БИРЖЕВИК № 26 от 01 .07 .2012

01.07.2012 год

02 - 08 июля. События новой недели На предстоящей экономической неделе ЕЦБ примет решение по ставке: инвесторы ожидают нового рекордного минимума, Google может поплатиться за неконкурентное поведение, а Госдума ратифицирует протокол по вступлению России в ВТО.

02 июля, понедельник С понедельника все внимание будет приковано к Кипру: туда отправятся представители Еврокомиссии, ЕЦБ и МВФ. Ревизорам придется изучать состояние местной экономики и обсуждать условия кредита. Кипру может понадобиться до 12 млрд евро, или больше 50% от объема всей экономики страны. Кстати, в качестве альтернативы Кипр рассматривает возможность взять в долг у России. В прошлом году Москва уже выделяла льготный кредит Кипру в размере 2,5 млрд евро. Впрочем, пока, как заявил российский министр финансов Антон Силуанов, Минфин не получал от Кипра официальной просьбы о Паникос Демитриадес Глава Центрального банка Кипра “Экономическая ситуация на Кипре, действительно, далека от идеальной. Правда, пока она еще поддается управлению. Я уверен, что с поддержкой наших

1

европейских партнеров мы сможем найти путь для начала фискальной консолидации, что в свою очередь даст нам надежду на стабилизацию экономики”

Ну а во Франции национальные аудиторы опубликуют отчет о состоянии бюджета. По словам министра финансов страны Пьера Московичи, новое правительство унаследовало госфинансы “в крайне бедственном положении”. Поэтому Франции придется пройти через сокращение госрасходов. При этом социалисты уверяют, что о жесткой бюджетной экономии речи не идет. Пока в планах правительства сократить дефицит бюджета в этом году до 4,5% ВВП. Правда европейские власти не столь оптимистичны. Еврокомиссия ожидает, что показатель снизится до 4,5% лишь к середине 2013 г. И даже это снижение будет стоить очень дорого.

ПОГОДА НА РЫНКАХ Пьер Московичи Министр финансов Франции "Пока я не могу точно сказать, сколько средств потребуется для выполнения этой задачи. Я жду официальных данных. Но могу гарантировать, что правительство будет соблюдать осторожность в вопросах сокращением трат. Мы не хотим ухудшить статистику расходов потребителей или ущемить средний класс и стремимся поддерживать потребление". Кроме того, на 2 июля назначено судебное заседание по сделке "Магнитогорского металлургического комбината" и Flinders Mines. Российский ММК пытается купить 100% акций австралийской железорудной компании с ноября прошлого года. Металлургический комбинат планировал потратить на покупку около $580 млн, но сделку блокирует Арбитражный суд Челябинской области: в него обратился миноритарный акционер ММК с требованием запретить покупку. А вот за океаном в суд может отправиться Google. Корпорации грозит рекордный штраф в том случае, если компания не изменит систему поиска в интернете. На корпорацию пожаловались полтора десятка сайтов, в том числе Microsoft, Expedia и TripAdvisor. Они обвиняют поисковик в том, что он дает преференции собственным продуктам, занижает рейтинги конкурентов, копирует контент с других сайтов и мешает рекламодателям работать на других порталах. Антимонопольный комитет Еврокомиссии потребовал от Google устранить нарушения ко 2 июля, иначе Брюссель выдвинет официальное обвинение и потребует оштрафовать IT-гиганта почти на $4 млрд

03 июля, вторник Результаты аудита национальных банков Испании могут быть обнародованы уже 3 июля. Такая информация содержится в испанских СМИ. С другой стороны, называются и другие даты - 9 и 31 июля. На сайте испанского Центробанка написано, что окончательные результаты аудита банковского сектора будут доступны не раньше сентября. Информация крайне противоречивая и нервирует инвесторов. По мнению представителей Еврокомиссии, реструктуризация банков Испании - это единственный путь восстановить доверие к экономике. Такая мера, полагают регуляторы, позволит компаниям и заемщикам получать кредитные средства на нормальных условиях, что станет ключом к экономическому выздоровлению страны. Не перестают поступать новости из Франции. Во вторник премьер-министр Жан-Марк Эйру представит в парламенте планы правительства по изменению национальной экономики. С июля социалисты повысили минимальный размер оплаты труда в надежде на рост потребительской активности. Его увеличили на 2%, хотя инфляция по итогам года ожидается на уровне всего 1,4%. Кроме того, левые собираются увеличить налоги для богатых французов и обложить дополнительными сборами корпорации. Кроме того, 3 июля глава Международного валютного фонда Кристин Лагард представит результаты ежегодной проверки состояния американской экономики. В апреле МВФ улучшил свой прогноз, повысив оценку роста ВВП страны на 0,3 процентных пункта. В этом году фонд ожидает увидеть в США экономический рост, который превысит 2%. По мнению МВФ, два основных риска для американской экономики - это обострение долгового кризиса в еврозоне и геополитическая неопределенность, которая может подтолкнуть вверх цены на нефть. По мнению некоторых американских экспертов, европейские проблемы уже привели к слишком сильному укреплению доллара. Не стоит забывать и о другом "узком месте" экономики Нового Света – безработице, которая упорно не желает опускаться ниже 8% Во вторник Госдума РФ попытается смягчить влияние европейского кризиса на российские банки. Депутаты рассмотрят поправки в банковское законодательство, необходимые в случае обострения кризисных явлений. Предлагается продлить до конца 2014 г. возможность повышения капитализации финорганизаций за счет внесения в

2

уставной капитал облигаций федерального займа. Это позволит предоставить банкам ресурсы для поддержания кредитной активности. Если поправки будут приняты, для докапитализации финансового сектора российское правительство сможет выпускать облигации сроком погашения до 2022 г. Мнение эксперта Екатерина Трофимова Первый вице-президент "Газпромбанка" "Источники капитала очень сильно ограничены. Поэтому прямая или косвенная поддержка государства, в частности через смягчение регулирования, является как раз той необходимой контрцикличной мерой, о которой регуляторы во всем мире говорили очень давно".

04 июля, среда В середине недели Госдума должна ратифицировать протокол по вступлению России в ВТО. Присоединение к Всемирной торговой организации официально может завершиться уже в августе. По оценкам Российской экономической школы, в первые годы это будет приносить стране 0,4% от ВВП. Прогноз Всемирного банка оптимистичнее – больше 3% в год. Но есть и проблемы. Прежде всего это конкуренция, которая ждет российские предприятия и фермеров. Также 4 июля пройдут судебные слушания по иску "РусАла" к "Норильскому никелю". Один из крупнейших в мире производителей алюминия пытается оспорить решения совета директоров об обратном выкупе акций ГМК. В конце 2011 г. руководство "Норникеля" одобрило стоимость выкупа бумаг и выбрало компанию для сделки. "РусАл" – один из акционеров "Норникеля" - считает эти действия неправомерными.

05 июля, четверг Европейский центробанк соберется на заседание по монетарной политике. Снижать ставку или нет — главная интрига предстоящего заседания ЕЦБ. Месяц назад глава Центробанка Марио Драги обещал сохранить статус-кво как минимум до 2013 г., но инфляция в еврозоне медленно, но идет на спад. Значит, и "окно" для первого в истории снижения под 1% открывается шире. Последний опрос инвесторов показал, что две трети респондентов ждут сокращения ставки уже на ближайшем заседании. Причем большинство сторонников такого исхода уверены, что ставка в 0,75% сохранится до 2014 г. Им противостоят 33% тех, кто ждет сохранения ставки в июле. Интрига сохраняется, да и одной ставкой монетарное стимулирование едва ли ограничится. Есть вероятность, что Центробанк уже в третий раз попытается разогнать рынок межбанковского кредитования порцией ликвидности LTRO. С другой стороны, можно еще больше расширить ломбардные списки. Залоговые требования к банкам упростят, и те смогут занимать больше денег у ЕЦБ. Наконец, остается в запасе

скупка долгов проблемных стран, хотя все эти варианты на рынке считают маловероятными. Мнение эксперта Джозеф Ганьон. Старший научный сотрудник Peterson Institute; "Я думаю, что ЕЦБ снизит ставку и достаточно скоро, не исключено даже, что 5 июля. Вероятнее всего, они понизят ее на 25 базисных пунктов или, быть может, на 50. В любом случае они точно понизят процентную ставку с одного процента". Вместе с тем в четверг от Банка Англии ждут продления программы количественного смягчения. Протоколы последнего заседания регулятора говорят о решении возобновить программу покупки активов для поддержания экономического роста. Причем управляющий ЦБ Мервин Кинг призвал к расширению программы сразу на 50 млрд фунтов. Сейчас базовая ставка в Великобритании находится на рекордно низком уровне – 0,5%, а объем выкупа гособлигаций - 325 млрд фунтов. Также в стране запустили программу помощи банкам, у которых есть проблемы с ликвидностью. В рамках этой меры Банк Англии предоставляет дополнительную ликвидность через сделки РЕПО под залог активов самого широкого класса. С помощью этой схемы банки уже получили льготных кредитов более чем на 5 млрд евро. Это может говорить о том, что власти не имеют ничего принципиально против новых вливаний в экономику. Мнение эксперта Адам Честер Руководитель отдела макроэкономики Великобритании "Lloyds Bank" "Мы думаем, что Банк Англии вернется на рынок уже на следующей неделе. Мы ждем снижения ставки и расширения программы скупки активов минимум на 50 млрд фунтов. И Банк Англии, и министр финансов Великобритании Джордж Осборн будут делать все возможное для стимулирования экономической активности в ближайшие месяцы".

5 июля российское правительство обсудит конкретные параметры бюджета на 2013-2015 гг. Формировать его будут по новым правилам. По предложению Минфина, базовой будет считаться не текущая цена на нефть, а средняя стоимость барреля за последние 5 лет. Еще через несколько лет предлагается перейти к расчетам исходя из средней цены на нефть за 10 лет. При этом Минэкономразвития предлагает свой вариант, чтобы нефтяные котировки при расчете базовой цены для бюджета индексировались с учетом мировой инфляции.

ПОГОДА НА РЫНКАХ Андрей Белоусов Министр экономического развития РФ “Сегодня нефть стоит больше, чем вчера, не только потому, что есть колебания спроса и предложения. Но и просто потому, что она подвержена инфляционному тренду. И если это обстоятельство учитывать, то на 10-летнем периоде накапливается достаточно большая

систематическая ошибка. Если перевести в рубли, то это на самом деле десятки миллиардов рублей”. Антон Силуанов Министр финансов РФ “Даже если мы принимаем эту поправку, то все равно объем расходов, посчитанный по новому бюджетному правилу, будет меньше, чем объем расходов, утвержденный законом о бюджете на 13-й год, за минусом условно распределенных расходов.

