV SpQGXORV IRU PDV SUHFLRVDV FDMDV GH MDGH H LQFOXVR XQ WLQWHUR WDOODGR HQ FULVWDO GH URFD (Q FXDQWR D OD FROHF FLyQ 'pSD\VHPHQW GLVHxD XQD FDUWRJUDItD GH HVWL ORV \ GH FUHDWLYLGDG /OHYD D ORV DILFLRQDGRV D ORV FRQILQHV GH XQ PXQGR LQVSLUDGR (VWD FROHFFLyQ HVWi FRPSXHVWD SRU FXDWUR SDLVDMHV DEXQGDQWH XUEDQR VRODU \ ERUHDO TXH FRPSUHQGHQ FUHD FLRQHV LQFOXLGRV REMHWRV SUHFLRVRV \ FLQFR UHORMHV GH DOWD UHORMHUtD (O SDLVDMH XUEDQR HV XQLYHUVDO GHFLGLGDPHQWH PRGHUQR (O GLVHxR HV UDGLFDO KDVWD HQ ODV FXU YDV HO XQLYHUVR JUiILFR KDFH UHIHUHQFLD D OD DUTXL

WHFWXUD \ D OD JHRPHWUtD SHUR WDPELpQ DO PRYL PLHQWR PHGLDQWH MXHJRV GH ySWLFD \ GH LOXVLyQ /DV IRUPDV VRQ DILQDGDV ODV OtQHDV WHQVDV 'HWUiV GH XQD DSDULHQFLD FRQ JUDQ VHQFLOOH] VH HVFRQGH XQD YHUGDGHUD FRPSOHMLGDG GH FRQFHSFLyQ \ GH UHDOL]DFLyQ OD KDELOLGDG VH WUDQVIRUPD PHGLDQWH OD DSRUWDFLyQ LQHVSHUDGD GH OD DOWD UHORMHUtD (O PRYLPLHQWR HQWUD HQ HVFHQD JUDFLDV D HVWH HQUL TXHFLPLHQWR (O EODQFR \ QHJUR H[KLEHQ VXV HIHF WRV D YHFHV KDVWD HO GHVOXPEUDPLHQWR /RV FRORUHV GH ODV SLHGUDV VH HPEHOOHFHQ SRU HO MXHJR GH ORV FRQWUDVWHV /D PDUFD H[SOLFD HVWH WHUULWRULR GH FUHDFLRQHV VH DUWLFXOD HQ WRUQR D ORV YDORUHV IXQGDGRUHV GH &DU WLHU UHVSHWR SRU ODV PDWHULDV DPRU SRU ODV DSWLWX GHV HQULTXHFLPLHQWR GH QXHYRV YRFDEXODULRV

5( 79

$ /7$ - 2< ( 5 Ì $

/D ÀUPD 'LRU KD SUHVHQWDGR SLH]DV ~QLFDV SURFHGHQWHV GH WRGRV ORV FRQÀQHV GHO PXQGR HQ OD TXH SLHGUDV SUHFLRVDV GH WRGRV ORV FRORUHV \ WDPDxRV VRQ ODV JUDQGHV SURWDJRQLVWDV

&DUWLHU QRV WUDVODGD D XQ MDUGtQ SUHFLRVR FROR ULGR \ SURIXQGR *DPDV FURPiWLFDV IXHUWHV VH GLVHxDQ \ VH HQFDUQDQ HQ XQD GLYHUVLGDG GH IRU PDV \ GH YRO~PHQHV 'HVWDFD OD DEXQGDQFLD GHO FRORU LQWHQVD \ VDWXUDGD SRUWDGRUD GH XQD H[WUD YDJDQFLD SUHFLRVD *XOD VHQVXDOLGDG HQ OD UXWLODQFLD GH ORV UXEtHV OD VXDYLGDG GXOFH GH ODV WXUPDOLQDV \ GH ODV HVSLQH ODV ORV PDWLFHV GHO ySDOR HO YHUGH FDVL DURPiWLFR GH ODV HVPHUDOGDV $TXt HQFRQWUDPRV WRGDV ODV SLHGUDV HO ]DILUR OD HVPHUDOGD HO UXEt OD WDQ ]DQLWD OD REVLGLDQD OD SLHGUD GH OXQD WRGDV KDVWD OD PDWHULD IyVLO VXEOLPDGD SRU OD KDELOLGDG GHO MR\HUR (O EHVWLDULR HVWi DPSOLDPHQWH UHSUH VHQWDGR SiMDURV WRUWXJD VDODPDQGUD SDQWHUD VHUSLHQWH < SRU WRGDV SDUWHV FRPR XQ KLOR FRQ

80 5 (

GXFWRU HO GLDPDQWH 7RGR DTXt HYRFD OD WLHUUD OD DUHQD FRORUHV FiOLGRV GRUDGRV FDPDIHR GH PDUURQHV GH DUHQD GH RFUH VH H[KLEHQ KDVWD HO LQILQLWR /D OX] \ VXV YDULDFLRQHV HQWUDQ HQ VXV FRPSRVLFLRQHV \ FUHDQ XQD LPSUHVLyQ GH SOHQL WXG \ GH WUDQTXLOLGDG /DV IRUPDV VRQ UHGRQGDV FRQFpQWULFDV IOH[LEOHV (O PRYLPLHQWR HVWi SUH VHQWH DSDUHFH PHGLDQWH HO MXHJR GH HIHFWRV GH ySWLFD FXDQGR HO GLVHxR VH YXHOYH KLSQyWLFR \ FUHD XQD VHQVDFLyQ GH YpUWLJR GH UHPROLQR GH HVSHMLVPR GH GHVOXPEUDPLHQWR &DUWLHU LPDJLQy XQ GHVLHUWR YLYR SREODGR GH FULDWXUDV DQLPD OHV D PHQXGR HVWLOL]DGDV OLEpOXODV R PDULSRVDV SHUR WDPELpQ VHUSLHQWHV R WLJUHV < OD YHJHWD FLyQ FyPR QR VH UHYHOD FRQ XQD VRUSUHQGHQWH JHQHURVLGDG

3LDJHW H[SXVR SLH]DV GH OD FROHFFLyQ /LPHOLJKW HQ KRPHQDMH D OD DOWD FRVWXUD 7RGDV HOODV HVWiQ HODERUDGDV FRQ RUR EODQFR \ SLHGUDV SUHFLRVDV HQ FODUD VLPELRVLV FRQ HO HQFDMH

3RU ILQ £UXPER DO QRUWH (O KRUL]RQWH HV DPSOtR OD LQVSLUDFLyQ ERUHDO (O GLVHxR WDOODGR OLJHUR FRPR FULVWDOHV GH QLHYH /D VRPEUD VH GLIXPLQD /R RSDFR OR WUDQVSDUHQWH OR PDWH R OR EULOODQWH VH FRQMXJDQ FULVWDO GH URFD SDUD OD WUDQVSDUHQFLD FDO FHGRQLD D]XODGD FRQ SURIXQGLGDGHV WUDQVOXFLGDV (Q HVWH XQLYHUVR GH KLHOR HO EHVWLDULR GH &DUWLHU VH HQULTXHFH GH UHFLpQ OOHJDGRV HO RVR HO WLJUH HO FDEDOOR < SRU WRGDV SDUWHV OD QLHYH OD HVFDUFKD TXH WHMHQ PDWHULDV LQPDFXODGDV GH XQ H[WUHPR UHILQDPLHQWR SDUD KDFHU FRQMXQWRV VLQJXODUHV (Q ILQ OD ELHQDO GH ORV DQWLFXDULRV QRV VXPHUJH HQ XQ XQLYHUVR GH EHOOH]D \ GH FUHDWLYLGDG TXH D IDOWD GH WHQHU ORV PHGLRV SDUD JDVWDU YDULRV PLOORQHV GH HXURV SDUD DGTXLULU DOJXQDV GH HVWDV EHOOH]DV QRV SHUPLWH UHFUHDU SOHQDPHQWH OD YLVWD

'HWDOOH GH ODV GLIHUHQWHV IDVHV HQ HO SURFHVR GH PRQWDMH GH XQR GH ORV PDJQtÀFRV FROODUHV GH OD ~OWLPD FROHFFLyQ ODQ]DGD SRU 3LDJHW EDMR HO QRPEUH GH /LPHOLJKW \ UHDOL]DGD HQ VXV WDOOHUHV GH /D &{WH DX[ )pH

5( 81

$ /7$ - 2< ( 5 Ì $

/RV YLDMHV H[WUDRUGLQDULRV KD VLGR OD GHQRPLQDFLyQ HOHJLGD SDUD OD QXHYD FROHFFLyQ SUHVHQWDGD SRU 9DQ &OHHI $USHOV FRQ HO À Q GH UHQGLU XQ FXPSOLGR KRPHQDMH DO HVFULWRU -XOLR 9HUQH

3 5 ( & , 2 6 6 2 % 5 ( 9 $ / 2 5 $ ' 2 6 $ 9 ( & ( 6 ¢4Xp PiV EHOOR TXH XQD SLH ]D GH DOWD UHORMHUtD SDUD GDU XQ WRTXH À QDO D OD HOHJDQ FLD GH XQD PXMHU" £1DGD VLQ GXGD 3HUR XQ FRQMXQ WR FXHVWD FDUR PX\ FDUR WDQ FDUR TXH QRV SUHJXQWDPRV VL HO SUHFLR QR HVWi VREUHYD ORUDGR 3DUD VDEHUOR KHPRV SUHJXQWDGR D GRV H[SHUWRV \ VX DQiOLVLV HV FXDQWR PHQRV £VRUSUHQGHQWH %DVWD FRQ SDVHDU SRU ODV FD OOHV GH DOJXQDV FLXGDGHV SDUD GLVIUXWDU GH XQ YLVWD]R GH OD ORFD FUHDWLYLGDG GH ORV JUDQGHV MR\HURV 'LDPDQWHV HVPHUDOGDV ]DÀ URV \ RWUDV SLHGUDV SUHFLRVDV FHQWH OOHDQGR HQ DQLOORV SHQGLHQ WHV FROODUHV EURFKHV 7RGDV HVDV JHPDV GHVWDFDGDV SRU HO WUDEDMR GH ORV WDOODGRUHV GH SLHGUDV \ GH ORV RUIHEUHV TXH FUHDQ VX VRSRUWH PXHV WUDQ VX IXOJRU D WUDYpV GH PLO UHÁ HMRV /RV FRORUHV VRQ LQ WHQVRV SHUIHFWRV (VDV FUHD FLRQHV ~QLFDV OD PD\RU SDU WH GH ODV YHFHV SURGXFHQ OD DGPLUDFLyQ GH ORV DÀ FLRQD GRV \ OD IHOLFLGDG GH ORV TXH ODV UHFLEHQ FRPR UHJDOR 3HUR WLHQHQ XQ LQFRQYHQLHQ WH HQ JHQHUDO FXHVWDQ IRUWX

82 5 (

QDV 6HUtD PX\ LQJHQXR QR SUHJXQWDUVH VREUH HO SRU TXp GH WDOHV SUHFLRV &RQVHFXHQ WHPHQWH SUHJXQWp D GRV H[ SHUWRV VXV RSLQLRQHV 6HJ~Q QXHVWURV H[SHUWRV VRQ SLHGUDV FRQ FLHUWD GL PHQVLyQ ODV TXH HQFDUH FHQ ODV SLH]DV /DV SHTXH xDV SLHGUDV TXH DFRPSDxDQ D ODV JUDQGHV JHPDV UHSUH VHQWDQ XQ SHTXHxR SRUFHQ WDMH DVt FRPR OD RUIHEUHUtD <D HVSHFLÀ FDGR HVWR FRQYLH QH UHQGLU KRPHQDMH D HVRV RUIHEUHV TXH KDFHQ XQ WUDED MR H[FHSFLRQDO \ PDJQtÀ FR 3HUR DXQTXH FUHDU OD HVWUXF WXUD GH XQD SLH]D VRQ YDULRV PHVHV GH WUDEDMR PDQXDO PX\ H[LJHQWH \ PX\ FDUR QR HV QDGD HQ FRPSDUDFLyQ FRQ HO SUHFLR GH ODV SLHGUDV LPSRUWDQWHV TXH HO REMHWR YD D WHQHU 3DUD ORV H[SHUWRV D TXLHQ KHPRV SUHJXQWDGR GHPD VLDGR D PHQXGR HO SUHFLR GH ODV SLHGUDV HVWi VREUHYDORUD GR (Q XQ LQPHQVR SRUFHQ WDMH GH ORV FDVRV FHUFD GH XQ ODV JUDQGHV JHPDV VH FDOLHQWDQ 3DUD TXH OD GHFOD UDFLyQ DQDOtWLFD GH ORV SURIH VLRQDOHV VHD HQWHQGLGD H[

SOLFDQ TXH SRU HMHPSOR VH SXHGH XWLOL]DU XQ ]DÀ UR GH PHQRU FDOLGDG SDUD XQ FRQ MXQWR &RQ HO À Q GH TXH VHD PiV ERQLWR VH FDOLHQWD HV GHFLU TXH VH SRQH HQ HO KRU QR (VWD RSHUDFLyQ YD D DX PHQWDU OD LQWHQVLGDG GHO FR ORU GH OD SLHGUD (VWR QR WLHQH FRQVHFXHQFLDV PROH FXODUHV SHUR \D QR HV OD QD WXUDOH]D TXH KD FUHDGR OD LQ WHQVLGDG GHO FRORULGR /RV H[SHUWRV VXEUD\DQ TXH HO KH FKR GH FDOHQWDU XQD SLHGUD HV SHUIHFWDPHQWH OHJDO \ TXH QR VH WUDWD GH XQ WLPR 6LQ HPEDUJR FRQVWDWDQ TXH D PHQXGR HVWH GHWDOOH QR VH HVSHFLÀ FD < FXDQGR OHV SUH JXQWDPRV DOJXQRV DÀ UPDQ LQFOXVR TXH OD SLHGUD QR KD VLGR FDOHQWDGD &DOODU HVWH KHFKR WLHQH XQD FRQVHFXHQ FLD SXHV SXHGH UHSUHVHQWDU GHVGH HO SXQWR GH YLVWD GHO SUHFLR GH YHQWD XQD UHODFLyQ GH D (Q RWURV WpUPLQRV XQD SLHGUD GH FDOLGDG PHQRU FDOHQWDGD TXH FXHVWD HXURV VH YD D SURSRQHU D XQ SUHFLR GH £ HXURV (V HYLGHQWH TXH VL XQ FRP SUDGRU SUHJXQWD VL OD SLHGUD KD VLGR FDOHQWDGD HO YHQ

GHGRU WLHQH TXH UHVSRQGHU OH SHUR HQ JHQHUDO FRPR ORV FRPSUDGRUHV QR FRQRFHQ HVWH GHWDOOH HV D PHQXGR ROYLGDGR 6HJ~Q ORV H[SHU WRV FXDQGR TXHUHPRV DG TXLULU XQD SLHGUD HV LPSUHV FLQGLEOH SUHJXQWDU VL KD VLGR FDOHQWDGD DO KRUQR R DFHLWD GD HVWH HV PX\ D PHQXGR HO FDVR SDUD ODV HVPHUDOGDV R LQFOXVR ERPEDUGHDGD (VWD ~OWLPD RSHUDFLyQ FRQVLVWH HQ LUUDGLDU OD SLHGUD SRU HMHP SOR XQ GLDPDQWH EODQFR LQ FOXVR WUDQVSDUHQWH SXHGH VHU D]XODGR FRQ XQ ERPEDU GHR GH SDUWtFXODV GH FREDO WR XQD VXVWDQFLD UDGLR DFWLYD \ GH HVWD PDQHUD VX SUHFLR YD D DXPHQWDU SXHV HO GLDPDQWH D]XO HV H[WUHPD PHQWH HVFDVR < SDUD LOXV WUDU HVWD GHFODUDFLyQ VH VDEH TXH XQ GLDPDQWH D]XO ERP EDUGHDGR FRVWDUi HQ WRUQR D GyODUHV HO TXLODWH PLHQWUDV TXH XQ GLDPDQWH D]XO QDWXUDO FRQ HO PHMRU FR ORU FDOLÀ FDGR GH )UDQF\ 9L YLG %OXH SRU ORV LQVWLWXWRV GH DQiOLVLV GH ODV JHPDV DOFDQ ]DUi PLOORQHV GH GyODUHV SRU TXLODWH 2WUR HMHPSOR HO ]DÀ UR QDUDQMD QR H[LVWH

&ROODU ,ELV HQ RUR URVD \ RFKR NXQFLWDV SHUWHQHFLHQWH D OD FROHFFLyQ $QLPDO :RUOG FUHDGD SRU &KRSDUG \ VRUWLMD GH RUR EODQFR GH NW FRQ GLDPDQWHV ]DÃ&#x20AC; URV \ XQD DPDWLVWD WDOOD SHUD GH OD FROHFFLyQ 3UHFLRXV 7HQWDWLRQV

SUiFWLFDPHQWH HQ VX HVWDGR QDWXUDO H[FHSWR XQD YDULH GDG TXH VH OODPD 3DGSD UDGVFKD (VWRV ]DÃ&#x20AC; URV VRQ QDUDQMD URVD +D\ TXH VDEHU TXH VL XQ ]DÃ&#x20AC; UR GH HVWH FRORU VH SURSRQH VLQ OD PHQFLyQ SDGSDUDGVFKD HV TXH VH WUDWD FDVL VHJXUR GH XQ ]D Ã&#x20AC; UR FDOHQWDGR +D\ TXH SUHJXQWDUVH DKRUD VREUH OD VHULHGDG GH ORV FHU WLÃ&#x20AC; FDGRV TXH DFRPSDxDQ ODV SLHGUDV (Q HVWH FDPSR WDPELpQ KD\ GH WRGR 6H WUD WD SXHV GH TXH HO FRPSUDGRU HVWp DWHQWR \D TXH FXDOTXLH UD SXHGH KDFHU XQ FHUWLÃ&#x20AC; FD GR \ VX YDORU VHUtD QXOR 6LQ HPEDUJR H[LVWHQ RUJDQLV PRV VHULRV 3DUD HO GLDPDQ WH SRU HMHPSOR HO RUJDQLVPR PiV VHULR \ XWLOL]DGR HV IXQ GDPHQWDOPHQWH HO *,$ *H PRORJLFDO ,QVWLWXW RI $PHUL FD 3DUD ODV SLHGUDV GH FRORU TXH QR VRQ GLDPDQWHV *X EHOLQ HV XQD UHIHUHQFLD DVt FRPR 66() /RV H[SHUWRV GHVWDFDQ TXH HQ HO GLDPDQWH QR VyOR FXHQWD OD FDOLGDG GH OD SLH GUD VLQR WDPELpQ FyPR KD VLGR WDOODGD 6L HO WDOODGRU QR KD VHJXLGR ODV UHJODV \ VyOR

EDVWD FRQ XQD FDUD PDO WDOOD GD OD SLHGUD SLHUGH WRGR LQ WHUpV /D WDOOD HV HQWRQFHV XQD RSHUDFLyQ PX\ GHOLFD GD SXHV HQ XQ GLDPDQWH FRQ WDOOD EULOODQWH VL FRJHPRV XQ GLDPDQWH UHGRQGR FXHQ WD FRQ FDUDV VL IDOOD VyOR XQD Ã&#x201C;OWLPR HOHPHQWR \ QR SRU HOOR PHQRU HVWi OD SURFHGHQ FLD GH ODV JHPDV /RV H[SHU WRV VHxDODQ TXH ODV SLHGUDV SUHFLRVDV YLHQHQ GH WRGDV SDUWHV SHUR SULQFLSDOPHQ WH GH Ã&#x2030;IULFD $XVWUDOLD $Pp ULFD 5XVLD \ OD ,QGLD )L QDOPHQWH KHPRV KDEODGR PXFKR HVWRV ~OWLPRV DxRV GH ORV IDPRVRV GLDPDQWHV GH VDQJUH HVDV SLHGUDV TXH SURYHQtDQ SDUWLFXODUPHQWH GH SDtVHV DIULFDQRV HQ JXH UUD /RV SURIHVLRQDOHV GHVWD FDQ TXH H[LVWH XQ RUJDQLVPR LQWHUQDFLRQDO OODPDGR (O SURWRFROR GH .LPEHUOH\ 6L HO GLDPDQWH SRVHH HVWH VHOOR GH FDOLGDG QR KD\ SUREOH PD 3HUR H[SOLFDQ TXH KD\ TXH WHQHU PXFKR FXLGDGR \D TXH FLUFXODQ QXPHURVRV IDO VRV FHUWLÃ&#x20AC; FDGRV +D\ TXH VD EHU WDPELpQ TXH HO FOLHQWH Ã&#x20AC; QDO QR SRGUi REWHQHU HVWH

FHUWLÃ&#x20AC; FDGR SRUTXH VyOR HVWi GHVWLQDGR DO GLDPDQWH EUXWR 8QD YH] TXH OD SLHGUD HVWi WDOODGD HVWi EDMR OD MXULVGLF FLyQ GHO FHUWLÃ&#x20AC; FDGR *,$ \ HV D HVWH RUJDQLVPR TXH KDEUi TXH GLULJLUVH SDUD FHUWLÃ&#x20AC; FDU HO GLDPDQWH +D\ TXH SUH FLVDU WDPELpQ TXH HVWR VyOR VH UHÃ&#x20AC; HUH D ODV SLHGUDV FRQ FLHUWR WDPDxR \ FRQ FLHU WR YDORU 6H QHFHVLWD DO PH QRV XQD SLHGUD FRQ XQ TXL ODWH SDUD KDFHUOD FHUWLÃ&#x20AC; FDU SRUTXH HO FHUWLÃ&#x20AC; FDGR PLVPR FXHVWD HQWUH \ Gy ODUHV VHJ~Q HO WDPDxR GH OD SLHGUD (Q HVWH SURFHVR GH FODVLÃ&#x20AC; FDFLyQ KD\ TXH WRPDU HQ FXHQWD HO SHVR GH OD SLH GUD VDELHQGR TXH XQ TXLOD WH HV HO HTXLYDOHQWH D JUD PRV DVt FRPR OD Â´FODULW\Âµ R SXUH]D GH OD SLHGUD &XDQWR PiV SXUD VHD PiV FDUD FXHV WD FXDQWDV PiV LQFOXVLRQHV WLHQH PiV SLHUGH VX YDORU 6H KDEOD SXHV GH ODV & SDUD GHWHUPLQDU HO SUHFLR GHO GLD PDQWH FRORXU FXW FDUDW FODULW\ &RPR FRORIyQ ORV H[SHUWRV DÃ&#x20AC; UPDQ WRGDYtD TXH HO KH FKR GH FRPSUDU XQD SLH]D SURFHGHQWH GH XQ JUDQ QRP

EUH GH OD MR\HUtD QR OH FRQ Ã&#x20AC; HUH HO PHQRU HXUR GH YDORU DGLFLRQDO /DV SLHGUDV YLH QHQ WRGDV GH ODV PLVPDV UH JLRQHV \ QLQJ~Q JUDQ MR\H UR SRVHH VX SURSLD PLQD GH GLDPDQWHV GH HVPHUDOGDV R GH ]DÃ&#x20AC; URV (Q HIHFWR HO KH FKR GH DGTXLULU XQD FUHDFLyQ SURFHGHQWH GH XQ JUDQ MR \HUR MXVWLÃ&#x20AC; FD XQ SUHFLR PiV HOHYDGR TXH VL KD VLGR UHDOL ]DGD SRU XQ DUWHVDQR GHVFR QRFLGR Â´SHUR HVWR QR MXVWLÃ&#x20AC; FD HQ QLQJ~Q FDVR XQ SUHFLR TXH SXHGH RVFLODU HQWUH \ YHFHV PiV FRPR HV D PHQXGR HO FDVRÂµ ODPHQWDQ ORV H[SHUWRV 6LQ HPEDUJR OD DOWD UHORMH UtD VH YHQGH PX\ ELHQ \ ORV FOLHQWHV Ã&#x20AC; QDOHV TXH SXHGHQ GHGLFDU YDULRV PLOORQHV GH GyODUHV R GH HXURV D DGTXL ULU XQD MR\D QR VH KDFHQ PX FKDV SUHJXQWDV (V YHUGDG TXH D HVWH QLYHO GH SRGHU DG TXLVLWLYR QR WLHQH PXFKD LP SRUWDQFLD < Â¢DFDVR QR VH GLFH TXH FXDQGR VH DPD QR VH FXHQWD " 6L ORV FOLHQWHV QR VRQ FRQVFLHQWHV GH HOOR QR FDEH GXGD GH TXH FLHU WRV MR\HURV OR VDEHQ SHUIHFWD PHQWH

5( 83

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6 $/%(572 =$3$7$ )2726 0$18(/ ),(67$6

(

O WLHPSR HQ HO FDYD SDVD XQ SRFR FRPR HQWUH FRVWXUDV 1R GD SXQ WDGD VLQ KLOR SHUR FRQ HO KLOR HQ OD PDQR VH SLHQVDQ PXFKDV SXQWDGDV 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD WLHUUD 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD YLG 6DEHPRV TXH WHQHPRV OD XYD OD WUDGLFLyQ OD JHQWH ODV ERGHJDV VDEHPRV TXH WLHQHQ SRUTXH OR WLHQHQ HOORV DXQTXH OR FRQ VLGHUHPRV QXHVWUR HO SURFHVR OD HODERUDFLyQ LQFOXVR OD FLHQFLD \ SRU VXSXHVWR OD FXOWXUD 3HUR \ HVWH HV HO ~QLFR SHUR GH HVWDV OtQHDV Â¢SRU TXp QR FDPELDU" Â¢SRU TXp QR VXVWLWXLU HO GLEXMR GHO SXQWR GH FUX] VL PDQWHQHPRV ORV RYLOORV \ ODV DJXMDV" (Q HVH VHQWLGR OD ' 2 &DYD HO &RQVHMR 5HJX ODGRU \ OD &RIUDGtD TXH VRQ WUHV HVStULWXV FRQ HO PLVPR FXHUSR WLHQHQ ODV PDQRV DELHUWDV GHQ WUR GH XQ RUGHQ SDUD GHMDU H[SHULPHQWDU FUHDU GDU ULHQGD VXHOWD D QXHYDV OtQHDV D QXHYDV LGHDV /RV FRQVXPLGRUHV WHQHPRV FRVWXPEUHV PX\ GLIHUHQWHV FRPR SDVD HQ FDVL WRGRV ORV DVSHFWRV GH OD YLGD 1DGD HV Â´EODQFRÂµ \ QDGD HV Â´QHJURÂµ 3HUR VL KXELHUD TXH UHVXPLU WHQGUtDPRV WHQ GHQFLD D VHSDUDUOR HQ GRV FODVHV /RV TXH TXLH UHQ TXH VX FDYD VLHPSUH VHSD LJXDO \ ORV TXH TXLHUHQ DOJR QXHYR &RPR HQ ORV UHORMHV ORV TXH GHVHDQ WHQHU OD QRYHGDG VH OODPH FRPR VH OODPH \ ORV TXH VRQ ILHOHV D OD PDUFD (VWD KD VLGR OD UD]yQ GH HVWH YLDMH < HVWH KD VLGR HO H[SHULPHQWR 8Q SHULRGLVWD TXH KD UHFR UULGR HVWDV WLHUUDV HQ GRFHQDV GH RFDVLRQHV \ XQ IRWyJUDIR TXH DFXGH SRU SULPHUD YH] D OD OOD PDGD GH XQ YLQR TXH HQYHMHFH FRQ HO FRQWDFWR GH OD OHYDGXUD PXHUWD HV GHFLU GH OD Â´PDGUHÂµ HV

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6

GHFLU GH OD Â´OtDÂµ $OJR QXHYR \ DOJR YLHMR $OJR TXH FRPLHQ]D \ DOJR TXH OOHYD DxRV PDGXUDQGR (O SULPHU FRQWDFWR HV HQ XQD FDOOHMXHOD GH 6DQ 6DGXUQt D OD TXH FXHVWD OOHJDU /D HWLTXHWD 5HFDUHGR (VWiQ GH REUDV +DQ WHQLGR ~OWLPD PHQWH XQD VHULH GH FHOHEUDFLRQHV \ FRQ HOODV KDQ TXHULGR DSURYHFKDU SDUD ODYDUVH OD FDUD KDFLD HO H[WHULRU &XDQGR HVWiV GH ILHVWD WH FDPELDV GH URSD SHUR QR GH FXHUSR HVD HVWUXFWXUD yVHD TXH FRPHQ]y D OHYDQWDUVH HQ GH OD PDQR GH -RVHS 0DWD &DSHOODGHV < QXQFD PHMRU GLFKR SRUTXH KD\ SDUWHV GH OD FDYD FRQVWUXLGDV D SLFR \ SDOD SRU pO HQ ODV TXH D~Q VH QRWD HO HVIXHU]R \ VH SHUFLEH HO VXGRU GH XQ KRPEUH LOX VLRQDGR FRQ HO IXWXUR HQ DTXpO PRPHQWR FRPR DKRUD LQFLHUWR 6X LGHD VH EDVy HQ HO Â´7LHPSRÂµ 0DUFy VX SUR SLR HVWLOR FRPHQ]DQGR D SURGXFLU FDYDV WRWDO PHQWH VHFRV %UXW 1DWXUH 7UDEDMDQGR FRQ EDUULOHV GH UREOH SDUD ORJUDU FDYDV HQYHMHFLGRV &DYDV TXH KDQ PLUDGR FRQ LQGROHQFLD HO SDVR GH ORV DxRV SHUR VLQ GHMDU GH WUDQVIRUPDUVH 1R

ROYLGHPRV TXH HO YLQR HV SDUWH GH XQD YLGD TXH VH FUHD D GLDULR 6H VLHPEUD \ VH UHPXHYH OD WLHUUD D FDEDOOR FRPR HQ ORV YLHMRV WLHPSRV < QR VH XVDQ LQVHF WLFLGDV 7RQ 0DWD HO GLUHFWRU GH OD ERGHJD QRV FXHQWD Â´(Q 5HFDUHGR WUDEDMDPRV FRQ HO 'HSDUWDPHQWR GH 0LFURELRORJtD (QROyJLFD GH OD 8QLYHUVLGDG 3ROLWpFQLFD GH 0DGULG \ FRQ HO ,QVWLWXWR &DWDOiQ GH OD 9LxD \ HO 9LQR *UDFLDV D HOOR KHPRV FRQVHJXLGR SRU HMHPSOR TXH ODV FRORQLDV GH KRQJRV GDxLQRV VH FRPSHQVHQ FRQ ODV GH EHQHILFLRVRV 6L QRV ILMDPRV HQ QXHVWUDV YLxDV HQWUH ODV YLGHV FUHFHQ PXOWLWXG GH SODQWDV TXH PDQWLHQHQ HO HTXLOLEULRÂµ eO QRV D\XGD D UHFRUUHU ODV FDYDV 1RV KDEOD GH OR TXH SHUVHJXLPRV (O 7LHPSR &yPR KD\ TXH PRGHODUOR SDUD TXH MXHJXH D VX IDYRU &yPR HO RWUR WLHPSR HO KHUPDQR SHTXHxR HO DWPRVIp ULFR VH UHEHOD \ KD\ TXH GRPLQDUOR FRQ VDELGX UtD \ SDFLHQFLD 7RGD OD XYD UHFRJLGD \ VHOHFFLRQDGD HQ OD YHQ GLPLD TXH GXUD GH DJRVWR D VHSWLHPEUH VH

(V FRPR HQ HO PXQGR GH OD UHORMHUtD KD\ TXLHQHV GHVHDQ WHQHU OD QRYHGDG VH OODPH FRPR VH OODPH \ ORV TXH VRQ ILHOHV D OD PDUFD

WUDQVIRUPD HQ OD SULPHUD IHUPHQWDFLyQ KDVWD OD VLJXLHQWH SULPDYHUD /D VHJXQGD VH SURGXFH HQ ERWHOOD VHOODGD FRQ FRUFKR 3RU GRV UD]R QHV SRUTXH HV QDWXUDO RUJiQLFR UHFLFODEOH \ VRVWHQLEOH HQ HO WLHPSR \ SRUTXH HO ´GHJ HOOHµ HV PDQXDO VLQ SUHYLD FRQJHODFLyQ 3RU HVR ´OD PDGUHµ ´OD OtDµ VDOWD FRQ XQ LPSXOVR \ XQD VLPLOLWXG WDO DO SURFHVR FUHDGRU GHO VHU KXPDQR TXH SURGXFH HVFDORIUtRV 6X 7XUy G·HQ 0RWD HV SUREDEOHPHQWH XQR GH ORV FDYDV PiV H[FOXVLYRV GHO PXQGR $ OD WDUGH OOHJDPRV D 6XPDUURFD GRQGH QRV UHFLEH VX GLUHFWRU -RDQ 3XLJ /OHYD WRGD OD YLGD HQ HVWR SHUR VyOR VHLV PHVHV HQ OD PDUFD < VH OH QRWD HQ GRV FRVDV SRU OD SDVLyQ TXH WRGRV VHQWLPRV FXDQGR FRPHQ]DPRV HQ XQ SUR\HFWR QXHYR \ SRU OD PLUDGD XQ WDQWR ODGLQD GHO TXH VH KD LGR HVFXOSLHQGR SRU PLO JROSHV GH FLQFHO 6DEHU GH WRGR \ GHMDU KDEODU D ORV GHPiV HV OD FDUDFWHUtVWLFD SRU OD TXH PiV IiFLOPHQWH VH UHFR QRFH D XQ VDELR 3RU HVR HVWi DFRPSDxDGR 8Q MRYHQFLWR OODPDGR 0DUF 3LFyQ HQFDUJDGR GH OD

H[SRUWDFLyQ D (VWDGRV 8QLGRV \ 2VFDU //RP EDUW GLUHFWRU WpFQLFR &RQ ORV WUHV DYLVWDPRV SDUWH GH ODV KHFWiUHDV GH OD SURSLHGDG OD ILQFD PiV H[WHQVD GH OD FRPDUFD GHO 3HQHGpV FRQ FX\D SURGXFFLyQ VRQ FDSDFHV GH DEDVWH FHUVH GHO FLHQ SRU FLHQ GH ODV XYDV TXH QHFHVLWDQ SDUD OD HODERUDFLyQ GH VXV YLQRV \ FDYDV &RQ HVH GDWR GH UHSHQWH QRV YLHQHQ D OD FDEH]D SOD QRV GH XQ FDStWXOR GH )DOFRQ &UHVW R OD IDPRVD VHFXHQFLD GH 9LYLHQ /HLJK ODQ]DQGR XQ GHVD ItR DO 7LHPSR VLOXHWHDGD SRU HO FUHS~VFXOR TXH FDH VREUH VXV WLHUUDV 3HUR KD VLGR VyOR XQ ´GpMj YXµ DTXt WRGR HV PiV VLPSOH 'HVSXpV GH DxRV SURGXFLHQGR YLQR HQ RWUR OXJDU ORV 6XPDUURFD VH WUDVODGDURQ HQ ORV SDVDGRV KDVWD DTXt \ FRPHQ]DURQ GH QXHYR &RPR -RDQ VX GLUHF WRU VH SXVLHURQ OD QXHYD SLHO SDUD FRPHQ]DU OD YLHMD FHUHPRQLD < DVt HVWiQ PDQWHQLHQGR OD WUDGLFLyQ D OD YH] TXH H[SHULPHQWDQGR 6yOR KD\ TXH YHU HO FRUWH GH OD WLHUUD 6yOR KD\ TXH SDVHDUVH HQWUH ORV YLxHGRV 6yOR KD\ TXH YLVLWDU HO SHTXHxR ´MDUGtQ VHFUHWRµ HQ HO TXH JXDUGDQ

