R&E Relojes&Estilográficas Número 135 (Nov.-Dic. 2013) by Pigeon Publishers

www.chanel.com

La Línea de CHANEL - Tel. 901 51 95 19 (0,05€ establecimiento de llamada, 0,02€/min. sucesivos).

*Alta tecnología.

Reloj en cerámica high-tech*. Complicación Fase lunar con contador de aventurina. Movimiento mecánico de carga automática. Reserva de marcha de 42 horas.

Earth, sand, rock, lava. The trace of footsteps, dust on the trail, dese rt winds. Savannah, jungle, wheat fields, dark forests. The sce nt of rain, fog banks, the burning sun. The Te rrascope accompanies the eve ryday explore r on all the planetâ&#x20AC;&#x2122;s paths.

a P hilosophy of Life

Para Espa単a y Andorra : informacion@jeanrichard.com

terrascope jeanrichard.com

:7A)4- 1<)6 01;<ħ:1+7 +)41*:- :7A)4 +HSPIYL JVU TŅS[PWSLZ JVTWSPJHJPVULZ PU[LNYHKHZ LU WYPTPJPH T\UKPHS :LZLY]H KL THYJOH KL OVYHZ JVU \U ZVSV NYHU IHYYPSL[L HS[LYUHUJPHZ OVYH /YHU ]VSHU[L JVU [VYUPSSVZ KL JVTWLUZHJPŀU )\[VTı[PJV LU SVZ KVZ ZLU[PKVZ :LTVU[HQL KPYLJ[V KLS IHYYPSL[L ,VISL ]LU[HUPSSH NYHUKL WHYH MLJOH ` KĻH

1U[LNYHSTLU[L JVUJLIPKV ` WYVK\JPKV LU U\LZ[YVZ SHIVYH[VYPVZ ` [HSSLYLZ KL )S[H :LSVQLYĻH LZ[L JHSPIYL L_JLWJPVUHS LZ ŅUPJV LU LS T\UKV 01;<ħ:1+7 WVYX\L Z\ L_JS\ZP]H [ķJUPJH WLYTP[L YL\UPY WYLJPZPŀU HIPSPKHK ` LSLNHUJPH LU \U TPZTV N\HYKPH [PLTWV JVU TŅS[PWSLZ JVTWSPJHJPVULZ 01;<ħ:1+7 WVYX\L LS +HSPIYL :V`HS KV[HKV KL WH[LU[LZ PU[LYUHJPVUHSLZ LZ \UH L_JS\ZP]PKHK KL SH THU\MHJ[\YH 8LX\PNUL[ 01;<ħ:1+7 ` ZPU WYLJLKLU[L KL SH )S[H :LSVQLYĻH .YHUJLZH

57>151-6<7 , - = 6 6 = - > 7 <1 - 5 8 7

) 4 < ) : - 4 7 2 - : 1 ) . : ) 6 + - ; ) + 7 6 5 = 4 < 1 8 4 - ; + 7 5 8 4 1 + ) + 1 7 6 - ; . ) * : 1 + ) , ) - 6 . : ) 6 + 1 ) 5 7 : < - ) = - 6 4 ) : - / 1 7 6 , - 4 2 = : ) ? ? ? 8 - ő = 1 / 6 - < + 7 5 . 1 6 - * : ) 6 , ; t < - 4 . ! ! ! 1 6 . 7 ( . 1 6 - * : ) 6 , ; - ;

(',725,$/

/D JUDQ RIHQVLYD

3DORPD 5HFLR

,+0;69( +09,*;69(

-8=*$5 325 /$ (;3/26,Ï1 '( 0$5&$6 '( 35(67,*,2 48( 6( (03(f$1 (1 &5($5 %8(126 < %(//26 5(/2-(6 (63(&Ë),&$0(17( 3$5$ 08-(5(6 SDUHFH TXH OD UHORMHUtD IHPHQLQD KD LQLFLDGR XQD JUDQ RIHQVLYD (V FRPR VL GH QXHYR YROYLHUD D UHGHVFXEULU D HVWD PLWDG GH OD SREODFLyQ \ VH DSOLFDUD D VDWLVIDFHU VX GHPDQGD D VDELHQGDV GH TXH VRQ JUDQGHV FRQVXPLGRUDV \ GH TXH HO UHORM SDUD HOODV HVWi GHMDQGR GH VHU XQ VLPSOH DFFHVRULR GH PRGD SDUD FRQYHUWLUVH HQ XQ REMHWR TXH QR VyOR GHILQH HO HVWDWXV VLQR TXH VDWLVIDFH XQD QHFHVLGDG UHDO $XQTXH KD\ TXLHQ OR YH MXVWR DO UHYpV HV GHFLU TXH VRQ ODV PXMHUHV ODV TXH KDQ UHGHVFXELHUWR OD UHORMHUtD XWLOL]iQGROD FRPR VtPEROR GH SRGHU 6HD FRPR IXHUH PDUFDV GH SULPHU QLYHO FRPR 3DWHN 3KLOLSSH $XGHPDUV 3LJXHW 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ R -DHJHU /H&RXOWUH HQWUH RWUDV VH DIDQDQ HQ OD FUHDFLyQ GH JXDUGDWLHPSRV SHQVDGRV H[ SURIHVR SDUD HOODV GRWiQGROHV GH FDUiFWHU \ HQ PXFKDV RFDVLRQHV FRPSOLFDFLRQHV ~WLOHV ³/DV PXMHUHV \D QR TXLHUHQ UHORMHV GH SULQFHVLWD EXVFDQ UHORMHV IXHUWHV TXH H[SUHVHQ VX SHUVRQDOLGDG´ DVHJXUD HQ HVWDV PLVPDV SiJLQDV 2FWDYLR *DUFtD /HMRV TXHGDURQ ORV WLHPSRV HQ ORV TXH VH FRQVLGHUDED TXH ODV PXMHUHV QR WHQtDQ QHFHVLGDG GH VDEHU TXp KRUD HUD PiV D~Q HVWDED LQFOXVR PDO YLVWR VRFLDOPHQWH TXH VH LQWHUHVDUDQ SRU HO WHPD 3HUR FyPR RFXUUH D PHQXGR EDVWD TXH DOJR VH SURKtED R VH FRQVLGHUH H[FOX\HQWH SDUD TXH VH FRQYLHUWD HQ XQ GHVDItR < D\XGDGDV \ DQLPDGDV SRU HO VLJQR GH ORV WLHPSRV TXH WUDtDQ YLHQWRV GH FDPELR HQ DTXHO ILQDO GHO VLJOR ;,; \ SULQFLSLRV GHO ;; ODV PXMHUHV FRQTXLVWDURQ VX GHUHFKR D OOHYDU UHORMHV GH SXOVHUD PXFKR DQWHV GH TXH ORV KRPEUHV VH GHFLGLHUDQ D KDFHUOR /OHYDU XQ UHORM HQ OD PXxHFD VH FRQYLUWLy SDUD HOODV HQ VtPEROR GH HPDQFLSDFLyQ (QWRQFHV FRPR KR\ HO LQWHUpV GH ODV PXMHUHV GLR D OD LQFLSLHQWH LQGXVWULD UHORMHUD QXHYRV EUtRV (O HVIXHU]R GH PLQLDWXUL]DFLyQ \ OD FUHDWLYLGDG TXH HVWRV UHORMHV UHTXHUtDQ OD KL]R HYROXFLRQDU 3HUR OR KL]R HQ EHQHILFLR GH ORV UHORMHV PDVFXOLQRV IXQGDPHQWDOPHQWH &RQYHUWLGRV HQ UHORMHV GH SXOVHUD FRQ HO FRUUHU GHO VLJOR ;; IXHURQ UHGXFLHQGR VXV PHFDQLVPRV SDUD SRGHU GLVIUXWDU HQ OD PXxHFD GH FRPSOLFDFLRQHV WDOHV FRPR ORV FDOHQGDULRV ORV WRXUELOORQ R ORV H[WUDSODQRV UHVHUYDGRV KDVWD HQWRQFHV SDUD ORV GH EROVLOOR < PiV DOOi GH ODV MR\DV R FRPR FRPSOHPHQWR D XQ EXHQ WUDEDMR RUIHEUH ORV UHORMHV PHFiQLFRV IHPHQLQRV SDVDURQ D RFXSDU XQ VHJXQGR OXJDU HQ ODV SULRULGDGHV GH EXHQD SDUWH GH OD LQGXVWULD TXH VLPSOHPHQWH UHGXFtD HO WDPDxR FXDQGR TXHUtD YHQGpUVHOR D ODV PXMHUHV (VWR KD VLGR DVt KDVWD IHFKDV UHFLHQWHV HQ ODV TXH FRPR GHFLPRV OD UHORMHUtD IHPHQLQD VH DGHQWUD HQ HVWH VLJOR ;;, SRU QXHYRV \ IUXFWtIHURV GHUURWHURV TXH SURPHWHQ EXHQRV WLHPSRV £)HOL] 1DYLGDG

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ $ 8 ' (0 $ 5 6 3 , * 8 (7

&521Ð*5$)2 52<$/ 2$. 2))6+25( /$'<&$7

3$/20 $ 5(&,2

(VStULWX GH LQGHSHQGHQFLD

029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD DXWRPiWLFD FDOLEUH PP GH GLiPHWUR \ PP GH JURVRU FRPSRQHQWHV DOWHUQDQFLDV SRU KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV )XQFLRQHV GH FURQyJUDIR KRUDV PLQXWRV SHTXHxR VHJXQGHUR \ IHFKD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD 2IIVKRUH GH DFHUR R GH RUR EODQFR GH PP GH GLiPHWUR &ULVWDO ]DÀUR IRQGR JUDEDGR FRQ HO ORJR /DG\FDW \ OD LQVFULSFLyQ ´(GLWLRQ OLPLWpHµ %LVHO \ SORWV HQJDVWDGRV FRURQD DWRUQLOODGD \ SXOVDGRUHV UHFXELHUWRV GH FDXFKR QHJUR (VIHUD QHJUD FRQ PRWLYR 0HJD 7DSLFHUtD Q~PHURV DSOLFDGRV \ DJXMDV GH RUR URVD OXPLQLVFHQWHV 6HULH OLPLWDGD GH HMHPSODUHV HQ DFHUR \ HQ RUR EODQFR (QJDVWH GH GLDPDQWHV TXLODWHV SDUD OD YHUVLyQ HQ RUR \ GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH TXLODWHV SDUD OD YHUVLyQ HQ DFHUR

&RQ FRPSOLFDFLRQHV R VLQ HOODV HQJDVWDGRV R QR GHVGH $XGHPDUV 3LJXHW YLHQH KDFLHQGR UHORMHV SDUD ODV PXMHUHV 8QD WUDGLFLyQ TXH OHJLWLPD \ DYDOD OD UHFLHQWH FROHFFLyQ IHPHQLQD TXH OD FDVD GH /H %UDVVXV KD SUHVHQWDGR HVWH DxR \ FRQ OD TXH ULQGH KRPHQDMH DO HVStULWX GH LQGHSHQGHQFLD TXH FDUDFWHUL]D WDQWR D OD PXMHU FRQWHPSRUiQHD FRPR D OD SURSLD PDQXIDFWXUD

%5$=$/(7( &DXFKR QHJUR FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH GH DFHUR LQR[LGDEOH R GH RUR EODQFR FRQ HQJDVWH 35(&,2 ½ DFHUR

HJXUD GH FRPSDUWLU FRQ ODV PXMHUHV VX HVStULWX GH LQGHSHQGHQFLD \ VX GLQD PLVPR $XGHPDUV 3LJ XHW VLHPSUH KL]R UHORMHV IHPHQLQRV 'H SHTXHxR WDPDxR GLVLPXODGRV HQ XQ EURFKH VXVSHQGL GRV FRQ DOILOHUHV FROJDGRV GHO FXHOOR R SRVWH ULRUPHQWH FRPR SXOVHUDV HQ OD PXxHFD 3LH]DV D ODV TXH DGHPiV GH HVSOpQGLGDV \ OXPLQRVDV SLHGUDV SUHFLRVDV PX\ SURQWR VH DxDGLHURQ FRPSOLFDFLRQHV UHORMHUDV < HV TXH FRPR VH DSUHFLD HQ HO PXVHR TXH OD ILUPD WLHQH HQ /H %UDVVXV OD PDQXIDFWXUD OOHYD DxRV FUHDQGR JXDUGDWLHPSRV SDUD ODV IpPLQDV $SHQDV KDEtDQ SDVDGR DxRV GHVGH VX IXQGDFLyQ FXDQGR HQ

$XGHPDUV 3LJXHW FUHD HO SULPHU PRYL PLHQWR GHVWLQDGR D XQ UHORM H[FOXVLYDPHQWH IHPHQLQR 8QRV DxRV GHVSXpV HQ SUH VHQWD HO FDOLEUH PiV SHTXHxR GHO PXQGR KDVWD OD IHFKD TXH VH XWLOL]DUtD HQ UHORMHV EDJXHWWHV /D FDUUHUD SRU FRQTXLVWDU ODV PXxHFDV IHPHQL QDV KDEtD FRPHQ]DGR HQWUH ODV JUDQGHV PDUFDV GH UHORMHUtD ,QWHUHVDQWH UHWR TXH KDFH SURJUHVDU RILFLRV DUWHVDQDOHV FRPR HO GH OD PLQLDWXUL]D FLyQ HO HVPDOWDGR HO HQJDVWDGR VLQ DEDQGRQDU SRU VXSXHVWR OD SUHFLVLyQ (V DVt FRPR VXSHUDGRV ORV WLHPSRV HQ ORV TXH OHHU OD KRUD HUD VyOR XQ SULYLOHJLR UHVHUYDGR D ORV KRPEUHV \ FRPR PXFKR D ODV PXMHUHV GH OD

FRUWH TXH LQGLFDEDQ GH HVWH PRGR VX FRQGLFLyQ VRFLDO HO UHORM VH LQFRUSRUD FRQ QDWXUDOLGDG D OD LQGXPHQWDULD KDELWXDO GH ODV PXMHUHV HQ JHQH UDO 0XMHUHV TXH FRQ HO FRUUHU GHO WLHPSR KDQ KHFKR GH HVWRV LQVWUXPHQWRV ´XQRV DOLDGRV TXH OHV SHUPLWHQ DILUPDU VX LQGHSHQGHQFLD H[SUH VDU VLQ SDODEUDV SHUR FRQ FODULGDG OR HVHQFLDO GH ORV DVSHFWRV TXH FRQVWLWX\HQ VX SHUVRQDOL GDGµ DVHJXUDQ HQ $XGHPDUV 3LJXHW 3HUR HO JXVWR GH ODV PXMHUHV QR HV XQ FRQFHSWR KRPRJpQHR H[LVWHQ GLVWLQWDV LGLRVLQFUDVLDV DILQLGDGHV \ SDVLRQHV TXH UHI OHMDQ GLVWLQWRV FDUDFWHUHV (V SRU HVWR TXH VLQ DSDUWDUVH GH VX $'1 GH VX JXVWR SRU OD HOHJDQFLD SHUR VLQ

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 %(*2f$ 2&$f$

(O UHORM GH SXOVHUD IXH XVDGR SRU ODV PXMHUHV PXFKR DQWHV GH TXH ORV KRPEUHV UHQXQFLDUDQ DO FOiVLFR GH EROVLOOR &XDQGR WUDV OD 5HYROXFLyQ )UDQFHVD HO GLVHxR GH ORV YHVWLGRV GHMy ORV EUD]RV GH ODV PXMHUHV OLEUHV GH WHOD VH SXVLHURQ GH PRGD ODV MR\DV SDUD FXEULUORV GH QXHYR $OJXQRV MR\HURV WXYLHURQ HQWRQFHV OD LGHD GH LQWHJUDU XQ PHFDQLVPR UHORMHUR HQ DOJXQDV GH VXV FUHDFLRQHV $Vt QDFLHURQ ORV SULPHURV UHORMHV GH SXOVHUD PDQXIDFWXUDGRV XQR D XQR \ SRU HQFDUJR FRQ XQD LQVSLUDFLyQ H[FOXVLYDPHQWH MR\HUD (Q HVWH DxR ODV QRYHGDGHV UHORMHUDV QRV UHPLWHQ PiV TXH QXQFD D HVRV RUtJHQHV /D DOWD MR\HUtD \ VX PDMHVWDG HO GLDPDQWH UHLQDQ OXPLQRVDPHQWH HQ HO SDtV ´WLHPSR SDUD PXMHUHVµ 8QD H[FHOHQWH LGHD SDUD UHJDODU HQ 1DYLGDG (VWD HV OD VHOHFFLyQ GH 5 (

36 5(

3DWHN 3KLOLSSH H[KLEH VX DUWH HQ 0XQLFK

&$57,(5 &5$6+

'XOFH WUDQVJUHVLyQ

H SXHGH GHFLU TXH HO SULPHU &UDVK QDFLy SRU DFFLGHQWH (Q XQ FOLHQWH OOHYy D OD VHGH &DUWLHU GH /RQGUHV XQ UHORM SDUD VX UHSD UDFLyQ TXH KDEtD VXIULGR XQ JROSH \ HVWDED GHIRUPDGR -HDQ -DFTXHV &DUWLHU TXHGy SUHQGDGR SRU OD IRUPD GH OD FDMD \ TXLVR UHSURGXFLUOD WDO FXDO ,PEXLGR GHO HVStULWX GHO 6ZLQJLQJ /RQGRQ HO &UDVK FRPR VX QRPEUH LQGLFD TXLVR VHU GHVGH HO SULQFLSLR XQ VtPEROR GH UXSWXUD GH WUDQVJUHVLyQ GH ORV FRQ YHQFLRQDOLVPRV \ GH OLEHUWDG FUHDWLYD &RQ HO WLHPSR VX VLQJXODU \ HYRFDGRUD FDMD DVLPpWULFD VH FRQYLUWLy HQ REMHWR GH GHVHR GH FROHFFLRQLVWDV SURGXFLpQGRVH HQ VHULHV PX\ OLPLWDGDV &XDWUR QXHYRV PRGHORV VH VXPDQ D HVWD H[FOXVLYD OtQHD GH &DUWLHU LQFRUSRUDQGR SRU SULPHUD YH] XQ EUD]DOHWH FRPSXHVWR SRU ´OiJULPDVµ GH RUR EODQFR R URVD (VDV EULOODQWHV JRWDV TXH FRQVWUX\HQ OD SXOVHUD SXHGHQ HVWDU WDPELpQ HPSHGUDGDV GH GLDPDQWHV /D VLQXRVD FDMD FRQ ELVHO HQJDVWDGR GH EULOODQWHV FULV WDO PLQHUDO \ IRQGR FHUUDGR DOEHUJD XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FDUJD PDQXDO -XJDQGR FRQ OD FLIUD GHO DxR GH VX QDFLPLHQWR HVWH UHORM PtWLFR VH KD HGLWDGR HQ HMHPSODUHV QXPH UDGRV SDUD ORV PRGHORV FRQ EUD]DOHWH GH RUR \ GH SLH]DV SDUD ORV GH SXOVHUD SDYp 6X SUHFLR ½

5( 37

7RGD XQD OH\HQGD

6X 0DMHVWDG HO 'LDPDQWH UHLQD HQ ODV PiV OXPLQRVDV SURSXHVWDV GH UHORMHV SDUD HOODV ([FHOHQWHV LGHDV SDUD UHJDODU HQ 1DYLGDG

5ROH[ 'D\WRQD

5HYHVWLGR GH SODWLQR FRQ XQ ELVHO &HUDFKURP \ XQD HVIHUD D]XO JODFLDO HO QXHYR 2\VWHU 3HUSHWXDO &RVPRJUDSK 'D\WRQD YHUVLRQD XQ PRGHOR GH OH\HQGD QDFLGR KDFH H[DFWDPHQWH FLQFXHQWD DxRV

O &RVPRJUDSK 'D\WRQD IXH FUHDGR HQ FRPR UHVSXHVWD D ODV QHFH VLGDGHV GH ORV SLORWRV GH DOWD FRP SHWLFLyQ 6H FRQFLELy FRPR XQD KHUUDPLHQWD SHUVRQDO GH FURQRPHWUDMH GH DOWR UHQGLPLHQWR HQ FDUUHUDV GH UHVLVWHQFLD 5ROH[ RSWy SRU XVDU HQ pO XQD WHFQRORJtD SXQWHUD \ D OD YH] VLPSOLILFDGRUD TXH SHUPLWtD DO PLVPR WLHPSR TXH DXPHQWDU OD ILDELOLGDG UHGXFLU HO Q~PHUR GH FRPSRQHQWHV GH XQ FURQyJUDIR DO XVR HQ OD pSRFD 2WUD GH ODV VLQJXODULGD GHV TXH MXQWR D VX HVWLOR HYRFDGRU \ GHSRU WLYR FRQYLUWLy D HVWH JXDUGDWLHPSRV HQ XQ

5HORMHV IHPHQLQRV

+ , 6 7 2 5 , $ ' ( e ; , 7 2 _ 52/(; '$<721$ %(*2f$ 2&$f$

(

3LJXHW

6HJXUD GH FRPSDUWLU FRQ ODV PXMHUHV VX HVStULWX GH LQGHSHQGHQFLD $3 SUHVHQWD VX QXHYD FROHFFLyQ IHPHQLQD

ROYLGDU HO GHSRUWH \ GHO WUDEDMR ELHQ KHFKR $XGHPDUV 3LJXHW KDFH JDOD GH VX QXHYD FROHF FLyQ GH UHORMHV IHPHQLQRV FRQ OD TXH TXLHUH VDWLVIDFHU ORV LQWHUHVHV GH OD PXMHU FRQWHP SRUiQHD $XWRPiWLFRV R GH FXDU]R OD FROHF FLyQ GH HVWH DxR HVWi PDUFDGD SRU OD JUDQ LQIOXHQFLD GH OD IDPLOLD 5R\DO 2DN TXH VH GHMD VHQWLU IXHUWHPHQWH 8Q EXHQ HMHPSOR HV HO FURQyJUDIR 5R\DO 2DN 2IIVKRUH /DG\FDW GH SRWHQWH LPDJHQ \ PDUFDGD SHUVRQDOLGDG 3HUR QR VyOR SXHV WDPELpQ HO HOHJDQWH \ FOiVLFR -XOHV $XGHPDUV H[WUDSODQR KD HQFRQWUDGR VX VLWLR HQ ODV PXxHFDV IHPHQLQDV GH HVWH SULQFL SLRV GHO VLJOR ;;,

6X 0DMHVWDG HO 'LDPDQWH

$XGHPDUV

HPEOHPD IXH VX ELVHO GH HVFDOD WDTXLPpWULFD $ DJUDQGDU HO PLWR GHO 'D\WRQD FRQWULEX\y VHJXUR TXH GH PDQHUD LQFRQVFLHQWH HO DFWRU 3DXO 1HZPDQ TXH XWLOL]y HVWH PRGHOR 5ROH[ KDVWD VX IDOOHFLPLHQWR GHVGH TXH -RDQQH :RRG ZDUG VX PXMHU OH UHJDODUD XQR DO FRQYHUWLUVH HQ SLORWR SURIHVLRQDO DOOi SRU 'HVGH HQWRQ FHV HO QRPEUH GH HVWH VREHUELR DFWRU TXHGy OLJDGR D OD ILUPD LJXDO TXH OR KD HVWDGR HO FLU FXLWR HVWDGRXQLGHQVH \ VRQ PXFKRV ORV FROHF FLRQLVWDV TXH EXVFDQ \ DWHVRUDQ ORV 'D\WRQD 3DXO 1HZPDQ DXQTXH QXQFD XQ 5ROH[ KD\D OOHYDGR HVH QRPEUH RILFLDOPHQWH

3DUD FHOHEUDU ORV DxRV GHO PLWR 5ROH[ KD RSWDGR SRU HO SODWLQR HQ VX QXHYR 'D\WRQD GRWDGR FRQ GH ELVHO &HUDFKURP \ XQD HVIHUD D]XO JODFLDO

(O PiV FpOHEUH FURQR IHVWHMD VX DQLYHUVDULR HPEXLGR HQ OD OH\HQGD TXH 3DXO 1HZPDQ FRQWULEX\y D FUHDU

-HDJHU /H&RXOWUH IHVWHMD VX VHJXQGR DxR FRPR SDWURFLQDGRU GHO )HVWLYDO GH &LQH GH 6DQ 6HEDVWLiQ =HQLWK (O 3ULPHUR /LJKWZHLJKW &UyQLFD GH XQ HVStULWX OLEUH

(QWUHYLVWD FRQ 2FWDYLR *DUFtD

H AY HISTORIAS QUE MERECEN SER ESCRITAS.

Creado en 1931 para jugadores de polo, el Reverso es uno de los excepcionales guarda-tiempos icónicos de la historia relojera. Su reverso puede ser personalizado permitiendo que elija el momento que pretende inmortalizar. Nuestros grabadores, esmaltadores y engastadores harán de su historia una leyenda. Ningún Reverso será como el suyo. GRANDE REVERSO ULTRA THIN TRIBUTE TO 1931. Jaeger-LeCoultre Calibre 822.

¡USTED SE MERECE UN AUTÉNTICO RELOJ!

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

%HVWLDV SUHFLRVDV (O UHLQR DQLPDO FRPR LQVSLUDFLyQ

' 2 6 6 , ( 5 _ 3$7521(6 '(/ 7,(032

¢ " (5,& 27+(1,1 *,5$5'

/ 2 6 * 5 $ 1 ' (6 * 5 8 3 2 6

4XLpQ HV TXLpQ

(Q HVWD QXHYD VHFFLyQ TXH DKRUD FRPHQ]DPRV \ TXH LUHPRV GHVJUDQDQGR HQ YDULDV HGLFLRQHV GH QXHVWUD UHYLVWD KHPRV TXHULGR SRQHU URVWUR D ORV DUWtÀFHV GHO WLHPSR 3URSLHWDULRV SUHVLGHQWHV \ GLUHFWLYRV GH JUDQGHV JUXSRV R GH PDUFDV LQGHSHQGLHQWHV +RPEUHV \ PXMHUHV HPSHxDGRV HQ HO PiV GLItFLO WRGDYtD FDSDFHV GH LQYHUWLU JUDQGHV HVIXHU]RV \ JUDQGHV VXPDV GH GLQHUR SDUD DUDxDU XQ VHJXQGR PiV GH SUHFLVLyQ DO GtD +R\ FRPHQ]DPRV SRU ORV SDWURQHV GH ORV JUDQGHV JUXSRV UHORMHURV (Q OD SUy[LPD HGLFLyQ GH 5 ( VHUi HO WXUQR SDUD ORV SURSLHWDULRV GH ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDUFDV LQGHSHQGLHQWHV

PDJLQDU GHVDUUROODU FRQVWUXLU UHORMHV VRQ DFWLYLGDGHV PX\ SDUWLFXODUHV 'HGLFDU WDQ WRV HVIXHU]RV LQWHOLJHQFLD FUHDWLYLGDG H LQYHUVLyQ SDUD FUHDU JXDUGDWLHPSRV FDGD YH] PiV SUHFLVRV \ PiV WpFQLFRV QR HV DOJR TXH HVWp DO DOFDQFH GH FXDOTXLHU LQYHUVRU QL GH FXDO TXLHU LQJHQLHUR +D\ TXH WHQHU XQ HVStULWX PX\ SDUWLFXODU GRWDGR GH XQD JUDQ VHQVLELOLGDG FXO WXUDO \ WpFQLFD TXH SHUPLWD ´HQWUDU HQ UHORMHUtDµ SXHV XQD YH] TXH VH HPSLH]D XQR VH VXPHUJH PX\ UiSLGDPHQWH \ WRWDOPHQWH < XQD YH] IUDQTXHDGDV ODV SXHUWDV GHO PLFURFRVPRV GHO FiOFXOR GHO SDVR GHO WLHPSR HV H[WUHPDGDPHQWH UDUR VDOLU GH HVWH PXQGR 6L IDEULFDU UHORMHV UHTXLHUH VXGRU HVIXHU]R FUHD WLYLGDG \ PXFKR GLQHUR FXDQGR HO p[LWR HVWi HQ HO FDPLQR £TXp VDWLVIDFFLyQ /RV TXH OR KDQ FRQ VHJXLGR WLHQHQ OD LPSUHVLyQ GH KDEHU PDUFDGR VX WHUULWRULR HQ HO MDUGtQ GHO WLHPSR \ VH VLHQWHQ YHU GDGHUDPHQWH RUJXOORVRV (V DGHPiV SDUDGyMLFR SXHV ILQDOPHQWH ORV UHORMHV PiV SUHFLVRV QR VLUYHQ PiV TXH SDUD LQGLFDUQRV TXH D FDGD VHJXQGR TXH WUDQVFXUUH QRV DFHUFDPRV D OD PXHUWH FRPR GHFtD -DFTXHV %UHO ´(O SpQGXOR GH SODWD TXH GLFH Vt TXH GLFH QR TXH GLFH OHV HVSHURµ < ELHQ D SHVDU GH WRGR HVWR OD UHORMHUtD DWUDH HO WDOHQWR \ HVWR HV DVt GHVGH KDFH YDULRV VLJORV \ QR SDUHFH TXH YD\D D FDPELDU (V SRU HVR TXH KHPRV TXHULGR KDFHUOHV FRQRFHU D DOJXQRV SDWURQHV UHOR MHURV TXH SURSLHWDULRV SUHVLGHQWHV GH JUXSRV R &(2·V GHGLFDQ WRGD VX HQHUJtD \ HQRUPHV VXPDV GH GLQHUR D JDQDU XQ VHJXQGR SRU GtD < JDQDU XQ VHJXQGR SRU GtD VLJQLILFD WUDEDMDU HQ OD HVFDOD GH (Q QLQJXQD LQGXVWULD GHVGH OD PiV VRILVWLFDGD KDVWD OD PiV OXMRVD H[LVWH WDO HVIXHU]R < HV HVWR VLQ GXGD OR TXH OH GD HQFDQWR D OD UHOR MHUtD \ OR TXH LQFLWD FDGD DxR D PLOORQHV GH SHUVR QDV D FRORFDUVH VREUH VX PXxHFD XQ JXDUGDWLHPSR WRWDOPHQWH LQ~WLO SXHV KR\ SRGHPRV YHU OD KRUD SRU WRGDV SDUWHV GHVGH HO PyYLO KDVWD HO IULJRUtILFR SDVDQGR SRU HO KRUQR HO PLFURRQGDV R HO DXWRPyYLO 3HUR £HV WDQ KHUPRVR FXDQGR HV LQ~WLO

3DWURQHV GHO WLHPSR

66 5(

¢4XLHQHV VRQ \ FyPR VRQ ORV SDWURQHV GH ORV JUDQGHV JUXSRV GH OD UHORMHUtD" +RPEUHV \ PXMHUHV TXH GHFLGHQ

5( 67

1 8 ( 9 $ 5 ( / 2 - ( 5 Ì $ _ ) 5 $ 1 d 2 , 6 3 $ 8 / - 2 8 5 1 ( ( 5 , & 2 7 + ( 1 , 1 * , 5 $ 5 '

DxRV GH WDOHQWR

)UDQoRLV 3DXO -RXUQH JUDFLDV D ORV VDELRV FRQVHMRV GH VX WtR 0LFKHO -RXUQH H[FHSFLRQDO HVSHFLDOLVWD HQ UHVWDXUDFLyQ GH UHORMHV DQWLJXRV VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ DXWpQWLFR JHQLR GH OD FUHDFLyQ UHORMHUD

(V LQFUHtEOH FyPR SDVD HO WLHPSR GH UiSLGR \ DXQTXH XQR VH SDVH OD YLGD GHVFRQWiQGROR OR PiV VXWLOPHQWH SRVLEOH FRQWLQ~D GHVOL]iQGRVH HQWUH ORV GHGRV ,QFOXVR HO TXHULGR )UDQoRLV 3DXO -RXUQH QR HVFDSD D HVWH IHQyPHQR 3HUR EDVWD GH WULVWH]D GHODQWH GHO SpQGXOR GHO VDOyQ TXH QRV HVSHUD +R\ HV WLHPSR GH ÀHVWD SDUD UHQGLU KRPHQDMH D DxRV GH WDOHQWR \ GH GXUH]D

D UHORMHUtD HV XQ PXQGR FXULRVR (V D OD YH] PX\ SHTXHxR SXHV WRGR HO PXQGR R FDVL VH FRQRFHQ \ H[WUDRUGLQDULD PHQWH JUDQGH SXHV FXEUH XQD PXOWLWXG GH FDPSRV TXH YDQ GHVGH OD ILORVRItD D OD WpFQLFD PiV VRILVWLFDGD SDVDQGR SRU ODV EHOODV DUWHV OD DUWHVDQtD HO GLVHxR OD PHFiQLFD OD ItVLFD OD DVWUR QRPtD« SRU QR FLWDU PiV TXH XQD SHTXHxD SDUWH (Q HVWD HQRUPLGDG HUD QRUPDO TXH )UDQoRLV 3DXO -RXUQH HQFRQWUDUD XQD SOD]D 6LQ HPEDUJR HVWR QR HUD HYLGHQWH SDUD HO QLxR )UDQoRLV 3DXO 1DFLGR HQ 0DUVHOOD QR HUD HQ DEVROXWR XQ FKLFR WULYLDO &XULRVR SUHJXQWDED D ORV DGXOWRV FRQVWDQWHPHQWH (Q OD pSRFD HVWR QR HVWDED SUHFLVDPHQWH ELHQ YLVWR SRU OR TXH UiSL GDPHQWH VH FUHy XQD UHSXWDFLyQ GH LPSHUWLQHQWH < OD LPSHUWLQHQFLD QR HUD PX\ FRPSDWLEOH FRQ OD HQVHxDQ]D WUDGLFLRQDO (V DVt TXH HQVHJXLGD )UDQoRLV 3DXO -RXUQH VH HQFXHQWUD HQ XQD SRVL FLyQ HVFRODU SUHFDULD DJUDYDGD SRU PXOWLWXG GH SUREOHPDV GH GLVFLSOLQD 8Q EXHQ GtD VX WtR 0LFKHO -RXUQH UHORMHUR LQVWD ODGR HQ 3DUtV OH DFRQVHMD LQVFULELUVH HQ OD HVFXHOD

74 5(

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 É ) , & $ 6 _ 0 2 1 7 (* 5 $ 3 3 $ 5 , * 2 / (7 7 2

