Журнал " Начинающий трейдер" 03(97) от 16 .04 .2012 г. by Журнал Начинающий Трейдер

№2 (96) 12 февраля 2012 №2 (96) 12 февраля 2012

Команда ньюйоркского офиса Тройки Трейдинг-деск Тройки в Нью-Йорке полностью повторяет стиль офисов в Москве и Лондоне http://finparty.ru Золотые запасы Америки

Золотые запасы Америки

Золотые запасы

Долгожданная цифра по ВВП Китая к моменту выхода успела потерять статус 16 апреля 2012 важной новости

16 апреля 2012

Уильям Дадли, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка

Золотые запасы Америки

Фондовая бирж как стабилизирующий фактор американской экономики

Золотые запасы Америки

В настоящий момент призыв "стабилизировать экономику" слышен на каждом углу. Но слишком мало его сторонников когда-либо достаточно точно определяли, что они имеют в виду под словом "стабилизация".

Появление биржевой торговли в мире

История биржевой торговли в России

15 августа, или Пророчество Шестой Недели

США: опять "зелёные ростки"?

Устройство хозяйства. Производство

Экономические циклы

Барьеры для успешной торговли

Паттерн одного дня: шип

Комбинирование PSAR и ADX

О визуальности работы трейдера

Фигуры силы в Volume Spread Analysis.

Торговля спрэдами на фьючерсах

Рыночные вибрации

АНАЛИЗ ОТРАСЛИ, ГДЕ РАБОТАЕТ ПРЕДПРИЯТИЕ-ЭМИТЕНТ

«Вот так я вернулся домой...»

Эдвин Лефевр. "Воспоминания биржевого спекулянта". Глава 4.

НОВАЯ ЭКОНОМИКА.ИЗНАНКА ИНФОРМАЦИОННОЙ РЕВОЛЮЦИИ

Барьеры для успешной торговли Почему Вы торгуете? Вы полностью понимаете свои цели как трейдер? Торговля подобна гольфу. Существует огромное число игроков в гольф, которые наслаждается игрой, но они никогда не будут зарабатывать этим на жизнь. Они вносят членские взносы в клубе, платят за аренду тележки, оборудования, литературу, консультации и так далее. Рискнем предположить, что большинство этих игроков в гольф не имеют намерения когда-либо зарабатывать на игре в гольф деньги, и они об этом знают. Они знают, почему они участвуют в игре. Те немногие, что намерены зарабатывать игрой в гольф на жизнь, день за днем отрабатывают свою технику, исправляя ошибки. Они согласны платить соответствующую цену за успех.

16 апреля 2012

Инвестиционная мудрость Эдвард Г. Г. Симмонс

Когда мы говорим о Нью-Йоркской фондовой бирже как о стабилизирующем факторе американской экономики, необходимо принимать во внимание не только то, что представляет собой сама биржа, но и то, в чем действительно заключается экономическая устойчивость. В настоящий момент призыв "стабилизировать экономику" слышен на каждом углу. Но слишком мало его сторонников когда-либо достаточно точно определяли, что они имеют в виду под словом "стабилизация". Некоторые уверены, что стабильность цен состоит в их постоянном повышении. В действительности, большинство людей довольно почеловечески высказывают максимум энтузиазма из-за программ по стабилизации экономики, при которых сами они, вероятно, получат наибольшую прибыль в долларах и центах. С другой стороны, должно быть очевидно: если деловую стабильность узко определять как полное отсутствие перемен и бесконечное сохранение существующих экономических условий, то весь прогресс и изобретения должны быть исключены как факторы из нашего будущего экономического процветания. Поэтому очевидно, что реальная эффективность стабилизации любой данной ситуации в экономике во многом зависит от обстоятельств, и усилия по стабилизации не должны предприниматься без должного рассмотрения и анализа. Программы по стабилизации экономики, когда они доведены до искусственных и завышенных размеров, несомненно сталкиваются с экономическими законами, которые в конце концов оказываются непреодолимыми. Столетие назад прославленный философ воскликнул: "Свобода! Какие преступления совершаются во имя ее!" Современного философа можно было бы оправдать за такую же ремарку о "стабилизации", если некоторые из псевдостабилизирующих планов, так настойчиво предлагаемых для всех отраслей экономики, были бы действительно и внезапно приведены в действие. Однако, несмотря на все неудавшиеся попытки злоупотребить планами по стабилизации экономики, каждый понимает, что ненужные, неразумные и неоправданные изменения в экономических условиях почти везде пагубны и плачевны. Собственно говоря, усилия по стабилизации экономики серьезно и насущно заложены самим развитием всей цивилизации. Действительно, с материальной стороны цивилизацию можно было бы определить как процесс устранения или, по крайней мере, уменьшение риска и опасности каждодневной жизни. Медленно, но тем не менее постоянно цивилизация уменьшает ежедневный риск физического насилия над человеком. Она все же замечательно поработала, чтобы сократить риск заболеваний и болезней. Поэтому не приходится удивляться, что в сфере экономики, не меньше, чем в политическом и медицинском аспекте жизни, цивилизация все больше и больше постоянно требует подобного прекращения предотвратимых рисков, сопутствующих индивидууму

в его экономической жизни. Хотя, несомненно, огромная популярность лозунга "стабилизировать экономику" относительно свежа, корни движения уходят глубоко в историю. Сознательно или несознательно, желание иметь более надежные и устойчивые экономические условия на протяжении многих веков подталкивало к прогрессивному законодательству и стимулировало развитие разумных экономических методов. Но только в последнем полустолетии, когда непомерные риски войны и болезней стали шаг за шагом отступать перед развивающейся цивилизацией, человечество смогло выделить время от своей озабоченности борьбой за существование, чтобы подумать о борьбе за уровень жизни. Практические возможности человека позволяют ему обеспечивать себя пищей, одеждой, кровом и развлечениями. По мере того как риски войны и болезней с прогрессом цивилизации уменьшаются, риски, сопутствующие экономической жизни человека, все больше и больше требуют к себе внимания и творческих усилий. Поэтому вполне вероятно, что существующее движение, направленное на стабилизацию бизнеса и экономики, окажется одной из огромных проблем нашего века. Таким образом, реальное достижение в сокращении ненужных экономических рисков нечто большее, чем точное решение лишь абстрактной экономической проблемы. Это необходимый вклад в лучший и более полный расцвет цивилизации, даже в самых высоких и самых духовных ее аспектах. Оно непосредственно способствует более интенсивному и удовлетворяющему образу жизни, свободе и стремлению к счастью всей человеческой расы. Америка имела больше оправдания постоянным беспорядкам и переменам в экономической сфере на этапе своей рискованной и неопределенной юности, чем в настоящее время, когда Соединенные Штаты столь очевидно достигли более высокого уровня экономической зрелости. Сегодня многие из нас могут вполне отчетливо вспомнить большие экономические кризисы, произошедшие в нашей стране в 1907 году, в 1914 году и еще раз в 1920 году – все на протяжении последних двадцати лет. Несомненно, никто из нас не решился бы вести свои дела во время другого кризиса подобного рода, если бы смог его избежать. Практически всеобщее мнение американских бизнесменов выдвигает общий вопрос сегодняшнего дня: "Могут ли экономические катастрофы действительно предотвращаться в будущем за счет стабилизации экономики, и если да, то как?" Безусловно, в решительных совместных усилиях,

которые американский бизнес предпринял после паники 1907 года для предотвращения другого такого происшествия в будущем, одним из наиболее важных и наиболее конструктивных достижений были полная реконструкция механизма американской экономики и развитие новых экономических организаций и новой практики деловых отношений, способных уменьшать и смягчать чрезмерные и опасные экономические перегрузки в будущем. Хотя человеческая натура изменяется очень мало, тем не менее бизнесмены нашей страны в значительной степени стали гораздо разумнее и хотят больше использовать в своей собственной работе разумную предусмотрительность и осмысленную сдержанность. Но что, вероятно, еще более важно – за последние двадцать лет у нас весьма существенно улучшились обычные методы, при помощи которых в нашей стране делается бизнес и весьма значительно выросли и усовершенствовались те кредитные учреждения, по которым так тяжело и неизменно приходятся удары экономического кризиса. Наиболее бросающимся в глаза примером только в этом направлении, несомненно, является создание нашей замечательно стойкой и гибкой Федеральной резервной банковской системы. В 1920 году экономический горизонт был снова омрачен грозовыми тучами, но буря не обрушилась – как это было раньше в 1907 году – на тысячи совершенно разрозненных и изолированных банковский организаций, не имеющих общего руководства, единой цели или громадной силы, которая происходит из взаимодействия по все стране. Вместо этого – и в первый раз за всю историю американских финансов – послевоенный крах 1920 года был встречен нашими американскими банками под руководством Федеральной резервной системы решительно, сообща и разумно. И если сегодня – всего шесть лет спустя – Соединенные Штаты наслаждаются беспримерным процветанием по все стране, нам всем было бы хорошо вспомнить эффективную и смелую работу, проделанную Федеральной резервной системой в очень мрачные 1920 и 1921 годы, когда предсказатели-пессимисты не стеснялись уверять нас, что короткий американский расцвет военного просперити был последним, который суждено было увидеть нашему поколению. В эти дни нашего процветания будет только справедливым и подобающим вспомнить организации, которые во время жестокой депрессии наиболее сильно и эффективно пришли на помощь американской экономике.

16 апреля 2012

Инвестиционная мудрость Хотя это не так часто признается, Нью-Йоркская фондовая биржа принадлежит к той самой группе организаций, особенно полезных для всего американского делового сообщества в периоды давления и напряжения. Основываясь на ее собственной прошлой истории, я без всякого колебания говорю, что, если американской экономике предстоит серьезная опасность в будущем, фондовая биржа будет сражаться плечо к плечу с Федеральной резервной системой и другими действенными организациями страны, чтобы вернуть, сохранить и поддержать экономическое процветание. Конечно, Нью-Йоркская фондовая биржа не была создана в последние двадцать лет – она основана свыше ста лет назад. Однако за последние двадцать лет фондовая биржа претерпела увеличение своего аппарата и усовершенствование своих технических приемов, которые стали действительно замечательными и сделали ее действительно национальной и демократической финансовой организацией, каковой она является сегодня. Но целью моего прихода сюда сегодня вечером не восхваление фондовой биржи и ее операций, а объяснение этих операций. Соответственно я хотел бы обратить ваше внимание на некоторые из основных направлений, по которым в настоящее время работает фондовая биржа, чтобы привести всю американскую экономику в более устойчивое и прочное состояние. Одна из огромных услуг в пользу экономической стабильности, осуществляемая Нью-Йоркской фондовой биржей, заключается в важной роли, которую она играет в направлении инвестиционного капитала в определенные сферы экономики, нуждающиеся в нем, и где он может с выгодой быть применен, и переводе его из других предприятий, где дополнительный капитал или не нужен, или не оправдан. Экономисты рассказывают нам, что экономические депрессии в большей степени происходят из-за диспропорции и несоответствия капитала между многими отраслями современной экономики. В настоящее время на Нью-Йоркской фондовой бирже котируются свыше 1000 разных выпусков акций и около 1.400 разных корпоративных выпусков облигаций. Таким образом, обширная панорама американских и даже иностранных коммерческих и промышленных предприятий представлена бесчисленным тысячам современных инвесторов, для которых текущие котировки доступны на лентах тикеров или в газетах. Фондовый рынок все более и более склонен к подъемам и падениям по группам ценных бумаг, а не всему рынку в целом. Например, в каком-то году ценные бумаги сталелитейных компаний могут быть вялыми, в то время как ценные бумаги железнодорожных компаний будут переживать активный и растущий рынок. В целом такое развитие будет указывать, что требуется больше инвестиционного капитала в железные дороги, а не – по крайней мере на тот момент – в сталелитейную промышленность. Во время каждого так называемого "бума" фондового рынка определенные группы ценных бумаг будут отставать, в то время как в течение каждой депрессии фондового рынка определенные группы ценных бумаг будут очень мало падать в цене. Именно фондовая биржа выявляет эти неизбежные экономические тенденции, что делает их очевидными для простого человека, и таким образом обеспечивает механизм для быстрой и умной мобилизации общественного мнения в отношении правильного направления инвестиционных средств страны. Результат этого абсолютно нормального и поэтому часто не выявленное го процесса – американская промышленность все больше и больше имеет возможность избегать излишка капитала в одном месте и дефицита капитала в другом. Постоянное и тщательное управление инвестиционными фондами в разных отраслях американской экономики – важная стабилизирующая сила процветания, и Нью-Йоркская фондовая биржа каждый год оказывается главной содействующей этому движущей силой Как я уже указывал, стабилизация ни в коем случае не должна приводить к твердым и неизменным ценам. Именно потому, что цены на фондовой бирже всегда меняются, биржа имеет возможность увеличить эффективность, с которой сбережения нашего народа используются в экономике. Любая искусственная неэкономическая стабилизация цен на фондовой бирже будет соответственно портить одну из самых важных служб в большей стабилизации всей американской торговли и промышленности. Второй важный вклад в основу экономической стабильности, осуществляемый фондовой биржей, всевозрастающее понимание публикой в отношении дел корпораций, которым она способствует. Недавно

опять дополнены и детализированы условия получения права на котирование на фондовой бирже в отношении иностранных государственных ценных бумаг, а также национальных и иностранных корпораций. Нельзя понять, насколько далеко все мы продвинулись в распространении текущей и точной информации, касающейся наших ведущих промышленных компаний, пока не изучишь деловую информацию, доступную обычному инвестору 50 или 60 лет назад. Старые проспекты ценных бумаг железнодорожных компаний того времени для нас любопытны и многое объясняют. Инвестору обычно рассказывали, какой будет по объему выпуск, сколькими милями дорог управляет компания и коекакие еще отдельные и неубедительные обрывки информации. Балансовые отчеты и налоговые декларации регулярно не публиковались. Не было регулярной и надежной информации, касающейся дивидендов. Любому, кто покупал ценные бумаги на такой основе, даже если бумаги представляли самые большие и самые солидные промышленные компании в этой стране, приходилось зависеть от слухов и слепой веры больше, чем от анализа и трезвого делового суждения. Но мы еще никоим образом не достигли конца этого постоянно растущего спроса на более широкую корпоративную гласность, и фондовая биржа все еще делает, что в ее силах, чтобы поддержать и способствовать этому движению. В общей экономике не может быть много стабильности без стабильности в инвестиционных условиях, а стабильное инвестирование полностью зависит от знаний и фактов. Важной составной частью спадов, которые мы все жаждем уменьшить или избежать в будущем, является стремление бизнеса строить большие капитальные структуры в периоды процветания, не учитывая соотношения с будущей рентабельностью. Сомнительно, чтобы общественное право или частный пример смогли когда-либо полностью устранить этого вечного врага стабильной экономики. Но его можно контролировать, сравнивая по крайней мере с предыдущими периодами. Он контролируется более полной и точной информацией, касающейся промышленных компаний, за которую Нью-Йоркская фондовая биржа так долго боролась. Возможно, самая серьезная угроза стабильности на американских инвестиционных рынках очень старая и очень распространенная проблема мошеннических ценных бумаг. Не сомневаясь, я утверждаю, что гигантские суммы, каждый год вливаемые в бесполезные и нечестные предприятия неопытными американскими инвесторами, которых убедили это сделать, являются не только серьезной утечкой ресурсов американской экономики, но и важной причиной, препятствующей и ограничивающей надлежащую стабилизацию наших национальных экономических условий. В последние годы НьюЙоркская фондовая биржа предпринимала упорные и энергичные попытки предупреждать инвесторов нашей страны о мошенниках, занимающихся ценными бумагами, и при помощи тесного сотрудничества с государственными и частными органами и организациями, борющимися с подделкой ценных бумаг, сделать обвинение в мошенничестве с ценными бумагами более определенным, более суровым и более эффективным. До тех пор, пока эта наиважнейшая задача по борьбе с мошенниками ценными бумагами и всей их деятельностью не будет активно воспринята бизнесменами по всей стране, не будет эффективно устранена и постоянная и серьезная угроза стабилизации экономики в этой стране. Вероятно, наиболее очевидная услуга, осуществляемая фондовой биржей в интересах экономической стабильности, состоит в высокой степени ликвидности, которую она предоставляет огромной совокупной сумме ценных бумаг, котирующихся на ней. Рыночная стоимость ценных бумаг, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже, в настоящее время доходит почти до семидесяти миллиардов долларов – суммы, равняющейся приблизительно от четверти до одной пятой всего нашего национального богатства. В целом работа Нью-Йоркской фондовой биржи по поддержанию надежного открытого рынка для ценных бумаг ведущих американских компаний была за столетний период очень успешной. В связи с проблемой стабилизации экономики эта основная функция фондовой биржи – делать котирующиеся на ней ценные бумаги всегда пригодными для продажи и покупки – чрезвычайно важна. В прошлом в нашей стране паника происходила не столько из-за любой реальной бедности или отсутствия собственности, сколько от внезапной неликвидности или непродаваемости собственности. Благодаря в

основном Нью-Йоркской фондовой бирже, акции и облигации оказались самым быстро продаваемым товаром, какой у нас есть. Вновь и вновь, когда сырье, недвижимость и даже основные продукты питания внезапно оказываются непродаваемыми, бизнесмены имеют возможность пережить эти временные трудности со средствами, полученными от продажи своих ценных бумаг на фондовой бирже. Особенно важно, с точки зрения национальной экономики, иметь такого рода рынок, где ценные бумаги могут быть быстро проданы. Поскольку ценные бумаги, насколько это касается их держателя, представляют собой излишки, следовательно, и Нью-Йоркская фондовая биржа – это рынок излишков национального богатства. Как и другие излишки, они растут во времена процветания и сокращаются в дни бедствий. Собственно говоря, те же экономические силы, вызывающие повышательные и понижательные движения наших личных излишков, ответственны за основные повышательные и понижательные движения цен ценных бумаг на фондовой бирже. Конечно, желательно, чтобы к этим чередованиям роста и сокращения наших излишков относились с наименее возможной силой или нагрузкой – или, если представить проблему в слегка другом виде, движение цен ценных бумаг на фондовой бирже следует стабилизировать. Но с самого начала необходимо понять, что любая программа по такой чрезвычайной стабилизации цен ценных бумаг, которая не допустит полного использования наших излишков, будет, во-первых, обманом, во-вторых, ужасно губительной для всей экономики. Как указывал один выдающийся финансист прошлого поколения, единственная причина для сохранения излишков – их использование. Если американская экономика ожидает получить для себя стабильность в плохие времена за счет сбрасывания на фондовых рынках инвестиций в ценные бумаги, она не должна жаловаться, если цены в результате ее деятельности на этих рынках будут испытывать значительные колебания. Важно отметить, что фондовая биржа осуществляет такие же стабилизирующие услуги в этом смысле для банков, какие она делает и для индивидуальных инвесторов. Банки нашей страны держат государственные и корпоративные облигации на очень большие суммы, и они в основном ликвидные средства, потому что многие из них могут быть незамедлительно проданы на фондовой бирже. Как стабильность общей экономики в основном зависит от ликвидности нашей банковской системы, так и последняя в свою очередь зависит в значительной степени от ровного и эффективного действия рынка ценных бумаг. Но рынок фондовой биржи по существу демократичен. Он открыт для всех инвесторов, больших и малых, на абсолютно равных условиях. Поэтому значительное падение курса ценных бумаг на бирже почти автоматически влияет на покупательную способность инвесторов во всех уголках Соединенных Штатах, стоящих за котирующимися у нас ценными бумагами. Работа, которую фондовая биржа проделывает, организуя и мобилизуя покупательную способность американской инвестирующей публики, важный вклад в дело общей экономической стабильности.

Эдвард Г.Г. Симмонс Племяннику и тезке барона-разбойника Э. Г. Гарримана выпало несчастье быть президентом НьюЙоркской фондовой биржи в 1929 году, в год Большого краха. Эдвард Симмонс (Edward H. H. Simmons), уроженец штата НьюДжерси, окончил Колумбийский университет в 1898 году, и два года спустя купил себе место на НьюЙоркской фондовой бирже. К нему почтительно относились с самого начала работы. В 1909 году он стал управляющим биржи; в 1921 году он избран вице-президентом; а в 1926 году президентом. Эту должность он занимал до 1930 года. Во время своего президентства он содействовал реформам. В частности, Симмонс с презрением относился к спекулятивным маклерским конторам типа "бакет шоп", которые являлись игорными салунами, использовавшими ценные бумаги и колебания рынка как основу для делания ставок.

Рэй Далио (Ray Dalio)

16 апреля 2012

Биржевая торговля

Появление биржевой торговли в мире Уже несколько веков товарные биржи являются одним из центров рыночной экономики. За это время был накоплен огромный опыт, который может быть полезен для нашей страны именно сейчас, когда происходит кардинальное изменение роли товарных бирж в отечественной экономике. Если мы скажем, что современные биржи результат длительной эволюции различных форм оптовой торговли и одновременно один из видов нынешнего организованного рынка, то эта формула может показаться многократно "заезженной" банальностью. Но во многих книгах, посвященных биржевой тематике вы, наверняка, встретите утверждение, что биржевая цена является результатом взаимодействия спроса и предложения. Так и многовековое развитие механизма торговли можно представить, как эволюцию взаимоотношений спроса и предложения. Исторически первоначальной формой оптовой торговли можно считать караванную торговлю. Предложение товара пускалось в долгие и очень небезопасные путешествия в поисках спроса. Именно из-за сложности подобных путешествий, караванную торговлю отличали эпизодичность, нерегулярность проведения, отсутствие определенного места торговли и правил осуществления. С развитием государств и способов транспортировки товаров, т.е. с повышением безопасности и скорости их доставки, на смену караванам пришла ярмарочная торговля. В средние века стали возникать как небольшие, так и довольно крупные ярмарки, время и место проведения которых было точно обозначено, и о проведении которых, участники предварительно оповещались. Смысл этого слова - "ярмарка" - в переводе с немецкого языка обозначает "ежегодный рынок", что свидетельствует о регулярности и организованности этой формы торговли. На ярмарках существовал свой способ решения спорных вопросов и конфликтных ситуаций - ярмарочный суд. В то время его называли "суд людей с пыльными ступнями", так как его участники - купцы - долгие дни и месяцы находились в дороге. Ярмарочный суд был прообразом современного арбитража. На ярмарках формировались специальные ряды, где торговали только определенными группами товаров. Предложению стало гораздо проще находить спрос. А на некоторых ярмарках, уже тогда, были разработаны стандартные требования к качеству продаваемых товаров, а затем была введена и практика торговли по образцам, а не только конкретными наличными партиями. Ярмарочная торговля того времени велась по строгим внутренним правилам. Например, в Англии кодексы поведения купцов определяли порядок взаимоотношений между участниками сделок, устанавливали стандартные формы для товарных контрактов, векселей, складских квитанций и других документов. Нарушивший кодекс или не исполнивший своих обязанностей купец исключался из торгового

Книга о Графе Егоре Францевиче Канкрине Книга И.Н.Божерянова «Граф Егор Францевич Канкрин, его жизнь, литературные труды и двадцатилетняя деятельность управления Министерством финансов». Канкрин Егор Францевич, граф — русский министр финансов и писатель. Родился в 1774 г., умер — 10 сентября 1845 г. Многие взгляды Канкрина представляют значительный интерес. Практическая деятельность Канкрина, остававшегося министром

сообщества. И опять, на определенном этапе, ярмарочный способ организации торговли перестал устраивать его участников. Бурное развитие торговли в XVI в., связанное с открытием Америки, а также с ростом и укреплением хозяйственных отношений в Европе, привело к появлению специализированных торговых центров, в своем роде оптовых магазинов, спрос требовал постоянных, а не периодических мест торговли, иными словами - появились биржи. Характерно, что первые биржи появились в портовых городах, а в там они часто располагались в гостиницах или чайных, а затем постепенно заняли постоянные места в специальных зданиях. Любопытно, что само слово "биржа", согласно одной из легенд, обязано своему появлению бельгийскому маклеру господину Ван де Бурсе из города Брюгге, (этот город находился на пересечении многих европейских торговых путей и поэтому сам именовался "маклером христианских народов"). В центре Брюгге находилась особая площадь, где собиралось для торгов окрестное купечество. Вот она-то и называлась - "де бурсе" (de burse) по имени владельца крупной маклерской конторы, владевшего здесь большим домом. На его гербе, вывешенном над входом в здание, были изображены три кожаных кошелька, которые на местном наречии именовались "the buerse". Владелец конторы предоставил свой дом - крышу - для комфортного сбора купцов (небескорыстно, конечно) - чем, возможно, и дал название новой форме торговли. В истории бирж большое значение имела Амстердамская товарная биржа, возникшая в 1608 г. Именно на Амстердамской бирже впервые была введена торговля по образцам и пробам товаров, а в дальнейшем были установлены качественные нормы для товаров, что позволило вести торговлю без представления на биржу самой продукции. Амстердамская биржа была первой биржей, на которой стали проводиться операции с ценными бумагами. Торговля велась облигациями государственных займов Голландии, Англии, Португалии, акциями Голландской и Британской ОстИндской, а позже - Вест-Индской торговых компаний. Всего на этой бирже котировались ценные бумаги 44 наименований. Примерно с 1720 г. на этой бирже начали распространяться спекулятивные сделки с ценными бумагами. И лишь потом эта игра перекинулась на товарные сделки. В начале XVIII в. Амстердамскую биржу посетил Петр I. Именно оттуда он именным указом повелел Сенату учредить в строящемся Санкт-Петербурге первую российскую "буржу". аким образом небольшие локальные рынки наличного товара, где предложение товаров из

окрестных деревень искало спрос, эволюционировали сначала в национальные товарные биржи, которые, в свою очередь, стали высоколиквидными международными рынками срочных контрактов. Изменилось и содержание понятия биржевого товара, вместо самих товаров ими стали фьючерсы - срочные контракты на товары, со временем биржевым товаром стали и различные ценные бумаги - когда-то векселя, а потом облигации и акции различных компаний и государств, а с 70-х годов ХХ века на биржах стали продаваться и национальные валюты развитых стран. Товарные биржи, прошедшие многовековой путь от крошечных местных рынков наличного товара до высоколиквидных международных рынков акций, облигаций, срочных контрактов на товары и национальных валют - представляют собой яркий пример саморазвивающегося рыночного института, ставшего неотъемлемой частью производственнофинансовых операций большого числа компаний и организаций. Сохраняя при этом свои оригинальные черты - открытость проведения торговых сессий, конкурентный способ заключения сделок. Биржи совершенствуются, как с технической точки зрения (пример - электронные системы биржевой торговли), так и за счет расширения видов совершаемых операций и торгуемых инструментов. Биржа является одним из видов организованного рынка. Организованным рынком называется место, где собираются покупатели и продавцы для осуществления торговых операций по определенным, установленным правилам. Всем видам таких рынков присущ ряд общих черт:

финансов долее, чем кто-либо другой в России, чрезвычайно разносторонняя. С его именем связаны упорядочение русской денежной системы, усиление протекционизма и улучшение государственной отчетности и счетоводства, денежная реформа 1839–1843 годов, проведенная по инициативе не столько даже Канкрином, сколько императором Николаем I, заключалась в том, что ассигнации, впервые выпущенные в России при Екатерине II, благодаря чрезмерным выпускам и устранению разменности падавшие в отдельные годы до 20% номинальной стоимости и вносившие чрезвычайную путаницу в обращение (простонародные лажи), были после отдельных неудачных попыток фиксированы в существовавшей с 1810 г. серебряной единице манифестом 1-го июля 1839 г. (3 рубля 50 копеек ассигнациями=1 рубль серебром). Этим самым была оставлена мысль восстановления ценности ассигнаций (Гурьев), и проведен принцип девальвации. Переходной ступенью было учреждение депозитной кассы (1840), выпускавшей так называемые депозитные билеты, обеспеченные рубль за рубль металлом. В силу Высочайшего манифеста 1 июня 1843 г. ассигнации и иные бумажные знаки стали обмениваться на «государственные кредитные билеты», в свою очередь разменные на звонкую монету. Вся реформа была проведена с большой осторожностью

и постепенностью. Теоретически Канкрин считал бумажные деньги продуктом высокоразвитого хозяйственного строя и допускал их с рядом ограничений (разменный фонд, тщательный контроль «сословий», где они существуют, производительные цели выпусков и т.д.). Неразменные деньги — долг государства, и в случае злоупотреблении, самый несправедливый налог; отсюда явное предпочтение Канкрина к металлическим деньгам. Боясь нарушить сложившийся уклад жизни, Канкрин скептически относился к развитию железнодорожной сети и в особенности к расширению кредита не только в форме развития частных банков, но даже и казенных, а также и к сберегательным учреждениям. Относясь отрицательно к государственным займам, особенно заключаемым с непроизводительными целями внутри страны и неконсолидированными, Канкрин под давлением обстоятельств, однако, прибегал к ним и ввел в обращение особые краткосрочные обязательства, так называемые билеты государственного казначейства, отказавшись, впрочем, окончательно от выпуска неразменных бумажных денег.

• • •

•

строго определенные правила проведения торгов; открытость в осуществлении торговых операций; наличие оборудованных торговых площадей, складских и офисных помещений; система связи и информации.

Но самое главное, современную биржу отличают: • • •

•

моментальность встречи спроса и предложения; сменяемость ролей участников торгов; резкое ускорение процесса заключения сделки;

свободное изменение цены биржевого товара под воздействием спроса и предложения.

16 апреля 2012

Биржевая торговля

История биржевой торговли в России Наверное, это очень символично, что по легенде Рюрик был зван на Русь именно в Великий Новгород - великую русскую торговую республику. И еще в эпоху Великого Новгорода на Руси проходили купеческие собрания, носившие отчасти биржевой характер. После разгрома новгородской республики Иваном Грозным, при новых царях - Романовых - в XVII веке такие собрания проходили уже в Москве, Нижнем Новгороде и других городах. Повсеместный характер имела ярмарочная торговля, однако ни в XVII, ни в XVIII веках она так и не переросла в биржевую. Дело в том, что первая биржа в России возникла не как результат самоорганизации купечества, а по повелению Петра I в 1703 г. в Санкт-Петербурге. Решающую роль в этом решении Петра Великого сыграло его посещение товарной биржи в Амстердаме. В 1705 г. по высочайшему приказу для первой российской биржи было построено особое здание и указаны часы для проведения в нем собраний купечества - время проведения торговой сессии. Такие же биржи Петр I предполагал организовать и в других городах. Вот его слова: "Такожде надлежит в больших приморских и прочих купеческих знатных городах со временем же в удобных местах недалеко от Ратуши по примеру иностранных купеческих городов построить биржи, в которых бы сходились торговые граждане для своих торгов и постановления векселей, также и для ведомостей о приходе и отпуске кораблей и коммерции: "понеже в таком месте каждый купец и продавец в один час по вся дни тех может найти, с которыми ему нужда есть видетися". Но первая Санкт-Петербургская биржа оказалась в России не слишком удачным коммерческим институтом для русской торговли начала ХVШ в. Более века петербургская биржа влачила жалкое существование, пока не была реорганизована блестящим российским министром финансов - графом Канкрином, при Николае I. Именно по указанию министра финансов был написан и утвержден первый в России Устав С.-Пб. биржи и создан Биржевой совет. Включение частного капитала в состав пайщиков резко оживило и ускорило процесс становления российских биржевых структур. В течение почти целого столетия биржа в Санкт-Петербурге оставалась единственной официально признанной в России. Только в 1796 г. возникает вторая российская биржа - в Одессе. Удивительно, что торговая революция в первом российском "порто-франко" была произведена потомками знатнейших монархических фамилий – основателями города, герцогом (дюком) Ришелье и де Рибасом, бежавшим в Россию от французской революции (и какие же песни сложили о них потомки – вы все их слышали). А в 1816 г. появилась третья российская биржа… - в Варшаве, блестящей наследнице европейских традиций. И только четвертой биржей стала Московская – она появилась в 1837 г. Чтобы понять - откуда в организации российского биржевого дела появлялось так много "силовых решений", наверное, следует рассказать о Рыбинской бирже. Открытая в 1811 г. она оказалась организацией, в полном смысле слова, мертворожденной: ее никто не посещал и в 1842 г. ее пришлось открывать вновь, так что годом возникновения пятой биржи следует считать именно этот год. Но как свидетельствует история, и после 1842 г. рыбинское купечество все равно предпочитало внебиржевые собрания, а на биржу его приходилось гнать, прибегая к пожарным трубам – это какими пожары тушат. После появления в 1848 г. нижегородской ярмарочной биржи, в шестидесятых годах XIX века, собственно и начинается развитие бирж в России - открываются биржи в Иркутске, Туле, Казани, Риге, Самаре и Киеве, из которых только иркутская и тульская оказались нежизнеспособными. В семидесятых годах было учреждено еще шесть бирж: в Астрахани, Саратове, Ревеле (Таллинн), Пернове (Пярну), Харькове и Орле; в восьмидесятых годах - тоже шесть: в Либаве (Лиепая), Нижнем Новгороде - постоянная, Николаеве, Баку, Ельце и Таганроге; в девяностых - пять: в Санкт-Петербурге - Калашниковская хлебная, Москве - хлебная, Воронеже хлебная, Лодзи и Шрицыне. За пятилетие с 1900 г. по 1904 г. возникло четырнадцать новых бирж. Начиная же с 1905 г. количество бирж значительно увеличивается. Всего за семь лет было открыто свыше сорока бирж. Перед началом Первой мировой войны в России действовало более сотни бирж. До боли знакомый процесс… Биржи в России обладали рядом особенностей. В целом они являлись не только организованными рынками, но и органами представительства и защиты интересов торговли и промышленности. В их компетенцию входили вопросы железнодорожного и водного транспорта, хлебной торговли, таможенные, налоговые и другие вопросы. Наверняка, нынешнее российское правительство тоже читало об этом. Биржи являлись достаточно независимыми организациями. Как правило, местная правительственная власть в лице начальников губерний была устранена от влияния на биржевую деятельность. При этом на российских биржах отсутствовала биржевая спекуляция, велись только операции с реальным товаром. Отличительной особенностью бирж были и биржевые артели — своеобразные "деловые общины" с круговой порукой и коллективной ответственностью за возможные убытки. Биржи сами разрабатывали свой Устав. Невмешательство во внутрибиржевые дела сопровождалось защитой членов биржевого комитета. Уже в петровскую эпоху маклерская записка - предшественник биржевого контракта приравнивалась по своей юридической силе к протоколу суда и не могла быть оспорена. Монополия маклеров на посреднические операция на закрытых биржах

охранялась законом, и ее нарушение кем-либо подлежало преследованию по статьям Уложения о наказаниях. Российская биржевая техника в своем развитии шла тем же путем, что и западноевропейская, хотя и с запаздыванием. Подобно заграничным биржам и на русских различались сделки (по русской терминологии): • "с наличным товаром", • "с будущим товаром". Однако понятия срочных сделок, т.е. собственно биржевых, еще не было. По правилам, например Калашниковской хлебной биржи, "партия товара, составляющая предмет биржевой сделки, должна быть по весу не менее 750 пудов или по стоимости не ниже 1000 рублей". Определение это несомненно имеет специфически биржевой характер, но оно еще далеко до установления единицы сделок, о которых говорят правила иностранных срочных рынков, так как для этого требовалось бы еще установить, что партия, превосходящая указанные 750 пудов, должна быть кратной этому количеству, вот они – лоты. Вопрос о введении срочных рынков в России возник только в 1912 г. Тогда в Санкт-Петербурге заседал VI Всероссийский съезд представителей биржевой торговли и сельского хозяйства. На обсуждение этого съезда внесен был и вопрос о введении в России срочной биржевой торговли хлебом. Участники съезда не сразу поняли, о чем идет речь, так как большинство из них не имело ни малейшего представления о том, что такое срочная торговля. Съезд после последовавших разъяснений со стороны более осведомленной части членов вынес следующую резолюцию:

"Ввиду отсутствия в настоящее время в Империи элеваторов и других оборудованных складочных помещений и шоссейных дорог, отсутствия варрантной системы, невозможности установления более или менее определенных типов хлеба, вследствие чего представляется совершенно затруднительным обеспечение хлеба, и принимая во внимание, что за границей, где срочные сделки практикуются, сделки эти имеют место только с обезличенным хлебом, а равно в виду выраженных на съезде крайних опасений, что введение срочных сделок вызовет весьма опасную биржевую игру зерновыми продуктами, которая гибельным образом может отозваться на сельском хозяйстве, цены на продукты которого будут регулироваться не действительным спросом и предложением рынка, а чисто спекулятивными условиями, введение в России срочной биржевой торговли хлебом является нежелательным." Как мы видим, особенно характерным в этой резолюции является указание на опасность проникновения в хлебную торговлю элемента спекуляции. Какая конституционная монархия?! Социализм в чистом виде! Но уже с 90-х годов ХIХ века на российских биржах возобновилась активная спекуляция ценными бумагами, т.к. развивающаяся промышленность остро нуждалась в капитализации. Именно тогда на российских фондовых биржах появилось большое количество акций русских "дочек" крупнейших иностранных акционерных компаний. И это было показателем… их высокого качества. Сейчас же дочки российских крупнейших АО стремятся пройти IPO на Нью-Йоркской бирже для подтверждения своего качества. И хотя это обусловлено объективно сложившимися экономическими реалиями, мы должны помнить и о собственных давних традициях, как плохих, так и хороших.

