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++ 12.05.2011 / 6. Jahrgang ++
BRENNPUNKT
EDITORIAL
Kritik von ganz oben
Sorgfalt bei der Produktauswahl walten lassen ETF sind einfache, transparente und flexible Anlageprodukte. Doch der Erfolg dieser jungen Industrie wirft auch Schatten. Die zunehmende Komplexität bietet zwar Chancen, birgt aber auch Risiken. Anleger sollten sich mit beidem auseinandersetzen.
Immer mehr private Anleger setzen auf die kosteneffizienten Indexvehikel. Die Volumina steigen, und immer mehr Marktanbieter wollen sich ein Stück vom grossen Anlagekuchen abschneiden. Per Mitte 2010 lagen welt weit knapp fünf Prozent aller Vermögen in Exchange Traded Funds. In den letzten Jahren haben sich die Ins trumente weg von ihrem Ursprung der physischen Replikation hin zu synthetischen Vehikeln weiterentwickelt. Dank der Ucits-III-Richtline dürfen Fonds bis maximal zehn Prozent des Vermögens in derivative Strukturen in vestieren. Damit haben diese Fonds ein Gegenparteirisiko. W E I T E R S . 02
INHALT KOMPAKT
05
Die Private-Equity-Branche
GESPRÄCHSSTOFF
06
Bernardus Roelofs (Flow Tra-
101201_Lyxor_ETF_CH_WeltkugelAZ_184_5x38mm_D_print.pdf 09.02.2011 11:46:55 hat sich vergangenes Jahr gut ders) über1die Schwierigkeiten
geschlagen. Wie geht's weiter?
beim Handel mit ETF.
STANDPUNKTE
Taktischer vs. strategischer Einsatz: Mario Ledencan und Yves Bertolli geben Auskunft.
08
Der Erfolg eines Produkts ruft meist weitere Akteure auf den Plan. Zum einen Neider, die Missgunst hegen und jeden Kritikpunkt ins Rampenlicht rücken. Zum anderen Nach ahmer, die sich auch ein Stück vom Kuchen abschneiden und mit Innovationen punkten wollen. Gut zu beobachten ist dieses Machtspiel auf dem ETF-Markt. Immer mehr Anbieter lancieren immer neue Produkt innovationen und wollen in dem Wachstumsmarkt mitmischen. Der Kampf um Marktanteile ist in vollem Gange, und die Produktvielfalt scheint schier grenzenlos. Dem gegenüber stehen die Kritiker: Sie predigen Fehler und Gefahren der Produkte. Teilweise zu Recht, wird der Anlageentscheid doch angesichts des Produkte-Dschungels regelrecht zu einer Herkulesaufgabe. Nun wurde die Branche von ganz oben getadelt. Das Financial Stability Board schrieb kürzlich, dass die Produkte «neue Arten von Risiken generieren, mit Blick auf Komplexität und relative Undurchsichtigkeit der neuesten ETF-Entwicklungen». In der Kritik stehen dabei neben Short- und Hebelprodukten auch synthetisch replizierte ETF. Das FSB ruft aber wie gesagt nicht zu harten Schritten auf, sondern mahnt zur Sorgfalt. Und dies ganz zu Recht, denn noch stehen ETF für Einfachheit und Transparenz. Wie lange dies noch der Fall ist, wird sich zeigen. Und wie wir wissen, ist das Vertrauen der Anleger schnell verspielt. Ihre Barbara Kalhammer verlinkte Anzeige
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S E I T E 02 BRENNPUNKT
Mitte April hat der internationale F inanzstabilitätsrat (FSB) ein Gutachten zum ETF-Markt veröffentlicht. Darin bezeichnet das G20-Gremium börsengehandelte Indexfonds und ähnliche Produkte als Risiken für die Fi nanzmärkte. Viele neue Produkte seien kom plex und undurchschaubar, so dass viele Markt teilnehmer die damit verbundenen Risiken noch nicht verstünden. Besorgt zeigt sich das vom italienischen Notenbankchef Mario Draghi ge leitete Gremium vor allem über synthetische ETF. Dabei nutzen die Anbieter Swapgeschäfte zur Indexabbildung.
UNFUNDED SWAP
Quelle: BlackRock
Multi Multi ––Swap Swap Models ModelsExist Exist
Other OtherSwap SwapCounterparties Counterparties
Single Single––Swap Swap counterparty counterparty
Swap SwapCounterparty Counterparty
Investor Investor
Index Index Return Return
Basket Basket Return Return
Cash Cash
Stock Stock Basket Basket
ETF ETF
Cash Cash
Cash Cash
AP AP
Die perfekte Indexrendite Bei dieser Rep likationsart investieren die Anbieter nicht in die dem Index zugrunde liegenden Werte. Viel mehr wird das eingesammelte Kapital in ande re Papiere gesteckt. Damit am Ende trotzdem die versprochene Kursentwicklung ausbezahlt werden kann, sichert sich der Anbieter mit ei nem Swapgeschäft ab. Der ETF-Anbieter er hält vom Swappartner die perfekte Indexren dite ausbezahlt, im Gegenzug bezahlt er die Rendite, die er mit den investierten Wertpapie ren erzielt hat. Einer der Kritikpunkte der FSB ist, dass der Tauschpartner oft zum Verbund des ETF-Anbieters gehört. So schliesst Credit Suisse Asset Management seine Swapgeschäf te mit ihrer eigenen Investmentbank ab. Das selbe tut UBS oder die Deutsche Bank. Würde der Tauschpartner pleite gehen, träfe das auch den ETF-Anleger. Kann der Swapkontrahent sei nen Verpflichtungen nicht nachkommen, erlei den Anleger Verluste. Das Risiko ist jedoch nur bedingt vergleichbar mit dem Emittentenrisiko bei Zertifikaten, weil sich im ETF Vermögens werte befinden, die durch den Status des Fonds als Sondervermögen geschützt sind. Das Ge genparteirisiko ist somit abhängig vom ausste henden Betrag, dem Grad und der Art der Be sicherung sowie der Qualität der Sicherheiten. Facettenreiche Abbildungsmethoden Ent scheidend ist die Art der Besicherung. Han delt es sich um einen Fully Funded Swap, so befinden sich die Sicherheiten nicht im Fonds und oftmals hat auch der ETF-Anbieter keinen uneingeschränkten Zugriff. Das ist bei einem
Swap Swap Collateral Collateral
Swap Swap
Swap SwapETF ETF
ETF ETF
FULLY FUNDED SWAP Swap SwapGegenpartei Gegenparteibenützt benütztflüssige flüssigeMittel Mittelzur zurAbsicherung Absicherung des desSwaps Swapsinindem demsie sieWertschriften Wertschriftenkauft, kauft,um umdie die Indexperfomance Indexperfomancezu zuliefern. liefern. Multi Multi ––Swap Swap Models ModelsExist Exist
Other OtherSwap SwapCounterparties Counterparties
Single Single––Swap Swap counterparty counterparty
Swap SwapCounterparty Counterparty
Index Index Total Total Return Return
Investor Investor
AP AP
Receivable Receivable (cash (cashprincipal) principal)
Total TotalReturn Return Swap Swap
ETF ETF
Cash Cash
Cash Cash
Die DieGegenpartei Gegenpartei kann kannbereits bereitsAnlagen Anlagenmit mit UCITS-Qualität UCITS-Qualitätals alsPfand Pfand ininihrem ihremBestand Bestand verbuchen. verbuchen.
Collateral CollateralPool Pool May Maybe beoverovercollateralised collateralised
Cash Cash ETF ETF
Pfand der Fall. Im Konkursfall muss der An spruch auf dieses Pfand nachgewiesen und ge prüft werden. Ein Insolvenzverwalter würde das Pfand dann verkaufen und damit die Schuld ge genüber dem ETF-Anbieter begleichen. Es kann aber auch passieren, dass der Anteil über einen längeren Zeitraum eingefroren wird. Ausserdem muss bei dieser Swapvariante geklärt werden, wo das Collateral gehalten wird, was enthalten ist, wer es bewertet und auch wem es gehört.
