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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS ANALISIS Y VALORACIÓN DE EMPRESAS Y NEGOCIOS PROGRAMA ADMINISTRACION DE NEGOCIOS
Semestre I 2011
Docente: Cardenio Bedoya G Correo electrónico; cbedoya@uniquindio.edu.co cardeniobedoya@gmail.com Ahora iniciamos el uso de las herramientas y métodos más conocidos a nivel internacional para el análisis y valoración empresarial.
UNIDAD 2 Para el desarrollo de esta unidad incrementaremos el análisis de casos y hechos reales de proyectos de inversión, adquisiciones y fusiones a nivel nacional e internacional. PRESENTACION En esta unidad estudiaremos las fuentes de incertidumbre en las proyecciones de los flujos de caja futuros, al igual que estimaremos el coste de capital de una empresa. El uso del análisis de flujos de caja libre para evaluar inversiones de cierta relevancia y duración es ampliamente aceptado en el mundo actual. De otra parte el coste de oportunidad del capital, que es la tasa de descuento esperada de la que se privan los inversionistas al no tener en cuenta todas las oportunidades de negocio, se analiza mediante la herramienta del WACC. Obviamente que para el análisis del costo promedio ponderado de capital mediante la tasa de interés de los créditos, se calcula el valor presente neto y la tasa interna de retorno.
JUSTIFICACIÓN
GUIA DE LA UNIDAD II
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Es muy importante conocer además del flujo de caja en futuros, el coste de oportunidad. Qué hubiera sido más importante para un inversionista, invertir en acciones de ISA o Ecopetrol, o colocar todo su dinero en la oferta pública de DAVIVIENDA. Para obtener tal información requerimos de un análisis del valor, los flujos de caja y las tasas de descuento. Igualmente aplicar y correlacionar el significado de la tasa interna de retorno y el costo promedio ponderado de capital en los flujos de caja descontados en los modelos de simulación.
Le sugiero guardar una CARPETA –cuaderno de apuntes- para este curso con subcarpetas por cada unidad. Es importante que estos archivos, por movilidad y copia de seguridad, los conserven en una MEMORIA USB.
Pregunta Problematizadora
¿Cómo distinguir y usar los diferentes enfoques que se utilizan para analizar el riesgo y enfrentar la incertidumbre en una inversión?
OBJETIVO GENERAL
Conocer las fuentes de la incertidumbre en las proyecciones de los flujos de caja futuros y definir el WACC, (costo promedio ponderado de capital) de una empresa, TIR y VPN. GUIA DE LA UNIDAD II
3 OBJETIVOS ESPECÍFICOS • • • •
El análisis de la inversión ante la incertidumbre. Definir factores que generan valor en una empresa Cómo estimar el Flujo de Caja libre, WACC, TIR, VPN. Usos de modelos de simulación
CONTENIDOS
Enfoques para analizar el riesgo: Fase I. Estimar el valor esperado VPN-TIR-CPPC. 1. El uso del análisis de flujos de caja. Procedimiento para hallar y analizar el VPN, TIR y CPPC. Fase II. Identificar los factores que generan valor e incertidumbre en la inversión. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.
Modelos de simulación. El análisis de escenarios como herramienta de planificación. Modelos de simulación. Montecarlo. Análisis de sensibilidad del punto muerto. Estimación del WACC, VPN y TIR Coste de deuda. Estimación de la beta. Simulación árbol de decisión. Nuevo producto. La opción de abandonar.
RECURSOS Video seleccionado de Youtube degerencia Portafolio.com Redalyc.uaemex.mx Foros Tareas para cada semana. Navegación en el internet. WIKI GUIA DE LA UNIDAD II
4 Consultas con el profesor Investigación Cuestionarios Glosario Juegos
PROCESO
Interactividades e Interacciones paso a paso.
Análisis de riesgos. Semana 7 y 8. 1. El proceso de inversión con flujos de caja en riesgo. Explicación conceptual del procedimiento a seguir para hallar flujo de caja libre, VPN, TIR y CPPC. Análisis de escenarios. Semana 9 y 10. Para este tema consultar: http://pino.univalle.edu.co/~manotas/Working%20Papers%20Diego %20Manotas/ART%CDCULO-HERUR%CDSTICA%20-13.pdf 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.
