R&E Relojes&Estilográficas Número 141 (Nov.-Dic.2014) by Pigeon Publishers

www.chanel.com La Línea de CHANEL - Tel. 901 51 95 19 (0,05€ establecimiento de llamada, 0,02€/min. sucesivos).

(',725,$/

3DORPD 5HFLR

,+0;69( +09,*;69(

3DWULPRQLR FXOWXUDO ,(035( +(026 &216,'(5$'2 48( /$ 5(/2-(5Ã&#x2039;$ 0(&Ã&#x2C6;1,&$ (6 81$ 3$57( ,03257$17( '(/ &212&,0,(172 +80$12 FRPSHQGLR GH VXV GLVWLQWRV VDEHUHV GHVGH HO SULQFLSLR GH ORV WLHPSRV GHVGH ODV PDWHPiWLFDV OD DVWURQRPtD R OD LQJHQLHUtD TXtPLFD KDVWD ODV DUWHV OD ILORVRItD R OD P~VLFD 3XHV ELHQ DKRUD HVWD UHORMHUtD FLHQFLD \ DUWH GH OD PHGLGD GHO WLHPSR UHFODPD SDUD Vt HO UHFRQRFLPLHQWR GH 3DWULPRQLR FXOWXUDO LQPDWHULDO GH OD KXPDQLGDG SRU SDUWH GH OD 81(6&2 8Q UHFRQRFLPLHQWR TXH VH DPSDUD HQ XQ VDEHU KDFHU WUDGLFLRQDO \ DQFHVWUDO TXH UHTXLHUH GH XQ WDOHQWR \ XQD SHULFLD ~QLFRV 8Q EXHQ HMHPSOR VRQ HVRV KHUPRVRV \ FRPSOLFDGRV UHORMHV TXH GHQRPLQDPRV 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV TXH KDFHQ VRQDU JUDFLDV D FRPSOHMRV PHFDQLVPRV GH PDUWLOORV \ WLPEUHV HO LQH[RUDEOH SDVR GHO WLHPSR UHSLWLHQGR ODV KRUDV ORV FXDUWRV \ ORV PLQXWRV 5HORMHV FRQ VRQHUtD UHVFDWDGRV SRU 3DWHN 3KLOLSSH GH VX OHWDUJR \ TXH HQ XQ PiV GLItFLO WRGDYtD VXHOHQ KDFHUVH DFRPSDxDU GH RWUDV IXQFLRQHV FRPR FDOHQGDULR SHUSHWXR WRXUELOORQ IDVHV GH OXQD HFXDFLyQ GHO WLHPSR GREOH KXVR KRUDULR R LQFOXVR VRILVWLFDGDV LQGLFDFLRQHV DVWURQyPLFDV $ HOORV D HVWDV SHTXHxDV PiTXLQDV TXH QRV KDFHQ HVFXFKDU OD PHORGtD GHO WLHPSR \ TXH KDFHQ JDOD GH OD PiV EHOOD \ D OD YH] OD PiV GLItFLO FRPSOLFDFLyQ UHORMHUD HVWi GHGLFDGD EXHQD SDUWH GH HVWD UHYLVWD TXH DKRUD WLHQHQ HQ VXV PDQRV < VL OD FUHDFLyQ GH HVWDV SLH]DV TXH QHFHVLWD GHO FRQFXUVR GH YDULRV VDEHUHV \ DUWHV UHTXLHUH GH XQD SURH]D H[WUDRUGLQDULD JXDUGDUODV \ FRQVHUYDUODV HV WDUHD LPSUHVFLQGLEOH (VWR HV OR TXH IRUPD HO SDWULPRQLR GH XQD PDUFD VX KLVWRULD VX LPDJHQ \ VX SUR\HFFLyQ GH IXWXUR < &DUWLHU VDEH PXFKR GH HVWR (O UH\ GH ORV MR\HURV \ MR\HUR GH UH\HV FRPR VH GLFH GH OD PDUFD IUDQFHVD HV SURSLHWDULD GH XQ ULFR SDWULPRQLR TXH DEDUFD UHORMHUtD \ MR\HUtD SLH]DV ~QLFDV TXH VRQ IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ \ FRQIRUPDQ VX H[WHQVR OHJDGR KLVWyULFR Â¢$FDVR QR HV HVWR XQD SDUWH LPSRUWDQWH GH OD FXOWXUD \ HO VDEHU KXPDQRV" Â£)HOL] 1DYLGDG SDUD WRGRV

7RGR HVWR \ PXFKR PiV HQ QXHVWUD ZHE ZZZ UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

*UHXEHO

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ * 5 (8 % (/ ) 2 5 6(< É1*(/(6 &26$12

/D GpFDGD SURGLJLRVD )XQGDGD HQ HO DxR *UHXEHO )RUVH\ FHOHEUD VX DQLYHUVDULR PDQWHQLHQGR ODV PLVPDV VHxDV GH LGHQWLGDG TXH OD FRQYLHUWHQ HQ ~QLFD RVDGtD SUiFWLFDPHQWH VLQ OtPLWHV GRVLV GH WDOHQWR D UDXGDOHV \ XQ DIiQ FRQWLQXR SRU GHVFXEULU QXHYRV FDPLQRV GHQWUR GHO XQLYHUVR GH OD DOWD UHORMHUtD

)RUVH\

'H L]TXLHUGD D GHUHFKD ORV GRV JHQLDOHV FUHDGRUHV 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ LPSXOVRUHV GH DEULU QXHYRV KRUL]RQWHV HQ HO PXQGR GH OD WpFQLFD UHORMHUD

QD SURGXFFLyQ PiV TXH VHOHFWD TXH VROR DOFDQ]D HO FHQWHQDU GH SLH]DV DQXDOHV DYDODQ OD TXLQWDHVHQFLD GH OD H[FHSFLRQDOLGDG GH HVWD PDUFD FUHDGD KDFH GLH] DxRV SRU GRV ´DOPDV UHORMHUDVµ JHPHODV 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ 'RV JHQLDOHV FUHDGRUHV TXH GHVGH XQ SULQFLSLR RSWDURQ SRU DEULU LQpGLWRV KRUL]RQWHV GHQWUR GHO PXQGR GH OD WpFQLFD UHORMHUD XWLOL]DQGR FRPR EDVH GH RSHUD FLRQHV HO ([SHULPHQWDO :DWFK 7HFKQRORJ\ (:7 IXQGDGR HQ XQ FHQWUR QHXUiOJLFR ~QLFR HQ HO VHFWRU UHORMHUR HTXLSDGR FRQ WRGR OR QHFHVDULR SDUD GHVDUUROODU SUREDU FRQWURODU \ DSOLFDU WRGR WLSR GH LGHDV FRPSRQHQWHV \ PHFDQLVPRV UHOR MHURV $ HVWDV DOWXUDV HO (:7 \D GLVSRQH HQ VX FXUULFXOXP FRQ VHLV LQYHQFLRQHV FUXFLDOHV WRGDV HOODV SDWHQWDGDV (Q HVWD FRUWD SHUR PRGpOLFD KLVWRULD GH p[LWRV HO PRGHOR 'RXEOH 7RXUELOORQ IXH VX SULPHUD FUHDFLyQ FRQVWLWX\HQGR XQ ILHO H[SRQHQWH GH ORV YDORUHV LQWUtQVHFRV GH OD ILUPD LQQRYDFLyQ ²FXULR VDPHQWH FRQ XQD FRPSOLFDFLyQ FRPR HO WRXUELOORQ

26 5(

5( 27

$ 1 , 9 ( 5 6 $ 5 , 2 _ 3$7(. 3+,/,33( 3$/20$ 5(&,2

(O JUDQ PDHVWUR 3DUD FHOHEUDU HO DQLYHUVDULR GH VX IXQGDFLyQ 3DWHN 3KLOLSSH KD FUHDGR XQD PDJQtÀFD FROHFFLyQ GH UHORMHV FRQPHPRUDWLYRV HQ HGLFLRQHV OLPLWDGDV HQ OD TXH SRQH GH PDQLÀHVWR VX PHMRU VDEHU KDFHU UHORMHUR \ DUWtVWLFR (QWUH WRGRV HOORV GHVWDFD HO *UDQGPDVWHU &KLPH UHI TXH FRQ VXV FRPSOLFDFLRQHV HQ GREOH HVIHUD \ VXV SLH]DV HV HO UHORM GH SXOVHUD PiV FRPSOLFDGR GH OD PDUFD \ VLQ GXGD XQR GH ORV PiV FRPSOLFDGRV GHO PXQGR 8QD REUD GH DUWH VLQ SDUDQJyQ

(

Q VXV IUXFWtIHURV DxRV 3DWHN 3KLOLSSH KD FRQWULEXLGR QRWDEOHPHQWH DO GHVDUUR OOR \ OD KLVWRULD GH OD LQGXVWULD GHO WLHPSR FRQ DXWpQWLFDV REUDV GH DUWH WDQWR GHVGH HO SXQWR GH YLVWD HVWpWLFR \ DUWtVWLFR FRPR WpFQLFR H LQQRYDGRU 6X\DV VRQ SDWHQWHV H LQYHQWRV TXH QRV D\XGDQ D HQWHQGHU \ PHGLU FDGD YH] FRQ PiV H[DF WLWXG HO LQH[RUDEOH WUDQVFXUULU GHO WLHPSR 6X\DV VRQ WDPELpQ HVDV PLQLDWXUDV \ HVRV HVPDOWHV TXH PXHV WUDQ FRQ WRGR GHWDOOH \ D WRGR FRORU OD VLPELyWLFD UHODFLyQ HQWUH UHORMHUtD \ DUWH 6X\DV HVDV PDJQtILFDV SLH]DV TXH GH XQ VLPSOH YLVWD]R QRV LOXVWUDQ VREUH HO FLHOR ORV SODQHWDV \ ODV FRPSOLFDFLRQHV DVWURQyPLFDV TXH ULJHQ QXHVWUR PXQGR VX\RV HVRV JXDUGDWLHP SRV TXH HQ FRQWUDVWH SXHGHQ PHGLU HO WLHPSR PiV SHTXHxR IUDFFLRQHV GH VHJXQGR \ VHJXQGRV WLHPSRV VX\DV WDPELpQ HVDV KHUPRVDV PiTXLQDV TXH QRV FDQ WDQ HO WLHPSR D EDVH GH DUPRQLRVRV WRTXHV FDSDFHV GH UHSHWLU ODV KRUDV ORV FXDUWRV \ ORV PLQXWRV« &RPSHQGLR GH WRGR HVWR \ FRPR FRUUHVSRQGH D OD PiV SUHVWLJLRVD PDQXIDFWXUD TXH DGHPiV KD VDELGR FRQVHUYDU VX HVStULWX IDPLOLDU HVWi OD FROHFFLyQ FRQ PHPRUDWLYD TXH IHVWHMD HO DQLYHUVDULR GH VX IXQ GDFLyQ 8QD FROHFFLyQ TXH SRQH GH PDQLILHVWR HO PHMRU VDEHU KDFHU UHORMHUR VLQ ROYLGDU SRU HOOR OD LQQR YDFLyQ 8Q DODUGH GH PDHVWUtD TXH WLHQH VX Pi[LPD H[SUHVLyQ HQ HO *UDQGPDVWHU &KLPH HO UHORM GH SXO VHUD PiV FRPSOLFDGR GH OD FDVD \ SUREDEOHPHQWH GHO PXQGR FRQ VXV FRPSOLFDFLRQHV \ VXV SLH]DV SDUD HO PHFDQLVPR PDQXDO \ SDUD OD FDMD

34 5(

5HORMHV FRQ VRQHUtD /D P~VLFD GHO WLHPSR

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH *6 $/ 4,6 )86 ,50 FRQ FRPSRQHQWHV FRPSOLFDFLRQHV VRQHUtD VREUH WLPEUHV FRQ WLSRV GLIHUHQWHV SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV DODUPD SDUD ODV KRUDV UHSHWLFLyQ GH IHFKD VHJXQGR KXVR KRUDULR FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR LQGLFDFLyQ GHO DxR SRU FXDWUR GtJLWRV HVIHUD DX[LOLDU GH KRUDV FRQ LQGLFDFLyQ GH PLQXWRV IDVHV OXQDUHV LQGLFDGRU WLSR GH VRQHUtD VLOHQFLR JUDQ VRQHUtD SHTXHxD VRQHUtD YLVXDOL]DFLyQ UHVHUYD GH PDUFKD GHO PRYLPLHQWR KRUDV \ GH OD VRQHUtD KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD UHGRQGD GH PP GH GLiPHWUR \ PP GH DOWXUD HQ RUR URVD TXLODWHV FRQ VLVWHPD GH URWDFLyQ SDWHQWDGR VREUH HO HMH K K \ GRV HVIHUDV GH RUR 'HFRUDFLyQ KRMDV GH ODXUHO JUDEDGD D PDQR HQ UHOLHYH VREUH HO ELVHO OD FDUUXUD \ ODV DWDGXUDV ,QVFULSFLRQHV \ VtPERORV YLQFXODGRV FRQ ODV IXQFLRQHV WDPELpQ JUDEDGRV D PDQR (VIHUD FRQ LQGLFDFLRQHV KRUDULDV \ GH VRQHUtD HQ RUR RSDOLQD SODWHDGD \ JXLOORFKp FHQWUDO HVIHUD FRQ LQGLFDFLRQHV FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR HQ RUR RSDOLQD QHJUD 6HLV SDWHQWHV (GLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH 38/6(5$ 3LHO GH DOLJDWRU FRQ JUDQGHV HVFDPDV FRVLGD D PDQR PDUUyQ RVFXUR +HELOOD GHVSOHJDEOH GH RUR URVD JUDEDGD D PDQR

5( 35

5,&+$5' 0,//( 7285%,//21 6$3+,5

7UDQVSDUHQWH FRPR HO FULVWDO /RV ~OWLPRV p[LWRV DOFDQ]DGRV SRU OD XWLOL]DFLyQ GH PDWHULDOHV LQVyOLWRV GHQWUR GHO PXQGR GH OD UHORMHUtD OH KDQ UHSRUWDGR D~Q PiV IXHU]D D 5LFKDUG 0LOOH SDUD ODQ]DU VX ~OWLPR yUGDJR HVWH HVSHFWDFXODU UHORM GH WLWDQLR \ ]DÀUR FX\R PHFDQLVPR DSDUHQWD HVWDU VXVSHQGLGR HQ HO ´QRµ DEVROXWR

HVSXpV GH OD SUHVHQWDFLyQ GHO 7RXU ELOORQ &URQyJUDIR UDWUDSDQWH 5 0 =DILUR TXH PDUFy XQ DQWHV \ XQ GHVSXpV HQ OD LQWULQFDGD WHFQRORJtD UHORMHUD \ GHO 50 TXH DXQDED WDPELpQ SOD WLQR DO SUHFHGHQWH ]DILUR 5LFKDUG 0LOOH DFDED GH ODQ]DU HO 7RXUELOORQ 50 6DSKLU LQVSLUDGR HQ OD DUTXLWHFWXUD PHFiQLFD GHO PRGHOR 50 5DIDHO 1DGDO \ GH VX PRYLPLHQWR VXVWHQWDGR SRU FDEOHV DOFDQ]DQGR OD Pi[LPD H[SUHVLyQ HQ OLJH UH]D \ WUDQVSDUHQFLD GHQWUR GHO PXQGR GH OD DOWD UHORMHUtD 6LJXLHQGR HO PLVPR HVStULWX GHO UHORM FUHDGR SDUD HO WHQLVWD PDQDFRUt VX FDOLEUH SRVHH XQD SODWLQD IDEULFDGD HQ WLWDQLR JUDGR TXH HVWi XQLGD D OD FDMD GH ]DILUR SRU XQ FDEOH GH VXVSHQVLyQ ~QLFR \ WUHQ ]DGR GH PP GH HVSHVRU HVSHFLDOPHQWH FRQFH ELGR SDUD HVWH PRGHOR \ PDQWHQLGR SRU XQ VLVWHPD GH FXDWUR SROHDV ILMDGDV VREUH ORV FXDWUR H[WUHPRV GHO PRYLPLHQWR \ RWUDV VHLV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ VX FRQWRUQR (O DMXVWH GH OD WHQVLyQ GHO FDEOH HVWi SHUIHFWDPHQWH FRQWURODGR SRU XQ WULQTXHWH VLWXDGR D ODV KRUDV PLHQWUDV TXH XQ LQGLFDGRU VLWXDGR

3DWHN 3KLOLSSH

(QWUH ORV UHORMHV HQ VHULH OLPLWDGD TXH 3DWHN 3KLOLSSH KD FUHDGR SRU VX DQLYHUVDULR GHVWDFD HO *UDQGPDVWHU &KLPH FRQ VXV FRPSOLFDFLRQHV

1 29 ( '$ '

38 5(

/D PDUFD IXQGDGD SRU 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ FXPSOH DxRV 2VDGtD \ WDOHQWR VLJXHQ VLHQGR HO REMHWLYR

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 &DOLEUH FRQ SODWLQD IDEULFDGD HQ WLWDQLR JUDGR XQLGD D OD FDMD GH ]DÀUR SRU XQ FDEOH GH VXVSHQVLyQ ~QLFR \ WUHQ]DGR GH PP GH HVSHVRU HVSHFLDOPHQWH FRQFHELGR SDUD HVWH PRGHOR \ PDQWHQLGR SRU XQ VLVWHPD GH FXDWUR SROHDV ÀMDGDV VREUH ORV FXDWUR H[WUHPRV GHO PRYLPLHQWR \ RWUDV VHLV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ VX FRQWRUQR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD UHDOL]DGD D SDUWLU GH EORTXHV GH ]DÀUR IDEULFDGD HQ /\VV 6XL]D SRU OD FDVD 6WHWWOHU &ULVWDO HODERUDGR HQ y[LGR GH DOXPLQLR $, FRQ XQD GXUH]D GH 9LFNHUV 7UDWDPLHQWR DQWLUUHÁHFWDQWH SRU DPERV ODGRV 6XPHUJLEOH D PHWURV (GLFLyQ OLPLWDGD D SLH]DV %5$=$/(7( 3XOVHUD UHDOL]DGD HQ $HURVSDFH 1DQR PDWHULDO GHVDUUROODGR HQ H[FOXVLYD SDUD 5LFKDUG 0LOOH SRU %LZL 68 TXH OH DSRUWD XQ WDFWR VHGRVR \ FDVL RUJiQLFR 35(&,2 ½

D ODV KRUDV UHJLVWUD HO JUDGR GH WHQVLyQ GH ODV FXHUGDV 6X FDMD UHDOL]DGD D SDUWLU GH EORTXHV GH ]DILUR KD VLGR IDEULFDGD HQ /\VV 6XL]D SRU OD FDVD 6WHWWOHU VXPD HVSHFLDOLVWD HQ OD IDEULFDFLyQ GH HVWH PDWHULDO \ DUWtILFH GH GDU IRUPD D VX LQFUHt EOH SXHVWD HQ HVFHQD &DGD FDMD UHTXLHUH GtDV GH IDEULFDFLyQ VLQ LQWHUUXSFLyQ DGHPiV GH ODV KRUDV TXH VRQ LQGLVSHQVDEOHV SDUD ORV DFDEDGRV GH ORV GLIHUHQWHV SXHQWHV GHO PRYLPLHQWR /D WUDQVSDUHQFLD GHO 7RXUELOORQ 50 6DSKLU VH KDFH PiV TXH SDWHQWH D WUDYpV GH OD SXUH]D GH VXV FULVWDOHV HODERUDGRV HQ y[LGR GH DOXPLQLR $, \ XQD GXUH]D GH 9LFNHUV TXH OH FRQILH UHQ XQ FDUiFWHU SUiFWLFDPHQWH LQDOWHUDEOH D WRGR WLSR GH UDOODGXUDV &RQ WUDWDPLHQWR DQWLUUHIOHF WDQWH SRU DPERV ODGRV VX HVWDQTXHLGDG DOFDQ]D ORV PHWURV 6X SXOVHUD HVWi UHDOL]DGD HQ $HURVSDFH 1DQR XQ PDWHULDO GHVDUUROODGR HQ H[FOXVLYD SDUD 5LFKDUG 0LOOH SRU %LZL 68 TXH OH DSRUWD XQ WDFWR VHGRVR \ FDVL RUJiQLFR /D H[FOXVLYLGDG GH HVWH LPSDFWDQWH PRGHOR TXHGD HYLGHQWH D WUDYpV GH VX HGLFLyQ PiV TXH OLPLWDGD SDUD WRGR HO PXQGR 6ROR SLH]DV

5( 39

5LFKDUG 0LOOH

&RQ VX HVSHFWDFXODU 50 7RXUELOORQ 6DSKLU 5LFKDUG 0LOOH YXHOYH D SRQHU GH PDQLILHVWR VX GRPLQLR GH ORV PDWHULDOHV

&OHUF GH OD PDQR GH 'LDUVD &RUXP *ROGHQ %ULGJH HQ WLWDQLR *UDQ 3UHPLR GH 5HORMHUtD GH *LQHEUD 3HGUR $OPRGyYDU \ *LUDUG 3HUUHJDX[ 3HTXLJQHW 5R\DO 7LWDQH $OO %ODFN &UyQLFD GH (ULF 2WKHQLQ *LUDUG

6XPDULR

1 129,(0%5( ',&,(0%5(

( 1 7 5 ( 9 , 6 7$ 3$/20$ 5(&,2

& $ 5 / 2 6 5 2 6 , / / 2 3 5 2 3 , ( 7 $ 5 , 2 < 3 5 ( 6 , ' ( 1 7 ( ' ( % ( / / 5 2 6 6

(ÀFDFLD PLOLWDU

&DUORV 5RVLOOR

(Q OtQHD FRQ VX UHFRQRFLGD YRFDFLyQ GH GHVDUUROODU UHORMHV SDUD GLVWLQWDV IXHU]DV DpUHDV GH YDULRV SDtVHV \ VLJXLHQGR OD HVWHOD GHO DQLYHUVDULR GHO (MpUFLWR GHO $LUH HVSDxRO %HOO 5RVV KD FUHDGR GRV FURQyJUDIRV GHGLFDGRV D OD 3 $ 3 ( $ OD SDWUXOOD DFUREiWLFD GH SDUDFDLGLVWDV &URQyJUDIRV TXH FXPSOHQ FRQ ´HO SUHFHSWR GH HÀFDFLD PLOLWDUµ DVHJXUD &DUORV 5RVLOOR VDWLVIHFKR SRU VX FRODERUDFLyQ FRQ HVWD HVFXDGULOOD GH pOLWH

(

Q OD HVWHOD GH ODV FHOHEUDFLRQHV GHO DQLYHUVDULR GHO (MpUFLWR GHO $LUH HVSDxRO %HOO 5RVV KD ILUPDGR XQD FRODERUDFLyQ FRQ OD 3$3($ OD SDWUXOOD DFUREiWLFD GH SDUDFDLGLVWDV SDUD OD TXH KD FUHDGR GRV FURQyJUDIRV FRPR \D DYDQ ]iEDPRV HQ OD HGLFLyQ DQWHULRU GH 5 ( $PERV HVWiQ EDVDGRV HQ HO FpOHEUH 9LQWDJH %5 GH DFHUR UHFXELHUWRV GH 39' QHJUR \ PP GH GLiPHWUR 8QR FRQ HO ORJR GH OD HVFXDGULOOD HVWi GHVWLQDGR ~QLFD \ H[FOXVLYDPHQWH D ORV LQWHJUDQ WHV GH HVWD XQLGDG GH pOLWH FRPSXHVWD SRU KRPEUHV \ PXMHUHV \ D OD TXH VH KL]R HQWUHJD GHO UHORM HQ HO &XDUWHO *HQHUDO GHO (MpUFLWR GHO

$LUH HQ SUHVHQFLD GH VX Pi[LPD DXWRULGDG HO -(0$ -HIH GHO (VWDGR 0D\RU GHO $LUH (O RWUR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]DV VH YHQGHUi DO S~EOLFR HQ JHQHUDO \ HV H[FOXVLYR SDUD HO PHU FDGR HVSDxRO FRQ OD HVFDUDSHOD GHO HMpUFLWR GHO DLUH TXH VH YHQGHUi D XQ SUHFLR GH ½ $ SHVDU ²\ JUDFLDV D XQD UHFRQRFLGD YRFDFLyQ GH FRODERUDFLyQ FRQ GLVWLQWDV IXHU]DV DpUHDV GH YDULRV SDtVHV &DUORV 5RVLOOR SUHVLGHQWH GH %HOO 5RVV FRQILUPD TXH OOHJDU D HVWD FRODERUDFLyQ FRQ HO HMpUFLWR HVSDxRO ´QR KD VLGR XQ WUDEDMR IiFLO SHUR QXHVWUD DFUHGLWDFLyQ HQ HO PXQGR GH OD DYLDFLyQ \ HQ HO PLOLWDU OR KD KHFKR SRVLEOHµ (VWR QR HV PiV TXH HO SULQFLSLR ´HV XQD FROD

/D HQWUHJD GH ORV UHORMHV GH OD 3 $ 3 ( $ WXYR OXJDU HQ HO &XDUWHO *HQHUDO GHO (MpUFLWR GHO $LUH

ERUDFLyQ D ODUJR SOD]R SRU OR TXH KDEUi PiV SUR\HFWRV FRQMXQWRVµ 8QD FRODERUDFLyQ TXH D EXHQ VHJXUR VH H[WHQGHUi PiV DOOi GH OD DYLD FLyQ ´SXHV ODV IXHU]DV DUPDGDV HVSDxRODV FXHQ WDQ WDPELpQ FRQ HO HMpUFLWR GH WLHUUD \ OD DUPDGD \ HV SRVLEOH TXH GHVDUUROOHPRV SUR\HFWRV SDUD RWURV FXHUSRVµ GLFH HQLJPiWLFR 5RVLOOR 3HUR OR FLHUWR HV TXH HO HMpUFLWR \ VXV GLVWLQWRV FXHUSRV GH pOLWH SDUHFHQ HVWDU PX\ VROLFLWDGRV SRU ODV PDUFDV GH UHORMHUtD \ PiV HQ XQ DxR GH DQLYHUVDULR YHU 5 ( Q /D FRPSHWHQFLD HV JUDQGH \ ODV PDUFDV XQDV FRQ PiV WUDGLFLyQ \ RWUDV FRQ PHQRV HQ HVWH WHUUHQR VH HVIXHU]DQ SRU YLQFXODUVH D OD DYLDFLyQ FRQ SUR\HFWRV TXH

40 5(

D YHFHV QR VRQ WDQ GLVWLQWRV \ VXVFLWDQ FHORV \ UHFHORV HQWUH HOODV 3DUD %HOO 5RVV OD DSXHVWD HVWi FODUD ´&DGD XQR HOLMH VX FDPLQR \ QRVRWURV WHQHPRV HO QXHVWUR ILMR \ QR YDPRV D VDOLU GH pO 1RV LQVSLUDPRV HQ HO PXQGR GH OD DYLDFLyQ SDUD FUHDU QXHVWURV UHORMHV \ KDFHPRV LQVWUXPHQWRV SDUD HO SURIHVLRQDO GH DKRUDµ < ¢SRU TXp HOHJLU SUHFLVDPHQWH OD 3$3($" /DV UD]RQHV VRQ YDULDV ´(Q SULPHU OXJDU SRU VX JUDQ YLVLELOLGDG LQWHUQDFLRQDO /D 3$3($ HVWi SUHVHQWH HQ PXFKDV H[KLELFLRQHV SRU WRGR HO PXQGR UHSUHVHQWDQGR D OD pOLWH GH ORV SDUDFDL GLVWDV HVSDxROHV \ DO SURSLR SDtV FXDQGR GHVSOLH JDQ HQ VXV LQWHUYHQFLRQHV OD EDQGHUD HVSDxROD

5( 41

(O IXQGDGRU \ &(2 GH %HOO 5RVV KDEOD GH HILFDFLD PLOLWDU D OD KRUD GH GHVFULELU ORV FURQyJUDIRV TXH KD FUHDGR SDUD OD 3$3($

3$7 5 , 0 2 1 , 2 (5,& 27+(1,1 *,5$5'

(VWDPRV DQWH XQ WHVRUR ~QLFR \ H[FHSFLRQDO

& $ 5 7 , ( 5

(VWLOR KLVWRULD \ PDJLD

FXVWRGLDGR SRU 3LHUUH 5DLQHUR UHVSRQVDEOH GH LPDJHQ HVWLOR \ SDWULPRQLR GH OD FDVD IUDQFHVD

6H GLFH GH &DUWLHU TXH HV HO UH\ GH ORV MR\HURV \ HO MR\HUR GH ORV UH\HV 6LQ FRQRFHU OD PDUFD HVWD DÀUPDFLyQ SXHGH UHVXOWDU SUHWHQFLRVD 3HUR FXDQGR VH HQWUD HQ HO XQLYHUVR &DUWLHU OD PDJLD DFW~D 6t KD\ XQ HVWLOR SURSLR &DUWLHU UHFRQRFLEOH D GLVWDQFLD \ XQD PDQHUD GH JXDUGDU \ FRQVHUYDU WDQ ULFR SDWULPRQLR 8Q OHJDGR KLVWyULFR \ FXOWXUDO TXH HO *UDQG 3DODLV GH 3DUtV PRVWUy FRQ RUJXOOR

&DUWLHU

(

V UDUtVLPR TXH ORV PXVHRV VH DYHQ WXUHQ D WDO HMHUFLFLR FRQ XQD FDVD HQ SOHQD DFWLYLGDG 6LQ HPEDUJR /DX UHQW 6DORPp FRQVHU YDGRU MHIH GHO SDWULPRQLR \ GLUHFWRU FLHQWtILFR GHO FRQMXQWR GH PXVHRV QDFLRQDOHV \ /DXUH 'DORQ FRQVHUYDGRU GHO SDWULPRQLR \ DGMXQWR DO GLUHFWRU FLHQWtILFR GH ORV PXVHRV QDFLRQDOHV DVXPLHURQ HO ULHVJR (Q VX RSLQLyQ GHGLFDU XQD H[SRVLFLyQ GHO *UDQG 3DODLV D XQD HPSUHVD LPSRUWDQWH HQ SOHQD DFWLYLGDG QR HV KDELWXDO 3DUD DYHQWXUDUVH D HOOR KD VLGR QHFH VDULD OD FRQMXQFLyQ GH YDULRV IDFWRUHV XQD PDWHULD H[FHSFLRQDO HQ OD TXH OD KLVWRULD HV PDO FRQRFLGD D SHVDU GH OD FHOHEULGDG GHO QRPEUH OD UHXQLyQ GH XQ EXHQ Q~PHUR GH FRPSHWHQFLDV \ GH EXHQDV YROXQWDGHV OD FHUWLGXPEUH SRU SDUWH GH ORV FRPL VDULRV GH HQFRQWUDU FRQ HVWH WHPD OD RFDVLyQ GH SRQHU HQ SUiFWLFD XQ QXHYR JpQHUR HQ XQ FUXFH

70 5 (

6KRSSLQJ (O PHMRU UHJDOR GH 1DYLGDG

5( 71

3OXPDV 1DND\D

#98 ./ ?8+ ,/66/D+ /B><+9<.38+<3+ 98 =? /=>369 =9,<39 /6/1+8>/ C 9<3138+6 6+= :6?7+= 4+:98/=+= +5+C+ /6+,9<+.+= /8 /,983>+ C 6+-+ %<?=23 :9< P8 66/1+8 + =:+H+ ./ 6+ 7+89 ./ 1?+8+ #/66 :+<+ -98;?3=>+< /6 -9<+DI8 ./ 69= -96/--3983=>+= + ?8 :</-39 7E= ;?/ >/8>+.9< ' ., + ! $ ))) ' % %