16 апреля 2012

Сер г ейАзарин.

Мысли, рожденные в процессе торговли, словно ее зеркало. Это лучше, чем если бы я подробно расписал метод действия, работу, своей системы. Не имеет значения, что думают о вас и вашей технике игры на бирже. Главное, что вы делаете в тот момент, когда «они» всего лишь думают. Все торговые системы приносят прибыль. Своим владельцам. Тем, кто их использует. Будьте хозяином своего дома – торговой системы. И ваш дом станет крепостью. После большого перерыва я решил вернуться в процесс биржевой игры. Спуститься сверху вниз, это непросто. Процесс написания такой Книги как «Хавард. История биржевого игрока», довольно серьезная, грандиозная работа. Отнимает много сил и полностью перестраивает взгляд на мир – сверху вниз, а не снизу вверх. Если первое качество взгляда приемлемо для Творчества, то второе – подойдет для биржевой игры. Нужна середина, чтобы соединить два условия. Расскажу о том, как я пытался удержаться в центре, балансируя между трейдингом и творчеством Начало. Точка фиксации, момент открытия инвестиционного портфеля: 6 мая 2006, как было сказано в самом первом комментарии. RTSI закрылся в тот день 1765.35. Избранная стратегия: торговля по системе “4S-f-TP”, без привлечения кредита. Время торговли: возможность совершать сделки по ценнику после 16:30-17:00msk, обусловлено деловыми причинами распорядка дня. При таких условиях торговля должна быть в меру консервативной, соответственно, скорость генерации сигналов на покупку и продажу от избранной системы меня вполне устраивал. + На данном этапе важно определить свою цель. Так, чтобы следовать к ней, а не вокруг нее. Определение цели позволит преодолеть множество препятствий, идущих от Четырех Условий. 1 Неделя. 12may2006, 18:45msk, капитализация: без изменений, RTSI: -4.77%. Это точка Первого Состояния – рождение мысли. Афоризм S.Y.Elaka,536: «Наличие свободы и независимости в своих действиях дает возможность увидеть тот результат труда, анализ рынка, который ожидал». 2 Неделя. 19may2006. 18:45msk, капитализация: без изменений, RTSI: -17.87%. Точка Второго Состояния – действие, воплощение. Анализ рынка подтверждается движением на самом рынке. + Падение всегда приходит неожиданно, потому что срок ожидания был слишком долог. Тот, кто не ждет, а действует исходя из здравого смысла, имеет больше шансов добиться небольшого успеха на рынке. + Опускаясь все ниже и ниже, цены сообщают о своей привлекательности. Но какой смысл собирать колючки, если можно подождать, когда зацветут зеленые литья. + В эту неделю вышла первая статья «Кризис приходит, когда наступает тишина». Первая попытка увязать Творчество и рынок удалась. 3 Неделя.26may2006, 18:45msk, капитализация: без изменений, RTSI: -15.31%. Точка Третьего Состояния – завершение одного цикла и переход к новому. Уравнение 1+2+3+4=10 решено. + В этом красота самостоятельной торговли. Вы можете спокойно ожидать момента вступления в игру столько, сколько нужно вашей торговой системе. Поэтому, точка 3 пройдена с успехом крепкого сна. + Опубликована статья «Стратегический проект (…не подумал о Неосторожном Офере)»: «Инвестор ждет от рынка

15 августа, или Пророчество Шестой Недели исполнения своей идеи. Пока рынок движется как надо, все хорошо. Когда рынок меняет свое направление – наступает конфликт. Не зависайте в созерцании, следите за рынком. У вас есть цель, у вас есть система. Действуйте». 4 Неделя. 2jun2006, 18:45msk, long 32.753%, cash 67.246%, капитализация: +5.2%, +67.78%годовых, RTSI: -13.02%. + Начало – это важно, но нужно же когда-нибудь начать. 29 мая состоялась первая сделка по системе 4S-f-TP, объемом 7.92% от величины портфеля. + Опубликована статья «Зеркало ситуации». + Можно прочитать сотни разных книг на тему стохастиков и торговых планов, потратить уйму времени и денег на их применение, написать диссертацию. Но… без понимания своей индивидуальности, сотни книг по «практическому применению для торговли на ФР» будут пустым хламом. Они могут утолить интеллектуальный голод, забить голову, словно ящик, исписанными листочками с цифрами и графиками, но разум, Понимание, нечто внутреннее, останется пустым. 5 Неделя. 9jun2006, 18:45msk, long 17.451%, cash 82.548%, капитализация: +4.622%, +48.2%годовых, RTSI: -22.81%. Неделя под флагом сигналов на продажу. + Во время торговли на бирже задействуются низшие слои сознания. Чем агрессивнее отношение к работе, тем меньший эффект (положительный результат деятельности) достигается, что вызывает конфликт, и сознание опускается еще ниже. В этом состоянии трейдер подвержен сильному внешнему влиянию. + Чем меньше привязанности к рабочему результату торговой системы, тем крепче сон. Главное помнить, рынок лучше вас знает, что будет дальше. Идите с ним, вперед. + Опубликована четвертая статья «Инвестиции в будущее», в которой я вспоминал, как 21 апреля 1998 года стал для меня первым днем в карьере биржевого спекулянта. 6 Неделя. 16jun2006, 18:45msk, long 28.889%, cash 71.11%, капитализация: +9.402%, +81.707%годовых, RTSI: -24.66%. Внимательное слежение за природой Четырех Условий и действием системы 4S-f-TP, иногда

позволяют устраивать авантюры со счетом. 13 июня RTSI закрылся 1234.82 пункта. Это возможность сделать осторожный шаг. Я так и пишу: «…касание RTSI точки в 1250 пунктов во много определило дальнейшее поведение рынка до 12-15 августа» Сейчас видна Истинность моих слов. + Время важный фактор, определяющий успех движения к цели. + Опубликована статья «Не для серьезных людей». + Задайтесь вопросом: «Где вы находитесь?» Понимание своего места на рынке – это первый шаг к использованию благоприятных возможностей. Нужно ли совершенствовать Реальность? Нужно ли учиться принимать осознанные решения и действовать правильно? Быть способным сказать Да, когда нужно сказать «да». Первый шаг важный и самый трудный, но он необходим, если есть желание добиться достойного успеха. 1234.82 пункта – это прекрасная возможность, чтобы начать жить по-новому, действовать по-новому. 7 Неделя. 23jun2006, 18:45msk, long 81.449%, cash 18.55%, капитализация: +11.528%, +85.871%годовых, RTSI: -23.81%. Увеличение long-positions, мысль определяет движение. Столь низкое погружение рынка не оставляет сомнений в сильном внешнем влиянии. Я так и пишу, «…смешанные чувства вызывают предстоящие две недели, вплоть до 7 июля 2006». + Опубликована статья «Компиляция мыслей». + Чтобы цыпленок научился ходить, для начала нужно вылупиться из яйца. Это нормально. Это природа. Человечество живет под оболочкой из 200 000 проблем, и стало похожим на цыпленка, который сначала должен дорасти до курицы, научиться нести яйца, а уж потом ему будет позволено вылупиться из яйца. Как вы думаете, кто придумал такие условия? Изменяя что-то малое сегодня, можно изменить нечто большее в будущем. 8 Неделя. 30jun2006, 18:45msk, long 99.512%, cash 0.487%, капитализация: +22.87%, +149.063%годовых, RTSI: -15.33%. Часовые графики один за другим выстраивали сигналы на покупку, назревало движение. Некоторые бумаги становились аутсайдерами. Первый признак недолговечности и несерьезности предстоящего движения. Но, тем не менее, приказы системы надо исполнять. Эмоции – долой, и вот почему… + Опубликована статья «Быть трейдером. Быть аналитиком… Кто выбирает?». + Когда человек идет по дороге, спотыкается, но не видит, что споткнулся о мешок с золотыми монетами, Судьба сделает все, чтобы этот человек, пройдя тяжелейшие испытания, вновь вернулся на ту же дорогу, в изначальное место. Чтобы посмотрел вниз и увидел, что споткнулся о мешок с золотом. + Каждый отказ исполнить приказ собственной торговой системы отбрасывает ваш шанс на 1 месяц назад. 9 Неделя. 7ul2006, 18:45msk, long 41.032%, cash 58.967%, капитализация: +26.459%, +153.29%годовых, RTSI: -12.21%. Время, когда напряженность начала нарастать, лучше следовать ее признакам, чтобы не оказаться под ней. Нужно использовать свои шансы на сокращение позиций, ведь эта неделя коронуется датой «7июля» + EESR 60min, рынок «пилит гирю», бессмысленные усилия. Это слова как подтверждение о существовании аутсайдеров. 10 Неделя. 14jul2006, 18:45msk, long 16.527%, cash 83.472%, капитализация: +25.103%, +130.89%годовых, RTSI: -15.89%. Итог недели показал то, что было заложено 7июля. Дело в том, что развязка могла быть хуже. + Опубликована статья «Биржевая игра, Мисс Кокетка». + Хотите добиться успеха на бирже? Доведите Мисс Биржу до оргазма своей осмысленной торговой тактикой, поразите ее чувства, исполните для нее Тэйк-Профит-Дэнс, вознесите ее до небесных ощущений сладостной встречи. Мисс Биржа может и разнузданная Кокетка, но она не легкомысленная и любит тех, кто разумен и настойчив в ее завоевании. 11 Неделя. 21jul2006, 18:45msk, long 51.339%, cash 48.660%, капитализация: +26.815%, +127.11%годовых, RTSI: -15.59%. Если система дает приказ откупить проданные ранее бумаги по тем же самым ценам, это наиболее сильный признак продолжения роста и устойчивости day-buy-orderOff. + Я пишу: «…на какую пику полезет рынок? В состоянии Bwvнеопределенности лучше следовать торговой системе, она не подведет…» + В этом комментарии я решил внести немного сказки, фантазии о Великом Духе Технического Анализа, который всегда поможет найти правильный путь.

16 апреля 2012

12 Неделя. 28jul2006, 18:45msk, long 91.79%, cash 8.209%, капитализация: +32.02%, +139.134%годовых, RTSI: -11.88%. Четвертый раз я Завершаю процесс и вновь получаю возможность действовать дальше. + 5 июля у торговой системы была попытка сформировать day-buy-orders, но рынок не позволил. В эту неделю произошло возникновение повторных, идентичных сигналов на покупку. + Опубликована девятая статья «Трансформация общественной необходимости». + Почему уравнение решается успешно? Вот Ключи, отпирающие эту Дверь: Никто не отвлекает от процесса анализа и совершения сделок; Нет зависимости от результата, есть цель, но нет привязанности. 13 Неделя. Первый квартал. 4aug2006, 18:45msk, long 71.563%, cash 28.436%, капитализация: +35.27%, +141.467%годовых, RTSI: -7.71%. Таков итог первого квартала существования моего счета. 91 календарный день. Количество сделок: 66 штук. Средний объем одной сделки: 5.72%. По открытым позициям AVAZ5.199%, EESR16.674%, GMKN9.213%, TATN15.084%, SNGS7.78%, LKOH17.608% выставлены стоп-приказы, процесс ожидания. + Опубликована десятая статья «Качественный трейдинг, или о том, как не быть игрушкой для Кукловода». + Вращение Трех Состояний влияет на сжатие и расширение Чистого Пространства. Я не говорю, сколько нужно совершать сделок в месяц, десять или тысячу. Это ваш личный камертон, если хотите, настройте его и поймете. Решите уравнение правильно, получите «10», т.е. возможность новых, многократных повторений, упражнений на бирже. Когда вы поймете на практике, что знания приносят прибыль, если их применять, а не накапливать, то почувствуете нарастающую уверенность в своих силах, не слепую веру, а прямую убежденность в своих действиях. + Гармонизацию отношений можно попытаться достичь через прохождение тестов, изящно скрытых в Книге HavardAR. Если мои статьи только подводят к Двери, то Книга открывает саму Дверь. Идти дальше или нет, решать вам. Я уже прошел этот путь, ступил За Порог, так я получил право говорить об этом. Нормальный человек не пройдет мимо Источника новых знаний, а задержится, изучит, возьмет то, что сможет, и устремится дальше, к новым высотам. 14 Неделя. 11aug2006, 18:45msk, long 62.049%, cash 37.95%, капитализация: +35.65%, +132.778%годовых, RTSI: -6.126%. Пока я пишу эту статью, рынок забавляется с моим портфелем EESR16.784%, GMKN4.619%, TATN15.347%, SNGS7.883%, LKOH17.416%, но его надежно охраняют стопприказы. + Мой анализ рынка 13 июня 2006 предвосхитил событие ближайших двух месяцев. Истина здесь. Что будет дальше, покажет рынок. А сегодня ситуация выглядит так: Stock

Шестая Неделя

11августа2006

RTSI

1219.11

1657.2

+35.93

AVAZ

1101.11

1658.96

+50.662

EESR

14.750

20.491

+38.922

GMKN

2440.22

3760.22

+54.098

LKOH

1666.98

2430.98

+45.858

RTKM

104.12

127.5

+22.454

SNGS

28.927

42.765

+47.83

TATN

94.15

149.90

+59.214

Я написал 11 (10+эта) статей, украсил персональный интернет-сайт, вышел на 130%годовых… Так я достиг Гармонии между извлечением прибыли из биржевой ситуации и своим творчеством. Когда я могу не только Творить, заниматься своим любимым делом, но и самостоятельно получать доход, пусть небольшой, мне хватит и 80%годовых, этого достаточно, чтобы ощутить себя человеком, способным удовлетворить свои духовные и материальные потребности. В прошлом, для меня такое достижение было бы невозможным. Либо – творить, либо – торговать и слишком много дополнительных условий влияли на успех обоих занятий. Сейчас, когда я написал Книгу «Хавард. История биржевого игрока», вышел на тот уровень, с которого не хочу возвращаться. Может, в этом заключается секрет Книги? Она поднимает уровень сознания человека на такую высоту, где достигается Равновесие со всем Миром. И в этом состоянии торгуя на бирже, анализируя ситуацию сверху вниз, а не снизу вверх, трейдер обладает возможностью увидеть гораздо больше, чем видят его конкуренты. Сергей Азарин.

Это нужно одному, а не всем! Как ни пляши, деньги необходимы как воздух: они позволяют жить в роскошных пентхаусах, кушать ведрами черную икру и по утрам подолгу выбирать, какие из 20 «ролексов» надеть на работу. А недавно ученые выяснили, что деньги напрямую влияют на межличностные отношения и мнение человека о самом себе. Объединившись, исследователи из нескольких американских и канадских университетов установили, что поведение человека в корне меняется, когда ему напоминают о деньгах. Было проведено немалое количество экспериментов. Например, в ходе одного из них испытуемым предложили сначала описать свою жизнь в достатке, а затем при ограниченных материальных возможностях. Другой эксперимент заключался в том, что людям предлагали придумывать фразы, каким-то образом связанные с деньгами, либо не связанные с ними вообще. Подопытным даже показывали скринсейверы разных типов – нейтральные и те, которые изображали монеты и купюры. Исследования показали, что, как только речь заходила о деньгах, испытуемый как будто забывал о своих связях с другими людьми и полностью сосредотачивался на себе. При этом он начинал устремлять все свои помыслы не к праздной жизни, а усердному труду и построению успешной карьеры. Конечно, истина о том, что сытый голодному не товарищ, отнюдь не нова, но вот желание богатея вкалывать как ломовая лошадь, не пользуясь нажитыми сокровищами, – это, видимо, чисто американская черта характера. Текст Мария Иванова (по материалам Science Daily) Рисунок Владимир Ненашев

16 апреля 2012

Сергей Егишянц главный экономист инвестиционной компании ITinvest.

США: опять "зелёные ростки"? Производственный сектор

В последнее время эксперты снова заговорили о "зелёных ростках" экономического роста в мире – и особенно это касается США. Действительно, в конце 2011 года ряд показателей штатовской экономики стал выглядеть получше, чем прежде – попробуем разобраться, из-за чего это случилось и чего ждать в этом направлении от наступившего года.

Большинство аналитиков единодушно в том, что основным локомотивом последних достижений Америки стал производственный сектор – мол, именно его экспансия вытягивает всю экономику из трясины. Однако попытка ознакомиться с показателями этого сектора встречает изрядные препятствия. Мы уже не раз писали о "чудачествах" официальной ста-тистики – но тут проблемы начинаются ещё раньше: разные индикаторы отчасти противо-речат друг другу. Оно и неудивительно, ведь считают их три разные организации – да ка-кие! Промышленное производство и загрузку мощностей исследует ФРС США – кажется, ни в одной другой развитой стране индустриальные данные не поручено считать центро-банку. И ладно бы Фед выдавал номинальные величины (т.е. выпуск в долларах в текущих ценах) – но нет: выходят некие индексы – которые непонятно как считаются. При этом регулярно происходят пересмотры исторических данных – и хотя это нынче общая прак-тика, но не до такой же степени: ФРС уточняет все числа с начала наблюдений, т.е. аж с 1919 года – хотя непонятно, какие могут появиться "новые сведения" о производстве поч-ти 100 лет назад. Промышленные заказы обсчитывает Бюро переписи населения (опять-таки, непонятно, почему оно-то?) – и выдаёт текущий оборот в отрасли (в баксах): дефля-торы для сопоставлений данных разных месяцев и лет нужно искать у Бюро трудовой ста-тистики (снова абсурд), отвечающего за индексы отпускных цен производителей. Чтоб были понятнее наши затруднения, приведём графики всех трёх показателей в обрабатывающей промышленности в приведённом виде – значение января 1993 года взято за 100, а производство и заказы берутся на душу населения. Понятно, что общие "волны" на-правлений движения схожи – но должны-то совпадать и детали: заказы превращаются в производство, а оно, в свою очередь, отражается на загрузке мощностей. В реальности, однако, всё иначе: неведомо как рассчитанный индекс производства ведёт себя лучше ос-тальных показателей; заказы сильно отстают (и как такое возможно?), а загрузка проигры-вала всем вплоть до 2009 года. Если же изучать отдельно процесс восстановления в по-следние 2-3 года, то картина выходит противоположная: уровень загрузки мощностей уже отыграл почти всё падение 2008/09 годов, тогда как выпуск компенсировал лишь полови-ну потерь, а заказы – только чуть больше трети. Ну и кому верить? Мы всё же склонны предпочесть именно заказы – просто потому, что там есть понятные исходные данные (объём спроса в долларах), тогда как всё остальное представляет собой "чёрный ящик" от Фед: учитывая крайнюю склонность всех ведущих центробанков мира к тяжёлым махина-циям, доверять изысканиям ФРС нет никаких оснований – а проверить их невозможно. У заказов же можно подправить официоз, оценив реальные значения дефляторов вместо ду-тых казённых – и картина получится настолько мрачной, что трудно понять, как вообще можно сколько-нибудь серьёзно выражать радость от оживления в производстве.

Рис.1. Показатели производственного сектора США Источник: ФРС, Бюро переписи населения и Бюро трудовой статистики США

Рис.2. Официальные и альтернативные индексы промышленных заказов в США Источник: Бюро переписи населения США и независимые оценки

16 апреля 2012

Политика и экономика Мы уже предвидим скептическую ухмылку тех, кто уверен в правоте официоза – мол, это всё маргиналы-алармисты нагнетают; а на самом деле всё неплохо – на что и указывают казённые числа. Возразить скептику несложно – мы ведь не выдумали какую-то новую альтернативную методику расчёта инфляции: просто используем подходы 1980-х и более ранних годов, которые искромсал долголетний глава ФРС Алан Гринспен руками админи-страций Буша-старшего, Клинтона и Буша-младшего. Старые методики отражают реаль-ность ценовой динамики – тогда как модернизация тут породила хаос, и показатели ин-фляции демонстрируют всё, что угодно, кроме собственно цен. Однако реальность есть реальность – и чтобы убедиться в ней, достаточно, к примеру, изучить занятость в той же самой обрабатывающей промышленности, соотнеся её со всем населением. Для наглядно-сти возьмём данные начиная опять-таки с 1993 года – ну и на что похожа эта картина? Во-все не на график Бюро трудовой статистики! Зато наши оценки точь-в-точь соответствуют ей – особенно если учесть перманентный (но плавный!) рост производительности труда: из-за него стагнация занятости означает слабый рост производства, медленное снижение занятости – стагнацию выпуска, а обвалы в обоих случаях идут одновременно. Заметьте, тут нет ни единой нашей прибавки – абсолютно официальные данные Бюро трудовой ста-тистики; так что скептик должен быть посрамлён. В отличие от нашего вывода – который теперь стал только сильнее: итак, якобы оживление производственного сектора США есть химера – на самом деле имеет место стагнация у крайне низких уровней.

Рис.5. Средняя длительность нахождения в статусе безработного в США, недель Источник: Бюро трудовой статистики США

Рис.3. Занятость в обрабатывающей промышленности США как процент населения Источник: Бюро трудовой статистики и Бюро переписи населения США

Рынок труда Разумеется, сфера услуг и госсектор имеют свои истории занятости и выпуска – поэтому динамика ВВП в целом несколько отличается от таковой у производственного сектора. Однако принципиальной разницы здесь нет – разве что в 2004/07 годах рост был куда за-метнее, чем в обрабатывающей промышленности. Кстати, рынок труда, о явном прогрессе которого тоже в последнее время громогласно трубят оптимисты, на самом деле являет весьма унылую картину. Так, доля занятых в населении США, в целом повторяет уже отмеченную нами выше ситуацию: падение началось с 2000 года, в 2003/06 была коррекция, в 2007/09 – обвал, а сейчас идут вялые колебания у самых кризисных низов. Более того, степень "застойности" безработицы увеличивается – среднее время нахождения в статусе незанятого взвилось вверх стрелой, превзойдя прежние обычные величины более чем втрое и вовсе не намереваясь даже немного снизиться от недавно достигнутых рекордов. Как видим, наиболее общие и характерные индикаторы занятости плохи – и уж точно не дают никаких оснований для восторгов и утверждений о явной тенденции к улучшению.

Рис.4. Доля занятых в населении США, % Источник: Бюро трудовой статистики США

В чём же причина общего заблуждения о состоянии рынка труда США? А дело в том, что люди обычно смотрят на "крупный шрифт" – т.е. на те числа, которые статистики умыш-ленно выпячивают, выбирая их из своих отчётов. И действительно, тут всё выглядит кра-сиво: число рабочих мест всё выше, уровень безработицы снижается, а обращений за по-собиями всё меньше. Увы, это иллюзия: ведь население США постоянно растёт (хотя в последние годы этот процесс явно замедлился), поэтому даже для поддержания постоян-ного уровня занятости нужно, чтоб рабочих мест становилось всё больше. Три года назад темп создания новых вакансий, потребный для этого, исчислялся величиной около 150 тыс. каждый месяц – но сейчас она снизилась до 120 тыс., ибо годовая прибавка народо-населения страны уменьшилась с 2.9 млн. до 2.3 млн. человек. И что же мы видим? После достижения дна в феврале 2010 года показатель числа рабочих мест вне аграрного сектора (nonfarm payrolls) прирастал средним темпом в 120 тыс. в месяц – и даже "ускорение" 2011 года довело это значение до неполных 140 тыс.: а ведь эти числа ещё будут уточ-няться – Бюро трудовой статистики обычно чересчур щедро оценивает создание новых бизнесов, так что потом все данные приходится пересматривать в сторону понижения. Далее: по официальной методике безработный, который имел неосторожность, к примеру, продать какую-нибудь мелочь на онлайн-аукционе, сразу же заносится в списки имеющих работу – очень удобная инновация. Но даже игнорируя этот фактор, мы видим, что при-рост рабочих мест достаточен лишь для поддержания занятости на постоянное уровне – а в официальных отчётах за этот период случилось снижение уровня безработицы: почему? А потому, что Минтруда ежегодно изгоняет из рабочей силы несколько миллионов чело-век – ведь по его методике, если человек "плохо ищет работу", то его можно вообще не включать в рабочую силу. В итоге доля рабочей силы во взрослом населении США враз-рез со здравым смыслом вертикально валится – а неосведомлённая публика, не знающая всех этих тонкостей, радостно кивает головой в ответ на казённую ложь о якобы уверен-ном оздоровлении рынка труда. Ровно то же касается и показателей, описывающих число обращений за пособиями по безработице: дело в том, что оные пособия выплачиваются лишь ограниченное время (в основном 99 недель, т.е. чуть меньше 2 лет) – а поскольку застойность безработицы, как мы уже отмечали выше, резко выросла, многие бенефициа-ры госпрограмм поддержки безработных попросту выбывают из списков имеющих право на пособие; таким образом, и в этом отношении радоваться совершенно нечему.

Рис.6. Рабочая сила как процент взрослого населения США Источник: Бюро трудовой статистики США

16 апреля 2012

Политика и экономика Внутренний частный спрос Скверное состояние рынка труда прямо отражается и на частном спросе – а это централь-ный вопрос кризиса: как мы уже не раз отмечали, именно проседание спроса, ранее взду-того неумеренным кредитом, является фундаментальной причиной всех экономических трудностей последних лет. Ясным индикатором слабости спроса являются данные по строительству – причём основные числа ("крупный шрифт") и здесь подвержены колеба-ниям и манипуляциям: например, Национальная ассоциация риэлторов недавно пересмот-рела резко вниз данные с 2007 года по продажам жилья на вторичном рынке. Но ведь есть самый простой и эффективный индикатор отрасли – это число реально строящихся сейчас домов: и оно (в пересчёте на душу населения) даже не прекращало своего падения – хотя и существенно замедлило его по сравнению с обвалом 2006/08 годов. Отъём жилья банка-ми у неплатёжеспособных должников по ипотеке продолжается – что оказывает дополни-тельное давление на рынок со стороны избыточного предложения; вкупе со слабым спро-сом это создаёт крайне неприятную смесь, которая ещё долго будет сохранять свою силу.

Рис.9. Реальные зарплаты на одного работника в США Источник: Бюро экономического анализа США и независимые оценки

Внешний спрос и казённое стимулирование

Рис.7. Число строящихся домов в США, на душу населения Источник: Бюро переписи населения США Нет ничего удивительного, что частный спрос остаётся прибитым – более того, в основ-ных его характеристиках нет даже какого-то просвета: в лучшем случае можно увидеть остановку обвала и вялые колебания у низов – разумеется, это верно лишь при условии, что проведена вышеописанная работа по выявлению реальной инфляции вместо липовой казённой. Эффективным индикатором частного спроса являются розничные продажи – и с ними всё примерно так же печально, как и с вышеперечисленными показателями: хотя официоз выдаёт сравнительно умеренные числа, в реальности покупки ещё в 2009 году обвалились до почти полувекового дна, расположенного примерно в полтора раза ниже пика конца прошлого века – и с тех пор стагнируют вблизи него. В этом нет никакой сенсации, ведь схожая картина наблюдается и в реальных доходах американцев: средняя зар-плата в расчёте на одного занятного в экономике работника валится с начала 2000 года – с тех она успела сдуться на добрую четверть и оказалась на уровне аж 1961 года; а посколь-ку прежний "кутёж взаймы", похоже, закончился, восполнить эти потери нечем – так что общее обрушение внутреннего частного спроса в Штатах вполне естественно.

В таких условиях для выживания экономики приходится выходить за пределы внутренне-го частного спроса – т.е. пытаться опереться на спрос внешний и на спрос казённый. В по-следние годы именно эти источники позволяют экономике США более-менее держатся на плаву: душевой ВВП в реальном выражении стагнирует – хотя, как мы видели, покупа-тельная способность американцев продолжает усыхать. Зато подают признаки жизни го-сударства Восточной Азии, благодаря госпрограммам стимулирования и политике инду-стриализации увеличивающие свой совокупный спрос – в том числе и на импортные това-ры и услуги. Сравнительно недорогой доллар помогает США оттеснять конкурентов на этих рынках – и если немцы выдерживают соперничество благодаря экономии на персо-нале (из-за чего частный спрос в Германии почти так же прибит, как и в Штатах), то япон-цы, чья валюта сильно переоценена против своего паритета покупательной силы к баксу, страдают по полной программе. Как следствие, отношение экспорта из США к ВВП стра-ны в последние годы превзошло докризисный пик – хотя, конечно, ему далеко до Герма-нии, чей экспорт составляет аж 50% ВВП. Раскладка по регионам показывает, что вывоз в Европу не достиг вершины 2008 года даже в номинальном выражении (в долларах) – зато, как и было сказано выше, резко подскочивший азиатский спрос помогает Америке выжить. Однако едва ли можно надёжно опираться на такой фактор – ситуация на валютном рынке может измениться, к тому же азиатские страны не могут долго расти в одиночку.

Рис.10. Экспорт как доля ВВП США Источник: Бюро экономического анализа США

Рис.8. Реальные розничные продажи на душу населения в США Источник: Бюро переписи населения США

Что же касается спроса казённого, его ресурс был тоже активно задействован в последние годы. Дефицит федерального бюджета США в предыдущие 3 года держался на уровнях порядка 10% ВВП – из-за чего бремя госдолга увеличилось с 60% ВВП до более чем 100% и в этом движении особо замедляться не намерено. Между тем, за всю более чем 220-летнюю историю наблюдений, подобные значения отмечались лишь однажды – в середи-не 1940-х, в разгар Второй мировой войны; а после её окончания госрасходы были сразу урезаны – и уже в 1948/49 годах бремя долга опустилось ниже его нынешнего уровня. Сейчас вроде бы мировой войны нет – стало быть, и резкого сокращения казённых трат не предвидится; но невозможно наращивать бюджетные обязательства до бесконечности – в какой-то момент инвесторы поймут, что даже вроде бы безопасные сейчас американские облигации становятся весьма подозрительными в плане перспектив будущего их погаше-ния.

16 апреля 2012

Политика и экономика Прямая монетизация госдолга центробанком заставит частников уже повально убе-гать из штатовских бондов (в панике от неспособности правительства привлечь частные деньги) – таким образом, властям придётся либо резко сжимать траты, либо обесценивать свой долг через высокую инфляцию, причём в последнем случае они должны спровоциро-вать отставание частных доходов от роста цен (иначе новые траты – и новые долги! - пе-рекроют весь эффект от обесценения старых обязательств). Как видим, ресурс казённого стимулирования весьма ограничен – как во времени, так и в масштабе.

Рис.13. Доли 20%-ных групп и верхних 5% в суммарном доходе семей в США, % Источник: Бюро переписи населения США

Монетарная политика и прогноз

Рис.11. Уровень госдолга США как процент ВВП Источник: Федеральное Казначейство, Бюро экономического анализа и Национальное бюро экономических исследований США Тут стоит оговориться, что бюджет можно сделать гораздо сильнее, чем он есть. Одним из важных аспектов рейганомики было снижение налогов на богатых: если в начале 1980-х верхняя (для самых высоких доходов) ставка подоходного налога составляла около 70%, то к концу того десятилетия она опустилась ниже 30%. Меж тем, сверхбогатый слой в Штатах всегда играл важную роль в общих поступлениях этого налога – причём эта роль росла по мере увеличения склонности властей капитализировать прибыли олигархии и социализировать её убытки (этот процесс идёт доныне): в 1940/70-е годы 0.01% самых бо-гатых получали 1% совокупного дохода американцев, но в 1980-е эта величина подскочи-ла до 2-3%, а к началу последнего кризиса перевалила за 6%. Доля 5% богатых в общем доходе тоже растёт – а нижние 80% домохозяйств сдуваются. А ведь при одном и том же значении общего дохода людей чем сильнее расслоение в нём, тем ниже суммарный спрос (и, как следствие, поступления в бюджет): если средний класс и бедняки получают мень-ше, то они меньше и тратят – но богатые, ставшие обладателями "отобранных" у бедных денег, вовсе не спешат их израсходовать, поскольку с ростом дохода увеличивается и склонность к сбережениям. Таким образом, неолиберальные реформы серьёзно подорвали и совокупный спрос, и доходы казны. Исправить это положение можно, подняв верхнюю планку подоходного налога и помогая бедным – демократы того и добиваются, но республиканцы против: так что до выборов здесь вряд ли что-то можно изменить.

Рис.12. Верхняя ставка подоходного налога в США, % Источник: Налоговое управление США (Internal Revenue Service)

Когда частный спрос слаб, а ресурсы бюджетного стимулирования и внешней экспансии ограничены, единственный остающийся способ хотя бы не допускать развития худшего сценария – это поддержание центробанком сверхмягкой денежной политики. На послед-нем заседании (24-25 января) ФРС США дала ясно понять, что в обозримом будущем именно такой подход и видится ей единственно возможным: монетарная политика названа "крайне поддерживающей" уже открытым текстом; заявлено, что ставки останутся на ну-левом уровне как минимум до конца 2014 года – и дано понять, что в случае очередного обострения ситуации в экономике и на финансовых рынках за свежим раундом количест-венного смягчения (QE3) дело не станет. Это тем более вероятно, что в ноябре президент-ские выборы – а Бернанке явно сочувствует Обаме, а не его республиканским оппонентам. Пока же центробанк ограничивается "выпрямлением" кривой доходности – стараясь сни-зить долгосрочные проценты. Есть подозрение, что и в ходе QE3 упор может быть сделан на выкуп ипотечных облигаций, а не казначейских – тем более, что Обама хочет запустить программу облегчения участи должников по ипотеке, которая позволит рефинансировать-ся под низкие ставки даже тем, чья задолженность выше текущей цены их дома. Попутно Фед показал, сколь мало доверяет своим же официальным данным – текст меморандума от последнего заседания оказался даже немного пессимистичнее предыдущего, хотя фор-мально экономические показатели с тех пор вроде бы только улучшились. Похожую политику ведут и другие ведущие центробанки – и нынче в деле эмиссии вперёд вырвался ЕЦБ, под новый год раздавший банкам Европы 3-летних займов почти на полтриллиона евро; на следующем аукционе 29 февраля он намерен выдать минимум вдвое больше. По всей видимости, эмиссионная гонка будет продолжаться в ходе всего развития кризиса (которому идти ещё немало лет): сжатие спроса порождает падение производства и дефицит ликвидности в финансовой системе из-за роста "плохих активов" – в ответ цен-тробанки проводят эмиссию, порождающую инфляцию; из-за последней приходится оста-навливать печатание денег – и через некоторое время спрос снова сжимается; на колу мочало – начинай сначала. Такая перманентная "порча монеты" грозит отправить золото в космические выси – хотя ещё одна волна нисходящей коррекции по нему не исключена. К тому же предыдущий раунд эмиссии породил дикий взлёт цен на продовольствие – вы-звавший серию революций в арабском мире: следующие волны инфляции на рынках базо-вых товаров способны и вовсе вызвать голод во многих отсталых странах – так что буду-щее актов монетарного стимулирования видится не вполне безоблачным. Наконец, веро-ятный рост цен на топливо, сырьё и еду ещё больше подрывает совокупный спрос, только усиливая кризис – и, как следствие, потребность в денежной накачке. Поэтому далеко не факт, что в один не слишком прекрасный момент весь этот процесс не выйдет из-под кон-троля финансовых алхимиков – и это будет штука посильнее Фауста Гёте, причём для все-го мира.

