André Perfeito_Gradual Investimentos_CEOs ME_ 08 04 14.

O Brasil mudou?

Juros reais e desafios externos.

Departamento Econômico – Gradual Investimentos

REVOLUÇÃO MONETÁRIA

2

REVOLUÇÃO MONETÁRIA O termo Revolução Monetária empregado neste relatório serve para evidenciar um conjunto de transformações ocorridas nos últimos anos na estrutura de juros e na taxa de retorno dos investimentos que se alteraram fortemente. A queda por si só nos juros não garante a elevação do investimento, isto depende, é claro, que a perspectiva do lucro esperado mantenha-se no antigo patamar.

Acreditamos que a Eficiência Marginal do Capital caiu mais rapidamente que os juros nos anos recentes e isto é consequência de três variáveis, a saber: 1. Elevação do preço dos ativos (exemplo: preço de imóveis); 2. Alta dos salários em termos reais; 3. Aumento da Preferência Pela Liquidez (elevação da incerteza).

Os próximos slides mostram a queda abrupta, e desejada, da taxa de juros e depois indicadores sobre salário real e preço de imóveis.

Estas variáveis são fundamentais para entendermos a dinâmica do investimento que fará parte deste Cenário.

3

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

Juros Nominais Open Market (% a.a.)

30

25

20

EUA Brasil Chile

15

China México Inglaterra

10

Russia

5

0 mai-02

mai-03

mai-04

mai-05

mai-06

mai-07

mai-08

mai-09

mai-10

mai-11

mai-12

mai-13

4

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Juros Reais - Brasil (ex-post) (% a.a.)

Fonte: FMI, BLoomberg, Gradual Investimentos

* projeção FMI, últimos dados diponíveis

13,00 11,00 9,00 7,00 5,00 3,00 1,00 -1,00 -3,00 -5,00 Brasil Chile México Colombia Indonésia China

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014*

12,31 0,84 4,92

10,11 2,69 2,95

6,79 -1,83 3,74

7,85 1,16 1,72

4,44 1,88 0,93

4,84 0,28 0,10

4,50 0,81 0,68

1,41 3,51 0,93

4,10 1,90 0,20

5,20 1,00 0,40

1,15 -4,37 3,98

3,02 3,15 3,32

3,81 1,41 0,97

1,83 -1,81 4,11

1,50 3,72 3,41

-0,17 -0,46 1,21

1,02 2,21 2,46

1,81 1,45 3,50

0,85 -2,00 3,00

0,25 1,50 2,00

5

set/13

jun/13

mar/13

dez/12

Saldo Crédito em Relaçao ao PIB (%)

set/12

jun/12

mar/12

dez/11

set/11

jun/11

mar/11

dez/10

set/10

jun/10

mar/10

dez/09

set/09

jun/09

mar/09

dez/08

set/08

jun/08

mar/08

dez/07

set/07

jun/07

mar/07

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: BCB, Gradual Investimentos

60

50

40

30 TOTAL

Pessoa Jurídica

Pessoa Física

20

10

0

6

jan/14

out/13

Razão Aluguel X Preço Imóvel

jul/13

abr/13

jan/13

out/12

jul/12

abr/12

jan/12

out/11

jul/11

abr/11

jan/11

out/10

jul/10

abr/10

jan/10

out/09

jul/09

abr/09

jan/09

out/08

jul/08

abr/08

jan/08

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Fipe-ZAP, Gradual Investimentos

0,80%

0,70%

0,60%

São Paulo

0,50% Rio de Janeiro

0,40%

0,30%

7

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: BCB, Gradual Investimentos

Salario Mínimo mensal em US$ - Brasil $800,00

R$ 4,00 SM; R$ 724,00

$700,00 R$ 3,50 $600,00

$500,00

R$ 3,00

$400,00

SM em USD; $304,00 R$ 2,50

$300,00 USD; R$ 2,38 $200,00

R$ 2,00 $100,00

out/13

mai/13

dez/12

jul/12

fev/12

set/11

abr/11

nov/10

jun/10

jan/10

ago/09

mar/09

out/08

mai/08

dez/07

jul/07

fev/07

set/06

abr/06

nov/05

jun/05

jan/05

ago/04

mar/04

out/03

mai/03

dez/02

jul/02

fev/02

R$ 1,50 set/01

$-

8

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Várias, Gradual Investimentos