Swap SwapETF ETF
Das Daskann kannauch aucheine eine tripartite tripartiteAbredevereinAbredevereinbarung barungsein. sein.
Dies ist ebenso bei der Sicherungsübereignung, einem Transferred Ownership (auch Transfer of Ownership), der Fall. Dabei werden die Sicher heiten beispielsweise auf ein im Namen des Fonds geführtes Konto übertragen. Im Gegen satz zum Pfand hat der Anbieter darauf leich teren Zugriff. Wiederum anders präsentiert sich der Kon kursfall bei einem ETF, bei dem Unfunded Swaps zum Einsatz gelangen. WEITER S. 03 verlinkte Anzeige
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S E I T E 03 BRENNPUNKT
Die Wertschriften verbleiben dabei im Sondervermögen. Bei Insolvenz des Swap partners gibt es verschiedene Möglichkeiten: Der Indexfonds kann aufgelöst und die Antei le zurückgezahlt werden, der ETF-Anbieter kann auf eine andere Gegenpartei ausweichen oder das Collateral wird dazu benutzt, die Indextitel nachzukaufen, was einer Umstellung auf eine physische Replikation entspricht. Kommt es je doch zu einem Ausfall, bevor die Swapposition glattgestellt wurde, wären maximal zehn Pro zent des ETF-Vermögens verloren. Eine Glatt stellung kann täglich erfolgen, wie beispielswei se bei der Credit Suisse, oder spätestens dann, wenn die 10-Prozent-Schwelle erreicht wird (bei den meisten Anbietern). Doch ein Blick in die Praxis zeigt, dass die Glattstellung meist bei ei ner tieferen Marke erfolgt. Übrigens: Lyxor As set Management ist seit über zehn Jahren im Markt und repliziert seine Indexfonds nach der synthetischen Methode. Lyxor war somit ein Vorreiter in Europa und hatte auch während der Finanzkrise 2008 nie Probleme. Dasselbe gilt für alle anderen Anbieter, ETF gelten als Gewin ner der Krise.
Vorteile der synthetischen Abbildung Die grösste Sicherheit erfahren Anleger also nur bei einem physisch replizierten ETF. Denn hier gilt das gesamte Fondsvermögen als Sondervermö gen. Um die Sicherheit bei swapreplizierten ETF zu erhöhen, haben einige Emittenten begonnen, das Gegenparteirisiko zu übersichern. Kritik ist nicht berechtigt, wenn die Anbieter ihre Produk te transparent darstellen und der Anleger jeder zeit erkennen kann, um welche Art von Replika tionsmethode es sich handelt. Credit Suisse zeigt beispielsweise auf ihrer Homepage auch den so genannten «Subsitute Basket», also die Wert papiere, die verwendet werden, um den Swap zu hinterlegen. Marktführer iShares setzt den Schwerpunkt weiterhin auf die physische Re plikation, hat aber auch eine kleine Palette an Swap-ETF. Die Swapgeschäfte werden mit drei verschiedenen Partnern abgeschlossen, wodurch eine automatische Diversifikation erreicht wird. Diese Abbildungsart wird nicht ohne Grund eingesetzt, sie bietet zahlreiche Vorteile. So lie fert der Swappartner die perfekte Indexrendite, wodurch der Tracking-Error minimal ist. Zudem können einzelne Märkte erst dank Swapgeschäf
ten abgebildet werden, die sonst kaum effizient und schon gar nicht mit einem physisch replizie renden Indexfonds abgedeckt werden könnten. Dazu kommt der Aspekt der Steuern: Die Rendite von physischen Indexfonds auf der Grundlage von Aktienindizes einschliesslich ausländischer Unter nehmen weicht häufig wegen der Quellensteuer auf Dividendenzahlungen von der Indexrendite ab, die manchmal nur zum Teil erstattet wird. Die FSB hat insofern Recht, wenn es nicht zu harten Schritten aufruft, sondern zur Sorg falt mahnt. Das gilt insbesondere für die Anbie ter, aber ebenso für die Anleger. ETF-Investoren müssen genau verstehen, wie ein Produkt funk tioniert. Sie müssen die konkurrierenden Ziele wie Wertzuwachs, Kosten und Risiko unter einen Hut bringen. Es ist wie bei einem Medikament: Die Wirkung einer Medizin muss verstanden werden, aber auch die Verpackungsbeilage soll te genau studiert werden. Die Nebenwirkungen müssen bekannt sein. Anbieter sind weiterhin gefordert, dem Endanleger auf eine verständ liche und transparente Art die Mechanik ihrer Produkte aufzuzeigen. Sonst verspielen sie ihr Vertrauen. RB
Konsum im Wandel
Gesellschaftliche Verschiebungen, technologische Fortschritte und zunehmende Vernetzung beeinflussen das Verbraucherverhalten im nächsten Jahrzehnt.
raten von mehr als 5 Prozent erwartet, für Südasien von 3,9 bis 4,3 Prozent. Durch die fort schreitende wirtschaftliche Entwicklung der Län der steigt auch die Nachfrage nach Basiskonsum gütern. Doch nicht nur diese Aspekte führen zu Veränderungen in der Konsumwelt. Deloitte nennt in der Studie «Consumer 2020» weitere Faktoren: gesellschaftliche Verschiebun gen in den aufstrebenden Nationen, technolo gische Entwicklung sowie die wachsende Ver netzung der Konsumenten. Als zentrales Thema nennt der Report die Ernähungsfrage. Diese wird beeinflusst durch steigende Preise, begrenz te Ressourcen aber auch durch höhere Ansprü che von rund 800 Millionen neuen «Mittelklas se-Konsumenten». Mehr Bedeutung gewinnt im nächsten Jahrzehnt das Thema Nachhaltigkeit. Anlegern bietet sich bereits ein breites ETF-Spek trum, um von den guten Konsum-Aussichten zu profitieren. In der Schweiz bietet Comstage ETF auf den Stoxx-Europe-600-Personal&HouseholdGoods an. Lyxor hat ETF auf den MSCI-WorldConsumer-Discretionary und den MSCI-WorldConsumer-Staples-Index im Angebot. An ausländischen Börsen findet sich das europäi sche MSCI-Pendant von Amundi. Darüber hinaus gibt es einige weitere ETF auf europäische oder weltweite Indizes. Auf den asiatischen Raum fo kussiert der Lyxor-ETF-MSCI-AC-Asia-ex-JapanConsumer-Staples. BK
Konsum gilt als einer der wichtigsten Faktoren für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung. Und der Konsum zeigt sich robust, nicht nur in der Schweiz. So ist beispielsweise das Konsumklima der Uni Michigan, ein Stimmungsbarometer für das Kaufverhalten der US-Verbraucher, im April überraschend stark gestiegen. Auch Europäer zeigen wieder mehr Lust am Geldausgeben. Ein wichtiger Wachstumstreiber ist der Konsum aus serdem in den Emerging Markets, allen voran in China. Das Land der Mitte hat grosse Pläne. Mit dem neuen Fünfjahresplan der Regierung will der Exportweltmeister seine Abhängigkeit von Aus fuhren vermindern. Vielmehr soll der heimische Konsum angekurbelt und auch das soziale Netz ausgebaut werden. Nach Meinung der Credit Suisse wird der chinesische Binnenkonsum den amerikanischen 2020 eingeholt haben. Eine hohe Bedeutung kommt auch der Demo grafie zu. In Afrika, Asien und Südamerika wird die Weltbevölkerung bis 2030 stärker wachsen als in den Industriestaaten, wo ein Anstieg von rund zehn Prozent prognostiziert wird, so die Prognose der Weltbank. Auch das Pro-Kopf-Ein kommen soll zwischen 1999 und 2030 stark stei gen. Für Ostasien werden jährliche Zuwachs
