Rp 20.000,-
Bullish
2010
Foreword
Bursa Komoditi dan Bursa EfEK adalah dua bursa yang memiliki karakter
The Rising Bull
berbeda. Begitu pula karakter dari para pemain atau pun investornya. Bukan bagaikan minyak dan air yang tidak dapat disatukan, namun lebih bijaksana jika dibiarkan jalan beriringan dan selaras. tidak dicampur-adukkan. majalah siGi, setelah mengulas berbagai bahasan seputar futures & options, kini hadir pula di Capital market. Kembali mengusung visi edukasi. artinya, jika anda sebagai seorang trader sejati atau pun kalangan profesional yang telah bergelut sehari-hari dengan dunia finansial tentu merasa “ tidak akan mendapat apa-apa� dari majalah ini. Karena memang visi majalah ini untuk edisi-edisi awal adalah edukasi. tidak lah mungkin mengajarkan sesuatu, langsung ke hal-hal yang sulit dan kompleks. Bertahap dari yang paling mendasar. the rising Bull, adalah persepsi yang sebaiknya menjadi ilham untuk selalu berpikir positif. menurut orang bijak, berpikir positif artinya satu langkah menuju kemenangan. sebagaimana berita seputar dunia finansial yang dinyatakan oleh international monetary fund (imf) dan World trade organization (Wto) yang memprediksi bahwa tahun 2010 adalah tahun pemulihan. sebagai benchmark, pernyataan dari dominique strauss-Khan, managing director imf dan Pascal Lamy director General Wto yang bernuansa positif, tentu diharapkan tercermin pula pada indeks bursa saham global yang terus menguat. demikian hara-
Rp 20.000,-
pannya. â– the international monetary fund is more hopeful about the prospects for global economic growth than at the start of the year,
4
Capital Market
Foreword but the recovery is still uneven, imf managing
the year while shipments from the rest of the world
director dominique strauss-Kahn said on monday.
(including developing economies and the
"Globally we are certainly a little more optimistic now
Commonwealth of independent states) should rise by
than we were in January," strauss-Kahn told reuters
around 11% as the world emerges from recession.
two weeks before the Washington-based body releases updated economic forecasts.
this strong expansion will help recover some, but by no means all, of the ground lost in 2009 when the
the imf sharply raised its estimates back in January,
global economic crisis sparked a 12.2% contraction in
predicting that the world economy would expand by
the volume of global trade — the largest such decline
3.9% in 2010, much higher than the 3.1% it projected
since World War ii. should trade continue to expand at
last october, with the pace picking up to 4.3% next
its current pace, the economists predict, it would take
year. strauss-Kahn declined to disclose any of the
another year for trade volumes to surpass the peak
new projections on a country-by-country basis, saying
level of 2008. measuring trade in volume terms pro-
the figures would be adjusted right up until publica-
vides a more reliable basis for annual comparisons
tion. But he added that some regions were clearly
since volume measurements are not distorted by
doing better than others. "there are still differences,"
changes in commodity prices or currency fluctua-
said the french former finance minister during a one-
tions, as they can be when trade is measured in dol-
day visit to Poland. "it is a multispeed recovery with
lars or other currencies.
asia on the one hand and Europe on the other. in the middle there is the us and many Latin american
one positive development in 2009 was the absence of
countries, doing rather well in this crisis. so the
any major increase in trade barriers imposed by Wto
range has not changed," he said.
members in response to the crisis. the number of trade-restricting measures applied by governments
trade to expand by 9.5% in 2010 after a dismal 2009,
has actually declined in recent months. However, sig-
Wto reports
nificant slack remains in the global economy, and unemployment is likely to remain high throughout
after the sharpest decline in more than 70 years,
2010 in many countries. Persistent unemployment
world trade is set to rebound in 2010 by growing at
may intensify protectionist pressures.
9.5%, according to Wto economists. "Wto rules and principles have assisted governments in keeping mar-
“ during these difficult times, the multilateral trading
kets open and they now provide a platform from which
system has once again proven its value. Wto rules
trade can grow as the global economy improves. We
and principles have assisted governments in keeping
see the light at the end of the tunnel and trade prom-
markets open and they now provide a platform from
ises to be an important part of the recovery. But we
which trade can grow as the global economy
must avoid derailing any economic revival through
improves. We see the light at the end of the tunnel
protectionism,"said director-General Pascal Lamy.
and trade promises to be an important part of the recovery. But we must avoid derailing any economic
Exports from developed economies are expected to
revival through protectionism,” said Wto director-
increase by 7.5% in volume terms over the course of
General Pascal Lamy. ■
Capital Market
5
content siGi
Capital Market sELECtivE invEstmEnt GuidELinEs
Headlines
in indonEsia
8 advisory Board surdiyanto suryodarmodjo, Presiden isaCa (information systems audit and Control association) indonesia Chapter sari Wahyuni direktur management research Center Program Pascasarjana ilmu manajemen fakultas Ekonomi universitas indonesia (fEui) Lid da Lopez secretary General association of indonesian securities Companies finanCiaL oBsErvEr Hasan Zein mahmud CHiEf Editor J Hari Wisaksono
The Rising Bull
viCE Editor in CHiEf Paulus Priyanto assistant Editor Hans Geeno HEad BusinEss & CommuniCation franklin richard PHotoGraPHEr mosista Pambudi, C saktyo nugroho dEsiGnEr Purnama art sEnior advisor sahala siringoringo, ratna rahatmi BusinEss dirECtor nina anggraeni PuBLisHEr: rtGs sHiELd Grand Wijaya Center Blok C/37 2nd floor Jl. Wijaya ii Jakarta 12160 Hotline: +62 87877866788, www.sigi.asia PrintinG:
ref Grafika Jl. menteng Wadas timur no 75 manggarai, Jakarta 12970 (isi di luar tanggung jawab percetakan)
6
Capital Market
12
education
BURSA SAHAM
content MacroeconoMics
KONDISI MAKROEKONOMI 20 SAAT INI BErdasarKan KEsimPuLan umum, perekonomian dunia saat ini dianggap memasuki tahap atau era pemulihan. Capital flow mulai meningkat dan umumnya mengalir ke negara-negara berkembang (Emerging market Economies/EmEs). negara-negara berkembang menarik perhatian investor global karena dianggap lebih dinamis dan bersaing (low cost).
34
54
EFEK
26
education
Perdagangan Saham
IPO
56
projection
Proyeksi Ekonomi
2010 Capital Market
7
Headlines
The Rising Bull tHE risinG BuLL dalam persepsi para investor global merupakan ungkapan tendensi positif. terjadi trend pasar yang membaik dan hal ini umumnya menjadi sasaran denyut perekonomian global. makro ekonomi dunia dianggap semakin cerah jika terjadi bullish dimanamana. signal positif yang memancar dalam mayoritas index bursa saham menggiring rasa optimistis. Bagaimana wajah makroekonomi dunia pada tahun 2010. tahun yang dianggap sebagai tahun pemulihan, setelah dunia digoyang gejolak finansial menjelang akhir tahun 2007. Gejolak finansial global tahun 2007-2009 dianggap sebagai bencana ekonomi terparah sejak
8
Capital Market
Headlines
berakhirnya the Great depression pada tahun 1930-an. mencermati table “ the recession in Perspective� di bawah ini, maka dapat disimpulkan bahwa gejolak yang terjadi pada tahun 2007-2009 merupakan pengalaman terburuk makroekonomi dunia sejak era tahun 1960-an. Era tahun 1960-an merupakan era dimana perekonomian dunia dianggap memasuki era 'modern’ . dari sisi lamanya dunia terpuruk dalam resesi, yaitu 20 bulan, segera dapat ditarik kesimpulan masa resesi tersebut adalah yang terpanjang. Begitu juga dengan GdP decline yang harus diderita dunia, menyentuh level 3,8 persen.
Capital Market
9
Headlines setelah mengalami resesi sepanjang dua puluh bulan, apakah era pemulihan yang terjadi pada bulan agustus 2009 layak dianggap bahwa sang kerbau telah bangun dari tidur. apakah persepsi the rising Bull telah layak digelorakan. mungkin grafik beberapa index bursa saham dunia berikut ini dapat sedikit menjadi gambaran, sang kerbau telah terjaga.
Market Data Last updated: sunday, 04 april, 2010, 04:39 Gmt indeks Harga saham Gabungan (iHsG) – Bursa Efek indonesia
dow Jones industrial average (dJia) – amerika serikat
10
Capital Market
Headlines ftsE 100 index – London, inggris
daX index - Jerman
nikkei 225 index – tokyo, Jepang
secara umum, grafik mengarah ke atas, atau positif. memang kemungkinan untuk berbalik arah tetap terjadi, sebagai sebuah siklus yang normal. namun setidaknya untuk tiga bulan pertama tahun 2010, pasar mengarah positif. sang kerbau telah terbangun dari tidur. Harapannya, sang beruang (bearish) jangan terlalu cepat terjaga dan menggeliat menganggu pasar.