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6

(O FDYD HQYHMHFH FRQ HO FRQWDFWR GH OD OHYDGXUD PXHUWD HV GHFLU GH OD Â´PDGUHÂµ R Â´OtDÂµ $OJR QXHYR \ DOJR YLHMR $OJR TXH FRPLHQ]D \ DOJR TXH OOHYD DxRV PDGXUDQGR

ODV XYDV OOHJDGDV GH WRGR HO SODQHWD SDUD YHU VL VH KDFHQ DPLJDV GH ODV QXHVWUDV \ WHUPLQDQ FRPR HQ OD HVFHQD ILQDO GH &DVDEODQFD 7LHQHQ XQ Â´PXVFDWÂµ TXH TXLWD HO KLSR 'H UHSHQWH FRPR VL WRGR HVWXYLHUD HVWDEOHFLGR VH KDFH GH QRFKH \ VH SRQH D OORYHU 3HUR GD LJXDO SRUTXH FXDQGR VH FDWD DOJR WDQ YLYR QR LPSRUWDQ QL ORV UD\RV QL ODV FHQWHOODV 'HVSXpV GH OD WRUPHQWD OOHJD OD FDOPD \ HO GtD DPDQHFH EULOODQWH HQ 9LODIUDQFD 3HTXHxRV LQFRQYHQLHQWHV GRPpVWLFRV QRV KDFHQ OOHJDU WDUGH D QXHVWUD FLWD HQ &RGRUQL~ -~OLD *yPH] QXHVWUD JXtD QR OH GD LPSRUWDQFLD \ HPSLH]D FRQ QRVRWURV XQD FRQYHUVDFLyQ TXH VH FRQ YLHUWH FLQFR PLQXWRV GHVSXpV HQ XQD FKDUOD FRUGLDO /D ERGHJD UHFLEH YLVLWDQWHV DO DxR 3RU HVR GHDPEXODU SRU VXV SDUHGHV PRGHUQLVWDV \ VXV FDYDV FHQWHQDULDV HQ DEVROXWD VROHGDG SURGXFH HVH VHQWLPLHQWR GH RUJXOOR TXH SDUHFH KDFHU FRVTXLOODV DO HJR

/D KXPHGDG <D FRQRFtDPRV WRGRV VXV YHULFXHWRV SHUR YDPRV HQ EXVFD GH (O 7LHPSR (Q HO VLJOR ;9, HVWi UHJLVWUDGR TXHÂµ-DXPH &RGRUQL~ SURSLHWD ULR GH YLxDV \ DSHURVÂµ VH GHGLFy D OD HODERUD FLyQ GH YLQRV &LHQ DxRV GHVSXpV XQD GH VXV GHVFHQGLHQWHV $QQD &RGRUQL~ VH FDVy FRQ 0LTXHO 5DYHQWyV \ GHVGH HQWRQFHV KD VLGR HVD IDPLOLD OD SURSLHWDULD GH OD ERGHJD (Q DEDQGRQDURQ OD SURGXFFLyQ GH YLQRV \ VH GHGL FDURQ H[FOXVLYDPHQWH DO FDYD /D KXPHGDG \ HO VLOHQFLR VH GDQ OD PDQR FXDQGR OOHJDPRV D ODV ]RQDV PiV DQWLJXDV -DXPH 5DYHQWyV %XH QRV $LUHVÂ« (O WLHPSR QRV JXLxD HO RMR \ QRV GLULJH KDFLD XQR GH ORV PRQXPHQWRV PiV IRWR JUDILDGRV GHO PXQGR HO SLODU \ HO EXVWR GH $QQD GH &RGRUQL~ (O SHULRGLVWD TXH FRQRFH D DOJX QRV PLHPEURV GH OD IDPLOLD YXHOYH D HQFRQWUDU VLPLOLWXG HQ ODV IDFFLRQHV (O IRWyJUDIR GHFLGH TXH $QQD KDEOH (QWUDPRV HQ OD TXH IXH OD UHVLGHQFLD IDPLOLDU OD

&DVD 3DLUDO FRQVWUXLGD SRU HO DUTXLWHFWR 3XLJ L &DGDIDOFK HO PLVPR GH OD ERGHJD +DFtD XQRV DxRV TXH QR HQWUiEDPRV \ WRGR VLJXH LJXDO ORV D]XOHMRV OD FKLPHQHD ODV PDGHUDV HVDV PHVDV GH SDUTXp DQWLJXR RUJXOOR GH OD SUHVLGHQWD GHO *UXSR &RGRUQL~ 0DU 5DYHQWyV 1RV VHQWDPRV HQ ORV FRPRGtVLPRV VRIiV \ FDWDPRV ODV GRV MR\DV GH OD FRURQD 1XQFD PHMRU GLFKR SRUTXH XQR GH HOORV HV HO 5HLQD 0DUtD &ULVWLQD TXH VH FUHy HQ KRPHQDMH D OD 5HJHQWH HQ FRQ OR TXH OD HPSUHVD VH JDQy HO WtWXOR GH SURYHHGRU GH OD &DVD 5HDO < HO RWUR XQ -DXPH &RGRUQL~ TXH WH OOHQD OD OHQJXD GH PHORFRWyQ \ IUXWRV VHFRV $OOt SDVDPRV XQ PRPHQWR GH ULVDV \ DQpFGR WDV URGHDGRV GH XQDV HVWDQWHUtDV HQ ODV TXH VH JXDUGDQ GRFXPHQWRV TXH FXHQWDQ HO UHODWR GH XQD IDPLOLD GH XQDV JHQHUDFLRQHV TXH KDQ LGR SDVDQGR GH WRGR OR UHODFLRQDGR FRQ OD KLVWRULD GHO FDYD $OOt OR DQWLJXR \ OR QXHYR VH GLHURQ OD PDQR 3RU HQFLPD GHO WLHPSR

\ HO VLOHQFLR VH GDQ OD PDQR FXDQGR OOHJDPRV D ODV ]RQDV PiV DQWLJXDV

3$ 6$ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , /2 * 5 É ) , &$ 6

$FHUWDGD HOHFFLyQ

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

90 5 (

OMAS COHIBA O (VWD FROHFFLyQ GH LQVWUXPHQWRV GH HVFULWXUD HQ (GLFLyQ /LPLWDGD IRUPD SDUWH GH OD VHULH %HVW ,QWHUQDFLRQDO )ODYRXU /LPLWHG (GLWLRQ LQDXJXUDGD SRU 20$6 HQ \ KD VLGR UHDOL]DGD HQ FRODERUDFLyQ FRQ OD &RUSRUDFLyQ +DEDQRV 6 $ 5HDOL]DGD HQ SODWD YHUPHLO \ PDGHUD GH =LULFRWH FX\D WUDPD \ SURFHGHQFLD VH FRPELQDQ FRQ OD PDWHULD SULPHUD XWLOL]DGD SRU OD PDUFD OD HGLFLyQ /LPLWDGD &2+,%$ E\ 20$6 FRQVWD GH HMHPSODUHV OLPLWDGRV \ QXPHUDGRV HVWLORJUiILFDV D pPEROR \ UROOHU HQ KRQRU DO DxR GH IXQGDFLyQ GH OD PDUFD &2+,%$ /D (GLFLyQ /LPLWDGD &2+,%$ E\ 20$6 FRQVWD WDPELpQ GH HMHPSODUHV HQ RUR .W HQ PDGHUD GH =LULFRWH HVWLOR JUiILFDV D pPEROR \ UROOHU 9(56,Ð1 3/$7$ 9(50(,/ (VWLORJUiILFD ½ 5ROOHU ½ 9HUVLyQ 2UR &RQVXOWDU

5( 91

3$ 6$ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , /2 * 5 Ã&#x2030; ) , &$ 6

OMAS 360 TITANIO DLC (DIAMOND LIKE CARBON) O /D QXHYD (GLFLyQ /LPLWDGD UHLQWHUSUHWD HO HVWLOR GH OD &ROHFFLyQ YHUGDGHUR HPEOHPD GHO GLVHxR H LQQRYDFLyQ GH 2PDV UHDOL]DGD HQ \ VH FRQILUPD FRPR XQ LQVWUXPHQWR GH HVFULWXUD PX\ YDQJXDUGLVWD JUDFLDV D VX IRUPD WULDQJXODU TXH IDFL OLWD XQD SHUIHFWD HUJRQRPtD FRQYLUWLHQGR D HVWD HVWLORJUiILFD HQ ~QLFD \ H[FOXVLYD (Q 2PDV HQULTXHFH WRGDYtD PiV OD &ROHFFLyQ 9LQ WDJH D WUDYpV GHO SDUWLFXODU WUDWDPLHQWR '/& 'LDPRQG /LNH &DU ERQ FUHDQGR XQD HOHJDQWH \ VRILVWLFDGD QXHYD (GLFLyQ /LPLWDGD (O WUDWDPLHQWR '/& HV XQ SURFHVR GH UHYHVWLPLHQWR 39' TXH XWLOL]D HO FDUERQR FRPR GLDPDQWH (VWH WLSR GH UHYHVWLPLHQWR GH FRORU JULV DQWUDFLWD GXUDGHUR \ TXH JDUDQ WL]D OD UHGXFFLyQ GH ORV URFHV VH FRPSRQH HVHQFLDOPHQWH GH GLDPDQWHV TXH PLGHQ SRFRV QDQyPHWURV GH HVSHVRU \ VRQ UHYHVWLGRV GH JUDILWR (VWD HVWUXF WXUD VH GHILQH FRP~QPHQWH FRPR Â´FDUERQR WLSR GLDPDQWHÂµ '/& *UD FLDV D HVWD HVWUXFWXUD HVWUDWLILFDGD VLPLODU DO GLDPDQWH ODV FDSDV GH '/& SRVHHQ H[FHSFLRQDOHV FDUDFWHUtVWLFDV GH UHVLVWHQFLD HQ VXSHUILFLH 'HELGR D HVWH SDUWLFXODU WUDWDPLHQWR KR\ PX\ XVDGR HQ HO PXQGR GH OD UHORMHUtD OD (GLFLyQ /LPLWDGD 9LQWDJH '/& SUHVHQWD XQD VXSHUIL FLH PX\ ORJUDGD \ HOHJDQWH PiV VL FDEH FRQ VXV DFDEDGRV HQ RUR URVD 8QD JUDEDFLyQ H[FOXVLYD HVWi SUHVHQWH VREUH HO SOXPtQ GH RUR .7 GyQGH VH DJUXSD XQD SDUWLFXODU WH[WXUD GH WULiQJXORV VtP EROR TXH FDUDFWHUL]D OD IRUPD GH HVWD HGLFLyQ ~QLFD \ OLPLWDGD (GLFLyQ OLPLWDGD \ QXPHUDGD GH VROR SLH]DV HVWLORJUiIL FDV D pPEROR \ UROOHUV .LW GLVSRQLEOH VREUH HQFDUJR (VWLORJUiILFD Â½

S.T. DUPONT NEOCLASSIQUE LARGE SECOND EMPIRE PREMIUM O (VWD QXHYD HGLFLyQ OLPLWDGD HV XQD LQYLWDFLyQ D YLDMDU D HQ OD pSRFD GH 1DSROHyQ ,,, \ OD (PSHUDWUL] (XJHQLH (O HVWLOR 6HJXQGR ,PSHULR WDPELpQ OODPDGR HVWLOR 1DSROHyQ ,,, VH HQFXHQWUD LQVSLUDGR HQ OD GHFR UDFLyQ GH ODV FDVDV IUDQFHVDV GH OD pSRFD (VWD YHUVLyQ GH OD HVFULWXUD 6HFRQG (PSLUH HVWi SHQVDGD SDUD VX HUJRQRPtD \ HQ XQ XVR PiV FRWLGLDQR *XDUGD HO HVStULWX HO GLVHxR \ OD VRILVWLFDFLyQ GH OD HVFULWXUD 3UHVWLJLR (O FXHUSR GH OD SLH]D HVWi UHDOL]DGR HQ ODFD 'XSRQW QHJUD \ DFDEDGRV GH RUR SiOLGR JUDEDGRV (O FOLS VH LQVSLUD HQ HO HVWLOR 6HFRQG (PSLUH IUDQFpV (VWD FROHFFLyQ 1pR FODVVLTXH /DUJH VH FRP SRQH GH HVWLORJUiILFD \ UROOHU HQ ( /LPL WDGD GH XQLGDGHV D QLYHO PXQGLDO (VWLORJUiILFD Â½ 5ROOHU Â½

92 5 (

MONTEGRAPPA CALENDARIO MAYA O (V XQD SRVLELOLGDG UHPRWD SHUR GXUDQWH PXFKRV DxRV ORV HVWXGLR VRV KDQ VHxDODGR TXH HO FDOHQGD ULR PD\D SUHGLFH HO ILQ GHO PXQGR HO GH GLFLHPEUH GH +DVWD TXH HVWD IHFKD OOHJXH WRGDYtD WHQHPRV WLHPSR SDUD GLVIUXWDU HQ H[FOXVLYD GH OD QXHYD HGLFLyQ OLPLWDGD GH 0RQWHJUDSSD GHGLFDGD DO &DOHQ GDULR 0D\D < WHQLHQGR HQ FXHQWD ODV OLPLWDFLRQHV GH WLHPSR TXH OD LQVSLUy OD SOXPD HV QDWXUDOPHQWH \ HQ UHDOLGDG XQD HGLFLyQ OLPLWDGD /D GHFRUDFLyQ GH FDGD VXSHUILFLH GH ODV SLH]DV VRQ LPiJHQHV JUDEDGDV GH ORV GLRVHV PD\DV FRQ PRWLYRV TXH UHFXHU GDQ D OD DUTXLWHFWXUD PD\D (O FOLS GH OD SOXPD HQ Vt HV OD DQWLJXD HVSDGD VDFULIL FLDO XVDGD SRU ORV VDFHUGRWHV PD\DV SDUD HQYLDU VXV RIUHQGDV D ORV GLRVHV 7RGDV ODV SLH]DV GH OD FROHFFLyQ HVWiQ HTXLSD GDV FRQ OD WHFQRORJtD SDWHQWDGD GH 0RQ WHJUDSSD TXH LQFRUSRUD HO PHFDQLVPR GH

OOHQDGR GHO SLVWyQ $O JLUDU HO FXORWH TXH DFWLYD HO SLVWyQ SURSRUFLRQD OD PLVPD VHQVDFLyQ WiFWLO TXH HO PRYLPLHQWR GH XQ UHORM PHFiQLFR /RV SOXPLQHV GH RUR GH TXLODWHV FXHQWDQ FRQ XQ DOLPHQWD GRU GH HERQLWD /D PD\RUtD GH ORV FRP SRQHQWHV GH ODV SOXPDV GH SODWD HVWHUOLQD VH UHDOL]DQ D WUDYpV GH OD WpFQLFD GH IXQ GLFLyQ GH OD FHUD SHUGLGD FRQ GHWDOOHV PHMRUDGRV D PDQR PLHQWUDV TXH ORV FDSXFKRQHV \ GHSyVLWRV GH ODV SOXPDV GH RUR PDFL]R HVWiQ JUDEDGDV D PDQR 'LV SRQLEOH HQ SODWD R HQ RUR PDFL]R GH TXLODWHV DPEDV HGLFLRQHV HVWiQ DFDEDGDV FRQ HVPDOWH WUDVO~FLGR PiV XQD LQQR YDGRUD YHUVLyQ HQ EURQFH 'H ORV GtDV TXH IRUPDQ HO DxR PD\D VH GLYL GHQ HQ PHVHV GH GtDV FDGD XQR ODV YHUVLRQHV GH SODWD \ GH EURQFH VH RIUHFHUiQ FRPR HGLFLRQHV OLPLWDGDV GH VROR HVWLORJUiILFDV \ UROOHUEDOOV /D YHUVLyQ HQ RUR FXHQWD ~QLFDPHQWH FRQ HVWLORJUiILFDV \ UROOHUEDOOV

&2/(&&,Ð1 &$/(1'$5,2 0 $<$ 02'(/26 < 35(&,26 &255(6321',(17(6 ,6&01B%( (VWLORJUiILFD &DOHQGDULR 0D\D %URQ]H ½ ,6&01B6( (VWLORJUiILFD &DOHQGDULR 0D\D 3ODWD ½ ,6&01B*( (VWLORJUiILFD &DOHQGDULR 0D\D 2UR ½ ,6&015%( 5ROOHUEDOO &DOHQGDULR 0D\D %URQ]H ½ ,6&0156( 5ROOHUEDOO &DOHQGDULR 0D\D 3ODWD ½ ,6&015*( 5ROOHUEDOO &DOHQGDULR 0D\D 2UR ½

PILOT E. LIMITADA 2012

LAMY 2000 ACERO O /D ILUPD DOHPDQD /DP\ UHLQWHUSUHWD VX LQVLJ QLD H LFRQR /DP\ FRQ XQ DFDEDGR QXHYR HQ DFHUR FHSLOODGR (VWD FROHFFLyQ VH FRPSRQH GH HVWLORJUiILFD UROOHU \ EROtJUDIR /D HVWLORJUiILFD GLVSRQH GH XQ VLVWHPD GH pPEROR LQWHJUDGR \ SOX PtQ VHPLRFXOWR GH N FRQ DFDEDGR HQ SODWLQR

O %DVDGD HQ VX PRGHOR &DSOHVV GH DSHUWXUD SRU SXOVDFLyQ \ SOXPtQ UHWUiWLO GH RUR GH N OD ILUPD MDSRQHVD 3LORW VRUSUHQGH DxR WUDV DxR FRQ XQ PRGHOR H[FOXVLYR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD (VWH DxR VH WUDWD GH XQ PRGHOR FRQ FXHUSR MDVSHDGR HQ WRQR PDUUyQ RVFXUR ´&KDUFRDO 0DUEOHµ 6LVWHPD GH FDUJD SRU FRQYHUWLGRU R FDUWXFKR 393 ½

3OXPD ½ 5ROOHU ½ %ROtJUDIR ½

5( 93

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 Ã&#x2030; ) , & $ 6 _ 67,38/$ 7(5(6$ ),7=

9XHOYH HO FOiVLFR FRQWHPSRUiQHR 6WLSXOD KD GHFLGLGR DFWXDOL]DU \ HQULTXHFHU VX FpOHEUH FROHFFLyQ TXH HYRFD HO DQWLJXR QRPEUH GH OD 7RVFDQD LWDOLDQD FRQ QXHYRV PRGHORV FUHDGRV HQ UHVLQD DFUtOLFD VHPLWUDQVSDUHQWH GH GLYHUVRV FRORUHV

STIPULA ETRURIA RAINBOW O /D ILUPD IORUHQWLQD 6WLSXOD KD GHFLGLGR UHLQYHQWDU VX FROHF FLyQ PiV UHSUHVHQWDWLYD /D FpOHEUH VHULH TXH HYRFD HO DQWLJXR QRPEUH GH OD UHJLyQ LWDOLDQD GH 7RVFDQD VH DFWXDOL]D \ HQUL TXHFH FRQ QXHYRV PRGHORV GH EROtJUDIRV \ HVWLORJUiILFDV HQ UHVLQD DFUtOLFD VHPLWUDQVSDUHQWH GH GLYHUVRV FRORUHV (WUXULD 5DLQERZ =DIILUR 5RVVR 7UDVSDUHQWH $UDQFLR 7UDVSD UHQWH *LDOOR 7UDVSDUHQWH 9HUGH 7UDVSDUHQWH \ &ULVWDOOR VRQ ODV SLH]DV Â´RYHUVL]HÂµ TXH FRQIRUPDQ XQ DUFRtULV GH SXURV H LQWHQVRV FRORUHV D]XO URMR QDUDQMD DPDULOOR YHUGH \ FULVWDO UHVSHFWLYDPHQWH D WUDYpV GH ORV FXDOHV VH SXHGH SHUFLELU OD WLQWD GLVSRQLEOH HQ HO FXHUSR GH OD HVWLORJUiILFD R OD UHFDUJD GHO EROtJUDIR &DGD PRGHOR HVWi GLVSRQLEOH HQ WUHV YHUVLRQHV EROtJUDIR HVWL ORJUiILFD FRQ SOXPtQ GH WLWDQLR 7 )OH[ \ FRORUHV D MXHJR \ HVWL ORJUiILFD FRQ VLVWHPD GH pPEROR R SLVWyQ \ SOXPtQ GH LULGLR FRQ SXQWD GH PP \ GLVSRQLEOH HQ SXQWD ) Â²ILQD 0 Â²PHGLD H ,WDOLF (Q HO PRGHOR =DIILUR HO FOLS \ HO DQLOOR GHO FDSXFKyQ UHVDOWDQ SRU VXV DFDEDGRV HQ RUR URVD VLHQGR pVWRV EODQFRV HQ OD VHULH *LDOOR 7UDVSDUHQWH \ GRUDGRV HQ HO UHVWR GH ORV PRGHORV 35(&,26 %ROtJUDIR Â½ (VWLORJUiILFD FRQ SOXPtQ GH WLWDQLR 7 )OH[ Â½ (VWLORJUiILFD FRQ SOXPtQ GH LULGLR \ VLVWHPD GH pPEROR SLVWyQ Â½

94 5 (

5( 95

( 1 3 5 , 0 ( 5 $ 3 ( 5 6 2 1 $ _ 0$57Ì1 %(5$6$7(*8, $1*(/(6 &26$12

(O UD\R TXH QR FHVD 6X SULPHUD UHFHWD IXH XQD VRSD GH DMR TXH DSUHQGLy GH VXV GRV SULPHUDV PDHVWUDV VX PDGUH \ VX WtD +R\ GHVSXpV GH DxRV LPSOLFDGR HQ FXHUSR \ DOPD FRQ ORV IRJRQHV 0DUWtQ %HUDVDWHJXL VH KD FRQYHUWLGR HQ HO FRFLQHUR HVSDxRO FRQ PiV HVWUHOODV 0LFKHOLQ < FRQ XQ Q~PHUR PiJLFR HO VLHWH 8Q p[LWR TXH ´VLHPSUH OH VDEH GXOFHµ

(

O PHMRU PRPHQWR GHO GtD« /D SULPHUD KRUD GHO GtD QDGD PiV GHV SHUWDUPH 6XHOR HVWDU SOHWyULFR \ OOHQR GH HQHUJtD

3DUD TXp QR HQFXHQWUD QXQFD XQD RFDVLyQ DGH FXDGD« 3DUD DEXUULUPH 8Q SUHWH[WR PDJLVWUDO SDUD GHMDU DOJR SDUD HO GtD VLJXLHQWH 6XHOR SURFXUDU QR GHMDU SDUD HO GtD VLJXLHQWH OR TXH VH SXHGD KDFHU KR\ ¢&XiQWRV UHORMHV SRVHH" 0XFKRV HV XQR GH ORV FRPSOHPHQWRV TXH PiV PH JXVWDQ DXQTXH KDFH QR PXFKR SRU GHVJUDFLD URED URQ HQ PL GRPLFLOLR \ PH TXHGp VLQ PXFKRV GH HOORV $KRUD PLVPR PH HQFDQWDQ ORV UHORMHV GH OD PDUFD -DHJHU /H&RXOWUH (Q HVWRV PRPHQWRV XWLOL]R HQ FRQFUHWR HO 5HYHUVR 6TXDGUD &KURQRJUDSK *07 \ HQ XQ IXWXUR TXLHUR DGTXLULU HO 0DVWHU &RPSUHVVRU 'LYLQJ $XWRPDWLF 1DY\ 6HDOV 6X UHORM PiV DSUHFLDGR« (O TXH HVWR\ XVDQGR DKRUD PLVPR 6LHPSUH PH KDFHQ LOXVLyQ ODV FRVDV PiV QXHYDV (V FRPR FRQ ORV SODWRV GHO UHVWDXUDQWH ORV TXH PiV PH JXVWDQ VRQ ORV ~OWLPRV TXH KHPRV FUHDGR ¢/H JXVWD HVFULELU FRQ HVWLORJUiILFD" 6L HV DVt FXiO XWLOL]D KDELWXDOPHQWH 6t PH JXVWD 6XHOR XWLOL]DU XQD 0RQWEODQF D OD TXH WHQJR PXFKR FDULxR 6X SDVDWLHPSR IDYRULWR 'LVIUXWDU FRQ PLV DPLJRV \ PL IDPLOLD 8QD WHUDSLD LQIDOLEOH

&DPLQDU SRU HO PRQWH R PL FLXGDG 6DQ 6HEDVWLiQ (O PHMRU UHJDOR TXH OH KDQ KHFKR 0L KLMD $QH HV HO PHMRU UHJDOR TXH PH KD GDGR OD YLGD 6X JDGJHW SUHIHULGR (O ,SDG 6X ELHQ PiV SUHFLDGR /D VDOXG OD PtD \ OD GH ORV PtRV (O Pi[LPR OXMR HV« 'LVIUXWDU GH OD YLGD 1R SRGUtD SUHVFLQGLU GH« &RFLQDU (Q VX PDOHWD QXQFD IDOWD (O FHSLOOR GH GLHQWHV 8Q YLDMH LPERUUDEOH (O ~OWLPR TXH KH KHFKR D OD 5HS~EOLFD 'RPLQLFDQD SDUD LQDXJXUDU DOOt XQ UHVWDXUDQWH \ XQ JDVWUREDU (V XQ OXJDU EHOOtVLPR \ OR SDVDPRV JHQLDO 8QD FHQD VRxDGD /D TXH FRPSDUWR FRQ OD JHQWH TXH TXLHUR ORV PDUWHV IHVWLYRV TXH PH OR SXHGR SHUPLWLU 8Q RORU LQROYLGDEOH (O GH ORV JXLVRV \ OD FDUQH D OD EUDVD GHO ERGHJyQ IDPLOLDU HQ HO TXH PH FULp 7UHV PDQtDV &RPR VXHOH GHFLU XQ DPLJR QR WHQJR PDQtDV VyOR XVRV \ FRVWXPEUHV MD MD« ¢$ TXp VDEH HO p[LWR" (O p[LWR VLHPSUH VDEH GXOFH QR VH SXHGH QHJDU 8Q VXHxR SRU FXPSOLU 0H TXHGDQ PXFKtVLPRV VXHxRV SRU FXPSOLU VR\ XQ KRPEUH PX\ LQTXLHWR \ VLHPSUH HVWR\ FDYLODQGR QXHYRV SUR\HFWRV

´6XHOR SURFXUDU QR GHMDU SDUD HO GtD VLJXLHQWH OR TXH VH SXHGD KDFHU KR\µ

(Q HO SUy[LPR Q~PHUR (1(52 )(%5(52

129('$'

-DTXHW 'UR] 3UHFLRVR \ JHQLDO HO QXHYR 5HSHWLFLyQ 0LQXWRV GH -DTXHW 'UR] UH~QH WRGR HO VDEHU KDFHU GH HVWD FDVD (V DGHPiV XQ PDJQtILFR HVSHFWiFXOR YLVXDO FRQ XQD SDUHMD GH FDUERQHURV HO DYH VtPEROR GH OD UHJLyQ GHO -XUD

* 5 $ 1 ' ( 6 0 $ 5 & $ 6

/D 0RQWUH +HUPqV 9DORUDGRV \ DSUHFLDGRV SRU DTXHOORV TXH DPDQ OD EHOOH]D ORV UHORMHV +HUPqV FXPSOHQ DxRV +R\ LQVWDODGD HQ HO OXMR UHORMHUR OD PDUFD DSXHVWD SRU VX LQGHSHQGHQFLD FRPR PDQXIDFWXUD

98 5 (

Descubre el nuevo GAC-100-1AER Para Nico Zacek, el invierno dura todo el año. El esquiador alemán de Freestyle no se puede imaginar ni un día de la semana sin sus montañas, su nieve y esas increíbles y majestuosas vistas desde el pico más alto de todos! Cada segundo cuenta y cada momento es único. En su muñeca el GAC-100-1AER no se pierde ni uno de sus espectaculares trucos. Rider: Nico Zacek

Fotógrafo: Klaus Polzer

shocktime.es

SD Q H U D L F R P

GHVLJQ D Q G WHFKQRORJ\

OXPLQRU GD\V JPW PP

A la venta exclusivamente en las Boutiques Panerai y concesionarios autorizados 100 5(

Boutiques Panerai: Madrid, Castellana (El Corte InglĂŠs) Madrid, Ortega y Gasset

6 8 3 / ( 0 ( 1 7 2 ( 6 3 ( & , $ / ' ( / 1 Ó 0 ( 52 1 29 , ( 0 % 5 ( ' , & , ( 0 % 5 (

3DWHN 3KLOLSSH 'RQGH KDELWD OD ([FHOHQFLD

(',725,$/

3DORPD 5HFLR

8Q YLDMH H[WUDRUGLQDULR

,+0;69( +09,*;69(

($/,=$5 (67$ 5(9,67$ 3$5$ 3$7(. 3+,/,33( 0( +$ 3(50,7,'2 680(5*,50( '( //(12 $//Ã&#x2C6; '21'( +$%,7$ /$ (;&(/(1&,$ +D VLGR XQ YLDMH H[WUDRUGLQDULR TXH PH KD OOHYDGR D FRQRFHU PHMRU \ D DGPLUDU XQD PDQXIDFWXUD UHFRQRFLGD SRU WRGRV FRPR HO FDPLQR D VHJXLU 8QD PDQXIDFWXUD HQ OD TXH ORV SURWDJRQLVWDV VRQ ORV UHORMHV FRPR DILUPD VX SUHVLGHQWH 7KLHUU\ 6WHUQ SHUR HQ OD TXH ODV SHUVRQDV HO HTXLSR GLULJLGR FRQ VDELGXUtD GHVGH KDFH FXDWUR JHQHUDFLRQHV SRU OD IDPLOLD 6WHUQ WLHQHQ WRGR HO PpULWR 7RGDV \ FDGD XQD GH HVWDV SHUVRQDV VH KDQ HULJLGR HQ FHORVRV JXDUGLDQHV GH ORV YDORUHV TXH KDQ DO]DGR D 3DWHN 3KLOLSSH KDVWD OR PiV DOWR 0L YLDMH ULFR HQ FRQYHUVDFLRQHV \ H[SHULHQFLDV KD VLGR ODUJR H LQWHQVR \ KD LGR JHVWiQGRVH HQ YDULDV HWDSDV 6L HQ XQD HWDSD YROYt D VHQWLU HO PLPR FRQ HO TXH VH JXDUGDQ Â³ORV VHFUHWRVÂ´ GHO SDVDGR HQ HO 0XVHR TXH 3KLOLSSH 6WHUQ FUHy KDFH DOJR PiV GH DxRV HQ RWUD IXL SOHQDPHQWH FRQVFLHQWH GHO FHORVR DIiQ SRU JDUDQWL]DU HO IXWXUR FRPR SRQHQ GH PDQLILHVWR SRU HMHPSOR ORV RFKR FDOLEUHV GH FURQyJUDIR FUHDGRV \ GHVDUUROODGRV tQWHJUDPHQWH HQ OD FDVD HQ DSHQDV FLQFR DxRV 8Q OXPLQRVR SHUR IUtR GtD GH SULPDYHUD VXEt KDVWD 6W ,PLHU SDUD FRQRFHU )OXFNLJHU \ FRPSUREDU HO HVPHUR FRQ HO TXH VH UHDOL]DQ ODV HVIHUDV XQD PDxDQD OOXYLRVD GHO YHUDQR JLQHEULQR YROYt D SDVHDU SRU HO FRUD]yQ GH OD PDQXIDFWXUD \ GHVFXEULU GH OD PDQR GH 6DQGULQH 6WHUQ FyPR VH JHVWDQ ORV QXHYRV UHORMHV IHPHQLQRV XQD IUHVFD \ WUDQTXLOD WDUGH TXH FRQFOX\y SOiFLGDPHQWH DQWH XQ FDIp HQ OD FRFLQD GH OD PDQXIDFWXUD 7KLHUU\ 6WHUQ PH KDEOy GH VX YLVLyQ GH OD HPSUHVD GH VXV QXHYRV UHWRV \ GH WRGR OR TXH KDEtD DSUHQGLGR GH VX SDGUH XQ DWDUGHFHU VRVHJDGR \ FDOXURVR FRQ HO WLHPSR GHWHQLGR HQ ORV UHORMHV PH GHMp WUDQVSRUWDU SRU 3KLOLSSH 6WHUQ D OR ODUJR GH OD SURSLD KLVWRULD GHO WLHPSRÂ« *XLDGD VLHPSUH SRU HO FDEDOOHUR -RKQ 9HUJRWWL GLUHFWRU GH OD PDUFD SDUD (VSDxD \ 3RUWXJDO HQ FDGD XQD GH ODV HWDSDV GH PL IDVFLQDQWH YLDMH KH LGR HQFRQWUDQGR SHUVRQDV \ SURIHVLRQDOHV GHVYHODQGR DFRQWHFLPLHQWRV \ UHGHVFXEULHQGR HPRFLRQHV TXH FRQFOX\HQ HQ XQ WUDEDMR H[FHOHQWH \ FRPSURPHWLGR 8Q WUDEDMR TXH FRQVLVWH HQ OD FUHDFLyQ GH DXWpQWLFDV REUDV GH DUWH SDUD VDWLVIDFHU XQD GH ODV GHPDQGDV PiV DQWLJXDV GH OD KXPDQLGDG FRQRFHU FRQWURODU \ PHGLU HO WLHPSR < WRGR HOOR VLQ ROYLGDU OD EHOOH]D DVSLUDFLyQ GH OD KXPDQLGDG GHVGH HO SULQFLSLR GH ORV WLHPSRV &RQ HVWD UHYLVWD TXH DKRUD WLHQHQ HQ VXV PDQRV TXHULGRV OHFWRUHV KH TXHULGR FRPSDUWLU WRGR HVWR PRVWUDU HO HVStULWX \ UHYHODU HO WUDEDMR GH ODV PXMHUHV \ ORV KRPEUHV TXH KDFHQ ORV UHORMHV 3DWHN 3KLOLSSH PiV D~Q TXH QRV KDFHQ VRxDU \ FUHHU TXH HO WLHPSR QRV SHUWHQHFH (VSHUR TXH GLVIUXWHQ OH\pQGROD WDQWR FRPR \R KH GLVIUXWDGR UHDOL]iQGROD

&-:,),-:7 L8:15=; 16<-: 8):-;M ,-;,- ;= .=6,)+1H6 -6 87: 6<716- 7:*-:< ,- )<-3 A 4) 16+7:87:)+1H6 ,- ,:1-6 014188- -6 )<-3 014188- 67 0) ,-2),7 ,- *=;+): A +76;-/=1: 4) -@+-4-6+1) -6 4) 5-,1+1H6 ,-4 <1-587 %6 +76+-8<7 9=- 2=6<7 +76 4) <:),1+1H6 A 4) 1667>)+1H6 0) 5):+),7 -4 +)5167 ,- 4) .)5141) #<-:6 8:781-<):1) ,- 4) 5):+) ,-;,- A 9=- 0) ;)*1,7 87;1+176):4) A 5)6<-6-:4) -6 4) +I;81,- ,- 4) 81:C51,-

