Mejores padres no.2

PHMRUHV

SDGUHV

Q Q

(MHPSODU JUDWXLWR

ZZZ VHFXYLWD HV

PHQWDOHV 0DSDV

XQD HGXFDFLyQ LQWHOLJHQWH

-RUGL 6LHUUD OLWHUDWXUD \ VROLGDULGDG

&yPR DIURQWDU OD LQWROHUDQFLD DO JOXWHQ \ D OD ODFWRVD

7UDQVSDUHQFLD \ FDOLGDG SDUD XQD HPSUHVD GHO VLJOR ;;, 6HFXYLWD VH XQH D 9LWD

\ HVWUHQD QXHYD VHGH

FRQWHQLGRV

(GLWRULDO 6HFXYLWD D IRQGR $FWXDOLGDG HV QRWLFLD &LHQFLD H LQQRYDFLyQ 3UHJXQWH DO HVSHFLDOLVWD (GXFDFLyQ LQWHOLJHQWH 6DOXG \ DOLPHQWDFLyQ 6HJXULGDG 9LDMHV

7HVWLPRQLR (O WDEOyQ

(GLWD 6HFXYLWD 6 / $YHQLGD $UUR\R GHO 6DQWR 0DGULG 'LUHFWRUD GH &RPXQLFDFLyQ 7HUHVD 5HEDWH &RQGH 'LUHFWRU 0pGLFR 'U -DLPH 3pUH] GH 2WH\]D HVSHFLDOLVWD HQ +HPDWRORJtD 5HGDFFLyQ GLVHxR H LPSUHVLyQ 1RVWURPR (VWXGLR *UiILFR 6 / & &DVWLOOR GH )XHQVDOGDxD /DV 5R]DV 0DGULG 7HO LQIR#QRVWURPRHVWXGLRJUDILFR FRP ZZZ QRVWURPRHVWXGLRJUDILFR FRP 5HGDFWRUHV 5D~O &RQGH 6XiUH] 1XULD %ODQFR +HUQiQGH] 'LVHxR \ PDTXHWDFLyQ 6DUD 3XLJ (VFREDU ,OXVWUDFLRQHV $OEHUWR $UULEDV 0HULQR &ULVWLQD %DUURV 9LOOD 'HSyVLWR /HJDO 0

(VWD SXEOLFDFLyQ QR VH KDFH QHFHVDULDPHQWH UHVSRQVDEOH GH ODV RSLQLRQHV H[SUHVDGDV HQ ODV FRODERUDFLRQHV ILUPDGDV 5HVHUYDGRV WRGRV ORV GHUHFKRV GH 3URSLHGDG ,QWHOHFWXDO 1R HVWi SHUPLWLGD OD UHSURGXFFLyQ WRWDO R SDUFLDO GH HVWD SXEOLFDFLyQ QL VX WUDWDPLHQWR LQIRUPiWLFR QL OD WUDQVPLVLyQ GH QLQJXQD IRUPD R SRU FXDOTXLHU PHGLR \D VHD HOHFWUyQLFR PHFiQLFR SRU IRWRFRSLD SRU UHJLVWUR X RWURV PHGLRV VLQ HO SHUPLVR SUHYLR \ SRU HVFULWR GH ORV WLWXODUHV GH HVWD REUD (VWD UHYLVWD VH LPSULPH HQ SDSHO FRQ XQ GH ILEUD UHFLFODGD SRVWFRQVXPR \ XQ GH ILEUDV YtUJHQHV

PHMRUHV

´/D SURWDJRQLVWD GH QXHVWUD SRUWDGD HV ÉIULFD 3UDGLOOR (VWD SUHFLRVD QLxD QDFLy HQ 0DGULG HO GH -XOLR GH

*UDFLDV D VXV SDGUHV 5RFtR \ 6DQWRV SRU HQYLDUQRV VX IRWR \ SRU OD FRQILDQ]D GHSRVLWDGD HQ 6HFXYLWDµ

£*UDFLDV D WRGRV ORV TXH QRV KDEpLV HQYLDGR WDQWDV IRWRV PDUDYLOORVDV 1XHVWUR HTXLSR HGLWRULDO OR KD WHQLGR PX\ GLItFLO SDUD HOHJLU VyOR XQD

/LWHUDWXUD

VWDII

SDGUHV

SRUWDGD

£%XVFDPRV QXHVWUD SUy[LPD SRUWDGD (QYtD OD IRWR GH WXV KLMRV TXH PiV WH JXVWH D OD GLUHFFLyQ HVSDFLRSDGUHV#VHFXYLWD HV £XQD GH HOODV VHUi OD SRUWDGD GH QXHVWUR SUy[LPR Q~PHUR

GDWRV GH LQWHUpV ,QIRUPDFLyQ VREUH OD &RQVHUYDFLyQ GH 6DQJUH GHO &RUGyQ 8PELOLFDO

LQIR#VHFXYLWD HV ZZZ VHFXYLWD HV 6L GHVHDV SRQHUWH HQ FRQWDFWR FRQ RWURV SDGUHV TXH KDQ FRQVHUYDGR OD 6DQJUH GHO &RUGyQ 8PELOLFDO GH VXV EHEpV HQWUD HQ ZZZ IDFHERRN FRP HVSDFLR VHFXYLWD

&

HGLWRULDO

XDQGR HQIUHQWDGD DO HQRUPH UHWR GH SUHSDUDU HVWH VHJXQGR Q~PHUR GH QXHVWUD UHYLVWD PH SODQWHDQ HVFULELU HVWH HGLWRULDO HPSLH]R D UHSDVDU PHQWDOPHQWH WRGDV ODV FRVDV TXH KDQ VXFHGLGR HQ HVWRV ~OWLPRV PHVHV H LQFOXVR HQ WRGRV HVWRV DxRV

9XHVWUD WUDQTXLOLGDG HV QXHVWUD UD]yQ GH VHU

/D HYROXFLyQ KD VLGR WDQ YHUWLJLQRVD GH DTXHOOD 6HFXYLWD TXH HPSH]y VX DFWLYLGDG HQ DO JLJDQWH HQ TXH KR\ QRV KHPRV FRQYHUWLGR JUDFLDV D YRVRWURV \ D QXHVWUD XQLyQ D 9LWD

TXH SDUHFH TXH KDQ SDVDGR DO PHQRV DxRV 6LQ HPEDUJR PH GR\ FXHQWD GH TXH OD HVHQFLD QR KD FDPELDGR VHJXLPRV LJXDO TXH VLHPSUH 7UDEDMDQGR FRQ GHYRFLyQ REVHVLRQDGRV SRU OD FDOLGDG SRQLHQGR WRGD QXHVWUD HQHUJtD YROXQWDG \ XQ HQRUPH FDULxR HQ WRGR OR TXH OOHYDPRV D FDER 2IUHFLHQGR XQ WUDWR FHUFDQR \ SHUVRQDO VLHPSUH FRQ WUDQVSDUHQFLD FRQ KRQHVWLGDG \ SURIHVLRQDOLGDG 0X\ FRQVFLHQWHV GH TXH FDGD XQLGDG GH VDQJUH GH FRUGyQ HV ~QLFD H LUUHHPSOD]DEOH 0LUR D PL DOUHGHGRU HQ OD RILFLQD VRQ ODV GH OD WDUGH GH XQ YLHUQHV \ YHR D WRGR HO SHUVRQDO LQPHUVR HQ VXV DMHWUHDGDV WDUHDV +D\ WDQWR TXH KDFHU« 3LHQVR HQ WRGRV QXHVWURV DVHVRUHV TXH D OR ODUJR \ DQFKR GH OD SHQtQVXOD HVWiQ DKRUD PLVPR LQIRUPDQGR D ODV PXFKDV IDPLOLDV LQWHUHVDGDV HQ TXH OHV H[SOLTXHPRV QXHVWUR VHUYLFLR (Q QXHVWURV WpFQLFRV GH ORJtVWLFD FRQ WDQWRV NLOyPHWURV UHFRUULGRV \ WDQWDV KLVWRULDV PDUDYLOORVDV HQ VX UHFXHUGR 3RFDV FRVDV KD\ PiV PiJLFDV TXH HQWUDU HQ OD KDELWDFLyQ GH XQD PDGUH TXH DFDED GH GDU D OX] SDUD UHFRJHU OD VDQJUH GH VX EHEp \ FRPSUREDU TXH WRGR HVWi ELHQ 0H GR\ FXHQWD GH TXH D SHVDU GH OR H[LJHQWH TXH HV QXHVWUR WUDEDMR GH ODV LQILQLWDV KRUDV LQYHUWLGDV ORV EHEpV QR VH ULJHQ SRU KRUDULRV \ QRVRWURV WDPSRFR WRGR HO PXQGR HQ 6HFXYLWD PDQWLHQH XQ HWHUQR HVStULWX GH HQWUHJD H LOXVLyQ < HV TXH WRGR DEVROXWDPHQWH WRGR PHUHFH OD SHQD FXDQGR SLHQVDV HQ TXH OR TXH KDFHPRV \ OD PDQHUD HQ TXH OR KDFHPRV SXGLHUD DOJ~Q GtD D\XGDU D PHMRUDU OD VDOXG 'HVSXpV GH FLQFR LQWHQVRV DxRV VHJXLPRV WUDEDMDQGR SRU \ SDUD YRVRWURV HQ XQD QXHYD VHGH HQ OD TXH VRLV VLHPSUH ELHQYHQLGRV FRQ XQD IDPLOLD PiV JUDQGH D WUDYpV GH OD XQLyQ FRQ QXHVWURV PDJQtILFRV FRPSDxHURV GH 9,7$ \ FRQ HO PDUDYLOORVR HVWtPXOR GH ODV PiV GH IDPLOLDV TXH KDEpLV FRQILDGR HQ QRVRWURV 2V HVWDUHPRV VLHPSUH DJUDGHFLGRV SRU YXHVWUD FRQILDQ]D 6RLV QXHVWUD LQVSLUDFLyQ \ TXLHQHV GDLV VHQWLGR D QXHVWUR FRPSURPLVR

7HUHVD 5HEDWH &RQGH 'LUHFWRUD GH &RPXQLFDFLyQ 6HFXYLWD

6HFXYLWD D IRQG G 8Q HGLILFLR WUDQVSDUHQWH SDUD XQD HPSUHVD WUDQVSDUHQWH SRU 5D~O &RQGH

/D QXHYD VHGH GH 6HFXYLWD HQ 0DGULG EXVFD SRWHQFLDU HO FRQWDFWR GLUHFWR FRQ ORV FOLHQWHV \ VXSRQH OD FRQVROLGDFLyQ GH OD HVWDELOLGDG \ HO IXWXUR GH OD FRPSDxtD

(

O HGLILFLR UHSUHVHQWD MXVWR DTXHOOR TXH TXLHUH WUDQVPLWLU OD HPSUHVD WUDQVSDUHQFLD DSHUWXUD ULJRU FHUFDQtD 6HFXYLWD GLVSRQH \D GH QXHYDV \ PRGHUQDV LQVWDODFLRQHV /D FRPSDxtD KD DEDQGRQDGR VX DQWLJXD VHGH HQ $OFDOi SDUD UHFDODU HQ 0DGULG FDSLWDO D GRV SDVRV GH OD DXWRYtD $ HQWUH OD FDOOH $UWXUR 6RULD \ OD )HULD GH 0DGULG $YGD $UUR\R GHO 6DQWR 0DGULG 'LVSRQH GH PHWURV FXDGUDGRV GLVWULEXLGRV HQ XQD RUJDQL]DFLyQ FyPRGD \ IXQFLRQDO 6DQWLDJR /XHQJR GLUHFWRU JHQHUDO GH 6HFXYLWD DILUPD TXH HO REMHWLYR GH HVWH WUDVODGR HV ´RIUHFHU TXH QRV FRQR]FDQ TXH YHQJDQ D YLVLWDUQRV HVWDU FHUFD GH ORV SDGUHV SDUD TXH WHQJDQ WRGD OD LQIRUPDFLyQ GLVSRQLEOHµ &XDOTXLHUD TXH DFFHGD DO HGLILFLR QRWDUi HQVHJXLGD GRV DVSHFWRV IXQGDPHQWDOHV GH OD QXHYD VHGH OD OX] TXH WUDQVPLWH VX HVWUXFWXUD DFULVWDODGD \ OD IDFLOLGDG SDUD OD YLVLWD IUXWR GH OD XELFDFLyQ GH ODV GLVWLQWDV GHSHQGHQFLDV ´3RU OD FDOLGDG HO RUGHQ OD GRFXPHQWDFLyQ \ OD VHJXULGDG QR SRGtDPRV EXVFDU XQ HGLILFLR TXH WUDQVPLWD PHMRU OD VHQVDFLyQ GH WUDQVSDUHQFLDµ DGYLHUWH /XHQJR ´1RV JXVWD KDFHU ODV FRVDV FRQ VHULHGDG \ FRQ ULJRU 0XFKDV SDUHMDV YLHQHQ D FRQRFHUQRV SHUVRQDOPHQWH SRUTXH HV OD PHMRU IRUPD GH FRPSUREDUORµ H[SOLFD $OUHGHGRU GH XQD YHLQWHQD GH SURIHVLRQDOHV WUDEDMDQ HQ ODV RILFLQDV GH 6HFXYLWD TXH VH GLYLGHQ HQ FXDWUR iUHDV LPSRUWDQWHV HO GHSDUWDPHQWR GH 'RFXPHQWDFLyQ OD $VHVRUtD 0pGLFD HO GHSDUWDPHQWR GH /RJtVWLFD \ $WHQFLyQ DO &OLHQWH 6HFXYLWD FXVWRGLD XQD EDVH GH GDWRV FX\D LQIRUPDFLyQ VH FRQVHUYD SRU SDUWLGD WULSOH FRQ GRFXPHQWRV HQ (VSDxD G~SOLFDV HQ $OHPDQLD \ XQD WHUFHUD FRSLD HQ (( 88 ´(Q QXHVWUD HPSUHVD GDPRV PXFKD LPSRUWDQFLD D OD SURWHFFLyQ GH GDWRVµ HQIDWL]D /XHQJR PHMRUHV

SDGUHV

/DV LQVWD OD XELFDFLy FLRQHV JR]DQ GH Q X PHW SULYLOHJLDGD \ GLV QD UR SRQHQ G H XQ H[LJH V FXDGUDGRV GRW DGRV FRQ QWH VLVWH PD GH V HJXULGDG

2WUR DVSHFWR SULQFLSDO GH OD QXHYD VHGH HV OD VHJXULGDG TXH MXHJD XQ SDSHO IXQGDPHQWDO (O HGLILFLR GLVSRQH GH FiPDUDV GH FRQWURO \ GH XQ VLVWHPD GH SXHUWDV GH DFFHVR FRQ FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFtILFDV 6HFXYLWD TXLHUH DEULU D~Q PiV VX PHQVDMH \ OD WDUHD TXH GHVDUUROOD D OD VRFLHGDG SHUR FXLGDQGR DO Pi[LPR OD VHJXULGDG GDGR TXH OD LQIRUPDFLyQ TXH FRQWLHQH HQ VXV KLVWRULDOHV HV FRQILGHQFLDO \ SULYDGD 6DQWLDJR /XHQJR VH PXHVWUD ILUPH HQ VXV SDODEUDV ´/R TXH UHSUHVHQWD HVWH HGLILFLR HV QRVRWURV HVWDPRV DTXt \ YDPRV D HVWDU PXFKRV DxRV QR HVWDPRV HQ XQ SLVR QL HQ XQ OXJDU LORFDOL]DEOH (VWDPRV DTXt \ DELHUWRV D WRGR HO TXH VH LQWHUHVH SRU QXHVWUR VHUYLFLRµ /RV RUtJHQHV GH 6HFXYLWD VH UHPRQWDQ D 'HVGH IRUPD SDUWH GH OD DOHPDQD 9LWD XQ UHIHUHQWH HXURSHR GH VHULHGDG \ ULJRU HQ HO VHFWRU GHO WUDWDPLHQWR FRQ FpOXODV PDGUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO 6HFXYLWD HV XQD HPSUHVD FRQ RULHQWDFLyQ PpGLFD SRU OR TXH ´HO DVSHFWR FRPHUFLDO HV WRWDOPHQWH VHFXQGDULRµ UHFDOFD /XHQJR /D

