Журнал " Начинающий трейдер" 02(96) от 12 .02 .2012 г by Журнал Начинающий Трейдер

Введение в Volume Spread Analysis Стр.39

Трейдер - не сапер, он ошибается много раз Стр.29

Устройство хозяйства. Ресурсы стр.19

Кого считать успешным трейдером Стр.22

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР A NOVICE TRADER №02(96) 12 февраля 2012 ОБУЧАЮЩИЙ ЕЖЕМЕСЯЧНИК ДЛЯ ТРЕЙДЕРА ИЗДАТЕЛЬСКОГО ДОМА «НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР» ВЫХОДИТ ОДИН РАЗ В МЕСЯЦ

НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР №2 (96) 12 февраля 2012 №2 (96) 12 февраля 2012

Команда ньюйоркского офиса Тройки

Ситуация для евро, увы, складывается по негативному сценарию. Трейдинг-деск Тройки в Нью-Йорке полностью повторяет стиль офисов в Москве и Лондоне http://finparty.ru

Золотые запасы Америки

ЕЦБ все-таки расширил ломбардный список, то есть при проведении февральского репо будет принимать в залог мусорные бумаги. Новый режим распространится только на семь банков ЕСЦБ. Золотые запасы

12 февраля 2012

Уильям Дадли, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка

В защиту фондовой биржи

Один из парадоксов современной жизни в том, что очень многие из ее учреждений неправильно воспринимаются почти пропорционально их реальной полезности обществу. Золотые запасы Америки

Эволюция форм торговли и появление товарных бирж

Золотые запасы Америки

Уже несколько веков товарные биржи являются одним из центров рыночной экономики.

Как заработать чуть больше обычного, не прилагая значительных усилий

Общество и экономика: традиция и современность

Устройство хозяйства. Ресурсы

Кого считать успешным трейдером

Биржа и биржевая деятельность в рыночной экономике

Трейдер - не сапер, он ошибается много раз

ПЯТЬ ПАТТЕРНОВ ОБЪЕМА

Медвежий разворот на японских свечах

Стоит ли торговать фьючерсами?

Комбинирование PSAR и ADX

Введение в Volume Spread Analysis

ДИНАМИКА АКЦИЙ КОМПАНИИ В ПРЕДДВЕРИИ ПЕРВИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ

Синхронизация Поворотов Рынка - Сезонное Время по Ганну

Обманы рынка

Чтобы сделать выводы из всех своих ошибок

Закат империи доллара и конец Pax Americana

ЭТАПЫ КРИЗИСА И ЕГО ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ

12 февраля 2012

Инвестиционная мудрость Ричард Уитни

В защиту фондовой биржи Один из парадоксов современной жизни в том, что очень многие из ее учреждений неправильно воспринимаются почти пропорционально их реальной полезности обществу. Несомненно, это относится и к фондовым биржам. Многие люди видят в фондовом рынке только его преходящую спекулятивную внешнюю сторону. Они никогда не заглядывают под эту беспокойную пену и пузыри в огромные экономические течения, движущиеся внутри. При таком близоруком взгляде фондовые биржи выглядят простыми игорными казино, где бездумные ставки могут делаться на ничего не значащие колебания цен. Кажется, нет необходимости говорить, что если это правда, то чем раньше все фондовые биржи упразднить, тем лучше. Непонимание природы и функций рынков ценных бумаг особенно велико во время депрессий, когда сокращение рентабельности в промышленности неизбежно уменьшает кредит и снижает цены на ценные бумаги и товары. Инвесторы и спекулянты одинаково несут тяжелые убытки и очень почеловечески желают найти козла отпущения во многих случаях за их собственные ошибки в решениях. Нельзя с легкостью напасть на теоретический закон спроса и предложения. Всегда гораздо легче критиковать фондовые биржи. Подобные периодически повторяющееся волны ошибочного мнения не следует воспринимать слишком серьезно. В конце концов, если не доводить дело до полной революции во всей нашей экономической системе, нам всегда будут нужны фондовые биржи. С возобновлением нормальной экономической деятельности, что отразится в росте цен ценных бумаг, агитация против них быстро исчезнет. Однако весьма прискорбно, что такие предубеждения получают распространение во времена серьезного напряжения в финансовом положении, когда каждое усилие должно быть направлено на восстановление стабильных условий вместо того, чтобы быть растраченным в борьбе с глупыми экономическими заблуждениями и фальшивыми панацеями. Точный диагноз всегда должен оставаться первым необходимым шагом эффективного подлинного лечения.

Как возникли фондовые биржи Фондовые биржи развивались постепенно на протяжении нескольких веков. Чтобы понять их функции в настоящее время, необходимо рассмотреть их прошлую историю. Как означает их название, они организации, при помощи которых деньги могут быть обменены на ценные бумаги или ценные бумаги на деньги. До семнадцатого века не существовало реальной фондовой биржи в нашем понимании этого слова, потому что не было выпусков акций или облигаций. Но, когда государственное финансирование стало вершиться созданием национальных долгов и выпуском государственныхоблигаций в большей степени, чем частными финансовыми операциями монархического правителя, началось инвестирование в ценные бумаги. Тут же сразу возникла потребность в рынке, где эта новая форма собственности могла бы быть быстро оценена, куплена и продана. Подобным же образом, пока торговопромышленное предприятие оставалось малым бизнесом, фирмы нуждались в небольшом капитале и редко организовывались как акционерные компании; поэтому не существовало облигаций или акций компаний и не было необходимости для них в рынке. Но с приходом промышленной революции паровую тягу впервые использовали на транспорте и в промышленном производстве; промышленным предприятиям стал необходим огромный капитал. В результате стали быстро образовываться акционерные компании, и начался частый выпуск корпоративных ценных бумаг. Облигации и акции новых компаний, созданные таким образом, в свою очередь нуждались в рынке, где они могли бы легко продаваться и покупаться. Эти самые условия возникли во всех современных странах, в одних раньше, в других позже. Но везде эффект был один и

тот же – настоятельная необходимость в постоянном и надежном рынке как для государственных ценных бумаг, так и для ценных бумаг компаний.

Необходимость в дисциплине Форма, которую приняли такие рынки ценных бумаг в конечном счете, также приблизительно одинакова во всех современных странах, и она прошла очень похожий путь естественного развития. Самые ранние рынки ценных бумаг и здесь, и в Европе возникли из уже существовавших оптовых рынков материалов и товаров. В Лондоне первые фондовые брокеры собирались в здании лондонской биржи, первоначально возведенной в качестве здания для купцов. В Нью-Йорке первые фондовые брокеры появились на коммерческих аукционах, проводимых на причалах у начала Уолл-стрита и в расположенных рядом кафе, которые часто посещали торговцы. Однако по мере того, как объем сделок с ценными бумагами рос, наступила вторая стадия эволюции. Фондовые брокеры и дилеры ценных бумаг стали организовывать отдельные рынки на улицах. В Лондоне они толпились в аллее Иксчендж, в Париже на улице Кьянкапуа, а в НьюЙорке в нижней части Уолл-стрита под традиционным платановым деревом. С 1792 по 1817 гг. Нью-Йоркская фондовая биржа собиралась как рынок на обочине, а в наше время Нью-Йоркская биржа на обочине проводила свои встречи в нижней части Брод-стрита, пока не переехала в закрытое помещение в 1921 году. Дисциплина и саморегулирование фондовой биржи основываются непосредственно на возможности исключать, временно отстранять или наказывать своих членов. Повсеместный опыт показывает, что на практике невозможно регулировать и контролировать рынок на улицах города, потому что брокеры, применяющие бесчестную тактику, не могут быть исключены, и сделки с непригодными ценными бумагами не могут быть предотвращены. Соответственно, в каждом важном финансовом

центре первоначальные рынки на обочине постепенно переместились в помещения, приняли уставы, регламентирующие действия своих членов, и усилили эти правила своей властью отказывать в допуске членам биржи, нарушавшим их правила. На такой твердой основе повсеместно выросли скрупулезные и обеспечиваемые применением силы законы поведения членов фондовой биржи. Это наложение порядка и дисциплины на фондовый рынок, вызванное организацией фондовых бирж, одна из наиболее важных функций, и любое полное описание ее многочисленных ответвлений само по себе занимает приличный объем. Особенно полный свод правил с течением времени создан Нью-Йоркской фондовой биржей; им должны соответствовать ценные бумаги, обращающиеся за допуском к сделкам в зале биржи; условия получения права на биржевую котировку на Нью-Йоркской фондовой бирже самые придирчивые и глубокие в мире, включая настойчивые требования обязательной гласности и других возможностей, предназначенных для информирования и защиты инвестирующей публики. Допуск в членство фондовой биржи не просто вопрос покупки "места", ибо претендент должен быть выбран официально, и, если его прошлое каким-то образом сомнительно, он не будет допущен. Методы, которые члены фондовой биржи и их фирмы применяют в своих делах, также подлежат полному и в то же время детальному регулированию правилами и конституцией фондовой биржи. Руководящий комитет биржи может назначать за действия своих членов суровые наказания, которые вряд ли могут быть успешно наложены в публичном суде. С экономической точки зрения, основная функция фондовых бирж в предоставлении ценных бумаг в более готовом для покупки виде, чем это могло быть при иных обстоятельствах. Насколько необходима эта услуга, должно быть очевидно любому, кто задумается, что на самом деле означают экономия и инвестирование.

12 февраля 2012

Инвестиционная мудрость Основополагающая причина, по которой мы, близорукие люди, тем не менее готовы отказать себе в получении наслаждений от насущных желаний и удовольствий, чтобы сэкономить наши деньги и инвестировать их в ценные бумаги, в том, все мы очень хотим иметь резерв средств, к которому можно обратиться в критической ситуации. Но если ценные бумаги, в которые инвестированы сбережения, не могут быть быстро проданы – в любое время, когда бы ни пожелал их владелец, одно из наиболее важных преимуществ экономии будет сведено на нет.

Основная функция Организуя рынок ценных бумаг, поддерживая современную телеграфную связь со всеми частями страны и аналогичную, почти мгновенно действующую тикерную систему для передачи и распечатывания текущих котировок, Нью-Йоркская фондовая биржа способна привлекать цены спроса и предложения на котируемые на ней ценные бумаги со всех частей страны и даже из-за ее пределов. Без этой организации и этих услуг, которые она поддерживает, реальная обращаемость котируемых ценных бумаг может оказаться сомнительной и ненадежной, что и имеет место с теми бумагами, что не допущены на биржу и торгуются на внебиржевом рынке. Будучи всегда важным, этот фактор обращаемости имеет жизненно важное значение во время самых трудных периодов депрессии. В то время, когда никакая другая форма собственности не была готова для немедленной продажи, держатели ценных бумаг всегда могли воспользоваться рынком ценных бумаг, чтобы получить деньги. Задача сохранения таким образом фондовой биржи открытой и поддержания ее функционирования не всегда бывает легкой, хотя, как ни странно, власти фондовой биржи иногда подвергаются ожесточенным нападкам со стороны близоруких людей в то самое время, когда свободный и открытый рынок ценных бумаг, который они поддерживают в условиях огромных трудностей, почти единственное препятствие на пути полного прекращения кредита. Другая функция фондовой биржи, часто неправильно понимаемая, касается установления цен в ее торговом зале. Иногда, когда ценовые тренды ценных бумаг не устраивают определенные группы людей или отдельных людей, они склонны

обвинять в этом саму фондовую биржу. Это совершенно нелогично. Сама фондовая биржа не покупает, не продает ценные бумаги и не устанавливает цены. Действительная функция фондовой биржи поддержание открытого и свободного рынка по строгим правилам и с удобными возможностями, на котором каждый может без труда покупать и продавать. Цены на фондовом рынке последовательно отражают силы спроса и предложения, возникающие из ордеров на покупку и продажу, поступающих от всей публики.

Новый капитал для промышленности Другая важная функция фондовой биржи, гораздо реже ценимая по достоинству, это ее стимулирующее воздействие, которое имеющийся рыночный механизм привносит в приток нового капитала в промышленность. Фондовый рынок не просто пассивное место встречи, где спрос и предложение сходятся вместе, – это динамичный механизм, посредством которого ценные бумаги могут быть проверены и постепенно распределены по инвесторам. Во многих случаях выпуску абсолютно новой ценной бумаги не удастся привлечь консервативных инвесторов, желающих видеть длительные и хорошо проверенные данные по рентабельности, стоящие за ценными бумагами, которые они покупают. Существование организованного рынка ценных бумаг позволяет осуществляться именно этому желаемому процессу "созревания" и, таким образом, постепенному переходу новых ценных бумаг в сейфы инвесторов. Выпуски новых ценных бумаг могут распространяться, потому что существует спад поглощения инвесторами старых выпусков. От этих процессов, в свою очередь, зависит финансирование крупной промышленности и торговли. Мало кто спорит с этими и другими в равной степени базовыми функциями фондового рынка. Основной вопрос критики фондовой биржи – ее возможности в большинстве случаев используются для "спекуляции". Однако более тщательный анализ самой "спекуляции" без труда покажет, что ее нельзя отменить, потому что она нужна для сдерживания рисков, неизбежных и присущих владению ценными бумагами. Если бы фондовый рынок был доступен только для инвесторов, он не смог бы постоянно функционировать, следовательно, не мог бы делать ценные бумаги истинно и гарантированно

оборачиваемыми. Более того, новые ценные бумаги могли бы выпускаться лишь с большим трудом, так как обычно именно спекулянт берет большую их часть, пока они не станут "выдержанными" и привлекательными для инвесторов. В действительности экономисты давно сравнивают экономическую функцию спекуляции с функцией страхования. И то, и другое – методы поглощения риска. На рынке ценных бумаг инвестор может избежать или переложить риски только благодаря присутствию и деятельности спекулянта. Инвестор может приобретать "выдержанные" выпуски, потому что спекулянт пожелал держать их до тех пор, пока они не стали "выдержанными". Когда его ценные бумаги начинают выказывать признаки ухудшения, инвестор может продать их в основном потому, что спекулянт возьмет их у него с рук долой вместе с риском, который они влекут за собой. Если эти риски владения не могут быть таким способом переведены на спекулянта по желанию инвестора, последний будет вынужден принять их сам, и само инвестирование станет по необходимости спекулятивным. После больших колебаний цен ценных бумаг, произошедших по всему миру за последнее десятилетие, вполне естественно, что все должны очень хотеть видеть большую стабильность цен на фондовом рынке. Поэтому предложены многие внешне благовидные схемы для искусственной "стабилизации" фондового рынка. Беда с подобными планами в том, что им не удается проникнуть в действительную суть ситуации. Единственный способ стабилизировать цены ценных бумаг – это стабилизация рентабельности промышленного производства. До тех пор, пока рентабельность колеблется, цены ценных бумаг, которые от нее зависят, обязаны колебаться. Искусственные стабилизационные схемы для фондового рынка, при условии, что они действительно реальны, смогут только привести к манипулированию ценами ценных бумаг, что заставит их говорить неправду относительно стоимости ценных бумаг, которую они должны правдиво отражать. Любые такие искажения цен ценных бумаг, какими бы благонамеренными они ни являлись, вызовут опасность создания несоответствия между ценами и стоимостью, что может быть скорректировано только необычно сильными и внезапными ценовыми колебаниями.

Рэй Далио (Ray Dalio)

12 февраля 2012

Биржевая торговля

Эволюция форм торговли и появление товарных бирж Уже несколько веков товарные биржи являются одним из центров рыночной экономики. За это время был накоплен огромный опыт, который может быть полезен для нашей страны именно сейчас, когда происходит кардинальное изменение роли товарных бирж в отечественной экономике. Появившиеся в 1990-1991 гг., в период формирования российского рынка, отечественные биржи первоначально выполняли не свойственные товарным биржам функции, являясь одновременно и биржами в определенном понимании формы организованного рынка, и оптовыми магазинами, и посредническими звеньями торговли. В те годы по числу созданных товарных бирж Россия обогнала, пожалуй, все остальные страны вместе взятые. С началом коренных реформ экономики в 1992-1993 гг. некоторые функции бирж перешли к другим субъектам рынка, а число самих товарных бирж резко сократилось. Уцелевшие биржи встали перед проблемой трансформации своих операций с торговли товарами на торговлю фьючерсными контрактами. Именно в этот период на смену ажиотажного, поверхностного интереса к товарным биржам пришло стремление изучить фьючерсную биржу на более серьезной, профессиональной основе. Однако этот естественный интерес во многом сдерживался и сдерживается до сих пор отсутствием фундаментальной литературы по биржевой проблематике. Товарные биржи, прошедшие многовековой путь от локальных рынков наличного товара до высоколиквидных международных рынков срочных контрактов, представляют собой яркий пример саморазвивающегося рыночного института, ставшего неотъемлемой частью производственно-финансовых операций большого числа компаний и организаций. Сохраняя свои оригинальные черты - открытость проведения торговых сессий, конкурентный способ заключения сделок, биржи совершенствуются как с технической точки зрения (пример - электронные системы биржевой торговли), так и за счет расширения видов совершаемых операций и торгуемых контрактов. Современные товарные биржи - результат длительной эволюции различных форм оптовой торговли и одновременно один из видов организованного товарного рынка. Исторически первоначальной формой оптовой торговли можно считать караванную торговлю. Ее отличали эпизодичность, нерегулярность проведения, отсутствие определенного места торговли и правил осуществления. На смену ей пришла ярмарочная торговля. В Средние века стали возникать как небольшие, так и довольно крупные ярмарки, время и место проведения которых было точно обозначено и о проведении которых участники предварительно оповещались. Само значение слова "ярмарка", в переводе с немецкого обозначающее "ежегодный рынок", свидетельствует о регулярности и организованности этой формы торговли. На ярмарках в Европе в XII-XIII вв. проводились сделки с наличным товаром как с немедленной

Брюгге

оплатой, так и с отсрочкой платежа. На некоторых ярмарках были разработаны стандартные требования к качеству различной продукции, а затем и введена практика торговли по образцам, а не только конкретными наличными партиями. Ярмарочная торговля того времени велась по строгим разработанным внутренним правилам. Например, английские кодексы поведения купцов регулировали порядок взаимоотношений между контрагентами сделок, устанавливали стандартные формы для товарных контрактов, векселей, складских квитанций и других документов. Нарушивший кодекс и не исполнивший своих обязанностей купец мог быть исключен из торгового сообщества. На ярмарках существовал свой способ решения спорных вопросов и конфликтных ситуаций ярмарочный суд. В то время его называли "суд людей с пыльными ступнями", так как его участники купцы - долгие дни и месяцы находились в дороге. Ярмарочный суд был прообразом современного арбитража. И все же на определенном этапе ярмарочный способ организации торговли перестал устраивать его участников. К XVI в. бурное развитие торговли в связи с открытием Америки и укреплением капитализма в Европе привело к появлению постоянных, а не периодических мест торговли, возникли специализированные торговые центры, в своем роде оптовые магазины, иными словами появились биржи. Существует несколько версий происхождения термина "биржа". Согласно одной из них в бельгийском городе Брюгге, который находился на пересечении многих европейских торговых путей и поэтому именовался "маклером христианских народов", была особая площадь, на которой собиралось для торгов купечество. Площадь носила название "де бурсе" (de burse) по имени крупной маклерской конторы господина Ван де Бурсе, владевшего здесь большим домом. Герб фирмы с изображением трех кожаных кошельков (мешков), которые на местном наречии именовались "the buerse", был вывешен на здании. Владелец конторы предоставил свой дом для сбора купцов и, возможно, дал название этой форме торговли. Вообще характерно, что первые биржи часто располагались в гостиницах или чайных, а затем постепенно заняли постоянное место в специальном здании. Рассматривая развитие оптовой торговли, можно заметить не просто смену мест организации торговли и правил их проведения, а существенные изменения в самом способе ведения торгового процесса. Любая самая простая торговая операция - это соединение спроса и предложения на определенный товар, а метод, осуществляющий это соединение, свидетельствует о степени развитости рыночных отношений. В караванной торговле мы можем наблюдать простейшую форму рынка - базар. Торговый процесс организован самым элементарным образом: сидящие продавцы ждут покупателей. При таком способе спрос (покупатель) ищет предложение, а если вспомнить об эпизодичности и неорганизованности караванной торговли, то этот поиск может идти довольно долго Ярмарочный тип торговли отличается наличием торговых рядов, часто специализированных на определенных товарах. Здесь предложение призвано улавливать спрос, а специализация продавцов способствовать ускорению поиска. Но при этом стороны имеют определенные роли, которые не изменяются. Как только объемы операций многократно возрастают, ярмарка начинает перерастать в биржу. Биржу отличают: - моментальность встречи спроса и предложения; - сменяемость ролей; - резкое ускорение процесса заключения сделки.

Как отмечалось, биржа является также одним из видов организованного рынка. Организованным товарным рынком называется место, где собираются покупатели и продавцы для осуществления торговых операций по определенным, установленным правилам. Всем видам таких рынков присущ ряд общих черт: • • • •

строго определенные правила проведения торгов; открытость в осуществлении торговых операций; наличие оборудованных торговых площадей, складских и офисных помещений; система связи и информации.

12 февраля 2012

Биржевая торговля Продолжение,начало на стр.8

Элементы организованного рынка можно было наблюдать еще в древности. Так, в Древнем Риме в определенное время проводились собрания торговцев, которые назывались "коллегия мер-каторум". Проходили они в определенных местах - продажных рынках ("фора вендалия"), которые были центрами распределения товаров, поступавших со всех концов Римской империи. Преобладали на них бартерные операции, но заключались и сделки с денежной оплатой. Иногда заключались и договоры с отсроченным во времени окончательным расчетом. Эту практику можно сейчас наблюдать и на современных биржах.

Амстердам Итак, биржа возникла в Европе в период первоначального накопления капитала. И если не считать объединения денежно-меняльных контор, то первыми биржами были товарные. По некоторым данным, первые биржи появились в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция), и их появление было связано с возникновением там крупных мануфактур и ростом международной торговли. К числу первых бирж относят возникшую в 1531 г. биржу в Антверпене. Современники называли эту биржу "бесконечной ярмаркой". Биржу в Антверпене можно считать и первой международной, так как в торгах на ней участвовали купцы и товары из многих стран Европы. Эта биржа имела собственное помещение, над входом в которое была установлена надпись на латыни "для торговых людей всех народов и языков". В истории бирж большое значение имела Амстердамская товарная биржа, возникшая в 1608 г. На Амстердамской бирже впервые была введена торговля по образцам и пробам товаров, а в дальнейшем были установлены средние качественные нормы для товаров, что позволило вести торговлю без представления самой продукции на биржу. Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали проводиться операции с ценными бумагами. Торговля велась облигациями государственных займов Голландии, Англии, Португалии, акциями Голландской и Британской ОстИндской, а позже - Вест-Индской торговых компаний. Всего на этой бирже котировались ценные бумаги 44 наименований. Примерно с 1720 г. на этой бирже начали распространяться спекулятивные сделки с ценными бумагами. И лишь потом эта игра перекинулась на товарные сделки. В начале XVIII в. Амстердамскую биржу посетил Петр I. Именно оттуда он именным указом повелел Сенату учредить в России "буржу". Все же развитие бирж в XVIII в. шло довольно медленно, и в основном они располагались в портах, через которые шли крупные потоки международной торговли. Биржи первоначального периода были биржами реального товара, обслуживавшими потребности торговли. В XIX в. таких бирж стало много во всех крупных странах Европы, а также Северной Америке и Японии. Различный подход в разных странах к вопросу об участниках биржевого торга дал в процессе развития бирж две ее разновидности: открытую и закрытую биржу. На открытой бирже торговля велась непосредственно самими участниками хозяйственных отношений, т.е. продавцами и покупателями реальных товаров, каждый из которых имел доступ на торги. Однако по мере увеличения объема операций появилась необходимость в привлечении специализированных участников-посредников, что позволяло самим продавцам и покупателям не тратить времени на осуществление операций. Часто эти посредники выделялись из числа наиболее удачно действующих участников либо появлялись извне. В переходный период во многих случаях существовала открытая биржа смешанного типа, на которой действовали как сами продавцы и покупатели, так и посредники. Одна из групп посредников специализировалась на операциях для клиентов, а другая вела сделки от своего имени и за свой счет. На закрытой бирже торговля велась только специализированными участниками, всем другим лицам доступ в зал для торговли был запрещен. Появление биржи закрытого типа привело к существенным изменениям в организации биржевых операций, так как потребовалось создать систему сбора и обработки заказов на осуществление операций от клиентов. В итоге крупнейшие биржи стали создавать свои периферийные службы за пределами главного здания биржи, что приблизило торговлю к клиентам. Существование бирж открытого и закрытого типов было связано не только с определенными этапами в развитии самих бирж, но и во многом определялось ролью государства в этом процессе. Так, в Англии и Америке государство никак не вмешивалось в деятельность бирж, они носили характер корпорации либо частного учреждения и являлись закрытыми организациями. В то же время в Германии государство само учреждало их и всесторонне регулировало их деятельность. Эти биржи именовались публичными и носили открытый характер. Интересное исследование истории бирж провел русский ученый А.Филиппов, который изучал товарные биржи начала XX в. Он выделил четыре основных типа бирж в зависимости от сочетания двух факторов:

• •

степени вмешательства государства в сферу биржевого оборота; формы организации бирж как открытых или закрытых рынков.

Как отмечал А.Филиппов, биржи первого типа - это доступное для всех собрание. Такие биржи либо вообще не имели каких-то законодательных норм, регулирующих их деятельность, либо это регулирование было весьма ограниченным. Правительство брало на себя функцию только общего надзора за порядком на биржах. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое

помещение предоставлялось либо правительством, либо какой-то компанией. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции. Второй тип бирж - это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля регулируется законодательством и находится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, сама биржа представляет собой открытое собрание, а члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К такому типу относилось большинство германских бирж, за исключением бирж в городах Ганзейского союза. Третий тип бирж - биржа, закрытого типа, но всесторонне регламентируемая государством. В этом случае участники биржевой торговли объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Этот комитет строго подчиняется правительственному органу. Как и во втором случае, деятельность бирж регламентируется законом и находится под административным контролем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такой тип бирж встречался в Австро-Венгрии и России. И наконец, четвертый тип биржи - это свободная корпорация или частное учреждение. В этом случае биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей (так происходило в США и в некоторых случаях в Великобритании), либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей (Великобритания). Специального биржевого законодательства в этом случае может не быть, либо оно очень ограничено. Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи является, естественно, закрытым. Развитие бирж и биржевой торговли отразилось и на объектах торговли, т.е. биржевых товарах. Уже на том этапе, когда была введена торговля по образцам; к товарам, продаваемым на бирже, стали предъявляться такие требования, как массовость, однородность, делимость. Со временем добавляется и такой необходимый признак, как возможность установления фиксированного качества (стандарта). Очевидно, что эти признаки присущи прежде всего сельскохозяйственной продукции и сырьевым товарам, которые и представляют собой основную массу товаров, обращающихся на товарной бирже. До середины XIX в. товарные биржи были биржами реального товара, главная функция которых - канал крупной оптовой торговли. В своей высшей форме биржа реального товара приобрела следующие черты:

• • • •

торговля осуществляется на основе описания качества и в отсутствие самого товара; продаваемые партии товара стандартизованы, однородны и взаимозаменимы; проводимые на бирже операции могут иметь как производственнопотребительскую, так и спекулятивную направленность; торговля ведется по строго определенным самой биржей правилам при активном взаимодействии как продавцов, так и покупателей.

Во второй половине XIX в. стали возникать новые виды бирж фьючерсные биржи, или биржи срочных контрактов. Такие биржи выполняли несколько другие функции. В этот период упало значение бирж реального товара в связи с развитием прямой торговли и монополизацией производства, но зато резко увеличилось ее новое значение как центра ценообразования и страхования рисков. Ярмарка в Дьеппе

12 февраля 2012

Сер г ейАзарин.

Однажды я прочитал такие слова: «Говорите с каждым в соответствии с его уровнем понимания сути вещей». Сказанные великим человеком, жившим в VII в.н.э., бережно сохраненные его учениками и так дошедшими до нашего времени. Его философия до сих пор будоражит умы, соединяет и разделяет людей. Почему? Потому что даже на сегодняшнем уровне прогресса и технического развития человечества сами люди сталкиваются с теми же проблемами морального плана, что и раньше. Те, кто связал свою судьбу с фондовым рынком, наиболее ярко испытывают весь набор чувств, присущих человеку. Зависть, жадность, страх, ненависть, лень, благодарность, одержимость. Каждое из них, в той или иной мере, отвечает требованиям персонального развития отдельно взятого биржевого игрока и не может быть изменено без изъявления желания самим человеком. Биржевой аналитик - это человек, от которого зависит благосостояние людей, которые обращаются к нему за советом. Я не говорю об аналитиках, пишущих иллюзорные комментарии без доли практического смысла. Я говорю о тех, кто связан договором о материальном вознаграждении за предоставление своих аналитических прогнозов. Инвесторы, доверяющие мнению своего аналитика, готовы удовлетворять его материальные потребности. Значит, на нем висят моральные обязательства за благосостояние его клиентов. Аналитик, который не стремится прослыть шарлатаном, должен учитывать, что не все его клиенты-инвесторы разбираются в лабиринтах биржевой игры. Большая часть из них вообще не понимает, как на этом «непонятном рынке» можно зарабатывать деньги. Многие из них не обладают способностью понимать, на ваш взгляд, «простые вещи». У некоторых инвесторов понимание есть, но и им аналитик может нанести непоправимый ущерб, предоставив чисто информативные сведения. Например, два инвестора задают своему аналитику вопрос: «Что вы скажете о текущей рыночной ситуации?». Аналитик ответит: «Я считаю, что цены на акции достигли максимума и рынку предстоит падение». Инвесторы: «Почему, ведь цены только начали расти?»

которыми тот пользуется. И о которых весьма отрицательно наслышан сам инвестор. Поэтому в практической деятельности он стал полагаться только на свою интуицию. В этот раз она ему подсказала, мол, если рынок растет, то зачем продавать сейчас, пусть акции растут и дальше. Это его уровень понимания. Я многих не обрадую, если скажу, что причина разорения второго инвестора кроется не в нем самом, а в правильности действий аналитика. Поскольку «интуитивный» инвестор пришел к нему за советом, предварительно оплатив услуги аналитика. Что же должен был сказать аналитик, чтобы заработали оба инвестора?

Как заработать чуть больше обычного, не прилагая значительных усилий

Первому: «Я считаю, что цены на акции будут падать, потому что на технических (или фундаментальных) индикаторах сформировались устойчивые сигналы на продажу» - в речи апеллировать к техническому мышлению. Второму: «Я думаю, что на рынке ожидается падение. Судя по ощущениям, рынок находится в весьма перегретом состоянии и мое шестое чувство говорит мне, что завтра-послезавтра будет обвал. Помните, как ... (здесь надо упомянуть сходный случай из прошлого)?» - в речи постоянно говорить о чувствах и переживаниях. Результатом проявленной мудрости такого аналитика будет не один, а два инвестора, которые получат прибыль на рынке. Вполне возможно, что число инвесторов у такого прозорливого аналитика будет стремительно возрастать. И, что самое приятное, с этим будет расти его личное благосостояние и чувство морального удовлетворения. Что станет постоянным достоинством человека, который не забывает о прошлом, извлекает прибыль из настоящего и с оптимизмом смотрит в будущее.

Аналитик: «Напротив, рынок растет достаточно давно. К тому же, согласно техническим (или фундаментальным) индикаторам, мы имеем сигналы на продажу, и нынешний уровень всего лишь повод для фиксации прибыли по хорошим ценам». В результате мы получим следующую картину. Первый инвестор примет слова аналитика и продаст акции, тем самым сохранит свой капитал во время падения рынка. Почему? Потому что он доверяет аналитику и доверяет тем техническим (или фундаментальным) индикаторам, которыми тот пользуется. И о которых весьма положительно наслышан сам инвестор. Он достаточное количество раз сталкивался с теми моментами, когда эти «непонятные кривые линии в MetaStock» предвосхищали падение или рост рынка. Это его уровень понимания. Второй инвестор проигнорирует слова аналитика и оставит на счету акции, как следствие – потеряет не только возможность заработать на падении рынка, но и часть своих денег. Почему? Потому что хоть он и доверяет своему аналитику, но он не доверяет тем техническим (или фундаментальным) индикаторам,

Охота на Герчика

12 февраля 2012

Сергей Егишянц главный экономист инвестиционной компании ITinvest.

