descifrado.com
Caracas, 26 de agosto de 2013
A consecuencia del comportamiento del dólar paralelo, en su escalada por la falta de divisas para cubrir la demanda acumulada, la moneda local se debilita y sufre una grave erosión en su poder de compra
El débil
bolívar fuerte ice un refrán popular que no hay nada más cobarde que un dólar, como una manera de expresar la volatilidad de los capitales e inversiones cuando existen señales de riesgo. En forma análoga a estas alturas puede afirmarse que no hay nada más susceptible que un bolívar, con la divisa nacional asediada día tras día por las presiones económicas motivadas por la escasez de moneda extranjera. De hecho, la elevada presión cambiaria que actualmente genera el amplio diferencial entre el dólar oficial y el parale-
D
lo no ha cedido con la realización de subastas del Sicad. El mecanismo al que ahora se incorporó la utilización de bonos como alternativa ante la falta de liquidez en las reservas internacionales, no ha sido efectivo para los objetivos que fue creado, aunque el volumen de divisas por subasta fuese incrementado a 330 millones de dólares por parte de las autoridades financieras. Los pronósticos que están circulando y de los que sería conocedor el propio gobierno indican una subida en el precio de la divisa innombrable hasta casi el doble
de los niveles que ha mostrado más recientemente. La anécdota señala que la alta oficialidad convocó a Miraflores a un grupo de técnicos del ente emisor para que señalara al presidente Nicolás Maduro el destino que puede sufrir la atribulada moneda local si no se hace algo para detener su desgaste. Otras fuentes coinciden en la proyección de alza del billete verde, conseguido por caminos del mismo color.
Los bonos como señal El esquema del Sicad, objeto de modiCont. en la pág. 2
2 DESCIFRADO >> Viene de la pág. 1
Sin acceso a los bonos as empresas a las que se adjudiquen posturas en bonos PDV 2035, dispuestos para la más reciente subasta del Sicad, en realidad no tendrán posesión de los títulos en ningún momento. Será el Banco Central quien liquide los papeles de la petrolera en el exterior, y entregue el producto de la venta a los participantes en la convocatoria. Este procedimiento, que presenta riesgo de hacer presión en el extremo más largo de la curva del portafolio de títulos en divisas, se llevará a cabo en varias etapas. De acuerdo con el economista Alejandro Arreaza, el stock de bonos subastados puede tardar un par de meses en llegar al mercado, en forma ordenada y llevando a una limitada presión sobre los precios de los instrumentos. En análisis elaborado para Barclays Capital, explicó que es difícil considerar la operación actual como una subasta de bonos, lo que respondería solo a la falta de transparencia que impera actualmente en el sistema cambiario venezolano. "Nos parece que el BCV intentaba reducir su posición en bonos de Pdvsa y Venezuela, la que apuntaló antes del cierre del Sitme (predecesor del Sicad). En todo caso, esto parece operacionalmente difícil de implementar mientras las reglas del Sicad no permitan el desembolso de efectivo o bonos en forma directa a los ganadores de la subasta y los suplidores internacionales de importadores locales permanezcan indispuestos a recibir bonos como forma de pago", concluye Arreaza.
L
ficaciones por ensayo y error desde su presentación inicial a finales de marzo, terminará por ser similar al Sitme tras la incorporación de la venta de bonos denominados en dólares, señaló por estos días el banco de inversión BancTrust. En un reciente informe enviado a sus clientes indicó que que el bono Pdvsa 2035 ha disminuido su precio en 3% desde el anunció de su venta en el Sicad, en relación con los otros papeles de la estatal petrolera. "A pesar del dudoso incremento en el monto ofrecido y el cambio del mecanismo de asignación de divisas, las empresas privadas siguen siendo escépticas", informó la entidad. Explicó que las subastas anteriores "han sido incapaces de alimentar la demanda de dólares, porque actúa como un sistema lleno de contratiempos. Por el contrario, indicó que hay una cierta falta de transparencia en cuanto al origen de los fondos que ofrece teniendo en cuenta los retrasos en las adjudicaciones anteriores. "Fuentes no oficiales informaron el Banco Central de Venezuela continuará modificando las normas existentes, ya que nada está escrito en piedra", aseveró BancTrust. Por otra parte, se refirió a las emisiones semanales de bonos de la Deuda Pública
Nacional (DPN) anunciadas por el ministro de Finanzas, Nelson Merentes, quien señaló que esperan recoger 1,6 millardos de bolívares con las colocaciones. El banco indicó que estas emisiones están contempladas en la Ley de Endeudamiento Complementario por lo que no representan deudas adicionales. Resaltó que "las reservas de efectivo están en uno de los momentos más bajos de la historia, por lo tanto, las autoridades monetarias decidieron emitir estos bonos como una opción adecuada para abastecer el mercado". A los temas de escasez de dólares tan evidente, y una desproporcionada liquidez en bolívares, se suma el riesgo que corre el oro monetario en las arcas del BCV. Los altos precios del oro han sido pieza clave en el mantenimiento del alto nivel de las reservas internacionales, pero el metal dorado pareciera empezar a perder su brillo (el precio ha sufrido un retroceso de 28,1% en los últimos 12 meses). Ecoanalítica señaló, en un reporte para clientes, que ve con preocupación la falta de reacción desde el Banco Central que parece haber "optado por cambiar la manera de valorar los activos externos, en vez de implementar una agresiva política de recomposición de los mismos; en otras palabras, ha decidido romper el termóme-