WUD\HFWRULD GH OD FRPSDxtD DYDOD HVWD VHQWHQFLD \ SDUD HO FOLHQWH VXSRQH XQ YDORU DxDGLGR TXH OD IXVLyQ VH KD\D FRQFUHWDGR FRQ DTXHOOD HPSUHVD FRQ OD TXH \D YHQtD FRODERUDQGR 6HFXYLWD GHVGH HO SULQFLSLR

7UDQVIRUPDU OD VDQJUH HQ PHGLFDPHQWR 6HFXYLWD SUHVHQWD YDULRV DVSHFWRV TXH OH GLVWLQJXHQ GH VXV FRPSHWLGRUHV 3RU XQ ODGR VX SURSLD DFWLYLGDG PpGLFD \D TXH UHSUHVHQWD D XQ ODERUDWRULR IDUPDFpXWLFR 6X PLVLyQ SULQFLSDO FRQVLVWH HQ REWHQHU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO \ WUDQVIRUPDUOD HQ XQ PHGLFDPHQWR 3DUD HOOR HV QHFHVDULR VHU PX\ ULJXURVR HQ HO SURFHVR )XHQWHV GH OD HPSUHVD PDWL]DQ ´6L WRGR VH KDFH ELHQ REWHQHPRV XQ PHGLFDPHQWR SHUIHFWDPHQWH FRQVHUYDGR 6RPRV OD HPSUHVD GHO VHFWRU TXH FXHQWD FRQ PiV SODQWLOOD FRQWDPRV FRQ SHUVRQDV (O 'U 3pUH] GH 2WH\]D KHPDWyORJR \ H[SHUWR HQ WUDVSODQWHV VXSHUYLVD WRGR HO SURFHVR 6HFXYLWD HV XQD HPSUHVD TXH LQYLHUWH HQ LQYHVWLJDFLyQ 'H KHFKR HQ $OHPDQLD WHQHPRV YDULRV HQVD\RV FOtQLFRV HQ FXUVRµ /D FRPXQLFDFLyQ GHO HTXLSR GH 6HFXYLWD FRQ 9LWD HV IOXLGD \ SHUPDQHQWH $PEDV HPSUHVDV HQFXHQWUDQ HQ HO ULJRU \ HQ OD FDOLGDG VXV SDUiPHWURV GH WUDEDMR 6DQWLDJR /XHQJR VXEUD\D TXH ´6HFXYLWD HV XQD HPSUHVD VyOLGD VROYHQWH \ HVFUXSXORVD HQ HO PiV HVWULFWR FXPSOLPLHQWR GH OD OH\µ 3DUD FRQVHJXLU HVWD FHUFDQtD \ HVWD FDOLGDG HQ HO VHUYLFLR 6HFXYLWD FXLGD KDVWD HO ~OWLPR GHWDOOH VX UHODFLyQ FRQ HO FOLHQWH HPSH]DQGR SRU HO KHFKR GH TXH HVWi HQ FRQWDFWR GtDV DO DxR D WUDYpV GH VX WHOpIRQR GH DWHQFLyQ SHUPDQHQWH 6HFXYLWD WUDEDMD FRQ XQ HVWiQGDU GH FDOLGDG PX\ SRU HQFLPD GH RWURV SDtVHV GH QXHVWUR HQWRUQR ´(O DERUGDMH GH HVWD HPSUHVD HV PpGLFR HO QHJRFLR HV VHFXQGDULR QR VH PLUD HVR GH YHUGDG RWUDV HPSUHVDV WHQGUiQ PiV p[LWR FRPHUFLDO SHUR QR SRGUiQ GHFLU TXH WLHQHQ PiV p[LWR HQ HO WUDWDPLHQWRµ PDWL]D /XHQJR

'H KHFKR HV HO *UXSR HXURSHR TXH DFWXDOPHQWH KD UHDOL]DGR PiV WUDVSODQWHV TXLQFH HQ WRWDO 2WUDV HPSUHVDV WLHQHQ PiV PXHVWUDV FRQVHUYDGDV \ HQ FDPELR PHQRV DSOLFDFLRQHV ´1R HV OyJLFR SRUTXH OD LQFLGHQFLD GH OD HQIHUPHGDG HV OD PLVPD HQ OD SREODFLyQµ UD]RQD /XHQJR

/DV RILFLQDV GH OD HPSUHVD DJUXSDQ ORV GHSDUWDPHQWRV GH 'RFXPHQWDFLyQ $VHVRUtD 0pGLFD /RJtVWLFD \ $WHQFLyQ DO &OLHQWH

6HJXURV PpGLFRV \ NLW GH H[WUDFFLyQ 2WUR UDVJR GLIHUHQFLDGRU GH OD FRPSHWHQFLD VRQ ORV VHJXURV PpGLFRV \ HO VHUYLFLR GH DVLVWHQFLD HQ FDVR GH WUDVSODQWH TXH 6HFXYLWD RIUHFH DO FOLHQWH $GHPiV HO NLW GH H[WUDFFLyQ TXH KD VLGR GHVDUUROODGR SRU 9LWD SHVD FXDWUR NLORV \ VX HQYtR OH FXHVWD D OD FRPSDxtD HXURV &RQWLHQH HO JHO HO WHUPyPHWUR H[WHULRU HO ORJJHU \ OD EROVD SDUD OD H[WUDFFLyQ HQWUH RWURV LQVWUXPHQWRV HQ XQ UHFLSLHQWH LGyQHR SDUD HO WUDVODGR GH ODV PXHVWUDV D $OHPDQLD (O WLHPSR PHGLR GH OOHJDGD GH pVWDV HV GH DSHQDV KRUDV 6HFXYLWD GLVSRQH GH WUHV YXHORV GLDULRV LQFOX\HQGR ILQHV GH VHPDQD ´/DV PXHVWUDV GH ORV KLMRV GH QXHVWURV FOLHQWHV VRQ WUDWDGDV FRQ DEVROXWR ULJRU \ VRQ FHUWLILFDGDV FRPR PHGLFDPHQWR SRU HO 0LQLVWHULR GH 6DQLGDG DOHPiQµ UHYHOD /XHQJR (VWH QLYHO HQ HO WUDEDMR HV HO TXH KD SHUPLWLGR D 6HFXYLWD VLWXDUVH HQ XQD SRVLFLyQ UHIHUHQWH HQ HO VHFWRU /XHQJR FRQFOX\H TXH ´VL SDUD XVWHG OR ~QLFR LPSRUWDQWH HV HO SUHFLR TXL]i QR VHDPRV VX HPSUHVD (Q FDPELR Vt OR HV SDUD ORV TXH YDORUHQ HO ULJRU FLHQWtILFR OD FDOLGDG \ OD VHJXULGDG SRU HQFLPD GH RWUDV FRQVLGHUDFLRQHVµ

PHMRUHV

SDGUHV

H

´6RPRV XQ UHIHUHQWH HQ FDOLGDG \ ULJRUµ 6$17,$*2 /8(1*2 ',5(&725 *(1(5$/ '( 6(&89,7$ SRU 5 &

´1RV GLULJLPRV D XQ FOLHQWH PX\ H[LJHQWH TXH GLVWLQJXH \ YDORUD QXHVWUD IRUPD GH WUDEDMDUµ

/

LFHQFLDGR HQ %LRORJtD SRU OD 8QLYHUVLGDG &RPSOXWHQVH GH 0DGULG 6DQWLDJR /XHQJR HV DGHPiV GH GLUHFWRU JHQHUDO GH 6HFXYLWD XQR GH VXV FRIXQGDGRUHV +D UHDOL]DGR FXUVRV GH 0DUNHWLQJ )DUPDFpXWLFR HQ (VWDGRV 8QLGRV \ (XURSD (QWUH VXV DSRUWDFLRQHV VH FXHQWD OD FUHDFLyQ GH OD *XtD 6DQIRUG HQ FDVWHOODQR OD FRODERUDFLyQ HQ OD LQWURGXFFLyQ HQ (VSDxD GHO SULPHU LQKLELGRU GH OD +0* &R$ UHGXFWDVD \ GH OD 7R[LQD %RWXOtQLFD +D SDUWLFLSDGR HQ HO GHVDUUROOR GH SURJUDPDV SDUD OD 3UHYHQFLyQ GH 'HIHFWRV &RQJpQLWRV \ SDUD OD HUUDGLFDFLyQ GHO 'pILFLW GH <RGR FUHDQGR SURGXFWRV FRPR %DE\RGR (V XQ KRPEUH FXOWR \ FRQ XQD DPSOLD H[SHULHQFLD HQ HO VHFWRU TXH WUDQVPLWH HQ VXV SDODEUDV DTXHOOD ILORVRItD FRQ OD TXH VH LGHQWLILFD 6HFXYLWD FHUFDQtD WUDQVSDUHQFLD \ ULJRU FLHQWtILFR $KRUD SUHVHQWD ORV UHWRV GH OD HPSUHVD HQ XQ PRPHQWR HQ HO TXH 6HFXYLWD KD XQLGR D OD IXVLyQ FRQ 9LWD OD HPSUHVD DOHPDQD UHIHUHQWH OD LQDXJXUDFLyQ GH VXV QXHYDV LQVWDODFLRQHV /D QXHYD VHGH HQ 0DGULG VH XQH D OD LQWHJUDFLyQ FRQ 9LWD ¢4Xp JDQD 6HFXYLWD \ VXV FOLHQWHV FRQ HVWD XQLyQ" 9LWD DSRUWD WRGR 'HVGH VLHPSUH VHJXLPRV WRGRV VXV SURWRFRORV VX ILORVRItD SHUR KHPRV SDVDGR GH VHU XQD HPSUHVD GH RFKR VRFLRV FRQ YLVLRQHV GLIHUHQWHV \ D FRUWR SOD]R D VHU XQD HPSUHVD FRQ XQ SODQWHDPLHQWR GH IXWXUR /D HPSUHVD OOHYD FDWRUFH DxRV HQ $OHPDQLD \ DTXt HQ (VSDxD TXHUHPRV DSOLFDU OD PLVPD YLVLyQ D ODUJR SOD]R &XVWRGLDPRV

QWUHYLVWD XQDV PXHVWUDV (O FOLHQWH HV HO FHQWUR GH WRGD OD UD]yQ GH VHU \ HVH HV HO REMHWLYR TXH SULPD $QWHV WDPELpQ WHQtDPRV HVD FXOWXUD SHUR DKRUD OD GLIHUHQFLD HV TXH VRPRV SDUWH GH 9LWD 3DUD ORV FOLHQWHV DSRUWD XQD HVWDELOLGDG ODV PXHVWUDV TXH HVWiQ FXVWRGLDGDV VLHPSUH YDQ D SHUPDQHFHU HQ 9LWD ¢0HUHFH OD SHQD FRQVHUYDU" 6t +R\ GtD KD\ HYLGHQFLDV PpGLFDV TXH QR GHMDQ OXJDU D GXGDV GH OD RSRUWXQLGDG TXH VXSRQH FRQVHUYDU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO 1R SRGHPRV WUDQVPLWLU TXH ODV GH FRUGyQ VRQ ODV ~QLFDV FpOXODV PDGUH TXH WLHQH QXHVWUR RUJDQLVPR SRUTXH QR VHUtD FRUUHFWR /DV KD\ HQ VDQJUH SHULIpULFD HQ JUDVD HQ PpGXOD SHUR OD YLWDOLGDG TXH WLHQHQ ODV GH OD VDQJUH GH FRUGyQ OD FDSDFLGDG UHJHQHUDWLYD HV PXFKR PD\RU 1R VRQ LJXDOHV ODV FpOXODV PDGUH GH XQ LQGLYLGXR DGXOWR TXH ODV TXH \R KD\D SRGLGR FRQVHUYDU GH PL KLMR (VWi GHPRVWUDGR $GHPiV VRQ FLHQ SRU FLHQ FRPSDWLEOHV SDUD XVR SURSLR /D IDOWD GH LQIRUPDFLyQ VH GHEH D SUHMXLFLRV 3RU QR HQWUDU HQ HVWH WHPD \ HQ VXV UDtFHV SURIXQGDV HV XQD OXFKD WUHPHQGD GH LQWHUHVHV HVWDEOHFLGRV /R TXH QDGLH SXHGH GLVFXWLU HV TXH FRQVHUYDU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO HV XQD RSFLyQ WHUDSpXWLFD GH HOHYDGR YDORU SDUD PL KLMR VL VH FRQVHUYDQ ELHQ 1DGLH QLHJD ODV ERQGDGHV GHO VLVWHPD S~EOLFR D QLYHO GH OD HQVHxDQ]D SHUR KD\ SDGUHV TXH SRU ODV UD]RQHV TXH VHDQ GHFLGHQ GDU D VXV KLMRV XQD HQVHxDQ]D SULYDGD /DV GRV RSFLRQHV VRQ YiOLGDV ,JXDO RFXUUH FRQ OD GRQDFLyQ GH OD VDQJUH 1R KD\ TXH GHQRVWDU D ODV IDPLOLDV TXH GHFLGHQ FRQVHUYDU OD VDQJUH SDUD XVR LQWUDIDPLOLDU /DV GLUHFWLYDV HXURSHDV OR GLFHQ FODUDPHQWH FRQVHUYDU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO HV XQ YDORU TXH KD GH SURPRYHUVH WDQWR SDUD XVR S~EOLFR FRPR SDUD XVR SULYDGR

0iV GH SDUHMDV KDQ FRQILDGR HQ 6HFXYLWD SDUD OD REWHQFLyQ \ FRQVHUYDFLyQ GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO ¢(VWi VDWLVIHFKR"

6t QRVRWURV VRPRV OD HPSUHVD UHIHUHQWH HQ FDOLGDG \ ULJRU ,QYHUWLPRV PXFKtVLPR HQ WRGR HO SURFHVR KDVWD QLYHOHV TXH QXHVWURV FRPSHWLGRUHV QR OOHJDQ 7HQHPRV XQ WUDQVSRUWH HVSHFLDOL]DGR FRQ GLIHUHQFLD HO PHMRU GH WRGR HO VHFWRU 1R SHUPLWLPRV TXH VHD DOJXLHQ DMHQR D QXHVWUR VHUYLFLR TXLHQ VH HQFDUJXH GH UHFRJHU ODV PXHVWUDV (O VHQWLGR GH WRGR HV SURWHJHU ODV FpOXODV \ JDUDQWL]DU VX FRQVHUYDFLyQ (VWR FRQOOHYD XQRV FRVWHV 6HFXYLWD HV OD HPSUHVD PiV FDUD SHUR WDPELpQ OD GH PD\RU FDOLGDG 1RV GLULJLPRV D XQ FOLHQWH PX\ H[LJHQWH TXH GLVWLQJXH \ YDORUD QXHVWUD IRUPD GH WUDEDMDU (Q HVWH WHPD QR VH SXHGH HOHJLU XQD HPSUHVD GH FDOLGDG PHGLD R EDMD KD\ TXH LU D OR VHJXUR < 6HFXYLWD UHSUHVHQWD VHJXULGDG 4Xp OH GLUtD D XQRV SDGUHV UHWLFHQWHV ¢SRU TXp HV FRQYHQLHQWH FRQVHUYDU OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO GH XQ EHEp" 6HFXYLWD QR LQWHQWD FRQYHQFHU OR TXH KDFH HV LQIRUPDU D ORV SDGUHV GH ODV DSOLFDFLRQHV DFWXDOHV \ GH ORV GLIHUHQWHV SURFHGLPLHQWRV TXH H[LVWHQ (VWD HV XQD GHFLVLyQ HQ OD TXH ODV LQIOXHQFLDV VRQ PDODV /RV SDGUHV KDQ GH GHFLGLU HQ OLEHUWDG 1RVRWURV OHV LQIRUPDPRV \ HOORV GHFLGHQ 1XHVWURV FOLHQWHV VDEHQ GLVWLQJXLU \ FRQ LQIRUPDFLyQ WUDQVSDUHQWH FODUD TXH VH SXHGD