S E I T E 04 KOMPAKT
Private Equity auf Erholungskurs Die Private-Equity-Branche hat sich im vergangenen Jahr gut geschlagen, und die Zeichen stehen weiterhin auf grün. Doch die ETF-Auswahl ist klein und führt uns das Währungsrisiko drastisch vor Augen. In den letzten Jahren ist es still geworden um die Private-Equity-Bran che (PE). Nach der Überhitzung 2006 und 2007 ging die Investitions tätigkeit deutlich zurück. Laut einer Studie von Roland Berger Strategy Consultans hat die Branche 2010 aber wieder an Fahrt gewonnen. Die Mergers&Acquisitions-Transaktionen (M&A) stiegen in Europa um 52 Pro zent auf 36 Milliarden Euro. Von den Vorkrisenniveaus ist der Markt aber noch weit entfernt. 2008 lag das Jahresvolumen bei 54 Milliarden Euro. Ebenfalls zugenommen haben die IPO-Aktivitäten sowie die Investitionen und Buyouts. Nach Einschätzung von Experten wird sich dieser Trend fort setzen. Die UBS führt den Erfolg von PE-Transaktionen auf drei Faktoren zu PRIVATE EQUITY PERFORMANCE VERGLEICH
iShares Listed PE
Quelle: 10x10.ch / Telekurs
PRIVEX Index
Lyxor PRIVEX ETF
Performance in %
140
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rück; niedrige Fremdkapitalisierungskosten, ein gutes wirtschaftliches Um feld und attraktive Preise. Die ersten beiden Voraussetzungen sind zurzeit erfüllt. Die Unternehmen verfügen dank hohen Kapitalzuflüssen vor der Krise über grosse Reserven. Bislang gibt es aber noch wenig attraktive Ziel unternehmen, und auch die Preisvorstellungen gehen stark auseinander. Ursachensuche für Underperformance Investieren können Anleger über zwei ETF. Zum einen hat Lyxor den Privex im Angebot, zum anderen gibt es von iShares ein Produkt auf den S&P Listed Private Equity. Ein Blick auf die Performance dürfte die meisten Anleger erstaunen. Während das iShares-Produkt in diesem Jahr rund 7 Prozent zulegen konnte, notiert der ETF auf den Privex mehr als 4 Prozent im Minus. Das gleiche Bild präsentiert sich bei der Jahresperformance: Der S&P Indexfonds erzielte ein Plus von mehr als 20 Prozent, das Lyxor-Produkt von nur rund 3 Prozent. Die Unter schiede der beiden Produkte sind unter anderem auf die Zusammensetzung zurückzuführen. Der S&P-Listed-Private-Equity-Index bietet Zugang zu den 30 grössten PE-Aktien aus Nordamerika, Europa und Asien/Pazifik. Mit ei nem Anteil von über 70 Prozent liegt das Schwergewicht auf den USA. Der Privex hingegen verfolgt die Entwicklung der 25 grössten PE-Gesellschaf ten und Fonds, die an der Börse kotiert sind. Die Schwergewichte sind die USA (24 Prozent), Schweden (22 Prozent) und Japan (19 Prozent). Dadurch ergeben sich natürlich stark divergierende Indexkomponenten. Diese Fak toren sind jedoch nicht allein für die starken Performanceunterschiede ver antwortlich. Auch die Währung darf nicht ausser Acht gelassen werden. Beim iShares-ETF sind Index- und die Fondswährung identisch. Anders beim Privex-ETF, hier ist die Indexwährung Dollar und die Fondswährung Euro. Dies hat zur Folge, dass der Anleger mit einem Währungsrisiko konfrontiert ist. Im Detail: Der Privex-Index hat 2011 rund 3 Prozent zugelegt, innerhalb eines Jahres sogar 15,8 Prozent. Ohne Währungskomponente hätte das In vestment also deutlich besser rentiert. Bei der Produktwahl sollte also nicht nur die Gewichtung verschiedener Indizes betrachtet werden, sondern auch mögliche Währungsrisiken, die als strategische Risiken gelten. BK
> Weniger Produkte, mehr in Planung Knapp 1,4 Billionen Dollar sind weltweit in ETF investiert. Im ersten Quartal stiegen die verwalteten Vermögen um 6,7 Prozent. In der Vorjahresperiode lag das Wachstum bei 4,4 Prozent. Verlangsamt hat sich dafür das Produktwachstum. In den ersten drei Monaten dieses Jahres wurden 163 neue ETF lanciert, im Vorjahr waren es 193. Doch die Pipeline ist voll, die Lancierung von 1051 ETF ist geplant (im Vorjahr waren es 844). Dies geht aus dem ETF Landscape Report von BlackRock hervor. > Kritik an Gold-ETF Das starke Wachstum von ETF auf Gold mit physischer Besicherung stösst bei einigen Marktteilnehmern in den USA auf Kritik. Als der Goldpreis Anfang des Jahres deutlich fiel, machte der Internationale Währungsfonds (IWF) dafür Abflüsse von drei Milliarden Dollar aus ETF mitverantwortlich. Zudem warf der IWF der Branche vor, Preisschwankungen am Rohstoffmarkt mit auszulösen. Gemäss Jon Nadler, Metallanalyst bei Kitco, kann es am Goldmarkt zu einem plötzlichen Preissturz kommen, wenn die in ETF stark investierenden Hedgefonds aussteigen. > Bill Gross wird ETF-Manager Pacific Investment Management Co. – die Renten-Tochter von Allianz Global Investors – will sich auf neues Terrain vorwagen. Der börsengehandelte Fonds soll unter der Bezeichnung des weltgrössten Rentenfonds Pimco Total Return Bond laufen. Gemanagt wird der 236 Milliarden Dollar schwere Fonds von Bill Gross, der nun auch die Steuerung des ETF übernehmen wird, berichten angelsächsische Medien.
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Der erste ETF auf den HFRX Global Hedge Fund Index. UBS ETFs UBS-ETF plc – HFRX Global Hedge Funds Index SF-A (EUR)1 UBS-ETF plc – HFRX Global Hedge Funds Index SF-A (USD)1 UBS-ETF plc – HFRX Global Hedge Funds Index SF-A (CHF)1 UBS-ETF plc – HFRX Global Hedge Funds Index SF-A (GBP)1
Kotierungswährung EUR USD CHF GBP
Symbol HFEUAS HFUSAS HFCHAS HFGBAS
Pauschale VerwaltValor ungskommission p.a.2 11 620 753 0.60% 11 620 660 0.60% 11 620 778 0.60% 11 620 821 0.60%
1 Währungsabsicherung. 2 Weiterführende Einzelheiten können dem aktuellen Verkaufsprospekt sowie Jahres- und Halbjahresbericht entnommen werden.