Жизнь после капитализма: что мотивирует людей? Представьте мир, в котором большинство людей уделяют работе только 15 часов в неделю. Но платили бы им так же или даже больше, чем сейчас, потому что результаты их труда распределялись бы более равномерно. Такое будущее описывал один из основателей макроэкономики Джон Кейнс в своей работе "Экономические возможности для наших внуков" ("Economic Possibilities for Our Grandchildren").

То есть на 13-й год поправка никоим образом на расходы не повлияет”.

Немецкий автопроизводитель Audi, принадлежащий концерну Volkswagen, в конце недели планирует закрыть сделку по покупке производителя мотоциклов из Италии - компании Ducati. По данным итальянских СМИ, сумма сделки составит 860 млн евро, включая долги на 154 млн евро. По мнению руководства Audi, Ducati является одной из наиболее прибыльных компаний в своем сегменте с

Кейнс полагал, что в основе всех мотиваций при капитализме лежит "инстинкт сребролюбия", и рассчитывал, что при наступлении эпохи изобилия проявления этого инстинкта больше не будут поощряться обществом. Т.е. капитализм отменит сам себя. Но мы так привыкли жить в условиях недостатка, что мало кто может представить себе мотивы, устанавливающие принципы поведения, которые сложатся в мире достатка. Роберт Скидельски, профессор экономики Уорвикского университета, и Эдвард Скидельски, профессор политической философии университета Экстера, в статье "Похвала досугу" попытались продолжить мысль Джона Кейнса. Давайте представим, что каждый располагает доходом, достаточным для того, чтобы жить хорошо. Что такое "жить хорошо"? И что этим не является? Какие изменения нужны, чтобы этого достичь? Такие вопросы редко обсуждаются, так как они не укладываются в рамки какой-то одной из гуманитарных дисциплин. Столетия капитализма настолько исказили структуру человеческой мотивации, что некоторые полагают, что человек не может функционировать без монетарных стимулов. Экономисты представляют людей как ослов, которые двигаются, только если перед носом у них раскачивается морковка. Однако такое мнение о человеческой природе - относительно свежая мысль, которая появилась только в XIX веке с развитием индустриального капитализма. В классический период, в римскую эпоху и даже в Средневековье существовали обширные классы людей, которые не были напрямую вовлечены в экономическую деятельность, но являлись, как, например, философы, поэты и ученые, уважаемыми членами общества. Братья Скидельски полагают, что в ближайшем будущем доля досуга резко вырастет. Технологический прогресс уменьшает потребность в человеческом труде в производстве, высвобождая все больше времени. В начале нужно определиться, что досуг не подразумевает праздности. Наоборот, праздность - почти полная его противоположность. Досуг можно определить, как это делал Иммануил Кант, как "целесообразность без цели", или деятельность, которая не направлена на удовлетворение какой-либо потребности. Скульптор, превращающий глыбы мрамора в статуи, учитель, придумывающий простые объяснения для сложных явлений, ученый, изучающий тайны пространства и времени, - все эти люди стремятся лишь быть лучшими в своем деле. Они, конечно, получают оплату за свою работу, но главный источник их мотивации не деньги. Исследование, проведенное несколько лет назад на грант ФРС США Массачусетским технологическим институтом, показало, что увеличение зарплаты положительно сказывается на результатах работы только при выполнении однотипных механистических задач. Если же задача связана с "даже рудиментарными познавательными навыками", то увеличение награды сковывает воображение и подавляет творческие способности. Вопрос мотивации в мире будущего остается открытым. Но хочется надеяться, что ведущую роль будут играть не деньги.

9 отраслей экономики США, зарабатывающих на ожирении В результате технологического прогресса увеличивается количество товаров, производимых за единицу времени. Людям нужно работать все меньше и меньше, чтобы удовлетворить свои потребности. Затем, как писал Кейнс, "впервые в своей истории человечество столкнется с непреходящей проблемой - как использовать свободу от экономических пут, как занять досуг, который ему даровала наука и сложный процент, чтобы жить в мире, согласии и достатке." Работа вышла в 1930 г. Кейнс полагал, что человечество достигнет такого через 100 лет, т.е. в 2030 г. Его эссе оказалось практически незамеченным современниками, что неудивительно, если принять во внимание события того времени: Великая депрессия только начиналась. В статье поднимались вопросы, которые редко становятся предметом внимания экономистов. Например, для чего нужно богатство? Сколько денег нужно, чтобы наслаждаться жизнью? Это не просто досужие вопросы, ведь деньги редко являются целью сами по себе. Говорить, что моей целью является заработать как можно больше денег, все равно что утверждать, что я ем, чтобы становиться все толще и толще. Такое утверждение верно не только для отдельного человека, но и для общества в целом. Однако сейчас футуристическая статья Кейнса становится актуальной. Запад переживает кризис, которого не наблюдалось со времен Великой депрессии. Серьезные кризисы - своего рода проверки на прочность. Они выявляют недостатки социальных систем, заставляют подыскивать альтернативы. Последние события показывают, что, во-первых, современный капитализм увеличивает разрыв в доходах богатых и бедных, что может привести к общественной нестабильности, которая негативно скажется на всех. Во-вторых, он ясно показал всю хрупкость нынешней финансовой системы. Финансовые кризисы, которые вспыхивают с удивительной периодичностью, заставляют задуматься о других вариантах. Кроме того, эссе Кейнса дает пищу для размышлений на тему, какова может быть жизнь после капитализма?

3

Ожирение - хроническое заболевание, которое все больше волнует американцев. Но если для одних это проблема, то для других - способ заработать. Оказывается, целые отрасли экономики заняты удовлетворением спроса со стороны людей с лишним весом. Прибыль от этой проблемы имеют сразу 9 отраслей экономики США. Индустрия фастфуда За последние 5 лет продажи McDonald's выросли на 26%, Wendy's вырос на 9%, а сеть ресторанов быстрого питания Subway увеличила продажи на 48%. И это только внутри США. Международный рост еще больше. Во всем мире больше 33 тыс. ресторанов McDonald's - звучит впечатляюще, учитывая, что в 1992 г. в мире насчитывалось только 12,7 тыс. точек известного ресторана.

ПОГОДА НА РЫНКАХ Поставщики сырья

Таблетки для снижению веса

За последние 5 лет продажи McDonald's выросли на 26%, Wendy's вырос на 9%, а сеть ресторанов быстрого питания Subway увеличила продажи на 48%. И это только внутри США. Международный рост еще больше. Во всем мире больше 33 тыс. ресторанов McDonald's - звучит впечатляюще, учитывая, что в 1992 г. в мире насчитывалось только 12,7 тыс. точек известного ресторана.

На американском рынке появились таблетки от ожирения Belviq. По всей видимости, компанию ждет большое будущее. После одобрения властей США и проведения IPO акции компании взлетели на 30%. Еще одна известная компания Medifast завершила I квартал 2012 г. с прибылью $88,9 млн, прибавив 20% в годовом значении. Нельзя, однако, забывать, что есть целая индустрия нелегальных препаратов, снижающих вес.

Индустрия снеков Ожидается, что денежный оборот индустрии снеков вырастет к 2015 г. до $77 млрд. Для сравнения, в 2006 г. эта отрасль экономики оценивалась в $56 млрд. Эксперты ожидают дальнейшего высокого роста, ведь купить шоколадный батончик на перекус очень удобно - не требует ни много времени на еду, ни специально оборудованного места для приема пищи.

Здравоохранение Хронические заболевания заставляют тратить американцев до двух третей своих доходов на медицину. Ожирение одно из самых популярных заболеваний в США. Частные клиники имеют с обслуживания людей с этим заболеванием 53% прибыли. Но это не все. Существуют также дорогостоящие и рискованные операции, которые делают люди с излишним весом. Средняя стоимость шунтирования желудка оценивается в $20 тыс. В 2009 г. было проведено свыше 220 тыс. подобных операций.

Производители диабетической продукции Одним из осложнений ожирения является сахарный диабет. Фармацевтические компании делают крупные деньги путем продажи лекарств для диабетиков. Компания Merk выросла на 67% в I квартале этого года. В прошлом году в Индии было продано антидиабетических препаратов на сумму $700 млн. С учетом того, что эксперты ожидают роста числа диабетиков в Индии с 40 млн до 70 млн, можно предположить, какие прибыли получат фармацевтические фирмы.

Ставка LIBOR: лакомый кусок банкирского пирога .. В марте Lloyds уволил пару своих сотрудников, которых уличили в манипулировании ставкой LIBOR. Банкиры договаривались, как нужно устанавливать ставку, для того чтобы всем было комфортно. Герои наших дней - трейдер подразделения иновалютных деривативов Александр Дьюб (Alexandre Dube) и его коллега из отдела процентных деривативов Джон Аргент (John Argent). Им грозил суд и замок на дверях банковского бизнеса.

27 июня оба они спокойно вернулись на работу. Официально об этом никто не сообщил, но говорят, что так и есть. "Мы не комментируем ситуацию по нашим отдельным сотрудникам", заявил пресс-секретарь Lloyds Иан Киттс (Ian Kitts). Да и что тут обсуждать - дело-то привычное.

4

ТВ-шоу Существует прямая связь между проблемой ожирения и физической активностью. Интересно, но люди с лишним весом более склонны смотреть реалити-шоу. Кроме того, проблема ожирения дает идеи медиаменеджерам создавать соответствующие передачи. Более 7,2 млн людей в США посмотрели шоу "The Biggest Loser", где победителем становится человек, сбросивший больше веса, чем остальные участники. Счастливчик получал $250 тыс.

Текстильная промышленность Полным людям нужна просторная одежда. Именно такую концепцию разработала корпорация Casual Male Retail Group, создав сеть магазинов Big & Tall, которая в год зарабатывает больше полумиллиарда долларов. И это не предел. Компании будут дальше создавать продукцию, которая нужна людям с лишним весом. Ведь если возникает спрос, на него появляется предложение

Энергетика На первый взгляд может показаться странным, но энергетические компании имеют выгоду с того, что люди имеют лишний вес. Как правило, люди с лишним весом гораздо больше времени проводят дома. Как следствие - потребляют электричество. Но это не все. Летая на самолетах, люди с ожирением утяжеляет общую массу воздушного судна, что приводит к тому, что расход топлива возрастает.

ПОГОДА НА РЫНКАХ Игорь Наймушин "Шокирующими выглядят те жадность и цинизм, выявленные в случаях манипулирования ставкой LIBOR". Управление финансовыми услугами Великобритании.

