Beleggers Belangen 4

nr. 4 | 29 januari 2016 | €5,95

AP

BELEGGERS BELANGEN

AHOLD verhoogt de omzet in de VS HOLLAND COLOURS is niet de moeite van het kopen of verkopen waard VINCI EN HOCHTIEF kunnen profiteren van aantrekkende bouwmarkten SCHLUMBERGER houdt de marges op peil, maar de markt blijft tegenzitten AP

HANDELSWAAR

POSTNL IS EEN VAN DE MEEST WAARSCHIJNLIJKE OVERNAMEPROOIEN OP HET BEURSPLEIN

INHOUD | 3

WEEK 4 | 29 januari 2016 19 | NEDERLAND

20 | NEDERLAND

28 | INTERNATIONAAL

30 | INTERNATIONAAL

Gemengde Holland Colours signalen bij Philips moet moderner

Betere tijden voor Vinci en Hochtief

Deutsche Bank krijgt harde klap

De omzetgroei was solide, maar het vierde kwartaal was verliesgevend. Toch was er over heel 2015 nog winst.

De bouwbedrijven maken de juiste strategische keuzes en kunnen profiteren van de aantrekkende bouwmarkten.

De bank lijdt weer een enorm kwartaalverlies en heeft weinig ruimte om nieuwe tegenvallers op te vangen.

De bestuursstructuur van het kleurstoffenbedrijf is achterhaald en de verhandelbaarheid is slecht.

14 | OMSLAGARTIKEL

INHOUD

5 | ACOMO +182,6%

Overnameprooien Op het Beursplein heeft zich de afgelopen tijd een ware overnamegolf afgespeeld die nog niet ten einde lijkt. We selecteerden tien Nederlandse beursfondsen die de komende tijd een verhoogde kans maken op het ontvangen van een overnamebod. Daaronder bevinden zich bedrijven waar we een koopadvies voor hanteren, maar ook veel bedrijven met een houdadvies en zelfs één met een verkoopadvies.

9 | ALTICE -2,9%

04 Commentaar 04 Sociale media 05 Portefeuilles 06 Lezersvragen 08 Beurs en Economie 09 Assetallocatie 13 Tips 14 Omslagartikel 19 Aandelen Nederland 25 Enquête 26 Analisten 28 Aandelen Internationaal 32 Update 35 What's Next?

36 Technische Analyse 40 Koerswijzer 46 Interview 48 Service 50 Tot slot

13 | EUR/USD VERDERE DALING VERWACHT 29 januari 2016 | BELEGGERS BELANGEN 4

AANDELEN NEDERLAND | 19

PHILIPS

26

■ Legen

24

22

feb

apr

jun

aug

okt

dec

Snelle stijgingen en dalingen wisselen elkaar soms af. Per saldo is er verlies.

Het is nog niet duidelijk wat er gaat gebeuren met de lichttak van Philips.

NIEUWE KOPER VOOR LUMILEDS GEZOCHT NA VERBOD DOOR TOEZICHTHOUDER VS

KWARTAALVERLIES PHILIPS Philips heeft ondanks een verlies in het vierde kwartaal een winst van €0,70 per aandeel gemaakt in 2015. Voor komend jaar verwachten we een hogere wpa, maar dat wil niet zeggen dat we het aandeel aantrekkelijk vinden. Verder is de aanstaande afsplitsing van Lighting belangrijk. tekst: Hildo Laman

P

hilips heeft in het vierde kwartaal van 2016 een verlies geleden van €39 mln.

Dit kwam echter niet door slechte verkoopcijfers, want de kwartaalomzet steeg met 8,6% naar €7,1 mrd. Het is de hoogste kwartaalomzet sinds 2008.

Deze stijging werd voor een belangrijk deel veroorzaakt door valuta-effecten (de lage euro). De vergelijkbare omzet steeg met 2%. Dat er ondanks de hogere omzet verlies geboekt werd, kwam volgens Philips door pensioenkosten, hogere belastingen en hogere financieringslasten.

De 'adjusted ebita' (een financiële maatstaf waarbij een aantal posten, zoals eenmalige lasten, rente en belastingen niet wordt meegerekend) was wel beter: €842 mln, een stij-

KERNCIJFERS In mln € 2015 2014 2013 Omzet 24.244 21.391 21.999 Ebita 1372 821 2276 Nettowinst 645 415 1169 Winst per aandeel (in €) 0,70 0,50 1,30

ging van 13,3% ten opzichte van een jaar eerder. Dat is een teken dat het beter gaat met de kernactiviteiten van Philips. Wel is het helaas zo dat Philips de afgelopen jaren met grote regelmaat allerlei eenmalige lasten heeft gemeld. Daarom zijn we er niet zomaar van overtuigd dat al het slechte nieuws achter de rug is en zullen de 'echte' nettoresultaten vanaf nu alleen maar beter worden.

