UNIDAD I I I

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

ANALISIS Y VALORACION DE EMPRESAS ADMINISTRACION DE NEGOCIOS Semestre I 2011

Docente: Cardenio Bedoya G. Correo electrónico: cbedoya@uniquindio.edu.co cardeniobedoya@gmail.com Hemos logrado culminar con éxito la segunda unidad. Espero que su ánimo y espíritu de trabajo continúen intactos para finalizar esta última parte del curso. Felicitaciones!!!

UNIDAD 3  PRESENTACION En esta unidad los estudiantes replantearán el significado de algunas medidas y pruebas que determinan tradicionalmente el análisis financiero. La primera parte estará dedicada en el enfoque de valoración híbrido, que combina el DCF con la valoración relativa mediante un múltiplo del EBITDA para estimar el valor final de la empresa o negocio. La valoración de una empresa exige un estudio detenido de las posibilidades y oportunidades que el valor de la inversión podría reportar en otros escenarios. ¿Cuál es el valor económico agregado o adicionado al retorno esperado, una vez superado el costo promedio ponderado del capital? Para estudiar este importante aspecto de la valoración empresarial se introduce el conocimiento del EVA como herramienta de análisis del corto plazo y reflejo de la situación actual de la empresa. En esta última parte del curso se da un salto desde la perspectiva a largo plazo del DFC, VPN, TIR y CPPC, para distinguir otras formas contemporáneas de determinar y verificar los resultados de una situación real y específica de la gestión gerencial.

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 JUSTIFICACIÓN Es de suma importancia para el administrador de negocios conocer el significado del método híbrido y el valor económico agregado EVA. El producto del costo promedio ponderado de capital y la inversión misma de capital, se constituye en el minuendo de la utilidad operacional después de impuestos, resultado que permite auscultar la creación de valor y las opciones como alternativas de valoración. Si bien, el EVA como método de análisis de valoración empresarial empezó a utilizarse a mediados de la década del noventa (Stern and Stewat & CO), su uso académico y empresarial lo han colocado en punto de referencia obligado de quienes estudian el comportamiento y futuro de las empresas y los proyectos de inversión.

Le sugiero guardar una CARPETA –cuaderno de apuntes- para este curso de.., con subcarpetas por cada guía de unidad.

Es importante que estos archivos, por movilidad y copia de seguridad, los conserve en una MEMORIA USB. MUY IMPORTANTE: CONTINUAR EN SU INVESTIGACIÓN PARA PRESENTAR EL

 Pregunta Problematizadora :



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3 ¿Es inapropiada la asunción de calcular un WACC fijo cuando la empresa enfrenta un entorno cambiante y transicional? Tener en cuenta que cuando se compra una empresa, generalmente se hacen cambios en su direccionamiento estratégico. ¿Es realmente el EVA una herramienta que permita hacer inferencias a futuro del comportamiento económico esperado de una empresa? ¿Es fiable la mezcla que hace el EVA de parámetros contables con los del mercado?

 OBJETIVO GENERAL



Conceptualizar acerca del manejo del método híbrido y los resultados del Valor Económico Agregado EVA.

 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

. . . . .



Aplicación del método híbrido.

Método de valoración EVA Correlación FCL y EVA Ilustración y ejemplos de cálculo de EVA Medición de la creación de valor. EVA evaluación a corto plazo.x

 CONTENIDOS

El contenido temático de esta unidad se estudiará en dos fases: Fase I. Aplicación del método híbrido en el ejemplo Immersion Chemical compra Genetic Research Corporation, GRC. Fase 1) 2) 3) 4)

II. Economic Value Added EVA. Cultura y éxito empresarial.

Arbol de EVA. Ventajas. Caso CocaCola.

Ejemplos de estimación y cálculo de EVA. Pasos Definición del valor de la empresa.

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4  RECURSOS Ver documentos de estudio unidad III WIKI: Immersion chemical compra Genetic Research Corporation.

Glosario Juegos Foros Tareas Recursos bibliográficos y de la web. http://rnaranjoa.com/documentos/Uniatlantico/nuevas_tendencias_administrat ivas/articulos/ARTICULOBSC.pdf http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%2010/eva3.htm http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/valoracion.pdf  PROCESO

Interactividades e interacciones paso a paso de la Unidad III:

Lea primero TODOS los pasos de este PROCESO, antes de realizar cada uno. Así tendrá una visión global de lo que debe hacer y el tiempo disponible para entregar resultados.

FASE I Semanas 13 y 14 1. Aplicación del método híbrido en la adquisición de Genetic Research Corporation por parte de Immersion Capital.

2. Métodos de valoración utilizados en Wall Street. Entrevista con Jeffrey Rabel.

3. Valorar GRC en tres pasos: a) Estimar DCF (importe y calendario) b) Estimar tasa de descuento adecuada al riesgo. c) Calcular el valor de la empresa con un múltiplo EBITDA. FASE 1) 2) 3) 4)

II Semanas 15 y 16 Economic Value Added EVA. Cultura y éxito empresarial.

Arbol de EVA. Ventajas. Caso CocaCola.

Ejemplos de estimación y cálculo de EVA. Pasos Definición del valor de la empresa.

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5 Para cumplir con todos los objetivos de esta unidad y el curso, el estudiante debe seguir y realizar las siguientes actividades, en el cronograma predeterminado:

1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)

Foro: Adquisición Genetic Research Corporation.

WIKI: Método híbrido.

Foro: Valorar GRC en tres pasos.

Foro: EVA Glosario Juegos Subir trabajo final.

Evaluar el curso

Descripción de cada actividad: FASE I

1) Foro: Adquisición Genetic Research Corporation.