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radiciรณn e innovaciรณn ;7; >)47:-; 67 ;76 7<:7; 9=- 4) 16,-8-6,-6+1) 7<7:/) ;16 ,=,) =6) <7<)4 41*-:<), ,- +:-)+1H6 ) )4/7 9=- 0)6 +76;-/=1,7 8-;- ) 6)>-/): -6 -4 :-;/=):,7 ,- 4); 7*41/)+176-; ,- =6) :-6<)*141,), 8:7+-47;7 5=6,7 ,- 47; /:=87; .16)6+1-:7; A 4); .16)6+1-:) 165-,1)<) )<-3 014188- -; =6) 5)6=.)+<=:) 16,- 8-6,1-6<- -6 5)67; ,- =6) I61+) .)51 41) 9=- 8:7,=+- 47; 5-27:-; :-472-; ,-4 5=6,7 #7*:- -;<7 I4<157 -4 +76;-6;7 8):-+- <7<)4 -6<:- -4 8I*41+7 ,- <7,); 4); 4)<1<=,-; -6<:- 4) 8:-6;) -;8-+1)41B),) ,- <7,7; 47; 8)F;-; A ;1/61.1+)<1>)5-6<- -6<:- 4); 5C; 1587:<)6<-; 5):+); :-472-:); =)6,7 -6 #<-:6 :E:-; 8:781-,), ,- -6:1 A -)6 #<-:6 ) 4) ;)BH6 8:7>--,7:-; ,- *-44); -;.-:); ) )<-3 014188- ),9=1:1-:76 4) 5):+) ,- 5)67; ,- 47; ,-;+-6,1-6<-; ,- 47; .=6,),7:-; ;)*F)6 8-:.-+<)5-6<- 9=- ;- 0)+F)6 ,-87;1<):17; ,- =6 8)<:157617 I61+7 A ,- =6 -67:5- 4-/),7 ,- 1667>)+1H6 A ).:76<)*)6 =6 :-<7 ,- ,15-6;176-; 0-:+I4-); -6 -4 9=- ,-*F)6 5)6<-6-: 47; >)47:-; 9=- 0);<) -6<76+-; 0)*F)6 ;=;<-6<),7 4) +);)

$ %+ *+( # % # ) + * ) ) % + +(1 %

, % ## *( ! % ' ()&% ) % # &*( '. % #&) +% &( ) %*& % &( (* * " , ( % # '' !& # &+( ##&% ' * 1% %+*&) &% # % ( & (

<:7 /:)6 >)47: -; 4) <:),1+1H6 67 -6 >)67 5C; ,- )G7; 4) +76<-584)6 47 4):/7 ,- -;7; )G7; )<-3 0) +:-),7 ;= 8:781) <:),1+1H6 44-6) ,- 8);1H6 - 16/-617 9=- 0) ,-87;1<),7 -6 =6 .)*= 47;7 5=;-7 -4 )<-3 014188- =;-=5 ,- 16- *:) 4=/): ,- 16-4=,1*4- >1;1<) 8):) <7,7 ).1+176),7 ) 4) 4<) "-472-:F) 6 4) :=- ,-; &1-=@ :-6) ,1-:; -6 -4 *)::17 /16-*:167 ,- 4)168)4)1; -;8-:) )4 >1;1<)6<- =6) )8)*=44)6<- 165-:;1H6 ,- +16+7 ;1/47; ,- 01;<7:1) :-472-:) )<-3 <1-6- ),-5C; 4) .1:5- >74=6<), ,- 8:-;-:>): ;= 0-:-6+1) 5-,1)6<- -4 5)6<-6151-6<7 ,-4 ;)>71: .)1:- ,- 47; /:)6,-; 7.1+17; :-472-:7; 9=- 7<7:/)6 -4 <79=- 5)-;<:7 ) ;=; +:-)+176-; =6<7 ) 4) <:),1+1H6 )<-3 44->) -6 ;= 4) 1667>)+1H6 )+1,) *)27 -4 ;1/67 ,- 4) 67>-,), ;=; C:-); ,- 16>-;<1/)+1H6 A ,-;)::7447 -@847:)6 +)5167; 16D,1<7; 8):) 5-27:): 4) +)41,), A 8:-+1;1H6 ,- ;=; /=):,)<1-587; A) ;-) *=;+)6,7 5)<-:1)4-; ,- >)6/=):,1) +757 -4 #1415*): 78<1 51B)6,7 ;=; <D+61+); ,- .)*:1+)+1H6 7 )+=,1-6,7 ) 4); <-+6747/F); 5C; 8=6<-:); $7:67; A .:-;),7:); +758):<-6 -4 8=4+:7 A ;14-6+17;7 -;8)+17 ,- 4)6

(' .' )+( . "4' + %(# , '. % , - $ !"%")) . '- (' &)% (, ' -( ( % &.' ( %(, *. ,(' 0) +-(, + %(# +(,

+ ( ' % , %%( - $ !"%")) + '-"2 % %" -( (, %(, + %(# , & 3'" (, "'- + % , + ! + % & + ' & - +" +" "4' )+ ","4' 1 & '- '"&" '-(

4-; =)<-; +76 8:7/:)5); ,- ,1;-G7 ,- I4<15) /-6-:)+1H6 <:7 >)47: 16)4<-:)*4- -; 4) +)41,), ;F ;- <:)<- ,- 57>151-6<7; 7 ,- -4-5-6<7; 7:6)5-6<)4-; 4) 5)6=.)+<=:) ;1-58:- 0) .12),7 ;=; 8:7817; -;<C6 ,):-; ,- +)41,), 4 I4<157 01<7 -6 -;<- +)5167 ,- 8-:.-++1H6 -; -4 #-447 )<-3 014188- =6) +-:<1.1 +)+1H6 ,- +)41,), /47*)4 16;<)=:),) -6 4) 8:15) >-:) ,-4 9=- ) <:)>D; ,- :1/=:7;F;15); 8:=- *); +76;)/:) <)6<7 4) 8:-+1;1H6 A .1)*141,), ,-4 57>151-6<7 +757 4) -@+-4-6+1) ,- ;=; )+)*),7; #- <1-6-6 -6 +=)6<) <)6<7 47; +75876-6<-; 16<-: 67; +757 -@<-:67; <)6<7 47; );8-+<7; .=6+176)4-; +757 47; -;<D<1+7; A <)5*1D6 -4 ;-:>1+17 >16+= 4),7 )4 8:7,=+<7 ,=:)6<- <7,) ;= >1,) -; ,-+1: 4) /):)6<F) ,-4 ;-:>1+17 87;<>-6<) -4 5)6<-6151-6<7 A 4) :-8):)+1H6 ,- +=)49=1-: :-472 .)*:1+),7 87: 4) +);) 6 8)4)*:); ,- $01-::A A 014188- #<-:6 L-4 ;-447 )<-3 014188- -; 4) 8:=-*) ,-4 +758:7 51;7 ,- 4) 5):+) +76 47; +41-6<-; ) 4) >-B 9=- -4

:-+767+151-6<7 ,- ;= +76.1)6B) )4 +76>-:<1: ) 4) -58:-;) .)5141): -6 47; /=):,1)6-; ,- ;= 8:781) +)41,),M

Exclusividad y emociรณn

6 47; )G7; 9=- 0)6 8);),7 ,-;,- ;= .=6,) +1H6 )<-3 014188- 0) .)*:1+),7 5-67; ,-4 ,-4 <7<)4 ,- :-472-; 8:7,=+1,7; )+<=)45-6<- 87: -4 +762=6<7 ,- 4) 16,=;<:1) :-472-:) ;=1B) ,=:)6<- =6 )G7 =:)6<- )G7; 4) +1.:) ,- :-472-; 8:7,=+1,7; )6=)45-6<- 67 ;=8-:)*) 47; +-6<-6):-; ,- 81-B); 6 4) )+<=)41,), +76 =6) 8:7,=++1H6 ,- :-472-; )4 )G7 )<-3 5)6<1-6- 4) -@+4=;1>1,), ,- ;=; :-472-; +757 =6 >)47: )G),1,7 I6 );F ,-*-6 ;)*-: 9=- 4) +74-++1H6 )+<=)4 ,- :-472-; )<-3 01 4188- -; ,- )8:7@15),)5-6<- ,7;+1-6<7; 57,-47; )/:=8),7; -6 7+07 .)5141); ,1.-:-6<-; ),) :-472 :-8:-;-6<) =6 8-,)+1<7 ,- 4) 5-57:1) ,- 4) 5):+) 7: -;7 ,-;,- ;= .=6,)+1H6 4) 5)6= .)+<=:) 0) +)<)47/),7 +),) =6) ,- ;=; +:-)+176-;

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

$ % * '& +-+ '*,-& '+ $! &, + + *1 ( * +! %(* -& * & '%(*'%!+'

Relojes de leyenda

$ % &- ,-* , # !$!(( & + $! ' * $'" + )- ,* + ! & & $ (*'(! !+,'*! $ % * ( * '&. *,!*+ '& $ '** * $ ,! %(' & -,2&,! + $ / & + $ * $'" *3 -&!. *+ $ & - & " %($' + $ 2$ * '$ !5& $ ,* . )- +, 4' -%($ 4'+ / * (* + &, $ )-!&, + & ! $ $ & ! / $ +' *! & -& - * ,! %('+ (-$+ * + )- & - & ' *$ + / & , *& )-! * & $ % * ! & -,!0 * '& +, &'% * +- * * & !

& * $'" & ! ' & ($ & $'+!5& $ + . & - * ! + *,3+,! + -* &, $ ( *3' ' &,* - ** + )- +-(-+' $ ,* +$ !5& -& " / -& + * $'+ (*!& !(!'+ +,2,! '+ / $ +(3*!,- $ + - $ !+ 4' %1+ !& $-/ &, ,' '+ $'+ ,! %('+ $ - -+

% " # ! # ! ! ' $ &! "! " ! & ! " & &! $ # # !

+ , 6 7 2 5 , $ ' ( / $ 0 $ 5 & $

'HVGH ORV 6WHUQ VRQ ORV JDUDQWHV GH ORV YDORUHV GH 3DWHN 3KLOLSSH LQGHSHQGHQFLD WUDGLFLyQ LQQRYDFLyQ FDOLGDG 6REUH HVWDV OtQHDV HO FpOHEUH 6N\ 0RRQ UHI $ VX ODGR 3KLOLSSH \ 7KLHUU\ 6WHUQ $EDMR HO SULPHU (OOLSVH ODQ]DGR HQ

2WUD LQGXGDEOH OH\HQGD HV HO (OOLSVH (Q HO FRQ YXOVR DxR GH 3DWHN 3KLOLSSH ODQ]y DO PHU FDGR XQ UHORM FX\D IRUPD URPStD FRQ WRGRV ORV GLVHxRV DQWHULRUHV 5HGRQGHDGR VLQ VHU UHGRQGR FXDGUDQJXODU VLQ iQJXORV YLYRV HVWH UHORM UHVXHO WDPHQWH RULJLQDO UHSUHVHQWDED OD IXVLyQ SHUIHFWD HQWUH XQD HOLSVH \ XQ UHFWiQJXOR $GHPiV OD UHODFLyQ HQWUH HO DQFKR GH OD FDMD \ VX ODUJR HUD GH Â« HO FpOHEUH Q~PHUR iXUHR XQD SURSRUFLyQ HQ OD TXH OD UHODFLyQ HQWUH ORV ODGRV PD\RU \ PHQRU HV LGpQWLFD D OD GH OD VXPD GH ORV GRV ODGRV \ HO ODGR PD\RU \ TXH HVWi SUHVHQWH HQ OD DUPRQtD GH OD QDWXUDOH]D HQ OD EHOOH]D GH ORV VHUHV YLYRV \ HQ ODV REUDV PDHVWUDV GH ORV JUDQGHV DUWLVWDV GHVGH OD *UHFLD FOiVLFD /D WDPELpQ FRQR FLGD FRPR OD GLYLQD SURSRUFLyQ VH KDFtD SUHVHQWH HQ ODV PXxHFDV GH TXLHQ SRVH\HUD XQ (OOLSVH GÂ·2U JUDFLDV D OD YDOHQWtD GH 3DWHN TXH VH DWUHYtD FRQ XQ GLVHxR LQQRYDGRU \ QHWDPHQWH FKLF (Q

10 5 (

VHUYLFLR HPRFLyQ OD GpFDGD GH ORV GHO VLJOR SDVDGR FXDQGR WRGR SDUHFtD FDPELDQWH \ VH GHVSHUWy OD ILHEUH SRU HO GHSRUWH 3DWHN 3KLOLSSH SUHVHQWy HQ %DVLOHD HQ XQ UHORM TXH GHMy D WRGRV ERTXLDELHUWRV 6H WUDWDED GHO 1DXWLOXV VX SULPHU UHORM GHSRUWLYR TXH QR ROYLGDED ORV FyGLJRV GH OD HOHJDQFLD 0iV ELHQ DO FRQWUDULR VX YHUVDWLOLGDG OH KDFtD PX\ SRQLEOH HQ WRGR WLSR GH RFDVLRQHV 6X FDMD LQV SLUDGD HQ ODV HVFRWLOODV GH ORV OHJHQGDULRV WUDQ VDWOiQWLFRV PDUFy XQ QXHYR KLWR HQ HO GLVHxR UHORMHUR 4Xp GHFLU GH OD FROHFFLyQ GH JUDQGHV FRPSOLFD FLRQHV FRQ SLH]DV FRPR HO &DOLEUH TXH FRQ VXV FRPSOLFDFLRQHV HV HO UHORM PiV FRPSOLFDGR GHO PXQGR R GHO *UDYHV FUHDGR HQ \ TXH KDFH JDOD GH FRPSOLFDFLRQHV R GHO 6WDU &DOL EHU HO UHORM GH EROVLOOR GH GRV FDUDV \ FDMD VDYRQHWWH TXH DGHPiV GH LQGLFDU OD KRUD DOEHUJD FRPSOLFDFLRQHV

:781-,), ,- 4) .)5141) #<-:6 ,-;,- 4) +-6<-6):1) 4=+31/-: -;<C +76;1,-:),) +757 4) 5-27: 5)6=.)+<=:) ,- -;.-:); - ;=; <)44-:-; A ,- 4); -@8-:<); 5)67; ,- ;=; ):<-;)67; ;)4-6 0-:57;); A +75841+),); -;.-:); 9=- :-9=1-:-6 -6<:- A 78-:)+176-; -6 =6 1: A >-61: +76<16=7 87: 47; ,1;<16<7; ,-8):<)5-6<7; A -;8-+1)41,),-; A 9=- ,-8-6,1-6,7 ,- ;= +7584-21,), 6-+-;1<)6 =6) 5-,1) ,- 5-;-; ,- -4)*7:)+1H6

; =6 ,F) +4):7 A 4=5167;7 =67 ,- -;7; ,F); -6 47; 9=- 4) 6)<=:)4-B) ;- 5=-;<:) -6 <7,7 ;= -;84-6,7: A -4 >-:,- ;- ,-;/:)6) -6 514 <76)41,),-; ,1.-:-6<-; ; <)57; -6 4=+31/-: =6 <)44-: ,- -;.-:); -6 84-6) )+ <1>1,), ) 4) -6<:),) ,- #< 51-: 9=- ;- A-:/=- ;7*:- 4) +7416) 4 .:)69=-): 4) -6<:),) ;- 16<=A- :C81,)5-6<- 9=- -;<)57; -6 )<-3 014188- ) ;7*:1-,), 4) -4- /)6+1) 4) 8=4+:1<=, A 4) ;16+-:) +7:,1)41,), ,-4 8-: ;76)4 ;76 16+76.=6,1*4-; -:7 ;F )I6 );F -4 >1;1<)6<- 67 -;<C ;-/=:7 4) ,-<-61,) A *1-6 -@841+),) >1;1<) ) 47; ,1;<16<7; ,-8):<)5-6<7; -6 47; 9=- ),51:): -4 O 67 <:)*)27 ,- 47; ):<-;)67; 8):) :-)41B): +75841+),); A *-44); -;.-:); ,-;8-2):C +=)49=1-: ,=,) -;,- 4) 8:- +1;) /)4>)6784);<1) 0);<) -4 ;7O ;<1+),7 +-8144),7 8); )6,7 87: 47; ,1;<16<7; /=1447+0D; ;1-58:- ) 5)67 ;16 74>1,): -4 -6/);<),7 61 4) ,-+7:)+1H6 -6 -;5)4<- 7 4)+) 9=- +76;1/=-6 )<:)+<1>); -;.-:); +76 )+)*),7; 5)<- ;)*4D ;74-14 ;)<16D ;)<16D >-:<1+)4 >-47=<DK $7,7 -447 -; .:=<7 ,- =6) 8:7.-;176)41,), A 5-<1+= 47;1,), +0-B )<-3 9=- 0)+- 9=- +),) =67 ,- -;<7; ):<-;)67; ;- ;1-6<)6 7:/=447;7; ,- ;= <:)*)27 A 44-> -6 ) /)4) 47; >)47:-; ,- 4) )1;76 %6 *=-6 -2-5847 -; -4 27>-6 +):1*-G7 9=- +76 4) 51;5) ,-,1+)+1H6 9=- :-9=1-:- 4) 5C; -4)*7:),) +7+16) 8:-8):) 4) +:-5) -6 4); 8:787:+176-; - 16/:-,1-6<-; 2=;<7; 8):) -4 +-814 4),7 9=- ,):C ) ;=; -;.-:); =6 ;)<16),7 >-:<1+)4 I61+7 7 4) /)44-/) ):F) 14): 9=- +76 5C; ,- )G7; -6 4) -58:-;) +76O -;) 9=- )I6 ,1;.:=<) +76 ;= <:)*)27 ,-

-6/);<),7 +76 ,1)5)6<-; 7 +76 47 9=- 44)5) L51;- -6 84)9=-M 8=-; +747+) +76+1-6 B=,)5-6<- 47; F6,1+-; 9=- -6 )<-3 ;1-58:- ;76 ,- 7:7 +757 4); )/=2); 7 4) 27>-6 ):166- 9=- 0) <-:516),7 :-+1-6<-5-6<- ;=; -;<=,17; ,- 27A-:F) A ,-,1+) 67 5-67; ,- ,F); ) 4) ,-+7:)+1H6 A -6/);<),7 ,- =6) -;.-:) $?-6<A A 9=- )07:) ;- -;8- +1)41B) -6 -4 ,1.F+14 ):<- ,-4 -;5)4<),7 -6 *4)6+7K 6 4=+31/-: <:)*)2) =6 +-6<-6): ,- 8-:;76); 9=- 8:7,=+- )4 )G7 =6); -; .-:); ,- 4); 9=- -4 ;- ,-;<16)6 ) +41-6<-; -@<-:67; A -4 ) )<-3 014188- ),) -;.-:) :-9=1-:- -6<:- A 78-:)+176-; -6 =6 1: A >-61: +76<16=7 87: 47; ,1;<16<7; ,-8):<)5-6<7; A -;8-+1)41,),-; -8-6,1-6,7 ,- ;= +7584-21,), 6-+-;1 <) =6) 5-,1) ,- 5-;-; =6,),) -6 87: 4) .)5141) ,- 4) 9=- )I6 +76;-:>) -4 675*:- A 8:781-,), F6<- /:)5-6<- ,- 4) .)5141) #<-:6 ,-;,- 4=+31/-: -;<C +76;1,-:),) +757 4) 5-27: 5)6=.)+<=:) ,- -;.-:); ' -; 9=- <:); 4) ),9=1;1+1H6 87: 8):<- ,- )<-3 014188- -4 +-6<-6):17 <)44-: 9=- 16)=/=:H 0)+- )G7; =6 6=->7 -,1O +17 ,- 5 0) 57, -:61B),7 ;=; 16;<)4)+176-; ,7<C6,7;- ,- 6=->); 0-::)51-6<); ,- 8:7,=++1H6 9=- 78<151B)6 ;=; 8:7+-;7; ,- .)*:1+)+1H6 =-6<) 87: -2-5847 +76 =6) =61,), ,- /)4 >)6784);<1) ,- I4<15) /-6-:)+1H6 9=- 8-:51<- =67; )+)*),7; ,- 5=A )4<) +)41,), A ;- +1G- ) 4); 67:5); 5-,1)5*1-6<)4-; -=:78-); +76 =6) )=<7675F) <7<)4 ) 4) 07:) ,- :-+=8-:): 47; :-;1,=7; <H@1+7; 7 +76>1-6- 74>1,): 9=- 4) -;.-:) +757 ;1 ,-4 -;8-27 ,-4 )45) ;- <:)<):) -; -4 :7; <:7 ,-4 :-472 4) 8:15-:) 15)/-6 9=- ,- D4 :-+1*157; - )0F ;= 1587:<)6+1) A ;= -; 5-:),) -4)*7:)+1H6 87: -;<7; ):<-;)67; 8):) 47; 9=- -4 <1-587 -; =6 +76+-8<7 9=- <:)6;+=::- ;-:-6) A 84C+1,)5-6<-

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ 7+,(55< 67(51 35(6,'(17( '( 3$7(. 3+,/,33(

(O KRPEUH WUDQTXLOR &XDUWD JHQHUDFLyQ DO IUHQWH GH 3DWHN 3KLOLSSH 7KLHUU\ 6WHUQ GHÃ&#x20AC;HQGH ORV YDORUHV GH WUDGLFLyQ H LQQRYDFLyQ FRQ ODV KHUUDPLHQWDV SURSLDV GHO VLJOR ;;, /D LQIRUPiWLFD \ HO ,SDG VRQ VXV JUDQGHV DOLDGRV 6REUH VXV KRPEURV UHSRVD OD WDUHD GH FRQVROLGDU OD LQGHSHQGHQFLD GH OD PDUFD PDQWHQLHQGR HO LQFXHVWLRQDEOH SULQFLSLR GH OD H[FHOHQFLD 8QD FRPSOHMD WDUHD Â´TXH VH KDFH HQ HTXLSRÂµ

DH OD WDUGH VREUH 3ODQ OHV 2XDWHV /D MRU QDGD KD VLGR ODUJD \ 7KLHUU\ 6WHUQ DFXGH D QXHVWUD FLWD FRQ FLHUWR DLUH GH IDWLJD TXH QR REVWDQWH YD GHVDSDUHFLHQGR HQ ORV SULPHURV PRPHQWRV GH QXHVWUD FRQYHUVDFLyQ (QVHJXLGD DUUHOODQDGR VREUH VX VLOOD \ VRQULHQWH FRPR VLHPSUH 7KLHUU\ VH PXHVWUD FiOLGR \ DFRJH GRU (V XQ KRPEUH WUDQTXLOR \ VRVHJDGR XQ EXHQ FRQYHUVDGRU TXH QR HOXGH XQD UHVSXHVWD DXQTXH D YHFHV VRQUtH DQWH XQD SUHJXQWD 'HVGH KDFH SRFR PiV GH WUHV DxRV WLHQH VREUH VXV KRPEURV OD UHV SRQVDELOLGDG GH SHUSHWXDU OD PiV SUHVWLJLRVD PDUFD GH UHORMHUtD 8Q WHVWLJR TXH UHFRJLy GH VX SDGUH GHO TXH DSUHQGLy ORV YDORUHV TXH KDQ KHFKR JUDQGH D HVWD FDVD \ HQWUH ORV TXH GHVWDFD OD H[FHOHQFLD \ OD FDOLGDG

QRYHGDGHV VLQR WDPELpQ SDUD PHMRUDU HO SURGXFWR VLQ TXH VH Gp FXHQWD (V FLHUWR TXH KDFHPRV PXFKRV FDPELRV VREUH ORV TXH QR FRPXQLFDPRV \ TXH SHU PLWHQ DXPHQWDU OD ORQJHYLGDG GHO UHORM /D FUHGLEL OLGDG GH QXHVWUD PDUFD GHSHQGH GH OD ORQJHYLGDG GH QXHVWURV PRYLPLHQWRV 3RU FRQVLJXLHQWH HV DOJR TXH VLHPSUH KDUHPRV QR SXHGH VHU GH RWUD IRUPD 7HQHPRV TXH KDFHUOR HV XQD EXHQD PRWLYDFLyQ WDQWR SDUD QRVRWURV FRPR SDUD QXHVWURV GHWDOOLVWDV TXH WLHQHQ FRQILDQ]D HQ OD PDUFD SRUTXH VDEHQ TXH QXHVWUDV LQYHUVLRQHV HVWiQ KHFKDV SDUD PHMRUDU OD FUHGLELOLGDG GH OD PDUFD HQ HO WLHPSR -DPiV GXGD UHPRV HQ LQYHUWLU SDUD PHMRUDU HO SURGXFWR DO FRQ WUDULR TXH RWURV TXH QR LQYHUWLUiQ HQ XQ SURGXFWR \D KHFKR \ SUHIHULUiQ LQYHUWLU HQ XQD JUDQ FDPSDxD GH PDUNHWLQJ R HQ DOJR VLPLODU 3DUD QRVRWURV HV LPSRUWDQWH TXH HO FOLHQWH TXH FRPSUy XQ UHORM D\HU VHD WUDWDGR GH OD PLVPD PDQHUD TXH HO FOLHQWH TXH FRPSUDUi XQ UHORM PDxDQD \ SDUD HVR WHQHPRV TXH JDUDQWL]DUOH TXH VX SLH]D IXQFLRQDUi VLHPSUH /DV LQQRYDFLRQHV VH KDFHQ SDUD HVWR 1R SRGUtDPRV GHFLU Â´VDEHPRV TXH HV PHMRU SHUR QR OR KDFHPRVÂµ HVR QR IRUPD SDUWH GH QXHVWUD PHQWDOLGDG \ DGHPiV QR HVWi ELHQ 3RU RWUR ODGR HVWR IDFLOLWD HO VHUYLFLR SRVWYHQWD &XDQWR PiV PHMRUDPRV QXHVWURV PRYL PLHQWRV PHQRV SRVLELOLGDGHV WHQHPRV GH YHUORV UHWRUQDU HVWURSHDGRV

Â¢4Xp HV OD FDOLGDG 3DWHN 3KLOLSSH" (V QR GHWHQHUQRV HQ HO PRPHQWR HQ TXH HQFRQWUD PRV TXH OD SLH]D WLHQH XQD ERQLWD DSDULHQFLD VLQR FRQWLQXDU KDVWD TXH WRGR TXHGH YLVXDOPHQWH SHU IHFWR LQFOXVR FXDQGR REVHUYHPRV OD SLH]D GH FHUFD /RV SHTXHxRV GHWDOOHV KDFHQ OD GLIHUHQFLD /D FDOL GDG HV WDPELpQ GHVDUUROODU QXHYDV WpFQLFDV QXHYRV GLVHxRV \ DWUHYHUVH D LU FDGD YH] PiV OHMRV &XDQGR QR SRGHPRV KDFHU DOJR QR QRV YDPRV D GHWHQHU DKt WUDWDUHPRV GH LU PiV OHMRV \ VL DOJR QR VH SXHGH KDFHU HQFRQWUDUHPRV XQD VROXFLyQ SDUD KDFHUOR ,QQRYDPRV (VWR HV OD FDOLGDG TXH 3DWHN 3KLOLSSH Â¢4Xp UHSUHVHQWDQ OD 3DWHN 3KLOLSSH $GYDQFHG VLHPSUH HOHYD KDVWD ORV OtPLWHV 5HVHDUFK \ OD QXHYD FiWHGUD TXH KDQ FUHDGR" (VWR UHSUHVHQWD SDUD Pt XQD HPSUHVD GLQiPLFD $OJXQDV GH ODV SDWHQWHV TXH KDFHQ HVWD FDOL 6LHPSUH YROYHPRV D OD WUDGLFLyQ GH LQQRYDFLyQ SRU GDG QR VRQ YLVLEOHV D ORV RMRV GHO FOLHQWH Â¢4Xp TXH HVWi HQ QXHVWURV JHQHV 4XHUHPRV VHU ORV OtGHUHV PRWLYD HVWRV SURFHVRV GH LQQRYDFLyQ" GH OD UHORMHUtD GH DOWD JDPD \ SDUD ORJUDUOR WHQHPRV (VWR HV SDUWH GHO SDSHO TXH GHEH GHVHPSHxDU XQ TXH LQQRYDU EXVFDU ORV PHMRUHV FRPSRQHQWHV ORV UHORMHUR 8Q YHUGDGHUR UHORMHUR GHEH LQQRYDU 6LHP PHMRUHV FiOFXORVÂ« DGHPiV GHEHPRV EXVFDU RWURV SUH KD VLGR DVt &XDQGR \R HUD QLxR DSUHQGt TXH PDWHULDOHV TXH QRV SHUPLWDQ PHMRUDU QR VyOR OD SUH 3DWHN 3KLOLSSH WLHQH XQD WUDGLFLyQ GH LQQRYDFLyQ FLVLyQ GHO UHORM TXH HV YLWDO VLQR WDPELpQ OD UHVHUYD IRUPD SDUWH GH QXHVWUD YLGD 4XHUHPRV HQFRQWUDU GH PDUFKD HQFRQWUDU OD PDQHUD GH UHGXFLU HO JURVRU LGHDV QR VyOR SDUD VRUSUHQGHU DO FOLHQWH FRQ ODV GHO PHFDQLVPR SDUD SRGHU SURGXFLU UHORMHV H[WUD

12 5 (

Â´&RPSUDU XQ 3DWHN 3KLOLSSH QR VyOR HV FRPSUDU XQD SLH]D DUWtVWLFD SRUTXH KD VLGR PDQXIDFWXUDGD GH IRUPD PDJQtILFD VLQR WDPELpQ SRUTXH DWHVRUD XQ VDEHU KDFHU TXH HVWi HQ FRQVWDQWH HYROXFLyQ

5( 13

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ 7+,(55< 67(51 35(6,'(17( '( 3$7(. 3+,/,33(

Â´/D FUHGLELOLGDG GH QXHVWUD PDUFD GHSHQGH GH OD ORQJHYLGDG GH QXHVWURV PRYLPLHQWRV SODQRV \D TXH FXDQWR PiV SODQR HV XQ PRYLPLHQWR PiV KHUPRVR HV VX GLVHxR (VWD LQQRYDFLyQ FRQVWL WX\H XQ DGHODQWR HQ HO WLHPSR SDUD GHPRVWUDU D ORV GHPiV TXH SRGHPRV PHMRUDU QXHVWURV SURGXFWRV WHQHU XQD PD\RU FDOLGDG \ SUHFLVLyQ IUHQWH D WRGRV ORV GHPiV +R\ HVWD SUHFLVLyQ HV QXHVWUD WDUMHWD GH SUHVHQWDFLyQ (O S~EOLFR VDEH TXH FRPSUDU XQ 3DWHN 3KLOLSSH QR VyOR HV FRPSUDU XQD SLH]D DUWtV WLFD SRUTXH KD VLGR PDQXIDFWXUDGD GH IRUPD PDJ QtILFD VLQR TXH WDPELpQ HV XS WR GDWH HV GHFLU HV XQD SLH]D TXH DWHVRUD XQ VDYRLU IDLUH TXH HVWi HQ FRQVWDQWH HYROXFLyQ (VWH HV HO URO GH XQ UHORMHUR PHMRUDU FRQWLQXDPHQWH VX SURGXFWR < HVWR HV OR TXH VH HVSHUD GH 3DWHN 3KLOLSSH 6t 6LQFHUDPHQWH SLHQVR TXH HVR HV OR TXH OD JHQWH HVSHUD 6LHPSUH KD KDELGR SURJUHVRV +R\ HO VLOLFLR D\HU HO EDUULOHWH R OD HYROXFLyQ GHO YRODQWH (Q FDGD HWDSD ODV SHUVRQDV VH SUHRFXSDQ SHUR QR GHEHQ VL ORV SURJUHVRV VH KDFHQ GH PDQHUD ~WLO QR O~GLFD (O GtD HQ TXH VH FRQYLHUWDQ HQ FKLVPHV HQWRQFHV WHQGUHPRV TXH SUHRFXSDUQRV SHUR KR\ QR HV DVt 3DWHN 3KLOLSSH QXQFD SUHVHQWDUi XQ QXHYR GHVDUUR OOR TXH QR VHD ~WLO Â¢&XiO HV HO YtQFXOR HQWUH FXOWXUD \ UHORMHUtD" 1R SXHGR KDEODU SRU OD UHORMHUtD HQ JHQHUDO &RQ UHVSHFWR D 3DWHN 3KLOLSSH SXHGR GHFLU TXH HVWD UHODFLyQ HV JOREDO QR HVWi FHQWUDGD ~QLFDPHQWH HQ OD FXOWXUD GH XQ SDtV (VWi EDVDGD HQ XQ FRQRFL PLHQWR JHQHUDO GHO PXQGR GH OD HVWpWLFD \ GH OD FXOWXUD GH FDGD SDtV (V XQD PH]FOD /D UHORMHUtD VXL]D VLHPSUH KD WHQLGR TXH DGDSWDUVH D HOOR SRUTXH QXHVWURV SURGXFWRV VLHPSUH VH KDQ H[SRUWDGR (V PX\ LQWHUHVDQWH DSUHFLDU TXp HV OR TXH KDFH TXH HVH SDtV VHD DWUDFWLYR FXiOHV VRQ VXV SXQWRV IXHUWHV D QLYHO FXOWXUDO SDUD EHQHILFLDUVH GH HOORV \ DxD GLUORV D XQ UHORM 3XHGH VHU SRU HMHPSOR D WUDYpV GHO HQJDVWH GHO HVPDOWH GHO JUDEDGR GH PDWHULDOHV FRPR OD PDGHUD OD SLHGUD 6LHPSUH KD KDELGR XQD UHODFLyQ PX\ IXHUWH HQWUH OD FXOWXUD \ OD UHORMHUtD < GHEH VHJXLU VLHQGR DVt 1XHVWUD IXHU]D HV TXH SRGH PRV DGDSWDU OD FXOWXUD GH WRGR HO PXQGR SDUD FUHDU XQ UHORM TXH JXVWH D WRGRV 8Q UHORM XQLYHUVDO HQ GHILQLWLYD ([DFWDPHQWH (VWR HV PX\ GLItFLO 3DUD KDFHUOR KD\ TXH WHQHU ORV RMRV ELHQ DELHUWRV KD\ TXH PLUDU HVFXFKDU \ FUHDU XQ ILOWUR HQ *LQHEUD TXH QRV SHU PLWD HVFODUHFHU VL OD LGHD HQFDMD FRQ OD PHQWDOLGDG GH OD PDUFD \ FRQ QXHVWUD SURSLD FXOWXUD