16 апреля 2012

Политика и экономика

Устройство хозяйства. Производство Некоторые окружающие людей вещества (свободные блага) могут потребляться ими без какойлибо предварительной обработки и являются готовыми благами. Такие блага весьма немногочисленны = к ним можно отнести только воздух и солнечный свет (хотя с развитием хозяйства и эти блага могут подвергаться некоторой обработке или даже полной замене на искусственные). Но большинство ресурсов требуют некоторого воздействия, для того чтобы стать готовыми к потреблению благами. Например, чтобы съесть землянику, ее нужно сначала собрать, чтобы съесть орех, его нужно сначала расколоть и т. д. Производством называется процесс обработки человеком природных ресурсов с целью получения потребительских благ. Используемые в производстве ресурсы могут выполнять различную роль, и в зависимости от этой роли они будут по разному называться.

Материал Для производства большинства благ необходим некоторый материал, из которого эти блага будут сделаны. В качестве материала могут использоваться практически все виды ресурсов: полезные ископаемые, флора, фауна, вода и даже воздух. Первой операцией всегда является добыча природного ресурса, в результате которой он превращается в сырье (от слова "сырой", то есть необработанный). Затем, по мере обработки, это сырье претерпевает различные изменения = превращается в полуфабрикаты, заготовки, детали и в конце-концов становится потребительским благом. Какие виды воздействия могут оказывать люди на сырье, чтобы оно превратилось в то или иное потребительское благо? Первый и самый очевидный вид воздействия = это изменение геометрической формы, то есть придание материалу такого облика или конфигурации, которые превращают его в потребительское благо. Из глины можно вылепить горшок, из куска материи можно выкроить и сшить платье и т. д. Существуют чрезвычайно сложные виды производства, связанные с изменением геометрической формы ресурсов, = например, огранка алмаза, превращающая его в бриллиант. Другим способом обработки материала является изменение его химического состава. Например, чтобы сделать вино из виноградного сока, необходимо после физического воздействия на собранный виноград (выдавливания сока) поставить последний на определенный срок бродить. А это не что иное, как изменение химического состава этой жидкости. Кроме изменения геометрической формы и химического состава, существуют еще два способа воздействия на сырье, которые не связаны с вмешательством во внутреннюю структуру вещества. Это перемещение ресурсов в пространстве и времени. Перемещение ресурсов в пространстве (транспортировка) необходимо потому, что сырье, как правило, находится не прямо у людей под ногами, а на некотором расстоянии от места их обитания. И для обработки сырья его нужно сначала доставить на место производства = прежде чем глину можно будет положить на гончарный круг, ее нужно принести (транспортировать) оттуда, где она залегает. Конечно, можно производить блага непосредственно на месте добычи ресурса = притащить гончарный круг к месту добычи глины, а затем лепить и даже обжигать горшки возле этого месторождения. Но даже прекрасно сделанные горшки, находящиеся далеко от места проживания людей, являются для этих людей бесполезными предметами. Горшки все равно придется перевозить на место потребления, где они действительно станут готовыми к употреблению благами. Перемещение ресурсов в пространстве является необходимым условием совершения любых других операций над сырьем и поэтому неотъемлемой частью производственного процесса. Транспортировку можно обнаружить в производстве любого блага, так как практически невозможно осуществлять все операции на одном месте. Надоенное молоко нужно отнести ("транспортировать") в дом, чтобы там заквасить. Кузнец, вытащив из печи раскаленную подкову, должен "транспортировать" ее до наковальни, а после обработки = до ведра с холодной водой. В некоторых случаях транспортировка является даже единственной частью производственного

процесса. Например, собирая в лесу землянику, мы не осуществляем никаких операций над ягодами, кроме транспортировки, = все производство заключается в перемещении ягод в какой-нибудь сосуд, а оттуда домой или на рынок. Перемещение ресурсов во времени (хранение) = тоже может быть необходимой частью общего производственного процесса, без которой ресурсам никогда не стать благом, готовым для потребления. Урожай большинства растений и деревьев созревает раз в году, а люди хотят потреблять фрукты и овощи круглый год. Поэтому, если собранные в августе яблоки не будут брошены под деревом (где они сгниют через месяц), а будут перемещены в сухое прохладное место, они смогут сохранить свои качества в течение длительного времени. Причем хранение = это не просто содержание сырья в определенном месте, а ограждение его от воздействий окружающей среды, которые могут изменить его качество в неблагоприятную для человека сторону. Это относится прежде всего к производству продуктов питания = например, яблоки защищают от сырости, морозов или жары, которые могут привести это благо в=полную негодность. Хранению подвергаются в той или иной степени все ресурсы (в некоторых случаях это просто незаметно). Уже вырезанная подметка будущего сапога может "храниться" на верстаке сапожника, пока последний вырезает голенище. Первое надоенное ведро молока будет стоять рядом с коровой до тех пор, пока ее хозяйка не надоит второе. Любой производственный процесс, состоящий из различных операций по изменению геометрической формы или химического состава, постоянно прерывается "хранением" и "транспортировкой" разной длительности.

FOREX STRATEGY VIDE Стратегии Форекс можно разделить на две независимые группы: инвестиционные стратегии Форекс и торговые (игровые) стратегии Форекс. У каждой из этих стратегий Форекс есть сторонники и противники. Так в чем же отличие между этими стратегиями Форекс (Forex)?

Представляем Вашему вниманию выборку самых эффективных ВИДЕО СТРАТЕГИЙ ФОРЕС, среди которых Вы найдете и авторские стратегии пользователей нашего сайта.

Орудия производства Кроме сырья в процессе производства участвуют другие приспособления, которые называются орудиями производства и делятся на несколько групп. Чтобы оказывать воздействие на сырье, человеку необходимы инструменты. Парой таких инструментов человека наградила природа от рождения. Это его руки, которые способны выполнять множество различных операций. Но, несмотря на всю гениальность их устройства, руки человека не обладают достаточными характеристиками, чтобы выполнять любые операции, которые могут потребоваться для производства того или иного блага (твердостью, силой, остротой, точностью и т. д.). Люди могут преодолеть это несовершенство своих рук, используя другие предметы для воздействия на сырье. Такие предметы, специально используемые человеком в производстве, и называются инструментами. На ранней стадии развития хозяйства люди могут использовать уже существующие в природе "инструменты" = палки, камни, лианы и т. д. Но эти предметы хотя и превосходят руки человека по некоторым параметрам (позволяют разбить орех или снять шкуру с убитого животного), все же не очень удобны в использовании и тоже имеют ограниченные характеристики (твердость, остроту и т. д.). Поэтому с развитием хозяйства люди будут придумывать более удобные орудия производства Создание орудий труда не ограничивается только производством непосредственно инструментов, превосходящих руки человека, = ножей, ножниц, молотков, топоров, веревок и т. д. Почему бы не создавать некоторые механизмы, которые будут держать этот нож или молоток вместо человека и осуществлять ими те же операции, что и человек? Эти механизмы могли бы придать операциям над сырьем то, чего не могут дать им действия человека, = более высокую точность, силу, продолжительность работы Для реализации этой идеи не обязательно создание робота, который будет работать без участия человека. Можно создать более простой механизм, действия которого будут направляться человеком, но который будет совершать работу сам. Такой механизм называется машиной или станком. Одна из главных особенностей машины заключается в том, что она сильнее и выносливее человека. Но для запуска машины необходим источник энергии, способный приводить ее в движение (например, ветер, который может вращать ветряную мельницу), а также устройство передачи движения от источника в инструменту (система, соединяющая крылья и жернова).

Последние 6 стратегий Форекс / Forex Стратегия Форекс Аутсайдинг. Стратегия Форекс Natuseko Protrader. Стратегия Форекс NonHeiken. Форекс стратегия Вегас Волна Стратегия форекс “Две линии” Стратегию Форекс лучше выбирать персонально, ведь многое зависит от реакции Форекс трейдера на риск, от навыка управления эмоциями и, разумеется, от интуиции. Открывать крупный счет у Форекс брокера (дилингового центра) лучше тогда, когда у Вас есть проверенная временем Форекс стратегия.

16 апреля 2012

Политика и экономика С развитием хозяйства люди могут изобретать различные варианты получения энергии и передачи ее к инструменту Но станками и машинами создание вспомогательных устройств не ограничивается. Люди могут сделать процесс производства более удобным и более эффективным, если поместят его под крышу, в место с удобной температурой и освещенностью, где ему не помешает неожиданный дождь, ранний заход солнца или наступление зимы. Другими словами, люди могут построить здание, в котором будут осуществляться отдельные операции или будет храниться сырьё или готовая продукция. Кроме этого, люди могут создавать специальные сооружения, которые будут облегчать процесс производства и которые можно было бы в принципе назвать орудиями труда. Например, создание дороги или моста, по которым можно передвигаться и перевозить продукцию. Или постройка забора, который будет огораживать место производства от нежелательного вторжения. Или создание места захоронения отходов. Граница между инструментами, машинами и сооружениями в некоторых случаях достаточно условная. К чему отнести, например, электродрель = к машинам или инструментам? А колодец = к машинам или сооружениям? Сами по себе орудия производства не нужны человеку = он не может их съесть или одеть. Но они необходимы ему как средство получения требуемых ему благ. Производя гончарный круг, человек уже приступил к созданию будущих горшков, отправившись за удочкой = к добыванию рыбы. Поэтому такое производство благ с=помощью предварительного производства орудий труда называется окольным (от выражения "окольный путь", то есть обходной). Вот мы и перечислили все основные операции, которые можно осуществлять над сырьем, а также основные вспомогательные средства для их осуществления.

Из истории орудий производства: поиски материала Где взять материал для твердого и острого орудия? Первые люди очень медленно переходили к использованию новых материалов и каждый переход бы связан с целой эпохой в эволюции хозяйства. В течение очень долгого времени древние люди использовали самые простые орудия из камня. Различные периоды этой эпохи обозначают словами с корнем "-лит" (от греч. "-lithos" = "камень"). Примерно с 2 млн лет до X тысячелетия до н. э. существовал палеолит (древний каменный век). Главным материалом для изготовления орудий был камень = из него делались скребки, примитивные ножи. Прикрепив камень к крепкой палке, можно было получить каменный молоток или топор. Конечно, использовались не любые, а твердые и прочные породы (кремень, кварцит, сланец и др.). Обработка этих орудий была самая примитивная = в лучшем случае от камня откалывали "лишние" кусочки, что делало его чуть более острым или гладким. Кроме камня и дерева древние люди могли использовать еще один природный материал = кости животных. Когда люди съедали какое-либо животное или находили его останки, они обнаруживали, что некоторые кости представляют собой прочный, "выделанный природой" инструмент, который можно использовать для чего-либо. Иглы, крючки, гарпуны с зазубринами имели именно такое происхождение. Иногда конец древнего каменного века (поздний палеолит) называют "костяным веком", так как именно в этот период люди активно использовали орудия из кости. В мезолите (средний каменный век = X=VIII тысячелетия до н.э.) существовала микролитическая техника обработки камня (небольшие кремниевые пластины становились рабочими плоскостями стрел, копий, ножей и т. д.). В неолите (новый каменный век = VII-VI тысячелетия до н. э.) люди научились шлифовать и сверлить каменные орудия. Шлифовка позволила делать более ровные лезвия, сверление = вставлять деревянные или костяные рукоятки в каменные топоры. Затем люди стали находить металлы = сначала медь (медный век = VIvIII тысячелетния до н. э.), потом бронзу = сплав меди с другими элементами, затем железо (железный век = с I тысячелетия до н. э.). Наконец, открыли железо. Научились выплавлять различные виды железных продуктов

Из истории машин: поиски энергии Где взять источник энергии для создания машины и как совместить его с инструментом? Весьма любопытные решения были найдены людьми в прошлом. Возможно, самым первым воплощением идеи "инструмент + сила" стало использование крупного рогатого скота. Вол, бык или буйвол, впряженные в плуг, есть не что иное как простейший механизм, обеспечивающий силу (бык) и твердость (плуг), которыми не обладает человек. Последнему необходимо было только направлять этот механизм туда, куда ему было нужно. Кроме этого, на лошадях, верблюдах или других животных можно было передвигаться и перевозить грузы = то есть осуществлять транспортировку. Другим источником энергии в далекие времена был ветер. Люди научились ставить на свои лодки паруса, и в результате получилась первая "машина" по передвижению на воде, с помощью которой можно было перевозить людей или грузы. Все эти способы использования силы ветра или животных были связаны с перемещением в пространстве. А как заставить энергию ветра или животного совершать работу на месте (крутить жернова мельницы или приводить в движение ткацкий станок)? Оригинальным решением этой проблемы стало изобретение специального колеса, с=помощью которого можно было использовать и ветер, и скот, а кроме этого= = =силу падающей воды. Появились ветряные и водяные мельницы = колесо, вращаемое ветром или водой, приводило в движение жернова, которые перемалывали зерно в муку. Позже ветряные и водяные двигатели стали использовать также для обеспечения энергией ткацких и прядильных станков. И только в конце XVIII в. люди изобрели паровую машину, превращавшую энергию сгорающего топлива в энергию сжатого пара, расширение которого приводило в движение необходимую часть станка или транспортного средства. Началась эра фабрик, паровозов, пароходов...

Animalia producenta Многие животные потребляют природные блага в первозданном виде, не производя никаких предварительных операций над ними. Например, коровы = щиплют траву и все. Но думать о том, что производство = это занятие, доступное только человеку, было бы большим заблуждением. Среди множества животных есть такие, которые действительно осуществляют определенные операции над благами (а точнее ресурсами!) до их потребления, то есть занимаются производством. Деятельность этих animalia producenta (лат.: "животные производящие") сводится к четырем направлениям: постройка жилища, создание запасов, обработка пищи, создание орудий труда. Самый распространенный вид производства в животном мире= это, конечно же, первый = создание жилища. Жилища строят представители всех видов животных. Самый простой способ создания сухого, теплого, долговечного и незаметного жилища== вырыть его в земле. Этим и занимаются, как правило, млекопитающие, особенно всякие грызуны. Однако норы любят устраивать насекомые и даже рыбы. Птицы в силу своего воздушного обитания и жилища вынуждены устраивать себе на деревьях = вить гнезда. Правда, некоторые птицы переместили свои гнезда в ходе эволюции на землю или скалы. В Индии существует птичка, которую за ее способности прозвали "портным" = эта птичка сшивает края большого листа тонкими травинками и, наполняя полученный зеленый мешок пухом, получает легкое и грациозное жилище. Весьма любопытные постройки осуществляют представители трех видов коллективных животных: муравьи, пчелы и бобры. Муравьи сооружают огромные (в их измерении) многоэтажные здания== муравейники, которые, как правило, еще и уходят на порядочную глубину в землю. В муравейнике существует целая система помещений для различных целей (хранения, проживания и т. д.). Пчелы придумали себе хитроумную конструкцию из воска, заменяющего им природные материалы. Ну и наконец, бобры, которым необходимо поддерживать высокий уровень воды в=месте обитания, валят деревья и строят из них плотины, перегораживающие реку и создающие необходимую запруду. Что касается остальных трех видов производственной деятельности, то из них наибольшее развитие получает создание запасов (как раз у тех животных, которые строят себе жилища). Например, в жилищах белок иногда находят до 20 кг орехов. Обработкой перед потреблением животные занимаются гораздо меньше, и она принимает форму очень простых операций =разбить орех, почистить банан и т. д. Пчелы превращают нектар цветов в мед и изготавливают воск. Белки обламывают сухие сучки на деревьях и накалывают на них грибы для засушки. А еноты, например, любят перед употреблением подвергнуть всю свою еду тщательной мойке. Орудия производства создаются животными еще реже. Некоторыми орудиями животные наделены природой от рождения = зубами, когтями или клювом. Но и здесь есть на что обратить внимание. Обезьяны используют палки для сбивания плодов, кроты выкапывают под землей небольшие колодцы для сбора воды. Ну и наконец, если вы думаете, что сеть, которая применяется при рыбной ловле, была изобретена людьми, вы глубоко заблуждаетесь. Задолго до появления человека это орудие "изобрели" обычные пауки...

16 апреля 2012

Школа трейдеров

Жить в капкане массового мышления? Тысячи инвесторов регулярно приходят на рынок ценных бумаг. Любая прослойка современного крупного бизнеса, вне зависимости от рода основной деятельности, имеет собственные выходы на фондовый рынок. Это однозначно не объяснить, ибо эффективность привлечения средств посредством эмиссии ценных бумаг в России еще пока, к сожалению, далеко не на уровне. Профессиональный трейдер - это машина Инвесторы, работающие на фондовом рынке, в любой момент находятся в процессе принятия решений: выйти из рынка или остаться, зафиксировать убыток или ждать разворота, доверять торговой системе или нет. Объектами этих размышлений являются сделки. Сам процесс сделки наступает, когда внешние и внутренние силы, давящие на трейдера, достигают определенного компромисса. Это можно изобразить графически (рис. 1). Различные новости и события (пунктирные стрелки) проецируются в решение о покупке или продаже.

Субъективно складывая их, инвестор определяет верное для себя решение. Профессиональный трейдер работает, как машина: он ждет подтверждающих благоприятный вход сигналов. Результат этих сигналов выглядит как бинарная случайная величина 0: либо сделка будет совершена (0 = 1), либо нет (0 = 0). С течением времени вероятность совершения сделки устремится к единице:

Поэтому если взять множество таких бинарных 0, то получится самый настоящий и непредсказуемый рынок со своими коллизиями, равновесиями и провалами.

Сделки есть трансакции В чем заключается процесс сделки? С институциональной точки зрения, приводящие к обмену правами собственности операции на фондовом рынке есть трансакции. Согласно разработанным Джоном Коммонсом определениям, на финансовых рынках имеют место трансакции сделок. Можно выделить их основные характеристики. 1. Оба агента экономических отношений имеют одинаковый правовой статус, в то время как резервный запас (inventories) каждого из них может быть различен. Различие это выражается в неодинаковой переговорной силе1. 2. овершаемые операции приводят к перераспределению богатства, поскольку даже если в момент t0, при стоимости одной акции 10 рублей, 100 акций эквивалентны 1000 рублей, то в момент времени t0 + e (где е -» 0) это тождество может уже не выполняться. Поэтому, игнорируя статический подход, можно определить характер сделок на фондовом рынке как перераспределяющий богатство. 3. В сделке принимают участие четыре стороны, и это легко показать: на фондовом рынке всегда существует два участника с различными ожиданиями относительно будущей конъюнктуры2. Один предполагает рост котировок, другой, соответственно, - снижение. У каждого из них всегда есть альтернатива (рис. 2): либо подождать возможного изменения цены и реализовать сделку с контрагентом, либо сразу же напрямую обратиться к маркет-мейкеру, который автоматически удовлетворит запрос участников (рис. 3).

16 апреля 2012

Школа трейдеров

Три источника честной конкуренции Найдя место сделкам на рынке ценных бумаг в рамках институционального подхода, можно определить состав затрат участников фондового рынка 3. Для этого найдем место, где рынок ценных бумаг отклоняется от совершенной конкуренции. Предпосылки конкурентного рынка: • • •

полнота и совершенство информации; полное определение прав собственности; полная рациональность экономических агентов.

Именно эти три пункта при их абсолютном соблюдении обеспечивают здоровую и честную рыночную конкуренцию, т.е. при выполнении всех этих предпосылок инвесторы теоретически вообще не сталкиваются с трансакционными издержками! Говоря о полноте и совершенстве информации, мы подразумеваем легкий доступ ко всем информационным потокам, описывающим состояние рынка. 1. Понятно, что даже в условиях полного раскрытия качественных характеристик товара (ежеквартальные отчеты компаний-эмитентов) какая-то неопределенность на рынке все равно будет существовать. Это обусловлено очень сильными взаимосвязями с остальными процессами в экономической жизни. Однако эта неопределенность относительно будущего, поэтому при отсутствии инсайдеров на рынке (а их не так уж и много по сравнению с общим объемом сделок) инвесторы в каждую секунду полностью информированы

относительно происходящего. Факт, что прогнозы самосбываются, также говорит в пользу если не полной, то, по крайней мере, очень высокой информированности участников торговых отношений. 2. Определение прав собственности на рынке ценных бумаг представляет из себя проблему более техническую, нежели правовую или силовую. Поскольку торговля на таком рынке ведется бездокументарными товарами, и сделки отражаются лишь в реестре депозитария, то определение прав собственности полностью лежит на профессиональных участниках рынка, чьи компетенция и авторитет, закрепленные лицензией ФКЦБ, просто не предполагают недобросовестного поведения. 3. Под рациональностью экономических агентов обычно подразумевается их способность четко выявлять и структурировать свои предпочтения и принимать оптимально правильные решения. В таком случае нерациональность в поведении для каждого инвестора означает отклонение от заранее спланированной инвестиционной стратегии (даже если сейчас эта стратегия дает минус, и пока еще есть возможность сократить убытки). Когда проявляется нерациональность? Обычно на фондовом рынке очень развит фактор психологического воздействия, который приводит к тому, что инвестор начинает игнорировать разработанную заранее оптимальную стратегию и поступать неэффективно, действуя себе в убыток. • Конечно, речь здесь идёт не о беседе за овальным столом и демонстрации объёма своих сил для подавления алчных амбиций контрагента. Однако институциональные инвесторы могут «держаться на плаву» в периоды спадов и коррекций значительно дольше своих мелких физических конкурентов за счет диверсификации вложенных средств. • Такая градация может иметь место при разделении на тех, кто хочет купить, и тех, кто хочет продать. • Здесь опускаются затраты на открытие и поддержание счета, комиссионные брокеру, стоимость услуг связи (их посчитать несложно), речь идет о трансакционных издержках, которые на обычных рынках призваны отражать несовершенство рыночной структуры.

С минусом страшно домой идти Получается, что по техническим характеристикам фондовый рынок очень близок к совершенно конкурентному. А все побочные затраты инвесторы несут по собственной вине. Причем определить такие альтернативные потери на рынке ценных бумаг гораздо проще, чем во всей остальной экономике. Инвестор открывает позицию на покупку акции и следит за рынком, который вдруг начинает падать.

Инвестор уже несет убытки в $200, но, тем не менее, он верит в истинность своих прогнозов и не покидает рынок, а уже через три минуты его убытки составляют $1000, а с таким минусом вообще страшно домой приходить! И вот инвестор в течение всего дня ждет, когда же наконец цена, нагулявшись по просторам скорректированного курса, хотя бы на секунду вернется на прежний уровень. Через пять часов эта возможность появляется, и инвестор закрывает позицию с нулевым результатом или даже маленькой прибылью. При первом взгляде на подобную ситуацию кажется, что действия трейдера не лишены смысла и вполне рациональны. Но за эти пять часов он мог бы зафиксировать убыток в $200, купить другой финансовый инструмент и, продолжив торговлю уже на нем, отыграть потерянные деньги и добиться существенного прироста капитала 4 . Модель поведения инвестора в таком случае можно изобразить с помощью матрицы альтернативных действий (рис. 4).

Если не учитывать трансакционные издержки, для игрока существует всего одна позиция из четырех, в которой он несет убытки. Все остальные стратегии поведения логически оправданы: «Потеря возможности - лучше потери капитала!)5. Но как только мы вводим в анализ понятие трансакционных издержек и пытаемся измерить их количественно, разница между ошибками первого и второго рода стирается. В двух случаях из четырех инвестор уходит в минус. Рынок ценных бумаг не терпит сослагательного наклонения. Говорить о прошлых неудачах или победах - значит жить в капкане массового мышления. Единственное оружие против этого - точный расчет и следование стратегии. В сочетании с институциональным анализом это может дать очень неплохие результаты.

4Альтернативные издержки очень просто измерить, зная, сколько в среднем получает инвестор за час работы. Предполагая, что инвестор — профессионал, можно сказать, что даже разовые убытки не изменят среднего значения его доходов. 5 Фраза Джо ДиНаполи. Илья Косых

16 апреля 2012

Фундаментальный анализ Как известно, современное общество стремится к постоянному улучшению уровня и условий жизни, которые может обеспечить только устойчивый экономический рост. Однако наблюдения показывают, что долговременный экономический рост. Однако наблюдения показывают, что долговременный экономический рост не является равномерным, а постоянно прерывается периодами экономической нестабильности. Подъёмы и спады уровней экономической активности, следующие один за другим принято называть деловым или экономическим циклом. Термин “цикл” употребляется в биологии и других науках для обозначения таких событий, которые постоянно повторяются, но не обязательно в одинаковой степени. Поэтому есть все основания полагать, что движения деловой жизни общества протекает в форме циклов, сущность которых заключается в наличии повторяющейся последовательности изменений. Деловой цикл предполагает движение трёх величин: объёма занятости, объёма продукции и уровня цен. В процессе непрерывного экономического роста экономическая система проходит четыре фазы, которые называются фазами делового цикла. Это пик (процветание), сжатие (рецессия), дно (депрессия), и расширение (восстановление). Графически это выглядит следующим образом:

Экономические циклы Как известно, современное общество стремится к постоянному улучшению уровня и условий жизни, которые может обеспечить только устойчивый экономический рост. Однако наблюдения показывают, что долговременный экономический рост. Однако наблюдения показывают, что долговременный экономический рост не является равномерным, а постоянно прерывается периодами экономической нестабильности. Подъёмы и спады уровней экономической активности, следующие один за другим принято называть деловым или экономическим циклом. РАЗЛИЧНЫЕ ПОДХОДЫ К ПРОБЛЕМЕ ДЕЛОВОГО ЦИКЛА. Зарождение теории циклов и кризисов моно отнести к началу 19 века. Эта проблема освещалась в работах К.Родбертуса и Т.Мальтуса. В наше время преобладающее место заняла идея взгляда на цикл как на единый процесс, последовательно проходящий через фазы кризисов и подъёмов, а не просто как на случайную последовательность кризисов, прерывающих время от времени ход воспроизводства. Предметом исследования является весь цикл, а не отдельные его фазы. В настоящее время обнаружено 1380 типов экономического цикла. Теории, изучающие циклы исходя из времени их протекания можно разделить на три группы, и, соответственно, можно определить три типа цикла: • • •

“Цикл запасов” - длится 2-3 года. “Цикл строительства” - длится 15-20 лет. “Длинные волны” - длятся 40-60 лет.

Каждая из теорий смотрит вглубь, каждая из них пытается найти причины постоянного отклонения экономической системы от состояния равновесия. Выдвинуто множество причин циклических колебаний от денежно-кредитной экспансии и теории нововведений до теории, связывающей перепады деловой активности с солнечными пятнами. Далее в работе подробнее рассмотрены теории цикла. НЕРАВНОВЕСИЕ В ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ СФЕРЕ.

Начнём рассмотрение с пика. В это время в экономике наблюдается полная занятость, а производство работает на полную мощность. Реальный объём производства достигает в этой точке своего максимума. Цены, как правило, повышаются, а рост деловой активности, достигнув полной занятости ресурсов, прекращается и замирает. Неизбежно, достигнув фазы пика, экономическая система переходит в фазу рецессии. В это время производство начинает отходить от набранной мощности, а объём занятости неумолимо сокращается. Но при этом цены не поддаются общей тенденции к спаду, понижение цен, как правило, имеет место во время серьёзного продолжительного спада. Через некоторое время фаза спада доходит до состояния депрессии, которая характеризуется тем, что как производство, так и занятость проходят период своего минимума. После прохождения дна экономика начинает восстанавливаться: объём производства и занятости начинают увеличиваться; этот процесс идёт до тех пор, пока экономическая система вновь не достигнет пика.

Это объяснение экономического цикла является чисто монетарным. Наиболее широко и последовательно рассматривается цикл, как чисто денежное явление в работах Хоутри. Он утверждал, что изучение денежного потока является единственной причиной изменения экономической активности, чередования периодов процветания и депрессии, оживленной и вялой торговли. Когда денежный поток (или спрос на товары, выраженный в деньгах) увеличится, то торговля становится более оживлённой, производство расширяется, цены растут. Когда денежный поток уменьшается, торговля ослабевает, производство сокращается, цены падают. Спрос на товары, выраженный в деньгах непосредственно определяется потребительскими затратами или потребительскими издержками. Значит, такое состояние как общая депрессия вызывается денежными факторами. Исключение могут составить только те случаи, когда не денежные факторы приводят к падению потребительских издержек. Сумма потребительских расходов изменяется за счёт изменения количества денег. Внезапное сокращение количества, то есть прямая дефляция, оказывает угнетающее воздействие на экономическую активность. Так, согласно данной теории, процесс сжатия или рецессии происходит следующим образом. Сокращение количества денег влечёт за собой неизбежное сокращение спроса.

16 апреля 2012

Фундаментальный анализ Производители, изготовившие продукцию в расчёте на обычный спрос, сталкиваются с тем, что они не могут реализовать эту продукцию по предполагаемым ценам. Начнётся скопление товарных запасов, возникнут убытки, производство сократиться, распространится безработица и неизбежно начнётся процесс снижения заработной платы и других доходов. Процесс сокращения деловой активности является кумулятивным. Когда происходит падение цен, оптовые торговцы склонны предполагать, что оно будет продолжаться и в дальнейшем. В соответствии с этими предположениями, они стремятся сократить товарные запасы и уменьшить или прекратить совсем заказы производителям. Но расходы потребителей, так же как и доходы, уменьшаются, спрос ослабевает, а запасы, вопреки всем стараниям торговцев сократить их, накапливаются; кредит продолжает снижаться. Таким образом, движение происходит по спирали. Фаза подъёма торгово-промышленного цикла является копией движения вниз по спирали депрессии , но спираль в данном случае будет иметь повышательный характер. Оживление деловой активности вызывается расширением кредита и длится до тех пор, пока это расширение продолжается. Причиной расширения кредита является то, что банки облегчают условия предоставления ссуд своим клиентам, то есть снижают учётную ставку. Если норма процента снизилась, то это побуждает оптовых торговцев увеличивать товарные запасы. Торговцы увеличивают заказы производителям товаров. Но это не влечёт за собой такого увеличения товарных запасов как во время рецессии, а скорее наоборот, ведёт к их сокращению, так как расширение производства влечёт за собой возрастание доходов и издержек потребителей. Это означает расширение спроса на товары, а это, в свою очередь, ведёт к неизбежному сокращению запасов в торговле. В результате последуют новые заказы, дальнейшее увеличение доходов потребителей, их расходов и спроса и дальнейшее уменьшение товарных запасов. Таким образом устанавливается кумулятивное расширение производственной деятельности, которое поддерживается непрерывным расширением кредита. Расширение деловой активности раз начавшись, продолжается вследствие собственных движущих сил, и дальнейшего поощрения со стороны банков уже не требуется. Наоборот, банки должны быть теперь достаточно осмотрительны, чтобы не допустить выхода процесса расширения деловой активности из под контроля и перерождения его в бурную инфляцию.

Теория нововведений. Другая версия объяснения экономических колебаний сводит дело к техническим новшествам и совершенствованием, к вовлечению в эксплуатацию новых ресурсов и освоению новых территорий. Эта точка зрения присуща таким экономистам как Виксель, Шпитгоф, Шумпетер. Прежде всего, нововведение представляет собой имеющее историческое значение и необратимое изменение способа производства. “Мы можем определить нововведение попросту как установление новой функции производства.” Эпохи повышенной экономической активности представляют собой периоды, на протяжение которых развитие техники и открытие новых ресурсов создают благоприятную основу для роста, и, в первую очередь, для роста инвестиций. В такие периоды темп технического прогресса намного ускоряется по сравнению с тем, что можно было бы ожидать при обычном действии многочисленных изобретений, каждое из которых имеет относительно небольшое значение. В длительные периоды экспансии вводится в действие новая, можно сказать революционная техника, которая глубоко меняет характер всей экономики. Эта техника, создаёт основу для огромного увеличения массы капитальных благ и роста инвестиций. Процветание по мнению Шпитгофа, начинается тогда, когда новые изобретения открывают новые возможности для инвестиций в основной капитал. Для того чтобы предприниматели произвели крупные инвестиции, требуется побуждение, а без него производство основного капитала в широких масштабах не будет иметь место. Крупные нововведения влекут за собой создания новых предприятий и нового оборудования. Процветание не возникает всего лишь как результат изобретений или открытий. Оно является результатом практического развёртывания нововведений, которые являются движущей силой периода процветания. Как правило, банкиры и инвесторы скептически относятся к новым рискованным начинаниям, и далеко не каждый способен добиться финансовой поддержки. Но после того, как новый замысел воплотится в действующее предприятие, другим уже нетрудно доставать кредит и капитал для аналогичных предприятий. Если новый процесс успешно приведён в действие, то другие могут попросту копировать его. Каждый раз, когда появляется несколько удачных новаторов, их примеру тот час следуют другие. Таким образом движущий толчок, даваемый новатором, порождает движение последователей, привлечённых соблазном возможностей извлечения прибыли. Бум - это явление, вызываемое движениями предпринимателей, устремляющимся к новым возможностям. Бум может усиливаться преувеличено оптимистическими ожиданиями. Сущность бума можно свести к внедрению в производственную систему нововведение. “Дисперсия представляет собой не что иное, как реакцию экономической системы на бум или приспособление экономической системы к тому состоянию, к которому приводит её бум.” Нарушения, возникающие из нововведений не могут рассосаться постепенно, на ходу, потому что почти все из них носят капитальный характер. Они рассматривают существующую систему и вызывают необходимость особого процесса приспособления. В период рецессии экономическая система переходит к новому состоянию равновесия, следующему за нарушениями, вызванными бумом. Если нововведения появляются одновременно и в большом количестве, то условия меняются резко, и процесс приспособления становится чрезвычайно трудным. Постепенно, однако это приспособление осуществляется, и достигается новое состояние равновесия. Период депрессии можно определить как период, на протяжении которого завершается приспособление к новой промышленной ситуации, которая создаётся в предшествующий период внедрения нововведений. Перестройка системы является неизбежной. Этот процесс и воплощает в себя сущность депрессии, и его осуществления связано с потерями, сопротивлением, крушением надежд. Мы приходим к выводу, что множество нововведений, появляющихся в период процветания, является как раз тем самым фактором, который нарушает равновесие и настолько изменяет условия промышленной жизни, что после этого неизбежно наступает период перестройки цен, стоимостей и производства. По мнению Шумпетера “нововведениям свойственно нахлынуть приливной волной и затем отступить. Экономический цикл сводится к отливу и приливу нововведений и к тем последствиям, которые отсюда вытекают.”

ПСИХОЛОГИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ. Большое место психологическая теория заняла в работах Пигу. Под психологическими причинами Пигу понимает “перемены в человеческих мыслях, возникающие помимо тех изменений в ожиданиях, которые вызываются изменениями активных факторов, на коих строится суждение.” Пигу строит свой анализ на той роли, которую играют ожидания прибыли от затрат в промышленности. С наступлением каждой из фаз цикла одновременно происходит соответственно перемена ожиданий людей, и от цикла к циклу эти перемены бывают одни и те же. С введением такого элемента как “ожидания” или “расчёты на будущее” возникает проблема неопределённости этих ожиданий. Как правило, прогноз будущих событий не может быть абсолютно верным, и чем больше события отдалены во времени, тем менее точен прогноз и тем сильнее вероятность нарушений. А так как каждое экономическое решение - часть экономического плана, который простирается в более или менее отдалённое будущее, то в каждой экономической деятельности есть элемент неуверенности. В связи с этим следует ввести такие термины как оптимизм и пессимизм. Психологические теории имеют ввиду что-то большее чем то, что во время подъёма люди придерживаются более оптимистических, а во время спада более пессимистических взглядов, только то, что во время подъёма люди инвестируют более свободно и делают это с неохотой во время спада. Оптимизм и пессимизм рассматриваются в этих теориях в качестве факторов, имеющих тенденцию вызывать или усиливать рост или падение вложений. Следует отметить, что невозможно предсказать, с какой силой будут реагировать предприниматели на изменения в экономике или в какой степени они увеличат или уменьшат сумму инвестиций. В период, когда происходит рост спроса на продукцию многих отраслей промышленности и расширение выпуска их продукции, производители в тех отраслях, которые не испытали ещё повышение спроса на свою продукцию, склонны ожидать, что оно наступит. Кроме того, когда в течении некоторого времени происходит рост спроса и цен, люди имеют обыкновение всё с большой уверенностью ожидать, что и в дальнейшем рост спроса и цен будет происходить в таких же или примерно таких же размерах, то есть они слишком уверенно рассчитывают на то, что нынешнее положение сохранится и в будущем. “Самой главной и существенной чертой бума является то, что инвестиции, которые фактически в условиях полной занятости принесут 2%, производятся из расчёта 6%.”[2] Именно под влиянием такого рода идей здоровый экономический рост начинает постепенно выливаться в опасное разбухание. На этом этапе, как правило, ошибки оптимизма обнаруживаются, наступает реакция и возникают ошибки противоположного характера. Оптимистические прогнозы в конце концов приводятся в сопоставление с фактами. Когда эта проверка вещей оказывается неутешительной, уверенность оказывается поколебимой, наступает разочарование. Пессимизм и нежелание инвестировать приводят к сокращению покупательской способности. Деньги не инвестируются и не расходуются на товары производственного назначения, а идут на покрытие убытков. Поскольку сбережения не инвестируются, то всё, что способствует увеличению размеров сбережений, оказывает гнетущее воздействие. Цены падают, и это усиливает пессимистические настроения. Каждое экономическое явление имеет свой психологический аспект. Психологические факторы выдвигаются в качестве дополнительных к другим экономическим факторам. ПОЛТИТИКА ГОСУДАРСТВА В ОТНОШЕНИИ ЦИКЛА. Современное государство располагает целым набором экономических инструментов, способных сдержать “перегрев” экономики или придать ускоряющие импульсы на фазе депрессии. В этих целях гибко используется налоговая система: повышая или понижая ставки налога на прибыль (на добавленную стоимость) деловую активность в определенных сферах деятельности. А используя систему льгот, можно осуществлять перенаправленное воздействие на конкретные группы предприятий. В тех же целях используется кредитная политика - понижая или повышая учетную ставку процента, можно повышать интерес к дополнительным вложениям капитала или сводить их на нет. Большой вклад в развитие производства и сглаживание цикличности вносит бюджетная политика государства. Так, финансирование за счет бюджета крупных программ развития (например, производственной инфраструктуры) создает общие предпосылки для развития бизнеса в необходимых обществу сферах деятельности. Пример США показывает, какое влияние на экономику оказала существовавшая здесь в 60-е годы крупномасштабная программа дорожного строительства, давшая толчок развитию связанных с этим отраслей, - автомобилестроению, металлургии, машиностроению (с полным основанием и законной гордостью американцы изображают на рекламных плакатах дороги с катящимся по ним долларом - как символ высокой прибыльности и экономического прогресса).

Мы “быть может, найдём, что причина болезни кризисов лежит, по существу, не в кошельке, а в душе Хансен Э, Экономические циклы и национальный доход Белогуров В. А.

16 апреля 2012

Управление капиталом

Барьеры для успешной торговли Отказ принять потери - одна из наиболее очевидных причин неудачи в торговой игре. Это обычно начинается с отсутствия конкретных точек выхода после выполнения сделки. Спросите себя: «Где и когда я выйду, если я неправ?». Почему Вы торгуете? Вы полностью понимаете свои цели как трейдер? Торговля подобна гольфу. Существует огромное число игроков в гольф, которые наслаждается игрой, но они никогда не будут зарабатывать этим на жизнь. Они вносят членские взносы в клубе, платят за аренду тележки, оборудования, литературу, консультации и так далее. Рискнем предположить, что большинство этих игроков в гольф не имеют намерения когда-либо зарабатывать на игре в гольф деньги, и они об этом знают. Они знают, почему они участвуют в игре. Те немногие, что намерены зарабатывать игрой в гольф на жизнь, день за днем отрабатывают свою технику, исправляя ошибки. Они согласны платить соответствующую цену за успех. Как насчет трейдеров? Это обычное убеждение, что 85-90% трейдеров теряют деньги в любой конкретный год. Все трейдеры несут затраты вроде покупки оборудования или арендной платы, подписки на каталоги и аналитические обзоры, семинары и консультации и так далее. В отличие от игроков в гольф, большинство трейдеров имеет намерение зарабатывать деньги за счет торговли, хотя они точно не знают, как они собираются это делать. Они не работают над ошибками день за днем. Они ищут что-нибудь легкое. Часто у них нет ясного понимания своей мотивации для торговли. Некоторые убыточные стили торговли Самоубийственный тип торговли состоит в попытке противостояния рынку. Трейдеры этого типа осуществляют продажу на растущих рынках только для того, чтобы увидеть дальнейшее движение рынка вверх. В следующей точке (по их рассуждениям) должно быть еще лучше продавать, чем в первой позиции. В конце концов, они продают по более высокой цене. И конечно они любят покупать на рынке, который идет вниз. А на следующий день, когда цены еще ниже, они думают, что следующая сделка еще лучше. Они всегда думают, что видят свет в конце туннеля. Единственная проблема заключается в том, что этот свет находится с другой стороны. Эйфористический тип торговли, при котором нет никакого плана фиксирования прибыли на торговом счете. Приходит горячая полоса, и каждая последующая сделка является больше чем предыдущая, поскольку вся прибыль капитализируется прямо в рынок, пока потери не возрастают до неприемлемых размеров. Мало того, что такой трейдер теряет всю прибыль, часто его счет обнуляется, а возможно еще и сверх того.

Ваш профиль торговли Почему Вы торгуете? Каковы ваши цели как трейдера? Каковы ваши сильные стороны? Каковы ваши слабые стороны? Насколько вы постоянны? Хватает ли вам мужества? Если вы не имеете удовлетворительного ответа на любой из этих вопросов, то сейчас самое время поработать над этим. Нет заведомо правильного ответа на любой из этих вопросов. Есть только ваши ответы. Однако, если вы откровенны с собой, то у вас не будет горького разочарования на рынке. Знайте ваш рынок Все рынки имеют собственную индивидуальность. Есть важные новости, которые могут и приводят к неожиданной волатильности, а бывают периоды застоя. Чем лучше вы знаете о рынке, на котором торгуете, тем большим преимуществом в торговле вы обладаете. Определите и развивайте ваш стиль торговли Действительно ли у вас Механический стиль торговли? У вас есть время на изучение, желание, настойчивость и контроль над эмоциями? Если вы испытываете недостаток в любой из этих характеристик, то, возможно, вам следует рассмотреть механический подход к торговле.

Успешный механический трейдер должен: 1.

Признать тот факт, что механический метод торговли является компромиссом между целью исключить самые ущербные сделки и сохранить лучшие сделки. Этот факт связан с тем, что время от времени торговля будет сопровождаться не только хорошими, но и неудачными сделками. Принять тот факт, что механический метод торговли может быть успешным только в том случае, если его последовательно соблюдать.

Являетесь ли вы интуитивным трейдером? Есть ли у вас время, желание, настойчивость и контроль над эмоциями? Если вы имеете все эти характеристики, то развивайте ваш стиль торговли, выделяя «Искусство торговли». (это безусловно потрясающий путь для трейдера - делать деньги «чувствуя рынок»)

16 апреля 2012

Управление капиталом Успешный интуитивный трейдер должен: 1. Торговать на основе того, что он видит, а не того, что он думает. 2. Быть терпеливым, чтобы дождаться хорошей возможности для торговли и только тогда совершать сделку. 3. Воздерживаться от малорентабельных сделок. 4. Не торговать только для возбуждения. 5. Делать ежедневную домашняя работа необходимую для оттачивания своих навыков торговли. Черты успешного трейдера - Адекватный капитал - без этого ничто иное не имеет значение. -Мужество -Терпение -Постоянство -Самодисциплина

Десять правил успешной торговли 1. Принять определенный план торговли. Из-за эмоционального напряжения, которое является свойственным любой спекулятивной ситуации, вы должны иметь предварительную схему действий, которая включает набор правил, по которым вы работаете и которых придерживаетесь, таким образом защищая вас от ваших эмоций. Очень часто, ваши эмоции толкают вас делать что-либо совершенно несовместимое или противоположное тому, что заложено в вашем торговом плане. Только придерживаясь предварительной «формуле», вы можете противостоять эмоциональным искушениям и стрессам, постоянно присутствующим в спекулятивной ситуации. 2. Не торгуйте, если вы не уверены. Если у вас открыта позиция и вы чувствуете себя неуверенно, примите свои потери или защитите свою прибыль стоп-ордером. Если вы не уверены в позиции, на вас будут влиять различные посторонние и незначительные детали и вы, вероятно, выйдете из нее с убытками.

прибылью – это неправильный психологический настрой, чтобы делать деньги на спекуляциях. Если вы оказались правы при входе в позицию, вы почти немедленно будете знать об этом и быстро увидите прибыль. Однако, если вы неправы, то вы увидите потери и вы должны быстро выйти из позиции. Принятие маленькой потери не обязательно подразумевает, что вы были неправы в своих выводах. Это просто означает, что, возможно, вы неправильно выбрали время и что вы должны подождать ситуацию, которая позволит вам повторно войти в рынок. Помните, в любой спекулятивной ситуации, рынок является окончательным судьей. Трейдер должен позволить рынку сказать ему, когда он прав, а когда нет. Если вы видите прибыль, то дайте ей расти, пока рынок не развернется и не скажет вам, что вы больше не правы, и тогда, вы должны выйти, но не ранее того! С другой стороны, если рынок скажет вам, что вы неправы, то было бы серьезной ошибкой спорить с ним. 5. Если вы не можете позволить себе потерять, то вы не можете позволить себе и выиграть. Как было отмечено в четвертом правиле, потери являются естественной частью торговли. Если вы не имеете возможности принимать потери, либо психологически, либо материально, то вы не можете иметь никакой торговли. Кроме того, торговля должна вестись только с использованием лишних денег, которые не являются жизненно необходимыми для ежедневных расходов. 6. Не торгуйте на слишком многих рынках. Трудно успешно торговать и понимать определенный рынок. Для трейдера, особенно новичка, почти невозможно успешно торговать на нескольких рынках в одно и то же время. Индивидуальный трейдер просто не в состоянии охватить фундаментальную, техническую и психологическую информацию, необходимую для успешной торговли, на большом количестве рынков. 7. Не торгуйте на слишком тонком рынке. Недостаток ликвидности на рынке сделает трудным, если не невозможным, ликвидировать позицию по той цене, по которой вы хотите. 8. Знайте о тренде. – «Тренд - ваш друг»

3. Вы должны быть способны, даже будучи правым в 40% своих сделок, все равно получать прибыль. При спекулятивной торговле было бы неразумным ожидать, что вы окажитесь правы каждый раз. Трейдер с надлежащими методами торговли должен таким образом сокращать свои потери и давать прибыли расти, чтобы даже будучи правым меньше, чем в половине сделок, все равно иметь хорошую прибыль. Этот момент более тщательно рассмотрен в четвертом правиле.

Для трейдера жизненно важно знать о том, кто главенствует на рынке, быки или медведи. Когда они в силе, то было бы безумием пытаться противостоять им. Однако, нужно научиться распознавать, когда тренд следует своим курсом, а когда истощается. Способностью распознавания ранних признаков истощения трейдер защитит себя от пребывания на рынке слишком долго и будет способен заменить позицию, когда тренд изменяется. 9. Не пытайтесь покупать в основании или продавать на вершине.

4. Сокращайте ваши потери и позволяйте прибыли расти. Основная ошибка большинства трейдеров состоит в том, что они ограничивают свою прибыль и никак не ограничивают потери. Человек испытывает крайне неприятное чувство, признавая, что он неправ. Поэтому трейдер будет часто позволять своим потерям расти, становясь больше и больше, в надеждах на то, что, в конечном счете, рынок развернется и докажет его правоту. Затем через некоторое время, он начинает надеяться на снижение потерь и оставляет надежду на прибыль. Также из-за своей человеческой натуры, трейдер хочет взять свою прибыль сразу же и таким образом оказаться правым. Есть старое высказывание – «Вы никогда не разоритесь, беря маленькую прибыль». Но вы никогда конечно и не разбогатеете, следуя этому принципу. Быть удовлетворенным маленькой

Это просто не может быть сделано, если у вас нет магического кристалла или какого-нибудь другого инструмента, обладающего мистической силой. Будьте терпеливы, чтобы дождаться развития тренда и затем использовать его в своих интересах. 10. Никогда не становитесь заложником позиции.

Отдельную потерю достаточно трудно принять. Однако, быть захваченным этой потерей настолько, чтобы зависеть от нее - явная нелепость. Вы должны сохранить контроль над ситуацией и над собой. Не позволяйте вашей позиции управлять вами. Это серьезная ошибка оказаться в позиции большей, чем та, которой вы можете разумно управлять. Когда это происходит, вы понимаете, что размер позиции, а не ситуация на рынке воздействует на ваши рассуждения.

16 апреля 2012

КАЖДУЮ НЕДЕЛЮ

ПРИЛОЖЕНИЕ К ЖУРНАЛУ «НАЧИНАЮЩИЙ ТРЕЙДЕР» ГАЗЕТА FX БАРОМЕТР 25

16 апреля 2012

ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ Паттерн одного дня: шип Однодневный паттерн "шип" описан в 1995 году Джеком Швагером в его книге "Schwager on Futures". Эта мощная модель основана на экстремальных психологических условиях, которые создает на рынке толпа. Чем экстремальнее условия, тем больше шансов, что сформированный шип станет на рынке важной разворотной точкой. Давайте попробуем определить шип. Минимум шипа намного ниже минимумов предыдущего и последующего дней. Закрытие часто будет располагаться в верхней части диапазона. Особенно существенной такая картина будет после череды падающих цен, она представляет собой кульминацию продаж. Противоположное справедливо для шипа на максимуме. Часто шипы связаны с событиями, влияющими на эмоции толпы, провоцирующими массы на, по большей части, иррациональные реакции. Страх, например, может сподвигнуть толпу на панические продажи, как реакцию на плохие новости. Волна панических продаж влияет на доходность. В конце концов, когда уже, похоже, становится трудно найти покупателя за любую цену, внезапно толпа осознает, что они слишком сильно отреагировали на событие. Возможно, подоспела более точная информация о событии от СМИ или просто ситуация переоценена более взвешенно. С такой же скоростью цена возвращается на прежнее место! Торговля в шипе требует сильных нервов, чтобы пережить экстремальную волатильность. Швагер свидетельствует, что "значимость шипа вниз усиливается следующими факторами: •

• •

Большая разница между минимумами предшествующего и последующих дней и минимума шипа; Закрытие возле максимума дневного диапазона; Существенное падение цен, предшествующее образованию шипа."

Затем Швагер попытался определить шип математически. Заметьте, что шип представляет собой резкое увеличение волатильности, которая дает возможность получить прибыль. Здесь появляется увеличение объема, указывающее на большое участие толпы в рынке. В этот момент управление рисками приобретает особую важность. Давайте рассмотрим несколько примеров.

Рисунок 2. Еще один впечатляющий шип на графике фьючерса S&P в 1992 году. Другой хороший шип сформировался у фьючерса S&P 5 октября 1992 года. Он стал началом восходящего тренда на следующие три месяца. Часто шипы отмечают важные разворотные точки.

Рисунок 3. Дневной график S&P: ложный паттерн. На Рисунке 3 фьючерс S&P сформировал шип 4 апреля 2000 года. Условия для этого были не идеальными, по Швагеру. На самом деле, этот шип вниз сформировался после восходящего тренда, вместо нисходящего. Заметьте, что повторное тестирование уровня минимума шипа происходило в чрезвычайно волатильных условиях с большим гэпом прямо на уровне поддержки. Это закончилось прорывом. Этот паттерн, как и любой другой, не гарантирует выигрыш!

Рисунок 4. Два шипа на внутридневном 15-минутном графике акции. Рисунок 1. Мощный шип на фьючерсе S&P в 1996 году. Шип сформировался 16 июля 1996 года. В течение июня, в дни, предшествующие шипу, цена шла вниз широкими свечами. Панические продажи были отмечены в начале торговой сессии, но день закрылся возле уровня открытия. Заметьте, что после шипа цена повторно безуспешно протестировала уровень минимума. Это типичный паттерн для входа в сделку с контролируемым риском.

Рисунок 4 показывает нам две возможности на 15-минутном графике. В обоих случаях был гэп открытия, с существенным шипом вверх. Сразу после этого цена начинала падать, заполняя гэп и показывая трендовый день. Резюмируя, можно сказать, что шипы - еще один мощный инструмент в вашей коллекции краткосрочных паттернов. Управление рисками здесь очень важно из-за высокой волатильности, сопровождающей их образование. Paolo Pezzutti

16 апреля 2012

СИСТЕМЫ Комбинирование PSAR и ADX ADX (Индекс среднего направленного движения). ADX представляет собой систему следованию тренду, разработанную Уэллесом Уайлдером. Хотя этот индекс может использоваться самостоятельно, обычно его применение на практике вместе с индикатором DMI. Он используется для определения рыночного тренда. Поэтому нам придется вкратце рассказать о механизме функционирования индикатора DMI. Он состоит из двух линий DI + и DI Принцип применения индикатора следующий: вы открываете длинную позицию, когда DI + пересекает вверх линию DI-. Вы открываете короткую позицию, когда DI – пересекает вверх DI +. Пересечение DI+/DI- дает нам сигналы на вход и выход. Однако, если эти сигналы используются обособленно они очень часто бывают ложными, что приводит к частым двойным убыткам. Таким образом, в качестве фильтра для этих сигналов используется индикатор ADX. ADX является составной частью системы, разработанной Уайлдером. Индикатор сигнализирует о том, что рынок готов к изменению направления движения. Комбинируя его с DI, мы избегаем ненужных убытков. ADX помогает нам определить существует ли на рынке тренд или нет, а также информирует вас о том, в какой стадии тренда мы находимся – он только начался или уже заканчивается. Он дает нам информацию о состояниях рынка, когда тренда не наблюдается, а также о разворотах и возобновлении движения по тренду. Однако ADX не позволяет определить силу тренда и его направление. На графике 1 красной линией обозначен DI -, голубой линией обозначен DI +, тогда как зеленая линия это ADX. На уровне 20 проведена горизонтальная линия для индикатора ADX, так как по правилам рост индикатора выше уровня 20 означает формирование тренда. Таким образом, если мы будем внимательно наблюдать за линиями DMI, то это даст нам правильную картину тренда и позволит открывать позиции в верном направлении. Красной линией мы обозначили на графике ситуацию, когда –DMI выше +DMI, что свидетельствует о нисходящем тренде. Голубой линией мы обозначили ситуацию, когда +DMI выше –DMI, что свидетельствует о восходящем тренде. Также видно, что на графике есть территория, когда линии DMI часто пересекаются друг с другом. Это как раз та ситуация, которая может привести нас к двойным убыткам, и когда ADX дает нам надежный фильтр. Этот индикатор показывает начало формирования тренда, когда его линия начинает двигаться с минимумов вверх. В идеальном варианте при анализе возможного входа, ADX всегда должен быть направлен вверх.

График 1

Любой трейдер хочет знать, где находится дно или вершина тренда. Хотя, на первый взгляд, решение этой проблемы кажется простым, на самом деле это легче сказать, чем сделать. Предсказание того, завершилась ли волновая последовательность или мы просто наблюдаем откат тренда, это в больше степени искусство, чем наука. В таких ситуациях использование нескольких источников информации обычно помогает избежать потенциально ложных сигналов и сохранить наш депозит только для тех ситуаций, которые обещают нам оптимальное соотношение риска к прибыли. Помня об этом, мы поговорим в нашей статье об совместном использовании двух совершенно разных индикаторов – Индекса среднего направленного движения (ADX) и Параболического стопа и разворота (PSAR). Комбинирование этих индикаторов поможет нам создать систему, которая позволит открывать позиции как можно ближе к вершине или дну. Для начала давайте рассмотрим оба индикатора по отдельности и проанализируем их характеристики.

Sunil Mangwani Трейдер на валютном рынке

Также он поможет нам определить моменты окончания тренда. Разворотные точки рынка можно определить, когда DI+/DI разворачиваются на верхних или нижних экстремумах, после чего следует разворот вниз индикатора ADX. Этот сетап часто совпадает с разворотом рынка. Таким образом, для выхода должны сформироваться следующие условия: 1) линии DI+/DI- должны просигнализировать о затухании моментума на экстремальных уровнях, развернувшись вниз. 2) они должны пересечь ADX (направленный вверх) сверху вниз. 3) Сделка закрывается, когда ADX после этого разворачивается вниз. Последующее пересечение DI+/DI- может дать нам дополнительный сигнал о перемене тренда. В случае существующего тренда линия DI+ сигнализирует о его переходе во флэт, после чего пересекает вниз линию ADX (которая может все еще быть направлена вверх). Подтверждением изменения тренда вниз будет разворот вниз линии ADX. После этого дополнительным подтверждением может служить пересечение линией DI+ вниз линии DI-. Точно также в случае существующего нисходящего тренда DI- просигнализирует о переходе тренда по флэт, после чего вероятно пересечение линии ADX (которая все еще может быть направлена вверх). В качестве подтверждения изменения тренда на восходящий будет использоваться разворот вниз линии ADX. За этим должно последовать пересечение линией DI- линии DI+ вниз. Использование ADX для выхода называется концепцией «точки разворота». Если мы применим все эти правила к примеру (рисунок 2) , то получим следующее. Возможность входа рассматривается, только в точке, отмеченной «А», когда ADX начинает расти снизу. Возможность выхода рассматривается, когда DMI+ достигает экстремального уровня, после чего ADX разворачивается вниз. Хотя этот сетап является весьма надежным, мы можем использовать еще один сигнал подтверждения, поскольку обычно разворот ADX вниз случается раньше, чем последующее пересечение DI+/DI-. Однако достаточно часто пересечение и последующий разворот ADX вниз происходит намного после того, как цена уже прошла достаточное расстояние с момента изменения тренда. То есть мы теряем часть прибыли. Именно с целью сократить это отставание, мы решили усовершенствовать эту торговую тактику, введя в нее индикатор PSAR, которые обеспечит нам более своевременными сигналами на вход.

Рисунок 2

16 апреля 2012

СИСТЕМЫ Комбинирование PSAR и ADX

Sunil Mangwani Трейдер на валютном рынке

PSAR Параболический SAR также был разработан Уэллесом Уайлдером для использования на трендовых рынках. Автор этого индикатора рекомендовал сначала идентифицировать тренд, и только после этого использовать PSAR для торговли в направлении тренда. Индикатор устанавливает на графике точки в направлении тренда, которые используются для следования ему. Эта система часто называется разворотной и ее чаще используют для установки стопов, чем для определения направления тренда. Интерпретация. Если тренд является восходящим, покупаем, когда SAR сдвигается под цену. Эта точки будет уровнем стопа под текущей ценой, она будет сдвигаться вверх, пока стоп не активируется (т.е. цена не упадет ниже уровня стопа). Если тренд является нисходящим, продаем, когда SAR оказывается над ценой. Это будет уровень стопа над текущей ценой, он будет сдвигаться вниз каждый день, пока не будет активирован (когда цена окажется выше уровня стопа). Концепция основана на том, что, если цена растет, то и точки будут двигаться вверх, сначала медленно, затем набирая скорость вместе с интенсификацией тренда. Постепенно с развитием тренда SAR начинает двигаться быстрее, в результате точки совпадают с ценовыми уровнями. Это называется активацией уровня стопа и считается сигналом для закрытия длинной позиции. Недостатки. Хотя SAR хорошо работает на рынках с доминантным трендом, его использование крайне неэффективно на горизонтальных и зыбчатых рынках. Когда на рынке нет устойчивого тренда, точки прыгают вверх и вниз, определить уровни входа-выхода сложно. На рисунке 3 мы видим пример использования этого индикатора.

Рисунок 5.

Рисунок 3. Давайте более внимательно посмотрим за поведением SAR.

То же самое касается и нисходящего тренда. Короткая позиция открывается, после того, как точка перемещается под цену. Точка используется в качестве стопа. Точно также при затухании тренда цена приближается к точкам. Комбинирование двух техник. Итак, PSAR очень хорошо работает на трендовых рынках и дает отличные сигналы при ярко выраженных трендах. Чем ближе тренд к кульминации, тем ближе к нему точки индикатора. Это как раз то, что нам надо. Таким образом, когда параболический индикатор ближе к ценам и когда формируется сетап «разворотной точки» по ADX у нас появляются все составляющие для прибыльной сделки. Даже при небольшом противо-трендовом движении произойдет пересечение параболика и будет получен сигнал для входа. Эти сигналы обычно генерируются еще до того как ADX разворачивается вниз. Кроме того, мы можем использовать PSAR для идентификации выходов. Позиция закрывается, когда точка индикатора оказывается на другой стороне.

Рисунок 4. Мы открываем длинную позицию в точке, отмеченной на графике. Точка оказалась под ценой, когда начался восходящий тренд. Перемещающиеся вместе с ценой точки мы будем использовать в качестве уровней стопа. Мы можем оценить силу тренда, проанализировав расстояние между точками и ценой. При затухании тренда точки приближаются к цене.

На графике 6 мы видим 2 примера изменения тренда в короткую и длинную сторону. Вход, стоп и выходы отмечены в соответствии с рассмотренными правилами.

16 апреля 2012

Японские свечи представлении данных тело свечи будет демонстрировать реальную прибыль, полученную от трансакции. Нижняя тень – это возможное падение прибыли при самом неблагоприятном закрытии на интервале сделки, верхняя тень – величина недополученной прибыли на рассматриваемом интервале сделки. Разместив такие свечи в порядке, соответствующем реальным операциям, можно получить довольно полную картину поведения кривой прибыльности, оценить качество работы трейдера, его торговой системы и, возможно, скорректировать дальнейшую торговлю на реальном рынке. Проделав анализ по всем находящимся в работе инструментам, можно легко оценить как применимость системы, так и собственные ментальные предпочтения.

Как это выглядит Таблица 1. Результаты тестирования торговой системы

О визуальности работы трейдера

Открытие Бумага Тип

Дата

Закрытие Цена Кол-во Тип

Цена

Кол-во Прибыль

ЛУКойл покупка 22.01.02 474

300

продажа 23.01.02

Дата

478

300

1200

ЛУКойл покупка 29.01.02 441

300

продажа 29.01.02

445

300

1200

ЛУКойл покупка 04.02.02 425

300

продажа 04.02.02

426

300

ЛУКойл покупка 04.02.02 429

300

продажа 06.02.02

435

300

1800

ЛУКойл покупка 08.02.02 441

300

продажа 11.02.02

445

300

1200

ЛУКойл покупка 12.02.02 451

300

продажа 01.04.02

455

300

1200

ЛУКойл покупка 12.02.02 444

300

продажа 01.04.02

455

300

3300 Итого: 10200

Рассмотрим в качестве примера тестирование одной из моих торговых систем на реальной торговле (табл. 1). Изначально предполагалось протестировать работу чистой системы, без стоп-сигналов, без маржи, без коррекции по фундаментальному анализу.

Часто трейдеры тратят много времени на создание и оптимизацию новых, высокоэффективных торговых систем. Однако в реальной работе результаты оказываются не столь впечатляющими. Скорее всего, в большинстве случаев виноват человеческий фактор. Автор статьи пытается визуально оценить качество последовательно совершаемых трейдером сделок, используя графику японских свечей. Возможность такой оценки может помочь трейдеру скорректировать свою стратегию работы на рынке. Механизм sapiens Основным видом деятельности трейдеров, исповедующих механический подход к работе (когда они не в рынке, конечно), является создание собственных торговых систем. Обычно эти системы включают в себя модели поведения рынка на основе технического анализа, правила установки защитных приказов и некие правила управления деньгами, точнее, правила увеличения (уменьшения) позиций в зависимости от развивающейся на рынке тенденции. В идеале, когда торговая система создана, оттестирована, оптимизирована и т. д., трейдер должен работать в автоматизированном режиме, исполняя на рынке подаваемые системой команды. В автоматизированном, но не автоматическом. Небольшая разница в терминологии оборачивается значительными изменениями в работе: в системе появляется еще одно звено – сам трейдер. Вносимый им человеческий фактор может сильно повлиять на результативность торговли. Это усугубляется тем, что обычно при работе на рынке используют не одну торговую систему. Возможно также применение нескольких настроек одной системы. И выбор обычно тоже носит эвристический характер. Как минимизировать вред и максимизировать пользу, вносимые трейдером в работу своих систем? Как всегда, можно попытаться применить универсальный способ – использовать обратную связь по результатам реальной работы. Для этого надо предусмотреть метод простой визуальной интерпретации ее результатов.

Самурайский метод Вкачестве такого метода интерпретации результатов работы можно предложить графику японских свечей. Предположим, что у трейдера есть некая история реальных сделок по одному инструменту. Попробуем интерпретировать каждую полную трансакцию (покупку-продажу) как стандартную свечу из теханализа. Аналогом значения Open будет значение кривой прибыли на начало сделки. Аналогом значения Close – реальное значение кривой прибыли в конце сделки. Аналогом значения High будет величина кривой прибыли, если бы позиция закрылась на самой высокой (для бычьего рынка) точке на интервале рассматриваемой трансакции. А аналогом Low – величи- на кривой прибыли, если бы позиция закрылась на самой низкой (для бычьего рынка) точке на интервале рассматриваемой сделки. В случае коротких позиций нужно просто поменять High и Low. В предлагаемом

Рис. 1. Кривая прибыли в графической интерпретации. Для упрощения представлены результаты без учета комиссии брокера, накладных расходов и дисконтирования по срокам нахождения в сделках. Целью операций было не получение прибыли как таковой, а отработка взаимодействия трейдера и системы на реальном рынке. Это было интересно, т.к. чистая система показывала лучшие, как качественные, так и количественные, результаты, чем с наложенными на нее ограничениями в виде стопов и различных фильтров. Если абстрагироваться от дат, на первый взгляд, все нормально: кривая прибыли идет вверх. Проценты прибыли относительно использования капитала тоже неплохи. Посмотрим теперь, как кривая прибыли выглядит в графической интерпретации (рис. 1). В ней результаты работы выглядят уже иначе. Сделки 1-5 были вполне удачны, но я решил поиграть с временным окном и попытаться увеличить прибыль. Что из этого получилось в отсутствие стопсигналов, демонстрирует значительная просадка бара № 6. Бар № 7 показывает не что иное, как банальную попытку тупо идти против рынка, не взирая на растущие убытки, т.е. усредниться. Интересно, что торговая система оказалась достаточно устойчивой к самым непрофессиональным действиям трейдера и вытянула конечную прибыль. Еще раз напомню: трансакции осуществлялись для отладки торговой системы и предполагалось, что человеческого фактора не будет. Но, увы, даже на небольших деньгах, в условиях эксперимента все оказалось иначе. Во время эксперимента я нарушил множество правил работы на рынке. Бар 3 – судорожное закрытие позиции без сигнала системы, бар 2 – закрытие позиции на невыбранном движении, бар 6 – изменение параметров системы непосредственно в работе, о детской болезни усреднения уже говорилось. Реально хорошими можно признать только бары 1 и 5. Дальнейшим развитием предложенной методики может быть оперативный, в ходе торгов, анализ сделок и выбор подходящих стратегий работы индивидуально для каждого трейдера. Для меня наиболее подходящими являются свечи с небольшими верхними тенями. Впрочем, эта тема уже относится к рассмотрению особенностей моей торговой системы и не связана с предложенной методикой. Амир Таюпов

16 апреля 2012

Фигуры силы в Volume Spread Analysis. Один из самых главных вопросов, который должен задавать себе трейдер - это вопрос о том, сильный или слабый рынок на текущий момент времени. Фигуры силы в Volume Spread Analysis • •

Сила на восходящих барах Сила на нисходящих барах

Один из самых главных вопросов, который должен задавать себе трейдер - это вопрос о том, сильный или слабый рынок на текущий момент времени. Говоря о силе, мы подразумеваем готовность рынка к повышению, а говоря о слабости – к снижению. В системе понятий VSA не может быть сильного снижения или слабого повышения. Сила - это всегда готовность к повышению независимо от амплитуды движения инструмента вверх, и наоборот, слабость – это готовность к снижению инструмента. Сначала мы разберем бары (свечи), параметры которых более характерны для сильного рынка. Силу рынка мы можем увидеть как на восходящих, так и на нисходящих барах.

бара в верхней трети свидетельствует о том, что медведям не хватает ресурсов продолжить движение вниз после пробития предыдущего минимума. Быки перехватили инициативу и впереди вероятно срабатывание медвежьих стопов. На схожем принципе Л.Рашке разработала стратегию “Черепаший суп”. Если кто-то не может продолжить начатое движение, жди движения в противоположную сторону.

Сила на восходящих барах Сила «А» (Strength "A") Бар «Сила А» – это всегда ап бар, для которого чаще всего характерен средний спрэд. Спрэд также может быть широким, но не крайне широким. Закрытие в верхней трети бара (чем выше, тем лучше). Объем выше среднего или высокий (обязательно больше предыдущего бара), но не крайне высокий, потому что это может сигнализировать о поглощении спроса.

Перевернутый псевдо Аптраст (Reverse pseudo Up-thrust) Бар «Перевернутый псевдо Аптраст» может быть как ап баром, так и даун баром, но, как и в случае перевернутого аптраста, в нём будет больше силы, если он будет восходящим баром. Обязательное условие – обновление локального минимума. Спрэд очень широкий. Закрытие в верхней трети. Объем бара должен быть низким. Этот признак менее эффективный, в сравнении с реверс ап-трастом с высоким объемом, и требует подтверждения следующим баром. Перевернутый псевдо аптраст появляется в тех случаях, когда перехватывают медвежью инициативу не инсайдеры, а мелкие спекулянты. Такой разворот может быть очень кратковременным и поэтому этот бар нуждается в подтверждении.

Это менее сильный сигнал, чем Сила «А» и поэтому для принятия торгового решения, должны быть другие признаки силы.

Сила «Б» относительно редкий сигнал, он не часто встречается на дневных графиках, но в более мелком временном масштабе он присутствует чаще. Сила «Б» подразумевает, что большое предложение выкупается громадным количеством институциональных игроков, которые не дают опуститься цене намного ниже цены открытия, выставив лимитные ордера, и в тоже время не разгоняют цену вверх пока не удовлетворят все предложение на текущем уровне. Отсюда узкий спрэд и большой объем. Отсутствие предложения (No Supply) Даун бар с узким спрэдом (спрэд может быть средним, но не больше). Низкий объем. Закрытие в нижней трети (может быть в середине или же верхней трети).

