Kuidas leida t천usuaktsiaid? Erki Kert m채rts 2012
Fundamentaalsed faktorid - tulubaas (kasum, rahavood, dividendid) - valuatsiooni kordajad (väärtuskordajad)
Muud faktorid - inflatsioon - sektori olukord - teiste varaklasside käekäik - juhuslikud tehingud - demograafia - likviidsus
…
Aktsia hind
Turu sentiment
Kuidas aktsiaid analüüsitakse? Fundamentaalne analüüs keskendub ettevõtte enda ning majandussektori analüüsimisele.
Tehniline analüüs keskendub vaid aktsiagraafiku analüüsimisele.
Osakaal Investeerimisperiood
Tehniline anal端端s
Graafiku t端端bid
Graafiku t체체bid Indikaator Hind K채ive Libisevad keskmised
Indikaator
K端端nlad
Tehniline analüüs – trendijooned
Tehniline analüüs – toetused
Tehniline analüüs – kujundid
Tehnilise analüüsi võlu ja valu Võlu
Näiliselt lihtne Väike ajakulu Toob palju alustajaid börsi juurde
Valu Kas tehniline analüüs üldse töötab? Juhul kui tehniline analüüs töötab, on hea meetodini jõudmine ajamahukas
Fundamentaalne anal端端s
Fundamentaalse analüüsi eeldus Eeldus: Turg võib ettevõtet lühiajaliselt valesti hinnata, kuid pikaajaliselt turg märkab oma viga ning parandab selle. Järeldus: Seega on analüütiku/investori ülesandeks leida valesti hinnatud ettevõtteid, neid osta (või müüa) ning teenida selle pealt, et turg oma vea pikemas perspektiivis parandab.
Fundamentaalse analüüsi käik... 1. Turu dünaamika tundmaõppimine 2. Esmane tutvus ettevõttega (tegevusala, ärimudel, tooted, konkurents, juhtkond, ...) 3. Ettevõtte mineviku finantsandmete analüüsimine ning tuleviku prognoosimine 4. Konkurentsi hindamine 5. Ettevõtte hinnataseme (valuatsiooni) hindamine
Millele tähelepanu pöörata? Ärimudeli analüüs: • Ettevõtte enda pikaajaline strateegia ja lähiaja plaanid • Juhtkonna kohtumised, sõnavõtud • Sektorianalüüs ning ettevõtte turupositsioon • Välisfaktorid: tehnoloogia, regulatsioonid, sotsiaalsed mõjud • Konkurentsieelis • Peamised riskid • Millised faktorid mõjutavad tulemusi enim? • Finantsaruannete analüüs (käibe struktuur, kulude struktuur) • Raamatupidamisstandard ja audiitori aruanne
17
Prognoosimine Prognoosimist alustatakse tuludest: - Võimalusel tasub tulud enda jaoks lahti võtta, näiteks poodide arv x müük poe kohta (Baltika) reisijate arv x tulu reisija kohta (Tallink) - Tulude poolel peaks kajastuma nii üldine majanduskasv, sektori kasvu väljavaade kui ka konkurentsisituatsioon. Kulude prognoosimisel tuleb selgelt eristada kululiike: – Müügiga otseselt seotud kulud (toore, materjal & teenused, ...) – Müügiga kaudselt seotud kulud (turundus, tööjõud, üldkulud, ...) – Müügiga väheseotud kulud (teadus- ja arendustegevus, ...) – Müügiga mitte seotud kulud (amortisatsioonikulu, finantskulud, ...)
18
Prognoosidest ja prognoosimisest Kui palju läheb 2 aasta peale tehtud prognoosidest täppi? Aastail 2001-2006 on analüütikute poolt ennustatud ettevõtete kasuminumbrite prognoosid nii Euroopas kui ka USAs 12 kuu lõikes hälbimas tegelikust tulemusest kuni 50% jagu ning 2 aasta lõikes ca 90%.