+8>9 /6 .3=/H9 -979 /6 +-+,+.9 ./ 6+= /=>3691<E03-+= +5+C+ -97:+HG+ 4+:9 8/=+ 0?8.+.+ + 038+6/= ./6 =3169 (( </06/4+8 /6 +<>/ +8-/=><+6 ./ 6+ ><+.3-3I8 4+:98/=+ /8 /6 ><+>+73/8>9 ./6 6+-+.9 9C :9< 29C /6 1<+8 7+/=><9 )9=23.+ -9<+DI8 +<>/=+89 ./ 6+ 7+<-+ /= /6 =?79 </=:98=+,6/ ./ 6+ -</+ -3I8 ./ 8?/@+= :3/D+= C ./6 +4?=>/ ?89 + ?89 ./ 69= :6?738/= ./ -+.+ ?8+ ./ 6+= /=>3691<E03-+= :+<+ -98=/1?3< ?8+ /=-<3>?<+ :/<0/->+ C -I79.+ 2+=>+ /6 :?8>9 ./ ;?/ =/ :?/./8 :/<=98+63D+< +6 1?=>9 ./ -+.+ -63/8>/ / +2G ;?/ =? 6/7+ =/+ M2/-29 =969 :+<+ =? 7+89N 6/C/8.+ ;?/ +:+</-/ /8 /6 /=>?-2/ ./ 7+./<+ ;?/ /8-3/<<+ -+.+ ?8+ ./ /=>+= :/;?/H+= 49C+= %8 +<>/ 7?C =381?6+< ./6 ;?/ C+ /= :9=3,6/ .3= 0<?>+< /8 =:+H+ ./ 6+ 7+89 ./ 1?+8+ #/66 .3=

5H\ GH ORV MR\HURV \ MR\HUR GH UH\HV &DUWLHU WLHQH XQ HVWLOR SURSLR \ XQ ULFR SDWULPRQLR TXH FRQVHUYD \ SURWHJH FHORVDPHQWH

$ %&$! !% !$ +- $& % ! $ % %' ! $ %"! % $ - ' ( % " + % * ' !%! * & ' !%! '%& ' ! ' ! !% " ' % ' % " ' % " $ ! % ' $ ' % $ &'$ " $ & * - ! %& "' &! #' % "' " $%! + $ '%&! &

6REULDV HOHJDQWHV RULJLQDOHV \ GH JUDQ EHOOH]D ODV MDSRQHVDV 1DND\D OOHJDQ D (VSDxD GH OD PDQR GH ,JXDQD 6HOO

&ULVWLDQR 5RQDOGR LPDJHQ GH 7$* +HXHU 2PDV 0RQWHFULVWR 67 'XSRQW &DEDOOHUR EODQFR 5HGHV VRFLDOHV 3HTXHxRV SODFHUHV /D 1DYLGDG GH ODV JUDQGHV GDPDV GHO YLQR HVSDxRO

&HQWUDO &KURQRJUDSK OLPLWHG HGLWLRQ

FROOHFWLRQ +\GURVFDSK FUHDWHG E\ *HUDOG &OHUF FDMD DFHUR GOF HOHPHQWRV ELVHO JLUDWRULR FRQ EORTXHR VXPHUJLEOH KDVWD PHWURV PRYLPLHQWR FURQyJUDIR DXWRPiWLFR IDEULFDGR D PDQR HQ VXL]D

*RPH] 0ROLQD 3XHUWR %DQ~V Ã 0DUEHOOD 7HO ZZZ JRPH]\PROLQD FRP 3HURGUL MR\HURV %LOEDR 9L]FD\D 7HO ZZZ SHURGUL HV 3HURGUL MR\HURV 0$'5,' 7HO ZZZ SHURGUL HV

ZZZ UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV (',725$ ',5(&725$ 3$/20$ 5(&,2 725'(6,//$6 SDORPDUHFLR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV 5('$&&,Ð1 < &2/$%25$'25(6 $QJHOHV &RVDQR 7HUHVD )LW] 3DEOR 0RQWHUR *HRUJLD 0RQGDQL %HJRxD 2FDxD 0DUtD 6HQ $OEHUWR =DSDWD :DWFK 3UHVV $JHQF\ &RUUHVSRQVDO HQ 6XL]D (5,& 27+(1,1 *,5$5' $VLVWHQWH GH 'LUHFFLyQ (YD 5ROOyQ 5DPtUH] 7UDGXFFLyQ 6DVKD 7 %\URQ \ (PLOLWUDG ',6(f2 1XULD 3 (OJRLEDU 38%/,&,'$' 3,*(21 &R 7HO H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV

(',7$

& )iEULFDV 2ILFLQD $OFRUFyQ 0DGULG

7HO \ ID[ H PDLO LQIR#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV

,035,0( 0217(55(,1$ ',675,%8<( /2*,67$ 38%/,&$&,21(6 686&5,3&,21(6 3,*(21 38%/,6+(56 'HSDUWDPHQWR GH 6XVFULSFLRQHV & )iEULFDV 2ILFLQD $OFRUFyQ 0DGULG 7HO \ )D[ H PDLO VXVFULSFLRQHV#UHORMHV\HVWLORJUDILFDV HV (',&,Ð1 ',*,7$/ ZZZ ]LQLR FRP UHORMHV\HVWLORJUDILFDV 6Ì*8(126 (1

'HSyVLWR OHJDO 0 3ULQWHG LQ 6SDLQ 3URKLELGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH WH[WRV GLEXMRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VLQ OD SUHYLD DXWRUL]DFLyQ SRU HVFULWR GH OD HGLWRUDO (VWD SXEOLFDFLyQ HV PLHPEUR GH OD $VRFLD FLyQ GH 5HYLVWDV GH ,QIRUPDFLyQ 3UHFLR ½ ,9$ LQFOXLGR &DQDULDV ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV &HXWD \ 0HOLOOD ½ JDVWRV GH WUDQVSRUWH LQFOXLGRV

10 5 (

)RWR GH SRUWDGD *UHXEHO )RUVH\ *07 &DMD GH SODWLQR GH PP GH GLiPHWUR \ PP GH DOWXUD )RQGR WUDQVSDUHQWH GH ]DILUR 0RYLPLHQWR PHFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FRQ WRXUELOORQ SDWHQWD GR FDOLEUH *) 5HVHUYD GH PDUFKD GH K ,QGL FDFLyQ GH OD KRUD XQLYHUVDO WHUUHVWUH SRU URWDFLyQ GHO JORER WHUUiTXHR HQ WLWDQLR %UD]DOHWH GH DOLJDWRU D]XO R QHJUR FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH HQ SODWLQR

6(6(17$ 'Ì$6

% $ 6 ( / : 2 5 / '

MfY [alY af]dm\aZd] O 5HFRQRFLGR LQWHUQDFLRQDOPHQWH FRPR HO VDOyQ GH UHORMHUtD \ MR\HUtD PiV LPSRUWDQWH GHO PXQGR %DVHO:RUOG DEULUi GH QXHYR VXV SXHUWDV HQWUH HO \ HO GH PDU]R GH HQ HO UHQRYDGR \ FpQWULFR UHFLQWR IHULDO GH %DVLOHD TXH FXHQWD FRQ P $xR WUDV DxR PiV GH YLVLWDQWHV SURFHGHQWHV GH WRGR HO PXQGR VH GDQ FLWD HQ HVWD IHULD HQ OD TXH SDUWLFLSDQ PiV GH PDUFDV GH SDtVHV TXH UHSUHVHQWDQ WRGRV ORV VHFWRUHV GH OD LQGXVWULD GHVGH UHORMHURV \ MR\HURV KDVWD FRPHUFLDQWHV GH GLDPDQWHV \ SLHGUDV SUHFLRVDV SDVDQGR SRU ORV SURYHHGRUHV GH PDTXLQDULD \ FRPSRQHQWHV 6H WUDWD VLQ GXGD GH XQ HVSHFWiFXOR ~QLFR HQ HO TXH VH SRQHQ GH PDQLILHVWR ODV WHQGHQFLDV TXH PDUFDUiQ ORV DxRV VXFHVLYRV 8Q JUDQ HVFDSDUDWH TXH FyPR QR SXHGH VHU GH RWUD IRUPD HVWi HQFDPLQDGR D KDFHU QHJRFLR %DVHO:RUOG HV DGHPiV XQR GH ORV HYHQWRV FRQ PD\RU FREHUWXUD PHGLiWLFD GHO PXQGR SHULRGLVWDV DFUHGLWDGRV GH PiV GH SDtVHV HQ UHSUHVHQWDFLyQ GH WRGR WLSR GH PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ VH UH~QHQ HQ HVWH VDOyQ HQ HO TXH ODV PDUFDV JUDQGHV \ SHTXHxDV SUHVHQWDQ VXV PRGHORV \ FROHFFLRQHV HQ ULJXURVD SULPLFLD 8QD FLWD LQHOXGLEOH VL VH TXLHUH VDEHU TXp RFXUUH HQ HO PXQGR GH OD UHORMHUtD \ OD MR\HUtD \ KDFLD GyQGH YDQ ODV WHQGHQFLDV

www.corum.ch

GOLDEN BRIDGE, EL INCOMPARABLE Y ÚNICO MOVIMIENTO BAGUETTE España/Portugal Tel.: +34 93 363 36 08, info@corum-spain.com

6(6(17$ 'Ì$6

&/ ( 5&

<] dY eYfg \] <aYjkY O /D PDUFD UHORMHUD IXQGDGD HQ \ FRQ VHGH HQ *LQHEUD OOHJD D (VSDxD GH OD PDQR GH 'LDUVD &OHUF KDFH JDOD GH XQD H[FOXVLYD \ OLPLWDGD FROHFFLyQ GH UHORMHV PHFiQLFRV HQ ORV TXH OD FUHDWLYLGDG \ OD LQQRYDFLyQ VRQ ORV JUDQGHV SURWDJRQLVWDV 3LH]DV KHFKDV D PDQR HQ 6XL]D GH DFXHUGR FRQ ORV HVWiQGDUHV GH OD $OWD 5HORMHUtD 8QR GH ORV PRGHORV PiV GHVWDFDGRV HV HO +\GURVFDSK &URQyJUDIR &HQWUDO HQ (GLFLyQ /LPLWDGD D XQLGDGHV LQVSLUDGR HQ OD ~OWLPD JHQHUDFLyQ GH VXEPDULQRV GH DOWD WHFQRORJtD \ HQ *pUDOG &OHUF ORV HTXLSRV GH EXFHR SUHVLGHQWH GH 'RWDGR FRQ HO FDOLEUH &OHUF HV \D OD DXWRPiWLFR &OHUF FXDUWD JHQHUDFLyQ FXHQWD FRQ ELVHO DO IUHQWH GH OD RFWRJRQDO ²VHOOR GH OD PDUFD UHORMHUD PDUFD² FURQyJUDIR FHQWUDO IUHFXHQFLD GH +] \ KHUPpWLFR KDVWD PHWURV 6LQ ORV WUDGLFLRQDOHV FRQWDGRUHV GHVFHQWUDGRV OODPDQ OD DWHQFLyQ ODV GRV DJXMDV FHQWUDOHV XQD EODQFD TXH LQGLFD ORV VHJXQGRV GHO FURQyJUDIR \ RWUD URMD TXH LQGLFD ORV PLQXWRV 'H JUDQ FRPSOHMLGDG OD FDMD HVWi FRPSXHVWD SRU PiV GH SLH]DV 8QD HVIHUD LQQRYDGRUD DVHJXUD XQD OHJLELOLGDG H[FHSFLRQDO FRQ VHJXQGHUR SHTXHxR D ODV K IHFKD D ODV K H LQGLFDFLyQ GH KRUDV D ODV K /D SUHFLVLyQ GH ODV IXQFLRQHV GHO FURQyJUDIR VH DOFDQ]D SRU ODV SHFXOLDUHV FDUDFWHUtVWLFDV GH ORV SXOVDGRUHV VLWXDGRV D ODV \ D ODV &RQ FRURQD GH FDXFKR PROGHDGR \ DFHUR VH SUHVHQWD HQ WUHV DFDEDGRV ²WRGR DFHUR '/& QHJUR \ RUR URVD NW VREUH DFHUR QHJUR '/&² \ FRUUHD HQ FDXFKR R ORPR GH FRFRGULOR 6X SUHFLR ½

6(6(17$ 'Ì$6

&2580 *2/ ' ( 1 %5,'*( $ 8 7 20 $7 ,&

9jimal][lmjY ]f lalYfag

O /D ÀUPD UHORMHUD VXL]D SUHVHQWD XQD QXHYD YHUVLyQ HQ WLWDQLR GHO PtWLFR *ROGHQ %ULGJH FRQ HO PLVPR HPSXMH GH LQQRYDFLyQ TXH KDFH DxRV FXDQGR DSDUHFLy HO LFyQLFR PRGHOR 7RGD XQD FRPELQDFLyQ GH IRUWDOH]D \ FRQWUDVWHV SDUD XQD OH\HQGD HQ PRYLPLHQWR &RQ PRYLPLHQWR EDJXHWWH DXWRPiWLFR GH FDUJD OLQHDO FRQ FRPSRQHQWHV ²KHUHGHUR GHO PRYLPLHQWR EDJXHWWH *ROGHQ %ULGJH SUHVHQWDGR HQ ² HO FDOLEUH H[FOXVLYR &RUXP &2 HVWi GRWDGR GH XQD PDVD OLQHDO GH SODWLQR \ GH XQ PHFDQLVPR FRQ EULGD GHVOL]DQWH TXH HQDOWHFH OD HVIHUD GH ]DÀUR WUDWDGD SRU PHWDOL]DFLyQ 'LVSRQH GH XQD IUHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV SRU KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV /D SODWLQD \ ORV SXHQWHV VRQ GH RUR URMR GH NW \ VH GLVWLQJXH XQ GHOLFDGR JXLOORFKp YHUWLFDO UHDOL]DGR D PDQR TXH

DFRPSDxD HO PRYLPLHQWR OLQHDO GH OD PDVD /D FDMD HQ IRUPD GH WRQHO HVWi UHDOL]DGD HQ WLWDQLR JUDGR FRQ WUDWDPLHQWR '/& QHJUR DO LJXDO TXH OD FRURQD 6X IRQGR DELHUWR \ DWRUQLOODGR GHO PLVPR PDWHULDO HVWi DFDEDGR FRQ UD\DV UHFWDV GRUDGDV R GH RUR URMR 1 PHWDOL]DGR EDMR HO FULVWDO GH ]DÀUR /DV DJXMDV GH KRUDV \ PLQXWRV VRQ HVTXHOHWL]DGDV HQ IRUPD GH EDVWyQ \ GH FRORU QHJUR /RV tQGLFHV GH ODV KRUDV DSDUHFHQ DSOLFDGRV \ GRUDGRV HQ RUR URMR PLHQWUDV TXH ORV tQGLFHV GHO FtUFXOR GH ORV PLQXWRV VH PXHVWUDQ FDOFDGRV HQ OD HVIHUD 'H SHFXOLDU DUTXLWHFWXUD WRWDOPHQWH WUDQVO~FLGR HQ FXDQGR QR VH OOHYD HQ OD PXxHFD HVWH *ROGHQ %ULGJH VH WRUQD RSDFR FXDQGR VH FRORFD VREUH HOOD /D UD]yQ HO IRQGR GH ]DÀUR HQ HVWUtDV WUDWDGR SRU PHWDOL]DFLyQ

6(6(17$ 'Ì$6

* 5 $ 1 3 5 ( 0 , 2 ' ( 5( / 2 -( 5Ì $ '( *,1( %5 $

:j]_m]l$ 9_mbY \] Gjg O (Q OD HGLFLyQ GHO *UDQ 3UHPLR GH 5HORMHUtD GH *LQHEUD IDOODGR HO SDVDGR GH RFWXEUH HQ HO *UDQ 7HDWUR GH OD FLXGDG %UHJXHW &ODVVLTXH &KURQRPHWULH VH KD DO]DGR FRQ OD $JXMD GH 2UR HO Pi[LPR JDODUGyQ RWRUJDGR SRU HVWRV FpOHEUHV SUHPLRV 2WUR UHORM %UHJXHW HQ HVWD RFDVLyQ HO &ODVVLTXH 'DPH KD PHUHFLGR HO 3UHPLR GHO 3~EOLFR (Q OD FDWHJRUtD GH PHMRU UHORM PDVFXOLQR HO JDQDGRU IXH &HQWUDO 6HFRQG GH 8UEDQ - UJHQVHQ 6RQQHU (O UHFRQRFLPLHWR FRPR PHMRU UHORM IHPHQLQR IXH SDUD

%ODQFSDLQ :RPHQ 2II FHQWUHG +RXU \ HO IHPHQLQR PHFiQLFR SDUD HO 0DUJRW GH &KULVWRSKH &ODUHW (O SUHPLR DO UHORM MR\D IXH D SDUDU DO %YOJDUL 'LYD +LJK -HZHOOHU\ (O 0D[LFKURQR 7RXUELOORQ GH 'H %HWKXQH FRQVLJXLy HO SUHPLR DO PHMRU FURQyJUDIR (O 3ULPHUR /LJKWZHLJKW GH =HQLWK IXH GLVWLQJXLGR FRPR HO PHMRU UHORM GHSRUWLYR .DUL 9RXWLODLQHQ \ VX +LVXL FRQVLJXLHURQ HO UHFRQRFLPLHQWR HQ OD FDWHJRUtD GH UHORM DUWtVWLFR (O 7HUUDOXQD GH $ /DQJH 6|KQH IXH GHVWDFDGR FRPR HO PHMRU UHORM

%UHJXHW &ODVVLTXH &KURQRPHWULH SUHPLR $JXMD GH 2UR

%ODQFSDLQ 2II &HQWUHG +RXU PHMRU UHORM IHPHQLQR

2PHJD 6SHHGPDVWHU 'DUN 6LGH RI WKH 0RRQ SUHPLR DO PHMRU UHORM UHYLYDO

$ VXV DxRV :DOWHU /DQJH KD VLGR UHFR QRFLGR FRQ HO SUHPLR HVSHFLDO GHO MXUDGR

(O HVSHFWDFXODU 7HUUDOXQD GH $ /DQJH 6|KQH KD VLGR HO JDQDGRU GHO UHORM FDOHQGDULR GHO DxR

FDOHQGDULR PLHQWUDV HO &ODVVLF )XVLRQ &DWKHGUDO 7RXUELOORQ 0LQXWH 5HSHDWHU GH +XEORW OR KL]R HQ OD FDWHJRUtD GH UHORM VRQHUtD (O 2PHJD 6SHHGPDVHU Â´'DUN 6LGH RI WKH 0RRQÂµ IXH SUHPLDGR FRPR PHMRU Â´UHYLYDOÂµ (O SUHPLR D OD LQQRYDFLyQ IXH SDUD 8UZHUN \ VX (0& TXH FRQVLJXLy WDPELpQ HO JDODUGyQ D OD PHFiQLFD GH H[FHSFLyQ (Q RWUD FDWHJRUtD HO VDMyQ :DOWHU /DQJH TXH HVWH DxR KD IHVWHMDGR VX FXPSOHDxRV IXH UHFRQRFLGR FRQ HO SUHPLR HVSHFLDO GHO MXUDGR

5( 19

6(6(17$ 'Ì$6

* , 5 $ 5 ' 3 ( 5 5 ( * $ 8 ; < ( / & , 1 (

H]\jg 9deg\¶nYj$ Hjap Dmea®j] O *LUDUG 3HUUHJDX[ VLJXH LPSOLFiQGRVH DFWLYDPHQWH HQ OD SURPRFLyQ GHO VpSWLPR DUWH <D HQ DQXQFLy TXH VHUtD PLHPEUR IXQGDGRU GH OD QXHYD $FDGHP\ 0XVHXP RI 0RWLRQ 3LFWXUHV TXH DEULUi VXV SXHUWDV HQ /RV ÉQJHOHV HQ 5HFLHQWHPHQWH HQ DVRFLDFLyQ FRQ HO ,QVWLWXW /XPLqUH SDUD SUHVHUYDU \ SURPRYHU HO SDWULPRQLR FLQHPDWRJUiILFR \ GHQWUR GHO )HVWLYDO /XPLqUH GH /\RQ KD FRQFHGLGR DO FLQHDVWD HVSDxRO 3HGUR $OPRGyYDU HO 3UL[ /XPLqUH SRU ´OD SUR\HFFLyQ GH VX REUD \ OD JHQHURVLGDG \ XWLOLGDG WUDQVJUHVRUD GH VXV SHOtFXODVµ 'LFKR SUHPLR KD VLGR FRQFHGLGR DQWHULRUPHQWH D SHUVRQDOLGDGHV FRPR &OLQW (DVWZRRG *pUDUG 'HSDUGLHX R 4XHQWLQ 7DUDQWLQR < FRQ HO SUHPLR OD PDQXIDFWXUD GH /D &KDX[ GH )RQGV KL]R HQWUHJD DO GLUHFWRU PDQFKHJR GH XQ UHORM 9LQWDJH XQ SDUWLFXODU KRPHQDMH KDELGD FXHQWD GH OD LPSRUWDQFLD HQ VXV SHOtFXODV GH OD QRFLyQ GH WLHPSR TXH PRGHOD D VXV SHUVRQDMHV GHVHRV \ FDUDFWHUHV

0 2 1 7 % / $ 1 &

@ge]fYb] Y JalY @Yqogjl` O 0RQWEODQF TXLHUH UHQGLU KRPHQDMH D ´OD JUDQ GLRVD DPHULFDQD GHO DPRUµ GHGLFDQGR D 5LWD +D\ZRUWK XQD HVWLORJUiILFD TXH GHVSUHQGH HO JODPRXU OD VHQVXDOLGDG \ IHPLQLGDG GH OD FDULVPiWLFD SURWDJRQLVWD GH *LOGD 6H WUDWD GH XQD HGLFLyQ OLPLWDGD D HMHPSODUHV FRPR WULEXWR DO DxR GH HVWUHQR GHO PtWLFR ODUJRPHWUDMH TXH OD DFWUL] SURWDJRQL]y MXQWR D *OHQQ )RUG +HFKD D PDQR HQ VX WRWDOLGDG VX HVWXGLDGD IRUPD UHIOHMD OD VLQXRVD ILJXUD GH OD DUWLVWD DO EDLODU

'HFRUDGD FRQ ODFD YHUGH WUDQVO~FLGD \ RQGDV GH JXLOORFKp UHDOL]DGDV HQ RUR PDFL]R UHFXHUGD HO VHGXFWRU YHVWLGR GH VDWpQ LQPRUWDOL]DGR HQ OD FDUWHOHUD GH OD FpOHEUH SHOtFXOD 'HVWDFDQ HO FDSXFKyQ \ HO DQLOOR HQJDVWDGRV GH GLDPDQWHV OD FLWULQD FRORU PDQGDULQD GHO FOLS TXH VLPEROL]D OD FDUDFWHUtVWLFD PHOHQD SHOLUURMD GH OD GLYD DPHULFDQD \ HO SOXPtQ GH RUR FRQ IRUPD GH FRUD]yQ (O SUHFLR GH HVWD VHQVXDO HVWLORJUiILFD HV GH ½

LA HORA EN PALABRAS

QLOCKTWO W BLACK ®

QLOCKTWO W BICOLOR ®

BARCELONA: AURUM :: Passatge Senillosa 8 | THE WATCH GALLERY :: Avda Diagonal 626 | VALIÑO :: c/Enric Granados 77 MADRID: YANES :: c/Goya 27 | MARBELLA: GOMEZ Y MOLINA :: Puerto Banús ZARAGOZA: ELENA ROBRES :: Plaza Nuestra Señora del Carmen 1 Distribución para España: Time Square Development sl :: qlocktwo@timesqd.com :: Tel. 91 234 7539

www.qlocktwo.com

6(6(17$ 'Ì$6

3 ( 4 8 , * 1 ( 7

JgqYd LalYf] 9dd :dY[c O /D PDLVRQ IUDQFHVD FRQ VHGH HQ 0RUWHDX SUHVHQWD XQ QXHYR PRGHOR GH VX FpOHEUH FROHFFLyQ 5R\DO 7LWDQH 6H WUDWD GH XQ FDOHQGDULR SDWHQWDGR D WULSOH VDOWR LQVWDQWiQHR 8Q SRWHQWH JXDUGDWLHPSR TXH UHSUHVHQWD OD XQLyQ HQWUH LQQRYDFLyQ \ PRGHUQLGDG GH XQ ODGR \ UHVSHWR SRU ODV WUDGLFLRQHV GH OD UHORMHUtD IUDQFHVD 'H LQVSLUDFLyQ ´SLORWRµ HQ OR TXH D GLVHxR VH UHÀHUH VH UHDOL]D HQ HGLFLyQ OLPLWDGD D HMHPSODUHV FRQ FDMD GH WLWDQLR QHJUR GH PP GH GLiPHWUR \ IRQGR GH FULVWDO ]DÀUR OR TXH SHUPLWH DGPLUDU VX PHFDQLVPR HO FpOHEUH &DOLEUH 5R\DO 1HJUR GH FXHUGD DXWRPiWLFD 8Q FDOLEUH TXH SHUPLWH XQD UHVHUYD GH PDUFKD FDOFXODGD GH KRUDV GH ODV FXDOHV JDUDQWL]DGDV HQ LVRFURQLVPR ´OR TXH UHSUHVHQWD XQD FRPSOLFDFLyQ LQWHJUDGDµ H[SOLFDQ ORV WpFQLFRV GH OD FDVD IUDQFHVD /D HVIHUD HV WDPELpQ QHJUD FRQ JUDQ IHFKD FRQ GREOH YHQWDQD FRQ DJXMDV H tQGLFHV HQ /XPLQRYD (O EUD]DOHWH HV GH FDXFKR YXOFDQL]DGR QHJUR FRQ HO ORJR GH ÁRU GH /LV JUDEDGR \ KHELOOD GHVSOHJDEOH HQ WLWDQLR QHJUR 6X SUHFLR ½

)H GH HUUDWDV (Q OD HGLFLyQ SDVDGD HQ OD VHFFLyQ GH HVWLORJUiÀFDV SiJ VH SXEOLFy LQFRUUHFWDPHQWH OD GLUHFFLyQ GH ,JXDQD 6HOO /D GLUHFFLyQ FRUUHFWD HV & 1~xH] GH %DOERD Q ² 0DGULG

BASELWORLD.COM

Una ventana incomparable al universo de los relojes y la joyería, donde todos los participantes clave marcan las tendencias con sus creaciones e innovaciones. Aproveche esta oportunidad y viva de cerca pasión, precisión y perfección.

19 – 26 M A R Z O 2015

&5Ð 1 , &$ ' ( 8 1 ( 6 3Ì 5 , 7 8 / , % 5 ( (5,& 27+(1,1 *,5$5'

/D MXQJOD GH ORV SUHFLRV /RV FRPSUDGRUHV VH UHVLVWHQ D SDJDU \ TXLHUHQ GHVFXHQWRV ORV YHQGHGRUHV FRQVLGHUDQ TXH VXV PiUJHQHV VRQ GHPDVLDGR HVWUHFKRV \ ODV PDUFDV VLHQWHQ TXH \D QR SXHGHQ JDQDUVH OD YLGD $Vt ODV FRVDV ¢KD\ PDQHUD GH HQWHQGHU DOJR"

t HO EHQGLWR WLHPSR HQ HO TXH WRGR HO PXQGR HVWDED FRQWHQWR FRQ JDQDU OD WHU FHUD SDUWH GHO SUHFLR GHO UHORM KD WHUPL QDGR (Q HVD pSRFD XQD PDQXIDFWXUD IDFWXUDED VXV UHORMHV D XQ GLVWULEXLGRU eVWH ORV YHQGtD D VX YH] D ORV GHWDOOLVWDV \ pVWRV D VXV FOLHQWHV (Q HVWD HFXDFLyQ FDGD XQR JDQDED XQ WHUFLR GHO SUHFLR YHQWD DO S~EOLFR (Q RWURV WpU PLQRV VL XQ FOLHQWH DGTXLUtD XQ UHORM SRU HXURV UHYHUWtDQ HQ HO GHWDOOLVWD HQ HO LPSRUWDGRU \ HQ OD PDQXIDFWXUD &RQ HO SDVR GHO WLHPSR VH KDQ GHVDUUROODGR QXH YDV WpFQLFDV GH IDEULFDFLyQ /D LQYHVWLJDFLyQ \ HO GHVDUUROOR KDQ RFXSDGR XQD SDUWH FDGD YH] PiV JUDQGH HO SDUTXH GH PiTXLQDV GH ODV IiEULFDV GH UHORMHV VH KD H[WHQGLGR \ PRGHUQL]DGR KDFLpQ GRVH PiV HILFLHQWH 3HUR TXLHQ GLFH GHVDUUROOR GLFH WDPELpQ LQYHUVLyQ TXH KD\ TXH DPRUWL]DU VLQ GHMDU GH JDQDUVH OD YLGD < FRPR ORV DYDQ FHV WHFQROyJLFRV VRQ FDGD YH] PiV \ PiV FDURV SDUD ODV PDQXIDFWXUDV \ RWURV IDEULFDQWHV KD\ TXH HQFRQWUDU HO GLQHUR SDUD SDJDU HVWDV PHMRUDV < QDWXUDOPHQWH ORV UHORMHURV KDQ DXPHQWDGR VXV SUHFLRV (VWR HV PROHVWR SDUD ORV FOLHQWHV SHUR KD\ TXH UHFRQRFHU WDPELpQ TXH WRGRV ORV HOHPHQWRV TXH SHUPLWHQ FRQVWUXLU HO UHORM \ QR VyOR ORV GHO PRYLPLHQWR WDPELpQ VH KDQ LQFUHPHQWDGR GH PDQHUD VLJQLILFDWLYD 7RPHPRV SRU HMHPSOR OD FRQVWUXFFLyQ GH ODV FDMDV ODV HVIHUDV R ODV DJXMDV GH XQ UHORM (Q HO SDVDGR XQD FDMD ELHQ UHDOL ]DGD SRU VXSXHVWR FRQWHQtD DOJXQDV SLH]DV GH ODV

TXH XQD SDUWH HUDQ HVWDPSDGDV /RV IDEULFDQWHV GH FDMDV SRGtDQ WUDEDMDU HQ JUDQGHV VHULHV (UD OD FDQWLGDG OD TXH SHUPLWtD IDFWXUDU D XQ SUHFLR UHODWLYDPHQWH EDMR +R\ WRGR HVWR KD FDPELDGR &LHUWDPHQWH WRGDYtD KD\ PDUFDV GH UHORMHV TXH WUDEDMDQ HQ JUDQGHV VHULHV GH PDQHUD PX\ FXDOL WDWLYD SHUR OD WHQGHQFLD HV KDFHU VHULHV SHTXHxDV \ FRPSOLFDFLRQHV &XDQGR KDEODPRV GH VHULHV SHTXHxDV SHQVDPRV HQ XQD FHQWHQD GH SLH]DV 3DUD XQD PDUFD GH UHORMHUtD TXH TXLHUH MXJDU HQ HO FDPSR GH ORV JUDQGHV HV LPSUHVFLQGLEOH RIUH FHU JXDUGDWLHPSRV FRQ XQD IXHUWH FRQQRWDFLyQ (VWR TXLHUH GHFLU TXH WRGR HVWi HVWXGLDGR FDO FXODGR KDVWD HO PtQLPR GHWDOOH (Q OD DFWXDOLGDG EDVWD FRQ PLUDU DWHQWDPHQWH ODV FROHFFLRQHV HQ ODV YLWULQDV GH ODV MR\HUtDV ORV UHORMHV VRQ PXFKR PiV VRILVWLFDGRV TXH HQ HO SDVDGR (VWD VRILVWL FDFLyQ QR DIHFWD VRODPHQWH DO PRYLPLHQWR R D ODV FRPSOLFDFLRQHV H[LVWH WDPELpQ HQ ODV FDMDV GH ORV UHORMHV DOJXQDV GH ODV FXDOHV VH FRPSR QHQ GH PiV GH SLH]DV GLIHUHQWHV < SDUD KDFHU HVWDV SLH]DV QR HV SRVLEOH SURFHGHU SRU HVWDP SDFLyQ SXHV SRU XQD SDUWH QR YDOGUtD OD SHQD \ SRU RWUD VHUtD LPSRVLEOH OOHJDU D XQ UHVXOWDGR VDWLVIDFWRULR VHJ~Q ORV GHVHRV H LQWHUHVHV GH OD PDQXIDFWXUD HQ FXHVWLyQ (VWRV FRPSRQHQWHV GHEHQ SURGXFLUVH SRU WDQWR FRQ PiTXLQDV PX\ VRILVWLFDGDV GH FRQWURO QXPpULFR &1& 7RGR HVWR TXLHUH GHFLU TXH DQWHV GH FRQVWUXLU XQD SLH]D KD\ TXH SURJUDPDU OD PiTXLQD OR TXH UHTXLHUH PXFKR WLHPSR < FXDQGR VH VXPDQ WRGRV ORV FRVWHV XQR VH GD FXHQWD GH TXH D