â–
Capital Market
11
education
BURSA SAHAM 12
Capital Market
Bursa saHam adalah tempat investor memperdagangkan saham. di indonesia dikenal dengan nama Pt Bursa Efek indonesia yang berlokasi di kawasan sentral bisnis sudirman di jalan sudirman, Jakarta selatan. Pada awalnya, indonesia memiliki tiga bursa efek yakni Pt Bursa Efek Paralel, Pt Bursa Efek surabaya (BEs) dan Pt Bursa Efek Jakarta (BEJ). Pada tahun 2007, BEs dan BEJ digabung atau merger menjadi Pt Bursa Efek indonesia (BEi). Bursa saham hadir pertama di indonesia pada 14 desember 1912,
education didirikan di Batavia (saat ini dikenal dengan kota Jakarta) oleh pemerintahan Hindia Belanda. Pecahnya perang dunia i berdampak pada penutupan kegiatan Bursa Efek Batavia selama kurung waktu 1925 hingga 1918. Bursa Efek Batavia dibuka kembali tahun 1925 hingga 1942. Pada kurung waktu bersamaan dibuka dua bursa efek baru yakni bursa efek di semarang dan Bursa Efek surabaya. namun awal tahun 1939, bursa efek di semarang dan surabaya ditutup akibat munculnya isu perang dunia ii. Bursa Efek Batavia yang telah berubah nama menjadi Bursa Efek Jakarta pun kembali berhenti beroperasi pada 1942 hingga 1952 akibat pecahnya perang dunia ii. Pada 1952, BEJ diaktifkan kembali dengan hanya memperdagangkan obligasi pemerintah. BEJ pada tahun 1956 mulai stagnan setelah pemerintah menggulirkan program nasionalisasi perusahaanperusahaan Hindia Belanda. BEJ tidak lagi aktif hingga 1977. Baru pada 10 agustus 1977, Bursa diaktifkan kembali oleh presiden soeharto di bawah pengawasan Badan Pengawas Pasar modal (Bapepam). Emiten pertama yang mencatatkan sahamnya di bursa pada saat diaktifkan kembali bursa saat itu adalah Pt semen
Capital Market
13
education
Cibinong yang saat ini berubah nama menjadi Pt Holcim indonesia. Pada periode 1977 hingga 1987, kegiatan di bursa tidak semarak karena hanya 24 emiten yang mencatatkan sahamnya di bursa. sebagian besar masyarakat indonesia yang memiliki modal belum melirik untuk investasi di saham karena mereka masih memilih menyimpan uang di bank. Kondisi ini mendorong pemerintah untuk melakukan perubahan peraturan (deregulasi) di perbankan dan pasar modal pada 1987 termasuk memudahkan calon emiten untuk go public (menawarkan saham ke publik) dan membolehkan investor asing berinvestasi di pasar saham indonesia. Pada 2 Juni 1988, Bursa Paralel indonesia didirikan dan dioperasi oleh organisasi perdagangan uang dan efek yang terdiri dari broker (pedagang
14
Capital Market
education
efek/pialang) dan dealer. Pada 16 Juni 1989, Bursa Efek surabaya beroperasi kembali. Pada 13 Juli 1992, BEJ berubah status menjadi perusahaan swasta (swastanisasi) dan pertama menerapkan sistem perdagangan otomotasi berbasis komputer (the computerized Jakarta automatic trading system/Jats) pada 22 mei 1995. Pada tahun yang sama, BEs dan Bursa Paralel indonesia digabung atau merger. scripless trading. Pada tahun 2000, untuk pertama kali, BEJ menerapkan perdagangan saham tanpa warkat (scripless). Bentuk kepemilikan tidak lagi berupa lembaran saham yang diberi nama pemiliknya tapi sudah berupa account atas nama pemilik atau saham tanpa warkat. Jadi penyelesaian transaksi akan semakin cepat dan mudah karena tidak melalui surat, formulir dan prosedur yang berbelit-belit. remote trading. Pada tahun 2002, BEJ menerapkan remote trading, teknologi yang memungkinkan pialang dapat bertransaksi saham dari luar bursa atau dari kantornya masing-masing. sebelum itu, pialang hanya dapat bertransaksi di bursa dengan fasilitas Jats yang disediakan oleh bursa. online trading. saat ini transaksi saham melalui internet mulai dikembangkan.
â–
Capital Market
15
education
Mengenal Saham saHam yanG daLam BaHasa inGGris dikenal dengan share atau stock mempunyai pengertian "kepemilikan" (ownership), yakni kepemilikan pada sebuah perusahaan. Jika anda mendirikan sendiri perusahaan maka anda sendiri memiliki perusahaan itu sepenuhnya (100 persen). tapi jika anda mengajak teman, bisa lebih dari satu, maka perusahaan yang didirikan menjadi milik bersama. Bagaimana dengan porsi kepemilikan masing-masing? ini tergantung besarnya modal awal yang disetor untuk pendirian perusahaan dimaksud. nah, dalam perjalanan biasanya perusahaan menghadapi masa-masa sulit. Bisnis yang digeluti perusahaan belum berkembang, masih jauh dari harapan untuk membukukan keuntungan, sementara pemilik perusahaan mulai kewalahan dengan keuangan untuk membiayai operasional perusahaan. apa yang bisa dilakukan anda sebagai pemilik perusahaan dalam situasi seperti ini? Jika anda putus asa anda bisa saja membiarkan perusahaan anda bangkrut. tapi jika anda ingin mempertahankan karena yakin bisnis yang digeluti memiliki prospek bagus maka anda akan mencari solusinya.
16
Capital Market
education
dewasa ini, tidaklah mudah mencari pinjaman dari bank untuk membantu keuangan perusahaan karena trauma krisis ekonomi asia tahun 1998 dan krisis ekonomi global tahun 2008 membuat bank-bank menjadi enggan dan hati-hati memberi pinjaman ke sektor usaha. tapi janganlah kecil hati, anda punya dua solusi lain untuk memperoleh pembiayaan. Pertama anda bisa menerbitkan surat utang "obligasi" berjangka waktu 3-5 tahun dan menawarkan bunga atau kupon (coupon) yang menarik. Bunga yang dibayarkan setiap tahun itu harus di atas bunga deposito di bank agar ada yang mau membeli obligasi yang anda tawarkan. edua, anda bisa menawarkan sebagian saham ke pihak lain dengan risiko kepemilikan anda di perusahaan menyusut. Berbeda dengan obligasi yang tidak mengurangi porsi kepemilikan. meski demikian, harus diingat jika anda gagal membayar bunga atau pokok obligasi, yang dikenal sebagai wanprestasi atau default, maka perusahaan anda bisa terancam dibangkrutkan oleh para pemegang obligasi (bondholders).
Capital Market
17
education
Perusahaan-perusahaan di indonesia sudah sangat marak memilih alternatif pembiayaan melalui penerbitan obligasi dan saham. Kebanyakan perusahaan yang sudah berkembang memilih menerbitkan obligasi karena memiliki kemampuan membayar bunga dan pokok pada jatuh tempo (maturity). sedangkan perusahaan-perusahaan baru berkembang memilih menerbitkan saham. apa yang membuat saham itu menarik? Bukan mimpi jika anda masih di bangku sma atau kuliah bisa menjadi pemilik sebuah perusahaan raksasa seperti Pt telekomunikasi indonesia, Pt astra international atau Pt Bank Central asia. dengan cukup membeli satu lembar saham ketiga perusahaan ini di Bursa Efek anda menjadi salah satu pemilik ketiga perusahaan tersebut sekaligus. saat ini harga saham telkom di Bursa Efek indonesia mencapai rp 8,000 per saham, astra rp 41,000 dan BCa sebesar rp 5,000 per saham. Hanya saja Bursa Efek saat ini belum memperkenankan anda membeli satu lembar saham saja karena bursa menjualnya dalam bentuk lot dimana satu lot terdiri dari 500 lembar saham. Perusahaan biasanya menerbitkan saham dan menawarkan kepada masyarakat umum (public investors) dan mencatatkannya di bursa efek. Perusahaan yang menerbitkan saham atau obligasi dikenal sebagai emiten (pihak yang meng-emisi) atau issuer.