(

VWUHQDGD HQ HO IDPRVR WHDWUR GH ySHUD /D )HQLFH GH 9HQHFLD HO GH PDU]R GH ´5LJROHWWRµ DOFDQ]y VX GHEXW D SHVDU GH ORV SUREOHPDV LQLFLDOHV FRQ ORV FHQVRUHV GH $XVWULD TXH WXYLH URQ HO FRQWURO VREUH ORV WHDWURV GHO QRUWH LWDOLD QRV GH OD pSRFD (O HVWUHQR IXH XQ p[LWR D SHVDU GH OD FRQWURYHUVLD \ HV FRQVLGHUDGD SRU PXFKRV FRPR XQD GH ODV REUDV PDHVWUDV GH 9HUGL 'HVGH HO SULQFLSLR ´5LJROHWWRµ GLVIUXWy HO HTXL YDOHQWH D XQ JUDQ p[LWR FRPR DULD FtQLFD GHO GXTXH /D GRQQD q PRELOH VH FDQWDED HQ ODV FDOOHV D OD PDxDQD VLJXLHQWH 8Q JUDQ p[LWR GH WDTXLOOD GH /D )HQLFH TXH IXH OD SULPHUD JUDQ YLFWRULD LWDOLDQD GH 9HUGL GHVGH HO HVWUHQR HQ GH 0DFEHWK HQ )ORUHQFLD $FWXDOPHQWH VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ WRGDV ODV OLVWDV GH ODV JUDQGHV ySHUDV VLHQGR XQ HOHPHQWR EiVLFR GHO UHSHUWRULR RSHUtVWLFR &XULRVDPHQWH HQWUH \ IXH OD VH[WD REUD LQWHUSUHWDGD FRQ PiV IUHFXHQFLD HQ ,WDOLD

&RQ OD YLVWD SXHVWD HQ HO HVStULWX GHO SHUVRQDMH TXH VH FRQPHPRUD HO GLVHxR GH OD SOXPD 5LJR OHWWR UHFXHUGD LQPHGLDWDPHQWH OD YHVWLPHQWD GHO EXIyQ GH OD FRUWH WUDGLFLRQDO XQ SDWUyQ GH DUOH TXtQ GH FRORU URMR EODQFR \ QHJUR HQ IRUPD GH GLDPDQWH TXH QR VH SXHGH DWULEXLU D FXDOTXLHU RWUR SHUVRQDMH (O FXHUSR \ OD WDSD GH WRGR URMR HVWiQ HODERUDGDV HQ UHVLQD \ KD UHTXHULGR HO XVR GH OD WpFQLFD GH XQLyQ SRU GLIXVLyQ SDUD FUHDU VX HIHFWR GH PRVDLFR 7RGRV ORV DGRUQRV VRQ GH SODWD PDFL]D R GH RUR PDFL]R VHJ~Q HO PRGHOR (O YDVR QHJUR \ URMR KHFKR D PDQR PXUULQD HQ OD SDUWH VXSHULRU GH OD WDSD GH FRORU URMR HVWi LQVSLUDGR HQ ODV PDQJDV DEXOORQDGDV \ SDQWDOR QHV TXH FRPSRQHQ HO WUDMH GH DUOHTXtQ PLHQWUDV TXH HO FOLS GH EROVLOOR HV ILHO DO HVWLOR GHO FDO]DGR GHO EXIyQ *UDEDGR HQ HO DQLOOR TXH VXMHWD OD SLQ]D GH EROVLOOR DSDUHFH XQ ERVTXHMR GH SDWUyQ TXH VXJLHUH OD IDOGD XWLOL]DGD SRU ORV EXIRQHV FRQ H[WHQVLRQHV WULDQJXODUHV TXH WHUPLQDQ HQ SHTXHxDV FDPSDQDV

3DUD HO DQLOOR TXH URGHD HO FXHUSR ORV DUWHVDQRV GH 0RQWHJUDSSD KDQ JUDEDGR RWUR SDWUyQ SDUD GHVLJQDU HO WLSR GH EDQGD XVDGR SRU XQ EXIyQ (O ORJR GH 0RQWHJUDSSD VH HQFXHQWUD JUDEDGR DOUHGHGRU GHO DQLOOR DQFKR HQ OD SDUWH LQIHULRU GH OD WDSD &RQ XQ WRWDO GH SLH]DV HQ HGLFLyQ OLPLWDGD OD FROHFFLyQ 5LJROHWWR VH SUHVHQWD HQ SODWD GH OH\ \ RUR DPDULOOR GH N (Q DPERV PRGHORV ORV SOXPLQHV VRQ GH RUR PDFL]R GH TXLODWHV /D YHUVLyQ HQ SODWD VH FRPSRQH GH SOXPDV HVWLORJUiILFDV \ UROOHU FRQ DGRUQRV GH SODWD PLHQWUDV TXH OD YHUVLyQ HQ RUR FRPSUHQGH SOXPDV HVWLORJUiILFDV \ UROOHU FRQ GHWDOOHV HQ RUR PDFL]R GH TXLODWHV 9(56,Ð1 3/$7$ (67,/2*5É),&$ ½ O 52//(5 ½ O

9(56,Ð1 252 (67,/2*5É),&$ ½ 52//(5 ½

7UD]RV GHO EHO FDQWR 0RQWHJUDSSD D WUDYpV GH VX FROHFFLyQ GH DUWtFXORV GH HVFULWXUD (PR]LRQL LQ 0XVLFD ULQGH KRPHQDMH DO PXQGR GH OD ySHUD (Q HVWD RFDVLyQ \D OD WHUFHUD GH HVWD VHULH QRV SUHVHQWD ´5LJROHWWRµ GH *LXVHSSH 9HUGL XQD ySHUD HQ WUHV DFWRV 3RU 3DORPD GHO 0RQWH

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

82 5(

5( 83

)UDQoRLV 3DXO -RXUQH

5HVSHWDGR \ DGPLUDGR SRU WRGRV HO JUDQ UHORMHUR IUDQFpV FRQPHPRUD VXV SULPHURV DxRV HQ OD UHORMHUtD

0RQWHJUDSSD 5LJROHWWR &RQ VX FROHFFLyQ (PR]LQL LQ 0XVLFD 0RQWHJUDSSD ULQGH KRPHQDMH DO PXQGR GH OD ySHUD $KRUD HV HO WXUQR GH 9HUGL

3DWHN 3KLOLSSH &DODWUDYD UHI &KDQHO - 0RRQSKDVH +HUPqV /LIW %HOO 5RVV %5 %ODFNELUG 3HTXHxRV SODFHUHV HO LPSHULR GH ORV VHQWLGRV (Q SULPHUD SHUVRQD 5REHUWR 9HULQR

(',725$ ',5(&725$ 3$/20$ 5(&,2 725'(6,//$6 SDORPDUHFLR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV 5('$&&,Ð1 < &2/$%25$'25(6 $QJHOHV &RVDQR 7HUHVD )LW] 3DEOR 0RQWHUR 3DORPD GHO 0RQWH *HRUJLD 0RQGDQL %HJRxD 2FDxD 0DUtD 6HQ $OEHUWR =DSDWD :DWFK 3UHVV $JHQF\ &RUUHVSRQVDO HQ 6XL]D (5,& 27+(1,1 *,5$5' $VLVWHQWH GH 'LUHFFLyQ (YD 5ROOyQ 5DPtUH] 7UDGXFFLyQ 6DVKD 7 %\URQ \ (PLOLWUDG ',6(f2 1XULD 3 (OJRLEDU 38%/,&,'$' 3,*(21 &R 7HO H PDLO LQIR#SLJHRQSXEOLVKHUV HV (',7$

& &LGUR 0DGULG 7HO \ ID[ H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV ZZZ UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV ,035,0( 0217(55(,1$ 0DGULG ',675,%8<( *36 *UXSR * - & $OEDVDQ] 0DGULG 7HO 686&5,3&,21(6 3,*(21 38%/,6+(56 'HSDUWDPHQWR GH 6XVFULSFLRQHV & &LGUR 0DGULG 7HO \ )D[ H PDLO VXVFULSFLRQHV#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV (',&,Ð1 ',*,7$/ ZZZ ]LQLR FRP UHORMHV\HVWLORJUDILFDV 6Ì*8(126 (1

'HSyVLWR OHJDO 0 3ULQWHG LQ 6SDLQ 3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]DFLyQ SRU HVFULWR GH OD HGLWRUDO (VWD SXEOLFDFLyQ HV PLHPEUR GH OD $VRFLD FLyQ GH 5HYLVWDV GH ,QIRUPDFLyQ 3UHFLR ½ ,9$ LQFOXLGR &DQDULDV ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV &HXWD \ 0HOLOOD ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV

12 5 (

)RWR GH SRUWDGD $XGHPDUV 3LJXHW 5R\DO 2DN 2IIVKRUH /DG\FDW &DMD GH DFHUR GH PP GH GLiPHWUR (QJDVWH GH EULOODQWHV TXLOD WHV (G OLPLWDGD GH HMHPSODUHV 0RYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR FDOLEUH

6(6(17$ 'Ì$6

'H L]GD D GFKD 'DQLHO 5LHGR &(2 GH -DHJHU /H&RXOWUH 0HUFHGHV &DQRV GLUHFWRUD SDUD (VSDxD \ 3DFR $UDQJR SUHVLGHQWH GH OD )XQGDFLyQ $ODGLQD

- $ ( *( 5 / ( & 28/7 5(

<]d [af] Yd J]n]jkg ^gj Y Kead] O 3RU VHJXQGR DxR FRQVHFXWLYR HO )HVWLYDO ,QWHUQDFLRQDO GH &LQH GH 6DQ 6HEDVWLiQ KD FRQWDGR FRQ HO SDWURFLQLR RÀFLDO GH -DHJHU /H&RXOWUH UHIHUHQWH LQFXHVWLRQDEOH GH OD DOWD UHORMHUtD VXL]D 7UDV OD JDOD GH DSHUWXUD GH HVWD (GLFLyQ GHO )HVWLYDO -DHJHU /H&RXOWUH GLR SDVR D OD LQDXJXUDFLyQ GHO IHVWLYDO HQ HO PXVHR GH 6DQ 7HOPR GRQGH DVLVWLHURQ PiV GH SHUVRQDV HQ VX PD\RUtD UHFRQRFLGDV D QLYHO LQWHUQDFLRQDO 'XUDQWH ORV GtDV TXH WXYR GH GXUDFLyQ HO FHUWDPHQ -DHJHU /H&RXOWUH UHFLELy D VXV LQYLWDGRV HQ HO 9,3 /RXQJH TXH VH XELFy D WDO HIHFWR HQ HO FHQWUR .XUVDDO \ TXH VH WUDQVIRUPy HQ HO HVSHFLDO SXQWR GH HQFXHQWUR GH ORV DPLJRV GH OD 0DQXIDFWXUD DVt FRPR GH ORV SULQFLSDOHV SURWDJRQLVWDV GHO )HVWLYDO GH &LQH $ OR ODUJR GH WRGR HO )HVWLYDO -DHJHU /H&RXOWUH OOHYy D FDER HO SUR\HFWR EHQpÀFR ´5HYHUVR IRU D 6PLOHµ HQ FRODERUDFLyQ FRQ OD )XQGDFLyQ $ODGLQD \ FRQ HO REMHWLYR GH ÀQDQFLDU HO YLDMH GH QLxRV HVSDxROHV HQIHUPRV GH FiQFHU DO FDPSDPHQWR UHVLGHQFLDO GHO FDVWLOOR LUODQGpV GH %DUUHWVWRZQ $ODGLQD HV XQD RUJDQL]DFLyQ SULYDGD VLQ iQLPR GH OXFUR FUHDGD HQ SRU HO SURGXFWRU GH FLQH 3DFR $UDQJR TXH FDGD DxR EULQGD DSR\R D PiV GH QLxRV \ D VXV IDPLOLDV FRQ D\XGD

PDWHULDO SVLFROyJLFD \ HPRFLRQDO (O FDPSDPHQWR GH %DUUHWVWRZQ IXH IXQGDGR SRU 3DXO 1HZPDQ HQ \ DOOt DFXGHQ FKDYDOHV FRQ HQIHUPHGDGHV JUDYHV GH PiV GH SDtVHV GLIHUHQWHV (Q QLxRV HVSDxROHV D WUDYpV GH OD )XQGDFLyQ $ODGLQD SXGLHURQ GLVIUXWDU GH XQDV pSLFDV YDFDFLRQHV HQ %DUUHWVWRZQ 3RU VX SDUWH SDUD IDFLOLWDU HO ORJUR GH VX REMHWLYR EHQpÀFR -DHJHU /H&RXOWUH JUDEy XQ UHORM 5HYHUVR FRQ HO ORJRWLSR GH OD )XQGDFLyQ $ODGLQD /RV DFWRUHV $LWDQD 6iQFKH] *LMyQ \ 0LJXHO ÉQJHO 0XxR] DSDGULQDURQ HVWH SUR\HFWR HQ HO TXH PXFKRV DUWLVWDV SUHVHQWHV HQ HO IHVWLYDO FRODERUDURQ H[KLELHQGR HO FLWDGR UHORM TXH VLPEROL]DED HVWD ORDEOH DFFLyQ VROLGDULD

TITANIUM

BRIDGE

AUTOMATIC

Reloj con doble carga automática, caja de titanio grado 5 con fondo de cristal de zaﬁro. Primer movimiento CORUM súper ligero de titanio de forma baguette con doble carga automática (7 gr.).

www.corum.ch España/Portugal Tel. +34 93 363 36 08, info@corum-spain.com

6(6(17$ 'Ì$6

- ( $ 1 5 , & + $ 5 '

DY gdY kgda\YjaY O $PDQWH GHO GHSRUWH \ HO HVStULWX GH DYHQWXUD -HDQ5LFKDUG KD GHFLGLGR SDWURFLQDU OD 21* .LQG 6XUI IXQGDGD SRU $OPXGHQD )HUQiQGH] \ ´FX\R REMHWLYR HV D\XGDU D WUDYpV GHO VXUI \ OD HGXFDFLyQ PHGLDPELHQWDO D QLxRV GHVIDYRUHFLGRV FRQ KHUUDPLHQWDV FRPR OD FRKHVLyQ VRFLDO \ OD WHUDSLDµ H[SOLFD %UXQR *UDQGH &22 GH OD PDUFD UHORMHUD ´4XHUHPRV HQVHxDU D ORV MyYHQHV HQ VLWXDFLRQHV GHVIDYRUHFLGDV \ FRQ GLVFDSDFLGDGHV D WHQHU FRQÀDQ]D HQ Vt PLVPRV \ D ´HOHJLU OD ROD DGHFXDGDµ DxDGH *UDQGH 3DUD VHOODU HVWD FRODERUDFLyQ -HDQ5LFKDUG KD FUHDGR XQD HGLFLyQ HVSHFLDO GHO $TXDVFRSH HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]DV XQ Q~PHUR TXH UHFXHUGD HO VtPEROR GHO LQÀQLWR \ HO GH XQD ROD &RQ FDMD GH DFHUR HQ IRUPD GH FRMtQ KHUPpWLFD KDVWD ORV P \ ELVHO JLUDWRULR XQLGLUHFFLRQDO HQ HO PLVPR FRORU D]XO JULViFHR TXH HO ORJR GH OD 21* \ HO IRQGR JUDEDGR FRQ HO QRPEUH GH OD RUJDQL]DFLyQ QR JXEHUQDPHQWDO \ HO GH VX IXQGDGRUD HVWH UHORM GLVSRQH GH FRUUHD GH FDXFKR \ FDUJD XQ PHFDQLVPR DXWRPiWLFR 6X SUHFLR ½

6REUH HVWDV OtQHDV \ DEDMR $OPXGHQD )HUQiQGH] \ %UXQR *UDQGH

6(6(17$ 'Ì$6

= ( 1, 7 + / ,*+ 7 : ( ,*+ 7

Da_]jg q Ym\Yr O /D PDQXIDFWXUD VXL]D KD SUHVHQWDGR (O 3ULPHUR /LJKWZHLJKW XQ GHSRUWLYR GH YDQJXDUGLD HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV YHUVLyQ H[FOXVLYD GH VX FURQyJUDIR (O 3ULPHUR 6WULNLQJ 7+ (O PRGHOR XQD HOHJDQWH PH]FOD GH OLJHUH]D DXGDFLD H LQQRYDFLyQ HODERUDGR FRQ PDWHULDOHV GH DOWD WHFQRORJtD FRPELQD XQ PRYLPLHQWR GH WLWDQLR \ VLOLFLR FRQ FDMD XOWUDGHSRUWLYD GH FDUERQR (QWUH VXV FDUDFWHUtVWLFDV PiV GHVWDFDGDV ORV HVFDVRV JUDPRV GHO FDOLEUH TXH SRQHQ GH PDQLÀHVWR XQ PRWRU SHVR SOXPD SHUR GH JUDQ UHQGLPLHQWR DVt FRPR OD FDMD GH PP GH GLiPHWUR \ HO HIHFWR ´GDPHURµ GHO FDUERQR HQ DOXVLyQ DO PXQGR GH OD FRPSHWLFLyQ /D HVIHUD HVTXHOHWL]DGD FRQ FRQWDGRUHV GH WUHV FRORUHV SHUPLWH OD YLVLELOLGDG GHO PRYLPLHQWR /D FRUUHD GH FDXFKR QHJUR UHFXELHUWR GH 1RPH[ HVWi GRWDGD GH XQ WULSOH FLHUUH GHVSOHJDEOH 6X SUHFLR ½

6(6(17$ 'Ì$6

9 , & 7 2 5 , 1 2 ; 6 : , 6 6 $ 50 <

DY ]ngdm[a¶f \]d ;`jgfg ;dYkka[ O /RV UHORMHV 9LFWRULQR[ KDQ VLGR FUHDGRV SDUD GXUDU 6LQyQLPRV GH DOWD FDOLGDG SUHFLVLyQ LQJHQLRVLGDG \ PXOWLIXQFLRQDOLGDG VRQ SURGXFLGRV HQ ORV SURSLRV WDOOHUHV GH OD ÀUPD \ UHVSRQGHQ D OD QRUPDWLYD PiV HVWULFWD GH OD LQGXVWULD UHORMHUD VXL]D (Q HVWH HO SURWDJRQLVWD GH VXV HVWUHQRV HV HO &KURQR &ODVVLF TXH PDQWLHQH OD H[SUHVLyQ RULJLQDO GH OD FROHFFLyQ FRQ XQ QXHYR PRYLPLHQWR GH FXDU]R )0 ' 6ZLVV 0DGH GH 6RSURG TXH OH SHUPLWH SDVDU GH UHORM GH SXOVHUD FOiVLFR D FURQyJUDIR FRQ XQD SUHFLVLyQ GH XQD FHQWpVLPD GH VHJXQGR /D OHFWXUD GH ODV FHQWpVLPDV GLJLWDO \ GH OD IHFKD JUDQGH XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR \ OD GHFRUDFLyQ ´JXLOORFKpµ FRPR KRPHQDMH D ORV RUtJHQHV \ D ORV YDORUHV GH OD PDUFD FRQYLHUWHQ DO FOiVLFR HQ XQD KHUUDPLHQWD LQQRYDGRUD GH HVWpWLFD VREULD \ XWLOL]DFLyQ VHQFLOOD 6H SUHVHQWD HQ GRV YHUVLRQHV TXH DSRUWDQ PDWLFHV PX\ GLIHUHQWHV DO PRGHOR SRU XQD

SDUWH HO ´GDUN JUH\µ ²WUDWDPLHQWR 39' %ODFN ,FH² FRQ FRUUHD GH FXHUR QHJUR R GH PHWDO TXH RIUHFH XQD DSDULHQFLD GHSRUWLYD PiV SURQXQFLDGD SRU RWUD SDUWH HO ´FKDPSDJQHµ ²WUDWDPLHQWR 39' *ROG² FRQ FRUUHD GH FXHUR PDUUyQ R GH PHWDO TXH SURSRQH XQ DVSHFWR PiV XUEDQR \ DXGD] 3UHFLR ½ FRQ SXOVHUD GH SLHO \ ½ FRQ DUPLV

7 , 6 6 2 7 7 5 $ &( 7 28&+

FY[a\g hYjY [gjj]j O 7LVVRW 7 5DFH 7RXFK HV XQ UHORM DEVROXWDPHQWH GHSRUWLYR \ DFWXDO TXH UHVFDWD OD HVWpWLFD GLQiPLFD \ DOJR H[WUDYDJDQWH GHO 7LVVRW 7 5DFH \ RIUHFH OD LQFUHtEOH FDSDFLGDG GH FRQWDU FRQ IXQFLRQHV WiFWLOHV DO DOFDQFH GH ORV GHGRV GHO 7LVVRW 5DFLQJ 7RXFK 'HVWLQDGR D WRGRV ORV GHSRUWHV DXQTXH VX HVWLOR HVWH FHUFD GH ODV PRWRV GH FDUUHUDV HO 7 5DFH 7RXFK HV FDSD] GH PHGLU WRGRV ORV WLHPSRV \ YXHOWDV FRQ VX IXQFLyQ GH FURQyJUDIR DGG VSOLW ODS ,QIRUPD GH FXDQWR TXHGD SRU UHFRUUHU \ GH OR TXH \D VH KD UHFRUULGR JUDFLDV D VX IXQFLyQ GH GLDULR D ERUGR 'LVSRQH WDPELpQ GH XQD EU~MXOD SDUD DVHJXUDU HO GHVWLQR 6X PHFDQLVPR HV GH FXDU]R \ VX FDMD GH DFHUR 6X SUHFLR Â½

6(6(17$ 'Ì$6

4 / 2 & . 7 : 2

La]ehg ]f hYdYZjYk O 0DUFR %LHJHUW \ $QGUHDV )XQN \D GH DGROHVFHQWHV LGHDOL]DURQ XQ UHORM TXH PRVWUDUD ´OLWHUDOPHQWHµ TXp KRUD HV &RQ HO SDVR GH ORV DxRV FUHDURQ OD DJHQFLD GH GLVHxR %LHJHUW )XQN HVSHFLDOL]DGD HQ HO GHVDUUROOR GH SURGXFWRV FDPSDxDV \ DSOLFDFLRQHV \ HVWDEOHFLHURQ OD IiEULFD GH UHORMHV PiV PRGHUQD GH $OHPDQLD HQ 6FKZlELVFK *P QG 1DFH DVt 4ORFN7ZR XQ QXHYR FRQFHSWR GH UHORM VXWLO H LPSDFWDQWH TXH OOHJD D (VSDxD FRQ VX IRUPD FXDGUDGD FRPSDFWD \ XQ SDQHO GH OHWUDV TXH VH LOXPLQDQ HQ EODQFR \ IRUPDQ SDODEUDV TXH LQGLFDQ OD KRUD 4ORFN7ZR HVWi GLVSRQLEOH HQ FXDWUR PRGHORV &ODVVLF XQ UHORM GH SLH R GH SDUHG GH [ FP 7RXFK XQD SLH]D GH PHVD FRQ DODUPD GH [ FP /DUJH GH [ FP \ : XQ UHORM GH SXOVHUD YDULDV YHFHV JDODUGRQDGR HQ GLYHUVRV LGLRPDV DOHPiQ IUDQFpV LQJOpV \ HVSDxRO SXOLGR R HQ DFHUR LQR[LGDEOH EUXxLGR QHJUR R EODQFR FRQ FRUUHD GH FXHUR 3UHFLR &ODVVLF GH ½ D ½ 7RXFK GH ½ D ½ : GH ½ D ½

) $ %( 5 & $ 6 7 ( / /

Hmj] :dY[c O 'H DEVROXWD WHQGHQFLD )DEHU &DVWHOO SUHVHQWD XQD QXHYD FROHFFLyQ GH HVFULWXUD HQ QHJUR LQWHQVR \ DFDEDGR PDWH GHQWUR GH VX OtQHD H PRWLRQ (OHJDQFLD PDVFXOLQD TXH FRPELQD GLVHxR PLQLPDOLVWD \ HO GLQDPLVPR HQ HVWDGR SXUR (O FXHUSR GH DOXPLQLR JUDEDGR KDFH JDOD GH XQD VXSHUÀFLH VXDYH \ ELHQ WUDEDMDGD (O EROtJUDIR SUHVHQWD XQ SUiFWLFR PHFDQLVPR GH JLUR \ YLHQH HTXLSDGR FRQ UHFDPELR GH JUDQ FDSDFLGDG JURVRU GH WUD]R % /D HVWLORJUiÀFD GLVSRQH GH SOXPtQ GH DFHUR LQR[LGDEOH (O SUHFLR GHO EROtJUDIR HV GH ½ \ HO GH OD HVWLORJUiÀFD GH ½

&5Ð 1 , &$ ' ( 8 1 ( 6 3Ì 5 , 7 8 / , % 5 ( (5,& 27+(1,1 *,5$5'

¢(O OXMR HQ (VSDxD" %LHQ JUDFLDV 1R YD D VRUSUHQGHU D QDGLH VL HVFULER TXH FXDOTXLHUD TXH VHD OD FR\XQWXUD HO OXMR YD GH PDUDYLOOD 1R HV VRUSUHQGHQWH DÀUPDU TXH OD LQGXVWULD GHO OXMR HVFDSD D WRGRV ORV VREUHVDOWRV FR\XQWXUDOHV FRPR QR HV HQ FRQVHFXHQFLD H[WUDxR FRQVWDWDU TXH LQFOXVR HQ ORV SDtVHV TXH VXIUHQ OD FULVLV ODV YHQWDV GH UHORMHV GH DOWD JDPD YDQ PX\ ELHQ

DGD PHV OD )HGHUDFLyQ GH OD LQGXV WULD UHORMHUD VXL]D )+ SXEOLFD ODV FLIUDV GH UHORMHV H[SRUWDGRV FRQ VX YDORU DO SUHFLR GH H[SRUWDFLyQ 'H KHFKR KD\ TXH VDEHU TXH XQ UHORM GH DOWD JDPD TXH VDOH GH 6XL]D DO SUHFLR GH HXURV YD D VHU YHQGLGR HQ XQD WLHQGD DO SRU PHQRU D XQ SUHFLR GH y HXURV $ HVWR VH OODPD SUHFLR ´DO GHWDOOHµ HV GHFLU HO SUHFLR TXH HO FOLHQWH GHEHUi GHVHPEROVDU SDUD SRGHU OOHYDU HVH UHORM HQ VX PXxHFD (VWD HVWDGtVWLFD GD ODV FLIUDV GH ODV H[SRUWD FLRQHV HV GHFLU TXH VH FRQWDELOL]DQ ORV UHORMHV \ ORV YDORUHV TXH ORV UHSUHVHQWDQ D SUHFLR GH H[SRUWDFLyQ 1R VH WUDWD HQ DEVROXWR GH YHQ WDV VH WUDWD GH JXDUGDWLHPSRV TXH KDQ VDOLGR GH 6XL]D FRPR GHFtDPRV $Vt D ILQDOHV GHO PHV GH DJRVWR OD )+ VXEUD\DED ´/DV H[SRU WDFLRQHV UHORMHUDV KDQ SHUPDQHFLGR HVWDEOHV D SHVDU GH KDEHU KDELGR XQ GtD ODERUDEOH PHQRV TXH HQ DJRVWR GH 6X YDORU PHQVXDO VH HVWDEOHFLy HQ PLO PLOORQHV GH IUDQFRV HV GHFLU PLOORQHV GH IUDQFRV PiV TXH HO DxR DQWHULRU (Q ORV GRV WHUFLRV GHO DxR HO YDORU DFXPXODGR LQGLFD PLO PLOOR QHV (VWH UHVXOWDGR UHSUHVHQWD XQD FRQVROLGDFLyQ D DOWR QLYHO SDUD OD UHORMHUtD TXH

FRQWLQXD FUHFLHQGR OLJHUDPHQWHµ $Vt SRU HO PRPHQWR D SHVDU GH XQ DxR UpFRUG HQ OD UHORMHUtD FRQWLQXD SURJUHVDQGR +DEUi TXH HVSHUDU QR REVWDQWH DO PHV GH PDU]R GH SDUD FRQRFHU ODV FLIUDV H[DFWDV GHO DxR $O PLVPR WLHPSR TXH GD HVWRV GDWRV OD )+ SXEOLFD HO FXDGUR GH ORV SULQFLSDOHV PHFDGRV UHFHSWRUHV GH UHORMHV TXH OOHYDQ OD HWLTXHWD KHOYpWLFD $Kt VH FRQVWDWD TXH +RQJ .RQJ SHUPDQHFH FRPR HO PHUFDGR Q~PHUR XQR VHJXLGR SRU ORV (VWDGRV 8QLGRV \ &KLQD (O DQiOLVLV YDORUD PHUFDGRV \ HO H[DPHQ GH HVWD OLVWD HV PX\ LQWHUHVDQWH 0LHQWUDV VH SRGUtD SHQVDU TXH ODV FLIUDV GH ODV H[SRUWDFLRQHV KDFLD ORV SDtVHV GHO VXU GH (XURSD TXH VXIUHQ ORV HVWUDJRV GH OD FULVLV HFRQyPLFD \ ILQDQFLHUD VRQ PDODV UHVXOWD TXH OR TXH RFXUUH HV WRGR OR FRQWUDULR $Vt UHV SHFWR D ,WDOLD SURJUHVD XQ (VSDxD XQ 3RUWXJDO XQ \ *UHFLD XQ +D\ TXH UHFRUGDU TXH OD SURJUHVLyQ JOREDO GH OD UHORMHUtD VXL]D HQ FRPSDUDFLyQ FRQ \ FRQ WRGRV ORV PHUFDGRV MXQWRV HV DFWXDOPHQWH GHO 6RUSUHQGHQWH ¢QR " +D\ TXH VXEUD\DU WDPELpQ TXH DOJXQRV PHU FDGRV TXH QR HVWiQ HQ FULVLV FRPR ORV GHO VXU GH (XURSD VXIUHQ EDMDGDV VLJQLILFDWLYDV

/DV YHQWDV GH UHORMHV GH DOWD JDPD HQ (VSDxD VLJXHQ SURJUHVDQGR < DXQTXH DOJXQDV PDUFDV GH DOWD UHORMHUtD QR FHVDQ GH TXHMDUVH GH TXH QDGD YD ELHQ ODV TXH VRQ KRQHVWDV UHFRQRFHQ TXH SDUD HOODV HO PHUFDGR HVSDxRO QR HV WDQ PDOR

&KLQD YH GHVFHQGHU VXV LPSRUWDFLRQHV GH UHORMHV HQ XQ VHJXLGD SRU )UDQFLD TXH LQGLFD XQ UHWURFHVR GHO \ GH +RQJ .RQJ FRQ XQD GLVPLQXFLyQ GHO (VWi FODUR HVWRV GHVFHQVRV VRQ WtSLFDPHQWH VLJ QLILFDWLYRV GHO UHWURFHVR FR\XQWXUDO FKLQR 3HUR VL VH FRPSUHQGH IiFLOPHQWH HQ HO FDVR GH +RQJ .RQJ \ HQ &KLQD HV PiV VRSUHQGHQWH HQ HO FDVR IUDQFpV 'H KHFKR ORV WXULVWDV FKL QRV YLHQHQ D )UDQFLD HQ PHQRU Q~PHUR \ ODV ERXWLTXHV GH UHORMHUtD GH 3DULV KDQ YLVWR VXV YHQWDV GHVFHQGHU IXHUWHPHQWH 3HUR YROYDPRV D ORV SDtVHV GHO VXU /D HVWD GtVWLFD GD YDOLRVDV LQGLFDFLRQHV DXQTXH JOR EDOHV 3HUR EDMR SHWLFLyQ OD )+ ODV GHWDOOD $Vt WRPDQGR HO HMHPSOR GH (VSDxD VH FRQV WDWD TXH HO DXPHQWR GH ODV LPSRUWDFLRQHV GH UHORMHV VXL]RV VH GHVFRPSRQH GH OD VLJXLHQWH PDQHUD Â&#x2021; (Q HO VHJPHQWR GH OD DOWD JDPD FRQ XQ SUHFLR GH H[SRUWDFLyQ GH HXURV \ XQ SUHFLR GH YHQWD DO GHWDOOH GH HQWUH \ HXURV ORV UHORMHV LPSRUWDGRV UHSUHVHQWDQ HO GH OD FLIUD GH QHJRFLRV SDUD (XURSD \ HO GH OD FLIUD GH QHJRFLRV SDUD (VSDxD /R TXH HV UHDO PHQWH LQWHUHVDQWH HV TXH PLHQWUDV OD SURJUHVLyQ HXURSHD HV GH XQ HQ (VSDxD HV GHO

Â&#x2021; (Q HO VHJPHQWR GH ORV UHORMHV PHGLRV HV GHFLU FRQ XQ SUHFLR GH H[SRUWDFLyQ GH HXURV OR TXH YLHQH D VHU XQ SUHFLR GH YHQWD DO GHWDOOH GH HXURV HO FUHFLPLHQWR HV GH XQ HQ (XURSD \ GH XQ HQ (VSDxD Â&#x2021; )LQDOPHQWH HQ HO VHJPHQWR HFRQyPLFR HV GHFLU KDVWD HXURV GH SUHFLR YHQWD DO S~EOLFR FRQVWDWDPRV XQD GLVPLQXFLyQ HQ (XURSD GHO GLVPLQXFLyQ TXH HQ (VSDxD HV GHO 6L HV GHPDVLDGR ODUJR \ DEXUULGR SXEOLFDU ODV FLIUDV SDUD ,WDOLD 3RUWXJDO \ *UH FLD Vt VH SXHGH GHFLU TXH ORV UHVXOWDGRV VRQ SDUHFLGRV FRQ SRUFHQWDMHV PX\ FHUFDQRV D ORV TXH DFDEDPRV GH GHWDOODU SDUD (VSDxD /D FRQFOXVLyQ HV FODUD /RV FRQVXPLGRUHV TXH GLVSRQHQ GH PHGLRV ILQDQFLHURV LPSRU WDQWHV QR HVWiQ VLHQGR DIHFWDGRV HQ DEVROXWR SRU OD FULVLV HFRQyPLFD \ VRQ pVWRV ORV TXH VRVWLHQHQ OD SURJUHVLyQ JHQHUDO 6RQ HOODV \ HOORV ORV TXH FRPSUDQ UHORMHV GH HXURV HQ DGHODQWH (VWR PH SHUPLWH FRQVWDWDU WDP ELpQ TXH DXQTXH DOJXQDV PDUFDV UHORMHUDV TXH UHSUHVHQWDQ HVWD DOWD JDPD QR FHVDQ GH TXHMDUVH \ JHPLU TXH QDGD YD ELHQ HVWR QR HV HQ DEVROXWR YHUGDG /DV PDUFDV TXH VRQ KRQHVWDV UHFRQRFHQ TXH SDUD HOODV HO PHU FDGR HVSDxRO QR HV WDQ PDOR