3RU GHVJUDFLD OD HVSLUDO HVWi HQ PDUFKD \ VLQFHUDPHQWH QR YHR XQD VROXFLyQ VDOYR SDUD DTXHOODV VRFLHGDGHV TXH IRUPDQ SDUWH GH JUDQGHV JUXSRV UHORMHURV R DTXHOODV PDUFDV QLFKR TXH WUDEDMDQ FUHDFLRQHV RULJLQDOHV

PHQXGR ODV FDMDV GH ORV UHORMHV KDQ FRVWDGR PiV TXH HO PRYLPLHQWR TXH ODV DQLPD (VWR SDUHFH SRFR SUREDEOH SHUR HV OD SXUD YHU GDG $OJXQDV PDUFDV UHORMHUDV SRQHQ HQ HO PHU FDGR UHORMHV FX\R FRVWH GH OD FDMD OOHJD D OD EDJD WHOD GH y HXURV < VL DGHPiV VH DxD GHQ ODV HVIHUDV Â²TXH KR\ PXFKDV GH HOODV SRVHHQ SUiFWLFDPHQWH WUHV R FXDWUR QLYHOHV \ PH]FODQ DOHJUHPHQWH PHWDOHV SUHFLRVRV \ PHWDOHV UDURVÂ² ODV DJXMDV WUDEDMDGDV \ UHYHVWLGDV GH DOHDFLRQHV GH PHWDO UHFXELHUWR GH FRORU SDUD SHUPLWLU XQD IiFLO OHFWXUD GH OD KRUD Â²HVR TXH YXHOYR D UHFRUGDUOR HV OD IXQFLyQ SULQFLSDO GH XQ UHORMÂ² QRV GDPRV FXHQWD GH TXH HQWUH HO PRYLPLHQWR OD FDMD OD HVIHUD \ ODV DJXMDV OD IiEULFD \D KD LQYHUWLGR PiV GH y HXURV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GHO UHORM )DOWD DxDGLU D HVWRV JDVWRV WDPELpQ HO SUHFLR GHO EUD]DOHWH ORV FULVWUDOHV ]DILUR HQ ORV TXH HQ RFDVLRQHV OD IRUPD HV LJXDOPHQWH PX\ VRILVWLFDGD HO SUHFLR GHO FLHUUH GHVSOHJDEOH R GH DUGLOORQ TXH SRU VXSXHVWR QR GHEHQ GHVPHUH FHU DO FRQMXQWR (Q UHVXPHQ HO FRVWH GH XQ UHORM DVFLHQGH IiFLOPHQWH D y HXURV < FRPR LQFOXVR HO PHMRU SURGXFWR QR VH YHQGH VROR KD\ TXH KDFHU PDUNHWLQJ SDUD GDU D FRQR FHU HVWRV UHORMHV $Vt XQD UHJOD GH OD UHORMHUtD GLFH TXH XQ WHUFLR GH OD FLIUD GH QHJRFLR VH GHV WLQD D GDU D FRQRFHU ORV UHORMHV \D VHD D WUDYpV GH OD SXEOLFLGDG R GH HYHQWRV (Q UHVXPHQ KD\ TXH Â´KDFHU UXLGRÂµ (Q HVWDV FRQGLFLRQHV HV WHUULEOHPHQWH GLItFLO PXOWLSOLFDU SXUD \ VLPSOHPHQWH HO FRVWH SRU

y SXHV ORV UHORMHV DOFDQ]DUtDQ SUHFLRV DVWUR QyPLFRV \ OD PD\RU SDUWH GH ORV DILFLRQDGRV QR WHQGUtD SRVLELOLGDG GH DGTXLULUORV /D ~QLFD PDQHUD GH KDFHUOR HV UHGXFLU ORV PiU JHQHV < HV SUHFLVDPHQWH HVWD SROtWLFD OD TXH KDFH UHDFFLRQDU D ORV PHUFDGRV SXHV ORV VRFLRV GH ORV UHORMHURV QR HVWiQ GH DFXHUGR FRQ JDQDU PHQRV YHQGLHQGR JXDUGDWLHPSRV PiV FDURV GH DxR HQ DxR 3RU GHVJUDFLD OD HVSLUDO HVWi HQ PDUFKD \ VLQ FHUDPHQWH \R QR YHR XQD VROXFLyQ VDOYR SDUD DTXHOODV VRFLHGDGHV TXH IRUPDQ SDUWH GH ORV JUDQGHV JUXSRV UHORMHURV \ SXHGHQ DPRUWL]DU ORV FRVWHV FRQ OD YHQWD GH PLOORQHV GH SLH]DV 2 SDUD ODV PDUFDV QLFKR TXH VH FRQWHQWDQ FRQ KDFHU XQ PDJQtILFR WUDEDMR GH FUHDFLyQ RULJL QDO SDUD FRPSODFHU D XQD FOLHQWHOD H[LJHQWH \ TXH DFHSWD SDJDU XQ HOHYDGR SUHFLR SRU OOHYDU XQ UHORM TXH QR YHUi HQ RWUDV PXxHFDV 6L HVWDV PDUFDV VH FRQWHQWDQ FRQ SURGXFLU HQWUH \ SLH]DV SRU DxR FUHDQ OD SRVLELOLGDG GH WUD EDMDU GLUHFWDPHQWH FRQ ODV MR\HUtDV (VWD SROtWLFD SHUPLWH HFRQRPL]DU XQ HVFDOyQ HQ OD FDGHQD GH GLVWULEXFLyQ \ DVt RIUHFHU XQ PDUJHQ PiV LPSRU WDQWH DO GHWDOOLVWD (VWi FODUR TXH HO TXH UHFLEH PiV WDPELpQ GHEH GDU PiV SDUD SURPRFLRQDU OD PDUFD TXH OH RWRUJD HVD YHQWDMD < VLQ HPEDUJR ORV FDQGLGD WRV QR VRQ OHJLyQ \ PXFKRV GH HOORV SUHILHUHQ TXHMDUVH HQ VX ULQFyQ DVHJXUiQGRVH GH FRQWL QXDU MXJDQGR DO JROI HQ OXJDU GH DVXPLU HO ULHVJR GH ORJUDU XQ p[LWR URWXQGR

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ *5(8%(/ )256(< É1*(/(6 &26$12

'H L]TXLHUGD D GHUHFKD ORV GRV JHQLDOHV FUHDGRUHV 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ LPSXOVRUHV GH DEULU QXHYRV KRUL]RQWHV HQ HO PXQGR GH OD WpFQLFD UHORMHUD

26 5 (

5( 27

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ *5(8%(/ )256(<

,PiJHQHV GHO LQWHULRU \ H[WHULRU GH ODV LQVWDODFLRQHV GH *UHXEHO )RUVH\ HQ /D &KDX[ GH )RQGV 6XL]D $ OD GHUHFKD \ DEDMR FDMD \ PHFDQLVPR GHO 'RXEOH 7RXUELOORQ $V\PpWULTXH

PX\ SRFR GHVDUUROODGD GHVGH OD HGDG GH RUR GH OD UHORMHUtD D ILQDOHV GHO VLJOR ;9,,,² VDEHU KDFHU \ Pi[LPD VRILVWLFDFLyQ DUWtVWLFD KDVWD ORJUDU XQD QXHYD GLPHQVLyQ QR VROR HQ HO SODQR HVWpWLFR VLQR WDPELpQ HQ HO DFDEDGR GH WRGRV VXV FRPSR QHQWHV VHDQ YLVLEOHV R LQYLVLEOHV &RPR VX SURSLR QRPEUH LQGLFD HO 'REOH 7RXU ELOORQ TXH VXSXVR HO ´HVWUHQRµ GH *UHXEHO )RUVH\ HQ OD HVFHQD GH OD DOWD UHORMHUtD LQWHJUD GRV WRXUELOORQHV XQR H[WHULRU TXH JLUD HQ FXDWUR PLQXWRV \ RWUR LQWHULRU FRQ XQD LQFOLQDFLyQ GH JUDGRV TXH GD OD YXHOWD HQ VHJXQGRV 8Q

DXWpQWLFR IHWLFKH SDUD OD PDUFD TXH D OR ODUJR GH HVWRV DxRV KD YLVWR FUHFHU VX H[FHSFLRQDOLGDG HQ GLIHUHQWHV YHUVLRQHV OD &RQWHPSRUDLQH 9LVLRQ TXH SHUPLWH DEULU OD HVIHUD SDUD SRGHU FRQWHP SODU HO GREOH WRXUELOORQ R OD &RQWHPSRUDLQH 6HFUHW HQ OD TXH HO GREOH WRXUELOORQ ~QLFDPHQWH VH KDFH YLVLEOH D WUDYpV GHO FULVWDO GHO IRQGR 7DP ELpQ HVWi HO 7HFKQLTXH GRQGH OD VRUSUHVD HVWi PiV TXH JDUDQWL]DGD DO KDEHU RSWDGR VXV FUHD GRUHV SRU HOLPLQDU OD HVIHUD D ILQ GH SRGHU GLV IUXWDU FRQ HO Pi[LPR GHWDOOH GH FDGD HQJUDQDMH GHO PHFDQLVPR R OD (GLWLRQ +LVWRULTXH HO V~P

' , ( = $ f 2 6 ' ( , 1 & ( 6 $ 1 7 ( , 1 1 2 9$ & , Ð 1

5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ IXQGDQ OD HPSUHVD &RPSOL7LPH 6$ HQ /D &KDX[ GH )RQGV 6XL]D VRFLHGDG GHVWLQDGD HQ VX WRWDOLGDG DO GHVDUUROOR GH PRYLPLHQWRV FRPSOLFDGRV SDUD HO VHFWRU GH OD DOWD UHORMHUtD

/D PDUFD *UHXEHO )RUVH\ VH ODQ]D HQ %DVHO:RUOG GRQGH 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ SUHVHQWDQ VX SULPHUD LQYHQFLyQ HO 'RXEOH 7RXUELOORQ SDWHQWDGR \ DGDSWDGR HVSHFtÀFDPHQWH FRPR UHORM GH SXOVHUD

3XHVWD HQ HVFHQD GH XQD QXHYD LQYHQFLyQ HO 4XDGUXSOH 7RXUELOORQ HQ HO TXH FXDWUR WRXUELOORQHV VH DFRSODQ D XQ GLIHUHQFLDO HVIpULFR $VLPLVPR *UHXEHO )RUVH\ ODQ]D VX SODWDIRUPD GH LQYHVWLJDFLyQ ( : 7 ([SHULPHQWDO :DWFK 7HFKQRORJ\ XQ PpWRGR GH WUDEDMR \ XQ ODERUDWRULR GHVWLQDGRV DO GHVDUUROOR H[SHULPHQWDO GH PRYLPLHQWRV \ PHFDQLVPRV

(Q %DVHOZRUOG *UHXEHO )RUVH\ H[KLEH VX WHUFHUD LQYHQFLyQ HO 7RXUELOORQ 6HFRQGHV FX\R PHFDQLVPR SDWHQWDGR DSURYHFKD OD YHQWDMD GH XQD URWDFLyQ UiSLGD GH XQD FDMD LQFOLQDGD GH WRXUELOORQ (Q HO PLVPR FHUWDPHQ +DUU\ :LQVWRQ \ *UHXEHO )RUVH\ SUHVHQWDQ HO LQHVSHUDGR 2SXV 5LFKHPRQW ,QWHUQDWLRQDO 6$ DGTXLHUH HO GH ODV DFFLRQHV GH *UHXEHO )RUVH\ 6$

*UHXEHO )RUVH\ GD D FRQRFHU HQ %DVHOZRUOG VX ÀORVRItD

,QYHQWLRQ 3LHFH (Q HVWH FRQWH[WR PXHVWUD OD ,QYHQWLRQ 3LHFH HGLFLyQ ~QLFD GH WUHV VHULHV GH HMHPSODUHV HQ RUR JULV RUR URMR \ SODWLQR FRQ HO ÀQ GH FHOHEUDU OD LQYHQFLyQ GHO 'RXEOH 7RXUELOORQ (O 7RXUELOORQ 6HFRQGHV UHFLEH HO 3UHPLR HVSHFLDO GHO MXUDGR DO UHORM GHO DxR RWRUJDGR SRU OD UHYLVWD VXL]D 0RQWUHV 3DVVLRQ (O FXDUWR DxR GH *UHXEHO )RUVH\ VH FHOHEUD FRQ OD LQYHQFLyQ GHO YRODQWH HVSLUDO ELQRPLR HQ GLDPDQWH FKURQH /D DVRFLDFLyQ GHO YRODQWH \ GHO HVSLUDO FRQ PDWHULDOHV LVRFUyQLFDPHQWH HVWDEOHV VXSRQHQ OD Pi[LPD GH HVWD FUHDFLyQ

7UDV FLQFR DxRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR WDPELpQ

PXP GH HVWD VDJD JDODUGRQDGD FRQ EXHQ Q~PHUR GH SUHPLRV \ OLPLWDGD D SLH]DV FXULRVDPHQWH XQ Q~PHUR PiJLFR SDUD OD PDJQtILFD SDUHMD GH LQYHQWRUHV < HQ HVWH H[WUDRUGLQDULR GHYHQLU QR SRGHPRV ROYLGDU RWUDV LQYHQFLRQHV FRPR HO 4XDGUXSOH 7RXUELOORQ FX\RV FXDWURV WRXUELOORQHV YDQ FRQHF WDGRV HQWUH Vt PHGLDQWH XQ GLIHUHQFLDO HVIpULFR HO 7RXUELOORQ 6HFRQGHV WRGR XQ DODUGH WpFQLFR DO KDEHU VDELGR DSURYHFKDU DO Pi[LPR ODV YHQWDMDV GH OD MDXOD GHO WRXUELOORQ FRQ XQ ~QLFR HMH LQFOL QDGR GH URWDFLyQ UiSLGD HO %DODQFH DQG 6SULQJ

HQ %DVHOZRUOG RIUHFH OD YHUVLyQ GHÀQLWLYD GH OD LQYHQFLyQ GHO 4XDGUXSOH 7RXUELOORQ /RV FXDWUR WRXUELOORQHV DFRSODGRV SRU XQ GLIHUHQFLDO HVIpULFR VH GHVWDFDQ PHGLDQWH XQD HVIHUD FDODGD \ XQD YHQWDQD ODWHUDO HQ VX FDMD DVLPpWULFD 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ XQHQ VXV IXHU]DV FRQ ORV UHORMHURV LQGHSHQGLHQWHV 3KLOLSSH 'XIRXU 9LDQQH\ +DOWHU \ .DUL 9RXWLODLQHQ SDUD ODQ]DU OD ´)RQGDWLRQ 7LPH RQµ FX\R REMHWLYR SULQFLSDO UHVLGH HQ DSR\DU SURPRYHU \ SUHVHUYDU HO DUWH UHORMHUR DO Pi[LPR QLYHO *UHXEHO )RUVH\ VDFD D OD OX] RWUD QXHYD LQYHQFLyQ HO 'LIIpUHQWLHO G (JDOLWp (O PHFDQLVPR HVWDELOL]D OD GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD GH ORV UHVRUWHV GHO EDUULOHWH DO HVFDSH \ H[SORUD ODV SRVLELOLGDGHV GH XVDU XQ GLIHUHQFLDO HVIpULFR SDUD VXPLQLVWUDU IXHU]D FRQVWDQWH DO UHJXODGRU

5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ UHFLEHQ HO SUHPLR *DwD RWRUJDGR SRU HO 0XVHR ,QWHUQDFLRQDO GH OD 5HORMHUtD GH &KDXG GH )RQGV FRPR UHFRPSHQVD D VX HVStULWX HPSUHVDULDO (O 4XDGUXSOH 7RXUELOORQ REWLHQH HO *UDQ 3UHPLR GH 5HORMHUtD $VLD HQ

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ *5(8%(/ )256(<

(O HVSHFWDFXODU 4XDQWLqPH 3HUSpWXHO j (TXDWLRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR OOHYD LQFRUSRUDGD XQD HFXDFLyQ GHO WLHPSR %LQRPLDO GH GLDPDQWFKURPH GRQGH OD VLPELR VLV GHO YRODQWH \ GHO HVSLUDO FRQ PDWHULDOHV LVRFUy QLFDPHQWH HVWDEOHV FRQILJXUDQ HO ´DOPDµ GH HVWD QXHYD LQYHQFLyQ HO 'LIIpUHQWLHO G·(JDOLWp FX\R PHFDQLVPR HVWDELOL]D OD GLVWULEXFLyQ GH HQHUJtD GH ORV UHVRUWHV GHO EDUULOHWH DO HVFDSH \ EXVFD ODV SRVLELOLGDGHV GH XVDU XQ GLIHUHQFLDO HVIpULFR SDUD SURYHHU IXHU]D FRQVWDQWH DO UHJXODGRU HO 'REOH %DODQFLHU« DVt KDVWD VXPDU VHLV LQYHQWRV FODYH UHODFLRQDGRV HVHQFLDOPHQWH FRQ HO WRXUELOORQ LQFOLQp \ PiV GH SDWHQWHV UHJLVWUDGDV

Feliz cumpleaños

< SDUD FHOHEUDU HVWD GpFDGD SURGLJLRVD QDGD PHMRU TXH ´UL]DU HO UL]Rµ GH VXV LQYHQFLRQHV UHYROXFLRQDGR XQD GH ODV FRPSOLFDFLRQHV UHORMH UDV PiV DQWLJXDV HO FDOHQGDULR SHUSHWXR ²DO VHU KHUHGHUD GLUHFWD GHO FRPSXWDGRU PHFiQLFR² DO TXH KDQ LQFRUSRUDGR XQD HFXDFLyQ GHO WLHPSR

/D UHYROXFLyQ GH *UHXEHO )RUVH\ OOHJD DO PHFDQLVPR *07 DxDGLHQGR XQD UHSUHVHQWDFLyQ WULGLPHQVLRQDO GH OD KRUD HQ IRUPD GH JORER WHUUHVWUH JLUDWRULR TXH UHDOL]D XQD URWDFLyQ FRPSOHWD HQ KRUDV HQ HO VHQWLGR FRQWUDULR D ODV DJXMDV GHO UHORM

OD FDWHJRUtD 5HORM GH JUDQ FRPSOLFDFLyQ \ HO 'RXEOH 7RXUELOORQ 7HFKQLTXH HO *UDQ 3UHPLR GH 5HORMHUtD GH *LQHEUD HQ OD FDWHJRUtD 5HORM GH JUDQ FRPSOLFDFLyQ 7UDVODGR D ORV QXHYRV WDOOHUHV GH /D &KDX[ GH )RQGV HGLÀFLRV FRPSXHVWRV SRU XQD DQWLJXD JUDQMD GHO VLJOR ;9,, \ XQ LQPXHEOH PRGHUQR FRQ WDOOHUHV \ RÀFLQDV

(O SUHVWLJLRVR SUHPLR $JXMD GH 2UR GHO *UDQ 3UHPLR

GH OD 5HORMHUtD GH *LQHEUD HV RWRUJDGR DO 'RXEOH 7RXUELOORQ (GLWLRQ +LVWRULTXH FRQVDJUiQGROR FRPR HO 0HMRU UHORM GHO DxR HQ WRGDV ODV FDWHJRUtDV

(O 'RXEOH 7RXUELOORQ 7HFKQLTXH UHFLEH HO SUHPLR

GHO &RQFXUVR ,QWHUQDFLRQDO GH &URQRPHWUtD SRU VX LQFUHtEOH UHQGLPLHQWR \ ÀDELOLGDG WUDV VXSHUDU FRQ KROJXUD GXUDQWH YDULRV PHVHV XQ EXHQ Q~PHUR GH SUXHEDV HQWUH ODV TXH VH LQFOXtDQ SUXHEDV GH LPSDFWR GH H[SRVLFLyQ D ORV FDPSRV HOHFWURPDJQpWLFRV \ D ODV YDULDFLRQHV GH WHPSHUDWXUD ,QDXJXUDFLyQ GH OD ´7LPH $UW *DOOHU\*)µ D ÀQDOHV GH DxR HQ HO SUHVWLJLRVR HGLÀFLR GHO %XQG HQ 6KDQJKiL FRUD]yQ GHO DUWH FRQWHPSRUiQHR 8Q OXJDU LQXVXDO TXH DJOXWLQD \ UHYHOD WUHV XQLYHUVRV DVRFLDGRV DO DUWH UHORMHUR OD FROHFFLyQ GH UHORMHV *UHXEHO )RUVH\ HO WUDEDMR GH FR FUHDFLyQ UHDOL]DGR HQWUH *UHXEHO )RUVH\ \ GLIHUHQWHV DUWLVWDV FRQWHPSRUiQHRV DVt FRPR VX HMH PiV PXVHtVWLFR OD H[SRVLFLyQ GH UHORMHV GH PDHVWURV UHORMHURV GH H[FHOHQFLD FRPR 3KLOLSSH 'XIRXU \ 9LDQH\ +DOWHU

/DQ]DPLHQWR GH /H *DUGH 7HPSV 1DLVVDQFH G XQH

0RQWUH GXUDQWH HO 6DOyQ ,QWHUQDFLRQDO GH $OWD 5HORMHUtD 6,++ HQ *LQHEUD 8QD DSDVLRQDQWH DYHQWXUD LQLFLDGD SRU 3KLOLSSH 'XIRXU 5REHUW *UHXEHO \ 6WHSKHQ )RUVH\ FX\R ÀQ HV VDOYDJXDUGDU \ WUDQVPLWLU HO VDEHU WUDGLFLRQDO HQ GHÀQLWLYD HO KHFKR D PDQR UHORMHUR 0LFKHO %RXODQJHU PDHVWUR UHORMHUR \ MRYHQ SURIHVRU GH OD HVFXHOD GH UHORMHUtD GH 3DUtV VHOHFFLRQDGR FRPR DOXPQR OOHYD D FDER GXUDQWH HVWH LQWHUHVDQWH DFRQWHFLPLHQWR XQ UHORM GH SXOVHUD 7RXUELOORQ FRQ WUHV DJXMDV GH FXHUGD PDQXDO

/DQ]DPLHQWR GHO 7RXUELOORQ 6HFRQGHV &RQWHPSRUDLQ FUHDQGR HO HVSHFWDFXODU 4XDQWLqPH 3HUSpWXHO j eTXDWLRQ 8Q PRGHOR TXH D SHVDU GH VXV P~OWL SOHV LQGLFDFLRQHV \ IXQFLRQHV UHVXOWD WDQ IiFLO GH DMXVWDU FRPR XQ VLPSOH FDOHQGDULR 6XV GLIHUHQWHV LQGLFDFLRQHV VH PXHYHQ SRU Vt PLVPDV VLQ QHFH VLGDG GH PDQLSXODFLyQ DGLFLRQDO DOJXQD 6LPSOH PHQWH DO H[WUDHU OD FRURQD VH SXHGH FRPSUREDU PHGLDQWH HO LQGLFDGRU VLWXDGR D ODV K TXH VH HQFXHQWUD HQ SRVLFLyQ FRUUHFWD &RQ HO ILQ GH KDFHU UHDOLGDG WDPDxD KD]DxD *UHXEHO )RUVH\ GHVDUUROODURQ XQ ´PyYLO FRGLILFD GRUµ HO FRUD]yQ GHO FRPSXWDGRU PHFiQLFR OR TXH KD VXSXHVWR WUHV SDWHQWHV (VWH PyYLO HQFLHUUD XQ DSLODPLHQWR GH OHYDV SURYLVWDV GH XQRV ´GHGRVµ TXH DFWLYDQ ORV FDPELRV GH ODV LQGLFDFLRQHV HQ DPEDV FDUDV GHO UHORM 'H HVWD IRUPD VHJ~Q ORV UHVSRQVDEOHV GH OD ILUPD HO GLVFR GH ORV PHVHV QR VROR FRQGLFLRQD HO FDPELR GH PHV HQ OD YHQ WDQLOOD GH OD HVIHUD VLQR TXH WDPELpQ PXHYH OD

FRQ HO TXH VH YXHOYH D WUDVSDVDU ORV OtPLWHV GH OD DUTXLWHFWXUD UHORMHUD WULGLPHQVLRQDO /D VHQVDFLyQ GH SURIXQGLGDG VH YH DFHQWXDGD SRU HO FRORU D]XO PDULQR GH OD SODWLQD \ GH ORV SXHQWHV LQWHJUDGRV XQ WUDWDPLHQWR KDVWD DKRUD LQpGLWR SDUD ORV UHORMHV GH HVWD ÀUPD 3UHVHQWDFLyQ GHO PRGHOR 4XDGUXSOH 7RXUELOORQ 6HFUHW FX\R PHFDQLVPR H[FHSFLRQDO VROR HV YLVLEOH GHVGH HO IRQGR GH OD FDMD 'RV HGLFLRQHV ~QLFDV GH RFKR HMHPSODUHV XQD HQ RUR URVD \ OD RWUD HQ SODWLQR /D UHYROXFLyQ GH *UHXEHO )RUVH\ OOHJD DO PHFDQLVPR *07 DxDGLHQGR XQD UHSUHVHQWDFLyQ WULGLPHQVLRQDO GH OD KRUD HQ IRUPD GH JORER WHUUHVWUH JLUDWRULR TXH UHDOL]D XQD URWDFLyQ FRPSOHWD HQ KRUDV HQ HO VHQWLGR FRQWUDULR D ODV DJXMDV GHO UHORM HV GHFLU HQ HO VHQWLGR QDWXUDO GH OD URWDFLyQ WHUUHVWUH

/DQ]DPLHQWR GH XQ QXHYR ´WUtR GH DVHVµ HO 7RXUELOORQ 6HFRQGHV &RQWHPSRUDLQ FRQ PHFDQLVPR GH WLWDQLR GH FRORU JULV HO 'RXEOH 7RXUELOORQ $V\PpWULTXH FRPR QXHYD LQWHUSUHWDFLyQ GHO 'RXEOH 7RXUELOORQ HQ HVWH FDVR FRQ XQD FDMD DVLPpWULFD \ HO HVSHFWDFXODU 4XDQWLqPH 3HUSpWXHO j eTXDWLRQ FDOHQGDULR SHUSHWXR DO TXH KDQ LQFRUSRUDGR XQD HFXDFLyQ GHO WLHPSR

( 1 3 2 5 7 $ ' $ _ *5(8%(/ )256(<

8QD GH ODV JUDQGHV QRYHGDGHV GH HVWH DxR HV HO 7RXUELOORQ 6HFRQGHV &RQWHPSRUDLQH FRQ PHFDQLVPR GH WLWDQLR GH FRORU JULV

HVFDOD GH OD HFXDFLyQ GHO WLHPSR HQ OD SDUWH SRV WHULRU (O GLVFR GH ORV DxRV DFFLRQD HO LQGLFDGRU GH DxR ELVLHVWR HQ HO OXJDU \ HO GH ODV HVWDFLRQHV HQ OD SDUWH SRVWHULRU 'LFKR ´PyYLO FRGLILFDGRUµ VXSRQH XQ DXGD] DQWHV \ GHVSXpV QR VRODPHQWH UHVSHFWR DO DMXVWH VLQR WDPELpQ HQ OD YLVXDOL]D FLyQ GHQRPLQDGD ´GRXEOH IDFHµ GREOH FDUD (Q FXDQWR D OD HFXDFLyQ GHO WLHPSR ²FRQFHSWR TXH GHWHUPLQD OD GLIHUHQFLD HQWUH OD KRUD VRODU UHDO \ OD KRUD PHGLD HQ OD WUD\HFWRULD HOtSWLFD GH OD 7LH UUD DOUHGHGRU GHO 6RO² pVWD VH KD GLVSXHVWR HQ OD SDUWH SRVWHULRU GHO 43 j eTXDWLRQ MXQWR FRQ ODV LQGLFDFLRQHV GH ODV HVWDFLRQHV \ HO DxR HQ FXUVR HQ FXDWUR FLIUDV 'RV GLVFRV WUDQVSDUHQWHV VXSHU SXHVWRV FRPSRQHQ HVWD ]RQD GH LQGLFDFLyQ SULQFL SDO 8Q SULPHU GLVFR GH ]DILUR TXH HVWi YLQFXODGR DO FDOHQGDULR GH ORV PHVHV H LQVHUWD XQD HVFDOD

JUDGXDGD HQ PLQXWRV TXH GHWHUPLQD OD DPSOLWXG GH OD GLIHUHQFLD HQWUH OD KRUD VRODU \ OD KRUD HVWD EOHFLGD < XQ VHJXQGR GLVFR WDPELpQ GH ]DILUR UHIHUHQWH GH OD LQGLFDFLyQ DQXDO TXH LQFRUSRUD XQD ILJXUD JHRPpWULFD HQ IRUPD GH PDQWD UD\D FX\DV OtQHDV HVWiQ FRUWDGDV HQ FXDWUR SDUWHV GRV URMDV \ GRV D]XOHV GLVSRVLWLYR TXH UHSUHVHQWD HO WLSR GH GHVDMXVWH 'H HVWD IRUPD SDUD GHWHUPLQDU GLFKR GHVDMXVWH VH GHEH REVHUYDU HQ TXp SXQWR FRUWD OD OtQHD URMD SRVLWLYR R D]XO QHJDWLYR FRQ OD HVFDOD (VWD SUHVHQWDFLyQ GH XQD HFXDFLyQ GHO WLHPSR HV FRPSOHWDPHQWH LQpGLWD \ D VX YH] SRVLELOLWD FRP SUHQGHU PHMRU ORV FLFORV HOtSWLFRV GH OD 7LHUUD DOUH GHGRU GHO 6RO FRQ VXV HTXLQRFFLRV \ VROVWLFLRV

Co-Creación artística

$ HVWDV DOWXUDV GH OD KLVWRULD ¢FDEH PD\RU H[SHFWD

(O H[WUDRUGLQDULR $UW 3LHFH LQFRUSRUD XQD HVFXOWXUD HQ PLQLDWXUD GHO DUWLVWD :LOODUG :LJDQ SDUD FX\D YLVXDOL]DFLyQ HO UHORM OOHYD XQ PLQL PLFURVFRSLR HQFDMDGR HQ OD FDUUXUD

FLyQ GHQWUR GHO XQLYHUVR UHORMHUR" 3XHV Vt *UHXEHO \ )RUVH\ VH KDQ HPEDUFDGR MXQWR FRQ HO DUWLVWD :LOODUG :LJDQ Â²IDPRVR SRU VX OHQJXDMH HVFXOWRU PLQLDWXULVWDÂ² HQ XQ SUR\HFWR GH FR FUHDFLyQ DUWtVWLFD EDMR HO QRP EUH GH $UW 3LHFH 6H WUDWD GH XQ UHORM ~QLFR WRGDYtD HQ SUR FHVR GH HODERUDFLyQ TXH OXFLUi HQ VX FDMD XQD PLFUR HVFXOWXUD GH :LJDQ SDUD FX\D YLVXD OL]DFLyQ LUi SURYLVWR GH XQ VLVWHPD ySWLFR DG KRF 6H WUDWD GH XQ PLQL PLFURVFRSLR HQFDMDGR HQ OD FDUUXUD FX\D UHDOL]DFLyQ KD VXSXHVWR XQ DXWpQWLFR GHVDItR WpFQLFR QDGD PHQRV TXH ORJUDU XQ DXPHQWR VXSHULRU D YHFHV OR QRUPDO (VWDPRV VLQ GXGD DQWH XQ QXHYR FDStWXOR UHYROXFLRQDULR H LQQRYDGRU HQ OD KLVWRULD GH *UHXEHO )RUVH\ Q

