Valuation Avaliação de Empresas Janeiro/14
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Porque fazer valuation?? Porque tá no roll das coisas que temos obrigação de saber SAS Consultoria
Todo empresário precisa saber..
O resultado (lucro ou prejuízo) de seu negócio no ultimo ano e no último mês – prontamente
O valor atual do seu negócio e sua situação financeira A evolução do valor na linha do tempo – 5 anos e a tendência futura O valor mínimo pelo qual estaria disposto a alienar seu negócio – sem sentimentalismos SAS Consultoria
Resultado e situação financeira SAS Consultoria
Pontos relevantes a observar
Resultados devem ser determinados em bases corretas e consistentes – bases conservadoras Não podemos ter ilusão de lucro e nem de prejuízo – Em alguns casos é pior que não saber
Situação financeira – Requer cuidado com a gestão do capital de giro - mata lentamente Não é perceptível facilmente – É a “praga” do momento pelo “boom de 2011 e 2012” SAS Consultoria
E o valor da empresa??
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Entrevista de Aswath Damodaran Entrevista Revista Isto É Dinheiro 191 – 19 set 2012 P - Um investidor comum consegue fazer a avaliação de uma empresa? R - Claro SAS Consultoria
Claro. E continuou...
“ Três elementos determinam o valor de uma empresa: • a capacidade de gerar lucro e fluxo de caixa a partir de investimentos já existentes; • a capacidade de crescer; e • os riscos envolvidos nesses dois projetos.
No fundo, a avaliação é matemática, mas é preciso haver uma boa história por trás de cada número” SAS Consultoria
Contexto do valuation
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Contexto do Valuation • O objetivo é pontuar o provável valor atual do
negócio
• Não objetiva avaliar a gestão e não determina a viabilidade ou não do negócio • Não representa o provável valor de negociação – depende das circunstâncias
• O valor apurado sempre será questionado – tendente ao lado que está analisando SAS Consultoria
Então o que é?? • É a estimativa de uma base; • Uma tentativa de estabelecer, dentro de uma faixa, um valor referencial de tendência. • Em torno do qual atuarão as forças de mercado. Primo Falcini SAS Consultoria
O que não é??
• Não é uma fixação concreta de um preço ou valor de um bem
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Como se determina o valor
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Há duas metodologias básicas
• Avaliação econômica – benefícios líquidos que se poderá extrair no presente e futuro • Liquidação ordenada – valor dos ativos a preço de venda – líquido dos custos de venda e dos custos de encerramento da operação • O valor do negócio será o maior entre estas
duas alternativas – em marcha ou liquidação SAS Consultoria
BenefĂcios lĂquidos presentes e futuros
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Fluxo de caixa descontado
• É a metodologia mais usada para se medir ou extrair os resultados presentes e futuros • Há algumas variações da metodologia que dependem da visão que se quer ter • Mas em qualquer caso a plataforma inclui resultados presentes projetados • Em dados e circunstâncias defensáveis SAS Consultoria
Fluxo de caixa descontado
• Parte da demonstração de resultados mais recente possível • Projeta resultados para os próximos anos – normalmente 10 anos • Calcula a perpetuidade – o negócio não acaba no 10º ano da projeção • Traz os resultados futuros ao presente SAS Consultoria
Liquidação ordenada
• É utilizada principalmente para empresas onde o “negócio” não gera resultados • Em algumas situações pode ter valor maior que o fluxo de caixa descontado • Empresas antigas = Bens muito depreciados
• Muitas discussões sobre valor de venda – venda imediata, normal ou a longo prazo SAS Consultoria
Modelo judicial
• Temos visto uma mescla dos dois modelos • Ajusta o PL contábil com ativos a mercado – impairment - e compara com o FCD
• Se diferença for positiva cria “good will” e ajusta o PL até o FCD. Se for negativa vale os ativos. !?!? • Nas saídas de sócios pode ser um problema SAS Consultoria
Simplificaçþes dos modelos
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Múltiplos
• Múltiplos da geração de caixa operacional • Ebitda = Lajida – Lucro antes de encargos de dívidas, impostos s/ lucros, depreciações e amortizações •Normalmente se situam entre 4 e 6 múltiplos da geração • Variam para Ebit em alguns setores SAS Consultoria
Múltiplos
