BREVIS EGADE Business School, nº 6 by EGADE Business School

BREVIS Reporte de Economía y Negocios en América Latina

Año I, Núm. 6 | 15 de febrero, 2016

Dra. María de la Concepción del Alto Profesora investigadora de Finanzas y Economía EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey mdelalto@itesm.mx

UN AÑO DE VOLATILIDAD PARA LOS MERCADOS LATINOAMERICANOS

n 2015, los mercados financieros internacionales resintieron el efecto de factores económicos que afectan de manera importante a las principales regiones emergentes. La desaceleración de China, el desplome del precio del petróleo y la decisión de los Estados Unidos de aumentar las tasas de interés, principalmente, están detrás de la importante caída de las principales bolsas de valores latinoamericanas, que cerraron el año en números rojos.

Brasil, con fuertes vínculos comerciales con China y graves problemas internos, ha sido el país que más se ha visto afectado de América Latina. La caída en el precio del petróleo, sin embargo, ha perjudicado severamente a Venezuela, que encara el panorama más sombrío por ser altamente dependiente de sus exportaciones petroleras. Por el contrario, México tiene las perspectivas más favorables de la región latinoamericana. Lo reflejan los indicadores de valuación en la bolsa de valores, como son los múltiplos – que miden lo que están dispuestos a pagar los inversionistas por las utilidades y el valor contable de las empresas cotizadas en bolsa, a razón de veces–. La Bolsa Mexicana de Valores se encuentra en niveles superiores a los mercados más desarrollados de Sudamérica, como Brasil, Argentina y Chile. Su múltiplo P/VC (precio a valor contable) se sitúa en niveles de 2.5 veces, lo que refleja que es la bolsa más cara, aunque se haya ajustado a la baja en el último año.

Las bolsas de valores de Colombia y Brasil encabezaron las pérdidas con 44.95% y 41.97%, medidas en dólares, mientras que los mercados en Argentina y Ecuador registraron las menores pérdidas, con un 10.35% y 6.26%, respectivamente. Por su parte, México y Chile no estuvieron La Bolsa Mexicana exentos de una caída en el valor de de Valores se encuentra capitalización.

en niveles superiores

Las monedas latinoamericanas, igual que las de otros países emergentes, se han debilitado de manera significativa frente al dólar. El alza en las tasas en los Estados Unidos ha ocasionado la salida de capitales de los mercados financieros, refugiándose en esta divisa.

De acuerdo con la Federación a los mercados más Internacional de Bolsas de Valores, los mercados del continente ameri- desarrollados de cano perdieron en 2015 un 8% de su Sudamérica” valor, siendo Sudamérica la subreDesde el inicio de 2016, la caída en las gión más afectada. Asimismo, los bolsas se ha mantenido en sincronía con flujos de inversiones por las ofertas públicas el decremento en el precio del petróleo y con la apreciación del cayeron un 59%. dólar. A lo que se suma el pronóstico de débil crecimiento económico para la región y el mundo. Esta debilidad en el mercado también se vio reflejada en el número de empresas listadas, Al cierre el presente artículo, las bolsa europeas registraban que disminuyó en América un 1.3%. Por su números rojos a causa de la pérdida en el valor de las acciones parte, las bolsas de la región Asia-Pacífico de bancos y el dólar se cotizaba por encima de los 19 pesos mexiincrementaron su valor de capitalización un canos. ¿Cuándo y a qué niveles tocará techo el dólar? Sin duda, 10%, en cambio, en Europa y África mermaes una pregunta difícil de responder en el entorno volátil que nos ron cada una 3% de su valor. depara este 2016. ❚

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BREVIS Evolución macroeconómica en América Latina Según cifras preliminares, la tasa de crecimiento del PIB en México durante 2015 fue de 2.5%, a pesar de la desaceleración a 0.6% durante el cuarto trimestre. La balanza petrolera registró por primera vez un déficit de 9,855 millones de dólares, debido principalmente a una reducción del 45% en la exportación de petróleo, lo que que contribuyó a incrementar el déficit comercial en 14,460 millones de dólares. La inflación anualizada durante el mes de enero se alejó de los mínimos históricos registrados a lo largo de 2015 al alcanzar 2.6%. La economía de Brasil se mantiene en recesión: los últimos pronósticos anticipan una caída del PIB de entre 3 y 5% para 2016. La producción industrial del país cayó un 80.3% en el último año, su peor desempeño en la última década. A pesar que la inflación continúa en aumento – con un incremento anualizado de 10.71% en enero –, el Banco Central dejó sin cambio la tasa de referencia Selic en 14.25%. Los analistas esperan que la inflación se sitúe en 7.26% para 2016 y 5.8% para 2017.

En Chile, los bajos precios de las materia primas, en particular del cobre, redujeron la contribución de la exportación de cobre a menos del 50% de las exportaciones totales durante 2015. La tasa de inflación alcanzó un 4.8% en enero, después de haberse colocado en 6.6% durante el mes de julio. Tras su reunión de febrero, el Banco Central dejó sin cambio la tasa de referencia en 3.5%.

cia por tercera ocasión consecutiva en 25pb para colocarla en 4.25%, continuando los esfuerzos por controlarla. La tasa de crecimiento del PIB durante el tercer trimestre de 2015 fue de 2.9% y se espera que en 2016 sea de 2.8 y 3.2%. Según el último análisis de JP Morgan, la tasa de desempleo aumentará en Uruguay a un 7.7% en 2016 (6.6% en 2014 y 7.5% en 2015), dada la desaceleración de la economía en los últimos trimestres. A pesar del aumento en la inflación registrado durante 2015, alcanzando un aumento en enero de 9.68% anual, el Banco Central ha dejado sin cambio la tasa de referencia en 9.25%, en este nivel desde 2013.