FRQWUDVWDU OD PD\RUtD GH ORV SDGUHV QRV HOLJH 9HQ TXH KD\ XQD FRKHUHQFLD HQWUH OR TXH GHFLPRV \ KDFHPRV ¢7LHQH IXWXUR OD PHGLFLQD UHJHQHUDWLYD"

<R FUHR TXH Vt HV LQQHJDEOH &DGD GtD KD\ PiV HQVD\RV FOtQLFRV HQ PDUFKD 1R VROR HQ PHGLFLQD UHJHQHUDWLYD $ YHFHV VH WUDWD GH FRUUHJLU HUURUHV PHWDEyOLFRV WUDVSODQWDQGR FpOXODV TXH QR FRQWLHQHQ HVH HUURU /R TXH RFXUUH HV TXH LJXDO TXH OD LQGXVWULD IDUPDFpXWLFD EXVFD SURGXFFLyQ GH JUDQGHV FDQWLGDGHV GH IiUPDFRV WRGRV LJXDOHV OD WHUDSLD FRQ FpOXODV DXWyORJDV VXSRQH XQ WUDWDPLHQWR D PHGLGD (VR KDFH TXH ORV DYDQFHV YD\DQ PiV OHQWRV GH OR TXH QRV JXVWDUtD ¢4Xp WLSR GH UHODFLyQ VH HVWDEOHFH FRQ OD IDPLOLD XQD YH] VH HIHFW~D HO SURFHVR GH FRQVHUYDFLyQ GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ" 1RVRWURV VDEHPRV TXH ORV SDGUHV YDORUDQ PXFKR TXH OHV PDQWHQJDPRV DO WDQWR GH ORV DYDQFHV \ QR SHUGHU HO YtQFXOR FRQ OD HPSUHVD /D SURSLD UHYLVWD ¶0HMRUHV 3DGUHV· OHV YD D OOHJDU D WRGRV QXHVWURV FOLHQWHV (V LPSRUWDQWH TXH HOORV VLHQWDQ HVH FRQWDFWR 3HUR PiV LPSRUWDQWH HV VDEHU TXH FXHQWDQ FRQ DVHVRUtD H[SHUWD \ TXH HQ FDVR GH QHFHVLGDG DFWXDPRV PX\ UiSLGDPHQWH

´/RV SDGUHV YHQ TXH KD\ XQD FRKHUHQFLD HQWUH OR TXH GHFLPRV \ OR TXH KDFHPRV 2IUHFHPRV LQIRUPDFLyQ WUDQVSDUHQWH \ SRU HVR QRV HOLJHQµ

DFWXDOLGDG HV QRWLFLD WUDVSODQWHV UHDOL]DGRV FRQ VDQJUH FRQVHUYDGD HQ QXHVWUR EDQFR

(

QLxRV KDQ SDUWLFLSDGR HQ QXHVWUR HQVD\R FOtQLFR SDUD WUDWDU OD GLDEHWHV

O GH QRYLHPEUH GH 6HFXYLWD WUDMR GHVGH /HLS]LJ XQD XQLGDG GH VDQJUH DOPDFHQDGD HQ 9LWD SDUD XQ WUDVSODQWH D XQ EHEp FRQ SDUiOLVLV FHUHEUDO HQ HO +RVSLWDO 5DPyQ \ &DMDO GH 0DGULG /D VDQJUH KDEtD VLGR FRQVHUYDGD HQ HO PRPHQWR GHO SDUWR SRU XQRV SDGUHV SUHYLVRUHV (Q MXQLR GH 9LWD OOHYy XQ QXHYR SUHSDUDGR SDUD VX XVR WHUDSpXWLFR D XQD FOtQLFD DOHPDQD 6H FRQYLUWLy HQ HO Q~PHUR GH ORV WUDVSODQWHV UHDOL]DGRV FRQ VDQJUH DOPDFHQDGD HQ QXHVWUDV LQVWDODFLRQHV HO SULPHUR IXH HQ DJRVWR GH $O LJXDO TXH ORV DQWHULRUHV VH WUDVODGy PHGLDQWH XQ WUDQVSRUWH HVSHFLDO VLQ FRVWH SDUD ORV SDGUHV \ VH HQWUHJy D ORV PpGLFRV WUDWDQWHV $XQTXH SDUHFH XQ SURFHVR VHQFLOOR \ VLQ FRPSOLFDFLRQHV OR TXH SRU OR JHQHUDO VH GHVFRQRFH HV TXH DQWHV GH OOHJDU D HVWH SXQWR GHEHQ KDEHUVH FXPSOLGR P~OWLSOHV UHTXLVLWRV GH FDOLGDG \ VHJXULGDG 6H FRPSUXHED FRQ OD Pi[LPD SUHFLVLyQ TXH UHDOPHQWH VH FXPSOHQ WRGRV ORV SDUiPHWURV GH FDOLGDG H[LJLGRV WDQWR SRU SDUWH GHO FRQWURO GH FDOLGDG GH 9LWD FRPR SRU SDUWH GH ORV HVSHFLDOLVWDV HQ HO KRVSLWDO 1R HQ YDQR ORV PpGLFRV TXH KDQ UHDOL]DGR ORV WUDVSODQWHV KDQ FRLQFLGLGR HQ TXH WRGDV QXHVWUDV PXHVWUDV VRQ GH XQD PDJQtILFD FDOLGDG \ TXH DGHPiV OD LQIRUPDFLyQ VREUH ODV SUXHEDV UHDOL]DGDV D ODV PLVPDV TXH DFRPSDxD VLHPSUH D FDGD XQLGDG WUDVODGDGD SDUD WUDVSODQWH HV H[WUDRUGLQDULDPHQWH GHWDOODGD

PHMRUHV

SDGUHV

&

RPR KHPRV DQXQFLDGR HQ SXEOLFDFLRQHV DQWHULRUHV 6HFXYLWD \ 9LWD HQ DVRFLDFLyQ FRQ OD 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH 0XQLFK \ GLULJLGRV SRU OD 'UD $QHWWH *DEULHOH =LHJOHU HVWiQ LQYHVWLJDQGR OD HIHFWLYLGDG GHO WUDWDPLHQWR GH OD GLDEHWHV FRQ VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO DXWyORJD (Q HVWH HVWXGLR HVWiQ VLHQGR WUDWDGRV QLxRV FRQ GLDEHWHV WLSR , UHFLpQ GHVFXELHUWD Pi[LPR PHVHV GH WHUDSLD FRQ LQVXOLQD TXH GLVSRQHQ GH XQD UHVHUYD GH OD VDQJUH GH VX SURSLR FRUGyQ XPELOLFDO FRQVHUYDGD HQ QXHVWUR EDQFR \ WLHQHQ XQD HGDG PtQLPD GH DxR (O REMHWLYR GHO HVWXGLR HV OD QRUPDOL]DFLyQ GHO QLYHO GH D]~FDU HQ VDQJUH GHO QLxR $VLPLVPR HO HVWXGLR GHEHUi SURSRUFLRQDU LQIRUPDFLyQ VREUH HO JUDGR HQ TXH HO WUDWDPLHQWR FRQ FpOXODV PDGUH SURFHGHQWHV GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO SXHGH PDQWHQHU R PHMRUDU OD IXQFLyQ UHVLGXDO GH ODV FpOXODV EHWD SURGXFWRUDV GH LQVXOLQD QLxRV KDQ SDUWLFLSDGR \D HQ HVWH (VWXGLR HO SULPHUR IXH WUDWDGR HQ PDU]R GH \ HVWi EDMR REVHUYDFLyQ (O ~OWLPR HQ SDUWLFLSDU VHUi WUDWDGR SUy[LPDPHQWH HQ 0XQLFK 'XUDQWH GRV DxRV VH OHV PRQLWRUL]DUi \ FRPSDUDUi FRQ XQ JUXSR GH QLxRV WUDWDGRV FRQ PpWRGRV WUDGLFLRQDOHV

3DUD PiV LQIRUPDFLyQ VREUH ODV FRQGLFLRQHV GHO (VWXGLR 0 (XJHQLD -XDQHV 'HSDUWDPHQWR 0pGLFR GH 6HFXYLWD PHMXDQHV#VHFXYLWD HV

$SOLFDFLRQHV GH 6DQJUH GH &RUGyQ 8PELOLFDO &RQVHUYDGD HQ 9LWD

(

O JUXSR 6HFXYLWD 9LWD FRQVWLWX\H HO %DQFR HXURSHR IDPLOLDU GH 6DQJUH GH &RUGyQ 8PELOLFDO Q~PHUR XQR 'HVGH FRQVHUYD HQ /HLS]LJ $OHPDQLD ODV PXHVWUDV TXH OH KDQ FRQILDGR PiV GH SDGUHV (O REMHWLYR GH HVWD DFWLYLGDG KD VLGR VLHPSUH SRGHU D\XGDU D QLxRV FRQ HQIHUPHGDGHV JUDYHV WUDWiQGRORV FRQ FpOXODV PDGUH 'DGR TXH HQ (VSDxD \ $OHPDQLD H[LVWH GHVGH KDFH VyOR XQRV SRFRV DxRV OD SRVLELOLGDG GH DOPDFHQDPLHQWR GH VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO OD PD\RUtD GH ODV SHUVRQDV TXH GLVSRQHQ GH VX SURSLD UHVHUYD GH FpOXODV PDGUH VRQ D~Q PX\ MyYHQHV 1R REVWDQWH 6HFXYLWD 9LWD KD IDFLOLWDGR \D HO WUDWDPLHQWR GH QLxRV HQIHUPRV FRQ FpOXODV PDGUH SURFHGHQWHV GH OD VDQJUH GH VX FRUGyQ XPELOLFDO R GH OD GH XQ KHUPDQR FRPSDWLEOH 6L GHVHD PiV LQIRUPDFLyQ VREUH OD HYROXFLyQ GH ORV QLxRV WUDWDGRV R VREUH ORV FDVL WUDVSODQWHV UHDOL]DGRV FRQ VDQJUH FRQVHUYDGD HQ EDQFRV SULYDGRV SRU IDYRU FRQWDFWH FRQ 0DUtD (XJHQLD -XDQHV 'HSDUWDPHQWR 0pGLFR GH 6HFXYLWD PHMXDQHV#VHFXYLWD HV

,1)250$&,Ð1 < $&78$/,'$' $ 81 ¶&/,&.·

OHXFHPLD OLQIiWLFD DJXGD

1LxD DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH &KLOGUHQ·V +RVSLWDO 2DN /DZQ ,OOLQRLV (( 88

DQHPLD DSOiVLFD

1LxR DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH KHUPDQR /XJDU GHO WUDVSODQWH 0HGLFDO &ROOHJH +DQQRYHU $OHPDQLD

OHVLyQ FHUHEUDO SRU KLSR[LD

1LxR DxR \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH +RVSLWDO 8QLYHUVLWDULR GH +DPEXUJR $OHPDQLD

SDUiOLVLV FHUHEUDO

1LxR DxR \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH +RVSLWDO 5DPyQ \ &DMDO 0DGULG (VSDxD

SDUiOLVLV FHUHEUDO

1LxR DxRV \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 5XKU 8QLYHUVLW\ %RFKXP $OHPDQLD

GLDEHWHV WLSR

1LxD DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 7HFKQLFDO 8QLYHUVLW\ 0XQLFK $OHPDQLD

OHXFHPLD OLQIiWLFD DJXGD

1LxR DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH KHUPDQR /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG GH )UDQNIXUW 0DLQ $OHPDQLD

HQFHIDOLWLV FRQ SDUiOLVLV HVSiVWLFD

1LxR PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG GH 5XKU %RFKXP $OHPDQLD

GLDEHWHV WLSR

1LxR DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH 0XQLFK $OHPDQLD

WDODVHPLD E

1LxR DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH KHUPDQR /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG GH 8OP $OHPDQLD

GLDEHWHV WLSR

1LxR DxRV \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH 0XQLFK $OHPDQLD

SDUiOLVLV FHUHEUDO HVSiVWLFD

1LxD DxRV \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG GH 5XKU %RFKXP $OHPDQLD

GDxR FHUHEUDO

1LxR DxRV \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG GH 'XNH 'XUKDP 86$

GLDEHWHV WLSR

1LxR DxRV \ PHVHV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH 0XQLFK $OHPDQLD

GLDEHWHV WLSR

1LxR DxRV )XHQWH GH FpOXODV PDGUH SURSLD /XJDU GHO WUDVSODQWH 8QLYHUVLGDG 7pFQLFD GH 0XQLFK $OHPDQLD

ZZZ VHFXYLWD HV ZZZ IDFHERRN FRP HVSDFLR VHFXYLWD

FLHQFLD

H

8QD XQLyQ SDUD VHU ORV SULPHURV HQ

RIUHFHU XQ VHUYLFLR / D IXVL y Q G H GH 6HF

GH FDOLGDG ODV X Y L WD ~

F R Q OWLPD OD DOH V LQY P D QD HVWLJ

9LWD DFLRQ S S H U P HV FRQ DGUH LWLU i L P S O FULWHULR V K D Q DO * D Q W D U O R V D Y D V GH FDOLG F R QI UXSR QFHV D G L

D \ VHJXULGDG SLR G R OD VDQ JU H QHUR HQ PH G H F RUG ( O * yQ XPELOLFD GLFLQD UX S R O G H V XV K LM R V UHJHQHU U H D OL DWLYD ] D H VW XG WUDWD LR V V RE PLHQ U H OD H [ S D WR GH O LFWXV Q V Ly Q G H F pOX OD V P D G U H LQIDUWR F DUGLDFR \ GLDEHWHV

/

D UHFLHQWH XQLyQ FRQ 9LWD HV XQD H[FHOHQWH QRWLFLD SDUD 6HFXYLWD (O FRPSURPLVR GH DPEDV HPSUHVDV FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ HQ PHGLFLQD UHJHQHUDWLYD FRQ FpOXODV PDGUH JDUDQWL]D TXH SURJUHVDUiQ DO ULWPR GH ORV QXHYRV GHVFXEULPLHQWRV \ TXH VHUiQ ODV SULPHUDV HQ LPSODQWDU ORV DYDQFHV GH ODV ~OWLPDV LQYHVWLJDFLRQHV &XDQGR HQ 6HFXYLWD HVWXGLy IXQGDU HQ (VSDxD XQ VHUYLFLR SULYDGR GH UHFRJLGD GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO 6&8 EXVFy OD DOLDQ]D FRQ XQ %DQFR GH FULR FRQVHUYDFLyQ TXH WXYLHUD XQD YLVLyQ FODUDPHQWH PpGLFD GRQGH OD FDOLGDG \ VHJXULGDG SULPDUDQ VREUH PHURV LQWHUHVHV HPSUHVDULDOHV 9LWD SLRQHUD \ OtGHU HXURSHD HUD OD ~QLFD HPSUHVD TXH FXPSOtD WRGRV ORV UHTXLVLWRV GHO LGHDO EXVFDGR $IRUWXQDGDPHQWH HOORV WDPELpQ UHFRQRFLHURQ HQ 6HFXYLWD XQ DOLDGR FRQ OD PLVPD ILORVRItD 3RU HVWH PRWLYR GHVGH HO LQLFLR GH OD DFWLYLGDG GH 6HFXYLWD PHMRUHV