18
Capital Market
education di indonesia, perusahaan yang telah menawarkan saham ke publik disebut sebagai perusahaan terbuka (public company) atau perusahaan tercatat (listed company) dengan kode tBK (terbuka) dicantumkan di belakang nama perusahaan. Contohnya, Pt telekomunikasi indonesia tBK. dividen dan Capital Gain Jika obligasi menawarkan bunga yang lebih tinggi dari deposito, banyak masyarakat indonesia mulai menggandrungi saham karena saham memberi dua keuntungan sekaligus, yang nilainya jauh lebih besar dibanding keuntungan dari bunga deposito. Pertama, dividen yakni pembagian laba perusahaan di akhir tahun jika perusahaan membukukan keuntungan. dividen yang diberikan perusahaan dapat berupa dividen tunai yaitu uang atau dividen saham dimana pemegang saham mendapatkan jumlah saham tambahan sesuai porsi saham yang dimiliki. Kedua capital gain, yakni keuntungan yang diperoleh dari selisih harga antara pembelian saham dari perusahaan dan penjualan di bursa efek. Contohnya, anda membeli saham Pt Elnusa dengan harga rp 400 per lembar saat ditawarkan perusahaan dan menjual di bursa efek dengan harga rp 470 berarti anda memperoleh capital gain sebesar rp 70 per lembar saham. Bagaimanapun, anda tidak selalu bisa memastikan dapat meraih capital gain, karena anda bisa alami capital loss. ini sering terjadi seiring dengan makin bergejolaknya pasar saham di bursa efek. tidak heran beberapa calon emiten kemudian mengurungkan niat menerbitkan saham karena kondisi pasar saham yang tidak mendukung. Emiten-emiten ini sangsi saham yang akan ditawarkan tidak diserap oleh pasar karena investor tidak mau mengambil risiko capital loss. â–
Capital Market
19
MacroeconoMics KONDISI MAKROEKONOMI SAAT INI
BErdasarKan KEsimPuLan umum, perekonomian dunia saat ini dianggap memasuki tahap atau era pemulihan. Capital flow mulai meningkat dan umumnya mengalir ke negara-negara berkembang (Emerging market Economies/EmEs). negara-negara berkembang menarik perhatian investor global karena dianggap lebih dinamis dan bersaing (low cost). aliran dana yang sedemikian besar ke negara-negara berkembang pada sisi yang lain menumbuhkan kecemasan baru, terutama di negara industri maju. Program pengalihan pabrik atau lokasi manufaktur ke negara berkembang otomatis menutup peluang penambahan investasi di negara-negara
20
Capital Market
MacroeconoMics
berkembang yang secara langsung menimbulkan ancaman penambahan pengangguran. aliran kapital yang sedemikian hebat ke negara-negara berkembang juga menimbulkan kekhawatiran terkait persepsi hot-money atau dana-dana yang sifatnya jangka pendek dan mengalir cepat demi sekedar mencari keuntungan. Bukan dana investasi jangka panjang. aliran hot-money tersebut memang dapat menimbulkan goncangan karena mudah berubah arah. saat arah berubah dengan cepat otomatis akan dapat pula memengaruhi persepsi terhadap kondisi makroekonomi sebuah negara. maka beberapa himbauan muncul dalam wacana internasional untuk setidaknya membatasi atau melakukan kontrol atas aliran dana hot-money tersebut. sebuah wacana yang mungkin sangat sulit diwujudkan dalam bentuk peraturan atau regulasi tertentu. akibat lain dari krisis yang dianggap telah berlalu adalah bagaimana setiap pemerintah di seluruh negara di dunia menempuh kebijakan spesifik yang logis demi mengamankan perekonomiannya masing-masing. muncul kembali azas proteksionisme yang meskipun tidak diakui secara eksplisit, namun memang dapat dirasakan. azas proteksionisme yang saat ini cukup hebat dianggap seba-
Capital Market
21
MacroeconoMics
gai anak kandung dari krisis finansial global yang
pada era pemulihan, namun disana-sini masih terda-
begitu dahsyat. tentu saja proteksionistis tidak de-
pat ancaman gejolak finansial yang mungkin sulit
ngan mudah dicabut setelah diberlakukan untuk
terelakkan. Beberapa negara di kawasan Eropa telah
melindungi diri. Proses ini membutuhkan waktu
mengalami kesulitan likuiditas yang parah dan signal
cukup panjang dan tentu berpengaruh kepada akse-
negatif ini telah menumbuhkan rasa cemas yang sig-
lerasi pemulihan ekonomi dunia.
nifikan dalam memandang kondisi makroekonomi global.
yang menjadi pertanyaan, apakah yang akan dilakukan oleh negara-negara di dunia untuk melindungi dirinya
diawali dengan penurunan indeks persepsi interna-
dari intaian gejolak finansial yang cukup nyata.
sional terhadap makroekonomi, kemudian berlanjut
standard kebijakan umumnya sekitar kebijakan fiskal,
dengan menurunnya indeks-indeks lainnya. termasuk
kebijakan moneter, tarik ulur tingkat suku bunga, dsb.
fCi (financial Conditions index). Bahkan penurunan persepsi tersebut terjadi pula di negara-negara yang
rawannya makroekonomi
sebelumnya cukup solid, antara lain China, india dan indonesia.
meskipun secara umum dunia dianggap telah berada
22
Capital Market
MacroeconoMics
mengapa kondisi makroekonomi dunia masih dianggap sangat rawan. Permasalahan yang muncul seiring dengan gejolak finansial global yang terjadi pada akhir tahun 2007 menyisakan persoalan sangat kompleks pada beberapa fakta berikut ini: â—?
utang luar negeri
â—?
tingkat inflasi
â—?
utang dalam negeri
â—?
portfolio investasi dan
â—?
foreign direct investment (fdi)
dalam masa atau era yang normal, dengan pengelolaan yang penuh kehati-hatian, persoalan tersebut di atas tidak akan terlalu berpengaruh. namun saat seluruh negara di dunia dalam kondisi yang sangat dahaga oleh likuiditas, maka faktor-faktor tersebut menimbulkan masalah yang bahkan membuka peluang sangat fatal. Cukup banyak negara yang saat ini mengalami kesulitan finansial dan semakin terjerat dalam belitan kesulitan akibat tidak adanya peluang untuk menambah utang disebabkan oleh persepsi global yang masih sangat negatif. Kesimpulannya, berdasarkan fCi yang dalam beberapa tahun terakhir membuktikan keakuratannya demi memprediksi kondisi makroekonomi dunia, maka disimpulkan bahwa tahun 2010 adalah
Capital Market
23
MacroeconoMics tahun yang sangat sulit ditebak dengan kecenderung-
berpendapat bahwa saat ini proses pemulihan global
an (trend) mengarah negatif.
telah terjadi dan semua parameter menunjukkan trend positif meskipun diakui bahwa akselerasi
Peringatan ini bukan untuk menumbuhkan sikap pe-
pemulihan tidak lah cukup memuaskan.
simistis tetapi lebih diharapkan setiap negara, otorita keuangan, sektor riil dan masyarakat umum lebih
dalam majalah siGi Capital market Edisi i, dikupas
waspada dan tidak terjebak pada persepsi positif yang
bagaimana indeks bursa saham global pada umum-
membutakan mata. dunia masih menghadapi per-
nya mengarah positif. indeks bursa-bursa utama
soalan yang berat.
dunia menunjukkan bullish. namun pada saat
mengamati Pasar
gaimana digambarkan berikut ini menunjukkan grafik
bersamaan, financial Conditions index (fCi) sebasangat banyak parameter yang dapat digunakan
yang mencemaskan. Bagaimana kalangan profesional
untuk memprediksi kondisi makroekonomi dunia.
maupun masyarakat awam dapat mencerna data-data
yang menjadi masalah, seberapa akurat prediksi
yang berlawanan semacam itu?
tersebut. sekedar mengambil contoh mengenai kon-
24
disi perekonomian dunia pada tiga bulan pertama
Pada akhirnya, setiap benchmark, setiap parameter,
tahun 2010, maka cukup banyak pendapat yang sa-
membutuhkan kacamata 'kebijakan’
tersendiri
ling-silang. sebagian beranggapan bahwa proses
untuk mendapat formulasi persepsi yang mendekati
pemulihan akan mengalami banyak kendala dan per-
akurat. mungkinkah? Jawabannya adalah antisipasi.
tumbuhan ekonomi global kembali terancam
dengan strategi antisipasi, setiap entitas memiliki
kesinambungan positifnya. sementara sebagian lain,
alternatif tindakan saat melangkah.
Capital Market
MacroeconoMics
financial Conditions index new fCi: first Principal Component of 44 financial indicators source: affiliations are Hatzius (Goldman sachs), Hooper (deutsche Bank), mishkin (Graduate school of Business, Columbia university, and national Bureau of Economic research), schoenholtz (Leonard n. stern school of Business, new york university), and Watson (department of Economics and Woodrow Wilson school, Princeton university, and national Bureau of Economic research). We thank Christine dobridge, david Kelley, and torsten slok for help with the analysis; anil Kashyap, serena ng, Hyun shin, and Kenneth West for valuable comments and advice; and Bloomberg, Citi, the federal reserve Bank of Kansas City, simon Gilchrist, macroeconomic advisers, and the oECd for generously sharing their credit spread and financial conditions data. the views expressed here are those of the authors only and not necessarily of the institutions with which they are affiliated. all errors are our own.â–
Capital Market
25
Miscellaneous
IPO
untuK mEnJadi PErusaHaan PuBLiK (Go PuBLiC), calon emiten harus menawarkan saham perdana yang dikenal dengan initial public offering (iPo). Pada tahap awal, calon emiten melakukan kontrak pendahuluan dengan bursa efek kemudian mengajukan ijin efektif dari Bapepam untuk proses iPo dimaksud. setelah mendapat ijin efektif dari Bapepam, calon emiten diwajibkan menerbitkan prospektus di media cetak (biasanya koran) agar diketahui oleh publik. isi prospektus mencakup gambaran tentang bisnis inti yang digeluti perusahaan, laporan keuangan termasuk di dalamnya berapa besar aset perusahaan, kewajiban atau hutang, laba atau rugi plus proyeksi laba, dividen yang akan dibayarkan, serta risiko usaha.