В наше время очень часто можно услышать суждения об экономических материях с точки зрения той или иной традиции. К сожалению, связь людей с такими традициями в наш либеральный век нередко оказывается разорванной, так что подобные суждения местами страдают неполнотой, а то и откровенными несообразностями. Ниже мы попробуем оглядеть современный нам мэйнстрим в свете базовых идей и фундаментальных ценностей, характерных для европейских народов – прежде всего, христианских. А заодно и в свете того, как эти ценности были реализованы в прошлые эпохи – в некотором отношении такой подход даёт возможность нащупать любопытные аналогии. Христианство Христианская традиция весьма сурова ко многим обычным сегодня ценностям. Ещё в Ветхом Завете народу Божьему категорически запрещалось давать друг другу деньги в рост (см., например, Исх.22,25; Лев.25,37; Втор.23,19; Пс.14,1-5; Иез.18,13 и др.), а также брать взятки и отнимать всё имущество у бедных, в том числе у законных должников. В новозаветную эпоху эта традиция сохранилась: каноны православной Церкви содержат прямой и категоричный запрет на взимание роста для всех служителей Церкви. Вот, к примеру, 17-е правило I Вселенского собора: Поскольку многие причисленные в клир, любостяжанию и лихоимству последуя, забыли Божественное писание, глаголющее: сребра своего не давай в лихву; и, давая в долг, требуют сотых; судил святый и великий Собор, чтобы, аще кто, после сего определения, обрящется взимающий рост с данного в заём... или нечто иное вымышляющий, радя постыдной корысти, таковый был извергаем из клира, и чужд духовнаго сословия Как следует из приведённого текста, взимание процентов воспринимается именно как "постыдная корысть" для всякого христианина. Правда, конкретные правила касаются по большей части клириков, что понятно: их мера наказания всегда одна – "да будет извержен" (то есть станет мирянином), тогда как мирянина извергать некуда, поэтому конкретное наказание (епитимью) ему определяет священник на исповеди, а единого правила нет. Но квалификация самого действия однозначна: по Божественному Писанию, к числу возбранённых дел принадлежит лихва и рост, и приобщение к своему стяжанию чужаго, чрез некое преобладание, хотя бы то было под видом договора (6-е правило св. Григория Нисского). Кстати, в этом правиле ростовщичество перечислено среди бесспорно возбранённых проявлений любостяжания в одном ряду с воровством, гробокопательством и святотатством. Причём дело не ограничивается только деньгами – подобный же рост по натуральным кредитам возбраняются точно так же: например, по слову св. Иеронима Стридонского, ростом и переизбытком называется всё то, что... получают сверх того, что дали Для согрешившего подобным образом возврат в прежнее достоинство возможен лишь деятельным покаянием – например, так: вземлющий лихву, аще восхощет неправедную корысть истощити на нищих, и впредь от недуга любостяжания свободен быти, может принят быти в священство (14-е правило св. Василия Великого). Вообще, это традиционное евангельское понимание искупления греха неправедной корысти: достаточно вспомнить историю мытаря Закхея, сказавшего: Господи! половину имения моего я отдам нищим, и, если кого чем обидел, воздам вчетверо – и сподобившегося ответных слов Христа: ныне пришло спасение дому сему (Лк.19,8-9). Таким образом, случай дачи денег взаймы одним человеком другому, персонально и для возмещения недостатка у заёмщика, очень прост: когда человек просит денег от нужды великой, нельзя пользоваться случаем и налагать на него бремена тяжкие и неудобоносимые, требуя от должника вернуть больше, чем он брал. Более того, если должник не сможет вовсе вернуть взятые деньги, христианину и тогда нельзя требовать сделать это во что бы то ни стало: И если взаймы даёте тем, от которых надеетесь получить обратно, какая вам за то благодарность? ибо и грешники дают взаймы грешникам, чтобы получить обратно столько же. Но вы... благотворите, и взаймы давайте, не ожидая ничего (Лк.6,34-35). Совсем другое дело – коммерческий кредит, выдаваемый ростовщиками, менялами или банкирами торговцу или предпринимателю. Иначе говоря, кредит тому, кто изначально берёт его не от нужды, а от желания получить прибыль. Впрочем, и тут обычно старались отвратить коммерсантов-авантюристов от жизни в долг и свести заимствования к исключительным случаям (требование залога, ограничения на процентные ставки и т. д.) Дело тут в том, что само по себе накопление богатств для христианина есть мерзость – и проистекает такое восприятие из евангельской притчи Спасителя: у одного богатого человека был хороший урожай в поле; и он рассуждал сам с собою: что мне делать? некуда мне собрать плодов моих? И сказал: вот что сделаю: сломаю житницы мои и построю большие, и соберу туда весь хлеб мой и всё добро моё, и скажу душе моей: душа! много добра лежит у тебя на многие годы: покойся, ешь, пей, веселись. Но Бог сказал ему: безумный! в сию ночь душу твою возьмут у тебя; кому же достанется то, что ты заготовил? (Лк.12,16-20).

12 февраля 2012

Политика и экономика Древний Рим, реконструкция

Заметьте, этот человек ничего не украл, не удержал никакой платы у работников – он, что называется, на своём горбу вырастил богатый урожай, однако расслабиться ему всё же не удалось: богатство осуждается Богом само по себе – поэтому богатым адресуются евангельские слова горе вам, богатые! (Лк.6,24). Важно понять, однако, что под богатством понимается тут не имущество вообще, а то, что позволяет ничего не делая прожить много лет – это не земля (которую нужно сначала возделать, чтобы получить достойный плод), не дом и т. п. Иначе говоря, богатство в традиционном христианском понимании – это не "активы всего", а только "ликвидные активы": грубо говоря, мешок денег. Характерна в этом смысле история из "Отечника" св. Игнатия Брянчанинова: Некоторый монах в Нитрии, более бережливый, нежели скупой, забыв, что за тридцать сребреников продан был Господь наш Иисус Христос, накопил сто златниц, занимаясь тканием полотна. Монах умер - златницы остались. Монахи собрались для совещания, что делать с деньгами? Там жило около пяти тысяч монахов, каждый в отдельной келии. Одни присуждали отдать деньги нищим, другие - отдать в церковь, некоторые - передать родственникам. Но... святые старцы по действию обитавшего в них Святого Духа определили: похоронить деньги вместе с господином их и при этом сказать почившему: серебро твоё да будет в погибель с тобою (Деян. 8, 20). Это событие навело такой ужас и страх на всех монахов Египта, что с того времени они признавали за тяжкий поступок иметь в запасе даже одну златницу. Приведём ещё слова св. Симеона Нового Богослова, развёрнуто выражающие позицию православного Предания на сей счёт: Существующие в мире деньги и имения являются общими для всех, как свет и этот воздух, которым мы дышим, как пастбища неразумных животных на полях, на горах и по всей земле. Таким же образом всё является общим для всех и предназначено только для пользования

его плодами, но по господству никому не принадлежит. Однако страсть к стяжанию, проникшая в жизнь как некий узурпатор, разделила различным образом между своими рабами и слугами то, что было дано Владыкою всем в общее пользование...

Дьявол внушает нам сделать частной собственностью и превратить в наше сбережение то, что было предназначено для общего пользования, чтобы посредством этой страсти к стяжанию навязать нам два преступления и сделать виновными вечного наказания и осуждения. Одно из этих преступлений - немилосердие, другое - надежда на отложенные деньги, а не на Бога. Ибо имеющий отложенные деньги... виновен в потере жизни тех, кто умирал за это время от голода и жажды. Ибо он был в состоянии их напитать, но не напитал, а зарыл в землю то, что принадлежит бедным, оставив их умирать от голода и холода. На самом деле он убийца всех тех, кого он мог напитать. Из сказанного выше вполне очевидно, что любое общество, построенное на буржуазной системе ценностей (накопление богатств и кредит), категорически неприемлемо для христианства. Впрочем, осуждение богатства (в вышеописанном смысле) христианской традицией вовсе не означает возвеличивание бедности: бедность не порок, но и не добродетель. Поэтому типичное для православия выражение житейских чаяний – это не "богатство" и не "бедность", но "достаток": лучше тот, кто трудится и имеет во всём достаток, нежели кто праздно ходит и хвалится, но нуждается в хлебе (Сир.10,30). В любом случае, размер имущества не является сколько-нибудь важным атрибутом человека – или, говоря словами Спасителя, жизнь человека не зависит от изобилия его имения (Лк.12,15).

12 февраля 2012

Политика и экономика Plaza de Toros (площадь боя быков)

Традиционное общество Далее мы попытаемся понять, как исторические традиционные общества решали проблему сочетания работоспособной экономической системы и нравственных запретов, о примерах которых говорилось выше. Тут, однако, сразу нужно сделать пару замечаний. Первое из них касается термина "традиционное общество", ныне чаще всего понимаемый в меру испорченности понятий либерально-глобалистской системы ценностей, которая всё пытается превратить в шоу, подменяя содержание формой. Для неё "традиционное общество" - это курная изба, удобства на улице и лошадь как главное средство передвижения. Меж тем, в реальности это вполне определённый термин – его правильнее было бы назвать "обществом традиций": это такое общество, в котором выделяется надличностный субъект права – народ, понимаемый как совокупность охраняемых государством традиций (земля, вера, язык, обычаи). Римское право определяет народ как племя людей, родившихся на одной и той же земле (Секст Помпей Фест), а его традиции как молчаливое согласие народа, укоренившееся длительной привычкой (Ульпиан). Соответственно, в таком обществе наряду с универсальными правовыми нормами (запрет убийств, воровства и т. д.) имеются и специфические, сообразные традициям каждого народа и действующие на территории его традиционного проживания. Вот почему в том же римском праве есть принципы вроде такого: вне территории действующего права можно ему не подчиняться безнаказанно (Павел). Римская империя так и была устроена: например, экономический строй Египта был жёстко-социалистическим, тогда как в Италии господствовали обычные частнособственнические отношения. Второе замечание касается того, что принимается в качестве исторической модели традиционного общества. Обычно в качестве таковой выставляют средневековую Западную Европу, что по-хорошему следовало бы счесть

злонамеренной провокацией. Потому как Западная Европа в тот период – это обиталище дикости, которое считать образцом какой-либо модели цивилизации совершенно невозможно: цивилизация там просто отдыхала. Степень деградации человеческой культуры, социальной инфраструктуры, систем жизнеобеспечения и просто уровня потребления по сравнению с Римской империей была столь высока, что такое общество может быть образцом разве только того, чего не должно быть Города опустели, а те, что оставались, утопали в нечистотах. Люди не мылись зачастую годами: к примеру, даже в 16 веке королева Елизавета Английская мылась аж раз в три месяца, а до 14 века всё было ещё запущеннее – кстати, французы стали придумывать косметику именно по причине распространявшегося тогда человеческими телами даже во дворцах жуткого смрада (Людовик XIV из-за этого велел придворным активно пользоваться духами – а ведь это уже конец 17 века!) Эпидемии в таких условиях были перманентными (например, чума, пришедшая в середине 6 века, отступила лишь в конце 7). Во взаимоотношениях людей в первые после падения Рима 500-600 лет господствовало варварское кулачное право: писаные законы римского типа игнорировались, вместо них работали кодексы вроде "Салической правды" франков, где подробно расписывались наказания за увечья, ставшие обыденными в практике человеческих отношений горячих варварских парней. Например, такие статьи: Если кто изувечит руку или ногу другому, лишит его глаза или носа, присуждается к уплате 100 солидов. Если же у него эта изувеченная рука остается висеть, присуждается к уплате 63 солидов (29,1-2). Наука и искусство были заброшены, как и вся прочая городская культура. Господствовали дикие суеверия и предельно грубые нравы. Попытки свалить все эти вещи на Церковь, объявив их христианскими, суть клевета: если бы это было так, то в православной Византии творилось бы нечто подобное – меж тем, ничего такого там и близко не было.

12 февраля 2012

Политика и экономика Чтобы убедиться в этом, можно сравнить всё, что угодно – от водопроводов и бань до школ и научных взглядов: к примеру, сравните западноевропейские представления о плоской земле на трёх китах (или слонах, или черепахах), которые атеистическая пропаганда обожает приводить как пример церковного мракобесия, с подлинной церковной песнью водрузивый на ничесомже землю повелением Твоим, и повесивый неодержимо тяготеющую, составленную св. Иоанном Дамаскином ещё в 8 веке и поемую в православной Церкви посейчас. В Западной Европе даже многие епископские кафедры пустовали десятилетиями – да и в иных случаях "благородное рыцарство" соглашалось с Церковью лишь тогда, когда это не противоречило его шкурным интересам. В общем, за крайне редкими исключениями, это дикарское сообщество никоим образом не может быть образцом какого-либо традиционного общества – скорее примером того, что происходит, когда традиционное общество рушится. Нормальными же примерами традиционного общества следует считать Римскую империю с самого своего возникновения в 1 в. до н. э. и до падения Константинополя в середине 15 века (за некоторыми изъятиями) – а если чуть шире, то ещё и московскую Русь 15-17 веков. Эти 1700 лет дают вполне достаточный материал для представления о том, как традиционная империя пытается выстроить приемлемую экономическую систему – и не только экономическую. Римское право ввело понятие естественных прав человека и возвестило, что по естественному праву все рождаются свободными (Ульпиан). И что гражданский разум может ущемлять гражданские права, но не естественные права (Гай). И что свобода – это естественная возможность каждого делать то, что он хочет, если он не прибегает к насилию и не нарушает закон (Флорентин). И что никто не должен терпеть наказание за мысли (Ульпиан). И что нельзя изобличить иначе, чем письменными документами или с помощью свидетелей (Павел). И что в сомнительных случаях всегда предпочтительны более мягкие решения (Гай). И что домашние не должны привлекаться в качестве свидетелей (Ульпиан), а отцовское преступление или наказание никоим образом не пятно на репутации сына (Каллистрат). И что нельзя дважды наказывать за одно и то же (Гай). И что никто не должен изгоняться из своего дома (Павел). И даже что новобранцев следует щадить (Модестин). И что защищаться силой от насилия позволяют все законы и все права (Павел). И что, наконец, в целом предписания права таковы: честно жить, не вредить другим, воздавать каждому своё (Ульпиан). Да-да, это всё не изобретение современной либеральной мысли, а творения римских юристов 1-3 веков, через Кодекс и Дигесты Юстиниана полностью перешедшие и на византийскую эпоху – даже определение брака римского юриста 3 века Модестина как пожизненного союза мужа и жены, общности божественного и человеческого права с точностью до запятой повторено в константинопольской "Алфавитной Синтагме" Матфея Властаря, написанной в 14 веке. Экономическое право (и практика его применения) традиционного общества было весьма подробно разработано. Прежде всего, из-под него почти полностью выводилась область сакрального как не являющаяся предметом регулирования обычного имущественного права или принципов купли-продажи:святые предметы... не являются ничьим имуществом – и в то же время они защищены и укреплены от оскорбления людей (Марциан). В остальном же господствует свобода предпринимательства, ограниченная лишь барьерами против безудержного роста спекуляции и ростовщичества. Ещё Аристотель (4 век до н. э.) в своей "Политике" (1 ч., 3 гл.) писал: Приобретательная деятельность бывает двоякая – торговая и домохозяйственная, и лишь последняя вытекает из необходимости и заслуживает одобрения, так как первая, коренящаяся в обмене, справедливо осуждается. Исходя из этого, общество пыталось ограничить возможности обогащения посредством этого "обмена". Так, знаменитый Катон Старший (тот самый, который всё повторял, что Карфаген должен быть разрушен) начинает свой фундаментальный труд "Земледелие", написанный около 200 г. до н. э., словами: Предпочтительнее, пожалуй, для обогащения заняться торговлей, да она так опасна; или даже ростовщичеством, да оно так непочтенно. Императоры ограничивали цены на основные продукты и товары – впрочем, цена хлеба жёстко регулировалась ещё в Римской республике. Диоклетиан в 301 году н. э. опубликовал Эдикт о твёрдых ценах и зарплатах, причём его нарушителей следовало немедленно казнить (по городам были установлены плахи, и палачи с топорами стояли наготове) – правда, тут регулирование оказалось уж слишком жёстким, поэтому Эдикт не пользовался успехом. Константинопольский период лишь упрочил такое положение дел: "Книга эпарха" (9 век) регулировала цены и торговые надбавки по хлебу, мясу, рыбе и другим товарам. Регулирование было гибким: печёный хлеб мог стоить максимум на 21% дороже того количества зерна, из которого он был сделан; торговая наценка по рыбе была лишь 8%; мясо частями продавалось по той же цене, что и целая туша – но мясник забирал себе в качестве прибыли голову, внутренности и ноги. Интересно, что и в Западной Европе в моменты редких просветлений делалось то же самое – например, Нимвегенский капитулярий Карла Великого (806 год) гласит: Постыдную прибыль получают те, кто разными неблаговидными способами стараются собрать в одно и то же место что-либо с целью прибыли: кто, например, во время жатвы или во время сбора винограда не по нужде, а по жадности скупает жатву или вино, покупает, например, один модий за два денария и сохраняет его до тех пор, когда будет опять в состоянии продать за четыре, шесть или более денариев, - это мы называем постыдной прибылью. Кстати, этот капитулярий говорит не только о "постыдных прибылях", но и о максимальных ценах, о даче денег в рост, а также о законном и незаконном проценте. Последнее тоже не было новостью: в Риме издавна существовала норма "допустимого" процента, равная 1/12 суммы, то есть 8.33% годовых. Правда, в реальности ростовщики старались ссужать деньги под более высокие проценты, а попытки цезарей их усмирить заканчивались иногда весьма любопытно: так, на установление Тиберия, пожелавшего в 33 году вернуть процент к вышеназванной величине, тогдашние банкиры отреагировали совсем по-современному (похожие события случились в Америке в 1907 и 1929 годах) – остановили кредит вообще, тем самым спровоцировав глубокий кризис ликвидности и, как следствие, резкое падение рынка недвижимости, которую собственники стали распродавать за бесценок, дабы получить хоть какие-то живые деньги. Впрочем, дразнить мрачного Тиберия банкирам не стоило: тот немедленно пустил в ход свой немалый "стабилизационный фонд" и остановил панику – ну а казнь непокорных олигархов всегда была для него излюбленным развлечением...

Надо заметить, однако, что жестокий метод проскрипций был тоже частью обычной экономической системы традиционного общества. Дело в том, что такое общество почти всегда описывает, как оно понимает добро (которое вознаграждается) и зло (которое осуждается) – например, общество, где господствует христианство, считает предосудительным накопление богатств и дачу денег в рост. Однако это не означает, что, живя в таком обществе, вы не можете этим заниматься: если вам не дорого спасение и обретение Царства Божия – воля ваша, живите как хотите. Категорически запрещается вам лишь пытаться навязать обществу ваши ценности (например, что частная собственность священна), перевернув традиционные с ног на голову – вот за такие попытки вы тут же отправитесь на рудники, а в худшем случае и на эшафот. Соответственно, государство обычно не брало на себя обязательств защищать частные богатства (именно богатства, а не собственность вообще) – сам накопил, сам и оберегай теперь. Наоборот: когда у кого-то они накапливались в чрезмерном количестве и этот кто-то пытался с их помощью приобрести слишком большое влияние, к нему принимались репрессивные меры – и то же самое происходило в голодные годы, если богач затворял от нуждающихся свои полные закрома или вздувал цены. Кроме того, общественный закон стоял выше частного договора – ещё норма римского права гласила, что соглашения, заключённые против норм гражданского права, не утверждаются (Ульпиан). Поэтому традиционное общество отказывалось признавать кабальные частные договоры – скажем, согласно эдикту Диоклетиана, если человек по великой нужде был вынужден продать нечто за полцены и дешевле, то впоследствии он имел право требовать в судебном порядке возвращения проданного или доплаты недостающей суммы. Таким образом, традиционное общество, основываясь на фундаментальных (например, христианских – но не только) ценностях, не пыталось загнать человека железной рукой в счастливое будущее, насильно навязав ему эти самые ценности – но оно чётко давало понять, что всякое деяние поперёк этих ценностей (например, стяжание богатств) совершается человеком на свой страх и риск. Если вы гомосексуалист, то (при всём резком неприятии христианством содомии) это ваше дело – до тех пор, пока вы не начинаете кричать об этом на каждом углу, развращать нормальных людей или утверждать, будто педерастия есть норма. Тут контраст с современным либеральным государством, которое по-язычески признаёт нормой всё, что угодно – и преследует возражающих против такого релятивизма, как и либеральный поздний Рим преследовал за то же христиан. Ибо принципиально нетолерантные христиане, исповедующие слова Спасителя "Кто не со Мною, тот против Меня", тут же подпадают под действие законов об экстремизме, совершая "дискриминацию по религиозному признаку". Такая толерантность к форме при нетерпимости к содержанию так типичны для либералов, любящих под бокал доброго вина в уютном ресторанчике расслабленно порассуждать , мол "православие? о, это так красиво! лампады, иконы, песнопения – шарман, шарман!" - но стоит лишь христианину начать бескомпромиссно отстаивать свои фундаментальные ценности, как только что восхищавшиеся тут же хмурят брови, вспоминают про мракобесие и идут доносить в полицию на врагов толерантности...

Мостик в современность Древний Рим и современный мир имеют гораздо больше общего, чем принято считать – и пытливый ум обнаружит немало параллелей. В Риме было 11 водопроводов (сеть водопроводных труб в городе имела длину 55 км), дававшие миллионному городу 1.5 млн. кубометров воды ежедневно – это намного больше, чем потребляется сейчас обычным городом такого же масштаба (кстати, пара этих водопроводов работает в Риме до сих пор). Централизованная система канализации эффективно отводила городские нечистоты далеко за пределы города – и такое положение дел было во всех основных городах империи (всего в ней было больше 10 тыс. городов, из которых 1200 только в Италии). В столице работала тысяча общественных бань, вход в которые стоил сумму порядка наших 4 рублей – и опять же это обычное дело для всей империи. Стоит отметить, что Западная Европа после веков купания в зловонных жижах начала возвращаться ко всему этому лишь в 16-18 веках. Общая протяжённость мощёных дорог империи достигала 80 тыс. км – причём качество материалов и прочность конструкций в строительстве были местами много выше современных (иначе бы не могло сохраниться до наших дней немалое количество римских дорог, мостов, акведуков, городских построек и т. д.) Кстати, нашему человеку можно легко понять, как выглядел тогдашний Рим – достаточно увидеть исторический центр СанктПетербурга, который строился как раз в подражание Риму эпохи Августа. Месячные расходы на содержание неквалифицированного раба в 1-2 веках н. э. было эквивалентно сумме 2500 рублей на наши деньги. Казна позволяла мелкому и среднему бизнесу взять кредиты под 5% годовых, причём процентный доход затем шёл на пособия и оплату начальной школы детям из бедных семей – кстати, в среднем пособие составляло примерно 800 рублей в месяц (сколько там у нас сейчас детское пособие? аж 70 рублей?). Империя создавала также приюты для сирот, подобные нашим кадетским корпусам. Начальное образование в империи было доступно большинству людей – и даже дети бедных крестьянских семей обычно такое образование в той или иной форме получали и были грамотными. Инфляция основной денежной единицы империи, денария-сребреника, в среднем за 500 лет империи (до середины 5 века) составляла 1.25% в год. Пастух в пересчёте на наши деньги получал 80 рублей в день; обычный батрак – в среднем 100; пекарь, каменщик, столяр, кузнец – по 200; маляр – 300; художник – 600 и т. д. Килограмм хлеба при этом стоил 20 рублей, мяса – 100, недорогой рыбы – 40, овощей – 30-35, оливкового масла – 60-70, вина – 30, пара кожаной обуви – 500, тяжёлый плащ-пальто – 4 тыс., куртка-шуба из заячьего меха – 24 тыс., гектар сельскохозяйственной земли в провинции – 40 тыс., аренда квартиры в Риме (60120 кв. м в 4-6-этажном доме) – 10-20 тыс. в месяц. Торговлю в империи помимо дорог обеспечивали морские суда водоизмещением 500 тонн – в послеримский период европейцы стали массово строить такие торговые (не военные) корабли только в 18 веке. Сооружения для массовых зрелищ не уступали по размерам, качеству и быстроте возведения самым мощным из нынешних. Амфитеатр Флавиев (Колизей) вмещал 50 тыс. человек и был построен всего за 5 лет; Большой цирк Рима могли заполнить по разным источникам от 50 до 250 тыс. человек, причём верхняя оценка представляется историкам более реальной. После запрета гладиаторских боёв излюбленным зрелищем жителей столицы (а это уже был Константинополь) стали гонки на ипподроме – причём болельщиками каждого наездника являлись обычно сторонники одной из политических партий; эти партии оказывали существенное влияние на политические процессы в столице империи.

12 февраля 2012

Политика и экономика Император обязан был исполнять законы, в противном случае он превращался в беззаконного тирана и мог быть безнаказанно убит. Местное самоуправление состояло из городского совета и исполнительной власти, избиравшихся народным собранием (главами семей всех проживавших в городе граждан империи) ежегодно. Древняя казна была весьма обильной: ещё в 3 веке до н. э. греческий царь Египта Птолемей II Филадельф располагал примерно той же суммой, которую лишь в середине 17 века сумел собрать первый министр Людовика XIV кардинал Мазарини – и это при том, что население Франции на тот момент было втрое выше египетского эпохи Птолемеев (в пересчёте на масштабы и цены современной России эта сумма составляет 400 млрд. рублей). Цезари собирали и "стабилизационные фонды": их размеры у Тиберия, Антонина Пия и Анастасия были примерно равны друг другу и опять-таки "весили" 400 млрд. рублей. Даже богачи империи привычны нам масштабами состояний: например, Красс обладал суммой порядка 6 млрд. современных нам долларов. Да и способы обогащения знакомы: так, в эпоху поздней республики обогащались грабежом колоний от имени власти, а также работорговлей – и ровно так же делались огромные состояния в Европе с 15 до начала 17 веков, так что Красс и Лепид весьма похожи, например, на пресловутого герцога Бэкингема (кстати, в реальности весьма мерзопакостного типа) или французского пирата и работорговца конца 16 века Жана Тьере, оставившего в наследство 10 мешков со слитками золота, 6 огромных бочек золотого песка, 80 тыс. дукатов (это больше 2 тонн серебра), несколько десятков мешков драгоценностей, несколько замков с огромными земельными участками и десятки старых судов. Усиление центральной власти в обоих случаях повлекло за собой массовые казни и конфискации имущества таких богачей, поэтому римские олигархи 2-3 веков и европейские 18-19 столетий вырастают уже из финансово-экономической элиты, которая, почувствовав свои силы и не сдерживаемая мощной верховной силой, возжаждала власти: так, александрийский предприниматель Фирм при помощи своих необъятных денег организовывал сопротивление императору Аврелиану в 3 веке, пожалуй, не хуже, чем Натан Ротшильд Наполеону в 19 столетии. Этапы развития экономик тоже похожи. Свободная рыночная экономика – это система с положительными обратными связями: преуспевающий в ней имеет наилучшие шансы преуспеть и впредь, а неудачники отстают всё сильнее – т. е. богатые богатеют, а бедные беднеют. Распад общинно-полисного строя влечёт за собой массовое разорение мелких собственников, их превращение в батраков или наёмных работников, что позволяет возникнуть более крупным, чем обычные натуральные, формам производства. Затем, по мере концентрации капитала, развивается всё большая специализация и, как следствие, растёт товарность производства. Возникают огромные синидкаты-тресты с относительно высокой производительностью труда, но умеренной отдачей на капитал. Для устранения последнего фактора эти монстры из монолитных структур превращаются в вертикально интегрированные холдинги, объединяющие ряд полунезависимых специализированных производств, в которых снижение издержек достигается за счёт перемещения промежуточных товаров между подразделениями без добавленной стоимости. Иначе говоря, такие холдинги суть как бы объединения нескольких независимых производителей, каждого из которых, однако, лишили прибыли, а вместо этого посадили на зарплату. Они производят однотипные товары (как правило, весьма среднего качества, но крайне дешёвые) в очень больших количествах, выбивая из рынка более мелких производителей. Последние разоряются и вынуждены идти на поклон к этим же холдингам, дабы те включили их в свой состав. В периоды циклических кризисов (неизбежных в рыночной экономике из-за регулярно возникающих дисбалансов концентрированного предложения и сильно рассеянного спроса) подобные разорения принимает огромные масштабы, поэтому часто холдинги берут к себе производителей ранее несвойственных им товаров и услуг. Постепенно холдинги становятся структурами, интегрированными не только вертикально, но и горизонтально – то есть диверсифицируют свои производства. А так как производительность труда внутри них высока, такие структуры способны удовлетворить совокупный спрос, используя лишь незначительную часть потенциальной рабочей силы. В результате последняя делится на тех, кому посчастливилось работать в этих холдингах (их обычно немного), и тех, кто оказался вне них. Последние быстро нищают: холдинги удушают всякое независимое производство за их пределами, что тут же обнуляет доходы "внешних". После этого холдингам остаётся только "отделиться" от внешнего мира: они сами производят потребные товары и услуги для внутреннего потребления – ну и заодно продают "наружу" те небольшие порции, которые обнищавший "внешний" мир способен потребить. Нищета и бесперспективность побуждают "внешних" начинать активное сопротивление, иногда в содружестве с внешними врагами – а так как холдинги резко сокращают доходы государств, последние не способны исполнять даже полицейские и военные функции. Тогда холдинги создают свои армии и инициируют распад государства – однако возникающий после этого всеобщий хаос в конце концов поглощает и их. Сопротивление такому развитию событий возможно, лишь пока холдинги не стали сильнее государства. Причём зачастую чисто экономические и правовые средства оказываются недостаточными – так что власти просто прибегают к силе, дабы остановить пагубный процесс распада общества. Так было в Риме, где сначала "второй триумвират" (Октавиан, Антоний и Лепид), а затем императоры (особенно Тиберий, Нерон, Домициан и Септимий Север, а в византийский период Юстиниан) и полуправовыми методами, и персональным давлением, и откровенным террором останавливали разбухание власти и влияния магнатов. Так было и в Европе позднего средневековья, когда централизация дотоле раздробленных государств происходила на фоне достаточно жестокого подавления самовластных олигархов. Тут, однако, на помощь последним приходит либеральная идеология, которую они тщательно пестуют и стараются постепенно инфильтровать в сознание людей. Идеология эта проповедует радикальный индивидуализм: частные интересы всегда выше общественных, и их удовлетворение может ограничиваться только интересами другого человека, а никоим образом не интересами общества в целом – более того, само наличие последних отвергается в принципе, сводясь лишь к равнодействующей частных интересов. Возникает учение об "обществе равных возможностей", которое в реальности (с учётом отмеченной выше особенности свободной рыночной экономики как системы с положительными обратными связями) представляет собой социал-дарвинизм. Следствием возведения в абсолют индивидуализма является принципиальный аксиологический релятивизм: у каждого человека своя система ценностей, и любая такая система ничем не хуже

системы другого человека –абсолютных ценностей не существует, попытка законодательно закрепить таковые обзывается насилием (или "тоталитаризмом"). Отсюда требование полной толерантности: с одной стороны, следует отказаться от возвеличивания одних ценностей и принижения других (называется "недопущение дискриминации меньшинств"), а с другой – внутренний мир любого человека замыкается на нём самом ("не грузите меня своими проблемами", "не учите меня жить" или "это ваши проблемы"). Наконец, в условиях описанного индивидуализма и релятивизма естественным образом исчезает любое традиционное определение смысла жизни. И тогда либерализм вводит своё: гедонистический утилитаризм.Смысл жизни – получить максимум удовольствий, понимаемых предельно прагматично: как услаждение души и тела. Отсюда же и главная практическая ценность любой идеи – её "полезность". Отсюда, наконец, требование невмешательства власти во всём – в том числе в социальной жизни и в экономике. Либерализм приходит в самых разных философских масках – будь то стоицизм в Риме 2 столетия или просвещение в Европе 18 века. Императоры-Антонины, ценители по-гречески изощрённых наслаждений и поклонники расслабляющей эллинистической философии, были парализованы в своём властном активизме стоическим императивом (говоря словами пушкинского просвещённого европейца 19 столетия Ленского) "нет нужды, прав судьбы закон" – точно так же, как "просветители" 18 века парализовали волю европейских государей своими пошлыми учениями об "общественном договоре" и "невидимой руке рынка". Последствия в обоих случаях были одинаковыми: революции и гражданские войны, хаос и разрушение, из которых государства выходили слабыми, а олигархи сильными. Атомизированное либерализмом общество исполнено насилия, поэтому некоторое время магнатам ещё нужна от государства силовая функция для управления общественным хаосом – так что государство ненадолго становится фашистским. Вскоре, однако, всё рушится окончательно. Всё это было в Римской империи – ну и нас по аналогии тоже вскоре ожидают последние этапы вышеописанной трансформации. Аналогия же действительно уместна, ибо отличие в процессах только одно – степень товарности экономики. В Риме её ограничивал неквалифицированный рабский труд: укрупнение производства требует узкой специализации, а значит, высокой квалификации – на которую рядовой раб был не способен, да и желания не выказывал. Поэтому степень разделения труда, а значит, и товарности экономики, была в Риме много ниже современной нам. Принципиально это ничего не меняет – просто римская экономика, начиная с некоторого момента, вместо бурного роста стала топтаться на месте, чем и занималась довольно-таки долго. Современный "золотой миллиард" превзошёл римский уровень экономики по разным показателям в 19-20 веках – однако качественно процессы остались теми же (просто "насыщение" наступило позже), а много более высокая товарность экономики обещает и более жестокое разрушение. Аналогом римских латифундий стали транснациональные корпорации (ТНК), относительный вес которых в мировой экономике постоянно растёт – особенно сильно наращиваясь во времена тяжёлых кризисов. Главное, что активно развивается процесс диверсификации производств в ТНК, в том числе и за счёт вовлечения в них дотоле независимых производителей – просто процесс этот происходит на более высоком уровне, чем в Риме. Это главный момент: ведь если при становлении капитализма разоряющиеся мелкие собственники пополняли товарный сектор экономики, покидая натуральный, то теперь, напротив, они уходят из рыночной сферы, производя товары только для одного потребителя – холдинга, которому они продаются. То есть в реальности товарно-рыночный сектор экономики сейчас схлопывается – сколько бы не пытались поддержать иллюзию обратного с помощью раздувания сферы услуг и потребительского кредита. Неизбежный в ближайшие годы крупный циклический кризис должен проявить эту тенденцию натурализации производства и замыкания холдингов-ТНК в себе – при этом разорённый "внешний" мир бросается на произвол судьбы. Идеологические обоснования ("общество кочевников", "80% лишних людей" и т. д.) уже готовы – так же, впрочем, как и для последующих фашистских режимов, усмиряющих "неконтролируемые элементы". Взгляд в будущее Понятно, что попасть под раздачу вроде римской образца 5 века (и даже покруче) едва ли кто захочет, будучи в здравом уме. Поэтому есть смысл подумать, что можно сделать, дабы этого не допустить. Прежде всего, как нам кажется, предотвратить подобное развитие событий во всемирном масштабе невозможно – можно лишь попытаться "отделиться" от того сегмента мира, которому грозит разрушение. Кстати, и тут есть пример в истории – это восточная часть Римской империи, сумевшая уцелеть в хаосе 5 столетия. Правда, здесь прямые аналогии не работают – слишком много там было субъективных факторов. Попробуем поэтому выделить сначала потребные экономические мероприятия – а дальше посмотрим, что для них нужно в смысле общегосударственном. Из вышесказанного ясно, что прежде всего нужно предотвратить чрезмерное усиление крупного частного бизнеса – если последний становится сильнее государства, пиши пропало. Отсюда немедленно следует, что должно быть резко ограничено влияние гигантских мировых ТНК: тут нужен налоговый пресс – например, значительно повышенные пошлины и налоги с продаж (или НДС) на их товары и услуги. Нужны и некоторые другие мероприятия по частичному закрытию внутреннего рынка – не только товаров, но и капиталов: ограничения по репатриации прибыли за границу и трансграничному движению денег, запрет на любое использование оффшорных компаний и т. д. Но это всё требования момента – что же до стратегических мероприятий, то тут дело сложнее. Конечно, нужно вводить совсем другую налоговую систему. Вместо преобладающих сейчас прямых налогов на труд (очень большая часть налогов так или иначе облагает зарплаты и вообще частные доходы) нужно, как это и было в традиционном обществе, устанавливать косвенные налоги (на потребление – с продаж или НДС, акцизы, пошлины, налоги на добычу и потребление природных ресурсов и т. д.) и налоги на капитал (грубо говоря, на имущество). Последние непременно должны предусматривать прогрессивную шкалу обложения – то есть чем выше объём имущества, тем выше ставка налога. При этом попытки крупных холдингов представить себя совокупностью якобы независимых фирм (чтобы платить по меньшей ставке) должны пресекаться сочетанием налогов на капитал и косвенных: если вы говорите, что являетесь сообществом независимых компаний, будьте добры платить НДС с каждого перемещения продукции из одного подразделения в другое – никаких проводок по себестоимости, оформление как обычной купли-продажи и соответственно уплата косвенного налога.