Análisis de sensibilidad. Punto muerto. La función “buscar objetivo” de Microsoft Excel. Simulación de Montecarlo. Análisis de distribución de VPN y TIR. Árbol de decisión. Lanzamiento de un nuevo producto. Estimación o cálculo de Beta. La opción de abandonar.
Conexiones financieras Semana 11 y 12. GUIA DE LA UNIDAD II
5 CASO Proyecto de aletas de Southwest Airlines. (Subir archivo con este nombre) Conexión entre los flujos de caja libres, el valor de la empresa y el WACC. Analizar el caso del analista de Morgan Stanley ante el interés de adquirir OfficeMart. (Subir archivo con este nombre)
Lea primero TODOS los pasos de este PROCESO, antes de realizar cada uno. Así tendrá una visión global de lo que debe realizar y el tiempo disponible para entregar resultados.
Para cumplir con los objetivos y contenido de la unidad II, el estudiante debe desarrollar las siguientes actividades:
1. Foro: Análisis de riesgos. 2. WIKI: Análisis de escenarios 3. Foro: Conexiones financieras 4. Tarea: Riesgos 5. Tarea: Modelos de simulación 6. Tarea: Trabajo final Unidad II 7. Cuestionarios 8. Juego 9.
Glosario
Apreciado estudiante: Recuerde que todo documento o trabajo que envíe en este curso debe ser escrito en letra arial o verdana tamaño 12. Siempre excelente redacción y presentación. No olvide sus referencias bibliográficas y de la web.
Desarrollo del
ambiente virtual de aprendizaje:
1. Foro: Análisis de riesgos. Fecha límite de entrega: Marzo 25 Documento de consulta: http://pino.univalle.edu.co/~manotas/Working %20Papers%20Diego%20Manotas/ART%CDCULO-HERUR%CDSTICA %20-13.pdf La primera parte de este foro está orientada la estimación por parte del estudiante de un valor esperado del valor presente neto, la tasa interna de retorno, el costo promedio ponderado de capital y el flujo de caja GUIA DE LA UNIDAD II
6 descontado. Para tal efecto el estudiante debe resolver las siguientes preguntas y problemas propuestos:
a) ¿Qué es el CPPC? ¿Qué es el VPN? ¿Qué es la TIR? ¿Qué es flujo de
caja libre? ¿Cuál es la importancia de cada uno de ellos en el proceso de toma de decisiones sobre inversiones a largo plazo? ¿Qué significan? ¿En su concepto, cuál es más importante para valoración futura, explique por qué?
b) Escriba una explicación conceptual del proceso que Ud seguiría para hallar el flujo de caja libre, el VPN, la TIR y el CPPC. Sea preciso en enunciar los pasos. Si ha seguido los pasos de algún software específico, haga la respectiva cita o referencia. La segunda parte tiene como objeto resolver el caso: La compañía Jaramillo Osorio, cuyo contenido puede ser tomado del archivo del curso. La solución del caso debe ser enviada a tarea: riesgos. Fecha Marzo 25
2. WIKI: Análisis de escenarios. Fecha límite de entrega: Abril 2 En esta parte se introduce el tema de los modelos de simulación más populares que se usan para la valoración de empresas. Para tal efecto el estudiante debe estar en capacidad de:
a. Explicar el análisis de sensibilidad del punto muerto. b. Conocer el método de simulación de Montecarlo. c. Árboles de decisión. d. Estimación o cálculo de Beta. e. La opción de abandonar. f. Correlación VPN y TIR. El estudiante debe subir al foro una síntesis clara y precisa de cada uno de los puntos anteriores, antes del 2 de Abril. Una vez se sube la síntesis, el estudiante debe tomar como mínimo tres síntesis diferentes de sus compañeros, y hacerles individualmente una crítica enriquecedora al conocimiento del grupo. Cada crítica debe ser como mínimo una página tamaño carta. Subir sus críticas a esta WIKI, antes del 9 de Abril.