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ $8'(0$56 3,*8(7 3$/20 $ 5(&,2

(VStULWX GH LQGHSHQGHQFLD &RQ FRPSOLFDFLRQHV R VLQ HOODV HQJDVWDGRV R QR GHVGH $XGHPDUV 3LJXHW YLHQH KDFLHQGR UHORMHV SDUD ODV PXMHUHV 8QD WUDGLFLyQ TXH OHJLWLPD \ DYDOD OD UHFLHQWH FROHFFLyQ IHPHQLQD TXH OD FDVD GH /H %UDVVXV KD SUHVHQWDGR HVWH DxR \ FRQ OD TXH ULQGH KRPHQDMH DO HVStULWX GH LQGHSHQGHQFLD TXH FDUDFWHUL]D WDQWR D OD PXMHU FRQWHPSRUiQHD FRPR D OD SURSLD PDQXIDFWXUD

&521Ð*5$)2 52<$/ 2$. 2))6+25( /$'<&$7 029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD DXWRPiWLFD FDOLEUH PP GH GLiPHWUR \ PP GH JURVRU FRPSRQHQWHV DOWHUQDQFLDV SRU KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV )XQFLRQHV GH FURQyJUDIR KRUDV PLQXWRV SHTXHxR VHJXQGHUR \ IHFKD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD 2IIVKRUH GH DFHUR R GH RUR EODQFR GH PP GH GLiPHWUR &ULVWDO ]DÀUR IRQGR JUDEDGR FRQ HO ORJR /DG\FDW \ OD LQVFULSFLyQ ´(GLWLRQ OLPLWpHµ %LVHO \ SORWV HQJDVWDGRV FRURQD DWRUQLOODGD \ SXOVDGRUHV UHFXELHUWRV GH FDXFKR QHJUR (VIHUD QHJUD FRQ PRWLYR 0HJD 7DSLFHUtD Q~PHURV DSOLFDGRV \ DJXMDV GH RUR URVD OXPLQLVFHQWHV 6HULH OLPLWDGD GH HMHPSODUHV HQ DFHUR \ HQ RUR EODQFR (QJDVWH GH GLDPDQWHV TXLODWHV SDUD OD YHUVLyQ HQ RUR \ GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH TXLODWHV SDUD OD YHUVLyQ HQ DFHUR %5$=$/(7( &DXFKR QHJUR FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH GH DFHUR LQR[LGDEOH R GH RUR EODQFR FRQ HQJDVWH 35(&,2 ½ DFHUR

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ $8'(0$56 3,*8(7

-8/(6 $8'(0$56 (675$3/$12 00 029,0,(172 &DOLEUH PDQXIDFWXUD GH FDUJD DXWRPiWLFD H[WUDSODQR PP GH GLiPHWUR \ PP GH JURVRU FRPSRQHQWHV \ DOWHUQDQFLDV SRU KRUD 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV )XQFLRQHV GH KRUDV \ PLQXWRV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR URVD GH TXLODWHV \ PP GH GLiPHWUR %LVHO HQJDVWDGR FRQ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH \ XQ SHVR DSUR[LPDGR GH TXLODWHV &ULVWDO \ IRQGR GH ]DÀUR (VIHUD SODWHDGD JXLOORFKp tQGLFHV IDFHWDGRV FRQ HQJDVWH GH EULOODQWHV D ODV K %5$=$/(7( &RUUHD GH DOLJDWRV QHJUD EULOODQWH FRQ JUDQGHV HVFDPDV FXDGUDGDV +HELOOD GH S~D GH RUR URVD GH TXLODWHV 35(&,2 ½

Homenaje al Ladycat

7ULEXWR DO /DG\FDW HO FDWDPDUiQ GH UHJDWD SDWURFLQDGR SRU OD PDQXIDFWXUD VXL]D ~QLFR HQ VX FDWHJRUtD FRQ XQD PXMHU DO WLPyQ HQ FRPSH WLFLyQ HO FURQyJUDIR 5R\DO 2DN 2IIVKRUH /DG\ FDW DGRSWD ORV FRORUHV GH OD HPEDUFDFLyQ TXH FRPELQD SHUIHFWDPHQWH HQ VX HVIHUD &UHDGR HQ VHULH OLPLWDGD HMHPSODUHV SDUD OD YHUVLyQ HQ DFHUR \ SDUD OD GH RUR EODQFR HO /DG\FDW HQFLHUUD HQ VX UREXVWD FDMD GH PP GH GLiPHWUR XQ FDOLEUH PHFiQLFR GH FXHUGD DXWR PiWLFD FDSD] GH PHGLU D GHPDQGD R D YROXQWDG ORV WLHPSRV FRUWRV HQ XQ SHULRGR GH KRUDV \ GH SURSRUFLRQDU XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV /D YHUVLyQ HQ RUR EODQFR KDFH JDOD GH VXV FRQWDGRUHV HQ QiFDU QHJUR \ VH GRWD GH XQ ELVHO XQD FDMD \ XQ FLHUUH GHVSOHJDEOH HQJDVWDGRV SRU

XQ WRWDO GH GLDPDQWHV XQRV TXLODWHV TXH FRQWUDVWDQ IXHUWHPHQWH FRQ OD FpOHEUH FRUUHD GH FDXFKR QHJUR /D HGLFLyQ GH DFHUR RSWD SRU HO ELVHO \ ORV SLWRQHV FRQ SDYp GH EULOODQWHV TXH VH LQWHJUDQ SHUIHFWDPHQWH FRQ HO EUD]DOHWH OR TXH KDFH XQ WRWDO GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH

Entre la fuerza y la delicadeza

(O QXHYR 5R\DO 2DN FRQ FDMD GH RUR EODQFR R GH RUR URVD GH PP GH GLiPHWUR \ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH DSUR[LPDGDPHQWH TXLODWHV UHSDUWLGRV HQWUH OD FDMD HO ELVHO OD HVIHUD SDYp \ HO FLHUUH GHVSOHJDEOH YLHQH D VDWLVIDFHU OD GHPDQGD GH PXFKDV PXMHUHV 3HQVDQGR HQ DTXHOODV TXH SUHILHUHQ OD UHORMHUtD PHFiQLFD SHUR VLQ UHQXQFLDU DO JODPRXU GH ORV GLDPDQWHV \ ORV PHWDOHV SUH FLRVRV HVWH UHORM VH GRWD SRU SULPHUD YH] GH XQ

52<$/ 2$. $8720É7,&2 00 029,0,(172 &DOLEUH PDQXIDFWXUD GH FXHUGD DXWRPiWLFD FRPSRQHQWHV DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV )XQFLRQHV GH KRUDV PLQXWRV VHJXQGHUR FHQWUDO \ IHFKD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR EODQFR R URVD GH TXLODWHV GH PP GH GLiPHWUR FRPSOHWDPHQWH HQJDVWDGD &ULVWDO \ IRQGR GH ]DÀUR &RURQD DWRUQLOODGD (VIHUD FRQ SDYp GH GLDPDQWHV DJXMDV GH RUR FRQ GHSyVLWR OXPLQLVFHQWH (QJDVWH GH GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH FRQ XQ SHVR GH TXLODWHV HQ OD FDMD ELVHO \ FLHUUH %5$=$/(7( &RUUHD GH DOLJDWRU D]XO FRVLGD D PDQR FRQ JUDQGHV HVFDPDV FXDGUDGDV &LHUUH GHVSOHJDEOH GH RUR HQJDVWDGR 35(&,2 ½

FDOLEUH DXWRPiWLFR GH PDQXIDFWXUD HO \D FRQR FLGR 0RQWDGR \ GHFRUDGR tQWHJUDPHQWH D PDQR HQ ORV WDOOHUHV GH /H %UDVVXV HVWH PRYL PLHQWR TXH ODWH D XQ ULWPR GH DOWHUQDQ FLDV SRU KRUD \ SHUPLWH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV VH DSUHFLD D WUDYpV GHO IRQGR GH FULVWDO ]DILUR (VWH DxR WDPELpQ VH KD SUHVHQWDGR XQD VHULH GH PRGHORV 5R\DO 2DN FRQ XQ GLiPHWUR PiV SHTXHxR PP \ PRYLPLHQWR GH FXDU]R FRQ PD\RU R PHQRU HQJDVWDGR SHUR VLHPSUH FRQ FDMD GH RUR EODQFR R URVD

Gusto por la elegancia

6REULR \ HOHJDQWH HO FOiVLFR -XOHV $XGHPDUV DSXHVWD HQ HVWD RFDVLyQ SRU ODV PXMHUHV \ OR KDFH SRU SULPHUD YH] FRQ XQD JHQHURVD FDMD GH PP

UHDOL]DGD HQ RUR URVD \ UHDO]DGD SRU XQ ILQR ELVHO HQJDVWDGR FRQ EULOODQWHV 6LQ ROYLGDU VXV RUt JHQHV PDVFXOLQRV HVWH UHORM PLQLPDOLVWD WLHQH XQD ILUPH YRFDFLyQ IHPHQLQD DSRVWDQGR SRU OtQHDV DUPRQLRVDV \ HTXLOLEUDGDV D ODV TXH FRQWUL EX\H VX GHOLFDGD HVIHUD JXLOORFKp FRURQDGD FRQ XQ GLDPDQWH D ODV K 0iV DOOi GHO GLVHxR \ OD HVWpWLFD XQR GH VXV JUDQ GHV DWUDFWLYRV HV VX FDOLEUH HO H[WUDSODQR GH OD PDQXIDFWXUD GH /H %UDVVXV FRQ DSHQDV PP GH JURVRU \ TXH VH KDFH YLVLEOH D WUDYpV GHO IRQGR WUDQVSDUHQWH GH FULVWDO ]DILUR 8Q PRYL PLHQWR TXH WDQWR SRU VXV DFDEDGRV FRPR SRU VXV SUHVWDFLRQHV ²ODWH D XQ ULWPR GH DOWHU QDQFLDV SRU KRUD SRQH GH PDQLILHVWR WRGR HO VDEHU KDFHU GH HVWD FDVD LQGHSHQGLHQWH TXH VLJXH D~Q HQ PDQRV GH OD PLVPD IDPLOLD IXQGDGRUD

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ 2&7$9,2 *$5&Ì$ ',5(&725 $57Ì67,&2 '( $8'(0$56 3,*8(7 3$/20$ 5(&,2

5RPSLHQGR UHJODV 6X\R HV XQR GH ORV PiV FHOHEUDGRV VORJDQV GH OD UHORMHUtD FRQWHPSRUiQHD FRQ HO TXH TXLHUH SRQHU HQ YDORU WDQWR OD WUDGLFLyQ \ OD KLVWRULD GH $XGHPDUV 3LJXHW FRPR VX YRFDFLyQ GH PRGHUQLGDG ´7HQHPRV XQ OHQJXDMH HVWpWLFR PRGHUQRµ DVHJXUD

UWtILFH GH XQR GH ORV VORJDQV PiV UHFR QRFLGRV GH OD UHORMHUtD ²´3DUD URPSHU ODV UHJODV SULPHUR KD\ TXH GRPLQDUODVµ 2FWDYLR *DUFtD HV GHVGH KDFH DxRV HO UHVSRQVDEOH GHO GLVHxR GH ORV UHORMHV GH $XGHPDUV 3LJXHW (V FRQ VX FpOHEUH IUDVH FRQ OD TXH TXLHUH H[SOL FDUOH DO PXQGR TXH HQ $XGHPDUV 3LJXHW \ GHVGH /H %UDVVXV ´OD KLVWRULD \ OD WUDGLFLyQ FXHQWDQµ (Q VX RSLQLyQ ´ORV DYDQFHV WHFQROyJLFRV HQ PLFURPH FiQLFD PDWHULDOHV H LQJHQLHUtD KDQ DELHUWR XQ DPSOLR FDPSR GH RSRUWXQLGDGHV SDUD ORV GLVHxDGRUHV DXQTXH VyOR KD\ XQ SDVR HQWUH OD LQQRYDFLyQ \ OD IDOWD GH SHU WHQHQFLD (O UHWR FRQVLVWH HQ FUHDU SURGXFWRV TXH H[FL WHQ OD LPDJLQDFLyQ \ GHVDItHQ D QXHVWURV FOLHQWHV VLQ WUDLFLRQDU ORV YDORUHV \ OD KHUHQFLD GH OD PDUFD 1XHV WUR VORJDQ GHILQH PX\ ELHQ OD ILORVRItD GH OD PDUFD TXH HV FXOWLYDU OD WUDGLFLyQ \ HO VDEHU KDFHU GHVGH KDFH PXFKRV DxRV (V HVWR OR TXH QRV SHUPLWH XQD H[SUHVLyQ DUWtVWLFD FRQWHPSRUiQHD &XDQGR OOHJXp D OD FRPSDxtD FRPXQLFiEDPRV VyOR FRQ HO SURGXFWR SHUR FRPSUHQGt GH GHEtDPRV KDEODU GH OD HPSUHVD \ GH VX LQFUHtEOH KLVWRULD SDUD GDU PiV OX] D ORV SURGXFWRVµ ¢< HVWR FyPR VH KDFH FXiO HV HO SURFHVR GH FUHDFLyQ GH XQ UHORM" 7HQJR XQD IXHUWH FRQH[LyQ FRQ OD PDUFD \ GHV SXpV GH WDQWR WLHPSR ODV FRVDV VDOHQ FDVL GH IRUPD QDWXUDO 3HUR HO SURFHVR VLHPSUH FRPLHQ]D FRQ HO HVWXGLR GH OD KLVWRULD GH OD PDUFD UHSDVDU HO PXVHR \ ODV FROHFFLRQHV HVSHFtILFDV SDUD H[WUDHU VX HVHQ FLD 0L IXQFLyQ HV DVHJXUDU OD GLUHFFLyQ FUHDWLYD GH WRGRV ORV FRPSRQHQWHV \ HVWDEOHFHU ODV HVWUDWHJLDV GH FUHDFLyQ GH SURGXFWR \ GH OD LGHQWLGDG YLVXDO SDUD FRQVWUXLU XQD LPDJHQ JOREDO GH PDUFD

30 5 (

¢&XiQWR WLHPSR VH WDUGD HQ GLVHxDU XQ UHORM" 'HVGH TXH HPSH]DPRV D SHQVDU HQ OD LGHD KDVWD TXH VDOHQ ORV SURWRWLSRV VRQ PiV R PHQRV PHVHV ¢7LHQH HQ FXHQWD WDPELpQ HO PHFDQLVPR TXH OOHYDUi HVH UHORM DGHPiV GH SHQVDU HQ OD IRUPD TXH WHQGUi \ HO PDWHULDO TXH XWLOL]DUi" ¢3LHQVD HQ OD PHFiQLFD DGHPiV GH HQ OD HVWpWLFD" 6t SRU VXSXHVWR 6DEHU TXp PHFDQLVPRV YDPRV D LQWHJUDU HQ XQD FROHFFLyQ HV XQD GH ODV FRVDV PiV LPSRUWDQWHV SXHV QRV GD OD LGHD GH ORV WDPDxRV \ ODV SURSRUFLRQHV (V XQ WUDEDMR TXH VH KDFH VLHP SUH HQ HVWUHFKD FRODERUDFLyQ FRQ ORV UHORMHURV \ ORV LQJHQLHURV 6RQ GHFLVLRQHV FRQMXQWDV TXH D YHFHV QR HVWiQ H[HQWDV GH FLHUWDV WHQVLRQHV \ GLVFXVLRQHV 3HUR KD\ VLHPSUH XQD OyJLFD SDUD LQWHJUDU OD HVWpWLFD \ OD PHFiQLFD \ OD FODYH HV OD FRKHUHQFLD ¢4Xp GLIHUHQFLD HQ HO WHUUHQR FUHDWLYR D $XGH PDUV 3LJXHW GH VX FRPSHWHQFLD" 1RVRWURV WHQHPRV XQ OHQJXDMH HVWpWLFR PRGHUQR 7HQHPRV XQD KLVWRULD PX\ ULFD Vt SHUR YLYLPRV HQ QXHVWUR WLHPSR (V SRU HVR TXH WHQHPRV SUR GXFWRV TXH H[SUHVDQ OD PRGHUQLGDG \ QR VyOR OD KLVWRULD (V SUHFLVDPHQWH QXHVWUD KLVWRULD OD TXH QRV SHUPLWH LU KDFLD DGHODQWH ¢6yOR OD KLVWRULD" 8VWHG YLDMD PXFKR SRU WRGR HO PXQGR ¢TXp RWUDV FRVDV OH LQVSLUDQ" 9LDMDU HV VLHPSUH XQD IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ ,QWHU FDPELDU RSLQLRQHV FRQ ORV FOLHQWHV ILQDOHV \ ORV YHQGHGRUHV HQ GLVWLQWRV SDtVHV HV PX\ LPSRUWDQWH VDEHU TXp SLHQVDQ \ FyPR SHUFLEHQ HO SURGXFWR PH D\XGD PXFKR HQ PL WUDEDMR

7HQHPRV XQD KLVWRULD PX\ ULFD SHUR YLYLPRV HQ QXHVWUR WLHPSR (V SUHFLVDPHQWH QXHVWUD KLVWRULD OD TXH QRV SHUPLWH LU KDFLD DGHODQWH

Â¢&yPR VH FUHD XQ UHORM IHPHQLQR HQ XQD PDUFD HPLQHQWHPHQWH PDVFXOLQD" (V VLHPSUH XQ WUDEDMR GH FRODERUDFLyQ \ KD\ TXH WUDEDMDU PXFKR FRQ ODV PXMHUHV +D\ TXH HVFX FKDUODV \ VDEHU TXp TXLHUHQ \ FyPR OR TXLHUHQ (VWR HV L QWHUHVD QWH SRUTXH UHD O PHQWH GXUDQWH PXFKR WLHPSR ODV PDUFDV ODQ]DEDQ XQ UHORM TXH OODPDEDQ IHPHQLQR SHUR TXH HQ UHDOLGDG HUD XQ PDVFXOLQR GH PHQRU WDPDxR Â¢&UHH TXH HVWR HVWi FDPELDQGR" 6t \ HV HVR OR TXH TXHUHPRV KDFHU \ OR TXH ODV PXMHUHV HVWiQ HVSHUDQGR 3DUD Pt DKRUD OD SUH JXQWD HV TXp HVWiQ HVSHUDQGR ODV PXMHUHV GH $XGHPDUV 3LJXHW < \R FUHR TXH QR HVWiQ HVSH UDQGR UHORMHV GH SULQFHVD SHTXHxRV VLPSOH PHQWH VLQR UHORMHV FRQ IXHU]D FRQ FDUiFWHU (V HVWR HV OR TXH WHQJR HQ OD FDEH]D FXDQGR PH SRQJR D GLVHxDU UHORMHV IHPHQLQRV Â¢4Xp FUHH TXH EXVFD XQD PXMHU GHO VLJOR ;;, D OD KRUD GH FRPSUDUVH XQ UHORM" 8QD PXMHU QHFHVLWD GLIHUHQWHV UHORMHV VHJ~Q ODV GLV WLQWDV RFDVLRQHV GHO GtD 1R XQ PLVPR \ ~QLFR UHORM SDUD GLVWLQWDV RFDVLRQHV (VR QR H[LVWH 3RU WDQWR OR SULPHUR HV GHILQLU SDUD TXp RFDVLyQ TXHUHPRV FUHDU XQ UHORM < QRVRWURV VRPRV XQD HPSUHVD PRGHUQD \ TXHUHPRV FUHDU UHORMHV TXH VRUSUHQGDQ TXH VHDQ H[SUHVLYRV \ IXHUWHV <R FUHR TXH OD PXMHU TXH OOHYD XQ $XGHPDUV 3LJXHW HV XQD PXMHU LQGHSHQGLHQWH FRQ FDUiFWHU \ HPSUHQGHGRUD (VD HV OD PXMHU SDUD OD TXH \R GLVHxR UHORMHV 3RU WDQWR HO GLVHxR GHEH UHIOHMDU HVH HVStULWX \ FRPELQDUOR FRQ QXHVWUD SURSLD KLVWRULD $XGHPDUV 3LJXHW HV WUDGLFLyQ SHUR WDPELpQ GLVHxR FRQWHPSRUiQHR PRGHUQLGDG \ IXWXUR

5( 31

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 3$/20$ 5(&,2

3$7(. 3+,/,33( &$/$75$9$ 5()

(Q SHUIHFWD DUPRQtD /D Ã&#x20AC;UPH DSXHVWD GH 3DWHN 3KLOLSSH SRU RIUHFHU D ODV PXMHUHV UHORMHV PHFiQLFRV FDSDFHV GH FRPELQDU WpFQLFD \ HVWpWLFD HQ SHUIHFWD DUPRQtD VH YH UHIRU]DGD FRQ XQ QXHYR \ HOHJDQWH PRGHOR HO &DODWUDYD UHI FRQ LQGLFDFLyQ GH ODV IDVHV GH OD OXQD \ XQ ELVHO FRQ GLDPDQWHV VREUH VX FDMD 2IÃ&#x20AC;FLHU SHUIHFWDPHQWH UHGRQGD GH RUR DPDULOOR

LQ SHUGHU XQ iSLFH GHO FODVLFLVPR TXH FDUDFWHUL]D D OD FROHFFLyQ &DODWUDYD OD QXHYD UHIHUHQFLD IHPHQLQD GH 3DWHN 3KL OLSSH OD KDFH JDOD GH XQ HVStULWX FRQWHPSRUiQHR \ UHILQDGR 8QD SHUIHFWD FDMD UHGRQGD WLSR 2IILFLHU GH PP GH GLiPHWUR JXDUGD FHORVDPHQWH VX PRYLPLHQWR PHFiQLFR H[WUDSODQR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH 36 /8 FRQ LQGLFDFLyQ GH ODV IDVHV GH OD OXQD 6REUH OD FDMD FRQVWUXLGD HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDFWXUD HQ RUR DPDULOOR GH TXLODWHV \ SXOLGD PHWLFX ORVDPHQWH SRU ODV PDQRV GH VXV H[SHUWRV DUWH VDQRV GHVWDFD XQ VRILVWLFDGR ELVHO RUODGR SRU GLDPDQWHV 7RS :HVVHOWRQ 3XU WDOOD EULOODQWH TXH UHDO]D \ IHPLQL]D HVWH SUHFLRVR JXDUGDWLHP SRV TXH FXPSOH ORV H[LJHQWHV SUHFHSWRV GHO 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH (Q OD HVIHUD GH FRORU FUHPD \ UHDO]DGD FRQ XQ ILQR JUDQXODGR TXH OD FRQILHUH XQ DVSHFWR GH

32 5 (

WHUFLRSHOR HO SURWDJRQLVPR VH OR OOHYD OD VXEHV IHUD GHO VHJXQGHUR FRQ ODV LQGLFDFLyQ GH ODV IDVHV OXQDUHV $TXt WRQR VREUH WRQR GHVWDFDQ ORV VtP ERORV GHO DVWUR QRFWXUQR \ GH ODV HVWUHOODV UHFX ELHUWRV GH SROYR GH RUR \ SURWHJLGRV FRPR WRGD OD HVIHUD SRU XQ FULVWDO GH ]DILUR OLJHUDPHQWH DERPEDGR 7RGR XQ FOiVLFR GH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD HO FDOLEUH PHFiQLFR TXH GD YLGD D HVWD QXHYD UHIHUHQFLD JDUDQWL]D XQD DOWD SUHFLVLyQ GH PDUFKD FRQ XQD WROHUDQFLD GLJQD GH XQ FURQy PHWUR VHJXQGRV GLDULRV < SRU VL HVWR IXHUD SRFR OD LQGLFDFLyQ GH ODV IDVHV GH OD OXQD HV WDPELpQ H[WUHPDGDPHQWH SUHFLVD Â£GHVYLiQGRVH GHO YHUGDGHUR FLFOR OXQDU DSHQDV XQ GtD FDGD DxRV 1R FDEH GXGD GH TXH FRQ HVWH QXHYR &DOD WUDYD UHI 3DWHN 3KLOLSSH FRQVROLGD VX LQWH OLJHQWH HVWUDWHJLD GH RIUHFHU D ODV PXMHUHV UHORMHV PHFiQLFRV GH JUDQ EHOOH]D WpFQLFD \ HVWpWLFD < HV TXH OD EHOOH]D QXQFD HVWi UHxLGD FRQ OD FDOLGDG

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR H[WUDSODQR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH 36 /8 FRQ SHTXHxR VHJXQGHUR \ IDVHV GH OXQD 'LiPHWUR PP $OWXUD PP FRPSRQHQWHV UXEtHV \ KRUDV GH UHVHUYD GH PDUFKD DOWHUQDQFLDV SRU KRUD +] 9RODQWH *\URPD[ \ HVSLUDO 6SLURPD[ &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR DPDULOOR . WLSR ©2IÀFLHUª GH PP GH GLiPHWUR &ULVWDO GH ]DÀUR DERPEDGR \ IRQGR GH FULVWDO GH ]DÀUR DWRUQLOODGR %LVHO HQJDVWDGR FRQ GLDPDQWHV 7RS :HVVHOWRQ 3XU a TW WDOOD EULOODQWH (VIHUD EDVH GH ODWyQ HVWUXFWXUD JUDQXODGD FRORU FUHPD FRQ FLIUDV DUiELJDV DSOLTXHV WLSR %UHJXHW GH RUR DPDULOOR ,QGLFDFLRQHV GH KRUDV \ PLQXWRV HQ HO FHQWUR \ SHTXHxR VHJXQGHUR D ODV K FRQ IDVHV GH OXQD $JXMDV KRUDV \ PLQXWRV WLSR ©SHUD 6WXDUWª GH RUR \ DJXMD SHTXHxR VHJXQGHUR WLSR ©KRMDª WDPELpQ GH RUR . 'LVFR IDVHV GH OXQD FRQ VtPERORV GH OD OXQD \ ODV HVWUHOODV UHFXELHUWRV GH SROYR GH RUR &RUUHFWRU IDVHV OXQDUHV D ODV K 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH 38/6(5$ 3LHO GH FRFRGULOR HVFDPDV FXDGUDGDV FRVLGD D PDQR FRORU EHLJH DQDFDUDGR PDWH FRQ FLHUUH GH KHELOOD GH PP GH RUR DPDULOOR .

5( 33

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 %(*2f$ 2&$f$

-$(*(5 /(&28/75( 5(9(562 &25'211(7 '8(772

/DV GRV FDUDV GH XQD MR\D 3HUIHFWD DOLDQ]D HQWUH HO PHMRU VDEHU KDFHU GH OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD HO 5HYHUVR &RUGRQQHW 'XHWWR SHUWHQHFH D OD FROHFFLyQ FRQPHPRUDWLYD GHO DQLYHUVDULR GH OD PDUFD VXL]D

(

O SULPHU 5HYHUVR QDFLy HQ SDUD SURWHJHU DO WLHPSR GH ORV JROSHV (VWH KHUPRVR \ VLQJXODU JXDUGDWLHPSRV SDUD GLJPD HVWpWLFR \ IXQFLRQDO GHO $UW 'HFR VH KD GLVHxDGR XQD \ RWUD YH] D ODUJR GH ORV DxRV (O SULPHUR GH HOORV HVSHFLDO SDUD PXMHUHV VDOLy GH ORV WDOOHUHV GH OD *UDQGH 0DLVRQ HQ FXDQGR LGHDURQ XQ FDOL EUH HO OR VXILFLHQWHPHQWH SHTXHxR SDUD DGDSWDU WDQ HPEOHPiWLFR UHORM D XQD PXxHFD IHPHQLQD 2WUR KLWR HQ OD KLVWR ULD GH HVWH PRGHOR YLQR GH OD PDQR GHO FRQFHSWR 'XRIDFH /DQ]DGR LQLFLDOPHQWH SDUD ORV KRPEUHV HQ HVWH LQYHQWR SHUPLWH WHQHU GRV HVIHUDV DQLPDGDV SRU XQ VROR PRYLPLHQWR 7UHV DxRV GHVSXpV VH UHEDXWL]y FRPR 'XHWWR \ VH LQFRUSRUy

34 5 (

D UHORMHV SDUD PXMHU (Q VX HYROXFLyQ HO 'XHWWR KD FRQVHJXLGR DGHPiV GH RIUH FHU OD RSFLyQ GH XQ VHJXQGR KXVR KRUDULR KDFHUVH FDGD YH] PiV SODQR (Q HO DQLYHUVDULR GH -DHJHU /H&RXO WUH HO 5HYHUVR &RUGRQQHW 'XHWWR HV XQ SHUIHFWR HMHPSOR GH OD DOLDQ]D HQWUH OD DOWD MR\HUtD \ OD DOWD UHORMHUtD ,QVSLUDGR HQ XQ PRGHOR GH HVWH UHORM WLHQH HQJDVWD GRV GLDPDQWHV 6H DMXVWD D OD PXxHFD FRQ XQ EUD]DOHWH FRUGyQ GH GLVHxR UHWUR FX\D UHDOL]DFLyQ FRQ XQ OD]R GH GLDPDQWHV \ HVODERQHV HQJDVWDGRV OR VXILFLHQWHPHQWH IOH[LEOHV VXSXVR WRGR XQ GHVDItR 1DWXUDO PHQWH SRVHH GRV HVIHUDV XQD HV GH ODSLVOi ]XOL H LOXPLQD VXV iQJXORV FRQ XQ HQJDVWH HQ JDUUDV PLHQWUDV TXH OD RWUD RSWD SRU HO QiFDU QDWXUDO 6X SUHFLR Â½

'LDQH .UXJHU HV VLQ GXGD OD PHMRU HPEDMDGRUD GH ORV UHORMHV IHPHQLQRV GH -DHJHU /H&RXOWUH

5( 35

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 $1*(/(6 &26$12

&+$1(/ - 02213+$6(

$WUDSDU OD OXQD 4XHUUtDPRV TXH OD /XQD IXHUD XQ LFRVDHGUR SRUTXH FXDQWDV PiV FDUDV YLpUDPRV PiV FDUDV RFXOWDV WHQGUtD VX PLOHQDULR HQLJPD $ XQR X RWUR ODGR R HQ FXDOTXLHUD GH HOORV SRU DOOt \D HVWi &KDQHO

LH] DxRV GHVSXpV GH KDEHU LQWUR GXFLGR HO EODQFR HQ ORV RVFX URV H LQVRQGDEOHV FRQILQHV GH ODV JDOD[LDV &KDQHO KD FRORQL]DGR FRQ VX GLVWLQFLyQ HO DVWUR PiV URPiQWLFR \ SRpWLFR OD /XQD +DVWD DOOt KD YRODGR VX FUHDWLYLGDG HQ XQ FyVPLFR LQWHQWR GH FDSWXUDU OD PiJLFD EODQFXUD GH VX UHVSODQGRU OD PHWiIRUD SHUIHFWD GH OD HOH JDQFLD \ OD SXUH]D (O &KDQHO - IXH HO SULPHU UHORM GHO VLJOR ;;, TXH WUDQVIRUPy OD FHUiPLFD +LJK 7HFK HQ XQ PDWHULDO SUHFLRVR FRPR HMHPSOR GH OD YROXQWDG YLVLRQDULD GH 0OOH &KDQHO GH LU PiV DOOi SRUTXH DOJR KDEUtD YLVWR R LQWXLGR TXH SRGUtD VHU GLV WLQWR D WRGR OR GHPiV &RPR OD IDVH OXQDU UHFR QRFLGD FRPR OD PiV IHPHQLQD GH WRGDV ODV FRP SOLFDFLRQHV UHORMHUDV XQ FRPSOHMR PHFDQLVPR TXH SHUPLWH PRVWUDU ODV GLIHUHQWHV IDVHV OXQDUHV $ GLIHUHQFLD GH ORV UHORMHV FOiVLFRV TXH SRUWDQ

36 5 (

IDVH OXQDU HQ ORV TXH VH OHHQ HQ XQD FDVLOOD HQ HO - 0RRQSKDVH DSDUHFHQ VREUH XQ GLVFR GH DYHQWXULQD D]XO SURIXQGR \ XELFDGR D ODV KRUDV TXH UHFRJH ODV FXDWUR IDVHV OXQD QXHYD FXDUWR FUHFLHQWH OXQD OOHQD \ FXDUWR PHQJXDQWH $GH PiV HO GLVFR OXFH XQD DJXMD VHUSHQWHDQWH HQ DFHUR SXOLGR 3RU VL HVWR IXHUD SRFR FRQ HO - 0RRQSKDVH &KDQHO LQLFLD XQ QXHYR FDStWXOR HQ VX KLVWRULD UHORMHUD OD IHFKD YLHQH LQGLFDGD SRU XQD DJXMD FHQWUDO FX\D H[WUHPLGDG VXJLHUH OD VLOXHWD GH XQD OXQD FUHFLHQWH \ HO ELVHO Â²HQJDVWDGR GH GLDPDQ WHV R HQ FHUiPLFD +LJK 7HFKÂ² KD VLGR DILQDGR SDUD RIUHFHU XQD HVIHUD PD\RU FRQ DFDEDGRV VDWL QDGRV R JLOORFKp /D IDVFLQDFLyQ FRQIHVD GH 0OOH &KDQHO SRU HO HVSDFLR VLGHUDO VH KD PDWHULDOL]DGR FRQ HO - 0RRQSKDVH HQ XQD MR\D SDUD EULOODU FRPR XQD HVWUHOOD ~QLFD HQ OD PXxHFD GH OD PXMHU

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR FRQ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 (Q FHUiPLFD +LJK 7HFK EODQFD FRQ HVIHUD HQ RSDOLQD VDWLQDGD R HQ FRORU QHJUR VDWLQDGR DPERV FRQ FRQWDGRU HQ DYHQWXULQD 7DPELpQ GLVSRQLEOH FRQ ELVHO HQJDVWDGR GH GLDPDQWHV TXLODWHV HVIHUD RSDOLQD ´JXLOORFKpµ HQJDVWDGD GH GLDPDQWHV TXLODWHV FRQ FRQWDGRU HQ DYHQWXULQD (Q RUR EODQFR GH TXLODWHV \ FHUiPLFD GH WLWDQLR FRQ GLDPDQWHV WDOOD EDJXHWWH TXLODWHV \ FRQWDGRU GH IDVH OXQDU HQ DYHQWXULQD 7DPELpQ GLVSRQLEOH FRQ GLDPDQWHV WDOOD EDJXHWWH TXLODWHV 6XPHUJLEOHV VHJ~Q PRGHOR D PHWURV %5$=$/(7( 0LVPDV FDUDFWHUtVWLFDV GH OD FDMD &LHUUH WULSOH GHVSOHJDEOH HQ DFHUR R HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV 35(&,2 'HVGH ½