12 февраля 2012

Политика и экономика Акведук, г.Сеговия, Испания

При этом налоги на прибыль и частные доходы можно отменить вовсе как ненужные – достаточно налогов на капитал и на потребление. Нужно вводить в жёсткие русла финансовую систему. Ещё Цезарь пытался ограничить масштабы кредитной активности банков, запретив выдачу кредитов на суммы, превышающие половину их собственного капитала. Подобные запреты вкупе с подобными же ограничениями процентных ставок и объёма привлекаемых депозитов, высокими требованиями нормы резервирования, существенными изъятиями права отчуждения залога несостоятельных должников и проч. способны вернуть финансовую систему в приличествующее ей положение – положение сугубо служебной для экономики в целом подсистемы, а вовсе не самодовлеющей паразитической силы, как это имеет место сейчас. Понятно, что этого тоже мало: нужен и государственный розничный банк (вроде Сбербанка), с помощью которого государство способно регулировать рынок ипотечных кредитов – ну и определённая декоммерциализация рынка недвижимости (устранение с него спекулянтов) тоже не помешала бы. Само собой, не может быть и речи о независимом центральном банке – государственный карман должен быть един. Все эти мероприятия позволят хотя бы отчасти вернуть общество к рамкам традиционных ценностей, о которых речь шла выше (ограничение кредита, спекуляции и накопления богатств). Для их закрепления, для придания новой системе устойчивости нужны, конечно, и другие меры. Так, ясно, что описанная система поощряет создание относительно мелких фирм (или их сетей), каждая из которых, соответственно, имеет ограниченный рынок сбыта. Региональное хозяйство, таким образом, становится менее специализированным – б о льшая, нежели сейчас, доля потребляемого в каждом регионе будет в нём же и производиться. И это хорошо, потому что в условиях кризиса такая система много более устойчива, чем та, где в каждом городе всего по одному крупному предприятию – в последнем случае проблемы этого предприятия немедленно ввергают в нищету целый город, тогда как в первом варианте этого не происходит. Для закрепления такой ситуации нужно принять меры по удорожанию далёких грузоперевозок, чтобы выгоднее было производить всё на месте или по крайней мере поближе – способов тут масса. В то же время тут нельзя не выйти за рамки чистой экономики. Для полноценной "регионализации" хозяйства нужно нормальное обустройство жизненной среды человека – то есть активное благоустройство городов, вплоть до самых маленьких. Добиться этого каким-либо способом "сверху" невозможно: все мелкие детали местного неустройства видны лишь людям, которые с ними ежедневно сталкиваются. Поэтому жизненно важно полноценное местное самоуправление – хотя бы и по римскому образцу, где самые мелкие городки выбирали себе совет и магистратов (то бишь "мэрию"), причём происходило это каждый год. В наших условиях, конечно, нужно вводить "деполитизирующие " ограничения, дабы главой местного самоуправления становились не политики, но администраторы – да и для избирателей должен существовать ценз оседлости (лет 10), а заодно и возрастной ценз (лет 30). А чтобы местное самоуправление не слишком увлекалось набиванием своих карманов, у него должны быть контролёры: снизу (в Риме избирали ещё и народных трибунов – вот где местным политикам и правозащитникам раздолье) и сверху (по образцу римских же императорских кураторов). Причём надо понимать, что всё это принесёт результат не сразу: давние традиции местного самоуправления и благоустройства своей среды жизни, к сожалению, основательно забыты: современный человек обычно отказывается верить описаниям подобных примеров из опыта Московской Руси 15-17 веков, настолько они контрастируют с сегодняшней пассивностью и запущенностью – а всему виной реформы Петра I и его последователей, чересчур усердно выстраивавших свою

"вертикаль власти" и задавивших ею всякие ростки местной инициативы. Возврат к нормальному состоянию весьма непрост и долог – тут верховным властям надобно изрядное терпение в преодолении искушений разрубить (или разрулить) местные гордиевы узлы сверху. Наконец, нужно понимать, что всё вышесказанное непременно требует жёсткого давления на либеральную систему ценностей. Скажем, все приведённые экономические предложения легко парируются возражением: "Уменьшение масштабов производства неизбежно породит снижение производительности труда – а это регресс". Дело, однако, в том, что "регресс" это в либеральной системе ценностей, где "производительность труда" есть великий фетиш – потому как от её приращения увеличивается прибыль, а это святое (вспомним, что либеральная система ценностей упирает прежде всего на "полезность"). Ещё ярче это видно в марксизме (одной из исторических разновидностей либерализма): рост производительности труда при условии равномерной занятости уменьшает рабочее время, в конце концов сводя его к нулю, освобождая человека от "проклятия труда" и позволяя ему заниматься только творчеством – вот и коммунизм. Традиционные системы ценностей, конечно же, подобные цепочки отвергают, утверждая, что и гигантская производительность будет обращена во зло и никакого "освобождения от проклятия труда" на самом деле не случится, ибо "всяк человек ложь" по испорченности природы своей – так что никаким воспитанием вывести "нового совершенного человека" нельзя, а без этого коммунизма не выйдет. Соответственно, для традиционных систем ценностей нет и фетиша производительности – поэтому им вполне сообразны предложенные выше реформы. Традиционное общество ясно понимало опасность антисистемной пропаганды и жёстко запрещало публичное распространение либеральной системы ценностей – послабления заканчивались весьма печально: римское общество во 2 столетии поддалось разлагающему влиянию либеральной греческой культуры – за что вскоре и поплатилось; константинопольские власти начали повторять эту ошибку лишь в 11-12 веках – но с теми же последствиями. И последнее. Даже условия, перечисленные выше, не гарантируют общество от моментов, когда время от времени задавленные было дурные ростки человеческого произволения ко злу пойдут в рост, грозя обществу быстрым разрушением. Традиционное общество знает единственное лекарство против этого: верховная власть как "удерживающий" (по-гречески "катехон"). Источник этой идеи – апостол Павел: тайна беззакония уже в действии, только не совершится до тех пор, пока не будет взят от среды удерживающий теперь (2Фес.2,7). Отсюда и восприятие императора как гаранта – нет, не конституции, а системы ценностей: он всей своей жизнью отвечает за предотвращение распространения зла в обществе – даже если для этого ему нужно пойти против воли народа (последнее означает, что государство есть сакральная сущность, а вовсе не профанный "общественный договор") . Император, отказавшийся от этой миссии, немедленно начинает восприниматься пустым тираном – и должен быть свергнут. Именно служение удерживающего и есть основная миссия верховной власти в любом традиционном обществе – а для нас это означает, что государство не может быть деидеологизированным: коль скоро надобно удерживать общество от распространения зла, должно быть определено, что есть это зло и что, напротив, есть поощряемое властью добро. Таким образом, в государстве непременно должна быть господствующая система ценностей, сообразно которой и действует верховная власть в своей ипостаси "катехона" - в частности, прижимая олигархию даже неправовыми методами, если та, паче чаяния, всё-таки поднимает голову. Пожалуй, лишь такое общество имеет шанс удержаться перед лицом неизбежно грядущих в ближайшие времена тяжких потрясений.

12 февраля 2012

Политика и экономика

Устройство хозяйства. Ресурсы Население нашей воображаемой страны хочет потреблять множество различных благ. Сможет ли оно получить эти блага? Это зависит от количества ресурсов, которыми оно обладает. Ресурсом называется все, что может использоваться для производства тех или иных благ. Все ресурсы, которыми наделено население нашей воображаемой страны, представляют собой две большие группы. Слово ресурс происходит от французского слова ressource и означает "источник, запас чего-либо". Во-первых, это природные ресурсы = множество различных веществ и предметов, из которых "состоит" страна и которые могут использоваться для производства различных благ. Во-вторых, это способность к труду = способность человека осуществлять какие-либо действия над природными ресурсами для производства необходимых благ. Каждый ресурс существует в стране в определенном количестве. Это количество ресурса может быть относительно небольшим или огромным = но в любом случае оно конечно. Большинство ресурсов по мере использования человеком постепенно теряют свои первоначальные качества и в конце концов больше не могут служить прежней цели. Поэтому из любого ресурса можно произвести конечное количество блага. Таким образом, потребление любого блага ограничено количеством ресурсов, которые необходимы для производства этого блага. От чего же зависит запас ресурсов в стране? Все ресурсы являются результатом природных процессов, взаимодействия ее составных частей, все они "произведены" природой. Некоторые ресурсы могут являться результатом процессов, которые протекают настолько медленно, что этим можно пренебречь. В этом случае человек имеет дело с раз и навсегда заданными количествами этих ресурсов. Такие ресурсы называют невозобновимыми. В свою очередь эти ресурсы делятся на две группы = в зависимости от соотношения запаса ресурса и скорости потребления его в хозяйстве. Если скорость потребления несравнимо меньше имеющегося запаса ресурса и при этой скорости потребления последний закончится, например, через 100 тысяч лет, то такой ресурс можно считать неисчерпаемым для хозяйства. Но если соотношение скорости потребления ресурса хозяйством и его запаса таково, что запас ресурса исчезнет через каких-нибудь 100=200 лет, то ресурс считают исчерпаемым. Некоторые ресурсы образуются в природе с такой скоростью, что если не потреблять эти ресурсы в чрезмерном количестве, их запас будет постоянно возобновляться и не будет уменьшаться. Такие ресурсы называют возобновимыми. А теперь давайте рассмотрим, какие именно ресурсы могут быть в распоряжении людей и их хозяйства. Природные ресурсы Что представляет собой любая страна? Это просто часть планеты Земля, на поверхности которой могут течь реки, находиться озера, моря или горы, расти различные растения и обитать различные животные. Одним из основных источников природных ресурсов является земная кора, содержащая множество веществ, часть из которых может быть использована людьми для производства различных благ. Такие вещества называются полезными ископаемыми. Полезные ископаемые бывают неорганические = это горные породы, которые не связаны с существованием жизни. Некоторые горные породы могут использоваться для строительства== например, песок, камень, глина, гранит и т.=д. Другие горные породы могут использоваться для извлечения полезных веществ (железа, олова, меди, серы и т. д.) Полезные ископаемые бывают органические, если они образуются в результате разложения останков живых существ. Это каменный уголь, нефть и газ, которые могут являться важными источниками энергии и химических соединений. Они могут залегать пластами на разной глубине, а могут и выходить прямо на поверхность. Все полезные ископаемые являются невозобновимыми ресурсами, так как люди

не могут организовать процессы, в результате которых они образуются. А некоторые из них могут находиться в относительно небольшом количестве и поэтому могут считаться исчерпаемыми. На самой поверхности земной коры может существовать относительно небольшой (от 2=3 см до 2=3 м) слой под названием почва. Она является одновременно и непосредственным продуктом разложения останков животных и растений, и источником питательных веществ для последних. Ресурс "почва" является исчерпаемым, так как почва легко истощается за несколько лет интенсивного использования. Но восстанавливается почва за 10=15 лет и поэтому является возобновимым ресурсом. Ресурсами также являются вода, воздух и солнце. Все они необходимы как для поддержания жизни любого живого существа, так и для производства многих продуктов потребления. Вода находится в различных водоемах (реках, озерах, морях, океанах) и может использоваться для различных целей. В=принципе, вода является неисчерпаемым ресурсом, хотя ее запас можно легко испортить, если использовать водоемы как место для захоронения отходов. Воздух является одновременно потребительским благом (он необходим людям для дыхания) и ресурсом во многих производственных процессах (ресурс "воздух" необходим для горения, охлаждения или окисления чего-либо). Объем потребления этого ресурса относительно невелик, и поэтому запас воздуха можно считать неисчерпаемым. Правда, воздушная оболочка тоже может быть испорчена загрязнением. Солнце является источником света и тепла (и, строго говоря, именно свет и тепло являются ресурсами, а не сама звезда Солнце). Этот ресурс тоже может быть "испорчен", если будет загрязнена атмосфера. На поверхности Земли обитает множество живых существ = растений и животных, которые тоже могут являться ресурсами. Растительный мир (или флора) состоит из множества растений, которые могут использоваться человеком для весьма различных целей. Лес может быть источником материала для изготовления потребительских благ (домов, мебели и т. д.) или орудий производства. Фруктовые деревья приносят плоды, которые человек может использовать в пищу. Другие растения могут быть едой в зависимости от съедобности своих частей = ягод, листьев, стеблей, корней или зерен. А из некоторых растений = из льна, конопли и хлопка = можно делать одежду. Животный мир (или фауна) представляет собой совокупность множества птиц, рыб, млекопитающих и т.=д. Животные могут давать людям еду и одежду, а некоторых из них можно использовать в качестве тягловой силы (быков, лошадей и т.=д.) или в==качестве помощников (собак, кошек, голубей и т.=д.). Здесь нужно заметить, что человек сам в состоянии воспроизводить животных и растения, но в этом случае они перестают быть природными ресурсами и превращаются в один из продуктов хозяйства. Например, если человек вырубает деревья, выросшие "сами по себе", то он пользуется природным ресурсом. А==если он вырубает лес, который он сам посадил 10 лет назад, то он уже пользуется продуктом. Кроме всех перечисленных ресурсов наша воображаемая страна обладает еще одним важным ресурсом, который на первый взгляд незаметен, но необходим для нормальной жизнедеятельности. Это твердое место = пространство, на котором можно стоять, передвигаться и делать все необходимое (в том числе что-то производить или потреблять). В принципе, ресурс "пространство для жизнедеятельности" является неисчерпаемым (от использования твердой поверхности последняя не приходит в негодность). Но, как и любой другой ресурс, он ограничен и рано или поздно может быть весь занят. Вот мы и завершили наш список природных ресурсов, которые может использовать население для производства благ. Способность к труду Кроме природных ресурсов у населения существует еще один ресурс, без которого никакое производство не возможно. Чтобы произвести что-либо, человек должен обладать способностью оказывать воздействие на природные ресурсы.Он должен быть в=состоянии перемещать ресурсы в пространстве, изменять их форму, оказывать воздействие одними предметами на другие.

12 февраля 2012

Политика и экономика Иначе говоря, он должен обладать возможностью совершать работу, или, как говорят экономисты, обладать способностью к труду. Человек наделяется этим ресурсом природой от рождения = он обладает парой рук, парой ног, головой и может расходовать в единицу времени некоторое количество энергии. Ресурс "способность к труду" тоже существует в определенном количестве. Отдельный человек способен выполнить ограниченное количество работы в единицу времени. Так как отдельный человек обладает ограниченным запасом ресурса "способность к труду", то и все население в совокупности тоже обладает ограниченным запасом этого ресурса. Как измеряется этот ресурс? Одним из измерений количества труда является время. Например, если отдельный человек может затрачивать труд в течение 8 часов в день, мы можем сказать, что он обладает запасом ресурса "способность к труду" в размере 8 часов в день. Следовательно, 100 человек обладают запасом этого ресурса равным 800 часам в день, 1000 человек = 8000 часов и т.=д. Вся совокупность людей в хозяйстве, обладающих этой способностью к труду, называется рабочей силой. При этом не все население страны входит в рабочую силу. Некоторые люди неспособны работать по возрасту = это дети и старики. Некоторые люди не способны работать по состоянию здоровья = это больные и инвалиды. Поэтому в обычно включают только здоровых людей в возрасте примерно от 18 до 60 лет В зависимости от возрастного состава населения рабочая сила может включать около 50v70% всего населения страны. Ресурс "способность к труду" не является однородным, так как все люди обладают разными способностями, которые зависят от их наследственных характеристик и полученного образования. Существуют очень редкие разновидности этого ресурса = например, талант певца или художника, красота фотомодели или интеллект ученого. Ограниченность ресурсов и численность населения Хотя запас всех ресурсов в хозяйстве имеет определенные размеры, не все ресурсы становятся ограниченными по отношению к потребностям людей. Всегда существуют отдельные ресурсы, которые являются "узким местом", = они не позволяют увеличить производство благ, несмотря на то что все остальные ресурсы позволяют сделать это Какие именно ресурсы могут являться "узким местом"? Если население хозяйства относительно немногочисленно, и все природные ресурсы существуют в большом количестве, то единственным "узким местом" будет являться ресурс "способность к труду". Будет существовать свободная земля для выращивания любых растений или животных, свободные месторождения полезных ископаемых для производства различных благ== но у населения не будет в буквальном смысле слова сил и времени, чтобы произвести эти блага. В этих условиях только этот ресурс будет иметь альтернативные затраты использования , и поэтому люди будут принимать решения только об использовании этого ресурса. Использование всех остальных ресурсов не предполагает отказа от потребления каких-то благ и поэтому обходится людям "бесплатно". Но если с развитием хозяйства численность населения будет увеличиваться при заданном объеме остальных ресурсов, удовлетворение потребностей людей может оказаться ограниченным не только количеством труда, которое они могут затрачивать в=единицу времени, но и какими-либо другими ресурсами. Некоторые ресурсы могут стать "узким местом", ограничивающим производство соответствующих благ. Например, запас золота в хозяйстве (уже добытого и еще не добытого) определяет максимально возможное количество золотых украшений у людей. Ресурсы, ставшие редкими, будут тоже иметь альтернативные затраты использования, и людям придется выбирать, что производить из ограниченного запаса нефти, леса или других природных ресурсов. Например, на одном участке земли можно выращивать растения, пасти скот, или построить дом Более того, если блага, производство которых становится ограниченным, являются благами первой необходимости, то дефицитные ресурсы могут просто остановить рост численности населения, как останавливается в подобной ситуации рост численности любого другого животного (помните "Хозяйство матушки-природы"?). В частности, практически все продукты питания (являющиеся благами первой необходимости) производятся с помощью ресурса "почва". Поскольку размер посевных площадей в любой стране ограничен и увеличить его невозможно, численность населения будет жестко зависеть от этого ресурса. В истории хозяйства действительно возникали подобные ситуации, которые были причиной появления специальной теории, объясняющей, откуда берется бедность Но таким благом может стать и какой-нибудь другой важный ресурс = например, источники энергии (нефть, уголь). Или просто "твердое место" = если людей будет становиться все больше и больше, ГДЕ они будут жить?

Т. Р. Мальтус и его теория народонаселения Очень немногие экономисты могут похвастаться тем, что их имена известны широкой общественности. К числу этих знаменитостей принадлежит Т. Р. Мальтус. Причем он не просто знаменит = его имя вызывало (и вызывает до сих пор) бурю протеста у одних и восторженное приветствие у других. Чем же прославился этот человек? Томас Роберт Мальтус (1766=1834) был вторым сыном английского помещика, которому не досталось наследство и который, может быть, поэтому получил хорошее образование = он закончил иезуитский колледж при Кембриджском университете и стал сельским священником. Впоследствии он защитил магистерскую диссертацию, а с 1805 года преподавал историю и политическую экономию в колледже Ост-Индской компании, выполняя одновременно обязанности священника. Еще в 1798=г. в ответ на популярные теории Годвина и Кондорсе о светлом будущем человечества он анонимно опубликовал небольшой трактат под названием "Опыт теории народонаселения", который рисовал достаточно мрачную картину этого будущего и вызвал бурю негодования в обществе главным образом благодаря резким выражениям неизвестного автора: "Человек, пришедший в занятый уже мир... не имеет ни малейшего права требовать какого-бы то ни было пропитания, и в действительности он лишний на земле. На великом жизненном пиру нет для него места. Природа повелевает ему удалиться и не замедлит сама привести в исполнение свой приговор". Но Мальтуса не испугало возмущение общественности, и после сбора обширного статистического материала, ради которого пришлось предпринять путешествие по Европе (с заездом в Россию), в=1803 г. он публикует второе издание своей книги, содержащее статистическое подтверждение его теории. В чем же состояла суть учения Мальтуса? Все дело в существовании "постоянного стремления всех живых существ размножаться в большем количестве, чем то, для которого существуют запасы пищи". В то же время возможности Земли в обеспечении людей продуктами питания ограничены и увеличить их нельзя. Но люди не отдают себе в этом отчет, и, когда "страсти заглушают голос рассудка, а инстинкт делается сильнее предусмотрительности", соответствие между запасами пищи и количеством населения нарушается и человечеству грозит голод. Причем численность населения увеличивается гораздо быстрее, чем совершенствуется обработка земли. По подсчетам Мальтуса, население удваивается каждые 25 лет, причем "миллиард людей должен удвоиться через 25 лет точно так же, как и тысяча человек...". Но количество продуктов питания, которое можно получить с заданной территории, не может расти в такой же пропорции. Например, в Великобритании при "наилучшем правлении и при наибольшем поощрении земледелия произведения почвы этого острова могут удвоиться в первое двадцатипятилетие", но "в следующее двадцатипятилетие решительно уже нельзя надеяться, чтобы производительность земли возросла в той же степени...". Какой выход может быть из этой ситуации? Есть два возможных вида регуляторов численности населения: разрушительные и предупредительные.

FOREX STRATEGY VIDE Стратегии Форекс можно разделить на две независимые группы: инвестиционные стратегии Форекс и торговые (игровые) стратегии Форекс. У каждой из этих стратегий Форекс есть сторонники и противники. Так в чем же отличие между этими стратегиями Форекс (Forex)?

Представляем Вашему вниманию выборку самых эффективных ВИДЕО СТРАТЕГИЙ ФОРЕС, среди которых Вы найдете и авторские стратегии пользователей нашего сайта.

Последние 6 стратегий Форекс / Forex Стратегия Форекс Тактика Адверза Стратегия форекс “Мощный инструмент” Стратегия Форекс 15 минут в день Стратегия форекс ADX Magic Паттерн “Бриллиант” Стратегия Форекс на фракталах Стратегию Форекс лучше выбирать персонально, ведь многое зависит от реакции Форекс трейдера на риск, от навыка управления эмоциями и, разумеется, от интуиции. Открывать крупный счет у Форекс брокера (дилингового центра) лучше тогда, когда у Вас есть проверенная временем Форекс стратегия.

12 февраля 2012

Школа трейдеров

Кого считать успешным трейдером Трейдер – основной работник биржевой индустрии. И хотя существует многочисленное сообщество аналитиков и других специалистов, разбирающихся в тонкостях торговли, трейдер – единственная движущая сила биржи. Он совершает сделки, и от него зависит финансовый результат и благополучие многочисленных, действительных и мнимых помощников. Победителей не судят Финансовые компании и инвесторы, решившие попытать счастья на бирже, стараются заполучить самого лучшего трейдера. А чтобы узнать, кто лучший, нужно оценить его работу. Да и сам трейдер всегда стремится сравнивать свои результаты с коллегами. И здесь появляются многочисленные подводные камни, поскольку объективных оценок работы трейдера практически нет. Основной критерий – отличные прошлые результаты. Но в новейшей истории России очень мало трейдеров со стажем хотя бы в десять лет, а фантастические результаты, полученные в годы бурного роста, еще ни о чем не говорят. Оценивать каждую вчерашнюю сделку? Но многочисленные вычисления зачастую просто не под силу большинству инвесторов. Однако существует простой и надежный способ оценить возможности трейдера. Для этого нет необходимости проводить сложные вычисления и анализировать отчеты по прошлым сделкам. Но прежде чем рассказать о нем, рассмотрим достоинства и недостатки существующих методик. Первый и основной критерий оценки трейдера – полученные прибыль или убыток. Трейдер, теряющий деньги, никого не интересует. А победителей пытаются сравнить. Интерес возникает к мастерам, получившим 100-200% годовых. Скромные результаты новичков вызывают лишь сочувствие. И мало кого волнует, что не такто просто сравнивать итоги работы трейдера, получившего 200%, и его коллеги, достигшего лишь скромных 30-40% годовых. Для этого необходимо понять, как каждый из них шел к этим результатам.

победы. Обычно компания публикует десятку или двадцатку лучших. Так что тут все в выигрыше. В проигрыше может оказаться инвестор, доверившийся результатам соревнования. Речь не идет о подтасовке. На такой подлог серьезные фирмы никогда не пойдут – никакой рекламы не хватит, чтоб восстановить доброе имя. Проблема прежняя – как оценить путь, которым трейдер шел к победе. Соревнования длятся в лучшем случае несколько месяцев, а это очень маленькая выборка для оценки результатов. Важно понять, какими мотивами руководствуются сами трейдеры. Основной подход – победа любой ценой. Даже если сделки совершаются на реальных

«Технари» и «фундаменталисты» По какой причине трейдер вообще заработал деньги на анализируемом временном интервале – месяц, полгода, год? Единственная причина – рынок позволил ему это сделать. Трейдеры часто делятся на две основные группы: «технари» и «фундаменталисты». Первые для работы используют технический анализ, изредка прислушиваясь к новостям и бегло просматривая вышедшие экономические данные. Они торгуют несколькими привычными бумагами. Вторые, «фундаменталисты», скрупулезно изучают экономику в целом и всю доступную информацию по отдельным компаниям и в дальнейшем формируют портфель финансовых инструментов «Технарям» рынок позволил получить прибыль потому, что текущее состояние рынка в наибольшей степени удовлетворяло разработанной ими торговой системе. Изменился рынок – и нужно торговые правила перестраивать, и не факт, что новая система легко адаптируется к изменившимся условиям. Настоящий мастер имеет несколько готовых отлаженных систем, и для него достаточно предсказать будущее поведение рынка. Однако предсказания на бирже – дело неблагодарное, так что в целом проблема не снимается. «Фундаменталист» сделал прогноз, абсолютно грамотно построил диверсифицированный портфель. Если прогноз сбылся, то планируемый рост или падение приносят деньги. Вот только фундаментальные данные запаздывают, это известный факт, поэтому вход и выход из рынка будут запоздалыми. Удастся воспользоваться лишь частью биржевого движения. Подобные операции больше похожи на инвестиционные, а не на торговые. И занимаются ими, как правило, не трейдеры, а управляющие огромными фондами. А ведь трейдеры торгуют на различных рынках и различными инструментами. К оценке дохода всегда следует добавлять риск, возникающий при совершении сделок. Как сравнить спекулянта долговыми обязательствами и игрока на FOREX? Отношение дохода к «максимальной просадке» – не самый объективный критерий. Кроме того, многие инструменты позволяют использовать плечо при заключении сделок. Подключение новых переменных лишь усложняет оценку и не добавляет ясности. Нет, сравнивать результаты трейдеров очень трудно. Поэтому на вопрос инвестора, какую прибыль возможно получить, трейдер отвечает: «Смотрите на мои прошлые результаты, думаю, в будущем они не ухудшатся». А следовало бы еще добавить: «Если рынок не изменится, что весьма сомнительно».

«Мы верим твердо в героев спорта» Не каждому трейдеру удается представить отчеты по реально совершенным сделкам. Если трейдер имеет торговую историю, значит, когда-то в начале карьеры он либо рискнул собственными деньгами и получил положительный результат, либо смог убедить в неизбежном успехе очень рискованного инвестора. Длительной торговой историей может похвастаться не каждый. А что делать начинающим? Для новичков придуманы соревнования. Спекулянт на них становится биржевым спортсменом. Компания, организующая состязания, преследует недвусмысленную цель – привлечь новых клиентов. Как правило, обещанный приз сопоставим по стоимости с рекламным бюджетом компании, и никакого подвоха здесь нет. Для начинающего трейдера – это возможность громко заявить о себе в случае

счетах, главное – максимальная доходность. О рисках никто не вспоминает, оценка результата в процентах годовых – именно этот показатель должен впечатлить потенциального инвестора. Да и приз зачастую достаточно велик, так что сделки совершаются по принципу «победить или умереть». Каким образом достигаются фантастические результаты на соревнованиях? Обычно это удачный вход в сильный тренд с максимальным плечом. Если повезло, то незначительное в процентном отношении движение на рынке приводит к значительной доходности. Говорят, что трейдер смог переиграть рынок, это настоящий специалист. Иногда это успешное применение торговой системы, а порой – просто одна сделка с удачным входом. Получив финальные результаты, трудно понять, кто каким путем шел к вершине: на руках только значения полученной доходности. Часто соревнования проводятся непрерывно, с ежемесячным подведением итогов. Новый участник может всегда подключится к состязанию и так же легко выйти из него. Публикуются герои текущего месяца. Замечено, что победителями часто становятся трейдеры, у которых была открытая позиция, приносящая убытки, но начало очередного месяца совпало с сильным откатным движением, длившимся месяц. Трейдер случайно попал в «абсолютный тренд», при этом на счете могло оставаться менее половины начального депозита. В любом случае его имя будет стоять в списке победителей, он – биржевой чемпион. Есть еще множество нюансов в оценке результатов биржевых соревнований. Очевидно одно: верить только показателям чемпиона не стоит. Как правило, результат соревнования – случайность.