Сила на нисходящих барах Присутствие сильных покупателей нужно искать при общем снижении рынка. Почему? Да потому, что при росте рынка покупают все, и институциональные покупатели (в начале подъема) и так называемая “рыночная толпа”, и компьютерные программы. Когда же рынок понижается, или находится во флэте после снижения, покупают, как правило, только те, кто более информирован о ситуации на рынке, то есть инсайдеры, которых мы методами VSA стремимся вычислить. “Готовь сани летом” – эта поговорка хорошо иллюстрирует ситуацию при снижении рынка. Сила «Б» (Strength "B") Даун бар c узким или очень узким спрэдом. Закрытие бара в верхней трети (возможно закрытии в середине, но чем выше закрытие, тем сильнее сигнал). Высокий объе

Бар «Сила А» типичный представитель элементов продолжения тренда. Он свидетельствует о планомерном продвижении цены вверх. Объем выше среднего показатель интереса (в данном случае покупателей). Перевернутый Аптраст (Reverse Up-thrust) Бар «Перевернутый Аптраст» может быть как ап баром, так и даун баром. Но в нем будет больше силы, если он будет восходящим баром. Главное условие, которое должно быть выполнено – это обновление предыдущего локального минимума. Спрэд перевернутого аптраста всегда очень широк (чем шире, тем сильнее сигнал к покупке). Закрытие бара должно быть в верхней трети (чем выше, тем сильнее сигнал). Объем высокий или крайне высокий. Перевернутый Аптраст элемент фигур разворота. Обновление минимума с последующим закрытием

Это сильный сигнал при откате на восходящем движении, который сигнализирует о скором окончание отката и продолжении тренда. В случае идентификации смены понижающего тренда должны быть дополнительные признаки силы. Многие известные трейдеры говорят, что более веским фактором движения цены вверх, является не присутствие покупателей, а отсутствие продавцов. Бар “No Supply” готовит нас к возможному развороту. Но интерпретировать этот бар нужно в контексте условий торговой сессии. Например, если отсутствие предложения формируется в предпраздничный день, тогда такой бар должен иметь подтверждение после выходных.

16 апреля 2012

Останавливающий объем (Stopping Volume) Даун-бар обязательно с обновлением минимума. Спрэд - средний, но может быть широким. Закрытие обычно в середине, или выше середины. Обязательное условие - крайне высокий объем (самый высокий за последние 20-30 баров).

Трейдинг - это не профессия Мы начнем с того, что поговорим о fitness - вашей предрасположенности к трейдингу, качествах, заложенных в вашей природе и обязательных для успешной работы на этом поприще. Если вас подсознательно потянуло к трейдингу, знайте: вы особенный человек. Потому что идея трейдинга способна посетить лишь малую часть человечества: самую ее авантюрную и независимую. Если задаться целью подобрать фундаментальный противовес трейдингу, его антоним "по жизни", то таковым окажется sineсura - теплое рабочее местечко с гарантированным стабильным заработком и минимальной отдачей. А поскольку sinecura - мечта 90% всего человечества, то трейдинг остается для обитателей страны Лимонии (там, где висят лимоны, которые ты, короче, не достанешь :-). Трейдинг - это не профессия. Я адресую эту аксиому всем тем, кто в нашем интерактивом опросе написал, что трейдинг им нужен для того, чтобы обрести новую профессию (таковых оказалось 20 %. 65 % опрошенных честно - и верно! - признались, что трейдинг им нужен только для денег). Если вы, думая о трейдинге, закрываете глаза и представляете себя сидящим в костюме, галстуке и рубашке в людном офисе какого-то банка, то вы ошиблись адресом: вам нужен не трейдинг, а "корпоративные финансы" (или economics, investments и еще дюжина аналогичных терминов) - есть такая специальность, изучаемая во всех престижных высших заведениях. там вас научат формировать большие "портфели" (состоящие из чужих денег) и "управлять" этими портфелями. Трейдинг - это рискованный путь одиночки. В трейдинге у вас не только не будет партнеров (на которых можно было бы свалить вину за неудачи), но и постоянных доходов тоже не будет, не говоря уж о зарплате. Вот уж поистине suum quiqui - каждому свое. Трейдинг требует от своих практикантов незаурядного упорства и оригинальности мышления - качеств также довольно редких. Для меня трейдинг (как, впрочем, и многие другие вещи в жизни) идеально описываются такой сентенцией из "Цитадели" (читатель наверное уже понял, что я полагаю эту книгу величайшим достижением современной цивилизации):

Нельзя сочинить форму, можно ее нащупать, сопротивляясь жизни, которая хочет все сгладить. Только так рождаются великие шедевры и царства В этом предложении как минимум три глубоких смысла

• • •

Этот бар должен иметь подтверждение, так как движение после этого признака часто продолжается по инерции, хотя предложение уже начинает поглощать спрос. В этой статье мы рассмотрели часть азбуки метода VSA. Основные фигуры продемонстрированы на дневных графиках акций Газпрома (Сила А), Сбербанка (Перевернутый Аптраст), ТГК-1 (Останавливающий объем), фьючерса индекса S&P 500 (Сила Б), фьючерса евро (Отсутствие предложения) и 5-ти минутном графике фьючерса золота (Сила Б). Примеры взяты из реальных графиков 2011 года, что подтверждает актуальность метода Volume Spread Analysis. Метод анализа объемов и движения цены сам по себе не сложен, но предполагает изучение специфических терминов и понятий. Изучив метод, вы вооружитесь мощным инструментом, который поможет вам понимать рынок. Василий Карабын

Подлинные достижения никогда не случаются идеально (на бумаге, в голове, в мыслях, в воздушных замках); Результат достигается лишь практическими усилиями (в реальном труде, в реальной жизни), и наконец, самое удивительное сама реальность будет постоянно противиться вашему продвижению к успеху (результату), мешать вам, пытаться уподобить остальной бесформенной биомассе - питающей эту жизнь.

В этом контексте, финансовый трейдинг представляется мне идеальным вызовом, брошенным человеку. Кстати, здесь же ответ и на другой - совсем уж частный - аспект трейдинга: его нельзя делать понарошку, играючи. Я имею ввиду многочисленные трейдинговые симуляторы, разбросанные по сети. Поймите меня правильно: я вовсе не против таких симуляторов - они достаточно полезны для отработки чисто механических и технических моментов, таких как ознакомление с особенностями платформы того или иного брокера, приемы быстрого ввода ордеров и т.п. Но никакой симулятор никогда не научит вас зарабатывать деньги трейдингом - а именно в этом единственное его практическое назначение. С равным успехом можно до позеленения оттачивать реакцию и технику, сутками напролет играя в Doom или Quake и пуская реки крови ужасным монстрам. После этого выйти на улицу и тут же схлопотать в морду от местного хулигана, который вместо компьютера все свое детство видел как папаня и дядя Вася хлестали "белую" на кухне, потом мочили друг друга в челюсть, потом мирились и пили по-новой. И поверьте мне на слово: жизненный опыт этого хулигана гораздо ценнее вашего умения уворачиваться от виртуальных очередей рисованного на мониторе спектробластера. Если вы мне не верите, то советую взглянуть на список тех, кто является подлинными хозяевами Wall Street - финансового сердца Америки: это ой как не холеные и лощеные выпускники Гарварда и Массачуссетского технологического института. Все эти "золотые мальчики", первой игрушкой которых был финансовый калькулятор Hewlett-Packard 12C (кстати, запомните эту модель - для всякого трейдера только этот калькулятор является аналогом черного классического пера Montblanc - символом престижа и обязательного атрибута профессии), так вот, все эти "золотые мальчики" работают клерками на зарплате, они продают свой труд, они - наемные рабочие, пусть даже их зарплата и исчисляется миллионами долларов в год. А вот подлинными владельцами Wall Street являются тихие такие старички, которые в своей жизни только и закончили, что начальную школу при синагоге на Дерибассовской улице в Одессе, откуда их вывезли в Бруклин более полувека назад родители. По началу они торговали пирожками и воровали фрукты у соседа-лавочника, потом варили свой первый "гешефт", потом - второй. К вершинам власти и богатства их привело не идеальное благополучие, а жестокий опыт потерь и унижений. Их можно не любить, но нельзя не восхищаться результатом и жизненной силой. Трейдинг на симуляторах, что в преферанс без денег - большего извращения я вообще не встречал: это когда у тебя в каждой масти 8, 9, и Дама, а ты заказываешь мизер. А чего бояться "паровозов", когда все равно игра без денег? Трейдинг, как и преферанс, возможен только на деньги, на реальные деньги. Только потеряв тысячу долларов за один день на одной позиции, можно приоткрыть кулису и заглянуть на настоящую сцену. Поэтому сразу хочу предупредить: не стремитесь подписаться на трейдинговые симуляторы и не возлагайте на них больших надежд. Главный залог вашего успеха в трейдинге - ваш собственный отрицательный опыт. Как же можно избежать участи "козла отпущения", который обречен отдавать тебе полагавшуюся ему прибыль и забирать у тебя твои убытки? Есть только один ответ - обрести the edge. The Edge - это что-то такое, что есть у тебя и нет у большинства других участников рынка. The Edge может быть чем угодно: • умением чрезвычайно быстро вводить ордера;

• • • •

доступом к такой информации, которую не получает большинство других обладанием абсоолютным знанием своего предмета: будь то опционы, фьючерсы или обыкновенные акции; полным контролем над собственными эмоциями;

способностью bite the bullet - "глотать пулю", то есть своевременно выходить из убыточной позиции и смиряться с поражением; • обладанием особой интуицией и чутьем, подсказывающим лучшие моменты для входа и выхода из позиции. Наконец, лучший edge на свете - многолетний личный опыт трейдинга Сергей Голубицкий

16 апреля 2012

Торговля фьючерсами

Торговля спрэдами на фьючерсах Спрэд на фьючерсах - это ценовая разница между различными фьючерсными продуктами. Торговля спрэдами (Spread Trading) - одновременная покупка и продажа двух или более фьючерсных продуктов с целью получения прибыли в случае увеличения или уменьшения спрэда.

Intercommodity spread - одновременная покупка и продажа различных, но высоко коррелирующих фьючерсных продуктов одного и того же месяца исполнения. Примерами Intercommodity spread являются покупка Сентябрьского Nasdaq фьючерса и продажа Сентябрьского S&P 500 фьючерса или покупка 30 летнего Июньского T-bond фьючерса и продажа 10 летнего T-Notes фьючерса. Эквивалентом Intercommodity spread на рынке акций может служить трейдинг пар например, покупка акций Dell с одновременной продажей акций IBM. Используя Intercommodity spread трейдеры могут составить большое количество комбинаций из различных продуктов, и таким образом получить дополнительные возможности для трейдинга. Пример Intercommodity spread September SP 500 / September NASDAQ 100

Одним из примеров торговли спрэдом служит одновременная покупка сентябрьского контракта и продажа ноябрьского контракта на нефть. Другим примером может служить одновременная покупка августовского зерна на CBOT и продажа того же месяца на Винипегской бирже. И, наконец, покупка октябрьского фьючерса на природный газ и одновременная продажа октябрьского фьючерса на нефть. При работе со спрэдами измененние абсолютного значения цены того или иного фьючерса не имеет значения, самое главное - это изменение цены самого спрэда. Иными словами, спрэд трейдинг основывается на предположении, что покупка спрэда приведет к тому, что разница между купленным и проданным фьючерсами увеличиться, в то же время при продаже спрэда ожидается, что разница между купленным и проданным фьючерсами уменьшиться. Спрэды на зерновые товарные фьючерсы базируются на информации о состоянии продукта на периоды посева и сбора урожая в различных странах производителях, а также на различиях текущего состояния запасов зерновых и прогнозах на предстоящий урожай. Когда спрэд приближается к историческому максимуму, состоянию известному как weather market, его внутридневная волотитильность резко возрастает, и в такие моменты создается благоприятная ситуация для торговли спрэдом. Очень часто трейдеры используют сезонную и историческую ситуацию. Они пытаются перенести подобные исторические состояния на текущую ситуацию с целью определения цены спрэда. Например, каждый раз, когда ожидается, что Federal Reserve уменьшит процентные ставки, трейдеры внимательно следят за историческим так называемым NOB спрэдом или спрэдом между Т-notes и T-bonds, чтобы понять куда пойдет спрэд после изменения процентных ставок Federal Reserve. Существенное преимущество спрэда в сравнении с трейдингом отдельных фьючерсов состоит в том, что направление движения рынка не имеет значение для спрэда, и соответственно, трейдеру не нужно угадывать куда пойдет рынок. При торговле спрэдами главное, чтобы прибыль получаемая по одной стороне спрэда была больше, чем убыток по другой.

Основные виды спрэдов На фьючерсных рынках существуют три основные вида спрэдов - intramarket spread, intercommodity spread и intermarket spread. Intramarket spread - также известен как календарный спрэд, наиболее распространенный вид спрэда. Intramarket spread - представляет собой одновременную покупку фьючерсного контракта одного месяца истечения и продажу такого же контракта, но другого месяца истечения на одной и той же фьючерсной бирже. Примером Intramarket spread может служить покупка Августовских контрактов бобов сои и продажа Ноябрьских контрактов бобов сои на Chicago Board of Trade (CBOT). Пример Intramarket spread Soybeans August 2003 / Soybeans November 2003

Intermarket (interexchange) spread состоит из одновременной покупки и продажи одного и того же фьючерсного контракта одного и того же месяца исполнения на разных фьючерсных площадках. Одним из примеров Intermarket spread может служить покупку Декабрьского фьючерса на зерно на Chicago Board of Trade и продажа Декабрьского фьючерса на зерно на Kansas City Board of Trade. На протяжении многих лет Intermarket spread был ограничен торговлей на рынке зерновых, но в последнее время с появлением так называемых фьючерсов на индивидуальные акции (Single Stock Futures) на OneChicago и Nasdaq-LIFFE биржах у трейдеров появилось значительно больше инструментов.

16 апреля 2012

Торговля фьючерсами Пример Intermarket (interexchange) spread December CBOT Wheat / December Kansas City Board of Trade Wheat

Определение эффективности выходов По нашему мнению выходы гораздо более важны, нежели входы, хотя большинство начинающих трейдеров проводят большую часть своего времени в поисках идеальной стратегии входа, как будто это может решить их проблемы.

Вычисление цены и котирование спрэда Спрэды обычно котируются как разница цен между фьючерсами составляющие спрэд. Таким образом: Цена спрэда = Цена покупаемого фьючерса - Цена продаваемого фьючерса Spread Price = Long position price - Short position price Спрэд может быть как положительный так и негативный. Если цена продажи (short side) в спрэде выше цены покупки (long side) цена спрэда считается негативной. Брокеры и трейдеры называют такой спрэд "дисконтным". Например, если Октярьский контракт на Серебро имеет цену 5,01 а контракт на Август стоит 4,93 то спрэд торгуется с "дисконтом" 0.08. С другой стороны если цена покупки (long side) выше цены продажи (short side), то спрэд имеет "премию". Причины изменения цены спрэда Контракты различных месяцев одного и того же продукта или различных продуктов могут выходить за типичные исторические ценовые границы (таким образом увеличивая или уменьшая спрэд) по разным причинам. Например, рынок бобов сои начинается в сентябре и заканчивается в августе следующего года. И как результат, Июльские контракты представляют "старый урожай", а Ноябрьские фьючерсы уже "новый". Спрэд между этими контрактами может измениться значительно как это случилось в 2002 году, когда Июльские контракты выросли больше, чем на 60 центов по отношению к Ноябрьским из-за угрозы засухи. Подобные случаи известны и на рынке спрэдов на финансовые фьючерсы (например SP 500 / NASDAQ 100), когда происходит "перетекание" капитала с одного рынка на другой. Преимущества и недостатки трейдинга спрэдов. Торговля спрэдами отличается от так называемого short-term трейдинга, наиболее популярного среди фьючерсных трейдеров. Существуют три основных аргумента в пользу торговли спрэда - пониженный риск, маленькие маржевые залоги и большая предсказуемость результата. Так как спрэд подразумлевает наличие одновременно "длинной" и "короткой" позиций - данная ситуация в какой-то степени может являться хеджированием. Как результат, правильно выбранный спрэд имеет меньшую волотильность и риск по сравнению с отдельно взятым контрактом. Однако, существуют спрэды, которые могут нести существенный риск ( "старый / "новый" урожай ). В связи с тем, что спрэды являются частично захеджированными позициями, маржевые залоги на них значительно ниже, чем у отдельно взятого фьючерсного контракта. Например, маржевой залог на "старый / "новый" урожай спрэд составляет $ 473, тогда как на отдельный контракт $ 1148. С другой стороны меньший риск ведет к потенциально меньшим прибылям. Тем не менее в последнее время трейдеры все больше и больше обращаются к торговле спрэдама. Используя преимущества маленьких маржевых залогов и пониженной волотильности, трейдеры работают с большим количеством контрактов стараясь извлечь большую прибыль в абсолютном выражении.

Во времяя одного из семинаров мы проводили игру, в ходе которой все входили в рынок одновременно и затем осуществляли свою собственную стратегию выхода по мере того, как изменения цен сообщались группе. После примерно 10 быстрых туров игры результаты обычно варьировались от одного экстремального значения до другого. Несколько трейдеров получили большую прибыль, несколько понесли большие убытки, большинство находилось посередине. Очень редко случалось, чтобы два трейдера имели одинаковый результат. Целью этих простых занятий было показать эффект выходов на наши результаты. Все имели одинаковый вход, однако результаты варьировались от значительных прибылей до значительных убытков. То же самое истинно и для настоящей торговли. Выходы определяют результаты нашей торговли и имеют намного большее значение, чем чтолибо еще. Да, выходы даже более важны, нежели управление капиталом (размер позиций). Ни одна самая лучшая стратегия управления капиталом не способна превратить убыточную систему в прибыльную, но даже небольшие изменения в стратегии выходов способы творить чудеса. Несколько лет назад, когда мы только начали тестировать наши первые индикаторы, мы обнаружили, что даже незначительная вариация стратегии выхода, используемой в системе, влияет на количество сделок, соотношение прибыльных и убыточных сделок, максимальные убытки и общую доходность. Мы пытались тестировать входы, но быстро обнаружили, что на самом деле тестируем выходы, так как на самом деле изменения входов очень незначительно меняли результаты системы. Мы начали разделять тестирование входов и тестирование выходов. Теперь мы тестируем стратегию входов, определяя только количество прибыльных сделок после выхода через фиксированное число баров. Этот метод тестирования входов основан на нашем выводе о том, что единственной целью входа является инициация сделки в правильном направлении. Все, что происходит после этого не имеет к входу никакого отношения, поскольку исход сделки находится в руках нашей стратегии выхода. Мы хотим, чтобы наши входы приследовали только одну цель – инициация сделки в правильном направлении, так рано, как это только возможно, и эту функцию легко измерить. Чем выше процент прибыльных сделок по выходу через фиксированное количество баров, тем лучше вход. Но как измерять эффективность выхода? Как определить, какой выход лучше? Что такое хороший выход? Что такое плохой выход? Что лучше: выход А или выход В? С целью количественного сравнения различных выходов мы создали Exit Efficiency Ratio (показатель эффективности выхода). Для начала необходимо иметь данные о прибыльных сделках и количестве баров в них от входа до выхода. Например, предположим, что что мы сделали прибыльную сделку, которая длилась 12 баров от входа до выхода и принесла нам общую прибыль в размере $1500. Следующий шаг состоит в том, что мы идем к точке входа и отсчитываем от нее 24 бара после нее. Наш теоретический период удержания позиции в два раза больше, чем реальный. Затем мы зрительно находим самый лучший возможный выход внутри этого 24-дневного периода. Не стесняйтесь, выберите действительно самый хороший выход и рассчитайте общую прибыль для этого выхода. Предположим, что в нашем случае при выходе в самой высокой точке прибыль составила бы $2500. Тогда показатель эффективности выхода вычисляется делением действительно полученной прибыли на теоретически возможную. Мы делим 1500 на 2500 и получаем показатель эффективности выхода в размере 60%. Это означает, что мы получили в действительности 60% от возможной в данной сделки прибыли. При нахождении лучшей теоретической точки выхода удвоение периода удержания позиции необходимо для получения действительно честного результата, так как основной ошибкой большинства трейдеров является слишком ранний выход из прибыльных сделок. Увеличив теоретический период удержания позиции за пределы реального периода, мы можем определить, действительно ли это имело место. Брюс Бэбкок

16 апреля 2012

Рыночные вибрации Описание вибраций, о которых написал В. Д. Ганн в первой половине 20-го столетия и как определил их Билли Джонс 20 лет назад, работают по тому же самому принципу и на сегодняшних рынках. Это подтверждает то, что Ганн был прав, когда написал: Человеческая природа никогда не изменяется. По этой причине история повторяется, и рынки действуют практически точно так же при определенных условиях год за годом и в различных временных циклах. Первый график, показанный ниже, отображает рынок пшеницы в мае 1998г., которая является тем же самым товаром и в том же месяце, который Билли использовал в 1982г. Он начинается с максимума 29-го августа 1997г. и продолжается с периодом в 36 торговых дней 21-го октября, 11-го декабря, и 4-го февраля 1998г. В примере, который использовал Билли, рынок торговался вверх на 36 центов каждые 36 дней. Это было примером рынка торговавшегося под углом 1 X 1, двигающегося со степенью изменения один цент в день. В приведенном ниже примере рынок торгуется вниз на 18 центов каждые 36 торговых дней. Это соответствует углу 1 X 2, с движением рынка вниз со степенью изменения ½ цента в день. Одна интересная причина для данной менее крутой линии состоит в том, что рынки двигаются быстрее на более высоких уровнях, нежели на низких уровнях. В этом заложен тот же самый принцип, что и в центробежной силе. Чем дальше объект находится от центра или «0», тем быстрее он должен двигаться, чтобы поддерживать равновесный баланс. В используемом примере майской пшеницы, она торгуется на ценовых уровнях от 3.40 $ до 4.00 $ за бушель (35,2 литра). В примере, используемом Билли Джонсом, она торговалась по 4.50 $ - 5.75 $ за бушель. В дополнение к торговле очень близко к среднему числу вибрации цены на ½ цента в день, этот рынок дает для торговли на колебаниях вершину колебания в течение одного или двух дней после отсчета 36 торговых дней

Второй график отображает рынок свинины в октябре 2001г. Минимум был отмечен раньше - 20 сентября 2001г. Добавление 36 торговых дней дает 9 ноября 2000г., 3-е января 2001г. и 26-ое февраля 2001г. Углами Ганна на этом графике будет угол 1 X 2 построенный вверх от основания. Масштаб графика - 10 центов на фунт. Поэтому угол 1 X 2 от основания двигается вверх со степенью изменения 5 центов на фунт. Комбинация угла 1 X 2 и отсчет 36 торговых дней как отмечено вертикальными пунктирными линиями определяет в течение трех торговых дней существенное основание колебания. Горизонтальные пунктирные линии показывают, что минимумы в эти дни «вибрации» являются существенными, потому что они не преодолены последующим рыночным движением. Если трейдер находится в длинной позиции с размещением стоп-ордеров, которые учитывают как угол, так и колебание вниз в эти дни, то может быть получена в итоге очень значительная прибыль

В. Д. Ганн пишет в своей книге «Как получать прибыль на товарных рынках»: Большинство денег делается торговлей на колебаниях или в долгосрочных позициях, который следуют за определенным трендом, пока этот тренд продолжается вверх или вниз. Это классические примеры одной техники, которая позволяет трейдеру делать то, о чем Ганн говорил в вышеупомянутом изречение. Он также в своей книге описал несколько торговых сделок, когда он получил огромную прибыль, следуя за рынком вверх или вниз с соответствующим перемещением стоп-ордеров. W. D. Ганн был любопытным человеком. Он отметил много параллелей в пределах различных областей явлений природы и науки. Например, Ганн заметил анологии между периодическим законом в химии и гармонической октавой в музыке. Клавиатура в музыке имеет фундаментальную октаву из семи нот, и каждая октава повторяет эти семь нот в более высокой или более низкой тональности или числе вибраций. Элементы, когда перечисляются в порядке их атомных весов, имеют тенденцию повторять довольно простые свойства в каждом 7-ом элементе, подобно нотам в музыкальной гамме. Ганна это интересовало прежде всего потому, что эти глубокие законы и характеристики также имели общие черты повсюду на рынках. В сопровождающем майский график пшеницы за 1981г. примечании, было отмечено 6-е июня, когда был зафиксирован минимум на этом графике. Также обратите внимание, что отмечены торговые дни 29-го июля, 18-го сентября, 10-го ноября и 5-го января (от минимума они были бы 36-ым, 72-ым, 108-ым и 144-ым днями, как помечено). Был построен угол под 45 градусов от основания и угол под 45 градусов, вниз соединяющий отмеченные дни. Обратите внимание на тот факт, что на бычьей стороне рынка, каждых 36 торговых дней, цена повышается на 36 центов! На медвежьей стороне, каждые 36 торговых дней цена снижается на 36 центов! На этом закономерность не заканчивается, поскольку ее можно продолжить к 180-му, 216-му и 252-му торговому дню. Стоит отметить, что, как только эти 36 дней были закончены, цена не торговалась ниже минимумов этих дней, когда она была на бычьей стороне и не торговалась выше максимумов этих дней, будучи на медвежьей стороне (см. пунктирные линии на графике). Исследование показывает, что это явление в 36 торговых дней, повторяется на рыках время от времени с незначительными изменениями.

Давайте рассмотрим некоторую статистику: 36 торговых дней x 7 = 252 225 минут в торговом дне (пшеница) x 36 = 8100 8100 = 360 градусов квадрата или 90 x 90 (подробнее см. «Пирамида рынка» в №18) Внимательно смотря на майский график пшеницы, мы можем увидеть определенную гармонию и ритм. Не обладает ли она теми же самыми свойствами, которые встречаются в музыкальной октаве, периодическом законе химии или цветовом спектре? Ганн настаивал, что «вибрация» является ведущим фактором. Ганн заявлял:

Через закон вибрации каждый рыночный инструмент движется в своей собственной отличительной сфере активности, что касается интенсивности, объема и направления; все существенные качества его развития характеризуются его собственной степенью вибрации. Рыночные инструменты, подобно атомам, являются действительно центрами энергий, поэтому они управляются математически. Они создают свое собственное поле деятельности и силы; силы привлекать и отражать, которая объясняет, почему некоторые рыночные инструменты в одно время двигают рынок и становятся вялыми в другое время. Таким образом, чтобы спекулировать с научной точки зрения, абсолютно необходимо следовать естественным законам. Вибрация является фундаментальной; ничто не освобождено от этого закона; он универсален, поэтому применим к каждому классу явлений на земле. Поэтому, я подтверждаю, что каждый класс явлений, будь то в природе или на рынке, должен быть подчинен универсальным законам причинной обусловленности, гармонии и вибрации. ПО МАТЕРИАЛАМ САЙТА :WWW.LAMBERTGANNEDUCATORS.COM

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир Фундаментальный анализ .Царихин К.С.

Рис. 1.29. Динамика обыкновенных акций «Ростелекома» на ММВБ в августедекабре 2004 г.

Рис. 1.30. Фьючерс на Light Crude Oil, NYMEX в долларах США за баррель, 2004 г.

Рис. 1.31. Динамика привилегированных акций «Ростелекома» на ММВБ с октября 2004 г. по апрель 2005 г

Рис. 1.32. Динамика акций НК «ЛУКойл» на ММВБ с ноября 2004 г. по апрель 2005 г. Резкий скачок цены выделен прямоугольником

АНАЛИЗ ОТРАСЛИ, ГДЕ РАБОТАЕТ ПРЕДПРИЯТИЕЭМИТЕНТ Отраслевой анализ, как правило, очень хорошо дополняет анализ самого предприятия. В 2004 г. правительство РФ объявило о том, что с 1 января 2005 г. ОАО «Ростелеком» лишается монополии на международную и междугороднюю телефонную связь. Долгое время рынок на это никак не реагировал. Акции «Ростелекома» даже росли за компанию с остальными бумагами Однако когда в середине ноября резко упали цены на нефть – с $56 до $42 (см. рс. 1.30), и на рынке начался обвал, акции телекоммуникационного монополиста полетели вниз сильнее всех. В эти дни все почему-то вспомнили о перспективе потери монополии. В результате исследуемые бумаги потеряли в цене 35%, упав с уровня 71 р. до 46 р. (ещё раз см. рис. 1.29). Здесь мы сталкиваемся с удивительным феноменом: динамика нефтяных цен оказывает влияние даже на акции телекоммуникационного сектора! – О том, почему это так, я расскажу далее. После падения акции «Ростелекома» долгое время лежали на дне, затаившись, как подводная лодка. Однако мало помалу цены стали отыгрывать вверх. Следует помнить, что 50,67% голосующих акций «Ростелекома» принадлежит государственному холдингу «Связьинвест». Тому самому, 25% акций которого купил когда-то Сорос. Так вот, в начале апреля 2005 г. правительство РФ объявило о твёрдом намерении продать 75% акций «Связьинвеста», причём оно утвердило весьма привлекательную для инвесторов схему продажи. В результате интерес к «Ростелекому» – дочерней компании «Связьинвеста» вспыхнул с новой силой. О потере монополии все забыли. Обыкновенные акции «Ростелекома» достигли уровня 65 р., а привилегированные – 48 р. То есть, по привилегированным акциям был достигнут уровень, на котором они находились ещё до начала ноябрьского падения (см. рис. 1.31). Резкий рост был также зафиксирован по тем региональным телекоммуникационным компаниям, в чьём уставном капитале также была доля «Связьинвеста»

NB Резкое падение рынка с последующим ростом на биржевом жаргоне называется «ралли». Параллельно с «Ростелекомом» раллийные изгибы выписывал и «ЛУКойл». Во время ноябрьского обвала акции крупнейшей нефтяной компании России потеряли в цене почти 24%, снизившись с 950 до 725 р. (см. рис. 1.32).

Однако в дальнейшем исследуемые бумаги не только восстановили свои позиции, но и показали новый исторический максимум, перевалив за отметку 1000 р., так как цены на нефть снова начали расти. Оптимизма инвесторам также добавили совместные проекты «ЛУКойла» и американской нефтяной компании “Conoco Philips”. На примере «ЛУКойла» можно проследить одну важнейшую закономерность, о которой всегда должен помнить грамотный инвестор.

NB Мелкие и начинающие спекулянты «торгуют новостями», а крупные и опытные – «самой компанией». Дело тут вот в чём. Для мелкого начинающего спекулянта самое главное на рынке – это «новость дня» или даже «новость часа», то есть слух или событие, которое потрясает рынок здесь и сейчас. Под влиянием такой «горячей ноости» новичок и принимает свои решения. Фьючерсы на индексы S&P500 и Dow Jones торгуются в отрицательной области – значит, нужно вставать в шорт. Причём неважно, по какой бумаге – ведь все упадут; бывают случаи, когда торговец открывает шорт по той акции, которую ему даёт взаймы брокерская фирма – если, скажем, дают шорт по «Норникелю», а по «РАО» не дают, то будем шортить «Норникель». Вот вам и выбор ценной бумаги для торговли Если же скажем, запасы топлива и дистиллятов вышли на низком уровне, то открываем лонг по нефтянке, да ещё и с плечами, да ещё и переносим его на следующий день, не заботясь о рисках, которые поджидают маржинальных трейдеров на открытии (из рекламы электронных денежных переводов – «Дедушка придёт утром на почту и получит от внука подарок»). В нашем случае такой трейдер может получить подарок от дедушки в виде минусового открытия – на биржевом жаргоне это называется «поймать открытие против себя». Почему это так? А потому, что помимо низких запасов топлива и дистиллятов на настроение торговцев оказал влияние другой фактор – конец квартала и низкая ликвидность в банковской системе. В середине 90-х на бирже когда у Валерия Владимировича было хорошее настроение, то он предлагал всем желающим сыграть с ним в рататуй:

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир – – –

Загадайте и назовите любое число. Девять. А у меня десять. Я выиграл.

Гадание «куда пойдёт Америка» походит на игру в рататуй. У рынка всегда в уме «десять». Поймите меня правильно, я не спешу огульно хаять начинающих спекулянтов, ибо такое поведение, иначе называемое «игра с рынком в угадайку», есть следствие стихийной реакции человеческого сознания на рыночную неопределённость. Из всех факторов, влияющих на ену, новичок выбирает самые очевидные, которые действуют на рынок в обозримой перспективе, и концентрирует внимание именно на них. Но в данном случае человек путает очевидное и реальное. Очевидное – это динамика американского рынка. Реальное – это и этот фактор, и другие факторы, которые при поверхностном рассмотрении оказываются скрытыми. Новичка можно уподобить наводчику танка, смотрящего ночью в оптический прицел. Вроде ничего не видно … Но если он воспользуется тепловизором, то увидит много чего интересного, так как огромное количество объекто и ночью излучает в инфракрасном диапазоне. Для новичка такое поведение (концентрация внимания на Америке) естественно, можно даже сказать – простительно. Но если вы хотите стать профессионалом, то должны прекратить играть с рынком в рататуй. Нужно удерживать в своём сознании большое количество разнонаправленных факторов и представлять хотя бы в общих чертах, куда направлен их результирующий вектор. Кроме того, очень много может нам подсказать график движения цены, но об этом мы подробно поговорим во второй и третьей частях.