Salário Mínimo em Dólares (no ano) $30.000,00

$25.000,00

$20.000,00

$15.000,00

$10.000,00

$5.000,00

$4.827,00

$-

9

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: Várias, Gradual Investimentos

Salário Mínimo em Dólares (no ano) $30.000,00

$25.000,00

$20.000,00

$15.000,00

Em setembro de 2001 =US$ 876,10

$10.000,00

$5.000,00

$4.827,00

$-

10

REVOLUÇÃO MONETÁRIA

Inadiplência - atrasos superiores a 90 dias (%)

Fonte: BCB, Gradual Investimentos

7

6

5

4 Total 3

Pessoas Jurídicas Pessoas Físicas

2

1

0 11

REVOLUÇÃO MONETÁRIA

Rendimento Médio Real Habitual x Taxa de Juros Real (% a.a.)

Fonte: IBGE, BCB, Gradual Investimentos 15,00%

10,00%

5,00%

set-13

mar-13

set-12

mar-12

set-11

mar-11

set-10

mar-10

set-09

mar-09

set-08

mar-08

set-07

mar-07

set-06

mar-06

set-05

mar-05

set-04

mar-04

set-03

mar-03

0,00% Pessoas Ocupadas Taxa Real Básica (SELIC-IPCA)

-5,00%

-10,00%

-15,00%

-20,00%

12

REVOLUÇÃO MONETÁRIA

Peso Empregado Doméstico na POF

Fonte: IBGE, BLS, Eurostats, INE (chile), CSO (irlanda), Gradual Investimentos

3,50%

3,00%

2,50%

3,00%

2,30%

2,00%

1,50%

1,40% 1,10%

1,00%

0,50%

0,00%

0,90%

0,80%

0,70% 0,50% 0,50% 0,30% 0,30% 0,25% 0,20% 0%

0%

REVOLUÇÃO MONETÁRIA Fonte: IPEA Elaboração: Depto. Econômico - Gradual Investimentos

Participação na Renda - Brasil (%) 16

48

15,5

47

15

46

14,5

45

14

44

50% mais pobres

1% mais rico 10% mais rico (eixo da direita)

13,5

43

13

42

12,5

41

12

40 2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

REVOLUÇÃO MONETÁRIA

PIB percapta ajustado PPP (US$)

Fonte: CIA Factbook Elaboração: Depto. Econômico - Gradual Investimentos

$60.000,00

$50.000,00

$40.000,00

$30.000,00

Diferença Brasil x Argentina = 48% $20.000,00

$17.700,00 $11.900,00

$10.000,00

$-

Guerra Monetรกria

16

GUERRA MONETÁRIA

Ativos totais Bancos Centrais (US$ bilhões)

Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

$4.500,00 $4.000,00 $3.500,00 $3.000,00 $2.500,00 BOJ $2.000,00

FED

$1.500,00 $1.000,00 $500,00 $17

$(5,00)

$(20,00)

MM12M

$(10,00)

$(15,00)

18

set-13

mai-12

jan-11

set-09

mai-08

jan-07

set-05

mai-04

Balança Comercial - Japão (US$ bilhões)

jan-03

set-01

mai-00

jan-99

set-97

mai-96

jan-95

set-93

mai-92

jan-91

set-89

mai-88

jan-87

set-85

mai-84

jan-83

set-81

mai-80

jan-79

set-77

mai-76

jan-75

set-73

mai-72

jan-71

GUERRA MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

$15,00

$10,00

$5,00

$-

jan-13 19

jul-13

$15,00

jul-12

jan-12

jul-11

jan-11

jul-10

Balança Comercial - Alemanha (US$ bilhões)

jan-10

jul-09

jan-09

jul-08

jan-08

jul-07

jan-07

jul-06

jan-06

jul-05

jan-05

jul-04

jan-04

jul-03

jan-03

jul-02

jan-02

jul-01

jan-01

jul-00

jan-00

jul-99

jan-99

GUERRA MONETÁRIA Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

$35,00

$30,00

$25,00

$20,00

MM12M

$10,00

$5,00

$-

GUERRA MONETĂ RIA Fonte: BCB, Gradual Investimentos

Saldo Comercial Brasil x China e EUA (acum. 12 meses) (US$) 15.000.000.000

10.000.000.000

5.000.000.000

China jul/13

jan/13

jul/12

jan/12

jul/11

jan/11

jul/10

jan/10

jul/09

jan/09

jul/08

jan/08

jul/07

jan/07

jul/06

jan/06

jul/05

jan/05

jul/04

jan/04

jul/03

jan/03

jul/02

jan/02

jul/01

jan/01

jul/00

jan/00

0

EUA

-5.000.000.000

-10.000.000.000

-15.000.000.000

20

Fragilidade Externa?