14 5 (

Â¢4Xp IDOWD SRU LQYHQWDU HQ UHORMHUtD" 0XFKDV FRVDV &XDQGR OOHJXp DTXt HQ XQD SHUVRQD LPSRUWDQWH GHMy OD HPSUHVD \ PH GLMR Â´7KLHUU\ WH GHVHR EXHQD VXHUWH WRGR HVWi KHFKR \DÂµ 'HVGH HQWRQFHV FDGD DxR KHPRV SUHVHQWDGR XQD LQQRYDFLyQ &DGD DxR KHPRV HQFRQWUDGR DOJR QXHYR +D\ PXFKDV FRVDV SRU KDFHU 1R OH SXHGR GHFLU FXiOHV SRUTXH VRQ FRVDV TXH FRQVHU YDPRV HQ VHFUHWR SDUD HO IXWXUR Â¢(Q TXp WHUUHQR" (Q WRGRV 7DQWR HQ HO DUWtVWLFR FRPR HQ HO GH OD FUHDFLyQ GH QXHYRV PRYLPLHQWRV GH QXHYDV FRPSOLFDFLRQHV \ HQ OD DSOLFDFLyQ GH QXHYRV PDWHULDOHV TXH QRV SHUPLWLUiQ KDFHU UHORMHV PiV SUHFLVRV \ SURGXFLU PRYLPLHQWRV PiV GHOJDGRV 8VWHG UHSUHVHQWD OD FXDUWD JHQHUDFLyQ GH OD IDPLOLD 6WHUQ DO IUHQWH GH 3DWHN 3KLOLSSH &DGD JHQHUDFLyQ KD DSRUWDGR DOJR GLVWLQWR Â¢4Xp KD DSRUWDGR FDGD XQD \ TXp DSRUWD XVWHG" 0L ELVDEXHOR WXYR OD YLVLyQ GH DGTXLULU 3DWHN \ DSRUWy OD FXOWXUD GH OD EHOOH]D GHO HVPDOWH \ GH OD UDUH]D 0L DEXHOR DSRUWy OD YLVLyQ HVWpWLFD HO GLVHxR SRUTXH HUD XQ DUWLVWD 7DPELpQ WHQtD XQD JUDQ FDSDFLGDG SDUD ODV UHODFLRQHV HV GHFLU ODV UHODFLRQHV HQWUH 3DWHN 3KLOLSSH ORV GHWDOOLVWDV ORV FOLHQWHV \ ORV SURYHHGRUHV 3DUD pO ODV UHODFLR QHV WHQtDQ TXH VHU PX\ FHUFDQDV FRPR DPLJRV (VWDEOHFLy D 3DWHN FRPR XQD PDUFD KXPDQD FRQ SHUVRQDV DFFHVLEOHV TXH DSUHFLDQ FRQYHUVDU \ HVFX FKDU 0L SDGUH DSRUWy OD YLVLyQ GHO HPSUHVDULR eO GHVDUUROOy OD KHUUDPLHQWD TXH IXH FDSD] GH SURGX FLU PiV FRQ OD PLVPD FDOLGDG \ DEULU QXHYRV PHU FDGRV 'HVDUUROOy OD PDQXIDFWXUD UHXQLHQGR ORV GLVWLQWRV RILFLRV SDUD KDFHUOD HILFLHQWH \ FUHy OD UHG GH GLVWULEXFLyQ (VWR QRV KD SHUPLWLGR GLIXQGLU HO PLVPR PHQVDMH DOUHGHGRU GHO PXQGR 3RU PL SDUWH WHQJR XQD PLVLyQ PX\ LPSRUWDQWH TXH FRQVLVWH HQ PDQWHQHU \ SHUSHWXDU ODV UHODFLR QHV (VWR HV YLWDO SRUTXH VL QR VH FXLGDQ VH SLHU GHQ /RV JUXSRV JUDQGHV QR VH SUHRFXSDQ SRU HVWH DVSHFWR WRGR VRQ Q~PHURV HO GHWDOOLVWD HV XQ Q~PHUR \ HO FOLHQWH DOJXLHQ TXH DSRUWD GLQHUR \ OLVWR (VWR QR HV DVt SDUD QRVRWURV <R WHQJR OD PLVLyQ GH FRQVHUYDU HO FRQWDFWR FRQ HO GHWDOOLVWD FRQ HO FOLHQWH HVFXFKDUORV \ KDFHUOHV DSUHFLDU OD PDUFD 0L ODERU HV FRQWURODU OD LQIRUPDFLyQ QR VyOR SHUSHWXDU OD KLVWRULD GH 3DWHN 3KLOLSSH VLQR WDPELpQ OD KLVWRULD GH ORV GHWDOOLVWDV GH ORV FOLHQWHVÂ« VDEHU TXp KHPRV KHFKR SDUD TXLpQ VH KL]R WDO SLH]D FXiQWDV VH KLFLHURQ \ DGHPiV VDEHU GyQGH HQFRQWUDU HVD LQIRUPDFLyQ (VWR HV OR TXH KR\ QRV SHUPLWH DYDQ]DU VDELHQGR D TXLpQ OH YDPRV D YHQGHU \ FXiQWR YDPRV D YHQGHU SRU TXH WHQHPRV XQ KLVWRULDO TXH QRV SHUPLWH DQWL

FLSDUQRV 7HQHPRV TXH FRQVHUYDU QXHVWUR KLVWR ULDO 7RGR OR TXH DQWDxR VH HVFULEtD HQ WUR]RV GH SDSHO \ VH SRGtD SHUGHU KR\ OR HQFRQWUDPRV HQ VLVWHPDV FRPR 6$3 TXH DGPLQLVWUD XQD SHTXHxD SURGXFFLyQ HQ VLVWHPDV GH LQIRUPDFLyQ JOREDO TXH QRV SHUPLWHQ DOPDFHQDU ORV GRFXPHQWRV FRQ PX\ IiFLO DFFHVR 6RQ KHUUDPLHQWDV PX\ SRWHQWHV TXH VHUiQ PX\ ~WLOHV HQ HO IXWXUR 'HEHPRV FRQ VHUYDU OD KLVWRULD GH OD PDUFD \ OD GH ODV SLH]DV +R\ XQD GH ODV IRUWDOH]DV GH 3DWHN 3KLOLSSH HV HO FRQRFLPLHQWR GHO SURGXFWR 8Q MHIH GH PHUFDGR XQ FRPHUFLDO GHEH FRQRFHU OD KDELOLGDG GH H[SOL FDU FyPR IXQFLRQDQ ORV UHORMHV TXp HV XQ PRYL PLHQWR PHFiQLFR R XQ FXDU]R FyPR IXQFLRQD XQ WRXUELOORQ R XQ FURQR <R DSRUWR WDPELpQ HVWR XQD IRUPDFLyQ H[KDXVWLYD SDUD ORV HTXLSRV FRQ KHUUDPLHQWDV XS WR GDWH JUDFLDV D OD LQIRUPiWLFD 7DPELpQ SURSRUFLRQR OD YLVLyQ GH OD HPSUHVD HV GHFLU OR TXH TXHUHPRV KDFHU $GHPiV GHER FRQWURODU HO FRQMXQWR GH 3DWHN \ FRQRFHU D ODV SHUVRQDV TXH WUDEDMDQ DTXt SDUD VDEHU TXLHQHV GHVWDFDQ SDUD FRORFDUODV HQ HO SXHVWR PiV DGH FXDGR HVWR HV YLWDO < WDPELpQ WHQJR TXH DSRUWDU HVWDELOLGDG 0L SDGUH VH RFXSy GHO FUHFLPLHQWR GH OD HPSUHVD \ \R WHQJR OD PLVLyQ GH HVWDELOL]DU HVH FUHFLPLHQWR 3HUR QR GHVHR OOHJDU D SURGXFLU XQ PLOOyQ GH SLH]DV (VR QR (VWH MDPiV KD VLGR QXHVWUR REMHWLYR )LQDOPHQWH OD ~OWLPD WDUHD HV DSRUWDU PLV SURSLDV LGHDV D QLYHO GH OD FUHDFLyQ DOJR TXH VLHPSUH KH KHFKR SXHV HV PL FDPSR SUH GLOHFWR 0L PD\RU IRUWDOH]D HVWi HQ OD FUHDFLyQ LQFOXVR D QLYHO GH ORV PRYLPLHQWRV HQFRQWUDU QXHYDV LGHDV (VWR WDPELpQ IRUPD SDUWH GH PL UHVSRQVDELOLGDG \ QR VyOR GH OD GH ORV LQJHQLHURV Â£(V PXFKR WUDEDMR 6t SHUR QR OR KDJR VROR \ HVR HV DJUDGDEOH (V XQ WUDEDMR LPSRUWDQWH \ DSDVLRQDQWH TXH VH KDFH HQ HTXLSR /R PiV GLItFLO HV VHU XQ EXHQ GLUHFWRU GH RUTXHVWD +D\ TXH VDEHU GLULJLU D JHQWH PX\ FRP SHWHQWH FRPR OD TXH WHQHPRV HQ 3DWHN 3KLOLSSH \ WDPELpQ VDEHU FRQWURODU ORV SUREOHPDV $TXt QR WHQHPRV EDWDOODV SROtWLFDV (VR QR H[LVWH 1DGLH VH YD D SHOHDU SDUD RFXSDU PL SXHVWR (V XQ DVXQWR GH IDPLOLD \ HVWR HVWi FODUR &DGD SHUVRQD WLHQH VX OXJDU \ QR SHUGHPRV WLHPSR HQ SHOHDV SROtWLFDV FRPR RFXUUH HQ ORV JUXSRV (Q PL YLVLWD SRU OD PDQXIDFWXUD KH KDEODGR FRQ GLVWLQWDV SHUVRQDV \ WRGRV SDUHFHQ HVWDU PX\ FRQWHQWRV GH WUDEDMDU DTXt \ GH DVXPLU ORV YDORUHV GH OD PDUFD Â¢&yPR VH ORJUD HVR" 1R OR Vp 1R WHQJR QL LGHD FUHR TXH VLHQGR QRVR WURV PLVPRV VLPSOHPHQWH 7UDQVPLWLU ORV YDORUHV QR HV DOJR HYLGHQWH SRU HVR HV WDQ LPSRUWDQWH DSOLFDUORV 6L XQR ORV DSOLFD \ FUHH HQ HOORV HVR

VH WUDQVPLWH +D\ TXH DSOLFiUVHORV D XQR PLVPR \ DXWRPiWLFDPHQWH VH WUDQVPLWLUiQ D ORV GHPiV -DPiV OHV KH GDGR D PLV KLMRV XQ OLEUR FRQ YDORUHV SDUD GHFLUOHV TXH WLHQHQ TXH WHQHU EXHQRV PRGD OHV R TXH WLHQHQ TXH VHU EXHQRV \ HGXFDGRVÂ« HVR QR IXQFLRQD DVt 6L \R VR\ HGXFDGR \ WHQJR EXHQRV PRGDOHV HOORV KDUiQ OR PLVPR <R HVWR\ DTXt WRGRV ORV GtDV \ WUDEDMR FRPR ORV GHPiV /D JHQWH PH YH \ DXWRPiWLFDPHQWH HVWR VH WUDQVPLWH D WRGRV /RV SULPHURV HQ UHVSHWDU ORV YDORUHV GHEHQ VHU ORV UHVSRQVDEOHV (V XQD SLUiPLGH 7RGRV WHQH PRV HVWD UHVSRQVDELOLGDG 2WUR DVXQWR GHFLVLYR HV VDEHU UHVSHWDU D WRGR HO PXQGR VHD FXDO VHD VX FDUJR VDOXGDU WDQWR D XQ GLUHFWRU FRPR D XQD HPSOHDGD GH OD OLPSLH]D DO ILQDO GHO GtD (O UHVSHWR \ ORV YDORUHV VH WUDQVPLWHQ DVt 3HUR DGHPiV HO DVSHFWR IDPLOLDU HV LPSRUWDQWH 7RGRV VDEHQ TXLpQ HV HO SDWUyQ \ TXH HO SDWUyQ HVWi DTXt \ QR MXJDQGR JROI GtDV DO DxR R GLFLpQGROHV TXH WLHQHQ TXH WUDEDMDU PiV SDUD FRPSUDUVH XQ \DWH QXHYR $TXt WRGRV HVWDPRV HQ HO PLVPR EDUFR \ HVWR HV SUL PRUGLDO 8QD SHUVRQD WLHQH WRGRV ORV SRGHUHV \ GHEH VDEHU HPSOHDUORV VLQ DEXVDU &XDQWR PD\RU VHD QXHVWUR SRGHU PiV KXPLOGDG \ PD\RU FDSDFL GDG SDUD HVFXFKDU D ORV GHPiV GHEHPRV FXOWLYDU (VR PL SDGUH OR KDFH PX\ ELHQ Â¢4Xp OH HQVHxy VX SDGUH" 0L SDGUH PH HQVHxy D QR VHU DOWDQHUR QL DJUH VLYR FRQ ORV GHPiV 1XQFD OH KH RtGR FULWLFDU D DOJXLHQ eO VLHPSUH YD D HQFRQWUDU XQD VROXFLyQ DO

7UDQVPLWLU ORV YDORUHV QR HV DOJR HYLGHQWH SRU HVR HV WDQ LPSRUWDQWH DSOLFDUORV XQR PLVPRÂµ SUREOHPD VLQ GLVJXVWDUVH YD D EXVFDU OD PDQHUD GH PHMRUDU XQD VLWXDFLyQ GH VDOLU DGHODQWH \ VLHPSUH HQ OD EXHQD GLUHFFLyQ SDUD 3DWHN 0H HQVHxy D VHU XQ VHU KXPDQR D WRPDU GHFLVLR QHV TXH SXHGHQ IUHQDU GXUDQWH XQ FLHUWR WLHPSR SHUR TXH VLHPSUH YDQ D D\XGDU D ODV SHUVRQDV /DV SHUVRQDV VRQ VLHPSUH PiV LPSRUWDQWHV TXH ORV UHORMHV Â¢4Xp OH JXVWDUtD TXH VH UHFRUGDUD GH VX SUHVLGHQFLD" 6LPSOHPHQWH TXH WRGR VH KL]R ELHQ 4XH PH UHFXHUGHQ FRPR DOJXLHQ TXH ORJUy HVWDELOL]DU XQD KHUPRVD PDUFD SUHVHUYiQGROD GH ORV SUREOH PDV 1R PH LQWHUHVD TXH OD JHQWH GLJD TXH KLFH DOJR H[FHSFLRQDO (VR QR HV LPSRUWDQWH SDUD PL 7RGRV SRGHPRV KDFHU DOJR H[FHSFLRQDO XQD YH] SHUR OD YLGD QR HV HVR /D YLGD HV KDFHU OR FRUUHFWR D ODUJR SOD]R (VR HV ERQLWR /R H[FHS FLRQDO QR EDVWD

5( 15

& 5 2 1 Ð * 5 $ ) 2 6

/D DSXHVWD SRU OD LQGHSHQGHQFLD (Q OD JUDQ SDOHWD GH FRPSOLFDFLRQHV UHORMHUDV HQ OD TXH 3DWHN 3KLOLSSH HV UHFRQRFLGD SRU XQDQLPLGDG FRPR OD PiV SUHVWLJLRVD PDQXIDFWXUD SRU VX PDHVWUtD \ VX FDOLGDG ORV FURQyJUDIRV KDQ MXJDGR VLHPSUH XQ GHVWDFDGR SDSHO ,QWHUHVDGD HQ HO DUWH GH OD PHGLGD GH ORV WLHPSRV FRUWRV FDVL GHVGH VX IXQGDFLyQ 3DWHN 3KLOLSSH RVWHQWD XQ LPSUHVLRQDQWH SDOPDUpV HQ HO FRPSHWLWLYR PXQGR GH ORV FURQyJUDIRV

(

Q VX PiV GH VLJOR \ PHGLR GH H[LVWHQ FLD 3DWHN 3KLOLSSH KD SURGXFLGR XQ JUDQ Q~PHUR GH FURQyJUDIRV TXH IRUPDQ SDUWH KR\ GH OD KLVWRULD GH OD UHORMHUtD \ FRQVWL WX\HQ DOJXQRV GH ORV PRGHORV PiV FRGLFLDGRV SRU ORV FROHFFLRQLVWDV GH WRGR HO PXQGR 'HVGH OD VHJXQGD PLWDG GHO VLJOR ;,; 3DWHN 3KLOLSSH KDFH JDOD GH VX GRPLQLR HQ OD UHDOL]DFLyQ GH FURQyJUD IRV GH EROVLOOR FRQ R VLQ UDWUDSDQWH FRQ R VLQ FRPSOL FDFLRQHV DxDGLGDV 'H GDWD XQR GH ORV PRGHORV PiV DQWLJXRV HO GHQRPLQDGR 1 FRQ XQD JUDQ DJXMD WURWDGRUD \ VHJXQGR IRXGUR\DQWH FDSD] GH PHGLU LQWHUYDORV GH WLHPSR FRQ XQD SUHFLVLyQ GH XQ FXDUWR GH VHJXQGR (Q 3DWHN JDQD OD PHGDOOD GH RUR GXUDQWH OD ([SR VLFLyQ 8QLYHUVDO GH 3DUtV FRQ GRV FURQyJUDIRV FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV $SHQDV FLQFR DxRV PiV WDUGH HQ OD ILUPD SDWHQWD XQ PHFDQLVPR DLVODGRU SDUD HO FRQWDGRU GH PLQXWRV HQ SDWHQWD XQ FURQyJUDIR GREOH GRWDGR GH GRV PHFD QLVPRV TXH SHUPLWH HIHFWXDU VLPXOWiQHDPHQWH YDULDV PHGLFLRQHV GH GLIHUHQWH GXUDFLyQ (Q REWLHQH XQD SDWHQWH SDUD XQ PHFDQLVPR GH WUDQVPLVLyQ LQVWDQWiQHD GHVWLQDGR DO FRQWDGRU GH PLQXWRV

16 5 (

De Victorin Piguet a Valjoux /R FLHUWR HV TXH GHVGH ILQDOHV GHO VLJOR ;,; OD FRQV WUXFFLyQ GH PRYLPLHQWRV FURQyJUDIR VH FRQYLHUWH HQ HO GRPLQLR GH XQ SXxDGR GH HVSHFLDOLVWDV DJUXSDGRV HQ OD VRFLHGDG 9LFWRULQ 3LJXHW )LOV IXQGDGD HQ HQ *LQHEUD H LQVWDODGD WUHV DxRV GHVSXpV HQ OD 9DOOpH GH -RX[ TXH VH LPSRQH DVt \ GH PDQHUD GHILQLWLYD FRPR HO SULQFLSDO FHQWUR GH SURGXFFLyQ SDUD ORV PHFDQLV PRV UHORMHURV PiV FRPSOLFDGRV (VWD SHTXHxD HPSUHVD FRQVWUX\H SDUD VXV UHORMHV GH EROVLOOR DOJXQRV GH ORV PHFDQLVPRV PiV VRILVWLFDGRV GH OD KLVWRULD GH 3DWHN TXH D~Q DVt KDFH HQ VXV WDOOHUHV JLQHEULQRV HO PHWLFXORVR DFDEDGR \ SXOLGR GH HVWRV FDOLEUHV (Q ORV DxRV FRQ HO DXJH GH ORV UHORMHV GH SXOVHUD 3DWHN 3KLOLSSH GHVHPSHxD XQ SDSHO GHVWDFDGR HQ OD PLQLDWXUL]DFLyQ GH HVWH WLSR GH UHORMHV (Q IDEULFD SRU HQFDUJR VX SULPHU FURQyJUDIR GH SXOVHUD FRQ UDWUD SDQWH VREUH OD EDVH GH XQ PHFDQLVPR GH EROVLOOR $ SHQDV DxRV GHVSXpV FRPHQ]DUtD OD SURGXFFLyQ HQ VHULH GH ORV SULPHURV FURQyJUDIRV GH SXOVHUD FRQ R VLQ DJXMD UDWUDSDQWH /DV FDMDV GH LQVSLUDFLyQ $UW 'pFR VH SUHVHQWDQ EDMR P~OWLSOHV IRUPDV /RV PRGHORV VLQ UDWUDSDQWH VH SUHVHQWDQ FRPR FURQyJUDIRV FOiVLFRV \ VH GHQRPLQDQ ´PRQRSXOVDQWHVµ SXHV ODV IXQFLRQHV GH

3UHVHQWDGD HQ OD UHIHUHQFLD FRQ FDOLEUH PDQXDO &+5 36 4 HV XQ FRQyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH FDOHQGDULR SHUSHWXR \ IDVHV GH OXQD TXH SRQH GH PDQLÃ&#x20AC;HVWR XQD YH] PiV OD PDHVWUtD WpFQLFD \ HVWpWLFD TXH VyOR 3DWHN 3KLOLSSH HV FDSD] GH UHDOL]DU

5( 17

& 5 2 1 Ð * 5 $ ) 2 6

7ULSOH &RPSOLFDFLyQ HO UH~QH SRU SULPHUD YH] HQ XQ UHORM GH SXOVHUD XQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV XQ FURQyJUDIR FRQ UXHGD GH SLODUHV \ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR

SXHVWD HQ PDUFKD SDUDGD \ SXHVWD D FHUR VH DFWLYDQ FRQ XQ PLVPR SXOVDGRU DORMDGR HQ OD FRURQD /RV DxRV WUDV OD FRPSUD GH OD PDQXIDFWXUD SRU ORV KHUPDQRV -HDQ \ &KDUOHV 6WHUQ UHSUHVHQWDQ XQD DXWpQWLFD HGDG GH RUR SDUD ORV FURQyJUDIRV GH SXOVHUD 3DWHN 3KLOLSSH OOHJDQGR D FRQWDU KDVWD UHIHUHQFLDV SDUD ORV PRGHORV VHQFLOORV \ WUHV SDUD ODV YHUVLRQHV FRQ UDWUDSDQWH (Q DSDUHFH OD FpOHEUH UHIHUHQFLD XQ PRQRSXOVDQWH GH GH VHJXQGR FRQ HVFDOD WDTXLPpWULFD \ FRQWDGRU GH PLQXWRV FRQ PyGXOR /H&RXOWUH &LH 'H HVWD pSRFD GDWDQ DOJXQRV GH ORV UHORMHV PiV FRWL]DGRV HQ OD DFWXDOLGDG ÉYLGRV GH IDEULFDU FURQyJUDIRV GH ODUJD GXUDFLyQ HQ HO WLHPSR ORV QXHYRV SURSLHWDULRV DQDOL]DQ HO PHU FDGR HQ EXVFD GH EXHQRV SURYHHGRUHV SDUD HVWH WLSR GH JXDUGDWLHPSRV 'HVFXEUHQ DVt \ GH QXHYR HQ OD 9DOOpH GH -RX[ HO FDOLEUH FRQ UXHGD GH SLODUHV 9= IDEULFDGR SRU 5H\PRQG )UqUHV XQD ILUPD TXH HQ SDVy D OODPDUVH 9DOMRX[ 6$ &RQ XQ GLiPHWUR GH PP \ XQ HVSHVRU GH PP HVWH FDOLEUH HUD SHUIHFWR SDUD XQ UHORM GH SXOVHUD GH OD pSRFD (V DVt FRPR HQ \D FRQ ORV SXOVDGRUHV D ODV K \ D ODV K GH QXHYR OD UHIHUHQFLD GHILQLUi HO URVWUR GH ORV FURQyJUDIRV GH OD FDVD GXUDQWH GHFHQLRV < HVWD YH] FRQ XQ PRYLPLHQWR 9DOMRX[ HO SULPHUR GH XQD ODUJD VHULH 8Q PHFDQLVPR TXH VHUtD XWLOL]DGR GXUDQWH

&URQRORJtD 6H FRQVWUX\H HO GHQRPLQDGR 1 FRQ XQD JUDQ DJXMD WURWDGRUD \ VHJXQGR IRXGUR \DQWH FDSD] GH PHGLU LQWHUYDORV GH WLHPSR FRQ XQD SUHFLVLyQ GH XQ FXDUWR GH VHJXQGR 0HGDOOD GH 2UR HQ OD ([SRVLFLyQ 8QL YHUVDO GH 3DUtV SRU GRV SLH]DV FRQ PHFDQLVPR GH PHGLGD GH WLHPSRV FRUWRV FRQ FDOHQGDULR SHUSH WXR \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV 6H LQLFLD OD FRODERUDFLyQ FRQ HO WDOOHU 9LFWRULQ 3LJXHW )LOV HVSHFLDOLVWDV HQ PHFDQLV PRV GH FURQyJUDIR

6H SUHVHQWD XQ PHFDQLVPR DLVODGRU SDUD HO FRQWDGRU GH PLQXWRV

3DWHQWH SDUD XQ ´FURQyJUDIR GREOHµ GRWDGR FRQ GRV PHFDQLVPRV

3DWHQWH SDUD XQ PHFDQLVPR GH WUDQV

PLVLyQ LQVWDQWiQHD GHVWLQDGR DO FRQWDGRU GH PL QXWRV

3DWHN 3KLOLSSH IDEULFD VX SULPHU FURQy JUDIR GH SXOVHUD FRQ UDWUDSDQWH VREUH OD EDVH GH XQ PHFDQLVPR GH EROVLOOR 3DVDQ D SURGXFFLyQ HQ VHULH ORV SULPH

URV FURQyJUDIRV GH SXOVHUD FRQ R VLQ DJXMD GH UD WUDSDQWH \ FRQ FDMDV GH P~OWLSOHV IRUPDV H LQVSL UDFLyQ $UW 'pFR

PiV GH PHGLR VLJOR SDUD DQLPDU ORV JXDUGDWLHPSRV TXH D~Q KR\ DSDUHFHQ GH WDQWR HQ WDQWR HQ ODV JUDQ GHV VXEDVWDV GH WRGR HO PXQGR (VH PLVPR DxR \ WDPELpQ EDMR OD UHIHUHQFLD VH FUHD XQ FURQyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH \ PyGXOR GH 9LFWRULQ 3LJXHW (QWUH ODV SLH]DV GH H[FHSFLyQ GHVWDFDQ HO FURQyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH UHIHUHQFLD GRWDGR GH XQD FDMD HVWDQFD ORV FURQyJUDIRV FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR UHIHUHQFLDV \ HO FURQyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH \ FDOHQGDULR SHUSHWXR UHIHUHQFLD GH DVt FRPR OD SLH]D ~QLFD GH ILUPDGD /RXLV &RW WLHU TXH XQLy OD IXQFLyQ FURQRJUiILFD FRQ OD KRUD XQLYHUVDO

Nouvelle Lémania y el CH 27-70 /D OOHJDGD GH ORV FURQyJUDIRV DXWRPiWLFRV WUDV OD LUUXSFLyQ GHO FXDU]R HQ ORV DxRV PDUFy HO GHVWLQR GHO FDOLEUH 9= SXHV 9DOMRX[ 6$ VH YH REOLJDGD D FHVDU OD SURGXFFLyQ HQ 1R REVWDQWH 3DWHN 3KLOLSSH TXH KD WHQLGR OD SUHFDXFLyQ GH LU KDFLHQGR VWRFN SRVHH VXILFLHQWHV PHFDQLVPRV FRPR SDUD VHJXLU OD IDEULFDFLyQ GH FURQyJUDIRV FRQ FDOHQGD ULR SHUSHWXR UHIHUHQFLD KDVWD 0LHQWUDV WDQWR \ WUDV XQD PLQXFLRVD E~VTXHGD OD VROXFLyQ VH HQFXHQWUD D SRFRV NLOyPHWURV GH GRQGH HVWDEDQ ORV

6REUH HVWDV OtQHDV FM RVF BMCFSHB FM QSJNFS NPWJNJFOUP DSPOØHSBGP DPO DBMFOEBSJP QFSQFUVP Z GBTFT EF MVOB EF DBSHB NBOVBM EFTBSSPMMBEP ÓOUFHSBNFOUF QPS MB NBOVGBDUVSB FM $) 14 (Q OD RWUD SiJLQD GH L]GD D GFKD \ GH DUULED D DEDMR FM FYDFQDJPOBM USJQMF DPNQMJDBDJØO /BVUJMVT 3FG " RVF DBSHB FM BVUPNÈUJDP $) FM NJTNP DBMJCSF RVF DBSHB FM GHEDMR

$xRV (Q HVWD GpFDGD \ WUDV OD FRP

SUD GH OD PDUFD SRU SDUWH GH ORV KHUPDQRV -HDQ \ &KDUOHV 6WHUQ OD PDQXIDFWXUD SUHVHQWD KDVWD UHIHUHQFLDV SDUD FURQyJUDIRV VHQFLOORV ²HQWUH HOORV OD UHIHUHQFLD GH \ WUHV SDUD PRGH ORV FRQ UDWUDSDQWH 6H LQLFLD OD FRODERUDFLyQ FRQ OD PDQXIDFWXUD 9D OMRX[

6H SUHVHQWD HO SULPHU FURQyJUDIR GH OD FDVD FRQ PRYLPLHQWR 9DOMRX[ 6H WUDWD GHO FDOL EUH 9= IDEULFDGR HQ H[FOXVLYD SDUD 3DWHN \ TXH VHUi XWLOL]DGR GXUDQWH DxRV

$xRV \ &RQWLQ~D OD SURGXF FLyQ HQ VHULH GH YDULRV FURQyJUDIRV GH HVWLOR FOi VLFR FRQ FRPSOLFDFLRQHV DxDGLGDV FRPR FDOHQGD ULR SHUSHWXR 'HVWDFD OD UHIHUHQFLD GRWDGD FRQ FDMD HVWDQFD ,QWURGXFFLyQ GHO FpOHEUH FDOLEUH &+

GH FXHUGD PDQXDO EDVDGR HQ XQD PDTXLQDULD 1RXYHOOH /pPDQLD SURGXFLGD HQ H[FOXVLYD SDUD OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD \ TXH ODWH SRU SULPHUD YH] HQ OD UHIHUHQFLD

6H SDWHQWD XQ PHFDQLVPR GH FURQy

JUDIR FRQ UDWUDSDQWH GRWDGR FRQ XQ DLVODGRU TXH LPSLGH OD SHUWXUEDFLyQ GH OD PDUFKD GHO UHORM GX UDQWH OD OHFWXUD GH XQ WLHPSR LQWHUPHGLR

& 5 2 1 Ð * 5 $ ) 2 6

$ OD L]TXLHUGD FM + VO DSPOØHSBGP DPO SBUSBQBOUF Z DBMFOEBSJP QFSQFUVP EPUBEP DPO FM NÓUJDP /PVWFMMF -ÏNBOJB EF DVFSEB NBOVBM $)3 $ VX ODGR EPT DSPOØHSBGPT IJTUØSJDPT EF MPT B×PT BNCPT DPO MB SFGFSFODJB FM QSJNFSP VREUH HVWDV OtQHDV DPO CBTF -F$PVMUSF Z FM TFHVOEP VO SBUSBQBOUF DPO CBTF 7JDUPSJO 1JHVFU

WDOOHUHV 9DOMRX[ HQ OD PDQXIDFWXUD GH PRYLPLHQWRV 1RXYHOOH /pPDQLD 6H LQLFLD DVt HO UHLQDGR GHO FpOHEUH FDOLEUH &+ GH FXHUGD PDQXDO FRQ UXHGD GH SLODUHV \ HPEUDJXH KRUL]RQWDO FRQ UXHGDV GHQWDGDV 8Q FDOLEUH GH JUDQGHV SUHVWDFLRQHV TXH D~Q VLHQGR IDEULFDGR HQ H[FOXVLYD SDUD 3DWHN OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD GHFLGH WUDEDMDU \ PRGLILFDU VHJ~Q VXV ULJX URVDV H[LJHQFLDV GH FDOLGDG (Q HO &+ FRPSOHWDPHQWH PRGLILFDGR ODWH SRU SULPHUD YH] HQ HO FURQyJUDIR FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR UHIHUHQFLD TXH DVFLHQGH UiSLGDPHQWH DO 2OLPSR GH OD UHORMHUtD (QVHJXLGD HVWH FDOLEUH VH ODEUD OD UHSXWDFLyQ GH PHMRU PRYLPLHQWR FURQyJUDIR GHO PXQGR 'LH] DxRV GHVSXpV HQ OD ILUPD SDWHQWD XQ PHFDQLVPR GH FURQyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH GRWDGR GH XQ DLVODGRU TXH LPSLGH FXDOTXLHU SHUWXU EDFLyQ GH OD PDUFKD GHO UHORM GXUDQWH OD OHFWXUD GH XQ WLHPSR LQWHUPHGLR (Q VH ODQ]D OD UHIHUHQFLD VLQ FRPSOLFDFLR QHV DGLFLRQDOHV $O PLVPR WLHPSR FRPLHQ]D D FRUUHU HO UXPRU GH TXH OD PDQXIDFWXUD WUDEDMD HQ HO GHVD UUROOR GH XQ QXHYR FDOLEUH FURQyJUDIR FRQFHELGR \ GHVDUUROODGR tQWHJUDPHQWH HQ VXV WDOOHUHV (IHFWLYDPHQWH HQ VX DSXHVWD SRU OD LQGHSHQGHQFLD 3DWHN TXLHUH WHQHU EDMR VX WHFKR HO GRPLQLR DEVR OXWR GHO FURQyJUDIR 3HUR HVWH SURFHVR QR FRPLHQ]D KDVWD SULQFLSLRV GHO WHUFHU PLOHQLR \ VH GHVDUUROOD SDUDOHODPHQWH HQ YDULDV GLUHFFLRQHV 3RU XQ ODGR VH WUDWD GH GHVDUUROODU XQ FURQyJUDIR GH DUTXLWHFWXUD

20 5 (

FOiVLFD \ FDUJD PDQXDO GHVWLQDGR D VXFHGHU DO &+ \ SRU RWUR GH FUHDU XQ FDOLEUH GH FRQVWUXFFLyQ PRGHUQD DXWRPiWLFR \ FRQ HPEUDJXH YHUWLFDO (O SULPHU JROSH GH HIHFWR VH SURGXFH HQ FRQ OD SUHVHQWDFLyQ GHO FURQyJUDIR UDWUDSDQWH H[WUDSODQR 5HI DQLPDGR SRU XQ QXHYR FDOLEUH HO &+5 36 HO PHFDQLVPR GH FDUJD PDQXDO FRQ UDWUD SDQWH \ UXHGD GH SLODUHV PiV SODQR MDPiV FRQVWUXLGR PP )DEULFDGR VHJ~Q PpWRGRV WUDGLFLRQDOHV \ HQ PX\ SHTXHxDV VHULHV HV HO SULPHU PHFDQLVPR GH FURQyJUDIR tQWHJUDPHQWH FRQFHELGR \ IDEULFDGR HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDFWXUD (O VHJXQGR DFWR WLHQH OXJDU XQ DxR GHVSXpV HQ 0LHQWUDV WRGR HO PXQGR HVSHUD HO ODQ]DPLHQWR GHO VXFHVRU GHO &+ 3DWHN VRUSUHQGH FRQ HO FURQy JUDIR FRQ FDOHQGDULR DQXDO UHIHUHQFLD 3 GRWDGR FRQ XQ QXHYR PRYLPLHQWR LQ KRXVH SHUR DXWR PiWLFR HO &+ (O PLVPR FDOLEUH DQLPD HO FRQPHPRUDWLYR 1DXWLOXV UHIHUHQFLD $ TXH IHVWHMD HO DQLYHUVDULR GH HVWD PtWLFD FROHFFLyQ