$ 1 , 9 ( 5 6 $ 5 , 2 _ 3$7(. 3+,/,33( 3$/20$ 5(&,2

34 5 (

(

5( 35

$ 1 , 9 ( 5 6 $ 5 , 2 _ 3$7(. 3+,/,33(

$QLPDGDV SRU XQ FRPSOHMR PRYLPLHQWR PHFi QLFR GH FXHUGD PDQXDO HQWUH VXV FRPSOLFDFLR QHV GHVWDFD OD VRQHUtD VREUH WLPEUHV FRQ WLSRV GLVWLQWRV SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV DODUPD SDUD ODV KRUDV \ UHSHWLFLyQ GH IHFKD DGHPiV GH FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWi QHR FRQ YLVXDOL]DFLyQ GHO DxR PHGLDQWH FXDWUR GtJLWRV VHJXQGR KXVR KRUDULR FRQ LQGLFDFLyQ GH GtD \ QRFKH DxRV ELVLHVWRV IDVHV GH OXQD LQGLFD GRU GH SRVLFLyQ GH OD FRURQD« 'H VXV VHLV SDWHQWHV GRV SULPLFLDV PXQGLDOHV OODPDQ SRGHURVDPHQWH OD DWHQFLyQ XQD DODUPD DF~VWLFD TXH WRFD ODV KRUDV \ XQD UHSHWLFLyQ GH OD IHFKD TXH DQXQFLD HO GtD D SHWLFLyQ JUDFLDV D XQ PHFDQLVPR LQYHQWDGR GLUHFWDPHQWH SRU HO SURSLR 7KLHUU\ 6WHUQ TXH EXVFD HVWD LQIRUPDFLyQ HQ HO FDOHQGDULR SHUSHWXR \ OD WUDQVPLWH DO PHFDQLVPR GH LQGLFDFLyQ DF~VWLFD R UHSHWLFLyQ $GHPiV HVWD LPSUHVLRQDQWH \ FRQPHPRUDWLYD REUD GH DUWH KDFH JDOD GH RWUDV LQQRYDFLRQHV WDP ELpQ SDWHQWDGDV HQWUH ODV TXH VH FXHQWD VX PHFD QLVPR SDUD DLVODU OD JUDQ VRQHUtD HQ PRGR VLOHQ

36 5 (

FLR \ VXSULPLU DVt WRGR FRQVXPR GH HQHUJtD OD VHOHFFLyQ \ DFWLYDFLyQ GHO PRGR VRQHUtD DO SDVR ²SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD R VLOHQFLR PHGLDQWH XQ VROR SHVWLOOR OD VLQFURQL]DFLyQ DXWRPiWLFD GH OD LQGLFDFLyQ GHO DxR VREUH FXDWUR GtJLWRV FRQ HO FLFOR GH ORV DxRV ELVLHVWRV SHUPLWLHQGR FRUUHJLU HVWD YLVXDOL]DFLyQ GH PDQHUD VLPSOH KDFLD GHODQWH \ KDFLD DWUiV 3HUR TXL]i XQD GH VXV PiV OODPDWL YDV SDWHQWHV HV OD TXH KDFH FRPSOHWDPHQWH UHYHU VLEOH OD FDMD GHO UHORM < HV TXH HO *UDQGPDVWHU &KLPH HV WDPELpQ HO SULPHU UHORM GH SXOVHUD GH 3DWHN FRQ GRV URVWURV LQWHUFDPELDEOHV JUDFLDV D XQ LQQRYDGRU \ VRILVWL FDGR VLVWHPD DORMDGR HQ ODV DWDGXUDV GHO EUD]DOHWH \ TXH KDFH JLUDU OD FDMD GH PP GH GLiPH WUR VREUH HO HMH K K SXGLHQGR HOHJLU PRVWUDU VREUH OD PXxHFD OD FDUD FRQ ODV LQGLFDFLRQHV KRUD ULDV \ OD VRQHUtD R OD TXH LQGLFD HO FDOHQGDULR SHU SHWXR LQVWDQWiQHR 1R REVWDQWH \ VHD FXDO VHD OD HOHFFLyQ OD KRUD ORV PLQXWRV \ OD IHFKD VH SXHGHQ OHHU HQ DPEDV HVIHUDV 0iV GH KRUDV GH SDFLHQWH \ PHWLFXORVR

(O *UDQGPDVWHU &KLPH KDFH JDOD GH XQD VRQHUtD VREUH WLPEUHV FRQ WLSRV GLVWLQWRV SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV DODUPD SDUD ODV KRUDV \ UHSHWLFLyQ GH IHFKD

$UULED PHFDQLVPR GH DODUPD SDUD OD VRQHUtD GH ODV KRUDV GH VHJXQGR KXVR KRUDULR FRQ LQGLFDFLyQ GtD \ QRFKH LQGLFDFLyQ GH PRGR GH VRQHUtD VLOHQFLR SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD SXHQWHV GH LQGLFDGRU GH UHVHUYD GH PDUFKD GHO PRYLPLHQWR \ GH OD VRQHUtD LQGLFDGRU PRGR GH FRURQD \ IDVHV OXQDUHV

WUDEDMR KDQ VLGR QHFHVDULDV SDUD HO GHVDUUROOR OD SURGXFFLyQ \ HO HQVDPEODGR GH HVWH JXDUGD WLHPSR GRWDGR FRQ EDUULOHWHV OR TXH OH SHUPLWH XQD UHVHUYD GH PDUFKD VXSHULRU D ODV KRUDV SDUD HO PRYLPLHQWR \ GH KRUDV SDUD OD VRQHUtD DPEDV YLVLEOHV GHVGH OD HVIHUD GH ODV LQGLFDFLRQHV KRUDULDV \ ODV VRQHUtDV 6yOR D VX FRPSOHMR \ VRILV WLFDGR PHFDQLVPR VH KDQ GHGLFDGR KRUDV &RPR FRUUHVSRQGH D XQ UHORM FRQPHPRUDWLYR HO *UDQGPDVWHU &KLPH VH KD UHDOL]DGR HQ ULJX URVD VHULH OLPLWDGD 6H SURGXFLUiQ H[FOXVLYDPHQWH HMHPSODUHV HQ RUR URVD FRQ OD PLVPD GHFRUD FLyQ XQR VH UHVHUYD SDUD HO 0XVHR 3DWHN 3KLOL SSH GRQGH RFXSDUi XQ OXJDU GH KRQRU \ ORV VHLV UHVWDQWHV VH GHVWLQDUiQ D OD YHQWD SDUD RWURV WDQ WRV DIRUWXQDGRV \ DGLQHUDGRV FROHFFLRQLVWDV 6H HQWUHJD DFRPSDxDGR GH XQD FDMD DQLYHUVDULR GH pEDQR GH 0DFDVDU \ RWUDV YDULHGDGHV GLVWLQWDV GH PDGHUDV SUHFLRVDV FRQ LQFUXVWDFLRQHV GH RUR \ XQD PHGDOOD FRQPHPRUDWLYD WDPELpQ GH RUR TXH UHFXHUGD OD KLVWRULD GH OD PDQXIDFWXUD 6X SUHFLR DOJR PiV GH PLOORQHV GH HXURV

6REUH HVWDV OtQHDV SXHQWH GH ORV EDUULOHWHV GHO YRODQWH \ GH OD VRQHUtD VREUH ORV WLPEUHV ORV PDUWLOORV \ ORV FXDWUR EDUULOHWHV GRV SDUD HO PRY LPLHQWR \ GRV SDUD OD VRQHUtD

5( 37

1 29 ( '$ '

5,&+$5' 0,//( 7285%,//21 6$3+,5

7UDQVSDUHQWH FRPR HO FULVWDO /RV ~OWLPRV p[LWRV DOFDQ]DGRV SRU OD XWLOL]DFLyQ GH PDWHULDOHV LQVyOLWRV GHQWUR GHO PXQGR GH OD UHORMHUtD OH KDQ UHSRUWDGR D~Q PiV IXHU]D D 5LFKDUG 0LOOH SDUD ODQ]DU VX ~OWLPR yUGDJR HVWH HVSHFWDFXODU UHORM GH WLWDQLR \ ]DÃ&#x20AC;UR FX\R PHFDQLVPR DSDUHQWD HVWDU VXVSHQGLGR HQ HO Â´QRÂµ DEVROXWR

38 5 (

5( 39

( 1 7 5 ( 9 , 6 7$ 3$/20$ 5(&,2

& $ 5 / 2 6 5 2 6 , / / 2 3 5 2 3 , ( 7 $ 5 , 2 < 3 5 ( 6 , ' ( 1 7 ( ' ( % ( / / 5 2 6 6

(Ã&#x20AC;FDFLD PLOLWDU (Q OtQHD FRQ VX UHFRQRFLGD YRFDFLyQ GH GHVDUUROODU UHORMHV SDUD GLVWLQWDV IXHU]DV DpUHDV GH YDULRV SDtVHV \ VLJXLHQGR OD HVWHOD GHO DQLYHUVDULR GHO (MpUFLWR GHO $LUH HVSDxRO %HOO 5RVV KD FUHDGR GRV FURQyJUDIRV GHGLFDGRV D OD 3 $ 3 ( $ OD SDWUXOOD DFUREiWLFD GH SDUDFDLGLVWDV &URQyJUDIRV TXH FXPSOHQ FRQ Â´HO SUHFHSWR GH HÃ&#x20AC;FDFLD PLOLWDUÂµ DVHJXUD &DUORV 5RVLOOR VDWLVIHFKR SRU VX FRODERUDFLyQ FRQ HVWD HVFXDGULOOD GH pOLWH

(

40 5 (

$LUH HQ SUHVHQFLD GH VX Pi[LPD DXWRULGDG HO -(0$ -HIH GHO (VWDGR 0D\RU GHO $LUH (O RWUR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]DV VH YHQGHUi DO S~EOLFR HQ JHQHUDO \ HV H[FOXVLYR SDUD HO PHU FDGR HVSDxRO FRQ OD HVFDUDSHOD GHO HMpUFLWR GHO DLUH TXH VH YHQGHUi D XQ SUHFLR GH Â½ $ SHVDU Â²\ JUDFLDV D XQD UHFRQRFLGD YRFDFLyQ GH FRODERUDFLyQ FRQ GLVWLQWDV IXHU]DV DpUHDV GH YDULRV SDtVHV &DUORV 5RVLOOR SUHVLGHQWH GH %HOO 5RVV FRQILUPD TXH OOHJDU D HVWD FRODERUDFLyQ FRQ HO HMpUFLWR HVSDxRO Â´QR KD VLGR XQ WUDEDMR IiFLO SHUR QXHVWUD DFUHGLWDFLyQ HQ HO PXQGR GH OD DYLDFLyQ \ HQ HO PLOLWDU OR KD KHFKR SRVLEOHÂµ (VWR QR HV PiV TXH HO SULQFLSLR Â´HV XQD FROD

/D HQWUHJD GH ORV UHORMHV GH OD 3 $ 3 ( $ WXYR OXJDU HQ HO &XDUWHO *HQHUDO GHO (MpUFLWR GHO $LUH

5( 41

( 1 7 5 ( 9 , 6 7 $ _ &$5/26 526,//2 3523,(7$5,2 < 35(6,'(17( '( %(// 5266

$PERV FURQyJUDIRV VH EDVDQ HQ HO 9LQWDJH %5 8QR VHUi H[FOXVLYDPHQWH SDUD OD 3$3($ FRQ HO ORJR GH OD HVFXDGULOOD HO RWUR FRQ OD HVFDUDSHOD GHO (MpUFLWR GHO $LUH VH YHQGHUi DO S~EOLFR

3HUR WDPELpQ SRU VX ODERU GH IRUPDFLyQ HV OD TXH HQVHxD D VDOWDU D ORV SLORWRV GH OD DYLDFLyQÂµ H[SOLFD 5RVLOOR /RV GRV UHORMHV FUHDGRV SDUD OD RFDVLyQ DPERV FURQyJUDIRV HVWiQ DQLPDGRV SRU HO FDOLEUH (7$ GH FDUJD DXWRPiWLFD Â´TXH JDUDQWL]D XQD H[WUDRUGLQDULD ILDELOLGDG 8QD FXDOLGDG LPSUHV FLQGLEOH SDUD HO HMpUFLWR TXH QHFHVLWD VDEHU TXH VX UHORM QR OH GDUi QLQJ~Q SUREOHPDÂµ 0iV DOOi GH HVWR Â¢SLGLHURQ ORV SDUDFDLGLVWDV DOJXQD FDUDFWHUtVWLFD HVSHFLDO D OD KRUD GH GHVD UUROODU XQ UHORM H[FOXVLYR SDUD HOORV" Â´5HDOPHQWH QR VDEtDPRV TXH WpFQLFDPHQWH GHEtD VHU XQ UHORM ILDEOH UREXVWR \ D OD YH] VLPSOH GH IiFLO PDQHMR \ OHFWXUD < QXHVWURV FURQyJUDIRV VRQ DVt HV OD HIL FDFLD PLOLWDUÂµ (Q FXDQWR D OD HVWpWLFD HQ DUPR QtD FRQ OD WpFQLFD Â´GHEtD VHU OLPSLD VLQ GHWDOOHV VXSHUIOXRV 'H QXHYR HO FRQFHSWR GH HILFDFLD WDPELpQ HQ OD HVWpWLFDÂµ UHVXPH &DUORV 5RVLOOR RUJXOORVR FRQ HO UHVXOWDGR

42 5 (

'HVFXEULU ORV VHFUHWRV GH OD IDEULFDFLyQ GH ORV PiV SUHVWLJLRVRV JXDUGDWLHPSRV FRQRFHU D ORV SHUVRQDMHV PiV LQÁ X\HQWHV GH OD UHORMHUtD YLVLWDU ODV PiV LQWHHVDQWHV PDQXIDFWXUDV DGHQWUDUVH HQ HO XQLYHUVR GH OD UHORMHUtD R KDFHU XQ FXUVR GH IRUPDFLyQ SDUD FRPSUHQGHU ODV VXWLOH]DV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQ PHFDQLVPR« &RQ :DWFKHV )ULHQGV WRGR HVWR HV SRVLEOH +iJDVH PLHPEUR GH OD ~QLFD DVRFLDFLyQ FXOWXUDO GHGLFDGD H[FOXVLYDPHQWH D OD UHORMHUtD GH SUHVWLJLR \ FRPSDUWD OD SDVLyQ SRU HO DUWH GH OD PHGLGD GHO WLHPSR ZZZ ZDWFKHV DQG IULHQGV FRP

(ULF 2WKHQLQ *LUDUG 3UHVLGHQWH

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $ (5,& 27+(1,1 *,5$5'

$O VRQ GH ODV KRUDV 5HVHUYDGRV D ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDQXIDFWXUDV ORV UHORMHV FRQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV \ VRQHUtD VRQ XQD GH ODV PiV EHOODV H[FOXVLYDV \ GLItFLOHV FRPSOLFDFLRQHV GHO DUWH UHORMHUR 7RGR XQD SURH]D WpFQLFD \ SRpWLFD 3HUR ¢FyPR IXQFLRQDQ \ GyQGH WLHQHQ VX RULJHQ"

XDQGR VH LQYHQWDURQ ORV SULPHURV UHOR MHV OD LQGLFDFLyQ \ OD FRPXQLFDFLyQ GH OD KRUD OD KDFtDQ ORV UHORMHV GH OD WRUUH GH ODV LJOHVLDV $Vt FDGD XQR ULFR R SREUH VDEtD OD KRUD TXH HUD \D IXHUD HFKDQGR XQ YLVWD]R D OD WRUUH R SUHVWDQGR DWHQFLyQ DO VRQLGR GH OD FDPSDQD TXH LQGLFDED HO FDPELR GH KRUD 'HVSXpV FRQ HO SDVR GHO WLHPSR ORV UHORMHV GHV FHQGLHURQ GH ODV WRUUHV SDUD JDQDU ORV KRJDUHV SULPHUR EDMR OD IRUPD GH SpQGXORV \ GHVSXpV JUD FLDV D ORV FKDOHFRV GH ORV FDEDOOHURV EDMR OD IRUPD GH UHORMHV GH EROVLOOR $XQTXH OD UHGXFFLyQ GHO WDPDxR GH ORV JXDUGDWLHPSRV SHUPLWLy VX SRSX ODUL]DFLyQ KDEtD WRGDYtD TXH UHVROYHU DOJR LPSRU WDQWH ¢FyPR VH OHHUtD OD KRUD GXUDQWH OD QRFKH" (Q OD pSRFD HYLGHQWHPHQWH QR HUD FXHVWLyQ GH SRQHUOH WULWLR D ODV DJXMDV QL WDPSRFR VH SRGtD HQFHQGHU HO LQWHUUXSWRU GH OD ODPSDULWD GH OD PHVL OOD 3DUD VDEHU TXp KRUD HUD HQ PLWDG GH OD QRFKH HUD SUHFLVR HQFHQGHU XQD YHOD R XQD OiPSDUD GH DFHLWH FRJHU HO UHORM \ PLUDU OD SRVLFLyQ GH ODV DJX MDV 6t VH WHQtD OD LQIRUPDFLyQ SHUR OR PHQRV TXH SRGHPRV GHFLU HV TXH QR HUD QDGD IiFLO 6LQ HPEDUJR FRPR ORV UHORMHURV WLHQHQ YRFDFLyQ

44 5 (

GH EXVFDU VLHPSUH PHMRUDU OD FDOLGDG \ ODV SUHV WDFLRQHV GH ORV UHORMHV LPDJLQDURQ TXH SRGUtDQ GRWDU VXV JXDUGDWLHPSRV FRQ VLVWHPDV VRQRURV TXH UHFRUGDUDQ ORV UHORMHV GH ODV WRUUHV GH ODV LJOH VLDV $Vt HQ ,QJODWHUUD HO UHORMHUR (GZDUG %DUORZ GHVDUUROOy HQ XQ VLVWHPD GH VRQHUtD GRWDGR FRQ OD IDPRVD FDPSDQD \ FUHPDOOHUD 3HUR RWUR UHORMHUR LQJOpV UHFODPy OD SDWHUQLGDG )XH 'DQLHO 4XDUH TXLHQ GHSRVLWy XQD SDWHQWH SRU HVWD LQYHQ FLyQ HQ (O SDVR GHO SpQGXOR GH UHSHWLFLyQ DO UHORM GH UHSHWLFLyQ QR IXH QDGD IiFLO ,QYHQWDGD HQ SRU 7KRPDV 0XGJH OD UHSH WLFLyQ GH PLQXWRV HV XQ PHFDQLVPR LQWHJUDGR HQ XQ UHORM TXH LQGLFD D SHWLFLyQ OD KRUD H[DFWD D WUDYpV GH XQ FRPSOHMR VLVWHPD GH VRQHUtDV /RV VRQLGRV SURYLHQHQ GH XQ SHTXHxR PDUWLOOR TXH JROSHDQ XQD FDPSDQD HQ PLQLDWXUD OODPDGD WLP EUH WUiV OD GHWHFFLyQ GH OD KRUD SRU XQ GLVSRVL WLYR /DV KRUDV VXHQDQ FRQ XQD QRWD JUDYH ORV FXDUWRV GH KRUD VH LQGLFDQ FRQ XQD QRWD JUDYH VHJXLGD GH RWUD DJXGD \ ILQDOPHQWH FDGD PLQXWR KDVWD FDWRUFH VH H[SUHVD FRQ XQD QRWD DJXGD (O FRQMXQWR GH ODV QRWDV SHUPLWH FRQWDU HO Q~PHUR GH KRUDV ORV FXDUWRV GH KRUD \ ORV PLQXWRV 3HUR IXH

/D IDVFLQDFLyQ SRU ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD VH PDQWLHQH HQYXHOWD HQ XQ KDOR GH PLVWHULR FRPR HO TXH LPSULPH HVWH 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ &DELQRWLHU

5( 45

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

$ OD L]TXLHUGD GRV H[WUDRUGLQDULRV FOiVLFRV GH OD VRQHUtD HO UHORM %UHJXHW &ODVVLTXH 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV \ HO &ODVVLTXH 0XVLFDOH $ OD GHUHFKD HO UHORM &KRSDWG / 8 & 6WULNH

QHFHVDULR HVSHUDU KDVWD \ DO WUDEDMR GHO JUDQ UHORMHUR $EUDKDP /RXLV %UHJXHW SDUD YHU QDFHU ORV UHORMHV GH UHSHWLFLyQ FRQ XQ IXQFLRQDPLHQWR LGpQWLFR DO GH ORV GH KR\ HQ GtD &RQYLHQH SUHFLVDU TXH OD IXQFLyQ GH UHSHWLFLyQ PLQXWRV HV XQD GH ODV FRPSOLFDFLRQHV PiV GLItFL OHV GH UHDOL]DU \ XQD GH ODV PiV H[FOXVLYDV GH WRGR HO RILFLR UHORMHUR 0LQLDWXUL]DU HQ IRUPDWR UHORM GH SXOVHUD OD UHSHWLFLyQ PLQXWRV VH LPSRQH FRPR XQD GH ODV JUDQGHV SURH]DV GHO DUWH UHORMHUR /RV JXDUGDWLHPSRV GHEHQ SRVHHU XQD PHPRULD PHFi QLFD TXH OHV SHUPLWH VDEHU HQ WRGR PRPHQWR FXiQWRV WRTXHV GHEHQ VRQDU 3DUD HOOR LQWHJUDQ XQ VLVWHPD PX\ FRPSOHMR GH SDOSDGRUHV TXH WRPDQ ODV LQIRUPDFLRQHV GH ORV FDUDFROHV GH ODV KRUDV ORV FXDUWRV \ ORV PLQXWRV FRQ HO ILQ GH WUDQVPLWLUODV D ODV OHYDV TXH HOHYDQ ORV PDUWLOORV /RV UHORMHURV GHEtDQ LJXDOPHQWH WHQHU XQ H[FH OHQWH RtGR PXVLFDO SDUD DMXVWDU ORV WLPEUHV FRPR HQ FXDOTXLHU LQVWUXPHQWR /D UHSHWLFLyQ GH PLQX WRV HVWi JHQHUDOPHQWH GRWDGD GH GRV WLPEUHV XQR JUDYH SDUD ODV KRUDV \ RWUR DJXGR SDUD ORV PLQX WRV ORV FXDUWRV VH LQGLFDQ SRU OD VXFHVLyQ GH GRV VRQLGRV DJXGR JUDYH 3DUD DFWLYDU OD VRQHUtD EDVWD

46 5 (

FRQ SUHVLRQDU VREUH XQ SXOVDGRU DORMDGR HQ OD FDMD R WLUDU GH XQ SHTXHxR JDWLOOR 3UXHED GH PX\ DOWD UHORMHUtD OD UHSHWLFLyQ PLQXWRV SHUPDQHFH FRPR HO IHXGR GH XQ SHTXHxR Q~PHUR GH PDQXIDFWXUDV \ GH DUWHVDQRV < KR\ YXHOYH D RFXSDU XQ OXJDU PX\ GHVWDFDGR HQWUH ODV FRPSOL FDFLRQHV /RV UHORMHURV QR FHVDQ GH PLQLDWXUL]DU \ SHUIHFFLRQDU HO PHFDQLVPR SURSRQLHQGR VLVWHPDV LQpGLWRV \D VH WUDWH GH ORV JROSHV GH ORV PDUWLOORV GH OD WUDQVPLVLyQ GH ODV YLEUDFLRQHV GHO PRGR GH DUPDGR GH OD VRQHUtD R GH OD FDOLGDG GHO VRQLGR 1XHYDV YtDV SDUD XQD FRPSOLFDFLyQ D OD YH] WpF QLFD \ SRpWLFD ([LVWHQ YDULRV WLSRV GH UHORMHV GH VRQHUtD /R SUL PHUR GH WRGR HV GLIHUHQFLDU GRV JUDQGHV IDPL OLDV ORV UHORMHV UHSHWLFLyQ PLQXWRV \ ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD (Q HO SULPHU JUXSR HQFRQWUDPRV OD UHSHWLFLyQ GH FXDUWRV VXHQD D SHWLFLyQ XQ WRTXH JUDYH SRU FDGD KRUD \ XQ GREOH WRTXH DJXGR JUDYH SRU FDGD FXDUWR GH KRUD (Q OD UHSHWLFLyQ GH PHGLRV FXDUWRV VXHQD D SHWL FLyQ XQ WRTXH JUDYH SDUD ODV KRUDV XQ GREOH WRTXH DJXGR JUDYH SDUD ORV FXDUWRV GH KRUD \ XQ WRTXH DJXGR SDUD OD VHJXQGD PLWDG GHO FXDUWR GH

$ OD L]TXLHUGD OD UHIHUHQFLD GH 3DWHN 3KLOLSSH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ VRQHUtD GH GRV WLPEUHV $EDMR OD SULPHUD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV UHDOL]DGD SRU HVWD PDQXIDFWXUD HQ GHQWUR GHO XQLYHUVR IHPHQLQR

PLQXWRV \ VHJXQGRV (Q FXDQWR D OD UHSHWLFLyQ GH FLQFR PLQXWRV H[LV WHQ GRV YDULDQWHV (Q OD SULPHUD VXHQD D SHWLFLyQ XQ WRTXH JUDYH SDUD ODV KRUDV \ XQ WRTXH DJXGR SDUD FLQFR PLQXWRV VLQ GDU ORV FXDUWRV GH KRUD (Q OD VHJXQGD YDULDQWH VXHQD WDPELpQ D SHWL FLyQ XQ WRTXH JUDYH SDUD ODV KRUDV XQ GREOH WRTXH DJXGR JUDYH SDUD ORV FXDUWRV GH KRUD \ XQ WRTXH DJXGR SDUD ORV FLQFR PLQXWRV SRVWHULRUHV DO FXDUWR (Q OD IDPLOLD GH ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD VH GLVWLQ JXHQ WUHV WLSRV JUDQ VRQHUtD HQ OD TXH VXHQDQ DXWRPiWLFDPHQWH ODV KRUDV \ ORV FXDUWRV SHTXHxD VRQHUtD HQ OD TXH SRU UHJOD JHQHUDO VXHQDQ VyOR ODV KRUDV DXWRPiWLFDPHQWH \ SRVLFLyQ GH VLOHQ FLR HQ HO TXH HO PHFDQLVPR GH VRQHUtD HVWi DSD JDGR R LQPRELOL]DGR 1R REVWDQWH FXDOTXLHUD TXH VHD OD SRVLFLyQ HOHJLGD OD JUDQ VRQHUtD SXHGH LQGLFDU D SHWLFLyQ FRQ HO VLPSOH JHVWR GH DFWLYDU XQ SXOVDGRU R XQ JDWLOOR ODV KRUDV ORV FXDUWRV GH KRUD \ VHJ~Q HO WLSR GH UHSHWLFLyQ ORV PLQXWRV /D UHSHWLFLyQ D FDUULOOyQ VH GLVWLQJXH GH WRGDV ODV GHPiV SRUTXH WLHQHQ DO PHQRV WUHV WLPEUHV FRQ WRQRV GLVWLQWRV (O WpUPLQR FDUULOOyQ SURFHGH GH

OD SDODEUD FXDUWR < HV TXH RULJLQDULDPHQWH XQ FDUULOOyQ GHVLJQDED XQ FRQMXQWR GH FXDWUR FDPSD QDV TXH VRQDEDQ FRQ GLIHUHQWHV WRQRV 3RU H[WHQ VLyQ VH DSOLFy D ORV WLSRV GH VRQHUtD TXH SHUPLWtDQ YDULRV WRQRV )LQDOPHQWH RWUD FDWHJRUtD LQWHUHVDQWH HV HO UHORM FRQ P~VLFD TXH KDFH VRQDU DXWRPiWLFDPHQWH XQD PHORGtD VLHPSUH OD PLVPD D FDGD KRUD 3RU VXSXHVWR VH SXHGH UHSHWLU D YROXQWDG 'HVGH KDFH XQ WLHPSR ORV UHORMHURV QR FHVDQ GH UHLQWHUSUHWDU ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD PXOWLSOL FDQGR ODV SURH]DV WpFQLFDV \ ODV LQQRYDFLRQHV &DGD PDQXIDFWXUD EXVFD FRQVHJXLU HO VRQLGR PiV SXUR \ PiV SURIXQGR REMHWLYR FDGD YH] PiV GLIt FLO WHQLHQGR HQ FXHQWD TXH ODV FDMDV GH ORV UHORMHV GH SXOVHUD VRQ HVWDQFDV \ PiV SHTXHxDV TXH ODV GH ORV UHORMHV GH EROVLOOR (Q HVWD E~VTXHGD SRU HO VRQLGR SHUIHFWR XQD FRVD HV FLHUWD OD IDVFLQDFLyQ SRU ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD VH PDQWLHQH LQWDFWD \ HQYXHOWD HQ XQ KDOR GH PLV WHULR DOLPHQWDGR SRU HO UHFXHUGR GH ORV DQWLJXRV UHORMHURV TXH UHDOL]DEDQ HQ OD LQWLPLGDG GH VXV FDVDV \ FRQ WRGD KXPLOGDG ODV PiV EHOODV FUHDFLR QHV UHORMHUDV Q

5( 47

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $ 3$/20$ 5(&,2

3$7(. 3+,/,33(

/D P~VLFD GHO WLHPSR $ 3DWHN 3KLOLSSH VH GHEH HO UHVXUJLU GH OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV UHLQD GH ODV JUDQGHV FRPSOLFDFLRQHV 1R HV GH H[WUDxDU SXHV TXH HVWD PDQXIDFWXUD IDPLOLDU HQFDEHFH OD SURGXFFLyQ GH UHORMHV FRQ VRQHUtD PXFKRV GH ORV FXDOHV VH DFRPSDxDQ GH RWUDV FRPSOLFDFLRQHV < DOJXQRV GH HOORV VRQ UHDOPHQWH VREHUELRV +H DTXt QXHVWUD VHOHFFLyQ

HLQD GH ODV JUDQGHV FRPSOLFDFLRQHV OD VRQHUtD HV OD PiV EHOOD \ GLItFLO FUHDFLyQ UHORMHUD 3URH]D WpFQLFD \ HVWpWLFD SRp WLFD LQFOXVR WLHQH VX RULJHQ D ILQDOHV GHO VLJOR ;9,, FXDQGR DSDUHFHQ OR TXH VH GHQRPLQDED ´UHSHWLFLRQHV PXGDVµ TXH WRFDEDQ ODV KRUDV FRQ XQ VRQLGR VRUGR GHQWUR GH OD FDMD GHO UHORM TXH VyOR VH GHWHFWDED VL VH WHQtD HO UHORM HQ OD PDQR 'H DKt IXH URQ HYROXFLRQDQGR \ KDFLHQGR VXV LQGLFDFLRQHV YHU GDGHUDPHQWH VRQRUDV ²\ QR VyOR ODV KRUDV VLQR WDP ELpQ ORV FXDUWRV \ ORV PLQXWRV JUDFLDV D XQ SHTXHxR PDUWLOOR TXH JROSHDED XQD FDPSDQD VXMHWD DO LQWHULRU GH OD WDSD SRVWHULRU GHO UHORM &DPSDQD TXH HO JHQLDO $EUDKDP /RXLV %UHJXHW VXVWLWX\y SRU XQ MXHJR GH WLPEUHV GH DODPEUH HQUROODGR TXH RFXSDEDQ PHQRV HVSDFLR \ HPLWtDQ GLVWLQWDV QRWDV $XQTXH HQ FRQV WDQWH HYROXFLyQ VLHPSUH D OD E~VTXHGD GH XQ VRQLGR PiV SXUR HO SULQFLSLR TXH KDFH IXQFLRQDU ORV UHSHWL FLyQ GH PLQXWRV DFWXDOHV VLJXH VLHQGR HO PLVPR &RQVLGHUDGRV FRPR XQD REUD PDHVWUD GH OD LQJH QLHUtD PHFiQLFD GH SUHFLVLyQ HVWRV JXDUGDWLHPSRV FDSDFHV GH LQGLFDU HO WLHPSR FRQ DUPRQLRVDV QRWDV PXVLFDOHV HVWiQ UHVHUYDGRV D PX\ SRFDV PDUFDV 0RQWDU XQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV TXH SXHGH UHTXH ULU PiV GH FRPSRQHQWHV UHTXLHUH GH XQD GHV WUH]D H[WUDRUGLQDULD HVSHFLDOPHQWH VL HV HQ XQ UHORM

