Beleggers Belangen 44

BELEGGERS BELANGEN nr. 44 | 30 oktober 2015 | â‚Ź5,95

PHILIPS noteert sterke marges en groei ACOMO heeft een dominante positie door specialisatie in nichemarkten GENERAL MOTORS steekt de Europese autobouwers naar de kroon MCDONALD'S boekt snelle resultaten met zijn herstelplan voor de VS AP AP

ZAKKENVULLERS WELKE VERMOGENSBEHEERDERS HALEN DE BESTE RENDEMENTEN?

15bel044z001 1

28-10-15 11:33

INHOUD | 3

WEEK 44 | 30 oktober 2015 19 | NEDERLAND

20 | NEDERLAND

28 | INTERNATIONAAL

30 | INTERNATIONAAL

Afgeslankt Philips op de goede weg

Acomo heeft zich goed ingedekt

General Motors is op de weg terug

McDonald's grijpt kordaat in

Het afstoten van de leddivisie gaat moeizaam, maar bij de resterende activiteiten verbeteren de marges.

Het Rotterdamse handelshuis opereert in nichemarkten die het door en door kent. Dat biedt veiligheid en kansen.

De Amerikaanse autoindustrie lijkt klaar om het stokje van de Europeanen over te nemen.

De maatregelen van het fastfoodconcern om de dalende omzettrend in de VS te keren, sorteren snel effect.

14 | OMSLAGARTIKEL

INHOUD

5 | YACKTMAN FUND +91,5%

Vermogensbeheer Vorige week brachten we het aanbod van vermogensbeheerders op de Nederlandse markt in kaart. In het laatste deel van ons tweeluik behandelen we de rendementen die deze partijen over langere perioden hebben behaald, en zetten ze tegen elkaar af. Zo wordt duidelijk in hoeverre vermogensbeheerders in staat zijn om de rendementen te realiseren die ze hun klanten voorspiegelen.

9 | ARCELORMITTAL -7,4%

04 Commentaar 04 Sociale media 05 Portefeuilles 06 Lezersvragen 08 Beurs en Economie 09 Assetallocatie 13 Tips 14 Omslagartikel 19 Aandelen Nederland 24 Analisten 28 Aandelen Internationaal 32 Update 34 What's Next?

36 Technische Analyse 40 Koerswijzer 46 Interview 48 Service 50 Tot slot

13 | AND STRUCTURELE VERBETERING 30 oktober 2015 | BELEGGERS BELANGEN 44

15bel044z003 3

28-10-15 18:36

30 | INTERNATIONAAL

OMZETGROEI

Yum! Brands wil China verzelfstandigen

In het derde kwartaal bedroeg de wereldwijde vergelijkbare omzetgroei 4%, maar dat cijfer is vertekend door een matige vergelijkingsbasis. Het belangrijkste resultaat is een vergelijkbare omzetgroei van 0,9% voor de Amerikaanse tak. Ook is het concern in China hersteld van de reputatieschade door problemen bij toeleveranciers. McDonald's rapporteerde 'erg sterke' groei in het land.

Net als andere Amerikaanse multinationals heeft het concern wel veel last van de dure dollar. De totale groepsomzet bedroeg $6,6 mrd, 5% minder dan een jaar eerder. Gecorrigeerd voor valuta-effecten is dat echter een groei van 7%. Het operationeel resultaat daalde 2% naar €2,0 mrd, maar steeg exclusief valuta's met 10%. Door een eenmalige correctie voor belastingplichten groeide de nettowinst per aandeel met 28% naar $1,40.

Volgens topman Easterbrook is de omzet nu vooral weggesnoept bij andere fastfoodketens. Voor de toekomst richt hij zich echter ook op het binnenhalen van een nieuwe groep klanten, door aansprekende nieuwe opties te bieden. In oktober is de keten begonnen het ontbijtmenu de hele dag door beschikbaar te maken, een naar verluidt erg succesvolle keuze. Daarnaast wordt volop geëxperimenteerd met het verkoopkanaal, bijvoorbeeld door klanten zelf burgers te laten bouwen. Wel heeft het bedrijf zeker nog meer groei nodig om de hogere kosten voor onder andere personeel te kunnen verantwoorden. Daarbij bleef de groei in het voorlaatste kwartaal nog ver achter bij die van de concurrentie.