26
Capital Market
Miscellaneous
Calon emiten bisa saja masih merugi asal prospektif memperoleh laba. yang tidak kalah pentingnya untuk dicantumkan dalam prospektus yakni struktur pemegang saham dan alokasi penggunaan dana hasil iPo. umumnya, perusahaan menggunakan dana iPo untuk ekspansi usaha selain sebagian untuk membayar hutang dan meningkatkan modal kerja. Berapa besar dana iPo, akan ditentukan oleh harga per saham yang ditawarkan. Perihal penentuan harga saham iPo, calon emiten akan dibantu oleh penjamin emisi (underwriter) yang ditunjuk. Penjamin
Capital Market
27
Miscellaneous
emisi dimaksud adalah perusahaan pialang atau perusahaan sekuritas. Harga penawaran biasanya lebih murah dibanding harga saham perusahaan sejenis yang sudah ada di bursa. Hal ini dilakukan untuk menarik investor untuk membeli. Penetapan ini mencerminkan kesempatan bagi investor untuk mendapatkan capital gain ketika saham tersebut dicatatkan di bursa untuk diperdagangkan. disamping penjamin emisi, calon emiten juga dibantu oleh lembaga profesi lainnya seperti akuntan publik, perusahaan penilai, konsultan hukum dan notaris. akuntan publik harus berstatus independen dan bertanggung jawab mengaudit laporan keuangan emiten sementara perusahaan penilai bertugas menilai aset tetap yang dimiliki calon emiten. Konsultan hukum adalah pihak yang memberi opini hukum bagi calon emiten sedangkan notaris bertugas melakukan perubahan atau amandemen pada anggaran dasar perusahaan calon emiten.
28
Capital Market
Miscellaneous
Bagaimana anda dapat memperoleh saham iPo? saham iPo dijual oleh agen penjual yang ditentukan oleh penjamin emisi. Hanya sayang, porsi yang didapat investor ritel atau perorangan masih relatif kecil sekarang ini. Jangan heran, ratusan orang harus antri untuk mendapatkan saham iPo, layaknya antri sembako. mereka yang antri saham iPo juga dikenal sebagai "Joki" saham iPo. Penjamin emisi dan emiten lebih memilih memberi jatah lebih saham iPo ke investor institusi atau investor asing karena mereka biasanya berinvestasi di saham untuk periode yang lebih panjang. investor ritel hanya memburu capital gain yang bisa berdampak pada penurunan harga akibat aksi jual saat diperdagangkan di bursa efek. â–
Capital Market
29
Miscellaneous
an initial public stock offering (iPo) referred
investor, it is tough to predict what the stock or shares
to simply as an "offering" or "flotation," is
will do on its initial day of trading and in the near
when a company (called the issuer) issues common
future since there is often little historical data with
stock or shares to the public for the first time. they
which to analyze the company. also, most iPos are of
are often issued by smaller, younger companies seek-
companies going through a transitory growth period,
ing capital to expand, but can also be done by large
and they are therefore subject to additional uncertain-
privately-owned companies looking to become publicly
ty regarding their future value.
traded. in an iPo the issuer may obtain the assistance of an underwriting firm, which helps it determine what
reasons for listing
type of security to issue (common or preferred), best
When a company lists its shares on a public exchange,
offering price and time to bring it to market.
it will almost invariably look to issue additional new shares in order at the same time. the money paid by
an iPo can be a risky investment. for the individual
30
Capital Market
investors for the newly-issued shares goes directly to
Miscellaneous
the company (in contrast to a later trade of shares on
make their shareholdings more valuable in absolute
the exchange, where the money passes between
terms.
investors). an iPo, therefore, allows a company to tap a wide pool of stock market investors to provide it with
in addition, once a company is listed, it will be able to
large volumes of capital for future growth. the com-
issue further shares via a rights issue, thereby again
pany is never required to repay the capital, but instead
providing itself with capital for expansion without
the new shareholders have a right to future profits
incurring any debt. this regular ability to raise large
distributed by the company and the right to a capital
amounts of capital from the general market, rather
distribution in case of a dissolution.
than having to seek and negotiate with individual investors, is a key incentive for many companies seek-
the existing shareholders will see their shareholdings
ing to list.
diluted as a proportion of the company's shares. However, they hope that the capital investment will
Capital Market
31
Miscellaneous
Benefits of being a public company:
approaches investors with offers to sell these shares.
●
Bolster and diversify equity base
the sale (that is, the allocation and pricing) of shares in
●
Enable cheaper access to capital
include: Best efforts contract, firm commitment con-
●
Exposure and prestige
●
attract and retain the best management and employ-
an iPo may take several forms. Common methods
ees
tract, all-or-none contract, Bought deal, self distribution of stock a large iPo is usually underwritten by a "syndicate" of investment banks led by one or more major investment banks (lead underwriter). upon selling the shares, the
●
facilitate acquisitions
●
Create multiple financing opportunities: equity, con-
age of the value of the shares sold (called the gross
vertible debt, cheaper bank loans, etc.
spread). usually, the lead underwriters, i.e. the under-
underwriters keep a commission based on a percent-
writers selling the largest proportions of the iPo, take the highest commissions— up to 8% in some cases.
Procedure iPos generally involve one or more investment banks as "underwriters." the company offering its shares, called the "issuer," enters a contract with a lead underwriter to sell its shares to the public. the underwriter then
32
Capital Market
multinational iPos may have as many as three syndicates to deal with differing legal requirements in both the issuer's domestic market and other regions. for example, an issuer based in the E.u. may be represented by the main selling syndicate in its domestic market,
Miscellaneous
Europe, in addition to separate syndicates or selling groups for us/Canada and for asia. usually, the lead underwriter in the main selling group is also the lead bank in the other selling groups. Because of the wide array of legal requirements, iPos typically involve one or more law firms with major practices in securities law. usually, the offering will include the issuance of new shares, intended to raise new capital, as well the secondary sale of existing shares. However, certain regulatory restrictions and restrictions imposed by the lead underwriter are often placed on the sale of existing shares. Public offerings are primarily sold to institutional investors, but some shares are also allocated to the underwriters' retail investors. a broker selling shares of a public offering to his clients is paid through a sales credit instead of a commission. the client pays no commission to purchase the shares of a public offering; the purchase price simply includes the built-in sales credit. the issuer usually allows the underwriters an option to increase the size of the offering by up to 15% under certain circumstance known as the greenshoe or overallotment option. â–
Capital Market
33
Miscellaneous
EFEK
EfEK atau daLam istiLaH BaHasa inGGris disEBut sECurity adalah merupakan suatu surat berharga yang bernilai serta dapat diperdagangkan . Efek dapat dikategorikan sebagai hutang dan ekuitas seperti obligasi dan saham. Perusahaan atapun lembaga yang menerbitkan efek disebut penerbit. Efek tesebut dapat terdiri dari surat pengakuan hutang, surat berharga komersial, saham, obligasi, unit penyertaan kontrak investasi kolektif (seperti misalnya reksadana, kontrak berjangka atas efek, dan setiap derivatif dari efek. Kualifikasi dari suatu efek adalah berbeda-beda sesuai dengan aturan di masing-masing negara. Efek dapat berupa sertifikat atau dapat berupa pencatatan elektronis
34
Capital Market
Miscellaneous
yang bersifat : ●
sertifikat atas unjuk, artinya pemilik yang berhak atas efek tersebut adalah sipembawa / pemegang efek.
●
sertifikat atas nama artinya pemilik efek pemilik
Klasifikasi efek Klasifikasi efek dilakukan berdasarkan kategori sebagai berikut : ●
Perusahaan penerbit efek
●
denominasi mata uang yang digunakan
●
Hak kepemilikan
●
Jangka waktu jatuh tempo
yang berhak atas efek tersebut adalah yang namanya tercatat pada daftar yang dipegang oleh penerbit atau biro pencatatan efek.
Capital Market
35
Miscellaneous
â—?
tingkat likuiditas efek
â—?
Pembayaran bunga
â—?
Perlakuan pajak
Penerbit efek Penerbit efek adalah perusahaan dagang, badan pemerintah, pemerintahan setempat, dan organisasi international serta supranasional seperti Bank dunia. surat hutang yang diterbitkan oleh pemerintah disebut juga obligasi pemerintah ( dalam bahasa inggris disebut government bonds atau sovereign bonds) yang biasanya memiliki tingkat suku bunga lebih rendah daripada obligasi perusahaan Peningkatan modal: perusahaan pada umumnya menerbitkan obligasi dalam rangka melakukan peningkatan modal perseroan. obligasi ini merupakan suatu pilihan menarik dibandingkan dengan pinjaman bank baik dari segi bunga maupun dari
36
Capital Market
Miscellaneous segi jaminan dimana pihak bank seringkali menerapkan prosedur penjaminan yang rumit guna melindungi pinjaman yang diberikannya. Penerbitan obligasi ini juga dilakukan oleh pemerintah dalam melakukan penambahan modal. Penggabungan : dalam dekade belakangan ini, penerbitan efek sering dilakukan dengan tujuan untuk melakukan penggabungan aset dengan cara melakukan penggabungan atas beberapa aset menjadi satu kelompok sehingga menjadikannya lebih menarik bagi investor
Pemegang efek investor efek dapat berupa investor ritel yang melakukan investasi bukan sebagai suatu bentuk usahanya. Penjualan efek terbesar adalah penjualan secara borongan dalam jumlah besar kepada lembaga keuangan yang melakukan pembelian baik untuk dirinya sendiri maupun untuk dan atas nama kliennya seperti misalnya dana pensiun, perusahaan asuransi, bank investasi dan pengelola dana lainnya. â—?
untuk tujuan investasi: fungsi ekonomi secara tradisional dari pembelian efek adalah untuk tujuan investasi dengan tujuan memperoleh bunga ataupun keuntungan nilai jual. surat hutang biasanya memberikan bunga yang lebih tinggi dibandingkan bunga deposito dan pada saham menjanjikan suatu pertumbuhan nilai saham tersebut. investor saham dapat juga mengambil alih pengen-
dalian bisnis dari perusahaan penerbit saham. apabila terjadi gagal bayar atas bunga yang dijanjikan maka pemegang surat hutang dapat melakukan pengambil alihan perusahaan dan melakukan likuidasi guna memperoleh kembali investasinya. â—?
sebagai jaminan: Pada dekade terakhir ini nampak
Capital Market
37
Miscellaneous
suatu pertumbuhan yang sangat besar terhadap
Efek bersifat utang ini biasanya diterbitkan dengan
penggunaan efek sebagai jaminan. Pembelian efek
jangka waktu jatuh tempo yang tetap dan hanya dapat
dengan menggunakan uang pinjaman yang dijamin
diuangkan pada saat tanggal jatuh tempo efek. Efek
dengan efek yang lainnya disebut "pembelian mar-
ini dapat disertai jaminan ataupun tanpa disertai
gin" (buying on margin).
jaminan, dan apabila tanpa disertai jaminan maka
Jenis efek
dapat diperjanjikan dalam penerbitan efek bahwa pemegang efek adalah memiliki peringkat yang ter-
Efek dapat dikalsifikasikan atas 2 jenis yaitu efek
tinggi dibandingkan peringkat pemberi utang tanpa
bersifat hutang dan efek bersifat ekuitas.
jaminan lainnya dalam hal terjadinya kepailitan.