О чем тут спорить? Пуритане, они как будто забыли, в каком мире живут. Зеленая машина финансовой системы не работает и не должна работать по принципам честного, прозрачного и открытого рынка. Это джунгли, где выживает сильнейший, где противопоказано работать по регламенту и где сговоры и тайные манипуляции - признак силы, а не преступление. Если у тебя есть доступ к рычагам управления, не будет зазорным его использовать. Уж точно лучше, чем сидеть сложа руки и смотреть на происходящее. Ведь если первым не захватить нити, марионеткой начнет управлять кто-то другой. В марте был дан старт историческому процессу, который призван изменить правила игры на рынке. Регуляторы туманного Альбиона вместе с группой надзорных органов из Евросоюза, США и других стран начали думать над тем, что пора бы уже пересмотреть методы расчета и определения ставки межбанковского кредитования LIBOR. А ведь именно от Лондонской ставки межбанковского предложения пляшут финансисты при определении ставок кредитования не только в Соединенном Королевстве, но и во всей Европе. Косвенно она используется вообще во всем мире - на всех пяти континентах учитывается ее уровень при предоставлении заимствований или открытии взаимных обязательств. Более того, многие компании как финансового, так и промышленного секторов проводят размещения долговых обязательств, устанавливая в качестве купонной выплаты LIBOR плюс или минус определенный процент. Добавим сюда потребительский рынок, зальем все это доброй порцией процентных деривативов и получится $350-360 трлн существующих контрактов.

А судьи кто? Ставка LIBOR - долгожитель рынка. С 1984 г. начали закладываться основы современного принципа ее расчета. Сегодня все выглядит довольно просто: LIBOR задают каждый рабочий день специалисты Британской ассоциации банкиров (British Bankers Association). Они опрашивают 16 крупнейших банков Великобритании по стоимости их заимствований на "сегодня". В расчет принимаются заимствования на 10 разных периодов от овернайта до одного года в долларах, евро, иенах, швейцарских франках - всего в 15 валютах. 4 самых низких и 4 самых высоких значения отбрасывают, из оставшихся 8-ми вычисляется среднее – это и есть LIBOR. Но вот последние годы в адрес процесса относительно свободного формирования ставки посыпалась гора критики со стороны финансовых регуляторов различных стран. Они требует взять под контроль механизмы ее формирования. Пока это сделать нельзя: законодательно власти Великобритании не могут оказывать давление на механизм определения LIBOR в соответствии с Актом финансовых услуг и рынков страны. Однако десятки выявленных случаев нарушения правил открытого формирования ставки вынудили службы Ее Величества по-новому взглянуть на положение дел в секторе. В охоту на ведьм уже включились регуляторы Великобритании, Канады, Сингапура и США. Внезапно всем им стало очень интересно, как же банкиры научились дурить надзорные органы. Как они вступают в сговоры, пытаются контролировать ставку, манипулировать ею? В результате всех этих манипуляций реальная стоимость заимствований отличается от той, что видят регуляторы. Она оказывается куда выше, то есть видимые риски существенно ниже скрытых.

Куда смотрели? Действительно, как же так получилось, что банкиры находились в сговоре друг с другом и занимались манипулированием ставки? Для начала важно уяснить, что существуют специальные барьеры конфиденциальности, известные как "Китайские стены" (“Chinese walls”). Они отгораживают сотрудников подразделений банков, которые отвечают за извещение властей о размере ставок, от инвестиционных банкиров, которые не прочь этими ставками поуправлять. Механизмы эти считаются настолько серьезными, что их даже называют непреодолимыми и неприступными. В общем, все кирпичики системы безопасности

5

выглядит очень красиво и радужно. Как бы не так! В анонимных интервью банкиры по обе стороны от стены неоднократно признавались в том, что регулярно обсуждали ставки друг с другом. Более того, известны случаи, когда обсуждения и согласования проводились в рамках не одной компании, а всего финансового сектора страны. Причем особенно сильно такие переговоры стали проводиться с 2007 г., после того как денежный рынок Великобритании встал. Ниже приведу вскрытую переписку сотрудника Barclays, который занимается определением ставки и защитой, с сотрудником инвестиционного офиса этого же банка. Трейдер просил своего друга поддерживать ставку на искусственно низком уровне. А: "Сделано... для тебя, большой мальчик". В: "Приятель, я у тебя в долгу! Заходи через день после работы, и я открою бутылочку Bollinger (французское шампанское)".

B: "Это снова твой надоедливый коллега... Есть вариант подняться за месяц... Если возможно, нужна низкая 3-месячная... если получится... спасибо".

No comments.

На ловца и зверь бежит Надо признать, банкиры любят играть с процентными ставками. По данным британского регулятора FSA, за 12 месяцев по конец апреля 2010 г. на этом попались 56 банкиров. За следующий отчетный год - по апрель 2011 г. - число уличенных преступников выросло до 71 трейдера. Ну а за год по апрель 2012 г. их ряды пополнили всего 47 человек. В любом случае, это лучше, чем в 2003 г., когда удалось поймать за руку всего-навсего четырех участников рынка. Кстати, риски в данном случае для самих банкиров огромные. Перед их носом захлопываются двери в банковский сектор - имена вносятся в черные списки компаний. Это не просто увольнение из одного банка, ведь тогда можно было бы устроиться на работу в другой и продолжить там свое черное дело. Нет, все куда серьезнее - речь о пожизненном запрете на работу в финансовом секторе. В этом свете миллионные штрафы, которые регуляторы накладывают на трейдеров, выглядят лишь досадной неприятностью и не больше. Хотя по всей строгости революционного закона судят и сами компании. Именно Barclays стал главной жертвой разбирательств из-за того, что удалось вскрыть почту сотрудников и найти письма, которые стали доказательствами преступлений. В результате Barclays пришлось заплатить властям США и Великобритании кругленькую сумму. Barclays PLC оштрафовали на $452 млн. В Великобритании FSA наложило штраф в 59,5 млн фунтов стерлингов, или $92 млн. Комиссия по торговле сырьевыми фьючерсами США (Commodities Futures Trading Commission, CFTC) откусила свои $200 млн. А справедливый Минюст США забрал свои $160 млн. А вот в Еврокомиссии разбирательства вокруг Barclays продолжаются до сих пор. Там все еще выясняют, как банки создали картель и договаривались по стоимости заимствований. В Англии все еще ведутся расследования FSA против Citigroup Inc., UBS AG, ICAP Plc, Lloyds Banking Group Plc и Deutsche Bank AG. На днях удалось выкрутиться Royal Bank of Scotland Group Plc: крупнейшая банковская группа Шотландии заплатит 150 млн фунтов стерлингов или $233 млн за нечестные игры с LIBOR. Ну а всего по миру ведутся дела против дюжины компаний. Так, например, в Канаде - это JPMorgan Chase & Co., Royal Bank of Scotland, Deutsche Bank AG, HSBC Holdings Plc, Citigroup Inc., ICAP Plc, RP Martin Holdings Ltd. и другие.

В сухом остатке .. В марте Lloyds уволил пару своих сотрудников,

которых уличили в манипулировании ставкой LIBOR. Банкиры договаривались, как нужно устанавливать ставку, для того чтобы всем было комфортно. Герои наших дней - трейдер подразделения иновалютных деривативов Александр Дьюб (Alexandre Dube) и его коллега из отдела процентных деривативов Джон Аргент (John Argent). Им грозил суд и замок на дверях банковского бизнеса.

27 июня оба они спокойно вернулись на работу. Официально об этом никто не сообщил, но говорят, что так и есть. "Мы не комментируем ситуацию по нашим отдельным сотрудникам", - заявил пресс-секретарь Lloyds Иан Киттс (Ian Kitts). Да и что тут обсуждать - дело-то привычное.

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИДЕИ ОАО "Сургутнефтегаз" Сургутнефтегаз объявил о том, что планирует в ближайшие пять лет ввести в разработку 25 новых месторождений. По словам главы компании, в 2011-м году Сургутнефтегаз уже ввел в разработку пять новых месторождений – четыре в Западной Сибири, одно в Якутии, а всего за последние пять лет было введено в эксплуатацию 12 месторождений. В 2011-м году компания вела разработку на 60 месторождениях. Дальнейшие темпы работ по освоению новых месторождений компания планирует только увеличивать, причем весьма радикально: в планах в ближайшие пять лет ввести еще 25 новых месторождений в Западной Сибири, Восточной Сибири, а также в Тимано-Печоре. Мы считаем данную новость позитивной для котировок компании, поскольку существенное увеличение дебита и объема добываемой продукции способно существенно увеличить выручку и денежный поток. Отметим, что компания не планирует приобретать активы в России или за рубежом, аргументируя это достаточным количеством ресурсов. Цель: 37,2 Рекомендация: Держать

ОАО "Газпром" Газпром объявил о том, что спрос во II полугодии позволит выполнить план по добыче в 2012-м году в объеме 528,6 млрд. кубометров газа. Сейчас отставание от плана 10 млрд. кубометров. Пока никаких пересмотров по итогам Iполугодия концерн не делал и пока делать не собирается, поскольку необходимо дождаться третьего квартала, который и должен стать эффективным для добычи 2012-го года. Член правления Газпрома Всеволод Черепанов сообщил, что по итогам первого полугодия добыча оказалась ниже плана на 10 миллиардов кубометров газа. В Iквартале добыча превышала план на один миллиард кубометров, но во втором квартале план пришлось ежедневно корректировать на 150 миллионов кубометров. Мы считаем, что концерн сможет выполнить план по объему добычи, несмотря на то, что снижение добычи к плану может составить в целом по году в пределах 2%. Главное, чтобы уровень добычи соответствовал спросу на рынках, поскольку априори возможности Газпрома существенно выше. Цель: 221,2 Рекомендация: Держать

ОАО "Лукойл" Стало известно, что дочерняя структура крупнейшей российской частной нефтяной компании ЛУКОЙЛ до 7 сентября 2015-го года может приобрести на рынке ее акции на сумму до $2,5 млрд. Компания планирует осуществить приобретение акций через свою дочернюю структуру LUKOIL Investments Cyprus Ltd. Напомним, что сейчас этой структуре уже принадлежит 9,19% акций ЛУКОЙЛа. В принципе, данная инициатива не является новацией: ранее ЛУКОЙЛ объявлял о том, что компания рассматривает возможность выкупа акций, находящихся в обращении, на сумму $2-3 млрд. и осуществления их вторичного размещения при проведении листинга на Гонконгской фондовой бирже. Срок выкупа акций истекает 7 сентября 2015 года, однако компания уточняет, что планирует осуществить покупку до середины 2015-го года. ЛУКОЙЛ уже выкупал свои акции с рынка на сумму порядка $5 млрд. в ходе продажи, осуществлявшейся американской ConocoPhillips, которой ранее принадлежало 20% ЛУКОЙЛа. Еще в мае в ходе презентации стратегии на 2012-2021 годы для инвесторов в Гонконге ЛУКОЙЛ сообщил о том, что он рассматривает возможность листинга не только в Гонконге, но и в Шанхае. Президент компании Вагит Алекперов в апреле прошлого года говорил, что ЛУКОЙЛ может разместить акции в Гонконге после стабилизации рынка и окончательного выхода из финансового кризиса. Мы считаем данную новость нейтральной для котировок компании, поскольку она не нова для инвесторов. Очевидно, что ЛУКОЙЛ ищет возможность повысить свою капитализацию: помимо обратного выкупа компания говорила о возможном проведении вторичного публичного размещения своих акций в Гонконге в размере 13% уставного капитала, выкупленных у американской ConocoPhillips. Цель: 2580 Рекомендация: Держать