21

Fragilidade Externa?

Saldo Balança de Pagamentos (acum. 12 meses) (US$ milhões)

Fonte: BCB, Gradual Investimentos

150.000,00

100.000,00

50.000,00

Transações Correntes Capital e Financeira Erros Saldo Balança de Pagamentos mai/13

set/12

jan/12

mai/11

set/10

jan/10

mai/09

set/08

jan/08

mai/07

set/06

jan/06

mai/05

set/04

jan/04

mai/03

set/02

jan/02

mai/01

set/00

jan/00

0,00

-50.000,00

-100.000,00

22

Fragilidade Externa?

Fonte: FMI-WEO, Bloomberg, Gradual Investimentos

Transações Correntes (% do PIB) 12

*até 2011 dados FMI, após Bloomberg ** últimos dados disponíveis em 21/10/2013

10 8 6

Brazil

4

Chile China, People's Republic of

2

India 0

Indonesia 2005

-2

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012*

2013**

Mexico South Africa

-4 -6 -8 -10

23

-1,2

-0,2

-0,4

-0,6

-0,8

-1

24

jan/14

jun/13

nov/12

abr/12

set/11

fev/11

Viagens ao Exterior/PIB (%) jul/10

dez/09

mai/09

out/08

mar/08

ago/07

jan/07

jun/06

nov/05

abr/05

set/04

fev/04

jul/03

dez/02

mai/02

out/01

mar/01

ago/00

jan/00

jun/99

nov/98

abr/98

set/97

fev/97

jul/96

dez/95

DINÂMICA PIB BRASIL – adendo Balança de Pagamentos Fonte: BCB, Gradual Investimentos

0

Fragilidade Externa?

Investimento Estrangeiro Direto em 2012 (US$ bilh천es) 80

Fonte: FMI/WEO, Gradual Investimentos

$76,11

70

60 $50,59 50

40 $30,32 30 $24,00 20

10

$19,62 $15,65

$15,62

$13,02

$10,69

$9,73 $5,00

$4,64

$2,80

0

25

Fragilidade Externa?

Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

Importações/Reservas (em meses) $450,00

20,00

$400,00

18,00 16,00

$350,00

14,00

$300,00

12,00 $250,00 10,00 $200,00 8,00 $150,00

6,00

$100,00

4,00

$50,00

2,00

$-

0,00

Brasil

Coréia do Sul

México

Turquia

Argentina

Africa do Sul

Importação (média mensal 2013) (US$ bilhões)

$19,90

$42,90

$31,70

$20,70

$6,20

$83,80

Reservas (US$ bilhões)

$376,10

$346,50

$177,80

$106,80

$25,10

$42,00

18,90

8,08

5,61

5,16

4,05

0,50

Meses de Importação (eixo direito)

26

mar/12

dez/10

set/09

jun/08

mar/07

dez/05

27

jun/13

Importaçþes x Reservas (em meses)

set/04

jun/03

mar/02

dez/00

set/99

jun/98

mar/97

dez/95

set/94

jun/93

mar/92

dez/90

set/89

jun/88

mar/87

dez/85

set/84

jun/83

mar/82

dez/80

set/79

jun/78

mar/77

dez/75

set/74

jun/73

mar/72

dez/70

Fragilidade Externa?

Fonte: BCB, Gradual Investimentos

25

20

15

10

5

0

Fragilidade Externa?

