Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz
Salim Kasap
05 Nisan 2011 Salı
VARANTLAR ANALİZ
Varantlar ile işlem yaparken volatilite ve volatilitenin tahmini oldukça önemli, volatilitenin opsiyon fiyatlarını en fazla etkileyen unsur olduğunu kabul edebiliriz. Daha önce gönderdiğimiz veri yayımcısından canlı fiyat alan varant dosyasında volatilite ve diğer risklerin hesaplanmasını göstermiştik. (güncel dosyayı isteyebilirsiniz) Endeks kontratları çerçevesinde bir kaç haftadır bir gözlemimizi aktarmak istiyoruz. Yukarıdaki grafikte de görüldüğü üzere, alım (call) opsiyonları volatiliteleri düzenli olarak put opsiyonları volatilitelerinden düşük fiyatlanıyor. Bu veriyi iki şekilde yorumlayabiliriz: (1) Yatırımcıların put varantlarına olan talebi çok yüksek Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz
Salim Kasap
05 Nisan 2011 Salı
(2) Kısa pozisyon almanın zorluklarından ötürü ihraççı volatiliteyi yukarıda tutuyor. Nassem Taleb, makalelerinde Espen Haug ile beraber opsiyon fiyatlarını arz ve talebin belirlediğini öne sürmektedir, biz de piyasadaki duruma bakarak bu tespite katılabiliriz. Saptamalardan sonra soru şudur: Yatırımcı kısa pozisyon almak için mutlaka satım opsiyonlarını mı kullanmak zorundadır ya da daha doğrusu yönlü olmayan ve hareket edilince kazanılan stratejiler kurulamaz mı? Alım opsiyonları -endeks bağlamında- önemli bir fırsat sunuyor olabilir. Konuyu derinleştirmeden önce aşağıdaki grafikleri ele almak istiyoruz. Vadelere göre GARCH(1,1) ve normal olmayan dağılım kullanarak volatiliteleri aşağıdaki şekilde tahmin ettik. Başabaş (Kullanım = spot) seviyelerinde volatilite %23-24 civarında hesaplandı. KISA KOD OZIAA OZDAD OZIPP OZDPS OZDAF OZDAE OZDPU OZDPT OZDAH OZDPY OZDAG OZDPV
TİP Call Call Put Put Call Call Put Put Call Put Call Put
DAYANAK XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030 XU030
SPOT 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650 82650
VADE STRIKE 29.04.2011 88.000 29.04.2011 90.000 29.04.2011 87.000 29.04.2011 90.000 30.06.2011 80.000 30.06.2011 87.500 30.06.2011 82.500 30.06.2011 77.500 26.08.2011 72.500 26.08.2011 70.000 30.12.2011 85.000 30.12.2011 75.000
ALIŞ 0,81 0,07 5,33 1,59 1,27 0,51 0,99 0,61 2,68 0,45 1,85 1
SATIŞ 0,84 0,08 5,38 1,61 1,28 0,52 1 0,62 2,69 0,46 1,86 1,01
SON 0,81 0,08 5,39 1,6 1,28 0,52 0,99 0,61 2,69 0,45 1,85 1
(A+S)/2 0,825 0,075 5,355 1,6 1,275 0,515 0,995 0,615 2,685 0,455 1,855 1,005
BÖLEN 1000 5000 1000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000
VKG 24 24 24 24 86 86 86 86 143 143 269 269
IV 29% 27% 35% 41% 25% 24% 37% 38% 25% 40% 28% 38%
D G V 24% 0,000 13% 0,000 -68% 0,000 -76% 0,000 69% 0,000 40% 0,000 -42% 0,000 -29% 0,000 87% 0,000 -18% 0,000 60% 0,000 -26% 0,000
0,065 0,009 0,076 0,013 0,028 0,031 0,031 0,028 0,022 0,027 0,055 0,046
T -
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
0,044 0,006 0,041 0,008 0,006 0,006 0,005 0,005 0,005 0,003 0,005 0,002
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz
Salim Kasap
05 Nisan 2011 Salı
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “
Abdi İpekçi Cad. Milli Reasürans Han E Blok Kat:6 Harbiye-İstanbul Tel: (212) www.turkishyatirim.com.tr www.turkborsa.net
Analiz
Salim Kasap
05 Nisan 2011 Salı
Matematik modellere yatkın olanlar için parametreleri yanda gösterdim. Düşüş yönünde pozisyon almak isteyen müşteriler alım varantı + delta kadar kısa vob pozisyonu alabilirler. Bu pozisyon yukarı ya da aşağı 1-2 hafta içerisinde hareket olursa para kazandırabilir Opsiyon pozisyonu beklenen kar zararını aşağıdaki basit formül ile hesaplayabiliriz: kar zarar= delta x fiyat değişimi + 1/2 Gamma (fiyat değişimi)^2 Sonuç: Alım varantları volatiliteleri (en üstteki grafik) satım varantlarına göre daha ucuz fiyatlandığı gerçeğinden hareketle stratejilerimizi bu varantlar üzerine kurmalıyız. Benzer analizleri, hisse varantları için de gerçekleştirebiliriz.
Bu rapordaki bilgi ve fikirler Turkish Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanilan kaynaklardan derlenerek hazırlanmıştır. Turkish Yatırım bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Raporda yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu rapordaki görüşler,tahmin ve prejeksiyonlar raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analist / ler görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım ve personeli bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz. “