Op 10 november houdt McDonald's een bijeenkomst voor investeerders, die vooral zal gaan over de financiële situatie van het concern. We rekenen op nieuws over het tempo waarin restaurants zullen worden overgedragen aan franchisenemers, en over eventuele kostenbesparingen en plannen met de vastgoedportefeuille. Een uitgesteld besluit over de hoogte van het kwartaaldividend wordt eveneens in november verwacht. <

N

CONCLUSIE

Consumenten hadden geen trek meer in de ongezonde voeding van McDonald's.

EERSTE KWARTAAL MET GROEI IN TWEE JAAR TIJD

HERSTELPLAN MCDONALD'S SORTEERT SNEL EFFECT Onder leiding van een nieuwe topman is McDonald's dit voorjaar begonnen aan het verbeteren van de resultaten bij zijn Amerikaanse filialen, die in zwaar weer zaten. De eerste resultaten zijn bemoedigend. tekst: Pepijn Schreurs

F

astfoodketen McDonald's leverde met zijn derdekwartaalcijfers een eerste bewijs dat de gewijzigde strategie effectief is. Sinds dit voorjaar wordt onder leiding van de nieuwe topman Steve Easterbrook gewerkt aan een comeback. Het bedrijf zag twee jaar op rij de vergelijkbare omzet in zijn Amerikaanse filialen krimpen.

Consumenten hadden geen trek meer in de ongezonde voeding en matige service van de restaurants. In de voorbije maanden is vooral gewerkt aan het eenvoudiger maken van het menu en aan opleiding van het personeel. Wachttijden en service zijn verbeterd, en dat lijkt genoeg te zijn geweest om de keten weer op het groeipad te brengen.

DETAILS TRANSACTIE NOG NIET BEKEND

a teleurstellende kwartaalcijfers en onder druk van grootaandeelhouders gaat Yum! Brands, het concern achter KFC, Taco Bell en Pizza Hut, zich opsplitsen. De Chinese tak van Yum! Brands is erg wisselvallig en heeft bovendien niet zoveel met het wereldwijde deel van doen. Daarom krijgt het een eigen beursnotering onder de naam Yum! China. Net als bij McDonald's, kregen de Chinese filialen een klap te verwerken na problemen met voedselveiligheid.

Het herstel van Yum! China tekent zich echter nog nauwelijks af. Afsplitsing zou focus moeten brengen in de bedrijfsvoering van zowel de Amerikaanse als de Chinese entiteiten. Details over de splitsing volgen op 10 november. Aandeelhouders kunnen het beste die bijeenkomst afwachten.

Eén frietje maakt nog geen Happymeal. Wellicht geeft de bijeenkomst in november al voldoende vertrouwen in de vooruitzichten op lange termijn, maar een teleurstellend dividend is ook goed mogelijk. Het houdadvies blijft vooralsnog staan.

McDonald's: houden slotkoers 27 oktober: $111,64

BELEGGERS BELANGEN 44 | 30 oktober 2015

15bel044z030 30

28-10-15 18:40

weken

10 euro atisch stopt autom

BELEGGERS BELANGEN nr. 36 | 5 september 2014 | â&#x201A;Ź5,95

HAL raakt zijn onderwaardering kwijt ING is als belegging aantrekkelijker zonder de verzekeringsactiviteiten VIVENDI rondt zijn herpositionering af en moet nu op overnamepad KOFFIE heeft een sterke rally gehad maar de prijs kan nog verder stijgen

dividENd E-MAGAZiNE BELEGGERS BELANGEN nr. 39 | 26 september 2014 | â&#x201A;Ź5,95

26 SEptEMBER 2014

BELEGGERS BELANGEN

ROODMICROTEC wil een doorbraak forceren door diensten te integreren SBM OFFSHORE is nog altijd door veel onzekerheden omgeven TNT EXPRESS ziet zich genoodzaakt de margedoelstelling aan te passen ORACLE kampt met groeipijnen

BIJ PHILIPS SCHEIDEN ZICH DE WEGEN

GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

OPSPLITSING VERLICHTING EN GEZONDHEIDSZORG MOET BEIDE TAKKEN WINSTGEVENDER MAKEN

%(/ S &29(5

GOUDEN TIPS E-MAGAZINE

dEZE MAANd BELEGGERS BELANGEN nr. 38 1 | |419 januari september 2014 |2014 â&#x201A;Ź5,75| â&#x201A;Ź5,95

OVERNAMEKANDIDATEN zijn plannen er AIR FRANCE-KLM heeft mooie genoeg; wij presenteren erintien. maar stakingen gooien roet het eten ARCADIS heeft quadekoers een tijd te TNT EXPRESS blijft komende terechte inhaalrace gemaakt, die veel leunen op kostenbesparingen zelfs nog onvoldoende is.