ОАО "Акрон" Акрон обнародовал отчетность по МСФО за I квартал 2012-го года, согласно которой чистая прибыль выросла на 34% до уровня в $169 млн. Выручка группы за отчетный период увеличилась на 33% до уровня в 18,42 млрд. рублей, а в долларовом выражении выручка составила $609 млн. Обнародованные показатели по чистой прибыли и выручке оказались существенно выше прогноза по рынку, согласно которому чистая прибыль Акрона ожидалась в размере 3,6 млрд. рублей, а выручка – на уровне 16,817 млрд. рублей. Показатель EBITDA по итогам квартала составил 4,911 млрд. рублей, что на 7% выше прошлогоднего результата и примерно на уровне прогноза. Уровень рентабельности по EBITDA за первый квартал прошлого года при этом сократился до 27% с 33%. Производственные результаты Акрона также оказались весьма позитивными: общий объем производства товарной продукции в I квартале 2012-го года вырос на 6,3% до уровня в 1,577 млн. тонн. Производство товарного аммиака и минеральных удобрений выросло на 5,9% до уровня в 1,34 млн. тонн, а продукция органического синтеза и неорганической химии выросла на 8,6% до уровня в 235 тыс. тонн. Мы позитивно оцениваем данные результаты позитивно для бумаг Акрона, поскольку ценовые снижения на рынках минеральных удобрений в конце 2011 года - начале 2012 года довольно сильно сменились новым циклом роста по причине постоянно увеличивающейся потребности в продуктах питания во всем мире, что, в свою очередь, увеличивает потребность в минеральных удобрениях. Что касается долговой нагрузки группы, то соотношение показателя EBITDA к чистому долгу составило 1,5 по сравнению с 1,6 по состоянию на конец 2011-го года, что дает возможность Акрону увеличивать объемы капитальных вложений. Весной этого года

6

компания запустил новую установку по производству карбамида на промышленной площадке "Акрон" мощностью 335 тыс. тонн в год, а сейчас Акрон планирует строительство агрегата аммиака мощностью 700 тыс. тонн в год. С учетом исключительной важности сырьевого сегмента для Акрона, приемлемый уровень долговой нагрузки дает хороший повод для роста котировок компании. Цель: 1278 Рекомендация: Покупать

ОАО "АЛРОСА" Крупнейшая алмазная компания опубликовала весьма сильные результаты за Iквартал 2012-го года, которые в целом совпали с ожиданиями рынка. Рост выручки стал возможным благодаря восстановлению объемов продаж с 4,8 млн. карат в IV квартале 2011-го года до 9,5 млн. карат в I квартале 2012-го года. Выручка выросла на 27% кв/кв до уровня в $1,2 млрд., тогда как EBITDA выросла на 145% в квартальном сопоставлении до уровня в $537 млн., что повысило уровень рентабельности EBITDA до уровня в 44%. Чистая прибыль Алросы в I квартале 2012-го года составила $421 млн. по сравнению с убытком в аналогичном периоде прошлого года благодаря доходу от курсовых разниц в размере $145 млн. Рентабельность чистой прибыли составила 34%. С учетом того факта, что российское правительство может продать свою 14%-ю долю в АЛРОСе на бирже в русле общей волны приватизации госдоли в капиталах крупных компаний в ближайшие годы, ликвидность акций АЛРОСы увеличится по причине увеличения количества акций в свободном обращении. Планы АЛРОСы весьма агрессивны: компания планирует увеличить объем добычи алмазов на 12-18% до уровня в 38-40 млн. карат к 2021-му году, что даст возможность увеличить выручку в 2,8 раза до $12 млрд. в том числе и благодаря росту доли подземной добычи с текущих 27% до 63% и ожидаемого роста цен на алмазы. Мы считаем данные отчетности позитивными для котировок Алросы, поскольку с учетом монопольного положения Алросы на российском и мировом рынке алмазов спрос на продукцию компании будет довольно стабилен. Объемы продаж и средняя цена реализации, по мнению компании, составят около 10 млн. карат и $150 за карат соответственно. Даже если объем добычи АЛРОСы вырастет на 2-3% в годовом сопоставлении до 36-37 млн. карат, то компания будет обеспечена приемлемым ростом выручки. Цель: 45,6 Рекомендация: Покупать

ОАО "Аэрофлот" Генеральный директор "Аэрофлота" Виталий Савельев заявил о том, что капитализацию компании можно было бы повысить за счет увеличения free float с нынешних 6% до 20%. Аргументы в пользу принятия подобного решения объясняются необходимостью повысить капитализацию компании. Сейчас у Аэрофлота в свободном обращении находится около 6,5% акций, что, по мнению руководства компании, является крайне незначительной суммой. Скорее всего, такое решение появилось после того, как акции Аэрофлота довольно сильно просели в цене за последний год – с 70 до 39 руб. за акцию. Одним из путей увеличения количества бумаг, находящихся в свободном обращении, может стать продажа казначейских акций. Если в этом году конъюнктура рынка будет соответствовать возможностям размещения, то казначейские акции Аэрофлот будет продавать. Мы считаем, что пока акции существенно недооценены, вряд ли компании будет продавать акции себе в убыток. Возможно, в качестве варианта повышения капитализации компании стоит рассмотреть проведение SPO, но все будет зависеть от конъюнктуры рынка. Мы весьма пессимистично оцениваем перспективу проведения SPO в ближайшее время. Мы оцениваем данную новость как нейтральную для бумаг Аэрофлота, поскольку планы по приватизации авиакомпании носят длительный характер, особенно, с учетом планов государства активно приватизировать долю в акционерных капиталах ряда компаний не ранее 2015-2016-го годов. Цель: 54,8 Рекомендация: Держать

ОАО "Северсталь" Напомним, что в конце мая одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний, российская "Северсталь" объявила о своем намерении выкупить у акционеров около 170 млн. акций, что составляет около 17% уставного капитала при коэффициенте выкупа 0,1965796360. В период предложения с 21 мая по 19 июня 2012 года акционеры "Северстали" подали заявки на выкуп 864,789 миллиона акций компании. Ранее компания сообщила о намерении уменьшить уставный капитал, выкупив около 170 миллионов собственных акций по цене 390 рублей за одну ценную бумагу. Таким образом, сообщалось о планах выкупить ценные бумаги на сумму около 66,3 млрд. рублей. Для завершения процедуры выкупа владельцы акций "Северстали" должны передать ценные бумаги на лицевой счет компании в соответствии с условиями предложения. Передача должна быть произведена в период с 25 июня до 4 июля 2012 года включительно. "Северсталь" осуществит оплату за акции в течение 15 дней с даты, в которую все приобретаемые акции были зачислены на лицевой счет компании, говорится в сообщении. В рамках сделки "Северсталь" собиралась выкупить, а затем погасить 170 миллионов из приблизительно 193 миллионов квазиказначейских акций, которые ранее находились на балансе ее дочерней компании Lybica Holdings и были получены Lybica в ходе сделки по выделению золотодобывающей компании Nordgold. Оставшиеся после выкупа акции "Северстали" будут и далее принадлежать Lybica и использоваться в соответствии с общими корпоративными целями. Мы считаем данную новость нейтральной для котировок Северстали, поскольку решение об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения части размещенных акций в целях дальнейшего погашения было принято уже довольно давно. Ожидается, что погашение выкупленных акций компании начнется в июле текущего года. Цель: 415,2 Рекомендация: Держать

МИРОВЫЕ РЫНКИ

Помидоры, пчёлы и другие напасти

Сергей Егишянц

Пристальное внимание привлёк саммит лидеров ЕС Из политических новостей минувшей недели отметим развитие предвыборной гонки в США – хотя рейтинги кандидатов близки, система избрания президента сложна, поэтому важен расклад по каждому штату: и тут в последнее время у Обамы есть успехи – в переходных штатах (без чёткой ориентации на республиканцев или демократов), где обычно и решается судьба выборов, его популярность растёт; впрочем, тут главные события ещё впереди – до голосования больше четырёх месяцев. Наконец подвели итоги выборов в Египте – с минимальным преимуществом победил кандидат исламистов; последние на радостях написали на своей странице в Facebook, что нашли нового врага – это… томаты: "Помидор христианский. Ярким доказательством этого является то, что когда его режешь, внутри возникает крест. Есть помидоры грешно!" – со столь свежим взглядом на мир подозрительные салафиты успеют поведать ещё немало интересного. Из стихийных бедствий отметим землетрясение магнитудой 5.7 в Китае: погибло минимум четверо и ранено свыше 100 человек. Иная беда постигла буддийский монастырь на севере Таиланда – монахов неожиданно атаковали их же пчёлы: 19 покусанных в тяжёлом состоянии, некоторые из них даже впали в кому. Совсем другие картины у хорошо умеющих заботиться о собственной безопасности европейцев – особенно талантливы в этом плане немцы: на сей раз им рассудилось конституировать (судом! всё как положено) вредоносность обрезания, приравненного к нанесению тяжких телесных повреждений; сейчас право на эту процедуру даётся лишь "по медицинским показаниям" – местные мусульмане и иудеи пребывают в изрядном недоумении, не зная, что им теперь делать.