Индекс – всему голова Намного объективнее – сравнение результатов работы трейдера с популярными индексами. Задача трейдера состоит в том, чтобы «переиграть» индекс, т.е. получить доходность больше, чем при пассивном инвестировании. В США публикуется список фондов, получивших результаты, превосходящие индекс S&P 500. Управляющие фондов-победителей становятся чуть ли не национальными героями. Деловые журналы считают за честь получить у них интервью и поместить фотографию на обложку.

12 февраля 2012

Школа трейдеров Разберемся, насколько объективную информацию дает победа над индексом. Действительно, управляющему фондом достаточно трудно переиграть индекс, требуется большое мастерство. Причина в том, что фонды очень жестко регулируются. Портфель диверсифицирован и по структуре напоминает индексы. Победить индекс возможно, если «пропускать откаты» при движении рынка либо применять грамотные схемы хеджирования. Опубликованным результатам можно безоговорочно верить. Но возникают нюансы. Итоги подводятся по результатам календарного года, а рынок календарей не признает. Возможно, другой интервал (например, с 1 апреля по 31 марта) может дать совершенно другой результат – трейдеру не удастся «справиться» с индексом. Значит, надо брать статистику за много лет. Для способного новичка это невозможно – у него еще нет списка побед. А если трейдер торгует с плечом и в целом ничем не ограничен в своих сделках, то и многолетние результаты мало что скажут о его истинном мастерстве. Однако победа над индексом – это все-таки самый объективный критерий. Вот только следует сменить методику сравнения результатов трейдера и роста (падения) индекса.

Структура движения цен Максимально объективную оценку трейдера можно получить методом постоянной оценки текущих результатов. Речь не идет о еженедельном или ежедневном подведении итогов – это абсурд. Следует оценить результаты трейдера по «законченному движению рынка». Важно определиться со структурой движения цен. Существенную помощь в этом могут оказать фракталы. Любое движение цен на рынках происходит в двух направлениях: движение по тренду и откаты. Движение по тренду назовем «импульсом», а откат пусть останется «откатом». Каждый трейдер мечтает, чтобы импульс был как можно более сильным, а откат – незначительным. Разницу между значениями прироста цены в импульсе и ее падения при откате назовем «рычагом». Очевидно, что, чем больше рычаг, тем значительнее текущая прибыль трейдера. При нулевом рычаге цены вернулись на прежний уровень, а при отрицательном – трейдер получает убыток. Предложенные рассуждения справедливы и для бычьего, и для медвежьего рынка.

Совокупность импульса и отката, дающих рычаг, и будем считать фракталом (подробнее об этом см. [1]). Фактически фрактал – это «элементарная частица» в структуре цен. Период формирования фрактала может быть различным, поэтому разбить движение цен на строгие календарные рамки не удается. Важно оценить рычаг фрактала – объективное изменение уровня цен. Посмотрим на рисунок 1. На нем представлен график S&P 500, разбитый на фракталы. Импульсы и откаты выделены соответственно зеленым и красным цветом, для точного обозначения фрактала используются цифры. Цветовое обозначение обеспечивается собственными индикаторами автора, но для этих же целей можно воспользоваться индикатором ZigZag – критерием смены направления станет процентное изменение индекса. Считаем, что все представленные фракталы бычьи, вот только фрактал 1-2-3 – ложный бычий (отрицательный рычаг), а, например, фрактал 5-6-7 – истинный бычий (положительный рычаг). Очевидно, что прирост индекса с начала 2003 г. – сумма значений рычагов всех фракталов. В начале года индекс S&P 500 находился в районе отметки 880, два последовательных ложных фрактала (1-2-3 и 3-4-5) обеспечили потери около 100 пунктов, в дальнейшем рынок рос, и к концу июня индекс дошел до отметок 980. Рост обозначен последовательностью истинных фракталов. Предположим, что трейдер ограничен в выборе направления сделок – разрешена только покупка акций, короткие продажи запрещены. Для оценки его работы достаточно сравнить результаты, полученные за время формирования фрактала, и значение рычага фрактала. Если трейдер способен переиграть индекс в каждом или в большинстве фракталов, значит, он владеет «секретным знанием по выкачиванию денег с биржи». В двух ложных фракталах трейдеру достаточно получить меньшие убытки в сравнении с индексом, а на истинных фракталах придется показать прибыль большую, чем рычаг истинного фрактала. Неважно, каким способом трейдер достигнет этого результата. Это может быть большое количество краткосрочных сделок, либо трейдер способен забирать прибыль на импульсах и «отсекать» откаты. Во всех случаях, когда трейдер переигрывает фракталы, он способен

переигрывать индекс в целом. Единственным существенным ограничением является отсутствие плеча при совершении сделок. Несложная методика позволяет оценить работу трейдера объективно и без наличия длительной торговой истории. Кроме того, нет необходимости рисковать настоящими деньгами во время непродолжительного эксперимента. Вполне достаточно в течение нескольких фракталов совершать виртуальные сделки. Мастерство трейдера не останется нераскрытым.

Объективная оценка трейдера Возможно, метод фракталов – не самый лучший способ оценить возможности трейдера. Видимо, существуют другие алгоритмы, но цель предложенной методики – создать универсальный критерий для оценки результатов торговли на любых биржевых площадках и любыми биржевыми инструментами. В любом случае оценка результатов трейдера должна сводиться к следующим шагам. •

•

Рыночному движению цен лю бого биржевого инструмента (ак ции, облигации, валюты) следует задать структуру, метод фракталов – один из самых простых. При анализе результатов ней трализовать действие плеча. В иде але трейдер должен торговать только суммой начального депози та. Отсутствие кредитного плеча позволит объективно оценить ре зультаты, неважно, на чем специа лизируется трейдер. Анализируемый период дол жен включать не менее пяти «эле ментарных частиц» движения гра фика цен. Какие преимущества дает пред лагаемый подход? Позволяет оценить, насколь ко эффективно трейдер использу ет возможности, предоставляемые рынком. Фактически оценивается его коэффициент полезного дей ствия. Дает объективную оценку не зависимо от используемых бирже вых инструментов. Например, ва лютный спекулянт, получивший 200% доходности, может оказаться слабее трейдера, торгующего об лигациями с доходностью 10-12%.

Отказ от календарной привяз ки позволяет исключить случайно сти в оценке результатов. На ри сунке 1 отчетливо видно, что в 2003 г. индекс вначале опустился на 100 пунктов, а через полгода поднялся примерно на те же 100 пунктов. Картина могла быть про тивоположной. • Оценка результатов с приме нением фракталов дает возмож ность вести текущий мониторинг работы трейдера. Даже если трейдер показывает отрицательные результаты, есть возможность оценить, как он противостоит неблагоприятному движению цен. Предлагаемый подход не исключает недостатки. Наверняка они есть, но основная цель статьи – обозначить проблему: отсутствие объективных оценок работы уже многочисленного в России отряда биржевых трейдеров. Отсутствие надежных и простых критериев отпугивает инвесторов и работодателей. Трейдер – бесспорно, нужная и в будущем очень востребованная профессия. •

Литература: 1. Келасев В. И вновь фракталы... // Валютный спекулянт, 2002, № 12, с. 58-61. Владимир Келасев

12 февраля 2012

Фундаментальный анализ

Биржа и биржевая деятельность в рыночной экономике Даже человек не имеющий никакого отношения к финансовой деятельности часто слышит: «… на бирже …», «… биржевой …», «… биржа …». Биржа валютная, биржа фондовая, биржа товарная. Столь частое упоминание не может быть случайным. Что такое биржа и какое место она занимает в рыночной экономике? На эти вопросы нам предстоит ответить в рамках данной курсовой работы. Что такое биржа Вопросы о том, что такое биржа и какие признаки входят в состав понятия о ней, в первую очередь, конечно же, важны для законодательства. Существует особая необходимость юридического определения и дифферинциация различных торговых собраний, т.к. экономическая важность и эффективность бирж просто очевидна (достаточно обратиться к оборотам бирж и сравнить их с основными макроэкономическими показателями экономики государства (например, ВВП)). Очевидно также и то, что биржа является субъектом хозяйствования и ведет хозяйственную деятельность (биржевую), выступая посредником между покупателями и продавцами. В связи с этим биржа обладает определенными, но достаточно специфическими, правами и обязанностями. Специфика прав и обязанностей объясняется все той же экономической обособленностью и важностью, а следовательно надзором государства. Учитывая все сказанное выше, попробуем, логически рассуждая, дать определение термина «биржа» и укажем на основные отличия биржи от рынка. На практике выражение «биржа» обозначает в первую очередь здание (биржа построена на улице N-ской), затем время (биржа продолжается с двенадцати до трех), и, наконец, особый вид рынка. Исключительно с последним значением мы будем иметь дело в дальнейшем. В первую очередь, можно было бы отметить, что всякая биржевая торговля представляет собой торговлю заменимыми ценностями и что в биржевом зале нет ни товаров, ни денег. Однако деятельность биржи не ограничивается только ценностями, есть биржи, на которых производятся операции фрахтами (например, корабельная биржа в Рурорте). Кроме того, существует также вопрос связанный с тем, относится ли торговля по пробе, чрезвычайно часто происходящая на всех биржах, к торговля заменимыми ценностями. Во-вторых, характерной чертой биржи можно было бы назвать спекуляцию . Однако спекуляция существует также и вне пределов биржи. Затем можно сказать, что биржа имеет своей задачей облегчение торговли товарами и ценными бумагами. Это несомненно верно, но железные дороги и многие другие учреждения также служат этим целям, но не являются биржами. Необходимо найти иные признаки бирж, выделяющие их особенности в сравнении с рынками. Когда говорят о рынке, развившемся до биржи, речь идет прежде всего о регулярно происходящем в определенном месте и в определенное время собрании лиц с целью заключения сделок. Место и время – основные постоянные, операции и лица могут изменяться. Всюду, где таких собраний в определенном месте и в определенное время нет, не может быть и речи о бирже. Однако при перечисленных признаках биржа ничем бы не отличалась от рынка. Различие между биржей и рынком заключается преимущественно в следующих трех пунктах: 1. В заменимости котируемых на бирже, но отсутствующих товаров 2. В существующей на бирже, в отличие от свободного рынка, организации 3. В существующих на бирже официальном установлении курсов и котировок. Всюду, где тот или иной признак отсутствует, речь идет не о бирже в указанном смысле, а скорее всего о рынке или промежуточных ступенях. Разберем подробнее три приведенных отличительных признака. Сущность биржи заключается в том, что она – особый вид рынка, где производится торговля заменимыми ценностями, причем эти ценности и плата за них не предъявляются. Что такое заменимые ценности? Это свойство объясняется характером товаров, составляющих предмет торговли. Например, на рынке покупают определенную лошадь, определенный букет цветов, кусок мяса. Хозяйка покупает продукты определенного качества и сорта. Все эти вещи имеются налицо, их подробно осматривают. Кота в мешке никто не покупает. Затем следует оплата и передачаХарактерный признак рынка состоит, следовательно, в присутствии покупателей и продавцов, денег и товара.

12 февраля 2012

Фундаментальный анализ

Схема 1. Примерная организационная структура биржи На бирже чаще всего представлены другие лица, преимущественно торговцы. Первоначально здесь были производители и потребители, но они постепенно были вытеснены купцами. Торг на бирже идет не об определенном физически присутствующем товаре, скажем мешке ржи, а просто ржи, т.е. о виде товара, когда один мешок ржи можно заменить другим равнокачественным. Отсюда следует, что все товары на бирже – замещаемые или заменимые. Заменимость обращающихся на бирже товаров приводит к одному очень важному следствию: ценные бумаги или товары, обращающиеся, т.е. продаваемые или покупаемые, на бирже, могут отсутствовать. Это обстоятельство создает огромное преимущество для торговли и для биржи. Присутствие товаров превратило бы биржу снова в рынок и к его размерам были бы сведены обороты. Из заменимости товаров и ценностей вытекает и второе следствие. Ценные бумаги или товары не только не должны быть к моменту покупки налицо, они не должны быть даже в распоряжении владельца. Эти операции составляют основу биржевой спекуляции. Она основана на том, что каждую покупку можно скомпенсировать продажей и каждую продажу – покупкой. Или, например, на сахарной бирже, сделки могут заключаться на поставку сахара, когда свекла, из которой будет получен этот сахар, еще посеяна. Второй отличительный признак биржи – организация. Биржа – организованный рынок, т.е. в ней есть органы для определенных функций, связанных с управлением, поддержанием порядка, нормировкой биржевых сделок и т.д. Рынок такого устройства не знает. Единственный орган, который свойственен рынку, занимается поддержанием порядка. Продавцы и покупатели на рынке представляют собой большую неорганизованную массу. Но всюду, где рынок поднимается до уровня биржи, появляются органы. Однако эти органы не везде одни и те же. Каждая биржа имеет свое организационное строение, но все имеет по крайней мере биржевой комитет – главный и высший орган биржи. Помимо четкой организационной структуры каждая биржа также использует принцип саморегулирования, т.е. имеет внутрибиржевые нормативные акты, которые являются основой биржевой деятельности конкретной биржи. К ним относят Учредительный договор, Устав и Правила проведения торгов. В Учредительном договоре перечисляются учредители биржи, определяется цель ее создания и способы реализации поставленной задачи, устанавливается ответственность учредителей по обязательствам биржи, первоначальный размер уставного фонда, деление его на акции и порядок их распределния между учредителями, права и обязанности учредителей, порядок распределения прибыли и учреждения резервного фонда, оговариваются условия прекращения деятельности

биржи, указываются местонахождение и реквизиты биржи. Как правило, Устав биржи включает следующие разделы: 1. общие положения; 2. задачи создания биржи; 3. деятельность биржи; 4. размер, порядок образования и изменения уставного капитала, фондов и прибыли биржы; 5. права и обязанности членов биржи; 6. управление биржей; 7. учет и отчетность биржи; 8. прекращение деятельности биржи. В Правилах проведения торгов находят отражение такие вопросы, как участники биржевых торгов и порядок их проведения; биржевой товар, порядок выставления и снятия его с торгов; биржевые сделки, их виды, порядок регистрации, оформления, расторжения и признания их недействительными; разрешение споров и санкции за нарушение правил биржевой торговли. Биржа – организация, имеющая своей целью не только торговлю заменимыми ценностями, на также и установление цен. Установление цен на бирже происходит регулярно и под общим контролем, т.е. прикрывается авторитетом всего собрания или его правления. Где нет такой официальной котировки цен, там нет и биржи. Благодаря бирже каждая ценная бумага, каждый товар и т.д., котирующийся на ней, получает точную отметку своей меновой стоимости, и эта отметка становится для коммерческого мира тем уровнем, на который ориентируются также те, кто заключает сделки вне биржи. Сейчас мы уже можем дать определение понятия биржи Биржа есть организованный рынок для торговли заменимыми ценностями, на котором процесс образования цен протекает под общественным контролем.

поставку товара. Современная товарная биржа – это рынок контрактов на поставку товара при относительно небольших размерах его реальных поставок. Биржа, не связывая движение больших масс товаров, выравнивает спрос и предложение; Отсюда виден еще один из компонентов организации рынка - стабилизация цен: • колебания цены, вызванные расхождением реального спроса и реального предложения, слабо эластичны, не погашаются немедленно, а скорее обладают кумулятивностью способностью превращаться в резкие колебания цены. Биржевая спекуляция является механизмом не вздувания цен, а их стабилизации; • важным фактором стабилизации цен является гласность заключения сделки, публичное установление цен на начало и конец биржевого дня (биржевая котировка), ограничение дневного колебания цен пределами, установленными биржевыми правилами. С этим связана информационная деятельность бирж.

Выработка товарных стандартов, установление сортов, приемлемых для потребителей и потому обладающих относительной ликвидностью, регистрация марок фирм, допущенных к биржевой торговле. Последнее особенно важно, т.к. это своего рода ценз на качество продукции, произведенной фирмой. Важной стороной деятельности биржи является стандартизация типовых контрактов, своего рода установление традиций торговли. По прежнему биржи выполняют свою товаропроводящую функцию, т.е. ту функцию, из-за которой они первоначально и возникли – покупка и продажа реального товара. Стабилизируя цены на ограниченный список сырья и товаров, биржи стабилизируют и издержки на производство других, не только биржевых товаров. Стабилизация денежного обращения и облегчение Задачи биржи - не снабжение экономики сырьем, кредита. Биржа увеличивает емкость денежного капиталом, валютой, а организация, упорядочение, обращения, т.к. она представляет собой сферу унификация рынков сырья, капитала и валюты. максимальной ликвидности товаров. Биржа – одна из Суммируя все вышесказанное, можно указать важнейших сфер приложения ссудного капитала, основные функции биржи: поскольку она предоставляет надежное обеспечение ссуд и сводит риск к минимуму. Организация рынка с помощью биржевого Урегулирование всевозможных споров и разногласий механизма: между сторонами – арбитражная деятельность. • прежде всего биржа обеспечивает спрос, Информационное обеспечение рынка (обязательное который прямо не связан с его использованием. Специфически биржевой спрос и предложение представление биржей информации о результатах торгов является одной из важнейших функций биржи). осуществляют деятели биржи – биржевые Установление цен на котируемые на бирже товары спекулянты. Биржевая торговля обеспечивает возможность того, что при существующих ценах (котировка) (например, фьючерсные контракты на покупку/продажу валюты исполняются по курсу, не будет ни дефицита , ни затоваривания; зафиксированному на бирже на день исполнения • на бирже обращается не сам товар, а титул контракта и т.д.). собственности на него или же контракт на

12 февраля 2012

Фундаментальный анализ История возникновения биржи Возникновение биржи в смысле периодических собраний купцов и иных лиц для совершения торговых сделок с заменимыми товарами, без немедленной передачи самих товаров и их оплаты, мы впервые встречаем в итальянских городах XIII-XV столетия. Этими городами были Венеция, Генуя и Флоренция, города, через которые проходила торговля между романо-христианским и арабско-магометанским миром. В этих итальянских городах коммерческая жизнь протекала в определенных местах – на площади. На площади Piazza de Banchi в Генуе находился монетный двор, т.е. места для столов банкиров, менял и нотариусов. Здесь возникли вексельные биржи. Сам термин «биржа» впервые появился в голландском городе Брюгге, по названию площади, на которой стоял большой и старинный дом, принадлежавший знатному роду Van der Burse, на гербе которого были изображены три кошелька. Если первоначальный термин биржи находился в связи со случайным названием площади, то, видимо, дальнейшее его распространение и укрепление объясняется прямым значение слова burza (кожаный мешок в смысле денежной суммы, т.е. денежные сделки). Биржу в полном смысле этого слова мы впервые встречаем в XV веке (1460 год) в Антверпене, бывшем в то время центром европейской торговли. Своему возникновению Антверпенская товарная биржа обязана перцу, цены на который являлись регулятором прочего товарного рынка. Почти одновременно с антверпенской биржей возникла другая – Лионская. После падения Антверпена его биржевое устройство было заимствовано другими городами, но главным наследником стал Амстердам. Немаловажное значение имела не только амстердамская товарная биржа, но и фондовая. Последняя получила совершенно новый характер: центром сделок являлись не государственные облигации, а акции. Их выпуск осуществила ОстИндийская компания, образовавшаяся в 1602 году. Участие в предприятии, дававшее долю в прибыли, именовалось actie in de compagnie, следовательно, акция обозначала не процентную бумагу, а долю участника в капитале компании. Следующей была лондонская биржа (1599 год). В 1801 году в Лондоне было построено специальное здание для фондовой биржи и образовано первое биржевое общество. Необходимо также отметить, что весь свой путь становления вплоть до начала 20-го века биржа проходила, имея над собой очень жесткий пресс со стороны общественного мнения. Причина столь сильного негативной реакции заключалась в консервативности общества и новизне самой идеи биржевых отношений. Об этом даже писались стихи и искались подтверждения в Библии. Основными претензиями, который предъявлялись бирже, были следующие: •

•

капиталы и ценности образовывались не при помощи производства (мощности любого производства в краткосрочном периоде ограничены, а на бирже за один день можно сделать состояние) на бирже товар можно было продать не имея самого товара, и купить товар не имея денег (более того, можно было купить товар, который еще не был произведен)

и многие другие менее значительные. Однако, несмотря на это, биржа росла и развивалась. Существует много достоинств биржи, которые сохранили ей жизнь и позволили стать органичным и необходимым звеном любой экономики. Среди них можно указать следующие основные: - биржа значительно облегчает торговлю (минимумом затрат достигается максимум эффекта, т.к. спрос и предложение обширных областей стремятся уравновесить друг друга с наименьшей затратой труда и издержек, что возможно благодаря концентрации продавцов и покупателей в пространстве и времени) - биржа – важный фактор в области государственного кредита. Она является большим рынком для движимых капиталов и ценных бумаг в первую очередь для государства и большинства предприятий. Биржа посредствует между ищущим помещения капитала, с одной стороны, и нуждающемся в капитале, с другой, т.е. она регулирует кредитные, денежные и платежные отношения как в внутри государства, так и между государствами. - биржа также является барометром деловой жизни, показывающим высокое и низкое давление экономического положения.

Виды бирж Товарная биржа По принципу организации различают два типа товарных бирж: биржи, имеющие публично-правовой характер, и биржи, имеющие частноправовой характер. Биржи, носящие публично-правовой характер, находятся под наблюдением государства и создаются на основе закона о биржах. Членом такой биржи может стать любой предприниматель данного района, занесенный в регистр и имеющий определенный размер оборота. Такие биржи распространены во Франции, Бельгии, Голландии и других странах континентальной Европы. К биржам, имеющим частноправовой характер, относятся английские и американские биржи по зерну, хлопку, каучуку, цветным металлам, т.е. преобладающая часть бирж. На эти биржи открыт доступ лишь для узко-ограниченного круга лиц, входящих в биржевую корпорацию. Биржевая корпорация обычно представляет собой акционерную компанию с публичной отчетностью и ограниченным числом членов. Биржи организуются ассоциациями торговцев соответствующих товаров, регулирующих и контролирующих их деятельность. Указанный в уставе биржи основной капитал делится на определенное количество паев, или, так называемых, биржевых сертификатов. Каждый член должен быть владельцем, по крайней мере, одного такого сертификата, который дает право на заключение сделок в помещении биржи. Как уже отмечалось выше, современные товарные биржи производят котирование цен, устанавливают стандарты на биржевые товары, разрабатывают типовые контракты, фиксируют торговые обычаи, осуществляет арбитражные функции, производят расчеты между членами биржи и оказывают различные услуги своим клиентам. Наибольшее значение имеет котирование цен: фиксация и опубликование цен, выявившихся в результате биржевых операций на данном биржевом собрании. Оно осуществляется специальном органом – котировальной комиссией, выделяемой биржевым комитетом. В состав этой комиссии входят ряд брокеров и маклеров, представляющих крупнейших биржевиков и монополистов в данной отрасли. На биржах с публично-правовым характером организации котировки цен осуществляют по единому курсу. Суть этого вида котировки заключается в том, что в течение биржевого дня сделки окончательно не оформляются. По окончании биржевого дня устанавливается курс равновесия, по которому могут быть выполнены большинство сделок; все сделки оформляются по этому единому курсу дня. Единый биржевой курс обеспечивает большой общественный контроль над ценами и надежность сделок. Ибо продавцы и покупатели в ходе установления курса могут менять свои условия и тем самым участвовать в процессе котировки. Этот курс гарантирует участников торгов от заключения неудачных сделок под воздействием слухов, эмоций, а клиентов от недобросовестного поведения посредников. На биржах с частноправовым характером организации применяют котировку по непрерывному биржевому курсу, т.е. когда фиксируется и отмечается в котировках каждая достаточно крупная сделка. Объектами биржевой торговли выступают в настоящее время примерно 70 видов продукции, на долю которых приходится около 30 % международного товарооборота. Оборот международных товарных бирж по всем видам операций оценивается в 3,5-4,0 трлн. ежегодно (это только по международным биржам). На долю сельскохозяйственных и лесных товаров приходится две трети товаров, обращающихся на бирже. На первом месте стоят маслосемена, продукты их переработки - льняное и хлопковое семя, соевые бобы, соевое масло. На втором месте - пшеница, кукуруза, овес, рожь, ячмень, рис. Третье место занимают - живой скот и мясо. В группе промышленного сырья и продукции его переработки более половины приходится на топливные товары: сырая нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, газ-пропан. Другую половину составляют цветные и драгоценный металлы: медь, свинец, олово, цинк, золото, серебро, платина, палладий.

Фондовая биржа Значение фондовых бирж для экономики очень велико. Главная причина заключается в том, что очень большая часть народного богатства всех стран превращена в движимые ценности. Государства, акционерные компании в возрастающей мере используют займы. С развитием кредитных отношений создавались новые виды обязательств, и каждый из

них множился сам по себе, благодаря появлению новых ценностей. Для сбыта долговых обязательств потребовался рынок, и этим рынком стал специально созданный институт – фондовая биржа. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом. Весь спектр котируемых на фондовых биржах финансовых инструментов определяется следующими тремя основными видами: государственные (муниципальные, федеральные) облигации • акции предприятий • деривативы (производные ценные бумаги) Государственные и др. облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Они отличаются определенной доходностью, которая выводится исходя из цены покупки, и минимальным риском, т.к. на эти бумаги даются государственные гарантии (что, как показал недавний кризис в России, является совсем не обязательным условием выполнения). Использование деривативов обусловлено существованием уже упоминавшимся выше хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. Для корпорации добиться права котировки своих акций на фондовой бирже весьма непросто. Принятие акций корпорации к котировке на Нью-Йоркской фондовой бирже, например, означает ее вступление в "высшее общество" американского бизнеса. Такого права добиваются лишь корпорации с первоклассной репутацией, имеющие большое число акционеров и рыночную стоимость акций, измеряемую, по крайней мере, сотнями миллионов долларов. Например, в 1990 году, согласно “NYSE Fact Book-1991”, пятерка корпорации по объемам торгов выглядела следующим образом (табл. 1): •

Таблица1 Наиболее «активные» на NYSE в 1990 году Компания

Объем торгов (акции)

1. Morris (Philip)

448,780,400

2. AT&T

358,179,700

3. IBM

341,426,800

4. General Electric

325,881,200

5. Citicorp

323,847,700

Размеры рынка ценных бумаг просто потрясающи. На сегодняшний день в капиталистических странах стоимость всех акций и облигаций, находящихся в обращении, превышает годовой объем их валового национального продукта. Акционерный капитал живет как бы двойной жизнью, имея две формы существования. С одной стороны, это действительный капитал, реально функционирующий в системе общественного воспроизводства. С другой – капитал, представленный в форме ценных бумаг. Именно этот двойник реального капитала, называемый фиктивным капиталом и имеющий особое движение вне кругооборота действительного капитала, как специфический товар, и обращается на фондовой бирже. Категория фиктивного капитала отражает дальнейшее развитие капитализма, и по мере монополизации производства ее значение возрастает. Источник доходов по фиктивному капиталу полностью скрыт. Создается представление, что ценные бумаги обладают способностью приносить доход сами по себе. Особенно это проявляется в облигациях государственных займов. Эта форма фиктивного капитала не только не имеет стоимости, но часто и не представляет никакого реального капитала: ведь проценты по облигациям выплачиваются в основном за счет налогов. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами.

12 февраля 2012

Фундаментальный анализ В особенности это заметно в тех странах, где фондовые биржи напрямую контролируются правительствами и активно используются для рефинансирования государственного бюджета, например, Италия, в меньшей степени Германия. Сращивание монополий и государства проявляется в их совместных операциях с фиктивным капиталом. Государство все чаще выступает на рынке ценных бумаг как должник, кредитор и гарант осуществляемых операций. В эпоху, когда инфляция, прежде всего в результате растущих дефицитов государственного бюджета, приобретает широкий размах, связь фиктивного капитала с государством усугубляет инфляционные процессы, и все больший контроль государства над операциями с фиктивным капиталом для покрытия бюджетного дефицита может привести к возникновению кризисных ситуаций. Как уже упоминалось, большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт – фондовую биржу. Биржевой комитет, который допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и определяет правила торговли ими. Непосредственно все операции на бирже совершают особые посредники – маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и т.п. И хотя по уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других – представителями частных фирм (например, в США, Великобритании). Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн. долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев. Необходимо иметь в виду, что биржа – это не весь рынок ценных бумаг, помимо нее осуществляется огромный внебиржевой оборот. Так, в США в 1991 г. через внебиржевой оборот прошло более 25% (по стоимости) находящихся в продаже ценных бумаг. Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроизводства. Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец, совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами. К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке. Это и правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п. При этом могут учитываться такие неформальные моменты, как значимость компании для национальной экономики, её положение в отрасли, стабильность и устойчивость хозяйствования и пр. Практическое применение листинг нашел в подсчете биржевых индексов, разработанных различными информационными агентствами, инвестиционными или брокерскими фирмами. Биржевые индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях. Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: некоторые биржевые индексы являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же

являются индексами в традиционном понимании этого слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие - конкретную отрасль или сектор рынка. К наиболее значимым и популярным в мире индексам относятся: индексы Доу-Джонса (промышленный, транспортный, коммунальный и составной - простые средние показатели); индексы "Стэндард энд пурз" ("Стэндард энд пурз500" - взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций,"Стэндард энд пурз-100" взвешенный показатель акций корпораций, имеющих зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов) и др. индексы.

Биржевая деятельность Сделки, совершаемые на товарной бирже. На товарной бирже совершается два основных вида сделок: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки. Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю, то есть сдачейприемкой реального товара на одном из биржевых складов. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки "кэш" или "спот" с немедленной поставкой и сделки "форвард" с поставкой в будущем. Срочные (фьючерсные) сделки в отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар, а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки). Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. При срочных сделках покупатель не рассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец - передать продаваемые им ценности. Результатом таких сделок является уплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения. Заключая сделки на бирже, их участники могут преследовать следующие цели: покупку реального товара; осуществление спекулятивных операций; хеджирование (страхование от возможного изменения цен). Покупка и продажа реального товара. Эти сделки совершаются производителями с целью реализации выпускаемых ими товаров; потребителями - с целью обеспечения себя необходимыми товарами, в основном сырьем для дальнейшей переработки; торговцами - с целью дальнейшей перепродажи товаров конечным потребителям. Спекулятивные операции совершаются на бирже с целью получения прибыли от купли-продажи биржевых контрактов в результате разницы между ценой биржевого контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца и покупателя) изменении цен. • • •

Операции хеджирования. Фьючерсные сделки обычно используются для страхования – хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Механизм хеджирования основан на том, что изменение рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению. На самом деле эти цены не всегда одинаковы, однако пределы их колебаний примерно одни и те же. Разница между ценой на контракт реального товара и ценой на фьючерсный контракт называется базисом. Существуют еще арбитражные сделки, которые совершаются с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах в разных странах. Особо хотелось бы выделить такой вид биржевых сделок как опционы. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченными по

сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму (премию). В прошлом опционы назывались сделками с премией, привилегиями, гарантиями от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен. На товарных биржах опционы могут заключаться с товарами и фьючерсными контрактами. По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу. Двойной опцион позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт или другой вид ценностей (но не купить и продать одновременно) по базисной цене и поэтому используется при чрезвычайно неустойчивой конъюнктуре рынка, когда трудно предугадать последующее направление движения цен. Торговля двойными опционами ведется только в Англии. Опцион на покупку дает право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт, товар или нетоварную ценность по данной цене.