â—?
Efek bersifat utang
Efek bersifat utang ini dapat disebut sebagai surat hutang, obligasi atau surat berharga komersial tergantung dari tenggang waktu jatuh tempo pembayarannya ataupun ciri-ciri lain. Pemegang efek bersi-
obligasi perusahaan adalah merupakan surat hutang dari perusahaan perdagangan atau industri yang memiliki jangka waktu jatuh tempo yang lama biasanya paling sedikit 10 tahun.
fat utang ini secara khusus berhak atas pembayaran
surat berharga komersialatau biasa juga disebut
pokok utang beserta bunganya beserta hak-hak lain-
commercial paper adalah merupakan bentuk seder-
nya sesuai dengan yang diperjanjikan dalam per-
hana dari efek bersifat hutang yang biasanya berupa
syaratan penerbitan surat hutang seperti misalnya
cek dengan tanggal jatuh tempo pembayaran tidak
hak untuk memperoleh informasi tertentu.
melebihi 270 hari dan termasuk golongan instrumen yang likuid.
38
Capital Market
Miscellaneous instrumen pasar uang adalah merupakan instrumen
obligasi pemerintah amerika disebut treasuries, yang
utang jangka pendek yang memiliki karakteristik
di indonesia dikenal dengan nama surat utang negara
menyerupai deposito. instrumen ini sangat likuid
(sun)oleh karena likuiditasnya dan rendahnya tingkat
sehingga seringkali disebut mendekati tunai.
risiko. instrumen ini juga digunakan sebagai alat untuk mengendalikan suplai uang dalam operasi
Efek bersifat utang dalam euro adalah merupakan
pasar oleh Bank sentral diluar amerika.
efek yang diterbitkan secara internasional diluar pasar setempat dalam denominasi mata uang asing (valuta
obligasi pemerintah daerah dikenal di amerika den-
asing) termasuk eurobonds dan euronotes.
gan nama municipal bonds yaitu surat hutang yang diterbitkan oleh negara bagian, propinsi, wilayah,
obligasi pemerintah biasanya merupakan surat utang
daerah ataupun unit pemerintahan lainnya selain dari-
jangka menengah dan jangka panjang yang diterbitkan
pada obligasi negara.
oleh pemerintah suatu negara dan bunganya lebih rendah daripada obligasi perusahaan dan digunakan
obligasi supranasional yang merupakan surat hutang
sebagai sumber pembiayaan bagi pemerintahan.
dari suatu organisasi internasional seperti Bank
Capital Market
39
Miscellaneous hanya berhak atas bunga dan pembayaran kembali pokok hutang, namun semua ini kembali tergantung pada kemapuan manajemen perusahaan dalam mengelola perseroan. Pemegang efek bersifat hutang hanya memiliki hak suara hanya dalam hal kepailitan perseroan sedangkan pemegang efek bersifat ekuitas ini memiliki suatu hak secara pro rata atas kendali perseroan dimana pemegang saham mayoritas biasanya dapat memimpin dan mengendalikan perseroan. â—?
Efek gabungan
Efek gabungan ini menggabungkan beberapa karakteristik yang ada baik pada surat hutang dan ekuitas. saham preferen adalah merupakan suatu bentuk efek yang berada diantara ekuitas dan surat hutang. dunia, dana moneter internasional (international
Pemegang saham preferen ini memiliki hak preferensi
monetary fund), bank pembangunan regional (seperti
atas saham dalam pembagian laba, dan apabila
misalnya asian development Bank) dan lembaga lain-
sipenerbit dilikuidasi maka pemegang saham preferen
nya.
ini memiliki hak tuntutan pertama atas modal.
â—?
Efek bersifat ekuitas
Efek konversi adalah saham konversi atau obligasi konversi yang dapat dikonversi menjadi saham biasa
Efek bersifat ekuitas ini adalah merupakan saham
pada perseroan. Pemegang obligasi bisa memilih
dari suatu perusahaan (yang biasanya merupakan
(opsi), apakah obligasinya mau ditukarkan menjadi
saham biasa namun termasuk juga saham preferen).
saham atau tidak pada tanggal yang sudah diten-
Pemegang efek bersifat ekuitas ini adalah merupakan
tukan. Pada obligasi wajib konversi maka konversi
pemegang saham. tidak seperti pada surat hutang
tersebut wajib untuk dilaksanakan atas permintaan
yang mensyaratkan adanya pembayaran bunga secara
penerbit. Pemegang obligasi memiliki waktu kurang
teratur kepada si pemegang efek, pada efek bersifat
lebih 1 bulan untuk melakukan konversi atau perusa-
ekuitas ini si pemegang efek tidak berhak atas pem-
haan akan melaksanakan konversi dengan
bayaran apapun. apabila terjadi kepailitan maka nilai
menggunakan nilai konversi yang ditetapkan oleh
sahamnya hanya berupa sisa harta perseroan setelah
perusahaan yang mungkin saja lebih rendah dari nilai
dikurangi pembayaran hutang (apabila ada) terhadap
saham hasil konversi.
seluruh kreditur perseroan. Pemegang saham juga
40
berhak atas keuntungan perusahaan dan kenaikan
Waran adalah hak untuk membeli sejumlah saham
harga saham dimana pemegang efek bersifat hutang
atau obligasi dari satu perusahaan dengan harga yang
Capital Market
Miscellaneous telah ditentukan sebelumnya oleh penerbit
di indonesia yang dimaksud dengan "waran" dalam
waran/perusahaan emiten pada tenggang waktu yang
adalah efek yang diterbitkan oleh suatu perusahaan
ditetapkan. Biasanya waran ini diterbitkan bersama
yang memberi hak kepada pemegang efek untuk
dengan obligasi atau saham biasa dan kadangkala
memesan saham dari perusahaan tersebut pada
diterbitkan dan diperdagangkan terpisah. Waktu waran
harga tertentu setelah 6 (enam) bulan atau lebih sejak
ini dilaksanakan maka pemegang waran membayar
efek dimaksud diterbitkan.
sejumlah uang sesuai yang ditetapkan dalam waran
Bentuk efek sertifikat efek dapat berupa atas unjuk ataupun atas nama â—?
sertifikat efek atas unjuk
sertifikat atas unjuk adalah dapat diperdagangkan setiap saat dan memberikan hak kepada siapa saja yang membawa / memegang efek tersebut ( misalnya hak untuk menerima pembayaran apabila efek yang dipegangnya adalah efek bersifat hutang dan hak untuk memberikan suara apabila efek yang dipegangnya adalah efek bersifat sekuritas). Pemindahan hak dilakukan secara fisik dengan menyerahkan instrumen tersebut dari tangan ke tangan, dalam kepada perusahaan dan perusahaan akan mener-
beberapa kasus penyerahan dilakukan dengan
bitkan saham kepada pemegang waran. sebagaimana
menanda tangani bagian belakang sertifikat efek serta
efek konversi lainnya maka dengan waran ini jumlah
menyerahkannya kepada pemegang baru.
saham yang beredar akan bertambah dan akan mengakibatkan terjadinya dilusi pada pemegang
Pembuat peraturan dan pejabat pajak kadangkala
saham lama.
menganggap negatif terhadap sipembawa efek atas unjuk oleh karena mereka dapat menggunakannya
Capital Market
41
Miscellaneous
untuk menghindar dari aturan pajak dan pembatasan-
cantumkan nama dari pemegang sertifikat efek,
pembatasan oleh aturan lainnya.
dimana penguasaan sertifikat efek secara fisik tidak memberikan hak bagi sipembawa sertifikat efek ini.
di inggris misalnya, penerbit sertifikat efek atas unjuk
Penerbit efek ataupun biro pencatatan efek yang
pada awalnya dilarang keras oleh undang-undang
ditunjuk akan melakukan pendaftaran pemegang efek
bursa (Exchange Control act) tahun 1947 hingga 1963.
dimana pengalihan hak hanya diakui apabila pengalih-
di amerika sertifikat efek atas unjuk ini sangat jarang diterbitkan oleh karena implikasi negatifnya dari sisi perpajakan yang dapat terjadi pada penerbit maupun pemegang efek. â—?
sertifikat atas nama
sertifikat atas nama adalah sertifikat efek yang men-
an hak tersebut telah dicatatkan dalam daftar pemegang efek.