Работа требует жертв! Денежные рынки. Ведущие центробанки отдыхали – на будущей неделе заседают Банк Англии и ЕЦБ, причём от последнего ждут (хотя и не вполне уверенно) снижения ставки от текущего уровня в 1.0% годовых. Пока же процент урезал Банк Израиля – на 0.25% до 2.25% годовых; центробанк Венгрии оставил ставку на прежнем уровне 7.0%. Кризис продолжает распространяться по миру: в мае рекордный уровень "плохих кредитов" отмечен в Бразилии (свыше 6%) – впрочем, тут история исследования невелика и стартует с 2000 года. В США в центре внимания студенческие займы, о которых мы уже не раз писали – похоже, Конгресс всё же образумился и решил (согласованно представителями обеих партий) не снимать льготу на процент в этой сфере: это отменит повышение ставки с 3.4% до 6.8% с середины года – что могло бы иметь тяжёлые последствия. Но с пузырём нужно что-то делать: задолженность по студенческим кредитам в последние 10 лет более чем учетверилась, достигнув триллиона долларов; невыплаченные займы есть у 37 млн. американцев; задержки платежей по кредитам достигают 8.7% - это больше, чем по ипотеке. Однако исправить ситуацию сложно: среди жителей США 18-29 лет официальный уровень безработицы составляет 12.1%, реальный – вдвое больше; в состоянии безработицы или неполной занятости находится половина выпускников университетов и колледжей последних лет, так что дело, как обычно, в состоянии экономики страны. Оно же повинно и в громком банкротстве: разорился город Стоктон в Калифорнии – и это пока самое крупное событие такого рода среди муниципалитетов (в городе проживают почти 300 тыс. человек), но явно не последнее. Власти США и Британии оштрафовали Barclays на 450 млн. долларов за манипуляции ставкой LIBOR, имевшие место в течение пяти лет – поскольку этим развлекались все ведущие банки мира, продолжение ожидается очень скоро. Не менее любопытен слух, что J.P.Morgan Chase из-за "ошибки трейдера" потерял не 2, а 9 млрд. долларов – и хотя сам банк пока молчит, рынки уже напряглись, потому что это уж слишком много. С запросом о помощи к ЕС официально обратился ещё и Кипр – уже пятая страна еврозоны. В ответ агентство Fitch снизило суверенный рейтинг страны, а заодно показатели трёх её крупнейших банков. Другое агентство, Moody's, срезало рейтинги 28 банков Испании – причём более половины из них потеряли сразу по 3-4 пункта; аукционы по размещению коротких облигаций показали резкий взлёт доходностей и снижение спроса на мадридские бумаги; правительство собирается повысить НДС ради увеличения доходов казны – но теперь все прежде всего ждут обнародования деталей помощи Испании от ЕС и МВФ. То же касается и Греции – но тут возникло неожиданное препятствие: едва назначенный министр финансов Рапанос угодил в больницу – да так, что вынужден был уйти в отставку; к счастью, замена нашлась быстро – поэтому миссия ЕС и МВФ была только отложена, а не отменена; кстати, премьер Самарас тоже ненадолго побывал в больнице. Не верят рынки и в Италию – доходности её 10-летних облигаций подскочили до 6.3% годовых, худших с января. Правительство Монти продавило в парламенте реформу рынка труда – увольнять станет в целом намного проще, влияние профсоюзов уменьшится: как откомментировала профильный министр Форнеро, "Работа – это не безусловное право, за неё нужно бороться и приносить жертвы". Во Франции новое правительство впервые за 6 лет повысило размер

7

Иллюстрация: Артём Попов минимальной зарплаты с поправкой на инфляцию – до сих пор все корректировки не превышали размер роста цен; заодно вырастут налоги на богатых и будет введён налог на дивиденды – всё с той же целью сбалансировать бюджет. Об этом нужно продолжать заботиться и британцам – у них дыра ширится, а доходы валятся. Между тем, в мае налоговые поступления снизились уже и в Германии (впервые за 2 года) – они оказались на 4.3% ниже, чем год назад: тревожный симптом. Наконец, рейтинг Германии снизило агентство Egan-Jones – это, конечно, не лидер рынка, но тоже важный его индикатор. Пристальное внимание привлёк саммит лидеров ЕС – руководство Союза (президент Ван Ромпей, глава Еврокомиссии Баррозу) предложило резко усилить интеграционные процессы, в том числе и политические: по сути они хотят создать федерацию – но немногие страны Европы готовы поступиться своим суверенитетом в пользу брюссельской бюрократии. Особенно негодует Германия – подозревающая (и не без оснований!), что всё это затевается, дабы она платила за всех остальных; в ответ бундесканцлерин Меркель патетически воскликнула: "Пока я жива, единой ответственности по долгам не бывать!" – сказано смело, поскольку пожизненной власти ей никто не обещал. Да и оппозиция наступает: лидер социал-демократов Габриэль требовал от Меркель инициировать меры уменьшения процентов по заимствованиям Италии и Испании – иначе, мол, "валютный союз взлетит на воздух". Премьер Италии Монти настаивал санкционировать использование средств стабфондов ЕС для покупок облигаций на рынке с целью снизить доходности по ним – Меркель была против, но, столкнувшись с давлением со всех сторон, вынуждена искать компромисс: не определённых условиях покупки бондов теперь возможны; допускается и прямое кредитование банковских пулов проблемных стран из стабфондов; наконец, ЕЦБ станет надзорным органом за всеми банками еврозоны – которых при нужде рекапитализируют. ЕЦБ смягчил залоговые требования по своим кредитам – т.е. по сути негласно расширил эмиссию. План создания банковского союза не нравится, кроме Германии, также Британии: он подорвёт роль Лондона как финансового центра континента – в ответ премьер Кэмерон решил мелко пакостить, блокируя запланированное расширение расходов ЕС на 100 млрд. евро за 5 лет, но страны еврозоны обошли это препятствие. За все напряги Меркель пришла лишь одна ослаба: её сборная проиграла в полуфинале Чемпионата Европы по футболу, избавив от необходимости лететь к ненавистному Януковичу на финал! Валютные рынки. На форекс вернулась "кризисная" модель: доллар и особенно йена дорожали, а прочие валюты рассматривались как рисковые и в основном дешевели – исключением стал только австралийский доллар, который поддержало известие о намерении Китая начать торговать с Зелёным континентом напрямую, через обмен юаней на осси (что повысит спрос на последние). Рубль стабилизировался – зато евро против доллара упало до 1.24, а йена вернулась к 79. Однако в пятницу известия с саммита ЕС резко повысили интерес к риску – и евро подскочило сразу к 1.27. Фондовые рынки. Ведущие биржи мощно валились в понедельник и четверг, а росли во вторник, среду и пятницу – в целом они скакали вверх-вниз отчасти из-за саммита в верхах ЕС, а отчасти по причине повышенной волатильности, привычно наблюдаемой в конце месяца и квартала. В общем вторая четверть получилась тяжёлой – все индексы упали; если не считать ожидаемо худших показателей стран PIIGS, то мрачнее всего обстоят дела у Китая – биржа Шанхая прорвала минимум текущего года и приближается к дну года прошлого, а там уж рукой подать и до худших значений 2008 года; из прочих отметим индикатор биржи Парижа – ему также до прошлогодних низов совсем недалеко, а дальше остаются только эпические минимумы 2009 и 2003 годов.

МИРОВЫЕ РЫНКИ

Источник: SmartTrade Товарные рынки. Вопреки общему мрачноватому настрою рынков, нефть держалась молодцом: Brent отскочила к 98 долларам за баррель, а WTI – к 85. Природный газ в США и вовсе взлетел на 45% от недавних низов, хотя, конечно, 100 долларов за 1000 кубометров – это по-прежнему очень дёшево. Промышленные металлы дешевели – и даже пятничный подскок не отыграл предыдущего падения (особенно у палладия); зато золото под конец месяца одним ударом отыграла всё – и вернулось к 1600. Зерновые продолжают расти из-за неидеальной агроклиматики по кукурузе в США, а по пшенице – в США, России, Казахстане и Китае; "за компанию" дорожали зернобобовые, корма и даже прежде весьма прибитое растительное масло. Пытается отскочить от низов говядина – а свинина и особенно молоко продолжают активно расти в цене. Кофе перестал валиться; древесина и какао стабилизировались; сахар дорожает – зато хлопок снова подешевел.

Источник: Barchart.com

Бюджет и бардак Азия и Океания. Промышленное производство в Японии в мае обвалилось на 3.1% в месяц – это худшая динамика с прошлогоднего землетрясения; индикатор деловой активности обрабатывающего сектора (PMI) упал до 49.9 пункта – чуть ниже отметки 50, разделяющей рост и падение; индекс доверия в малом бизнесе в июне опять снизился; строительные заказы упали год к году. Цены на корпоративные услуги в мае остались в микро-плюсе (+0.1% к тому же периоду прошлого года) из-за эффекта низкой базы, сформировавшегося после землетрясения год назад; а потребительские цены уже вернулись в минус (-0.1%). Занятость уменьшилась на 300 тыс. – но и безработица сжалась: местные статистики резко увеличили численность рабочей силы. Розничные продажи в мае выросли на 0.7% в месяц и 3.6% в год – тому виной взлёт ранее убитых землетрясением покупок автомашин (+47.3% к маю прошлого года); по той же причине распухли траты домохозяйств; в то же время реальный располагаемый доход пошёл вниз, а продажи в крупных розничных сетях продолжают снижаться (–0.9% в год после –0.6% в апреле). В попытке пополнить бюджет правительство провело через парламент решение об удвоении налога с продаж (с 5% до 10%) к 2015 году – вот только вряд ли эта идея сильно вдохновит покупателей. В Новой Зеландии в мае торговый баланс ухудшился против апреля – экспорт просел на 1.3% в месяц и 4.4% в год, зато импорт, напротив, вырос (на 0.8% и 1.1% соответственно); индекс делового доверия в июне жёстко упал – но остался в явном плюсе. Из новостей других стран региона отметим восстановление обрабатывающей промышленности Таиланда (в мае +5.5% в год против –0.1% в апреле); промышленное производство Сингапура распухло на 1.8% в месяц – хотя после падежа на 3.3% в апреле это не очень впечатлило; наконец, доверие потребителей Южной Кореи в июне заметно ухудшилось. Европа. Окончательная оценка ВВП Нидерландов нежданно порадовала – вместо предварительных –0.2% вышло +0.3%, но годовая динамика осталась в минусе (на 0.8%); расходы домохозяйств остались без изменений к октябрю-декабрю и упали на 0.7% к январю-марту 2011 года; казённые траты выросли на 0.9% и поддержали экономику; инвестиции в основной капитал сжались на 1.0% в квартал и 3.5% в год. Противоположный сюрприз выдала Британия: ВВП пересмотрели ещё вниз – до –