MCDONALD'S verliest omzet en zet in CISCO achten wijen niet in staat op gezonder eten betere service om met de resultaten te blijven verrassen.

FARMAFONDSEN zijn duur geworden

GROEIMARKT MET GEBRUIKSAANWIJZING E-COMMERCE IS COMPLEX MAAR BIEDT PRACHTIGE KANSEN

SPECIAL

OPKOMENDE MARKTEN HET RENTESPOOK Opkomende markten zijn nog steeds kwetsbaar

2 5 8

9 10 12

pRAktijkvooRBEELd ShELL ELL iS vEELZEGGEN vEELZEGGENd EELZEGGENd

Extreme verschillen

2014 ZET STRATEGEN OP VERKEERDE BEEN JAAR VAN VERRASSINGEN MET MOGELIJKE MONETAIRE VERRUIMING EN GROTE GEOPOLITIEKE SPANNINGEN

D

Dividendportefeuille Nieuws Tip van de maand: Yum! Brands

13 14 15

ETF: S&P500 High Quality Portfolio Tips terugblik Een bondig endividend actueel overzicht van de beste Educatie: groei (Chevron) van Beleggers Belangen.

Dat is wat het istips belangrijker dan hoogte (Shell).

Gouden Tips E-magazine om de twee weken Lezersvragen voor deagenda particuliere belegger biedt. Inclusief Service: de resultaten van onze eerdere tips en een Service: rendementen overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen

01 Delta Lloyd

at dividendgroei op lange termijn veel belangrijker is dan tip: freek Tewes de hoogte (bij aanvang) van dat dividend is geen wereld wereldnieuws. Toch kiezen veel beleggers in de praktijk vaker het TWEETs OVER DIVIDEnD aandeel met het hogere dividendrendement, zeker als er Verzekeraar snijdt verder in de kosten, verbetert zijn solOp Twitter wordt u dagelijks op de hoogte binnen een bepaalde sector keuze is uit meerdere aandelen.

EĂŠn van Delta Lloyd van op de dividendportefeuille doorresultaat valt de beste voorbeelden is wat dat betreft natuurlijk Shell, dat de hoek hoek-en houdt gehouden vabiliteit het dividend peil. Het operationeel @mennovanhoven steen vormt binnen veel beleggingsportefeuilles. De achterliggende wat tegen, maar dat moet in de tweede jaarhelft beter kunnen. gedachte is logisch: het dividendrendement is altijd aantrekkelijk, @mennovanhoven Novartis, Roche en Microhet aandeel doet het redelijk en, last but not least, Shell is al decen decensoft zijn als de drie zwaarstwegende aandelen nialang een van de meest stabiele en betrouwbare dividen dividendbetalers het tweede uitweging op â&#x201A;Ź280van mln11,6% (consensus nu in samen goedkwartaal voor een in 77) vergeop de Nederlandse beurs. Wie een blik werpt op de performancee nettowinst kwam leken met een verlies van â&#x201A;Ź92 mln in dezelfde periode vorig jaar. Dat was vooral te de dividendportefeuille. van het aandeel ziet echter dat Shell het qua totaalrendement een aan beleggingen voor eigen risico die een rendement opleverden van 8,4%. @mennovanhoven Interesting: Credit Suisse stuk minder goed heeft gedaan dan Amerikaanse concurrentendanken als winst bleef wat achter; datvoor lag aan de lagere$GG marktrente en een daling van verhoogt advies Goldcorp van neuChevron. Zo deed Chevron het gemiddeld genomen overDe deoperationele laatste de premie-inkomsten op levensen schadeverzekeringen.

De hypotheekproductie groeitral naar outperform. Aandeel is top senior 3, 5 en 10 jaar aanmerkelijk beter dan Shell, met een steeds verder devan daarentegen met 53%gold tot â&#x201A;Ź564 er werden$33. verschillende nieuwe collectieve penpick mln meten koersdoel oplopend verschil in totaalrendement met het verstrijken de ja jasioencontracten gesloten.

Delta Lloyd wist opnieuw de kosten te verlagen, ditmaal met 3% @mennovanhoven Drie weken geleden stond ren. Shell was de laatste tien jaar goed voor een totaalrendement van â&#x201A;Ź369 mln, en koerstGoldcorp op dit punt af op zijn doelstelling.

Delta nog $28, vandaag $23,20 enLloyd weerwist de solvabiliongeveer 140%, terwijl Chrevon het met +200% een stuk tot beter deed. teit dividend, te verbeteren van 84 naar stopniveau.