Efek tanpa warkat dan sertifikat global dalam praktek dunia perdagangan modern, telah dilakukan pengembangan atas kebutuhan dalam penerbitan sertifikat dan kebutuhan atas pencatatan efek oleh penerbit. secara umum telah dilakukan 2
42
Capital Market
Miscellaneous macam cara guna mengatasi hal tersebut yaitu de-
biasa dikenal dengan istilah self regulatory
ngan cara menerbitkan :
organizations (sros), seperti nasd ( dahulu merupakan pemilik dari nasdaQ )atau municipal securities
â—?
Efek tanpa warkat : dimana pada beberapa jurisdik-
rulemaking Board (msrB).
si negara seperti telah dilakukan penerbitan dan pencatatan efek secara tanpa menggunakan warkat
di indonesia, yang dapat melakukan penawaran
/ sertifikat lagi. di indonesia administrasi efek telah
umum hanyalah emiten yang telah menyampaikan
dilaksanakan dengan sistem (penyelesaian tanpa
pernyataan pendaftaran kepada Badan Pengawas
warkat (scripless settlement) yang dikenal dengan
Pasar modal untuk menawarkan atau menjual efek
nama C-BEst (the Central depository and Book
kepada masyarakat dan pernyataan pendaftaran terse-
Entry settlement system)
but telah efektif. selain itu, tidak satu pihak pun dapat menjual efek dalam penawaran umum, kecuali pem-
â—?
sertifikat global dan pencatatan : Berdasarkan
beli atau pemesan menyatakan dalam formulir peme-
undang-undang perseroan di amerika, tidak
sanan efek bahwa pembeli atau pemesan telah
diperkenankan untuk menerbitkan efek tanpa serti-
menerima atau memperoleh kesempatan untuk mem-
fikat yang terdaftar. untuk memfasilitasi transfer
baca prospektus berkenaan dengan efek yang
efek secara elektronik maka dikembangkan suatu
bersangkutan sebelum atau pada saat pemesanan
sistem dimana penerbit efek menerbitkan suatu
dilakukan.
â–
sertifikat efek secara global yang mewakili seluruh efek yang diterbitkan dan ditempatkan dalam
security
penyimpanan umum yang disebut depository trust
a security is a fungible, negotiable instru-
Corporation atau dtC. dtC ini merupakan suatu
ment representing financial value. securities
lembaga nirlaba yang dimiliki oleh sekitar 30
are broadly categorized into debt securities
pemain terbesar di bursa Wall street yang merupakan pialang atau agen bursa saham.
(such as banknotes, bonds and debentures) and equity securities, e.g., common stocks; and derivative contracts, such as forwards, futures, options and
seluruh efek yang secara fisik diperdagangkan melalui
swaps. the company or other entity issuing the securi-
dtC ini adalah dilakukan secara elektronik.
ty is called the issuer. a country's regulatory structure
selain dtC, terdapat 2 penyimpan efek yang besar dan keduanya berada di Eropa yaitu Euroclear dan Clearstream.
Peraturan perdagangan efek di amerika, penjualan efek kepada publik harus didaftarkan terlebih dahulu pada komisi pengawas pasar modal amerika (u.s. securities and Exchange Commission -sEC). aturan tambahan dari perdagangan efek juga dilakukan oleh badan independent yang
determines what qualifies as a security. for example, private investment pools may have some features of securities, but they may not be registered or regulated as such if they meet various restrictions. securities may be represented by a certificate or, more typically, "non-certificated", that is in electronic or "book entry" only form. Certificates may be bearer, meaning they entitle the holder to rights under the security merely by holding the security, or registered,
Capital Market
43
Miscellaneous
meaning they entitle the holder to rights only if he or
●
term to maturity
●
degree of liquidity
●
income payments
she appears on a security register maintained by the issuer or an intermediary. they include shares of corporate stock or mutual funds, bonds issued by corporations or governmental agencies, stock options or other options, limited partnership units, and various
●
tax treatment
other formal investment instruments that are negotiable and fungible.
●
Classification
●
Credit rating industrial sector or "industry". ("sector" often
securities may be classified according to many cate-
refers to a higher level or broader category, such as
gories or classification systems:
Consumer discretionary, whereas "industry" often refers to a lower level classification, such as
●
Currency of denomination
●
ownership right
Consumer appliances. see industry for a discussion of some classification systems.) ●
44
Capital Market
region or country (such as country of incorporation,
Miscellaneous country of principal sales/market of its products or
through securities, capital is provided by investors
services, or country in which the principal securities
who purchase the securities upon their initial
exchange on which it trades is located)
issuance. in a similar way, the governments may raise capital through the issuance of securities (see govern-
●
market capitalization
ment debt).
●
state (typically for municipal or "tax-free" bonds in
repackaging
the u.s.)
in recent decades securities have been issued to repackage existing assets. in a traditional securitization, a financial institution may wish to remove assets
By type of issuer
from its balance sheet in order to achieve regulatory capital efficiencies or to accelerate its receipt of cash
issuers of securities include commercial companies,
flow from the original assets. alternatively, an inter-
government agencies, local authorities and interna-
mediary may wish to make a profit by acquiring finan-
tional and supranational organizations (such as the
cial assets and repackaging them in a way which
World Bank). debt securities issued by a government
makes them more attractive to investors. in other
(called government bonds or sovereign bonds) gener-
words, a basket of assets is typically contributed or
ally carry a lower interest rate than corporate debt
placed into a separate legal entity such as a trust or
issued by commercial companies. interests in an asset— for example, the flow of royalty payments from intellectual property— may also be turned into securities. these repackaged securities resulting from a securitization are usually issued by a company established for the purpose of the repackaging— called a special purpose vehicle (sPv). see "repackaging" below. sPvs are also used to issue other kinds of securities. sPvs can also be used to guarantee securities, such as covered bonds.
new capital Commercial enterprises have traditionally used securities as a means of raising new capital. securities may be an attractive option relative to bank loans depending on their pricing and market demand for particular characteristics. another disadvantage of bank loans as a source of financing is that the bank may seek a measure of protection against default by the borrower via extensive financial covenants.
Capital Market
45
Miscellaneous
sPv, which subsequently issues shares of equity inter-
securities is investment, with the view to receiving
est to investors. this allows the sponsor entity to
income and/or achieving capital gain. debt securities
more easily raise capital for these assets as opposed
generally offer a higher rate of interest than bank
to finding buyers to purchase directly such assets.
deposits, and equities may offer the prospect of capi-
By type of holder
tal growth. Equity investment may also offer control of the business of the issuer. debt holdings may also
investors in securities may be retail, i.e. members of
offer some measure of control to the investor if the
the public investing other than by way of business. the
company is a fledgling start-up or an old giant under-
greatest part in terms of volume of investment is
going 'restructuring'. in these cases, if interest pay-
wholesale, i.e. by financial institutions acting on their
ments are missed, the creditors may take control of
own account, or on behalf of clients. important institu-
the company and liquidate it to recover some of their
tional investors include investment banks, insurance
investment.
companies, pension funds and other managed funds.
investment the traditional economic function of the purchase of
46
Capital Market
Collateral the last decade has seen an enormous growth in the use of securities as collateral. Purchasing securities
Miscellaneous stocks or other securities as collateral for portfolio loans in securities lending scenarios. on the consumer level, loans against securities have grown into three distinct groups over the last decade: 1) standard institutional Loans, generally offering low loan-to-value with very strict call and coverage regimens; 2) transfer-of-title (tot) Loans, typically provided by private parties where borrower ownership is completely extinguished save for the rights provided in the loan contract; and 3) Enhanced institutional Loan facilities - a marriage of public and private entities in the form of fully regulated, institutionally managed brokerage financing supplemented ("enhanced") by private capital where the securities remain in the client's title and account unless there is an event of default. of the three, transfer-of-title loans typically allow the lender to sell or sell short at least some portion of the shares (if not all) to fund the transaction, and many operate outside the regulated financial universe as a private loan program. institutionally managed loans, on the other hand, draw loan funds with borrowed money secured by other securities or
from credit lines or other institutional funding sources
cash itself is called "buying on margin." Where a is
and do not involve any loss of borrower ownership or
owed a debt or other obligation by B, a may require B
control thereby making them more transparent.
to deliver property rights in securities to a, either at inception (transfer of title) or only in default (non-
debt and equity
transfer-of-title institutional). for institutional loans
securities are traditionally divided into debt securities
property rights are not transferred but nevertheless
and equities (see also derivatives).
enable a to satisfy its claims in the event that B fails
debt
to make good on its obligations to a or otherwise becomes insolvent. Collateral arrangements are divided into two broad categories, namely security interests and outright collateral transfers. Commonly, commercial banks, investment banks, government agencies and other institutional investors such as mutual funds are significant collateral takers as well as providers. in addition, private parties may utilize
debt securities may be called debentures, bonds, deposits, notes or commercial paper depending on their maturity and certain other characteristics. the holder of a debt security is typically entitled to the payment of principal and interest, together with other contractual rights under the terms of the issue, such as the right to receive certain information. debt secu-
Capital Market
47
Miscellaneous
rities are generally issued for a fixed term and
also often highly liquid.
redeemable by the issuer at the end of that term. debt securities may be protected by collateral or may be
Euro debt securities are securities issued internation-
unsecured, and, if they are unsecured, may be con-
ally outside their domestic market in a denomination
tractually "senior" to other unsecured debt meaning
different from that of the issuer's domicile. they
their holders would have a priority in a bankruptcy of
include eurobonds and euronotes. Eurobonds are
the issuer. debt that is not senior is "subordinated".
characteristically underwritten, and not secured, and interest is paid gross. a euronote may take the form of
Corporate bonds represent the debt of commercial or
euro-commercial paper (ECP) or euro-certificates of
industrial entities. debentures have a long maturity,
deposit.
typically at least ten years, whereas notes have a shorter maturity. Commercial paper is a simple form
Government bonds are medium or long term debt
of debt security that essentially represents a post-
securities issued by sovereign governments or their
dated check with a maturity of not more than 270
agencies. typically they carry a lower rate of interest
days.
than corporate bonds, and serve as a source of finance for governments. u.s. federal government
money market instruments are short term debt
bonds are called treasuries. Because of their liquidity
instruments that may have characteristics of deposit
and perceived low risk, treasuries are used to manage
accounts, such as certificates of deposit, and certain
the money supply in the open market operations of
bills of exchange. they are highly liquid and are some-
non-us central banks.
times referred to as "near cash". Commercial paper is sub-sovereign government bonds, known in the u.s.