PUBLICIDAD
>> Cont. en la pág. 3
>> Viene de la pág. 2
tro, en vez de tratar la fiebre". "En la actual situación, un fuerte revés de los precios del oro podría poner en riesgo el valor total de los activos de reserva (que tocaron su mínimo en seis años esta semana) y, por lo tanto, el cumplimiento de los pagos por parte de la República, y además limitar las transferencias hacia el Fonden para poder mantener un nivel de reservas cercano al "óptimo"", reza el informe. Ecoanalítica indicó que se puede pensar en una reversión de fondos (transferencias del Fonden al BCV), "estimación que parece ser reafirmada por la modificación de la resolución que permite a los entes del sector público mantener fondos en divisas, gracias a la cual estos deberán contar con la autorización del BCV para mantener esos fondos en divisas extranjeras y, en el caso de no ser aprobada la autorización, deberán vender estos fondos al ente emisor al tipo de cambio oficial, lo que podría generar un incremento potencial de las reservas internacionales". "A esto podría sumarse una nueva modificación de la Ley de Contribuciones Especiales por Precios Extraordinarios del Petróleo, que permita a Pdvsa transferir una mayor proporción de sus ingresos al BCV en detrimento de Fonden", aseveró. Frente a la caída de los precios del oro "las autoridades tendrán que decidir entre fortalecer las reservas y mantener a raya un riesgo país que se ha incrementado 180 puntos básicos (pb) en los últimos siete meses o alimentar un Fonden, cuyo balance de efectivo se ha reducido en 73,0% durante los últimos doce meses", concluye en su disertación sobre preocupantes fundamentos económicos.
El efecto en los precios os títulos de Pdvsa con vencimiento en 2035, con cupón de 9,75%, registraron la mayor caída en su cotización semanal, de acuerdo con cifras suministradas por la firma Arca Análisis. En el portafolio de bonos de la petrolera estatal con denominación en divisas, la mencionada emisión registró una baja de -2,29% en su precio. Estos instrumentos fueron utilizados por el Banco Central de Venezuela para poner a disposición de los importadores un monto nominal de 300 millones de dólares en papeles en la más reciente subasta del Sicad concluida el pasado jueves. Al cierre de la semana, todos los títulos de Pdvsa se comportaron a la baja, aunque ahora abren la semana mixtos, y los 2035 registran una leve recuperación de 0,26%. En el portafolio de bonos soberanos, la semana anterior cerró con una caída máxima de 2,93% para los títulos VEN con vencimiento en 2026.
L
No mejora el paciente En edición anterior correspondiente al 13 de agosto nos preguntamos por qué no bajaba el precio del dólar paralelo. El economista Miguel Angel Santos señaló que una nueva devaluación llegaría tarde o temprano, pero mientras tanto veríamos más impresión de dinero inorgánico hasPUBLICIDAD
DESCIFRADO 3
ta los comicios del 8 de diciembre y un alza inflacionaria entre 40 y 60%. Ahora complementamos lo expuesto en esa oportunidad con el "checklist" para una tormenta en lo económico. No solo hay una capacidad de respuesta muy lenta, ineficiente en el control de los precios e insuficiente en las cantidades que se manejan. Se dejó acumular durante meses una demanda cambiaria que no fue atendida por Sitme ni por Sicad, y ahora los montos que se ofrecen en subasta son apenas como un balde de agua arrojado a un voraz incendio. Además los medios que se requieren desde la producción de hidrocarburos para aliviar los requerimientos económicos están demasiado comprometidos. El presidente de Pdvsa, Rafael Ramírez, asegura que se cancelaron 20 millardos de dólares a China por concepto de los fondos de financiamiento binacionales. Son $20 mil millones que han dejado de ir a inversión y que no han sido ingresados al tesoro nacional, producto de una factura petrolera muy limitada. Este año también es de importantes vencimientos de cupones y capital en los bonos internacionales de la petrolera. Las cifras del PIB recién anunciadas parecen indicar que en el segundo trimestre todavía no se ha registrado el impacto de lo anteriormente descrito, pero ¿ocurrirá lo mismo en los dos trimestres restantes del año? Y más aún, ¿el aparente respiro económico que define esa expansión de 1,6% en el PIB del primer semestre se puede traducir en bienestar social? Preguntas que permanecerán abiertas hasta finalizar el 2013 y que pueden reflejarse en las calles, en los bolsillos de los venezolanos y quizás también en los centros de votación.