SDGUHV

HQ DPEDV FRPSDxtDV KDQ WUDEDMDGR FRQ HO PLVPR REMHWLYR 6XV HTXLSRV KDQ FRODERUDQGR SHUPDQHQWHPHQWH FRPSOHPHQWiQGRVH \ FRQWULEX\HQGR FRQ VX HVIXHU]R \ SURIHVLRQDOLGDG D OD PHMRUD FRQVWDQWH GH ORV SURFHVRV \ OD FDOLGDG GHO VHUYLFLR 'HVGH HO SULQFLSLR WRGRV ORV SURFHGLPLHQWRV DQDOtWLFRV \ GH FRQVHUYDFLyQ GH ODV FpOXODV PDGUH VRQ UHDOL]DGRV HQ /HLS]LJ SRU 9LWD 6LHPSUH KD KDELGR HQWUH ODV GRV HPSUHVDV XQD H[WUDRUGLQDULD HPSDWtD \ XQD PDJQtILFD LQWHJUDFLyQ \D TXH VXV GLULJHQWHV 6DQWLDJR /XHQJR ELyORJR \ DFWXDO GLUHFWRU GH 6HFXYLWD \ HO 'U (EHUKDUG /DPSHWHU LQPXQyORJR \ GLUHFWRU GH 9LWD KDQ FRLQFLGLGR HQ VX YLVLyQ GHO VHUYLFLR \ HQ OD JDUDQWtD GH FDOLGDG \ VHJXULGDG TXH XQD HPSUHVD GH HVWH WLSR GHEH SUHVWDU D ORV SDGUHV \ DO VHFWRU PpGLFR 1R HV XQD FRLQFLGHQFLD TXH 9LWD KD\D GHVHDGR HVWUHFKDU HVH YtQFXOR FRQ 6HFXYLWD VLQR TXH HV HO UHVXOWDGR QDWXUDO GH XQ ODUJR FDPLQR XQ SURFHVR GH

LQQRYDFLyQ

FRQRFLPLHQWR \ FRODERUDFLyQ GH FRPSDUWLU H[SHULHQFLDV \ ILORVRItD GH YLGD HQ HO TXH HO REMHWLYR H LQWHUpV FRP~Q VLHPSUH KD VLGR RIUHFHU XQ VHUYLFLR GH FDOLGDG HQ EHQHILFLR GH OD VDOXG 6HFXYLWD \ 9LWD WUDEDMDQ SDUD PHMRUDU OD WHFQRORJtD \ DPSOLDU ODV iUHDV GH DSOLFDFLyQ GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO (VWiQ OOHYDQGR D FDER HVWXGLRV HQ OD H[SDQVLyQ GH FpOXODV PDGUH HQ HO WUDWDPLHQWR GHO LFWXV GHO LQIDUWR FDUGLDFR \ OD GLDEHWHV FRQ XQLYHUVLGDGHV GH UHFRQRFLGR SUHVWLJLR \ GH HQWLGDGHV SLRQHUDV FRPSURPHWLGDV FRQ OD LQYHVWLJDFLyQ HQ VDOXG

+LVWRULD GH 9LWD (Q HO 'U /DPSHWHU IXQGy HQ OD FLXGDG JHUPDQD GH /HLS]LJ HO SULPHU EDQFR SULYDGR SDUD OD FRQVHUYDFLyQ GH FpOXODV PDGUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO HQ (XURSD (V HO EDQFR GH 6&8 PiV YHWHUDQR GHO FRQWLQHQWH \ HO PiV JUDQGH GH $OHPDQLD \ SRU WDQWR HO GH PiV H[SHULHQFLD HQ HVWH FDPSR SDGUHV KDQ FRQILDGR OD 6&8 GH VXV KLMRV D 9LWD \ D 6HFXYLWD 0XFKRV OHV KDQ HOHJLGR SRU OD VHJXULGDG TXH OHV JDUDQWL]D VX IRUPD SURWRFROL]DGD GH WUDEDMDU \ OD FDOLGDG GH VXV SURFHVRV PX\ SRU GHODQWH GHO UHVWR GHO VHFWRU

5HTXLVLWRV DQWHV GH OD H[WUDFFLyQ GH VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO (O 'U 3pUH] GH 2WH\]D 'LUHFWRU 0pGLFR GH 6HFXYLWD FRPSUXHED HO KLVWRULDO PpGLFR GH OD IXWXUD PDGUH 6H GHWHUPLQD OD LGRQHLGDG SDUD H[WUDHU \ FRQVHUYDU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO VHJ~Q OR UHTXHULGR SRU ODV DXWRULGDGHV VDQLWDULDV (O SHUVRQDO GHO 'HSDUWDPHQWR 0pGLFR GH 6HFXYLWD H[SOLFD D ORV SDGUHV ODV FXHVWLRQHV TXH SXHGDQ VHU GH GLItFLO FRPSUHQVLyQ SDUD ORV QR SURIHVLRQDOHV GH OD PHGLFLQD \ OHV D\XGDQ D FXPSOLPHQWDU HO IRUPXODULR GH DQDPQHVLV (Q FDVR GH TXH HO H[DPHQ PpGLFR HVWDEOHFLHUD XQ FULWHULR GH H[FOXVLyQ VH OH H[SOLFDUtD GHWDOODGDPHQWH D OD HPEDUD]DGD SRU TXp QR VHUtD UD]RQDEOH OD FRQVHUYDFLyQ GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO

4Xp VXFHGH GXUDQWH \ GHVSXpV GHO SDUWR (O GtD GHO SDUWR ORV SDGUHV OOHYDQ DO KRVSLWDO HO NLW TXH 6HFXYLWD OHV KL]R OOHJDU HQ HO PRPHQWR GH OD FRQWUDWDFLyQ /ODPDQ DO WHOpIRQR GH JXDUGLD SDUD LQIRUPDU GHO LQJUHVR

7UDV OD H[WUDFFLyQ GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO \ GH XQD PXHVWUD GH VDQJUH PDWHUQD SHUVRQDO GH 6HFXYLWD DFXGH DO FHQWUR UHYLVD TXH WRGR HVWi FRUUHFWR \ WUDVODGD UiSLGDPHQWH OD PXHVWUD DO DHURSXHUWR 'HVGH DOOt VH HQYtD HQ XQ WUDQVSRUWH HVSHFLDO DO ODERUDWRULR HQ /HLS]LJ 'DGR TXH OD WHPSHUDWXUD DPELHQWH SXHGH DIHFWDU D ODV FpOXODV OD VDQJUH VH SURWHJH FRQ EROVDV WHUPRSURWHFWRUDV GH JUDQ WDPDxR \ OD WHPSHUDWXUD VH FRQWUROD HOHFWUyQLFDPHQWH GXUDQWH WRGR HO WUD\HFWR

´9LWDµ VLJQLILFD YLGD HQ ODWtQ \ ´ µ KDFH UHIHUHQFLD D XQ PDUFDGRU GH VXSHUILFLH GH ODV FpOXODV &' SUHFXUVRUDV GH ODV FpOXODV PDGUH 'H HVWD IRUPD 9LWD H[SUHVD GH IRUPD VLPEyOLFD OD UHVSRQVDELOLGDG \ HO FRPSURPLVR UHDO GH OD FRPSDxtD \ GH VXV HPSOHDGRV FRQ OD SURWHFFLyQ GH OD YLGD (O QRPEUH GH 6HFXYLWD PDQLILHVWD DVLPLVPR VX FRPSURPLVR FRQ OD VHJXULGDG VHFX \ HO FXLGDGR GH OD YLGD YLWD

0XHVWUDV FRQ FDOLGDG IDUPDFpXWLFD *03 6HFXYLWD \ 9LWD FXHQWDQ GHVGH OD UHFRJLGD GH OD PXHVWUD KDVWD OD SUHSDUDFLyQ \ OD FRQVHUYDFLyQ ILQDO FRQ SHUVRQDO DOWDPHQWH FXDOLILFDGR \ FRQ PXFKD H[SHULHQFLD (O 3DXO (KUOLFK ,QVWLWXWH SHUWHQHFLHQWH DO 0LQLVWHULR GH 6DOXG DOHPiQ \ ODV DXWRULGDGHV VDQLWDULDV GH ODV FRPXQLGDGHV DXWyQRPDV HVSDxRODV PRQLWRUL]DQ FRQVWDQWHPHQWH VX ODERU &DWRUFH DxRV GH H[SHULHQFLD \ HO KHFKR GH TXH GLVSRQJDQ GH XQ ODERUDWRULR SURSLR SDUD HO SURFHVDPLHQWR GH OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO \ VX FULR FRQVHUYDFLyQ DVHJXUD D VXV FOLHQWHV XQ SURFHGLPLHQWR ySWLPR SDUD HO DOPDFHQDPLHQWR GH SRU YLGD GH ODV PXHVWUDV 8QD YH] UHFLELGD HQ HO ODERUDWRULR OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO \ OD VDQJUH PDWHUQD VH H[WUDH XQD SHTXHxD SDUWH SDUD UHDOL]DU XQD DPSOLD VHOHFFLyQ GH SUXHEDV FX\RV UHVXOWDGRV GHEHQ VHU YDORUDGRV DQWHV GH SRGHU FHUWLILFDU HO SUHSDUDGR FRPR PHGLFDPHQWR (QWUH WDQWR HO UHVWR GH OD PXHVWUD VH FRQVHUYD GH IRUPD LQPHGLDWD SDUD SUHVHUYDU HO Pi[LPR Q~PHUR GH FpOXODV (O SDQHO GH SUXHEDV VXSHUD LQFOXVR ODV UHTXHULGDV SRU ODV GLUHFWULFHV FRQ HO REMHWR GH JDUDQWL]DU D ORV FOLHQWHV

PHMRUHV

SDGUHV

P

OD Pi[LPD VHJXULGDG HQ FDVR GH QHFHVLWDU OD PXHVWUD XHVWUD +DVWD TXH QR VH ILQDOLFHQ ORV DQiOLVLV OD VDQJUH GH FRUGyQ GH FRUGyQ XPELOLFDO VH PDQWLHQH FULRFRQVHUYDGD HQ FXDUHQWHQD D (O SUHSDUDGR GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO VH FHUWLILFD FRPR PHGLFDPHQWR HQ HO PRPHQWR HQ QWR HQ TXH WRGDV ODV SUXHEDV GH ODERUDWRULR UHVSDOGHQ UHVSDOGHQ VX LGRQHLGDG /RV SDGUHV UHFLEHQ HQWRQFHV HO WRQFHV HO FRUUHVSRQGLHQWH FHUWLILFDGR GH FDOLGDG DG

4Xp VXFHGH VL OD PXHVWUD VH QHFHVLWD FHVLWD SDUD XQ WUDVSODQWH QWH 3UHYLD VROLFLWXG GHO PpGLFR WUDWDQWH HQ HO ODERUDWRULR VH RUDWRULR FRPSUXHED OD FDSDFLGDG YLWDO \ GH GLYLVLyQ GH ODV FpOXODV V FpOXODV DQWHV GH VX HQWUHJD $GHPiV VH FDOFXOD HO Q~PHUR GH HUR GH FpOXODV &' FRPR HVWLPDFLyQ GHO SRUFHQWDMH GH FpOXODV H FpOXODV PDGUH IRUPDGRUDV GH VDQJUH (VWRV H[iPHQHV SHUPLWHQ GHVFDUWDU SRVLEOHV LQIOXHQFLDV QHJDWLYDV GXUDQWH HO SURFHVR GH FRQJHODFLyQ QJHODFLyQ GXUDQWH WRGR HO WLHPSR GH DOPDFHQDPLHQWR \ GXUDQWH HO XUDQWH HO SURFHVR GH GHVFRQJHODFLyQ /D PXHVWUD VH WUDQVSRUWD D VX OXJDU GH XVR HQ XQ Q XQ FRQWHQHGRU HVSHFLDO &U\R 6KLSSHU D & (O HTXLSR GH HTXLSR GH WUDVSODQWH DVLVWH GXUDQWH HO SURFHVR GH GHVFRQJHODFLyQ GH HODFLyQ GH OD VDQJUH \ HO ODYDGR QHFHVDULR SDUD UHWLUDU HO DQWLFRQJHODQWH LFRQJHODQWH '062 \ OD KHPRJORELQD OLEUH $GHPiV DQWHV GH XWLOL]DU OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO

VH GHEH DVHJXUDU TXH HV FRPSDWLEOH FRQ HO UHFHSWRU SWRU $QWHV GH XQ XVR DORJpQLFR S HM HQ FDVR GH XQ KHUPDQR KHUPDQR HQIHUPR VH FRPSUXHED OD FRPSDWLELOLGDG +/$ $ % & $ % & '5% '4% PHGLDQWH XQ DQiOLVLV ELROyJLFR PROHFXODU $QWHV GH XQ XVR DXWyORJR HV GHFLU GH OD SURSLD VDQJUH VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO HV LPSRUWDQWH YROYHU D H[FOXLU OXLU FXDOTXLHU HUURU 6LQ HPEDUJR HQ HVWH FDVR HV PiV VHJXUR PiV VHJX HVWDEOHFHU OD LGHQWLGDG GH OD VDQJUH \ OD SHUVRQD GH OD TXH D GH OD TXH SURFHGH PHGLDQWH OD OODPDGD KXHOOD JHQpWLFD HQ OD TXH VH OD TXH VH FRPSUXHEDQ XQ WRWDO GH FDUDFWHUtVWLFDV HVSHFtILFDV H FDV H LQHTXtYRFDV GH OD SHUVRQD (Q OD H[WUDFFLyQ GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO VX SURFHVDGR VX DOPDFHQDPLHQWR \ HQ VX SRVWHULRU FRPSUREDFLyQ WUDV OD FRQJHODFLyQ DQWHV GHO WUDVSODQWH ODQWH 9LWD \ 6HFXYLWD DSOLFDQ VLHPSUH ODV PiV HVWULFWDV VWULFWDV QRUPDV GH FDOLGDG \ VHJXULGDG 'H HVWD IRUPD SXHGHQ PD SXHGHQ JDUDQWL]DU OR TXH RIUHFHQ FRQVHUYDU OD VDQJUH GH UH GH FRUGyQ XPELOLFDO FRQ FDOLGDG \ VHJXULGDG

5

SUHJXQWH DO

HVSHFLDOLVWD 'U (EHUKDUG /DPSHWHU ´/DV FpOXODV PDGUH FRQVHUYDGDV HQ EDQFRV SULYDGRV VH DSOLFDQ VREUH WRGR HQ WHUDSLDV UHJHQHUDWLYDVµ 0HMRUHV 3DGUHV ¢&XiQWRV WUDVSODQWHV VH KDQ UHDOL]DGR FRQ VDQJUH GH FRUGyQ FRQVHUYDGD HQ EDQFRV SULYDGRV" (EHUKDUG /DPSHWHU (Q (VWDGRV 8QLGRV VH FUHy HO SULPHU EDQFR SULYDGR GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO HQ &%5