8

0.3% в квартал и –0.2% в год; показатель октября-декабря тоже урезали (с –0.3% до –0.4%); промышленное производство упало на 0.5%, а строительство – на 4.9%, зато сфера услуг распухла на 0.2%; если бы не госрасходы (+1.9%), всё было бы ещё хуже – что и логично, ведь реальные доходы домохозяйств сократились на 0.9% (как и в предыдущем квартале), а если учесть подлинную инфляцию, то и того больше; дефицит баланса текущих операций расширился сильнее прогнозов. ВВП Франции подтверждён на уровне 0.0% в квартал и +0.3% в год: расходы домохозяйств подросли, зато инвестиции в основной капитал упали. Швейцарский опережающий индикатор KOF в июне неожиданно вырос; деловые настроения в еврозоне опустились до 32-месячного минимума; индекс делового климата тоже продолжает ухудшаться – зато в Италии настроения чуть улучшились, хотя это всего лишь отскок от многолетнего дна. Дефляция (цены производителей в мае и потребительские в июне) наступает везде, кроме Италии – там повышение НДС будет искажать картину весь 2012 год; в Британии, согласно обзору Citi/YouGov, инфляционные ожидания в мае опустились до 2.4% в год – это минимум с апреля 2010 года. Годовая прибавка широкой денежной массы (агрегат М3) в еврозоне внезапно ускорилась – но частное кредитование ушло в минус. Цены на жильё в Британии тоже упали – если верить Nationwide, они в июне опустились на 0.6% в месяц и 1.5% в год, достигнув дна с августа 2009 года; надо заметить, однако, что по другим версиям тут всё далеко не так однозначно – и в любом случае в Лондоне квартиры и дома дорожают. Что, однако, непреложно – это спад ипотечного кредитования: после истечения срока налоговых льгот для покупателей первого жилья интерес к сфере недвижимости зримо угас – как следствие, в мае число заявок на ипотеку по данным Британской банковской ассоциации пало на 3.4% в год до минимума с апреля прошлого года; чистое ипотечное кредитование (сколько выдано минус сколько погашено по старым займам) впервые за всю историю наблюдений с 1997 года ушло в минус (на 73 млн. фунтов). Настроения потребителей Франции и Британии стабилизировались, а Германии – слегка улучшились: у публики передышка после резкого ухудшения доверия в предыдущие месяцы – объективно, однако, радоваться нечему. В Италии зарплаты отстают от цен; во Франции число зарегистрированных безработных за май выросло на 33.3 тыс. (т.е. на 1.2% - это много); а в Германии безработица растёт второй месяц подряд, хотя и не очень активно (в июне +7 тыс. после +1 тыс. в мае) – но вакансий всё меньше. Розничные продажи в Италии в апреле упали на 1.6% в месяц и 6.8% в год; в Германии в мае –0.3% и –1.1% соответственно (явно хуже прогнозов), к тому же апрель пересмотрели из роста в спад; в Венгрии годовая динамика ушла из плюса в минус; зато позитивны числа Польши, Швеции и Норвегии; в Испании в мае падёж замедлился (–4.9% в год вместо –9.8% в апреле), а в Швейцарии замедлился рост потребления согласно индикатору UBS; но в то же время расходы французов в мае нежданно увеличились, а Британия и вовсе поразила в июне вертикальным взлётом баланса продаж – он оказался максимальным в конца 2010 года. Америка. ВВП Канады в апреле вырос на 0.3% в месяц после +0.1% в марте – но если учесть махинации с дефлятором, то выйдет что-то около +0.1% после –0.1%: т.е. по сути стагнация, что не радует. Окончательная оценка ВВП США за январьмарт подтвердила предварительную – рост на 0.5% в квартал и 2.0% в год: но если устранить статистические махинации, то будет –0.2% и –0.7% соответственно; по валовому национальному доходу (ВВД) всё ещё хуже – снижение на 0.5% в квартал и 1.2% в год; душевые показатели, разумеется, и того мрачнее (годовой спад на 1.4% по ВВП и на 1.9% по ВВД) – они опустились до минимумов с 1988 года. Наконец, поскольку оценка дефлятора повышена, совсем плохи реальные зарплаты – в среднем на одного занятого они, с учётом подлинной инфляции, уже на 25.5% ниже пика начала 2000 года и достигли уровней середины 1961 года: иначе говоря, потенциал частного спроса крайне низок, а совокупный спрос держится на бюджетном стимулировании – так что здесь балансировка казны смерти подобна, но и держать в ней изрядную дыру бесконечно нельзя; такая, панимаш, загогулина! Сокращение корпоративных прибылей (пусть минимальное) оказалось первым с конца 2008 года. Заказы на товары длительного пользования в мае наконец выросли после нескольких снижений подряд – ещё бы знать, как очистить показатель от гедонистических извращений, всё время завышающих авто-сектор. Региональные индексы деловой активности в июне подают смешанные сигналы: показатель ФРБ Ричмонда ушёл из плюса в минус – причём компонент новых заказов просто-таки рухнул; то же самое в индексе ФРБ Канзас-Сити – только там ещё не минус, но заказы обвалились; обратная картина у ФРБ Далласа – из плюса в минус и подскок заказов; PMI Чикаго остался выше 50 пунктов, причём занятость выросла, а заказы припали; национальный индекс ФРБ Чикаго снизился сильнее ожиданий аналитиков – в целом можно констатировать стагнацию в производственном секторе США.

Источник: Бюро экономического анализа США

МИРОВЫЕ РЫНКИ Зато оживился сектор недвижимости. В апреле цены на дома по версии S&P/CaseShiller снова выросли (на 0.7% в месяц) – из-за чего темп годового спада сократился до 1.9%, минимальных с ноября 2010 года. В мае продажи новостроек подскочили на 7.6% в месяц и 19.8% в год, достигнув 2-летнего пика в 369 тыс. – впрочем, главной причиной является эффект низкой базы: даже сейчас продажи на душу населения лишь на 30% выше низов 2010 года – зато они остаются вчетверо слабее пика 2005 года. Незавершённые продажи вторичного жилья в мае подскочили на 5.9% до максимума с апреля 2010 года – впрочем, тем самым они лишь отыграли падёж апреля (на 5.5%). Показатель потребительского доверия от Conference Board в июне снизился до 5-месячного минимума – а детали исследования показывают, что снижение цен на бензин лишь незначительно радует американцев, зато тревоги о работе и зарплате беспокоят их всерьёз: свежий аргумент для Бернанке в пользу запуска новой программы количественного смягчения. Аналогичный показатель Мичиганского университета тоже заметно упал – но индикатор Bloomberg, напротив, слега улучшился. Отметим ещё ухудшение настроений бразильцев – что и неудивительно на фоне резкого ослабления тамошней экономики. Первичные обращения за пособиями по безработице в США держатся вблизи отметки 400 тыс. – состояние рынка труда остаётся весьма тяжёлым. Еженедельный мониторинг покупок в розничных сетях от Redbook и ICSC-Goldman Sachs колеблется от раза к разу – но одно очевидно: годовое приращение медленно, но верно сдувается. Что логично: реальные располагаемые доходы американцев даже по официальной версии почти не растут – а уж если сделать поправку на искажения инфляции, то они скорее падают; расходы тоже перестали увеличиваться – трудно понижать норму сбережений дальше (она и так ниже 4%), так что спрос по-прежнему слаб. Россия. МЭР выпустило отчёт за май. ВВП вырос на 0.5% в месяц и 4.2% в год – мы уже отмечали, что на самом деле всё гораздо хуже: годовой рост едва ли превысил 1% даже без учёта календарного фактора (а с ним и вовсе будет спад) – не совсем понятно, зачем эта ложь сейчас, вроде же все выборы позади? Отмечен подскок промышленного производства – впрочем, ключевой сектор машин и оборудования валится 4 месяца подряд, и в мае годовое снижение достигло уже 7.7%. В инвестициях рост на 2.4% в месяц, в строительстве – на 1.7%, в рознице – на 0.6%, безработица на историческом минимуме (повторила дно мая 2008 года) – в общем, всё великолепно? Не совсем – даже официоз местами сквозь зубы признаёт очевидное: например, норма сбережений опустилась до рекордного минимума (6.1%), если не считать пару месяцев брутальной девальвации рубля (а именно, декабря 2008 и января 2009 года). При этом годовая прибавка задолженности по ипотеке достигла 65.6% - это уж слишком, тем более для нынешних экономических условий: пузырь налицо – и его придётся как-то сдувать, иначе он лопнет сам. Профицит торгового баланса сжался до 15.6 млрд. долларов – это минимум с августа прошлого года: напомним, что в мае падёж цен на нефть только стартовал – так что летом ситуация должна заметно ухудшиться. Министр финансов Силуанов заявил, что дефицит федерального бюджета составит 1.5% ВВП – а не запланированные 0.1%; резервов России хватит на несколько кризисных лет (иллюзия) – а чтоб их хватало надолго, следует оптимизировать траты: по мнению чиновника, политика власти в 2008 и 2009 годах была "абсурдной" – причём этого эпитета удостоились в том числе спасения банков и поддержка крупных предприятий. Заодно Минфин не хочет дотировать сельское хозяйство – очень мудро в свете вступления в ВТО; и вообще, он считает нужным давать денег только слабым гражданам – и всё. Куда пессимистичнее настроен бывший начальник Минфина Кудрин – он требует жёсткого урезания расходов казны и падения ВВП России на 3-4% уже в 2013 году: честно говоря, все эти путинские бухгалтеры при власти уже утомили – когда их уже наконец объявят "врагами народа" (а ведь наверняка объявят, когда припрёт)? Пока же в правительстве бардак – очередной путинский "бухгалтер" Сердюков дерзит формальному начальнику Медведу, изгнанные из МВД полицаи находят приют в ФМС; вообще, кадровая политика поражает идиотизмом – идёт тупое переставление одних и тех же фигур с места на место, и так уже много лет. На питерском экономическом форуме в содержательном смысле интересного было немного – зато релакс вышел знатный: начальство побаловало себя водной феерией, где в качестве статуй выступали живые дети. Твиттер Навального взломал известный исполнитель грязных заказов власти (тут же показавший себя тем, что вместо оригинальных текстов поместил на захваченной территории матерщину) – что характерно, случилось это сразу после того, как следователи изъяли у оппозиционера компьютеры с оставленными там ключами и паролями. Министр культуры Мединский попросил телеканал НТВ не показывать фильм "Служу Советскому Союзу" – мол, он "более чем спорный": гендиректор НТВ Кулистиков ответил стихотворением в стиле Юза Алешковского, которое начинается словами "Министр Мединский, Вы большой ученый, в киноискусстве Вы познали толк" – и это телеканал, в последнее время прославившийся стряпанием целого ряда грязных заказух от власти. Наконец выгнали вторую Фурсенку – из РФС: эх, не быть сборной России чемпионом мира 2018 года. Хотя как знать – ходит слух, что начальству любо видеть во главе футбола Человека Грызлова: надеемся, это всего лишь слух – иначе эпоху шизанутого Фурсенки скоро будет впору вспоминать как золотой век!