Операции фондовой биржи Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать как производительную – это размещение новых ценных бумаг. За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков, придерживающихся такой стратегии, называют быками), так и в надежде на падение курса (их называют медведями). При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно учесть. К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.; к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными последствиями. На фондовой бирже широко распространены срочные сделки. Под этим видом биржевых операций подразумевается заключение сделки, дающей право приобрести в течение оговоренного срока определенное количество акций по курсу, установившемуся в момент заключения сделки, или обязывающей совершить эту покупку. Понятно, что покупатель ценных бумаг выигрывает в том случае, если в течение срока до покупки акций происходит возрастание их курса. Помимо унифицированных услуг по операциям с ценными бумагами, фондовые биржи играют сегодня важную информационную роль, снабжая держателей и потенциальных покупателей акций как оперативной информацией (индексы Джоу-Джонса, СП/300 и СП/500), так и подробными аналитическими отчетами, содержащими также и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг. Однако, несмотря на доступность информации и широкий спектр предоставляемых консультационных услуг, предсказать динамику текущих рыночных цен (курсов) конкретных корпораций оказывается чрезвычайно трудно: слишком велико число факторов, в том числе и внеэкономического порядка, оказывающих на них свое влияние.

12 февраля 2012

Фундаментальный анализ Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф. Энгельсом: "Биржа это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций прибавочная стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

Биржевые кризисы Биржевые кризисы - своеобразная реакция рынка ценных бумаг на чрезмерное "разбухание" фиктивного капитала. Один из таких кризисов произошел в октябре 1987 г., когда на фондовых биржах капиталистических стран резко упали курсы акций. Так, по сравнению с максимальным уровнем 25 августа 1987 г. 19 октября 1987 г. они упали на НьюЙоркской бирже на 36%, Токийской - более чем на 20%, Парижской и Лондонской - на 35-40%, а на биржах Франкфурта-на-Майне, Сиднея и Гонконга даже на 45-50%. Таким образом, этот кризис был одним из сильнейших за всю историю биржевых кризисов. Он развернулся по "классическим образцам", т.е. произошел на пике экономического подъема и привел к уменьшению фиктивного капитала, к примеру, американских корпораций на 550 млрд. долл. Падение курсов акций делает некоторые компании весьма уязвимыми для поглощения более сильными конкурентами. Компании-"хищники" имеют свободный капитал и хотят по дешевке скупить акции. Поэтому напуганные биржевым кризисом 1987 г., боясь, что их акции скупят конкуренты, многие компании США, чей курс акций упал, начали осуществлять на фондовой бирже массовый выкуп собственных акций для сохранения своей самостоятельности. В их числе оказались даже такие гиганты, как General Motors, Ford, Coca-Cola, IBM и др. Для многих компаний резкое снижение курса их акций означало банкротство. Исторически сложилось два направления регулирования рынка ценных бумаг - со стороны государства и со стороны самих биржевиков. До кризиса 1929-33 гг. государство практически не вмешивалось в деятельность биржи. Кризис и последовавшая за ним депрессия ускорили выработку мер государственного регламентирования деятельности фондового рынка. До настоящего времени закон о ценных бумагах 1933 г. и закон о фондовых биржах 1934 г. остаются основными документами, на которых строится государственное регулирование операций с ценными бумагами. Ключевой идеей, которая была положена в основу государственного вмешательства в деятельность биржи, было достижение максимального невмешательства в процесс купли-продажи акций и облигаций. Конкретное воплощение эта идея нашла в принципе "предоставления информации", на котором базируются послекризисные законодательные акты. Их авторы исходили их того, что если корпорации будут предоставлять акционерам подробную и достоверную информацию о деятельности фирмы, то это автоматически приведет к исчезновению всех пороков рынка ценных бумаг, поскольку истинную ценность акций и облигаций можно будет легко определить и махинации с ними станут невозможными. Но с точки зрения общества в целом, биржевой кризис – это лишь возврат к уровню, отражающему реальное положение дел в экономике. Биржевой крах обычно дает толчок к координации всей экономической политики государства. В результате кризиса восстанавливается временное относительное соответствие процессов, происходящих в реальной экономике и в сфере капиталообразования. Как бы это ни казалось странным, но в этом отношении биржевые кризисы, уничтожая "избыток" финансового

капитала, выполняют конструктивную функцию. Биржевые кризисы ускоряют развитие акционерной формы собственности, увеличивают концентрацию в руках финансового капитала все большей части ценных бумаг, обостряют конкурентную борьбу между держателями акций "за выживание", ведут к банкротствам предприятий и банков. Тем не менее, нельзя не видеть, что при всех их бесспорных негативных последствиях кризисы являются предпосылкой последующего оздоровления экономики. Биржевые кризисы, например, приводят к замене отсталых корпораций передовыми, более конкурентоспособными, сбивают ажиотажный спрос на ценные бумаги, удаляют с рынка ценных бумаг чрезмерно склонных к риску игроков, заставляют искать и внедрять новые формы и методы организации деятельности биржи. (В частности, биржевой кризис 1987 г. разделил западных экономистовна сторонников двух противоположных точек зрения: у одних создалось представление, что фондовые биржи нуждаются в усилении государственного регулирования, у других – осталась уверенность в том, что стабилизация рынка акционерного капитала может наступить "естественным путем", т.е. на основе стихийного действия внутрибиржевого механизма). Для мелких держателей акций биржевые кризисы, безусловно, представляют собой грозную опасность. Но отказ от фондовой биржи на том основании, что она неотделима от спекуляций и кризисов, лишил бы экономический механизм гибкой и эффективной системы капиталообразования, чрезвычайно затрудняя инвестиционный процесс. Наличие рынка ценных бумаг способствует капитализации доходов членов общества, существенно увеличивая инвестиционные ресурсы народного хозяйства. При этом, что очень важно, происходит реальная децентрализация инвестиционного процесса, придающая ему гибкость и динамизм, необходимые для перестройки структуры инвестиций. Наконец, рынок ценных бумаг способен отвлекать значительную часть денежных доходов населения, уменьшая тем самым спрос на товары и услуги. Это обстоятельство, оказывающее в развитых капиталистических странах весьма неоднозначное воздействие на ход воспроизводства, может иметь важное позитивное значение в условиях дефицитной экономики.

Внебиржевой рынок Под внебиржевым рынком понимается та торговая деяельность, которая ведется в обход биржи (например, через иные финансовые институты или даже вообще без помощи каких бы то ни было финансовых институтов). Ни одна биржа не сможет взять на себя весь спектр товаров рынка, т.к. они в состоянии вести торги лишь по очень органиченному набору товаров или финансовых инструментов. Это условно можно назвать первичным делением торговой деятельности на биржевую и внебиржевую. Однако это деление не является окончательным. Для участия в биржевых торгах любая компания должна пройти сложную процедуру листинга на соответствующей бирже. Таким образом, в биржевых торгах реально участвует лишь очень небольшое количество компаний, которые, однако, являются крупнейшими представителями своих отраслей, что и обеспечивает успех и целесообразность биржевой деятельности. Кроме того в последнее время намечается некоторая тенденция нежелания крупных компаний в участии в биржевых торгах. Все это привело к тому, что объем сделок, заключаемых на внебиржевом рынке, и их сумма намного превышают объемы и суммы многих бирж. Например, в таблице 2 приведены суммарные данные по 1990 году для США (источник — “NASDAQ Fact Book-1991”; NASDAQ – электронная торговая система, используемая на внебиржевом рынке в США): Таблица2 Сравнение объемов торгов в 1990 году в США Рынок

Объем акций (млн)

Стоимость (млн)

1. New York Stock Exchange

39,665

46.6

$1,325,332

63.7

2. NASDAQ

33,380

39.2

$452,430

21.8

3. Региональные биржи

6,208

7.3

$178.139

8.5

4. American Stock Exchange

3,329

3.9

$37,715

1.8

5. Биржевые акции на внебиржевом рынке

2,589

3.0

$86.494

4.2

Как видно из таблицы, акции компаний, прошедших процедуру листинга на какой-либо бирже, также являются предметом сделок на внебиржевом рынке, однако это всего лишь 3% от всех акций. В основном же на внебиржевом рынке оборачиваются государственные ценные бумаги (например, краткосрочные облигации). На втором месте на объемам находятся корпоративные ценные бумаги тех компаний, которые еще не в состоянии выйти на биржевой рынок, в силу выдвигаемых биржами требований. Однако любая компания, акции которой участвуют в торгах любой биржи, прошла «школу» внебиржевого рынка. Таким образом, на внебиржевом рынке оборачиваются акции мелких и относительно неизвестных компаний. А это означает, что он в очень большой степени обладает свойством спекулятивности, что делает его привлекательным для финансовых спекулянтов и обеспечило ему столь высокие объемы сделок.

Заключение Современный этап развития экономических отношений показал, что биржи и биржевой механизм торговли прочно утвердились в качестве одного из самых главных механизмов совершения торговых операций. На самом деле любая биржа является лишь логическим развитием и упорядочением другой вспомогательной торговой структуры – рынка. Основная проблема, которая стояла на пути увеличения торговых оборотов рынков, была успешна преодолена на бирже. Этой проблемой являлось наличие продаваемого товара. Торговый механизм биржи построен таким образом, что для самого факта заключения сделки не обязательно наличие товара в непосредственной близости к покупателю и продавцу. Абстракционизм торговых отношений биржи развился настолько, что на практике (а на некоторых биржах часто только так и происходит) случается, что товаром, на который заключается сделка, не располагает продавец или этот товар вообще не существует в природе. Эта ключевая идея отсутствия продаваемого товара позволила увеличить торговые обороты бирж до потрясающих размеров, сравнимых с валовыми внутренними продуктами развитых капиталлистических стран. Список литературы Штиллих О. Биржа и ее деятельность. – СПб: Братство, 1992 Международные товарные биржи. Техника биржевых операций. Структура товарных бирж // составитель Коротков В.В. – СПб, 1992 Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой, В.А.Галанова. – М: Финансы и статистика, 1995 Маневич В. Функции товарной биржи и основные направления биржевой политики в условиях перехода к рынку // Вопросы экономики. –1991. Т10. Яковлев А.А. К становлению советских товарных бирж // Экономические науки.1991.Т 11. Герчикова И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. – 1991. Т7. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. // Под ред. С.Н.Драчева, М.:Патент, 1992. Новик Сергей Владимирович

12 февраля 2012

Трейдер - не сапер, он ошибается много раз В процессе работы на рынке многие трейдеры часто допускают одни и те же, раз за разом повторяющиеся ошибки. Причины этих ошибок кроются, с одной стороны, в непонимании природы рынка, а с другой - в области психологии. Если устранить наиболее типичные ошибки, эффективность торговли резко возрастет. Стоять против тренда Стоять против тренда. Эта ошибка заключается в том, что игрок продает на сильном восходящем тренде или покупает на сильном нисходящем тренде, полагая, что цена сильно выросла (упала), и, следовательно, через некоторое время она развернется обратно, что приведет к крупному выигрышу. Корень этой ошибки, с одной стороны, лежит в области психологии, а с другой - в непонимании сути процессов, происходящих на рынке. Сначала мы поговорим о психологической составляющей. Некоторые игроки привыкли считать себя гениями, а остальных участников торговли - дураками. Именно такие трейдеры открывают позиции против рынка. Вторая причина этой ошибки в том, что игрок не понимает, что на фондовом рынке цена во время резких рывков - это нечто несущественное, поскольку она быстро меняется. Сегодня она кажется высокой, а завтра - низкой. На фондовом рынке очень редко наблюдается ситуация, когда во время сильных рывков цена меняет вектор своего движения. Поэтому любители играть против рынка в большинстве случаев проигрывают На рынке FOREX ситуация несколько иная. Там очень часто, особенно во внутридневном масштабе, сильные тенденции внезапно сменяются на противоположные. Поэтому иногда эта ошибка, что называется, сходит с рук Покупать у верхней, продавать у нижней Покупать у верхней или продавать у нижней границы коридора. Суть этой ошибки заключается в следующем. В то время, когда рынок находится в горизонтальном тренде, игрок ошибочно считает, что в ближайшее время должен начаться сильный рывок цены. Это вынуждает его покупать, когда цена максимальна, или продавать, когда цена минимальна. В биржевом жаргоне даже существуют специальные термины для обозначения этой типовой ошибки «сесть на пилу» и «сесть на двойную пилу».

Резкая смена рабочего плеча Предположим, например, что, покупая и продавая каждый раз по 1,000 акций, трейдер три раза выигрывает 10 пунктов на акцию (пусть цена 1 пункта равна 1 рублю). Итоговый выигрыш от трех таких операций составит 30,000 рублей. Допустим далее,

что наш торговец решил рискнуть и резко увеличил свое рабочее плечо - с 1,000 до 5,000 акций, а затем вступил в неудачную сделку и проиграл на ней также 10 пунктов. Итоговый убыток составит, таким образом, 30,000 - 50,000 = 20,000 руб. Как видим, одно неправильное действие не только уничтожило положительный эффект от трех правильных, но и привело к потерям. Резкая смена рабочего плеча. Эту ошибку совершают не только начинающие, но и достаточно опытные игроки. Заработав на нескольких успешных сделках, трейдер резко увеличивает масштаб своего присутствия на рынке и в одной операции теряет все, а то еще и влезает в долги. Корень этой ошибки чаще всего лежит в области психологии: у новичка начинается «головокружение от успехов». Либо его подводит пренебрежение математикой. А эта наука говорит нам о том, что нельзя рисковать многим в одной сделке. Так как же быть? Когда можно увеличивать рабочее плечо? Могу порекомендовать начинающим трейдерам придерживаться следующего алгоритма. Пока вы не добились устойчивых положительных результатов, не меняйте рабочее плечо: если играли одним контрактом, то и продолжайте играть одним контрактом. Когда же у вас образовалась на счету значительная прибыль, то можете плавно увеличить рабочее плечо. Что такое «значительная прибыль»? По большому счету, эту величину определяет каждый конкретный трейдер сам для себя. Допустим, что с одним контрактом вы провели 50 успешных операций и 30 неуспешных, выиграв 200,000 руб., а проиграв 120,000 руб. При этом максимальное количество подряд проведенных неуспешных операций равно 5. Прибыль, таким образом, составила 80,000 руб., а средний размер выигрыша/проигрыша на одну операцию равен 4,000 рублей. Однажды чукчу учили прыгать с парашютом. Объяснили все, как надо, и выбросили из самолета. Чукча летит и никак не может вспомнить, за что надо дергать. Вдруг видит — навстречу ему летит другой чукча. Он ему и кричит: «Брат! Как с парашютом обращаться?» А тот: «Я не парашютист, однако, я — сапер!». Предположим, что вы увеличиваете рабочее плечо до двух контрактов. Если ваша игра будет протекать примерно с той же результативностью, что и раньше, то за одну неуспешную операцию вы проиграете 8,000 руб. За 5 подряд неуспешных операций вы проиграете 40,000 рублей - половину от ранее заработанной прибыли. Вы согласны на такой вариант? Решать вам. Но в любом случае увеличение рабочего плеча не должно существенно влиять на состояние вашего игрового счета. Следует также заметить, что, помимо всего прочего, резкое увеличение плеча может вывести новичка из состояния эмоционального равновесия. Иногда, правда, резкое увеличение рабочего плеча помогает игроку отыграться. Допустим, он проиграл в трех сделках 30,000 рублей. Однако затем увеличил рабочее плечо и выиграл 50,000 руб. В этом случае у трейдера может создаться преувеличенное мнение о своих аналитических способностях: ведь он ошибся в анализе рынка три раза, а принял правильное решение только один раз. Но важно понять и запомнить: содержимое счета должно находиться в функциональной зависимости от результатов анализа рынка, а не от постоянно меняющегося игрового плеча! Трейдер должен четко и ясно видеть результат своей аналитической работы. А состояние его счета должно показывать ему, чего он стоит прежде всего как аналитик; насколько он понимает и чувствует рынок. В противном случае недалеко до беды самоуспокоенность ведет к проигрышу. Произвольная смена временного масштаба Трейдер ожидает момента для открытия долговременной позиции на покупку, он хочет пойматьначало нового восходящего тренда. Допустим, что он совершил эту заранее спланированную операцию. Но через сравнительно короткий промежуток времени он вдруг испугался отката котировок вниз и закрыл эти позиции.

Самая нелюбимая пословица у саперов «одна нога здесь, другая там». А рынок после этого начал расти. Новичок побоялся покупать на растущем рынке и в результате получил упущенную прибыль. В данном случае ошибка состояла в том, что он, купив «в долгую», поддался на

провокацию - незначительное движение рынка во внутридневном масштабе выбило его из колеи. Возможен и другой вариант. Трейдер решил сыграть на повышение внутри дня на падающем рынке и твердо для себя установил, что если цена сильно отклонится от уровня его первоначальной покупки, то он, невзирая на ущерб, закроет убыточную позицию. Он покупает, затем видит, что рынок продолжает идти вниз. Но вместо того, чтобы поступить согласно выбранной стратегии и прекратить потери, наш герой внезапно решает, что эти покупки - стратегические, и он будет стоять до упора. Комментарии здесь излишни. Перед началом игры трейдер четко не зафиксировал временной масштаб своей работы на рынке, не определил для себя - то ли он консервативный инвестор, то ли бесшабашный скальпер. Вот и возникла ошибка, которая привела его к убыткам. Построение «пирамиды» Допустим, рынок пошел против спекулянта, открывшего 1 контракт на покупку. Вместо того, чтобы ликвидировать убыток или, по крайней мере, ничего не предпринимая, еще раз проверить свои аналитические выкладки, игрок решает удвоить проигранную позицию, докупив по более низкой цене еще 2 контракта и уменьшив таким образом среднюю цену покупки. Если рынок и дальше идет против спекулянта, то он через определенный ценовой интервал покупает уже 4 (или 3, или 6, или п) контракта, надеясь при обратном движении отыграть свое и выйти в плюс. Несмотря на то, что у такого метода игры очень много сторонников, по моему мнению, нет на рынке более вредного и опасного алгоритма торговли, чем «пирамида». Во-первых, игрок очень сильно рискует. Если он попадает на сильный и продолжительный тренд, у него есть все шансы проиграться в пух и прах (особенно опасно строить «пирамиду» на фьючерсах ведь если игрок встал против тенденции, то с него каждый день списывают вариационную маржу; это же замечание относится и к игре с кредитным плечом). Во-вторых, спекулянт вырывает сам себя из прогностического поля, концентрируясь на своих увеличивающихся раз за разом ставках. В-третьих, на время построения «пирамиды» трейдер самоустраняется от игры, упуская возможность выгодно купить и продать. В-четвертых, даже если на его счете остается достаточное количество денег, спекулянт окажется вне игры, если рынок, перейдя на новый, более низкий уровень, не станет двигаться обратно. Владеющий купленными по высокой цене акциями строитель «пирамиды» может реализовать свои активы по очень низкой, убыточной для него цене. А если ему внезапно понадобятся деньги, например, необходимо срочно вернуть кредит? Я также встречал игроков, которые добавляли не к убыточным, а к выигрышным позициям. Иногда такая тактика допустима. Однако если и здесь мы будем увеличивать количество акций или контрактов в арифметической (геометрической) профессии, то рискуем потерять все при откате, так как средняя цена покупки будет возрастать очень сильно, приближаясь к текущей рыночной цене.

12 февраля 2012

Управление капиталом Передержка убыточных позиций Передержка убыточных позиций и преждевременное фиксирование прибыли - эта ошибка характерна для начинающих игроков. На Западе про таких говорят, что они путают «stop loss» (прекращение потерь) и «take profit» (фиксирование прибыли). Причина ошибки кроется в эмоциональной неуравновешенности участника торговли, отсутствии у него опыта. Теряя голову от счастья, такой спекулянт стремится как можно скорее закрыть выигрышную позицию, дабы доставить себе парочку приятных минут - увидеть на своем счете несколько лишних цифр. Минуту спустя он уже безучастно наблюдает, как нисходящее движение котировок уничтожает прибыль от предыдущих операций. В результате наш герой закрывается, как правило, на самом дне. Самое обидное в данном случае - то, что начинающий игрок один раз угадал, куда пойдет цена, один раз не угадал, а в результате все равно в минусе. Передержка выигрышных позиций Передержать можно не только проигрышную, но и выигрышную позицию. До тех пор, пока, например, восходящий тренд не сменится на нисходящий, и все вернется на круги своя. Иногда игроки не закрываются потому, что, по их мнению, рынок не достиг требуемого уровня доходности. Но этого желаемого уровня можно ждать вечно, ведь с ростом продолжительности операции доходность падает! Игроков, передерживающих выигрышные позиции, называют на бирже «кабанами». Торговая гиперактивность Иногда игрок, наоборот, не желая оставаться безучастным свидетелем происходящего на торговой площадке, с головой окунается в торговлю, пытаясь поймать каждое мало-мальски значимое движение рынка. Тогда о нем говорят, что он много «ворочается». Это и есть торговая гиперактивность. Даже если по результатам такой игры спекулянт оказывается в выигрыше, надолго его не хватит -

вспомним Лао Цзы: «Ни небо, ни земля не могут действовать бесконечно, тем более слабый человек». Потеря универсализма Порой какая-то логистика игрового поведения настолько завладевает человеком, что она входит в его ум и там останавливается. Спекулянт теряет универсализм, оказываясь в плену однойединственной идеи. Мне довелось встречать игроков, которые, например, просто не могли открывать позиции на покупку, - они считали, что рынок должен падать, несмотря ни на что. Любое движение цены вызывало у них радость. Если котировки падали, то они улыбались - как же, наш прогноз оправдывается! Если росли, то они готовы были пуститься в пляс от счастья - это же прекрасная возможность дорого продать! Сами себя они называли «грамотные медведи». Своих идейных оппонентов, постоянно покупавших, они называли «тупые бычары». В своем закутке операционного зала они вывесили плакат, на котором был изображен перевернутый бык в прицеле. Плакат украшала надпись «Kill the БЫК». Игрок, записавшийся в «быки» или в «медведи», теряет универсализм, а вместе с ним и способность гибко реагировать на рыночные изменения. Это ведет, в лучшем случае, к уменьшению прибыли, в худшем к увеличению убытков. Излишняя концентрация на состоянии счета Многие начинающие биржевые спекулянты совершают операции, ориентируясь не на технический или фундаментальный анализ, а на состояние своего торгового счета. Например, игрок внес на свой торговый счет 100,000 руб., а потом проиграл 15,000 руб. У него на счете осталось, таким образом, 85,000 руб. После этого торговец занял правильную позицию, но как только у него на счете вновь оказалось 100,000 руб., он ее закрыл. А рынок после этого и дальше пошел в прежнем направлении. Опять мы имеем недополученную прибыль.

Тактика линии закрытия: Опорные точки и свечные паттерны Удивительно, но свечи, одна из первых форм отслеживания цен на сырьевые товары, возникшие приблизительно 400 лет назад, сегодня становятся все более популярными, однако, относительно немного трейдеров применяют их в своем анализе. Миф, окутывающий этот метод, глачит, что это чересчур сложное средство отображения графиков. На самом же деле, это относительно простой метод, увеличивающий визуальную информативность графиков. Свечной график это метод, который мгновенно показывает трейдеру взаимосвязи между четырьмя важнейшми аспектами анализа цены. Это отношения между Открытием, Максимумов, Минимумом и Закрытием данной сессии. Чтобы дифференцировать отношения между открытием и закрытием, используются цвета так называемого тела свечи, что действует как непосредственный способ иллюстрировать и различать текущее состояние рынков, а также принятие или отклонение определенного уровня поддержки или сопротивления в данном масштабе времени ясным визуальным образом. Если, например, в течение данной торговой сессии цена двинулась ввверх от цены открытия, устанновила максимум, а затем упала вниз, дистанция между этими точками называется тенью. В моей книге “Технические тактике торговли: как получать прибыль, используя опорные точки, свечи и другие индикаторы”, показано множество мощных способов выявления ожидаемых уровней сопротивления и поддержки. На своем курсе по трейдингу я преподаю определенные торговые сетапы и подтверждающие сигналы сделок, как управлять сделкой и знать, когда выходить или разворачивать позицию. Один из методов, который я показываю соим ученикам, комбинирует расчет опорных точек с тем, что я называю “подходом линии закрытия” в свечных паттернах. Это простой базовый подход, который является стратегией высокой вероятности выигрыша. Эта статья демонстрирует метод, который может помочь Вам улучшить свое понимание рынка благодаря объединению двух методов анализа, в результате чего Вы можете построить выигрышную торговую стратегию. Тогда ваша собственная личная система торговли будет основываться на доказанных и мощных методах. Представьте себе клей из эпоксидной смолы, для которого требуется два компонента. По отдельности они не слишком надежны, но в комбинации, благодаря химической реакции, представляют собой очень сильное склеивающее вещество. Использование свечных методов вместе с опорными точками может дать Вам тот же самый результат, если Вы знаете, что искать. Проведение более долгосрочного анализа с использованием опорных точек дает трейдеру фантастическое средство для определения того, где следует ожидать точку разворота тренда, таким образом, помогая ему не только подготовяться, но и действовать.

Вот бычий сетап: • Когда рынок приближается к ключевой опорной точке, покупайте на закрытии или на следующем открытии, как только максимум только что закрывшейся свечи окажется выше предыдущего разворотного бычьего свечного паттерна. • Разместите начальный стоп управления риском ниже минимума бычьего свечного паттерна. • Выходите из сделки на закрытии (или следующем открытии) свечи, которая сделала более низкий минимум после длительного восходящего тренда. • Чтобы подтвердить сигнал покупки против основной опорной точки, можно использовать "фильтр" или дублирующий процесс, например, бычью конвергенцию

Где корень ошибки? Скорее всего, игрок очень сильно переживает по поводу потерянных денег, и главное для него - не проиграть, восстановить начальное сальдо на счете. Возможно также, что у торговца очень сильно развито чувство ответственности. Он взял эти деньги в доверительное управление и очень боится недовольства своего клиента. В любом случае -излишняя концентрация на состоянии торгового счета только вредит игроку. Переживания по поводу прежних ошибок Не ошибается тот, кто ничего не делает. Начинающие трейдеры очень часто ошибаются. И, к сожалению, принимают это близко к сердцу. Допустим, на рынке FOREX игрок один раз открылся в направлении тенденции, но не защитил себя стоп-лоссом. Рынок резко развернулся, и наш торговец понес значительные убытки. В результате этого у него может выработаться специфическая «трендобоязнь» - в дальнейшем он упустит много шансов отыграться на сильных рывках цены. Чем же тогда отличается мышление успешного игрока от мышления неудачника? Успешный игрок постоянно устремлен в будущее, он думает о том, сколько денег он выиграет. Неудачник же постоянно переживает, вспоминая прошлое, он жалеет себя, вспоминая, сколько проиграл. Как избежать типовых ошибок? Самый простой способ избежать типовых ошибок положить на рабочий стол журнал «Валютный спекулянт» и перед началом каждой операции просматривать список типовых ошибок - не совершаю ли я одну из них? Второй способ - начать серьезную работу над собой, попытаться стать хладнокровным и бесстрашным трейдером. Третий способ воспользоваться услугами торгового робота, исключив тем самым эмоциональное волнение и связанное с ним отсутствие игровой дисциплины. В любом случае - выбор за вами. Константин Царихин

стохастика. Бычьими свечными паттернами могут считаться Харами, Крест Харами Доджи, Бычье Поглощение ипи мой любимый, но редко встречающийся паттерн - Утренняя Звезда Доджи.

Подготовка: Можно осуществлять анализ различных масштабов времени, помимо рабочего дневного, но обязательно включайте расчеты недельных и даже месячных опорных точек. Возьмем, например, недельные показания. Они компилируются на основании максимумов, минимумов и закрытий предыдущих недель. В результате расчетов этот метод анализа загодя предоставит Вам потенциальные уровни поддержки и/или сопротивления. Если Вы проведете вычисления после закрытия пятницы, то перед Вами предстанут общие направления того, где могут быть обнаружены потенциальные максимум и минимум следующей недели. В процессе подготовки к сделке Вы определяете, будете ли открывать длинную или же короткую позицию, идентифицируете область входа и допустимый риск. После этого Вы, что будет указано в Вашем ордере на покупку выбранного количества контрактов. Другими словами, Вы заранее планируете команды брокеру. Теперь все, что нам нужно - это подтверждение момента входа, когда можно будет кликнуть мышкой, открывая позицию.

Точка входа вверх: После того, как определенная свеча сделает более высокий максимум и, что более значимо, закрытие выше предыдущего максимума, мы получаем сигнал покупки и открываем позицию на закрытии этой свечи или на открытии следующей.

Еще раз повторим правила входа: • Покупайте на закрытии или на следующем открытии, как только максимум только что закрывшейся свечи окажется выше предыдущего разворотного бычьего свечного паттерна. • Выходите на закрытии (или следующем открытии) свечи, которая сделала более низкий минимум. • Чтобы подтвердить сигнал покупки против основной опорной точки, можно использовать "фильтр" или дублирующий процесс, например, бычью конвергенцию стохастика. Когда инвесторы впервые открывают для себя опорные точки, чаще всего их первое впечатление - это чувство изумления. Их поражает способность этого метода предсказывать, где могут располагаться уровни сопротивления или поддержки. Кроме того, множество раз максимумы и минимумы следующей сессии оказываются точно на уровне опорной точки. Можно с уверенностью утверждать, что анализ опорных точек - весьма полезный метод. Однако, его сила и значимость этим не ограничиваются. Расчет опорных точек имеет дело как с ценой, так и со временем. Это именно то, что я считаю обязательным для графических индикаторов. Кроме того, Вы получаете метод распознавания тренда и можете определить типичную цену для текущего масштаба времени. В конце концов, именно это и является числом основной опорной точки. Если цена отклоняется от этой точки слишком далеко, внешние числа могут помочь Вам определить, в какой точке рынок, скорее всего, развернется. Можно использовать эту особенность для разработки системы комбинации скользящей средней с визуальными свечными паттернами. Трейдеры, которые хотят использовать любое преимущество для повышения вероятности успеха, несомненно, извлекут выгоду из этого простого, но проверенного временем метода.

12 февраля 2012

КАЖДЫЙ ДЕНЬ

ПРИЛОЖЕНИЕ К ЖУРНАЛУ «НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР»

ГАЗЕТА ФИНАНСОВЫЕ12 февраля РЫНКИ 2012

ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ПЯТЬ ПАТТЕРНОВ ОБЪЕМА Паттерны объема намного труднее интерпретировать, чем ценовые модели. Трудности проистекают из тайных стратегий крупных игроков рынка. Эти люди стараются двигаться медленно, скрывая свои следы в бескрайнем шуме дневного движения. В то время, как ценовые бары могут многое рассказать и сами по себе, объем мало что значит без привязки к движению цены. Но это не повод игнорировать изучение объема. Он может многое добавить к прогнозу, если его разумно применить. Важность сигналов объема зависит от их расположения. Например, большой объем на пробое линии тренда предполагает начало нового тренда, а такая же картина после долгого ралли или падения предсказывает разворот. Такая неявная логика путает трейдеров и мешает им расшифровывать сигналы объема в основных разворотных точках. Здесь приводятся пять паттернов объема, которые, если их верно интерпретировать, могут значительно усилить точность прогноза. Понаблюдайте за этими сетапами, когда увидите их на графике. Тогда Вы поймете, как объем дает важную информацию задолго до действия цены.

Пробуждение

Акции часто надолго замирают после вертикальных ралли. Нужно быть готовым к моменту, когда они начинают просыпаться. Petroleum Development (PETD) поднялась больше, чем на 500% за время ралли бычьего рынка, который в конце марта сменился долгим боковым рынком. Затем, после того, как в мае акция нарисовала двойное дно, объем начинает показывать пики с интервалами в две и четыре недели. Такая активность объема в фазе консолидации после четкого минимума часто сигнализирует о возобновлении покупательского интереса, который предшествует росту. Обратите внимание, как цикл покупок привел Petroleum Development к тестированию 52-недельного максимума около $30. После прорыва акция взяла паузу на две недели выше сопротивления и взорвалась новым аптрендом.