\ HQ (XURSD HQ 9LWD $XQTXH OD PD\RUtD GH ORV QLxRV FX\D VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO KD VLGR DOPDFHQDGD D~Q HVWi HQ HGDG SUHHVFRODU \D VH SXHGHQ GRFXPHQWDU KDVWD QRYLHPEUH GH \ D HVFDOD PXQGLDO DSOLFDFLRQHV WHUDSpXWLFDV 'H HOODV KDQ VLGR WUDVSODQWHV LQWUDIDPLOLDUHV OD VDQJUH GHO QLxR DSOLFDGD D XQ IDPLOLDU \ WUDVSODQWHV DXWyORJRV VDQJUH SURSLD

03 ¢4Xp WLSR GH WUDVSODQWHV VH UHDOL]DQ FRQ HVWDV PXHVWUDV" (/ (O GH HVWDV DSOLFDFLRQHV VH LQFOX\HQ HQ HO iPELWR GH OD KHPDWRORJtD RQFRORJtD \ HO VH UHILHUHQ D WHUDSLDV UHJHQHUDWLYDV FRPR HO WUDWDPLHQWR GH ORV GDxRV FHUHEUDOHV FDXVDGRV SRU OD SDUiOLVLV FHUHEUDO WHPSUDQD R GH OD GLDEHWHV WLSR (VWD HV OD VHJXQGD HQIHUPHGDG FUyQLFD PiV IUHFXHQWH HQ OD LQIDQFLD (Q (VSDxD XQRV QLxRV PHQRUHV GH DxRV WLHQHQ GLDEHWHV WLSR \ FDGD DxR VH SURGXFHQ XQRV FDVRV QXHYRV /D GLDEHWHV SXHGH FDXVDU D ODUJR SOD]R \ VL QR HV WUDWDGD GHELGDPHQWH SpUGLGD GH OD YLVLyQ

Ã&#x2030;PELWRV GH DSOLFDFLyQ GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO DOPDFHQDGD HQ EDQFRV SULYDGRV KDVWD QRYLHPEUH GH

7HUDSLDV UHJHQHUDWLYDV

+HPDWRORJtD 2QFRORJtD

LQIDUWR KLSHUWHQVLyQ GHUUDPH LPSRWHQFLD VH[XDO HQIHUPHGDGHV SXOPRQDUHV H LQVXILFLHQFLD UHQDO 03 ¢&XiO HV OD SUREDELOLGDG GH XVR GH XQD PXHVWUD FRQVHUYDGD HQ XQ EDQFR SULYDGR" (/ 6L SDUWLPRV GH XQDV XQLGDGHV GH VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO FRQVHUYDGDV HQ ORV EDQFRV SULYDGRV YHPRV TXH HQ OD DFWXDOLGDG OD IUHFXHQFLD GH DSOLFDFLyQ HV GH DSUR[LPDGDPHQWH TXH DXPHQWDUi HQ UHODFLyQ FRQ OD HVSHUDQ]D GH YLGD 03 ¢(Q TXp HQIHUPHGDGHV VH KDQ DSOLFDGR ODV PXHVWUDV FRQVHUYDGDV SRU 9LWD \ 6HFXYLWD" (/ 6HFXYLWD \ 9,7$ WDPELpQ UHIOHMDQ OD WHQGHQFLD LQWHUQDFLRQDO <D KHPRV DSOLFDGR WHUDSH~WLFDPHQWH XQLGDGHV GH VDQJUH GH FRUGyQ FRQVHUYDGDV HQ QXHVWUR EDQFR PiV TXH QLQJ~Q RWUR EDQFR HXURSHR \ FRQ XQD HOHYDGtVLPD UHSXWDFLyQ HQWUH ORV SURIHVLRQDOHV PpGLFRV 'H WRGDV HOODV VyOR VH KDQ XWLOL]DGR SDUD HQIHUPHGDGHV KHPDWR RQFROyJLFDV 'HO UHVWR HQ GDxRV FHUHEUDOHV \ HQ GLDEHWHV WLSR

(O 'U /DPSHWHU HV SLRQHUR HQ OD FRQVHUYDFLyQ GH FpOXODV PDGUH GH 6&8 'HVGH HVWH LQPXQyORJR H LQYHVWLJDGRU HVSHFLDOLVWD HQ GLDEHWHV UHFRQRFLy HO SRWHQFLDO TXH WHQtDQ ODV FpOXODV PDGUH HQ HQIHUPHGDGHV DXWRLQPXQHV &RPR UHVXOWDGR GHVDUUROOy XQ PpWRGR LQQRYDGRU SDUD OD FRQVHUYDFLyQ VHJXUD GH HVWDV FpOXODV SURYHQLHQWHV GHO FRUGyQ XPELOLFDO PiV YDOLRVDV TXH ODV FpOXODV PDGUH REWHQLGDV GH RWUDV IXHQWHV SRU VX QLYHO GH SOXULSRWHQFLDOLGDG

´¢7LHQHV DOJXQD SUHJXQWD VREUH OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO R VX FRQVHUYDFLyQ"µ (QYtDQRVOD D HVSDFLRSDGUHV#VHFXYLWD HV

HGXFDFLyQ $SUHQGHU FRQ PDSDV PHQWDOHV

8QD WpFQLFD SDUD GHVDUUROODU ODV FDSDFLGDGHV GHO DSUHQGL]DMH HQ SHTXHxRV \ JUDQGHV 8Q VHQFLOOR PDSD PHQWDO D\XGD D ORV SHTXHxRV HVWXGLDQWHV D UHFRUGDU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH FDGD FRORU

PHMRUHV

/RV PDSDV PHQWDOHV

¢4Xp HV XQ PDSD PHQWDO"

¢6H KDQ VHQWLGR DOJXQD YH] LQFDSDFHV GH UHWHQHU XQ WRUUHQWH GH LQIRUPDFLyQ HQ VX FHUHEUR" ¢+DQ SHUFLELGR GLILFXOWDGHV HQ VXV KLMRV D OD KRUD GH FRPSUHQGHU UHFRUGDU \ H[SOLFDU OR DSUHQGLGR R HVWXGLDGR HQ FODVH" ¢/HV FXHVWD UHODFLRQDU FRQFHSWRV R UHFUHDU XQD EXHQD H[SRVLFLyQ DQWH MHIHV \ FRPSDxHURV" 6L HV DVt VHSD TXH QL VRQ KHFKRV DLVODGRV QL VXFHVRV H[WUDRUGLQDULRV ([LVWH XQ LQJHQWH Q~PHUR GH SHUVRQDV DGXOWRV MyYHQHV R QLxRV

SDUD ORV TXH GLJHULU R UHFRUGDU XQ WH[WR UHVXOWD DOJR FRPSOLFDGR \ SDUD ORV TXH OD WpFQLFD GHO DSUHQGL]DMH FRQ PDSDV PHQWDOHV SXHGH VHU XQD VROXFLyQ

(O FDWHGUiWLFR GH GLGiFWLFD GH OD 8QLYHUVLGDG GH &yUGRED \ DXWRU GH YDULRV OLEURV VREUH HO WHPD HO SURIHVRU $QWRQLR 2QWRULD 3HxD H[SOLFD TXH ORV PDSDV PHQWDOHV VH LGHQWLILFDQ FRQ OD H[SUHVLyQ ´SHQVDPLHQWR LUUDGLDQWHµ (V GHFLU VH LGHQWLILFDQ FRQ ODV DVRFLDFLRQHV \ UHODFLRQHV TXH VH HVWDEOHFHQ D SDUWLU GH XQD XQLGDG FHQWUDO VHQWLPLHQWR LGHD LPDJHQ VLWXDFLyQ TXH VH H[SDQGH HQ GLVWLQWDV GLUHFFLRQHV 8Q PDSD PHQWDO HV SRU WDQWR XQD FRQVWUXFFLyQ WHPiWLFD XQ HVTXHPD JUiILFR TXH QDFH GH XQD SDODEUD R FRQFHSWR FODYH FRORFDGR HQ HO FHQWUR GH XQ IROLR R HQ OD SDQWDOOD

SDGUHV

GH XQ RUGHQDGRU 'H DKt VH H[WLHQGH \ UDPLILFD PHGLDQWH IOHFKDV Q~PHURV VtPERORV R JUXSRV GH SDODEUDV TXH JXDUGDQ UHODFLyQ FRQ OD FXHVWLyQ DERUGDGD 'H WDO PRGR TXH DO ILQDOL]DU HO PDSD PHQWDO FRQVHJXLPRV YLVXDOL]DU FRQ XQ VLPSOH JROSH GH YLVWD WRGDV \ FDGD XQD GH QXHVWUDV LGHDV 6X DSOLFDFLyQ QR WLHQH OtPLWHV FRPR VXV EHQHILFLRV TXH VRQ PXFKRV (O FDPSR GH DFWXDFLyQ GH ORV PDSDV PHQWDOHV YD ´GHVGH OD FUHDWLYLGDG KDVWD OD PHPRUL]DFLyQ \ RUJDQL]DFLyQ GH OD LQIRUPDFLyQµ VHxDOD HO SURIHVRU 2QWRULD TXLHQ QRV UHFXHUGD DGHPiV FyPR ORV PDSDV PHQWDOHV KDFHQ GH MyYHQHV \ DGXOWRV VHUHV FDSDFHV GH UHFRUGDU UHODFLRQDU \ WUDQVPLWLU LGHDV VLQ QHFHVLGDG GH D\XGD H[WUD

LQWHOLJHQWH (O RULJHQ 'H OD *UHFLD DQWLJXD DO VLJOR ;;, (O SDGUH GH ORV PDSDV PHQWDOHV IXH 7RQ\ %X]DQ UHFRQRFLGR DXWRU TXH HQ VX HWDSD GH HVWXGLDQWH KDUWR GH SDGHFHU DSXQWHV LQWHUPLQDEOHV RSWy SRU UHODFLRQDU FRQ LPiJHQHV OtQHDV \ UDPLILFDFLRQHV ODV LGHDV SULQFLSDOHV GH OR TXH HVFXFKDED HQ FODVH R OHtD HQ OLEURV $XQTXH DGDSWDGR D ODV QHFHVLGDGHV LQWHOHFWXDOHV PRGHUQDV HO VLVWHPD LGHDGR SRU %X]DQ WRPy FRPR UHIHUHQFLD HO PpWRGR PQHPRWpFQLFR GH ORV JULHJRV EDVDGR HQ HO GHVDUUROOR GH OD LPDJLQDFLyQ D WUDYpV GH OD DVRFLDFLyQ %X]DQ VH GLR FXHQWD GH TXH HO FHUHEUR HUD FDSD] GH WHMHU XQD FDQWLGDG LQJHQWH GH SHQVDPLHQWRV \ GH TXH pVWRV FRUUHFWDPHQWH RUJDQL]DGRV PHGLDQWH PDSDV PHQWDOHV HVTXHPDV D JROSH GH YLVWD SURSRUFLRQDEDQ DO HVWXGLDQWH WUDEDMDGRU R LQWHOHFWXDO OD KHUUDPLHQWD SHUIHFWD FRQ OD TXH GH PDQHUD VHQFLOOD SHUR HILFD] H[SULPLU DO Pi[LPR VX FDSDFLGDG PHQWDO < HO UHGHVFXEULPLHQWR FDXVy WDQWD H[SHFWDFLyQ TXH OD FDGHQD GH WHOHYLVLyQ %%& FRQWUDWy DO DXWRU TXLHQ GHVDUUROOy XQD VHULH GH SURJUDPDV VREUH ORV PDSDV PHQWDOHV \ VX XVR HQ OD HGXFDFLyQ LQIDQWLO < GH DKt HO VDOWR GH OD WpFQLFD D QXPHURVRV FHQWURV GH HVWXGLRV \ WDPELpQ D HVFXHODV GH QHJRFLRV \ HPSUHVDV 'H KHFKR ORV PDSDV PHQWDOHV FRQWULEX\HQ FDGD GtD D PHMRUDU OD HILFLHQFLD

\ ORV UHVXOWDGRV GH ORV SURFHVRV SURGXFWLYRV GH RUJDQL]DFLRQHV FRPR 'LVQH\ 0LFURVRIW H LQFOXVR OD 1$6$ (Q VX ~OWLPR WUDEDMR %X]DQ DERUGD WRGRV \ FDGD XQR GH ORV DVSHFWRV TXH FRQFLHUQHQ D ODV SULQFLSDOHV iUHDV GH OD HPSUHVD GHVGH PDUNHWLQJ \ YHQWD KDVWD OLGHUD]JR \ JHVWLyQ GH SUR\HFWRV

%HQHILFLRV \ DSUHQGL]DMH VLQ IHFKD GH FDGXFLGDG /RV PDSDV PHQWDOHV FRQVWLWX\HQ WDO \ FRPR H[SOLFD 7RQ\ %X]DQ ´XQD SRGHURVD WpFQLFD JUiILFD TXH DSURYHFKD WRGD OD JDPD GH KDELOLGDGHV FRUWLFDOHV LQFOX\HQGR SDODEUD LPDJHQ Q~PHUR OyJLFD ULWPR \ SHUFHSFLyQ HVSDFLDO \ SRQH HQ PDUFKD HO DXWpQWLFR SRWHQFLDO GHO FHUHEURµ (VWR TXLHUH GHFLU TXH VL VRPRV FDSDFHV GH PDQHMDU FRQ p[LWR GLFKD WpFQLFD VDFDUHPRV PD\RU SDUWLGR D QXHVWUDV FDSDFLGDGHV PHQWDOHV (Q HO FDPSR GH OD HGXFDFLyQ GRQGH HV H[SHUWR HO SURIHVRU 2QWRULD ´ORV EHQHILFLRV SUHVHQWHV \ IXWXURV GH HVWXGLDQWHV \ PD\RUHV SXHGHQ DPSOLDUVH \ SRWHQFLDUVH GH PDQHUD TXH OD WpFQLFD SDVH D IRUPDU SDUWH GHO PRGXV RSHUDQGL LQWHOHFWXDO WDQWR HQ HO WUDEDMR FRPR HQ OD YLGD SHUVRQDOµ /D PHWRGRORJtD TXH VLJXHQ ORV PDSDV PHQWDOHV HVWi EDVDGD HQ HO DSUHQGL]DMH LQWHJUDO ´KROtVWLFR R JOREDOµ HQ HO TXH FRQIOX\HQ WUHV GLPHQVLRQHV SHQVDPLHQWR DIHFWLYLGDG

\ FRPSRUWDPLHQWR &RQ OR TXH HQ HO FDVR GH ORV PiV MyYHQHV VH FRQVLJXH DGHPiV HVWLPXODU HPRFLRQDOPHQWH H LPSOLFDU DO HVWXGLDQWH HQ VX DSUHQGL]DMH /RV GRFHQWHV TXH HPSOHDQ PDSDV PHQWDOHV FRPR FRPSOHPHQWR HQ VXV FODVHV GLVWLQJXHQ WUHV PRGDOLGDGHV DFRUGHV FRQ HO PRPHQWR SVLFROyJLFR GH GHVDUUROOR GHO HVWXGLDQWH

0DSDV SUHGRPLQDQWHPHQWH JUiILFR VLPEyOLFRV XWLOL]DGRV HQ ORV SULPHURV DxRV GH OD HGXFDFLyQ SULPDULD LPDJHQ \ FRORU VRQ ORV HOHPHQWRV EDVH