GH SXOVHUD GRQGH ODV SLH]DV GHEHQ VHU PiV SHTXHxDV 8Q UHORMHUR HVSHFLDOL]DGR SXHGH QHFHVLWDU KDVWD KRUDV GH WUDEDMR SDUD HQVDPEODUOR (O SXOVR ILUPH OD SDFLHQFLD OD KDELOLGDG \ HO EXHQ RtGR GHO PDHVWUR DUWHVDQR VRQ IDFWRUHV GHFLVLYRV < FRPR RFXUUH FRQ ODV KXHOODV GLJLWDOHV QXQFD KD\ GRV VRQLGRV LJXDOHV 3DUD SHUIHFFLRQDU HO VRQLGR GH VXV UHORMHV 3DWHN 3KL OLSSH LQGLVFXWLEOH YDQJXDUGLD WDPELpQ HQ OD UHDOL ]DFLyQ GH HVWRV JXDUGDWLHPSRV KD GHGLFDGR DxRV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR HQ FRODERUDFLyQ FRQ GLVWLQWDV HVFXHODV WpFQLFDV GH 6XL]D KDVWD HQFRQWUDU OD DOHDFLyQ GH DFHUR LGyQHD SDUD VXV WLPEUHV $MXVWDU ORV WLPEUHV HV XQ SURFHVR QDGD VHQFLOOR $Vt OR H[SOLFDQ ORV HVSHFLDOLVWDV GH 3DWHN 3KLOLSSH ´$QWHV GH TXH SXHGDQ SURGXFLU VX VRQLGR HO UHORMHUR GHEH DILDQ]DUORV HQ HO PRYLPLHQWR DFWLYDU ORV PDUWL OORV \ DILQDU VX H[SHUWR RtGR 6L HO VRQLGR QR HV SHU IHFWR VH YXHOYHQ D GHVPRQWDU ORV WLPEUHV VH HOLPLQD XQD IUDFFLyQ GHO PHWDO VH FXUYDQ PtQLPDPHQWH \ VH YXHOYHQ D HQFDMDU HQ HO PRYLPLHQWR SDUD FRP SUREDUORV GH QXHYR PHGLDQWH JROSHV VXFHVLYRV GHO PDUWLOOR µ 8Q SURFHVR TXH SXHGH GXUDU GtDV H LQFOXVR VHPDQDV 7RGR HVWR KDFH TXH OD SHULFLD PDQXDO \ OD VHQVLELOLGDG DXGLWLYD GHO UHORMHUR VHDQ GH JUDQ LPSRU WDQFLD (Q 3DWHN 3KLOLSSH OD ~OWLPD SDODEUD OD WLHQH VLHPSUH VX SUHVLGHQWH 7KLHUU\ 6WHUQ TXH FRPSUXHED

&$/,%5( 'LVHxDGR HQ SDUD FHOHEUDU HO DQLYHUVDULR GH OD PDUFD HV HO UHORM GH EROVLOOR PiV FRPSOLFDGR GHO PXQGR &RQ XQ WRWDO GH SLH]DV LQFOX\H GRV HVIHUDV (Q XQD GH HOODV LQGLFD FDOHQGDULR SHUSHWXR FRPSOHWR OD HGDG \ ODV IDVHV GH OXQD FURQyJUDIR UDWUDSDQWH \ VHJXQGR KXVR KRUDULR (Q HO UHYHUVR VH LQGLFDQ IXQFLRQHV DVWURQyPLFDV FRQ WLHPSR VLGHUDO HFXDFLyQ GHO WLHPSR KRUD GH VDOLGD \ SXHVWD GHO VRO HVWDFLRQHV HTXLQRFFLRV \ VROVWLFLRV ]RGtDFR \ FDUWD FHOHVWH JLUDWRULD (Q FXDQWR D OD VRQHUtD GLVSRQH GH SHTXHxD \ JUDQ VRQHUtD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ FXDWUR WLPEUHV \ DODUPD HQ HO TXLQWR WLPEUH &RQ YDULDV SDWHQWHV HVWH LPSUHVLRQDQWH UHORM GHO TXH VyOR VH KDQ FUHDGR FXDWUR PRGHORV RUR EODQFR RUR DPDULOOR RUR URVD \ SODWLQR QR UHTXLHUH DMXVWHV KDVWD HO VLJOR ;;9,,,

5() \ HVFXFKD WRGRV \ FDGD XQR GH ORV UHORMHV 8QD YH] TXH UHFLEH VX DSUREDFLyQ HO WLPEUH VH JUDED \ VH JXDUGD HQ ORV DUFKLYRV GH OD FDVD $ 3DWHN 3KLOLSSH TXH SDUD FHOHEUDU VX DQLYHU VDULR GHFLGLy HQ LQFOXLU UHSHWLFLyQ GH PLQX WRV HQ VX FROHFFLyQ GH UHORMHV GH SXOVHUD VH GHEH HO UHVXUJLU GH HVWD JUDQ FRPSOLFDFLyQ TXH KDEtD VLGR SUiFWLFDPHQWH DEDQGRQDGD 1R HV GH H[WUDxDU SRU WDQWR TXH HVWD PDQXIDFWXUD JLQHEULQD HQFDEHFH OD SURGXFFLyQ GH UHORMHV FRQ VRQHUtD \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV $OJXQRV GH HOORV UHDOPHQWH PDJQtILFRV &XHQWD FRQ OD FROHFFLyQ PiV H[WHQVD HQ SURGXFFLyQ UHJXODU OR TXH OD FRQYLHUWH HQ LQGLVFXWLEOH OtGHU GH OD LQGXVWULD GH UHORMHV FRPSOLFDGRV < HV TXH DXQTXH SRU Vt PLVPD OD VRQHUtD HV FRPR GHFLPRV OD PiV JUDQGH FRPSOLFDFLyQ UHORMHUD D PHQXGR VH SUHVHQWD HQ FRPELQDFLyQ FRQ RWUDV FRPSOLFDFLRQHV GHVGH FURQyJUDIRV KDVWD FDOHQGDULRV SHUSHWXRV WRXUEL OORQV R LQGLFDFLRQHV DVWURQyPLFDV %XHQD SUXHED GH HOOR HV HO *UDQGPDVWHU &KLPH UHI FUHDGR SDUD FRQPHPRUDU HO DQLYHUVDULR GH OD FDVD \ GHO TXH KDEODPRV PiV DGHODQWH HQ HVWD PLVPD UHYLVWD 3RU HO PRPHQWR HFKHPRV XQ YLVWD]R D ORV PiV LPSRU WDQWHV UHORMHV FRQ VRQHUtD \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV GH HVWD SUHVWLJLRVD \ H[FOXVLYD PDQXIDFWXUD TXH VLJXH JXDUGDQGR FHORVDPHQWH VX HVStULWX IDPLOLDU Q

5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV \ &DOHQGDULR 3HUSHWXR (Q FRQ PRWLYR GHO DQLYHUVDULR GH VX IXQGDFLyQ 3DWHN 3KLOLSSH GHFLGH UHODQ]DU ORV UHORMHV GH SXOVHUD FRQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV 8QR GH HOORV HV HVWH PRGHOR TXH VH FRPSOHPHQWD FRQ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR TXH UHTXLHUH XQ DMXVWH XQD VROD YH] HQ XQ VLJOR (V XQR GH ORV UHORMHV PiV FRGLFLDGRV TXH HVWXYR HQ FROHFFLyQ KDVWD HO DxR FRQ XQD SURGXFFLyQ PX\ OLPLWDGD HQ ORV WUHV FRORUHV GHO RUR \ HQ SODWLQR (O PRYLPLHQWR FRQ SLH]DV HV DXWRPiWLFR FDOLEUH 5 4 FRQ PLFUR URWRU GH RUR FRQ JXLOORFKp PDQXDO (O PDUWLOOR \ ORV WLPEUHV GH OD UHSHWLFLyQ VH DSUHFLDQ D WUDYpV GHO FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR GHO IRQGR

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

5 ( )

5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV &RQPHPRUDWLYR GHO DQLYHUVDULR HVWH HOHJDQWH UHORM GH PP GH GLiPHWUR TXH \D QR HVWi HQ FROHFFLyQ HV XQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV VREUH GRV WLPEUHV (VWi HTXLSDGR FRQ HO FDOLEUH GH FDUJD DXWRPiWLFD 5 36 FRQ PLFUR URWRU GH RUR \ SLH]DV

5 ( )

&URQyPHWUR 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV (VWH FURQyPHWUR DXWRPiWLFR GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ GRV WLPEUHV SDUD ODV KRUDV \ ORV PLQXWRV VH SUHVHQWy HQ SDUD IHVWHMDU OD LQDXJXUDFLyQ GH OD PDQXIDFWXUD GH 3ODQ OHV 2XDWHV &RQ FDMD 2IÀ FHU GH PP VH ODQ]y HQ XQD VHULH PX\ FRUWD GH HMHPSODUHV

67$5 &$/,%(5 /DQ]DGR SDUD PDUFDU HO FRPLHQ]R GHO WHUFHU PLOHQLR HVWH HVSHFWDFXODU UHORM GH EROVLOOR GH GREOH FDUD HV FRQ VXV FRPSOLFDFLRQHV HO WHUFHU UHORM PiV FRPSOLFDGR MDPiV FUHDGR (V DGHPiV HO ~QLFR UHORM PHFiQLFR GH EROVLOOR GHO PXQGR FRQ FDULOOyQ GH FLQFR WLPEUHV :HVWPLQVWHU TXH WRFD WRGDV ODV QRWDV HQ OD VHFXHQFLD FRUUHFWD \ RULJLQDO (QWUH VXV IXQFLRQHV FXHQWD WDPELpQ FRQ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR LQGLFDFLyQ GHO GtD \ OD QRFKH UHVHUYD GH PDUFKD \ KRUD GH VDOLGD \ SXHVWD GHO VRO (Q OD WDSD GH HVWH UHORM PHUHFHGRU GH VHLV SDWHQWHV DSDUHFH XQD FDUWD FHOHVWH JLUDWRULD FRQ XQD HOLSVH TXH GHOLPLWD OD SDUWH YLVLEOH GHO FLHOR GHVGH XQ SXQWR GDGR FRQ HO PRYLPLHQWR GH ODV HVWUHOODV ODV IDVHV GH OD OXQD \ OD KRUD GH SDVR GH $LULR SRU HO PHULGLDQR 6H SURGXFH HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]DV FXDWUR MXHJRV GH FXDWUR UHORMHV FDGD XQR HQ RUR DPDULOOR URVD EODQFR \ SODWLQR \ XQ TXLQWR MXHJR FRQ FDMDV GH SODWLQR

5()

5 ( ) 5HSHWLFLyQ GH PLQXWRV \ FDOHQGDULR SHUSHWXR &UHDGR HQ DGHPiV GH FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ LQGLFDFLRQHV GH GtD IHFKD PHV \ DxR ELVLHVWR SRU DJXMDV \ IDVHV GH OXQD HVWH UHORM DXWRPiWLFR KDFH JDOD GH XQD VRQHUtD VREUH GRV WLPEUHV FDWHGUDO SRU JDWLOOR GH DUUDQTXH LQWHJUDGR HQ VX FDMD GH PP GH GLiPHWUR )RQGR GH FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR \ IRQGR PDFL]R LQWHUFDPELDEOHV 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV WRXUELOORQ \ FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR /DQ]DGR HQ SODWLQR HQ \ HQ RUR URVD HQ HVWH JUDQ FRPSOLFDFLyQ FRQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH 5 72 36 4, GLVSRQH GH VRQHUtD VREUH GRV WLPEUHV SRU JDWLOOR GH DUUDQTXH LQWHJUDGR HQ VX FDMD GH PP GH GLiPHWUR )RQGR GH FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR \ PDFL]R LQWHUFDPELDEOHV (VIHUD GH RUR HQ FRORU Â´+RQH\ JROGÂµ SDUD HO PRGHOR GH SODWLQR \ QHJUD SDUD HO GH RUR URVD 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

5() 7ULSOH FRPSOLFDFLyQ FRQ 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV FURQyJUDIR \ FDOHQGDULR SHUSHWXR LQVWDQWiQHR IXH XQ DxR UHDOPHQWH IUXFWtIHUR SDUD ORV UHORMHV FRQ VRQHUtD HQ 3DWHN 3KLOLSSH TXH SUHVHQWy YDULRV PRGHORV FRQ HVWD JUDQ FRPSOLFDFLyQ 8QR GH HOORV IXH HVWH HOHJDQWH \ Ã&#x20AC; DEOH WULSOH FRPSOLFDFLyQ FRQ VRQHUtD FRQ GRV WLPEUHV FURQyJUDIR FRQ UXHGD GH SLODUHV \ FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ LQGLFDFLRQHV HQ JUDQGHV YHQWDQDV TXH FDPELDQ VLPXOWiQHD H LQVWDQWiQHDPHQWH D ODV K GH OD QRFKH &RQ PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR FRQ HVFDSH 3XOVRPD[ \ HVSLUDO 6SLURPD[ IXH HO SULPHU JUDQ FRPSOLFDFLyQ GH OD PDUFD TXH DOEHUJy FRPSRQHQWHV GH 6LOLQYDU /D FDMD HV GH SODWLQR HVWLOR &DODWUDYD FRQ HVIHUD GH RUR DQWUDFLWD \ IRQGR GH ]DÃ&#x20AC; UR

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

5 ( )

5() 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV FRQ WRXUELOORQ \ FDOHQGDULR SHUSHWXR UHWUyJUDGR /DQ]DGR HQ HVWH &DODWUDYD GH RUR URVD HV HO KHUHGHUR GHO FpOHEUH \ FRGLFLDGR FUHDGR HQ &RQ XQD FDMD PiV JUDQGH PP OR TXH SHUPLWH XQ HVSDFLR GH UHVRQDQFLD PD\RU HO KDFH JDOD GH XQD VRQHUtD GH GRV WLPEUHV XQD LQGLFDFLyQ GH OD IHFKD SRU DJXMD UHWUyJUDGD \ IDVHV GH OXQD )RQGR GH FULVWDO ]DÀ UR \ PDFL]R LQWHUFDPELDEOHV 0RYLPLHQWR PDQXDO FDOLEUH 5 72 36 45 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

/DGLHV )LUVW 0LQXWH 5HSHDWHU 'HGLFDGR D ODV PXMHUHV HVWH VRÀ VWLFDGR \ HOHJDQWH UHORM TXH VH SUHVHQWy WDPELpQ HQ DOEHUJD XQ PHFDQLVPR GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV H[WUDSODQR VREUH GRV WLPEUHV (Q HO LQWHULRU GH VX FDMD 2IÀ FLHU GH RUR URVD GH PP GH GLiPHWUR ODWH HO FDOLEUH DXWRPiWLFR 5 36 8Q PRYLPLHQWR TXH VH DSUHFLD D WUDYpV GHO FULVWDO ]DÀ UR GHO IRQGR SHUPLWLHQGR DGPLUDU VXV DFDEDGRV GH DOWD FDOLGDG UHDOL]DGRV D PDQR 6H GLVWLQJXH FRQ HO 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

5() 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ 3HUIHFWD FRPELQDFLyQ HQWUH DUWH \ FRPSOHMLGDG PHFiQLFD HO HV XQD QXHYD YHUVLyQ WRWDOPHQWH RUQDPHQWDGD GHO OHJHQGDULR 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ HO UHORM GH SXOVHUD PiV FRPSOLFDGR SURGXFLGR SRU 3DWHN 3KLOLSSH KDVWD OD SUHVHQWDFLyQ HO SDVDGR PHV GH RFWXEUH GHO *UDQGPDVWHU &KLPH TXH FRQPHPRUD HO DQLYHUVDULR (VWH QXHYR 6N\ 0RRQ 7RXUELOORQ YHU 5 ( Q FUHDGR HQ ULQGH KRPHQDMH D ODV WUDGLFLRQDOHV WpFQLFDV GH HVPDOWH \ JUDEDGR (Q XQD FDMD GH RUR HVFXOSLGD D PDQR GH JHQHURVDV GLPHQVLRQHV PP \ DQLPDGDV SRU XQ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO VH UH~QHQ FRPSOLFDFLRQHV FRPR OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ GRV WLPEUHV FDWHGUDO WRXUELOORQ FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ DJXMD GH IHFKD UHWUyJUDGD (Q OD HVIHUD SRVWHULRU VH UHSUHVHQWD HO FLHOR QRFWXUQR GHO KHPLVIHULR QRUWH FRQ HO PRYLPLHQWR GH ODV HVWUHOODV \ GH OD OXQD HO SDVR GH 6LULXV \ GH OD OXQD SRU HO PHULGLDQR ODV IDVHV GH OD OXQD \ HO WLHPSR VLGHUDO

5 ( ) 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV FRQ WRXUELOORQ (OHJDQWH \ FRPSOHMR GRQGH ORV KD\D HVWH UHORM GH FXHUGD PDQXDO FRQ VRQHUtD VREUH GRV WLPEUHV SRU JDWLOOR GH DUUDQTXH LQWHJUDGR HQ VX FDMD GH RUR EODQFR GH PP IXH FUHDGR HQ /D HVIHUD HV GH RUR FRQ DXWpQWLFR HVPDOWH QHJUR \ FLIUDV DSOLFDGDV GH RUR )RQGR GH FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR \ IRQGR PDFL]R LQWHUFDPELDEOHV 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

5 ( ) 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV \ FDOHQGDULR SHUSHWXR UHWUyJUDGR FRQ HVIHUD GH FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR &UHDGR HQ HVWH FRPSOHMR UHORM WLHQH OD SHFXOLDULGDG GH TXH WDQWR OD HVIHUD FRPR HO IRQGR VRQ GH FULVWDO ]DÃ&#x20AC; UR OR TXH SHUPLWH DGPLUDU VX PHFDQLVPR DXWRPiWLFR SRU DPERV ODGRV 'LVSRQH GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ VRQHUtD VREUH GRV WLPEUHV \ XQ FDOHQGDULR SHUSHWXR FRQ DJXMD GH IHFKD UHWUyJUDGD &DMD GH RUR URVD GH PP GH GLiPHWUR 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

5 ( ) 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV 6REULR \ FOiVLFR HQ VX HVWpWLFD HVWH UHORM SUHVHQWDGR HVWH PLV PR DxR KDFH JDOD GH XQD FDMD GH SODWLQR GH PP GH GLiPH WUR FRQ HVIHUD GH HVPDOWH QHJUD R EODQFD VREUH OD TXH VH LQGLFDQ ODV KRUDV \ ORV PLQXWRV VREUH Q~PHURV URPDQRV \ ORV VHJXQ GRV HQ XQ SHTXHxR VHJXQGHUR 'LVFUHWDPHQWH LQWHJUDGR HQ OD FDMD VH VLW~D HO JDWLOOR GH DUUDQ TXH GH OD UHSHWLFLyQ GH PLQX WRV FRQ XQD VRQHUtD VREUH GRV WLPEUHV (O PRYLPLHQWR TXH OH GD YLGD YLVLEOH D WUDYpV GHO IRQ GR GH ]DÃ&#x20AC; UR HV HO FDOLEUH 5 36 GH FDUJD DXWRPiWLFD 6HOOR 3DWHN 3KLOLSSH

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $ 3$/20$ 5(&,2 < $1*(/(6 &26$12

6RQRUDV FRPSOLFDFLRQHV

<D KHPRV FRQWDGR HQ SiJLQDV DQWHULRUHV TXH OD VRQHUtD \ HVSHFLDOPHQWH ORV UHORMHV FRQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQVWLWX\HQ OD PiV GLItFLO \ DO PLVPR WLHPSR KHUPRVD FRPSOLFDFLyQ UHORMHUD 'H DKt TXH ODV PiV SUHVWLJLRVDV PDUFDV TXLHUDQ WHQHUORV HQ VX FROHFFLyQ GH FRPSOLFDFLRQHV &LHUWR QR VRQ PXOWLWXG SHUR DOJXQDV KDQ UHDOL]DGR H[WUDRUGLQDULDV SLH]DV TXH KDFHQ ODV GHOLFLDV GH ORV PiV H[LJHQWHV ²\ DGLQHUDGRV² FROHFFLRQLVWDV /D VRQHUtD HV DGHPiV XQD JUDQ FRPSOLFDFLyQ TXH FRQ IUHFXHQFLD YLHQH HQ FRPSDxtD GH RWUDV FRPSOHMDV IXQFLRQHV \D VHD FDOHQGDULR SHUSHWXR WRXUELOORQ R VLPSOHPHQWH FURQyJUDIR eVWD HV QXHVWUD VHOHFFLyQ GH ORV PiV EHOORV UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FUHDGRV UHFLHQWHPHQWH

54 5 (

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD PDQXDO FDOLEUH GHVDUUROODGR \ IDEULFDGR SRU 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ 3XQ]yQ GH *LQHEUD )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5,67,&$6 &DMD GH PP GH GLiPHWUR HQ RUR URVD GH TXLODWHV )RQGR GH FULVWDO ]DÀUR WUDQVSDUHQWH (VIHUD HQ RSDOLQD SODWHDGD HQ IRUPD FRQYH[D ÌQGLFHV GH ODV KRUDV HQ RUR URVD GH TXLODWHV \ PLQXWHUtD SHUODGD %5$=$/(7( 'H SLHO GH DOLJiWRU GHO 0LVVLVVLSSL HQ FRORU PDUUyQ FRVLGD D PDQR FRQ HVFDPDV FXDGUDGDV JUDQGHV +HELOOD GH RUR URVD GH TXLODWHV FRQ IRUPD GH PHGLD FUX] GH 0DOWD SXOLGD 35(&,2 ½

9 $ & + ( 5 2 1 & 2 1 6 7 $ 1 7 , 1 3 $ 7 5 , 0 2 1 < &2 1 7 ( 0 3 2 5 $ , 1 ( 8 /7 5 $ 3/ $ 1 2

(O PiV SODQR GHO PXQGR

LVWLQJXLGR FRQ HO SUHVWLJLRVR 3XQ]yQ GH *LQHEUD VX FUHDFLyQ KD VXSXHVWR XQ DXGD] UHWR SDUD 9DFKHURQ &RQVWDQWLQ KDVWD ORJUDU XQ GREOH UpFRUG HO PRYLPLHQWR \ HO UHORM GH UHSHWLFLyQ PiV SODQRV GHO PXQGR \ PLOtPH WURV UHVSHFWLYDPHQWH 7RGR HOOR JUDFLDV D OD IDEULFDFLyQ GHO FDOLEUH GHQRPLQDGR DVt HQ KRQRU DO QDFLPLHQWR GHO IXQGDGRU GH OD PDUFD -HDQ 0DUF 9DFKHURQ 'LFKR FDOLEUH GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV HVWi HTXLSDGR FRQ XQ VLOHQFLRVR UHJXODGRU GH VRQHUtD YRODQWH FX\D IXQFLyQ FRQVLVWH HQ UHJXODU HO ULWPR DO TXH ORV PDUWLOORV WRFDQ ORV WLPEUHV PHGLDQWH GRV FRQWUDSHVRV LGHDGRV SDUD DFWXDU GH IUHQR HQ HO HMH GH URWDFLyQ GHO UHJXODGRU \ FRPSHQVDU OD HQHUJtD OLEHUDGD SRU HO PXHOOH GHO FXER GH VRQHUtD &XDQGR HO UHJXODGRU JLUD OD IXHU]D FHQWUtIXJD SLYRWD XQR GH ORV H[WUHPRV GH ORV FRQWUDSHVRV KDFLD HO H[WHULRU PLHQWUDV HO RWUR H[WUHPR SUHVLRQD HO HMH SDUD

HVWDELOL]DU OD YHORFLGDG GH URWDFLyQ \ JDUDQWL]DU OD UHJXOD ULGDG GH OD FDGHQFLD 6X GLVHxR SDUWH GH XQ UHORM XOWUDSODQR SUHVHQWDGR HQ FRQ PRWLYR GHO ELFHQWHQDULR GH 9DFKHURQ &RQV WDQWLQ \ UHFXSHUDGR DxRV PiV WDUGH SDUD FUHDU HO PRGHOR GH OD FROHFFLyQ 3DWULPRQ\ &RQWHPSRUDLQH )LHO D ORV FiQRQHV HVWpWLFRV PiV HPEOHPiWLFRV GH OD FROHF FLyQ HQ HVWD RFDVLyQ VH KD TXHULGR DFHQWXDU OD FXUYD GH OD FDUUXUD D ILQ GH HVWLOL]DU VX VLOXHWD \ VH KD DELHUWR DO Pi[LPR HO IRQGR GH FULVWDO GH ]DILUR SDUD SRGHU YLVXDOL ]DU ORV PDUWLOORV \ DOJ~Q TXH RWUR WLPEUH 5HVSHFWR D OD HVIHUD VH KD RSWDGR SRU XQ HOHJDQWH VHJXQGHUR SHTXHxR GHVFHQWUDGR D ODV K HO SULPHUR GH HVWD OtQHD 3DWULPRQ\ &RQWHPSRUDLQH 6H HQWUHJD FRQ XQ UHVRQDGRU ´/D 0XVLTXH GX 7HPSVµ TXH SHUPLWH DPSOLILFDU HO VRQLGR GH OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV

5( 55

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

% 5 ( * 8 ( 7 & / $ 6 6 , 4 8 ( / $ 0 8 6 , & $ / (

$O ULWPR GH OD %DGLQHULH

RPR VL GH XQD PDUDYLOORVD FDMLWD GH P~VLFD VH WUDWDUD /D 0XVLFDOH GH %UHJXHW KDFH VRQDU FRQ SHUIHFWD FODULGDG %DGLQHULH GH -RKDQ 6HEDVWLDQ %DFK ~OWLPR PRYLPLHQWR GH OD VXLWH SDUD RUTXHVWD 1 HQ 6L PHQRU FXDQGR OOHJD OD KRUD VHOHFFLRQDGD R DO DFFLRQDU HO SXOVDGRU GH ODV K < HV TXH VX PHFDQLVPR SDWHQWDGR HV VLPLODU DO GH XQD FDMD GH P~VLFD HQ OD TXH XQ GLVFR GH FODYLMDV TXH VXVWLWX\H DO WUDGLFLRQDO FLOLQGUR DFW~D DOWHUQDWLYDPHQWH VREUH ODV OiPLQDV PHWiOLFDV GHO WHFODGR 8QD PHPEUDQD GH FULVWDO PHWiOLFR FRQ GHFRUDFLyQ JXLOORFKp UHDOL]DGD D PDQR \ FRORFDGD EDMR HO PRYLPLHQWR DPSOLILFD OD PHORGtD VLQ TXH OD KHUPHWLFLGDG GHO UHORM VH YHD FRPSURPHWLGD *UD FLDV D HOOD VH KD SRGLGR SHUIRUDU HO IRQGR GH OD FDMD GH RUR URVD JUDEDGD FRQ XQ SHQWDJUDPD HQ HO FDQWR SDUD FUHDU XQD FDYLGDG GH +HOPKRO] TXH WUDQVPLWH

56 5 (

HO VRQLGR PDQWHQLHQGR VX HVWDQTXHLGDG KDVWD PHWURV &XDQGR VH DFWLYD OD PHORGtD OD HVIHUD TXH HVWi YLQ FXODGD DO GLVFR GH FODYLMDV HIHFW~D XQD URWDFLyQ FRP SOHWD VREUH Vt PLVPD SURGXFLHQGR XQ MXHJR GH FROR UHV WRUQDVRODGRV JUDFLDV D VX JXLOORFKp GXUDQWH ORV VHJXQGRV TXH GXUD OD P~VLFD $XWpQWLFD SURH]D GH OD WpFQLFD \ OD HVWpWLFD HVWH H[FOXVLYR UHORM TXH WLHQH VX DQWHFHGHQWH HQ HO PRGHOR GH DOEHUJD HO PRYLPLHQWR DXWRPiWLFR %UHJXHW FRQ HVFDSH \ HVSLUDO SODQR GH VLOLFLR \ SURSRUFLRQD XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV FRQ OD PHORGtD DFWLYDGD \ GH VL HVWi GHVDFWLYDGD 8Q PDJQtILFR HVWXFKH KHFKR FRQ PDGHUDV GH UHVRQDQ FLD GHO ERVTXH GH 5LVRXG HQ HO FRUD]yQ GHO 9DOOH GH -RX[ GRQGH VH HQFXHQWUD OD PDQXIDFWXUD %UHJXHW FRPSOHWD HVWD KHUPRVD REUD GH DUWH

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD DXWRPiWLFD FRQ HVSLUDO SODQR GH VLOLFLR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR URVD TXLODWHV GH PP GH GLiPHWUR FRQ HO FDQWR JUDEDGR D PDQR FRQ XQ SHQWDJUDPD (VIHUD JLUDWRULD DO DFFLRQDU OD PHORGtD FRQ GHFRUDFLyQ JXLOORFKH UHDOL]DGD D PDQR \ EDxDGD HQ SODWLQR (VWi LQGLYLGXDOPHQWH QXPHUDGD \ ÀUPDGD %UHJXHW %5$=$/(7( &RUUHD GH SLHO PDUUyQ 35(&,2 ½

5( 57

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 &DOLEUH GH FXHUGD PDQXDO 5HSHWLFLyQ GH PLQXWRV 0LOOHQDU\ FRQ HVFDSH $3 \ GREOH HVSLUDO 5HVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH PP GH GLiPHWUR HODERUDGD HQ RUR URVD GH TXLODWHV +RUDV PLQXWRV \ VHJXQGHUR SHTXHxR &ULVWDO \ IRQGR GH ]DÀ UR FRQ WUDWDPLHQWR DQWLUUHÁ HFWDQWH (VIHUD \ FRQWDGRU GHO VHJXQGHUR SHTXHxR GH RUR HVPDOWDGR HQ EODQFR Q~PHURV URPDQRV QHJURV DJXMDV D]XODGDV %5$=$/(7( 'H SLHO GH DOLJiWRU HQ FRORU PDUUyQ FRQ HVFDPDV JUDQGHV FXDGUDGDV FRVLGD D PDQR FRQ KHELOOD GHVSOHJDEOH $3 GH RUR URVD GH TXLODWHV 35(&,2 ½

$8 ' ( 0 $5 6 3 , * 8 ( 7 5 ( 3( 7 , & , Ð 1 0 , 1 8 72 6 0 , / / ( 1 $ 5<

-XHJR GH SHUVSHFWLYDV

(

VWH PRGHOR 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV 0LOOH QDU\ VXSRQH XQ KLWR PiV HQ OD KLVWRULD GH OD PDQXIDFWXUD $XGHPDUV 3LJXHW DO KDEHU LQFRUSRUDGR SRU SULPHUD YH] HQ OD FROHFFLyQ 0LOOHQDU\ XQ HVFDSH GH LPSXOVR GLUHFWR *UDFLDV D HVWH VLVWHPD SDWHQWDGR HO HVFDSH WUDQVPLWH GLUHFWDPHQWH OD HQHUJtD DO YRODQWH JHQHUDQGR XQD HILFLHQFLD VXSHULRU DO UHVSHFWR D FXDOTXLHU PRYL PLHQWR FOiVLFR $VLPLVPR HO VXPR UHQGLPLHQWR VH KDFH QRWDU HQ VX SUHFLVLyQ FURQRPpWULFD VLQ UHTXHULU

58 5 (

OD PiV PtQLPD OXEULFDFLyQ \ OD Pi[LPD SUHFLVLyQ HVWi JDUDQWL]DGD PHGLDQWH GRV HVSLUDOHV TXH FRPSHQ VDQ ORV SRVLEOHV IDOORV GH HTXLOLEULR &RQ XQD FDMD GH PP GH GLiPHWUR HODERUDGD HQ RUR URVD GH TXLODWHV OD HVIHUD \ HO FRQWDGRU GHO VHJXQGHUR SHTXHxR HVPDOWDGR HQ EODQFR HVWiQ FRQVWUXLGRV HQ HVWUDWRV OR TXH SRVLELOLWD TXH ODV DJX MDV GH ODV KRUDV \ GH ORV PLQXWRV VREUHYXHOHQ OD WUR WDGRUD 'LVSRQH GH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV

+ 8 % / 2 7 & / $ 6 6 , & ) 8 6 , 2 1 7 2 8 5 % , / / 2 1 5 e 3e 7 , 7 , 2 1 0 , 1 8 7 ( 6 & $7 + e ' 5 $ / (

7UDGLFLyQ \ PRGHUQLGDG

)