HOOG GEWAARDEERD Ondanks het verlies in het laatste kwartaal, kwam de winst per aandeel over 2015 uit op €0,70. Op basis van dit getal is het aandeel hoog gewaardeerd, met een k/w van ruim 34.

Ondanks onze twijfels verwachten we wel dat Philips dit jaar een hogere nettowinst zal laten zien, en dat de winst per aandeel uit zal komen op €1,10. Daarmee zijn we voorzichtiger dan veel analisten. Philips zelf is ook voorzichtig met de verwachting voor 2016: het bedrijf gaat uit van een lichte omzetgroei, en merkt daarbij op dat door de huidige economische situatie in de wereld de verbetering van de resultaten vooral in de tweede helft van het jaar zal plaatsvinden.

We gaan er bij onze taxatie van uit dat de recente besparende maatregelen effect zullen hebben. Ook denken we dat de eenmalige lasten minder hoog zullen zijn.

Belangrijke zaken dit jaar zijn de aangekondigde afsplitsing van de verlichtingstak en de verkoop van Lumileds, dat verlichting voor auto's maakt. Laatstgenoemde zou verkocht worden aan een Chinees bedrijf, maar die deal is door de Amerikaanse autoriteiten afgeschoten waardoor Philips nu op zoek moet naar een nieuwe koper. Over de verkoop van Philips Lighting is niks nieuws bekendgemaakt. De verwachting is dat de lichttak medio dit jaar afgesplitst wordt, maar het is onduidelijk of dit zal gebeuren via verkoop of een beursnotering voor het nieuw te vormen verlichtingsbedrijf. Over de waardering is ook nog niets bekend. Wel denken we dat de verkoop van deze activiteiten positief zal zijn voor het aandeel. Fabricage van apparatuur voor de gezondheidszorg zal het leeuwendeel van de activiteiten van Philips beslaan, en dat kan voor een hogere waardering op de beurs zorgen. Tegelijk vinden we de waardering niet aantrekkelijk genoeg om een koopadvies te geven. <

CONCLUSIE

De verwachting van Philips voor 2016 is voorzichtig. De resultaten worden beter, maar zijn nog steeds onder de maat. De verkoop van Lighting kan positief uitpakken voor het aandeel, maar koopwaardig wordt het er wat ons betreft niet van. 'Houden'.

Philips: houden openingskoers 27 januari: €24,19 29 januari 2016 | BELEGGERS BELANGEN 4

■ ve

weken

10 euro atisch stopt autom

BELEGGERS BELANGEN nr. 36 | 5 september 2014 | â&#x201A;Ź5,95

HAL raakt zijn onderwaardering kwijt ING is als belegging aantrekkelijker zonder de verzekeringsactiviteiten VIVENDI rondt zijn herpositionering af en moet nu op overnamepad KOFFIE heeft een sterke rally gehad maar de prijs kan nog verder stijgen

dividENd E-MAGAZiNE BELEGGERS BELANGEN nr. 39 | 26 september 2014 | â&#x201A;Ź5,95

26 SEptEMBER 2014

BELEGGERS BELANGEN

ROODMICROTEC wil een doorbraak forceren door diensten te integreren SBM OFFSHORE is nog altijd door veel onzekerheden omgeven TNT EXPRESS ziet zich genoodzaakt de margedoelstelling aan te passen ORACLE kampt met groeipijnen

BIJ PHILIPS SCHEIDEN ZICH DE WEGEN

GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

OPSPLITSING VERLICHTING EN GEZONDHEIDSZORG MOET BEIDE TAKKEN WINSTGEVENDER MAKEN

%(/ S &29(5

GOUDEN TIPS E-MAGAZINE

dEZE MAANd BELEGGERS BELANGEN nr. 38 1 | |419 januari september 2014 |2014 â&#x201A;Ź5,75| â&#x201A;Ź5,95

OVERNAMEKANDIDATEN zijn plannen er AIR FRANCE-KLM heeft mooie genoeg; wij presenteren erintien. maar stakingen gooien roet het eten ARCADIS heeft quadekoers een tijd te TNT EXPRESS blijft komende terechte inhaalrace gemaakt, die veel leunen op kostenbesparingen zelfs nog onvoldoende is.