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Wir werden nicht ruhen Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. Vertreter in der Schweiz für UBS Fonds ausländischen Rechts: UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel. Zahlstelle: UBS AG. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Statuten bzw. Vertragsbedingungen sowie Jahres- und Halbjahresberichte der UBS Fonds können kostenlos bei UBS AG, Postfach, CH-4002 Basel bzw. bei UBS Fund Management (Switzerland) AG, Postfach, CH-4002 Basel angefordert werden. Der HFRX Global Hedge Fund Index ist eine Marke von Hedge Fund Research, Inc. und/oder HFR Asset Management, LLC («HFR») und UBS erhielt die Lizenz von HFR für dessen ausschliesslichen Gebrauch im Zusammenhang mit ihrem Produkt («Produkt»). HFR und der Index (der völlig unabhängig vom Produkt erstellt wird bzw. das Produkt in keinerlei Weise berücksichtigt) haben ausser der Lizenz keinerlei Verbindung zu dem Produkt und waren nicht an der Entwicklung desselben beteiligt. Sie werden auch in keinerlei Hinsicht involviert sein, weder bei den laufenden Anlageentscheidungen noch in Bezug auf andere Verwaltungsfragen oder den Verkauf. Das Produkt wird von HFR weder unterstützt, empfohlen, verkauft noch vermarktet. UBS spricht in Bezug auf das Produkt bzw. die Ratsamkeit einer entsprechenden Anlage oder seine Performance, einschliesslich der erzielten Ergebnisse des Produkts, keine ausdrückliche oder stillschweigende Empfehlung aus und übernimmt keinerlei Gewähr oder Haftung in dieser Hinsicht. HFR ist nicht verpflichtet, das Produkt oder die Anleger auf einen Fehler im Index hinzuweisen. HFR hat jederzeit das Recht, den Index, einschliesslich dessen Berechnungsmethode, anzupassen bzw. zu verändern oder die Berechnung, Veröffentlichung bzw. Verteilung des Index einzustellen. HFR haftet gegenüber dem Produkt oder den Anlegern des Produkts nicht für Schäden jeglicher Art, einschliesslich jener, die aus einem Fehler im Index entstehen. Investitionen in ein Produkt sollten nur nach gründlichem Studium des aktuellen Prospekts erfolgen. Anteile der erwähnten UBS Fonds dürfen innerhalb der USA weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Die genannten Informationen sind weder als Angebot noch als Aufforderung zum Kauf bzw. Verkauf irgendwelcher Wertpapiere oder verwandter Finanzinstrumente zu verstehen. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. © UBS 2011. Alle Rechte vorbehalten.
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S E I T E 05 KOMPAKT
Markt für Stratgie-ETF auf Wachtsumspfaden Short- und Leverage-ETF stehen in der Kritik. Doch die wachsenden Vermögen und das Wissen der Anleger um die Tücken spricht für die Produkte. Neue ETF mit monatlichem Rebalancing entschärfen die Problematik zusätzlich. Strategie-ETF sind an der Börse keine Innovation mehr. Mehr als 50 die ser Produkte sind bereits an der SIX Swiss Exchange gelistet. Mit Short-ETF können Anleger von fallenden Kursen profitieren, eine überproportionale Partizipation erreichen sie mit gehebelten Produkten. Short- und LeverageETF sind seit jeher vielen ein Dorn im Auge. Grund dafür ist, dass sie die Grundeigenschaften von ETF, Transparenz und Einfachheit, vernachlässi gen. Deutlich wird dies vor allem in der Preisentwicklung, die nur schwer nachvollziehbar ist. Die Produkte bilden die Wertentwicklung des Referenz index auf Tagesbasis, multipliziert mit dem jeweiligen Hebel, ab. Dabei wird immer die prozentuale Differenz zur letzten Notierung herangezogen. Die NEUE RBS ETF
Quelle: 10x10 / Telekurs
ISIN
Basiswert
Ticker
Währung
LU0562665934
S&P GSCI Capped 35/20 2x Inverse Monthly
RGSS
USD
TER 0.65%
LU0562665850
S&P GSCI Capped 35/20 2x Leverage Monthly
RGSL
USD
0.65%
LU0562665777
EuroStoxx 50 Monthly Double Short
REUS
EUR
0.50%
LU0562665694
EuroStoxx 50 Monthly Leverage
REUL
EUR
0.30%
LU0562666072
Leveraged FTSE 100 Monthly
RUKL
GBP
0.50%
LU0562666155
Short FTSE 100 Monthly
RUKS
GBP
0.60%
LU0562665348
LevDAX X2 Monthly
RDEL
EUR
0.35%
LU0562666239
Leveraged FTSE MIB Monthly
RITL
EUR
0.60%
Veränderungen eines Short-ETF beziehen sich somit immer auf den Kurs des Vortages. Wenn also der Kurs am ersten und auch am zweiten Tag bei spielsweise um jeweils 10 Prozent absackt, so beträgt der totale Kursver lust nicht 20 Prozent, sondern etwas weniger. Zurückzuführen ist dies da rauf, dass sich der Verlust vom zweiten Tag bereits auf den geringeren Kurswert des Vortags bezieht. Dadurch kommt es zu Performance-Abwei chungen. Aus diesem Grund sind Short- und Hebel-ETF vor allem für den kurzfristigen Einsatz geeignet. Dass sich Anleger der Gefahren durchaus bewusst sind, nur geringe Summen investieren und die Produkte vor al lem für taktische Positionen nutzen, haben Studien bereits gezeigt. Ge mäss BlackRock erfreuen sich die Produkte einer wachsenden Beliebtheit. Weltweit sind bereits mehr als 20 Milliarden Dollar in gehebelte Produkte investiert. Doch trotz des Erfolgs und des überlegten Einsatzes kommt nun Kritik von ganz oben. Das Financial Stability Board hat deutliche Bedenken über den wachsenden Einfluss der ETF angemeldet. Dabei geht es der in ternationalen Behörde vor allem um Neuentwicklungen wie Leverage-und Short-ETF. RBS entschärft Kritikpunkte Vor kurzem hat nun aber RBS eine Inno vation in diesem Bereich an die Börse gebracht, nämlich Short- und HebelETF mit einem monatlichen Rebalancing. Der Indexanbieter Stoxx Limited hat die Problematik bereits vergangenes Jahr erkannt und entsprechende Indizes kreiert. Dadurch können Anleger die täglichen Marktschwankun gen umgehen und einen längerfristigen Investmentansatz verfolgen. Da rüber hinaus profitieren Emittenten und Anleger von geringeren Transak tionskosten, da die Portfolios nicht täglich, sondern nur einmal im Monat angepasst werden. Insgesamt wurden acht neue ETF auf verschiedene eu ropäische Indizes wie den DAX, FTSE 100 und Eurostoxx gelistet. Darüber hinaus bietet der Emittent auch zwei Rohstoff-ETF auf den RBS Market Access S&P GSCI Capped Component 35/20 an. Der Index umfasst 18 Roh stoffe und Rohstoffsektoren. Im Index darf nur eine Rohstoffkomponente eine Gewichtung von maximal 35 Prozent erreichen, von den restlichen 17 Rohstoffkomponenten darf keine mehr als 20 Prozent Gewicht haben. BK
Währungsabsicherungen Wie wird die Währungsabsicherung bei ETF umgesetzt? Anleger, die ETF auf europäische Werte, Obligationen, US-In dizes oder Schwellenländer kaufen, sollten stets die Währungs schwankungen im Blick behalten. Denn diese Anleger gehen ein doppeltes Investment ein: zum einen eine Delta-1-Position bei spielsweise in Gold oder in einen Index, zum anderen eine Wäh rungswette Dollar/Franken oder Euro/Franken. Wertet nun der Franken gegenüber dem Dollar beziehungsweise dem Euro auf, so ergibt sich für den Schweizer Anleger ein Abschlag zur rei nen Indexrendite. Allgemein gilt: Gewinnt die Heimwährung an Wert gegenüber der Währung des Investments, leidet die Perfor mance. Ein Produkt mit Währungsabsicherung ist in diesem Fall durchaus sinnvoll. Im Bereich der Rohstoff-ETF gibt es währungs gesicherte, sogenannte «hedged», ETF bereits seit längerem. Seit kurzem hat beispielsweise auch iShares drei ETF mit Währungs sicherung, die jeweils im Monatsrhythmus stattfindet, im Ange bot. Die Fonds werden dabei über Währungsterminkontrakte mit einer Restlaufzeit von einem Monat abgesichert. Innerhalb dieser Periode werden die Währungspositionen nicht an Marktbewegun gen des Index angepasst. Die Hedge-Ratio wird also vom Creation- Redemption-Prozess nicht beeinflusst. Währungsrisiken können somit nicht vollkommen ausgeschlossen, sondern nur minimiert werden. Da der Hedge innerhalb des Monats nicht angepasst wird, kann es zu einer Über- beziehungsweise Untersicherung des Wäh rungsexposure kommen. Steigt der Index, dann ist das Währungs engagement unterbesichert und umgekehrt. Andererseits ist eine monatliche Währungsabsicherung kosteneffizienter als eine Absi cherung auf täglicher Basis. Wie die Währungsabsicherung durch geführt wird, ist jedoch oft von Produkt zu Produkt und Anbieter zu Anbieter verschieden. Ob Anleger der währungsgesicherten Va riante den Vorzug geben, hängt vor allem von deren Einschätzung für die jeweilige Fremdwährungsentwicklung ab. Dabei sollte nicht vergessen werden, dass durch Wechselkursveränderungen manch mal auch höhere Renditen erzielt werden können. BK