XVLyQ HQWUH WUDGLFLyQ \ PRGHUQLGDG +XEORW SUH VHQWD HVWH DxR XQ QXHYR \ VRILVWLFDGRUHSHWLFLyQ GH PLQXWRV FRQ WRXUELOORQ TXH KD UHTXHULGR PHVHV GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR DQWHV GH YHU OD OX] 8Q PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH FDUJD PDQXDO GHVDUUROODGR tQWHJUDPHQWH HQ ORV WDOOHUHV GH OD PDUFD \ YLVLEOH JUDFLDV D XQ FULVWDO ]DILUR HQ HO IRQGR GH OD FDMD GD YLGD D HVWH UHORM HVTXHOHWR ²GHVGH OD HVIHUD VH DSUHFLD HO PHFDQLVPR² GH PP GH GLiPHWUR TXH VH UHDOL]D HQ .LQJ *ROG DOHDFLyQ GH RUR FRQ XQ GH SODWLQR \ HQ WLWDQLR (Q DPERV FDVRV VH WUDWD GH XQD VHULH QXPHUDGD \ OLPLWDGD SLH]DV HQ .LQJ *ROG \ HQ WLWDQLR (Q OR TXH D OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV VH UHILHUH OD JUDQ QRYHGDG GH HVWH UHORM HV TXH LQWHJUD WRWDOPHQWH HO JDWLOOR GH DUPDGR HQ OD FDUUXUD R OXQHWD GH ELVHO FRQ OR TXH VH FRQYLHUWH HQ XQD IXQFLyQ LQWHJUDGD \ QR URPSH OD HVWpWLFD GHO UHORM FRPR VXHOH VHU KDELWXDO HQ HVWH WLSR GH JXDUGDWLHP SRV 6X VRQHUtD FRQ GREOH WLPEUH FDWHGUDO KDFH JDOD GH XQD SRWHQFLD \ XQD FODULGDG H[FHSFLRQDOHV 2WUR GDWR WpFQLFR D

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 &DOLEUH +8% GH FXHUGD PDQXDO FRQ UHSHWLFLyQ PLQXWRV GH GREOH WLPEUH \ WRXUELOORQ GH XQ PLQXWR FRPSRQHQWHV DOWHUQDQFLDV SRU KRUD GtDV GH UHVHUYD GH PDUFKD &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD &ODVVLF )XVLRQ GH PP GH GLiPHWUR HQ .LQJ *ROG VHULH OLPLWDGD GH HMHPSODUHV R HQ WLWDQLR VHULH OLPLWDGD D SLH]DV (VIHUD GH ]DÀUR )RQGR GH FULVWDO ]DÀUR /XQHWD GH ELVHO HQ UHVLQD FRPSXHVWD QHJUD %5$=$/(7( &RUUHD GH SLHO GH DOLJiWRU QHJUD FRVLGD VREUH FDXFKR QHJUR +HELOOD GHVSOHJDEOH 35(&,26 (Q WLWDQLR ½ .LQJ *ROG ½

5( 59

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

%9 /*$ 5 , /·$ 0 0 , 5 $* / , 2 ' ( / 7 ( 0 3 2

(O SUtQFLSH GH ODV PDUHDV

X QRPEUH /·$PPLUDJOLR GHO 7HPSR (O $OPLUDQWH GHO 7LHPSR QRV UHPRQWD D OD pSRFD GRUDGD GH OD QDYHJDFLyQ D YHOD \ DO HVStULWX FRQTXLVWDGRU GH ODV JUDQGHV SRWHQFLDV PDUtWLPDV )UDQFLD ,QJODWHUUD (VSDxD \ 3RUWXJDO GRQGH HO ´DUPDµ GHO HVFDSH GH UHWpQ MXJDED XQ SDSHO IXQGDPHQWDO FRPR VLQyQLPR GH Pi[LPD ILDELOLGDG 'LFKR VLVWHPD JDUDQWL]DED DO FURQyPHWUR PDULQR XQD SHUIHFWD H[DFWLWXG GH IXQFLRQDPLHQWR < SUHFLVDPHQWH DKt UHVLGH XQD GH ODV SULQFLSDOHV QRYHGDGHV GH HVWH H[WUDRUGLQD

60 5 (

ULR JXDUGDWLHPSRV ODQ]DGR SRU %YOJDUL HQ HO TXH GLFKR GLVSRVLWLYR VH KD UHDOL]DGR GH WDO PDQHUD TXH HQ VX FRQMXQWR ~QLFDPHQWH JHQHUD XQ VROR LPSXOVR HQ OD WUDQVPLVLyQ GH HQHUJtD GHVGH OD UXHGD GH HVFDSH GLUHFWDPHQWH DO EDODQFtQ $VL PLVPR YD SURYLVWR GH XQ GLVSRVLWLYR GH IXHU]D FRQVWDQWH XELFDGR HQ HO HQJUDQDMH TXH XQH HO PXHOOH PRWRU DO HVFDSH 2WUR PXHOOH LQWHUPHGLR FDUJDGR FRQVWDQWHPHQWH SRVLELOLWD WUDQVPLWLU DO HVFDSH XQ SDU UHJXODU OR TXH HQWUDxD XQD PtQLPD SpUGLGD HQHUJpWLFD

),&+$ 7e&1,&$

(Q VX FDMD GH PP GH GLiPHWUR FX\D IRUPD VH LQVFULEH HQ OD OtQHD 'DQLHO 5RWK VH HQFXHQ WUD XQR GH ORV HOHPHQWRV TXH LQWHUYLHQH HQ OD PLVWHULRVD DFWLYDFLyQ GH VX VRILVWLFDGR VLVWHPD GH VRQHUtD FXDWUR PDUWLOORV \ JRQJV UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV \ FDULOOyQ :HVWPLQVWHU 8QR GH VXV FXHUQRV HV PyYLO \ KDFH ODV YHFHV GH FHUURMR VH GHVSOD]D GH K D K \ SHUPLWH SRQHU HQ PDUFKD OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV 3URGXFLGD HQ RUR URVD R EODQFR GH TXLODWHV R EODQFR OD HVIHUD SDUFLDO PHQWH DELHUWD GHMD YHU HO GLVSRVLWLYR GH HVFDSH GH UHWpQ DVt FRPR ORV PDUWLOORV \ JRQJV GH VRQHUtD 6X SDUWH ´FXELHUWDµ HVWi HODERUDGD HQ XQD FKDSD GH RUR QHJUD R D]XO VHJ~Q HO PHWDO GH OD FDMD (O FRQMXQWR VH UHPDWD FRQ FULVWDO GH ]DILUR HQ IRUPD GH FDPSDQD D WUDYpV GHO FXDO VH SXHGH YLVXDOL]DU ORV DFDEDGRV D PDQR GHO PRYLPLHQWR &{WHV GH *HQqYH \ SHUODGR 6H SUHVHQWD HQ XQD VHULH PX\ OLPLWDGD SLH ]DV GH RUR URVD GH TXLODWHV \ SLH]DV GH RUR EODQFR GH TXLODWHV

029,0,(172 0HFiQLFR GH FDUJD PDQXDO 5HSHWLFLyQ GH PLQXWRV FDUULOOyQ :HVWPLQVWHU \ HVFDSH GH UHWpQ FXDWUR PDUWLOORV \ JRQJV GLVSRVLWLYR GH IXHU]D FRQVWDQWH HVSLUDO FLOtQGULFD WUHV VLVWHPDV GH VHJXULGDG TXH DEVRUEHQ ORV JROSHV 'HFRUDGR D PDQR FRQ &{WHV GH *HQqYH \ SHUODGR )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH PP HQ RUR URVD R EODQFR GH TXLODWHV FHUURMR GH DFWLYDFLyQ GH OD VRQHUtD HQ HO FXHUQR GHVOL]DQWH D ODV K FULVWDO GH ]DÀUR HQ IRUPD GH FDPSDQD IRQGR WUDQVSDUHQWH GH FULVWDO GH ]DÀUR (VIHUD HODERUDGD FRQ XQD FKDSD GH RUR DELHUWD PRVWUDQGR HO VLVWHPD GH HVFDSH GH UHWpQ \ HO PHFDQLVPR GH VRQHUtD 0DQHFLOODV GH RUR URVD GH TXLODWHV %5$=$/(7( 'H DOLJiWRU FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH WULSOH GH RUR GH TXLODWHV 35(&,2 ½

5( 61

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

& $ 5 7 , ( 5 5 2 7 2 1 ' ( 5 ( 3 ( 7 , & , Ð 1 ' ( 0 , 1 8 7 2 6 7 2 8 5 % , / / 2 1 9 2 / $ 1 7 (

$QDWRPtD GH XQD ´URWRQGDµ

(

VWH UHORM HV IUXWR GH FLQFR DxRV GH WUDEDMR GHO HTXLSR GH LQYHVWLJDFLyQ \ GHVDUUROOR GH &DUWLHU VREUH HO XQLYHUVR DF~VWLFR UHOR MHUR KDVWD OOHJDU D DOFDQ]DU XQD QXHYD WHR UtD VREUH OD WUDQVPLVLyQ VRQRUD EDVDGD HQ OD UHODFLyQ HQWUH HO YROXPHQ PP HO SHVR DSUR[LPDGDPHQWH JUDPRV \ OD SRWHQFLD GHFLEHOLRV VHJ~Q OD FXDO FXDQWR PiV OLJHUD \ GH PD\RU GLiPHWUR VHD OD FDMD GHV WLQDGD D DORMDU XQ PHFDQLVPR GH UHSHWLFLyQ GH PLQX WRV PiV SRVLELOLGDGHV WLHQH GH VRQDU DOWR < DVt VXUJH HO 5RWRQGH GH &DUWLHU 5HSHWLFLyQ GH 0LQXWRV HODER UDGR HQ WLWDQLR JUDGR SXOLGR FRQ FDMD GH PP GH GLiPHWUR FRQ PRYLPLHQWR 0& FRPSXHVWR SRU FRPSRQHQWHV \ UXEtHV DGRUQDGD FRQ HO H[FOX

62 5 (

VLYR SXQ]yQ GH *LQHEUD &RQ OD ILQDOLGDG GH IDYRUHFHU OD WUDQVPLVLyQ GH ODV YLEUDFLRQHV VX LUUHSURFKDEOH IDEULFDFLyQ TXHGD D~Q PiV SDWHQWH HQ OD VLQJXODU SURSXHVWD GH XQLU HO WLPEUH FRQ OD SODWLQD \ pVWD FRQ OD FDUUXUD HQ FXDWUR SXQWRV 3DUD FRQVHJXLU VX RSWLPL]DFLyQ HO WDOyQ GH ORV GRV WLPEUHV GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV VH KD DWRUQLOODGR FDGD XQR HQ XQ SXQWR DO LQWHULRU GH OD FDMD ([SDQGLGDV DUPRQLRVDPHQWH SRU ORV WLPEUHV GH IRUPD FXDGUDGD HQ RSLQLyQ GH ORV H[SHUWRV GH OD PDQXIDF WXUD SDUD SHUPLWLU TXH HO PDUWLOOR JROSHH UHJXODUPHQWH HQ HO PLVPR OXJDU D SHVDU GH TXH OD OiPLQD GHO WLPEUH HVWp YLEUDQGR ODV RQGDV DF~VWLFDV VH GLIXQGHQ D WUD YpV GH XQD DPSOLD VXSHUILFLH GH HPLVLyQ 3DUD ORJUDU

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 0HFiQLFR GH FXHUGD PDQXDO FDOLEUH 0& 3XQ]yQ GH *LQHEUD FRQ WRXUELOORQ YRODQWH \ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV 1XPHUDFLyQ LQGLYLGXDO GHO PRYLPLHQWR &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH WLWDQLR GH PP FRURQD SHUODGD HQ WLWDQLR FRQ XQ FDEXMyQ GH ]DÀUR &ULVWDO \ IRQGR GH ]DÀUR (VIHUD JXLOORFKp JDOYiQLFD GH FRORU EODQFR UHMLOOD SODWHDGD FDODGD HIHFWR VRO FRQ Q~PHURV URPDQRV QHJURV HQ FDOFR 0DQHFLOODV HQ DFHUR D]XODGR HQ IRUPD GH HVSDGD 6XPHUJLEOH D PHWURV %5$=$/(7( (Q SLHO GH DOLJiWRU QHJUD FRQ FLHUUH GHVSOHJDEOH GREOH UHJXODEOH HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV 35(&,26 ½ WLWDQLR ½ RUR URVD

HO JROSHWHR FRQVWDQWH GH ORV PDUWLOORV HVWi GRWDGR GH XQ VRILVWLFDGR \ VLOHQFLRVR PHFDQLVPR GHQRPLQDGR ´UHJXODGRU GH YHORFLGDG GH LQHUFLD \ URFHµ 9LVLEOH JUD FLDV D XQD DSHUWXUD UHDOL]DGD HQ OD HVIHUD FDODGD SOD WHDGD JDOYiQLFD GH FRORU SL]DUUD HQ OD SURORQJDFLyQ GHO HVFDSH GH WRXUELOORQ YRODQWH VLWXDGR D ODV K TXH HQWUD HQ URWDFLyQ SDUD UHJXODU OD YHORFLGDG GH GHYD QDGR GHO WUHQ GH HQJUDQDMHV GH OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV \ DO PLVPR WLHPSR FRQVHJXLU XQD HPLVLyQ UHJXODU GH ODV QRWDV HPLWLGDV SRU ORV GRV WLPEUHV GHO UHORM 8QD SHUIHFWD GXDOLGDG HQ OD TXH XQR HV UHVSRQVDEOH GH UHJXODU HO WUDQVFXUVR GHO WLHPSR DO ULWPR GH XQD YXHOWD SRU PLQXWR \ GH DOWHUQDQFLDV SRU KRUD SDUD HO YRODQWH PLHQWUDV TXH HO RWUR GHEH GH WHPSODU

OD PHGLGD GHO MXHJR PXVLFDO IUHQDQGR HO GHYDQDGR GHO PXHOOH LQWHJUDGR HQ HO EDUULOHWH GHO PHFDQLVPR GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV DUPDGR PDQXDOPHQWH PHGLDQWH XQ SXOVDGRU LQWHJUDGR HQ OD FDUUXUD VLWXDGD D ODV K /D RSFLyQ GHO SXOVDGRU SDUD VXVWLWXLU HO WUDGLFLRQDO SHVWL OOR WLHQH TXH YHU FRQ HO DIiQ GH GLVPLQXLU OD UHODFLyQ HQWUH OD PDVD GH OD FDMD \ OD GHO WLPEUH TXH GHWHUPLQD OD SRWHQFLD GH ODV YLEUDFLRQHV $O VHU PiV SHTXHxR \ VREUH WRGR HVWDU PiV FRQFHQWUDGR HQ XQ SXQWR GH OD FDMD HO SXOVDGRU SHUPLWH DOLJHUDU HQ JUDQ PHGLGD OD PDVD GH HVWD ~OWLPD (VWD SLH]D H[FHSFLRQDO VH SUHVHQWD HQ HGLFLyQ OLPLWDGD \ QXPHUDGD GH SLH]DV HQ WLWDQLR \ HQ RUR URVD 7DPELpQ H[LVWH XQD YHUVLyQ HQJDVWDGD FRQ GLDPDQWHV WDOOD EDJXHWWH

5( 63

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

- $ 4 8 ( 7 ' 5 2 = 7 + ( % , 5 ' 5 ( 3 ( $ 7 ( 5 2 3 ( 1 : 2 5 .

8Q QLGR PXVLFDO

(

VWDPRV DQWH XQ QXHYR KLWR GH OD FROHF FLyQ LQLFLDGD HQ EDMR OD GHQR PLQDFLyQ GH 7KH %LUG 5HSHDWHU (VWH QXHYR PRGHOR PiV GHSXUDGR \ FRQ WHPSRUiQHR PDQWLHQH LQWDFWRV ORV ´SHUVRQDMHVµ TXH IUDJXDURQ VX p[LWR XQD SUHFLRVD SDUHMD GH FDUERQHURV TXH GD GH FRPHU D VXV SROOXHORV HO GHVSOLHJXH GH ODV DODV OD FDtGD GHO DJXD GH XQD FDV FDGD OD HFORVLyQ GHO KXHYR« 6X QDWXUDOH]D SRp WLFD VRUSUHQGH D~Q PiV SRU ORV FDPELRV HVWpWLFRV DSRUWDGRV SRU ORV DUWHVDQRV GH -DTXHW 'UR] SDUD PRGHUQL]DU VX HVWLOR 7UDV OD HVIHUD HQ FULVWDO GH ]DILUR HO PHFDQLVPR

64 5 (

GHO DXWyPDWD VH ´GHVYLVWHµ RIUHFLHQGR XQD PD\RU YLVLELOLGDG GH ORV GHWDOOHV GH ODV DQLPDFLRQHV \ GHVYHODQGR ORV HOHPHQWRV GHO DXWyPDWD HQ QHJUR DQWUDFLWD \ JULV $ WUDYpV GH HVWD SURIXQGLGDG \ VX FRQWUDVWH FURPiWLFR VREUHVDOH HO WUDEDMR GH ORV PDHVWURV DUWHVDQRV DFHQWXDQGR OD PLQXFLRVLGDG GH FDGD GHWDOOH ²ODV SOXPDV ORV RMRV HO SHUILO GH ORV FXHUSRV HO IOXMR GH DJXD² DVt FRPR OD GHOLFD GH]D GHO JUDEDGR \ OD SLQWXUD (VWH QXHYR 7KH %LUG 5HSHDWHU VH SUHVHQWD HQ RUR EODQFR FRQ SXOVHUD HQ SLHO GH DOLJiWRU QHJUD \ HVWi GLVSRQLEOH HQ XQD HGLFLyQ OLPLWDGD GH RFKR HMHP SODUHV FDGD XQR GRWDGR GH FRPSRQHQWHV

/D QDWXUDOH]D SRpWLFD GH HVWH QXHYR PRGHOR VRUSUHQGH D~Q PiV SRU ORV FDPELRV HVWpWLFRV DSRUWDGRV SRU ORV DUWHVDQRV GH -DTXHW 'UR]

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 &DOLEUH -DTXHW 'UR] 50$ PRYLPLHQWR PHFiQLFR GH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV GH FXHUGD PDQXDO 8Q EDUULOHWH )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH PP HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV (VIHUD HQ ]DÀUR FRQWDGRU HQ yQLFH QHJUR 3iMDURV JUDEDGRV \ SLQWDGRV D PDQR $JXMDV HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV +RUDV \ PLQXWRV GHVFHQWUDGRV (GLFLyQ OLPLWDGD D RFKR HMHPSODUHV FDGD XQR FRQ FRPSRQHQWHV 1~PHUR GH OD VHULH JUDEDGR HQ HO UHYHUVR GH OD FDMD %5$=$/(7( 'H SLHO GH DOLJiWRU HQ FRORU QHJUR FRQ EURFKH GHVSOHJDEOH HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV 35(&,2 ½

5( 65

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

- $ ( * ( 5 / ( & 2 8 / 7 5 ( 5 ( 1 ' ( = 9 2 8 6 < 9 < 0 , 1 8 7 ( 5 ( 3( $7 ( 5

8QD KLHGUD PXVLFDO

(

O UHORM 5HQGH] 9RXV ,Y\ 0LQXWH 5HSHDWHU VXSRQH OD SULPHUD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV GHQWUR GH XQD FROHFFLyQ IHPHQLQD -DH JHU /H&RXOWUH )UXWR GH GLH] DxRV GH WUD EDMR OOHYD GRV PDUWLOORV GH WURSLH]R SDWHQWDGRV TXH JROSHDQ GH XQD VROD YH] ORV GRV WLPEUHV &U\VWDO YLQ FXODGRV FRQ HO FULVWDO GH ]DILUR OR TXH SURGXFH XQ HIHFWR GH DOWDYR] $GHPiV LQFRUSRUD XQ UHJXODGRU VLOHQFLRVR TXH GLVPLQX\H WRGD SHUWXUEDFLyQ VRQRUD SHULIpULFD GHO PHFDQLVPR OR TXH SRVLELOLWD TXH VROR VH DSUHFLH HO VRQLGR GH OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV 3DUD GLVSRQHU GH PD\RU HVSDFLR HQ HO JURVRU GHO UHORM VLQ SHUGHU QLQJXQR GH VXV UDVJRV GH SXUH]D HVWpWLFD VH DFFLRQD PHGLDQWH XQ PRQRSXOVDQWH HQ OXJDU GHO WUDGLFLRQDO VLVWHPD GH JDWLOOR 7DPELpQ FXHQWD FRQ XQ VLVWHPD GH VHJXULGDG D WUDYpV GHO FXDO VL VH SUHVLRQD HO SXOVDGRU PLHQWUDV IXQFLRQD OD UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV pVWD QR VH YXHOYH D SRQHU HQ PDUFKD OR TXH HYLWD FXDOTXLHU GDxR HQ HO &DOLEUH $ HVSHFLDOPHQWH FUHDGR SDUD OD DGDSWDFLyQ D VX SHTXHxD FDMD GH PP GH GLiPHWUR /RV PDHVWURV HVPDOWDGRUHV GH -DHJHU /H&RXOWUH KDQ UHDOL]DGR XQ WUDEDMR H[FHSFLRQDO HQ VX HVIHUD GH RUR

66 5 (

EODQFR GHFRUDGD SUHYLDPHQWH FRQ XQ HVSOpQGLGR JXLOORFKp VRO GHSRVLWDQGR GHOLFDGDPHQWH FRQ XQ SLQFHO OD SLJPHQWDFLyQ GH y[LGRV PHWiOLFRV 8QD WDUHD TXH UHTXLHUH YDULDV FRFFLRQHV HQ KRUQRV D PX\ DOWD WHPSHUDWXUD SDUD SRGHU VDFDU D OD OX] HO GHOLFDGR D]XO TXH UHSURGXFH SHUIHFWDPHQWH HO FLHOR QRFWXUQR GHO 9DOOH GH -RX[ FRQ VXV SULPHUDV HVFDUFKDV 3DUD HOOR ORV DUWHVDQRV HQJDVWDGRUHV KDQ GRWDGR D ODV KRMDV GH \Y\ KLHGUD GH XQ HQJDVWH QLHYH WpFQLFD LQYHQWDGD SRU OD SURSLD PDQXIDFWXUD 6XV GLDPDQWHV GH GLIHUHQWHV GLiPHWURV KDQ VLGR FRORFDGRV XQR WUDV RWUR KDVWD FXEULU tQWHJUDPHQWH OD VXSHUILFLH GH RUR 'RV KLOHUDV GH GLDPDQWHV VREUH HO ELVHO \ VREUH HO ERWyQ SXOVDGRU KDFHQ HFR GH HVWH SUHFLRVR WUDEDMR GH MR\HUtD 6LJXLHQGR ORV FiQRQHV GH OD FROHFFLyQ 5HQGH] 9RXV GLFKR HQJDVWH FOiVLFR \ UHILQDGR WDP ELpQ VH KDFH YLVLEOH VREUH ODV DVDV ORV IODQFRV GH OD FDMD H LQFOXVR OD FRURQD LJXDOPHQWH RUQDPHQWDGD FRPR XQD GHOLFDGD REUD GH RUIHEUHUtD KDVWD DOFDQ ]DU XQ WRWDO GH GLDPDQWHV VREUH OD HVIHUD (O 5HQGH] 9RXV ,Y\ 0LQXWH 5HSHDWHU HVWi HODERUDGR HQ RUR EODQFR GH TXLODWHV \ VH SUHVHQWD FRQ SXO VHUD GH VDWpQ (V KHUPpWLFR KDVWD ORV P

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH $ -DHJHU /H&RXOWUH )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH PP GH RUR EODQFR GH TXLODWHV DVDV VROGDGDV \ DFDEDGR SXOLGR FRQ GLDPDQWHV TXLODWHV $JXMDV GH KRUDV \ PLQXWRV WLSR Á RUDO &RURQD SDUD HO DUPDGR GHO UHORM \ OD UHJXODFLyQ GH ODV KRUDV \ ORV PLQXWRV &ULVWDO GH ]DÀ UR (VIHUD GH RUR EODQFR JXLOORFKp VRO HVPDOWH D]XO \ HQJDVWH QLHYH VREUH ODV KRMDV GH KLHGUD +HUPpWLFR D PHWURV %5$=$/(7( 3XOVHUD GH VDWpQ \ KHELOOD GHVSOHJDEOH 35(&,2 ½

5( 67

( 6 3( & , $ / 5 ( /2- ( 6 &2 1 62 1 ( 5 Ì $

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH 5' FRQ PLFURUURWRU GREOH HODERUDGR HQ RUR URVD \ WRXUELOORQ YRODQWH 6HOOR GH FDOLGDG 3RLQoRQ GH *HQqYH \ JRQJV UHFWDQJXODUHV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH RUR URVD IRQGR WUDQVSDUHQWH GH FULVWDO GH ]DÀUR (VIHUD HODERUDGD WDPELpQ HQ RUR URVD PRVWUDQGR HO PHFDQLVPR GH VRQHUtD 0DQHFLOODV HQ IRUPD GH KRMD PRWLYR GH JXLOORFKp ´UD\RV GH VROµ Q~PHURV URPDQRV ELVHO FyQFDYR \ DQFKR DQLOOR GHO ELVHO LQWHULRU Q~PHUR GH HGLFLyQ OLPLWDGD JUDEDGR HQ HO ODWHUDO GH OD FDMD \ DFDEDGR SXOLGR VDWLQDGR HQ HO FHQWUR GH OD FDMD \ HQ ODV DVDV /D ÀUPD PHWDOL]DGD GH 5RJHU 'XEXLV HQ FRORU RUR URVD DSDUHFH HQ HO FULVWDO GH ]DÀUR GHO UHYHUVR GH OD FDMD %5$=$/(7( 'H SLHO GH DOLJiWRU HQ FRORU QHJUR 35(&,2 ½ 'H YHQWD H[FOXVLYD HQ VXV ERXWLTXHV

5 2 * ( 5 ' 8 % 8 , 6 + 2 0 0 $ * ( $ 8 7 2 0 É 7 , & 2 & 2 1 7 2 8 5 % , / /2 1 < 5 ( 3( 7 , & , Ð 1 ' ( 0 , 1 8 72 6

(O PHMRU KRPHQDMH SDUD XQ DQLYHUVDULR

URGXFLGR HQ HGLFLyQ OLPLWDGD GH SLH]DV SDUD FRQPHPRUDU HO DQLYHUVDULR GH OD PDQXIDF WXUD VX PRYLPLHQWR GH FDUJD DXWRPiWLFD GHVWDFD SRU XQ PLFURUURWRU GREOH HODERUDGR HQ RUR URVD FRQ XQD GHOLFDGD GHFRUDFLyQ JXLOORFKp UHDOL]DGD D PDQR SDUD JDUDQWL]DU HO UHQGLPLHQWR ySWLPR GH OD FDUJD MXQWR FRQ XQ WRXUELOORQ YRODQWH GHQWUR GH XQD QXHYD MDXOD TXH DVHJXUD SOHQDPHQWH WDQWR OD LQHUFLD UHTXHULGD \ HO HTXLOLEULR FRPR OD Pi[LPD SURWHFFLyQ FRQWUD WRGR WLSR GH JROSHV &RPR HO UHVWR GH ORV UHORMHV GH 5RJHU 'XEXLV OOHYD HO PDU FKDPR 3RLQoRQ GH *HQqYH FRPR SUXHED GH VX H[FHOHQWH FDOLGDG \ ILDELOLGDG $VLPLVPR SDUD PD[LPL]DU OD FDOLGDG GHO FDUULOOyQ VH KD RSWDGR SRU XQRV JRQJV UHFWDQJXODUHV HQ OXJDU GH ORV UHGRQGRV KDELWXDOHV \ SRU HO GHVDUUROOR GH XQ VRUSUHQGHQWH GLVLSDGRU HVSHFtILFR GH IXHU]D FHQ WUtIXJD TXH RSWLPL]D OD LQHUFLD \ FRQWUROD HILFD]PHQWH OD YHORFLGDG GHO FDUULOOyQ UHIOHMDQGR XQD VRQHUtD ODUJD \ FODUD TXH UHVXOWD DJUDGDEOH DO RtGR \ HVWi H[HQWD GH FXDO TXLHU VRQLGR PROHVWR 9LVXDOPHQWH SUHVHQWD ORV UDVJRV FDUDFWHUtVWLFRV GH OD FROHF FLyQ +RPPDJH PDQHFLOODV HQ IRUPD GH KRMD XQ PRWLYR GH

68 5 (

JXLOORFKp ´UD\RV GH VROµ Q~PHURV URPDQRV ELVHO FyQFDYR \ DQFKR DQLOOR GHO ELVHO LQWHULRU Q~PHUR GH HGLFLyQ OLPLWDGD JUDEDGR HQ HO ODWHUDO GH OD FDMD \ DFDEDGR SXOLGR VDWLQDGR HQ HO FHQWUR GH OD FDMD \ HQ ODV DVDV 5HVSHFWR D VX PRYL PLHQWR 5' TXH SXHGH DGPLUDUVH D WUDYpV GH XQ FULVWDO GH ]DILUR PRQWDGR HQ HO UHYHUVR GH OD FDMD FRQYLHQH VXEUD \DU ODV P~OWLSOHV FDSDV TXH OH DSRUWDQ XQ HVSHFLDO HIHFWR ' MXQWR FRQ OD HVSHFWDFXODU UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV QR FXELHUWD SRU OD HVIHUD OR TXH IDFLOLWD XQD FODUD YLVLyQ GH ODV SLH]DV PLHQWUDV HVWi HQ IXQFLRQDPLHQWR /D FDOLGH] GHO RUR URVD LUUDGLDGR GH OD FDMD DVDV FRURQD \ FKDSDGR GH OD HVIHUD FHQWUDO \ GH OD SODWLQD FRQWUDVWD FRQ HO WRQR JULV UHOXFLHQWH XWLOL]DGR SDUD ODV PDUFDV GH ORV PLQXWRV ORV Q~PHURV URPDQRV HO ORJRWLSR GH OD ILUPD \ HO WRXUELOORQ (Q HVWD PLVPD OtQHD ORV P~OWLSOHV QLYHOHV GH OD HVIHUD XQLGRV D OD YDULHGDG GH WpFQLFDV GHFRUDWLYDV HPSOHDGDV ² GHVGH HO FDUDFWHUtVWLFR PRWLYR GH JXLOORFKp ´UD\RV GH VROµ GHO FHQWUR GH OD HVIHUD KDVWD HO DFDEDGR VDWLQDGR FLUFXODU GHO GLVFR KRUDULR R HO SHUODGR FLUFXODU GH OD SODWLQD GHO PRYLPLHQWR² FRQWULEX\HQ D LQIXQGLU D HVWD SLH]D XQD FODUD VHQVDFLyQ GH SURIXQGLGDG \ YROXPHQ

/2 8 , 6 9 8 , 7 72 1 7$ 0 % 2 8 5 0 , 1 8 7 ( 5 ( 3( $7 ( 5

5HGREOH GH WDPERUHV

RQ HVWH 7DPERXU 0 LQXWH 5HSHDWHU /RXLV 9XLWWRQ KD TXHULGR FUHDU XQ UHORM FRQ UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV HVSHFLDO PHQWH SDUD YLDMHURV 3RU HOOR VX HVIHUD QR VROR PXHVWUD OD KRUD GHO OXJDU D GRQGH XQR VH GLULJH VLQR WDPELpQ OD KRUD GHO OXJDU GH SDUWLGD KRUD ORFDO HQ XQD YHQWDQD XELFDGD HQ HO FHQWUR GH OD HVIHUD 6X FDOLEUH GH FXHUGD PDQXDO SURWHJLGR SRU XQD FDMD GH RUR EODQFR URVD R DPDULOOR GH TXLODWHV VH YLVXDOL]D D WUDYpV GH OD HVIHUD \ VX IRQGR WUDQVSDUHQWH OOHJDQGR D WRFDU OD KRUD ORFDO PiV TXH HO WLHPSR UHJLVWUDGR HQ VXV DJXMDV SULQFLSDOHV

&RQ HVWH 7DPERXU ODV QRWDV VRQRUDV DSRUWDQ DO WLHPSR XQD QXHYD \ VLQJXODU GLPHQVLyQ WDQWR FRQ HO UHORM HQ PRYLPLHQWR R FXDQGR HVWi SDUDGR < GDGR TXH HO OXMR VROR HQFXHQWUD VHQWLGR VL HV H[FHS FLRQDO \ H[FOXVLYR ~QLFDPHQWH HVWi GLVSRQLEOH SRU HQFDUJR \ SXHGH VHU SHUVRQDOL]DGR EDMR SUH YLD SHWLFLyQ FRQ VXV LQLFLDOHV HPEOHPD HVFXGR KHUiOGLFR R FRQ FXDOTXLHU RWUR HOHPHQWR HQ UHOLHYH UHHPSOD]DQGR HO Q~PHUR FXDWUR TXH VH HQFXHQWUD EDMR HO FULVWDO GH ]DILUR OLJHUDPHQWH DKXPDGR TXH SURWHJH OD HVIHUD 0DQWLHQH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV \ HV KHUPpWLFR KDVWD ORV PHWURV