MCDONALD'S verliest omzet en zet in CISCO achten wijen niet in staat op gezonder eten betere service om met de resultaten te blijven verrassen.

FARMAFONDSEN zijn duur geworden

GROEIMARKT MET GEBRUIKSAANWIJZING E-COMMERCE IS COMPLEX MAAR BIEDT PRACHTIGE KANSEN

SPECIAL

OPKOMENDE MARKTEN HET RENTESPOOK Opkomende markten zijn nog steeds kwetsbaar

2 5 8

9 10 12

pRAktijkvooRBEELd ShELL ELL iS vEELZEGGEN vEELZEGGENd EELZEGGENd

Extreme verschillen

2014 ZET STRATEGEN OP VERKEERDE BEEN JAAR VAN VERRASSINGEN MET MOGELIJKE MONETAIRE VERRUIMING EN GROTE GEOPOLITIEKE SPANNINGEN

D

Dividendportefeuille Nieuws Tip van de maand: Yum! Brands

13 14 15

ETF: S&P500 High Quality Portfolio Tips terugblik Een bondig endividend actueel overzicht van de beste Educatie: groei (Chevron) van Beleggers Belangen.

Dat is wat het istips belangrijker dan hoogte (Shell).

Gouden Tips E-magazine om de twee weken Lezersvragen voor deagenda particuliere belegger biedt. Inclusief Service: de resultaten van onze eerdere tips en een Service: rendementen overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen

01 Delta Lloyd

at dividendgroei op lange termijn veel belangrijker is dan tip: freek Tewes de hoogte (bij aanvang) van dat dividend is geen wereld wereldnieuws. Toch kiezen veel beleggers in de praktijk vaker het TWEETs OVER DIVIDEnD aandeel met het hogere dividendrendement, zeker als er Verzekeraar snijdt verder in de kosten, verbetert zijn solOp Twitter wordt u dagelijks op de hoogte binnen een bepaalde sector keuze is uit meerdere aandelen.

EĂŠn van Delta Lloyd van op de dividendportefeuille doorresultaat valt de beste voorbeelden is wat dat betreft natuurlijk Shell, dat de hoek hoek-en houdt gehouden vabiliteit het dividend peil. Het operationeel @mennovanhoven steen vormt binnen veel beleggingsportefeuilles. De achterliggende wat tegen, maar dat moet in de tweede jaarhelft beter kunnen. gedachte is logisch: het dividendrendement is altijd aantrekkelijk, @mennovanhoven Novartis, Roche en Microhet aandeel doet het redelijk en, last but not least, Shell is al decen decensoft zijn als de drie zwaarstwegende aandelen nialang een van de meest stabiele en betrouwbare dividen dividendbetalers het tweede uitweging op â&#x201A;Ź280van mln11,6% (consensus nu in samen goedkwartaal voor een in 77) vergeop de Nederlandse beurs. Wie een blik werpt op de performancee nettowinst kwam leken met een verlies van â&#x201A;Ź92 mln in dezelfde periode vorig jaar. Dat was vooral te de dividendportefeuille. van het aandeel ziet echter dat Shell het qua totaalrendement een aan beleggingen voor eigen risico die een rendement opleverden van 8,4%. @mennovanhoven Interesting: Credit Suisse stuk minder goed heeft gedaan dan Amerikaanse concurrentendanken als winst bleef wat achter; datvoor lag aan de lagere$GG marktrente en een daling van verhoogt advies Goldcorp van neuChevron. Zo deed Chevron het gemiddeld genomen overDe deoperationele laatste de premie-inkomsten op levensen schadeverzekeringen.

De hypotheekproductie groeitral naar outperform. Aandeel is top senior 3, 5 en 10 jaar aanmerkelijk beter dan Shell, met een steeds verder devan daarentegen met 53%gold tot â&#x201A;Ź564 er werden$33. verschillende nieuwe collectieve penpick mln meten koersdoel oplopend verschil in totaalrendement met het verstrijken de ja jasioencontracten gesloten.

Delta Lloyd wist opnieuw de kosten te verlagen, ditmaal met 3% @mennovanhoven Drie weken geleden stond ren. Shell was de laatste tien jaar goed voor een totaalrendement van â&#x201A;Ź369 mln, en koerstGoldcorp op dit punt af op zijn doelstelling.

Delta nog $28, vandaag $23,20 enLloyd weerwist de solvabiliongeveer 140%, terwijl Chrevon het met +200% een stuk tot beter deed. teit dividend, te verbeteren van 84 naar stopniveau.