Ударные Спирали - Вниз Tony Plummer рассмотрел ударную спираль в своей классической книге "Психология Технического Анализа". Здесь он показывает, как неожиданные события могут спровоцировать быстрое движение цены, которое имеет характеристики спирали. Пик вниз у Multimedia Games (MGAM) прошлым летом явно можно квалифицировать, как событие ударной спирали. Главное в этом феномене - найти паттерн A-B-C, в котором ходы А и C идут в том же направлении, что и удар, тогда как B - против. Впридачу, волны А и C часто оказываются одинаковой длины, создавая сценарий "размеренного движения". Это обычно приводит к существенному снижению до однозначных цифр цены. Продолжение на стр.33

Шаги к успешному инвестированию Определите свои желания и оцените результаты Большинство людей в США знают, где в данный момент играет их местная спортивная команда. Они знают, какой фильм получил последнюю награду Академии Киноискусства. Они разбираются в компьютерных играх и даже бывают в курсе тех дебатов, которые эти игры вызвали недавно в прессе. При этом мало кто интересуется тем, как его инвестиции выглядят на фоне среднерыночных показателей. Почему же так происходит? Все очень просто: никто никогда не учил нас, как делать такое сравнение; к тому же, в интересы платных инвестиционных консультантов не входит объяснение своим клиентам, как анализировать результаты своих инвестиций самостоятельно. Если вы думаете, что управляющие денежными средствами, менеджеры взаимных фондов и брокеры с полной комиссией хотят, чтобы вы знали, как ведут себя ваши инвестиции по отношению к рыночным средним, вы глубоко ошибаетесь. Профессиональные инвесторы не стремятся к тому, чтобы вы обращали внимание на результаты их работы. Это дает им большой простор для ошибок. Мы можем привести множество примеров того, что получается, когда какой-либо инвестор начинает присматриваться к деятельности "мудрых" и просить их отчитаться о своих результатах в сравнении с рыночными средними, но мы не станем этого делать. Поговорим лучше о более полезных вещах. Большинство начинающих инвесторов считают, что если вы не можете посвящать процессу управления своими вложениями большую часть своего времени, вам не стоит вкладывать ни доллара ни во что другое, кроме индексного фонда – взаимного фонда, имитирующего поведение рыночного индекса шаг за шагом. Не покупайте акции, облигации, золотые слитки (придет же такое в голову!) или акции активно управляемого взаимного фонда. Если вы можете позволить себе отложить в сторонку некоторую сумму денег на пять с лишним лет, но у вас нет времени следить за тем, как эти деньги работают, вложите их в индексный фонд и оставьте там на все это время. Тем не менее, мы подозреваем, что у большинства из вас есть все же больше одного часа в год на анализ своих вложений, и вы не стали бы слишком возражать, если бы ваши деньги приносили доход выше среднерыночного. Вам следует знать, что управление своими средствами не занимает так уж много времени, а получение результатов выше среднерыночных не является чем-то выше ваших способностей. Проблема в том, что большинство людей не рассматривают управление средствами как часть своего бизнеса и не верят в то, что рынок можно победить. Это очень вредная точка зрения . Давайте начнем с определения ваших основных желаний и надежд... Еще раз напомним, что речь идет лишь о тех деньгах, которые вам не понадобятся в течение ближайших пяти лет (а лучше еще дольше). Удивит ли вас известие о том, что более трех четвертых всех взаимных фондов акций, которые навязывают нам в брокерских конторах, банках, страховых агентствах, журналах и на телевидении, каждый год демонстрируют показатели хуже среднерыночных? (На самом деле, это может удивить вас лишь в том случае, если вы пропустили "Шаг 1", поскольку там мы этот вопрос уже обсуждали.) В первый момент это известие произведет на вас довольно шокирующее впечатление – узнать, что достижения высокооплачиваемых профессионалов так скромны или просто убоги. Но, по зрелом размышлении, эти цифры вовсе не должны никого удивлять. Продолжение на стр.33

12 февраля 2012

Графический анализ Продолжение, начало на стр.32

Ударные Спирали - Вверх

Управляемые взаимные фонды взимают плату, в среднем, в размере 1,5% от суммы активов своих вкладчиков ежегодно, преимущественно для того, чтобы профинансировать свои активные управленческие и маркетинговые планы. А у большинства управляющих фондами есть чем заняться (на ум немедленно приходит гольф, теннис, светские рауты и охота на лис), помимо размышлений о росте акций, моделях распределения активов, а также своей постоянной, предсказуемой и изнуряющей слабости перед средним рынком. Не отказывайтесь от своих желаний; будьте готовы победить рынок; разберитесь, почему вам это удалось или не удалось

Начните с индексного фонда Ударные спирали могут случаться в любом направлении. MedImmune (MEDI) показал огромный шип объема, когда Chiron'у (CHIR) пришлось убрать с рынка свое лекарство от гриппа. Обратите внимание, как шип проталкивает акцию выше сильного уровня сопротивления. Здесь должно проявиться ралли A-B-C, с волной C, пробивающей майский максимум и приводящей цену до $30. Есть ли какое-то существенное отличие между этим паттерном и обычной моделью прорыва? Безусловно. Огромное увеличение количества участников на прорыве прежнего уровня сопротивления свидетельствует о том, что цена не будет торговаться ниже минимума бара шипа в течение месяцев, а то и лет. Стандартные же прорывы гораздо чаще оказываются ложными.

События Климакса События климакса - алогичны, потому что они сигнализируют конец тренда как раз, когда толпа вливается в акцию. Заметьте, как Cree (CREE) движется вверх двумя медленными, но устойчивыми подьемами. Темп ускоряется, когда объем начинает возрастать. Наконец, цена несколько сессий идет вертикально, а объем дает пик на новом максимуме. Но оба ралли сразу же выдыхаются, потому что акция росла без покупателей. Это приводт к началу существенных снижений. Остерегайтесь классических признаков сдутия тренда, когда вы торгуете на вертикальных ралли или падениях. Рынки климакса могут очень быстро развернуть вас.

Балансовый объем

XM Satellite Radio (XMSR) выказывает все признаки прорыва выше $32, кроме одного: балансовый объем, или OBV (On Balance Volume), очень слаб. Это медвежье расхождение посылает сильный сигнал к тому, чтобы постоять в стороне и позволить другим взять на себя риски ложного прорыва. Он также свидетельствует, что может представиться возможность хорошей короткой продажи, если и когда модель развернется и начнет пробиваться вниз. OBV - прекрасный аналитический инструмент, но использовать его нужно экономно. Он наиболее эффективен, когда цена подходит к тестированию прежних уровней максимумов или минимумов. Но, когда рынок застревает в дебрях консолидации, индикатором лучше пренебречь. Данные накопления-распределения гораздо труднее расшифровывать, когда рынки никуда не идут.

Поскольку индексный фонд представляет собой самый простой и эффективный выбор, он, бесспорно, является нашей первой рекомендацией инвесторам всех уровней, от новичков до опытных профессионалов. Удобство, хорошая доходность, низкие издержки, простота, – все эти факторы существенно превосходят то, что предлагают нам брокеры с полной комиссией и активно управляемые взаимные фонды" Индексный фонд S&P 500 Давайте раз и навсегда установим стандарт рыночного роста. В течение последних 50 лет индекс S&P 500, в который входит 500 самых крупных и самых прибыльных компаний в США, поднимался, в среднем, на 13,6% ежегодно. Это значит, что если бы вы вложили $10000 в индекс S&P 500 пятьдесят лет назад, то сегодня вы могли бы позвонить брокеру с пониженной комиссией и отдать приказ на продажу вашей позиции за $5,78 млн., после чего заплатить $1,62 млн. налогов и получить $4,16 млн. Однако, большинство людей, вложивших деньги во взаимные фонды, не получили такой впечатляющей прибыли, за исключением тех, кто вложил свои средства в особый тип взаимного фонда – в индексный фонд. При помощи недорогого, пассивно управляемого взаимного фонда, имитирующего индекс S&P 500 ("индексный фонд"), вы можете практически получить доходность индекса S&P 500 минус минимальные издержки. Средства индексного фонда находятся под управлением компьютерных программ, приводящих все показатели фонда в соответствие с показателями рынка. У таких фондов нет "хорошо обученных" мудрых управляющих, активно проводящих ежедневные изменения в распределении портфеля фонда. А чего же достигли за последние 50 лет активно управляемые фонды, в сравнении с индексными? Ничего даже близко похожего на достижения индексных фондов. Активно управляемые фонды принесли доходность, в среднем, в размере 11,8%, что на 1,8% ниже, чем у индексных. Обратите внимание, какое огромное значение имеет такое "небольшое" различие, как 1,8%. За последние 50 лет инвестиции в размере $10000, вложенные в активно управляемый взаимный фонд, принесли бы всего $2,59 млн., то есть меньше половины прибыли индексного фонда. Здесь работает эффект сложного процента и разрушительный эффект того, как "небольшие" издержки могут навредить вашим прибылям. Представьте себе эти "небольшие" издержки, взимаемые с вас активно управляемыми фондами, в виде реки Колорадо, протекающей по Большому каньону год за годом и размывающей ваши прибыли до состояния глубокой пропасти. Если вы участвуете в плане 401(k) или 403(b) , и в предлагаемом вам списке есть какой-либо индексный фонд, советуем вам без колебаний сделать его вашим единственным выбором. "Спайдерсы" Вы можете подумать также о вложении средств в близкого родственника индексного фонда – депозитарные расписки Standard & Poor's (Standard & Poor's Depositary Receipts). SPDR'ы, часто называемые "спайдерсами", - это инструменты, похожие на акции и ведущие себя аналогично поведению индекса S&P 500. У них есть несколько преимуществ по сравнению с фондами. Они торгуются на Американской фондовой бирже под биржевым символом SPY, и каждая акция стоит около одной десятой от значения индекса S&P 500.

12 февраля 2012

Японские свечи

АРТУР ХИЛЛ

Медвежий разворот на японских свечах Существует множество медвежьих разворотных моделей. В данной статье будет обсуждено несколько наиболее популярных моделей Для ознакомления с полным списком медвежьих и бычьих разворотных моделей смотрите книгу Грэга Морриса «Объяснение свечных графиков». Ниже представлены некоторые из ключевых медвежьих разворотных моделей с указанием в круглых скобках числа требуемых свечей.

• • • • • •

Медвежий «Оставленный ребенок» (3) Медвежье «поглощение» (2) Медвежье «харами» (2) «Завеса темных облаков» (2) «Вечерняя звезда» (3) «Падающая звезда» (1)

Есть несколько общих принципов, касающихся большинства медвежьих разворотных моделей

• • •

вряд ли будет действительно медвежьей разворотной моделью. Медвежьи разворотные модели во время нисходящего тренда просто подтвердили бы существующее давление продавцов и могли бы считаться моделями продолжения. Существует много доступных методов для определения тренда. Восходящий тренд может быть установлен с использованием Скользящих средних, анализа вершин/низов или трендовых линий. Рыночный инструмент можно было бы считать находящимся в восходящем тренде, основываясь на одном или более из следующих признаков: Рыночный инструмент торгуется выше своей 20-периодной Экспоненциальной Скользящей средней (EMA). Каждая вершина и низ находятся выше предыдущих. Рыночный инструмент торгуется выше трендовой линии.

Большинство моделей требует дальнейшего медвежьего подтверждения Медвежьи разворотные модели должны формироваться во время восходящего тренда. Должны также использоваться другие аспекты технического анализа.

Медвежье подтверждение Медвежьи разворотные модели могут формироваться с одной или более свечами, большинство из них требует медвежьего подтверждения. Фактически разворот показывает, что давление продавцов превзошло давление покупателей в течение одного или более временных периодов. Но остается неясным, действительно ли устойчивые продажи или недостаток покупателей продолжат толкать цены вниз. Без подтверждения многие из этих моделей считались бы нейтральными и просто указывали бы, в лучшем случае, на потенциальный уровень сопротивления. Медвежье подтверждение означает дальнейшее движение вниз, которое может быть в виде ГЭПа вниз, длинной черной свечи или снижения при высоком объеме. Поскольку свечные модели краткосрочны и обычно эффективны в течение 1-2 недель, медвежье подтверждение должно быть в течение 1-3 дней (для дневного графика Акция «AOL» поднялась от верха пятидесятой фигуры до низа семидесятой менее чем за два месяца. Длинная белая свеча, которая подняла акцию выше 70 в конце марта, сопровождалась длинноногим «дожи» в позиции «харами». Второй длинноногий«дожи» последовал сразу же и указал, что восходящий тренд начинает выдыхаться. «Завеса темных облаков» (красный овал) увеличила эти подозрения и медвежье подтверждение было обеспечено длинной черной свечой (красная стрелка).

Существование восходящего тренда Для того, чтобы модель считалась медвежьим разворотом, должен существовать восходящий тренд для разворота. Это не обязательно должен быть основной восходящий тренд, но должен быть краткосрочный тренд или, по крайней мере, в течение нескольких прошлых временных периодов. «Завеса темных облаков» после сильного снижения или около новых минимумов,

Это только три возможных метода. Некоторые трейдеры могут предпочесть более короткие восходящие тренды и квалифицировать рыночные инструменты, которые торгуются выше своей 10-периодной EMA. Определение критериев будет зависеть от вашего торгового стиля, временных периодов и личных предпочтений.

Другой технический анализ Свечи обеспечивают превосходные значения для идентификации краткосрочных разворотов, но они не должны использоваться отдельно. Другие аспекты технического анализа могут и должны использоваться для увеличения надежности медвежьих разворотных моделей. Сопротивление: Смотрите медвежьи развороты возле уровней сопротивления, чтобы увеличить надежность. Уровни сопротивления могут быть определены с использованием Скользящих средних, предыдущих максимумов или трендовых линий. В январе 2000г. Nike (NKE) сделал ГЭП вверх более 5 пунктов и закрылся выше 50. Сформировалась свеча с длинной верхней тенью и впоследствии акция снизилась к 45. В результате этого установился уровень сопротивления в районе 53. После повышения назад к сопротивлению на 53, акция сформировала модель «медвежье поглощение» (красный овал). Медвежье подтверждение произошло, когда акция на следующий день с ГЭПом вниз снизилась ниже 50 и два дня спустя прорвала свою краткосрочную трендовую линию. Импульс: Используйте осцилляторы, чтобы подтвердить ослабевающий восходящий импульс при медвежьем развороте. Отрицательные дивергенции в индикаторах MACD, PPO, Stochastics, RSI, StochRSI или Williams %R указывают на ослабление восходящего импульса и могут повысить надежность медвежьей разворотной модели. Кроме того, медвежье пересечение Скользящих средних в PPO и MACD могут обеспечить подтверждение, также как и пересечение импульсной линии в медленном Стохастическом осцилляторе. Денежные потоки: Используйте индикаторы на основе объема для определения давления продавцов и подтверждения разворотов. Индикаторы Балансовый объем (OBV), Денежный поток Чайкина (CMF) и Линия накопления/распределения могут использоваться для определения отрицательных дивергенций или просто чрезмерного давления продавцов. Признаки увеличенного давления продавцов могут повысить надежность медвежьей разворотной модели.

12 февраля 2012

Японские свечи Для тех, кто хочет еще сильнее повысить надежность, могут быть объединены все три аспекта для получения окончательного сигнала. Смотрите свечную медвежью разворотную модель возле уровня сопротивления с ослабевающим восходящим импульсом и признаками увеличенного давления продавцов. Такие сигналы возникают относительно редко, но обеспечивают более высокую потенциальную прибыль. Несколько сигналов объединилось для RadioShack (RSH) в начале октября 2000г. Акция поднялась к сопротивлению на 70 в третий раз за два месяца и сформировала модель «завеса темных облаков» (красный овал). Кроме того, длинная черная свеча имела длинную верхнюю тень, что указывает на внутридневной разворот. Резкое снижение на следующий день обеспечило медвежье подтверждение. Отрицательная дивергенция в индикаторе PPO и чрезвычайно слабый денежный поток также обеспечили дальнейшее медвежье подтверждение.

Медвежье поглощение Модель «медвежье поглощение» состоит из двух свечей: первой белой и второй черной. Размер белой свечи не важен, но это не должен быть «дожи», который было бы относительно легко поглотить. Вторая должна быть длинной черной свечой. Чем она больше, тем разворот считается более медвежьим. Черное тело должно полностью покрыть тело первой белой свечи. Идеально, но не обязательно, чтобы черное тело также покрыло тени. Тени разрешаются, но обычно они маленькие или отсутствуют на обеих свечах. После повышения начинает формироваться вторая черная свеча, когда остаточное давление покупателей заставляет рыночный инструмент открыться выше предыдущего закрытия. Однако, после открытия с ГЭПом вверх продавцы вступают в торговлю и начинают двигать цены вниз. К концу сессии, продажи становится настолько интенсивными, что цены опускаются ниже предыдущего открытия. Сформированная в результате свеча поглощает тело предыдущей свечи и создает потенциальный краткосрочный разворот. Требуется дальнейшая слабость покупателей для медвежьего подтверждения этой разворотной модели. После достижения сопротивления в районе 35 в середине января, Форд (F) сформировал «медвежье поглощение» (красный овал). Модель была сразу же подтверждена снижением и последующим прорывом уровня поддержки.

Завеса темных облаков Модель«завеса темных облаков» состоит из двух свечей: первой белой свечи и второй черной. Обе свечи должны иметь довольно большие тела и их тени обычно являются маленькими или отсутствуют, хотя это не обязательно. Черная свеча должна открыться выше предыдущего закрытия и закрыться ниже середины тела белой свечи. Закрытие выше середины могло бы квалифицироваться как разворот, но не будет считаться медвежьим. Как и с моделью «медвежье поглощение», остаточное давление покупателей вынуждает цены открыться выше тела белой свечи. Однако, продавцы вступают в игру после сильного открытия и двигают цены вниз. Интенсивные продажи ведут цены ниже середины тела белой свечи. Требуется дальнейшая слабость покупателей для медвежьего подтверждения этой разворотной модели. После резкого повышения от 37 1/2 до 45 приблизительно за 2 недели Citigroup (C) сформировала модель «завеса темных облаков» (красный овал). Эта модель была подтверждена двумя длинными черными свечами и обозначила резкий разворот в районе 45.

Падающая звезда Модель «падающая звезда» состоит из одной свечи (белой или черной) с маленьким телом, длинной верхней тенью и маленькой или отсутствующей нижней тенью. Размер верхней тени должен быть как минимум вдвое длиннее тела и диапазон максимум/минимум должен быть относительно большим. «Относительно большим» подразумевает, что диапазон максимум/минимум свечи должен быть большим относительно диапазона прошлых 10-20 свечей. Чтобы считаться в позиции звезды, свеча должна находиться с ГЭПом от предыдущей свечи. В «Объяснение свечных графиков» Грэг Моррис указывает, что «падающая звезда» должна находиться с ГЭПом вверх от предыдущей свечи. Однако, Стив Нисон в своей книге «По ту сторону свечей» приводит пример «падающей звезды», которая формируется ниже предыдущего закрытия. Должно быть место для маневра, особенно когда имеешь дело с рыночными инструментами, которые обычно открываются возле предыдущего закрытия. ГЭП определенно увеличил бы надежность «падающей звезды», но сущность разворота не должна теряться если ГЭПа нет. После повышения, которое было акцентировано длинной белой свечой Chevron (CHV) сформировал свечу «падающая звезда» выше 90 (красный овал). Медвежья разворотная модель была подтверждена на следующий день ГЭПом вниз.

Медвежье «харами» Медвежье «харами» состоит из двух свечей: первой, имеющей большое тело и второй с маленьким телом, которое полностью покрывается первым. Есть четыре возможных комбинации: белая/белая, белая/черная, черная/белая и черная/черная свечи. Независимо от того является ли это бычьей или медвежьей разворотной

моделью, все «харами» выглядят одинаково. Их бычий или медвежий характер зависит от предыдущего тренда. «Харами» считают потенциальным медвежьим разворотом после повышения и потенциальным разворотом после снижения. Независимо от того, какой цвет первой свечи, чем меньше тело второй свечи, тем более вероятен разворот. Если маленькая свеча является «дожи», то вероятность разворота увеличивается. В своей книге«По ту сторону свечей»Стив Нисон утверждает, что любая комбинация цветов может формировать «харами», но наиболее медвежьими являются комбинации черной/белой и черной/черной свечей. Поскольку первая свеча имеет большое тело, это подразумевает, что медвежья разворотная модель была бы более сильной, если это тело было бы черным. Это указало бы на внезапное и поддержанное давление продавцов. Маленькая свеча впоследствии указывает на консолидацию перед продолжением. После повышения, медвежьи «харами» с комбинациями черной/белой или черной/черной свечей не столь распространены как белая/черная или белая/белая разновидности. Комбинации белой/черной или белой/белой свечей все еще могут расцениваться как медвежьи «харами» и сигнализировать о потенциальном развороте. Первая длинная белая свеча формируется в направлении тренда. Это показывает, что остается существенное давление покупателей, но может также указать на чрезмерное бычье настроение. Следующая сразу же маленькая свеча формируется с ГЭПом вниз при открытии, указывая на внезапное изменение в расстановке сил и потенциальный разворот. После ГЭПа вверх и быстрого повышения к 30 Ameritrade (AMTD) сформировала медвежий «харами» (красный овал). Этот «харами» состоит из длинной черной свечи и маленькой черной свечи. Снижение два дня спустя подтвердило медвежий «харами» и акция упала к низу двадцатой фигуры. Merck (MRK) сформировал медвежий «харами» с длинной белой свечой и маленькой черной свечой (красный овал). Длинная белая свеча подтвердила направление текущего тренда. Однако, акция открылась с ГЭПом вниз на следующий день и торговалась в узком диапазоне. Снижение три дня спустя подтвердило модель как медвежью.

Вечерняя звезда Вечерняя звезда состоит из трех свечей:

1. 2. 3.

Длинной белой свечи. Маленькой белой или черной свечи, которая расположена с ГЭПом выше закрытия (тела) предыдущей свечи. Эта свеча также может быть «дожи», тогда модель будет считаться «вечерняя дожи звезда». Длинной черной свечи.

Длинная белая свеча подтверждает, что давление покупателей остается сильным и тренд восходящий. Когда вторая свеча открывается с ГЭПом вверх, то это служит дополнительным свидетельством остаточного давления покупателей. Однако, после ГЭПа повышение прекращается или значительно замедляется и формируется маленькая свеча, указывая на нерешительность и возможный разворот тренда. Если маленькая свеча является «дожи», то вероятность разворота увеличивается. Третья длинная черная свеча обеспечивает медвежье подтверждение разворота. После повышения от 45 до 60 приблизительно за две недели, AT&T (T) сформировал «вечернюю звезду» (красный овал). Средняя свеча является волчком, который указывает на нерешительность и возможный разворот. ГЭП выше 60 был сразу же полностью заполнен длинной черной свечой. Даже при том, что акция стабилизировалась в следующие несколько дней, она ни разу не превышала вершину длинной черной свечи и впоследствии упала ниже 50.

Медвежий «оставленный ребенок» Медвежий «оставленный ребенок» напоминает «вечернюю дожи звезду» и также состоит из трех свечей:

1. 2. 3.

Длинной белой свечи. «Дожи», расположенный с ГЭПом выше максимума предыдущей свечи. Длинной черной свечи, находящейся с ГЭПом ниже минимума «дожи».

Главное отличие медвежьего «оставленного ребенка» от «вечерней дожи звезды» - это ГЭП с обеих сторон «дожи». Первый ГЭП сигнализирует о продолжение восходящего тренда и подтверждает сильное давление покупателей. Однако, после ГЭПа давление покупателей спадает и рыночный инструмент закрывается на уровне или рядом с открытием, формируя «дожи». После «дожи» ГЭП вниз и длинная черная свеча указывают на сильное и поддержанное давление продавцов, завершая разворот. Дальнейшее медвежье подтверждение не требуется. Delta (DAL) сформировала «оставленного ребенка», отмечая резкий разворот, который отбросил акцию от 57 1/2 до 47 1/2. Хотя открытие и закрытие не равны в точности, маленькая белая свеча в середине передает сущность «дожи». Нерешительность отражена маленьким телом и равными верхней и нижней тенями. Кроме того, средняя свеча отделена ГЭПом с обеих сторон, что усиливает вероятность разворота.

12 февраля 2012

Опционы

Стоит ли торговать фьючерсами? Несколько полезных советов для новичков, которые собираются удариться в трейдинг фьючерсами и заработать на этом свой первый капитал. Вы узнаете, что вам придется сделать для этого, и, возможно, решите для себя, стоит ли вам вообще заниматься этим.

12 февраля 2012

Торговля фьючерсами С каждым годом тысячи людей, набравшись храбрости, выбирают трейдинг фьючерсами в качестве основного способа укрепления собственного материального положения. И если вы один из них, то причина этого, как правило, заключается в следующем: - вы уже нажили себе состояние на акциях, взаимных фондах или облигациях и теперь хотите попытать счастья с фьючерсами; - вы уже кое-что заработали, торгуя акциями или облигациями или вкладывая капитал во взаимные фонды, но вам это надоело, и вы хотите заняться чем-нибудь ДруГИМ; - акции, облигации и взаимные фонды принесли вам немного прибыли или не принесли вовсе, и вы хотите сменить род деятельности; - вы слышали о ком-то, кто не очень хорошо разбирается в торговых делах, но сумел нажить себе состояние на свинине, хлопке или каком-либо другом товаре, и, наконец-то, решили для себя: «Может, и мне попробовать?». Какова бы ни была главная причина, чаще всего люди приходят на фьючерсный рынок за деньгами. И они не ошибаются. Немногие области инвестирования могут пообещать такую прибыль, как фьючерсные сделки. К сожалению, многие настолько озабочены «обещанной прибылью», что забывают о риске, которому подвергаются, забывают о сложностях, которые могут их подстерегать, и поэтому сделки заканчиваются неудачей. Первый вопрос, которым следует задаться, если вы собираетесь заключить фьючерсную сделку, это не «как ее заключить?», а «стоит ли ее заключать?». Начинающим трейдерам не следует торопиться с ответом, а лучше рассмотреть достоинства и недостатки сделок такого рода.

ЧЕМ ВЫ РИСКУЕТЕ, ЗАКЛЮЧАЯ СДЕЛКИ Заключая товарный фьючерс, новичок сталкивается с риском двоякого рода. Это, во-первых, материальный риск, а во-вторых - психологический риск. Цель инвестирования Экономический рост Доход Гарантия от инфляции Спекуляция

Пример Акции Облигации, казначейские векселя, банковские сертификаты Драгоценные металлы, недвижимость Фьючерсы, опционы

Материальный риск 1. Фьючерсы - это исключительно спекулятивный вид инвестирования. Заключить фьючерсную сделку -значит поставить на карту весь капитал. Очень может быть, что вы наживете целое состояние фьючерсами, но велика и вероятность того, что вы потеряете все, что вложили. Вы даже можете потерять больше. Если вы вложили $10,000 в сделку, которая принесла $15,000 убытка, брокерская фирма тут же потребует с вас $5,000. 2. В общем случае, вам не следует вкладывать более 10% чистого капитала в спекулятивные инвестиции. Фьючерс не должен быть вашей первой сделкой. В идеале, частному лицу следует откладывать деньги на черный день, делать долгосрочные капиталовложения в акции, облигации и взаимные фонды и только обзаведясь собственным домом можно заняться спекулятивными инвестициями, например, фьючерсами. З. Если собираетесь самостоятельно заключить фьючерсную сделку, у вас должно быть не менее $10,000, которыми вы готовы рискнуть. Иными словами, уклад вашей жизни не должен сильно пострадать, если вы потеряете эти деньги. Если же вы пустите в дело деньги, которые вам нужны, чтобы оплатить проценты по кредиту или заплатить за коммунальные услуги, вы рискуете разориться. Суммируя пункты 2 и 3, мы можем утверждать, что для того, чтобы заключить фьючерсную сделку, частное лицо должно обладать чистым капиталом в объеме не менее $100,000. Если вы решитесь на фьючерс, не располагая такой суммой, это может лишить вас средств к существованию. Этим объясняется высокий процент неудач у начинающих трейдеров.

Психологический риск 1. Не забывайте о левередже, или кредитном плече. Использование кредитного плеча при заключении фьючерсных сделок может принести как колоссальную прибыль, так и колоссальные потери. Для покупки акций на сумму $100,000 вам необходимо заплатить $100,000. Даже если вы оплатите часть суммы за счет кредита, вы должны выложить $ 50,000. В этом случае финансовый левередж составит 2 к 1. Однако, чтобы продать фьючерс на 30-летние облигации на сумму $100,000, вам достаточно иметь всего $3,000, и в этом случае левередж составит 33 к 1. Многих трейдеров привлекает то, что не обязательно обладать крупной суммой, чтобы начать торговлю фьючерсами. Однако сумма, которую они инвестировали, либо стремительно повышается, либо резко падает. Если стоимость портфельных акций поднимется всего на 3%, вы либо получите прибыль в объеме 100%, либо потеряете свои $3,000 согласно требованию маржи, в зависимости от того, на повышение или на понижение вы играли. 2. Оцените, насколько вы готовы рисковать. Помните, что любой трейдер рано или поздно попадает в ситуацию, когда рынок резко разворачивается против него и заставляет нести большие убытки. Однако профессионалы, в отличие от начинающих трейдеров, не так расстраиваются из-за неудач и всегда имеют в запасе необходимые средства, чтобы пережить тяжелый период. Так что не следует идти ва-банк. Немногие новички могут справиться с эмоциональным потрясением, потеряв за короткий срок львиную долю своих инвестиций или прибыль, заработанную тяжким трудом. Очень часто после серии неудач трейдер прекращает свою деятельность и упускает возможность заключить выгодную сделку, которая компенсировала бы все его предыдущие потери. Если вы склонны повести себя таким же образом, то фьючерсные сделки - не для вас. Как учит старая пословица, волков бояться - в лес не ходить

НЕКОТОРЫЕ ОСОБЕННОСТИ РЫНКА Невозможно предсказать все повороты в динамике цен. На рынке господствуют два чувства - страх и жадность. В отличие от рациональных мотивов, скрывать которые нет необходимости, жадность часто маскируется под надежду. А что

обнадежит трейдера лучше, чем вера в то, что он будет знать заранее, что его ожидает на рынке? Но посудите сами - могут ли люди предсказывать будущее? Чтобы заключать выгодные фьючерсные сделки, вам не следует полагаться на прогнозы. Конечно, не исключено, что какой-либо человек или организация могут составить прогноз, который сбудется. Однако ни один человек и ни одна организация не в состоянии постоянно и точно предсказывать все превратности судьбы рыночного капитала. Если вы уже перестали полагаться на прогнозы, вам предстоит еще одна, более важная задача. Вы должны уметь определять, какова рыночная тенденция на сегодняшний день. В конечно счете, это умение принесет вам больше пользы, чем тысяча прогнозов.

Без неудач не бывает Начинающему трейдеру тяжело смириться с тем, что когда-нибудь его обязательно постигнет неудача. В действительности же, если вы вовремя зафиксируете убытки, это принесет вам определенную пользу. Научившись вовремя избавляться от убыточных позиций, вы сможете размещать освободившиеся активы более выгодно. Потеря денег - это плохо, но если вы сведете каждую отдельную потерю к минимуму, это может оказаться весьма выгодным впоследствии. Многие трейдеры, начиная свою карьеру, стремятся заключить как можно больше выгодных сделок, не задумываясь о том, что в погоне за быстрой прибылью они упускают возможность заключить особенно выгодную сделку. Более опытные трейдеры понимают, что количество выгодных сделок - это зачастую пустые, ничего не значащие цифры. В конечном счете, следует принимать во внимание только то, компенсируется ли общий объем потерь общим объемом прибыли. До тех пор, пока вы зарабатываете больше, чем теряете, не имеет значения, сколько сделок оказались выгодными: три из десяти или семь из десяти. Главное -свести потери к минимуму, а прибыль, наоборот, увеличить.