Hinnataseme analüüs - DCF Diskonteeritud rahavoogude meetod (discounted cash flows - DCF) Nimetatud “garbage in, garbage out” meetodiks, ehk siis tulemuse usaldusväärsus sõltub väga palju sisendandmete kvaliteedist. Probleem seisneb aga selles, et väga kvaliteetseid sisendandmeid on raske määratleda. Seetõttu on meetodi töömahukuse ja tulemuse suhe väheatraktiivne.
Tähtsamad suhtarvud Enimkasutatud P/E (aktsia hinna ja kasumi suhe) EV/EBITDA (ettevõtte väärtuse ja amortisatsioonieelse ärikasumi suhe) Dividenditootlus (dividend yield) P/B (aktsia hinna ja raamatupidamisväärtuse suhe) Kokkuvõtteks loevad ikkagi – kasumid, kasv, kasumlikkus, rahavoog investoritele... Eesmärgiks on osta head vara hea ja odava hinnaga NB! Suhtarvud põhinevad tulevikuootustel – prognoosivead võivad tegelikku pilti oluliselt mõjutada.
P/E Näiteks: Aktsia turuhind = 26 EUR Ettevõtte kasum = 30 mln EUR Aktsiate arv = 15 mln Kasum aktsia kohta = 30 mln / 15 mln = 2 EUR P/E = 26 / 2 = 13 USA aktsiaturu ajalooliseks keskmiseks P/E suhteks on umbes 15-16x. Kiiresti kasvavate ettevõtete P/E suhe on kõrgem (näiteks tehnoloogiaettevõtted), aeglasemalt kasvavatel ettevõtetel madalam (näiteks raudteekompaniid). Samuti sõltub P/E ettevõtet ja vastavat regiooni puudutavast riskitasemest – kõrgem risk tähendab toob kaasa madalama P/E suhte.
S&P 500 ajalooline P/E suhe
23
Kokkuvõttes… Kuigi analüüsimine sisaldab palju numbreid ja kohati kõvasti arvutamist, ei ole analüüs täppisteadus.
Investeerimist alusta väikeste summade või mängurahaga. Harjutamine on oluline!
Warren Buffetti investeerimispõhimõtteid: „Price is what you pay. Value is what you get“ Häid ettevõtteid iseloomustavad järgmised märksõnad: • Tegevus pikaajaline, lihtne ja arusaadav, selge arusaam ärimudelist • Tugev juhtkond ning soodne pikaajaline perspektiiv ettevõttel • Kõrge omakapitali tootlus (ROE) • Madal laenukoormus • Sektori keskmisest kõrgemad kasumimarginaalid, mis jätkavad kasvu • Tugev vaba rahavoog (puhaskasum + amortisatsioon - investeeringud käibekapitalivajadus) Aktsia on odav võrreldes ettevõtte tegeliku väärtusega (margin of safety) – võimaldab piisavalt eksimisruumi
Seppo Saario investeerimispõhimõtteid: • • •
• • •
Investeeri pidevalt väikestes kogustes, hajutades investeeringud pikema ajaperioodi peale. Osta turuliidreid. Väldi ettevõtteid, mille tehnoloogia hakkab välja surema või mis ei suuda kulusid kontrollida. Suurimad kahjumid tekivad madala kvaliteediga ettevõtete ostmisest buumi ajal. Hinnatasemest: P/E suhtarv alla 10x, P/B suhtarv alla 1,5x (eelistavalt alla 1,0x) Väldi ettevõtteid, kus netolaenukoormus ületab ettevõtte omakapitali Huvitu dividendiettevõtetest, mis suudavad dividende kasvatada
Pikaajalise tugeva teenistuse tagab õige ostuhetk. Osta aktsiaid suurima pessimismilaine ajal.
Harjuta VIRTUAALPORTFELLIS!
Ait채h! K체simusi?
AS LHV PANK
TARTU MNT 2, TALLINN 10145
T 6 800 400
F 6 800 402
INFO@LHV.EE LHV.EE