Fecha límite de entrega Mayo 6 Al ingresar a este foro Ud deberá estudiar el caso y subir al foro sus respuestas a los siguientes cuestionamientos:

a) ¿Significado de valorar un negocio tanto con las estrategias actuales

en funcionamiento y las propuestas por el comprador? Escenarios del caso.

b) Problemas y situaciones específicas encontradas al aplicar el método híbrido. Explique.

c) ¿Está Ud de acuerdo en pagar seis veces el EBITDA de 2006 de GRC? Explique y argumente su decisión.

d) Haga un análisis comparativo, mediante cuadros explicativos, de las tasas de descuento y flujos de caja, por separado, del caso.

e) Explique ¿Cómo calcula el valor final de una empresa con un múltiplo del EBITDA?

NOTA: Si está conectado a Internet puede acceder directamente a los vínculos de la web de este curso.

Ubique el cursor sobre la dirección subrayada, con la tecla Ctrl + clic

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2)

WIKI: Método híbrido.

Fecha límite de entrega Abril 29 En este espacio el estudiante deberá ingresar la siguiente información:

a) Comente

la entrevista con Jeffrey Rabel, Valoración de empresas en Wall Street. Mínimo una página tamaño carta.

b) Haga una síntesis y de sus conceptos de la lectura consejos técnicos: Valor terminal, tasa de crecimiento y coste de capital. Mínimo una página tamaño carta.

c) Escoja dos de las síntesis de sus compañeros y explique por qué está en desacuerdo. Argumente y justifique su teoría.

CS Consulte el archivo del libro de Sheridan Titman sobre Valoración.

3) Foro: Valorar GRC en tres pasos.

Fecha límite de entrega Mayo 14 Paso I a) Estimar DCF (importe y calendario). Tenga en cuenta que el período de planificación es del 2007 al 2012. Analice los estados proforma en los que se basan las proyecciones. (Crecimiento de los ingresos del 4 %). b) Valorar GRC con la estrategia de crecimiento. Tenga en cuenta mayores gastos en marketing, incremento de la capacidad de producción, 3 millones adicionales en publicidad y un millón adicional en bienes de capital cada año.

Paso II a) Estimar tasa de descuento adecuada al riesgo. Explique cómo se llega a un coste de capital estimado del 8.8%. Use sus criterios y la información suministrada en el caso.

Paso III a) Calcular el valor de la empresa con un múltiplo EBITDA. GUIA DE LA UNIDAD 1

7 Explique cómo se realiza la estimación de la valoración del caso para el año 2012 ¿Qué haría ud con los resultados de la valoración?

Justifique su decisión.

FASE II Fecha límite de entrega Mayo 21 4) Foro: EVA Aquí el estudiante sube toda la información requerida en los siguientes apartes: (Lectura de archivo del profesor Jairo Almanza Latorre,consultorendirección.) http://rnaranjoa.com/documentos/Uniatlantico/nuevas_tenden cias_administrativas/articulos/ARTICULOBSC.pdf a) Economic Value Added EVA. Cultura del EVA y éxito empresarial. b) Arbol de EVA. Conceptualización de los elementos para un análisis de un nuevo direccionamiento estratégico. Ventajas. Caso CocaCola. c) De un ejemplo de estimación y cálculo de EVA. Pasos. d) Definición del valor de la empresa. Significado.

Antes de participar en el foro le sugiero preparar y ajustar sus respuestas en un editor de texto (por ejemplo WORD) y luego si COPIAR Y PEGAR EN EL FORO. Recuerde, que su participación estará enfocada en generar debate, enriquecer el conocimiento grupal, y complementar lo que cada uno de los compañeros de grupo expresa.

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8  EVALUACION La unidad III tiene un valor porcentual del 21 % sobre el total del curso, distribuido de la siguiente manera: Foro: Adquisición GRC 5% WIKI: Método híbrido 5% Foro: Valorar GRC en tres pasos 6 % Foro: EVA 5% NOTA El trabajo final: DAVIVIENDA adquiere BANSUPERIOR/BANCAFE presentado simultáneamente al final de la unidad III y del curso, tiene un valor del 20% Por favor subir su trabajo final en TRABAJO FINAL DAVIVIENDA Fecha límite Mayo 20

 CRONOGRAMAA

PROCESO

Número de semanas 2

Número de semanas 2

Descargar la Guía de la Segunda Unidad

FASE I Semanas 13 y 14 4. Aplicación del método híbrido en la adquisición de Genetic Research Corporation por parte de Immersion Capital.

5. Métodos de valoración utilizados en Wall Street.

Entrevista con Jeffrey Rabel.

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9 6. Valorar GRC en tres pasos: d) Estimar DCF (importe y calendario) e) Estimar tasa de descuento adecuada al riesgo. f) Calcular el valor de la empresa con un múltiplo EBITDA.

FASE II Semanas 14 y 15 a) Economic Value Added EVA. Cultura del EVA y éxito empresarial. b) Árbol de EVA. Conceptualizació n de los elementos para un análisis de un nuevo direccionamiento estratégico.

Ventajas.

Caso CocaCola. c) De un ejemplo de estimación y cálculo de EVA. Pasos. d) Definición del valor de la empresa.

Significado.

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Seleccione, consulte y estudie las referencias en la web.

ďƒź REFERENCIAS WEB http://rnaranjoa.com/documentos/Uniatlantico/nuevas_tendencias_administrat ivas/articulos/ARTICULOBSC.pdf http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%2010/eva3.htm http://www.javeriana.edu.co/decisiones/Julio/presentaciones/valora cion.pdf

Por favor llenar el formato de evaluaciĂłn del curso antes del 21 de Mayo

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