0DSDV FRQ SUHGRPLQLR YHUEDO JUiILFR HQ ORV TXH VH HPSOHD OD OHFWXUD \ SRWHQFLD HO YRFDEXODULR XVR GH SDODEUDV FRQFHSWR \

0DSDV FRQ SUHGRPLQLR YHUEDO HQ HWDSDV GH HGXFDFLyQ VXSHULRUHV HQ ODV TXH VH WUDEDMD OD SDODEUD \ HO FRQFHSWR DO REMHWR GH FRQVWUXLU XQ GLVFXUVR R H[SOLFDFLyQ VLQ QHFHVLGDG GH DSXQWHV R QRWDV 8Q HQIRTXH TXH WLHQGH D IDFLOLWDU OD LQLFLDWLYD OLEHUWDG \ UHVSRQVDELOLGDG GHO DOXPQDGR ´(GXFDU D WUDYpV GH ORV PDSDV PHQWDOHV IDFLOLWD OD LQWHJUDFLyQ HQ OD VRFLHGDG GHO VLJOR ;;,µ LQGLFD HO SURIHVRU 2QWRULD SDUD HO TXH ´DQGDPRV QHFHVLWDGRV GH FUHDWLYLGDG \ DFWLWXGHV HPSUHQGHGRUDVµ 1XHVWUD VRFLHGDG DxDGH ´HVWi FUHDQGR IRUPDV QXHYDV GH SHQVDU VHQWLU DFWXDU \ VHUµ 3RU HVR ORV HGXFDGRUHV GHEHQ HVWDU DELHUWRV D QXHYDV PHWRGRORJtDV FRQ ODV TXH HVWLPXODU DO DOXPQR \ PRWLYDUOH < HV D HWDSDV WHPSUDQDV GRQGH HO DOXPQDGR VH PXHVWUD PiV UHFHSWLYR 8QD YH] DSUHQGLGD OD WpFQLFD VX XWLOLGDG VH SURORQJD KDVWD GRQGH XQR TXLHUD

/HFWXUDV

/

&Ð02 &5($5 0$3$6 0(17$/(6 (GLFLRQHV 8UDQR $35(1'(5 &21 0$3$6 0(17$/(6 (GLWRULDO 1DUFHD 0$3$6 0(17$/(6 3$5$ /$ (035(6$ (GLWRULDO *HVWLyQ

VDOXG \ ,QWROHUDQFLD DO JOXWHQ \ D OD ODFWRVD

&

(VWDV GRV HQIHUPHGDGHV WDQ FRPXQHV SURYRFDQ GLILFXOWDGHV SDUD GLJHULU FLHUWRV DOLPHQWRV 6LQ HPEDUJR DPEDV SDWRORJtDV SXHGHQ GLDJQRVWLFDUVH WDQWR HQ OD HWDSD LQIDQWLO FRPR HQ HGDGHV DGXOWDV SHUR WDPELpQ SXHGHQ GHVDUUROODUVH HQ HGDGHV DYDQ]DGDV /D GHWHFFLyQ SUHFR] \ XQ EXHQ WUDWDPLHQWR D\XGDQ HQ HO GtD D GtD D ODV SHUVRQDV TXH ODV SDGHFHQ

DGD GtD UHVXOWD IUHFXHQWH HVFXFKDU TXH DOJXLHQ VXIUH XQD GH HVWDV GRV HQIHUPHGDGHV 6LQ HPEDUJR WDQWR OD LQWROHUDQFLD D OD ODFWRVD FRPR DO JOXWHQ QR WLHQHQ SRU TXp DOWHUDU OD YLGD GH OD SHUVRQD DIHFWDGD &RUUHFWDPHQWH GHWHFWDGDV \ VLJXLHQGR XQRV KiELWRV DOLPHQWLFLRV DTXHOORV TXH ODV SDGHFHQ SXHGHQ YLYLU FRQ H[WUDRUGLQDULD FDOLGDG GH YLGD

,QWROHUDQFLD D OD ODFWRVD (Q HO FDVR GH OD LQWROHUDQFLD D OD ODFWRVD pVWD VH RULJLQD HQ DTXHOORV RUJDQLVPRV TXH FDUHFHQ GH XQD HQ]LPD OODPDGD ODFWDVD TXH HV OD HQFDUJDGD GH GLJHULU HO D]~FDU SUHVHQWH HQ OD OHFKH R ODFWRVD /D ODFWDVD OOHYD D FDER XQD IXQFLyQ FODYH SDUD TXH HO RUJDQLVPR DVLPLOH FRUUHFWDPHQWH ORV SURGXFWRV OiFWHRV VHSDUDU VXV GRV FRPSRQHQWHV EiVLFRV JOXFRVD \ JDODFWRVD IDFLOLWDQGR VX DEVRUFLyQ

6LQ VHU XQD GROHQFLD JUDYH ORV DIHFWDGRV VXIUHQ FLHUWR PDOHVWDU 'H KHFKR VXV VtQWRPDV PiV HYLGHQWHV VRQ GRORU DEGRPLQDO KLQFKD]yQ \ GLDUUHD 6LQ HPEDUJR XQ QLxR SXHGH YROYHUVH LQWROHUDQWH D OD ODFWRVD SRU XQD LQIHFFLyQ R UHDFFLyQ DOpUJLFD $XQTXH HQ HVWH FDVR VH WUDWH GH XQ GDxR WHPSRUDO SXHGHQ SDVDU VHPDQDV R LQFOXVR PHVHV KDVWD TXH HO SDFLHQWH YXHOYD D WROHUDU ORV OiFWHRV (Q RWURV FDVRV HVWD LQWROHUDQFLD VH SXHGH GHVDUUROODU HVSRQWiQHDPHQWH SRU HMHPSOR DO WHUPLQDU HO SHUtRGR GH ODFWDQFLD 8Q KHFKR TXH QR VLHPSUH VH GHWHFWD \ SDUD HO TXH HV QHFHVDULR UHDOL]DU XQ GLDJQyVWLFR TXH OR GHVFDUWH R SRU HO FRQWUDULR OR FRUURERUH ([LVWHQ GLIHUHQWHV JUDGRV GH LQWROHUDQFLD \ QR WRGRV ORV DIHFWDGRV UHTXLHUHQ OD VXSUHVLyQ WRWDO GH OHFKH GH YDFD \ VXV GHULYDGRV GH OD GLHWD DOJR TXH Vt VXFHGH HQ DTXHOORV SDFLHQWHV TXH GHPXHVWUDQ UHFKD]R VHYHUR (Q FXDOTXLHU FDVR OD SHUVRQD DIHFWDGD R DTXHOOD TXH UHDOLFH ODV FRPSUDV HQ FDVD GHEHUi H[WUHPDU SUHFDXFLRQHV (QWUH HOODV HVWi OD GH FRPSUREDU D WUDYpV GHO HWLTXHWDGR ORV LQJUHGLHQWHV GH VRSDV FUHPDV SODWRV SUHSDUDGRV SDQ GH PROGH HPEXWLGRV \ SURGXFWRV FiUQLFRV HQ JHQHUDO DVt FRPR GH SDVWHOHV IULWRV VDOVDV \ FLHUWRV PHGLFDPHQWRV < VL QRV VXUJH FXDOTXLHU GXGD OR PHMRU HV RSWDU SRU RWUD PDUFD R WLSR GH DOLPHQWR

PHMRUHV

SDGUHV

DOLPHQWDFL Q XH WUXFRV T V R O H G V $OJXQR XDQGR F U D L] LO W X SRGHPRV GH VXV R Q X OJ D LOLD HQ OD IDP DFR VRQ OL H F V H V PLHPEUR

'LItFLO DEVRUFLyQ GHO JOXWHQ SUHVHQWH HQ ORV DOLPHQWRV /D LPSRVLELOLGDG GH TXH OD PXFRVD GHO LQWHVWLQR GHOJDGR DEVRUED JOXWHQ HYLGHQFLD TXH HVWDPRV DQWH XQD SHUVRQD FHOLDFD /D LQWROHUDQFLD DO JOXWHQ R FHOLDTXtD HV XQD HQIHUPHGDG LQWHVWLQDO FUyQLFD SURYRFDGD SRU ODV GLILFXOWDGHV GHO RUJDQLVPR TXH DO WUDWDU GH DEVRUEHU XQD VHULH GH SURWHtQDV FRQWHQLGDV HQ HO WULJR FHQWHQR DYHQD FHEDGD \ WULWLFDOH KtEULGR GH WULJR \ FHQWHQR SURYRFD PDOHVWDU /RV VtQWRPDV FRPXQHV VRQ OD LUULWDELOLGDG LQWHVWLQDO GRORU DEGRPLQDO GHSRVLFLRQHV IUHFXHQWHV \ YyPLWRV (O IDFWRU KHUHGLWDULR WLHQH LQFLGHQFLD HQ HO GHVDUUROOR GH OD HQIHUPHGDG TXH VXHOH DSDUHFHU GXUDQWH ORV SULPHURV PHVHV GH YLGD SRU OR TXH ORV SDGUHV GHEHUiQ HVWDU UHFHSWLYRV DQWH FXDOTXLHU VtQWRPD GHO EHEp /R PiV DFRQVHMDEOH HV UHDOL]DU SUXHEDV JHQpWLFDV SDUD FRPHQ]DU D HOLPLQDU WRGRV ORV DOLPHQWRV GDxLQRV GH OD GLHWD 3HUR QR KD\ GH TXp DVXVWDUVH GDGR TXH HVWD DOWHUDFLyQ HV PiV FRP~Q GH OR TXH FUHHPRV HVWi SUHVHQWH HQ GH FDGD QLxRV \ HQ GH FDGD PXMHUHV $XQTXH OD HQIHUPHGDG QR VH SXHGH SUHYHQLU OD H[FOXVLyQ WRWDO GHO JOXWHQ HQ OD GLHWD HYLWD VX PDQLIHVWDFLyQ \ SURJUHVLyQ FRQ OR TXH EDVWD FRQ DGTXLULU SURGXFWRV ´OLEUHV GH JOXWHQµ 'HO PLVPR PRGR KHPRV GH WHQHU FXLGDGR FRQ ORV PHGLFDPHQWRV SRUTXH DOJXQRV FRQWLHQHQ JOXWHQ HQ ORV H[FLSLHQWHV GH VX FRPSRVLFLyQ 3XHGH UHVXOWDU GLItFLO DFRVWXPEUDUVH D XQD GLHWD VLQ JOXWHQ VLQ HPEDUJR VL HO DIHFWDGR HV XQ EHEp FRQWDPRV FRQ OD YHQWDMD GH TXH pVWH QXQFD KD SUREDGR HVRV SURGXFWRV SRU OR TXH QR ORV HFKDUi HQ IDOWD 'HEHPRV LQFXOFDU HQ ORV SHTXHxRV DIHFWDGRV HO VHQWLGR GH OD UHVSRQVDELOLGDG H[SOLFDUOHV VX HQIHUPHGDG \ SURFXUDU TXH VX YLGD QR VH YHD DIHFWDGD < SDUD HOOR QDGD PHMRU TXH HPSOHDU OD LPDJLQDFLyQ D OD KRUD GH FRQIHFFLRQDU HO PHQ~ $ SHVDU GHO SUREOHPD TXH DSDUHQWHPHQWH SXHGD VXSRQHU WHQHU XQ FHOLDFR HQ OD IDPLOLD KD\ DVRFLDFLRQHV HVSHFLDOL]DGDV TXH D\XGDQ \ JXtDQ D ORV HQIHUPRV \ VXV IDPLOLDUHV D QRUPDOL]DU VX GtD D GtD

6 6

; 6L OD HWLTXHWD QR DFODUD VL HO SURGXFWR FRQWLHQH JOXWHQ R QR QR OR FRPSUHV ; %XVFD HQ WX ORFDOLGDG DOLPHQWRV \ JRORVLQDV HVSHFLDOHV SDUD FHOLDFRV DXQTXH QR VHSDQ LJXDO XQD FKXFKHUtD HV XQD FKXFKHUtD ; 6L HO QLxR VH YD D TXHGDU D FDUJR GH RWUR DGXOWR SURIHVRUHV SDGUHV GH DPLJRV«

VH OHV GHEH LQIRUPDU SDUD TXH HYLWHQ TXH FRPSDUWD DOLPHQWRV FRQ RWURV QLxRV ; 6L WLHQH TXH TXHGDUVH D FRPHU HQ HO FROH \ QR RIUHFHQ PHQ~V HVSHFLDOHV SDUD FHOLDFRV PiQGDOH OD FRPLGD GH FDVD ; (YLWD IUHtU DOLPHQWRV VLQ JOXWHQ HQ DFHLWH TXH DQWHV VH XVy SDUD FRFLQDU RWURV DOLPHQWRV FRQ JOXWHQ \D TXH SRGUtDQ FRQWDPLQDUVH ; 7HQ VLHPSUH D PDQR XQD OLVWD GH DOLPHQWRV DSWRV SDUD FHOLDFRV OD HODERUDGD SRU OD )HGHUDFLyQ GH $VRFLDFLRQHV GH &HOLDFRV GH (VSDxD )$&( HV DFWXDOL]DGD UHJXODUPHQWH

; 1R FRPSUHV SURGXFWRV D JUDQHO HODERUDGRV DUWHVDQDOPHQWH R WRGRV DTXHOORV TXH QR OOHYHQ HWLTXHWD ; 6XVWLWX\H ORV FXELWRV GH FDOGR SRU FDOGRV QDWXUDOHV 3XHGHV KDFHUORV XQD YH] SRU VHPDQD \ FRQJHODUORV HQ UDFLRQHV LQGLYLGXDOHV ; 6L GLVSRQHV GH WLHPSR PRQWD WX SDQDGHUtD HQ FDVD KD\ SUHSDUDGRV HVSHFLDOHV VLQ JOXWHQ HQ ORV VXSHUPHUFDGRV \ ORV UHVXOWDGRV VRQ EXHQtVLPRV 3DUD SRWHQFLDU HO VDERU SXHGHV PH]FODU DMR DQtV R FHEROOD FRQ OD PDVD < VL QR HQ KHUERODULRV \ WLHQGDV HVSHFLDOL]DGDV HQFRQWUDUiV XQD JUDQ YDULHGDG GH SDQHV \ EROORV ; &DPELD HO SDQ UDOODGR SRU FRSRV GH SDWDWD R DOPHQGUDV PROLGDV £/RV JUDQGHV FRFLQHURV WDPELpQ XVDQ PDt] WRVWDGR ; 8VD HQ VDOVDV \ UHER]DGRV KDULQD GH PDt] R DUUR] 'H HVWH PRGR WRGD OD IDPLOLD SRGUi FRPHU HO PLVPR SODWR

VHJXULGDG %RWLTXtQ HQ FDVD

OLVWR SDUD SHTXHxRV DFFLGHQWHV 1XHVWURV SHTXHxRV QR SDUDQ 'HPXHVWUDQ XQD YLWDOLGDG TXH GD YpUWLJR \ TXH FDXVD DOJ~Q VXVWR FXDQGR VH SURGXFHQ DFFLGHQWHV (VWDU SUHSDUDGR SDUD UHDOL]DU ODV SULPHUDV FXUDV SXHGH D\XGDUQRV D SUHYHQLU PDOHV PD\RUHV 3RU HVR QR EDVWD FRQ WHQHU ERWLTXtQ HQ FDVD VLQR TXH KD\ TXH PDQWHQHUOR D SXQWR

&

RPR WRGRV ORV DFFLGHQWHV HVWRV VXFHGHQ VLQ SUHYLR DYLVR \ VRQ ORV SHTXHxRV GH OD FDVD ORV PiV SURSHQVRV D VXIULUORV <D VHD HQ HO GRPLFLOLR R HQ HO SDUTXH QR KD\ SDGUH QL PDGUH TXH QR SHUVLJD FRQ OD PLUDGD WRGRV \ FDGD XQR GH ORV PRYLPLHQWRV GH VXV KLMRV < DXQTXH UHVXOWD QDWXUDO YHODU SRU VX VHJXULGDG QR KD\ TXH VHU H[FHVLYDPHQWH FHORVR GHEHPRV DVXPLU TXH HO SURFHVR GH DSUHQGL]DMH \ H[SORUDFLyQ GH ORV QLxRV HV FRQVWDQWH \ HV OyJLFR TXH PLHQWUDV VH GLYLHUWHQ QR UHSDUHQ HQ SHOLJURV 1XHVWUD UHVSRQVDELOLGDG FRPR SDGUHV HV SHUFLELU WRGR OR TXH D HOORV VH OHV HVFDSD /RV MXHJRV GRPpVWLFRV R DO DLUH OLEUH SXHGHQ GHSDUDUQRV VRUSUHVDV GHVDJUDGDEOHV FRPR