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S E I T E 06 GESPRÄCHSSTOFF
Bernardus Roelofs: Handel von ETF Welche Faktoren erschweren die Produktaus- ausschlaggebend. Viele Teilnehmer führen vor wahl für Anleger? allem grosse Transaktionen over-the-counter Als ersten Punkt ist die wachsende Vielzahl an (OTC) durch. Diese müssen nicht an allen Bör Produkten zu nennen. Mittlerweile gibt es über sen gemeldet werden. Daher sind Umsätze und 1500 ETF und Exchange Traded Commodities Volumen meist höher als die an der Börse. Für (ETC) in Europa. Viele Produkte haben den glei grosse Volumina sollte man sich deswegen an ei chen Basiswert, unterscheiden sich jedoch bei nen Market Maker wenden, da dieser die Liquidi genauerer Betrachtung. Sie sind zudem teilwei tät zur Verfügung stellt. se deutlich komplexer als noch zu den Anfangs zeiten des ETF-Marktes. Wie können Anleger Dies führt dazu, dass die handeln? «Man sollte die Liquidität von ETF Transparenz der Produk Einige Investoren Bernardus Roelofs verfügt über mehr als 15 te leidet. Die Konstrukti verfügen über einen di nicht nur auf den Börsenumsatz Jahre Erfahrung im Bereich Investment Banking. on des Produkts (Full Re rekten Zugang zur Bör Bis 2000 war er bei der Commerzbank im Bereich der Produkte reduzieren.» plication, Sampling oder se und können selbst ECM für Börsengänge und Kapitalerhöhungen täSwap-basierend), unter kleinere Stückzahlen tig. Dann wechselte er zur HVB/UniCredit Markets schiedliche Management Fees für ETF der glei handeln. Ein anderer Weg ist der OTC-Handel, & Investment Banking, wo er erst als Kapitalmarkchen Benchmark, Performance, Spread sowie am besten mit einem Market Maker. Wir bieten texperte im Bereich ECM und anschliessend ab teilweise unterschiedliche Besteuerungsmetho verschiedene Möglichkeiten an, wie der Anle 2003 bis 2008 als ETF-Sales-Trader-Spezialist arden sind – um nur einige zu nennen – Faktoren, ger mit uns in Kontakt treten und somit handeln beitete. Er verantwortet seit Juni 2008 das ETF-Sawelche der Investor bei der Auswahl der ETF be kann. Üblich sind mittlerweile FIX-Anbindungen, les-Trading-Geschäft für institutionelle Investoren rücksichtigen muss. Bloomberg-Chats und der klassische Telefonbei FlowTraders. handel. Wie kann die Auswahl erleichtert werden? Um einen ersten Überblick zu bekommen, Wie muss man sich das ETF-Market-Making in kann der Anleger auf die bekannten Medien wie der Praxis vorstellen? Bloomberg oder Reuters zurückgreifen. Einige Market Maker stellen den fortlaufenden Han Market Maker, auch FlowTraders, haben einen del von ETF und ETC sicher. Kontinuierlich wer ETF-Guide entwickelt. Damit können sich An den Geld- und Briefkurse an der Börse sowie leger sehr einfach einen guten Überblick über OTC gestellt. Die auf diesem Wege zur Verfü das europäische ETF-Angebot verschaffen. Na gung gestellte Liquidi türlich bieten wir auch Hilfestellung an, wenn es tät erlaubt es Investo um die Auswahl des passenden Produkts geht. ren, die gewünschten «Viele Fragen der Investoren Da FlowTraders unabhängig ist und zu keiner Transaktionen zu je drehen sich um den Spread, die Bank oder Emittenten gehört, können sich die dem Zeitpunkt zu täti Anleger stets auf unsere Objektivität verlassen. gen. Als Market Maker Management Fee und die Perforhat FlowTraders sich mance der Produkte. Seit einigen Welche Kriterien sollten bei der Auswahl berück- verpflichtet, die Vor sichtigt werden? gaben der Börsen und Wochen rückt auch wieder Leider gibt es kein klares Schema, welche Kri der Emittenten für das vermehrt die Konstruktion in terien für welchen Investor die wichtigsten be ETF-Marktsegment ein ziehungsweise besten sind. Dies sollte gemein zuhalten und zu erfül den Fokus.» sam mit dem Investor besprochen werden. len. Hierzu zählen die Anhand der festgelegten Kriterien kann der bes vordefinierte Maximalbreite des Spreads, Min te ETF ausgesucht werden. Viele Fragen der In deststückzahl und Präsenz am Markt. Dafür vestoren drehen sich um Spread, Management sind eine sehr komplexe EDV, viel Erfahrung Fee und Performance der Produkte. Seit einigen sowie hervorragende Börsenanbindungen notWochen rückt auch wieder vermehrt die Kon wendig. struktion in den Fokus. Wann lohnt sich der Handel direkt beim Market Welche Bedeutung hat die Liquidität? Maker, wann ist die Börse zu bevorzugen? Man sollte die Liquidität von ETF nicht nur Für viele ETF-Orders mit kleinerem Volumen auf den Börsenumsatz der Produkte reduzie dürfte an der Börse genügend Liquidität vor ren. Da Market Maker Zugang zum Primärmarkt handen sein. Für grössere Volumina sollte man haben (über die Emittenten die ETF direkt kre mit einem spezialisierten ETF Market Maker auf ieren oder zurückgeben), kann die Liquidität in OTC-Basis handeln, um zum Beispiel einen mög den meisten Fällen beliebig erhöht werden. So lichen Marktimpakt zu verhindern und um Kos mit ist vielmehr die Liquidität des Underlyings ten zu sparen. BK
S E I T E 07 FACHBERICHT
Mehr Rendite in der Säule 3a Seit kurzem sind in der Säule 3a Direktinvestitionen in ETF möglich. Vorsorgesparern bietet sich damit eine gewinnbringende Kombination aus attraktiver Rendite, niedrigen Kosten, Sicherheit und Flexibilität. Langfristige Investments wie die gebundene Vor sorge in der Säule 3a können von den Vorteilen der ETF besonders profitieren. Wird der Index ge nau abgebildet, sorgt eine geringe Abweichung vom ETF zur Benchmark für die angestrebte in dexnahe Wertentwicklung. Ausserdem erhöhen die niedrigen Kosten die Rendite. Spart ein An leger beispielsweise 35 Jahre lang jährlich 5000 Franken in der Säule 3a, hat er bei einer ange nommenen Nettorendite von 4 Prozent pro Jahr bei 0,5 Prozent günstigeren Gebühren am Ende über 40 000 Franken mehr auf dem Vorsorge konto. Säule-3a-Produkte Die optimale Säule-3a- Lösung ist ein Anlageprodukt, das eine gute Rendite mit minimalem Risiko verbindet. Denn die Zielsetzung von 3a-Anlegern ist es, im Laufe des Erwerbslebens einen möglichst grossen Be trag anzusparen, um damit die Leistungen von AHV und Pensionskasse im Alter aufzustocken. Diese Ergänzung zur obligatorischen Vorsorge ist freiwillig und durch die staatliche Förderung besonders lohnenswert, denn je nach steuerba rem Einkommen fliesst rund ein Drittel der ein gezahlten Summe in Form einer Steuerersparnis zurück. Bei der Entscheidung für eine Anlageform fällt die Wahl klassischerweise auf Versicherungspro dukte und Strategiefonds, die teuer und offensiv vermarktet sind. Säule-3a-Sparkonten stellen ei
ne wenig attraktive Alternative dar, da sie trotz Vorzugszins langfristig nur geringe Erträge er wirtschaften. Die Vorteile von Direktinvestitio nen in ETF werden in der Säule 3a bislang noch wenig berücksichtigt.