El nacimiento de una estrella (Q \ FRQ RFDVLyQ GH OD UHDSHUWXUD GHO 6DOyQ GH OD 3ODFH 9HQG{PH GH 3DUtV VH SUHVHQWD HO QXHYR FDOLEUH FURQyJUDIR &+ 36 7UDV FLQFR DxRV GH GHVDUUROOR SRU ILQ 3DWHN SRVHH VX SURSLR PRYL PLHQWR FURQyJUDIR GH DUTXLWHFWXUD FOiVLFD FRQ FXHUGD PDQXDO UXHGD GH SLODUHV \ HPEUDJXH KRUL]RQ WDO FRQFHELGR \ IDEULFDGR HQ VXV WDOOHUHV \ GHVWLQDGR

6H SUHVHQWD HO PHFDQLVPR GH FUR

QyJUDIR FRQ UDWUDSDQWH \ UXHGD GH SLODUHV PiV SODQR GHO PXQGR HO &+ 5 36 GH FXHUGD PDQXDO (V DGHPiV HO SULPHU PHFD QLVPR GH FURQyJUDIR tQWHJUDPHQWH FRQFHEL GR \ IDEULFDGR HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDF WXUD \ TXH DQLPD OD 5HIHUHQFLD

6H SUHVHQWD HO SULPHU PHFDQLV

PR GH FURQyJUDIR DXWRPiWLFR UHDOL]DGR HQ WHUDPHQWH HQ OD FDVD (V GHO &+ FRQ FDOHQGDULR DQXDO TXH GD YLGD D OD UHIHUHQ FLD 3 (O PLVPR FDOLEUH DQLPD HO QXHYR 1DXWLOXV $ TXH FRQPHPRUD HO DQL YHUVDULR GH OD FROHFFLyQ

&RLQFLGLHQGR FRQ OD LQDXJXUDFLyQ

GHO 6DOyQ GH 3DUtV \ GDQGR YLGD D XQ H[FHS FLRQDO PRGHOR IHPHQLQR 5HIHUHQFLD 5 /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK VH SUHVHQWD HO FD OLEUH &+ 36 (V XQ PHFDQLVPR GH FURQyJUDIR PDQXDO FRQ UXHGD GH SLODUHV \ HPEUDJXH KRUL]RQWDO FRQ UXHGDV GHQWDGDV PHUHFHGRU GH VHLV SDWHQWHV \ OODPDGR D VXV WLWXLU DO FpOHEUH &+ GH 1RXYHOOH /p PDQLD 3DWHN 3KLOLSSH FXHQWD \D FRQ FDOLEUHV EDVH GHFOLQDGRV HQ PiV GH HMHFXFLRQHV

D VXVWLWXLU DO OHJHQGDULR &+ FRQVLGHUDGR SRU PXFKRV FRPR HO PiV SUHFLDGR PHFDQLVPR GH FUR QyJUDIR WUDGLFLRQDO 'H HVWH PRGR OD PDQXIDFWXUD GRPLQD \ DJUXSD EDMR VX SURSLR WHFKR OD WRWDOLGDG GH ODV FRPSOLFDFLRQHV SURSXHVWDV HQ VX FROHFFLyQ /ODPDGR D KDFHU KLVWRULD HO QXHYR &+ 36 PHUHFHGRU GH VHLV SDWHQWHV WpFQLFDV ODWH SRU SULPHUD YH] HQ HO LQWHULRU GHO FpOHEUH /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK 5HI 5 XQ UHORM SHQVDGR \ GLVH xDGR SRU \ SDUD ODV PXMHUHV \ TXH HV WRGD XQD OHF FLyQ GH HVWLOR 5HVSHWDQGR ORV H[LJHQWHV SULQFLSLRV GHO 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH HVWH FDOLEUH UREXVWR \ SUHFLVR KD VLGR FRQV WUXLGR SHQVDQGR HQ OD IXQFLRQDOLGDG \ OD ILDELOLGDG D ODUJR SOD]R 8Q EXHQ HMHPSOR HV OD IRUPD UHILQDGD \ OD GLVSRVLFLyQ GH VXV SXHQWHV TXH JDUDQWL]DQ OD WUDQV PLVLyQ GH OD HQHUJtD GH OD PDQHUD PiV HILFD] SRVLEOH FRQ HO PtQLPR UR]DPLHQWR GHVGH HO EDUULOHWH KDVWD HO yUJDQR UHJXODGRU OR TXH SHUPLWH XQD PD\RU SUH FLVLyQ HQ OD PDUFKD 8Q WUDEDMR DUGXR \ FRPSOLFDGR SDUD ORV GLVHxDGRUHV \ FUHDGRUHV GH OD PDQXIDFWXUD \D TXH HO REMHWLYR HUD TXH WRGD OD FRPSOHMLGDG WpFQLFD GHO PHFDQLVPR HQWUDUD HQ HO PtQLPR HVSDFLR SRVLEOH (O UHVXOWDGR HV H[FHOHQWH PP GH JURVRU \ PP GH GLiPHWUR < FRPR HVWDED SUHYLVWR HO &+ 36 LQLFLD XQD QXHYD HUD HQ HO WHUUHQR GH ORV FURQyJUDIRV TXH WDQ VDELDPHQWH GRPLQD OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD 6L FRPR GHFLPRV SULPHUR VH DORMy HQ HO FRUD]yQ

6REUH HVWDV OtQHDV EPT NPEFMPT IJTUÃ&#x2DC;SJDPT EF CPMTJMMP 'H L]GD D GFKD VO USJQMF DPNQMJDBDJÃ&#x2DC;O EF DPO DSPOÃ&#x2DC;HSBGP DPO SBUSBQBOUF SFQFUJDJÃ&#x2DC;O EF NJOVUPT Z DBMFOEBSJP QFSQFUVP JOTUBOUÃ&#x2C6;OFP Z VO DSPOÃ&#x2DC;HSBGP DPO SBUSBQBOUF Z SFQFUJDJÃ&#x2DC;O EF NJOVUPT EF

(V HO DxR GH ORV FURQyJUDIRV SDUD 3DWHN 3KLOLSSH TXH SUHVHQWD VHLV QXHYRV PR GHORV 7UHV FRQ FDOLEUHV PDQXDOHV Â²UHIHUHQ FLD DQLPDGR SRU HO &+ 36 \ ORV PRQRSXOVDQWHV UHIHUHQFLDV \ HQ FX\R LQWHULRU ODWH HO &+ 36 FRQ UDWUD SDQWH HQ HO SULPHU PRGHOR \ UDWUDSDQWH \ FD OHQGDULR SHUSHWXR HQ HO VHJXQGR \ RWURV WUHV DXWRPiWLFRV OD UHIHUHQFLD FRQ FDOHQGD ULR DQXDO \ ORV 1DXWLOXV 5 GH RUR URVD \ $ GH DFHUR DPERV GRWDGRV FRQ HO FD OLEUH &+ (V HO DxR GH ODV JUDQGHV FRPSOLFD

FLRQHV /D UHIHUHQFLD HV XQD WULSOH FRP SOLFDFLyQ FRQ FURQyJUDIR UHSHWLFLyQ GH PL QXWRV \ FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR /D UHIHUHQFLD HV XQ FURQyJUDIR FRQ FDOHQ GDULR SHUSHWXR DQLPDGR SRU HO FDOLEUH PD QXDO &+ 36 3DUD VHxRUDV VH ODQ]DQ /DGLHV )LUVW 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV UHIHUHQ FLD \ /DGLHV )LUVW &URQyJUDIR 5DWUD SDQWH UHI

/D HYROXFLyQ FRQWLQ~D 6H SUHVHQWD

HO XQ FURQyJUDIR FRQ FDOHQGDULR SHUSH WXR IDVHV GH OXQD \ XQ QXHYR VLVWHPD UDWUD SDQWH TXH FDUJD HO FDOLEUH &+ 36 7RGRV ORV FURQyJUDIRV 3DWHN 3KLOLSSH FDUJDQ \D FDOLEUHV GHVDUUROODGRV \ SURGXFLGRV HQ OD FDVD (Q DSHQDV XQRV DxRV VH KDQ GHVDUUROOD GR PRYLPLHQWRV FURQyJUDIR

5( 21

& 5 2 1 Ð * 5 $ ) 2 6

GH XQ UHORM IHPHQLQR SRFRV PHVHV GHVSXpV HQ OD FDFLRQHV 8Q DxR PDUFDGR SRU SLH]DV WDQ H[FHSFLR )HULD GH %DVLOHD GH KL]R VX DSDULFLyQ HQ HO QDOHV FRPR OD 7ULSOH &RPSOLFDFLyQ UHIHUHQFLD TXH UH~QH SRU SULPHUD YH] HQ XQ UHORM GH SXOVHUD XQ LQWHULRU GH XQ JXDUGDWLHPSRV PDVFXOLQR HO UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV XQ FURQyJUDIR FRQ UXHGD GH 2010, un año decisivo /R FLHUWR HV TXH IXH XQ H[FHOHQWH DxR SDUD ORV SLODUHV \ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR 6H WUDWD FURQyJUDIRV FKH] 3DWHN 3KLOLSSH (Q XQ DODUGH GH GHO VHJXQGR UHORM PiV FRPSOLFDGR GH OD FDVD GHWUiV PDHVWUtD \ VDEHU KDFHU OD FDVD TXH GLULJH 7KLHUU\ GHO FpOHEUH 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ (Q VX FDMD &DOD 6WHUQ SUHVHQWy HVH DxR XQ WRWDO GH VHLV QXHYRV FURQy WUDYD DOEHUJD HO FDOLEUH XOWUDFRPSOLFDGR GH FDUJD DXWR JUDIRV WUHV FRQ FDOLEUHV PDQXDOHV \ WUHV DXWRPiWLFRV PiWLFD 5 &+ 36 4, FRPSXHVWR SRU PiV GH /D UHI - DOEHUJD HQ VX FDMD &DODWUDYD GH PP SLH]DV (VWi SURYLVWR GH HVFDSH 3XOVRPD[ \ HVSLUDO FRQ SXOVDGRUHV UHFWDQJXODUHV HO QXHYR &+ 6SLURPD[ < HV TXH SHUIHFWD DOLDQ]D HQWUH OD WUDGL 36 /D UHI HV XQ FURQyJUDIR PRQRSXOVDQWH FRQ FLyQ \ OD LQQRYDFLyQ TXH FDUDFWHUL]DQ D OD PDUFD HV UDWUDSDQWH HTXLSDGR FRQ HO FDOLEUH PDQXDO FRQ UXHGD HO SULPHU *UDQ &RPSOLFDFLyQ GH 3DWHN 3KLOLSSH TXH GH SLODUHV H[WUDSODQR &+5 36 TXH KDEtD VLGR DOEHUJD FRPSRQHQWHV IDEULFDGRV HQ 6LOLQYDU ODQ]DGR FLQFR DxRV DQWHV (O PLVPR PHFDQLVPR DORMD HQ VX FDMD &RXVVLQ GH SODWLQR OD UHI 3 XQ La evolución de la saga PRQRSXOVDQWH FRQ UDWUDSDQWH \ FDOHQGDULR SHUSHWXR (VWH PLVPR DxR VH SUHVHQWD OD 5HI GLJQD SUH (O FDOLEUH DXWRPiWLFR FUHDGR SRU OD FDVD FXDWUR DxRV FXUVRUD GHO TXH KD YLVWR OD OX] HQ 3HUR DQWHV HO &+ ODWH HQ HO LQWHULRU GH OD UHI 3 YDPRV SRU SDUWHV (O QXHYR HV XQ FURQyJUDIR XQ FURQyJUDIR FRQ FDOHQGDULR DQXDO GH SODWLQR \ FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR \ IDVHV GH OXQD QXHYD HVIHUD ´VROHLOµ \ HQ ORV GRV QXHYRV FURQyJUDIRV (V YHUGDG TXH HQ HO FRPSOHWR FDWiORJR GH UHORMHV GH 1DXWLOXV HO 5 GH RUR URVD \ HO $ GH DFHUR SXOVHUD GH OD PDUFD H[LVWtDQ \D FDOHQGDULRV SHUSHWXRV < VL IXH HO DxR GH ORV FURQyJUDIRV SDUD OD PDQX ²HO SULPHUR GDWD GH \ FURQyJUDIRV FRQ FDOHQ IDFWXUD JLQHEULQD HV HO GH ODV JUDQGHV FRPSOL GDULR SHUSHWXR ²HO SULPHUR GDWD GH ORV DxRV

22 5 (

(QWRQFHV ¢FXiO HV OD DSRUWDFLyQ GH HVWH UHORM TXH KDFH SRFR PiV GH XQ DxR KL]R FRUUHU UtRV GH WLQWD" /D UHV SXHVWD HV TXH HO DOEHUJD HO SULPHU FURQyJUDIR FRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR \ IDVHV GH OXQD GH FDUJD PDQXDO FRQFHELGR \ GHVDUUROODGR tQWHJUDPHQWH SRU OD PDQX IDFWXUD HO &+ 36 SXHV ORV DQWHULRUHV FDUJDEDQ XQ 9DOMRX[ 5HI GH R 1RXYHOOH /pPDQLD 5HI GH $ORMDGR HQ XQD HOHJDQWH FDMD GH PP GH GLiPHWUR FRQ ELVHO FyQFDYR \ SXOVDGRUHV UHFWDQJXODUHV HO PDQWLHQH ORV FyGLJRV HVWpWLFRV GH DTXHOORV FpOHEUHV FURQyJUDIRV GH ORV DxRV \ TXH KR\ EDWHQ WRGRV ORV UpFRUGV GH YHQWDV HQ ODV VXEDVWDV LQWHUQDFLRQDOHV (VH PLVPR DxR \ SHQVDQGR GH QXHYR HQ ODV PXMHUHV TXH DPDQ ORV UHORMHV PHFiQLFRV 3DWHN SUHVHQWD GRV QXHYRV PRGHORV /DGLHV )LUVW 5HSHWLFLyQ GH 0LQX WRV H[WUDSODQR UHI \ /DGLHV )LUVW &URQyJUDIR 5DWUDSDQWH UHI 3HUR pVWD HV RWUD KLVWRULD TXH FRQWDUHPRV HQ HO FDStWXOR GHGLFDGR D ORV UHORMHV IHPH QLQRV 6LJDPRV SRU HO PRPHQWR FRQ HO OyJLFR GHVD UUROOR GHO FDOLEUH &+ 36 6L HQ VH DxDGH D HVWH PHFDQLVPR EDVH XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ IDVHV GH OXQD UHI HQ VH FRPSOHWD FRQ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ IDVHV GH OXQD \ UDWUDSDQWH (V

HO TXH D RMRV GH WRGR HO PXQGR YLHQH D FRPSOH WDU OD FRKHUHQWH HYROXFLyQ GH HVWH FDOLEUH H[FHSFLRQDO \ TXH JUDFLDV DO QXHYR VLVWHPD GH UDWUDSDQWH LGHDGR SRU ORV LQJHQLHURV JDUDQWL]D XQD PHMRU VXSHUSRVLFLyQ HQWUH OD DJXMD GHO UDWUDSDQWH OD GHO FURQyJUDIR &RQ HVWD JUDQ ´RIHQVLYDµ ODUJDPHQWH PHGLWDGD \ SOD QLILFDGD OD PDUFD VDELDPHQWH JREHUQDGD SRU 7KLHUU\ 6WHUQ JDUDQWL]D VX LQGHSHQGHQFLD HQ HO WHUUHQR GH OD PHGLGD GH ORV WLHPSRV LQWHUPHGLRV \ YXHOYH D SRQHU GH PDQLILHVWR XQD YH] PiV VX PDHVWUtD \ GRPLQLR WDQWR GH OD WpFQLFD FRPR GH OD HVWpWLFD (V DVt FRPR VH H[SOLFD TXH ´FRQ WUHV FDOLEUHV EDVH \ XQ PyGXOR FURQyJUDIR HVSHFLDOPHQWH GHVDUUROODGR SDUD OD 7ULSOH &RPSOLFDFLyQ UHI OD PDQXIDF WXUD KD\D ODQ]DGR HQ XQ WLHPSR UpFRUG GH DSHQDV XQRV DxRV RFKR PRYLPLHQWRV FURQyJUDIRµ H[SOLFDQ RUJXOORVRV HQ OD PDQXIDFWXUD 2FKR PRYLPLHQWRV TXH VH GHFOLQDQ HQ XQD FROHFFLyQ EDVH GH PiV GH HMHFXFLRQHV (O FDPLQR SDUD GHVDUUROODU OR PiV UiSLGDPHQWH SRVL EOH XQD JDPD GH FURQyJUDIRV FOiVLFRV GH FDOLGDG FRQ GLIHUHQWHV FRPSOLFDFLRQHV DSDUHFH GHVSHMDGR DVHJX UDQGR DVt OD WRWDO LQGHSHQGHQFLD GH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD WDPELpQ HQ HVWH WHUUHQR

"MPKBEP QSJNFSP FO FM DPSB[ØO EF VO SFMPK GFNFOJOP HO FURQyJUDIR /DGLHV )LUVW UHI HQ OD RWUD SiJLQD MB OVFWB WFSTJØO EF FM DBMJCSF $) 14 EB WJEB UBNCJÏO BM NBTDVMJOP VREUH HVWDV OtQHDV (Q OD RWUD SiJLQD MBT SFGFSFODJBT VO NPOPQVMTBOUF DPO SBUSBQBOUF Z RVF B×BEF BEFNÈT VO DBMFOEBSJP QFSQFUVP "NCPT DBSHBO FM DBMJCSF NBOVBM $)3 14

+VOUP B FTUBT MÓOFBT MPT DVBUSP DBMJCSFT CÈTJDPT EF DSPOØHSBGP Z FM NØEVMP EF DSPOØHSBGP QBSB 5SJQMF $PNQMJDBDJØO EFTBSSP MMBEPT ÓOUFHSBNFOUF FO MB NB OVGBDUVSB FO VO UJFNQP SÏDPSE $) 3 14 B×P $) *3. 2" ) B×P $) 14 B×P 3 $) 14 2* B×P Z $)3 14 2 B×P

5( 23

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ 6 $ 1 ' 5 , 1 ( 6 7 ( 5 1

´/R SULPHUR HV OD HPRFLyQµ $UWtÀFH GH ODV ~OWLPDV FUHDFLRQHV IHPHQLQDV TXH WDQWR p[LWR HVWiQ GDQGR D OD FDVD JLQHEULQD UHFLHQWHPHQWH 6DQGULQH 6WHUQ GLUHFWRUD GHO GHSDUWDPHQWR GH FUHDFLyQ WLHQH FODUR TXH VX REMHWLYR HV RIUHFHU XQ VXHxR \ GDU SODFHU D ODV SHUVRQDV TXH OOHYDQ XQ 3DWHN 3KLOLSSH HV SDUWH GH HVH VXHxRµ

OXHYH HQ *LQHEUD \ HO GtD VH SUHVHQWD SORPL]R SHUR 6DQGULQH 6WHUQ QRV UHFLEH VRQULHQWH HQ OD VDOD FRQWLJXD D VX GHVSD FKR 7UDEDMD HQ OD PDQXIDFWXUD GH 3DWHN GHVGH KDFH DxRV ´(UD PX\ MRYHQ FXDQGR HQWUp DTXt )XH PL SULPHUD PDUFD \ QR WHQtD LQIOXHQFLD GH QLQJXQD RWUD DQWHV VyOR KDEtD WUDEDMDGR FRQ PL SDGUH TXH HUD MR\HURµ H[SOLFD RUJXOORVD GH SRGHU KDFHU VX FDUUHUD HQ HVWD FDVD TXH FRQRFH WDQ ELHQ \ HQ OD TXH WUDEDMD FRGR D FRGR FRQ VX PDULGR SXHV 6DQGULQH HV OD HVSRVD GHO SUHVLGHQWH 7KLHUU\ 6WHUQ FRQ HO TXH FRPSDUWH GRV KLMRV OD DILFLyQ SRU HO GHSRUWH \ PXFKDV KRUDV GH GLVFXVLR QHV H LQWHUFDPELRV SURIHVLRQDOHV ´3HUR QR HVWD PRV WRGR HO GtD MXQWRVµ PDWL]D ´&DGD XQR WLHQH VXV UHXQLRQHV \ VX SURSLR WUDEDMR 1RV HQFRQWUD PRV SDUD WRGR OR TXH HV FUHDFLyQ 0L HVSRVR WDP ELpQ HV PX\ DFWLYR HQ OD FUHDFLyQ \ WHQHPRV TXH IXVLRQDU WRGDV QXHVWUDV LGHDV SDUD FUHDU HO PHMRU SURGXFWR $O ILQDO HO TXH YDOLGD ODV SLH]DV HV pOµ 3UHFLVDPHQWH KDEODQGR FRQ 7KLHUU\ 6WHUQ QRV OODPy OD DWHQFLyQ OD LPSRUWDQFLD TXH YD DGTXL ULHQGR HO UHORM IHPHQLQR 8VWHG HVWi DO IUHQWH GH HVWH FDPELR ¢&yPR OR KDFH" (O UHORM SDUD VHxRUDV VH SHUFLEH GH XQD PDQHUD GLV WLQWD TXH HO UHORM SDUD KRPEUHV (V FLHUWR TXH HQ SULQFLSLR 3DWHN 3KLOLSSH HV FRQRFLGD SRU VHU XQD PDUFD UHORMHUD PDVFXOLQD 6RPRV XQD PDUFD PX\ DSHJDGD D OD WpFQLFD DO PRYLPLHQWR \ D OD ILDELOLGDG /DV FDMDV WDPELpQ WLHQHQ XQD HVWpWLFD PX\ SDUWLFXODU FDUDFWHUtVWLFD GH OD PDUFD (Q HO FDVR GHO UHORM SDUD VHxRUDV HO GHVDItR HV GLVWLQWR SRUTXH WHQGUHPRV

24 5 (

PHQRV HQ FXHQWD HVWH DVSHFWR WpFQLFR TXH LQWHUHVD VREUHPDQHUD D ORV KRPEUHV \ TXH SUREDEOHPHQWH LQWHUHVH PHQRV D OD PD\RUtD GH PXMHUHV 3RU HOOR WHQHPRV TXH WUDEDMDU PXFKR OD HVWpWLFD TXH GHEH VHU DWHPSRUDO /R TXH KDFHPRV HQ 3DWHN 3KLOLSSH GHEH WHQHU XQ DVSHFWR DWHPSRUDO HQ FXDQWR D IRUPD FRORU JURVRU SHUR FRQ XQD FRPSOLFDFLyQ TXH SHUPDQHFHUi GXUDQWH PXFKR WLHPSR \ GH OD FXDO OD PXMHU QR VH FDQVDUi $ ODV PXMHUHV QRV JXVWD HO FDPELR < SRU FRQVLJXLHQWH WHQHPRV TXH HQFRQWUDU XQ SURGXFWR TXH OH LQWHUHVH QR VROR GXUDQWH FLHUWR PRPHQWR VLQR GXUDQWH PXFKR WLHPSR 1XHVWUR SULPHU REMHWLYR HV RIUHFHU XQ VXHxR 'DU SODFHU \ GLJQLGDG D ODV SHUVRQDV TXH OOHYDQ XQ 3DWHN 3KLOLSSH HV SDUWH GHO VXHxR 7RGR HV HPRFLR QDO (Q OD FUHDWLYLGDG OR SULPHUR TXH HQFRQWUDPRV HV OD HPRFLyQ /R FLHUWR HV TXH ORV UHORMHV IHPHQLQRV TXH KD FUHDGR WLHQHQ WDQWR p[LWR FRPR ORV PDVFXOLQRV \ VH YHQGHQ PX\ ELHQ ¢(VSHUDEDQ HVWH p[LWR" 6HULD IDOVR GHFLUOH TXH HVSHUiEDPRV WHQHU WDQWR p[LWR FRPR HO TXH KHPRV DOFDQ]DGR SRUTXH QXQFD VH SXHGH HVWDU VHJXUR GH QDGD 3HUR WDPELpQ HV FLHUWR TXH FDPELDPRV GH WLSR GH SURGXFWR $QWHV RtDPRV GHFLU TXH ´HQ HO FDWiORJR GH 3DWHN 3KLOLSSH KD\ UHOR MHV SDUD KRPEUHV \ VyOR DOJXQRV SDUD VHxRUDµ HQ FDPELR KR\ SRGHPRV HQFRQWUDU RIHUWDV LQWHUHVDQ WHV GH UHORMHV SDUD VHxRUD FRQ FRPSOLFDFLRQHV R VLQ FRPSOLFDFLRQHV \ HVWR VH GHEH D TXH HVWDPRV DQWH XQ UHQDFLPLHQWR VDOLPRV GH HVH FODVLFLVPR DEVROXWR GH 3DWHN 3KLOLSSH &DODWUDYD ELVHO &ORXV GH 3DUtV« HYLGHQWHPHQWH VLQ FRQWDU HO 7ZHQW\ TXH OR WUDV

&XDQGR VH FUHD KD\ TXH SHQVDU GH PDQHUD XQLYHUVDO (V LPSRUWDQWH WHQHU XQ SURGXFWR TXH QR VHD HVSHFtILFR SDUD XQ WDPDxR GH PXxHFD R GH PXMHU R SDUD XQ FRORU GH SLHO /D PHMRU LGHQWLGDG TXH SRGHPRV GDU D QXHVWURV UHORMHV HV OD QXHVWUD 6RPRV 3DWHN 3KLOLSSH \ HVWDPRV HQ *LQHEUD HQ (XURSD

5( 25

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ 6 $ 1 ' 5 , 1 ( 6 7 ( 5 1

/DG\ 5LEERQ 'LDPRQGV 3FGFSFODJB SFQSFTFOUB QBSB 4BOESJOF 4UFSO Ã½MB GFNJOJEBE FO UPEP TV FTQMFOEPSÃ½

26 5 (

WRUQy WRGR 1R UHDOPHQWH QR PH HVSHUDED TXH UDFLyQ HV HO PXVHR TXH HV VLPSOHPHQWH IDQWiVWLFR WXYLHUD WDQWR p[LWR HVWR\ PX\ FRQWHQWD $TXt WHQHPRV FDQWLGDGHV GH SLH]DV GH IRUPDV GLV WLQWDV GH FRORUHV GLIHUHQWHV FRQ HQJDVWHV SXOVH Â¢4Xp OHV LQWHUHVD PiV D ODV PXMHUHV XQ UHORM UDVÂ« 7HQHPRV XQD IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ HQRUPH PHFiQLFR R GH FXDU]R" SHUR QR GHEHPRV ROYLGDU TXH VL QRV LQVSLUDPRV 7HQHPRV ORV GRV WLSRV GH PXMHUHV (VWiQ ODV TXH HQ XQD SLH]D GHO PXVHR WHQGUHPRV XQ UHORM PiV SUHILHUHQ HO FXDU]R SRU VX FRQIRUW \ SRUTXH QR FOiVLFR SXHV VRQ SLH]DV PiV DQWLJXDV 1RVRWURV TXLHUHQ SHQVDU HQ GDUOH FXHUGD D VX UHORM VDEHQ ODV YDPRV D PRGHUQL]DU HPSOHDQGR ODV WpFQLFDV TXH SXHGHQ GHMDU GXUDQWH XQD VHPDQD VX UHORM \ GH TXH KR\ GLVSRQHPRV SDUD VX SURGXFFLyQ < OD FXDQGR VH OR YXHOYHQ D SRQHU VLJXH IXQFLRQDQGR WHUFHUD IXHQWH HV OD LPDJLQDFLyQ LPSUHVFLQGLEOH \ HVWiQ WDPELpQ DTXHOODV TXH JXVWDQ GHO DVSHFWR HQ FXDOTXLHU SURFHVR GH FUHDFLyQ WpFQLFR GHO UHORM TXH VH LQWHUHVDQ SRU OR TXH KD\ HQ HO LQWHULRU \ SUHILHUHQ XQ PHFiQLFR 3DUD QRVR 'H WRGRV ORV UHORMHV TXH KD GLVHxDGR Â¢FXiO HV WURV HV LPSRUWDQWH TXH OD PXMHU TXH OOHYH XQD SLH]D HO TXH PiV OH JXVWD" FRPSOLFDGD VH LQWHUHVH SRU HO PRYLPLHQWR TXH QR +D\ PXFKRV &XDQGR FUHDPRV XQ UHORM \D VH OOHYH XQ UHORM FRPSOLFDGR VLPSOHPHQWH SRUTXH HV WUDWH GH XQR PiV FOiVLFR R PHQRV FOiVLFR R GH PX\ FKLF (V LPSRUWDQWH WDPELpQ TXH FRPSUHQGD XQR PiV FRPSOLFDGR R PHQRV FRPSOLFDGR KD\ \ DSUHFLH OD FRPSOHMLGDG GHO PHFDQLVPR TXH OOHYD XQD Pi[LPD QR VH SXHGH FUHDU VLQ DPDU HO SUR GXFWR 6L VX SURGXFWR QR OH JXVWD OH UHVXOWDUi &RQ ORV /DGLHV )LUVW KDQ PLPDGR D HVWH WLSR PX\ GLItFLO FUHDUOR 'H FDGD UHORM TXH VDOH GH GH PXMHU Â¢6HJXLUiQ GHVDUUROODQGR HVWD OtQHD \ DTXt \R GHER GHFLUPH Â´PH JXVWDÂ« OR OOHYDUtDÂµ KDFLHQGR FRPSOLFDFLRQHV SDUD VHxRUD" (V FLHUWR TXH KD\ SLH]DV D ODV TXH QRV DILFLRQD &RQ /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK TXLVLPRV GHFLUOHV D PRV PiV (V FRPR XQ EHEp 3HQVDPRV HQ pO WUD ORV KRPEUHV TXH QRVRWUDV WDPELpQ WHQtDPRV GHUH EDMDPRV HQ pO UHFLELPRV ODV PDTXHWDV HQJDVWD FKR D WHQHU XQ PRYLPLHQWR FURQyJUDIR SURSLR PRV HOHJLPRV ODV HVIHUDV 7HQHPRV PXFKDV SLH TXH VH ODQ]DUD DQWHV TXH HO GHO PRGHOR PDVFXOLQR ]DV \ FRPHQ]DPRV D FUHDU +D\ XQ UHORM TXH PH (VWR HV PX\ LPSRUWDQWH SXHV FRPR OH GLMH 3DWHN JXVWD PXFKR HV HO +RUD 8QLYHUVDO TXH UHFLEt DO 3KLOLSSH HV XQD PDQXIDFWXUD UHFRQRFLGD LQLFLDO FXPSOLU GLH] DxRV GH PDWULPRQLR FRQ PL HVSRVR PHQWH SRU VXV UHORMHV SDUD KRPEUHV /R FLHUWR HV < WDPELpQ RWUR TXH ODQ]DPRV HVWH DxR HO /DG\ TXH VLHPSUH KHPRV WHQLGR PRYLPLHQWRV FRP 5LEERQ 'LDPRQGV 5HI (V XQD SLH]D TXH SOLFDGRV SDUD VHxRUD DXQTXH KR\ WHQHPRV PiV IRUPD SDUWH GH ODV FRPSOLFDFLRQHV SDUD VHxRUD 7HQHPRV XQ FDOHQGDULR DQXDO TXH H[LVWH GHVGH &UHDUOD IXH DOJR H[FHSFLRQDO /D LGHD GHO OD]R TXH WDPELpQ WHQHPRV SHTXHxDV IDVHV GH OXQD JLUD HV XQD LPDJHQ TXH WHQtD HQ OD PHQWH SHUR 1R KHPRV SDVDGR GH SURGXFLU H[FOXVLYDPHQWH WHQtD TXH H[SOLFDU FyPR GDUOH IRUPD FyPR KDFHU UHORMHV GH FXDU]R D KDFHU UHORMHV FRPSOLFDGRV SDUD TXH HO OD]R JLUDUD TXH HO HQJDVWH VH DGDSWDUD D OD PXMHU 6LHPSUH KHPRV WHQLGR UHORMH PHFiQLFRV \ IRUPD 7RGD OD FDMD HV LQGHSHQGLHQWH \ HVWi VXMHWD FRPSOLFDGRV SDUD VHxRUDV (V FLHUWR TXH KR\ OD VREUH ODV DVDV +DEtD TXH GDU OD LPSUHVLyQ GH TXH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV R HO FURQyJUDIR FRQ UDWUD OD SLH]D HVWi IORWDQGR (VWH HUD HO REMHWLYR (V SDQWH UHSUHVHQWDQ RWUR QLYHO GH FRPSOLFDFLyQ XQD SLH]D TXH PH JXVWD PXFKR SRUTXH HV FRP GLVWLQWR (O REMHWLYR HV SRGHU RIUHFHU HVWDV SLH]DV SOLFDGD GH SURGXFLU (V PDUDYLOORVD (V OD IHPL SRUTXH KD\ GHPDQGD 1R ODV KDUtDPRV VL ODV PXMH QLGDG HQ WRGR VX HVSOHQGRU /D ILQXUD OD E~V UHV QR WXYLHUDQ LQWHUpV SRU HO DVSHFWR WpFQLFR SRU TXHGD HO QiFDU HO JUDEDGR HO QXHYR FRQWRUQR ODV SURH]DV GH OD WHFQRORJtD TXH SRGHPRV HQFRQ GH KRUDV HO WLSR GH HVWUHOODV D ODV VHLV KRUDV TXH WUDU HQ ORV PRYLPLHQWRV \ HVR HV IDQWiVWLFR MDPiV KDEtDPRV KHFKR DQWHV OD SHTXHxD OXQD EODQFDÂ« HV DOJR YHUGDGHUDPHQWH H[FHSFLRQDO &XiQGR VH HQFXHQWUD GHODQWH GH VX PHVD GH GLVHxR Â¢GH GyQGH OH YLHQH OD LQVSLUDFLyQ" Â¢< FXiO HV HO UHORM TXH D~Q QR KD KHFKR \ TXH /D LQVSLUDFLyQ SXHGH YHQLU GH PXFKRV OXJDUHV OH URQGD SRU OD FDEH]D" GLVWLQWRV 6HUtD XQ HUURU FRQFHQWUDUVH HQ XQD VROD +D\ YDULRV SHUR QR SXHGR KDEODU GH HVR (V XQ FRVD +R\ SRGHPRV WHQHU XQD LQVSLUDFLyQ TXH VHFUHWR UtH 6DQGULQH DELHUWDPHQWH /R TXH Vt YLHQH GHO PHUFDGR GH ORV GLVWULEXLGRUHV GH ORV SXHGR GHFLUOH HV TXH XQR GH HOORV HV XQD SLH]D TXH GHWDOOLVWDV GHO FOLHQWH ILQDO 'H HVFXFKDU D ORV VH SXHGH OOHYDU HQ WRGR PRPHQWR HQ WRGDV ODV FOLHQWHV HQ GHILQLWLYD /D VHJXQGD IXHQWH GH LQVSL RFDVLRQHV <D YHUi

5 ( / 2 - ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

/D LPSDUDEOH PDUFKD IHPHQLQD 0iV DOOi GH OD GLVSXWD HQWUH HO FXDU]R \ ORV PHFiQLFRV 3DWHN 3KLOLSSH TXLHUH VDWLVIDFHU OD FUHFLHQWH GHPDQGD GH ODV PXMHUHV SRU UHORMHV FDGD YH] PiV FRPSOLFDGRV 6X DPSOLD SURSXHVWD YD GHVGH ODV IXQFLRQHV PiV ~WLOHV FRPR HO FDOHQGDULR DQXDO R HO GREOH KXVR KRUDULR KDVWD ODV JUDQGHV FRPSOLFDFLRQHV FRPR OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV R HO FDOHQGDULR SHUSHWXR