ВАШ КЛЮЧ К УСПЕХУ Увас должен быть план. В каждой области человеческой деятельности найдется свой Майкл Джордан - профессионал, который задает настолько высокий уровень, что все остальные могут только мечтать о подобных достижениях. Это относится и к фьючерсам. Есть трейдеры-профессионалы, которые, полагаясь на свой ум и интуицию, всегда знают, что, когда купить или продать, и получают огромную прибыль. Однако это скорее исключение из правила. Очень часто начинающий трейдер приходит на рынок, вовсе не собираясь стать Майклом Джорданом в финансовой сфере. Обычно ему это очень дорого обходится. Если начинающий трейдер не привык планировать свои действия, можно со всей уверенностью утверждать, что рано или поздно он не выдержит психологических нагрузок и совершит ошибку. Ни один здравомыслящий человек не станет открывать свое дело, не имея четкого представления о том, чего он хочет достичь и какими средствами. Это также относится и к фьючерсам. К ним нужно относиться как к своему делу, а не как к дополнительной работе или увлечению, если вам, конечно, не доставляет удовольствие терять деньги. Составляя план, вы должны принять во внимание следующее: а. какой рынок вы выберете; б. как вы определяете, стоит ли заключать сделку; в. как вы определяете, принесет ли сделка прибыль; г. как вы определяете, принесет ли сделка убытки; д. какой суммой вы готовы рискнуть; е. каковы ограничения на размер маржи. Трейдеры, которые приступают к заключению сделок, не ответив на эти вопросы, полагаются на авось, и их шансы на успех в конечном счете невелики. С большой вероятностью они будут кочевать с одного рынка на другой, где-то не задерживаясь, где-то оставаясь надолго, заключать невыгодные сделки в надежде, что в будущем положение дел исправится, а при выгодных сделках - быстро получать небольшую прибыль. Этот список можно продолжать до бесконечности. Ваша стратегия должна быть четкой, как карта дорог Когда вы заключаете новую сделку, вы уже должны знать, как вы поступите, если рыночная ситуация сложится не в вашу пользу, и как - если обстоятельства будут вам благоприятствовать. Тщательно продуманная стратегия - это единственное средство против эмоциональных потрясений, возникающих как реакция на непредвиденные события. Для того, чтобы оценить ваш план действий, задайтесь вопросом, часто ли вам приходится принимать субъективные решения, прислушиваясь к «внутреннему голосу». Если каждое утро вы просыпаетесь и принимаете глобальные решения заново, даже не мечтайте об успешной карьере. Вы должны быть достаточно дисциплинированны, чтобы следовать стратегии Если вы обладаете достаточным торговым капиталом и разработали подробный план действий, то единственное, что может помешать вам - это отсутствие дисциплины. Хорошая стратегия и жесткая дисциплина дополняют друг друга. Если у вас хорошая стратегия, вы будете заинтересованы в том, чтобы четко ей следовать. С другой стороны, если вы готовы следовать своей стратегии, то это должна быть хорошая стратегия.

НАДЕЙТЕСЬ НА ЛУЧШЕЕ, ГОТОВЬТЕСЬ К ХУДШЕМУ Единственное, что мы можем вам гарантировать, это то, что, когда вы приступите к заключению фьючерсных сделок, у вас обязательно будут потери. Если это вас огорчает, подождите немного, и вы убедитесь в справедливости этих слов. «Надейтесь на лучшее, готовьтесь к худшему,» - это, возможно, лучший совет, который можно дать начинающему трейдеру. А те новички, которые последуют этому совету, имеют все шансы сделать хорошую карьеру. Если вы заключаете фьючерсные сделки, с вами непременно произойдет чтонибудь из нижеперечисленного: - вы заплатите максимальную цену ДНЯ; - вам заплатят минимальную цену ДНЯ; - ситуация на рынке изменится в вашу пользу, как только вы уйдете домой; - у вас будет больше невыгодных сделок, чем вы ожидали. Когда происходят ситуации подобного рода, то особенно заметным становится различие между профессиональными трейдерами и любителями. Любитель будет сердиться, кричать, винить брокеров, пересматривать задним числом свой план, который он так тщательно продумал, и недоумевать, почему же ему «так не повезло». А профессионал просто пожмет плечами, составит заказ на завтра и заснет спокойным сном, чтобы завтра снова вернуться на биржу.

12 февраля 2012

Торговля фьючерсами Успех во фьючерсных сделках, как и в любой другой сфере бизнеса, зависит от того: - насколько четко поставлена цель (вы заключаете сделки ради денег или ради удовольствия?); - насколько хорошо продуман план (см. выше); - хватит ли у вас жизнестойкости, с одной стороны, и денежных средств, с другой, чтобы выдержать неудачи, с которыми рано или поздно сталкивается каждый.

УДАЧА Может быть, вы ждете, что в заключение статьи мы пожелаем начинающим трейдерам удачи. Не можем этого сделать, так как этим мы оказали бы им медвежью услугу. Автор книги «Маги рынка» («Market Wizards») Джек Швагер спрашивает Ричарда Денниса, который весьма успешно занимался фьючерсами: «Какова роль удачи в вашем деле?». Деннис отвечает: «В конечном счете, удача не играет никакой роли. Абсолютно никакой. Не думаю, чтобы хоть кто-нибудь из моих коллег нажил состояние благодаря тому, что удачно начал свою карьеру». Так что не надейтесь на удачу. Приступайте к заключению фьючерсных сделок, тщательно подготовившись, и не забывайте об ответственности за свои поступки. Только тогда к вам придет успех. Банковский Депозит

Механизм Банковский депозит относится к категории финансовых инструментов с фиксированной доходностью (fixed income), т.е. вы заранее знаете точный размер своего дохода, независимо от того, насколько успешно будут использованы ваши средства. Фактически, банк выступает в роли посредника между вами, как кредитором, и тем, кто в конечном счете использует ваши средства.

Риск Однако, если вы имеете дело с депозитом в банке США, то в случае финансовой несостоятельности вашего банка его обязательства принимает на себя государство в лице Федеральной Корпорации по Страхованию Депозитов (Federal Deposit Insurance Corporation). Размер ответственности FDIC - до $100,000.

Доходность

Средняя доходность по банковским депозитам составляла 6.35% годовых при разбросе от 5.98% до 6.73%. За и против Высокая надежность, которая достигается профессионализмом управления вашими средствами и страхованием вкладов на федеральном уровне. Низкая доходность и невозможность использования в качестве залога для получения кредита в брокерской фирме. Государственные Казначейские Обязательства Механизм Вашим должником становится государство, например правительство США. В хождении три основных вида казначейских обязательств США:

Срок (годы)

T-Bill до 1

T-Note 1-10

T-Bond 10-30

Выплата процентов держателям T-Notes и T-Bonds производится дважды в год. По окончании срока действия держателям выплачивются средства в соответствии с номиналом. По краткосрочным T-Bills проценты не выплачиваются. Продажа их осуществляется по цене ниже номинала, по окончании срока действия держателю выплачиваются средства в соответствии с номиналом.

Риск Потерять средства, вложенные в Treasuries, можно только в случае объявления дефолта по обязательствам Соединенных Штатов Америки. Именно поэтому Treasuries часто рассматриваются в качестве эталона надежности.

Доходность Средняя доходность по Treasuries составляла 6% годовых.

За и против Исключительно высокая надежность. Возможность использования в качестве залога для получения кредита. Низкая, по сравнению с большинством финансовых инструментов, доходность.

ЕСТ Чтобы проверить, действительно ли вы готовы материально и психологически к тому, чтобы самостоятельно заключить фьючерсную сделку, мы предлагаем вам этот простой тест. Чтобы пройти его, вы должны сделать следующее: 1. Сходите в банк в день, когда на улице будет самая омерзительная погода. 2. Снимите $10,000 наличными. 3. Выйдите из банка и подбросьте деньги вверх. 4. После того, как деньги разлетятся в водовороте ветра и дождя, вернитесь домой, сядьте на диван и скажите: «Черт, как я сглупил! Зря я это сделал!..». 5. Просто забудьте и продолжайте наслаждаться жизнью. Если это вам по силам, то вы действительно готовы заключить сделку, и у вас есть шансы на успех. Если нет, то все равно можно попробовать (по правде говоря, большинство трейдеров приступают к заключению сделок, будучи не в состоянии пройти этот тест). Только не забывайте, что вы идете на риск, и будьте готовы нести ответственность за свои действия.

Корпоративные Векселя. Механизм Вексель является обоюдовыгодным инструментом, поскольку между вами и корпорацией нет посредников (банков), поэтому вы оказываетесь единоличным получателем всех выплат.

Вы получаете право на выплату в размере номинала (обычно кратен $1,000 или $5,000) по окончании срока действия, а также регулярно (обычно, дважды в год) в размере, установленном в момент выпуска векселя (в процентах от номинала). Доход по корпоративным векселям не зависит от того, насколько успешно корпорация, продавшая вам свой вексель, использует полученные средства.

Риск Потерять свои средства можно только в случае объявления соответствующей корпорации банкротом. В этом случае материальные претензии удовлетворяются в следующем порядке - Налоговая Служба США, кредиторы (т.е. вы, как держатель векселя), акционеры.

Доходность Доходность корпоративных векселей в среднем выше доходности Treasuries. По состоянию на 18 ноября 1998 векселя IBM со сроком действия до 2019 года и выплатами по ставке 8.375% годовых продавались по $121.75 за $100 (т.е. вексель с номиналом $1,000 можно было купить за $1,217.5), что дает доходность в размере 5.99%

За и против Довольно высокая надежность при значительно более высоком по сравнению с другими долговыми инструментами уровне доходности. Хотя вы лишены возможности участвовать в прибыли компании, кредитором которой вы являетесь.

Акции Механизм Вы покидаете позицию кредитора, став совладельцем тех корпораций, которые, по вашему мнению, ожидает коммерческий успех. Для корпораций привлечение акционерного капитала является самым привлекательным способом, поскольку средства, полученные от продажи акций, не требуют ни возвращения (корпорация не несет обязательств по выкупу акций у своих акционеров), ни выплаты процентов. Риск Риск при вложении денег в акции заключается в невозможности продать их по цене, равной или превышающей покупочную стоимость в случае падения котировок. Доходность Может измеряться сотнями процентов годовых. Однако более реальными являются консервативные вложения в blue chips, дающие в среднем 18% годовых. За и против Единственная ситуация, в которой следует воздержаться от использования этого финансового инструмента - не следует вкладывать в акции средства, предназначенные для покрытия текущих расходов и краткосрочные (1-2 года) сбережения на неотложные нужды. Пр авило 1:Учитывайте ры ночные тенденции. Основной принцип - это совнрш ать покупки в те епсекроилоькдоы , мкионгдуат, рдылняокдрсутгаибхил- емнниогциенмыедсояцстыа.тоВчанжон выноеи. Для одних трейдеров рыночнвр тенденция длится несколько минут, для других - многие месяцы. Важно заранце определить, какими единицемп времени вы бодетп измерять продолжительность тенденции - днями, н еделями или маняцами. Может быть, вам удобнее пере смгатривать свою позицию каждый день, а может быть, вы предпочитае-т1е. Ообпраещдеалтиьтев неидимнаинциуе втроелмьекнои, нкао тдоорлогйо сврыо чбнуыдет тенденцпе. Тем самым: 1. опредтлите единицу времени, которой вы бу-ыд ебтуед еитзем еорпяртеьд еплеяртиьотдеын дреыннцкиаю; . 2. разработайте очъуютивные критерии , по кото-дреыломк .вы будете определять тенденцию;

12 февраля 2012

Введение в Volume Spread Analysis. Основа Volume Spread Analysis (VSA) – это определение продаж, либо покупок профессиональных крупных игроков, которые чаще остаются в прибыли, поскольку имеют больше качественной рыночной информации. Как только мы поймем, что делают крупные игроки, мы будем иметь громадное преимущество перед теми, кто этого не понимает. В большинстве случаев мы просто продублируем их сделку и заработаем вместе с ними. В других ситуациях будем готовы к “неожиданным” для многих разворотов рынка. На данный момент существует много качественных компьютерных программ для исследования рыночного объема, в том числе дорогие Bloomberg, Volfix, Ninja Trader, которые дают неплохую информацию к размышлению. Но крупные биржевые игроки совершенствуют свои методы намного быстрее оптимизации компьютерных программ. Не четко понимая глубинные механизмы действия крупных спекулянтов, можно легко попасться на крючок, даже используя дорогие программы. Изучив метод VSA, Вы научитесь распознавать действия крупных игроков, научитесь формулировать правильные вопросы и искать на них ответы. Под термином Volume Spread Analysis, я предлагаю понимать «Анализ объемов и движения цены». Для использования VSA нужно иметь только график изменения цены в свечах или барах и гистограмму объемов. Дерзайте, и Ваше упорство в изучении метода будет вознаграждено.

Истоки и развитие. Метод анализа объемов и движения цены уходит своими корнями в начало позапрошлого столетия, когда еще не было компьютеров, а главной информацией о торгах были цены открытия, закрытия, минимум, максимум и объем. Одним из пионеров метода VSA был Ричард Д. Вайкофф (Wyckoff). Вайкофф видел "бешеные убытки на ценных бумагах, которые ежегодно несут миллионы людей, не осознающих величину своего риска и имеющих поразительно малые знания о рынке". Будучи брокером, он был посвящен в закулисные игры крупных спекулянтов и понимал, "что есть возможность оценить будущий курс рынка по его собственным действиям, поскольку движение цены акций отображает планы и цели тех, кто доминирует на рынке, а основной закон предложения и спроса управляет всеми изменениями цен". Вайкофф в 1908 году опубликовал свой первый метод технического анализа, а в 1911, начал публиковать еженедельные прогнозы, используя для анализа графики движений цены и объема. "Техника рынка акций не является точной наукой", - говорил Вайкофф, - "цены акций делаются мозгами людей". По его мнению, механический или же исключительно математический анализ графика не может конкурировать с тщательно продуманным суждением. Вайкофф также избегал финансовых отчетов, новостей, отчетов о доходах и особенно слухов, подсказок и "полусырых торговых теорий, изложенных в популярных книгах о рынке". Основой метода является концепция аккумуляции и распределения. Он подробно описал весь круговорот движения цены акции от самой низшей точки, где происходит ее аккумуляция большими игроками, до наивысшей точки, где акции распределяются слабым держателям и снова к зоне аккумуляции. Последователи метода Вайкоффа внесли очень много в теорию Volume Spread Analysis в плане классификации баров и фигур, выделив две главные категории фигуры силы и фигуры слабости. Один из ярчайших представителей теории VSA в наши дни – Том Вильямс. Том Вильямс классифицировал бары и фигуры, создав основу построения индикаторов и стратегий торговли. Вильямс подробно описал некоторые специфические фазы рынка, которые были упущены или рассмотрены лишь вскользь Вайкоффом. Таким образом, развитие теории Volume Spread Analysis происходило от нахождения общих закономерностей движения цены акций до классификации отдельных баров. Мы же в цикле статей сначала ознакомим Вас с азбукой метода, то есть с классификацией баров, а дальше, зная азбуку, будем составлятьпредложения и тексты рыночной истории.

Основные понятия. Бар (свеча) отражает изменение цены инструмента за определенный период, имеет цену открытия, закрытия, минимум и максимум. Свеча лучше визуализирует период, от открытия до закрытия который, фиксируется в так называемом “теле свечи”. Бар меньше акцентирует на этих моментах внимание трейдера. Принципиальной разницы в использовании баров или свечей в Volume Spread Analysis нет. Я буду приводить примеры и со свечами, и с барами. Восходящий бар (up bar, ап бар) – бар, закрытие которого выше закрытия предыдущего бара (в классическом понимании ап бар – бар, у которого закрытие выше открытия). Нисходящий бар (down bar, даун бар) – бар, закрытие которого ниже закрытия предыдущего бара. Спрэд в теории анализа объемов и движения цены - это разница между минимумом и максимум бара (не путать с разницей между ценой покупки и продажи). Спрэд бара является его важной характеристикой и измеряется качественно. Выделяют узкий, средний и широкий спрэд. Спрэд бара определяется по сравнению с предыдущими 20-30 барами. Исходя из цены закрытия бара, выделяем: низкое, среднее и высокое закрытие бара. Иногда, о закрытии бара будем говорить количественно, то есть закрытие в нижней трети, по средине, в верхней трети. Объем подразделяется на очень низкий, низкий, средний, высокий, крайне высокий. Определить объем, можно сравнивая его с мнимым средним. Объем ниже среднего в 2 раза будет называться очень низким, в 1,5 раза – низким, выше среднего в 1,5 раза – высоким и выше среднего в 2 раза – крайне высоким.

Мы ознакомились с основными понятиями Volume Spread Analysis. В следующей статье рассмотрим фигуры силы, то есть фигуры, которые предполагают дальнейшее повышение цены.

VSA (Volume Spread Analysis) Метод анализа рынка при помощи объемов. Любой рынок движется по закону спроса и предложения (demand and supply), а также отсутствия спроса и отсутствия предложения (no demand and no supply). Это основа, присутствующая в любом движении или отсутствии движения на рынке, в каждом баре и на каждом таймфрейме. Взаимодействие спроса и предложения – активность, благодаря которой «живет» любой рынок. Мерой этой активности, доступной для нашего обозрения, является объем (volume). По объему, наторгованному за заданный временной промежуток, можно определить степень интереса, проявленного трейдерами и инвесторами к рынку. Но какова эта активность, сказать сложно, так как на одном и том же объеме цена может расти, падать, или оставаться практически неизменной. Поэтому необходимо рассматривать объем вместе с ценовым диапазоном (spread) интересующего временного интервала, плюс последняя цена, то есть закрытие, этого интервала как результат всей рыночной активности (рост, падение, сохранение того же значения – level). В этом и заключается суть анализа на основе VSA.

12 февраля 2012

Фондовый рынок и мир Фундаментальный анализ .Царихин К.С.

ДИНАМИКА АКЦИЙ КОМПАНИИ В ПРЕДДВЕРИИ ПЕРВИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ На занятиях многие меня спрашивают: а в преддверии добавочного первичного размещения курс акций компании падает или растёт? На занятиях многие меня спрашивают: а в преддверии добавочного первичного размещения курс акций компании падает или растёт? В ответ я говорю: подумайте сами, по какой цене эмитенту выгодно продавать новый транш акций? По высокой, или по низкой? – Правильно, по высокой. Поэтому эмитент всеми силами попытается загнать котировки своих акций, уже обращающихся на вторичном рынке, на самый верх, чтобы продать новые бумаги на рынке первичном по максимально возможной цене, потому что на цену первичного размещения очень сильно влияет текущая рыночная цена. Механизм реализации этой идеи довольно прост – эмитент сам начинает

скупать свои акции через дочерние или дружественные брокерские фирмы, благо количество обращающихся на вторичном рынке акций в процентах от уставного капитала компаний у нас в России не очень-то велико. 29 марта 2007 г. Банк России зарегистрировал отчет об итогах дополнительного выпуска обыкновенных акций Сбербанка России, размещенных путем открытой подписки среди неограниченного круга лиц. Само размещение завершилось 21 февраля 2007 г. Цена размещения была установлена на уровне 89 000 р. К этому моменту обыкновенные акции «Сбербанка» находились в зоне исторических максимумов (см. рис. 1.28).

Рис. 1.28. Обыкновенные акции «Сбербанка». 1998 – март 2007 гг. Овалом отмечено время подготовки и проведения добавочного первичного размещения. Таким образом, эмитент продал новые акции по очень высокой цене. Поэтому мы сформулируем важный вывод: в преддверии первичного размещения акции российских компаний растут. И этот рост во многом носит «искусственный» характер.

12 февраля 2012

Опционы

Синхронизация Поворотов Рынка Сезонное Время по Ганну W. D. Gann был бесспорно крупнейшим рыночным аналитиком и трейдером в мире. В первой половине 20-го столетия он дал немало удивительных прогнозов. Ганн заработал около 50 миллионо долларов, торгуя на фондовых и товарных рынках. Мы никогда не сможем узнать точно, сколько денег сделал Ганн, тем не менее его достижения в анализе рынка огромны. Много людей внесли значимый вклад в анализ цены и объема, тем не менее наиболее впечатляющие открытия Ганна лежат в области предсказания даты и даже времени разворотов рынка. Ганн использовал множество методов для получения даты, когда рынок может дать вершину или же дно. Он искал даты, на которые указывали несколько методов одновременно, это и будет датой рыночного разворота. Одной из таких техник было то, что он назвал 'сезонным временем Что такое сезонное время? Ганн описывал его следующим образом: Сезонные Изменения акций Множество отдельных акций показывают значимые экстремумы согласно Сезонным Изменениям, которые описываются следующим образом: Зимняя четверть начинается 22 декабря, а 15 дней спустя - 5 и 6 января - важные даты в начале каждого года, когда акции часто делают экстремальные максимумы либо минимумы и меняют направление тренда. Следуя этой модели, Ганн указывал на 5 февраля, 21 марта, 6 мая, 22 июня, 7 июля, 8 августа, 23 сентября и 8 ноября, как на сезонное время для изменения тренда. Отчего Ганн связывал природную сезонную цикличность с экстремумами (или разворотными точками) рынка? Ежегодный сезонный цикл влияет не только на сельскохозяйственные рынки (сев, уборка урожая после ' сезона роста', затоваривание и, таким образом, падение цен), но также и на другие рынки (например, нефть зимой дороже, когда ее больше требуется для отопления). Даты, упомянутые Ганном - средние, которые можно использовать каждый год. Чтобы получить более точные даты, нужно подстроить их к точным датам четырех главных ежегодных сезонных изменений летнее солнцестояние, зимнее солнцестояние и мартовское и сентябрьское равноденствия. Вот

точные даты для 2000, 2001 и 2002 годов. Мы приводим лишь даты, отстоящие друг от друга на 30 градусов: Даты 2000 2001 2002 Январь 21 20 20 Февраль 19 19 19 Март 20 21 21 Апрель 20 20 20 Май 21 21 21 Июнь 21 21 22 Июль 23 23 23 Август 23 23 23 Сентябрь 23 23 23 Октябрь 23 23 24 Ноябрь 22 22 22 Декабрь 22 22 22 Даты, выделенные жирным шрифтом - солнестояние и равноденствие - более значимы. Важно помнить, что это лишь один из многих методов Ганна, причем не самый сильный. Сезонное время применимо ко всем оиквидным, свободно торгующимся рынкам. Оно не принимает во внимание реальных циклов отдельного рынка. М-р Ганн не доверял никакому отдельно взятому методу. Он учил своих студентов: "...всегда используйте все правила". Как указывал Ганн, сезонное время каждый год указывает на важные поворотные пункты на

ликвидных рынках, но его нельзя использовать, как отдельную торговую систему. Ганн не рекомендовал торговать в эти даты без подтверждения со стороны других методов. Получив такое подтверждение, следует затем рассмотреть цену и диапазон точек сопротивления, а также само состояние рынка. Помните, торговля по этим датам - лишь форма выбора максимума и минимума. На Уолл-стрит говорят, что "ловцы верхов и низов будут выброшены с рынка", и есть масса подтверждений истинности этой поговорки для большинства трейдеров. У Кена Гербера (Ken Gerber), уважаемого в мире эксперта по Ганну, есть две шляпы. На одной большими буквами написано "ТРЕЙДЕР". На другой, также большими буквами - "ПРЕДСКАЗАТЕЛЬ". Кен учит своих студентов, что они они никогда не должны одевать две шляпы сразу и что они должны всегда знать, какую шляпу им следует одеть в каждый конкретный момент времени в процессе анализа и торговли. Его мысль хорошо усвоена проницательными трейдерами! Сезонное время не является Чашей Святого Грааля, тем не менее его важно понять при изучении работ В. Д. Ганна. Его следует понимать, как средство прогнозирования поворотных точек рынка. Это также основа другого мощного инструмента прогнозирования Ганна - солнечных градусов. Neil A Costa

12 февраля 2012

Теория В.Д.Ганна График 1 - Nikkei 225

График 2 - Australian All Ordinaries Share Price Index

График 3 - Nasdaq 100

12 февраля 2012

О трейдинге

Обманы рынка Как долго смогло бы продержаться в бизнесе казино, если бы большинство его посетителей не проигрывало, а выигрывало? То же самое и на рынке. Для того, чтобы продолжать существовать рынок должен действовать таким образом, чтобы участники проигрывали. В противном случае откуда брать деньги, чтобы платить победителям, если выигрывает большинство? Казино имеет определенные преимущества по сравнению с рынком – оно может заранее установить такие правила игры, которые обеспечат хозяину математическое преимущество. Рынок же не может прямо контролировать то, как будет играть каждый индивидуальный игрок. Большинство трейдеров – это умные образованные люди. У них есть практически неограниченные источники с информацией о том, как торговать. У них стоят мощные компьютеры с умными программами, предназначенными для того, чтобы завоевать рынок. Почему же тогда так высок процент трейдеров, несущих убытки? Хорошо известный ответ состоит в том, что трейдеры не могут в достаточной мере управлять своими эмоциями для достижения успеха. Это безусловно верно. Другая менее известная причина состоит в том, что рынок постоянно дезинформирует участников. Я не хочу сказать, что рынок обладает своей волей или существует законспирированная группировка среди инсайдеров, поставившая себе целью манипулировать рынком. Это нечто происходящее само собой из-за природы рынка. Рынок напоминает противника, который все время пытается заставить вас сыграть плохо. Наиболее общим объяснением этого феномена является концепция случайного самоусиления. Трейдеры отнюдь не всегда вознаграждаются прибылью, когда делают все правильно, точно так же как не всякий раз они наказываются убытком, когда действуют неправильно. Поэтому чрезвычайно тяжело сформулировать, что является правильным, а что нет. Сравните с электрической оградой. Каждый раз, когда вы прогуливаетесь вдоль нее и не дотрагиваетесь до проводов, вы чувствуете себя прекрасно. Каждый раз, когда вы дотрагиваетесь до проводов вы получаете электрический удар. Поэтому ни для людей, ни для животных не требуется много времени, чтобы выучить, как следует обращаться с электрической оградой. Подумайте о том, насколько проще было бы учиться торговать, если бы каждый раз, когда трейдер не следует корректной процедуре принятия решений, он бы автоматически получал убыток. И в тоже время, если бы получали вознаграждение в виде прибыли каждый раз, когда принимали правильное решение. Вы смогли бы выучиться правильно торговать гораздо быстрее. Как самый настоящий противник, пытающийся заставить вас торговать неправильно, рынок постоянно посылает вам дезинформацию. Значительной частью этой дезинформации является то, что рынок постоянно меняет свое поведение, так что даже успешный трейдер должен быть постоянно бдительным и готовым изменить свои подходы для сохранения прибыли. Обращали ли вы внимание на те постоянно низкие результаты, которые дают различные автоматические торговые советники? Это обычной пример известной мысли о том, что ни один механический подход не может быть успешным очень долго, поскольку рынок меняется. Каждый успешный терейдер имеет множество периодов, когда его система или метод перестают работать. Если рынок изменился, поделать с этим уже ничего нельзя. Вы можете только зафиксировать проблему и попытаться изменить систему. Это является причиной порочной практики реоптимизации торговых систем. Давайте предположим, что у вас есть прекрасная торговая система, основанная на трех скользящих средних. При тестировании на данных за последние несколько лет она принесла просто немыслимое количество прибыли. Естественно, что вы используете разные наборы оптимизированных скользящих средних для разных рынков, поскольку у каждого рынка “свое лицо”. Вы настроились на рынки и готовы торговать. Но стоп! Вы знаете, что рынок постоянно меняется, чтобы выбивать трейдеров из колеи. Поэтому логично предположить, что правильный набор скользящих средних будет меняться со временем. Поэтому как часть вашего подхода вы устанавливаете для себя периодичность реоптимизации своей системы скользящих средних – и чем чаще, тем лучше. Позвольте открыть вам маленький секрет. Ваша система всегда будет превосходно торговать в прошлом, но, скорее всего, будет приносить убытки в реальной торговле, вне зависимости от того, как часто вы ее реоптимизируете. Да, конечно, вы будете иметь периоды с приличной прибылью. Это будет вдохновлять вас. Однако это рынок подкинул вам очередную порцию дезинформации, чтобы вы взбодрились и продолжили в том же ошибочном духе. В долгосрочном плане, если не брать в расчет необыкновенную удачливость, вы обязательно проиграете. Я не хочу сказать, что рынок не меняется. Он совершенно очевидно делает это. Одна из моих любимых поговорок о рынке гласит: “В будущем все будет также, как и было, только иначе.” Все что я хочу сказать, это то, что любая попытка модифицировать ваш подход, чтобы соответствовать произошедшим изменениям будет похожа за попыткой собаки ухватить себя за хвост. Когда вы реоптимизируете систему каждые две недели, вы тем самым делаете предположение, что в течение следующих двух недель рынок будет вести себя также, как и предыдущие две. Это приятное предположение, однако есть ли доказательства, подтверждающие его? Исследования показывают как раз обратное. Лучшие параметры для следующего периода скорее всего не будут соответствовать лучшим параметрам прошедшего периода вне зависимости от того, какое временное окно вы берете. Когда люди задают мне вопрос о том, как из поведения системы за последние 12 месяцев получить информацию о том, как будет вести себя эта система следующие 12 месяцев, я всегда задаю вопрос. Что заставляет вас думать, что рынок 1997 года будет более похож на рынок 1996 года, чем на рынок 1987 или 1993 года. На самом деле 1997 год будет скорее похож на другие предыдущие годы, а не на 1996 год.

Целью этой рыночной дезинформации является вызвать в трейдере подозрение к правильным прибыльным методам торговли и отказаться от них слишком рано. Одной из наиболее выраженной черт профессиональных трейдеров является приверженность их торговым системам в течение гораздо более длительного времени, нежели у убыточных трейдеров. Все мы проходим через периоды потерь, вне зависимости от того, какого подхода мы придерживаемся. Мы не можем увеличить наши шансы на успех постоянно меняя свои подходы. Поскольку число проигрывающих подходов и систем гораздо выше числа приносящих прибыль, меняя часто системы мы на самом деле уменьшаем свои шансы. Правильным решением будет нахождение подхода, не требующего оптимизации и работающего на большом числе рынков. Для устранения подгонки под исторический материал используйте одни и те же правила для всех рынков. Если вы сможете торговать эту систему в будущем в течение длительного периода на большом количестве несвязанных рынков, то вы почти наверняка достигнете успеха, хотя он и не может быть никогда гарантирован на 100 процентов. Причина по которой этот подход работает состоит в том, что хотя рынки меняют свои краткосрочные паттерны, в целом они остаются трендовыми. Это то, что дает вам преимущество. Если вы торгуете тренды, в долгосрочном плане вы будете в выигрыше. Попытки же постоянно модифицировать вашу систему, чтобы приспособиться к изменяющимся паттернам в недавнем прошлом не увеличат ваши шансы на успех. Почти наверняка вы потерпите неудачу. Человеческая натура такова, что мы всегда пытаемся что-нибудь улучшить. Я не пытаюсь вас заставить не улучшать ваши системы в будущем. Просто не дайте задурить самого себя мыслями о том, что ваша система стала лучше из-за того, что она каким-либо образом адаптируется к постоянно меняющемуся рынку. Она может быть лучше, если она прибыльна в течение длительного времени или если торгует с прибылью большее число рынков. Брюс Бэбкок.