leger können börsentäglich auf Marktverände rungen reagieren. Der Vorteil gegenüber Stra tegiefonds liegt darin, dass dabei nicht das gesamte Portfolio auf- oder abgebaut werden muss. Erst mit der Pensionierung muss das De pot zwingend aufgelöst werden. Die meisten An bieter verlangen dann den Verkauf, auch wenn die Börsenlage gerade ungünstig ist. Sinnvoller sind Lösungen, die stattdessen den Übertrag der Wertpapiere ins private Depot ermöglichen.
Strenge Regularien Für die Anlage von 3aGeldern gelten die strengen Vorschriften der be ruflichen Vorsorgeverordnung (BVV2). Gemäss dieser Regularien darf ein Portfolio zum Beispiel maximal zu 50 Prozent aus Aktien und zu 30 Pro zent aus Fremdwährungen bestehen. Das Gegen parteirisiko eines Schuldners ist auf 10 Prozent begrenzt, das einer einzelnen Aktie auf 5 Prozent. Dies gilt auch, wenn mit ETF nur indirekt in Akti en investiert wird. Das kumulierte Gegenpartei risiko lässt sich mit physisch replizierenden ETF im Griff behalten, die effektiv in Titel investieren, die dem Index zugrunde liegen. Bei synthetisch replizierenden ETF hingegen ist dies so gut wie unmöglich. Man müsste die tatsächlichen Indexund Swap-Positionen kontinuierlich im Blick be halten. Eine Verletzung der BVV2-Restriktionen kann nur schwer ausgeschlossen werden. Direkte Investitionen in ETF ermöglichen seit kurzem die individuelle Zusammensetzung des Portfolios nach persönlichen Präferenzen. An
Gezielte ETF-Auswahl Bei der Selektion müs sen die ETF beurteilt und nach ihrer Eignung für die Säule 3a geprüft werden. Denn von den fast 700 an der SIX Swiss Exchange kotierten ETF eig nen sich aufgrund der gesetzlichen Vorgaben we niger als 50 für Investitionen in die Säule 3a. Nach der Entscheidung für einen Index und gegebe nenfalls einen Börsenplatz und die Handelswäh rung gilt es, die zur Verfügung stehenden ETF zu analysieren. Zu den quantitativen Bewertungs kriterien gehören die historische Gesamtrendi te, die Gesamtkostenquote (TER), der Tracking Error und die Handelsliquidität. Die bestrangier ten ETF können dann hinsichtlich ihrer Eignung für die Anlage von Säule-3a-Geldern überprüft und ausgewählt werden. Auf seinem Finanzpor tal (www.vzfinanzportal.ch) stellt das VZ Vermö gensZentrum die technische Infrastruktur zur Verfügung, um innerhalb der Säule 3a in geeig nete ETF zu investieren und dabei die gesetzli chen Vorgaben automatisch einzuhalten.
Marc Weber ist Mitglied der Geschäftsleitung im VZ VermögensZentrum.
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¤URO 17 500 000 000 000
Verwaltete Vermögen Zum Ende des ersten Halbjahres 2010 betrugen die global in Investmentfonds verwalteten Vermögen 17,5 Billionen Euro (rund 23 Billionen Franken). In Europa erreichten sie Ende September 2010 rund 7,73 Billionen Euro (10,5 Billionen Franken), so Efama. Gemäss BlackRock waren Ende des zweiten Quartals weltweit rund 1,026 Billionen Franken, per Ende des dritten 1,181 Billionen Franken in ETF investiert. Somit haben ETF nur einen Anteil von etwas mehr als vier Prozent weltweit und rund 10,5 Prozent in Europa. Da besteht durchaus noch Luft nach oben.
Lyxor ETF Commodities CRB ISIN FR0010318998 • BLOOMBERG CRB SW • WÄHRUNG USD • TER p.a. 0,35 %
LY X O R E T F : 3 B U C H S TA B E N , J E T Z T 7 8 L ö S U n g E n www.lyxoretf.ch info@lyxoretf.ch + 41 (0)58 272 33 44 Bloomberg L Y X O R < G O > Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen haben einen rein indikativen und informativen Charakter, dessen Sinn es einzig und allein ist, die Eckdaten der Fonds aufzulisten. Die Daten stellen in keiner Weise eine Verpflichtung oder ein Angebot seitens der Société Générale („SG“) und/oder Lyxor AM („Lyxor“) dar. Für die Zeichnung von Fondsanteilen ist ausschliesslich der offizielle Verkaufsprospekt massgebend. SG und Lyxor übernehmen keinerlei treuhänderische Verantwortung oder Haftung für finanzielle oder anderweitige Konsequenzen, die sich durch die Zeichnung oder den Erwerb der in dieser Anzeige beschriebenen Fonds ergeben. Der Anleger sollte sich einen eigenen Eindruck über die Risiken bilden und für zusätzliche Auskünfte in Bezug auf eine Zeichnung oder einen Erwerb einen professionellen Berater konsultieren. Vor allem sollte sich der Anleger bei Zeichnung und Kauf von Fondsanteilen bewusst sein, dass die Fonds Risiken beinhalten und die Rückzahlung unter Umständen unter dem Wert des eingesetzten Kapitals liegen kann,
im schlimmsten Fall kann es zu einem Totalverlust kommen. Vergangene Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Wertentwicklung. Der Fond Lyxor ETF Commodities CRB ist zum öffentlichen Vertrieb in der Schweiz oder von der Schweiz aus im Sinne von Artikel 120 des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen vom 23. Juni 2006 zugelassen. Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht FINMA hat Société Générale, Paris, Zweigniederlassung Zürich, als Vertreter und als Zahlstelle der Fonds in der Schweiz bewilligt. Die entsprechenden Prospekte, Statuten, Jahres- und Halbjahresberichte der Fonds, sowie die Aufstellung der Käufe und Verkäufe, welche die Fondsleitung im Berichtsjahr auf Rechnung der Fonds abgeschlossen hat, können mittels einfacher Anfrage kostenlos beim Vertreter in der Schweiz (Société Générale, Paris Zweigniederlassung Zürich, Talacker 50, Zürich, Schweiz) bezogen werden. Die Verkaufsprospekte können unter www.lyxoretf. ch heruntergeladen werden.
S E I T E 08 STANDPUNKTE
Taktischer und strategischer Einsatz von ETF
Mario Ledencan verfügt über 15 Jahre Erfahrung an den globalen Kapitalmärkten mit
Yves Bertolli ist Partner des 2005 gegründeten bankenunabhängigen Vermögensverwal-
Schwerpunkt Hedge Funds, Alternative Investments und Trading. Er ist Gründer und Mana-
ters Finanzwerk AG. Davor arbeitete er bei verschieden Banken und als Vermögensverwal-
ging Partner von TreevestCapital.
ter in den Bereichen Handel und Portfoliomanagement.