48
Capital Market
Miscellaneous as municipal bonds, represent the debt of state,
Preference shares form an intermediate class of
provincial, territorial, municipal or other governmental
security between equities and debt. if the issuer is liq-
units other than sovereign governments.
uidated, they carry the right to receive interest and/or a return of capital in priority to ordinary shareholders.
supranational bonds represent the debt of interna-
However, from a legal perspective, they are capital
tional organizations such as the World Bank, the
stock and therefore may entitle holders to some
international monetary fund, regional multilateral
degree of control depending on whether they contain
development banks and others.
voting rights.
Equity
Convertibles are bonds or preferred stock which can
an equity security is a share of equity interest in an
be converted, at the election of the holder of the con-
entity such as the capital stock of a company, trust or
vertibles, into the common stock of the issuing com-
partnership. the most common form of equity interest
pany. the convertibility, however, may be forced if the
is common stock, although preferred equity is also a
convertible is a callable bond, and the issuer calls the
form of capital stock. the holder of an equity is a
bond. the bondholder has about 1 month to convert it,
shareholder, owning a share, or fractional part of the
or the company will call the bond by giving the holder
issuer. unlike debt securities, which typically require
the call price, which may be less than the value of the
regular payments (interest) to the holder, equity secu-
converted stock. this is referred to as a forced conver-
rities are not entitled to any payment. in bankruptcy,
sion.
they share only in the residual interest of the issuer after all obligations have been paid out to creditors.
Equity warrants are options issued by the company
However, equity generally entitles the holder to a pro
that allow the holder of the warrant to purchase a
rata portion of control of the company, meaning that a
specific number of shares at a specified price within a
holder of a majority of the equity is usually entitled to
specified time. they are often issued together with
control the issuer. Equity also enjoys the right to prof-
bonds or existing equities, and are, sometimes,
its and capital gain, whereas holders of debt securi-
detachable from them and separately tradable. When
ties receive only interest and repayment of principal
the holder of the warrant exercises it, he pays the
regardless of how well the issuer performs financially.
money directly to the company, and the company
furthermore, debt securities do not have voting rights
issues new shares to the holder.
outside of bankruptcy. in other words, equity holders are entitled to the "upside" of the business and to
Warrants, like other convertible securities, increases
control the business.
the number of shares outstanding, and are always accounted for in financial reports as fully diluted earn-
â—?
stock
Hybrid Hybrid securities combine some of the characteristics of both debt and equity securities.
ings per share, which assumes that all warrants and convertibles will be exercised.
the securities markets Primary and secondary market
Capital Market
49
Miscellaneous issuer at a discount to resell it at a markup, it is called a firm commitment underwriting. However, if the investment bank considers the risk too great for an underwriting, it may only assent to a best effort agreement, where the investment bank will simply do its best to sell the new issue. in order for the primary market to thrive, there must be a secondary market, or aftermarket which provides liquidity for the investment security, where holders of securities can sell them to other investors for cash. otherwise, few people would purchase primary issues, and, thus, companies and governments would be restricted in raising equity capital (money) for their operations. organized exchanges constitute the main secondary markets. many smaller issues and most debt securities trade in the decentralized, dealerin the u.s., the public securities markets can be divid-
based over-the-counter markets.
ed into primary and secondary markets. the distinguishing difference between the two markets is that in
in Europe, the principal trade organization for securi-
the primary market, the money for the securities is
ties dealers is the international Capital market
received by the issuer of those securities from
association. in the u.s., the principal trade organiza-
investors, typically in an initial public offering transac-
tion for securities dealers is the securities industry
tion, whereas in the secondary market, the securities
and financial markets association, which is the result
are simply assets held by one investor selling them to
of the merger of the securities industry association
another investor (money goes from one investor to the
and the Bond market association. the financial
other). an initial public offering is when a company
information services division of the software and
issues public stock newly to investors, called an "iPo"
information industry association (fisd/siia) repre-
for short. a company can later issue more new
sents a round-table of market data industry firms,
shares, or issue shares that have been previously reg-
referring to them as Consumers, Exchanges, and
istered in a shelf registration. these later new issues
vendors.
are also sold in the primary market, but they are not
Public offer and private placement
considered to be an iPo but are often called a "secondary offering". issuers usually retain investment banks to assist them in administering the iPo, obtaining sEC (or other regulatory body) approval of the offering filing, and selling the new issue. When the investment bank buys the entire new issue from the
50
Capital Market
in the primary markets, securities may be offered to the public in a public offer. alternatively, they may be offered privately to a limited number of qualified persons in a private placement. sometimes a combination of the two is used. the distinction between the
Miscellaneous two is important to securities regulation and company
London in the early 1980s. settlement of trades in
law. Privately placed securities are not publicly trad-
eurosecurities is currently effected through two
able and may only be bought and sold by sophisticated
European computerized clearing/depositories called
qualified investors. as a result, the secondary market
Euroclear (in Belgium) and Clearstream (formerly
is not nearly as liquid as it is for public (registered)
Cedelbank) in Luxembourg.
securities. the main market for Eurobonds is the Euromts, another category, sovereign bonds, is generally sold
owned by Borsa italiana and Euronext. there are ramp
by auction to a specialized class of dealers.
up market in Emergent countries, but it is growing
Listing and otC dealing securities are often listed in a stock exchange, an
slowly. â—?
Physical nature of securities
â—?
Certificated securities
organized and officially recognized market on which securities can be bought and sold. issuers may seek listings for their securities in order to attract investors, by ensuring that there is a liquid and regulated market in which investors will be able to buy and sell securities. Growth in informal electronic trading systems has challenged the traditional business of stock exchanges. Large volumes of securities are also bought and sold "over the counter" (otC). otC dealing involves buyers and sellers dealing with each other by telephone or electronically on the basis of prices that are displayed electronically, usually by commercial information vendors such as reuters and Bloomberg. there are also eurosecurities, which are securities that are issued outside their domestic market into more than one jurisdiction. they are generally listed on the Luxembourg stock Exchange or admitted to listing in London. the reasons for listing eurobonds include regulatory and tax considerations, as well as the investment restrictions.
securities that are represented in paper (physical) form are called certificated securities. they may be bearer or registered.
Bearer securities Bearer securities are completely negotiable and entitle the holder to the rights under the security (e.g. to payment if it is a debt security, and voting if it is an equity security). they are transferred by delivering the instrument from person to person. in some cases, transfer is by endorsement, or signing the back of the instrument, and delivery. regulatory and fiscal authorities sometimes regard bearer securities negatively, as they may be used to facilitate the evasion of regulatory restrictions and tax. in the united Kingdom, for example, the issue of bearer securities was heavily restricted firstly by the Exchange Control act 1947 until 1953. Bearer securities are very rare in the united states because of the negative tax implications they may have to the issuer
market
and holder.
London is the centre of the eurosecurities markets.
registered securities
there was a huge rise in the eurosecurities market in
Capital Market
51
Miscellaneous ing the name of the holder are issued, but these
Global certificates, book entry interests, depositories
merely represent the securities. a person does not
in order to facilitate the electronic transfer of interests
in the case of registered securities, certificates bear-
automatically acquire legal ownership by having pos-
in securities without dealing with inconsistent ver-
session of the certificate. instead, the issuer (or its
sions of article 8, a system has developed whereby
appointed agent) maintains a register in which details
issuers deposit a single global certificate representing
of the holder of the securities are entered and updat-
all the outstanding securities of a class or series with
ed as appropriate. a transfer of registered securities
a universal depository. this depository is called the
is effected by amending the register.
depository trust Company, or dtC. dtC's parent,
non-certificated securities and global certificates
depository trust & Clearing Corporation (dtCC), is a non-profit cooperative owned by approximately thirty
modern practice has developed to eliminate both the
of the largest Wall street players that typically act as
need for certificates and maintenance of a complete
brokers or dealers in securities. these thirty banks
security register by the issuer. there are two general
are called the dtC participants. dtC, through a legal
ways this has been accomplished.
nominee, owns each of the global securities on behalf
non-certificated securities
of all the dtC participants.
in some jurisdictions, such as france, it is possible for
all securities traded through dtC are in fact held, in
issuers of that jurisdiction to maintain a legal record
electronic form, on the books of various intermedi-
of their securities electronically.
aries between the ultimate owner, e.g. a retail investor, and the dtC participants. for example, mr.
in the united states, the current "official" version of
smith may hold 100 shares of Coca Cola, inc. in his
article 8 of the uniform Commercial Code permits
brokerage account at local broker Jones & Co. bro-
non-certificated securities. However, the "official"
kers. in turn, Jones & Co. may hold 1000 shares of
uCC is a mere draft that must be enacted individually
Coca Cola on behalf of mr. smith and nine other cus-
by each of the u.s. states. though all 50 states (as
tomers. these 1000 shares are held by Jones & Co. in
well as the district of Columbia and the u.s. virgin
an account with Goldman sachs, a dtC participant, or
islands) have enacted some form of article 8, many of
in an account at another dtC participant. Goldman
them still appear to use older versions of article 8,
sachs in turn may hold millions of Coca Cola shares
including some that did not permit non-certificated
on its books on behalf of hundreds of brokers similar
securities.
to Jones & Co. Each day, the dtC participants settle
in the u.s. today, most mutual funds issue only noncertificated shares to shareholders, though some may issue certificates only upon request and may charge a fee. shareholders typically don't need certificates except for perhaps pledging such shares as collateral for a loan.