Лирическое отступление А вот по поводу стихийной реакции человека на лекциях я обычно рассказываю следующий пример. Когда мальчики учатся играть в футбол, то они бегают за мячом всей толпой. Но тренер объясняет им, что этого делать не надо, что такое бегание – не самый эффективный способ добиться победы. Постепенно, в ходе тренировок, у молодых футболистов вырабатывается правильное понимание того, как нужно двигаться по полю. То же самое со временем происходит и с трейдерами. Или вот ещё пример, который я включил в книгу под воздействием мемуаров нашего прославленного са, трижды героя Советского Союза Александра Ивановича Покрышкина «Небо войны». Как известно, в 1941-42 гг. наши лётчики предпочитали вести бой на виражах. Это было обусловлено, с одной стороны, хорошей горизонтальной манёвренностью наших истребителей – например, про тот же И-16 лётчики говорили, что он может развернуться вокруг телеграфного столба, с другой стороны – неприспособленностью наших машин к боям на вертикали, а с третьей стороны – стихийной реакции лётчика на опасность: заложить вираж и выйти из-под обстрела. Неприспособленность наших машин к оям на вертикалях выражалась вот в чём. Когда истребитель с поршневым мотором делает резкую горку, то ближе к концу манёвра лётчик должен изменить угол наклона винта, а также угол направления жалюзи решётки маслорадиатора. Это нужно сделать, чтобы не заклинило мотор. На эти переключения уходило драгоценное время, так как это всё выполнялось вручную. Таким образом, вместо того, чтобы наблюдать за противником, вести бой, наши пилоты вынуждены были возиться с переключателями, а это отвлекало много сил (вспомним, что при выполнении вертикальных манёвров пилот испытывает очень большие перегрузки). В противоположность этому, немецкие лётчики охотно уходили на вертикаль,потому что, во-первых, площадь крыла на Me-109 была относительно небольшой, во-вторых, двигатель был инжекторного типа, без карбюратора – он хорошо тянул на вертикалях, в- третьих, переключение угла атаки винта и жалюзи радиаторов было автоматизировано, в- четвёртых, потому что на учениях лётчики уже преодолели в себе инстинктивное желание при первых признаках опасности заложить вираж. Потребовалось довольно много времени, чтобы наши пилоты научились грамотно сражаться на вертикалях. Причём одним из новаторов в этом типе боя как раз и был А. И. Покрышкин. Следует отметить, что эта новация была внедрена в тактику не на пустом месте, так как и у американских «Аэрокобр», на которых долгое время воевал А. И. Покрышкин, и у отечественных истребителей поздних модификаций все нужные переключения выполнялись уже на автомате, как у «мессеров». Меня иногда спрашивают: – Константин Савельевич, какие книги оказали на вас наибольшее влияние, как на трейдера? Я отвечаю: – «Небо войны» Покрышкина, «Злотой век дзэн» Блайса, книги философов Ле-Цзы и Чжуан-Цзы Вы уже, наверное, начинаете понимать, почему. Но давайте вернёмся к основной линии нашего повествования. Для того, чтобы выработать в себе навыки грамотного анализа рынка одного времени недостаточно, пускать на самотёк такие вещи нельзя – нужно ещё и критическое отношение к себе. Необходимо желание улучшать свои результаты, не останавливаться на достигнутом. Вспоминается крылатое выражение Покрышкина – «подвиг требует мысли». Среди трейдеров есть такие люди, которые годами играют в угадйку, при этом результаты их торговли весьма скромные. Они покупают и продают акции с нулевым результатом. – – – – – –

Хаим, почём ты продаёшь варёные яйца? По 10 копеек за штуку. А за сколько ты их покупаешь сырыми? Тоже по 10 копеек за штуку. И какой же ты имеешь навар? Как какой? Во-первых, я имею яичный бульон, а во-вторых, я при деле! (Л. Столович «Евреи шутят»)

А как любит повторять Валерий Владимирович, главное на рынке – финансовый результат. Если результат вашей торговли, мягко говоря, не очень впечатляет, то пора что-то менять, прежде всего, в методах анализа рынка. При этом не надо ругать себя. Помните, что все профессионалы рынка прошли через этап критического переосмысления своих методов торговли. Это также естественное состояние для человека. Когда Банкэй проповедовал в храме Рюмон, священник из секты Синсю, из тех, кто верит в спасение через повторение имён Милосердного Будды, завидовал огромному числу слушателей Банкэя и решил с ним поспорить. Банкэй уже прочёл половину проповеди, когда явился этот священник, наделав при этом

столько шума, что Банкэй прервал речь и спросил, в чём дело. – Основатель нашей секты, – начал хвалиться священник, – обладал такими чудесными силами, что когда он стоял на берегу реки с кистью в руке, он написал священное имя Амиды на бумаге, которую держал его помощник на другом берегу реки. А ты можешь сделать такое чудо? – Возможно, твой ловкач и сделал этот фокус, – небрежно отозвался Банкэй, – но это не в обычае дзэн. Моё чудо – то, что когда я чувствую голод, я ем, когда чувствую жажду пью. Одна из граней дзэн мастера Банкэя – естественность. Переживания по поводу проигрышей, игра с рынком в угадайку, неудовлетворённость собой, стремление улучшить свой торговый алгоритм – это всё естественно. Повторюсь ещё раз – одного времени недостаточно. Сколько бы вы ни сидели перед монитором, ни дёргали «мышкой», ни читали новости – хорошим трейдером не станете. Нужна школа! Причём не как здание, где учат, а как система … Я хочу привести вам ещё два примера из собственной практики. Я люблю играть в шахматы, особенно в блиц – партии с пятиминутным контролем времени для каждого игрока. Но в шахматах я – любитель, систематического шахматного образования не получил, в турнирах не участвовал, с теорией дебютов по серьёзному не знаком. Хотя регулярно играю в блиц уже десять лет, профессионалы меня всегда обыгрывают. А если они при наблюдении за моими партиями впадают в лирическое настроение, то начинают отпускать замечания вроде: «валенок», «сапог», «сапожище», «Кость, сейчас ты сыграл, как сапожник», «У тебя нет идеи, как дальше вести партию», «Не видишь очевидных ходов» и им подобные. Да, действительно, в партиях с пятиминутным контролем времени я многое не вижу – школы не хватает. Точнее сказать – вижу очевидное, но не вижу реального: здесь мы опять сталкиваемся с этими двумя категориями. Поясню свою мысль. Для меня круг очевидного, то есть тех ходов, которые я вижу, очень невелик. Напротив, для профессионала круг очевидного почти совпадает с реальным, то есть, профессионал видит почти все интересные варианты. А для современных шахматных компьютеров очевидное совпадает с реальным. Одним словом – я вижу очень мало, мастер спорта по шахматам видит значительно больше, а компьютер видит всё. Но если мне дать время на обдумывание, то я начинаю играть значительно лучше – в силу первого разряда (как говорят про меня те же профи; один мой знакомый шахматист, международный мастер из Нижнего Тагила Сергей Дьячков сказал: «Для шахмат, ты, Кость, небезнадёжен – если знаешь, что такое вариант Полугаевского в сицилианской защите, то, значит, играешь в силу первого разряда»). Какой же вывод можно из этого сделать? Вывод очень простой: дайте себе время!!! Время на обдумывание ваших инвестиционных решений! ремя, чтобы стать профессионалом! Матадзюро Ягю был сыном знаменитого фехтовальщика. Отец его решил, что сын настолько бездарен в фехтовании, что мастерства ему не достичь, и отказался от сына. Матадзюро отправился на гору Футара, где разыскал знаменитого фехтовальщика Бандзё. Тот подтвердил юноше мнение отца. – Ты хочешь учиться у меня фехтованию? – спросил Бандзё, – но ведь ты же не можешь выполнить необходимых требований. – Но если я буду очень стараться – какой мне потребуется срок, чтобы стать мастером? – настаивал юноша. – Вся остальная жизнь, – ответил Бандзё. – Но я не могу так долго ждать, – стал объяснять Матадзюро. – Я очень хочу одолеть все трудности, только возьмите меня в учение. Если я стану преданным слугой, то сколько потребуется времени? – Ну, быть может, лет десять, – сжалился Бандзё. – Мой отец стареет, и скоро мне придётся за ним ухаживать, – продолжал Матадзюро. – А если я стану работать ещё старательнее, сколько тогда понадобится времени? – Возможно, и тридцать лет, – ответил Бандзё. – Но почему же? – спросил Матадзюро. – Сначала вы сказали десять, а теперь – тридцать. Я любые трудности стерплю, чтобы овладеть этим искусством в кратчайший срок! – В таком случае, – сказл Бандзё, – тебе придётся остаться у меня семьдесят лет. Человек, который так гонится за результатом, редко выучивается быстро. – Очень хорошо, я согласен, – сказал юноша, поняв, что ему выговаривают за нетерпение. Матадзюро было приказано никогда не говорить о фехтовании и не притрагиваться к мечу. Он готовил учителю еду, мыл посуду, стелил постель, чистил двор, ухаживал за садом и всё без единого слова о фехтовании. Прошло уже три года. Матадзюро продолжал трудиться. С грустью думал он о будущем. Он ещё даже не начал учиться искусству, которому решил посвятить жизнь. Но однажды Бандзё, подкравшись сзади, нанёс ему страшный удар деревянным мечом. На следующий день, когда Матадзюро готовил рис, Бандзё опять неожиданно напал на него. После этого днём и ночью должен был защищаться Матадзюро от неожиданных ударов. Ни один день не было ни минуты, чтобы он мог не думать о мече Бандзё. Он учился так быстро, что вызывал улыбку на лице учителя. Матадзюро стал величайшим фехтовальщиком страны. А вот ещё второй пример. С детства я любил играть в футбол, однако ни в какой секции не занимался. В тринадцать лет отец моего друга отвёл нас с ним на стадион «Торпедо». Тренер выдал нам мяч и попросил поиграть с двумя другими мальчиками. Минут через пять я уже взмок, дыхалка села, и я уже ходил по полю, что называется, пешком. Тренер сказал, что техника игры у нас дворовая. Посоветовал прийти через год (это было сказано, чтобы нас не обидеть). Футболист, таким образом, из меня не получился. Спустя год примерно та же история повторилась и в секции самбо. После первой же тренировки я понял, что борьба – это не моё. Более-менее серьёзно я начал заниматься спортом в восемнадцать лет, когда, будучи студентом Московского института управления, записался в секцию фехтования к мастеру спорта Виктору Кирилловичу Галкину. В фехтовании я участвовал в соревнованиях по шпаге и сабле, иногда дрался на равных с кандидатами в мастера, однако дошёл всего до второго разряда.

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир Но, тем не менее, школа была. В двадцать пять лет я сел на коня и занимался верховой ездой восемь лет. Выездку душа моя не принимала, а вот езда по полям и лесам, конкур и вольтижировка мне нравились. Конкур – это прыжки с препятствиями. Максимум, на что я оказался способен – это взять высоту 110 см (я надеюсь, что вы не истолкуете мои слова превратно: прыгал-то конь). Но серьёзный спорт начинается с отметки 120 см. В целом, несмотря на то, что я отдал и фехтованию, и верховой езде довольно-таки много времени, и там, и там, я остался на любительском уровне. Так и многие трейдеры – годами сидят перед экраном компьютера, но профессоналов из них не выходит.

NB Главное, что на фондовом рынке отличает профессионала от любителя – это стабильный положительный финансовый результат. Но вернёмся к футболу. В 2004-06 гг. мы собирались в воскресенье утром на искусственном газоне. На поле выходили как любители – вроде меня, так и бывшие профессионалы, которые какое-то время занимались в спортшколах, играли в первой или второй лиге, а потом оставили большой спорт. Само собой разумеется, что отношение у таких людей к футболу профессиональное. И они требовали такого же тношения к игре и от остальных участников, поэтому любителям приходилось в таких играх несладко. Своих эмоций профи не скрывали, в подборе слов себя не ограничивали, и трёпу нам – дилетантам, футболистам «дворовой школы», задавали основательного. То и дело мне приходилось слышать: «Кость, опять завозился, всех обрезал, беги теперь отрабатывай», «Ты бы мне сунул, я под тебя открывался, а ты мяч куда-то в угол поволок и потерял», «Ну почему ты даёшь ему принимать, ты же обязан был сыграть на опережение» и так далее. Особенно всех допекал Николай Алексеевич – пытный, видавший виды игрок. Не давал покоя ни своим, ни чужим. На какой-то момент времени я вообще стал бояться на поле выходить: что ни сделаешь, он недоволен. Если отдашь пас, то скажет, что мимо. Если отдашь точно, то скажет, что пас был по воздуху, а надо было катнуть мяч по земле. Если точно, и по земле, то кто-нибудь выскочит у него из-за спины и пас твой перехватит – Николай Алексеевич опять недоволен. Если отдашь точно в ноги, и по земле, и он его благополучно примет и обработает, то скажет, что не ему нужно было отдавать, а Саньку, который со мной пол-поля пробежал, и его надо было вознаградить. Одним словом, что ни сделаешь, то всё не так. С горя я стал в ворота, претензий стало меньше. Но Николай Алексеевич успокоиться не мог – начал на других кричать. Через некоторое время мне так надоел этот ор, что я вообще бросил в футбол играть. К чему я это говорю? После того, как я завязал с футболом, я окончательно понял – сколько ты мячик по дворовым полям не пинай, лучше играть не станешь. Наберёшь какую- то форму, достигнешь определённого уровня и всё, дальше – нини. Так и в трейдинге: можно годами сидеть и гипнотизироать монитор, но лучше торговать от этого не станешь. Теперь я ставлю себя на место Николая Алексеевича. Как с иными учениками быть? Ну, говоришь, например ему: купи на открытии «газа». Ученик отзванивается: взял всю линейку. Ну, чего с такими учениками делать? Или вот ещё какие ситуации бывают. Звонит один клиент и говорит: – Константин Савельевич, что делать? Я на марже «Сурпрефа» накосил, а он всё падает и падает (речь идёт о падении этой бумаги в 2007 году). Мне захотелось ответить: – У тебя голова на плечах есть или нет? Если денег слишком много – отдай их лучше мне Потом вспоминаю футбольную эпопею, незабвенные реплики Николая Алексеевича, и думаю: улучшился ли от них климат в команде? Помогли ли они кому-то? Стал ли кто-то после такого «воспитания» лучше понимать происходящее на поле? Перековал ли Николай Алексеевич хотя бы одного любителя в крепкого профи? И отвечаю сам себе – нет (если бы ему это удалось – цены б ему тогда не было, даже на любительской площадке; а там, глядишь, и профессиональные тренеры переняли бы этот приём: чем больше на футболиста орёшь, тем лучше он играет). Так и на фондоом рынке: тычками и попрёками человека не перевоспитаешь. А вот если объяснишь спокойно ситуацию, попытаешься найти выход – это другое дело. В связи с обсуждаемым вопросом вспоминается цитата из мемуаров маршала Конева: Как это важно, когда, взваливая на плечи подчинённому порой нелёгкую ношу, говорить с ним при этом не приказным языком, а доверительно, по-человечески. «Товарищ Петров, ваша задача такая-то. Это, мы знаем, нелёгкая и ответственная задача. Но я надеюсь, товарищ Петров, что именно вы эту задачу выполните, я знаю вас, я с вми не первый день и не первый год воюю. Ну а кроме того, помните, что вы можете всегда в трудную минуту рассчитывать на мою поддержку. Хотя я уверен, что вы справитесь и без этой поддержки. Вы должны к исходу дня выйти туда-то и овладеть тем-то. Справа от вас будет действовать Николай Павлович, а слева – Алексей Семёнович. Это люди, которые вас не подведут, вы это знаете не хуже меня. Так что жмите вовсю, без излишнего беспокойства за свои фланги». (И. С. Конев «Записки командующего фронтом 1943-1945») Так вот, бывает обрщается ко мне ученик и говорит: – Я с плечами влез в РАО а оно падает, проиграл уже двадцать процентов, что делать? Я отвечаю примерно так: – Товарищ Петров, ваша задача сейчас – закрыть эту убыточную позицию. Но это делать надо не сиюминутно, а подождать тактического отскока вверх, потому что характер падения это позволяет. Не переживайте, в такой же ситуации кроме вас оказались Николай Павлович и Алексей Семёнович. Так что держитесь

А вот интересная притча в тему нашего разговора: Гудо был в своё время наставником имератора. Несмотря на это, он имел обыкновение путешествовать в одиночку, как простой бродячий монах. Направляясь однажды в Эдо, культурный и политический центр сёгуната1, он пришёл в небольшое селение, называвшееся Такэнака. Был вечер, лил сильный дождь, Гудо насквозь промок. Его соломенные сандалии развалились. В окне дома, стоявшего у края селения, он заметил висевшие четыре или пять пар сандалий и решил купить себе сухие. Сандалии продала ему женщина, которая, увидев, как он вымок, пригласила его

переночевать. Гудо с благодарностью согласился. Войдя, он прочитал перед домашним алтарём сутру. Его познакомили с матерью и детьми хозяйки. Заметив, что вся семья чем- то расстроена, Гудо спросил, что случилось – Мой муж игрок и пьяница, – сказала женщина (здесь мне хочется добавить от себя: «… и ещё торгует на фондовом рынке» – КЦ ). – Когда он выигрывает, то напивается и становится невыносимым. Когда проигрывает, то занимает повсюду деньги. А когда же порой упьётся совсем, то и вовсе домой не приходит. Что мне делать? – Я помогу ему, – сказал Гудо. – Вот деньги. Купите мне бутылку хорошего вина и чего-нибудь вкусного из еды. И можете ложиться спать. Я буду медитировать перед алтарём. В полночь домой вернулся хозяин, сильно пьяный, он закричал: – Эй, жена! Я уже пришёл домой. Ты дашь мне поесть? – Возьми у меня, – сказал Гудо. – Меня застиг дождь, и твоя жена великодушно пригласила меня остаться ночевать. За это я купил вина и рыбы, так что бери. Тот пришёл в восторг. Он сразу выпил всё вино и улёгся на полу спать. Гудо сел рядом медитировать. Проснувшись утром, глава семьи ничего не помнил. – Ты кто такой? Откуда? – спросил он у Гудо, всё ещё сидевшего в медитации. – Я – Гудо из Киото и направляюсь в Эдо, – отвечал мастер дзэн. Глубоко устыдившись, хозяин стал суетливо просить прощения у учителя императора. Гудо улыбнулся. – Всё непостоянно в этой жизни, – сказал он. – Жизнь очнь коротка. Если ты будешь пить и играть, то у тебя не останется времени исполнить что- либо иное, да и своей семье принесёшь новые страдания. У того вдруг пробудилось понимание, он как будто избавился от наваждения. – Ты прав, – воскликнул он. – Как мне отблагодарить тебя за это чудесное учение? Позволь немного проводить тебя и поднести твои вещи. – Ладно, если хочешь, – помедлив, ответил Гудо, и они отправились. Через три мили иГудо сказал ему возвращаться домой. – Ещё пять миль – попросил у Гудо спутник. Они пошли дальше. – Теперь можешь возвращаться, – предложил Гудо. – Пройдём ещё десять миль, – ответил тот. – Теперь возвращайся, – сказал Гудо, когда ещё десять миль были пройдены. – Я собираюсь идти за тобой всю остальную жизнь, – заявил его спутник. Современные учителя дзэн в Японии ведут начало по линии предшественников от знаментого мастера, преемника Гудо. Его звали Му Нан – Тот, Кто Не Возвращается Никогда. Да, бывает же такое! У нас в России эта ситуация развивалась бы по-другому сценарию… Итак, усталый и пьяный хозяин возвращается домой и видит, что у него дома сидит незнакомый человек и предлагает ему выпить и закусить. А это уже повод для драки. – – –

Ты кто такой? – наверное, с этой фразы начался бы нелёгкий разговор. Я Гудо из Киото А я Иванов Иван Иванович! Ну что, драться будем?

Потом бы, наверное, они помирились бы. На эту притчу очень похожа другая: Всю свою жизнь посвятил Рёкан изучению дзэн. Однажды он услышал, что племянник его, пренебрегая предостережениями родственников, тратит деньги на куртизанку. Поскольку этот племянник должен был сменить Рёкана в управлении семейным достоянием, то родственники, опасаясь в будущем растраты семейной собственности, попросили Рёкана принять какие-нибудь меры. Долгий путь пришлось пройти Рёкану, чтобы навестить племянника, с которым он не виделся уже много лет. Увидев дядю, молодой человек очень обрадовался и пригласил его переночевать Всю ночь Рёкан просидел в медитации. Собравшись утром уходить, он сказал племяннику: «Видно, старею я, так дрожат руки. Ты не поможешь мне завязать шнурок сандалии?» Юноша охотно помог ему. «Спасибо, – сказал Рёкан, – вот, видишь, как с каждым днём человек всё больше стареет и слабеет. Береги себя хорошенько». И ушёл, ни словом не помянув ни куртизанку, ни жалобы родственников. Но с этого утра мотоство племянника прекратилось. Основной мотив двух следующих притч перекликается с главной идеей предыдущих: Учитель Соен Сяку оставил этот мир, когда ему был шестьдесят один год. Исполняя свой жизненный труд, он оставил огромное духовное наследие, гораздо более богатое, чем большинство других мастеров дзэн. Обычно летом, в полуденный зной, его ученики спали. Он позволял это им, но сам никогда не терял ни минуты. Когда ему было всего двенадцать лет, он уже изучал философское мышление школы Тэндай. Как-то летом, когда учителя не было, стояла такая жара, что маленький Соен растянулся и заснул. Прошло три часа, когда внезапно проснувшись, он услыхал, что входит учитель. Вскакивать было уже поздно, и он остался врастяжку лежать у порога . – Прошу извинить, прошу извинить меня, – шептал учитель, осторожно переступая через Соена, как если бы тот был важным гостем. После этого Соен уже не спал днём Много учеников изучали медитацию у мастера дзэн Сэнгая. Один из них имел обыкновение ночью вставать и, перебравшись через монастырскую стену, уходить развлекаться в город. Однажды, проверяя ночью спальни, Сэнгай заметил отсутствие ученика, а у стены нашёл высокий табурет, с которого тот взбирался на стену. Убрав табурет, Сэнгай занял его место. Возвратившийся гуляка, не подозревая, что на месте табурета стоит Сэнгай, встал учителю на голову, и спрыгнул на землю. Обнаружив, что он сделал, юноша остолбенел от страха. Сэнгай сказал ему: «Рано утром очень холодно. Смотри не простудись». Больше ученик никогда не уходил ночью. А вот эта история из книги философа Чжуан-Цзы даёт нам почти что прямую подсказку:

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир Некогда царь Чжао Прекрасный пристастился к фехтованию. Фехтовальщики осаждали его ворота, и гостили у него по три тысячи человек и более. Днём и ночью перед дворцом происходили поединки. За год убивали и ранили более сотни удальцов. Страсть же царя оставалась ненасытной. Прошло три года. Царство Чжао стало приходить в упадок, другие цари начали строить против него козни. Сокрушаясь об этом, наследник Печальный собрал всех придворных, чьи места справа и слева, и спросил: – Кто бы взялся отвратить царя от его страсти и положить конец поединкам фехтовальщиков? Тому я дал бы в награду тысячу золотом. – Это под силу только Чжуанцзы, – ответили справа и слева. Наследник отправил посланцев к Чжуанцзы, чтобы поднести ему тысячу золотом. Чжуанцзы золота не принял, но отправился вместе с посланцами и, представ перед наследником, спросил: – Что повелит мне наследник, награждая меня, Чжоу, тысячей золотом?

– Прослышав о Вашей проницательности и мудрости, учитель, – ответил наследник, – я почтительно поднёс тысячу золотом на дары Вашей свите. Но разве осмелюсь я заговорить, если Вы, учитель, дар отклонили! – Я слышал, – сказал Чжуанцзы, – что вы, наследник, хотите с моей помощью отвратить царя от его страсти. Предположим, что я, Ваш слуга, отговаривая высшего, государя, стану ему перечить, и для низшего, для Вас, наследник, не сумею уладить дело. Меня покарают смертью. К чему тогда мне, Чжоу, золото? Предполжим, что я, Ваш слуга, уговорю высшего, великого государя, улажу дело низшего, Ваше, наследник. Ведь тогда я получу всё, что бы ни пожелал в царстве Чжао! – Верно! – молвил наследник. – Но наш государь допускает к себе только фехтовальщиков. – Прекрасно, – ответил Чжуанцзы. – Я отлично фехтую. – Верно, – сказал наследник, – но у всех фехтовальщиков, которых принимает наш государь, волосы всклокочены, борода торчит вперёд, шлемы с грубыми кистями надвинуты на глаза, платье сзади короче, чем спереди. У них сердитый вид, а речь косноязычна. Такие- то царю и нравятся. Если же ныне Вы, учитель, предстанете перед государем в платье мыслителя, дело примет плохой оборот. – Дозвольте мне приготовить себе костюм фехтовальщика, – попросил Чжуанцзы Через три дня, Чжуанцзы в костюме фехтовальщика встретился с наследником, и вместе с ним предстал перед црём. Царь ожидал их, обнажив клинок. Не спеша Чжуанцзы вошёл в зал, а, глянув на царя, не поклонился. – Если желаешь чему-нибудь меня обучить, – сказал государь, – покажи сначала своё умение наследнику. – Я, Ваш слуга, слыхал, что великому государю нравится фехование, поэтому и предстал перед государем как фехтовальщик. – Как же ты управляешься с мечом? – спросил государь. – Через каждые десять шагов меч в руке Вашего слуги разит одного человека, на тысяче ли не оставляет в живых ни одного путника. – В Поднебесной тебе нет соперника! – воскликнул обрадованный царь. – Хорошо бы с кем-нибудь помериться силами. Фехтуя, я, сделав ложный выпад, даю противнику как будто преимущество. Но, нанося удар позже него, опережаю его в попадании. – Вы, учитель, пока отдохните! Ожидайте приказа в своих покоях. Я же велю устроить забаву и приглашу Вас, учитель, – сказал царь Тут государь устроил состязание меченосцев, и за семь дней убитых и раненых оказалось более шестидесяти человек. Отобрав пять-шесть победителей, царь велел вручить им мечи возле дворца, а сам призвал Чжуанцзы и объявил: – Сегодня испытаем, кто из мужей искуснее всех в фехтовании! – Давно жду этого дня, – ответил Чжуанцзы. – Какова же длина оружия, которым Вы, учитель, будете сражаться? – спросил царь. – Могу сражаться любым, который вручат мне, Вашему слуге, – ответил Чжуанцзы. – Но у меня, Вашег слуги, есть три меча. Буду драться любым, только по выбору государя. Прежде чем испробовать, дозвольте о них рассказать. – Готов выслушать речь о трёх мечах, – согласился царь. И Чжуанцзы повёл свой рассказ: – Первый меч – меч Сына Неба, второй меч царский, третий – меч Удальца. – Каков же меч Сына Неба? – спросил его царь – У меча Сына Неба лезвие от Ласточкиного потока до Каменной стены, острие – пик горы Преемства в царстве Ци, тупая сторона – от Цзинь до Вэй, чашка эфеса – Чжоу и Сун, рукоять – Хань и Вэй, в ножны вмещаются все варвары, все времена года; в перевязи – море Бохай, в портупее – гора Вечности. С его помощью обуздывают пять первоэлементов, определяют преступления и достоинства, отделяют жар от холода, удерживают весну и лето, вершат дела осенью и зимой. Рубанёшь этим мечом прямо – никто перед тобой не устоит, взмахнёшь вверх – икто вверху не удержится, вниз – никого внизу не останется, поведёшь кругом – никого по сторонам не окажется. Вверху – рассечёт плывущие облака, внизу перережет земные веси. Только пустишь меч в ход – наведёшь порядок среди царей, и вся Поднебесная покорится. Тков меч Сына Неба! – Каков же царский меч? – как в тумане, растерянно спросил царь Прекрасный. – Лезвием царского меча служат мужи знающие и отважные; острием – мужи бескорыстные и честные; тупой стороной – мужи достойные и добрые, чашкой эфеса – мужи преданные и мудрые; рукоятью – мужи отваги и доблести. Рубанёшь этим мечом прямо – никто перед тобой не устоит, взмахнёшь вверх – никто вверху не удержится, вниз – никто внизу не останется, поведёшь кругом – никого по сторонам не окажется. Наверху он уподобляется круглому Небу, чтобы послушны были все три рода светил, внизу уподобляется квадратной земле, чтобы послушны были все времена года; в центре согласуется с желаниями народа, чтобы был покой во всех четырёх сторонах. Только пустишь меч в ход – поразит, словно удар грома, и каждый во всех четырёх границах явится в одежде гостя, чтобы повиноваться указам государя. Таков царский меч! – Каков же меч удальца? – спросил царь. – Меч удальца для всех, у кого волосы всклокочены, борода торчит вперёд,

шлемы с грубыми кистями надвинуты на глаза, платье сзади короче, чем спереди; у кого сердитый вид, а речь косноязычна; кто вступает перед Вами в поединки, сверху – перерезает горло, перерубает шею, снизу рассекает печень и лёгкие. Таков меч удальца, что не отличается от драчливого петуха. Жизнь его может прерваться в любое утро. Для государственных дел он не годится. Ныне у Вас, великий государь, пост Сына Неба, а пристрастились Вы к мечу удальца. Мне, Вашему ничтожному слуге, стыдно за Вас, великий государь! Царь повёл Чжуанцзы за собой в зал, стольничий подавал кушанья, но все перемены царь трижды отсылал по кругу. – Доклад о мечах закончен, – заметил Чжуанцзы. – Посидите в тишине, великий государь, успокойте своё дыхание. После этого царь Прекрасный три месяца не покидал дворца, и все фехтовальщики, облачившись в траур, покончили с собой на своих местах. Вы можете спросить меня: что это за подсказка? Я отвечу: разве вы не догадались? Фундаментальный анализ, во всём многообразии его методов – это меч Сына Неба или царский меч. А вот гадания по поводу того, куда пойдёт Америка – это меч удальца. Большинство новичков подвержены той же мании, что и царь Чжао Прекрасный. Итак, мы выяснили, что для начинаюих инвесторов самое главное на рынке – это «новость дня» или «новость часа».

NB А вот для крупного и опытного инвестора самое важное – это «триада»: сырьевая база, технология и рынок сбыта компании. Также большое значение имеет качество менеджмента (см. рис. 1.33).

Если вернуться к теме объединения корпораций, которую мы затронули чуть выше, то можно отметить, что, во многих случаях необходимость объединения диктуется интересами «триады». Так, например, слияние «Русала», «Суала» и “Glencore” было продиктовано необходимостью балансировки «триады». «Русал» имел огромные производственные мощности, но недостаточную сырьевую базу. «Суал», наоборот – избыток ресурсов при недостаточной мощности производства. А “Glencore” имел значительные зпасы сырья и сильные позиции как один из ведущих мировых металлотрейдеров. Новая объединённая компания «Русал» будет устойчива и по сырью, и по технологии, и по рынку сбыта. Но давайте вернёмся к крупным торговцам. На положительные и отрицательные новости, в изобилии приходящие на рынок каждый день, такие торговцы не обращают практически никакого внимания. Тут я с вашего позволения вернусь к футболу. Иногда я смотрел на нашу игру со стороны. Это всё напоминало театр абсурда. Взрослые мужики гоняют по полю кожаный мяч, переживают, орут друг на друга, трелют себе нервы. Вспоминается знаменитый эпизод из «Старика Хоттабыча»: Между тем стадион бурлил той особой, праздничной жизнью, которая всегда кипит на нем во время решающих футбольных состязаний. Гремело радио. Восемьдесят тысяч человек, сидя на своих местах, с жаром обсуждали возможный исход предстоящей игры, и от этого обсуждения в воздухе все время стоял ровный, ни с чем не сравнимый гул человеческих голосов. Все с нетерпением ждали начала состязания. И вот, наконец на изумрудно-зеленом поле появился судья со своими помощниками. В руках у судьи бл мяч, которому суждено было в этот день вынести немало ударов, проделать по земле и в воздухе не один километр, с тем, чтобы, попав несколько лишних раз в чьи-то ворота, решить тем самым, какой из команд достанется в этот день победа. Судья положил мяч в самом центре поля. Обе команды выбежали из своих раздевалок и построились друг против друга. Капитаны обменялись рукопожатиями, бросили жребий, какой команде играть против солнца. Этот печальный удел выпал на долю спортивного общества «Зубило», к великому удовольствию команды общества «Шайба» и части болельщиков. – Не сочтешь ли ты, о Волька, возможным объяснить твоему недостойному слуге, что будут делать с мячом эти двадцать два столь симпатичных мне молодых человека! – почтительно осведомился Хоттабыч. Но Волька в ответ только нетерпеливо отмахнулся: – Сейчас все сам поймешь. Как раз в этот момент игрок "Зубила" звонко ударил носком бутса по мячу – и состязание началось. – Неужели этим двадцати двум приятным молодым людям придется бегать по столь обширному полю, терять силы, падать и толкать друг друга только для того, чтобы иметь возможность несколько мгновений погонять невзрачный кожаный мячик? И все это лишь потому, что на всех нашелся для игры только один мяч? – недовольно спросил Хоттабыч через несколько минут. Но Волька, увлеченный игрой, снова ничего старику не ответил. Было не до Хоттабыч: нападение «Шайбы» завладело мячом и приближалось к воротам «Зубила». – Знаешь что, Волька? – шепнул своему приятелю Женя. – Мне кажется, просто счастье, что Хоттабыч ничего не понимает в футболе. А то бы он тут таких дров наколол, что ой-ой-ой! – И мне так кажется, – согласился с ним Волька и вдруг, ахнув, вскочил со своего места. Одновременно с ним вскочили на ноги и взволнованно загудели и все остальные восемьдесят тысяч зрителей. Пронзительно прозвучал свисток судьи, но игроки и без того замерли на месте. Случилось нечто неслыханное в истории футбола и совершенно необъяснимое с точки зрения законов природы: откуда-то сверху, с неба, упали и покатились по полю двадцать два ярко раскрашенных мяча. Все они были изготовлены из превосходного сафьяна.

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир – Безобразие!.. Неслыханное хулиганство!.. Кто это позволяет себе такие возмутительные шутки? – возбужденно кричали на трибунах. Конечно, виновника следовало немедленно вывести со стадиона и даже передать в руки милиции, но никто не в силах был его обнаружить. Только три человека из восьмидесяти тысяч зрителей – Хоттабыч и оба его молодых друга – знали, кто этот виновник. – Что ты наделал! – зашептал Волька Хоттабычу на ухо. – Ты остановил всю игру и лишил шайбовцев верного гола! Насчет неудачи шайбовцев Волька, впрочем, сказал без особого огорчения: он «болел» за «Зубило». – Я хотел, чтобы было лучше, – также шепотом оправдывался смущенный Хоттбыч. – Я думал, будет удобнее, если каждый игрок получит возможность, не толкаясь и не бегая, как сумасшедший, по этому огромному полю, вволю поиграть собственным мячом (Л. И. Лагин «Старик Хоттабыч») Человеку, не знакомому с футболом, порой трудно понять, из за чего люди переживают и треплют себе нервы. Человеку, не знакомому с рыночными реалиями, также трудно понять, почему растёт или падает курс какой-то бумаги. Позиция стороннего наблюдателя удобнее всего – каждый мнит стратегом, видя бой со стороны. Но вот стоит такому стороннему наблюдателю влоить в акции свои деньги… В моей истории с футболом был один интересный момент. Внезапно я понял, что упрёки Николая Алексеевича к игрокам своей команды звучали так часто, что они потеряли всякий смысл.

– В чём смысл прихода Дарумы с Запада? – спросил монах у Ракана Сюнина. – Что ты имеешь в виду, когда говоришь о «приходе Дарумы с Запада»? – Разве приход Дарумы с Запада не имеет смысла? – Ты просто открываешь рот и произносишь слова. (Р. Х. Блайс «Золотой век дзен») Николай Алексеевич открывает рот и произносит слова, рынок открывает рот и призносит слова. Незначительные новости приходят на рынок так часто, что, они теряют смысл. Опытный инвестор на это не реагирует. В детстве, когда нечем было заняться, я начинал про себя повторять какое-то слово много-много раз. На определённом этапе смысл слова терялся. Я работаю на рынке уже давно (по российским меркам, конечно). Я уже привык к бормотанию «Интерфакса». Оно меня не выводит из состояния душевного равновесия. В случае с «ЛУКойлом» крупные инвесторы понимали: пока в мире существует спрос на нефть, «ЛУКойл» будет обеспечен рынком сбыта. А раз тк – его акции обязательно вырастут. Не сегодня, так завтра. Понимая, что самооценка деяний своих – дорога в иллюзию, я, тем не менее, хочу рассказать вам о том, как весной 2006 г. я покупал акции «Газпрома». Динамика курса этих бумаг отражена на рис. 1.34.

Рис. 1.34. Акции «Газпрома» в 2006 г. 10 мая акции «Газпрома» достигли пика на отметке 359,27 р. Потом началось сильное падение. Оно было вызвано тем, что ФРС США в очередной раз повысила базовую ставку. Фондовые рынки мира покатились вниз, а вслед за ними и наш рынок. На рис. 1.35 вы видите динамику индекса Dow-Jones.

Рис. 1.35. Индекс Dow-Jones, октябрь 2005 – октябрь 2007 гг. Правая шкала это индексные пункты, делённые на 100.