FRUWHV JROSHV R TXHPDGXUDV LQFOXVR UHDFFLRQHV DOpUJLFDV 3RU HVR WHQHU HQ FDVD XQ ERWLTXtQ R OOHYDUOR HQ HO EROVR SXHGH VDFDUQRV GH DSXURV \ D\XGDUQRV D DOLYLDU \ FXUDU SHTXHxDV KHULGDV (Q HO PHUFDGR H[LVWHQ GLIHUHQWHV ERWLTXLQHV TXH HVWiQ SUHSDUDGRV HQ IXQFLyQ GHO JUXSR TXH YD D GDUOH VHQWLGR \ XWLOLGDG 6LQ HPEDUJR SRGHPRV DSXQWDU XQD OLVWD GH WRGR DTXHOOR TXH QR GHEHUtD IDOWDU HQ HO QXHVWUR (OHPHQWRV EiVLFRV SDUD OLPSLDU KHULGDV \ FRUWDU KHPRUUDJLDV FRPR VXHUR ILVLROyJLFR DOJRGyQ JDVDV YHQGDV HVSDUDGUDSR \ WLULWDV \ VXVWDQFLDV DQWLVpSWLFDV R GHVLQIHFWDQWHV DGHFXDGDV FRPR DOFRKRO \RGR R MDEyQ 1R GHEHPRV ROYLGDU LQFOXLU XQDV SHTXHxDV WLMHUDV XQ WHUPyPHWUR \ DOJXQD FUHPD SDUD ORV JROSHV \ TXHPDGXUDV 3DUD FRPSOHWDU HO HTXLSR EDVWDUi FRQ LQFOXLU DQDOJpVLFRV FRPXQHV \ FUHPDV R ORFLRQHV TXH DOLYLHQ SLFDGXUDV 5HFRUGDG TXH HQ HO KRJDU HO ERWLTXtQ KD GH HVWDU IXHUD GHO DOFDQFH GH ORV QLxRV 8Q HUURU KDELWXDO HV VLWXDUOR HQ EDxRV \ FRFLQDV

PHMRUHV

SDGUHV

QR REVWDQWH FRQYLHQH DOHMDUOR GH VLWLRV H[FHVLYDPHQWH VHFRV SHUR WDPELpQ GH ORV K~PHGRV \ OHMRV GHO FDORU 8Q DUPDULR R XQD EDOGD QL PX\ DOWD QL PX\ EDMD VRQ HO VLWLR LGHDO \ GH IiFLO DFFHVR 3RU ~OWLPR WRGRV ORV DGXOWRV GH OD FDVD GHEHQ FRQRFHU VX H[LVWHQFLD \ XELFDFLyQ (O ERWLTXtQ GHEH VHU UHYLVDGR SHULyGLFDPHQWH /D UHSRVLFLyQ \ ODV IHFKDV GH FDGXFLGDG GH ORV PHGLFDPHQWRV VRQ DVLJQDWXUD SHQGLHQWH SRU HVR QR GHEHPRV ROYLGDUQRV GH YLJLODU HO FRQWHQLGR 7DPELpQ GHEHPRV FRQVWDWDU TXH QR IDOWHQ ORV PHGLFDPHQWRV KDELWXDOHV TXH DGPLQLVWUDPRV D ORV SHTXHxRV VL KD\ TXH LQFOXLUORV HQ HO ERWLTXtQ R QR GHSHQGHUi GH OD QHFHVLGDG GH ORV PLVPRV (O ERWLTXtQ HV OD VROXFLyQ UiSLGD \ FHUWHUD SDUD SHTXHxRV DFFLGHQWHV TXH QR SUHFLVDQ LQVSHFFLyQ PpGLFD &RQ XQ HTXLSR SHTXHxR SHUR EiVLFR TXH SRGHPRV DGTXLULU HQ IDUPDFLDV R FRQIHFFLRQDU FRQ ODV SDXWDV TXH KHPRV GHMDGR DSXQWDGDV HVWDUHPRV SUHSDUDGRV $XQTXH OR IXQGDPHQWDO GDGR TXH GH VDOXG \ VHJXULGDG GH QXHVWURV SHTXHxRV KDEODPRV HV DFXGLU DO 6HUYLFLR GH 8UJHQFLDV PiV SUy[LPR VL VXUJHQ GXGDV VREUH OD JUDYHGDG GH OD OHVLyQ

YLDMH 'LVIUXWDU GH XQRV GtDV GH YDFDFLRQHV \ HQ IDPLOLD 'HVWLQRV SDUD WRGRV ORV JXVWRV 9LDMDU FRQ QLxRV UHTXLHUH SODQHDU ELHQ GHVWLQR \ DFWLYLGDGHV 2V SURSRQHPRV XQRV FXDQWRV OXJDUHV GRQGH GLVIUXWDUpLV HQ IDPLOLD GH OD QDWXUDOH]D OD IDQWDVtD R HO ULWPR IUHQpWLFR GH 'XEOtQ

1DWXUSDUN GHSRUWH \ DYHQWXUD 6L SUHIHUtV HQWRUQRV QDWXUDOHV RV SURSRQHPRV XQ GHVWLQR PX\ LQWHUHVDQWH 8QD GH ODV PHMRUHV RSFLRQHV SDUD GLVIUXWDU GH OD QDWXUDOH]D FRQ ORV QLxRV HV 1DWXUSDUN &HUGDQ\ROD GHO 9DOOpV %DUFHORQD 6H WUDWD GH XQ SDUTXH GH DFWLYLGDGHV O~GLFR GHSRUWLYDV /D PD\RUtD GH HOODV VH UHDOL]DQ HQ iUEROHV ,QPHUVRV HQ OD QDWXUDOH]D ORV SHTXHxRV H[SHULPHQWDQ \ FRQMXJDQ DYHQWXUD \ GHSRUWH FRQ DSUHQGL]DMH \ UHVSHWR SRU HO PHGLR DPELHQWH 6XV UHVSRQVDEOHV KDQ SURJUDPDGR QDGD PHQRV TXH MXHJRV TXH VH GLYLGHQ HQ IXQFLyQ GH ODV HGDGHV GH ORV QLxRV \ OD DOWXUD GH ORV iUEROHV 1DWXSDUN HV HO SDUTXH PiV JUDQGH GH (VSDxD \ HV HO ~QLFR FLUFXLWR LQIDQWLO VHJXUR ZZZ QDWXUSDUN FRP

'XEOtQ GLYHUVLyQ SDUD WRGRV 6L ORV SHTXHxRV WLHQHQ HGDG VXILFLHQWH SDUD YLDMDU DOJR PiV OHMRV R VL TXHUHPRV TXH SUDFWLTXHQ LQJOpV MXQWR D WRGD OD IDPLOLD 'XEOtQ HV XQ GHVWLQR LGHDO 1L GHPDVLDGR FHUFD QL GHPDVLDGR OHMRV OD DIDEOH \ IUHQpWLFD FLXGDG RIUHFH PXFKDV SRVLELOLGDGHV SDUD TXH SHTXHxRV \ JUDQGHV GLVIUXWHQ SRU LJXDO /D FLXGDG SRVHH YDULRV SDUTXHV WHPiWLFRV XQ ]RR JUDQGHV ]RQDV YHUGHV FRQ ODJRV GRQGH GDU GH FRPHU D ORV

SDWRV \ XQ FHQWUR FXOWXUDO LQIDQWLO HQ 7HPSOH %DU 3RGHPRV KDFHU XQ WRXU SRU OD FLXGDG HQ ELFLFOHWD GHVFXEULU ORV VHFUHWRV GH VX HVFULWRU PiV IDPRVR SDVHDQGR SRU HO &HQWUR &XOWXUDO -DPHV -R\FH R YLVLWDU HO 0XVHR GH ORV (VFULWRUHV < FXDQGR ORV QLxRV VH KD\DQ DJRWDGR VLQ GXGD VHUi HO PRPHQWR GH GHVFDQVDU \ GLVIUXWDU GH XQD PHUHFLGD \ WtSLFD FHUYH]D QHJUD KWWS ZZZ GLVFRYHULUHODQG FRP HV

'LVQH\ODQG 3DUtV (V HO OXJDU GRQGH KDFHU UHDOLGDG ORV VXHxRV \ UHFREUDU LOXVLRQHV /D LQIDQFLD HV XQ SHUtRGR PiJLFR 7RGRV UHFRUGDPRV D QXHVWURV KpURHV D QXHVWURV SHOXFKHV \ SHUVRQDMHV IDYRULWRV 'LVQH\ODQG 3DUtV HV VLQ GXGD HVH OXJDU GRQGH IDQWDVtD H LOXVLyQ QR WLHQHQ OtPLWHV \ GRQGH ORV SHUVRQDMHV 'LVQH\ GHMDUiQ LQVWDQWHV PiJLFRV \ UHFXHUGRV LPERUUDEOHV HQ ORV PiV SHTXHxRV (O SDUTXH WHPiWLFR RIUHFH PXFKDV SRVLELOLGDGHV GH DORMDPLHQWR \ HVWDQFLDV \ HV KDELWXDO HQFRQWUDU HQ VX SiJLQD ZHE RIHUWDV VHJ~Q HVWDQFLD \ WHPSRUDGD KWWS ZZZ GLVQH\ODQGSDULV HV

/ WHUDWXUD -RUGL 6LHUUD HO DUWH GH HVFULELU

$

XQTXH QR VHD XQ OLWHUDWR DFRVWXPEUDGR D ODV JUDQGHV PDVDV QL D ORV IRFRV GH WHOHYLVLyQ VX SUROtILFD REUD FRQVWLWX\H XQR GH ORV HMHPSORV PiV DGPLUDEOHV GH GHGLFDFLyQ D OD OLWHUDWXUD HVSDxROD PX\ SDUWLFXODUPHQWH D OD OLWHUDWXUD RULHQWDGD D ORV MyYHQHV \ D ORV QLxRV (O HVFULWRU -RUGL 6LHUUD L )DEUD %DUFHORQD VREUHVDOH SRU OD YDULHGDG GH WHPiWLFDV \ UHJLVWURV HQ VX QDUUDWLYD \D TXH DERUGD WRGRV ORV JpQHURV (Q ORV ~OWLPRV DxRV VXV REUDV GH OLWHUDWXUD LQIDQWLO \ MXYHQLO OH KDQ FRQVDJUDGR FRPR XQ UHIHUHQWH SDUD ORV MyYHQHV GH (VSDxD \ $PpULFD /DWLQD 7DPELpQ KD VLGR XQ QRWDEOH HVWXGLRVR GH OD P~VLFD URFN GHVGH ILQHV GH ORV DxRV )XH IXQGDGRU \ GLUHFWRU GH QXPHURVDV UHYLVWDV FRPR (O *UDQ 0XVLFDO R 'LVFR ([SUHVV

+D FUHDGR GRV IXQGDFLRQHV HQ %DUFHORQD \ &RORPELD SDUD RFXSDUVH GH ORV QLxRV \ GH OD FUHDFLyQ OLWHUDULD

$XWRU SUHFR] FRPHQ]y D HVFULELU FRQ DxRV $ ORV HVFULELy VX SULPHUD QRYHOD ODUJD GH SiJLQDV (Q DEDQGRQy ORV HVWXGLRV \ HO WUDEDMR SDUD SURIHVLRQDOL]DUVH SOHQDPHQWH FRPR FRPHQWDULVWD PXVLFDO (Q KDEtD VXSHUDGR \D ORV PLOORQHV GH OLEURV YHQGLGRV HQ (VSDxD 7LHQH XQD H[WHQVD REUD TXH HQ DOFDQ]D ORV PHMRUHV

SDGUHV

SDUD ORV QLxRV

OLEURV HVFULWRV OD PD\RUtD GHGLFDGRV D OD OLWHUDWXUD LQIDQWLO \ MXYHQLO \ KD REWHQLGR PXOWLWXG GH SUHPLRV \D VHD HQ HVSDxRO R FDWDOiQ \ D DPERV ODGRV GHO $WOiQWLFR (QWUH HOORV HO 1DFLRQDO GH /LWHUDWXUD ,QIDQWLO \ -XYHQLO FRQ VX REUD .DIND \ OD PXxHFD YLDMHUD HO $WHQHR GH 6HYLOOD HO 9LOOD GH %LOEDR HO 9DL[HOO GH 9DSRU HO *UDQ $QJXODU R HO -RDTXLP 5X\UD (O ~OWLPR HQ UHFLELU IXH HO SUHPLR GH OLWHUDWXUD LQIDQWLO %DUFR GH 9DSRU 0XFKDV GH VXV QRYHODV KDQ VLGR OOHYDGDV DO WHDWUR \ DOJXQDV D OD WHOHYLVLyQ (Q \ OOHJy D VHU FDQGLGDWR DO ´1yEHOµ GH OD OLWHUDWXUD SDUD MyYHQHV HO SUHPLR +DQV &KULVWLDQ $QGHUVHQ UHSUHVHQWDQGR D (VSDxD 9LDMHUR LPSHQLWHQWH VX REUD VH QXWUH PXFKDV YHFHV GH VXV SURSLDV YLYHQFLDV D OR ODUJR \ DQFKR GHO PXQGR $GHPiV VXV LQTXLHWXGHV FXOWXUDOHV \ VRFLDOHV OH OOHYDURQ D FUHDU OD )XQGDFLyQ -RUGL 6LHUUD L )DEUD HQ %DUFHORQD GHVWLQDGD D SURPRYHU OD FUHDFLyQ OLWHUDULD HQWUH ORV MyYHQHV GH OHQJXD HVSDxROD &DGD DxR FRQYRFD XQ SUHPLR OLWHUDULR SDUD PHQRUHV GH DxRV 7DPELpQ HQ LPSXOVy OD )XQGDFLyQ 7DOOHU GH /HWUDV -RUGL 6LHUUD L )DEUD SDUD /DWLQRDPpULFD FRQ VHGH HQ 0HGHOOtQ &RORPELD TXH DWLHQGH D PiV GH FLHQ PLO QLxRV \ MyYHQHV FDGD DxR 6LHUUD UHFDOFD VX RUJXOOR SRU HVWD REUD VRFLDO ´(O DxR SDVDGR PH GLHURQ HO 3UHPLR 1DFLRQDO GH /LWHUDWXUD ,QIDQWLO \ -XYHQLO \ HVR PH KL]R IHOL] SHUR PiV IHOL] PH VHQWt FXDQGR DO DFDEDU HVH PLVPR HQ 0HGHOOtQ YL TXH KLFLPRV DFWRV FRQ MyYHQHV 0HGHOOtQ HV OD SUXHED GH TXH OD FXOWXUD HV OD FODYH GH OD YLGD < DOOt HVWiQ iYLGRV GH HOOD GH OLEURVµ /D OLWHUDWXUD GH 6LHUUD VH FDUDFWHUL]D SRU XQ XVR KiELO GH ORV SURFHGLPLHQWRV QDUUDWLYRV 6X HVWLOR GLUHFWR HVWi PDUFDGR SRU ORV GLiORJRV HO ULWPR ODV IUDVHV FRUWDV OD LQWHQVLGDG \ HO VXVSHQVR OR KDQ FRQYHUWLGR HQ XQ IDYRULWR