Динамика цен за прошедшую неделю

9

ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Взгляд на российский рынок На прошлой неделе мы говорили о том, что российский рынок начал ломать месячный восходящий тренд, но для окончательной победы медведям нужно закрепиться ниже уровня 1330. На прошлой неделе мы говорили о том, что российский рынок начал ломать месячный восходящий тренд, но для окончательной победы медведям нужно закрепиться ниже уровня 1330. Именно за эту отметку и развернулась борьба в понедельник, однако быкам все же удалось удержать рынок от падения. В результате на этой неделе мы наблюдали достаточно резкие и безосновательные скачки в обе стороны, но благодаря проходящему двухдневному Саммиту ЕС, точнее новостям с этого направления, уходящая неделя завершается позитивно. Это превратило формирующийся нисходящий тренд в боковик, который может растянуться еще надолго. Индекс ММВБ к текущему моменту прибавляет порядка 2%, а индекс РТС более 2,5%. В целом уходящую неделю можно охарактеризовать как обманную, мы наблюдали достаточно много ложных движений и заскоков, и все это сопровождалось значительным уровнем волатильности и внезапности. Что же касается российской валюты, то здесь ситуация несколько стабилизировалась, и пара доллар/рубль все неполные пять торговых сессий провела в полуторапроцентном боковике. По всей видимости, на какое-то время, рубль перестанет быть объектом активных распродаж, однако среднесрочная перспектива по-прежнему негативна, и российская валюта может опуститься в диапазон 36 – 38 против американского доллара. Тем временем, отток средств из фондов, инвестирующих в России, продолжился, и за неделю с 21 по 27 июня составил $41 млн. против $62 млн. оттока на прошлой неделе, по данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). В результате общий приток с начала года составляет менее $800 млн. Лучше рынка на этой неделе оказался финансовый сектор, рост индекса MICEX FNL к текущему моменту составляет 3,5%, а вот металлургический индекс MICEX M&M напротив, на 0,6% снижается. Самые ликвидные представители отмеченных секторов – Сбербанк и ГМК Норильский Никель прибавляют 1,5% и 3,8% соответственно. В качестве лидера, среди ликвидных бумаг, можно отметить Уралкалий, акции которого за неполную неделю подорожали на 7,5%. Хуже рынка попрежнему Русгидро, со снижением на 2,5%. Как уже отмечалось ранее, текущая динамика, скорее всего, приведет к дальнейшему развитию бокового движения на российском рынке, с элементами высокой волатильности и стремительных движений. Играть краткосрочно в текущих условиях пока не рекомендуется, разве что только внутри дня, ну и для формирования среднесрочных позиций пока тоже не время, следует дождаться проявления более ясной картины. Ключевой поддержкой по индексу ММВБ попрежнему является уровень 1330, и его пробой вниз может означать возобновление движения на 1240.

ИНДЕКС ММВБ Конец недели выдался очень волатильным. После всех пертурбаций ММВБ оттолкнулся от линии поддержки восходящего канала на 1340 и снова направился вверх, добравшись до существенного сопротивления в районе 1375-1380. Позитивом стали первые решения лидеров Европы на саммите ЕС. Если решения саммита ЕС будут и дальше столь позитивными, покупки могут продолжиться вплоть до обновления июньских максимумов Стоит отметить, что движения на этой неделе были довольно техничными. Ближайшее техническое препятствие для индекса – пробитый ранее восходящий тренд на 1385, который теперь выступает сопротивлением. Индекс может снова вернуться к нему. Далее уже будут июньские максимумы на 1395-1400. Значение* 1377,21 Изменение за неделю +2,23% Ближайшие уровни сопротивления 1378, 1385, 1400 Ближайшие уровни поддержки 1340, 1325-1330, 1300

Рынок нефти На конец недели августовские нефтяные фьючерсы марки Brent торгуются вблизи отметки в $93,3. С прошлой пятницы они прибавили 2,5%, стоимость WTI практически не изменилась и осталась на уровне $79,6

10

за баррель. Спрэд между марками вырос и на данный момент составляет $13,7. Уходящая неделя оказалась достаточно неплохой для рынка нефти. Участники торгов немного успокоились, обвальное падение приостановилось. В итоге в данный момент котировки черного золота находятся в рамках коррекционной волны. В ближайшее время есть все шансы еще немного подняться (к сопротивлению $96 по Brent, например). Фоном для этого могут стать те новости, которые поступают с саммита ЕС. Пока реакция на принятые в Брюсселе меры исключительно положительная. Инвесторы позитивно восприняли новость о формировании единого надзорного банковского органа, в рамках которого ликвидность напрямую сможет переткать от созданных «спасательных» фондов и ЕЦБ к конкретным банкам. Тем не менее, среднесрочная техническая картина по Brent не внушает особого оптимизма. Вероятность еще одной серьезной волны снижения с целью обновления недавних минимумов (поход в район $82-83 за баррель) сейчас очень велика. Напомню, что с 1 июля официально будет введено эмбарго направленное против Ирана. После недавнего пересмотра санкций, совет Евросоюза оставил их в силе, согласно январскому решению. В приближении этой даты заместитель министра нефти Ирана Ахмад Калебани заявил о намерении страны наращивать экспорт нефти, невзирая на введенные санкции. Он отметил, что продажи должны быть увеличены с нынешних 2,28 млн. барр. в сутки до 3 млн. к 2015г. А общая добыча за это время вырастит до 5,12 млн. Пока в такие заявления верится с трудом, так как в последнее время мы наблюдаем безальтернативный тренд на сокращение производства нефти в Исламской республике. Продолжает оставаться достаточно сложной ситуация в Норвегии (восьмой экспортер в мире), где закрыты несколько нефтедобывающих платформ из-за массовых забастовок. Сокращение добычи уже составляет около 290 тыс. барр. в сутки или 15% общей мощности.

Торговые рекомендации и новости эмитентов Нефтегазовый сектор ЛУКОЙЛ Наконец-то мы дождались выхода акций Лукойла из бокового канала, в котором они провели почти целый месяц, игнорируя рыночную динамику. Согласно последней торговой рекомендации мы открытии лонг на пробое уровня 1760, который держим до сих пор. Довольно позитивным моментом, с точки зрения технического роста, является то, что бумага, после пробоя уровня, вернулась его протестировать, после чего сильным гэпом устремилась вверх. А вот негативным фактором служит образовавшийся за последние 4 торговых сессии восходящий микротренд, поскольку рост уже начинает приобретать очертания экспоненциального, что говорит о низкой вероятности среднесрочного движения. Но в любом случае особых поводов для беспокойства у нас сейчас нет, мы можем поставить стоп в безубыток, т.е. под уровень 1760, и спокойно ждать достижения цели на 1830. Цена* 1796 Изменение за неделю +5,23% Торговый план: Держим имеющийся лонг с целью на 1830 ипередвигаем стоп под уровень 1760 Акционеры ЛУКОЙЛа утвердили выплату дивидендов в размере 75 рублей на акцию по итогамработы в 2011 году, что на 27% больше дивидендных выплат за 2010 год. Кроме этого, на годовом собрании акционеров было принято решение дополнить устав пунктом, согласно которому компания сможет выплачивать промежуточные дивиденды – по итогам первого квартала, полугодия и девяти месяцев финансового года. Принятые сегодня изменения должны быть одобрены внеочередным собранием акционеров, решение о созыве которого может быть принято советом директоров в сентябре. Кроме того, ЛУКОЙЛ в 2014 году планирует преодолеть рубеж добычи нефти в 100 млн тонн. По итогам работы в

первом полугодии 2013 года в Западной Сибири наметилась устойчивая тенденция к стабилизации и наращиванию объемов добычи нефти. Согласно материалам компании, добыча нефти в 2013 году прогнозируется на уровне 92,3 млн тонн, в 2014 году 100,7 млн тонн, в 2015 году - 105,3 млн тонн. При этом добыча газа увеличится с 22,1 млрд кубометров в 2012 году до 54,5 млрд кубометров в 2021 году. Общий объем добычи углеводородов компанией вырастет со 112,8 млн тонн условного топлива в 2012 году до 170 млн тонн условного топлива в 2021 году.

ГАЗПРОМ После небольшой коррекции и отката почти до 150 рублей последние дни Газпром больше консолидируется в диапазоне 151-154. Новой волной снижения бумага полностью доформировала фигуру «голова-плечи» с техническим потенциалом до 144 и даже ниже. Но до реализации этой формации дело может и не дойти. Первые решения лидеров Европы на саммите ЕС были весьма позитивно встречены мировыми рынками. В результате бумага поднялась до ближайшего сопротивления на 154, тем самым почти нарисовав «двойное дно». Если с саммита ЕС и дальше будут приходить позитивные новости, покупки будут продолжаться с заходом к текущим июньским максимумам. В дальнейшем движение будет зависеть от окончательных итогов этого саммита и действий мировых центробанков уже после него. Цена* 153,17 Изменение за неделю +1,36% Торговый план: Покупка от 154,5 с целью 57-158 и стопом на 152,5. Газпром планирует в июле 2012 года провести очередной этап переговоров по поставкам российского газа в Китай. Очередной раунд консультаций и переговоров, по словам зампреда правления компании Александра Медведева, состоится в июле в Китае. Также А.Медведев подчеркнул, что консультации будут идти на уровне компаний, и напомнил, что сторонам уже удалось согласовать формулу цены при поставках газа в Китай. Зампред правления "Газпрома" добавил, что также на обсуждение вопроса влияют принципы ценообразования на рынке. Кроме того, Газпром резко сократит закупку труб большого диаметра в 2012 году, взяв паузу в крупных инвестициях в трубопроводные проекты. Газпром купит лишь 1,346 миллиона тонн труб в этом году после порядка 2,2 миллиона тонн в прошлом году. Основные поставки придутся на вторую половину года. При этом Газпром не вернется к уровню закупок труб большого диаметра пикового 2011 года еще несколько лет: на 2013-2014 годы компания оценивает потребность примерно в 1,4 миллиона тонн в год. В конце текущего года концерн планирует удвоить мощность газопровода за счет второй нитки Северного потока, проходящего по дну Балтийского моря. Параллельно концерн обещает еще один крупный газопроводный проект - Южный поток в Черном море, рассчитанный на ежегодную транспортировку в Европу дополнительных 63 миллиардов кубометров газа с 2015 года в обход транзитных стран - Украины и Белоруссии. Кроме того, начальник финансово-экономического департамента концерна Андрей Круглов сообщил, что EBITDA Газпрома в 2012 году может снизиться на 10% из-за роста НДПИ, и добавил, что в текущем году "ожидается некоторое снижение показателей добычи газа".