12 февраля 2012

Чтобы сделать выводы из всех своих ошибок Эдвин Лефевр. "Воспоминания биржевого спекулянта". Глава 3. Чтобы сделать выводы из всех своих ошибок, нужно много времени. Говорят, что у всего на свете две стороны. Но у биржи только одна сторона. Это не сторона быков и не сторона медведей, это искусство попадать в цель. Чтобы понять и всей душой принять это общее правило, мне потребовалось больше сил и времени, чем на овладение большей частью технических приемов спекулятивной игры на бирже. Я слышал о людях, которые для развлечения проводят мысленные операции на бирже и с помощью воображаемых долларов утверждаются в собственной воображаемой правоте. Иногда в этой призрачной игре они делаются миллионерами царства снов. Во сне легко быть дерзким хватом. Это похоже на старый анекдот про человека, которому на следующий день предстояла дуэль. Секундант спросил его: «Ты хорошо стреляешь?» «Прилично, - ответил дуэлянт и скромно добавил: - Я попадаю в стакан с двадцати шагов». - «Прекрасно, возразил секундант, на которого это утверждение явно не произвело должного впечатления, - но ты сможешь попасть в стакан вина, если этот стакан будет целить заряженный пистолет прямо в твое сердце?» Мне-то всегда казалось необходимым доказывать свою правоту собственными деньгами. Опыт

поражений научил меня тому, что нападать стоит, только если уверен, что не придется отступить. Но если я не могу двигаться вперед, значит, я просто обездвижен. Я не хочу этим сказать, что, если мужчина ошибся, он не должен и стараться о сокращении своих потерь. Он должен их всемерно ограничивать. Но это не должно стать источником нерешительности. На протяжении всей жизни я делал ошибки, но, теряя деньги, я набирал опыт и усвоил множество ценнейших запретов. Несколько раз я бывал разорен дотла, но ни разу поражение не было окончательным. Иначе я бы сейчас не был здесь. Я всегда знал, что нужно сделать еще одну попытку и что второй раз я не повторю ту же ошибку. Если мужчина намерен преуспеть в этой игре, он должен верить в себя и в свой разум. Вот почему я не верю в советы и подсказки. Если я купил акции по совету Смита, то и продаватьэти акции я должен по его совету. Я попадаю в зависимость от него. А что, если он будет в отпуске, как раз когда придет время продавать? Нет, господа, никому не удастся на подсказках заработать действительно большие деньги. Я по опыту знаю, что никто не может дать мне совет или ряд советов, которые принесут мне больше денег, чем мое собственное понимание. Мне

потребовалось примерно пять лет, чтобы научиться играть достаточно разумно, чтобы делать большие деньги в случаях, когда я оказывался прав. В моей жизни было меньше интересного, чем можно было бы вообразить. Я имею в виду, что процесс обучения искусству спекулятивной игры выглядит не столь уж драматичным и захватывающим. Несколько раз я терял все, что имел, и это всегда очень неприятно» но я терял только деньги, и делал это точно так же, как любой другой на Уолл-стрит. Спекуляция - это тяжелое и изнурительное дело, и спекулянт должен заниматься этой работой каждую минуту своей жизни, иначе он очень быстро своей работы лишится. Когда я вернулся к Фуллертону, моя задача была очень проста: научиться видеть спекуляцию под другим углом. Но я не знал, что в этой игре много такого, чему я просто не мог научиться в полулегальных брокерских конторах. Там я думал, что выигрываю на рывке, тогда как на деле я обыгрывал только контору. Но при этом я овладел очень ценным умением читать ленту, укрепил и развил память. И то и другое далось мне очень легко. Именно это обеспечило мне первые успехи, а вовсе не мозги и не знания, ведь у меня не было никакой интеллектуальной подготовки, а моя невежественность была просто грандиозной. Сама игра научила меня игре. И при этом она не жалела розог. Помню свой первый день в Нью-Йорке. Я уже рассказывал о том, как игорные дома, отказав мне в праве заниматься своим делом у них, толкнули меня на поиски нормального брокерского дома. Один из мальчиков в конторе, в которой я впервые начал работать, работал на братьев Хардинг, которые были членами Нью-йоркской фондовой биржи. Я приехал в этот город утром и еще до часу дня открыл в фирме счет и был готов приступить к торговле. Невозможно объяснить, насколько естественным было для меня делать здесь то самое, чем я занимался раньше в игорных домах, где я ставил на колебания котировок и отлавливал малые, но гарантированные изменения цен

12 февраля 2012

Читальный зал . Никто не попытался настроить меня правильно или показать мне важные особенности нового дела. Если бы кто-нибудь сказал мне, что здесь мой метод не сработает, я все равно испытал бы его, потому что только одна вещь может доказать мою неправоту - это потеря денег. И моя правота сводится только к одному - делать деньги. Это и есть спекуляция. Это были чудные деньки, и рынок был очень активным. А это всегда поднимает настроение у нашей братии. Я сразу почувствовал себя как дома. Передо мной была старинная подруга - доска котировок, и говорила она на языке, который я освоил, когда мне еще не было пятнадцати. Здесь был парнишка, который делал ту же самую работу, что и я в своей первой конторе. Здесь были клиенты - точно такие, как везде, - и они смотрели на доску либо стояли рядом с биржевым телеграфом, выкликая цены и обсуждая рыночные новости. Вся механика выглядела точно как та, к которой я привык. Этим воздухом я дышал с тех пор, как выиграл на акциях «Барлингтон» мои первые деньги - 3,12 доллара. Тот же биржевой телеграф и точно такие же игроки, а значит, и такая же игра. И не нужно забывать, мне было только двадцать два. Я, похоже, думал, что знаю игру от А до Я. А почему же мне было так не думать? Я наблюдал за доской и видел нечто привлекательное. Цены двигались так, как следовало. Я купил сотню по 84. Меньше чем через полчаса я их продал по 85. Затем я увидел еще что-то симпатичное и поступил точно так же: за очень короткое время срубил три четверти пункта. Это было недурное начало, не так ли? Ну, и в результате моего первого дня в качестве клиента уважаемого брокерского дома, поучаствовав в торгах только два часа, я пропустил через свои руки одиннадцать сотен акций. Я покупал и продавал. А чистый итог операций свелся к тому, что я потерял одиннадцать сотен долларов. Иными словами, после первой попытки половина всего, что я имел, растаяла как дым. А при этом некоторые сделки были для меня прибыльными. Но чистый результат дня - минус тысяча сто долларов. Меня это не тревожило, потому что мне казалось, что я все делал правильно. Все мои движения были расчетливы и разумны, и, если бы я работал в конторе «Космополитен», ушел бы не с пустыми руками. Потерянные мной одиннадцать сотен долларов ясным языком говорили мне, что машина работает не так, как следует. Но пока машинист все делает как надо, тревожиться не о чем. В двадцать два невежество не является коренным недостатком. Спустя несколько дней я сказал себе: «Я не могу торговать таким образом. Биржевой телеграф не помогает, как следует!» Но в тот раз я не стал докапываться до сути дела и оставил все, как было. Так оно и шло, плохие дни перемежались хорошими, и наконец я проигрался вчистую. Я отправился к старине Фуллертону и уговорил его ссудить мне пять сотен долларов. А потом я вернулся из Сент-Луиса, как уже рассказывал раньше, и привез деньги, которые я снял там с брокерских лавочек, а их я всегда мог обыграть. Теперь я играл осторожнее, и какое-то время дела мои пошли лучше. Когда у меня завелись деньжата, жизнь стала веселее. Я завел друзей, и мы отлично развлекались. Ведь мне еще не было двадцати трех; я был в Нью-Йорке один, и кошелек был набит легкими деньгами, а в душе была твердая уверенность, что я уже начал понимать новую для меня игру. Я начал учитывать, что мои приказы будут на бирже выполнены с известной задержкой, и действовал теперь более осторожно. Но я все еще был на поводу у биржевого телеграфа, иными словами, я попрежнему пренебрегал общими правилами игры; а пока это было так, я был не в силах найти, что же не в порядке с моей игрой. В 1901 году мы въехали в большой бум, и я сделал целую кучу денег, я имею в виду - для зеленого подростка. Кто помнит эти времена? Страна процветала, как никогда прежде. Мало того, что началась эпоха объединения компаний и создания всякого рода трестов, подобной которой мир прежде не знал, но еще и публика запала на акции как бешеная. В предыдущую эпоху изобилия, как я слышал, на Уолл-стрит похвалялись тем, что за день из рук в руки переходили двести пятьдесят тысяч акций, то есть по двадцать пять миллионов долларов! Но в 1901 году у нас за день продавали по три миллиона акций! Все делали деньги. Город заполонила дикая орда миллионеров, которые сорили деньгами, как пьяные моряки. Единственная игра, которая способна была их увлечь, это была биржа. Мы обслуживали ряд самых богатых и рисковых игроков, каких когда-либо видела Нью-Йоркская биржа: Джона У.Гейтса, знаменитого присказкой «ставлю миллион», и его друзей Джона А. Дрейка,

Лойала Смита и других, а также банду Рейда, Лидса и Моора, которые продали часть своих стальных акций, а на вырученные деньги купили на открытом рынке акции знаменитой системы «Рок-Айленд». У нас бывали Шваб, Фрик и Фиппс и замкнутый кружок питтсбургских воротил. Я уж и не упоминаю множество других, которые просто терялись в этой тусовке, но имели бы славу великих игроков в любую другую эпоху. Такие люди могли купить и продать весь рынок целиком. Кин сделал рынок для акций «ЮС стил». Брокер продал сто тысяч акций за несколько минут. Волшебное время! И тогда случались баснословные выигрыши. И не было налогов на доход от продажи акций! И никто не предвидел судный день впереди. Естественно, вскоре появилось множество мрачных пророчеств, и старые биржевики утверждали, что все кроме них самих - сошли с ума. Но все остальные, кроме них, делали деньги. Я, конечно, понимал, что подъем не может длиться без конца и что когданибудь оборвется эта безумная скупка ЛС, любого старья, и меня обуял медвежий азарт. Но каждый раз, когда я продавал, я терял деньги, и, если бы не действовал с дьявольской быстротой, я бы терял много больше. Я ловил удачу, но играл очень осторожно - делал деньги при покупке и часть их терял на продажах без покрытия. В результате я не так уж много нажился на этом буме, несмотря на то что привык торговать почти с детства. У меня на руках были единственные акции, и это были акции Северной Тихоокеанской железной дороги. Мне очень пригодилось умение читать ленту. Я был уверен, что большинство акций кем-то куплены и вышли из игры, но курс вел себя так, как если бы намеревался расти и дальше. Сейчас-то все знают, что и обыкновенные и привилегированные акции этой железной дороги были скуплены компанией Куна, Леба и Гарримана. Ну а у меня на руках была тысяча обыкновенных акций Северной Тихоокеанской, и я держал их вопреки советам всех в нашей конторе. Когда они добрались до 110, моя прибыль составляла уже тридцать пунктов, и я взял эти деньги. В результате мой счет у брокеров составил почти пятьдесят тысяч долларов, и у меня впервые оказалось столько денег. Не так-то плохо для парня, который всего несколько месяцев назад остался почти без штанов. Некоторые еще помнят, что группа Гарримана уведомила Моргана и Хилла о своем желании быть представленными в управлении трестом, состоявшим из трех железных дорог - Барлингтонской, Великой Северной и Северной Тихоокеанской. Люди Моргана сначала велели Кину купить пятьдесят тысяч акций СТ, чтобы сохранить контроль за собой. Мне довелось слышать, что Кин велел Роберту Бекону заказать покупку ста пятидесяти тысяч акций, и банкир так и сделал. Как бы то ни было, Кин послал на биржу Эдди Нортона, одного из своих брокеров, и тот купил сто тысяч акций СТ. За этим последовал другой приказ, мне кажется, еще на пятьдесят тысяч акций, а затем случился знаменитый корнер [Корнер (corner) - скупка какого-либо товара с целью установить контроль над его ценой.]. После закрытия торгов 8 мая 1901 года весь мир знал, что развернулась война финансовых гигантов. Никогда в истории еще не было столкновения таких гигантских капиталов. Гарриман против Моргана, непреодолимая сила против непоколебимой твердыни. И я там был утром 9 мая, имея почти пятьдесят тысяч долларов наличными и никаких акций. Как я уже говорил, я был настроен очень по-медвежьи, и вот, наконец, был мой шанс. Я знал, что будет потом чудовищный слом и падение курса, а потом божественные операции. Потом будет быстрое восстановление котировок и громадные прибыли - для тех, кто сумеет подключиться к движению. Чтобы вычислить все это, не нужно было нанимать Шерлока Холмса. На нас надвигалась возможность встретить приход бума и его расцвет, чтобы сделать не только большие, но и надежные деньги. Все случилось, как я и предвидел. Я был чертовски прав, и я потерял все до цента! Меня досуха обчистило нечто совсем необычное. Если в жизни не будет неожиданного, разница между людьми исчезнет и жизнь потеряет свою занятность. Игра выродится в простую арифметику - сложить и вычесть. Мы станем расой счетоводов, наделенных тупым и усердным умом. Только попытки угадать будущее способствуют развитию ума. Попробуйте просто прикинуть, насколько трудно угадать правильно. Рынок, как я и ожидал, довольно серьезно кипел. Размах сделок был ненормально большим, а колебания цен - небывалыми. Я отдал ряд приказов о продаже без покрытия. Когда я увидел начальные цены, я был просто поражен - падение курсов было чудовищным. Мои брокеры работали как надо. Они были добросовестны и знали свое дело не хуже

других; но к тому моменту, когда они успевали выполнить мои приказы, акции успевали упасть еще на двадцать пунктов. Биржевой телеграф не успевал за рынком; из-за чудовищной гонки сделок новости отставали от рынка. Когда я обнаружил, что акции, которые я приказал продать, когда лента утверждала, что их цена составляет, скажем, 100, достались мне ровно по 80, то есть потеряв уже тридцать или сорок пунктов относительно цены закрытия предыдущего дня, я сообразил, что это та самая цена, по которой я недавно еще собирался их покупать, а теперь выставляю на продажу без покрытия. Вряд ли рынок собирался пробить земной шар и добраться до Китая. Поэтому я решил начать игру на повышение. Мои брокеры покупали. Не по тому курсу, который я выбрал, но по ценам фондового рынка на момент, когда брокер торгового зала получал мои приказы. Они платили в среднем на пятнадцать пунктов больше, чем я рассчитывал. Потерять тридцать пять пунктов за один день - этого никто не вынесет. Меня подвело то, что биржевой телеграф так сильно отставал от рынка. Я привык относиться к его ленте как к своей лучшей подружке, поскольку мои ставки всегда ориентировались на то, что она мне рассказывала. Но в этот раз она меня перехитрила. Меня сгубил разрыв между напечатанной ценой и настоящей. В этом была суть и моих предыдущих неудач; я всегда проигрывал по одной и той же причине. Сейчас я настолько отчетливо понимаю, что умения читать ленту еще недостаточно для выигрыша - независимо от того, как брокеры выполняют твои распоряжения, что я могу только изумляться, как я мог не видеть причину своих неудач и способ от них избавиться Но мало того, что я так ничего и не понял. Я сделал хуже - продолжал торговать, не заботясь о точности исполнения моих приказов. Я ведь по природе не могу играть по маленькой. Если рынок открывает шансы, я должен их использовать до конца. Ведь я все время пытаюсь обыграть весь рынок, а не какую-то определенную цену. Когда я решаю, что нужно продавать, - продаю. Когда я думаю, что акции пойдут вверх, - покупаю. Меня спасла эта приверженность общему правилу спекуляции. Если бы я продолжал играть на колебаниях цен, значит, я бы просто сумел неэффективно приспособить мой старый метод игрык условиям классной брокерской конторы. Я бы так никогда и не сумел понять, что же такое спекуляция, и продолжал бы эксплуатировать свой старый и очень узкий опыт. Как бы я ни пытался так устанавливать цены в приказах брокеру, чтобы учесть отставание цен на ленте от цен в торговом зале биржи, всегда выяснялось, что рынок уже обогнал меня. Это случалось так часто, что я прекратил эти попытки. Я просто не в силах объяснить, почему мне понадобилось столько лет, чтобы понять: вместо того, чтобы пытаться угадать ближайшие котировки, мне следует играть на перспективу. После этой жалкой неудачи 9 мая я продолжал играть, используя модифицированный, но все еще ущербный метод. Если бы я время от времени не выигрывал, то, наверное, быстрее овладел премудростями рынка. Но зарабатывал я достаточно и жил весьма привольно. Мне нравилось развлекаться с друзьями. В то лето я, как и сотни других процветающих биржевиков, жил на побережье рядом с Джерси. Пока что моих выигрышей не хватало, чтобы покрыть и проигрыши, и расходы на жизнь. Я продолжал играть по-старому вовсе не из ослиного упрямства. Просто я был не в состоянии понять причину всех трудностей, а потому и не было никакой надежды ее устранить. Я так подробно об этом рассказываю, чтобы показать, через что мне пришлось пройти, прежде чем я попал туда, где можно действительно делать деньги. Для большой игры нужен был мощный скорострельный карабин, а я был вооружен стареньким малокалиберным револьвером. В начале осени я не только в очередной раз остался без гроша, но к тому же так устал от постоянных неудач, что решил оставить Нью-Йорк и попытать удачу где-нибудь еще. Я занимался торговлей с четырнадцати лет. В пятнадцать я сколотил первую тысячу долларов, а в двадцать один - первые десять тысяч. Эти десять тысяч я много раз выигрывал и опять терял. В Нью-Йорке я делал тысячи и опять их терял. Я добрался до пятидесяти тысяч, а через два дня все деньги ушли. Я не знал никакого другого дела и никакой другой игры. И после стольких лет я оказался в том же положении, в каком начинал. Нет, много хуже. У меня появились дорогостоящие привычки, и я полюбил стиль жизни, для которого было нужно много денег. Впрочем, это меня тревожило куда меньше, чем то, что я все время оказываюсь не прав. Продолжение следует

12 февраля 2012

Новый ракус

Закат империи доллара и конец Pax Americana

12 февраля 2012

Новый ракус

ЭТАПЫ КРИЗИСА И ЕГО ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ Целью настоящей статьи является дать общие описание ситуации в американской экономике, а также в некотором смысле показать, как развивалась мысль авторов, которые, начиная со второй половины 90-х годов XX века, напряженно обдумывали экономические проблемы США. Рассуждения, приведенные в этой главе, ни в коем случае не являются строго аргументированными тезисами, с ними достаточно легко спорить, они не подкреплены статистическими доказательствами и логическими выводами. Все это будет позднее, в следующих главах. А пока мы обрисуем общую канву происходящих событий и наши оценки этих процессов. Продолжение,начало в Выпуске № 1 январь 2012 год За последние годы экономика США перешла несколько критических точек. Первая была достигнута в марте - апреле 2000 года. В этот момент уровень инфляции в США, пересчитанный на год, достиг уровня нормальной рентабельности промышленного производства (инфляция в марте составила 0,7% по розничным и 1% по оптовым ценам). Вторая - весной 2001 года, когда в США не осталось крупных рынков с положительной доходностью, то есть способных быстро аккумулировать сотни миллиардов долларов. Фондовый рынок падает, рынок государственных облигаций, традиционно играющий роль "тихой" гавани, принял такое количество средств инвесторов, что цены на нем резко выросли, а доходность, соответственно, резко упала. Что касается рынка облигаций корпоративных, то в условиях резко ухудшающихся экономических показателей - как экономики США в целом, так и отдельных корпораций - инвесторам трудно ожидать от него серьезных доходов, а риски владения долговыми бумагами резко возросли. Третья критическая точка была достигнута начиная с весны 2002 года, когда сокращающийся с 2000 года размер иностранных инвестиций в американскую экономику стал меньше, чем текущий дефицит платежного баланса. Отметим, что уже с первого критического момента сам по себе уровень инфляции перестал быть главным количественным показателем критичности ситуации, поскольку его можно искусственно уменьшать. К тому же в условиях разворачивающейся глобальной депрессии стали проявляться дефляционные процессы (которые, заметим, гораздо опаснее инфляционных). При этом ухудшаются другие показатели, осложняющие положение реального сектора (стоимость кредита, объем импорта на внутренних американских рынках и т.д.). Неустойчивость фондового рынка приобрела доминирующий характер, величина очередного падения стала зависеть от сочетания различного количества все более мелких и случайных факторов. Эту ситуацию усугубляет асимметричность решений участников фондового рынка. Принятию решений о приобретении акций, как правило, предшествует тщательный анализ информации о реальном положении дел фирмы. Решение же об их продаже следует в случае появления малейших, пусть даже и необоснованных, сомнений относительно возможной динамики курса. Немаловажна и психологическая составляющая развития кризиса. В США в условиях постиндустриальной экономики большая часть частных предпринимателей и наемных сотрудников приходится на мелкий и средний бизнес. Его участники не имеют возможности продавать свои акции на фондовых биржах, практически не тратятся на шумные рекламные компании на мировом уровне и тем самым практически не имеют возможности защититься от тех негативных процессов, которые описаны выше. Такая ситуация создает у них стойкое ощущение надвигающегося кризиса (разумеется, не глобального, для описания которого у них нет аргументов, а локального, местного). Поскольку это ощущение не "рассасывается", а наоборот, нарастает, возникает естественная реакция: накопить резервы для того, чтобы этот локальный кризис пережить. Дж. М. Кейнс называл этот эффект "парадоксом бережливости", когда естественное желание рядовых граждан "отложить средства на черный день" приводит к сокращению потребительских расходов и всей экономической активности - то есть к углублению кризиса. Заметим, что в России в условиях кризиса обычно закупают соль и спички, а в США - фьючерсные контракты на поставку нефти и нефтепродукты. Как уже отмечалось выше, экономика США переходит все новые и новые критические точки. Как следствие, там все время усиливаются внутренние тенденции к росту цены на нефть и нефтепродукты. Особенно ярко это проявилось в 2000 году -- к середине лета рост цен на фьючерсные контракты настолько превышал рост цен на текущие поставки, что цены стали расти стремительно и на рынок вышли классические спекулянты. Рост цен на нефть неминуемо приводит к увеличению издержек и дополнительному уменьшению прибыли в промышленности США. По оценкам, только за счет этого фактора снижение прибыли для промышленности составляет примерно 30-40%. А если учесть, что норма прибыли в индустриальном секторе США составляет порядка 5-6% в год (для автомобильных компаний в 2002 году она опустилась к 4%), то промышленность приближается к опасному порогу рентабельности, а для некоторых отраслей экономики (например, для сталелитейных компаний, авиаперевозчиков и др.) убыточность уже стала реальностью. Такое колоссальное уменьшение прибыли не может не вызвать глобальных структурных изменений, дополнительных к тем, которые возникли за последние 10--15 лет и описаны выше, которые неминуемо должны вызвать резкое падение всех показателей, которые рассчитывались на много лет вперед по показателям старой структурной модели. Иными словами, та структурная модель, которая сложилась в 1990-е годы, со всеми ее доходностями, ценами финансовых инструментов, относительными капитализациями отраслей и предприятий, должна

существенно измениться. В первую очередь эти процессы должны отразиться на капитализации предприятий и фондового рынка, и особенно тех компаний, стоимость которых определялась, исходя из инвестиционной модели. В результате резкого обрушения американского фондового рынка на нем уже сгорело порядка 7-8 триллионов долларов, а за счет падения фондовых рынков во всем мире - до 15 триллионов долларов. (Мы считаем, что процесс обрушения фондовых рынков еще очень далек от завершения, но об этом подробно речь пойдет в других главах.) При этом фондовый рынок США полностью утратил свою роль аккумулятора "горячих" денег. Избыток свободных средств приводит к обесценению долларовой массы за пределами США (эффект экспортированной инфляции), что, в свою очередь, может привести к возврату в США тех долларов, которые накопились во всем мире за послевоенные десятилетия. Произойдет массовое банкротство финансовых институтов, значительную часть активов которых составляют ценные бумаги (не только акции) - инвестиционных фондов, страховых компаний, венчурных и пенсионных фондов. Те свободные средства, которые инвесторы (прежде всего, иностранные) смогут вывести из наиболее пострадавших секторов экономики (размером в триллионы долларов), будут, в условиях быстрого падения доллара, вкладываться в любые доступные долгосрочные активы. Это вызовет резкий рост стоимости золота, других драгоценных металлов и изделий из них и других "вечных" ценностей (практически этот процесс уже начался). Резко вырастет спрос на фьючерсные контракты (особенно подразумевающие реальные поставки биржевых товаров), что еще сильнее подорвет мировую промышленность. У большинства банков акции не составляют существенную часть активов, но именно они используются для управления ликвидностью. Кроме того, значительное количество ссудной задолженности гарантировано пакетами ценных бумаг, принадлежащих заемщикам. Дополнительным фактором, усиливающим эти негативные эффекты, станут многочисленные злоупотребления средствами вкладчиков руководящими банковскими работниками, по аналогии с 1929 годом в США и августом 1998 года в России. При этом нельзя исключить, что ФРС США за неимением возможности спасти все банковские институты скорее всего станет поддерживать ликвидность исключительно мелких и средних национальных банков, в которых сосредоточена большая часть сбережений простых американцев, что подорвет устойчивость мировой финансовой системы. Особо стоит проблема сосредоточения в небольшой горстке крупнейших американских банков фантастических по своим масштабам объемов различных производных ценных бумаг - деривативов (финансовых фьючерсов, опционов, опционов на фьючерсы, свопов и др.), номинальной стоимостью более 50 триллионов долларов! Весь этот объем возник за период с начала 90-х годов. Сейчас даже трудно предположить, что произойдет с мировой финансовой системой, в случае, если этот, доселе неизвестный в мировой практике, "мыльный пузырь" лопнет...

12 февраля 2012

Новый ракус СМЕНА МОДЕЛИ Банкротства одних и серьезные трудности других финансовых институтов резко понизят жизненный уровень граждан США, резко уменьшится их текущее потребление в связи с необходимостью восстанавливать утраченные долгосрочные накопления. Существенно уменьшатся поступления в бюджет США, который больше чем наполовину пополняется платежами физических лиц. Это вызовет уменьшение федеральных социальных расходов, что еще сильнее ударит по благосостоянию американских граждан. Уменьшение потребления будет все сильнее подрывать промышленность. Спираль американской экономики, почти стабильно раскручивавшаяся на протяжении более 25 лет, начнет стремительно сжиматься. По самым предварительным оценкам, можно ожидать, что среднее потребление в мире упадет в 1,5-3 раза, что потребует существенной структурной перестройки мировой промышленности и международного разделения труда и приведет к многолетней стагнации мировой экономики. Сформировавшиеся за последнее время международные корпорации не смогут нормально функционировать, поскольку их органы управления будут не в состоянии адекватно отражать быстро меняющуюся кризисную конъюнктуру. Как следствие, они начнут разваливаться и закрывать производства, что вызовет серьезный протест национальных властей, не заинтересованных в увеличении безработных в условиях резкого сокращения доходных статей бюджетов и свертывания социальных программ. В этой ситуации неминуем развал системы ВТО и воссоздание традиционных механизмов защиты национальных рынков (заметим, что тон в этих изменениях уже начали задавать сами США, которые стояли у истоков нынешней системы "свободной торговли" - режим защиты от конкуренции для американских сталелитейных компаний и некоторых других компаний стал уже в США нормой. И это только начало...). Этот процесс будет стимулироваться также тем обстоятельством, что доллар США начнет быстро утрачивать свою функцию международной валюты, а евро не успеет так быстро занять его нишу. Как следствие, в мире восстановится мультивалютность, вытесненная монополией доллара в конце 1930-х годов. Для поддержки национальной промышленности, страдающей от нехватки кредитов в условиях острого кризиса мировых финансовых институтов, многие страны мира перейдут к бюджетному кредитованию отечественных предприятий. Это будет подстегивать инфляцию, но зато увеличит конкурентоспособность национальных предприятий. По нашему мнению, именно взаимодействие механизмов защиты национальных рынков и будет определять развитие мировой экономики в первые послекризисные годы.

ИЗМЕНЕНИЯ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАРТЕ МИРА Очень серьезные изменения внесет кризис в расстановку сил на мировой экономической арене. Серьезное ослабление американской экономики (усиленное мощными социальными волнениями) приведет к тому, что резко ослабнут регионы, существенную часть своих доходов получающие от продаж в США. В первую очередь это Япония и ЮгоВосточная Азия. Исключение скорее всего составит Китай, который сможет развиваться за счет экстенсивных факторов и развития своего потенциально необъятного внутреннего рынка. Серьезная стагнация ожидает и Европу, которая при этом, за счет экспансии евро, обеспечит себе мощный инвестиционный потенциал. Частично он будет направлен в Латинскую Америку, в которой начнется подъем за счет заполнения ниши Юго-Восточной Азии по поставкам товаров массового потребления на североамериканские рынки. Частично европейские инвестиции пойдут в Китай и Индию (возможно, через Россию). Отметим, что после разрушения системы ВТО и восстановления протекционистских механизмов ситуация в мировой экономике будет очень напоминать картину начала 1930-х годов. Незначительное количество очень крупных международных концернов-монополистов, мультивалютность, большое количество безработных, рост социальной напряженности и застой - все эти явления будут определять картину мировой экономики в течение как минимум десятилетия. Однако необходимо обратить внимание на одно принципиальное обстоятельство, уже частично

рассмотренное во введении. Кризис 1929 года в США и кризис августа 1998 года в России развивались достаточно монотонно - их было достаточно легко предсказать за достаточно длительный срок до их начала, и их течение было также в целом несложно прогнозируемо. Нынешний кризис в США развивается крайне неоднородно. Одним из главных отличий текущей ситуации является наличие феномена "новой экономики" и фондовой площадки NASDAQ. Действительно, степень перегретости Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в 2000 году вполне соответствовала ситуации 1929 года, если ее оценивать по соотношению "стоимость акции/чистая прибыль эмитента в расчете на акцию" (price/earnings, сокращенно Р/Е). Однако для компаний "новой экономики" этот коэффициент был гораздо больше! Если нормальное значение коэффициента Р/Е исторически колебалось в районе 12--15, для Dow Jones в 2000 году он был порядка 50, то для компаний "новой экономики" мог быть равен и 100, и 200, и 1000! Неудивительно, что этот рынок с

характеризующей состояние американской экономики за последние годы на фазовом пространстве такой модели (то есть на многомерном пространстве, каждое измерение которого - один из параметров модели, например, ВВП, денежная масса, количество произведенной стали, объем импорта станков или экспорта куриных окорочков), то можно увидеть, что она "болтается" примерно в одной области. Эту область естественно назвать "область устойчивости". Иными словами, пока система (то есть текущее состояние нашей модели) пребывает в этой области, никаких катаклизмов (то есть резких, катастрофических и самопроизвольных изменений параметров) с ней произойти не может. В этом смысле управление экономикой - это такое на нее воздействие, при котором траектория описывающей ее системы отходит достаточно далеко от границ "области устойчивости". Как уже говорилось во введении, кризис 1929 и 1998 года был во многом кризисом управления, поскольку власти стран, попавших в кризис (то есть,

оглушительным эффектом рухнул весной 2000 года! Но одновременно это падение уменьшило степень перегретости NYSE. И хотя уже после более трех лет падения, весной и летом 2003 года коэффициент Р/Е для широкого индекса S&P500 колебался между 35 и 40, тем не менее монотонное развитие кризисного сценария, связанного с перегретостью рынка, было существенно разрушено. В дело вступили совсем другие механизмы, связанные со структурными перекосами. Причем, как будет показано в последующих главах, эти перекосы, достигшие гаргантюанских масштабов, имеют место быть не только в пропорциях отраслевой структуры, но и во всех базовых параметрах экономической системы (инвестиции -- внутреннее накопление, потребление - сбережение, соотношение виртуальной и реальной экономики, объемы задолженности всех видов заемщиков и возможности ее погашения, запредельная зависимость от внешних источников финансирования и т.д.) Другое отличие нынешнего кризиса в его многофакторности. Импульсы исходят и из реальной экономики, и из различных сегментов финансовых рынков, и с рынка недвижимости. Сложностью и динамичностью отличается глобальная политическая ситуация, и очевиден кризис самоидентификации США, где процесс осознания своей новой роли в этой изменившейся ситуации идет крайне болезненно.

соответственно, США и России) оказались не в состоянии понять, что некоторые параметры, описывающие экономику, вышли на критические режимы. Однако в случае США нынешних это не так. Денежные власти этой страны очень активно пытаются контролировать основные параметры экономики. Однако кризис продолжается. Почему? С нашей точки зрения проблема состоит в том, что государственные органы, в частности, денежные власти, в принципе не способны оценивать слишком много параметров. Например, такой важный для оценки экономики параметр, как объем складских запасов, "вошел в моду" только потому, что к нему любит обращаться глава ФРС А. Гринспен. Приведенные выше рассуждения, в частности, посвященные теме нефтяного кризиса, показывают, что хотя система, то есть экономика США, и осталась в области устойчивости, однако сама по себе эта зона за 10-15 последних лет сильно дрейфовала в общем фазовом пространстве системы. В частности, принципиально изменились относительные доли отраслей в ВВП. Как следствие, так же принципиально могли измениться (а как мы увидим дальше действительно изменились) ответы системы на те или иные попытки управления ею. В результате не исключено, что те параметры, которые в конце 1980-х -- начале 1990-х годов считались вполне "пристойными", в настоящее время уже приведут к неуправляемой кризисной цепной реакции. В последующих главах мы подробно покажем, почему, по нашему мнению, многократное снижение учетной ставки, осуществленное ФРС, начиная со 2 января 2001 года, является принципиальной ошибкой. В том смысле, что оно не может предотвратить кризис, но существенно его углубляет, хотя и несколько оттягивая во времени. Однако общий вывод, которым мы бы хотели закончить настоящую главу, состоит в том, что главным характерным признаком американской экономики в 1990-е годы был вовсе не фантастический рост фондового рынка или какие-либо другие частные эффекты. Наоборот, они были следствием глобальных структурных процессов, которые существенно изменили лицо американской экономической системы при том, что рычаги управления ею остались старыми.

ЭФЕМЕРНАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ В заключение этой статьи хотелось бы еще раз вернуться к тому моменту, который был отмечен во введении, и рассмотреть его несколько подробнее. Представим себе, что мы построили достаточно подробную модель экономики США. Эта модель включает в себя многие сотни параметров, она частично является моделью управляемой, поскольку в качестве внешних параметров включает в себя, например, учетную ставку Федеральной резервной системы США. В то же время эта модель должна быть межотраслевой, поскольку нас в первую очередь интересуют структурные процессы, которые протекают достаточно медленно, но могут накапливаться за многие годы. Если посмотреть на траекторию движения точки,

12 февраля 2012

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

В подобном костюме ходили заседатели Московской купеческой управы, старшины Московского купеческого сословия в последней четверти XIX века.

Имели право носить подобные мундиры Московские городские головы, купцы 1 гильдии в первой четверти XIXЗдание века. Федрезерва. Ночной вид

Годовой отчет

Якоб Генри Шифф

12 февраля 2012