• Setores com sinergias naturais têm múltiplos alavancados – chegam a 30 X • Exemplos: Laboratório, tecnologia, serviço • Alguns setores têm outros balizadores • Múltiplos de faturamento, do patrimônio líquido contábil, número de instalações em clientes - e já foram até sacos de farinha. SAS Consultoria
Origens e riscos
• São desenvolvidos pela repetição de transações, comparação com FCD ou tradição • Servem de “testes” para aferição da qualidade dos FCD’s construídos • Como toda simplificação traz em seu bojo riscos importantes a transações • O maior é o de posicionamento incorreto de SAS Consultoria vendedores
Ajustes ao valor
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Grandes ajustes ao valor
• Investimentos requeridos para manter o negócio gerando o atual e o projetado. Inclui sistemas. • Todo o endividamento e compromissos. Inclui R$, fiscais, trabalhistas, meio ambiente, etc
• Valor para cobrir contingências – determinado em processo de “due diligence” – pode virar “escrow” • Ajuste necessário no capital de giro, de acordo com as práticas comerciais atuais da empresa SAS Consultoria
Síntese do processo de avaliação 1. Valor do negócio fluxo de caixa ou ativos líquidos 2. Menos: dívidas de todas as naturezas 3. Mais ou menos: ajuste do capital de giro 4. Menos: perdas esperadas em processos fiscais, trabalhistas e outros – avaliação dos advogados 5. Menos: perdas contingentes de procedimentos fiscais, comerciais, trabalhistas, societários etc... 6. Mais: Ativos não operacionais registrados no negócio 7. Mais: Ganhos contingentes 8. Valor líquido do negócio SAS Consultoria
Acaloradas discuss천es
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Discussões mais frequentes..
Acuidade dos resultados históricos e presente Normalmente objeto de auditoria – due diligence
Que efetuam provisões para tudo e alteram resultados
Taxas de crescimento incluídas nas projeções
Taxa de desconto dos resultados futuros Cenários projetados nos resultados Investimentos requeridos
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Mesa de negociação É lugar de falar e escutar “desaforos” e sem ficar vermelho.
Não é lugar para dono de empresa estar SAS Consultoria
Qual o valor para venda... O valor do FCD é apenas um referencial O setor e a atratividade do negócio são variáveis determinantes de aumento ou redução do valor Ganhos de sinergia são do comprador mas podem influenciar no preço se bem negociado O referencial de outros negócios é inevitável A qualidade/segurança das informações é vital SAS Consultoria
Verdades que temos que saber.. Ninguém compra fígado, coração, história, superação e brigas – não adianta valoriza-los Somente negócios lucrativos e com boas perspectivas tem valor negocial relevante Negociações não aceitam mentiras e nem maquiagem de dados - credibilidade essencial Não adianta tentar “secar” a empresa antes da venda – curso normal SAS Consultoria
Alguns mitos ou credos... Só o nome da empresa tem um valor enorme Se gera está no resultado. Se não vale nada A tradição e fatia de mercado são invejáveis
Precisamos saber como conseguimos a fatia de mercado e a reputação – se foi com prejuízo?? O patrimônio de prédios e máquinas entrou?
Claro. São eles que geram o resultado SAS Consultoria
Alguns mitos ou credos... Temos um plano que melhora muito o resultado Porque não melhorou? Faltou R$. Então é meu Com a compra eles vão ganhar muito dinheiro
Claro. É por isso que estão comprando. Mas que fique claro que as sinergias são do comprador Vão me pagar com resultado? Meu dinheiro?
Sim. Então não venda. Continue no risco SAS Consultoria
Alguns mitos ou credos... O Brasil é a “bola da vez”. Eles querem entrar e vão pagar o que pedirmos Ninguém joga R$ na janela. Há outras opções sim e a “bola não está tão da vez assim” Meu “caixa dois” é pequeno e o setor é assim
A opção é vender para empresário do setor. Gente séria não compra risco e não viabiliza negócios com impostos SAS Consultoria
Alguns mitos ou credos... O ganho tributário do comprador é enorme Foi compilado na equação de preço. Por ele. Eles não têm outra opção como esta.
Mas se subordinam a estratégias, preço e risco Por esse preço prefiro ficar mais 5 anos, ter esse dinheiro e fechar a empresa
Então faça isso. Mas controle seu negócio. SAS Consultoria
Contato Marcos Sarsur SAS Consultoria Empresarial Ltda. Av. Getúlio Vargas, 254 – 11º andar
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