16 апреля 2012

Фондовый рынок и мир Овалом отмечено то самое падение. Что интересно, на фоне последующего роста индекса оно кажется незначительным эпизодом. Но это сейчас. А тогда… Как говорят шахматисты в Битцевском лесопарке: «А теперича, не то, что давеча». Одна моя студентка, глядя на падение индекса Dow-Jones и на падение нашего рынка, сказала: «Обидно зависеть от чужих факторов». Обидно, не обидно, но к двадцатым числам мая цена вошла в зону, обозначенную зелёным полупрозрачным овалом (см. а рис. 1.34). Цена очень сильно отклонилась от месячной средней. Забегая вперёд, хочу сказать, что в моей системе торговли такое отклонение является очень важным сигналом. И сигналом на покупку!!! Цена пробивает уровень 270 р., рынок в панике. Но я начинаю покупать! Почему? Как я принял такое решение? На одной чаше весов лежала Федеральная резервная система США со своей процентной ставкой, американский фондовый рынок с его триллионными оборотами, прогнозы наших аналитиков – «шеф усё пропало», и общая паника. На другой чаше весов находились необозримые просторы Западной Сибири, болотистые топи Ямало-Ненецкого автономного округа, содержащие в своих недрах неисчислимые запасы голубого топлива, буровые вышки и трубопроводы, российские и европейские домохозяйки, начинающие свой день не только с чашечки кофе, но и зажигания газовой конфорки. И я сделал ставку на то, что мне милее и ближе – то есть, на топи Ямала и на домохозяек (признаюсь, этот абзац написан не без влияния стиля передовиц Александра Проханова в газете «Завтра»). Если серьёзно, то здесь мы сталкиваемся с противоречием между международными фактрами и «триадой». И в данном случае «триада» победила. В августе-сентябре котировки «Газпрома» подошли к отметке 320 р. и я смог продать всё ранее купленное с прибылью (на рис. 1.34 этот момент отмечен красным полупрозрачным овалом). Следует также заметить, что пекрасный момент для покупки наступил также в середине июня, когда был достигнут важный локальный минимум в районе 220 р. (на рис. 1.34 – второй зелёный овал). Поймите меня правильно: изменение ставки ФРС – важнейший фактор, и о нём более подробно мы поговорим дальше. Но к середине июня это изменение было уже отыграно рынком. А вот «Газпром» как был «Газпромом», так им и остался, невзирая на ставку. Я рассуждал так. Природный газ как добывался, так и будет добываться. Потребители как его покупали, так и будут покупать. А значит, у компании будет выручка. А раз бдет выручка, то, скорее всего, будет и прибыль. А раз будет прибыль – будут деньги на выплату дивидендов и на развитие. А раз так – то курс акций рано или поздно вырастет. Вот на эти то обстоятельства я и сделал ставку. Следует также отметить, что приведённый выше ход мыслей был мной позаимствован у «короля фондового рынка»: Уоррен Баффет мыслит аналогично. Он говорит, что прежде чем принять решение о покупке акций какой-то компании, подумайте, а купили бы вы эту компанию целиком? Такой подход характерен, прежде всего, для американского рынка, ибо заокеанские инвесторы концентрируют своё внимание именно на специфических факторах, присущих тому или иному эмитенту. У нас на рынке этот подход тоже имеет право на жизнь, однако надо помнить, что…

NB Российский инвестор в большей степени ориентирован на страновые и международные факторы анализа. Выше я говорил, что крупные и опытные торговцы научились не отвлекаться по мелочам. В книге философа Ле Цзы есть притча, повествующая как раз об этом: Гань Ин в старину был замечательным стрелком. Лишь натянет лук – и звери ложатся, а птицы падают. У Гань Ина обучался Стремительный Вэй и превзошел в мастерстве своего наставника. К Стремительному Вэю и пришел учиться Цзи Чан. – Сначала научись не моргать, – сказал ему Стремительный Вэй, – а затем поговорим и о стрельбе. Цзи Чан вернулся домой, лег под ткацкий станок своей жены и стал глдеть, как снует челнок. Через два года он не моргал, даже если его кололи в уголок глаза кончиком шила. Цзи Чан доложил об этом Стремительному Вэю, тот сказал: – Этого еще недостаточно. Теперь еще научись смотреть, а потом можно и стрелять. Научись видеть малое, точно большое, туманное, точно ясное, а затем доложишь. Чан подвесил к окну вошь на конском волосе и стал на нее глядеть, обернувшись лицом к югу. Через десять дней вошь стала расти в его глазах, а через три года уподобилась тележному колесу, все же остальные предметы казались ему величиной с холм ли гору. Взял он лук из яньского рога, стрелу из цзинского бамбука, выстрелил и пронзил сердце вши, не порвав волоса. Доложил об этом Стремительному Вэю. Стремительный Вэй ударил себя в грудь, затопал ногами и воскликнул: – Ты овладел искусством! Тогда Ци Чан понял, что во всей Поднебесной для него остался лишь один соперник, и задумал убить Стремительного Вэя. Они встретились на пустыре и стали друг в друга стрелять. Стрелы их на полдороге сталкивались наконечниками и падали на землю, не поднимая пыли. Но вот у Стремительного Вэя иссякли стрелы, а у Цз Чана осталась еще одна. Он спустил ее, но Стремительный Вэй точно отразил стрелу колючкой кустарника. И тут оба мастера заплакали, отбросили луки, поклонились друг другу до земли и просили друг друга считаться отцом и сыном. Каждый надкусил себе руку и ровью поклялся никому более не передавать своего мастерства. Если вы хотите научиться зарабатывать деньги на рынке, научитесь хотя бы не моргать. А вот ещё одна притча, взятая из книги философа Чжуан Цзы. Она тоже про искусство стрельбы из лука (или из «ЛУКойла», как вам больше нравится). Как уже выше сказано, испугать крупных и опытных торговцев достаточно трудно, хотя иногда на рынке складывается такая обстановка, что и у них сдают нервы: Ле, Защита Разбойников, стрелял на глазах у Темнеющего Ока: натянул тетиву до отказа, поставил на предплечье кубок с водой и принялся целиться. Пустил одну стрелу, за ней другую и третью, пока первая была еще в полете. И все время оставался неподвижным, подобным статуе. – Это мастерство при стрельбе, но не мастерство без стрельбы, – сказал Темнеющее Око. – А смог бы ты стрелять, если бы взошел со мной на высокую гору и встал на камень, висящий над пропастью глубиной в сотню жэней?

И тут Темнеющее Око взошел на высокую гору, встал на камень, висящий над пропастью глубиной в сотню жэней, отступил назад до тех пор, пока его ступни до половины не оказались в воздухе, и знком подозвал к себе Ле, Защиту Разбойников. Но тот лег лицом на землю, обливаясь холодным потом с головы до пят. – У настоящего человека, – сказал Темнеющее Око, – душевное состояние не меняется, глядит ли он вверх в синее небо, проникает ли вниз к Желтым источникам, странствует ли ко всем восьми полюса. Тебе же ныне хочется зажмуриться от страха. Опасность в тебе самом! По мнению Темнеющего Ока, опасность находится внутри инвестора. Но что может заставить задрожать инвестора опытного и крупного? Уязвим ли такой торговец? На этот вопрос я отвечу: да, уязвим. Начнём с того, что объём открытых позиций у него довольно- таки велик. И продать сразу в рынок он его не может – есть риск опустить цену до неприемлемых уровней, так как, начиная продавать, крупный инвестор автоматически гонитцену против себя. Видя это, мелкие и средние спекулянты тоже начинаю продавать. В результате на рынке начинается обвал. Так вот, крупные операторы рынка боятся такого известия, которое бы кардинально изменило ситуацию на рынке. И если такое известие приходит, у них сдают нервы. Вот что об этом пишет А. И. Покрышкин: Мы увидели их на фоне облаков. По силуэтам я определил, что это бомбардировщики Ю-87. Они шли, конечно, на Крымскую, где наши войска вклинились во вражескую оборону. Нам повезло: «юнкерсы» летели совсем без прикрытия. Очевидно, немецкие истребители проскочили несколько раньше и теперь ищут нас над линией фронта. Они уже привыкли встречаться с нами именно там. Что ж, мы воспользуемся просчётом фашистов и постараемся как следует отомстить за гибель Науменко. Девятки бомбардировщиков летели одна за другой, словно на параде. Вероятно, гитлеровцы даже не следили за воздухом, уверенные в том, что на дальних подступах к цели их никто не побеспокоит. «Подождите же!» Я дал команду атаковать и перевёл машину в пике. Я сближался с «юнкерсами» под таким углом, который позволял при пролёте над ними обстрелять сразу несколько самолётов. По моим расчётам, выпущенная мно длинная очередь из пушки должна напоминать своего рода огненный меч, на острие которого будут нарываться вражеские самолёты. Эта неоднократно проверенная в боях атака показалась мне сейчас наиболее подходящей. Нажимаю на гашетку и вижу, как «юнкер», лишённый возможности быстро изменить направление полёта, буквально налезает на пулемётную очередь. Перевалившись через крыло, он срывается вниз. Вот и второй уже чертит дымом свой последний путь. Этого сбил из пушки. Всего несколько снарядов попало в его фюзеляж, но и такой порции оказалось достаточно. В прицеле промелькнул следующий. Его счастье. За ним идут ещё и ещё. Ярость, жажда уничтожить их всех переполняет меня, овладевает всеми моими чувствами. Я непрерывно атакую и стреляю. Уже горит третий … Оглянувшись назад, убеждаюсь, что он падает, и прдолжаю полёт над цепочкой врагов, выстроившихся для того, чтобы через несколько минут методично, аккуратно, ровными порциями сыпать смертоносные бомбы на кубанскую землю. Но вот строй «юнкерсов» ломается. Видя, как вспыхивают и падают машины ведущей девятки, гитлеровцы высыпают бомбы, не доходя до цели, на … свои войска! Потом бомбардировщики разворачиваются и ныряют вниз, чтобы, маскируясь местностью, побыстрее уйти. Струсили! А ведь их почти полсотни против четвёрки! Видя, как вспыхивают и падают самолёты ведущей девятки, все остальные пилоты выыпают бомбы и разворачиваются: крупные инвесторы начинают продавать. Как следствие – обвал рынка! Да, есть на рынке такие новости, которые способны испугать даже «мастодонтов». А вот у мелкого начинающего спекулянта перед ними есть преимущество – объём его позиций. Такой игрок может моментально продать в рынок. Валерий Владимирович по этому поводу говорит: «Константин, у мелких и средних спекулянтов на рынке есть большое преимущество – это скорость входа в позицию и скорость выхода. Они это могут сделать за пять секунд. А вот у крупняка так не получися. Чтобы не завалить рынок, крупные торговцы должны разбивать свой пакет на относительно небольшие лоты. И сам процесс вхождения в позицию и выхода из неё занимает у них порой несколько дней, а то и недель. Крупного торговца можно уподобить товарному поезду, гружённому лесом, следующему до станции Гайдук. У нео тормозной путь – десять километров. А вот мелкий торговец – это велосипедист. Пока товарняк тормозит, он много раз успеет развернуться. Ты меня спросишь, почему лесом? Потому что белым надо строить фортификационные укрепления под Ростовом». Слеует заметить, что такие предложения редакторы обожают вырезать из текста книги, мол, к делу это не относится. А по поводу паники, периодически возникающей на рынке, Валерий Владимирович как-то раз высказал вот что. Провожая меня в сентябре 2007 г. на выездные выступления в Волгоград, он дал такой совет: – Савельч! Я предлагаю тебе взобраться на колесо обозрения в городском парке и рассказывать свою лекцию через огромный громкоговоритель. Так, чтобы тебя было слышно во всём городе. Своё выступление ты можешь начать следующими словами… Тут Валерий Владимирович сложил руки около рта трубочкой, имитируя звук мегафона: – Уважаемые жители Волгограда! Будьте аккуратны и не открывайтесь на неясном рынке большими объёмами! Не забывайте о правилах риск-менеджмента. А ещё, –продолжал излагать свои мысли мой коллега, – можно устроить выездное занятие на теплоходе, пустить его по Волге, посетив такие города, как Тверь, Ярославль, Кострома, Нижний Новгород, Казань, Самару, Саратов… О Валерии Владимировиче можно сказать строками Гомера: Если сопутник мой он, из огня мы горящего оба С ним возвратимся, так в ём обилен на вымыслы разум Если серьёзно, то из слов Валерия Владимировича вытекает важный вывод: если человек уверен в правоте своего дела, то он обязательно выстоит. А если нет – то сломается. На фондовом рынке тот, кто держит лонги против сильного тренда, рано или поздно понимает, что он неправ…

16 апреля 2012

«Вот так я вернулся домой...» Эдвин Лефевр. "Воспоминания биржевого спекулянта". Глава 4. Вот так я вернулся домой. С первого момента возвращения я твердо знал, что у меня есть единственная цель - добыть денег и вернуться на Улицу, на Уолл-стрит. Это было единственное место в стране, где я мог торговать в полную силу. И в один прекрасный день, когда с моей игрой наконец все будет в порядке, мне это место понадобится. Когда мужчина что-то может делать как надо, он хочет получить все, что ему следует за это свое умение. Без большой надежды, конечно, но я попытался опять пойти в тамошние брокерские конторы. Их стало меньше, и некоторыми из них управляли чужаки. Те, кто меня помнил, не дали мне возможности попробовать себя ни в каком качестве. Я им говорил всю правду: что в Нью-Йорке я потерял все, что привез из дома; что, как оказалось, я знаю намного меньше, чем привык думать; и что было бы неплохо для всех, если бы они позволили мне торговать вместе с ними. Но они мне не верили. А новые заведения были ненадежны. Их владельцы считали, что, если приличный господин хочет проверить свою способность угадывать курс, с него вполне достаточно двадцати акций. Мне нужны были деньги, и крупные заведения собирали кучу денег со своих постоянных клиентов. В одно заведение я в помощь себе взял приятеля. Там я вальяжной походкой зашел в зал, осмотрелся и попытался улестить клерка, чтобы он принял у меня крошечный заказ, всего на пятьдесят акций. Естественно, он отказал мне. Мы с приятелем разработали систему тайных знаков, чтобы он мог

покупать, что и когда я ему говорю. Но вся эта затея принесла мне только жалкие крохи. Заведение быстро начало коситься на операции моего приятеля. А кончилось тем, что, когда он однажды попытался продать сотню акций «Святого Павла», ему грубо отказали. Потом мы выяснили, что один из постоянных клиентов видел, как мы разговариваем на улице, пошел и сказал клерку, а когда потом пришел мой приятель, чтобы продать сотню акций, тот ему заявил:

– Мы не принимаем распоряжений на продажу «Святого Павла», по крайней мере не от вас. – Но почему, в чем дело, приятель? - изумился мой друг. – Ни в чем, просто не принимаем, - был ответ. – Чем мои деньги нехороши? Взгляни на них. Вот они зде И мой приятель разложил перед ним сотню долларов десятками - мою сотню, кстати. Он попытался принять оскорбленный вид, а я стоял невдалеке и безучастно смотрел на все это. Но большинство других клиентов начали подбираться поближе к скандалу, как бывает всегда, когда разговор идет на повышенных тонах и все выглядит как свара между клиентом и клерком. Люди хотят сами понять, в чем там дело и не идет ли речь о ненадежности заведения. Клерк, который был кем-то вроде помощника

управляющего, вышел из своей будки, подошел к моему приятелю и посмотрел сначала на него, а потом на меня. – Занятно, - медленно сказал он, - это чертовски занятно, что вы никогда не совершаете здесь никаких операций, если рядом нет вашего приятеля, Ливингстона. Вы просто сидите и часами рассматриваете доску. И от вас ни звука ни шороха. Но стоит ему появиться, и вы сразу становитесь очень деятельным. Может, вы играете и самостоятельно, но в этом заведении вы больше играть не будете. Мы не намерены разоряться из-за того, что Ливингстон вам подсказывает. Что ж, этот источник денег иссяк. Я, правда, успел скопить несколько сотен и теперь размышлял, как бы их повыгодней использовать, поскольку стремление набрать денег и вернуться в Нью-Йорк делалось все более неотвязным. Я чувствовал, что в следующий раз у меня все наладится. У меня было время, чтобы спокойно поразмыслить о дурацких ошибках в игре, да к тому же издали многое делается видным. Теперь настоятельнейшей проблемой стало - как раздобыть денег. Мы не намерены разоряться из-за того, что Ливингстон вам подсказывает. Что ж, этот источник денег иссяк. Я, правда, успел скопить несколько сотен и теперь размышлял, как бы их повыгодней использовать, поскольку стремление набрать денег и вернуться в Нью-Йорк делалось все более неотвязным. Я чувствовал, что в следующий раз у меня все наладится. У меня было время, чтобы спокойно поразмыслить о дурацких ошибках в игре, да к тому же издали многое делается видным. Теперь настоятельнейшей проблемой стало – как раздобыть денег. Как-то я в холле гостиницы толковал с несколькими знакомыми мне биржевиками. Разговор шел об акциях. Я высказал замечание, что рынок нельзя обыграть, потому что брокеры неточно исполняют приказы. Один посмотрел на меня и спросил, каких брокеров я имею в виду. Я сказал: «Лучших в мире». И он еще раз спросил – кого. Было видно, что он не поверил, что я имел дело с первоклассными брокерскими домами. Я объяснил, что имел в виду любого члена НьюЙоркской фондовой. Дело не в том, что они плохо работают или вредят, просто, когда ты отдаешь приказ о покупке, ты не можешь знать цены, пока не получишь отчет от брокера. Курс чаще меняется не на десять-пятнадцать пунктов, а на один-два. Но тот, кто находится вне торгового зала биржи, не в силах отлавливать маленькие колебания из-за задержек во времени.

16 апреля 2012

Читальный зал И еще я сказал, что, если бы мне не мешали играть по-крупному, я бы предпочел играть в какой-нибудь брокерской лавочке. Я никогда прежде не видел мужчину, который сейчас заговорил со мной. Его звали Робертс, и он выглядел очень дружелюбным. Он отвел меня в сторону и спросил, случалось ли мне торговать на других биржах. Еще он сказал, что знает фирмы, являющиеся членами хлопковой и сельскохозяйственной бирж, а также ряда более мелких фондовых бирж. Эти фирмы очень внимательны к клиентам и особое внимание обращают на точность исполнения их приказов. Он сказал, что они поддерживают доверительные отношения с самыми большими и крутыми домами, входящими в Нью-йоркскую фондовую, а поскольку они образуют пул и обеспечивают оборот на сотни тысяч акций в месяц, в Нью-Йорке с ними обходятся намного предупредительней, чем с любым частным клиентом. – Они действительно очень внимательны к мелким клиентам, – сказал он. – Они решили стать главными в торговле с другими городами и заказу на десять акций уделяют столько же внимания, что и заказу на десять тысяч. Они умеют работать, и они работают честно. – Ну, хорошо, – возразил я. – Но если они выплачивают биржам их законную восьмую часть пункта, что же им самим остается? – Ну да, предполагается, что они выплачивают восьмую часть. Но – вы ж понимаете! – и он подмигнул. – Это понятно, – кивнул я. – Но штука-то в том, что биржевые фирмы не пойдут на дележ комиссионных. Биржевой комитет скорее смирится с обвинением в убийстве, поджоге или двоеженстве, чем пойдет на то, чтобы обслуживать посторонних меньше чем за кошерную одну восьмую. Вся жизнь фондовой биржи зависит от нерушимости этого правила. Он, должно быть, понял, что я пересекался, с людьми с фондовой биржи, потому что возразил: – Послушай! Сплошь и рядом кого-нибудь из этих лицемеров с фондовой биржи на год исключают за нарушение этого правила, так ведь? Но ведь есть масса способов оформить скидку так, что никто не сможет и пикнуть. – Он, должно быть, увидел на моем лице выражение недоверия и продолжил: – А к тому же по некоторым видам сделок мы – я имею в виду эти телеграфные конторы – взимаем плюс к одной восьмой дополнительный сбор в одну тридцать вторую. И они никогда не берут дополнительные комиссионные, разве что у клиента неактивный счет. Иначе они не получат свою прибыль, вы же понимаете. Они ведь занимаются делом не ради развлечения. К этому моменту я понял, что он пытается навязать мне каких-то жуликоватых брокеров. – Вы знаете какие-нибудь надежные фирмы такого рода? – спросил я. – Я знаю самую большую брокерскую фирму в Соединенных Штатах, – ответил он. – Я сам веду дела через них. У них отделения в семидесяти восьми городах Штатов и Канады. У них грандиозный размах. И им бы не удалось так процветать, если бы они не работали на уровне, верно ведь? – Конечно, нет, – согласился я. – И у них в торговле все те же самые акции, что крутятся на Нью-Йоркской фондовой? – Конечно. И даже все, которые ходят на Уличной бирже [5] , и на всех других биржах в этой стране и в Европе. Они работают с зерном, хлопком, мясом – со всем, чем угодно. У них агенты повсюду, и они числятся членами всех бирж, открыто или под прикрытием. К этому моменту я уже все понял, но надеялся перехитрить его. – Что ж, – сказал я, – это не меняет того факта, что кто-то ведь выполняет приказы, и никто на свете не может гарантировать, как поведет себя рынок или насколько цены на ленте будут близки к ценам торгового зала биржи. Пока ты здесь получишь ленту с котировками, отдашь приказ, а потом его телеграфируют в Нью-Йорк, пройдет масса времени. Лучше уж я вернусь в Нью-Йорк и избавлюсь от денег в почтенной компании. – Я ничего не знаю о том, как избавляются от денег. У наших клиентов нет такой привычки. Они делают деньги! И мы им помогаем! – Ваши клиенты? – Ну, у меня доля в фирме, и если я и привожу новых клиентов, то лишь потому, что они всегда вели себя со мной по-честному и я с их помощью заработал кучу денег. Если хотите, я вас познакомлю с управляющим. – Как зовут фирму?

Он назвал. Об этой компании я слышал. Они публиковали рекламу во всех газетах и завлекали публику рассказами о своих клиентах, которые использовали их «внутреннюю» информацию об активных акциях и нажили гору денег. Вот так эти фирмы работали. Это были пиратские игорные дома, которые с помощью тщательного камуфляжа маскировались под настоящие, законные брокерские фирмы, но при этом оставались простыми игорными домами. Я наткнулся на группу старейших фирм этого рода. В тот год такого рода брокерские компании разорялись дюжинами. Общие принципы и методы работы у них были одинаковыми, но при этом они использовали разные приемы для обдирания публики, потому что, когда старые трюки делались общеизвестными, их приходилось менять. Обычно эти люди рассылали рекомендации о покупке или продаже определенных акций. Сотни телеграмм рекомендовали одним настойчиво продавать какие-либо акции, и сотни телеграмм советовали другим игрокам эти же акции, не колеблясь, покупать. Затем они собирали заказы на продажу и покупку этих акций. Потом их фирма покупает и продает, скажем, тысячу этих акций через посредничество уважаемой брокерской компании и получает соответствующий отчет. Этот отчет в случае нужды можно показать любому, кто невежливо усомнится и заговорит о том, что они на деле занимаются «вычерпыванием», то есть рассчитываются с клиентами за счет собственных резервов. Они также организовывали у себя дискреционные пулы и как большое одолжение позволяли клиентам давать расписки, наделяющие эти пулы полномочиями торговать по своему усмотрению на деньги клиентов. В этом случае даже самый сварливый клиент не мог обратиться в суд, когда его деньги исчезали. Они поднимали курс, на бумаге, и науськивали клиентов, а затем с помощью одного из старейших трюков срезали тончайшую маржу. Они не щадили никого, и чаще всего их жертвами оказывались женщины, школьные учителя и старики. – Я зол на всех брокеров сразу, – сказал я зазывале. – Мне нужно все это обдумать. – И на этом быстро ушел, чтобы прекратить разговор. Я навел справки об этой фирме. Я выяснил, что у них сотни клиентов и, хотя они использовали разные мошеннические трюки, не было жалоб, что кто-нибудь из выигравших не мог получить свои деньги. Трудность заключалась в том, чтобы найти того, кто хоть раз у них выигрывал, но я нашел. Казалось, что все идет своим чередом, а это значило, что они, быть может, не скроются с деньгами, если им случится проиграть. Такого рода заведения кончают, естественно, разорением. Порой случаются целые эпидемии банкротств таких заведений, как это бывало с банками, когда один из них оказывался неплатежеспособным. Напуганные клиенты еще живых банков бегут толпой за своими деньгами, и живых просто не остается. Но в этой стране полно бывших хозяев игорных домов, которые сумели благополучно дожить до пенсии. Что ж, я не услышал об этой фирме ничего особо тревожного, не считая того, что они на все готовы ради денег и что им не всегда можно верить. Их главным делом было обчищать простаков, которые мечтали быстро разбогатеть. Но при этом они всегда брали у клиентов расписку, в которой те отказывались от собственных денег. Один малый рассказал мне, что видел, как в один день они разослали шестьсот телеграмм, советующих клиентам закупить такие-то акции, и шестьсот других, настоятельно рекомендующих другим клиентам от этих же акций избавиться. – Да, я знаю этот трюк, – заметил я рассказчику. – Конечно, – кивнул он. – Но на следующий день они тем же людям разослали другие телеграммы, советуя им избавиться вообще от всего, а вместо этого купить или продать какие-то другие акции. Я спросил старшего партнера: «Зачем вы все это делаете? Первую операцию я еще понял. Некоторые клиенты получат временную прибыль, хотя потом они все равно все потеряют. Но, рассылая телеграммы такого рода, вы их просто на корню режете. Что за идея?» А тот отвечает: «Клиенты же созданы, чтобы остаться без гроша. И все равно, что, где и как они покупают или продают. Когда они потеряют все деньги, я потеряю всех клиентов. Что ж, значит, остается побыстрее снять с них побольше денег и искать новых клиентов!» Должен признать честно, что деловая этика фирмы меня не интересовала. Я уже рассказывал, как разозлился на заведение Теллера и как обрадовался, когда мне удалось с ним поквитаться. К этой фирме у

меня не было таких чувств. Может, они были жуликами, а может – не так черны, как о них говорили. Я не был намерен давать им право вести торговлю от моего имени, не собирался следовать их советам и верить их вранью. Мне нужно было только одно – добыть денег и вернуться в Нью-Йорк, а там вести пристойную торговлю в конторе, где не нужно бояться налетов полиции, как это случается в игорных домах, и где на тебя не может спикировать почтовое ведомство, которое арестует деньги, и тебе повезет, если года через полтора тебе вернут восемь центов на доллар. В общем, я был настроен выяснить, какие преимущества по сравнению с нормальными брокерскими конторами может дать эта фирма. У меня было маловато денег для внесения маржи, а такие фирмы, естественно, намного либеральнее в этом отношении, и у них на несколько сот долларов можно развернуться. Я зашел к ним и переговорил непосредственно с управляющим. Когда он выяснил, что я старый спекулянт, и что я держал счета в брокерских домах Нью-Йоркской биржи, и что там я потерял все свои деньги, он перестал рассказывать, что они вложат мои деньги так, что через минуту я стану миллионером. Он тут же определил, что я пристрастившийся к биржевому телеграфу недотепа того рода, которые не могут отстать от игры, всегда проигрывают и являются постоянным источником доходов для любого нормального брокера – ведет он свои дела честно или мошенничает. Я ему твердо объяснил, что мне нужно качественное исполнение, потому что я всегда торговал через биржу и не хочу получать отчеты, в которых цена будет хоть на полпункта отличаться от той, что на ленте. Он заверил меня своей честью, что они выполнят все мои требования. Они хотели бы сотрудничать со мной, чтобы показать, что такое классный брокераж. На них работают самые талантливые профессионалы. В сущности, именно это плюс высокое качество исполнения сделало их знаменитыми. Если и бывает разница между ценой на ленте и в брокерском отчете, то только в пользу клиента, хотя этого они, естественно, гарантировать не могут. Если я открою счет у них, то смогу покупать и продавать по цене биржевого телеграфа. Они абсолютно уверены в своих брокерах. Все это означало, что я смогу тут торговать точно как в игорном доме. Я не хотел выказывать своего нетерпения и потому сказал, что, скорее всего, сегодня счет открывать не стану, но дам знать, когда надумаю. Он принялся уговаривать меня начать торговлю немедленно, поскольку рынок очень хорош, чтобы делать ставки. Так оно и было – для них: вялый рынок, цены слегка пляшут вверх и вниз; как раз хорошо, чтобы клиент сделал ставки, а потом резкий скачок курса рекомендованных ему акций – и его маржа съедена. Я не без труда отделался от него. Я дал ему мое имя и адрес и в тот же день начал получать телеграммы и письма, убеждающие меня взять на борт те или иные акции, о которых они точно знают, что инсайдеры готовят взлет на пятьдесят пунктов. А я рыскал по округе, собирая информацию о брокерских конторах такого же типа. Мне дело виделось так: если я смогу быть уверенным, что сумею выдрать мой выигрыш у них из зубов, то с помощью ближайших контор я сумею добыть деньги. Выяснив все, что нужно, я открыл счета в трех фирмах. Я нанял маленький офис, который напрямую был связан проводами с тремя брокерами [6] . Торговать я начал с малых ставок, чтобы сразу же их не напугать. В целом я выигрывал, и они поспешили меня уведомить, что ожидают от клиентов, имеющих с ними прямую телеграфную связь, настоящего большого бизнеса. Им были не нужны вялые и осторожные игроки. Они рассчитали, что чем больше я выиграю, тем больше потеряю и чем быстрее я прогорю дотла, тем больше им достанется. Для них эта идея была вполне разумна, потому что они ведь по необходимости имели дело со средними игроками, а такие долго не живут – в финансовом смысле, конечно. Обанкротившийся клиент не может торговать. А наполовину ободранный клиент может начать скулить, обвинять в том или ином и способен создать массу проблем для бизнеса. Я также установил связь с местной фирмой, у которой был прямой телеграф к нью-йоркскому корреспонденту, который был также и членом НьюЙоркской фондовой биржи. Я поставил биржевой аппарат и начал осторожненько торговать. Это было, как я уже говорил, очень похоже на торговлю в игорном зале, только все шло чуть помедленнее. В этой игре я мог выигрывать, и я выигрывал. Я никогда не мог добиться того, чтобы выигрывать десять раз из десяти, но в целом я оставался в плюсе.

16 апреля 2012

Читальный зал Я опять мог жить довольно широко, но всегда чтонибудь откладывал, чтобы привезти на Уолл-стрит кусок побольше. Я бросил провода еще в две такие же конторы, так что их стало теперь пять – не считая моей хорошей фирмы. Случалось, что мои планы не срабатывали, и мои акции двигались не так, как обычно, а в прямо противоположном направлении. Но потери мои были при этом невелики, поскольку и маржа была мизерной. Отношения с брокерами были достаточно дружелюбными. Их записи и результаты не всегда совпадали с моими, и разница всегда бывала в их пользу. Занятное совпадение? Ну нет! Но я отстаивал правильность моих записей и обычно умел поставить на своем. Они ведь к тому же надеялись отнять у меня все, что я у них выигрывал. Думаю, что эти ребята рассматривали мои выигрыши как временные ссуды. Они и на самом деле вели себя неспортивно и готовы были добывать деньги всеми правдами и неправдами. Законный брокерский процент их никак не устраивал. Поскольку для любителей акций это азартная игра, а до спекуляции они на деле никогда не доходят, они могли бы вполне законным образом, так сказать, заниматься своим незаконным делом. Но им и этого было мало. Старая мудрая поговорка гласит: «Ставь против своих клиентов и богатей», но они, похоже, никогда ее не слышали и не удовлетворялись чистым вычерпыванием. Несколько раз они пытались подловить меня с помощью старых трюков. И пару раз, когда я был невнимателен, им это удавалось. Они это делали всякий раз, когда моя ставка была не выше обычной. Я обвинял их в подвохе, если не чем-то худшем, а они все отрицали, и кончалось тем, что я возобновлял свои операции. Мерзавцы в бизнесе хороши тем, что они всегда прощают вам то, что вы их поймали, если, конечно, вы продолжаете совместный бизнес. Что касается его, то он давно уже все забыл. Он готов проделать большую часть пути навстречу миру. Изумительно благородные создания! Мне пришлось смириться с тем, что из-за подлых трюков я не могу наращивать ставки в обычном темпе. Я решил их проучить. Я выбрал ряд акций, которые одно время были в центре спекуляций, а потом выпали из круга, ушли с поверхности. Я отдал приказы о покупке этих акций моим пяти жуликоватым посредникам. Когда приказы были приняты и они ждали появления очередных котировок на ленте, я через мой контакт с биржевым домом заказал продажу сотни этих же акций на рынке. При этом я их очень просил сделать все как можно быстрее. Ну, можете себе представить, что было, когда в зале биржи появился заказ на продажу этих акций: вялые, неактивные акции, которые спешно хотят продать по приказу из провинции. Кто-то получил дешевые акции. Сделка отразилась на ленте, и это была цена, которую я должен был заплатить пяти моим посредникам. Я продал без покрытия и по дешевке четыре сотни акций. Меня спросили, чего ради я все это делаю, и я ответил, что получил совет. Перед закрытием рынка я послал прямо в Нью-Йорк, моим почтенным посредникам, приказ быстро купить назад эту сотню акций, поскольку меня не заботит цена и я не хочу остаться с непокрытой продажей на ночь. В результате акции были выкуплены по существенно более высокой цене. Затем я, естественно, распорядился продать пятьсот акций, которые были у моих «друзей». Все сработало очень неплохо. Поскольку их поведение не стало лучше, я повторил этот трюк несколько раз. Я не стремился к тому, чтобы строго наказать их по заслугам. Обычно я срезал с них один или два пункта. Но это пополняло мой маленький запасец, который я копил для очередной попытки в Нью-Йорке. Иногда я для разнообразия продавал какие-либо акции без покрытия, но тоже без преувеличений. Я довольствовался шестью или восемью сотнями наличных с каждого финта. Как-то фокус сработал настолько здорово, что вопреки всем расчетам курс дернулся куда больше обычного -ровно на десять пунктов. При этом получилось так, что у одного из моих милых брокеров был счет не на сотню, как обычно, а на две сотни акций, хотя у четырёх остальных было по сотне. Тут уж они решили, что хорошего понемножку. Они обиделись ну просто как дети и начали по телеграфу передавать мне всякие гадости. Пришлось пойти и повидаться с управляющим, тем самым господином, который так хлопотал, чтобы заполучить мой счет, и так великодушно прощал мне всякий раз, как я ловил его на попытке немного надуть меня. Для человека в его положении он держался слишком важно. – Для этих акций был создан дутый рынок, и мы не заплатим вам ни гроша! – посулил он. – Когда вы принимали мой приказ на покупку, для вас это не был дутый рынок. Вы впустили меня, а

теперь хотите выгнать ни с чем. Разве это почестному? – Да, это честно! – рычал он. – Я могу доказать, что кто-то сделал для тебя рынок. – Кто сделал мне рынок? – Кто-то подыграл, это ясно! – Да кто и зачем? – отбивался я. – Какие-то твои друзья в этом поучаствовали, это ясно как день. – Он выглядел достаточно уверенным в себе. – Но вы же прекрасно знаете, что я всегда играю в одиночку, – пытался я урезонить его. – Это знает каждая собака в городе. И каждый знает, что я был один с тех пор, как начал работать с акциями. Я хочу дать вам дружеский совет: пошлите за деньгами и отдайте их мне. Не хотел бы доставлять вам неприятности, а потому сделайте, как я прошу. – Я не стану платить. Это была жульническая сделка, – не уступал он. Я устал от всего этого и просто сказал: – Вы заплатите мне здесь и сейчас. И точка! Он бушевал недолго, обозвал при этом меня бесчестным наперсточником, но кончил тем, что отдал деньги. Остальные не буйствовали так, как он. А один из управляющих, как выяснилось, внимательно следил за моими трюками с неактивными акциями и в этот раз, получив мой заказ, прикупил на Американской фондовой бирже немного акций и для себя. Он был вполне доволен своей прибылью. Эти ребята не боялись того, что клиент обвинит их в обмане, потому что все нужные бумаги, чтобы отмазаться от закона, они готовили заранее. Но они боялись, что я заберу их мебель! Деньги в банке я забрать не мог, потому что они на всякий случай денег там не держали. Они не боялись прослыть жуликами, но репутация людей, не возвращающих долги, была бы для них убийственной. Клиенты часто теряют деньги в игорных домах. Но если он сумел выиграть, а ему не вернули деньги – это худшее, что может сделать спекулянт. Деньги заплатили все; но этот подскок на десять пунктов положил конец приятному занятию – обдирать этих хищников. Теперь они следили, чтобы я еще раз не выкинул их любимый финт, которым они так часто дурили своих бедных клиентов. Я вернулся к своему обычному методу торговли, но рынок не всегда был каким надо для моей системы. Я имею в виду, что, поскольку мои брокеры жестко ограничивали мои ставки, я не мог играть с размахом. Всем этим я занимался больше года и за это время пускал в ход все возможные приемы, чтобы делать деньги. Я жил с большим комфортом, купил автомобиль и не ограничивал себя в расходах. Мне нужны были деньги для игры, но ведь нужно было и жить. И пока я верно определял свою позицию на рынке, я зарабатывал куда больше, чем мог потратить, так что накопления шли сами собой. Если я ошибался, денег не было, и я не мог ничего тратить. Наконец я собрал довольно приличную пачку денег и решил, что намного больше мне здесь уже не добыть, а значит – пора назад, в Нью-Йорк. У меня была собственная машина, и я пригласил приятеля, который также занимался торговлей, прокатиться со мной в Нью-Йорк. Он согласился, и мы отправились. На обед мы остановились в НьюХейвене. В гостинице я встретил старого знакомого по бирже, и, среди всего прочего он мне рассказал, что в городке в одной лавочке есть телеграф и что там очень бойкая торговля. По дороге в Нью-Йорк я поехал по улице, чтобы посмотреть, как выглядит снаружи этот игорный дом. Он оказался ничего себе, и мы поддались соблазну заглянуть. Там было не слишком роскошно, но котировочная доска была на месте, клиенты – перед ней, и игра шла полным ходом. Управляющий был похож не то на актера, не то на церковного проповедника. Очень внушительный господин. Он сказал «доброе утро» с таким выражением, как если бы десять лет изучал его в микроскоп и обнаружил, что да – очень доброе утро и теперь дарит вам это великое открытие, а в придачу еще небо, солнце и банковский счет своей фирмы. Он видел, как мы выходили из спортивного вида автомобиля, а поскольку мы были молоды и беззаботны – на вид я был моложе двадцати, он, естественно, решил, что перед ним парочка студентов из Йеля. Я не стал его разубеждать. Не давая нам опомниться, он толкнул речь. Он так рад видеть нас. Не хотим ли мы устроиться поудобнее? Сегодня утром, вы сами убедитесь, рынок благоприятен, как никогда; он, по сути, просто требует, чтобы ему позволили подкинуть денег господам из университета, а это ведь далеко не лишнее, не так ли? С тех пор как мир себя помнит, разумным первокурсникам вечно не хватало деньжат.