Fonte: FMI-WEO, Gradual Investimentos

Exposição Externa (dados de 2011) 40

35

37,74 34,37 32,97 31,64

30

28,48

27,36

24,78

25

25,17 22,39

23,01 18,71 18,45

20

Exportações (% do PIB) Importações (% do PIB)

15

12,21 11,88

10

5

0 Chile

Mexico

China

Indonesia

India

Colombia

Brazil

28

3° Trim.2009 1° Trim.2010 3° Trim.2010 1° Trim.2011 3° Trim.2011 1° Trim.2012 3° Trim.2012

3° Trim.2005 1° Trim.2006 3° Trim.2006 1° Trim.2007 3° Trim.2007 1° Trim.2008 3° Trim.2008 1° Trim.2009

3° Trim.2001 1° Trim.2002 3° Trim.2002 1° Trim.2003 3° Trim.2003 1° Trim.2004 3° Trim.2004 1° Trim.2005

1° Trim.2000 3° Trim.2000 1° Trim.2001

Fragilidade Externa?

Dívida Externa Registrada - Brasil (em US$ milhões) Fonte: BCB, Gradual Investimentos

200.000,00

180.000,00

160.000,00

140.000,00

120.000,00

100.000,00

80.000,00

Do Setor Público

Do Setor Privado

60.000,00

40.000,00

20.000,00

0,00

29

Fragilidade Externa?

Indexadores da Divida Mobiliária Federal em custódia (% do total)

Fonte: BCB-Depec, Gradual Investimentos

70

60

Câmbio

50

TR IGP-M

40

IGP-DI IPCA

30

INPC SELIC Préfixado

20

TJLP

Outros

10

jul/13

jan/13

jul/12

jan/12

jul/11

jan/11

jul/10

jan/10

jul/09

jan/09

jul/08

jan/08

jul/07

jan/07

jul/06

jan/06

jul/05

jan/05

jul/04

jan/04

jul/03

jan/03

jul/02

jan/02

jul/01

jan/01

jul/00

jan/00

0 30

BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO

Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)

Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

1800

1600

1400

1200

BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)

1000

Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)

800

Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)

600

Total (FP FP) 400

200

0 jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

31

BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO

Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)

Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

1800

1600

1400

1200

BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)

1000

Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)

800

Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)

600

Total (FP FP) 400

200

0 jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

32

BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO

Empresas petrolíferas (valor ação) (índice em US$)

Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

1800

1600

1400

1200

BP (BP US) Shell (RSDA NA) CNOOC (883 HK)

1000

Petrobras (PBR US) Chevron (CVX US)

800

Exxon Mobile (XOM US) Petro China (PTR US)

600

Total (FP FP) 400

200

0 jul-03

jul-04

jul-05

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

33

-80% dez-13

set-13

jun-13

IGB-30 X Ibovespa

mar-13

dez-12

set-12

jun-12

mar-12

dez-11

set-11

jun-11

mar-11

dez-10

set-10

jun-10

mar-10

dez-09

set-09

jun-09

mar-09

dez-08

set-08

jun-08

mar-08

dez-07

BRASIL E CRESCIMENTO DE LONGO PRAZO Fonte: Bloomberg, Gradual Investimentos

80%

60%

40%

20%

0%

IGB30

IBOV

-20%

-40%

-60%

34

Equipe de Research AndrĂŠ Perfeito, economista-chefe aperfeito@gradualinvestimentos.com.br Fernanda Della Antonia fantonia@gradualinvestimentos.com.br

Ouvidoria/SAC: 0800 655 1466 35

DISCLAIMER

Este relatório foi preparado pela Gradual Investimentos e é distribuído gratuitamente, com a finalidade única de prestar informações ao mercado em geral. Não possuindo a Gradual Investimentos qualquer vínculo com pessoas que atuem no âmbito das companhias analisadas,ou cenários econômicos, assim como a empresa não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com as companhias analisadas. Apesar de ter sido tomado todo o cuidado necessário de forma a assegurar que as informações no momento em que as mesmas foram colhidas, a precisão e a exatidão de tais informações não são por qualquer forma garantidas e a Gradual Investimentos por elas não se responsabiliza. Os preços, as opiniões e as projeções contidas nesse relatório estão sujeitos a mudanças a qualquer momento sem necessidade de aviso ou comunicado prévio. Este relatório não pode ser interpretado como sugestão de compra ou de venda de quaisquer ativos e valores imobiliários. Este relatório não pode ser reproduzido, distribuído ou publicado por qualquer pessoa, para quaisquer fins.

36