5( 37

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 %(*2f$ 2&$f$

6X 0DMHVWDG HO 'LDPDQWH (O UHORM GH SXOVHUD IXH XVDGR SRU ODV PXMHUHV PXFKR DQWHV GH TXH ORV KRPEUHV UHQXQFLDUDQ DO FOiVLFR GH EROVLOOR &XDQGR WUDV OD 5HYROXFLyQ )UDQFHVD HO GLVHxR GH ORV YHVWLGRV GHMy ORV EUD]RV GH ODV PXMHUHV OLEUHV GH WHOD VH SXVLHURQ GH PRGD ODV MR\DV SDUD FXEULUORV GH QXHYR $OJXQRV MR\HURV WXYLHURQ HQWRQFHV OD LGHD GH LQWHJUDU XQ PHFDQLVPR UHORMHUR HQ DOJXQDV GH VXV FUHDFLRQHV $Vt QDFLHURQ ORV SULPHURV UHORMHV GH SXOVHUD PDQXIDFWXUDGRV XQR D XQR \ SRU HQFDUJR FRQ XQD LQVSLUDFLyQ H[FOXVLYDPHQWH MR\HUD (Q HVWH DxR ODV QRYHGDGHV UHORMHUDV QRV UHPLWHQ PiV TXH QXQFD D HVRV RUtJHQHV /D DOWD MR\HUtD \ VX PDMHVWDG HO GLDPDQWH UHLQDQ OXPLQRVDPHQWH HQ HO SDtV Â´WLHPSR SDUD PXMHUHVÂµ 8QD H[FHOHQWH LGHD SDUD UHJDODU HQ 1DYLGDG (VWD HV OD VHOHFFLyQ GH 5 (

38 5 (

&$57,(5 &5$6+

'XOFH WUDQVJUHVLyQ

H SXHGH GHFLU TXH HO SULPHU &UDVK QDFLy SRU DFFLGHQWH (Q XQ FOLHQWH OOHYy D OD VHGH &DUWLHU GH /RQGUHV XQ UHORM SDUD VX UHSD UDFLyQ TXH KDEtD VXIULGR XQ JROSH \ HVWDED GHIRUPDGR -HDQ -DFTXHV &DUWLHU TXHGy SUHQGDGR SRU OD IRUPD GH OD FDMD \ TXLVR UHSURGXFLUOD WDO FXDO ,PEXLGR GHO HVStULWX GHO 6ZLQJLQJ /RQGRQ HO &UDVK FRPR VX QRPEUH LQGLFD TXLVR VHU GHVGH HO SULQFLSLR XQ VtPEROR GH UXSWXUD GH WUDQVJUHVLyQ GH ORV FRQ YHQFLRQDOLVPRV \ GH OLEHUWDG FUHDWLYD &RQ HO WLHPSR VX VLQJXODU \ HYRFDGRUD FDMD DVLPpWULFD VH FRQYLUWLy HQ REMHWR GH GHVHR GH FROHFFLRQLVWDV SURGXFLpQGRVH HQ VHULHV PX\ OLPLWDGDV &XDWUR QXHYRV PRGHORV VH VXPDQ D HVWD H[FOXVLYD OtQHD GH &DUWLHU LQFRUSRUDQGR SRU SULPHUD YH] XQ EUD]DOHWH FRPSXHVWR SRU Â´OiJULPDVÂµ GH RUR EODQFR R URVD (VDV EULOODQWHV JRWDV TXH FRQVWUX\HQ OD SXOVHUD SXHGHQ HVWDU WDPELpQ HPSHGUDGDV GH GLDPDQWHV /D VLQXRVD FDMD FRQ ELVHO HQJDVWDGR GH EULOODQWHV FULV WDO PLQHUDO \ IRQGR FHUUDGR DOEHUJD XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FDUJD PDQXDO -XJDQGR FRQ OD FLIUD GHO DxR GH VX QDFLPLHQWR HVWH UHORM PtWLFR VH KD HGLWDGR HQ HMHPSODUHV QXPH UDGRV SDUD ORV PRGHORV FRQ EUD]DOHWH GH RUR \ GH SLH]DV SDUD ORV GH SXOVHUD SDYp 6X SUHFLR Â½

5( 39

5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 &2580 $'0,5$/Â·6 &83 /(*(1'

8Q UDPR HWHUQR O /RV VRILVWLFDGRV GLVHxRV /HJHQG GHQWUR GH OD JDPD $GPLUDOÂ·V &XS YDQ WRGDYtD PiV OHMRV HQ VX SUHFLRVLVPR VL VH WUDWD GH KDFHUORV SDUD PXMHUHV %XHQD PXHVWUD HV HVWH QXHYR PRGHOR GH PP UHD OL]DGR D EDVH GH FRPELQDU HO YLUWXRVLVPR HQ HO HQJDUFH GH JHPDV FRQ OD SUHFLVLyQ GH XQ FDOLEUH &RUXP (VIHUD ELVHO FDMD PDVD RVFLODQWH \ KHELOOD HVWiQ FXELHUWRV GH SLHGUDV SUHFLRVDV SHUR VLQ GXGD HO SURWDJRQLVPR HV SDUD OD HVIHUD (Q HOOD ]DILURV YLROHWDV ]DILURV URVD \ GLDPDQWHV WRGRV HOORV GH WDOOD EDJXHWWH VH XQHQ D GLDPDQWHV GH WDOOD EULOODQWH SDUD IRUPDU XQ LPSUHVLR QDQWH UDPLOOHWH GH IORUHV HWHUQDV (O PRQWDMH VH KD UHDOL]DGR FRQ OD WpFQLFD GHO HQJDVWH Â´LQYLVLEOHÂµ XQD ODERU FRPSOHMD \ SUHFLVD TXH SHUPLWH FRPELQDU KDVWD VLHWH WDPDxRV GLIHUHQWHV GH JHPDV (O QXHYR $GPLUDOÂ·V &XS /HJHQG VH PXHYH JUDFLDV DO FDOLEUH &2 XQ PHFDQLVPR DXWRPiWLFR TXH ODWH DO ULWPR GH DOWHU QDQFLDV SRU KRUD 'RWDGR GH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV HO IRQGR WUDQVSDUHQWH GH OD FDMD QRV SHUPLWH YHU VX PiV UHOHYDQWH SDUWLFXODULGDG XQD PDVD RVFLODQWH GH RUR EODQFR tQWHJUDPHQWH HQJDVWDGD TXH UHSURGXFH HO PRWLYR IORUDO GH OD HVIHUD FRQ ]DIL URV URVD ]DILURV YLROHWD \ GLDPDQWHV 6X SUHFLR Â½ *,5$5' 3(55(*$8; 7285%,//21 % $ - 2 7 5 ( 6 3 8 ( 1 7 ( 6 ' ( 2 5 2 / $ ' <

8Q FDOLEUH SULYLOHJLDGR O (O 7RXUELOORQ EDMR WUHV SXHQWHV GH RUR VXSXVR WRGD XQD UHYROXFLyQ QR VyOR WpFQLFD VLQR WDPELpQ HVWpWLFD FXDQGR QDFLy HQ &LQFR DxRV PiV WDUGH VH FRQ VDJUy FRPR XQD OH\HQGD FXDQGR IXH SUHPLDGR FRQ XQD PHGDOOD GH RUR HQ OD ([SRVLFLyQ 8QLYHUVDO GH 3DUtV (VWH SULYLOHJLDGR PHFDQLVPR QR KD GHMDGR GH UHLQYHQWDUVH HQ QXHYRV PRGHORV FRPR HVWH IHPHQLQR /DG\ FRQ FDMD GH PP HQ RUR URVD SHUILODGD GH GLDPDQWHV \ FRUR QDGD SRU XQ FULVWDO GH ]DILUR OLJHUDPHQWH DERPEDGR (O WRXUELOORQ \ VXV FRPSRQHQWHV VH DORMDQ HQ XQ GLi PHWUR GH PP \ SDUD UHVSHWDU VX HVWUXFWXUD HVWH FDOLEUH *3 HVWi SURYLVWR GH XQ PLFUR URWRU HQ SODWLQR DOR MDGR HQ HO FRQMXQWR GHO EDUULOHWH (O WDPERU GHO EDUULOHWH HVWi RUQDGR FRQ XQ PRWLYR IORUDO H[FOXVLYR 8QD HVIHUD GH QiFDU HQ GRV WRQRV EODQFR QDWXUDO R GH XQ EULOODQWH FRORU RUR VH VLW~D SHUIHFWDPHQWH VREUH HO PRYLPLHQWR WUHV 3XHQ WHV (O GLVHxR VH FRPSOHWD FRQ ODV FRUUHDV GH DOLJiWRU \ VX FLHUUH HQJDVWDGR GH GLDPDQWHV 6X SUHFLR Â½

40 5 (

%9/*$5, &$7(1(

(O SRGHU GH ODV FDGHQDV

(

O QXHYR UHORM IHPHQLQR GH %YOJDUL UHYLWDOL]D OD Â´HVFODYDÂµ FRPR MR\D JUDFLDV D OD RULJLQDO SXOVHUD FRQ GREOH YXHOWD TXH GD SHUVRQDOLGDG D HVWH JXDUGDWLHPSRV 6X FRPSOHMD HVWUXFWXUD OH SHUPLWH DGDS WDUVH GH PDQHUD SUHFLVD D OD PXxHFD \ GHYXHOYH HO HVStULWX RUIHEUH D ODV FDGHQDV (Q MR\HUtD ORV HVODERQHV HQWUHOD]DGRV VRQ XQR GH ORV PRWLYRV PiV SULPLWLYRV <D HQ HO D & ORV VXPHULRV OLJDEDQ ILQDV OiPLQDV GH RUR FRQ OD WpFQLFD GH OD Â´FROD GH ]RUURÂµ (Q OD *UHFLD FOiVLFD ORV FROODUHV HQ IRUPD GH FDGHQD HUDQ PX\ DSUHFLDGRV SXHV FRQ HOORV VH SUHWHQGtD LPLWDU HO FLQWXUyQ TXH FRQFHGtD D OD GLRVD 9HQXV VX LQPHQVR SRGHU GH DWUDFFLyQ <D TXH *UHFLD HV OD FXQD GH OD ILUPD SRGUtDPRV GHFLU TXH FRQ HVWH UHORM &DWHQH %YOJDUL ULQGH XQ FLHUWR WULEXWR D VXV RUt JHQHV /D SXOVHUD GH GRV YXHOWDV VH KD FRQVWUXLGR FRQ JUDPRV GH RUR URVD DSUR[LPDGDPHQWH 7DPELpQ GH RUR URVD HV OD FDMD DGRUQDGD FRQ HO GREOH ORJRWLSR %YOJDUL \ XQD FRURQD HVWULDGD TXH VH UHVDOWD FRQ XQD UXEHOLWD GH WDOOD FDEXMyQ /D HVIHUD HV GH PDGUHSHUOD FRQ GLDPDQWHV FRPR tQGLFHV \ ILQDV DJXMDV Â´HVSDGDÂµ (VWH JXDU GDWLHPSRV FRQ PRYLPLHQWR GH FXDU]R FDOLEUH % WLHQH XQD YHUVLyQ VHPLSDYp HQ OD TXH VH HQJDVWDQ SLHGUDV SUHFLRVDV HQ ORV HVODERQHV GH OD SXOVHUD (Q DPEDV YDULDQWHV XQD WULSOH KHELOOD GHVSOHJDEOH VLUYH GH FLHUUH D OD MR\D 3UHFLR Â½

5( 41

5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6 )5e'e5,48( &2167$17 3$9e( $0285

&RUD]yQ FRQ SLHO GH GLDPDQWH O /D FROHFFLyQ $PRXU SUHVXPH GH HVWDU GLVHxDGD SRU PXMHUHV \ SDUD PXMHUHV +D VLGR 6KX4L HVWUHOOD GH FLQH LQWHUQDFLRQDO \ HPEDMDGRUD GH )UpGpULTXH &RQVWDQW SDUD &KLQD FRQWLQHQWDO GHVGH TXLHQ KD VXSHUYLVDGR OD FRQVWUXFFLyQ GH WRGDV VXV SLH]DV 7DPELpQ GH ORV GRV ~OWLPRV PRGHORV 3DYpH HQ LQFRUSRUDUVH D OD JDPD (Q ORV 3DYpH $PRXU FRPR VX SURSLR QRPEUH LQGLFD ORV GLDPDQWHV FREUDQ PD\RU SURWDJRQLVPR TXH HQ VXV DQWHFH VRUHV /DV SLHGUDV SUHFLRVDV TXLHUHQ HYRFDU HO FRQFHSWR GH HWHUQLGDG HQ XQ FtUFXOR WRWDOPHQWH HPSHGUDGR HQ HO FHQWUR GH OD HVIHUD $GHPiV XQ DxLOOR GH QiFDU TXH URGHD DO GLDO SDYpH OD HVIHUD VH FRPSOHWD FRQ ORV VLJQRV SURSLRV GH OD FROHFFLyQ /D SDODEUD $PRXU UHSURGXFLGD HQ GLDPDQWHV \ OD YHQWDQLOOD FRQ IRUPD GH FRUD]yQ \ WDPELpQ URGHDGD GH JHPDV SRU OD TXH SXHGH YHUVH SDUWH GHO PRYLPLHQWR eVWH HV HO FDOLEUH DXWRPiWLFR )& FRQ XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV \ DFDEDGRV SHUODJH WUDGLFLRQDOHV /D SXOVHUD HV GH VDWpQ IRUUDGR UHVLVWHQWH DO JXD GH FRORU JULV R YDLQLOOD FRQ KHELOOD GHVSOHJDEOH 3UHFLR ½ HQ RUR \ ½ HQ DFHUR

*/$6+h77( 25,*,1$/ &2/(&&,Ð1 3$921,1$

(OODV IXHURQ ODV SULPHUDV O (Q ORV ORFRV DxRV 9HLQWH GHO SDVDGR VLJOR ODV PXMHUHV FRPHQ]DURQ D OLEHUDUVH DGRSWDQGR UROHV TXH KDVWD HQWRQFHV HUDQ VyOR SDWULPRQLR GH ORV KRPEUHV (Q OR TXH D UHORMHUtD VH UHILHUH IXHURQ HOODV ODV SUL PHUDV HQ SUHIHULU UHORMHV D PRGR GH SXOVHUD IUHQWH D ORV GH EROVLOOR GH HOORV (Q *ODVK WWH VH HVWDEOHFLy OD WUDGLFLyQ GH IDEULFDU JXDUGDWLHPSRV GH PXxHFD SDUD VHxRUD DxRV DQWHV GH TXH GLHUD FRPLHQ]R OD SURGXFFLyQ GH HVWRV UHORMHV SDUD FDEDOOHUR /D QXHYD FROHFFLyQ IHPHQLQD GH *ODVK WWH 2ULJLQDO 3DYRQLQD TXH UHFLEH HVWH QRPEUH SRU LQVSLUDUVH HQ HO PDMHVWXRVR SOXPDMH GH ORV SDYRV UHDOHV HYRFD DTXHOORV DxRV XWLOL]DQGR FRPR KLOR FRQGXFWRU OD GLVWLQWLYD IRUPD GH FRMtQ HQ OD FDMD (Q HVWD QXHYD IDPLOLD FDEHQ GHVGH OD VREULHGDG GHO PLQLPDOLVPR KDVWD OD PiV RSXOHQWD RVWHQWDFLyQ RUQDPHQWDO /DV FDMDV VH SUHVHQWDQ WUHV YHUVLRQHV XQD HQ DFHUR RWUD HQ RUR URMR \ XQD WHUFHUD TXH FRPELQD DPERV PDWHULDOHV /DV HVIHUDV SXHGHQ VHU FOiVLFDV \ VLQ DGRUQRV GH QiFDU R HVWDU RUQDPHQWDGDV FRQ GLVWLQWRV PRWLYRV HQ HQJDVWHV GH GLDPDQWHV \ ORV EUD]DOHWHV VRQ PHWiOLFRV GH VDWpQ R GH SLHO GH FKDURO EUL OODQWH HQ GLVWLQWRV FRORUHV $XQTXH VX SUHFLR VH LQLFLD HQ ½ HO PRGHOR GH OD IRWR FXHVWD ½

42 5 (

52*(5 '8%8,6 (;&$/,%85 -2<(5Ì$

/D HVSDGD PiJLFD / D HVWpWLFD GH OD FROHFFLyQ ([FD OLEXU HV LQWHQFLRQDGDPHQWH H[WUDYDJDQWH \ UHJLD (Q ORV QXHYRV PRGHORV -R\HUtD VH DSOLFD HO PLVPR GLVHxR HQpUJLFR LQVSLUDGR HQ HO XQLYHUVR GHO :DUULRU *XHUUHUR (OHPHQWRV FRPR ODV DJX MDV \ ORV H[WUHPDGDPHQWH HVWLOL]DGRV tQGLFHV VREUH HVIHUDV VDWLQDGDV FRQ HIHFWR ´UD\RV GHO VROµ KDQ VLGR FXLGD GRVDPHQWH FDOLEUDGRV SDUD WUDVODGDUQRV &DPHORW 0LHQWUDV HO HPEOHPiWLFR ELVHO DFDQDODGR HYRFDGRU GH XQD FRURQD VH GXOFLILFD VXWLOPHQWH FRQ HO EULOOR GH SLHGUDV SUHFLRVDV 'H DFHUR X RUR URVD VHJ~Q VH SUHILHUD XQ UHLQR GH KLHOR R GH IXHJR HQ ODV FDMDV \ ORV EUD]DOHWHV VH DOWHUQDQ DFDEDGRV PDWHV \ SXOLGRV (O EUD]DOHWH GH OD YHUVLyQ HQ RUR URVD VH DGRUQD DGHPiV FRQ GLDPDQWHV (O ([FDOLEXU H[KLEH XQ IRQGR GH ]DILUR WUDQVSDUHQWH TXH SHUPLWH FRQWHP SODU HO FDOLEUH DXWRPiWLFR 5RJHU 'XEXLV 5' 'HFRUDGR FRQ &{WHV GH *HQqYH HO PRYLPLHQWR LQWHJUD FRPSRQHQ WHV ODWH D DOWHUQDQFLDV SRU KRUD \ GLVSRQH GH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV 7RGRV ORV PRGHORV GH OD FROHF FLyQ HVWiQ VHOODGRV FRQ HO SUHVWLJLRVR ´3RLQoRQ GH *HQqYHµ (O SUHFLR GHO PRGHOR GH OD IRWR HV GH ½

5( 43

5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

=(1,7+ 3,/27 $e521() /$'<

$O]DQGR HO YXHOR O =HQLWK IXH XQD GH ODV SULPHUDV ILUPDV TXH IDEULFy LQVWUXPHQ WRV GH YXHOR SDUD HTXLSDU ODV QDYHV GH ORV SLRQHURV HQ VXUFDU ORV DLUHV (Q /RXLV %OpULRW DWUDYHVy SRU SULPHUD YH] HQ OD KLVWR ULD HO &DQDO GH OD 0DQFKD HQ XQ PRQRSODQR \ FRQ XQ =HQLWK HQ OD PXxHFD (Q ORV DxRV \ HO UHORM 0RQWUH GÂ·$pURQHI =HQLWK 7\SH ILJXUD HQ HO HTXLSDPLHQWR GH DSDUDWRV WDQ FpOHEUHV FRPR ORV &DXGURQ 6LPRXQ & XWLOL]DGRV SRU HO HMpUFLWR IUDQFpV ,QVSLUDGR HQ DTXHOORV LQVWUXPHQWRV OHJHQGDULRV HO SULPHU UHORM IHPHQLQR GH OD FROHFFLyQ HO 3LORW 0RQWUH GÂ·$pURQHI 7\SH Â´ PP /DG\Âµ FXHQWD FRQ XQD JUDQ FDMD GH PP \ FRQ XQD FRURQD GHQWDGD DO HVWLOR GH ORV DQWL JXRV UHORMHV GH DYLDGRU ([LVWHQ FXDWUR YHUVLRQHV FRQ HO ORJR GH ORV LQV WUXPHQWRV GH YXHOR =HQLWK JUDEDGR HQ HO IRQGR 'RV GH ODV YDULDQWHV HVWiQ FRPSOHWDPHQWH HQJDVWDGDV HQ VX HVIHUD VX ELVHO \ ODV DVDV FRQ XQ WRWDO GH GLDPDQWHV VREUH XQD EDVH GH RUR URVD FRQ XQ SUHFLR GH Â½ X RUR EODQFR SRU Â½ /DV RWUDV GRV PXHVWUDQ XQD HVIHUD SODWHDGD FRQ XQ GLVHxR GH UDtO HQ HO FRQWRUQR PLHQWUDV TXH ODV JHPDV UHDO]DQ HO ELVHO GH RUR URVD R DFHUR /DV FDMDV SURWHJHQ HO FDOLEUH DXWRPiWLFR (OLWH

5,&+$5' 0,//( 7285%,//21 50 3$1'$

(Q SHOLJUR GH H[WLQFLyQ

O (O 3DQGD JLJDQWH HV XQD GH ODV HVSHFLHV PiV TXHULGDV GHO SODQHWD (VWH SDFtILFR DQLPDO DPDQWH GHO EDPE~ \ FRQ DVSHFWR ERQDFKyQ HQIUHQWD VLQ HPEDUJR P~OWLSOHV DPHQD]DV 6X KiELWDW IRUHVWDO HQ ODV UHJLRQHV PRQWDxRVDV GHO VXGRHVWH GH &KLQD KD VLGR IUDJPHQWDGR IRU]DQGR VX DLVODPLHQWR \ OD UHGXFFLyQ GH VX SREODFLyQ 6tPEROR GH SD] \ DPLVWDG HV XQD GH ODV HVSHFLHV PiV SURWHJLGDV \ 5LFKDUG 0LOOH OD KD HOHJLGR FRPR LQVSLUDFLyQ GH XQ UHORM MR\D HO 7RXUELOORQ 50 3DQGD (VFXOSLGR HQ RUR EODQFR HO RVR SURWDJRQLVWD GH OD HVIHUD HVWi FRPSOHWDPHQWH HQJDVWDGR HQ GLDPDQWHV \ ]DILURV QHJURV $O SDQGD LQWHJUDGR HQ HO WRXUELOORQ OH URGHD XQ ERVTXH GH EDPE~ FX\DV KRMDV \ FRUWH]D GH RUR DPDULOOR HVWiQ HVFXOSLGDV \ SLQWDGDV D PDQR (O QXHYR FDOLEUH WRXUELOORQ 50 SRVHH XQD SODWLQD PHFDQL]DGD GH yQL[ QHJUR XQD YDULHGDG GH FDOFHGRQLD TXH SHUWHQHFH DO JUXSR GH ORV FXDU]RV FULSWRFULVWDOLQRV \ TXH VHJ~Q VH GLFH DEVRUEH ODV HQHUJtDV QHJDWLYDV 3RU WDQWR HV SRVLEOH TXH ORV SULYLOHJLDGRV TXH SRVHDQ XQD GH HVWDV SLH]DV HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH RUR URVD \ RUR JULV FRQVLJDQ XQD JUDQ DUPRQtD HQ VX YLGD 6X SUHFLR LPSXHVWRV LQFOXLGRV Â½

44 5 (

2 0 ( * $ / $ ' < 0 $ 7 , &

8QD Á RU GH OX] ( O QXHYR /DG\PDWLF VH GLUtD FRQVWUXLGR GH OX] JUDFLDV SULQFLSDOPHQWH DO GLVHxR GH VX HVIHUD 'H RUR FRQ LQFUXVWDFLRQHV GH QiFDU VH DGRUQD FRQ GLDPDQWHV HQJDVWDGRV HQ IRUPD GH IORU FX\RV SpWDORV VRQ FLQFR ORJRWLSRV 2PHJD HQWUHOD]DGRV $ VX OXPLQRVLGDG WDPELpQ FRQWULEX\H HO EUD]DOHWH GH SLHO EODQFD FRQ HIHFWRV QDFDUDGRV TXH VH VXMHWD D OD FDMD FRQ HQJDUFHV GHFRUDGRV FRQ EULOODQWHV PRQWDGRV HQ QHYDGD (O ELVHO GH RUR URVD FRPR HO UHVWR GH OD FDMD WDPELpQ VH FXEUH GH SLHGUDV SUHFLRVDV HQ FRQFUHWR GH GLDPDQWHV (VWH PRGHOR GH DSDULHQFLD FDVL WUDQVOXFLGD DEULJD DO FDOLEUH 2PHJD &R $[LDO &RQ XQ OXMRVR DFDEDGR HO PRYLPLHQWR SHUWHQHFH D XQD IDPLOLD LOXVWUH (O (VFDSH &R $[LDO FDUDFWHUtVWLFD GLVWLQWLYD GH HVWRV PRYLPLHQWRV VXSXVR XQD DXWpQWLFD LQQRYDFLyQ )UHQWH DO GH iQFRUD WUDGLFLRQDO HO HVFDSH &R D[LDO UHGXFH FRQVLGHUDEOHPHQWH ODV VXSHUILFLHV GH FRQWDFWR \ SRU WDQWR OD IULFFLyQ $VLPLVPR PLQLPL]D OD SHUGLGD GH HQHUJtD SURSRUFLRQDQGR XQD PD\RU HILFLHQFLD PHFiQLFD \ DXPHQWD OD UHVLVWHQFLD D ORV LPSDFWRV HYLWDQGR GHVDMXVWHV (O SUHFLR GH HVWD SLH]D HV ½

5( 45

5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

8/<66( 1$5',1 -$'(

6yOR SDUD HOODV O 8O\VVH 1DUGLQ KD PDQXIDFWXUDGR SRU SULPHUD YH] XQ FDOLEUH SHQVDGR HVSHFLDOPHQWH SDUD PXMHUHV 6H KD FRQVWUXLGR FRQ OD LGHD GH IDFLOLWDU HO PDQHMR GH OD FRURQD GH PDQHUD TXH VH SXGLHUD DMXVWDU OD KRUD \ OD IHFKD VLQ SHOLJUR GH HVWURSHDUVH OD PDQLFXUD &KDL 6FKQ\GHU SUHVLGHQWD GH 8O\VVH 1DUGLQ KDEtD SHGLGR D VX PDULGR HO \D IDOOHFLGR 5ROI 6FKQ\GHU HVWH GHVDUUROOR TXH KR\ VH KD KHFKR UHDOLGDG /RV UHORMHV FRQ HO &DOLEUH 81 WLHQHQ XQ SXOVDGRU HQ OD FDMD VLWXDGR D ODV TXH SHUPLWH DFWLYDU ODV GLIHUHQWHV IXQFLRQHV GH OD FRURQD VLQ QHFHVLGDG GH WLUDU GH HOOD (O PRGHOR -DGH HV HO SULPHUR FRQ HVWH FDOLEUH 6X FDMD GH IRUPD RYDODGD FRQ XQ WDPDxR GH SRU PP ULQGH WULEXWR D OD JHPD LPSHULDO FKLQD 3UHVHQWD FXDWUR DVDV GH MDGH XQD SLHGUD FRQVLGHUDGD PiJLFD HQ HO JLJDQWH DVLiWLFR URGHDGDV GH EULOODQWHV (O FRORU YHUGH WLHQH FRQWLQXLGDG HQ HO ELVHO HPSHGUDGR GH HVPHUDOGDV \ GLDPDQWHV 6X SUHFLR ½ /D FROHFFLyQ LQFOX\H XQD YHUVLyQ PiV VHQFLOOD GH FRQ GLDPDQWHV \ ]DILURV TXH LJXDOPHQWH GLVIUXWD GH OD WHFQRORJtD GHO VLOLFLR LQWHJUDGD DO FDOLEUH GH EDVH D OD UXHGD GH HVFDSH \ DO iQFRUD VXL]R

:(03( &+52120(7(5:(5.( 3$9e

3UHFLVLyQ DOHPDQD O /D OtQHD &KURQRPHWHUZHUNH GH :HPSH QDFLy HQ OLJDGD D OD UHDSHUWXUD GHO KLVWyULFR 2EVHUYDWRULR $VWURQyPLFR GH *ODVK WWH \ DO SULPHU FHQWUR GH YHULILFDFLyQ GH FURQyPHWURV DOHPiQ (Q HVWH FHQWUR ORV UHORMHV GHEHQ VRPHWHUVH D ORV HVWULFWRV FULWHULRV GH OD QRUPD ',1 'XUDQWH GtDV VH FRQWURODQ HQ FLQFR SRVLFLRQHV HQ XQRV DUPDULRV FOLPDWL]DGRV 0X\ VLPLODU D OD DSOLFDGD SRU OD ,62 HQ 6XL]D OD QRUPD DOHPDQD VH GLIHUHQFLD GH pVWD HQ GRV SXQWRV VLJQLILFDWLYRV SRU XQ ODGR H[LJH XQD SUXHED HQ OD TXH HO UHORM VH GHEH SRGHU DMXVWDU FRQ XQD SUHFLVLyQ GH VHJXQGRV \ SRU RWUR HO PHFDQLVPR QR VH VRPHWH D ODV SUXHEDV SRU VHSDUDGR VLQR TXH HVWi FRPSOHWDPHQWH PRQWDGR HQ VX FDMD ILQDO (Q HVWH PRGHOR IHPHQLQR FHUWLILFDGR OD FDMD WRQQHDX SURSLD GH VX JDPD HV GH RUR URVD \ HVWi FRPSOHWDPHQWH HPSHGUDGD FRQ EULOODQWHV (O FULVWDO HV GH ]DILUR DQWLUUHIOHFWDQWH GH IRUPD WyULFD \ HO IRQGR LJXDOPHQWH GH ]DILUR HVWi DWRUQLOODGR (O UHORM &KURQRPHWHUZHUNH 3DYp ODWH DO ULWPR GH XQ PHFDQLVPR PDQXIDFWXUDGR GH UHPRQWH PDQXDO FRQ SDUDGD GH VHJXQGHUR \ VHJXQGHUR SHTXHxR DO TXH HO GREOH EDUULOHWH SURSRUFLRQD KRUDV GH DXWRQRPtD 8QD FRUUHD GH SLHO GH UD\D PDUUyQ FRQ FLHUUH GH KHELOOD HQ RUR URVD FRPSOHWD VX DWUDFWLYR GLVHxR 6X SUHFLR ½

46 5 (

3 ( 4 8 , * 1 ( 7 0 2 2 5 ( $ 9 , 1 7 $ * (

(O WRTXH IUDQFpV / D FDVD 3HTXLJQHW IXQGDGD HQ SRU (PLOH 3HTXLJQHW UHLYLQGLFD OD PDHVWUtD IUDQFHVD HQ HO DUWH GH OD DOWD UHORMHUtD 6H VLHQWH KHUHGHUD GH XQ SDWULPRQLR TXH SHUWHQHFH DO 9DOOH GHO -XUD WDQWR HQ OD SDUWH VXL]D FRPR HQ OD TXH SHUWHQHFH D )UDQFLD (Q HO -XUD IUDQFpV HVWiQ VXV WDOOHUHV GH 0RUWHDX GH GRQGH KDQ VDOLGR FROHFFLRQHV PX\ FHOHEUDGDV FRPR ODV &DPHOHRQH 6RUHOOD \ 0RRUHD 6tPEROR GHO )UHQFK 7RXFK 7RTXH )UDQFpV TXH HV DOJR DVt FRPR XQD PH]FOD GH VRILVWLFDFLyQ \ VREULHGDG OD FROHFFLyQ 0RRUHD DSRUWy OD PiV IXHUWH VHxD GH LGHQWLGDG D OD ILUPD 6H WUDWD GH VXV EUD]DOHWHV GH HVODERQHV DUWLFXODGRV HQVDPEODGRV D PDQR (VWDV SXOVHUDV VLQJXODUHV KDQ FRQYHUWLGR D HVWD JDPD HQ OD PiV HPEOHPiWLFD GH OD FDVD $KRUD VH HQULTXHFH FRQ OD OtQHD /DG\ 9LQWDJH TXH RIUHFH YDULDV RSFLRQHV GH WDPDxRV GH PP FRQ XQD ILOD GH HVODERQHV HQ SXOVHUD \ KDVWD PP FRQ VXV WUHV ILODV GH HVODERQHV /DV HVIHUDV QHJUDV EODQFDV R PDGUH SHUOD VH FRPELQDQ FRQ XQRV ELVHOHV GH DFHUR RUR DPDULOOR URVD R GH GLDPDQWHV &RQ PRYLPLHQWRV GH FXDU]R ORV SUHFLRV RVFLODQ HQWUH ORV Â½ \ ORV Â½ (Q HVWH FDVR FRQ SXOVHUD GH WUHV UDQJRV GH DFHUR \ RUR FRQ VHW GH GLDPDQWHV ELVHO FRQ JHPDV \ HVIHUD PDGUH SHUOD HO SUHFLR HV GH Â½

5( 47

5 ( /2- ( 6 ) ( 0 ( 1 , 1 2 6

+(50Ã&#x2039;6 /( 3(1'(17,) %28/(

(O WLHPSR HQ XQD EROD O 3DUD +HUPHV HVWi FODUR TXH ORV UHORMHV QR WLHQHQ QHFHVDULD PHQWH TXH VHU GH SXOVHUD R GH EROVLOOR 5HFRUULHQGR VX KLVWR ULD XQR VH SXHGH HQFRQWUDU VRUSUHVDV HQ HVWH VHQWLGR FRPR XQ UHORM GH RMDO TXH HV SUHFLVDPHQWH HO TXH KD LQVSLUDGR VX QXHYD FUHDFLyQ /H 3HQGHQWLI %RXOH R &ROJDQWH %ROD /D Â´ERODÂµ VXVSHQGLGD GH XQD FDGHQD GH RUR EODQFR KDFH ODV YHFHV GH FDMD HQ HVWH UHORM FRQ PRYLPLHQWR GH FXDU]R 7LHQH XQ GLiPHWUR GH PP \ VX FDUUXUD SXHGH R QR HVWDU HQJDVWDGD FRQ GLD PDQWHV DVt FRPR VX FRURQD FRQ (O FULVWDO DERPEDGR HV GH ]DILUR \ HO IRQGR FRPSOHWDQGR OD HVIHUD HVWi IRUUDGR GH SLHO GH DOLJiWRU TXH VH RIUHFH HQ YDULRV FRORUHV SDUD UHDILUPDU OD SHUVRQDOLGDG GH OD FDVD JXDUQLFLRQHUD /D HVIHUD HV GH QiFDU QDWXUDO EODQFR FRQ SHUODV GH URGLR FRPR tQGLFHV SDUD ODV KRUDV 6X SUHFLR Â½