207%, ruim boven de doelstelling van 200%. onder Het kan erg snel gaan.... #di-Goed nieuws De koers van een aandeel volgt normaal gesproken ook het is verder het dividend $GG stabiel wil houden. Voor 20 4 wordt uitgegaan van zeker op langere termijn. Indien een aandeel het dividend maar dat Delta Lloydvidend een ongeveer gelijkblijvend operationeel resultaat.

Wij verwachten een iets @mennovanhoven Deutsche Bank heeft koers-betere tweede jaarlijks blijft verhogen, zal de koers uiteindelijk volgen. Anders dan jaarhelft. waardering blijven aandelenvan koopwaardig.

Dupont $DDde verhoogd $75 naar <$80 Shell heeft Chrevron een prachtig trackrecord opgebouwd van 27Bij de huidige doel

OP kOERs mET VERsObERInG

D

n.a.v. 'Activism' ontwikkelingen. jaar aan onafgebroken jaarlijkse dividendverhogingen. Minstens zo Microsoft verhoogt divibelangrijk is dat de jaarlijkse dividendgroei bij Chevron gemiddeld TWEEDE jAARhELfT@mennovanhoven WoRDT BETER DELTA LLoyD dend met 11%, kwartaaldividend naar $0,31. genomen veel hoger uitvalt dan bij Shell. In het educatie-artikel op Euronext A'dam #dividend $MSFT Beurs: pagina 12 zet ik de ontwikkeling van het jaarlijkse dividendinko dividendinkoFondscode:heeft vandaag NL0009294552 @mennovanhoven Citigroup men van Shell af tegen Chevron. Niet voor niets staat dividendgroei Jaaromzet 2013: â&#x201A;Ź5,9 mrd koersdoel voor #SABMiller verhoogd naar op lange termijn centraal bij de dividendportefeuille, zeker bij de Nettowinst 2013: â&#x201A;Ź168,3 mln 3900p, ziet bod van #ABInbev nog steeds als nieuwe aankopen.< 20 Koers 16-9: â&#x201A;Ź18,12 menno.van.hoven@reedbusiness.nl meest waarschijnlijke scenario.

Hoogste koers 12 mnd*: â&#x201A;Ź21,10 Laagste koers 12 mnd*: â&#x201A;Ź15,05 Beurswaarde: â&#x201A;Ź2,3 mrd 15 Koers-winstverhouding: 6,06 Dividendrendement: 5,71% *intraday

DIVIDEND E-MAGAZINE 26 september 2014 okt

dec

feb

koopadvies 16 september

Profiteer ook. Ga nu naar www.beleggersbelangen.nl/proefabonnement

9 september 20 4

iNhoud

BELEGGERS BELANGEN

Tipterugblik: Microsoft GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

KEUZESTRESS Het aantal beleggingsfondsen groeit maar door BESCHERMING Portefeuilles die tegen politieke onrust kunnen VASTGOED Grote risico's en beperkte mogelijkheden

%(/ S &29(5 63(&

Menno van hoven oven

apr

jun

aug

TIPS VAN DE WEEK 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Delta Lloyd Aalberts HAL Hornbach Sprint FMC Corporation LO Sel. Vantage 3000 Preferred Stock ETF Health Care REIT Asia Pacific Equity

Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (ĂŠĂŠn ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt.

TIPS TERUGBLIK TIPS 5 SEPTEmBER 2014

IN %

GLG Japan Equity (k) Embraer (k) Dollar General (k) NestlĂŠ (k) William Hill (k) Air Liquide (k) Beter Bed (k) Bekaert (k) Energias de Portugal (k)

+ ,74 + ,42 + ,24 -0,84 - ,65 - ,7 -2,9 -4,6 -7,58

TIPS 22 AUGUSTUS 2014 Arcadis (h) Nucor (k) JPMorgan Chase (k) Total (k) Pandora (k) Schlumberger (k) Pets at Home (k) Tenneco (k)

TIPS 8 AUGUSTUS 2014 Wessanen (k) Novartis (k) Zurich Insurance (k) Ten Cate (k) Invesco Greater China (k) Docdata (k) Cameron (k) Manpower (k) CBS Corp. (k)

IN % + 4,69 +5,67 +4,74 +4,07 +3,49 - ,33 -3,29 -9, 0

IN % + 7, + 4,50 +5,8 +4,76 +4, 7 +2,72 +2, 5 + ,44 -0,34