Но как раз сегодня вот этот доброжелательный биржевой телеграф поможет вам выиграть тысячи, а рискнуть надо совсем копейками. Фондовый рынок просто изнывал от желания набить наши карманы деньгами. Что ж, я решил, что было бы дурно отказать этому доброму господину, и я сказал, что готов последовать его совету, потому что слышал, что многие делают на акциях просто кучи денег. Я начал торговлю осторожно и понемногу, но наращивая ставки при выигрыше. Мой приятель занялся тем же. Мы заночевали в Нью-Хейвене и на следующее утро уже в пять минут десятого стояли перед гостеприимной дверью этой игорной лавочки. Проповедник был счастлив видеть нас еще раз. Видно, он думал, что сегодня будет его черед выигрывать. Но я снял с заведения без малого пятнадцать сотен. Когда на следующее утро мы опять появились перед ним и я протянул ему приказ продать пять сотен сахарных, он поупирался, но все-таки принял его – молча! Курс вырос на пункт, я закрыл торговлю и протянул ему квитанцию. Моя прибыль составила ровно пятьсот долларов, и столько же я внес маржи. Он достал из сейфа двадцать полсотенных, трижды их очень медленно пересчитал и еще раз пересчитал у меня на глазах. Казалось, что у него пальцы покрываются слизью, так что бумажки просто не отлипали от них, но наконец он справился и отдал деньги мне. Он скрестил руки на груди, прикусил нижнюю губу и, покусывая ее, уставился на верхнюю фрамугу окна за моей спиной. Я сказал ему, что хотел бы продать две сотни стальных. Но он даже не шевельнулся в ответ. Он просто меня не слышал. Я повторил свою просьбу, но на этот раз сказал – три сотни стальных. Он повернулся ко мне. Я ожидал, что сейчас будет речь. Но он просто смотрел на меня. Затем подвигал губами и сглотнул, как если бы собирался начать изобличение неописуемого политического бесчинства, царящего из-за продажности оппозиции. Наконец он шевельнул рукой в направлении денег, которые я держал перед собой, и произнес: – Убери этот мусор! – Что убрать? – изумился я. Я просто не понял, куда он показывает. – Куда ты направляешься, студент? – он говорил очень внушительно. – В Нью-Йорк, – ответил я. – Да, вот это верно, – сказал он, кивнув головой раз двадцать. – Это со-вер-шенно правильное решение. Отсюда вам нужно уезжать, да, потому что теперь я точно знаю две вещи – две, студент! Я знаю, кто вы такие, и я знаю, кем вы не являетесь. Да! Именно так! – И в самом деле? – Я говорил очень вежливо. – Да. Вы оба… – он сделал паузу, а затем перестал быть похожим на парламентского оратора и зарычал: – Вы – две самые хищные акулы в Соединенных Штатах Америки! Студенты? Как бы не так! Вы бы еще прикинулись первокурсниками! Мы оставили его разговаривать с самим собой. Скорее всего, ему не так уж жалко было денег. Ни один профессиональный игрок не думает много о деньгах. Все дело в игре, а судьба переменчива. Его гордость уязвило то, что он так в нас ошибся. Вот так я в третий раз вернулся на Уолл-стрит. Я, естественно, много думал, пытался понять, в чем точно недостаток моей системы, из-за которого я терпел поражения, торгуя в конторе Фуллертона. Мне было двадцать, когда я сделал свои первые десять тысяч, но – проиграл их. Но я знал, как и почему: я все время играл, не обращая внимания на ситуацию; потому что, когда я не мог играть по своей системе, в основе которой лежали опыт и расчет, я начинал ставить вслепую, наудачу. Вместо того чтобы быть уверенным в выигрыше, я питался азартными надеждами. Когда мне было двадцать два, в моем распоряжении были уже пятьдесят тысяч, и все это я потерял 9 мая. Но теперь я точно знал – как и почему. В этот жуткий день цены скакали как бешеные, и телеграф постоянно запаздывал. Но я еще не понял, почему я проигрался после возвращения из СентЛуиса и после 9 мая, когда уже схлынула паника. У меня были свои теории, то есть идеи насчет того, как избежать ошибок, которые, как мне казалось, я обнаружил. Но все это следовало проверить на деле.

Чтобы научиться, чего не надо делать, лучше всего – потерять все, что имеешь. А когда знаешь, чего не надо делать, чтобы не терять деньги, начинаешь учиться тому, что надо делать, чтобы выигрывать. Тот, кто это понял, уже начал учиться. Продолжение следует

16 апреля 2012

Новый ракус

Закат империи доллара и конец Pax Americana

16 апреля 2012

Новый ракус

НОВАЯ ЭКОНОМИКА.ИЗНАНКА ИНФОРМАЦИОННОЙ РЕВОЛЮЦИИ Последнее десятилетие XX века характеризовалось для США чрезвычайно высокими темпами экономического роста, намного превышающими среднестатистические показатели. Причем этот результат был достигнут практически без видимого роста инфляции, что является уникальным результатом для американской экономики. Собственно говоря, есть только один период в истории США, когда были достигнуты подобные результаты - в конце 20-х годов прошлого века, когда сравнимый по скорости с последним десятилетием XX века рост не сопровождался инфляционными процессами. Правда, к несчастью, тогда этот рост завершился Великой депрессией. Продолжение,начало в Выпуске № 1 январь 2012 год Естественно, что подобные достижения породили многочисленные теоретические суждения об их причинах и следствиях. В конце концов сформировалось достаточно прочное и однозначное мнение, согласно которому (если не вдаваться в детали) основной причиной экономических успехов США являются информационные технологии. Эту логику, в частности, неоднократно озвучивал председатель федеральной резервной системы Алан Гринспен в своих официальных выступлениях. С объективной и, главное, неангажированной точки зрения, суждения об однозначно позитивном и прогрессивном характере информационной революции являются достаточно спорными. Хотя бы потому, что одинаково быстро становится доступной не только объективная и адекватная событиям информация, но и ошибочная, и даже ложная. Причем последняя бывает как неумышленная, так и сознательная. С учетом того, что основные средства массовой информации в США контролирует крайне незначительное количество лиц, представляется уникальная ситуация для манипуляции общественным сознанием. И последний год показывает, что практически все способы манипулирования общественным мнением, которые может себе представить не специалист, мы уже можем наблюдать на практике. Скандальное банкротство корпорации Enron представляет собой классический пример манипуляции общественным сознанием с использованием самых различных технологий. Здесь и обман менеджментом корпорации своих акционеров, и сговор "независимых" аудиторов и менеджмента, предоставление общественности заведомо ложной информации о состоянии финансов компании и многое другое, в частности, попытка уйти от уголовной ответственности путем уничтожения документов. Не исключено, что речь идет также и о крупномасштабном сговоре крупнейших коммерческих банков (J.P. Morgan Chase и Citigroup) с коммерческой компанией клиентом с целью получения дополнительной прибыли по сравнению со стоимостью нормального коммерческого кредита. Причем в этом сговоре принимали участие не только лидеры аудиторского бизнеса, но и руководители государства. Практически все взрослые члены семьи будущего президента США Дж. Буша-младшего и вице-президент Р. Чейни получали деньги от этой корпорации. Аналогичная ситуация происходит в банковской сфере. Аналитики Уоллстритовских инвестиционных банков умышленно давали публичные "советы" о привлекательности тех или иных акций, не соответствующие ни их частному мнению, ни реальному состоянию дел. Именно по этой причине были уволены некоторые аналитики Уолл-стрита, но, разумеется, далеко не все из тех, кто умышленно обманывал частных инвесторов. Собственно говоря, инвесторов обманывали практически все, поскольку подавляющее большинство компаний, подписывающих контракты с инвестиционными банками, требовали от них в качестве результата работы максимального курса своих акций. Отказ от этих требований мог привести к потере клиентов, и инвестиционные банки были поставлены в достаточно сложное положение. Но поскольку и сами они получали дополнительные доходы в случае роста курса акций клиента, то решение было однозначным. Аналитические подразделения получали команды максимально завышать рекомендации по этим акциям. Бизнес по обману рядовых граждан и инвесторов развивался "как на дрожжах". Ниже, в соответствующих главах, механизмы и примеры махинаций с корпоративной отчетностью и государственной статистикой в США будут рассмотрены детально. Здесь же мы хотим лишь подчеркнуть, что информационная революция приводит скорее лишь к усилению манипулирования и прямого обмана, но никак не к улучшению бизнес-решений на основе быстрого получения объективной информации.

ОПТИМИЗМ КАК МАССОВАЯ ШИЗОФРЕНИЯ Впрочем, как это обычно и бывает, в основе этой массовой индустрии "стрижки овец" лежит объективный базис. Основан он на том, что в условиях взлета фондового рынка в 90-е годы прошлого века на него вышло колоссальное количество дилетантов. На сегодня более 50% семей США имеют свои фондовые портфели, что в несколько раз превышает показатели двадцатилетней давности. Но если крупные корпорации и профессиональные фондовые игроки способны заниматься анализом рынка самостоятельно и не зависят от сторонних "аналитиков", то рядовой частный инвестор под действием массовой пропаганды рассматривает фондовый рынок как механизм безусловного получения прибыли. И сложности игры на фондовых биржах, с его точки зрения, влияют лишь на размеры этих доходов - большие они или очень большие. При этом необходимо отметить, что эта точка зрения, разумеется, стала всеобщей не случайно, а под действием массовой, в том числе и государственной,

пропаганды. С экранов телевизоров, со страниц газет, из Интернета и радиоэфира непрерывным потоком лилась информация о том, что эти достижения вечны, что США вышла на "бескризисный" путь развития и т.д., и т.п. В общем, "социалистический реализм в бизнесе". Самое смешное, что на протяжении почти десяти лет подобная стратегия для частного инвестора себя оправдывала. Психологически 1990-е годы в США можно было сравнить с эпохой "позднего Брежнева" в СССР. Серьезных конфликтов в условиях политкорректности нет и быть не может, террористы есть только на широком экране, зарплаты постоянно растут, а непрерывный взлет фондового рынка (и Нью-Йоркской фондовой биржи и, тем более, площадки NASDAQ) обеспечивает любому участнику, вложившемуся в акции, еще большее нарастание капитала. И ни о чем не надо заботиться, добрые аналитики дадут правильные и объективные советы. И в этой ситуации никакому нормальному человеку не придет в голову заниматься изучением первичной информации о тех акциях, предприятиях и рынках, на которые (и за которые) он отдает свои деньги. Причем если граждан России, которые несли свои последние гроши авторам МММ, "Тибетов" и прочих пирамид, еще можно понять - они всей своей жизнью были приучены к тому, что патерналистское государство не должно допустить прямого мошенничества в отношении своих граждан, то объяснить поведение рядовых американцев можно только целенаправленной пропагандой. Причем эта пропаганда оказалась даже более действенной, чем, возможно, предполагали ее организаторы. Дело в том, что в сложившейся ситуации даже очень крупные, имеющие собственных грамотных аналитиков, фонды, аккумулирующие сбережения частных инвесторов, были вынуждены следовать общей линии на приобретение акций "высокотехнологических" компаний. Поскольку в противном случае потеряли бы вклады этих самых граждан, которые были бы недовольны недостаточными доходами и "неквалифицированной" политикой финансовых менеджеров этих фондов.

МЕТАМОРФОЗЫ МЕНЕДЖМЕНТА Разумеется, сами менеджеры и аналитики (и фондов, и инвестиционных банков, а также частных брокерских контор и т.п.) свои сбережения хотели бы размещать несколько иначе, хотя и на них атмосфера массового психоза оказывала сильное давление. Но здесь в дело вступил еще один механизм. Желание получить свою часть доходов корпораций, которые они возглавляют, привело к резкому росту прямых доходов менеджеров.Однако они все-таки никак не могли сравниться с прибылями корпораций - то есть фактически акционеров.

16 апреля 2012

Новый ракус Трудно было ожидать, что менеджеры, которые считали себя реальными создателями этих сверхприбылей, смирятся с подобной ситуацией. И за последние два десятилетия начали активно развиваться механизмы поощрения высших менеджеров корпораций. В этот механизм входили обязательные премии по итогам года и квартала, проценты за совершение крупных сделок и, наконец, бонусы по акциям собственных компаний. Уже в 80-е годы прошлого века суммы, получаемые крупными менеджерами финансовых компаний по этим механизмам, намного превышали их официальные заработные платы. В 90-е годы доходы менеджеров подчас уже существенно превышали доходы акционеров. Причем сами по себе эти механизмы влияли на качество управления корпораций достаточно неоднозначно. С одной стороны, менеджеры начинали дорожить своими местами значительно больше, чем раньше. С другой - они всегда могли давить на советы директоров своих компаний на предмет увеличения выплат по перечисленным механизмам, поскольку это становилось общепринятой практикой. Но важнейшей коллизией стало то обстоятельство, что для высших менеджеров компаний главным стало не достижение долгосрочных стратегических результатов, а тактические успехи. Вопрос о том, какие результаты принесет потенциальное слияние двух крупных компаний в перспективе, стал для его организаторов не принципиален - поскольку поощрительные выплаты за осуществление сделки составляли заработную плату менеджеров за многие годы вперед. Однако наиболее разрушительным стал механизм бонусов по акциям. Он состоял в том, что менеджеры получили возможность заключать со своими корпорациями соглашение о выкупе части пакетов их акций в некотором будущем (через 3-5 лет), но по ценам сегодняшнего дня. Иными словами, в случае серьезного роста стоимости акций корпорации, ее высшие менеджеры могли получить доход, серьезно превышающий суммарную заработную плату за все время работы. Причем эти доходы менеджеров в соответствии с действующими в США бухгалтерскими стандартами даже не учитывались в отчетах предприятий. Поскольку не все сотрудники компаний являлись высшими менеджерами, для них был придуман другой механизм. Все крупные корпорации создавали свои пенсионные фонды, которые вкладывали все возможные средства (с учетом имеющихся законодательных ограничений) в акции своих же компаний. С учетом того, что выплаты средств в эти фонды в пользу работников осуществлялись непосредственно самими компаниями, они таким способом "убивали" сразу несколько "зайцев". С одной стороны, у работников создавалось впечатление более высокой заработной платы, которую при этом можно было не откладывать "на старость", а полностью использовать на потребление. С другой - компании использовали эти средства для повышения своей капитализации, да и в других финансовых комбинациях. С учетом того, что акционеры на своем общем собрании тоже больше смотрели на стоимость акций компании, чем на ее реальное состояние, создалась ситуация национального консенсуса - все хотели, чтобы стоимость акций росла как можно быстрее. Большинство населения искренне была убеждена в том, что подобный рост может продолжаться бесконечно, но более грамотные финансисты и менеджеры понимали (хотя скорее чисто теоретически), что в конце концов "лафа" закончится и нужно будет вовремя "соскочить". Однако позиция рядовых акционеров (стоимость пакетов которых не превышала нескольких тысяч долларов и обычно аккумулирована в рамках различных фондов) и "наемных" менеджеров принципиально различалась. Для первых акции являются ценностью сами по себе, причем дивиденды по ним, в условиях быстрого роста фондового рынка, стали вторичными по сравнению с ростом курса на бирже. Для вторых акции важны как источники голоса на собрании акционеров, поскольку полученные в качестве бонусов пакеты акций, объединенные все вместе в силу совпадения интересов менеджерской "команды", стали играть все более и более важную роль. Кроме того, для каждого конкретного менеджера, который, безусловно, знает истинное положение своей компании, стало важным вывести стоимость ее акций в наиболее высокое положение и в этот момент либо продать свой пакет акций, либо взять под его залог банковский кредит. Многочисленные скандалы последнего времени с фальсификацией отчетности корпораций в сторону завышения текущей прибыли постоянно

сопровождаются информацией о продаже их руководством своих пакетов акций. Моральные и правовые аспекты этой ситуации хорошо характеризует знаменитый биржевой скандал 80-х годов прошлого века (то есть еще до бума информационных технологий), связанный с незаконным использованием инсайдерской информации (крах инвестиционной компании Drexel Burnham и судебный процесс над Майклом Милкеном). Тогда несколько человек (включая самого Милкена) были осуждены, однако ни для кого в США не было секретом, что инсайдерская торговля, несмотря на свою противозаконность, является общепринятой практикой и в этом смысле "пострадавшие" абсолютно искренне могли жаловаться на "несправедливость", допущенную по отношению к ним. Очень характерен для современной ситуации пример компании Rank Xerox. Эта компания не занималась (во всяком случае, на момент написания этой книги об этом ничего не было известно) "приписками", в привычном для нас смысле этого слова - то есть не исчезали неизвестно куда и не появлялись на пустом месте доходы. Она лишь перенесла "доходы будущих периодов" - то есть предстоящую прибыль, в прибыль текущего года. Технически будущая прибыль от лизинговых операций была в полном объеме занесена в прибыль текущего года, как если бы речь шла о прямой продаже. С точки зрения результатов по итогам длительного периода (например, по истечении срока лизингового договора) разница незначительная (поскольку не понятно, как учитывались процентные платежи), но с точки зрения менеджеров-акционеров ситуация принципиально другая. Поскольку в условиях сокращения в США корпоративных доходов в целом, высокая текущая прибыль компании неминуемо вызывает резкий рост ее акций, которые менеджеры могут либо быстро продать с максимальной прибылью, либо взять частный кредит под залог своего пакета акций. Что будет через 10-15 лет, уже не принципиально: это либо проблема частных инвесторов - миноритарных акционеров, либо банков, которые в качестве возврата кредита получат сильно обесценившийся пакет акций.

СЛЕПЦЫ, КОТОРЫЕ НЕ ХОТЯТ ПРОЗРЕТЬ К настоящему времени ситуация и на фондовом рынке, и в экономике в целом изменилась. Пресловутый Интернет-бум закончился. И многие профессионалы фондового рынка, которые были искренне убеждены, что успеют "соскочить", то есть продать все свои пакеты акций до того, как обвал состоится, скорее всего, за редким исключением, не сумели этого сделать. При этом они попали в ту же ловушку, в которую на протяжении десятилетий ловили частных инвесторов, которые, не будучи профессионалами, были вынуждены обращаться к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и целиком зависели от их знаний и порядочности. Ситуация сложилась так, что фондовый рынок стал зависеть не от тех или иных, высокопрофессиональных или мошеннических, действий конкретных брокеров или инвестиционных банков, а от глобальных экономических причин, причем носящих ярко выраженный немонетарный характер. И все его участники и эксперты, которые не являются экономистами по роду деятельности (а в лучшем случае получили не самое глубокое экономическое образование), оказались не в состоянии не просто предсказать развитие экономической ситуации, но и реакцию на нее огромной массы непрофессионалов. Не смогли это сделать весной 2000 года, когда обвалился рынок NASDAQ, не смогли и позже. Судя по потоку комментариев, необходимые выводы не сделаны и вышеупомянутые теории не пересмотрены. Многие продолжают считать происходящее неглубоким и непродолжительным циклическим спадом. Для того чтобы аргументировать несогласие с распространенной точкой зрения (в конце концов, многие миллионы вполне неглупых людей и тысячи экономистов-профессионалов искренне придерживаются оптимистического мнения на развитие событий) и свою приверженность пессимистическому сценарию развития событий, контуры которого были намечены в предыдущей главе, необходимо представить анализ феномена быстрого роста 1990-х годов, иначе именуемого "новой экономикой".

ТИПОВАЯ СХЕМА Прежде всего хотелось бы обратить внимание на следующее обстоятельство. Практически все новые технологические уклады, серьезно изменившие мировую экономику, имели ряд общих закономерностей своего развития (мы остановимся на тех из них, что наиболее важны для нашего анализа), то есть появлялись по одной и той же типовой схеме. В ее начале - появление нового продукта (или универсальной услуги), пользующегося повышенном спросом на потребительском или промышленном рынке. На первом этапе - этапе внедрения и экспансии - его производство растет более быстрыми темпами, чем экономика в целом, а норма прибыли при его производстве выше, чем в среднем по промышленности. Поскольку основой рыночной экономики с начала нового времени (конец XVII века) является (относительно) свободный переток капитала, он устремляется в этот новый, только появившийся, сектор экономики. В результате проявляются сразу несколько эффектов. Во-первых, начинается активная исследовательская работа, в которую привлекается большое количество первоклассных специалистов. Ее основная задача максимально расширить сферу применения появившегося продукта, привлечь максимальное количество потребителей. Во-вторых, появляется сразу несколько конкурирующих центров развития нового направления и связанных с ним технологий. В-третьих, он привлекает все большее и большее количество людей, как источник работы и доходов. В результате прибыльность этого сектора все время падает, как в связи с ростом затрат, которые ориентируются на будущую прибыль, так и в результате усиливающейся конкуренции. Одновременно все остальные сектора используют разрабатываемые технологии, и подтягиваются вслед за лидером, в них начинает расти производительность труда, сближаются нормы прибыли. На этом этапе новый и старые сектора экономики начинают активно взаимодействовать, оказывать влияние друг на друга. Формируется новый целостный технологический уклад, который гармонично развивается до момента очередного прорыва. Можно привести много примеров. Невероятные темпы развития железных дорог, которые резко снизили транспортные издержки в начале XIX века, развитие телефона в конце XIX века, радио в начале XX века. Из чисто промышленных технологий можно отметить быстрое развитие электричества как источника энергии в конце XIX века, химических технологий в середине прошлого века, развитие полупроводников и многие другие технические новинки, которые оказали серьезное влияние на развитие мировой экономики. При этом если внимательно посмотреть на историю таких экономических "бумов", то можно отметить, что относительные масштабы такого передового, инновационного сектора или отрасли, который ускоренно развивается за счет производства уникального на тот момент продукта (или услуги), достаточно малы по отношению ко всей экономике страны, в которой этот "бум" происходит. Это очень важное условие выполнялось во всех странах и во все времена. Говоря другими словами, доля тех секторов экономики, которые развивались существенно быстрее роста экономики в целом, по отношению к ее общему объему всегда была достаточно мала. Это принципиальный момент, поскольку быстро растущий сектор неминуемо "вытягивает" на себя все ресурсы экономики, до которых он может "дотянуться". Трудно ожидать, что банки и другие финансовые институты будут спокойно смотреть на потенциальную возможность в несколько раз увеличить свою прибыль по операциям в новых, быстрорастущих отраслях. И это означает, что остальные отрасли лишаются возможности получать дешевые ресурсы. В свою очередь, новый сектор, в который эти ресурсы устремляются, начинает широкомасштабные научные и маркетинговые исследования, целью которых является увеличение спроса. В нормальной экономике сочетание возможности получить дешевый кредитный ресурс с описанными выше процессами развития нового (без кавычек) сектора экономики приводит к его переходу от роста экстенсивного к росту интенсивному. Последний, естественно, требует существенно больших затрат и тем самым приводит к уменьшению скорости роста, его возврату к среднестатистическим значениям.

16 апреля 2012

Новый ракус

Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

Повторяя вышесказанное, для подавляющего большинства отраслей экономики, в которых происходили описанные явления, доля этой отрасли по отношению к экономике в целом даже в момент описанного снижения дохода была достаточно мала. Это, конечно, очень обобщенное описание. Тем не менее эта схема отражает все основные условия формирования новых технологических укладов, происходивших до последнего времени. При этом сама быстрорастущая отрасль может принадлежать к одному из двух основных секторов экономики: она должен продавать свою продукцию либо конечному потребителю (которые покупают товары для собственного потребления), либо производителю. В социалистической экономике это различие обозначалось разделением всей промышленности на две группы; А и Б. Для первой группы все понятно - ее продукция должна быть востребована покупателем. То есть должна удовлетворять некоторые потребности человека реальные или выдуманные. К последним можно отнести те, которые создаются за счет навязчивой рекламы во всех средствах массовой информации. Во втором случае, разумеется, продукция также должна удовлетворять потребности ее покупателя, однако здесь имеет смысл несколько слов сказать о том, какими необходимыми свойствами эта продукция должна удовлетворять для того, чтобы быть востребованной с объективной точки зрения. Таких свойств всего два: использование приобретенной продукции должно либо увеличивать у покупателя производительность труда (в рамках старого ассортимента производимой им продукции), либо предоставлять новые потребительские качества производимому с его помощью товару. Теоретически существуют и другие причины, например, необходимость для предприятия осуществить затраты с целью выполнить требования изменившегося законодательства (например, изменения санитарных норм), удержать квалифицированный персонал и так далее, однако все эти ограничения касаются всех участников рынка без ограничений. Иными словами, продавец нового товара должен либо убедить всех участников рынка, что без его товара они существовать не могут, либо должен предъявить объективные обоснования необходимости покупки его товаров - которых всего две. В качестве примера можно привести изменение программного обеспечения. С точки зрения эффективности использования, новые версии редакционных программ (типа WinWord) практически ничем друг от друга не отличаются. Те усложнения и доработки, которые в них вносятся, не используют 99,9% пользователей. Однако существует общий "консенсус" о неприличности использования в офисе "приличных" компаний старых версий этого продукта и на ветер выбрасываются колоссальные деньги. Но такое поведение (постоянный выпуск более дорогих и практически неотличимых от старых программ и организация соответствующих рекламных кампаний в национальном масштабе) может себе позволить только такой монстр-монополист, как корпорация Microsoft, тесно связанная с политической элитой В подобном США. Для "нормальной" покостюме размерам, ходили контролируемой доле рынка иМосковской связям с заседатели руководителями страны компании такое поведение купеческой управы, старшины невозможно. И она должна либо искать Московского купеческого сословия соответствующую "глобальную" рекламную кампанию, чтобы паразитировать на ней, либо жеXIX обеспечить в последней четверти века. своим клиентам выполнение одного из описанных выше условий. Ситуация с "новой экономики" в США разительно отличалась от указанных основных принципов. Причем эти отличия проявили себя далеко не сразу. Если быть более точным, то ситуация с "новой экономикой" была окружена ореолом мифов и легенд, развенчание которых происходило достаточно поздно и частично еще не завершилось до сих пор. Но основными стали три главных легенды, которые, собственно говоря, и сформировали "костяк" "новой экономики".

МУТАНТ Первое и принципиальное отличие нынешней ситуации от всех бывших ранее случаев быстрого роста передовых секторов состоит в чудовищно гипертрофированном удельном весе "новой экономики" по сравнению с ее реальным вкладом в экономический рост и благосостояние. Уже в силу этого, вопреки распространенному мнению, ее развитие произвело не просто подавляющий, а угнетающий эффект на остальные отрасли экономики, которые безуспешно пытались конкурировать с ней за ресурсы. Соответствующий первый миф о "новой экономики"

был связан надеждой на то, что значительный относительный объем "новой экономики" по сравнению со всей экономикой США в целом, не повлечет за собой негативных последствий. Как уже говорилось, было профинансировано даже создание нового направления в экономической науке, доказывающего, что США вышли на уровень "бесконечного ускоренного роста". Справедливости ради следует отметить, что подобная "наука" появилась в США уже во второй раз: впервые аналогичные идеи получили распространение в 20-е годы XX века. Разумеется, все понимали, что традиционная экономика не может расти с той скоростью, которая была характерна для "новой экономики" 90-х годов, но предполагалось, что доля этой, традиционной части, в общем объеме экономики будет все время падать. Кое-какие успехи на этом пути были достигнуты. Доля услуг в ВВП США выросла с 30% до 70% и было объявлено о построении "постиндустриального" общества. Одна более или менее убедительного доказательства дальнейшего уменьшения индустриального сектора предъявлено, в общем, не было. При этом то, что относительный объем "новой экономики" достиг небывалого в истории размера для секторов такого высокого роста, никто не отрицал. Вообще же точно оценить масштабы "новой экономики" достаточно сложно. Условно можно разделить ее на две части. Первая - это собственно компании "новой экономики", не занимающиеся никакой другой деятельностью, например, интернеткомпании. Большая их часть за последние два-три года погибла, но в период расцвета, в 1988-1999 гг. они играли существенную роль в экономике. Вторая часть - это те подразделения и дочерние компании крупных корпораций традиционной экономики, которые специализируются на направлениях экономики "новой". Именно эта часть чрезвычайно трудно поддается оценке. Трансфертные цены и внутреннее перекрестное субсидирование, перераспределение финансовых потоков и многие другие обстоятельства делают возможным лишь приблизительную оценку того масштаба, которого достигла "новая экономика" в рамках классических компаний. К этому следует добавить, что описанные выше действия менеджеров, направленные на повышение капитализации их компаний, приводили к максимальному "затушевыванию" реальной информации о деятельности подразделений, связанных с "новой экономикой". Одно можно сказать точно: доля "новой экономики" в период ее расцвета наверняка превышала 20% ВВП. Иными словами, "новая экономика" производила и продавала примерно одну пятую общего объема производства товаров и услуг американской экономики. Очень скоро мы увидим, что это уточнение является принципиальным. Но в самом конце 1990-х годов прошлого века обнаружилось, что продолжать увеличивать долю продаж "новой экономики" не получается. Более того, как станет видно в дальнейшем, даже для сохранения того "веса" в общем объеме экономики, который был достигнут к концу XX века, "новая экономика" все более и более нуждалась во внешней поддержке.

уровне, в то время как рост инвестиций в информационные технологии увеличивался. Однако только лишь на основе наблюдения синхронности двух процессов некорректно делать вывод об их взаимосвязанности. Вполне возможно, что рост производительности труда был обусловлен другими факторами. По всей видимости, первой серьезной попыткой развенчать эту легенду была статья "Добьются ли США апокалипсиса", опубликованной в журнале "Эксперт" (№ 28, 2000 г.). Утверждение, сделанное авторами этой статьи (О. Григорьевым и М. Хазиным), звучало следующим образом: "До сих пор не произошло существенного воздействия нового информационного сектора на традиционный, в первую очередь промышленный, в смысле существенного увеличения эффективности последнего, роста в нем производительности труда и нормы прибыли". Тогда это утверждение вызвало колоссальную негативную реакцию со стороны "заинтересованной общественности". Однако потом эта позиция получила подтверждение - о недостаточном влиянии "новой экономики" на традиционную даже сказал в одной из своих речей А.Гринспсн. По всей видимости, наиболее глубокое исследование в этой сфере принадлежит американской аудиторско-консалтинговой компании McKinsey "Рост производительности труда в США в 1995-2000". Доклад был издан в октябре 2001 года научным центром McKinsey Global Institute и является результатом годовой работы, проводившейся при поддержке компании McKinsey и комиссии экспертов, возглавляемой нобелевским лауреатом Робертом Солоу (Массачусетский технологический институт). Роберт Солоу в 1987 году удачно охарактеризовал сложившуюся ситуацию следующим высказыванием, известным как "парадокс Солоу": "Мы видим компьютеры повсюду, но только не в официальных цифрах роста производительности". Одновременное ускорение роста производительности и увеличение насыщенности информационными технологиями заставили многих считать, что "парадокс Солоу" разрешен. Но гораздо более значительной была идея о том, что американская экономика вступила в новую эпоху - в эпоху "новой экономической парадигмы", Для которой характерны более высокие темпы роста производительности из-за использования информационных технологий. Исследователей - авторов упомянутого доклада интересовало:

1. Что вызвало ускорение роста производительности труда в США с 1995 года и какими факторами обусловлено это ускорение - структурными или циклическими? Действие этих групп факторов качественно различается: первые создают изменения долгосрочного характера, вторые изменения временные, преходящие. 2. Какова действительная роль информационных технологий в ускорении роста производительности Имели право носить подобные труда? мундиры МосковскиеРезультаты городские этих исследований оказались достаточно неожиданными. головы, купцы 1 гильдии в первойВопреки распространенному мнению, при более глубоком рассмотрении, а именно при четверти XIXЗдание века. расчетахФедрезерва. роста производительности для каждой Ночной вид что практически всё увеличение отрасли, выясняется, скорости роста на уровне экономики в целом на самом деле сконцентрировано всего в шести отраслях: розничная торговля (retail trade), оптовая торговля Вторая особенность "новой экономики" связана с (wholesale trade), торговля ценными бумагами мифом о том, что ее внедрение в традиционную (securaties), полупроводники (semiconductors), экономическую деятельность приведет к резкому Годовой отчет производство компьютеров (computer manufacturing), увеличению производительности труда. телекоммуникации (telecom services) (или, если быть Действительно, в соответствии с официальной статистикой в последние несколько лет XX века темпы более точным, две из трех подотраслей телекоммуникационной отрасли - мобильная роста производительности труда существенно телефония и сетевая телефонная связь). В остальных увеличились. Если в период с 1987 по 1995 год они 53 отраслях экономики происходили небольшие составляли в среднем 1 4% в год, то в 1995-2000 годы увеличения и снижения Роста производительности, в они выросли до 2,5% и более в год (график 1). целом компенсирующие друг Одновременно с этим в американской экономике происходил и другой процесс - увеличение темпов Указанные Якоб Генри Шиффшесть отраслей производят 31% ВВП, роста инвестиций в информационные технологии. вносят 38% в совокупное увеличение насыщенности Если с 1987 по 1995 год инвестиции в экономики информационными технологиями и информационные технологии росли со скоростью 11% составляют 29,5% от общей занятости (все в год, то в 1995-2000 годах они увеличивались до данные - по частному сектору без учета сельского 20,2% в год, то есть скорость роста выросла почти в хозяйства). Каждая из этих шести отраслей была два раза (график 2). детально проанализирована с целью выявления Многие наблюдатели сопоставили эти тенденции и движущих сил роста. Особое внимание было уделено сделали вывод о том, что информационные инвестициям в информационные технологии и их технологии вызывают рост производительности труда влиянию на показатели производительности. во всей экономике. Синхронность этих процессов оказалась вдвойне интересной потому, что до 1995 Продолжение следует года рост производительности оставался на прежнем

МИФ О ПРОИЗВОДИТЕЛЬН ОСТИ ТРУДА

16 апреля 2012