),&+$ 7e&1,&$ 029,0,(172 $XWRPiWLFR FDOLEUH /9 )UHFXHQFLD GH DOWHUQDQFLDV KRUD \ UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV &$5$&7(5Ì67,&$6 &DMD GH PP GH GLiPHWUR GH RUR EODQFR URVD R DPDULOOR GH TXLODWHV &ULVWDO GH ]DÀUR FRQ FREHUWXUD DQWLUUHÁHFWDQWH \ IRQGR WUDQVSDUHQWH )XQFLyQ KRUD ORFDO LQGLFDGRU GH UHVHUYD GH PDUFKD LQGLFDGRU GtD QRFKH UHSHWLFLyQ GH PLQXWRV %5$=$/(7( 'H SLHO GH ODJDUWR HQ FRORU QHJUR 35(&,2 ½

5( 69

3$7 5 , 0 2 1 , 2 (5,& 27+(1,1 *,5$5'

& $ 5 7 , ( 5

(VWLOR KLVWRULD \ PDJLD 6H GLFH GH &DUWLHU TXH HV HO UH\ GH ORV MR\HURV \ HO MR\HUR GH ORV UH\HV 6LQ FRQRFHU OD PDUFD HVWD DÃ&#x20AC;UPDFLyQ SXHGH UHVXOWDU SUHWHQFLRVD 3HUR FXDQGR VH HQWUD HQ HO XQLYHUVR &DUWLHU OD PDJLD DFW~D 6t KD\ XQ HVWLOR SURSLR &DUWLHU UHFRQRFLEOH D GLVWDQFLD \ XQD PDQHUD GH JXDUGDU \ FRQVHUYDU WDQ ULFR SDWULPRQLR 8Q OHJDGR KLVWyULFR \ FXOWXUDO TXH HO *UDQG 3DODLV GH 3DUtV PRVWUy FRQ RUJXOOR

(

70 5 (

(VWDPRV DQWH XQ WHVRUR ~QLFR \ H[FHSFLRQDO FXVWRGLDGR SRU 3LHUUH 5DLQHUR UHVSRQVDEOH GH LPDJHQ HVWLOR \ SDWULPRQLR GH OD FDVD IUDQFHVD

5( 71

3$7 5 , 0 2 1 , 2

/D WHPSUDQD FRQFLHQFLD GH SDWULPRQLR HQ OD REUD GH &DUWLHU KD IDFLOLWDGR HQ JUDQ PHGLGD HVWH SUR\HFWR

GH FDPLQRV TXH FXULRVDPHQWH DPSOtDQ HO FDPSR GH OD KLVWRULD GHO DUWH /D WHPSUDQD FRQFLHQFLD GH SDWULPRQLR HQ OD REUD GH &DUWLHU KD IDFLOLWDGR HQ JUDQ PHGLGD HVWH SUR\HFWR /D FDVD FRQVHUYD XQ IRQGR GH DUFKL YRV LPSUHVLRQDQWH SRU VX ULTXH]D \ FRKHUHQFLD XQD DXWpQWLFD PLQD WDQWR SDUD ORV GLVHxDGRUHV GH KR\ FRPR SDUD ORV KLVWRULDGRUHV DXWRUL]DGRV D SRQHU VXV PDQRV VREUH VHFUHWRV D~Q ELHQ JXDUGD GRV ,QLFLDGD D ILQDOHV GHO VLJOR ;,; OD FRQVHUYD FLyQ KD DFRPSDxDGR D OD HVWUDWHJLD GH OD HPSUHVD SHUPLWLHQGR IXQGDPHQWDOPHQWH D WUDYpV GH ORV UHJLVWURV GH ORV FOLHQWHV ORV UHJLVWURV GHO VWRFN R ORV DUFKLYRV JUiILFRV \ IRWRJUDItDV VDOYDJXDUGDU OD SLVWD GH OD JUDQ PD\RUtD GH ODV SLH]DV SURGXFLGDV \ YHQGLGDV GHVGH KDFH PiV GH XQ VLJOR

72 5 (

(V VLQ GXGD XQ HQIRTXH SLRQHUR TXH KD OOHYDGR D OD FDVD &DUWLHU D FRQVHUYDU FXLGDGRVD \ PHWLFXOR VDPHQWH VX SDWULPRQLR 8Q WHVRUR ~QLFR \ H[FHS FLRQDO TXH HV FXVWRGLDGR UHJLVWUDGR \ SXHVWR HQ YDORU SRU 3LHUUH 5DLQHUR UHVSRQVDEOH GH LPDJHQ HVWLOR \ SDWULPRQLR GH OD PDUFD eO PLVPR QRV FXHQWD FyPR VH OOHYy D FDER HVWD H[SRVLFLyQ /D LGHD GH EDVH SDUWLy GHO PXVHR KDFH GRV DxRV \ PHGLR 3HUR QR HUD QL GH OHMRV OD SULPHUD PDQL IHVWDFLyQ RUJDQL]DGD HQ WRUQR D QXHVWUD FDVD SXHV \D HQ RFDVLRQHV GLYHUVRV PXVHRV KDEtDQ RUJD QL]DGR PXHVWUDV PRQRJUiILFDV /D SULPHUD WXYR OXJDU HQ HO 3HWLW 3DODLV HQ GRQGH VH SUHVHQ WDURQ REMHWRV H[FHSFLRQDOHV \ GH DOWD MR\HUtD 3HUR OD PDUFD HVWDED PHQRV SUHVHQWH TXH KR\ \ DTXHOOR IXH HO YHUGDGHUR LQLFLR GH VX LPSDFWR KDFLD XQD

&DUWLHU FRQVHUYD XQ IRQGR GH DUFKLYRV LPSUHVLRQDQWH SRU VX ULTXH]D \ FRKHUHQFLD XQD DXWpQWLFD PLQD SDUD GLVHxDGRUHV H KLVWRULDGRUHV

5( 73

3$7 5 , 0 2 1 , 2

74 5 (

GLPHQVLyQ DUWtVWLFD \ XQD GHPRVWUDFLyQ GH TXH VDEtD SHUPDQHFHU ILHO D VXV YDORUHV +R\ DxRV GHVSXpV YHU WDO UHFRQRFLPLHQWR HQ ORV RUtJHQHV GH OD FDVD HV LQFUHtEOH Â¢< FyPR VH KDFH HVWR" 6LJXLHQGR HO FULWHULR GH 5DLQHUR FXDQGR VH FRQItD HO HQIRTXH FLHQWtILFR GH OD FDVD D XQ PXVHR VH DEUHQ ODV SXHUWDV GH OD FROHFFLyQ H LQFOXVR GH OR UHVHUYDGR 6H DEUHQ WDP ELpQ ORV DUFKLYRV \ ORV GRFXPHQWRV /DV SHUVRQDV GHO PXVHR VH LQVWDODQ DTXt TXLHUHQ YLVLWDU WDPELpQ ORV RWURV PXVHRV TXH SRVHHQ SLH]DV TXH OHV LQWHUH VDQ SDUD VX SUR\HFWR /DV FROHFFLRQHV SULYDGDV OHV LQWHUHVDQ PXFKR WDPELpQ SHUR DKt QR SRGHPRV SRQHUOHV HQ FRQWDFWR FRQ ORV SDUWLFXODUHV (Q GHILQLWLYD R HQ RWURV WpUPLQRV VH ODV DUUHJODQ SRU HOORV PLVPRVÂ« 6t \ QR 1RVRWURV WHQHPRV VLHPSUH XQD RSLQLyQ SHUR VRQ HOORV TXLHQHV HOL JHQ OR TXH OHV LQWHUHVD H[SRQHU

Â¢< VH VRUSUHQGHQ DOJXQD YH] SRU VXV HOHFFLRQHV" 8QD YH] PiV 3LHUUH 5DLQHUR OR WLHQH PX\ FODUR +H GH GHFLU TXH FRPR OD YLVLyQ GH &DUWLHU WLHQH TXH VHU UHQRYDGD GHER VDOLU GH OD YLVLyQ GH WRGRV ORV GtDV 7HQJR TXH SHUPDQHFHU DELHUWR < DGH PiV FXDQGR VH WUDEDMD PiV GH GRV DxRV MXQWRV VH HVWDEOHFH XQD UHODFLyQ GH SUR[LPLGDG QDFH OD FRPSOLFLGDG /XHJR HVWi OD SULPHUD HOHFFLyQ (QVHJXLGD VH SDVD DO PRQWDMH \ HVWR HTXLYDOH D UHGXFLU PHMRUDU \ DxDGLU \ HV HQ HVWH SXQWR TXH OD FRODERUDFLyQ GHEH VHU SHUIHFWD $GHPiV FRPR UHVSHWR OD IRUPDFLyQ FLHQWtILFD GH PLV LQWHUOR FXWRUHV SXHGR SURSRQHU SHUR PH SURKLER D Pt PLVPR LPSRQHU DOJR TXH HOORV KD\DQ UHFKD]DGR D SULRUL +D\ TXH GDUVH FXHQWD GH TXH SDUD HOORV HV GLItFLO KDFHU WDEOD UDVD GH DTXHOOR TXH \D KD VLGR H[SXHVWR HQ PXVHRV \ D YHFHV UHVXOWD GLItFLO WDP ELpQ FRPSUHQGHU HO HVStULWX GH OD FDVD

5( 75

, 0 $* ( 1

7$* +(8(5 < &5,67,$12 521$/'2

(O UD\R TXH QR FHVD &RQ HO Ã&#x20AC;Q GH OOHJDU D XQD FOLHQWHOD FRQ XQ SHUÃ&#x20AC;O HQPDUFDGR HQWUH ORV DxRV 7$* +HXHU QR KD GXGDGR HQ Â´Ã&#x20AC;FKDUÂµ FRPR HPEDMDGRU D &ULVWLDQR 5RQDOGR WRGR XQ LFRQR GHO PXQGR GHO I~WERO TXLHQ VH PXHVWUD PX\ DItQ D ORV YDORUHV GH DXWRPRWLYDFLyQ \ GLVFLSOLQD GH OD PDUFD (Q HO I~WERO Â´WLHQHV TXH VHU UiSLGR FRPR XQ UD\R \ SUHFLVR DO PLVPR WLHPSRÂµ

(

O WLHPSR HVÂ« 8Q FRPSRQHQWH GH PL YLGD GLDULD (Q I~WERO HV FUtWLFR WRGR HV FXHV WLyQ GH WLHPSR \ GH UDSLGH] 7LH QHV TXH VHU UiSLGR FRPR XQ UD\R \ SUHFLVR DO PLVPR WLHPSR (O WLHPSR DGHPiV VH YXHOYH PiV LPSRUWDQWH D PHGLGD TXH DYDQ]D HO SDU WLGR 0DUFDU HQ ORV ~OWLPRV VHJXQGRV OR FDPELD WRGR HV OD GLIHUHQFLD HQWUH HO p[LWR \ HO IUDFDVR OD YLFWRULD \ OD GHUURWD

Â´&UHH VLHPSUH HQ WL PLVPR HVIXpU]DWH \ GHVDItDWH WUDEDMD WRGR OR GXUR TXH SXHGDVÂµ

76 5 (

+DVWD HO PRPHQWR KH WHQLGR OD RSRUWXQLGDG GH HVWDEOHFHU DOJXQRV UpFRUGV HQ PL FDUUHUD IXW EROtVWLFD \ KDFHU DOJXQD FRQWULEXFLyQ D OD KLVWR ULD GHO I~WERO (VR \ WHQHU PL SURSLR HVWLOR GH MXHJR TXH HV OLJHUDPHQWH GLVWLQWR DO GH WRGRV ORV GHPiV PH FRQYLHUWH HQ XQ Â´7LPH &KDQJHUÂµ

Â¢&yPR FRJH IXHU]DV HQWUH ORV SDUWLGRV" 'XUDQWH OD WHPSRUDGD HVSHFLDOPHQWH XQD FRQ FRPSHWLFLyQ LQWHUQDFLRQDO FRPR OD GH HVWH DxR TXH WHUPLQD FRQ OD &RSD GHO 0XQGR QR GLV SRQJR GH WLHPSR UHDO SDUD KDFHU QDGD TXH QR Â¢< HO OXMR" (O OXMR QR HVWi HQ SUHVXPLU 6H WUDWD PiV GH OD VHD MXJDU DO I~WERO (QWUH ORV HQWUHQDPLHQWRV \ SUHFLVLyQ GH ORV GHWDOOHV \ OD Pi[LPD FRPR ORV SDUWLGRV FDGD WUHV GtDV WHQJR XQD LQWHQVD GLGDG ORV SURGXFWRV TXH VRQ GXUDGHURV \ GH DJHQGD GH WUDEDMR 3HUR VL WHQJR DOJR GH WLHPSR PH JXVWD SDVDUOR FRQ PL IDPLOLD \ DPLJRV HQ Pi[LPD FDOLGDG 0DGULG R YROYHU D 3RUWXJDO $GHPiV LQWHUDFW~R PXFKR FRQ PLV IDQV HQ PLV UHGHV VRFLDOHV Â¢(O VHFUHWR GHO p[LWR" 1R H[LVWH XQ YHUGDGHUR VHFUHWR SDUD WHQHU p[LWR /D DXWRPRWLYDFLyQ \ HO GHVDItR SURSLR VRQ ODV Â¢'yQGH UHVLGH VX PHWD SHUVRQDO" FODYHV KD\ TXH WUDEDMDU PiV \ PHMRU TXH ORV (Q PHMRUDU FRQWLQXDPHQWH PL MXHJR \ JDQDU GHPiV < QR ROYLGDU QXQFD TXH VLHPSUH KD\ PiV WURIHRV 4XLHUR FRQWULEXLU OR Pi[LPR TXH PDUJHQ SDUD PHMRUDU SXHGHV VHU PHMRU FDGD GtD SXHGD GXUDQWH OD WHPSRUDGD DO p[LWR GH PL FOXE \ GH 3RUWXJDO HQ OD FRPSHWLFLyQ LQWHUQDFLRQDO Â¢4Xp OH FRQYLHUWH HQ XQ Â´7LPH &KDQJHUÂµ Â¢6XHOH PDUFDU VXV SURSLRV GHVDItRV" FDPELDGRU GHO WLHPSR "

(O FOXE \ HO HQWUHQDGRU ILMDQ ORV REMHWLYRV GH ORV MXJDGRUHV TXH VRQ VLHPSUH PX\ FRPSHWLWLYRV SHUR GHSHQGH FRPSOHWDPHQWH GH Pt HVWDEOHFHU PLV GHVDItRV SHUVRQDOHV 0H PDUFR QXHYRV UHWRV FDGD GtD (V OD IRUPD GH PHMRUDU Â¢3RU TXp GHFLGLy FRODERUDU FRQ 7$* +HXHU" &XDQGR 7$* +HXHU VH DFHUFy \ PH H[SOLFy VXV SODQHV WRGR FREUy VHQWLGR &RQRFtD OD PDUFD DQWHV \ VLHPSUH PH KD JXVWDGR DGHPiV GH OR TXH VLJQLILFD SUHVWLJLRVRV UHORMHV GH DOWD JDPD \ FRQ XQ VyOLGR EDJDMH HQ HO PXQGR GHO GHSRUWH HQFDMD D OD SHUIHFFLyQ &RPSDUWLPRV ORV PLVPRV YDORUHV GH DXWRPRWLYDFLyQ \ GLVFLSOLQD IRU]DU ORV OtPLWHV SHUVRQDOHV QR UHQGLUVH QXQFD Â¢4Xp VLHQWH DO VHU HPEDMDGRU GH 7$* +HXHU MXQWR D ILJXUDV LQWHUQDFLRQDOHV FRPR 'L&D SULR 6KDUDSRYD %XWWRQÂ«" (VWR GHPXHVWUD HO SRGHU GH OD PDUFD \ VX GHVHR GH FRODERUDU FRQ ORV PiV JUDQGHV &DGD XQR GH ORV HPEDMDGRUHV DFWXDOHV GH 7$* +HXHU \ ORV TXH IRUPDQ HO SDVDGR FRPR $\UWRQ 6HQQD \ 7LJHU :RRGV VRQ LFRQRV PXQGLDOHV TXH KDQ KHFKR \ KDFHQ KLVWRULD HQ VX FDPSR

UHORMHUtD /RV QXHYRV UHORMHV QR VXUJHQ GH OD QDGD /RV UHORMHURV WLHQHQ TXH WUDEDMDU GXUR HQ HO GLVHxR \ OD WHFQRORJtD TXH FRORFDQ GHQWUR GH FDGD UHORM Â¢4Xp LPSRUWDQFLD WLHQH OD FDOLGDG GH ORV UHORMHV TXH OOHYD" /D FDOLGDG HV PX\ LPSRUWDQWH HVSHFLDOPHQWH OD SUHFLVLyQ \ OD HMHFXFLyQ GH ORV GHWDOOHV <R WUDEDMR GXUR SDUD WUDQVPLWLU XQD EXHQD LPDJHQ TXH UHIOHMH PL SHUVRQDOLGDG /D FDOLGDG IRUPD SDUWH GH HVWR Â¢7HQtD LQWHUpV SRU OD UHORMHUtD DQWHV GH FRQ YHUWLUVH HQ HPEDMDGRU GH 7$* +HXHU" Â¢(UD FROHFFLRQLVWD GH UHORMHV" 1R SXHGR GHFLU TXH VHD FROHFFLRQLVWD GH UHORMHV SHUR VLHPSUH PH KDQ JXVWDGR &XDQGR PH JXVWD XQ SURGXFWR HV LPSRUWDQWH SDUD Pt VDEHU WRGR VREUH pO GH GyQGH SURFHGH FyPR IXQFLRQD FXiO HV OD KLVWRULD GH OD PDUFD TXH KD\ GHWUiVÂ« SRU HVR \D WHQtD EDVWDQWH LQWHUpV HQ OD UHORMHUtD DQWHV GH FRQYHUWLUPH HQ HPEDMDGRU GH 7$* +HXHU (VWR\ PX\ HPRFLRQDGR GH WHQHU OD RSRUWXQLGDG GH DSUHQGHU LQFOXVR PiV VREUH UHORMHUtD D WUDYpV GH HVWD FRODERUDFLyQ

Â¢&XiO HV VX UHORM IDYRULWR GH 7$* +HXHU" (V GLItFLO HOHJLU SHUR \R GLUtD TXH HO FURQyJUDIR &DUUHUD &DOLEUH (V DO PLVPR WLHPSR HOH JDQWH FDVXDO \ GHSRUWLYR

Â¢&XiO IXH HO PRPHQWR H[DFWR HQ TXH FDPELy VX GHVWLQR" &XDQGR GHMp 0DGHLUD \ D PL IDPLOLD HQ SDUD XQLUPH DO 6SRUWLQJ &OXE GH 3RUWXJDO \ FXDQGR PH WUDVODGp DO 0DQFKHVWHU 8QLWHG HQ Â¢&yPR YH VX UHORM" Â¢(V DOJR TXH XWLOL]D SDUD )XHURQ GRV PRPHQWRV FUXFLDOHV HQ PL OOHYDU HO VHJXLPLHQWR GLDULR GH VXV FLWDV XQ YLGD SRUTXH HQ DPERV FDVRV HUD MRYHQ D~Q FRPSOHPHQWR R IRUPD SDUWH GHO MR\HUR GH XQ KRPEUH" Â¢$OJ~Q FRQVHMR SDUD OD SUy[LPD JHQHUDFLyQ Â£7RGR D OD YH] 3DUD Pt HV XQD MR\D PDVFXOLQD GH Â´7LPH &KDQJHUVÂµ" FRQ DXWpQWLFD IXQFLRQDOLGDG $O LJXDO TXH OD &UHH VLHPSUH HQ WL PLVPR HVIXpU]DWH \ GHVD URSD TXH OOHYR PL UHORM UHIOHMD PL HVWLOR ItDWH WUDEDMD WRGR OR GXUR TXH SXHGDV Â¢4Xp UHODFLyQ KD\ HQWUH MXJDU DO I~WERO \ OD UHORMHUtD" 6HU XQ JUDQ IXWEROLVWD H[LJH PXFKR WUDEDMR \ HQWUHQDPLHQWR OD FRQVWDQWH UHSHWLFLyQ GH PRYLPLHQWRV \ VHU UHDOPHQWH SUHFLVR DWUHYHUVH D KDFHU FRVDV QXHYDV \ HVWDU ELHQ SUHSDUDGR \ HTXLSDGR $Vt HV H[DFWDPHQWH FRPR \R YHR OD

Â¢6LJXH ODV UHJODV R ODV PDUFD" 3RU VXSXHVWR ODV UHJODV GHO MXHJR GHEHQ VHU UHV SHWDGDV PiV D~Q FXDQGR VH HV MXJDGRU GH I~WERO SURIHVLRQDO 3HUR HO MXHJR HV ULFR KD\ PXFKDV IRUPDV GH H[SUHVDUVH GH PRVWUDU OD FUHDWLYLGDG GH GHVDILDU ODV H[SHFWDWLYDV GH ORV GHPiV \ GH VRUSUHQGHUWH LQFOXVR D WL PLVPR

5( 77

$ %&$! !% !$ +- $& % ! $ % %' ! $ %"! % $ - ' ( % " + % * ' !%! * & ' !%! '%& ' ! ' ! !% " ' % ' % " ' % " $ ! % ' $ ' % $ &'$ " $ & * - ! %& "' &! #' % "' " $%! + $ '%&! &

$# ( + ! &)' *(& - ! ,& $! !! " $ )' &# & $# $&" # ! !" '( ' $! $# '

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

.?-3.9 /8

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

8=:3<+.+ /8 6+= 6G8/+= 637:3+= ./6 -F6/,</ >?,9 ./6 2+,+89 98>/-<3=>9 6+ 8?/@+ # /8 /.3-3I8 6373>+.+ C 8?7/<+.+ ./ >+8 =969 /4/7:6+</= =/ :</=/8>I </-3/8>/7/8>/ /8 /B-6?=3@+ /8 /6 =29A<997 ./ 1?+8+ #/66 /8 +.<3. ' ., + ! $ ))) ' % %

/+63D+.+ >9>+67/8>/ + 7+89 :9< +<>/ =+89= 3>+63+89= + :+<>3< ./ 7+>/<3+6/= 89,6/= 8+>?<+6/= /6 .3=/H9 ./ 6+ 8?/@+ /=>3691<E03-+ # 98>/ -<3=>9 :+<>/ ./ 6+= 6G8/+= :?<+= /6 >+->9 -E63.9 C 6+ 0?/<>/ :/<=98+63.+. ./6 -31+<<9 2+,+89 :9< +8>9 897+=3+ 9= 7+>/<3+6/= /6/13.9= 2+8 =3.9 6+ :6+>+ /6 9<9 ./ ;?36+>/= C 6+= </=38+= 8+>?<+6/= ./ +619.I8 %89= C 9><9= -98><+=>+8 /8 ?8 /6/1+8>/ -?/<:9 ./ -969< 8/1<9 38>/8=9 -?,3/<>9 -97:6/>+ 7/8>/ :9< /6 -+:?-2I8 C </7+>+.9 -98 ?8 :6?7G8 ,3-969< /8 9<9 ./ ;?36+>/= /8 /6 ;?/ =/ </:</ =/8>+ ?8+ 069< ./ 63= 6 .3=/H9 6?-/ /6 6919>3:9 ./ 98>/-<3=>9 7+<-+ 0?8.+.+ /8 /8 + +,+8+ ?,+ 1<+,+.9

%! ( + ! $&$ $#(& '( # $# ! ! #( ) &%$ $!$& # &$ #( #'$ ) &($ %$& ! %) .#

/8 :6+>+ /8 6+ :+<>/ 0<98>+6 ./6 -+:?-2I8 C ?8+ 9<3138+6 </0/</8-3+ +6 63,<9 ./ M 6 98./ ./ 98>/-<3=>9N ./ 6/4+8.<9 ?7+= /8 6+ :+<>/ ><+=/<+ ,<+ ;?/ :+<+.I43-+7/8>/ /<+ 6/G.+ + 69= >9<-/.9</= :+<+ /8></>/8/<6/= .?<+8>/ =? 49<8+.+ 6+,9<+6 6 +637/8>+.9< ./ >38>+ /=>E </+63D+.9 /8 /,983>+ C 69= :6?738/= =/ :</=/8 >+8 /8 -?+><9 1<9=9</= .30/</8>/= ./7E= ./ 6+ /=>3691<E03-+ 6+ -96/--3I8 >+7,3F8 38-6?C/ <966/< C 1/7/69= #/ ><+>+ ./ ?8+ /.3-3I8 6373 >+.+ C 8?7/<+.+ ./ >+8 =969 ?83.+./= :+<+ -+.+ >3:9 ./ :<9.?->9 8 /6 +->9 ./ :</=/8>+-3I8 69= +=3=>/8>/= :?.3/<98 .3=0<?>+< ./6 7+<3.+4/ /8></ +61?8+= ./ 6+= 7/49</= @3>96+= -?,+8+= C /6 <98 -?,+89

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

+ -+,+66/<G+ /= /6 >/7+ /6/13.9 :9< #$ ?:98> :+<+ 6+8D+< =? 8?/@+ /.3-3I8 6373>+.+ ,+49 ?8 897,</ >+8 =3183P-+>3@9 -979 M +,+66/<9 6+8-9N /=-/83P-+8.9 6+ <3;?/D+ 9<8+7/8>+6 ./ 6+= +<7+.?<+= /7:6/+.+= /8 6+ F:9-+ ./6 "/8+-373/8>9 :+<+ 6+= -/</7983+= </+6/=

31?3/8.9 6+ 73=7+ /=><+>/13+ ;?/ /8 /.3 -398/= +8>/<39</= =/ 2+8 :</=/8>+.9 ></= @/<=398/= .30/</8>/= +,+66/<9 /1<9 3+7+8>/ +,+66/<9 6+8-9 !</=>31/ C +,+66/<9 6+8-9 !</73?7 + /.3-3I8 +,+66/<9 /1<9 3+7+8>/ /= 6+ 7E= 6?49=+ C =969 /=>E 6373>+.+ + :3/D+= $+8>9 6+ /=>3691<E03-+ -979 /6 /8-/8./.9< /=>E8 /6+,9<+ .9= /8 9<9 8/1<9 -98 </+6-/= /=-?6:3.9= /8 9<9 +7+<3669 C ./-9<+.9= -98 .3+7+8>/= + :3/D+ ./ /=-<3>?<+ -98 =9:9<>/ C +,</-+<>+= 6?-/ .3+7+8>/= C /6 /8-/8./.9< G8/+ -98 -/83-/<9 38-6?3.9

# ! ! "

! % %7) ''!-* ' ) * -!./%#! .! '%(%/ 0)% !. !) !./%'*#-4"% -*''!- !) !) ! *- 6)! 2 #!(!'*. ! *- *. *) %) -0./ %*)!. ! -0 6!. 2 & .+! % ..* ) ( *. .*. ' !./% '*#-4"% 1 ! *- *) 0) . * (%!)/- . ,0! 0) !. 0 * 2 0) $*( -!- -! '3 ) !' !) !) ! *- - !' 0.* */% % )* .! $ -! * ' ! % %7) ''!-* ' ) * -!(%0( +-* 0 % !) ' )!#- ! $%) 2 + ' %* 2 02 !./5/% .! %).+%- !) ' . !.+ . ! !./ 1!-.%7) .! $ -! '%3 * 0) /%- ! 0)% !. !) -!"!-!) % ' "! $ !) ' ,0! !' -!2 - ) %. * ! - ) % "0! -( * ''!-* +*- 2 - !) -%#) )

./%'*#-4"% *) .*+*-/! 2 -! -/ . !0-*. 0)% !. ) !) ! *- 6)! *) !)% !-* !0-*. 0)% !. ./%'*#-4"% !0-*. 0)% !. *''!- !0-*. 0)% !. ) !) ! *- 6)! !0-*. 0)% !. !(!'*. !0-*. 0)% !. !/ ! !. -%/0- !0-*. 0)% !.