% $ 8 0 ( 0 ( 5 & , ( 5 / , 1 ( $ ' $ < 1 , * + 7

(O 6RO \ OD /XQD VREUH HO PDU O 6HJ~Q VH SUHILHUD HO GtD R OD QRFKH HO 6RO R OD /XQD DSDUHFHQ VREUH RODV GH SODWD \ D]XO HQ ORV GLVHxRV GH ORV GRV QXHYRV PRGH ORV /LQHD GH %DXPH 0HUFLHU (Q HGLFLRQHV OLPLWDGDV GH HMHPSODUHV FDGD XQD HVWRV UHORMHV DVXPHQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH VX IDPLOLD TXH LQVSLUDGD HQ XQ FOiVLFR GH ORV &LQFXHQWD QDFLy HQ 'H DFHUR HQ DPEDV YHUVLRQHV OD FDMD FRQ VX FDUDFWHUtVWLFD FDUUXUD SURORQJDGD HQ ODV DVDV WLHQH XQ GLiPHWUR GH PP \ SURWHJH XQ FDOLEUH GH FXDU]R /D HVIHUD GH ORV GRV PRGHORV HVWi UHDOL]DGD HQ QiFDU \ SDUD UHFUHDU HO PDU VH KDQ GLEXMDGR RODV FRQ GLDPDQWHV HPSOHDQGR OD WpFQLFD FRQRFLGD FRPR &KDP SOHYp (VWH PpWRGR HTXLSDUDEOH D OD Â´FXHUGD VHFDÂµ HQ FHUi PLFD SURSRUFLRQD UHOLHYH \ OXPLQRVLGDG $GHPiV HO RFpDQR GH SLHGUDV SUHFLRVDV VH DODUJD VLQJXODUPHQWH VREUH HO ELVHO (Q HO UHORM GH GtD HO QiFDU GH OD HVIHUD HV EODQFR WRUQDVRODGR \ UHSUHVHQWD XQ VRO HQ WRGR VX HVSOHQGRU FRQ GLDPDQWHV 3DUD ODV DPDQWHV GH OD QRFKH HO VHJXQGR PRGHOR GLEXMD ODV HVWUHOODV VREUH XQ QiFDU D]XO SURIXQGR PLHQWUDV HQ XQD JUDQ YHQWD QLOOD VH PXHVWUDQ ODV IDVHV OXQDUHV $TXt ODV SLHGUDV SUHFLRVDV VRQ (O SUHFLR GH FDGD XQR GH HVWRV UHORMHV HV GH Â½

48 5 (

52/(; 2<67(5 3(53(78$/ /$'< '$7(-867 3($5/0$67(5

8Q DULD GH GLDPDQWHV ( Q ORV UHORMHV H[FOXVLYRV TXH 5ROH[ FUHD FRQ HQJDVWHV VH FRPELQD HO VDEHU KDFHU GH ORV DUWHVDQRV \ OD SUHFLVLyQ GH OD DOWD WHFQRORJtD GH ODV PiTXLQDV GH FRQWURO GLJLWDO &DGD XQD GH ODV WpFQLFDV TXH VXHOH XWLOL]DU OD ILUPD FRPR HO HQJDVWH DO JUDQR Â²SDUD SLHGUDV GH WDOOD EUL OODQWH HO HQJDVWH HQ FDUULO Â²SDUD ODV GH WDOOD EDJXHWWH R HO HQJDVWH GH JDUUDV VRQ UHDOL]D GDV SRU ORV DUWHVDQRV PiV H[SHULPHQWDGRV $Vt VXFHGH HQ HVWH QXHYR 2\VWHU 3HUSHWXDO /DG\ 'DWHMXVW 3HDUOPDVWHU /D FDMD FRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH KHUPHWLFLGDG 2\VWHU \ HO EUD]DOHWH GH RUR (YHURVH OD DOHDFLyQ HODERUDGD SRU 5ROH[ VH UHDO]DQ PHGLDQWH XQ ELVHO \ HVODERQHV SUHFLRVDPHQWH HQJDU]DGRV FRQ GLDPDQWHV \ UHVSHFWLYDPHQWH VREUH RUR EODQFR 3RU VX SDUWH OD HVIHUD HVWi DGRUQDGD FRQ QiFDU QHJUR R EODQFR UHDO]DGR FRQ XQ PRWLYR GH IORU GH ORWR HQ SROYR URVDGR 6X HVWpWLFD QR SXHGH HFOLSVDU DO FDOLEUH FRQ HO TXH HVWi HTXLSDGR XQ PRYLPLHQWR GH FXHUGD DXWRPiWLFD FRQ YLVXDOL]DFLyQ GH OD IHFKD FRPSOHWDPHQWH GHVDUUROODGR \ PDQXIDFWXUDGR SRU 5ROH[ &RPR WRGRV ORV PRYLPLHQWRV 3HUSHWXDO GH 5ROH[ HO WLHQH FHUWLILFDFLyQ GH FURQyPHWUR VXL]R &26&

5( 49

1 29 ( '$ ' 3$/20$ 5(&,2

+(50Ã&#x2039;6 $5&($8 /,)7

'HO DVFHQVRU DO WRXUELOORQ +HUPqV SUHVHQWD VX SULPHU WRXUELOORQ YRODQWH 8Q VREHUELR UHORM GHQRPLQDGR Â´/LIWÂµ Vt FRPR DVFHQVRU (O PLVPR DVFHQVRU GHO HPEOHPiWLFR HGLÃ&#x20AC;FLR GHO )DXERXUJ 6DLQW +RQRUp TXH KD VHUYLGR GH LQVSLUDFLyQ FRQFUHWDPHQWH ODV GRV + TXH HQ KLHUUR IRUMDGR \ GHVGH VLJOR ;,; VH HQWUHOD]DQ HQ VX SXHUWD \ TXH DKRUD HPEHOOHFHQ HO UHORM FRURQDQGR OD FDMD GHO WRXUELOORQ \ HO SXHQWH GHO EDUULOHWH

(

Q HO Q~PHUR GHO )DXERXUJ 6DLQW +RQRUp PX\ FHUFD GHO 3DODFLR GHO (OtVHR SUHVLGHQFLD GH OD 5HS~EOLFD IUDQFHVD WRGR HVWi GLVSXHVWR (O MDUGtQ VHFUHWR TXH FRURQD HO HGLILFLR FRQ VX DUWLILFLHUR DO IUHQWH \ VHPEUDGR GH URVDV PDJQROLDV OLODV \ PDQ]DQRV DJXDUGD SDFLHQWH \ HQJDODQDGR D XQ SHTXHxR JUXSR GH UHSRUWHURV GH YDULRV SDtVHV GH (XURSD HQWUH HOORV D HVWD SHULRGLVWD (V XQ GtD JUDQGH SDUD +HUPqV TXH SUHVHQWD VX SULPHU WRXU ELOORQ YRODQWH < OR KDFH SUHFLVDPHQWH HQ HO OXJDU TXH OH KD VHUYLGR GH LQVSLUDFLyQ HO FpOHEUH HGLIL FLR TXH FRQVWUX\HUD &KDUOHV (PLOH HQ \ TXH WRGDYtD KR\ DOEHUJD OD WLHQGD PiV HPEOHPiWLFD GH OD PDUFD &RQ VX GREOH + TXH DSDUHFH HQWUHOD]DGD WDQWR HQ OD FDMD GHO WRXUELOORQ FRPR HQ HO SXHQWH GHO EDUUL OHWH HO $UFHDX /LIW TXH HV FRPR VH OODPD HVWH QXHYR JXDUGDWLHPSRV UHSURGXFH XQR GH ORV PRWL YRV PiV HPEOHPiWLFRV GH OD DUTXLWHFWXUD LQWHULRU GH OD ERXWLTXH FRPR HO GH OD SXHUWD GHO DVFHQVRU LQVWDODGR HQ \ GHO TXH HO UHORM WRPD VX QRP EUH 3KLOLSSH 'HORWKDO GLUHFWRU FUHDWLYR GH /D 0RQWUH +HUPqV QRV OR H[SOLFD DVt Â´3DUD FDGD

50 5 (

XQD GH QXHVWUDV FUHDFLRQHV GH DOWD UHORMHUtD EXVFD PRV DOJR GH OD PDUFD TXH UHIOHMH HO HVStULWX +HU PqV +DFtD WLHPSR TXH KDEtDPRV GHFLGLGR FUHDU XQ WRXUELOORQ SHUR QR TXHUtDPRV KDFHU XQR PiV HVR QR PHUHFtD OD SHQD $Vt TXH GHFLGLPRV TXH VL XQ GtD KDFtDPRV XQR VHUtD XQ WRXUELOORQ YRODQWHÂµ /D GHFLVLyQ HVWDED WRPDGD IDOWDED DKRUD HQFRQ WUDU HVH Â´DOJRÂµ HVSHFLDO TXH OR YLQFXODVH DO HVStULWX GH OD FDVD (V HQWRQFHV FXDQGR FDPLQDQGR SRU OD ERXWLTXH HQ EXVFD GH XQ LQGLFLR 'HORWKDO GHVFX EUH OD + TXH VLPEROL]DED OD XQLyQ GH ODV IDPLOLDV +HUPqV \ +ROODQGH HQ $XWpQWLFD SURH]D WpFQLFD HO $UFHDX /LIW FREUD YLGD JUDFLDV D VX FDOLEUH PDQXDO + HQ UHIH UHQFLD DO DxR GH LQVWDODFLyQ GHO DVFHQVRU HQ OD FpOH EUH WLHQGD SDULVLQD VLQ GXGD EXTXH LQVLJQLD GH OD PDUFD 8Q FDOLEUH TXH KD VLGR FRQFHELGR \ UHDOL ]DGR UHVSHWDQGR OD PiV HVWULFWD WUDGLFLyQ UHORMHUD VXL]D (Q OR TXH D OD HVWpWLFD VH UHILHUH VX UHILQD PLHQWR \ VXV DFDEDGRV D PDQR OR GHODWDQ FRPR XQ H[TXLVLWR SURGXFWR +HUPqV 8Q VRILVWLFDGR UHORM SULPHU WRXUELOORQ YRODQWH GH OD FDVD UHDOL]DGR HQ RUR URVD \ HQ ULJXURVD \ QXPHUDGD VHULH OLPLWDGD GH HMHPSODUHV

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 7RXUELOORQ YRODQWH PHFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH + 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV DOWHUQDQFLDV KRUD 'HFRUDFLyQ ELVHODGR \ SXOLGR D PDQR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD UHGRQGD GH RUR URVD GH PP GH GLiPHWUR &ULVWDO ]DÀUR DQWLUUHÁHFWDQWH )RQGR JUDEDGR FRQ HO H[ OLEULV GH OD PDUFD VREUH HO TXH XQD DEHUWXUD GH FULVWDO ]DÀUR PXHVWUD HO WRXUELOORQ (Q OD HVIHUD FRQ UHDOFH SODWHDGR \ DJXMDV GH RUR OD GREOH + TXH FRURQD OD MDXOD GHO WRXUELOORQ \ HO ULEHWH GHO UXEt D ODV K KDFHQ KRQRU D OD WpFQLFD GHO SXOLGR HVSHFXODU 6HULH OLPLWDGD \ ULJXURVDPHQWH QXPHUDGD GH UHORMHV %5$=$/(7( &RUUHD GH DOLJiWRU PDWH KDEDQR FRQIHFFLRQDGD HQ ORV SURSLRV WDOOHUHV GH /D 0RQWUH +HUPqV +HELOOD VLPSOH GH RUR URVD 35(&,2 ½

5( 51

1 29 ( '$ ' 3$/20$ 5(&,2

%(// 5266 %5 %/$&.%,5'

+RPHQDMH DO ´SiMDUR QHJURµ 1HJUR PDWH \ QDUDQMD SDUD ODV LQIRUPDFLRQHV HVHQFLDOHV \ HQ VHULH OLPLWDGD GH HMHPSODUHV HO FURQyJUDIR Á\EDFN %5 %ODFNELUG ULQGH WULEXWR DO OHJHQGDULR DYLyQ HVStD QRUWHDPHULFDQR GHO TXH WRPD VX QRPEUH

)

LHO D VX SDVLyQ SRU OD DYLDFLyQ DXWpQWLFD IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ WDQWR HQ HO IRQGR FRPR HQ OD IRUPD %HOO 5RVV SUHVHQWD HVWRV GtDV XQ QXHYR UHORM GH VHULH OLPL WDGD HMHPSODUHV SHUWHQHFLHQWH D OD H[LWRVD FROHFFLyQ 9LQWDJH 6X LGHQWLILFDEOH FDMD UHGRQGD VXV FDUDFWHUtVWLFRV HQJDQFKHV GH OD FRUUHD \ HO SHUILO GH VX FULVWDO DVt OR SURFODPDQ 6H WUDWD GHO %5 %ODFNELUG XQ FURQyJUDIR FRQ IXQFLyQ IO\EDFN TXH ULQGH KRPHQDMH DO OHJHQGDULR /RFNKHHG 65 XQ DYLyQ HVStD QRUWHDPHULFDQR FRQRFLGR FRPR %ODFN ELUG GH IRUPD SODQD \ QHJUR PDWH FDSD] GH YRODU D XQD YHORFLGDG GH NP SRU KRUD \ D XQD DOWLWXG GH PHWURV OR TXH OH KDFtD SUiFWLFDPHQWH LQGHWHFWDEOH 7DQWR HV DVt TXH GXUDQWH OD JXHUUD IUtD SHULRGR HQ HO TXH HVWXYR HQ VHUYLFLR QLQJXQR GH ORV PLVLOHV TXH OH ODQ]DURQ ORJUy DOFDQ]DU D QLQJXQR GH ORV HMHPSODUHV TXH VH FRQVWUX\HURQ $ LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GHO VRILVWLFDGR 65 %ODF NELUG HVWH QXHYR UHORM UHFXUUH D OD WHFQRORJtD PiV YDQJXDUGLVWD WDQWR HQ HO XVR GH ORV PDWHULDOHV ²VX FDMD GH PP GH GLiPHWUR HV GH DFHUR / FRQ

52 5 (

DFDEDGR HQ 39' QHJUR PDWH FRPR HQ VXV IXQFLR QHV GH FURQyJUDIR IO\EDFN LQGLFDGDV HQ QDUDQMD HO FRORU XWLOL]DGR SDUD LQGLFDU XQD LQIRUPDFLyQ HVHQFLDO HQ FRQWUDVWH FRQ HO QHJUR PDWH 'HWDOOHV TXH XQLGRV DO WDPDxR GH ODV DJXMDV FHQWUDOHV GH ORV PLQXWRV \ ORV VHJXQGRV GHO FURQyJUDIR TXH RFXSDQ WRGR HO DQFKR GH OD HVIHUD FRQILHUHQ D HVWH JXDUGD WLHPSRV XQD JUDQ OHJLELOLGDG $ GLIHUHQFLD GH ORV FURQyJUDIRV FOiVLFRV HQ ORV TXH HV QHFHVDULR SUHVLRQDU ORV SXOVDGRUHV VXFHVLYD PHQWH SDUD OD SDUDGD SXHVWD D FHUR \ UHLQLFLR GH OD IXQFLyQ FURQR HO IO\EDFN R GLVSRVLWLYR GH ´UHWRUQR HQ YXHORµ GLVHxDGR DQWHV GH OD 6HJXQGD *XHUUD 0XQGLDO SDUD SHUPLWLU D ORV SLORWRV GH DYLDFLyQ GHWHQHU \ UHLQLFLDU VXV FURQyJUDIRV HQ HO PRPHQWR GH FDPELDU GH UXPER R GH ODQ]DU ERPEDV SHUPLWH SDUDUOR \ UHLQLFLDUOR HQ XQ VROR PRYLPLHQWR ´(VWR OH FRQYLHUWH HQ HO PHMRU LQVWUXPHQWR GH FiOFXOR GH ORV WLHPSRV FRUWRVµ DVHJXUDQ HQ %HOO 5RVV < GH HVR HVWD FDVD HVSHFLDOL]DGD HQ UHORMHV SURIHVLRQDOHV SDUD SLORWRV GH ODV IXHU]DV DpUHDV GH YDULRV SDtVHV VDEH PXFKR

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR DXWRPiWLFR FDOLEUH 'XERLV 'HSUD] &$5$&7(5Ì67,&$6 &URQyJUDIR Á\EDFN FRQ FDMD GH DFHUR UHYHVWLGD GH 39' QHJUR GH PP GH GLiPHWUR (VIHUD QHJUD FRQ FLIUDV tQGLFHV \ DJXMDV UHFXELHUWRV GH PDWHULDO IRWROXPLQLVFHQWH &RQWDGRUHV GH K PLQXWRV \ VHJXQGRV 9HQWDQLOOD SDUD OD IHFKD &RQWDGRU GH K SDUD LQGLFDFLyQ DP SP (VFDOD WDTXLPpWULFD &ULVWDO ]DÀUR VXSHU DERPEDGR DQWLUUHÁHMRV ,PSHUPHDEOH KDVWD P 6HULH OLPLWDGD GH SLH]DV %5$=$/(7( &DxDPD]R QDUDQMD \ FDXFKR QHJUR WUDPDGR FRQ KHELOOD KHELMyQ HQ DFHUR FRQ 39' QHJUR 35(&,2 ½

5( 53

( 6 7 , / 2 _ ',25 Ã&#x2030;1*(/(6 &26$12

(O JUDQ EDLOH GHO WLHPSR (Q &KH] 'LRU +RUORJHULH HO WLHPSR VXVSHQGLGR GH XQ VHJXQGR VLHPSUH SUHFHGH D OD Ã&#x20AC;HVWD (VH LQVWDQWH VH GHWLHQH DQWHV GHO FRPLHQ]R GHO FRQFLHUWR DQWHV GH TXH OD RUTXHVWD HPSLHFH D WRFDU \ HV MXVWR FXDQGR D 0RQVLHXU 'LRU OH EXOOH HO FHUHEUR UHERVDQWH GH LGHDV

(

VSHFWiFXOR GH OR HItPHUR (WHUQD FRQVDJUDFLyQ GH OD SULPDYHUD SOHQD GH IUXWRV \ FUHDWLYLGDG (V OD QRFKH GHO Â´*UDQG 0HDXOQHVÂµ OD YHODGD GHO EDLOH GH Â´(O JDWRSDUGRÂµ GH /XFKLQR 9LVFRQWL (O EDLOH FLQFR OHWUDV SRU PLO XQLYHUVRV RQtUL FRV TXH 0RQVLHXU 'LRU QR KD GHMDGR GH GLV IUXWDU FRPR LQYLWDGR GH KRQRU VHJXUR SHUR WDPELpQ FRPR ILJXUDQWH FRPR RPQLVFLHQWH RUJDQL]DGRU HQ ODV VRPEUDV LQFOXVR FRPR DFWRU LQYLWDGR +D VLGR SDUWtFLSH GH ORV HYHQWRV TXH PDUFDURQ VX pSRFD 5H\ GH ORV $QLPDOHV SRU HO Â´%DLOH GH 5H\HV \ 5HLQDVÂµ Â²RUTXHVWDGR SRU (WLHQQH GH %HDXPRQW HQ Â² YLVWH D 'DLV\ )HOORZHV SDUD HO OHJHQGDULR Â´%DO GH 6LqFOHÂµ RIUHFLGR HQ 9HQHFLD HQ SRU HO FROHFFLR QLVWD \ PHFHQDV PH[LFDQR &KDUOHV GH %HLVWHJXL TXLHQ GHMy HVFULWR TXH Â´HVWD KD VLGR OD PiV EHOOD ILHVWD TXH \R KH YLVWR \ TXH YHUp MDPiVÂµ $Vt QR HV GH H[WUDxDU TXH OD FROHFFLyQ 'LRU 9,,, *UDQG %DO ULQGD KRPHQDMH D OD VHQVLEL OLGDG LQQDWD GHO IXQGDGRU GH OD 0DLVRQ 'LRU KDFLD OD ILHVWD KDFLD HO EDLOHÂ« (O JXVWR SRU OR HVHQFLDO DOLDGR FRQ HO DUWH GH OD IULYROLGDG 8Q HVStULWX PX\ IUDQFpV $ LPDJHQ GH ODV KRUDV HPSOHDGDV HQ FUHDU XQ WUDMH GH EDLOH GH ORV PHWURV GH WHODV GH ORV FRPSOLFDGRV SDWURQHV FDGD UHORM GH HVWD FROHF

( 6 7 , / 2 _ ',25

/D FROHFFLyQ 'LRU 9,,, *UDQG %DO ULQGH KRPHQDMH D OD VHQVLELOLGDG LQQDWD GHO IXQGDGRU GH OD 0DLVRQ 'LRU KDFLD OD ILHVWD KDFLD HO EDLOH

FLyQ IXVLRQD OR PHMRU GH OD PHFiQLFD \ HO VHQ WLGR ~OWLPR GHO GHWDOOH TXH DFDEDUi LPSULPLpQ GROH VX SURSLR FDUiFWHU &DGD UHORM 'LRU 9,,, *UDQG %DO HV DFWLYDGR SRU HO FDOLEUH ´'LRU ,QYHUVpµ DILQDGR PLQXFLRVDPHQWH HQ ORV 7DOOH UHV 5HORMHURV 'LRU VLWXDGRV HQ /D &KDX[ GH )RQGV \ OD PDQXIDFWXUD VXL]D 6RSURG 8Q WRWDO GH PHVHV VRQ QHFHVDULRV SDUD OD FRPXQLyQ GH HVWDV SHTXHxDV FRPSOLFDFLRQHV TXH SHUPLWHQ DUERODU FRQ GLJQLGDG OD PDVD RVFLODQWH ²HYLGHQWHPHQWH IXQFLRQDO² GHO PRYL PLHQWR DXWRPiWLFR HQ HO GRUVR GH OD HVIHUD HYRFDQGR DVt ORV YXHORV GH XQ YHVWLGR GH EDLOH &RPR VLHPSUH HQ &KH] 'LRU HVWD SHUIRUPDQFH WpFQLFD GHEH DQWH WRGR HVWDU DO VHUYLFLR GH XQ SURSyVLWR FUHDWLYR 3HUR OD ILHVWD FRQWLQ~D 0RQVLHXU 'LRU HV LQFDQVDEOH VX PHQWH QR GHMD GH HVFDQFLDU LGHDV SUR\HFWRV EDLOHV« 'HVGH VX DSDULFLyQ HQ ORV UHORMHV 'LRU 9,,, *UDQG %DO VH TXLHUHQ LQQRYDU (Q OD PDVD RVFLODQWH ²SDWHQWDGD HQ HO PLVPR ² VH FDPXIOD FRQ GLDPDQWHV HQ IRUPD GH UHGHFLOOD D PHQRV TXH HOOD QR SUH

&DGD UHORM GH HVWD FROHFFLyQ IXVLRQD OR PHMRU GH OD PH FiQLFD \ HO VHQWLGR ~OWLPR GHO GHWDOOH $ OD L]TXLHUGD 'LRU 9,,, *UDQG %DO FRQ SOLVDGR GH PDUTXH WHUtD GH MDGH

ILHUD HO SOLVDGR GH XQD PDUTXHWHUtD GH MDGH R GH ySDOR R XQ LQIODGR LQFUHtEOH GH DXWpQWLFDV SOXPDV GLVSXHVWDV D PDQR VREUH GHOLFDGDV YDUL OODV GH RUR QR GXGDQGR ²\D TXH OD ILHVWD HVWi DKt² HQ LQYRFDU ORV UHVSODQGRUHV LQILQLWRV GH XQ SXxDGR GH EULOODQWHV 3DUD DOEHUJDU HVWH KLSQyWLFR HVSHFWiFXOR OD HVIHUD VH HQJDODQD FRQ VXV PiV KHUPRVRV DWD YtRV HQJDVWDGD GH GLDPDQWHV WDPELpQ VH DMXVWD VREUH ORV 'LRU 9,,, *UDQG %DO 8QLTXH FRQ XQ ORRN WRWDO GH JUDQDWHV ´WVDYRULWHVµ DPDWLVWDV R ]DILURV WDOODGRV HQ EDJXHWWH $ HVWH VREHUELR MXHJR GH FRORULGR UHVSRQGH OD EHOOH]D GH ODV HVIHUDV GH QiFDU GH ySDORV GH MDGH \ WDPELpQ GH PDODTXLWDV R WXUTXHVDV VREUH ODV TXH ODV SLHGUDV SUHFLRVDV ULYDOL]DQ HQ DXGDFLD SRU GLEXMDU ORV PRWLYRV PiV UHILQD GRV ´£££%DLODG EDLODG µ SDUHFH H[FODPDU FDGD VHJXQGR TXH WUDQVFXUUH -XQWR DO FDOLEUH ´'LRU ,QYHUVp îµ SURWHJLGR SRU XQD FDMD GH PLOtPHWURV GH GLiPHWUR GHVGH DSDUHFH XQ QXHYR FDOLEUH HO ´'LRU ,QYHUVp ïµ WDPELpQ SXHVWR D SXQWR SRU ORV

PDHVWURV UHORMHURV GH 'LRU \ 6RSURG TXH SHUPLWH ODQ]DU XQ UHORM FRQ XQ IRUPDWR PiV IHPHQLQR GH PLOtPHWURV ORV 'LRU 9,,, *UDQG %DO 0RGqOH 5qVLOOH $O PLVPR WLHPSR VDOHQ HGLFLRQHV OLPLWDGDV FRQ OD PDVD RVFLODQWH UHFXELHUWD GH SOXPDV IHVWRQHDGDV GH QiFDU \ GH GLDPDQWHV HQ PLOtPHWURV R FRQ XQ KD] GH SOXPDV IDXYHV RUODGR GH GLDPDQWHV HQ PLOtPHWURV DPERV UHORMHV ULYDOL]DQ HQ EHOOH]D \ IHPLQLGDG 'RV FROHFFLRQHV GH FLQFR SLH]DV FDGD XQD VH HQIUHQWDQ XQD HQ \ OD RWUD HQ PLOtPH WURV FRQ GLIHUHQWHV FRORUHV PHQWD YLROHWD DPDULOOR URVD DQDUDQMDGR \ D]XO (O GH PLOtPHWURV VH DGRUQD FRQ GLYHUVDV SLHGUDV ySDOR iJDWD PDODTXLWD FDOFHGRQLD R WXU TXHVD /RV GH PLOtPHWURV MXHJDQ FRQ ODV SLHGUDV RUQDPHQWDOHV \ ODV JHPDV SUHFLRVDV GH ODV HVIHUDV« (Q ILQ HVWR KD VLGR XQD PDQHUD GH FHOHEUDU OD H[SHULHQFLD tQWLPD \ IDVWXRVD GH HVWD JUDQ ILHVWD LPDJLQDGD SRU 'LRU SDUD QR WHUPLQDU QXQFD (V HO HWHUQR EDLOH GHO WLHPSR

+ , 6 7 2 5 , $ ' ( e ; , 7 2 _ 52/(; '$<721$ %(*2f$ 2&$f$

7RGD XQD OH\HQGD 5HYHVWLGR GH SODWLQR FRQ XQ ELVHO &HUDFKURP \ XQD HVIHUD D]XO JODFLDO HO QXHYR 2\VWHU 3HUSHWXDO &RVPRJUDSK 'D\WRQD YHUVLRQD XQ PRGHOR GH OH\HQGD QDFLGR KDFH H[DFWDPHQWH FLQFXHQWD DxRV

(

3DUD FHOHEUDU ORV DxRV GHO PLWR 5ROH[ KD RSWDGR SRU HO SODWLQR HQ VX QXHYR 'D\WRQD GRWDGR FRQ GH ELVHO &HUDFKURP \ XQD HVIHUD D]XO JODFLDO

+ , 6 7 2 5 , $ ' ( e ; , 7 2 _ 52/(; '$<721$

&UHDGR HQ HO DxR HO FDOLEUH FRQ HPEUDJXH YHUWLFDO VH LPSRQH SRU VX UREXVWH] Ã&#x20AC;DELOLGDG \ SUHFLVLyQ $UULED D OD L]GD HO PRGHOR GH \D FRQ HO QXHYR FDOLEUH $ VX ODGR -DFNLH 6WHZDUW JDQDGRU GH WUHV FDPSHRQDWRV GHO PXQGR \ FRQ VX 'D\WRQD HQ OD PXxHFD

/D QXHYD YHUVLyQ GHO RULJLQDO 3HUSHWXDO &RVPR JUDSK 'D\WRQD FXHQWD FRQ XQD FDMD 2\VWHU GH PP (VWR VLJQLILFD TXH WLHQH WRGDV ODV FXD OLGDGHV HVSHFLDOHV GH HVWH WLSR GH FDMDV FRPR HO IRQGR HQURVFDGR JUDFLDV D KHUUDPLHQWDV H[FOX VLYDV \ OD FDUUXUD WDOODGD GH XQD SLH]D HQ XQ EORTXH GH PHWDO PDFL]R TXH HQ HVWD RFDVLyQ HV HO SUHFLRVR \ QREOH SODWLQR $VLPLVPR OD FRURQD SURYLVWD GH XQ VLVWHPD SDWHQWDGR GH WULSOH KHUPHWLFLGDG \ GH SURWHFWRUHV WDOODGRV \ ORV SXOVDGRUHV VH HQURVFDQ VyOLGDPHQWH D OD FDMD

(O FULVWDO GH ]DILUR HV SUiFWLFDPHQWH LPSRVLEOH GH UD\DU 0HQFLyQ DSDUWH PHUHFH HO ELVHO 0RQR EORTXH &HUDFKURP PDUUyQ GH FHUiPLFD FRQ Q~PHURV \ JUDGXDFLRQHV JUDEDGRV TXH FRQYLHU WHQ D HVWH UHORM HQ XQ LQVWUXPHQWR SHUIHFWR SDUD PHGLU XQD YHORFLGDG PHGLD GH KDVWD PLOODV R NLOyPHWURV SRU KRUD /D JUDGXDFLyQ RIUHFH XQD SHUIHFWD OHJLELOLGDG JUDFLDV D XQD ILQD FDSD GH SODWLQR DSOLFDGD PHGLDQWH XQD WpFQLFD GH SXOYHUL]DFLyQ FDWyGLFD PDJQHWUyQ (O FRUD]yQ GH HVWH FURQyJUDIR HV HO FDOLEUH

(Q DSHQDV GRV DxRV GHVSXpV GH VX ODQ]DPLHQWR HO QXHYR 'D\WRQD PXHVWUD \D ORV SULPHURV FDPELRV FRPR HO ELVHO QHJUR \ ORV SXOVDGRUHV GHO FURQyJUDIR D URVFD

'HVGH TXH VH OR UHJDODUD VX PXMHU -RDQQH :RRGZDUG HQ DO FRQYHUWLUVH HQ SLORWR SURIHVLRQDO OD LPDJHQ GH 3DXO 1HZPDQ HVWi XQLGD DO &RVPRJUDSK 'D\WRQD FRQWULEX\HQGR DVt D IRUMDU OD OH\HQGD GH HVWH FpOHEUH FURQyJUDIR

XQ PRYLPLHQWR FRQ UXHGD GH SLODUHV \ GH FXHUGD DXWRPiWLFD FRPSOHWDPHQWH GHVDUUROODGR \ PDQX IDFWXUDGR SRU 5ROH[ &RPR WRGRV ORV PRYLPLHQ WRV 3HUSHWXDO GH OD PDUFD GLVIUXWD GHO FHUWLIL FDGR GH &URQyPHWUR VXL]R XQ WtWXOR UHVHUYDGR D ORV UHORMHV TXH VXSHUDURQ FRQ p[LWR ODV SUXH EDV GHO &RQWURO 2ILFLDO 6XL]R GH &URQyPHWURV &26& (O RVFLODGRU WLHQH XQD HVSLUDO 3DUD FKRP GH FRORU D]XO UHDOL]DGD HQ XQD DOHDFLyQ H[FOXVLYD GH 5ROH[ &RPSOHWDPHQWH LQVHQVLEOH D ORV FDPSRV PDJQpWLFRV HVWD HVSLUDO RIUHFH XQD

JUDQ HVWDELOLGDG IUHQWH D ODV YDULDFLRQHV GH WHP SHUDWXUD \ HV KDVWD GLH] YHFHV PiV SUHFLVD TXH XQD HVSLUDO FRQYHQFLRQDO HQ FDVR GH JROSHV (O EUD]DOHWH HV DO LJXDO TXH OD FDMD XQ 2\VWHU 3RU WDQWR FXHQWD FRQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV WUHV ILODV GH HVODERQHV PDFL]RV GH SODWLQR \ FRQ HO FLHUUH GH VHJXULGDG GLVWLQWLYR D SUXHED GH DFFL GHQWHV (VWD SXOVHUD RIUHFH DGHPiV OD H[WHQVLyQ UiSLGD (DVLOLQN XQ VLVWHPD SDWHQWDGR SRU 5ROH[ TXH SHUPLWH DMXVWDU IiFLOPHQWH VX ORQJLWXG HQ PP DSUR[LPDGDPHQWH

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ .8167:(5.8+5 3$/20$ 5(&,2

3DWHN 3KLOLSSH HQ 0XQLFK /D FDSLWDO EiYDUD IXH OD FLXGDG HOHJLGD SRU 3DWHN 3KLOLSSH SDUD OD JUDQ UHWURVSHFWLYD TXH QDUUD VXV DxRV GH KLVWRULD 8QD PDJQD H[SRVLFLyQ EDVDGD HQ WUHV SLODUHV HO PXVHR ORV VDORQHV \ OD PDQXIDFWXUD \ TXH KDQ YLVLWDGR PiV GH SHUVRQDV HQ GtDV 62 5 (