Wie werden ETF heutzutage Mario Ledencan ETF werden nicht nur von Retaileingesetzt? Yves Bertolli Das Einsatzgebiet von ETF ist über alle Anlageklassen vertreten. Der grosse Vorteil ist Investoren, sondern zunehmend auch von institu tionellen Investoren innerhalb des Multi-Asset-Managements eingesetzt. die Transparenz und die Kombination der Handelbarkeit an den Börsen und Investoren nutzen ETF, um sowohl Core- als auch Satelliten-Strategien um dem Entsprechen eines Investmentfonds. Der Investor hat die schnelle und zusetzen. Basierend auf der hohen Variabilität der am Markt gehandelten flexible Möglichkeit, passiv einen Index, einen Markt oder ein Thema ab Produkte, beispielsweise Emerging Markets- und Commodities-ETF, können zubilden, seine Investitionsentscheidungen zu implementieren und zudem Investoren ihre Portfolios wesentlich effizienter diversifizieren. die Gesamtallokation zu steuern.
Können ETF auch genutzt werden, um taktische Positionen und das YB Im taktischen Bereich mit einem kurz- bis mit ML Hohe Liquidität, einfaches Handeln und hohe Variabilität stellen wichtige Voraussetzungen dar, um Portfoliorisiko zu steuern? telfristigen Horizont spielen ETF als Beimischung ei eine effiziente taktische Asset Allokation, sowie ein ne wichtige Rolle. Zum Beispiel können im Aktien effizientes Risikomanagement durchzuführen. Jedoch weisen nicht alle ETF bereich Long- oder Short-Indizes (Absicherung ohne Derivate), Länder, diese Eigenschaften auf. Deswegen ist es sehr wichtig, dass die Produkte vor Regionen, Industrien, Strategien abgebildet werden sowie zum Teil nach dem Einsatz richtig verstanden werden. Denn ETF können auch andere als Marktkapitalisierung und mit Währungsabsicherung. Gerade im akuellen die Marktrisiken beinhalten. Umfeld ist das Fremdwährungsexposure besonderes zu berücksichtigen.
Wie könnte der taktische Einsatz ML Der taktische Einsatz mit ETF sollte auf die Wei vorangetrieben werden? YB ETF ist nicht gleich ETF, und die Risiken entstehen se vorangetrieben werden, indem man die Produkte durch die Art und Weise der Replikation. Eine Futuresowohl in unterschiedliche Anlageklassen als auch in unterschiedliche oder eine swapbasierende Replikation birgt andere Risiken als eine physi Risikogruppen aufteilt. Bei den Risikogruppen werden Risikokriterien wie sche. Es bedarf der Analyse der Risiken einer Replikation mittels Swap (Ge zum Beispiel Marktrisiko, Liquidität, Kreditrisiko et cetera verwendet. Da genparteirisiko) oder mittels Future (mögliche negative Roll-Kosten). Wenn durch können passende ETF zum Erreichen von taktischen Anlagealloka nun eine unabhängige «Rating-Plattform» eine Analyse-Datenbank nach den tionszielen eingesetzt werden, die eine optimale Risiko-Gewinn-Struktur Selektionskriterien auf die Replikation und das Risiko, dem Tracking, den Kos ausweisen. ten und der Liquidität vergäbe, käme dies dem taktischen Ansatz zugute.
Wie kann eine Core-Satellite-Strategie ML ETF können sowohl passiv als auch aktiv ein mit ETF erfolgreich umgesetzt werden? YB Diese Strategien vereinen indexnahes Investie ren mit Alpha-Strategien. ETF sind im Kern wie auch gesetzt werden. Zudem ermöglichen sie nicht nur Zugang zu wohlbekannten Indizes und Märkten, sondern auch zu speziali in den Satelliten, durch das effiziente abbilden einer Vielzahl von Märkten sierten Segmenten oder alternativen Anlagen. Durch die Kombination ver ein wichtiges Thema und durch die Vorteile für jegliche Portfolios als Bei schiedener ETF können verschiedene Anlageklassen im Portfolio abgebildet mischung unerlässlich. Für uns bekommen die Satelliten seit geraumer Zeit und dynamisch sowie variabel gehandelt werden. Beispielsweise werden mehr Bedeutung, und unser Kern ist nicht nach den weltweiten Indizes de ETF als Core-Strategie mit Stock Picking oder mit anderen ETF als Satelliten finiert. So haben beispielsweise im World-Sovereign-Index unsinnigerweise zur Diversifikation eingesetzt, oder um Beta von Alpha zu trennen. die Staaten mit den höchsten Verschuldungen das höchste Gewicht. BK
S E I T E 09 PRODUKTE
Top Flop Mai 2011
Quelle: 10x10.ch / Stand: 10.5.2011
INDEX
A
SMI DAX FTSE 100 Euro Stoxx 50 S&P 500 Nikkei 225 MSCI World
Index Typ
Anzahl Titel
Anzahl ETF auf den Index
Performance 3Y %
Performance YTD %
Preis Performance Preis Preis Preis Preis Preis
20 30 100 50 500 225 924
5 3 7 10 8 2 5
-13.14 8.14 11.66 -12.89 -1.59 -28.88 -7.98
1.61 8.68 4.11 8.53 8.43 -3.71 8.48
Performance Preis Preis Preis Performance Preis Preis Performance Preis Performance Preis Preis Preis Preis Preis Preis
113 30 20 100 267 403 30 22 1925 326 100 60 75 30 341 100
2 1
-1.51 -64.78 -4.78 -17.60 -17.07 -6.10 -18.03 -3.98 32.67 14.83 -1.57 -3.39 15.04 1.74 -38.45 -37.30
16.57 15.61
In diesem Jahr zählen Unternehmen aus dem Bereich der Erneuerbare Energien zu den grossen Gewinnern. So legte der S&P Global Clean Energy ETF seit Jahresbeginn rund 16 Prozent zu. Der Index setzt auf die 30 grössten und liquidesten Unternehmen weltweit, die im Geschäftsfeld Clean Energy tätig sind. Dazu zählen beispielsweise der Solarzellenhersteller Sunpower sowie die auf erneuerbare Energien spezialisierten Unternehmen Iberdrola Renovables und China Longyuan Power Group.