(

O YLHMR GHEDWH GH VL ODV PXMHUHV SUH ILHUHQ OD IDFLOLGDG GH XVR GHO FXDU]R \ FRPR FRQVHFXHQFLD HO LJHQ VXV UHORMHV VRODPHQWH HQ IXQFLyQ GH OD HVWpWLFD R SRU HO FRQWUDULR RSWDQ SRU ORV PRYL PLHQWRV PHFiQLFRV LQFOXVR FRQ FRPSOLFDFLRQHV TXH UHTXLHUHQ GH FRQRFLPLHQWRV WpFQLFRV SDUD PDQLSXODUORV VLJXH VLHQGR XQD FXHVWLyQ GH SUL PHU RUGHQ SDUD ODV JUDQGHV PDUFDV UHORMHUDV (Q 3DWHN 3KLOLSSH Â´WHQHPRV ORV GRV WLSRV GH PXMH UHV ODV TXH VyOR TXLHUHQ UHORMHV GH FXDU]R SRU TXH QR TXLHUHQ GDUOH FXHUGD D VX UHORM \ ODV TXH VH LQWHUHVDQ SRU HO DVSHFWR WpFQLFR (V LPSRUWDQWH SDUD QRVRWURV TXH OD PXMHU TXH HOLJH XQD SLH]D FRPSOLFDGD VH LQWHUHVH SRU HO PHFDQLVPR TXH QR OOHYH XQ UHORM FRPSOLFDGR VLPSOHPHQWH SRUTXH HV PX\ FKLF 3HUR KD\ WDPELpQ PXMHUHV TXH JXVWDQ GH ORV GRV GHO FXDU]R SRU VX FRQIRUW \ GHO PHFi QLFR SRUTXH YDORUDQ TXH VX UHORM WHQJD DOJR PiV TXH KD\ TXH FRPSUHQGHU SDUD DSUHFLDUORÂµ H[SOLFD

28 5 (

6DQGULQH 6WHUQ UHVSRQVDEOH GHO 'HSDUWDPHQWR GH &UHDFLyQ GH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD &RQRFLGD WUDGLFLRQDOPHQWH FRPR XQD PDUFD PDV FXOLQD HQ HVHQFLD GHVGH KDFH XQRV DxRV 3DWHN 3KLOLSSH KD YXHOWR VX PLUDGD FRQ PiV LQWHQVL GDG KDFLD ODV PXMHUHV TXH VLQ ROYLGDU HO FXDU]R GHPDQGDQ FDGD YH] PiV UHORMHV FRQ XQ DOWR JUDGR GH WHFQLFLGDG Â´6LHPSUH KHPRV WHQLGR PRYL PLHQWRV FRPSOLFDGRV SDUD VHxRUDV SHUR DKRUD WHQHPRV PiV 7HQHPRV XQ FDOHQGDULR DQXDO TXH H[LVWH GHVGH TXH QR HV SUHFLVDPHQWH UHFLHQWH 6LHPSUH KHPRV WHQLGR HVWH VHJPHQWR GH UHORMHV FRPSOLFDGRV SDUD PXMHUHV OR TXH RFXUUH HV TXH pUDPRV SUHFXUVRUHV \ QR VH YHtDQ PXFKR HQ HO PHUFDGRÂµ FXHQWD 6DQGULQH SDUD TXLHQ HO REMHWLYR DKRUD HV Â´UHIRU]DU HVWH VHJPHQWR SRUTXH KD\ GHPDQGD 1R OR KDUtDPRV VL ODV PXMHUHV QR GHPRVWUDUDQ VX LQWHUpV SRU HO DVSHFWR WpFQLFR SRU ODV SURH]DV GH OD WHFQRORJtD TXH OOHYDPRV D ORV PRYLPLHQWRVÂµ

'HQWUR GH VX FROHFFLyQ /DGLHV )LUVW *UDQGHV &RPSOLFDFLRQHV 1BUFL 1IJMJQQF IB MBO[BEP FTUF BÃ&#x2014;P MB SFGFSFODJB VO DBMFOEBSJP QFSQFUVP DPO NPWJNJFOUP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP FYUSBQMBOP DBMJCSF 2 FO VOB DBKB $BMBUSBWB FO PSP SPTB Z EJBNBOUFT (Q OD RWUD SiJLQD -BEJFT 'JSTU 4QMJU 4FDPOET $ISPOPHSBQI NPOPQVMTBOUF 3FGFSFODJB FO DVZP JOUFSJPS MBUF FM DBMJCSF NBOVBM $)3 14

5( 29

5 ( / 2 - ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

3DUD 6DQGULQH 6WHUQ HV LPSRUWDQWH TXH OD PXMHU TXH HOLJH XQD SLH]D FRPSOLFDGD VH LQWHUHVH SRU HO PHFDQLVPR TXH QR OOHYH XQ UHORM FRPSOLFDGR VLPSOHPHQWH SRUTXH HV PX\ FKLF

Pequeñas complicaciones útiles /R FLHUWR HV TXH GHVGH ILQDOHV GHO VLJOR ;; 3DWHN 3KLOLSSH VH GLVWLQJXH SRU HO GHVDUUROOR GH ´SHTXH xDV FRPSOLFDFLRQHV ~WLOHVµ TXH GHPXHVWUDQ VX WDOHQWR HQ OD FUHDFLyQ GH IXQFLRQHV SUiFWLFDV \ FRWL GLDQDV 8Q EXHQ HMHPSOR HV HO 7UDYHO 7LPH ODQ]DGR HQ HQ YHUVLyQ PDVFXOLQD \ IHPHQLQD DO PLVPR WLHPSR \ TXH SRQtD GH PDQLILHVWR HO LQWHUpV FUH FLHQWH GH ODV IpPLQDV SRU ORV UHORMHV FRPSOLFDGRV /D OOHJDGD GHO 7ZHQW\ HQ PDUFD UHDOPHQWH OD HUD FRQWHPSRUiQHD GH ORV UHORMHV IHPHQLQRV HQ 3DWHN 3KLOLSSH SXHV IXH HO SULPHU PRGHOR FUHDGR H[FOXVLYDPHQWH SDUD HOODV DGHPiV GH VHU HO SULPHU UHORM GH SXOVHUD GH DFHUR FRQ GLDPDQWHV 8Q FOiVLFR \D TXH KD WHQLGR P~OWLSOHV YHUVLRQHV FRPR OD TXH VH ODQ]y HQ RUR PDFL]R HQWHUDPHQWH SDYp WDQWR OD FDMD FRPR OD HVIHUD \ HO EUD]DOHWH \ FRQ XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FDUJD PDQXDO

30 5 (

3KLOLSSH 6WHUQ SUHVLGHQWH GH OD PDUFD HQ OD pSRFD \ KR\ SUHVLGHQWH KRQRUDULR FRQIHVDED TXH WHQtDQ PXFKRV SUR\HFWRV SDUD UHIRU]DU OD SUHVHQFLD GH OD PDUFD HQ HO PHUFDGR GH ORV UHORMHV IHPHQLQRV ´+D\ DTXt XQ IXHUWH SRWHQFLDO SDUD 3DWHN 3KLOLSSH (Q HO VHJPHQWR GH OD UHORMHUtD WUDGLFLRQDO GH SUHV WLJLR KD\ HVSDFLR SDUD XQ UHORM FRQWHPSRUiQHR GH DOWD FDOLGDGµ DILUPDED HQWRQFHV < WDQWR SXHV OD FUHDFLyQ GH UHORMHV PHFiQLFRV GH DOWD FDOLGDG HVWp WLFD \ WpFQLFD VH KD VXFHGLGR D OR ODUJR GH ORV DxRV FRQVLJXLHQGR XQ p[LWR GHWUiV GH RWUR KDVWD OOHJDU D OD H[FHSFLRQDO FROHFFLyQ /DGLHV )LUVW FRQ OD TXH OD PDQXIDFWXUD VH PHWH GH OOHQR HQ HO WHUUHQR GH ODV JUDQGHV FRPSOLFDFLRQHV HQ IHPHQLQR 3HUR ¢FXiOHV VRQ HVWRV p[LWRV TXH KDQ LGR MDOR QDQGR OD KLVWRULD GH 3DWHN D OD YH] TXH DILDQ]DEDQ OD LQFXUVLyQ GH ODV PXMHUHV HQ OD UHORMHUtD GH FDOL GDG SRU GHUHFKR SURSLR" (QWUH ORV PiV FpOHEUHV

&URQRORJtD 3ULPHU 1DXWLOXV SDUD VHxRUD UHI (V XQD YHUVLyQ GHO PDVFXOLQR GH WDPDxR PiV UHGXFLGR

&DODWUDYD 7UDYHO 7LPH UHI PRYLPLHQWR PDQXDO 6H

SURSRQH DO PLVPR WLHPSR HQ YHUVLyQ PDVFXOLQD \ IHPHQLQD FRQ OD ~QLFD GLIHUHQFLD GH OD WDOOD PP SDUD FDEDOOHUR \ PP SDUD VHxRUD

6H ODQ]D HO 7ZHQW\ UHI XQ UHORM GH FXDU]R DFHUR \ GLDPDQWHV FUHDGR H[FOXVLYDPHQWH SDUD PXMHUHV

$SDUHFH HO 7ZHQW\ FRQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR PDQXDO $TXDQDXW /XFH FRQ FDMD GH DFHUR \ GLDPDQWHV \ RULJLQD

OHV FRORUHV

&DOHQGDULR $QXDO UHI 3ULPHUD YHUVLyQ HVSHFtÀ FD

PHQWH SDUD VHxRUDV &DMD GH RUR JULV FRQ GLDPDQWHV PRYLPLHQWR DX WRPiWLFR FRQ IDVHV GH OXQD

3ULPHU H[WUDSODQR PHFiQLFR PDQXDO SDUD VHxRUDV UHIHUHQ

FLD &DMD &DODWUDYD HQ RUR JULV FRQ GLDPDQWHV \ HVIHUD ´D]XO QR FKHµ

6H SUHVHQWD HO &DODWUDYD 7UDYHO 7LPH UHI HQ RUR JULV FRQ GLDPDQWHV \ PRYLPLHQWR PHFiQLFR PDQXDO FDOLEUH 36 )86 + 6REUH HVWDV OtQHDV FM OVFWP Z TPm TUJDBEP (POEPMP EF SFG DPO DBKB FOHBTUBEB DPO EJBNBOUFT Z NFDBOJTNP NBOVBM (Q OD RWUD SiJLQD GH L]GD D GFKD EPT SFOPWBEPT /BVUJMVT SFG VOP EF MPT QSJNFSPT 5XFOUZ Z -BEJFT 'JSTU 3FQFUJDJØO EF .JOVUPT FYUSBQMBOP SFG DPO DBKB 0Gm DJFS Z NPWJNJFOUP BVUPNÈUJDP GHEDMR FM QSJNFSB WFSTJØO GFNFOJOB EFM )PSB 6OJWFSTBM MBO[BEB FO DPO NPWJNJFOUP BVUPNÈUJDP

6H ODQ]D HO /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK UHI &DMD &RXV VLQ HQ RUR URVD FRQ GLDPDQWHV PRYLPLHQWR PDQXDO FDOLEUH &+ 36 DXWpQWLFD SULPLFLD PXQGLDO 1XHYD FROHFFLyQ 1DXWLOXV FRPSOHWDPHQWH UHQRYDGD SDUD VHxRUDV

1XHYD FROHFFLyQ &DODWUDYD H[WUDSODQR PDQXDO UHI HQ RUR URVD R JULV FRQ GLDPDQWHV TXH VXVWLWX\H DO PRGHOR ODQ]DGR HQ UHI 6H ODQ]D HO $TXDQDXW DXWRPiWLFR SDUD VHxRUDV UHI HQ RUR URVD

6H GD XQ QXHYR \ FRQWHPSRUiQHR LPSXOVR D OD FROHFFLyQ HVWi VLQ GXGD OD SULPHUD YHUVLyQ SDUD VHxRUD GH XQD GH ODV PiV ~WLOHV FRPSOLFDFLRQHV HO &DOHQGD ULR $QXDO HQ HO SULPHU UHORM H[WUDSODQR GH FDUJD PDQXDO HQ XQD FDMD &DODWUDYD XQ DxR GHV SXpV HO SULPHU &DODWUDYD 7UDYHO 7LPH WDPELpQ PDQXDO HQ R OD SULPHUD YHUVLyQ SDUD HOODV GHO +RUD 8QLYHUVDO SUHVHQWDGR HO DxR SDVDGR

Un alarde de valentía 0HQFLyQ D SDUWH UHTXLHUH FRPR GHFtDPRV OD FROHFFLyQ /DGLHV )LUVW ODQ]DGD D ILQDOHV GH FRQ HO /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK TXH WXYR HO SUL YLOHJLR GH DOEHUJDU XQ QXHYR \ ODXUHDGR FDOLEUH HO &+ 36 GHVWLQDGR D FRQYHUWLUVH HQ OD QXHYD UHIHUHQFLD GH OD FDVD HQ PDWHULD GH FURQy JUDIRV WUDGLFLRQDOHV GH FDUJD PDQXDO 8Q DODUGH GH YDOHQWtD \ WRGD XQD GHFODUDFLyQ GH LQWHQFLRQHV \D

GH *UDQGHV &RPSOLFDFLRQHV SDUD PXMHUHV FRQ /DGLHV )LUVW 6SOLW 6H FRQGV &KURQRJUDSK 0RQRSXOVDQWH UHI FRQ FDMD 2IÀ FLHU GH RUR URVD FRQ GLDPDQWHV HQ FX\R LQWHULRU ODWH HO FDOLEUH PDQXDO &+5 36 FUHDGR tQWHJUDPHQWH HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDFWXUD \ /DGLHV )LUVW 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV H[WUDSODQR UHI FRQ FDMD 2IÀ FLHU HQ RUR URVD \ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR FRQ VRQHUtD HQ GRV WLPEUHV KRUDV HQ HO SULPHU WLPEUH PLQXWRV HQ HO VHJXQGR \ FXDUWRV HQ ORV GRV WLPEUHV 6H ODQ]D WDPELpQ OD SULPHUD YHUVLyQ IHPHQLQD GHO +RUD 8QLYHUVDO UHI FDMD GH RUR JULV FRQ GLDPDQWHV \ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR FDOLEUH +8

&RQWLQ~D OD FROHFFLyQ GH *UDQGHV &RPSOLFDFLRQHV GHQWUR

GH /DGLHV )LUVW HVWD YH] FRQ XQ &DOHQGDULR 3HUSHWXR UHI FRQ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR H[WUDSODQR FDOLEUH 4 HQ XQD FDMD &DOD WUDYD HQ RUR URVD \ GLDPDQWHV 1XHYR *RQGROR 'LDPRQG 5LEERQ UHI HQ RUR JULV R URVD FRQ ELVHO \ FDMD HQJDU]DGRV FRQ XQD HVSLUDO GH GLDPDQWHV GH GLIHUHQ WH WDOOD )DVHV GH OXQD FRQ SHTXHxD DJXMD GH VHJXQGHUR D ODV K 0R YLPLHQWR PHFiQLFR PDQXDO FDOLEUH 36 /8

5 ( / 2 - ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

$XWpQWLFD SULPLFLD PXQGLDO FO TF MBO[B -BEJFT 'JSTU $ISPOPHSBQI SFG FO DVZP JOUFSJPS MBUF VO OVFWP DBMJCSF NBOVBM $) 14 DSFBEP Ã&#x201C;OUFHSBNFOUF FO MB NBOVGBDUVSB &O TF IBCÃ&#x201C;B QSFTFOUBEP FM "RVBOBVU DPO NPWJNJFOUP BVUPNÃ&#x2C6;UJDP SFGFSFODJB

32 5 (

TXH IXH OD SULPHUD YH] TXH 3DWHN 3KLOLSSH UHVHUYy WDO SULPLFLD SDUD ODV PXMHUHV SUHFLVDPHQWH HQ HO PRPHQWR HQ HO TXH 7KLHUU\ WRPDED HO UHOHYR GH VX SDGUH HQ OD SUHVLGHQFLD GH XQD HPSUHVD IDPL OLDU GHVGH KDFH \D FXDWUR JHQHUDFLRQHV (Q DxR H[FHSFLRQDO SDUD OD FDVD TXH ODQ]y VHLV QXHYRV *UDQ &RPSOLFDFLyQ 3DWHN 3KLOLSSH DILDQ]D VX SHFXOLDU KRPHQDMH D ODV PXMHUHV FRQ GRV SLH]DV GH JUDQ EHOOH]D \ WHFQLFLGDG GHQWUR GH OD OtQHD /DGLHV )LUVW XQ 5HSHWLFLyQ 0LQXWRV H[WUD SODQR HQ FX\R LQWHULRU ODWH XQ FDOLEUH DXWRPiWLFR 5 36 GH DSHQDV PP GH HVSHVRU FRQ PLFUR URWRU \ XQ &URQyJUDIR 5DWUDSDQWH 0RQRSXOVDQWH TXH FRQ VX FDOLEUH PDQXDO &+5 36 GH WDQ VyOR PP GH JURVRU WLHQH D JDOD VHU HO PiV SODQR GHO PXQGR HQ VX HVSHFLH 6LJXLHQGR FRQ HVWD FROHFFLyQ VLHPSUH FRQ FDMD GH RUR URVD FRQ R VLQ GLDPDQWHV \ HQ GLVWLQWDV IRUPDV KD VLGR HO WXUQR GHO /DGLHV )LUVW &DOHQGDULR 3HUSHWXR TXH JXDUGD HQ VX LQWHULRU XQR GH ORV PRYLPLHQWRV DXWRPiWLFRV PiV HPEOHPiWLFRV GH OD PDQXIDFWXUD HO 4 0HFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO HV HO QXHYR *RQGROR SUHVHQWDGR HVWH DxR HO /XMR \ VRILVWLFDFLyQ HQ XQ UHORM FRQ FDMD GH RUR URVD GH [ PP HQJDVWDGD FRQ GLDPDQWHV FRORFDGRV DOHDWRULD PHQWH \ FRQ HVIHUD GH RUR JXLOORTXHDGD D PDQR \ HQJDVWDGD FRQ FRQ GLDPDQWHV

(Q VH SUHVHQWy XQR GH ORV PiV HPEOHPiWLFRV UHORMHV IHPHQLQRV &DODWUDYD 7UDYHO 7LPH UHI GH FDUJD PDQXDO (O QXHYR \ HOHJDQWH /DG\ 5LEERQ 'LDPRQGV UHI ODQ]DGR HVWH DxR PHUHFH HO FDOLÃ&#x20AC;FDWLYR GH YHUGDGHUDPHQWH H[FHSFLRQDO SRU SDUWH GH 6DQGULQH 6WHUQ

2WUD GHVWDFDGD QRYHGDG GH HVWH DxR KD VLGR HO VXJHUHQWH /DG\ 5LEERQ 'LDPRQGV 5HI FRQVLGHUDGR SRU OD SURSLD 6DQGULQH 6WHUQ FRPR XQR GH VXV IDYRULWRV HV OD IHPLQLGDG HQ WRGR VX HVSOHQGRU DVHJXUD /D LGHD GHO OD]R TXH JLUD HV XQD LPDJHQ TXH WHQtD HQ OD PHQWH SHUR WHQtD TXH UHVROYHU FyPR GDUOH IRUPD FyPR KDFHU TXH HO OD]R JLUDUD TXH HO HQJDVWH VH DGDSWDUD D OD IRUPD \ TXH YLQLHUD SRU GHEDMR 4XHUtD GDU OD LPSUHVLyQ GH TXH OD SLH]D HVWi IORWDQGR (V XQD SLH]D TXH PH JXVWD PXFKR SRUTXH HV FRPSOLFDGD GH SUR GXFLU (V YHUGDGHUDPHQWH H[FHSFLRQDO H[SOLFD OD FUHDGRUD GH HVWH UHORM TXH FDUJD XQ FDOLEUH PDQXDO \ VH HPEHOOHFH FRQ XQD HVSLUDO GH GLDPDQWHV GH WDOOD JUDGXDGD TXH HQYXHOYH HO ELVHO \ OD FDMD GH RUR URVD GH PP GH GLiPHWUR FRQ HVIHUD GH QiFDU VREUH OD TXH GHVWDFD HO QXHYR FRQWRUQR SDUD ODV KRUDV HO WLSR GH HVWUHOODV D ODV VHLV KRUDV TXH MDPiV KDEtDPRV KHFKR DQWHV OD SHTXHxD OXQD EODQFDÂ« HV DOJR YHUGDGHUDPHQWH H[FHSFLRQDO /R FLHUWR HV TXH FRQ WRGRV HVWRV PRGHORV PHFiQLFRV OD PD\RUtD 3DWHN 3KLOLSSH DFHOHUD \ HPEHOOHFH XQD HYROXFLyQ TXH FRQILDPRV HV LPSDUDEOH 5HORMHV FRPSOLFDGRV GH JUDQGHV SUHV WDFLRQHV FRQ KHUPRVDV \ ~WLOHV IXQFLRQHV SHUR WDPELpQ HOHJDQWHV \ VRILVWLFDGRV HQ VXV GLVHxRV TXH FRPR ODV SURSLDV PXMHUHV QXQFD VH GHWLH QHQ \ VLHPSUH KDFHQ DYDQ]DU HO WLHPSR

5( 33

( 1 & 8 ( 1 7 5 2 _ 3+,/,33( 67(51

,QDXJXUDGR KDFH DxRV FM .VTFP 1BUFL 1IJMJQQF BMCFSHB DFSDB EF SFMPKFT Z NÃ&#x2C6;T EF MJCSPT RVF DVFOUBO MB IJTUPSJB EF MB SFMPKFSÃ&#x201C;B FVSPQFB Z MB FWPMVDJÃ&#x2DC;O EF MB NBSDB EFTEF TVT PSÃ&#x201C;HFOFT IBTUB mOBMFT EF MPT BÃ&#x2014;PT -XQWR D HVWDV OtQHDV VOB QJF[B EF RVF QFSUFOFDJÃ&#x2DC; BM %VRVF EF 3FHMB

34 5 (

XDQGR DOOi SRU OD GpFDGD GH ORV 3KLOLSSH 6WHUQ GHFLGLy LQLFLDU OD FROHF FLyQ TXH GDUtD OXJDU DO 0XVHR 3DWHN 3KLOLSSH OD LGHD HUD PRVWUDU OD HYROX FLyQ GH OD PDUFD D WUDYpV GHO WLHPSR SRU OR TXH HPSH]y D FRPSUDU SLH]DV TXH UHFRQVWUX\HUDQ OD KLVWRULD GH OD PDUFD GHVGH FRQ WUHV FULWHULRV IXQGDPHQWDOHV Â´3ULPHUR TXH IXHUD XQD SLH]D WpFQLFDPHQWH LQWHUHVDQWH TXH WXYLHUD XQ QXHYR GHVDUUROOR R XQD QXHYD FRPSOLFDFLyQ VHJXQGR TXH WXYLHUD XQ DVSHWR GHFRUDWLYR FRPR XQ JUD EDGR R XQ HVPDOWH \ WHUFHUR TXH IXHUD XQD SLH]D KLVWyULFD HV GHFLU TXH KXELHUD SHUWHQHFLGR D XQD SHUVRQD LPSRUWDQWH R D XQ UH\ < SRU HQFLPD GH

(O JXDUGLiQ GHO WLHPSR Â´7RGR HPSH]y FXDQGR D~Q HVWiEDPRV HQ OD UXH GX 5K{QH HQ ORV DxRV 6yOR WHQtDPRV XQDV SLH]DV DQWLJXDV TXH FRQVHUYiEDPRV \ H[SRQtDPRV HQ OD JUDQ VDOD GH FRQIHUHQFLDVÂµ $Vt H[SOLFD VX IXQGDGRU 3KLOLSSH 6WHUQ ORV RUtJHQHV GHO 0XVHR 3DWHN 3KLOLSSH LQDXJXUDGR HQ \ KR\ VLQ GXGD XQR GH ORV PiV FRPSOHWRV H LQWHUHVDQWHV PXVHRV GH UHORMHUtD GHO PXQGR DGHPiV GH XQR GH ORV SULQFLSDOHV PRWLYRV GH YLVLWD GH OD FLXGDG GH *LQHEUD

WRGR HVWR HVWDED OD FDOLGDG GH OD SLH]DÂµ 3RU GHFLVLyQ SURSLD GH VX IXQGDGRU HO PXVHR QR KDFH QLQJXQD SURPRFLyQ GH OD FROHFFLyQ DFWXDO GH 3DWHN 3KLOLSSH SXHV HVWi GHGLFDGR D OD WUDGLFLyQ \ D OD KLVWRULD 7DQWR HV DVt TXH D H[FHSFLyQ GH DOJXQDV SLH]DV FRQPHPRUDWLYDV VyOR VH HQFXHQ WUDQ SLH]DV FUHDGDV KDVWD ORV DxRV GHO SDVDGR VLJOR $ ILQDOHV GH OD GpFDGD GH OD FROHFFLyQ \D HVWDED EDVWDQWH FRPSOHWD FRQ PiV GH SLH]DV TXH UHODWDEDQ HO GHYHQLU GH OD PDUFD Â´< HQ DTXHO PRPHQWR PH GLMH TXH OD YRFDFLyQ GH HVWH PXVHR ELHQ SRGUtD VHU OD GH LOXVWUDU OD KLVWRULD GHO UHORM OD HYROXFLyQ GHO UHORM SRUWDEOH \D IXHUD GH SXOVHUD R GH EROVLOOR GHVGH VXV RUtJHQHVÂµ H[SOLFD

3KLOLSSH 6WHUQ DO WLHPSR TXH GLEXMD XQD OLJHUD VRQULVD HQ VX URVWUR TXH PiV ELHQ SDUHFH XQ JXLxR D VX PHPRULD Â´(V DVt FRPR HPSH]DPRV D FROHF FLRQDU ODV SULPHUDV SLH]DV TXH VH HQFRQWUDEDQ HQ )UDQFLD R HQ $OHPDQLD GHVGH ORV DOUHGHGRUHV GH KDVWD HV GHFLU SLH]DV FUHDGDV DQWHV GH 3DWHN 3KLOLSSH 6H WUDWDED GH UHORMHV WDPERU TXH WHQtDQ PRYLPLHQWRV PX\ SULPLWLYRV FRQ XQD VROD DJXMD SRUTXH HUDQ WDQ LPSUHFLVRV TXH HUD VXSHUIOXR LQGLFDU ORV PLQXWRV 6yOR D SDUWLU GH FRQ HO LQYHQWR GH OD HVSLUDO GH +X\JHQV ORV UHORMHV FRPHQ]DURQ D VHU PiV SUHFLVRV \ D SDUWLU GH HPSH]DPRV D YHU UHORMHV TXH LQGLFDEDQ KRUDV PLQXWRV \ VHJXQGRV )XH XQ WUDEDMR PX\

5( 35

( 1 & 8 ( 1 7 5 2 _ 3+,/,33( 67(51

3DWHN 3KLOLSSH FUHy HQ HO SULPHU UHORM GH SXOVHUD VXL]R EDMR HVWDV OtQHDV $ OD GFKD FM DÏMFCSF $BMJCSF SFBMJ[BEP FO B TV MBEP FM SFMPK BTUSPOØNJDP ý1BDLBSEý EF GHEDMR VO EPCMF DSPOØHSBGP EF (Q OD RWUD SiJLQD VO )PSBT 6OJWFSTBMFT EF

$GHPiV GH OD FDOLGDG MPT DSJUFSJPT QBSB GPSNBS QBSUF EFM NVTFP FTUBCMFDJEPT QPS 1IJMJQQF 4UFSO TPO USFT ý1SJNFSP RVF TFB VOB QJF[B UÏDOJDBNFOUF JOUFSFTBOUF TFHVOEP RVF UFOHB VO BTQFDUP EFDPSBUJWP DPNP VO FTNBMUF Z UFSDFSP RVF TFB VOB QJF[B IJTUØSJDB FT EFDJS RVF IBZB QFSUFOFDJEP B VOB QFSTPOB JNQPSUBOUF P B VO SFZý

LQWHUHVDQWH HQFRQWUDU OD SULPHUD SLH]D TXH PDUFy KRUDV \ PLQXWRV \ OD SULPHUD TXH PDUFy DGHPiV ORV VHJXQGRVµ 8QD GH ODV JUDQGHV SDVLRQHV GH HVWH KRPEUH FXOWR VREULR \ VRVHJDGR VRQ ORV UHORMHV HVPDOWDGRV GH ORV TXH HQFRQWUy EDVWDQWHV SLH]DV GH H[FHOHQWH FDOLGDG VREUH WRGR SURFHGHQWHV GH %ORLV HQ )UDQFLD ´(O HVPDOWH SLQWDGR HPSH]y HQ \ GXUDQWH XQ SHULRGR PX\ FRUWR GH DSHQDV DxRV ORV DUWHVDQRV TXH VHJXtDQ D ORV UH\HV TXH VH WUDV ODGDEDQ HQ YHUDQR D %ORLV KLFLHURQ PDUDYLOORVDV SLH]DV FRPSOHWDPHQWH HVPDOWDGDV FRQ KHUPRVRV PRYLPLHQWRV &RPR QR H[LVWtD OD HVSLUDO OD SUH FLVLyQ QR HUD PX\ EXHQD SHUR HUDQ UHORMHV RUQD PHQWDOHV SDUD ORV UH\HV \ ORV SUtQFLSHV 6H GLFH TXH HQ DTXHOOD pSRFD SLH]DV FRPR pVWDV WHQtDQ DSUR[L PDGDPHQWH HO PLVPR YDORU TXH XQD FDVD QR H[DF WDPHQWH HO PLVPR TXH XQ FDVWLOOR SHUR Vt TXH XQD FDVD GH QREOHV (UDQ SLH]DV H[WUHPDGDPHQWH FDUDV \ FRVWRVDVµ < DVt EXVFDQGR FRQ FULWHULR \ FRQRFLPLHQWR SLH ]DV LQWHUHVDQWHV SRU VX WpFQLFD R VX GHFRUDFLyQ

36 5 (

HO PXVHR VH IXH GHVDUUROODQGR KDVWD DOFDQ]DU ORV UHORMHV TXH DOEHUJD KR\ ´(V VLPSOHPHQWH FRORVDOµ H[FODPD 3KLOLSSH 6L PRVWUDU OD HYROXFLyQ GH 3DWHN 3KLOLSSH TXH VLHPSUH VH PDQWXYR D OD YDQJXDUGLD GH OD UHORMHUtD IXH XQD GH ODV UD]RQHV SDUD FUHDU HVWH PXVHR HO ODGR HGXFDWLYR IXH WDP ELpQ XQ LPSRUWDQWH REMHWLYR GHVGH HO SULQFLSLR ´4XHUtD PRVWUDU D ORV JLQHEULQRV OR TXH VH KDFtD HQ *LQHEUD DQWHV \ GHVSXpV GH 3DWHN \ VXVFLWDU YRFDFLRQHV (Q ORV DxRV \ ORV MyYHQHV QR VH LQWHUHVDEDQ SRU OD UHORMHUtD 6yOR VH KDEODED GH ORV UHORMHV GH FXDU]R VH GHFtD TXH OD UHORMH UtD PHFiQLFD KDEtD OOHJDGR D VX ILQ \ \R TXHUtD TXH HVWRV MyYHQHV GHVFXEULHUDQ \ VH LQWHUHVDUDQ QXHYDPHQWH SRU HO DUWH GH OD UHORMHUtD DO YHU HVWDV PDJQtILFDV SLH]DV TXH IXHURQ UHDOL]DGDV KDFH y DxRV 3DWHN 3KLOLSSH VH FRQVDJUD GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR ~QLFDPHQWH D OD UHORMHUtD \ GRPLQDPRV HVH VDYRLU IDLUH DQFHVWUDO TXH SURFHGH GH JHQHUDFLRQHV DQWHULRUHV \ TXH D~Q KR\ VRPRV FDSDFHV GH VHJXLU KDFLHQGR \ TXH WRGDYtD KDFHPRV SLH]DV PX\ FRPSOLFDGDV FRPR HO 6WDU &DOLEHU XQD

&XHVWLyQ GH pWLFD $XQTXH PL FXHVWLyQ QDGD WLHQH TXH YHU FRQ HO PXVHR QR PH UHVLVWR D SUHJXQWDU D 3KLOLSSH 6WHUQ FyPR KL]R OD WUDQVPLVLyQ GH YDORUHV D VX KLMR 7KLHUU\ KR\ SUHVLGHQWH GH OD PDUFD ´(V XQ WUDEDMR ODUJR FRPR FRQ XQ PXVHRµ UHVSRQGH VRQULHQWH ´7RPD PXFKR WLHPSR 'HVGH OD QLxH] 3HUR WXYH VXHUWH SXHV GHVGH QLxR \D FXDQGR WHQtD y DxRV 7KLHUU\ GHFLGLy TXH OH JXVWDEDQ ORV UHORMHV \ TXH TXHUtD WUDEDMDU HQ 3DWHN 1XQFD OH REOLJpµ

SLH]D GH EROVLOOR H[WUHPDGDPHQWH FRPSOLFDGD 3HUR KR\ D~Q WHQHPRV HO VDYRLU IDLUH \ ODV SHU VRQDV TXH VRQ FDSDFHV GH KDFHU REUDV PDHVWUDV \ SLH]DV WDQ H[WUDRUGLQDULDV FRPR HQ HO SDVDGRµ H[SOLFD \ VH UHEHOD FXDQGR R\H GHFLU DTXHOOR GH TXH FXDOTXLHU WLHPSR SDVDGR IXH PHMRU ´1R VH KDQ SHUGLGR ORV FRQRFLPLHQWRV GH DTXHOORV DUWH VDQRV \ UHORMHURV H[WUDRUGLQDULRV GH RWUDV JHQHUD FLRQHV 3DWHN 3KLOLSSH WLHQH D~Q UHORMHURV FRPR DTXHOORV FDSDFHV GH KDFHU SLH]DV H[FHSFLRQDOHVµ (V WDO HO F~PXOR GH VDEHU TXH HQFLHUUD HVWH PXVHR TXH D PHQXGR VLUYH GH LQVSLUDFLyQ FRQWLQXD SDUD FROHFFLRQHV DFWXDOHV \ IXWXUDV ´(IHFWLYDPHQWH DFODUD 6WHUQ /D HYROXFLyQ GHO UHORM HV FRPR OD GH OD PRGD SDUD OD PXMHU /RV WUDMHV VRQ ODUJRV FRU WRV VHPL ODUJRV ORV FRORUHV FDPELDQ D OR ODUJR GH ORV DxRV (Q UHORMHUtD HV OR PLVPR (Q FLHUWD pSRFD ORV UHORMHV HUDQ UHGRQGRV GHVSXpV VH YROYLHURQ GH IRUPD WRQHO R ´WRUWXJDµ VL SUHILHUH GHVSXpV VH KLFLHURQ FXDGUDGRV \ PiV WDUGH UHFWDQJXODUHV« (V XQ FLFOR TXH VH UHSLWH VLHPSUH $KRUD SRGH PRV GHFLU TXH QXHYDPHQWH HVWDPRV HQ XQ FLFOR