207%, ruim boven de doelstelling van 200%. onder Het kan erg snel gaan.... #di-Goed nieuws De koers van een aandeel volgt normaal gesproken ook het is verder het dividend $GG stabiel wil houden. Voor 20 4 wordt uitgegaan van zeker op langere termijn. Indien een aandeel het dividend maar dat Delta Lloydvidend een ongeveer gelijkblijvend operationeel resultaat.

Wij verwachten een iets @mennovanhoven Deutsche Bank heeft koers-betere tweede jaarlijks blijft verhogen, zal de koers uiteindelijk volgen. Anders dan jaarhelft. waardering blijven aandelenvan koopwaardig.

Dupont $DDde verhoogd $75 naar <$80 Shell heeft Chrevron een prachtig trackrecord opgebouwd van 27Bij de huidige doel

OP kOERs mET VERsObERInG

D

n.a.v. 'Activism' ontwikkelingen. jaar aan onafgebroken jaarlijkse dividendverhogingen. Minstens zo Microsoft verhoogt divibelangrijk is dat de jaarlijkse dividendgroei bij Chevron gemiddeld TWEEDE jAARhELfT@mennovanhoven WoRDT BETER DELTA LLoyD dend met 11%, kwartaaldividend naar $0,31. genomen veel hoger uitvalt dan bij Shell. In het educatie-artikel op Euronext A'dam #dividend $MSFT Beurs: pagina 12 zet ik de ontwikkeling van het jaarlijkse dividendinko dividendinkoFondscode:heeft vandaag NL0009294552 @mennovanhoven Citigroup men van Shell af tegen Chevron. Niet voor niets staat dividendgroei Jaaromzet 2013: â&#x201A;Ź5,9 mrd koersdoel voor #SABMiller verhoogd naar op lange termijn centraal bij de dividendportefeuille, zeker bij de Nettowinst 2013: â&#x201A;Ź168,3 mln 3900p, ziet bod van #ABInbev nog steeds als nieuwe aankopen.< 20 Koers 16-9: â&#x201A;Ź18,12 menno.van.hoven@reedbusiness.nl meest waarschijnlijke scenario.

Hoogste koers 12 mnd*: â&#x201A;Ź21,10 Laagste koers 12 mnd*: â&#x201A;Ź15,05 Beurswaarde: â&#x201A;Ź2,3 mrd 15 Koers-winstverhouding: 6,06 Dividendrendement: 5,71% *intraday

DIVIDEND E-MAGAZINE 26 september 2014 okt

dec

feb

koopadvies 16 september

Profiteer ook. Ga nu naar www.beleggersbelangen.nl/proefabonnement

9 september 20 4

iNhoud

BELEGGERS BELANGEN

Tipterugblik: Microsoft GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

KEUZESTRESS Het aantal beleggingsfondsen groeit maar door BESCHERMING Portefeuilles die tegen politieke onrust kunnen VASTGOED Grote risico's en beperkte mogelijkheden

%(/ S &29(5 63(&

Menno van hoven oven

apr

jun

aug

TIPS VAN DE WEEK 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Delta Lloyd Aalberts HAL Hornbach Sprint FMC Corporation LO Sel. Vantage 3000 Preferred Stock ETF Health Care REIT Asia Pacific Equity

Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (ĂŠĂŠn ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt.

TIPS TERUGBLIK TIPS 5 SEPTEmBER 2014

IN %

GLG Japan Equity (k) Embraer (k) Dollar General (k) NestlĂŠ (k) William Hill (k) Air Liquide (k) Beter Bed (k) Bekaert (k) Energias de Portugal (k)

+ ,74 + ,42 + ,24 -0,84 - ,65 - ,7 -2,9 -4,6 -7,58

TIPS 22 AUGUSTUS 2014 Arcadis (h) Nucor (k) JPMorgan Chase (k) Total (k) Pandora (k) Schlumberger (k) Pets at Home (k) Tenneco (k)

TIPS 8 AUGUSTUS 2014 Wessanen (k) Novartis (k) Zurich Insurance (k) Ten Cate (k) Invesco Greater China (k) Docdata (k) Cameron (k) Manpower (k) CBS Corp. (k)

IN % + 4,69 +5,67 +4,74 +4,07 +3,49 - ,33 -3,29 -9, 0

IN % + 7, + 4,50 +5,8 +4,76 +4, 7 +2,72 +2, 5 + ,44 -0,34