FODUR GH ORV OHFWRUHV MyYHQHV 6X REUD PDUFDGD SRU HO FRPSURPLVR DERUGD WRGRV ORV JpQHURV FLHQFLD ILFFLyQ QRYHOD SROLFtDFD KLVWRULD SRHVtD HQVD\R UHDOLVPR FUtWLFR HWF (Q PXFKRV GH VXV OLEURV LQFLGH HQ WHPDV GXURV KDELWXDOPHQWH SRFR GDGRV HQ OD OLWHUDWXUD SDUD MyYHQHV

8Q HVWLOR GLUHFWR \ XQD REUD H[WHQVD 8QR GH ORV UDVJRV TXH GHILQHQ OD REUD GH -RUGL 6LHUUD HV HO DOHMDPLHQWR TXH KD KHFKR GH OD OLWHUDWXUD MXYHQLO VREUH ORV WySLFRV VREUHSURWHFWRUHV TXH VXHOHQ XWLOL]DUVH (O DXWRU SUHILHUH HQIUHQWDU DO OHFWRU DXQTXH VHD MRYHQ FRQ ORV SUREOHPDV UHDOHV GH OD VRFLHGDG eO PLVPR DVHJXUD ´$ Pt PH KDQ HOHJLGR ORV MyYHQHV FRPR DXWRU GH UHIHUHQFLD 0DUDYLOORVR (VR HV JHQLDO 3HUR OD PD\RUtD GH PLV OLEURV SUHVXQWDPHQWH ´MXYHQLOHVµ QR OR VRQ SDUD QDGDµ 6REUH VX GHGLFDFLyQ DO S~EOLFR MRYHQ 6LHUUD SXQWXDOL]D ´<R QR HVFRMR ORV WHPDV 6RQ ORV WHPDV ODV LGHDV ORV TXH PH HVFRJHQ D Pt <R FDSWR XQD HQHUJtD \ OD FRQYLHUWR HQ XQD KLVWRULD QR KD\ PiV VHFUHWR 6R\

XQ WLSR YLVFHUDO TXH VH PXHYH SRU LPSXOVRV D JROSHV GH UDELD IXULD \ JHQLR SRU OR WDQWR QR HV XQD SUHJXQWD FRQ XQD UHVSXHVWD OyJLFDµ

(O HVFULWRU FDWDOiQ 3UHPLR 1DFLRQDO GH /LWHUDWXUD ,QIDQWLO WLHQH D VXV HVSDOGDV PiV GH OLEURV

/RV OLEURV GH -RUGL 6LHUUD KDQ VLGR WUDGXFLGRV D GRV GRFHQDV GH LGLRPDV 6HJ~Q GDWRV GHO 0LQLVWHULR GH (GXFDFLyQ ILJXUD HQWUH ORV GLH] DXWRUHV PiV OHtGRV HQ FHQWURV HVFRODUHV GH (VSDxD MXQWR D QRPEUHV FRQVDJUDGRV GH OD OLWHUDWXUD HVSDxROD FRPR %pFTXHU *DOGyV *DUFtD /RUFD R 3tR %DURMD 'H ORV GLH] 6LHUUD HV HO ~QLFR GH OD DFWXDO JHQHUDFLyQ GH DXWRUHV HVSDxROHV GHGLFDGRV D OD OLWHUDWXUD LQIDQWLO \ MXYHQLO \ XQR GH ORV FXDWUR YLYRV 0XFKRV GH VXV OLEURV VXSHUDQ ORV FLHQ GRVFLHQWRV R WUHVFLHQWRV PLO HMHPSODUHV YHQGLGRV 6X PD\RU p[LWR IXH &DPSRV GH IUHVDV FRQ PiV GH HMHPSODUHV

/HFWXUDV

/

+,6725,$ '( 81 6(*81'2 (GLWRULDO 60 .$).$ < /$ 08f(&$ 9,$-(5$ (GLWRULDO 6LUXHOD &$0326 '( )5(6$6 (GLWRULDO 60 (/ 1,f2 48( 6( &$<Ð (1 81 $*8-(52 (GLWRULDO 60 \ FRQWy FRQ OD SUHVHQFLD GH QXPHURVDV SHUVRQDOLGDGHV GHO PXQGR GH OD FXOWXUD \ +,6725,$ '( 81 6(*81'2 OD HGXFDFLyQ 6LHUUD VH DO]y FRQ HO SUHPLR JUDFLDV D +LVWRULD GH XQ VHJXQGR REUD TXH -RUGL 6LHUUD FRQ VX REUD +LVWRULD GH XQ VHJXQGR \ HO HVFULWRU 5LFDUGR *yPH] 0DGULG KD VLGR HOHJLGD HQWUH ORV HMHPSODUHV TXH

FRQ VX REUD 0XMHU PLUDQGR DO PDU IXHURQ RSWDEDQ DO JDODUGyQ (O MXUDGR FRPSXHVWR JDODUGRQDGRV HQ OD HGLFLyQ GH ORV 3UHPLRV SRU *XVWDYR 0DUWtQ *DU]R HVFULWRU 9LFWRULD )HUQiQGH] GLUHFWRUD GH OD UHYLVWD &/,- GH /LWHUDWXUD ,QIDQWLO (O %DUFR GH 9DSRU \ -XYHQLO *UDQ $QJXODU UHVSHFWLYDPHQWH (O DFWR &DUPHQ *RQ]iOH] 2ILFLQD GHO 'HIHQVRU GHO 0HQRU GH OD &RPXQLGDG GH 0DGULG (OVD VH FHOHEUy GXUDQWH XQD JDOD HQ OD 5HDO &DVD GH &RUUHRV VHGH GH OD &RPXQLGDG GH 0DGULG $JXLDU JHUHQWH HGLWRULDO GH 3XEOLFDFLRQHV

35(0,2 3$5$

,QIDQWLOHV \ -XYHQLOHV GH 60 \ /LQHV &DUUHWHUR GLUHFWRUD GH 3XEOLFDFLRQHV ,QIDQWLOHV \ -XYHQLOHV GH 60 GHVWDFy TXH VH WUDWD GH XQD REUD TXH ´VDEH WUDQVPLWLU ORV YDORUHV GH ODV KLVWRULDV URPiQWLFDV XQLYHUVDOHV FRQ WHUQXUD VXWLOH]D H LQJHQLRµ (O DXWRU FDWDOiQ VHxDOy HQ VX LQWHUYHQFLyQ TXH GHVWLQDUi OD GRWDFLyQ GHO 3UHPLR HXURV D OD )XQGDFLyQ TXH OOHYD VX QRPEUH -RUGL 6LHUUD L )DEUD \ TXH WUDEDMD FRQ QLxRV GH (VSDxD \ &RORPELD HQ VLWXDFLyQ GHVIDYRUHFLGD

¢3RU TXp HOHJt 6HFXYLWD

"

8QD PDGUH TXH GHFLGLy FRQVHUYDU OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO GH VX EHEp H[SOLFD HO SURFHVR \ HO WUDWDPLHQWR UHFLELGR

&RQWDGQRV SRU TXp KDEpLV GHFLGLGR FRQVHUYDU FRQ 6HFXYLWD OD VDQJUH GH FRUGyQ XPELOLFDO GH YXHVWUR EHEp (QYLDGQRV XQ PDLO D HVSDFLRSDGUHV#VHFXYLWD HV \ DxDGLG VL OR GHVHiLV XQD IRWR GH YXHVWUR KLMR (Q ORV SUy[LPRV Q~PHURV LUHPRV SXEOLFDQGR HQ HVWD VHFFLyQ DOJXQDV GH YXHVWUDV H[SHULHQFLDV \ ODV IRWRV GH ORV SURWDJRQLVWDV TXH QRV KD\iLV HQYLDGR

< SRU ILQ HO SHTXH SDUHFtD WHQHU JDQDV GH VDOLU 'HVSXpV GH WDQWR HVSHUDU FRQ ORV QHUYLRV \ ODV SULVDV VH QRV ROYLGy WRGR £KDVWD HO NLW &XDQGR PL PDULGR VH GLR FXHQWD OODPy D 6HFXYLWD TXH QRV WUDMR HQVHJXLGD RWUR NLW \ OD VDQJUH GHO FRUGyQ VH SXGR H[WUDHU SHUIHFWDPHQWH HUJLR 7RGR IXH UiSLGR H LQGRORUR 6H SRUWDURQ WRGRV )RWR 6HUPDQR \ VX K %RUMD PX\ ELHQ < HQWRQFHV HO TXH KDVWD DKRUD KDEtD PD\RU VLGR ´HO SHTXHµ QRV HQVHxy VX FDULWD \ WXYLPRV FODUR TXH HUD 6HUJLR DKt PLVPR GHFLGLPRV VX QRPEUH GHVSXpV GH PLO GXGDV <D HQ OD KDELWDFLyQ YLQR XQD SHUVRQD GH 6HFXYLWD D UHFRJHU HO NLW UHYLVy TXH WRGR HVWXYLHVH SHUIHFWDPHQWH FRORFDGR \ HWLTXHWDGR 1RV H[SOLFy GH QXHYR FXiO HUD HO SURFHVR \ VH OOHYy OD VDQJUH DO DHURSXHUWR (Q KRUDV HVWDED VLHQGR H[DPLQDGD HQ $OHPDQLD $O SRFR WLHPSR QRV FRPXQLFDURQ TXH OD VDQJUH \D HVWDED FRQVHUYDGD HQ ORV WDQTXHV \ TXH LEDQ D VHJXLU DQDOL]iQGROD SDUD FRPSUREDU TXH WRGR IXHVH FRUUHFWR

*R]]L DOYDWLHUUD %HDWUL] 6 RXU 5R\R GH OD 7

)DELR *RWWHVPDQ &D WDOLQ

9LQR XQ DVHVRU D FDVD SDUD H[SOLFDUQRV HO SURFHVR \ HQVHxDUQRV HO NLW (O WUDQVSRUWH OR UHDOL]DQ HOORV \ QR XQ WUDQVSRUWLVWD OR TXH QRV WUDQTXLOL]y PXFKR \ GHFLGLPRV FRQWUDWDU +LFLPRV HO SULPHU SDJR \ HQ KRUDV QRV OOHJy OD GRFXPHQWDFLyQ \ HO NLW GH H[WUDFFLyQ TXH SXVLPRV MXQWR D ODV FRVDV SDUD OOHYDU D OD FOtQLFD (O JLQHFyORJR UHOOHQy HO IRUPXODULR FRQ PLV DQDOtWLFDV QRVRWURV FRPSOHWDPRV HO FXHVWLRQDULR PpGLFR \ OD YHUGDG HV TXH WRGR IXH URGDGR $ SDUWLU GH DKt QR TXHGy PiV TXH HVSHUDU HO JUDQ GtD 1RV VHQWLPRV PX\ DSR\DGRV SRU 6HFXYLWD \ OD DPDELOLGDG GH WRGRV FRQ ORV TXH WUDWDPRV VH PHUHFH XQD PHQFLyQ HVSHFLDO

V SRU D L F D

£*U LDU HQ I Q R F YLWD 6HFX

26 78 1 ) Ì$

72

XDQGR PH TXHGp HPEDUD]DGD XQD DPLJD QRV KDEOy GH OD FRQVHUYDFLyQ GH OD VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO $O SULQFLSLR QR QRV FRQYHQFtD OD LGHD QR VDEtDPRV ELHQ SDUD TXp SRGtD VHUYLU %XVFDPRV LQIRUPDFLyQ VREUH ODV FRPSDxtDV TXH VH GHGLFDEDQ D HVWR \ KDEODPRV FRQ YDULDV 6HFXYLWD QRV FRQYHQFLy SRU VX H[SHULHQFLD SRU VX WUDWR \ SRU OD JDUDQWtD \ VHJXULGDG TXH QRV GLHURQ OD FHUWLILFDFLyQ PpGLFD \ ORV FDVRV TXH \D KDQ WUDWDGR $GHPiV HUD OD FRPSDxtD FRQ OD TXH \D KDEtDQ DOPDFHQDGR QXHVWURV DPLJRV \ HVWDEDQ HQFDQWDGRV

£( 1 9

0DUtD )HU 0HQGtD

2

&

1XHVWURV EHEpV \ VXV KHUPDQRV

$GULj &URXV 6ROHU

] *RQ]iOH 6DUD 5XL]

$ OD KRUD GH FRQWUDWDU KDEtDPRV SHGLGR WDPELpQ TXH OH KLFLHVHQ D 6HUJLR ODV SUXHEDV JHQpWLFDV \ PHWDEyOLFDV 'H HVWD PDQHUD SXGLPRV VDEHU TXH 6HUJLR SUREDEOHPHQWH WHQGUi LQWROHUDQFLD D OD ODFWRVD DVt TXH FXDQGR HPSLHFH FRQ ORV SULPHURV VtQWRPDV QR QRV DODUPDUHPRV SRUTXH VDEUHPRV TXp OH SDVD 1RV DOHJUDPRV PXFKR GH KDEHU GHFLGLGR JXDUGDU VX VDQJUH GHO FRUGyQ XPELOLFDO &RPR WRGRV ORV SDGUHV HVSHUDPRV QR WHQHU TXH XVDUOD MDPiV SHUR WH WUDQTXLOL]D VDEHU TXH KD\ DOJR DKt TXH SRGUtD D\XGDU WDQWR D 6HUJLR R D VX KHUPDQR %RUMD TXH VRQ OR PiV LPSRUWDQWH GH QXHVWUDV YLGDV

PHMRUHV

SDGUHV

$OEHUWR 5RPiQ 0DUH\

L] UWtQH] 2UW &DUOD 0D

Ã&#x2030;OYDUR

9LOOD &

RFD

$OHMDQGUR 6DQ 3DXOLQR

+HUUHUD

D 5RVDOpQ

/ROD 6HUU

&DUORV 3 RQWHQF LDQR 0 RUD

PRQV DOOHMR 6LP +HOHQD 9

,QpV 0 RQWHV 1 XHYR

HUWHV SyVLWR )X 'DYLG ([

'LHJR $ UWHWD / H\~Q

(QULTXH 0DUWLQD \ $GULDQD &DUUHUR 0DUWtQ

JXH] ODV 'RPtQ -RUJH 6D

5LFDUGR 0HGLQ D 6DJUH UD

0LJXHO $ 6iQFKH] 'LD ]

*HUPiQ %Oi]TXH] /y \ VX KHUPDQLWD

5XEpQ

\ $GULiQ

0iUTX H] %Oi] TXH]

SH]

/XFDV 5DPD *RQ]iOH]

;DYL

RL[ )DUUHQ\ )

-DLPH $UUR\R *DUFt

D

UFtD RPHUD *D 0DUFRV 5

9DOHULD 'RKHLM R *XWLp \ VX KH UUH] UPD QD PD\R

HWD

RQMR 6XVD

/XFtD 0

0DUtD % RQJDUG L *DOOH QW

-DYLHU 5RPHUR $]QDU

U ,UHQH

0DQXHO 0RUHQR 3HxD

-LPHQD 6DQWR 7RPi V 5RGUtJXH] \ VX KHUPDQLWD

UWHWD UP~GH] $ ,UHQH %H

¢'HFLGLU DOJR LPSRUWDQWH SDUD WXV KLMR V VLQ YHUOR"

3RUTXH VH WUDWD GH WX EHEp 3RUTXH QR VRPRV LJXDOHV

1R HOLMDV VLQ YHU

9HQ D FRQRFHUQRV

3RU IDYRU FRQILUPD WX YLVLWD LQIR#VHFXYLWD HV 6L OR SUHILHUHV LUHPRV QRVRWURV D YLVLWDUWH