RGR UHFXHUGD HO DPELHQWH 3DWHN 3KL OLSSH ORV VDORQHV FRQ VX FDUDFWHUtV WLFR RORU \ VX HVPHUDGD GHFRUDFLyQ OD PDQXIDFWXUD FRQ VXV UHORMHURV \ VXV DUWHVDQRV HPSHxDGRV HQ GHPRVWUDU VX WDOHQWR FRQ OD FUHDFLyQ GH SLH]DV H[FHSFLRQDOHV \ FyPR QR HO PXVHR FHORVR JXDUGLiQ GH PiV GH DxRV GH KLVWRULD GH OD UHORMHUtD HXURSHD 3HUR QR HVWDPRV HQ *LQHEUD VLQR HQ 0XQLFK < HV TXH HV DTXt HQ OD FDSLWDO EiYDUD HQ OD TXH FRQ PiV GH UHOR MHV \ HQ XQD VXSHUILFLH GH PHWURV FXDGUDGRV UHFRQVWUXLGRV \ UHGHFRUDGRV D LPDJHQ \ VHPHMDQ]D GHO XQLYHUVR 3DWHN OD PDQXIDFWXUD KD RUJDQL]DGR D ILQDOHV GH RFWXEUH XQD JUDQ UHWURVSHFWLYD TXH QDUUD VXV PiV GH DxRV GH KLVWRULD 'HVGH VXV RUtJHQHV KDVWD OD DFWXDOLGDG GHVGH HO 6DOyQ GH OD 5XH GX 5K{QH FRQ VX PDJQtILFD YLVWD VREUH HO ODJR /pPDQ \ HO -HX GÂ·(DX TXH VH UHSUR

8QD SUR\HFFLyQ SDQRUiPLFD UHSURGXFH HQ WLHPSR UHDO OD YLVWD GHO ODJR /pPDQ FRPR SXHGH YHUVH GHVGH HO JLQHEULQR 6DOyQ GH OD 5XH GX 5K{QH $O ODGR HO 6WDU &DOLEHU

5( 63

( ; 3 2 6 , & , Ð 1 _ .8167:(5.8+5

)RWR )HUQDQGR &RUUHLD GH 2OLYHLUD

$XWpQWLFRV UHORMHURV \ DUWHVDQRV OOHJDGRV GHVGH OD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD GHPRVWUDURQ LQ VLWX VX WDOHQWR \ VDEHU KDFHU (QWUH ORV PiV GH UHORMHV H[SXHVWRV VH SUHVHQWDURQ DOJXQDV SLH]DV QXHYDV HQ VHULH OLPLWDGD FRPR HO :RUOG 7LPH FRQ XQ JXLOORFKp TXH UHFXHUGD HO HVFXGR GH OD FLXGDG \ GHO TXH VH KDQ KHFKR SLH]DV HQ RUR EODQFR \ HQ RUR URVD

GXFH HQ WLHPSR UHDO HQ XQD JLJDQWHVFD SDQWDOOD PXOWLPHGLD KDVWD ORV WDOOHUHV GH HVPDOWDGR JUD EDGR \ HQJDVWH GHVGH ORV SULPHURV UHORMHV TXH VH FRQVWUX\HURQ HQ $OHPDQLD \ TXH KR\ IRUPDQ SDUWH GHO SDWULPRQLR GHO 0XVHR 3DWHN KDVWD SLH]DV FUHD GDV SDUD OD RFDVLyQ \ H[FHSFLRQDOPHQWH HQ VHULH OLPLWDGD FRPR HO :RUOG 7LPH FRQ OD LQGLFD FLyQ GH OD KRUD GH 0XQLFK \ XQ JXLOORFKp HVSHFLDO HQ OD HVIHUD TXH UHFXHUGD HO HVFXGR GH DUPDV GH OD FLXGDG DOHPDQD GHO TXH VH KDQ KHFKR SLH]DV HQ RUR EODQFR \ HQ RUR URVD R HO FURQyJUDIR FRQ QXHYR GLVHxR GH HVIHUD \ HVFDOD WDTXLPpWULFD XQD HGLFLyQ HVSHFLDO GH XQLGDGHV HQ RUR EODQFR R DUWtVWLFDV SHQGXOHWWHV SLH]DV ~QLFDV GHFRUDGDV FRQ GLYHUVRV PRWLYRV EiYDURV $GHPiV VH SXGR

DGPLUDU WRGD OD FROHFFLyQ FRQWHPSRUiQHD GH UHOR MHV GH OD PDUFD GHVGH ORV FOiVLFRV FRPR ORV &DOD WUDYD KDVWD ODV JUDQGHV FRPSOLFDFLRQHV FRPR ORV FDOHQGDULRV SHUSHWXRV R ORV UHSHWLFLyQ GH PLQX WRV TXH JR]DURQ GH XQD VDOD SURSLD SDUD DSUHFLDU PHMRU VX JUDQ VRQRULGDG 3HUR VLQ GXGD HO PiV FRPSOHWR DUWH UHORMHUR VH LOXVWUy FRQ HO 6WDU &DOLEHU HO WHUFHU UHORM PiV FRPSOLFDGR GHO PXQGR \ TXH RFXSy XQ HVSDFLR GH KRQRU HQ HVWD H[SRVLFLyQ 6X PRYLPLHQWR FRQ VXV PiV GH FRPSRQHQWHV KD VLGR IDEULFDGR \ HQVDPEODGR HQ ORV WDOOHUHV JLQHEULQRV GH OD PDQXIDFWXUD 6L 'XEDL IXH KDFH GRV DxRV HO OXJDU HOHJLGR SDUD FHOHEUDU OD SULPHUD JUDQ H[SRVLFLyQ GH 3DWHN 3KL

OLSSH IXHUD GH *LQHEUD HVWH DxR KD VLGR 0XQLFK OD FLXGDG VHOHFFLRQDGD SDUD UHDOL]DU OD UHWURVSHF WLYD GH OD PDUFD SURSLHGDG GH OD IDPLOLD 6WHUQ GHVGH Â´9HQLPRV D 0XQLFK SRUTXH HVWD FLXGDG DSUHFLD SDUWLFXODUPHQWH ORV YDORUHV VREUH ORV TXH VH KD IXQGDGR HO p[LWR GH 3DWHN 3KLOLSSH WUDGLFLyQ H LQQRYDFLyQ DVt FRPR OD DSUHFLDFLyQ GH OD DOWD DUWHVDQtD \ OD SDVLyQ SRU HO DUWH \ OD FXO WXUDÂµ GHFODUy 7KLHUU\ 6WHUQ HQ OD LQDXJXUDFLyQ GH OD H[SRVLFLyQ 8QD GHFODUDFLyQ DYDODGD SRU HO JUDQ p[LWR GH S~EOLFR TXH VXSHUy ODV PiV RSWL PLVWDV H[SHFWDWLYDV YLVLWDQWHV HQ DSHQDV GtDV 8Q p[LWR VLQ SUHFHGHQWHV \ WRGR XQ UHWR SDUD /RQGUHV FLXGDG HOHJLGD SDUD OD H[SRVLFLyQ GHO DxR TXH YLHQH

5( 65

' 2 6 6 , ( 5 _ 3$7521(6 '(/ 7,(032

¢ (5,& 27+(1,1 *,5$5'

/26 *5$1'(6 *58326

4XLpQ HV TXLpQ (Q HVWD QXHYD VHFFLyQ TXH DKRUD FRPHQ]DPRV \ TXH LUHPRV GHVJUDQDQGR HQ YDULDV HGLFLRQHV GH QXHVWUD UHYLVWD KHPRV TXHULGR SRQHU URVWUR D ORV DUWtÀFHV GHO WLHPSR 3URSLHWDULRV SUHVLGHQWHV \ GLUHFWLYRV GH JUDQGHV JUXSRV R GH PDUFDV LQGHSHQGLHQWHV +RPEUHV \ PXMHUHV HPSHxDGRV HQ HO PiV GLItFLO WRGDYtD FDSDFHV GH LQYHUWLU JUDQGHV HVIXHU]RV \ JUDQGHV VXPDV GH GLQHUR SDUD DUDxDU XQ VHJXQGR PiV GH SUHFLVLyQ DO GtD +R\ FRPHQ]DPRV SRU ORV SDWURQHV GH ORV JUDQGHV JUXSRV UHORMHURV (Q OD SUy[LPD HGLFLyQ GH 5 ( VHUi HO WXUQR SDUD ORV SURSLHWDULRV GH ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDUFDV LQGHSHQGLHQWHV

66 5 (

PDJLQDU GHVDUUROODU FRQVWUXLU UHORMHV VRQ DFWLYLGDGHV PX\ SDUWLFXODUHV 'HGLFDU WDQ WRV HVIXHU]RV LQWHOLJHQFLD FUHDWLYLGDG H LQYHUVLyQ SDUD FUHDU JXDUGDWLHPSRV FDGD YH] PiV SUHFLVRV \ PiV WpFQLFRV QR HV DOJR TXH HVWp DO DOFDQFH GH FXDOTXLHU LQYHUVRU QL GH FXDO TXLHU LQJHQLHUR +D\ TXH WHQHU XQ HVStULWX PX\ SDUWLFXODU GRWDGR GH XQD JUDQ VHQVLELOLGDG FXO WXUDO \ WpFQLFD TXH SHUPLWD Â´HQWUDU HQ UHORMHUtDÂµ SXHV XQD YH] TXH VH HPSLH]D XQR VH VXPHUJH PX\ UiSLGDPHQWH \ WRWDOPHQWH < XQD YH] IUDQTXHDGDV ODV SXHUWDV GHO PLFURFRVPRV GHO FiOFXOR GHO SDVR GHO WLHPSR HV H[WUHPDGDPHQWH UDUR VDOLU GH HVWH PXQGR 6L IDEULFDU UHORMHV UHTXLHUH VXGRU HVIXHU]R FUHD WLYLGDG \ PXFKR GLQHUR FXDQGR HO p[LWR HVWi HQ HO FDPLQR Â£TXp VDWLVIDFFLyQ /RV TXH OR KDQ FRQ VHJXLGR WLHQHQ OD LPSUHVLyQ GH KDEHU PDUFDGR VX WHUULWRULR HQ HO MDUGtQ GHO WLHPSR \ VH VLHQWHQ YHU GDGHUDPHQWH RUJXOORVRV (V DGHPiV SDUDGyMLFR SXHV ILQDOPHQWH ORV UHORMHV PiV SUHFLVRV QR VLUYHQ PiV TXH SDUD LQGLFDUQRV TXH D FDGD VHJXQGR TXH WUDQVFXUUH QRV DFHUFDPRV D OD PXHUWH FRPR GHFtD -DFTXHV %UHO Â´(O SpQGXOR GH SODWD TXH GLFH Vt TXH GLFH QR TXH GLFH OHV HVSHURÂµ < ELHQ D SHVDU GH WRGR HVWR OD UHORMHUtD DWUDH HO WDOHQWR \ HVWR HV DVt GHVGH KDFH YDULRV VLJORV \ QR SDUHFH TXH YD\D D FDPELDU (V SRU HVR TXH KHPRV TXHULGR KDFHUOHV FRQRFHU D DOJXQRV SDWURQHV UHOR MHURV TXH SURSLHWDULRV SUHVLGHQWHV GH JUXSRV R &(2Â·V GHGLFDQ WRGD VX HQHUJtD \ HQRUPHV VXPDV GH GLQHUR D JDQDU XQ VHJXQGR SRU GtD < JDQDU XQ VHJXQGR SRU GtD VLJQLILFD WUDEDMDU HQ OD HVFDOD GH (Q QLQJXQD LQGXVWULD GHVGH OD PiV VRILVWLFDGD KDVWD OD PiV OXMRVD H[LVWH WDO HVIXHU]R < HV HVWR VLQ GXGD OR TXH OH GD HQFDQWR D OD UHOR MHUtD \ OR TXH LQFLWD FDGD DxR D PLOORQHV GH SHUVR QDV D FRORFDUVH VREUH VX PXxHFD XQ JXDUGDWLHPSR WRWDOPHQWH LQ~WLO SXHV KR\ SRGHPRV YHU OD KRUD SRU WRGDV SDUWHV GHVGH HO PyYLO KDVWD HO IULJRUtILFR SDVDQGR SRU HO KRUQR HO PLFURRQGDV R HO DXWRPyYLO 3HUR Â£HV WDQ KHUPRVR FXDQGR HV LQ~WLO

5( 67

' 2 6 6 , ( 5 _ 48,e1 (6 48,e1

1D\OD +D\HN *UXSR 6ZDWFK

$XQTXH DO HPSUHQGHU VXV HVWXGLRV VH LQFOLQy SRU OD DUTXLWHFWXUD 1D\OD +D\HN VLHPSUH KD HVWDGR HQ HO VHQR GH ODV HPSUHVDV IDPLOLDUHV

68 5 (

RQRU D ODV GDPDV \ OD SULPHUD GH HOODV SUHVLGH HO PD\RU JUXSR GH UHORMHUtD (V OD KLMD PD\RU GH 1LFRODV +D\HN QDFLGD HQ \ GH QDFLRQDOLGDG VXL]D 'RFWRUD +RQRULV &DXVD SRU OD 8QLYHUVLGDG (XURSHD GH 0RQ WUHX[ 1D\OD +D\HN SUHVLGH HO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GHO 6ZDWFK *URXS GHVGH HO GH MXQLR GH GHO TXH \D HUD PLHPEUR GHVGH \ HQ HO TXH HMHUFtD OD IXQFLyQ GH YLFHSUHVLGHQWD GHVGH PD\R GH $XQTXH HQ HO PRPHQWR GH HPSUHQGHU VXV HVWXGLRV VH LQFOLQy SRU OD DUTXLWHFWXUD TXH DEDQGRQy SDUD RFXSDUVH GH VX KLMR 0DUF VLHPSUH KD HVWDGR HQ HO VHQR GH ODV HPSUHVDV IDPLOLDUHV 6X SDVLyQ SRU ORV FDEDOORV OD KD OOHYDGR FRQ HO WLHPSR D FRQYHUWLUVH HQ PLHPEUR GH OD :RUOG $UDELDQ +RUVH 2UJDQLVDWLRQ :$+2 \ D VHU MXH] LQWHUQDFLRQDO GH FDEDOORV iUDEHV $ WUDYpV GH HVWD DFWLYLGDG 0PH +D\HN DSRUWD JUDFLDV D VXV FRQWDFWRV GH DOWR QLYHO \D VHD HQ HO VHFWRU HFRQyPLFR R GLUHFWDPHQWH FRQ ORV MHTXHV iUDEHV QXPHURVDV DFWLYLGDGHV FRPHUFLDOHV \ SURPRFLRQDOHV DO JUXSR $GHPiV HV UHVSRQVDEOH VREUH HO WHUUHQR GH OD ILOLDO HQ 'XEDL 6ZDWFK *URXS 0R\HQ 2ULHQW $ PHGLDGRV GH ORV PDQGDWRV VH FRQYLUWLHURQ HQ FRQWUDWRV 7UDV OD ILUPD GH ORV FRQWUDWRV GH FRODERUDFLyQ FRQ 7LIIDQ\ &R 1HZ <RUN 1D\OD +D\HN DVXPLy OD UHVSRQVDELOLGDG RSHUDFLRQDO GH OD QXHYD HQWLGDG 7LIIDQ\ :DWFKHV TXH VH FRQVWLWX\y HO GH HQHUR GH 0RQWUHV 7LIIDQ\ 6$ &RPR PLHPEUR GHO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GHO *UXSR +D\HN HV UHVSRQVDEOH GH +D\HN ,PPRELOLHU 6$ \ GH +D\HN (QJLQHHULQJ $* +($* HPSUHVD GH DVHVRUDPLHQWR LQWHUQDFLRQDO HQ HVWUDWHJLD LQQRYDFLyQ \ PDQDJHPHQW TXH Â²WDQWR D QLYHO GH HVWXGLRV FRPR GH OD SXHVWD HQ SUiFWLFD DVHVRUD D HPSUHVDV H LQVWLWXFLRQHV HQ VXV REMHWLYRV GH p[LWR GXUDGHUR $XQTXH SRU VXSXHVWR 1D\OD +D\HN VXHOH OOHYDU GLIHUHQWHV UHORMHV ILUPDGRV SRU ODV PDUFDV GHO JUXSR H[SUHVD VX SUHIHUHQFLD SRU XQD SLH]D HQ FRQFUHWR GH %ODQFSDLQ OD /RWXV

1LFN +D\HN *UXSR 6ZDWFK

H QDFLRQDOLGDG VXL]D 1LFN +D\HN HVWXGLy GXUDQWH GRV DxRV HQ OD 8QLYHUVLGDG GH 6DLQW *DOO +6* GHVSXpV VLJXLy YDULRV FXUVRV HQ HO &RQVHUYDWRULR /LEUH GH &LQH IUDQFpV &/&) GH 3DUtV 'LUHFWRU JHQHUDO GHO *UXSR 6ZDWFK GHVGH PLHPEUR GHO &RQVHMR GH $GPLQLV WUDFLyQ GHVGH +D\HN WUDEDMD SDUD HO JUXSR GHVGH HQ SULQFLSLR FRPR GLUHFWRU GH PDUNHWLQJ GH 6ZDWFK 6$ GHV SXpV FRPR GLUHFWRU JHQHUDO GH OD PLVPD PDUFD \ ILQDOPHQWH FRPR GHOHJDGR GHO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GH OD FLWDGD PDUFD $ PHGLDGRV GH ORV DxRV IXQGy HQ 3DUtV VX SURSLD VRFLHGDG GH SURGXFFLyQ FLQHPDWRJUiILFD 6pVDPH )LOPV FRQ OD TXH WUDEDMy HQ YDULRV SDtVHV +D FRODER UDGR HQ GLIHUHQWHV SURGXFFLRQHV GH FLQH SRU HMHPSOR VHULHV GRFXPHQWDOHV SDUD OD WHOHYLVLyQ VXL]D \ UHDOL]DGR YDULRV

FRUWRPHWUDMHV SUHPLR GHO )HVWLYDO GH FLQH GH 7KHVDOyQLFD VHFFLyQ RILFLDO GHO )HVWLYDO GH &DQQHV HWF &RPR SURGXF WRU \ GLUHFWRU UHDOL]y GRV ODUJRPHWUDMHV ©'DV /DQG YRQ :LOKHOP 7HOOª \ ©)DPLO\ ([SUHVVª FRQ 3HWHU )RQGD (VWH ~OWLPR ILOP OH KL]R JDQDU HO SUHPLR D OD PHMRU FRPHGLD VXL]D HQ HO )HVWLYDO GH &LQH &KDUOLH &KDSOLQ &RPHG\ HQ 9HYH\ 7RGDV HVWDV DFWLYLGDGHV OH OOHYDURQ GHVGH SULQFLSLRV GH ORV D LQWHUYHQLU FRPR FRQVXOWRU HQ GLIHUHQWHV SUR\HFWRV SDUD 6ZDWFK \ D UHVSRQVDELOL]DUVH GH YDULDV H[SRVLFLRQHV 6ZDWFK FRPR OD GH /LQ JRWWR HQ 7XUtQ (V PLHPEUR GHO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GHO &6(0 &HQWUR 6XL]R GH (OHFWUyQLFD \ 0LFURWpFQLFD \ PLHPEUR GHO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GH %HOHQRV &OHDQ 3RZHU +ROGLQJ 6 $ $ 1LFN +D\HN VH OH YH D PHQXGR FRQ XQ 6ZDWFK HQ OD PXxHFD \ R XQ 2PHJD 3ODQHW 2FHDQ FRQ ELVHO QDUDQMD

(O FLQH HV RWUD GH VXV JUDQGHV SDVLRQHV $ PHGLDGRV GH ORV IXQGy VX SURSLD VRFLHGDG GH SURGXFFLyQ FLQHPDWRJUiILFD

5( 69

' 2 6 6 , ( 5 _ 48,e1 (6 48,e1

-RKDQQ 5XSHUW *UXSR 5LFKHPRQW

(V OD VHJXQGD PD\RU IRUWXQD GH 6XGiIULFD \ UHVSRQVDEOH GH OD YHUWLFDOL]DFLyQ HVWUXFWXUDO GH ODV PDUFDV UHORMHUDV

70 5 (

XSHUW QDFLy HO GH MXQLR GH HQ 6WH OOHQERFN 6XGiIULFD GRQGH YLYH WRGDYtD KR\ (V HO SULQFLSDO DFFLRQLVWD GHO *UXSR 5LFKHPRQW Q~PHUR GRV PXQGLDO GHO OXMR 5HSUHVHQWD OD VHJXQGD PD\RU IRUWXQD GH 6XGiIULFD \ VX FRPSDxtD RSHUD HQ HO WHUUHQR GH OD UHORMHUtD OD PRGD OD DOWD MR\HUtD \ OD DOWD FRVWXUD IXQGDPHQWDOPHQWH 5XSHUW KD VHJXLGR FXUVRV IRUPDWLYRV HQ 6XGiIULFD HQ HO FDPSR GH OD HFRQRPtD \ HO GHUHFKR $QWHV GH VXFHGHU D VX SDGUH -RKDQQ VH LQVWDOD HQ 1XHYD <RUN DO ILQDOL]DU VXV HVWXGLRV (V DOOt GRQGH HPSUHQGH VX FDUUHUD HQ HO VHQR GHO &KDVH 0DQKDWWDQ %DQN XQLpQGRVH GHVSXpV D OD EDQFD GH QHJRFLRV /D]DUG )UqUHV 'H YXHOWD D 6XGiIULFD HQ IXQGD VX SURSLR EDQFR TXH GHQRPLQDUi 5DQG 0HUFKDQW %DQN LQVWLWXFLyQ TXH QR FHVD GH UHIRU]DU JUDFLDV D OD GLYHUVLILFDFLyQ GH VXV DGTXLVLFLRQHV (Q 5XSHUW VH FRQYLHUWH HQ HO GLUHFWRU JHQHUDO GH 5HPEUDQGW VRFLHGDG TXH KDEtD VLGR IXQGDGD SRU VX SDGUH $QWRQ LPSODQWDGD HQ HO FDPSR GH ORV YLQRV \ ORV HVSLULWXRVRV DVt FRPR HQ OD LQGXVWULD GHO WDEDFR FRQ XQD SDUWLFLSDFLyQ FRQVWDQWH HQ OD %ULWLVK $PHULFDQ 7REDFFR %$7 (Q VX FRPSDxtD 5HPEUDQGW VH IXVLRQD FRQ 5RWKPDQV \ HQ FRQ OD %$7 8QRV DxRV DQWHV KDEtD VHSDUDGR ORV DFWLYRV VXGDIULFDQRV GH ORV DFWLYRV H[WUDQMHURV TXH GHWHQWD 6RQ SUHFLVDPHQWH HVWRV ~OWLPRV ORV TXH FRQVWLWX\HQ HO *UXSR 5LFKHPRQW TXH HQ GHFLGH SLORWDU SHUVRQDOPHQWH 8QD GHFLVLyQ D OD TXH UHQXQFLDUi HQ HO WUDQVFXUVR GH OD FULVLV 6LQ HPEDUJR HQ -RKDQQ 5XSHUW YXHOYH D OD FDEH]D GHO JUXSR TXH HVWDED SHUGLHQGR YHORFLGDG (Q HVD pSRFD OD PD\RU SDUWH GH ODV PDUFDV GHO PLVPR QR HUDQ LQGHSHQGLHQWHV HQ OR TXH D VX SURGXFFLyQ VH UHILHUH &RPSUHQGLHQGR TXH HUD LQGLVSHQVDEOH YHUWLFDOL]DU ODV HVWUXFWXUDV GH ODV PDUFDV GH UHORMHUtD 5XSHUW GHVWLQy D WDO FRQFHSWR LPSRUWDQWHV VXPDV GH GLQHUR < HVWD HVWUDWHJLD GLR H[FHOHQWHV IUXWRV 8Q EXHQ HMHPSOR IXH &DUWLHU EDMR HO OLGHUD]JR GH $ODLQ 'RPLQLTXH 3HUULQ TXH HQWHQGLy TXH SDUD GHVSHUWDU D OD EHOOD GXUPLHQWH HQ TXH VH FRQYLUWLy OD PDUFD HUD SUHFLVR KDFHU TXH FDGD PXMHU GHO PXQGR DQKHODUD SRVHHU XQ REMHWR &DUWLHU (V DVt TXH GHFLGH ODQ]DU HQ ORV Â´PXVWÂµ 8QD LGHD TXH UiSLGDPHQWH VH FRQYLUWLy HQ p[LWR SODQHWDULR \ TXH GLR XQ QXHYR LPSXOVR D XQD PDUFD TXH DFDEDUtD FRQYLUWLpQGRVH HQ SDUWH GHO *UXSR 5LFKHPRQW

)UDQoRLV +HQUL 3LQDXOW *UXSR .HULQJ

DFLGR HO GH PD\R GH )UDQoRLV +HQUL 3LQDXOW HV HO PD\RU GH ORV WUHV KLMRV GH )UDQoRLV 3LQ DXOW IXQGDGRU GHO JUXSR 335 Â²KR\ .HULQJÂ² \ TXH SDVy HO WHVWLJR D VX SULPRJpQLWR HQ $ OD FDEH]D GH OD WHUFHUD IRUWXQD GH )UDQFLD OD IDPLOLD 3LQDXOW HQWUy HQ HO PXQGR GHO OXMR \ SRU WDQWR HQ OD UHORMHUtD HQ WUDV OD FRPSUD GHO GH ODV DFFLRQHV GH *XFFL $FDEDGRV VXV HVWXGLRV HQ )UDQoRLV +HQUL UHDOL]D VX VHUYLFLR QDFLRQDO HQ OD RILFLQD GH H[SDQVLyQ HFRQyPLFD GHO FRQVXODGR GH )UDQFLD HQ /RV $QJHOHV SHULRGR HQ HO TXH VH HQFDUJD GH HVWXGLDU ORV VHFWRUHV GH OD PRGD \ ODV QXHYDV WHFQRORJtDV HQ (VWDGRV 8QLGRV 'RV DxRV GHVSXpV LQLFLD VX FDUUHUD HQ HO VHQR GHO JUXSR FRPR YHQGHGRU HQ 3LQDXOW 'LVWULEXWLRQ XQ QHJRFLR IDPLOLDU GH LPSRUWDFLyQ \ GLVWULEXFLyQ GH PDGHUDV (Q VH FRQYLHUWH HQ HO UHVSRQVDEOH GH OD FHQWUDO GH FRPSUDV GH OD FRPSDxtD 8Q DxR GHVSXpV HV QRPEUDGR GLUHFWRU JHQHUDO GH )UDQFH %RLV ,QGXVWULHV \ DO DxR VLJXLHQWH HQ WDPELpQ GH 3LQDXOW 'LVWULEXWLRQ (Q HV QRPEUDGR SUHVLGHQWH GH &)$2 H[ &RPSDxtD )UDQFHVD SDUD Ã&#x2030;IULFD 2FFLGHQWDO XQD VRFLHGDG GH GLVWULEXFLyQ ILOLDO GHO JUXSR SUHVHQWH HQ Ã&#x2030;IULFD \ HQ ORV '20 720 HVSHFLDOL]DGD HQ OD LQGXVWULD GHO DXWRPyYLO \ ORV PHGLFDPHQWRV (Q VH FRQYLHUWH HQ HO SUHVLGHQWH GLUHFWRU JHQHUDO GH OD )1$& (Q IHEUHUR GHO DxR SDVD D VHU HO GLUHFWRU JHQHUDO DGMXQWR HQFDUJDGR GHO GHVDUUROOR GH ODV DFWLYLGDGHV ,QWHUQHW GHO JUXSR DO ODGR GH 6HUJH :HLQEHUJ D OD VD]yQ SUHVLGHQWH GHO GLUHFWRULR (V HQWRQFHV FXDQGR FUHD 335 ,QWHUDFWLYH XQD HVWUXFWXUD GHGLFDGD D LQYHUVLRQHV HQ QXHYDV WHFQRORJtDV 'HVGH HQHUR GH D PDU]R GH HV PLHPEUR GHO &RQVHMR GH 6XSHUYLVLyQ GH 335 GHO TXH GHVGH IXH HO YLFH SUHVLGHQWH (VH PLVPR DxR VX SDGUH OH FRQItD OD SUHVLGHQFLD GH $UWHPLV KROGLQJ GH FRQWURO GHO JUXSR FUHDGR HQ (Q PDU]R GH )UDQoRLV +HQUL 3LQDXOW SDVD

D GLULJLU HO &RQVHMR GH $GPLQLVWUDFLyQ GHO *UXSR 335 FRQYLUWLpQGRVH HQ SUHVLGHQWH \ GLUHFWRU HMHFXWLYR 6HLV DxRV GHVSXpV DQXQFLD TXH GLULJLUi WDPELpQ SHUVRQDOPHQWH HO FRQJORPHUDGR GH OXMR GHO JUXSR TXH QDWXUDOPHQWH VH KD YLVWR UHIRU]DGR SRU HO VHJPHQWR UHORMHUR (O SXQWR FXOPLQDQWH GH HVWH UHIRU]DPLHQWR HV OD WRPD GH FRQWURO GHO *UXSR 6RZLQG TXH UHDJUXSD D ODV PDUFDV -HDQ5LFKDUG \ *LUDUG 3HUUHJDX[ (VWD ~OWLPD PiV TXH ELFHQWHQDULD SXVR GH PRGD HO WRXUELOORQ HQ ORV UHORMHV GH SXOVHUD SUHVHQWDQGR VX \D FpOHEUH WRXUELOORQ VREUH WUHV SXHQWHV GH RUR HQ 3DUD HO KR\ *UXSR .HULQJ Â²FDPELy VX GHQRPLQDFLyQ H LGHQWLGDG YLVXDO HQ YHUDQR GH HVWH PLVPR DxRÂ² OD DGTXLVLFLyQ GH 6RZLQG HV XQ SULPHU SDVR LPSRUWDQWH KDFLD OD YHUWLFDOL]DFLyQ GH OD SURGXFFLyQ \ OD LQGHSHQGHQFLD HQ PDWHULD GH PRYLPLHQWRV PHFiQLFRV

5( 71

' 2 6 6 , ( 5 _ 48,e1 (6 48,e1

%HUQDUG $UQDXOW *UXSR /90+

(V SURSLHWDULR GH OD PiV LPSRUWDQWH IRUWXQD GH OD 8QLyQ (XURSHD \ FXDUWD IRUWXQD PXQGLDO FRQ XQ SDWULPRQLR HVWLPDGR GH PLOORQHV GH GyODUHV

72 5 (

HUQDUG $UQDXOW QDFLy HO GH PDU]R GH HQ 5RXEDL[ )UDQFLD 6X SDGUH -HDQ HUD XQ LQGXVWULDO SURSLHWDULR GH XQD HPSUHVD GH REUDV S~EOLFDV 7UDV VXV HVWXGLRV HQ 5RXEDL[ \ HQ /LOOH VH OLFHQFLD HQ OD SUHVWLJLRVD (VFXHOD 3ROLWpF QLFD SURPRFLyQ GH 3DGUH GH FLQFR KLMRV Â²GRV FKLFDV GH VX SULPHU PDWULPRQLR \ WUHV FKLFRV GH VX VHJXQGR HV SURSLHWDULR GH OD PiV LPSRUWDQWH IRUWXQD GH OD 8QLyQ (XURSHD \ FXDUWD IRUWXQD PXQGLDO FRQ XQ SDWULPRQLR HVWLPDGR GH PLOORQHV GH GyODUHV (Q VH XQH D OD HPSUHVD IDPLOLDU &RQYHQFH D VX SDGUH SDUD YHQGHU VX VRFLHGDG \ UHFRQYHUWLUVH HQ SURPRWRU LQPRELOLDULR (V HO LQLFLR GH OD VRFLHGDG )pULQHO HVSHFLDOL]DGD HQ DSDUWDPHQWRV GH WXULVPR GH OD TXH HQ VH FRQYLHUWH HQ GLUHFWRU JHQHUDO \ XQ DxR GHVSXpV VXFHGH D VX SDGUH DO IUHQWH GHO QHJRFLR (Q WUDV OD HOHFFLyQ GH )UDQoRLV 0LWWHUDQG FRPR SUHVLGHQWH GH )UDQFLD HPLJUD D (VWDGRV 8QLGRV (Q HQ SOHQR GHEDFOH GH OD LQGXVWULD WH[WLO FRPSUD HO JUXSR %RXVVDF TXH SRVHH &KULVWLDQ 'LRU \ GLYHUVDV WLHQGDV (Q VH FRQYLHUWH HQ HO &(2 GH 'LRU GHVDUUROODQGR ORV FpOHEUHV SHUIXPHV GH OD PLVPD PDUFD HQ 'RV DxRV DQWHV HQ $UQDXOW DGTXLHUH DFFLRQHV GHO *UXSR /90+ HO QXHYR JUXSR GH OXMR IUDQFpV TXH UH~QH WUHV JUDQGHV PDUFDV GH FKDPSDJQH HO PDOHWHUR /RXLV 9XLWWRQ \ *LYHQFK\ HQWUH RWUDV PDUFDV 3RFR GHVSXpV DXPHQWD VX SDUWLFLSDFLyQ HQ HO JUXSR KDVWD HO $QWH HO GHVDFXHUGR GH ODV IDPLOLDV IXQGDGRUDV GHO JUXSR +HQUL 5DFDPLHU GH 9XLWWRQ \ $ODLQ &KHYDOLHU GH YLQRV \ HVSLULWXRVRV %HUQDUG $UQDXOW ODQ]D XQD 23$ KRVWLO 6H FRQYLHUWH DVt HQ HQ HO SULPHU DFFLRQLVWD GHO JUXSR 8Q DxR GHVSXpV HQ VH FRQYLHUWH HQ SUHVLGHQWH GHO *UXSR /90+ $UQDXOW HQWUD OD UHORMHUtD VXL]D FRPSUDQGR 7$* +HXHU QDFLGD WUDV OD UHFXSHUDFLyQ GH +HXHU /pRQLGDV HPSUHVD HVSHFLDOL]DGD HQ FURQyJUDIRV GHGLFDGRV DO DXWRPRYLOLVPR GHSRUWLYR $ WUDYpV GH 7$* +HXHU HO JUXSR HQWUD HQ HO VHJPHQWR UHORMHUR GH OD JDPD PHGLD VXSHULRU *UDFLDV D XQD UHG PX\ GHQVD GH SXQWRV GH YHQWD IXQGDPHQWDOPHQWH HQ $VLD /90+ VH LPSRQH UiSLGDPHQWH FRPR XQ LPSRUWDQWH DFWRU GH OD UHORMHUtD KHOYpWLFD 3HUR QR VH SDUD DKt SXHV SRFR GHVSXpV DGTXLHUH OD PDQXIDFWXUD =HQLWK \ HQVHJXLGD OD PDUFD +XEORW GHO FDULVPiWLFR -HDQ &ODXGH %LYHU $FWXDOPHQWH FRQWLQ~D VXV LPSRUWDQWHV LQYHUVLRQHV HQ 6XL]D