En Venezuela, la reducción de los precios del petróleo al inicio de año ha golpeado nuevamente los ingresos fiscales, que durante 2015 se redujeron 70%. Según el FMI, la contracción económica fue de 10% en 2015, junto con una inflación cercana a 200%, mientras que se espera que el incremento en precios alcance 720% este año.

En contraste con el aumento de precios en la región, Costa Rica presentó en enero deflación por séptimo mes consecutivo, al registrar una caída de 0.17%. En un esfuerzo por incentivar la inflación, el Banco Central continúa disminuyendo la tasa de referencia, que en el último año se redujo 350 puntos base al pasar de 5.25% a 1.75%. ❚

En Perú la inflación sigue en aumento al registrar un crecimiento anualizado de 4.6% en enero, mientras que había registrado 3.1% en el mismo período del año anterior. En su reunión de febrero el Banco Central aumentó la tasa de referen-

Fuerte depreciación en monedas latinoamericanas Las monedas de los mercados emergentes han estado fuertemente presionadas en el último año, y las latinoamericanas no han sido la excepción. El real brasieño sufrió la mayor depreciación durante 2015, perdiendo 49% de su valor, mientras que el peso colombiano es la moneda con mayor depreciación acumulada desde 2014: 63.59% de su valor. En este inicio de año, sin embargo, el peso mexicano es la moneda latinoamericana más presionada.

Porcentaje de depreciación, mercados cambiaros Estimación en base al índice 1 enero 2014=100 70 60

2014

2015

2016

63.59%

60.75%

COP (Peso colombiano)

BRL (Real brasileño)

50 40

39.52% 32.82%

30 20 10

El período de incertidumbre internacional continuará, aunque los analistas esperan que en la segunda mitad del año se alcance una mayor estabilidad. ❚ 2 BREVIS

0 -10

MXN (Peso mexicano)

CLP (Peso chileno)

Fuente: Estimación propia con datos de Bloomberg, al cierre del 10 de febrero de 2016.

Los mercados accionarios en América Latina acentúan las pérdidas Los mercados accionarios en el mundo se encuentran en proceso de ajuste tras un período de abundante liquidez generada por los programas de expansión cuantitativa de los países desarrollados, cuyos recursos fueron en parte invertidos en las economías emergentes. El período de ajuste se inició con moderación tras el taper tantrum, en mayo 2013, y se acentuó a partir de 2014 ante la expectativa de una normalización de la política monetaria en los Estados Unidos. A pesar de la continua laxitud en Japón, la zona euro, Reino Unido y ahora China, los mercados de capital enfrentan una alta volatilidad. La desaceleración en China y la caída en el precio del petróleo, aunado a conflictos

geopolíticos, han generado un alto grado de incertidumbre en los mercados accionarios. Como se observa en la gráfica, las bolsas de valores de América Latina han sufrido pérdidas significativas desde 2014. En promedio, la pérdida acumulada para los cuatro países reportados asciende a más del 50% de su valor, siendo el colombiano y el brasileño los mercados accionarios más golpeados con una pérdida acumulada de 61.9% y 52.87%, respectivamente. Los mercados que han registrado menores pérdidas han sido el chileno (26.75%) y el mexicano (31.45%).

Ante un escenario de fuertes variaciones en el mercado accionario, las empresas latinoamericanas deberán hacer frente a las obligaciones crediticias adquiridas durante la etapa de crédito abundante. Por su lado, aquellas empresas altamente apalancadas en dólares y con un ingreso reducido tendrán serias dificultades para hacer frente a sus obligaciones de corto y mediano plazo. ❚

Índice de mercados accionarios - 2014=100

150 140

BMV (México)

130 120

Bolsa de Comercio de Santiago (Chile)

Bolsa de Valores de Colombia

BOVESPA (Brasil)

110 100 90 80 70 60 50 40 Fuente: Bloomberg, al cierre de l 10 de febrero de 2016

2014

ene

nov

sep

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may

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nov

sep

jul

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0 2015

2016

Contracción de la actividad económica en Ecuador 20

Tasa de crecimiento anualizada

15 10 5 0

2014

nov

jul

sep

may

mar

nov

ene

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2013

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2012

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-5 ene

Este factor diferenciador implicará una pérdida de competitividad para el país, que ampliará el déficit de balanza comercial que ya alcanzó los $829 millones de dólares en noviembre de 2015. ❚

Índice de actividad económica coyuntural (IDEAC) %

mar

La actividad económica de Ecuador mostró una contracción anualizada de 2.5% durante el mes de noviembre de 2015, según el Banco Central de Ecuador. Adicionalmente a los factores que aquejan a las economías de la región, el fortalecimiento del dólar afecta particularmente a Ecuador, al contar con una economía dolarizada.

2015

Fuente: Banco Central de Ecuador (úlltima observación de noviembre de 2015)

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