< ORV YDORUHV TXH HO MRYHQ 6WHUQ DSUHQGLy SDUD OD HPSUHVD IDPLOLDU ´VRQ WDPELpQ ORV YDORUHV GH OD IDPLOLD %XHQD HGXFDFLyQ \ YDORUHV pWLFRV /R TXH WUDWDPRV GH KDFHU HQ 3DWHN 3KLOLSSH \D VHD FRQ ORV FOLHQWHV R FRQ HO SHUVRQDO HV VHU MXVWRV 6RPRV H[LJHQWHV £SRU VXSXHVWR HO WUDEDMR GHEH HVWDU ELHQ KHFKR \ GHEH VHU XQ WUDEDMR GH FDOLGDG 3HUR VRPRV KXPDQRV \ pVWD HV OD JUDQ GLIHUHQFLD FRQ UHVSHFWR D ORV JUXSRV SXHV HQ ORV JUXSRV ODV SHUVRQDV VRQ Q~PHURV < VL QR IXQFLRQD RXW VH HVFRJH D RWUR /D GLUHFFLyQ JHQHUDO HVWi UHSUHVHQWDGD SRU XQ VHxRU FODUR SHUR VHLV PHVHV R GRV DxRV GHVSXpV OR TXLWDQ \ QRPEUDQ D RWUR QXHYR 1R KD\ XQD YHUGDGHUD WUDGLFLyQ +D\ TXH YHQGHU \ YHQGHU YHQGHU HQ FXDOTXLHU SDUWH < VL QR VH SXHGH YHQGHU HQ XQ SXQWR GH YHQWD WUDGLFLRQDO QR LPSRUWD YHQGHQ HQ HO PHUFDGR SDUDOHOR 7LHQH TXH H[LVWLU XQD QRFLyQ GH pWLFD GH MXVWLFLD \ SRU VXSXHVWR GH FDOLGDG HVR HVWi FODUR HV OD EDVH 'HEHPRV FRQFHQWUDUQRV HQ OD FDOLGDG GHO SURGXFWR 3DWHN 3KLOLSSH GHEH VHJXLU SURGXFLHQGR ORV PHMRUHV UHORMHV GHO PXQGR \ HQ HVR HVWDPRV DXWRPiWLFDPHQWH OLPLWDGRV (VWDPRV HQ OD F~VSLGH GH OD SLUiPLGH \ WHQHPRV TXH PDQWHQHUQRV DKt SHUPDQHFHU HV GLItFLO EDMDU HV IiFLO SHUR YROYHU D VXELU HV FDVL LPSRVLEOH 3RU FRQVLJXLHQWH HV XQ WUDEDMR FRWLGLDQR \ KD\ TXH FRQWURODU OD FDOLGDG \ QR GHMDU VDOLU SURGXFWRV TXH QR HVWpQ WpFQLFDPHQWH D SXQWRµ (Q FLHUWR PRGR ORV YDORUHV WUDQVPLWLGRV GH SDGUH D KLMR ´UHSUHVHQWDQ HO RUJXOOR SRU OR TXH KDFHPRV 1RV VHQWLPRV RUJXOORVRV GH 3DWHN 3KLOLSSH KDFHPRV XQ EXHQ WUDEDMR HVWDPRV RUJXOORVRV GH QXHVWUR SURGXFWR \ GH OD PDQHUD HQ TXH OR GLVWULEXLPRV 6RPRV PX\ OHDOHV FRQ WRGRV QXHVWURV GLVWULEXLGRUHV D WUDYpV GHO PXQGR &DPELDPRV R FHUUDPRV FLHUWRV GHWDOOLVWDV FXDQGR \D QR QRV FRQYLHQHQ SHUR DSR\DPRV D ORV TXH KDFHQ XQ EXHQ WUDEDMR \ TXH KDQ FRPSUHQGLGR ELHQ ORV YDORUHV \ OD ÀORVRItD GH OD PDUFD (V FXHVWLyQ GH pWLFDµ /D OHFFLyQ HV FODUD \ HVWi DSUHQGLGD ´1R VH SXHGH LPLWDU D 3DWHN 3KLOLSSH VL QR VH KDFHQ PXFKRV VDFULÀFLRV \D VHD D QLYHO GH ORV EHQHÀFLRV ODV FDQWLGDGHV \ TXL]iV WDPELpQ OD JORULD SHUVRQDO 6RQ FRVDV TXH QR VRQ FRPSDWLEOHV FRQ 3DWHN 3KLOLSSHµ FRQFOX\H RUJXOORVR 3KLOLSSH 6WHUQ

5( 35

( 1 & 8 ( 1 7 5 2 _ 3+,/,33( 67(51

GH UHORMHV UHGRQGRV KR\ HQFRQWUDPRV PX\ SRFRV UHORMHV GH IRUPD HQ HO PHUFDGR SHUR \D YROYH UiQÂµ SURQRVWLFD Â´/R PLVPR RFXUUH FRQ ORV FROR UHV GHO RUR WUDGLFLRQDOPHQWH HO PiV GHPDQGDGR HUD HO RUR DPDULOOR KR\ HO FRORU GRPLQDQWH HV HO RUR EODQFR OXHJR HO URVD \ HQ WHUFHU OXJDU HO RUR DPDULOOR TXH KD SDVDGR GH PRGD SHUR YROYHUi GH DTXt D y DxRVÂµ 'H HVWRV H[FHSFLRQDOHV UHORMHV TXH IRUPDQ HO SDWULPRQLR GH HVWH PXVHR JLQHEULQR Â¢FXiO HV HO SUHIHULGR GH 3KLOLSSH 6WHUQ" Â´0H UHVXOWD GLItFLO UHV SRQGHU D HVD SUHJXQWDÂµ FRQILHVD SHQVDWLYR ,QFDSD] GH HOHJLU XQ UHORM SRU HQFLPD GH WRGRV ORV GHPiV HQVDO]D OD EHOOH]D \ OD FDOLGDG WpFQLFD GH DTXHOORV UHORMHV HVPDOWDGRV GH %ORLV GH DOUHGHGRU GH HO &DOLEUH FX\R SULPHU SURWRWLSR VH JXDUGD HQ HO PXVHR DTXHOORV SULPHURV \ PX\ FRPSOLFDGRV 5HSH WLFLyQ GH 0LQXWRV GH SXOVHUD TXH VH KLFLHURQ HQ ORV DxRV < YROYLHQGR D ORV FLFORV KLVWyULFRV \ D ODV YXHOWDV TXH GD OD YLGD DVHJXUD TXH Â´QR KD\ QDGD QXHYRÂµ < HV TXH GH QXHYR IXHQWH LQDJRWDEOH GH LQVSLUDFLyQ HQ HO PXVHR VH HQFXHQWUDQ 5HSHWL FLyQ GH 0LQXWRV VLPSOHV FRQ &DOHQGDULR 3HUSHWXR FRQ &URQyJUDIR \ &DOHQGDULR 3HUSHWXR FRQ 7RXUEL OORQÂ« FRPSOLFDFLRQHV WRGDV HOODV PX\ GHPDQGDGDV HQ OD DFWXDOLGDG \ Â´TXH \D VH KLFLHURQ HQ HO SDVDGR \D VHD FRPR UHORM GH SXOVHUD R GH EROVLOORÂµ 0iV D~Q SXQWXDOL]D Â´HQ ORV UHORMHV GH EROVLOOR VH HQFXHQWUDQ FLHQWRV GH FRPSOLFDFLRQHV TXH KR\ VH SRGUtDQ KDFHU HQ XQ UHORM GH SXOVHUDÂµ

38 5 (

5LFR HQ FDQWLGDG \ FDOLGDG HO PXVHR VLJXH YLYR \ OD FROHFFLyQ QR FHVD GH LQFUHPHQWDUVH < HV TXH SDUD XQ FROHFFLRQLVWD QXQFD KD\ XQ ILQDO Â´(V XQD HQIHUPHGDG LQFXUDEOHÂµ FRQILHVD FRQ XQ JHVWR TXH QR RFXOWD FLHUWR SODFHU Â´6LHPSUH PLUR WRGRV ORV FDWiORJRV \ Vt D~Q FRPSUR DOJXQDV SLH]DV 'HER GHFLU TXH KR\ GLItFLOPHQWH DSDUHFHQ SLH]DV TXH VHDQ LQWHUHVDQWHV SDUD HO PXVHR 3HUR VLHPSUH IDOWDQ XQD R GRV SLH]DV Â£6HJXUR %XVFR \ PLUR WRGR HO WLHPSR DXQTXH KR\ PX\ SRFDV SLH]DV PH LQWHUHVDQ +D\ UHORMHV PX\ KHUPRVRV TXH FRQR]FR \ TXH IDOWDQ SHUR TXH IRUPDQ SDUWH GH RWUD FROHF FLyQ \D VHD GH XQ (VWDGR R GH DOJXQRV JRELHUQRV GH SDtVHV iUDEHV GRQGH KD\ PXFKRV FROHFFLRQLV WDV SRU HMHPSOR HO 6XOWiQ GH 2PiQ HV XQ JUDQ FROHFFLRQLVWD GH UHORMHV GHVGH KDFH PXFKR WLHPSR 3RVHH XQRV KHUPRVRV 3DWHN \ HVRV QR HVWiQ HQ YHQWD 'H HVDV SLH]DV GRV R WUHV SRGUtDQ LQWHUH VDUPH 3HUR HQ DOJ~Q PRPHQWR KD\ TXH SDUDU <D QR KD\ VLWLR HQ HO PXVHR 7RGDV ODV YLWULQDV HVWiQ OOHQDV \ WDPSRFR KD\ TXH PHWHU GHPDVLDGR 'H KHFKR GH ODV SLH]DV TXH WHQHPRV VyOR H[KLELPRV y FRPR Pi[LPRÂµ 3LH]DV TXH FRPR EXHQ FROHFFLRQLVWD \ Â´EXVFDGRUÂµ 3KLOLSSH 6WHUQ FRQRFH \ UHFRQRFH Â´DXQTXH FRQ OD HGDG PH ROYLGR GH DOJXQDVÂµ DSRVWLOOD < TXL]i SDUD TXH QR RFXUUD HVR \ SDUD GRFXPHQWDU Â´FRPPH LO IDXOWÂµ WDO ULTXH]D KLVWyULFD \ DUWtVWLFD SUHSDUD GRV FDWi ORJRV UD]RQDGRV GHO PXVHR GH SiJLQDV FDGD XQR \ PiV GH SLH]DV

/HFFLRQHV PDJLVWUDOHV 'LVSRQHU GH XQ PXVHR GRQGH VH SXGLHUDQ H[SRQHU ORV PDUDYLOORVRV UHORMHV UHXQLGRV D OR ODUJR GH PiV GH DxRV HUD HO VXHxR PiV GHVHDGR GH 3KLOLSSH 6WHUQ 7DQWR VX SDGUH FRPR DQWHV VX DEXHOR OH KDEtDQ LQFXOFDGR OD LPSRUWDQFLD GH VDOYDJXDUGDU ODV SLH]DV PiV EHOODV \ YDOLRVDV GHO SDVDGR UHORMHUR 3RU HVR RIUHFHU OD FROHFFLyQ GH UHORMHV PiV KHUPRVD \ FpOHEUH GHO PXQGR D ORV DPDQWHV GH OD UHORMHUtD D OD YH] TXH VH ULQGH KRPHQDMH D ORV PDHVWURV UHORMHURV JLQHEULQRV GH WRGRV ORV WLHPSRV \ VH UHFUHD OD KLVWRULD GH ORV UHORMHV FUHDGRV SRU OD PDUFD GHVGH VXV LQLFLRV HV HO QREOH SURSyVLWR GHO 0XVHR 3DWHN 3KLOLSSH /D GHFLVLyQ GH FUHDU HO PXVHR VH WRPy HQ SHUR QR IXH KDVWD QRYLHPEUH GHO DxR TXH VH LQDXJXUy HQ XQ PDJQtÀFR HGLÀFR GH OD 5XH GHV 9LHX[ *UHQDGLHUV FRQVWUXLGR HQ HQ HVWLOR $UW 'pFR GHVSXpV GH XQ LQWHQVR WUDEDMR GH UHPRGHODFLyQ TXH LQFOX\y XQD DPSOLDFLyQ GH P

&DVL WUHV PLO IDVFLQDQWHV SLH]DV DJUXSDGDV HQ GRV WHPiWLFDV FRPSOHPHQWDULDV ORV UHORMHV H[WUDRUGLQDULRV IDEULFDGRV HQ (XURSD HQ HVSHFLDO HQ *LQHEUD D OR ODUJR GH FLQFR VLJORV \ OD SURGXFFLyQ HPEOHPiWLFD GH 3DWHN 3KLOLSSH FRPSRQHQ MXQWR FRQ ORV YRO~PHQHV GH VX ELEOLRWHFD HO IRUPLGDEOH IRQGR GHO PXVHR $ OR ODUJR GH VXV DFRJHGRUDV VDODV LPSHFDEOHPHQWH DPELHQWDGDV SRGUHPRV FRQRFHU DXWpQWLFRV WHVRURV FRPR HO UHORM WDPERU GH RULJHQ DOHPiQ GH PiV GH DxRV GH DQWLJ HGDG R HO VRUSUHQGHQWH UHORM RYDODGR DVWURQyPLFR FRQ VRQHUtD GH KRUDV \ FDOHQGDULR SHUSHWXR FUHDGR SRU )UDQoRLVH 3LJHRQ KDFLD (VSHFLDO PHQFLyQ PHUHFH OD FROHFFLyQ GH DXWyPDWDV YHUGDGHURV LQJHQLRV GH FRPSOLFDGD HODERUDFLyQ TXH SURGXFHQ XQ DXWpQWLFR GHOHLWH FXDQGR HQWUDQ HQ DFFLyQ /R PLVPR TXH ORV ´PRQWUHV GH IDQWDVLHµ HQFDQWDGRUDV FUHDFLRQHV UHORMHUDV TXH

GDQ ULHQGD VXHOWD D IRUPDV FDSULFKRVDV VHDQ DQLPDOHV IUXWDV LQVHFWRV ÁRUHV iQIRUDV HQ XQ YHUGDGHUR DODUGH GH IDQWDVtD H LPDJLQDFLyQ /D EHOOH]D GHO HVPDOWDGR WDPELpQ HVWi SUHVHQWH HQ HO PXVHR GH PDQHUD PX\ VREUHVDOLHQWH 1R HQ YDQR VH WUDWD GH XQ DQWLJXR RÀFLR OLJDGR D ORV JXDUGDWLHPSRV TXH 3DWHN VLHPSUH KD FRQVLGHUDGR HVHQFLDO HQ OD DOWD UHORMHUtD 8Q HMHUFLFLR LQWHUHVDQWH HV REVHUYDU OD HYROXFLyQ GH OD HVIHUD D ORV ODUJR GH ORV VLJORV (V PX\ LOXVWUDWLYR YHU ORV VXFHVLYRV FDPELRV TXH HO LQWHUIDFH GHO UHORM UHJLVWUD DO KLOR GH ORV DYDQFHV WpFQLFRV \ GH ORV XVRV \ FRVWXPEUHV HQ FDGD PRPHQWR \ WDPELpQ GH OD FDPELDQWH UHSUHVHQWDFLyQ FRQFHSWXDO TXH ORV KRPEUHV WLHQHQ GHO WLHPSR &RQYLHQH QR ROYLGDU TXH HO SURSLR 3KLOLSSH 6WHUQ DVHJXUD TXH pVWH ´QR HV XQ PXVHR VREUH OD PHGLFLyQ GHO WLHPSR VLQR VREUH OD SURSLD KLVWRULD GHO UHORM \ VX

HYROXFLyQµ 1DWXUDOPHQWH ORV JUDQGHV QRPEUHV GH OD UHORMHUtD WLHQHQ VX KXHFR DTXt /D KXHOOD GH ORV /H 5R\ /pSLQH +X\JHQV 3HUUHOHW %UHJXHW %HUWKRXG HWF VH KDFH SDOSDEOH $XQTXH SRU GHFLVLyQ SURSLD GH 6WHUQ HQ HO PXVHR QR VH H[SRQH OD FROHFFLyQ DFWXDO GH 3DWHN QR SRGtDQ IDOWDU DOJXQDV SLH]DV H[FHSFLRQDOHV TXH KDQ MDORQDGR VX ULFD KLVWRULD HQ VXV PiV GH DxRV GH YLGD FRPR HO FDOLEUH HO UHORM FRQ PiV FRPSOLFDFLRQHV GHO PXQGR HQ WRWDO TXH IXH FUHDGR SDUD FHOHEUDU HO DQLYHUVDULR GH OD PDUFD FRPSXHVWR GH QDGD PiV \ QDGD PHQRV TXH GH SLH]DV (O PXVHR WLHQH DGHPiV XQD LQGXGDEOH YRFDFLyQ SHGDJyJLFD SDUD DFHUFDU HO PXQGR UHORMHUR DO S~EOLFR LQIDQWLO \ DGXOWR 6XV YLVLWDV JXLDGDV FRQVWLWX\HQ YHUGDGHUDV OHFFLRQHV PDJLVWUDOHV TXH QR GHELHUDQ SHUGHUVH WRGRV DTXHOORV TXH DPDQ OD UHORMHUtD \ HVH REMHWR WDQ IHWLFKLVWD TXH OODPDPRV UHORM

5( 37

( 9 ( 1 7 2 6 _ (;326,&,Ð1 &521Ð*5$)26 (1 %$5&(/21$

0RPHQWRV HVSHFLDOHV

6yOR HQ PRPHQWRV HVSHFLDOHV \ PX\ H[FHSFLRQDOHV 3DWHN 3KLOLSSH WUDVODGD HO HVStULWX GH VX PDQXIDFWXUD PiV DOOi GH VXV PXURV JLQHEULQRV 8QR GH HVWRV JUDQGHV PRPHQWRV WXYR OXJDU D ÀQDOHV GH VHSWLHPEUH HQ %DUFHORQD (Q XQ DODUGH GH EXHQ JXVWR OD H[SRVLFLyQ GHGLFDGD D ORV FURQyJUDIRV DFHUFy KDVWD QXHVWUR SDtV XQ SHGDFLWR GH OD KLVWRULD GH HVWD FDVD FHQWHQDULD \ IDPLOLDU

XQTXH QR HV PX\ SUyGLJD HQ HYHQWRV IXHUD GH OD PDQXIDFWXUD \ VXV H[FOXVL YRV VDORQHV 3DWHN 3KLOLSSH RUJDQL]D GH YH] HQ FXDQGR \ VLHPSUH FRQ DEVR OXWD GLVFUHFLyQ HQFXHQWURV \ VHVLRQHV WHPiWLFDV TXH UHVSRQGHQ D LQWHUHVHV WpFQLFRV FXOWXUDOHV \ DUWtVWLFRV WDQWR GH VXV FOLHQWHV FRPR GH OD SUR SLD PDUFD (V HQ HVWH PDUFR TXH VH FHOHEUy HO SDVDGR GH VHSWLHPEUH HQ %DUFHORQD XQD DJUD GDEOH YHODGD GHGLFDGD D ORV FURQyJUDIRV 8Q JUDQ HYHQWR TXH GHUURFKy EXHQ JXVWR \ XQD H[FHOHQWH SXHVWD HQ HVFHQD TXH DGHPiV GHO HTXLSR HVSD xRO HQFDEH]DGR SRU VX GLUHFWRU -RKQ 9HUJRWWL FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH XQ VRQULHQWH \ UHODMDGR 7KLHUU\ 6WHUQ SUHVLGHQWH GH 3DWHN 3KLOLSSH (Q HO

40 5 (

KLVWyULFR \ HPEOHPiWLFR HGLILFLR GH OD /RQMD GHO 0DU DPERV GLHURQ XQD FDOXURVD ELHQYHQLGD D ORV YLVLWDQWHV FRQ TXLHQHV TXLVLHURQ FRPSDUWLU HVWH HQFXHQWUR H[FHSFLRQDO TXH ~QLFDPHQWH VH KD UHD OL]DGR HQ 5HLQR 8QLGR $OHPDQLD H ,WDOLD DGHPiV GH HQ (VSDxD *HQWLOHV \ SURIHVLRQDOHV ORV UHORMHURV GH OD FDVD QR HVFDWLPDURQ HVIXHU]RV SDUD H[SOLFDU D ORV YLVL WDQWHV ORV VHFUHWRV \ ODV SURH]DV GH ORV FURQyJUD IRV XQD HVSHFLDOLGDG HQ OD TXH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD HV WRGD XQD DXWRULGDG FRPR GHPXHV WUDQ ORV PHFDQLVPRV FUHDGRV HQ VXV SURSLRV WDOOH UHV HQ ORV ~OWLPRV DxRV /D H[SRVLFLyQ TXH PRVWUy WDPELpQ SLH]DV GH OD FROHFFLyQ DFWXDO RIUHFLy XQD GHWDOODGD YLVLyQ

VREUH OD KLVWRULD GH ORV FURQyJUDIRV GH 3DWHN 3KL OLSSH 8QD KLVWRULD TXH FRPHQ]y KDFH PiV GH DxRV \ TXH SRGUtDPRV GLYLGLU HQ FXDWUR SHULRGRV FURQROyJLFRV PHGLDGRV GHO VLJOR ;,; FRQ ORV SUL PHURV PRGHORV GH EROVLOOR SULQFLSLRV GHO ;; FRQ ORV GH SXOVHUD HQWUH ORV TXH VH FXHQWD HO SULPHU UDWUDSDQWH \ GHVWDFD HO LQLFLR GH OD SURGXFFLyQ HQ VHULH DxRV \ FX\R SURWDJRQLVWD HV HO FDOLEUH /pPDQLD &+ TXH WDQWRV p[LWRV GDUtD D OD FDVD DxRV TXH VH LQLFLDQ HQ FRQ HO SUL PHU FDOLEUH GHVDUUROODGR \ SURGXFLGR HQ OD PDQX IDFWXUD HO &+ 36 SDUD VHJXLU XQ DxR GHVSXpV FRQ HO SULPHU PRYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FUHDGR LQ KRXVH HO &+ R HO GHVDUUROOR GHO \D FpOHEUH &+ GHVFXELHUWR

SRU SULPHUD YH] D ILQDOHV GH HQ XQ PRGHOR IHPHQLQR /DGLHV )LUVW &KURQRJUDSK \ DVt KDVWD OOHJDU D HVWH DxR HQ HO TXH 3DWHN 3KLOLSSH HQULTXHFH VX FROHFFLyQ GH FURQyJUDIRV FOiVLFRV FRQ HO QXHYR FDOLEUH &+ 36 4 5 FRQ UDWUDSDQWH \ FDOHQ GDULR SHUSHWXR TXH DQLPD OD UHIHUHQFLD (Q GHI LQLWLYD XQD YHODGD H[FHSFLRQDO Â´TXH WXYLPRV HO KRQRU \ HO SODFHU GH FRPSDUWLU FRQ ORV FOLHQWHVÂµ H[SOLFD -RKQ 9HUJRWWL SDUD TXLHQ HO KHFKR GH TXH HVWH HQFXHQWUR SURSRUFLRQDUD Â´PRPHQWRV HVSHFLDOHV KL]R TXH QXHVWURV FOLHQ WHV TXH GLVSRQHQ GH XQ WLHPSR PX\ HVFDVR \ VRQ WUHPHQGDPHQWH VHOHFWLYRV WXYLHUDQ HO GHVHR GH FRPSDUWLUORV FRQ QRVRWURV OR TXH HV D OD YH] XQ SODFHU \ XQ RUJXOORÂµ

5( 41

6(59,&,2 $7(1&,Ð1 &/,(17( ,17(51$&,21$/

(O GLItFLO DUWH GH FRQVHUYDU \ PDQWHQHU SRU JHQHUDFLRQHV (O VHUYLFLR HV XQR GH ORV GLH] YDORUHV GH 33 UH]D HQ ORV GLGiFWLFRV FDUWHOHV TXH GHFRUDQ ORV SDVLOORV GHO 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ &OLHQWH ,QWHUQDFLRQDO 6&, HQ OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD 8Q GHSDUWDPHQWR FRQVLGHUDGR HVWUDWpJLFR SRU ORV 6WHUQ \ TXH WLHQH FRPR PLVLyQ ´YHODU SRU OD FRQVHUYDFLyQ GH ORV UHORMHV 3DWHN 3KLOLSSH GH JHQHUDFLyQ HQ JHQHUDFLyQµ

(

Q ORV FDUWHOHV TXH HQJDODQDQ ORV SDVLOORV GHO 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ DO &OLHQWH ,QWHU QDFLRQDO TXH GLULJH /DXUHQW &DQWLQ VH H[SOLFD JUiILFDPHQWH FyPR IXQFLRQD HVWH VHUYLFLR WDQ LPSRUWDQWH SDUD OD PDUFD FXiQWRV FHQ WURV KD\ UHSDUWLGRV SRU WRGR HO PXQGR FXiQWRV SUR IHVLRQDOHV WUDEDMDQ HQ HOORV \ VREUH WRGR TXp VH KDFH HQWUH ORV PXURV GH HVWH WDOOHU FRQVLGHUDGR HVWUDWpJLFR SRU ORV 6WHUQ ´(V HYLGHQWH TXH HQ XQ PRPHQWR X RWUR XQ UHORM VH SDUD SRUTXH VH KD FDtGR R SRUTXH ORV DFHLWHV VH VHFDQ \ SDUD QRVRWURV HV XQD REOLJDFLyQ PDQWHQHU HO VHUYLFLR D ODUJR SOD]Rµ H[SOLFD 3KLOLSSH 6WHUQ TXH FXHQWD FRQ RUJXOOR ´TXH VRPRV FDSDFHV GH UHSDUDU XQ UHORM GH FXDQGR VH IXQGy OD PDQXIDFWXUDµ < HV TXH ORV UHORMHURV DOWDPHQWH FXDOLILFDGRV TXH WUD EDMDQ HQ ORV FHQWURV GH DWHQFLyQ DO FOLHQWH TXH 3DWHN 3KLOLSSH WLHQH UHSDUWLGRV SRU SDtVHV GH WRGR HO PXQGR WLHQHQ OD FDSDFLGDG ORV FRQRFLPLHQWRV OD WpFQLFD \ HO VDEHU KDFHU SDUD FXLGDU PDQWHQHU \ UHSDUDU WDQWR ORV UHORMHV FRQWHPSRUiQHRV IDEULFDGRV GHVGH KDVWD KR\ FRPR ORV KLVWyULFRV GHVGH KDVWD 6X PLVLyQ FRPR VH OHH HQ XQR GH HVWRV SDQHOHV HV ´YHODU SRU OD FRQVHUYDFLyQ GH ORV UHORMHV 3DWHN 3KLOLSSH GH JHQHUDFLyQ HQ JHQHUDFLyQµ < HV TXH HQ SDODEUDV GH -RKQ 9HUJRWWL GLUHFWRU GH OD PDUFD SDUD (VSDxD \ 3RUWXJDO ´3DWHN 3KLOLSSH WLHQH FRPR PLVLyQ GHVGH VX FUHDFLyQ HODERUDU ORV PHMRUHV UHORMHV GHO PXQGRµ (V DVt FRPR VH H[SOLFD OD FRQWLQXD IRUPDFLyQ TXH OD PDUFD SRQH D GLVSRVLFLyQ GH VXV

42 5 (

HPSOHDGRV TXH FRQ XQ H[KDXVWLYR SODQ TXH LQFOX\H YDULRV QLYHOHV FRQVLJXH IRUPDU SHUVRQDV FDGD DxR LQFOX\HQGR UHORMHURV TXH UHDOL]DUiQ PiV GH LPSHFDEOHV LQWHUYHQFLRQHV DO DxR HQ DUDV GH HVWD FDOLGDG \ H[FHOHQFLDV H[FOXVLYDV GH 3DWHN 3KLOLSSH &RPR SDUD VX SDGUH SDUD 7KLHUU\ 6WHUQ ´HO VHUYLFLR SRVWYHQWD WDPELpQ IRUPD SDUWH GH OD FDOLGDG 3DWHN 3KLOLSSH \ HVWDPRV REOLJDGRV D WHQHU XQ VHUYLFLR SRVWYHQWD SXQWHUR 6LHPSUH KHPRV GLFKR TXH SRGH PRV UHSDUDU WRGRV ORV UHORMHV 7HQHPRV TXH FXPSOLU FRQ HVWD SURPHVD \ SRQHU WRGR GH QXHVWUD SDUWH SDUD UHSDUDUORV OR TXH QR UHVXOWD QDGD IiFLO WHQHPRV TXH WHQHU VWRFN JHQWH PX\ IRUPDGD OD FDSDFLGDG GH YRO YHU D KDFHU ODV SLH]DV FXDQGR QR WHQHPRV SODQRV 6L SRU HMHPSOR XQD SLH]D YXHOYH FRQ XQD UXHGD URWD WHQHPRV TXH VHU FDSDFHV GH KDFHUOD QXHYDPHQWH \ QR VyOR GH YROYHU D KDFHUOD VLQ SODQRV ²SRUTXH SUR EDEOHPHQWH HQ DTXHOOD pSRFD QR H[LVWtDQ² VLQR GH YROYHU D KDFHUOD FRQ ORV PLVPRV FULWHULRV HVWpWLFRV TXH HO UHVWR GHO PRYLPLHQWR FRPR VH KL]R HQ VX pSRFD 'HEHPRV HQFRQWUDU ORV PDWHULDOHV FRUUHFWRV \ FRQVHJXLU ORV DFDEDGRV TXH FRUUHVSRQGDQ (VWR QR HV IiFLO 3DUD HOOR QHFHVLWDPRV JHQWH FRQ WDOHQWR HV GHFLU UHORMHURV TXH FRQR]FDQ PX\ ELHQ QXHVWURV PRYLPLHQWRV \ ODV WpFQLFDV GH IDEULFDFLyQ GH DQWHV \ GH KR\ HQ GtDµ 6LQ GXGD HVWD HV XQD GH ODV JUDQGHV IRUWDOH]DV GH HVWD PDUFD TXH VDEH TXH XQ EXHQ VHUYLFLR SRVW YHQWD HV XQD JDUDQWtD GH IXWXUR \ VX PHMRU FDUWD GH SUHVHQ WDFLyQ GH FDUD D VXV WDPELpQ H[LJHQWHV FOLHQWHV

(O 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ DO &OLHQWH HV JDUDQWH GHO VDEHU KDFHU TXH OD PDQXIDFWXUD KD LGR DFXPXODQGR GXUDQWH DxRV

5( 43

6(59,&,2 $7(1&,Ð1 &/,(17( ,17(51$&,21$/

8QD GH ODV SDUWLFXODULGDGHV GH HVWH 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ DO &OLHQWH ,QWHUQDFLRQDO VRQ ORV GLVWLQWRV RILFLRV \ DUWHV GH OD UHORMHUtD TXH DTXt VH SUDFWLFDQ < HV TXH HO 6&, HV JDUDQWH GHO VDEHU KDFHU TXH OD PDQXIDFWXUD KD LGR DFXPXODQGR GXUDQWH WDQWRV DxRV $GHPiV GH ORV DSUHQGLFHV GH UHORMHUR PDHV WURV UHORMHURV \ UHVWDXUDGRUHV DTXt VH FRQVHUYDQ RILFLRV FRPR HO GH SXOLGRU HQJDVWDGRU HQVDPEOD GRU PLFURPHFiQLFR« \ HVSHFLDOLGDGHV WDOHV FRPR KDFHU \ UHKDFHU ORV HVFDSHV UHJODU \ DMXVWDU ORV PRYLPLHQWRV R KDFHU \ PDQWHQHU ORV SLYRWHV GH XQ PHFDQLVPR (O ´SLYRWDJHµ R DUWH GH UHFRQVWUXLU ORV PLQ~VFXORV SLYRWHV SDUD HO PHFDQLVPR GH XQ UHORM XQ DQWLJXR RILFLR TXH KR\ VyOR VH IDEULFD HQ ORV WDOOHUHV GH 3DWHN 3KLOLSSH HV XQ EXHQ HMHPSOR GH OD HVSHFLDOL]DFLyQ TXH VH SXHGH DOFDQ]DU HQ HVWRV WDOOHUHV <YDQ 6WHLQHU PDHVWUR UHORMHUR FRQ PiV GH DxRV GH H[SHULHQFLD HQ OD FDVD HVWi DO IUHQWH GH HVWH LQPDFXODGR \ OXPLQRVR GHSDUWDPHQWR HQ HO TXH ´UHKDFHPRV SLH]DV UHDOPHQWH PLFURVFySL FDVµ H[SOLFD PLHQWUDV FRPSDUD RUJXOORVR GH VX WUD EDMR \ HO GH VX HTXLSR HO WDPDxR GH XQ SLYRWH \ HO GH XQ FDEHOOR KXPDQR HQ HO TXH SRU LQVyOLWR TXH SDUH]FD HVWH VHJXQGR HV PiV JUXHVR ,QDXJXUDGR KDFH SRFR PiV GH DxRV D LQVWDQFLDV GHO SURSLR -RKQ 9HUJRWWL %DUFHORQD DFRJH XQR GH HVWRV FHQWURV GH DWHQFLyQ DO FOLHQWH TXH FXHQWD FRQ UHORMHURV IRUPDGRV HQ OD SURSLD PDQXIDF WXUD VXL]D \ FDSDFHV GH UHDOL]DU HO PDQWHQLPLHQWR OD UHSDUDFLyQ \ OD UHVWDXUDFLyQ GH FXDOTXLHU SLH]D VDOLGD GH OD PDQXIDFWXUD GHVGH VXV RUtJHQHV KDVWD KR\ PLVPR 8Q FHQWUR WpFQLFR TXH FRPR QR SRGtD VHU GH RWUR PRGR ´UHVSRQGH D XQ FRPSURPLVR GH FDOLGDG ILDELOLGDG \ VHUYLFLR FRQ PpWRGRV \ SHU VRQDV IRUPDGDV GXUDQWH PXFKRV DxRV \ D OD YDQ JXDUGLD GH OD WpFQLFD TXH DGHPiV HVWiQ LPEXLGRV GH OD FXOWXUD GH 3DWHN 3KLOLSSH HQ HO UHVSHWR SRU VXV UHORMHV WDO \ FRPR IXHURQ FRQFHELGRV (Q 3DWHN 3KLOLSSH WRGRV VRPRV JDUDQWHV GH VXV YDORUHV