4 DESCIFRADO n
Se cayeron los pronósticos
Las cifras de crecimiento de la manufactura, presentadas por el Banco Central de Venezuela (BCV) "están haladas por los pelos" y no se corresponden a la realidad, indicó una fuente cercana al sector industrial. La Confederación Venezolana de Industriales de Venezuela (Conindustria) indicó que va a esperar "tener en las manos las cifras oficiales, evaluarlas y luego hacer un pronunciamiento público". Según los datos presentados por el presidente del BCV, Eudomar Tovar, en rueda de prensa junto a los ministro de Finanzas Nelson Merentes, y de Planificación Jorge Giordani, la participación del sector manufacturero registró un crecimiento de 5,7% en el segundo trimestre finalizado y fue uno de los principales motores del crecimiento. Esta cifra contrasta con la caída del sector manufacturero (que representa 14% del PIB total) de -3,6% en el primer trimestre de 2013. El resultado del PIB con una expansión del 2,6% en el segundo trimestre de 2013 es considerado como sorpresivo ante los pronósticos que manejaban los economistas al respecto.
Municipales cada vez más cerca n
Las candidaturas inesperadas del Partido Socialista Unido de Venezuela (Psuv) para las elecciones municipales del 8 de diciembre, como el aumento de las candidaturas independientes de la oposición, son muestra de que el malestar general de la población y las luchas internas en los parti-
Director Ejecutivo: Rubén Darío Díaz Directora: Cindy Medina Editor: Freddy Campos Jefe de redacción: Pedro Pablo Carreño Asistente de prensa: Gabriel Vargas
RAÍZ CUADRADA
dos políticos han salido a la superficie. Explicó que en caso del Gobierno, los partidos aliados, en particular el Partido Comunista de Venezuela (PCV) y Patria para Todos (PPT), han denunciado candidaturas ilegales dentro del Psuv y están exigiendo la destitución de los candidatos oficiales. "Por ilegal, significa que el candidato ha participado en desfalcos o casos de corrupción. Sin embargo, el presidente Nicolás Maduro no ha declarado lo contrario en relación a las nominaciones actuales", reza el último informe sobre Venezuela. "El gobierno probablemente prevalecerá en la mayoría de municipios. Sin embargo, la cantidad total de votos en municipios de alta densidad es crucial para la oposición", aseveró. n
La situación de La Cadena
Por un lapso de 60 días se establece una prórroga para concluir la transacción por la venta de la Cadena Capriles y pasar
Gerente de Administración y Finanzas: Mirla Moros Jefe de Mercadeo y Ventas: Ileana Hidalgo Coordinación de Mercadeo y Ventas: Sheila Benoliel A.
a la toma de control, de acuerdo con fuentes conocedoras de la operación. Hasta el momento ya se han registrado desembolsos importantes de parte de los compradores hacia la familia Capriles, según se confirmó. La pausa no debería tener mayores incidencias, y las operaciones continúan en completa normalidad. El tren gerencial y directivo que la administración anterior designó al frente de la compañía editorial sigue en control de la situación. n
Emergentes alerta
El acelerado crecimiento de los mercados emergentes ha sido central para sostener la vitalidad de la economía global durante la última década, de modo que las dificultades que hace poco se han registrado en varios países determinantes para la marcha de la economía mundial son causa generalizada de preocupación. Brasil tiene dificultades para recuperar su encanto y China sigue desacelerando, puntualiza hoy la Unidad de Inteligencia de The Economist. En un newsletter que trata el tema, se aborda un modelo que proyecta una leve desaceleración en el crecimiento del PIB global este año, antes de un nuevo impulso en 2014. Esto no significa en modo alguno que termina la época de crecimiento de los mercados emergentes, siempre y cuando los negocios privados sean capaces de superar los baches en el camino.
Grupo Editorial Descifrado, C.A. Dirección: Av. Ppal. El Bosque. Edificio Torre Credicard. Piso 14. Oficina 143. Urb. El Bosque. Teléfonos: Master (0212) 210.27.50 al 27.63 suscripciones@descifrado.com