Металлургия ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ В прошлой рекомендации мы советовали присмотреться к открытию коротких позиций в широком диапазоне 5430-5500 руб. Сегодня акции как раз уже успели посетить заданную область. Позитив с саммита ЕС вызвал рост всего российского рынка и естественно бумаги ГМК также не отстают. К тому же в последние дни поддержка акциям оказывается за счет новости о запланированном байбэке 2%-го пакета акций. Обновление предыдущего локального максимума (рост выше 5389) спровоцировало появление

ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ медвежьего сигнала на 4-часовом графике. На индикаторах MACD и RSI образовалась классическая медвежья дивергенция. Данная формация очень часто служит предвестником разворота восходящей тенденции. Более того котировки уже вплотную приближаются к озвученному ранее максимальному среднесрочному потенциалу роста, к 5500 руб. Советуем присмотреться к формированию спекулятивных коротких позиций в широком диапазоне 5430-5500. Цена* 5443 Изменение за неделю +4,31% Торговый план: Шорт частями в широком диапазоне 5430- 5500, соп-заявка на 5550, цель 505 Совет директоров "Норильского никеля" поручил менеджменту компании разработать предложения о целесообразности сокращения инвестиционных расходов компании на 2012 год, а также в случае дальнейшего существенного ухудшения рыночной конъюнктуры. Также совет решил по итогам 2012 года проработать целесообразность внесения изменений в стратегию производственно-технического развития "Норникеля" до 2025 года с учетом рыночной ситуации и перспектив развития мировой горнометаллургической отрасли. Совет директоров "Норильского никеля" также поручил менеджменту компании "с учетом положительного опыта и, учитывая волатильность финансовых рынков" изучить вопрос о целесообразности приобретения до 2% акций компании на открытом рынке. Кроме того, менеджмент "Норникеля" должен предоставить на рассмотрение совета план мероприятий, связанных с уменьшением уставного капитала ГМК и погашением 10%-ного пакета акций до конца 2012 года.

Buyback 2% акций, как одно из средств повышения капитализации, предложил "Интеррос". Эту меру рекомендовали консультанты "Норникеля" и "Интерроса". Этот обратный выкуп акций является мерой поддержки капитализации компании, а не способом частичного выхода мажоритарных акционеров в cash, заявил Владимир Потанин, владелец мажоритария Норникеля, холдинга "Интеррос". У программы, скорее всего, будут заранее оговоренные сроки действия, возможно, до конца года. Дальнейшая судьба 2% акций, которые могут быть выкуплены с рынка - использование их в сделках, продажа или погашение. Конкретные параметры buyback будут рассматриваться позднее – если менеджмент сочтет выкуп целесообразным, детали будут вынесены на другое заседание совета директоров.

Банковский сектор СБЕРБАНК Акции Сбербанка всю эту неделю провели в краткосрочном параллельном восходящем канале, при этом не раз демонстрируя капризное безразличие к довольно важным уровням сопротивления и поддержки, двигаясь вокруг них как угодно. На одном из таких ложных движений, при выходе из «бычьего флага», мы открыли лонг, который был закрыт по стопу на следующий день. И лишь наш среднесрочный шорт, точнее его часть, остается открытой до сих пор. «Пилящий характер» уходящей недели продемонстрировал высокую опасность краткосрочных позиций в текущих условиях, и этот период лучше переждать в стороне. В ближайшее время ложные движения могут сохраниться, и обычно это происходит перед началом настоящего тренда, вот только объективно предсказать его направление пока не представляется возможным. Цена* 84,98 Изменение за неделю +3,26% Торговый план Среднесрочный: Держим имеющийся шорт с целью на 78 и стопом выше 86,

В рамках договоренности с ВТБ Украина выпустила бонды на $1 млрд. Оставшаяся сумма долга перед ВТБ будет погашена по аналогичной схеме. "В июне украинское правительство выплатило половину долга в размере $1 млрд. Вторую часть мы планируем переоформить в июле в ценные бумаги, в еврооблигации, и выпустить их на рынок по рыночным котировкам", - добавил о

Электроэнергетика ИНТЕРРАО Интер РАО свернул международную экспансию, не желая тратить свободные деньги на покупку активов за рубежом из-за возможных рисков в РФ после ужесточения тарифной госполитики и непредсказуемости правил игры. Компания за счет консолидации государственных и ряда частных энергоактивов на сумму свыше $10 миллиардов в прошлом году выросла во второго по мощности в теплогенерации игрока в РФ из посредника во внешней торговле электроэнергией. Кроме того, глава Интер РАО заявил, что государству не стоит торопиться с приватизацией пакета в ИнтерРАО, и добавил, что видит международное SPO компании не ранее, чем через год-два.

Мировая экономика Американские фондовые площадки выглядят на этой неделе достаточно спокойно, основные индексы находятся совсем недалеко от уровней закрытия прошлой пятницы. Торговля в целом проходит в рамках широкого боковика. Сегодня в США закрывается 3 квартал финансового года, по итогам которого индекс широкого рынка S&P500 снизился на 5,5%, DJIA потерял 4,6%, высокотехнологичный Nasdaq Composite в минусе почти на 8%. Внимание инвесторов на этой неделе в первую очередь приковано к европейскому региону. В данный момент проходит двухдневный саммит ЕС в Брюсселе. Пока приходящие новости вызывают у инвесторов лишь оптимизм. Мировые рынки растут на сообщении о том, что в Европе будет создан единый надзорный банковский орган. В этот союз будет интегрирован ЕЦБ и таким образом банки смогут начать получать необходимые средства (на рекапитализацию) напрямую от регулятора, а не от формального посредника-правительства. Также лидеры стран пришли к соглашению относительно "немедленных экономических мер", на которые решено выделить 120 млрд. евро. Они должны способствовать увеличению занятости населения и сокращению долговой нагрузки в таких странах как Испания и Италия. Что касается американского ЦБ, то интересный комментарий сделал глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс. Он заявил, что Федеральной резервной системе в скором времени так или иначе придется принять дальнейшее меры для стимулирования экономики США. Эванс отметил, что самое время начинать выкупать с рынка облигации, добиваясь не только ускорения экономического роста и создания рабочих мест, но и стабилизации цен. Он утверждает, что рынку нужно пообещать, что монетарная политика будет ужесточаться, лишь в случае если безработица опустится ниже 7%, либо инфляция начнет превышать уровень в 3%. Получила продолжение история вокруг истории с банком JP Morgan. По рынку начало ходить много неподтвержденных слухов о том, что убытки одной из крупнейших финансовых корпораций составляют около $9 млрд. Ранее сообщалось, что потери должны быть не более $2-3 млрд. По итогам вчерашней сессии акции банка потеряли 2,5%. В JP Morgan пока категорически отказываются комментировать появившуюся в СМИ информацию. Что касается опубликованной на этой неделе статистики, то среди наиболее важных данных стоит отметить: 1.

Индекс потребительской уверенности, который оказался на минимальных значениях за последние 5 месяцев.

2.

Объем заказов на товары длительного пользования в США в мае увеличился на 1,1% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как ожидались цифры на уровне 0,5%. Индекс, отражающий динамику объема незавершенных сделок по продаже домов на вторичном рынке США, в мае повысился на 5,9% по сравнению с апрелем - до 101,1 пункта. Аналитики ожидали, что показатель вырос в отчетном месяце лишь на 1,5%

ВТБ Глава ВТБ Андрей Костин сообщил, что Украина конвертирует оставшийся долг перед ВТБ в евробонды. ВТБ в июне 2010 года предоставил Украине шестимесячный бридж-кредит (перед размещением суверенных евробондов и получением первого транша кредита МВФ) на $2 млрд под 6,7% годовых. Позднее ВТБ переуступил права по кредиту Украине VTB Capital. Выплата приходилась на июнь 2012 года: полугодичный кредит трижды продлевался в общей сложности еще на 1,5 года. В конце мая этого года Украина подписал договор с VTB Capital, согласно которому $1 млрд и проценты на всю сумму займа должны быть выплачены 6 июня 2012 года, оставшаяся часть займа - 4 июня 2014 года.

11

3.

4.

Окончательная оценка ВВП США за 1 квартал осталась на ожидаемом уровне в 1,9%. Евгений Немзоров . Альберт Короев Леонид Прокопкин . Василий Карпунин

CIBC: Первичная безработица в США за последние недели снизилась В США число первичных обращений за пособием по безработице за неделю, которая завершилась 23 июня 2012г., понизилось и составило 386 тыс. Такие данные приводит Министерство труда США (US Department of Labor). Аналитики ожидали, что этот показатель составит 385 тыс. требований. По уточненным данным, количество первичных обращений за пособием по безработице за предыдущую неделю, завершившуюся 16 июня 2012г., составило 392 тыс., а не 389 тыс., как сообщалось ранее Среднее количество первичных обращений за четыре недели (до 23 июня 2012г.) составило 386 тыс. 750, что ниже пересмотренного показателя за предыдущий четырехнедельный период (387 тыс. 500 заявок) на 750 требований. Американские данные в четверг преподнесли несколько сюрпризов, отмечают аналитики CIBC. Сначала было объявлено о близкой к консенсусу безработице. Первичная безработица в США за последние недели снизилась до 386 тыс. после пересмотренного вверх показателя предыдущей недели в размере 392 тыс. Средний за четыре недели показатель обращений за пособием незначительно снизился - до 387 тыс. Сохраняющиеся требования также немного снизились, хотя и вновь были пересмотрены вверх с предыдущей недели, подчеркнули в CIBC. На проведение аудита Греции "тройкой" кредиторов могут уйти недели На следующей неделе миссия "тройки" кредиторов Греции (Еврокомиссия, Европейский центробанк, Международный валютный фонд) отправится в Афины, чтобы оценить прогресс страны в выполнении программы фискальной консолидации в соответствии с ранее достигнутыми договоренностями с Евросоюзом (ЕС). При этом на аудит, скорее всего, потребуются недели, а не дни, сообщил источник в правительстве Германии в преддверии саммита в Брюсселе. Он уточнил, что миссия "тройки" должна была посетить Афины еще на этой неделе, однако поездка была перенесена в связи с известием о болезни премьерминистра Греции Антониса Самараса, передает Reuters. В немецком правительстве также отметили, что канцлер ФРГ Ангела Меркель и президент Франции Франсуа Олланд в преддверии двухдневного саммита Евросоюза провели "интенсивные" переговоры в Париже, в рамках которых была выполнена "подготовительная работа", о деталях которой информация не поступала. Ранее в четверг, 28 июня, в немецком правительстве сообщили, что саммит ЕС не принесет решения по вопросу наделения Европейского центробанка (ЕЦБ) надзорными полномочиями. В правительстве Германии предупредили, что от встречи не стоит ждать прорывов, так как большинство вопросов, стоящих на повестке дня, являются комплексными и требуют взвешенного подхода.

Wells Capital Management: Фондовый рынок США уже хорошо скорректировался "Рынок акций уже хорошо скорректировался, и доходность облигаций значительно снизилась. И теперь центробанки почти всего мира будут поддерживать ваш инвестиционный портфель. ЕЦБ начал проводить смягчение политики, хотя раньше казалось, что он этого никогда не будет делать. В развивающихся странах сдерживающая политика сменилась на стимулирующую. Я думаю, мы сейчас намного ближе к следующему ралли, когда ISM перестанет снижаться, заявки на пособия по безработице снова пойдут вниз, и инвесторы поймут, что безопасные активы уже перекуплены, при этом циклические акции упали слишком сильно", - заявил в прямом эфире Bloomberg TV главный стратег Wells Capital Management Джим Полсен