52
Capital Market
their accounts with the other dtC participants and adjust the number of shares held on their books for the benefit of customers like Jones & Co. ownership of securities in this fashion is called beneficial ownership. Each intermediary holds on behalf of someone beneath him in the chain. the ultimate owner is called the beneficial owner. this is also referred to as owning
Miscellaneous which is legally distinct from each other security in the same issue. Pre-electronic bearer securities were divided. Each instrument constitutes the separate covenant of the issuer and is a separate debt. With undivided securities, the entire issue makes up one single asset, with each of the securities being a fractional part of this undivided whole. shares in the secondary markets are always undivided. the issuer owes only one set of obligations to shareholders under its memorandum, articles of association and company law. a share represents an undivided fractional part of the issuing company. registered debt securities also have this undivided nature.
fungible and non-fungible security the terms "fungible" and "non-fungible" relate to the in "street name". among brokerages and mutual fund companies, a large amount of mutual fund share transactions take place among intermediaries as opposed to shares being sold and redeemed directly with the transfer agent of the fund. most of these intermediaries such as brokerage firms clear the shares electronically through the national securities Clearing Corp. or "nsCC", a subsidiary of dtCC. other depositories: Euroclear and Clearstream
way in which securities are held. if an asset is fungible, this means that if such an asset is lent, or placed with a custodian, it is customary for the borrower or custodian to be obliged at the end of the loan or custody arrangement to return assets equivalent to the original asset, rather than the specific identical asset. in other words, the redelivery of fungibles is equivalent and not in specie [disambiguation needed]. in other words, if an owner of 100 shares of iBm transfers custody of those shares to another party to hold them for a purpose, at the end of the arrangement, the holder need simply provide the
Besides dtC, two other large securities depositories
owner with 100 shares of iBm which are identical to
exist, both in Europe: Euroclear and Clearstream.
that received. Cash is also an example of a fungible asset. the exact currency notes received need not be
divided and undivided security the terms "divided" and "undivided" relate to the proprietary nature of a security. Each divided security constitutes a separate asset,
segregated and returned to the owner. undivided securities are always fungible by logical necessity. divided securities may or may not be fungible, depending on market practice. the clear trend is towards fungible arrangements. â–
Capital Market
53
education Perdagangan Saham
sEtELaH saHam diJuaL KE PuBLiK Pada iPo, yang dikenal juga sebagai pasar primer, saham tersebut
54
Perusahaan pialang atau perusahaan sekuritas juga
sudah dapat diperdagangkan di bursa efek atau dike-
dikenal dengan perusahaan efek mewajibkan setiap
nal dengan pasar sekunder. nah, di pasar sekunder
nasabah untuk memberi deposit sejumlah uang seba-
inilah, anda dapat memburu keuntungan dan menjadi
gai jaminan untuk bertransaksi saham. setiap
kaya raya seperti pemain saham terkenal George
perusahaan pialang menetapkan deposit yang
soros atau Warrent Buffet karena untung dari saham.
beragam, sebesar rp 15 juta, rp 25 juta dan lainnya.
setiap hari di lantai bursa efek, anda bisa bertransak-
Jika telah menjadi nasabah, anda bisa memerintah-
si saham sebanyak modal yang dimiliki. tapi untuk
kan perusahaan pialang melakukan order jual atau
bisa bertransaksi saham, anda harus menjadi
beli saham menurut kemauan anda atau menyerah-
nasabah sebuah perusahaan pialang yang terdaftar di
kan saja kepada perusahaan pialang, tergantung per-
bursa efek dan membuka rekening di KsEi (Kustodian
janjian. Biasanya dalam dokumen pembukaan reke-
sentral Efek indonesia).
ning, nasabah mencantumkan target investasi yang
Capital Market
education diinginkan. Perdagangan saham di bursa efek digelar dalam dua sesi. sesi pagi mulai pukul 09.30 wib hingga pukul 12.00 wib dan sesi sore mulai pukul 13.30 wib hingga pukul 16.00. Khusus hari Jumat, perdagangan sesi pagi antara pukul 09.30 wib hingga pukul 11.30 wib dan sesi sore pada pukul 14.00 wib hingga pukul 16.00 wib. di pasar saham juga diperkenankan pemberian fasilitas margin kepada nasabah oleh perusahaan pialang. artinya, nasabah dapat bertransaksi saham melebihi deposit yang diberikan. ini semacam fasilitas pinjaman dari perusahaan pialang untuk nasabah. tapi gawatnya, jika tak hati-hati, potensi rugi yang dialami nasabah besar pula jika saham yang ditransaksikan dengan fasilitas margin mengalami tekanan harga saat dijual. ini juga menjadi perhatian bursa efek karena itu bursa hanya mengijinkan saham-saham tertentu saja yang boleh diperdagangkan secara margin. dalam memilih saham, baik untuk dijual atau dibeli, investor atau pemain saham merujuk pada dua aspek, yakni aspek teknikal dan aspek fundamental. dalam analisis fundamental, yang dijadikan dasar perkiraan harga adalah faktor-faktor fundamental seperti laporan keuangan, perkembangan ekonomi makro dan juga politik. sedangkan analisis teknikal hanya fokus pada pembentukan harga di pasar, untuk menentukan apakah harga saham sudah mahal (overbought) atau murah (oversold).
â–
Capital Market
55
projection Proyeksi Ekonomi
2010
Kondisi maKroEKonomi sErinGKaLi ditunJuKKan oLEH GrafiK naiK-turun indEKs Bursa saHam di nEGara yanG BErsanGKutan. telah menjadi persepsi umum, setiap kali pejabat negara berbicara dalam forum internasional, indeks Harga saham Gabungan (iHsG) ditonjolkan demi meraih perhatian para partisipan. Pada awal tahun 2010, banyak media yang mengulas secara khusus, apakah iHsG tahun ini akan kembali menyentuh level 2.800 atau bahkan lebih. sebuah kajian yang sangat menarik. sementara kondisi makroekonomi indonesia juga menjadi bahan yang wajib diungkap dalam
aPBn versi pemerintah. Berikut ini sekedar acuan, bagaimana pemerintah memandang kondisi makroekonomi indonesia tahun ini. Perkembangan ekonomi makro tidak sesuai dengan asumsi aPBn 2010: iCP (us$/Barel): us$65 - us$77 inflasi: 5% - 5,7% Kurs: rp10.000 - rp9.500/us$ suku bunga sBi 3 Bln: 6,5% - 7,0%
56
Capital Market
projection
●
Pertumbuhan ekonomi di hampir semua negara membaik pada triwulan ke iv 2009. Proyeksi pertumbuhan 2010 diperkirakan lebih baik dari proyeksi awal
●
sektor manufaktur di as membaik, retail
sales membaik sejak Januari 2010, corporate profit juga mulai membaik. namun, masih ada kekhawatiran bahwa ini bersifat short lived ●
dengan kondisi ini permintaan as terhadap impor dari negara berkembang diperkirakan masih akan meningkat
●
monetary policy at the cross roads, karena beberapa negara termasuk australia mulai menaikkan suku bunga dan China menaikkan reserve requirement ratio
●
Exit strategy yang mulai akan dilakukan beberapa negara di dunia tahun 2010, walaupun terbatas akan mempengaruhi likuiditas global
Capital Market
57
projection
●
masalah budget deficit dan current account deficit di
indonesia
Portugal, ireland, Greece, dan spain (PiGs) yang amat serius
●
disisi lain, jika dampak PiGs terbatas di Eropa, maka arus modal masuk ke Em, termasuk indonesia
●
dampak trade dan financial channel PiGs terhadap
meningkat
indonesia masih terbatas ● ●
berdampak kepada indonesia melalui trade channel:
investors di Eropa dan us dapat melepas
menurunnya permintaan terhadap ekspor dan menu-
portoflionya di Emerging market (Em), maka dampak
runnya harga komoditi
negatif dapat lebih besar kepada Em termasuk
58
Kenaikan reserve requirment di China dapat
resiko: jika contagion meluas ke uK, risk averse
Capital Market
■
www.sigi.asia
Dont Walk
Jump
look before you leap
Capital Market
59