Suscríbase a

La revista preferida por los coleccionistas españoles

Q~PHURV GH FRQ HO GH GHVFXHQWR SRU VyOR ½

6t GHVHR VXVFULELUPH 6t GHVHR UHQRYDU PL VXVFULSFLyQ

Q~PHURV GH 5(/2-(6 (67,/2*5É),&$6 FRQ HO GH GHVFXHQWR SRU VyOR HXURV

902 006 406 Coste medio por minuto 0,05 €

902 360 668

suscripciones@gps.grupogyj.es

LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDÀ FDV HV

'1, 1,) 1RPEUH $SHOOLGRV 'RPLFLOLR 1 3LVR & 3 3REODFLyQ 3URYLQFLD 3DtV 7HOpIRQR 0yYLO ( PDLO 3URIHVLyQ $FWLYLGDG )HFKD GH 1DFLPLHQWR

'20,&,/,$&,Ð1 %$1&$5,$ 6yOR SDUD VXVFULSFLRQHV FRQ HO GH GHVFXHQWR 5XHJR TXH FRQ FDUJR D PL FXHQWD R OLEUHWD GH DKRUUR VH DWLHQGDQ KDVWD QXHYR DYLVR ORV UHFLERV TXH VHDQ SUHVHQWDGRV SRU 3,*(21 38%/,6+(56 6 / HQ FRQFHSWR GH PL VXVFULSFLyQ D OD UHYLVWD 5(/2-(6 (67,/2*5É),&$6

&ODYH HQWLGDG RÀ FLQD ' & 1R FXHQWD

75$16)(5(1&,$ %$1&$5,$ D QRPEUH GH 3,*(21 38%/,6+(56 6 / \ D OD FXHQWD EDQFDULD Q~PHUR (QYLDU VXV GDWRV FRPR À JXUDQ HQ HO EROHWtQ DGMXQWR DO PDLO HYDUROORQ#UHORMHV\HVWLORJUDÀ FDV HV R SRU ID[ DO Q~PHUR

tienda.motorpress-iberica.es

3,*(21 38%/,6+(56 'SWR GH 6XVFULSFLRQHV MOTORPRESS-IBÉRICA & &LGUR Q Dpto. de suscripciones C/Albasanz nº 15. Edif. A 0DGULG (VSDxD 28037 MADRID

X 6XVFULSFLRQHV DO H[WUDQMHUR VLQ UHJDOR \ FRQ HO GH GWR LQFOXLGR \ IRUPD GH SDJR SRU 7UDQVIHUHQFLD %DQFDULD R &KHTXH %DQFDULR (XURSD 1RV SRU ½ 5HVWR GHO 0XQGR 1RV SRU ½

$GMXQWR &+(48( %$1&$5,2 D QRPEUH GH 3,*(21 38%/,6+(56 6 / (QYLDUOR MXQWR DO EROHWtQ GHELGDPHQWH FXPSOLPHQWDGR D OD GLUHFFLyQ TXH À JXUD DO SLH GHO FXSyQ

&XPSOLPHQWDU FRQ 0$<Ô6&8/$6 WRGRV ORV GDWRV GH HVWH EROHWtQ R XQD IRWRFRSLD GHO PLVPR \ PDQGDUOR D 3,*(21 38%/,6+(56 'SWR GH 6XVFULSFLRQHV & &LGUR 0DGULG 6XV GDWRV SHUVRQDOHV YDQ D VHU LQFRUSRUDGRV D XQ À FKHUR GHO TXH HV UHVSRQVDEOH 3LJHRQ 3XEOLVKHUV 6 / HQWLGDG FRQ GRPLFLOLR HQ OD & &LGUR 0DGULG SDUD JHVWLRQDU HVWD VXVFULSFLyQ 3XHGH HMHUFLWDU ORV GHUHFKRV GH DFFHVR UHFWLÀ FDFLyQ FDQFHODFLyQ \ RSRVLFLyQ PHGLDQWH HVFULWR GLULJLGR HQ WRGR PRPHQWR DO UHVSRQVDEOH GHO À FKHUR HQ OD GLUHFFLyQ DQWHV LQGLFDGD

1 8 ( 9 $ 5 ( / 2 - ( 5 Ì $ _ )5$1d2,6 3$8/ -2851( ( 5 , & 2 7 + ( 1 , 1 * , 5 $ 5 '

DxRV GH WDOHQWR (V LQFUHtEOH FyPR SDVD HO WLHPSR GH UiSLGR \ DXQTXH XQR VH SDVH OD YLGD GHVFRQWiQGROR OR PiV VXWLOPHQWH SRVLEOH FRQWLQ~D GHVOL]iQGRVH HQWUH ORV GHGRV ,QFOXVR HO TXHULGR )UDQoRLV 3DXO -RXUQH QR HVFDSD D HVWH IHQyPHQR 3HUR EDVWD GH WULVWH]D GHODQWH GHO SpQGXOR GHO VDOyQ TXH QRV HVSHUD +R\ HV WLHPSR GH ÀHVWD SDUD UHQGLU KRPHQDMH D DxRV GH WDOHQWR \ GH GXUH]D

74 5 (

)UDQoRLV 3DXO -RXUQH JUDFLDV D ORV VDELRV FRQVHMRV GH VX WtR 0LFKHO -RXUQH H[FHSFLRQDO HVSHFLDOLVWD HQ UHVWDXUDFLyQ GH UHORMHV DQWLJXRV VH KD FRQYHUWLGR HQ XQ DXWpQWLFR JHQLR GH OD FUHDFLyQ UHORMHUD

1 8 ( 9 $ 5 ( / 2 - ( 5 Ì $ _ )5$1d2,6 3$8/ -2851(

,PiJHQHV GHO UHORM GH EROVLOOR WRXUELOORQ FUHDGR SRU )UDQoRLV 3DXO -RXUQH HQ WUDV FLQFR DxRV GH DUGXR WUDEDMR 8Q UHORM TXH VHJ~Q VXV SURSLDV SDODEUDV HVWXYR DGPLUDQGR WRGD OD QRFKH

GH UHORMHUtD GH 0DUVHOOD )UDQoRLV 3DXO PH FRQWDED VX OOHJDGD D HVWD LQVWLWXFLyQ 7HQtDPRV FXUVRV HQ ORV TXH VH KDEODED GH SUREOHPDV WpFQLFRV 6H HYR FDED OD SODWLQD ORV SXHQWHV HO HVFDSH GHO UHORM <R QR FRQRFtD DEVROXWDPHQWH QDGD SHUR FRPR HVWDED ORFR SRU ODV PRWRV OD SDODEUD HVFDSH PH VRQDED (QWRQFHV EXVTXp HQ HO UHORM XQ HVFDSH TXH HFKDUD KXPR« 0X\ UiSLGR VLQ HPEDUJR )UDQoRLV 3DXO HQFXHQWUD VX SRVLFLyQ HQ HO PXQGR GH OD PHGLGD GHO WLHPSR \ DO ILQDOL]DU VXV HVWXGLRV VH XQH D VX WtR HQ 3DULV 0LFKHO -RXUQH IRUPDED SDUWH GH ORV WUHV ~QLFRV HVSHFLDOLVWDV HQ UHVWDXUDFLyQ GH UHORMHV DQWLJXRV D PHQXGR H[FHSFLRQDOHV GH ORV VLJORV ;9, ;9,, \ ;9,,, 6X UHSXWDFLyQ VREUHSDVDED DPSOLDPHQWH ODV IURQWHUDV IUDQFHVDV 6X FOLHQWHOD VH FRPSRQtD GH PXVHRV \ JUDQGHV FROHFFLRQLVWDV (Q FRQWDFWR FRQ HVWDV PDJQtILFDV SLH]DV HQ UHVWDX UDFLyQ HQ HO WDOOHU GH VX WtR HO MRYHQ )UDQoRLV 3DXO -RXUQH SURJUHVD D SDVR GH JLJDQWH &RQVWUXLU XQ UHORM FRQ FRPSOLFDFLRQHV HV XQ ORJUR

76 5 (

WpFQLFR IDEXORVR 3HUR FXDQGR HO MRYHQ UHORMHUR GHV FXEUH ODV REUDV GH *HRUJH 'DQLHOV (O DUWH GH %UH JXHW SRU HMHPSOR VH DEUH RWUR PXQGR DQWH pO (V JUDFLDV D ORV VREHUELRV GLEXMRV GH HVWRV GLIHUHQWHV WUDWDGRV TXH FRPSUHQGH HO IXQFLRQDPLHQWR HQ WUHV GLPHQVLRQHV GH XQ PRYLPLHQWR VX FLQHPiWLFD DVt FRPR ORV GLIHUHQWHV WHQDQWV \ DERXWLVVDQWV < OR TXH WLHQH TXH OOHJDU OOHJD /D FXULRVLGDG GH )UDQoRLV 3DXO VX YROXQWDG GH KDFHU ODV FRVDV WDQ ELHQ FRPR ORV JUDQGHV PDHVWURV IXHURQ PRWRUHV H[WUHPDGDPHQWH SRWHQWHV 'HFLGH HQWRQFHV FUHDU VX SURSLR UHORM WRXUELOORQ \ FUHDUOR pO VROR &RPLHQ]D SRU KDFHU ORV ERFHWRV \ WUDV PXFKDV FRUUHFFLR QHV UHIOH[LRQHV H[SHULPHQWRV FRQVLJXH XQ GLVHxR GHILQLWLYR /R VLJXLHQWH HUD HQWUDU HQ OD OyJLFD GH OD FRQVWUXFFLyQ \ HQ HO UHORM GH EROVLOOR WRXUEL OORQ ILUPDGR )UDQoRLV 3DXO -RXUQH YH OD OX] (VWH DXWpQWLFR SHUHJULQDMH KDFLD OD DOWD UHORMHUtD WDQ SHVDGR FRPR H[LJHQWH GXUD FLQFR DxRV /D SUXHED IXH GXUD SHUR SHUPLWLy DO MRYHQ UHORMHUR VDEHU TXH OR FRQVHJXLUtD < OOHJy HVH GtD HQ HO TXH FRPR pO

/D UHHGLFLyQ LQVSLUDGD HQ HO WRXUELOORQ FUHDGR HQ QR HVWDUi GLVSRQLEOH HQ (VSDxD KDVWD ILQDOHV GH

GLFH Â« FRPR SRU DUWH GH PDJLD HO PHFDQLVPR VH DQLPD VROR WUDV XQ EUHYH UHPRQWDMH GH ORV UHVRUWHV < DxDGH 5HFXHUGR TXH HVWXYH DGPLUiQGROR FDVL WRGD OD QRFKH +R\ SDUD FRQPHPRUDU HO WUHLQWD DQLYHUVDULR GH VX SULPHU EHEp )UDQoRLV 3DXO -RXUQH KD GHFLGLGR FUHDU XQD VHULH GH HMHPSODUHV SURIXQGDPHQWH LQVSLUDGRV HQ DTXHO WRXUELOORQ GH 3HUR FRQ WRWDO VHJXULGDG KD DxDGLGR VX H[SHULHQFLD VXV FRQRFLPLHQWRV \ ODV FDSDFLGDGHV WpFQLFDV GH VX PDQXIDFWXUD XELFDGD HQ *LQHEUD $ SURSyVLWR GH HVWD UHHGLFLyQ TXH QR HVWDUi GLV SRQLEOH HQ (VSDxD KDVWD ILQDOHV GH OD PDUFD VXEUD\D (VWD UHLQWHUSUHWDFLyQ SUHVHQWD FRQ ORV PLVPRV PDWHULDOHV TXH ORV HPSOHDGRV KDFH DxRV XQD FDMD HQ SODWD FRQ OD FDUUXUD JXLOORFKp UHDO]DGR SRU GRV ELVHOHV HQ RUR URVD 1 (O IRQGR GH FULV WDO ]DILUR SHUPLWH DGPLUDU HO PRYLPLHQWR WRXU ELOORQ GH FRQVWUXFFLyQ FOiVLFD PDQXIDFWXUDGR HQ ODWyQ GRUDGR TXH DQLPD HO WRXUELOORQ KDFLHQGR XQD UHYROXFLyQ HQ XQ PLQXWR 'RV EDUULOHWHV HQ SDUD

OHOR GLVWULEX\HQ OD HQHUJtD D XQD UXHGD GLVSXHVWD HQ HO HMH GHO UHORM TXH DQLPD HO WRXUELOORQ (O HVFDSH GH iQFRUD ODWHUDO PiV FRPSDWLEOH SDUD XQ UHORM GH SXOVHUD KD VXVWLWXLGR DO HVFDSH j GHWHQWH GHO RULJL QDO (O UHPRQWDMH GH OD FXHUGD \ OD SXHVWD HQ KRUD D OODYH VH KDFHQ DTXt D WUDYpV GH OD FRURQD VLWXDGD D ODV K 5HDOL]DGR HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDQXIDFWXUD HO PRYLPLHQWR SUHVHQWD FRPSRQHQWHV GH PX\ DOWD FDOLGDG FRQ SXOLGRV DQJODMHV \ WHUPLQDFLRQHV PiV HODERUDGRV GH OR TXH SHUPLWtD OD pSRFD (Q HVWH UHORM VH HQFXHQWUD HVD VREULHGDG \ QREOH]D GH ORV PRYLPLHQWRV WRXUELOORQ GH SULPHUD JHQHUD FLyQ TXH UHFXHUGDQ D ORV GH ORV JUDQGHV PDHVWURV (O PRYLPLHQWR HVWi SURWHJLGR SRU XQ GREOH IRQGR HQ SODWD HQWHUDPHQWH JXLOORFKp GH OD PiV EHOOD IDF WXUD /D HVIHUD HQ SODWD JUDQHDGD FRQ FLIUDV URPD QDV JUDEDGDV HQ HO LQWHULRU GH XQ FtUFXOR TXH GHOL PLWD ODV KRUDV UHFXHUGD D DTXHO GH /DV KRUDV HVWiQ LQGLFDGDV SRU DJXMDV %UHJXHW FRPR DTXHOODV GHO UHORM GH EROVLOOR RULJLQDO HQ DFHUR WHPSODGR \ D]XODGR

- 2<$ 6 $/%(572 =$3$7$

%HVWLDV SUHFLRVDV <D VHD FRPR RUQDPHQWR FRPR DPXOHWR R FRPR VtPEROR GH HVWDWXV VRFLDO GHVGH HO SULQFLSLR GH ORV WLHPSRV ODV MR\DV VH KDQ LQVSLUDGR HQ OD QDWXUDOH]D %XHQD SUXHED GH HOOR HV OD EULOODQWH LQWHUSUHWDFLyQ TXH SUHVWLJLRVRV MR\HURV \ RUIHEUHV KDFHQ GHO UHLQR DQLPDO

' '( $1,/ $5-$1'$6 -(:(/6 XQ MRYHQ MR\HUR FULDGR HQ =DUDJR]D FRQ WLHQGDV HQ 3XHUWR %DQ~V \ 0DUEHOOD &OXE TXH DFDED GH LQDXJXUDU ERXWLTXH HQ HO 0D\IDLU ORQGLQHQVH XQ DQLOOR GH SODWD PDUUyQ FRQ IRUPD GH VHUSLHQWH FRQ GLDPDQWHV PDUURQHV 3UHFLR Â½

VGH HO SULQFLSLR ODV MR\DV VLUYL HURQ QR VyOR FRPR RUQDPHQWR WDPELpQ FRPR SURWHFFLyQ (UDQ XQD HVSHFLH GH DPXOHWR FRQWUD ORV Â´PDORV HVStULWXVÂµ D ORV TXH WDQWR KD WHPLGR VLHPSUH OD +XPDQLGDG 'HVSXpV OOHJDUtDQ RWUDV IXQFLRQHV DOJXQDV PX\ SUiFWLFDV SRU HMHP SOR VHUYLU GH FLHUUHV R EURFKHV R GH PRQHGD GH FDPELR R SDUD SDJDU DO SDGUH GH WX IXWXUD HVSRVD R VLPSOHPHQWH SDUD GHPRVWUDUOH D ORV YHFLQRV OR ELHQ TXH WH LED HQ OD YLGD (V GHFLU SDUD GDU HQYLGLD 3HUR HQ WRGDV HOODV VREUH WRGR GHVGH TXH ORV HJLSFLRV GHFLGLHURQ VL HV TXH HVR VH GHFLGH FUHDU OD -R\HUtD 0RGHUQD KD\ XQD REUD GH DUWH \ XQ VLPEROLVPR < Â¢'H GyQGH VDOLy OD LQVSLUDFLyQ" /R PiV IiFLO IXH PLUDU DOUH GHGRU H LQWHQWDU LPLWDUOR Â¢&yPR" )LMiQGRVH HQ OD )ORUD \ /D )DXQD 8QR GH ORV UHFXHUGRV TXH WHQJR GH QLxR VRQ XQDV SHTXHxDV PRVFDV GH RUR TXH KDEtD \ VXSRQJR TXH KD\ HQ HO 0XVHR GH $PpULFD D OD HQWUDGD GH OD 8QLYHUVLGDG &RPSOXWHQVH GH 0DGULG 1R Vp VL KDEtDQ VLGR IDEULFDGDV SRU ORV D]WHFDV R SRU ORV LQFDV SHUR XQR GH ORV PRQL WRUHV GLVIUXWDED ODQ]iQGRODV DO DLUH PLHQWUDV

'( &+$1(/ XQD MR\D TXH KXELHUD DGPLUDGR \ YHVWLGR OD PLVPtVLPD &RFR XQ EURFKH OODPDGR Â´&RQVWHODFLyQ GHO /HyQÂµ PRQWDGR HQ RUR DPDULOOR GH TXLODWHV XQ FXDU]R DPDULOOR WDOODGR UXWLODQWH GH TXLODWHV GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH FRQ XQ SHVR GH TXLODWHV XQ ]DÃ&#x20AC;UR DPDULOOR WDOOD EULOODQWH GH TXLODWHV \ ]DÃ&#x20AC;URV DPDULOORV WDOOD EULOODQWH FRQ XQ SHVR GH XQ TXLODWH 3UHFLR D FRQVXOWDU

- 2<$ 6

'( 9$1 &/(() $53(/6 RWUD FDVD DGPLUDGRUD GH OD 1DWXUDOH]D D OD TXH KD UHSURGXFLGR HQ WRGR WLSR GH DGRUQRV XQ FROODU OODPDGR Â´)pQL[ 0LVWHULRVRÂµ FRQ UXEtHV GLDPDQWHV \ JUDQDWHV FRORU PDQGDULQD DGHPiV GH XQ GLDPDQWH GHVPRQWDEOH WDOOD SHUD GH TXLODWHV

'( &$57,(5 ORV MR\HURV TXH KLFLHURQ IDPRVD XQD EHOOtVLPD SDQWHUD XQ EUD]DOHWH HQ FRQWLQXR PRYLPLHQWR HQ SODWLQR FRQ XQ ySDOR FHQWUDO GH TXLODWHV XQ FULVREHULOLR GH XQ GLDPDQWH WDOOD URVD FXHQWDV GH ySDOR \ HVPHUDOGD \ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH

'( :(03( OD Ã&#x20AC;UPD DOHPDQD RULJLQDO HQ VXV GLVHxRV XQ EURFKH Â´3XOSRÂµ HQ RUR URVD FRQ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH TXH SHVDQ HQ WRWDO TXLODWHV \ GLDPDQWHV WDOOD EULOODQWH FRQ XQ SHVR GH TXLODWHV < SDUD ORV RMRV GRV Â´PRRQVWRQHVÂµ R SLHGUDV GH OXQD GH TXLODWHV 6X SUHFLR Â½

QRVRWURV YHtDPRV FRQ OD ERFD DELHUWD FyPR SODQHDEDQ 0LOHV GH DxRV GHVSXpV LPLWiED PRV D ORV QLxRV GH ODV ODGHUDV GHO 0DFKX 3LFKL R GH ODV ODJXQDV GH &LXGDG GH 0p[LFR 3RUTXH HVD HV RWUD FDUDFWHUtVWLFD GH ODV MR\DV TXH SHUGXUDQ HQ HO WLHPSR FRQ OD PLVPD IXQ FLRQDOLGDG 0HQRV ODV XWLOL]DGDV HQ ORV VDFUL ILFLRV QDWXUDOPHQWH 3HUR YROYDPRV D ORV HJLSFLRV (OORV OH KDEtDQ GDGR IRUPD GH DQLPDO D VXV GLYLQLGDGHV \ SRU WDQWR OD FREUD HO EXLWUH HO KDOFyQ HO JDWR HO MDJXDU OD PDULSRVD \ OD PRVFD IXHURQ ORV SUR WDJRQLVWDV GH EUD]DOHWHV FROODUHV SHQGLHQWHV DQLOORV \ WRGD FODVH GH RUQDPHQWRV /R PiV FXULRVR HV TXH OHV VHUYtDQ GH SURWHFFLyQ SDUD Â´ORV SHOLJURVÂµ GH OD 2WUD 9LGD (V HO HMHPSOR GH OD PRPLD GH 7XWDQNKDPRQ TXH LED SURYLVWD GH REMHWRV SUHFLRVRV RFXOWRV HQWUH YHQGDV GH OLQR \ TXH LQFOXtDQ FROODUHV QXPHUR

'( 81,Ð1 68,=$ MR\HURV HVSHFLDOL]DGRV HQ SHTXHxDV REUDV PDHVWUDV WUHV SLH]DV 5DQLWD FRQ GLDPDQWHV QHJURV \ UXEtHV 3UHFLR ½ 5DQLWD FRQ GLDPDQWHV %URZQ 3UHFLR ½ 5DQLWD FRQ GLDPDQWHV QHJURV UXEtHV \ DPDWLVWD 3UHFLR ½

'( %9/*$5, HO WRTXH LWDOLDQR SDUD UHSUHVHQWDU XQD VHUSLHQWH YHQHQRVD FROODU 6HUSHQWL GH $OWD -R\HULD GH RUR EODQFR FRQ MDGHtWDV SHUODV FXOWLYDGDV UXEHOLWDV \ SDYp GH GLDPDQWHV

VRV SHFWRUDOHV EUD]DOHWHV VRUWLMDV XQD GLDGHPD \ XQ SXxDO DGHPiV GH DEXQGDQWHV DQLPDOHV GLYLQRV UHFRUWDGRV VREUH OiPLQD GH RUR 2 SRU OR PHQRV HVR HV OR TXH DQRWy TXLHQ KL]R HO UHFXHQWR 'HVSXpV ORV URPDQRV \ ORV JULHJRV FRQWLQXD URQ FRQ OD WUDGLFLyQ GH UHIOHMDU DQLPDOHV HQ VXV MR\DV DXQTXH DxDGLHURQ VHUHV IDQWiVWLFRV FRPR HO 0LQRWDXUR R HO 3HJDVR TXH VLHPSUH KDQ TXH GDGR PX\ ELHQ UHSURGXFLGRV FRQ PHWDOHV R SLH GUDV SUHFLRVDV $ SDUWLU GH DKt WRGR KDQ VLGR YDULDFLRQHV VREUH HO PLVPR WHPD FRQ HO DxDGLGR GH QXHYDV WpF QLFDV OD FUHFLHQWH KDELOLGDG GH ORV DUWHVDQRV \ GLVHxRV HVSHFWDFXODUHV /DV MR\DV TXH DSDUHFHQ HQ HVWH UHSRUWDMH VRQ HO UHVXOWDGR GH GpFDGDV GH SUHFLVLyQ \ WUDEDMR 0DHVWURV RUIHEUHV TXH KDQ LGR SDVDQGR GH JHQHUDFLyQ HQ JHQHUDFLyQ VXV FRQRFLPLHQWRV

'( $1625(1$ UHFXSHUDQGR OD WUDGLFLyQ GH 'RQ &HFLOLR HO IXQGDGRU GH OD FDVD HQ HO VLJOR ;,; XQ EURFKH HQ IRUPD GH OLEpOXOD HQ RUR DPDULOOR HVPHUDOGDV GLDPDQWHV \ HVPDOWH

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 Ã&#x2030; ) , & $ 6 _ 0217(*5$33$ 5,*2/(772

(

VWUHQDGD HQ HO IDPRVR WHDWUR GH ySHUD /D )HQLFH GH 9HQHFLD HO GH PDU]R GH Â´5LJROHWWRÂµ DOFDQ]y VX GHEXW D SHVDU GH ORV SUREOHPDV LQLFLDOHV FRQ ORV FHQVRUHV GH $XVWULD TXH WXYLH URQ HO FRQWURO VREUH ORV WHDWURV GHO QRUWH LWDOLD QRV GH OD pSRFD (O HVWUHQR IXH XQ p[LWR D SHVDU GH OD FRQWURYHUVLD \ HV FRQVLGHUDGD SRU PXFKRV FRPR XQD GH ODV REUDV PDHVWUDV GH 9HUGL 'HVGH HO SULQFLSLR Â´5LJROHWWRÂµ GLVIUXWy HO HTXL YDOHQWH D XQ JUDQ p[LWR FRPR DULD FtQLFD GHO GXTXH /D GRQQD q PRELOH VH FDQWDED HQ ODV FDOOHV D OD PDxDQD VLJXLHQWH 8Q JUDQ p[LWR GH WDTXLOOD GH /D )HQLFH TXH IXH OD SULPHUD JUDQ YLFWRULD LWDOLDQD GH 9HUGL GHVGH HO HVWUHQR HQ GH 0DFEHWK HQ )ORUHQFLD $FWXDOPHQWH VH HQFXHQWUD GLVSRQLEOH HQ WRGDV ODV OLVWDV GH ODV JUDQGHV ySHUDV VLHQGR XQ HOHPHQWR EiVLFR GHO UHSHUWRULR RSHUtVWLFR &XULRVDPHQWH HQWUH \ IXH OD VH[WD REUD LQWHUSUHWDGD FRQ PiV IUHFXHQFLD HQ ,WDOLD

7UD]RV GHO EHO FDQWR 0RQWHJUDSSD D WUDYpV GH VX FROHFFLyQ GH DUWtFXORV GH HVFULWXUD (PR]LRQL LQ 0XVLFD ULQGH KRPHQDMH DO PXQGR GH OD ySHUD (Q HVWD RFDVLyQ \D OD WHUFHUD GH HVWD VHULH QRV SUHVHQWD Â´5LJROHWWRÂµ GH *LXVHSSH 9HUGL XQD ySHUD HQ WUHV DFWRV 3RU 3DORPD GHO 0RQWH

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

82 5 (

9(56,Ð1 252 O (67,/2*5É),&$ ½ O 52//(5 ½

5( 83

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 É ) , & $ 6 _ &$5$1 '·$&+( 51; ),%(5

/D VXWLOH]D GH OD ÀEUD /D LQQRYDFLyQ KD VLGR VLHPSUH XQD FRQVLJQD HQ OD HVWUDWHJLD GH &DUDQ G·$FKH SDUD SHUPDQHFHU HQ HO ROLPSR GH ODV JUDQGHV ÀUPDV GH HVFULWXUD 6X ~OWLPR ODQ]DPLHQWR JUDEDGR D OiVHU HV XQ ÀHO UHÁHMR GH HVWH FRQWLQXR GHVDItR 3RU 3DORPD GHO 0RQWH

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

D QXHYD FROHFFLyQ 51; )LEHU GH OD ILUPD VXL]D &DUDQ G·$FKH VH FDUDFWHUL]D SULQFLSDOPHQWH SRU VX DWUHYLGR GLVHxR JUDEDGR D OiVHU LPLWDQGR OD ILEUD GH FDUERQR FRPELQDQGR GH XQD IRUPD DUPRQLRVD \ HOHJDQWH HO FRQWUDVWH GHO DFHUR SXOLGR \ VX GHFRUDFLyQ PDWH 'LFKR HIHFWR GH WHMLGR TXH MXHJD FRQ ODV VRPEUDV PiV VXWLOHV VH KD FRQVHJXLGR JUDFLDV D OD DOWD WHFQRORJtD \ OD SUHFLVLyQ HPSOHDGRV HQ VX JUDEDGR D OiVHU &RPSXHVWD SRU HVWLORJUiILFD UROOHU EROtJUDIR \ SRUWDPLQDV WRGDV ODV SLH]DV SUHVHQWDQ XQ VLVWHPD LQQRYDGRU GH UHFDP ELR GH FDUWXFKR R FDUJD GHO pPEROR $O JLUDU HO H[WUHPR GH OD HVWLORJUiILFD R UROOHU VH DFWLYD HO PHFDQLVPR GH DSHU WXUD GHO EORTXH GH HVFULWXUD eVWH LQFRUSRUD XQD SLH]D JXtD TXH JDUDQWL]D XQD SHUIHFWD DOLQHDFLyQ HQWUH OD ERTXLOOD \ HO FXHUSR GH OD PLVPD (O FLHUUH GHO FDSXFKyQ PHGLDQWH XQ VLV WHPD &OLF LQ JDUDQWL]D VX DOLQHDFLyQ SHUIHFWD (O SOXPtQ GH OD HVWLORJUiILFD HV GH DFHUR FRQ UHFXEULPLHQWR 39' HQ FRORU QHJUR \ HVWi GLVSRQLEOH HQ WUD]RV ) 0 % (67,/2*5É),&$ ½ 52//(5 ½ %2/Ì*5$)2 ½ 3257$0,1$6 ½

84 5 (

6,(035( (1 9$1*8$5',$ &DUDQ G $FKH SUHVHQWD XQ QXHYR LQVWUXPHQWR GH HVFULWXUD PXOWLIXQFLyQ HQ VX FROHFFLyQ \D OHJHQGDULD 51; 51; 0XOWLIXQFLyQ HV XQD KHUUDPLHQWD GH DOWD WHF QRORJtD TXH SRVLELOLWD PHGLDQWH XQ JLUR SDVDU GH OD HVFULW XUD HQ SDSHO FRQ RSFLyQ GH WUHV FRORUHV GLIHUHQWHV D]XO URMR \ QHJUR DO SXQWHUR WiFWLO FRQ XQ VROR PRYLPLHQWR SHUPLWLHQGR HVWDU FRQHFWDGR HQ WRGR PRPHQWR (VWD IXQFLRQDOLGDG D OD ~OWLPD VH UHÁHMD WDPELpQ HQ VX JUDEDGR JXLOORFKp FRQ LPiJHQHV GH PDSD ELW R WDEOD GH St[HOHV GLJLWDOHV &DMD GH UHFDPELRV 5 GRV D]XOHV GRV QHJUDV \ XQD URMD ½

5( 85

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 É ) , & $ 6 _ 25,(17 (;35(66 '( 6 7 '83217

5RPiQWLFR FRPR HO FRPSiV GHO WUHQ 6 7 'XSRQW VLJXH DSRVWDQGR SRU HO YLDMH FRPR WHPiWLFD \ HVWH DxR TXLHUH UHQGLU KRPHQDMH DO PtWLFR 2ULHQW ([SUHVV FRQ PRWLYR GH VX DQLYHUVDULR PHGLDQWH OD FUHDFLyQ GH HVWD HGLFLyQ KRPyQLPD TXH FRPR HQ RWUDV RFDVLRQHV SUHVHQWD GRV FROHFFLRQHV ´3UHPLXPµ \ ´3UHVWLJHµ

3RU 3DORPD GHO 0RQWH

*HUHQWH GH (VWLORJUiILFDV 5H\ ZZZ SDSHOHULDUH\ FRP ZZZ HVWLORJUDILFDVUH\ FRP

HRUJHV 1DJHOPDFNHUV SDGUH GHO HQWRQFHV ([SUHVV G·2ULHQW \ IXQGD GRU GH OD IUDQFHVD &RPSDJQLH ,QWHU QDWLRQDOH GHV :DJRQ /LWV IXH HO SLR QHUR HQ LQWURGXFLU HVWH WLSR GH WUHQHV HQ (XURSD (O GH RFWXEUH GH HQ (VWUDVEXUJR QDFLy HO H[WUDRUGLQDULR \ OXMRVR WUHQ ´([SUHVV G·2ULHQWµ )XH VLHWH DxRV GHVSXpV HQ FXDQGR SDVy D GHQRPLQDUVH FRPR OR FRQRFHPRV DFWXDOPHQWH ´2ULHQW ([SUHVVµ +DVWD OD JHQLDO HVFULWRUD $JD WKD &KULVWLH LQVSLUy DOJXQD GH VXV REUDV HQ HVWH WUHQ H KL]R YLDMDU HQ pO D SHUVRQDMHV FRPR +pU FXOHV 3RLURW 2WUR LOXVWUH YLDMHUR LPDJLQDULR GH WLHPSRV PiV PRGHUQRV IXH -DPHV %RQG $PERV WHVWLJRV GH H[FHSFLyQ GH OD PDJLD GH YLDMDU HQ HO 2ULHQW ([SUHVV &RQ WDPDxR FXUUtFXOR 6 7 'XSRQW XQD GH ODV PDUFDV GH OXMR PiV SUHVWLJLRVDV GHO PXQGR IDPRVD SRU VXV HQFHQGHGRUHV \ SOXPDV KD TXH

86 5 (

ULGR DPSOLDU VX FROHFFLyQ GHGLFDGD D ORV YLDMHV FRQ XQDV SLH]DV H[FHSFLRQDOHV EDMR GRV FROHFFLR QHV 3UHPLXP \ 3UHVWLJH TXH DEDUFDQ HVWLORJUi ILFD UROOHU HQFHQGHGRU JHPHORV \ KDVWD XQ VHW GH HVFULWXUD HQ OD FROHFFLyQ 3UHVWLJH /D FROHFFLyQ 3UHPLXP FXHQWD FRQ SLH]DV GH HVWLORJUiILFD \ UROOHU 1HRFODVVLTXH ODUJH \ GHO HQFHQGHGRU /tQHD TXH KDQ VLGR GHFRUDGRV FRQ ODFD D]XO SHUODGD 'XSRQW QiFDU DFDEDGRV HQ SDODGLR \ QXPHURVRV GHWDOOHV TXH VH LQVSLUDQ HQ ODV SXHUWDV GHO WUHQ 6LJXLHQGR HVWD PLVPD OtQHD \ PDWHULDOHV VH KDQ FRQFHELGR XQRV JHPHORV HQ XQD WLUDGD OLPLWDGD GH XQLGDGHV 7DPELpQ VRQ ODV XQLGDGHV GH OD FROHFFLyQ 3UHV WLJH TXH DO HQFHQGHGRU /tQHD SLH]DV GH HVFUL WXUD HQ HVWH FDVR GH WDOOD ;/ \ JHPHORV VH XQH XQ VHW GH HVFULWXUD \ XQ PDOHWtQ GH FROHFFLRQLVWD (Q HVWD YDULDQWH OD RUQDPHQWDFLyQ VH UHDOL]D FRQ XQD FRPELQDFLyQ GH ODFDV 'XSRQW D]XO \ EODQFD QiFDU