5 ( ' ( 6 62 & , $ / ( 6 *,25*,$ 021'$1,

/ 2 6 5 ( / 2 - ( 6 ' ( 3 8 / 6 ( 5 $ / $ : ( % < / $ 0 2 ' $

Â¢4Xp TXHGDUi GH WRGR HVWR" (O PXQGR KD FDPELDGR \ VLJXH FDPELDQGR 9DUtD FDGD DxR FDGD GtD LQFOXVR (Q RWURV WLHPSRV ODV ~QLFDV IXHQWHV GH LQIRUPDFLyQ HQ FXDOTXLHU FDPSR HUDQ ORV WHOHGLDULRV ODV UHYLVWDV ORV OLEURV \ ORV ~QLFRV OXJDUHV GRQGH LU SDUD VDEHU DOJR PiV H LQYHVWLJDU HUDQ ODV ELEOLRWHFDV $KRUD OR ~QLFR TXH KDFHPRV HV HQFHQGHU HO RUGHQDGRU \ HQWUDU HQ *RRJOH 3RU VXHUWH HO PXQGR WRGDYtD HVWi OOHQR GH SHUVRQDV TXH FRPR QRVRWURV \ FRPR XVWHGHV DSUHFLDQ HO KHFKR GH KRMHDU ODV UHYLVWDV \ ORV OLEURV DFFHGLHQGR GH HVWD IRUPD D LQIRUPDFLyQ IUXWR GHO HVWXGLR \ HO WUDEDMR GH SURIHVLRQDOHV

8Q HMHPSOR GH ZULVWVKRW FRQ XQ DFFHVRULR GH PRGD GH OXMR (Q HVWD IRWR *LRUJLD 0RQGDQL OOHYD XQ 7XGRU +HULWDJH Â´0RQWHFDUORÂµ FRQ XQ EROVR GH *XFFL

86 5 (

(

Q HO PXQGR GH ORV UHORMHV DVt FRPR HQ WRGRV ORV GHPiV FDPSRV VH FUHDQ PRGDV TXH YDQ \ YLHQHQ $OJXQDV SHU PDQHFHQ D OR ODUJR GHO WLHPSR \ RWUDV GHVDSDUHFHQ GHVSXpV GH XQ YHUDQR 7HQLHQGR HQ FXHQWD TXH VR\ XQD SHUVRQD D OD TXH OH JXVWD HO RORU GH ODV SiJLQDV GH XQ OLEUR \ TXH SUHILHUR JDVWDU DOJR PiV SHUR WHQHU OD FHUWH]D GH TXH OHR XQD LQIRUPDFLyQ VHJXUD KR\ YDPRV D KDEODU GH ODV PRGDV GH OD ZHE HQ HO FDPSR GH ORV UHORMHV GH SXOVHUD \ GH FyPR HVWi FDPELDQGR OD YLVLyQ GH GLFKR UHORM Â¢+DQ RtGR KDEODU DOJXQD YH] GH ZULVWVKRW " $FWXDOPHQWH OD ZHE HVWi OOHQD GH HOORV 8Q ZULVWVKRW HV XQD IRWR GH OD SURSLD PXxHFD \ SRU VXSXHVWR HQ ORV IRURV \ HQ ORV EORJV GH UHORMHUtD ODV PXxHFDV HVWiQ HQULTXHFLGDV SRU UHORMHV GH OXMR (VWD PRGD GH OD IRWR GHO UHORM HQ OD PXxHFD QR

5ROH[ 6XEPDULQHU UHI /9 ´+8/.µ SURGXFLGR HQ FRQ XQ SUHFLR RILFLDO GH HXURV

5( 87

5 ( ' ( 6 62 & , $ / ( 6

5ROH[ 'HHSVHD %OXH 'LDO SURGXFLGR HQ SDUD FHOHEUDU OD HPSUHVD GH -DPHV &DPHURQ 6X SUHFLR RÃ&#x20AC;FLDO HXURV

88 5 (

VyOR HV XQ PRGR SDUD H[KLELU QXHVWURV YDOLR VRV UHORMHV VLQR TXH HV WDPELpQ \ VREUH WRGR XQ QXHYR PRGR GH SUHVHQWDU HO SURGXFWR TXH VH TXLHUH YHQGHU (Q HIHFWR FDGD YH] PiV YHQGHGRUHV XWLOL]DQ HVWDV IRWRV SDUD SUHVHQWDU VXV UHORMHV \ YHQGHUORV HQ ODV UHGHV VRFLDOHV &XDQWR PiV ERQLWR VHD HO IRQGR \ HO FRQWRUQR GH OD PXxHFD PD\RU VHUi HO HIHFWR GH OD IRWR 3DQRUDPDV LPSUHVLRQDQWHV FLXGDGHV LOXPLQDGDV DXWRPyYLOHV R \DWHV GH OXMR VRQ ORV IRQGRV PiV GH PRGD SDUD PRVWUDU QXHVWURV UHORMHV HQ OD PXxHFD 3DUD SRGHU FRPSDUWLU QXHVWURV ZULVWVKRWV KD\ TXH WHQHU SHUILOHV HQ ODV UHGHV VRFLDOHV FRPR ,QV WDJUDP )DFHERRN R 3LQWHUHVW \ HQ ORV IRURV GH UHORMHUtD

*UDFLDV D HVWH QXHYR PRGR GH SUHVHQWDU ORV UHORMHV KR\ HQ GtD QXHVWUR UHORM VH PXHVWUD FDGD YH] PiV MXQWR FRQ RWUDV SUHQGDV \ DFFHVRULRV GH PRGD FRPR SRU HMHPSOR FLQWXURQHV GH +HUPqV EROVRV GH /RXLV 9XLWWRQ GLDPDQWHV GH 7LIIDQ\ \ PXFKRV RWURV ELHQHV SUHFLRVRV 'H HVWD IRUPD HO UHORM VH FRQYLHUWH HQ XQD SDUWH LQWHJUDQWH GHO ORRN GH OD SHUVRQD TXH OR OOHYD \ GH OD PLVPD PRGD GH DFFHVRULR VH FRQYLHUWH HQ XQD SUHQGD LQGLVSHQVDEOH $GHPiV HO UHORM TXH GHVGH VLHPSUH UHSUHVHQWD XQ REMHWR GH SUHVWLJLR \ SRWHQFLD DKRUD OR HV D~Q PiV HQ OD PHGLGD HQ OD TXH HVWi DFRPSDxDGR SRU RWURV VtPERORV GH JUDQ SUHVWLJLR \ ULTXH]D FRPR DXWRPyYLOHV )HUUDUL /DPERUJKLQL 3RUVFKH R ORV PD[L \DWHV

5ROH[ 6XEPDULQHU UHI /% SURGXFLGR HQ FRQ XQ SUHFLR RÃ&#x20AC; FLDO GH HXURV

(MHPSOR GH XQ UHORM PDVFXOLQR HQ XQD PXxHFD IHPLQLQD (Q HVWH FDVR VH WUDWD GH XQ 3DWHN 3KLOLSSH 1DXWLOXV UHI

2WUR HMHPSOR GH ZULVWVKRW (Q OD IRWR *XLGR 0RQGDQL FRQ XQ 5ROH[ 2\VWHU &RVPRJUDSK 'D\WRQD \ OD WDUMHWD GHO 0RQGDQL &OXE

$FWXDOPHQWH HO UHORM SDUD KRPEUH HV XQ REMHWR HVHQFLDO LQFOXVR SDUD OD PXMHU )RURV \ EORJV SUH VHQWDQ FRQWLQXDPHQWH IRWRV GH PXMHUHV IDPRVDV R QR FRQ SUHFLRVRV UHORMHV PDVFXOLQRV HQ OD PXxHFD 5ROH[ GH RUR DPDULOOR 3DWHN 3KLOLSSH 1DXWLOXV H LQFOXVR 3DQHUDL VRQ EXHQRV HMHPSORV GH HVWD QXHYD WHQGHQFLD 2WUD PRGD GH OD ZHE TXH VH KD WUDQVIRUPDGR HQ XQ OHQJXDMH FRUULHQWH HQWUH ORV FROHFFLRQLVWDV \ ORV FRPHUFLDQWHV HV OD GH SRQHU VREUHQRPEUHV D DOJX QRV PRGHORV GH UHORMHV 6HUtD LPSRVLEOH HQXPHUDU ORV WRGRV SHUR KH DTXt DOJXQRV HMHPSORV 3DWHN 3KLOLSSH &DODWUDYD 'LVFR 9RODQWH 3DWHN 3KLOLSSH UHI )DJLROLQR 2PHJD 6HDPDVWHU %DQDQD 5ROH[ 6XEPDULQHU UHI /% 3LWXIR 6XEPDULQHU UHI /9 +XON

5ROH[ 'HHS6HD TXDGUDQWH ' %OX 7LWDQLF 5ROH[ *PW 0DVWHU ,, UHI )DW /DG\ 5ROH[ 6HD 'ZHOOHU UHI 3ROL]LD GH 6WDWR 3ROLSHWWR 5ROH[ 6HD 'ZHOOHU 7ULSOH VL[ R 3DQHUDL (JL]LDQR SLFFROR 3RU RWUD SDUWH WDPELpQ H[LVWHQ QRPEUHV TXH GHVGH VLHPSUH VH DVRFLDQ D PRGHORV SDUWLFXODUHV 7KH 0RRQZDWFK SDUD HO 2PHJD 6SHHGPDVWHU 5ROH[ -DPHV %RQG SDUD DOJXQDV UHIHUHQFLDV GH ORV 6XEPDULQHU YLQWDJH R ORV 3DXO 1HZPDQ SDUD ORV 5ROH[ 'D\WRQD TXH WRPDQ HO QRPEUH GHO IDPRVR DFWRU < GLFKR WRGR HVWR GHER FRQIHVDU TXH \R SHUVR QDOPHQWH VLJR GRFXPHQWiQGRPH HQ OLEURV \ UHYLV WDV FUHDGDV \ UHDOL]DGDV SRU YHUGDGHURV SURIHVLR QDOHV &RPR XVWHGHVÂ«

3DWHN 3KLOLSSH &DODWUDYD UHI FRQ XQ SUHFLR GH DOUHGHGRU GH HXURV

5( 89

(O PHMRU UHJDOR

6 + 2 3 3 , 1 *

1DYLGDG 7LHPSR SDUD UHJDODU \ UHJDODUVH 7LHPSR SDUD OD JHQHURVLGDG \ ORV SODFHUHV LQFOXVR SDUD OD H[WUDYDJDQFLD (OHJLU HO PHMRU UHJDOR QR VLHPSUH HV WDUHD IiFLO (VWDV VRQ DOJXQDV LGHDV

*27$6 (7(51$6

687,/ 1e&7$5 1XHYR 'LRU +RPPH FUHDGR SRU HO SHUIXPLVWD )UDQoRLV 'HPDFK\ D SDUWLU GHO FXHUR LULV 3D OOLGD GH OD 7RVFDQD URVD 'DPDVFHQD \ ViQGDOR GH 6UL /DQND 393 ½ PO

6X PLVWHULR HPDQD GH VX SURSLD FRPSRVLFLyQ GRQGH QLQJXQD QRWD GRPLQDQWH GHVWDFD HQWUH ORV RFKHQWD LQJUHGLHQWHV TXH FRPSRQHQ HO 1 GH &KDQHO 393 ½ PO

75$*2 '( 5(<(6 6XV XYDV SURFHGHQWHV GH OD ]RQD PiV SUHVWLJLRVD GH &RJQDF OD *UDQGH &KDPSDJQH FRQYLHUWHQ DO FRJQDF /RXLV ;,,, GH 5pP\ 0DUWLQ HQ HO UH\ GH ORV FRJQDFV 393 ½

90 5 (

(/ 0(-25 $'2512 %RODV GH 1DYLGDG GH +HUPqV UHDOL]DGDV HQ À EUD GH YLGULR ODFDGR D PDQR FRQ HQJDQFKH HQ FXHUQR GH E~IDOR \ OD]R GH VHGD 393 ½ XQLGDG

)(/,&(6 $f26 (O H[FOXVLYR KRWHO ,O 6DOYLDWLQR GH )ORUHQFLD RUJDQL]D XQD GLYHUWLGD 1RFKHYLHMD LQVSLUDGD HQ ORV DxRV \ HQ OD HVWpWLFD GH SHOtFXODV FRPR )LHEUH GHO ViEDGR QRFKH 393 &HQD GH *DOD GRV QRFKHV GH DORMDPLHQWR GHVD\XQRV \ %UXQFK GH $xR 1XHYR 'HVGH ½

/$ 7(17$&,Ð1 /D FHQD GH ORV PDOGLWRV HQ HO PDGULOHxR 7HDWUR %R 'HYLO HV XQ HVSHFWiFXOR SURYRFDGRU GRQGH HO FRPHQVDO QXQFD GLYLVD HO OtPLWH HQWUH OR TXH YH \ VDERUHD 393 &HQD HVSHFWiFXOR ½

3(&$'26 *2/2626 7DUWDV DUWHVDQDOHV PXIÀ QV EL]FRFKRV EURZQLHV PLQL SDVWHOLWRV SDUD DFRPSDxDU HO Wp FDIp R FKRFRODWH HV OD JRORVD SURSXHVWD GHO +RWHO 5LW] GH 0DGULG SDUD ODV YHODGDV YHVSHUWLQDV 393 ½ FRQ WUHV SRVWUHV

Ð37,02 +$1',&$3 0DJQtÀ FD EROVD GH JROI GH /RXLV 9XLWWRQ FRQ FDSDFLGDG SDUD JXDUGDU XQ FRPSOHWR FRQMXQWR GH SDORV DGHPiV GH P~OWLSOHV EROVLOORV SDUD ODV ER ODV ODV WRDOODV HO SDUDJXDV 393 ½

%85%8-$6 9,$-(5$6 0DOHWD PHWDOL]DGD LGHDO SDUD WUDQVSRUWDU OD ERWHOOD GH 9HXYH &OLFTXRW <HOORZ SRU WRGR HO PXQGR 393 ½

&859$6 *(1(526$6 (O DJXDPDQLO GH / $LJXLqUH *UDQG 6LqFOH GH /DXUHQW 3HUULHU KD VLGR FUHDGR SRU HO GLVHxDGRU IUDQFpV /DXUHQW 9LFHQWL 393 ½

5( 91

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6 É1*(/(6 &26$12

'XOFH \ HQWUDxDEOH 1DYLGDG Según el poeta “todo pasa y todo queda”. Y efectivamente hay costumbres que permanecen, que se propagan a lo largo del tiempo. Como la pasión que sienten estas grandes damas del vino español por celebrar la Navidad con todo el boato que se merece.

3DUD &ULVWLQD )RUQHU KD\ TXH VDERUHDU ORV EXHQRV PRPHQWRV FRPR HO GLVIUXWH GH XQ JUDQ YLQR GH XQ SODWR H[TXLVLWR R GH XQD DPLVWDG VyOLGD

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6

ULVWLQD )RUQHU SUHVLGHQWD GH ODV ERGHJDV 0DUTXpV GH &iFHUHV 0DU 5 DYHQWyV SUHVLGHQWD GHO J U XSR &RGRU Q tX 5 DYHQWyV \ 0 D U LVRO %XHQR SUHVLGHQWD GH 3D]R GH 6HxRUDQV OOHYDQ D JDOD KDEHU VLWXDGR VXV YLQRV FRPR JUDQGHV UHIHUHQWHV GHO EXHQ YLQR HVSDxRO GHQWUR \ IXHUD GH QXHVWUDV IURQWHUDV \ DGHPiV FRPSDUWHQ OD HPRFLyQ SRU VHQWLU OD PDJLD GH OD 1DYLGDG HQ IDPLOLD \ FRQ GHOLFDGDV JDODV HQ PDWHULD GH SOD WRV \ SRU VXSXHVWR GH YLQRV H[FHSFLRQDOHV 3DUD &ULVWLQD )RUQHU HGXFDGD HQ )UDQFLD HQWUH FKkWHDX[ \ YLxDV \ GRQGH HO SURWDJRQLVPR GH ORV UHJDORV UHOXFH FRQ OD OOHJDGD GH 3DSD 1RsO OD QRFKH GHO GH GLFLHPEUH VX PHMRU 1DYLGDG IXH FXDQGR FRQ QXHYH DxRV OH UHJDODURQ VX SUL PHUD ELFLFOHWD GH FRORU EODQFR \ DOJ~Q GLEXMR SODWHDGR FRQ DVLHQWR UHJXODEOH HQ DOWXUD SDUD SRGHU VHUYLU FXDQGR IXHVH PiV PD\RU Â´6X VLJ QLILFDGR IXH LQFUHtEOH HQWHQGt TXH VXSRQtD XQD UHVSRQVDELOLGDG SRGHU DQGDU SRU OD FDOOH FRQ HOOD XQD RSRUWXQLGDG GH JR]DU GH OLEHUWDG \ QR WHQHU TXH GHSHQGHU GH FXDOTXLHU RWUR PHGLR GH ORFRPRFLyQ \ VREUH WRGR SRGHU GLVIUXWDU GH DTXHOODV FDUUHUDV DQLPDGDV FRQ PLV DPLJDV DOJ~Q WURSH]yQ PH HQVHxy D FDOPDU WDQWD LPSH WXRVLGDG (Q FLHUWD IRUPD IXH XQD GH PLV SUL PHUDV FODVHV GH OD YLGD HQ SOHQD LQIDQFLD SHUR WDQ GLYHUWLGDÂµ 'HQWUR GH HVWH PLVPR FRQWH[WR WDPELpQ UHPH PRUD DTXHOORV WLHPSRV WDQ HQWUDxDEOHV FRQ VX KLMD GHVFXEULHQGR VXV UHJDORV D SULPHUtVLPDV KRUDV GH OD PDxDQD Â´DOJR H[WUDxR HQ HOOD SRU TXH QR HV HVSHFLDOPHQWH PDGUXJDGRUD 1R VDEtD SRU GyQGH HPSH]DU \ FUHR TXH VHQWtD UDELD GH GLVSRQHU GH WDQ SRFDV PDQRV HUD PX\ LPSDFLHQWH \ TXHUtD GHVFXEULUOR WRGR D OD YH] 5HFXHUGR HVRV RMD]RV WDQ DELHUWRV WDQ LQFUp GXOD 1R VH SHUGtD QLQJ~Q GHWDOOH GH WDQWD IHOL FLGDG &XULRVDPHQWH FRPR \R HQORTXHFLy FRQ VX SULPHUD ELFL GDQGR YXHOWDV SRU FDVD \ DUD xDQGR DOJXQD TXH RWUD HVTXLQD GH ODV SDUHGHVÂµ

$ILFLRQDGD D PRQWDU HO EHOpQ DGRUQDU HO FRQ VDELGR iUERO GH 1DYLGDG \ HQFHQGHU YHODV Â´SRUTXH DSRUWDQ PXFKD SD] \ GXO]XUD D HVH DPELHQWH IHVWLYRÂµ WUDGLFLRQDOPHQWH HQ HVWDV IHFKDV &ULVWLQD )RUQHU UH~QH D OD IDPLOLD HQ VX KRJDU GH /RJURxR \ FRQILHVD TXH OH JXVWD YHVWLU OD PHVD FRQ FLHUWD SRPSD PDQWHO GH ILQRV ERU GDGRV YDMLOOD GH SRUFHODQD ILQD FRSDV GH FULV WDO \ FXEHUWHUtD GH SODWD Â´6LHPSUH FRORFR XQD FRPSRVLFLyQ QDYLGHxD FRPR FHQWUR GH PHVD < D PHGLGD TXH VH DSUR[LPD OD FHQD GH 1DYL GDG YR\ SHUILODQGR HO PHQ~ DXQTXH HQ WRGR FDVR ODV RVWUDV \ HO PDULVFR DVt FRPR OD WDUULQD GH IRLH JUDV IUHVFR QXQFD IDOWDQ HQWUHWHQLHQGR JUDQ SDUWH GH OD FHQD /XHJR VLHPSUH VH FRQ WLQ~D FRQ XQ VRORPLOOR DO KRUQR R XQ FDSyQ VHPLGHVKXHVDGR UHOOHQR FRQ WUXIDV \ EROHWXVÂµ < D OD KRUD GH Â´KDFHU ERFDÂµ SDUD HVWD JUDQ H[SHUWD YLQtFROD QDGD PHMRU TXH Â´XQRV FDQD SpV GH FDYLDU SHTXHxDV FURTXHWDV FDVHUDV GHOL FLRVDV DFHLWXQDV GH VDEURVR DOLxR \ WDTXLWRV GH MDEXJR XQDV WDSDV VLHPSUH UHJDGDV FRQ FKDP SDJQH GH EXUEXMD PX\ ILQD \ GH VDERU LQWHQVR FRPR HO %ROOLQJHU R &ULVWDO 5RHGHUHU 7DPELpQ PH JXVWD VHUYLU JUDQGHV FDYDV GHO SDtV 6DEHQ OODPDU OD DWHQFLyQ SRU VX FXLGDGRVD FDOLGDG FRPSLWLHQGR FRQ DUWH FRQ HO FKDPSDJQH IUDQ FpVÂµ <D HQ OD PHVD Â´HO DOEDULxR 'HXVD 1DL \ HO 0DU TXpV GH &iFHUHV 9HUGHMR VXHOHQ DFRPSDxDU RVWUDV \ PDULVFRV FUHDQGR HO GHEDWH GHO FDUiFWHU GHO XQR \ RWUR \ VX PDULGDMH &RQ HO IRLH JUDV UHVXOWDQ VXEOLPHV WDQWR HO $QWHD IHUPHQWDGR HQ VXV OtDV FRPR OD GXO]XUD GHO 6DWLQHOD DO ILQDO OR GXOFH \ OR VHFR WLHQHQ VXV DGHSWRV 7DPELpQ FRQILHVR TXH DOJ~Q DxR HO &KkWHDX 'Â·<TXHP KL]R VX PDUDYLOOD HQ XQ PDULGDMH XQiQLPHÂµ +DEODQGR GH DXWpQWLFDV \ HVSHFLDOHV PDUDYLOODV HYRFD FRQ JUDQ VDWLVIDFFLyQ ODV SDVDGDV QDYLGD GHV FXDQGR GHFDQWy XQ &KkWHDX 0DUJDX[ \ XQ *DXGLXP Â´)XH XQD FDWD D FLHJDV HQ OD TXH VH HVWUHFKDURQ GLVWDQFLDV HQWUH GRV

(Q OD PHVD GH 0DU 5DYHQWyV HQ 1DYLGDG QXQFD IDOWDQ HO SDYR DO KRUQR ORV FDQHORQHV R OD HVFXGHOOD XQD VRSD WtSLFD GH OD JDVWURQRPtD FDWDODQD < SRU VXSXHVWR FDYD

*UDQGHV &XQDV FRPR VRQ ORV *UDQGV &UXV GH %XUGHRV \ ORV *UDQGHV 9LQRV GH 5LRMD FRPR *DXGLXP QDFLGR GH SDUFHODV ~QLFDV XQD GH HOODV VXPDQGR PiV GH DxRV SDUD VHU HO IDQ WiVWLFR WHVWLPRQLR GHO SRWHQFLDO GH 5LRMDÂµ 5HVSHFWR DO FDStWXOR JRORVR QR WLHQH GXGDV /H HQFDQWDQ ORV WXUURQHV GHVGH ORV DUWHVDQRV GH $OLFDQWH KDVWD ORV FDVHURV GH /RJURxR (VR Vt WRGD OD IDPLOLD HQ SOHQR QXQFD VH UHVLVWH D ORV ERPERQHV GH FKRFRODWH HQ VX PiV DPSOLD YHUVLyQ GHVGH ODV WUXIDV \ HO ERPEyQ GH YLQR GH 5LRMD KDVWD HO FKRFRODWH UHOOHQR GH WLUDPLV~ Â´'HVHVSHUDGDPHQWH WRGRV FDHPRV HQ OD WHQWD

FLyQ 8QD WHQWDFLyQ TXH VXHOR FRUWDU SRU OR VDQR SRUTXH PH HQFDQWD DVLVWLU D OD PLVD GH 1DYL GDG TXH VH FHOHEUD HQ OD &DWHGUDO GH OD 5HGRQGD HQ /RJURxR (O RORU D LQFLHQVR OD DOHJUtD GH OD 1DWLYLGDG ODV YHODV URMDV JHQWH MRYHQ \ PD\R UHV WRGR FRQWULEX\H D FUHDU OD PDJLD GH XQD QRFKH HVSHFLDOÂµ &RPR UHFXHUGR LPERUUDEOH HQ HVWDV IHFKDV WDQ VHxDODGDV )RUQHU VH UHPRQWD D OD 1DYLGDG GH Â´OD SULPHUD TXH SDVDPRV VLQ PL SDGUH 8Q UHFXHUGR DJULGXOFH 'H UHSHQWH XQR VLHQWH XQ JUDQ YDFtR VDELHQGR TXH OD YLGD VLJXH FRQ VXV PRPHQWRV GH IHOLFLGDG VXV SUR\HFWRV SRU

3 ( 4 8 ( f 2 6 3 / $ & ( 5 ( 6

FXPSOLU VXV VRQULVDV SHQDV \ DOHJUtDV« 6RQ PRPHQWRV HQ ORV TXH XQR VH DJDUUD D FXDOTXLHU VRQULVD SDUD HYLWDU TXH OD WULVWH]D WH LQYDGD 3RU HOOR WHQHPRV TXH FRQVHJXLU VDERUHDU WRGRV ORV EXHQRV PRPHQWRV FRPR HO GLVIUXWH GH XQ JUDQ YLQR GH XQ SODWR H[TXLVLWR GH XQ SURIXQGR FDULxR R GH XQD DPLVWDG VyOLGD HV GHFLU DTXH OORV VLJQRV TXH QRV KDFHQ SHQVDU TXH OD YLGD HV EHOOD eVWH WLHQH TXH VHU HO PHQVDMH QDYLGHxR GH HVSHUDQ]Dµ

Familia al completo

D IUXWD IUHVFD I ORUHV EODQFDV \ KLHUEDV YHU GHV TXH HQ ERFD UHVXOWD IUXWRVR IUHVFR FRQ EXHQD DFLGH] \ EXUEXMD ILQD 3DUD DFRPSDxDU FDUQHV ´DOJXQRV GH QXHVWURV WLQWRV GH GLIHUHQ WHV GHQRPLQDFLRQHV FRPR /HJDULV GH 5LEHUD GHO 'XHUR R 9LxD 3RPDO GH /D 5 LRMDµ (Q DPERV FDVRV VH WUDWD GH YLQRV HODERUDGRV FRQ XYDV WHPSUDQLOOR FRQ DURPDV SRWHQ WHV D IUXWD PDGXUD \ HVSHFLDV GXOFHV TXH HQ ERFD UHVXOWDQ PX\ FDUQRVRV \ HVSHFLDGRV (Q FXDQWR D ORV SHVFDGRV \ PDULVFRV VX RSFLyQ VH LQFOLQD SRU XQ ´$QQD GH &RGRUQtX R ÉQLPD GH 5DLPDW EODQFRµ (V GHFLU RWUR FDYD IUHVFR \ IORUDO R ELHQ XQ YLQR EODQFR MRYHQ GH &RVWHUV GHO 6HJUH HODERUDGR FRQ ODV YDULHGDGHV FKDU GRQQD\ [DUHO OR \ DOEDULQR FRQ FODUD SHUVRQD OLGDG \ SRWHQFLD &RQ WRGRV HVWRV DUJ XPHQWRV ¢FXiO HV VX SODWR \ YLQR LQIDOLEOHV" ´(O SDYR DO KRUQR PH HQFDQWD \ PH TXHGD HVWXSHQGR < QXQFD IDOOD HO FDYD -DXPH GH &RGRUQtX GHGLFDGR D ORV TXH GLVIUXWDQ \ DPDQ SURIXQGDPHQWH HO FDYD 'HV WDFD SRU VX LQWHQVLGDG GH DURPDV VX FRPSOHML GDG VX XQWXRVLGDG \ VX SHUIHFWD YHUVDWLOLGDG GH PDULGDMH FRQ FXDOTXLHU SODWRµ $O PDUJHQ GH ORV WXUURQHV ¢TXp WLSR GH GXOFHV QR IDOWDQ QXQFD HQ VX PHVD" ´/RV SROYRURQHV ORV FKR FRODWHV GH WRGR WLSR \ ODV QHXODVµ XQRV EDUTXL OORV WUDGLFLRQDOHV GH OD QDYLGDG FDWDODQD TXH VXHOHQ VHUYLUVH GHVSXpV GH ORV SRVWUHV \ FX\D FRPELQDFLyQ FRQ XQ EXHQ FDYD UHVXOWD UHDO PHQWH GHOLFLRVD 3DUD ILQDOL]DU \ FRPR DQpFGRWD LPERUUDEOH GH HVWRV GtDV 5DYHQWyV DSXQWD ´HO ILQ GH DxR TXH YLDMDPRV WRGRV D $UJHQWLQD D YLVLWDU HQ IDPLOLD QXHVWUD ERGHJD 6pSWLPD LQVWDODGD HQ HO GHSDUWDPHQWR GH /XMiQ GH &X\R SURYLQFLD GH 0HQGR]Dµ

'HVGH 0DU 5DYHQWyV HV OD Pi[LPD UHV SRQVDEOH GHO *UXSR &RGRUQtX 5DYHQWyV &RQ VHLV KLMRV \ XQD ODUJD WUD\HFWRULD SURIHVLRQDO HQ OD TXH OD H[SDQVLyQ QDFLRQDO H LQWHUQDFLRQDO GHO JUXSR KD VLGR XQR GH VXV SULQFLSDOHV UHWRV UHFRQRFH FRPR XQDV VXV PHMRUHV QDYLGDGHV OD 1RFKHEXHQD GH HQ OD TXH ´GL D OX] D PL FXDUWR \ TXLQWR KLMR ORV JHPHORV ,xLJR \ $GULDQD )XH HQWUDxDEOH \ VLQ GXGD DOJXQD XQD 1DYLGDG ~QLFD H LQROYLGDEOHµ &RPR UHDO ´PDGUH RILFLDQWHµ OD 1DYLGDG VLHP SUH OD FHOHEUD FRQ VXV VHLV KLMRV \ VXV IDPLOLDV DO FRPSOHWR RUJDQL]DQGR XQ PHQ~ HQ HO TXH HQ SULPHU OXJDU VHOHFFLRQD VLHPSUH ORV YLQRV \ D SDUWLU GH DKt HVWXGLD HO FRUUHVSRQGLHQWH PDULGDMH FRQ ORV SODWRV WtSLFRV GH HVWDV IHFKDV ´(Q PL PHVD QXQFD IDOWDQ HQ HVWDV ILHVWDV HO SDYR DO KRUQR ORV FDQHORQHV R OD HVFXGHOODµ XQD VRSD WtSLFD GH OD JDVWURQRPtD FDWDODQD HQ FX\R KHUYLGR VH XWLOL]D HQWUH RWURV LQJUH GLHQWHV XQD JUDQ DOEyQGLJD DODUJDGD TXH XQD YH] FRFLGD VH FRUWD HQ URGDMDV SDUD UHSDUWLUOD HQWUH WRGRV ORV FRPHQVDOHV ´< SRU VXSXHVWR FDYD PXFKR FDYDµ 3XHVWRV D UHFRPHQGDU YLQRV SDUD XQD RFDVLyQ WDQ HVSHFLDO \ FDVL PXOWLWXGLQDULD HQ VX FDVR OyJLFDPHQWH WLUD SDUD FDVD \ VH GHFDQWD SRU FXDOTXLHUD GHO JUXSR IDPLOLDU ´3DUD EULQGDU A vueltas con la tradición XQ -DXPH GH &RGRUQtX VLQ GXGDµ 8Q FDYD *DOOHJD GH SUR GHILQLGD HQ PiV GH XQD RFD GHOLFLRVR GH FRORU SDML]R EULOODQWH FRQ DURPD VLyQ FRPR ´OD GDPD GHO DOEDULxRµ 0DULVRO

(O WUDGLFLRQDO FDSyQ GH 9LOODOED HV XQR GH ORV SODWRV LQIDOLEOHV GH 0DULVRO %XHQR SDUD HVWDV IHFKDV MXQWR FRQ ILDPEUHV HODERUDGRV HQ FDVD FRPR OD JDOOLQD WUXIDGD \ OD OHQJXD HQ HVFDUODWD

%XHQR FRQ VX IXHUWH WHQDFLGDG \ HVIXHU]R D OD KRUD GH HODERUDU YLQRV EODQFRV GH JXDUGD KD VDELGR PDUFDU HO UXPER GH XQD ERGHJD IDPL OLDU FRPR HV 3D]R GH 6HxRUDQV KDVWD FRORFDUOD HQ HO SyGLXP GH ODV PHMRUHV GHQWUR GH OD GHQR PLQDFLyQ 5tDV %DL[DV 8Q HPSHxR HQ HO TXH VLHPSUH HQFXHQWUD EXHQ UHVSLUR FRQ OD FHOHEUDFLyQ QDYLGHxD GRQGH OD IDPLOLD FRQ VX PDGUH FXxDGRV KLMRV \ QLH WRV XQD YH] PiV RFXSD XQ OXJDU HVWHODU Â¢< GH PHQ~" 3URGXFWRV WtSLFRV \ WUDGLFLRQDOHV GH VX *DOLFLD QDWDO Â´6LHPSUH FRQVRPp PDULVFR XQ FDSyQ GH 9LOODOED Â²XQR GH VXV SODWRV LQID OLEOHVÂ² \ ILDPEUHV KHFKRV HQ FDVD FRPR OD JDOOLQD WUXIDGD \ OD OHQJXD HQ HVFDUODWDÂµ (Q PDWHULD GH YLQRV VLHPSUH RSWD SDUD HPSH

]DU SRU 3D]R GH 6HxRUDQV XQ YLQR DOEDULxR FRQ DURPD D IORUHV PDUFKLWDV \ IUXWD PDGXUD GH LQWHQVLGDG PHGLD \ EXHQD DFLGH] HQ ERFD \ 3D]R GH 6HxRUDQV 6HOHFFLyQ GH $xDGD SDUD HO FDSyQ RWUR DOEDULxR GH DURPD PLQHUDO \ IUXWD HVFDUFKDGD FRPSOHMR \ HOH JDQWH HQ ERFD FRQ EXHQD DFLGH] $GHPiV GH XQ EXHQ FDYD SDUD EULQGDU FRQ WRGD OD IDPLOLD /D WUDGLFLyQ WDPELpQ VH LPSRQH HQ HO SXQWR JRORVR FRQ Â´ORV GXOFHV WtSLFRV GH 1DYLGDG PD]DSDQHV SROYRURQHV \ IUXWRV VHFRV \ DOJ~Q SRVWUH GH FKRFRODWH SDUD ORV QLxRVÂµ 1LxRV WDPELpQ SUHVHQWHV HQ HO HSLVRGLR QDYLGHxR \ SHUPDQHQWHV HQ VX PHPRULD TXH VH SRQtDQ PX\ QHUYLRVRV FXDQGR VX VXHJUR VH GLVIUD]DED GH 3DSD 1RHO

(Q HO SUy[LPR Q~PHUR (1(52 )(%5(52

5HEHOOLRQ ,QVSLUDGD HQ HO PXQGR GH ORV DXWRPyYLOHV \ OD FRPSHWLFLyQ DXWRPRYLOtVWLFD OD MRYHQ PDUFD VXL]D 5HEHOOLRQ TXLHUH KDFHUVH QRWDU < WRGR LQGLFD TXH OR HVWi FRQVLJXLHQGR &UHDGR SRU HO WDOHQWRVR 'DYLG &DQGHDX[ VX RULJLQDO H LQQRYDGRU 7 KDFH JDOD GH XQ SURYRFDGRU DVSHFWR \ XQD QRYHGRVD WHFQRORJtD TXH OH SHUPLWH XQD UHVHUYD GH PDUFKD GH KRUDV 7RGR XQ UpFRUG

$YDQFH 6,++ (O 6DOyQ ,QWHUQDFLRQDO GH OD $OWD 5HORMHUtD SUHSDUD \D VX HGLFLyQ 7RGD XQD H[KLELFLyQ GHO PHMRU VDEHU KDFHU UHORMHUR TXH UH~QH HQ OD FLXGDG GH &DOYLQR SUHVWLJLRVDV PDUFDV 8Q DJUDGDEOH HVSDFLR GH PHWURV FXDGUDGRV HQ ORV TXH GHVFXEULU ODV WHQGHQFLDV SDUD ORV SUy[LPRV DxRV

98 5 (