AKTIEN (ENTWICKELTE MÄRKTE) MSCI World Energy TR S&P Global Clean Energy A DJ World Water CW Stoxx Global Sel. Div. 100 MSCI EMU TR MSCI EMU Small Cap Stoxx 600 Basic Resources Stoxx 600 Travel & Leisure TR MSCI USA Small Cap MSCI USA Mid Cap TR MSCI Canada S&P/TSX 60 MSCI Australia DJ Asia Pacific Sel. Div. 30 MSCI Japan TOPIX 100
1 1 3 2 1 1 1 1 3 1 1 1 5 2
AKTIEN (AUFSTREBENDE LÄNDER) MSCI EM EMEA TR Performance 136 1 7.30 MSCI Emerging Market TR Performance 328 2 8.27 DAXglobal BRIC Performance 40 1 -4.90 S&P Select Frontier TR Performance 40 1 -41.58 MSCI EM Eastern Europe TR Performance 57 1 -15.38 MSCI Russia Preis 28 1 -18.37 DAXglobal Russia Performance 30 1 -11.38 MSCI Turkey Preis 20 2 20.81 MSCI Korea TR Performance 101 1 19.25 MSCI EM Far East TR Performance 0 1 12.04 FTSE Vietnam TR Performance 32 1 -39.43 B MSCI India Preis 60 2 5.65
-3.97 -1.96 18.96 16.37 -6.02 -4.28 11.77 10.81
-5.51 -5.22
9.55 5.21 -6.33 -0.85 18.18 16.78 -1.19 3.27
-14.92 -7.29
Cash Performance Cash Performance
1 5 1 8
11 6 11 3
195.69 -23.59 85.00 4.85
58.99 18.28 -2.51 2.11
IMMOBILIEN MSCI USA Real Estate C EPRA/NAREIT US Div+ MSCI AC ex Japan Real Estate SXI Real Estate Funds
Preis Preis Preis Preis
20 85 49 19
1 1 1 4
-14.35 -9.92 -13.63 14.31
13.06 11.91 -2.13 1.34
Eine Übersicht aller in der Schweiz kotierten ETF finden Sie auf www.10x10.ch
Indischer Inflationskampf Die wirtschaftlichen Aussichten für Indien sind gut. Der Internationale Währungsfonds erwartet ein Wachstum der Wirtschaft von 8,4 Prozent. Im Vergleich dazu: Die Prognose für die Industriestaaten beträgt nur 2,2 Prozent. Dennoch liegt der MSCI India 7 Prozent im Minus. Für Abschläge sorgt aktuell die hohe Inflation. Im März lag die Teuerungsrate bei fast neun Prozent. Dadurch wird das künftige Wachstum bedroht. Aus diesem Grund hat die indische Zentralbank erst kürzlich die Zinsen von 6,75 auf 7,25 Prozent angehoben.
10.47 8.56
ROHSTOFFE Silver Fix PM 1 Unze UBS CMCI WTI Crude Oil TR Palladium Fix PM 1 Unze S&P GSCI Agriculture TR
B
3.44 3.81
14.37 7.23
Klimaschutz im Fokus
C
Beliebte Immobilien US-Immobilienwerte haben sich seit dem Ende der Finanzkrise gut entwickelt. Seit Jahresbeginn erzielte beispielsweise der MSCI-USA-Real-EstateIndex ein Plus von rund 13 Prozent. Die Gewinne haben sich seit dem zyklischen Tief gedreht. Auch bei US-REIT (Real Estate Investment Trust) zeigte sich eine deutliche Verbesserung, auch dank der staatlichen Massnahmen zur Stützung des US-Immobilienmarktes. In dem Index findet sich beispielsweise der Immobilienriese Simon Property Group.
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S E I T E 10 PRODUKTE
Neue Emissionen
Quelle: 10x10.ch
AKTIEN (INDUSTRIELÄNDER)
A
Ticker
Mgmt. Fee
Lancierung
MSCI Japan TR JPJYAS UBS JPY 0.50% MSCI EMU TR EMEUAS UBS EUR 0.15% MSCI Europe Consumer Discretionary TR A STRS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Consumer Staples TR STSS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Energy TR STNS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Financials TR STZS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Health Care TR STWS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Industrials TR STQS State Street CHF 0.30% MSCI Europe IT TR STKS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Materials TR STPS State Street CHF 0.30% MSCI Europe SmallCap TR SMCS State Street CHF 0.40% MSCI Europe Telecom TR STTS State Street CHF 0.30% MSCI Europe TR EROS State Street CHF 0.30% MSCI Europe Utilities TR STUS State Street CHF 0.30% MSCI Canada TR CACDAS UBS CAD 0.45% AKTIEN (SCHWELLENLÄNDER)
03.05.11 03.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 04.05.11 03.05.11
MSCI EM Far East TR B HMFE HSBC USD 0.60% MSCI Turkey HTRY HSBC USD 0.60% MSCI Emerging Market TR AUEM AMDI USD 0.45% MSCI Brazil TR HBRL HSBC USD 0.60% HEDGE FUNDS
19.04.11 27.04.11 12.04.11 19.04.11
HFRX Global Hedge Index HFUSAS UBS USD 0.60% HFRX Global Hedge Index HFGBAS UBS GBP 0.60% HFRX Global Hedge Index HFEUAS UBS EUR 0.60% HFRX Global Hedge Index HFCHAS UBS CHF 0.60% IMMOBILIEN
03.05.11 03.05.11 03.05.11 03.05.11
SXI Real Estate Funds SRFCHA UBS CHF 0.35% SXI Real Estate Funds SRFCHI UBS CHF 0.20% ROHSTOFFE
06.04.11 06.04.11
DJ-UBSCI C DJ-UBSCI DJ-UBSCI S&P GSCI Capped 35/20 2x Inv TR S&P GSCI Capped 35/20 2x Lev TR
20.04.11 20.04.11 20.04.11 18.04.11 18.04.11
DCCHAS DCGBAS DCEUAS RGSS RGSL
Anbieter
UBS UBS UBS RBS RBS
Währung
CHF GBP EUR USD USD
Erscheinungsweise: 10mal jährlich und kostenlos! (Feb, März, April, Mai, Juni, Aug, Sept, Okt, Nov, Dez) Verlag: financialmedia AG, Redaktion 10x10, Pfingstweidstrasse 6 / 8005 Zürich Kontakt: Email: info@10x10.ch, Web: www.10x10.ch, Tel.: +41 44 277 75 30, Fax: +41 44 277 75 35 Redaktion: Rino Borini – Leitung (RB), Olivier Bühler (OB), Cyril Schicker (CS), Barbara Kalhammer (BK) Umsetzung/Layout/Grafik: Fabian Widmer
0.620% 0.620% 0.620% 0.650% 0.650%
SPDR in der Schweiz Die Zahl der ETF-Anbieter wächst weiter. State Street hat bereits vor 18 Jahren den ersten ETF entwickelt und in den USA kotiert, nun listet die ETF-Tochter SPDR ihre ersten Produkte an der SIX Swiss Exchange. Zwölf voll replizierende, auf Euro lautende SPDR-Indexfonds auf den MSCI Europe und Sektorenindizes der MSCI-Europe-Familie sind nun an der SIX kotiert. Weitere Produkte sollen noch in diesem Jahr folgen.
B
HSBC erweitert Angebot Der ETF-Anbieter HSBC hat seine ETFPalette ausgebaut. Die neuen Produkte sind bis auf den MSCI-EM-Far-East-ETF nichts Neues für den Schweizer Markt. Der Neuling bietet Zugang zu Aktien aus den entwickelten und aufstrebenden Volkswirtschaften Ostasiens ohne Japan. Der Index investiert in die grössten Unternehmen in China (27%), Korea (23.3%), Taiwan (17,3%) Indonesien, Malaysia (4,3%), (3,8%) Thailand (2,7%) und Philippinen (0.7%).
C
UBS baut Rohstoffe aus Die Vielfalt an breiten Rohstoff-Indizes nimmt zu. Kürzlich verpackte die UBS den DJ-UBS-Commodity-Index in ETF mit verschiedenen Währungen. Der Index investiert in 19 unterschiedliche Rohstoffe. Mit beinahe 35 Prozent ist der Agrarsektor am stärksten gewichtet. Der Index investiert jeweils in die nächstgelegensten Futures.
Haftungsausschuss: 10x10, das PDF-Magazin über Exchange TradedFunds, stellt aus drücklich keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf dar. Die erwähnten Anlageinstru mente können je nach Risikofähigkeit, Anlageziel und Anlagehorizont für einzelne Anleger nicht oder nur bedingt geeignet sein. Vor dem Erwerb eines Exchange Traded Funds lohnt sich die Konsultation des Finanz- oder Anlageberaters. Die in diesem Newsletter enthalte nen Informationen wurden von der Redaktion nach bestem Urteilsvermögen geprüft und entsprechen dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Newsletters. financialmedia AG schliesst jede Haftung aus. Auszüge aus 10x10 dürfen nur mit schriftlicher Genehmigung des Verlages vervielfältigt werden. © financialmedia AG verlinkte Anzeige
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