LQFUXVWDFLRQHV GH HVSLQHOD D]XO \ DFDEDGRV HQ RUR DPDULOOR $KRUD HO GLVHxR GHO UROOHU \ OD HVWLORJUi ILFD UHSURGXFH HO WUHQ HIHFWR TXH TXHGD UHDO]DGR FRQ HO VHW GH HVFULWXUD TXH VH FRPSOHWD FRQ DEUH FDUWDV \ WLQWHUR SXHV HO VRSRUWH GH OD SLH]D VLPXOD ODV UXHGDV VREUH ORV UDtOHV 25,(17 (;35(66 35(0,80 (67,/2*5Ã&#x2030;),&$ Â½ 52//(5 Â½ (1&(1'('25 Â½ *(0(/26 Â½

25,(17 (;35(66 35(67,*( (67,/2*5Ã&#x2030;),&$ Â½ 52//(5 Â½ 6(7 '( (6&5,785$ Â½ (1&(1'('25 Â½ *(0(/26 Â½

5( 87

3 $ 6 $ 5 ( / $ ' ( ( 6 7 , / 2 * 5 É ) , & $ 6 _ ) 8 1 ' $ 6 & 2 / * $ 1 7 ( 6 ´ $ f 2 6 µ

(O *UDQ *DVWE\ %DMR OD LQVSLUDFLyQ GH OD SHOtFXOD ´(O *UDQ *DVWE\µ KD QDFLGR OD QXHYD FROHFFLyQ GH IXQGDV FROJDQWHV GLVHxDGD SRU 3DORPD GHO 0RQWH UHDOL]DGD HQ SLHO GH VHUSLHQWH FRORU DPDULOOR D]XO R IXFVLD VHJ~Q YHUVLyQ \ FROJDQWH D MXHJR HODERUDGR DUWHVDQDOPHQWH FRQ FULVWDOHV 6ZDURYVNL

DUD FUHDU HVWD ~OWLPD FROHFFLyQ 3DORPD GHO 0RQWH VH KD LQVSLUDGR HQ OD SHOtFXOD ´(O *UDQ *DWVE\µ \ VX HVStULWX HYRFDGRU GH ORV ORFRV DxRV (V XQD SHOtFXOD URPiQ WLFD EDVDGD HQ OD QRYHOD KRPyQLPD GH ) 6FRWW )LW] JHUDOG SURWDJRQL]DGD SRU 5REHUW 5HGIRUG FRPR -D\ *DWVE\ \ 0LD )DUURZ HQ HO SDSHO GH 'DLV\ 2 /HRQDUGR 'L&DSULR \ &DUH\ 0XOOLJDQ HQ VX YHUVLyQ PiV UHFLHQWH (VWRV SHUVRQDMHV GH OD ILF FLyQ KDQ LQVSLUDGR OD FUHDFLyQ GH HVWDV IXQGDV FROJDQWHV $O HQWUDU HQ PDWHULD GHO RULJHQ GH HVWD QXHYD FROHFFLyQ ²FRP SXHVWD SRU XQLGDGHV H[FOXVLYDPHQWH² 'HO 0RQWH VHxDOD TXH ´DFDEDGD OD JXHUUD OD SREODFLyQ PDVFXOLQD VH YLR GLVPLQXLGD \ HQ FRQVHFXHQFLD OD PXMHU RFXSy XQD QXHYD SRVLFLyQ \ DVXPLy DVt RWUDV UHVSRQVDELOLGDGHV (VWD ¶QXHYD PXMHU· QR VyOR FDP ELy VXV DFWLYLGDGHV FRWLGLDQDV VLQR TXH WDPELpQ DGTXLULy XQ HVWLOR GHVHQIDGDGR PXFKR PiV MXYHQLO \ UHEHOGHµ $ SDUWLU GH HVWH F~PXOR GH FLUFXQVWDQFLDV VXUJH XQ QXHYR JUXSR GH PXMH UHV GHQRPLQDGDV ´IODSSHUVµ 0XMHUHV UHEHOGHV FX\R RULJHQ IXH HVWUHFKDPHQWH OLJDGR D XQ GHVHR GH OLEHUDFLyQ H LQGHSHQGHQFLD < DKt HVWi WDPELpQ HO RULJHQ GH HVWRV QXHYRV FRPSOHPHQWRV SDUD ORV DUWtFXORV GH HVFULWXUD ´0LV IXQGDV FROJDQWHV VRQ LJXDO PHQWH XQ FRPSOHPHQWR GH PRGD SDUD OD PXMHU GH KR\ SHUPL WLpQGROH OXFLU VX SLH]D GH HVFULWXUD HQ WRGR PRPHQWR VLQ PLHGR D SHUGHUOD \ DGDSWiQGRVH SHUIHFWDPHQWH D VX ORRN SHUVRQDOµ )DEULFDGDV HQ SLHO GH VHUSLHQWH HQ WUHV FRORUHV GLIHUHQWHV D]XO DPDULOOR R IXFVLD VHJ~Q YHUVLyQ \ FROJDQWH D MXHJR UHDOL]DGR DUWHVDQDOPHQWH FRQ FULVWDOHV 6ZDURYVNL

(',&,Ð1 /,0,7$'$ $ 81,'$'(6 ½

88 5 (

/DV QXHYDV IXQGDV FROJDQWHV GH 3DORPD GHO 0RQWH HVWiQ IDEULFDGDV HQ SLHO GH VHUSLHQWH \ FULVWDO 6ZDURYVNL

5( 89

3( 4 8 ( f 2 6 3/ $& ( 5 ( 6 É1*(/(6 &26$12

(O LPSHULR GH ORV VHQWLGRV /RV VSD HVRV HVSDFLRV HQ ORV TXH FXHUSR \ HVStULWX EXVFDQ HQVDPEODUVH GH QXHYR PHGLDQWH OD DSOLFDFLyQ GH GLYHUVDV WpFQLFDV WDPELpQ RIUHFHQ SURPRFLRQHV QDYLGHxDV $TXt YDQ DOJXQDV SURSXHVWDV TXH QRV SHUPLWLUiQ FDPELDU GH DxR \ FRQVHUYDU ORV VXHxRV

O SHA

WELLNESS CLINIC

5HFRQRFLGR FRPR 0HMRU 6SD 0pGLFR ,QWHU QDFLRQDO &RQGH 1DVW 7UDYHOHU \ 0HMRU 'HVWLQR 6SD GH (XURSD &RQGH 1DVW -RKDQVHQV HO iUHD ZHOOQHVV GH 6KD FXHQWD FRQ PiV GH PHWURV FXDGUDGRV JUDFLDV D OD UHFLHQWH DPSOLDFLyQ GH HVWH HVSDFLR IXQGDPHQWDO 6LWXDGD HQ ODV FHUFDQtDV GH $OWHD $OLFDQWH OD 6KD :HOOQHVV &OLQLF VH XELFD IUHQWH DO PDU 0HGL WHUUiQHR HQ HO 3DUTXH 1DWXUDO GH 6LHUUD +HODGD OR TXH JDUDQWL]D XQ H[FHOHQWH PLFURFOLPD UHFR QRFLGR SRU OD 2UJDQL]DFLyQ 0XQGLDO GH OD 6DOXG $GHPiV OD VRUSUHQGHQWH DUTXLWHFWXUD GH ODV LQV WDODFLRQHV IDFLOLWD OD HVWDQFLD GH ORV KXpVSHGHV &RQVWD GH FLQFR HGLILFLRV LQGHSHQGLHQWHV TXH VH FRPXQLFDQ HQWUH Vt PHGLDQWH SXHQWHV 7LHQH VXLWHV GH HQWUH \ PHWURV FXDGUDGRV SLVFLQDV FDVFDGDV \ MDUGLQHV ]HQ PHGLWHUUiQHRV \ WURSLFDOHV (O PpWRGR VKD FRPELQD OD HILFD FLD GH OD QXWULFLyQ PDFURELyWLFD PRGHUQD \ HO SRGHU FXUDWLYR GH ODV WHUDSLDV QDWXUDOHV PHGLDQWH XQ GLQiPLFR \ SUiFWLFR SURJUDPD HGXFDFLRQDO

&DGD SURJUDPD VH SHUVRQDOL]D SDUD VDWLVIDFHU ODV QHFHVLGDGHV GH VDOXG \ UHODMDFLyQ GH FDGD XQR GH ORV KRVSHGDGRV 7RGR HOOR HV OD FXOPLQDFLyQ GH OD ySWLPD IXVLyQ GH PLOHQDULDV WpFQLFDV RULHQWD OHV FRQ ORV ~OWLPRV DYDQFHV RFFLGHQWDOHV (Q OD ]RQD K~PHGD KD\ SLVFLQDV WHUDSpXWLFDV FDPDV GH ILVLRWHUDSLD H KLGURPDVDMH SLVFLQDV GH WRQLILFDFLyQ« 'LVSRQH GH PiV GH FDELQDV \ FRQVXOWDV \ GH XQ JDELQHWH GH DFXSXQWXUD < SRU VXSXHVWR VH SXHGH GLVIUXWDU GH ORV PDVDMHV \ WUDWDPLHQWRV HQ ODV SURSLDV VXLWHV R DO DLUH OLEUH (VWD FOtQLFD GH ELHQHVWDU SLRQHUD D QLYHO PXQGLDO DFDED GH SUHVHQWDU VX SURPRFLyQ GH $xR 1XHYR 6DOXGDEOH TXH LQFOX\H SURJUDPDV GH \ GtDV SDUD UHFXSHUDU HO FXHUSR \ OD PHQWH GH ORV H[FH VRV QDYLGHxRV &DEH OD SRVLELOLGDG GH SDUWLFLSDU HQ OD FRPLGD R FHQD GH *DOD DGLFLRQDO SDUD GHV SHGLU \ UHFLELU HQ SOHQD IRUPD HO DxR

Precio “Año Nuevo Saludable” 2 días

,QFOX\H DORMDPLHQWR HQ 'HOX[H 6XLWH &HQD GH *DOD GH 1RFKHYLHMD R &RPLGD GH $xR 1XHYR SHQVLyQ FRPSOHWD HQ UHVWDXUDQWH GH JDVWURQRPtD

VDOXGDEOH 6+$0$', DFWLYLGDGHV QDYLGHxDV FODVHV GH FRFLQD VDOXGDEOH \RJDÂ« XQ PDVDMH WHUDSpXWLFR WUDWDPLHQWR IDFLDO R PDVDMH GH WHMLGR SURIXQGR \ FLUFXLWR VSD 6+$ Â½ SRU SHUVRQD HQ 'HOX[H 6XLWH GH XVR GREOH 9iOLGR GHVGH HO GH GLFLHPEUH KDVWD HO GH HQHUR GH

3( 4 8 ( f 2 6 3/ $& ( 5 ( 6

&URQyPHWUR VXL]R XQ WtWXOR UHVHUYDGR D ORV UHORMHV TXH VXSHUDURQ FRQ p[LWR ODV SUXH EDV GHO &RQWURO 2ILFLDRQ p[LWR ODV SUXHED

O VILLA

PADIERNA MEDICAL WELLNES

(VWH HVWDEOHFLPLHQWR RIUHFH ODV DWHQFLRQHV \ FXL GDGRV GH GRV KRWHOHV GH JUDQ OXMR TXH ORV KDFH ~QLFRV DO LQWHJUDU WXULVPR GH VDOXG VSD EHOOH]D ILWQHVV \ QXWULFLyQ 6H WUDWD GH 9LOOD 3DGLHUQD 3DODFH HQ 0DUEHOOD \ 9LOOD 3DGLHUQD 7KHUPDV HQ &DUUDWUDFD HQ ODV HVWULEDFLRQHV GH OD 6LHUUD %ODQFD DPERV HQ 0iODJD /DV DJXDV WHUPDOHV GH &DUUDWUDFD IOX\HQ D & GHO PLVPR PDQDQWLDO VREUH HO TXH HVWi FRQVWUXLGR HO EDOQHDULR (VWD DJXDV ´PLODJURVDVµ \D HUDQ FRQRFLGDV SRU ORV URPDQRV SULPHUR \ ORV iUDEHV GHVSXpV GH FX\D WRSRQLPLD .DUU ²DO NUDN KD GHYHQLGR HO QRPEUH DFWXDO 7RGRV ORV GDWRV WHUD SpXWLFRV HVWiQ DFWXDOL]DGRV \ FRUURERUDGRV SRU OD 5HDO $FDGHPLD 1DFLRQDO GH )DUPDFLD GH (VSDxD (VWDV YLUWXGHV FXUDWLYDV VH GHEHQ D ORV FRPSR QHQWHV VXOIXUDGRV FiOFLFRV \ PDJQpVLFRV GH ODV DJXDV FX\DV SURSLHGDGHV PHGLFLQDOHV VRQ DOWD PHQWH EHQHILFLRVDV SDUD OD VDOXG HQ JHQHUDO 3RU VX SDUWH DO 9LOOD 3DGLHUQD 3DODFH HQWUH RWUDV SUHVWDFLRQHV VX YHUVDWLOLGDG OH SHUPLWH JDUDQWL]DU HO p[LWR GH WRGR WLSR GH HYHQWRV \ FHOHEUDFLRQHV &XULRVDPHQWH IXH OD RSFLyQ GH 0LFKHOH 2EDPD GXUDQWH VX HVWDQFLD HQ (VSDxD \ HO WUDWDPLHQWR HOHJLGR IXH ´5HYLYDO SUH SDUW\ 'HOX[Hµ SRU VX HIHFWR IODVK UHVXOWDGRV HVSHFWDFXODUHV HQ XQ WLHPSR UpFRUG UHJHQHUD ODV FpOXODV UHDILUPD HO WHMLGR \ WRQLILFD OD PXVFXODWXUD 3DUD ORV KRPEUHV VH KD GLVHxDGR HVSHFLDOPHQWH HO IDFLDO ´-XVW IRU PHQµ 9LOOD 3DGLHUQD 0HGLFDO :HOOQHVV RIUHFH XQ FRP

SOHWR SURJUDPD EDVDGR HQ ORV SRGHUHV VDQDGRUHV GH ODV DJXDV VXOIXURVDV +D\ GLYHUVDV YDULDQWHV SHUR WRGRV DOLYLDQ DUWLFXODFLRQHV \ PXVFXODWXUDV \ DFWLYDQ OD FLUFXODFLyQ (O SURJUDPD WDPELpQ LQFOX\H OD DSOLFDFLyQ GHO PpWRGR &KHQRW GH GHVLQ WR[LFDFLyQ \ SXULILFDFLyQ FRUSRUDO &RQ PRWLYR GH ODV ILHVWDV GH 1DYLGDG SURSRQHQ DGHPiV GH ORV KDELWXDOHV D OR ODUJR GHO DxR FRPR HO ´5HYLWDO 6HUHQLW\µ R ORV PDVDMHV PiV H[FOXVL YRV ORV SURJUDPDV ´&XUD GHWR[µ R HO ´5HYLWDO SUH SDUW\ 'HOX[Hµ FRQ HVWDQFLDV GH FXDWUR VLHWH R GtDV

Precio Revital Deluxe

7UDWDPLHQWR IDFLDO TXH LQFOX\H GHUPRDEUDVLyQ WULSOH R[tJHQR UDGLRIUHFXHQFLD \ HVWLPXODFLyQ PXVFXODU HQ XQD VROD VHVLyQ (V ~QLFR D EDVH GH FDYLDU WUXID EODQFD \ RUR TXH UHJHQHUD HQ SUR IXQGLGDG ODV FpOXODV DSRUWDQGR OXPLQRVLGDG UHPRGHODQGR HO yYDOR IDFLDO \ UHDILUPDQGR HO WHMLGR 5HVXOWDGR HVSHFWDFXODU H LQPHGLDWR 'XUD FLyQ PLQXWRV ½

Precio Revital Linfoenergético

%DVDGR HQ OD PHGLFLQD RULHQWDO \ DSOLFDGD D OD HVWpWLFD HV XQD WpFQLFD GHWR[ TXH VH UHDOL]D FRQ DSDUDWRORJtD D EDVH GH FDPSDQDV GH FULVWDO FRQ HIHFWR YHQWRVD FRPELQDGR FRQ OD DSOLFDFLyQ GH GLYHUVRV DFHLWHV HVHQFLDOHV PHGLDQWH PDVDMH PDQXDO HQ ORV PHULGLDQRV \ SXQWRV HQHUJpWLFRV (VWLPXOD PHWDEROLVPR \ HOLPLQD WR[LQDV ,GHDO SDUD HOLPLQDU OD UHWHQFLyQ GH OtTXLGRV 'XUD FLyQ PLQXWRV ½

3( 4 8 ( f 2 6 3/ $& ( 5 ( 6

Gran Hotel Atlantis Bahía Real 6H HQFXHQWUD HQ XQR GH ORV SDUDMHV PiV KHU PRVRV \ SHFXOLDUHV GH OD LVOD GH )XHUWHYHQWXUD &DQDULDV HQ SULPHUD OtQHD GH SOD\D \ MXQWR DO 3DUTXH 1DWXUDO GH ODV 'XQDV GH &RUUDOHMR FRQ SULYLOHJLDGDV YLVWDV GH ODV LVODV GH /RERV \ /DQ ]DURWH /D MR\D GH OD FRURQD HV HO 6SD %DKtD 9LWDO PiV GH PHWURV FXDGUDGRV GHGLFDGRV D OD FRQVHFX FLyQ GHO HTXLOLEULR HQWUH FXHUSR \ PHQWH GRWDGRV GH DYDQ]DGDV WHFQRORJtDV \ WUDWDPLHQWRV LQQRYD GRUHV FRQFHELGRV SDUD SHUIHFFLRQDU OD VDOXG OD HVWpWLFD \ OD EHOOH]D 7RGRV ORV WUDWDPLHQWRV ²IDFLDOHV FRUSRUDOHV ULWXDOHV HQYROWXUDV R EDxRV² VRQ UHDOL]DGRV SRU WHUDSHXWDV PXOWLQDFLRQDOHV DOWDPHQWH FXDOLIL FDGRV ODV ILUPDV GH EHOOH]D \ GH VDOXG KDQ VLGR VHOHFFLRQDGDV FRQ HVSHFLDO FXLGDGR SDUD OD FUHD FLyQ GH WUDWDPLHQWRV LQWHJUDOHV HVSHFtILFDPHQWH VH XWLOL]D DOJ~Q SURGXFWR ORFDO FRPR HO DORH YHUD \ VH FRQIHFFLRQDQ WUDWDPLHQWRV \ SDTXHWHV SHU VRQDOL]DGRV (Q HO 6SD %DKtD 9LWDO WDPELpQ VH DSOLFDQ WHUDSLDV DOWHUQDWLYDV FRPR OD RVWHRSDWtD UHIOH[RORJtD FKDPSL KLQG~ NLQHVLRORJtD PDVDMH WDLODQGpV PDVDMH ORPL ORPL«

(O DJXD VH SUHVHQWD FRPR XQR GH ORV IDFWRUHV IXQGDPHQWDOHV GHO 6SD %DKtD 9LWDO SRU HVR OD PD\RUtD GH VXV WUDWDPLHQWRV WLHQH FRPR EDVH OD KLGURWHUDSLD (O FLUFXLWR WLHQH VX FHQWUR GH JUD YHGDG HQ OD SLVFLQD FRQ OD WHPSHUDWXUD GHO DJXD D & GLVSRQH GH FKRUURV D SUHVLyQ FDPDV DFXi WLFDV DVLHQWRV FRQ KLGURMHWV XQD SLVFLQD GLQi PLFD FRQ XQ SRWHQWH MDFX]]L EDxHUDV GH KLGUR PDVDMH SLOHWD GH DJXD IUtD« < XQD FDVFDGD GH PiV GH WUHV PHWURV GH DOWXUD (O FLUFXLWR LQFOX\H XQD VDXQD ILQODQGHVD FRQ FURPRWHUDSLD XQ VDQDULXP FRQ VRQLGRV GH OD QDWXUDOH]D XQ FRQR GH VDQDFLyQ \ XQ EDxR GH YDSRU TXH ILQDOL]D OD VHVLyQ 3DUD GtDV WDQ VHxDODGRV HO 6SD %DKtD 9LWDO FRQWHPSOD OD SURPRFLyQ 1DYLGDG &HOHVWH TXH FRQVLVWH HQ XQ (VSHFLDO $GHOJD]DQWH FRQ XQD GXUDFLyQ GH WUHV GtDV

Precio “Navidad Celeste” Especial Adelgazante (tres días)

7UDWDPLHQWR FRUSRUDO HVSHFLDO SDUD UHGXFLU OtTXL GRV UHDILUPDU ]RQDV FUtWLFDV \ PHMRUDU OD IOH[LEL OLGDG DUWLFXODU ,QFOX\H SHHOLQ GUHQDMH OLQIiWLFR PDQXDO FRQ SUHVRWHUDSLD HQ SLHUQDV PDVDMH VXED FXiWLFR \ DQWLFHOXOtWLFR HQYROWXUD GH DOJDV ½ SRU SHUVRQD

Spa Vinothérapie Caudalie Marqués de Riscal /D VLHUUD GH &DQWDEULD FRQWHPSOD HVWDV IXWXULV WDV LQVWDODFLRQHV VLWXDGDV HQ (OFLHJR HQ HO FRUD ]yQ GH OD 5LRMD $ODYHVD \ UHIHUHQWH PX\ SULQFL SDO GH ORV YLQRV PiV LQWHUQDFLRQDOHV GH (VSDxD 6RQ GRV HGLILFLRV LPEULFDGRV SHUR SHUIHF WDPHQWH GLIHUHQFLDGRV HO +RWHO 0DUTXpV GH 5LVFDO GLVHxDGR SRU HO DUTXLWHFWR FDQDGLHQVH )UDQN 2 *HKU\ \ XELFDGR HQ HO DOD GHUHFKD HO 6SD 9LQRWKpUDSLH &DXGDOLH DO TXH VH DFFHGH PHGLDQWH XQD SDVDUHOD HQ IRUPD GH WXER GH FULVWDO TXH SHUPLWH FRQWHPSODU ORV YRODGL]RV GH WLWDQLR \ GH DFHUR LQR[LGDEOH GH OD HPEOHPiWLFD FRQVWUXFFLyQ GH *HKU\ (O FRQMXQWR HV XQ LQPHQVR FRPSOHMR tQWHJUD PHQWH GHGLFDGR D OD YLG D OD WLHUUD \ D VX IUXWR ,QFOXVR HQ HO 6SD (Q WRGDV VXV LQVWDODFLRQHV \ WUDWDPLHQWRV VH XWLOL]DQ SURGXFWRV HVSHFLDO PHQWH GLVHxDGRV SDUD &DXGDOLH ²SLRQHURV HQ YLQRWHUDSLD² TXH FRPELQDQ ORV PHMRUHV H[WUDF WRV GH OD XYD FRQ ODV SURSLHGDGHV GHO DJXD 'HO PLVPR PRGR 0DWKLOGH \ %HUWUDQG 7KR PDV ²GXHxRV \ IXQGDGRUHV GH &DXGDOLH² KDQ UHFRJLGR ODV DSOLFDFLRQHV RULJLQDOHV GHO 6SD GH %XUGHRV \ ODV KDQ UHFUHDGR DTXt FRQ WRWDO ILGHOL GDG DO LJXDO TXH HO DUTXLWHFWR GH WRGRV ORV 6SDV &DXGDOLH <YHV &ROOHW TXH KD LQWHJUDGR HO HVWLOR FDUDFWHUtVWLFR GH OD PDUFD HQ HO SUR\HFWR GH *HKU\ $Vt VH RIUHFHQ HO EDxR HQ EDUULFD FRQ

YLG URMD FRQ RUXMR GH XYDV HQYROWXUDV FRQ 0HUORW 'XR GLYLQR PLHO \ YLQR PDVDMHV YLJR UL]DQWH 3XOSH IULFWLRQ DQWLR[LGDQWH *RPPD JHV &UXVKHG FDEHUQHW 0HUORW IULFWLRQ IDFLDOHV QXWULWLYRV DQWLR[LGDQWHV DQWLHGDG « (Q ORV PHWURV FXDGUDGRV GHO 6SD 9LQR WKpUDSLH &DXGDOLH 0DUTXpV GH 5LVFDO VH GLVSRQH HQ WRWDO GH VDODV GH WUDWDPLHQWR RFKR SDUD K~PHGRV \ VHLV SDUD VHFRV GHVWDFDQ OD SLVFLQD FXELHUWD HO MDFX]]L HO KDPPDP ORV WRSLDULRV GH GLVHxR HQ YHUWLFDO HO SHGLOXYLR \ OD VHOYD GH EDPE~

Precios de algunos de los tratamientos

%DxR HQYROWXUD \ H[IROLDFLyQ %DxR HQ %DUULFD EDxR EXUEXMHDQWH HQULTXHFLGR FRQ RUXMR GH XYD OLJHUDPHQWH H[IROLDQWH 'XUD FLyQ PLQXWRV ½ (QYROWXUD )ORU GH 9LxD HQYROWXUD LQWHQVD PHQWH DURPiWLFD TXH SXULILFD \ GLQDPL]D WRGR HO FXHUSR 'XUDFLyQ PLQXWRV ½ *RPPDJH &UXVKHG &DEHUQHW H[IROLDQWH D EDVH GH SHSLWDV GH XYD PLHO D]~FDU PRUHQR \ DFHLWHV HVHQFLDOHV SDUD GHMDU OD SLHO ILQD \ OLVD 'XUD FLyQ PLQXWRV ½

Tratamiento corporal:

0RGHODMH &DXGDOLH UHODMDQWH R WRQLILFDQWH DOLYLD ODV WHQVLRQHV \ UHGLQDPL]D ODV HQHUJtDV 'XUDFLyQ PLQXWRV ½

( 1 3 5 , 0 ( 5 $ 3 ( 5 6 2 1 $ _ 52%(572 9(5,12 $1*(/(6 &26$12

/D VHQVXDOLGDG GH XQD DJXMD *DOOHJR GH SXUD FHSD Â²QR HQ YDQR SURGXFH XQRV HOHJDQWHV YLQRV EODQFRV GH JRGHOOR 7HUUD GR *DUJDOR VREUH OtDV \ 9LxD 9HULQR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH OD '2 0RQWHUUHLÂ² HQ SUHVHQWy VX SULPHUD FROHFFLyQ GH SUrW j SRUWHU IHPHQLQR +R\ VH KD FRQYHUWLGR HQ XQR GH ORV GLVHxDGRUHV HVSDxROHV FRQ PD\RU SUR\HFFLyQ LQWHUQDFLRQDO \ VXV VHQVXDOHV FUHDFLRQHV HVWiQ SUHVHQWHV HQ PiV GH XQD YHLQWHQD GH SDtVHV

LHPSR \ PRGD Â¢VRQ FRPSDWLEOHV" 1R PXFKR OD PRGD HV PX\ DEVRU EHQWHÂ« WH SLGH WRGR HO WLHPSR TXH OH SXHGHV GHGLFDU \ DOJXQR PiV

8Q EXHQ FRPLHQ]R GH GtD HV &XDQGR HO WHOpIRQR QR VXHQD DQWHV GH VDOLU GH OD GXFKD < OD PHMRU IRUPD GH WHUPLQDUOR &XD QGR QR TXHGD Q L QJ X QD O OD PDGD SRU GHYROYHU 6X H[FXVD SUHIHULGD SDUD GHMDU DOJR SDUD PDxDQD /R WHQJR TXH FRQVXOWDU Â¢&XiQWRV UHORMHV SRVHH" 1R VR\ XQ PRGHOR D LPLWDU VyOR WHQJR XQ 2PHJD UHJDOR GH PLV SDGUHV XQ +XEORW UHJDOR GH PL PXMHU \ WUHV 5REHUWR 9HULQR SRU DTXHOOR GH TXH QR PH GLJDQ Â´HQ FDVD GHO KHUUHUR FXFKLOOR GH SDORÂµ

6X UHORM PiV DSUHFLDGR $OJXQD YH] KH HVWDGR D SXQWR GH FDHU HQ OD WHQ WDFLyQ GH XQ 7DQN GH &DUWLHU SRU DTXHOOR GH UHFXSHUDU XQ VXHxR GH PL MXYHQWXG HQ 3DUtV SHUR GHEH GH VHU TXH QR VR\ OR VXILFLHQWHPHQWH VHQWLPHQWDO Â¢/H JXVWD HVFULELU FRQ HVWLORJUiILFD" (V XQ SODFHU TXH PH JXVWD SHUR QR SUiFWLFR SUREDEOHPHQWH SRU FXOSD GH XQD SULVD PDO HQWHQGLGD 6X PHMRU YiOYXOD GH HVFDSH (O VLOHQFLR GH OD PRQWDxD DTXHOORV ILQHV GH VHPDQD HQ ORV TXH SXHGR GHVFRQHFWDU &XDQGR PH OR KH SRGLGR SHUPLWLU OD QLHYH \ OD YHOD 8QD DILFLyQ DGLFWLYD &RPSUDU WHMLGRV HQ 3DUtV 8Q LFRQR GH HVWLOR &DU\ *UDQW HO KRPEUH TXH WRGRV KXELpVHPRV TXHULGR VHU

Â´(O PD\RU 7UHV PDQtDV 6X DXWpQWLFR WHVRUR /D H[SHULHQFLD GH YHLQWLFLQFR DxRV FRPR /D SXQWXDOLGDG OD UHVSRQVDELOLGDG \ OD GLV GLVHxDGRU GH PRGD FRQ WRGDV VXV OiJULPDV FUHFLyQ \ WRGDV VXV DOHJUtDV 8Q GLVFR SRU HO TXH QXQFD SDVDUi HO WLHPSR (O Pi[LPR OXMR HV (QULTXH /RHZH VLHPSUH UHVDOWD TXH XQD Â´0\ ZD\Âµ QDWXUDOPHQWH GH )UDQN 6LQDWUD DPLJD VX\D GHO &RPLWp &ROEHUW GLFH TXH Â´HO YHUGDGHUR OXMR HV OD YHUGDGÂµÂ« /R VXV 8QD REUD OLWHUDULD VLHPSUH PDUFDGD HQ FULER SOHQDPHQWH &UHR TXH HO PD\RU OXMR VX PHPRULD GHO PXQGR HV QR WHQHU TXH PHQWLU QR WHQHU Â´0DGDPH %RYDU\Âµ /D OHt HQ 3DUtV FRPR TXH WUDLFLRQDUWH QR WHQHU TXH GHIUDXGDUWH XQ HMHUFLFLR GH SHUIHFFLRQDPLHQWR GH PL IUDQFpV 3DVDGRV ORV DxRV OD KLVWRULD GH OD HV GHFLU SRGHU VHU TXLHQ TXLHUHV VHU QRYHOD VH FRQIXQGH FRQ PL KLVWRULD GH OHF WRU (Q VX PDOHWD QXQFD IDOWD 8Q D V J RW D V GH 5RE H U W R 9H U L QR S RX U KRPPH Â¢$ TXp VDEH HO p[LWR" $ YLQR EODQFR GH %RUJRJQD 8Q YLDMH LQROYLGDEOH 0L SULPHU YLDMH D .LRWR 6X SUy[LPR GHVDItR 6DOLU YLYRV GH HVWD FULVLV SDUD SHUPLWLUPH 8Q RORU TXH OH UHPLWH D OD LQIDQFLD FXPSOLU WRGRV ORV VXHxRV TXH pVWD LQWH (O RORU D SDQ UHFLpQ KHFKR DO DPDQHFHU UUXPSLy

OXMR GHO PXQGR HV SRGHU VHU TXLHQ TXLHUHV VHUÂµ

(Q HO SUy[LPR Q~PHUR (1(52 )(%5(52

'266,(5

%UHJXHW 6LQyQLPR GH FUHDWLYLGDG H LQQRYDFLyQ GHVGH %UHJXHW KD SUHVHQWDGR HVWH DxR YDULRV UHORMHV TXH HQ GLIHUHQWHV FDWHJRUtDV GHVDItDQ ORV OtPLWHV GH OD FLHQFLD GH PHGLU HO WLHPSR \ DEUHQ QXHYRV GHVDItRV 6X &ODVVLTXH 7RXUELOORQ ([WUDSODQR HV XQ EXHQ HMHPSOR

( 6 3 ( & , $ /

$YDQFH 6,++ (O 6DOyQ ,QWHUQDFLRQDO GH OD $OWD 5HORMHUtD 6,++ FDOLHQWD \D PRWRUHV &RPR FDGD DxR OD FLXGDG GH *LQHEUD DFRJHUi DO VHOHFWR JUXSR GH ODV PDUFDV GH UHORMHUtD TXH HQWUH HO RSWLPLVPR SRU ORV EXHQRV UHVXOWDGRV GHO DxR \ OD FUHDWLYLGDG SUHVHQWDUiQ VXV PiV GHVWDFDGDV QRYHGDGHV 1RYHGDGHV TXH 5 ( LUi DYDQ]iQGROHV HQ OD SUy[LPD HGLFLyQ

98 5 (

DY hjae]jY j]naklY ]khYµgdY \] j]dgb]k ]f n]jka¶f \a_alYd =^l\¼[k^eZ ^g ppp'sbgbh'\hf(k^ehc^lr^lmbeh`kZÛ \Zl

SD Q H U D L F R P

Mar Mediterráneo, Entrenamiento de los hombres “Gamma”. El buzo que sale del agua lleva una brújula Panerai en la muñeca.

KLVWRU\ D Q G KHURHV UDGLRPLU GD\V UHI

GLVSRQLEOH HQ DFHUR \ RUR URMR

BOUTIQUES PANERAI MADRID: Raimundo Fernández Villaverde, 77 (El Corte Inglés) Tel. 917 705 914 Ortega y Gasset, 11 Tel. 914 354 420