3. Foro: conexiones financieras. Documento a consultar: http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Leccion es/Cap%209/9-1-4.htm En este foro el estudiante debe establecer con toda claridad la conexión existente entre flujo de caja libre, VPN. TIR y CPPC. Subir un ensayo, máximo de dos páginas, especificando tales conexiones y relaciones a este foro, antes del 15 de Abril. GUIA DE LA UNIDAD II
7 Para aplicar la teoría del ensayo anterior, el estudiante debe subir los casos: (Ir a archivos, clic en Aletas de Southwest Airlines y Morgan Stanley/OfficeMart, guardarlos en su equipo) Resolver estos casos, y enviar sus soluciones a este foro antes del 21 de Abril.
4. Tarea: Riesgos Fecha límite Marzo 25 El estudiante debe ir a archivos y hacer clic en problemas y soluciones. Resolver cada uno de los problemas propuestos y enviar sus respectivas respuestas a esta tarea.
5. Tarea: Modelos de simulación. Fecha límite antes del 13 de Abril Explique mediante una comparación de modelos, el modelo que Ud. preferiría para valorar una empresa a largo plazo. Analice las diferencias, similitudes y el por qué de sus preferencias. ¿Cuáles son sus recomendaciones al usar los modelos de simulación? Suba su tarea antes del 13 de Abril
6. Tarea: trabajo final unidad II Entregar antes del 23 de Abril Para aplicar la teoría aprendida en esta unidad, el estudiante debe subir el caso: Grupo Empresarial. (Ir a archivos, clic en grupo empresarial y guardarlo en su equipo) Resolver este caso, y enviar su solución a este foro antes del 23 de Abril.
7. Cuestionarios. El estudiante debe responder todos los cuestionarios
según fechas pre-asignadas. Hacer clic en cuestionarios, website de su curso.
Sehttp://pino.univalle.edu.co/~manotas/Working%20Papers
%20Diego%20Manotas/ART%CDCULO-HERUR%CDSTICA%2013.pdf http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/ Lecciones/Cap%209/9-1-4.htm Referencia de Noviembre 4, 2010
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EVALUACION
Guarde un registro de todas sus evaluaciones. Pregunte a tiempo cualquier duda al respecto. Mantenga al día sus tareas, participación en foros y demás responsabilidades con el curso
La unidad II tiene un valor porcentual del 34 % del total del curso, computado de las siguientes evaluaciones: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7.
Foro: Análisis de riesgos 4 % WIKI Análisis de escenarios 5 % Foro conexiones financieras 6 % Tarea riesgos 4 % Tarea modelos de simulación 4 % Tarea: Trabajo final Unidad II 8 % Cuestionarios 3 % Valor evaluaciones unidad II 34 %
CRONOGRAMAA
CRONOGRAMA UNIDAD II PROCESO
Número de Días 14 Marzo 1427
Número de Días 14 Marzo 28Abril 10
Número de Días 14 Abril 11-24
Descargar la Guía de la tercera Unidad
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FORO: Anรกlisis de riesgos Conceptualizar el procedimiento para estimar el valor esperado de flujos de caja libre, VPN, TIR y CPPC.
WIKI: Anรกlisis de escenarios. El uso de los modelos de simulaciรณn como herramientas que me ayudan a auscultar los posibles escenarios futuros de la empresa. FORO: Conexiones financieras. Establecer las conexiones y correlaciones financieras de cada una de las herramientas utilizadas: Flujo de caja, VPN, TIR, CPPC y modelos de simulaciรณn Tarea: riesgos Tarea: Modelos de simulaciรณn Tarea: Trabajo final unidad II Cuestionarios
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10 Empiece a revisar la unidad 3
ďƒź REFERENCIAS WEB http://pino.univalle.edu.co/~manotas/Working%20Papers%20Diego %20Manotas/ART%CDCULO-HERUR%CDSTICA%20-13.pdf Referencia Noviembre 5, 2010.
de
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Ca p%209/9-1-4.htm Referencia de Noviembre 4, 2010 Portafolio.com Ideasynegociosenred.com Winred.com Degerencia.com www.mcgraw-hill-educacion.com
Sea consistente con la programaciĂłn exigente de su tiempo para estudiar, navegar e investigar.
Para cualquier duda consulte a su profesor
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