44 5 (

HQWUH ORV TXH HVWi HO VHUYLFLR GH DWHQFLyQ DO FOLHQWHµ H[SOLFD 9HUJRWWL 5HVXOWD IiFLO HQWHQGHU FyPR IXQFLRQD XQ UHORM LQFOXVR XQ FRPSOLFDFLyQ DGPLUDU OD EHOOH]D GH VXV IRUPDV \ OD HOHFFLyQ GH VXV PDWHULDOHV \ FROR UHV SHUR SDUD TXH WRGR HVWR IXQFLRQH HQ SHUIHFWD DUPRQtD GXUDQWH YDULDV JHQHUDFLRQHV HV LPSUHVFLQ GLEOH XQ EXHQ PDQWHQLPLHQWR GHO UHORM $OJR PX\ IiFLO GH HQWHQGHU VL VH FRPSDUD FRQ XQ FRFKH FX\D YLGD HV LQILQLWDPHQWH PHQRU \ EDVWDQWH FRPSOHMR FXDQGR VH WUDWD GH XQ UHORM OODPDGR D XQD YLGD ~WLO FRQVLGHUDEOHPHQWH PiV ODUJD ´0LHQWUDV XQ DXWR PyYLO WLHQH XQD YLGD PHGLD GH KRUDV DSUR[L PDGDPHQWH HV GHFLU XQRV NP D XQ SUR PHGLR GH NP K OD GH XQ UHORM HV FRPR PtQLPR GH XQD JHQHUDFLyQ HQWHUD HV GHFLU XQRV DxRV R OR TXH HV OR PLVPR KRUDVµ FXHQWD -RKQ 9HUJRWWL ´8Q FRFKH QHFHVLWD XQ PDQWHQLPLHQWR DQXDO \ D XQ UHORM OH EDVWD FRQ XQR FDGD y DxRV FRQ OR TXH HQ DxRV HO SULPHUR KDEUi KHFKR VHUYLFLRV FRQ XQ FRVWH DSUR[LPDGR GH HXURV PLHQWUDV HO UHORM KDEUi QHFHVLWDGR HQ HO PLVPR WLHPSR VHUYLFLRV FRQ XQ FRVWH DSUR[LPDGR HQ XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR EiVLFR GH HXURVµ 3RU WRGDV HVWDV UD]RQHV ´HO 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ DO &OLHQWH ,QWHUQDFLRQDO HV LUUHQXQFLDEOH SDUD QRVR WURV SRUTXH IRUPD SDUWH GH OD VLQJXODULGDG GH OD H[SHULHQFLD TXH YLYH HO SURSLHWDULR GH XQ UHORM 3DWHN 3KLOLSSH SRUTXH VyOR 3DWHN 3KLOLSSH SRVHH ORV FRQRFLPLHQWRV PpWRGRV KHUUDPLHQWDV \ FXOWXUD TXH SRVLELOLWDQ HO UHVSHWR SRU ODV SLH]DV \ VX pSRFD \ DGHPiV IRUPD SDUWH GH QXHVWUR FRPSURPLVR FRQ ORV SURSLHWDULRV GH ORV UHORMHV 3DWHN 3KLOLSSH SDUD PDQWHQHU \ SUHVHUYDU HVWDV SLH]DV DGTXLULGDV FRQ XQ FDULxR HVSHFLDO OLJDGDV HQ WDQWDV RFDVLRQHV D PRPHQWRV LPSRUWDQWHV \ PX\ HPRFLRQDOHV \ TXH HVWiQ GHVWLQDGDV D ODV JHQHUDFLRQHV YHQLGHUDVµ UHVXPH FRQ PHUHFLGR RUJXOOR \ VDWLVIDFFLyQ -RKQ 9HUJRWWL

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ - 2 + 1 9 ( 5 * 2 7 7 , ' , 5 ( & 7 2 5 3 $ 7 ( . 3 + , / , 3 3 ( , % e 5 , & $

/D LPSDUDEOH GHWHUPLQDFLyQ

*DUDQWH GH ORV YDORUHV GH 3DWHN 3KLOLSSH HQ OD 3HQtQVXOD ,EpULFD XQ PHUFDGR TXH GHÃ&#x20AC; QH GH Â´PX\ HPRFLRQDOÂµ -RKQ 9HUJRWWL HVWi FRQYHQFLGR GH TXH OD FODYH GHO p[LWR GH VX HPSUHVD HV VX Ã&#x20AC; UPH GHWHUPLQDFLyQ 8Q FRQFHSWR TXH LQFOX\H H[LJHQFLD SDVLyQ FRQRFLPLHQWRV WUDLQLQJ \ TXH FRQGXFH D OD H[FHOHQFLD

LSORPiWLFR \ GLVFUHWR SHUR WDPELpQ ILUPH \ H[LJHQWH -RKQ 9HUJRWWL GLUHFWRU GH 3DWHN 3KLOLSSH SDUD (VSDxD 3RUWX JDO \ $QGRUUD UHSUHVHQWD ILHOPHQWH OD PDUFD HQ HVWRV SDtVHV GHVGH KDFH DxRV 6X LPSHFDEOH LPDJHQ \ VXV DGHPDQHV VRVHJDGRV HVWiQ HQ SHUIHFWD DUPRQtD FRQ HO HVStULWX GH HVWD FDVD IDPLOLDU TXH WDP ELpQ HQ (VSDxD YLYH KRUDV GXOFHV D SHVDU GH OD FULVLV 8QD FULVLV SRU OD TXH QL 3DWHN 3KLOLSSH QL -RKQ 9HU JRWWL SDUHFHQ LQTXLHWDUVH Â´8QD FRPSDxtD FRPR OD QXHVWUD TXH VH IXQGy HQ \ TXH KD SHUGXUDGR HQ PRPHQWRV GH OD KLVWRULD PX\ GLItFLOHV KD DSUHQ GLGR D VRUWHDU VLWXDFLRQHV FRPSOLFDGDV VLQ DSDUWDUVH GH VX FDPLQR SDUD ORJUDU OD H[FHOHQFLD HQ VXV UHORMHV (VWD H[SHULHQFLD HQ SHUPDQHFHU DO PDUJHQ GH ORV YDL YHQHV GHO PRPHQWR KDFH TXH WHQJDPRV SOHQD FRQ ILDQ]D LQFOXVR HQ VLWXDFLRQHV FRPR ODV TXH YLYLPRV +D KDELGR RWUDV FULVLV \ KDEUi PiV HQ HO IXWXUR SHUR OD KLVWRULD GH 3DWHN 3KLOLSSH HV XQD GLODWDGD H[SHULHQ FLD GH SHUVHYHUDQFLD \ GHWHUPLQDFLyQ TXH QXQFD OH KD DSDUWDGR QL GH VX FDPLQR QL GH VXV YDORUHVÂµ H[SOLFD Â¢&XiO FUHH XVWHG TXH HV OD SHUFHSFLyQ GH VX PDUFD HQ HO PHUFDGR" &UHR TXH HO PHUFDGR WLHQH XQD ySWLPD SHUFHSFLyQ GH 3DWHN 3KLOLSSH FRQ PXFKD IXHU]D < OR GLJR FRQ HQRUPH RUJXOOR SRUTXH SXHGR FRQILUPDU OD FDOLGDG GHO WUDEDMR GHO HTXLSR /RV UHORMHV VRQ EXHQRV \ QXHV WUR WUDEDMR GH FRPXQLFDFLyQ GH SXHVWD HQ ORV HVFDSD UDWHV GH IRUPDFLyQ HV WDPELpQ EXHQR 3RU WDQWR OD SHUFHSFLyQ GH OD PDUFD HV EXHQD $OJXQRV GLFHQ TXH VRPRV OD PHMRU PDUFD \ OR FLHUWR HV TXH HQ DOJXQRV SXQWRV VRPRV HO PHMRU HMHPSOR GH OR TXH WHQGUtD TXH VHU XQD PDUFD GH DOWR QLYHO 4XLHUR DVHJXUDUOH DO VHxRU 6WHUQ TXH HVWi FRQYHQFLGR GH KDFHU HO PHMRU UHORM GHO PXQGR TXH WLHQH HO PHMRU VHUYLFLR OD PHMRU SUHVHQWD FLyQ HQ ODV WLHQGDV OD PHMRU \ PiV FUHtEOH FRPXQLFD FLyQÂ« 6RQ PXFKDV ODV FRVDV D WHQHU HQ FXHQWD

46 5 (

&RPR HO 6HUYLFLR GH $WHQFLyQ DO &OLHQWH 3DWHN 3KLOLSSH WLHQH FRPR PLVLyQ GHVGH VX FUHDFLyQ HODERUDU ORV PHMRUHV UHORMHV GHO PXQGR 1XHVWURV FOLHQWHV WLHQHQ HO PLVPR JUDGR GH H[LJHQFLD TXH 3DWHN 3KLOLSSH SRU OR TXH QRV FRPSURPHWHPRV D DVHJXUDU TXH FXLGDUHPRV \ UHSDUDUHPRV FXDOTXLHU UHORM DGTXL ULGR GHVGH HO LQLFLR GH QXHVWUD PDQXIDFWXUD HVWR HV GHVGH FRQVHUYDQGR ORV PpWRGRV \ SLH]DV WDO \ FRPR VH UHDOL]DURQ HQ VX pSRFD GH IDEULFDFLyQ 3DUD ORJUDU WRGR HVWR FRQWDPRV FRQ 6HUYLFLRV GH $WHQ FLyQ DO &OLHQWH ,QWHUQDFLRQDO HQ HO PXQGR TXH UHV SRQGHQ D XQ FRPSURPLVR GH FDOLGDG \ ILDELOLGDG FRQ PpWRGRV \ SHUVRQDV IRUPDGDV GXUDQWH PXFKRV DxRV LPEXLGDV WDPELpQ GH OD FXOWXUD 3DWHN 3KLOLSSH SRU HVH UHVSHWR GH VXV SLH]DV WDO \ FRPR IXHURQ FRQFHEL GDV (Q 3DWHN 3KLOLSSH WRGRV VRPRV OD PDUFD JDUDQ WHV GH VXV YDORUHV HQWUH ORV TXH HVWi QXHVWUR VHUYLFLR (Q (VSDxD FRQWDPRV FRQ XQR GH HVWRV FHQWURV SHUR DGHPiV WHQHPRV HO DSR\R GH ORV UHORMHURV GH QXHV WURV GHWDOOLVWDV IRUPDGRV SRU OD PDUFD QR VyOR HQ ORV PpWRGRV VLQR HQ QXHVWUD FXOWXUD UHORMHUD FRPR FHQWUR GH SULPHUD LQWHUYHQFLyQ \ GLDJQyVWLFR 6H GLUtD TXH XQD SHUVRQD TXH FRPSUD XQ 3DWHN HVWDEOHFH XQ YtQFXOR GH SRU YLGD FRQ OD PDUFD <R SLHQVR TXH Vt SRUTXH YLYLPRV FDGD GtD FRQ XQD PDUFD TXH HV LPSUHVLRQDQWH HQ HO EXHQ VHQWLGR GH OD SDODEUD QRV LPSUHVLRQD GH PXFKDV PDQHUDV 8Q FOLHQWH TXH FRPSUD XQ 3DWHN 3KLOLSSH HV SRUTXH HQ HVH PRPHQWR OH KD LPSUHVLRQDGR \ FDGD GtD GHEH FRQ ILUPDU HVD HPRFLyQ 3RVHHPRV ORV FRQRFLPLHQWRV PpWRGRV KHUUDPLHQWDV \ FXOWXUD TXH SRVLELOLWDQ HO UHVSHWR SRU ODV SLH]DV \ VX pSRFD \ IRUPD SDUWH GH QXHVWUR FRPSURPLVR FRQ ORV SURSLHWDULRV GH ORV UHOR MHV PDQWHQHU HVDV SLH]DV GHVWLQDGDV D VHU SUHVHUYDGDV SDUD ODV JHQHUDFLRQHV YHQLGHUDV (V XQD UHVSRQVDELOLGDG UHSUHVHQWDU HVWD PDUFD

GLIHUHQWH 7KLHUU\ KDEOD GH KXPDQLGDG \ VL QR DFD EDPRV HO GtD FRPR KXPDQRV DO PHQRV TXH OR UHWR PHPRV DO GtD VLJXLHQWH FRPR KXPDQRV 8QD FDVD IDPLOLDU HV XQ OXJDU PX\ SDUWLFXODU TXH WH UHFXHUGD WRGDV HVWDV FRVDV &XOWXUD FXOWXUD FXOWXUD Â¢6RQ XVWHGHV PX\ H[LJHQWHV" ([LJLPRV VLHPSUH WRGR Vt 1R VH SXHGH REWHQHU QDGD SDUD HO SUHVHQWH LQPHGLDWR \ PHQRV D~Q SDUD HO IXWXUR VLQ XQD H[LJHQFLD GH FDWHJRUtD Â¢&XiOHV VRQ HVDV H[LJHQFLDV SDUD FRQ VXV GHWDOOLVWDV" &UHGLELOLGDG \ KRQHVWLGDG TXH VHD PX\ VLQFHUR FDVL WUDQVSDUHQWH (VWR HV PXFKR \D (VWR HV OR TXH EXVFD PRV REWHQHU GH FDGD XQR \ HV XQD HQRUPH H[LJHQFLD SRUTXH QR YDPRV D SDUDU 6L DOJXLHQ QR OR FXPSOH QR FRQWLQXDUi HQ HO MXHJR (V XQD JUDQ H[LJHQFLD SHUR OH GDUHPRV PXFKRV PHGLRV SDUD FXPSOLUOD FRPR XQD EXHQD IRUPDFLyQ 0DQWHQHU HVWH HTXLOLEULR HV SDUWH GH OD GLPHQVLyQ GH OD PDUFD GH VX WDOHQWR (VWH HV HO JUDQ SODFHU GH HVWH WUDEDMR GH HVWD FRODERUDFLyQ TXH WLHQH TXH VHU VLHPSUH HTXLOLEUDGD \ VLQFHUD 4XH VHD H[LWRVD HV XQD FRQVHFXHQFLD

/D UHVSRQVDELOLGDG HV H[DFWDPHQWH OD PLVPD HV XQD FXHVWLyQ GH LQWHUSUHWDFLyQ GH HPRFLyQ GH FXOWXUD 0H H[SOLFR HVWDU LQYLWDGR HQ FDVD GH ORV SDGUHV GH XQ DPLJR WH GD XQ PRPHQWR HVSHFLDO SXHV HV GLIHUHQWH GH TXHGDU HQ XQ UHVWDXUDQWH (VWD YLEUDFLyQ GD XQD UHVSRQVDELOLGDG Vt \ KDFH TXH XQR WHQJD TXH FRP SRUWDUVH GH RWUD PDQHUD 4XLHUR GHFLU HQWUDU \ VHQ WDUVH HQ HO GHVSDFKR GH 7KLHUU\ 6WHUQ QR HV OR PLVPR TXH HQWUDU \ VHQWDUVH HQ HO GHVSDFKR GHO GLUHFWRU GHO JUXSR WDO R FXDO (VWiV HQ VX FDVD YHUGDGHUDPHQWH (V HPRFLyQ H LQWHUSUHWDFLyQ GH OD PDQHUD HQ OD TXH WH YDV D FRPSRUWDU /D UHVSRQVDELOLGDG VL HVWiV GH DFXHUGR FRQ OD FXOWXUD GH OD HPSUHVD OD FXPSOHV FRQ GHWHUPLQDFLyQ Â¢7RGR HVWR IRUPD SDUWH GH ORV YDORUHV GH OD FDVD" 6t GHVGH OXHJR 7UDEDMDU SDUD XQD HPSUHVD IDPLOLDU HV HQFRQWUDUVH FRQIRUWDEOH SDUD SUDFWLFDU WX DUWH Â²JHV WRU FRODERUDGRU OR TXH VHDÂ« HQ XQD HTXLYDOHQFLD GH YDORUHV $ Pt PH JXVWD OD SUHFLVLyQ OD H[LJHQFLD OD VLQFHULGDG PH PROHVWD OD DUURJDQFLD \ OD JHQWH TXH JULWD < FXDQGR DOJXQD YH] PH SDVD HVWR LQWHQWR QR DFDEDU HO GtD VLQ SHGLU GLVFXOSDV (V XQ HTXLOLEULR

/D FODYH HV SXHV HQFRQWUDU HVH SDUWQHU TXH VLHQWD XQD JUDQ LGHQWLILFDFLyQ FRQ OD PDUFD 3DWHN 3KLOLSSH KDFH VLHPSUH UHORMHV FRQ SDVLyQ \ FRQ XQD HQRUPH E~VTXHGD GH H[FHOHQFLD \ H[LJHQFLD %XVFD SRU WDQWR XQ SDUWQHU TXH VHD FRPSDUDEOH HQ VX FDPSR GH FRPSHWHQFLD +D\ XQD E~VTXHGD OHQWD \ SURJUHVLYD GLJDPRV TXH QRV ROHPRV DQWHV PLUD PRV FyPR VH FRPSRUWD FDGD XQRÂ« (V PX\ ODUJR HO SURFHVR SDUD OOHJDU D WUDEDMDU MXQWRV D FRQHFWDUVH VLQ HPEDUJR SDUD GHVFRQHFWDUVH SXHGH VHU PX\ UiSLGR SRUTXH VL KD\ XQD IDOWD UHSHWLGD XQ FDPELR GH PHQ WDOLGDG DOJR TXH GHVKDFH HVWH HTXLOLEULR FÂ·HVW ILQL < QR SDVD QDGD OD PDUFD FRQWLQXDUi ELHQ OD WLHQGD WDPELpQ SHUR MXQWRV QR WHQGUHPRV \D QDGD TXH GHFLU FDGD XQR VHJXLUi VX FDPLQR Â¢&yPR HV HO PHUFDGR HVSDxRO" Â¢(V GLIHUHQWH GH ORV GHPiV" (V XQ PHUFDGR PHGLWHUUiQHR \ ODWLQR \ SRU WDQWR PX\ HPRFLRQDO (Q HVWR FRPR GLFHQ ORV DPHULFD QRV Â´OR TXH YHV HV OR TXH KD\Âµ 1R PH DFXHUGR GH KDEHU WHQLGR XQ FRQWDFWR FRQ DOJXQD SHUVRQD TXH PH KDEODUD GH 3DWHN 3KLOLSSH VLQ HPRFLyQ (Q HVWR Vt HV GLIHUHQWH 3DUD WRGR OR GHPiV HV LJXDO 7RGRV TXLHUHQ OR PHMRU QR VRSRUWDQ TXH VH OHV HQJDxHÂ« 6L WXYLHUD TXH GHILQLU FRQ XQD VROD SDODEUD OD FODYH GHO p[LWR GH 3DWHN 3KLOLSSH Â¢FXiO VHUtD H[LJHQFLD SDVLyQ TXL]i" 'HWHUPLQDFLyQ XQD LPSDUDEOH GHWHUPLQDFLyQ (VWR LQFOX\H H[LJHQFLD SDVLyQ FRQRFLPLHQWRV WUDLQLQJÂ« <D TXH HVWDPRV KDFLHQGR UHORMHV KDJDPRV ORV PHMR UHV UHORMHV HVH HV HO FRQFHSWR GH 1RUEHUW GH 3DWHN

5( 47

/26 '(7$//,67$6

8Q SDUWHQDULDGR GH H[FHOHQFLD &RPSOLFLGDG \ FRODERUDFLyQ VRQ ODV FODYHV TXH GHÃ&#x20AC;QHQ OD UHODFLyQ GH 3DWHN 3KLOLSSH FRQ VXV FRQFHVLRQDULRV &ODYHV TXH SDVDQ SRU FRPSDUWLU ORV PLVPRV YDORUHV GHQWUR GH XQD VyOLGD WUDGLFLyQ IDPLOLDU 5 ( KD KDEODGR FRQ DOJXQRV GH HVWRV GHWDOOLVWDV \ HVWDV VRQ VXV RSLQLRQHV

SDUWH GH WUHV H[FHSFLRQHV SRU UD]RQHV KLVWyULFDV Â²VDORQHV GH *LQHEUD 3DULV \ /RQGUHV 3DWHN 3KLOLSSH KD GHFLGLGR QR DEULU ERXWLTXHV SURSLDV (O PRWLYR Â´HO UHVSHWR D QXHVWURV GHWDOOLVWDV TXH KDFHQ XQ WUDEDMR H[FHOHQWHÂµ H[SOLFD 3KLOLSSH 6WHUQ SDUD TXLHQ HVWR VHUtD Â´FRPSHWHQFLD GHVOHDOÂµ /D OHDOWDG HV XQR GH ORV SULQFLSLRV LQTXHEUDQWDEOHV SDUD OD PDUFD GH DKt ODV ODUJDV UHODFLRQHV TXH PDQWLHQH FRQ DOJXQRV GH HVWRV GHWDOOLVWDV FRPR FRQ 7LIIDQ\ HQ ORV (VWDGRV 8QLGRV Â´XQR GH QXHVWURV FOLHQWHV PiV DQWLJXRV FRQ TXLHQ VH HPSH]y D WUDEDMDU HQ \ WRGDYtD FRQWLQXDPRVÂµ $OJR SDUHFLGR RFXUUH FRQ :HPSH FRQ TXLHQ VH PDQ WLHQHQ ODV UHODFLRQHV FRPHUFLDOHV GHVGH /R FLHUWR HV TXH 3DWHN 3KLOLSSH YD XQ SDVR PiV DOOi GH OR TXH HV KDELWXDO SDUD FXDOTXLHU PDUFD TXH VH SUH FLH \ KD HVWDEOHFLGR GHVGH VLHPSUH XQD UHODFLyQ GH FRPSOLFLGDG FRQ VXV SXQWRV GH YHQWD PX\ EHQHIL FLRVD SDUD DPEDV SDUWHV 7DQWR HV DVt TXH HO SURSLR 7KLHUU\ 6WHUQ SUHVLGHQWH GH OD PDUFD FRQVLGHUD HO FRQWDFWR SHUVRQDO FRQ ORV GHWDOOLVWDV FRPR XQD GH VXV IXQFLRQHV SULRULWDULDV Â´7HQJR OD PLVLyQ GH FRQVHUYDU HO FRQWDFWR FRQ ORV GHWDOOLVWDV HVFXFKDUOHV \ KDFHUOHV DSUHFLDU OD PDUFDÂµ GLFH 8QD ODERU YDORUDGD \ UHFRP SHQVDGD FRPR H[SOLFD 'DYLG 9HQGUHOO GH 8QLyQ 6XL]D Â´+D\ XQD UHODFLyQ PX\ IOXLGD \ UHVSHWXRVD FRQ

48 5 (

OD PDUFD TXH VDEH HVFXFKDU \ FXLGDU D VXV FRQFHVLR QDULRV (O SUHVLGHQWH \ VX HTXLSR GLUHFWLYR VRQ JHQWH PX\ DFFHVLEOH \ WLHQHQ OD VDQD FRVWXPEUH GH SLVDU HO WHUUHQR PX\ D PHQXGR 8QD DFWLWXG PX\ SRVLWLYD \D TXH GH HVWD IRUPD FRQRFHQ SHUIHFWDPHQWH HO SXOVR GHO PHUFDGR \ ORV FRQFHVLRQDULRV QRV VHQWLPRV VHJXURV DO VHU DUURSDGRV SRU OD IiEULFDÂµ 5HGXQGDQGR HQ OD PLVPD LGHD GH FRPSOLFLGDG \ FROD ERUDFLyQ PXWXD -RKQ 9HUJRWWL GLUHFWRU SDUD (VSDxD \ 3RUWXJDO GHILQH HVWD UHODFLyQ FRPR Â´XQ SDUWHQD ULDGR GH H[FHOHQFLDÂµ < HV TXH VL 3DWHN 3KLOLSSH Â´WLHQH XQ FXLGDGR PHWLFXORVR HQ OD VHOHFFLyQ GH VXV GHWD OOLVWDV TXH UHVSRQGHQ WRGRV HOORV D HVWULFWRV FULWHULRV GH FDOLGDG D FDPELR OHV SURSRUFLRQD IRUPDFLyQ \ KHUUDPLHQWDV SDUD RIUHFHU OD PHMRU H[SHULHQFLD D ORV FOLHQWHV GH OD PDUFD TXH VDEHPRV TXH VRQ H[LJHQ WHVÂµ &RPR H[LJHQWH HV OD SURSLD PDUFD D OD KRUD GH HOHJLU D VXV SXQWRV GH YHQWD 3DUD -RKQ Â´FUHGLELOLGDG \ KRQHVWLGDG TXH VHDQ PX\ VLQFHURV FDVL WUDQVSDUHQ WHVÂµ VRQ ORV UHTXLVLWRV LPSUHVFLQGLEOHV Â´6L DOJXLHQ QR OR FXPSOH QR FRQWLQXDUi HQ HO MXHJR (V XQD JUDQ H[LJHQFLD SHUR OH GDUHPRV PXFKRV PHGLRV SDUD FXP SOLUODÂµ 8QD DVHYHUDFLyQ FRQ OD TXH SDUHFH TXH WRGRV ORV FRQFHVLRQDULRV HVWiQ GH DFXHUGR (Q RSLQLyQ GH -RKQ VL OD FRODERUDFLyQ HV Â´HTXLOLEUDGD \ VLQFHUD TXH VHD H[LWRVD HV XQD FRQVHFXHQFLDÂµ

(V HQ DUDV GH HVWD UHFLSURFLGDG TXH -XDQ 0LJXHO $OED UUDFtQ GH 'XUiQ -R\HURV DVHJXUD TXH OD FODYH HVWi HQ Â´FRPSDUWLU VXV PLVPRV YDORUHV \ YLVLyQ HVWUDWpJLFDÂµ 3DUD 5DIDHO 9i]TXH] GH 3HUH 4XHUD HO VHFUHWR HVWi Â´HQ OD VHJXULGDG TXH QRV WUDQVPLWH \ TXH D VX YH] WUDQVPLWLPRV D ORV FOLHQWHVÂµ Â´6LHPSUH HV XQD YHQWD FRQ HPRFLyQÂµ DSRVWLOOD HO SURSLR 3HUH 4XHUD /D HPRFLyQ FRPR DUJXPHQWR GH XQD YHQWD TXH QXQFD VH KDFH FRQ SULVDV Â´1R YDPRV D YHQGHU PiV UHORMHV SRU TXHUHU YHQGHUORV UiSLGR XQ 3DWHN VLHPSUH HVWi YHQ GLGRÂµ < DPERV FRLQFLGHQ HQ TXH Â´QXHVWUR WUDEDMR HV FXLGDU OD FDOLGDG GH HVD YHQWD FRQVHJXLU TXH HVH 3DWHN 3KLOLSSH OOHJXH DO PHMRU FOLHQWH SRVLEOHÂµ 'H DKt OD JUDQ LPSRUWDQFLD GH ORV HVSDFLRV 3DWHN 3KL OLSSH TXH VH HVWiQ LQVWDODQGR HQ DOJXQRV FRQFHVLRQD ULRV \ TXH WUDWDQ GH UHSURGXFLU HO HVStULWX \ HO GLVHxR TXH FDUDFWHUL]DQ ORV VDORQHV GH OD H[FOXVLYD PDUFD /D LGHD HV JHQHUDU XQ DPELHQWH OR PiV FHUFDQR SRVLEOH D OD PDQXIDFWXUD Â´XQ HQWRUQR SULYLOHJLDGR GH HQFXHQ WUR TXH RIUHFH HO PDUFR LGHDO SDUD SRVLELOLWDU OD WUDQV PLVLyQ GH QXHVWURV YDORUHV OD YLVLELOLGDG \ SUHVHQ WDFLyQ GH QXHVWUDV SLH]DV \ OD HVSHFLDO DWHQFLyQ TXH QXHVWURV FOLHQWHV PHUHFHQÂµ H[SOLFD 9HUJRWWL (PRFLyQ PDJLD KRQHVWLGDGÂ« VRQ SDODEUDV TXH VH UHSLWHQ D PHQXGR FXDQGR FXDOTXLHUD GH ORV VHOHFWRV SXQWRV GH YHQWD GH 3DWHN 3KLOLSSH KDEOD GH VX UHOD

6REUH HVWDV OtQHDV GH L]GD D GFKD FTDBQBSBUF EF 8FNQF FO .BESJE F JOUFSJPS EF 6OJÃ&#x2DC;O 4VJ[B FO #BSDFMPOB (Q OD RWUD SiJLQD FTDBQBSBUF EFM FTQBDJP 1BUFL 1IJMJQQF FO %VSÃ&#x2C6;O +PZFSPT

5( 49

/26 '(7$//,67$6

$UULED GH L]GD D GFKD MPT FTQBDJPT 1BUFL 1IJMJQQF FO +PZFSÃ&#x201C;B 4VÃ&#x2C6;SF[ Z %VSÃ&#x2C6;O +PZFSPT 'HEDMR GH L]GD D GFKD FTDBQBSBUFT EF 3FMPKFSÃ&#x201C;B "MFNBOB Z 1FSF 2VFSB

50 5 (

FLyQ FRQ OD PDUFD Â´(V XQ UHIHUHQWH GH H[FOXVLYLGDG \ FDOLGDGÂµ RSLQD 3DEOR )XVWHU GH 5HORMHUtD $OHPDQD Â´0i[LPR H[SRQHQWH GH OD UHORMHUtD VXL]D GH OXMRÂµ DVH JXUD 'DYLG 9HQGUHOO SDUD TXLHQ OR LPSRUWDQWH HV TXH Â´KD VDELGR DFWXDOL]DU VX PHQVDMH VLQ GHMDUVH LQIOXHQ FLDU SRU HO HQWRUQR \ VLHQGR ILHOHV D VXV SULQFLSLRVÂµ &KULVWLDQH %|PHU GH :HPSH (VSDxD LQWURGXFH XQ IDFWRU GHFLVLYR Â´$GHPiV GH VHU XQD PDQXIDFWXUD HV XQD HPSUHVD IDPLOLDU LQGHSHQGLHQWH TXH VH KD GHGL FDGR PiV GH DxRV VHJXLGRV DO PXQGR GH ODV REUDV PDHVWUDV GH DOWD UHORMHUtDÂµ 3DUD &KULVWLDQH OD IXHU]D GH OD PDUFD UHVLGH Â´HQ OD LPDJHQ TXH ORJUD WUDQVPLWLU FDOLGDG WUDGLFLyQ H[FOXVLYLGDG LQQRYDFLyQÂ« \ VREUH WRGR FUHGLELOLGDGÂµ 3DUD 0DULQD \ 0LJXHO GH *yPH] \ 0ROLQD 3DWHN 3KLOLSSH HV VLQ GXGD ÂÓD PDQXIDFWXUD UHORMHUD FRQ PD\RU SUHVWLJLR GHO PXQGR \ HVR VH QRWD D OD KRUD GH OD YHQWDÂµ *DEULHO 6XiUH] GH -R\HUtD 6XiUH] FRQVLGHUD TXH ÂÓD FDOLGDG \ HO UHVSHWR DO OHJDGR HV XQD FRQGLFLyQ EiVLFD TXH PDUFD WRGDV VXV GHFLVLRQHV HVWUDWpJLFDVÂµ $ FULWHULR GH -XDQ 0LJXHO $OEDUUDFtQ OR GHVWDFDEOH HV Â´VX FRKHUHQFLD D ODUJR SOD]R WDQWR HQ SURGXFWR FRPR HQ GLVWULEXFLyQÂµ \D TXH VX IXHU]D HVWi HQ ÂÓD H[FHOHQ FLD GH ORV SURGXFWRV \ HQ XQD FRPXQLFDFLyQ FLPHQ WDGD VREUH VyOLGRV YDORUHV TXH WUDQVPLWHQ FRQILDQ]D \ VHJXULGDGÂµ &DGD PDUFD Â´WLHQH VX SURSLR NQRZ KRZ

\ 3DWHN 3KLOLSSH IXQFLRQD FRQ JUDQ SURIHVLRQDOLGDG \ VHULHGDG KDFLD HO FRQVXPLGRU ILQDO \ HVWR QR HV IUXWR GH OD FDVXDOLGDG VLQR GH XQD EXHQD SODQLILFDFLyQ HQ SURGXFWR GLVWULEXFLyQ \ FRPXQLFDFLyQÂµ LQVLVWH $OEDUUDFtQ < GLFKR WRGR HVWR Â¢TXp VXSRQH UHSUHVHQWDU XQD PDUFD GH WDQ DOWDV PLUDV" Â´(Q SULPHU OXJDU XQ FRP SURPLVR FRQ VX ILORVRItD HQ VHJXQGR XQD UHVSRQVD ELOLGDG HQ OD WUDQVPLVLyQ GH VXV YDORUHV \ ILQDOPHQWH XQ SODFHUÂµ UHVXPH 0LJXHO *yPH] \ 0ROLQD Â´+RQRU \ RUJXOORÂµ VLQWHWL]D &KULVWLDQH %|PHU &RGLFLDGD \ PX\ ELHQ YDORUDGD SRU SURSLRV \ DMHQRV QR SDUHFH TXH OD FULVLV TXH QRV D]RWD KDJD PHOOD HQ WDQ VyOLGD PDUFD Â´(Q WLHPSRV LQHVWDEOHV EXVFDPRV YDOR UHV VHJXURV \ 3DWHN 3KLOLSSH RIUHFH D VXV FOLHQWHV HVH YDORU HFRQyPLFR VHJXUR DGHPiV GH XQ YDORU HPRFLR QDO PX\ DOWRÂµ GHILQH OD GLUHFWRUD GH :HPSH (VSDxD 8Q FULWHULR DPSOLDPHQWH FRPSDUWLGR SRU WRGRV ORV FRQFHVLRQDULRV $Vt ODV FRVDV \ HQ OD FHUWH]D GH TXH VXV UHORMHV SDVDUiQ GH JHQHUDFLyQ HQ JHQHUDFLyQ HO IXWXUR GH 3DWHN 3KLOL SSH FRPR XQR GH HVRV GtDV FODURV GH SULPDYHUD DSD UHFH HVSOHQGRURVR \ GHVSHMDGR 8QD IUDVH GH 7KLHUU\ 6WHUQ UHFRUGDGD KR\ SRU *yPH] \ 0ROLQD VHQWHQFLD HO FDPLQR Â´+HPRV WRPDGR XQD LGHD DQWLJXD OD LQQR YDFLyQ FRPR EDVH GH QXHVWUD KLVWRULD IXWXUDÂµ

(GLWRUD 'LUHFWRUD 3$/20$ 5(&,2 725'(6,//$6 SDORPDUHFLR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV

5HDOL]DFLyQ 3DORPD 5HFLR \ 3DEOR 0RQWHUR )RWRJUDItD 3DWHN 3KLOLSSH $VLVWHQWH GH 'LUHFFLyQ (YD 5ROOyQ 5DPtUH] 'LVHxR 1XULD 3 (OJRLEDU

(GLWD

& &LGUR 0DGULG 7HO 7HO H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV

,PSULPH 0217(55(,1$ Ã&#x2030;UHD (PSUHVDULDO $QGDOXFtD & &DER GH *DWD 6HFWRU 3LQWR 0DGULG 'LVWULEX\H *36 *UXSR * - & $OEDVDQ] 0DGULG 6XVFULSFLRQHV 3,*(21 38%/,6+(56 7HOpIRQR \ ID[ H PDLO HYDUROORQ#UHORMHV\HVWLORJUD ILFDV HV

'HSyVLWR OHJDO 0

Â&#x2039; 3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]D FLyQ (VWD SXEOLFDFLyQ HV PLHPEUR GH OD $VRFLDFLyQ GH 5HYLVWDV GH ,QIRUPDFLyQ 3UHFLR HXURV ,9$ &DQDULDV HXURV JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV &HXWD \ 0HOLOOD HXURV JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV 3ULQWHG LQ 6SDLQ

6 8 3 / ( 0 ( 1 7 2 ( 6 3 ( & , $ / ' ( / 1 Ã&#x201C; 0 ( 52 1 29 , ( 0 % 5 ( ' , & , ( 0 % 5 (

3DWHN 3KLOLSSH 'RQGH KDELWD OD ([FHOHQFLD

5( 51